# Ostrum Cash Euribor
## PORTFOLIO ANALYSIS AS OF 02/05/2021
| ST RATING / RESIDUAL LIFE BREAKDOWN (WAL)** |
| --- |
|  | 1D | 2D-1W | 1W-1M | 1-2 M | 2-3 M | 3-6 M | 6-9 M | 9M-397D | Total |
| A-1+ | - | 0.27 | 3.58 | 0.88 | 2.58 | 1.40 | 1.22 | 0.67 | 10.60 |
| A-1 | 1.62 | - | 1.25 | 4.13 | 2.16 | 4.01 | 4.83 | 2.29 | 20.29 |
| A-2 | 1.42 | 2.16 | 5.32 | 5.84 | 7.42 | 4.47 | 2.78 | 1.15 | 30.55 |
| A-3 | - | - | 2.41 | 3.95 | 0.07 | 1.47 | 0.27 | 0.11 | 8.27 |
| ST2 | - | - | 0.07 | - | 0.12 | 0.33 | - | - | 0.52 |
| LT Rating only | - | - | 0.40 | - | 1.35 | - | 2.43 | - | 4.18 |
| Cash & Equivalents | 14.63 | - | - | - | - | - | - | - | 14.63 |
| Monetary Market Funds | - | - | - | 5.34 | - | 0.40 | - | - | 5.75 |
| ST3 | - | - | - | 1.41 | 0.24 | - | - | 3.51 | 5.16 |
| NR | - | - | - | - | - | - | 0.07 | - | 0.07 |
| Total | 17.66 | 2.43 | 13.03 | 21.56 | 13.93 | 12.08 | 11.58 | 7.73 | 100.00 |
|  |  |  |  |  |  |  |  |  | in % of AuM |


#### *Internal rating
The internal rating is the basis for the eligibility rules of Ostrum Asset Management and of the system for determining authorisations for issuers. This rating is determined using external ratings assigned by the three major rating agencies, referred to as references (Standard & Poor's, Moody's, Fitch Ratings).

#### This rating corresponds to the most unfavourable rating of the external ratings assigned by the 3 agencies.

#### For this document, the following ratings are used in calculating the internal rating: Rating of the issue for securitisation. Rating of the issuer for all of the other securities.
Securities or issuers without notation from Rating Agencies Moody’s, S&P or Fitch can get an in-house notation from the Credit Research team of the Assets Management Company – ST1 : very low default risk and low volatility, ST2 : Higher volatility but default risk still very low; ST3 : higher volatility but low default risk; ST4 : expected deterioration.
The only securities allowed into the Monetary Funds’ portfolios are the one benefitting from the highest in-house notations (ST1 to ST3) and from a long term note corresponding to the highest credit qualities.
77	71
| BREAKDOWN "Corporate" CLASS |  |
| --- | --- |
| Quintile "Best in class" | Number of Issuers | Class exposure (%) |
| 1)>80% | 21 | 45% |
| 2)[60%-80%] | 13 | 29% |
| 3)[40%-60%] | 7 | 17% |
| 4)[20%-40%] | 7 | 9% |
| Total | 48 | 100 % |

| BREAKDOWN "Financial" CLASS |  |
| --- | --- |
| Quintile "Best in class" | Number of Issuers | Class exposure (%) |
| 1)>80% | 7 | 12% |
| 2)[60%-80%] | 8 | 53% |
| 3)[40%-60%] | 2 | 4% |
| 4)[20%-40%] | 8 | 31% |
| Total | 25 | 100 % |

| BREAKDOWN BY CATEGORY |  |
| --- | --- |
| "Corporate" class | 25.69% |
| "Financial" class | 41.50% |
| Sovereign issuers | 12.13% |
| Monetary Market Funds, Cash&Equivalents | 20.32% |
| Total | 100,00 % |

Source : Ostrum AM. Data on 02/05/2021.
In the event of a downgrade of a Sustainalytics rating that would take the issuer out of the "Best in Class”, the management may retain the securities of this issuer for a maximum of three months, in the fiduciary interest of the holders.

### PHILOSOPHY SRI

#### PHILOSOPHY OF OUR SRI MONEY MARKET MANAGEMENT
Our SRI money market management is complementary to Ostrum AM's monetary process, upon which the SRI selection of securities for the portfolio is superimposed. Our SRI monetary process is «Best in Class» in nature, and supplemented by a Positive Screening approach.
- 
##### Systematic approach : « Best in Class ».

The « Best-in-class » approach is an ESG (Environmental, Social and Governance) selection process that consists of excluding the companies that are the least well-rated from an extra-financial viewpoint within their sector of activity.
- Each authorised issuer in the money market universe is analysed and rated by Sustainalytics.
- Issuers are then grouped in two classes : « Corporate » and « Financial »Our Best in Class selection consists of excluding 20% of the least well rated in each of theses two asset classes
- 
##### Discretionary approach : « Positive Screening »
- The « Positive Screening » approach is conducted in a discretionary and active manner by the management, which thus strengthens investment in the best rated companies.
- This philosophy favours the financing of the companies most committed to sustainable developement.


#### SUSTAINALYTICS - OUR PROVIDER OF EXTRA-FINANCIAL RATINGS
- A world leader in ESG analysis and extra-financial ratings for more than 25 years
- More than 9,000 international companies have an ESG rating form Sustainalytics
- Detailed qualitative research available


#### WHAT WE LIKE AT SUSTAINALYTICS
- An overall ESG rating out of 100 and a rating by E, S, G pillar
- A methodology that enables ratings to be compared between the various sectors and geographical regions, accompanied by a ranking within each sector
- In-depth sections on ongoing controversies
- A detailed qualitative review of companies over a wide scopeOutputs available to all our teams of money market, bond and equity specialists


#### EXAMPLE OF ESG SUSTAINALYTICS* RATING
| Overall ESG Score87 100 |
| --- |
| Environment | Social | Governance |
| 80 | 95 | 87 |
| 100 | 100 | 100 |

Source : Ostrum AM, Sustainalytics. *Example of ESG ratings of hypothetical company XXX
FUND MANAGER'S COMMENT	
At its meeting of 22 April, the ECB opted to maintain the status quo both with regard to its key rates, such as the "refi" rate at 0%, the marginal lending rate at 0.25%, and the deposit facility rate at -0.50%, and with regard to all the "non-conventional" measures designed to counter the economic effects of the health crisis. Its chairperson, Ms Lagarde, made it clear that the phasing out of its emergency bond purchase programme had not been discussed. But she also mentioned that there was some recovery in growth in the eurozone in the second quarter, adding that 'medium-term risks have become more balanced, although downside risks remain in the short term'. With regard to economic growth in the eurozone, it should first be recalled that for the year 2020 as a whole, GDP fell by 6.6%, the worst economic year in recent history. In addition, over the first three months of the year, GDP fell by -0.6% and compared to the first quarter of 2020, the decline was -1.8%. However, the Markit PMI indices for the eurozone for the month of April confirm a recovery in activity: the manufacturing sector index, at 62.5 in March, rose to 63.3 in April and the services sector index, at 49.6 in March, rose to 50.5 in April. The composite index, which combines services and manufacturing activity, stood at 53.2 in March, but rose to 53.8 in April, well above the fateful 50 mark indicating a growing economy. As for inflation, on an annual basis, it rose to
+1.6% in April from +1.3% in March but remains below the ECB's target of 'below, but close to 2%'. However, the ECB has stated that it expects that inflation may temporarily exceed this target in the near future. Core inflation (excluding energy, food, alcoholic beverages and tobacco) remained unchanged at an annual rate of +0.9% in April, as in March, after
+1.1%. Finally, the unemployment rate in the eurozone fell slightly in March to 8.1% from 8.2% in February. However, the year-on-year unemployment rate has risen sharply as a result of the coronavirus pandemic, since in March 2020 it stood at only 7.1% of the eurozone's active population. Against this backdrop, in April, the average monthly Eonia rate stood at
-0.481% versus -0.479% in March. The 1-year OIS swap rate was at -0.493% against -0.490% in March. And the 3-month Euribor came in at -0.538% versus -0.539% in March. In April, eurozone bond yields resumed the upward trend that began at the beginning of the year after a pause in March. Thus the 10-year Bund rate rose from -0.29% at the end of March to
-0.20% at the end of April (historical low of -0.86% at the beginning of March 2020 following the major "flight to quality" at the beginning of the health crisis). Bond yields of "peripheral" countries continued the same trend. Thus the Spanish 10-year BONOS rate rose from +0.34% at the end of March to +0.47% at the end of April (all-time low of -0.02% in mid-December) and the Italian 10-year BTP from +0.67% at the end of March to +0.90% at the end of April (all-time low of 0.52% in mid-December). It is also worth noting that French bond rates returned to positive territory, rising from -0.05% at the end of March to +0.16% at the end of April. Eurozone bond yields thus seem to be "reconnecting" a little more with the recent behaviour of their US counterparts (10-year T-Notes having gained more than 100bps between end-July and end-March). This reconnection of bond yields on both sides of the Atlantic is due to expectations of accelerating inflation in the eurozone, which could be similar to that prevailing in the US. As far as short-term credit spreads of bank issuers are concerned, after widening considerably in April and May 2020 as a result of the health crisis, they have been steadily narrowing over the following months falling back into negative territory and reaching levels well below pre-crisis levels! However, this trend seems to have reached its limit since the beginning of the year. Thus, the monthly average of spreads against Eonia on the issue of 3-month certificates of deposit of the main French banks was -8.3bps in April, compared with -8.5bps in March, -8.7bps in February and -9.2bps in January (at a high of +17.1bps in May 2020). This negative level of spreads offered by banks on their short term certificates of deposit reflects the persistent disinterest of banks in borrowing on the money market given the "TLTRO 3" refinancing operations carried out by the ECB in favour of the banking sector: the June 2020 operation saw more than 500 banks in the eurozone borrow more than €1300 billion (a record amount for such an operation) and the March 2021 operation saw more than 400 banks borrow more than €330 billion at a rate of -1%! As for the average monthly spread between the 3-month Euribor and the 3-month overnight swap, which measures the cost of interbank liquidity over this duration, after peaking at +21bps in April 2020, it then plummeted into negative territory. It also seems to have stabilised since the beginning of the year, falling to -5.3bps in April compared to -5.5bps in March, -5bps in February and -6.5bps in January, while remaining significantly negative, confirming the persistent lack of interest from banks in borrowing cash in the short term. Finally, for the credit market as a whole, the iTRAXX Europe 5-year Corporate 'generic' index, which represents the average 5-year credit spreads of 125 European investment grade corporate issuers, fell from +52bps at the end of March to +50bps at the end of April (highest in March 2020 at +139bps since the end of September 2012). Thus, during the month of April, credit spreads narrowed slightly against a backdrop of a near-continuous rise in eurozone equity markets, taking them above their pre-crisis highs. These credit spreads are approaching their pre- health crisis levels (iTRAXX Europe 5-year Corporate index "generic" at 42 on 21 February 2020). In order to ensure a high level of liquidity for its investors' holdings, the SICAV Ostrum Cash Euribor permanently holds a majority of its assets with a maturity of less than 3 months. In line with regulatory management requirements, the SICAV acquires securities with a residual maturity of less than 13 months. Selecting securities is performed based on a list of leading issuers regarded as being the strongest. These are predominantly major European retail banks and securities from corporate issuers for the purpose of sector diversification. The percentage of such securities was 26.85% at end-April versus 20.80% the previous month. The share of securities of "authorised" Italian issuers represented 7.65% of assets compared with 9.65% at end-March. The share of securities of Spanish issuers accounted for 7.50% compared to 7.20% a month earlier. In line with the fund's management strategy, investments are made in assets referenced on money market rates (fixed 3-month rates and 3- month Euribor floaters). €STR- or Eonia-linked investments are made with a view to optimising the management of available liquidity in particular. Against the backdrop of the health and financial crisis described above, the SICAV stuck to buying essentially fixed-rate securities with short maturities in a context where short-term interest rates are expected to stay at their lowest levels over the coming months. At the end of April, the fund's WAL stood at 0.25 (0.29 at end-March) and its WAM stood at 0.12 (0.13 at end-March). Assets with a residual maturity of more than 3 months accounted for 31.40%, versus 40.90% at the end of March. Lastly, in line with the SICAV's objective, each issuer authorised for the money- market universe is analysed and rated by Sustainalytics (our extra financial rating provider). Within this framework, issuers are then grouped into two classes: "Corporate" and "Financial". Our "Best in Class" selection excludes 20% of the least well rated issuers from each of these two classes. At month-end, the "Corporate SRI*" class accounted for 25.69% of assets compared to 19.90% the month before. The "Financial SRI*" class represented 41.50% of assets compared to 46.70% the previous month. Our "Positive Screening" selection, which focuses on the most "virtuous" issuers of the investment universe, is visible in the corporate class, where 34 issuers out of 48 are in quintiles 1 and 2, and make up 74% of this asset class. Within the financials, 15 issuers out of 25 belonging to quintiles 1 and 2, represent 65% of this asset class. (*) According to the SRI process, the financial classification includes banks, banking captives of industrial companies and insurance companies. Under the market conditions outlined above, the SICAV underperformed its benchmark, the Eonia, in April. Therefore, the monthly performance of the I unit was -0.52% p.a., i.e. an underperformance of 4bp, and that of the R unit was -0.53% p.a., i.e. an underperformance of 5bp. Over one year, the performance is Eonia +4bp for the I unit and Eonia +3bp for the R unit. In the upcoming weeks, the SICAV will pursue, for prudential reasons, the policy it has adopted in recent weeks and will continue focusing on the securities issued by the most solid companies.

##### Illustrative Growth of 10,000
The graph compares the growth of 10, 000 in a fund with that of an index. The total returns are not adjusted to reflect sales charges or the effects of taxation, but are adjusted to reflect actual ongoing fund expenses, and assume reinvestment of dividends and capital gains. If adjusted, sales charges would reduce the performance quoted. The index is an unmanaged portfolio of specified securities and cannot be invested in directly. The index does not reflect any initial or ongoing expenses. A fund's portfolio may differ significantly from the securities in the index. The index is chosen by the fund manager.

##### Risk Measures
The risk and reward indicator is shown as a scale of 1 to 7 representing the levels of risk and rewards in increasing order that enables you to assess the potential performance of a fund compared to the risk it represents. The general calculation method of this regulatory indicator is based on the annualized past volatility of the fund, calculated from weekly returns over a five-year period. This indicator is monitored regularly and may vary. The SRRI level indicated in this document is the level in force on the date the document was drawn up.

##### Special Risk Considerations

#### The specific risks involved in investing in the Fund are the following risks :
- Credit risk
- Securitization risk
- Interest rate risk
- Counterparty risk
- Risk related to the temporary purchase and sale of securities and the management of financial guarantees
- Taxation riskA complete description of these risks is given in the chapter entitled "Main Risks" in the prospectus. This chapter also describes the other risks involved in investing in the Fund.

The fund is exposed to a capital loss risk, with any losses borne by the investor. Its net asset value may fluctuate and the invested capital is not guaranteed. The fund may not in any case rely on external backing to guarantee or stabilise its net asset value. Investing in a money-market fund is different from investing in banking deposits.

##### Reference Index
The Sub-Fund is actively managed. The Reference Index is used for comparison purposes only. The Delegated Investment Manager remains free to choose the stocks that make up the portfolio in accordance with the Sub-Fund's investment policy.

##### Portfolio Statistics

#### Volatility
Extent of change of a security or stock, fund, market or index over a given period. High volatility is indicative of a significant change in the share price, and therefore the risk associated with the security is high.

#### Tracking error

#### Measurement of the relative risk taken by a fund with respect to its benchmark.

#### WAL (Weighted Average Life) :
WAL is the weighted average of the remaining life (maturity) of each security held in a fund, meaning the time until the principal is repaid in full (disregarding interest and not discounting). When a financial instrument embeds a put option, the security's stated final maturity is used, as in the case for floating rate securities and structured financial instruments.WAL is used to measure the credit risk, as the longer the reimbursement of principal is postponed, the higher is the credit risk. WAL allows also to gauge the liquidity risk of the Fund.

#### WAM (Weighted Average Maturity) :
WAM is a measure of the average length of time to maturity of all of the underlying securities in the fund weighted to reflect the relative holdings in each instrument, assuming that the maturity of a floating rate instrument is the time remaining until the next interest rate reset to the money market rate, rather than the time remaining before the principal value of the security must be repaid. In practice, WAM is used to measure the sensitivity of a money market fund to changing money market interest rates.

##### Morningstar Rating and Category

#### Morningstar Rating and Category

#### © 2021 Morningstar. All Rights Reserved. The information, data, analyses and opinions ("Information") contained herein (1) include Morningstar's confidential and proprietary information
(2) may not be copied or redistributed, (3) do not constitute investment advice (4) are provided solely for informational purposes (5) are not warranted to be complete, accurate or timely and (6) are drawn from fund data published on various dates. The information is provided to you at your own risk. Morningstar is not responsible for any trading decisions, damages or other losses related to the Information or its use. Please verify all of the Information before using it and don't make any investment decision except upon the advice of a professional financial adviser. Past performance is no guarantee of future results. The value and income derived from investments can go up or down. The Morningstar rating applies to funds having at least 3 years of history. It takes into account subscription fee, the yield without risk and the standard deviation to calculate for every fund its ratio MRAR (Morningstar Risk Adjust Return). Funds are then classified in decreasing order by MRAR: first 10 per cent receive 5 stars, the following 22,5 % 4 stars, the following 35 % 3 stars, following 22,5 % 2 stars, the last 10 % receive 1 star. Funds are classified within 180 European categories.
Natixis Investment Managers International - a portfolio management company authorized by the Autorité des Marchés Financiers (French Financial Markets Authority - AMF) under no. GP 90-009, and a public limited company (société anonyme) registered in the Paris Trade and Companies Register under no.
329 450 738. Registered office: 43 avenue Pierre Mendès France, 75013 Paris. Ostrum Asset Management, subsidiary of Natixis Investment Managers, is a French asset manager approved by the French market regulator, AMF (number GP18000014). The distribution of this document may be limited in some countries. The fund cannot be sold in all jurisdictions; the local supervisory authority may limit the offering and the sale of its shares exclusively to certain types of investors. The tax treatment for the shares or fund units held, acquired or sold depends on the status or the tax treatment of each investor, and may change. Please contact your financial advisor if you have any questions. Your financial advisor is responsible for ensuring that the offer and the sale of the shares in the fund comply with the governing national laws. The fund may not be offered or sold in the USA, to citizens or residents of the USA, or in any other country or jurisdiction where it would be unlawful to offer or sell the fund. This document is provided for information purposes only. The investment processes and themes as well as the portfolio characteristics and interests are valid on the specified date and may be modified. References to a ranking, rating or award are not a guarantee of future performance and fluctuate over time. This document is not a prospectus and does not constitute an offer of shares. The information contained in this document may be updated occasionally and may differ from the information in the earlier or future versions of this document. For more detailed information about this fund, as well as the charges, expenditure and risks, please contact your financial advisor to obtain, free of charge, a full prospectus, a Key Investor Information Document, a copy of the articles of association, half-yearly and annual reports and/or other documents and translations required in your jurisdiction. To find a financial advisory in your jurisdiction, please contact ClientServicingAM@natixis.com If the fund is registered in your jurisdiction, these documents may also be obtained free of charge from the Natixis Investment Managers International offices (www.im.natixis.com) and the payer agents/ representatives mentioned herebelow. Please read the prospectus and Key Investor Information carrefully before investing. Germany: CACEIS Bank Deutschland GmbH, Lilienthalallee 34 - 36, D-80939 München, Germany. UK: SOCIÉTÉ GÉNÉRALE LONDON BRANCH, SOCIÉTÉ GÉNÉRALE SECURITIES SERVICES CUSTODY LONDON, 9th Floor Exchange
House 12 Primrose Street, EC2A 2EG London. Belgium: CACEIS Belgium SA, Avenue du Port 86 C b320 B-1000 Brussels. France: CACEIS Bank France, 1-3, Place Valhubert 75013 Paris. Italy: STATE STREET Bank S.P.A., Via Ferrante Aporti, 10 20125 Milan ALL FUNDS Bank S.A, Via Santa Margherita 7, 20121 Milano. Luxembourg: CACEIS BANK Luxembourg, 5, allée Scheffer L-2520 Luxembourg. Netherlands: CACEIS Netherlands N.V., De Ruyterkade 6-i 1013 AA Amsterdam. Singapour: Ostrum Asset Management Asia Limited, One Marina Boulevard #28-00 Singapore 018989 ; Principal place of business: 1 Robinson Road #20-02 AIA Tower Singapore 048542. Republic of Austria: RAIFFEISEN BANK INTERNATIONAL AG, Am Stadtpark 9,

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Translation (ENFR, 2021-05-02):
# Ostrum Cash Euribor
## ANALYSE DU PORTEFEUILLE AU 02/05/2021
| RÉPARTITION PAR RATINGS CT / DURÉES DE VIE (WAL)** |
| --- |
|  | 1J | 2J-1 S | 1S-1M | 1-2 M | 2-3 M | 3-6 M | 6-9 M | 9M-397J | Total |
| A-1+ | - | 0,27 | 3,58 | 0,88 | 2,58 | 1,40 | 1,22 | 0,67 | 10,60 |
| A-1 | 1,62 | - | 1,25 | 4,13 | 2,16 | 4,01 | 4,83 | 2,29 | 20,29 |
| A-2 | 1,42 | 2,16 | 5,32 | 5,84 | 7,42 | 4,47 | 2,78 | 1,15 | 30,55 |
| A-3 | - | - | 2,41 | 3,95 | 0,07 | 1,47 | 0,27 | 0,11 | 8,27 |
| ST2 | - | - | 0,07 | - | 0,12 | 0,33 | - | - | 0,52 |
| Rating LT uniquement | - | - | 0,40 | - | 1,35 | - | 2,43 | - | 4,18 |
| Liquidités & Assimilés | 14,63 | - | - | - | - | - | - | - | 14,63 |
| OPC monétaires | - | - | - | 5,34 | - | 0,40 | - | - | 5,75 |
| ST3 | - | - | - | 1,41 | 0,24 | - | - | 3,51 | 5,16 |
| NR | - | - | - | - | - | - | 0,07 | - | 0,07 |
| Total | 17,66 | 2,43 | 13,03 | 21,56 | 13,93 | 12,08 | 11,58 | 7,73 | 100,00 |


#### en % de l'actif net

#### *Notation interne
La notation interne utilisée dans le présent document est le fondement des règles d'éligibilité d'Ostrum Asset Management et du système de détermination des autorisations pour les émetteurs. Cette notation est déterminée à partir des notations externes attribuées par les trois grandes agences de notation, dites de référence (Standard & Poor's, Moody's, Fitch Ratings).

#### Cette notation correspond au rating le plus défavorable des notations externes attribuées par les 3 agences.
Pour le présent document, les notations suivantes sont exploitées pour le calcul de la notation interne : Notation émission pour les titrisations et les obligations. Notation émetteur pour l'ensemble des autres titres.
Les titres ou émetteurs ne faisant l'objet d'aucune notation par les Agences Moody's, S&P ou Fitch, peuvent faire l'objet d'une notation interne court-terme (ST1: risque de défaut et volatilité très faible, ST2: volatilité plus élevée mais risque de défaut très faible, ST3: volatilité plus élevée mais risque de défaut faible, ST4: détérioration attendue) par les équipes de Recherche Crédit de la Société de Gestion.
Seuls sont éligibles aux portefeuilles monétaires les titres ou émetteurs bénéficiant des notations internes ST1 à ST3 et d’une notation long terme interne correspondant aux plus hautes qualités de crédit.
77	71
| VENTILATION CLASSE "Corporate" |  |
| --- | --- |
| Quintile "Best in class" | Nombre d'émetteurs | Exposition de la classe (%) |
| 1)>80% | 21 | 45% |
| 2)[60%-80%] | 13 | 29% |
| 3)[40%-60%] | 7 | 17% |
| 4)[20%-40%] | 7 | 9% |
| Total | 48 | 100 % |

| VENTILATION CLASSE "Financière" |  |
| --- | --- |
| Quintile "Best in class" | Nombre d'émetteurs | Exposition de la classe (%) |
| 1)>80% | 7 | 12% |
| 2)[60%-80%] | 8 | 53% |
| 3)[40%-60%] | 2 | 4% |
| 4)[20%-40%] | 8 | 31% |
| Total | 25 | 100 % |

| REPARTITION PAR CATEGORIE |  |
| --- | --- |
| "Corporate" class | 25.69% |
| "Financial" class | 41.50% |
| Sovereign issuers | 12.13% |
| Monetary Market Funds, Cash&Equivalents | 20.32% |
| Total | 100,00 % |

Source : Ostrum AM. Données au 02/05/2021.
En cas de dégradation d’une notation Sustainalytics qui sortirait l’émetteur du « Best in Class », la Gestion pourra conserver les titres de cet émetteur pendant une période maximale de 3 mois, et ce dans l’intérêt fiduciaire des porteurs.

### PHILOSOPHIE ISR

#### PHILOSOPHIE DE NOTRE GESTION MONETAIRE ISR
Notre gestion monétaire ISR est complémentaire au processus monétaire d'OSTRUM AM auquel se superpose une sélection ISR des titres en portefeuille. Notre processus monétaire ISR est de nature « Best in Class » enrichi d’une approche « Positive Screening ».
- 
##### Approche systématique : « Best in Class ».

L'approche « Best-in-class » est un type de sélection ESG (Environnementaux, Sociaux et de Gouvernance) consistant à exclure les entreprises les moins biens notées d’un point de vue extra-financier au sein de leur secteur d'activité.
- Chaque émetteur autorisé à l'univers monétaire est analysé et noté par Sustainalytics.
- Les émetteurs sont regroupés en deux classes : « Corporate » et « Financière »Notre sélection « Best in Class » consiste à exclure un pourcentage de 20% de chacune de ces deux classes
- 
##### Approche discrétionnaire : « Positive Screening »
- L’approche « Positive Screening » est menée de façon discrétionnaire et active par la gestion qui renforce les investissements sur les entreprises les mieux notées.
- Cette philosophie favorise le financement des entreprises les plus engagées dans le développement durable.


#### SUSTAINALYTICS - NOTRE FOURNISSEUR DE NOTATIONS EXTRA-FINANCIERES
- Un leader mondial en analyse ESG et en notation extra-financière depuis plus de 25 ans
- Plus de 9000 sociétés internationales disposent d’une notation ESG par Sustainalytics
- Une recherche qualitative détaillée à disposition


#### CE QUE NOUS AIMONS CHEZ SUSTAINALYTICS
- Une note globale ESG sur 100 & une note par pilier E, S, G
- Une méthodologie rendant les notations comparables entre les différents secteurs et zones géographiques, accompagnée d’un classement au sein de chaque secteur
- Des sections approfondies sur les controverses en cours
- Une revue qualitative détaillée des entreprises sur un large périmètre de couverture> Des outputs disponibles à l’ensemble de nos équipes de spécialistes monétaires, obligataires et actions


#### EXEMPLE DE NOTATION ESG SUSTAINALYTICS*
| Score ESG Global87 100 |
| --- |
| Environementale | Sociale | Gouvernance |
| 80 | 95 | 87 |
| 100 | 100 | 100 |

Source : Ostrum AM, Sustainalytics. *Exemple de notations ESG d'une entreprise hypothétique XXX
Lors de sa réunion du 22 avril, la BCE a opté pour le statu quo tant en ce qui concerne ses taux directeurs (taux «refi» à 0%, taux de facilité de prêt marginal à 0.25% et taux de facilité de dépôt à -0.50%) que ses mesures «non conventionnelles» destinées à lutter contre les effets économiques de la crise sanitaire. Sa présidente, Mme Lagarde, a clairement indiqué que la suppression progressive de son programme d'achat d'obligations d'urgence n’avait pas été discuté. Mais elle a également mentionné l’existence d’une certaine reprise de la croissance dans la zone euro au deuxième trimestre ajoutant que 'les risques à moyen terme sont devenus plus équilibrés, bien que des risques de baisse subsistent à court terme'.
En ce qui concerne la croissance économique de la zone euro, on rappellera tout d’abord que sur l’ensemble de l’année 2020, le PIB a chuté de 6,6 %., soit la pire année économique de l’histoire récente. En outre, sur les trois premiers mois de l’année, le PIB accuse un recul de -0.6% et par rapport au premier trimestre 2020, le repli ressort à -1,8%. Cependant les indices PMI Markit de la zone euro pour le mois d’avril confirment une reprise de l’activité: l’indice du secteur manufacturier, à 62.5 en mars, ressort à 63.3 en avril et celui des services, à 49.6 en mars, ressort à 50.5 en avril. L’indice composite, combinant services et activité manufacturière, à 53.2 en mars, ressort quant à lui à 53.8 en avril, notablement au-dessus de la barre fatidique des 50 indiquant une économie en croissance. En ce qui concerne l’inflation, en rythme annuel, elle a augmenté en avril à +1.6% en avril contre +1.3% en mars mais demeure en deçà de l’objectif de la BCE 'inférieur à, mais proche de 2%'. Cependant la BCE a déclaré s’attendre à ce que l'inflation puisse temporairement dépasser cet objectif prochainement. L'inflation sous-jacente (hors énergie, produits alimentaires, boissons alcoolisées et tabac) est ressortie quant à elle inchangée en rythme annuel en avril à +0.9% comme en mars après +1.1%. Enfin le taux de chômage de la zone euro a légèrement reculé en mars à 8.1% contre 8.2% en février. Sur un an, le taux de chômage a cependant nettement augmenté sous l'effet de la pandémie de coronavirus puisqu'en mars 2020 il se situait seulement 7,1% de la population active de la zone euro.
Dans ce contexte, en avril, la moyenne mensuelle de l'Eonia s’affiche à -0.481% (-0,479% en mars), celle du swap 1 an OIS à -0.493% (-0.490% en mars) et celle de l'Euribor 3 mois à
-0.538% (-0.539% en mars).
Pour ce qui est des rendements obligataires de la zone euro, ils ont en avril repris le chemin de la hausse entamée depuis le début de l’année après leur pause du mois de mars. Ainsi le taux du Bund 10 ans est passé de -0.29% fin mars à -0.20% fin avril (plus bas historique à -0.86% début mars 2020 suite à l’important «fly to quality» de début de crise sanitaire). Les taux des marchés obligataires des pays périphériques ont suivi le même chemin. Ainsi le taux du BONOS espagnol 10 ans est passé de +0.34% fin mars à +0.47% fin avril (plus bas historique à -0.02% mi-décembre) et celui du BTP italien 10 ans de +0.67% fin mars à +0.90% fin avril (plus bas historique à 0.52% mi-décembre). On notera en outre que les taux obligataires français sont repassés en territoire positif passant de -0.05% fin mars à +0.16% fin avril. Les taux obligataires de la zone euro semblent ainsi un peu plus se «reconnecter» sur le comportement récent de leurs homologues américains (T-Notes 10 ans ayant gagné plus de 100bps entre fin juillet et fin mars). Cette reconnexion des taux obligataires de part et d’autre de l’Atlantique a pour origine des anticipations d’accélération de l’inflation au sein de la zone euro qui pourrait se rapprocher de celle prévalant aux Etats-Unis.
En ce qui concerne les spreads de crédit court-terme des émetteurs bancaires, après s’être considérablement accrus en avril et mai 2020 suite à la crise sanitaire, ils n’ont cessé de se réduire au cours des mois qui ont suivi jusqu’à repasser en territoires négatifs et atteindre des niveaux bien inférieurs à ceux d’avant crise! Ce mouvement semble toutefois avoir trouvé ses limites depuis le début de l’année. Ainsi la moyenne mensuelle des spreads contre Eonia à l'émission des certificats de dépôt à 3 mois des principales banques françaises s’est affichée en avril à -8.3bps contre -8.5bps en mars, -8.7bps en février et -9.2bps en janvier (au plus haut à +17.1bps en mai 2020). Ce niveau négatif des spreads à l’émission offerts par les banques sur leurs certificats de dépôts courts témoigne du désintérêt persistant de celles-ci à emprunter sur le marché monétaire compte tenu des opérations de refinancement
«TLTRO 3» opérées par la BCE en faveur du secteur bancaire: celle de juin 2020 a vu plus de 500 banques de la zone euro emprunter plus de 1300Mds€ (montant record pour une telle opération) et celle de mars 2021 plus de 400 banques plus de 330Mds€ au taux de -1%! En ce qui concerne l’écart mensuel moyen entre l’Euribor 3 mois et le swap à 3 mois contre taux au jour le jour, qui mesure le coût de la liquidité interbancaire sur cette durée, après avoir culminé à +21bps en avril 2020 au plus fort de la crise, il s’est ensuite effondré pour passer en territoire négatif. Il semble également se stabiliser depuis le début de l’année, passant à -5.3bps en avril contre -5.5bps en mars, -5bps en février et -6.5bps en janvier tout en demeurant significativement négatif confirmant l’absence d’intérêt persistant des banques à emprunter du cash sur le court terme.
Enfin, concernant l'ensemble du marché du crédit, l'indice iTRAXX Europe 5 ans Corporate 'générique', représentatif de la moyenne des spreads de crédit à 5 ans de 125 émetteurs corporates européens «investment grade», est passé de +52bps fin mars à +50bps fin avril (plus haut en mars 2020 à +139bps depuis fin septembre 2012). Ainsi, au cours du mois d’avril, les spreads de crédit ont légèrement décru dans un contexte de hausse quasi continu des marchés actions de la zone euro les amenant à dépasser leurs plus hauts niveaux d’avant crise sanitaire. Ces spreads de crédit se rapprochent de leurs niveaux d’avant crise sanitaire (indice iTRAXX Europe 5 ans Corporate «générique» à 42 le 21 février 2020).
Afin d’assurer une grande liquidité aux placements de ses investisseurs, la sicav Ostrum Cash Euribor détient en permanence une majorité de ses actifs dont la maturité est inférieure à 3 mois.
Conformément à ses contraintes de gestion réglementaires, la Sicav fait l’acquisition de titres de durée de vie résiduelle ne pouvant excéder 13 mois.
La sélection de titres est opérée à partir d'une liste d'émetteurs de premier plan, perçus comme les plus solides. Il s'agit majoritairement de grandes banques de détail européennes et de titres d’émetteurs « corporates » dans un but de diversification sectorielle. La part de tels titres s'élevait à 26.85% fin avril contre 20.80% le mois précédent.
La part des titres d’émetteurs italiens « autorisés » représentait 7.65% de l’actif contre 9.65% fin mars Celle consacrée aux titres d’émetteurs espagnols à 7.50% contre 7.20% un mois plus tôt.
Conformément à la stratégie de gestion du fonds, les investissements sont réalisés sur des actifs référencés sur les taux du marché monétaire (taux fixe 3 mois et 'floaters' Euribor 3 mois). Des investissements indexés sur l'Eonia ou l’€STR sont réalisés dans le cadre de l'optimisation de la gestion des liquidités disponibles notamment.
Dans le contexte de crise sanitaire et financière précédemment décrit, la Sicav s’est essentiellement porté acquéreur de titre à taux fixes de maturités courtes dans un contexte de maintien des anticipations des taux court terme sur leurs plus bas niveaux au cours des prochains mois.
Dans ce cadre la WAL du fonds s’affichait, à fin avril, à 0.25 (0.29 à fin mars) et sa WAM à 0.12 (0.13 à fin mars). La part des actifs de durée de vie résiduelle excédant 3 mois était de 31.40% contre 40.90% à fin mars.
Enfin, conformément à l’objectif de la Sicav, chaque émetteur autorisé à l’univers monétaire est analysé et noté par Sustainalytics (notre fournisseur de notations extra-financières). Dans ce cadre, les émetteurs sont regroupés en deux classes : «Corporate» et «Financière». Notre sélection «Best in Class» consiste à exclure un pourcentage de 20% des émetteurs les moins bien notés de chacune de ces deux classes.
En fin de mois, le total de la classe «Corporate ISR*» s’élevait à 25.69% de l’actif (contre 19.90% le mois précédent) et celui de la classe «Financière ISR*» 41.50% de l’actif (contre 46.70% le mois précédent).
Notre sélection «Positive Screening» consistant à privilégier les émetteurs les plus «vertueux» de l’univers d’investissement ressort de l’analyse de la classe «corporate» dans laquelle 34 émetteurs (sur 48) appartenant aux quintiles 1 et 2 représentent 74% de cette classe d’actifs. Au sein de la classe «financière», 15 émetteurs (sur 25) appartenant aux quintiles 1 et 2 représentent 65% de cette classe d’actifs.
(*) Selon le sous process ISR, la classification financière comprend les banques, les captives bancaires des entreprises industrielles et les compagnies d’assurance.
Dans le contexte de marché précédemment décrit, la Sicav a enregistré au mois d’avril une sous-performance par rapport à son indicateur de référence, l'Eonia.
Ainsi la performance mensuelle annualisée de la part I s'est affichée à -0,52%, soit une sous-performance de 4pb et celle de la part R à -0,53% soit une sous-performance de 5pb. Sur un 1 an, la performance s'établit à Eonia +4pb pour la part I et à Eonia +3pb pour la part R.
Pour les semaines à venir la Sicav va poursuivre, dans une optique prudentielle, la politique adoptée ces dernières semaines et privilégier les titres des émetteurs les plus solides.

##### Profil de risque
L'indicateur de risque et de rendement, présenté sous la forme d'une échelle allant de 1 à 7 correspondant à des niveaux de risques et de rendements croissants, vous permet d'appréhender le potentiel de performance d'un OPCVM par rapport au risque qu'il présente. La méthodologie générale du calcul de cet indicateur règlementaire s'appuie sur la volatilité historique annualisée de l'OPCVM calculé à partir des rendements hebdomadaires sur une période de 5 ans. Contrôlé périodiquement cet indicateur peut évoluer. Le niveau de SRRI indiqué dans ce document est celui en vigueur à la date de rédaction du document.

##### Croissance d’une somme de 10 000
Le graphique compare la croissance de 10 000 dans un fonds avec celle d'un indice. Les rendements totaux ne sont pas ajustés pour tenir compte des frais de vente ou des effets de l'impôt, mais ils sont ajustés pour tenir compte des frais courants réels du fonds et supposent le réinvestissement des dividendes et des plus-values. S'ils étaient ajustés, les frais de vente réduiraient la performance présentée. L'indice est portefeuille non géré de valeurs mobilières spécifiées et il ne peut pas faire l'objet d'un investissement direct. L'indice ne tient pas compte des dépenses initiales ni courantes. Le portefeuille d'un fonds peut différer considérablement des titres de l'indice. Cet indice est choisi par le gestionnaire du fonds.

##### Statistiques sur le portefeuille

#### Volatilité
Amplitude de variation d'un titre, d'un fonds, d'un marché ou d'un indice sur une période donnée. Une volatilité élevée signifie que le cours du titre varie de façon importante, et donc que le risque associé à la valeur est grand.

#### Tracking Error

#### Mesure du risque relatif pris par un fonds par rapport à son indice de référence.

#### WAL - ou DVMP (Weighted Average Life - Durée de Vie Moyenne Pondérée) :
la WAL correspond à la moyenne (pondérée par le poids de chaque ligne) de la durée de vie résiduelle jusqu'à la date d'extinction, de l'ensemble des titres composant le portefeuille. Pour les titres munis d'option de remboursement anticipé du principal à l'initiative du porteur (put), on retient la maturité finale du titre, de même que pour les titres à taux révisable. La WAL est utilisée pour évaluer le risque crédit, dans la mesure où celui-ci augmente avec l'allongement de la durée résiduelle jusqu'au remboursement. La WAL permet également d'estimer le risque de liquidité.

#### WAM - ou MMP (Weighted Average Maturity - Maturité Moyenne Pondérée) :
la WAM correspond à la moyenne (pondérée par le poids de chaque ligne) de la durée de vie jusqu'à la date d'échéance, de l'ensemble des titres composant le portefeuille. Toutefois, la date d'échéance retenue pour un titre à taux révisable correspond à la prochaine date de fixation du coupon (date de reset), et non à la date d'échéance légale. Pour les titres munis d'option de remboursement anticipé du principal à l'initiative du porteur (put), on retient la prochaine date de remboursement du principal, dans l'hypothèse où l'option serait exercée, et non la maturité légale des titres. En pratique, la WAM reflète la sensibilité d'un OPCVM monétaire au risque de taux.

##### Morningstar Rating et Catégorie Morningstar

#### Notation et catégorie Morningstar
© 2021 Morningstar. Tous droits réservés. Les informations, données, analyses et opinions (« Informations ») contenues dans ce document (1) incluent des informations confidentielles et exclusives de Morningstar, (2) ne peuvent pas être copiées ou redistribuées, (3) ne constituent pas un conseil en investissement, (4) sont fournies uniquement à des fins d'information (5) ne sont pas garanties être exhaustives, exactes ou à jour et (6) sont tirées des données publiées du fonds à diverses dates. Les Informations vous sont fournies à vos propres risques. Morningstar n'est pas responsable des décisions de négoce, des dommages ou des autres pertes liées aux Informations ou à leur usage. Veuillez vérifier toutes les Informations avant de les utiliser et ne prenez pas de décision d'investissement autrement que sur le conseil d'un conseiller en investissement professionnel. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. La valeur des investissements et les revenus qui en découlent peuvent augmenter comme diminuer. Les notations Morningstar s'appliquent aux fonds ayant un historique d'au moins 3 ans. Elles tiennent compte des commissions de souscription, du rendement sans risque et de l'écart type pour calculer pour chaque fond son ratio de rendement ajusté en fonction du risque (Morningstar Risk Adjust Return ou MRAR). Les fonds sont ensuite classés en ordre décroissant de MRAR : les 10 premiers pour cent reçoivent 5 étoiles, les 22,5 % suivants 4 étoiles, les 35 % suivants 3 étoiles, les 22,5 % suivants 2 étoiles, les derniers 10 % reçoivent 1 étoile. Les fonds sont classés dans 180 catégories européennes.

##### Risques spécifiques

#### Les risques spécifiques associés à l'investissement dans le fonds sont ceux liés aux éléments suivants :
- Risque de crédit
- Risque lié à la titrisation
- Risque de taux
- Risque de contrepartie
- Risques liés aux opérations d'acquisitions et de cessions temporaires de titres et à la gestion des garanties financières
- Risque de fiscalitéPour obtenir une description complète de ces risques, veuillez- vous référer au(x) Document(s) d'Informations Clés destiné(s) aux Investisseurs, ainsi qu'au chapitre intitulé « Principaux Risques ». Ce chapitre décrit également les autres risques liés à un investissement dans le Fonds.

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##### Indice de comparaison
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