# Jupiter Global Ecology Growth
## Review of Portfolio as at 30 September 2020 (continued)
Policy Review (continued)
In terms of trading, the sharp sell-off in stocks in the first quarter of 2020 provided the opportunity to add to selective positions. These included Umicore, a metals recycler, catalysis and cathode producer for stationary battery storage and electric vehicles. Other positions we added to included: Roper Technologies (Sustainable Agriculture Nutrition & Health), an acquisitive company that nurtures smaller companies with a defensive recurring software model; Calisen (Energy efficiency), whose clients are deferring smart meter installation, not cancelling; and Linde, a leading industrial company with diverse end-markets including a significant exposure to healthcare sectors. As a key player in hydrogen, we believe that over time Linde is also set to benefit from the EU’s plan to kick start the hydrogen economy. We also took advantage of market turbulence in April to add to high conviction holdings like Corbion (Circular Economy) and DSM (Sustainable Agriculture Nutrition & Health).
We sold holdings where valuations were extended and redeployed the proceeds to where we believed were better uses of capital. These included Cranswick (Sustainable Agriculture Nutrition & Health) and RPS (Circular Economy). We also reduced Casella (Circular Economy) and East Japan Railway (Mobility) for the same reason.

## Investment Outlook
There are many uncertainties looking ahead to the next 12 months. As long-term investors we do not have a view on the shape of the economic recovery, but we are optimistic about the nature of the recovery to accelerate the investment themes within the strategy.
One urgent issue that we see gaining particular momentum is biodiversity. The pandemic has highlighted the importance of the relationship between people and nature, and the UN’s summit to address the unprecedented decline of biodiversity began on 30 September. Biodiversity is a very difficult subject for capital markets to understand. The importance of biodiversity cannot be overstated, we know that from a planetary perspective, but how do we value it and how do we think of it from an investment perspective?
Taking biodiversity as one example, this is an issue which impact each of the seven themes in which we invest across the portfolio. In particular, a greater focus from a regulators, consumers, and businesses to combat excessive waste and overproduction should drive momentum in Circular Economy solutions. The idea of the Circular Economy aims to overturn the ‘take, make, waste’ model of production and instead create loops where products are designed and made with fully recyclable materials that are kept within the economy.
The seven themes represent our opportunity set and they are each in their own way absolutely vital to achieving sustainability goals. And while we separate them out, they are closely linked. Why? Because the portfolio is about investing in sustainable solutions and there is no single solution for sustainability – instead, we need an ecosystem of solutions working together. For example, in the way that clean energy can be used to charge a new fleet of electric cars, and these cars can later be recycled as part of a sustainable, circular economy.

### Charlie Thomas
Fund Manager
30 September 2020
| Jupiter Global Ecology Growth |  |
| --- | --- |
| Schedule of Investments as at 30 September 2020 |
|  |  | Quantity/ Nominal | Market Value | % of |
| Investments | Currency | Value | EUR | Net Assets |
| Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing |  |  |  |  |
| Equities |  |  |  |  |
| Auto Components |  |  |  |  |
| BorgWarner, Inc. | USD | 4,679 | 151,972 | 1.21 |
|  |  |  | 151,972 | 1.21 |
| Building Products |  |  |  |  |
| A O Smith Corp. | USD | 7,249 | 332,632 | 2.65 |
| Johnson Controls International plc | USD | 6,178 | 216,117 | 1.72 |
| Owens Corning | USD | 4,868 | 281,158 | 2.24 |
|  |  |  | 829,907 | 6.61 |
| Chemicals |  |  |  |  |
| Corbion NV | EUR | 5,702 | 222,093 | 1.77 |
| Johnson Matthey plc | GBP | 8,630 | 220,606 | 1.76 |
| Koninklijke DSM NV | EUR | 1,976 | 278,962 | 2.21 |
| Linde plc | EUR | 840 | 167,622 | 1.34 |
| Novozymes A/S 'B' | DKK | 3,538 | 191,611 | 1.53 |
| Umicore SA | EUR | 3,595 | 127,623 | 1.02 |
|  |  |  | 1,208,517 | 9.63 |
| Commercial Services & Supplies |  |  |  |  |
| Brambles Ltd. | AUD | 22,595 | 144,008 | 1.15 |
| Calisen plc | GBP | 24,037 | 43,562 | 0.35 |
| Casella Waste Systems, Inc. 'A' | USD | 3,148 | 150,634 | 1.20 |
| China Everbright International Ltd. | HKD | 155,148 | 75,132 | 0.60 |
| Clean Harbors, Inc. | USD | 3,005 | 143,740 | 1.15 |
| Covanta Holding Corp. | USD | 14,321 | 96,795 | 0.77 |
| Daiseki Co. Ltd. | JPY | 8,700 | 184,248 | 1.47 |
| Renewi plc | GBP | 273,279 | 56,802 | 0.45 |
| Republic Services, Inc. | USD | 4,047 | 324,544 | 2.59 |
| TOMRA Systems ASA | NOK | 11,081 | 403,573 | 3.22 |
| Waste Connections, Inc. | USD | 3,992 | 355,364 | 2.83 |
|  |  |  | 1,978,402 | 15.78 |
| Distributors |  |  |  |  |
| LKQ Corp. | USD | 10,069 | 237,701 | 1.89 |
|  |  |  | 237,701 | 1.89 |
| Electric Utilities |  |  |  |  |
| Orsted A/S, Reg. S | DKK | 4,053 | 480,152 | 3.83 |
|  |  |  | 480,152 | 3.83 |
| Electrical Equipment |  |  |  |  |
| Acuity Brands, Inc. | USD | 1,486 | 128,158 | 1.02 |
| Prysmian SpA | EUR | 12,850 | 317,652 | 2.53 |
| Regal Beloit Corp. | USD | 4,526 | 367,788 | 2.93 |
| Schneider Electric SE | EUR | 3,524 | 378,830 | 3.02 |
| Sensata Technologies Holding plc | USD | 6,202 | 226,119 | 1.80 |
| Vestas Wind Systems A/S | DKK | 4,009 | 545,087 | 4.35 |
|  |  |  | 1,963,634 | 15.65 |
| The accompanying notes form an integral part of these financial statements. |  |  |  |  |

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# Jupiter Global Ecology Growth
## Analyse du Portefeuille au 30 septembre 2020
| Performance |  |
| --- | --- |
| VNI	30 septembre 2020 | 30 septembre 2019 | % de variation |
| Catégorie D EUR A Inc Dist	€14,01 | €13,29 | 5,90 + |
| Catégorie L EUR A Inc Dist	€13,70 | €13,07 | 4,82 + |
| Catégorie L EUR Acc	€16,37 | €15,61 | 4,87 |
| Catégorie L GBP A Inc	fi16,31 | fi15,14 | 7,73 |
| Catégorie L USD Acc	$12,46 | $11,08 | 12,45 |
| Indice de référence dans la devise de base du Fonds – FTSE ET100 Index |  | 59,18 |
| + Le rendement tient compte des dividendes distribués en cours d’année. |  |  |

Analyse des marchés
Les marchés mondiaux ont connu 12 mois mouvementés. Après des gains soutenus au dernier trimestre 2019, les actions ont chuté début 2020 dans la crainte d'une lourde récession de l'économie mondiale sur fond de pandémie de la Covid-19. S'en est suivi un net redresse- ment aux deuxième et troisième trimestres 2020 grâce à la reprise de confiance alimentée par des niveaux de soutien monétaire et budgé- taire sans précédent des gouvernements et des banques centrales. L'allègement progressif des mesures de confinement a également contribué à relever la confiance des investisseurs, même si l'espoir d'une relance économique rapide a été entamé par les signes d'un début de seconde vague de contaminations en septembre.
Les énergies propres et autres solutions durables semblent occuper une place centrale dans les programmes de relance de nombreux pays. En juillet, le candidat à la présidentielle américaine, Joe Biden, a annoncé une proposition de programme d'énergies vertes de 2 000 milliards USD sur 4 ans, propulsant l'utilisation des énergies propres dans les secteurs du transport, de l'électricité et de la construction. De son côté, la Commission européenne a déclaré en septembre qu'elle visait à réduire les émissions de gaz à effet de serre d'au moins 55 % d'ici 2030 par rapport aux niveaux de 1990 contre 40 % auparavant. L'enveloppe de relance de l'UE comporte également un volet consacré au changement climatique dont des investissements dans les énergies renouvelables, l'hydrogène propre, les batteries et les infrastructures d'énergies durables. Même la Chine s'est engagée, contre toute attente, à une neutralité carbone d'ici 2060.

## Analyse de la politique d’investissement
Si le fonds a battu le groupe de référence IA Global, il est resté en retrait de l'indice de comparaison FTSE ET100 plus concentré qui a connu une embellie essentiellement attribuable au résultat remarquable de Tesla, la principale pondération de l'indice qui n'est pas présent en portefeuille. Globalement, la moindre exposition aux actions américaines a pesé sur la performance relative par rapport à l'indice de comparaison, tout comme les surpondérations des actions britanniques et japonaises.
Le thème des énergies propres, prédominant depuis la mi-mars, a pro- fité de la proposition de programme d'énergies propres de l'ex Vice-Président américain Joe Biden, ainsi que de l'engagement de la Commission européenne à réduire ses émissions de gaz à effet de serre. Le fabricant de turbines éoliennes Vestas a relevé ses orienta- tions de chiffre d'affaires sur l'exercice après une envolée des ventes au deuxième trimestre. Si l'opérateur de fermes éoliennes Orsted a lancé un avertissement sur les conséquences négatives des prix bas de l'énergie sur ses résultats du deuxième trimestre compte tenu de la baisse de la demande d'électricité pendant le confinement, ses orien- tations pour l'ensemble de l'exercice sont restées inchangées. Les actions des deux sociétés ont atteint des plafonds historiques au troi- sième trimestre 2020.
Parmi les autres contributions principales figurent Tomra (Économie circulaire) et Infineon Technologies (Mobilité) qui affiche une perfor- mance soutenue après avoir levé 1 milliard EUR environ pour l'aider à financer l'achat de Cypress Semiconductor. L'acquisition devrait ren- forcer l'accent mis par Infineon sur les moteurs de croissance structu- relle en combinant ses propres prouesses dans la gestion des groupes motopropulseurs électriques à la connectivité supérieure offerte par Cypress dans des domaines tels que les systèmes embarqués de diver- tissement. Shimano a signé une autre contribution sur le thème de la mobilité. Le fabricant japonais de freins, engrenages et autres compo- sants a profité de l'explosion de la demande de bicyclettes face à l'adoption de nouveaux modes de transport dans le sillage de l'épidé- mie de coronavirus.
Dans les mauvaises nouvelles, la performance a été principalement entravée par notre position sur la société de transport ferroviaire et routier par car, National Express, cotée au Royaume-Uni. National Express a enregistré des pertes au premier semestre 2020 car les pas- sagers n'ont pas utilisé ses services de car et de train pendant la pan- démie. Ses actions sont restées sous pression dans la crainte d'une seconde vague prolongée. Veolia Environnement (Eau) a également eu un impact négatif sur la performance relative, de même que LKQ (Économie circulaire) et Itron (Efficacité énergétique).