| The strategy aims to outperform global equity markets with an overall lower level of risk, over the full investment cycle, by focusing on companies with stable fundamentals and high quality that trade at attractive valuations¹. |
| --- |
| Portfolio comment as of 31/03/2023 |
| March was a roller-coaster month for investors, as risky assets continued to suffer in the first half before rebounding sharply following emergency measures from key central banks. Indeed, beyond mixed macro data, markets faced the collapse of Silicon Valley Bank (second largest in US history), Signature Bank and Credit Suisse all together, which led to a trust issue and a USD 860 billion drop in US banks’ deposits. To avoid contagion, the Fed paused its quantitative tightening to inject USD 400 billion and halved its last hike, while Swiss authorities rushed the acquisition of Credit Suisse by UBS. This helped equity markets to end the month around +3%, with Developed marginally outperforming Emerging Markets. Styles-wise, Growth outperformed Value stocks, as low quality growth US stocks continued their rebound. In this context, the fund delivered a monthly return equal to -0.27%, bringing YTD performance to 2.16% (BP-EUR). In relative terms, the Global Stable Equities portfolio underperformed the market. From an asset allocation perspective, the implicit underweight in Financials and Energy as well as the implicit overweight in Communication Services delivered the most positive attribution. On the other hand, the implicit underweight in Consumer Discretionary and Information Technology delivered the most negative attribution. Stock selection within Financials, Consumer Staples, and Utilities had the most positive attribution effect whereas stock selection within Health Care, Information Technology, and Communication Services had the most negative attribution. In terms of single names, Sanofi, Alphabet, and CISCO were some of the individual companies with the largest positive impact while Cigna Group, CVS Health Corp., and Microsoft were among the companies with the biggest negative impact on relative performance. Our portfolio management team remains true to its investment philosophy and is still very confident in the current portfolio holdings. The underlying quality of our stocks and the attractive valuations from both an absolute and relative perspective compared to the overall market support this view. We build conviction in our portfolio and its offering from the development of its fundamentals. Our companies continue, as they have done historically, to deliver attractive and stable earnings and dividends growth, making the portfolio a strong investment case – especially in an inflationary environment. While equities in general offer a good inflation hedge, because inflation comes through in earnings growth, Stable Equities are particularly well-positioned because of their good pricing power which allows to better manage margin pressure while seeing inflation feeding top-line growth. |

Translation (ENFR, 2023-03-31):
| La stratégie vise à surperformer les actions mondiales avec un niveau de risque plus faible sur un cycle d'investissement complet, en se concentrant sur les sociétés dotées de fondamentaux stables et de haute qualité qui se négocient à des valorisations attrayantes. ¹ |
| --- |
| Commentaire mensuel au 31/03/2023 |
| Mars a été un mois d’agitation pour les investisseurs, les actifs risqués ayant continué de baisser avant de fortement rebondir en milieu de mois suite aux mesures d'urgence des banques centrales clés. En effet, au-delà des données macroéconomiques mitigées, les marchés ont été confrontés aux chutes de Silicon Valley Bank (deuxième plus importante de l'histoire américaine), de Signature Bank et de Crédit Suisse, ce qui a entraîné une crise de confiance et une baisse de 860 milliards de dollars des dépôts des banques américaines. Pour éviter la contagion, la Fed a suspendu son resserrement quantitatif pour injecter 400 milliards de dollars et a réduit de moitié sa dernière hausse de taux, tandis que les autorités suisses ont précipité l'acquisition du Crédit Suisse par UBS. Cela a aidé les marchés d’actions à terminer le mois à près de +3 %, les marchés développés surperformant légèrement les émergents. Concernant le style des actions, la Croissance a surpassé la Value, alors que les actions américaines de croissance de faible qualité ont poursuivi leur rebond. Dans ce contexte, le fonds a délivré un rendement de -0,27% au cours du mois, tandis que la performance depuis le début d'année est maintenant de 2,16% (BP-EUR). En termes relatifs, le portefeuille Global Stable Equities a sous-performé le marché. Du point de vue d'allocation sectorielle d'actifs, la sous-pondération implicite dans le secteur de la Finance et de l’Energie tout comme la surpondération implicite dans les Services de Communication ont eu l’attribution de performance la plus positive. D’autre part, la sous-pondération implicite dans la Consommation Discrétionnaire et la Technologie de l’Information a livré l’attribution la plus négative. La sélection de titres au sein des secteurs de la Finance, de la Consommation de base, et des Services Publics a eu l’effet d’attribution le plus positif, alors que la sélection de titres dans le Secteur de la Santé, la Technologie de l’Information et les Services de Communication a eu l’attribution la plus négative. En termes de noms uniques, Sanofi, Alphabet, et CISCO font partie des entreprises individuelles ayant l’impact positif le plus grand, alors que Cigna Group, CVS Health Corp., et Microsoft font partie des entreprises ayant le plus grand impact négatif sur la performance. |