### Allocation of assets and fund selection:
The net equity weighting was approximately 90% throughout the financial year, i.e. relatively stable over the period. It should be noted that the reorientation of the portfolio towards global equity funds, in particular outside of European equity funds, was maintained during the last financial year. This reallocation has started to bear fruit, given the better performance of global equities during the year under review. The sub-fund also particularly benefited from its bias towards the growth style which significantly outperformed the value style in a very difficult economic environment.
In the context of a repositioning of the portfolio towards global equity funds which began in 2018, the weight given to European equities continued to fall - from almost 20% to around 13% at the end of the period. The following funds were therefore sold during the financial year: Mainfirst Top European Ideas, Eleva Euroland Selection, Robeco European Conservative and Alken European Opportunities. In terms of the performance of the underlying funds, the results have been very satisfactory, with all the funds in the portfolio having significantly outperformed a major index of European equities. The best performance came from the Groupama Avenir Europe fund (+21.18%), which is focused on small and mid caps. This fund was withdrawn at the end of September 2020 following the announcement of the departure of its manager.
The segment allocated to US equities was slightly increased, from almost 16% to around 20% following a slight strengthening of small-cap funds at the end of March during the market correction linked to the spread of coronavirus. The performance of this segment was very positive with a clear outperformance of growth management and in particular of small-cap growth funds Driehaus US Micro Cap (+43.76% in euros), Granahan US Focused Growth (+39.8% in euros) and Alger US Small Cap Focus (+25.44% in euros).
With regard to the region grouping together Asia (excluding Japan) and emerging countries, the weighting was reviewed downwards, from around 12% to almost 9% at the end of the financial year. The segment has also been restructured with an emphasis on growth management. The Blackrock Asian Growth Leaders, HSBC Asia ex-Japan Smaller Companies and Robeco Emerging Conservative funds were sold for an investment in Vontobel mtx Sustainable Emerging Market Leaders. The performance of the segment held up well, with an outperformance of the two funds in the portfolio.
The allocation to Japanese equity funds remained stable at around 8%. The two funds being used outperformed the Japanese market over the year under review with the Coupland Cardiff Japan Alpha fund (+27.72%), which particularly stood out.
Finally, the global equity funds segment was strengthened through the integration of the Threadneedle Global Smaller Companies fund following the correction in March. Here too, the performance has been highly satisfactory, with growth funds as well as gold mining funds managing to significantly outperform a broad index of global equities. It should be noted that the Kempen Global Small Cap fund (-7.65% in euros), managed with a value bias on small caps, had more difficulty keeping pace with its peers. This fund is one of the very rare exceptions to have posted a negative performance over the year.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
##### Allocation d’actifs et Sélection de fonds :
La pondération actions nette a évolué autour de 90 % tout au long de l'exercice, plutôt stable donc sur la période. A noter que la réorientation du portefeuille vers des fonds actions globales notamment en dehors des fonds actions européennes a été poursuivie sur le dernier exercice fiscal. Cette réallocation a commencé à porter ses fruits compte tenu de la meilleure tenue des actions globales au cours de l’exercice sous revue. Le compartiment a aussi particulièrement bénéficié de son biais vers le style croissance qui a significativement surperformé le style value dans un environnement économique très difficile.
Dans le cadre du repositionnement du portefeuille vers des fonds actions globales entamé en 2018, le poids accordé aux actions européennes a continué à être réduit, passant de près de 20 % à environ 13
% en fin de période. Ainsi, les fonds suivants ont été cédés en cours d’exercice: Mainfirst Top European Ideas, Eleva Euroland Selection, Robeco European Conservative et Alken European Opportunities. Au niveau de la performance des fonds sous-jacents, le bilan est très satisfaisant, tous les fonds en portefeuille ayant surperformé sensiblement un indice large d’actions européennes. La meilleure performance revient au fonds Groupama Avenir Europe (+21,18 %), focalisé sur les petites et moyennes capitalisations. Ce fonds a été sorti fin septembre 2020 après l’annonce du départ de son gérant.
La poche allouée aux actions US a été légèrement renforcée, passant de près de 16 % à environ 20 % suite à un léger renforcement des fonds de petites capitalisations fin mars lors de la correction des marchés liée à la propagation du coronavirus. La performance de cette poche a été très bonne avec une nette surperformance des gestions croissance et notamment des fonds de petites capitalisations de croissance Driehaus US Micro Cap (+43,76 % en euros), Granahan US Focused Growth (+39,8 % en euros) et Alger US Small Cap Focus (+25,44 % en euros).
Concernant la zone regroupant l'Asie hors-Japon et les pays émergents, la pondération a été légèrement revue à la baisse, leur poids étant passé d’environ 12 % à près de 9 % en fin d’exercice. La poche a aussi été restructurée avec une refocalisation sur les gestions de croissance. Ainsi les fonds Blackrock Asian Growth Leaders, HSBC Asia ex-Japan Smaller Companies et Robeco Emerging Conservative ont été cédés pour un investissement dans Vontobel mtx Sustainable Emerging Market Leaders. La performance de la poche a été au rendez-vous, avec une surperformance des deux fonds en portefeuille.
L’allocation aux fonds actions japonaises est restée stable autour de 8 %. Les deux fonds utilisés surperforment le marché japonais sur l’exercice sous revue avec le fonds Coupland Cardiff Japan Alpha (+27,72 %) qui s’illustre particulièrement.
Pour terminer, la poche des fonds actions globales a été renforcée notamment via l’intégration du fonds Threadneedle Global Smaller Companies suite à la correction de mars. Ici aussi, la performance est très satisfaisante, les fonds de croissance ainsi que les fonds de minières aurifères parvenant à sensiblement surperformer un indice large d’actions globales. A noter que le fonds Kempen Global Small Cap (-7,65 % en euros), une gestion avec un biais value sur petites capitalisations a eu plus de mal à s’en sortir. Ce fonds constitue une des très rares exceptions à avoir signé une contre-performance sur l’exercice.