Total Return Swaps (TRS) represent a combined market and credit default derivative and their value will change as a result of fluctuations in interest rates as well as credit events and credit outlook. A TRS involves that receiving the total return is similar in risk profile to actually owning the underlying reference security(ies). Furthermore, these transactions may be less liquid than interest rate swaps as there is no standardisation of the underlying reference index and this may adversely affect the ability to close out a TRS position or the price at which such a close out is transacted. The swap contract is an agreement between two parties and therefore each party bears the other’s counterparty risk and collateral is arranged to mitigate this risk. All the revenues arising from TRS will be returned to the relevant Sub-Fund.
Distressed Securities Risk
Distressed securities may be defined as debt securities that are officially in restructuring or in payment default and whose rating (by at least one of the major rating agencies) is lower than CCC-. Investment in distressed securities may cause additional risks for a Sub- Fund. Such securities are regarded as predominantly speculative with respect to the issuer’s capacity to pay interest and principal or maintain other terms of the offer documents over any long period of time. They are generally unsecured and may be subordinated to other outstanding securities and creditors of the issuer. Whilst such issues are likely to have some quality and protective characteristics, these are outweighed by large uncertainties or major risk exposure to adverse economic conditions. Therefore, a Sub-Fund may lose its entire investment, may be required to accept cash or securities with a value less than its original investment and/or may be required to accept payment over an extended period of time. Recovery of interest and principal may involve additional cost for the relevant Sub- Fund.
SFT Risk
Efficient portfolio management techniques, such as repurchase and reverse repurchase transactions, involve certain risks. Investors must notably be aware that:
- In the event of the failure of the counterparty with which cash of a Sub-Fund has been placed, there is the risk that collateral received may yield less than the cash placed out, whether because of inaccurate pricing of the collateral, adverse market movements, a deterioration in the credit rating of issuers of the collateral, or the illiquidity of the market in which the collateral is traded.
- Locking cash in transactions of excessive size or duration, delays in recovering cash placed out, or difficulty in realizing collateral may restrict the ability of the Sub-Fund to meet sale requests, security purchases or, more generally, reinvestment.
- Repurchase transactions will, as the case may be, further expose a Sub-Fund to risks similar to those associated with financial derivative instruments, which risks are described above.
- In a reverse repurchase transaction, a Sub-Fund could incur a loss if the value of the purchased securities has decreased in value relative to the value of the cash or margin held by the relevant Sub-Fund.

Translation (ENFR, 2023-01-01):
Les swaps de rendement total (TRS) représentent un instrument dérivé associant risque de marché et risque de crédit, sur lequel jouent les fluctuations de taux d’intérêt, ainsi que les événements et perspectives de crédit. Le profil de risque des TRS est similaire à celui de la détention effective du ou des titres de référence sous-jacents en ce qui concerne le rendement total. En outre, ces transactions peuvent être moins liquides que les swaps de taux d’intérêt, car il n’existe pas d’harmonisation de l’indice de référence sous-jacent, ce qui peut avoir un impact négatif sur la capacité à clôturer une position TRS ou sur le prix auquel une telle clôture est effectuée. Le contrat de swap est un accord entre deux parties. Par conséquent, chacune d’entre elles supporte le risque de contrepartie de l’autre et une garantie est organisée pour atténuer ce risque. Tous les revenus découlant des TRS seront versés au compartiment concerné.
Risque lié aux titres en difficulté
Les titres en difficulté peuvent se définir comme des titres de créance officiellement en restructuration ou en défaut de paiement et dont la note (de la part d’au moins une des grandes agences de notation) est inférieure à CCC-. L’investissement dans des titres en difficulté peut entraîner des risques supplémentaires pour un compartiment. Ces titres sont considérés comme essentiellement spéculatifs en ce qui concerne la capacité de l’émetteur à verser les intérêts et le principal ou à respecter d’autres conditions des documents d’offre sur une longue période. Ils sont de manière générale non garantis et peuvent être subordonnés à d’autres titres et créanciers impayés de l’émetteur. Même si ces émissions peuvent présenter des caractéristiques de qualité et de protection, celles-ci sont compensées par des incertitudes importantes ou une exposition majeure au risque lié à des conditions économiques défavorables. Par conséquent, il se peut qu’un compartiment perde l’intégralité de son investissement, puisse être tenu d’accepter un montant en espèces ou des titres
d’une valeur inférieure à son investissement initial et/ou être tenu d’accepter un paiement échelonné sur une période prolongée. Le recouvrement des intérêts et du principal peut entraîner des frais supplémentaires pour le compartiment concerné.
Risque lié à l’utilisation de SFT
Les techniques de gestion de portefeuille efficace telles que les opérations de mise en pension et de prise en pension comportent certains risques. Les investisseurs doivent être particulièrement conscients que :
- en cas de défaillance de la contrepartie auprès de laquelle les espèces d’un compartiment ont été placées, il existe un risque que les sûretés reçues produisent un rendement inférieur à celui des espèces placées, que ce soit en raison d’une fixation inexacte du prix des sûretés, de fluctuations défavorables du marché, d’une dégradation de la note de crédit des émetteurs des sûretés ou de l’illiquidité du marché sur lequel les sûretés sont négociées ;
- le fait de bloquer des espèces dans des transactions de taille ou de durée excessive, les retards dans la récupération des espèces placées ou les difficultés à réaliser des sûretés peuvent limiter la capacité du compartiment à répondre aux demandes de vente, aux achats de titres ou, de manière plus générale, au réinvestissement ;
- les opérations de mise en pension exposent, le cas échéant, un compartiment à des risques similaires à ceux associés aux instruments financiers dérivés, lesquels risques sont décrits ci-dessus ; et
- dans le cadre d’une opération de prise en pension, un compartiment peut subir une perte si la valeur des titres achetés a diminué par rapport à la valeur de la trésorerie ou de la marge détenues par le compartiment concerné.