Certain sub-funds may invest in contingent convertible bonds (“coco bonds”) if this is provided for by their investment policy. “Coco bonds” are bonds which may be converted at any time into shares depending on predefined events (contingent). This type of bond differs from traditional convertible bonds which may only be converted into shares at the request of creditors.
Investments in “coco bonds” are exposed to various risks which may stem from the total or partial loss of invested sums or payments delays. An analysis of the risks inherent in “coco bonds” is presented below:
Risk related to conversion:
In certain cases, the issuer may trigger the conversion of a convertible security into an ordinary security. If a convertible security is converted into an ordinary security, a sub-fund may hold the security in question in its portfolio even if it does not usually invest in this ordinary security.
Risk related to the activation level:
The activation levels differ and determine the exposure to the conversion risk depending on the distance between the capital ratio and the activation level. It may be difficult for the manager of the sub-fund concerned to anticipate activating events requiring the conversion of bonds into shares.
Risk related to the inversion of the capital structure:
Contingent convertible bonds are generally structurally subordinated to traditional convertible bonds in the issuer’s capital structure. In certain scenarios, investors in contingent convertible bond may incur a capital loss at the same time as shareholders or when the latter do not incur any loss.
Risk related to depreciation:
In certain cases, the issuer may be accountable for the depreciation of a convertible bond on the basis of specific terms relating to the security in question if a trigger event occurs. No guarantee can be given that a sub-fund will obtain a return on the principal amount of contingent convertible bonds.
Risk related to valuation/return:
The valuation of contingent convertible bonds is influenced by a number of unpredictable factors such as:
- the solvency and fluctuations in capital ratios of the issuer;
- the supply and demand relating to contingent convertible bonds;
- the general market conditions and available liquidity; and
- the economic, financial and political events affecting the issuer, the market in which he operates or the financial markets in general.

Translation (ENFR, 2021-03-10):
Certains Compartiments pourront investir, si tel est prévu par leur politique d’investissement, dans des obligations convertibles contingentes « coco bonds ». Les « cocos bonds » sont des obligations susceptibles d'être converties à tout instant en actions en fonction d'évènements prédéfinis (contingent). En cela, ce type d'obligations se différencie des obligations convertibles classiques qui elles ne sont susceptibles d'être converties en actions qu'à la seule volonté des créanciers.
L’investissement en « coco bonds » est sujet à des risques divers qui pourront résulter dans la perte totale ou partielle des montants investis ou à un délai dans le paiement. Une analyse des risques inhérents aux « coco bonds
» est détaillée ci-dessous :
Risque lié à la conversion :
Dans certains cas, l’émetteur peut déclencher la conversion d’un titre convertible en titre commun. Si un titre convertible est converti en titre commun, un compartiment peut détenir le titre commun en question dans son portefeuille même s’il n’investit pas ordinairement dans ce titre commun.
Risque lié au niveau de déclenchement :
Les niveaux de déclenchement diffèrent et déterminent l’exposition au risque de conversion en fonction de la distance entre le ratio de capital et le niveau de déclenchement. Il peut être compliqué pour le gestionnaire du compartiment concerné d’anticiper les événements déclencheurs qui nécessiteraient une conversion de l’obligation en action.
Risque lié à l’inversion de la structure de capital :
Les obligations convertibles contingentes sont généralement subordonnées structurellement aux obligations convertibles traditionnelles dans la structure de capital de l’émetteur. Dans certains cas de figure, les investisseurs d’obligations convertibles contingentes peuvent subir une perte de capital en même temps que les détenteurs d’actions ou lorsque ces derniers ne subissent pas de perte.
Risque lié à la dépréciation :
Dans certains cas, l’émetteur peut être à l’origine d’une dépréciation d’une obligation convertible sur la base de termes spécifiques au titre en question au cas où un événement déclencheur prédéterminé survient. Aucune garantie ne peut être donnée qu’un compartiment recevra un rendement sur le principal des obligations convertibles contingentes.
Risque lié à la valorisation/au rendement :
La valorisation des obligations convertibles contingentes est influencée par de nombreux facteurs imprévisibles comme :
- la solvabilité et les fluctuations des ratios de capital de l’émetteur ;
- l’offre et la demande vis-à-vis des obligations convertibles contingentes ;
- les conditions générales de marché et les liquidités disponibles ; et
- les événements économiques, financiers et politiques qui touchent l’émetteur, le marché sur lequel il opère ou les marchés financiers en général.