# Fund manager's report
Performance and Market Environment
Equity markets rose modestly in July (MSCI ACWI Index in USD terms), following a strong first half to the year. Growth orientated sectors continued to regather some favour over the period, driven by strong corporate earnings results and an supportive backdrop from governments and central banks around the world. The Robotech strategy outperformed during the period, with a notable contribution from stocks held in the healthcare sector.
Activity indicators such as PMIs are continuing to show solid economic expansion. Leading indicators for Japanese industrial activity, such as Machine tool orders and Robot orders continue to show a robust global recovery in the manufacturing space, which should be supportive of demand for a range of automation equipment providers.
During June, we saw strong performance in the Healthcare space, with Dexcom, a leading manufacturer of continuous glucose monitoring devices for diabetic patients performing well. The company reported strong results and is broadening the case for its device to be used by more patients, including the ones suffering from Type 2 diabetes. Intuitive Surgical, a leading manufacturer of surgical robots reported strong results and upgraded their forecasts for surgical procedure volumes done with their robots to rise 27-30% in 2021 compared to 2020 procedures - highlighting that elective surgical procedures are recovering following a challenging period due to COVID.
Keyence, a Japanese manufacturer of sensors and vision systems used for quality control and inspection in manufacturing reported a strong set of results with record quarterly sales for the June quarter and the highest operating profit in its history. We saw similarly encouraging results from our Robotics companies, with Fanuc, a Japanese robot manufacturer reporting the highest quarterly orders in its history.
Our semiconductor holdings continued to performed strongly after some volatility seen earlier in the year. We saw particular strength from companies who specialise in High Performance Computing and Artificial Intelligence such as AMD.
Portfolio activity
Activity was more muted on the portfolio during the month. We added to our position in ON Semiconductor – a US semiconductor focused on the automotive and industrial end markets and we reduced our position in MedTech company Philips.
Market outlook
Industrial activity and strong order books for industrial robotics companies bode well for a continued recovery in 2021 post the COVID-19 disruptions. Initially, this had been led by an earlier recovery in China, with the US recovering too – but now we are seeing more signs of that strength broadening in to Europe and Japan.
In addition to the pent up demand for automation equipment post COVID-19, we believe that there are also elements of pent up demand coming thorough post the US China trade war of 2019/2020 – we were starting to see signs of this recovery at the end of 2019 and early 2020 before COVID put companies investment plans on hold. If this does start to materialise, this could signal a more prolonged period of higher industrial activity and CAPEX investments, supportive to a range of automation companies.
Ecommerce has seen volumes rise significantly during the lockdowns and companies with a strong online presence have benefitted whereas companies that have been slower to adopt ecommerce have often struggled. Whilst some of this current shift to ecommerce is temporary, we do believe that some spending habits will be permanently altered. To support this shift towards ecommerce going forward, we anticipate major spending for logistics and fulfilment centres as companies need to reinforce their capabilities in this area. This increase in CAPEX will likely be beneficial to a wide range of automation suppliers.
It is increasingly recognised that EVs are starting to get more interest from consumers as the costs of the vehicles come down, battery technology improves, and consumers focus on environmental trends. What is perhaps less focussed on is the significant investment that is needed to manufacture these new Electric Vehicles and their batteries. It is important to note that CAPEX decisions are being made currently for vehicles that will be produced in 12-24 months’ time, so the
* 1st NAV date: 19/12/2016
** Benchmark : Please refer to the Benchmark section in the characteristics/disclaimers part of the document. Source(s): AXA Investment Managers - MSCI as at 30/07/2021
Editor: AXA Investment Managers Paris
prospects for companies supplying equipment such as industrial robots, lasers and vison systems is improving.

Translation (ENFR, 2021-07-30):
# Commentaire du gestionnaire
Performance et environnement du marché
Les marchés actions ont légèrement progressé en juillet (indice MSCI ACWI en USD), après un premier semestre solide. Le regain d’intérêt pour les secteurs axés sur la croissance s’est poursuivi durant la période, sous l’effet des résultats solides des entreprises et du ton favorable des gouvernements et des banques centrales à travers le monde. La stratégie Robotech a surperformé sur la période, avec une contribution notable des valeurs détenues dans le secteur de la santé.
Les indicateurs d’activité tels que les indices PMI continuent de faire état d’une solide expansion de l’économie. Les indicateurs avancés de l’activité industrielle au Japon, comme les commandes de machines-outils et les commandes de robots, continuent de dénoter un solide redressement du secteur manufacturier au niveau mondial, ce qui devrait soutenir la demande pour un ensemble de fournisseurs d’équipements d’automatisation.
En juin, nous avons enregistré des performances solides dans le secteur de la santé. Dexcom, l’un des principaux fabricants d’appareils de surveillance continue de la glycémie pour les patients diabétiques, s’est bien comporté. La société a publié de solides résultats et conforte les arguments en faveur de l’utilisation de son dispositif par un plus grand nombre de patients, y compris ceux atteints du diabète de type 2. Intuitive Surgical, l’un des principaux fabricants de robots chirurgicaux, a rendu compte de solides résultats et a revu à la hausse ses prévisions de volumes de procédures chirurgicales réalisées à l’aide de ses robots, qui devraient augmenter de 27 à 30 % en 2021 par rapport à 2020, confirmant que les interventions chirurgicales non urgentes se redressent après une période difficile en raison du Covid.
Keyence, un fabricant japonais de capteurs et de systèmes de vision utilisés pour le contrôle et l’inspection de la qualité dans la fabrication, a publié des résultats solides, avec des ventes trimestrielles record pour le trimestre achevé fin juin et le bénéfice d’exploitation le plus élevé de son histoire. De même, nos sociétés de robotique ont publié des résultats encourageants. Fanuc, un fabricant japonais de robots, a notamment fait état du niveau de commandes trimestrielles le plus élevé de son histoire.
Nos positions dans le secteur des semi-conducteurs ont continué à bien se comporter après une certaine volatilité plus tôt cette année. Nous avons particulièrement bénéficié de sociétés spécialisées dans l’informatique haute performance et l’intelligence artificielle comme AMD.
Transactions
L’activité est restée limitée au niveau du portefeuille durant le mois. Nous avons renforcé notre position dans ON Semiconductor, un fabricant de semi-conducteurs américain axé sur les marchés automobiles et industriels, et avons réduit notre position dans la société de technologies médicales Philips.
Perspectives du marché
L’activité industrielle et la solidité des carnets de commandes des entreprises de robotique industrielle sont de bon augure pour la poursuite de la reprise en 2021 après les perturbations liées au Covid-19. Dans un premier temps, cette reprise a été impulsée par un redressement plus précoce en Chine, avec également un redémarrage aux États-Unis, mais nous observons désormais de nouveaux signes de propagation de la reprise à l’Europe et au Japon.
Outre la demande refoulée d’équipements d’automatisation après la crise de la Covid-19, nous pensons qu’une certaine libération de la demande refoulée se manifeste à l’issue de la guerre commerciale sino-américaine de 2019/2020. Nous commencions à déceler des signes de cette reprise fin 2019 et début 2020 avant que la Covid ne mette les plans d’investissement des entreprises en suspens. Si elle commence à se concrétiser, cette tendance pourrait annoncer une période prolongée d’accélération de l’activité industrielle et des dépenses d’investissement susceptible de soutenir un ensemble d’entreprises du secteur de l’automatisation.
Les volumes dans le secteur du commerce électronique ont considérablement augmenté durant la période de confinement, ce dont les entreprises disposant d’une forte présence en ligne ont tiré parti, tandis que celles en retard sur ce plan ont été à la peine dans bien des cas. Bien que cette transition vers le commerce électronique soit en partie de nature temporaire, nous sommes convaincus que certaines habitudes de dépenses changeront de façon permanente. Pour soutenir cette transition vers le commerce en ligne à l’avenir, nous anticipons des investissements considérables dans les
* Date de la 1ère Valeur Liquidative : 19/12/2016
** Indice de référence : se référer à la rubrique Indicateur de référence spécifiée en dernière rubrique Source(s) : AXA Investment Managers - MSCI au 30/07/2021
Rédacteur : AXA Investment Managers Paris
plateformes logistiques et d’expédition, compte tenu du besoin des entreprises de renforcer leurs capacités dans ce domaine. Un vaste ensemble de fournisseurs de solutions d’automatisation devrait bénéficier de cet accroissement des dépenses d’investissement.
Il est maintenant admis que les véhicules électriques commencent à susciter un intérêt accru de la part des consommateurs à mesure que les coûts des véhicules diminuent, que la technologie des batteries s’améliore et que les consommateurs se soucient des tendances environnementales. Ce qui est peut-être moins pris en considération est la taille des investissements que représente la fabrication de ces nouveaux véhicules électriques et de leurs batteries. Il est important de noter que les décisions relatives aux dépenses d’investissement sont prises en ce moment pour des véhicules qui seront produits dans 12 à 24 mois, de sorte que les perspectives des entreprises fournissant des équipements tels que les robots industriels, les lasers et les systèmes de vision s’améliorent.