# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
European equity markets were down in August, in line with their global counterparts. The MSCI Europe TR Net lost 4.92%. As with global markets, European equities were broadly flat during the first three weeks of the months on the back of thin August liquidity, and then fell on fears of higher rates for longer after the Fed maintained its hawkish stance at Jackson Hole, even though it may mean a recession. The energy crisis, fueled by the low level of the Rhine River and extreme drought in France and Italy, pushed up European natural gas and electricity prices, with governments also warning of possible rationing this winter. European consumer confidence and PMIs came in lower, suggesting an increased probability of recession, while inflation hit a high of 9%, putting additional pressure on the ECB to hike further. This led bond yields higher with the German 10-year hitting 1.54% by the end of the month. In terms of style, Low Risk stocks were slightly down, despite the risk-off environment, while Quality and Growth were also negative. Value stocks were positive. By sector, Semiconductors, Real Estate and Health Care lagged, while Energy, Insurance and Banks led European equity markets in August.
In August, the fund decreased by -5.59% (in EUR terms), underperforming its benchmark by 68bp (in EUR terms). The MSCI Europe TR Net lost 4.91%. The fund records a negative YTD performance of
-15.67%, underperforming its benchmark by 367bp.
From an industry groups point of view, both stock picking and allocation detracted from performance. Our stock selection in Materials (-14bp) and Capital Goods (-14bp) underperformed. Our selec- tion in Health Care (18bp) and Telecommunication (18bp) generated relative gains. The underweight in the Energy (-36bp) and Banks (-15bp) industry groups detracted the most from excess returns. Nonetheless, the overweight in the Insurance (36bp) industry group and the underweight in the Capital Goods (19bp) industry group contributed the most to excess returns.
At country level, both stock picking and allocation held back performance. Our stock selection in the United Kingdom (-53bp) and France (-24bp) penalised the relative performance. Our stock selection in the Netherlands (53bp) and Denmark (15bp) generated relative gains. The overweight in the Netherlands (-30bp) and Denmark (-11bp) was the largest detractor from relative performance. The overweight in Finland (9bp) and the underweight in Sweden (17bp) contributed the most to relative performance.
With a positive impact of 14bp, overweight of ORANGE was the largest contributor to excess portfolio returns. Underweight of SANOFI, a pharmaceuticals corporation, was the top detractor from excess portfolio returns, detracting by -22bp.

Translation (ENFR, 2022-08-31):
# COMMENTAIRE DE MARCHÉ (BASÉ SUR LA MONNAIE DE RÉFÉRENCE DU FONDS)
Les marchés d’actions européens ont baissé en août, dans la lignée de leurs homologues internationaux. L’indice MSCI Europe TR Net a perdu 4,92%. A l’image des marchés mondiaux, les actions européennes ont globalement stagné durant les trois premières semaines du mois en raison de la faible liquidité du mois d’août, avant de se replier sur fond de craintes d’une hausse des taux à plus long terme après que la Fed a maintenu son discours offensif à Jackson Hole, même si cela pourrait signifier une récession. La crise énergétique, engendrée par le faible niveau du Rhin et l’extrême sécheresse en France et en Italie, a poussé à la hausse les prix du gaz naturel européen et de l’électricité, les gouvernements avertissant également d’un éventuel rationnement cet hiver. La confiance des ménages européens et les indices PMI se sont inscrits en baisse, ce qui suggère une probabilité accrue de récession, tandis que l’inflation a atteint un plus haut à 9%, exerçant une pression supplémentaire sur la BCE pour qu’elle rehausse ses taux. Cela a entraîné une hausse des rendements obligataires, le taux à 10 ans allemand ayant atteint 1,54% à la fin du mois. En terme de style, Low Risk a légèrement reculé en dépit de l’aversion au risque, tandis que Quality et Growth ont également été négatifs. Value s’est inscrit en hausse. Sur le plan sectoriel, les semi-conducteurs, l’immobilier et la santé ont sous-performé, tandis que l’énergie, l’assurance et les banques ont tiré les marchés d’actions européens vers la hausse en août.
En août, le fonds a reculé de -5,59 % (en EUR), sous-performant son indice de 68 pb (en EUR). L’indice MSCI Europe TR Net a perdu 4,91 %. Le fonds enregistre une performance négative de -15,67 % depuis le début de l’année, sous-performant son indice de 367 pb.
D’un point de vue sectoriel, la sélection de titres et l’allocation ont pesé sur la performance. Notre sélection de titres dans les matériaux (-14 bp) et les biens d’équipement (-14 bp) a sous-performé. Notre sélection dans la santé (18 bp) et les télécommunications (18 bp) a généré des gains relatifs. La sous-pondération du secteur de l’énergie (-36 pb) et des banques (-15 pb) a le plus pesé sur les rendements excédentaires. Néanmoins, la surpondération du secteur de l’assurance (36 pb) et la sous-pondération du secteur des biens d’équipement (19 pb) ont le plus contribué à la surperformance. Au niveau des pays, la sélection de titres et l’allocation ont freiné la performance. Notre sélection de titres au Royaume-Uni (-53 bp) et en France (-24 bp) a pénalisé la performance relative. Notre sélection de titres aux Pays-Bas (53 bp) et au Danemark (15 bp) a généré des gains relatifs. La surpondération des Pays-Bas (-30 pb) et du Danemark (-11 pb) a le plus pesé sur la performance relative. La surpondération de la Finlande (9 pb) et la sous-pondération de la Suède (17 pb) ont le plus contribué à la performance relative.
Avec un impact positif de 14 pb, la surpondération d’ORANGE a été à l’origine de la principale contribution positive à la surperformance du portefeuille. La sous-pondération de SANOFI, une société pharmaceutique, a été à l’origine de la principale contribution négative à la performance du portefeuille, avec un impact négatif de -22 pb.