# Fund manager's report
The AXA IM FIIS US Corporate Intermediate Bonds Fund outperformed its benchmark, the Bloomberg Barclays US Intermediate Corporate index during the month of February (gross-of-fees USD). The main driver of the fund’s performance was positive security selection, particularly in the Financial sector Banking and the Industrial sector Real Estate. The US Intermediate Corporate index had a negative total return for the month as US Treasury interest rates increased across the Treasury yield curve, while credit spreads widened. The US Intermediate Corporate index posted a negative -109 bps of total return and a negative -57 bps of excess return in February. The US Intermediate Corporate index’s average OAS was 15 bps wider on the month and ended February at 96 bps. During February, within the broad market, the Industrial sector (-1.27% of excess return) underperformed the Financial Institutions sector (-1.03% excess return) but outperformed the Utility sector (-1.89%). Lower quality credit, BBB rated (-1.35% excess return) underperformed single A rated (-1.17%) and double A rated (-0.98%).
The portfolio’s sector allocation maintains an overweight to the Financial Institutions sector, particularly in Insurance. Within the broad Industrial sector, the portfolio remains overweight the Transportation, Telecommunications, Basic Industry, Real Estate, and Automotive sectors, and underweight the Leisure, Retail, Technology & Electronics, Energy, and Capital Goods sectors. The portfolio maintains a relative overweight to the lower rated triple-B portion of the market. Also, the portfolio’s duration remains approximately in-line with the duration of the benchmark.
There was little in the month’s new economic information that altered the prevailing belief that the current growth rate of the US economy has decelerated markedly from that recorded at year end 2021. To be sure some of the data such as employment, retail sales and existing home sales exhibited greater than forecasted results. However, looking through to the underlying trends revealed the strength came from seasonal adjustments to the data, rather than actual activity.
Manufacturing activity remained robust, but not uniform across all industries, as supply chain issues continued to be evident. Inflationary pressures remained elevated as both goods and services pricing continued to reflect supply shortfalls stemming from both labor and supply chain constraints.
Source(s): AXA Investment Managers as at 28/02/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2022-02-28):
# Commentaire du gestionnaire
Au mois de février, le fonds AXA IM FIIS US Corporate Intermediate Bonds a surperformé son indice de référence, le Bloomberg Barclays Capital US Intermediate Corporate (avant déduction des frais, en USD). La sélection de titres positive, notamment dans les secteurs des services bancaires et de l’immobilier, a le plus stimulé la performance du fonds. L’indice US Intermediate Corporate a généré une performance totale négative sur le mois, les taux d’intérêt des bons du Trésor américain ayant augmenté sur l’ensemble de la courbe, tandis que les spreads se sont creusés. L’indice Corporate Intermediate a enregistré une performance totale négative de 109 pb et un rendement excédentaire de -57 pb en février.
Le spread moyen ajusté des options de l’indice US Intermediate Corporate s’est creusé de 15 pb pour terminer le mois à 96 pb. Sur le marché dans son ensemble, le secteur des valeurs industrielles (rendement excédentaire de -1,27 %) a sous-performé celui des établissements financiers (-1,03 %), mais surperformé le secteur des services aux collectivités
(-1,89 %). Les crédits de qualité inférieure notés BBB (rendement excédentaire de -1,35 %) ont sous-performé ceux notés A (-1,17 %) et AA (-0,98 %).
En termes d’allocation sectorielle, le portefeuille reste surpondéré sur le secteur des établissements financiers, en particulier sur les compagnies d’assurance. Dans le secteur industriel au sens large, le portefeuille reste surpondéré sur les secteurs du transport, des télécommunications, des industries de base, de l’immobilier et de l’automobile, et
sous-pondéré sur ceux des loisirs, de la distribution, de la technologie, de l’électronique, de l’énergie et des biens d’équipement. Il conserve une surpondération relative sur le segment du marché de moindre qualité noté BBB. Par ailleurs, sa duration reste à peu près conforme à celle de son indice de référence.
Les nouvelles informations économiques publiées durant le mois n’ont guère modifié l’opinion dominante selon laquelle le taux de croissance actuel de l’économie américaine a nettement décéléré par rapport à celui enregistré fin 2021.
Certaines données, notamment concernant l’emploi, les ventes au détail et les ventes de logements anciens, sont ressorties supérieures aux prévisions. Toutefois, si l’on examine les tendances sous-jacentes, cette vigueur découle d’ajustements saisonniers des données plutôt que l’activité réelle. L’activité manufacturière est restée robuste, mais pas homogène dans tous les secteurs, les problèmes liés aux chaînes d’approvisionnement restant manifestes. Les pressions inflationnistes sont restées élevées, les prix des biens et des services continuant de refléter les pénuries d’offre liées aux contraintes qui affectent la main-d’œuvre et les chaînes d’approvisionnement.
Source(s) : AXA Investment Managers au 28/02/2022 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris