## Market Review
European equities started 2020 strongly accompanied by a tentative stabilisation in business sentiment across the eurozone. However, things changed utterly following an outbreak of a highly infectious novel coronavirus in Wuhan just weeks before the Chinese New Year, the largest annual migration in the world. The impact of the arrival of the coronavirus on European markets unfolded in several phases. The sell-off in February of stocks with exposure to China rapidly expanded to anything linked to travel, tourism and then oil, as the OPEC price war between Saudi Arabia and Russia began. As panic mounted this soon turned into indiscriminate selling and outright capitulation in March. Evidence suggests this was exacerbated by hedge funds being forced into unwinding leveraged positions, creating extraordinary and often inexplicable moves between and within sectors.
By April, the extraordinary drop in global economic activity had become apparent as lockdown took its toll, particularly on service businesses which were even more badly affected than manufacturers. Nevertheless, global stock markets, including Europe, first stabilized and then began to recover as a result of massive economic programs of direct government assistance. Markets were spurred on by a mix of slowing Covid-19 infections and improving sentiment as countries tentatively emerged from lockdown - all underpinned by remarkable levels of stimulus from global central banks and governments. As an example of the latter, Chancellor Angela Merkel’s coalition agreed a €130bn stimulus package which, together with existing programmes and loan guarantees, equated to more than 30% of GDP. This is likely to result in the biggest re-engineering of the economy since post-war construction with the government able to intervene in the economy seeding new industries and grooming national champions. Many of the companies in which we invest have already proven their ability to succeed on the international stage.
Over the following months, equity markets rallied as investors began to hope the worst of the pandemic might have passed as infection rates slowed, countries tentatively emerged from lockdown and European economic indicators hinted at a patchy but broadly improving recovery underpinned by various government support schemes and support from the central bank. Similar recoveries were seen in other parts of the world, particularly in China. Volatility returned to financial markets as autumn approached and doubts started to creep in about the effectiveness of policy, alongside a sharp increase in Covid-19 cases, the impact of further restrictions on the real economy and uncertainty around the US election.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
## Analyse des marchés
Les actions européennes sont entrées dans 2020 largement accompa- gnées d'une tentative de stabilisation des niveaux de confiance à tra- vers la zone euro. Cependant, les choses ont radicalement changé à la suite de l'apparition d'une nouvelle forme très contagieuse de corona- virus à Wuhan quelques semaines avant le nouvel an chinois qui occa- sionne la plus grande migration de populations au monde chaque année. L'impact de l'arrivée du coronavirus sur les marchés européens s'est déroulé en plusieurs phases. Les ventes massives des valeurs expo- sées à la Chine en février se sont rapidement étendues à l'ensemble des secteurs du voyage, du tourisme, puis du pétrole avec le début d'une guerre des prix du côté de l'OPEP entre l'Arabie Saoudite et la Russie. La panique se répandant, les liquidations sont bientôt intervenues tous azimuts avant une franche capitulation en mars. Les éléments montrent que le phénomène a été exacerbé par les hedge funds, forcés de dénouer des positions à effet de levier, d'où des mouvements excep- tionnels et souvent inexplicables entre et au sein des secteurs.
En avril, le recul extraordinaire de l'activité économique mondiale dans le sillage du confinement est apparu aux yeux de tous, particulièrement du côté des entreprises de service encore plus durement touchées que les producteurs. Pourtant, les marchés d'actions internationaux, y compris en Europe, ont commencé à se stabiliser avant de repartir à la lumière des programmes économiques massifs directement orchestrés par les pouvoirs publics. Les marchés ont alors été portés par la conjugaison du ralentissement des contaminations par la Covid-19 et d'un raffermisse- ment de la confiance en écho à la tentative de sortie du confinement dans un certain nombre de pays, tout cela étant étayé par un niveau de soutien remarquable des gouvernements et des banques centrales dans le monde. À titre d'exemple, la coalition de la Chancelière Angela Merkel a voté une enveloppe de relance de 130 milliards EUR qui, cumulée aux programmes en cours et garanties d'emprunts, équivant à plus de 30 % du PIB. Il devrait en découler la plus grande refonte de l'économie du pays depuis la construction de l'après-guerre avec une intervention pos- sible du gouvernement dans l'économie pour essaimer de nouveaux segments d'activité et prendre soin des champions nationaux. La plupart des sociétés dans lesquelles nous investissons ont déjà prouvé leur capacité à réussir sur la scène internationale.
Dans les mois suivants, les marchés d'actions se sont redressés alors que les investisseurs se sont pris à espérer que le pire de la pandémie était derrière eux au vu du ralentissement des taux de contamination, que des tentatives de sortie du confinement ont émergé et que les indicateurs économiques ont pointé vers une reprise, parcellaire mais réelle, soutenue par différents programmes de relance publics et par les politiques monétaires des banques centrales. Des redressements du même ordre ont été observés dans d'autres partie du monde, notamment en Chine. La volatilité est revenue sur les marchés finan- ciers à l'approche de l'automne, alors que des doutes ont commencé à s'insinuer à l'égard de l'efficacité des politiques conduites, que les cas de Covid-19 ont à nouveau grimpé en flèche, que l'impact des nou- velles restrictions sur l'économie réelle s'est fait ressentir sans oublier l'incertitude autour des élections présidentielles américaines.