OVHaiLLM/Flipper huggingface dataset:
# Highlights
- Returns in emerging market debt were hit by rising US Treasury yields, wider credit spreads, higher EM interest rates and a stronger US dollar in September. Hard currency sovereign bonds posted their worst monthly return of 2022, dragged lower by their longer duration given the rise in US Treasury yields.
- Fund performance was broadly in line with the benchmark. The fund benefited from upward price movement in some of its remaining Russian sovereign bond exposure. However, an overweight position in high yield issuers was a drag on relative returns as credit spreads widened as 2023 recession risks intensified.
- We participated in new bond issues from Bulgaria and Romania despite a subdued primary market. We also reduced positions in Bahrain and Bolivia due to unattractive fundamentals. Our overweight exposure to local currency assets marginally increased overall.

Translation (ENFR, 2022-09-30):
# Points marquants
- Au mois de septembre, la dette des marchés émergents a vu ses performances affectées par la hausse des rendements des bons du Trésor américain, l’élargissement des spreads de crédit, la hausse des taux d’intérêt des marchés émergents et l’appréciation du dollar américain. Les obligations souveraines en devises fortes ont affiché leur pire performance mensuelle de 2022, entravée par leur longue duration face à la hausse des rendements des bons du Trésor américain.
- La performance du fonds a été globalement conforme à celle de l’indice de référence. Le fonds a bénéficié de la hausse des prix d’une partie de son exposition résiduelle aux obligations souveraines russes. Toutefois, la surpondération des émetteurs à haut rendement a pesé sur la performance relative, dans la mesure où les spreads de crédit se sont élargis à mesure que les risques d’une récession en 2023 se sont accentués.
- Nous avons participé aux nouvelles émissions obligataires de la Bulgarie et de la Roumanie malgré un marché primaire atone. Nous avons par ailleurs réduit nos positions au Bahreïn et en Bolivie en raison de fondamentaux peu attrayants. Notre surpondération des actifs en devises locales a globalement augmenté, et ce de façon marginale.
# Evolution of the NAV over 10 years
160.0
Indexed to 100
140.0
120.0
100.0
80.0
60.0
Sep 17	Dec 18	Dec 19	Dec 20	Dec 21	Sep 22
Euro A Accumulation (110,0) Benchmark (114,1)

Translation (ENFR, 2022-09-30):
# Evolution de la VNI sur 10 ans
160.0
Indexé à 100
140.0
120.0
100.0
80.0
60.0
sept. 17	déc. 18	déc. 19	déc. 20	déc. 21	sept. 22
Euro A Capitalisation (110,0) Indice de référence (114,1)
# Highlights
- Emerging market bonds registered mixed performance in July, as local currency assets underperformed while hard currency assets registered positive returns.
- Emerging market currencies were broadly weaker against the US dollar over the month.
- Bonds in China suffered a bout of volatility after the government announced restrictions on the country’s education sector.

Translation (ENFR, 2021-07-31):
# Points marquants
- Les obligations des marchés émergents ont enregistré des performances mitigées en juillet, les actifs libellés en devises locales ayant sous-performé tandis que les actifs en devises fortes enregistraient des performances positives.
- Les devises des marchés émergents se sont globalement affaiblies par rapport au dollar américain au cours du mois.
- Les obligations chinoises ont souffert d’un accès de volatilité après l’annonce par le gouvernement des restrictions imposées au secteur de l’éducation.
# Key changes
In July, we made several changes to the portfolio with a view to capitalising on recent weakness in selected emerging market assets. In equities, we added a c.2% of net asset value (NAV) position in Hong Kong’s Hang Seng stock market index, as we believe valuations appear attractive relative to many other global markets. In fixed income, we sold a hard currency position in Israeli government bonds and increased our exposure to local currency emerging market debt by c.2% via Chilean and Mexican government bonds.
We believe market analysts have struggled to explain recent price moves and there remains some uncertainty around fundamentals, such as inflation. As such, our focus remains on constructing a portfolio that we believe can potentially provide effective diversification in a variety of scenarios, paying particular attention to changing correlations in asset prices, while also participating in the currently ongoing economic recovery.
210813161427 PT A1 MAARS EUR A EN PE 0005 0000

Translation (ENFR, 2021-07-31):
# Principaux changements
En juillet, nous avons apporté plusieurs modifications au portefeuille en vue de tirer parti de la faiblesse récente de certains actifs émergents. En ce qui concerne les actions, nous avons ajouté une position d’environ 2 % de l’actif net dans l’indice actions Hang Seng de Hong Kong, dans la mesure où les valorisations nous semblent plus intéressantes que celles de nombreux autres marchés mondiaux. Dans la composante obligataire, nous avons vendu une position en devises fortes sur des emprunts d’État israéliens et augmenté notre exposition à la dette émergente en devises locales d’environ 2 % via des emprunts d’État chiliens et mexicains.
Les analystes de marché semblent avoir du mal à expliquer les récents mouvements de prix et l’incertitude demeure quant aux fondamentaux, tels que l’inflation. Nous nous concentrons donc sur la construction d’un portefeuille qui, selon nous, peut offrir une diversification efficace dans différents scénarios, en accordant une attention particulière aux corrélations fluctuantes des prix des actifs, tout en participant à la reprise économique actuelle.
Fonds immobiliers/ Infrastructures
6,0	0,0	6,0
Prêts privés	0,0	0,0	0,0
210813161658 FR A1 MAARS EUR A FR PE 0004 0000
210813161658 FR A1 MAARS EUR A FR PE 0004 0000
# Key changes
We continued to identify new opportunities during the month. In the UK, we started positions in electronics retailer Dixons Carphone, where we feel positive about their increased e-commerce presence, and construction company Kier, which has undergone restructuring and we feel now has a strong balance sheet and a structural tailwind as a key player in infrastructure building in the UK. In contrast, we sold our entire stake in UK retailer Next, following a period of significant share price performance. We replaced the holding with Dixons Carphone, which we think is very attractively valued.
210715091443 FR A1 EVAL EUR A EN PE 0004 0000

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Principaux changements
Nous avons continué d’identifier de nouvelles opportunités au cours du mois. Au Royaume-Uni, nous avons initié des positions sur le distributeur de produits électroniques Dixons Carphone, dont la présence accrue sur le marché du e-commerce nous semble prometteuse, et sur la société de construction Kier qui a fait l’objet d’une restructuration et qui, selon nous, dispose désormais d’un bilan solide et d’un atout structurel en tant qu’acteur clé de la construction d’infrastructures au Royaume-Uni. À l’inverse, nous avons vendu la totalité de notre position sur le distributeur britannique Next suite à la forte appréciation de son action. Nous avons remplacé cette position par Dixons Carphone dont la valorisation nous semble extrêmement attractive.
2 / 4
210715091711 FR A1 EVAL EUR A FR PE 0004 0000
# Key changes
In addition to topping up our holding in Carrefour, we increased our stakes in UK low-cost airline easyJet and Swedish security services firm Securitas, among others. We also received shares in Universal Music, when the record label was spun off by French conglomerate Vivendi, one of our existing holdings. In terms of sales, we closed our small positions in UK food ingredients firm Tate & Lyle, Swiss power producer BKW and Dutch recruitment firm Randstad, as we see better opportunities elsewhere.
211018093718 NL A1 EVAL EUR A EN PE 0005 0000

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# Principaux changements
Outre la position sur Carrefour, nous avons aussi renforcé d’autres positions du portefeuille, à l’instar notamment de celles sur la compagnie aérienne britannique à bas coût easyJet et la société suédoise de services de sécurité Securitas. Nous avons également reçu des actions d’Universal Music suite à la scission de la maison de disques du conglomérat français Vivendi, l’une de nos positions existantes. Sur le front des ventes, identifiant de meilleures opportunités ailleurs, nous avons soldé nos positions sur le groupe britannique d’ingrédients alimentaires Tate & Lyle, le producteur suisse d’électricité BKW et la société néerlandaise de recrutement Randstad.
211018092757 FR A1 EVAL EUR A FR PE 0004 0000
# Highlights
- Growing concern that inflationary pressure would lead to more rapid increases in interest rates than previously thought led to correlated weakness in both equity and bond markets. The convertibles market reflected the declines.
- The fund’s unhedged share class rose modestly, helped by strength in the US dollar and yen, although the hedged share class declined.
- We participated in a significant new issue from Nippon Steel and sold a convertible from Zhongsheng after good performance.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# Points marquants
- Les craintes de plus en plus vives de voir les tensions inflationnistes se traduire par une hausse des taux d’intérêt plus rapide que prévu ont conduit à une baisse corrélée des marchés actions et obligataires. Le marché des obligations convertibles a lui aussi reculé.
- Les parts non couvertes du fonds ont modestement progressé, aidées par la vigueur du dollar américain et du yen, mais les parts couvertes ont clôturé le mois dans le rouge.
- Nous avons pris part à une nouvelle émission importante de Nippon Steel et vendu une convertible de Zhongsheng après sa bonne performance.
# Largest holdings (%)
Booking Holdings	2,8
Etsy	2,9
Citigroup Global Markets Funding Luxembourg SCA	2,7
BOX	2,7
Vinci	2,3
Yandex	2,5
Prysmian	2,2
Zalando	2,2
Electricite de France	2,2

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# Principales positions (%)
Booking Holdings	2,8
Etsy	2,9
Citigroup Global Markets Funding Luxembourg SCA	2,7
BOX	2,7
Vinci	2,3
Yandex	2,5
Prysmian	2,2
Zalando	2,2
Electricite de France	2,2
# Highlights
- In February, stubbornly high inflation data and surprisingly robust economic data encouraged the view that central banks, especially the Federal Reserve, would keep interest rates high for longer. This caused investments to give up some of January’s strong gains. Bonds were particularly weak, while equity returns were mixed.
- The fund declined, with most holdings losing value. US government bonds saw the biggest decline, followed by Chinese equities. A short position in US equities and holdings of European equities and corporate bonds generated modest positive returns.
- We introduced a foreign currency carry trade, increasing exposure to the higher-yielding Brazilian real, South African rand, Indonesian rupiah and Mexican peso while trimming exposure to the US dollar, sterling and Japanese yen. We adjusted our healthcare basket after managed healthcare companies had underperformed and rebalanced our emerging market bond exposure by replacing a bond fund with direct holdings of bonds from Brazil and Indonesia.

Translation (ENFR, 2023-02-28):
# Points marquants
- En février, l’inflation toujours aussi élevée et les données économiques étonnamment robustes ont conforté les banques centrales, en particulier la Réserve fédérale, dans leur volonté de maintenir les taux d’intérêt à un niveau élevé pendant plus longtemps. Les marchés financiers ont donc perdu une partie des solides gains enregistrés en janvier. Les obligations ont été particulièrement malmenées, tandis que les actions ont enregistré des performances contrastées.
- Le fonds a reculé, et la plupart des titres détenus en portefeuille ont perdu de la valeur. Les emprunts d’État américains ont enregistré la plus forte baisse, suivis par les actions chinoises. Une position courte en actions américaines et des positions en actions européennes et en obligations d’entreprises ont généré des performances légèrement positives.
- Nous avons introduit une stratégie de portage de devises, en augmentant notre exposition au réal brésilien, au rand sud- africain, à la roupie indonésienne et au peso mexicain, plus rémunérateurs, tout en réduisant notre exposition au dollar américain, à la livre sterling et au yen japonais. Nous avons ajusté notre panier d’actions dans le secteur de la santé après la sous-performance de certaines entreprises de santé et nous avons rééquilibré notre exposition aux obligations émergentes en remplaçant un fonds obligataire par des positions directes en obligations brésiliennes et indonésiennes.
# Evolution of the NAV since launch
130.0
Indexed to 100
120.0
110.0
100.0
90.0
80.0
Feb 18	Dec 18	Dec 19	Dec 20	Dec 21	Feb 23
Euro A Accumulation (103,5)
Euro A Accumulation (gross of ongoing charge) (111,4) Benchmark (117,0)

Translation (ENFR, 2023-02-28):
# Evolution de la VNI depuis le lancement
130.0
Indexé à 100
120.0
110.0
100.0
90.0
80.0
févr. 18	déc. 18	déc. 19	déc. 20	déc. 21	févr. 23
Euro A Capitalisation (103,5)
Euro A Capitalisation (brute de frais courants) (111,4) Indice de référence (117,0)
# Highlights
- September was a volatile month for financial markets, with the prospect of further central bank interest rate hikes leading to a sharp sell-off across core government bond markets. Credit and emerging market bonds were also weak, with hawkish central bank commentary and fears of a global recession weighing on sentiment.
- Within government bond markets, we tactically added some long-dated gilts which sold off sharply following the UK government’s mini budget. We subsequently closed some of these position as long-dated gilt yields rallied.
- Within credit we remain cautious on more cyclical sectors, but have been selectively adding to new issues where we think the risk of a recession is priced in, such as Intesa, KPN and Hiscox. In emerging markets, we trimmed our exposure to Brazil and Guatemala, while adding some exposure to Bulgaria and Romania.

Translation (ENFR, 2022-09-30):
# Points marquants
- Septembre fut un mois volatil pour les marchés financiers. La perspective de nouvelles hausses de taux par les banques centrales a en effet entraîné des ventes massives sur les principaux marchés obligataires souverains. Le crédit et les obligations des marchés émergents ont de leur côté été pénalisés par les propos restrictifs des banques centrales et les craintes d’une récession mondiale qui ont pesé sur le sentiment des investisseurs.
- Sur les marchés des emprunts d’État, nous avons ajouté tactiquement quelques Gilts à long terme qui ont subi des ventes massives après l’annonce du mini-budget du gouvernement britannique. Nous avons ensuite clôturé certaines de ces positions lors du rallye enregistré par les rendements des Gilts à long terme.
- Dans le secteur du crédit, nous restons prudents vis-à-vis des secteurs plus cycliques, mais nous avons investi de manière sélective dans de nouvelles émissions dont nous estimons que les valorisations intègrent le risque de récession, comme Intesa, KPN et Hiscox. Sur les marchés émergents, nous avons réduit notre exposition au Brésil et au Guatemala, tout en introduisant une légère exposition à la Bulgarie et à la Roumanie.
# Evolution of the NAV over 10 years
110.0
Indexed to 100
105.0
100.0
95.0
90.0
85.0
80.0
75.0
Sep 17	Dec 18	Dec 19	Dec 20	Dec 21	Sep 22
Euro A-H Accumulation (79,0)

Translation (ENFR, 2022-09-30):
# Evolution de la VNI sur 10 ans
110.0
Indexé à 100
105.0
100.0
95.0
90.0
85.0
80.0
75.0
sept. 17	déc. 18	déc. 19	déc. 20	déc. 21	sept. 22
Euro A-H Capitalisation (79,0)
# Highlights
- Bond markets rallied in November after investors began expecting the pace of interest rate hikes to slow and due to a wave of optimism in financial markets that Chinese authorities would pursue less stringent measures for COVID-19.
- The fund posted a positive return and outperformed its benchmark in November. This strong performance was achieved on the back of a strong rally in government and corporate bonds. In core government bonds, our sterling assets outperformed, while financials drove our outperformance in investment grade corporate bonds.
- Within credit, we took some profit by reducing some names that rallied the most, but continued to look for opportunities among banks. In the primary market we bought issues from Barclays, Intesa San Paolo, Dish Network and Vonovia. We remain slightly overweight in high yield. We increased our exposure to emerging markets by adding Poland and Panama, while closing our short position in Brazil.
- The fund maintains a high level of cash to respond tactically to relative value opportunities in credit markets.

Translation (ENFR, 2022-11-30):
# Points marquants
- Les marchés obligataires se sont redressés en novembre après que les investisseurs aient commencé à s’attendre à un ralentissement du rythme des hausses de taux et en raison de la vague d’optimisme des marchés financiers quant à la volonté des autorités chinoises de prendre des mesures moins strictes concernant la COVID-19.
- En novembre, le fonds a affiché une performance positive et a surperformé son indice de référence. Cette solide performance a été réalisée grâce à la forte reprise des emprunts d’État et des obligations d’entreprises. Parmi les principaux emprunts d’État, nos actifs libellés en livres sterling ont enregistré une surperformance, tandis que s’agissant des obligations d’entreprises investment grade, les financières ont été à l’origine de notre surperformance.
- Concernant le crédit, nous avons opéré quelques prises de bénéfices en nous allégeant sur certains des titres qui avaient le plus progressé, mais nous avons continué à rechercher des opportunités parmi les banques. Sur le marché primaire, nous avons acheté des émissions de Barclays, Intesa San Paolo, Dish Network et Vonovia. Nous restons légèrement surpondérés sur haut rendement. Nous avons augmenté notre exposition aux marchés émergents en achetant des titres polonais et panaméens, et nous avons fermé notre position vendeuse sur le Brésil.
- Le fonds maintient un niveau élevé de trésorerie afin de répondre tactiquement aux opportunités de valeur relative qui se présenteraient sur les marchés de crédit.
# Highlights
- The fund’s performance relative to its benchmark, the MSCI ACWI Net Return Index, was mixed.
- ONEOK, Keyera and Gibson Energy added the most value in a buoyant energy sector. Enel and Ørsted led the detractors as utilities were out of favour.
- We added to a variety of holdings in utilities and communications infrastructure following their sentiment-driven weakness. American Tower extended its sequence of raising the dividend each quarter with a double-digit increase.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# Points marquants
- La performance relative du fonds par rapport à son indice de référence, le MSCI ACWI Net Return, s’est révélée contrastée.
- ONEOK, Keyera et Gibson Energy ont constitué les positions les plus performantes dans un secteur de l’énergie très bien orienté. Enel et Ørsted ont été les valeurs les plus préjudiciables dans un secteur des services aux collectivités ayant été délaissé.
- Nous avons renforcé le poids de diverses positions dans les services aux collectivités et les infrastructures de communication à la faveur de leur repli. Tout comme chaque trimestre, American Tower a continué de relever son dividende avec une hausse à deux chiffres.
# Evolution of the NAV over 10 years
200.0
Indexed to 100
180.0
160.0
140.0
120.0
100.0
Feb 13	Dec 15	Dec 17	Dec 19	Dec 21	Feb 23
Euro A Accumulation (113,7)
Refinitiv Global Focus Convertible Bond EUR Index (119,3)

Translation (ENFR, 2023-02-28):
# Evolution de la VNI sur 10 ans
200.0
Indexé à 100
180.0
160.0
140.0
120.0
100.0
févr. 13	déc. 15	déc. 17	déc. 19	déc. 21	févr. 23
Euro A Capitalisation (113,7)
Refinitiv Global Focus Convertible Bond EUR Index (119,3)
# Approach to responsible investment
Exclusions	✔
Additional ESG specifications	✔
Other exclusions or restrictions	✔
Cluster munitions & anti personnel landmines	✔
Engagement	✔
Voting	✔
Please see glossary for further explanation of these terms.

Translation (ENFR, 2023-02-28):
# Approche d’investissement responsable
Exclusions	✔
Autres caractéristiques ESG	✔
Autres exclusions ou restrictions	✔
Armes à sous-munitions et mines terrestres antipersonnel	✔
Dialogue	✔
Vote	✔
Veuillez consulter le glossaire pour une explication détaillée de ces termes.
| 1 month	3 months	YTD to QTR end	YTD	1 year	3 years p.a.	5 years p.a.	10 years p.a. |
| --- |
|  |  | Euro A-H Accumulation | -1,2% | 1,7% | -16,5% | 2,1% | -8,3% | 0,4% | -0,8% | 1,6% |
|  |  |  |

Translation (ENFR, 2023-02-28):
| 1 mois	3 mois Du début de l’année	YTD	1 an	3 ans p.a.	5 ans p.a.	10 years p.a. à la fin du semestre |
| --- |
|  |  | Euro A-H Capitalisation | -1,2% | 1,7% | -16,5% | 2,1% | -8,3% | 0,4% | -0,8% | 1,6% |
|  |  |  |
# Single year performance (10 years)
2022	2021	2020	2019	2018	2017	2016	2015	2014	2013
Euro A-H Accumulation	-16,5%	-0,4%	16,7%	6,8%	-10,2%	2,2%	2,0%	2,7%	3,7%	14,3%
Refinitiv Global Focus Convertible Bond Hedged EUR Index	-17,8%	-1,8%	21,5%	10,1%	-5,5%	4,4%	0,6%	3,6%	4,7%	12,8%
Sector	-17,1%	-0,1%	16,0%	8,8%	-6,8%	4,7%	0,4%	2,9%	3,7%	12,2%

Translation (ENFR, 2023-02-28):
# Performance annuelle (10 ans)
2022	2021	2020	2019	2018	2017	2016	2015	2014	2013
Euro A-H Capitalisation	-16,5%	-0,4%	16,7%	6,8%	-10,2%	2,2%	2,0%	2,7%	3,7%	14,3%
Refinitiv Global Focus Convertible Bond Hedged EUR Index	-17,8%	-1,8%	21,5%	10,1%	-5,5%	4,4%	0,6%	3,6%	4,7%	12,8%
Secteur	-17,1%	-0,1%	16,0%	8,8%	-6,8%	4,7%	0,4%	2,9%	3,7%	12,2%
# Highlights
- European equities made robust gains in November, supported by signs that inflation momentum was beginning to ease in some key economies, including the eurozone. The fund’s gain was less than that of its benchmark index, with a relatively light presence in consumer discretionary costing some performance.
- Performance was held back by positions in Swedish security services firm Securitas, which declined due to investor concerns about global uncertainty, and Dutch supermarket operator Ahold Delhaize, which underperformed the broader market despite a favourable earnings outlook.
- In contrast, holdings in UK energy and services company Centrica and German energy technology firm Siemens Energy added value, with the latter gaining on positive fourth quarter results.
- There was one new holding in November, namely German industrial manufacturer Siemens, while the holding in UK tobacco firm Imperial Brands was closed.

Translation (ENFR, 2022-11-30):
# Points marquants
- Les actions européennes ont réalisé de solides performances en novembre, encouragées par des signes indiquant que l’inflation commençait à ralentir dans certaines économies majeures, notamment dans la zone euro. La performance du fonds a été inférieure à celle de son indice de référence, en raison de sa faible exposition au secteur de la consommation cyclique.
- La performance a été freinée par les positions dans la société suédoise de services de sécurité Securitas, qui a reculé en raison des inquiétudes des investisseurs concernant l’incertitude mondiale, et dans l’opérateur de supermarchés néerlandais Ahold Delhaize, qui a sous-performé l’ensemble du marché malgré des perspectives de bénéfices favorables.
- En revanche, les participations dans l’entreprise britannique d’énergie et de services Centrica et dans l’entreprise allemande de technologie énergétique Siemens Energy ont généré de la valeur, grâce, pour cette dernière, à ses bons résultats du quatrième trimestre.
- En novembre, nous avons acquis une nouvelle participation, à savoir le fabricant industriel allemand Siemens, et nous avons cédé notre participation dans la société britannique de tabac Imperial Brands.
| 1 month	3 months	YTD to QTR end	YTD	1 year	3 years p.a.	5 years p.a.	10 years p.a. |
| --- |
|  |  | Euro S-H Accumulation | 0,1% | 0,7% | 16,4% | 1,6% | 15,5% | 7,4% | 3,3% | 5,2% |
|  |  |  |

Translation (ENFR, 2023-02-28):
| 1 mois	3 mois Du début de l’année	YTD	1 an	3 ans p.a.	5 ans p.a.	10 years p.a. à la fin du semestre |
| --- |
|  |  | Euro S-H Capitalisation | 0,1% | 0,7% | 16,4% | 1,6% | 15,5% | 7,4% | 3,3% | 5,2% |
|  |  |  |