# Fund manager's report
The FED raised rated by 75bps and signals similar to come in November. FED chairman Powell re-iterated his resolute commitment to restoring price stability.
The benchmark JP Morgan Hard Currency Sovereign Index posted a return of -6.07%, while the JP Morgan Hard Currency Corporate Index returned -3.83%. Outflows from the asset class intensified during the month and currently stand at -$70 billion YTD.
OPEC+ agrees to cut output by 100k bpd in October. President XI and Biden met in Uzbekistan and offered each other support.
EU lawmakers declared that Hungary is no longer a democracy. The Hungarian central bank hiked rates 125bps to 13%, more than the market had anticipated and said they had finished their hiking cycle. S&P reduced Kazakhstan’s outlook to a negative outlook. The Uzbekistan central bank left rates unchanged while Poland hiked rates to 6.75% as expected. South Africa also raised rates, hiking by 75bps to 6.25%. In contrast to other central banks in the region, Turkey cut rates by 100bps to 12%. Zambia got a $1.3bn bailout package from the IMF and Fitch downgraded Ghana to CC.
Latin American central banks continued with there hiking cycles in earnest with Chile surprising markets to the upside hiking 100bps, and as much as Colombia hiked by a similar magnitude the markets had forecast a bigger hike. Peru hiked by 25bps again less than the market had forecast. Mexico hiked 75bps to 9.25% and said they expected inflation to fall to target by Q3 2024. Brazil, the first central bank to start a hiking cycle left rates unchanged after 12 consecutive hikes but left the door open to resume if needed. Chileans rejected sweeping constitutional changes in a referendum. Moody’s downgraded Chile to A2 from A1 with a stable outlook.
In Asia, Centrals banks became more active as they join the fight to control inflation. India and Philippines both raised rates by 50bps, Thailand by 25bps both as forecast by the market. The Malaysian central bank hiked by 25bps, its third consecutive hike while Indonesia surprised with a 50bps hike to 4.25%. The IMF reached a $2.9bn bailout deal to stimulate the Sri Lankan economy. And Moody’s affirmed India’s ratings at Baa3 with a stable outlook.
The fund underperformed relative to its benchmark in September. The FED maintained its commitment to tackling rising inflation with more aggressive hikes going forward than were initially anticipated. The fund was moderately active during the month as liquidity remains challenging in these volatile markets. The fund reduced its exposure to Chile going underweight, as well as continuing to reduce exposure in Brazil. The fund also sold its remaining Mongolia holdings and took advantage of a curve trade in Oman reducing duration in the process. Alongside this we took profits on our short Brazil CDS trade and rotated portfolio hedges by increasing our HUF FX short, going short ZAR FX and buy protection in Itrax Asia ex Japan and CDX EM. As much as the primary market did open with a few deals it does not feel it will be as active as many anticipated> Finally, cash levels remain low in the portfolio at present and are closer to average.
Source(s): AXA Investment Managers as at 30/09/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2022-09-30):
# Commentaire du gestionnaire
La Fed a relevé ses taux de 75 pb et laissé entrevoir une hausse de même ampleur en novembre. Son président Jerome Powell, a réaffirmé sa détermination à rétablir la stabilité des prix.
L’indice JP Morgan Hard Currency Sovereign a perdu 6,07 % contre une baisse de 3,83 % du JP Morgan Hard Currency Corporate Index. Les dégagements hors de la classe d’actifs se sont accélérés durant le mois et atteignent désormais 70 milliards de dollars.
L’OPEP+ s’est accordée sur une réduction de 100 000 b/j de sa production en octobre.
Les législateurs de l’UE ont déclaré que la Hongrie n’est plus une démocratie. La banque centrale hongroise a relevé ses taux de 125 pb à 13 %, hausse supérieure aux anticipations du marché, et a déclaré avoir terminé son cycle de relèvement. S&P a abaissé la perspective du Kazakhstan à négative. La banque centrale d’Ouzbékistan a laissé ses taux inchangés, tandis que la Pologne a relevé les siens à 6,75 % comme attendu. L’Afrique du Sud a également relevé ses taux, avec une hausse de 75 pb à 6,25 %. Contrairement aux autres banques centrales de la région, la Turquie a abaissé ses taux de 100 pb à 12 %. La Zambie a obtenu un plan de sauvetage de 1,3 milliard de dollars de la part du FMI et Fitch a rétrogradé la note du Ghana à CC.
Les banques centrales d’Amérique latine ont poursuivi leurs cycles de resserrement, le Chili ayant causé la surprise avec une hausse de 100 pb de ses taux et, bien que la Colombie ait procédé à une hausse de même ampleur, les marchés s’attendaient à un relèvement plus important. Le Pérou a de nouveau relevé ses taux de 25 pb, hausse inférieure à celle anticipée par le marché. Le Mexique a relevé ses taux de 75 pb à 9,25 % et a dit s’attendre à ce que l’inflation retombe à son niveau cible d’ici le troisième trimestre 2024. Le Brésil, la première banque centrale à avoir entamé un cycle de hausse, a laissé ses taux inchangés après 12 relèvements consécutifs, tout en laissant la porte ouverte à la reprise de son cycle si nécessaire. Les Chiliens ont rejeté la proposition de réforme majeure de la constitution lors d’un référendum. Moody’s a rétrogradé la note du Chili de A1 à A2, assortie d’une perspective stable.
En Asie, les banques centrales sont intervenues plus activement en se joignant à la lutte contre l’inflation. L’Inde et les Philippines ont relevé leurs taux de 50 pb et la Thaïlande de 25 pb, conformément aux prévisions du marché. La banque centrale malaisienne a relevé ses taux de 25 pb, sa troisième hausse consécutive, tandis que l’Indonésie a causé la surprise avec une hausse de 50 pb à 4,25 %. Le FMI a convenu d’un plan de sauvetage de 2,9 milliards de dollars pour stimuler l’économie du Sri Lanka. Enfin, Fitch a confirmé la note Baa3 de l’Inde assortie d’une perspective stable.
Le fonds a sous-performé son indice de référence en septembre. La Fed a maintenu son engagement à lutter contre la hausse de l’inflation, laissant entrevoir ces prochains mois des hausses plus radicales qu’initialement anticipées. Le fonds a été modérément actif durant le mois alors que les conditions de liquidité restent difficiles compte tenu de la volatilité des marchés. Le fonds a réduit son exposition au Chili à sous-pondération et a continué à réduire son exposition au Brésil. Le fonds a également vendu ses positions restantes en Mongolie et tiré parti d’une position sur la courbe à Oman, réduisant la duration au passage. Parallèlement, nous avons pris des bénéfices sur notre position courte sur les CDS brésiliens et avons remanié les couvertures du portefeuille en augmentant notre position vendeuse sur l’HUF, en adoptant une position courte sur le ZAR et en achetant une protection sur les indices Itrax Asia ex Japan et CDX EM. Bien que quelques transactions aient eu lieu sur le marché primaire, ce dernier ne semble pas aussi actif de bon nombre d’observateurs l’anticipaient> Enfin, le niveau des liquidités du portefeuille reste faible à l’heure actuelle et se rapproche des niveaux moyens.
Source(s) : AXA Investment Managers au 30/09/2022 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris