# MONTHLY MANAGEMENT COMMENT
In January, MSCI China A returned 8.0% in EUR terms. On the macro front, China’s GDP fell from 3.9% in 3Q22 to 2.9% in 4Q22 year-on-year. The actual GDP for 2022 delivered a year-on-year record of 3%. Despite that, Chinese equities had a strong start to 2023. China’s official manufacturing PMI rose from 47.0 in December to 50.1 in January – the economic activities expanded for the first time in four months, as domestic demand picked up post the peak of COVID-19 in December. The demand side saw much more improvement than that of the supply side, and the service industry was much better compared to that of the manufacturing industry. The business activity indexes of retail, accommodation, catering and other industries that were greatly affected by the epidemic in the early stage were all higher than the previous month by more than 24ppt. According to the monitoring of the Ministry of Commerce, the sales of key retail and catering enterprises across the country increased by 6.8% during the Spring Festival, compared to the same period last year. Likewise, according to the value-added tax invoice data of the State Administration of Taxation, the sales revenue of consumption-related industries across the country increased by 12.2% year-on-year during the Spring Festival, an average annual increase of 12.4% over the Spring Festival holiday in 2019. The top three securities that positively contributed to relative performance were the overweights to Innovent Biologics, Sungrow Power Supply and Shanghai Moons’ Electric, which contributed +31, +29 and +23 basis points (“bps”) respectively. Sector wise, the biggest contributor was the overweight to Industrials, which contributed +102 bps. The top three securities that detracted from relative performance were the overweights to Meituan, Bank of Ningbo and DaShenLin Pharmaceutical Group, which detracted -20, -20 and -18 bps respectively. Sector wise, the biggest detractor was the underweight to Materials, which detracted -35 bps. In January, the Fund initiated new positions in WuXi Biologics, Topchoice Medical, Focus Media Information Technology and Alibaba Group. The Fund also closed positions in WuXi AppTec, Imeik Technology Development, ENN Natural Gas and Li Auto.

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# COMMENTAIRE DE GESTION MENSUEL
En janvier, l'indice MSCI China A a signé une performance de 8,0% en euros. Sur le plan macroéconomique, le PIB de la Chine est passé de 3,9% au T3 2022 à 2,9% au T4 2022 en glissement annuel. Sur l'année 2022, la croissance du PIB réel a atteint un piètre chiffre historique de 3% en glissement annuel. Malgré cela, les actions chinoises ont connu un début d'année 2023 favorable. L'indice PMI officiel de l'industrie manufacturière chinoise est passé de 47,0 en décembre à 50,1 en janvier. L'activité économique a progressé pour la première fois en quatre mois, la demande intérieure ayant repris des couleurs après le pic de COVID-19 en décembre. L'amélioration a été beaucoup plus marquée du côté de la demande que du côté de l'offre, et le secteur des services s'est beaucoup mieux comporté que l'industrie manufacturière. Les indices de l'activité commerciale du commerce de détail, de l'hébergement, de la restauration et d'autres secteurs fortement touchés par l'épidémie dans sa phase initiale ont tous augmenté de plus de 24 points de pourcentage par rapport au mois précédent. Selon le suivi du Ministère du commerce, les ventes des principales entreprises de distribution et de restauration du pays ont augmenté de 6,8% pendant la Fête du printemps, par rapport à la même période l'année précédente. De même, selon les données relatives à la taxe sur la valeur ajoutée provenant de l'Administration nationale des impôts, le chiffre d'affaires des secteurs liés à la consommation dans l'ensemble du pays a augmenté de 12,2% en glissement annuel durant la Fête du printemps, soit une augmentation annuelle moyenne de 12,4% par rapport à la même période en 2019. Les trois titres qui ont le plus contribué à la performance relative sont les positions surpondérées sur Innovent Biologics, Sungrow Power Supply et Shanghai Moons’ Electric, qui ont contribué respectivement à hauteur de +31, +29 et +23 points de base (« pb »). Sur le plan sectoriel, la surpondération de l'industrie, avec une contribution de +102 pb, a été la plus déterminante. Les trois titres qui ont le plus nui à la performance relative sont les positions surpondérées sur Meituan, Bank of Ningbo et DaShenLin Pharmaceutical Group qui ont respectivement coûté -20, -20 et -18 pb. Au niveau sectoriel, c'est la sous-pondération des matériaux qui a constitué le plus gros frein, avec un recul de -35 pb. En janvier, le Fonds a pris des positions sur WuXi Biologics, Topchoice Medical, Focus Media Information Technology et Alibaba Group. Il en a également soldé d'autres sur WuXi AppTec, Imeik Technology Development, ENN Natural Gas et Li Auto.