##### EDMOND DE ROTHSCHILD FUND - BOND ALLOCATION
From the end of March 2020 to the end of March 2021, EDMOND DE ROTHSCHILD FUND - BOND ALLOCATION sub- fund recorded very strong growth. This growth was first and foremost the result of the upturn following the sharp fall we had observed in the markets in March 2020. The Fund thus wiped out its drawdown after four months and went on to grow in an environment where investors continued to favour risky assets and the choice to maintain a spread duration of around six years would prove to be beneficial. At the end of the period, the dynamic management of Modified Duration, which was reduced, made it possible to retain accumulated performance when faced with rising rates.
In terms of positioning, the Fund started the period by cutting all its protections on the spread duration so as to benefit from the upturn in risky assets. The Fund was then refocused on more international assets, leading us to increase the share of dollar- denominated assets (while remaining hedged against currency risk). Initially, this strengthening occurred on IG corporate debt and then on IG emerging debt. During Q3, the Fund further strengthened its position in emerging market debt and started to take a position in inflation (first in the US and then in the eurozone). At the beginning of the year, profits were taken on a portion of EM debt positions, while convertible bonds (global) and subordinated financial debt were strengthened.
In terms of managing Modified Duration, this moved between 4.5 years and 6 years until Q4, at which point we started to reduce it, in view of the potential for more significant rate increases.

Translation (ENFR, 2021-03-31):
### EDMOND DE ROTHSCHILD FUND - BOND ALLOCATION
De fin mars 2020 à fin mars 2021, EdRF Bond Allocation affiche une très forte progression. La progression est tout d’abord la conséquence du rebond suite à la forte baisse des marchés que nous avions observé en mars 2020. Le fonds a ainsi effacé son drawdown au bout de 4 mois, par la suite le fonds aura également poursuivi sa progression dans un environnement où les investisseurs ont continué de privilégier les actifs risqués, le maintien d’un niveau de Spread Duration autour de 6 années aura été bénéfique. En fin de période, la gestion dynamique de la Modified Duration, qui aura été réduite, aura permis de préserver la performance accumulée face au mouvement de hausse des taux.
En terme de positionnement, le fonds a débuté la période en coupant toutes ses protections sur la Spread Duration afin de profiter du rebond des actifs risqués. Puis le fonds c’est repositionné sur des actifs plus internationaux ce qui nous a amené à augmenter la part des actifs libellés en dollar (tout en restant couvert du risque de change). Dans un premier temps le renforcement c’est opéré sur la dette corporate IG puis sur la dette émergente IG. Au cours du troisième trimestre, le fonds aura encore plus largement renforcé la dette émergente HY et commencé à initier une position sur l’inflation (d’abord US puis sur la zone Euro). En début d’année les bénéfices ont été pris sur une partie des positions sur la dette EM, alors que les obligations convertibles (globales) et la dette financière subordonnées ont été renforcées.
Concernant la gestion de la Modified Duration, celle-ci a évolué entre 4.5 années et 6 années jusqu’au 4ème trimestre, période à partir de laquelle nous avons commencé à la réduire considérant le potentiel de hausse des taux plus significatif.