# Asian Property Share Fund
## For the year ended 30 September 2020
Performance
For the year ended 30 September 2020, the value of Asian Property Share – A Accumulation shares decreased by 15.44% compared to a decrease of 12.58% in the benchmark, the MSCI AC Asia Pacific Real Estate TR Index.
Fund return: Source: Lipper, Basis: total return, published NAV to NAV, net of annual charges, gross income reinvested, USD.
Benchmark return: Source: Lipper, Basis: close of business return, income reinvested, gross of expenses, USD.
Please remember that past performance is not a guide to future returns. The price of shares and the revenue from them may fall as well as rise. Investors may not get back the amount originally invested.
Market review
Asian property stocks fell by more than 12% over the review period, in contrast to the low double-digit gains for the broader region, as the Covid-19 pandemic cast a shadow over the sector. Sentiment was initially buoyant through end-2019 on easing
US-China trade tensions. But Covid-19 caused markets to plunge in the new year as widespread lockdowns crippled business activity. The global economy began to recover as restrictions eased.
Large-scale monetary easing by major central banks and fiscal measures from governments also provided some support.
Notably, the property sector was among the sectors most affected by social-distancing and work-from-home measures, which hobbled office, retail and hospitality activity. The bright spot was industrial property, which fared the best. In particular, industrial real estate investment trusts (Reits) benefited from robust demand for logistics assets, as increased remote working accelerated the widespread adoption of cloud storage and external data centres as well as e-commerce. Across the region, Hong Kong, which makes up a fifth of the benchmark index, was further hampered by social unrest and political uncertainty amid rising
US-China tensions. On the other hand, China was the
best-performing market, supported by policy measures to boost ownership in lower tier cities, and the government’s ability to contain the virus effectively ahead of most other countries.
Portfolio review
The Fund underperformed its benchmark as negative asset allocation outweighed positive stock selection.
The underweight to the buoyant Chinese market proved costly, especially the lack of exposure to large benchmark constituents such as Longfor and Shimao. Nevertheless, our mainland holdings did well. China Resources Land benefited from a recovery in sentiment as the central government loosened residency restrictions in smaller Chinese cities. It also saw improving sales growth among its malls, while the spin-off of its property management unit was seen to unlock value. Hotel operator Huazhu performed well as Chinese travel restrictions were gradually relaxed. Meanwhile, Anhui Conch Cement advanced on the back of improving price stability and demand from new infrastructure projects, amid signs that the economy was
picking up.
Our non-benchmark exposure to India was another detractor.
In particular, shares in Lemon Tree Hotels declined as the Covid-19 downturn created significant financial stress for the hotel-chain operator. We exited the stock on concerns over the balance sheet and the impact of the country’s strict lockdown on its business.
Elsewhere, Thai mall operator Central Pattana was affected by the pandemic and pro-democracy protests.
More positively, our exposure to Australia, and our choice of holdings there, boosted returns. Shopping-mall owner Scentre Group was weak after posting full-year earnings that missed expectations. It also suspended its profit forecast as Covid-19 clouded the outlook for the retail segment. We exited the holding in December, which bolstered performance. Logistics property powerhouse Goodman Group benefited from a steady recovery in operations and structural demand for logistics infrastructure in North Asia. Waypoint Reit, focused on petrol service stations and convenience stores, also performed well after it upgraded its 2020 earnings forecast.
Elsewhere, our underweight to Hong Kong and stock picks there proved helpful. ESR Cayman, a newly-initiated pan-Asia integrated logistics developer and fund manager with a solid footprint in China, was a key contributor. We are confident of its robust growth prospects, and were attracted by its cheaper valuation compared to peers in other regions. The lack of exposure to property developer CK Asset aided performance too. These outweighed the drag from not holding Wheelock & Co, which was bolstered by a privatisation offer.
In the second half of the year, we continued to raise the portfolio’s exposure to China as we hold a positive view of its real estate market. Aside from ESR Cayman mentioned above, we also initiated KWG Group and Times China as we like their established positions in Guangzhou, the heart of Greater
Bay Area, and particularly in urban redevelopment projects that offer high-quality land banks with attractive margins. We also subscribed to the initial public offering of KE Holdings, which owns brand leaders in property brokerage Lianjia, as well as housing transactions platform Beike. We believe the company can build
on powerful network effects by bringing agents onto the same platform and induce industry consolidation.
In India, we invested in Ascendas India Trust. Backed by Singapore’s CapitaLand, its portfolio comprises seven IT business parks and a logistics park, which have near-full occupancy with a diverse tenant base. We are positive about its prospects for organic rental growth, while its development pipeline should lift returns. Its expansion into modern warehousing, acquisitions and positive rental reversions should support higher distribution income.
Elsewhere, we introduced Japan Excellent, a Japanese Reit focusing on office buildings in Tokyo. We like its record low vacancy, limited tenant risk and the meagre new supply in the sector over the short term. In response, the Reit plans to deploy 20-25 billion yen to acquire assets over the next two years. This should provide the stock with more upside potential than its peers, backed by a robust balance sheet.
Against these, we exited Thailand’s LPN Development, in view of a challenging outlook for the domestic residential segment. We also divested Japan Retail Fund Investment Corp and Jardine Strategic on waning convictions.
Outlook
We remain cautious and expect listed property holdings
to remain volatile as we head into the final quarter of the year. We have seen a resurgence of Covid-19 in parts of the world, alongside uncertainty over the timeline of a potential vaccine.
In addition, we anticipate more noise in the run-up to the US presidential election on Nov 3, amid fractious relations between China and the US. Tensions between the world’s two largest economies have spilled over from trade to other areas such as technology. We are also seeing increased regulatory scrutiny of Chinese companies listed in the US. Against such a backdrop,
we expect governments and central banks to continue to shore up economies, which would be supportive of property markets too.
We are looking beyond short-term noise to capitalise on long-term growth opportunities. Scratching beneath the surface, country and sector divergences are set to become more pronounced as we progress through the economic recovery. In the longer term,
the post-Covid-19 world is likely to accelerate existing trends to which many of our portfolio holdings already have significant exposure. These trends include Asia’s increasing urbanisation and infrastructure needs, as well as global shifts towards e-commerce and cloud computing. We see promising prospects for quality Asian property stocks with solid fundamentals that stand to benefit from the region’s structural growth.
Asia Pacific Equity Team
October 2020
Statement of Net Assets
As at 30 September 2020
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Assets |  |  |
| Investments in securities at market value | 2.2 | 21,173 |
| Cash at bank |  | 222 |
| Interest and dividends receivable |  | 85 |
| Subscriptions receivable |  | 9 |
| Receivable for investments sold |  | 172 |
| Total assets |  | 21,661 |
| Liabilities |  |  |
| Taxes and expenses payable |  | 34 |
| Redemptions payable |  | 19 |
| Unrealised losses on forward currency |  |  |
| exchange contracts | 2.6 | 2 |
| Total liabilities |  | 55 |
| Net assets at the end of the year |  | 21,606 |

Statement of Changes in Net Assets
For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
Statement of Operations
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Income |  |  |
| Investment income | 2.3 | 669 |
| Stocklending income | 16 | 12 |
| Bank interest |  | 2 |
| Total income |  | 683 |
| Expenses |  |  |
| Management fees | 4.2 | 400 |
| Operating, administrative and |  |  |
| servicing fees | 4.3 | 65 |
| Other operational expenses |  | 1 |
| Total expenses |  | 466 |
| Net gains from investments |  | 217 |
| Realised losses on investments |  | (1,122) |
| Realised gains on forward currency |  |  |
| exchange contracts |  | 19 |
| Realised currency exchange gains |  | 7 |
| Net realised losses |  | (1,096) |
| Decrease in unrealised appreciation |  |
| on investments | (3,295) |
| Decrease in unrealised depreciation on |  |
| forward currency exchange contracts | 7 |
| Net unrealised losses |  | (3,288) |
| Net decrease in assets as a result of operations |  | (4,167) |

For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Net assets at the beginning of the year |  | 29,048 |
| Net gains from investments |  | 217 |
| Net realised losses |  | (1,096) |
| Net unrealised losses |  | (3,288) |
| Proceeds from shares issued |  | 2,284 |
| Payments for shares redeemed |  | (5,554) |
| Net equalisation paid | 10 | (5) |
| Net assets at the end of the year |  | 21,606 |

Share Transactions
For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
| A Acc Hedged EUR | A Acc USD | I Acc USD | S Acc USD | X Acc USD |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Shares outstanding at the beginning of the year | 65,117 | 398,467 | 2,009 | 882,355 | 44,522 |
| Shares issued during the year | 2,596 | 32,835 | - | 89,535 | 1,407 |
| Shares redeemed during the year | (8,845) | (82,198) | - | (213,417) | (18,266) |
| Shares outstanding at the end of the year | 58,868 | 349,104 | 2,009 | 758,473 | 27,663 |
| Net asset value per share | 6.8118 | 16.5929 | 1,507.5064 | 15.8867 | 9.3935 |

| Z Acc USD |
| --- |
| Shares outstanding at the beginning of the year	650 Shares issued during the year	- Shares redeemed during the year	- |
| Shares outstanding at the end of the year	650 |
| Net asset value per share	8.7717 |

The accompanying notes form an integral part of these financial statements.
Portfolio Statement
As at 30 September 2020
| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Quantity	US$’000	% |
| --- |
| Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing or dealt on another regulated market 97.97% Equities 97.97% Australia 15.80% Charter Hall	29,000	257	1.19 Charter Hall Long WALE (REIT)	63,196	229	1.06 Dexus Property (REIT)	81,000	515	2.38 Goodman	123,200	1,590	7.37 Mirvac	319,000	500	2.31 Waypoint (REIT)	165,000	322	1.49 |
| 3,413	15.80 |
| China 16.84% Anhui Conch Cement	42,000	289	1.34 China Resources Land	350,000	1,577	7.29 China Vanke	354,000	1,081	5.01 KE Holdings	1,361	83	0.39 KWG	250,000	426	1.97 Times China	130,000	181	0.84 |
| 3,637	16.84 |
| Hong Kong 16.46% Hang Lung Properties	179,000	452	2.09 Hongkong Land	101,000	374	1.73 Link (REIT)	103,976	846	3.91 MTR	55,168	272	1.26 Sun Hung Kai Properties	68,000	867	4.02 Swire Properties	284,200	746	3.45 |
| 3,557	16.46 |
| India 1.95% Godrej Properties	17,000	198	0.92 Prestige Estates Projects	65,000	223	1.03 |
| 421	1.95 |
| Indonesia 1.35% Jaya Real Property	5,400,000	150	0.69 PT Pakuwon Jati	6,000,000	142	0.66 |
| 292	1.35 |

| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Quantity	US$’000	% |
| --- |
| Japan 23.50% Comforia Residential	100	291	1.35 Daibiru Corp	27,800	322	1.49 East Japan Railway Co	5,300	326	1.51 Heiwa Real Estate	15,300	421	1.95 Japan Excellent (REIT)	230	268	1.24 Mitsubishi Estate Co	93,300	1,403	6.49 Mitsui Fudosan	65,000	1,127	5.20 Resorttrust Inc	26,000	395	1.83 TKP Corp ∞	 9,000	192	0.89 Tokyu Fudosan	78,000	334	1.55 |
| 5,079	23.50 |
| New Zealand 1.44% Goodman Property	200,000	311	1.44 |
| Philippines 3.78% Ayala Land	636,000	389	1.80 SM Prime Holdings	710,000	429	1.98 |
| 818	3.78 |
| Singapore 10.93% Ascendas India Trust	212,000	212	0.98 Bukit Sembawang Estates	75,000	197	0.91 CapitaLand	373,591	739	3.43 CapitaLand Mall Trust	150,000	212	0.98 City Developments	53,000	296	1.37 Mapletree Commercial Trust	285,560	407	1.88 Yanlord Land	361,000	298	1.38 |
| 2,361	10.93 |
| Thailand 2.55% Central Pattana (Alien)	268,200	360	1.67 Land & Houses (Alien) ∞	 880,000	190	0.88 |
| 550	2.55 |

| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Quantity	US$’000	% |
| --- |
| United States 3.37% ESR Cayman	140,000	434	2.01 Huazhu	6,819	295	1.36 |
| 729	3.37 |
| Total Equities	21,168	97.97 |
| Total Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing or dealt on another regulated market	21,168	97.97 |
| Open Ended Investment Funds 0.02% Aberdeen Standard Liquidity Fund (Lux) - US Dollar Fund Z-1 †	 5	5	0.02 |
| Total Open Ended Investment Funds	5	0.02 |

Derivatives (0.01%)
Forward currency exchange contracts (0.01%)
| Unrealised		Total Gains/(Losses)	Net Assets Counterparty	Buy	Sell	Settlement	Buy Amount	Sell Amount	US$’000	% |
| --- |
| BNP Paribas	EUR	USD	06/10/20		 1,820			2,130		-		 - BNP Paribas	EUR	USD	 16/12/20	407,960	481,425	(2)	(0.01) BNP Paribas	EUR	USD	 16/12/20		2,546		3,000		-		 - BNP Paribas	EUR	USD	 16/12/20			30				36		-		- BNP Paribas	EUR	USD	 16/12/20			22        26         -         - BNP Paribas          USD    EUR     16/12/20      11,763      10,081         -         - BNP Paribas          USD    EUR     16/12/20       2,133       1,820         -         - BNP Paribas          USD    EUR     16/12/20        919        775         -         - BNP Paribas	USD	EUR	16/12/20	27	23	-	- |
| Unrealised losses on forward currency exchange contracts	(2)	(0.01) |
| Unrealised losses on derivatives	(2)	(0.01) |
| Total investments	21,171	97.98 Other net assets	435	2.02 |
| Total net assets	21,606	100.00 |

† 
Managed by subsidiaries of Standard Life Aberdeen plc.
∞ 
A portion of this security is on loan at the year end.
Currently forward positions are not collateralised.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# Asian Property Share Fund
### Pour l’exercice clos le 30 septembre 2020
Performances
Pour l’exercice clos le 30 septembre 2020, la valeur des Actions de capitalisation de Classe A du Fonds Asian Property Share a baissé de 15,44 % par rapport à un repli de 12,58 % de l’indice de référence, le MSCI AC Asia Pacific Real Estate TR.
Rendement du Fonds : Source : Lipper, Base : rendement total, variation de la Valeur Nette d’Inventaire publiée, net de frais annuels, bénéfice brut réinvesti, en USD.
Rendement de l’indice de référence : Source : Lipper, Base : rendement à la clôture des bureaux, bénéfice réinvesti, brut de frais, en USD.
Il est rappelé que la performance passée n’est pas un indicateur des résultats futurs. Le cours des actions et les revenus qui en découlent peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse et les investisseurs sont susceptibles de ne pas récupérer le montant initialement investi.
Commentaires sur le marché
Les actions immobilières asiatiques ont chuté de plus de 12 % au cours de la période considérée, ce qui vient contraster avec les gains de plus de 10 % de leurs homologues pour la région dans son ensemble, la pandémie de Covid-19 ayantjeté une ombre sur le secteur. Dans un premier temps, la confiance a été soutenue jusqu’à la fin de l’année 2019 en raison de l’apaisement des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine. Cependant, la Covid-19 a entraîné une chute des marchés au cours de la nouvelle année, les confinements généralisés ayantparalysé l’activité des entreprises. L’économie mondiale a commencé à se redresser à mesure que les restrictions s’atténuaient.
L’assouplissementmonétaire à grande échelle des grandes
banques centrales et les mesures budgétaires des gouvernements ont également apporté un certain soutien.
Le secteur immobilier a notammentété l’un des secteurs les plus touchés par les mesures de distanciation sociale et de travail à domicile, qui ontentravé les activités de bureau, de vente au détail et d’accueil. La note positive est venue de l’immobilier industriel, qui s’en est le mieux tiré. Plus particulièrement, les fonds d’investissement immobilier (REIT) pour l’immobilier industriel ont bénéficié d’une forte demande pour des actifs logistiques, l’augmentation du télétravail accélérant l’adoption généralisée du stockage dans le cloud et des centres de données externes ainsi que du commerce électronique. Dans toute la région, Hong Kong, qui représente un cinquième de l’indice de référence, a été encore pénalisé par les troubles sociaux et l’incertitude politique dans un contexte de tensions croissantes entre les États-Unis et la Chine. En revanche, la Chine a été le marché le plus performant, soutenu par des mesures politiques visant à accroître la propriété dans les villes de niveau inférieur, et par la capacité du gouvernement à contenir le virus de manière efficace avant la plupart des autres pays.
Commentaires sur le portefeuille
Le Fonds a sous-performé son indice de référence, car la contribution négative de l’allocation d’actifs a plus que neutralisé les aspects positifs de la sélection de titres.
La sous-pondération du marché chinois en plein essor s’est avérée coûteuse, en particulier l’absence d’exposition à d’importantes
composantes de l’indice de référence comme Longfor et Shimao. Néanmoins, nos participations sur le continent ontbien performé. China Resources Land a bénéficié d’une reprise de la confiance, le gouvernement central ayant assoupli les restrictions de résidence dans les petites villes chinoises. Elle a également constaté une augmentation des ventes dans ses centres commerciaux, tandis que la scission de son unité de gestion immobilière a permis de dégager de la valeur. L’opérateur hôtelier Huazhu s’est bien comporté, les restrictions imposées aux voyages chinois étant progressivement assouplies. Pendantce temps, Anhui Conch Cement a progressé grâce à l’amélioration de la stabilité des prix et de la demande découlantdes nouveaux projets d’infrastructure, sur fond de signes de reprise économique.
Notre exposition hors indice à l’Inde a également nui à la performance. Plus particulièrement, les actions de Lemon Tree Hotels ont reculé, la crise de la Covid-19 ayant créé un stress financier important pour l’exploitantde la chaîne hôtelière. Nous avons liquidé le titre en raison de préoccupations quant au bilan et de l’impact du confinement strict du pays sur ses activités. Par ailleurs, l’opérateur de centres commerciaux thaïlandais Central Pattana a été touché par la pandémie et les manifestations pro- démocratie.
Sur une note plus positive, notre exposition à l’Australie et notre choix de participations dans ce pays ont dopé les rendements. Le propriétaire de centres commerciaux Scentre Group s’est retrouvé en position fragile après avoir affiché des gains annuels inférieurs aux attentes. Il a également suspendu ses prévisions de bénéfices, l’épidémie de Covid-19 ayant obscurci les perspectives du segment de la vente au détail. Nous nous sommes séparés de la holding en décembre, ce qui a renforcé nos performances. Goodman Group, groupe mondial d’immobilier logistique, a bénéficié d’une reprise régulière des opérations et d’une demandestructurelle d’infrastructures logistiques en Asie du Nord. Waypoint Reit, axé sur les stations-service et les commerces de proximité, a également bien performé après avoir revu à la hausse ses prévisions de bénéfices pour 2020.
Par ailleurs, notre sous-pondération de Hong Kong et notre sélection de titres dans ce pays ont été utiles. Notre nouvelle participation dans ESR Cayman, un promoteur logistique intégré et gestionnaire de fonds en Asie qui jouit d’une présence solide en Chine, a été un contributeur clé. Nous sommes confiants quantà ses solides perspectives de croissance et avons été attirés par sa valorisation bon marché par rapport à ses pairs dans d’autres
régions. L’absence d’exposition au promoteur immobilier CK Asset a également contribué à la performance. Ces investissements ont contrebalancé les inconvénients de l’absence de participation dans Wheelock & Co, qui a été dopée par une offre de privatisation.
Au second semestre, nous avons continué d’augmenter l’exposition du portefeuille à la Chine, car nous avions une vision positive de son marché immobilier. Outre notre participation dans ESR Cayman mentionné ci-dessus, nous avons également ouvert des positions dans KWG Group et Times China, car nous apprécions leurs positions établies à Guangzhou, au cœur de la
région de la Grande Baie, et en particulier dans les projets de réaménagement urbain qui offrent des portefeuilles de terrains de haute qualité avec des marges attrayantes. Nous avons également souscrit à l’introduction en Bourse de KE Holdings, qui détient les leaders de marque dans le courtage immobilier Lianjia, ainsi que la plateforme de transactions immobilières Beike. Nous pensons que la société peut tirer parti des effets de réseau puissants en intégrant les agents sur la même plateforme et en favorisant la consolidation du secteur.
En Inde, nous avons investi dans Ascendas India Trust. Soutenu par CapitaLand à Singapour, son portefeuille comprend sept parcs d’activités informatiques et un parc logistique, qui ontune occupation presquetotale avec unebase de locataires diversifiée. Nous sommes positifs quant aux perspectives de croissance organique des loyers, tandis que son vivier de développement devrait favoriser les rendements. Son expansion dans l’entreposage moderne, ses acquisitions et ses revalorisations positives des loyers devraient soutenir une plus forte distribution de revenus.
Par ailleurs, nous avons pris une position dans Japan Excellent, REIT japonais qui se concentre sur les immeubles de bureaux à Tokyo. Nous apprécions son faible taux de vacance record, le risque limité des locataires et le peu de nouvelles offres dans le secteur sur le court terme. Dans ce contexte, le REIT prévoitde déployer entre 20 et 25 milliards de yens pour acquérir des actifs au cours des deux prochaines années. Cela devrait fournir à l’action un potentiel de hausse plus important que celui de ses pairs, soutenu par un bilan solide.
À l’inverse, nous avons liquidé LPN Development en Thaïlande, compte tenu des perspectives difficiles du segment résidentiel national. Nous avons également cédé Japan Retail Fund Investment Corp et Jardine Strategic en raison de convictions déclinantes.
Perspectives
Nous restons prudents et nous nous attendons à ce que les participations immobilières cotées restent volatiles à l’approche du dernier trimestre de l’année. Nous avons assisté à une recrudescence de la Covid-19 dans certaines régions du monde, parallèlement à des incertitudes quantà la date d’un vaccin potentiel. En outre, nous anticipons une plus grande agitation à mesure que l’élection présidentielle américaine du 3 novembre s’approche, dans un contexte de relations orageuses entre la Chine et les États-Unis. Les tensions entre les deux plus grandes économies mondiales se sont propagées du commerce à d’autres domaines tels que la technologie. Nous assistons également à un examen réglementaire accru des sociétés chinoises cotées aux États-Unis. Dans un tel contexte, nous nous attendons à ce que les gouvernements et les banques centrales continuent de soutenir les économies, ce qui serait aussi favorable aux marchés de l’immobilier.
Nous regardons au-delà des agitations à court terme pour tirer parti des opportunités de croissance à long terme. Si l’on gratte un peu sous la surface, les divergences entre les pays et les secteurs sont vouées à devenir plus prononcées au fur et à mesure que nous avançons dans la reprise économique. À plus long terme, le monde post Covid-19 pourrait accélérer les tendances existantes auxquelles bon nombre de nos participations en portefeuille sont déjà fortement exposées. Ces tendances comprennent les besoins
croissants en urbanisation et en infrastructures de l’Asie, ainsi que les évolutions mondiales vers le commerce électronique et l’informatique en nuage. Les perspectives nous semblent prometteuses pour les titres immobiliers asiatiques de qualité, dotés de fondamentaux solides et qui sontpositionnés pour bénéficier de la croissance structurelle de la région.
Équipe Asia Pacific Equity
Octobre 2020
État de l’actif net
Au 30 septembre 2020
État des opérations
Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020
|  | Notes | en milliers d’USD |
| --- | --- | --- |
| Actif |  |  |
| Placements en valeurs mobilières à la valeur de marché | 2.2 | 21 173 |
| Avoirs bancaires |  | 222 |
| Intérêts et dividendes à recevoir |  | 85 |
| Souscriptions à recevoir |  | 9 |
| Ventes de placements à recevoir |  | 172 |
| Total de l’actif |  | 21 661 |
| Passif |  |  |
| Impôts et charges à payer |  | 34 |
| Rachats d’actions à payer |  | 19 |
| Moins-values latentes sur contrats de change à terme | 2.6 | 2 |
| Total du passif |  | 55 |
| Actif net en fin d’exercice |  | 21 606 |
| État des variations de l’actif net |  |  |
| Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020 |
|  | Notes | en milliers d’USD |
| Actif net en début d’exercice |  | 29 048 |
| Plus-values nettes sur investissements |  | 217 |
| Moins-values nettes réalisées |  | (1 096) |
| Moins-values nettes latentes |  | (3 288) |
| Produits des émissions d’actions |  | 2 284 |
| Paiements des actions rachetées |  | (5 554) |
| Régularisation nette versée | 10 | (5) |
| Actif net en fin d’exercice |  | 21 606 |

| Notes | en milliers d’USD |
| --- | --- |
| Revenus |  |  |
| Revenus d’investissement | 2.3 | 669 |
| Revenus des prêts de titres | 16 | 12 |
| Intérêts bancaires |  | 2 |
| Total des revenus |  | 683 |
| Charges |  |  |
| Commissions de gestion | 4.2 | 400 |
| Frais d’exploitation, d’administration et de service | 4.3 | 65 |
| Autres frais de fonctionnement |  | 1 |
| Total des charges |  | 466 |
| Plus-values nettes sur investissements |  | 217 |
| Moins-values réalisées sur investissements |  | (1 122) |
| Plus-values réalisées sur contrats de change à terme |  | 19 |
| Plus-values de change réalisées |  | 7 |
| Moins-values nettes réalisées |  | (1 096) |
| Diminution de la plus-value latente sur investissements |  | (3 295) |
| Diminution de la moins-value latentesur contrats de change à terme |  | 7 |
| Moins-values nettes latentes |  | (3 288) |
| Diminution nette de l’actif résultant des opérations |  | (4 167) |

Transactions d’Actions
Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020
|  | A Acc Hedged EUR | A Acc USD | I Acc USD | S Acc USD | X Acc USD |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Actions en circulation en début d’exercice | 65 117 | 398 467 | 2 009 | 882 355 | 44 522 |
| Actions émises durant l’exercice | 2 596 | 32 835 | - | 89 535 | 1 407 |
| Actions rachetées durant l’exercice | (8 845) | (82 198) | - | (213 417) | (18 266) |
| Actions en circulation en fin d’exercice | 58 868 | 349 104 | 2 009 | 758 473 | 27 663 |
| Valeur nette d’inventaire par action | 6,8118 | 16,5929 | 1 507,5064 | 15,8867 | 9,3935 |
|  |
| Z Acc USD |
| Actions en circulation en début d’exercice |  |  |  |  | 650 |
| Actions émises durant l’exercice |  |  |  |  | - |
| Actions rachetées durant l’exercice |  |  |  |  | - |
| Actions en circulation en fin d’exercice |  |  |  |  | 650 |
| Valeur nette d’inventaire par action |  |  |  |  | 8,7717 |

Les notes annexes font partie intégrante des présents états financiers.
État du portefeuille-titres
Au 30 septembre 2020
| Titre | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- |
| Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d’une Bourse ou négociés sur un autre marché réglementé 97,97 % |
| Actions 97,97 % |  |  |  |
| Australie 15,80 % |  |  |  |
| Charter Hall | 29 000 | 257 | 1,19 |
| Charter Hall Long WALE (REIT) | 63 196 | 229 | 1,06 |
| Dexus Property (REIT) | 81 000 | 515 | 2,38 |
| Goodman | 123 200 | 1 590 | 7,37 |
| Mirvac | 319 000 | 500 | 2,31 |
| Waypoint (REIT) | 165 000 | 322 | 1,49 |
|  |  | 3 413 | 15,80 |
| Chine 16,84 % |  |  |  |
| Anhui Conch Cement | 42 000 | 289 | 1,34 |
| China Resources Land | 350 000 | 1 577 | 7,29 |
| China Vanke | 354 000 | 1 081 | 5,01 |
| KE Holdings | 1 361 | 83 | 0,39 |
| KWG | 250 000 | 426 | 1,97 |
| Times China | 130 000 | 181 | 0,84 |
|  |  | 3 637 | 16,84 |
| Hong Kong 16,46 % |  |  |  |
| Hang Lung Properties | 179 000 | 452 | 2,09 |
| Hongkong Land | 101 000 | 374 | 1,73 |
| Link (REIT) | 103 976 | 846 | 3,91 |
| MTR | 55 168 | 272 | 1,26 |
| Sun Hung Kai Properties | 68 000 | 867 | 4,02 |
| Swire Properties | 284 200 | 746 | 3,45 |
|  |  | 3 557 | 16,46 |
| Inde 1,95 % |  |  |  |
| Godrej Properties | 17 000 | 198 | 0,92 |
| Prestige Estates Projects | 65 000 | 223 | 1,03 |
|  |  | 421 | 1,95 |
| Indonésie 1,35 % |  |  |  |
| Jaya Real Property | 5 400 000 | 150 | 0,69 |
| PT Pakuwon Jati | 6 000 000 | 142 | 0,66 |
|  |  | 292 | 1,35 |

| Titre | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- |
| Japon 23,50 % |  |  |  |
| Comforia Residential | 100 | 291 | 1,35 |
| Daibiru Corp | 27 800 | 322 | 1,49 |
| East Japan Railway Co | 5 300 | 326 | 1,51 |
| Heiwa Real Estate | 15 300 | 421 | 1,95 |
| Japan Excellent (REIT) | 230 | 268 | 1,24 |
| Mitsubishi Estate Co | 93 300 | 1 403 | 6,49 |
| Mitsui Fudosan | 65 000 | 1 127 | 5,20 |
| Resorttrust Inc | 26 000 | 395 | 1,83 |
| TKP Corp∞ | 9 000 | 192 | 0,89 |
| Tokyu Fudosan | 78 000 | 334 | 1,55 |
|  |  | 5 079 | 23,50 |
| Nouvelle-Zélande 1,44 % |  |  |  |
| Goodman Property | 200 000 | 311 | 1,44 |
| Philippines 3,78 % |  |  |  |
| Ayala Land | 636 000 | 389 | 1,80 |
| SM Prime Holdings | 710 000 | 429 | 1,98 |
|  |  | 818 | 3,78 |
| Singapour 10,93 % |  |  |  |
| Ascendas India Trust | 212 000 | 212 | 0,98 |
| Bukit Sembawang Estates | 75 000 | 197 | 0,91 |
| CapitaLand | 373 591 | 739 | 3,43 |
| CapitaLand Mall Trust | 150 000 | 212 | 0,98 |
| City Developments | 53 000 | 296 | 1,37 |
| Mapletree Commercial Trust | 285 560 | 407 | 1,88 |
| Yanlord Land | 361 000 | 298 | 1,38 |
|  |  | 2 361 | 10,93 |
| Thaïlande 2,55 % |  |  |  |
| Central Pattana (Alien) | 268 200 | 360 | 1,67 |
| Land & Houses (Alien)∞ | 880 000 | 190 | 0,88 |
|  |  | 550 | 2,55 |

| Titre |  |  |  |  | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| États-Unis 3,37 % |  |  |  |  |  |  |  |
| ESR Cayman |  |  |  |  | 140 000 | 434 | 2,01 |
| Huazhu |  |  |  |  | 6 819 | 295 | 1,36 |
|  |  |  |  |  |  | 729 | 3,37 |
| Total Actions |  |  |  |  |  | 21 168 | 97,97 |
| Total Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d’une Bourse ou négociés sur un autre marché réglementé |  | 21 168 | 97,97 |
| Fonds d’investissement à capital variable 0,02 % |
| Aberdeen Standard Liquidity Fund (Lux) - US Dollar Fund Z-1† |  | 5 | 5 | 0,02 |
| Total Fonds d’investissement à capital variable |  |  |  | 5 | 0,02 |
| Dérivés (0,01 %) |  |  |  |  |  |  |  |
| Contrats de change à terme (0,01 %) |
| Contrepartie | Achat | Vente | Règlement | Montant acheté | Montant vendu | Plus-/(moins-) values latentes en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| BNP Paribas | EUR | USD | 06/10/2020 | 1 820 | 2 130 | - | - |
| BNP Paribas | EUR | USD | 16/12/2020 | 407 960 | 481 425 | (2) | (0,01) |
| BNP Paribas | EUR | USD | 16/12/2020 | 2 546 | 3 000 | - | - |
| BNP Paribas | EUR | USD | 16/12/2020 | 30 | 36 | - | - |
| BNP Paribas | EUR | USD | 16/12/2020 | 22 | 26 | - | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/2020 | 11 763 | 10 081 | - | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/2020 | 2 133 | 1 820 | - | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/2020 | 919 | 775 | - | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/2020 | 27 | 23 | - | - |
| Moins-values latentes sur contrats de change à terme |  |  | (2) | (0,01) |
| Moins-values latentes sur dérivés |  |  |  |  | (2) | (0,01) |
| Total des placements |  |  |  |  |  | 21 171 | 97,98 |
| Autres actifs nets |  |  |  |  |  | 435 | 2,02 |
| Total de l’actif net |  |  |  |  |  | 21 606 | 100,00 |

† Géré par des filiales de Standard Life Aberdeen plc.
∞ Une partie de ce titre est en prêt à la fin de l’exercice.
Actuellement, les positions à terme ne sont pas garanties.