# Fund manager's report
September is often a difficult month for the stock markets and this year was no exception, with investors worrying about the slowdown in economic growth. US equities (S&P 500 in local currency) dropped -4.8%, their worst monthly drop since the downturn caused by the pandemic in March 2020. The EURO STOXX 50 also dropped, losing -3.5%; the German DAX lost -3.6% and the Spanish IBEX only -0.6%. Across the Channel, the UK FTSE only saw a slight drop, losing -0.5%. The Asian markets posted mixed results with Japanese equities up +3.5% (TOPIX in local currency) and the Chinese Shanghai index up slightly by +0.7%, while the Hang Seng index in Hong Kong dropped -5% as Evergrande’s financial troubles weighed on market sentiment. The emerging markets (MSCI EM Total Return) fell -2.2% in dollars but only dropped slightly by -0.5% in euros.
The government bonds market also suffered, with the largest central banks confirming that they will implement slightly less accommodative monetary policies. US 10-year yields gained +1.49% (+18 basis points). In the eurozone, yields on the
10-year German Bund were also up 18 bp at -0.2%. Peripheral markets followed the same trend: the yield on the 10-year Italian BTP stood at +0.86% (+15 bp) and that on the Spanish Bonos at +0.46 % (+12 bp). The yield on the 10-year UK Gilt gained more, going just above 1% (+31 bp). The Japanese 10-year remained close to neutral at +0.07% (+5 bp). On the credit markets, yield spreads widened slightly on investment grade bonds in Europe and the United States, and more on high yield bonds.
On the currency markets, the dollar gained slightly, as indicated by the dollar index rising 1.7%. The euro (-2%), the pound sterling (-2.1%) and the Japanese yen (-1.3%) all depreciated against the dollar.
Commodity markets made strong gains thanks to the rise in energy prices, with the Bloomberg Commodity ex-Agriculture and Livestock index rising +7.7%. Energy prices were sustained by the increase in oil prices: Brent (+10.6%) and WTI (+9.5%), while gas prices soared. At the same time, industrial metals and gold suffered from the drop in demand from China; copper dropped -6.2% and gold -3.1%.
In terms of management, AWF Optimal Absolute posted a negative performance of -0.95% in September on the F share. Our active investments (excluding cash) in equity markets (hedged stock-picking) gained +9 bp gross; volatility strategies lost
-70 bp gross and tactical strategies -1 bp gross.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# Commentaire du gestionnaire
Historiquement, septembre est souvent un mois difficile pour les marchés boursiers et cette année ne fait pas exception, les investisseurs s'inquiétant de la décélération de la croissance économique. Les actions américaines (S&P 500 en monnaie locale) ont chuté de -4,8%, leur pire baisse mensuelle depuis la correction induite par la pandémie en mars 2020. L'Eurostoxx 50 a également reculé de -3,5%, le DAX allemand de -3,6% et l'IBEX espagnol de seulement -0,6%. De l'autre côté de la Manche, le FTSE britannique n'a subi qu'une baisse marginale de -0,5%. Les marchés asiatiques ont été mitigés avec des actions japonaises en hausse de +3,5% (Topix en monnaie locale) et l'indice chinois Shanghai en légère hausse de +0,7% alors que l'indice Hang Seng de Hong Kong a reculé de -5%, les difficultés financières d'Evergrande ayant pesé sur le sentiment. Les marchés émergents (indice MSCI EM Total Return) ont chuté de -2,2% en dollar mais n'ont que légèrement baissé de -0,5% en euro.
Les marchés des obligations d'État ont également souffert, les principales banques centrales ayant confirmé qu'elles allaient mettre en place des politiques monétaires légèrement moins accommodantes. Les rendements américains à 10 ans progressent à +1,49 % (+18 points de base). Dans la zone euro, les rendements du Bund allemand à 10 ans sont également en hausse de 18 pb à -0,2%. La tendance est identique sur les marchés périphériques : Le rendement des BTP italiens à 10 ans s'est établi à +0,86% (+15 pb) et celui des Bonos espagnols à +0,46 % (+12 pb). Le rendement des gilts britanniques à 10 ans progresse davantage, passant juste au-dessus de 1 % (+31 pb). Le taux japonais à 10 ans est resté proche de l'équilibre à +0,07 % (+5 pb). Sur les marchés du crédit, les écarts de taux se sont légèrement élargis sur les obligations « investment grade » en Europe et aux États-Unis et plus nettement sur les obligations à haut rendement.
Sur les marchés des devises, le dollar s'est légèrement apprécié, comme l'indique le dollar index en hausse de 1,7%. L'euro (-2%), la livre sterling (-2,1%) et le yen japonais (-1,3%) se sont dépréciées contre dollar.
Les marchés des matières premières ont fortement rebondi grâce à la hausse des prix de l'énergie, l'indice Bloomberg des matières premières hors agriculture et bétail progresse de +7,7%. Les prix de l'énergie ont été soutenus par la hausse des prix du pétrole : Brent (+10,6%) et WTI (+9,5%) tandis que les prix du gaz ont grimpé en flèche. Dans le même temps, les métaux industriels et l'or ont souffert de la baisse de la demande chinoise, le cuivre recule de -6,2% et l'or de -3,1%.
En termes de gestion le fonds AWF Optimal Absolute a enregistré une performance négative de -0.95% en septembre sur la part F. Nos investissements actifs (hors trésorerie) sur les marchés « actions » (stock picking hedgé) ont gagné +9 bps bruts, les stratégies de volatilité perdent -70 bps bruts, et les stratégies tactiques -1 bps bruts.