# FUND ACTIVITY
In North America, we continued to increase our overweight to US Digital and AI tech brands like Nvidia, Alphabet, Microsoft, Adobe and Meta Platform. The allocation to Digital brands in the strategy is now total 36% of the fund. We prefer high quality leaders in the Digital brands area with some of them having AI capabilities. We have used the volatility to continue to increase the allocation to US Digital and AI brands in the last months and are making progress with the shift. We are now overweight Digital brands across consumer discretionary, information technology and communication services.
We are keeping our large overweight to international brands with large China exposure and have selective exposure to Chinese local brands. Our Chinese holdings are trading at a low valuation compare to their expected earnings and revenues. The Hang Seng market is today one of the cheapest markets globally on a P/E basis. We expect our Chinese holdings to recover gradually in the second half of 2023.

## We keep our large exposure to European luxury goods and US leisure brands. European and US luxury brands (including luxury goods, luxury
automotive but also luxury service brands such as luxury hotels and luxury cruising) will benefit from an acceleration in discretionary spending in China and sharp increase in local and international travel by the Chinese tourists.
World Brands materially increased its allocation to Consumer Staples brands in the very early part of last year (from 8.86% as of end of December 2021 to 23.22% at peak as of end of December 2022), which served the portfolio well in volatile market. In the past several months the portfolio has been taking those profits and reallocating that capital towards faster growing brands. As of end of May 2023, the allocation is back to 10.48% and we are looking to decrease that allocation further.

Translation (ENFR, 2023-06-30):
# ACTIVITÉ DU FONDS
En Amérique du Nord, nous avons encore renforcé notre surpondération des marques numériques et d’IA américaines comme Nvidia, Alphabet, Microsoft, Adobe et Meta Platform. L’allocation de la stratégie aux marques numériques totalise désormais 36% des actifs du fonds. Nous préférons les leaders de grande qualité dans le domaine des marques
numériques, certains d’entre eux disposant de capacités d’IA. Nous avons profité de la volatilité du marché pour accroître notre allocation aux marques numériques et d’IA américaines ces derniers mois et réalisons des progrès en ce sens. Nous surpondérons désormais les marques numériques dans les secteurs de la consommation discrétionnaire, des technologies de l’information et des services de communication.
Nous maintenons notre surpondération prononcée sur les marques internationales largement exposées à la Chine, et privilégions une exposition sélective aux marques locales chinoises. Nos participations en Chine présentent une faible valorisation au regard de leurs bénéfices et de leurs chiffres d’affaires attendus. Le Hang Seng est aujourd’hui l’un des marchés les moins chers au monde sur la base du PER. Nous anticipons un redressement progressif de nos positions chinoises au second semestre 2023.
Nous conservons notre exposition importante aux produits de luxe européens et aux marques de loisirs américaines. Les marques de luxe européennes et américaines (y compris les produits, les voitures et les marques de services de luxe, telles que les hôtels et les croisières haut de gamme) bénéficieront d’une accélération des dépenses discrétionnaires en Chine et de la forte augmentation des voyages locaux et internationaux des touristes chinois.
World Brands a considérablement accru son allocation aux marques du secteur des biens de consommation de base au tout début de l’an dernier (de 8,86% fin décembre 2021 à un plus haut de 23,22% fin décembre 2022), ce dont le portefeuille a largement tiré parti dans un marché volatil. Ces derniers mois, le portefeuille a pris ces bénéfices sur les positions concernées et réaffecté le produit de ces opérations à des marques à plus forte croissance. Fin mai 2023, l’allocation était retombée à 10,48% et nous comptons la réduire davantage.