### Market Review
European equity markets got off to a volatile start in 2022, with the MSCI Europe Index losing 3.2% in January. Sectorally, it was the higher dividend and value compartments that outperformed while the growth areas such as Information Technology lagged.
With the Covid-19 worries starting to fade, investors turned their attention to the US Federal Reserve’s (FED’s) more hawkish rhetoric and a likely first interest rate hike as early as March. Against the backdrop of quite robust economic data and surging inflation, investors believe that the FED have little choice but to begin pulling liquidity. Naturally, against the backdrop of rising yields, the longer duration parts of the market came under pressure. What was interesting to note was that “value” outperformed “growth” in a falling market which is an unusual market dynamic. This perhaps suggests that the market is moving away from a liquidity driven regime back to one where fundamentals matter more.
Outside of monetary policy, all eyes are fixed on the Q4 reporting season. While it is very early days, initial results appear optimistic with revisions in positive territory for Europe. This should provide some support as investors have been worried about EPS delivery given the rise in input cost inflation. Against this backdrop, our focus is always on companies that have the pricing power to pass through cost inflation and protect their margins. Across the portfolio’s we continue to take advantage of bouts of shorter-term volatility to add good quality business models at more compelling valuation levels.

Translation (ENFR, 2022-01-31):
### Analyse du marché
Les marchés actions européens ont connu un début d'année 2022 volatil, l'indice MSCI Europe ayant perdu 3,2 % en janvier. Sur le plan sectoriel, ce sont les compartiments à dividendes élevés et les compartiments "value" qui ont surperformé, tandis que les secteurs de croissance tels que les technologies de l'information sont restés à la traîne.
Les inquiétudes liées à la crise Covid-19 commençant à s'estomper, les investisseurs se sont tournés vers le discours de la Réserve fédérale américaine (FED), qui s'est montrée plus belliqueuse, et vers une probable première hausse des taux d'intérêt dès le mois de mars. Dans un contexte de données économiques assez robustes et d'inflation galopante, les investisseurs pensent que la FED n'a guère d'autre choix que de commencer à retirer des liquidités. Naturellement, dans un contexte de hausse des taux, les parties du marché à plus longue durée ont été mises sous pression. Ce qui est intéressant à noter, c'est que la "valeur" a surpassé la "croissance" dans un marché en baisse, ce qui est une dynamique de marché inhabituelle. Cela suggère peut-être que le marché s'éloigne d'un régime axé sur la liquidité pour revenir à un régime où les fondamentaux comptent davantage.
En dehors de la politique monétaire, tous les yeux sont fixés sur la saison des rapports du quatrième trimestre. Bien qu'il soit encore très tôt, les premiers résultats semblent optimistes avec des révisions en territoire positif pour l'Europe. Cela devrait apporter un certain soutien, car les investisseurs s'inquiètent de la réalisation des bénéfices par action en raison de la hausse de l'inflation des coûts des intrants. Dans ce contexte, nous nous concentrons toujours sur les entreprises qui ont le pouvoir de fixer leurs prix pour répercuter l'inflation des coûts et protéger leurs marges. Dans l'ensemble du portefeuille, nous continuons à profiter des épisodes de volatilité à court terme pour ajouter des modèles d'entreprise de bonne qualité à des niveaux de valorisation plus convaincants.