# Management commentary
The FOMC members revised their assessment of the US economic situation. The Fed’s so-called “dot plot” shows that they are considering an interest rate adjustment as early as the second half of 2022, while also giving an indication of an end-date for the completion of the Fed’s tapering. Market expectations are also now looking ahead to reductions that should begin next November.
The BCE emphasised the solidity of the economic recovery within the Euro zone. With respect to this, its forecasts on both growth and inflation have been revised upwards for 2021 and 2022. Christine Lagarde then mentioned a recalibration of the ECB’s monetary policy. But this announcement, which could have been perceived as a gradual tightening of monetary policy, did not result in a rise in long-term rates. The delicate issue of the PEPP’s transition to the PSPP plan was not brought up, reassuring the risky asset markets.
market volatility increased significantly during September, leading to increasing investor jitters. Among the explanations for this are the setbacks of Evergrande, which is no longer able to repay its estimated debt of nearly €260 billion. The reluctance of central authorities to bail out this giant of the property sector revived fears of a crisis that could spread beyond China’s borders, impacting the banking sector, then the entire world economy. Evergrande’s difficulties are occurring at a time when China is seeing a sharp slowdown in its economic activity. This economic slump is exacerbated by the difficulties China is having in securing its energy supply, particularly fossil fuels. Coal shortages have resulted in local interruptions and temporary closures of production lines. These instabilities in China’s production apparatus have once again stirred up the spectre of inflation. Energy prices are again under pressure. Production cuts in the face of still-robust demand feed into fears of out-of-control inflation forcing central banks to overreact. Against this backdrop, government bond yields rose by around thirty basis points in both the United States and the Euro zone.
In Germany, the general election ended with the victory of the SPD, which won with a small lead over Angela Merkel’s exiting party. Note that these elections took place during a buoyant economic climate in the Euro zone. Activity data remains high, signalling continued strong growth in Q3 2021.
Cash credit spreads remained stable at 252 bp in the high yield segment (Ice BoA HE40 index). BFT Sélection Rendement 2024’s performance was down -0.27% for the month, standing at 9.58% since its launch (24 March 2017). The fund merged with the BFT Selection Rendement 2022 fund during the month. The fund retained six securities from the Selection Rendement 2022 fund. It also invested in two new issuers, Azzura and Hanesbrands, maturing in 2024.
The portfolio consists of 55 bonds, mainly maturing in 2023 and 2024. The main countries in the portfolio are France, the United States, and Germany. All securities in the portfolio are denominated in euros.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# Commentaire de gestion
Les membres du FOMC ont révisé leur appréciation de la conjoncture économique américaine. Le « dots plot » de la Fed montre qu’ils envisageraient un ajustement de taux dès le second semestre 2022, donnant par la même occasion des indices quant à une date terminale pour l’achèvement du « tapering » de la Fed. Les anticipations de marché tablent désormais sur une réduction des achats qui devrait commencer en novembre prochain.
La BCE a souligné la solidité de la reprise économique constatée en Zone Euro. A cet égard, ses prévisions ont été revues à la hausse pour 2021 et 2022 aussi bien du côté de la croissance que de l’inflation. Christine Lagarde a dès lors évoqué un recalibrage de la politique monétaire de la BCE. Cette annonce, qui aurait pu être perçue comme un durcissement graduel de la politique monétaire, ne s’est pourtant pas traduite par une remontée des taux longs. La délicate question de la transition du PEPP vers le plan PSPP n’a pas été abordée, rassurant ainsi les marchés d’actifs risqués.
la volatilité des marchés a sensiblement progressé au cours du mois de septembre traduisant une plus grande nervosité des investisseurs. Parmi les facteurs explicatifs, on peut citer les déboires de la société Evergrande qui n’est en effet plus en mesure de rembourser sa dette estimée à près de 260 Mds €. Les réticences des autorités centrales à renflouer ce géant du secteur de l’immobilier ont ravivé les craintes d’une crise qui pourrait se diffuser au-delà des frontières chinoises et frapper le secteur bancaire puis l’économie mondiale dans son ensemble. Les difficultés d’Evergrande interviennent à un moment où la Chine observe un net ralentissement de son activité économique. Ce tassement de la conjoncture est renforcé par les difficultés qu’observe la Chine à sécuriser son approvisionnement en énergies notamment en énergies fossiles. Les ruptures d’approvisionnement en charbon ont provoqué à l’échelle locale des interruptions ainsi que des fermetures temporaires de chaînes de production. Ces instabilités affectant l’appareil de production chinois ont encore une fois attisé le spectre de l’inflation. Les prix de l’énergie sont de nouveau sous tension. Les coupures de production, dans un contexte d’une demande qui reste soutenue, entretiennent les craintes d’une inflation qui deviendrait hors de contrôle et qui contraindrait les banques centrales à sur réagir. Dans un tel contexte, les taux de rendement des obligations d’état se sont appréciés d’une trentaine de points de base, aux Etats-Unis comme en Zone Euro.
En Allemagne, les élections législatives se sont conclues par la victoire du SPD qui l’emporte avec une courte avance sur le parti sortant d’Angela Merkel. Notons que ces élections s’inscrivent dans un climat conjoncturel porteur en Zone Euro. Les données d’activité se maintiennent sur des niveaux élevés ce qui milite pour une croissance qui devrait rester soutenue au T3.21.
Sur le marché cash du crédit, les spreads sont restés stables à 252 bp sur le High Yield (indice Ice BoA HE40). La performance de BFT Sélection Rendement 2024 est en baisse de -0,27% sur le mois et affiche une hausse de 9,58% depuis le lancement (24 mars 2017). Au cours du mois le fonds a fusionné avec le fonds BFT Selection Rendement 2022. Le fonds a conservé six titres provenant du fonds Selection Rendement 2022. Il a par ailleurs investi dans deux nouveaux noms, Azzurra et Hanesbrands, de maturité 2024.
Le portefeuille est constitué de 55 obligations de maturité principalement 2023 et 2024. Les principaux pays sont la France, les Etats-Unis et Allemagne. L’ensemble des titres du portefeuille est libellé en euro.