### ODDO BHF Future of Food
The fund posted a 2022 performance in line with its benchmark MSCI ACWI NR index, finishing -17.2% lower in CHF, its reference currency.
The beginning of the year (January and February) proved difficult as the market experienced a strong and violent rotation from high quality / value names to more cyclical and value sectors. The profit taking that started at the end of 2021 did not compensate for this brutal movement. In the face of growing doubts about monetary policy, the fund increased its weighting in defensive sectors or sectors benefiting from inflation such as commodities and agricultural machinery (e.g. Lindsay Corp) and reduced its weighting in highly valued sectors and high-beta stocks (e.g. Tomra, Givaudan). As a reminder, the fund did not (and still does not) have direct exposure to Russia or Ukraine. As the Ukrainian war developed, exposure to North America and food (e.g. General Mills) increased while taking profits in agricultural stocks and consumer discretionary names (e.g. De Longhi).
The spring proved to be a positive phase in relative terms in a risk off environment marked by further confinements in China, an escalation of the war in Ukraine and runaway inflation. During this period, the fund further reduced its exposure to growth stocks amidst increasing interest rate pressure, while adding to defensive companies, as well as those exposed to the snacking market. Geographically, we continued to increase our exposure to North America at the expense of Europe.
From June onwards, our overexposure to consumer staples contributed positively to performance, while the cyclical part of the portfolio, composed of industrials and materials, was overtaken by recession fears. We strengthened our positions in irrigation and sustainable packaging. July was marked by a strong rebound despite a probability of recession close to 50% in the United States and household confidence at its lowest. In Europe, inflation continued to accelerate to 8.9% year-on-year, driven in particular by a sharp rise in gas prices. Our fund was able to take full advantage of this strong rebound.
As the market reaction in July seemed to us to be overdone, we took profits and increased the weighting of US equities again, especially defensive names. By following these movements, our theme was well positioned for the global market downturn in September.
During the fall, our focus was on the earnings season and especially on the 2023 outlook. The results season surprised us positively and we took the opportunity to strengthen some of our strongest convictions.
Overall, both sector and geographic diversification helped us navigate a challenging 2022 environment. In particular, the performance of our sizable North American exposure helped offset disappointments from some of our European names. In this context, we remained focused on defensive names and sectors, on the one hand, and on commodity-related players, such as agricultural machinery, on the other.
The stock market decline in 2022 has led to lower valuation multiples. Indeed, corporate earnings releases and comments on the outlook have not, or at least not yet, led to significant downward revisions of estimates by analysts. Overall, European equities appear to be cheaper than their U.S. counterparts as we enter 2023.
Looking ahead, the underlying drivers of our theme are intact, if not strengthened by the events of 2022. Indeed, the challenges imposed by megatrends such as rapid global population growth, urbanization and the need for sustainable management of natural resources are still with us. In addition, the tragic events in Ukraine have been a painful reminder to all, from governments to citizens, that sovereignty and security of food supply, through reduced dependence on foreign producers, may well be a strategic priority for the future. These issues should hopefully be a tailwind for the companies we hold in our fund.
As a reminder, the objective of our fund is broader, as it aims to identify and invest in companies that provide innovative and concrete solutions to the ongoing food revolution. As a result, investment opportunities across the globe should continue to be plentiful. Since this "food revolution" already underway is not expected to stop anytime soon, we are looking at the medium to long term and are prepared to look beyond short-term market movements.
Luxembourg, 27 February 2023
The figures presented in this report are historical information and are not indicative of future performance.
To the Shareholders of
LANDOLT INVESTMENT (LUX) SICAV
12, Rue Eugène Ruppert L - 2453 Luxembourg

Translation (ENFR, 2022-12-31):
### ODDO BHF Future of Food
Le fonds a affiché une performance 2022 en ligne avec son indice de référence le MSCI ACWI NR, terminant en baisse de -17,2% en CHF, sa devise de référence.
Le début de l'année (janvier et février) s'est avéré difficile car le marché a connu une rotation forte et violente des noms de haute qualité / valorisation au profit de secteurs plus cycliques et value. Les prises de bénéfices amorcées fin 2021 n'ont pas compensé ce mouvement brutal. Face aux doutes croissants sur la politique monétaire, le fonds a augmenté le poids des secteurs défensifs ou bénéficiaires de l'inflation tels que les matières premières et machines agricoles (ex.Lindsay Corp) et a réduit son poids dans les secteurs très valorisés et les actions à fort Beta (ex. Tomra, Givaudan). Pour rappel, le fonds n'avait pas (et n'a toujours pas) d'exposition directe à la Russie ou à l'Ukraine. Au fur et à mesure que la guerre ukrainienne se développait, l’exposition à l'Amérique du Nord et aux denrées alimentaires (ex. General Mills) a augmenté
tout en prenant des bénéfices sur les valeurs agricoles et les noms de la consommation discrétionnaire (ex. De Longhi).
Le printemps s'est avéré être une phase positive en termes relatifs dans un environnement risk off marqué par de nouveaux confinements en Chine, une escalade de la guerre en Ukraine et une inflation galopante. Lors de cette période, le fonds a encore réduit son exposition aux valeurs de croissance, dans le contexte d'une pression croissante sur les taux d'intérêt, tout en ajoutant aux sociétés défensives, ainsi qu'à celles exposées au marché du snacking Au niveau géographique, nous avons continué à augmenter notre exposition à l'Amérique du Nord, au détriment de l'Europe.
A partir de juin, notre surexposition aux biens de consommation de base a contribué positivement à la performance tandis que la partie cyclique, composée des industriels et des matériaux, a été rattrapée par les craintes de récession. Nous avons renforcé nos positions dans l’irrigation et dans les emballages durables. Le mois de juillet a été marqué par un fort rebond malgré une probabilité de récession proche de 50% aux Etats-Unis et une confiance des ménages au plus bas. En Europe, l'inflation a continué d'accélérer à 8,9% en glissement annuel, sous l'effet notamment d'une forte hausse du prix du gaz. Notre fonds a pu profiter pleinement de ce fort rebond.
Comme la réaction du marché en juillet nous semblait exagérée, nous avons pris des bénéfices et augmenté à nouveau le poids des actions américaines et plus particulièrement des noms défensifs. En suivant ces mouvements, notre thématique était bien positionnée pour la baisse des marchés mondiaux en septembre.
Durant l'automne, notre attention s'est portée sur la saison des résultats et surtout sur les perspectives 2023. La saison des résultats nous a surpris positivement et nous en avons profité pour renforcer certaines de nos convictions les plus fortes.
Dans l'ensemble, la diversification tant sectorielle que géographique nous a aidés à naviguer dans un environnement 2022 difficile. En particulier, la performance de notre exposition assez importante à l'Amérique du Nord a permis de compenser les déceptions provenant de certains de nos noms européens. Dans ce contexte, nous sommes restés concentré sur les noms et secteurs défensifs, d'une part, et sur les acteurs liés aux matières premières, comme les machines agricoles, d'autre part.
Le recul des marchés boursiers en 2022 a entraîné une baisse des multiples de valorisation. En effet, les publications de résultats des entreprises et les commentaires sur les perspectives n'ont pas, ou du moins pas encore, donné lieu à d'importantes révisions à la baisse des estimations par les analystes. Dans l'ensemble, les actions européennes semblent être moins chères que leurs homologues américaines en ce début d’année 2023.
Pour l'avenir, les moteurs sous-jacents de notre thématique sont intacts, voire renforcés par les événements de 2022. En effet, les défis imposés par les mégatendances telles que la croissance rapide de la population mondiale, l'urbanisation et la nécessité d'une gestion durable des ressources naturelles sont toujours là. En outre, les événements tragiques survenus en Ukraine ont rappelé douloureusement à tous, des gouvernements aux citoyens, que la souveraineté et la sécurité de l'approvisionnement alimentaire, par une moindre dépendance à l'égard des producteurs étrangers, pourraient bien être une priorité stratégique pour l'avenir. Ces questions devraient, nous l'espérons, constituer des vents porteurs pour les entreprises que nous détenons dans notre fonds.
Pour rappel, l'objectif de notre fonds est plus large, puisqu'il vise à identifier et à investir dans des entreprises qui apportent des solutions innovantes et concrètes pour faire face à la révolution alimentaire en cours. Par
conséquent, les opportunités d'investissement à travers la planète devraient continuer à se révéler nombreuses. Étant donné que cette "révolution alimentaire" déjà en marche ne devrait pas s'arrêter de sitôt, nous nous projetons sur le moyen – long terme et sommes prêts à regarder au-delà des mouvements de marché à court terme.
Luxembourg le 27 février 2023
Les chiffres présentés dans ce rapport sont des informations historiques et ne sont pas des indications de performance future.
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