# Fund Managers's Comment
What’s happening?
Global equity markets rose in January in US dollar terms as slowing inflation in the US and Europe strengthened hopes that central banks will finish raising interest rates over the coming months. All regions posted strong returns led by China where the removal of covid restrictions continues to boost sentiment. On a sector basis, information technology and consumer discretionary notably outperformed while more defensive areas such as healthcare and utilities trailed the broader market. Growth meaningfully outperformed value during the month.
While reduced gas supplies from Russia continue to put pressure on energy markets, mild winter weather combined with aggressive liquified natural gas buying and lower demand from industry has boosted storage levels in Europe resulting in lower energy prices over recent months. This is a welcome relief for European households but fears remain that shortages could persist over the longer term if there is no resolution to the conflict in Ukraine. In response to higher energy prices, several European countries moved to protect consumers by socialising the cost through windfall taxes and other special mechanisms which are expected to last until at least the end of the year.
Despite broader macroeconomic concerns, the momentum behind the Energy Transition continues to build. The Ukraine conflict has brought energy independence into focus and become a key strategic priority for nations globally. The EU has strengthened policy commitments to the energy transition and we expect further easing of permitting and process bottlenecks which have limited the pace of investment to date. In the US, the Inflation Reduction Act, which dedicates almost $400bn over the next 10 years to address energy security and climate change, provides a boost to energy transition companies while putting the US on a much closer path to achieving its climate targets.
The recent move away from the zero-covid policy in China is a positive development for economic activity in the region. Supply chain pressures have been easing over recent months and we continue to monitor the situation closely given the implications for clean tech companies.
Portfolio positioning and performance
The strategy outperformed the MSCI All Country World Index in January driven by a strong rebound in ‘Low Carbon Transport’ while ‘Smart Energy’ also added. Meanwhile, ‘Natural Resource Preservation’ and ‘Agriculture & Sustainable Food’ performed in-line with the broader market.
In ‘Low Carbon Transport’, our position in leading lithium producer Albemarle added most. The company provided a strategic update during the month where they suggested the market will remain tight over the next few years and outlined plans to meaningfully increase investment to support annual sales growth of 20-30%. Albemarle has lithium brine and rock spodumene assets in Chile and Australia, with some of the lowest production costs in the world, and its scale, experience and strong balance sheet make it extremely well placed to capitalise on high demand for electric vehicles and energy storage applications more broadly.
Returns in ‘Smart energy’ were boosted by strong performance from Schneider Electric, which is a leader provider of low and mid voltage electrical products, industrial automation and energy efficiency solutions. The company has benefitted from strong pricing over recent months but supply chain improvements and a sizable backlog should support volume growth going forward. During the month, Schneider completed its acquisition of Aveva which further expands its industrial software offering.
‘Natural Resource Preservation’ was boosted by our position in water treatment company Evoqua Water Technologies, which rose sharply on the announcement that Xylem had agreed to buy the company in an all-stock deal which valued Evoqua at a significant premium to its prevailing market value. The combined company would bring together Xylem’s best-in-class water technology and distribution capabilities, and Evoqua’s leading water treatment services, with significant scope to expand outside the US, so remains an attractive proposition.
In ‘Agriculture & Sustainable Food’, our position in Trimble, which provides hardware and software to the construction, agriculture and transportation industries, added most. Supply

## Benchmark
Since: 14/12/2018
100% MSCI AC World Total Return Net
The Fund is actively managed with significant deviation expected in term of constitution and performance compared to benchmark.

## Fund Profile
ESG Rating
ESG Relative Rating
CO2 Relative rating
% of AUM covered by ESG absolute rating: Portfolio = 96.6% Benchmark = 99.9% (not meaningful for coverage below 50%)
% of AUM covered by CO2 intensity indicator: Portfolio
= 94.3% Benchmark = 99.6% (not meaningful for coverage below 50%)
For more information about the methodology, please read the section 'ESG Metrics Definition' below

## Fund Manager
Ashley KEET
Thomas ATKINSON - Co-Manager
Fund Managers's Comment 
(Continued)
chain constraints and the weakening macro outlook have weighed on the stock over recent months but strong demand for its construction and agriculture solutions continue to support top line growth and higher recurring revenues from software sales reduces cyclicality.
Trade activity was limited during the month. Outlook
Support for the energy transition continues to increase with most major nations now having meaningful decarbonization plans in place. The European Union led the way with its ‘Fit for 55’ package, which aims to reduce net emissions by 55 percent by 2030, while China’s goal of peak carbon emissions in 2030 and net zero by 2060 is a significant step in the right direction for the world’s largest polluter. In the US, the Inflation Reduction Act is the largest climate investment in US history and will help to lower the nations carbon emissions substantially by the end of the decade. Meanwhile, we are seeing a significant step up from corporates across the globe.
Achieving these goals requires significant investment in the areas of ‘Smart Energy’ and ‘Low Carbon Transport’. New energy infrastructure requires smart grids and interconnect capacity between regions, renewable energy generation and energy storage solutions while transportation systems will move away from fossil fuels towards a combination of solutions including electric vehicles, biofuels and green hydrogen. Within ‘Agriculture & Sustainable Food’, high crop prices and rising input costs are supporting demand for agritech solutions which improve yield and farming efficiency. Meanwhile, companies in the area of ‘Natural Resource Preservation’ which facilitate recycling and reusing, along with better management of resources, are helping to mitigate environmental damage while meeting the needs of a growing population.
The Russia-Ukraine crisis has served to underscore the need for Energy Independence and has therefore strengthened the resolve of both policy makers and those for whom energy security and uptime is critical. This strong and resilient demand for clean technology solutions, now further underpinned by energy security considerations, encourages further innovation which continues to enhance the investment potential within the clean economy.
We retain the view that high quality management teams, operating businesses with a sustainable competitive advantage in their markets and with the benefit of secular tailwinds are best placed to weather the current storm and to seize opportunities for growth. The portfolio is therefore well positioned to benefit from the secular growth opportunities we see within the Clean Economy.

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# Commentaire de gestion
L’actualité
Les places boursières mondiales ont progressé en janvier en dollars américains alors que le ralentissement de l’inflation aux États-Unis et en Europe renforçait l’espoir que les banques centrales mettent un terme au relèvement de leurs taux d’intérêt ces prochains mois. Toutes les régions ont enregistré des performances solides, sous l’impulsion de la Chine où la levée des restrictions liées au Covid continue de doper le sentiment. Sur le plan sectoriel, les technologies de l’information et les biens de consommation cycliques ont nettement surperformé, tandis que les secteurs plus défensifs comme la santé et les services aux collectivités ont sous-performé le marché dans son ensemble. Les valeurs de croissance ont nettement surperformé les actions sous-évaluées durant le mois.
La réduction des livraisons de gaz en provenance de Russie continue de peser sur les marchés de l’énergie, mais les températures hivernales clémentes, associées à des achats agressifs de gaz naturel liquéfié et à la baisse de la demande des industriels, ont dopé le niveau des stocks en Europe, entraînant une baisse des prix de l’énergie ces derniers mois. C’est là une bonne nouvelle pour les ménages européens, mais il se pourrait que les pénuries persistent à plus long terme en l’absence de résolution du conflit en Ukraine. En réaction à la hausse des prix de l’énergie, plusieurs pays européens se sont mobilisés pour protéger les consommateurs en socialisant les coûts par le biais de taxes sur les profits exceptionnels et d’autres mécanismes spéciaux qui devraient rester en place au moins jusqu’à la fin de l’année.
En dépit des inquiétudes macroéconomiques plus générales, la dynamique qui sous-tend la transition énergétique continue de s’accélérer. Le conflit en Ukraine a mis l’accent sur l’indépendance énergétique, qui constitue désormais une priorité stratégique clé pour les pays du monde entier. L’UE a renforcé ses engagements politiques en faveur de la transition énergétique et nous anticipons un nouvel assouplissement des blocages au niveau des mécanismes d’octroi et des processus qui ont limité le rythme des investissements jusqu’à présent. Aux États-Unis, l’Inflation Reduction Act, qui prévoit de consacrer près de
400 milliards de dollars ces 10 prochaines années à la question de la sécurité énergétique et du changement climatique, donne un coup de pouce aux entreprises axées sur la transition énergétique tout en mettant les États-Unis sur la voie de la réalisation de leurs objectifs climatiques.
L’abandon récent de la politique zéro Covid en Chine est un développement positif pour l’activité économique dans la région. Les pressions sur les chaînes d’approvisionnement se sont atténuées ces derniers mois et nous continuons de surveiller la situation de près compte tenu des conséquences pour les entreprises liées au thème des technologies propres.
Positionnement et performance du portefeuille
La stratégie a surperformé l’indice MSCI All Country World en janvier grâce au rebond marqué du thème « Transports bas carbone », le thème « Énergie intelligente » ayant lui aussi été porteur. Parallèlement, les thèmes « Préservation des ressources naturelles » et
« Agriculture et alimentation durable » ont performé en ligne avec le marché dans son ensemble.
Dans le thème du transport bas carbone, notre position dans Albemarle, l’un des principaux producteurs de lithium, a le plus contribué à la performance. Le rapport stratégique communiqué par la société durant le mois a laissé entendre que le marché restera tendu ces prochaines années et le groupe a annoncé son intention d’accroître significativement ses investissements afin de soutenir la croissance annuelle de son chiffre d’affaires de 20 à 30 %. Albemarle exploite des actifs dans les domaines du lithium et du spodumène au Chili et en Australie, avec des coûts de production parmi les plus bas au monde, et son échelle, son expérience et son bilan solides lui permettent de tirer parti de la forte demande de véhicules électriques et d’applications de stockage d’énergie de manière plus générale.
Les résultats dans le thème de l’énergie intelligente ont été dopés par la solide performance de Schneider Electric, l’un des principaux fournisseurs de produits électriques à basse et moyenne tension, d’automatisation industrielle et de solutions d’efficacité énergétique. La société a bénéficié de la bonne tenue des prix ces derniers mois, sachant par ailleurs que l’amélioration des chaînes d’approvisionnement et un carnet de commandes bien rempli

## Indice de réference
Depuis le: 14/12/2018
100% MSCI AC World Total Return Net
Le fonds est géré de manière active avec une déviation qui pourra être importante en termes de constitution et performance comparée à l’indice de référence.

## Profil du portefeuille
Notation ESG
Notation ESG relative
Intensité relative en CO2
% de l’encours sous gestion couvert par la note ESG absolue : Portefeuille = 96.6% Indice de réf. = 99.9% (n'est pas significatif lorsque le taux de couverture est inférieur à 50%)
% de l’encours sous gestion couvert par l’indicateur d’intensité en CO2 : Portefeuille = 94.3% Indice de réf.
= 99.6% (n'est pas significatif lorsque le taux de couverture est inférieur à 50%)
Pour de plus amples informations à propos de la méthodologie, veuillez lire la section « Définition des indicateurs ESG » ci-dessous

## Gérant
Ashley KEET
Thomas ATKINSON - Co-gérant
Commentaire de gestion 
(suite)
devraient soutenir la croissance des volumes à l’avenir. Durant le mois, Schneider a mené à bien le rachat d’Aveva, qui lui permettra d’élargir son offre de logiciels industriels.
La performance du thème « Préservation des ressources naturelles » a été dopée par notre position dans la société de traitement des eaux Evoqua Water Technologies, dont le titre a fortement grimpé suite à l’annonce selon laquelle Xylem a convenu de racheter la société dans le cadre d’une transaction 100 % en actions qui valorise Evoqua avec une prime importante par rapport à sa valeur de marché. L’entreprise combinée réunira les capacités de distribution et la technologie de pointe de Xylem dans le domaine de l’eau et les services de traitement de l’eau de premier ordre d’Evoqua, avec une marge de manœuvre importante pour se développer en dehors des États-Unis. Elle restera par conséquent un placement intéressant.
Dans le thème de l’agriculture et de l’alimentation durable, notre position dans Trimble, qui fournit du matériel et des logiciels aux secteurs de la construction, de l’agriculture et des transports, a le plus contribué à la performance. Les contraintes liées à la chaîne d’approvisionnement et la détérioration des perspectives macroéconomiques ont pesé sur le titre ces derniers mois, mais la forte demande de ses solutions de construction et d’agriculture continue de soutenir la croissance du chiffre d’affaires, et l’augmentation des recettes récurrentes issues des ventes de logiciels réduit la cyclicité.
Peu de transactions ont été réalisées au niveau du portefeuille durant le mois. Perspectives
Le soutien à la transition énergétique continue de se renforcer, grâce aux plans de décarbonation significatifs mis en place par la plupart des grands pays. L’Union européenne a montré la voie avec son paquet « Fit for 55 », qui vise à réduire les émissions nettes de 55 % d’ici 2030, tandis que l’objectif de la Chine d’atteindre un pic d’émissions de carbone en 2030 et un objectif de zéro émission nette d’ici 2060 constitue un pas important dans la bonne direction pour le plus grand pollueur mondial. Aux États-Unis, la Loi sur la réduction de l’inflation (Inflation Reduction Act) est le plus important investissement climatique de l’histoire des États-Unis et contribuera à réduire considérablement les émissions de carbone des pays d’ici la fin de la décennie. Dans le même temps, nous assistons à une mobilisation nettement plus forte des entreprises à travers le monde.
La réalisation de ces objectifs nécessite des investissements importants dans les domaines de l’énergie intelligente et du transport bas carbone. Les nouvelles infrastructures énergétiques nécessitent des réseaux intelligents et des capacités d’interconnexion entre les régions, la production d’énergie renouvelable et les solutions de stockage d’énergie, tandis que les systèmes de transport abandonneront les combustibles fossiles pour se tourner vers une combinaison de solutions telles que les véhicules électriques, les biocarburants et l’hydrogène vert. Dans le thème « Agriculture et alimentation durable », les prix élevés des cultures et la hausse des coûts des intrants soutiennent la demande de solutions agroalimentaires technologiques qui améliorent le rendement des cultures et l’efficacité des exploitations agricoles. Par ailleurs, les entreprises du thème « Préservation des ressources naturelles » qui facilitent le recyclage et la réutilisation, ainsi qu’une meilleure gestion des ressources, contribuent à atténuer les dommages environnementaux tout en répondant aux besoins d’une population croissante.
La crise russo-ukrainienne ne fait que souligner l’importance de l’indépendance énergétique et renforce par conséquent la détermination des décideurs politiques et des acteurs pour lesquels la sécurité et la disponibilité énergétiques sont essentielles. Cette demande forte et résiliente pour les solutions de technologies propres, désormais largement encouragée par les considérations liées à la sécurité énergétique, soutient l’innovation, ce qui continue d’améliorer le potentiel des investissements dans le thème de l’économie propre.
Nous restons d’avis que les équipes de direction compétentes d’entreprises dotées d’un atout concurrentiel soutenable sur leurs marchés et bénéficiant de conditions durablement favorables sont les mieux placées pour surmonter la crise actuelle et saisir les opportunités de croissance. Le portefeuille est donc bien positionné pour tirer parti des opportunités de croissance durable que nous avons identifiées dans le cadre de la stratégie Clean Economy.