# Fund manager's report
Key points
- The FED hiked by 75bps and signalled a similar sized hike to follow in November.
- The AXA WF Emerging Markets Short Duration Bond Fund (‘The Fund’) returned -2.60%.
- Fund activity was very minimal during the month.
- Outflows from the asset class intensified during the month and now stand at -$70 billion YTD.

Market snapshot
The FED raised rated by 75bps and signals similar to come in November. FED chairman Powell re-iterated his resolute commitment to restoring price stability.
The benchmark JP Morgan Hard Currency Sovereign Index posted a return of -6.07%, while the JP Morgan Hard Currency Corporate Index returned -3.83%. Outflows from the asset class intensified during the month and currently stand at -$70 billion YTD.
OPEC+ agrees to cut output by 100k bpd in October. President XI and Biden met in Uzbekistan and offered each other support.
EU lawmakers declared that Hungary is no longer a democracy. The Hungarian central bank hiked rates 125bps to 13%, more than the market had anticipated and said they had finished their hiking cycle. S&P reduced Kazakhstan’s outlook to a negative outlook. The Uzbekistan central bank left rates unchanged while Poland hiked rates to 6.75% as expected. South Africa also raised rates, hiking by 75bps to 6.25%. In contrast to other central banks in the region, Turkey cut rates by 100bps to 12%. Zambia got a $1.3bn bailout package from the IMF and Fitch downgraded Ghana to CC. Latin American central banks continued with their hiking cycles in earnest with Chile surprising markets to the upside hiking 100bps, and as much as Colombia hiked by a similar magnitude the markets had forecast a bigger hike. Peru hiked by 25bps again less than the market had forecast. Mexico hiked 75bps to 9.25% and said they expected inflation to fall to target by Q3 2024. Brazil, the first central bank to start a hiking cycle left rates unchanged after 12 consecutive hikes but left the door open to resume if needed. Chileans rejected sweeping constitutional changes in a referendum. Moody’s downgraded Chile to A2 from A1 with a stable outlook. In Asia, Centrals banks became more active as they join the fight to control inflation. India and Philippines both raised rates by 50bps, Thailand by 25bps both as forecast by the market. The Malaysian central bank hiked by 25bps, its third consecutive hike while Indonesia surprised with a 50bps hike to 4.25%. The IMF reached a
$2.9bn bailout deal to stimulate the Sri Lankan economy. And Moody’s affirmed India’s ratings at Baa3 with a stable outlook.
Fund activity
The fund was very quiet in terms of activity during the month with increased volatility and challenging liquidity, we maintained our core holdings and strategy. The fund will maintain its investments in hard currency bonds and will not add any local or FX risk.
Fund performance
The Fund returned -2.60% in September, it was a volatile month and one where we got more clarity on the FED’s thinking as they re-iterated their commitment to fighting inflation and raising the dot plot which has had a negative impact on risk assets.
Outlook
As conversations become louder on the slowdown of growth and possible recession, the FED has made it clear that it will not be slowing down the pace of its hiking cycle. Inflation is expected to peak around Q3 for Emerging Markets when we anticipate most EM central banks will stop hiking rates as witnessed by Brazil and Hungary this month. Differentiation remains key in stock selection as fundamentals will in our minds still be the ultimate driver of performance. Close attention is being paid to how the macro environment is affecting the broader asset class but risk sentiment in general and we will look to adjust positioning accordingly. We aim to remain disciplined in the names and sectors in which we invest. Despite this we still believe that differentiation and credit fundamentals remain crucial to stock selection but coupled with that one needs to be conscious of liquidity in these markets.
Risk factors
The Fund is subject to risks associated with all fixed income securities, including but not limited to interest rate risk and credit risk. The Fund may be exposed to specific risks, such as derivatives risk and leverage, risk of global investments, risk linked to high yield debt securities and risk linked to investments in emerging markets. Investors should refer to the Fund Prospectus for a detailed description of risk considerations.
Source(s): AXA Investment Managers as at 30/09/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2022-09-30):
# Commentaire du gestionnaire
Points clés
- La Fed a relevé ses taux de 75 pb et laissé entrevoir une hausse de même ampleur en novembre.
- Le fonds AXA WF Emerging Markets Short Duration Bond (« le Fonds ») a enregistré une performance de -2,60 %.
- L’activité du Fonds s’est limitée au strict minimum durant le mois.
- Les dégagements hors de la classe d’actifs se sont accélérés durant le mois et atteignent désormais 70 milliards de dollars.

Aperçu du marché
La Fed a relevé ses taux de 75 pb et laissé entrevoir une hausse de même ampleur en novembre. Son président Jerome Powell, a réaffirmé sa détermination à rétablir la stabilité des prix.
L’indice JP Morgan Hard Currency Sovereign a perdu 6,07 % contre une baisse de 3,83 % du JP Morgan Hard Currency Corporate Index. Les dégagements hors de la classe d’actifs se sont accélérés durant le mois et atteignent désormais 70 milliards de dollars.
L’OPEP+ s’est accordée sur une réduction de 100 000 b/j de sa production en octobre.
Les législateurs de l’UE ont déclaré que la Hongrie n’est plus une démocratie. La banque centrale hongroise a relevé ses taux de 125 pb à 13 %, hausse supérieure aux anticipations du marché, et a déclaré avoir terminé son cycle de relèvement. S&P a abaissé la perspective du Kazakhstan à négative. La banque centrale d’Ouzbékistan a laissé ses taux inchangés, tandis que la Pologne a relevé les siens à 6,75 % comme attendu. L’Afrique du Sud a également relevé ses taux, avec une hausse de 75 pb à 6,25 %. Contrairement aux autres banques centrales de la région, la Turquie a abaissé ses taux de 100 pb à 12 %. La Zambie a obtenu un plan de sauvetage de 1,3 milliard de dollars de la part du FMI et Fitch a rétrogradé la note du Ghana à CC. Les banques centrales d’Amérique latine ont poursuivi leurs cycles de resserrement, le Chili ayant causé la surprise avec une hausse de 100 pb de ses taux et, bien que la Colombie ait procédé à une hausse de même ampleur, les marchés s’attendaient à un relèvement plus important. Le Pérou a de nouveau relevé ses taux de 25 pb, hausse inférieure à celle anticipée par le marché. Le Mexique a relevé ses taux de 75 pb à 9,25 % et a dit s’attendre à ce que l’inflation retombe à son niveau cible d’ici le troisième trimestre 2024. Le Brésil, la première banque centrale à avoir entamé un cycle de hausse, a laissé ses taux inchangés après 12 relèvements consécutifs, tout en laissant la porte ouverte à la reprise de son cycle si nécessaire. Les Chiliens ont rejeté la proposition de réforme majeure de la constitution lors d’un référendum. Moody’s a rétrogradé la note du Chili de A1 à A2, assortie d’une perspective stable. En Asie, les banques centrales sont intervenues plus activement en se joignant à la lutte contre l’inflation. L’Inde et les Philippines ont relevé leurs taux de 50 pb et la Thaïlande de 25 pb, conformément aux prévisions du marché. La banque centrale malaisienne a relevé ses taux de 25 pb, sa troisième hausse consécutive, tandis que l’Indonésie a causé la surprise avec une hausse de 50 pb à 4,25 %. Le FMI a convenu d’un plan de sauvetage de 2,9 milliards de dollars pour stimuler l’économie du Sri Lanka. Enfin, Fitch a confirmé la note Baa3 de l’Inde assortie d’une perspective stable.
Transactions
L’activité du Fonds est restée très limitée durant le mois. Face au regain de volatilité et aux conditions de liquidité défavorables, nous avons maintenu nos principales positions et notre stratégie. Le Fonds maintiendra ses placements en obligations en monnaie forte, et nous ne comptons pas accroître notre exposition au risque local ou au risque de change.
Performance
Le Fonds a enregistré une performance de -2,60 % en septembre. Nous avons connu un mois volatil qui a apporté des précisions sur le raisonnement de la Fed. La banque centrale américaine a confirmé sa détermination à lutter contre l’inflation et a rehaussé ses projections (« dot plot »), ce qui a eu un effet négatif sur les actifs risqués.
Perspectives
Alors que le débat sur le ralentissement de la croissance et une possible récession s’intensifie, la Fed a clairement rejeté l’hypothèse d’un ralentissement de son cycle de relèvement des taux. L’inflation dans les pays émergents devrait atteindre un pic vers le troisième trimestre, où la plupart des banques centrales des marchés concernés devraient selon nous mettre fin au relèvement de leurs taux, comme l’ont fait celles du Brésil et de la Hongrie ce mois-ci. La différenciation reste essentielle en ce qui concerne la sélection de titres, sachant que les fondamentaux resteront à nos yeux le moteur ultime de la performance. Une attention particulière est portée à la manière dont l’environnement macroéconomique affecte l’ensemble de la classe d’actifs et le sentiment vis-à-vis du risque en général, et nous chercherons à ajuster notre positionnement en conséquence. Nous comptons maintenir notre rigueur vis-à-vis des entreprises et des secteurs dans lesquels nous investissons. Malgré cette toile de fond, la différenciation et les fondamentaux de crédit restent essentiels en ce qui concerne la sélection de titres, mais il importe également d’être attentif à la liquidité de ces marchés.
Facteurs de risque
Le Fonds est soumis aux risques liés à tous les titres obligataires, notamment au risque de taux d’intérêt et au risque de Source(s) : AXA Investment Managers au 30/09/2022
Rédacteur : AXA Investment Managers Paris
crédit. Le Fonds peut être exposé à des risques spécifiques, tels que les risques inhérents aux produits dérivés, à l’effet de levier, aux placements mondiaux, aux titres de créance à haut rendement et aux investissements sur les marchés émergents. Il est conseillé aux investisseurs de se référer au Prospectus du Fonds pour une description détaillée des risques.