# Risk Factors
This Section of the Prospectus explains the risks that apply to the Funds – investors must read these risk considerations before investing in any of the Company’s Funds.
The risk factors set out in Section 1.5.1 General Risk Factors may apply to all of the Company’s Funds. The table in Section 1.5.2 sets out which of the risk factors set out the Specific Risk Factors section that may potentially also apply to the Company’s Funds at the time of the issue of this Prospectus based on their respective investment objectives. Specific risk factors may apply to each Fund to varying degrees, and the exposure to specific risk factors will also vary over time. Additionally, risks may arise in the future which could not have been foreseen in advance. This Prospectus will be regularly updated to reflect any changes to the risk factors set out in Section 1.5.1 General Risk Factors and Section 1.5.2 Specific Risk Factors.
- GENERAL RISK FACTORS GENERAL RISKPast performance is not a guide to future performance and the Funds should be regarded as medium to long-term investments. Investments in Funds are subject to market fluctuations and other risks inherent to investing in securities and other financial instruments. The price of the Shares can go down as well as up. An investor may not get back the amount he has invested, particularly if Shares are redeemed soon after they are issued and the Shares have been subject to a Sales Charge, as further disclosed in Section2.1 “Share Class Description” or transaction charge.

INVESTMENT OBJECTIVE
There is no guarantee or representation that the investment objective of the Company or a Fund will be achieved. Depending on market conditions and the macroeconomic environment, it may become more difficult or even impossible to achieve investment objectives.
MARKET RISK
Investors may experience losses due to changes in the level of one or more market prices, rates, indices, or other market factors. Market risk cannot be eliminated through diversification, though it can be hedged against. Sources of market risk include, but are not limited to, recessions, political turmoil, changes in monetary policies, outbreak of disease epidemics or pandemics, etc.
CURRENCY RISK
The Funds may invest in investments denominated in a number of different currencies other than the Reference Currency in which the Funds are denominated. Changes in foreign currency exchange rates between the Reference Currency and the currency in which the investments are denominated will cause the value of the investments expressed in the Reference Currency to differ.
Funds that have the ability to invest in overseas assets may be subject to currency volatility including currency devaluation. Currency movements may impact the value of the Fund’s assets. The Funds may use derivatives to reduce this risk. However, certain market conditions may make it impossible or uneconomical to hedge against currency risk. The Company may in its discretion choose not to hedge against currency risk within the Funds.
Share Class Currency
Certain Share Classes of certain Funds may be denominated in a currency other than the Reference Currency of the relevant Funds. Therefore changes in foreign currency exchange rates between the Reference Currency and the currency in which these Share Classes are denominated (the “
Share Class Currency
”) will cause the value of Shares held in such Funds to differ.
LIQUIDITY RISK
Liquidity risk exists when some of the Funds’ investments may be difficult to sell due to unforeseen economic or market conditions, such as the deterioration in the creditworthiness of an issuer. In case of a large redemption request, the Funds may consequently not be able to sell certain assets to meet the redemption requirement or may not be able to sell certain assets at levels close to current valuation price.
COUNTERPARTY RISK
The Funds may enter into transactions with counterparties (which could be a company, government or other institution), thereby exposing them to the counterparties’ creditworthiness and their ability to perform and fulfil their financial obligations. There exists a risk that the obligation of such counterparties will not be satisfied. This risk may arise at any time the Funds’ assets are deposited, extended, committed, invested or otherwise exposed through actual or implied contractual agreements. The weaker the financial strength of a counterparty, the greater the risk of that party failing to satisfy its obligations. The Net Asset Value of the Funds could be affected by any actual or anticipated breach of the party’s obligations, while the income of the Fund would be affected only by an actual failure to pay, which is known as a default.
In addition, the Funds may enter into contracts with service providers and other third party contractors (the “Service Providers”). This risk means that in certain circumstances (including but not limited to force majeure events) the Service Providers may not be able to perform or fulfil their contractual obligations to the Funds. This could result in periods where the normal trading activity of the Funds may be affected or disrupted.
DEPOSITARY RISK
Country risk linked to the custody
The Management Company may decide from time to time to invest in a country where the Depositary has no correspondent. In such a case, the Depositary will have to identify and appoint after
due diligence a local custodian. This process may take time and deprive in the meantime the Management Company of investment opportunities.
In the same manner, the Depositary shall assess on an ongoing basis the custody risk of the country where the Company’s assets are safe- kept. The Depositary may identify from time to time a custody risk in a jurisdiction and recommends to the Management Company to realize the investments immediately. In doing so, the price at which such assets will be sold may be lower than the price the Company would have received in normal circumstances, potentially affecting the performance of the relevant Funds.
Central Securities Depositaries
In accordance with the UCITS Directive, entrusting the custody of the Company’s assets to the operator of a securities settlement system (“SSS”) is not considered as a delegation by the Depositary and the depositary is exempted from the strict liability of restitution of assets. A central securities depositary (“CSD”) being a legal person that operates a SSS and provides in addition other core services should not be considered as a delegate of the Depositary irrespective of the fact that the custody of the Company’s assets have been entrusted to it. There is however some uncertainty around the meaning to be given to such exemption, the scope of which may be interpreted narrowly by some supervisory authorities, notably the European supervisory authorities.
CUSTODY RISK
The Assets of the Company are entrusted to the Depositary for safekeeping and are identified in the Depositary’s books as belonging to the Company. Securities held by the Depositary are segregated from other assets of the Depositary which mitigates but does not exclude the risk of non-restitution in case of bankruptcy of the Depositary. However, no such segregation applies to cash which increases the risk of non-restitution in case of bankruptcy.
The Depositary may not keep all the assets of the Company itself but may use a network of sub-custodians which are not always part of the same group of companies as the Depositary. Investors are exposed to the risk of bankruptcy of the sub-custodians in the same manner as they are to the risk of bankruptcy of the Depositary.
The Funds may invest in markets where custodial and/or settlement systems are not fully developed. The assets of the Funds that are traded in such markets and which have been entrusted to such sub- custodians may be exposed to risk in circumstances where the Depositary will have no liability.
INFLATION/DEFLATION RISK
Inflation risk refers to the possibility of a reduction in the value of the income or assets as inflation decreases the value of money. The real value of a Fund’s portfolio could decline as inflation increases. Deflation risk is the risk that prices throughout the economy may
decline over time. Deflation may have an adverse effect on the creditworthiness of issuers and may make issuer default more likely, which may result in a decline in the value of a Fund’s portfolio.
REGULATORY RISK
The Funds are domiciled in Luxembourg and investors should note that all the regulatory protections provided by their local regulatory authorities may not apply. Additionally, some of the Funds may be registered in non-EU jurisdictions and, as a result, may be subject, without any notice to the Shareholders in the Funds concerned, to more restrictive regulatory regimes. In such cases the Funds will abide by these more restrictive requirements. This may prevent the Funds from making the fullest possible use of the investment limits. Regulators are authorised to take extraordinary actions in the event of market emergencies. The effect of any future regulatory action on the Funds could be substantial and adverse.
THE WITHDRAWAL OF THE UK FROM THE EU
As at the date of this Prospectus, the exit by the United Kingdom from the EU (“Brexit”) has resulted in global economic and political uncertainty and it is unknown what the impact shall be on the economic or political environment of each of the United Kingdom and the EU.
On 29 March 2017, the UK’s government gave notice of its intention to withdraw from the EU pursuant to Article 50 on the Treaty of the EU. On 31 January 2020 at 11 p.m. (London Time), the UK exited from the EU. On the basis of the agreement for an orderly withdrawal of the UK from the EU, the UK benefited from a transitionary period, pursuant to which all EU Treaties and EU legislation still applied to the UK. This transitionary period ended on 31 December 2020. Since the end of this transitionary period, the UK is considered a third country.
An agreement determines the terms of the UK’s relationship with the EU, including the terms of trade between the UK and the EU, after such transitionary period. In addition, the UK is required to negotiate with other countries with which the UK previously traded on the basis of agreements concluded with the EU (having been members thereof).
The UK’s exit from the EU may result in regulatory change for the UK since a significant portion of the UK regulatory regime is derived from EU directives and regulations. Such uncertainty could lead to a high degree of economic and market disruption and uncertainty. It is not possible to ascertain how long this period will last and the impact it will have within the EU markets, including market value and liquidity, as well as the assets held by the Funds. Such conditions could have a material adverse effect on the business, financial condition, results of operations and prospects of the Company, the Management Company, the Investment Advisers, and other transaction parties. The Company, the Management Company, and the Investment Advisers cannot
predict when political stability will return, or when the market conditions relating to the assets held by the Funds will stabilise.
MiFID II
The EU’s second Markets in Financial Instruments Directive (“MiFID II”), laws and regulations introduced by Member States of the EU to implement MiFID II, and the EU’s Markets in Financial Instruments Regulation (“MiFIR”), came into force on 3 January 2018. MiFID II and MiFIR imposed new regulatory obligations and costs on the Management Company and the Investment Advisers. This may have a negative impact on the Management Company, the Investment Advisers, the Company and/or the Funds.
In particular, MiFID II and MiFIR require certain standardised OTC derivatives to be executed on regulated trading venues. The overall impact of MiFID II and MiFIR on the Company remains highly uncertain and it is unclear how the OTC derivatives markets will adapt to these new regulatory regimes.
In addition, MiFID II introduces wider transparency regimes in respect of trading on EU trading venues and with EU counterparties. MiFID II extends the pre- and post-trade transparency regimes from equities traded on a regulated market to cover equity-like instruments such as DRs, ETFs and certificates that are traded on regulated trading venues as well as to cover non-equities such as bonds, structured finance products, emission allowances and derivatives. The increased transparency regime under MiFID II, together with the restrictions on the use of “dark pools” and other trading venues, will mean a wealth of new information relating to price discovery becoming available. Such increased transparency and price discovery may have macro effects on trading globally, which may have an adverse effect on the Net Asset Value.
SHARE CLASSES
Suspension of Share Class Dealing
Investors are reminded that in certain circumstances their right to redeem or switch Shares may be suspended (see Section 2.3 Redemption of Shares and Section 2.4 Conversion of Shares).
Currency Hedged Share Classes
The Management Company may decide from time to time for some or all of the Funds to issue Currency Hedged Share Classes.
Currency Hedged Share Classes utilise hedging strategies to seek to limit exposure to currency movements between a Fund’s Reference Currency, Investment Currencies or Index Currencies and the Currency Hedged Share Class is denominated in. The hedging strategy of the Currency Hedged Share Class does not seek to eliminate all currency exposure. Exchange rate risk exists as a result of movements between the currency of denomination of the Currency Hedged Share Class and the valuation currencies of the assets in which the Fund invests where these currencies differ from the Reference currency of the Fund.
Such hedging strategies used by the Investment Adviser(s) (or any agent appointed by the Investment Adviser(s)) may not completely eliminate exposure to such currency movements. There can be no guarantee that hedging strategies will be successful. Mismatches may result between a Fund’s currency position and the Currency Hedged Share Classes issued for that Fund. Investors should be aware that certain market events or circumstances could result in the Investment Adviser(s) no longer being able to perform hedging transactions or that such strategies may no longer be economically viable.
The use of hedging strategies may substantially limit Currency Hedged Share Class shareholders from benefiting if the currency of the Currency Hedged Share Class falls against a Fund’s Reference Currency, Investment Currencies or Index Currencies. The costs of hedging and all gains/losses from hedging transactions are borne separately by the shareholders of the respective Currency Hedged Share Classes. Investors should also note that the hedging of Currency Hedged Share Classes is distinct from any hedging strategies that the Investment Adviser(s) may implement at the Fund level.
Non-deliverable Currencies
Several Emerging Markets, Frontier Markets and other non- developed markets’ currencies are traded as cash settled, non- deliverable forwards, because they are either thinly traded or non- convertible. As such, where the Hedged Share Class Currency is non-deliverable the share class will be denominated, for subscription and redemption purposes, in a currency other than the Hedged Share Class Currency. For example, a Colombian Peso NAV Hedged Share Class may be subscribed or redeemed in US Dollar or Euro but the Fund’s Reference Currency would be hedged to the Columbian Peso, notwithstanding it being denominated in US Dollar or Euro. Investors should note that additional exchange rate risk exists as a result of the movements between the non-deliverable currency denomination of the Currency Hedged Share Class and the valuation currencies of the assets in which the Fund invests where these currencies differ from the Reference currency of the Fund and the currency in which the shareholder subscribes or redeems.
Renminbi (“RMB”) Currency Risk
Since 2005, the RMB exchange rate is no longer pegged to the US dollar. RMB has now moved to a managed floating exchange rate based on market supply and demand with reference to a basket of foreign currencies. RMB exchange rate is also subject to exchange control policies. The daily trading price of the RMB against other major currencies in the inter-bank foreign exchange market is allowed to float within a narrow band around the central parity published by the People’s Republic of China. As the exchange rates are influenced by government policy and market forces, the exchange rates for RMB against other currencies, including US dollar and HK dollar, are susceptible to movements based on
external factors. Accordingly, the investment in Classes denominated in RMB may be adversely affected by the fluctuations in the exchange rate between RMB and other foreign currencies.
RMB is currently not freely convertible and RMB convertibility from offshore RMB (CNH) to onshore RMB (CNY) is a managed currency process subject to foreign exchange control policies of and restrictions imposed by the Chinese government. The value of CNH could differ, perhaps significantly, from that of CNY due to a number of factors including without limitation those foreign exchange control policies and repatriation restrictions.
Classes denominated in RMB, both hedged and unhedged, participate in the offshore RMB (CNH) market, which allows investors to freely transact RMB (CNH) outside of mainland China. Classes denominated in RMB will have no requirement to remit RMB (CNH) to onshore RMB (CNY). Non-RMB based investors (e.g. Hong Kong investors) in Classes denominated in RMB may have to convert HK dollar or other currency(ies) into RMB when investing in Classes denominated in RMB and subsequently convert the RMB redemption proceeds and/or dividend payment (if any) back to HK dollar or such other currency(ies). Investors will incur currency conversion costs and you may suffer losses depending on the exchange rate movements of RMB relative to HK dollar or such other currencies.
Even if the Fund aims to pay redemption monies and/or distributions of RMB denominated Classes in RMB, the Management Company may, under extreme market conditions when there is not sufficient RMB for currency conversion and with the approval of the Directors, pay redemption monies and/or distributions in US dollar. There is also a risk that payment of redemption monies and/or distributions in RMB may be delayed when there is not sufficient amount of RMB for currency conversion for settlement of the redemption monies and distributions in a timely manner due to the exchange controls and restrictions applicable to RMB. In any event, redemption monies will be paid within one calendar month upon receipt of all properly completed documentation.
Discretionary Distributing Share Class
The Discretionary Distributing Share Class may pay distributions from capital or may charge all or part of the Fund’s fees and expenses to the capital of the Fund. Dividends paid out of capital amount to a return or withdrawal of part of a Shareholder’s original investment or from any capital gains attributable to that original investment. Such dividends may result in an immediate decrease of the Net Asset Value per Share. Where part or all of the fees and expenses of a Share Class is charged to the capital of that Share Class the result will be a reduction of the capital that the Fund has available for investment in the future and capital growth may be reduced. In periods of declining markets, the compounding effect of such dividend distributions may lead to a material erosion of the Share Class Net Asset Value.
AUTOMATIC EXCHANGE OF INFORMATION
Common Reporting Standards (“CRS”)
The Company should be subject to the Standard for Automatic Exchange of Financial Account Information in Tax matters (the “
Standard
”) and its Common Reporting Standard (the “
CRS
”) as set out in the Luxembourg law dated 18 December 2015 implementing the CRS (the “
CRS Law
”).
Under the terms of the CRS Law, the Company is likely to be treated as a Luxembourg Reporting Financial Institution.
Without prejudice to other applicable data protection provisions as set out in the Company documentation, since 30 June 2017, the Company has been required to annually report to the Luxembourg tax administration personal and financial information related, inter alia, to the identification of, holdings by and payments made to (i) certain investors as per the CRS Law (the “Reportable Persons”) and (ii) Controlling Persons of certain non-financial entities (“NFEs”) which are themselves Reportable Persons. This information, as exhaustively set out in Annex I of the CRS Law (the “
CRS Information
”), will include personal data related to the Reportable Persons.
The Company’s ability to satisfy its reporting obligations under the CRS Law will depend on each investor providing the Company with the CRS Information, along with the required supporting documentary evidence. In this context, the investors are hereby informed that, as data controller, the Company will process the CRS Information for the purposes as set out in the CRS Law. The investors undertake to inform their Controlling Persons, if applicable, of the processing of their CRS Information by the Company.
The investors are further informed that the CRS Information related to Reportable Persons within the meaning of the CRS Law will be disclosed to the Luxembourg tax administration annually for the purposes set out in the CRS Law. The Luxembourg tax administration may in turn, acting as data controller, further disclose such information to foreign tax authorities.
Any investor that fails to comply with the Company’s documentation requests may be charged, for non-compliance under the CRS Law, with any penalties imposed on the Company attributable to such investor’s failure to provide the CRS Information and the Company may, in its sole discretion, redeem the Shares of such investor.
TAXATION
Investors should note that the proceeds from the sale of securities in some markets or the receipt of any dividends or other income may be or may become subject to withholding or other taxes imposed by the authorities in that market. Tax and law practice in certain countries into which a Fund invests or may invest in the future may not be clearly established, may be subject to change or
may be subject to change with retrospective effect. It is possible therefore that the Funds could become subject to additional taxation in such countries that is not anticipated either at the date of the Prospectus or when investments are made, valued or disposed of.
Foreign Account Tax Compliance (“FATCA”)
The Foreign Account Tax Compliance provisions of the 2010 Hiring Incentives to Restore Employment Act (“HIRE Act”) generally impose a new reporting and 30% withholding tax regime with respect to certain U.S. source income (including dividends and interest) and gross proceeds from the sale or other disposal of property that can produce U.S. source interest or dividends. As a general matter, the new rules are designed to require U.S. persons’ direct and indirect ownership of non-U.S. accounts and non-U.S. entities to be reported to the Internal Revenue Service (“IRS”). The 30% withholding tax regime applies if there is a failure to provide required information regarding U.S. ownership.
Under the terms of FATCA, the Company will be treated as a Foreign Financial Institution. As such, the Company may require all investors to provide documentary evidence of their tax residence and all other information, including personal data, deemed necessary to comply with the above mentioned regulations (the “
FATCA Information
”).
Although the Company will attempt to satisfy any obligation imposed on it to avoid imposition of FATCA withholding tax, no assurance can be given that the Company will be able to satisfy these obligations. If the Company becomes subject to a withholding tax as result of the FATCA regime, the value of the Shares held by the investor may suffer material losses.
Therefore and despite anything else herein contained and as far as permitted by Luxembourg law, the Company shall have the right to:
- require any Shareholder or beneficial owner of the Shares to promptly furnish the FATCA Information as may be required by the Company in its discretion in order to comply with any law and/or to promptly determine the amount of withholding to be retained;
- divulge any element of the FATCA Information to any tax authority, as may be required by law or such authority;
- withhold any taxes or similar charges that it is legally required to withhold, whether by law or otherwise, in respect of any shareholding in the Company; and
- withhold the payment of any dividend or redemption proceeds to a Shareholder until the Company holds sufficient information to enable it to determine the correct amount to be withheld.

As described in Section 2.2 “Issue of Shares, Subscription and Payment Procedure” the Directors have resolved to prevent the ownership of Shares by any U.S. Person (as defined pursuant to Regulation S under the U.S. Securities Act of 1933, as amended), provided however that no provisions of this Prospectus shall prevent a Morgan Stanley entity or any of its affiliates or subsidiaries from owning Shares.
Each prospective investor should consult its own tax advisers regarding the requirements under FATCA with respect to its own situation.
POTENTIAL CONFLICTS OF INTEREST
The Management Company, the Investment Adviser(s) and other affiliates may effect transactions in which they have, directly or indirectly, an interest which may involve a potential conflict with the Management Company’s duty to the Company. Neither the Management Company nor the Investment Adviser(s) nor other affiliates shall be liable to account to the Company for any profit, commission or remuneration made or received from or by reason of such transactions or any connected transactions and none of their fees shall be adjusted (unless otherwise provided), provided that the Management Company and the Investment Adviser(s) (where applicable) will ensure that:
- such transactions are effected on terms which are not less favourable to the Company than if the potential conflict had not existed;
- such transactions are on an arm’s length terms;
- the Management Company uses due care in the selection of brokers or dealers and that they are suitably qualified in the circumstances;
- the fee or commission paid to any such broker or dealer in respect of a transaction must not be greater than that which is payable at the prevailing market rate for a transaction of that size and nature;
- the Management Company monitors such transactions to ensure compliance with its obligations; and
- the nature of such transactions and the total commissions and other quantifiable benefits received by such broker or dealer are disclosed in the Company’s annual report.

The Depositary shall not carry out activities with regard to the Company or the Management Company that may create conflicts of interest between the Company, the Shareholders, the Management Company and itself, unless the Depositary has functionally and hierarchically separated the performance of its depositary tasks from its other potentially conflicting tasks, and the potential conflicts of interest are properly identified, managed, monitored and disclosed to the Shareholders.
Potential conflicting interests or duties may arise because the Management Company or the Investment Adviser(s) may have invested directly or indirectly in the Company. More specifically, the Management Company and Investment Adviser, under the organisational and conduct rules applicable to them, must take all appropriate steps to identify and to prevent or manage conflicts of interest.
CYBER SECURITY
The Funds and their service providers are susceptible to cyber security risks that include, among other things, theft, unauthorized monitoring, release, misuse, loss, destruction or corruption of confidential and highly restricted data; denial of service attacks; unauthorized access to relevant systems, compromises to networks or devices that the Funds and their service providers use to service the Funds’ operations; or operational disruption or failures in the physical infrastructure or operating systems that support the Funds and their service providers. Cyber-attacks against or security breakdowns of the Funds or their service providers may adversely impact the Funds and their shareholders, potentially resulting in, among other things, financial losses; the inability of Funds’ shareholders to transact business and the Funds to process transactions; inability to calculate the Funds’ NAV; violations of applicable privacy and other laws; regulatory fines, penalties, reputational damage, reimbursement or other compensation costs; and/or additional compliance costs. The Funds may incur additional costs for cyber security risk management and remediation purposes. In addition, cyber security risks may also impact issuers of securities in which the Funds invest, which may cause the Funds’ investments in such issuers to lose value. There can be no assurance that the Funds or their service providers will not suffer losses relating to cyber-attacks or other information security breaches in the future.
EPIDEMICS/PANDEMICS/OUTBREAKS RISK
The performance of the Shares depends on the performance of the investments of the Funds, which could also be adversely affected by the effects of epidemics, pandemics or outbreaks of communicable diseases. In response to intensifying efforts to contain epidemics, pandemics or outbreaks of communicable diseases, governments around the world may take a number of actions, such as prohibiting residents’ freedom of movement, encouraging or ordering employees to work remotely from home, and banning public activities and events, among others. Any prolonged disruption of businesses could negatively impact financial conditions. The performance of the Shares could be adversely affected to the extent that any of these epidemics, pandemics or outbreaks harms the economy in general.
IBOR REFORM
The term “IBOR” refers generally to any reference rate or benchmark rate that is an “interbank offered rate” intended to reflect, measure or estimate the average cost to certain banks of
borrowing or obtaining unsecured short-term funds in the interbank market in the relevant currency and maturity. IBORs have been used extensively as reference rates across the financial markets for many years. A Fund may invest in securities or derivatives whose value or payments are derived from an IBOR.
Pursuant to recommendations of the Financial Stability Board (FSB), financial institutions and other market participants have been working to promote the development of alternative reference rates (ARRs). ARRs are in response to concerns over the reliability and robustness of IBORs. In July 2017, the UK Financial Conduct Authority (FCA) announced that the FCA would no longer use its influence or powers to persuade or compel contributing banks to make IBOR submissions after the end of 2021. Following this statement, other regulators across the globe have made announcements encouraging financial institutions and other market participants to transition from the use of IBORs to the use of new ARRs by the end of 2021. This has raised concerns about the sustainability of IBORs beyond 2021.
Regulatory and industry initiatives concerning IBORs may result in changes or modifications affecting investments referencing IBORs.
SUSTAINABILITY RISK
Sustainability Risk means an ESG event or condition that, if it occurs, could cause an actual or a potential material negative impact on the value of a Fund. Such Sustainability Risks are integrated into the investment decision making and risk monitoring to the extent that they represent a potential or actual material risk and/or an opportunity to maximize the long-term risk-adjusted returns.
The impacts following the occurrence of a Sustainability Risk may be numerous and vary depending on the specific risk, region and asset class. Sustainability Risks generally revolve around the following factors including but not limited to:
- Climate change risks including both global warming driven by human emissions of greenhouse gases and the resulting large scale shifts in weather patterns. Risks associated with climate change include transition risks (policy changes, reputational impacts and shifts in market preferences, norms and technology) and physical risk (physical impacts of climate change such as droughts, floods or thawing ground).
- Natural resource risks including rising costs from resource scarcity or resource usage taxes and systemic risk from biodiversity loss.
- Pollution and waste risks including liabilities associated with contamination and waste management costs.
- Human capital risks including declining employee productivity, attrition and turnover costs, pandemics and supply chain reputational risks or disruption.
- Community risks factors including loss of license to operate, operational disruptions caused by protests or boycotts and systematic inequality and instability.
- Security and safety risks such as consumer security, data privacy and security.

In general, where a Sustainability Risk occurs in respect of an asset, there could be a negative impact on, or an entire loss of, its value. Such a decrease in the value of an asset may occur for a company in which a Fund invests as a result of damage to its reputation resulting in a consequential fall in demand for its products or services, loss of key personnel, exclusion from potential business opportunities, increased costs of doing business and/or increased cost of capital. A company may also suffer the impact of fines and other regulatory sanctions. The time and resources of the company’s management team may be diverted from furthering its business into dealing with the Sustainability Risk event, including changes to business practices and dealing with investigations and litigation. Sustainability Risk events may also give rise to loss of assets and/or physical loss including damage to real estate and infrastructure. The utility and value of assets held by companies to which the relevant Fund is exposed may also be adversely impacted by a Sustainability Risk event.
A Sustainability Risk trend may arise and impact a specific investment or may have a broader impact on an economic sector (e.g. IT or health care), geography (e.g. emerging market) or political region or country.
- SPECIFIC RISK FACTORSIn addition to the general risks, as set out above, that should be considered for all Funds, there are other risks that investors should also bear in mind when considering investment into specific Funds. The table below shows which specific risk warnings may apply to each of the Funds based on their respective investment objective and policy. Investors’ attention is drawn to the fact that these risks will only arise in the event the Funds invest in the relative instruments as may be decided from time to time by the Investment Adviser.

The specific risk factors that have been listed as relevant to a Fund in the table below are those identified as the material risks applicable to each of the Funds at the time of the issue of this Prospectus. Specific risk factors may apply to each Fund to varying degrees, and the exposure to specific risk factors will also vary over time. Additionally, risks may arise in the future which could not have been foreseen in advance. This Prospectus will be regularly updated to reflect any changes to the risk factors set out in Section
1.5.1 General Risk Factors and Section 1.5.2 Specific Risk Factors.
| Equity Strategy	Fund Name	Risk | Fixed Income Risk | Asset Allocation Funds | Absolute Return Strategies | Financial Derivative Instruments | EPM Techniques |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Equity	American Resilience Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Asia Opportunity Fund	 ✓ |  |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	Asian Property Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Calvert Sustainable Climate Aligned Fund	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Equity	Calvert Sustainable Climate Transition	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Calvert Sustainable Developed Europe	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Equity	Calvert Sustainable Developed Markets	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Equity	Calvert Sustainable Diversity, Equity and	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Equity	Calvert Sustainable Emerging Markets	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Equity	Calvert Sustainable Global Equity	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Equity	Calvert Sustainable US Equity	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Equity	China A-shares Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	China Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	Counterpoint Global Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	Developing Opportunity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	Emerging Leaders Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	Europe Opportunity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	European Property Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Global Brands Equity Income Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	Global Brands Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Global Core Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	Global Endurance Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	Global Focus Property Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Global Infrastructure Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Global Insight Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	Global Opportunity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	Global Permanence Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	Global Property Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Global Quality Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |

Fund
Equity Select Fund
Equity Select Fund Inclusion Fund
Equity Select Fund Engagement Fund
Select Fund
Real	Investments Investments
Investment
Emerging
Estate
Volatility
High
in Mainland
in Saudi
Funds
Markets  Eurozone
✓	✓
Industry Infrastructure Commodities Strategies
Yield	ABS/MBS	CoCos	SPACs
China
Arabia
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓
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✓
✓	✓
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✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓
| Equity Strategy	Fund Name	Risk | Fixed Income Risk | Asset Allocation Funds | Absolute Return Strategies | Financial Derivative Instruments | EPM Techniques |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Equity	Global Sustain Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Indian Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	International Equity (ex US) Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Japanese Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Japanese Small Cap Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Latin American Equity Fund	 ✓ |  |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	NextGen Emerging Markets Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Parametric Emerging Markets Fund	 ✓ |  |  |  | ✓ |  |
| Equity	Parametric Global Defensive Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Saudi Equity Fund	 ✓ |  |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	Sustainable Asia Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Sustainable Emerging Markets Equity	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	US Advantage Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	US Core Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	US Focus Property Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	US Growth Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	US Insight Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	US Permanence Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	US Property Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	US Value Fund	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Equity	Vitality Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	Calvert Sustainable Global Green Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Emerging Markets Corporate Debt Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Emerging Markets Debt Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Emerging Markets Debt Opportunities Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Emerging Markets Domestic Debt Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Emerging Markets Fixed Income Opportunities Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Emerging Markets Local Income Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Euro Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Euro Corporate Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Euro Corporate Bond – Duration Hedged Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |

Fund
Real	Investments Investments
Investment
Emerging
Estate
Volatility
High
in Mainland
in Saudi
Funds
Markets  Eurozone
Industry Infrastructure Commodities Strategies
Yield	ABS/MBS	CoCos	SPACs
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Equity Risk
Fixed Income Risk
Asset Allocation Funds
Absolute Return Strategies
Financial Derivative Instruments
EPM
Techniques
Bond	Euro Strategic Bond Fund	
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Bond	European Fixed Income Opportunities Fund
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Bond	European High Yield Bond Fund	
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Bond	Floating Rate ABS Fund	
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Bond	Global Asset Backed Securities Fund	
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Bond	Global Bond Fund	
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Bond	Global Convertible Bond Fund	
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Bond	Global Credit Fund	
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Bond	Global Credit Opportunities Fund	
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Bond	Global Fixed Income Opportunities Fund	
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Bond	Global High Yield Bond Fund	
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Bond	Global Macro Fund	
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Bond	Short Duration US Government Income Fund
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Bond	Short Maturity Euro Bond Fund	
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Bond	Short Maturity Euro Corporate Bond Fund
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Bond	Sustainable Euro Corporate Bond Fund	
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Bond	Sustainable Euro Strategic Bond Fund	
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Bond	Sustainable European High Yield Bond Fund
Bond	Sustainable Global Fixed Income Opportunities Fund
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Bond	Sustainable Global High Yield Bond Fund	
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Bond	Sustainable US High Yield Bond Fund	
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Bond	US Dollar Corporate Bond Fund	
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Bond	US Dollar High Yield Bond Fund	
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Bond	US Dollar Short Duration Bond Fund	
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Bond	US Dollar Short Duration High Yield Bond Fund
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Asset Allocation	Global Balanced Defensive Fund	
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Asset Allocation	Global Balanced Fund	
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Asset Allocation	Global Balanced Income Fund	
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Asset Allocation	Global Balanced Risk Control Fund of
Funds
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| Investment Funds | Emerging Markets | Eurozone | Real Estate Industry | Volatility Infrastructure Commodities Strategies | High Yield | ABS/MBS | CoCos | SPACs | Investments Investments in Mainland	in Saudi China	Arabia |
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| Strategy | Fund Name | Equity Risk | Fixed Income Risk | Asset Allocation Funds | Absolute Return Strategies | Financial Derivative Instruments | EPM Techniques |
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| Asset Allocation | Global Balanced Sustainable Fund | ✓ | ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ |
| Asset Allocation | Global Multi-Asset Opportunities Fund | ✓ | ✓ | ✓ | ✓ | ✓ | ✓ |
| Asset Allocation | Multi-Asset Risk Control Fund | ✓ | ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ |

FIXED INCOME RISK
Funds which invest in Fixed Income Securities will be subject to interest rate and credit risk, and the additional risks associated with securities such as high-yield Fixed Income Securities or asset- backed securities.
Fixed Income Securities are subject to the risk of an issuer’s ability to meet principal and interest payments on the obligation (credit risk), and may also be subject to price volatility due to such factors as interest rate sensitivity, market perception of the creditworthiness of the issuer and general market liquidity (market risk). A Fund may invest in Fixed Income Securities which are interest rate sensitive. An increase in interest rates will generally reduce the value of Fixed Income Securities, while a decline in interest rates will generally increase the value of Fixed Income Securities. The performance of such Funds will therefore depend in part on the ability to anticipate and respond to such fluctuations on market interest rates, and to utilise appropriate strategies to maximise returns, while attempting to minimise the associated risks to investment capital.
Interest Rate Risk
The values of Fixed Income Securities held by the Funds will vary with changes in interest rates and such variation may affect Share prices accordingly. The value of Fixed Income Securities will generally increase when interest rates fall and decrease when interest rates rise. Fixed Income Securities with greater interest rate sensitivity and longer maturities are usually subject to greater fluctuations in value in response to interest rate changes.
Certain sub-funds seek to reduce their exposure to interest rate risk through duration hedging. Duration hedged sub-funds utilise hedging strategies to seek to limit their exposure to interest rate movements. Sensitivity to interest rate movements may vary by Fund. The sensitivity of the Funds to interest rate movements may affect the result of the duration hedging.
Such hedging strategies used by the Investment Adviser(s) (or any agent appointed by the Investment Adviser) may not completely eliminate exposure to such interest rate movements. There can be no guarantee that hedging strategies will be successful. Investors should be aware that certain market events or circumstances could result in the Investment Adviser(s) no longer being able to perform hedging transactions or that such strategies may no longer be economically viable.
The use of hedging strategies may substantially limit shareholders in duration hedged Funds from benefiting if interest rates fall.
Credit Risk
Funds which invest in Fixed Income Securities are subject to the risk that an issuer will fail to make timely payments of interest and principal. Issuers with higher credit risk typically offer higher yields for this added risk. Conversely, issuers with lower credit risk typically offer lower yields. Generally, government securities are considered to be the safest in terms of credit risk, while corporate debt, especially those with poorer credit ratings, have the highest credit risk. Changes in the financial condition of an issuer, changes in economic and political conditions in general, or changes in economic and political conditions specific to an issuer, are all factors that may have an adverse impact on an issuer’s credit quality and security values.
High Yield Securities
Funds may invest in higher yielding Fixed Income Securities which are subject to greater credit and market risk than lower yielding securities. Generally, lower rated securities pay higher yields than more highly rated securities to compensate investors for the higher risk. Such securities are subject to the risk of an issuer’s inability to meet principal and interest payments on its obligations (credit risk) and may also be subject to price volatility due to such factors as interest rate sensitivity, market perception of the creditworthiness of the issuer and general market liquidity and as a result may be less liquid than lower yielding securities.
Negative Yields
Certain Funds may invest in fixed income instruments which, in certain cases, may trade at a negative yield. When a Fund invests in a negative yielding fixed income instrument, the value of the Fund’s investment will reduce on a daily basis by the amount of the negative yield and the Fund may not get back its full investment.
Downgrading Risk
The credit ratings given to Fixed Income Securities may be subject to changes. The downgrading of a rated Fixed Income Security could decrease the value and liquidity of the security, particularly in a thinly traded market, and also increase the price volatility. The Company may continue to invest in securities that are downgraded after purchase.
Real	Investments Investments
Investment
Emerging
Estate
Volatility
High
in Mainland
in Saudi
Funds
Markets  Eurozone
Industry Infrastructure Commodities Strategies
Yield	ABS/MBS	CoCos	SPACs
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Non-Investment Grade Securities
Non-investment grade securities have a lower credit rating than investment grade securities or are unrated and are generally considered to have a higher credit risk than more highly rated securities. In addition, non-investment grade securities tend to be more volatile than higher rated securities, so that adverse economic events may have a greater impact on the prices of non-investment grade securities than on higher rated securities. The market for securities which are rated below investment grade, have a lower credit rating or are unrated generally has lower liquidity and is less active than that for higher rated securities and a Fund’s ability to liquidate its holdings in response to changes in the economy or the financial markets may be further limited by such factors as adverse publicity and investor perceptions. Certain Funds may invest in securities rated below investment grade.
Unrated Securities
Some Funds may invest in securities that are not rated. As they are unrated these securities may be subject to greater price volatility and Funds investing in these securities must rely on the Investment Adviser(s)’ credit assessment of such securities and are in particular subject to a high credit risk.
Sovereign Debt
Certain countries and government entities rely more heavily than others upon foreign investment and the international markets for funding. Investment in sovereign debt issued or guaranteed by such countries or government entities involves a high degree of risk as the issuing entity may be unable or unwilling to repay the principal or interest when due in accordance with the terms of the debt. As a result, there may be a risk that the issuing entity will reschedule repayment or default on the debt.
Asset-Backed Securities
Some Funds may invest in Asset-Backed Securities (ABS) which are Fixed Income Securities backed or collateralised by the income stream from an underlying pool of assets such as credit cards, automobile loans, student loans, small business loans, mortgages and receivables. An ABS may be usually issued in a number of different tranches, or classes, with varying characteristics depending on the riskiness of the underlying assets assessed by reference to their credit quality and term and can be issued at a fixed or a floating rate.
The higher the risk contained in the tranche, the more the ABS is likely to have to pay by way of income. The obligations associated
with these securities may be subject to greater credit, liquidity and interest rate risk compared to other Fixed Income Securities. ABS are often exposed to extension risk (where obligations on the underlying assets are not paid on time) and prepayment risks (where obligations on the underlying assets are paid earlier than expected), these risks may have a substantial impact on the timing and size of the cash flows paid by the securities and may negatively impact the returns of the securities. The average life of each individual security may be affected by a large number of factors such as the existence and frequency of exercise of any optional redemption and mandatory prepayment, the prevailing level of interest rates, the actual default rate of the underlying assets, the timing of recoveries and the level of rotation in the underlying assets.
Mortgage-Backed Securities
Some Funds may invest in Mortgage-Backed Securities (MBS) which are Fixed Income Securities backed or collateralised by the income stream from an underlying pool of commercial and/or residential mortgages. This type of security is commonly used to redirect the interest and principal payments from the pool of mortgages to investors. An MBS may be issued in a number of different tranches, or classes, with varying characteristics depending on the riskiness of the underlying mortgages assessed by reference to their credit quality and term and can be issued at a fixed or a floating rate. The higher the risk contained in the tranche, the more the MBS pays by way of income. MBS may be subject to prepayment risk which is the risk that, in a period of falling interest rates, borrowers may refinance or otherwise repay principal on their mortgages earlier than scheduled. When this happens, certain types of MBS will be paid off more quickly than originally anticipated and the Funds will have to invest the proceeds in securities with lower yields. MBS may also be subject to extension risk, which is, the risk that, in a period of rising interest rates, certain types of MBS will be paid off more slowly than originally anticipated and the value of these securities will fall. As a result, the average duration of the Funds’ portfolios may increase. The value of longer- term securities generally changes more in response to changes in interest rates than that of shorter-term securities. Because of prepayment risk and extension risk, MBS may react differently to changes in interest rates than other Fixed Income Securities. Small movements in interest rates (both increases and decreases) may quickly and significantly reduce the value of certain MBS. In some circumstances investments in MBS may become less liquid and in the case of a large redemption or change in market liquidity the
Investment Adviser may not be able to sell the securities to meet the redemption requirement or may only be able to sell the securities at a price which negatively affects the Funds’ Net Asset Value. In addition, the market price for MBS may be volatile.
Uniform Mortgage-Backed Securities
On June 3, 2019, under the Federal Housing Finance Agency’s “Single Security Initiative” intended to maximize liquidity for both Fannie Mae and Freddie Mac mortgage-backed securities in the To Be Announced (“TBA”) security market, Fannie Mae and Freddie Mac expect to start issuing uniform mortgage-backed securities (“UMBS”) in place of their current separate offerings of TBA- eligible mortgage-backed securities. The effects of the issuance of UMBS on the market for mortgage-backed securities are uncertain even though UMBS are not new instruments but rather a harmonisation of already existing instruments. The Funds’ ability to invest in UMBS to the same degree that the Funds currently invests in Fannie Mae and Freddie Mac MBS is also uncertain. While Fannie Mae and Freddie Mac have taken steps to have a smooth transition to the issuance of UMBS, there may be factors which affect the timing of the transition or the ability of market participants, including the Funds, to adapt to the issuance of UMBS.
Coupon swaps, agency swaps, and term swaps
Certain Funds may use coupon swaps, agency swaps and/or term swaps.
For example, in a coupon swap, a Fund may buy a Fannie Mae TBA trade and simultaneously sell a differently priced Fannie Mae TBA trade, which will result in the Fund having exposure to the spread between the price of each of those trades.
Whereas by using an agency swap, a Fund will gain exposure to the spread between the prices of the same coupon and maturity of one agency (e.g. Fannie Mae) and another agency (e.g. Ginnie Mae).
Finally, a term swap is a paired TBA trade that gives a Fund exposure to the spread in prices between different terms of MBS.
Consequently, in addition to the risks related to the underlying investments in MBS, the use of such instruments also presents the risks linked to the use of swaps, as further described below in the sub-section “Financial Derivative Instruments”.
Non-Agency Mortgage-Backed Securities
Non-agency Mortgage-Backed Securities are MBS issued by private institutions. These securities have no credit guarantee other than the quality of the loans behind them, and any other structural credit protection provided by the terms of the bond deal they belong to. Investing in non-agency mortgage-backed securities generally entails credit, prepayment, extension, liquidity and default risk.
Mortgage Dollar Rolls
Mortgage Dollar Rolls are instruments whereby a Fund sells MBS for delivery in the current month and simultaneously contracts to repurchase substantially similar (same type, coupon and maturity) MBS on a specified future date. During that roll period, the Fund forgoes principal, and interest paid on the MBS. The Fund is compensated by the difference between the current sales price and the lower forward price for the future purchase as well as by the interest earned on the cash proceeds of the initial sales. Cash proceeds may be invested in instruments that are permissible investments for the Fund.
The use of mortgage rolls is a speculative technique involving the risk that the market value of the MBS the Fund is committed to buy may decline below the price of the MBS the Fund has sold. Such transactions may furthermore involve leverage.
Funds are only allowed to enter into covered Mortgage Dollar Rolls for which there is an offsetting cash position or permissible liquid assets earmarked or in a segregated account to secure the obligation for the forward commitment to buy MBS or a Cash Equivalent security position that matures on or before the forward settlement date of the dollar roll transaction.
In addition to the risks related to the underlying investments in MBS, the use of such instrument also presents the risks linked to the use of forwards, as further described below in the sub-section “Financial Derivative Instruments”.
Convertible Bonds
Convertible bonds are subject to a number of risks including risk arising from both debt and equity securities, and to convertible securities specific risks. Convertible bond valuations are sensitive to macro-economic risk, interest rate risk, spread risk, default risk, and equity risk. In addition, convertible bonds issuers may be downgraded. In certain market conditions convertible bonds may be less liquid than other asset classes.
Contingent Convertible Debt Securities
Characteristics of the contingent convertible debt securities
Certain Funds may invest in contingent convertible debt securities which are Fixed Income Securities that may pay an attractive coupon and which may be converted into equity securities or suffer capital losses by decreasing the face value if pre-specified events occur (“trigger events”), depending in particular of the capital ratio levels of the issuer of such contingent convertible debt securities (“trigger levels”). Contingent convertible debt securities may be issued as perpetual instruments which may (or may not) be called at pre-determined date.
Specific risks associated with the related contingent convertible debt securities
Trigger levels and conversion risks: contingent convertible debt securities are complex financial instruments in respect of which, trigger levels (and thus exposure to conversion risk) differ widely. In particular, conversion may cause the value of the investment to fail significantly and irreversibly, and in some cases even to zero.
Unknown and yield related risks: contingent convertible debt securities are also innovative financial instruments and their behaviour under a stressed financial environment is thus unknown. This increases uncertainty in the valuation of contingent convertible debt securities and the risks of potential price contagion, as well as the volatility and also the liquidity risks of the entire contingent convertible securities asset class. In certain circumstances finding a ready buyer for contingent convertible bonds may be difficult and the seller may have to accept a significant discount to the expected value of the bond in order to sell it. Furthermore, because of the often attractive yield of contingent convertible debt securities, it still remains unclear whether holders of contingent convertible debt securities have fully considered the underlying risks of these instruments.
Write-down and capital structure inversion risks: the investment in contingent convertible debt securities may also result in material losses to the relevant Fund as the contingent convertible debt security may suffer capital market loss by decreasing the face value (“write-down”) on the occurrence of certain trigger events. In this event, holders of contingent convertible debt securities will suffer losses ahead of holders of equity securities issued by the same issuer, contrary to the classic order of capital structure hierarchy where equity holders are expected to suffer the loss before debt holders.
Call extension risk: as contingent convertible debt securities may be perpetual instruments which may not be called on the predefined call date and investors may not receive return of principal on the call date or at any date.
Coupon cancellation risk: In addition, some contingent convertible debt securities are also subject to the risk of discretionary cancellation of coupon payments by the issuer at any point, for any reason, and for any length of time.
Odd Lots
Certain of the Funds’ securities may be valued by an outside pricing service approved by the Management Company. The pricing service may utilize a matrix system or other model incorporating attributes such as security quality, maturity and coupon as the evaluation model parameters, and/or research evaluations by its staff, including review of broker-dealer market price quotations in determining what it believes is the fair valuation of the portfolio securities valued by such pricing service. Pricing services generally value securities assuming orderly transactions of an institutional round lot size, but the Company’s Funds may hold or transact in
such securities in smaller, odd lot sizes (“odd lots”). Odd lots often trade at lower prices than institutional round lots.
EQUITY RISK
Funds which invest in equity securities are subject to the volatility of the capital markets on which these securities are traded and may incur significant losses. The price of equities can be influenced by many factors at the individual company level, as well as by broader economic and political developments, including trends in economic growth, inflation and interest rates, corporate earnings reports, demographic trends and catastrophic events.
Depositary Receipts
Depositary receipts (ADRs, GDRs and EDRs) are instruments that represent shares in companies trading outside the markets in which the depositary receipts are traded. Accordingly whilst the depositary receipts are traded on Recognised Exchanges, there may be other risks associated with such instruments to consider – for example the shares underlying the instruments may be subject to political, inflationary, exchange rate or custody risks.
Small and mid-sized companies
The stock prices of small and mid-sized companies tend to be more volatile than the stock prices of larger companies. Smaller companies may have limited resources and product ranges and therefore may be more sensitive to changes in market conditions. The stocks of smaller companies are traded less frequently and in lower volumes than those of larger companies and this may contribute to greater stock price volatility.
Participatory Notes
Equity funds may generate exposure to certain equity securities in certain countries by purchasing a participatory note. A participatory note, while generating the desired equity security exposure, adds counterparty risk exposure to the issuer of the participatory note.
ASSET ALLOCATION FUNDS
The Asset Allocation Funds provide the Investment Adviser with wide discretion to allocate between different asset classes. From time to time, the Asset Allocation Funds may have significant exposure to a single or limited number of fixed income or equity asset classes. Accordingly, the relative relevance of the risks associated with equity securities, Fixed Income Securities and derivatives will fluctuate over time.
ABSOLUTE RETURN STRATEGIES
The intention of an absolute return strategy is to deliver positive returns through a market cycle. However there can be no guarantee that such returns or capital will be achieved.
FINANCIAL DERIVATIVE INSTRUMENTS
Funds may, in accordance with their investment policy, invest in financial derivative instruments including but not limited to
European and American options including single security, currency, basket and index calls and puts; single security, equity index and volatility futures; interest rate, Eurodollar and treasury futures; contract for differences (CFDs); single currency swaps; credit default swaps; interest rate swaps; Consumer Price Index (CPI) swaps, TRS, coupon swaps, agency swaps, term swaps, structured notes, warrants, currency forwards, Mortgage Dollar Rolls and participatory notes.
While the prudent use of derivatives may be beneficial, derivatives also involve risks different from, and, in certain cases, greater than, the risks presented by more traditional investments. If so provided in its investment policy, a Fund may engage various investment strategies with a view to reducing certain of its risks and/or enhancing return. These strategies may include the use of derivative instruments such as options, warrants, swaps and/or futures. Such strategies may be unsuccessful and incur losses for the Fund.
Derivatives also involve specific risks. These risks relate specifically to market risks, management risk, counterparty risk, liquidity risk, the risk of mispricing or improper valuation of derivatives and the risk that derivatives may not correlate perfectly with underlying assets, interest rates and indices.
The following is a general discussion of important risk factors and issues concerning the use of derivatives that investors should understand before investing in a Fund.
Market Risk
This is a general risk that applies to all investments, including derivatives, meaning that the value of a particular derivative may go down as well as up in response to changes in market factors. A Fund may also use derivatives to gain or short exposure to some investments. In extreme market conditions the use of derivatives may, theoretically, give rise to unlimited losses for the Fund. However, an investor’s loss is always limited to the amount invested in the Fund. Should such extreme market conditions occur, investors could, in certain circumstances, therefore face minimal or no returns, or may even suffer a loss on their investment in that particular Fund.
Liquidity Risk
Liquidity risk exists when a particular instrument is difficult to purchase or sell. If a derivative transaction is particularly large or if the relevant market is illiquid, it may not be possible to initiate a transaction or liquidate a position at an advantageous price (however, the Company will only enter into OTC derivatives if it is allowed to liquidate such transactions at any time at fair value).
Counterparty Risk
The Funds may enter into transactions in OTC markets, which will expose the Funds to the credit of its counterparties and their ability to satisfy the terms of such contracts. In the event of a bankruptcy or insolvency of a counterparty, the Funds could
experience delays in liquidating the position and significant losses, including declines in the value of its investment during the period in which the Company seeks to enforce its rights, inability to realise any gains on its investment during such period and fees and expenses incurred in enforcing its rights. There is also a possibility that the above agreements and derivative transactions may be terminated due, for instance, to bankruptcy, supervening illegality or change in the tax or accounting laws relative to those at the time the agreement was originated. However this risk is limited in view of the investment restrictions laid down in Section 3 – “Derivatives and efficient portfolio management techniques” of Appendix A – Investment Powers and Restrictions.
Collateral Management Risk
Counterparty risk arising from investments in OTC financial derivative instruments is generally mitigated by the transfer or pledge of collateral in favour of the Fund. However, transactions may not be fully collateralised. Fees and returns due to the Fund may not be collateralised. If a counterparty defaults, the Fund may need to sell non-cash collateral received at prevailing market prices. In such a case the Fund could realise a loss due, inter alia, to inaccurate pricing or monitoring of the collateral, adverse market movements, deterioration in the credit rating of issuers of the collateral or illiquidity of the market on which the collateral is traded. Difficulties in selling collateral may delay or restrict the ability of the Fund to meet redemption requests.
A Fund may also incur a loss in reinvesting cash collateral received, where permitted. Such a loss may arise due to a decline in the value of the investments made. A decline in the value of such investments would reduce the amount of collateral available to be returned by the Fund to the counterparty as required by the terms of the transaction. The Fund would be required to cover the difference in value between the collateral originally received and the amount available to be returned to the counterparty, thereby resulting in a loss to the Fund.
Margin posted by Funds
Where a Fund enters into a derivatives transaction, it will generally be required as a matter of law and/or contract to deliver cash or assets as margin (often referred to as ‘collateral’) to protect the relevant broker from the risk of a potential default by the Fund. Where the broker receives margin on a title transfer basis (ie the broker becomes the owner of the margin outright), or exercises a right of reuse, on the broker’s default or insolvency the Fund will be an unsecured creditor and may not be able to recover the full value of the amount owed to it in full or at all. The Fund will not be entitled to exercise voting, consent or other similar rights attached to assets it provides as margin on a title transfer basis or in respect of which a right of use has been exercised, unless and until equivalent assets have been returned. In the event that a broker fails to return equivalent assets when due, the Fund may be unable to perform its settlement obligations under a hedging or other
transaction it has entered into in relation to such assets.
Counterparty Replacement Risk
The Global Brands Equity Income Fund is expected to take exposure via a swap on options on equity securities and/or equity indices. This swap is highly customised and gaining this exposure is dependent on the availability of a counterparty. This Fund intends to use Morgan Stanley International Plc, a company affiliated to the Investment Adviser, as a counterparty to the swap. If Morgan Stanley International Plc is unable to continue as counterparty to the swap, the Fund may be unable to contract with another counterparty for an equivalent swap. This may mean that the Fund is unable to implement its investment strategy fully and, in particular, the income enhancement component of the strategy may be affected resulting in a reduction of income. This may also mean that the Fund cannot meet its investment objective to deliver regular income.
Leverage Risk
Derivative instruments allow the Fund to gain a larger exposure to asset values than the amount the Fund invests. As a result, losses on derivative instruments can exceed the amount invested in them which may significantly reduce the value of the Fund as a whole.
Other Risks
Other risks in using derivatives include the risk of differing valuations of derivatives arising out of different permitted valuation methods and the inability of derivatives to correlate perfectly with underlying securities, rates and indices. Many derivatives, in particular OTC derivatives, are complex and often valued subjectively and the valuation can only be provided by a limited number of market professionals who often are acting as counterparties to the transaction to be valued. The Management Company will seek to obtain independent valuations for OTC derivatives in order to limit this risk.
Derivatives do not always perfectly or even highly correlate to or track the value of the securities, rates or indices they are designed to track. Consequently, a Fund’s use of derivative techniques may not always be an effective means of following a Fund’s investment objective. In cases where derivatives are being used to hedge risk, it is possible that the offsetting investments will not experience price changes that are perfectly inversely correlated. As a result, hedged portfolios may be exposed to basis risk – the risk that the portfolio will realize excess gains or losses in the execution of the hedging strategy.
Risks associated with OTC (over-the-counter) Derivatives
An OTC derivative is a derivative instrument which is not listed and traded on a formal exchange such as FTSE or NYSE but is traded by counterparties who negotiate directly with one another over computer networks and by telephone. The counterparty risk on any transaction involving OTC derivative instruments may not exceed 10% of the assets of a Fund when the counterparty is a credit institution domiciled in the EU or in a country where the CSSF considers that supervisory regulations are equivalent to those
prevailing in the EU. This limit is set at 5% in any other case.
The Management Company ensures that appropriate risk monitoring is in place for any OTC transactions.
Clearing
When a Fund enters into cleared derivatives transactions (whether exchange traded or over-the-counter), and a clearing broker it uses for such transactions is declared to be in default by an EU central counterparty (“EU CCP”), the EU CCP will try to transfer (“port”) the Fund’s transactions and assets to another clearing broker or, if this cannot be achieved, the EU CCP will terminate the Fund’s transactions. The early termination of transactions in this context may result in significant losses to the Fund. In the event that other parties in the clearing structure default (e.g., a central counterparty, a custodian, settlement agent or any clearing broker instructed by the Fund’s broker), the Fund may not receive all of its assets back and its rights may differ depending on the law of the country in which the party is incorporated and the specific protections that that party has put in place.
Risks associated with the Control and Monitoring of Derivatives Derivative products are highly specialised instruments that require investment techniques and risk analysis different from those associated with equity securities and Fixed Income Securities. The use of derivative techniques requires an understanding not only of the underlying assets of the derivative but also of the derivative itself, without the benefit of observing the performance of the derivative under all possible market conditions.
In particular, the use and complexity of derivatives require the maintenance of adequate controls to monitor the transactions entered into, the ability to assess the risk that a derivative adds to a Fund and the ability to forecast the relative price, interest rate or currency rate movements correctly.
There is no guarantee that a particular forecast will be correct or that an investment strategy which deploys derivatives will be successful.
WARRANTS
Certain Funds may invest in equity linked securities or equity linked instruments such as warrants. The gearing effect of investment in warrants and the volatility of warrant prices make the risk attached to the investment in warrants higher than in the case with investment in equities.
EFFICIENT PORTFOLIO MANAGEMENT TECHNIQUES
A Fund may enter into repurchase agreements and reverse repurchase agreements as a buyer or as a seller subject to the conditions and limits set out in section 3 – “Derivatives and efficient portfolio management techniques” of Appendix A – Investment Powers and Restrictions. If the other party to a
repurchase agreement or reverse repurchase agreement should default, the Fund might suffer a loss to the extent that the proceeds from the sale of the underlying securities and/or other collateral held by the Fund in connection with the repurchase agreement or reverse repurchase agreement are less than the repurchase price or, as the case may be, the value of the underlying securities. In addition, in the event of bankruptcy or similar proceedings of the other party to the repurchase agreement or reverse repurchase agreement or its failure otherwise to perform its obligations on the repurchase date, the Fund could suffer losses, including loss of interest on or principal of the security and costs associated with delay and enforcement of the repurchase agreement or reverse repurchase agreement.
A Fund may enter into securities lending transactions subject to the conditions and limits set out in Section 3 – “Derivatives and efficient portfolio management techniques” of Appendix A – Investment Powers and Restrictions. If the other party to a securities lending transaction should default, the Fund might suffer a loss to the extent that the proceeds from the sale of the collateral held by the Fund in connection with the securities lending transaction are less than the value of the securities lent. In addition, in the event of the bankruptcy or similar proceedings of the other party to the securities lending transaction or its failure to return the securities as agreed, the Fund could suffer losses, including loss of interest on or principal of the securities and costs associated with delay and enforcement of the securities lending agreement.
Securities lending transactions, repurchase agreements and reverse repurchase agreements also entail liquidity risks due, inter alia, to locking cash or securities positions in transactions of excessive size or duration relative to the liquidity profile of the Fund or delays in recovering cash or securities paid to the counterparty. These circumstances may delay or restrict the ability of the Fund to meet redemption requests. The Fund may also incur operational risks such as, inter alia, non-settlement or delay in settlement of instructions, failure or delays in satisfying delivery obligations under sales of securities, and legal risks related to the documentation used in respect of such transactions.
The Funds will only use repurchase agreements, reverse repurchase agreements or securities lending transactions for the purpose of either reducing risks (hedging) or generating additional capital or income for the relevant Fund. When using such techniques, the Funds will comply at all times with the provisions set out section 3 – “Derivatives and efficient portfolio management techniques” of Appendix A – Investment Powers and Restrictions. The risks arising from the use of repurchase agreements, reverse repurchase agreements and securities lending transactions will be closely monitored and techniques (including collateral management) will be employed to seek to mitigate those risks. The use of repurchase agreements, reverse repurchase agreements and securities lending transactions is generally not expected to have a material adverse
impact on a Fund’s performance, subject to the Risk Factors described above.
Counterparty risk arising from investments in EPM techniques is generally mitigated by the transfer or pledge of collateral in favour of the Fund. However, transactions may not be fully collateralised. Fees and returns due to the Fund may not be collateralised. If a counterparty defaults, the Fund may need to sell non-cash collateral received at prevailing market prices. In such a case the Fund could realise a loss due, inter alia, to inaccurate pricing or monitoring of the collateral, adverse market movements, deterioration in the credit rating of issuers of the collateral or illiquidity of the market on which the collateral is traded. Difficulties in selling collateral may delay or restrict the ability of the Fund to meet redemption requests.
A Fund may incur custody risk, due to the risk that the value of the collateral held with the Depositary or a sub-custodian decreases through the operational risk attributed to the Depositary or sub- custodian. These operational risks include but are not limited to, insolvency, negligence, misuse of the collateral, poor administration or inadequate record keeping.
A Fund may also incur a loss in reinvesting cash collateral received, where permitted. Such a loss may arise due to a decline in the value of the investments made. A decline in the value of such investments would reduce the amount of collateral available to be returned by the Fund to the counterparty as required by the terms of the transaction. The Fund would be required to cover the difference in value between the collateral originally received and the amount available to be returned to the counterparty, thereby resulting in a loss to the Fund.
The Company may enter into securities lending transactions, repurchase agreements and reverse repurchase agreements with other companies in the same group of companies as the Investment Adviser. Affiliated counterparties, if any, will perform their obligations under any securities lending transactions, repurchase agreements and buy-sell back transactions concluded with a Fund in a commercially reasonable manner. In addition, the Investment Adviser will select counterparties and enter into transactions in accordance with best execution principles. However, investors should be aware that the Investment Adviser may face conflicts between its role and its own interests or that of affiliated counterparties.
INVESTMENT FUNDS
Open-ended and Closed-end Collective Investment Vehicles
Some Funds may invest in other collective investment vehicles. By investing in collective investment vehicles indirectly through the Fund, the investor will bear not only his proportionate share of the management fee of the Fund, but also indirectly, the management and administration expenses of the underlying collective investment vehicles.
In the case of investment in closed-end investment vehicles, shares
may at times be acquired only at market prices representing premiums to their net asset values or disposed of at market prices representing discounts to their net asset value. Shares of such closed-end collective investment vehicles will be valued at their last available stock market value.
Collective investment vehicles established in different jurisdictions may not always provide an equivalent level of protection. This may expose the Funds investing in them to additional risks, for instance, less frequent opportunities for disposal, delayed payment or non- receipt of settlement monies, or less protective judicial structures.
Investment in Third Party Funds
Certain Funds may invest in shares of collective investment schemes including ETFs, Closed Ended Funds and UCITS funds – collectively, underlying funds. These Funds may be advised or sub-advised by the Investment Adviser, an affiliate adviser or by an unaffiliated adviser. The ability of a Fund which invests in shares of an underlying fund or funds to achieve its investment objective may be directly related to the ability of the underlying funds to meet their investment objectives. Funds which invest in underlying funds will be exposed to the risks to which the underlying funds are exposed. These risks may include liquidity risk where the ability of the Fund to meet the liquidity requirements of its investment is directly linked to the ability of the underlying funds to meet their liquidity requirements.
EMERGING MARKETS, FRONTIER MARKETS AND OTHER NON-DEVELOPED MARKETS
In certain countries, there is the possibility of expropriation of assets, confiscatory taxation, political or social instability or diplomatic developments which could affect investment in those countries. There may be less publicly available information about certain financial instruments than some investors would find customary and entities in some countries may not be subject to accounting, auditing and financial reporting standards and requirements comparable to those to which certain investors may be accustomed. Certain financial markets, while generally growing in volume, have, for the most part, substantially less volume than more developed markets, and securities of many companies may be less liquid and their prices more volatile than securities of comparable companies in more sizeable markets. There are also varying levels of government supervision and regulation of exchanges, financial institutions and issuers in various countries. In addition, the manner in which foreign investors may invest in securities in certain countries, as well as limitations on such investments, may affect the investment operations of certain of the Funds.
Settlement systems in Emerging Markets, Frontier Markets and other non-developed markets may be less well organised than in developed markets. Thus there may be a risk that settlement may be delayed and that cash or securities of the Funds may be in
jeopardy because of failures of or defects in the systems. In particular, market practice may require that payment shall be made prior to receipt of the security which is being purchased, or that delivery of a security must be made before payment is received. In such cases, default by a broker or bank (the “
Counterparty
”) through whom the relevant transaction is effected might result in a loss being suffered by Funds investing in non-developed market securities.
The Company will seek, where possible, to use Counterparties whose financial status is such that this risk is reduced. However, there can be no certainty that this risk will be successfully eliminated for the Funds, particularly as Counterparties operating in Emerging Markets, Frontier Markets and other non-developed markets frequently lack the substance or financial resources of those in developed countries.
There may also be a danger that, because of uncertainties in the operation of settlement systems in individual markets, competing claims may arise in respect of securities held by or to be transferred to the Funds. Furthermore, compensation schemes may be non- existent or limited or inadequate to meet the Company’s claims in any of these events.
Investments in the Russian Federation are subject to certain heightened risks with regard to the ownership and custody of securities. In these countries the ownership is evidenced by entries in the books of a company or its registrar (which is neither an agent nor responsible to the Depositary). No certificates representing ownership of such companies will be held by the Depositary or any of its local correspondents or in an effective central depository system. As a result of this system and the lack of effective state regulation and enforcement, the Company could lose its registration and ownership of such securities through fraud, negligence or even mere oversight. However, in recognition of such risks, the relevant correspondent to the Depositary follows increased “due diligence” procedures. The correspondent has entered into agreements with company registrars and will only permit investment in those companies that have adequate registrar procedures in place. In addition, the settlement risk is minimised as the correspondent will not release cash until registrar extracts have been received and checked. In addition, Fixed Income Securities in these countries have an increased custodial risk associated with them as such securities are, in accordance with market practice, held in custody with institutions which may not have adequate insurance coverage to cover loss due to theft, destruction or default whilst such assets are in its custody.
Other risks could include, by way of example, controls on foreign investment and limitations on the repatriation of capital and the exchange of local currencies for global reserve currencies such as US$, the impact on the economy as a result of religious or ethnic unrest.
In addition investments in India may be subject to the withdrawal
or non-renewal of the Investment Adviser’s Foreign Institutional Investor licence.
Corporate and Sovereign Debt
Both corporate and sovereign debt will be subject to high risk in emerging markets, frontier markets and other non-developed markets will not be required to meet a minimum rating standard and may not be rated for creditworthiness by any internationally recognised credit rating organisation.
The issuer or governmental authority that controls the repayment of such a non-developed country’s debt may not be able or willing to repay the principal and/or interest when due in accordance with the terms of such debt. As a result of the foregoing, a government obligor may default on its obligations. If such an event occurs, the Company and/or the Management Company may have limited legal recourse against the issuer and/or guarantor. Remedies must, in some cases, be pursued in the courts of the defaulting party itself, and the ability of the holder of foreign government debt securities to obtain recourse may be subject to the political climate in the relevant country.
In addition, no assurance can be given that the holders of commercial debt will not contest payments to the holders of other foreign government debt obligations in the event of default under their commercial bank loan agreements.
INVESTMENTS IN CHINA
Certain Funds may invest in securities or instruments which have exposure to the Chinese market (where “
China
” or the “
PRC
” means the People’s Republic of China (except where the context requires, and only for the purpose of the Prospectus, references to the “PRC” or “China” do not include Hong Kong, Macau and Taiwan)). The exposure may be obtained via the Qualified Foreign Investor (“
QFI
”) scheme or the Stock Connect. Other than risks involved in investments in emerging markets, as well as other risks of investments generally, as described in this section, which are applicable to investments in China, investors should also note the additional specific risks below. Investments in China involve a risk of a total loss due to factors such as government action or inaction, market volatility and reliance on primary trading partners.
Investments via QFI
Under current China law and regulations, investments in the Chinese domestic securities market (China A-Shares and other domestic securities as permitted) can be made by or through holders of a QFI licence subject to applicable Chinese regulatory requirements (the “
QFI Regulations
”). The Funds may invest in China indirectly via access products such as participation notes, equity linked notes or similar financial instruments where the underlying assets consist of securities issued by companies quoted on regulated markets in China, and/or the performance of which is linked to the performance of securities issued by companies quoted on regulated markets in China (“
Access Products
”). The relevant Funds will not satisfy the criteria to qualify as a QFI and to gain
direct exposure to the China A-Shares market, investment will be made through managers or issuers of such schemes, notes or instruments who possess QFI licenses.
Access Products are designed to mirror the returns on the underlying China A-Shares and are generally subject to the terms and conditions which reflect the underlying QFI Regulations and may also be subject to the terms and conditions imposed by the issuers. These terms may lead to delays in implementing the Investment Adviser’s investment strategy due to the restrictions they may place on the issuer acquiring or disposing of the securities underlying the Access Products or on the implementation of realisations and payment of realisation proceeds to the Fund.
Furthermore, Access Products can be illiquid as there may be no active market in such securities. In the case of a default, the Fund could become subject to adverse market movements while replacement transactions are executed. In addition, there is a risk that the issuer will not settle a transaction due to a credit or liquidity problem, thus causing the Fund to suffer a loss.
In addition, upon request from CSRC, QFIs should report information about its offshore hedging positions and other information related to its securities and futures investment in the PRC. PRC stock exchanges are also entitled to require QFIs to report the positions held by its underlying investors in securities, derivatives and shares if there is any abnormal trading which may seriously affect the normal trading order or suspected violations of applicable laws and regulations. Therefore, the position of the Fund in the Access Products may be disclosed to the PRC regulators or PRC stock exchanges upon their requests.
QFI Regulatory Risks
Actions of the relevant manager or issuer which violate the QFI Regulations could result in the revocation of, or other regulatory action against, the relevant QFI licence as a whole, and may impact on the Fund’s exposure to Chinese securities as the relevant scheme, note or instrument may be required to dispose its holdings in Chinese securities. In addition, a Fund may also be impacted by the rules and restrictions under the QFI Regulations (including rules on permissible investment scope, shareholding restrictions, and repatriation of principal and profits), which may consequently have an adverse impact on the liquidity and/or investment performance of the Fund.
The QFI Regulations which regulate investments by QFIs in China may be subject to further revisions in the future. The application and interpretation of the QFI Regulations are relatively untested before PRC courts and there is limited certainty as to how they will be applied. There is no assurance whether future revisions to the QFI Regulations or application of the QFI Regulations may or may not adversely affect a Fund’s investments in China.
QFI Custody Risks
Where a Fund invests in China A-Shares or other securities in China through a QFI, such securities will be maintained by one or more custodian bank(s) (the “
QFI Custodian
”) appointed by the QFI in accordance with the QFI Regulations and the relevant China A-Shares will be held through a securities account with the China Securities Depository and Clearing Corporation Limited (“
ChinaClear
”). Such account may be opened based on the naming convention of “QFI – Clients’ Money”, “QFI – Fund Name” or “QFI – Client Name”, and not in the sole name of such Fund, and the assets within such account may be held for and on behalf of clients of the QFI including but not limited to such Fund. The Chinese regulators have affirmed their recognition of the concepts of nominee holders and beneficiary owners, and the QFI Regulations also specify that the assets held within such account belongs to the client or the fund and should be independent from the assets of the QFI or QFI Custodian. However, if the QFI does not open a designated account specifically for the Fund and only put Fund’s money in an omnibus account (i.e., the account named as “QFI-Clients’ Money”), the assets of such Fund held within such account may be subject to a risk of being mingled with other clients and cannot be segregated from each other. If the Fund purchases Access Products issued by the QFI, the purchase proceeds will be treated as part of the assets of the QFI, rather than client money under the management of the QFI.
Investors should also note that cash deposited in the cash account of the relevant Funds with the QFI Custodian may not be segregated but may be a debt owing from the QFI Custodian to the relevant Funds as a depositor. Such cash may be co-mingled with cash belonging to other clients of the QFI Custodian.
Investments in China A-Shares via Stock Connect
The Stock Connect (currently comprising of the Shanghai Stock Connect and the Shenzhen Stock Connect), is a securities trading and clearing linked program developed by the Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (“
HKEX
”), the Shanghai Stock Exchange (“
SSE
”), the Shenzhen Stock Exchange (“
SZSE
”) and ChinaClear with an aim to achieve the mutual stock market access between the PRC and Hong Kong. The Shanghai Stock Connect and the Shenzhen Stock Connect are operated independently from each other, but are similar in respect to the fundamental principles, operational mechanism and regulatory framework.
The Stock Connect comprises a Northbound trading link and a Southbound trading link. Under the Northbound trading link, Hong Kong and overseas investors, such as the Company, through its Hong Kong brokers and a securities trading service company established by the Stock Exchange of Hong Kong Limited (“
SEHK
”), respectively in Shanghai (for trading under the Shanghai Stock Connect) and Shenzhen (for trading under the Shenzhen Stock Connect), may be able to trade certain eligible China A-Shares listed on SSE/SZSE by routing orders to SSE/SZSE. Under the Southbound trading link, investors in the PRC will be able to trade certain stocks listed on SEHK. Under a joint announcement issued by the Securities and Futures Commission (“
SFC
”) and the China Securities Regulatory Commission (“
CSRC
”) on 10 November 2014, the Shanghai Stock Connect commenced trading on 17 November 2014. The Shenzhen Stock Connect commenced trading on 5 December 2016.
Under the Stock Connect, the Company, through its Hong Kong brokers may trade certain eligible shares listed on SSE/SZSE. As for trading on SSE, the eligible China A-Shares include all the constituent stocks from time to time of the SSE 180 Index and the SSE 380 Index, and all the SSE listed A-Shares that are not included as constituent stocks of the relevant indices but which have corresponding H-Shares listed on SEHK (companies that issue both A-Shares on SSE/SZSE and H-Shares on SEHK are referred to as “A+H Shares Companies”). As for trading on SZSE, the eligible China A-Shares include all constituent shares of the SZSE Constituent Index and the SZSE Small/Mid Cap Innovation Index issued by a company with a market capitalisation of RMB6 billion or above, all eligible shares on the ChiNext markets, and China A-Shares issued by A+H Shares Companies listed on SZSE. SSE/SZSE-listed shares which are not traded in Renminbi (“
RMB
”) and SSE/SZSE-listed shares which are included in the “risk alert board” or under suspension of listing are explicitly excluded from the eligible shares under the Stock Connect. It is expected that the list of eligible securities will be subject to review and adjustment (in particular, the adjustment along with the changes of the constituent China A-Shares in the relevant indices).
The Hong Kong Securities Clearing Company Limited (“
HKSCC
”), a wholly-owned subsidiary of HKEX, and ChinaClear are responsible for the clearing, settlement and the provision of depository, nominee and other related services of the trades executed by their respective market participants and investors. The China A-Shares traded through the Stock Connect are issued in scripless form, and investors will not hold any physical China A-Shares.
Although HKSCC does not claim proprietary interests in the SSE/ SZSE securities held in its omnibus stock account in ChinaClear, ChinaClear as the share registrar for SSE/SZSE listed companies will still treat HKSCC as one of the shareholders when it handles corporate actions in respect of such SSE/SZSE securities. Stock Connect trades
are settled in RMB and investors must have timely access to a reliable supply of RMB in Hong Kong, which cannot be guaranteed.
In addition to paying trading fees, levies and stamp duties in connection with trading in the China A-Shares, the Funds investing via the Stock Connect may be subject to new fees arising from trading of the China A-Shares via the Stock Connect which are yet to be determined and announced by the relevant authorities.
Liquidity and Volatility Risk
The existence of a liquid trading market for China A-Shares may depend on whether there is supply of, and demand for, China A-Shares. The price at which securities may be purchased or sold by the relevant Funds and the Net Asset Value of such Funds may be adversely affected if trading markets for China A-Shares are limited or absent. The China A-Share market may be more volatile and unstable (for example, due to the risk of suspension of a particular stock or government intervention). Market volatility and settlement difficulties in the China A-Share markets may also result in significant fluctuations in the prices of the securities traded on such markets and thereby may affect the value of the relevant Funds.
Suspension Risk
It is contemplated that both SEHK and SSE/SZSE have the right to suspend or limit trading in any security traded on the relevant exchange if necessary for ensuring an orderly and fair market and that risks are managed prudently. In particular, trading in any China A-Share security on SSE/SZSE is also subject to the trading band limits applicable to each China A-Share. Any trading suspension and/or trading band limit may render it impossible for the relevant Funds to liquidate positions and could thereby expose the Funds to significant losses. Further, when the suspension is subsequently lifted, it may not be possible for the Funds to liquidate positions at a favourable price, which could thereby expose the affected Funds to significant losses. Finally, where a suspension is effected, the relevant Funds’ ability to access the PRC market will be adversely affected.
Quota and Other Limitations
Although the Stock Connect is the first program allowing non- Chinese investors to trade the China A-Shares without a license and there is no longer an aggregate quota limitation, trading of China A-Shares through the Stock Connect is still subject to a daily quota (“
Daily Quota
”), which limits the maximum net buy value of cross- boundary trades under the Stock Connect each day. Northbound trading and Southbound trading under each of the Shanghai Stock Connect and the Shenzhen Stock Connect will be subject to a separate set of Daily Quota. The Northbound Daily Quota for each of the Shanghai Stock Connect and the Shenzhen Stock Connect is currently and respectively set at RMB52 billion. Quota limitations may prevent the Funds from purchasing the Stock Connect securities when it is otherwise advantageous to do so. In particular, once the remaining balance of the relevant Daily Quota drops to zero or the Daily Quota is exceeded, buy orders will be
rejected (although investors will be permitted to sell their cross- boundary securities regardless of the quota balance).
Differences in Trading Day
Because Stock Connect trades are routed through Hong Kong brokers and the SEHK, Stock Connect will only operate on days when both the PRC and Hong Kong markets are open for trading and when banks in both markets are open on the corresponding settlement days. Therefore, it is possible that there are occasions when it is a normal trading day for the PRC market but the relevant Funds cannot carry out any China A-Shares trading via the Stock Connect. As a result, prices of the relevant China A-Shares may fluctuate at times when the Funds are unable to add to or exit its position.
Additionally, an investor cannot sell the securities purchased on the current trading day on SSE/SZSE, which may restrict the Funds’ ability to invest in China A-Shares through Stock Connect and to enter into or exit trades where it is advantageous to do so on the same trading day.
Eligibility of Shares
Only certain China A-Shares are eligible to be accessed through Stock Connect. Such securities may lose their eligibility at any time. When a China A-Share is recalled from the scope of eligible shares for trading via the Stock Connect, the China A-Share can only be sold but restricted from being bought. This may affect the investment portfolio or strategies of the relevant Funds, for example, if the Adviser wishes to purchase a China A-Share which is recalled from the scope of eligible shares.
Operational Uncertainty
Because Stock Connect is relatively new, its effects on the market for trading China A-Shares are uncertain. In addition, the trading, settlement and IT systems required to operate Stock Connect are relatively new and continuing to evolve. In particular, the Stock Connect is premised on the functioning of the operational systems of the relevant market participants. Market participants are permitted to participate in this program subject to meeting certain information technology capability, risk management and other requirements as may be specified by the relevant exchange and/or clearing house. The securities regimes and legal systems of the two markets differ significantly and market participants may need to address issues arising from the differences on an on-going basis. There is no assurance that the systems of the SEHK and market participants will function properly or will continue to be adapted to changes and developments in both markets. In the event that the relevant systems do not function properly, trading through Stock Connect could be disrupted and the relevant Funds’ ability to access the China A-Share market may be adversely affected and the Fund may not be able to effectively pursue its investment strategy.
Other Legal and Regulation Risks
Stock Connect is subject to regulation by both Hong Kong and China. The current regulations are untested and there is no certainty as to how they will be applied. In addition, the current regulations are subject to change and there can be no assurance that the Stock Connect will not be abolished. There can be no assurance that further regulations will not affect the availability of securities in the program, the frequency of redemptions or other limitations. Additional shareholder restrictions and disclosure requirements might also be applicable to the Company as a result of their investments in China A-Shares via Stock Connect.
Legal/Beneficial Ownership
In China, Stock Connect securities are held on behalf of ultimate investors (such as the Company) by the HKSCC as nominee. HKSCC in turn holds the SSE/SZSE shares, as the nominee holder, through an omnibus securities account in its name registered with ChinaClear. While Chinese regulators have affirmed that the ultimate investors hold a beneficial interest in Stock Connect securities, the law surrounding such rights is in its early stages and the mechanisms that beneficial owners may use to enforce their rights are untested and therefore pose uncertain risks. Further, courts in China have limited experience in applying the concept of beneficial ownership and the law surrounding beneficial ownership will continue to evolve as they do so. There is accordingly a risk that as the law is tested and developed, the Company’s ability to enforce its ownership rights may be negatively impacted. Because of this uncertainty, in the unlikely event that HKSCC becomes subject to winding up proceedings in Hong Kong it is not clear if the SSE/SZSE shares will be regarded as held for the beneficial ownership of the Funds or as part of the general assets of HKSCC available for general distribution to its creditors. Furthermore, the Company may not be able to participate in corporate actions affecting Stock Connect securities due to time constraints or for other operational reasons. Similarly, the Company will not be able to vote in shareholders’ meetings except through HKSCC and will not be able to attend shareholders’ meetings.
Clearing and Settlement Risk
ChinaClear and HKSCC have established the clearing links and each becomes a participant of each other to facilitate clearing and settlement of cross-boundary trades. For cross-boundary trades initiated in a market, the clearing house of that market will on one hand clear and settle with its own clearing participants, and on the other hand undertake to fulfil the clearing and settlement obligations of its clearing participants with the counterparty clearing house.
As the national central counterparty of the PRC’s securities market, ChinaClear operates a comprehensive network of clearing, settlement and stock holding infrastructure. ChinaClear has established a risk management framework and measures that are approved and supervised by CSRC. The chances of ChinaClear default are considered to be remote. In the remote event of a
ChinaClear default, HKSCC’s liabilities in SSE/SZSE shares under its market contracts with clearing participants will be limited to assisting clearing participants in pursuing their claims against ChinaClear. HKSCC should in good faith, seek recovery of the outstanding stocks and monies from ChinaClear through available legal channels or through ChinaClear’s liquidation. In that event, the relevant Fund may suffer delay in the recovery process or may not fully recover its losses from ChinaClear.
Pre-Trade Requirements and Special Segregated Accounts
PRC regulations require that before an investor sells any share, there should be sufficient shares in the account; otherwise SSE/ SZSE will reject the sell order concerned. SEHK will carry out pre- trade checking on China A-Share sell orders of its participants (i.e. the stock brokers) to ensure there is no over-selling.
If a Fund intends to sell certain China A-Shares it holds, it must transfer those China A-Shares to the respective accounts of its broker(s) before the market opens on the day of selling (the “
trading day
”). If it fails to meet this deadline, it will not be able to sell those shares on the trading day. Because of this requirement, a Fund may not be able to dispose of its holdings of China A-Shares in a timely manner.
In addition, as the broker(s) of the Fund will hold and safekeep the Chinese A-Shares before the trading day, there is a risk that the creditors of the broker(s) will seek to assert that the Chinese A-Shares are owned by the brokers rather than the Funds if it is not made clear that the broker(s) act as a custodian in respect of the Chinese A-Shares for the benefit of the Funds.
Alternatively, if the relevant Fund maintains its SSE/SZSE shares with a custodian which is a custodian participant or general clearing participant participating in the Hong Kong Central Clearing and Settlement System (“
CCASS
”), the Fund may request such custodian to open a special segregated account (“
SPSA
”) in CCASS to maintain its holdings in SSE/SZSE shares under the enhanced pre-trade checking model. Each SPSA will be assigned a unique “Investor ID” by CCASS for the purpose of facilitating the Stock Connect system to verify the holdings of an investor such as a Fund. Provided that there is sufficient holding in the SPSA when a broker inputs the relevant Fund’s sell order, the Fund will only need to transfer SSE/SZSE shares from its SPSA to its broker’s account after execution and not before placing the sell order and the Fund will not be subject to the risk of being unable to dispose of its holdings of China A-Shares in a timely manner due to failure to transfer of China A-Shares to its brokers in a timely manner.
In addition, these pre-trade requirements may, as a practical matter, limit the number of brokers that the Funds may use to execute trades. In relation to transactions executing through a SPSA order, the Fund, as the investor, may at most designate 20 brokers currently. While the Funds may use SPSA in lieu of the pre-trade check, many market participants have yet to fully implement IT
systems necessary to complete trades involving securities in such accounts in a timely manner. Market practice as well as governmental policies with respect to SPSA is continuing to evolve.
CHINESE INTERBANK BOND MARKET (“CIBM”)
CIBM is an OTC market outside the two main stock exchanges in the PRC (i.e. SSE and SZSE) and was established in 1997. On CIBM, institutional investors (including domestic institutional investors but also QFIs as well as other offshore institutional investors, subject to authorization) trade sovereign, government and corporate bonds on a one-to-one quote-driven basis. CIBM accounts for more than 95% of outstanding bond values of total trading volume in the PRC as of 2019.
The main debt instruments traded on CIBM include government bonds, financial bonds, corporate bonds, bond repo, bond lending, People’s Bank of China (“
PBOC
”) bills, and other financial debt instruments.
CIBM is regulated and supervised by PBOC. PBOC is responsible inter alia for establishing listing, trading, functioning rules applying to CIBM and supervising the market operators of CIBM and CSRC is responsible for taking enforcement actions against illegal activities on CIBM. CIBM facilitates two trading models: (i) bilateral negotiation and (ii) click-and-deal. Under the China Foreign Exchange Trading System (“
CEFTS
”), which is the unified trading platform for CIBM, negotiation is applied to all inter-bank products while one-click trading is only applied to spot bonds and interest rate derivatives.
The market-maker mechanism, whereby an entity ensures bilateral quotations for bonds, was officially introduced in 2001 to improve market liquidity and enhance efficiency. Deals through market making can enjoy benefits such as lower trading and settlement costs.
Bond transactions must be conducted by way of bilateral trading through independent negotiations and be concluded on a transaction by transaction basis. Bid and ask prices for primary bond transactions and repurchase interest rates must be determined independently by the parties to the transaction. Both parties to a transaction shall typically, in accordance with the contract, promptly send instructions for delivery of bonds and funds, and shall have sufficient bonds and funds for delivery on the agreed delivery date.
China Central Depository & Clearing Co., Ltd (“
CCDC
”) or Shanghai Clearing House (“
SHCH
”), depending on where bonds are deposited, will deliver bonds on time according to the instructions matching with elements sent by both parties to a transaction. Fund clearing banks (e.g. settlement agent banks of foreign institutional investors) will handle the transfer and settlement of bond transaction payments on behalf of participants in a timely manner.
Investors should be aware that trading on CIBM exposes the Fund to increased counterparty and liquidity risks.
RISKS ASSOCIATED WITH THE INVESTMENT THROUGH BOND CONNECT
In addition to opening an account in China to access the CIBM (the so called “
direct CIBM access
”), some Funds may invest in the bonds tradable in the PRC (“
Bond Connect Securities
”) through connection between the PRC and Hong Kong financial infrastructure institutions (“
Bond Connect
”).
Regulatory risk
Any laws, rules, regulations, policies, notices, circulars or guidelines published or applied by any of the Bond Connect Authorities (as defined below) are subject to change from time to time in respect of Bond Connect or any activities arising from Bond Connect (the “
Applicable Bond Connect Laws and Rules
”) and there can be no assurance that Bond Connect will not be abolished. The relevant Fund may be adversely affected as a result of any change in the Applicable Bond Connect Laws and Rules. “
Bond Connect Authorities
” refers to the exchanges, trading systems, settlement systems, governmental, regulatory or tax bodies which provide services and/or regulate Bond Connect and activities relating to Bond Connect, including, without limitation, the PBOC, the Hong Kong Monetary Authority (“
HKMA
”), the Hong Kong Exchanges and Clearing Limited, CFETS, the Central Moneymarkets Unit of the HKMA (“
CMU
”), CCDC and SHCH and any other regulator, agency or authority with jurisdiction, authority or responsibility in respect of Bond Connect.
No off-market transfer
Pursuant to the Applicable Bond Connect Laws and Rules, the transfer of Bond Connect Securities between two members of CMU and between two CMU sub-accounts of the same CMU Member is not allowed.
No amendment of orders, limited cancellation of orders
Pursuant to the Applicable Bond Connect Laws and Rules, instructions relating to sell and buy orders for Bond Connect Securities may only be cancelled in limited circumstances pursuant to the Applicable Bond Connect Laws and Rules and that instructions may not be amended.
Hedging Activities
Hedging activities are subject to the Applicable Bond Connect Laws and Rules and any prevailing market practice and there is no guarantee that the Fund will be able to carry out hedging transactions at terms which are satisfactory to the Management Company, the relevant Investment Adviser and the relevant Sub- Adviser. The Fund may also be required to unwind its hedge in unfavourable market conditions.
Tax
The treatment of tax under the Applicable Bond Connect Laws and Rules is not entirely clear. Accordingly, where the Applicable Bond Connect Laws and Rules require a custodian/ clearing house / any other agent stipulated by such rules to withhold any tax, or where such custodian / clearing house / any other agent has a reasonable basis for believing that such withholding may be required, the custodian / clearing house / any other agent may do so at the rate required by the regulation, or if in the custodian’s opinion the Applicable Bond Connect Laws and Rules are not very clear on the rate, at such rate as the custodian/ clearing house / any other agent may, reasonably determine to be appropriate. Tax may be withheld on a retroactive basis.
Nominee Holding Structure
Bond Connect Securities will be held by CMU, opening two nominee accounts with CCDC and SHCH. While the distinct concepts of “nominee holder” and “beneficial owner” are generally recognized under the Applicable Bond Connect Laws and Rules, the application of such rules is untested, and there is no assurance that PRC courts will recognise such rules, e.g. in liquidation proceedings of PRC companies or other legal proceedings.
Variable Interest Entities
A Fund may gain economic exposure to certain operating companies in China through legal structures known as variable interest entities (“
VIEs
”). From time to time, a Fund’s investments in US-listed special purpose companies relying on VIE structures to consolidate China-based operations may be significant. In a VIE structure, a China-based operating company (“
Operating Company
”) typically establishes an offshore special purpose company (“
Offshore Company
”) in another jurisdiction, such as the Cayman Islands, which then enters into service and other contracts with the Operating Company to replicate the rights and obligations similar to equity ownership in such Operating Company, and issues shares on a foreign exchange, like the New York Stock Exchange or Hong Kong Exchange. Under VIEs, investors hold stock in the Offshore Company rather than directly in the Operating Company and the Offshore Company may not own stock or other equity in the Operating Company. Certain Chinese companies have adopted VIEs to facilitate foreign investment access where they are subject to foreign investment prohibition or restriction. Through a VIE arrangement, the Operating Companies may indirectly access capital from foreign investors without distributing ownership of the Operating Companies to foreign investors.
Investments in VIEs are subject to risks in addition to those generally associated with investments in China. The VIE structure has not been formally recognized or approved by any Chinese regulatory body. The validity and enforceability of VIE agreements remain untested in the Chinese courts. For example, local government authorities may determine that such structures do not comply with applicable laws and regulations, including those
relating to restrictions on foreign ownership. In such event, the Offshore Company and/or the Operating Company may be subject to penalties, revocation of business and operating licenses or forfeiture of foreign ownership interests. Further, breaches of the contractual arrangements, changes in Chinese law with respect to enforceability or permissibility of these arrangements or failure of these contracts to function as intended would likely adversely affect an investment in a VIE. In addition, VIEs are also subject to the risk of inconsistent and unpredictable application of Chinese law, that the Offshore Company may lose effective control over the Operating Company and that the equity owners of the Operating Company may have interests conflicting with those of the Offshore Company’s investors. There is also uncertainty related to the Chinese taxation of VIEs and the Chinese tax authorities may take positions which result in increased tax liabilities. Thus, investors, such as a Fund, faces risks and uncertainty about future actions or intervention by the government of China at any time and without notice that could suddenly and significantly adversely affect VIEs and the enforceability of the Offshore Company’s contractual arrangements with the Operating Company. If these risks materialize, the value of investments in VIEs could be significantly adversely affected and a Fund could incur significant losses with no recourse available.
EXPOSURE TO THE EURO AND THE EUROZONE
The “Eurozone” is an economic and monetary union of 19 European member states that have adopted the Euro as their common currency and sole legal tender. The success of the Euro and the Eurozone is therefore dependant on the general economic and political condition of each member state, as well as each state’s credit worthiness and the willingness of the members to remain committed to monetary union and support for the other members. Currently, there are widely held concerns in the market regarding the credit risk associated with certain sovereigns, including some member states of the Eurozone, and the continued viability of the Eurozone. Risk to the Company includes the possibility of exit of individual countries from the Euro, full breakup of the Eurozone or other circumstances which may result in the emergence or re-introduction of national currencies.
Default by any state on its Euro debts or a material decline in the credit rating of any Eurozone state could have a material negative impact on the Company and its investments. A number of the Funds of the Company may operate in Euro and/or may hold Euro denominated assets either directly or as collateral and may experience a reduction of the value and/or liquidity of their investments as a result of events in the Eurozone regardless of the measures the Investment Adviser(s) or Board may seek to take to reduce this risk.
In addition, the Management Company and/or the Company’s counterparties, banks, custodians and service providers may have direct or indirect exposure to these countries or currency and a
default or credit decline could impact their ability to meet their obligations to and/or perform services for the Company. In the event of one or more member states exiting the Eurozone, or the abandonment of the Euro entirely, there may be material negative impact on some or all Funds of the Company and the value of investments, including risk of redenomination from Euro into another currency, possible capital controls and legal uncertainty as to the ability to enforce obligations and debts.
Prospective shareholders should inform themselves as to the risks surrounding the Eurozone crisis and the associated risk of an investment in the Company, taking into account the uncertainty as to how the Eurozone crisis and more general global economic situation will continue to evolve.
HOLDINGS CONCENTRATION
Some Funds may invest in a relatively small number of investments. Concentrated portfolios may be more volatile than more diversified portfolios with a larger number of investments and may be more significantly impacted by a decline in the value or circumstance of any one stock, asset classes or sector.
REAL ESTATE INDUSTRY
There are special risk considerations associated with investing in the real estate industry. Securities such as closed-end Real Estate Investment Trusts (REITS), Real Estate Operating Companies (REOCS) and the securities of companies principally engaged in the real estate industry may be subject to these risks. REITS and REOCS are companies that acquire and/or develop real property for long term investment purposes. They invest the majority of their assets directly in real property and derive their income primarily from rents. These risks include: the cyclical nature of real estate values, risks related to general and local economic conditions, overbuilding and increased competition, increases in property taxes and operating expenses, demographic trends and variations in rental income, changes in zoning laws, casualty or condemnation losses, environmental risks, regulatory limitations on rents, changes in neighbourhood values, related party risks, changes in the appeal of properties to tenants, increases in interest rates and other real estate capital market influences. Generally, increases in interest rates will increase the costs of obtaining financing, which could indirectly decrease the value of a Fund investing in the Real Estate Industry.
By investing in REITS and REOCS through the Fund the investor will bear not only his proportionate share of the management fees of the Fund but also indirectly, management expenses of the underlying REITS and REOCS. REITS and REOCS and distributions by REITS and REOCS may be subject to withholding or other taxes imposed by the authorities in that market.
INFRASTRUCTURE
There are special risk considerations associated with investing in the securities of companies principally engaged in the infrastructure industry. Infrastructure-related companies are subject to a variety of factors that may adversely affect their business or operations including high interest costs in connection with capital construction programs, costs associated with compliance with and changes in environmental and other regulations, difficulty in raising capital in adequate amounts on reasonable terms in periods of high inflation and unsettled capital markets, the effects of surplus capacity, increased competition from other providers of services in a developing deregulatory environment, uncertainties concerning the availability of fuel at reasonable prices, the effects of energy conservation policies and other factors.
Additionally, infrastructure-related entities may be subject to regulation by various governmental authorities and may also be affected by governmental regulation of rates charged to customers, government budgetary constraints, service interruption due to environmental, operational or other mishaps and the imposition of special tariffs and changes in tax laws, regulatory policies and accounting standards. Other factors that may affect the operations of infrastructure-related companies include innovations in technology that could render the way in which a company delivers a product or service obsolete, significant changes to the number of ultimate end-users of a company’s products, increased susceptibility to terrorist acts or political actions, risks of environmental damage due to a company’s operations or an accident, and general changes in market sentiment towards infrastructure and utilities assets.
In the event that any of the risks associated with the infrastructure industry materialise, the value of securities issued by companies engaged in the infrastructure business may decline. To the extent that a Fund is invested in such securities, this may result in a corresponding decline in the Net Asset Value per share of that Fund, potentially uncorrelated to the rest of the equity market.
Companies engaged in the infrastructure business may also include Real Estate Investment Trusts (“closed-end REITS”) and collective investment vehicles with exposure to infrastructure assets. Investors should refer to special risk considerations applicable to the Real Estate Industry and Collective Investment Vehicles.
COMMODITIES
Certain Funds may invest in commodity-related assets, in accordance with their investment objective. Such Funds will only take indirect exposure to commodities, by investing into eligible structured products such as commodity-linked notes, commodity ETFs and/or derivative instruments referencing one or more commodity indices qualifying as financial indices under UCITS regulations.
Commodity related assets are highly volatile. Commodity markets are influenced by, among other things, changing supply and demand relationships, weather, governmental, agricultural,
commercial and trade programmes and policies designed to influence commodity prices, world political and economic events, and changes in interest rates.
VOLATILITY STRATEGIES
Certain Funds may invest, either directly or indirectly via investment into collective investment schemes in strategies which seek to take advantage of increases or decreases in volatility. Investment in such strategies may result in an increase in total portfolio volatility of the Fund. The risks of such investments are related to the risks associated with the underlying asset class on which the strategy invests (e.g. equity risk, commodity risk, liquidity risk, etc.). In periods of high market volatility the value of investments in volatility strategies may be subject to drawdowns which exceed those experienced in the markets and asset classes upon which the volatility strategy draws. Exposure to extreme market volatility may not be fully hedged which may result in a decrease in portfolio value. Funds which invest in volatility strategies will be exposed to derivative risk and basis risk, which is the risk that exposure gained through derivatives to an underlying asset or assets will not be perfectly correlated to the price movements of the assets themselves.
SPECIAL PURPOSE ACQUISITION COMPANIES
Certain Funds may invest in special purpose acquisition companies (“
SPACs
”). A SPAC is a publicly traded company that raises investment capital for the purpose of acquiring or merging with an existing company. Typically, the acquisition target is an existing private company that wants to trade publicly, which it accomplishes through an acquisition by, or combination with, a SPAC rather than by conducting a traditional initial public offering (“
IPO
”). A SPAC is a blank check company, meaning it does not have any operating history or ongoing business other than seeking to acquire an ongoing business. The identity of the acquisition target is typically not known at the time the SPAC seeks investors.
A SPAC may raise additional funds for a range of purposes, including in order to fund the acquisition, provide post-acquisition working capital, redeem the publicly traded shares as requested by its existing shareholders or some combination of these purposes. This additional fundraising may be in the form of a private placement of a class of equity securities or the issuance of debt. Where in the form of equity, the equity securities sold in this kind of fundraising are generally the same class of securities that trade on the exchange on which the shares of the SPAC are listed. Where in the form of debt, the debt could be secured by the assets of the SPAC, by the operating company existing after the acquisition, or it could be unsecured. The debt may also be investment grade debt or below investment grade debt.
A Fund would typically invest in equity securities of SPACs or similar special purpose entities in a private placement transaction designed to help fund an acquisition by the SPAC. In connection
with the private placement, the SPAC usually agrees to file a registration statement covering the shares purchased in the private placement on an expedited basis after the transaction is complete. Until that registration statement becomes effective, the securities purchased by a Fund will not be publicly tradable unless an exemption from registration is available. Exemptions in these types of transactions become available one year after the date of the business combination, so it is critical that the registration statement become effective soon after the investment in order to create liquidity for the securities purchased by the Fund in the private placement.
An investment in a SPAC prior to an acquisition is subject to the risks that the proposed acquisition or merger may not obtain the requisite approval of SPAC shareholders, may require governmental or other approvals that it fails to obtain or that an acquisition or merger, once effected, may prove unsuccessful and lose value.
Investments in SPACs are also subject to the risks that apply to investing in any IPO, including the risks associated with companies that have little operating history as public companies, including unseasoned trading, a limited number of shares available for trading (i.e. “free float”) and limitations to the availability of information about the issuer. In addition, like IPO issuers, the market for newly- public may be volatile, and share prices of newly-public companies have historically fluctuated significantly over short periods of time. Although some IPOs may produce high returns, such returns are not typical and may not be sustainable. Any equity investments made in the SPAC in connection with a proposed business combination will be diluted by the acquisition itself and any further fundraising post- acquisition by the acquired operating business.
INVESTMENTS IN SAUDI ARABIA
Special Risk Considerations Relating to the QFI Regime and Investments in Saudi Arabian Equities
A Fund’s ability to achieve its investment objective depends on the ability of the Investment Adviser as a QFI, and the Fund as a QFI Client, to obtain and maintain their respective authorizations from the Capital Market Authority (“CMA”), and thereby allow the Fund to invest. A failure to obtain or maintain such authorization could limit the Fund’s ability to gain exposure to Saudi securities and could increase the cost to the Fund of gaining such exposure. Even if it obtains QFI Client approval, the Fund will not have an exclusive investment quota and will be subject to foreign investment limitations and other regulations imposed by the CMA on QFIs and QFI Clients (individually and in the aggregate), as well as local market participants. If such limitations are reached or other market factors impact the Fund’s ability to invest in Saudi securities or otherwise, the Fund may not be able to meet investor demand for Fund shares. If the Fund is unable to invest in a manner consistent with its investment objective, the Investment Adviser may reject new creation orders for Fund shares. Rejection of new creation orders could cause the Fund’s shares to trade in the secondary market at a higher than usual premium or discount to Net Asset
Value. QFI regulations and local market infrastructure are relatively new and have not been tested through multiple business cycles or market events, and the CMA may discontinue the QFI regime and other avenues for foreign investment in Saudi Arabian equities at any time, or impose additional barriers or restrictions on foreign investment. Any change in the QFI system generally, including the possibility of the Investment Adviser or the Fund losing their respective QFI and QFI Client status, may affect the Fund’s ability to invest in Saudi securities.
Risk of Investing in Saudi Arabia
The ability of foreign investors (such as a Fund) to invest in Saudi Arabian issuers is new and untested. Such ability could be restricted or revoked by the Saudi Arabian government at any time, and unforeseen risks could materialize due to foreign ownership in such securities. In addition, the CMA places investment limitations on the ownership of Saudi Arabian issuers by foreign investors, including a limitation on the Fund’s ownership of any single issuer listed on the Saudi Arabian Stock Exchange, which may prevent the Fund from investing in accordance with its strategy. Saudi Arabia is highly reliant on income from the sale of petroleum and trade with other countries involved in the sale of petroleum, and its economy is therefore vulnerable to changes in foreign currency values and the market for petroleum. As global demand for petroleum fluctuates, Saudi Arabia may be significantly impacted. Like most Middle Eastern governments, the government of Saudi Arabia exercises substantial influence over many aspects of the private sector. Although liberalization in the wider economy is underway, in many areas it has lagged significantly: restrictions on foreign ownership persists, and the government has an ownership stake in many key industries. The situation is exacerbated by the fact that Saudi Arabia is governed by an absolute monarchy. Saudi Arabia has historically experienced strained relations with economic partners worldwide, including other countries in the Middle East due to geopolitical events. Governmental actions in the future could have a significant effect on economic conditions in Saudi Arabia, which could affect private sector companies and the Fund, as well as the value of securities in the Fund’s portfolio. Any economic sanctions on Saudi Arabian individuals or Saudi Arabian corporate entities, or even the threat of sanctions, may result in the decline of the value and liquidity of Saudi Arabian securities, a weakening of the Saudi riyal or other adverse consequences to the Saudi Arabian economy. In addition, Saudi Arabia’s economy relies heavily on cheap, foreign labor, and changes in the availability of this labor supply could have an adverse effect on the economy.
Investments in securities of Saudi Arabian issuers involves risks not typically associated with investments in securities of issuers in more developed countries that may negatively affect the value of the Fund’s investments. Such heightened risks may include, among others, expropriation and/or nationalization of assets, restrictions on and government intervention in international trade, confiscatory taxation, political instability, including authoritarian and/or
military involvement in governmental decision making, armed conflict, crime and instability as a result of religious, ethnic and/or socioeconomic unrest. Although the political situation in Saudi Arabia is largely stable, Saudi Arabia has historically experienced political instability, and there remains the possibility that instability in the larger Middle East region could adversely impact the economy of Saudi Arabia. Political instability in the larger Middle East region has caused significant disruptions to many industries. Continued political and social unrest in these areas may negatively affect the value of securities in the Fund’s portfolio.
Saudi Arabia Broker Risk
There are a number of different ways of conducting transactions in equity securities in the Saudi Arabian market. A Fund generally expects to conduct its transactions in a manner in which it would not be limited by Saudi Arabian regulations to a single broker. However, there may be a limited number of brokers who can provide services to the Fund, which may have an adverse impact on the prices, quantity or timing of Fund’s transactions. In addition, the limited number of brokers available to the Fund may make the Fund more susceptible to credit loss or trading disruptions in the event of a default or business disruption by one or more of the available brokers. Should the Fund’s ability to use one or more brokers be affected for any reason, this could disrupt the operations of the Fund and/or cause the Fund’s shares to trade at a premium or discount to Net Asset Value. In addition, brokers in the Saudi Arabian market are not typically able to separate execution commissions from research costs, which means that the Fund may incur execution costs that exceed those in other markets where execution commissions and research costs are separated. The Fund may also incur losses due to the acts or omissions of its brokers in the execution or settlement of any transaction or in the transfer of any funds or securities.

Translation (ENFR, 2023-01-01):
# Facteurs de risque
Cette section du Prospectus explique les risques qui s’appliquent aux Compartiments. Les investisseurs doivent lire ces considérations relatives au risque avant d’investir dans des Compartiments de la Société.
Les facteurs de risque indiqués à la section 1.5.1 Facteurs de risque généraux peuvent s’appliquer à l’ensemble des Compartiments de la Société. Le tableau à la section 1.5.2 présente quels facteurs de risque énoncés à la section Facteurs de risque spécifiques peuvent potentiellement s’appliquer également aux Compartiments de la Société au moment de la publication du présent Prospectus, selon leurs objectifs d’investissement respectifs. Des Facteurs de risque spécifiques peuvent s’appliquer à chacun des Compartiments à des degrés divers, et leur exposition à ces facteurs de risque spécifiques variera également au fil du temps. En outre, des risques qu’il était impossible de prévoir pourront survenir à l’avenir. Ce Prospectus sera régulièrement actualisé pour tenir compte de l’évolution des facteurs de risque énoncés à la section 1.5.1 Facteurs de risque généraux et à la section 1.5.2 Facteurs de risque spécifiques.
- FACTEURS DE RISQUE GÉNÉRAUX RISQUES GÉNÉRAUXLes performances passées ne préjugent pas des performances futures et les Compartiments doivent être considérés comme des investissements de moyen à long terme. Les investissements dans des Compartiments sont soumis à des fluctuations de marché et d’autres risques inhérents à l’investissement en valeurs mobilières et autres instruments financiers. Le cours des Actions peut tout aussi bien s’apprécier que se déprécier. Un investisseur peut ne pas recouvrer le montant qu’il aura investi, notamment si des Actions sont rachetées peu après leur émission et si elles ont fait l’objet de Commissions de Souscription et de frais de transaction, comme divulgué plus avant à la section 2.1 « Description des Catégories d’Actions » ou frais de transaction.

OBJECTIF D’INVESTISSEMENT
Rien ne garantit qu’un Compartiment ou la Société réalise ses objectifs d’investissement. Selon les conditions du marché et l’environnement macro-économique, il pourrait devenir plus difficile ou même impossible d’atteindre les objectifs d’investissement.
RISQUE DE MARCHÉ
Les investisseurs pourront subir des pertes dues aux variations du niveau d’un ou plusieurs prix de marché, taux, indices ou autres facteurs du marché. Le risque de marché ne peut pas être éliminé par la diversification, bien qu’il puisse être couvert. Les sources de risque de marché comprennent, notamment, les récessions, des troubles politiques, les changements de politiques monétaires, l’apparition d’épidémies ou de pandémies, etc.
RISQUE DE CHANGE
Les Compartiments pourront investir dans des investissements libellés dans un certain nombre de devises autres que la Devise de Référence desdits Compartiments. Tout changement de taux de
change entre la Devise de Référence et la devise dans laquelle les investissements sont libellés entraînera un changement de la valeur des investissements exprimée dans la devise de référence.
Les Compartiments qui peuvent investir dans des actifs à l’étranger sont susceptibles de subir des fluctuations de change, et notamment des risques de dévaluation monétaire. Ces mouvements des devises peuvent affecter la valeur des actifs du Compartiment. Un Compartiment pourra utiliser des produits dérivés afin de réduire ce risque. Cependant, dans certaines conditions de marché, il peut ne pas être possible ou intéressant économiquement de couvrir le risque de change. La Société peut, à son entière discrétion, choisir de ne pas couvrir le risque de change des Compartiments.
Devises des Catégories d’Actions
Certaines Catégories d’Actions de certains Compartiments peuvent être libellées dans une monnaie autre que la Devise de Référence du Compartiment en question. Par conséquent, tout changement de taux de change entre la Devise de Référence et la devise dans laquelle les Catégories d’Actions sont libellées (la « 
Devise de la Catégorie d’Action 
») entraînera un changement de la valeur des Catégories d’Actions détenues dans de tels Compartiments.
RISQUE DE LIQUIDITÉ
Le risque de liquidité existe lorsque certains des investissements du Compartiment peuvent être difficiles à vendre en raison de conditions de marché ou économiques imprévues, comme la détérioration de la solvabilité d’un émetteur. Dans le cas d’une demande de rachat importante, les Compartiments pourraient ainsi ne pas être en mesure de vendre certains actifs pour répondre à l’obligation de rachat ou pourraient ne pas pouvoir vendre certains actifs à des niveaux proches de leurs prix d’évaluation actuels.
RISQUE DE CONTREPARTIE
Les Compartiments peuvent conclure des transactions avec des contreparties (qui peuvent être une société, un gouvernement ou toute autre institution), ce qui les expose à la solvabilité des contreparties et leur capacité à s’acquitter de leurs obligations financières. Il existe un risque que l’obligation d’une telle contrepartie ne soit pas remplie. Ce risque peut survenir à n’importe quel moment où des actifs d’un Compartiment sont déposés, engagés, commis, investis ou exposés d’une autre manière dans le cadre d’accords contractuels réels ou implicites. Plus la solidité financière d’une contrepartie est faible, plus le risque qu’elle ne remplisse pas ses obligations est important. La valeur liquidative des Compartiments pourrait être affectée négativement par toute violation réelle ou anticipée des obligations de cette partie, bien que les revenus du Compartiment ne seraient touchés qu’en cas de non- paiement effectif, connu sous le terme de défaut de paiement.
En outre, les Compartiments peuvent conclure des contrats avec des fournisseurs de services et d’autres tiers (les « Fournisseurs de Service »). Ce risque signifie que, dans certaines circonstances (y compris notamment dans des cas de force majeure) les Fournisseurs de Services pourraient ne pas être en mesure de s’acquitter de leurs
obligations contractuelles envers les Compartiments. Cela pourrait conduire à des périodes durant lesquelles l’activité normale des Compartiments pourrait être affectée ou perturbée.
RISQUE DE DÉPOSITAIRE
Risque pays lié à la garde
La Société de Gestion pourra décider ponctuellement d’investir dans un pays où le dépositaire n’a aucun correspondant. Dans un tel cas, le dépositaire devra identifier et nommer après un examen de diligence raisonnable un dépositaire local. Ce processus peut prendre du temps et priver pendant ce temps la Société de Gestion d’opportunités d’investissement.
De la même manière, le Dépositaire devra évaluer en permanence le risque de garde du pays où les actifs de la société sont conservés. Le Dépositaire pourra identifier de temps en temps un risque de garde dans une juridiction et pourra recommander à la Société de Gestion de réaliser les investissements immédiatement. Ce faisant, le prix auquel ces actifs seraient alors vendus pourrait être inférieur au prix que la Société aurait reçu dans des circonstances normales, ce qui pourrait affecter la performance du Compartiment concerné.
Dépositaires centraux de titres
Conformément à la directive sur les OPCVM confiant la garde des actifs de la Société à l’exploitant d’un système de règlement- livraison de titres (securities settlement system – SSS), celui-ci n’est pas considéré comme un délégué du Dépositaire et le dépositaire est exonéré de la responsabilité stricte de restitution des actifs. Un dépositaire central de titres (« DCT ») étant une personne morale qui exploite un SSS et fournit en outre des services de base ne doit pas être considéré comme un délégué du Dépositaire indépendamment du fait que la garde des actifs de la Société lui a été confiée. Il y a cependant une incertitude sur le sens à donner à cette exonération, dont la portée peut être interprétée de façon restrictive par certaines autorités de surveillance, notamment les autorités de surveillance européennes.
RISQUE DE GARDE
Les actifs de la Société sont confiés à la garde du Dépositaire et sont identifiés dans les livres du Dépositaire comme appartenant à la Société. Les titres conservés par le Dépositaire sont séparés des autres actifs du Dépositaire ce qui atténue, mais n’exclut pas le risque de non-restitution en cas de faillite du Dépositaire. Toutefois, aucune ségrégation de ce type ne s’applique aux liquidités, ce qui augmente le risque qu’elles ne soient pas restituées en cas de faillite.
Le Dépositaire pourra ne pas détenir tous les actifs de la Société lui-même, et pourra utiliser un réseau de sous-dépositaires qui ne feront pas toujours partie du même groupe de sociétés que le Dépositaire. Les investisseurs sont exposés au risque de faillite des sous-dépositaires de la même manière qu’ils le sont au risque de faillite du Dépositaire.
Les Compartiments peuvent investir sur des marchés où les systèmes de dépôt et/ ou de règlement ne sont pas entièrement
développés. Les actifs des Compartiments qui sont négociés sur de tels marchés et qui ont été confiés à de tels sous-dépositaires peuvent être exposés au risque dans des circonstances dans lesquelles le dépositaire n’aura aucune responsabilité.
RISQUE D’INFLATION/DE DÉFLATION
Le risque d’inflation renvoie à la possibilité d’une réduction de la valeur des revenus ou des actifs lorsque l’inflation diminue la valeur de l’argent. La valeur réelle d’un portefeuille pourrait décliner avec l’augmentation de l’inflation. Le risque de déflation est le risque que les prix dans l’ensemble de l’économie diminuent au fil du temps. Une déflation pourrait avoir un effet négatif sur la solvabilité des émetteurs et pourrait augmenter la probabilité de défaut de l’émetteur, ce qui pourrait entraîner une baisse de la valeur du portefeuille d’un Compartiment.
RISQUE RÉGLEMENTAIRE
Les Compartiments sont domiciliés au Luxembourg, et les investisseurs doivent noter que toutes les protections réglementaires fournies par leurs autorités réglementaires locales pourraient ne pas s’appliquer. En outre, certains des Compartiments peuvent être enregistrés dans des juridictions n’appartenant pas à l’UE, et par conséquent, peuvent être soumis à des régimes réglementaires plus restrictifs sans que les Actionnaires des Compartiments concernés en soient avisés. Dans de tels cas, les Compartiments respecteront ces obligations plus restrictives. Cela pourra empêcher les Compartiments d’utiliser au maximum leurs limites d’investissement. Les autorités réglementaires sont autorisées à prendre des mesures exceptionnelles en cas de situations d’urgence de marché. L’effet de toute mesure réglementaire future sur les Compartiments pourrait être important et défavorable.
LE RETRAIT DU ROYAUME-UNI DE L’UE
A la date du présent Prospectus, la sortie du Royaume-Uni de l’UE (ci-après le « Brexit ») a entraîné une incertitude économique et politique mondiale et l’on ignore quel sera l’impact sur l’environnement économique ou politique du Royaume-Uni et de l’UE.
Le 29 mars 2017, le gouvernement britannique a notifié son intention de se retirer de l’UE conformément à l’article 50 du Traité de l’UE. Le 31 janvier 2020 à 23 heures (heure de Londres), le Royaume-Uni est sorti de l’UE. Sur la base de l’accord sur le retrait du Royaume-Uni de l’UE, le Royaume-Uni a bénéficié d’une période transitoire, en vertu de laquelle tous les traités et la législation de l’UE ont continué à s’appliquer au Royaume-Uni. Cette période de transition s’est terminée le 31 décembre 2020. Depuis la fin de cette période de transition, le Royaume-Uni est considéré comme un pays tiers.
Un accord détermine les termes de la relation entre le Royaume-Uni et l’UE, y compris en matière de conversion entre le Royaume-Uni et l’UE, après cette période de transition. En outre, le Royaume-Uni doit négocier avec d’autres pays avec lesquels le Royaume-Uni
commerçait auparavant sur la base d’accords conclus avec l’UE (ayant été membres de celle-ci).
Une partie importante du régime réglementaire britannique découlant des directives et règlements de l’UE, la sortie du Royaume- Uni de l’UE pourrait entraîner des changements réglementaires pour le Royaume-Uni. Une telle incertitude pourrait entraîner un degré élevé de perturbation et d’incertitude sur l’économie et les marchés. Il n’est pas possible de déterminer la durée de cette période et l’impact que cette période aura sur les marchés de l’UE, notamment sur la valeur et la liquidité du marché ainsi que sur les actifs détenus par les Compartiments. De telles conditions pourraient avoir un effet négatif important sur les activités, la situation financière, les résultats d’exploitation et les perspectives de la Société, de la Société de gestion, des Conseillers en Investissement et des autres parties à la transaction. La Société, la Société de Gestion et les Conseillers en Investissement ne peuvent pas prédire quand la stabilité politique reviendra ou quand les conditions de marché relatives aux actifs détenus par les Compartiments se stabiliseront.
DIRECTIVE MIF II
La directive 2014/65/UE du Parlement européen et du Conseil du 15 mai 2014 concernant les marchés d’instruments financiers et modifiant la directive 2002/92/CE et la directive 2011/61/UE (la
« Directive MIF II »), les textes de transposition de cette directive adoptés par les États membres de l’UE et le Règlement 600/2014 sur les marchés d’instruments financiers (« MiFIR ») sont entrés en vigueur le 3 janvier 2018 et ont imposé de nouvelles obligations réglementaires et de nouveaux coûts pour la Société de Gestion et les Conseillers en Investissement. Cela pourrait impacter de manière négative la Société de Gestion, les Conseillers en Investissement, la Société et/ou les Compartiments.
En particulier, la Directive MIF II et MiFIR imposent que certains produits dérivés standardisés négociés de gré à gré soient désormais négociés sur des plateformes de négociation réglementées. L’impact global de la Directive MIF II et de MiFIR sur la Société reste très incertain et il est difficile de prévoir comment les marchés des produits dérivés négociés de gré à gré s’adapteront à cette nouvelle réglementation.
En outre, la Directive MIF II accroit les obligations de transparence des activités de négociation menées sur les plateformes de négociation de l’UE et avec des contreparties de l’UE. La Directive MIF II étend le régime de transparence pré et post-négociation, qui couvrait jusqu’à présent les actions négociées sur des marchés réglementés, à d’autres instruments financiers assimilés tels que les certificats de titres en dépôt, les fonds indiciels et les certificats négociés sur des plateformes de négociation réglementées, ainsi qu’aux instruments financiers autres que des actions ou instruments assimilés tels que les obligations, les produits financiers structurés, les quotas d’émission et les produits dérivés. Le régime de transparence accru introduit par la Directive MIF II ainsi que les restrictions en matière d’utilisation des
« dark pools » et autres plateformes de négociation signifient qu’une quantité non négligeable de nouvelles informations en matière de
formation des prix deviendra disponible. Cette transparence et ces informations en matière de formation des prix accrues pourraient avoir des répercussions significatives sur les activités de négociation de manière générale et, de fait, un impact négatif sur la Valeur Liquidative.
CATÉGORIE D’ACTIONS
Suspension de la négociation d’une Catégorie d’Actions
Il est rappelé aux investisseurs que dans certaines circonstances, leur droit de demander le rachat ou la conversion d’Actions pourra être suspendu (voir la section 2.3 Rachat d’Actions et la section 2.4 Échange d’Actions).
Catégories d’Actions faisant l’objet d’Opérations de Couverture de Change
La Société de Gestion peut, en tant que de besoin, décider de l’émission, pour tout ou partie des Compartiments, de Catégories d’Actions faisant l’objet d’Opérations de Couverture de Change.
Les Catégories d’Actions faisant l’objet d’Opérations de Couverture de Change utilisent des stratégies de couverture afin de limiter l’exposition aux fluctuations de change entre la Devise de Référence d’un Compartiment, les Devises d’Investissement ou les Devises de l’Indice et la devise dans laquelle la Catégorie d’Actions est libellée. La stratégie de couverture de la Catégorie d’Actions faisant l’objet d’Opérations de Couverture de Change ne cherche pas à éliminer tout risque de change. Un risque de change existe du fait des fluctuations du taux de change entre la devise de dénomination de la Catégorie d’Actions faisant l’objet d’Opérations de Couverture et les devises de valorisation des actifs dans lesquels un Compartiment investit, lorsque ces devises diffèrent de la devise de référence du Compartiment.
Ces stratégies de couverture utilisées par le(s) Conseiller(s) en Investissement (ou tout agent désigné par lui ou eux) peuvent ne pas complétement éliminer l’exposition aux fluctuations de change. Il ne peut être donné aucune garantie quant au succès des stratégies de couverture. Des discordances pourront exister entre la position de change d’un Compartiment et la Catégorie d’Actions faisant l’objet d’Opérations de Couverture de Change émise par ce Compartiment. Les investisseurs doivent être conscients que certains événements ou certaines circonstances de marché pourraient faire que le(s) Conseiller(s) en investissement pourraient ne plus être en mesure d’exécuter les opérations de couverture ou que de telles stratégies pourraient ne plus être économiquement viables.
L’utilisation des stratégies de couverture est susceptible d’empêcher significativement les Actionnaires détenteurs de Catégories d’Actions faisant l’objet d’Opérations de Couverture de Change de bénéficier de la baisse de la devise de la Catégorie d’Actions faisant l’objet d’Opérations de Couverture de Change par rapport à la Devise de Référence d’un Compartiment, aux devises dans lesquelles sont libellés ses investissements ou aux devises dans lesquelles est libellé l’Indice. Les coûts des opérations de couverture
ainsi que les gains ou pertes associés aux opérations de couverture sont supportées par les seuls Actionnaires de la Catégorie d’Actions faisant l’objet d’Opérations de Couverture de Change concernée. L’attention des investisseurs est également attirée sur le fait que les stratégies de couverture utilisées pour les Catégories d’Actions faisant l’objet d’Opérations de Couverture de Change sont distinctes des stratégies de couvertures que le Conseiller en Investissement utilise au niveau de chaque Compartiment.
Devises non livrables
Plusieurs devises de marchés émergents, de marchés périphériques et d’autres marchés non développés sont échangées sous forme contrats à terme non livrables réglés en espèces, parce qu’elles sont soit peu échangées, soit non convertibles. À ce titre, lorsque la Devise de la Catégorie d’Actions Couverte est non livrable, la catégorie d’action sera libellée, à des fins de souscription et de rachat, dans une devise autre que la Devise de la Catégorie d’Actions Couverte. Par exemple, une Catégorie d’Actions faisant l’objet d’Opérations de Couverture de la Valeur Liquidative en peso colombien pourra être souscrite ou rachetée en dollars US ou en euros, mais la Devise de Référence du Compartiment serait couverte en peso colombien, bien qu’elle soit libellée en dollars US ou en euros. Les investisseurs doivent noter qu’un risque de change supplémentaire existe du fait des fluctuations du taux de change entre la devise de dénomination non livrable de la Catégorie d’Actions faisant l’objet d’Opérations de Couverture et les devises de valorisation des actifs dans lesquels un Compartiment investit, lorsque ces devises diffèrent de la Devise de Référence du Compartiment et de la devise dans laquelle l’actionnaire souscrit et demande un rachat.
Risque de change du renminbi (« RMB »)
Depuis 2005, le taux de change du RMB n’est plus rattaché au dollar américain. Le RMB est passé à un régime de taux de change flottant géré basé sur l’offre et la demande du marché avec pour référence un panier de devises étrangères. Le taux de change du RMB est également soumis à des stratégies de contrôle des changes. Le cours quotidien du RMB par rapport à d’autres devises majeures sur le marché des changes interbancaire est autorisé à flotter dans une bande étroite autour de la parité centrale publiée par la République populaire de Chine. Comme les taux de change sont influencés par la politique gouvernementale et les forces du marché, les taux de change du RMB contre d’autres devises, notamment le dollar US et le dollar de Hongkong, peuvent varier en fonction de facteurs externes. En conséquence, les investissements dans des Catégories libellées en RMB peuvent être affectés négativement par les fluctuations des taux de change entre le RMB et d’autres devises étrangères.
Le RMB n’est pas actuellement librement convertible et la convertibilité du RMB du RMB offshore (CNH) au RMB onshore (CNY) est un processus monétaire géré soumis aux politiques de contrôle des changes du gouvernement chinois et à des restrictions imposées par ce dernier. La valeur du CNH pourrait différer, peut-
être de manière significative, de celle du CNY en raison de nombreux facteurs, y compris notamment des politiques de contrôle des changes et des restrictions en matière de rapatriement de capitaux.
Les Catégories libellées en RMB, couvertes et non couvertes, font partie du marché du RMB offshore (CNH), qui permet aux investisseurs de négocier en RMB (CNH) à l’extérieur de la Chine continentale. Les Catégories libellées en RMB n’auront aucune obligation de convertir des RMB offshore (CNH) en RMB onshore (CNY). Les investisseurs qui n’ont pas le RMB pour référence (par exemple les investisseurs de Hongkong) investissant dans des Catégories libellés en RMB pourront avoir à convertir des dollars de HK ou d’autres devises en RMB lorsqu’ils investissent dans des Catégories libellés en RMB, puis à reconvertir les produits de rachats en RMB ou le paiement de dividendes (le cas échéant) en dollar de HK ou d’autres devises. Ces investisseurs devront assumer des coûts de conversion de change et pourront subir des pertes selon les mouvements des taux de change du RMB par rapport au dollar de HK ou d’autres devises.
Même si le Compartiment vise à payer des montants de rachat ou de distributions de Catégories libellés en RMB en RMB, la Société de Gestion pourra, dans des conditions de marché extrêmes lorsqu’il n’y a pas suffisamment de RMB pour conversion dans la devise et avec l’approbation des Administrateurs, payer les montants de rachat ou les distributions en dollar US. Il existe également un risque que le paiement des montants de rachat ou de distributions en RMB soit retardé lorsqu’il n’y pas une quantité suffisante de RMB pour la conversion en devise pour le règlement de montants de rachat et de distributions en temps opportun en raison de contrôles des changes et de restrictions applicables au RMB. En tout état de cause, les montants de rachat seront versés sous un mois calendaire de la réception de tous les documents dûment remplis.
Catégorie d’Actions à distribution discrétionnaire
La Catégorie d’Actions à distribution discrétionnaire peut payer des distributions à partir du capital ou peut imputer tout ou partie des frais et des dépenses du Compartiment au capital du Compartiment. Les dividendes sont payés sur le montant en capital pour un retour ou un retrait d’une partie de l’investissement initial d’un Actionnaire ou sur toutes plus-values attribuables à cet investissement initial. De tels dividendes peuvent entraîner une diminution immédiate de la Valeur Liquidative par Action. Lorsqu’une partie ou tous les frais ou les dépenses d’une Catégorie d’Actions sont imputés au capital de cette Catégorie d’Actions, il en résultera une réduction du capital dont le Compartiment dispose pour investir à l’avenir et la croissance du capital peut être réduite. En période de baisse des marchés, l’effet cumulatif de ces distributions de dividendes peut conduire à une érosion significative de la Valeur Liquidative de la Catégorie d’Actions.
ECHANGE D’INFORMATIONS AUTOMATIQUE
Normes	communes	de	déclaration	(Common	Reporting Standards/« CRS »)
La Société devrait être assujettie à la norme de conversion automatique d’informations de compte financier en matière fiscale (la « norme ») et sa Norme commune de déclaration (la Common Reporting Standard/« 
CRS 
») telle qu’énoncée dans la loi luxembourgeoise du 18 décembre 2015 mettant en œuvre la CRS (ci-après la « 
Loi NCD 
»).
Aux termes de la Loi NCD, la Société devrait être traitée comme une Institution financière déclarant au Luxembourg.
Sans préjudice d’autres dispositions de protection des données applicables énoncées dans la documentation de la Société, la Société doit, depuis le 30 juin 2017, déclarer chaque année aux autorités fiscales du Luxembourg les informations personnelles et financières liées, entre autres, à l’identification, aux avoirs et aux versements effectués (i) à certains investisseurs conformément à la Loi NCD (les « Personnes à déclarer ») et (ii) aux Personnes détenant le contrôle de certaines entités non financières (« ENF ») qui sont elles-mêmes des Personnes à déclarer. Ces informations, telles que recensées de manière exhaustive à l’annexe I de la Loi NCD (
les
« 
Informations NCD 
»), comprennent des données à caractère personnel relatives aux Personnes à déclarer.
La Société ne peut remplir ses obligations de déclaration en vertu de la Loi NCD que si chaque investisseur lui a fourni ces Informations NCD, ainsi que les pièces justificatives requises. Les investisseurs sont donc informés que, en tant que contrôleur de données, la Société traitera ces Informations NCD aux fins énoncées dans la Loi NCD. Les investisseurs s’engagent à informer les Personnes les contrôlant, le cas échéant, du traitement de leurs Informations NCD par la Société.
Les investisseurs sont en outre informés que les Informations NCD relatives aux Personnes à déclarer au sens de la Loi NCD sont divulguées à l’administration fiscale luxembourgeoise annuellement aux fins énoncées dans la Loi NCD. L’administration fiscale luxembourgeoise pourra à son tour, en tant que contrôleur de données, divulguer à nouveau ces informations à des autorités fiscales étrangères.
Tout investisseur qui omettrait de répondre aux demandes de communication de documents de la Société pourra se voir imputer, pour non-respect de la Loi NCD, toute pénalité imposée à la Société en raison du défaut de communication par cet investisseur, des Informations NCD requises. La Société pourra également, à sa seule discrétion, imposer le rachat forcé des Actions de cet investisseur.
FISCALITÉ
Les investisseurs doivent noter que les produits de la vente de titres sur certains marchés ou la réception de dividendes ou d’autres revenus peuvent, ou pourraient à l’avenir, être soumis à des
retenues à la source ou d’autres taxes imposées par les autorités sur ces marchés. Les pratiques fiscales et juridiques dans certains pays dans lesquels les Compartiments investissent ou pourront investir à l’avenir peuvent ne pas être clairement établies, pourraient changer y compris avec effet rétroactif. Il est donc possible que le Compartiment puisse être soumis à toute taxation supplémentaire dans ces pays qui n’est pas prévue soit à la date du Prospectus, soit lorsque les investissements sont réalisés, valorisés ou vendus.
Conformité fiscale des comptes étrangers (Foreign Account Tax Compliance Act, « FATCA »)
Les dispositions du Hiring Incentives to Restore Employment Act (Loi « HIRE ») de 2010 relatives à la conformité fiscale des comptes étrangers imposent généralement un nouveau régime de reporting et de retenue à la source de 30 % au titre de certains revenus de source américaine (y compris les dividendes et intérêts) et du produit brut de la vente ou de toute autre cession de biens susceptible de produire des intérêts ou dividendes de source américaine. Globalement, les nouvelles règles ont été conçues pour exiger la déclaration à l’Internal Revenue Service (« IRS ») de la propriété directe et indirecte d’entités et de comptes non américains par des ressortissants des États-Unis. Le régime de retenue à la source de 30 % s’applique si les informations requises concernant la propriété américaine ne sont pas communiquées.
Aux termes du FACTA, la Société est traitée comme une Institution financière étrangère. Par conséquent, la Société peut exiger de tous les investisseurs qu’ils fournissent la preuve de leur résidence fiscale et toute autre information, y compris des données à caractère personnel, jugée nécessaire pour respecter les réglementations mentionnées ci-avant (les « 
Informations FACTA 
»).
Bien que la Société tente de remplir toutes les obligations qui lui seront imposées pour éviter une retenue fiscale au titre du FATCA, il ne peut en aucun cas être garanti qu’elle sera en mesure de le faire. Si la Société devient soumise à une retenue d’impôt du fait du régime du FATCA, la valeur des Actions détenues par l’investisseur pourra subir des pertes significatives.
Par conséquent et malgré toute autre disposition contenue aux présentes et permise jusqu’ici par la loi luxembourgeoise, la Société aura le droit :
- d’exiger de tout Actionnaire ou propriétaire bénéficiaire des Actions de lui fournir rapidement les Informations FACTA pouvant être exigées par la Société à sa discrétion afin de respecter toute loi ou de déterminer rapidement le montant à retenir au titre de l’impôt ;
- de divulguer tout ou partie des Informations FACTA à toute autorité fiscale, comme requis par la loi ou l’autorité en question ;
- de retenir des impôts ou des frais similaires qu’elle est légalement tenue de retenir, légalement ou pour une autre raison, concernant toute participation dans la Société ; et
- de retenir le paiement de tout dividende ou les produits de rachats dus à un Actionnaire jusqu’à ce que la Société détienne suffisamment de renseignements pour déterminer le montant exact à retenir.

Tel que décrit à la Section 2.2 « Émission des Actions, souscription et paiement », les Administrateurs ont décidé d’interdire la détention d’Actions par tout ressortissant des États-Unis (défini par la « Regulation S » en application de la loi américaine sur les titres de 1933, intitulée « U.S. Securities Act of 1933 », étant toutefois entendu qu’aucune disposition du présent Prospectus n’empêchera une entité de Morgan Stanley ni aucune de ses filiales ou succursales de détenir des Actions.
Les investisseurs potentiels sont priés de consulter leurs propres conseillers fiscaux à propos des exigences du FATCA dans leur cas particulier.
CONFLITS D’INTÉRÊTS POTENTIELS
La Société de Gestion, le(s) Conseiller(s) en Investissement et d’autres sociétés affiliées pourront réaliser des transactions dans lesquelles ils détiennent, directement ou indirectement, un intérêt qui peut comporter un risque de conflit avec les obligations de la Société de Gestion envers la Société. Ni la Société de Gestion, ni le(s) Conseiller(s) en Investissement ni d’autres filiales ne seront redevables envers la Société pour tout profit, commission ou rémunération faits ou reçus à la suite telles transactions ou à toute transaction liée, et aucune de leurs commissions ne seront ajustées (sauf si cela est expressément prévu), à condition que la Société de Gestion et le(s) Conseiller(s) en Investissement (le cas échéant) garantissent que :
- telles transactions sont effectuées à des conditions qui ne sont pas moins favorables pour la Société que si le conflit n’avait pas existé ;
- de telles transactions sont conclues à des conditions de marché normales ;
- la Société de Gestion est diligente dans la sélection des courtiers et contreparties et qu’ils sont qualifiés dans les circonstances ;
- les frais et commissions payés à tout courtier et relatifs à ces transactions ne devront pas être plus élevés que ceux payés au taux du marché pertinent pour une transaction de taille et nature similaires ;
- la Société de Gestion gère de telles transactions pour garantir le respect de ses obligations ; et
- la nature de ces transactions et le total des commissions et autres avantages quantifiables reçus par les courtiers sont rendus publics dans le rapport annuel de la Société.

Le Dépositaire n’est pas autorisé à exercer des activités relatives à la Société ou la Société de Gestion qui puisse créer des conflits d’intérêts entre la Société, les Actionnaires, la Société de Gestion et
le Dépositaire lui-même, à moins que le Dépositaire n’ait séparé fonctionnement et hiérarchiquement l’exécution de ses tâches de dépositaire de ses autres tâches éventuellement en conflit, et que les éventuels conflits d’intérêts aient été dûment identifiés, gérés, suivis et divulgués aux Actionnaires.
De potentiels conflits d’intérêts ou de responsabilités peuvent survenir parce que la Société de Gestion ou le(s) Conseiller(s) en Investissement peuvent avoir investi directement ou indirectement dans la Société. Plus précisément, la Société de Gestion et le Conseiller en Investissement, en vertu des règles d’organisation et de conduite qui leur sont applicables, doivent prendre toutes les mesures nécessaires pour identifier et pour prévenir ou gérer les conflits d’intérêts.
CYBER SÉCURITÉ
Les Compartiments et leurs fournisseurs de services sont soumis à des risques de cybersécurité qui comprennent, entre autres choses, le vol, le contrôle non autorisé, la publication, l’utilisation abusive, la perte, la destruction ou la corruption de données confidentielles et à accès très restreint ; des attaques par déni de service ; des accès non autorisés aux systèmes pertinents, des atteintes à des réseaux ou des appareils que les Compartiments et leurs fournisseurs de services utilisent pour effectuer les opérations relatives aux Compartiments ; ou des perturbations opérationnelles ou des défaillances de l’infrastructure physique ou des systèmes d’exploitation soutenant les Compartiments ou leurs fournisseurs de services. Des cyber-attaques ou des défaillances de la sécurité affectant les Compartiments ou leurs fournisseurs de services peuvent avoir un impact sur les Compartiments et leurs actionnaires, ce qui pourrait entraîner, entre autres, des pertes financières ; l’incapacité des actionnaires des Compartiments d’effectuer des transactions et l’incapacité des Compartiments à traiter des transactions ; l’impossibilité de calculer les Valeurs Liquidatives des Compartiments ; des violations de lois sur la confidentialité applicables ou d’autres lois ; des amendes réglementaires, des pénalités, des dommages à la réputation, des frais de remboursement ou d’autres coûts de compensation ; ou des frais de conformité supplémentaires. Les Compartiments pourraient encourir des frais supplémentaires pour gérer le risque de cybersécurité et corriger les problèmes. En outre, les risques de cybersécurité peuvent également avoir des répercussions sur les émetteurs de titres dans lesquelles les Compartiments investissent, ce qui peut conduire à des pertes de valeur des investissements des Compartiments dans de tels émetteurs. Il ne peut pas être garanti que les Compartiments ou leurs fournisseurs de services ne souffriront pas de pertes liées à des cyber-attaques ou d’autres atteintes à la sécurité de l’information à l’avenir.
RISQUE D’ÉPIDÉMIES/PANDÉMIES
La performance des Actions dépend de la performance des investissements des Compartiments, qui pourrait être affectée par les effets de pandémies ou d’épidémies de maladies transmissibles. En réponse à l’intensification des efforts visant à contenir les pandémies ou épidémies de maladies transmissibles, les gouvernements du
monde entier peuvent prendre un certain nombre de mesures, telles que l’interdiction de la liberté de mouvement des résidents, l’encouragement ou l’ordre donné aux employés de travailler à distance depuis leur domicile et l’interdiction d’activités et d’événements publics. Toute perturbation prolongée de l’activité des entreprises pourrait avoir un impact négatif sur leurs conditions financières. La performance des Actions pourrait, par conséquent, être affectée dans la mesure où l’une de ces épidémies ou pandémies nuirait à l’économie en général.
RÉFORME DES IBOR
Le terme « IBOR » désigne généralement tout taux de référence qui est un « taux d’intérêt interbancaire » destiné à refléter, mesurer ou estimer le coût moyen pour certaines banques d’emprunter ou d’obtenir des fonds à court terme non garantis sur le marché interbancaire dans la devise et l’échéance concernées. Les IBOR ont été largement utilisés comme taux de référence sur les marchés financiers depuis de nombreuses années. Un Compartiment peut investir dans des titres ou des produits dérivés dont la valeur ou les paiements sont dérivés d’un IBOR.
Conformément aux recommandations du Conseil de Stabilité Financière (CSF), les institutions financières et les autres acteurs du marché ont travaillé à promouvoir le développement de taux de référence alternatifs (Alternative Reference rates/« ARR »). Les ARR sont une réponse aux préoccupations concernant la fiabilité et la robustesse des IBOR. En juillet 2017, la Financial Conduct Authority (FCA) britannique a annoncé qu’elle n’utiliserait plus son influence ou ses pouvoirs pour persuader ou obliger les banques contributrices à effectuer des soumissions aux IBOR après la fin de 2021. À la suite de cette déclaration, d’autres régulateurs à travers le monde ont fait des annonces encourageant les institutions financières et les autres acteurs du marché à passer de l’utilisation des IBOR à l’utilisation de nouveaux ARR d’ici la fin 2021. Cela a suscité des inquiétudes quant à la viabilité des IBOR au-delà de 2021.
Les initiatives réglementaires et associatives concernant les IBOR peuvent entraîner des changements ou des modifications affectant les investissements faisant référence aux IBOR.
RISQUE EN MATIÈRE DE DURABILITÉ
Le Risque en Matière de Durabilité désigne un évènement ou une situation dans le domaine environnemental, social ou de la gouvernance qui, s’il survient, pourrait avoir une incidence négative importante, réelle ou potentielle, sur la valeur du Compartiment. Ces Risques en matière de Durabilité sont intégrés dans la prise de décision d’investissement et le suivi des risques dans la mesure où ils représentent un risque et/ou une opportunité importants, potentiels ou réels, pour maximiser sur le long terme les rendements ajustés au risque.
Les incidences consécutives à la survenue d’un Risque en Matière de Durabilité peuvent être nombreuses et varient en fonction du risque spécifique, de la région et de la classe d’actifs. Les Risques en
Matière de Durabilité portent généralement sur les facteurs suivants, sans toutefois s’y limiter :
- Les risques liés au changement climatique comprenant à la fois le réchauffement de la planète dû aux émissions humaines de gaz à effet de serre et les modifications à grande échelle des régimes climatiques qui en résultent. Les risques associés au changement climatique comprennent les risques de transition (changements de politique, impacts sur la réputation et changements dans les préférences du marché, les normes et la technologie) et les risques physiques (impacts physiques du changement climatique tels que les sécheresses, les inondations ou le dégel du sol).
- Les risques liés aux ressources naturelles, notamment l’augmentation des coûts due à la pénurie de ressources ou aux taxes sur l’utilisation des ressources et le risque systémique lié à la perte de biodiversité.
- Les risques liés à la pollution et aux déchets, notamment les responsabilités liées à la contamination et les coûts de gestion des déchets.
- Les risques liés au capital humain, notamment la baisse de productivité des employés, les coûts d’attrition et de roulement, les pandémies et les risques ou perturbations de la réputation de la chaîne d’approvisionnement.
- Les facteurs de risques communautaires, notamment la perte de la licence d’exploitation, les perturbations opérationnelles causées par des protestations ou des boycotts et l’inégalité et l’instabilité systématiques.
- Les risques liés à la sécurité et à la sûreté, tels que la sécurité des consommateurs, la confidentialité des données et la sécurité.

En général, lorsqu’un Risque en Matière de Durabilité se produit à l’égard d’un actif, il peut y avoir une incidence négative sur sa valeur, voire une perte totale de celle-ci. Une telle diminution de la valeur d’un actif peut se produire pour une société dans laquelle un Compartiment investit en raison de l’atteinte à sa réputation, entraînant une baisse conséquente de la demande pour ses produits ou services, la perte de personnel clé, l’exclusion d’opportunités commerciales potentielles, l’augmentation des coûts de l’activité et/ ou du coût du capital. Une société peut également subir les conséquences de sanctions pécuniaires et d’autres sanctions réglementaires. Le temps et les ressources de l’équipe de direction de la société peuvent être détournés de la poursuite de ses activités pour faire face à l’événement de Risque en Matière de Durabilité, y compris les changements de pratiques commerciales et la gestion des enquêtes et des litiges. Les événements liés aux Risques en matière de Durabilité peuvent également donner lieu à des pertes d’actifs et/ou à des pertes physiques, notamment des dommages aux biens immobiliers et aux infrastructures. L’utilité et la valeur des actifs détenus par les sociétés auxquelles le Compartiment concerné est exposé peuvent également être affectées par un événement de Risque en Matière de Durabilité.
Une évolution du Risque en Matière de Durabilité peut survenir et avoir une incidence sur un investissement spécifique ou plus largement sur un secteur économique (par exemple, les technologies de l’information ou les soins de santé), une région géographique (par exemple, un marché émergent) ou une région politique ou un pays.
- FACTEURS DE RISQUE SPÉCIFIQUESOutre les risques généraux indiqués ci-avant, qui doivent être considérés pour tous les Compartiments, il existe d’autres risques que les investisseurs doivent également garder à l’esprit lorsqu’ils envisagent des investissements dans des Compartiments spécifiques. Le tableau ci-après présente quels avertissements spécifiques concernant les risques peuvent s’appliquer à chacun des Compartiments selon leur politique et leur objectif d’investissement respectifs. L’attention des investisseurs est attirée sur le fait que ces risques ne se concrétiseront qu’au cas où les Compartiments investiraient, selon les décisions du Conseiller en Investissement, dans les instruments concernés.

Les facteurs de risque spécifiques énumérés comme pertinents pour un Compartiment dans le tableau ci-après sont ceux identifiés comme des risques importants s’appliquant à chacun des Compartiments au moment de la publication du présent Prospectus. Des Facteurs de risque spécifiques peuvent s’appliquer à chacun des Compartiments à des degrés divers, et leur exposition à ces facteurs de risque spécifiques variera également au fil du temps. En outre, des risques qu’il était impossible de prévoir pourront survenir à l’avenir. Ce Prospectus sera régulièrement actualisé pour tenir compte de l’évolution des facteurs de risque énoncés à la section
1.5.1 Facteurs de risque généraux et à la section 1.5.2 Facteurs de risque spécifiques.
| Stratégie	Nom du Compartiment	Actions Risque | Risque obligataire | Compartiments Allocation d’Actifs | Stratégies de rendement absolu | Instruments financiers dérivés | Techniques de gestion efficace de portefeuille |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Actions	American Resilience Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Actions	Asia Opportunity Fund	 ✓ |  |  |  | ✓ | ✓ |
| Actions	Asian Property Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Actions	Calvert Sustainable Climate	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Actions	Calvert Sustainable Climate	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Actions	Calvert Sustainable Developed	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Actions	Calvert Sustainable Developed	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Actions	Calvert Sustainable Diversity,	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Actions	Calvert Sustainable Emerging	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Actions	Calvert Sustainable Global Equity	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Actions	Calvert Sustainable US Equity	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Actions	China A-shares Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Actions	China Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Actions	Counterpoint Global Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Actions	Developing Opportunity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Actions	Emerging Leaders Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Actions	Europe Opportunity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Actions	European Property Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Actions	Global Brands Equity Income Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Actions	Global Brands Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Actions	Global Core Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Actions	Global Endurance Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Actions	Global Focus Property Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Actions	Global Infrastructure Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Actions	Global Insight Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Actions	Global Opportunity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Actions	Global Permanence Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Actions	Global Property Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Actions	Global Quality Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Actions	Global Sustain Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |

Aligned Fund Transition Fund
Europe Equity Select Fund Markets Equity Select Fund
Equity and Inclusion Fund Markets Equity Select Fund
Engagement Fund Select Fund
Investissements Investissements
Fonds
Marchés
Zone
Matières
Stratégies
Haut
en Chine
en Arabie
d’investissement émergents
euro  Immobilier Infrastructure premières de volatilité rendement ABS/MBS CoCos SPACs
continentale
Saoudite
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| Stratégie	Nom du Compartiment	Actions Risque | Risque obligataire | Compartiments Allocation d’Actifs | Stratégies de rendement absolu | Instruments financiers dérivés | Techniques de gestion efficace de portefeuille |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Actions	Indian Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Actions	International Equity (ex US) Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Actions	Japanese Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Actions	Japanese Small Cap Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Actions	Latin American Equity Fund	 ✓ |  |  |  | ✓ | ✓ |
| Actions	NextGen Emerging Markets Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Actions	Parametric Emerging Markets	 ✓ |  |  |  | ✓ |  |
| Actions	Parametric Global Defensive	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Actions	Saudi Equity Fund	 ✓ |  |  |  | ✓ | ✓ |
| Actions	Sustainable Asia Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Actions	Sustainable Emerging Markets	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Actions	US Advantage Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Actions	US Core Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Actions	US Focus Property Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Actions	US Growth Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Actions	US Insight Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Actions	US Permanence Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Actions	US Property Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Actions	US Value Fund	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Actions	Vitality Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations  Calvert Sustainable Global Green Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations Emerging Markets Corporate Debt Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations  Emerging Markets Debt Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations  Emerging Markets Debt Opportunities Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations  Emerging Markets Domestic Debt Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations Emerging Markets Fixed Income Opportunities Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations  Emerging Markets Local Income Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations Euro Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations  Euro Corporate Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations  Euro Corporate Bond – Duration Hedged Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |

Fund
Equity Fund
Equity Fund
Investissements Investissements
Fonds
Marchés
Zone
Matières
Stratégies
Haut
en Chine
en Arabie
d’investissement émergents
✓
euro  Immobilier Infrastructure premières de volatilité rendement ABS/MBS CoCos SPACs
continentale
Saoudite
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| Stratégie	Nom du Compartiment	Actions Risque | Risque obligataire | Compartiments Allocation d’Actifs | Stratégies de rendement absolu | Instruments financiers dérivés | Techniques de gestion efficace de portefeuille |
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| Obligations Euro Strategic Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations  European Fixed Income	 ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ | ✓ |
| Obligations European High Yield Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations  Floating Rate ABS Fund | ✓ |  | ✓ | ✓ | ✓ |
| Obligations Global Asset Backed Securities Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations Global Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations  Global Convertible Bond Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations Global Credit Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations  Global Credit Opportunities Fund | ✓ |  | ✓ | ✓ | ✓ |
| Obligations  Global Fixed Income Opportunities	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations  Global High Yield Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations Global Macro Fund	 ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ | ✓ |
| Obligations  Short Duration US Government Income Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations  Short Maturity Euro Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations  Short Maturity Euro Corporate Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations  Sustainable Euro Corporate Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations  Sustainable Euro Strategic Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations Sustainable European High Yield Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Obligations  Sustainable Global Fixed Income	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations  Sustainable Global High Yield Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Obligations  Sustainable US High Yield Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Obligations  US Dollar Corporate Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations  US Dollar High Yield Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations  US Dollar Short Duration Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Obligations US Dollar Short Duration High Yield Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Allocation	Global Balanced Defensive Fund	 ✓ | ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ |
| Allocation	Global Balanced Fund	 ✓ | ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ |

Opportunities Fund
Fund
Opportunities Fund
d’actifs d’actifs
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| Stratégie	Nom du Compartiment	Actions Risque | Risque obligataire | Compartiments Allocation d’Actifs | Stratégies de rendement absolu | Instruments financiers dérivés | Techniques de gestion efficace de portefeuille |
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| Allocation	Global Balanced Income Fund	 ✓ | ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ |
| Allocation	Global Balanced Risk Control Fund	 ✓ | ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ |
| Allocation	Global Balanced Sustainable Fund	 ✓ | ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ |
| Allocation	Global Multi-Asset Income Fund	 ✓ | ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ |
| Allocation	Global Multi-Asset Opportunities	 ✓ | ✓ | ✓ | ✓ | ✓ | ✓ |
| Allocation	Multi-Asset Risk Control Fund	 ✓ | ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ |

d’actifs
d’actifs	of Funds
d’actifs d’actifs
d’actifs	Fund
d’actifs
RISQUES LIÉS AUX TITRES À REVENU FIXE
Les Compartiments qui investissent dans des Titres à Revenu Fixe seront soumis à des risques taux d’intérêt et de crédit et aux risques supplémentaires liés à des titres tels que des Titres à Revenu Fixe à haut rendement ou des titres adossés à des actifs.
Ces Titres à Revenu Fixe sont exposés au risque que l’émetteur soit dans l’impossibilité de faire face au remboursement du nominal et des intérêts sur l’obligation (risque de solvabilité) ; ils peuvent également être sujets à une certaine volatilité des cours en fonction de facteurs tels que leur sensibilité aux variations des taux d’intérêt, la perception par le marché de la solvabilité de l’émetteur et la liquidité générale du marché (risques de marché). Un Compartiment pourra investir dans des Titres à Revenu Fixe qui sont sensibles aux taux d’intérêt. Une augmentation des taux d’intérêt réduira généralement la valeur des Titres à Revenu Fixe, alors qu’une baisse des taux d’intérêt augmentera généralement la valeur des Titres à Revenu Fixe. La performance de tels Compartiments dépendra donc en partie de la capacité à anticiper et à réagir à de telles fluctuations des taux d’intérêt du marché et d’exploiter des stratégies aptes à maximiser les performances, tout en s’efforçant de minimiser les risques pesant sur le capital d’investissement.
Risque de taux d’intérêt
La valeur des Titres à Revenu Fixe détenus par les Compartiments variera avec les fluctuations des taux d’intérêt et de telles variations pourront affecter les prix des Actions en conséquence. La valeur des Titres à Revenu Fixe augmentera généralement lorsque les taux d’intérêt baissent et diminuera lorsque les taux d’intérêt augmentent. Les Titres à Revenu Fixe avec une plus grande sensibilité au taux d’intérêt et des échéances plus longues sont généralement soumis à de plus grandes fluctuations de valeur en réponse aux fluctuations des taux d’intérêt.
Certains Compartiments cherchent à réduire leur exposition au risque de taux d’intérêt par des couvertures de la duration. Les Compartiments faisant l’objet d’une telle couverture utilisent des stratégies de couverture afin de limiter leur exposition aux mouvements des taux d’intérêt. La sensibilité aux fluctuations des taux d’intérêt peut varier d’un Compartiment à l’autre. La sensibilité des Compartiments aux fluctuations des taux d’intérêt peut influer sur le résultat de la couverture de la duration.
Les stratégies de couverture de ce type utilisées par le(s) Conseiller(s) en Investissement (ou tout délégataire désigné par le Conseiller en Investissement) peuvent ne pas éliminer complètement l’exposition aux mouvements de taux d’intérêt. Il n’existe aucune garantie de la performance des stratégies de couverture. Les investisseurs doivent comprendre que certains événements ou circonstances de marché peuvent empêcher le ou les Conseillers en Investissement d’effectuer des opérations de couverture ou que de telles stratégies peuvent cesser d’être économiquement viables.
Le recours à des stratégies de couverture peut considérablement limiter le bénéfice perçu par les actionnaires des Compartiments dont la duration est couverte en cas d’une baisse des taux d’intérêt.
Risque de crédit
Les Compartiments qui investissent dans des Titres à Revenu Fixe sont soumis au risque que l’émetteur n’effectue pas les versements des intérêts et du principal en temps opportun. Les émetteurs à risque de crédit plus élevé offrent généralement des rendements plus élevés pour compenser ce risque supplémentaire. À l’inverse, les émetteurs à plus faible risque de crédit proposent généralement des rendements plus faibles. Généralement, les titres d’État sont considérés comme les plus sûrs en termes de risque de crédit, tandis que la dette des entreprises, en particulier de celles aux notations de crédit les plus faibles, subit risque de crédit le plus élevé. Les évolutions de la situation financière de l’émetteur, les fluctuations
Investissements Investissements
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de la conjoncture économique et politique en général, ou les évolutions des conditions économiques et politiques propres à un émetteur, sont autant de facteurs qui peuvent avoir un impact négatif sur la qualité du crédit d’un émetteur et la valeur de ses titres.
Titres à haut rendement
Les Compartiments pourront investir dans des Titres à Revenu Fixe à rendement plus élevé qui sont soumis à un plus grand risque de crédit et de marché que les titres à rendement inférieurs. Généralement, les titres aux notations inférieures paient des rendements plus élevés que les titres aux notations supérieures, pour compenser les investisseurs pour le risque plus élevé qu’ils encourent. Ces titres sont exposés au risque que l’émetteur soit dans l’impossibilité de faire face au remboursement du nominal et des intérêts sur ses obligations (risque de solvabilité) ; ils peuvent également être sujets à une certaine volatilité des cours en fonction de facteurs tels que leur sensibilité aux variations des taux d’intérêt, la perception par le marché de la solvabilité de l’émetteur et la liquidité générale du marché, et peuvent donc être moins liquides que des titres à rendement moins élevés.
Rendements négatifs
Certains Compartiments peuvent investir en Titres à Revenu Fixe qui, dans certains cas, servent des taux de rendement négatifs. Lorsqu’un Compartiment investit dans de tels titres, la valeur de l’investissement en question diminuera chaque jour à due concurrence du rendement négatif, et le Compartiment pourra ne pas recouvrer la valeur totale de son investissement.
Risque de dégradation
Les notations de crédit attribuées aux Titres à Revenu Fixe sont susceptibles d’être modifiées. La dégradation de la notation d’un Titre à Revenu Fixe peut diminuer la valeur et la liquidité du titre, en particulier dans un marché enregistrant peu de négociations, et
peut aussi accroître la volatilité de son prix. La Société peut conserver ses positions dans des titres dont la notation a été dégradée après leur acquisition.
Titres de qualité inférieure
Les titres de qualité inférieure ont une notation de crédit plus basse que les titres de qualité supérieure ou ne sont pas notés et sont généralement considérés comme ayant un risque de crédit plus élevé que des titres à la notation plus élevée. En outre, les titres de qualité inférieure tendent à être plus volatils que les titres à notations supérieures, de telle manière que des événements économiques indésirables peuvent avoir un impact sur les prix plus important sur les titres de qualité inférieure que sur ceux de qualité supérieure (« investment grade »). Le marché des titres qui sont notés en dessous d’« investment grade », ont une notation de crédit inférieure ou n’ont pas de notation, est moins liquide et moins actif généralement que celui de titres à notations supérieures, et la capacité du Compartiment à liquider ses avoirs en réponse à une évolution des conditions économiques ou des marchés financiers peut être encore limitée par des facteurs tels qu’une publicité ou des perceptions d’investisseurs défavorables. Certains Compartiments peuvent investir dans des titres notés en dessous d’« investment grade ».
Titres non notés
Certains Compartiments peuvent investir dans des titres qui ne sont pas notés. Comme ils ne sont pas notés, ces titres peuvent être soumis à une volatilité des prix plus importante et les Compartiments qui investissent dans ces titres doivent dépendre de leur évaluation de crédit par le(s) Conseiller(s) en investissement et ces titres en particulier sont soumis à un risque de crédit élevé.
Dette souveraine
Certains pays et certaines entités gouvernementales dépendent plus fortement que d’autres des investissements étrangers et des marchés
internationaux pour leur financement. L’investissement dans la dette souveraine émise ou garantie par ces pays ou ces entités gouvernementales implique un degré de risque élevé que l’entité émettrice soit incapable ou refuse de rembourser le capital ou les intérêts quand ils sont dus conformément aux dispositions de la dette. Par conséquent, il peut exister un risque que l’entité émettrice rééchelonne les remboursements ou fasse défaut sur la dette.
Titres adossés à des actifs
Certains Compartiments peuvent investir dans des Titres adossés à des actifs (Asset Backed Securities/ABS) qui sont des Titres à Revenu Fixe adossés ou garantis par les revenus d’un ensemble d’actifs sous-jacents tels que des cartes de crédit, des prêts automobiles, des prêts étudiants, des prêts aux petites entreprises, des prêts hypothécaires et des titres de créance. Un ABS peut généralement être émis en un certain nombre de différentes tranches, ou catégories, avec des caractéristiques variables selon le niveau de risque des actifs sous-jacents évalués en fonction de leur qualité de crédit et de leur échéance, et peut être émis à un taux fixe ou flottant.
Plus le risque contenu dans la tranche est élevé, plus l’ABS est susceptible d’avoir à payer des revenus élevés. Les obligations associées à ces titres peuvent être soumises à des risques de crédit, de liquidité et de taux d’intérêt plus élevés que ceux d’autres Titres à Revenu Fixe. Les ABS sont souvent exposés à un risque d’extension (lorsque les obligations sur les actifs sous-jacents ne sont pas payées au moment prévu) et à des risques de remboursement anticipé (lorsque les obligations sur les actifs sous-jacents sont payées plus tôt que prévu). Ces risques peuvent avoir un impact considérable sur le calendrier et la taille des flux de trésorerie payés par les titres et peuvent avoir un impact négatif sur leurs rendements. La durée de vie moyenne de chaque titre individuel peut être affectée par de nombreux facteurs tels que l’existence et la fréquence de l’exercice de tout rachat facultatif et remboursement anticipé obligatoire, les taux d’intérêt en vigueur, le taux de défaut réel des actifs sous-jacents, le calendrier des recouvrements et le niveau de rotation des actifs sous-jacents.
Titres adossés à des créances hypothécaires
Certains Compartiments peuvent investir dans des Titres adossés à des créances hypothécaires (Mortgage-Backed Securities/MBS) qui sont des Titres à Revenu Fixe adossés ou garantis par les revenus d’un ensemble de créances hypothécaires commerciales ou résidentielles. Ce type de titre est couramment utilisé pour rediriger les paiements des intérêts et du capital d’un ensemble de créances hypothécaires vers des investisseurs. Un MBS peut être émis en un certain nombre de différentes tranches, ou catégories, avec des caractéristiques variables selon le niveau de risque des créances hypothécaires sous-jacentes évaluées en fonction de leur qualité de crédit et de leur échéance, et peut être émis à un taux fixe ou flottant. Plus le risque contenu dans la tranche est élevé, plus le
MBS paie des revenus élevés. Un MBS peut encourir un risque de remboursement anticipé, qui est le risque que, dans une période de baisse des taux d’intérêt, les emprunteurs refinancent ou remboursent d’une autre manière le principal sur leurs emprunts hypothécaires plus tôt que prévu. Lorsque cela se produit, certains types de MBS seront remboursés plus rapidement que prévu et les Compartiments devront investir les produits dans des titres aux rendements plus faibles. Les MBS peuvent également encourir un risque d’extension, qui est le risque que, dans une période de hausse des taux d’intérêt, certains types de MBS soient remboursés plus lentement que prévu et que la valeur de ces titres diminue. En conséquence, la duration moyenne des portefeuilles des Compartiments pourrait augmenter. La valeur des titres à plus long terme fluctue généralement plus en réponse aux variations de taux d’intérêt que celle des titres à court terme. En raison du risque de remboursement anticipé et d’extension, les MBS peuvent réagir différemment aux variations de taux d’intérêt que les autres Titres à Revenu Fixe. De petits mouvements des taux d’intérêt (des hausses comme des baisses) peuvent réduire rapidement et de manière importante la valeur de certains MBS. Dans certaines circonstances, des investissements en MBS pourraient devenir moins liquides, et dans le cas d’un rachat important ou d’une variation importante de la liquidité du marché, le Conseiller en investissement pourrait ne pas être en mesure de vendre des titres pour répondre à une obligation de rachat ou pourrait ne pouvoir vendre ces titres qu’à un prix qui affecte négativement la Valeur Liquidative du Compartiment. En outre, le prix du marché d’un MBS peut être volatil.
Titres adossés à des créances hypothécaires uniformes
Dans le cadre du projet « Single Security Initiative » de la Federal Housing Finance Agency, dont l’objectif est de maximiser la liquidité des titres adossés à des créances hypothécaires émis par Fannie Mae et Freddie Mac sur le marché à règlement différé (dit To Be Announced – « TBA »), Fannie Mae et Freddie Mac ont prévu de commencer, le 3 juin 2019, à émettre des titres adossés à des créances hypothécaires uniformes (« UMBS ») à la place des différents titres adossés à des créances hypothécaires qu’ils émettent respectivement sur le marché TBA. Les conséquences de l’émission des UMBS sur le marché des titres adossés à des créances hypothécaires sont incertaines, quand bien même ces UMBS ne sont pas de nouveaux instruments mais procèdent plutôt d’une harmonisation du régime de titres existants. La capacité des Compartiments d’investir en UMBS de la même manière qu’ils investissent aujourd’hui en titres adossés à des créances hypothécaires émis par Fannie Mae et Freddie Mac est également incertaine. Bien que Fannie Mae et Freddie Mac aient pris des mesures afin de faciliter la transition vers l’émission d’UMBS, certains facteurs sont susceptibles d’affecter le calendrier de transition ou la capacité des participants au marché, en ce compris les Compartiments, à s’adapter à l’émission des UMBS.
Swaps de coupons, swaps d’agences et swaps d’échéances
Certains Compartiments peuvent recourir à des swaps de coupons, swaps d’agences et swaps d’échéances.
Par exemple, dans un swap de coupons, un Compartiment peut acheter une opération Fannie Mae TBA et vendre simultanément une opération Fannie Mae TBA à un prix différent, de sorte que le Compartiment sera exposé à l’écart entre les prix de ces deux opérations.
Dans un swap d’agences, un Compartiment s’expose à l’écart entre les prix des coupons et échéances identiques d’une agence (par ex. Fannie Mae) et d’une autre agence (par ex. Ginnie Mae).
Enfin, un swap d’échéances est une opération TBA couplée qui expose un Compartiment à l’écart de prix entre différentes échéances de MBS.
Par conséquent, outre les risques associés aux investissements sous- jacents des MBS, le recours à ces instruments entraîne aussi les risques liés à l’utilisation de swaps, tels que décrits ci-dessous à la sous-section « Instruments financiers dérivés ».
Titres adossés à des créances hypothécaires d’organismes non gouvernementaux
Les titres adossés à des créances hypothécaires d’organismes non gouvernementaux sont des MBS émis par des institutions privées. Ces titres n’ont aucune garantie de crédit autre que la qualité des prêts sous-jacents et toute autre protection de crédit structurelle fournie par les dispositions de l’accord obligataire auquel ils appartiennent. Un investissement dans des titres adossés à des créances hypothécaires d’organismes non gouvernementaux implique généralement des risques de crédit, de remboursement anticipé, d’extension, de liquidité et de défaut.
Mortgage Dollar Rolls
Les Mortgage Dollar Rolls sont des instruments par lesquels un Comaprtiment vend des MBS pour une livraison le mois courant tout en concluant un contrat de rachat de MBS similaires (même type, coupon et échéance) à une date future définie. Durant la période de renouvellement (« roll »), le Compartiment renonce au principal et aux intérêts versés sur le MBS. Le Compartiment est rémunéré par la différence entre le prix de vente actuel et le prix prospectif moins élevé de l’achat futur ainsi que par les intérêts gagnés sur le produit en espèces des ventes initiales. Le produit en espèces peut être investi dans des instruments constituant des investissements permissibles pour le Compartiment.
L’utilisation de mortgage rolls est une technique spéculative entraînant le risque que la valeur de marché des MBS que le Compartiment s’est engagé à acheter baisse au point de passer sous le prix des MBS vendus par le Compartiment. Ces opérations peuvent en outre entraîner un effet de levier.
Les Compartiments peuvent uniquement recourir à des Mortgage Dollar Rolls garantis assortis d’une position de compensation en espèces ou d’actifs liquides permissibles réservés ou placés sur un compte ségrégué afin de garantir l’obligation pour l’engagement prospectif à acheter des MBS ou une position en Instruments assimilés aux liquidités arrivant à échéance à la date ou avant la date de règlement prospectif de l’opération de dollar roll.
Outre les risques associés aux investissements sous-jacents des MBS, le recours à ces instruments présente aussi les risques liés à l’utilisation de marchés à terme, tels que décrits ci-dessous à la sous- section « Instruments financiers dérivés ».
Obligations convertibles
Les obligations convertibles sont soumises à un certain nombre de risques dont les risques associés aux titres de créance et aux actions, et des risques particuliers liés aux titres convertibles. Les valorisations des obligations convertibles sont sensibles aux risques macro- économiques, au risque de taux d’intérêt, au risque de spread, au risque de défaut et au risque des actions. En outre, les émetteurs d’obligations convertibles peuvent être dégradés. Dans certaines conditions de marchés, les obligations convertibles peuvent être moins liquides que d’autres catégories d’actifs.
Titres de créance convertibles conditionnels
Caractéristiques des titres de créance convertibles conditionnels Certains Compartiments peuvent investir dans des titres de créance convertibles conditionnels qui sont des Titres à Revenu Fixe qui peuvent payer un coupon attractif et qui peuvent être convertis en titres de participation ou subir des pertes en capital en diminuant leur valeur nominale si certains événements pré-spécifiés se produisent (des « événements déclencheurs »), en fonction notamment des niveaux de ratio de capital de l’émetteur de ces titres de créance convertibles conditionnels (les « niveaux de déclenchement »). Les titres de créance convertibles conditionnels peuvent être émis comme des instruments perpétuels qui peuvent (ou non) être rachetés à une date prédéterminée.
Risques spécifiques associés aux titres de créance convertibles conditionnels
Niveaux de déclenchement et risques de conversion : les titres de créance convertibles conditionnels sont des instruments financiers complexes dont les niveaux de déclenchement (et donc l’exposition au risque de conversion) varient fortement. En particulier, la conversion peut entraîner une baisse significative et irréversible de la valeur de l’investissement, dans certains cas jusqu’à une valeur nulle.
Risques inconnus et liés au rendement : les titres de créance convertibles conditionnels sont également des instruments financiers innovants et leur comportement dans un environnement financier tendu est donc inconnu. Cela augmente l’incertitude de l’évaluation des titres de créance convertibles conditionnels et les
risques de contagion de prix possibles, ainsi que la volatilité et aussi les risques de liquidité de la catégorie d’actifs des titres convertibles conditionnels dans son ensemble. Dans certaines circonstances, il peut être difficile de trouver rapidement un acheteur d’obligations convertibles conditionnelles et le vendeur peut avoir à accepter un rabais significatif par rapport à la valeur attendue de l’obligation pour arriver à la vendre. En outre, en raison du rendement souvent attractif des titres de créance convertibles conditionnels, il reste difficile d’apprécier si les détenteurs de titres de créance convertibles conditionnels ont évalué pleinement les risques sous-jacents de ces instruments.
Réduction de valeur comptable et risques d’inversion de la structure du capital : l’investissement dans des titres de créance convertibles conditionnels peut aussi entraîner des pertes significatives d’un Compartiment concerné, puisque les titres de créance convertibles conditionnels peuvent subir des pertes en capital par diminution de la valeur nominale (« réduction de la valeur comptable ») lors de l’occurrence de certains événements déclencheurs. Dans ce cas, les détenteurs de titres de créance convertibles conditionnels subiront des pertes avant les détenteurs de titres de capital émis par le même émetteur, contrairement à l’ordre classique de hiérarchie de la structure du capital, par lequel les actionnaires sont censés subir une perte avant les détenteurs de dette.
Risque d’extension du remboursement : comme les titres de créance convertibles conditionnels peuvent être des instruments perpétuels qui peuvent ne pas être remboursés à la date de remboursement prédéfinie et les investisseurs peuvent ne pas recevoir le remboursement du principal à la date de remboursement ou à tout autre moment.
Risque d’annulation de coupon : En outre, certains titres de créance convertibles conditionnels sont soumis à un risque d’annulation discrétionnaire des versements de coupons par l’émetteur à tout moment, pour une raison quelconque et pour n’importe quelle durée.
Participations et opérations de taille non-standard
Certains titres des Compartiments peuvent être valorisés par un prestataire tiers agréé par la Société de Gestion. Un tel prestataire peut utiliser un système matriciel ou tout autre modèle de valorisation intégrant des paramètres tels que la qualité des titres, la maturité ou le coupon, ou bien se fonder sur les propres diligences de son personnel, notamment la revue de cotations fournies par des courtiers afin de déterminer ce que qu’il estime être la valorisation la plus juste du portefeuille de titres. Ces prestataires valorisent généralement les titres sur la base d’opérations sur le marché institutionnel portant sur un nombre minimal standard de titres. Toutefois, les Compartiments de la Société peuvent détenir ou réaliser des opérations sur un nombre de titres moins important que ce nombre standard. Ces participations de taille non-standard se négocient généralement à un prix inférieur.
RISQUE LIÉ TITRES DE CAPITAL
Les Compartiments qui investissent dans des titres de capital sont soumis à la volatilité des marchés financiers sur lesquels ces valeurs mobilières sont négociées et peuvent subir des pertes importantes. Le prix des actions peut être influencé par de nombreux facteurs au niveau de l’entreprise individuelle, ainsi que par les évolutions économiques et politiques plus générales, y compris les tendances de la croissance économique, l’inflation et les taux d’intérêt, les rapports de bénéfices des entreprises, les tendances démographiques et des catastrophes.
Certificats de titres en dépôt
Les certificats de titres en dépôt (ADR, GDR et EDR) sont des instruments qui représentent les actions de sociétés négociées hors des marchés où les certificats sont négociés. Par conséquent, lorsque des certificats de titres en dépôt sont négociés sur des Marchés Reconnus, d’autres risques associés à de tels instruments peuvent devoir être pris en considération – par exemple, les actions sous- jacentes aux certificats peuvent être soumises à des risques politiques, d’inflation, de taux de change ou de conservation.
Petites et moyennes entreprises
Les prix des actions des petites et moyennes entreprises ont tendance à être plus volatils que ceux des grandes entreprises. Les petites entreprises peuvent avoir des ressources et des gammes de produits limités et par conséquent, peuvent être plus sensibles aux évolutions des conditions du marché. Les actions des petites entreprises sont négociées moins fréquemment et dans des volumes moindres que celles des grandes entreprises, et cela peut contribuer à une plus grande volatilité des cours des actions.
Obligations participatives
Les compartiments actions peuvent générer une exposition à certains titres de capital dans certains pays en achetant une obligation participative. Une obligation participative, tout en générant de l’exposition au titre de capital souhaitée, ajoute une exposition au risque de contrepartie à l’émetteur de l’obligation participative.
COMPARTIMENTS ALLOCATION D’ACTIFS
Les Compartiments Allocation d’Actifs donnent au Conseiller en investissement un large pouvoir discrétionnaire d’allocation entre différentes catégories d’actifs. De temps à autre, les Compartiments Allocation d’Actifs peuvent avoir une exposition significative à un Titre à Revenu Fixe ou des catégories d’actions uniques ou à nombre limité d’entre eux. Par conséquent, l’importance relative des risques associés aux titres de capital, aux Titres à Revenu Fixe et aux instruments dérivés fluctuera au fil du temps.
STRATÉGIES DE RENDEMENT ABSOLU
L’intention d’une stratégie de rendement absolu est d’offrir des rendements positifs tout au long d’un cycle de marché. Toutefois,
il ne peut exister aucune garantie que de tels rendements ou préservation du capital seront atteints.
INSTRUMENTS FINANCIERS DÉRIVÉS
Les Compartiments peuvent, conformément à leur politique d’investissement, investir dans des instruments financiers dérivés, notamment des options européennes et américaines, y compris des options d’achat et de vente sur une valeur mobilière unique, une devise, un panier et un indice ; des contrats à terme sur une valeur mobilière unique, un indice actions et la volatilité ; des contrats à terme sur taux d’intérêt, l’Eurodollar et des obligations du Trésor ; des contrats de différence (CFD) ; des swaps dans une même devise ; des contrats de conversion sur risque de crédit ; des swaps de taux d’intérêt ; des swaps sur indice des prix à la consommation (IPC), des TRS, des swaps de coupons, des swaps d’agences, des swapw d’échéances, des billets structurés, des warrants, des contrats à terme sur devises de gré à gré, des Mortgage Dollar Rolls et des obligations participatives.
Même si l’utilisation prudente de produits dérivés peut se révéler bénéfique, ces produits impliquent cependant également des risques différents et, dans certains cas, plus importants que les risques liés à des investissements plus traditionnels. Dans la mesure où cela est prévu dans sa stratégie d’investissement, un Compartiment peut mettre en œuvre différentes stratégies afin de réduire certain des risques auxquels il est exposé et / ou d’améliorer son rendement. De telles stratégies peuvent inclure le recours à des instruments dérivés tels que des options, warrants, swaps ou contrats à terme. Ces stratégies peuvent se révéler inefficaces et entraîner des pertes pour le Compartiment.
Les produits dérivés induisent également certains risques spécifiques. Ces risques correspondent plus particulièrement au risque de marché, au risque de gestion, au risque de contrepartie, au risque de liquidité, au risque de cours ou d’évaluation erronée des produits dérivés, et au risque que les produits dérivés ne soient pas parfaitement corrélés aux actifs, taux ou indices sous-jacents.
Les développements qui suivent présentes à titre général les facteurs de risque importants et les problèmes liés à l’utilisation de produits dérivés que les investisseurs devraient maîtriser avant d’investir dans un Compartiment.
Risque de marché
Risque général lié à tout investissement, y compris les produits dérivés, qui implique que la valeur d’un produit dérivé spécifique puisse varier à la hausse comme à la baisse en fonction de changements des conditions de marché. Un Compartiment peut également utiliser des produits dérivés pour augmenter ou limiter son exposition à certains actifs. Dans des conditions de marché extrêmes, l’utilisation de produits dérivés peut, théoriquement, donner lieu à des pertes illimitées pour le Compartiment. Cependant, la perte de l’investisseur est toujours limitée à la somme
investie dans le Compartiment. Dans l’hypothèse où de telles conditions de marché extrêmes surviendraient, les investisseurs pourraient donc, dans certains cas, ne bénéficier que d’un rendement minimal, voire nul, ou bien même subir une perte au titre de leur investissement dans le Compartiment en question.
Risque de liquidité
Il existe un risque de liquidité lorsque qu’il est difficile d’acheter ou de vendre un instrument spécifique. Dans le cas d’une opération sur produits dérivés particulièrement importante ou lorsque le marché en question est peu liquide, il peut être impossible de mettre en œuvre une opération ou de liquider une position à un prix intéressant (néanmoins, la Société ne conclura d’opérations sur dérivés de gré à gré (OTC) que si elle est autorisée à liquider de telles opérations à tout moment à un prix équitable).
Risque de contrepartie
Les Compartiments peuvent conclure des contrats de gré à gré susceptibles d’exposer les Compartiments à la solvabilité de leurs contreparties et à leur capacité à respecter les termes de tels contrats. Dans l’hypothèse d’une faillite ou de l’insolvabilité d’une contrepartie, les Compartiments pourraient avoir à supporter des délais pour liquider leurs positions et supporter des pertes importantes, notamment en termes de perte de la valeur de leur investissement le temps que la Société puisse faire reconnaître ses droits, d’impossibilité de réaliser des plus-values sur ses investissements durant une telle période, et de frais et charges exposées afin de faire reconnaître lesdits droits. Le risque existe également que les contrats susmentionnés et autres opérations sur produits dérivés ne puissent être débouclés à raison, par exemple, de la survenance d’une procédure collective ou de la modification des conditions de légalité ou de tout changement des dispositions légales applicables en matières fiscale ou comptable par rapport à celles en vigueur au moment de la conclusion des opérations. Cependant, ce risque est limité compte tenu des restrictions prévues à la section 3 – « Produits dérivés et techniques de gestion efficace de portefeuille » de l’Annexe A – Limites et restrictions d’investissement.
Risque de Gestion des Garanties
Le risque de contrepartie découlant d’investissements sur instruments dérivés financiers de gré à gré est généralement atténué par le transfert de la garantie ou son nantissement en faveur du Compartiment. Cependant, les transactions peuvent ne pas être totalement garanties. Les frais et les rendements provenant du Compartiment peuvent ne pas être garantis. En cas de manquement par une contrepartie, le Compartiment pourrait se voir dans l’obligation de vendre les garanties non liquides reçues aux prix du marché actuels. Dans un tel cas, le Compartiment pourrait réaliser une perte en raison notamment d’une fixation du prix ou d’une surveillance imprécise, de mouvements de marché défavorables, d’une détérioration de la notation de crédit des émetteurs des garanties ou de l’illiquidité du marché sur lequel la garantie est
négociée. Les difficultés de vente de la garantie pourraient retarder ou limiter la capacité du Compartiment à répondre aux demandes de rachat.
Un Compartiment pourra également subir une perte dans le cadre du réinvestissement de la garantie liquide reçue dans les cas autorisés. Une telle perte pourrait survenir en raison de la baisse de la valeur des investissements réalisés. Une baisse de la valeur de tels investissements réduirait le montant des garanties disponibles devant être restituées par le Compartiment à la contrepartie ainsi que l’exigent les conditions de la transaction. Il sera exigé du Compartiment qu’il couvre la différence de valeur entre la garantie initialement reçue et le montant disponible devant être restitué à la contrepartie ce qui engendrera une perte pour le Compartiment.
Marge affichée par les Compartiments
Lorsqu’un Compartiment conclut une transaction sur dérivés, il sera obligé par la loi/contrat de délivrer de la trésorerie ou des actifs en tant que marge (souvent dénommés « garantie ») afin de protéger le courtier concerné à l’encontre du risque de manquement potentiel de la part du Compartiment. Lorsque le courtier reçoit une marge sur la base d’un transfert de titres (c.-à-d. que le courtier devient purement et simplement propriétaire de la marge) ou lorsqu’il exerce un droit de réutilisation, en cas de manquement ou d’insolvabilité du courtier, le Compartiment deviendra un créancier chirographaire et pourra ne pas être en mesure de recouvrir la totalité des montants qui lui sont dus, voire aucun d’entre eux. Le Compartiment ne pourra pas exercer des droits de votes, de consentement ou autres droits similaires attachés aux actifs qu’il fournit en tant que marge sur la base du transfert de titre ou à l’égard desquels un droit d’utilisation a été exercé à moins que des actifs équivalents ne soient restitués et jusqu’au moment de la restitution considérée. Dans le cas où le courtier manquerait à son obligation de restitution d’actifs équivalents à leur exigibilité, le Compartiment pourra ne pas être en mesure d’exécuter des obligations de règlement au titre d’une couverture ou de toute autre transaction qu’il a conclue en rapport avec les actifs considérés.
Risque de remplacement de contrepartie
Le Global Brands Equity Income Fund devrait obtenir son exposition via un swap sur options sur titres de capital ou indices actions. Ce swap est très personnalisé et l’obtention de cette exposition dépend de la disponibilité d’une contrepartie. Ce Compartiment devrait utiliser Morgan Stanley International Plc, une société affiliée au Conseiller en investissement, comme contrepartie au swap. Si Morgan Stanley International Plc ne peut pas continuer à être la contrepartie du swap, le Compartiment pourrait ne pas pouvoir conclure un contrat avec une autre contrepartie pour un swap équivalent. Cela pourrait signifier que le Compartiment pourrait ne pas être en mesure de mettre pleinement en œuvre sa stratégie d’investissement. La composante amélioration du revenu de la stratégie, en particulier, pourrait être affectée, ce qui entraînerait une réduction du revenu. Cela pourrait également
signifier que le Compartiment pourrait ne pas atteindre son objectif d’investissement de distribution de revenus réguliers.
Risque lié à l’effet de levier
Les instruments dérivés permettent au Compartiment d’obtenir une plus grande exposition aux valeurs d’actifs que le montant que le Compartiment investit. En conséquence, les pertes sur instruments dérivés peuvent dépasser le montant qui y est investi, ce qui peut réduire considérablement la valeur du Compartiment dans son ensemble.
Autres risques
Les autres risques liés à l’utilisation de produits dérivés incluent le risque de différence de valorisations des produits dérivés, qui naît des différences admises de méthodes de valorisation et de l’incapacité des produits dérivés d’être parfaitement corrélés aux titres, taux et indices sous-jacents. De nombreux produits dérivés, en particulier ceux négociés de gré à gré, sont complexes et sont souvent valorisés subjectivement ; leur valorisation ne peut être fournie que par un nombre limité de professionnels, qui sont souvent également contreparties à l’opération dont la valorisation est en cause. La Société de Gestion cherche à obtenir des valorisations indépendantes pour les produits dérivés négociés de gré à gré afin de limiter ce risque.
Les produits dérivés ne sont pas toujours parfaitement ni même significativement corrélés à, ni même ne reproduisent la valeur des titres, taux ou indices qui sont leurs sous-jacents. Par conséquent, l’utilisation de techniques dérivées par un Compartiment peut parfois s’avérer inefficace pour poursuivre son objectif d’investissement. Dans les cas où des produits dérivés sont utilisés pour couvrir un risque, il est possible que les investissements de couverture n’enregistrent pas des variations de prix parfaitement inversement corrélés. En conséquence, les portefeuilles couverts peuvent être exposés à un risque de base, le risque que le portefeuille réalise des gains ou des pertes excédentaires au cours de l’exécution de la stratégie de couverture.
Risques associés aux dérivés négociés de gré à gré
Les dérivés négociés de gré à gré sont des produits dérivés qui ne sont ni cotés ni négociés sur un marché organisé, tels que le FTSE ou le NYSE, mais conclu par des contreparties qui négocient directement entre elles par les réseaux informatiques ou téléphoniques. Le risque de contrepartie associé à toute transaction sur dérivés de gré à gré ne peut excéder 10 % des actifs d’un Compartiment lorsque la contrepartie en question est une institution de crédit établie dans l’UE ou dans un pays où la CSSF considère que la surveillance réglementaire est équivalente à celle qui existe dans les pays de l’UE. Dans tous les autres cas, cette limite est réduite à 5 %.
La Société de Gestion s’assure que les opérations sur dérivés de gré à gré font l’objet d’une surveillance des risques adéquate.
Compensation
Lorsqu’un Compartiment conclut des transactions sur dérivés compensés (qu’elles soient négociées ou de gré à gré) et qu’un courtier de compensation qu’il utilise pour de telles transactions est déclaré comme étant en situation de défaut par une contrepartie centrale de l’UE (« CPC UE »), la CPC UE essaiera de transférer (« d’apporter ») les transactions et les actifs du Compartiment à un autre courtier de compensation ou, dans le cas où cela ne serait pas possible, la CPC UE mettra fin aux transactions du Compartiment. La cessation anticipée des transactions dans le contexte envisagé pourra engendrer des pertes importantes pour le Compartiment. Dans le cas où d’autres parties seraient en situation de défaut dans la structure de compensation (par exemple une contrepartie centrale, un dépositaire, un agent de règlement ou tout autre agent de compensation commis par le courtier du Compartiment), l’ensemble des actifs du Compartiment pourrait ne pas lui être restitué et ses droits pourraient varier en fonction du pays d’immatriculation de la partie et des mesures de protection spécifiques que la partie aura mises en place.
Risques associés au contrôle et à la surveillance des produits dérivés Les produits dérivés sont des instruments très spécialisés qui requièrent des techniques d’investissement et des procédures d’analyse des risques différentes de celles associées aux titres de capital et aux Titres à Revenu Fixe. Le recours à des techniques liées aux produits dérivés nécessite une bonne connaissance non seulement des actifs sous-jacents, mais encore du produit dérivé lui-même, sans pouvoir bénéficier de l’observation de la performance du produit dérivé dans toutes les conditions possibles de marché.
En particulier, l’utilisation et la complexité des produits dérivés requièrent le recours permanent à des procédures adéquates de contrôle, afin de surveiller les opérations conclues, la capacité d’évaluer les risques supplémentaires pour un Compartiment induits par un produit dérivé et l’aptitude à prévoir correctement les mouvements relatifs des prix et des taux d’intérêts et de change.
Il ne peut être donné aucune garantie quant à l’exactitude d’une prévision en particulier ni quant au succès de la stratégie d’investissement basée sur l’utilisation de produits dérivés.
WARRANTS
Certains Compartiments peuvent investir dans des titres ou des instruments liés au capital tels que les warrants. Le risque attaché aux placements en warrants est plus élevé que pour les placements en actions, à cause de l’effet de levier lié aux investissements en warrants et à la volatilité des cours des warrants.
TECHNIQUES DE GESTION EFFICACE DE PORTEFEUILLE
Un Compartiment pourra conclure des contrats de prise et de mise en pension en tant qu’acheteur ou vendeur sous réserve des conditions et limites fixées à la section 3 – « Produits dérivés et techniques de gestion efficace de portefeuille » de l’Annexe
A – Limites et restrictions d’investissement. En cas de défaillance d’une contrepartie à une opération de mise ou de prise en pension, le Compartiment pourra supporter une perte si le produit de la cession des titres sous-jacents ou des autres titres remis en garantie détenue par le Compartiment au titre de ladite opération de mise ou de prise en pension est inférieur au prix de rachat ou, selon le cas, à la valeur des titres sous-jacents. En outre, en cas de faillite ou de procédure similaire affectant la contrepartie à l’opération de mise ou de prise en pension ou si elle ne remplit pas pour une autre raison ses obligations à la date de rachat, le Compartiment pourra supporter des pertes, notamment la perte des intérêts dus au titre des titres objet de l’opération, ou des titres eux-mêmes, ou des frais liés au retard dans l’exécution de l’opération de mise ou de prise en pension ou engagés pour les besoins de ladite exécution.
Un Compartiment pourra conclure des opérations de prêt de titres sous réserve des conditions et limites fixées à la section 3 – « Produits dérivés et techniques de gestion efficace de portefeuille » de l’Annexe A – Limites et restrictions d’investissement. En cas de défaillance d’une contrepartie à une opération de prêt de titres, le Compartiment pourra supporter une perte si le produit de la cession des titres remis en garantie détenus par le Compartiment au titre du prêt de titres est inférieur à la valeur des titres prêtés. En outre, en cas de faillite ou de procédure similaire affectant la contrepartie à l’opération de prêt de titres ou de défaut de restitution de titres comme prévu, le Compartiment pourra supporter une perte, notamment la perte des intérêts dus au titre des titres objet de l’opération, ou des titres eux-mêmes, ou des frais liés au retard dans l’exécution de l’opération de prêts de titres ou engagés pour les besoins de ladite exécution.
Les opérations de prêt de titres, les contrats de prise et de mise en pension comportent également des risques de liquidité en raison notamment du blocage de trésorerie ou des positions en titres dans le cadre d’opérations d’une taille ou d’une durée excessive par rapport au profil de liquidité du Compartiment ou des retards dans le cadre du recouvrement de la trésorerie ou des titres versés à la contrepartie. Les circonstances envisagées peuvent retarder ou limiter la capacité du Compartiment à répondre aux demandes de rachat. Le Compartiment peut également encourir des risques opérationnels tels qu’entre autres l’absence de règlement ou le retard de règlement des instructions, le défaut ou les retards d’exécution en ce qui concerne les obligations de délivrance au titre des ventes de titres et les risques légaux relatifs à la documentation utilisée en rapport avec les opérations envisagées.
Les Compartiments n’utiliseront des opérations de mises ou de prises en pension ou des prêts de titres qu’afin de réduire les risques (opération de couverture) ou pour générer du capital ou du revenu supplémentaire pour le Compartiment concerné. Lors de l’utilisation de ces techniques, les Compartiments respecteront à tout moment les dispositions de la section 3 – « Produits dérivés et techniques de gestion efficace de portefeuille » de l’annexe
A – Limites et restrictions d’investissement. Les risques découlant de l’utilisation d’opérations de mises ou de prises en pension et de prêt de titres seront suivis de près et des techniques (y compris de gestion des garanties) seront employées pour chercher à atténuer ces risques. L’utilisation d’opérations de mises ou de prises en pension et de prêt de titres ne devrait généralement pas d’avoir de répercussions négatives importantes sur le rendement d’un Compartiment, sous réserve des facteurs de risque décrits ci-avant.
Le risque de contrepartie découlant d’investissements réalisés dans le cadre des techniques de gestion efficace de portefeuille est généralement atténué par le transfert de la garantie ou son nantissement en faveur du Compartiment. Cependant, les transactions peuvent ne pas être totalement garanties. Les frais et les rendements provenant du Compartiment peuvent ne pas être garantis. En cas de manquement par une contrepartie, le Compartiment pourrait se voir dans l’obligation de vendre les garanties non liquides reçues aux prix du marché actuels. Dans un tel cas, le Compartiment pourrait réaliser une perte en raison notamment d’une fixation du prix ou d’une surveillance imprécise, de mouvements de marché défavorables, d’une détérioration de la notation de crédit des émetteurs des garanties ou de l’illiquidité du marché sur lequel la garantie est négociée. Les difficultés de vente de la garantie pourraient retarder ou limiter la capacité du Compartiment à répondre aux demandes de rachat.
Un Compartiment pourra subir un risque de garde, dû au risque que la valeur de la garantie détenue auprès du Dépositaire ou d’un sous-dépositaire diminue en raison du risque opérationnel pesant sur le Dépositaire ou sur le sous-dépositaire. Ces risques comprennent, sans être exhaustifs, l’insolvabilité, la négligence, la mauvaise utilisation de la garantie, la mauvaise administration ou la tenue inadéquate des registres.
Un Compartiment pourra également subir une perte dans le cadre du réinvestissement de la garantie liquide reçue dans les cas autorisés. Une telle perte pourrait survenir en raison de la baisse de la valeur des investissements réalisés. Une baisse de la valeur de tels investissements réduirait le montant des garanties disponibles devant être restituées par le Compartiment à la contrepartie ainsi que l’exigent les conditions de la transaction. Il sera exigé du Compartiment qu’il couvre la différence de valeur entre la garantie initialement reçue et le montant disponible devant être restitué à la contrepartie ce qui engendrera une perte pour le Compartiment.
La Société pourra conclure des opérations de prêt de titres, des contrats de prise et de mise en pension avec d’autres sociétés appartenant au même groupe de sociétés que le Conseiller en Investissement. Les contreparties affiliées le cas échéant exécuteront leurs obligations au titre des opérations de prêt de titres, des contrats de prise et des opérations d’achat/revente conclus avec un Compartiment dans des conditions commerciales normales. En outre, le Conseiller en Investissement procèdera à la sélection de
contreparties et conclura des opérations conformément aux principes de meilleure exécution. Cependant, les investisseurs doivent avoir conscience que le Conseiller en Investissement pourrait être confronté à des conflits entre son rôle et ses propres intérêts et ceux des contreparties affiliées.
FONDS  D’INVESTISSEMENT
Organismes de placement collectif ouverts et fermés
Certains Compartiments peuvent investir dans d’autres Organismes de placement collectif. En investissant indirectement dans des organismes de placement collectif par l’intermédiaire du Compartiment, l’investisseur supportera non seulement sa part proportionnelle des frais de gestion du Compartiment mais également, indirectement, une partie des frais de gestion et d’administration de l’organisme de placement collectif sous-jacent.
Dans le cas d’un investissement dans des organismes de placement fermés, les actions peuvent parfois être acquise seulement au prix du marché incorporant des primes par rapport à leurs valeurs liquidatives ou vendues à des prix du marché reflétant des décotes par rapport à leur valeur liquidative. Les actions de ces organismes de placement collectif seront évaluées à la dernière valeur de marché disponible.
Les organismes de placement collectif établis dans différentes juridictions n’offrent pas toujours un niveau de protection équivalent. Cela peut exposer le Compartiment qui investit dans ces organismes à des risques supplémentaires, par exemple, des occasions moins fréquentes de cession, des retards de paiement ou des risques de non réception des fonds de règlement, ou des structures judiciaires offrant moins de protection.
Investissement dans des fonds tiers
Certains Compartiments peuvent investir en actions d’organismes de placement collectif dont des ETF, des fonds fermés et des OPCVM – collectivement, des fonds sous-jacents. Ces fonds peuvent bénéficier du conseil, direct ou indirect, du Conseiller en investissement, d’un conseiller d’une société affiliée ou d’un conseiller non affilié. La capacité d’un Compartiment qui investit dans des actions d’un fonds ou de fonds sous-jacents d’atteindre son objectif d’investissement peut être directement liée à la capacité des fonds sous-jacents à atteindre leurs propres objectifs d’investissement. Les Compartiments qui investissent dans des fonds sous-jacents seront exposés aux risques auxquels sont exposés les fonds sous-jacents. Ces risques peuvent inclure le risque de liquidité : la capacité du Compartiment à remplir les exigences de la liquidité de ses investissements est directement liée à la capacité des fonds sous-jacents de remplir leurs exigences de liquidité.
MARCHÉS ÉMERGENTS, MARCHÉS PÉRIPHÉRIQUES ET AUTRES MARCHÉS NON DÉVELOPPÉS
Il existe dans certains pays la possibilité d’expropriation des actifs, de fiscalité confiscatoire, d’instabilité politique ou sociale ou de
développements diplomatiques qui pourraient affecter les investissements dans ces pays. L’information disponible sur certains instruments financiers peut être moins importante que celle à laquelle certains investisseurs sont habitués, de même que certaines entités, dans certains pays, peuvent ne pas faire l’objet de normes et de principes comptables, de révision et de rapports financiers comparables aux données habituelles. Certains marchés financiers, bien qu’en phase d’expansion, sont généralement plus modestes que d’autres plus développés et les titres de beaucoup de sociétés peuvent être moins liquides et leur cours plus volatil que les valeurs similaires sur des marchés de taille supérieure. Il existe également des différences dans le niveau de contrôle du gouvernement, la réglementation des changes, les institutions financières et les émetteurs en fonction des pays. En outre, le mode d’investissement des investisseurs étrangers dans certains pays et les limitations auxquelles sont assujettis les placements peuvent affecter les investissements de certains Compartiments.
Les systèmes de règlement des marchés émergents, des marchés périphériques et des autres marchés non développés peuvent être moins bien organisés que ceux des marchés développés. Il y a donc un risque de retard dans le processus de liquidation. Le risque existe également que les liquidités ou les valeurs détenues par les Compartiments puissent être mises en danger à cause des défauts ou des vices de ces systèmes. En particulier, les pratiques en vigueur sur ces marchés peuvent requérir que le paiement soit effectué avant la réception du titre acheté ou que la livraison d’un titre s’effectue avant la réception du paiement. Dans de tels cas, le risque de contrepartie de la part du courtier ou de la banque (la
« 
Contrepartie 
») par l’intermédiaire duquel (de laquelle) la transaction est effectuée peut entraîner une perte pour les Compartiments investissant en valeurs de marchés non développés.
La Société tentera, dans la mesure du possible, afin de réduire ce risque, d’utiliser des Contreparties financièrement solides. Toutefois, rien ne garantit que ce risque sera bien éliminé pour les Compartiments, en particulier dans le cas de Contreparties opérant sur les marchés émergents, les marchés périphériques et les autres marchés non développés, qui fréquemment n’ont pas la surface ou les ressources financières de leurs homologues des pays développés.
Du fait d’incertitudes pesant sur le fonctionnement des systèmes de règlement de certains marchés, des litiges peuvent naître relatifs aux valeurs mobilières détenues par les Compartiments ou sur le point de leur être transférées. De plus, les systèmes d’indemnisation peuvent être inexistants, limités ou insuffisants afin de permettre à la Société de voir ses demandes indemnisées dans de telles situations.
Les investissements dans la Fédération de Russie sont tributaires de risques accrus en ce qui concerne la propriété et la conservation des titres. Dans ces pays, ce droit de propriété est établi par une inscription dans les livres de la société ou de son teneur de registre
(qui n’est ni un agent, ni responsable vis-à-vis du Dépositaire). Aucun certificat établissant la propriété de titres de telles entreprises n’est détenu par le Dépositaire ou ses correspondants locaux ni dans un système de dépôt centralisé. Par conséquent, et étant donné l’absence de régulation et de voies d’exécution efficaces, la Société pourrait perdre son droit de propriété sur de tels titres à la suite d’une fraude, d’une négligence ou d’un simple oubli. Conscient de ces risques, le correspondant concerné du Dépositaire applique des procédures renforcées de « due diligence ». Le correspondant a signé des accords avec des teneurs de registre russes et ne permet que des placements dans les sociétés ayant mis en place des procédures adéquates de tenue de registre. Le risque de règlement est réduit dans la mesure où le correspondant ne libère les espèces qu’après réception et vérification des extraits du registre. Les Titres à Revenu Fixe dans ces pays sont tributaires, en outre, de risques de dépôt accrus dans la mesure où, conformément à la pratique du marché, les titres sont déposés auprès d’institutions qui n’ont pas toujours souscrit les assurances adéquates pour couvrir le vol, la destruction ou tout autre sinistre dont les titres placés sous sa garde peuvent faire l’objet.
D’autres risques tiennent, par exemple, aux contrôles sur les investissements étrangers et aux restrictions aux mouvements de capitaux et au change des devises locales en devises de réserve mondiale comme le dollar US, aux conséquences économiques de l’instabilité religieuse et ethnique.
En outre, les investissements en Inde peuvent être sujets au risque de retrait ou de non-renouvellement de l’agrément du Conseiller en Investissement en tant qu’investisseur institutionnel étranger.
Dette d’entreprises et dette souveraine
La dette d’entreprises et la dette souveraine sont soumises à un risque élevé sur les marchés émergents, les marchés périphériques et les autres marchés non développés, ne sont pas soumises à des normes de notation minimales et peuvent ne pas faire l’objet d’une notation de crédit par une agence de notation internationalement reconnue.
L’émetteur ou l’autorité gouvernementale qui contrôle le remboursement de la dette d’un tel pays non développé peut ne pas être capable ou désireux de rembourser le nominal ou les intérêts y afférents, à leur échéance, conformément aux conditions d’émission de cette dette. Il résulte de ce risque qu’un gouvernement peut ne pas honorer ses obligations. Dans de telles circonstances, la Société ou la Société de Gestion peuvent disposer de recours légaux limités contre l’émetteur ou la personne ayant émis la garantie. Des recours doivent dans certains cas être intentés devant les tribunaux de la partie défaillante et la capacité du porteur de titres de créance du gouvernement étranger à voir sa requête favorablement accueillie peut dépendre du climat politique dans le pays concerné.
De plus, rien ne garantit que les titulaires de créances commerciales ne contesteront pas les paiements effectués en faveur des porteurs de ces titres de créance gouvernementale en cas de manquements aux obligations contractuelles nées des contrats de prêt signés par des banques commerciales.
INVESTISSEMENTS EN CHINE
Certains Compartiments peuvent investir en valeurs mobilières ou en instruments exposés au marché chinois (où « 
Chine 
» ou la
« 
RPC 
» désigne la République populaire de Chine [sauf lorsque le contexte l’exige, et uniquement aux fins de ce Prospectus, les références à la « RPC » ou « Chine » n’incluent pas Hongkong, Macao et Taiwan]). Cette exposition peut être obtenue par l’intermédiaire du régime des « Investisseurs institutionnels étrangers qualifiés » (Qualified Foreign Investor/« 
QFI 
») ou par le Stock Connect. En dehors des risques liés aux investissements sur les marchés émergents, ainsi que d’autres risques liés aux investissements en général, tels que décrits dans cette section, qui sont applicables aux investissements en Chine, les investisseurs sont invités à noter les risques spécifiques supplémentaires ci-après. Les investissements en Chine comportent un risque de perte totale en raison de facteurs tels que l’action ou l’inaction des pouvoirs publics, la volatilité des marchés et la dépendance vis-à-vis de partenaires de négociation primaires.
Investissements par l’intermédiaire d’un QFI
Dans le cadre des lois et des réglementations chinoises en vigueur, les investissements sur le marché des actions domestiques chinoises (Actions A chinoises et autres titres chinois selon les autorisations) peuvent être faits par ou par l’intermédiaire de titulaires d’une licence de QFI sous réserve des exigences réglementaires chinoises (les « 
Réglementations QFI 
»). Les Compartiments peuvent investir en Chine indirectement via des produits d’accès tels que des obligations participatives, des obligations liées à des actions ou des instruments financiers similaires pour lesquels les actifs sous-jacents consistent en des titres émis par des sociétés cotées sur un marché réglementé en Chine, ou dont la performance est liée à celle des titres émis par des sociétés cotées sur un marché réglementé en Chine (des « 
Produits d’accès 
»). Les Compartiments en question ne satisferont pas les critères qui permettent d’être considérés comme des QFI et d’obtenir une exposition directe au marché des Actions A chinoises. Les investissements seront donc effectués par des gestionnaires ou des émetteurs de régimes, d’obligations ou d’instruments qui possèdent des licences de QFI.
Les Produits d’accès sont conçus pour refléter les rendements des Actions A chinoises sous-jacentes et sont généralement soumis aux conditions reflétant les Réglementations QFI sous-jacentes et peuvent être aussi soumis aux conditions imposées par les émetteurs. Ces conditions peuvent entraîner des retards dans la mise en œuvre de la stratégie d’investissement du Conseiller en Investissement en raison des restrictions qu’elles peuvent placer sur l’émetteur qui acquiert ou cède les titres sous-jacents des Produits d’accès ou sur la
mise en œuvre des réalisations et le paiement des produits de réalisation au Compartiment.
En outre, les Produits d’accès peuvent être illiquides, puisqu’il peut ne pas exister de marché actif sur de tels titres. En cas de défaut, le Compartiment peut devenir soumis à des mouvements de marché défavorables, alors que des opérations de remplacement sont exécutées. En outre, il existe un risque que l’émetteur ne règle pas une transaction en raison d’un problème de crédit ou de liquidités, entraînant une perte pour le Compartiment.
En outre, à la demande de la CSRC, les QFI doivent communiquer des informations sur leurs positions de couverture offshore et d’autres informations relatives à leurs investissements en valeurs mobilières et en contrats à terme en RPC. Les marchés boursiers de la RPC ont également le droit d’exiger des QFI qu’ils déclarent les positions détenues par leurs investisseurs sous-jacents dans des titres, des produits dérivés et des actions en cas d’opérations anormales susceptibles d’affecter gravement l’ordre normal des transactions ou de violations présumées des lois et règlements applicables. Par conséquent, la position du Compartiment dans les Produits d’accès peut être divulguée aux régulateurs de la RPC ou aux marchés boursiers de la RPC à leur demande.
Risques réglementaires de QFI
Les actions du gestionnaire concerné ou de l’émetteur qui viole les Réglementations QFI peuvent entraîner la révocation de la licence QFI pertinente dans son ensemble ou d’autres mesures réglementaires, et peuvent avoir un impact sur l’exposition du Compartiment aux titres chinois, puisque le régime en question, l’obligation ou l’instrument pourrait devoir céder ses participations dans des titres chinois. En outre, un Compartiment peut être affecté par les règles et les restrictions prévues par les Réglementations QFI (notamment des règles relatives au périmètre des investissements autorisés, aux restrictions sur l’actionnariat et au rapatriement du capital et des bénéfices), qui peuvent par conséquent avoir un impact négatif sur la liquidité ou le rendement du Compartiment.
Les Réglementations QFI qui réglementent les investissements par des QFI en Chine pourraient être révisées à l’avenir. L’application et l’interprétation des Réglementations QFI sont relativement non testées devant les tribunaux de RPC et la manière dont elles seront appliquées est incertaine. Il n’existe aucune garantie que de futures révisions des Réglementations QFI ou de leur application n’affecteront pas de manière défavorable les investissements d’un Compartiment en Chine.
Risques de conservation QFI
Lorsqu’un Compartiment investit dans des Actions A chinoises ou d’autres titres en Chine par l’intermédiaire d’un QFI, ces titres sont conservés par une ou plusieurs banque(s) dépositaire(s) (le
« 
Dépositaire QFI 
») nommé par le QFI conformément aux Réglementations QFI et les Actions A chinoises seront détenues
dans un compte titres de la China Securities Depository and Clearing Corporation Limited (« 
ChinaClear 
»). Ce compte peut être ouvert selon la convention d’appellation « QFI – Fonds des Clients », « QFI – Nom du Compartiment » ou « QFI Nom du Client » plutôt qu’au seul nom du Compartiment concerné et les actifs dans ce compte peuvent être détenus pour et au nom des clients du QFI, qui comprennent mais ne se limitent pas au Compartiment en question. Les autorités réglementaires chinoises ont affirmé leur reconnaissance des concepts de détenteur prête- nom et de bénéficiaires effectifs, et la règlementation QFI précise également que les actifs détenus dans ce compte appartiennent au client ou au Compartiment et doivent être indépendants des actifs du QFI ou du Dépositaire QFI. Toutefois, si le QFI n’ouvre pas un compte désigné spécifiquement pour le Compartiment et ne place les fonds du Compartiment que dans un compte omnibus (c.-à-d. le compte nommé « QFI – Fonds des Clients »), les actifs d’un tel Compartiment détenus dans un tel compte sont soumis au risque d’être mélangés avec d’autres clients et de ne pas être séparés les uns des autres. Si le Compartiment acquiert des Produits d’accès émis par le QFI, le produit de cette acquisition sera considéré comme faisant partie des actifs du QFI plutôt que comme des fonds de clients sous gestion par le QFI.
Les investisseurs doivent aussi noter que les liquidités déposées dans le compte de liquidités du Compartiment concerné auprès du Dépositaire QFI peuvent ne pas être séparées, mais peuvent être une dette exigible du Dépositaire QFI envers les Compartiments en question en tant que déposants. Ces liquidités peuvent être mélangées avec des espèces appartenant à d’autres clients du Dépositaire QFI.
Investissements en Actions A chinoises via Stock Connect
Le Stock Connect (actuellement constitué du Shanghai Stock Connect et du Shenzhen Stock Connect) est un programme de négociation et de compensation liée de titres développé par Hongkong Exchanges and Clearing Limited (« 
HKEX 
»), la bourse de Shanghai (Shanghai Stock Exchange/« 
SSE 
»), la bourse de Shenzhen (Shenzhen Stock Exchange/« 
SZSE 
») et ChinaClear qui vise à permettre un accès boursier mutuel entre la République populaire de Chine et Hongkong. Le Shanghai Stock Connect et le Shenzhen Stock Connect fonctionnent de manière indépendante l’un de l’autre mais sont analogues en ce qui concerne les principes fondamentaux, le mécanisme opérationnel et le cadre réglementaire.
Le Stock Connect comprend un Lien de conversion vers le nord et un Lien de conversion vers le sud. Grâce au Lien de conversion vers le nord, les investisseurs de Hongkong et étrangers, tels que la Société, par le biais de ses courtiers de Hongkong et d’une Société de services de négociation de titres établie par la Stock Exchange of Hongkong Limited (« 
SEHK 
») respectivement à Shanghai (pour les négociations dans le cadre du Shanghai Stock Connect) et à Shenzhen (pour les négociations dans le cadre du Shanghai Stock Connect), peuvent être en position de négocier certaines Actions A
chinoises cotées sur le SSE/SZSE par routage d’ordres vers le SSE/ SZSE. Grâce au lien de conversion vers le sud, des investisseurs de la République populaire de Chine pourront être en mesure de négocier certaines actions cotées sur la SEHK. Dans une déclaration commune publiée par la Securities and Futures Commission (« 
SFC 
») et la China Securities Regulatory Commission (« 
CSRC 
») le 10 novembre 2014, le Shanghai Stock Connect a commencé ses activités le 17 novembre 2014. Le Shenzhen Stock Connect a commencé ses activités le 5 décembre 2016.
En vertu de Stock Connect, la Société, par l’intermédiaire de ses courtiers de Hongkong, peut négocier certaines actions éligibles cotées sur la SSE/SZSE. En ce qui concerne les négociations sur la SSE, les Actions A chinoises éligibles incluent toutes les actions constituantes ponctuellement l’Indice SSE 180 et l’Indice SSE 380, et toutes les Actions A cotées sur la SSE qui ne font pas partie de ces indices, mais qui ont des Actions H correspondantes cotées sur la SEHK (les sociétés qui émettent des Actions A sur la SSE/SZSE sont visées comme étant des sociétés « Sociétés d’Actions A+H »). En ce qui concerne les négociations sur la SZSE, les Actions A chinoises éligibles incluent toutes les actions constituant les Indices Constitutifs de la SZSE et des Indices Small/Mid Cap Innovation émises par une société avec une capitalisation boursière de 6 milliards RMB ou au-delà, toutes les actions éligibles sur les marchés ChiNext, et les Actions A chinoises émises par les Sociétés d’Actions A+H cotées sur la SZSE. Les actions cotées sur la SSE/ SZSE qui ne sont pas négociées en Renminbi (« 
RMB 
») et les actions cotées sur la SSE/SZSE qui sont incluses dans le « risk alert board » [Tableau des alertes au risque] ou qui sont l’objet d’une suspension de cotation sont explicitement exclues des actions éligibles au titre du Stock Connect. Il est prévu que la liste des titres éligibles pourra être révisée et ajustée (en particulier l’ajustement avec les modifications des Actions A chinoises constitutives des indices considérés).
La Hongkong Securities Clearing Company Limited (« 
HKSCC 
»), une filiale en propriété exclusive de la HKEX, et ChinaClear, sont responsables de la compensation, du règlement et de la fourniture des services de dépositaire, de prête-nom et d’autres services connexes aux échanges effectués par leurs participants au marché et leurs investisseurs respectifs. Les Actions A chinoises négociées par l’intermédiaire du Stock Connect sont émises sous forme de droits, et les investisseurs ne détiendront pas d’actions-A chinoises physiques.
Bien que la HKSCC ne revendique pas d’intérêts patrimoniaux dans les titres de la SSE/SZSE détenues dans son compte d’actions omnibus dans ChinaClear, ChinaClear en tant que teneur du registre des actions des entreprises cotées sur la SSE/SZSE traitera quand même la HKSCC comme un actionnaire lorsqu’elle gérera des opérations affectant le capital concernant de tels titres de la SSE/SZSE. Les négociations Stock Connect sont réglées en RMB
et les investisseurs doivent pouvoir accéder rapidement à une source fiable de RMB à Hongkong, ce qui ne peut pas être garanti.
En plus de payer les frais de courtage, les taxes et les droits de timbre associés à la négociation en Actions A chinoises, les Compartiments investissant via le Stock Connect peuvent être soumis à de nouveaux frais résultant de la négociation des Actions A chinoises via Stock Connect qui restent à déterminer et seront annoncés par les autorités compétentes.
Risque de liquidité et de volatilité
L’existence d’un marché de négociation liquide pour les Actions A chinoises dépendra de l’existence d’une offre et d’une demande d’Actions A chinoises. Le prix auquel les titres peuvent être achetés ou vendus par les Compartiments en question et la Valeur Liquidative de ces Compartiments pourront être affectés négativement en cas de restriction ou d’absence de négociations sur les marchés d’Actions A chinoises. Le marché en Actions A chinoises peut être plus volatil et instable (par exemple, en raison du risque de suspension d’une action particulière ou d’une intervention gouvernementale). La volatilité des marchés et des difficultés de règlement sur les marchés d’Actions A chinoises peuvent aussi entraîner des fluctuations importantes des prix des titres négociés sur ces marchés et ainsi, peuvent avoir un impact sur la valeur du Compartiment concerné.
Risque de suspension
Il est prévu que SEHK et SSE/SZSE ont le droit de suspendre ou de limiter la négociation de tout titre négocié sur le marché en question au besoin, pour assurer un marché ordonné et équitable et une gestion prudente des risques. En particulier, la négociation de toute Action A chinoise sur SSE/SZSE est soumise aux limites de fourchette de négociation applicables à toute Action A Chinoise. Toute suspension des négociations et/ou limite de fourchette de négociation rend impossible aux Compartiments de liquider des positions et peut ainsi exposer les Compartiments à des pertes importantes. En outre, lorsque la suspension est par la suite levée, les Compartiments pourraient ne pas être en mesure de liquider des positions à un prix favorable, ce qui pourrait les exposer à des pertes importantes. Enfin, lorsqu’une suspension est effective, la capacité d’un Compartiment concerné à accéder au marché de la République populaire de Chine est affectée de manière défavorable.
Quotas et autres limitations
Bien que le Stock Connect soit le premier programme permettant aux investisseurs non chinois de négocier des Actions A chinoises sans licence et qu’il n’existe plus de limites globales par quota, les négociations d’Actions A chinoises par le biais du Stock Connect sont toujours soumises à un quota journalier (« 
Quota Journalier 
») qui limite la valeur d’acquisition maximale nette des transactions transfrontalières dans le cadre du Stock Connect tous les jours. Les négociations vers le nord et les négociations vers le sud dans le cadre du Shanghai Stock Connect et du Shenzhen Stock Connect seront
soumises à un Quota Journalier distinct. Le Quota Journalier vers le nord pour chacun du Shanghai Stock Connect et du Shenzhen Stock Connect est actuellement fixé à 52 milliards RMB. Les quotas pourraient empêcher les Compartiments d’acheter des titres du Stock Connect lorsqu’il est avantageux de le faire. En particulier, une fois que le solde du Quota Journalier pertinent tombe à zéro ou que le Quota Journalier est dépassé, les ordres d’achat seront rejetés (bien que les investisseurs seront autorisés à vendre leurs titres transfrontaliers quel que soit le solde du quota).
Différences de jour de négociation
Puisque les négociations Stock Connect sont acheminées par des courtiers de Hongkong et la SEHK, Stock Connect fonctionnera uniquement les jours où les marchés de la République populaire de Chine et de Hongkong seront tous deux ouverts à la négociation et quand les banques des deux marchés seront ouvertes les jours de règlement correspondants. Par conséquent, il est possible qu’il existe des jours normaux de négociation pour le marché de la République populaire de Chine, mais au cours desquels les Compartiments ne peuvent pas négocier d’Actions A chinoises via Stock Connect. Par conséquent, les prix des Actions A chinoises pertinentes pourront parfois fluctuer à des moments où les Compartiments ne peuvent pas compléter ou quitter une position.
En outre, un investisseur ne peut pas vendre les titres achetés le même jour de bourse sur la SSE/SZSE, ce qui peut limiter la capacité des Compartiments d’investir en Actions A chinoises par l’intermédiaire de Stock Connect et de mettre en place ou de fermer des positions quand il est avantageux de le faire le même jour de bourse.
Éligibilité des actions
Seules certaines Actions A chinoises sont susceptibles d’être accessibles via Stock Connect. Ces titres peuvent perdre leur éligibilité à tout moment. Quand une Action A chinoise est retirée du champ des actions éligibles pouvant être négociées via Stock Connect, l’Action A chinoise ne peut être que vendue, et ne peut plus être achetée. Cela peut affecter le portefeuille d’investissement ou les stratégies des Compartiments pertinents, par exemple si le Conseiller souhaite acheter une Action A chinoise qui est retirée du champ des actions éligibles.
Incertitude opérationnelle
Parce que Stock Connect est relativement nouveau, ses effets sur le marché de négociation des Actions A chinoises sont incertains. En outre, les systèmes de négociation, de règlement et informatiques nécessaires au fonctionnement de Stock Connect sont relativement nouveaux et continuent d’évoluer. En particulier, Stock Connect repose sur le fonctionnement des systèmes opérationnels des participants au marché concernés. Les participants au marché sont autorisés à participer à ce programme sous réserve de respecter certaines capacités informatiques, de gestion des risques et d’autres exigences telles qu’elles peuvent être spécifiées par la bourse ou la
chambre de compensation pertinentes. Les régimes de valeurs mobilières et les systèmes juridiques des deux marchés diffèrent de manière significative et les participants au marché peuvent avoir besoin de résoudre des problèmes découlant de ces différences régulièrement. Il n’est en aucun cas garanti que les systèmes de la SEHK et ceux des participants au marché fonctionneront correctement ou continueront à s’adapter aux modifications et aux évolutions des deux marchés. Au cas où les systèmes pertinents ne fonctionneraient pas correctement, les négociations via Stock Connect pourraient être perturbées, la capacité des Compartiments concernés à accéder au marché des Actions A chinoises pourrait être affectée négativement et les Compartiments pourraient ne pas pouvoir poursuivre effectivement leur stratégie d’investissement.
Autres risques légaux et réglementaires
Stock Connect est soumis à des réglementations de Hongkong et de la Chine. Les réglementations actuelles sont non testées et la manière dont elles seront appliquées est incertaine. En outre, les réglementations actuelles peuvent être modifiées et il n’est pas garanti que Stock Connect ne sera pas supprimé. Il n’existe aucune assurance que des réglementations supplémentaires n’affecteront pas la disponibilité des titres au programme, la fréquence des rachats ou n’introduiront pas d’autres limitations. Des restrictions supplémentaires sur l’actionnaire et des exigences de divulgation peuvent aussi être applicables à la Société du fait de ses investissements en Actions A chinoises via Stock Connect.
Propriété légale/effective
En Chine, les titres Stock Connect sont détenus pour le compte des investisseurs ultimes (comme la Société) par le HKSCC en tant que prête-nom. HKSCC à son tour détient les actions SSE/SZSE, en tant que détenteur prête-nom, par le biais d’un compte titres omnibus en son nom enregistré auprès de ChinaClear. Bien que les autorités réglementaires chinoises aient affirmé que les investisseurs ultimes détiennent un intérêt bénéficiaire dans les titres Stock Connect, la législation entourant ces droits en est à ses débuts et les mécanismes que les propriétaires effectifs peuvent utiliser pour faire respecter leurs droits ne sont pas testés et sont donc incertains. De plus, les tribunaux en Chine ont peu d’expérience dans l’application de la notion de propriété effective et la législation concernant cette notion continuera donc à évoluer avec le temps. Il y a donc un risque qu’au fur et à mesure que la loi est testée et développée, la capacité de la Société à faire valoir ses droits de propriété puisse être affectée négativement. En raison de cette incertitude, dans le cas improbable où HKSCC ferait l’objet de procédures de liquidation à Hongkong, il n’est pas clair si les actions SSE/SZSE seraient considérées comme détenues pour les Compartiments en tant que propriétaires effectifs ou comme faisant partie de l’actif général de HKSCC disponible pour distribution générale à ses créanciers. En outre, la Société pourrait ne pas être en mesure de participer à des opérations sur titres affectant des titres Stock Connect faute de temps ou pour d’autres raisons opérationnelles. De même, la Société ne sera pas en mesure de voter aux assemblées d’actionnaires,
sauf par l’intermédiaire de HKSCC et ne sera pas en mesure d’assister aux assemblées d’actionnaires.
Risques de compensation et de règlement
ChinaClear et HKSCC ont établi des liens de compensation, et ont établi des participations croisées afin de faciliter la compensation et le règlement des transactions transfrontalières. Pour ce qui est des négociations transfrontalières initiées sur un marché, la chambre de compensation de ce marché d’une part réalise les opérations de compensation et de règlement avec ses propres participants à la compensation, et d’autre part entreprendra de remplir les obligations de compensation et de règlement de ses participants de compensation avec la chambre de compensation qui est sa contrepartie.
En tant que contrepartie centrale nationale du marché des valeurs mobilières de la République populaire de Chine, ChinaClear exploite un réseau complet de compensation, de règlement et une infrastructure de détention de titres. ChinaClear a mis en place un cadre de gestion des risques et des mesures qui sont agréés et contrôlés par le CSRC. Le risque de défaut de ChinaClear est considéré comme très faible. Si ce très faible risque de défaut de ChinaClear devait se concrétiser, le passif de HKSCC en actions SSE/SZSE dans le cadre de ses contrats de marché avec des participants de compensation sera limité à aider les participants à recouvrir leurs créances contre ChinaClear. HKSCC devrait de bonne foi, chercher récupérer des actions et des fonds en cours de traitement par ChinaClear grâce aux procédures judiciaires disponibles ou à la procédure de liquidation de ChinaClear. Dans ce cas, les Compartiments concernés pourraient subir des retards dans le processus de récupération ou pourraient ne pas recouvrer pleinement leurs pertes de ChinaClear.
Exigences préalables aux négociations et Comptes Ségrégués Spéciaux
Les réglementations de la République populaire de Chine exigent qu’avant qu’un investisseur ne vende une action, son compte dispose du nombre d’actions suffisantes ; dans le cas contraire, la SSE/SZSE rejettera l’ordre de vente concerné. SEHK effectuera la vérification préalable à la négociation sur les ordres de vente d’Actions A chinoises de ses participants (c.-à-d. les courtiers en valeurs mobilières) pour s’assurer que la vente concerne des titres effectivement détenus.
Si un Compartiment a l’intention de vendre certaines Actions A chinoises qu’il détient, il doit transférer celles-ci sur les comptes respectifs de son ou ses courtiers avant l’ouverture du marché le jour de la vente (le « 
jour de bourse 
»). S’il ne respecte pas ce délai, il ne pourra pas vendre ces actions ce jour de bourse. En raison de cette exigence, un Compartiment pourrait ne pas pouvoir céder ses avoirs en Actions A chinoises en temps opportun.
De plus, comme le ou les courtiers du Compartiment détiendront et conserveront les actions A chinoises avant le jour de bourse
considéré, il existe un risque que les créanciers des courtiers cherchent à faire valoir que ces actions A chinoises sont détenues par les courtiers plutôt que par les Compartiments, s’il n’est pas clairement établi que ces courtiers agissent en tant que conservateurs des actions A chinoises au profit des Compartiments.
Alternativement, si le Compartiment concerné détient ses actions SSE/SZSE par l’intermédiaire d’un dépositaire qui est un dépositaire participant ou un participant de compensation générale participant au système de compensation centrale et de règlement (le Central Clearing and Settlement System/« 
CCASS 
») de Hongkong, le Compartiment pourra demander à ce dépositaire d’ouvrir un compte ségrégué spécial (un special segregated account/« 
SPSA 
») dans le CCASS qui gérera ses positions sur ses actions SSE/SZSE sous le modèle de contrôle préalable aux négociations amélioré. Chaque SPSA se verra attribué un identifiant unique l’« ID investisseur » par le CCASS qui permettra au système Stock Connect de vérifier les avoirs d’un investisseur comme un Compartiment. Dans la mesure où les avoirs dans le SPSA sont suffisants, lorsqu’un courtier saisit l’ordre de vente du Compartiment concerné, celui-ci n’a qu’à transférer les actions SSE/SZSE de son SPSA au compte de son courtier après l’exécution et pas avant de placer l’ordre de vente. Le Compartiment ne court donc plus le risque d’être incapable de céder ses avoirs en Actions A chinoises rapidement en raison d’un problème de rapidité de transfert de ses Actions A chinoises à ses courtiers.
En outre, ces exigences préalables à la négociation peuvent, en pratique, limiter le nombre de courtiers que les Compartiments peuvent utiliser pour exécuter des ordres. S’agissant des opérations exécutées dans le cadre d’un ordre SPSA, le Compartiment, en tant qu’investisseur, ne peut désigner plus de 20 courtiers. Bien que les Compartiments puissent utiliser des SPSA plutôt que des vérifications préalables aux négociations, de nombreux participants au marché n’ont pas encore pleinement mis en œuvre les systèmes informatiques nécessaires aux négociations de titres dans de tels comptes rapidement. La pratique du marché ainsi que les politiques gouvernementales concernant les SPSA continuent d’évoluer.
MARCHÉ INTERBANCAIRE OBLIGATAIRE CHINOIS (« MIOC »)
Le MIOC est un marché de gré à gré situé en dehors des deux marchés boursiers principaux en RPC (soit les SSE et SZSE) et a été établi en 1997. Dans le cadre du MIOC, les investisseurs institutionnels (y compris les investisseurs institutionnels locaux, mais aussi les QFI ainsi que d’autres investisseurs institutionnels étrangers sous réserve d’autorisation) négocient des obligations souveraines, gouvernementales et de société sur le fondement d’un axe de gré à gré dirigé par les prix. Le MIOC représentait plus de 95 % du montant des obligations en cours du volume total des opérations en RPC en 2019.
Les principaux titres de créances négociés sur le MIOC comprennent des obligations gouvernementales, des obligations financières, des obligations de sociétés, des « bond repo » (pensions d’obligations), des prêts d’obligations, des titres de créances de la Banque populaire de Chine (« 
BPC 
») et d’autres titres de créances financiers.
Le MIOC est réglementé et surveillé par la BPC. La BPC est notamment responsable de l’établissement des règles de cotation, de négociation et de fonctionnement s’appliquant au MIOC et de la surveillance des opérateurs de marché du MIOC et le CSRC est en charge de prendre des mesures d’exécution à l’encontre des activités illégales de MIOC. Le MIOC facilite deux modèles de négociations :
(i) la négociation bilatérale et (ii) le click-and-deal. Dans le cadre du China Foreign Exchange Trading System (« 
CEFTS 
») qui constitue la plateforme unique de négociation dans le cadre du MIOC, la négociation bilatérale s’applique à l’ensemble des produits interbancaires alors que la négociation « one-click » s’applique uniquement aux obligations au comptant et aux dérivés de taux d’intérêt.
Le mécanisme d’animation du marché par le biais duquel une entité garantit une cotation bilatérale pour les obligations a été officiellement introduit en 2001 afin d’améliorer la liquidité du marché et son efficacité. Les opérations réalisées par le biais de l’animation de marché envisagée peuvent bénéficier de coûts réduits en matière de négociation et de règlement.
Les transactions d’obligations doivent être réalisées au moyen d’une négociation bilatérale par le biais de négociations indépendantes et doivent être conclues sur une base transaction par transaction. Les cours acheteurs et les cours vendeurs en ce qui concerne les transactions obligataires primaires et les taux d’intérêt des prises doivent être déterminés de manière indépendante par les parties à la transaction. Habituellement, les deux parties à la transaction devront, conformément au contrat, rapidement transmettre des instructions pour délivrer les obligations et les fonds et devront avoir suffisamment d’obligations et de fonds à délivrer au jour de livraison convenu.
China Central Depository Trust & Clearing Co., Ltd. (« 
CCDC 
») ou Shanghai Clearing House (« 
SHCH 
»), selon le lieu où sont déposés les obligations, livrera des obligations à temps selon les instructions correspondant aux éléments envoyés par les deux parties à la transaction. Les banques de compensation des fonds (par exemple les banques d’agent de règlement d’investisseurs institutionnels étrangers) se chargeront en temps voulu du transfert et du règlement des paiements inhérents à la transaction d’obligations pour le compte des participants.
Les investisseurs doivent avoir conscience que les négociations dans le cadre du MIOC exposent le Compartiment à des risques de contrepartie et de liquidité accrus.
RISQUES ASSOCIÉS AUX INVESTISSEMENTS RÉALISÉS VIA LE BOND CONNECT
En plus de la possibilité d’ouvrir un compte en Chine pour accéder au MIOC (ci-après l’ « 
accès direct au MIOC 
»), certains Compartiments peuvent investir en obligations négociables en RPC (« 
Titres négociés via le Bond Connect 
») via un mécanisme de connexion entre les infrastructures financières chinoises et hongkongaises (le « 
Bond Connect 
»).
Risque réglementaire
Les lois, règles, réglementations, politiques, avis, circulaires ou lignes directrices publiés ou appliquées par l’une quelconque des Autorités du Bond Connect (telles que définies ci-après) peuvent faire l’objet à tout moment de modifications en ce qui concerne le Bond Connect ou toutes activités découlant de ce mécanisme (les
« 
Lois et Règles Applicables Relatives au Bond Connect 
») et il n’existe aucune garantie que le Bond Connect ne sera pas supprimé. Toute modification des Lois et Règles Applicables Relatives au Bond Connect peut avoir un impact négatif sur les Compartiments concernés. Les « 
Autorités du Bond Connect 
» font référence aux bourses, systèmes de négociation, systèmes de règlement et aux autorités gouvernementales, réglementaires ou fiscales fournissant des services et/ou réglementant le Bond Connect et les activités y afférentes, y compris notamment la BPC, l’Autorité monétaire de Hongkong (la « 
HKMA 
»), Hongkong Exchanges and Clearing Limited, le CFETS, l’organe central de conservation et de compensation (Central Moneymarkets Unit) de la HKMA (le
« 
CMU 
»), CCDC et SHCH, ainsi que tout autre organisme de
réglementation, agence ou autorité compétente ou habilitée s’agissant du Bond Connect.
Interdiction des opérations de gré à gré
Conformément aux Lois et Règles Applicables Relatives au Bond Connect, les cessions de Titres négociés via le Bond Connect entre deux membres du CMU ou deux sous-comptes d’un même membre du CMU est interdit.
Interdiction des modifications d’ordres et limitation des annulations d’ordres
Conformément aux Lois et Règles Applicables Relatives au Bond Connect, les instructions d’achat et de vente de Titres négociés via le Bond Connect peuvent être annulées dans certaines circonstances uniquement dans les conditions prévues par mes Lois et Règles Applicables Relatives au Bond Connect et ces instructions ne peuvent faire l’objet d’aucune modification.
Activités de couverture
Les activités de couverture sont soumises aux Lois et Règles Applicables Relatives au Bond Connect ainsi qu’à toute pratique en vigueur sur le marché et il n’existe aucune garantie que les Compartiments seront en mesure de réaliser des opérations de couverture à des conditions satisfaisantes de l’avis de la Société de Gestion, du Conseiller en Investissement ou du Sous-Conseiller en
Investissement concernés. Les Compartiments peuvent également être contraints de déboucler leur couverture dans des conditions de marché défavorables.
Fiscalité
Le traitement fiscal prévu par les Lois et Règles Applicables Relatives au Bond Connect n’est pas entièrement clair. Par conséquent, si celles-ci contraignent un teneur de compte- conservateur / une chambre de compensation / un quelconque autre agent à procéder à une retenue à la source, ou si le teneur de compte-conservateur / la chambre de compensation / l’agent en question a des motifs raisonnables de penser qu’une telle retenue s’impose, il ou elle pourra y procéder au taux requis par la loi ou la règle applicable ou, si le teneur de compte-conservateur / la chambre de compensation / l’agent estime que les Lois et Règles Applicables Relatives au Bond Connect n’indiquent pas clairement ce taux, à celui qu’il / elle jugera, de manière raisonnable, approprié. Il peut être procédé à des retenues à la source de manière rétroactive.
Détention via un intermédiaire inscrit
Les Titres négociés via le Bond Connect seront détenus par le CMU, qui ouvrira deux comptes d’intermédiaire inscrit auprès de CCDC et de la SHCH. Bien que les concepts d’« intermédiaire inscrit » et de « propriétaire effectif » soient généralement reconnus par les Lois et Règles Applicables Relatives au Bond Connect, ces dernières n’ont pas encore été appliquées en pratique et il n’existe aucune garantie que les juridictions chinoises les reconnaîtront, par exemple dans le cadre de procédures de liquidation de sociétés chinoises ou d’autres procédures judiciaires.
Entités d’intérêt variable
Un Compartiment peut acquérir une exposition économique à certaines entreprises actives en Chine par le biais de structures juridiques appelées « entités d’intérêt variable » (variable interest entities, 
VIE
). Il peut arriver qu’un Compartiment possède des investissements significatifs dans des sociétés à finalité spéciale cotées aux États-Unis et s’appuyant sur des structures de VIE pour consolider leurs activités en Chine. Dans une structure VIE, une société opérationnelle basée en Chine (la « 
Société Opérationnelle 
») crée typiquement une société à finalité spéciale offshore (la
« 
Société Offshore 
») dans une autre juridictions, par exemple, les Îles Cayman, qui conclut ensuite des contrats de services et autres contrats avec la Société Opérationnelle en vue de reproduire des droits et obligations similaires à une participation au capital de cette Société Opérationnelles et émet des actions sur une place boursière étrangère, par exemple le New York Stock Exchange ou le Hong Kong Exchange. Dans les VIE, les investisseurs détiennent des actions de la Société Offshore plutôt que de la Société Opérationnelle et la Société Offshore ne peut pas détenir d’actions ni d’autres titres de capital de la Société Opérationnelle. Certaines sociétés chinoises ont adopté des VIE afin de faciliter leur accès aux investissements étrangers lorsqu’elles font l’objet d’une interdiction ou d’une restriction des investissements étrangers. Par le biais d’une structure
de VIE, les Sociétés Opérationnelles peuvent accéder de manière indirecte au capital d’investisseurs étrangers sans distribuer l’actionnariat des Sociétés Opérationnelles à ces investisseurs étrangers.
Les investissements dans des VIE présentent des risques en sus de ceux généralement associés aux investissements en Chine. La structure de VIE n’a pas été officiellement reconnue ni approuvée par un organisme réglementaire chinois. La validité et la force exécutoire des conventions de VIE n’ont pas encore été mises à l’épreuve devant les tribunaux chinois. Des pouvoirs locaux pourraient par exemple décider que ces structures ne sont pas conformes à la législation ni à la réglementation en vigueur, y compris en matière de restriction des participations étrangères. Dans ce cas, la Société Offshore et/ou la Société Opérationnelle pourraient se voir infliger des sanctions, le retrait de leurs licences commerciales et d’exploitation ou la confiscation des participations étrangères. Les violations des dispositions contractuelles, la modification de la législation chinoise relative à la force exécutoire ou à la licéité de ces dispositions ou l’incapacité de ces contrats à produire les effets escomptés auraient probablement une incidence défavorable sur les investissements dans une VIE. Les VIE sont également soumises au risque d’application incohérente et imprévisible de la législation chinoise. La Société Offshore pourrait perdre le contrôle effectif de la Société Opérationnelle et les détenteurs de capital de la Société Opérationnelle pourraient avoir des intérêts contraires à ceux des investisseurs de la Société Offshore. Il existe également une incertitude relative à l’imposition des VIE par la Chine, et l’administration fiscale chinoise pourrait adopter des positions entraînant des dettes fiscales plus élevées. Les investisseurs, tels que les Compartiments, sont donc exposés à des risques et à une incertitude concernant les actions futures ou une intervention future par le gouvernement chinois à tout moment et sans préavis, qui pourrait avoir une incidence défavorable importante et soudaine sur les VIE et la force exécutoire des modalités contractuelles entre la Société Offshore et la Société Opérationnelle. La réalisation de ces risques pourrait avoir des conséquence néfastes importantes sur la valeur des investissement dans des VIE et un Compartiment pourrait subir des pertes importantes sans recours possible.
EXPOSITION À L’EURO ET À LA ZONE EURO
La « Zone euro » est une union économique et monétaire de 19 États membres européens qui ont adopté l’Euro comme monnaie commune et seule monnaie légale. Le succès de l’Euro et de la Zone euro dépend donc des conditions économiques et politiques de chaque État membre, ainsi que la notation de crédit de chaque État et de la volonté des membres de continuer à participer à l’union monétaire et de soutenir les autres membres. Actuellement, de nombreux participants au marché s’inquiètent du risque de crédit de certains États souverains, dont certains États membres de la Zone euro et de la viabilité de la Zone euro. Le risque pour la Société inclut la possibilité de sortie des différents pays de l’Euro,
de dislocation complète de la Zone euro ou d’autres circonstances qui pourraient aboutir à l’émergence ou la réintroduction des monnaies nationales.
Le défaut de n’importe quel État sur ses dettes en Euro ou une diminution significative de la notation de crédit d’un état de la Zone euro pourrait avoir un impact négatif important sur la Société et ses investissements. Un certain nombre de Compartiments de la Société fonctionnent en Euro ou peuvent détenir des actifs libellés en Euro soit directement, soit en garantie, et pourraient être soumis à une réduction de la valeur ou de la liquidité de leurs investissements à la suite d’événements dans la Zone euro, quelles que soient les mesures que le ou les Conseillers en Investissement ou le Conseil d’Administration pourraient prendre pour réduire ce risque.
En outre, la Société de Gestion ou les contreparties de la Société, des banques, des dépositaires et des fournisseurs de services peuvent avoir une exposition directe ou indirecte à ces pays ou cette monnaie, et un défaut ou une baisse de la notation de crédit pourraient avoir un impact sur leur capacité à remplir leurs obligations ou à rendre leurs services à la Société. Dans le cas où un ou plusieurs États membres sortiraient de la Zone euro, ou abandonneraient l’Euro entièrement, il pourrait y avoir un impact négatif important sur certains ou tous les Compartiments de la Société et la valeur de leurs investissements, notamment un risque de conversion de l’Euro dans une autre devise, de possibles contrôles de capitaux et une incertitude juridique quant à la capacité à faire respecter les obligations et les dettes.
Les actionnaires potentiels doivent se renseigner sur les risques de crise de la Zone euro et les risques d’investissement dans la Société qui y sont associés, en tenant compte de l’incertitude entourant la façon dont la crise de la Zone euro et la situation économique mondiale plus générale continueront d’évoluer.
CONCENTRATION DES POSITIONS
Certains Compartiments peuvent investir dans un nombre relativement restreint d’investissements. Des portefeuilles concentrés peuvent être plus volatils que des portefeuilles plus diversifiés, comprenant un plus grand nombre d’investissements, et pourraient être plus touchés par une baisse de la valeur ou une détérioration des conditions concernant une action, une catégorie d’actifs ou un secteur particulier.
IMMOBILIER
L’investissement dans le secteur immobilier s’accompagne de risques particuliers. Les titres tels que tels que les Real Estate Investment Trusts (REITs) fermés, les sociétés d’exploitation immobilière (REOCs) et les titres d’entreprises œuvrant principalement dans l’immobilier peuvent être exposés à ces risques. Les REIT et les REOC sont des sociétés qui acquièrent ou développent des biens immobiliers à des fins d’investissement à long terme. Ces sociétés investissent la majorité de leur actif
directement dans des biens immobiliers et tirent la majorité de leurs revenus de loyers. Parmi ces risques, on dénombre le caractère cyclique des valeurs immobilières, les risques liés aux conditions économiques globales et locales, une sur-construction et une concurrence accrue, des hausses d’impôts fonciers et des frais d’exploitation, les tendances démographiques et les variations des revenus tirés des loyers, d’éventuelles modifications des lois d’aménagement du territoire ou les pertes résultant de condamnations ou de sinistres, les risques liés à l’environnement, les contraintes réglementaires sur les loyers, une modification de la valeur des quartiers, le risque de contrepartie, une modification de l’attrait de certains biens immobiliers pour les locataires, des augmentations des taux d’intérêts et autres facteurs influant les marchés immobiliers. En général, une augmentation des taux d’intérêts accroît les coûts de financement, ce qui peut faire diminuer indirectement la valeur d’un Compartiment investissant dans le secteur immobilier.
En investissant dans des REIT et dans des REOC par l’intermédiaire du Compartiment, l’investisseur supportera non seulement sa part proportionnelle des frais de gestion du Compartiment mais également, indirectement, une partie des frais de gestion de des REIT et REOC sous-jacents. Les REIT, les REOC et leurs distributions peuvent faire l’objet de prélèvements fiscaux à la source ou d’autres taxes imposées par les autorités du marché concerné.
INFRASTRUCTURE
Les placements en valeurs mobilières de sociétés principalement engagées dans le secteur des infrastructures comportent des risques particuliers. Les sociétés liées aux infrastructures sont exposées à une multitude de facteurs susceptibles d’affecter défavorablement leurs activités ou opérations, y compris les coûts d’intérêt élevés associés aux programmes d’obtention de capitaux, les coûts liés à la conformité avec les réglementations environnementales et autres et aux changements de ces réglementations, la difficulté de lever des volumes de capitaux adéquats, dans des conditions raisonnables, pendant les périodes d’inflation élevée et de turbulences sur les marchés des capitaux, les effets des capacités excédentaires, la concurrence accrue venant d’autres prestataires de services dans un contexte de déréglementation croissante, les incertitudes concernant la disponibilité de carburant à des prix raisonnables, les effets des politiques de conservation de l’énergie, ainsi que d’autres facteurs.
De surcroît, les entités liées aux infrastructures peuvent être soumises à des réglementations de différentes autorités gouvernementales et être affectées par une régulation de la part des gouvernements des tarifs facturés aux clients, par des contraintes budgétaires publiques, par des interruptions de service dues à des problèmes environnementaux, opérationnels ou autres et par l’imposition de tarifs spéciaux et de modifications des lois fiscales, des politiques réglementaires et des normes comptables. Parmi les autres facteurs susceptibles d’affecter les opérations des sociétés liées
aux infrastructures, citons les innovations technologiques qui peuvent rendre obsolètes la manière dont elles fournissent un produit ou service, des changements significatifs du nombre d’utilisateurs finaux de leurs produits, une plus grande tendance aux actes terroristes ou aux actions politiques, les risques de dommages environnementaux liés à leurs opérations ou à un accident et les fluctuations générales du sentiment du marché à l’égard des actifs des secteurs des infrastructures et des services aux collectivités.
Si l’un des risques associés au secteur des infrastructures se concrétise, il se peut que la valeur des titres émis par les sociétés exerçant des activités liées à celui-ci baisse. Si un Compartiment est investi dans de tels titres, sa Valeur Liquidative par Action pourra reculer en conséquence, même si le reste du marché boursier n’est pas affecté.
Des entreprises engagées dans le secteur des infrastructures peuvent également offrir une exposition aux actifs d’infrastructures aux Real Estate Investment Trusts (« REITs fermés ») et aux organismes de placement collectif. Les investisseurs doivent consulter les facteurs de risque particuliers applicables au secteur de l’immobilier et aux organismes de placement collectif.
PRODUITS DE BASE
Certains Compartiments peuvent investir dans des actifs liés à des produits de base, conformément à leur objectif d’investissement. Ces Compartiments ne pourront prendre qu’une exposition indirecte sur les produits de base, en investissant dans des produits structurés éligibles tels que des obligations indexées sur produits de base, des ETF sur produits de base ou des instruments dérivés faisant référence à un ou plusieurs indices de produits de base éligibles comme indices financiers en vertu des réglementations sur les OPCVM.
Les actifs liés aux produits de base sont très volatils. Les marchés de produits de base sont influencés, notamment, par des facteurs tels que les modifications des rapports offre/demande, la météorologie, les politiques et programmes gouvernementaux, agricoles, commerciaux et de conversion destinés à influer sur les prix des produits de base, les événements géopolitiques et économiques ainsi que les fluctuations des taux d’intérêt.
STRATÉGIES DE VOLATILITÉ
Certains Compartiments peuvent investir, directement ou indirectement par l’intermédiaire d’un investissement dans des organismes de placement collectif, dans des stratégies qui visent à tirer profit d’augmentations ou de diminutions de la volatilité. Les investissements dans de telles stratégies peuvent entraîner une augmentation de la volatilité du portefeuille totale du Compartiment. Les risques de tels investissements sont liés aux risques associés à la catégorie d’actif sous-jacent sur laquelle la stratégie investit (p.ex. risque action, risque sur produits de base, risque de liquidité, etc.).
Dans les périodes de forte volatilité, la valeur des investissements dans les stratégies de volatilité peut subir des baisses qui dépassent celles enregistrées sur les marchés et les catégories d’actifs sur lesquelles s’appuie la stratégie de volatilité. L’exposition à une volatilité extrême du marché pourrait ne pas être entièrement couverte, ce qui pourrait entraîner une diminution de valeur du portefeuille. Les Compartiments qui investissent dans des stratégies de volatilité seront exposés à des risques sur produits dérivés et au risque de base, qui est le risque qu’une exposition acquise par le biais de produits dérivés d’un ou de plusieurs actifs sous-jacents ne soit pas parfaitement corrélée aux mouvements de prix des actifs eux-mêmes.
SOCIÉTÉS D’ACQUISITION À VOCATION (SPECIAL PURPOSE ACQUISITION COMPANIES)
Certains Compartiments peuvent investir dans des special purpose acquisition companies (« 
SPAC 
»). Une SPAC est une société cotée qui lève des capitaux d’investissement dans le but d’acquérir ou de fusionner avec une société existante. Généralement, la cible de l’acquisition est une société non cotée qui souhaite s’introduire en bourse, ce qu’elle accomplit par le biais d’une acquisition par, ou d’une combinaison avec, une SPAC plutôt que par la réalisation d’une introduction en bourse traditionnelle (« 
IPO 
»). Une SPAC est une société inactive, ce qui signifie qu’elle n’a pas d’antécédents d’exploitation ou d’activité en cours autre que la recherche d’acquisition d’une entreprise active. L’identité de la cible d’acquisition n’est généralement pas connue au moment où la SPAC recherche des investisseurs.
Une SPAC peut lever des fonds supplémentaires à diverses fins, notamment pour financer l’acquisition, fournir un fonds de roulement post-acquisition, racheter les actions cotées en bourse à la demande de ses actionnaires existants ou une combinaison de ces objectifs. Cette levée de fonds supplémentaire peut prendre la forme d’un placement privé d’une catégorie de titres de capital ou d’une émission de dette. Lorsqu’il s’agit de titres de capital, les titres de capital vendus dans le cadre de ce type de levée de fonds sont généralement de la même catégorie que les titres négociés sur le marché où les actions de la SPAC sont cotées. Lorsqu’elle prend la forme d’une dette, celle-ci peut être garantie par les actifs de la SPAC, par la société d’exploitation existant après l’acquisition, ou elle peut être non garantie. La dette peut également être de bonne qualité (« Investment Grade ») ou de qualité moindre.
Un Compartiment investit généralement dans des titres de capital de SPAC ou d’entités à vocation spécifique similaires dans le cadre d’une opération de placement privé destinée à aider à financer une acquisition par la SPAC. Dans le cadre du placement privé, la SPAC accepte généralement de déposer une déclaration d’enregistrement couvrant les actions acquises dans le cadre du placement privé sur une base accélérée après la conclusion de la transaction. Jusqu’à ce que cette déclaration d’enregistrement devienne effective, les titres acquis par un Compartiment ne seront
pas négociables en bourse, à moins qu’une exemption d’enregistrement soit disponible. Les exemptions dans ces types de transactions devenant disponibles un an après la date du regroupement avec la cible, il est donc essentiel que la déclaration d’enregistrement devienne effective rapidement après l’investissement afin de créer de la liquidité pour les titres acquis par le Compartiment dans le cadre du placement privé.
Un investissement dans une SPAC avant l’acquisition de cible est soumis aux risques que l’acquisition ou la fusion envisagée n’obtienne pas l’approbation requise des actionnaires de la SPAC, qu’elle nécessite des approbations gouvernementales ou d’autres autorisations qu’elle ne parvienne pas à obtenir, ou que l’acquisition ou fusion, une fois effectuée, se révèle infructueuse et perde de la valeur.
Les investissements dans les SPAC sont également soumis aux risques qui s’appliquent à l’investissement dans toute IPO, y compris les risques associés aux sociétés qui ont peu d’antécédents d’exploitation en tant que sociétés cotées, y compris le fait qu’il existe aucun historique de négociation, le nombre limité d’actions disponibles pour la négociation (c’est-à-dire le « flottant ») et les limitations à la disponibilité des informations sur l’émetteur. En outre, à l’instar des émetteurs introduits en bourse, le marché des sociétés nouvellement cotées en bourse peut être volatile, et les prix des actions de ces sociétés nouvellement cotées en bourse ont historiquement connu des fluctuations importantes sur de courtes périodes. Bien que certaines IPOs puissent produire des rendements élevés, ces rendements ne sont pas habituels et peuvent ne pas être durables. Tout investissement en capital effectué dans la SPAC dans le cadre d’un regroupement envisagé avec la cible d’acquisition sera dilué par l’acquisition elle-même et par toute levée de fonds supplémentaire après l’acquisition par l’entreprise opérationnelle acquise.
INVESTISSEMENTS EN ARABIE SAOUDITE
Considérations spéciales sur les risques liés au régime des QFI et aux investissements en actions provenant d’Arabie Saoudite
La capacité d’un Compartiment à atteindre son objectif d’investissement dépend de la capacité du Conseiller en Investissement en tant que QFI, et du Compartiment en tant que Client QFI, à obtenir et à maintenir leurs autorisations respectives octroyées par la Capital Market Authority (« CMA »), et ainsi permettre au Compartiment d’investir. L’absence d’obtention ou de maintien de ces autorisations pourrait limiter la capacité du Compartiment à s’exposer aux titres saoudiens et pourrait augmenter le coût d’obtention de cette exposition pour le Compartiment. Dans le cas où il obtient l’autorisation des Clients QFI, le Compartiment n’aura pas de quota d’investissement exclusif et sera soumis aux limitations d’investissement étranger et autres réglementations imposées par la CMA aux QFI et aux Clients QFI (individuellement et conjointement), ainsi qu’aux acteurs du marché local. Si ces limites sont atteintes ou si d’autres
facteurs du marché ont une incidence sur la capacité du Compartiment à investir dans des titres saoudiens ou à répondre d’une autre manière, le Compartiment peut ne pas être en mesure de répondre à la demande des investisseurs pour les actions du Compartiment. Si le Compartiment n’est pas en mesure d’investir d’une manière conforme à son objectif d’investissement, le Conseiller en Investissement peut rejeter les nouveaux ordres de création d’actions du Compartiment. Le rejet de nouveaux ordres de création pourrait entraîner la négociation des actions du Compartiment sur le marché secondaire avec une prime ou une décote plus élevée que d’habitude par rapport à la Valeur Liquidative. La réglementation des QFI et l’infrastructure du marché local sont relativement nouvelles et n’ont pas été testées à travers de multiples cycles économiques ou événements de marché. La CMA peut à tout moment mettre fin au régime des QFI et à d’autres possibilités d’investissement étranger dans les titres provenant d’Arabie Saoudite, ou imposer des barrières ou des restrictions supplémentaires aux investissements étrangers. Toute modification du régime des QFI en général, y compris la possibilité que le Conseiller en Investissement ou le Compartiment perdent leur statut respectif de QFI et de Client QFI, peut affecter la capacité du Compartiment à investir dans des titres saoudiens.
Risque lié aux investissements en Arabie Saoudite
La faculté des investisseurs étrangers (tels qu’un Compartiment) à investir dans des émetteurs saoudiens est nouvelle et n’a pas encore été testée. Cette faculté pourrait être restreinte ou révoquée par le gouvernement saoudien à tout moment, et des risques imprévus pourraient se matérialiser en raison de l’extranéité de ces titres. En outre, la CMA impose des limites sur la détention par des investisseurs étrangers de titres émis par des émetteurs saoudiens, y compris une limitation quant à la détention par le Compartiment de titres émis par tout émetteur unique coté à la bourse saoudienne, ce qui peut empêcher le Compartiment d’investir conformément à sa stratégie. L’Arabie Saoudite dépend fortement des revenus de la vente de pétrole et du commerce avec d’autres pays impliqués dans la vente de pétrole, et son économie est donc vulnérable aux changements de valeur des devises étrangères et du marché du pétrole. La demande mondiale de pétrole étant fluctuante, l’Arabie saoudite pourrait être fortement touchée. Comme la plupart des gouvernements du Moyen-Orient, le gouvernement de l’Arabie saoudite exerce une influence considérable sur de nombreux aspects du secteur privé. Bien que la libéralisation de l’économie au sens large soit en cours, elle a pris un retard important dans de nombreux domaines : les restrictions sur la propriété étrangère persistent et le gouvernement détient des participations dans de nombreuses industries clés. La situation est exacerbée par le fait que l’Arabie saoudite est gouvernée par une monarchie absolue. L’Arabie saoudite a toujours eu des relations tendues avec ses partenaires économiques dans le monde entier, y compris avec d’autres pays du Moyen-Orient, en raison d’événements géopolitiques. Les mesures gouvernementales à venir pourraient
avoir un effet important sur les conditions économiques en Arabie saoudite, ce qui pourrait affecter les entreprises du secteur privé et le Compartiment, ainsi que la valeur des titres dans le portefeuille du Compartiment. Toute sanction économique à l’encontre de personnes physiques ou morales saoudiennes, voire la menace de sanctions, pourrait entraîner une baisse de la valeur et de la liquidité des titres saoudiens, un affaiblissement du Riyal saoudien ou d’autres conséquences négatives pour l’économie saoudienne. En outre, l’économie saoudienne dépend fortement de la main- d’œuvre étrangère bon marché, et des changements dans la disponibilité de cette main-d’œuvre pourraient avoir un effet négatif sur l’économie.
Les investissements dans des titres d’émetteurs saoudiens comportent des risques qui ne sont généralement pas associés aux investissements dans des titres d’émetteurs de pays plus développés et qui peuvent avoir une incidence négative sur la valeur des investissements du Compartiment. Ces risques accrus peuvent inclure, entre autres, l’expropriation et/ou la nationalisation des actifs, les restrictions et l’intervention du gouvernement dans le commerce international, la taxation confiscatoire, l’instabilité politique, y compris la participation autoritaire et/ou militaire dans la prise de décision gouvernementale, les conflits armés, la criminalité et l’instabilité résultant de troubles religieux, ethniques et/ou socio-économiques. Bien que la situation politique en Arabie saoudite soit en grande partie stable, l’Arabie saoudite a toujours connu l’instabilité politique, et il reste possible que l’instabilité dans la région plus large du Moyen-Orient ait un impact négatif sur l’économie du pays. L’instabilité politique dans la région du Moyen-Orient élargi a provoqué des perturbations importantes dans de nombreuses industries. La poursuite des troubles politiques et sociaux dans ces régions peut avoir un impact négatif sur la valeur des titres dans le portefeuille du Compartiment.
Risque lié au courtage en Arabie Saoudite
Il existe plusieurs façons de réaliser des transactions sur les actions sur le marché saoudien. Un Compartiment s’attend généralement à effectuer ses transactions de manière à ne pas être limité à un seul courtier par la réglementation saoudienne. Toutefois, il est possible que seul un nombre limité de courtiers puissent fournir des services au Compartiment, ce qui peut avoir un impact négatif sur les prix, la quantité ou le calendrier des transactions du Compartiment. En outre, le nombre limité de courtiers disponibles pour le Compartiment peut rendre le Compartiment plus susceptible de subir des pertes de crédit ou des interruptions de transactions en cas de défaillance ou d’interruption des activités d’un ou de plusieurs des courtiers disponibles. Si la faculté du Compartiment à faire appel à un ou plusieurs courtiers était affectée pour une raison quelconque, cela pourrait perturber les opérations du Compartiment et/ou faire en sorte que les actions du Compartiment se négocient avec une prime ou une décote par rapport à la Valeur Liquidative. En outre, les courtiers sur le marché saoudien ne sont généralement pas en mesure de séparer les commissions d’exécution des coûts de
recherche, ce qui signifie que le Compartiment peut encourir des coûts d’exécution supérieurs à ceux d’autres marchés où les commissions d’exécution et les coûts de recherche sont séparés. Le Compartiment peut également subir des pertes dues aux actes ou omissions de ses courtiers dans l’exécution ou le règlement de toute transaction ou dans le transfert de tout fonds ou titre.