| The fund invests across the BBB, BB, and B segments of the European credit market aiming at superior risk adjusted returns compared to a combined Investment Grade and High Yield portfolio¹. |
| --- |
| Portfolio comment as of 31/05/2021 |
| Credit spreads widened slightly on average across most sectors, all though with low volatility. Underlying government bond yields were range bound in the month, first rising to mid-May before reversing back to start of May levels. The larger near-term driver remains likely to be central bank policy and a major factor impacting risk appetite in May was doubt over the future of central bank accommodation. A disappointing non-farm payrolls number raised concerns over the strength of the US recovery but price data came in strong, albeit driven by a host of base effects and idiosyncratic factors. In Europe, supply chain issues impacted producer prices with Germany seeing the highest PPI numbers since 2011 and risks to the recovery were also evident with the chip shortage beginning to affect some manufacturing sectors. Taken holistically data is still improving strongly on both sides of the Atlantic with European numbers beating economists’ expectations. In this context, the fund delivered a monthly return equal to -0.09%, bringing YTD performance to 0.49% (BP-EUR). The top performing names in March were IGT, Q-Park and Novelis. The bottom performers were EDF, National Grid and Renault. |

Translation (ENFR, 2021-05-31):
| Le fonds investit sur les segments BBB, BB et B du marché du crédit européen, avec l'objectif de générer des rendements supérieurs ajustés du risque par rapport à un portefeuille combinant les segments Investment Grade et High Yield¹. |
| --- |
| Commentaire mensuel au 31/05/2021 |
| Les spreads de crédit se sont légèrement élargis en moyenne dans la plupart des secteurs, mais avec une faible volatilité. Les taux d'intérêt des obligations d'État se sont généralement maintenu au cours du mois, remontant d'abord jusqu'à la mi-mai avant de revenir aux niveaux de début mai. Le moteur à court terme le plus important reste probablement la politique de la banque centrale, tandis que le doute sur l'avenir de la politique d'accommodement restait un facteur majeur affectant l'appétit pour le risque en mai. Un nombre décevant des salaires (non agricole) a suscité des inquiétudes quant à la vigueur de la reprise aux États-Unis, mais les données sur les prix se sont révélées solides, bien que motivées par une multitude d'effets de base et de facteurs idiosyncratiques. En Europe, les problèmes de chaîne d'approvisionnement ont eu un impact sur les prix à la production, l'Allemagne enregistrant les chiffres PPI les plus élevés depuis 2011 et les risques pour la reprise étaient également évidents, la pénurie de puces électroniques commençant à affecter certains secteurs manufacturiers. Prises globalement, les données s'améliorent toujours fortement des deux côtés de l'Atlantique, les chiffres européens dépassant les attentes des économistes. Dans ce contexte, le fonds a délivré un rendement de -0,09% au cours du mois, tandis que la performance depuis le début d'année est maintenant de 0,49% (BP-EUR). Les noms les plus performants en mai étaient IGT, Q-Park et Novelis. Les moins performants étaient EDF, National Grid et Renault. |