Counterparty risk
- The Sub-funds may enter into transactions in OTC markets, which will expose the Sub-funds to the credit of its counterparties and their ability to satisfy the terms of such contracts. For example, the Sub-funds may enter into swap arrangements or other derivative techniques as specified in the relevant Special Sections, each of which exposes the Sub-funds to the risk that the counterparty may default on its obligations to perform under the relevant contract. In the event of a bankruptcy or insolvency of a counterparty, the Sub-funds could experience delays in liquidating the position and significant losses, including declines in the value of its investment during the period in which the Fund seeks to enforce its rights, inability to realise any gains on its investment during such period and fees and expenses incurred in enforcing its rights. There is also a possibility that the above agreements and derivative techniques are terminated due, for instance, to bankruptcy, supervening illegality or change in the tax or accounting laws relative to those at the time the agreement was originated. However this risk is limited in view of the Investment Restrictions laid down in the Section 3 of the General Section.
- Certain markets in which the Sub-funds held by the Sub-funds may effect their transactions are over- the-counter or interdealer markets. The participants in such markets are typically not subject to credit evaluation and regulatory oversight as are members of "exchange-based" markets. To the extent a Sub- fund invests in swaps, derivative or synthetic instruments, or other OTC transactions, on these markets, such Sub-fund may take credit risk with regard to parties with whom it trades and may also bear the risk of settlement default. These risks may differ materially from those entailed in exchange-traded transactions which generally are backed by clearing organisation guarantees, daily marking-to-market and settlement, and segregation and minimum capital requirements applicable to intermediaries. Transactions entered directly between two counterparties generally do not benefit from such protections. This exposes the Sub-funds to the risk that a counterparty will not settle a transaction in accordance with its terms and conditions because of a dispute over the terms of the contract (whether or not bona fide) or because of a credit or liquidity problem, thus causing the Sub-fund to suffer a loss. Such "counterparty risk" is accentuated for contracts with longer maturities where events may intervene to prevent settlement, or where the Fund has concentrated its transactions with a single or small group of counterparties. In addition, in the case of a default, the respective Sub-fund could become subject to adverse market movements while replacement transactions are executed. The Sub- funds are not restricted from dealing with any particular counterparty or from concentrating any or all of their transactions with one counterparty. Moreover, the Sub-funds have no internal credit function which evaluates the creditworthiness of their counterparties. The ability of the Sub-funds to transact business with any one or number of counterparties, the lack of any meaningful and independent evaluation of such counterparties' financial capabilities and the absence of a regulated market to facilitate settlement may increase the potential for losses by the Sub-funds.

Translation (ENFR, 2021-03-05):
Risque de contrepartie
- Les Compartiments peuvent conclure des opérations sur des marchés de gré à gré, ce qui exposera les Compartiments au crédit de leurs contreparties et à leur capacité à satisfaire aux conditions de ces contrats. Par exemple, les Compartiments peuvent conclure des contrats de swap ou autres techniques dérivées comme prévu aux Sections spéciales concernées, chacune exposant les Compartiments au risque que la contrepartie ne respecte pas ses obligations d’exécution en vertu du contrat concerné. En cas de faillite ou d’insolvabilité d’une contrepartie, les Compartiments pourraient subir des retards dans la liquidation de la position et des pertes importantes, y compris des baisses de la valeur de leur investissement pendant la période au cours de laquelle le Fonds cherche à faire valoir ses droits, l’incapacité à réaliser des gains sur son investissement pendant cette période, ainsi que les commissions et frais engagés pour faire valoir ses droits. Il est également possible que les contrats et les techniques dérivées ci-dessus soient résiliés, en raison par exemple d’une faillite, de la survenance d’une illégalité ou d’une modification des lois fiscales ou comptables par rapport à celles qui étaient en vigueur au moment où le contrat a été conclu. Toutefois, ce risque est limité au regard des Restrictions d’Investissement prévues à la Section 3 de la Section Générale.
- Certains marchés sur lesquels les Compartiments détenus par les Compartiments peuvent effectuer leurs opérations sont des marchés de gré à gré ou internégociateurs. Les participants à ces marchés ne sont généralement pas soumis à une évaluation de crédit et à une surveillance réglementaire comme celles des membres des marchés boursiers. Dans la mesure où un Compartiment investit dans des swaps, des instruments dérivés ou des instruments synthétiques ou autres opérations de gré à gré sur ces marchés, ce Compartiment peut prendre un risque de crédit à l’égard des parties avec lesquelles il négocie et peut également supporter le risque de défaut de règlement. Ces risques peuvent différer sensiblement de ceux associés aux opérations négociées en Bourse qui sont généralement appuyées par des garanties de chambres de compensation, l’évaluation quotidienne à la valeur de marché et le règlement, ainsi que les exigences de séparation et de capital minimum applicables aux intermédiaires. Les opérations conclues directement entre deux contreparties ne bénéficient généralement pas de ces protections. Cela expose les Compartiments au risque qu’une contrepartie ne règle pas une opération conformément à ses conditions en raison d’un litige sur les conditions du contrat (de bonne foi ou non) ou d’un problème de crédit ou de liquidité, ce qui fait subir une perte au Compartiment. Ce « risque de contrepartie » est accentué pour les contrats ayant des échéances plus longues où des événements peuvent survenir qui empêchent le règlement, ou dans le cas où le Fonds a concentré ses opérations avec une seule contrepartie ou un petit groupe de contreparties. En outre, en cas de défaillance, le Compartiment concerné pourrait être soumis à des mouvements de marché défavorables pendant l’exécution des opérations de remplacement. Les Compartiments ne sont pas empêchés de traiter avec une contrepartie particulière ou à concentrer une partie ou la totalité de leurs opérations avec une contrepartie. Par ailleurs, les Compartiments ne sont pas dotés d’une fonction de crédit interne qui évalue la solvabilité de leurs contreparties. La capacité des Compartiments à faire des affaires avec une ou plusieurs contreparties, l’absenced’évaluation significative et indépendante des capacités financières de ces contreparties et l’absence d’un marché réglementé pour faciliter le règlement peuvent augmenter le risque de pertes pour les Compartiments.