# FUND ACTIVITY
Overall, our Chinese consumer brands and international brands are benefiting from China’s move from its zero-Covid policy to growth in 2023. We are keeping our double overweight stance on Chinese brands and international brands with large exposure to China, given its low valuation and the expected acceleration in earnings and revenue from the brands in our portfolio. We continue to think relative valuation is attractive in China, and we expect our holdings to recover during H1 2023.
We are also targeting the Chinese re-opening phase by an overweight in European and US luxury and premium brands that generate revenue from Chinese consumers. These luxury brands (including goods and cosmetics, and service brands such as luxury hotels) will benefit from an acceleration in discretionary spending in China and a sharp increase in local and international travel. Our largest absolute and relative position is therefore Consumer Discretionary, with an unchanged allocation month-on-month of 40.4%.
In North America, we initiated new positions in the Fund and bought beaten-down US digital brands like Uber Technologies, Amazon and Airbnb. We prefer high-quality leaders in the digital brands area. We have used the volatility to continue to raise our allocation to US digital brands in February 2023 and are making progress with the shift. In Q4 2022, we entered Meta Platforms, and in January, we built a position in PayPal Holdings. We are now overweight Information Technology and Communication Services. We reduced Consumer Staples and sold Procter & Gamble.

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# ACTIVITÉ DU FONDS
## Dans l’ensemble, nos marques de consommation chinoises et nos marques internationales bénéficient du passage de la Chine de sa politique zéro-Covid à une politique de croissance en 2023. Nous
maintenons notre surpondération sur les marques chinoises et internationales avec une exposition forte à la Chine, compte tenu de la faible valorisation et de l’accélération attendue des bénéfices et des chiffres d’affaires des marques de notre portefeuille. Nous pensons toujours que les valorisations relatives sont attrayantes en Chine et anticipons un redressement de nos positions au premier semestre 2023.
Nous ciblons également la phase de réouverture en Chine en surpondérant les marques de luxe et haut de gamme européennes et américaines qui génèrent des revenus auprès des consommateurs chinois. Ces marques de luxe (y compris les biens et cosmétiques, et les marques de services comme les hôtels de luxe) bénéficieront d’une accélération des dépenses discrétionnaires en Chine et d’une forte augmentation des voyages locaux et internationaux. Notre position absolue et relative la plus importante est ainsi la consommation discrétionnaire, avec une allocation inchangée d’un mois à l’autre de 40,4%.
En Amérique du Nord, nous avons mis en place de nouvelles positions et acheté des marques numériques américaines décotées comme Uber Technologies, Amazon et Airbnb. Nous préférons les leaders de haute qualité dans le domaine des marques numériques. Nous avons profité de la volatilité pour continuer à augmenter notre allocation aux marques numériques américaines en février 2023 et progressons dans ce changement. Nous avons ouvert une ligne sur Meta Platforms au quatrième trimestre 2022, puis sur PayPal Holdings en janvier. Nous sommes désormais surpondérés sur les technologies de l’information et les services de communication. Nous avons réduit les biens de consommation de base et vendu Procter & Gamble.