# Investment policy
Minimum recommended investment period:
Lower risk	Higher risk
| 1 | 2 | 3 | 4* | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

Potentially lower return	Potentially higher return
Carmignac Patrimoine (A EUR Acc units – ISIN FR0010135103) delivered a performance of 12.40% in 2020, compared with 5.18% for its reference indicator (50% MSCI AC World NR (USD) (net dividends reinvested), 50% Citigroup WGBI All Maturities (EUR) (coupons reinvested). Rebalanced each quarter).1

## Fund commentary
Once again, as in 2000, 2008 and 2011, the main imperative was to quickly take full stock of the risk and act accordingly. A spreading of the epidemic was a very likely possibility in our minds. However, while we felt that health systems in Europe and the United States were certainly not prepared for the pandemic, heads of state and central bankers were ready to deal with a real crisis.
Our very flexible asset allocation gave us the agility needed to get through the period. Solid portfolio construction and good risk management during the downturn allowed us to re-expose the Fund to take advantage of the market dislocation and benefit from the subsequent rebound.
On the equity side, our allocation bias towards secular growth stocks was the main performance driver. The current crisis has accelerated several major trends, in particular digitisation and e-commerce. These significant advances supported the performance of our main themes, from technology stocks in the US, Europe and China to healthcare stocks. It is worth noting that our broad allocation and good selection of Chinese stocks particularly supported performance, as the country handled the health crisis relatively well. In addition, the combination of accommodative monetary policies and fiscal stimuli has led us to increase our gold exposure, in order to hedge against a rise in inflation expectations. This position has proven to be profitable. Lastly, the addition of cyclical stocks in the tourism sector helped mitigate the impact of cyclical rotation at the end of the year.
On the bond side, we rapidly reduced our exposure to peripheral bonds and emerging market debt while increasing our liquidity. The credit market was hit by a solvency shock – amplified by a liquidity shock – which affected our performance. In response, in March we began to seize new opportunities to strengthen our allocation, initiating a carry strategy, which paid off in the second half of the year.
1 Since 1 January 2021, the reference indicator has been: 50% MSCI AC World NR (USD) (net dividends reinvested), 50% ICE BofA Global Government Index (USD) (coupons reinvested). Rebalanced each quarter.

## Table summarising the annual performance of each unit of the Carmignac Patrimoine portfolio over 2020 as a whole
| Units | ISIN | Currency | Performance 2020 | Reference indicator* |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR ACC | FR0010135103 | EUR | 12.40% | 5.18% |
| E EUR ACC | FR0010306142 | EUR | 11.89% | 5.18% |
| A USD ACC HDG | FR0011269067 | USD | 13.85% | 5.18% |
| A EUR YDIS | FR0011269588 | EUR | 12.40% | 5.18% |
| A CHF ACC HDG | FR0011269596 | CHF | 11.97% | 5.18% |
| A JPY INC | FR0011443852 | JPY | 13.11% | 5.18% |
| B JPY INC | FR0011443860 | JPY | 16.91% | 8.92% |

Past performance is not an indication of future results. Performance is shown net of fees (excluding any entry charges applied by the distributor). *50% MSCI AC World NR (USD) (net dividends reinvested), 50% Citigroup WGBI All Maturities (EUR) (coupons reinvested)
|

## Main changes to the portfolio during the year
| Holding | Movement (“Accounting currency”) |
| --- | --- |
| Acquisitions | Disposals |
| ITALY 0.35% 01-02-25 | 386,382,750.25 | 396,895,941.22 |
| SPAI LETR DEL TESO ZCP 12-06-20 | 272,605,658.10 | 472,609,205.39 |
| ITAL BUON ORDI DEL ZCP 12-06-20 | 354,692,291.53 | 354,483,634.49 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 1.35% 01-04-30 | 349,316,309.80 | 345,879,434.20 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 1.45% 15-05-25 | 274,927,757.80 | 314,938,035.98 |
| FRANCE GOVERNMENT BOND OAT 0.0% 25-11-29 | 296,753,889.54 | 283,458,808.23 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 1.65% 01-12-30 | 355,229,638.33 | 216,301,113.81 |
| SPAIN LETRAS DEL TES ZCP 140820 | 270,425,318.93 | 270,021,918.25 |
| ITAL BUON ORDI DEL ZCP 14-05-20 | 207,044,418.24 | 297,102,740.85 |
| SPAI LETR DEL TESO ZCP 04-12-20 | 219,118,760.99 | 218,686,811.01 |


## Efficient portfolio and financial derivative management techniques
- 
### EXPOSURE OBTAINED THROUGH EFFICIENT PORTFOLIO AND FINANCIAL DERIVATIVE MANAGEMENT TECHNIQUES AT 31/12/2020
	- 
#### Exposure obtained through efficient management techniques: 0.00
		- Securities lending: 0.00
		- Securities borrowing: 0.00
		- Reverse repurchase agreements: 0.00
		- Repurchase agreements: 0.00

	- 
#### Exposure to underlying instruments achieved through financial derivatives: 14,613,178,354.28
		- Forward exchange contracts: 5,567,508,711.84
		- Futures: 2,163,278,112.70
		- Options: 3,219,415,107.02
		- Swaps: 3,662,976,422.72


- 
### IDENTITY OF COUNTERPARTY/COUNTERPARTIES TO EFFICIENT PORTFOLIO AND FINANCIAL DERIVATIVE MANAGEMENT TECHNIQUES AT 31/12/2020

| Efficient management techniques | Financial derivatives (*) |
| --- | --- |
|  | BANCO SANTANDER SA BARCLAYS BANK IRELAND PLC BNP PARIBAS FRANCE BOFA SECURITIES EUROPE S.A. - BOFAFRP3 CACEIS BANK, LUXEMBOURG BRANCH CITIBANK NA DUBLIN CREDIT AGRICOLE CIB GOLDMAN SACHS INTERNATIONAL LTD HSBC FRANCE EX CCF J.P.MORGAN AG FRANKFURT MORGAN STANLEY BANK AG (FX BRANCH) MORGAN STANLEY EUROPE SE - FRANKFURT NATWEST MARKETS N.V. NEWEDGE GROUP STANDARD CHARTERED PLC UBS EUROPE SE |

(*) Except listed derivatives
- 
### FINANCIAL GUARANTEES RECEIVED BY THE FUND IN ORDER TO REDUCE COUNTERPARTY RISK AT 31/12/2020

| Types of instrument | Amount in portfolio currency |
| --- | --- |
| Efficient management techniques |  |
| . Term deposits | 0.00 |
| . Equities | 0.00 |
| . Bonds | 0.00 |
| . UCITS | 0.00 |
| . Cash (*) | 0.00 |
| Total | 0.00 |
| Financial derivatives |  |
| . Term deposits | 0.00 |
| . Equities | 0.00 |
| . Bonds | 0.00 |
| . UCITS | 0.00 |
| . Cash | 0.00 |
| Total | 0.00 |

(*) The Cash account also includes cash resulting from repurchase agreements.
|
- 
### INCOME AND OPERATING EXPENSES ARISING FROM EFFICIENT MANAGEMENT TECHNIQUES FROM 01/01/2020 TO 31/12/2020

| Income and operating expenses | Amount in portfolio currency |
| --- | --- |
| . Income (*) | 0.00 |
| . Other income | 0.00 |
| Total income | 0.00 |
| . Direct operating expenses | 0.00 |
| . Indirect operating expenses | 0.00 |
| . Other expenses | 0.00 |
| Total expenses | 0.00 |

(*) Income from lending and repurchase agreements

## Transparency of securities financing transactions and the reuse of financial instruments

## pursuant to the SFTR in the fund’s currency of account (EUR)

### The fund took no part in any trades covered by the SFTR during the year.

Translation (ENFR, 2020-12-31):
# Politique d'investissement
Carmignac Patrimoine (A EUR Acc – Capitalisation – ISIN FR0010135103) a enregistré une performance de 12,40% en 2020, contre 5,18% pour son indicateur de référence (50% MSCI AC World NR (USD) (dividendes nets réinvestis), 50% Citigroup WGBI All Maturities (EUR) (coupons réinvestis). Rebalancé trimestriellement).1

## Commentaire de gestion
Cette fois encore, comme en 2000, en 2008 et en 2011, le premier impératif était de prendre rapidement la pleine mesure du risque, et d'agir en conséquence. La généralisation de l'épidémie était une possibilité très probable dans notre esprit. Toutefois, nous estimions que, si les systèmes de santé en Europe et aux États-Unis n'étaient certainement pas préparés à la pandémie, les chefs d’Etat et banquiers centraux étaient prêts à faire face à une véritable crise.
Notre allocation d'actifs très flexible nous a donné l'agilité nécessaire pour traverser la période. En effet, une solide construction de portefeuille et une bonne gestion des risques pendant la baisse nous ont permis de réexposer le Fonds pour tirer parti de la dislocation du marché et profiter du rebond qui a suivi.
Sur la partie actions, notre biais d'allocation en faveur des valeurs de croissance séculaires a été le principal facteur de performance. En effet, la crise que nous connaissons a accéléré plusieurs grandes tendances, notamment la numérisation et le commerce en ligne. Ces avancées significatives ont soutenu la performance de nos principales thématiques, au sein du secteur technologique - aux États-Unis, en Europe et en Chine - jusqu'aux valeurs du secteur de santé. Notons que notre large allocation et bonne sélection de valeurs chinoises a particulièrement soutenu la performance, le pays ayant relativement bien géré la crise sanitaire. Par ailleurs, la combinaison de politiques monétaires accommodantes et relances fiscales nous a conduit à augmenter notre exposition aurifère, afin de nous couvrir d’une remontée des anticipations d’inflation. Cette position s'est révélée rentable. Enfin, l’ajout de valeurs cycliques dans le secteur du tourisme a permis de mitiger les impacts de la rotation cyclique de fin d’année.
Sur la partie obligataire, nous avons réduit rapidement notre exposition aux obligations périphériques et à la dette des marchés émergents tout en augmentant nos liquidités. Le marché du crédit a été frappé par un choc de solvabilité - amplifié par un choc de liquidité - qui a affecté nos performances. En réaction, nous avons commencé en mars à saisir de nouvelles opportunités pour renforcer notre allocation, initiant de fait une stratégie de portage, qui a porté ses fruits au deuxième semestre.
1 Depuis le 1er janvier 2021, l’indicateur de référence est : 50% MSCI AC World NR (USD) (dividendes nets réinvestis), 50% ICE BofA Global Government Index (USD) (coupons réinvestis). Rebalancé trimestriellement.

## Tableau récapitulatif de la performance annuelle de chaque part du portefeuille Carmignac Patrimoine ouverte sur l’ensemble de l’année 2020
| Part | ISIN | Devise | Performance 2020 | Indicateur de référence * |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR ACC | FR0010135103 | EUR | 12.40% | 5.18% |
| E EUR ACC | FR0010306142 | EUR | 11.89% | 5.18% |
| A USD ACC HDG | FR0011269067 | USD | 13.85% | 5.18% |
| A EUR YDIS | FR0011269588 | EUR | 12.40% | 5.18% |
| A CHF ACC HDG | FR0011269596 | CHF | 11.97% | 5.18% |
| A JPY INC | FR0011443852 | JPY | 13.11% | 5.18% |
| B JPY INC | FR0011443860 | JPY | 16.91% | 8.92% |

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée appliqués par le distributeur). *50% MSCI AC World NR (USD) (dividendes nets réinvestis), 50% Citigroup WGBI All Maturities (EUR) (coupons réinvestis)
|

## Principaux mouvements dans le portefeuille au cours de l’exercice
| Titres | Mouvements ("Devise de comptabilité") |
| --- | --- |
| Acquisitions | Cessions |
| ITALIE 0.35% 01-02-25 | 386 382 750,25 | 396 895 941,22 |
| SPAI LETR DEL TESO ZCP 12-06-20 | 272 605 658,10 | 472 609 205,39 |
| ITAL BUON ORDI DEL ZCP 12-06-20 | 354 692 291,53 | 354 483 634,49 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 1.35% 01-04-30 | 349 316 309,80 | 345 879 434,20 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 1.45% 15-05-25 | 274 927 757,80 | 314 938 035,98 |
| FRANCE GOVERNMANT BOND OAT 0.0% 25-11-29 | 296 753 889,54 | 283 458 808,23 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 1.65% 01-12-30 | 355 229 638,33 | 216 301 113,81 |
| SPAIN LETRAS DEL TES ZCP 140820 | 270 425 318,93 | 270 021 918,25 |
| ITAL BUON ORDI DEL ZCP 14-05-20 | 207 044 418,24 | 297 102 740,85 |
| SPAI LETR DEL TESO ZCP 04-12-20 | 219 118 760,99 | 218 686 811,01 |


## Techniques de gestion efficace du portefeuille et instruments financiers dérivés
- 
### EXPOSITION OBTENUE AU TRAVERS DES TECHNIQUES DE GESTION EFFICACE DU PORTEFEUILLE ET DES INSTRUMENTS FINANCIERS DERIVES AU 31/12/2020
	- 
#### Exposition obtenue au travers des techniques de gestion efficace : 0,00
		- Prêts de titres : 0,00
		- Emprunt de titres : 0,00
		- Prises en pensions : 0,00
		- Mises en pensions : 0,00

	- 
#### Exposition sous-jacentes atteintes au travers des instruments financiers dérivés : 14 613 178 354,28
		- Change à terme : 5 567 508 711,84
		- Future : 2 163 278 112,70
		- Options : 3 219 415 107,02
		- Swap : 3 662 976 422,72


- 
### IDENTITE DE LA/DES CONTREPARTIE(S) AUX TECHNIQUES DE GESTION EFFICACE DU PORTEFEUILLE ET INSTRUMENTS FINANCIERS DERIVES AU 31/12/2020

| Techniques de gestion efficace | Instruments financiers dérivés (*) |
| --- | --- |
|  | BANCO SANTANDER SA BARCLAYS BANK IRELAND PLC BNP PARIBAS FRANCE BOFA SECURITIES EUROPE S.A. - BOFAFRP3 CACEIS BANK, LUXEMBOURG BRANCH CITIBANK NA DUBLIN CREDIT AGRICOLE CIB GOLDMAN SACHS INTERNATIONAL LTD HSBC FRANCE EX CCF J.P.MORGAN AG FRANCFORT MORGAN STANLEY BANK AG (FX BRANCH) MORGAN STANLEY EUROPE SE - FRANKFURT NATWEST MARKETS N.V. NEWEDGE GROUP STANDARD CHARTERED PLC UBS EUROPE SE |

(*) Sauf les dérivés listés.
- 
### GARANTIES FINANCIERES REÇUES PAR L’OPCVM AFIN DE REDUIRE LE RISQUE DE CONTREPARTIE AU


#### 31/12/2020
| Types d’instruments | Montant en devise du portefeuille |
| --- | --- |
| Techniques de gestion efficace |  |
| . Dépôts à terme | 0,00 |
| . Actions | 0,00 |
| . Obligations | 0,00 |
| . OPCVM | 0,00 |
| . Espèces (*) | 0,00 |
| Total | 0,00 |
| Instruments financiers dérivés |  |
| . Dépôts à terme | 0,00 |
| . Actions | 0,00 |
| . Obligations | 0,00 |
| . OPCVM | 0,00 |
| . Espèces | 0,00 |
| Total | 0,00 |

(*) Le compte Espèces intègre également les liquidités résultant des opérations de mise en pension.
|
- 
### REVENUS ET FRAIS OPERATIONNELS LIES AUX TECHNIQUES DE GESTION EFFICACE DU 01/01/2020 AU 31/12/2020

| Revenus et frais opérationnels | Montant en devise du portefeuille |
| --- | --- |
| . Revenus (*) | 0,00 |
| . Autres revenus | 0,00 |
| Total des revenus | 0,00 |
| . Frais opérationnels directs | 0,00 |
| . Frais opérationnels indirects | 0,00 |
| . Autres frais | 0,00 |
| Total des frais | 0,00 |

(*) Revenus perçus sur prêts et prises en pension.

## Transparence des opérations de financement sur titres et de la réutilisation des instruments financiers - Règlement SFTR - en devises de comptabilité de l'OPC (EUR)

### Au cours de l’exercice, l’OPC n’a pas fait l’objet d’opérations relevant de la règlementation SFTR.