# RISK FACTORS
- Before making an investment decision with respect to Units of any Class in any Sub-fund, prospective investors should carefully consider all of the information set out in this Prospectus and the relevant Special Section, as well as their own personal circumstances. Prospective investors should have particular regard to, among other matters, the considerations set out in this Section and under the Sections "Specific risk factor(s)" (if any) and "Profile of Typical Investor" in the relevant Special Section. The risk factors referred to therein, and in this document, alone or collectively, may reduce the return on the Units of any Sub-fund and could result in the loss of all or a proportion of a Unitholder's investment in the Units of any Sub-fund. The price of the Units of any Sub-fund can go down as well as up and their value is not guaranteed. Unitholders may not receive, at redemption or liquidation, the amount that they originally invested in any Class or any amount at all.
	- The risks may include or relate to equity markets, bond markets, foreign exchange rates, interest rates, credit risk, the use of derivatives, counterparty risk, market volatility and political risks. The risk factors set out in this Prospectus and the relevant Special Section are not exhaustive. There may be other risks that a prospective investor should consider that are relevant to its own particular circumstances or generally.
	- An investment in the Units of any Sub-fund is only suitable for investors who (either alone or in conjunction with an appropriate financial or other adviser) are capable of evaluating the merits and risks of such an investment and who have sufficient resources to be able to bear any losses that may result therefrom.
	- Before making any investment decision with respect to the Units, prospective investors should consult their own stockbroker, bank manager, lawyer, solicitor, accountant and/or financial adviser and carefully review and consider such an investment decision in the light of the foregoing and the prospective investor's personal circumstances.
	- The Fund is intended to be a medium to long-term investment vehicle (depending on the Investment Policy of the relevant Sub-funds). Units may however be redeemed on each Valuation Day. Substantial redemptions of Units by Unitholders within a limited period of time could cause the Fund to liquidate positions more rapidly than would otherwise be desirable, which could adversely affect the value of both the Units being redeemed and the outstanding Units. In addition, regardless of the period of time in which redemptions occur, the resulting reduction in the Net Asset Value per Unit could make it more difficult for the Fund to generate trading profits or recover losses.



## Indemnities
- Certain Service Providers of a Sub-fund and their directors, managers, officers and employees may benefit from an indemnification under the relevant Service Agreement and could therefore, in certain circumstances, be indemnified out of the relevant Sub-fund's assets against liabilities, costs, expenses (including, e.g., legal expenses) incurred by reason of such person or entity providing services to the relevant Sub-fund. In principle, however, indemnification clauses will generally contain carve outs in relation to acts or omissions that incur, e.g., gross negligence, fraud, wilful default or reckless disregard.


## Performance allocation and fees
- Certain Sub-funds may provide for the right of the Management Company or the Investment Manager or Investment Adviser (if any) to receive a Performance Fee or similar remuneration schemes. The fact that the remuneration is based on the performance of the relevant Sub-fund may create an incentive for the Management Company, the Investment Manager or the Investment Adviser (if any) to causethe Sub-fund to make investments that are more speculative than would be the case in the absence of performance-based compensation. However, such incentive may be tempered somewhat by the fact that losses will reduce the Sub-fund's performance and thus the Management Company's or the Investment Manager's or the Investment Adviser's (if any) Performance Fee or similar remuneration scheme.


## Key Persons
- The success of the Fund or of its Sub-funds will largely depend on the experience, relationships and expertise of the key persons within the Management Company or the Investment Manager, if any, which have long term experience in the respective area of investment. The performance of the Fund or any Sub-fund may be negatively affected if any of the key persons involved in the management or investment process of the Fund or particular Sub-fund would for any reason cease to be involved. Furthermore, the key persons might be involved in other businesses, including in similar projects or investment structures, and not be able to devote all of their time to the Fund or the respective Sub- fund. In addition the involvement in similar projects or investment structures may create a source for potential conflicts of interest.


## Effects of redemptions
- Large redemptions of Units within a limited period of time could require the Management Company to liquidate positions more rapidly than would otherwise be desirable, adversely affecting the value of both the Units being redeemed and the outstanding Units. In addition, regardless of the period of time over which redemptions occur, the resulting reduction in a Sub-fund's Net Asset Value could make it more difficult for the Management Company, the Investment Manager or an Investment Adviser to generate profits or recover losses. Redemption proceeds paid by the Management Company to a redeeming Unitholder may be less than the Net Asset Value of such Units at the time a redemption request is made due to fluctuations in the Net Asset Value between the date of the request and the applicable dealing day.


## Concentration risks
- Certain Sub-funds may concentrate their investments on certain geographical areas or sectors. Concentration of the investments of Sub-funds in any particular countries will mean that those Sub- funds may be more greatly impacted by adverse social, political or economic events which may occur in such countries. Similarly, Sub-funds concentrating their investments in companies of certain sectors will be subject to the risks associated with such concentration.


## Exchange rates
- Investors in the Units should be aware that an investment in the Units may involve exchange rate risks. For example (i) a Sub-fund may have direct or indirect exposure to a number of different currencies of emerging market or developed countries; (ii) a Sub-fund may invest in securities or other eligible assets denominated in currencies other than the Sub-fund's Reference Currency; (iii) the Units may be denominated in a currency other than the currency of the investor's home jurisdiction; and/or (iv) the Units may be denominated in a currency other than the currency in which an investor wishes to receive his monies. Exchange rates between currencies are determined by factors of supply and demand in the international currency markets, which are influenced by macro-economic factors (such as the economic development in the different currency areas, interest rates and international capital movements), speculation and central bank and government intervention (including the imposition of currency controls and restrictions). Fluctuations in exchange rates may affect the value of the Units.


## Interest rate
- Investors in the Units should be aware that an investment in the Units may involve interest rate risk in that there may be fluctuations in the currency of denomination of securities or other eligible assets in which a Sub-fund invests the Units.
- Interest rates are determined by factors of supply and demand in the international money markets which are influenced by macro-economic factors, speculation and central bank and government intervention. Fluctuations in short term and/or long term interest rates may affect the value of the Units. Fluctuations in interest rates of the currency in which the Units are denominated and/or fluctuations in interest rates of the currency or currencies in which the securities or other eligible assets in which a Sub-fund invests are denominated may affect the value of the Units.


## Market volatility
- Market volatility reflects the degree of instability and expected instability of the securities or other eligible assets in which a Sub-fund invests, the performance of the Units, or the techniques used to link the net proceeds of any issue of Units to OTC Derivatives underlying asset(s), where applicable. The level of market volatility is not purely a measurement of the actual volatility, but is largely determined by the prices for instruments which offer investors protection against such market volatility. The prices of these instruments are determined by forces of supply and demand in the options and derivatives markets generally. These forces are, themselves, affected by factors such as actual market volatility, expected volatility, macro-economic factors and speculation.


## Specific market conditions
In case of exceptional market conditions the Management Company may temporarily (i) change the replication policy of a given Sub-fund or (ii) replace an investment strategy with an exposure to a substitute investment strategy or to money market instruments or (iii) maintain the exposure to the investment strategy as last known before the occurrence of the specific market conditions. This may affect the Net Asset Value per Unit of the relevant Sub-Fund.

## Credit risk
- Investors in the Units should be aware that such an investment may involve credit risk. Bonds or other debt securities involve credit risk to the issuer which may be evidenced by the issuer's credit rating. Securities which are subordinated and/or have a lower credit rating are generally considered to have a higher credit risk and a greater possibility of default than more highly rated securities. In the event that any issuer of bonds or other debt securities experiences financial or economic difficulties, this may affect the value of the relevant securities (which may be zero) and any amounts paid on such securities (which may be zero). This may in turn affect the Net Asset Value per Unit.


## Nominee arrangements
- The Management Company draws the investors' attention to the fact that any investor will only be able to fully exercise his investor rights directly against the Fund, if the investor is registered himself and in his own name in the register of Unitholders. In cases where an investor invests in the Fund through an intermediary investing into the Fund in his own name but on behalf of the investor, it may not always be possible for the investor to exercise certain unitholder rights directly against the Fund. Investors are advised to take advice on their rights.


## Market-related risks
General economic conditions
- The success of any investment activity is affected by general economic conditions, which may affect the level and volatility of interest rates and the liquidity of the markets for both equities and interest- rate-sensitive securities. Certain market conditions, including unexpected volatility or illiquidity in the market in which the Fund directly or indirectly holds positions, could impair the Fund's ability to achieve its objectives and/or cause it to incur losses.

Risks in transactions in currencies
- In general, foreign exchange rates can be extremely volatile and difficult to predict. Foreign exchange rates may be influenced by, among other factors: changing supply and demand for a particular currency; trade, fiscal and monetary policies of governments (including exchange control programs, restrictions on local exchanges or markets and limitations on foreign investment in a country or on investment by residents of a country in other countries); political events; changes in balances of payments and trade; domestic and foreign rates of inflation; domestic and foreign rates of interest; international trade restrictions; and currency devaluations and revaluations. In addition, governments from time to time intervene, directly and by regulation, in the currency markets to influence prices directly. Variance in the degree of volatility of the market form the Management Company, the Investment Manager and an Investment Adviser's expectations may produce significant losses to a Sub-fund, particularly in the case of transactions entered into pursuant to non-directional strategies.

Lack of liquidity in markets
- Despite the heavy volume of trading in securities and other financial instruments, the markets for some securities and instruments have limited liquidity and depth. This limited liquidity and lack of depth could be a disadvantage to the Sub-funds, both in the realisation of the prices which are quoted and in the execution of orders at desired prices.

Emerging Market & Small Cap Risk
- Sub-funds investing in emerging markets (OECD countries before 1 January 1994 and Turkey), small caps or specialised or restricted sectors are likely to be subject to a higher than average volatility due to a high degree of concentration, greater uncertainty because less information is available, there is less liquidity, or due to greater sensitivity to changes in market conditions (social, political and economic conditions). In addition, some emerging markets offer less security than the majority of international developed markets.
- For this reason, services for portfolio transactions, liquidation and conservation on behalf of funds invested in emerging markets may carry greater risk. The Fund and investors agree to bear these risks. With regards to the Russian market, investments there are made with the Russian Trading System Stock Exchange (or RTS Stock Exchange), which brings together a large number of Russian issuers and allows for almost total coverage of the Russian equity universe. By investing with the RTS Stock Exchange, investors can take advantage of the liquidity of the Russian market without having to deal in the local currency, as all issuers can be directly traded in USD.
- Smaller companies may find themselves unable to generate new funds to support their growth and development, they may lack vision in management, or they may develop products for new, uncertain markets. Some of these markets are not currently regarded as regulated markets; direct investment in such markets (with the exception of ADRs and GDRs), added to investments in unlisted shares, is limited to 10% of net assets.


## Use of financial derivative instruments
- While the prudent use of financial derivative instruments can be beneficial, derivatives also involve risks different from, and, in certain cases, greater than, the risks presented by more traditionalinvestments. The following is a general discussion of important risk factors and issues concerning the use of derivatives that investors should understand before investing in a Sub-fund.

Market risk
- Market risk is of a general nature, affecting all types of investment. The trend in the prices of transferable securities is determined mainly by the trend in the financial markets and by the economic development of the issuers, who are themselves affected both by the overall situation of the global economy and by the economic and political conditions prevailing in each country.

Moreover, in consideration of the Sub-fund's Investment Objective Unitholders should be aware that the value of the Sub-fund's assets is closely related to the evolution of a given strategy, markets or assets. As a consequence, there is a potential risk arising from the evolution and fluctuation of the strategy, markets or assets, and investments in the Sub-fund are as well subject to the same market fluctuations.
Control and monitoring
- Derivative products are highly specialised instruments that require investment techniques and risk analysis different from those associated with equity and fixed income securities. The use of derivative techniques requires an understanding not only of the underlying assets of the derivative but also of the derivative itself, without the benefit of observing the performance of the derivative under all possible market conditions. In particular, the use and complexity of derivatives require the maintenance of adequate controls to monitor the transactions entered into, the ability to assess the risk that a derivative adds to a Sub-fund and the ability to forecast the relative price, interest rate or currency rate movements correctly.

Liquidity risk
- Liquidity risk exists when a particular instrument is difficult to purchase or sell. If a derivative transaction is particularly large or if the relevant market is illiquid, it may not be possible to initiate a transaction or liquidate a position at an advantageous price (however, the Fund will only enter into OTC Derivatives if it is allowed to liquidate such transactions at any time at fair value).

Counterparty risk
- The Sub-funds may enter into transactions in OTC markets, which will expose the Sub-funds to the credit of its counterparties and their ability to satisfy the terms of such contracts. For example, the Sub-funds may enter into swap arrangements or other derivative techniques as specified in the relevant Special Sections, each of which exposes the Sub-funds to the risk that the counterparty may default on its obligations to perform under the relevant contract. In the event of a bankruptcy or insolvency of a counterparty, the Sub-funds could experience delays in liquidating the position and significant losses, including declines in the value of its investment during the period in which the Fund seeks to enforce its rights, inability to realise any gains on its investment during such period and fees and expenses incurred in enforcing its rights. There is also a possibility that the above agreements and derivative techniques are terminated due, for instance, to bankruptcy, supervening illegality or change in the tax or accounting laws relative to those at the time the agreement was originated. However this risk is limited in view of the Investment Restrictions laid down in the Section 3 of the General Section.
- Certain markets in which the Sub-funds held by the Sub-funds may effect their transactions are over- the-counter or interdealer markets. The participants in such markets are typically not subject to credit evaluation and regulatory oversight as are members of "exchange-based" markets. To the extent a Sub- fund invests in swaps, derivative or synthetic instruments, or other OTC transactions, on these markets, such Sub-fund may take credit risk with regard to parties with whom it trades and may also bear therisk of settlement default. These risks may differ materially from those entailed in exchange-traded transactions which generally are backed by clearing organisation guarantees, daily marking-to-market and settlement, and segregation and minimum capital requirements applicable to intermediaries. Transactions entered directly between two counterparties generally do not benefit from such protections. This exposes the Sub-funds to the risk that a counterparty will not settle a transaction in accordance with its terms and conditions because of a dispute over the terms of the contract (whether or not bona fide) or because of a credit or liquidity problem, thus causing the Sub-fund to suffer a loss. Such "counterparty risk" is accentuated for contracts with longer maturities where events may intervene to prevent settlement, or where the Fund has concentrated its transactions with a single or small group of counterparties. In addition, in the case of a default, the respective Sub-fund could become subject to adverse market movements while replacement transactions are executed. The Sub- funds are not restricted from dealing with any particular counterparty or from concentrating any or all of their transactions with one counterparty. Moreover, the Sub-funds have no internal credit function which evaluates the creditworthiness of their counterparties. The ability of the Sub-funds to transact business with any one or number of counterparties, the lack of any meaningful and independent evaluation of such counterparties' financial capabilities and the absence of a regulated market to facilitate settlement may increase the potential for losses by the Sub-funds.

Lack of availability
- Because the markets for certain derivative instruments (including markets located in foreign countries) are relatively new and still developing, suitable derivatives transactions may not be available in all circumstances for risk management or other purposes. Upon the expiration of a particular contract, the Management Company or the Investment Manager may wish to retain the respective Sub-fund's position in the derivative instrument by entering into a similar contract, but may be unable to do so if the counterparty to the original contract is unwilling to enter into the new contract and no other suitable counterparty can be found. There is no assurance that the Sub-funds will engage in derivatives transactions at any time or from time to time. The Sub-funds' ability to use derivatives may also be limited by certain regulatory and tax considerations.

Synthetic short selling
- Sub-funds may utilise synthetic short exposures through the use of cash settled derivatives such as swaps, futures and forwards in order to enhance their overall performance. A synthetic short sale position replicates the economic effect of a transaction in which a fund sells a security it does not own but has borrowed, in anticipation that the market price of that security will decline. When a Sub-fund initiates such a synthetic short position in a security that it does not own, it enters into a derivative- based transaction with a counterparty or broker-dealer and closes that transaction on or before its expiry date through the receipt or payment of any gains or losses resulting from the transaction. A Sub-fund may be required to pay a fee to synthetically short particular securities and is often obligated to pay over any payments received on such securities. Each Sub-fund maintains sufficiently liquid long positions in order to cover any obligations arising from its short positions. If the price of the security on which the synthetic short position is written increases between the time of the initiation of the synthetic short position and the time at which the position is closed, the Sub-fund will incur a loss; conversely, if the price declines, the Sub-fund will realise a short-term capital gain. Any gain will be decreased and any loss increased by the transactional costs described above. Although a Sub-fund's gain is limited to the price at which it opened the synthetic short position, its potential loss is theoretically unlimited. Stop loss policies are typically employed to limit actual losses, which would otherwise have to be covered by closing long positions.

Synthetic leverage
- A Sub-fund's portfolio may be leveraged by using derivative instruments (including OTC Derivatives)i.e. as a result of its transactions in the futures, options and swaps markets. A low margin deposit is required in futures trading and the low cost of carrying cash positions permit a degree of leverage, which may result in exaggerated profits or losses to an investor. A relatively small price movement in a futures position or the underlying instrument may result in substantial losses to the Sub-fund resulting in a similar decline to the Net Asset Value per Unit. The writer of an option is subject to the risk of loss resulting from the difference between the premium received for the option and the price of the futures contract or security underlying the option which the writer must purchase or deliver upon exercise of the option. Contracts for differences and swaps may also be used to provide synthetic short exposure to a stock - the risks associated with using swaps and contract for differences are more fully disclosed in Section 21.32 below.

Use of specific derivative contracts
- The following only represents a limited choice of risks associated with derivatives the Sub-funds may elect to invest in. The Sub-funds are substantially unrestricted in their use of derivatives and may decide to use various other derivatives contracts associated with much higher or different risks, as the case may be.
	- Swap agreementsSub-funds may enter into swap agreements. Swap agreements can be individually negotiated and structured to include exposure to a variety of different types of investments or market factors. Depending on their structure, swap agreements may increase or decrease the Sub-funds' exposure to long-term or short-term interest rates, different currency values, corporate borrowing rates, or other factors such as without limitation security prices, baskets of equity securities or inflation rates. Swap agreements can take many different forms and are known by a variety of names. The Sub-funds are not limited to any particular form of swap agreement if consistent with the respective Sub-fund's Investment Objective. Swap agreements tend to shift the respective Sub-fund's investment exposure from one type of investment to another. Depending on how they are used, swap agreements may increase or decrease the overall volatility of the Sub-funds' portfolio. The most significant factor in the performance of swap agreements is the change in the specific interest rate, currency, individual equity values or other factors that determine the amounts of payments due to and from the Sub-funds.


Inter alia, in order to seek to reduce the interest rate risk inherent in the Sub-funds underlying investments especially associated with bonds and other fixed income investments, the Sub-funds may employ interest rate swaps or option transactions. Interest rate swaps involve the Sub-funds' agreement with the swap counterparty to pay a variable rate payment on a notional amount in exchange for the counterparty paying the Sub-funds a fixed rate payment on a notional amount that is intended to approximate the Sub-funds income on variable interest rates.
The use of interest rate swaps and options is a highly specialised activity that involves investment techniques and risks different from those associated with ordinary portfolio security transactions. Depending on the state of interest rates, the respective Sub-fund's use of interest rate instruments could enhance or harm the overall performance on the Units in the respective Sub-fund. To the extent there is an increase in interest rates, the value of the interest rate swap or option could go down, and could result in a decline in the Net Asset Value of the Units. If interest rates are higher than the respective Sub-fund's fixed rate of payment on the interest rate swap, the swap will reduce the net earnings. If, on the other hand, interest rates are lower than the fixed rate of payment on the interest rate swap, the swap will enhance net earnings.
Interest rate swaps and options generally do not involve the delivery of securities or other underlying assets or principal. Accordingly, the risk of loss with respect to interest rate swaps or options is limited to the net amount of interest payments that the Sub-funds are contractually obligated to make.
In addition, at the time the interest rate swap or option transaction reaches its scheduled termination date, there is a risk that the Sub-funds will not be able to obtain a replacement transaction or that the terms of the replacement will not be as favourable as the terms of the expiring transactions. If this occurs, it could have a negative impact on the performance of the Units in the respective Sub-fund.
- Call optionsThere are risks associated with the sale and purchase of call options. The seller (writer) of a call option that is covered (e.g., the writer holds the underlying security) assumes the risk of a decline in the market price of the underlying security below the purchase price of the underlying security offset by the gain by the premium received if the option expires out of the money, and gives up the opportunity for gain on the underlying security above the exercise price of the option. If the seller of the call option owns a call option covering an equivalent number of shares with an exercise price equal to or less than the exercise price of the call written, the position is "fully hedged" if the option owned expires at the same time or later than the option written. The seller of an uncovered, unhedged call option assumes the risk of a theoretically unlimited increase in the market price of the underlying security above the exercise price of the option. The buyer of a call option assumes the risk of losing its entire investment in the call option. If the buyer of the call sells short the underlying security, the loss on the call will be offset in whole or in part by any gain on the short sale of the underlying security (if the market price of the underlying security declines).
- Put optionsThere are risks associated with the sale and purchase of put options. The seller (writer) of a put option that is covered (e.g., the writer has a short position in the underlying security) assumes the risk of an increase in the market price of the underlying security above the sale price of the short position of the underlying security offset by the premium if the option expires out of the money, and thus the gain in the premium, and the option seller gives up the opportunity for gain on the underlying security below the exercise price of the option. If the seller of the put option owns a put option covering an equivalent number of shares with an exercise price equal to or greater than the exercise price of the put written, the position is "fully hedged" if the option owned expires at the same time or later than the option written. The seller of an uncovered, unhedged put option assumes the risk of a decline in the market price of the underlying security to zero.

The buyer of a put option assumes the risk of losing his entire investment in the put option. If the buyer of the put holds the underlying security, the loss on the put will be offset in whole or in part by any gain on the underlying security.
- Forward tradingEach Sub-fund may invest in forward contracts and options thereon, which, unlike futures contracts, are not traded on exchanges, and are not standardised; rather, banks and dealers act as principals in these markets, negotiating each transaction on an individual basis. Forward and "cash" trading is substantially unregulated; there is no limitation on daily price movements and speculative position limits are not applicable. For example, there are no requirements with respect to record-keeping, financial responsibility or segregation of customer funds or positions. In contrast to exchange-traded futures contracts, interbank traded instruments rely on the fulfilment by the dealer or counterparty of its contract. As a result, trading in unregulated exchange contracts may be subject to more risks than futures or options trading on regulated exchanges, including, but not limited to, the risk of default dueto the failure of a counterparty with which the respective Sub-fund has forward contracts. Although the Fund seeks to trade with responsible counterparties, failure by a counterparty to fulfil its contractual obligation could expose the Fund to unanticipated losses. The principals who deal in the forward markets are not required to continue to make markets in the currencies or commodities they trade and these markets can experience periods of illiquidity, sometimes of significant duration. There have been periods during which certain participants in these markets have refused to quote prices for certain currencies or commodities or have quoted prices with an unusually wide spread between the price at which they were prepared to buy and that at which they were prepared to sell. Disruptions can occur in any market traded by the Sub-funds due to unusually high or low trading volume, political intervention or other factors. The imposition of credit controls by government authorities might also limit such forward trading to less than that which the Management Company or the Investment Manager would otherwise recommend, to the possible detriment of the Sub-funds.
- Performance swaps, interest rate swaps, currency swaps, credit default swaps and interest rate swaptionsThe Management Company or the Investment Manager may, as a part of the investment strategy of a Sub-fund, enter into various exchange agreements such as performance swaps, interest rate swaps, currency swaps, TRS, credit default swaps and interest rate swaptions agreements. Interest rate swaps involve the exchange by a Sub-fund with another party of their respective commitments to pay or receive interest, such as an exchange of fixed rate payments for floating rate payments. Currency swaps may involve the exchange of rights to make or receive payments in specified currencies. TRS involve the exchange of the right to receive the total return, coupons plus capital gains or losses, of a specified reference asset or investments, index or basket of assets or investments against the right to make fixed or floating payments.

Where a Sub-fund enters into interest rate swaps or TRS on a net basis, the two payment streams, if any, are netted out, with each Sub-fund receiving or paying, as the case may be, only the net amount of the two payments. Interest rate swaps or TRS entered into on a net basis do not involve the physical delivery of investments, other underlying assets or principal. Accordingly, it is intended that the risk of loss with respect to interest rate swaps is limited to the net amount of interest payments that the Sub-fund is contractually obligated to make (or in the case of TRS, the net amount of the difference between the total rate of return of a reference investment, index or basket of investments and the fixed or floating payments). If the other party to an interest rate swap defaults, in normal circumstances the Sub-fund's risk of loss consists of the net amount of interest or total return payments that the Sub-fund is contractually entitled to receive. In contrast, currency swaps usually involve the delivery of the entire principal value of one designated currency in exchange for the other designated currency. Therefore, the entire principal value of a currency swap is subject to the risk that the other party to the swap will default on its contractual delivery obligations.
A Sub-fund may use credit default swaps. A credit default swap is a bilateral financial contract in which one counterparty (the protection buyer) pays a periodic fee in return for a contingent payment by the protection seller following a credit event of a reference issuer. The protection buyer must either sell particular obligations issued by the reference issuer for its par value (or some other designated reference or strike price) when a credit event (such as bankruptcy or insolvency) occurs or receive a cash settlement based on the difference between the market price and such reference price.
A Sub-fund may use credit default swaps in order to hedge the specific credit risk of some of the issuers in its portfolio by buying protection. In addition, a Sub-fund may buy protection under credit default swaps without holding the underlying assets.
A Sub-fund may also sell protection under credit default swaps in order to acquire a specific credit exposure.
A Sub-fund may also purchase a receiver or payer interest rate swaption contract. Swaptions are options on interest rate swaps. These give the purchaser the right, but not the obligation to enter into an interest rate swap at a preset interest rate within a specified period of time. The interest rate swaption buyer pays a premium to the seller for this right. A receiver interest rate swaption gives the purchaser the right to receive fixed payments in return for paying a floating rate of interest. A payer interest rate swaption would give the purchaser the right to pay a fixed rate of interest in return for receiving a floating rate payment stream.
The use of interest rate swaps, TRS currency swaps, credit default swaps and interest rate swaptions is a highly specialised activity which involves investment techniques and risks different from those associated with ordinary portfolio securities transactions. If the Management Company or the Investment Manager is incorrect in its forecasts of market values, interest rates and currency exchange rates, the investment performance of the Sub-fund would be less favourable than it would have been if these investment techniques were not used.
- Specific risk relating to the use of TRSBecause it does not involve physically holding the securities, synthetic replication through total return (or unfunded swaps) and fully-funded swaps can provide a means to obtain exposure to difficult-to- implement strategies that would otherwise be very costly and difficult to have access to with physical replication. Synthetic replication may therefore involve lower costs than physical replication. Synthetic replication however involves counterparty risk. If the Sub-fund engages in OTC Derivatives, there is the risk – beyond the general counterparty risk – that the counterparty may default or not be able to meet its obligations in full. Where the Fund and any of its Sub-funds enters into TRS on a net basis, the two payment streams, if any, are netted out, each Sub-fund receiving or paying, as the case may be, only the net amount of the two payments. TRS entered into on a net basis do not involve the physical delivery of investments, other underlying assets or principal. Accordingly, it is intended that the risk of loss with respect to TRS is limited to the net amount of the difference between the total rate of return of a reference investment, index or basket of investments and the fixed or floating payments, if any. If the other party to a TRS defaults, in normal circumstances the Fund's or relevant Sub-fund's risk of loss consists of the net amount of total return payments that the Fund or Sub-fund is contractually entitled to receive.
- Contracts for differencesThe Sub-funds may have an exposure in Contracts For Difference (CFDs). CFDs are synthetic instruments which mirror the profit (or loss) effect of holding (or selling) equities directly without buying the actual securities themselves. A CFD on a company's shares will specify the price of the shares when the contract was started. The contract is an agreement to pay out cash on the difference between the starting share price and the share price when the contract is closed. Accordingly, under such an instrument the relevant Sub-fund will make a profit if it has a purchase position and the price of the underlying security rises (and make a loss if the price of the underlying security falls). Conversely if the Sub-fund has a sale position, it will make a profit if the price of the underlying security falls (and make a loss if the price of the underlying security rises). As part of the normal market terms of trade the Fund must comply with market participants terms and conditions and in particular initial margin has to be paid to cover potential losses (on set up) and variation margin on adverse price movements (during the term of the CFD). In addition it should be noted the relevant Sub-fund could suffer losses in event of the CFD issuer's default or insolvency.
- Other derivative instrumentsThe Sub-funds may take advantage of opportunities with respect to certain other derivative instruments that are not presently contemplated for use or that are currently not available, but that may bedeveloped, to the extent such opportunities are both consistent with the Investment Objective of the Sub-funds and legally permissible. Special risks may apply to instruments that are invested in by the Fund in the future that cannot be determined at this time or until such instruments are developed or invested in by the Sub-funds. Certain swaps, options and other derivative instruments may be subject to various types of risks, including market risk, liquidity risk, the risk of non-performance by the counterparty, including risks relating to the financial soundness and creditworthiness of the counterparty, legal risk and operations risk.

Risks of options trading
In seeking to enhance performance or hedge assets, the Sub-fund may use options. Both the purchasing and selling of call and put options entail risks. Although an option buyer's risk is limited to the amount of the purchase price of the option, an investment in an option may be subject to greater fluctuation than an investment in the underlying securities. In theory, an uncovered call writer's loss is potentially unlimited, but in practice the loss is limited by the term of existence of the call. The risk for a writer of a put option is that the price of the underlying security may fall below the exercise price.
Investing in futures is volatile and involves a high degree of leverage
Futures markets are highly volatile markets. The profitability of the Sub-fund will partially depend on the ability of the Management Company or the Investment Manager to make a correct analysis of the market trends, influenced by governmental policies and plans, international political and economic events, changing supply and demand relationships, acts of governments and changes in interest rates. In addition, governments may from time to time intervene on certain markets, particularly currency markets. Such interventions may directly or indirectly influence the market. Given that only a small amount of margin is required to trade on futures markets, the operations of the managed futures portion of the Sub-fund will be characterised by a high degree of leverage. As a consequence, a relatively small variation of the price of a futures contract may result in substantial losses for the Sub-fund and a correlated reduction of the Net Asset Value of the Units of the Sub-fund.
Futures markets may be illiquid
Most futures markets limit fluctuation in futures contracts prices during a single day. When the price of a futures contract has increased or decreased by an amount equal to the daily limit, positions can be neither taken nor liquidated unless the Management Company or the Investment Manager are willing to trade at or within the limit. In the past futures contracts prices have exceeded the daily limit for several consecutive days with little or no trading. Similar occurrences could prevent the Sub-fund from promptly liquidating unfavourable positions and thus subject the Sub-fund to substantial losses. In addition, even if the prices do not get close to such limits, the Sub-fund may be in a position not to obtain satisfying prices if the volumes traded on the market are insufficient to meet liquidation requests. It is also possible that a stock exchange, the Commodity Futures Trading Commission in the United States or another similar institution in another country suspends the listing of a particular contract, instructs the immediate liquidation of the contract or limits transactions on a contract to the sole transactions against delivery.
Options on futures
The Management Company may engage in the management of options, in particular options on futures contracts. Such management carries risks similar to the risks inherent to the uncovered management of futures contracts on commodities as far as such options are volatile and imply a high degree of leverage. The specific movements of the commodities and futures contracts markets, which represent the underlying assets of the options may not be predicted with precision. The buyer of an option may lose the entire purchase price of the option. The seller of an option may lose the difference between
the premium received for the option and the price of the commodity or of the futures contract underlying the option that the seller must buy or deliver, upon the exercise of the option.
Other risks
Other risks in using derivatives include the risk of differing valuations of derivatives arising out of different permitted valuation methods and the inability of derivatives to correlate perfectly with underlying securities, rates and indices. Many derivatives, in particular OTC Derivatives, are complex and often valued subjectively and the valuation can only be provided by a limited number of market professionals which often are acting as counterparties to the transaction to be valued. Inaccurate valuations can result in increased cash payment requirements to counterparties or a loss of value to a Sub-fund. However, this risk is limited as the valuation method used to value OTC Derivatives must be verifiable by an independent auditor.
Derivatives do not always perfectly or even highly correlate or track the value of the securities, rates or indices they are designed to track. Consequently, a Sub-fund's use of derivative techniques may not always be an effective means of, and sometimes could be counterproductive to, following a Sub-fund's Investment Objective.

## EPM Techniques
- A Sub-fund may incur a loss in reinvesting cash collateral received. Such a loss may arise due to a decline in the value of the investments made. A decline in the value of such investments would reduce the amount of collateral available to be returned by the Sub-fund to the counterparty as required by the terms of the transaction. The Sub-fund would be required to cover the difference in value between the collateral originally received and the amount available to be returned to the counterparty, thereby resulting in a loss to the Sub-fund.
- The use of EPM Techniques, in particular with respect to the quality of the collateral received and/or reinvested, may lead to several risks such as liquidity risk, counterparty risk, issuer risk, valuation risk and settlement risk, which can have an impact on the performance of the Sub-fund concerned


## Conflicts of interests
- Investors should note that connected parties of the BNP Paribas group of companies (the BNP Paribas Group) may act, inter alia and not excluding, as Management Company, counterparty of the OTC Derivative, and Depositary. As a result not only will investors be exposed to the credit risk of the BNP Paribas Group but also operational risks arising from any potential lack of independence of the Management Company. The operational risks arising from any such potential lack of independence are in part reduced by the fact that different legal entities or different divisions of a single legal entity within the BNP Paribas Group will be responsible for implementing for instance the management of the Sub-fund and the safekeeping of the Sub-fund's assets. Each such legal entity or division is run as a separate operational unit, segregated by information barriers (commonly called Chinese Walls) and run by different management teams. In addition, the Depositary and the Management Company have undertaken to act independently of each other in their dealings with the Sub-fund. Whilst compliance procedures require effective segregation of duties and responsibilities between the relevant legal entities or divisions of a single legal entity within the BNP Paribas Group, the possibility of conflicts of interest arising cannot be wholly eliminated.
- The Management Company may enter into OTC Derivative or EPM Techniques with counterparties affiliated to the BNP Paribas Group. In this case, there is a potential conflict of interests between the interests of the Unitholders and the interests of the group to which the Management Company belongs.

An ongoing efficient management policy of conflicts of interests shall ensure the respect of the primacy of Unitholders' interests.

## Use of strategy indices
- Investors should note that strategy indices calculated and published by entities of the BNP Paribas Group may be used. Those strategy indices may not be subject to any checks performed by entities outside of the BNP Paribas Group and the Management Company may provide various services for one or several strategy indices calculated and published by entities of the BNP Paribas Group and so potential conflicts of interest may exist. Moreover, the strategy indices exposition may be obtain through the conclusion of OTC Derivatives with counterparties also belonging to the BNP Paribas Group.


## Risk associated with the physical and synthetic replication of an index
- The replication of an index can be either physical or synthetic. Physical replication implies the holding of all or a representative sample, of the underlying securities that make up the index. Physical replication is reasonably straightforward and transparent. Physical replication can under certain circumstances provide access to many broad-based indexes, without the increased counterparty risk of synthetic replication. However, physical replication involves buying and selling index components and therefore is inherently more costly than synthetic replication and may also exhibit larger tracking error. Physical replication can result in full replication of all components of an index or in optimised (sample based) replication, the latter involving lower costs at a risk of a larger tracking error.
- Synthetic replication relies on financial derivative instruments such as swaps to execute the investment strategy. The Sub-fund does not actually hold the underlying securities of the index, but instead relies on swaps to deliver the performance of the index. This may be achieved through total return (or unfunded swaps) and fully-funded swaps. Because it does not involve physically holding the securities, synthetic replication of an index can provide a means to in difficult-to-implement strategies that would otherwise be very costly and difficult to have access to with physical replication. Synthetic replication therefore involves lower costs than physical replication. Synthetic replication however involves counterparty risk. If the Sub-fund engages in OTC Derivatives, there is the risk – beyond the general counterparty risk – that the counterparty may default or not be able to meet its obligations in full.


## Risk associated with the conclusion of temporary sales or purchases of securities with affiliated counterparties
- When entering into EPM Techniques, the Fund may be led to conclude this type of transaction with counterparties affiliated to the group to which the Management Company belongs. In such cases, potential conflict of interest may exist. The implementation of an effective conflict of interest policy enables the Management Company to prioritise the interests of its clients in such cases.


## Use of structured products
- Structured finance securities include, without limitation, securitised credit and portfolio credit-linked notes.
- Securitised credit is securities primarily serviced, or secured, by the cash flows of a pool of receivables (whether present or future) or other underlying assets, either fixed or revolving. Such underlying assets may include, without limitation, residential and commercial mortgages, leases, credit card receivables as well as consumer and corporate debt. Securitised credit can be structured in different ways, including "true sale" structures, where the underlying assets are transferred to a special purpose entity, which in turn issues the asset-backed securities, and "synthetic" structures, in which not the assets, butonly the credit risks associated with them are transferred through the use of derivatives, to a special purpose entity, which issues the securitised credit.
- Portfolio credit-linked notes are securities in respect of which the payment of principal and interest is linked directly or indirectly to one or more managed or unmanaged portfolios of reference entities and/or assets ("reference credits"). Upon the occurrence of a credit-related trigger event ("credit event") with respect to a reference credit (such as a bankruptcy or a payment default), a loss amount will be calculated (equal to, for example, the difference between the par value of an asset and its recovery value).
- Securitised credit and portfolio credit-linked notes are usually issued in different tranches: Any losses realised in relation to the underlying assets or, as the case may be, calculated in relation to the reference credits are allocated first to the securities of the most junior tranche, until the principal of such securities is reduced to zero, then to the principal of the next lowest tranche, and so forth.
- Accordingly, in the event that (a) in relation to securitised credit, the underlying assets do not perform and/or (b) in relation to portfolio credit-linked notes, any one of the specified credit events occurs with respect to one or more of the underlying assets or reference credits, this may affect the value of the relevant securities (which may be zero) and any amounts paid on such securities (which may be zero). This may in turn affect the Net Asset Value per Unit In addition the value of structured finance securities from time to time, and consequently the Net Asset Value per Unit, may be adversely affected by macro-economic factors such as adverse changes affecting the sector to which the underlying assets or reference credits belong (including industry sectors, services and real estate), economic downturns in the respective countries or globally, as well as circumstances related to the nature of the individual assets (for example, project finance loans are subject to risks connected to the respective project). The implications of such negative effects thus depend heavily on the geographic, sector-specific and type- related concentration of the underlying assets or reference credits. The degree to which any particular asset-backed security or portfolio credit-linked note is affected by such events will depend on the tranche to which such security relates; junior tranches, even having received investment grade rating, can therefore be subject to substantial risks.
- Exposure to structured finance securities may entail a higher liquidity risk than exposure to sovereign bonds which may affect their realisation value.


## Fixed-interest securities
- Investment in securities of issuers from different countries and denominated in different currencies offer potential benefits not available from investments solely in securities of issuers from a single country, but also involve certain significant risks that are not typically associated with investing in the securities of issuers located in a single country. Among the risks involved are fluctuations in currency exchange rates and the possible imposition of exchange control regulations or other laws or restrictions applicable to such investments. A decline in the value of a particular currency in comparison with the Reference Currency of the Fund would reduce the value of certain portfolio securities that are denominated in the former currency. The following risks may also be associated with fixed-interest securities:
- Issuers are generally subject to different accounting, auditing and financial reporting standards in different countries throughout the world. The volume of trading, volatility of prices and liquidity of issuers may differ between the markets of different countries. In addition, the level of government supervision and regulation of securities exchanges, securities dealers and listed and unlisted companies differs from one country to another. The laws of some countries may limit the Fund's ability to invest in securities of certain issuers.
- Different markets also have different clearing and settlement procedures. Delays in settlement could result in temporary periods when a portion of the assets of a Sub-fund is uninvested and no return is earned thereon. The inability of the Fund to make intended security purchases due to settlement problems could cause a Sub-fund to miss attractive investment opportunities. Inability to dispose of portfolio securities due to settlement problems could result either in losses to a Sub-fund due to subsequent declines in value of the portfolio security or, if a Sub-fund has entered into a contract to sell the security, could result in possible liability to the purchaser.
- An issuer of securities may be domiciled in a country other than the country in whose currency the instrument is denominated. The values and relative yields of investments in the securities markets of different countries, and their associated risks, may fluctuate independently of each other.


## High-yield securities
- Sub-funds may invest in high-yield securities. Such securities are generally not exchange traded and, as a result, these instruments trade in a smaller secondary market than exchange-traded bonds. In addition, each Sub-fund may invest in bonds of issuers that do not have publicly traded equity securities, making it more difficult to hedge the risks associated with such investments (neither Sub- fund is required to hedge, and may choose not to do so). High-yield securities that are below investment grade or unrated face ongoing uncertainties and exposure to adverse business, financial or economic conditions which could lead to the issuer's inability to meet timely interest and principal payments. The market values of certain of these lower-rated and unrated debt securities tend to reflect individual corporate developments to a greater extent than do higher-rated securities, which react primarily to fluctuations in the general level of interest rates, and tend to be more sensitive to economic conditions than are higher-rated securities. Companies that issue such securities are often highly leveraged and may not have available to them more traditional methods of financing. It is possible that a major economic recession could disrupt severely the market for such securities and may have an adverse impact on the value of such securities. In addition, it is possible that any such economic downturn could adversely affect the ability of the issuers of such securities to repay principal and pay interest thereon and increase the incidence of default of such securities.


## Equities
- The risks associated with investments in equity (and equity-type) securities include significant fluctuations in market prices, adverse issuer or market information and the subordinate status of equity in relation to debt paper issued by the same company. Potential investors should also consider the risk attached to fluctuations in exchange rates, possible imposition of exchange controls and other restrictions.


## Financial failure of intermediaries
- There is always the possibility that the institutions, including brokerage firms and banks, with which the Sub-funds do business, or to which securities have been entrusted for custodial purposes, will encounter financial difficulties that may impair their operational capabilities or result in losses to the Fund.


## Specific restrictions in connection with the Units
- Investors should note that there may be restrictions in connection with the subscription, holding and trading in the Units. Such restrictions may have the effect of preventing the investor from freely subscribing, holding or transferring the Units. In addition to the features described below, such restrictions may also be caused by specific requirements such as a Minimum Subscription Amount ordue to the fact that certain Sub-funds may be closed to additional subscriptions after the Initial Subscription Period or Initial Subscription Date.


## Taxation
- Unitholders should be aware that they may be required to pay income tax, withholding tax, capital gains tax, wealth tax, stamp taxes or any other kind of tax on distributions or deemed distributions of a Sub-fund, capital gains within a Sub-fund, whether or not realised, income received or accrued or deemed received within a Sub-fund etc., and this will be according to the laws and practices of the country where the Units are purchased, sold, held or redeemed and in the country of residence or nationality of the Unitholder.
- Unitholders should be aware of the fact that they might have to pay taxes on income or deemed income received by or accrued within a Sub-fund. Taxes might be calculated based on income received and/or deemed to be received and/or accrued in a Sub-fund in relation to their direct investments, whereas the performance of a Sub-fund, and subsequently the return Unitholders receive after redemption of the Units, might partially or fully depend on the performance of underlying assets. This can have the effect that the investor has to pay taxes for income or/and a performance which he does not, or does not fully, receive.
- Unitholders who are in any doubt as to their tax position should consult their own independent tax advisers. In addition, Unitholders should be aware that tax regulations and their application or interpretation by the relevant taxation authorities change from time to time. Accordingly, it is not possible to predict the precise tax treatment, which will apply at any given time.
- Pursuant to an agreement between the Government of the Grand Duchy of Luxembourg and the United States the Fund may need to collect and disclose information about its investors to third parties, including the Luxembourg tax authorities, for the purpose of onward transmission to the U.S. Internal Revenue Service. The information disclosed may include (but is not limited to) the identity of investors and their direct or indirect beneficiaries, beneficial owners and controlling persons. An investor will therefore be required to comply with any reasonable request from the Fund for such information, to allow the Fund to comply with such information reporting requirements. Prospective investors should refer to the subscription documentation as the case maybe for further information.


## Change of law
- The Fund must comply with regulatory constraints, such as a change in the laws affecting the Investment Restrictions and limits applicable to UCITS, which might require a change in the Investment Policy and Investment Objective followed by a Sub-fund.


## Lack of operating history
- The Fund will be a newly formed entity, with no operating history upon which to evaluate the Fund's (or its Sub-funds') likely performance. There is no guarantee that the Fund or any Sub-fund will realise its Investment Objective, that the investments will have low correlation with each other or that Unitholders will receive any return on, or the return of, their invested capital.


## Political factors
- The performance of the Units or the possibility to purchase, sell, or redeem may be affected by changes in general economic conditions and uncertainties such as political developments, changes in government policies, the imposition of restrictions on the transfer of capital and changes in regulatory requirements.


## Risk of contamination or cross liability between Classes
- Although there is a contractual and accounting allocation of assets and liabilities to the Classes, there is no legal segregation with respect to Classes of the same Sub-fund. Therefore, if the liabilities of a Class exceed its assets, creditors of said Class of the Sub-fund may seek to have recourse to the assets attributable to the other Classes of the same Sub-fund. As there is a contractual and accounting allocation of assets and liabilities without any legal segregation amongst Classes, a transaction relating to a Class could affect the other Classes of the same Sub-fund.


## Risk linked to the Guarantee
- The specific terms and conditions applicable to each Guarantee in respect of Protected Classes of a Sub-fund are fully described in the relevant Special Section. The Unitholders' attention is drawn to the fact that in some circumstances, the Guarantee can be early terminated by the Guarantor in certain circumstances or that in case of change in law, the level of the Guarantee can be reduced substantially.


## Sustainability risk
- Unmanaged or unmitigated sustainability risks can impact the returns of financial products. For instance, should an environmental, social or governance event or condition occur, it could cause an actual or potential material negative impact on the value of an investment. The occurrence of such event or condition may lead as well to the reshuffle of a Sub-fund investment strategy, including the exclusion of securities of certain issuers. Specifically, the likely impact from sustainability risks can affect issuers via a range of mechanisms including: 1) lower revenue; 2) higher costs; 3) damage to, or impairment of, asset value; 4) higher cost of capital; and 5) fines or regulatory risks. Due to the nature of sustainability risks and specific topics such as climate change, the chance of sustainability risks impacting the returns of financial products is likely to increase over longer-term time period.


## Risk related to Environmental, Social, and Governance (ESG) investment
- An extra-financial approach may be implemented in a different way by management companies when setting ESG investment management objectives for financial products, in particular in view of the absence of common or harmonized labels at European level. This also means that it may be difficult to compare strategies integrating ESG and sustainability criteria to the extent that the selection and weightings applied to select investments may be based on metrics that may share the same name but have different underlying meanings. In evaluating a security based on the ESG and sustainability criteria, the Management Company may also use data sources provided by external ESG research providers. Given the evolving nature of extra-financial field, these data sources may for the time being be incomplete, inaccurate or unavailable. Applying responsible business conduct standards as well as extra-financial criteria in the investment process may lead to the exclusion of securities of certain issuers. Consequently, the Sub-fund's performance may at times be better or worse than the performance of relatable funds that do not apply such standards.


## Risk related to a systematic allocation incorporating extra-financial criteria
- Some systematic strategies use extra-financial filters and investment guidelines applied during periodic reshuffles. There is no guarantee that such extra-financial filter or guideline is applied at any moment. For instance, between two strategy reshuffles, if a company were deemed to not fulfill anymore an ESG constraint, it may be excluded only at the next reshuffle.
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Translation (ENFR, 2022-01-01):
# FACTEURS DE RISQUE
- Avant de prendre une décision d’investissement à l’égard des Parts d’une Classe d’un Compartiment, les investisseurs potentiels sont invités à examiner attentivement toutes les informations contenues dans le présent Prospectus et la Section Spéciale concernée, ainsi que leur situation personnelle. Les investisseurs potentiels doivent notamment tenir compte, entre autres, des considérations énoncées à la présente Section et aux Sections « Facteurs de risque spécifiques » (le cas échéant) et « Profil de l’investisseur type » de la Section Spéciale concernée. Les facteurs de risque mentionnés dans ces Sections et dans le présent document, seuls ou ensemble, pourraient réduire le rendement des Parts de tout Compartiment et entraîner la perte de tout ou partie de l’investissement d’un Porteur de Parts dans les Parts de tout Compartiment. Le prix des Parts de tout Compartiment peut évoluer à la baisse comme à la hausse et leur valeur n’est pas garantie. Les Porteurs de Parts pourraient ne pas recevoir, au moment du rachat ou de la liquidation, le montant qu’ils ont initialement investi dans une Classe ou pourraient ne recevoir aucun montant.
- Les risques peuvent comprendre ou concerner les marchés actions, les marchés obligataires, les taux de change, les taux d’intérêt, le risque de crédit, l’utilisation d’instruments dérivés, le risque de contrepartie, la volatilité des marchés et les risques politiques. Les facteurs de risque exposés dans le présent Prospectus et dans la Section Spéciale concernée ne sont pas exhaustifs. Il peut y avoir d’autres risques qu’un investisseur potentiel devrait prendre en compte et qui sont pertinents pour sa situation particulière ou de manière générale.
- Un investissement dans les Parts d’un Compartiment ne convient qu’aux investisseurs qui (seuls ou conjointement avec un conseiller financier approprié ou autre) sont en mesure d’évaluer les avantages et les risques d’un tel investissement et disposent de ressources suffisantes pour supporter les pertes qui pourraient en découler.
- Avant de prendre toute décision d’investissement à l’égard des Parts, les investisseurs potentiels sont invités à consulter leur propre courtier, banquier, avocat, comptable et/ou conseiller financier, et examiner attentivement et envisager cette décision d’investissement au regard de ce qui précède et de la situation personnelle de l’investisseur potentiel.
- Le Fonds est destiné à être un véhicule d’investissement à moyen et à long terme (selon la Politique d’Investissement des Compartiments concernés). Les Parts peuvent cependant faire l’objet d’un rachat chaque Jour d’Évaluation. Des rachats conséquents de Parts à la demande de Porteurs de Parts dans un délai limité pourraient obliger le Fonds à liquider des positons plus rapidement que ce qui pourrait autrement être souhaitable, ce qui pourrait avoir un effet négatif sur la valeur tant des Parts faisant l’objet du rachat que des Parts en circulation. En outre, quelle que soit la période pendant laquelle les rachats sont effectués, la réduction de la Valeur Nette d’Inventaire par Part qui en résulte pourrait faire en sorte qu’il soit plus difficile pour le Fonds de produire des bénéfices de négociation ou de récupérer des pertes.


## Indemnités
- Certains Prestataires de services d’un Compartiment et leurs administrateurs, responsables, dirigeants et salariés peuvent bénéficier d’une indemnisation en vertu du contrat de services concerné et pourraient par conséquent, dans certaines circonstances, être indemnisés à partir des actifs du compartiment concerné en remboursement de tout passif, coût et dépense (y compris les frais juridiques) engagés par cette personne ou cette entité dans le cadre de ses prestations de services pour le Compartiment concerné. En principe, cependant, les clauses d’indemnisation contiennent généralement des exceptions relatives à des actes ou omissions qui se produisent, p. ex. faute lourde, faute intentionnelle ou insouciance téméraire.


## Affectation des performances et des frais
- Certains Compartiments peuvent prévoir le droit de la Société de Gestion, du Gestionnaire d’Investissement ou du Conseiller en Investissement (le cas échéant) de percevoir une Commission de Performance ou des régimes de rémunération similaires. Le fait que la rémunération soit basée sur la performance du Compartiment concerné peut créer une incitation pour la Société de Gestion, le Gestionnaire d’Investissement ou le Conseiller en Investissement (le cas échéant) à faire en sorte que le Compartiment réalise des investissements plus spéculatifs que s’il n’y avait pas de rémunération basée sur la performance. Toutefois, cette incitation peut être quelque peu atténuée par le fait que les pertes réduiront la performance du Compartiment et, par conséquent, la Commission de Performance ou un système de rémunération similaire de la Société de Gestion, du Gestionnaire d’Investissement ou du Conseiller en Investissement (le cas échéant).


## Personnes clés
- Le succès du Fonds ou de ses Compartiments dépendra en grande partie de l’expérience, des relations et de l’expertise des personnes clés au sein de la Société de Gestion ou du Gestionnaire d’Investissement, le cas échéant, qui possèdent une expérience à long terme dans le domained’investissement particulier. Les performances du Fonds ou de tout Compartiment peuvent être affectées négativement si l’une des personnes clés qui participent au processus de gestion ou d’investissement du Fonds ou d’un Compartiment particulier cesse, pour quelque raison que ce soit, d’y participer. En outre, il se peut que les personnes clés participent à d’autres activités, y compris à des projets ou à des structures d’investissement similaires, et qu’elles ne soient pas en mesure de consacrer tout leur temps au Fonds ou au Compartiment concerné. Par ailleurs, leur participation à des projets ou à des structures d’investissement similaires peut créer une source de conflits d’intérêts potentiels.


## Effets des rachats
- Les rachats conséquents de Parts dans un délai limité pourraient obliger la Société de Gestion à liquider des positions plus rapidement que ce qui serait autrement souhaitable, ce qui pourrait avoir un effet négatif sur la valeur tant des Parts rachetées que des Parts en circulation. En outre, quelle que soit la période sur laquelle les rachats se produisent, la réduction de la Valeur Nette d’Inventaire d’un Compartiment pourrait faire en sorte qu’il soit plus difficile pour la Société de Gestion, le Gestionnaire d’Investissement ou un Conseiller en Investissement de produire des bénéfices ou de récupérer des pertes. Le produit du rachat versé par la Société de Gestion à un Porteur de Parts demandant le rachat pourrait être inférieur à la Valeur Nette d’Inventaire de ces Parts au moment où une demande de rachat est effectuée en raison des fluctuations de la Valeur Nette d’Inventaire entre la date de la demande et le jour de négociation applicable.


## Risques liés à la concentration
- Certains Compartiments peuvent concentrer leurs investissements sur certaines zones géographiques ou certains secteurs. La concentration des investissements des Compartiments dans un pays donné peut avoir un impact plus important sur ces Compartiments en raison d’événements sociaux, politiques ou économiques défavorables qui pourraient survenir dans ces pays. De même, les Compartiments qui concentrent leurs investissements dans des sociétés de certains secteurs seront soumis aux risques associés à cette concentration.


## Taux de change
- Les investisseurs dans les Parts doivent être conscients qu’un investissement dans les Parts peut comporter des risques de change. Par exemple (i) un Compartiment peut avoir une exposition directe ou indirecte à un certain nombre de devises différentes de pays émergents ou développés ;(ii) un Compartiment peut investir dans des titres ou autres actifs éligibles libellés dans des devises autres que la Devise de Référence du Compartiment ; (iii) les Parts peuvent être libellées dans une devise autre que la devise du territoire d’origine de l’investisseur ; et/ou (iv) les Parts peuvent être libellées dans une devise autre que la devise dans laquelle l’investisseur souhaite recevoir ses fonds. Les taux de change entre les devises sont déterminés par des facteurs d’offre et de demande sur les marchés de change internationaux, qui sont influencés par des facteurs macroéconomiques (tels que le développement économique dans les différentes zones monétaires, les taux d’intérêt et les mouvements de capitaux internationaux), la spéculation et les interventions des banques centrales et des gouvernements (y compris l’imposition de contrôles et de restrictions de change). Les fluctuations des taux de change peuvent affecter la valeur des Parts.


## Taux d’intérêt
- Les investisseurs dans les Parts doivent être conscients qu’un investissement dans les Parts peut comporter un risque de taux d’intérêt dans la mesure où il peut y avoir des fluctuations dans la devise de libellé des titres ou autres actifs éligibles dans lesquels un Compartiment investit les Parts.
- Les taux d’intérêt sont déterminés par des facteurs d’offre et de demande sur les marchés monétaires internationaux qui sont influencés par des facteurs macroéconomiques, la spéculation et les interventions des banques centrales et des gouvernements. Les fluctuations des taux d’intérêt à court terme et/ou à long terme peuvent affecter la valeur des Parts. Les fluctuations des taux d’intérêt de la devise dans laquelle les Parts sont libellées et/ou les fluctuations des taux d’intérêt de la ou des devises dans lesquelles les titres ou autres actifs éligibles dans lesquels un Compartiment investit peuvent affecter la valeur des Parts.


## Volatilité des marchés
- La volatilité des marchés reflète le degré d’instabilité et d’instabilité attendue des titres ou autres actifs éligibles dans lesquels un Compartiment investit, des performances des Parts ou des techniques utilisées pour lier le produit net de toute émission de Parts aux instruments dérivés de gré à gré de(s) actif(s) sous-jacent(s), le cas échéant. Le niveau de volatilité des marchés n’est pas uniquement une mesure de la volatilité réelle, mais est largement déterminé par les prix des instruments qui offrent aux investisseurs une protection contre cette volatilité des marchés. Les prix de ces instruments sont déterminés par les forces de l’offre et de la demande sur les marchés des options et des instruments dérivés en général. Ces forces sont elles-mêmes affectées par des facteurs tels que la volatilité réelle des marchés, la volatilité attendue, les facteurs macroéconomiques et la spéculation.


## Conditions de marché spécifiques
En cas de conditions de marché exceptionnelles, la Société de Gestion peut temporairement (i) modifier la politique de réplication d’un Compartiment donné ou (ii) remplacer une stratégie d’investissement par une exposition à une stratégie d’investissement de remplacement ou à des instruments du marché monétaire ou (iii) maintenir l’exposition à la stratégie d’investissement qui était appliquée avant la survenance des conditions de marché spécifiques. Cela pourrait affecter la Valeur Nette d’Inventaire par Part du Compartiment concerné.

## Risque de crédit
- Les investisseurs dans les Parts doivent être conscients qu’un tel investissement peut comporter un risque de crédit. Les obligations ou autres titres de créance comportent un risque de crédit pour l’émetteur qui peut être constaté par la note de crédit de l’émetteur. Les titres subordonnés et/ou bénéficiant d’une note de crédit inférieure sont généralement considérés comme présentant un risque de crédit plus élevé et une possibilité de défaillance plus élevée que les titres mieux notés. Dans le cas où un émetteur d’obligations ou d’autres titres de créance ferait face à des difficultés financières ou économiques, cela pourrait affecter la valeur des titres concernés (qui pourrait être nulle) et de tout montant payé sur ces titres (qui peut être nul). Cela pourrait avoir pour effet d’affecter la Valeur Nette d’Inventaire par Part.


## Accords de prête-noms
- La Société de Gestion attire l’attention des investisseurs sur le fait qu’un investisseur ne pourra exercer pleinement ses droits d’investisseur directement contre le Fonds que si l’investisseur est lui-même et en son nom propre inscrit au registre des Porteurs de Parts. Dans les cas où un investisseur investit dans un Fonds par le biais d’un intermédiaire investissant dans le Fonds en son nom mais pour le compte de l’investisseur, il se peut qu’il ne soit pas toujours possible pour l’investisseur d’exercer certains droits en qualité de Porteur de Parts directement contre le Fonds. Il est recommandé aux investisseurs de solliciter des conseils sur leurs droits.


## Risques liés au marché
Conditions économiques générales
- Le succès de toute activité d’investissement est affecté par les conditions économiques générales, qui peuvent affecter le niveau et la volatilité des taux d’intérêt et la liquidité des marchés tant pour les actions que pour les titres sensibles aux taux d’intérêt. Certaines conditions de marché, y compris une volatilité inattendue ou une illiquidité sur le marché sur lequel le Fonds détient directement ou indirectement des positions, peuvent nuire à la capacité du Fonds d’atteindre ses objectifs et/ou lui faire subir des pertes.

Risques liés aux opérations de change
- En général, les taux de change peuvent être extrêmement volatils et difficiles à prédire. Les taux de change peuvent être influencés, entre autres, par l’évolution de l’offre et de la demande d’une devise donnée ; les politiques commerciales, fiscales et monétaires des gouvernements (y compris les programmes de contrôle des changes, les restrictions sur les Bourses ou les marchés locaux et les limitations sur les investissements étrangers dans un pays ou sur les investissements des résidents d’un pays dans d’autres pays) ; les événements politiques ; les variations de la balance des paiements et de la balance commerciale ; les taux d’inflation nationaux et étrangers ; les taux d’intérêt nationaux et étrangers ; restrictions au commerce international ; et les dévaluations et réévaluations de devises. En outre, les gouvernements interviennent de temps à autre, directement et par réglementation, sur les marchés de change pour influencer directement les prix. L’évolution du degré de volatilité du marché sous-tend les attentes de la Société de Gestion, du Gestionnaire d’Investissement et d’un Conseiller en Investissement et peut entraîner des pertes importantes pour un Compartiment, notamment dans le cas d’opérations conclues conformément à des stratégies non directionnelles.

Manque de liquidité sur les marchés
- Malgré le volume important des opérations sur titres et autres instruments financiers, les marchés de certains titres et instruments sont dotés d’une liquidité et d’une profondeur limitées. Cette liquidité limitée et ce manque de profondeur pourraient être un inconvénient pour les Compartiments, tant pour la réalisation des prix cotés que pour l’exécution des ordres aux prix souhaités.

Risque des marchés émergents et des petites capitalisations
- Les Compartiments investissant sur les marchés émergents (les pays de l’OCDE avant le 1er janvier 1994 et la Turquie) dans les petites capitalisations ou les secteurs soumis à restrictions sont soumis à une volatilité supérieure à la moyenne en raison d’un haut degré de concentration, d’incertitudes parce qu’il y a moins d’informations disponibles, qu’il y a moins de liquidité, ou en raison d’une plus grande sensibilité aux évolutions des conditions de marché (conditions sociales, politiques et économiques). En outre, certains marchés émergents offrent moins de sécurité que la majorité des marchés développés internationaux.
- Pour cette raison, les prestations de services relatives aux opérations de portefeuille, à la liquidation et à la conservation pour le compte des fonds investis sur les marchés émergents peuvent être soumises à un risque plus élevé. Le Fonds et les investisseurs acceptent de supporter ces risques. En ce qui concerne le marché russe, les investissements y sont effectués auprès du Russian Trading System Stock Exchange (ou RTS Stock Exchange), qui rassemble un grand nombre d’émetteurs russes et permet une couverture quasi totale de l’univers des actions russe. En investissant sur le RTS Stock Exchange, les investisseurs peuvent profiter de la liquidité du marché russe sans avoir à négocier dans la devise locale, car tous les émetteurs peuvent être directement négociés en USD.
- Les sociétés plus petites peuvent s’avérer incapables de trouver de nouveaux fonds pour soutenir leur croissance et leur développement, elles peuvent manquer de vision au niveau de la direction ou elles peuvent développer des produits pour des marchés nouveaux et incertains. Certains de ces marchés ne sont pas actuellement considérés comme des marchés réglementés ; l’investissement direct sur ces marchés (à l’exception des ADR et des GDR), ajouté aux investissements dans des actions non cotées, est limité à 10 % de l’actif net.


## Utilisation d’instruments financiers dérivés
- Bien que l’utilisation prudente d’instruments financiers dérivés puisse être bénéfique, les instruments dérivés comportent également des risques différents et, dans certains cas, plus importants que les risques présentés par des investissements plus traditionnels. Vous trouverez ci- dessous une discussion générale sur les facteurs de risque importants et les questions concernant l’utilisation d’instruments dérivés que les investisseurs doivent comprendre avant d’investir dans un Compartiment.

Risque de marché
- Le risque de marché est de nature générale et affecte tous les types d’investissements. La tendance des prix des valeurs mobilières est déterminée principalement par la tendance sur les marchés financiers et par le développement économique des émetteurs, qui sont eux-mêmes affectés par la situation d’ensemble de l’économie mondiale et par les conditions économiques et politiques dans chaque pays.

Par ailleurs, compte tenu de l’Objectif d’Investissement du Compartiment, les Porteurs de Parts doivent être conscients que la valeur des actifs du Compartiment est étroitement liée à l’évolution d’une stratégie, d’un marché ou d’un actif donnés. Par conséquent, il existe un risque potentiel découlant de l’évolution et de la fluctuation de la stratégie, des marchés ou des actifs, et les investissements dans le Compartiment sont également soumis aux mêmes fluctuations des marchés.
Contrôle et surveillance
- Les produits dérivés sont des instruments hautement spécialisés qui nécessitent des techniques d’investissement et une analyse des risques différentes de celles associées aux titres de capital et aux titres à revenu fixe. L’utilisation de techniques dérivées nécessite une compréhension non seulement des actifs sous-jacents de l’instrument dérivé, mais aussi de l’instrument dérivé lui- même, sans l’avantage d’observer la performance de l’instrument dérivé dans toutes les conditions de marché possibles. En particulier, l’utilisation et la complexité des instruments dérivés nécessitent le maintien de contrôles adéquats pour surveiller les transactions conclues, la capacité à évaluer le risque qu’un instrument dérivé ajoute à un Compartiment et la capacité à prévoir correctement les fluctuations relatives de prix, de taux d’intérêt ou de taux de change.

Risque de liquidité
- Il existe un risque de liquidité lorsqu’un instrument particulier est difficile à acheter ou à vendre. Si une opération sur instruments dérivés est d’un volume particulièrement important ou si le marché concerné est illiquide, il peut être impossible de mettre en place une opération ou de liquider une position à un prix avantageux (toutefois, le Fonds ne conclura des Instruments dérivés de gré à gré que s’il est autorisé à liquider ces opérations à tout moment à leur juste valeur).

Risque de contrepartie
- Les Compartiments peuvent conclure des opérations sur des marchés de gré à gré, ce qui exposera les Compartiments au crédit de leurs contreparties et à leur capacité à satisfaire aux conditions de ces contrats. Par exemple, les Compartiments peuvent conclure des contrats de swap ou autres techniques dérivées comme prévu aux Sections spéciales concernées, chacune exposant les Compartiments au risque que la contrepartie ne respecte pas ses obligations d’exécution en vertu du contrat concerné. En cas de faillite ou d’insolvabilité d’une contrepartie, les Compartiments pourraient subir des retards dans la liquidation de la position et des pertes importantes, y compris des baisses de la valeur de leur investissement pendant la période au cours de laquelle le Fonds cherche à faire valoir ses droits, l’incapacité à réaliser des gains sur son investissement pendant cette période, ainsi que les commissions et frais engagés pour faire valoir ses droits. Il est également possible que les contrats et les techniques dérivées ci-dessus soient résiliés, en raison par exemple d’une faillite, de la survenance d’une illégalité ou d’une modification des lois fiscales ou comptables par rapport à celles qui étaient en vigueur au moment où le contrat a été conclu. Toutefois, ce risque est limité au regard des Restrictions d’Investissement prévues à la Section 3 de la Section Générale.
- Certains marchés sur lesquels les Compartiments détenus par les Compartiments peuvent effectuer leurs opérations sont des marchés de gré à gré ou internégociateurs. Les participants à ces marchés ne sont généralement pas soumis à une évaluation de crédit et à une surveillance réglementaire comme celles des membres des marchés boursiers. Dans la mesure où un Compartiment investit dans des swaps, des instruments dérivés ou des instruments synthétiques ou autres opérations de gré à gré sur ces marchés, ce Compartiment peut prendre un risque de crédit à l’égard des parties avec lesquelles il négocie et peut également supporter le risque de défaut de règlement. Ces risques peuvent différer sensiblement de ceux associés aux opérations négociées en Bourse qui sont généralement appuyées par des garanties de chambres de compensation, l’évaluation quotidienne à la valeur de marché et le règlement, ainsi que les exigences de séparation et de capital minimum applicables aux intermédiaires. Les opérations conclues directement entre deux contreparties ne bénéficient généralement pas de ces protections.

Cela expose les Compartiments au risque qu’une contrepartie ne règle pas une opération conformément à ses conditions en raison d’un litige sur les conditions du contrat (de bonne foi ou non) ou d’un problème de crédit ou de liquidité, ce qui fait subir une perte au Compartiment. Ce
« risque de contrepartie » est accentué pour les contrats ayant des échéances plus longues où des événements peuvent survenir qui empêchent le règlement, ou dans le cas où le Fonds a concentré ses opérations avec une seule contrepartie ou un petit groupe de contreparties. En outre, en cas de défaillance, le Compartiment concerné pourrait être soumis à des mouvements de marché défavorables pendant l’exécution des opérations de remplacement. Les Compartiments ne sont pas empêchés de traiter avec une contrepartie particulière ou à concentrer une partie ou la totalité de leurs opérations avec une contrepartie. Par ailleurs, les Compartiments ne sont pas dotés d’une fonction de crédit interne qui évalue la solvabilité de leurs contreparties. La capacité des Compartiments à faire des affaires avec une ou plusieurs contreparties, l’absence d’évaluation significative et indépendante des capacités financières de ces contreparties et l’absence d’un marché réglementé pour faciliter le règlement peuvent augmenter le risque de pertes pour les Compartiments.
Manque de disponibilité
- Étant donné que les marchés de certains instruments dérivés (y compris les marchés situés dans des pays étrangers) sont relativement nouveaux et encore en développement, il se peut que des opérations sur instruments dérivés satisfaisantes ne soient pas disponibles en toutes circonstances à des fins de gestion des risques ou autres. À l’expiration d’un contrat particulier, la Société de Gestion ou le Gestionnaire d’Investissement peuvent souhaiter conserver la position du Compartiment dans l’instrument dérivé en concluant un contrat similaire, mais peuvent ne pas être en mesure de le faire si la contrepartie au contrat d’origine refuse de conclure le nouveau contrat et qu’il est impossible de trouver une autre contrepartie appropriée. Il ne peut être assuré que les Compartiments concluront des opérations sur instruments dérivés à tout moment ou de temps à autre. La capacité des Compartiments à utiliser des instruments dérivés peut également être limitée par certaines considérations réglementaires et fiscales.

Vente à découvert synthétique
- Les Compartiments peuvent utiliser des expositions synthétiques à découvert par le biais d’instruments dérivés réglés en espèces tels que des swaps, des contrats à terme et des contrats à terme de gré à gré afin d’améliorer leur performance d’ensemble. Une position synthétique de vente à découvert réplique l’effet économique d’une opération par laquelle un fonds vend un titre qu’il ne détient pas mais qu’il a emprunté, en prévision d’une baisse du prix de marché de ce titre. Lorsqu’un Compartiment entame une telle position synthétique à découvert sur un titre qu’il ne détient pas, il conclut une opération sur instruments dérivés avec une contrepartie ou un négociateur-courtier et liquide cette opération à sa date d’expiration ou avant celle-ci par le biais de la réception ou du paiement des plus-values ou moins-values résultant de l’opération. Un Compartiment peut être tenu de payer une commission pour effectuer une vente à découvert synthétique de titres particuliers et est souvent obligé de payer en sus de tout paiement reçu sur ces titres. Chaque Compartiment conserve des positions longues suffisamment liquides pour couvrir toutes obligations résultant de ses positions courtes. Si le cours du titre sur lequel la position courte synthétique est vendue augmente entre le moment de la conclusion de la position courte synthétique et le moment de la liquidation de la position, le Compartiment réalisera une moins-value ; à l’inverse, si le prix baisse, le Compartiment réalisera une plus-value à court terme. Toute plus-value sera réduite et toute moins-value augmentée par les coûts d’opérationdécrits ci-dessus. Bien que la plus-value d’un Compartiment soit limitée au prix auquel il a ouvert la position courte synthétique, sa potentielle moins-value est théoriquement illimitée. Les politiques d’ordres à prix limités sont généralement utilisées pour limiter les pertes réelles, qui autrement devraient être couvertes par la liquidation de positions longues.

Effet de levier synthétique
- Le portefeuille d’un Compartiment peut servir d’effet de levier par l’utilisation d’instruments dérivés (y compris des instruments dérivés de gré à gré), c’est-à-dire par suite de ses opérations sur les marchés de contrats à terme, d’options et de swaps. Un faible dépôt de marge est exigé pour les opérations à terme et le faible coût de détention de positions en espèces permet un certain niveau d’effet de levier, ce qui peut se solder par des bénéfices ou des pertes exagérés pour un investisseur. Un mouvement de prix relativement faible sur une position de contrats à terme ou sur l’instrument sous-jacent peut se solder par des pertes importantes pour le Compartiment et entraîner une baisse similaire à la Valeur Nette d’Inventaire par Part. Le vendeur d’une option est soumis au risque de perte résultant de la différence entre la prime reçue pour l’option et le prix du contrat à terme ou du titre sous-jacent de l’option que le vendeur doit acheter ou livrer lors de l’exercice de l’option. Les contrats pour différences et les swaps peuvent également être utilisés pour fournir une exposition synthétique à découvert sur une action ; les risques associés à l’utilisation de swaps et de contrats pour différences sont présentés plus en détail à la Section
- ci-dessous.

Utilisation de contrats dérivés spécifiques
- La liste qui suit ne représente qu’un choix limité de risques associés aux instruments dérivés dans lesquels les Compartiments peuvent choisir d’investir. Les Compartiments ne sont essentiellement pas soumis à des restrictions quant à leur utilisation des instruments dérivés et peuvent décider d’utiliser divers autres contrats dérivés associés à des risques beaucoup plus élevés ou différents, selon le cas.
- Contrats de swapLes Compartiments peuvent conclure des contrats de swap. Les contrats de swap peuvent être négociés et structurés individuellement pour inclure une exposition à différents types d’investissements ou facteurs de marché. Selon leur structure, les contrats de swap peuvent augmenter ou diminuer l’exposition des Compartiments aux taux d’intérêt à long terme ou à court terme, à différentes valeurs de devises, aux taux d’emprunt des sociétés ou à d’autres facteurs tels que, sans s’y limiter, les prix des titres, les paniers de titres de capital ou les taux d’inflation. Les contrats de swap peuvent prendre différentes formes et sont connus sous différents noms. Les Compartiments ne sont pas limités à une forme particulière de contrat de swap s’ils sont conformes à l’Objectif d’Investissement du Compartiment concerné. Les contrats de swap tendent à faire passer l’exposition d’investissement du Compartiment concerné d’un type d’investissement à un autre. Selon la manière dont ils sont utilisés, les contrats de swap peuvent augmenter ou diminuer la volatilité globale du portefeuille des Compartiments. Le facteur le plus important de la performance des contrats de swap est la variation du taux d’intérêt ou de la devise spécifique, des valeurs des actions individuelles ou d’autres facteurs spécifiques qui déterminent les montants des paiements dus aux Compartiments et par ceux-ci.

Entre autres, afin de chercher à réduire le risque de taux d’intérêt inhérent aux investissements sous-jacents des Compartiments qui sont particulièrement associés aux obligations et autres investissements à revenu fixe, les Compartiments peuvent avoir recours à des swaps de taux d’intérêt ou à des opérations d’options. Les swaps de taux d’intérêt comportent l’engagement des Compartiments avec la contrepartie du swap de verser un paiement à taux variable sur un montant notionnel en échange de l’engagement de la contrepartie de verser aux Compartiments un paiement à taux fixe sur un montant notionnel destiné à être proche des revenus des Compartiments sur les taux d’intérêt variables.
L’utilisation de swaps de taux d’intérêt et d’options est une activité hautement spécialisée qui comporte des techniques d’investissement et des risques différents de ceux associés aux opérations ordinaires sur titres en portefeuille. Selon l’état des taux d’intérêt, l’utilisation par le Compartiment concerné d’instruments de taux d’intérêt pourrait améliorer ou nuire à la performance d’ensemble des Parts du Compartiment concerné. Dans la mesure où il y a une hausse des taux d’intérêt, la valeur du swap de taux d’intérêt ou de l’option peut baisser et entraîner une baisse de la Valeur Nette d’Inventaire des Parts. Si les taux d’intérêt sont supérieurs au taux fixe de paiement du Compartiment concerné sur le swap de taux d’intérêt, le swap réduira le bénéfice net. Si, par contre, les taux d’intérêt sont inférieurs au taux fixe de paiement du swap de taux d’intérêt, le swap augmentera le bénéfice net.
Les swaps de taux d’intérêt et les options ne comportent généralement pas la livraison de titres ou d’autres actifs sous-jacents ou de principal. Par conséquent, le risque de perte lié aux swaps de taux d’intérêt ou aux options est limité au montant net des paiements d’intérêts que les compartiments sont contractuellement tenus d’effectuer.
En outre, au moment où le swap de taux d’intérêt ou l’opération d’option atteignent leur date de liquidation prévue, il existe un risque que les Compartiments ne puissent pas obtenir une opération de remplacement ou que les conditions du remplacement ne soient pas aussi favorables que les conditions des opérations arrivant à expiration. Si cette situation se produit, elle pourrait avoir un impact négatif sur la performance des Parts du Compartiment concerné.
- Options d’achatLa vente et l’achat d’options d’achat comportent des risques. Le vendeur d’une option d’achat couverte (par exemple le vendeur détient le titre sous-jacent) assume le risque de baisse du prix de marché du titre sous-jacent au-dessous du prix d’achat du titre sous-jacent compensé par le gain de la prime reçue si l’option expire hors de l’argent, et abandonne l’opportunité d’un gain sur le titre sous-jacent qui soit supérieur prix d’exercice de l’option. Si le vendeur de l’option d’achat possède une option d’achat couvrant un nombre équivalent d’actions dont le prix d’exercice est égal ou inférieur au prix d’exercice de l’option d’achat vendue, la position est« entièrement couverte » si l’option détenue expire en même temps ou plus tard que l’option vendue. Le vendeur d’une option d’achat non couverte assume le risque d’une augmentation théoriquement illimitée du prix de marché du titre sous-jacent qui soit supérieure au prix d’exercice de l’option. L’acheteur d’une option d’achat assume le risque de perdre l’intégralité de son investissement dans l’option d’achat. Si l’acheteur de l’option d’achat vend à découvert le titre sous-jacent, la perte sur l’option d’achat sera compensée en tout ou partie par tout gain sur la vente à découvert du titre sous-jacent (si le prix de marché du titre sous-jacent diminue).
- Options de venteLa vente et l’achat d’options de vente comportent des risques. Le vendeur d’une option de vente qui est couverte (par exemple le vendeur détient une position courte sur le titre sous-jacent) assume le risque d’une augmentation du prix de marché du titre sous-jacent au-dessus du prix de vente de la position courte du titre sous-jacent compensée par la prime si l’option expire hors de la monnaie, et donc le gain de la prime, et le vendeur de l’option abandonne l’opportunité d’un gain sur le titre sous-jacent qui soit inférieur au prix d’exercice de l’option. Si le vendeur de l’option de vente possède une option de vente couvrant un nombre équivalent d’actions avec un prix d’exercice égal ou supérieur au prix d’exercice de l’option de vente vendue, la position est« entièrement couverte » si l’option détenue expire en même temps ou plus tard que l’option vendue. Le vendeur d’une option de vente non couverte assume le risque de baisse du prix de marché du titre sous-jacent à zéro.

L’acheteur d’une option de vente assume le risque de perdre l’intégralité de son investissement dans l’option de vente. Si l’acheteur de l’option de vente détient le titre sous-jacent, la perte sur l’option de vente sera compensée en tout ou partie par tout gain sur le titre sous-jacent.
- Opérations à termeChaque Compartiment peut investir dans des contrats à terme de gré à gré et des options qui, contrairement aux contrats à terme, ne sont pas négociés en Bourse et ne sont pas standardisés ; les banques et les négociateurs agissent en qualité de mandants sur ces marchés, négociant chaque opération individuellement. Les opérations à terme de gré à gré et les opérations « en espèces » sont essentiellement non réglementées ; il n’y a pas de limitation sur les fluctuations quotidiennes des cours et les limites de positions spéculatives ne sont pas applicables. Par exemple, il n’existe aucune exigence concernant la tenue de livres, la responsabilité financière ou la séparation des fonds ou des positions des clients. Contrairement aux contrats à terme négociés en Bourse, les instruments négociés entre banques s’appuient sur l’exécution de son contrat par le négociateur ou la contrepartie. Par conséquent, la négociation de contrats de change non réglementés peut être soumise à davantage de risques que les contrats à terme ou les options négociés sur des marchés réglementés, y compris, mais sans s’y limiter, le risque de défaillance attribuable à l’omission d’une contrepartie avec laquelle le Compartiment concerné a conclu des contrats à terme de gré à gré. Bien que le Fonds cherche à négocier avec des contreparties responsables, l’omission d’une contrepartie de remplir son obligation contractuelle peut exposer le Fonds à des pertes imprévues. Les mandants qui négocient sur les marchés à terme de gré à gré ne sont pas tenus de continuer à faire des marchés dans les devises ou les matières premières qu’ils négocient et ces marchés peuvent connaître des périodes d’illiquidité, parfois d’une durée importante. Il y a eu des périodes au cours desquelles certains acteurs de ces marchés ont refusé de coter des prix pour certaines devises ou matières premières ou ont coté des prix présentant un écart exceptionnellement élevé entre le prix auquel ils étaient disposés à acheter et celui auquel ils étaient disposés à vendre. Des perturbations peuvent survenir sur tout marché sur lequel les Compartiments négocient en raison d’un volume d’opérations anormalement élevé ou faible, d’une intervention politique ou d’autres facteurs. L’imposition de contrôles de crédit par les autorités gouvernementales peut également limiter ces opérations à terme de gré à gré à une valeur inférieure à celle que la Société de Gestion ou le Gestionnaire d’Investissement recommanderaient autrement, au détriment possible des Compartiments.
- Swaps de performance, swaps de taux d’intérêt, swaps de devises, swaps sur défaillance de crédit et swaptions de taux d’intérêtLa Société de Gestion ou le Gestionnaire d’Investissement peuvent, dans le cadre de la stratégie d’investissement d’un Compartiment, conclure divers contrats de change tels que des swaps de performance, des swaps de taux d’intérêt, des swaps de devises, des TRS, des swaps sur défaillance de crédit et des contrats de swaption de taux d’intérêt. Les swaps de taux d’intérêt comportent l’échange par un Compartiment avec une autre partie de leurs engagements respectifs de payer ou recevoir des intérêts tels qu’un échange de paiements à taux fixe contre des paiements à taux variable. Les swaps de devises peuvent comporter l’échange de droits d’effectuer ou de recevoir des paiements dans certaines devises spécifiées. Les TRS comportent l’échange du droit de recevoir le rendement total, les coupons plus les plus-values ou les moins- values d’un actif ou d’investissements de référence spécifiés, d’un indice ou d’un panier d’actifs ou d’investissements contre le droit d’effectuer des paiements fixes ou variables.

Dans le cas où un Compartiment conclut des swaps de taux d’intérêt ou des TRS sur une base nette, les deux flux de paiement, le cas échéant, sont compensés, chaque Compartiment recevant ou payant, selon le cas, uniquement le montant net des deux paiements. Les swaps de taux d’intérêt ou les TRS conclus sur une base nette ne comportent pas la livraison physique d’investissements, d’autres actifs sous-jacents ou de principal. Par conséquent, il est souhaité que le risque de perte au titre des swaps de taux d’intérêt soit limité au montant net des paiements d’intérêts que le Compartiment est contractuellement tenu de verser (ou, dans le cas des TRS, le montant net de la différence entre le taux de rendement total d’un investissement de référence, d’un indice ou d’un panier d’investissements et les paiements à taux fixe ou à taux variable). Si l’autre partie à un swap de taux d’intérêt se trouve en défaillance, le risque de perte du Compartiment se compose, dans des circonstances normales, du montant net des intérêts ou des paiements de rendement total que le Compartiment est contractuellement en droit de recevoir. En revanche, les swaps de devises comportent généralement la livraison de la totalité de la valeur de principal d’une devise désignée en échange de l’autre devise désignée. Par conséquent, l’intégralité de la valeur de principal d’un swap de devises est soumise au risque que l’autre partie au swap se trouve en défaillance de ses obligations contractuelles de livraison.
Un Compartiment peut utiliser des swaps sur défaillance de crédit. Un credit default swap (swap sur défaut de crédit) est un contrat financier bilatéral par lequel une contrepartie (l’acheteur de la protection) paie une commission périodique en échange d’un paiement éventuel par le vendeur de la protection suite à un événement de crédit d’un émetteur de référence. L’acheteur de la protection doit, soit vendre des obligations particulières émises par l’émetteur de référence pour sa valeur nominale (ou un autre prix de référence ou d’exercice désigné) lorsqu’un événement de crédit (tel qu’un dépôt de bilan ou une insolvabilité) se produit ou reçoit un règlement en espèces basé sur la différence entre le prix de marché et ce prix de référence.
Un Compartiment peut utiliser des credit default swaps afin de couvrir le risque de crédit spécifique de certains émetteurs de son portefeuille en achetant une protection. En outre, un Compartiment peut acheter une protection en vertu de credit default swaps sans détenir les actifs sous-jacents.
Un Compartiment peut également vendre une protection en vertu de credit default swaps afin d’acquérir une exposition de crédit spécifique.
Un Compartiment peut également acheter un contrat de swaption de taux d’intérêt receveur ou payeur. Les swaptions sont des options sur swaps de taux d’intérêt. Elles donnent à l’acheteur le droit, mais pas l’obligation, de conclure, dans un délai spécifié, un swap de taux d’intérêt à un
taux d’intérêt fixé d’avance. L’acheteur d’une swaption de taux d’intérêt paie une prime au vendeur pour ce droit. Une swaption de taux d’intérêt receveur donne à l’acheteur le droit de recevoir des paiements fixes en échange du paiement d’un taux d’intérêt variable. Une swaption de taux d’intérêt payeur donnerait à l’acheteur le droit de payer un taux d’intérêt fixe en contrepartie de la réception de flux de paiement à taux variable.
L’utilisation de swaps de taux d’intérêt, de swaps de devises sur TRS, de credit default swaps et de swaptions de taux d’intérêt est une activité hautement spécialisée qui comporte des techniques d’investissement et des risques différents de ceux associés aux opérations sur titres de portefeuille ordinaires. Si la Société de Gestion ou le Gestionnaire d’Investissement se trompent dans leurs prévisions de valeurs de marché, de taux d’intérêt et de taux de change, la performance des investissements du Compartiment serait moins favorable que si ces techniques d’investissement n’étaient pas utilisées.
- Risque spécifique lié à l’utilisation des TRSÉtant donné qu’elle ne comporte pas la détention physique de titres, la réplication synthétique par le biais du rendement total (ou de swaps non financés) et de swaps entièrement financés peut constituer un moyen d’obtenir une exposition à des stratégies difficiles à mettre en œuvre qui seraient autrement très coûteuses et dont l’accès serait difficile par le biais de la réplication physique. La réplication synthétique peut donc comporter des coûts inférieurs à ceux de la réplication physique. La réplication synthétique comporte toutefois un risque de contrepartie. Si le Compartiment investit dans des Instruments dérivés de gré à gré, il existe un risque – au-delà du risque de contrepartie général – que la contrepartie puisse être en défaillance ou ne soit pas en mesure de remplir intégralement ses obligations. Dans le cas où le Fonds et l’un quelconque de ses Compartiments concluent des TRS sur une base nette, les deux flux de paiement, le cas échéant, sont compensés, chaque Compartiment recevant ou payant, selon le cas, uniquement le montant net des deux paiements. Les TRS conclus sur une base nette ne comportent pas la livraison physique d’investissements, d’autres actifs sous-jacents ou de principal. En conséquence, il est souhaité que le risque de perte au titre des TRS soit limité au montant net de la différence entre le taux de rendement total d’un investissement de référence, d’un indice ou d’un panier d’investissements et les paiements fixes ou variables, le cas échéant. Si l’autre partie à un TRS se trouve en défaillance, le risque de perte du Fonds ou du Compartiment concerné se compose, dans des circonstances normales, du montant net des paiements du rendement total que le Fonds ou le Compartiment est contractuellement en droit de recevoir.
- Contrats pour différencesLes Compartiments peuvent avoir une exposition aux Contrats pour différences (CPD). Les CFD sont des instruments synthétiques qui reflètent l’effet de bénéfice (ou de perte) de la détention (ou de la vente) d’actions directement sans acheter les titres eux-mêmes. Un CFD sur les actions d’une société spécifiera le prix des actions lorsque le contrat a été mis en place. Le contrat est un contrat portant paiement en espèces de la différence entre le cours de l’action de départ et le cours de l’action au moment de la liquidation du contrat. Par conséquent, en vertu d’un tel instrument, le Compartiment concerné réalisera un bénéfice s’il possède une position d’achat et que le prix du titre sous-jacent augmente (et réaliser une perte si le prix du titre sous-jacent baisse). À l’inverse, si le Compartiment possède une position de vente, il réalisera un bénéfice si le prix du titre sous- jacent baisse (et réalisera une perte si le prix du titre sous-jacent augmente). Dans le cadre des conditions de marché normales des opérations, le Fonds doit se conformer aux conditions desacteurs du marché et, en particulier, la marge initiale doit être payée pour couvrir les pertes potentielles (lors de la mise en place) et la marge de variation sur les fluctuations défavorables des prix (pendant la durée du CFD). En outre, il convient de noter que le Compartiment concerné pourrait subir des pertes en cas de défaillance ou d’insolvabilité de l’émetteur du CFD.
- Autres instruments dérivésLes Compartiments peuvent tirer parti d’opportunités à l’égard de certains autres instruments dérivés dont l’utilisation n’est actuellement pas envisagée ou qui ne sont actuellement pas disponibles, mais qui pourraient être développés, dans la mesure où de telles opportunités seraient à la fois conformes à l’Objectif d’Investissement des Compartiments et légalement autorisées. Des risques particuliers pourraient s’appliquer aux instruments dans lesquels le Fonds investira à l’avenir, et qui ne peuvent pas être déterminés à ce stade-ci ou ne pourront pas être déterminés jusqu’à ce que ces instruments soient développés ou fassent l’objet d’investissements de la part des Compartiments. Certains swaps, options et autres instruments dérivés peuvent être soumis à divers types de risques, y compris le risque de marché, le risque de liquidité, le risque de non- exécution de la contrepartie, y compris les risques liés à la solidité financière et à la solvabilité de la contrepartie, le risque juridique et le risque opérationnel.

Risques des opérations sur options
Dans le but d’améliorer la performance ou de couvrir les actifs, le Compartiment peut avoir recours à des options. L’achat et la vente d’options d’achat et de vente comportent des risques. Bien que le risque de l’acheteur d’une option se limite au montant du prix d’achat de l’option, un investissement dans une option peut être soumis à des fluctuations plus importantes qu’un investissement dans les titres sous-jacents. En théorie, la perte non couverte du vendeur d’une option d’achat est potentiellement illimitée, mais en pratique, la perte est limitée par la durée de vie de l’option d’achat. Le vendeur d’une option de vente fait face au risque que le prix du titre sous-jacent puisse baisser au-dessous du prix d’exercice.
Investir dans des contrats à terme est volatil et comporte un degré élevé d’effet de levier
Les marchés à terme sont des marchés très volatils. La rentabilité du Compartiment dépendra en partie de la capacité de la Société de Gestion ou du Gestionnaire d’Investissement à effectuer une analyse juste des tendances du marché, influencée par les politiques et les plans des gouvernements, les événements politiques et économiques internationaux, l’évolution des relations entre l’offre et la demande, les actes des gouvernements et les variations des taux d’intérêt. En outre, les gouvernements peuvent intervenir de temps à autre sur certains marchés, en particulier les marchés des changes. Ces interventions peuvent avoir une influence directe ou indirecte sur le marché. Étant donné qu’une faible marge est nécessaire pour négocier sur les marchés à terme, les opérations de la partie des contrats à terme gérés du Compartiment seront caractérisées par un niveau élevé d’effet de levier. Par conséquent, une variation relativement faible du prix d’un contrat à terme peut entraîner des pertes importantes pour le Compartiment et une réduction corrélée de la Valeur Nette d’Inventaire des Parts du Compartiment.
Les marchés à terme peuvent être illiquides
La plupart des marchés à terme limitent les fluctuations des prix des contrats à terme dans une même journée. Lorsque le prix d’un contrat à terme a augmenté ou diminué d’un montant égal à la limite quotidienne, les positions ne peuvent ni être prises ni être liquidées à moins que la
Société de Gestion ou le Gestionnaire d’Investissement ne soient disposés à effectuer des opérations à l’intérieur de la limite. Dans le passé, les prix des contrats à terme ont dépassé la limite quotidienne pendant plusieurs jours consécutifs, avec peu ou pas d’opérations. Des situations similaires pourraient empêcher le Compartiment de liquider rapidement des positions défavorables et ainsi exposer le Compartiment à des pertes importantes. En outre, même si les prix ne sont pas proches de ces limites, le Compartiment peut se retrouver dans une situation qui ne lui permet pas d’obtenir des prix satisfaisants si les volumes négociés sur le marché sont insuffisants pour répondre aux demandes de liquidation. Il est également possible qu’une Bourse ou que la Commodity Futures Trading Commission aux États-Unis ou une autre institution similaire d’un autre pays suspende la cotation d’un contrat particulier, ordonne la liquidation immédiate du contrat ou limite les opérations sur un contrat aux seules opérations contre livraison.
Options sur contrats à terme
La Société de Gestion peut effectuer la gestion d’options, notamment d’options sur contrats à terme. Cette gestion comporte des risques similaires aux risques inhérents à la gestion non couverte de contrats à terme sur matières premières dans la mesure où ces options sont volatiles et comportent un niveau élevé d’effet de levier. Les mouvements spécifiques des marchés de matières premières et de contrats à terme, qui représentent les actifs sous-jacents des options, ne peuvent pas être prédits avec précision. L’acheteur d’une option peut perdre l’intégralité du prix d’achat de l’option. Le vendeur d’une option peut perdre la différence entre la prime reçue pour l’option et le prix de la matière première ou du contrat à terme sous-jacent de l’option que le vendeur doit acheter ou livrer, lors de l’exercice de l’option.
Autres risques
Les autres risques liés à l’utilisation d’instruments dérivés comprennent le risque de différences d’évaluations des instruments dérivés découlant de méthodes différentes d’évaluations autorisées et de l’incapacité des instruments dérivés à être parfaitement corrélés aux titres, aux taux et aux indices sous-jacents. De nombreux instruments dérivés, notamment les Instruments dérivés de gré à gré, sont complexes et souvent évalués de manière subjective, et l’évaluation ne peut être fournie que par un nombre limité de professionnels du marché qui agissent souvent en tant que contreparties de l’opération à évaluer. Des évaluations inexactes peuvent entraîner une augmentation des exigences de paiement en espèces aux contreparties ou une perte de valeur pour un Compartiment. Toutefois, ce risque est limité car la méthode d’évaluation utilisée pour évaluer les Instruments dérivés de gré à gré doit pouvoir être vérifiée par un réviseur d’entreprises indépendant.
Les instruments dérivés ne sont pas toujours parfaitement ou même très corrélés ni ne correspondent à la valeur des titres, des taux ou des indices qu’ils sont destinés à suivre. Par conséquent, l’utilisation par un Compartiment de techniques dérivées peut ne pas toujours être un moyen efficace de poursuivre l’Objectif d’Investissement d’un Compartiment et peut parfois être contre-productive.

## Techniques de GPE
- Un Compartiment peut subir une perte dans le réinvestissement des garanties financières en espèces qu’il a reçues. Une telle perte peut survenir en raison d’une baisse de la valeur desinvestissements effectués. Une baisse de la valeur de ces investissements réduirait le montant des garanties financières pouvant être rendues par le Compartiment à la contrepartie, comme cela est exigé en vertu des conditions de l’opération. Le Compartiment serait tenu de couvrir la différence de valeur entre les garanties financières reçues à l’origine et le montant disponible qui doit être rendu à la contrepartie, ce qui entraînerait une perte pour le Compartiment.
- Les techniques de GPE, notamment à l’égard de la qualité des sûretés reçues et/ou réinvesties, peuvent entraîner certains risques tels que le risque de liquidité, le risque de contrepartie, le risque d’émetteur et le risque d’évaluation et de règlement, lesquels peuvent avoir un impact sur la performance du Compartiment concerné.


## Conflits d’intérêts
- Les investisseurs sont priés de noter que les parties liées au groupe de sociétés BNP Paribas (le Groupe BNP Paribas) peuvent agir, entre autres et notamment, en qualité de Société de Gestion, de contrepartie de l’Instrument dérivé de gré à gré et de Dépositaire. Par conséquent, les investisseurs seront non seulement exposés au risque de crédit du Groupe BNP Paribas, mais également aux risques opérationnels découlant d’un éventuel manque d’indépendance de la Société de Gestion. Les risques opérationnels découlant d’un tel manque d’indépendance sont en partie réduits par le fait que différentes entités juridiques ou différentes divisions d’une même entité juridique au sein du Groupe BNP Paribas seront responsables de la mise en œuvre, par exemple, de la gestion du Compartiment et de la garde des actifs du Compartiment. Chaque entité juridique ou division est gérée comme une unité opérationnelle distincte, séparée par des barrières à l’information (communément appelées Murailles de Chine) et gérée par des équipes de direction différentes. En outre, le Dépositaire et la Société de Gestion se sont engagés à agir indépendamment l’un de l’autre dans leurs relations avec le Compartiment. Bien que les procédures de conformité exigent une séparation réelle des devoirs des responsabilités entre les entités juridiques ou divisions concernées d’une même entité juridique au sein du Groupe BNP Paribas, la possibilité de conflits d’intérêts ne peut pas être totalement éliminée.
- La Société de Gestion peut conclure des Instruments dérivés de gré à gré et des Techniques de GPE avec des contreparties affiliées au Groupe BNP Paribas. Dans ce cas, il existe un conflit d’intérêts potentiel entre les intérêts des Porteurs de Parts et les intérêts du groupe auquel appartient la Société de Gestion. Une politique de gestion efficace et continue des conflits d’intérêts doit garantir le respect de la primauté des intérêts des Porteurs de Parts.


## Utilisation des indices de stratégie
- Les investisseurs sont priés de noter que des indices créés par des membres du groupe BNP Paribas peuvent être utilisés. Ces indices de stratégie ne peuvent faire l’objet d’aucun contrôle de la part d’entités extérieures au Groupe BNP Paribas et la Société de Gestion peut fournir divers services à l’égard d’un ou plusieurs indices de stratégie calculés et publiés par des entités du Groupe BNP Paribas, ce qui peut entraîner des conflits d’intérêts potentiels. Par ailleurs, l’exposition aux indices de stratégie peut être obtenue par la conclusion d’Instruments dérivés de gré à gré avec des contreparties appartenant également au Groupe BNP Paribas.


## Risque associé à la réplication physique et synthétique d’un indice
- La réplication d’un indice peut être, soit physique, soit synthétique. La réplication physique comporte la détention de la totalité ou d’un échantillon représentatif des titres sous-jacentscomposant l’indice. La réplication physique est relativement simple et transparente. La réplication physique peut, dans certaines circonstances, permettre l’accès à de nombreux indices diversifiés, sans le risque de contrepartie accru de la réplication synthétique. Toutefois, la réplication physique comporte l’achat et la vente de composantes d’indices et est par conséquent intrinsèquement plus coûteuse que la réplication synthétique et peut également présenter des écarts de suivi plus importants. La réplication physique peut aboutir à une réplication complète de toutes les composantes d’un indice ou à une réplication optimisée (basée sur des échantillons), cette dernière comportant des coûts inférieurs et un risque d’écart de suivi plus important.
- La réplication synthétique s’appuie sur des instruments financiers dérivés tels que les swaps pour exécuter la stratégie d’investissement. Le Compartiment ne détient en fait pas les titres sous- jacents de l’indice, mais s’appuie plutôt sur des swaps pour obtenir la performance de l’indice. Ceci peut être réalisé par le biais de swaps de rendement total (ou swaps non financés) et de swaps entièrement financés. Dans la mesure où elle ne comporte pas la détention physique des titres, la réplication synthétique d’un indice peut permettre de mettre en œuvre des stratégies difficiles à mettre en œuvre qui seraient autrement très coûteuses et difficiles d’accès avec la réplication physique. La réplication synthétique comporte donc des coûts inférieurs à ceux de la réplication physique. La réplication synthétique comporte toutefois un risque de contrepartie. Si le Compartiment investit dans des Instruments dérivés de gré à gré, il existe un risque – au-delà du risque de contrepartie général – que la contrepartie puisse être en défaillance ou ne soit pas en mesure de remplir intégralement ses obligations.


## Risque associé à la conclusion de ventes ou d’achats temporaires de titres avec des contreparties affiliées
- Lorsqu’il conclut des Techniques de GPE, le Fonds peut être amené à conclure ce type d’opération avec des contreparties affiliées au groupe auquel appartient la Société de Gestion. Dans de tels cas, il peut exister un conflit d’intérêts potentiel. La mise en œuvre d’une politique efficace de conflits d’intérêts permet à la Société de Gestion de donner la priorité aux intérêts de ses clients dans de tels cas.


## Utilisation de produits structurés
- Les titres financiers structurés comprennent, sans s’y limiter, les crédits titrisés et les titres obligataires liés du portefeuille.
- Les crédits titrisés sont des titres principalement assurés ou garantis par les flux de trésorerie d’un pool de créances (présentes ou futures) ou d’autres actifs sous-jacents, fixes ou renouvelables. Ces actifs sous-jacents peuvent comprendre, sans s’y limiter, des créances hypothécaires résidentielles et commerciales, des baux, des créances sur cartes bancaires ainsi que des prêts à la consommation et aux entreprises. Le crédit titrisé peut être structuré de différentes manières, y compris par des structures de « vente » par lesquelles les actifs sous-jacents sont transférés à une entité ad hoc, qui émet à son tour les titres adossés à des actifs, et par des structures« synthétiques » par lesquelles les actifs ne sont pas transférés, mais les risques de crédit qui leur sont associés sont transférés, par l’utilisation d’instruments dérivés, à une entité ad hoc, qui émet le crédit titrisé.
- Les titres obligataires liés du portefeuille sont des titres à l’égard desquels le paiement du principal et des intérêts est lié directement ou indirectement à un ou plusieurs portefeuilles gérésou non gérés d’entités et/ou d’actifs de référence (« crédits de référence »). En cas de survenance d’un événement déclencheur lié au crédit (« événement de crédit ») à l’égard d’un crédit de référence (tel qu’un dépôt de bilan ou une défaillance de paiement), un montant de perte sera calculé (égal, par exemple, à la différence entre la valeur nominale d’un actif et sa valeur de recouvrement).
- Les crédits titrisés et les titres obligataires liés de portefeuille sont généralement émis en différentes tranches : Toutes les pertes réalisées au titre des actifs sous-jacents ou, selon le cas, calculées par rapport aux crédits de référence sont imputées d’abord aux titres de la tranche la plus junior, jusqu’à ce que le principal de ces titres soit réduit à zéro, puis au principal de la tranche la plus basse suivante, et ainsi de suite.
- En conséquence, dans le cas où (a) en lien avec un crédit titrisé, les actifs sous-jacents ne réalisent pas une bonne performance et/ou (b) en lien avec des titres obligataires liés du portefeuille, l’un ou l’autre des événements de crédit spécifiés se produit à l’égard d’un ou plusieurs des actifs sous-jacents ou des crédits de référence, cela peut affecter la valeur des titres concernés (qui peut être nulle) et tous montants versés sur ces titres (qui peuvent être nuls). Cela peut à son tour affecter la Valeur Nette d’Inventaire par Part ; en outre, la valeur des titres financiers structurés de temps à autre et, par conséquent, la Valeur Nette d’Inventaire par Part peuvent être affectés défavorablement par des facteurs macroéconomiques tels que des évolutions défavorables affectant le secteur auquel appartiennent les actifs sous-jacents ou les crédits de référence (y compris les secteurs industriels, les services et l’immobilier), des ralentissements économiques dans les pays respectifs ou dans le monde entier, ainsi que des circonstances liées à la nature des actifs individuels (par exemple les prêts de financement de projet sont soumis à des risques liés au projet concerné). Les répercussions de ces effets négatifs dépendent donc fortement de la concentration géographique, sectorielle des actifs sous-jacents ou des crédits de référence et du type d’actifs sous-jacents et de crédits de référence. Le degré auquel un titre adossé à des actifs particuliers ou un titre obligataire lié de portefeuille particulier est affecté par ces événements dépendra de la tranche à laquelle ce titre appartient ; les tranches junior, même si elles bénéficient d’une note de crédit de la Classe investissement, peuvent donc être soumises à des risques importants.
- L’exposition aux titres financiers structurés peut entraîner un risque de liquidité plus élevé que l’exposition aux obligations souveraines, ce qui peut affecter leur valeur de réalisation.


## Titres à taux fixe
- Les investissements en titres d’émetteurs de pays différents et libellés dans des devises différentes offrent des avantages potentiels qui ne sont pas disponibles pour les investissements effectués uniquement en titres d’émetteurs d’un seul pays, mais comportent également certains risques importants qui ne sont généralement pas associés aux investissements en titres d’émetteurs situés dans un seul pays. Parmi les risques potentiels figurent les fluctuations des taux de change et l’imposition éventuelle de règlements de contrôle des changes ou d’autres lois ou restrictions applicables à ces investissements. Une baisse de la valeur d’une devise donnée par rapport à la Devise de Référence du Fonds réduirait la valeur de certains titres en portefeuille qui sont libellés dans l’ancienne devise. Les risques suivants peuvent également être associés aux titres à taux fixe :
- Les émetteurs sont généralement soumis à des normes comptables, de révision d’entreprises et de communication financière différentes dans différents pays du monde. Le volume d’opérations, la volatilité des prix et la liquidité des émetteurs peuvent varier entre les marchés de différents pays. En outre, le niveau de surveillance de l’administration publique et de réglementation des Bourses, des négociateurs de titres et des sociétés cotées et non cotées diffère d’un pays à l’autre. Les lois de certains pays peuvent limiter la capacité du Fonds à investir dans les titres de certains émetteurs.
- Différents marchés ont également des procédures de compensation et de règlement différentes. Les retards de règlement peuvent entraîner des périodes temporaires pendant lesquelles une partie des actifs d’un Compartiment n’est pas investie et ne produit pas de rendement. L’incapacité du Fonds à effectuer les achats de titres prévus en raison de problèmes de règlement pourrait faire en sorte qu’un Compartiment manque des opportunités d’investissement attractives. L’incapacité de céder les titres en portefeuille en raison de problèmes de règlement peut entraîner des pertes pour un Compartiment en raison de baisses ultérieures de la valeur du titre en portefeuille ou, si un Compartiment a conclu un contrat de vente du titre, peut entraîner une responsabilité éventuelle envers l’acheteur.
- Un émetteur de titres peut être domicilié dans un pays autre que le pays dans lequel l’instrument est libellé. Les valeurs et les rendements relatifs des investissements sur les marchés de titres de différents pays et leurs risques associés peuvent fluctuer indépendamment les uns des autres.


## Titres à haut rendement
- Les Compartiments peuvent investir dans des titres à haut rendement. Ces titres ne sont généralement pas négociés en Bourse et, par conséquent, ces instruments sont négociés sur un marché secondaire plus petit que les obligations négociées en Bourse. En outre, chaque Compartiment peut investir dans des obligations d’émetteurs qui n’ont pas de titres de capital cotés en Bourse, ce qui rend plus difficile la couverture des risques associés à ces investissements (aucun Compartiment n’est tenu de mettre en place une couverture et peut choisir de ne pas le faire). Les titres à haut rendement dont la note de crédit est inférieure à la catégorie investissement ou qui ne sont pas notés font face à des incertitudes persistantes et à une exposition à des conditions commerciales, financières ou économiques défavorables qui pourraient faire en sorte que l’émetteur soit dans l’impossibilité d’effectuer en temps voulu ses paiements d’intérêts et de capital. Les valeurs de marché de certains de ces titres de créance moins bien notés et non notés tendent à refléter plus largement l’évolution des sociétés individuelles que les titres mieux notés, qui réagissent principalement aux fluctuations de niveau général des taux d’intérêt, et ont tendance à être plus sensibles aux conditions économiques que les titres mieux notés. Les sociétés qui émettent ces titres sont souvent fortement endettées et peuvent ne pas avoir accès à des méthodes de financement plus traditionnelles. Il est possible qu’une récession économique majeure perturbe gravement le marché de ces titres et ait un impact négatif sur la valeur de ces titres. En outre, il est possible qu’une telle récession économique ait un impact négatif sur la capacité des émetteurs de ces titres à rembourser le principal et à verser des intérêts sur le principal et à accroître l’incidence de défaillance de ces titres.


## Actions
- Les risques associés aux investissements dans des titres de capital (et de type actions) comprennent les fluctuations importantes des cours de marché, les informations défavorables surl’émetteur ou le marché et le statut inférieur des actions par rapport aux titres de créance émis par la même société. Les investisseurs potentiels doivent également tenir compte du risque lié aux fluctuations des taux de change, à l’éventuelle imposition de contrôles de change et autres restrictions.


## Défaillance financière des intermédiaires
- Il est toujours possible que les établissements, y compris les entreprises d’investissement et les banques, avec lesquelles les Compartiments font des affaires, ou auxquelles des titres ont été confiés à des fins de garde, rencontrent des difficultés financières qui pourraient nuire à leurs capacités opérationnelles ou d’entraîner des pertes pour le Fonds.


## Restrictions spécifiques relatives aux Parts
- Les investisseurs sont priés de noter qu’il peut y avoir des restrictions concernant la souscription, la détention et la négociation des Parts. Ces restrictions peuvent avoir pour effet d’empêcher l’investisseur de souscrire, de détenir ou de transférer librement des Parts. Outre les caractéristiques décrites ci-dessous, ces restrictions peuvent également être causées par des exigences spécifiques telles qu’un Montant minimum de souscription ou attribuables au fait que certains Compartiments puissent être fermés aux souscriptions supplémentaires après la Période de souscription initiale ou la Date de souscription initiale.


## Fiscalité
- Les Porteurs de Parts doivent être conscients du fait qu’ils peuvent être tenus de payer l’impôt sur le revenu, la retenue à la source, l’impôt sur les plus-values, l’impôt sur la fortune, les droits de timbre ou tout autre type d’impôt sur les distributions ou les distributions réputées d’un Compartiment, les plus-values dans un Compartiment, qu’elles soient réalisées ou non, les revenus reçus ou constatés d’avance ou réputés reçus dans un Compartiment, etc., et ce, conformément aux lois et pratiques du pays dans lequel les Parts sont achetées, vendues, détenues ou rachetées et dans le pays de résidence ou de nationalité du Porteur de Parts.
- Les Porteurs de Parts doivent être conscients du fait qu’ils pourraient être soumis à l’impôt sur le revenu ou sur les revenus réputés reçus ou constatés d’avance dans un Compartiment. Les impôts peuvent être calculés sur la base des revenus reçus et/ou réputés reçus et/ou constatés d’avance dans un Compartiment au titre de leurs investissements directs, tandis que la performance d’un Compartiment, et, ultérieurement, le rendement que les Porteurs de Parts reçoivent après le rachat des Parts peuvent dépendre en tout ou en partie de la performance des actifs sous-jacents. Cela peut avoir pour effet que l’investisseur doive payer des impôts sur le revenu ou/et un rendement qu’il ne reçoit pas ou ne reçoit pas intégralement.
- Les Porteurs de Parts qui ont le moindre doute sur leur situation fiscale sont invités à consulter leurs propres conseillers fiscaux indépendants. En outre, les Porteurs de Parts doivent être conscients que les réglementations fiscales et leur application ou leur interprétation par les autorités fiscales concernées sont modifiées de temps à autre. Par conséquent, il n’est pas possible de prévoir le traitement fiscal exact qui s’appliquera à un moment donné.
- En vertu d’un accord conclu entre le Gouvernement du Grand-Duché de Luxembourg et les États- Unis, le Fonds peut être tenu de collecter et de divulguer des informations sur ses investisseurs à des tiers, y compris aux autorités fiscales luxembourgeoises, afin qu’elles soient transmises àl’Internal Revenue Service des États-Unis. Les informations révélées peuvent inclure (sans s’y limiter) l’identité des investisseurs et de leurs bénéficiaires directs ou indirects, ainsi que celle des bénéficiaires effectifs et des personnes disposant d’un pouvoir de contrôle. Un investisseur sera donc tenu de répondre à toute demande raisonnable du Fonds portant sur ces informations pour permettre au Fonds de se conformer à ces exigences de déclaration d’informations. Les investisseurs potentiels sont invités à se reporter à la documentation de souscription, le cas échéant, pour plus d’informations.


## Changement de loi
- Le Fonds doit se conformer aux contraintes réglementaires telles qu’un changement des lois affectant les restrictions et limites d’investissement applicables aux OPCVM, qui pourraient obliger un changement de la Politique d’Investissement et de l’Objectif d’Investissement suivis par un Compartiment.


## Absence d’historique d’exploitation
- Le Fonds sera une entité nouvellement constituée, sans historique d’exploitation à partir duquel il est possible d’évaluer la performance probable du Fonds (ou de ses Compartiments). Il ne peut y avoir aucune garantie que le Fonds ou un quelconque Compartiment réalisera son Objectif d’Investissement, que les investissements auront une faible corrélation les uns avec les autres ou que les Porteurs de Parts recevront un quelconque rendement sur leur capital investi ou qu’ils recevront le rendement sur celui-ci.


## Facteurs politiques
- La performance des Parts ou la possibilité d’acheter, de vendre ou de racheter peuvent être affectées par les évolutions des conditions économiques générales et des incertitudes telles que les développements politiques, les changements de politiques gouvernementales, l’imposition de restrictions sur le transfert de capital et les modifications des exigences réglementaires.


## Risque de contamination ou de responsabilité croisée entre les Classes
- Bien qu’il existe une affectation contractuelle et comptable de l’actif et du passif aux Classes, il n’existe pas de séparation légale par rapport aux Classes d’un même Compartiment. Par conséquent, si le passif d’une Classe dépasse l’actif, les créanciers de cette Classe du Compartiment peuvent chercher à avoir un recours contre l’actif attribuable aux autres Classes du même Compartiment. Étant donné qu’il existe une affectation contractuelle et comptable de l’actif et du passif sans séparation légale entre les Classes, une opération relative à une Classe pourrait affecter les autres Classes du même Compartiment.


## Risque lié à la Garantie
- Les conditions spécifiques applicables à chaque Garantie à l’égard des Classes protégées d’un Compartiment sont décrites en détail à la Section Spéciale concernée. L’attention des Porteurs de Parts est attirée sur le fait que, dans certaines circonstances, la Garantie peut être résiliée par le Garant ou que, en cas de modification du droit, le niveau de la Garantie peut être considérablement réduit.


## Risque lié à la durabilité
- S’ils ne sont pas gérés ou atténués, les risques liés à la durabilité peuvent affecter les rendements des produits financiers. Par exemple, s’il se produit un événement ou une situation dans le domaine environnemental, social ou de la gouvernance, cela peut avoir une incidence négative importante, réelle ou potentielle, sur la valeur d’un investissement. La survenance de cet événement ou de cette situation peut en outre conduire à remanier la stratégie d’investissement d’un Compartiment, notamment par l’exclusion des titres de certains émetteurs. Plus précisément, l’impact probable des risques liés à la durabilité peut affecter les émetteurs par le biais de divers mécanismes, notamment : 1) une baisse des revenus ; 2) une hausse des coûts ; 3) une détérioration ou une dépréciation de la valeur des actifs ; 4) une augmentation du coût du capital ; et 5) des amendes ou des risques réglementaires. Du fait de leur nature et en raison de problèmes spécifiques comme le changement climatique, il est probable que les rendements des produits financiers soient de plus en plus affectés par les risques liés à la durabilité, et ce, à long terme.


## Risque lié aux investissements environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG)
- Une approche extra-financière peut être mise en œuvre différemment par les sociétés de gestion lors de la définition d’objectifs de gestion des investissements ESG pour les produits financiers, notamment en raison de l’absence de labels communs ou harmonisés au niveau européen. Cela signifie également qu’il peut être difficile de comparer des stratégies intégrant des critères ESG et des critères de durabilité, dans la mesure où la sélection et les pondérations appliquées à certains investissements peuvent être basées sur des indicateurs pouvant avoir le même intitulé, mais avec des significations sous-jacentes différentes. Au moment d’évaluer un titre en fonction de critères ESG et de durabilité, la Société de gestion peut également utiliser les sources de données fournies par des prestataires de recherche ESG externes. Compte tenu de l’évolution du domaine extra- financier, ces sources de données peuvent être, pour le moment, incomplètes, inexactes ou indisponibles. L’application des normes de conduite responsable des entreprises et des critères extra-financiers dans le processus d’investissement peut entraîner l’exclusion des titres de certains émetteurs. Par conséquent, les performances du Compartiment peuvent parfois être supérieures ou inférieures à celles de fonds comparables qui n’appliquent pas ces normes.


## Risque lié à une allocation systématique intégrant des critères extra-financiers
- Certaines stratégies systématiques appliquent des directives d’investissement et des filtres extra- financiers lors des remaniements périodiques. Il n’existe aucune garantie que ces directives ou ces filtres extra-financiers soient appliqués à tout moment. Par exemple, s’il était constaté, entre deux remaniements de stratégie, qu’une entreprise ne satisfait plus à un critère ESG, elle pourrait n’être exclue que lors du prochain remaniement.
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