### Credit Default Swaps
Some Sub-Funds may also enter into Credit Default Swap transactions which can be subject to higher risk than direct investment in debt securities. The Sub-Funds may employ Credit Default Swaps for hedging and for efficient portfolio management purposes, i.e. to increase or decrease their exposure to changing security prices or other factors affecting security values.
The “buyer” (of protection) in a Credit Default Swap transaction is obliged to pay the “seller” a periodic stream of payments over the term of the contract provided that no event of default on an underlying reference obligation has occurred. If an event of default occurs, the seller must pay the buyer the full notional value, or “par value”, of the reference obligation in exchange for the reference obligation, an equivalent deliverable obligation or the market value.
If no event of default or decrease of credit quality occurs with regard to the reference obligation, the Sub-Funds (if buyers) will lose their investment and recover nothing. However, if an event of default occurs, the Sub-Funds (if buyers) will receive the full notional value of the reference obligation that may have little or no value. In case of a rise in credit quality with regard to the reference obligation, the Sub-Funds (as buyers) may generate a loss in case of a close-out of the Credit Default Swap before expiry.
As sellers, the Sub-Funds receive a fixed rate of income throughout the term of the contract, provided that there is no event of default. If an event of default occurs, the Sub-Funds must pay the buyer the full notional value of the reference obligation and will receive only the defaulted reference obligation or the market value of the reference obligation. In case of a decline in credit quality with regard to the reference obligation, the Sub-Funds may generate a loss in case of a close-out of the Credit Default Swap before expiry.
In addition to the risk factors addressed in the preceding section “Use of Derivatives and other Investment Techniques”, the market for Credit Derivatives may from time to time be less liquid than debt securities markets. The Sale of a Credit Derivative may increase the risk exposure of the Sub-Funds to the Market (Leverage).

Translation (ENFR, 2022-07-29):
### Credit Default Swaps (CDS)
Certains Compartiments peuvent participer à des credit default swaps, ce qui est susceptible de les exposer à des risques accrus par rapport à des investissements directs en titres de créance. Les Compartiments peuvent avoir recours à des CDS à des fins de gestion efficace de portefeuille et de couverture, c’est-à-dire en vue d’accentuer ou de réduire leur exposition aux variations de cours des titres ou à d’autres facteurs qui peuvent influencer la valeur des titres.
L’« acheteur » (de protection) dans ce type de contrat verse au « vendeur » un flux régulier de paiements pendant toute la durée du contrat, dans l’hypothèse où aucun émetteur d’obligation sous-jacente ne fait défaut. Si défaut il y a, le vendeur devra verser à l’acheteur l’entièreté du notionnel, ou « valeur nominale », de l’obligation de référence en échange de celle- ci, d’une obligation livrable équivalente ou de la valeur de marché de l’obligation de référence.
Si l’obligation de référence ne connaît ni défaut, ni rétrogradation de la qualité de crédit, les Compartiments (s’ils sont acheteurs) perdront l’intégralité des primes versées. Par contre, si le Compartiment est acheteur de protection et qu’une défaillance survient, il recevra l’entièreté du notionnel de l’obligation de référence, laquelle aura, quant à elle, perdu une grande partie voire l’intégralité de sa valeur. Si la qualité de crédit de l’obligation de référence est revue à la hausse, les Compartiments (s’ils sont acheteurs) pourront subir une perte en cas de débouclage du CDS avant son échéance.
Le Compartiment, s’il est vendeur, recevra un taux fixe pendant toute la durée du contrat, dans l’hypothèse où aucun émetteur d’obligation sous-jacente ne fait défaut. Si défaut il y a, le Compartiment devra verser à l’acheteur l’entièreté du notionnel de l’obligation de référence et ne recevra que l’obligation de référence défaillante ou la valeur de marché de l’obligation de référence. Si la qualité de crédit de l’obligation de référence est revue à la baisse, les Compartiments pourront subir une perte en cas de débouclage du CDS avant son échéance.
Outre les facteurs de risque évoqués à la section précédente intitulée « Utilisation des produits dérivés et autres techniques d’investissement », le marché des Dérivés de crédit peut parfois s’avérer moins liquide que les marchés obligataires. La vente d’un Dérivé de crédit peut accroître l’exposition au risque des Compartiments sur le Marché (effet de levier).