Indeed, when there are significant subscriptions to or redemptions from the sub-fund, the asset manager must invest/disinvest the corresponding amounts, thus generating large transactions which may entail variable transaction charges depending on the asset types concerned.
These charges are mainly taxes on certain markets and execution fees billed by brokers. These charges can be fixed amounts or variable in proportion to the volumes traded and/or take the form of the difference between the bid or ask prices for a financial instrument on the one hand and the valuation or average price on the other (typical situation in bond trading for example).
The goal of the anti-dilution mechanism is therefore to have these charges borne by the investors at the origin of the subscription/redemption transactions concerned and to protect existing investors.
In practice, on Valuation Dates on which the difference between the amount of subscriptions and the amount of redemptions in a sub-fund (i.e. net transactions) exceeds a threshold established in advance by the Board of Directors, the latter reserves the right to determine the net asset value by adding to the assets (for net subscriptions) or deducting from the assets (for net redemptions) a fixed percentage of fees and charges corresponding to market practices in buying or selling securities – the swing pricing mechanism.
- Impact of activating the Anti-Dilution Mechanism and applicable Factor
	- in case of net subscriptions: increase in the net asset value, i.e. an increase in the purchase price for all investors subscribing to shares on that date,
	- in case of net redemptions: reduction in the net asset value, i.e. a reduction in the selling price for all investors redeeming their shares on that date.

Translation (ENFR, 2022-01-01):
En effet, en cas de souscriptions nettes ou de rachats nets importants dans le compartiment, le gestionnaire va devoir investir / désinvestir les montants correspondants, générant des transactions, qui peuvent comporter des frais, variables, en fonction du type d’actifs.
Il s’agit principalement de taxes sur certains marchés et de frais facturés par les courtiers pour l’exécution de ces transactions. Ces frais peuvent être des montants fixes, variables en proportion des montants traités et/ou se refléter dans l’écart entre le prix d’achat ou le prix de vente d’un instrument d’une part et son prix de valorisation ou prix moyen d’autre part (cas typique d’une obligation).
L’activation du Mécanisme d’Anti-Dilution vise donc à faire supporter ces frais par les investisseurs à l’initiative des mouvements de souscriptions/rachats et à protéger les investisseurs existants.
En pratique, les jours d’évaluation où la différence entre le montant de souscriptions et le montant de rachats d’un compartiment (soit les transactions nettes) excède un seuil fixé au préalable par le Conseil d’Administration, celui-ci se réserve le droit d’évaluer la valeur nette d’inventaire en ajoutant aux actifs (lors de souscriptions nettes) ou en déduisant des actifs (lors de rachats nets) un pourcentage forfaitaire de commissions et frais correspondants aux pratiques du marché lors d’achats ou de ventes de titres, soit le mécanisme de Swing Pricing ;
- Impacts de l’activation Mécanisme d’Anti-Dilution et Facteur applicable
	- en cas de souscriptions nettes : augmentation de la valeur nette d’inventaire, soit du prix d’achat pour tous les investisseurs souscripteurs à cette date,
	- en cas de rachats nets : diminution de la valeur nette d’inventaire, soit du prix de vente pour tous les investisseurs rachetant leurs actions à cette date.