# Month in review
The Aviva Investors Global Convertibles Absolute Return fund produced a marginally positive return in May, with contributions from both convertible arbitrage and yield convertibles. Technical pressures from the record issuance seen in the first quarter of the year began to subside near the end of the month.
Convertible arbitrage continues to be the predominant strategy within the fund, comprising roughly two thirds of exposure. Arbitrage winners included Beyond Meat, Insmed, SolarEdge Technologies and J2 Global, and while a few arbitrage positions suffered from valuation pressure, such as Ligand Pharmaceuticals, Enphase Energy and CSG Systems, the majority were relatively flat.
Yield convertible performance was positive in the month, as credit remains supportive despite historically tight credit spreads and low rates, while new opportunities have arisen from equity market weakness in certain sectors. We benefited from the fund’s stock-specific positions in short- duration convertibles, as evidenced by a diverse group of contributors including Nutanix, Fastly, South Jersey Industries and Magnite.
Macro tail hedges were a slight drag on performance. We continue to stagger tail hedges over a period of months, finding these a low-cost and effective means of minimising fund exposure to overall market moves and sudden dislocations.
We continue to prudently utilise all three fund strategies to maintain flexibility and produce non-correlated, absolute returns, which has been a hallmark of the fund for over a decade.

Translation (ENFR, 2021-05-31):
# Le Mois en perspective
Le fonds Aviva Investors Global Convertibles Absolute Return a enregistré une performance légèrement positive en mai, grâce aux contributions de la stratégie d’arbitrage sur les titres convertibles et des titres convertibles de rendement. Les pressions techniques liées aux émissions record observées au premier trimestre de l’année ont commencé à s’atténuer vers la fin du mois.
La stratégie d’arbitrage sur les titres convertibles reste prédominante au sein du fonds, représentant environ les deux tiers de l’exposition. Parmi les gagnants figurent Beyond Meat, Insmed, SolarEdge Technologies et J2 Global. Si quelques positions d’arbitrage ont souffert de la pression sur les valorisations, comme Ligand Pharmaceuticals, Enphase Energy et CSG Systems, la majorité d’entre elles ont affiché une performance relativement stable.
Les titres convertibles de rendement ont enregistré une performance positive au cours du mois, le crédit restant favorable malgré des spreads de crédit historiquement serrés et des taux bas. De nouvelles opportunités sont également apparues en raison de la faiblesse du marché des actions dans certains secteurs. Nous avons tiré parti des positions propres aux valeurs sur le marché des titres convertibles à duration courte du fonds, comme en témoigne un groupe diversifié de titres qui ont contribué à la performance, dont Nutanix, Fastly, South Jersey Industries et Magnite.
Les macro-couvertures du risque de pertes extrêmes ont légèrement nui à la performance. Nous continuons à échelonner les couvertures du risque de pertes extrêmes sur plusieurs mois, ce qui constitue selon nous un moyen économique et efficace de minimiser l’exposition du fonds aux fluctuations globales du marché et aux bouleversements soudains.
Nous continuons à utiliser prudemment les trois stratégies du fonds afin de maintenir la flexibilité et de générer une performance absolue non corrélée, une caractéristique du fonds depuis plus de dix ans.