# Additional risks associated with Certain Types of Investments Invested in Directly by a Fund or Indirectly via an Underlying Asset
There are special risk considerations associated with certain types of investments which may be invested in directly or indirectly (as a constituent of an Underlying Asset) by a Fund. The degree of exposure to such factors will depend on the precise way in which the Underlying Asset is linked to such assets.
Shares
The value of an investment in shares will depend on a number of factors including, but not limited to, market and economic conditions, sector, geographical region and political events.
Bonds and Other Debt Securities
Bonds and other debt securities (which may include corporate bonds, government bonds and bonds issued by other sovereign issuers) involve credit risk to the issuer which may be reflected by the issuer's credit rating. In the event that any issuer of bonds or other debt securities experiences financial or economic difficulties and is unable or unwilling to meet its obligations, this may affect the value of the relevant securities (which may be zero) and any amounts paid on such securities (which may be zero).
Futures and Options
There are special risk considerations associated with futures, options or other derivative contracts. Depending on the nature of the underlying assets, reference rates or other derivatives to which they relate and on the liquidity in the relevant contract, the prices of such instruments may be highly volatile and hence risky in nature.
CTA Deposits
A CTA Deposit is a margin investment account held with a bank and managed by a Commodity Trading Adviser registered with the U.S. Commodity Futures Trading Commission or any other relevant regulatory authority, under terms that the Commodity Trading Adviser may engage in trading on a margin (leveraged or geared) basis in a variety of liquid financial instruments including listed and unlisted futures, forwards and options relating to a variety of asset classes including but not limited to interest rates, fixed income securities, commodities, currencies and equities (and may also engage in trading directly in a number of such asset classes). Accordingly the risks relating to an exposure directly or indirectly to CTA Deposits will be a complicated function of the risks associated with the underlying asset class, the risks associated with the derivative or other instrument by which such exposure is assumed and the level of gearing.
Real Estate
The risks associated with a direct or indirect investment in real estate include the cyclical nature of real estate values, demographic trends, variations in rental income and increases in interest rates. Generally, increases in interest rates will increase the costs of obtaining financing, which could directly and indirectly decrease the value of the real estate and therefore the Fund.
Commodities
Investors should note that the commodities and futures generally are volatile and may not be suitable for all investors. Prices of commodities are subject to occasional rapid and substantial changes and are influenced by, among other things, national and international political and economic events, wars and acts of terror, changes in interest and exchange rates, trading activities in commodities and related contracts, various macro-economic factors such as changing supply and demand relationships, weather conditions and other natural phenomena, agricultural, trade, fiscal, monetary, and exchange control programmes and policies of governments (including
government intervention in certain markets) and other unforeseeable events. The volatility of commodity prices and index levels is significant and often higher than for equity portfolios. In addition, the commodity markets are generally less liquid than those for interest or currency related products. There can be no assurance that such factors will not adversely affect any commodity’s or any commodity index’s performance.
Emerging Market Assets
Exposure to emerging markets assets generally entails greater risks than exposure to well-developed markets, including potentially significant legal economic and political risks.
Emerging markets are by definition “in transformation” and are therefore exposed to the risk of swift political change and economic downturn. In recent years, many emerging market countries have undergone significant political, economic and social change. In many cases, political concerns have resulted in significant economic and social tensions and in some cases both political and economic instability has occurred. Political or economic instability may affect investor confidence, which could in turn have a negative impact on the prices of emerging market exchange rates, securities or other assets.
The prices of emerging market exchange rates, securities or other assets are often highly volatile. Movements in such prices are influenced by, among other things, interest rates, changing market supply and demand, external market forces (particularly in relation to major trading partners), trade, fiscal, monetary programmes, policies of governments, and international political and economic events and policies. In addition, governments from time to time intervene, directly and by regulation, in certain markets, particularly those in currencies and bonds. Such intervention is often intended directly to influence prices and may, together with other factors, cause all of such markets to move rapidly in the same direction because of, among other things, interest rate fluctuations.
Emerging market assets typically comprise assets issued by non-highly rated issuers in respect of whom the possibility of default is greater than non-emerging market sovereign and quasi-sovereign debt. In the event that any emerging market asset issuer experiences financial or economic difficulties this may affect the value of the emerging market assets of such emerging market asset issuer (which may be zero) and any amounts paid on such emerging market assets (which may be zero). This may in turn affect the emerging market asset value.
In emerging markets, the development of securities markets usually is at an early stage. This could lead to risks and practises (such as increased volatility) that are not common in more developed securities markets, which may negatively affect the value of securities listed on the exchanges of such countries. In addition, markets of emerging market countries are often characterised by illiquidity in the form of a low turnover of some of the listed securities.
Emerging market assets may be difficult to buy or sell, particularly during adverse market conditions. This will affect the ability to price the emerging market assets and may affect the emerging market asset value. It is important to note that, during times of global economic slowdown, emerging market exchange rates, securities and other assets are more likely than other forms of investment with lower risks to be sold during any “flight to quality”, and their value may decrease accordingly.
Official data published by government agencies in emerging market countries is frequently less complete and less reliable than data of developed countries. As official statistics are also produced on different bases than those used in developed countries, the ability to affect reliable comparisons and draw appropriate conclusions from such statistics may be affected.
Structured Finance Securities
Structured finance securities include, without limitation, asset-backed securities and portfolio credit-linked notes.
Asset-backed securities are securities primarily serviced, or secured, by the cash flows of a pool of receivables (whether present or future) or other underlying assets, either fixed or revolving. Such underlying assets may include, without limitation, residential and commercial mortgages, leases, credit card receivables as well as consumer and corporate debt. Asset-backed securities can be structured in different ways, including “true sale” structures, where the underlying assets are transferred to a special purpose entity, which in turn issues the asset-backed securities, and “synthetic” structures, in which not the assets, but only the credit risks associated with them are transferred through the use of derivatives, to a special purpose entity, which issues the asset backed securities.
Portfolio credit-linked notes are securities in respect of which the payment of principal and interest is linked directly or indirectly to one or more managed or unmanaged portfolios of reference entities and/or assets (“reference credits”). Upon the occurrence of a credit-related trigger event (“credit event”) with respect to a reference credit (such as a bankruptcy or a payment default), a loss amount will be calculated (equal to, for example, the difference between the par value of an asset and its recovery value).
Asset-backed securities and portfolio credit-linked notes are usually issued in different tranches. Any losses realised in relation to the underlying assets or, as the case may be, calculated in relation to the reference credits are allocated first to the securities of the most junior tranche, until the principal of such securities is reduced to zero, then to the principal of the next lowest tranche, and so forth.
Accordingly, in the event that (a) in relation to asset-backed securities, the underlying assets do not perform and/or (b) in relation to portfolio credit-linked notes, any one of the specified credit events occurs with respect to one or more of the underlying assets or reference credits, this may affect the value of the relevant securities (which may be zero) and any amounts paid on such securities (which may be zero). This may in turn affect the Net Asset Value per Share. In addition the value of structured finance securities from time to time, and consequently the Net Asset Value per Share, may be adversely affected by macro economic factors such as adverse changes affecting the sector to which the underlying assets or reference credits belong (including industry sectors, services and real estate), economic downturns in the respective countries or globally, as well as circumstances related to the nature of the individual assets (for example, project finance loans are subject to risks connected to the respective project). The implications of such negative effects thus depend heavily on the geographic, sector-specific and type-related concentration of the underlying assets or reference credits. The degree to which any particular asset-backed security or portfolio credit linked note is affected by such events will depend on the tranche to which such security relates; junior tranches, even having received investment grade rating, can therefore be subject to substantial risks.
Exposure to structured finance securities may entail a higher liquidity risk than exposure to sovereign or corporate bonds. In the absence of a liquid market for the respective structured finance securities, they may only be traded at a discount from face value and not at the fair value, which may in turn affect the Net Asset Value per Share.
Other Non-UCITS Compliant Pooled Investment Vehicles
Alternative investment funds ("AIFs"), mutual funds and similar non-UCITS compliant investment vehicles operate through the pooling of investors' assets. Monies are then invested either directly into assets or are invested using a variety of hedging strategies and/or mathematical modelling techniques, alone or in combination, any of which may change over time. Such strategies and/or techniques can be speculative, may not be an effective hedge and may involve substantial risk of loss and limit the opportunity for gain. It may be difficult to obtain valuations of products where such strategies and/or techniques are used and the value of such products may depreciate at a greater rate than other investments. Pooled investment vehicles are often unregulated, make available only limited information about their operations, may incur extensive costs, commissions and brokerage charges, involve substantial fees for investors (which may include fees based on unrealised gains), have no minimum credit standards, employ high risk strategies such as short selling and high levels of leverage and may post collateral in unsegregated third party accounts.
When investing in AIFs, mutual funds and similar non-UCITS compliant investment vehicles, the constitutional document of the AIF, mutual funds and similar non-UCITS compliant investment vehicles, must include a prohibition on investing more than 10% of its assets in other investment funds and must be subject to the UCITS equivalent requirements in relation to investor protection or alternatively, provide for requirements of the same effect in its constitutional or offering document.
Private Equity Funds and Venture Capital Funds
Private equity funds and venture capital funds, as entrepreneurial equity capital shareholdings, are by their nature necessarily exposed to a specific risk of loss. Income may fail to materialise. Negative performance of the companies in which the respective fund has invested may even lead to a complete write-off of a share-holding in such a company. In the worst-case scenario, a total loss of the entire fund’s assets and, accordingly, the investor’s entire capital investment may occur. The investment techniques may be based on extremely speculative investment techniques, among them extremely high debt financing, highly concentrated portfolios, problem solutions and new venture financing, control positions and illiquid investments. A primary characteristic is that an investor must – under certain circumstances – make additional funds available on request. This may be the case, for example, for funds that require the payment of additional capital beyond the initial subscription amount. Private equity funds have complex risk structures, of which the following should be
particularly emphasised:
- While the holding period of the shareholdings entered into by the fund is often only 3-5 years, the capital used by the investor is locked up over the entire term of the fund (commonly up to 10 years, possibly subject to extension by 2-3 years). The fund shares are illiquid investments over the term of the fund, the saleability or eligibility as collateral of which may also be specifically excluded by the fund’s provisions.
- The amount of funds from the sale of holdings that would flow back to the investor cannot be projected. Based on the market conditions, the exit strategies for private equity funds can be limited.
- Over the fund’s term there is a risk that changes in domestic or foreign tax laws may have considerable impact on the expected return and the value of holding the investment. Insofar as shareholding documents mention taxation, the investor should check such references, or have them checked, for accuracy and completeness. In light of this, the specific tax conditions should be borne in mind by the investor. It cannot be ruled out that the relevant financial authorities take a fiscal position that deviates from the details outlined in any brochures.
- A distribution of earnings is not necessarily made in cash, but may for example also be effected by transfer of shares in individual shareholdings of the fund that potentially cannot be liquidated.
- Apart from the risk of the credit standing and of the financial success of the companies in which investments are made, the use of the fund’s capital also involves a currency and/or foreign exchange rate risk.
- The fund’s initiators/investment managers are in competition when entering into attractive shareholdings. There is therefore the possibility that the fund’s portfolio does not comprise a sufficient number of shareholdings and/or the subscription capital is not invested sufficiently. This has impact on the earnings prospects and the risk diversification of the subscribed capital.
- If the portfolio structure has a fixed investment period, the competitive market may have a negative impact on the quality of investments.

Translation (ENFR, 2021-02-26):
## Risques supplémentaires associés à certains types de placements investis directement par un Compartiment ou indirectement via un Actif sous-jacent
Certains types de placement qui peuvent être investis directement ou indirectement par un Compartiment (en tant que composantes de l’Actif sous-jacent) comportent des risques particuliers à prendre en considération. Le degré d’exposition à ces facteurs sera fonction du lien précis entre l’Actif sous-jacent et ces actifs.
Actions
La valeur d’un investissement en actions dépendra d’un certain nombre de facteurs, y compris de façon non limitative les conditions de marché et économiques, le secteur d’activité, la région géographique et les événements politiques.
Obligations et autres titres de créance
Les obligations et autres titres de créance (parmi lesquels les obligations de sociétés, les obligations d’État et les obligations émises par d’autres émetteurs souverains) impliquent un risque de crédit lié à l’émetteur, qui peut être reflété par la notation de crédit de ce dernier. Les difficultés financières ou économiques que peut rencontrer un émetteur d’obligations ou d’autres titres de créance et l’incapacité ou la réticence de ce dernier à remplir ses obligations peuvent influer sur la valeur des titres en question (qui peut être nulle) et sur les montants versés sur ces titres (qui peuvent être nuls).
Futures et options
Les futures, les options et autres contrats dérivés comportent des risques particuliers à prendre en considération Selon la nature des actifs sous-jacents, des taux de référence ou des autres produits dérivés auxquels ils se rapportent, ainsi que selon la liquidité du contrat concerné, les prix de ces instruments peuvent être extrêmement volatils et, par conséquent, d’une nature risquée.
Dépôts CTA
Un dépôt CTA est un compte d’investissement sur marge détenu auprès d’une banque et géré par un Conseiller en placement en matières premières (Commodity Trading Adviser, ou CTA) inscrit auprès de l’U.S. Commodity Futures Trading Commission ou d’une autre autorité réglementaire compétente, étant entendu que le Conseiller en placement en matières premières peut s’engager dans des opérations sur marge (avec effet de levier financier) dans une multitude d’instruments financiers liquides, dont des futures cotés et négociés de gré à gré, des contrats à terme de gré à gré et des options sur différentes classes d’actifs, parmi lesquelles, entre autres, les taux d’intérêt, les titres à revenu fixe, les matières premières, les devises et les actions (et peut également s’engager dans des opérations directes dans un certain nombre de ces classes d’actifs). Les risques inhérents à une exposition directe ou indirecte aux dépôts CTA sont dès lors une fonction complexe des risques relatifs à la classe d’actifs sous-jacente, des risques relatifs aux produits dérivés ou aux autres instruments à travers lesquels l’exposition est encourue et du niveau de l’effet de levier financier.
Immobilier
Les risques associés à un investissement direct ou indirect dans l’immobilier incluent la nature cyclique des valeurs immobilières, des tendances démographiques, des variations des revenus locatifs et des hausses des taux d’intérêt. En général, une augmentation des taux d’intérêt rendra plus onéreuse l’obtention d’un financement, ce qui peut réduire directement et indirectement la valeur du bien immobilier et donc du Compartiment.
Matières premières
Les investisseurs sont informés que les matières premières et les futures sont généralement volatils et peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. Les cours des matières premières sont soumis occasionnellement à des
évolutions rapides et substantielles et sont influencés, entre autres, par divers événements nationaux, internationaux et économiques, des guerres et des actes de terrorisme, des fluctuations des taux de change, des activités de négociation concernant les matières premières et les contrats connexes, divers facteurs macroéconomiques comme l’évolution de l’offre et de la demande, les conditions climatiques et d’autres phénomènes naturels, l’agriculture, le commerce, le contexte fiscal et monétaire, les politiques et programmes de contrôle des échanges mis en place par les gouvernements (y compris l’intervention gouvernementale sur certains marchés), ainsi que d’autres événements imprévisibles. La volatilité du cours des matières premières et du niveau des indices est significative et souvent plus élevée que celle des portefeuilles d’actions. Par ailleurs, les marchés de matières premières sont généralement moins liquides que ceux des produits liés aux taux intérêt ou aux devises. Rien ne garantit que lesdits facteurs n’affecteront pas défavorablement la performance de toute matière première ou tout indice de matières premières.
Actifs de marchés émergents
L’exposition aux actifs de marchés émergents induit généralement plus de risques que l’exposition à des marchés bien développés, y compris des risques juridiques, économiques et politiques potentiellement importants.
Les marchés émergents sont, par définition, en « mutation », et sont donc exposés au risque d’un revirement politique et d’une récession économique rapides. Ces dernières années, beaucoup de pays émergents ont connu de profondes mutations politiques, économiques et sociales. Dans de nombreux cas, les problèmes politiques ont entraîné de graves tensions économiques et sociales et, parfois, une instabilité politique et économique. Cette instabilité peut émousser la confiance des investisseurs, ce qui peut alors influer défavorablement sur les taux de change, les titres ou les autres actifs de ces marchés émergents.
Les taux de change, les titres ou les autres actifs des marchés émergents sont souvent extrêmement volatils. Les fluctuations des cours sont influencées, entre autres, par les taux d’intérêt, la modification de l’offre et de la demande, les forces de marché exogènes (en particulier les grands partenaires commerciaux), le commerce, le contexte fiscal, les programmes monétaires, les politiques des gouvernements et les événements politiques et économiques internationaux. De plus, les gouvernements interviennent en tant que de besoin sur certains marchés, directement et par voie de réglementation, en particulier sur les marchés des devises et des obligations. Ces interventions poursuivent souvent l’objectif direct d’influencer les prix et, en conjonction avec d’autres facteurs, elles peuvent faire en sorte que l’ensemble de ces marchés prenne rapidement la même direction en raison de fluctuations des taux d’intérêt, entre autres.
Les actifs des marchés émergents comprennent généralement des actifs émis par des émetteurs dont la notation de crédit n’est pas très élevée et dont la probabilité de défaillance est plus importante que celle des obligations souveraines et quasi-souveraines de marchés non émergents. Les difficultés financières ou économiques que peut rencontrer un émetteur d’actifs d’un marché émergent peuvent influer sur la valeur des actifs de marché émergent en question (qui peut être nulle) et sur les montants versés sur ces actifs de marché émergent (qui peuvent être nuls). La valeur des actifs de marché émergent peut s’en trouver par la suite affectée.
Dans les pays émergents, les marchés boursiers n’en sont généralement qu’à un stade précoce de leur évolution. Cette situation peut entraîner des risques et des pratiques (comme une volatilité accrue) peu répandus sur les marchés boursiers plus développés, ce qui peut avoir une incidence défavorable sur la valeur des titres cotés à la Bourse de ces pays. En outre, les marchés des pays émergents sont souvent caractérisés par une illiquidité dans la mesure où certains des titres cotés présentent un faible taux de rotation.
Les actifs des marchés émergents peuvent se révéler difficiles à acquérir ou à vendre, en particulier dans un contexte boursier défavorable. Ceci affectera la capacité à évaluer le cours des actifs de marché émergent et peut affecter la valeur des actifs de marché émergent. Il est important de signaler qu’en période de récession économique mondiale, les taux de change, les titres et les autres actifs des marchés émergents ont plus de chances que d’autres formes d’investissement aux risques moins élevés d’être vendus durant une période de « fuite vers la qualité », et leur valeur pourra décroître en conséquence.
Les données officielles publiées par les organismes gouvernementaux de pays émergents sont fréquemment moins complètes et moins fiables que les données provenant de pays développés. Sachant que les statistiques officielles sont également produites sur des bases différentes que celles utilisées dans les pays développés, la capacité à effectuer des comparaisons fiables et à tirer des conclusions adéquates de telles statistiques peut être remise en cause.
Instruments de financement titrisés
Les instruments de financement titrisés comprennent, entre autres, des titres adossés à des actifs et des obligations
liées à des crédits en portefeuille.
Les titres adossés à des actifs sont des titres essentiellement servis, ou garantis, par les flux de trésorerie d’un panier d’effets à recevoir (présents ou futurs) ou d’autres actifs sous-jacents, qu’ils soient fixes ou renouvelables. Ces actifs sous-jacents peuvent comprendre, entre autres, des prêts hypothécaires à l’habitation et des hypothèques commerciales, des crédits-bails, des effets à recevoir sur carte de crédit, ainsi que des crédits à la consommation et des crédits de sociétés. Les titres adossés à des actifs peuvent adopter différentes structures de titrisation, y compris des structures de cession définitive (« true sale »), dans lesquelles les actifs sous-jacents sont transférés à une entité spécifique, laquelle émet alors les titres adossés à des actifs, et des structures « synthétiques », dans lesquelles ce ne sont pas les actifs, mais uniquement les risques de crédit qui leur sont associés qui sont transférés, par l’utilisation de produits dérivés, à une entité spécifique, laquelle émet alors les titres adossés à des actifs.
Les obligations liées à des crédits en portefeuille sont des titres pour lesquels le paiement du principal et des intérêts est lié directement ou indirectement à un ou plusieurs portefeuilles gérés ou non gérés d’entités de référence et/ou d’actifs (« crédits de référence »). Quand survient un événement déclencheur lié au crédit (« incident de crédit ») dans le cadre d’un crédit de référence (par exemple une faillite ou une cessation de paiements), un montant de perte sera calculé (égal, par exemple, à la différence entre la valeur au pair d’un actif et sa valeur de recouvrement).
Les titres adossés à des actifs et les obligations liées à des crédits en portefeuille sont généralement émis en plusieurs tranches : toute perte réalisée dans le cadre des actifs sous-jacents ou, selon les cas, calculée par rapport aux crédits de référence, est d’abord imputée aux titres de la tranche ayant le rang le plus faible (« junior »), jusqu’à ce que le principal de ces titres soit réduit à zéro, puis au principal de la tranche de rang suivant, et ainsi de suite.
Par conséquent, si (a) en ce qui concerne les titres adossés à des actifs, les actifs sous-jacents ne sont pas performants et/ou (b) en ce qui concerne les obligations liées à des crédits en portefeuille, l’un des incidents de crédit spécifiés se produit pour un ou plusieurs des actifs sous-jacents ou des crédits de référence, la valeur des titres en question (qui peut être nulle) peut se trouver affectée, comme tout montant versé pour ces titres (qui peut être nul). La Valeur Liquidative par Action peut s’en trouver par la suite affectée. Par ailleurs, la valeur des instruments de financement titrisés, et par conséquent la Valeur Liquidative par Action, peuvent parfois être pénalisées par des facteurs macroéconomiques, tels que des événements perturbateurs qui affectent le secteur auquel appartiennent les actifs sous-jacents ou les crédits de référence (y compris les secteurs industriels, les services et l’immobilier), des ralentissements économiques dans les pays concernés ou au niveau mondial et des circonstances liées à la nature des actifs eux-mêmes (par exemple, les prêts de financement d’un projet sont soumis aux risques liés à ce projet). Les conséquences de ces effets négatifs dépendent donc fortement de la concentration géographique, sectorielle et catégorielle des actifs sous-jacents ou des crédits de référence. La mesure dans laquelle un titre adossé à des actifs donnés ou une obligation liée à des crédits en portefeuille sera affecté(e) par ce type d’événements dépendra de la tranche à laquelle se rapporte ce titre ; les tranches junior, même si elles ont reçu une notation investment grade, peuvent donc faire l’objet de risques substantiels.
L’exposition à des instruments de financement titrisés peut comporter un risque de liquidité plus important que l’exposition à des obligations souveraines ou de sociétés. En l’absence d’un marché liquide pour les instruments de financement titrisés en question, ceux-ci ne pourront être échangés qu’à un prix inférieur à leur valeur nominale et non à leur juste valeur de marché, ce qui pourra alors influer sur la Valeur Liquidative par Action.
Autres Fonds communs de placement OPCVM non coordonnés
Les fonds d’investissement alternatif (« FIA »), les fonds communs de placement et les fonds communs de placement OPCVM non coordonnés fonctionnent grâce à la mise en commun des actifs des investisseurs. Des sommes sont ensuite investies soit directement dans des actifs soit au moyen de diverses stratégies de couverture et/ou de techniques de modélisation mathématique, utilisées individuellement ou collectivement et dont chaque composante peut évoluer au fil du temps. Lesdites stratégies et/ou techniques peuvent être spéculatives, peuvent ne pas constituer une couverture efficace et peuvent comporter un risque de perte substantiel et limiter les opportunités de gain. Il peut être difficile d’obtenir des évaluations de produits lorsque lesdites stratégies et/ou techniques sont utilisées et la valeur desdits produits peut se déprécier à une vitesse plus rapide que dans le cas d’autres investissements. Les fonds communs de placement échappent souvent à toute réglementation, ne proposent qu’une quantité limitée d’informations concernant leur mode de fonctionnement, peuvent encourir des coûts, des commissions et des frais de courtage importants, comportent des frais substantiels pour les investisseurs (y compris des frais liés aux plus-values latentes), ne proposent pas de normes de crédit minimum, utilisent des stratégies à risque élevé comme la vente à découvert et de forts effets de levier et peuvent fournir des garanties sur des comptes tiers non distincts.
Lors d’un investissement dans des FIA, des fonds communs de placement et des organismes de placement collectif
non-OPCVM, les documents constitutifs des FIA, des fonds communs de placement et des organismes de placement collectif non-OPCVM doivent inclure l’interdiction d’investir plus de 10 % de ses actifs dans d’autres fonds d’investissement et doivent être assujettis aux exigences OPCVM équivalentes en termes de protection des investisseurs ou à titre subsidiaire prévoir des exigences ayant les mêmes effets dans leur document constitutif ou d’offre.
Fonds de capital-investissement et fonds de capital-risque
Les fonds de capital-investissement et les fonds de capital-risque, en tant que participations en capitaux propres de société, sont par nature nécessairement exposés à un risque de perte spécifique. Rien ne garantit que des revenus seront générés. La performance négative des sociétés dans lesquelles le fonds respectif investit peut même provoquer une annulation pure et simple d’une participation dans ladite société. Dans le pire des scénarios, une perte sèche de l’intégralité des actifs du fonds et, par conséquent, de l’intégralité du capital de l’investisseur peut se produire. Les techniques d’investissement utilisées peuvent être basées sur des techniques d’investissement extrêmement spéculatives, parmi lesquelles un financement par emprunt extrêmement élevé, des portefeuilles fortement concentrés, le financement de la résolution des problèmes et des nouveaux projets ainsi que des positions de contrôle et des investissements illiquides. Une caractéristique essentielle est qu’un investisseur doit, dans certaines circonstances, rendre les fonds supplémentaires disponibles, et ce sur simple demande. Cela peut être le cas, par exemple, pour les fonds qui nécessitent le paiement de capitaux supplémentaires en sus du montant de souscription initial. Les fonds de capital-investissement possèdent des structures de risque complexes, dont les éléments suivants méritent d’être soulignés :
- Tandis que la période de détention des participations convenue par le fonds est souvent comprise entre 3 et 5 ans, le capital utilisé par l’investisseur est verrouillé durant toute la durée de vie du fonds (pouvant aller généralement jusqu’à 10 ans, sous réserve de prolongation éventuelle de 2 à 3 ans). Les actions du fonds sont des investissements illiquides couvrant la durée de vie du fonds, dont le caractère vendable ou l’éligibilité en tant que garantie peuvent également être exclus de façon spécifique par les dispositions du fonds.
- Le montant des fonds obtenu grâce à la vente des participations devant revenir à l’investisseur ne peut être prédit. En fonction des conditions de marché, les stratégies de sortie pour les fonds de capital-investissement peuvent être limitées.
- Sur la durée de vie du fonds, le risque existe que des modifications des lois nationales ou internationales produisent des effets considérables sur le rendement prévisionnel de la valeur de détention de l’investissement. Dans la mesure où les documents de participation font référence à la fiscalité, nous conseillons à l’investisseur de vérifier ou de faire vérifier ces références afin de s’assurer de leur exactitude et de leur exhaustivité. À la lumière de ceci, l’investisseur doit garder à l’esprit les conditions fiscales spécifiques. Il ne peut être exclu que les autorités financières compétentes adoptent une position fiscale divergente de celle détaillée dans l’une quelconque des brochures.
- Une distribution de bénéfices ne se fait pas nécessairement en liquidités, mais peut, par exemple, prendre la forme d’une cession d’actions dans des participations individuelles du fonds, qu’il n’est pas nécessairement possible de liquider.
- Outre le risque de solvabilité et de succès financier des sociétés dans lesquelles les investissements sont réalisés, l’utilisation du capital du fonds comporte également un risque de devise et/ou de taux de change.
- Les initiateurs/gestionnaires d’investissement du fonds sont en concurrence lors de la conclusion de participations attractives. Il existe donc la possibilité que le portefeuille du fonds ne comporte pas un nombre suffisant de participations et/ou que le capital de souscription n’ait pas été suffisamment investi. Ceci a une incidence sur les perspectives de bénéfices et sur la diversification du risque du capital souscrit.
- Si la structure de portefeuille comporte une période d’investissement fixe, le marché concurrentiel peut avoir un impact négatif sur la qualité des investissements.