# Management commentary
In Japan, Bank of Japan released Tankan survey. The current business conditions diffusion index (DI) decreased to 7 ppt for large manufacturers, felling 1 ppt versus the one announced in September survey). On the other hand, the one for large non-manufacturers improved to 19 ppt, increased by 5 ppt from September. Both results beat the consensus estimates of 6 ppt and 17 ppt respectively. The improvement of the DI for large non-manufacturers was mainly led by recovery in business confidence in face-to-face service industries, due in part to the nationwide travel discount program, looser border controls and other policy changes.
On December 20, Bank of Japan Governor Haruhiko Kuroda announced that they decided to allow the yield of the 10-year JGB bond to move up and down 0.50% from the previous 0.25%, while keeping its policy rate unchanged.
In Hong Kong, the S&P Global Purchasing Managers’ Index (PMI) was down to 48.7 in November from 49.3 in October, suggesting a higher pace of deterioration in private sector business conditions from the previous month. The weak result of November was mainly driven by a faster shrink of output and new orders, amid a rise in domestic COVID-19 cases. In addition, increase in input cost intensified. It was a reflection of wage inflation. On the other hand, new exports orders decreased at the most moderate pace in six months, helped by loosened travel restrictions by the government.
In December EUR depreciated by -1.99% vs. JPY at 140.82, on the other end it appreciated by 1.45% vs. SGD at 1.43, 1.79% vs. NZD at 1.69, 2.36% vs. AUD at 1.57, 2.4% vs. NOK at 10.51, 3.64% vs. HKD at 8.33, and 3.65% vs. USD at 1.07.
From sector point of view, stocks from Utilities, Financials and Consumer Staples outperformed benchmark whereas the ones from Information Technology, Consumer Discretionary and Energy under-performed over the month.
In December, fund mainly received dividends from: DEXUS/AU, STOCKLAND, CANON INC JPY50, GPT GROUP, YAMAHA MOTOR, KAO CORP Y50, HULIC COMPANY LTD, TREND MICRO INC, INPEX CORPORATION and NIPPON EXPRESS HOLDINGS INC.

### This is not a Product of Amundi Research. This is a Product of Amundi Investment Management Department.

Translation (ENFR, 2022-12-31):
# Commentaire de gestion
Au Japon, la Banque du Japon a publié l'enquête Tankan. L'indice de diffusion de la conjoncture actuelle (ID) a baissé à 7 % pour les grands fabricants, soit une baisse de 1 % par rapport à son niveau de l'enquête de septembre. En revanche, l’indice des grandes entreprises non manufacturières s'est amélioré pour atteindre 19 %, gagnant 5 % par rapport à septembre. Ces deux indices ressortent au-dessus des estimations du consensus, respectivement situées à 6 % et 17 %. L'amélioration de l'indice de diffusion parmi les grandes entreprises non manufacturières résulte principalement du regain de confiance des chefs d’entreprise dans les industries de services en face à face, permis en partie par un programme national de réduction des prix des voyages, par l'assouplissement des contrôles aux frontières et par d'autres changements de politique.

### Le 20 décembre, le gouverneur de la Banque du Japon, Haruhiko Kuroda, a annoncé que l’institution avait décidé de laisser le rendement de l'obligation JGB à 10 ans fluctuer de 0,50 %

### contre 0,25 % précédemment, tout en conservant un taux directeur inchangé.
À Hong Kong, l'indice Global Purchasing Managers’Index (PMI) de S&P est tombé à 48,7 en novembre, contre 49,3 en octobre, suggérant une détérioration plus rapide de la conjoncture dans le secteur privé par rapport au mois précédent. Le résultat médiocre du mois de novembre provient principalement d'une contraction plus rapide de la production et des nouvelles commandes, dans un contexte d'augmentation des cas de COVID-19 dans le pays. Par ailleurs, l'augmentation du coût des intrants s'est intensifiée, reflétant l’inflation des salaires. Dans le même temps, les nouvelles commandes à l'exportation ont reculé jusqu'à leur rythme le plus modéré en six mois, grâce à l'assouplissement par le gouvernement des restrictions visant les voyages.
En décembre, l’EUR s’est déprécié de -1,99 % par rapport au JPY à 140,82, mais il s’est apprécié de 1,45 % face au SGD à 1,43, de 1,79 % face au NZD à 1,69, de 2,36 % face à l’AUD à 1,57, de 2,4 % face à la NOK à 10,51, de 3,64 % face au HKD à 8,33 et de 3,65 % face à l’USD à 1,07.
Sur le plan sectoriel, les titres des secteurs des services aux collectivités, de la finance et des biens de consommation de base ont surperformé l’indice de référence, alors que les titres des technologies de l’information, des biens de consommation discrétionnaire et de l’énergie ont au contraire sous-performé sur le mois.
En décembre, le fonds a perçu principalement des dividendes des entreprises suivantes : DEXUS/AU, STOCKLAND, CANON INC JPY50, GPT GROUP, YAMAHA MOTOR, KAO CORP Y50, HULIC COMPANY LTD, TREND MICRO INC, INPEX CORPORATION et NIPPON EXPRESS HOLDINGS INC.

### Il ne s’agit pas d’un produit d’Amundi Research mais du département Amundi Investment Management.