## Derivatives Risk
A Sub-Fund’s ability to use derivatives may be limited by market conditions, regulatory limits and tax considerations. The use of derivatives involves special risks, which are described in detail in the section “Use of Derivatives” under the heading “TECHNIQUES AND INSTRUMENTS”.
The term “derivatives” covers a broad range of investments, including futures, options and swap agreements (including credit default swaps). In general, a derivative refers to any financial instrument whose value is derived, at least in part, from the price of another security or a specified index, asset or rate. For example, a swap agreement is a commitment to make or receive payments based on agreed upon terms, and whose value and payments are derived by changes in the value of an underlying financial instrument. The use of derivatives presents risks
different from, and possibly greater than, the risks associated with investing directly in traditional securities. The use of derivatives can lead to losses because of adverse movements in the price or value of the underlying asset, index or rate, which may be magnified by certain features of the derivatives. These risks are heightened when the Investment Manager and/or Sub-Managers use derivatives to enhance a Sub-Fund’s return or as a substitute for a position or security, rather than solely to hedge (or offset) the risk of a position or security held by the Sub-Fund. The success of the Investment Manager’s and/or Sub- Managers’ derivatives strategies will depend on its ability to assess and predict the impact of market or economic developments on the underlying asset, index or rate and the derivative itself, without the benefit of observing the performance of the derivative under all possible market conditions.
A Sub-Fund may use financial derivative instruments for efficient portfolio management or to attempt to hedge or reduce the overall risk of its investments. A Sub-Fund’s ability to use these strategies may be limited by market conditions, regulatory limits and tax considerations. In addition to those mentioned above, use of these strategies involves special risks, including:
- dependence on the Investment Manager and/or Managers’ ability to predict movementsin the price of securities being hedged and movements in interest rates;
- imperfect correlation between the movements in securities or currency on which a derivatives contract is based and movements in the securities or currencies in the relevant Sub-Fund;
- the absence of a liquid market for any particular instrument at any particular time;
- the degree of leverage inherent in futures trading (i.e., the loan margin deposits normally required in futures trading means that futures trading may be highly leveraged). Accordingly, a relatively small price movement in a futures contract may result in an immediate and substantial loss to a Sub-Fund; and
- possible impediments to efficient portfolio management or the ability to meet repurchase requests or other short-term obligations because a percentage of a Sub- Fund’s assets will be segregated to cover its obligations.

Translation (ENFR, 2021-09-10):
# Risque des produits dérivés
La capacité d’un Compartiment à utiliser des produits dérivés peut être limitée par les conditions du marché, des limites réglementaires ou des considérations fiscales. L’utilisation de produits dérivés implique des risques spécifiques, qui sont détaillés dans la section
« Utilisation de dérivés » sous le titre « TECHNIQUES ET INSTRUMENTS ».
Le terme « produits dérivés » recouvre une large gamme de placements, y compris les contrats à terme, les options et les contrats de swap (y compris les swaps sur défaillance de crédit). De manière générale, un produit dérivé est un instrument financier dont la valeur est dérivée, au moins en partie, du cours d’un autre titre ou d’un indice, actif ou taux spécifié. Par exemple, un contrat de swap constitue un engagement d’effectuer ou de recevoir des paiements sur la
base de conditions négociées, et dont la valeur et les paiements sont dérivés de variations de la valeur d’un instrument financier sous-jacent. Le recours aux produits dérivés présente des risques différents des, et éventuellement supérieurs aux, risques associés à un placement direct en titres traditionnels. Le recours aux produits dérivés peut entraîner des pertes causées par les mouvements défavorables du cours ou de la valeur d’un actif, d’un indice ou d’un taux sous- jacent. Ces pertes peuvent être accrues par certaines caractéristiques des produits dérivés. Ces risques sont accrus lorsque le Gestionnaire financier et/ou les Gestionnaires financiers par délégation ont recours à des produits dérivés afin d’augmenter le rendement d’un Compartiment ou comme solution de remplacement pour une position ou un titre, plutôt que pour uniquement couvrir (ou compenser) le risque d’une position ou d’un titre détenus par le Compartiment. Le succès des stratégies du Gestionnaire financier et/ou des Gestionnaires financiers par délégation en matière de produits dérivés dépend de sa capacité à évaluer et prédire l’impact des évolutions économiques et de marché sur l’actif, l’indice ou le taux sous- jacents et sur le produit dérivé lui-même, sans pouvoir observer la performance du produit dérivé dans toutes les conditions de marché possibles.
Un Compartiment peut avoir recours à des instruments financiers dérivés à des fins de gestion efficace du portefeuille ou pour tenter de couvrir ou de réduire le risque d’ensemble de ses placements. La capacité d’un Compartiment à recourir à ces stratégies peut être limitée par les conditions de marché, les limites de la réglementation et des considérations d’ordre fiscal. Outre les risques susmentionnés, le recours à ces stratégies comporte des risques particuliers, y compris :
- la capacité du Gestionnaire financier et/ou des Gestionnaires financiers par délégation à prédire les évolutions des cours des titres couverts et les évolutions des taux d’intérêt ;
- l’imparfaite corrélation entre les évolutions des cours ou de la devise sur lesquels un contrat sur produits dérivés est basé et les évolutions des cours des titres ou des devises contenus dans le Compartiment concerné ;
- l’absence d’un marché liquide pour un instrument particulier à un moment particulier ;
- le niveau d’effet de levier inhérent à la négociation de contrats à terme (c.-à-d. que les dépôts de marge d’emprunt normalement exigés dans la négociation de contrats à terme signifient que la négociation de contrats à terme peut faire l’objet d’un effet de levier élevé). Par conséquent, un mouvement de prix relativement faible dans un contrat à terme peut entraîner une perte immédiate et substantielle pour un Compartiment ; et
- d'éventuels obstacles à une gestion efficace du portefeuille ou à la capacité de répondre aux demandes de rachat ou à d'autres obligations à court terme en raison d'un pourcentage des actifs d'un Compartiment seront séparés pour couvrir ses obligations.