#### In September 2021, the European High Yield market (HEAE) showed a negative performance of -0.08% with spreads unchanged at 311 bps.
While the market was supportive in the first half of the month, the second half marked a small correction. Persistent shortages in many industries, less growth dynamics, especially in China, and rising inflation rates contributed to a weaker sentiment. In the light of higher inflation figures and various signals of central bank tapering, interest rates in Europe (Germany 10y) rose approximately 20 bps throughout September. The negative performance of the HY index in September was mainly attributed to the German residential real estate company Adler Group. Large short positions and doubts about the company’s governance, asset valuations and ability to collect receivables led to heavy bond price declines. Primary market was active.
The Oddo BHF Euro High Yield Bond Fund reduced its overall risk position in September, while maintaining a shorter duration but a higher spread versus the benchmark. The fund remains underweight positioned in coronavirus sensitive sectors like Travel & Leisure as well as sectors suffering from global shortages like Automobiles. Furthermore, the fund reduced exposure to the interest rate sensitive sector Real Estate. The fund is not exposed to Adler Group anymore. Overweight positions are held in stable sectors like Telecommunications, Food & Beverage, Media and Retail. The beta to worst of the portfolio is at around 0.95. ITraxx Crossover protection was added to the portfolio for tactical reasons.
Going forward, the European High Yield market should benefit from low default expectations, improving corporate credit metrics and central bank support. Nevertheless, it faces several risks due to the global supply chain disruptions and large shortages, the high global persistent inflation and the slowdown in China. In this market environment credit selection remains important.
The fund is exposed to the following risks : risk of capital loss, interest rate risk, credit risk, risk associated with discretionary management, risk associated with commitments on forward financial instruments, counterparty risk, liquidity risk of underlying assets, risk associated with high yield bonds, emerging markets risk, Sustainability risk and on an ancillary basis currency risk, risk associated with convertible bonds, risk associated with currency conversion

Translation (ENFR, 2021-09-30):
### En septembre 2021, le marché européen du haut rendement (HEAE) a enregistré une performance négative de -0,08%, avec des spreads inchangés à 311 pb.
Malgré un début de mois porteur, le marché a quelque peu dévissé durant la seconde quinzaine. Les pénuries persistantes dans de nombreux secteurs, l'affaiblissement de la dynamique de croissance (en particulier en Chine) et l'augmentation des taux d'inflation ont sapé le moral des investisseurs. Compte tenu de la hausse de l'inflation et des différents signaux annonçant un « tapering » de la part des banques centrales, les taux d'intérêt en Europe (Bund allemand à 10 ans) ont augmenté d'environ 20 pb en septembre. La performance négative enregistrée par l'indice du haut rendement en septembre est principalement imputable au spécialiste allemand de l'immobilier résidentiel Adler Group. Ce dernier a vu le cours de ses obligations dégringoler en raison des importantes positions courtes dont il fait l'objet et des doutes suscités par sa gouvernance d'entreprise, ses méthodes d'évaluation des actifs et sa capacité à recouvrer ses créances. L'activité sur le marché primaire a été soutenue.
Le fonds Oddo BHF Euro High Yield Bond Fund a réduit sa position de risque globale en septembre, tout en maintenant une duration plus courte mais un spread plus élevé par rapport à l'indice de référence. Il conserve une sous-pondération des secteurs sensibles au coronavirus, tels que les voyages et loisirs, ainsi que des secteurs pâtissant des pénuries mondiales, comme l'automobile. Le fonds a par ailleurs allégé son exposition au secteur immobilier, sensible aux taux d'intérêt, et ne détient plus aucune position sur Adler Group. Il surpondère les secteurs stables comme les télécommunications, l'alimentation et les boissons, les médias et la distribution. Le Beta-to-Worst du portefeuille s'établit aux alentours de 0,95. Nous avons acheté une protection sur l'indice iTraxx Crossover pour des raisons tactiques.
A l’avenir, le marché du haut rendement européen devrait bénéficier d'anticipations de défaut peu élevées, de l'amélioration des indicateurs de crédit des entreprises et du soutien des banques centrales. Il fait cependant face à plusieurs risques en raison des difficultés d'approvisionnement, des pénuries généralisées et de l'inflation durablement élevée à l'échelle mondiale, ainsi que du ralentissement en Chine. Dans un tel contexte de marché, la sélection des crédits conserve toute son importance.
Les risques auxquels le fonds est exposé sont les suivants : risque de perte en capital, risque de taux, risque de crédit, risque lié à la gestion discrétionnaire, risques liés à l’engagement sur des instruments financiers à terme, risque de contrepartie, risque de liquidité des actifs sous jacents, risque lié à l’investissement dans les titres spéculatifs à haut rendement, risque pays émergents, risque de durabilité et à titre accessoire : risque de change, risque lié à l’investissement dans des obligations convertibles, risques liés à la conversion monétaire