# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
Global equities were down in February on the back of sticky inflation data and consistent higher-for-longer Fed messaging. Emerging market stocks, sensitive to expectations of higher-for-longer Fed rates and a dollar bounce back, were down more than their developed counterparts, erasing most of the year to date gains. The MSCI Emerging TR Net index declined 6.5%. The worst performing emerging market countries were Columbia, China and Thailand, while Turkey, Czech Republic and Greece recorded strong gains. Chinese stocks within the index fell over 10% in February, as investors took some profits amid escalating geopolitical tensions. However, China’s economic reopening is starting to be reflected in macro data: China’s manufacturing PMI surprised with a jump to 52.6 in February, the fastest pace of expansion for more than a decade. Every sector within the MSCI Emerging Index was down in February. Retailing, Utilities and Pharma suffered the most while Telecommunications, Food and Software showed the least negative returns. The bear market was favourable for the Low Risk style, including smaller capitalisations and low correlation names as well as low volatility stocks. Value was moderately positive and Quality underperformed.
In February, the fund decreased by -3.67% (in USD terms), strongly outperforming its benchmark by 281bp (in USD terms). The MSCI Emerging TR Net lost 6.48%. The fund records a positive YTD performance of 1.12%, outperforming its benchmark by 22bp.
At industry group level, both stock selection and allocation were positive contributors to relative performance. Our stock selection in Utilities (78bp) and Technology (67bp) produced relative gains. Our selection in Food Retailing (-19bp) and Semiconductors (-16bp) penalised the relative performance. The overweight in Telecommunication (29bp) and the underweight in Media & Entertainment (25bp) contributed the most to relative performance. Nonetheless, the overweight in Utilities (-22bp) and the underweight in Semiconductors (-11bp) detracted the most from relative performance.
From a country point of view, our stock picking made a positive contribution while allocation had a neutral impact on performance. Our stock picking in China (208bp) and Brazil (21bp) generated relative gains. On the other hand, our stock picking in Malaysia (-3bp) and Qatar (-1bp) penalised the relative performance.
Overweight of SHENGYI TECHNOLOGY CO LTD, a company belonging to the technology sector, was the top contributor to excess returns, contributing by (25bp). Overweight of CP ALL PCL, a food retailing corporation, was the top detractor from excess returns (-12bp).

Translation (ENFR, 2023-02-28):
# COMMENTAIRE DE MARCHÉ (BASÉ SUR LA MONNAIE DE RÉFÉRENCE DU FONDS)
Les actions internationales ont concédé du terrain en février en raison de données inflationnistes peu encourageantes et d’une communication plus longue de la Fed.. Les actions des marchés émergents, sensibles aux anticipations de hausse prolongée des taux de la Fed et au rebond du dollar, ont accusé une baisse supérieure à celle de leurs homologues développés, effaçant la majeure partie des gains enregistrés depuis le début de l’année. L’indice MSCI Emerging TR Net a reculé de 6,5%. Les marchés émergents les moins performants ont été la Colombie, la Chine et la Thaïlande, tandis que la Turquie, la République tchèque et la Grèce ont enregistré des gains solides. Les actions chinoises au sein de l’indice se sont repliées de plus de 10% en février, les investisseurs ayant pris une partie de leurs bénéfices sur fond d’escalade des tensions géopolitiques. Toutefois, la réouverture de l’économie chinoise commence à se refléter dans les statistiques macroéconomiques : L’indice PMI manufacturier chinois a surpris en bondissant à 52,6 en février, soit le rythme d’expansion le plus rapide depuis plus de dix ans. Tous les secteurs de l’indice MSCI Emerging ont reculé en février. Les secteurs de la distribution, des utilities et de la pharmacie ont le plus souffert, tandis que les télécommunications, l’alimentation et les logiciels ont affiché les performances les moins négatives. Le marché baissier a été favorable au style faible risque, incluant les petites capitalisations, les valeurs peu corrélées et les valeurs peu volatiles. Le style value a été modérément positif et le style qualité a sous-performé.
Le fonds a reculé de -3,67% (en USD) au mois de février, surperformant fortement son indice de 281 pb (en USD). L’indice MSCI Emerging TR Net a perdu 6,48%. Le fonds enregistre une performance positive depuis le début de l’année de 1,12%, surperformant son indice de 22 pb. Au niveau sectoriel, la sélection de titres et l’allocation ont toutes deux soutenu la performance relative. Notre sélection de titres dans les utilities (78 pb) et la technologie (67 pb) a généré des gains relatifs. Notre sélection dans la distribution alimentaire (-19 pb) et les semi-conducteurs (-16 pb) a pénalisé la performance relative. La surpondération dans les télécommunications (29 pb) et la sous-pondération dans les médias et divertissement (25 pb) ont le plus contribué à la performance relative. Néanmoins, la surpondération des utilities (-22 pb) et la sous-pondération des semi-conducteurs (-11 pb) ont le plus pesé sur la performance relative. D’un point de vue géographique, notre sélection de titres a apporté une contribution positive tandis que l’allocation a eu un impact neutre sur la performance. Notre sélection de valeurs en Chine (208 pb) et au Brésil (21 pb) a généré des gains relatifs. En revanche, notre sélection de titres en Malaisie (-3 pb) et au Qatar (-1 pb) a pénalisé la performance relative.
La surpondération de SHENGYI TECHNOLOGY CO LTD, une société appartenant au secteur technologique, a été à l’origine de la principale contribution positive à la surperformance, avec une contribution de (25 pb). La surpondération de CP ALL PCL, une société de distribution alimentaire, a été le principal frein à la surperformance (-12 pb).