### Direct Access to the China Inter-Bank Bond Market
To the extent permissible by the relevant PRC regulations or authorities and subject to compliance with the relevant Fund Supplement, a Fund may also directly invest in permissible Fixed Income Instruments traded on the China Inter- Bank Bond Market (the “CIBM”), including via Bond Connect, in compliance with the relevant rules issued by the People's Bank of China ("PBOC"), including its Shanghai Head Office, in 2016 including the Announcement [2016] No.3 and its implementing rules ("CIBM Rules") through an application filed with the PBOC, without being subject to any investment quota restrictions. An onshore trading and settlement agent shall be engaged by the Investment Advisor or a Sub-Investment Advisor to make the filing on behalf of the Fund and conduct trading and settlement agency services for the Fund.
Although there is no quota restriction under the CIBM Rules, relevant information about the Fund’s investments needs to be filed with PBOC and an updated filing may be required if there is any significant change to the filed information. It cannot be predicted whether PBOC will make any comments on or require any changes with respect to such information for the purpose of filing. If so required, the Investment Advisor or a Sub-Investment Advisor will need to follow PBOC instructions and make the relevant changes accordingly.
Market volatility and potential lack of liquidity due to low trading volume of certain debt securities in the CIBM may result in prices of certain debt securities traded on such market fluctuating significantly. A Fund investing in such market is therefore subject to liquidity and volatility risks. The bid and offer spreads of the prices of such securities may be large, and the Fund may therefore incur significant trading and realisation costs and may even suffer losses when selling such investments.
To the extent that a Fund invests in the CIBM, the Fund may also be exposed to risks associated with settlement procedures and default of counterparties. The counterparty which has entered into a transaction with the Fund may default in its obligation to settle the transaction by delivery of the relevant security or by payment for value. In addition, since the relevant filings and account opening for investment in the CIBM have to be carried out via an onshore settlement agent, the Fund is subject to the risks of default or errors on the part of the onshore settlement agent.
The CIBM is also subject to regulatory risks. The CIBM Rules are very new and have yet to be tested on the market. At this stage the CIBM Rules are still subject to further clarification and/or changes, which may adversely affect the Fund's capability to invest in the CIBM. In the extreme circumstances where the relevant PRC authorities suspend
account opening or trading on the CIBM, a Fund’s ability to invest in the CIBM will be limited and the Fund may suffer substantial losses as a result.
The CIBM Rules allow foreign investors to remit investment amounts in RMB or foreign currency into China for investing in the CIBM. For repatriation of funds out of China by a Fund, the ratio of RMB to foreign currency should generally match the original currency ratio when the investment principal was remitted into China, with a maximum permissible deviation of 10%. Such requirements may change in the future which may have an adverse impact on the Fund’s investment in the CIBM.PBOC will exercise on-going supervision on the Fund's trading under the CIBM Rules and may take relevant administrative actions such as suspension of trading and mandatory exit against the Fund and/or the Investment Advisor and/or the Sub-Investment Advisor (as applicable) in the event of any non-compliance with the CIBM Rules.
Except for interest income from certain bonds (i.e. government bonds, local government bonds and railway bonds which are entitled to a 100% enterprise income tax exemption and 50% enterprise income tax exemption respectively in accordance with the Implementation Rules to the Enterprise Income Tax Law and a circular dated 10 March 2016 on the Circular on Income Tax Policies on Interest Income from Railway Bonds under Caishui [2016] No. 30), interest income derived by non-resident institutional investors from other bonds traded through the Direct Access to the CIBM is PRC-sourced income and subject to PRC withholding income tax at a rate of 10% and VAT at a rate of 6%.
According to the Circular on the Enterprise Income Tax and Value-Added Tax Policies for Foreign Institutions investing in Onshore Bond Markets, the enterprise income tax and VAT of the coupon interest income gained by overseas institutions in China bond markets will be temporarily exempted from 7 November 2018 to 6 November 2021. The scope of the enterprise income tax exemption has excluded bond interest gained by foreign institutions’ onshore entities/establishment that are directly connected with such onshore entities/establishment.
Capital gains derived by non-resident institutional investors from the trading of CIBM bonds are technically considered as non-PRC sourced gains hence not taxable for PRC withholding income tax. While the PRC tax authorities are currently enforcing such non-taxable treatment in practice, no clear guidance is available on such non-taxable treatment under the current tax regulations.
Pursuant to another circular dated 30 June 2016 on the Supplementary Circular on VAT Policies on Interbank Transactions of Financial Institutions under Caishui [2016] No. 70, the capital gains derived by foreign institutions approved by PBOC from the investment in the local currency markets of CIBM shall be exempted from VAT.
In addition, the tax law and regulations of the PRC are constantly changing, and they may be changed with retrospective effect. The interpretation and applicability of the tax law and regulations by tax authorities are not as consistent and transparent as those of more developed nations, and may vary from region to region. As a result, the PRC taxes and duties payable by the Investment Advisor and which are to be reimbursed by the Fund to the extent attributable to the assets held through Direct Access to the CIBM may change at any time.

Translation (ENFR, 2021-03-09):
### Accès direct au marché obligataire interbancaire chinois
Dans la mesure autorisée par les autorités ou règlements pertinents de la RPC et sous réserve du respect du Supplément du Fonds concerné, un Fonds peut également investir dans des Instruments à revenu fixe admissibles négociés sur le Marché obligataire interbancaire chinois (le « CIBM » - Chinese Interbank Bond Market), notamment via le mécanisme Bond Connect, conformément aux règles pertinentes émises par la Banque populaire de Chine (« BPC »), comprenant son siège social de Shanghai, en 2016 y compris l’Announcement N. 3 [2016] et ses règles de mise en œuvre (« Règles du CIBM ») par le biais d’une demande déposée auprès de la BPC, sans être soumis à des quotas d’investissement. Un agent de règlement et négociateur onshore doit être nommé par le Conseiller en investissement ou un Conseiller en investissement par délégation pour effectuer le dépôt pour le compte du Fonds et fournir des services d’agent de règlement et négociateur pour le Fonds.
Bien qu’il n’y ait pas de quotas en vertu des Règles du CIBM, les informations pertinentes relatives aux besoins en investissement du Fonds doivent être déposées auprès de la BPC et un dépôt mis à jour pourrait être nécessaire si des changements importants étaient apportés aux informations déposées. Il ne peut être prédit si la BPC fera des commentaires ou exigera des changements concernant lesdites informations aux fins du dépôt. Si tel est le cas, le Conseiller en investissement ou un Conseiller en investissement par délégation devra suivre les instructions de la BPC et apporter les changements adéquats en conséquence.
La volatilité de marché et le manque potentiel de liquidité en raison d’un faible volume de négociation de certains titres de créance sur le CIBM peuvent entraîner une fluctuation importante des prix de certains titres de créance sur un tel marché. Un Fonds investissant sur un tel marché est par conséquent soumis aux risques de volatilité et de liquidité. L’écart entre les cours acheteur et vendeur des prix de tels titres peut être important et le Fonds pourrait donc devoir supporter des coûts de transaction et de réalisation considérables et pourrait même subir des pertes lors de la vente desdits investissements.
Dans la mesure où un Fonds investit sur le CIBM, il peut également être exposé aux risques associés aux procédures de règlement et à la défaillance des contreparties. La contrepartie qui conclut une transaction avec le Fonds peut ne pas honorer ses obligations de règlement des transactions en livrant le titre pertinent ou en payant la valeur. En outre, étant donné que les dépôts pertinents et l’ouverture de comptes pour investissement sur le CIBM doivent être effectués via un agent de règlement onshore, le Fonds est exposé aux risques de défaillance ou d’erreurs de la part dudit agent.
Le CIBM est également exposé aux risques réglementaires. Les Règles du CIBM sont très récentes et doivent encore être testées sur le marché. À ce stade, les Règles du CIBM font toujours l’objet de clarification et/ou de changements, ce qui pourrait avoir un effet négatif sur la capacité du Fonds à investir sur le CIBM. Dans des circonstances extrêmes où les autorités compétentes de la RPC suspendent l’ouverture de comptes ou les transactions sur le CIBM, la capacité d’un Fonds à investir sur le CIBM sera limitée et il pourrait de ce fait subir des pertes importantes.
Les Règles du CIBM permettent aux investisseurs étrangers de verser le montant des investissements en RMB ou en devise étrangère en Chine à des fins d’investissement sur le CIBM. Pour le rapatriement de fonds à partir de la Chine par un Fonds, le ratio du RMB par rapport à la devise étrangère devrait généralement correspondre au ratio de la devise d’origine au moment où l’investissement principal a été versé en Chine, avec une déviation admissible maximum de 10 %. Ces exigences peuvent varier à l’avenir, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur l’investissement du Fonds sur le CIBM. La BPC exercera une surveillance continue des transactions du Fonds en vertu des Règles du CIBM et peut prendre des mesures administratives pertinentes, telles que la suspension des transactions et la sortie obligatoire, contre le Fonds et/ou le Conseiller en investissement et/ou le Conseiller en investissement par délégation (selon le cas) en cas de non-respect des Règles du CIBM.
À l’exception des revenus d’intérêts de certaines obligations (c’est-à-dire les obligations d’État, les obligations d’État local et les obligations de chemins de fer qui ont droit à une exonération intégrale de l’impôt sur le revenu des entreprises et une exonération de 50 % de l’impôt sur le revenu des entreprises respectivement conformément aux Règles de mise en œuvre de la Loi sur l’impôt sur le revenu des entreprises et une circulaire en date du 10 mars 2016 sur les Politiques en matière d’impôt sur le revenu sur les revenus d’intérêts des Obligations de chemins de fer en vertu de Caishui [2016] N. 30), les revenus d’intérêts dérivés d’autres obligations négociées par des investisseurs institutionnels non-résidents par le biais du processus Direct Access sur le CIBM sont des revenus provenant de RPC et assujettis à une retenue de l’impôt sur le revenu au taux de 10 % et à une TVA au taux de 6 %.
Conformément à la Circulaire sur l’impôt sur le revenu des entreprises et les Politiques sur la taxe sur la valeur ajoutée pour les Institutions étrangères investissant sur les Marchés obligataires Onshore, l’impôt sur le revenu des entreprises
et la TVA des revenus d’intérêts sur coupon réalisés par des institutions étrangères sur les marchés obligataires chinois seront temporairement exemptés du 7 novembre 2018 ou 6 novembre 2021. Le champ d’application de l’exonération de l’impôt sur le revenu des entreprises exclut les intérêts obligataires réalisés par les établissements/entités onshore d’institutions étrangères qui sont directement connectés avec lesdits établissements/entités onshore.
Les plus-values dérivées des transactions sur obligations sur le CIBM par les investisseurs institutionnels non-résidents sont techniquement considérées comme des plus-values ne provenant pas de RPC, et ne sont donc pas imposables aux fins de la retenue de l’impôt sur le revenu de la RPC. Alors que les autorités fiscales de la RPC appliquent actuellement ledit traitement non-imposable en pratique, il n’existe aucune orientation claire concernant ledit traitement non-imposable en vertu de la règlementation fiscale en vigueur.
Conformément à une autre circulaire en date du 30 juin 2016 concernant la Circulaire complémentaire sur les Politiques en matière de TVA sur les Opérations interbancaires des Institutions financières en vertu de Caishui [2016] N. 70, les plus-values dérivées des institutions étrangères approuvées par la BPC pour des investissements sur les marchés de change locaux du CIBM seront exonérées de TVA.
En outre, les lois et règlements fiscaux de la RPC changent constamment et les modifications peuvent s’appliquer de manière rétroactive. L’interprétation et l’applicabilité des lois et règlements fiscaux par les autorités fiscales ne sont pas aussi cohérentes et transparentes que celles de pays plus développés, et peuvent varier d’une région à l’autre. Par conséquent, les impôts et taxes de la RPC à payer par le Conseiller en investissement et qui doivent être remboursés par le Fonds dans la mesure attribuable aux actifs détenus par le biais du processus Direct Access sur le CIBM peuvent changer à tout moment.