Most risk assets registered positive returns in July, although this was interspersed with some weakness during the month as a result of further concerns over the spread of the more infectious delta COVID-19 variant globally. These concerns were largely drowned out by strong second-quarter corporate earnings and renewed dovish central bank sentiment.
However, July proved to be a mixed month for the emerging market debt assets. Local currency assets underperformed due to a broad weakening of emerging market currencies versus the US dollar (despite some performance gain from duration), while hard currency assets registered a small positive return, helped by a flattening of the US Treasury yield curve (despite some spread widening). The overall result was a broadly flat performance for the fund and benchmark in the month.
Tunisian sovereign bonds were some of the worst performing assets during the month (-8.2%), after the country’s president suspended parliament and dismissed the prime minister following what was described as a ‘mini-coup’ in the country. The fund had exited its position in Tunisia earlier in the year, so we avoided any of the underperformance here.
In China, corporate bond issuers suffered a rollercoaster month following the government’s announcement of restrictions on education businesses in the country. The spillover affected other sectors, with the property and technology sectors being particularly impacted, detracting from fund returns.
In Peru, our above-benchmark exposure in Peruvian local currency sovereign bonds detracted from fund performance. The early stages of the new Castillo administration highlighted its far-left influences, and Peruvian bonds and the currency sold off.

Translation (ENFR, 2021-07-31):
La plupart des actifs risqués ont enregistré des performances positives en juillet, bien que celles-ci aient été ponctuées par quelques baisses au cours du mois dues aux craintes suscitées par la propagation partout dans le monde du variant delta de la COVID-19, plus contagieux. Ces inquiétudes ont été largement balayées par les bons résultats des entreprises au deuxième trimestre et la réaffirmation par les banques centrales de leur position accommodante.
Le mois de juillet s’est toutefois avéré mitigé pour la dette émergente. Les actifs en devises locales ont sous-performé en raison de la faiblesse généralisée des devises émergentes par rapport au dollar américain (malgré une certaine contribution à la performance de la duration). Les actifs en devises fortes ont, quant à eux, enregistré une légère performance positive, grâce à l’aplatissement de la courbe des taux des emprunts d’État américains (en dépit d’un certain élargissement des spreads). Pour finir, le fonds et l’indice de référence ont enregistré une performance globalement neutre au cours du mois.
Les obligations souveraines tunisiennes ont été parmi les actifs les moins performants du mois (-8,2 %), après que le président du pays ait suspendu le parlement et démis de ses fonctions le Premier ministre à la suite de ce qui a été décrit comme un « mini-coup d’État » dans le pays. Le fonds avait abandonné sa position en Tunisie plus tôt dans l’année, nous n’avons donc pas eu à subir l’impact de cette sous- performance.
En Chine, les émetteurs d’obligations d’entreprises ont connu un mois en dents de scie après l’annonce par le gouvernement de restrictions visant les entreprises du secteur de l’éducation. Par un effet de contagion, d’autres secteurs ont été touchés, notamment les secteurs de l’immobilier et de la technologie, ce qui a nui à la performance du fonds.
Notre surpondération en obligations souveraines péruviennes en monnaie locale a pénalisé le fonds. Les débuts de la nouvelle administration Castillo ont révélé ses influences d’extrême gauche, entraînant des ventes massives d’obligations péruviennes et de la devise.