### Outlook and Strategy
We will maintain our large underweight positions in Korea and Taiwan as they are more exposed to the technology sector which may have seen peak cycle earnings and face cuts to earnings estimates as demand cools after two years of strong growth and there is concern of inventory accumulation in the technology supply chain amid shortages in the last couple of years. In addition, the withdrawal of fiscal and monetary stimuli in both the US and Europe as inflation has remained uncomfortably high, just as supply constraints ease, will add headwinds to an already challenging outlook.
We are more constructive and are overweight on China, ASEAN and India going into 2022. Unlike the US and Europe, China is not grappling with high inflation, indeed, at just 1.5%, inflation is probably too low. In addition, while the US and Europe were still pump priming their economies with massive fiscal stimuli and monetary easing in 2021, China did the opposite – it tightened both fiscal and monetary policies. As its GDP growth has declined to 4% in fourth quarter 2021, way below their comfort zone, the government has started to open the spigots on the fiscal and monetary fronts to stimulate growth and get to their desired 5-6% range for 2022. Hence we remain sanguine about our overweight in China.
India and ASEAN economies’ macro stability indicators such as current account deficit, inflation, real policy rate differentials relative to the US and foreign exchange reserve ratio coverage, have improved from their pre-taper tantrum levels in 2013 when they were vulnerable to capital outflows. In addition, with sufficient slack in their economies, tightening of monetary policies is further down the road for them. Furthermore, on India, corporate earnings prospects look bright with the economy poised to embark on a multi-year capital expenditure upcycle after several lean years and support from the government’s various structural reforms undertaken in the last few years.

Translation (ENFR, 2021-12-31):
### Perspective et stratégie
Nous maintenons nos importantes sous-pondérations pour la Corée et Taïwan, ces pays étant plus exposés à un secteur technologique qui pourrait avoir atteint le pic de ses bénéfices et se trouver confronté à des réductions des estimations de bénéfices ; en effet, la demande se calme après deux années de forte croissance et l'inquiétude augmente face à l'accumulation des stocks dans la chaîne d'approvisionnement technologique suite aux pénuries des deux dernières années. En outre, la suppression des mesures de relance budgétaire et monétaire aux États-Unis et en Europe, alors que le niveau de l'inflation reste inconfortable et au moment précis où les contraintes d'approvisionnement s'estompent, va ajouter des vents contraires à des perspectives déjà peu engageantes.
Nous sommes plus constructifs vis-à-vis de la Chine, de l'ANASE et de l'Inde, et les surpondérons à l'horizon 2022. Contrairement aux États-Unis et à l'Europe, la Chine n'est pas confrontée à une inflation élevée (au contraire, avec seulement 1,5 %, elle est probablement trop faible). En outre, alors que les États-Unis et l'Europe continuaient à relancer leurs économies à grand renfort de mesures de relance budgétaire et d'assouplissement monétaire en 2021, la Chine a fait l'inverse en resserrant ses politiques budgétaires et monétaires. Comme la croissance de son PIB est tombée à 4 % au quatrième trimestre 2021, bien en deçà de sa zone de confort, le gouvernement a commencé à ouvrir les vannes fiscales et monétaires afin d'aiguillonner la croissance et d'atteindre la fourchette de 5 à 6 % souhaitée pour 2022. Nous restons donc très optimistes quant à notre surpondération en Chine.
Les indicateurs de stabilité macroéconomique de l'Inde et des économies de l'ANASE, tels que le déficit des comptes courants, l'inflation, les écarts de taux directeurs réels par rapport aux États-Unis et la couverture du ratio des réserves de change, se sont améliorés par rapport à leurs niveaux d'avant la crise de 2013, lorsqu'elles étaient vulnérables aux sorties de capitaux. En outre, compte tenu des marges de manœuvre suffisantes dans leurs économies, le resserrement des politiques monétaires est encore une perspective plus lointaine pour elles. De plus, les perspectives de bénéfices des entreprises apparaissent brillantes en Inde ; l'économie est prête à s'engager dans un cycle pluriannuel de dépenses d'investissement après plusieurs années de vaches maigres, et elle bénéficie du soutien des diverses réformes structurelles entreprises par le gouvernement ces dernières années.