###### Risks associated with China Interbank Bond Market via Northbound Trading Link under Bond Connect
Bond Connect is a new initiative launched in July 2017 for mutual bond market access between Hong Kong and Mainland China established by China Foreign Exchange Trade System & National Interbank Funding Centre (“CFETS”), China Central Depository & Clearing Co., Ltd, Shanghai Clearing House, and Hong Kong Exchanges and Clearing Limited and Central Moneymarkets Unit.
Under the prevailing regulations in Mainland China, eligible foreign investors will be allowed to invest in the bonds circulated in the China Interbank Bond Market through the northbound trading of Bond Connect (“Northbound Trading Link”). There will be no investment quota for Northbound Trading Link.
Under the Northbound Trading Link, eligible foreign investors are required to appoint the CFETS or other institutions recognised by the People’s Bank of China (“PBOC”) as registration agents to apply for registration with the PBOC.
Pursuant to the prevailing regulations in Mainland China, an offshore custody agent recognised by the Hong Kong Monetary Authority (currently, the Central Moneymarkets Unit) shall open omnibus nominee accounts with the onshore custody agent recognised by the PBOC (currently, the China Central Depository & Clearing Co., Ltd and Shanghai Clearing House). All bonds traded by eligible foreign investors will be registered in the name of Central Moneymarkets Unit, which will hold such bonds as a nominee owner.
Market volatility and potential lack of liquidity due to low trading volume of certain debt securities in the China Interbank Bond Market may result in prices of certain debt securities traded on such market fluctuating significantly. The Portfolios investing in such market are therefore subject to liquidity and volatility risks. The bid and offer spreads of the prices of such securities may be large, and the Portfolios may therefore incur significant trading and realisation costs and may even suffer losses when selling such investments.
To the extent that the Portfolios transact in the China Interbank Bond Market, the Portfolios may also be exposed to risks associated with settlement procedures and default of counterparties. The counterparty
which has entered into a transaction with the Portfolios may default in its obligation to settle the transaction by delivery of the relevant security or by payment for value.
For investments via Bond Connect, the relevant filings, registration with the PBOC and account opening have to be carried out via an onshore settlement agent, offshore custody agent, registration agent or other third parties (as the case may be). As such, the Portfolios are subject to the risks of default or errors on the part of such third parties.
Investing in the China Interbank Bond Market via Bond Connect is also subject to regulatory risks. The relevant rules and regulations on these regimes are subject to change which may have potential retrospective effect. In the event that the relevant Mainland Chinese authorities suspend account opening or trading on the China Interbank Bond Market, the Portfolios’ ability to invest in the China Interbank Bond Market will be adversely affected. In such event, the Portfolios’ ability to achieve its investment objective will be negatively affected.
Trading through Bond Connect is performed through newly developed trading platforms and operational systems. There is no assurance that such systems will function properly or will continue to be adapted to changes and developments in the market. In the event that the relevant systems fails to function properly, trading through Bond Connect may be disrupted. The Portfolios’ ability to trade through Bond Connect (and hence to pursue its investment strategy) may therefore be adversely affected. In addition, where the Portfolios invest in the China Interbank Bond Market through Bond Connect, they may be subject to risks of delays inherent in the order placing and/or settlement systems.

Translation (ENFR, 2021-07-31):
###### Risques associés avec le marché obligataire interbancaire chinois via la Liaison de négociation sud-nord dans le cadre du programme Bond Connect
Le programme Bond Connect est une nouvelle initiative lancée en juillet 2017 pour un accès réciproque aux marchés des obligations entre Hong Kong et la Chine continentale établie par China Foreign Exchange Trade System & National Interbank Funding Centre (« CFETS »), China Central Depository & Clearing Co., Ltd, Shanghai Clearing House, ainsi que Hong Kong Exchanges and Clearing Limited et Central Moneymarkets Unit.
En vertu des réglementations en vigueur en Chine continentale, les investisseurs étrangers éligibles seront autorisés à investir dans les obligations mises en circulation sur le marché obligataire interbancaire chinois via le système de négociation sud-nord du programme Bond Connect (la « Liaison de négociation sud-nord »). Il n’y aura pas de quota d’investissement pour la Liaison de négociation sud-nord.
Dans le cadre de la Liaison de négociation sud-nord, les investisseurs étrangers éligibles sont tenus de désigner la CFETS ou toute autre institution reconnue par la Banque populaire de Chine (la « BPC ») en qualité d’agent d’enregistrement pour toute demande d’enregistrement auprès de la BPC.
En vertu des réglementations en vigueur en Chine continentale, un agent de garde offshore reconnu par l’Autorité monétaire hongkongaise (actuellement, Central Moneymarkets Unit) ouvrira des comptes d’intermédiaires omnibus avec l’agent de garde onshore reconnu par la BPC (actuellement, China Central Depository & Clearing Co., Ltd et Shanghai Clearing House). Toutes les obligations négociées par des investisseurs étrangers éligibles seront enregistrées au nom de Central Moneymarkets Unit, qui détiendra lesdites obligations en tant que propriétaire mandataire.
La volatilité du marché et l’éventuel manque de liquidité lié au faible volume de négociation de certains titres de créance sur le marché obligataire interbancaire chinois peuvent entraîner des fluctuations de prix significatives des titres de créance sur ledit marché. Les Compartiments investissant sur ledit marché sont donc soumis à des risques de liquidité et de volatilité. Les écarts de prix entre l’offre et la demande desdits titres peuvent être importants, et les Compartiments peuvent donc entraîner des coûts de négociation et de réalisation et peuvent même subir des pertes lors de la vente desdits investissements.
Dans la mesure où les Compartiments effectuent des transactions sur le marché obligataire interbancaire chinois, les Compartiments peuvent être également exposés aux risques associés aux procédures de règlement et à la défaillance de contreparties. La contrepartie ayant conclu une transaction avec les Compartiments peut manquer à son obligation de régler la transaction par fourniture du titre concerné ou par paiement de la valeur.
Pour les investissements via le programme Bond Connect, les dépôts concernés, l’enregistrement auprès de la BPC et l’ouverture de comptes doivent être effectués via un agent de règlement onshore, un agent de garde offshore, un agent d’enregistrement ou d’autres tierces parties (selon le cas). En tant que tels, les Compartiments sont soumis à des risques de défaillance ou à des erreurs de la part desdites tierces parties.
L’investissement sur le marché obligataire interbancaire chinois via le programme Bond Connect est également assujetti à des risques réglementaires. Les règles et réglementations relatives à ces régimes sont sujettes à modification avec effet rétroactif éventuellement. Dans l’hypothèse où les autorités de la Chine continentale suspendent une ouverture de compte ou une négociation sur le marché obligataire interbancaire chinois, la capacité des Compartiments à investir sur le marché obligataire interbancaire chinois sera défavorablement affectée. Dans ce cas, la capacité des Compartiments à atteindre leur objectif d’investissement sera défavorablement affectée.
La négociation par le biais du programme Bond Connect s’effectue via des plateformes de négociation et des systèmes opérationnels récemment développés. Rien ne garantit que lesdits systèmes fonctionneront correctement ou continueront d’être adaptés aux changements et aux évolutions du marché. Dans l’éventualité où les systèmes concernés ne fonctionneraient pas correctement, la négociation via le programme Bond Connect risque d’être perturbée. La capacité des Compartiments à négocier via le programme Bond Connect (et donc à poursuivre leur stratégie d’investissement) peut donc être défavorablement affectée. En outre, lorsque les Compartiments investissent sur le marché obligataire interbancaire chinois par le biais du programme Bond Connect, ils peuvent être assujettis à des risques de retards inhérents relatifs au placement des ordres et/ou aux systèmes de règlement.