# Commentary
Financial markets were volatile in September as a range of factors dampened investor risk appetite. The continued rise in inflationary pressures was a notable cause of concern, particularly with energy prices rising rapidly and ongoing supply chain constraints. This prompted central banks to suggest that interest rates may start to increase sooner than had been expected, which led to declines in sovereign bonds.
Risk appetite was also pressured by events in China, where the government continued to crack down on technology companies and China Evergrande, a major real estate developer, appeared to be heading towards default, threatening the country’s financial system. The country was also hit by a power crisis, sparked by coal shortages, high demand and tougher emission controls, that raised doubts over whether the economy could continue to grow.
In this unsettled environment, global equities retreated from their recent record highs, with the MSCI ACWI Index declining 4.1% (in US dollars) in September. Emerging market equities fared slightly better. The MSCI Emerging Markets Index fell 3.9%. Oil-producing nations such as Russia, Qatar and the United Arab Emirates were some of the best performers, as oil prices climbed to three-year highs. In contrast, concerns about regulatory changes and Evergrande weighed on China’s stockmarket. Share prices in Brazil, South Korea and Turkey also fell sharply.
It was a tough month too for the bond markets, with yields rising amid growing inflation fears and hawkish central banks. US Treasuries fell 1.2%, while investment grade global corporate bonds ended the month down 1.0%.
Emerging market debt also declined. Local currency government bonds were the weakest, hurt by strength of the US dollar. Hard currency corporate bonds were the most resilient segment, falling 0.7%.
Against this backdrop, the fund declined, with weakness by some of our Brazilian, South African and Turkish holdings contributing significantly to overall performance. These outweighed gains from some of our energy stocks.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# Commentaire
Les marchés financiers se sont révélés volatils en septembre, divers facteurs ayant eu pour effet de refroidir l’appétit pour le risque des investisseurs. L’augmentation continue des tensions inflationnistes a été une source d’inquiétude notable, notamment en raison de la hausse rapide des prix de l’énergie et des difficultés persistantes au sein des chaînes d’approvisionnement. Cela a conduit les banques centrales à laisser entrevoir un possible relèvement des taux d’intérêt plus tôt que prévu, ce qui a entraîné une baisse des obligations souveraines.
L’appétit pour le risque a également été émoussé par les événements en Chine où le gouvernement a continué de sévir contre les entreprises technologiques et China Evergrand, un important promoteur immobilier, a semblé se diriger tout droit vers un défaut, menaçant ainsi le système financier du pays. Le pays a également été frappé par une crise de l’électricité provoquée par des pénuries de charbon, la vigueur de la demande et le durcissement des contrôles d’émissions de carbone. Cette situation a suscité des doutes quant à la capacité de l’économie à poursuivre sur la voie de la croissance.
Dans cet environnement agité, les actions internationales ont reculé par rapport à leurs récents niveaux record et l’indice MSCI ACWI s’est replié de 4,1 % (en dollar américain) en septembre. Les marchés actions émergents se sont légèrement mieux comportés, l’indice MSCI Emerging Markets a limité son recul à 3,9 %. Les pays producteurs de pétrole tels que la Russie, le Qatar et les Émirats arabes unis ont été parmi les plus performants à la faveur de l’envolée du prix du pétrole à son plus haut niveau en trois ans. À l’inverse, les inquiétudes à l’égard de certains changements réglementaires et d’Evergrande ont pesé sur le marché actions chinois. Les cours des actions au Brésil, en Corée du Sud et en Turquie ont eux aussi lourdement chuté.
Le mois s’est également avéré difficile pour les marchés obligataires en raison de l’augmentation des rendements sous l’effet des craintes inflationnistes grandissantes et la tonalité restrictive des banques centrales. Les emprunts d’État américains ont baissé de 1,2 %, tandis que les obligations d’entreprises « investment grade » internationales ont clôturé le mois en repli de 1,0 %.
La dette des marchés émergents a également terminé le mois en territoire négatif. Les emprunts d'État en devise locale ont été les moins performants, affectés par la vigueur du dollar américain. Le segment des obligations d’entreprises en devise forte a quant à lui été le plus résistant (-0,7 %).
Dans ce contexte, le fonds a reculé, pénalisé par certaines de ses positions brésiliennes, sud-africaines et turques dont les baisses ont plus qu’effacé les gains de certaines de ses valeurs énergétiques.