## Portfolio managers comments
Despite the continued rise in interest rates, the fund posted an increase of 3.54% in October. Top contributors included Intuitive Surgical, Accenture and Autodesk.
Basically, the month was driven by 2 factors concerning our sectors: earnings announcements and the new US restrictions on technology exports to China.
The publications and outlook have been mixed, as we expected. Companies with exposure to digitalisation are generally experiencing slower growth, although it remains much higher than the rest of the market. For example, Microsoft reports that Azure's growth will slow by 5 percentage points in its second fiscal quarter, to 37%. Overall, growth estimates for 2023 are finally starting to look more reasonable after this publication season.
The major event of the month concerns the new restrictions against China announced by the Americans, limiting the ability of certain companies, mainly semiconductors, to export their products to China. Contrary to what was announced against Huawei, this time it is the Chinese technological ecosystem that is targeted, with political rather than economic considerations. Early indications of the impact of the companies are in line with our analysis. However, we fear that these measures will become more severe, as they are part of a national security issue for the US.
Strategy and movements
DNCA Invest Global New World continues to focus on companies with good revenue visibility, recurring cash flow generation and a strong balance sheet.
We strengthened our positions in Dassault Systèmes, ADP and Datadog. These investments were mainly financed by a recalibration of certain positions in semiconductors for the above-mentioned risk.
Text completed on 16/11/2022.
Cédric
Pointier
Alexandre
Carrier, CFA

Translation (ENFR, 2022-10-31):
## Commentaire de gestion
Malgré la poursuite de la remontée des taux d'intérêt, le fonds affiche une hausse de 3,54% sur octobre. Parmi les meilleurs contributeurs, nous retrouvons Intuitive Surgical, Accenture et Autodesk.
Fondamentalement, le mois a été animé par 2 facteurs concernant nos secteurs : les annonces de résultats et les nouvelles restrictions américaines sur les exportations de technologie vers la Chine.
Les publications et les perspectives ont été mitigées, comme nous l'anticipions. Les sociétés exposées à la Digitalisation subissent globalement un ralentissement de leur croissance, qui reste cependant bien plus élevée que pour le reste du marché. Microsoft indique par exemple que la croissance d'Azure sera en ralentissement de 5 points pour son second trimestre fiscal, pour s'établir à 37%. Globalement, les estimations de croissance pour 2023 commencent enfin à sembler plus raisonnables après cette saison de publications.
L'évènement majeur du mois concerne les nouvelles restrictions contre la Chine annoncées par les Américains, limitant la capacité de certaines sociétés, principalement de semiconducteurs, à exporter leurs produits en Chine. Contrairement à ce qui avait été annoncé contre Huawei, cette fois-ci il s'agit bien de l'écosystème technologique chinois qui est visé, avec des considérations plus politiques qu'économiques. Les premières indications d'impact des sociétés sont en ligne avec notre analyse. Nous craignons cependant que ces mesures se durcissent, celles-ci s'inscrivant dans une problématique de sécurité nationale pour les US.
Stratégie et mouvements
DNCA Invest Global New World continue de privilégier les sociétés ayant une bonne visibilité sur les revenus, une génération de cash flow récurrente et un bilan solide.
Nous avons renforcé nos positions en Dassault systèmes, ADP et Datadog. Ces investissements ont été principalement financés par un recalibrage de certaines positions en semiconducteurs pour le risque précité.
Achevé de rédiger le 10/11/2022.
Cédric
Pointier
Alexandre
Carrier, CFA