###### Risk linked to investments in emerging markets
Payment moratoriums and suspensions of payments in developing countries are the result of various factors such as political instability, lax financial management, a lack of foreign currency reserves, capital flight, domestic conflicts or the lack of political will to continue servicing debt contracted previously.
The capacity of corporate issuers to meet their obligations may also be affected by these factors. Moreover, these issuers are subject to decrees, laws and regulations implemented by government authorities. Among others, these may include changes to exchange controls and the legal and regulatory regime, expropriation and nationalisation, and new or increased taxes, such as withholding taxes.
Settlement or clearing systems are often less well organised than in developed markets. There is therefore a risk that the settlement or clearing of transactions may be delayed or cancelled. Market practices may require payment in advance of delivery of the securities or other instruments purchased, or delivery of the securities or other instruments sold before payment is received. In these circumstances, a default by the counterparty through which the transaction is executed or settled may result in a loss for a sub-fund investing in these markets.
Uncertainties linked to an opaque legal environment, and the impossibility of establishing clear rights of ownership and legal rights may also be determining factors. The lack of reliable sources of information in these countries, accounting methods that do not meet international standards and the lack of financial or commercial controls are additional determining factors.
At present, investments in Russia are subject to increased risks relating to the ownership and custody of Russian transferable securities. It is possible that the ownership and custody of transferable securities are recorded solely in the form of entries on the books of the issuer or the registrar (which is not a transfer agent, and is not responsible vis-à-vis the Custodian). Neither the Custodian, a local correspondent of the Custodian or a central depositary will hold a certificate representing ownership of transferable securities issued by Russian companies. As a result of these market practices and in the absence of effective regulation and controls, the SICAV could, as a result of fraud, theft, destruction, negligence, or the loss or disappearance of the transferable securities in question, lose its status as owner of transferable securities issued by Russian companies. It is also possible that, as a result of market practices, Russian transferable securities must be deposited with Russian institutions that do not always have adequate insurance in place to cover the risk of losses due to theft or the destruction, loss or disappearance of the securities deposited with them.

Translation (ENFR, 2021-02-19):
##### Risque lié aux investissements dans les marchés émergents
Des suspensions et cessations de paiement de pays en voie de développement sont dues à divers facteurs tels que l’instabilité politique, une mauvaise gestion économique, un manque de réserves en devises, la fuite de capitaux, les conflits internes ou l’absence de volonté politique de poursuivre le service de la dette précédemment contractée.
La capacité des émetteurs du secteur privé à faire face à leurs obligations peut également être affectée par ces mêmes facteurs. De plus, ces émetteurs subissent l’effet des décrets, lois et réglementations mis en vigueur par les autorités gouvernementales. Parmi les exemples s’inscrivent la modification du contrôle des changes et du régime légal et réglementaire, les expropriations et nationalisations, l’introduction ou l’augmentation des impôts, tels que la retenue à la source.
Les systèmes de liquidation ou de clearing de transactions sont souvent moins bien organisés que dans des marchés développés. Il en découle un risque que la liquidation ou le clearing de transactions soient retardés ou annulés. Il se peut que les pratiques de marchés exigent que le paiement d’une transaction soit effectué préalablement à la réception des valeurs mobilières ou autres instruments acquis ou que la livraison des valeurs mobilières ou autres instruments cédés soit effectuée avant la réception du paiement. Dans ces circonstances, le défaut de la contrepartie
à travers laquelle la transaction est exécutée ou liquidée peut entraîner des pertes pour le compartiment investissant dans ces marchés.
L’incertitude liée à l’environnement légal peu clair ou l’incapacité à établir des droits définitifs de propriété et légaux constituent un autre facteur déterminant. S’y ajoutent le manque de fiabilité des sources d’information dans ces pays, la non-conformité des méthodes comptables avec les normes internationales et l’absence de contrôles financiers ou commerciaux.
A l’heure actuelle, les investissements en Russie font l’objet de risques accrus concernant la propriété et la conservation de valeurs mobilières russes. Il se peut que la propriété et la conservation de valeurs mobilières soit matérialisée uniquement par des enregistrements dans les livres de l’émetteur ou du teneur de registre (qui n’est ni un agent de transfert, ni responsable envers le Dépositaire). Aucun certificat représentant le titre de propriété dans des valeurs mobilières émises par des sociétés russes ne sera conservé par le Dépositaire, ni par un correspondant local du Dépositaire, ni par un dépositaire central. En raison de ces pratiques de marché et en l’absence d’une réglementation et de contrôles efficaces, la SICAV pourrait perdre son statut de propriétaire des valeurs mobilières émises par des sociétés russes en raison de fraude, vol, destruction, négligence, perte ou disparation des valeurs mobilières en question. Par ailleurs en raison de pratiques de marché, il se peut que des valeurs mobilières russes doivent être déposées auprès d’institutions russes n’ayant pas toujours une assurance adéquate pour couvrir les risques de pertes liés au vol, à la destruction, à la perte ou à la disparition de ces titres en dépôt.