# Fund manager's report
Global equities made further gains as the US Federal Reserve (Fed) sought to calm investor worries about its plans to tighten monetary policy. Some favourable corporate earnings results, notably in Europe, provided further support and helped the benchmark MSCI World Index hit all-time high levels, returning +2.5% over the month. Concerns about the spread of the Delta variant of COVID-19 and signs of slowing economic growth in China unsettled markets, while worries earlier in the month that the Fed was about to start scaling back its massive quantitative easing programme added further pressure. The US dollar hit a nine-month high during August as it benefitted from uncertainty about the Fed’s ‘tapering’ plans and concerns about rises in global COVID-19 infections. Oil prices retreated because of the dollar’s strength and pandemic-induced worries about the outlook for demand.
Among sectors, technology and communication services stocks were the leaders in August, with financials and utilities also outperforming. The laggards this month, and the only sectors in negative territory, were energy and materials, which fell as supply and demand imbalances were reduced and the dollar rose. Value and low volatility styles lagged growth and quality as investors reacted positively to the dovish stance of the Fed and strong momentum in corporate earnings.
The portfolio delivered positive returns slightly ahead of the benchmark this month (before fees). From a factor perspective, the portfolio’s focus on low volatility went unrewarded but this was offset by a positive contribution from exposure to companies with high quality earnings (selected by our proprietary measure of quality).
The portfolio’s active exposure at a sector level had minimal impact on performance overall this month as the underweight to the energy sector continued to add value while the overweight to the consumer staples sector weighed on returns.
Stock selection was rewarded in August, particularly among the industrials, healthcare and communication services sectors. Within industrials, the overweight position in Rockwell Automation was a top stock contributor as the automation technology company benefitted from its ability to support the auto industry in its transition to electric vehicle manufacturing. Conversely, high investor demand for exposure to the electric vehicle industry meant not owning Tesla proved to be a key detractor from performance at stock level. Within healthcare, shares in Agilent Technologies rose following news that the lifesciences company’s results had beat quarterly estimates and raised full-year estimates. Within communication services, not holding Zoom Video Communications contributed positively as the reopening of schools and offices has slowed growth, weighing on investor sentiment for the stock.

Translation (ENFR, 2021-08-31):
# Commentaire du gestionnaire
Les actions mondiales ont de nouveau progressé, la Réserve fédérale américaine (Fed) cherchant à rassurer les investisseurs quant à son projet de normalisation de la politique monétaire. Certaines publications de résultats d’entreprises favorables, notamment en Europe, ont apporté un soutien supplémentaire et permis à l’indice MSCI World d’atteindre des plus hauts historiques, avec une performance de +2,5 % sur le mois. Les inquiétudes entourant la propagation du variant Delta de la COVID-19 et les signes de ralentissement de la croissance économique en Chine ont déstabilisé les marchés. Par ailleurs, les craintes en début de mois que la Fed s’apprêtait à commencer à réduire progressivement ses mesures d’assouplissement quantitatif de grande ampleur ont accentué la pression. Le dollar américain a atteint un sommet sur neuf mois en août, bénéficiant des incertitudes entourant l’éventuelle réduction du programme d’achats d’actifs de la Fed et des craintes liées à la recrudescence des cas de COVID-19 dans le monde. Les cours du pétrole se sont repliés en raison de la vigueur du dollar et des inquiétudes suscitées par la pandémie concernant les perspectives de la demande.
Sur le plan sectoriel, la technologie et les services de communication ont été les plus performants en août, tandis que les valeurs financières et services aux collectivités ont également surperformé. Les secteurs de l’énergie et des matériaux sont restés à la traîne ce mois-ci et ont été les seuls à s’inscrire en territoire négatif, ceux-ci ayant reculé sous l’effet de l’atténuation des déséquilibres entre l’offre et la demande et de la hausse du dollar. Les facteurs Value et Faible volatilité ont sous-performé les facteurs Croissance et Qualité, les investisseurs ayant réagi positivement au ton conciliant de la Fed et à la forte dynamique des bénéfices des entreprises.
Le portefeuille a légèrement surperformé l’indice de référence ce mois-ci (avant déduction des frais). D’un point de vue factoriel, l’accent mis par le portefeuille sur le facteur Faible volatilité n’a pas été payante, mais cela a été compensé par une contribution positive de l’exposition aux entreprises affichant des résultats de grande qualité (sélectionnés par notre indicateur exclusif de la qualité).
L’exposition active du portefeuille au niveau sectoriel a eu un impact limité sur la performance globale durant le mois, la sous-pondération du secteur de l’énergie ayant continué à porter ses fruits, tandis que la surpondération du secteur des biens de consommation de première nécessité a pesé sur la performance.
La sélection de titres a été porteuse en août, en particulier dans les secteurs des valeurs industrielles, de la santé et des services de communication. Parmi les valeurs industrielles, la surpondération de Rockwell Automation a été l’une des meilleures contributions individuelles, le groupe spécialisé dans les technologies d’automatisation ayant bénéficié de sa capacité à soutenir le secteur automobile dans sa transition vers la fabrication de véhicules électriques. À l’inverse, la forte demande des investisseurs pour l’exposition au secteur des véhicules électriques s’est traduite par l’absence d’exposition à Tesla, ce qui a particulièrement nui à la performance. Dans le secteur de la santé, le titre d’Agilent Technologies a progressé après l’annonce selon laquelle les résultats de la société axée sur les sciences de la vie avaient dépassé les prévisions trimestrielles, alors que la direction a revu à la hausse ses estimations pour l’exercice. Dans le secteur des services de communication, l’absence d’exposition à Zoom Video Communications a eu un impact positif, la réouverture des écoles et des bureaux ayant ralenti la croissance, ce qui a pesé sur la confiance des investisseurs à l’égard du titre.