# Jupiter Global Convertibles
## Review of Portfolio as at 30 September 2020 (continued)
Investment Outlook
Following the US election, we expect a fiscal policy injection will be agreed upon and with potential vaccine news, we could see the recovery build and accelerate into 2021. This should arguably be more beneficial for real economy stocks, which when combined with the disparity in valuations between real economy and ‘growth’ stocks, we could potentially see more rotation into value stocks, following several false starts. This should be beneficial for the fund.
In terms of convertible bonds, we remain relatively constructive. The fund has reasonable exposure to real economy stocks that should perform well in an environment where governments provide a favourable stimulus environment and where credit fundamentals (robust balance sheet, ability to keep paying debt interest) are strong with ample liquidity to withstand a prolonged period without a vaccine. We continue to rotate from names that have performed well into more balanced paper and our delta is now within our long run average of 30-50. We continue to be overweight in Asia and Europe and underweight the US, primarily the high growth speculative credit names. Overall, we think valuations in convertible bonds remain attractive and are below their long run average.

### Lee Manzi
Fund Manager
30 September 2020
*Morningstar EAA OE Convertible Bond – Global, EUR Hedged
| Jupiter Global Convertibles |  |
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| Schedule of Investments as at 30 September 2020 |
|  |  | Quantity/ | Market |  |
|  |  | Nominal | Value | % of |
| Investments | Currency | Value | EUR | Net Assets |
| Transferable securities and money market instruments |  |  |  |  |
| admitted to an official exchange listing |  |  |  |  |
| Bonds |  |  |  |  |
| United States of America |  |  |  |  |
| Goldensep Investment Co. Ltd., Reg. S 1% 28/09/2021 | USD | 1,000,000 | 833,123 | 0.17 |
|  |  |  | 833,123 | 0.17 |
| Total Bonds |  |  | 833,123 | 0.17 |
| Convertible Bonds |  |  |  |  |
| Belgium |  |  |  |  |
| Umicore SA, Reg. S 0% 23/06/2025 | EUR | 5,000,000 | 4,809,625 | 1.01 |
|  |  |  | 4,809,625 | 1.01 |
| Cayman Islands |  |  |  |  |
| China Education Group Holdings Ltd., Reg. S 2% 28/03/2024 | HKD | 46,000,000 | 5,905,623 | 1.24 |
| ESR Cayman Ltd., Reg. S 1.5% 30/09/2025 | USD | 3,000,000 | 2,648,245 | 0.56 |
| Harvest International Co., Reg. S 0% 21/11/2022 | HKD | 50,000,000 | 5,949,764 | 1.25 |
| Kingsoft Corp. Ltd., Reg. S 0.625% 29/04/2025 | HKD | 35,000,000 | 5,015,039 | 1.05 |
| Sino Biopharmaceutical Ltd., Reg. S 0% 17/02/2025 | EUR | 5,000,000 | 4,873,450 | 1.02 |
| Zhen Ding Technology Holding Ltd., Reg. S 0% 30/06/2025 | USD | 4,000,000 | 3,620,713 | 0.76 |
| Zhongsheng Group Holdings Ltd., Reg. S 0% 21/05/2025 | HKD | 46,000,000 | 6,309,132 | 1.32 |
|  |  |  | 34,321,966 | 7.20 |
| Cyprus |  |  |  |  |
| Abigrove Ltd., Reg. S 0% 16/02/2022 | USD | 3,000,000 | 2,819,929 | 0.59 |
|  |  |  | 2,819,929 | 0.59 |
| France |  |  |  |  |
| Atos SE, Reg. S 0% 06/11/2024 | EUR | 5,500,000 | 6,951,862 | 1.46 |
| Carrefour SA, Reg. S 0% 27/03/2024 | USD | 5,200,000 | 4,333,881 | 0.91 |
| Cie Generale des Etablissements Michelin SCA, Reg. S 0% 10/01/2022 | USD | 5,400,000 | 4,551,501 | 0.95 |
| Edenred, Reg. S 0% 06/09/2024 | EUR | 6,000,000 | 3,649,320 | 0.77 |
| Electricite de France SA, Reg. S 0% 14/09/2024 | EUR | 47,000,000 | 5,724,600 | 1.20 |
| Kering SA, Reg. S 0% 30/09/2022 | EUR | 5,000,000 | 5,347,375 | 1.12 |
| Orpar SA, Reg. S 0% 20/06/2024 | EUR | 5,000,000 | 5,825,500 | 1.22 |
| Safran SA, Reg. S 0.875% 15/05/2027 | EUR | 3,700,000 | 4,498,127 | 0.94 |
| TOTAL SE, Reg. S 0.5% 02/12/2022 | USD | 5,800,000 | 4,877,703 | 1.02 |
| Vinci SA, Reg. S 0.375% 16/02/2022 | USD | 7,200,000 | 6,670,686 | 1.40 |
|  |  |  | 52,430,555 | 10.99 |
| Germany |  |  |  |  |
| adidas AG, Reg. S 0.05% 12/09/2023 | EUR | 6,400,000 | 7,804,800 | 1.64 |
| Delivery Hero SE, Reg. S 0.25% 23/01/2024 | EUR | 5,000,000 | 5,947,500 | 1.25 |
| Delivery Hero SE, Reg. S 0.875% 15/07/2025 | EUR | 5,000,000 | 5,026,000 | 1.05 |
| Deutsche Wohnen SE, Reg. S 0.325% 26/07/2024 | EUR | 5,200,000 | 5,768,720 | 1.21 |
| HelloFresh SE, Reg. S 0.75% 13/05/2025 | EUR | 3,000,000 | 3,784,275 | 0.79 |
| Zalando SE, Reg. S 0.05% 06/08/2025 | EUR | 3,000,000 | 3,435,150 | 0.72 |
|  |  |  | 31,766,445 | 6.66 |

The accompanying notes form an integral part of these financial statements.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# Jupiter Global Convertibles
## Analyse du Portefeuille au 30 septembre 2020
| Performance |  |
| --- | --- |
| VNI | 30 septembre 2020 | 30 septembre 2019 | % de variation |
| Catégorie A USD Acc HSC | $10,38 | $10,09 | 2,87 |
| Catégorie C USD Acc HSC | $10,35 | $9,99 | 3,60 |
| Catégorie D EUR A Inc | €9,80 | €9,76 | 2,30 + |
| Catégorie D EUR Acc | €11,60 | €11,34 | 2,29 |
| Catégorie D GBP A Inc HSC | fi11,05 | fi10,95 | 2,88 + |
| Catégorie D USD A Inc HSC | $10,67 | $10,46 | 4,00 + |
| Catégorie I CHF Acc HSC | CHF 13,16 | CHF 12,92 | 1,86 |
| Catégorie I EUR Acc | €13,97 | €13,66 | 2,27 |
| Catégorie I EUR Q Inc Dist | €9,37 | €9,34 | 2,30 + |
| Catégorie I GBP A Inc HSC | fi12,40 | fi12,30 | 2,82 + |
| Catégorie I USD Acc HSC | $15,24 | $14,65 | 4,03 |
| Catégorie L CHF Acc HSC | CHF 12,12 | CHF 11,99 | 1,08 |
| Catégorie L EUR Acc | €12,87 | €12,69 | 1,42 |
| Catégorie L GBP A Inc HSC | fi12,08 | fi11,97 | 2,08 + |
| Catégorie L USD Acc HSC | $14,04 | $13,60 | 3,24 |
| Catégorie N USD Acc HSC | $10,29 | $10,03 | 2,59 |

Indice de référence dans la devise de base du Fonds Thomson Reuters Convertible Global Focus Hedged Index**	14,86
+ Le rendement tient compte des dividendes distribués en cours d’année.
** Voir le KIID de la catégorie d'actions concernée pour en connaître l'indice et la devise.

## Analyse de performance
L'indice Thomson Reuters Convertible Global Focus Hedged EUR (indice de référence) a dégagé 14,9 % sur la période de 12 mois close au 30 septembre 2020 contre 1,4 % pour le Jupiter Global Convertibles Fund. Ces informations se rapportent uniquement à la catégorie d'ac- tions Retail (€).

## Analyse des marchés
Les quatre premiers mois de la période considérée ont vu les marchés caracoler dans l'espoir d'une résolution du litige commercial opposant les États-Unis et la Chine. Pourtant, l'incertitude attisée par le Président Trump a entravé la croissance économique et la Réserve fédérale amé- ricaine a dû compenser le fléchissement des perspectives par une série de baisses des taux d'intérêt « rassurante ».
En Europe, Christine Lagarde a remplacé Mario Draghi à la présidence de la Banque centrale européenne et a pressé les gouvernements de la zone à stimuler l'investissement public et l'harmonisation bancaire. Le taux d'inflation annuel de la zone euro a poursuivi son déclin pour finir le mois d'octobre à 0,7 %. La baisse devait encore aller bien plus loin pour tomber à -0,2 % à la fin de la période considérée. La contraction de l'économie manufacturière allemande s'est maintenue. Au Japon, l'activité manufacturière est tombée à un plus bas jamais vu depuis 40 mois tandis que l'activité du secteur des services s'est repliée pour la première fois depuis septembre 2016 après un typhon ravageur et une hausse de la taxe sur les ventes.
Les marchés d'actions ont démarré 2020 la dragée haute, sur fond de signature d'une version tronquée de la « phase 1 » d'une entente com- merciale entre les États-Unis et la Chine. Les actions britanniques ont encore gagné du terrain sous l'impulsion des valeurs de croissance les plus chères qui ont largement dépassé les titres value meilleur marché, l'écart entre les deux styles s'élargissant nettement plus que lors des extrêmes de 1999/2000. Cet élargissement était voué à se poursuivre. Pourtant, les choses ont radicalement changé après l'éruption d'une nouvelle forme de coronavirus en Chine.
Lorqu'il est apparu que le virus s'était répandu au nord de l'Italie et plus en avant, les investisseurs ont réalisé que l'économie mondiale était face à un choc de grande ampleur et ont liquidé tous azimuts. Les éléments montrent que le phénomène a été exacerbé par les hedge funds, forcés de dénouer des positions à effet de levier, d'où des mou- vements exceptionnels et souvent inexplicables entre et au sein des secteurs. Un mouvement de fuite vers les valeurs refuge a permis une large remontée des obligations d'État au plan mondial. Le marché du Trésor américain a notamment connu un redressement phénoménal, le rendement à 10 ans finissant près de 1 % soit le plus bas niveau jamais enregistré et la baisse n'était pas finie.
En mars, la pandémie a eu un impact majeur sur toutes les catégories d'actifs et zones géographiques alors qu'entreprises comme investis- seurs ont été confrontés à la probabilité d'une récession mondiale et à des milliards de personnes placées en confinement à l'échelle de la planète. La vitesse et la sévérité de l'impact économique ont été sans précédent. L'activité manufacturière s'est contractée dans presque tous les pays. Aux États-Unis, ce fut la fin de 11 années de marché haus- sier pour les actions. La Réserve fédérale américaine a orchestré 
sa