# Risk Considerations
The following section sets out the risks that, in the opinion of the ACD, could have a significant impact to the overall risk of a Fund. Investors should be aware that in a changing environment a Fund may be exposed to risks that were not envisaged at the date of the prospectus.
General
An investment in a Fund should be regarded as long-term in nature and only suitable for investors who understand the risks involved. An investment in one Fund is not a complete investment programme. A Fund’s investment portfolio may fall in value due to any of the key risk factors below and therefore your investment in the Fund may suffer losses. There is no guarantee of the repayment of principal. As part of your long-term financial planning you should consider diversifying your portfolio by investing in a range of investments and asset classes
The value of investments and any income from them can go down as well as up and an investor may not get back the amount invested. An investor who realises (sells) Shares after a short period may, in addition, not realise the amount originally invested in view of any Preliminary Charge made on the issue of Shares.
There is no assurance that the investment objective of any of the Funds will be achieved. Past performance is not a guide to future performance.
No Investment Guarantee
Investment in a Fund is not of the same nature of a deposit in a bank account and is not protected by any government, government agency or other guarantee scheme which may be available to protect the holder of a bank deposit account. Any investment in a Fund is subject to fluctuations in value and you may get back less than you invest.
Potential Implications of Brexit
On 23 June 2016 the United Kingdom held a referendum and voted to leave the European Union (EU). This has led to volatility in the financial markets of the United Kingdom and more broadly across Europe and may also lead to weakening in consumer, corporate and financial confidence in such markets. The extent and process by which the United Kingdom will exit the EU, and the longer term economic, legal, political and social framework to be put in place between the United Kingdom and the European Union are unclear at this stage and are likely to lead to ongoing political and economic uncertainty and periods of exacerbated volatility in both the United Kingdom and in wider European markets for some time. This mid to long term uncertainty may have an adverse effect on the economy generally and on the ability of the Funds to execute their respective strategies and to receive attractive returns.
Leaving the EU may also result in significant changes to law and regulation in the United Kingdom. It is not currently possible to assess the effect of these changes on the Funds, its investments or the position of the Shareholders. Investors should be aware that these and other similar consequences following from the referendum result may adversely affect the value of the Shares and the relevant Fund’s performance.
Cyber Security Risk
The ACD and its service providers are susceptible to operational and information security and related risks of cyber security incidents. In general, cyber incidents can result from deliberate attacks or unintentional events. Cyber security attacks include, but are not limited to, gaining unauthorized access to digital systems (e.g., through "hacking" or malicious software coding) for purposes of misappropriating assets or sensitive information, corrupting data or causing operational disruption.
Cyber-attacks also may be carried out in a manner that does not require gaining unauthorized access, such as causing denial-of-service attacks on websites (i.e. efforts to make services unavailable to intended users). Cyber security incidents affecting the ACD, Investment Manager, Administrator or Depositary or other service providers such as financial intermediaries have the ability to cause disruptions and impact business operations, potentially resulting in financial losses, including by interference with the Administrator’s ability to calculate the NAV of the relevant Fund; impediments to trading for the relevant Fund’s portfolio; the inability of Shareholders to transact business with the Fund; violations of applicable privacy, data security or other laws; regulatory fines and penalties; reputational damage; reimbursement or other compensation or remediation costs; legal fees; or additional compliance costs.
Similar adverse consequences could result from cyber security incidents affecting issuers of securities in which the Fund invests, counterparties with which the Fund engages in transactions, governmental and other regulatory authorities,
exchange and other financial market operators, banks, brokers, dealers, insurance companies and other financial institutions and other parties. While information risk management systems and business continuity plans have been developed which are designed to reduce the risks associated with cyber security, there are inherent limitations in any cyber security risk management systems or business continuity plans, including the possibility that certain risks have not been identified.
Counterparty Risk
Counterparty risk, otherwise known as default risk, is the risk that an organisation does not pay out on a bond or other trade or transaction when it is supposed to. If a counterparty fails to honour its obligations in a timely manner and a Fund is delayed or prevented from exercising its rights with respect to the investments in its portfolio, it may experience a decline in the value of its position, lose income and/or incur costs associated with asserting its rights.
Custody Risk
The Depositary has a duty to ensure that it safeguards and administers scheme property in compliance with the FCA Handbook governing the protection of client assets (“Client Asset Rules”). The Depositary is not under a duty to comply with the FCA Handbook on handling money received or held for the purposes of buying or selling securities and investments (“Client Money”). Moreover, with respect to handling scheme property in the course of delivery versus payment transactions through a commercial settlement system (“CSS”), the scheme property may not be protected under the Client Asset Rules. In the event that the Depositary becomes insolvent or otherwise fails, there is a risk of loss or delay in return of any scheme property which consists of Client Money, client assets held in a CSS or any other client assets which the Depositary or any of its delegates is not required or has failed to hold in accordance with the Client Asset Rules.
Inflation Risk
A Fund’s assets or income from a Fund’s investments may be worth less in real terms in the future as inflation decreases the value of money. As inflation increases, the real value of a Fund’s portfolio will decline unless it grows by more than the rate of inflation.
Credit Risk – General
Funds may be exposed to the credit / default risk of issuers of debt securities that the Fund may invest in or credit / default risk of counterparties of other trade or transaction in which the Fund may be engaged in. When a Fund invests in a security or other instrument which is guaranteed by a bank or other type of financial institution there can be no assurance that such guarantor will not itself be subject to credit difficulties, which may lead to the downgrading of such securities or instruments, or to the loss of some or all of the sums invested in such securities or instruments, or payments due on such securities or instruments.
Currency Risk
The underlying investments of a Fund may be denominated in currencies other than the Base Currency of the Fund. Also, a Class of Shares of a Fund may be designated in a currency other than the Base Currency of the Fund. The Net Asset Value of a Fund may be affected unfavourably by fluctuations in the exchange rates between these currencies and the Base Currency and by changes in exchange rate controls.
Unless the Class is specifically described as a hedged Class, no steps are taken to mitigate the effects of exchange rate fluctuations between the currency of denomination of the Shares and the Base Currency.
Liquidity Risk
Liquidity risk exists when a particular security or instrument is difficult to purchase or sell. If the size of a transaction would represent a relatively large proportion of the average trading volume in that security or if the relevant market is illiquid (as is the case with many privately negotiated derivatives, structured products, etc), it may not be possible to initiate a transaction or liquidate a position at an advantageous time or price.
Market Disruption Risk
The Funds may be exposed to the risk of incurring large losses in the event of disrupted markets. Disruptions can include the suspension or limit on trading of a financial exchange and disruptions in one market sector can have an adverse effect on other market sectors. If this happens, the risk of loss to a Fund can be increased because many positions may
become illiquid, making them difficult to sell. Finance available to a Fund may also be reduced which can make it more difficult for a Fund to trade.
Risk Related to Suspension of Trading
A securities exchange typically has the right to suspend or limit trading in any instrument traded on that exchange. The government or the regulators may also implement policies that may affect the financial markets. A suspension could render it impossible for the Investment Manager or an underlying fund manager to liquidate positions and thereby expose the Fund to losses and may have a negative impact on the Fund.
Valuation Risk
Valuation of the Fund’s investments may involve uncertainties and judgmental determinations. If such valuation turns out to be incorrect, this may affect the NAV calculation of the Fund.
Taxation Risk
Any change in the taxation legislation or the interpretation thereof in any jurisdiction where a Fund is registered, marketed or invested could affect the tax status of the Fund, and consequently the value of the Fund’s investments in the affected jurisdiction, the Fund’s ability to achieve its investment objective and/or to alter the post tax returns to Shareholders. Please note that the tax treatment of investors depends on their individual circumstances and may be subject to change in the future.
A Fund may be subject to withholding or other taxes on income and/or gains arising from its investments. Certain investments may themselves be subject to similar taxes on the underlying investments that they hold. Any investment in either developed or emerging markets, may be subject to new taxes or the rate of tax applicable to any income arising or capital gains may increase or decrease as a result of any prospective or retrospective change in applicable laws, rules or regulations or the interpretation thereof. It is possible that a Fund may or may not be able to benefit from relief under a double tax agreement between the UK and the country where an investment is resident for tax purposes.
Certain countries may have a tax regime that is less well defined, may be subject to unpredictable change and may permit retroactive taxation thus the Funds could become subject to a local tax liability that had not reasonably been anticipated. Such uncertainty could necessitate significant provisions being made by any relevant Fund in the net asset values per Share calculations for foreign taxes while it could also result in a Fund incurring the cost of a payment made in good faith to a fiscal authority where it was eventually found that a payment need not have been made.
Conversely, where through fundamental uncertainty as to the tax liability, or the lack of a developed mechanism for practical and timely payment of taxes, a Fund pays taxes relating to previous years, any related costs will likewise be chargeable to the Fund. Such late paid taxes will normally be debited to a Fund at the point the decision to accrue the liability in the Fund’s accounts is made.
As a result of the situations referred to above, any provisions made by the Funds in respect of the potential taxation of and returns from investments held at any time may prove to be excessive or inadequate to meet any eventual tax liabilities. Consequently, investors in a Fund may be advantaged or disadvantaged when they subscribe or redeem their Shares in the Fund.
Shareholders and prospective investors’ attention is drawn to the taxation risks associated with investing in the relevant Fund. Please refer to the section headed “Taxation”.
Risks Arising from Fund Termination
In the event of the early termination of a Fund, the ACD would have to distribute to the Shareholders their pro rata interest in the assets of the Fund. It is possible that at the time of such sale or distribution, certain investments held by the Fund may be worth less than the initial cost of such investments, resulting in a substantial loss to the Shareholders. Moreover, any organisational expenses with regard to the Fund that had not yet become fully amortised would be debited against the Fund’s capital at that time. The circumstances under which the Fund may be terminated are set out under the heading “Winding Up of the Company or Termination of the Funds” of this Prospectus”.
Cross Liability Risk
Under the OEIC Regulations, the Fund is a segregated portfolio of assets and those assets can only be used to meet the liabilities of, or claims against, the Fund. While the provisions of the OEIC Regulations provide for segregated liability between sub-funds of an umbrella open-ended investment company such as the Company, the concept of segregated
liability is relatively new. Accordingly, where claims are brought by local creditors in foreign courts or under foreign law contracts, it is not yet known whether a foreign court would give effect to the segregated liability provisions contained in the OEIC Regulations. Therefore, it is not possible to be certain that the assets of a sub-fund will always be completely insulated from the liabilities of another sub-fund of an umbrella open-ended investment company in every circumstance. Currently, however, the Company only has one sub-fund and, accordingly, this particular risk will only apply where the Company has more than one sub-fund.
Notwithstanding the above, however, Shareholders are not liable for the debts of the Company. A Shareholder is not liable to make any further payment to the Company after he has paid the price on purchase of the Shares.
RISKS RELATED TO INVESTMENT IN EQUITIES
A Fund’s investment in equity securities is subject to general market risks, whose value may fluctuate due to various factors, such as changes in investment sentiment, political and economic conditions and issuer-specific factors. When the equity markets are extremely volatile a Fund’s Net Asset Value may fluctuate substantially.
Risks of Investment in Equity Related Securities
A Fund may invest in equity-related securities such as structured notes, participation notes or equity-linked notes. These are usually issued by a broker, an investment bank or a company and are therefore subject to the risk of insolvency or default of the issuer. If there is no active market in these instruments, this may lead to liquidity risk. Further, investment in equity-linked securities may lead to dilution of performance of a Fund when compared to the other funds which invest directly in similar underlying assets due to fees embedded in the notes. The aforesaid circumstances may adversely affect the net asset value per Share of a Fund.
Risk Related to Convertible Instruments
Convertible bonds are a hybrid between debt and equity, permitting shareholders to convert into shares in the company issuing the bond at a specified future date. As such, convertibles will be exposed to equity movement and greater volatility than straight bond investments. Investments in convertible bonds are subject to the same interest rate risk, credit risk, liquidity risk and prepayment risk associated with comparable straight bond investments.
Risks Related to Investment in Small-Capitalisation / Mid-Capitalisation Companies
The stock of small-capitalisation and mid-capitalisation companies may have lower liquidity and their prices are more volatile to adverse economic developments than those of larger capitalisation companies in general. Risks include economic risks, such as lack of product depth, limited geographical diversification and increased sensitivity to the business cycle. They also include organisational risk, such as concentration of management and shareholders and key- person dependence. Where smaller companies are listed on ‘junior’ sections of the stock exchange, they may be subject to a lighter regulatory environment. Furthermore, the shares in smaller companies can be more difficult to buy and sell, resulting in less flexibility, and sometimes higher costs, in implementing investment decisions.
RISK RELATED TO INVESTMENT IN OTHER FUNDS
Where a Fund invests in underlying funds it will not have an active role in the day-to-day management of those funds and the Fund will be subject to the risks associated with the underlying funds. The Fund does not have control of the investments of the underlying funds and there is no assurance that the investment objective and strategy of the underlying funds will be successfully achieved which may have a negative impact to the Net Asset Value of the Fund. There may be additional costs when investing into these underlying funds. There is also no guarantee that the underlying funds will have sufficient liquidity to meet the fund’s redemption requests as and when made.
Risk Related to Duplication of Costs
It should be noted that a Fund incurs costs of its own management and fees paid to the Administrator, the Depositary, the Investment Manager and other service providers. In addition, the Fund incurs similar costs in its capacity as an investor in underlying funds which in turn pay similar fees to their underlying fund manager and other service providers.
RISK RELATED TO INVESTMENT IN DERIVATIVES
Investments of a Fund may be composed of securities with varying degrees of volatility and may comprise, from time to time, financial derivative instruments. Since financial derivative instruments may be geared instruments, their use may result in greater fluctuations of the net asset value of the Fund concerned. Risks associated with financial derivative instruments include counterparty/credit risk, liquidity risk, valuation risk, volatility risk and over-the-counter transaction
risk. The leverage element/component of a financial derivative instrument can result in a loss significantly greater than the amount invested in the financial derivative instrument by the Fund. Exposure to financial derivative instruments may lead to a high risk of significant loss by the Fund.
A Fund may use financial derivative instruments for efficient portfolio management or to attempt to hedge or reduce the overall risk of its investments or, if disclosed in relation to any Fund, financial derivative instruments may be used as part of the principal investment policies and strategies. Such strategies might be unsuccessful and incur losses for the Fund, due to market conditions. A Fund’s ability to use these strategies may be limited by market conditions, regulatory limits and tax considerations. Investments in financial derivative instruments are subject to normal market fluctuations and other risks inherent in investment in securities. In addition, the use of financial derivative instruments involves special risks, including:
- dependence on the Investment Manager’s ability to accurately predict movements in the price of the underlying security;
- imperfect correlation between the movements in securities or currency on which a financial derivative instruments contract is based and movements in the securities or currencies in the relevant Fund;
- the absence of a liquid market for any particular instrument at any particular time which may inhibit the ability of a Fund to liquidate a financial derivative instrument at an advantageous price;
- due to the degree of leverage inherent in derivatives contracts, a relatively small price movement in a contract may result in an immediate and substantial loss to a Fund; and
- possible impediments to effective efficient portfolio management or the ability to meet redemption repurchase requests or other short term obligations because a percentage of a Fund’s assets may be segregated to cover its obligations.

Risks Related to Hedging Techniques
The Fund may utilise a variety of financial instruments, such as options, interest rate swaps, futures and forward contracts, etc to seek to hedge against declines in the values of the Fund’s positions as a result of changes in currency exchange rates, equity markets, market interest rates and other events. Hedging against a decline in the value of Fund’s positions will not eliminate fluctuations in the values of the Fund’s positions or prevent losses if the values of such positions decline, but it does establish other positions designed to gain from those same developments, thus reducing the decline in the Fund’s value. However, such hedging transactions also limit the opportunity for gain if the value of the Fund’s positions should increase. It may not be possible for the Fund to hedge against a change or event at a price sufficient to protect its assets from the decline in value of the Fund’s positions anticipated as a result of such change. In addition, it may not be possible to hedge against certain changes or events at all or the Investment Manager may choose not to.
Risk Related to Efficient Portfolio Management
The ACD may utilise the scheme property of the Funds to enter into transactions for the purposes of Efficient Portfolio Management (“EPM”). Permitted EPM transactions include transactions in derivatives to hedge against price or currency fluctuations, and these may be dealt or traded on an eligible derivatives market or may be Over the Counter (OTC) derivative instruments. EPM techniques may also involve the ACD entering into stock lending transactions or repurchase and reverse repurchase agreements in relation to a Fund. The ACD must ensure in entering into EPM transactions, the transaction is economically appropriate to the reduction of the relevant risks (whether in the price of investments, interest rates or exchange rates) or to the reduction of the relevant costs and/or to the generation of additional capital or income with an acceptably low level of risk. The ACD must also take steps to try and ensure that the counterparty exposure in such transactions is fully “covered” by cash and/or other acceptable and sufficiently liquid property sufficient to meet any obligation to pay or deliver that could arise.
EPM transactions will give rise to risks for the Funds. There is no guarantee that the use of EPM transactions will achieve their objective. In particular, see the risk disclosures titled “Risk Related to Hedging Techniques”, “Risk Related to Futures Contracts”, “Risk Related to Forward Foreign Exchange Transactions” and “Risk Related to Over the Counter (OTC) Transactions”.
Leverage Risk
When a Fund purchases a security or an option, the risk to the Fund is limited to the loss of its investment. In the case of a transaction involving futures, forwards, swaps, or options, the Fund's liability may be potentially unlimited until the position is closed. Where assets are bought or sold using borrowed money this increases the risk that in the case of losses that these are compounded and as a result have a material negative impact on the value of a Fund. Investors should also note that certain derivatives such as forward foreign exchange and complex swaps may be entered into on an OTC basis with one or more eligible counterparties. Trading in such derivatives results in credit risk exposure to such eligible counterparties (i.e. the risk that the eligible counterparty to a derivative trade will fail to discharge its obligations under the terms of the trade in respect of a Fund). Where the ACD or an Investment Manager, on behalf of a Fund, enters into OTC derivatives it may seek to mitigate much of its credit risk to an eligible counterparty by receiving
collateral from that eligible counterparty. To the extent that any OTC derivatives are not fully collateralised, a default by the eligible counterparty may result in a reduction in the value of the Fund and thereby a reduction in the value of an investment in the Fund.
Risk Related to Futures Contracts
A futures contract is a standardised contract between two parties to exchange a specified asset of standardized quantity and quality for a price agreed today (the futures price or the strike price) with delivery occurring at a specified future date, the delivery date. The contracts are normally traded on a futures exchange. The amount of loss (as well as profit) is unlimited.
For example, where the underlying specified asset is a commodity, the futures contract may be illiquid because certain commodity exchanges limit fluctuations in certain future contract prices during a single day by regulations referred to as “daily price fluctuation limits” or “daily limits”. Once the price of a contract for a particular future has increased or decreased by an amount equal to the daily limit, positions in the future can neither be taken nor liquidated unless traders are willing to affect trades at or within the limit.
A Fund may also be exposed to a credit risk in relation to the counterparties with whom they transact or place margin or collateral in respect of transactions and may bear the risk of counterparty default. A Fund may be invested in certain futures contracts which may involve the assumption of obligations as well as rights and assets. Assets deposited as margin with brokers may not be held in segregated accounts by the brokers and may therefore become available to the creditors of such brokers in the event of their insolvency or bankruptcy.
Risk Related to Forward Foreign Exchange Transactions
Forward contracts, unlike futures contracts, are not traded on exchanges and are not standardised; rather, banks and dealers act as principals in these markets, negotiating each transaction on an individual basis, and therefore have an increased counterparty risk. If a counterparty defaults, the Fund may not get the expected payment or delivery of assets. This may result in the loss of an unrealised profit.
Risk Related to Swap Agreements
Swap agreements can be individually negotiated and structured to include exposure to a variety of different types of investments or market factors. Depending on their structure, swap agreements may increase or decrease the Fund’s exposure to strategies, long term or short term interest rates, foreign currency values, corporate borrowing rates or other factors. Swap agreements can take many different forms and are known by a variety of names.
Depending on how they are used, swap agreements may increase or decrease the overall volatility of the Fund. The most significant factor in the performance of swap agreements is the change in the specific interest rate, currency or other factors that determine the amounts of payments due to and from the counterparties. If a swap agreement calls for payments by the Fund, the Fund must be prepared to make such payments when due. In addition, if a counterparty’s creditworthiness declines, the value of swap agreements with such counterparty can be expected to decline, potentially resulting in losses to the Fund.
Risk Related to Over the Counter (OTC) Transactions
An OTC transaction takes place when a financial instrument is traded directly between two parties rather than through a stock exchange. Where the Fund acquires securities through an OTC transaction, there is no guarantee that the Fund will be able to realise the fair value of such securities due to their tendency to have limited liquidity.
In general, there is less regulation and supervision of OTC transactions than for transactions entered into on stock exchanges. In addition, many of the protections afforded to participants on some stock exchanges, might not be available in connection with OTC transactions.
A Fund may also have credit exposure to counterparties by virtue of positions in swap agreements, repurchase transactions, forward exchange rate and other financial or derivative contracts held by the Fund. OTC transactions are executed in accordance with an agreed terms and conditions drawn up between the Fund and the counterparty. If the counterparty experiences credit issues and therefore defaults on its obligation and a Fund is delayed or prevented from exercising its rights with respect to the investments in its portfolio, it may experience a decline in the value of its position, lose income and/or incur costs associated with asserting its rights. Counterparty exposure will be in accordance with the Fund's investment restrictions. Regardless of the measures a Fund may implement to reduce counterparty risk, there can be no assurance that a counterparty will not default or that the Fund will not sustain losses on the transactions as a result.
Risk Related to Options
Transactions in options may also carry a high degree of risk. For purchased options the risk to the option holder is limited to the purchase cost of establishing the position. Out of the Money (OTM) positions will see the value of the options position decrease, especially as the position nears expiry.
Taxation Risk
Where a Fund invests in derivatives, the issues described in the general taxation risks section may also apply to any change in the taxation legislation or interpretation thereof of the governing law of the derivative contract, the derivative counterparty, the market(s) comprising the underlying exposure(s) of the derivative or the markets where a Fu nd is registered or marketed.
Legal Risks
OTC derivatives are generally entered into pursuant to contracts based on the standards set by the International Swaps and Derivatives Association for derivatives master agreements which are negotiated by the parties. The use of such contracts may expose the Fund to legal risks such as the contract may not accurately reflect the intention of the parties or the contract may not be enforceable against the counterparty in its jurisdiction of incorporation.
Operational Risk linked to Management of Collateral
The use of OTC derivatives and the management of collateral received are subject to the risk of loss resulting from inadequate or failed internal processes, people and systems or from external events. Where cash collateral is re- invested, in accordance with the conditions imposed by the FCA, a Fund will be exposed to the risk of a failure or default of the issuer of the relevant security in which the cash collateral has been invested.
The management of operational risk is established through policies set by the risk committee of the Investment Manager. These policies set standards for the high level assessment of risk and, monitoring and reporting of risk within the business and analysis of reported operational risk events.
OTHER RISKS
Risk Related to Investment in Specific Countries, Regions or Sectors
The Fund’s investments are concentrated in specific industry sectors, instruments, countries or regions. The value of the Fund may be more volatile than that of a fund having a more diverse portfolio of investments.
The value of the Fund may be more susceptible to adverse economic, political, policy, foreign exchange, liquidity, tax, legal or regulatory events affecting a market in a country or region.
Risk Related to Investment in Agricultural and Soft Commodities
Natural events such as fire, drought, unseasonal rain, disease, flood, pests as well as human error and interruptions of water supply may have adverse impact on the agricultural and soft commodities markets. The agricultural and soft commodities markets may also fluctuate significantly with prices rising or falling sharply due to, for example, changing market supply and demand relationships.
Risk Related to Investment in Commodities / Natural Resources
The value of commodities (which includes but is not limited to gold and natural resources) and the companies involved can be significantly affected (both negatively and positively) by world events, trade controls, worldwide competition, political and economic conditions, international energy conservation, the success of exploration projects, tax and other government regulations.
Risk Related to Investment in Europe- European Sovereign Debt Crisis
A Fund may invest substantially in Europe. The current Eurozone crisis continues to raise uncertainty with some or no clarity on an enduring solution. Any adverse events such as the downgrading of the credit rating of a European country, the default or bankruptcy of one or more sovereigns within the Eurozone, the departure of some, or all, relevant EU member states from the Eurozone, or any combination of the above or other economic or political events may have a negative impact on the value of the Fund. In light of ongoing concerns on the sovereign debt risk of certain countries
within the Eurozone, the Fund’s investments in the region may be subject to higher volatility, liquidity, currency and default risks associated with investments in Europe.
If certain countries cease to use Euro as their local currency, the transition by a EU member state away from the Euro or the dissolution of the Euro may require the redenomination of some, or all, Euro-denominated sovereign debt, corporate debt and securities (including equity securities). This may have an adverse impact on the liquidity of the Fund’s Euro- denominated assets and on the performance of a Fund which holds such assets. A Eurozone break-up or exit from the Euro might also lead to additional performance, legal and operational risks to a Fund and may cause uncertainty as to the operation of certain terms of agreements that are governed by the law of an exiting EU member state.
While the governments of many European countries, the European Commission, the European Central Bank, the International Monetary Fund and other authorities are taking measures (such as undertaking economic reforms and imposing austerity measures on citizens) to address the current fiscal conditions, there are concerns that these measures may not have the desired effect and the future stability and growth of Europe remains uncertain. If a crisis occurs, economic recovery may take some time and future growth will be affected. The performance and value of a Fund may potentially be adversely affected by any or all of the above factors, or there may be unintended consequences in addition to the above arising from the potential European crisis that may adversely affect the performance and value of a Fund. It is also possible that a large number of investors could decide to redeem their investments in a Fund at the same time. Investors also need to bear in mind that the events in Europe may spread to other parts of the world, affecting the global financial system and other local economies, and ultimately adversely affecting the performance and value of a Fund.
Risk Related to Investment in Emerging Markets (and/or Frontier Markets)
The Fund invests in emerging markets which may involve increased risks and special considerations not typically associated with investment in more developed markets, such as liquidity risks, currency risks/control, political and economic uncertainties, legal and taxation risks, settlement risks, custody risk and the likelihood of a high degree of volatility. Currency conversion and repatriation of investment income, capital and proceeds of sale by a Fund may be limited or require governmental consents. A Fund could be adversely affected by delays in, or refusal to grant, any such approval for the repatriation of funds or by any official intervention affecting the process of settlement of transactions. Stock exchanges and other such clearing infrastructure may lack liquidity and robust procedures and may be susceptible to interference.
Political, Social and Economic Instability
Some countries have a higher than usual risk of nationalisation, expropriation or confiscatory taxation, any of which might have an adverse effect on a Fund’s investments in those countries. Developing countries can be subject to a higher than usual risk of political change, government regulation, social instability or diplomatic developments (including war) which could adversely affect the economies of such countries and thus a Fund’s investments in those countries. Furthermore, it may be difficult for the Fund to obtain effective enforcement of its rights in certain developing countries.
Market Liquidity and Foreign Investment Infrastructure
Trading volume on the stock exchange of most developing countries can be substantially less than in the leading stock markets of the developed world, so that the purchase and sale of holdings may take longer. Volatility of prices can be greater than in the developed world. This may result in considerable volatility in the value of the Fund and, if sales of a significant amount of securities have to be effected at short notice in order to meet redemption requests, such sales may have to be effected at unfavourable prices which could have an adverse effect on the value of the Fund and therefore the dealing price.
In certain developing countries, portfolio investment by foreign investors (such as these Funds) may require consent or be subject to restrictions. These restrictions and any further restrictions introduced in the future could limit the availability to these Funds of attractive investment opportunities.
Corporate Disclosure, Accounting and Regulatory Standards
Companies in developing countries are generally not subject to accounting, auditing and financial reporting standards, practices and disclosure requirements comparable to those applicable to companies in the developed world. In addition, there is generally less government supervision and regulation of stock exchanges, brokers and listed companies in most developing countries than in countries with more advanced securities markets. As a result, there may be less information available publicly to investors in developing country securities; such information as is available may be less reliable.
Availability and Reliability of Official Data
Less statistical data is available in relation to the securities markets of developing countries relative to the securities markets in, for example, the United Kingdom; such data as is available may be less reliable.
Legal Risk
Many laws in developing countries are new and largely untested. As a result the Fund may be subject to a number of risks, including but not limited to inadequate investor protection, contradictory legislation, incomplete, unclear and changing laws, lack of established avenues for legal redress and a lack of enforcement of existing regulations. Furthermore, it may be difficult to obtain and enforce a judgement in certain countries in which assets of the Fund are invested.
Taxation
Taxation of dividends and capital gains received by foreign investors varies among developing countries and, in some cases, is comparatively high. In addition, developing countries typically have less well defined tax laws and procedures and such laws may permit retroactive taxation so that these Funds could in the future become subject to a local tax liability that had not reasonably been anticipated in the conduct of investment activities or the valuation of the assets of these Funds. Such uncertainty could necessitate significant provisions being made in the Net Asset Values per Share calculations for foreign taxes.
Settlement and Custody Risk
As these Funds invest in markets where the trading, settlement and custodial systems are not fully developed, there is an increased risk of the assets of the Fund which are traded in such markets being lost through fraud, negligence, oversight or catastrophe such as a fire. High market volatility and potential settlement difficulties in the markets may also result in significant fluctuations in the prices of the securities traded on such markets and thereby may adversely affect the value of the Fund. In other circumstances such as the insolvency of a sub-custodian or registrar, or retroactive application of legislation, the Fund may not be able to establish title to investments made and may suffer loss as a result. In such circumstances, the Fund may find it impossible to enforce its right against third parties. As the Fund may invest in markets where the trading, settlement and custodial systems are not fully developed, the assets of the Fund which are traded in such markets and which have been entrusted to sub-custodians in such markets may be exposed to risk in circumstances in which the Depositary will have no liability.
Risks include but are not limited to:
- absence of true delivery versus payment settlement, which could increase the credit risk with the counterparty. Delivery versus payment is a settlement system that stipulates that cash payment must be made prior to or simultaneously with the delivery of the security;
- a physical market (as opposed to electronic book keeping of records) and, as a consequence, the circulation offorged securities;
- poor information in regards to corporate actions;
- registration process that impacts the availability of the securities;
- lack of appropriate legal/fiscal infrastructure advices;
- lack of compensation/risk fund with a central depositaryRisk Related to Investment in ChinaThe Fund may make investments that are tied economically to issuers from the PRC. Investing in the Chinese securities markets is subject to both emerging market risks as well as country specific risks. Political changes, restrictions on currency exchange, exchange monitoring, taxes, limitations on foreign capital investments and capital repatriation can also affect investment performance.

Investment in Chinese securities may involve certain custodial risks. For example, the evidence of title of exchange traded securities in the PRC consists only of electronic book-entries in the depository and/or registry associated with the relevant exchange. These arrangements of the depositories and registries may not be fully tested with regard to their efficiency, accuracy and security.
Investment in the PRC remains sensitive to any major change in economic, social and political policy in the PRC. The capital growth and thus the performance of these investments may be adversely affected due to such sensitivity. The PRC government’s control of future movements in exchange rates and currency conversion may have an adverse impact on the operations and financial results of the companies in which the Fund invests. In addition, Chinese accounting standards may differ from international accounting standards. RMB is currently not a freely convertible currency and is
subject to exchange control policies and restrictions. The value of the assets of the Fund as measured in the Base Currency of the Fund may be affected unfavourably by fluctuations in currency rates and exchange control regulations. There can be no assurance that the RMB will not be subject to devaluation or revaluation or that shortages in the availability of foreign currency will not develop. Non-RMB based investors are exposed to foreign exchange risk and there is no guarantee that the value of RMB against the investors’ base currencies will not depreciate. Any depreciation of RMB could adversely affect the value of investor’s investment in the Fund. Although offshore RMB (“CNH”) and onshore RMB (“CNY”) are the same currency, they trade at different rates. Any divergence between CNH and CNY may adversely impact investors. Under exceptional circumstances, payment of redemptions and/or dividend payment in RMB may be delayed due to the exchange controls and restrictions applicable to RMB.
Under the prevailing PRC tax policy, there are certain tax incentives available to PRC companies with foreign investments. However, there is a possibility that the tax laws, regulations and practice in the PRC may be subject to change and that such changes may have retrospective effect. There is no assurance that tax incentives currently offered to foreign companies will not be abolished in the future. In addition, by investing in Chinese securities including China A shares and China B shares (including indirectly through investment in other CIS or participation notes), the Fund may be subject to withholding and other taxes imposed in the PRC which cannot be eliminated by any applicable double taxation treaty and/or any applicable tax exemptions. There are risks and uncertainties associated with the current PRC tax laws, regulations and practice in respect of capital gains and/or interest/dividends realised from investments of the Fund made via the Shanghai Hong Kong Stock Connect Scheme or the Shenzhen Hong Kong Stock Connect Scheme (together the “Connect Schemes”), RQFII quota, or any other initiative which provides the Fund with access to the PRC financial markets and/or exposure to PRC issuers. Hence it is uncertain as to the Fund’s tax liabilities in respect of any investments in PRC securities. Any increased tax liabilities may adversely affect the Fund’s Net Asset Value. Such uncertainty could necessitate tax provisions being made in the Net Asset Value per Unit calculations for foreign taxes while it could also result in the Fund incurring the cost of a payment made in good faith to a fiscal authority where it was eventually found that a payment need not have been made. With the potential uncertainty concerning the tax treatment of investments in Chinese securities, the possibility of tax rules being changed and the possibility of taxes or tax liabilities being applied retroactively, any provisions for taxation made by the Fund at any time may prove to be excessive or inadequate to meet any eventual tax liabilities. Consequently, investors may be advantaged or disadvantaged depending on the position of the Chinese tax authorities in the future and the level of tax provisions proving to be either excessive or inadequate either when they subscribed or redeemed their Units in the Fund. In the event that tax provisions are made, any shortfall between the provision and the actual tax liabilities, which will be debited from the Fund’s assets, will adversely affect the Fund’s Net Asset Value. The actual tax liabilities may be lower than the tax provision made. Depending on the timing of their subscriptions and/or redemptions, investors may be disadvantaged as a result of any shortfall of tax provision and will not have the right to claim any part of the overprovision (as the case may be).
Currently, foreign investors may only invest in China A shares and the PRC domestic securities market(s); (1) through quotas approved under the QFII Regulations and/or RQFII Regulations; (2) through the Connect Schemes; (3) as a strategic investor under applicable PRC regulations; and/or (4) through the Foreign Access Regime (as defined below). Foreign investors may invest in China B shares directly. It is possible that there will be other means approved by the relevant regulators to permit direct investment in China A shares in the future. Where consistent with and within the Fund’s investment objective and strategy, it is anticipated that the Fund may obtain direct exposure to China A shares via the applicable means set out above, subject to obtaining appropriate licences, registration and/or quotas where necessary. It may also be possible to obtain indirect exposure to China A shares and/or China B shares through investment in other eligible collective investment schemes or participation notes. A Fund may invest in China A shares and/or China B shares provided that such investment is in accordance with the requirements of the FCA Rules and the relevant regulatory authorities in the People’s Republic of China. Unless otherwise specified in the particulars relating to each Fund in Appendix A, it is not intended that it will invest, whether directly or indirectly, more than 10% of its Net Asset Value in China A and B shares. Should this intention be changed, at least one month’s prior notice will be given to investors of the relevant Fund and the Prospectus will be updated accordingly.
Connect Schemes and Related Risks
The Connect Schemes are securities trading and clearing linked programmes developed by the Stock Exchange of Hong Kong (“SEHK”), Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (“HKEx”), Shanghai Stock Exchange (“SSE”)/ Shenzhen Stock Exchange (“SZSE”) (as the case may be) and China Securities Depository and Clearing Corporation Limited (“ChinaClear”) with the aim to achieve mutual stock market access between Mainland China and Hong Kong.
Under the Northbound Shanghai Trading Link, investors, through their Hong Kong brokers and a securities trading service company established by the SEHK, may be able to trade China A shares listed in the SSE (“SSE Securities”), subject to the rules of the Shanghai Hong Kong Stock Connect Scheme. SSE Securities, as of the date of this Prospectus, include shares listed on the SSE that are (a) constituent stocks of SSE 180 Index; (b) constituent stocks of SSE 380 Index; (c) China A shares listed on the SSE that are not constituent stocks of the SSE 180 Index or SSE 380 Index but which have corresponding China H shares accepted for listing and trading on SEHK, provided that: (i) they are not traded on the SSE in currencies other than RMB (ii) they are not under risk alert.
Similarly, under the Northbound Shenzhen Trading Link, through their Hong Kong brokers and a securities trading service company established by SEHK, Hong Kong and overseas investors may be able to trade China A shares listed in
the SZSE (“SZSE Securities”), subject to the rules of the Shenzhen Hong Kong Stock Connect Scheme. SZSE Securities, as of the date of the Prospectus, include (a) all the constituent stocks of the SZSE Component Index and SZSE Small/Mid Cap Innovation Index which has a market capitalisation of not less than RMB 6 billion, and (b) China A shares listed on the SZSE which have corresponding China H shares accepted for listing and trading on SEHK, provided that: (i) they are not traded on the SZSE in currencies other than RMB (ii) they are not under risk alert or under delisting arrangement. At the initial stage of the Shenzhen Hong Kong Stock Connect, investors eligible to trade shares that are listed on the ChiNext Board under Northbound trading will be limited to institutional professional investors as defined in the relevant Hong Kong rules and regulations, including each Fund.
SEHK may include or exclude securities as SSE Securities/ SZSE Securities and may change the eligibility of shares for trading on the Northbound Shanghai Trading Link/ Northbound Shenzhen Trading Link (as the case may be). When a stock is recalled from the scope of eligible stocks for trading via the Connect Schemes, the stock can only be sold but restricted from being bought. This may affect the investment portfolio or strategies of the Fund, for example, when the Fund wishes to purchase a stock which is recalled from the scope of eligible stocks.
It is contemplated that SEHK and SSE/SZSE would reserve the right to suspend Northbound and/or Southbound trading if necessary to ensure an orderly and fair market and that risks are managed prudently. Consent from the relevant regulator(s) would be sought before a suspension is triggered. Where a suspension in the Northbound trading is affected, the ability of the Fund to access the China A share market through Connect Schemes will be adversely affected.
Differences in trading days between the PRC stock markets and days on which the Connect Schemes operate may also result in the Fund being subject to risk of price fluctuation and may negatively impact the Net Asset Value of the Fund. Investors should also note that the relevant rules and regulations on Connect Schemes are subject to change which may have potential retrospective effect; additional rules and regulations relating to the Connect Schemes may also be promulgated in the future. The Connect Schemes are subject to quota limitations. Where a suspension in the trading through the programme is effected, the Fund’s ability to invest in China A shares or access the PRC market through the programme will be adversely affected. In such event, the Fund’s ability to achieve its investment objective could be negatively affected.
The SSE Securities and SZSE Securities in respect of the Fund are held by the custodian/sub-custodian in accounts in the Central Clearing and Settlement System (“CCASS”) maintained by the Hong Kong Securities Clearing Company Limited (“HKSCC”) as central securities depositary in Hong Kong. HKSCC in turn holds the SSE Securities and SZSE Securities, as the nominee holder, through an omnibus securities account in its name registered with ChinaClear for each of the Connect Schemes. While the relevant CSRC regulations and ChinaClear rules generally provide for the concept of a “nominee holder”, Hong Kong and overseas investors (such as the Fund) would be recognised as having beneficial ownership in the SSE Securities and SZSE Securities. The precise nature and rights of the Fund as the beneficial owner of the SSE Securities and SZSE Securities through HKSCC as nominee is not well defined under PRC law. There is lack of a clear definition of, and distinction between, “legal ownership” and “beneficial ownership” under PRC law and there have been few cases involving a nominee account structure in the PRC courts. Therefore, the exact nature and methods of enforcement of the rights and interests of the Fund under PRC law is uncertain. Further, how an investor, such as the Fund, as the beneficial owner of SSE Securities and SZSE Securities under the stock connect structure, exercises and enforces its right in the PRC courts are yet to be tested. Because of this uncertainty, in the unlikely event that HKSCC becomes subject to winding up proceedings in Hong Kong it may not be possible to say with certainty if the SSE Securities and SZSE Securities will be regarded as held for the beneficial ownership of the Fund or as part of the general assets of HKSCC available for general distribution to its creditors.
Funds which invest in stocks listed on Small and Medium Enterprise Board of the SZSE (“SME Board”) and/or ChiNext Board may be subject to higher fluctuation in stock prices and liquidity and have higher risks and turnover ratios than companies listed on the Main Board of the SZSE (“Main Board”). Stocks listed on SME Board and/or ChiNext Board may be overvalued and may not be sustainable. Stock price may be more susceptible to manipulation due to fewer circulating shares. The rules and regulations regarding companies listed on ChiNext Board are less stringent in terms of profitability and share capital than those in the Main Board and SME Board. It may be more common and faster for companies listed on the SME Board and/or ChiNext Board to delist. This may have an adverse impact on the Fund if the companies that it invests in are delisted. Investments in the SME Board and/or ChiNext Board may result in significant losses for the Fund and its investors.
Investments through the Connect Schemes are also subject to additional risks such as registration/default risk, regulatory risk and risks relating to other China specific investment requirements/rules/regulations (e.g. short swing profit rule and foreign holding restrictions), currency risks, possibility of more limited participation in corporate actions and shareholders’ meeting, operational risk relating to the systems of market participants, risks relating to the requirement of front-end monitoring. As a result, the Fund’s ability to access the China A share market (and hence to pursue its investment strategy) may be adversely affected and/or the Fund’s Net Asset Value may be negatively impacted. It should also be noted that the Fund’s investments through Northbound trading under Connect Scheme will not benefit from any local investor compensation schemes nor will they be covered by Hong Kong’s Investor Compensation Fund.
There are various rules and regulations relating to the operation of the Connect Schemes, including the trading arrangements, clearing, settlement and custody arrangements, investor and participant eligibility etc. Further information may be obtained via the following: https://www.hkex.com.hk/Mutual-Market/Stock-Connect?sc_lang=en
QFII Regime and Related Risks
The QFII regime, which allows qualifying foreign investors to invest directly in certain securities in Mainland China, is governed by rules and regulations promulgated by the relevant authorities in Mainland China, including the CSRC, the State Administration of Foreign Exchange (“SAFE”) and the People’s Bank of China (“PBOC”)and/or other relevant authorities. Investments through the QFII regime are required to be made through holders of QFII licence and appropriate investment quota. Certain investment managers that meet the relevant prescribed eligibility requirements under the QFII Regulations may in the future apply to be granted a QFII licence and quota. Should the required QFII licence and investment quota be obtained in the future, the Fund may invest directly in Mainland China via the QFII regime
In the event that the Fund invests via the QFII regime in the future, investors should note that the Fund’s ability to make such investments or to fully implement or pursue its investment objective and strategy are subject to the applicable laws, rules and regulations (including the then prevailing exchange controls and other prevailing requirements of the PRC including rules on investment restrictions and repatriation and remittance of principal and profits) in the PRC, which are subject to change and any such changes may have potential retrospective effect.
In addition, there can be no assurance that the QFII Regulations will not be abolished. The Fund, which invests in the PRC markets through the QFII regime, may be adversely affected as a result of such changes.
Where the Fund invests in China A shares or other securities in the PRC through the QFII regime, such securities will be held by a local custodian (“QFII Custodian”) appointed by the QFII in accordance with QFII Regulations. The QFII Custodian may open one or more securities account(s) in the name of the QFII licence holder for the account of the Fund in accordance with PRC laws and the Fund may be subject to custodial risk. If the QFII Custodian defaults, the Fund may suffer substantial losses. In the event of liquidation of the QFII Custodian, relevant PRC laws will apply and cash deposited in the cash account of the Fund with the QFII Custodian will form part of its assets in the PRC and the Fund will become an unsecured creditor for such amount.
The Fund investing via the QFII regime may also incur losses due to a default, act or omission of the QFII Custodian or PRC brokers in the execution or settlement of any transaction or in the transfer of any funds or securities. In such event, the Fund investing via the QFII regime may be adversely affected in the execution or settlement of any transaction or in the transfer of any funds or securities.
The QFII Regulations currently sets out certain requirements relating to repatriation of funds and the process of repatriation may be delayed due to completion of any such requirements. The SAFE may also implement measures to administer the repatriation of funds by QFIIs depending on the PRC’s economic and financial trends, the demand and supply of the foreign exchange market and the balance of international payments. In such event, the Fund’s ability to meet redemption requests may be impacted.
Further, the QFII licence of a QFII licence holder may be revoked or terminated or otherwise invalidated at any time by reason of a change in applicable law, regulations, policy, practice or other circumstances, an act or omission of the QFII licence holder or for any other reasons.
There are rules and restrictions under QFII Regulations, including rules on remittance of principal, investment restrictions and repatriation of funds which will apply to the QFII licence holder as a whole and not simply apply to the investment made for the account of the Fund. As the QFII quota of the QFII licence holder may also be utilised by parties other than the Fund, investors should be aware that violations of the QFII Regulations on investments arising out of activities of such other parties could result in the revocation of or other regulatory action in respect of the QFII quota of the QFII licence holder as a whole, including any portion utilised by the Fund. Hence, the ability of the Fund to make investments may be adversely affected by other funds or clients investing through the same QFII licence holder.
Investors should note that there can be no assurance that the QFII licence holder will continue to make available its QFII quota, or the Fund will be allocated a sufficient portion of QFII quota to meet proposed investments of the Fund. The Fund may suffer losses if there is insufficient QFII quota allocated to it to make investments, the approval of the QFII is being revoked/terminated or otherwise invalidated as the Fund may be prohibited from trading of relevant securities, or if any of the key operators or parties (including QFII Custodian/brokers) is bankrupt/in default and/or is disqualified from performing its obligations (including execution or settlement of any transaction or transfer of monies or securities).
RQFII Regime and related risks
The RQFII regime, which allows Renminbi qualified foreign investors to invest Renminbi raised outside of Mainland China directly in certain securities in Mainland China, is governed by rules and regulations as promulgated by the relevant authorities in the PRC, including the CSRC, the SAFE and the PBOC and/or other relevant authorities.
Certain investment managers that meet the relevant prescribed eligibility requirements under the RQFII Regulations may in the future apply to be granted a RQFII license and quota (each a “Barings RQFII, together “Barings RQFIIs”).
As the RQFII Regulations have a relatively short history and their application and interpretation remain relatively untested, there is uncertainty as to how they will be applied and interpreted by the PRC authorities or how regulators may exercise the wide discretionary powers given to them thereunder in future. The Fund’s ability to make the relevant investments or to fully implement or pursue its investment objective and strategy is subject to the applicable laws, rules and regulations (including restrictions on investments and repatriation of principal and profits) in the PRC, which are subject to change and such change may have potential retrospective effect. Any changes to the relevant rules may have a material adverse impact on Unitholders’ investment in the Fund. The Fund’s ability to invest in Mainland China via the RQFII regime is also subject to a Barings RQFII having sufficient RQFII quota being allocated to the Fund.
The Fund may suffer losses if there is insufficient RQFII quota allocated for the Fund to make investments, the approval of a Barings RQFII is being revoked/terminated or otherwise invalidated as the Fund may be prohibited from trading of relevant securities and repatriation of the Fund’s monies, or if any of the key operators or parties (including RQFII Custodian (as defined below)/PRC brokers) is bankrupt/in default and/or is disqualified from performing its obligations (including execution or settlement of any transaction or transfer of monies or securities).
The Fund may be impacted by the rules and restrictions under the RQFII Regulations (including investment restrictions, limitations on foreign ownership or holdings), which may have an adverse impact on its performance and/or its liquidity. Repatriations by RQFIIs in respect of an open-ended RQFII fund (as defined under RQFII Regulations), are currently not subject to repatriation restrictions or prior approval. There is no assurance, however, that RQFII Regulations will not change or that repatriation restrictions will not be imposed in the future. Any restrictions on repatriation may impact on the Fund’s ability to meet redemption requests. In extreme circumstances, the Fund may incur significant loss due to limited investment capabilities, or may not be able fully to implement or pursue its investment objectives or strategies, due to RQFII investment restrictions, illiquidity of the PRC’s securities market, and delay or disruption in execution of trades or in settlement of trades.
Where the Fund invests in mainland China through the RQFII regime, such securities will be held by a local custodian (the “RQFII Custodian“) pursuant to PRC regulations. Cash shall be maintained in a cash account with the RQFII Custodian. Cash deposited in the cash account of the Fund with the RQFII Custodian will not be segregated but will be a debt owing from the RQFII Custodian to the Fund as a depositor. Such cash will be co-mingled with cash belonging to other clients of the RQFII Custodian. In the event of bankruptcy or liquidation of the RQFII Custodian, the Fund will not have any proprietary rights to the cash deposited in such cash account, and the Fund will become an unsecured creditor, ranking pari passu with all other unsecured creditors, of the RQFII Custodian. The Fund may face difficulty and/or encounter delays in recovering such debt, or may not be able to recover it in full or at all, in which case the Fund will suffer losses.
Also, the Fund may incur losses due to the acts or omissions of the RQFII Custodian or PRC brokers in the execution or settlement of any transaction or in the transfer of any funds or securities. In such event, the Fund may be adversely affected in the execution or settlement of any transaction or in the transfer of any funds or securities.

Translation (ENFR, 2019-08-05):
# Considérations relatives aux risques
La section suivante expose les risques qui, de l’avis de l’ACD, peuvent avoir une incidence significative sur le risque global d’un Compartiment. Les investisseurs doivent avoir conscience du fait que, dans un environnement en mutation, un Compartiment peut être exposé à des risques n’ayant pas été envisagés à la date de rédaction du présent Prospectus.
Généralités
Un placement dans un Compartiment doit être considéré comme étant par nature un placement à long terme, et convient uniquement aux investisseurs comprenant les risques impliqués. Un placement dans un seul Compartiment ne constitue pas un programme d’investissement complet. Le portefeuille d’investissement d’un Compartiment peut perdre de la valeur en raison de l’un quelconque des facteurs de risque clés ci-après. Par conséquent, votre investissement dans le Compartiment peut subir des pertes. Le remboursement du principal n’est aucunement garanti. Il vous est conseillé, dans le cadre de votre planification financière à long terme, de diversifier votre portefeuille en investissant dans plusieurs types de placements et classes d’actifs.
La valeur des placements et les revenus qu’ils génèrent peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse. Il est possible que les investisseurs ne récupèrent pas les capitaux initialement investis. En outre, compte tenu des Droits d’entrée inhérents à l’émission d'Actions, un investisseur réalisant (vendant) ses Actions après une courte période peut ne pas récupérer la somme initialement investie.
Il n’est pas garanti qu’un Compartiment, quel qu’il soit, atteindra son objectif d'investissement. La performance passée ne constitue pas une indication de la performance future.
Aucun investissement n'est garanti
Investir dans un Compartiment ne revient pas à déposer des capitaux sur un compte bancaire. Les investissements ne bénéficient pas des garanties éventuellement accordées par l’État, ses agences ou autres entités afin de protéger le titulaire d’un compte de dépôt bancaire. La valeur de tout investissement au sein d’un Compartiment peut fluctuer et vous pourriez ne pas récupérer la totalité du montant investi.
Conséquences potentielles du Brexit
Le 23 juin 2016, le Royaume-Uni a organisé un référendum et voté en faveur de la sortie de l’Union européenne (UE). Ceci a provoqué la volatilité des marchés financiers au Royaume-Uni et, plus généralement, dans toute l’Europe, et pourrait également entraîner une baisse de confiance des ménages, des entreprises et du secteur financier sur ces marchés. L’étendue et le processus de sortie de l’UE par le Royaume-Uni et le cadre économique, légal, politique et social de long terme devant être mis en place entre le Royaume-Uni et l’Union européenne manquent de clarté actuellement et pourraient entraîner une incertitude politique et économique persistante ainsi que des périodes de volatilité exacerbée à la fois au Royaume-Uni et sur les marchés européens au sens large pour quelque temps. Cette incertitude à moyen et long terme peut avoir des retombées négatives sur l’économie en général et sur la capacité des Compartiments à mettre en œuvre leurs stratégies respectives et à recevoir des rendements élevés.
La sortie de l’UE pourrait également entraîner des changements législatifs et réglementaires importants au Royaume- Uni. Il est impossible actuellement de mesurer les effets de ces changements sur les Compartiments, leurs investissements ou la position des Actionnaires. Les investisseurs doivent garder à l’esprit que ces conséquences et autres impacts similaires du référendum peuvent avoir un effet défavorable sur la valeur des Actions et la performance du Compartiment en question.
Risque de cybersécurité
L'ACD et ses prestataires de services courent des risques d’exploitation et de sécurité des informations ainsi que des risques connexes dans le cadre d’incidents de cybersécurité. En général, les cyberincidents peuvent résulter d’attaques volontaires ou d’événements non intentionnels. Les attaques de cybersécurité comprennent, sans s’y limiter, l’accès non autorisé à des systèmes numériques (p.ex., à travers le piratage ou le codage de logiciels malveillants) afin de s’approprier de manière frauduleuse des actifs ou informations sensibles, de corrompre les données ou de provoquer des perturbations au niveau de l’exploitation.
Les cyberattaques peuvent également être perpétrées d’une manière qui ne nécessite pas l’obtention d’un accès non autorisé, comme le fait de causer des attaques de déni de service sur des sites Web (c.-à-d. des efforts visant à rendre les services indisponibles aux utilisateurs prévus). Les incidents qui ont trait à la sécurité informatique affectant l'ACD, la Société d’Investissement, l’Agent Administratif ou le Dépositaire ou d’autres prestataires, tels que des intermédiaires
financiers, peuvent causer des perturbations et nuire aux activités commerciales, ce qui peut s’accompagner de pertes financières, en compromettant notamment la capacité de l'Agent Administratif à calculer la VIN du Compartiment en question, des contraintes pour négocier les titres du portefeuille du Compartiment concerné, l'incapacité des Actionnaires à effectuer des transactions avec le Compartiment ; des violations des lois applicables concernant la confidentialité, la sécurité des données et d’autres lois, des amendes et des pénalités réglementaires, des atteintes à la réputation, le remboursement ou d’autres frais de réparation et d’indemnisation, des frais de justice ou des coûts de mise en conformité supplémentaires.
Des conséquences négatives similaires peuvent être provoquées par des cyberattaques qui affectent des émetteurs de titres dans lesquels le Compartiment investit, des contreparties avec lesquelles le Compartiment réalise des opérations, des autorités gouvernementales et autres autorités réglementaires, des opérateurs de bourse et d’autres marchés financiers, des banques, des courtiers, des intermédiaires, des sociétés d’assurance et d’autres institutions financières ainsi que d’autres parties. Tandis que des systèmes de gestion du risque liés aux informations et des plans de continuité des opérations ont été élaborés afin de réduire les risques liés à la cybersécurité, il existe des limitations inhérentes à tous les systèmes de gestion du risque de cybersécurité ou aux plans de continuité des opérations, notamment la possibilité que certains risques n’aient pas été identifiés.
Risque de contrepartie
Le risque de contrepartie, ou risque de défaut, est le risque pour un établissement de ne pas effectuer en temps voulu les versements requis sur une obligation ou sur une quelconque opération. Si une contrepartie n'honore pas ses obligations en temps voulu et si l'exercice des droits conférés à un Compartiment par les placements de son portefeuille est retardé ou rendu impossible, le Compartiment peut subir une perte de valeur de sa position, ou perdre des revenus, et/ou subir des coûts dans le cadre de l'exercice desdits droits.
Risque lié à la conservation
Le Dépositaire est tenu de veiller à la préservation et à l’administration des parts conformément au Manuel de la FCA régissant la protection des actifs du client (« Règles sur les Actifs du Client »). Le Dépositaire n’est pas tenu de se conformer au Manuel de la FCA concernant le traitement de la somme perçue ou détenue aux fins d’achat ou de vente de titres et investissements (« Somme du Client »). En outre, pour ce qui est du traitement des parts au cours des transactions liées à la livraison contre paiement et effectuées via un système de règlement commercial, les parts peuvent ne pas être protégées en vertu des Règles sur les Actifs du Client. En cas d’insolvabilité ou d’un autre manquement du Dépositaire, il existe un risque de perte ou de retard du rendement de toute part consistant en une Somme du Client, en actifs du client détenus via un système de règlement commercial, ou en tout autre actif du client que le Dépositaire ou ses délégués ne sont pas tenus de (ou ne sont pas parvenus à) détenir conformément aux Règles sur les Actifs du Client.
Risque inflationniste
L’inflation faisant baisser la valeur de l’argent, la valeur des actifs d’un Compartiment et des revenus tirés de ses placements peut diminuer en termes réels au fil du temps. La valeur réelle du portefeuille d’un Compartiment est susceptible de baisser avec la hausse de l’inflation, sauf si elle augmente plus que cette dernière.
Risque de crédit – Généralités
Les Compartiments peuvent être exposés au risque de crédit / défaut des émetteurs de titres de créance dans lesquels ils peuvent investir ou au risque de crédit / défaut des contreparties de toute autre opération ou transaction dans laquelle ils peuvent être engagés. Si un Compartiment investit dans des valeurs mobilières ou autres instruments garantis par une banque ou autre établissement financier, il est impossible de garantir que le garant lui-même ne connaîtra pas de difficultés de crédit, pouvant entraîner une dégradation de la note de ces valeurs mobilières ou autres instruments, ou la perte de tout ou partie des sommes investies dans ces valeurs mobilières ou autres instruments, ou des paiements dus sur ces valeurs mobilières ou autres instruments.
Risque de change
Les investissements sous-jacents d’un Compartiment peuvent être libellés dans une devise autre que la Devise de référence dudit Compartiment. En outre, toute Classe d’Actions d’un Compartiment peut être libellée dans une devise autre que la Devise de Référence dudit Compartiment. La Valeur d'Inventaire Nette d’un Compartiment peut subir les effets défavorables des fluctuations des taux de change entre ces devises et la Devise de Référence ainsi que d’éventuelles modifications des contrôles des taux de change.
Sauf si la Classe est spécifiquement désignée comme couverte, aucune mesure n’est prise pour atténuer l’impact des fluctuations des taux de change entre la devise dans laquelle les Actions sont libellées et la Devise de Référence.
Risque de liquidité
Il existe un risque de liquidité lorsqu’un titre ou un instrument spécifique est difficile à acheter ou à vendre. Si le volume de l’opération représente une part relativement importante de la moyenne des volumes d'échanges du titre ou si le marché concerné est illiquide (comme c’est le cas pour de nombreux instruments dérivés négociés de gré à gré, produits structurés, etc.), il peut ne pas être possible d’initier une opération ou de liquider une position pour un prix ou à un moment avantageux.
Risque de perturbation des marchés
Les Compartiments peuvent subir des pertes significatives en cas de perturbation des marchés. Les perturbations incluent la suspension ou la restriction des échanges sur une place boursière, et la perturbation d'un secteur peut avoir des conséquences négatives sur d'autres secteurs. Dans ce cas, le risque de perte subi par un Compartiment peut augmenter car de nombreuses positions peuvent perdre leur liquidité, ce qui les rend difficiles à vendre. Parallèlement, les sources de financement dont un Compartiment dispose peuvent diminuer, ce qui peut rendre ses opérations plus difficiles.
Risque lié à la suspension des échanges
D’une façon générale, une bourse de valeurs mobilières a le droit de suspendre ou de limiter les échanges pour n’importe quel instrument échangé sur cette bourse. Le gouvernement ou les autorités réglementaires peuvent également mettre en œuvre des politiques susceptibles de porter préjudice aux marchés financiers. Toute suspension pourrait empêcher la Société d'Investissement ou un gérant de fonds sous-jacent de liquider ses positions et, par conséquent, exposer le Compartiment à des pertes et pourrait donc avoir un impact négatif sur le Compartiment.
Risque d’évaluation
L’évaluation des investissements du Compartiment peut impliquer certaines incertitudes et déterminations fondées sur des opinions. Si une telle évaluation s’avérait fausse, le calcul de la VIN du Compartiment pourrait s’en retrouver affecté.
Risque fiscal
Tout changement de la législation fiscale ou de son interprétation dans tout pays où un Compartiment est enregistré, commercialisé ou investi est susceptible d'avoir des répercussions sur la position fiscale du Compartiment en question, et par voie de conséquence, sur la valeur de ses investissements dans le pays concerné, sur la capacité du Compartiment à atteindre son objectif d'investissement et/ou sur les déclarations de revenus à suivre des Actionnaires. Veuillez noter que le traitement fiscal des investisseurs dépend de leur situation personnelle et est susceptible d’être modifié à l’avenir.
Un Compartiment peut être soumis à des retenues à la source ou autres sur ses revenus et/ou plus-values découlant de ses investissements. Certains investissements peuvent eux-mêmes être soumis à une imposition similaire sur les placements sous-jacents qu'ils détiennent. Tout investissement sur les marchés développés ou émergents peut se trouver exposé à de nouveaux impôts et taxes ou à l'augmentation ou la baisse du taux d'imposition sur tout revenu ou toute plus-value dégagé(e), par suite d'un changement prochain ou rétroactif des lois, règles ou règlements applicables ou dans leur interprétation. Il est possible qu'un Compartiment puisse ou ne puisse pas bénéficier d'un régime d’exemption de la double imposition en vigueur entre le Royaume-Uni et le pays de résidence de l'investissement à des fins fiscales.
Certains pays peuvent disposer d'un régime fiscal moins bien défini, plus exposé à des changements imprévisibles ou permettant une imposition rétroactive qui pourrait soumettre localement les Compartiments à une charge d'impôt qui n'avait pas été raisonnablement anticipée. Cette incertitude pourrait conduire un Compartiment à constituer des provisions importantes dans ses calculs des valeurs d'inventaire nettes par Part aux fins de l'impôt à l'étranger et pourrait également l'amener à supporter le coût d'un règlement fait de bonne foi auprès d'une autorité fiscale pour finalement établir que ce règlement n'était pas nécessaire.
Réciproquement, lorsqu'un Compartiment paie des impôts au titre d'exercices précédents par suite d'une incertitude fondamentale quant à la charge d'impôt à supporter ou en l'absence de mécanisme développé permettant le paiement de l'impôt de façon pratique et en temps voulu, les frais associés pourront être prélevés sur le Compartiment de la même manière. Ce paiement tardif de l'impôt sera normalement déduit des actifs du Compartiment au moment de la décision d'enregistrement de la charge correspondante dans les comptes du Compartiment concerné.
Par suite des situations sus-décrites, toute provision prévue par les Compartiments à propos de l’imposition potentielle et des revenus des investissements détenus à un moment quelconque peut se révéler excessive ou inappropriée pour satisfaire aux obligations fiscales finales. Dès lors, les investisseurs d'un Compartiment peuvent être avantagés ou désavantagés à ce niveau lors de la souscription ou du rachat d'Actions du Compartiment.
Nous attirons l’attention des Actionnaires et des investisseurs potentiels sur les risques fiscaux associés aux investissements dans le Compartiment concerné. Veuillez-vous reporter à la section intitulée « Fiscalité ».
Risques liés à la liquidation d'un Compartiment
En cas de résiliation anticipée d’un Compartiment, l’ACD doit distribuer aux Actionnaires l’équivalent de leur participation au sein du Compartiment concerné (au prorata). Il est possible que, au moment de cette vente ou distribution, certains placements détenus par le Compartiment valent moins que ce qu’ils ont coûté à l’achat, engendrant ainsi une perte significative pour les Actionnaires. De plus, les éventuels frais de constitution du Compartiment non encore totalement amortis seront débités du capital détenu à ce moment-là par le Compartiment. Les circonstances dans lesquelles le Compartiment peut être résilié sont définies à la rubrique « Liquidation de la Société et résiliation des Compartiments » du présent Prospectus.
Risque de responsabilité partagée
En vertu des Règlements OEIC sur les fonds à compartiments multiples, le Compartiment est un portefeuille d’actifs séparé et ces actifs ne peuvent être utilisés que pour honorer les dettes ou les réclamations vis-à-vis du Compartiment. Bien que les dispositions des Règlements OEIC prévoient une responsabilité séparée entre les compartiments d’une société d’investissement à capital variable et à compartiments multiples telle que la Société, le concept de responsabilité séparée est relativement nouveau. De ce fait, si des plaintes sont déposées par des créanciers locaux devant des tribunaux étrangers ou en vertu de contrats juridiques étrangers, il est actuellement impossible de savoir si un tribunal étranger prendra en considération les dispositions en matière de responsabilité séparée contenues dans les Règlements OEIC. Par conséquent, il est impossible de garantir que les actifs d’un compartiment seront toujours et en toutes circonstances totalement indépendants des responsabilités d’un autre compartiment d’une société d’investissement à capital variable et compartiments multiples. Cependant, la Société ne compte pour le moment qu’un seul compartiment et, par conséquent, ce risque particulier ne s’appliquera que lorsque la Société comportera plus d’un compartiment.
Nonobstant ce qui précède, toutefois, les Actionnaires ne sont pas responsables des dettes de la Société. Tout Actionnaire s’étant acquitté du prix d’achat des Actions ne doit plus rien à la Société.
RISQUES LIÉS AUX INVESTISSEMENTS EN ACTIONS
Les investissements en actions effectués par un Compartiment sont soumis à des risques de marché généraux et leur valeur peut fluctuer sous l’influence de divers facteurs, notamment un revers de confiance de la part des investisseurs, une évolution de la situation politique et économique et d’autres facteurs propres à l’émetteur. En cas d’extrême volatilité des marchés d’actions, la Valeur d’Inventaire Nette d’un Compartiment peut fluctuer de manière significative.
Risques associés aux investissements en titres rattachés à des actions
Un Compartiment peut investir dans des titres rattachés à des actions, comme des obligations structurées, des obligations participantes ou des obligations indexées sur actions. Ces titres sont généralement émis par un courtier, une banque d'investissement ou une entreprise et sont donc soumis au risque d'insolvabilité ou de défaillance de l'émetteur. S'il n'existe pas de marché actif pour ces instruments, un risque de liquidité peut naître. En outre, tout investissement en obligations indexées sur actions peut engendrer une dilution de la performance d’un Compartiment par rapport à d’autres compartiments qui investissent directement dans des actifs similaires en raison des commissions intégrées dans ces obligations. Les circonstances précitées peuvent nuire à la valeur d’inventaire nette par Action d’un Compartiment.
Risque lié aux instruments convertibles
Les obligations convertibles sont des titres hybrides présentant des caractéristiques à la fois d'actions et d'obligations et permettent aux actionnaires de les convertir en actions de la société émettant ces obligations à une date ultérieure fixée. En tant que telles, les obligations convertibles seront exposées aux fluctuations des actions et à une plus grande volatilité que les investissements directs en obligations. Les investissements en obligations convertibles sont soumis aux mêmes risques de taux d’intérêt, de crédit, de liquidité et de remboursement anticipé que les investissements obligataires directs de nature comparable.
Risques liés à l’investissement dans des entreprises de petite et moyenne capitalisation
Les actions des entreprises de petite et moyenne capitalisations peuvent être moins liquides et leurs prix plus volatils face à des événements économiques défavorables que celles des entreprises dont la capitalisation est plus élevée en général. Les risques incluent des risques économiques, comme un manque de profondeur de la gamme de produits, une diversification géographique limitée et une plus grande sensibilité à la conjoncture économique. Ils incluent également des risques organisationnels, comme la concentration des dirigeants et des actionnaires et la dépendance à des personnes jouant un rôle décisif. Si une petite entreprise est cotée sur un segment « junior » d’une Bourse de valeurs, elle peut faire l’objet de règlements moins stricts. En outre, les actions des petites entreprises pouvant être plus difficiles à acheter et à vendre, il peut être moins flexible et parfois plus coûteux de mettre en œuvre les décisions d’investissement.
RISQUE LIÉ AUX INVESTISSEMENTS DANS D’AUTRES COMPARTIMENTS
Si un Compartiment investit dans des compartiments sous-jacents, il ne joue aucun rôle actif dans la gestion quotidienne de ces compartiments et il est soumis aux risques liés aux compartiments sous-jacents. Le Compartiment n'a aucun contrôle sur les investissements des compartiments sous-jacents et il n'est aucunement garanti que l'objectif et la stratégie d'investissement des compartiments sous-jacents soient atteints, ce qui pourrait avoir une incidence négative sur la Valeur d'Inventaire Nette du Compartiment. Tout investissement dans ces compartiments sous-jacents peut engendrer des frais supplémentaires. Il n'est en outre pas garanti que les compartiments sous-jacents possèdent des liquidités suffisantes pour satisfaire toutes les demandes de rachat au moment où elles sont faites.
Risque lié à la Duplication des frais
Veuillez noter qu’un Compartiment supporte des frais de fonctionnement et doit verser des commissions à l’Agent administratif, au Dépositaire, à la Société d’Investissement et à d'autres prestataires. Par ailleurs, le Compartiment assume des frais similaires en sa capacité d’investisseur dans des compartiments sous-jacents qui paient eux-mêmes des commissions similaires à leur gérant de compartiment sous-jacent et à d'autres prestataires de services.
RISQUE LIÉ AUX INVESTISSEMENTS EN INSTRUMENTS DÉRIVÉS
Les investissements d'un Compartiment peuvent se composer de titres assortis de degrés variables de volatilité et peuvent parfois inclure des instruments financiers dérivés. Ceux-ci peuvent être des instruments à effet de levier et leur utilisation peut entraîner des variations plus fortes de la valeur d'inventaire nette du Compartiment concerné. Les risques associés aux instruments financiers dérivés incluent le risque de crédit/contrepartie, le risque de liquidité, le risque d'évaluation, le risque de volatilité et le risque lié aux transactions de gré à gré. L'élément/la composante effet de levier d'un instrument financier dérivé peut engendrer une perte nettement supérieure à la somme investie par le Compartiment dans l'instrument financier dérivé. Un Compartiment peut utiliser des instruments financiers dérivés à des fins de gestion efficace de portefeuille ou pour tenter de couvrir ou de réduire le risque global de ses investissements.
Un Compartiment peut utiliser des instruments financiers dérivés à des fins de gestion efficace de portefeuille ou pour tenter de couvrir ou de réduire le risque global de ses investissements. S'ils sont mentionnés par rapport à un Compartiment en particulier, les instruments financiers dérivés peuvent servir les principaux objectifs et stratégies d'investissement du Compartiment en question. Ces stratégies peuvent ne pas s'avérer fructueuses et faire encourir des pertes au Compartiment en raison de la conjoncture du marché. La capacité d'un Compartiment à faire appel à de telles stratégies peut en effet être limitée par la conjoncture, les limites réglementaires ou encore des considérations fiscales. Les investissements en instruments financiers dérivés sont exposés aux fluctuations normales du marché et à d’autres risques inhérents à des placements en valeurs mobilières. Par ailleurs, l’utilisation d’instruments financiers dérivés implique des risques spéciaux, dont :
- la dépendance à la capacité de la Société d'Investissement à prédire avec exactitude les variations des prix du titre sous-jacent ;
- une corrélation imparfaite entre les variations des titres ou des devises sur lesquels un instrument financier dérivé est basé et les variations des titres ou devises du Compartiment concerné ;
- l’absence d’un marché liquide pour tout instrument en particulier à un moment donné, ce qui peut limiter la capacité d’un Compartiment à liquider un instrument financier dérivé à un prix avantageux ;
- en raison du degré de levier inhérent aux contrats dérivés, un mouvement des prix relativement faible dans un contrat peut résulter en une perte immédiate et substantielle pour un Compartiment ; et
- des obstacles possibles à une gestion efficace de portefeuille ou à la capacité à honorer les demandes de rachat ou autres obligations à court terme compte tenu de la séparation d'une partie des actifs du Compartiment pour couvrir ses obligations.

Risques liés aux techniques de couverture
Les Compartiments peuvent utiliser des instruments financiers variés, parmi lesquels les options, les swaps de taux d’intérêt, les contrats à terme normalisés et de gré à gré, etc. afin de se protéger contre toute perte de valeur de ses positions due à l’évolution des taux de change, des marchés d’actions, des taux d’intérêt du marché et d’autres événements. Les positions de couverture initiées pour se protéger contre une perte de valeur des positions du Compartiment n’éliminent pas pour autant les fluctuations de valeur desdites positions et ne préviennent pas les pertes en cas de dépréciation, mais établissent d’autres positions conçues pour tirer parti de ces mêmes facteurs, réduisant ainsi la perte de valeur subie par le Compartiment. Toutefois, ces opérations de couverture limitent le potentiel haussier en cas de hausse de la valeur des positions des Compartiments. Le Compartiment peut ne pas être en mesure de se couvrir contre une évolution ou un événement à un prix suffisant pour protéger ses actifs de la dépréciation qu’il prévoit pour ses positions à la suite de cette évolution ou de cet événement. De plus, il peut être totalement impossible de se couvrir contre certaines évolutions ou certains événements ou bien la Société d’Investissement peut choisir de ne pas se couvrir contre ces évolutions ou ces événements.
Risque lié à la gestion efficace de portefeuille
L'ACD peut utiliser les avoirs des Compartiments pour effectuer des opérations à des fins de gestion efficace du portefeuille. Les opérations de gestion efficace de portefeuille autorisées comprennent les opérations sur instruments dérivés visant à assurer une couverture contre les fluctuations de cours ou de change et ces derniers peuvent être négociés ou échangés sur un marché d’instruments dérivés admissible ou peuvent être des instruments dérivés de gré à gré. Les techniques d’opérations de gestion efficace de portefeuille peuvent également consister en la conclusion par l'ACD de transactions de prêts de titres ou d’opérations de pension en lien avec un Compartiment. L'ACD doit s’assurer qu’en concluant des opérations de gestion efficace de portefeuille, l’opération est économiquement appropriée pour atténuer les risques concernés (cours des placements, taux d’intérêt, taux de change, etc.) ou pour réduire les coûts correspondants et/ou dégager des plus-values ou des revenus supplémentaires selon un niveau de risque suffisamment faible. L'ACD doit également prendre des mesures pour tenter de garantir que l’exposition à la contrepartie de ces transactions soit entièrement « couverte » par des espèces et/ou tout autre avoir suffisamment liquide pour répondre à toute obligation éventuelle de paiement ou de livraison.
Les opérations de gestion efficace de portefeuille s’accompagneront de risques pour les Compartiments. Il ne saurait être garanti que le recours à des opérations de gestion efficace de portefeuille permette la réalisation de leurs objectifs. Veuillez consulter notamment les rubriques intitulées « Risque lié aux techniques de couverture », « Risque lié aux contrats à terme normalisés (« futures ») », « Risque lié aux contrats de change à terme (« forwards ») et « Risque lié aux opérations hors cote ».
Risque lié à l’effet de levier
Lorsqu’un Compartiment achète un titre ou une option, son risque se limite à la perte de son placement. S'il s'agit d'une opération sur des contrats à terme normalisés, des contrats à terme hors cote, des contrats de swap ou des options, la responsabilité du Compartiment peut être potentiellement illimitée jusqu'à ce que la position soit clôturée. Dans le cas d'actifs achetés ou vendus au moyen de fonds empruntés, cela augmente le risque d'aggravation en cas de pertes et, par conséquent, le risque qu'ils aient un effet défavorable important sur la valeur d'un Compartiment. L’attention des investisseurs est également attirée sur le fait que certains instruments dérivés, tels que les contrats de change à terme et les swaps complexes, peuvent être négociés de gré à gré avec une ou plusieurs contreparties éligibles. Le négoce de tels instruments dérivés se traduit par une exposition au risque de crédit de ces contreparties éligibles (c'est-à-dire le risque que la contrepartie éligible à une transaction sur instruments dérivés ne s'acquitte pas des obligations découlant de la transaction vis-à-vis d’un Compartiment). Lorsque l'ACD ou une Société d'Investissement, au nom d'un Compartiment, conclut des transactions portant sur des instruments dérivés de gré à gré, il ou elle peut chercher à atténuer l'essentiel de son risque de crédit à l'égard d'une contrepartie éligible en recevant des garanties de la part de celle-ci. Dans la mesure où les instruments dérivés négociés hors cote ne sont pas entièrement garantis, un défaut de la contrepartie éligible peut se traduire par une réduction de la valeur du Compartiment et donc une réduction de la valeur d'un investissement dans le Compartiment.
Risque lié aux contrats à terme normalisés (« futures »)
Un contrat à terme « future » est un contrat standardisé en vertu duquel deux parties conviennent d’échanger un actif, en quantité et de qualité standardisées, pour un prix convenu aujourd’hui (prix d’exercice) mais dont la livraison est convenue à une date ultérieure précisée (date de livraison). Ces contrats se négocient normalement sur les marchés à terme. Les pertes ne sont pas plafonnées (les profits non plus).
Par exemple, si l’actif sous-jacent est une matière première, le contrat à terme normalisé concerné peut être illiquide car certains marchés de matières premières limitent les fluctuations des prix de certains contrats à terme normalisés au
cours d’une même journée (« limites de variation quotidienne » ou « limites quotidiennes »). Une fois que le prix d'un contrat à terme a augmenté ou reculé d'un montant égal à la limite quotidienne, il est impossible de prendre ou de liquider des positions dans ce contrat, sauf si les traders sont disposés à réaliser des opérations égales ou inférieures à cette limite.
Par ailleurs, les Compartiments peuvent s’exposer au risque de crédit en raison des contreparties avec lesquelles ils effectuent des opérations ou auprès desquelles ils déposent des marges ou garanties pour ces opérations, et sont exposés à un défaut de ces contreparties. Tout Compartiment peut investir dans des contrats à terme normalisés qui donnent lieu à des obligations en même temps qu’ils confèrent des droits et des actifs. Les actifs déposés en garantie auprès de courtiers peuvent ne pas être détenus par ceux-ci dans des comptes d’affectation spéciale et peuvent donc se trouver exposés au recours des créanciers des courtiers en cas d’insolvabilité ou de faillite de ces derniers.
Risque lié aux contrats de change à terme hors cote
À la différence des contrats « futures », les contrats à terme de gré à gré (« forwards ») ne sont pas négociés en bourse et ne sont pas normalisés. Les banques et maisons de courtage agissent en tant que contreparties sur les marchés concernés, négociant chaque opération à titre individuel, et sont donc exposées à un risque élevé de contrepartie. En cas de défaut d’une contrepartie, il se peut que le Compartiment ne reçoive pas le paiement prévu ou ne soit pas livré des actifs attendus. Cela peut signifier la perte d'une plus-value latente.
Risque lié aux contrats de swap
Les contrats de swap peuvent être négociés à titre individuel et structurés pour permettre une exposition à un éventail de types d'investissements ou de facteurs de marché. Selon leur structure, les contrats de swap peuvent augmenter ou diminuer l'exposition du Compartiment à des stratégies, des taux d'intérêt à long ou à court terme, des valeurs de change, des taux d'emprunt pour les entreprises ou d'autres facteurs. Les contrats de swap peuvent prendre différentes formes et sont désignés sous de nombreuses appellations.
Selon leur mode d'utilisation, les contrats de swap peuvent accroître ou diminuer la volatilité globale du Compartiment. Le facteur de performance le plus important pour un contrat de swap est la variation du taux d’intérêt ou de la devise qui lui est spécifiquement associé, ou d’autres facteurs susceptibles d’influer sur les montants des paiements dus aux et par les contreparties. Si un contrat de swap prévoit un paiement de la part d'un Compartiment, celui-ci doit être prêt à effectuer le paiement à la date d'échéance. Par ailleurs, en cas de déclin de la solvabilité d'une contrepartie, la valeur des contrats de swap conclus avec elle devrait diminuer à son tour, d'où une perte potentielle pour le Compartiment.
Risque lié aux opérations hors cote
Une opération est dite « hors cote » lorsqu'un instrument financier est négocié directement entre deux parties plutôt que sur une place boursière. Si le Compartiment achète des valeurs mobilières dans le cadre d’une opération hors cote, il est impossible de garantir qu’il pourra réaliser les titres concernés à leur juste valeur en raison de leur liquidité habituellement limitée.
De manière générale, les opérations hors cote sont moins bien réglementées et supervisées que les opérations conclues sur les places boursières. En outre, un grand nombre des protections conférées aux acteurs de certaines places boursières peuvent ne pas être applicables aux opérations hors cote.
Un Compartiment peut aussi être exposé à un risque de crédit vis-à-vis de ses contreparties du fait de sa détention de positions dans des contrats de swaps, des opérations de pension, des contrats de change à terme ou d’autres contrats financiers ou dérivés. Les opérations de gré à gré sont exécutées selon les clauses et conditions écrites convenues entre le Compartiment et la contrepartie. Si cette dernière connaît des difficultés de crédit et fait défaut sur ses obligations, et si l'exercice des droits conférés au Compartiment par les placements de son portefeuille est retardé ou rendu impossible, le Fonds peut subir une perte de valeur de sa position, ou perdre des revenus, et/ou subir des coûts dans le cadre de l'exercice desdits droits. Le risque de contrepartie doit respecter les restrictions d’investissement du Compartiment. Quelles que soient les mesures mises en place par un Compartiment pour réduire le risque de contrepartie, il est impossible de garantir qu’une contrepartie ne fera pas défaut ou qu’un Compartiment ne subira pas, pour cette raison, de perte sur ses opérations.
Risque lié aux options
Les transactions sur options peuvent également comporter un niveau de risque élevé. Concernant les options acquises, le risque pour le détenteur de l'option est limité au coût d'acquisition correspondant à la prise de la position. Les positions
« Out of the Money (OTM) » donneront lieu à une diminution de la valeur de l'option, notamment à l'approche de l'expiration de la position.
Risque fiscal
Lorsqu'un Compartiment investit en instruments dérivés, les éléments décrits à la section « Risques généraux - Fiscalité » peuvent également s'appliquer à tout changement de la législation fiscale ou dans l'interprétation de la loi régissant le contrat dérivé, la contrepartie au contrat, le marché constitutif de l'exposition sous-jacente du dérivé ou les marchés où un Compartiment est enregistré ou commercialisé.
Risque juridique
Les dérivés de gré à gré sont généralement conclus en vertu des normes établies par l'International Swaps and Derivatives Association concernant les contrats cadres sur dérivés négociés par les parties. L'utilisation de ces contrats peut exposer le Compartiment à des risques juridiques tels que le risque que le contrat ne reflète pas l'intention précise des parties ou qu'il ne soit pas opposable à la contrepartie dans son pays de constitution.
Risque opérationnel lié à la gestion des garanties
L'utilisation de dérivés de gré à gré et la gestion des garanties reçues sont soumises à un risque de perte découlant de procédures, d'équipes ou de systèmes internes inadéquats ou inefficaces ou encore d'événements extérieurs. Conformément aux conditions imposées par la FCA, en cas de réinvestissement des garanties en numéraire, le Compartiment est exposé au risque de faillite ou de défaut de l'émetteur du titre dans lequel la garantie en numéraire a été investie.
La gestion du risque opérationnel est établie en vertu de procédures définies par le comité des risques de la Société d'Investissement. Ces procédures fixent des normes au plus haut niveau en matière d'évaluation des risques, de suivi et de reporting des risques au sein de l'entité et d'analyse des cas de risque opérationnel signalés.
AUTRES RISQUES
Risque lié à l’investissement dans certains pays, certaines régions ou certains secteurs
Les investissements du Compartiment sont concentrés dans des secteurs, instruments, pays ou régions spécifiques. La valeur d’un Compartiment peut être plus volatile que celle d’un compartiment dont le portefeuille d’investissements est plus diversifié.
La valeur du Compartiment peut être plus sensible aux événements économiques, politiques, stratégiques, fiscaux, juridiques ou réglementaires défavorables susceptibles de se produire dans un pays ou une région.
Risque lié à l’investissement dans des matières premières agricoles et marchandises de base
Des catastrophes naturelles telles que les incendies, sécheresses, pluies diluviennes, épidémies, inondations, parasites, ou des erreurs humaines ou encore une interruption de la distribution d'eau, peuvent avoir des conséquences préjudiciables sur les marchés agricoles et des marchandises de base. Les cours de ces denrées agricoles et marchandises de base peuvent également sensiblement fluctuer, avec des épisodes de pics et de creux, en raison de variations dans l'équilibre de l'offre et la demande sur le marché par exemple.
Risque lié à l’investissement dans des matières premières/ressources naturelles
La valeur des matières premières (incluant sans s’y limiter l’or et les ressources naturelles) et des sociétés œuvrant dans ce secteur peut être influencée de manière significative (à la hausse comme à la baisse) par les événements internationaux, les contrôles commerciaux, la compétition mondiale, le climat politique et économique, les mesures de conservation de l’énergie mises en œuvre dans le monde, la réussite des projets d’exploration, la réglementation fiscale et toute autre réglementation gouvernementale.
Risque lié à l’investissement en Europe – Crise de la dette souveraine européenne
Un Compartiment peut investir une grande partie de ses actifs en Europe. La crise qui sévit actuellement dans la zone euro continue d’amplifier l'incertitude ambiante, et une solution durable ne semble pas sur le point d’être trouvée. Tout événement défavorable, tel que la dégradation de la note de crédit d’un pays européen, la défaillance ou la faillite d'un ou plusieurs États souverains de la zone euro, la sortie de la zone euro d'une partie ou de la totalité des États membres de l’UE concernés, ou une combinaison de plusieurs de ces scénarios ou d’autres événements économiques ou politiques, peut avoir un impact négatif sur la valeur du Compartiment. Au regard des préoccupations actuelles au sujet des risques liés à la dette souveraine de certains pays de la zone euro, les investissements du Compartiment dans la
région peuvent être soumis à des risques de volatilité, liquidité, devise et défaillance accrus associés aux investissements en Europe.
Si certains pays cessaient d'utiliser l’euro comme monnaie locale, la transition d’un état membre de l’UE hors de la monnaie unique ou la dissolution de cette dernière pourrait engendrer une conversion de la devise d'une partie ou de la totalité des obligations souveraines, obligations d’entreprises et valeurs mobilières (actions incluses) libellées en euros. Ceci pourrait avoir un impact défavorable sur la liquidité des actifs du Compartiment libellés en euros et sur la performance d’un Compartiment détenant de tels actifs. Un éclatement de la zone euro ou un abandon de l'euro pourrait également amplifier les risques de performance, juridiques et opérationnels encourus par les Compartiments, et pourrait rendre incertain le fonctionnement de certaines modalités des contrats régis par la législation d'un état membre sortant de l'UE.
Bien que les gouvernements d’un grand nombre de pays européens, la Commission européenne, la Banque centrale européenne, le Fonds monétaire international et d’autres autorités prennent des mesures visant à résoudre le climat budgétaire actuel (réformes économiques et plans d’austérité), il est possible qu’elles n'aient pas l'effet escompté. Ainsi, la stabilité et la croissance futures de l'Europe restent incertaines. En cas de crise, l’économie pourrait mettre beaucoup de temps à se redresser et la croissance future pourrait en être affectée. Les facteurs susmentionnés, dans leur totalité ou en partie, pourraient avoir un impact défavorable sur la performance et la valeur des Compartiments. Une crise européenne potentielle pourrait également avoir des conséquences inattendues en plus des facteurs susmentionnés, qui pourraient avoir un impact défavorable sur la performance et la valeur des Compartiments. En outre, de nombreux investisseurs pourraient décider de faire racheter leurs placements au sein d’un Compartiment au même moment. Nous attirons l'attention des investisseurs sur le fait que les événements européens pourraient se propager à d’autres régions du monde, affectant le système financier mondial et d’autres économies locales, ce qui pourrait au bout du compte avoir un impact défavorable sur la performance et la valeur des Compartiments.
Risque lié à l’investissement sur des marchés émergents (et/ou des marchés « frontières »)
Le Compartiment investit dans des marchés émergents, ce qui peut comporter des risques plus importants et des considérations spéciales qui ne sont généralement pas associées aux investissements effectués sur des marchés plus développés, comme les risques de liquidité, les risques de devises/contrôle, les incertitudes politiques et économiques, les risques juridiques et fiscaux, les risques de règlement, les risques de dépôt et la probabilité d’un niveau de volatilité plus important. La conversion des devises et le rapatriement, par un Compartiment, des revenus des placements, du capital et des produits de cession peuvent être limités ou nécessiter des autorisations gouvernementales. Un Compartiment pourrait être pénalisé par des retards dans l’octroi ou par un refus d’octroi de ces autorisations de rapatriement de fonds, ou par une intervention officielle influant sur le processus de règlement des transactions. Les places boursières et autres plateformes de compensation peuvent ne pas être assez liquides, leurs procédures peuvent ne pas être assez solides et elles peuvent subir des perturbations.
Instabilité politique, sociale et économique
Dans certains pays, le risque de nationalisation, d'expropriation ou de fiscalité spoliatrice est supérieur à la moyenne. Chacun de ces risques peut avoir un impact négatif sur les placements d’un Compartiment dans ces pays. De nombreux pays en voie de développement peuvent présenter des risques supérieurs à la moyenne de changement politique, de réglementation gouvernementale, d’instabilité sociale et d’événements diplomatiques (guerre comprise) en mesure d’affecter leur économie et, par conséquent, les placements d’un Compartiment dans ces pays. En outre, le Compartiment peut avoir du mal à faire valoir ses droits dans certains pays en voie de développement.
Liquidité du marché et infrastructure des placements étrangers
Dans la mesure où les volumes d’échanges des places boursières de la plupart des pays en voie de développement peuvent être largement inférieurs à ceux des grands marchés boursiers des pays développés, l’achat et la vente de participations peut prendre plus de temps. La volatilité des cours peut être plus importante que sur les marchés développés. Ceci peut entraîner une volatilité considérable de la valeur du Compartiment ; de plus, si des ventes importantes de titres doivent être réalisées dans des délais courts afin de pouvoir satisfaire les demandes de rachat, celles-ci risquent de devoir être effectuées à des cours peu avantageux, ce qui pourrait avoir un impact défavorable sur la valeur du Compartiment et, en conséquence, sur le prix de négociation.
Dans certains pays en voie de développement, les placements de portefeuille d'investisseurs étrangers (comme les Compartiments) peuvent nécessiter une autorisation ou faire l’objet de restrictions. Ces restrictions et toute restriction supplémentaire introduite à l'avenir peuvent limiter les opportunités d'investissement attrayantes auxquelles les Compartiments ont accès.
Normes de déclaration, de comptabilité et de réglementation
Les sociétés qui opèrent dans des pays en voie de développement ne sont généralement pas soumises aux normes de comptabilité, d'audit et de présentation des informations financières, aux pratiques et aux exigences de déclaration des informations applicables aux sociétés qui opèrent dans des pays développés. En outre, la supervision et la réglementation gouvernementales des places boursières, des courtiers et des sociétés cotées sont moins importantes dans la plupart des pays en voie de développement que dans les pays dont les marchés de valeurs mobilières sont plus développés. En conséquence, il est possible que, d'une part, les personnes qui investissent dans les titres de pays en voie de développement disposent de moins d'informations publiques et que, d'autre part, les informations disponibles soient moins fiables.
Disponibilité et fiabilité des données officielles
Les statistiques concernant les marchés des valeurs mobilières de pays en voie de développement sont moins nombreuses que celles qui concernent les marchés des valeurs mobilières du Royaume-Uni, par exemple, et les statistiques disponibles peuvent être moins fiables.
Risque juridique
Dans les pays en voie de développement, de nombreuses lois sont récentes et n’ont pas encore fait leurs preuves. Pour cette raison, le Compartiment peut être soumis à des risques variés, incluant sans s’y limiter une protection inadéquate des investisseurs, des règlements contradictoires, des lois incomplètes, imprécises ou non définitives, des difficultés à obtenir un recours judiciaire et la non-application des lois en vigueur. En outre, il peut être difficile d’obtenir et de faire appliquer un quelconque arrêt du tribunal dans certains pays où les actifs du Compartiment sont investis.
Fiscalité
L'imposition des dividendes et des plus-values perçus par les investisseurs étrangers varie selon le pays en voie de développement concerné et, dans certains cas, elle peut s'avérer plus élevée. En outre, les lois et procédures fiscales des pays en voie de développement sont habituellement moins précises. Elles peuvent autoriser une imposition rétroactive, de sorte que les Compartiments pourraient à l'avenir être assujettis à un impôt local qui ne pouvait pas être raisonnablement anticipé dans le cadre de la conduite de leurs activités d'investissement ou dans la valorisation de leurs actifs. Ces incertitudes peuvent nécessiter, dans le cadre du calcul de la Valeur d'Inventaire Nette par Action, de constituer des provisions importantes au titre d'impôts étrangers.
Risque lié au règlement et à la conservation
Les Compartiments investissant sur des marchés dont les systèmes de négociation, de règlement et de conservation ne sont pas entièrement développés, ils risquent plus fortement de perdre leurs actifs négociés sur de tels marchés du fait d’une fraude, négligence, omission ou catastrophe (incendie, etc.). La volatilité élevée du marché et les difficultés de règlement éventuelles sur les marchés peuvent également se traduire par des fluctuations significatives des cours des titres négociés sur lesdits marchés et peuvent, de ce fait, affecter défavorablement la valeur du Compartiment. Dans d’autres cas, par exemple l’insolvabilité d’un sous-dépositaire ou d’un agent teneur des registres ou bien l’application rétroactive d’une loi, le Compartiment peut être incapable de prouver la propriété de ses investissements et risque, de ce fait, de subir une perte. Dans de tels cas, il peut être impossible, pour le Compartiment, de faire appliquer ses droits face à des tiers. Le Compartiment pouvant investir sur des marchés sur lesquels les systèmes de négociation, de règlement et de conservation ne sont pas pleinement développés, ceux de leurs actifs qui sont négociés sur ces marchés et qui ont été confiés à des dépositaires sous-traitants locaux peuvent être exposés à des risques dans des circonstances dont le Dépositaire n'est pas responsable.
Ces risques incluent de façon non limitative :
- l'absence de livraison réelle contre paiement, d'où une hausse potentielle du risque de crédit au niveau de la contrepartie. La livraison contre paiement est un système de règlement stipulant que le paiement en numéraire doit avoir été effectué avant, ou simultanément à, la livraison du titre ;
- l'organisation d'un marché physique (par opposition à des registres électroniques) et, par voie de conséquence,la circulation de titres contrefaits ;
- le manque d'informations fiables concernant les actions d'entreprises ;
- un processus d'enregistrement qui a des effets sur la disponibilité des titres ;
- le manque d'infrastructures de conseil adéquates sur le plan juridique et fiscal ;
- l'absence de système de compensation auprès d'un dépositaire central.

Risque lié à l’investissement en Chine
Le Compartiment peut réaliser des investissements qui sont liés économiquement à des émetteurs de la RPC. Les placements effectués sur les marchés de valeurs mobilières chinois subissent non seulement les risques liés aux marchés émergents mais aussi des risques liés au pays. L'évolution des politiques, les restrictions de change, la surveillance des opérations de change, la fiscalité, le plafonnement des investissements étrangers et le rapatriement de capitaux peuvent également affecter la performance des placements.
Les placements en titres chinois peuvent subir des risques liés à la conservation. Par exemple, le droit de propriété de valeurs mobilières négociées en bourse en RPC se traduit uniquement par une écriture électronique dans l’établissement de dépôt et/ou sur le registre de la place boursière concernée. Ces dispositions prises par les établissements de dépôt et les bureaux d'enregistrement n'ont pas totalement démontré leur efficacité, leur précision et leur fiabilité en matière de sécurité.
Les investissements en RPC restent exposés à tout changement important de l'environnement économique, social et politique en République populaire de Chine. La croissance du capital, et la performance de ces investissements du même coup, peuvent être impactées par cette sensibilité à l'environnement. Le contrôle, par les pouvoirs publics chinois, de l'évolution future des taux de change et de la conversion des devises peut également affecter les activités et les résultats financiers des sociétés dans lesquelles le Compartiment investit. En outre, les normes comptables chinoises peuvent différer des normes comptables internationales. Le renminbi (RMB) n’est pas actuellement librement convertible et est soumis à des politiques et à des restrictions relatives au contrôle des changes. Les fluctuations des taux de change et la réglementation relative au contrôle des changes peuvent avoir un impact négatif sur la valeur des actifs du Compartiment calculée dans la Devise de référence de ce dernier. Aucune assurance ne peut être donnée que le RMB ne fera pas l’objet d’une dévaluation ou d’une réévaluation ou encore que des pénuries des réserves de change n’auront pas lieu. Les investisseurs dont la devise de référence n’est pas le RMB sont exposés au risque de change et il n’est pas garanti que la valeur du RMB ne se déprécie pas par rapport à leurs devises de référence respectives. Le cas échéant, une dépréciation du RMB pourrait entraîner une diminution de la valeur des placements d’un investisseur au sein du Compartiment. Bien que le renminbi offshore (CNH) et le renminbi onshore (CNY) constituent une seule et même devise, ils se négocient à des taux différents. Toute divergence entre le CNH et le CNY pourrait avoir un impact négatif sur les investisseurs. Dans des circonstances exceptionnelles, le paiement des rachats et/ou des dividendes en renminbi pourrait être retardé à cause des politiques et restrictions relatives au contrôle des changes applicables au renminbi.
La politique fiscale en vigueur dans la RPC prévoit certaines incitations fiscales en faveur des sociétés du pays ayant des investissements étrangers. En outre, il est possible que la législation, les règlements et les pratiques de la RPC en matière de fiscalité soient modifiés et que ces modifications aient un effet rétroactif. Rien ne garantit que les incitations fiscales actuellement offertes aux sociétés étrangères ne seront pas supprimées à l’avenir. Par ailleurs, en investissant dans des titres chinois, y compris des actions A ou B chinoises (y compris indirectement par le biais de placements dans d’autres OPC ou de bons de participation), le Compartiment peut être soumis à des retenues à la source et à d’autres impôts dans la RPC, qu’aucune convention de double imposition ne permet d’annuler. Des risques et des incertitudes sont liés à la législation, à la réglementation et aux pratiques fiscales actuelles de la RPC à l’égard des plus-values et/ou des intérêts/dividendes réalisés sur les investissements du Compartiment effectués par l’intermédiaire du Shanghai Hong Kong Stock Connect Scheme ou du Shenzhen Hong Kong Stock Connect Scheme (les « Connect Schemes »), d’un quota RQFII ou de toute autre initiative permettant au Compartiment d’accéder aux marchés financiers de la RPC et/ou d’avoir une exposition aux émetteurs de la RPC. C’est pourquoi la charge d’impôt du Compartiment relative à des investissements dans des titres de la RPC est incertaine. Une hausse éventuelle de la charge d’impôt du Compartiment est susceptible de nuire à sa Valeur d’Inventaire Nette. Cette incertitude pourrait conduire le Compartiment à devoir constituer des provisions dans ses calculs de Valeur d’Inventaire Nette par Part aux fins de l’impôt à l’étranger et pourrait également l’amener à supporter le coût d’un règlement fait de bonne foi auprès d’une autorité fiscale pour finalement établir que ce règlement n’était pas nécessaire. En raison d’incertitudes potentielles concernant le traitement fiscal des placements en titres chinois, de la possibilité de modification des règles fiscales et de la possibilité de facturation rétroactive de certains impôts ou charges fiscales, toute provision fiscale constituée par le Compartiment à tout moment peut s’avérer excessive ou insuffisante pour acquitter les éventuelles charges fiscales. En conséquence, les investisseurs peuvent être avantagés ou désavantagés, en fonction de la position future des autorités fiscales chinoises et du niveau des provisions fiscales s’avérant excessives ou insuffisantes, soit lors de la souscription soit lors du rachat de leurs Parts au sein du Compartiment. Si des provisions fiscales sont constituées, tout écart négatif entre ces provisions et les obligations fiscales réelles, qui seront déduites des actifs du Compartiment, aura une incidence négative sur la Valeur d’Inventaire Nette du Compartiment. Les obligations fiscales réelles peuvent aussi être inférieures aux provisions constituées. En fonction du moment de leurs souscriptions et/ou de leurs demandes de rachat, les investisseurs pourront être désavantagés si les provisions fiscales s’avèrent insuffisantes et n’auront droit à aucune partie de l’excédent de provision (le cas échéant).
Actuellement, les investisseurs étrangers ne peuvent investir dans des actions A chinoises et sur le marché national des valeurs mobilières de la RPC que : (1) conformément aux quotas autorisés dans le cadre de la Réglementation QFII et/ou RQFII ; (2) conformément aux Connect Schemes ; (3) en qualité d’investisseur stratégique en vertu de la réglementation de la RPC en vigueur ; et/ou (4) conformément au Foreign Access Regime (selon la définition ci- dessous). Ils peuvent en revanche investir directement dans des actions B chinoises. Il est possible que de nouveaux moyens d’investir directement dans des actions A chinoises soient approuvés à l’avenir par les autorités de
réglementation compétentes. Quand cela est conforme avec l’objectif et la stratégie d’investissement du Compartiment, on prévoit que le Compartiment puisse obtenir une exposition directe aux actions A chinoises en utilisant les méthodes présentées ci-dessus, sous réserve de l’obtention des autorisations, de l’enregistrement et/ou des quotas nécessaires, le cas échéant. Il peut également être possible d’obtenir une exposition indirecte aux actions A et/ou B chinoises en investissant dans d’autres organismes de placement collectif ou bons de participation admissibles. Un Compartiment peut investir en actions A et/ou B chinoises sous réserve que l'investissement soit conforme aux exigences des Règles de la FCA et des autorités de tutelle compétentes de la République populaire de Chine. Sauf indication contraire dans les informations relatives à chaque Compartiment en Annexe A, il n’est pas prévu d’investir, directement ou indirectement, plus de 10 % de sa Valeur d’Inventaire Nette dans des Actions A et B chinoises. Si cette disposition devait changer, les investisseurs du Compartiment concerné en seront informés avec un préavis d’au moins un mois et le Prospectus sera modifié en conséquence.
Connect Schemes et risques associés
Les Connect Schemes sont des programmes axés sur la négociation et la compensation de valeurs mobilières créés par les bourses suivantes : Stock Exchange of Hong Kong (« SEHK »), Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (« HKEx »), Shanghai Stock Exchange (« SSE »)/ Shenzhen Stock Exchange (« SZSE ») (le cas échéant) et China Securities Depository and Clearing Corporation Limited (« ChinaClear »), afin de permettre un accès bilatéral au marché de boursier entre la Chine continentale et Hong Kong.
Le « Northbound Shanghai Trading Link » permet aux investisseurs, par le biais de leurs courtiers de Hong Kong et d’une société de services de négociation de titres mise sur pied par SEHK, de négocier des actions A chinoises cotées à la SSE (« Titres SSE ») conformément aux règles du « Shanghai Hong Kong Stock Connect Scheme ». À la date du présent Prospectus, la catégorie Titres SSE se compose des actions cotées sur le SSE suivantes : (a) composantes de l’indice SSE 180 ; (b) composantes de l’indice SSE 380 ; (c) actions A chinoises cotées sur le SSE ne faisant pas partie des indices SSE 180 ou SSE 380 mais dont les actions H chinoises correspondantes sont cotées et négociées sur le SEHK, à condition (i) qu’elles ne se négocient pas sur SSE dans d’autres devises que le RMB et (ii) qu’elles ne figurent pas dans le Risk Alert Board.
De même, le « Northbound Shenzhen Trading Link » permet aux investisseurs hongkongais et étrangers, par le biais de leurs courtiers de Hong Kong et d’une société de services de négociation de titres mise sur pied par SEHK, de négocier des actions A chinoises cotés sur le SZSE (« Titres SZSE ») sous réserve des règles du « Shenzhen Hong Kong Stock Connect Scheme ». À la date du présent Prospectus, les Titres SZSE incluent (a) toutes les actions de l’Indice SZSE et de l’Indice SZSE Small/Mid Cap Innovation dont la capitalisation boursière est au minimum de 6 milliards de RMB et (b) les actions A chinoises cotées sur le SZSE dont les Actions H chinoises correspondantes sont cotées et négociées sur le SEHK, à condition (i) qu’elles ne se négocient pas sur le SZSE dans d’autres devises que le RMB et (ii) qu’elles ne figurent pas dans le Risk Alert Board (tableau des alertes au risque) et qu’elles ne fassent pas l’objet d’un accord de radiation de la cote. Lors de la phase initiale du Shenzhen Hong Kong Stock Connect, seuls les investisseurs institutionnels professionnels seront habilités à négocier des actions cotées sur le ChiNext Board conformément au Northbound, ceux-ci étant définis par les règles et réglementations de Hong Kong pertinentes, y compris tout Compartiment.
La SEHK a toute latitude de faire figurer ou non tel ou tel titre dans la catégorie de Titres SSE / Titres SZSE. Elle peut, par ailleurs, modifier l’éligibilité des actions à la négociation via le « Northbound Shanghai Trading Link »/ « Northbound Shenzhen Trading Link » (le cas échéant). Si une action ne fait plus partie des titres éligibles pour une négociation via les « Connect Schemes », l’action ne peut être que vendue et non achetée. Cela peut nuire au portefeuille ou aux stratégies d’investissement du Compartiment, par exemple s’il avait décidé de prendre une participation dans un titre retiré.
Il est prévu que la SEHK et la SSE/SZSE se réservent le droit de suspendre les négociations sur le Northbound et/ou sur le Southbound si nécessaire afin de s’assurer que le marché est ordonné et équitable et que les risques sont gérés avec prudence. Une telle suspension ne pourrait se faire qu’avec l’accord préalable de la ou des autorités réglementaires concernées. En cas de suspension des négociations sur le Northbound, la capacité du Compartiment à accéder au marché des actions A chinoises via les Connect Schemes peut être entravée.
Les différences au niveau des jours de négociation entre les marchés boursiers de la RPC et les jours de fonctionnement des Connect Schemes peuvent également entraîner un risque de fluctuation des prix pour le Compartiment et avoir des effets négatifs sur sa Valeur d’Inventaire Nette. Les investisseurs doivent noter que la réglementation et les règles actuelles régissant les « Connect Schemes » sont susceptibles de changer, ce qui pourrait potentiellement avoir des effets rétroactifs, et que des réglementations et règles supplémentaires les concernant pourraient également être promulguées à l’avenir. Les « Connect Schemes » prévoient des quotas. La suspension des opérations dans le cadre du programme peut limiter la capacité du Compartiment à investir dans des actions A chinoises ou à accéder au marché de RPC par le biais du programme. Le cas échéant, le Compartiment pourrait être empêché d’atteindre son objectif d’investissement.
Les Titres SSE et les Titres SZSE du Compartiment sont conservés par le dépositaire/sous-dépositaire sur des comptes du système central de compensation et de règlement (« CCASS ») tenus par la Hong Kong Securities Clearing
Company Limited (« HKSCC ») en tant que dépositaire central des titres à Hong Kong. HKSCC détient à son tour les Titres SSE et les Titres SZSE, en tant que détenteur mandataire, par le biais d’un compte de titres global à son nom enregistré auprès de ChinaClear pour chacun des « Connect Schemes ». Bien que la réglementation pertinente de la CSRC et les règles de ChinaClear prévoient généralement le concept de « détenteur mandataire », les investisseurs de Hong Kong et du reste du monde (tels que le Compartiment) sont reconnus comme les propriétaires effectifs des Titres SSE et des Titres SZSE. La nature précise et les droits du Compartiment en tant que propriétaire effectif de Titres SSE et SZSE détenus par HKSCC en tant que mandataire sont moins bien définis par la législation chinoise. Cette dernière ne définit et ne distingue pas avec suffisamment de clarté les notions de « propriété légale » et de « propriété effective », et quelques affaires liées à une structure de type mandataire ont été portées devant les tribunaux chinois. Par conséquent, la nature et les méthodes exactes de l’application des droits et des intérêts du Compartiment en vertu de la législation chinoise sont incertaines. Par ailleurs, il reste encore à déterminer comment un investisseur, tel que le Compartiment, peut exercer et faire valoir ses droits devant les tribunaux de la RPC en tant que propriétaire effectif de Titres SSE et de Titres SZSE. En raison de cette incertitude, au cas improbable où HKSCC ferait l’objet d’une procédure de liquidation à Hong Kong, il n’est pas certain que les Titres SSE et les Titres SZSE soient considérés comme étant détenus au titre de la propriété effective du Compartiment ou comme faisant partie des actifs généraux de HKSCC disponibles aux fins de leur distribution générale à ses créanciers.
Les compartiments qui investissent dans des actions cotées sur le Small and Medium Enterprise Board of the SZSE (« Marché PME ») et/ou sur le Marché ChiNext peuvent subir des fluctuations, tant au niveau des prix des actions que de la liquidité, et sont soumis à des risques et à des taux de rotation plus élevés que les sociétés cotées sur le Marché principal du SZSE (« Marché principal »). Les actions cotées sur le Marché PME et/ou sur le Marché ChiNext peuvent être surévaluées et ne pas être viables. Les prix des actions peuvent être plus sensibles à la manipulation en raison du nombre d’actions en circulation plus restreint. Les règles et réglementations relatives aux sociétés cotées sur le Marché ChiNext sont moins strictes en termes de rentabilité et de capital social que celles qui sont cotées sur le Marché principal et le Marché PME. Les sociétés cotées sur le Marché PME et/ou le Marché ChiNext peuvent être radiées de la cote plus souvent et rapidement. Si les sociétés dans lesquelles le Compartiment investit sont radiées de la cote, il peut en subir les impacts négatifs. Tout investissement sur le Marché PME et/ou le Marché ChiNext peut faire encourir d’importantes pertes au Compartiment et à ses investisseurs.
Les investissements via les Connect Schemes sont également soumis à des risques supplémentaires, comme le risque d’enregistrement /défaut, le risque réglementaire et les risques associés à d’autres exigences/règles/réglementations chinoises relatives aux investissements (par exemple, la règle des bénéfices à court terme (« short swing profit rule ») et les restrictions en matière de détention de titres par des étrangers), les risques de change, la possibilité d’une participation plus limitée aux actions d’entreprises et à l’Assemblée des actionnaires, le risque opérationnel associé aux systèmes des participants au marché, les risques associés aux exigences de la surveillance préliminaire. Par conséquent, la capacité du Compartiment à accéder au marché des actions A chinoises (et donc à suivre sa stratégie d’investissement) peut être affectée et/ou la Valeur d’Inventaire Nette du Compartiment peut s’en trouver diminuée. Il convient également de noter que les investissements effectués par le Compartiment via le Northbound dans le cadre des Connect Schemes ne bénéficient pas des programmes locaux de compensation des investisseurs et ne sont pas couverts par le Hong Kong’s Investor Compensation Fund.
Diverses réglementations et règles régissent le fonctionnement des Connect Schemes, notamment sur les mécanismes des opérations, de compensation, de règlement et de conservation, l’éligibilité des investisseurs et des participants, etc. Des informations complémentaires sont disponibles sur : https://www.hkex.com.hk/Mutual-Market/Stock-Connect?sc_lang=en
Programme QFII et risques associés
Le programme QFII, qui permet aux investisseurs étrangers remplissant les conditions requises d’investir directement dans des titres déterminés de la Chine continentale, est régi par des réglementations et règles promulguées par les autorités chinoises compétentes, comme la CSRC, la State Administration of Foreign Exchange (« SAFE ») et la Banque populaire de Chine (« BPC ») et/ou d’autres autorités compétentes. Les investissements réalisés via le programme QFII doivent être effectués par des détenteurs de la licence QFII et en respectant des quotas d’investissement appropriés. Certaines sociétés d’investissement répondant aux critères d’éligibilité pertinents définis par les Réglementations QFII pourront à l’avenir demander à recevoir une licence et un quota QFII. En cas d’obtention future de la licence et du quota QFII, le Compartiment pourra investir directement en Chine continentale via le programme QFII.
Si le Compartiment investit à l’avenir via le programme QFII, les investisseurs doivent savoir que la capacité du Compartiment à réaliser des investissements ou à mettre intégralement en œuvre ou à suivre son objectif et sa stratégie d’investissement est soumise aux lois, réglementations et règles en vigueur (y compris les contrôles des changes alors en vigueur et autre exigences en vigueur de la RPC, notamment les règles sur les restrictions d’investissement et le rapatriement du principal et des bénéfices) en RPC, qui sont susceptibles de changer et dont toute modification pourrait avoir un effet rétroactif.
En outre, il n’est aucunement garanti que les Réglementations QFII ne soient pas abolies. De tels changements peuvent avoir un impact négatif sur le Compartiment, qui investit sur le marché de la RPC par l’intermédiaire du programme QFII.
Quand le Compartiment investit dans des actions A chinoises ou dans d’autres titres de la RPC par l’intermédiaire du programme QFII, ces titres sont conservés par un dépositaire local (le « Dépositaire QFII ») désigné par le QFII conformément aux Réglementations QFII. Le Dépositaire QFII peut ouvrir un ou plusieurs comptes de titres au nom du détenteur de la licence QFII pour le compte du Compartiment conformément aux lois de la RPC et le Compartiment peut être soumis au risque de garde. Si le Dépositaire QFII fait défaut, le Compartiment peut subir des pertes considérables. En cas de liquidation du Dépositaire QFII, les lois correspondantes de la RPC s’appliquent et les liquidités déposées sur le compte de trésorerie du Compartiment auprès du Dépositaire QFII constitueront une partie de ses actifs en RPC, et le Compartiment deviendra un créancier non garanti pour ce montant.
Le Compartiment, qui investit via le Programme QFII, peut également subir des pertes à la suite d’un défaut, d’une action ou d’une omission du Dépositaire QFII ou de courtiers chinois lors de l’exécution ou du règlement de transactions ou au cours du transfert de fonds ou de titres. Dans un tel cas, le Compartiment investissant via le Programme QFII pourra être défavorisé lors de l’exécution ou du règlement d’une transaction ou d’un transfert d’argent ou de titres.
Les Réglementations QFII définissent actuellement un certain nombre d’exigences relatives au rapatriement de fonds et le processus de rapatriement peut être retardé par l’application de ces exigences. La SAFE peut également appliquer des mesures visant à gérer le rapatriement des fonds par les QFII en fonction de la conjoncture économique et financière de la RPC, de l’offre et de la demande sur le marché des changes et de l’équilibre des paiements internationaux. Dans un tel cas, la capacité du Compartiment à répondre aux demandes de rachat peut être affectée.
En outre, la licence QFII d’un détenteur peut être révoquée, résiliée ou annulée de toute autre manière et à tout moment en raison d’un changement de la loi, des réglementations, politiques, pratiques en vigueur ou de toute autre circonstance, d’une action ou d’une omission du détenteur de licence QFII ou pour toute autre raison.
Certaines règles et restrictions faisant partie des Réglementations QFII, notamment les règles relatives au transfert du principal, aux restrictions d’investissement et au rapatriement de fonds, s’appliquent au détenteur de licence QFII et pas seulement à l’investissement réalisé pour le compte du Compartiment. Étant donné que le quota QFII du détenteur de licence QFII peut également être utilisé par des parties autres que le Compartiment, les investisseurs doivent noter que le non-respect des Réglementations QFII relatives aux investissements issus des activités de ces autres parties est susceptible d’entraîner la révocation ou tout autre mesure réglementaire concernant le quota QFII du détenteur de licence QFII dans son ensemble, y compris toute fraction utilisée par le Compartiment. Ainsi, le fait que d’autres compartiments ou clients investissent par l’intermédiaire du même détenteur de licence QFII risque de diminuer la capacité du Compartiment à réaliser des investissements.
Les investisseurs doivent savoir qu’il n’est aucunement garanti que le détenteur de licence QFII continuera de mettre à disposition son quota QFII, ni que le Compartiment se verra attribuer une part suffisante de quota QFII pour satisfaire à ses projets d’investissement. Le Compartiment peut subir des pertes si le quota QFII qui lui est attribué est insuffisant pour réaliser des investissements, si l’agrément du QFII est révoqué, résilié ou invalidé d’une autre manière, car cela peut empêcher le Compartiment de négocier les titres concernés, ou si un opérateur ou une partie clé (y compris le Dépositaire QFII ou des courtiers) fait faillite, est en défaut de paiement et/ou ne peut plus remplir ses obligations (y compris exécuter ou régler toute transaction ou tout transfert d’argent ou de titres).
Programme RQFII et risques associés
Le Programme RQFII, qui permet aux RQFII d’investir des Renminbi levés en dehors de Chine continentale directement dans certains titres chinois, est régi par des réglementations et des règles promulguées par les autorités compétentes de la RPC, notamment la CSRC, la SAFE et la BPC et/ou d’autres autorités compétentes.
Certaines sociétés d’investissement qui répondent aux critères d’éligibilité pertinents définis par la Réglementation RQFII (le ou les « RQFII Barings ») pourront à l’avenir demander à recevoir une licence et un quota RQFII.
Étant donné que la Réglementation RQFII est relativement récente et que son application et son interprétation ont été relativement peu mises à l’épreuve, il existe une incertitude quant à la manière dont elle sera appliquée et interprétée par les autorités de la RPC et à la manière dont les organismes réglementaires utiliseront les larges pouvoirs discrétionnaires que leur confèrent cette réglementation. La capacité du Compartiment à faire des investissements pertinents ou à pleinement atteindre ou poursuivre son objectif et sa stratégie d’investissement est soumise aux lois, aux règles et aux règlements applicables (y compris aux restrictions d’investissement et de rapatriement du principal et des bénéfices) dans la RPC, qui sont susceptibles de changer et dont toute modification pourrait avoir un effet rétroactif. Toute modification des règles applicables pourrait avoir une incidence fortement négative sur l’investissement des Détenteurs de Parts dans le Compartiment. La capacité du Compartiment à investir en Chine continentale via le Programme RQFII est conditionnée au fait que le RQFII Barings dispose d’un quota RQFII suffisant alloué au Compartiment.
Le Compartiment peut subir des pertes si le quota RQFII qui lui est attribué est insuffisant pour réaliser des investissements, si l’agrément du RQFII Barings est révoqué, résilié ou invalidé d’une autre manière, car cela peut empêcher le Compartiment de négocier les titres concernés et de rapatrier ses fonds, ou si un opérateur ou une partie clé (y compris le Dépositaire RQFII [défini ci-dessous] ou des courtiers de la RPC) fait faillite, est en défaut de paiement et/ou ne peut plus remplir ses obligations (y compris exécuter ou régler toute transaction ou tout transfert d’argent ou de titres).
Les règles et les restrictions de la Réglementation RQFII (y compris les restrictions d’investissement et les limites à la propriété ou à la détention étrangère de titres) peuvent avoir un effet négatif sur le Compartiment, notamment sur sa performance et/ou sa liquidité. Les rapatriements effectués par les RQFII à l’égard d’un fonds RQFII de type ouvert (tel que défini dans la Réglementation RQFII), ne sont actuellement pas soumis à des restrictions de rapatriement ou à une approbation préalable. Il ne peut cependant pas être garanti que la Réglementation RQFII n’évoluera pas ou que des restrictions de rapatriement ne seront pas imposées à l’avenir. Toute restriction relative au rapatriement peut avoir un impact sur la capacité du Compartiment à répondre aux demandes de rachats. Dans des cas extrêmes, le Compartiment peut subir des pertes significatives du fait de capacités d’investissement limitées ou peut ne pas être en mesure d’atteindre ou de suivre pleinement ses objectifs ou sa stratégie d’investissement du fait de restrictions d’investissement imposées aux RQFII, de l’illiquidité du marché des valeurs mobilières de la RPC ou de retards ou de perturbations dans l’exécution ou le règlement de transactions.
Quand le Compartiment investit en Chine continentale par l’intermédiaire du Programme RQFII, ces titres sont conservés par un dépositaire local (le « Dépositaire RQFII ») conformément aux Réglementations de la RPC. Les liquidités seront conservées par le Dépositaire RQFII dans un compte de trésorerie approprié. Les liquidités déposées sur le compte de trésorerie du Compartiment auprès du Dépositaire RQFII ne seront pas séparées, mais constitueront une dette du Dépositaire RQFII envers le Compartiment en sa qualité de déposant. Ces liquidités seront mélangées avec des liquidités appartenant aux autres clients du Dépositaire RQFII. En cas de faillite ou de liquidation du Dépositaire RQFII, le Compartiment n’aura aucun droit de propriété sur les liquidités déposées sur ce compte de trésorerie et il deviendra un créancier non garantis du Dépositaire RQFII, de rang égal avec les autres créanciers non garantis de celui-ci. Le Compartiment peut faire face à des difficultés ou rencontrer des retards dans le cadre du recouvrement de cette dette ou peut ne pas être en mesure de recouvrer tout ou partie de celle-ci, auquel cas le Compartiment subira des pertes.
Par ailleurs, le Compartiment peut subir des pertes en conséquence de tout acte ou de toute omission du Dépositaire RQFII ou des courtiers de la RPC dans le cadre de l’exécution ou du règlement d’une transaction ou d’un transfert d’argent ou de titres. Dans un tel cas, le Compartiment pourra être défavorisé dans l’exécution ou le règlement d’une transaction ou d’un transfert d’argent ou de titres.