# Month in review
Financial assets enjoyed a solid start to the second half of the year with global equity and credit markets making gains. July saw another positive month for emerging market (EM) hard currency sovereign and corporate debt returns, although the local currency index was negative.
Risk sentiment was supported by further reassuring comments from central bank officials and a decent corporate earnings season, all of which helped to overcome growing concerns about the spread of the more- infectious delta Covid variant in numerous countries.
The main EM news over the month came from China, where a series of regulatory actions surprised the market. The government raised information security requirements for internet companies, reinforced its positions on regulating the property market and tightened LGFV (local government financing vehicles) financing policy. Another shock came when the government issued a new regulation that effectively turns the $100bn after-school tutoring sector into non-profit entities and bans them from tapping into the capital market.
The fund benefited from overweight duration and underweight local currency foreign exchange exposure. Long duration positions in Romania, Colombia and the Czech Republic profited from the move lower in core government bond yields. Underweight exposure to Poland detracted, however.
In terms of currencies, overweight exposure to the Russian rouble contributed positively alongside underweight exposure to the Polish zloty. The Hungarian forint and the Romanian Leu were positive contributors driven by a stronger US dollar.

Translation (ENFR, 2021-07-31):
# Le Mois en perspective
Les actifs financiers ont enregistré un bon début de second semestre, les marchés mondiaux des actions et du crédit enregistrant un gain. La performance de la dette souveraine et privée en « hard currency » des marchés émergents a poursuivi sur sa lancée et s’est inscrite en hausse en juillet, bien que l’indice en devises locales ait été négatif.
De nouveaux commentaires rassurants des responsables des banques centrales et une saison de résultats d’entreprises convenable, qui ont tous contribué à passer outre les inquiétudes grandissantes concernant la propagation du variant delta de la COVID-19, plus contagieux, dans de nombreux pays, ont stimulé l’appétit pour le risque des investisseurs.
La principale annonce concernant les marchés émergents au cours du mois est venue de Chine, où une série de mesures réglementaires a surpris le marché. Le gouvernement a relevé les exigences en matière de sécurité de l’information pour les fournisseurs d’accès Internet, renforcé ses positions en termes de régulation du marché immobilier et durci la politique de financement des Véhicules de financement des gouvernements locaux (VFGL). La publication par le gouvernement d’une nouvelle réglementation qui transforme effectivement le secteur du soutien scolaire (100 milliards de dollars) en entités à but non lucratif et leur interdit d’accéder au marché des capitaux a constitué un autre choc.
Le fonds a bénéficié de la surpondération de la duration et de la sous- pondération de l’exposition au change en devise locale. Les positions acheteuses sur la duration en Roumanie, en Colombie et en République tchèque ont profité de la baisse des rendements des obligations d’État de base. En revanche, la sous-pondération de la Pologne a nui à la performance.
En termes de devises, la surpondération du rouble russe a eu un effet positif, de même que la sous-pondération du zloty polonais. Le forint hongrois et le leu roumain ont contribué de manière positive en raison du renforcement du dollar américain.