# Fund manager's report
Global equities moved firmly higher over the month. Technology was the standout, rising at twice the rate of the overall market. Healthcare also came back in favour. Investors warmed to the biotechnology sector in particular following novel therapies’ approvals in areas such as Alzheimer and gene editing. Energy was also strong, in a context where oil prices are now back to $75 a barrel. Materials, Financials and Industrials were among the laggards. The Americas region moved ahead of Europe and Asia. 10-year US treasury yield dipped back below 1.50% as concerns over inflation took a back seat, although the US Fed signalled that it may bring forward the timing of a rate lift off. A scaled down version of President Biden’s infrastructure deal found bipartisan support. Democrats hope to increase its scope and raise taxes while also pushing for a social and childcare plan. Corporate deal making and IPOs have rebounded strongly in the first half of the year, with $2.5 trillion of deals announced so far in 2021. Covid-19 remained top of mind as the delta variant spread to more countries and fuelled worries about the resilience of the global recovery.
The fund outperformed its index over the period. Investors favoured technology enabled firms and growth stocks over value names, which was conducive to our strategy. Diabetes continuous glucose monitoring device manufacturer Dexcom was a solid performer over the month after it presented positive data ahead of its G7 product launch. IT service management software firm ServiceNow rebounded strongly and we continue to see a long runway for growth. Recently added online sports retailer Bike24 also contributed positively. Despite regulatory overhang, Apple rose as investors reappraised resilient consumer demand for its products and balance sheet optionality. Roche rebounded strongly as investors revaluated its ability to bring to market and monetize in a near future a drug against Alzheimer given the US FDA’s willingness to approve drugs. UCB also benefited from more positive sentiment in healthcare. Chip provider Qualcomm got a lift off given its profile as a long duration growth technology name. Dropbox rose over reports that an activist has taken a stake in the business. Peruvian bank Credicorp continued to see volatile performance in the face of upcoming presidential elections. Inditex reported solid results, which had largely been anticipated by the market. Fedex gave back some of its gains as strong volumes and pricing were overshadowed by cost pressure and higher investments. Both Softbank and Tencent suffered from the persistent regulatory risk overhang affecting the Chinese technology sector. Tencent also saw weaker gaming sales growth with competitor NetEase seemingly performing better.
We participated in the Bike24 IPO, a German bike specialist online retailer. The firm is led by co-founder and CEO Andrés Martin Birner, who launched his first start up as a student. The new portfolio holding was funded by the sale of IHS Markit, which is being acquired by S&P Global.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Commentaire du gestionnaire
Les actions mondiales ont nettement progressé sur le mois. Le secteur de la technologie s’est distingué avec une hausse équivalente au double de celle du marché dans son ensemble. Le secteur de la santé a lui aussi retrouvé son attrait. Les investisseurs se sont particulièrement enthousiasmés pour le secteur des biotechnologies, notamment après l’approbation de nouvelles thérapies dans des domaines tels que la maladie d’Alzheimer et la manipulation génétique. Le secteur de l’énergie s’est également bien comporté alors que les cours du pétrole retrouvaient le niveau des 75 dollars le baril. Les matériaux, les valeurs financières et les valeurs industrielles ont figuré parmi les secteurs les moins performants. La région Amérique a devancé l’Europe et l’Asie. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans est retombé sous le seuil des 1,50 % face à l’apaisement des craintes sur l’inflation, bien que la Fed ait laissé entendre qu’elle pourrait avancer le calendrier du relèvement des taux. Un soutien bipartite s’est dégagé sur une version plus modeste du plan d’infrastructure voulu par le président Biden. Les démocrates espèrent en accroître la portée et augmenter les impôts tout en prônant un programme social et en faveur de la petite enfance. Les opérations sur titres et les introductions en bourse ont fortement rebondi au premier semestre, avec 2 500 milliards de dollars d’opérations annoncées jusqu’à présent en 2021. Le
Covid-19 est resté un enjeu prioritaire alors que le variant Delta se propageait à de nouveaux pays, alimentant les craintes entourant la résilience de la reprise mondiale.
Le fonds a surperformé son indice de référence durant la période. Les investisseurs ont privilégié les sociétés technologiques et les valeurs de croissance aux dépens des titres sous-valorisés, ce qui a joué en faveur de notre stratégie. Le fabricant de dispositifs de surveillance de la glycémie en continu Dexcom s’est bien comporté sur le mois après la présentation de données positives en amont du lancement de son produit G7. L’éditeur de logiciels de gestion de services informatiques ServiceNow a fortement rebondi et nous continuons d’anticiper une trajectoire de croissance pérenne. La plateforme de vente de vélos en ligne Bike24, ajout récent au portefeuille, a également stimulé la performance. Malgré le risque de durcissement de la réglementation, Apple s’est inscrit en hausse, les investisseurs saluant la résilience de la demande de ses produits et l’optionnalité de son bilan. Roche a fortement rebondi, les investisseurs réévaluant sa capacité à mettre sur le marché et à monétiser dans un avenir proche un médicament contre la maladie d’Alzheimer au regard de la disposition de la FDA américaine à donner son feu vert. UCB a également bénéficié de l’embellie du sentiment vis-à-vis du secteur de la santé. Le fournisseur de composants électroniques Qualcomm a bénéficié de son profil de valeur technologique vouée à connaître une croissance pérenne. Dropbox a grimpé après l’annonce selon laquelle un actionnaire activiste a acquis une participation dans l’entreprise. L’action de la banque péruvienne Credicorp est restée volatile à l’approche des élections présidentielles. Inditex a publié des résultats solides, largement anticipés par le marché. Fedex a cédé une partie de ses gains, la bonne tenue des volumes et des prix ayant été éclipsée par la pression exercée par les coûts et la hausse des investissements. Softbank et Tencent ont souffert du risque persistant de durcissement de la réglementation qui pèse sur le secteur technologique chinois. Tencent a également connu un ralentissement de la croissance des ventes de jeux, son concurrent NetEase semblant se montrer plus performant.
Nous avons souscrit à l’introduction en bourse de Bike24, un distributeur allemand de vélos en ligne. La société est dirigée par son co-fondateur et directeur général Andrés Martin Birner, qui a lancé sa première start-up alors qu’il était encore étudiant. La nouvelle position acquise par le portefeuille a été financée via la vente d’IHS Markit, qui est en cours d’acquisition par S&P Global.