. For both periods, stock selection has been the primary driver of relative outperformance, underpinning our confidence in the fundamental integrity of our holdings. In July, an overweight to the healthcare sector and stock selection within industrials contributed the most, while underweights to technology and financials detracted from relative returns.
Given lower volatility with the strong market performance and the resurgence of growth in recent months, much of our Portfolio activity has centered on incremental additions or trims. Where high-conviction holdings have dislocated, we have added at more attractive prices and trimmed where valuations look full. As always, our focus remains on populating our new idea bullpen with strong Portfolio candidates and assessing our holdings’ abilities to navigate through an economy that is transitioning from an early-cycle to mid-cycle recovery.
While economic conditions have improved markedly from a year ago, investors must recognize that excessive risk-taking within both growth and value may no longer be a prudent strategy. Going forward, investors need to be wary of companies that exhibit signs of overearning or where lofty valuations expose investors to sharp drawdowns, as seen earlier this year. Additionally, companies with poor talent retention or those that lack pricing power may find it challenging to navigate more persistent labor and input cost inflation. Our Portfolio always represents our best operating plan, populated with companies that exhibit high levels of profitability and ample opportunity to reinvest to drive future growth. These high-quality business models exhibit more persistent fundamental and investment performance and will, in our view, be well equipped to navigate the challenges that present themselves as we progress through the second half of 2021 and beyond.

Translation (ENFR, 2021-07-31):
. La sélection de valeurs s’est avérée le principal moteur de surperformance relative sur le mois et l’année, étayant notre confiance dans l’intégrité fondamentale de nos positions. En juillet, la surpondération du secteur de la santé et la sélection de titres dans l’industrie ont généré la principale contribution positive, tandis que la sous-pondération de la technologie et de la finance a pesé sur le résultat relatif.
Compte tenu de l’affaiblissement de la volatilité, associé à de solides performances boursières et au retour de la croissance ces derniers mois, les changements opérés au sein du portefeuille ont principalement consisté en un ajustement supplémentaire des participations existantes. Nous avons ainsi étoffé à des prix plus attractifs nos positions sur des valeurs malmenées à l’égard desquelles nous avions de solides convictions et réduit la voilure sur des titres dont le niveau de valorisation paraissait tendu. Comme toujours, nous nous employons à remplir notre vivier de valeurs candidates à l’entrée en portefeuille, et à évaluer l’aptitude de nos participations à tirer leur épingle du jeu dans une économie en transition vers une reprise, non plus de début de cycle, mais de milieu de cycle.
Bien que la situation économique se soit nettement améliorée en un an, force est d’admettre, pour les investisseurs, qu’il n’est plus prudent stratégiquement parlant de prendre des risques excessifs tant à l’égard des segments Valeur que Croissance. À l’avenir, les investisseurs devront rester sur leurs gardes vis-à-vis des entreprises qui présentent des signes d’emballement de leurs bénéfices ou dont les valorisations élevées exposent à de fortes corrections, comme nous avons pu le constater plus tôt dans l’année. En outre, les entreprises qui peinent à fidéliser les talents ou disposent d'un pouvoir insuffisant de fixation des prix risquent d’avoir du mal à résister à une inflation plus prolongée des coûts des intrants et de la main-d'œuvre. Le portefeuille représente toujours notre meilleur plan stratégique, incorporant des sociétés qui présentent des niveaux élevés de rentabilité et d’importantes possibilités de réinvestissement pour soutenir la croissance future. Ces modèles économiques d’excellente qualité affichent des performances fondamentales et d’investissement plus pérennes et seront selon nous bien armés pour surmonter les difficultés qui se présentent au fil du second semestre 2021 et au-delà.