# AGIPI Régions Solidaire I EUR
Fund Managers's Comment
The markets have started the year on a very optimistic note, both in the debt and equity markets. Hopes that China’s zero-COVID policy would be abandoned and the idea that energy shortages in Europe would not occur this winter partly explain this strong recovery. Moreover, more sustained growth than expected in the fourth quarter in the United States, inflationary indicators that are clearly declining, and a rather encouraging results season have contributed to the enthusiasm of investors, who were poorly positioned at the beginning of the year. Europe picked up nearly 10%, the United States around 6%, and the United Kingdom and Japan posted less of a performance but still saw a gain.
Actions by central banks remain a key factor in terms of the direction taken by the markets. Although the consensus seems to agree on the scale of the tightening still to come, sentiment is more mixed in terms of anticipations on the date of the pivot (the moment at which the central banks will begin monetary easing). This uncertainty could lead to some disruption in the short term.
For the moment, the yield curves are dropping fairly consistently on all maturities but remain inverted. The euro gained against the dollar, as did the yen. Oil prices remained at around
$80 per barrel, and volatility indices dropped.
In January, the market beta factor was rewarded. Last year’s losing bets tended to make up some ground: non-profitable technology stocks were in the spotlight, as were real estate, automotive, retail and construction. Banking stocks also performed well, as did industrial stocks. Defensive stocks such as healthcare, consumer non-discretionary and utilities performed relatively less well. More generally, small caps continued to underperform large caps.
In January, the CAC Mid and Small underperformed the CAC 40. AGIPI Régions Solidaire underperformed its benchmark index. The allocation effect was neutral, as our overexposure in the technology sector was offset by our underexposure in the energy sector. Stock-picking was negative, particularly in the communication, materials and industrial sectors. It was positive in the consumer discretionary, healthcare and energy sectors.
The principal contributors to performance included Alten, Technip Energies, Faurecia and GL Events. The main detractors from performance were Ubisoft, Nacon, Neoen, Laurent Perrier and M6.
Alten, an IT consulting and engineering firm, particularly exposed in the automotive, transport and healthcare sectors, published results that exceeded analysts’ expectations. For 2023, the company maintains a positive outlook both in terms of growth and margins.
Technip Energies is an engineering company that operates most of its activities in the LNG sector. The group is also present in carbon capture and hydrogen production technologies. Technip Energies is a net beneficiary of the war in Ukraine and the energy transition, and is continuing to win new contracts around the world.
Faurecia is an automotive components manufacturer that specialises in seats, instrument panels and pollution control systems. The stock did well out of the recovery of the sector in January after being heavily penalised last year by sluggish auto production and rising component prices, as well as financial leverage that was considered to be too high.
GL Events, which organises events throughout the world, published results that were well above market expectations. For the year 2023, the events planned will enable the group to continue its growth and improve its profitability.
Ubisoft is a video game publisher whose execution has been shaky in recent years. In addition to a slowdown in its most successful franchises, the group was forced to delay the release of a new blockbuster once again, which has led to lower growth and margin targets for fiscal year 2023.
Nacon, which publishes and manufactures accessories for video games, reported disappointing quarterly figures. The company is facing a sharp decline in its headset and controller business as clients have largely renewed their equipment over the past two years. Neoen weighed on performance. The group generates electricity from renewable sources. The group benefited from the rise in electricity prices last year, but suffered at the beginning of the year as they dropped back, negatively affecting the share of revenue not governed by fixed-price contracts.
Laurent Perrier, one of the last independent champagne producers, published excellent results last November for the first half of its fiscal year, reporting solid growth linked to gains in market share, which was hailed by investors. In the absence of other news, the stock

## Benchmark
Since: 01/06/2022
90% CAC Mid & Small Total Return Net + 10% €STR Capitalized
The Fund is actively managed without reference to any benchmark.

## Fund Profile
ESG Rating
ESG Relative Rating
CO2 Relative rating
% of AUM covered by ESG absolute rating: Portfolio = 91.9% Benchmark = 89.7% (not meaningful for coverage below 50%)
% of AUM covered by CO2 intensity indicator: Portfolio
= 89.8% Benchmark = 88.1% (not meaningful for coverage below 50%)
For more information about the methodology, please read the section 'ESG Metrics Definition' below

## Fund Manager
Antoine DE CREPY
Benoit Labeyrie - Co-Manager
Fund Managers's Comment 
(Continued)
consolidated in a bull market.
French private television channel M6, after the failure of its merger with TF1, was once again shaken in its plan to renew its frequency licence. NJJ Médias has come to the table with an application to operate the frequency currently allocated to M6.
In terms of movements, we cleared our position in Somfy (which was subject to a takeover bid) and took profits on Prodways, Coface and Lectra. We increased our positions in Faurecia, Scor, Mersen and GL Events.

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# AGIPI Régions Solidaire I EUR
Commentaire de gestion
Gonflés d’optimisme, les marchés ont démarré l’année en fanfare, tant sur les marchés de dette que sur les marchés d’actions. Les espoirs qu’ont fait naitre l’abandon de la politique zéro covid en Chine et l’idée selon laquelle les pénuries d’énergie en Europe n’auraient pas lieu cet hiver expliquent en partie ce fort rebond. En outre, une croissance plus soutenue qu’attendu au quatrième trimestre aux Etats Unis, des indicateurs inflationnistes qui fléchissent nettement et une saison de publications plutôt encourageantes ont participé à l’enthousiasme des investisseurs, faiblement positionnés en ce début d’année. Ainsi, l’Europe s’adjuge près de 10%, les Etats Unis autour de 6%, le Royaume Uni et le Japon enregistrent une moindre performance mais ne sont pas en reste.
Les actions des banques centrales demeurent clé dans la direction que prennent les marchés. Si le consensus semble s’accorder sur l’ampleur du resserrement encore à venir, il parait plus dispersé quant à ses anticipations sur la date de pivot (moment à partir duquel les banques centrales enclencheront un mouvement de détente monétaire). Cette incertitude pourrait induire à court terme quelques perturbations.
Pour l’heure, les courbes de taux baissent de façon assez uniforme sur les toutes les maturités mais restent inversées. L’euro s’est renchéri face au dollar, tout comme le yen. Le prix du baril de pétrole se maintient autour de 80 USD et les indices de volatilité baissent.
En janvier, le facteur béta de marché a été récompensé. Les paris perdants de l’année dernière ont eu tendance à combler une partie de leur retard : les valeurs de technologie non profitables ont été à l’honneur, comme l’immobilier, l’automobile, la distribution ou la construction. Les valeurs bancaires se sont également bien comportées, comme les valeurs industrielles. Les valeurs défensives comme celles de la santé, de la consommation non discrétionnaire ou des services aux collectivités ont relativement moins progressé. Plus généralement, les petites capitalisations boursières ont encore sous-performé les larges.
En janvier, le CAC Mid and Small sous-performe le CAC 40. AGIPI Régions Solidaire a
sous-performé son indice de référence. L’effet d’allocation a été neutre, notre sur exposition au secteur de la technologie étant compensée par notre sous exposition au secteur de l’énergie. L’effet sélection de titres a été négatif, particulièrement dans les secteurs de la communication, des matériaux et des industriels. Il a été positif dans les secteurs de la consommation discrétionnaire, de la santé et de l’énergie.
Parmi les principaux contributeurs de performance, notons Alten, Technip Energies, Faurecia et GL Events. Parmi les principaux détracteurs de performance, citons Ubisoft, Nacon, Neoen, Laurent Perrier et M6.
Alten, société de conseil et d’ingénierie IT, notamment exposée au secteur de l’automobile, des transports, de la santé, a publié des résultats au-dessus des attentes des analystes. Pour 2023, la société maintient un discours positif tant sur sa croissance ainsi que sur son niveau de marge.
Technip Energies est une société d’engineering qui déploie la majeure partie de ses activités dans le secteur du GNL. Le groupe est également présent sur les technologies de capture de carbone et de production d’hydrogène. Bénéficiaire net de la guerre en Ukraine et de la transition énergétique, Technip Energies continue à engranger de nouveaux larges contrats partout dans le monde.
Faurecia est un équipementier automobile spécialisé dans les sièges, les tableaux de bord et les systèmes de dépollution. Le titre a profité du rebond du secteur en janvier après avoir été largement pénalisé l’année dernière par une production automobile en berne, la hausse des prix des composants et un niveau de levier financier jugé trop élevé.
GL Events, présent sur l’organisation d’évènementiels à travers le monde, publie des résultats très au-dessus des attentes du marché. Pour l’année 2023, les évènements planifiés permettront au groupe de poursuivre sa croissance et d’améliorer sa profitabilité.
Ubisoft est un éditeur de jeux vidéo dont l’exécution a été hasardeuse ces dernières années. En plus d’un ralentissement observé sur ses franchises les plus célèbres, le groupe a été contraint de décaler une nouvelle fois la sortie d’un nouveau blockbuster, ce qui a plombé les objectifs de croissance et de marge pour l’année fiscale 2023.
Nacon, éditeur et fabricant d’accessoires pour les jeux vidéos, publie des chiffres trimestriels décevants. La société fait face à un fort recul de son activité de casques et de manettes, les clients ayant largement renouvelé leurs équipements ces deux dernières années.
Neoen a pesé. Le groupe produit de l’électricité à partir de sources renouvelables. Bénéficiaire de la hausse des prix de l’électricité l’année dernière, le groupe pâtit en ce début

## Indice de réference
Depuis le: 01/06/2022
90% CAC Mid & Small Total Return Net + 10% €STR Capitalized
Le fonds est géré de manière active, sans référence à un indice de référence.

## Profil du portefeuille
Notation ESG
Notation ESG relative
Intensité relative en CO2
% de l’encours sous gestion couvert par la note ESG absolue : Portefeuille = 91.9% Indice de réf. = 89.7% (n'est pas significatif lorsque le taux de couverture est inférieur à 50%)
% de l’encours sous gestion couvert par l’indicateur d’intensité en CO2 : Portefeuille = 89.8% Indice de réf.
= 88.1% (n'est pas significatif lorsque le taux de couverture est inférieur à 50%)
Pour de plus amples informations à propos de la méthodologie, veuillez lire la section « Définition des indicateurs ESG » ci-dessous

## Gérant
Antoine DE CREPY
Benoit Labeyrie - Co-gérant
Commentaire de gestion 
(suite)
d’année de leur baisse, impactant négativement la part du chiffre d’affaires non régie par des contrats à prix fixe.
Laurent Perrier, l’un des derniers producteurs de champagne indépendant avait publié en novembre dernier d’excellents résultats pour le premier semestre de son année fiscale affichant une croissance solide liée à des gains de parts de marché, ce qui avait été salué par les investisseurs. En l’absence d’autres nouvelles, le titre a consolidé dans un marché haussier.
M6, chaine privée française de télévision, après l’échec de son opération de rapprochement avec TF1 a de nouveau été ébranlé dans son projet de renouvellement de licence d’exploitation de sa fréquence. NJJ Médias s’est invité à la table en soumettant une demande d’exploitation de la fréquence actuellement attribuée à M6.
En termes de mouvements, nous avons soldé notre position sur Somfy (qui avait fait l’objet d’une offre de rachat) et avons pris des profits sur Prodways, Coface, Lectra. Nous avons renforcé nos positions en Faurecia, Scor, Mersen et GL Events.