# PORTFOLIO PERFORMANCE
Class A shares of the Portfolio delivered positive absolute returns and outperformed the broad market in July, but underperformed for the year to date, net of fees.
Versus the MSCI World for the month, security selection and sector allocation contributed. Security selection in industrials contributed, while selection in communication services detracted. An underweight to energy contributed, while an overweight to financials detracted.
Cloud product and service provider Oracle contributed on news that it may be eligible for a cloud-computing contract with the US Department of Defense after the government canceled a contract previously awarded to Microsoft. This win capped a year of strong gains for Oracle,
driven by accelerating demand for the company’s suite of cloud-related products.
AutoZone contributed as the auto parts specialty retailer continued to benefit from increased demand for car replacement parts related to the accelerated purchase of used cars during the pandemic.
Earnings results were better than expected, driven by surging year-over- year same-store sales and significantly higher net income supported by strong top-line growth and operating expense leverage. AutoZone currently operates in the US, Mexico and Brazil.
Capgemini, a France-based IT service provider offering consulting, digital and engineering services, contributed after raising FY:21 guidance amid accelerating global demand for technology and cloud- based solutions.
Activision Blizzard, a US-based video game holding company known for its popular games including Call of Duty, detracted. The company is contending with the announcement that Netflix intends to introduce a free gaming service to subscribers and a labor lawsuit that alleges violations of equal pay and fair employment laws. Although management describes the allegations as factually incorrect, employee support for the lawsuit recently resulted in a walkout.
*MSCI indices measure performance of different stock types in geographic areas. They track the performance of the stocks included in the index and are used as the base for exchange-traded funds.
US-based software company Citrix Systems detracted following an earnings report that revealed 2Q:21 sales were lower than expected and that 2021 revenue will fall short of analyst predictions. We remain optimistic about the stock, however, as Citrix has since revamped its sales process and subscriptions to its software-as-a-service model continue to grow.
Kakaku.com, a Japan-based internet company that provides price-comparison, purchase-support and restaurant- reservation-management services, detracted. Pandemic-related restrictions and rising infections caused by the delta variant continue to impact results, and constraints on restaurant operations and hours limited the usefulness of Kakaku.com’s services. The company also provided an option for restaurants to temporarily suspend services, which resulted in revenue downside.

Translation (ENFR, 2021-07-31):
# PERFORMANCE DU PORTEFEUILLE
Les parts de catégorie A du portefeuille ont enregistré une performance absolue positive et ont surperformé le marché considéré globalement en juillet, mais sous-performé depuis le début de l’année (net de commissions).
Par rapport au MSCI World, notre performance du mois a été portée par la sélection des titres et l’allocation sectorielle. Notre performance du mois a profité de la sélection des titres dans l’industrie, mais a été pénalisée par le choix de valeurs dans le secteur des services de communication. La sous- pondération de l’énergie s’est révélée judicieuse, mais la surpondération des valeurs financières a handicapé le résultat.
Oracle a progressé après l’annonce de la possible attribution d’un contrat de cloud computing avec le ministère de la Défense des États-Unis, après que celui-ci a été retiré à Microsoft. Cette bonne nouvelle vient couronner une très bonne année pour Oracle, grâce à une forte croissance de la demande de sa suite de produits dans le cloud.
AutoZone a apporté sa contribution à la performance, car le détaillant spécialisé dans les pièces détachées automobiles a continué de bénéficier d’une croissance de la demande en raison des nombreux achats de voitures d’occasion pendant la pandémie. Les résultats ont été meilleurs que prévu, grâce à l’envolée des ventes à périmètre constant en glissement annuel et à un bénéfice net beaucoup plus élevé, rendu possible par la forte croissance de son chiffre d’affaires et par son levier d’exploitation. AutoZone est actuellement
*Les indices MSCI mesurent la performance de différents types d’actions par zones géographiques. Il s’agit de la performance des actions qui les composent. Les indices sont utilisés aussi comme base pour les fonds indiciels cotés.
présent aux États-Unis, au Mexique et au Brésil.
Capgemini, prestataire français de services spécialisé dans le conseil, le numérique et l’ingénierie, a contribué à la performance après avoir relevé ses prévisions pour 2021 dans un contexte d’essor de la demande mondiale de technologies et de solutions dans le cloud.
Activision Blizzard, éditeur américain de jeux vidéo connue pour ses titres vendeurs, notamment Call of Duty, a pesé sur la performance. En effet, d’une part, Netflix a fait part de son intention de proposer des jeux gratuits à ses abonnés et, d’autre part, Activision Blizzard fait l’objet de poursuites pour infraction aux dispositions sur l’égalité des salaires et l’emploi équitable du code du travail.
L’équipe de direction qualifie les accusations d’inexactes, mais les employés ont récemment manifesté leur appui à l’action en justice par un débrayage.
L’éditeur américain de logiciels Citrix Systems a perdu du terrain après la publication de ses résultats : les ventes du deuxième trimestre 2021 ont été inférieures aux prévisions et le chiffre d’affaires de l’exercice 2021 s’annonce inférieur aux prévisions des analystes.
Nous restons toutefois optimistes quant au titre, car Citrix a depuis réorganisé son processus de vente et les abonnements à son système de logiciel à la demande continuent de croître.
Kakaku.com, société Internet japonaise qui fournit des services de comparaison de prix, d’aide à l’achat et de gestion des réservations de restaurants, s’est repliée. Les restrictions provoquées par la pandémie et l’augmentation des cas
d’infection par le variant delta continuent d’obérer les résultats. Par ailleurs, les contraintes pesant sur le fonctionnement et les heures d’ouverture des restaurants ont rendu moins utiles les services de Kakaku.com. La société a également offert aux restaurants la possibilité de suspendre temporairement leur abonnement, ce qui a entraîné une baisse du chiffre d’affaires.