# GDP Weighted Global Government Bond Fund
## For the year ended 30 September 2020
Performance
For the year ended 30 September 2020, the value of GDP Weighted Global Government Bond - A Accumulation Shares increased by 5.83% compared to an increase of 6.47% in the benchmark,
the Barclays Global Treasury Universal GDP Weighted by Country Index.
Fund return: Source: Lipper, Basis: total return, published NAV to NAV, net of annual charges, gross income reinvested, USD.
Benchmark return: Source: Barclays, Bloomberg Barclays Capital, Basis: close of business return, income reinvested, gross of expenses, USD.
Please remember that past performance is not a guide to future returns. The price of shares and the revenue from them may fall as well as rise. Investors may not get back the amount originally invested.
Market review
The global economic environment has been dominated by the coronavirus pandemic, which has threatened disruption that may turn out as more severe than that experienced during the global financial crisis.
Early on in the review period, in October, risk appetite bounced on expectations the US and China were edging towards a trade deal, while Brexit negotiations took a positive turn. Investor sentiment remained positive in November and December, amid nascent signs of stabilisation in economic data. The risk-on sentiment was further fuelled in December by a partial rollback on tariffs.
The risk-on sentiment was further fuelled by the US Federal Reserve’s (Fed) signalling that interest rates would be on hold for the foreseeable future. Markets viewed the UK general election result as positive: the overwhelming Conservative victory removed the threat of renationalisation from some industries.
Financial markets began the new decade in optimistic mood, helped by the ‘phase-one’ US-China trade deal signed in
mid-January. However, that trend reversed abruptly from
mid-January 2020. Fears over the Covid-19 outbreak encouraged a ‘flight to safety’. Investors abandoned risky assets in favour of government debt. As demand increased, government bond prices rose and yields dropped. The Fed and the Bank of England both slashed interest rates in March, while demand for defensive assets drove the yield on the benchmark 10-year US Treasury sharply downwards. The yields on German bunds and UK gilts also moved to record lows. Early in March, global central banks and policymakers scrambled to mitigate the adverse economic effects of coronavirus.
As economic anxieties heightened and social distancing measures were tightened, investors once more feverishly sold equities in favour of government bonds, driving prices up and pushing down yields. Many countries hit record-low yields in mid-2020. After a brief correction in August, investors sold global equities for government bonds, seeking lower-risk investments in the face of growing economic uncertainty and pushing bond prices higher.
Portfolio review
The portfolio underperformed relative to benchmark in the final quarter of 2019. Most of this underperformance was in December on improved risk sentiment. With the front-end of the US yield curve exhibiting little volatility, the curve steepened as a result.
This was beneficial for performance. An underweight position in
Italy was also beneficial as political risks increased. This was offset by overweight positions in Canada, New Zealand and Sweden and a strategic overweight in the US market. In terms of foreign exchange, improved risk sentiment resulted in good performances from the Australian dollar and New Zealand dollar. However, as the Fund was underweight both currencies, this detracted from performance. Underweight positions in the South Africa rand and the Korean won also detracted. After a strong showing in 2019,
an overweight in the US versus Germany was closed, a tactical underweight in Spain versus France was opened and since closed, and an underweight in France versus UK gilts was added.
Moving into the new year, performance was strong. The Fund’s risk-off stance through interest rate positioning and US dollar exposure was positive. The key contributors were 10-year and 30-year US Treasuries, short-dated Canadian futures and
Australian 10-year government bonds. All of these markets rallied considerably, as the coronavirus measures hit economic expectations substantially and monetary easing was announced on an unprecedented scale. Despite the corresponding increase in fiscal policy, the short term driver of bond markets ought to be the trillions of asset purchases from central bank, primarily the Fed.
Our short Italy versus Germany position detracted following the European Central Bank’s announcement of its Pandemic Emergency Purchase Programme. This was partially offset by our Italian curve-flattening exposure, which added value. Regarding currency positioning, an overweight to US dollars and Japanese yen versus euros, Korean won, New Zealand dollars and South African rand all outperformed.
Outlook
In this environment, it seems most likely that any potential long-term concerns about the debasement or inflationary
consequences of what is essentially helicopter money or modern monetary theory are put aside in the short term. We believe the economic impact of Covid-19 will be severe and long-lasting, due to the change in consumer behaviour. This means that monetary policy is going to have to remain accommodative for the foreseeable future. We are underweight Spain, the virus and economic fallout appear more damaging than elsewhere given the country’s higher dependence on tourism. This can be seen in July’s tax revenue data, which fell by 33% from 2019 levels. We remain underweight Italy, where the spread over Germany has returned to levels seen in the fourth quarter of 2019. It does not compensate for the unattractive macro backdrop we are faced with. Issuance from the EU’s support to mitigate unemployment risks in an emergency (SURE) scheme is expected to cannibalise demand for French treasury bonds, which remain expensive. It still has a significant amount to issue in 2020 relative to other countries.
SURE issuance was delayed but only by a matter of weeks and we
remain underweight versus Finland. We went overweight UK gilts when prices fell as supply increased; we anticipate more quantitative easing which should drive longer-dated issues higher.
Rates Team
October 2020
Statement of Net Assets
As at 30 September 2020
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Assets |  |  |
| Investments in securities at market value | 2.2 | 75,888 |
| Cash at bank |  | 4,144 |
| Amounts held at futures clearing houses |  |  |
| and brokers |  | 668 |
| Interest receivable |  | 511 |
| Subscriptions receivable |  | 111 |
| Unrealised gains on future contracts | 2.7 | 53 |
| Other assets |  | 1 |
| Total assets |  | 81,376 |
| Liabilities |  |  |
| Taxes and expenses payable |  | 46 |
| Redemptions payable |  | 125 |
| Unrealised losses on forward currency |  |  |
| exchange contracts | 2.6 | 179 |
| Other liabilities |  | 10 |
| Total liabilities |  | 360 |
| Net assets at the end of the year |  | 81,016 |

Statement of Changes in Net Assets
For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
Statement of Operations
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Income Investment income Bank interest | 2.3 | 1,692 43 |
| Total income |  | 1,735 |
| Expenses |  |  |
| Management fees | 4.2 | 412 |
| Operating, administrative and |  |  |
| servicing fees | 4.3 | 117 |
| Other operational expenses |  | 2 |
| Total expenses |  | 531 |
| Net gains from investments |  | 1,204 |
| Realised gains on investments |  | 1,084 |
| Realised losses on forward currency |  |  |
| exchange contracts |  | (299) |
| Realised gains on future contracts |  | 631 |
| Realised currency exchange losses |  | (165) |
| Net realised gains |  | 1,251 |
| Increase in unrealised appreciation |  |  |
| on investments |  | 2,239 |
| Increase in unrealised depreciation on |  |  |
| forward currency exchange contracts |  | (177) |
| Decrease in unrealised depreciation on |  |  |
| future contracts |  | 174 |
| Unrealised currency exchange gains |  | 61 |
| Net unrealised gains |  | 2,297 |
| Net increase in assets as a result of operations |  | 4,752 |

For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Net assets at the beginning of the year |  | 71,529 |
| Net gains from investments |  | 1,204 |
| Net realised gains |  | 1,251 |
| Net unrealised gains |  | 2,297 |
| Proceeds from shares issued |  | 13,005 |
| Payments for shares redeemed |  | (8,305) |
| Net equalisation received | 10 | 36 |
| Dividends paid | 5 | (1) |
| Net assets at the end of the year |  | 81,016 |

Share Transactions
For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
| A Acc EUR | A Acc USD | A SInc EUR | A SInc USD A | I Acc EUR |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Shares outstanding at the beginning of the year | 288,280 | 11,285 | 9,459 | 840 | 379,839 |
| Shares issued during the year | 447,926 | 23,717 | 2,640 | - | 53,908 |
| Shares redeemed during the year | (351,894) | (8,819) | (3,545) | (840) | (130,484) |
| Shares outstanding at the end of the year | 384,312 | 26,183 | 8,554 | - | 303,263 |
| Net asset value per share | 13.0481 | 11.3196 | 11.7725 | - | 11.3081 |

| I Acc USD | I SInc USD A | Z Acc USD |
| --- | --- | --- |
| Shares outstanding at the beginning of the year | 5,643,340 | 840 | 650 |
| Shares issued during the year | 473,973 | - | - |
| Shares redeemed during the year | (108,440) | (840) | - |
| Shares outstanding at the end of the year | 6,008,873 | - | 650 |
| Net asset value per share | 11.7646 | - | 11.3677 |

A 
Share class closed 12 May 2020.
The accompanying notes form an integral part of these financial statements.
Portfolio Statement
As at 30 September 2020
| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Coupon (%)	Maturity	Quantity	US$’000	% |
| --- |
| Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing or dealt on another regulated market 89.33% Bonds 89.33% Government Bonds 89.33% Australia 8.80% Australia (Commonwealth of)	2.7500	21/11/27	5,675,000	4,690	5.79 Australia (Commonwealth of)	5.5000	21/04/23	3,000,000	2,443	3.01 |
| 7,133	8.80 |
| Austria 0.59% Austria (Republic of)	0.5000	20/04/27	241,000	302	0.38 Austria (Republic of)	1.5000	20/02/47	109,000	174	0.21 |
| 476	0.59 |
| Belgium 0.42% Belgium (Kingdom of)	0.8000	22/06/28	140,000	180	0.22 Belgium (Kingdom of)	1.7000	22/06/50	99,000	159	0.20 |
| 339	0.42 |
| Brazil 0.28% Brazil (Federal Republic of)	6.0000	15/08/50	300,000	227	0.28 |
| Canada 2.43% Canada (Government of)	2.0000	01/06/28	1,850,000	1,548	1.91 Canada (Government of)	2.5000	01/06/24	521,000	422	0.52 |
| 1,970	2.43 |
| China 21.81% China (People’s Republic of)	3.5400	16/08/28	30,000,000	4,546	5.61 China (People’s Republic of)	1.9900	09/04/25	30,000,000	4,219	5.21 China (People’s Republic of)	2.9400	17/10/24	20,000,000	2,940	3.63 China (People’s Republic of)	3.1300	21/11/29	10,000,000	1,462	1.80 China (People’s Republic of)	2.2000	13/02/22	10,000,000	1,458	1.80 China (People’s Republic of)	4.0500	24/07/47	20,000,000	3,045	3.76 |
| 17,670	21.81 |
| Colombia 0.21% Colombia (Republic of)	6.0000	28/04/28	625,700,000	171	0.21 |
| Finland 2.04% Finland (Republic of)	0.5000	15/09/29	1,300,000	1,650	2.04 |

| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Coupon (%)	Maturity	Quantity	US$’000	% |
| --- |
| France 0.76% France (Government of)	3.2500	25/05/45	308,994	619	0.76 |
| Germany 7.89% Germany (Federal Republic of)	0.2500	15/02/29	3,877,840	4,887	6.03 Germany (Federal Republic of)	2.5000	15/08/46	449,151	897	1.11 Germany (Federal Republic of)	4.7500	04/07/34	299,000	609	0.75 |
| 6,393	7.89 |
| Indonesia 0.80% Indonesia (Republic of)	6.1250	15/05/28  10,000,000,000	648	0.80 |
| Ireland 0.55% Ireland (Republic of)	1.0000	15/05/26	349,000	444	0.55 |
| Israel 1.15% Israel (Government of)	1.0000	31/03/30	3,100,000	930	1.15 |
| Italy 1.59% Italy (Republic of)	1.5000	01/06/25	449,000	558	0.69 Italy (Republic of)	3.1000	01/03/40	202,000	301	0.37 Italy (Republic of)	2.4500	01/09/33	219,000	299	0.37 Italy (Republic of)	3.4500	01/03/48	82,000	133	0.16 |
| 1,291	1.59 |
| Japan 2.56% Japan (Government of)	2.5000	20/03/38	79,000,000	1,023	1.27 Japan (Government of)	1.5000	20/03/45	44,950,000	525	0.65 Japan (Government of)	0.5000	20/12/38	53,800,000	522	0.64 |
| 2,070	2.56 |
| Netherlands 0.85% Netherlands (Kingdom of)	0.7500	15/07/27	338,000	433	0.54 Netherlands (Kingdom of)	3.7500	15/01/42	117,000	253	0.31 |
| 686	0.85 |
| Peru 0.20% Peru (Republic of)	6.9500	12/08/31	483,000	164	0.20 |
| Poland 0.44% Poland (Republic of)	2.5000	25/07/26	1,246,000	353	0.44 |

| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Coupon (%)	Maturity	Quantity	US$’000	% |
| --- |
| Portugal 0.34% Portugal (Republic of)	2.8750	21/07/26	202,000	279	0.34 |
| Qatar 1.29% Qatar (State of)	4.0000	14/03/29	894,000	1,048	1.29 |
| Russian Federation 3.94% Russia (Federation of)	8.1500	03/02/27	148,869,000	2,165	2.67 Russia (Federation of)	7.0500	19/01/28	74,645,000	1,027	1.27 |
| 3,192	3.94 |
| South Africa 2.83% South Africa (Republic of)	8.7500	28/02/48	20,000,000	922	1.14 South Africa (Republic of)	10.5000	21/12/26	13,000,000	906	1.12 South Africa (Republic of)	7.0000	28/02/31	9,468,608	462	0.57 |
| 2,290	2.83 |
| Sweden 0.27% Sweden (Kingdom of)	3.5000	30/03/39	1,235,000	218	0.27 |
| Thailand 1.20% Thailand (Kingdom of)	1.6000	17/12/29	30,000,000	969	1.20 |
| United Kingdom 2.68% UK Treasury	4.2500	07/12/46	701,132	1,657	2.05 UK Treasury	4.2500	07/06/32	272,348	510	0.63 |
| 2,167	2.68 |
| United States 23.41% US Treasury	0.1250	30/04/22	8,551,500	8,553	10.55 US Treasury	0.5000	30/04/27	4,376,500	4,398	5.42 US Treasury	2.3750	15/11/49	2,388,300	2,925	3.61 US Treasury	3.8750	15/08/40	1,382,400	2,050	2.53 US Treasury	5.3750	15/02/31	608,800	898	1.11 US Treasury	3.5000	15/02/39	106,700	150	0.19 |
| 18,974	23.41 |
| Total Government Bonds	72,371	89.33 |
| Total Bonds	72,371	89.33 |

| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Coupon (%)	Maturity	Quantity	US$’000	% |
| --- |
| Total Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing or dealt on another regulated market	72,371	89.33 |
| Open Ended Investment Funds 4.34% Aberdeen Standard SICAV I - Indian Bond Fund Z Acc USD †	 260,600	3,517	4.34 |
| Total Open Ended Investment Funds	3,517	4.34 |

Derivatives (0.16%)
Future contracts 0.07%
| Future | Maturity | Notional | Unrealised Gains/(Losses) US$’000 | Total Net Assets % |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| CBT US Ultra Bond | 21/12/20 | (7) | 11 | 0.01 |
| CBT US 10 Year Note | 21/12/20 | 63 | 27 | 0.03 |
| CBT US 10 Year Ultra | 21/12/20 | 34 | 26 | 0.03 |
| CBT US 5 Year Note | 31/12/20 | 23 | 6 | 0.01 |
| EUX Euro-BTP | 08/12/20 | (23) | (51) | (0.05) |
| EUX Euro-Bund | 08/12/20 | (11) | (13) | (0.02) |
| EUX Euro-OAT | 08/12/20 | (9) | (14) | (0.02) |
| ICF Long Gilt | 29/12/20 | 13 | 20 | 0.02 |
| KFE Korea 10 Year Bond | 15/12/20 | 37 | 39 | 0.06 |
| MSE Canada 10 Year Bond | 18/12/20 | (33) | 2 | - |
| Unrealised gains on future contracts |  |  | 53 | 0.07 |

Forward currency exchange contracts (0.23%)
| Counterparty | Buy | Sell | Settlement | Buy Amount | Sell Amount | Unrealised Gains/(Losses) US$’000 | Total Net Assets % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Barclays Capital | CLP | USD | 25/11/20 | 235,992,000 | 297,729 | 2 | - |
| Barclays Capital | HUF | USD | 07/10/20 | 36,987,000 | 116,947 | 2 | - |
| Barclays Capital | ILS | EUR | 07/10/20 | 5,622,000 | 1,418,855 | (20) | (0.02) |
| Barclays Capital | NGN | USD | 25/11/20 | 133,276,000 | 330,382 | 15 | 0.02 |
| Barclays Capital | NZD | AUD | 07/10/20 | 1,852,946 | 1,745,000 | (26) | (0.03) |
| Barclays Capital | USD | EUR | 07/10/20 | 272,929 | 243,000 | (12) | (0.01) |
| Barclays Capital | USD | EUR | 07/10/20 | 43,907 | 37,000 | 1 | - |
| Barclays Capital | USD | GBP | 07/10/20 | 122,511 | 93,000 | 2 | - |
| Barclays Capital | USD | ILS | 07/10/20 | 941,613 | 3,210,000 | 3 | - |
| Barclays Capital | USD | INR | 25/11/20 | 1,178,131 | 89,148,000 | (26) | (0.03) |
| Barclays Capital | USD | JPY | 07/10/20 | 439,868 | 46,520,000 | (1) | - |
| Barclays Capital | USD | THB | 07/10/20 | 980,890 | 30,577,000 | 16 | 0.02 |
| Barclays Capital | USD | THB | 07/10/20 | 364,151 | 11,537,000 | - | - |
| BNP Paribas | ARS | USD | 25/11/20 | 41,063,000 | 485,895 | (7) | (0.01) |
| BNP Paribas | AUD | EUR | 07/10/20 | 1,131,562 | 684,000 | 9 | 0.01 |
| BNP Paribas | CHF | NZD | 07/10/20 | 1,097,935 | 1,856,000 | (32) | (0.04) |

| Counterparty | Buy | Sell | Settlement | Buy Amount | Sell Amount | Unrealised Gains/(Losses) US$’000 | Total Net Assets % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| BNP Paribas | CZK | USD | 07/10/20 | 5,995,000 | 252,305 | 7 | 0.01 |
| BNP Paribas | EUR | AUD | 07/10/20 | 690,000 | 1,117,087 | 9 | 0.01 |
| BNP Paribas | GBP | USD | 07/10/20 | 102,000 | 126,619 | 5 | 0.01 |
| BNP Paribas | JPY | USD | 07/10/20 | 88,140,000 | 823,442 | 12 | 0.01 |
| BNP Paribas | THB | USD | 07/10/20 | 2,369,000 | 76,568 | (2) | - |
| BNP Paribas | USD | CNY | 25/11/20 | 209,094 | 1,434,000 | (1) | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 07/10/20 | 247,875 | 214,000 | (3) | - |
| BNP Paribas | USD | JPY | 07/10/20 | 821,603 | 86,260,000 | 4 | 0.01 |
| Citigroup | BRL | USD | 25/11/20 | 577,000 | 105,800 | (4) | - |
| Citigroup | EGP | USD | 25/11/20 | 4,138,000 | 252,659 | 6 | 0.01 |
| Citigroup | HRK | USD | 07/10/20 | 421,000 | 62,593 | 3 | - |
| Citigroup | HUF | USD | 07/10/20 | 12,680,000 | 40,056 | 1 | - |
| Citigroup | PEN | USD | 25/11/20 | 180,000 | 50,485 | - | - |
| Citigroup | USD | CAD | 07/10/20 | 3,070,414 | 4,167,000 | (49) | (0.06) |
| Citigroup | USD | MXN | 07/10/20 | 402,418 | 8,887,000 | - | - |
| Credit Agricole | CNY | USD | 25/11/20 | 2,029,000 | 291,477 | 6 | 0.01 |
| Credit Agricole | GBP | USD | 07/10/20 | 29,000 | 38,779 | (1) | - |
| Credit Agricole | JPY | USD | 07/10/20 | 11,390,000 | 106,506 | 1 | - |
| Credit Agricole | USD | CAD | 07/10/20 | 48,519 | 65,000 | - | - |
| Deutsche Bank | CHF | USD | 07/10/20 | 657,000 | 694,940 | 20 | 0.03 |
| Deutsche Bank | EUR | USD | 07/10/20 | 71,000 | 80,455 | 3 | - |
| Deutsche Bank | KRW | USD | 25/11/20 | 2,005,234,000 | 1,688,917 | 32 | 0.04 |
| Deutsche Bank | PHP | USD | 25/11/20 | 16,982,000 | 344,023 | 6 | 0.01 |
| Deutsche Bank | PLN | USD | 07/10/20 | 915,000 | 230,255 | 6 | 0.01 |
| Deutsche Bank | RON | USD | 07/10/20 | 989,000 | 227,955 | 10 | 0.01 |
| Deutsche Bank | USD | AUD | 07/10/20 | 2,673,409 | 3,871,000 | (100) | (0.12) |
| Deutsche Bank | USD | AUD | 07/10/20 | 104,999 | 149,000 | (2) | - |
| Deutsche Bank | USD | EUR | 07/10/20 | 140,484 | 121,000 | (1) | - |
| Deutsche Bank | USD | EUR | 07/10/20 | 37,553 | 32,000 | - | - |
| Deutsche Bank | USD | NZD | 07/10/20 | 48,534 | 74,000 | - | - |
| Goldman Sachs | AUD | EUR | 07/10/20 | 1,153,000 | 697,092 | 9 | 0.01 |
| Goldman Sachs | BRL | USD | 25/11/20 | 13,442,000 | 2,444,444 | (63) | (0.08) |
| Goldman Sachs | BRL | USD | 25/11/20 | 2,446,000 | 432,614 | 1 | - |
| Goldman Sachs | CNY | USD | 25/11/20 | 8,829,000 | 1,256,672 | 39 | 0.05 |
| Goldman Sachs | SEK | NOK | 07/10/20 | 7,009,635 | 7,203,000 | 13 | 0.02 |
| Goldman Sachs | THB | USD | 07/10/20 | 13,207,000 | 417,454 | (1) | - |
| Goldman Sachs | USD | CNY | 25/11/20 | 5,964,815 | 41,907,000 | (185) | (0.24) |
| Goldman Sachs | USD | EUR | 07/10/20 | 367,078 | 308,000 | 6 | 0.01 |
| Goldman Sachs | USD | HKD | 07/10/20 | 325,375 | 2,522,000 | - | - |
| Goldman Sachs | USD | RUB | 25/11/20 | 804,714 | 59,563,000 | 42 | 0.05 |
| HSBC | BRL | USD | 25/11/20 | 4,104,000 | 733,381 | (6) | (0.01) |
| HSBC | BRL | USD | 25/11/20 | 3,433,000 | 636,731 | (29) | (0.04) |

| Counterparty | Buy | Sell | Settlement | Buy Amount | Sell Amount | Unrealised Gains/(Losses) US$’000 | Total Net Assets % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| HSBC | DKK | USD | 07/10/20 | 2,454,000 | 370,103 | 17 | 0.02 |
| HSBC | HKD | USD | 07/10/20 | 2,854,000 | 367,992 | - | - |
| HSBC | MXN | USD | 07/10/20 | 9,219,000 | 408,206 | 9 | 0.01 |
| HSBC | SGD | USD | 07/10/20 | 519,000 | 372,263 | 8 | 0.01 |
| HSBC | TRY | USD | 07/10/20 | 5,997,000 | 850,674 | (73) | (0.09) |
| HSBC | USD | SEK | 07/10/20 | 1,238,197 | 11,556,000 | (53) | (0.07) |
| HSBC | USD | TWD | 25/11/20 | 1,707,195 | 48,498,000 | 19 | 0.02 |
| HSBC | USD | TWD | 25/11/20 | 496,123 | 14,205,000 | 2 | - |
| JPM Chase | AUD | USD | 07/10/20 | 677,000 | 491,814 | (7) | (0.01) |
| JPM Chase | EUR | USD | 07/10/20 | 1,233,000 | 1,448,993 | (3) | - |
| JPM Chase | JPY | EUR | 07/10/20 | 85,840,000 | 683,775 | 12 | 0.01 |
| JPM Chase | JPY | USD | 07/10/20 | 6,200,000 | 57,942 | 1 | - |
| JPM Chase | NOK | USD | 07/10/20 | 19,641,000 | 2,055,128 | 44 | 0.05 |
| JPM Chase | NZD | USD | 07/10/20 | 4,156,000 | 2,719,505 | 28 | 0.03 |
| JPM Chase | USD | BRL | 25/11/20 | 1,898,261 | 10,390,000 | 58 | 0.07 |
| JPM Chase | USD | EUR | 07/10/20 | 106,598 | 89,000 | 2 | - |
| JPM Chase | USD | ILS | 07/10/20 | 1,244,904 | 4,282,000 | (7) | (0.01) |
| Merrill Lynch | EUR | USD | 07/10/20 | 101,000 | 117,238 | 1 | - |
| Merrill Lynch | SEK | USD | 07/10/20 | 438,000 | 49,558 | (1) | - |
| Merrill Lynch | USD | EUR | 07/10/20 | 1,225,002 | 1,039,000 | 6 | 0.01 |
| Merrill Lynch | USD | EUR | 07/10/20 | 209,247 | 186,000 | (9) | (0.01) |
| Merrill Lynch | USD | EUR | 07/10/20 | 113,714 | 96,000 | 1 | - |
| Merrill Lynch | USD | EUR | 07/10/20 | 48,966 | 42,000 | - | - |
| Merrill Lynch | USD | GBP | 07/10/20 | 73,282 | 57,000 | - | - |
| Merrill Lynch | USD | ZAR | 07/10/20 | 1,815,037 | 31,439,000 | (69) | (0.08) |
| Morgan Stanley | AUD | USD | 07/10/20 | 1,113,000 | 793,187 | 5 | 0.01 |
| Morgan Stanley | EUR | USD | 07/10/20 | 1,354,000 | 1,589,555 | (2) | - |
| Morgan Stanley | EUR | USD | 07/10/20 | 118,000 | 136,420 | 2 | - |
| Morgan Stanley | JPY | USD | 07/10/20 | 63,041,000 | 598,547 | (1) | - |
| Morgan Stanley | NZD | AUD | 07/10/20 | 1,837,000 | 1,716,389 | (16) | (0.02) |
| Morgan Stanley | USD | EUR | 07/10/20 | 2,444,877 | 2,093,000 | (10) | (0.01) |
| Morgan Stanley | USD | JPY | 07/10/20 | 2,447,775 | 256,350,000 | 18 | 0.02 |
| Royal Bank of Canada | CAD | USD | 07/10/20 | 1,625,000 | 1,215,260 | 1 | - |
| Royal Bank of Canada | EUR | USD | 07/10/20 | 392,000 | 443,060 | 17 | 0.02 |
| Royal Bank of Canada | EUR | USD | 07/10/20 | 34,000 | 40,260 | - | - |
| Royal Bank of Canada | GBP | USD | 07/10/20 | 366,000 | 474,992 | (2) | - |
| Royal Bank of Canada | GBP | USD | 07/10/20 | 32,000 | 41,907 | (1) | - |
| Royal Bank of Canada | JPY | USD | 07/10/20 | 613,817,000 | 5,721,080 | 97 | 0.12 |
| Royal Bank of Canada | USD | AUD | 07/10/20 | 2,525,919 | 3,476,000 | 34 | 0.04 |
| Royal Bank of Canada | USD | CLP | 25/11/20 | 243,292 | 187,551,000 | 5 | 0.01 |
| Royal Bank of Canada | USD | EUR | 07/10/20 | 74,136 | 63,000 | - | - |
| Royal Bank of Canada | USD | EUR | 07/10/20 | 58,698 | 49,000 | 1 | - |

| Counterparty | Buy | Sell | Settlement | Buy Amount | Sell Amount | Unrealised Gains/(Losses) US$’000 | Total Net Assets % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Societe Generale | CNH | USD | 12/01/21 | 390,000 | 57,103 | - | - |
| Societe Generale | GBP | USD | 07/10/20 | 37,000 | 48,196 | - | - |
| State Street | CAD | USD | 07/10/20 | 2,145,000 | 1,627,904 | (22) | (0.03) |
| State Street | CAD | USD | 07/10/20 | 50,000 | 37,776 | - | - |
| State Street | CHF | USD | 07/10/20 | 46,000 | 48,617 | 1 | - |
| State Street | EUR | JPY | 07/10/20 | 1,357,908 | 166,750,000 | 12 | 0.02 |
| State Street | EUR | USD | 07/10/20 | 1,992,000 | 2,338,077 | (2) | - |
| State Street | EUR | USD | 07/10/20 | 1,882,000 | 2,115,759 | 91 | 0.11 |
| State Street | EUR | USD | 07/10/20 | 729,000 | 853,470 | 1 | - |
| State Street | EUR | USD | 07/10/20 | 265,000 | 307,869 | 3 | - |
| State Street | EUR | USD | 07/10/20 | 63,000 | 74,527 | (1) | - |
| State Street | EUR | USD | 07/10/20 | 62,000 | 72,771 | - | - |
| State Street | GBP | USD | 07/10/20 | 59,000 | 73,160 | 3 | - |
| State Street | GBP | USD | 07/10/20 | 39,000 | 49,596 | 1 | - |
| State Street | JPY | USD | 07/10/20 | 23,830,000 | 226,206 | - | - |
| State Street | JPY | USD | 07/10/20 | 12,140,000 | 113,168 | 2 | - |
| State Street | JPY | USD | 07/10/20 | 4,280,000 | 40,636 | - | - |
| State Street | MXN | USD | 07/10/20 | 2,002,000 | 88,004 | 3 | - |
| State Street | NOK | USD | 07/10/20 | 383,000 | 40,023 | 1 | - |
| State Street | USD | AUD | 07/10/20 | 40,393 | 58,000 | (1) | - |
| State Street | USD | EUR | 07/10/20 | 204,077 | 172,000 | 2 | - |
| State Street | USD | EUR | 07/10/20 | 94,168 | 83,000 | (3) | - |
| State Street | USD | EUR | 07/10/20 | 44,913 | 38,000 | - | - |
| State Street | USD | EUR | 07/10/20 | 40,259 | 34,000 | - | - |
| State Street | USD | MXN | 07/10/20 | 2,216,154 | 49,322,000 | (17) | (0.02) |
| State Street | USD | MXN | 07/10/20 | 64,092 | 1,439,000 | (1) | - |
| State Street | USD | MXN | 07/10/20 | 48,389 | 1,074,000 | - | - |
| State Street | USD | NOK | 07/10/20 | 89,710 | 792,000 | 5 | 0.01 |
| State Street | USD | NOK | 07/10/20 | 49,368 | 449,000 | 1 | - |
| State Street | USD | ZAR | 07/10/20 | 869,529 | 14,782,000 | (16) | (0.02) |
| State Street | USD | ZAR | 07/10/20 | 48,206 | 801,000 | - | - |
| State Street | ZAR | USD | 07/10/20 | 875,000 | 52,272 | - | - |
| UBS | CHF | GBP | 07/10/20 | 1,118,000 | 945,011 | (5) | (0.01) |
| UBS | COP | USD | 25/11/20 | 577,751,000 | 152,116 | (3) | - |
| UBS | IDR | USD | 25/11/20 | 95,288,547,000 | 6,449,309 | (95) | (0.12) |
| UBS | JPY | AUD | 07/10/20 | 85,699,499 | 1,123,000 | 7 | 0.01 |
| UBS | MXN | USD | 07/10/20 | 1,042,000 | 45,075 | 2 | - |
| UBS | RUB | USD | 25/11/20 | 25,615,000 | 319,792 | 8 | 0.01 |
| UBS | TWD | USD | 25/11/20 | 65,874,000 | 2,263,559 | 30 | 0.04 |
| UBS | USD | BRL | 25/11/20 | 685,293 | 3,613,000 | 45 | 0.06 |
| UBS | USD | EUR | 07/10/20 | 1,698,000 | 1,446,000 | 2 | - |
| UBS | USD | IDR | 25/11/20 | 5,983,070 | 89,790,198,000 | (5) | (0.01) |

| Counterparty	Buy	Sell	Settlement | Buy Amount | Sell Amount | Unrealised Gains/(Losses) US$’000 | Total Net Assets % |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| UBS	USD	NZD	07/10/20 | 4,801,734 | 7,428,000 | (107) | (0.13) |
| UBS	USD	RUB	25/11/20 | 361,868 | 26,925,000 | 17 | 0.02 |
| UBS	ZAR	USD	07/10/20 | 6,936,000 | 407,457 | 8 | 0.01 |
| Unrealised losses on forward currency exchange contracts |  |  | (179) | (0.23) |
| Unrealised losses on derivatives |  |  | (126) | (0.16) |
| Total investments |  |  | 75,762 | 93.51 |
| Other net assets | 5,254 | 6.49 |
| Total net assets |  |  | 81,016 | 100.00 |

† 
Managed by subsidiaries of Standard Life Aberdeen plc.
Currently forward positions are not collateralised.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# GDP Weighted Global Government Bond Fund
### Pour l’exercice clos le 30 septembre 2020
Performances
Pour l’exercice clos le 30 septembre 2020, la valeur des Actions de capitalisation de Classe A du Fonds GDP Weighted Global Government Bond a augmenté de 5,83 % par rapport à une hausse de 6,47 % pour l’indice de référence, le Barclays Global Treasury Universal GDP Weighted by Country.
Rendement du Fonds : Source : Lipper, Base : rendement total, variation de la Valeur Nette d’Inventaire publiée, net de frais annuels, bénéfice brut réinvesti, en USD.
Rendement de l’indice de référence : Source : Barclays, Bloomberg Barclays Capital, Base : rendement à la clôture des bureaux, bénéfice réinvesti, brut de frais, en USD.
Veuillez garder à l’esprit que la performance passée n’est pas un indicateur des résultats futurs. Le cours des actions et les revenus qui en découlent peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse et les investisseurs sont susceptibles de ne pas récupérer le montant initialement investi.
Commentaires sur le marché
L’environnement économique mondial a été dominé par la pandémie
de coronavirus, menaçant des perturbations qui pourraient devenir plus graves que celles subies pendant la crise financière mondiale.
Au début de la période examinée, en octobre, l’appétit pour le risque a rebondi sur la prévision d’un accord commercial entre les États-Unis et la Chine, tandis que les négociations sur le Brexit prenaient une tournure positive. La confiance des investisseurs est restée positive en novembre et en décembre, en raison des signes naissants de stabilisation des données économiques. L’appétit pour le risque a encore été accru en décembre par un recul partiel des droits de douane. Il a aussi été alimenté par la Réserve fédérale américaine (Fed) qui a annoncé que les taux d’intérêt resteraient inchangés dans un avenir proche. Les marchés ont considéré le résultat des élections législatives britanniques comme positif : la victoire écrasante des conservateurs a éliminé la menace de renationalisation de certaines industries.
Les marchés financiers ont commencé la nouvelle décennie dans un climat optimiste, motivé par la « phase 1 » de l’accord commercial entre les États-Unis et la Chine signé à la mi-janvier. Cependant, cette tendance s’est brusquement inversée à partir de la mi-janvier 2020. Les craintes concernant l’épidémie de Covid-19 ont encouragé une
« fuite vers les valeurs refuges ». Les investisseurs ont abandonné les actifs à risque en faveur de la dette publique. Au vu de la hausse de la demande, les prix des obligations d’État ont augmenté et les rendements ont reculé. La Fed et la Banque d’Angleterre ont toutes deux abaissé les taux d’intérêt en mars, tandis que la demande d’actifs défensifs a fortement fait baisser le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans de référence. Les rendements des bunds allemands et des gilts britanniques ont également atteint des plus bas historiques. Début mars, les banques centrales et les autorités politiques mondiales se sont démenées pour atténuer les effets économiques négatifs du coronavirus.
Alors que les inquiétudes économiques se sont intensifiées et que les mesures de distanciation sociale ont été durcies, les investisseurs ont une fois de plus vendu de manière effrénée des actions en faveur d’obligations d’État, ce qui a fait monter les prix et baisser les rendements. De nombreux pays ont atteint des plus bas records des rendements à la mi-2020. Après une brève correction en août, les investisseurs ont cédé des actions mondiales pour des obligations d’État, en quête d’investissements à moindre risque face à l’incertitude économique croissante, faisant grimper les prix des obligations.
Commentaires sur le portefeuille
Le portefeuille a sous-performé par rapport à l’indice de référence au cours du dernier trimestre de l’année 2019. La plupart de ces
sous-performances ont eu lieu en décembre avec l’amélioration de l’appétit pour le risque. La partie courte de la courbe de rendement des États-Unis affichant peu de volatilité, la courbe s’est donc accentuée. Cela a été bénéfique pour la performance. Une position sous-pondérée en Italie a également été bénéfique à mesure que les risques politiques augmentaient. Cette situation a été compensée par des positions surpondérées au Canada, en Nouvelle -Zélande et en
Suède et par une surpondération stratégique sur le marché américain. En termes de change, l’augmentation de l’appétit pour le risque a donné lieu à de bonnes performances du dollar australien et du dollar néo-zélandais. Toutefois, le Fonds étant sous-pondéré dans les deux devises, cela a nui à la performance. Les positions de
sous-pondération dans le rand sud-africain et le won coréen ont également nui à la performance. Après un bon résultat en 2019, une surpondération des États-Unis par rapport à l’Allemagne a été clôturée, une sous-pondération tactique de l’Espagne par rapport à la France a été ouverte puis clôturée, et une sous-pondération de la France par rapport aux gilts britanniques a été ajoutée.
En ce début d’année, la performance a été remarquable. La position du Fonds en faveur d’une réduction des risques grâce au positionnement sur les taux d’intérêt et à l’exposition au dollar US a été positive. La plus forte contribution est venue des bons du Trésor américain à 10 et à 30 ans, des contrats à terme à court terme canadiens et des obligations d’État australiennes à 10 ans. Tous ces marchés ont considérablement rebondi, car les mesures du coronavirus ont considérablement affecté les attentes économiques et l’assouplissement monétaire a été annoncé à une échelle sans précédent. Malgré l’augmentation correspondante de la politique budgétaire, le moteur à court terme des marchés obligataires devrait être les milliards d’achats d’actifs auprès de la banque centrale, principalement la Fed. Notre position à découvert sur l’Italie par rapport à l’Allemagne a été préjudiciable suite à l’annonce par la Banque centrale européenne (BCE) de son programme d’achats d’urgence face à la pandémie. Cela a été partiellement compensé par notre exposition d’aplatissement de la courbe italienne, qui a ajouté de la valeur. En ce qui concerne le positionnement des devises, une surpondération en dollars américains et en yens japonais par rapport aux euros, wons coréens, dollars néo-zélandais et rands sud-africains a surperformé.
Perspectives
Dans ce contexte, il semble très probable que toutes les préoccupations potentielles à long terme sur les conséquences d’une dépréciation ou d’une inflation de ce qui est essentiellement de l’hélicoptère monétaire ou du charlatanisme soient écartées à court terme. Nous pensons que l’impact économique de la Covid-19 sera rude et durable, compte tenu du changement de comportement des consommateurs. Cela signifie que la politique monétaire va devoir rester accommodante dans un avenir proche. Nous sommes
sous-exposés à l’Espagne, le virus et les retombées économiques
semblent plus préjudiciables qu’ailleurs du fait de la plus grande dépendance du pays au tourisme. Les données des recettes fiscales du mois de juillet, qui ont dégringolé de 33 % par rapport aux niveaux de 2019, en attestent. Nous restons sous-exposés à l’Italie, où l’écart par rapport à l’Allemagne est revenu aux niveaux observés au quatrième trimestre 2019. Cela ne compense pas le contexte macroéconomique peu attrayant auquel nous sommes confrontés. Les émissions dans le cadre du programme de soutien à l’atténuation des risques de chômage en situation d’urgence (SURE) de l’UE devraient cannibaliser la demande d’obligations du Trésor français, qui restent onéreuses. Il lui reste encore un volume important à émettre en 2020 par rapport aux autres pays. Les émissions dans le cadre du programme SURE ont été retardées, mais seulement de quelques semaines, et nous restons sous-exposés à la Finlande. Nous avons opté pour une surpondération des gilts britanniques lorsque les prix ont chuté en raison de l’augmentation de l’offre ; nous anticipons un renforcement de l’assouplissement quantitatif, qui devrait faire grimper les émissions à plus longue échéance.
Équipe Rates
Octobre 2020
État de l’actif net
Au 30 septembre 2020
État des opérations
Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020
| Notes | en milliers d’USD |
| --- | --- |
| Actif |  |  |
| Placements en valeurs mobilières à la valeur de marché | 2.2 | 75 888 |
| Avoirs bancaires |  | 4 144 |
| Montants détenus auprès de chambres de compensation et de courtiers en valeurs à terme |  | 668 |
| Intérêts à recevoir |  | 511 |
| Souscriptions à recevoir |  | 111 |
| Plus-values latentes sur contrats à terme | 2.7 | 53 |
| Autres actifs |  | 1 |
| Total de l’actif |  | 81 376 |
| Passif |  |  |
| Impôts et charges à payer |  | 46 |
| Rachats d’actions à payer |  | 125 |
| Moins-values latentes sur contrats de change à terme | 2.6 | 179 |
| Autres passifs |  | 10 |
| Total du passif |  | 360 |
| Actif net en fin d’exercice |  | 81 016 |
| État des variations de l’actif net |  |  |
| Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020 |
| Notes | en milliers d’USD |
| Actif net en début d’exercice |  | 71 529 |
| Plus-values nettes sur investissements |  | 1 204 |
| Plus-values nettes réalisées |  | 1 251 |
| Plus-values nettes latentes |  | 2 297 |
| Produits des émissions d’actions |  | 13 005 |
| Paiements des actions rachetées |  | (8 305) |
| Régularisation nette reçue | 10 | 36 |
| Dividendes distribués | 5 | (1) |
| Actif net en fin d’exercice |  | 81 016 |

| Notes | en milliers d’USD |
| --- | --- |
| Revenus |  |  |
| Revenus d’investissement | 2.3 | 1 692 |
| Intérêts bancaires |  | 43 |
| Total des revenus |  | 1 735 |
| Charges |  |  |
| Commissions de gestion | 4.2 | 412 |
| Frais d’exploitation, d’administration et de service | 4.3 | 117 |
| Autres frais de fonctionnement |  | 2 |
| Total des charges |  | 531 |
| Plus-values nettes sur investissements |  | 1 204 |
| Plus-values réalisées sur investissements |  | 1 084 |
| Moins-values réalisées sur contrats de change à terme |  | (299) |
| Plus-values réalisées sur contrats à terme |  | 631 |
| Moins-values de change réalisées |  | (165) |
| Plus-values nettes réalisées |  | 1 251 |
| Augmentation de la plus-value latente sur investissements |  | 2 239 |
| Augmentation de la moins-value latente sur contrats de change à terme |  | (177) |
| Diminution de la moins-value latentesur contrats à terme |  | 174 |
| Plus-values de change latentes |  | 61 |
| Plus-values nettes latentes |  | 2 297 |
| Augmentation nette de l’actif résultant des opérations |  | 4 752 |

Transactions d’Actions
Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020
|  | A Acc EUR | A Acc USD | A SInc EUR | A SInc USDA | I Acc EUR |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Actions en circulation en début d’exercice | 288 280 | 11 285 | 9 459 | 840 | 379 839 |
| Actions émises durant l’exercice | 447 926 | 23 717 | 2 640 | - | 53 908 |
| Actions rachetées durant l’exercice | (351 894) | (8 819) | (3 545) | (840) | (130 484) |
| Actions en circulation en fin d’exercice | 384 312 | 26 183 | 8 554 | - | 303 263 |
| Valeur nette d’inventaire par action | 13,0481 | 11,3196 | 11,7725 | - | 11,3081 |

|  | I Acc USD | I SInc USDA | Z Acc USD |
| --- | --- | --- | --- |
| Actions en circulation en début d’exercice | 5 643 340 | 840 | 650 |
| Actions émises durant l’exercice | 473 973 | - | - |
| Actions rachetées durant l’exercice | (108 440) | (840) | - |
| Actions en circulation en fin d’exercice | 6 008 873 | - | 650 |
| Valeur nette d’inventaire par action | 11,7646 | - | 11,3677 |

A Classe d’actions fermée le 12 mai 2020.
Les notes annexes font partie intégrante des présents états financiers.
État du portefeuille-titres
Au 30 septembre 2020
| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d’une Bourse ou négociés sur un autre marché réglementé 89,33 % |
| Obligations 89,33 % |  |  |  |  |  |
| Obligations d’État 89,33 % |  |  |  |  |  |
| Australie 8,80 % |  |  |  |  |  |
| Commonwealth d’Australie | 2,7500 | 21/11/2027 | 5 675 000 | 4 690 | 5,79 |
| Commonwealth d’Australie | 5,5000 | 21/04/2023 | 3 000 000 | 2 443 | 3,01 |
|  |  |  |  | 7 133 | 8,80 |
| Autriche 0,59 % |  |  |  |  |  |
| République d’Autriche | 0,5000 | 20/04/2027 | 241 000 | 302 | 0,38 |
| République d’Autriche | 1,5000 | 20/02/2047 | 109 000 | 174 | 0,21 |
|  |  |  |  | 476 | 0,59 |
| Belgique 0,42 % |  |  |  |  |  |
| Royaume de Belgique | 0,8000 | 22/06/2028 | 140 000 | 180 | 0,22 |
| Royaume de Belgique | 1,7000 | 22/06/2050 | 99 000 | 159 | 0,20 |
|  |  |  |  | 339 | 0,42 |
| Brésil 0,28 % |  |  |  |  |  |
| République fédérale brésilienne | 6,0000 | 15/08/2050 | 300 000 | 227 | 0,28 |
| Canada 2,43 % |  |  |  |  |  |
| Gouvernement du Canada | 2,0000 | 01/06/2028 | 1 850 000 | 1 548 | 1,91 |
| Gouvernement du Canada | 2,5000 | 01/06/2024 | 521 000 | 422 | 0,52 |
|  |  |  |  | 1 970 | 2,43 |
| Chine 21,81 % |  |  |  |  |  |
| République populaire de Chine | 3,5400 | 16/08/2028 | 30 000 000 | 4 546 | 5,61 |
| République populaire de Chine | 1,9900 | 09/04/2025 | 30 000 000 | 4 219 | 5,21 |
| République populaire de Chine | 2,9400 | 17/10/2024 | 20 000 000 | 2 940 | 3,63 |
| République populaire de Chine | 3,1300 | 21/11/2029 | 10 000 000 | 1 462 | 1,80 |
| République populaire de Chine | 2,2000 | 13/02/2022 | 10 000 000 | 1 458 | 1,80 |
| République populaire de Chine | 4,0500 | 24/07/2047 | 20 000 000 | 3 045 | 3,76 |
|  |  |  |  | 17 670 | 21,81 |
| Colombie 0,21 % |  |  |  |  |  |
| République colombienne | 6,0000 | 28/04/2028 | 625 700 000 | 171 | 0,21 |
| Finlande 2,04 % |  |  |  |  |  |
| République de Finlande | 0,5000 | 15/09/2029 | 1 300 000 | 1 650 | 2,04 |

| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| France 0,76 % Gouvernement de France	3,2500	25/05/2045	308 994	619	0,76 |
| Allemagne 7,89 % République fédérale d’Allemagne	0,2500	15/02/2029	3 877 840	4 887	6,03 République fédérale d’Allemagne	2,5000	15/08/2046	449 151	897	1,11 République fédérale d’Allemagne	4,7500	04/07/2034	299 000	609	0,75 |
| 6 393	7,89 |
| Indonésie 0,80 % République indonésienne	6,1250	15/05/2028 10 000 000 000	648	0,80 |
| Irlande 0,55 % République d’Irlande	1,0000	15/05/2026	349 000	444	0,55 |
| Israël 1,15 % Gouvernement israélien	1,0000	31/03/2030	3 100 000	930	1,15 |
| Italie 1,59 % République d’Italie	1,5000	01/06/2025	449 000	558	0,69 République d’Italie	3,1000	01/03/2040	202 000	301	0,37 République d’Italie	2,4500	01/09/2033	219 000	299	0,37 République d’Italie	3,4500	01/03/2048	82 000	133	0,16 |
| 1 291	1,59 |
| Japon 2,56 % Gouvernement du Japon	2,5000	20/03/2038	79 000 000	1 023	1,27 Gouvernement du Japon	1,5000	20/03/2045	44 950 000	525	0,65 Gouvernement du Japon	0,5000	20/12/2038	53 800 000	522	0,64 |
| 2 070	2,56 |
| Pays-Bas 0,85 % Royaume des Pays-Bas	0,7500	15/07/2027	338 000	433	0,54 Royaume des Pays-Bas	3,7500	15/01/2042	117 000	253	0,31 |
| 686	0,85 |
| Pérou 0,20 % République péruvienne	6,9500	12/08/2031	483 000	164	0,20 |
| Pologne 0,44 % République polonaise	2,5000	25/07/2026	1 246 000	353	0,44 |

| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Portugal 0,34 % |  |  |  |  |  |
| République du Portugal | 2,8750 | 21/07/2026 | 202 000 | 279 | 0,34 |
| Qatar 1,29 % |  |  |  |  |  |
| État du Qatar | 4,0000 | 14/03/2029 | 894 000 | 1 048 | 1,29 |
| Fédération de Russie 3,94 % |  |  |  |  |  |
| Fédération de Russie | 8,1500 | 03/02/2027 | 148 869 000 | 2 165 | 2,67 |
| Fédération de Russie | 7,0500 | 19/01/2028 | 74 645 000 | 1 027 | 1,27 |
|  |  |  |  | 3 192 | 3,94 |
| Afrique du Sud 2,83 % |  |  |  |  |  |
| République sud-africaine | 8,7500 | 28/02/2048 | 20 000 000 | 922 | 1,14 |
| République sud-africaine | 10,5000 | 21/12/2026 | 13 000 000 | 906 | 1,12 |
| République sud-africaine | 7,0000 | 28/02/2031 | 9 468 608 | 462 | 0,57 |
|  |  |  |  | 2 290 | 2,83 |
| Suède 0,27 % |  |  |  |  |  |
| Royaume de Suède | 3,5000 | 30/03/2039 | 1 235 000 | 218 | 0,27 |
| Thaïlande 1,20 % |  |  |  |  |  |
| Royaume de Thaïlande | 1,6000 | 17/12/2029 | 30 000 000 | 969 | 1,20 |
| Royaume-Uni 2,68 % |  |  |  |  |  |
| Trésor britannique | 4,2500 | 07/12/2046 | 701 132 | 1 657 | 2,05 |
| Trésor britannique | 4,2500 | 07/06/2032 | 272 348 | 510 | 0,63 |
|  |  |  |  | 2 167 | 2,68 |
| États-Unis 23,41 % |  |  |  |  |  |
| Trésor américain | 0,1250 | 30/04/2022 | 8 551 500 | 8 553 | 10,55 |
| Trésor américain | 0,5000 | 30/04/2027 | 4 376 500 | 4 398 | 5,42 |
| Trésor américain | 2,3750 | 15/11/2049 | 2 388 300 | 2 925 | 3,61 |
| Trésor américain | 3,8750 | 15/08/2040 | 1 382 400 | 2 050 | 2,53 |
| Trésor américain | 5,3750 | 15/02/2031 | 608 800 | 898 | 1,11 |
| Trésor américain | 3,5000 | 15/02/2039 | 106 700 | 150 | 0,19 |
|  |  |  |  | 18 974 | 23,41 |
| Total Obligations d’État |  |  |  | 72 371 | 89,33 |
| Total Obligations |  |  |  | 72 371 | 89,33 |

| Titre |  |  |  |  | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Total Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d’une Bourse ou négociés sur un autre marché réglementé |  | 72 371 | 89,33 |
| Fonds d’investissement à capital variable 4,34 % |
| Aberdeen Standard SICAV I - Indian Bond Fund Z Acc USD† |  | 260 600 | 3 517 | 4,34 |
| Total Fonds d’investissement à capital variable |  |  |  | 3 517 | 4,34 |
| Dérivés (0,16 %) |  |  |  |  |  |  |  |
| Contrats à terme 0,07 % |
| Contrat à terme |  |  |  | Échéance | Notionnel | Plus-/(moins-) values latentes en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| CBT US Ultra Bond |  |  |  | 21/12/2020 | (7) | 11 | 0,01 |
| CBT US 10 Year Note |  |  |  | 21/12/2020 | 63 | 27 | 0,03 |
| CBT US 10 Year Ultra |  |  |  | 21/12/2020 | 34 | 26 | 0,03 |
| CBT US 5 Year Note |  |  |  | 31/12/2020 | 23 | 6 | 0,01 |
| EUX Euro-BTP |  |  |  | 08/12/2020 | (23) | (51) | (0,05) |
| EUX Euro-Bund |  |  |  | 08/12/2020 | (11) | (13) | (0,02) |
| EUX Euro-OAT |  |  |  | 08/12/2020 | (9) | (14) | (0,02) |
| ICF Long Gilt |  |  |  | 29/12/2020 | 13 | 20 | 0,02 |
| KFE Korea 10 Year Bond |  |  | 15/12/2020 | 37 | 39 | 0,06 |
| MSE Canada 10 Year Bond |  |  | 18/12/2020 | (33) | 2 | - |
| Plus-values latentes sur contrats à terme |  |  |  | 53 | 0,07 |
| Contrats de change à terme (0,23 %) |
| Contrepartie | Achat | Vente | Règlement | Montant acheté | Montant vendu | Plus-/(moins-) values latentes en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| Barclays Capital | CLP | USD | 25/11/2020 | 235 992 000 | 297 729 | 2 | - |
| Barclays Capital | HUF | USD | 07/10/2020 | 36 987 000 | 116 947 | 2 | - |
| Barclays Capital | ILS | EUR | 07/10/2020 | 5 622 000 | 1 418 855 | (20) | (0,02) |
| Barclays Capital | NGN | USD | 25/11/2020 | 133 276 000 | 330 382 | 15 | 0,02 |
| Barclays Capital | NZD | AUD | 07/10/2020 | 1 852 946 | 1 745 000 | (26) | (0,03) |
| Barclays Capital | USD | EUR | 07/10/2020 | 272 929 | 243 000 | (12) | (0,01) |
| Barclays Capital | USD | EUR | 07/10/2020 | 43 907 | 37 000 | 1 | - |
| Barclays Capital | USD | GBP | 07/10/2020 | 122 511 | 93 000 | 2 | - |
| Barclays Capital | USD | ILS | 07/10/2020 | 941 613 | 3 210 000 | 3 | - |
| Barclays Capital | USD | INR | 25/11/2020 | 1 178 131 | 89 148 000 | (26) | (0,03) |
| Barclays Capital | USD | JPY | 07/10/2020 | 439 868 | 46 520 000 | (1) | - |
| Barclays Capital | USD | THB | 07/10/2020 | 980 890 | 30 577 000 | 16 | 0,02 |
| Barclays Capital | USD | THB | 07/10/2020 | 364 151 | 11 537 000 | - | - |
| BNP Paribas | ARS | USD | 25/11/2020 | 41 063 000 | 485 895 | (7) | (0,01) |
| BNP Paribas | AUD | EUR | 07/10/2020 | 1 131 562 | 684 000 | 9 | 0,01 |
| BNP Paribas | CHF | NZD | 07/10/2020 | 1 097 935 | 1 856 000 | (32) | (0,04) |

| Contrepartie | Achat | Vente | Règlement | Montant acheté | Montant vendu | Plus-/(moins-) values latentes en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| BNP Paribas | CZK | USD | 07/10/2020 | 5 995 000 | 252 305 | 7 | 0,01 |
| BNP Paribas | EUR | AUD | 07/10/2020 | 690 000 | 1 117 087 | 9 | 0,01 |
| BNP Paribas | GBP | USD | 07/10/2020 | 102 000 | 126 619 | 5 | 0,01 |
| BNP Paribas | JPY | USD | 07/10/2020 | 88 140 000 | 823 442 | 12 | 0,01 |
| BNP Paribas | THB | USD | 07/10/2020 | 2 369 000 | 76 568 | (2) | - |
| BNP Paribas | USD | CNY | 25/11/2020 | 209 094 | 1 434 000 | (1) | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 07/10/2020 | 247 875 | 214 000 | (3) | - |
| BNP Paribas | USD | JPY | 07/10/2020 | 821 603 | 86 260 000 | 4 | 0,01 |
| Citigroup | BRL | USD | 25/11/2020 | 577 000 | 105 800 | (4) | - |
| Citigroup | EGP | USD | 25/11/2020 | 4 138 000 | 252 659 | 6 | 0,01 |
| Citigroup | HRK | USD | 07/10/2020 | 421 000 | 62 593 | 3 | - |
| Citigroup | HUF | USD | 07/10/2020 | 12 680 000 | 40 056 | 1 | - |
| Citigroup | PEN | USD | 25/11/2020 | 180 000 | 50 485 | - | - |
| Citigroup | USD | CAD | 07/10/2020 | 3 070 414 | 4 167 000 | (49) | (0,06) |
| Citigroup | USD | MXN | 07/10/2020 | 402 418 | 8 887 000 | - | - |
| Crédit Agricole | CNY | USD | 25/11/2020 | 2 029 000 | 291 477 | 6 | 0,01 |
| Crédit Agricole | GBP | USD | 07/10/2020 | 29 000 | 38 779 | (1) | - |
| Crédit Agricole | JPY | USD | 07/10/2020 | 11 390 000 | 106 506 | 1 | - |
| Crédit Agricole | USD | CAD | 07/10/2020 | 48 519 | 65 000 | - | - |
| Deutsche Bank | CHF | USD | 07/10/2020 | 657 000 | 694 940 | 20 | 0,03 |
| Deutsche Bank | EUR | USD | 07/10/2020 | 71 000 | 80 455 | 3 | - |
| Deutsche Bank | KRW | USD | 25/11/2020 | 2 005 234 000 | 1 688 917 | 32 | 0,04 |
| Deutsche Bank | PHP | USD | 25/11/2020 | 16 982 000 | 344 023 | 6 | 0,01 |
| Deutsche Bank | PLN | USD | 07/10/2020 | 915 000 | 230 255 | 6 | 0,01 |
| Deutsche Bank | RON | USD | 07/10/2020 | 989 000 | 227 955 | 10 | 0,01 |
| Deutsche Bank | USD | AUD | 07/10/2020 | 2 673 409 | 3 871 000 | (100) | (0,12) |
| Deutsche Bank | USD | AUD | 07/10/2020 | 104 999 | 149 000 | (2) | - |
| Deutsche Bank | USD | EUR | 07/10/2020 | 140 484 | 121 000 | (1) | - |
| Deutsche Bank | USD | EUR | 07/10/2020 | 37 553 | 32 000 | - | - |
| Deutsche Bank | USD | NZD | 07/10/2020 | 48 534 | 74 000 | - | - |
| Goldman Sachs | AUD | EUR | 07/10/2020 | 1 153 000 | 697 092 | 9 | 0,01 |
| Goldman Sachs | BRL | USD | 25/11/2020 | 13 442 000 | 2 444 444 | (63) | (0,08) |
| Goldman Sachs | BRL | USD | 25/11/2020 | 2 446 000 | 432 614 | 1 | - |
| Goldman Sachs | CNY | USD | 25/11/2020 | 8 829 000 | 1 256 672 | 39 | 0,05 |
| Goldman Sachs | SEK | NOK | 07/10/2020 | 7 009 635 | 7 203 000 | 13 | 0,02 |
| Goldman Sachs | THB | USD | 07/10/2020 | 13 207 000 | 417 454 | (1) | - |
| Goldman Sachs | USD | CNY | 25/11/2020 | 5 964 815 | 41 907 000 | (185) | (0,24) |
| Goldman Sachs | USD | EUR | 07/10/2020 | 367 078 | 308 000 | 6 | 0,01 |
| Goldman Sachs | USD | HKD | 07/10/2020 | 325 375 | 2 522 000 | - | - |
| Goldman Sachs | USD | RUB | 25/11/2020 | 804 714 | 59 563 000 | 42 | 0,05 |
| HSBC | BRL | USD | 25/11/2020 | 4 104 000 | 733 381 | (6) | (0,01) |
| HSBC | BRL | USD | 25/11/2020 | 3 433 000 | 636 731 | (29) | (0,04) |

| Contrepartie | Achat | Vente | Règlement | Montant acheté | Montant vendu | Plus-/(moins-) values latentes en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| HSBC | DKK | USD | 07/10/2020 | 2 454 000 | 370 103 | 17 | 0,02 |
| HSBC | HKD | USD | 07/10/2020 | 2 854 000 | 367 992 | - | - |
| HSBC | MXN | USD | 07/10/2020 | 9 219 000 | 408 206 | 9 | 0,01 |
| HSBC | SGD | USD | 07/10/2020 | 519 000 | 372 263 | 8 | 0,01 |
| HSBC | TRY | USD | 07/10/2020 | 5 997 000 | 850 674 | (73) | (0,09) |
| HSBC | USD | SEK | 07/10/2020 | 1 238 197 | 11 556 000 | (53) | (0,07) |
| HSBC | USD | TWD | 25/11/2020 | 1 707 195 | 48 498 000 | 19 | 0,02 |
| HSBC | USD | TWD | 25/11/2020 | 496 123 | 14 205 000 | 2 | - |
| JPM Chase | AUD | USD | 07/10/2020 | 677 000 | 491 814 | (7) | (0,01) |
| JPM Chase | EUR | USD | 07/10/2020 | 1 233 000 | 1 448 993 | (3) | - |
| JPM Chase | JPY | EUR | 07/10/2020 | 85 840 000 | 683 775 | 12 | 0,01 |
| JPM Chase | JPY | USD | 07/10/2020 | 6 200 000 | 57 942 | 1 | - |
| JPM Chase | NOK | USD | 07/10/2020 | 19 641 000 | 2 055 128 | 44 | 0,05 |
| JPM Chase | NZD | USD | 07/10/2020 | 4 156 000 | 2 719 505 | 28 | 0,03 |
| JPM Chase | USD | BRL | 25/11/2020 | 1 898 261 | 10 390 000 | 58 | 0,07 |
| JPM Chase | USD | EUR | 07/10/2020 | 106 598 | 89 000 | 2 | - |
| JPM Chase | USD | ILS | 07/10/2020 | 1 244 904 | 4 282 000 | (7) | (0,01) |
| Merrill Lynch | EUR | USD | 07/10/2020 | 101 000 | 117 238 | 1 | - |
| Merrill Lynch | SEK | USD | 07/10/2020 | 438 000 | 49 558 | (1) | - |
| Merrill Lynch | USD | EUR | 07/10/2020 | 1 225 002 | 1 039 000 | 6 | 0,01 |
| Merrill Lynch | USD | EUR | 07/10/2020 | 209 247 | 186 000 | (9) | (0,01) |
| Merrill Lynch | USD | EUR | 07/10/2020 | 113 714 | 96 000 | 1 | - |
| Merrill Lynch | USD | EUR | 07/10/2020 | 48 966 | 42 000 | - | - |
| Merrill Lynch | USD | GBP | 07/10/2020 | 73 282 | 57 000 | - | - |
| Merrill Lynch | USD | ZAR | 07/10/2020 | 1 815 037 | 31 439 000 | (69) | (0,08) |
| Morgan Stanley | AUD | USD | 07/10/2020 | 1 113 000 | 793 187 | 5 | 0,01 |
| Morgan Stanley | EUR | USD | 07/10/2020 | 1 354 000 | 1 589 555 | (2) | - |
| Morgan Stanley | EUR | USD | 07/10/2020 | 118 000 | 136 420 | 2 | - |
| Morgan Stanley | JPY | USD | 07/10/2020 | 63 041 000 | 598 547 | (1) | - |
| Morgan Stanley | NZD | AUD | 07/10/2020 | 1 837 000 | 1 716 389 | (16) | (0,02) |
| Morgan Stanley | USD | EUR | 07/10/2020 | 2 444 877 | 2 093 000 | (10) | (0,01) |
| Morgan Stanley | USD | JPY | 07/10/2020 | 2 447 775 | 256 350 000 | 18 | 0,02 |
| Royal Bank of Canada | CAD | USD | 07/10/2020 | 1 625 000 | 1 215 260 | 1 | - |
| Royal Bank of Canada | EUR | USD | 07/10/2020 | 392 000 | 443 060 | 17 | 0,02 |
| Royal Bank of Canada | EUR | USD | 07/10/2020 | 34 000 | 40 260 | - | - |
| Royal Bank of Canada | GBP | USD | 07/10/2020 | 366 000 | 474 992 | (2) | - |
| Royal Bank of Canada | GBP | USD | 07/10/2020 | 32 000 | 41 907 | (1) | - |
| Royal Bank of Canada | JPY | USD | 07/10/2020 | 613 817 000 | 5 721 080 | 97 | 0,12 |
| Royal Bank of Canada | USD | AUD | 07/10/2020 | 2 525 919 | 3 476 000 | 34 | 0,04 |
| Royal Bank of Canada | USD | CLP | 25/11/2020 | 243 292 | 187 551 000 | 5 | 0,01 |
| Royal Bank of Canada | USD | EUR | 07/10/2020 | 74 136 | 63 000 | - | - |
| Royal Bank of Canada | USD | EUR | 07/10/2020 | 58 698 | 49 000 | 1 | - |

| Contrepartie | Achat | Vente | Règlement | Montant acheté | Montant vendu | Plus-/(moins-) values latentes en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Société Générale | CNH | USD | 12/01/2021 | 390 000 | 57 103 | - | - |
| Société Générale | GBP | USD | 07/10/2020 | 37 000 | 48 196 | - | - |
| State Street | CAD | USD | 07/10/2020 | 2 145 000 | 1 627 904 | (22) | (0,03) |
| State Street | CAD | USD | 07/10/2020 | 50 000 | 37 776 | - | - |
| State Street | CHF | USD | 07/10/2020 | 46 000 | 48 617 | 1 | - |
| State Street | EUR | JPY | 07/10/2020 | 1 357 908 | 166 750 000 | 12 | 0,02 |
| State Street | EUR | USD | 07/10/2020 | 1 992 000 | 2 338 077 | (2) | - |
| State Street | EUR | USD | 07/10/2020 | 1 882 000 | 2 115 759 | 91 | 0,11 |
| State Street | EUR | USD | 07/10/2020 | 729 000 | 853 470 | 1 | - |
| State Street | EUR | USD | 07/10/2020 | 265 000 | 307 869 | 3 | - |
| State Street | EUR | USD | 07/10/2020 | 63 000 | 74 527 | (1) | - |
| State Street | EUR | USD | 07/10/2020 | 62 000 | 72 771 | - | - |
| State Street | GBP | USD | 07/10/2020 | 59 000 | 73 160 | 3 | - |
| State Street | GBP | USD | 07/10/2020 | 39 000 | 49 596 | 1 | - |
| State Street | JPY | USD | 07/10/2020 | 23 830 000 | 226 206 | - | - |
| State Street | JPY | USD | 07/10/2020 | 12 140 000 | 113 168 | 2 | - |
| State Street | JPY | USD | 07/10/2020 | 4 280 000 | 40 636 | - | - |
| State Street | MXN | USD | 07/10/2020 | 2 002 000 | 88 004 | 3 | - |
| State Street | NOK | USD | 07/10/2020 | 383 000 | 40 023 | 1 | - |
| State Street | USD | AUD | 07/10/2020 | 40 393 | 58 000 | (1) | - |
| State Street | USD | EUR | 07/10/2020 | 204 077 | 172 000 | 2 | - |
| State Street | USD | EUR | 07/10/2020 | 94 168 | 83 000 | (3) | - |
| State Street | USD | EUR | 07/10/2020 | 44 913 | 38 000 | - | - |
| State Street | USD | EUR | 07/10/2020 | 40 259 | 34 000 | - | - |
| State Street | USD | MXN | 07/10/2020 | 2 216 154 | 49 322 000 | (17) | (0,02) |
| State Street | USD | MXN | 07/10/2020 | 64 092 | 1 439 000 | (1) | - |
| State Street | USD | MXN | 07/10/2020 | 48 389 | 1 074 000 | - | - |
| State Street | USD | NOK | 07/10/2020 | 89 710 | 792 000 | 5 | 0,01 |
| State Street | USD | NOK | 07/10/2020 | 49 368 | 449 000 | 1 | - |
| State Street | USD | ZAR | 07/10/2020 | 869 529 | 14 782 000 | (16) | (0,02) |
| State Street | USD | ZAR | 07/10/2020 | 48 206 | 801 000 | - | - |
| State Street | ZAR | USD | 07/10/2020 | 875 000 | 52 272 | - | - |
| UBS | CHF | GBP | 07/10/2020 | 1 118 000 | 945 011 | (5) | (0,01) |
| UBS | COP | USD | 25/11/2020 | 577 751 000 | 152 116 | (3) | - |
| UBS | IDR | USD | 25/11/2020 | 95 288 547 000 | 6 449 309 | (95) | (0,12) |
| UBS | JPY | AUD | 07/10/2020 | 85 699 499 | 1 123 000 | 7 | 0,01 |
| UBS | MXN | USD | 07/10/2020 | 1 042 000 | 45 075 | 2 | - |
| UBS | RUB | USD | 25/11/2020 | 25 615 000 | 319 792 | 8 | 0,01 |
| UBS | TWD | USD | 25/11/2020 | 65 874 000 | 2 263 559 | 30 | 0,04 |
| UBS | USD | BRL | 25/11/2020 | 685 293 | 3 613 000 | 45 | 0,06 |
| UBS | USD | EUR | 07/10/2020 | 1 698 000 | 1 446 000 | 2 | - |
| UBS | USD | IDR | 25/11/2020 | 5 983 070 | 89 790 198 000 | (5) | (0,01) |

| Contrepartie | Achat | Vente | Règlement | Montant acheté | Montant vendu | Plus-/(moins-) values latentes en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| UBS | USD | NZD | 07/10/2020 | 4 801 734 | 7 428 000 | (107) | (0,13) |
| UBS | USD | RUB | 25/11/2020 | 361 868 | 26 925 000 | 17 | 0,02 |
| UBS | ZAR | USD | 07/10/2020 | 6 936 000 | 407 457 | 8 | 0,01 |
| Moins-values latentes sur contrats de change à terme |  |  | (179) | (0,23) |
| Moins-values latentes sur dérivés |  |  |  |  | (126) | (0,16) |
| Total des placements |  |  |  |  |  | 75 762 | 93,51 |
| Autres actifs nets |  |  |  |  |  | 5 254 | 6,49 |
| Total de l’actif net |  |  |  |  |  | 81 016 | 100,00 |

† Géré par des filiales de Standard Life Aberdeen plc.
Actuellement, les positions à terme ne sont pas garanties.