# Fund manager's report
The AXA IM FIIS US Corporate Intermediate Bonds Fund underperformed its benchmark, the Bloomberg Barclays US Intermediate Corporate index during the month of December (gross-of-fees USD). The main driver of the fund’s performance was negative security selection, particularly in the Financial sectors Banking and Insurance. The US Intermediate Corporate index had a positive total return for the month as US Treasury interest rates increased, while credit spreads tightened. The US Intermediate Corporate index posted a positive +15 bps of total return and a positive +45 bps of excess return in December. The US Intermediate Corporate index’s average OAS was 8 bps tighter on the month and ended December at 68 bps. During December, within the broad market, the Industrial sector (0.72% of excess return) outperformed both the Financial Institutions sector (0.47% excess return) and the Utility sector (0.16%). Lower quality credit, BBB rated (0.68% excess return) outperformed both single A rated (0.48%) and double A rated (0.60%).
The portfolio’s sector allocation maintains an overweight to the Financial Institutions sector, particularly in Insurance. Within the broad Industrial sector, the portfolio remains overweight the Basic Industry, Telecommunications, Transportation, Consumer Goods, and Real Estate sectors, and underweight the Leisure, Retail, Energy, Technology & Electronics, and Capital Goods sectors. The portfolio maintains a relative overweight to the lower rated triple-B portion of the market. Also, the portfolio’s duration remains approximately in-line with the duration of the benchmark.
The month’s data highlighted two main issues: the persistence of higher prices and the potential economic impact from a rising rate of Covid infections. That said, the strength in the nation’s job market, despite a slight slowing in hires, continued to reflect an economy essentially at full employment. Goods and service consumption expanded further. Manufacturing activity was robust. Construction activity rebounded and business inventory builds slightly outpaced sales, enabling some reductions in shortages. And while there was some easing in energy prices, the general level of prices remained stubbornly elevated.
Source(s): AXA Investment Managers as at 31/12/2021 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2021-12-31):
# Commentaire du gestionnaire
Au mois de décembre, le fonds AXA IM FIIS US Corporate Intermediate Bonds a sous-performé son indice de référence, le Bloomberg Barclays Capital US Intermediate Corporate (avant déduction des frais, en USD). La sélection de titres négative, notamment dans le secteur des valeurs financières (banques et compagnies d’assurance), a constitué le principal frein à la performance du fonds. L’indice US Intermediate Corporate a enregistré une performance totale positive à la faveur de la hausse des taux d’intérêt des bons du Trésor américain tandis que les spreads de crédit se sont resserrés. L’indice Corporate Intermediate a enregistré une performance totale positive de +15 pb et un rendement excédentaire de +45 pb en décembre. Le spread moyen ajusté des options de l’indice US Intermediate Corporate s’est contracté de 8 pb pour terminer le mois à 68 pb. Sur le marché dans son ensemble, le secteur des valeurs industrielles (rendement excédentaire de 0,72 %) a surperformé ceux des établissements financiers (0,47 %) et des services aux collectivités (0,16 %). Les crédits de qualité inférieure notés BBB (rendement excédentaire de 0,68 %) ont surperformé ceux notés A (0,48 %) et AA (0,60 %).
En termes d’allocation sectorielle, le portefeuille reste surpondéré sur le secteur des établissements financiers, en particulier sur les compagnies d’assurance. Dans le secteur industriel au sens large, le portefeuille reste surpondéré sur les secteurs des industries de base, des télécommunications, du transport, des biens de consommation et de l’immobilier, et sous-pondéré sur les secteurs des loisirs, de la distribution, de l’énergie, de la technologie, de l’électronique et des biens d’équipement. Il conserve une surpondération relative sur le segment du marché de moindre qualité noté BBB. Par ailleurs, sa duration reste à peu près conforme à celle de son indice de référence.
Les statistiques publiées durant le mois ont mis en évidence deux problèmes majeurs : la persistance de la hausse des prix et l’impact économique potentiel de l’augmentation du nombre de cas de Covid. Cela étant, la vigueur du marché du travail, en dépit d’un léger ralentissement des embauches, a continué de refléter une économie quasiment en situation de plein emploi. La consommation de biens et de services a continué de progresser. L’activité manufacturière s’est montrée soutenue. L’activité dans le secteur de la construction a rebondi et l’accroissement des stocks des entreprises a légèrement dépassé le rythme des ventes, permettant une certaine réduction des pénuries. Malgré une relative détente des prix de l’énergie, le niveau général des prix est resté obstinément élevé.
Source(s) : AXA Investment Managers au 31/12/2021 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris