# Notes to the Annual Report as of 31 December 2020	21
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## General information

The investment company HESPER FUND, SICAV is a public limited liability company with variable capital (Société d’Investissement à Capital Variable) incorporated under the laws of the Grand Duchy of Luxembourg with its registered office at 4, Rue Thomas Edison L-1445 Strassen. The company was founded on 14 May 2019 for an indefinite period in the form of an umbrella fund. Its Articles of Association were published for the first time on 5 June 2019 on the information platform (Recueil électronique des sociétés et associations – “RESA”) of the Luxembourg Trade and Companies Register. The investment company is registered with the Luxembourg Trade and Companies Register (R.C.S. Luxembourg) under the registration number B 234859. The Management Regulations were last amended on 1 January 2021 and published on the RESA.
The Board of Directors of the Investment Company has delegated the asset management, administration and distribution of shares in the Investment Company to ETHENEA Independent Investors S.A. (“Management Company”), a public limited liability company incorporated under the laws of the Grand Duchy of Luxembourg with its registered office at 16, Rue Gabriel Lippmann, L-5365 Munsbach. The company was founded on 10 September 2010 for an indefinite period. Its Articles of Association were published on 15 September 2010 in the Mémorial. The most recent amendments to the Management Company’s Articles of Association entered into force on 1 January 2015 and were published in the Mémorial on 13 February 2015. The Management Company is registered with the Luxembourg Trade and Companies Register under the registration number RCS Luxembourg B-155427.
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## Main accounting and valuation principles; calculation of the value per share

These annual financial statements were prepared under the responsibility of the Board of Directors of the investment company in accordance with the statutory provisions and regulations on the preparation and presentation of annual financial statements applicable in Luxembourg.
- The investment company’s net assets are stated in euros (“reference currency”).
- The value of a share (“net asset value per share”) is stated in the currency (“fund currency”) as specified in the annex to the Sales Prospectus, unless a currency other than the fund currency is specified for any additional share classes in the relevant annex to the Sales Prospectus (“share class currency”).
- The net asset value per share is calculated by the management company or by an agent commissioned by it under the supervision of the depositary on every day that is a banking day in Luxembourg with the exception of 24 and 31 December of each year (“valuation day”) and is rounded to two decimal places. The Board of Directors may make different arrangements for the relevant sub-fund, while taking into account that the net asset value per share must be calculated at least twice a month.
- To calculate the net asset value per share, the value of the assets belonging to the respective sub-fund less any liabilities of the sub-fund concerned (“net sub-fund assets”) is calculated on each valuation day, divided by the number of shares of the sub-fund concerned in circulation on the valuation day. However, the investment company may decide to determine the net asset value per share on 24 and 31 December of any given year, without this constituting a calculation of the net asset value per share on a valuation day as specified in sentence 1 above of this point 4. As a consequence, shareholders shall not be entitled to demand the issue, redemption and/or exchange of shares on the basis of a net asset value per share calculated on 24 and/or 31 December in any year.
- To the extent that information regarding the position of the company’s net assets needs to be provided in Annual Reports, semi-Annual Reports or other financial statistics in accordance with legal requirements or the rules of these Articles of Association, the fund assets of the fund are translated into the reference currency. Net sub-fund assets are calculated in accordance with the following principles:
	- Securities, money market instruments, derivative financial instruments (derivatives) and other assets which are officially listed on a stock exchange are valued at the last available price of the trading day preceding the valuation day which ensures a reliable valuation. The management company can determine for each sub-fund that securities, money market instruments, derivatives and other assets that are officially listed on a stock exchange are valued at the last available price at the close of trading, ensuring a reliable valuation. This is mentioned in the annex to the relevant sub-fund’s Sales Prospectus.


Where securities, money market instruments, derivatives and other assets are officially listed on several stock exchanges, the exchange with the highest liquidity is used.
- Securities, money market instruments, derivatives and other assets not officially listed on a stock exchange (or whose exchange prices are not considered representative because of a lack of liquidity, for example) but which are traded on a22	regulated market are valued at a price that may be no lower than the bid price and no higher than the offer price of the trading day preceding the valuation day and that the management company considers in good faith to be the best possible price at which the securities, money market instruments, derivatives and other assets may be sold.

The management company can determine for each sub-fund that securities, money market instruments, derivatives and other assets not officially listed on a stock exchange (or whose exchange prices are not considered representative because of a lack of liquidity, for example) but which are traded on a regulated market are valued at the last available price that the management company considers in good faith to be the best possible price at which the securities, money market instruments, derivatives and other assets may be sold. This is mentioned in the annex to the relevant sub-fund’s Sales Prospectus.
- OTC derivatives are valued on a daily basis using a verifiable method to be specified by the management company.
- Units and shares of UCITS or UCIs shall be valued at the last redemption price determined before the valuation day, or at the last available price which ensures a reliable valuation. If redemption has been suspended for investment fund units or a redemption price has not been specified, these units are valued in the same way as all other assets at the relevant market value as determined by the management company in good faith using generally accepted and verifiable valuation rules.
- If prices are not in line with the market, if the financial instruments specified under b) are not traded on a regulated market and if no prices have been specified for financial instruments other than those under a) to d), these financial instruments and any of the other legally permissible assets are valued at the relevant market value as determined by the management company in good faith on the basis of generally accepted and verifiable valuation rules (e.g. suitable valuation models, taking into account current market conditions).
- Liquid assets are valued at face value plus interest.
- Receivables, such as deferred interest and liabilities, are generally valued at their nominal value.
- The market value of securities, money market instruments, derivative financial instruments (derivatives) and other assets that are denominated in a currency other than the fund currency is converted into the fund currency on the basis of the exchange rate determined at the WM/Reuters fixing at 5:00 p.m. (4:00 p.m. London time) on the trading day preceding the valuation day. Gains and losses on foreign exchange transactions will be added or deducted as appropriate.

The Management Company can determine for each sub-fund that securities, money market instruments, derivatives and other assets denominated in a currency other than the respective sub-fund currency are converted into the respective sub-fund currency on the basis of the exchange rate determined on the valuation day. Gains and losses on foreign exchange transactions will be added or deducted as appropriate. This is mentioned in the annex to the relevant sub-fund’s Sales Prospectus.
The net sub-fund assets are reduced by any distributions paid to shareholders in the relevant sub-fund.
- The net asset value per share is calculated on the criteria set out above. However, if different share classes have been created within the relevant sub-fund, the corresponding net asset value per share is calculated separately for each share class within the relevant sub-fund in accordance with the criteria set out above.
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## Taxation


### Taxation of the investment company
The company’s assets are not subject to any taxation on income or profits in the Grand Duchy of Luxembourg. The company’s assets are only subject in the Grand Duchy of Luxembourg to the taxe d’abonnement, currently of 0.05 % p.a. A reduced taxe d’abonnement of 0.01 % p.a. applies for (i) sub-funds or share classes whose shares are issued solely to institutional shareholders within the meaning of Article 174 of the Law of 17 December 2010, (ii) sub-funds whose sole purpose is investing in money market instruments, in time deposits with credit institutions or both. This taxe d’abonnement is payable quarterly on the company’s net assets reported at the end of each quarter. The rate of the taxe d’abonnement for a sub-fund or share class is mentioned in the respective annex to the Prospectus. Exemption from the taxe d’abonnement applies if the sub-fund assets are invested in other Luxembourg investment funds that are already subject to the taxe d’abonnement.
Income received by the fund (in particular interest and dividends) may be subject in countries in which the sub-fund is invested to withholding tax or assessment taxation. The fund may also be subject to taxation on realised or unrealised capital gains on its investments in the source country. Neither the depositary nor the Management Company is required to collect tax certificates.

### Taxation on income from shares in the investment company for the shareholder
Shareholders who are not or have not been tax resident in the Grand Duchy of Luxembourg and do not maintain a place of business	

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or have a permanent representative in the country are not subject to Luxembourg income tax with regard to their earnings or capital gains from their shares in the fund.
Natural persons who are tax resident in the Grand Duchy of Luxembourg are subject to Luxembourg progressive income tax. Businesses that are tax resident in the Grand Duchy of Luxembourg are subject to corporation tax on earnings from fund units.
It is recommended that interested parties and shareholders ensure they are informed about laws and regulations which apply to the taxation of company assets, the subscription, purchase, ownership and redemption or transfer of shares and seek advice from external third parties, in particular a tax advisor.
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## Appropriation of income

Further information on the appropriation of income is provided in the Sales Prospectus.
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## Total Expense Ratio (TER)

In calculating the total expense ratio (TER), the following calculation method was applied:
Total cost in sub-fund currency
TER =	x 100
Average sub-fund volume (Basis: NSFA* calculated daily)
* NSFA = Net sub-fund assets.
The TER indicates the level of expenses charged to the respective sub-fund assets. In addition to management and depositary fees and the taxe d’abonnement, all other costs are included, with the exception of transaction costs incurred by the respective sub-fund. It shows the total amount of these costs as a percentage of the average individual sub-fund volumes in a financial year. (Any performance fees are shown separately in direct relation to the TER.)
A synthetic TER is not calculated for any target funds in which the sub-fund may invest.
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## Information relating to charges and expenditure

Information on management and depositary fees and charges may be found in the current Sales Prospectus.
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## Transaction costs

Transaction costs include all costs which were accounted for and/or settled separately on account of the respective sub-fund in the financial year and are directly connected with a purchase or sale of securities, money market instruments, derivatives or other assets. These costs primarily comprise commissions, processing fees and tax.
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## Income and expense equalisation

An income equalisation amount and expense equalisation amount are set against ordinary income and expense. This covers net income arising during the period under review which the purchaser of units pays for as part of the issue price and the seller of units receives as part of the redemption price.
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## Risk management (unaudited)

The management company applies a risk management procedure which enables it to monitor and measure at all times the risk contained in the investment positions and their contribution to the overall risk profile of the investment portfolio of the funds managed by the management company. In accordance with the Law of 17 December 2010 and the applicable supervisory requirements of the Commission de Surveillance du Secteur Financier (“CSSF”), the management company reports regularly to the CSSF on the risk management procedure it applies. As part of its risk management procedure, the management company ensures, through the use of effective and appropriate methods, that the overall risk connected with derivatives in the funds managed does not exceed the total net value of their portfolios. To do this, the management company uses the following methods:

### 24  Commitment approach
Under the Commitment Approach, positions in derivative financial instruments are converted into their underlying equivalent using the delta method. This takes account of netting and hedging effects between derivative financial instruments and their underlyings. Equivalent to underlyings, their total value must not exceed the total net value of the fund portfolio.

### VaR Approach:
The Value-at-Risk (VaR) figure is a statistical concept and is used as a standard measure of risk in the financial sector. The VaR indicates the potential loss on a portfolio during a given period (the holding period) which has a given probability (the confidence level) of not being exceeded.
- Relative VaR approach:In the relative VaR approach, the VaR for the fund must not exceed the VaR for a reference portfolio by a factor contingent on the level of the fund’s risk profile. The maximum factor permitted by the supervisory authorities is 200 %. The benchmark portfolio provides a correct representation of the fund's investment policy.
- Absolute VaR approach:In the absolute VaR approach, the VaR for the fund (99 % confidence level, 20-day holding period) must not exceed a portion of the fund’s assets contingent on the level of the fund’s risk profile. The maximum limited permitted by the supervisory authorities is 20 % of the fund’s assets.

For funds which use the VaR approaches to ascertain the total risk, the Management Company estimates the expected degree of leverage effect. The extent of this leverage effect may deviate from the actual value depending on prevailing market conditions, falling below or exceeding it. Investors' attention is drawn to the fact that no conclusions can be drawn from this information with respect to the risk entailed in the fund. Furthermore, the expected leverage published is explicitly not to be understood as an investment limit. The method used to determine the overall risk and, if applicable the publication of the reference portfolio and the expected degree of leverage, as well as the calculation method, are stated in the fund-specific appendix.

### Sub-fund:	Risk management procedure applied
HESPER FUND – Global Solutions	Absolute VaR
In the period from 1 January 2020 to 31 December 2020, the absolute VaR approach was used to monitor and measure the total risk associated with derivatives. An absolute value of 20 % was used for the internal limit.
The VaR figure in relation to this internal limit was a minimum of 13.06 %, a maximum of 120.05 % and an average of 23.01 % over the period in question. The VaR was calculated using a (parametric) variance-covariance approach, applying the calculation standard of a one-sided confidence interval of 99 %, a holding period of 20 days and a (historical) observation period of 252 trading days.
In the period from 1 January 2020 to 31 December 2020, the leverage effect had the following values:
| Lowest leverage: | 0.00 % |
| --- | --- |
| Highest leverage: | 548.72% |
| Median leverage: | 206.14 % (115.25 %) |
| Calculation method: | Nominal value method (total of nominal values of all derivatives) |

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## Significant events during the period under review

The Sales Prospectus was updated with effect from 1 January 2020. The following amendments were made:
- ETHENEA Independent Investors S.A. is appointed as the management company.
- ETHENEA Independent Investors (Switzerland) AG replaces MAINFIRST AFFILIATED FUND MANAGERS (SWITZERLAND) AG as the fund manager.
- Changes to the investment policy.
- Model adjustments.


### Information regarding the COVID-19 pandemic
On 11 March 2020, the World Health Organization (WHO) declared a global pandemic as a result of the spread of the coronavirus (COVID-19). This is the first time this has happened since the outbreak of the H1N1 virus over 10 years ago in 2009/2010.
The pandemic that started in China at the end of December 2019 is first and foremost a humanitarian catastrophe. However, since the imposition of extensive lockdowns worldwide from March 2020, it is also having a significant impact on the global economy.
Record daily falls in practically all major indices in March 2020 are just one sign of this, alongside many others.	

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As such, developments as a result of the COVID-19 outbreak also have a concrete impact on the performance of the sub-funds:
- The crisis management implemented by of all of the fund’s counterparties means that its daily operations can be maintained. All of the fund’s service providers (including the management company, central administration, depositary, registrar and transfer agent, paying agent and fund manager) are in a position to continue with the provision of the same fund management services, thanks to the potential for full server-based homeworking. This guarantees the unrestricted continuation of fund management activities in the event of the introduction of full curfews, border closures or other extensive measures, which is not yet the case in Luxembourg as of the date of the audit opinion. All of the fund’s counterparties have adequate staff to continue to fulfil their contractual duties, even in the event of the spread of COVID-19 and related staff absences due to employees contracting the illness. All employees in each team have adequate training to be able to take over the duties of any other team members who may be absent due to illness.
- The fund management company is responsible for the risk management of the sub-funds. In this context, ETHENEA Independent Investors S.A. has introduced a range of measures, including closer scrutiny of unit transactions, in particular, in order to identify any significant redemptions and take the necessary action. Although the sub-funds generally consist of assets that can be liquidated on a short-term basis, there is a risk that significant redemptions could not be met during the extreme market conditions prevailing during the crisis. The management company or the Board of Directors of the SICAV can suspend unit transactions if such a situation regarding redemptions appears likely. Should redemptions occur at such a level that liquidation of the sub-funds and therefore the fund becomes an issue for consideration, the management company or the Board of Directors of the SICAV will take the appropriate measures to ensure that all investors in the sub-funds are treated equally.
- Information regarding the most recent market trends for the sub-funds are available upon request, and on the website of the management company: www.ethenea.com. All investors will be informed in good time of any further events to explain the most recent market trends for the sub-funds. Furthermore, any documentation connected to such events will subsequently be available upon request from the management company.

There were no other noteworthy changes or significant events during the period under review.
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## Significant events after the period under review

The Sales Prospectus was updated with effect from 1 January 2021. The following amendments were made:
- Change of fee structure: The depositary and central administration fee, which was previously reported and charged separately, has been dropped and will in future be paid out of the management fee. To that end, the management fee has been adjusted by 0.10 % to 0.15 %. In addition, the Management Company’s minimum fee has been dropped. The fund management fee payable to the external Fund Manager will continue to be reported separately.
- Change of auditor from KPMG Luxemburg S.A. to Ernst & Young Luxemburg S.A.
- Change in the Board of Directors
- Launch of a new T-12 EUR share class:
	- Subscription period: 01/01/2021–15/01/2021
	- First NAV: 18/01/2021
	- First value date: 19/01/2021There were no other noteworthy changes or significant events after the period under review.

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## Information regarding the remuneration policy (unaudited)

The Management Company ETHENEA Independent Investors S.A. has established and applies a remuneration system that meets the legal requirements. The remuneration system is designed in such a way that it is consistent with sound and effective risk management and neither encourages the taking of risks that are not compatible with the risk profiles, terms or articles of incorporation of the undertakings for collective investment in transferable securities (“UCITS”) managed, nor prevents ETHENEA Independent Investors S.A. from duly acting in the best interests of the UCITS.
Employee remuneration is composed of an appropriate annual fixed component and a variable performance and results-based component.
Total remuneration for the 26 employees of ETHENEA Independent Investors S.A. as of 31 December 2019 breaks down into EUR 2,987,763.03 in annual fixed salaries and EUR 434,000.00 in variable remuneration. The above remuneration relates to all of the UCITS managed by ETHENEA Independent Investors S.A.. All employees are fully involved in the management of all of the funds; therefore, a breakdown by fund is not possible.
Further details on the current remuneration policy may be accessed free of charge on the Management Company’s website at

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www.ethenea.com under “Legal notices”. A paper version will be made available to investors upon request.
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## Transparency of securities financing transactions and their reuse (unaudited)

By definition, ETHENEA Independent Investors S.A., as a Management Company of undertakings for collective investment in transferable securities (UCITS), comes within the scope of Regulation (EU) 2015/2365 of the European Parliament and of the Council of 25 November 2015 on transparency of securities financing transactions and of reuse and amending Regulation (EU) No 648/2012 (“STFR”).
In the investment fund’s financial year, no securities financing transactions or total return swaps within the meaning of this regulation were used. Thus, no disclosures pursuant to Article 13 of this regulation are to be made to investors in the Annual Report. More detailed information on the fund’s investment strategy and the financial instruments it uses can be found in the current Sales Prospectus, and can be obtained free of charge from the website of the management company at www.ethenea.com.
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## Information for Swiss investors (audited)
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### Securities numbers:

HESPER FUND – Global Solutions share class T-10 EUR	Securities No. 47598721
HESPER FUND – Global Solutions share class A-6 CHF	Securities No. 47598735
HESPER FUND – Global Solutions share class T-6 EUR	Securities No. 47599067
HESPER FUND – Global Solutions share class T-6 CHF	Securities No. 47599508
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### Total expense ratio (TER) in accordance with the guidelines issued by the Swiss Funds & Management Association (SFAMA) on 16 May 2008 (updated on 1 June 2015):

Commissions and costs incurred in the management of the collective investment scheme must be disclosed using the internationally recognised measure known as the "Total Expense Ratio (TER)". This figure expresses the total of those commissions and costs which are incurred by the assets of the collective investment scheme on an ongoing basis (operating expense) retrospectively as a percentage of net assets and is to be calculated using the following formula:
Total operating expense in UA*
TER =	x 100
Average net assets in UA*
* UA = Units in the currency of account of the collective investment scheme
For newly established funds, the TER is to be calculated for the first time using the statement of operations published in the first annual or semi-annual report.
Operating expense may be converted to a 12-month period. The median of month-end values over the period under review is used to calculate the average value for fund assets.
Operating expense in n months Annualised operating expense in UA* =	12
N
* UA = Units in the currency of account of the collective investment scheme
As per the Swiss Funds & Asset Management Association (SFAMA) guidelines of 16 May 2008 (updated on 1 June 2015), the following TER in per cent was calculated for the period 1 January 2020 to 31 December 2020:
| HESPER FUND – Global Solutions in % | Swiss TER in % | Swiss TER incl. performance fee in % | Swiss performance fee in % |
| --- | --- | --- | --- |
| Share class T-10 EUR | 1.57 | 2.09 | 0.52 |
| Share class A-6 CHF | 1.57 | 2.04 | 0.47 |
| Share class T-6 EUR | 1.23 | 1.79 | 0.46 |
| Share class T-6 CHF | 1.13 | 1.47 | 0.34 |

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### Information for investors

Payments may be made from the fund management fee to distributors and asset managers in return for distribution of the investment fund (trailer fees). Reimbursements may be granted from the management fee to institutional investors which hold the fund units for third-party beneficial owners.
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### Amendments to the Prospectus in the financial year	27

Published amendments to the Prospectus in the financial year are made available on www.swissfunddata.ch.

Translation (ENFR, 2020-12-31):
# Notes au rapport annuel au 31 décembre 2020	21
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## Généralités

La Société d’investissement HESPER FUND, SICAV est une société d’investissement à capital variable de droit luxembourgeois sise 4, Rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, constituée le 14 mai 2019 pour une durée indéterminée sous la forme d’un fonds à compartiments multiples. Ses statuts ont été publiés pour la première fois le 5 juin 2019 sur la plateforme d’information Recueil électronique des sociétés et associations (« RESA ») du Registre de Commerce et des Sociétés du Luxembourg. La Société d’investissement est inscrite au Registre de Commerce et des Sociétés du Luxembourg (R.C.S. Luxembourg) sous le numéro B 234859. Le règlement de gestion a été modifié pour la dernière fois le 1er janvier 2021 et publié dans le RESA.
Le conseil d’administration de la Société d’investissement a confié à ETHENEA Independent Investors S.A. (la « Société de gestion »), une société anonyme de droit luxembourgeois sise 16, rue Gabriel Lippmann, L-5365 Munsbach, la gestion des investissements, l’administration et la distribution des actions de la Société d’investissement. Elle a été constituée le 10 septembre 2010 pour une durée illimitée. Ses statuts ont été publiés dans le Mémorial le 15 septembre 2010. La dernière modification des statuts de la Société de gestion a pris effet le 1er janvier 2015 et a été publiée dans le Mémorial le 13 février 2015. La Société de gestion est inscrite au Registre de Commerce et des Sociétés de Luxembourg (R.C.S. Luxembourg) sous le numéro B-155427.
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## Principales règles comptables et d’évaluation ; calcul de la valeur de l’action

Le présent rapport annuel est établi sous la responsabilité du Conseil d’administration de la Société d'investissement, conformément aux dispositions légales et aux règlements relatifs à l’établissement et à la présentation des rapports annuels en vigueur au Luxembourg.
- L’actif net de la Société d’investissement est libellé en euros (la « Devise de référence »).
- La valeur d’une action (« Valeur nette d’inventaire par action ») est exprimée dans la devise indiquée dans l’annexe au prospectus (« Devise du fonds »), sous réserve qu’aucune devise différente de la Devise du fonds ne soit précisée dans l’annexe au prospectus pour une catégorie d’actions (« Devise des catégories d’actions »).
- La Valeur nette d’inventaire par action est calculée par la Société de gestion ou par un mandataire désigné par celle-ci sous la surveillance du dépositaire chaque jour coïncidant avec un jour ouvrable bancaire au Luxembourg, à l’exception des 24 et 31 décembre de chaque année (« Jour d’évaluation »), et est arrondie au centième. Le Conseil d’administration peut déroger à cette règle pour le compartiment concerné, en tenant compte du fait que la Valeur nette d’inventaire par action doit être calculée au moins deux fois par mois.
- Pour calculer la Valeur nette d’inventaire par action, la valeur des actifs du compartiment concerné, minorée des engagements de ce dernier (« Actif net du compartiment »), est calculée chaque Jour d’évaluation, puis divisée par le nombre d’actions du compartiment en circulation ce Jour d’évaluation. La Société d’investissement peut toutefois décider de calculer la Valeur nette d’inventaire par action les 24 et 31 décembre d’une année sans que le calcul effectué ne soit considéré comme un calcul de la Valeur nette d’inventaire par action un Jour d’évaluation au sens de la phrase 1 précédente du présent point 4. Par conséquent, les actionnaires ne peuvent demander la souscription, le rachat ni la conversion d’actions sur la base d’une Valeur nette d’inventaire par action calculée le 24 et/ou le 31 décembre d’une année.
- Lorsque des informations sur la situation de l’actif net de la société doivent figurer dans les rapports annuels et semestriels ainsi que dans d’autres statistiques financières conformément à des dispositions légales ou aux règles énoncées dans les statuts, les actifs du fonds sont convertis dans la Devise de référence. L’actif net du compartiment est déterminé selon les principes énoncés ci-après :a) les valeurs mobilières, instruments du marché monétaire, instruments financiers dérivés et autres investissements admis à la cote officielle d’une Bourse de valeurs sont évalués au dernier cours disponible permettant une évaluation fiable du jour de Bourse précédant le jour d’évaluation. La Société de gestion peut déterminer pour le compartiment concerné que les valeurs mobilières, instruments du marché monétaire, instruments financiers dérivés et autres investissements admis à la cote officielle d’une Bourse de valeurs sont évalués au dernier cours de clôture disponible permettant une évaluation fiable. Le cas échéant, il en est fait mention dans l’annexe au prospectus relative aux compartiments concernés.

Si des valeurs mobilières, instruments du marché monétaire, instruments financiers dérivés ou autres investissements sont admis à la cote officielle de plusieurs Bourses de valeurs, l’évaluation s’effectue sur la base du cours de la Bourse présentant la plus forte liquidité.

### 22	
b) les valeurs mobilières, instruments du marché monétaire, instruments financiers dérivés et autres investissements qui ne sont pas admis à la cote officielle d’une Bourse de valeurs (ou dont le cours boursier n’est pas considéré comme représentatif, du fait par exemple d’un manque de liquidité) mais qui sont négociés sur un marché réglementé, sont évalués à un prix qui ne sera pas inférieur au cours acheteur ni supérieur au cours vendeur du jour de transaction précédant le jour d’évaluation et que la Société de gestion juge en toute bonne foi comme étant le meilleur cours de réalisation possible.
La Société de gestion peut déterminer pour le compartiment concerné que les valeurs mobilières, instruments du marché monétaire, instruments financiers dérivés et autres investissements qui ne sont pas admis à la cote officielle d’une Bourse de valeurs (ou dont le cours boursier n’est pas considéré comme représentatif, du fait par exemple d’un manque de liquidité) mais qui sont négociés sur un marché réglementé, sont évalués au dernier prix disponible sur ce dernier, et que la Société de gestion juge en toute bonne foi comme étant le meilleur cours de réalisation possible pour ces titres. Le cas échéant, il en est fait mention dans l’annexe au prospectus relative aux compartiments concernés.
- les produits dérivés négociés de gré à gré sont évalués quotidiennement sur une base définie par la Société de gestion et vérifiable.
- les parts d’OPCVM ou d’OPC sont en principe évaluées au dernier prix de rachat constaté avant le jour d’évaluation, ou au dernier cours disponible permettant une évaluation fiable. Si le rachat de parts d’autres fonds est suspendu ou qu’aucun prix de rachat n’est défini, les parts concernées sont évaluées, comme tous les autres actifs, à leur valeur de marché, qui sera déterminée en toute bonne foi par la Société de gestion selon les règles de valorisation généralement reconnues et contrôlables.
- si les cours ne reflètent pas les conditions du marché, si les instruments financiers mentionnés au point b) ne sont pas négociés sur un marché réglementé ou en l’absence de cours pour les instruments financiers autres que ceux spécifiés aux points a) à d), ces instruments financiers, au même titre que l’ensemble des autres actifs autorisés par la loi, seront évalués à leur valeur de marché, telle que déterminée en toute bonne foi par la Société de gestion selon des normes d’évaluation généralement reconnues et contrôlables (p. ex. modèles d’évaluation adaptés aux conditions de marché en vigueur).
- les liquidités sont évaluées à leur valeur nominale majorée des intérêts.
- les créances, par exemple les créances en intérêts et les engagements différés, sont normalement estimées à leur valeur nominale.
- la valeur de marché des valeurs mobilières, instruments du marché monétaire, instruments financiers dérivés et autres actifs libellés dans une devise autre que celle du fonds est convertie dans la Devise du fonds au taux de change du jour de Bourse précédant le Jour d’évaluation sur la base du fixing WM/Reuters communiqué à 17 heures (16 heures, heure de Londres). Les gains et pertes découlant de transactions sur devises sont ajoutés ou déduits.

La Société de gestion peut déterminer pour le compartiment concerné que les valeurs mobilières, instruments du marché monétaire, instruments financiers dérivés et autres actifs libellés dans une devise autre que celle du compartiment sont convertis dans la Devise du compartiment correspondante au taux de change du Jour d’évaluation. Les gains et pertes découlant de transactions sur devises sont ajoutés ou déduits. Le cas échéant, il en est fait mention dans l’annexe au prospectus relative aux compartiments concernés.
L’actif net du compartiment est réduit du montant des distributions versées, le cas échéant, à ses actionnaires.
- Le calcul de la Valeur nette d’inventaire par action est effectué selon les critères cités ci-dessus. Toutefois, lorsque des catégories d’actions ont été créées au sein du compartiment concerné, le calcul de la Valeur nette d’inventaire par action est effectué séparément pour chaque catégorie d’actions au sein du compartiment conformément à ces critères.
- 
## Fiscalité


### Fiscalité de la Société d’investissement
Les revenus et bénéfices dégagés sur l’actif de la société ne sont pas imposés au Grand-Duché de Luxembourg. L’actif de la société est uniquement assujetti, au Grand-Duché de Luxembourg, à la taxe d’abonnement à hauteur de 0,05 % p.a. actuellement. Une taxe d’abonnement réduite de 0,01 % p.a. s’applique (i) aux compartiments ou catégories d’actions dont les actions sont réservées à des actionnaires institutionnels au sens de l’article 174 de la Loi du 17 décembre 2010, (ii) aux compartiments dont l'objet l’investissement consiste exclusivement à investir en instruments du marché monétaire ou en dépôts à terme auprès d’établissements de crédit, ou les deux. La taxe d’abonnement est payable trimestriellement sur la base de l’actif net de la société publié à la fin de chaque trimestre. Le montant de la taxe d’abonnement applicable au compartiment concerné ou aux catégories d’actions concernées est précisé dans l’annexe au prospectus correspondante. Une exonération de la taxe d’abonnement s’applique notamment lorsque l’actif du compartiment est investi dans d’autres fonds de placement de droit luxembourgeois eux-mêmes assujettis à la taxe d’abonnement.
Les revenus perçus par le fonds (notamment les intérêts et les dividendes) peuvent être assujettis à un impôt à la source ou à une taxe d’évaluation dans les pays où l’actif du compartiment est investi. De même, les plus-values réalisées ou latentes sur les placements du fonds peuvent être imposables dans le pays d’origine. Ni le dépositaire ni la Société de gestion ne sont tenus de demander les
attestations fiscales.	

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### Fiscalité des revenus découlant des actions de la Société d’investissement détenues par l’actionnaire
Les actionnaires qui ne sont pas ou n’ont jamais été résidents fiscaux du Grand-Duché de Luxembourg et qui n’y possèdent pas d’établissement stable ni de représentant permanent, ne sont pas soumis à l’impôt sur les bénéfices luxembourgeois au titre des revenus dégagés par les actions qu’ils détiennent dans le fonds ou aux gains réalisés sur la vente de celles-ci.
Les personnes physiques ayant leur résidence fiscale au Grand-Duché de Luxembourg sont soumises à l’impôt sur le revenu progressif luxembourgeois.
Les sociétés ayant leur résidence fiscale au Grand-duché de Luxembourg sont soumises à l’impôt sur les sociétés au titre des revenus distribués par les parts du fonds.
Il est recommandé aux personnes intéressées et aux actionnaires de se renseigner sur les lois et les ordonnances qui s’appliquent en matière de fiscalité à l’actif de la société, à la souscription, l’achat, la détention, le rachat ou le transfert d’actions, et de prendre conseil auprès d’un tiers, notamment un conseiller fiscal.
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## Affectation des revenus

De plus amples informations sur l’affectation des résultats figurent dans le prospectus.
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## Total des frais sur encours (TER)

La méthode de calcul suivante est appliquée pour le calcul du total des frais sur encours (TER) :
Frais totaux dans la devise du compartiment
TER =	x 100
Volume moyen du compartiment
(base : ANC calculé quotidiennement*)
* ANC = Actif net du compartiment
Le TER indique le niveau total des coûts imputés à l’actif du compartiment concerné. Outre la commission de gestion et de dépositaire ainsi que la taxe d’abonnement, tous les autres frais à l’exception des coûts de transaction encourus par le compartiment concerné seront pris en considération. Il exprime le montant total de ces coûts en pourcentage du volume moyen des compartiments au cours de l’exercice. (Les éventuelles commissions de performance en lien direct avec le TER sont indiquées séparément.)
Dans la mesure où le compartiment investit dans des fonds cibles, le calcul d’un TER synthétique ne sera pas effectué.
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## Informations relatives aux commissions et charges

Des informations relatives aux commissions de gestion et de dépositaire sont disponibles dans le prospectus en vigueur.
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## Coûts de transaction

Les coûts de transaction intègrent l’ensemble des coûts imputés ou déduits séparément au cours de l’exercice pour le compte du compartiment concerné et en lien direct avec un achat ou une vente de valeurs mobilières, instruments du marché monétaire, produits dérivés ou autres actifs. Ces coûts sont essentiellement composés de commissions, frais de règlement et taxes.
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## Péréquation des revenus et charges

Le résultat net ordinaire intègre une péréquation des revenus et des charges. Cette péréquation des revenus et des charges a été appliquée, au cours de la période considérée, à tous les revenus nets constatés que le souscripteur de parts paie dans le cadre du prix de souscription et que le cédant perçoit dans le cadre du prix de rachat.
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## Gestion des risques (non révisé)

La Société de gestion applique un processus de gestion des risques qui lui permet de contrôler et de mesurer à tout moment le risque associé aux investissements et la contribution de ceux-ci au profil de risque général du portefeuille d’investissement des fonds qu’elle gère. Conformément à la Loi du 17 décembre 2010 et aux exigences de contrôle prudentiel applicables fixées par la Commission de Surveillance du Secteur Financier (« CSSF »), la Société de gestion rend régulièrement compte à la CSSF du processus de gestion des risques appliqué. La Société de gestion veille, dans le cadre du processus de gestion des risques et au moyen de méthodes ciblées et appropriées, à ce que le risque global lié aux instruments dérivés des fonds gérés n’excède pas la valeur nette totale de leurs portefeuilles. A cet effet, la Société de gestion s’appuie sur les méthodes suivantes :

### 24  Approche par les engagements (Commitment Approach)
Grâce à la méthode d’approche par les engagements, les positions sur instruments financiers dérivés sont converties dans leurs équivalents en valeur de base correspondant via l’approche delta. A cet égard, les effets de compensation et de couverture entre les instruments financiers dérivés et leurs valeurs de base sont pris en considération. La somme des équivalents des valeurs de base ne doit pas dépasser la valeur nette totale du portefeuille du fonds.

### Approche VaR :
L’indicateur de Value-at-Risk (VaR) est un concept mathématique et statistique, employé en tant que mesure standard du risque au sein du secteur financier. La VaR indique la perte maximale qu’un portefeuille, au cours d’une période de temps donnée (appelée période de détention), associée à une probabilité définie (appelée indice de confiance) ne peut dépasser.
- Approche de la VaR relative :S’agissant de l’approche de la VaR relative, la VaR du fonds ne peut excéder la VaR d’un portefeuille de référence dans une proportion supérieure à un facteur dépendant du profil de risque du fonds. Le facteur maximum autorisé par les autorités de réglementation est de 200 %. A cet égard, le portefeuille de référence constitue une image fidèle de la politique d’investissement du fonds.
- Approche de la VaR absolue :S’agissant de l’approche de la VaR absolue, la VaR (indice de confiance de 99 %, 20 jours de détention) du fonds ne peut dépasser un pourcentage de l’actif du fonds dépendant du profil de risque du fonds. La limite maximale autorisée par les autorités de réglementation est fixée à 20 % de l’actif du fonds.

Pour des fonds dont la détermination des risques totaux se fait via des approches VaR, la Société de gestion évalue le niveau escompté de l’effet de levier. En fonction de chaque situation de marché, ce niveau de l’effet de levier peut différer de la valeur réelle à la hausse comme à la baisse. Il est porté à la connaissance de l’investisseur qu’aucune conclusion au titre du niveau de risque du fonds ne peut se faire sur la base de ces informations. Par ailleurs, le niveau escompté publié de l’effet de levier ne doit clairement pas être entendu comme une limite d’investissement. La méthode utilisée pour calculer le risque global et, si applicable, la divulgation du portefeuille de référence et du niveau escompté de l’effet de levier ainsi que de sa méthode de calcul sont présentées dans l’annexe spécifique au fonds.

### Compartiment :	Processus de gestion des risques appliqué
HESPER FUND – Global Solutions	VaR absolue
Au cours de la période comprise entre le 1er janvier 2020 et le 31 décembre 2020, l’approche de la VaR absolue a été appliquée au titre du contrôle et de la mesure du risque global associé aux produits dérivés. Une valeur absolue de 20 % a été appliquée comme limite interne maximale.
Le recours à la VaR associé à la limite maximale interne a correspondu au cours de la période correspondante à un niveau minimum de 13,06 %, un niveau maximum de 120,05 % et une moyenne de 23,01 %. La VaR a été déterminée sur la base d’une approche de variance-covariance (paramétrique), en appliquant les normes de calcul d’un indice de confiance unilatéral de 99 %, une durée de détention de 20 jours ainsi qu’une période d’observation (historique) de 252 jours d’évaluation.
L’effet de levier a présenté les valeurs suivantes au cours de la période comprise entre le 1er janvier 2020 et le 31 décembre 2020 : Effet de levier minimum :	0,00 %
Effet de levier maximum :	548,72 %
Effet de levier moyen (médian) :	206,14 % (115,25 %)
Méthode de calcul :	Méthode de valorisation nominale (somme des valeurs nominales de l’ensemble des produits dérivés)
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## Evénements importants au cours de la période sous revue

Le prospectus a été retravaillé avec effet au 1er janvier 2020. Les modifications suivantes ont été effectuées :
- Remplacement de la Société de gestion par ETHENEA Independent Investors S.A.
- La direction du fonds est transférée de MainFirst Affiliated Fund Managers (Switzerland) AG à ETHENEA Independent Investors (Schweiz) AG.
- Modifications au niveau de la politique d’investissement.
- Ajustements de modèles.


### Informations liées à la pandémie de COVID19
Le 11 mars 2020, l'Organisation mondiale de la Santé (« OMS ») a déclaré que l'épidémie de coronavirus (COVID19) avait atteint le stade de pandémie mondiale. La dernière pandémie en date était celle du virus H1N1 en 2009/2010, il y a plus de 10 ans.
L'épidémie de COVID19, apparue en Chine fin décembre 2019, est avant tout une catastrophe humanitaire, qui a toutefois également des répercussions sensibles sur le développement économique mondial depuis mars 2020, suite à la prise de mesures de confinement
de grande envergure dans le monde entier. Les pertes journalières record enregistrées par la quasi-totalité des grands indices en	

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mars 2020 ne sont ici qu'un indicateur parmi d'autres.
Les conséquences du COVID19 ont dès lors également un impact concret sur la performance des compartiments :
- La gestion de crise mise en œuvre par l'ensemble des partenaires contractuels du fonds permet de poursuivre les opérations quotidiennes de manière inchangée. Tous les prestataires de services du fonds (notamment la Société de gestion, l'administration centrale, le dépositaire, l'agent de registre et de transfert, l'agent payeur et le gestionnaire du fonds) peuvent continuer à gérer le fonds normalement grâce à la possibilité illimitée de recourir au télétravail. En cas d'interdictions de sortie générales, de fermeture des frontières ou de mesures d'envergure qui n'étaient pas encore en vigueur au Luxembourg à la date de l'opinion d'audit, la poursuite sans restriction de la gestion du fonds serait garantie. Par ailleurs, si l'épidémie de COVID19 se propage, donnant lieu à un plus grand nombre de congés maladie au sein du personnel, tous les partenaires contractuels du fonds disposeront néanmoins encore d'un nombre suffisant d'employés pour pouvoir continuer à remplir leurs obligations contractuelles. Chaque membre d'une équipe est suffisamment bien formé et en mesure d'assumer les tâches de collègues en congé maladie.
- La Société de gestion du fonds est responsable de la gestion des risques des compartiments. Dans ce contexte, ETHENEA Independent Investors S.A. surveille notamment de plus en plus les transactions portant sur les actions du fonds, en particulier en ce qui concerne les rachats importants, et réagira en conséquence si nécessaire. Bien que les compartiments soient en règle générale constitués d'actifs pouvant être liquidés rapidement, il existe un certain risque que les demandes de rachat importantes ne puissent être honorées dans les conditions de marché extrêmes de la crise. Si un tel événement est prévisible au niveau des rachats, la Société de gestion ou le Conseil d'administration de la SICAV peut suspendre les transactions sur les actions. Si le montant des rachats effectués est tel qu'il nécessiterait la liquidation des compartiments et, par conséquent, du fonds, la Société de gestion ou le Conseil d'administration de la SICAV prendra les mesures appropriées pour assurer l'égalité de traitement de tous les investisseurs des compartiments.
- Les informations sur les dernières évolutions du marché des compartiments sont disponibles à tout moment sur le site Internet de la Société de gestion www.ethenea.com et sur demande. Si d'autres événements sont organisés pour expliquer les récentes évolutions du marché des compartiments, tous les investisseurs en seront informés en temps utile. Tous les documents relatifs aux événements d'information seront également disponibles ultérieurement sur demande auprès de la Société de gestion.

Au cours de la période sous revue, aucune autre modification ni aucun autre événement majeurs n’ont eu lieu.
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## Evénements importants après la période sous revue

Le prospectus a été retravaillé avec effet au 1er janvier 2021. Les modifications suivantes ont été effectuées :
- Modification de la structure de commissions : Les commissions du dépositaire et de l'agent d'administration centrale qui étaient jusqu'à présent présentées et facturées séparément seront supprimées et payées à l'avenir à partir de la commission de gestion. La commission de gestion sera ainsi harmonisée et passera de 0,10 % à 0,15 %. Par ailleurs, les frais minimums de la Société de gestion seront supprimés. La rémunération de la direction du fonds devant être versée au gestionnaire du fonds externe continue d'être présentée séparément.
- Remplacement de KPMG Luxembourg S.A. par Ernst & Young Luxembourg S.A. en tant que Réviseur d’Entreprises agréé
- Changement au sein du Conseil d'administration
- Lancement d'une nouvelle catégorie d'actions T-12 EUR :
	- Période de souscription : 01.01.2021-15.01.2021
	- 1re VNI : 18.01.2021
	- Première date de valeur : 19.01.2021Aucune modification ni aucun autre événement majeurs n’ont eu lieu après la période sous revue.

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## Informations sur le système de rémunération (non révisées)

La Société de gestion ETHENEA Independent Investors S.A. a établi un système de rémunération qui respecte et applique les prescriptions légales. Conçu pour être compatible avec une gestion des risques rigoureuse et efficace, le système de rémunération n’incite pas à une prise de risque inadaptée aux profils de risque, conditions contractuelles ou statuts des organismes de placement collectif en valeurs mobilières (ci-après « OPCVM »), pas plus qu'il n'empêche ETHENEA Independent Investors S.A. d'agir dans l'intérêt de l'OPCVM conformément à ses obligations.
La rémunération des collaborateurs se compose d'un salaire fixe annuel approprié et d'une composante variable axée sur la performance et les résultats.
La rémunération totale des 26 collaborateurs d’ETHENEA Independent Investors S.A. se compose au 31 décembre 2019 de salaires fixes pour un montant de 2.987.763,03 EUR par an et de rémunérations variables pour un montant de 434.000,00 EUR. Les rémunérations susmentionnées se rapportent à l'ensemble des OPCVM gérés par ETHENEA Independent Investors S.A. Tous les collaborateurs se consacrent à plein temps à la gestion de l’ensemble des fonds, ce qui rend une ventilation par fonds impossible.
De plus amples informations sur la politique de rémunération en vigueur peuvent être consultées gratuitement sur le site Internet

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de la Société de gestion www.ethenea.com à la rubrique « Informations réglementaires ». Une version papier est gratuitement mise à la disposition des investisseurs qui en font la demande.
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## Transparence des opérations de financement sur titres et de la réutilisation (non révisé)

En tant que société de gestion d’organismes de placement collectif en valeurs mobilières (OPCVM), ETHENEA Independent Investors S.A. relève par définition du champ d’application du règlement (UE) 2015/2365 du Parlement européen et du Conseil du 25 novembre 2015 relatif à la transparence des opérations de financement sur titres et de la réutilisation et modifiant le règlement (UE) n° 648/2012 (« SFTR »).
Au cours de l'exercice du fonds d’investissement, aucune opération de financement sur titres ni aucun swap sur rendement total au sens dudit règlement n’ont été utilisés. Par conséquent, aucune information au sens de l’article 13 du règlement susmentionné ne doit être communiquée aux investisseurs dans le rapport annuel. Des détails relatifs à la stratégie d’investissement et aux instruments financiers utilisés par le fonds d’investissement sont disponibles dans le prospectus en vigueur et peuvent être obtenus gratuitement sur le site Internet de la Société de gestion, www.ethenea.com.
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## Informations à l’attention des investisseurs suisses (non révisé)
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### Numéros de valeur :

HESPER FUND - Global Solutions catégorie d'actions T-10 EUR	N° valeur 47598721
HESPER FUND - Global Solutions catégorie d’actions A-6 CHF	N° valeur 47598735
HESPER FUND - Global Solutions catégorie d’actions T-6 EUR	N° valeur 47599067
HESPER FUND - Global Solutions catégorie d’actions T-6 CHF	N° valeur 47599508
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### Total des frais sur encours (TER) selon la Directive de la Swiss Funds & Asset Management Association (SFAMA) du 16 mai 2008 (mise à jour le 1er juin 2015) :

Les commissions et frais en lien avec la gestion de placements collectifs de capitaux doivent être publiés sous la désignation internationalement reconnue de Total Expense Ratio (TER, total des frais sur encours). Exprimé comme pourcentage de l’actif net, ce ratio reflète de manière rétrospective l’ensemble des commissions et frais prélevés sur l’actif des placements collectifs (charges d’exploitation) et se calcule selon la formule suivante :
Total des charges d’exploitation en UM*
TER % =	x 100
Actif net moyen en UM*
* UM = unités dans la monnaie de compte de l’organisme de placement collectif
En ce qui concerne les fonds récemment lancés, le TER est calculé pour la première fois sur la base du compte de résultat publié dans le premier rapport annuel ou semestriel.
Le cas échéant, les charges d’exploitation sont extrapolées sur 12 mois. La valeur moyenne de l’actif du fonds est calculée sur la base de la moyenne des valeurs de fin de mois de la période sous revue.
Charges d’exploitation sur n mois
Charges d’exploitation annualisées en UM* =	12
N
* UM = unités dans la monnaie de compte de l’organisme de placement collectif
Le TER suivant a été calculé en pourcentage pour la période du 1er janvier 2020 au 31 décembre 2020, conformément à la Directive de la Swiss Funds & Asset Management Association (SFAMA) du 16 mai 2008 (mise à jour le 1er juin 2015) :
| HESPER FUND - Global Solutions en % | TER suisse en % | TER suisse avec commission de performance en % | Commission de performance suisse en % |
| --- | --- | --- | --- |
| Catégorie d’actions T-10 EUR | 1,57 | 2,09 | 0,52 |
| Catégorie d’actions A-6 CHF | 1,57 | 2,04 | 0,47 |
| Catégorie d’actions T-6 EUR | 1,23 | 1,79 | 0,46 |
| Catégorie d’actions T-6 CHF | 1,13 | 1,47 | 0,34 |

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### Remarques à l’attention des investisseurs

Des commissions au titre de la distribution du fonds de placement (commissions de suivi de gestion) peuvent être versées aux distributeurs et aux gérants d’actifs et sont prélevées sur la rémunération de la direction du fonds. Des rétrocessions prélevées sur la commission de gestion peuvent être accordées aux investisseurs institutionnels détenant des parts de fonds pour des tiers d’un
point de vue économique.	

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### Modifications du prospectus durant l’exercice

Les publications relatives aux modifications du prospectus durant l’exercice peuvent être consultées sur swissfunddata.ch.