# Asset Management / Monthly Factsheet as at 30/11/2020
Vontobel Fund - Emerging Markets Debt AHN (hedged)
Approved for Wholesale/Retail investors in: AT, CH, DE, LU.
| Net Performance of AHN (hedged) Share (in EUR and %) |
| --- |
|  | 1 mth. | YTD | 2019 | 2018 | 2017 | 3 y.  5 y. p.a.  p.a. | since inception |
| Fund | 5.0 | -2.7 | 11.3 | -9.1 | 1.1 | -0.3 | n.a. | -0.6 |
| Index | 3.7 | 1.7 | 11.7 | -7.0 | 0.4 | 2.0  n.a. | 6.0 |
|  | 12.15 – 11.16 | 12.16 – 11.17 | 12.17 – 11.18 | 12.18 – 11.19 | 12.19 – 11.20 |
| Fund | n.a. | n.a. | -9.0 | 9.1 | -0.1 |
| Index | n.a. | n.a. | -7.5 | 10.9 | 3.5 |
| Benchmark: J.P. Morgan EMBI Global Diversified hedged EUR |
| Source: Vontobel Asset Management AG. Past performance is not a guide to current or future performance. The performance data do not take account of the commissions and costs incurred on issue and redemption. The return of the fund can be a result of currency fluctuations rise or fall. |


## Investment objective
This bond fund aims to generate the best possible investment returns over a full economic cycle, while respecting risk diversification.

## Key features
The fund invests across emerging markets mainly in government and quasi-sovereign bonds of diverse qualities with different maturities in various hard currencies. In addition, the fund may have limited exposures to emerging market corporate bonds as well as emerging market curren- cies. The fund uses derivative financial instruments, primarily for hedging purposes.

## Approach
The compact and agile investment team of experienced emerging market specialists focuses on spread optimization for a given level of risk. Based on in-depth research and using a proprietary valuation model, the port- folio managers continuously compare the levels of remuneration poten- tial available across issuer qualities, countries, interest rates, currencies and maturities within the investment universe to identify the most re- warding opportunities, which may be contrarian to mainstream views. To seize them, the team flexibly adapts the portfolio while keeping credit, interest rate and currency risks in check.
Portfolio Manager	Luc D'hooge \ Wouter Van Overfelt Fund domicile		Luxembourg
Fund currency	USD
Share class currency	EUR
Swinging Single Pricing	Yes
Net asset value	90.30
Fund volume in mln	4,326.77 USD
Management fee	0.550%
TER (per 28/02/2020)	0.87%
Launch date	05/10/2017
ISIN	LU1684196279
WKN	A2JKLC
Valor	38261507
Bloomberg	VOEAHNH LX
| Key Data |  |
| --- | --- |
|  | Portfolio | Benchmark |
| Yield to Maturity (YTM) | 6.5 | 3.9 |
| Modified Duration | 7.2 | 8.0 |
| Volatility * | 16.07% | n.a. |
| Average Rating | BB | BB+ |
| # of Positions | 247 | 843 |
| Active Share (country, issuer, ISIN) | 40% / 67% / 87% |  |

* 
3 years annualized
 60%
0.20
0.00
5.37
7.51
4.29
13.82
20.84
32.53
17.61
17.17
32.21
23.71
8.97
4.21
0.02
0.00
0.00
0.00
4.04
0.50
3.83
0.55
2.61
0.00
 50%
 40%
30%
20%
10%
AAA
AA
A
BBB
BB
B
CCC
CC
C
D
not rated
Cash+Forwards
0%
Portfolio Benchmark Average Rating: BB
| Regional Exposure |
| --- |

Major bond positions
32.69
| 0% Ukraine 31.05.2040 FRN Reg-S Senior | 3.3% |
| --- | --- |
| 5.625% United Mex States 19.03.2114 Reg-S Senior | 2.4% |
| 1.875% Perusahaan Listrik 05.11.2031 Senior | 2.4% |
| 4.85% Czech Republic 26.11.2057 Senior | 2.0% |
| 6.875% Cote d'Ivoire 17.10.2040 Reg-S Senior | 1.9% |
| 6.875% OCP 25.04.2044 Reg-S Senior | 1.6% |
| 9.85% Swiss Ins Br Pw 16.07.2032 Reg-S Senior | 1.5% |
| 8.875% Egypt 29.05.2050 Reg-S Senior | 1.5% |
| 5.99% 1MDB Energy 11.05.2022 Senior | 1.4% |
| 3.5% QNB FINANCE 28.03.2024 | 1.4% |

 60%
32.34
 50%
17.63
16.40
18.29
17.87
18.55
18.41
 40%
12.42
10.34
30%
2.45
2.61
0.00
20%
10%
Africa
Asia
Europe
Latam
Middle East
Supranational
Cash+Forwards
0%
Portfolio  Benchmark
Risks
+ Broad diversification across numerous securities
+ Investments in foreign currencies might generate currency gains
+ Possible extra returns through single security analysis and active management
+ Gains on invested capital possible
+ Use of derivatives for hedging purposes may increase subfund's performance and enhance returns
+ Bond investments offer interest income and capital gains opportunities on declining market yields
+ Gains through participating in the growth potential of emerging markets are possible
- Limited participation in potential of single securities
- Investments in foreign currencies are subject to currency fluctuations
- Success of single security analysis and active management cannot be guaranteed
- It cannot be guaranteed that the investor will recover the capital invested
- Derivatives entail risks relating to liquidity, leverage and credit fluctuations, illiquidity and volatility.
- Interest rates may vary, bonds suffer price declines on rising interest rates.
- Investments in emerging markets may be affected by political developments, currency fluctuations, illiquidity and volatility.


## Important legal information:
This marketing document was produced for Wholesale/Retail clients, for distribution in AT, CH, DE, LU.
This document is for information purposes only and does not constitute an offer, solicitation or recommendation to buy or sell shares of the fund/fund units or any investment instruments, to effect any transactions or to conclude any legal act of any kind whatsoever. Subscriptions of shares of the fund should in any event be made solely on the basis of the fund's current sales prospectus (the “Sales Prospectus”), the Key Investor Information Document («KIID»), its articles of incorporation and the most recent annual and semi-annual report of the fund and after seeking the advice of an independent finance, legal, accounting and tax specialist. Furthermore and before entering into an agreement in respect of an investment referred to in this document, you should consult your own professional and/or investment advisers as to its suitability for you.
In particular, we wish to draw your attention to the following risks: Investments in the securities of emerging- market countries may exhibit considerable price volatility and – in addition to the unpredictable social, political and economic environment – may also be subject to general operating and regulatory conditions that differ from the standards commonly found in industrialised countries. The currencies of emerging-market countries may exhibit wider fluctuations.Investments in riskier, higher-yielding bonds are generally considered to be more speculative in nature. These bonds carry a higher credit risk and their prices are more volatile than bonds with superior credit ratings. There is also a greater risk of losing the original investment and the associated income payments.Investments in derivatives are often exposed to the risks associated with the underlying markets or financial instruments, as well as issuer risks. Derivatives tend to carry more risk than direct investments. Investment universe may involve investments in countries where the local capital markets may not yet qualify as recognised capital markets.
Past performance is not a reliable indicator of current or future performance. Performance data does not take into account any commissions and costs charged when shares of the fund are issued and redeemed, if applicable. The return of the fund may go down as well as up due to changes in rates of exchange between currencies. The value of the money invested in the fund can increase or decrease and there is no guarantee that all or part of your invested capital can be redeemed.
Interested parties may obtain the above-mentioned documents free of charge from the authorised distribution agencies and from the offices of the fund at 11-13 Boulevard de la Foire, L-1528 Luxembourg. Refer for more information on the fund to the latest prospectus, annual and semi-annual reports as well as the key investor information documents (“KIID”). These documents may also be downloaded from our website at vontobel.com/am., the representative in Switzerland: Vontobel Fonds Services AG, Gotthardstrasse 43, 8022 Zurich, the paying agent in Switzerland: Bank Vontobel AG, Gotthardstrasse 43, 8022 Zurich., the paying agent in Germany: the paying agent in Germany: LBBW Landesbank Baden-Württemberg, Große Bleiche 54-56, 55116 Mainz., the paying agent in Austria Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A-1010 Vienna.The fund and its subfunds are not available to retail investors in Singapore. Selected sub-funds of the fund are currently recognized as restricted schemes by the Monetary Authority of Singapore. These sub- funds may only be offered to certain prescribed persons on certain conditions as provided in the “Securities and Futures Act”, Chapter 289 of Singapore.The fund is not authorised by the Securities and Futures Commission of Hong Kong. It may only be offered to those investors qualifying as professional investors under the Securities and Futures Ordinance. The contents of this document have not been reviewed by any regulatory authority in Hong Kong. You are advised to exercise caution and if you are in any doubt about any of the contents of this document, you should obtain independent professional advice. This information was approved by Vontobel Asset Management Asia Pacific Ltd., which has its registered office at 1901 Gloucester Tower, The Landmark 15 Queen’s Road Central, Hong Kong.In Chile the funds may not be publicly offered, neither as an entity of Vontobel or under registration with the Chilean supervisory authority (“Superintendencia de Valores y Seguros”) in accordance with the Securiteis Act no. 18.045. The offer of the instruments mentioned in this presentation is subject to General Rule No. 336 issued by the Superintendence of Securities and Insurance of Chile (Superintendencia de Valores y Seguros) (“SVS”). The subject matter of this offer are securities not registered with the Securities Registry (Registro de Valores) of the SVS, nor with the Foreign Securities Registry (Registro de Valores Extranjeros) of the SVS; therefore, such securities are not subject to the supervision of the SVS. Since the securities are not registered in Chile, there is no obligation of the issuer to make publicly available information about the securities in Chile. The securities shall not be subject to public offering in Chile unless registered with the relevant securities registry of the SVS. Please note that certain sub-funds are exclusively available to qualified investors.This communication is for information of institutional investors only (qualified as such by the laws of the Republic of Peru) and does neither constitute an offer of financial services nor a recommendation or offer to purchase or sell shares in any financial instrument. The shares of the fund have not been and will not be registered with the Securities Market Public Register (“Registro Público del Mercado de Valores”) kept by the Peruvian Superintendence for the Securities Market (“Superintendencia del Mercado de Valores”, SMV).
Although Vontobel Asset Management AG ("Vontobel") believes that the information provided in this document is based on reliable sources, it cannot assume responsibility for the quality, correctness, timeliness or completeness of the information contained in this document. Except as permitted under applicable copyright laws, none of this information may be reproduced, adapted, uploaded to a third party, linked to, framed, performed in public, distributed or transmitted in any form by any process without the specific written consent of Vontobel. To the maximum extent permitted by law, Vontobel will not be liable in any way for any loss or damage suffered by you through use or access to this information, or Vontobel’s failure to provide this information. Our liability for negligence, breach of contract or contravention of any law as a result of our failure to provide this information or any part of it, or for any problems with this information, which cannot be lawfully excluded, is limited, at our option and to the maximum extent permitted by law, to resupplying this information or any part of it to you, or to paying for the resupply of this information or any part of it to you. Neither this document nor any copy of it may be distributed in any jurisdiction where its distribution may be restricted by law. Persons who receive this document should make themselves aware of and adhere to any such restrictions. In particular, this document must not be distributed or handed over to US persons and must not be distributed in the USA.

Translation (ENFR, 2020-11-30):
# Asset Management / Fiche mensuelle au 30/11/2020
Vontobel Fund - Emerging Markets Debt AHN (hedged)
Approuvé pour les investisseurs Wholesale/Retail en: AT, CH, DE, LU.
| Performance nette (en %) AHN (hedged) |
| --- |
|  | 1 mois | YTD	2019 | 2018 | 2017	3 a.  5 a. p.a. p.a. | depuis lanc. |
| Fonds | 5,0 | -2,7	11,3 | -9,1 | 1,1 | -0,3 | n.a. | -0,6 |
| Indice | 3,7 | 1,7	11,7 | -7,0 | 0,4 | 2,0 | n.a. | 6,0 |
|  | 12.15 – 11.16 | 12.16 – 11.17 | 12.17 – 11.18 | 12.18 – 11.19 | 12.19 – 11.20 |
| Fonds | n.a. | n.a. | -9,0 | 9,1 | -0,1 |
| Indice | n.a. | n.a. | -7,5 | 10,9 | 3,5 |
| Indice de référence: J.P. Morgan EMBI Global Diversified hedged EUR |
| Source: Vontobel Asset Management AG. La performance historique enregistrée ne constitue pas un indicateur des résultats actuels ou futurs. En outre, les données n'incluent pas les commissions et les frais prélevés lors de l'émission et du rachat d'actions du compartiment. Suite à des fluctuations monétaires, le rendement du compartiment peut augmenter ou chuter. |


## Objectif d'investissement
Ce fonds obligataire vise à générer la meilleure performance d'investissement possible sur un cycle économique complet, tout en res- pectant le principe de diversification des risques.

## Caractéristiques clés
Le fonds investit dans l'ensemble des marchés émergents, principalement dans des obligations souveraines et quasi souveraines de qualité et d'échéance variables et libellées dans différentes devises fortes. En outre, le fonds est susceptible de présenter une exposition limitée aux obliga- tions d'entreprises des marchés émergents, ainsi qu'aux devises émer- gentes. Le fonds a recours aux instruments financiers dérivés, principale- ment à des fins de couverture.

## Approche
L'équipe de gestion compacte et agile, composée de spécialistes ex- périmentés des marchés émergents, se concentre sur l'optimisation des spreads pour un niveau de risque donné. Sur la base d'une analyse minutieuse et d'un modèle d'évaluation exclusif, les gérants de porte- feuille comparent constamment les niveaux de rémunération potentiels qu'il est possible d'obtenir selon la qualité des émetteurs, les pays, les taux d'intérêt, les devises et les échéances au sein de l'univers d'investissement afin d'identifier les émissions qui offrent la meilleure ré- munération, une démarche qui peut aller à contre-courant de l'opinion générale. Pour saisir ces opportunités, l'équipe adapte le portefeuille de manière flexible tout en maintenant les risques de crédit, de taux d'intérêt et de change sous contrôle.
Gestionnaire de portefeuille	Luc D'hooge \ Wouter Van Overfelt
| Domicile du fonds | Luxembourg |  |  | Portfolio | Benchmark |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Devise du fonds | USD |  | Rendement à l'échéance | 6,5 | 3,9 |
| Devise de la classe d'action | EUR |  | Duration modifiée Ø | 7,2 | 8,0 |
| Swinging Single Pricing | Oui |  | Volatilité * | 16,07% | n.a. |
| Valeur nette d'inventaire | 90,30 |  | Notation moyenne | BB | BB+ |
| Patrimoine du compartiment en mio | 4'326,77 USD |  | Nombre de positions | 247 | 843 |
| Commission de gestion p.a. | 0,550% |  | Part active (pays, émetteur, ISIN) | 40% / 67% / 87% |  |

TER (au 28/02/2020)	0,87%
Date de lancement	05/10/2017
ISIN	LU1684196279
Allemagne, n° de référence	A2JKLC
* 
annualisés sur 3 ans
 60%
0,20
0,00
5,37
7,51
4,29
13,82
20,84
32,53
17,61
17,17
32,21
23,71
8,97
4,21
0,02
0,00
0,00
0,00
4,04
0,50
3,83
0,55
2,61
0,00
 50%
Numéro de valeur	38261507	 40%
AAA
AA
A
BBB
BB
B
CCC
CC
C
D
Bloomberg	VOEAHNH LX
30%
20%
10%
0%
not rated
Cash+Forwards
Portefeuille Indice Average Rating: BB
| Regional Exposure |
| --- |

Postions principales des obligations
32,69
| 0% Ukraine 31.05.2040 FRN Reg-S Senior | 3,3% |
| --- | --- |
| 5.625% United Mex States 19.03.2114 Reg-S Senior | 2,4% |
| 1.875% Perusahaan Listrik 05.11.2031 Senior | 2,4% |
| 4.85% Czech Republic 26.11.2057 Senior | 2,0% |
| 6.875% Cote d'Ivoire 17.10.2040 Reg-S Senior | 1,9% |
| 6.875% OCP 25.04.2044 Reg-S Senior | 1,6% |
| 9.85% Swiss Ins Br Pw 16.07.2032 Reg-S Senior | 1,5% |
| 8.875% Egypt 29.05.2050 Reg-S Senior | 1,5% |
| 5.99% 1MDB Energy 11.05.2022 Senior | 1,4% |
| 3.5% QNB FINANCE 28.03.2024 | 1,4% |

 60%
32,34
 50%
17,63
16,40
18,29
17,87
18,55
18,41
 40%
12,42
10,34
30%
2,45
2,61
0,00
20%
10%
Africa
Asie
Europe
Latam
Moyen-Orient
Supranational
Cash+Forwards
0%
Portfolio  Benchmark
Risques
+ Le placement offre une large diversification entre un grand nombre de
titres
+ Les investissements en monnaies étrangères peuvent générer des gains de change
+ Un surcroît de rendement est possible grâce à l’analyse des titres individuels et la gestion active
+ Des plus-values sur le capital investi sont possibles
+ La performance et le rendement du sous-fonds peuvent être accrus par l’utilisation de dérivés à des fins de couverture
+ Les placements obligataires offrent des intérêts ainsi que la possibilité de gains en capital en cas de déclin des rendements du marché
+ La participation au potentiel de croissance des marchés émergents offre des possibilités de gain
- La participation au potentiel des titres individuels est limitée
- Les placements en monnaies étrangères sont soumis aux fluctuations des taux de change
- Le succès de l’analyse des titres individuels et de leur gestion active ne peut être garanti
- Il n’existe aucune garantie que l’investisseur récupère le capital investi
- Les dérivés comportent des risques d’illiquidité, de volatilité ainsi que des fluctuations du levier et du crédit.
- Les taux d’intérêt peuvent varier; s’ils augmentent, les cours des obligations baissent.
- Les placements sur les marchés émergents peuvent être affectés par l’évolution du contexte politique, les fluctuations des monnaies, par l’illiquidité et par la volatilité.


## Remarques juridiques importantes:
Ce document commercial a été produit pour des clients Wholesale/Retail dans les pays suivants AT, CH, DE, LU.
Le présent document ne constitue pas une offre, une incitation ou une recommandation d’achat ou de vente de parts du fonds Vontobel/des actions du fonds ou de tout autre instrument d’investissement en vue d’effectuer toute transaction ou de conclure tout acte juridique de quelque nature que ce soit, mais sert uniquement à des fins d’information. Les souscriptions aux parts de ce fonds de placement ne devraient être effectuées que sur la base du prospectus de vente («prospectus de vente»), des informations clés pour l’investisseur («KIID»), de ses statuts corporatifs et du dernier rapport annuel et semestriel du fonds, ainsi que sur l’avis d’un spécialiste indépendant en finances, droit, comptabilité et impôts.Avant de conclure tout accord au sujet dudit investissement, il vous appartient de consulter vos conseillers professionnels et/ou en placements qui se prononceront sur son adéquation à votre profil.
Nous attirons particulièrement votre attention sur les risques suivants: Les placements dans les valeurs mobilières de pays émergents peuvent subir de fortes variations de cours et, outre les incertitudes sociales, politiques et économiques, être soumis à des conditions-cadres opérationnelles et prudentielles qui diffèrent des normes en vigueur dans les pays industriels. Les monnaies des pays émergents peuvent également être soumises à des fluctuations plus importantes.Les investissements dans des obligations assorties d’une rémunération et d’un risque supérieurs possèdent un caractère généralement plus spéculatif. Par rapport à des emprunts de meilleure signature, ces obligations se caractérisent par un risque de crédit plus élevé, des fluctuations de cours plus marquées, ainsi qu’un risque accru de perte du capital investi et des revenus courants.Les placements dans les produits dérivés sont souvent exposés aux risques des marchés ou instruments sous-jacents ainsi qu’aux risques d’émetteur et recèlent des risques plus élevés que les investissements directs.L’univers de placement peut inclure des investissements dans des pays dont les marchés des capitaux ne sont pas encore considérés comme des marchés organisés.
La performance historique ne saurait préjuger des résultats actuels ou futurs. Les performances ne prennent pas en compte les commissions et les frais prélevés lors de l'émission ou du rachat des parts. Le rendement du fonds peut augmenter ou diminuer en fonction des fluctuations monétaires. La valeur des devises d’investissement peut augmenter ou diminuer et il n’y a aucune garantie de remboursement de l’intégralité ou d’une partie du capital investi.
Ces documents peuvent être obtenus gratuitement auprès des points de vente agréés, au siège du fonds, 11-13 Boulevard de la Foire, L-1528 LuxembourgVous trouverez de plus amples informations sur le fonds dans les derniers prospectus, les rapports annuels et semestriels ainsi que les informations clés pour l’investisseur («KIID»). Vous pouvez aussi télécharger ces documents sur notre site Internet à l’adresse vontobel.com/am., le représentant en Suisse: Vontobel Fonds Services AG, Gotthardstrasse 43, 8022 Zurich, en tant qu'agent payeur en Suisse: Bank Vontobel AG, Gotthardstrasse 43, 8022 Zurich, auprès de LBBW Landesbank Baden-Württemberg, Große Bleiche 54-56, 55116 Mainz, en tant qu'agent payeur en Allemagne, auprès de Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A-1010 Vienne, en tant qu'agent payeur en Autriche.Le fonds et ses compartiments ne sont pas disponibles pour les investisseurs de détail à Singapour. Certains compartiments du fonds sont actuellement reconnus comme organismes restreints par l’Autorité monétaire de Singapour. Ces compartiments ne peuvent être proposés qu’à certaines personnes et sous certaines conditions en vertu du chapitre 289 du « Securities and Futures Act » de Singapour.Le fonds n’est pas autorisé par la Securities and Futures Commission de Hong Kong. Il ne peut être proposé qu’aux investisseurs se qualifiant en tant qu’investisseurs professionnels en vertu de la « Securities and Futures Ordinance ». Le contenu du présent document n’a pas été revu par les autorités de réglementation de Hong Kong. Nous vous recommandons la prudence et de demander l’avis d’un conseiller professionnel en cas de doute quant au contenu du présent document. Cette information a été approuvée par Vontobel Asset Management Asia Pacific Ltd., dont le siège social est sis 1901 Gloucester Tower, The Landmark 15 Queen’s Road Central, Hong Kong.In Chile the funds may not be publicly offered, neither as an entity of Vontobel or under registration with the Chilean supervisory authority (“Superintendencia de Valores y Seguros”) in accordance with the Securiteis Act no. 18.045. The offer of the instruments mentioned in this presentation is subject to General Rule No. 336 issued by the Superintendence of Securities and Insurance of Chile (Superintendencia de Valores y Seguros) (“SVS”). The subject matter of this offer are securities not registered with the Securities Registry (Registro de Valores) of the SVS, nor with the Foreign Securities Registry (Registro de Valores Extranjeros) of the SVS; therefore, such securities are not subject to the supervision of the SVS. Since the securities are not registered in Chile, there is no obligation of the issuer to make publicly available information about the securities in Chile. The securities shall not be subject to public offering in Chile unless registered with the relevant securities registry of the SVS. Please note that certain sub-funds are exclusively available to qualified investors.This communication is for information of institutional investors only (qualified as such by the laws of the Republic of Peru) and does neither constitute an offer of financial services nor a recommendation or offer to purchase or sell shares in any financial instrument. The shares of the fund have not been and will not be registered with the Securities Market Public Register (“Registro Público del Mercado de Valores”) kept by the Peruvian Superintendence for the Securities Market (“Superintendencia del Mercado de Valores”, SMV).
Bien que Vontobel Asset Management AG («Vontobel ») soit d’avis que les informations figurant dans le présent document s’appuient sur des sources fiables, Vontobel décline toute responsabilité quant à la qualité, l’exactitude, l’actualité et l’exhaustivité desdites informations. Sauf autorisation émanant des lois de droits d’auteur, aucune de ces informations ne pourra être reproduite, adaptée, téléchargée pour une tierce partie, reliée, mise en exergue, publiée, distribuée ou transmise sous quelque forme que ce soit par quelque processus que ce soit sans le consentement écrit spécifique de Vontobel. Dans toute la mesure permise par la législation applicable, Vontobel décline toute responsabilité résultant de toute perte ou de tout dommage que vous encourez occasionné(e) par l’utilisation ou l’accès aux présentes informations, ou de son incapacité à fournir les présentes informations. Notre responsabilité pour négligence, violation contractuelle ou contravention à la loi résultant de notre incapacité à fournir les présentes informations dans leur intégralité ou en partie, ou pour tout problème posé par ces informations, qui ne peut être licitement exclu, se limite à la retransmission des présentes informations en intégralité ou en partie ou au paiement pour assurer cette retransmission, à notre gré et dans la mesure autorisée par la loi en vigueur. Aucun exemplaire du présent document ni aucune copie de celui-ci ne peuvent être distribués dans toute juridiction où sa distribution est limitée par la loi. Les personnes recevant le présent document doivent être conscientes de ces restrictions et les accepter. Ce document en particulier ne doit être ni distribué ni remis à des personnes américaines ni être distribué aux Etats-Unis. Toutes les entreprises décrites dans ce document peuvent, mais ne doivent pas, faire l’objet d’une position dans nos portefeuilles. Tous les pronostics, toutes les prévisions, estimations et autres hypothèses de ce document se basent sur une série d’estimations et d’hypothèses. Aucune garantie ne saurait être donnée quant au fait que ces estimations et hypothèses s’avèrent exactes si bien que les résultats effectifs peuvent fortement différer de ceux pronostiqués.