Investors should carefully read section 5 (General Risk Factors) of the Offering Document before investing in the Sub-Fund. Investors should also consider the following additional risks which are specific to the Sub-Fund.
The following list of risk factors does not purport to be a complete explanation of the risks involved in this offering.
Among the risks involved with an investment in the Sub-Fund are the following:
General real estate investment risks. Investments in real estate, including Ancillary Investments, are subject to various risks, including: (i) adverse changes in national or international economic conditions; (ii) adverse local market conditions; (iii) the financial
condition of tenants, buyers and sellers of properties; (iv) environmental laws and regulations; (v) zoning laws and other governmental rules; (vi) uninsurable losses; (vii) acts of God; and (viii) other factors beyond the control of the Investment Manager or the AIFM of both the Underlying Fund and the Sub-Fund. Returns from investing in property are not guaranteed. They are dependent directly on the market for commercial lettings and indirectly on general economic and employment conditions in the country and the locality of the particular building. In addition, supply and demand factors affect the rental yields and terms which may be achieved for a given investment. The prices of property and the underlying rents may fall as well as rise over time.
Reliance on the Underlying Managers. When investing in the UFs or the Ancillary Investments, the Sub-Fund and the AIFM rely on the skills and experience of the Underlying Managers, including with respect to the selection, management and ultimate realisation of investments made by such Underlying Funds. Despite the reasonable steps taken by the AIFM to carefully select the Underlying Managers and the Underlying Funds, there is no guarantee that the Underlying Managers will manage the UFs in accordance with their terms and that such Underlying Managers will not take any decision that may adversely impact the UFs under management or such UFs will achieve expected returns.
Valuation risk. The value of the properties held in the portfolios of the Underlying Funds is determined by the opinion of appraisers and is therefore subjective. No assurance can be given that any given property could be sold at a price equal to the market value ascribed to it and therefore the net asset value of the Underlying Funds might not accurately reflect the real value of the Sub-Fund’s investment. Similarly, the net asset value of an Underlying Fund might be subject to adjustments following the revision of valuations of properties held in the portfolio of such Underlying Fund.
Tenants credit risk. The UFs intends to invest in properties in which tenant leases will generate a significant portion of the UF’s revenue. As a result, the UFs are subject to the credit risk of their tenants. In particular, local economic conditions and factors affecting the industries in which the UF’s tenants operate may affect the tenants’ ability to make lease payments. In the event that the UF’s tenants default on their leases and fail to make rental payments when due, there could be a significant decrease in the UF’s revenues.
Leverage risk. The UFs intends to use borrowing in the financing of their investments resulting in the use of a leveraged capital structure through raising debt, mortgage loans on real estate and other borrowings. Although such borrowings and/or leverage may increase returns or the funds available for investment by the UFs, this may lead to situations where
(i) existing indebtedness cannot be refinanced or that the refinancing will not occur on favourable terms and/or (ii) the risk of loss on such leveraged investment would be increased. In addition, if the cost of such borrowing increases relative to the income that can be derived from investments, the UF's operations may be adversely affected.
Liquidity risk. Investors must be aware of the restricted liquidity of real estate as an asset class in general and the Sub-Fund in specific. Real estate investments are relatively illiquid compared to bonds and equities and as a result, there may be constraints when the Sub- Fund is redeeming Shares in a UF. Both the Sub-Fund and the UFs in which the Sub-Fund invests have specific redemption rules and may defer redemptions. Shares in the Sub-Fund should be regarded as long-term investments. The Fund is therefore suitable for persons who have capital that may be committed on a long-term basis.
Currency risk. The value, in Euro terms, of any UF’s property that is not denominated in Euro may rise and fall purely on account of exchange rate fluctuations. If the Underlying Funds or Ancillary Investments are not denominated in Euro, exchange rate fluctuations can
negatively impact the performance of the Sub-Fund and the hedging techniques might not entirely mitigate such impact.
Reliance on Information. The AIFM will depend on each Underlying Manager for information concerning investments in Underlying Funds. The AIFM generally will have no means of independently verifying the information supplied to it by the Underlying Managers. There can be no assurance that such information will be accurate. Shareholders themselves will have no direct dealings or contractual relationships with any Underlying Funds, or any Underlying Manager or administrator.
Multiple levels of expense. When investing in the Underlying Funds, the Sub-Fund may incur management and/or administrative costs and expenses, as well as carried interest payments on realised and unrealised appreciation and other income. Given Shareholders will also incur the Sub-Fund's management fees and other costs and expenses, Shareholders may pay more fees and expenses than if the Shareholders were able to invest directly in the Underlying Funds.
Distributions in kind. Although, under normal circumstances, the Sub-Fund respectively the AIFM intend to only invest in UFs which will make distributions in cash, it is possible that under certain circumstances (including the liquidation of the UFs) distributions may be made in kind and could consist of securities for which there is no readily available public market.
Risks related to Ancillary Investments. The Sub-Fund’s Ancillary Investments include investments in listed property-related shares, which may go up and down in accordance with market movements. This may impact materially on the Sub-Fund Net Asset Value depending upon the percentage of the Sub-Fund assets held in such shares. Markets of listed securities in which the Sub-Fund may invest might not necessarily be liquid and consequently the Sub- Fund may be required to sell such securities at discount or may have difficulties at finding a potential purchaser for the securities it wishes to dispose. Trading in such securities also involves the risk of counterparty’s default.
- 
## General

Translation (ENFR, 2023-01-01):
Les Investisseurs sont invités à lire attentivement l’article 5 (Facteurs de risques généraux) du Prospectus avant d’investir dans le Compartiment. Il est en outre recommandé aux Investisseurs de prendre en compte les risques supplémentaires suivants inhérents au Compartiment.
La liste de facteurs de risque établie ci-après ne prétend pas présenter une explication exhaustive des risques liés à cette offre.
Certains risques inhérents à l’investissement dans le Compartiment vous sont présentés ci- dessous :
Risques de nature générale liés à l’investissement immobilier. Les investissements immobiliers, en ce compris les Investissements accessoires, sont soumis à divers risques, à savoir : *(i) une évolution défavorable des conditions économiques nationales ou internationales ; (ii) des conditions défavorables du marché local ; (iii) la situation financière des locataires, des acheteurs et des vendeurs de biens immobiliers ; (iv) les lois et réglementations environnementales ; (v) les lois d’urbanisme et autres règles gouvernementales ; (vi) les pertes non assurables ; (vii) les cas de force majeure ; et (viii) d’autres facteurs indépendants de la volonté du Gestionnaire d’investissement ou du GFIA du Fonds sous-jacent et du Compartiment. Le rendement des investissements immobiliers n’est pas garanti. Il dépend directement du marché des locations commerciales et indirectement des conditions économiques et d’emploi générales dans le pays et la localité du bien en question. En outre, des facteurs liés à l’offre et à la demande ont des répercussions sur le rendement et les conditions de location qui peuvent être obtenus pour un investissement donné. Les prix des biens et les montants des loyers sous-jacents peuvent évoluer au fil du temps, à la hausse comme à la baisse.
Fiabilité des Gérants sous-jacents. Lorsqu’ils investissent dans les Fonds sous-jacents ou les Investissements accessoires, le Compartiment et le GFIA s’appuient sur les compétences et l’expérience des Gérants sous-jacents, notamment en ce qui concerne la sélection, la gestion et enfin la performance des investissements effectués par ces Fonds sous-jacents. Malgré les mesures raisonnables prises par le GFIA pour sélectionner avec soin les Gérants sous-jacents et les Fonds sous-jacents, rien ne garantit que les Gérants sous-jacents géreront les Fonds sous-jacents conformément à leurs conditions et que ces Gérants sous-jacents ne prendront aucune décision susceptible d’avoir un impact négatif sur les Fonds sous-jacents ainsi gérés ni que ces Fonds sous-jacents généreront le rendement escompté.
Risque de valorisation. La valeur des biens détenus dans les portefeuilles des Fonds sous- jacents est déterminée par l’opinion des évaluateurs et est donc subjective. Rien ne garantit qu’un bien donné pourrait être vendu à un prix égal à la valeur marchande qui lui est attribuée et, par conséquent, la Valeur nette d’inventaire des Fonds sous-jacents pourrait ne pas refléter avec précision la valeur réelle de l’investissement du Compartiment. De même, la Valeur nette d’inventaire d’un Fonds sous-jacent peut faire l’objet d’ajustements suite à la révision des évaluations des biens détenus dans le portefeuille de ce Fonds sous-jacent.
Risque de crédit des locataires. Les Fonds sous-jacents ont l’intention d’investir dans des biens dont les loyers constitueront une part significative de leurs revenus. En conséquence, les Fonds sous-jacents sont soumis au risque de crédit des locataires. Pour être plus précis, les conditions économiques locales et les facteurs affectant les industries dans lesquelles les locataires du Fonds sous-jacent opèrent peuvent avoir répercussions sur leur capacité à s’acquitter des loyers. Dans le cas où les locataires du Fonds sous-jacent ne respecteraient pas leurs baux et ne s’acquitteraient pas de leur loyer à l’échéance, les revenus du Fonds sous-jacents pourraient s’en trouver fortement diminués.
Risque lié à l’effet de levier. Les Fonds sous-jacents ont l’intention de recourir à l’emprunt pour financer leurs investissements, ce qui se traduira par l’utilisation d’une structure de capital à effet de levier en levant des dettes, des prêts hypothécaires sur des biens immobiliers et d’autres emprunts. Bien que ces emprunts et/ou cet effet de levier puissent augmenter les rendements ou les fonds à disposition des Fonds sous-jacents aux fins d’investissement, cela peut conduire à des situations où (i) l’endettement existant ne peut pas être refinancé ou le refinancement ne se fera pas à des conditions favorables et/ou
(ii) le risque de perte sur cet investissement à effet de levier serait augmenté. En outre, si le coût de ces emprunts augmente par rapport aux revenus qui peuvent être tirés des investissements, les activités du Fonds sous-jacent pourraient s’en retrouver négativement affectées.
Risque de liquidité. Les investisseurs doivent être conscients de la liquidité limitée des biens immobiliers en tant que catégorie d’actifs en général et du Compartiment en particulier. Les investissements immobiliers sont relativement peu liquides par rapport aux obligations et aux actions et, partant, le Compartiment peut être soumis à des contraintes lorsqu’il rachète des Actions dans un Fonds sous-jacent. Le Compartiment et les Fonds sous-jacents dans lesquels ce dernier investit disposent de règles de rachat spécifiques et peuvent reporter les rachats. Les Actions du Compartiment doivent être considérées comme des investissements sur le long terme. En conséquence, le Fonds convient aux personnes qui disposent d’un capital pouvant être engagé à long terme.
Risque de change. La valeur en euros de tout bien d’un Fonds sous-jacent qui n’est libellé en euros peut augmenter et diminuer uniquement en raison des fluctuations des taux de change. Si les Fonds Sous-Jacents ou les Investissements accessoires ne sont pas libellés en euros, les fluctuations des taux de change peuvent avoir un impact négatif sur la performance du Compartiment, impact que les techniques de couverture pourraient ne pas atténuer entièrement.
Fiabilité des informations. Le GFIA s’en remettra à chaque Gérant sous-jacent relativement aux informations concernant les investissements dans les Fonds sous-jacents. En règle générale, le GFIA ne disposera d’aucun moyen de vérifier de manière indépendante les informations qui lui sont communiquées par les Gérants sous-jacents. Rien ne garantit que ces informations seront exactes. Les actionnaires eux-mêmes n’auront pas de relations directes ni contractuelles avec les Fonds sous-jacents, ni avec les administrateurs ou Gérants sous-jacents.
Plusieurs niveaux de frais. Lorsqu’il investit dans les Fonds sous-jacents, le Compartiment peut encourir des charges de gestion et/ou d’administration et devoir s’acquitter d’intérêts reportés sur les plus-values réalisées et latentes et autres revenus. Étant donné que les Actionnaires supporteront également les Frais de gestion du Compartiment et les autres charges, il est possible que le montant dont ils doivent s’acquitter soit supérieur à ce qu’il serait s’ils pouvaient investir directement dans les Fonds sous-jacents.
Distribution en nature. Bien que, dans des circonstances normales, le Compartiment ou le GFIA entend n’investir que dans des Fonds sous-jacents qui effectueront des distributions en espèces, il est possible que, dans certaines circonstances (en ce compris la liquidation des Fonds sous-jacents), les distributions soient effectuées en nature et puissent consister en des titres pour lesquels il n’existe pas de marché public facilement accessible.
Risques liés aux Investissements accessoires. Les Investissements accessoires du Compartiment comprennent des investissements en actions cotées liées à l’immobilier, dont la valeur peut augmenter ou diminuer en fonction des fluctuations du marché. Cela peut avoir un impact important sur la Valeur nette d’inventaire du Compartiment en fonction de la quote-part de ces actions dans l’actif du Compartiment. Les marchés de titres cotés dans lesquels le Compartiment peut investir ne sont pas nécessairement liquides et, par conséquent, le Compartiment peut être obligé de vendre ces titres avec une décote ou peut avoir des difficultés à trouver un acquéreur potentiel pour les titres qu’il souhaite céder. La négociation de ces titres est par ailleurs soumise au risque de défaut de la contrepartie.
- 
## Généralités