# PERFORMANCE COMMENT
The Fund’s performance can be fully explained by the implementation of its climate strategy, that we breakdown into three components: a net- zero target objective, carbon reduction versus the benchmark, and exclusions. In July, targeting net zero drove the performance down while reducing carbon emission versus the benchmark and the contribution of exclusions were neutral.
The series of oil output cuts from Saudi Arabia since last fall drove the oil price up in July – Brent gained 14% over the month. This made the energy sector the strongest performer of the month. Our sector positioning drove the performance slightly down in July, mainly due to
the underweight of Energy.
In terms of stock selection, our overweighting of Norsk and Alcoa (aluminum manufacturers) contributed positively to the performance. These companies are essential for the transition to "net-zero", as they have strong and credible decarbonization ambitions and operate in key carbon-intensive sectors. Within Industrials, the overweight of Saint Gobain and Skanska – building products and building construction well positioned for the transition to “net-zero” – was also positive for the performance. However our positioning within Utilities and Consumer Discretionary drove the performance down. Overall, the contribution from our stock selection was negative.
As we have seen over the past 24 months, fluctuations in the performance of the energy sector driven by volatile oil prices have had a major impact on “climate-oriented” portfolio performance. This environment continues to make the science of portfolio construction decisive and highlights the strength of our diversified approach to the transition to a net-zero economy.

Translation (ENFR, 2023-07-31):
# COMMENTAIRE SUR LA PERFORMANCE
La performance du Fonds tient essentiellement à la mise en œuvre de sa stratégie climatique, que nous décomposons en trois volets : objectif
« net-zéro », réduction des émissions de carbone par rapport à l’indice de référence et exclusions. En juillet, la poursuite de l’objectif « net-zéro
» a pénalisé la performance mais a permis de réduire les émissions de
carbone par rapport à l’indice de référence. Les exclusions ont apporté une contribution neutre.
La série de baisses de production pétrolière de l’Arabie saoudite depuis l’automne dernier a fait rebondir les cours : le Brent a gagné 14% en juillet. Cela explique que le secteur de l’énergie ait affiché la meilleure performance du mois. Notre positionnement sectoriel a légèrement nui à la performance en juillet, surtout à cause de notre sous-pondération de l’énergie.
En termes de sélection de titres, notre surpondération de Norsk (producteur d’aluminium) a dopé la performance. Ces entreprises sont essentielles pour la transition vers une économie neutre en carbone, car elles ont des ambitions fortes et crédibles en matière de décarbonisation et opèrent dans des secteurs clés à forte empreinte carbone. Dans le secteur de l’industrie, la surpondération du fabricant de produits de construction Saint-Gobain et du constructeur de bâtiments Skanska, bien placés en vue de la transition vers le « net-zéro
», a aussi contribué à la performance. Mais notre positionnement dans les services aux collectivités et la consommation discrétionnaire a nui à la performance. Globalement, notre sélection de titres s’est soldée par une contribution légèrement négative.
A l’instar des 24 derniers mois, les fluctuations de la performance du secteur de l’énergie induite par la volatilité des cours du pétrole ont eu un impact majeur sur la performance des portefeuilles « axés sur le climat ». Ce contexte souligne le rôle clé de la construction de portefeuille et l’avantage de notre approche diversifiée de la transition vers une économie « net-zéro ».