# A CHANGE IN CENTRAL BANK TONE
As growth has recovered, though, so too have prices for most goods and services. The US Consumer Price Index, for example, surged 5% in May compared with the prior year—a 13-year high. The Producer Price Index increased nearly 7% during the same period. Rising prices are due partly to a base-year distortion effect (we are comparing to a period when prices were abnormally low a year ago at the height of the pandemic), but they also reflect ongoing supply bottlenecks. Whether or not these rising prices are temporary is one of the most important debates in markets today, as the issue will dictate future central bank policy. The risk of sustained higher prices could force central banks to remove the ultra-accommodative policy stances that have helped support economic growth and equity markets throughout the crisis. The risk is perhaps greatest in the US, where the most stimulus was applied and where prices have been rising the fastest.
US Federal Reserve Chair Jerome Powell has consistently signaled that higher inflation readings would be temporary and that Fed policy would remain supportive of growth, but the June Fed meeting proved to be a hawkish surprise for the market. Chair Powell acknowledged that the recent price increases have been larger than expected and may prove more lasting. Accordingly, Fed officials signaled the possibility of tightening policy sooner than previously thought, which called into question the durability of the recent cyclical rotation trade.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# CHANGEMENT DE TON DES BANQUES CENTRALES
La reprise de la croissance s’est accompagnée d’une hausse des prix de la plupart des biens et services. L’indice des prix à la consommation américain, par exemple, a bondi de 5 % en mai par rapport à l’année précédente, du jamais vu depuis 13 ans. L’indice des prix à la production a augmenté de près de 7 % au cours de la même période. La hausse des prix est due en partie à un effet de distorsion de l’année de base (la comparaison porte sur une période où les prix étaient anormalement bas il y a un an, au plus fort de la pandémie), mais elle reflète également les goulets d’étranglement actuels de l’offre. Le caractère éventuellement temporaire de cette hausse des prix fait actuellement débat sur les marchés aujourd’hui, car cela sera un facteur déterminant de la future politique des banques centrales. Le risque d’une hausse durable des prix pourrait contraindre les banques centrales à abandonner les politiques ultra-accommodantes qui ont aidé à soutenir la croissance économique et les marchés boursiers tout au long de la crise. Le risque est peut-être plus grand aux États-Unis, où les mesures de relance ont été les plus importantes et où les prix ont augmenté le plus rapidement.
Le président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, a toujours indiqué que la hausse de l’inflation serait temporaire et que la politique de la Fed resterait favorable à la croissance, mais le durcissement de ton de la Fed au sortir de la réunion de juin a surpris les marchés. M. Powell a reconnu que les récentes hausses de prix avaient été plus importantes que prévu et pourraient s’avérer plus durables. En conséquence, les gouverneurs de la Fed ont signalé la possibilité de resserrer la politique plus tôt que prévu, ce qui a remis en question la durabilité de la récente opération de rotation cyclique.