# Management commentary
In Japan, the government released second preliminary quarterly estimates of GDP for Jan-Mar 2021 on June 7. The seasonally adjusted real GDP growth rate was -1.0% quarter on quarter, narrowing the range of decline in comparison to the first preliminary estimates of -1.3%. Looking at results by component, we see that the major factors behind the upward revision were government consumption and investment demand. Meanwhile, personal consumption and exports were slightly revised downwards. This confirms that domestic demand has been in a decline, centering on personal consumption, since the declaration of the second state of emergency at the beginning of the year due to the spread of COVID-19. The Jibun Bank Composite PMI decreased to 47.8 in June, dropping from 48.8 in May. It remained below the 50-threshold. Although the service PMI had risen to 47.2, the manufacturing PMI fell to 51.5 from 53.0.

### In Hong Kong, the HIS Markit Hong Kong Seasonally-adjusted PMI went up to 52.5 in May from 50.3 in April. It was the highest reading since February 2014. It has been above the 50-
threshold for 4 consecutive month since February. The end of COVID-19 related restrictions contributed positively, with output reporting the fastest expansion since February 2018. On top of that, new orders increased backed by a better external environment, with business from abroad expanding for the first time since March 2019.
In Australia, the seasonally adjusted employment went up by 115,200 in May, following a 30,700 of job decrease in April. The result well exceeded the market consensus. Backed by the strong growth in the number of employees, the seasonally adjusted unemployment rate went down to 5.1% in May from 5.5% in April. In addition to that, the participation rate increased to 66.2% in May from 65.9% in April.
In June EUR depreciated by -3.01% vs. USD at 1.19, -2.95% vs. HKD at 9.21, -1.59% vs. JPY at 131.62, -1.3% vs. SGD at 1.59, on the other end it appreciated by 0.01% vs. AUD at 1.58, and 1.05% vs. NZD at 1.7.
From sector point of view, stocks from Information Technology, Health Care and Consumer Staples outperformed benchmark whereas the ones from Financials, Communication Services and Materials under-performed over the month.
In June, fund mainly received dividends from: DEXUS, HONGKONG AND CHINA GAS HKD0.25, STOCKLAND, KAO CORP Y50, AGC INC, XINYI GLASS HOLDING, LINK REIT, HENDERSON LAND DEVELOPMENT, YAMAHA MOTOR and NABTESCO.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Commentaire de gestion
Le gouvernement japonais a publié le 7 juin les deuxièmes estimations trimestrielles préliminaires du PIB pour la période de janvier à mars 2021. Le taux de croissance du PIB réel corrigé des variations saisonnières a été de -1,0 % en glissement trimestriel, et la fourchette de baisse par rapport aux premières estimations préliminaires a ainsi été abaissée de -1,3 %.
L’analyse des résultats par composante montre que les principaux facteurs à l’origine de la révision à la hausse sont la consommation publique et la demande d’investissement. Par ailleurs, la consommation des ménages et les exportations ont été légèrement révisées à la baisse. Cela confirme que la demande intérieure s’est contractée, centrée sur la consommation personnelle, depuis la déclaration du deuxième état d’urgence au début de l’année en raison de la propagation du COVID-19. L’indice PMI composite de la Jibun Bank a diminué, passant de 48,8 en mai à 47,8 en juin. Il demeure sous la barre des 50 points. En dépit de la hausse de l’indice PMI des services (47,2), l’indice PMI de l’industrie manufacturière est passé de 53,0 à 51,5.
À Hong Kong, l’indice IHS Markit Hong Kong PMI corrigé des variations saisonnières a affiché une embellie, passant de 50,3 en avril à 52,5 en mai. Il s’agit là de son niveau le plus haut depuis février 2014. Il se maintient au-dessus de la barre des 50 points pour le 4
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mois de rang depuis février. La fin des restrictions liées au COVID-19 a dopé la production qui a enregistré la croissance la plus rapide depuis février 2018. En outre, les nouvelles commandes ont augmenté, soutenues par un environnement extérieur plus favorable, l’activité à l’étranger progressant pour la première fois depuis mars 2019.
En Australie, les emplois corrigés des variations saisonnières ont augmenté de 115 200 en mai, après une baisse de 30 700 emplois en avril, un résultat largement supérieur au consensus du marché. Soutenu par la forte croissance du nombre d’employés, le taux de chômage corrigé des variations saisonnières a baissé à 5,1 % en mai, (5,5 % en avril). Par ailleurs, le taux de participation a augmenté à 66,2 % en mai (65,9 % en avril).
En juin, l’euro a perdu -3,01 % face à l’USD à 1,19, -2,95 % face au HKD à 9,21, -1,59 % face au JPY à 131,62 et -1,3 % face au SDG à 1,59, mais il a gagné 0,01 % face à l’AUD à 1,58 et 1,05 % face au NZD à 1,7.
D’un point de vue sectoriel, les titres des secteurs de la technologie de l’information, de la santé et des biens de consommation de base ont surperformé l’indice de référence, alors que les titres financiers, des services de communication et des matériaux ont au contraire sous-performé sur le mois.
En juin, le fonds a perçu principalement des dividendes de DEXUS, HONGKONG AND CHINA GAS HKD0.25, STOCKLAND, KAO CORP Y50, AGC INC, XINYI GLASS HOLDING, LINK REIT, HENDERSON LAND DEVELOPMENT, YAMAHA MOTOR et NABTESCO.