# Fund manager's report
The market rally didn’t last long, as inflation data and the Jackson Hole meeting in August reminding investors that the current crisis was far from over. The main Central Banks have made it clear that bringing inflation down was their main priority, regardless of the potential severe impact it could bring to the global economy. Despite an earnings season that was satisfactory overall, the eurozone market fell by 5% in August, even joined by credit and govies in a broad cross-asset sell-off.
The energy sector was the only one to remain in positive territory, while real estate, health care and technology suffering the most due to the sharp increase in interest rates.
In a reversal to the month of July, the fund’s positioning suffered from the rising interest rates, posting a -8.5% performance and underperforming the Eurostoxx index. Stock selection penalized the most in industrials and materials, while being slightly positive in Consumer staples and Utilities.
More specifically, Lotus Bakeries, Iberdrola, Siemens Healthineers and Elia were the top contributors, while Amplifon, DSM, Rational, Teleperformance and Adyen were the biggest detractors.
In August we introduced a new line in Novo Nordisk which is a pharma company specialized in diabetes and obesity, and Givaudan, a leading ingredients player involved in fragrances and flavors as well as functional and nutritional ingredients. On the other side, we reduced our exposure to Atlas Copco and exited our position in Prosus.
We are probably reaching a tipping point. Despite good earning results and constructive message from corporate, we are likely to enter into an earning downgrade phase in the next forward months (mainly revising 2023 earnings estimates). We continue to believe that over the long-term, the fund's quality and growth bias offers the ability to focus only on company fundamentals. We believe that it is the best way to generate sustainable long-term performance while strongly mitigating downside periods.

Translation (ENFR, 2022-08-31):
# Commentaire du gestionnaire
Le rebond du marché n’a pas duré longtemps, les chiffres de l’inflation et le symposium économique de Jackson Hole en août rappelant aux investisseurs que la crise actuelle était loin d’être terminée. Les principales banques centrales ont clairement indiqué que freiner l’inflation restait leur priorité, quel que soit l’impact potentiellement important qu’elle pourrait avoir sur l’économie mondiale. Malgré une saison des résultats globalement satisfaisante, le marché de la zone euro a chuté de 5 % en août, même si le crédit et les emprunts d’État ont subi une correction généralisée.
Le secteur de l’énergie a été le seul à rester en territoire positif, tandis que ceux de l’immobilier, de la santé et de la technologie ont le plus souffert de la forte hausse des taux d’intérêt.
Contrairement au mois de juillet, le positionnement du fonds a pâti de la hausse des taux d’intérêt, affichant une performance de -8,5 % et sous-performant l’indice Euro Stoxx. La sélection de titres s’est révélée particulièrement pénalisante parmi les valeurs industrielles et les matériaux, tout en étant légèrement positive dans les secteurs des biens de consommation de base et des services aux collectivités.
En particulier, les positions dans Lotus Bakeries, Iberdrola, Siemens Healthineers et Elia ont le plus contribué à la performance, tandis qu’Amplifon, DSM, Rational, Teleperformance et Adyen ont constitué les principaux freins.
En août, nous avons ouvert une nouvelle position dans Novo Nordisk, une société pharmaceutique spécialisée dans le traitement du diabète et de l’obésité, et Givaudan, un acteur majeur de la fabrication des ingrédients utilisés dans les parfums et les saveurs ainsi que dans les ingrédients fonctionnels et nutritionnels. En revanche, nous avons réduit notre exposition à Atlas Copco et clôturé notre position dans Prosus.
Nous atteignons probablement un tournant. Malgré les bons résultats et le message constructif des entreprises, nous devrions entrer dans une phase d’abaissement des prévisions de bénéfices ces prochains mois (la révision devrait principalement concerner les prévisions de bénéfices pour 2023).
Nous restons d’avis qu’à long terme, le penchant du fonds en faveur de la qualité et de la croissance offre la capacité de se concentrer uniquement sur les fondamentaux des entreprises. Nous pensons qu’il s’agit de la meilleure façon de générer des performances soutenables à long terme tout en atténuant fortement les périodes baissières.