## Portfolio managers comments
The European equity market continues to rise thanks to positive revisions to analysts' forecasts, themselves fuelled by numerous increases in guidance following half-yearly publications. However, the Chinese political authorities have shown a particularly sustained interventionism on several sectors of the economy during the summer: First, the large local Internet companies (Alibaba, Tencent, etc.), the education sector which is going to be the subject of a quasi- nationalization, and then the video games sector... described as the "electronic opium" for children. The stock market reactions were naturally severe. President Xi Jinping also insisted on the Party's new political line, which aims to reduce social inequalities through an ideal of "shared prosperity". This policy, which aims to regulate and redistribute excessive wealth, will be accompanied by powerful fiscal measures: the creation of an inheritance tax, an increase in income tax on the wealthy classes, and finally a severe fight against tax evasion, a scourge apparently widespread in China. Even if we do not yet know the details of this new policy direction, its impact (in the short term) on the confidence of traditional consumers in the luxury sector should not be underestimated.
The excellent results continued in August: Novo Nordisk raised its annual targets, in particular thanks to the very successful launch of its anti-obesity treatment (Wegovy), which is subject to stock shortages. Similarly, ID Logistics, IMCD, Straumann and VAT recorded very strong organic growth rates in Q2 21.
The two recent IPOs, Cint (Software Sweden, Cap €1.7 billion) and Polypetides (Switzerland, No. 2 Peptides producer, Cap €4 billion), have reported much better than expected results, with organic growth of +48% and +54% respectively.
Finally, Kingspan, the Irish group, world leader in insulating panels for the construction industry, is benefiting from a particularly buoyant global environment in the renovation sector. The various plans to improve the energy efficiency of buildings in the USA and Europe will support demand for the group's products. During the first half of the year, sales grew by +36% (organic) and the margin increased by +1.6 points.
Text completed on 02/09/2021.
Carl Auffret,CFA
Xintong Ouyang

Translation (ENFR, 2021-08-31):
## Commentaire de gestion
Le marché Actions Européen poursuit son ascension grâce aux révisions positives des prévisions des analystes, elles- mêmes alimentées par de nombreuses augmentations de « guidance » suite aux publications semestrielles. Toutefois, les autorités politiques Chinoises ont fait preuve d’un interventionnisme particulièrement soutenu sur plusieurs secteurs de l’économie au cours de l’été : Tout d’abord, les grandes sociétés Internet locales (Alibaba, Tencent, etc), le secteur de l’éducation qui va faire l’objet d’une quasi-nationalisation, puis le secteur des Jeux vidéo …. qualifié d’ « Opium électronique » pour les enfants. Les réactions boursières ont naturellement été sévères. Par ailleurs, le Président Xi Jinping a également insisté sur la nouvelle ligne politique du Parti, qui souhaite réduire les inégalités sociales à travers un idéal de « prospérité partagée » (« Common Prosperity »). Cette politique, qui vise à réglementer et à redistribuer les richesses excessives, s’accompagnera de puissantes mesures fiscales : création d’un impôt sur les successions, hausse de l’impôt sur le revenu sur les classes aisées et enfin une lutte sévère contre la fraude fiscale, un fléau apparemment très répandu en Chine. Même si nous ne connaissons pas encore les détails de cette nouvelle orientation politique, il ne faudrait pas sous-estimer son impact (à court terme) sur la confiance des consommateurs traditionnels du secteur du Luxe.
Les résultats d’excellente qualité se sont poursuivi au mois d’Août : Novo Nordisk a relevé ses objectifs annuels, notamment grâce au lancement très réussi de son traitement contre l’obésite (Wegovy), qui fait l’objet de rupture de stocks. De même, ID Logistics, IMCD, Straumann ou bien encore VAT ont enregistré des taux de croissance organique très soutenus au T2 21.
Les deux récentes introductions en Bourse, Cint (Logiciel Suède, Capitalisation €1.7 milliards) et Polypetides (Suisse, N°2 production Peptides, Capitalisation €4 milliards), ont dévoilé des résultats bien meilleurs que prévus, avec des croissances organiques respectives de +48% et +54%.
Enfin, Kingspan, le groupe Irlandais, leader mondial des panneaux isolants dans le BTP, profite d’un l’environnement mondial particulièrement porteur dans le secteur de la rénovation. Les différents plans d’amélioration de l’efficacité énergétique des bâtiments, aux USA et en Europe, viendront soutenir la demande pour les produits de ce groupe. Au cours du premier semestre, le chiffre d’affaires a crû de +36% (organique) et la marge a progressé de + 1.6 points.
Achevé de rédiger le 02/09/2021.
Carl Auffret,CFA
Xintong Ouyang