## Portfolio managers comments
"The expanding application space with secular drivers such as 5G, AI, high performance and distributed computing is fueling rapidly growing demand for semiconductors...to support and build-out of the digital infrastructure." (Peter Wennink, CEO ASML July 2021)
Digitalisation is THE priority for companies in all sectors. This necessary transformation coupled with technological innovations and structural changes in certain industries continues to drive semiconductor growth in a seemingly endless cycle.
Against this backdrop, ASML, which has been the fund's top position for many quarters, has once again raised its growth estimates with visibility extending to 2023.
This is enough to firmly establish this high-tech company among the most important in the world, and yet little known, in the category of indispensable and unavoidable players in the field of digitalisation. All the innovations expected in the coming years depend on ASML's ability to deliver its machines.
In July, DNCA Invest Global New World continued to outperform, with a performance of 1.66% versus 0.7% for the MSCI AC World.
With a performance of 10.3% over the month, ASML was the best contributor to the fund's performance, both in absolute and relative terms.
The same is true since the beginning of the year, with the fund up by 15.81%.
Among other contributors to performance, semiconductor manufacturer STMicroelectronics also raised its growth estimates for 2021 and is forced to put its own customers under allocation as demand is so strong. The stock is up 12.9% in July.
Finally, Adyen, which we recently strengthened, is up 11%, benefiting in particular from the rapid migration of eBay's payment volumes onto its platform.
In contrast, our exposures to China continue to suffer from the increasingly adverse environment of a government that wants to redefine the regulatory playing field for certain industries.
With declines of 18% and 14% respectively in July, Tencent and Alibaba were among the main detractors to DNCA Invest Global New World's performance in July. We have reduced our positions in these two stocks to desensitise the portfolio to this market, which is likely to see a rise in foreign investor aversion before we have more visibility on the government's final intentions.
Strategy and movements :
DNCA Invest Global New World selects leading digital companies with Responsible Growth characteristics to benefit from long-term growth opportunities.
Overall, the first results published for the second quarter show the sustainability of our digital investments. Not only were the growth rates of our companies underestimated this quarter, and the operational levers even more so, but the second half of the year is also looking more robust than we initially anticipated, particularly in digital advertising, cloud investments and the 5G transition.
In line with this philosophy, we took a position in Douzone Bizone, an ERP player in Korea, and reinforced Headhunter and Doubleverify. These investments were financed by the exit of Stone and profit-taking on other stocks close to our price targets.
Text completed on 04/08/2021.
Cédric Pointier
Alexandre
Carrier

Translation (ENFR, 2021-07-30):
## Commentaire de gestion
« The expanding application space with secular drivers such as 5G, AI, high performance and distributed computing is fueling rapidly growing demand for semiconductors…to support and build-out of the digital infrastructure. » (Peter Wennink, CEO ASML juillet 2021)
La Digitalisation est LA priorité des entreprises, de tous secteurs confondus. Cette nécessaire transformation couplée aux innovations technologiques et aux évolutions structurelles de certaines industries continue de tirer la croissance des semiconducteurs dans un cycle qui semble sans fin.
C’est dans ce contexte qu’ASML, première position du fonds depuis de nombreux trimestres, a une nouvelle fois revu en
hausse ses estimations de croissance avec une visibilité s’étendant jusque 2023.
De quoi ancrer définitivement cette société de haute technologie parmi les plus importantes du monde, et pourtant méconnue, dans la catégorie des acteurs indispensables et incontournables de la Digitalisation. Toutes les innovations attendues ces prochaines années dépendent de la capacité d’ASML à livrer ses machines.
Sur le mois de juillet, DNCA Invest Global New World continue de surperformer, avec une performance de 1,66% contre 0,7% pour le MSCI AC World.
Avec une performance de 10.3% sur le mois, ASML ressort comme la meilleure contribution à la performance du fonds,
tant en absolu qu’en relatif.
Même constat depuis le début de l’année, avec un fonds en hausse de 15,81%.
Parmi les autres contributeurs à la performance, STMicroelectronics, fabricants de semiconducteurs a également relevé ses estimations de croissance pour 2021 et se voit contraint de mettre ses propres clients sous allocation tant la demande est forte. Le titre est en hausse de 12.9% en juillet.
Enfin Adyen, que nous avions renforcé récemment, est en hausse de 11%, bénéficiant en particulier d’une migration rapide des volumes de paiement d’ebay sur sa plateforme.
En revanche, nos expositions à la Chine continuent de pâtir de l’environnement de plus en plus adverse d’un
gouvernement qui veut redéfinir le terrain de jeu réglementaire de certaines industries.
Avec des baisses de respectivement 18% et 14% sur le mois de juillet, Tencent et Alibaba ressortent ainsi parmi les principaux détracteurs à la performance de DNCA Invest Global New World en juillet. Nous avons allégé nos positions sur ces 2 titres pour désensibiliser le portefeuille à ce marché qui risque de voir monter l’aversion des investisseurs étrangers avant d’avoir plus de visibilité sur les intentions finales du gouvernement.
Stratégie et mouvements :
DNCA Invest Global New World sélectionne des sociétés leaders de la Digitalisation et présentant des caractéristiques
Qualité Croissance Responsable afin de bénéficier d’opportunités de croissance de long terme.
Globalement, les premiers résultats publiés pour le second trimestre viennent témoigner de la pérennité des investissements en Digital. Non seulement la croissance de nos sociétés a été sous-estimée pour ce trimestre, et les leviers opérationnels encore plus, mais le second semestre s’annonce également plus robuste que ce que nous anticipions initialement, notamment sur la publicité digitale, les investissements Cloud ou la transition 5G.
En ligne avec cette philosophie, nous avons constitué une position en Douzone Bizone, acteur de l’ERP en Corée et avons renforcé Headhunter et Doubleverify. Ces investissements nt été financés par la sortie de Stone et des prises de bénéfices sur d’autres titres se rapprochant de nos objectifs de cours.
Achevé de rédiger le 04/08/2021.
Cédric Pointier
Alexandre
Carrier