# Fund manager's report
Main changes to the portfolio during February
We initiated new positions in Capital One Financial and IDEX Corporation. We closed our positions in Centene and Dropbox.
Factors affecting performance during February
The Fund underperformed its comparative benchmark, the S&P 500 Index, over the month. With the vaccine rollout accelerating in the US, investors have focused upon the unfolding strong economic recovery and the potential for higher inflation going forward. The resultant increase in long-term treasury yields has driven a rotation into several traditional value-oriented sectors, such as financials, in which the Fund is under-represented due to their weak growth profiles. We continue to be overweight in the technology sector, one that many market participants have used as a source of funds following last year’s strong performance.
Current market influences and outlook
Market leadership shifted sharply in February as optimism about vaccine rollout and the likelihood of another large fiscal package being passed spurred investors to buy financials - perceived as being beneficiaries of higher yields and a stronger economy - and those companies that had been hardest hit in the pandemic. Value therefore significantly outperformed growth and quality.
We continue to believe that the outlook for the economy is positive. Consumer balance sheets are in a very healthy state and stand to be further boosted by another round of fiscal stimulus. It appears likely that we will see significant pent-up demand being released later this year. In anticipation of this, treasury yields have risen sharply and many investors appear to be anticipating higher inflation in the future. While we believe that there will be pockets of inflation this year, we do not anticipate that structurally higher inflation is here to stay and that some powerful disinflationary forces remain in place.
The liquidity environment remains highly favourable for growth stocks; this positive backdrop is further enhanced by the structural shift towards a more digital economy, which has been significantly accelerated by the pandemic - and of which we believe many of the companies in the portfolio stand to be beneficiaries.

Translation (ENFR, 2021-02-26):
# Commentaire du gestionnaire
Principales transactions réalisées en février
Nous avons ouvert des lignes sur Capital One Financial et IDEX Corporation. Nous avons clôturé nos positions dans Centene et Dropbox.
Facteurs ayant affecté la performance en février
Le Fonds a sous-performé son indice de référence, le S&P 500, au cours du mois. Avec l’accélération du déploiement des vaccins aux États-Unis, les investisseurs se sont concentrés sur la reprise économique vigoureuse et sur l’accroissement potentiel de l’inflation à l’avenir. La hausse des rendements des bons du Trésor à long terme s’est traduite par une rotation en faveur de plusieurs secteurs traditionnels axés sur les titres sous-évalués, comme les valeurs financières, auxquels le Fonds est sous-exposé en raison de leur faible profil de croissance. Nous continuons à surpondérer les valeurs technologiques, un secteur que de nombreux acteurs du marché ont utilisé comme source de fonds après la solide performance de l’année dernière.
Influences et perspectives actuelles du marché
Le leadership du marché a fortement changé en février, alors que l’optimisme à l’égard des campagnes de vaccination et la probabilité d’un nouveau plan de relance budgétaire de grande ampleur ont incité les investisseurs à acheter des valeurs financières – perçues comme des bénéficiaires de la hausse des rendements et d’une économie plus solide – ainsi que des titres d’entreprises qui ont été les plus touchées par la pandémie. Par conséquent, les actions sous-évaluées ont nettement surperformé les valeurs de croissance et de qualité.
Nous continuons de penser que les perspectives économiques sont favorables. Le niveau d’endettement des ménages reste particulièrement solide et devrait être dopé par une nouvelle série de mesures de relance budgétaire. Il semble probable que la demande latente soit libérée plus tard dans l’année. Dans cette perspective, les rendements des bons du Trésor ont fortement augmenté et de nombreux investisseurs semblent anticiper une hausse de l’inflation à l’avenir. Même si nous pensons qu’il y aura des poches d’inflation cette année, nous ne pensons pas que la hausse structurelle de l’inflation va perdurer et que de puissantes forces désinflationnistes resteront à l’œuvre.
Ce niveau de liquidités reste particulièrement favorable aux actions de croissance. Ce contexte positif est par ailleurs renforcé par la transition structurelle vers une économie plus digitale, considérablement accélérée par la pandémie, et dont nous pensons que bon nombre des sociétés en portefeuille en seront les bénéficiaires.