## Short Selling
A Fund is not permitted to enter into "physical short sales". A Fund may however take short positions through derivatives in respect of underlying assets in furtherance of the relevant Fund's investment objective and in accordance with Regulations. In general, short selling involves selling securities the seller does not own in anticipation of a decline in their market value and borrowing the same securities for delivery to the purchaser, with an obligation to redeliver securities equivalent to the borrowed securities at a later date. Short selling allows the investor to profit from a decline in market price of securities to the extent such decline exceeds the transaction costs and the costs of borrowing the securities. A short sale creates the risk of an unlimited loss, in that the price of the underlying securities could theoretically increase without limit, thus increasing the cost to the Fund of buying those securities to cover the short position.
There can be no assurance that the securities necessary to cover the short position will be available for purchase. Purchasing securities to close out a short position can itself cause the price of the securities to rise further, thereby exacerbating the loss.
In taking short positions through derivatives, the Fund will be seeking the same financial reward, and will be exposed to the same market risks, as if it were entering into physical short sales. Taking short positions through derivatives involves trading on margin and, accordingly, the leverage provided through margined positions involves greater risk than investments based on physical short sales.
Due to legislative or regulatory action taken by regulators and governments around the world whether as a result of recent volatility in the global financial markets or otherwise, taking short positions on certain assets has been restricted. The levels of restriction vary across different jurisdictions and are subject to change in the short to medium term. These restrictions have made it difficult and, in some cases, impossible for certain market participants to either continue to implement their investment strategies or to control the risk of their open positions. Accordingly, neither the Investment Manager nor any Delegate Investment Manager may be in a position to trade in a way to fully benefit from its negative views in relation to certain assets, companies or sectors, and the ability of the Investment Manager or any Delegate Investment Manager to fulfil the investment objective of a Fund may therefore be constrained.

Translation (ENFR, 2020-09-24):
## Ventes à découvert
Un Fonds n’est pas autorisé à conclure des « ventes à découvert physiques ». Un Fonds peut toutefois prendre des positions à découvert par le biais d’instruments dérivés au titre d’actifs sous-jacents dans le respect de l’objectif d’investissement du Fonds concerné et conformément à la Réglementation. En général, une vente à découvert consiste à vendre des titres que le vendeur ne détient pas en prévision d’une baisse de leur valeur de marché et à emprunter les mêmes titres pour les livrer à l’acheteur, avec l’obligation de restituer, à une date ultérieure, des titres équivalant aux titres empruntés. La vente à découvert permet à l’investisseur de tirer profit d’une baisse du prix de marché des titres dans la mesure où cette baisse est supérieure aux coûts de transaction et aux coûts d’emprunt des titres. Une vente à découvert crée un risque de perte illimitée, étant donné que le prix des titres sous-jacents peut théoriquement augmenter sans limite, augmentant d’autant le coût d’achat de ces titres pour couvrir la position à découvert.
Rien ne garantit que les titres nécessaires pour couvrir la position à découvert seront disponibles à l’achat. L’achat de titres pour liquider une position à découvert peut lui-même entraîner une hausse ultérieure du cours des titres, exacerbant ainsi la perte.
En prenant des positions à découvert par le biais d’instruments dérivés, le Fonds cherchera le même rendement financier et sera exposé aux mêmes risques de marché que s’il s’agissait de ventes à découvert physiques. La prise de positions courtes par le biais d’instruments dérivés implique une négociation sur marge et, par conséquent, l’effet de levier fourni par les positions sur marge implique un risque plus important que les investissements basés sur des ventes à découvert physiques.
Du fait de mesures législatives ou réglementaires prises par les autorités de réglementation et les gouvernements du monde entier, que ce soit en raison de la volatilité récente sur les marchés financiers mondiaux ou pour d’autres motifs, la prise de positions à découvert sur certains actifs a été restreinte. Les niveaux de restriction varient d’une juridiction à l’autre et sont sujets à modification à court et moyen terme. Ces restrictions ont rendu difficile et, dans certains cas, impossible pour certains acteurs du marché de continuer à mettre en œuvre leurs stratégies d’investissement ou de maîtriser le risque lié à leurs positions ouvertes. Par conséquent, le Gestionnaire Financier ou un Gestionnaire Financier par délégation peuvent ne pas être en mesure de négocier de manière à bénéficier pleinement de leurs prévisions négatives sur certains actifs, sociétés ou secteurs, et leur capacité à remplir l’objectif d’investissement d’un Fonds peut ainsi être limitée.