## Performance Review
The Jupiter Global Emerging Markets Short Duration Bond fund returned 2.7% in the 12 months under review.
Before the coronavirus outbreak, the fund was defensively positioned; we chose not to chase the indiscriminate market rally, where we believed some valuations were looking stretched and were no longer reflecting companies’ fundamentals. Then, when the novel coronavirus first broke out in China, we took the view that the market was underestimating its likely overall impact on global economic growth, so we increased the fund’s defensiveness further. As a result of this positioning, we were able to mitigate some of the potential drawdowns as we entered the crisis.
As markets sold off in February and into March, for the first time in several months, valuations started to look attractive across investment grade (IG) names, and we took advantage of opportunities as they arose. We continued to increase our
investment grade allocation in the second quarter, via both primary and secondary markets, primarily by focusing on solid IG credits, where even in a protracted recovery we would not expect rating agency downgrades from investment grade to high yield, which would trigger forced selling. In light of the rebound, we stuck to our investment process: we remained conscious not to chase the rally, instead focusing on identifying through comprehensive company-specific analysis, what we believe to be the best quality corporate bonds with the strongest fundamentals, which were trading at attractive levels. This approach worked well, allowing us to benefit from the market rebound, while continuing to avoid the weakest bonds.
Towards the end of the second quarter, we began cautiously adding risk to the portfolio, through BB-rated bonds with strong fundamentals that were trading at what we believed were attractive levels, which increased the portfolio’s overall yield. Following an indiscriminate market rally, investors then began to direct their focus towards better quality names in July and August, with higher rated bonds outperforming lower rated bonds. Our continued fundamentals-focused approach therefore benefited the fund.
As risk appetite fell in September, and markets sold off, we increased the fund’s cash position to more than 6% to reduce the risk of further volatility and to allow us to take advantage of mispriced bonds if the indiscriminate selloff continues. We reduced the fund’s duration
1 
to 2.7 years to lower risk. We added US Treasuries to the portfolio, along with several currency hedges and CDSs (Credit Default Swaps) to manage volatility.
In the 12 months under review, by region, our exposure to the Asia Pacific region contributed most positively to the fund’s returns, led by China. We recently increased our Chinese allocation, primarily through two sectors. The first of these is the Chinese real estate sector. It has experienced a strong recovery since the Covid-19 crisis, with a significant pick-up in sales following the reopening of the Chinese economy. The Chinese real estate bond universe is particularly large and diverse, which allowed us to take advantage of mispricing. We also added to our Chinese technology exposure. We have identified several companies with particularly strong fundamentals including solid balance sheets, and which we believe should benefit from the global trend in consumer behaviour towards greater online spending.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
## Analyse de performance
Le Jupiter Global Emerging Markets Short Duration Bond fund a dégagé une performance de 2,7 % sur la période de 12 mois.
Avant l'éruption du coronavirus, le fonds avait un positionnement défensif ; nous avons choisi de ne pas nous inscrire dans une course-poursuite de la reprise du marché car nous considérions que certaines valorisations semblaient exagérées et ne reflétaient plus les fondamentaux des entreprises. Puis, lorsque la nouvelle du coronavirus est d'abord arrivée en Chine, nous avons estimé que le marché sous-es- timait son impact global probable sur la croissance économique mon- diale et nous avons donc accru davantage encore le profil défensif du fonds. Ce positionnement nous a permis d'atténuer une partie des retombées potentielles de la crise lorsque nous y sommes entrés.
Avec la liquidation des marchés en février et en mars, pour la première fois en plusieurs mois, les valorisations ont commencé à paraître attrayantes parmi les valeurs investment grade (IG) et nous avons pro-
fité des opportunités à mesure qu'elles se profilaient. Nous avons continué à renforcer notre allocation au segment investment grade au deuxième trimestre, à la fois sur les marchés primaires et secondaires, d'abord en nous centrant sur les valeurs de crédit IG les plus solides pour lesquelles, même en cas de reprise prolongée, nous n'attendrions pas de dégradation de leur notation d'IG à HY par les agences, ce qui conduirait à des ventes forcées. Compte tenu du rebond, nous en sommes restés à notre processus d'investissement : nous avons veillé à ne pas chasser à tout prix la reprise mais avons préféré nous concen- trer sur l'identification, au travers d'une analyse exhaustive société par société, des obligations d'entreprises que nous considérons de la meil- leure qualité et avec les fondamentaux les plus solides s'échangeant à des niveaux attractifs. Cette approche a bien fonctionné, ce qui nous a permis de profiter du rebond du marché tout en continuant d'éviter les obligations les plus fragiles.
En fin de deuxième trimestre, nous avons prudemment réintroduit du risque en portefeuille via des obligations BB aux fondamentaux vigou- reux qui s'échangeaient à des niveaux que nous considérions intéres- sants. Le rendement global du portefeuille s'en est trouvé accru. Après une reprise tous azimuts du marché, les investisseurs ont ensuite com- mencé à se concentrer sur les titres de meilleure qualité en juillet, les obligations les mieux notées surperformant alors celles aux notations inférieures en juillet et en août. Notre approche continue, axée sur les fondamentaux, a ainsi porté ses fruits.
Face au recul de l'appétit pour le risque en septembre et à la liquida- tion des marchés, nous avons renforcé la part liquide du fonde à plus de 6 % pour réduire le risque d'accroissement de la volatilité et pour nous permettre de tirer profit d'obligations mal évaluées si toutefois les liquidations massives se poursuivent. Nous avons réduit la duration
1 
du fonds à 2,7 ans pour limiter le risque. Nous avons ajouté des bons du Trésor US en portefeuille, ainsi que plusieurs couvertures de change et des CDS (Credit Default Swaps) pour gérer la volatilité.
Au plan géographique, c'est notre exposition à la région Asie Pacifique, Chine en tête, qui a été la source de performance la plus positive sur la période de 12 mois considérée Nous avons récemment accru notre allocation en Chine, essentiellement via deux secteurs. Le premier est l'immobilier chinois qui a connu une forte reprise depuis la crise de la Covid-19 avec une remontée significative des ventes après la réouver- ture de l'économie chinoise. L'univers des obligations immobilières chinoises est particulièrement vaste et varié, ce qui nous a permis de profiter des écarts de prix. Nous avons également accru notre exposi- tion aux valeurs technologiques chinoises. Nous avons identifié plu- sieurs sociétés ayant des fondamentaux particulièrement vigoureux y compris de solides bilans et dont nous estimons qu'elles devraient profiter de la tendance à la hausse des achats en ligne par les consom- mateurs partout dans le monde.