# VALUATION OF ASSETS
- The Net Asset Value of the Company shall be calculated in accordance with the provisions of this Article.
- The assets of the Company will be valued as of the close of business on each Dealing Day or such other time as the Directors may determine and disclose in the Prospectus. The Net Asset Value per Share in each fund shall be calculated by dividing the assets of the fund, less its liabilities, by the number of Shares in issue in respect of that fund. Any liabilities of the Company which are not attributable to any fund shall be allocated pro-rata amongst all the funds.

Where a fund is made up of more than one class of shares, the Net Asset Value of each class shall be determined by calculating the amount of the Net Asset Value of the fund attributable to each class. The amount of the Net Asset Value of a fund attributable to a class shall be determined by establishing the amount of shares in issue in the class as at the close of business on the Dealing Day immediately preceding the Dealing Day on which the Net Asset Value of the class is being determined or in the case of the first Dealing Day as at the close of the Initial Offer Period and by allocating relevant class expenses to the class and making appropriate adjustments to take account of distributions paid out of the fund, if applicable, and apportioning the Net Asset Value of the fund accordingly. The Net Asset Value per share of a class shall be calculated by dividing the Net Asset Value of the fund attributable to the class by the number of shares in issue in that class (calculated and expressed to up to three decimal places of the currency in which the class is denominated) as at the close of business on the Dealing Day immediately preceding the Dealing Day on which the Net Asset Value per share is being calculated or in the case of the first Dealing Day as the close of the Initial Offer Period.
In determining the value of the assets of a fund, each security which is traded on a Regulated Market will be valued on the Regulated Market which is normally the principal market for such security. The Directors may elect to value the securities of a fund either (i) on the basis of the latest available closing price, or if such is not available, the latest available middle market price for such security or (ii) on the basis of the latest available traded price
for such security, or (iii) on such other basis as permitted by the Central Bank and set forth in the Prospectus. The method of valuation shall be set out in the Prospectus for the relevant fund. In the case of unlisted securities or any assets traded on a Regulated Market, but in respect of which a price or quotation is not available at the time of valuation which would provide a fair valuation, the value of such asset shall be estimated with care and in good faith by a competent person selected by the Directors and approved for the purpose by the Depositary and such value shall be determined on the basis of the probable realisation value of the investment. In valuing debt securities, the Directors may make use of valuations provided by a principal market maker or a pricing service, both of which may use electronic data processing techniques to determine valuations for normal institutional trading units of debt securities without exclusive reliance on quoted prices. A pricing service may use such pricing procedures as the Directors, or their delegate, may from time to time approve, including “matrix” comparisons to price for comparable securities on the basis of quality, yield, maturity and/or relevant factors where reliable market quotations are not available.
Cash assets will normally be valued at face value (together with accrued interest at the relevant time of valuation). Exchange traded derivative instruments shall be valued at the relevant settlement price on the applicable exchange. Derivative instruments not traded on an exchange shall be valued in accordance with the guidelines of the Central Bank. Credit default swap agreements will be valued on the basis of the latest daily valuation obtained from the counterparty provided that the valuation is approved or verified at least weekly by an independent party approved for that purpose by the Depositary. Forward foreign exchange contracts shall be valued by reference to the price at which a new forward contract of the same size and maturity could be undertaken as of the Dealing Day. Investments in collective investment schemes shall be valued at their latest available redemption price.
Where the Directors determine to do so in the circumstances described more particularly in the Prospectus they may apply a Fund Dilution Adjustment. Where a Fund Dilution Adjustment is made, a dilution adjustment may be applied to the Net Asset Value per Share, by increasing or decreasing the Net Asset Value per Share. The amount of the Fund Dilution Adjustment for each fund will be calculated on a particular Dealing Day by reference to the estimated costs of dealing in the underlying investments of that fund, including any dealing spreads, market impact, commissions and transfer taxes and will be applied to each class of Shares in an identical manner. In addition to the Fund Dilution Adjustment, the Company may, but is not required to, apply a Class Dilution Adjustment at the class level to account for specific costs applicable to the class, such as hedging costs. The Net Asset Value per Share, as adjusted by any Fund Dilution Adjustment or Class Dilution Adjustment, will be applicable to all transactions in Shares in the relevant Fund or Share Class (as the case may be) on the relevant Dealing Day.
The application of the Fund Dilution Adjustment and Class Dilution Adjustment will be reviewed from time to time by the Directors.
- The Directors/Manager (as applicable), with the approval of the Depositary, may adjust the Net Asset Value per share when calculating realisation prices for any fund, to reflect the value of such fund’s investments assuming they were valued using the lowest market dealing offer price on the relevant market at the relevant time. The Directors’/Managers’ (as applicable) intention is only to exercise this discretion to preserve the value of the holdings of continuing Members in the event of substantial or recurring net repurchases of shares in the relevant fund.

Without prejudice to the generality of Article 13 (b), provided the intention to do so has been set out in the Prospectus, the assets of a fund that is authorised as a money market fund under the MMF Regulation may be valued in accordance with mark-to-market, whenever possible, or mark-to-model, or both, as set forth in the Prospectus. The assets of a fund that is a public debt CNAV MMF, or the assets of a LVNAV MMF having a residual maturity of up to 75 days, may be valued using the amortised cost method to the extent permitted by the MMF Regulation and as set forth in the Prospectus. The amortised cost method shall only be used for valuing an asset of a LVNAV MMF if the valuation of that asset using the amortised cost method of valuation does not deviate by more than 0.1 per cent of the valuation of that asset using mark-to-market or mark-to-model, or both, pursuant to the MMF Regulation.
The Net Asset Value per share of a class of a money market fund shall be rounded to the nearest four decimal places of the currency in which the class is denominated. The constant Net Asset Value per share of a class of a public debt CNAV MMF or a LVNAV MMF shall be rounded to the nearest two decimal places of the currency in which the class is denominated.
- In the case of other funds that are not authorised as a money market fund under the MMF Regulation, money market instruments may be valued on an amortised basis provided that the money market instruments have a residual maturity not exceeding three months and have no specific sensitivity to market parameters including credit risk.In calculating the Net Asset Value of the assets:-
	- every share allotted by the Company shall be deemed to be in issue and the assets shall be deemed to include not only the relevant cash and property in the hands of the Depositary but also the amount of any cash or other property to be received in respect of shares allotted;
	- where Investments have been agreed to be purchased or sold but such purchase or sale has not been completed such Investments shall be included or excluded and the gross purchase or net sale consideration excluded or included as the case may require as if such purchase or sale had been duly completed;
	- where notice of a repurchase of shares has been given to the Depositary but such cancellation has not been completed the Shares to be cancelled shall be deemed not to be in issue and the value of theassets shall be reduced by the amount payable to a shareholder upon such cancellation;

- where any amount in one currency is required to be converted into another currency the Directors may effect such conversion using such rates as the Directors shall determine at the relevant time except where otherwise specifically provided herein;
- there shall be deducted from the assets the total amount of any actual or estimated liabilities properly payable including outstanding borrowings (if any) but excluding liabilities taken into account under sub-paragraph (ii) above and any estimated liability for tax on and such amount in respect of contingent or projected expenses as the Administrator considers fair and reasonable having regard to the provisions of the Prospectus and the Articles of Association of the Company;
- there shall be deducted from the value of any Investment in respect of which a call option has been written the value of such option calculated by reference to the lowest available market dealing offered price quoted on a regulated market or if no such price is available a price certified by a stockbroker or other person approved by the Depositary or such price as the Directors consider in the circumstances to be reasonable and which is approved by the Depositary;
- there shall be added to the assets a sum representing any interest or dividends accrued but not received and a sum representing unamortised expenses;
- there shall be added to the assets the amount (if any) available for distribution in respect of the last preceding Accounting Period but in respect of which no distribution has been declared;
- there shall be deducted from the assets the total amount (whether actual or estimated by the Directors) of any other liabilities properly payable including accrued interest on borrowings (if any);
- cash, deposits and similar investments shall be valued at their face value (together with accrued interest) unless, in the opinion of the Company, any adjustment should be made to reflect the value thereof;
- the value of assets shall be rounded upwards to the nearest two decimal places;
- in the event that extraordinary circumstances render such a valuation impracticable or inadequate, the Company may with the consent of the Depositary, prudently, and in good faith, follow, until the termination of such circumstances, other rules in order to achieve a fair valuation of the assets of the Company.
- Without prejudice to their general powers to delegate their functions herein certified, the Directors may delegate any of their functions in relation to the calculation of Net Asset Value to the Administrator/Manager (as applicable), to a committee of the Directors or to any other duly authorised person. In the absence of wilful misconduct or manifest error, every decision taken by the Directors or any committee of the Directors or by the Administrator/Manager (as applicable) or any duly authorised person on behalf of the Company in calculating the Net Asset Value shall be final and binding on the Company and on present, past or future Members.
- To the extent required by the MMF Regulation, if a fund is regulated as a money market fund the Company shall establish, implement and consistently apply a prudent internal credit quality assessment procedure (the “Assessment Procedure”) for determining the credit quality of certain assets held by the fund as more particularly described in the Prospectus. The Assessment Procedure shall be based on prudent, systematic and continuous assessment methodologies that include an analysis of factors that influence the creditworthiness of the issuers of those assets and the credit quality of the assets. To the extent required by the MMF Regulation, such methodologies shall be reviewed at least annually by the Company in respect of the fund to ensure they are appropriate.
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Translation (ENFR, 2019-01-14):
# ÉVALUATION DES ACTIFS
- La Valeur Liquidative de la Société sera calculée conformément aux dispositions du présent Article.
- Les actifs de la Société seront évalués à la clôture de séance chaque Jour de Négociation ou à tout autre moment fixé par les Administrateurs et indiqué dans le Prospectus. La Valeur Liquidative par Action de chaque compartiment sera calculée en divisant les actifs du compartiment diminués des dettes par le nombre d’Actions émises pour ce compartiment. Toutes les dettes de la Société qui ne seraient pas propres à un compartiment particulier seront partagées au prorata entre tous les compartiments.

Lorsqu’un compartiment est constitué de plusieurs catégories d’actions, la Valeur Liquidative de chaque catégorie sera déterminée en calculant la Valeur Liquidative du compartiment attribuable à chaque catégorie. Le montant de la Valeur Liquidative d’un compartiment attribuable à une catégorie sera déterminé en calculant le nombre d’actions émises dans cette catégorie à la clôture de séance le Jour de Négociation précédant immédiatement le Jour de Négociation au cours duquel la Valeur Liquidative de cette catégorie est calculée, ou, au cas où il s’agirait du premier Jour de Négociation, à la clôture de la Période d’Offre Initiale, en allouant les frais de catégorie pertinents à la catégorie concernée et en faisant les ajustements nécessaires pour prendre en compte les dividendes versés par le compartiment le cas échéant, et en répartissant la Valeur Liquidative du compartiment proportionnellement. La Valeur Liquidative par action d’une catégorie sera calculée en divisant la Valeur Liquidative du compartiment attribuable à cette catégorie par le nombre d’actions émises dans cette catégorie (calculée et exprimée avec trois décimales dans la devise dans laquelle la catégorie est libellée) à la clôture de séance le Jour de Négociation précédant immédiatement le Jour de Négociation au cours duquel la Valeur Liquidative par action est calculée ou, au cas où il s’agirait du premier Jour de Négociation, à la clôture de la Période d’Offre Initiale.
Pour le calcul de la valeur des actifs d'un compartiment, chaque titre négocié sur un Marché Réglementé sera évalué sur le Marché Réglementé qui
constitue normalement le principal marché pour ce titre. Les Administrateurs peuvent choisir d'évaluer les titres d'un compartiment (i) sur la base du dernier cours de clôture disponible ou, à défaut, le dernier cours moyen du marché de ce titre ou (ii) sur la base du dernier prix négocié disponible pour ce titre, ou
(iii) sur toute autre base permise par la Banque Centrale et indiquée dans le Prospectus. La méthode d'évaluation sera définie dans le Prospectus du compartiment concerné. La valeur des titres qui ne sont pas cotés ou de quelconques actifs qui ne sont pas négociés sur un Marché Réglementé, et dont le cours, qui fournirait une valeur réelle, n’est momentanément pas disponible au moment de ce calcul, sera minutieusement déterminée de bonne foi par une personne compétente sélectionnée par les Administrateurs et approuvée à cette fin par le Dépositaire, étant précisé que cette valeur sera déterminée sur la base de la valeur de réalisation probable de l’investissement. Dans le cadre de la valorisation des titres de créance, les Administrateurs pourront s'appuyer sur des valorisations fournies par un teneur de marché principal ou un service d'établissement des prix, ces deux sources pouvant utiliser des techniques de traitement électronique des données pour déterminer les valorisations d'unités de négociation institutionnelles classiques des titres de créance, sans se fier exclusivement aux cotations fournies. Un service de cotation peut utiliser les procédures d'établissement des prix que les Administrateurs, ou leur délégué, peuvent approuver en tant que de besoin, y compris des comparaisons « matricielles » par rapport au prix de titres comparables sur la base de la qualité, du rendement, de l'échéance et/ou de facteurs pertinents lorsque des cours de marché fiables ne sont pas disponibles.
Les actifs en numéraire seront normalement évalués à leur valeur faciale (avec les intérêts accumulés au moment de l'évaluation). Les instruments dérivés négociés en Bourse seront évalués à leur cours de règlement applicable auprès de la Bourse concernée. Les instruments dérivés non négociés en Bourse seront évalués conformément aux directives de la Banque Centrale. Les contrats de swap de défaillance seront évalués sur la base de la dernière évaluation quotidienne obtenue de la contrepartie, à condition que l'évaluation soit approuvée ou vérifiée au moins une fois par semaine par une partie indépendante approuvée à cette fin par le Dépositaire. Les contrats de change à terme seront évalués par référence au prix auquel un nouveau contrat à terme de même importance et échéance pourrait être souscrit le Jour de Négociation pertinent. Les investissements dans des organismes de placement collectif seront évalués à leur dernier prix de rachat disponible.
Si les Administrateurs le décident dans les circonstances décrites plus précisément dans le Prospectus, ils ont la faculté d'effectuer un Ajustement pour Dilution d'un Compartiment. Dans ce cas, l'ajustement pour dilution peut être appliqué à la Valeur Liquidative par Action, qu'il vient augmenter ou diminuer. Le montant de l'Ajustement pour Dilution de chaque compartiment sera calculé un Jour de Négociation particulier par référence aux coûts des transactions dans les investissements sous-jacents dudit compartiment, incluant les écarts de négociation, l'impact sur le marché, les commissions et les taxes de transfert, quels qu'ils soient, et sera appliqué à chaque catégorie d'Actions d'une manière identique. Outre l'Ajustement pour Dilution d'un Compartiment, la Société peut, sans y être tenue, appliquer un Ajustement pour Dilution d'une Catégorie afin de refléter les frais imputables particulièrement à cette catégorie, comme des frais de couverture. La Valeur Liquidative par Action, telle qu'ajustée avec un Ajustement pour Dilution du Compartiment ou de la Catégorie, sera applicable à toutes les transactions en Actions dans le Compartiment concerné ou la Catégorie concernée (selon le cas) le Jour de Négociation concerné.
L'application de l'Ajustement pour Dilution d'un Compartiment et de l'Ajustement pour Dilution d'une Catégorie sera revue de temps à autre par les Administrateurs.
- Les Administrateurs/le Gestionnaire (selon le cas), avec l'approbation du Dépositaire, peuvent ajuster la Valeur Liquidative par action lors du calcul des prix de réalisation de tout compartiment de manière à refléter la valeur des investissements de ce compartiment en supposant qu'ils ont été évalués par application du plus bas cours vendeur sur le marché pertinent au moment concerné. L'intention des Administrateurs/du Gestionnaire (selon le cas) est de n'exercer ce pouvoir discrétionnaire que dans le but de préserver la valeur des participations détenues par les Membres non cédants en cas de rachats importants ou récurrents d'actions du compartiment concerné.

Sans préjudice du caractère général de l'Article 13(b), à condition qu'une telle intention ait été exposée dans le Prospectus, les actifs d'un fonds autorisé en tant que fonds du marché monétaire en vertu du Règlement sur les FMM peuvent être valorisés conformément à la valeur de marché, dans tous les cas où cela est possible, ou par référence à un modèle, ou les deux, tel qu'énoncé dans le Prospectus. Les actifs d'un fonds étant un FMM à VLC lié à la dette publique ou ceux d'un FMM à VL à FV disposant d'une échéance résiduelle pouvant aller jusqu'à 75 jours peuvent être valorisés à l'aide de la méthode du coût amorti dans la mesure autorisée par le Règlement sur les FMM, tel qu'indiqué dans le Prospectus. La méthode du coût amorti n'est utilisée pour évaluer un actif d'un FMM à VL à FV que si l'évaluation de cet actif à l'aide de la méthode du coût amorti ne s'écarte pas de plus de 0,1 pour cent de l'évaluation dudit actif s'appuyant sur une valorisation à la valeur du marché ou par référence à un modèle, ou les deux, conformément au Règlement sur les FMM.
La Valeur liquidative par action d'une catégorie d'un fonds du marché monétaire est arrondie à la quatrième décimale la plus proche de la
devise dans laquelle la catégorie est libellée. La Valeur liquidative constante par action d'une catégorie d'un FMM à VLC lié à la dette publique ou d'un FMM à VL à FV est arrondie à la deuxième décimale la plus proche de la devise dans laquelle la catégorie est libellée.
- Dans le cas d'autres fonds non autorisés en tant que fonds du marché monétaire en vertu du Règlement sur les FMM, les instruments du marché monétaire peuvent être valorisés sur une base amortie à condition que les instruments du marché monétaire aient une échéance résiduelle n'excédant pas trois mois et qu'ils ne présentent pas de sensibilité spécifique à des paramètres de marché, dont le risque de crédit. Lors du calcul de la Valeur Liquidative des actifs :
	- chaque action attribuée par la Société sera réputée émise et les actifs seront réputés comprendre non seulement les numéraires et biens entre les mains du Dépositaire mais aussi tout montant de numéraire ou autre bien à recevoir au titre des actions attribuées ;
	- lorsqu'il y a eu accord d'achat ou de vente d'Investissements mais que cet achat ou cette vente n'a pas été réalisé, ces Investissements seront inclus ou exclus et le prix brut d'achat ou le prix net de vente exclu ou inclus, selon le cas, comme si cet achat ou cette vente avait été dûment réalisé ;
	- lorsqu'un avis de rachat d'actions a été signifié au Dépositaire mais que cette annulation n'a pas été réalisée, les Actions devant être annulées seront réputées ne pas être en circulation et la valeur des actifs sera réduite du montant à payer à l'actionnaire au moment de cette annulation ;
	- lorsqu'un montant dans une devise doit être converti dans une autre devise, les Administrateurs peuvent procéder à cette conversion par application des taux qu'ils détermineront au moment concerné, sauf indication expresse contraire dans les présentes ;
	- sera déduit des actifs le montant total de toute obligation réelle ou estimée payable à bon droit, y compris les emprunts non remboursés (le cas échéant), mais à l'exclusion des obligations visées au point (ii) ci-dessus, et toute estimation d'obligation fiscale, ainsi que le montant des dépenses conditionnelles ou projetées que l'Agent Administratif estime juste et raisonnable eu égard aux dispositions du Prospectus et des Statuts de la Société ;
	- sera déduite de la valeur de tout Investissement au titre duquel une option d'achat a été vendue la valeur de cette option calculée par référence au plus faible cours vendeur disponible coté sur un marché réglementé ou, si un tel cours n'est pas disponible, un prix certifié par un courtier ou une autre personne agréée par le Dépositaire ou le prix que les Administrateurs jugent raisonnable eu égard aux circonstances et approuvé par le Dépositaire ;

- sera ajouté aux actifs un montant représentant tout intérêt ou dividende accumulé mais non reçu ainsi qu'une somme représentant les frais non amortis ;
- sera ajouté aux actifs le montant (le cas échéant) disponible pour distribution au titre de la dernière Période comptable précédente mais pour laquelle aucune distribution n'a été déclarée ;
- sera déduit des actifs le montant total (réel ou estimé par les Administrateurs) de toute autre obligation effectivement due, y compris les intérêts courus sur les emprunts (le cas échéant) ;
- les liquidités, dépôts et placements assimilés seront évalués à leur valeur faciale (intérêts courus compris) à moins que, selon l'opinion de la Société, un ajustement ne doive être effectué afin d'en refléter la valeur ;
- la valeur des actifs sera arrondie à la deuxième décimale supérieure ;
- si des circonstances exceptionnelles rendent cette évaluation impossible ou inadéquate, la Société peut, avec le consentement du Dépositaire, suivre d'autres règles avec prudence et de bonne foi jusqu'à que ces circonstances aient cessé afin de parvenir à une juste évaluation des actifs de la Société.
- Sans préjudice des pouvoirs généraux de délégation de leurs fonctions octroyés par les présentes, les Administrateurs peuvent déléguer toute fonction qui leur est dévolue en rapport avec le calcul de la Valeur Liquidative à l'Agent Administratif/au Gestionnaire (selon le cas), à un comité du Conseil d’Administration ou à toute autre personne dûment habilitée. Sauf faute délibérée ou erreur manifeste, toute décision prise par les Administrateurs ou un comité du Conseil d’Administration, par l'Agent Administratif/le Gestionnaire (selon le cas) ou par toute personne dûment habilitée pour le compte de la Société concernant le calcul de la Valeur Liquidative sera sans appel et contraignante pour la Société et ses Membres présents, passés ou futurs.
- Dans la mesure requise par le Règlement sur les FMM, si un fonds est réglementé en tant que fonds du marché monétaire, la Société établira, mettra en œuvre et appliquera systématiquement une procédure interne prudente d'évaluation de la qualité de crédit (la « Procédure d'évaluation ») aux fins de déterminer la qualité de crédit de certains actifs détenus par le fonds, comme décrit plus en détail dans le Prospectus. La Procédure d'évaluation est fondée sur des méthodes d'évaluation prudentes, systématiques et continues qui comprennent une analyse des facteurs qui influencent la solvabilité des émetteurs de ces actifs et la qualité de crédit des actifs. Dans la mesure où le Règlement sur les FMM l'exige, ces méthodes seront examinées au moins une fois par an par la Société en ce qui concerne le fonds afin de s'assurer qu'elles sont appropriées.
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