# Management commentary
The year ended with a fanfare and an assumed "growth" bias. The MSCI AC gained 4% and returned to record highs. Once again, it was the European (+5.2%) and American (+4.5% for the S&P) components that provided a boost. The Japanese Nikkei (+3.5%) and the MSCI EM (+1.9%) did slightly less well. The return of the health restrictions as infections linked to the omicron variant soared, the failed negotiations surrounding the Biden administration's "Build Back & Better" plan and the confirmation of the turnaround in some of the main central banks' discourse and actions just about managed to slow the movement. While they stabilised in the United States, the surprise indicators continued to rise in Europe, China and the emerging economies.
Within the European equity market, the travel and leisure sector's performance was excellent. Investors preferred to take a chance on the accumulated delay since the beginning of the year and the upturn potential rather than the shutdown linked to the health response to development of the Omicron variant. Except for Food and Drink and Tobacco, the cyclical sectors did the best with financials riding the crest of long rates. Only energy did slightly less well. As a result defensives brought up the rear, alongside technology. In geographical terms, the rise of the Swedish Krona had a negative effect on Oslo (+1.7%) while the stabilisation of its Swedish counterpart at its low point for the year logically had the opposite impact in Stockholm (+7.9%). Performance was fairly homogeneous on the main stock exchanges, with the CAC (+6.5%) maintaining a slight advantage due to good performance by its heavy hitters.

### In this context the fund's performance was 6.16% during the month, above its benchmark (5.96%).
The selection within healthcare (underweighting on Satorius) and in the property sector (overweighting on Klepierre) made a positive contribution to the month's relative performance. The fund's outperformance was slightly limited during the month by the selection on the consumer cyclicals sector (overweighting on Hermes).

Translation (ENFR, 2021-12-31):
# Commentaire de gestion
Une fin d’année en fanfare avec un biais « croissance » assumé. Le MSCI AC s’est adjugé 4% pour retrouver ses plus hauts niveaux historiques. Une nouvelle fois, ce sont ses composantes Europe (+5.2%) et américaine (+4.5% pour le S&P) qui ont tiré. Le Nikkei japonais (+3.5%) et le MSCI EM (+1.9%) ont fait un peu moins bien. Le retour des contraintes sanitaires avec la forte hausse des infections liées au variant Omicron, les ratés des négociations autour du plan « Build Back & Better » de l’administration Biden et la confirmation de l’inflexion du discours ou des actions d’un certain nombre de grandes banques centrales ont tout juste réussi à ralentir le mouvement. S’ils se sont stabilisés aux Etats-Unis, les indicateurs de surprise ont continué de prendre de la hauteur en Europe, en Chine et dans les économies émergentes.
Au sein du marché actions en Europe, la performance du secteur Transports & Loisirs a été très bonne. Les investisseurs ont préféré parier sur le retard accumulé depuis le début de l’année et le potentiel de rebond plutôt que sur le coup d’arrêt lié à la réponse sanitaire face au développement du variant Omicron. A l’exception des Boissons & Alimentation et Tabac, ce sont les secteurs cycliques qui ont le mieux tiré leur épingle du jeu avec les financières qui ont surfé sur la remontée des taux longs. Seule l’énergie a fait un peu moins bien. Les défensives ont donc fermé la marche en compagnie de la technologie. En termes géographiques, le rebond de la couronne suédoise a pesé sur Oslo (+1.7%) alors que la stabilisation de son homologue suédois sur ses plus bas de l’année a logiquement eu l’impact inverse à Stockholm (+7.9%). Les performances ont été assez homogènes parmi les places les plus importantes, le CAC (+6.5%) ayant gardé une petite avance grâce à la bonne tenue de ses poids lourds.

### Dans ce contexte le fonds enregistre une performance sur le mois de 6.16%, en surperformance face à son indice de référence (5.96%).
La sélection au sein de la santé (souspondération de Satorius) et dans le secteur de l’immobilier (surpondération Klepierre) a contribué positivement à la performance relative du mois ; Ce mois-ci, la sélection sur le secteur de la consommation cyclique (Surpondération sur Hermes) vient limiter un peu la surperformance du fonds.