# Fund manager's report
Another month in the red for the Eurozone equity markets, declining by -6.2% overall and marking the second worst performance of 2022 – which so far has only had two months of positive performance in March and July. Investors continued to focus on Central Banks’ restrictive monetary policy, partly dismissing company fundamentals. Should Central Banks’ actions remain the same, this would provoke a more or less sharp contraction of the economy, reducing the inflationary pressure. In September the Fed and the BoE raised rates by 75bps and the ECB by 50bps.
On the macro data front, signs of slowdowns already started to appear with Euro PMIs dropping below 50 for the third consecutive month.
Sector wise, real estate was unsurprisingly the worst performer dropping by -16%, while financials performed best with a
-1.6% drop only.
The fund’s relative performance was impacted during the first half of the month, underperforming the Eurostoxx index by c. 1%, posting an absolute performance of -7.3%. The allocation effect penalized the most, entirely due to the absence of financials.
On the stock specific side, Amplifon, Pernod Ricard, UCB, Fluidra and Ferrari were the top contributors, while ASML, Adyen, Sartorius, Cellnex and Puma were the biggest detractors.
Activity was limited in September.
The upcoming weeks will be interesting regarding the next earnings season. We are likely to enter into an earning downgrade phase in the next forward months (mainly revising 2023 earnings estimates).
We continue to believe that over the long-term, the fund's quality and growth bias offers the ability to focus only on company fundamentals. We believe that it is the best way to generate sustainable long-term performance while strongly mitigating downside periods.

Translation (ENFR, 2022-09-30):
# Commentaire du gestionnaire
Les places boursières de la zone euro ont à nouveau enregistré des performances mensuelles négatives, avec une baisse globale de 6,2 % qui marque la deuxième performance la moins favorable de l’année 2022 qui n’a connu jusqu’ici que deux mois de hausse, en mars et en juillet. Les investisseurs sont restés focalisés sur la politique monétaire restrictive des banques centrales, faisant fi en partie des fondamentaux des entreprises. Le maintien de la posture actuelle des banques centrales pourrait provoquer une contraction plus ou moins prononcée de l’économie, réduisant ainsi les pressions inflationnistes. En septembre, la Fed et la Banque d’Angleterre ont relevé leurs taux de 75 pb et la BCE de 50 pb.
Sur le front des données macroéconomiques, des signes de ralentissement commencent déjà à apparaître, les indices PMI de la zone euro s’établissant en-dessous du seuil des 50 pour le troisième mois consécutif.
Sur le plan sectoriel, l’immobilier s’est sans surprise classé tout en bas du palmarès avec une baisse de 16 %, tandis que les valeurs financières l’ont emporté avec un recul de seulement 1,6 %.
La performance relative du fonds a été affectée durant la première quinzaine du mois, sous-performant l’indice Euro Stoxx d’environ 1 % et affichant une performance absolue de -7,3 %. L’allocation a eu l’effet le plus négatif en raison de l’absence de valeurs financières.
Côté valeurs, Amplifon, Pernod Ricard, UCB, Fluidra et Ferrari ont produit les meilleures contributions, tandis qu’ASML, Adyen, Sartorius, Cellnex et Puma ont constitué les principaux freins.
Nos transactions sont restées limitées en septembre.
Les prochaines semaines seront intéressantes s’agissant de la publication à venir des résultats des entreprises. Nous devrions entrer dans une phase de révision à la baisse des bénéfices ces prochains mois (portant essentiellement sur les prévisions pour 2023).
Nous restons d’avis qu’à long terme, le penchant du fonds en faveur de la qualité et de la croissance offre la capacité de se concentrer uniquement sur les fondamentaux des entreprises. Nous pensons qu’il s’agit de la meilleure façon de générer des performances soutenables à long terme tout en atténuant fortement les périodes baissières.