## Swap Agreements
A sub-fund may enter into swap agreements (including total return swaps and contracts for differences) with respect to various underlyings, including currencies, interest rates, securities, collective investment schemes and indices. A swap is a contract under which one party agrees to provide the other party with something, for example a payment at an agreed rate, in exchange for receiving something from the other party, for example the performance of a specified asset or basket of assets. A sub-fund may use these techniques for example to protect against changes in interest rates and currency exchange rates. A sub-fund may also use these techniques to take positions in or protect against changes in securities indices and specific securities prices.
In respect of currencies, a sub-fund may utilise currency swap contracts where the sub-fund may exchange currencies at a fixed rate of exchange for currencies at a floating rate of exchange or vice versa. These contracts allow a sub-fund to manage its exposures to currencies in which it holds investment but also to obtain opportunistic exposure to currencies. For these instruments, the sub-fund’s return is based on the movement of currency exchange rates relative to a fixed currency amount agreed by the parties.
In respect of interest rates, a sub-fund may utilise interest rate swap contracts where the sub-fund may exchange a fixed rate of interest against a variable rate (or the other way round). These contracts allow a sub-fund to manage its interest rate exposures. For these instruments, the sub-fund’s return is based on the movement of interest rates relative to a fixed rate agreed by the parties. The sub- fund may also utilise caps and floors, Which are interest rate swap contracts in which the return is based only on the positive (in the case of a cap) or negative (in the case of a floor) movement of interest rates relative to a fixed rate agreed by the parties.
In respect of securities and securities indices a sub-fund may utilise total return swap contracts where the sub-fund may exchange interest rate cash flows for cash flows based on the return of, for example, a unit or fixed income instrument, or a securities index. These contracts allow a sub-fund to manage its exposures to certain securities or securities indices. For these instruments, the sub-fund’s return is based on the movement of interest rates relative to the return on the relevant security or index. The sub-fund may also use swaps in which the sub-fund’s return is relative to the volatility of price of the relevant security (a volatility swap, which is a forward contract whose underlying is the volatility of a given product. This is a pure volatility instrument allowing investors to speculate solely upon the movement of a unit’s volatility without the influence of its price) or to the variance (the square of the volatility) (a variance swap that is a type of volatility swap where the payout is linear to variance rather than volatility, with the result that the payout will rise at a higher rate than volatility).
Where a sub-fund enters into total return swaps (or invests in other financial derivative instruments with the same characteristics) it will only do so on behalf of the sub-fund with counterparties that are entities with legal personality, typically located in OECD jurisdictions. These counterparties will be subject to a credit assessment. Where the counterparty is subject to a credit rating by any agency registered and supervised by ESMA, that rating shall be taken into account in the credit assessment. Where a counterparty is downgraded to A2 or below (or comparable rating) by such a credit rating agency, a new credit assessment in respect of the counterparty will be undertaken without delay. Subject to compliance with those conditions, the Portfolio Manager has full discretion as to the appointment of counterparties when entering into total return swaps in furtherance of the relevant sub-fund’s investment objective and policies.
A credit default swap (“CDS”) is a derivative instrument which is a mechanism for transferring and transforming credit risk between purchaser and seller. The protection buyer purchases protection from the protection seller for losses that might be incurred as a result of a default or other credit event in relation to an underlying security. The protection buyer pays a premium for the protection and the protection seller agrees to make a payment to compensate the protection buyer for losses incurred upon the occurrence of any one of a number of possible specified credit events, as set out in the CDS agreement. In relation to the use of CDS, the sub-fund may be a
protection buyer and/or a protection seller. A credit event is an event linked to the deteriorating creditworthiness of an underlying reference entity in a credit derivative. The occurrence of a credit event usually triggers full or partial termination of the transaction and a payment from protection seller to protection buyer. Credit events include, but are not limited to, bankruptcy, failure to pay, restructuring, and obligation default.

Translation (ENFR, 2022-09-01):
## Contrats de swap
Un compartiment peut conclure des contrats de swap (y compris des Total Return Swaps et des CFD) au titre de différents types de sous- jacents (devises, taux d'intérêt, valeurs mobilières, organismes de placement collectif, indices, etc.). Un swap est un contrat d'échange de flux financiers (par exemple le versement d'un montant prédéfini contre la performance d'un actif ou d'un panier d'actifs donné) entre deux parties. Un compartiment peut notamment recourir à ces techniques à des fins de protection contre les fluctuations des taux d'intérêt et des taux de change. Elles peuvent également être utilisées pour établir des positions sur un indice de valeurs mobilières, ou pour se prémunir contre les fluctuations d'un tel indice ou des cours de valeurs mobilières données.
S'agissant des changes, un compartiment peut recourir à des swaps de devises afin d'échanger des devises à taux fixe contre des devises à taux variable, ou inversement. Ces swaps permettent non seulement à un compartiment de gérer le risque de change inhérent à ses placements, mais aussi de s'exposer de manière opportuniste à certaines devises. Dans le cadre de ces instruments, le rendement du compartiment se fonde sur l'évolution du taux de change d'un montant en devise spécifique convenu par les deux parties.
S'agissant des taux, un compartiment peut recourir à des swaps de taux afin d'échanger un taux d'intérêt fixe contre un taux d'intérêt variable, ou inversement. Ces swaps permettent à un compartiment de gérer le risque de taux auquel il est exposé. Dans le cadre de ces instruments, le rendement du compartiment se fonde sur l'évolution des taux d'intérêt par rapport à un taux fixe convenu par les deux parties. Un compartiment peut également investir dans des « caps » et des « floors ». Il s'agit de contrats de swap dans le cadre desquels le rendement se fonde uniquement sur la variation positive (pour les « caps ») ou négative (pour les « floors ») des taux d'intérêt par rapport à un taux fixe convenu par les deux parties.
S'agissant des valeurs mobilières et des indices de valeurs mobilières, un compartiment peut recourir à des Total Return Swaps afin d'échanger des versements d'intérêts contre des versements liés, par exemple, à la performance d'une part, d'une obligation ou d'un indice de valeurs mobilières. Ces swaps permettent à un compartiment de gérer les risques inhérents à des valeurs mobilières et des indices de valeurs mobilières spécifiques. Dans le cadre de ces instruments, le rendement du compartiment se fonde sur l'évolution des taux d'intérêt par rapport au rendement du titre ou de l'indice concerné. Un compartiment peut également mettre en place des contrats de swap dans le cadre desquels son rendement dépend de la volatilité du cours du titre concerné (un swap de volatilité est un contrat à terme qui a pour sous-jacent la volatilité d'un produit donné. Il s'agit d'un pur instrument de volatilité permettant à l'investisseur de spéculer sur l'évolution de la volatilité d'une part abstraction faite de son prix) ou de la variance (carré de la volatilité) (un swap de variance est un type de swap de volatilité dans le cadre duquel le paiement est effectué de manière linéaire sur la base de la variance et non de la volatilité, à un taux plus élevé).
Un compartiment ne peut investir dans des Total Return Swaps (ou autres instruments financiers dérivés dotés de caractéristiques similaires) qu'en son propre nom avec des contreparties qui sont des personnes morales normalement domiciliées dans un Etat membre de l'OCDE. Ces contreparties sont soumises à une évaluation de crédit. Si la solvabilité d'une contrepartie est notée par une agence agréée et supervisée par l'AEMF, cette note sera prise en considération lors de l'évaluation de crédit. Si une telle agence de notation abaisse la note de la contrepartie à A2 ou moins (ou note équivalente), il est procédé sans délai à une nouvelle évaluation de crédit de la contrepartie. Compte tenu de ces conditions, la désignation des contreparties lors de la conclusion de Total Return Swaps se fait à la seule discrétion du gestionnaire de portefeuille dans l'optique de satisfaire à l'objectif et à la politique d'investissement du compartiment concerné.
Les Credit Default Swaps (« CDS ») sont des produits dérivés qui prévoient le transfert du risque de crédit entre acheteur et vendeur. L'acheteur de garantie achète au vendeur de garantie une protection contre les pertes susceptibles d'être enregistrées en cas de défaut de paiement ou autre événement de crédit relatif à un sous-jacent. L'acheteur de garantie verse une prime au titre de la protection, tandis que le vendeur de garantie s'engage à dédommager l'acheteur de garantie des pertes subies par ce dernier en cas de survenance d'un événement de crédit couvert par le CDS. Dans le cadre d'un CDS, un compartiment peut agir en tant qu'acheteur et/ou que vendeur de garantie. Un événement de crédit est un événement lié à la baisse de solvabilité du sous-jacent sur lequel repose l'instrument dérivé de crédit. La survenance d'un événement de crédit entraîne généralement la résiliation totale ou partielle de la transaction ainsi qu'un paiement du vendeur de garantie à l'acheteur de garantie. Les événements de crédit comprennent notamment l'insolvabilité, le retard de paiement, la restructuration et le défaut de paiement.