Credit Risk
The actual or perceived reduction in the creditworthiness of debt issuers generally will have adverse effects on the values of their debt securities. Credit risk is the risk that the issuer or guarantor of a debt security or counterparty to a Fund’s investments will be unable or unwilling to make timely principal and/or interest payments, or otherwise will be unable or unwilling to honour its financial obligations. A Fund may be subject to credit risk to the extent that it invests in debt securities or engages in transactions, such as securities loans or repurchase agreements, which involve a promise by a third party to honour an obligation to that Fund. Credit risk is particularly significant in the event that a Fund invests a material portion of its assets in “junk bonds” or lower-rated securities.
Interest Rate Risk
The price of a bond or a fixed income security is dependent upon interest rates. Therefore, the share price and total return of a Fund investing a significant portion of its assets in bonds or fixed income securities will vary in response to changes in interest rates. A rise in interest rates causes the value of a bond to decrease, and vice-versa. There is the possibility that the value of a Fund’s investment in bonds or fixed income securities may fall because bonds or fixed income securities generally fall in value when interest rates rise. The longer the term of a bond or fixed income instrument, the more sensitive it will be to fluctuations in value from interest rate changes. Changes in interest rates may have a significant effect on a Fund.
Reinvestment Risk
It may not be possible to re-invest cash flows from fixed-income securities (coupons, return of principal) at a yield comparable to the current rate of return of the overall Fund which holds such securities or of individual security itself. This may reduce the potential return available to Shareholders in a Fund.
Downgrading and Lower Rated Securities Risk
Certain Funds may invest in below investment grade fixed income securities or bonds. Investment in fixed income securities or bonds are subject to the risk of an issuer’s default or inability to repay the principal and interest. Where a rating agent, such as S&P or Moody’s, downgrades a bond to sub-investment grade or below investment grade after the date such
security was first purchased by a Fund, such Fund may continue to hold the downgraded security in order to avoid a distressed sale where not prohibited from doing so according to the terms of such Fund's investment policy. Below investment grade bonds are more likely to react to developments affecting market and credit risk than more highly rated bonds. Where the Funds hold sub-investment grade bonds, the risk of default on repayments increases, which can impact the capital value of such a Fund.
Bonds rated below investment grade are speculative in nature, involve greater risk of default by the issuing entity and may be subject to greater market fluctuations than higher rated fixed income securities. They are usually issued by companies without long track records of sales and earnings, or by those companies with questionable credit strength. The retail secondary market for these below investment grade bonds or “junk bonds” may be less liquid than that of higher rated securities and adverse conditions could make it difficult at times to sell certain securities or could result in lower prices than those used in calculating a Fund’s Net Asset Value. A Fund investing in “junk bonds” may also be subject to greater credit risk because it may invest in debt securities issued in connection with corporate restructuring by highly leveraged issuers or in debt securities not current in the payment of interest or principal or in default. “junk bonds” may contain redemption or call provisions. If an issuer exercises these provisions in a declining interest rate market, a Fund would have to replace the security with a lower yielding security, resulting in a decreased return. Conversely, a junk bond’s value will decrease in a rising interest rate market, as will the value of the relevant Fund’s assets. If a Fund experiences unexpected net redemptions, this may force it to sell its junk bonds, without regard to their investment merits, thereby decreasing the asset base upon which a Fund's expenses can be spread and possibly reducing a Fund’s rate of return.
Asset-Backed Securities Risk
Asset-backed securities represent interests in pools of consumer loans such as credit card receivables, automobile loans and leases, leases on equipment such as computers, and other financial instruments and are subject to certain additional risks. Rising interest rates tend to extend the duration of asset-backed securities, making them more sensitive to changes in interest rates. As a result, in a period of rising interest rates, a Fund may exhibit additional volatility. The risk of default by borrowers is greater during periods of rising interest rates and/or unemployment rates. In addition, the principal on asset-backed securities may be prepaid at any time, which will reduce the yield and market value. When interest rates are declining, there are usually more prepayments of loans as borrowers are motivated to pay off debt and refinance at new lower rates, which will shorten the life of these securities. The reinvestment of cash received from prepayments will, therefore, usually be at a lower interest rate than the original investment, lowering a Fund’s yield. Prepayments also vary based on, among other factors, general economic conditions and other demographic conditions.
If a Fund purchases asset-backed securities that are “subordinated” to other interests in the same pool of assets, that Fund, as a holder of those securities, may only receive payments after the pool’s obligations to other investors have been satisfied. In addition, instability in the markets for asset-backed securities may affect the liquidity of such securities, which means that the Fund may be unable to sell such securities at an advantageous time and price. As a result, the value of such securities may decrease and the Fund may incur greater losses on the sale of such securities than under more stable market conditions. Furthermore, instability and illiquidity in the market for lower-rated asset-backed securities may affect the overall market for such securities, thereby impacting the liquidity and value of higher-rated securities.
Mortgage Backed Securities Risk
The principal on mortgage-backed securities may be prepaid at any time, which will reduce the yield and market value. If interest rates fall, the rate of prepayments tends to increase as borrowers are motivated to pay off debt and refinance at new lower rates. Rising interest rates tend to extend the duration of mortgage-backed securities, making them more sensitive to changes in interest rates. As a result, in a period of rising interest rates, a Fund that holds mortgage-backed securities may exhibit additional volatility. This is known as extension risk. In addition, the risk of default by borrowers is greater during periods of rising interest rates and/or unemployment rates. The early retirement of particular classes or series of a collateralised
mortgage obligation held by a Fund would have the same effect as the prepayment of mortgages underlying other mortgage-backed securities.
If a Fund purchases mortgage-backed securities that are “subordinated” to other interests in the same mortgage pool, that Fund, as a holder of those securities, may only receive payments after the pool’s obligations to other investors have been satisfied. For example, an unexpectedly high rate of defaults on the mortgages held by a mortgage pool may limit substantially the pool’s ability to make payments of principal or interest to the Fund as a holder of such subordinated securities, reducing the values of those securities or in some cases rendering them worthless. Certain mortgage-backed securities may include securities backed by pools of mortgage loans made to “subprime” borrowers or borrowers with blemished credit histories; the risk of defaults is generally higher in the case of mortgage pools that include such subprime mortgages. The underwriting standards for subprime loans are more flexible than the standards generally used by banks for borrowers with non-blemished credit histories with regard to the borrower’s credit standing and repayment ability. Borrowers who qualify generally have impaired credit histories, which may include a record of major derogatory credit items such as outstanding judgments or prior bankruptcies. In addition, they may not have the documentation required to qualify for a standard mortgage loan. As a result, the mortgage loans in the mortgage pool are likely to experience rates of delinquency, foreclosure, and bankruptcy that are higher, and that may be substantially higher, than those experienced by mortgage loans underwritten in a more traditional manner. In addition, changes in the values of the mortgaged properties, as well as changes in interest rates, may have a greater effect on the delinquency, foreclosure, bankruptcy, and loss experience of the mortgage loans in the mortgage pool than on mortgage loans originated in a more traditional manner. Moreover, instability in the markets for mortgage-backed securities may affect the liquidity of such securities, which means that a Fund may be unable to sell such securities at an advantageous time and price. As a result, the value of such securities may decrease and a Fund may incur greater losses on the sale of such securities than under more stable market conditions. Furthermore, instability and illiquidity in the market for lower-rated mortgage-backed securities may affect the overall market for such securities, thereby impacting the liquidity and value of higher-rated securities.
Corporate Debt Securities
A Fund may invest in fixed income securities issued by corporate issuers, which may or may not be denominated in the local currency of the issuer. The market values of these securities are sensitive to individual corporate developments and changes in economic conditions. The ability of corporations to service their debt obligations during an economic downturn or during sustained periods of rising interest rates may be impaired, resulting in a higher risk of default.
Sovereign Debt Securities
Investing in sovereign debt securities will expose a Fund to the direct or indirect consequences of political, social or economic changes in the countries that issue the securities. The ability and willingness of sovereign issuers or the governmental authorities that control repayment of their debt to pay principal and interest on such debt when due may depend on general economic and political conditions within the relevant country.
As a result of the foregoing, a governmental issuer may default on its obligations. If such a default occurs, the relevant Fund may have limited legal recourse against the issuer and/or guarantor. Remedies may, in some cases, be pursued in the courts of the defaulting party itself, and the ability of the holder of foreign sovereign debt securities to obtain recourse may be subject to the political climate in the relevant country.
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###### Convertible Securities Risk

Translation (ENFR, 2020-02-14):
Risque de crédit
La réduction réelle ou perçue de la solvabilité des émetteurs de titres de créance aura généralement des effets défavorables sur la valeur des titres de créance. Le risque de crédit est le risque que l’émetteur ou le garant d’un titre de créance ou que la contrepartie des investissements d’un Compartiment soit incapable de ou réticent(e) à effectuer en temps utile des paiements relativement au principal et/ou aux intérêts, ou bien soit incapable de ou réticent(e) à honorer ses obligations financières. Un Compartiment peut être exposé au risque de crédit dès lors qu’il investit dans des titres de créance ou qu’il réalise des transactions, tels que des prêts de titres ou des opérations de prise en pension, qui comportent l’engagement d’un tiers à honorer une obligation envers ce Compartiment. Le risque de crédit est particulièrement significatif dans l’éventualité où un Compartiment investit une proportion importante de ses actifs dans des obligations à haut risque ou des titres ayant une notation inférieure.
Risque de taux d’intérêt
Le prix d’une obligation ou d’un titre à revenu fixe dépend des taux d’intérêt. Par conséquent, le prix de l’action et le rendement total d’un Compartiment investissant une part significative de ses actifs dans des obligations ou des titres à revenu fixe varieront en fonction des fluctuations des taux d’intérêt. Une hausse des taux d’intérêt provoque la baisse de la valeur d’une obligation et inversement. Il est possible que la valeur de l’investissement d’un Compartiment dans des obligations ou des titres à revenu fixe évolue à la baisse parce que les obligations ou les titres à revenu fixe évoluent généralement à la baisse lorsque les taux d’intérêt sont à la hausse. Plus l’échéance d’une obligation ou d’un titre à revenu fixe est longue, plus elle sera sensible aux fluctuations de valeur liées aux variations des taux d’intérêt. Les variations des taux d’intérêt peuvent avoir un effet significatif sur un Compartiment.
Risque lié au réinvestissement
Il peut être impossible de réinvestir les flux de trésorerie provenant des titres de créance (coupons, restitution du principal) à un taux comparable au taux de rendement du Compartiment qui détient ces titres ou du titre concerné. Le rendement potentiellement reversé aux Actionnaires d’un Compartiment peut ainsi s’en trouver réduit.
Risque lié à la dégradation de la note de crédit et aux titres de moindre qualité
Certains Compartiments peuvent investir dans des titres à revenu fixe ou obligations de qualité
« Below investment grade ». Les investissements en titres à revenu fixe ou en obligations sont soumis au risque de défaut de leurs émetteurs, ou de l’incapacité de remboursement du principal et des intérêts. Dans l’éventualité d’une dégradation de la notation d’une obligation vers « sub-investment grade » ou « below investment grade » par une agence de notation, telle que S&P ou Moody’s, après la date d’achat initiale par un Compartiment, ce dernier peut
continuer de détenir le titre dont la note a été dégradée afin d’éviter une vente en catastrophe, dès lors que la politique d’investissement du Compartiment en question ne le lui interdit pas. Les obligations de qualité « below investment grade » sont plus susceptibles de réagir aux évènements affectant le marché et le risque de crédit que les obligations mieux notées. Quand un Compartiment détient des obligations de qualité « sub-investment grade », le risque de défaut sur le remboursement augmente et peut impacter la valeur de ce Compartiment.
Les obligations ayant une notation inférieure à « investment grade » sont spéculatives par nature impliquent un risque de défaillance plus important de l’entité émettrice et peuvent être soumises à des fluctuations de marché plus importantes que des titres à revenu fixe ayant une notation plus élevée. Elles sont généralement émises par des sociétés qui ne possèdent pas un long historique de ventes et de bénéfices ou dont la solidité du crédit peut être mise en doute. Le marché secondaire de détail pour ces obligations ayant une notation inférieure à
« investment grade » ou obligations « pourries » peut être moins liquide que celui de titres ayant une meilleure notation et des conditions défavorables pourraient compliquer parfois la vente de certains titres ou se traduire par des prix inférieurs à ceux utilisés pour le calcul de la Valeur liquidative d’un Compartiment. Un Compartiment qui investit dans des obligations
« pourries » peut également être soumis à un risque de crédit plus important parce qu’il est susceptible d’investir dans des titres de créance émis en corrélation avec une restructuration d’entreprise effectuée par des émetteurs faisant l’objet d’un fort effet de levier ou dans des titres de créance qui ne sont pas à jour de leurs paiements d’intérêts ou de principal ou qui sont en défaut de paiement. Ces obligations « pourries » peuvent inclure des clauses de rachat ou de remboursement. Si un émetteur applique ces clauses sur un marché des taux d’intérêt à la baisse, un Compartiment devra remplacer le titre par un titre à plus faible rendement, provoquant du même coup une baisse du rendement. À l’inverse, la valeur d’une obligation
« pourrie » évoluera à la baisse sur un marché des taux d’intérêt à la hausse, de même que la valeur des actifs du Compartiment concerné. Si un Compartiment doit faire face à des rachats nets imprévus, cela pourrait l’obliger à vendre ses obligations « pourries », sans considérer le bien-fondé d’une telle vente, diminuant ainsi la base d’actifs sur laquelle les dépenses du Compartiment peuvent être réparties et réduisant éventuellement le taux de rendement du Compartiment.
Risque lié aux titres adossés à des actifs
Les titres adossés à des actifs représentent des intérêts dans des portefeuilles de prêts à la consommation tels que des produits à recevoir sur carte de crédit, des prêts et crédits-bails automobiles, des crédits-bails pour les équipements type ordinateurs, ainsi que d’autres instruments financiers et sont soumis à certains risques supplémentaires. La hausse des taux d’intérêt tend à prolonger la durée des titres adossés à des actifs, ce qui les rend plus sensibles aux fluctuations des taux d’intérêt. Par conséquent, dans une période de hausse des taux d’intérêt, un Compartiment peut afficher une volatilité plus importante. Le risque de défaillance de la part des emprunteurs est plus important en période de hausse des taux d’intérêt et/ou du taux de chômage. En outre, le principal sur les titres adossés à des actifs peut être remboursé par anticipation à tout moment, ce qui réduira le rendement et la valeur de marché. Lorsque les taux d’intérêt sont à la baisse, il y a généralement davantage de remboursements anticipés de prêts car les emprunteurs sont motivés par le fait de rembourser leur dette et d’obtenir de nouveaux financements à de meilleurs taux, ce qui écourtera la durée de vie de ces titres. Le réinvestissement des liquidités reçues du fait des remboursements anticipés se fera, donc, généralement à un taux d’intérêt plus bas que l’investissement d’origine, abaissant ainsi le rendement d’un Compartiment. Les remboursements anticipés varient également en fonction, entre autres facteurs, des conditions économiques générales et d’autres conditions démographiques.
Si un Compartiment achète des titres adossés à des actifs « de second rang » subordonnés à d’autres intérêts dans le même portefeuille d’actifs, ce Compartiment, en tant que titulaire desdits titres, ne peut recevoir des paiements qu’une fois que les obligations du portefeuille vis- à-vis des autres investisseurs sont satisfaites. Qui plus est, l’instabilité sur les marchés pour les titres adossés à des actifs peut affecter la liquidité desdits titres, ce qui signifie que le Compartiment peut ne pas être en mesure de vendre lesdits titres à un moment et à un prix avantageux. Il en résulte que la valeur desdits titres peut évoluer à la baisse et le Compartiment peut encourir des pertes plus importantes sur la vente desdits titres que si la
vente avait eu lieu dans des conditions de marché plus stables. Par ailleurs, l’instabilité et l’illiquidité du marché pour les titres adossés à des actifs peut affecter le marché global pour lesdits titres, ce qui pourrait impacter la liquidité et la valeur des titres ayant une meilleure notation.
Risque lié aux titres adossés à des hypothèques
Le principal sur les titres adossés à des hypothèques peut être remboursé par anticipation à tout moment, ce qui réduira le rendement et la valeur de marché. Si les taux d’intérêt évoluent à la baisse, le taux de remboursements anticipés tend à augmenter car les emprunteurs sont motivés par le fait de rembourser leur dette et d’obtenir de nouveaux financements à de meilleurs taux. La hausse des taux d’intérêt tend à prolonger la durée des titres adossés à des hypothèques, ce qui les rend plus sensibles aux fluctuations des taux d’intérêt. Par conséquent, dans une période de hausse des taux d’intérêt, un Compartiment qui détient des titres adossés à des hypothèques peut afficher une volatilité plus importante. C’est ce que l’on appelle le risque de prolongation. En outre, le risque de défaillance de la part des emprunteurs est plus important en période de hausse des taux d’intérêt et/ou du taux de chômage. Le retrait anticipé de catégories ou séries particulières d’obligations garanties par une hypothèque détenues par un Compartiment aurait le même effet que le remboursement anticipé d’hypothèques sous-jacentes à d’autres titres adossés à des hypothèques.
Si un Compartiment achète des titres adossés des hypothèques qui sont « de second rang » à d’autres intérêts dans le même portefeuille d’hypothèques, ce Compartiment, en tant que titulaire desdits titres, ne peut recevoir des paiements qu’une fois que les obligations du portefeuille vis-à-vis des autres investisseurs sont satisfaites. Par exemple, un taux plus élevé que prévu de manquements à des obligations de remboursement de créances hypothécaires faisant partie d’un portefeuille de prêts hypothécaires peut limiter sensiblement la capacité de ce portefeuille à rembourser le capital et l’intérêt au Compartiment à titre de porteur de titres de second rang, réduisant la valeur de ces titres ou, dans certains cas, leur enlevant toute valeur. Certains titres adossés à des hypothèques peuvent inclure des titres soutenus par des portefeuilles de prêts hypothécaires consentis à des emprunteurs « à risque » ou à des emprunteurs ayant des historiques de crédit peu recommandables ; le risque de défaillances est généralement plus élevé dans le cas de portefeuilles d’hypothèques qui incluent lesdites hypothèques « à risque ». Les normes de souscription pour les prêts « à risque » sont plus flexibles que les normes généralement utilisées par les banques pour les emprunteurs ayant des historiques de crédit irréprochables eu égard au degré de solvabilité et à la capacité de remboursement de l’emprunteur. Les emprunteurs admissibles ont généralement des historiques de crédit peu recommandables, ce qui peut inclure un certain nombre d’importants postes créditeurs peu flatteurs tels que des jugements en attente ou des faillites préalables. En outre, ils peuvent ne pas disposer des documents nécessaires pour être éligibles à un prêt hypothécaire standard. Il résulte de ceci que les prêts hypothécaires du portefeuille d’hypothèques sont susceptibles de connaître des taux de défaillances, de saisies et de faillites plus élevés, et qui peuvent même être bien supérieurs à ceux des prêts hypothécaires souscrits de manière plus traditionnelle. Par ailleurs, les fluctuations de valeur des biens hypothéqués, ainsi que les modifications des taux d’intérêt, peuvent avoir un impact plus important sur les taux de défaillances, de saisies, de faillites et de pertes des prêts hypothécaires du portefeuille d’hypothèques que les prêts hypothécaires initiés de manière plus traditionnelle. Qui plus est, l’instabilité sur les marchés pour les titres adossés à des hypothèques peut affecter la liquidité desdits titres, ce qui signifie qu’un Compartiment peut ne pas être en mesure de vendre lesdits titres à un moment et à un prix avantageux. Il en résulte que la valeur desdits titres peut évoluer à la baisse et un Compartiment peut encourir des pertes plus importantes sur la vente desdits titres que si la vente avait eu lieu dans des conditions de marché plus stables. Par ailleurs, l’instabilité et l’illiquidité du marché pour les titres adossés à des hypothèques peut affecter le marché global pour lesdits titres, ce qui pourrait impacter la liquidité et la valeur des titres ayant une meilleure notation.
Titres de créance d’entreprises
Un Compartiment peut investir dans des titres à revenu fixe émis par des sociétés émettrices, qui peuvent être ou ne pas être libellés dans la devise locale de l’émetteur. Les valeurs de marché de ces titres sont sensibles aux développements d’entreprise spécifiques et aux évolutions des conditions économiques. La capacité des entreprises à rembourser leur dette en
période de récession économique ou durant des périodes prolongées de hausse des taux
d’intérêts peut être affectée, d’où un risque de défaillance plus élevé.
Titres de créance souverains
L’investissement dans les titres de créance souverains exposera un Compartiment aux conséquences directes et indirectes des bouleversements politiques, sociaux ou économiques dans les pays qui émettent les titres. La capacité et la volonté des émetteurs souverains ou des autorités gouvernementales qui contrôlent le remboursement de leur dette en vue de payer le principal et les intérêts exigibles relatifs à cette dette peuvent dépendre des conditions économiques et politiques générales au sein du pays concerné.
Il résulte de ce qui précède qu’un émetteur gouvernemental peut manquer à ses obligations. Si une telle défaillance se produit, les recours juridiques s’offrant au Compartiment concerné vis- à-vis de l’émetteur et/ou du garant peuvent être limités. Les demandes en exécution forcée doivent, dans certains cas, être introduites auprès des tribunaux de la partie défaillante, et la capacité du détenteur de titres de créance d’État étrangers à exercer son recours pourra varier en fonction du climat politique du pays concerné.
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###### Risque lié aux titres convertibles