## Fund commentary
The year 2020 was marked by the Covid crisis, leading to a market crash in March. The massive and rapid response of the Central Banks combined with government support then led to a strong rebound in the following months. At the end of the year, hopes of a vaccine accelerated this rise, with a catch-up effect on cyclical stocks.
Our strong convictions in the United States, China and Europe posted solid gains, leading us to outperform our reference indicator. In addition, our secular growth investment approach has paid off, illustrated by our gains in technology, healthcare and consumer sectors. In these sectors, we have been able to generate significant alpha through certain long-term themes. These include the increasing use of contactless services and technologies. Online retailing is also a good example, with Amazon, JD and Sea Limited contributing significantly to performance. The strong growth of 'social commerce', a new type of online business in which the entire shopping experience - from browsing to ordering - takes place on social networks has supported stocks like Facebook, whose potential has so far been underestimated by the consensus.
Our main contributors during the year were Chinese healthcare names, including Chongqing ZhiFei, a vaccine producer that grew by almost 200% over 2020 and on which we have since taken profits, and Wuxi Biologics, a platform that provides integrated solutions to support the discovery, development and manufacturing of biological drugs. Also noteworthy are JD.com, the leading Chinese online retailer, and Nio, a producer of electric cars, which has grown by more than 500% over the past six months.
On bullish markets in the second half of the year, our derivative strategies involving short index positions, especially on US indices (S&P 500 and Nasdaq), weighed on performance, although these had supported the fund in the March downturn.
1 The fund changed its reference indicator on 15 September 2020 to a composite indicator: 50% MSCI All Countries World USD and 50% ESTER (interbank interest rate). This new indicator is more representative of the fund's new investment strategy, which is primarily intended to hedge the equity risk of Carmignac Investissement, its master fund.

Translation (ENFR, 2020-12-31):
## Commentaire de gestion
L'année 2020 a été marquée par la crise du Covid, entraînant la chute des marchés en mars. La réponse massive et rapide des Banques centrales associée aux aides gouvernementales a ensuite engendré un fort rebond les mois qui ont suivi. En fin d’année, les espoirs d’un vaccin ont accéléré cette hausse, avec un effet de rattrapage des valeurs cycliques.
Nos convictions fortes aux Etats-Unis, en Chine et en Europe ont enregistré des gains solides, nous conduisant à surperformer notre indicateur de référence. De plus, notre approche d'investissement axée sur la croissance séculaire a porté ses fruits, illustrée par nos gains dans les domaines de la technologie, de la santé et de la consommation. Dans ces secteurs, nous avons pu générer un alpha important grâce à certaines thématiques de long terme. Notons parmi elles l'utilisation croissante des services et technologies liées au « sans contact ». Le commerce en ligne est également un bon exemple, avec Amazon, JD et Sea Limited contribuant nettement à la performance. La forte croissance du « commerce social », un nouveau type de commerce en ligne dans lequel toute l'expérience d'achat - de l’exploration à la commande - se déroule sur les réseaux sociaux a soutenu des titres comme Facebook, dont le potentiel a été jusqu'à présent sous-estimé par le consensus.
Parmi nos principaux contributeurs sur l’année, on note principalement des noms chinois de santé, dont Chongqing ZhiFei, un producteur de vaccins en hausse de près de 200% sur 2020, et sur lequel nous avons depuis pris des bénéfices, mais aussi Wuxi Biologics, une plate-forme qui offre des solutions intégrées pour aider à la découverte, au développement et à la fabrication de médicaments biologiques. Notons également JD.com, le leader du commerce en ligne chinois, et Nio, producteur de voitures électriques et en hausse de plus de 500% sur les 6 derniers mois.
Dans un contexte de marchés haussiers au second semestre, nos stratégies dérivées caractérisées par des stratégies des positions vendeuses sur indices, notamment sur les indices américains S&P 500 et Nasdaq, ont pesé sur la performance, bien qu’ayant soutenu le Fonds dans la baisse de mars.
1 Le Fonds a changé d’indicateur de référence le 15 septembre 2020, il a été remplacé par un indicateur composite : 50% MSCI All Countries World USD et 50% ESTER (taux d'intérêt interbancaire). Ce nouvel indicateur est plus représentatif de la stratégie d'investissement du Fonds, qui vise principalement à couvrir le risque actions de Carmignac Investissement, son fonds principal.