# PERFORMANCE
August was the proverbial game of two halves – the equity market rally, which began in mid-June continued into the first half of August only to turn sharply negative in the second half as investors began to fear a hawkish tone at the annual Jackson Hole symposium. Many global equity indices posted strong double-digit returns in the rally but then lost 4% or more into the month-end. The S&P 500 lost 4.2%, the Nasdaq fell 4.6%, the Eurostoxx slipped 6.5%, the Nikkei lost 2.9% and the Hang Seng resisted the worst of the weakness to fall 1%. The MSCI World Growth Index fell 5.4% against Value, which dropped 3.3%. The Growth index has now lost more than 25% year-to-date versus Value (- 12%), despite a rally of almost 20% between mid-June and mid- August. Credit also generated negative returns this month: High Yield fell 1.5% and Investment Grade fell 2.6%. Convertibles resisted well, although they lagged somewhat during the equity market strength at the beginning of the month – the benchmark index lost 50 bps and the Portfolio underperformed by 30 bps for a monthly return of -80 bps.
Equity and rates detracted from headline returns, vega and credit contributed.
In regional terms, Japan added 9 bps (-8 bps relative) but others detracted. Europe fell 59 bps (-20 bps relative), the US -49 bps (-13 bps relative), Asia -3 bps (+1 bps relative). The Materials sector added 14 bps (+2 bps relative) and Utilities gained 3 bps (-4 bps relative).
Technology lost 57 bps (-22 bps relative, mainly in the US), Industrials fell 16 bps with 12 bps of the losses from Europe, and Pharmaceuticals fell 17 bps (-18 bps relative).
In Materials, MP Materials, Nippon Steel and Glencore rose 14 bps in total. Nippon Steel added 9 bps, although the underweight cost 3 bps. Shares gained more than 12% in August. The positive contribution from the Utilities sector was due mainly to a 4 bps gain for French national behemoth EDF, where nationalisation is in progress via a share price offer at EUR 12.
Performance by Technology was mixed. Positive contributions from cybersecurity provider Palo Alto Networks, which added 5 bps (absolute and relative), Shift4 Payments and RingCentral were offset by weakness in STMicroelectronics, Solaredge Technologies, Microsoft, Splunk and Lumentum (total -42 bps absolute, -22 bps relative). The underweights in Wolfspeed and Bill.com cost 14 bps relative. The shares of both names rose sharply during the summer rally.
The weakness in Industrials was largely due to a poor performance by the larger European names Volvo, Schneider and Siemens, which lost a combined 10 bps. This was only partially offset by a positive contribution from Cathay Pacific, Lyft and CIMC Enric.

Translation (ENFR, 2022-08-31):
# PERFORMANCE
Le mois d'août a été le jeu proverbial des deux moitiés - le rallye du marché des actions, qui a commencé à la mi-juin, s'est poursuivi dans la première moitié d'août pour devenir fortement négatif au second semestre alors que les investisseurs commençaient à craindre un ton empreint de fermeté lors de l'annuel Colloque de Jackson Hole. De nombreux indices boursiers mondiaux ont affiché de solides rendements à deux chiffres au cours du rallye boursier, mais ont ensuite perdu 4 % ou plus à la fin du mois. Le S&P 500 a perdu 4,2 %, le Nasdaq a chuté de 4,6 %, l'Eurostoxx a glissé de 6,5 %, le Nikkei a perdu 2,9 % et le Hang Seng a résisté au pire de la faiblesse pour chuter de 1 %. L'indice MSCI World Growth a chuté de 5,4 % par rapport à l’indice Value, qui a chuté de 3,3 %. L'indice Growth perd désormais plus de 25 % depuis le début de l'année par rapport à l’indice Value (-12 %), malgré un rallye boursier de près de 20 % entre mi-juin et mi-août. Le crédit a également généré des rendements négatifs ce mois-ci : Le High Yield a chuté de 1,5 % et l'Investment Grade de 2,6 %. Les convertibles ont bien résisté, bien qu'elles aient été quelque peu à la traîne lors de la vigueur du marché des actions au début du mois – l'indice de référence ayant perdu 50 points de base et le Portefeuille ayant sous-performé de 30 points de base pour un rendement mensuel de -80 points de base.
Les actions et les taux ont détérioré les rendements globaux, tandis que le vega et le crédit y ont contribué.
En termes régionaux, le Japon a ajouté 9 points de base (-8 points de base relatifs) mais d'autres ont détérioré la performance. L'Europe recule de 59 points de base (-20 points de base relatifs), les USA de - 49 points de base (-13 points de base relatifs), l'Asie de -3 points de base (+1 points de base relatifs). Le secteur des matériaux a gagné
14 points de base (+2 points de base relatifs) et les services publics ont gagné 3 points de base (-4 points de base relatifs). La technologie a perdu 57 points de base (-22 points de base relatifs, principalement aux États-Unis), les industries ont chuté de 16 points de base avec
12 points de base des pertes de l'Europe et les produits pharmaceutiques ont chuté de 17 points de base (-18 points de base relatifs).
Dans les matériaux, MP Materials, Nippon Steel et Glencore ont progressé de 14 points de base au total. Nippon Steel a gagné 9 points de base, bien que la sous-pondération ait coûté 3 points de base. Les actions ont gagné plus de 12 % en août. La contribution positive du secteur Utilities s'explique principalement par un gain de 4 points de base pour le géant français EDF, dont la nationalisation est en cours via une offre au prix de l'action à 12 EUR.
Les performances réalisées par la technologie ont été mitigées. Les contributions positives du fournisseur de cybersécurité Palo Alto Networks, qui a ajouté 5 bps (absolu et relatif), Shift4 Payments et RingCentral ont été compensées par la faiblesse de STMicroelectronics, Solaredge Technologies, Microsoft, Splunk et Lumentum (total -42 bps absolu, -22 bps relatif). Les sous-pondérations de Wolfspeed et Bill.com ont coûté 14 points de base relatifs. Les actions des deux grandes valeurs ont fortement augmenté pendant le rallye de l'été.
La faiblesse de l'industrie s'explique en grande partie par la mauvaise performance des grands noms européens Volvo, Schneider et Siemens, qui ont perdu ensemble 10 points de base. Cela n'a été que partiellement compensé par une contribution positive de Cathay Pacific, Lyft et CIMC Enric.