## MONTHLY MANAGEMENT COMMENT
The European equity markets fell sharply in September. The ongoing war in Ukraine and heightened fears of an economic slowdown amid sharp monetary policy tightening weighed on the trend. The ECB announced a 75 bp increase in its key rates, which contributed to a general rise in interest rates, with the German 10-year yield rising by 57 bps over the month to close at 2.11%. The massive announcements of tax cuts by the new UK government sparked major mistrust among investors for UK assets, leading the Bank of England to step in to buy bonds in an effort to restore calm to the markets. Small-cap equities generally fell further than their large-cap counterparts over the period. All sectors were trending lower, with real estate, consumer discretionary and staples posting the largest declines.
In September, posting a 6.36% fall, the sub-fund was leagues ahead of its benchmark (-10.96% for the Europe Stoxx Small 200 Net Return).
Elis was the biggest drag on the portfolio’s performance over the month, with a drop of over 18%. The group, which is currently suffering from high energy prices in Europe, as it uses a significant amount of gas to operate its cleaning centres, has also suffered from the issue of a convertible bond maturing in 2029, highlighting a significant increase in the cost of financing in a higher interest rate environment. The main negative contributors were Bodycote, FLSmidth, Morgan Advanced Materials and Elementis.
Conversely, Bankinter and Komercni Banka, which benefited greatly from the rise in interest rates, outperformed. Krones, which held a Capital Markets Day, was another strong performer, rising more than 10% over the month. The company reported a buoyant cycle following a period of underinvestment by customers in recent years. Bottlers are also encouraged to accelerate their investments in order to reduce energy consumption and the greenhouse gas emissions of their industrial facilities. Finally, Bic was one of the main positive contributors.
With the exception of Meggitt shares, which were removed from the portfolio following Parker Hannifin’s takeover bid, the composition of the portfolio was generally unchanged.
Nexans held its annual Climate Day in September. As a cable supplier, the company is a key player in the energy transition. Its biggest challenge is securing access to copper for years to come. World copper consumption has gone from 9 million tonnes to 21 million tonnes in 25 years. Given the strong needs associated with vehicle electrification in particular, demand could increase to 35 million tonnes within 10 to 15 years, which could eventually lead to shortages. Nexans has addressed this issue by signing long-term contracts with its mining partners and aims to increase the use of recycled copper.
METROPOLE Small Cap Value’s ESG rating remained unchanged at AA- at the end of September.

Translation (ENFR, 2022-09-30):
## COMMENTAIRE DE GESTION MENSUEL
Les marchés actions européens ont fortement reculé en septembre. La poursuite de la guerre en Ukraine et le renforcement des craintes d’un ralentissement économique dans un contexte de resserrement brutale des politiques monétaires ont pesé sur la tendance. La BCE a annoncé une hausse de ses taux directeurs de 75 points de base ce qui a contribué à une remontée généralisée des taux d’intérêt, le 10 ans allemand progressant de 57 points de base sur le mois pour clôturer à 2,11%. Les annonces massives de baisses d’impôts par le nouveau gouvernement britannique ont provoqué un fort mouvement de défiance des investisseurs pour les actifs britanniques qui ont conduit la Bank of England à annoncer un programme d’achats d’obligations souveraines pour ramener le calme sur les marchés. Les actions des sociétés de petites capitalisations ont d’avantage reculé que celles de grandes capitalisations sur la période. Tous les secteurs étaient orientés à la baisse, l’immobilier, les biens de consommation cyclique et non cyclique étant ceux qui affichaient les plus forts reculs.
En septembre, le compartiment surperforme largement son indice de référence avec un recul de 6,36% contre -10,96% pour l’indice Europe Stoxx Small 200 Net Return.
Elis constitue sur le mois le plus fort contributeur négatif à la performance du portefeuille avec un recul de plus de 18%. Le groupe qui souffre actuellement du niveau élevé des prix de l’énergie en Europe, alors qu’il utilise une quantité importante de gaz pour faire fonctionner ses centres de nettoyage, a également pâti de l’émission d’une obligation convertible à échéance 2029 qui met en évidence une hausse significative du coût du financement dans un environnement de taux d’intérêt plus élevés. Les valeurs cycliques Bodycote, FLSmidth, Morgan Advanced Materials ou encore Elementis figurent également parmi les principaux contributeurs négatifs.
A l’inverse, Bankinter et Komercni Banka qui bénéficient largement de la remontée des taux d’intérêt ont surperformé. Krones qui a tenu un Capital Market Day s’est également distingué positivement avec une hausse supérieure à 10% sur le mois. La société a fait état d’un cycle porteur faisant suite à une période de sous-investissement des clients au cours des dernières années. Les embouteilleurs sont également encouragés à accélérer leurs investissements afin de réduire la consommation d’énergie et les émissions de gaz à effet de serre de leurs installations industrielles. Enfin Bic figure également parmi les principaux contributeurs positifs.
A l’exception des titres Meggitt, qui sont sortis du portefeuille à l’issue de l’offre de rachat de Parker Hannifin, la composition du portefeuille n’a globalement pas été modifiée.
Nexans a tenu en septembre son Climate Day annuel. En tant que fournisseur de câbles, la société est un acteur clé dans la transition énergétique. Son plus gros défi est de sécuriser un accès au cuivre pour les années à venir. La consommation mondiale de cuivre est passée de 9M tonnes à 21 M de tonnes en 25 ans. Compte tenu notamment des forts besoins liés à l’électrification des véhicules, la demande pourrait passer à 35M de tonnes d’ici à 10 à 15 ans, ce qui pourrait conduire à terme à une situation de pénurie. Nexans répond à cette problématique en signant des contrats à long terme avec ses partenaires miniers et vise une augmentation de l’utilisation de cuivre recyclé.
La notation ESG de METROPOLE Small Cap Value demeure inchangée à AA- à la fin du mois de septembre.