OTC derivatives – non-cleared Because OTC derivatives are in essence private agreements between a fund and one or more counterparties, they are less highly regulated than market-traded securities. They also carry greater counterparty and liquidity risks, and their pricing is more subjective, meaning that it can be especially difficult to value them properly in unusual market conditions.
If a counterparty ceases to offer a derivative that a fund had been planning on using, the fund may not be able to find a comparable derivative elsewhere and may miss an opportunity for gain or find itself unexpectedly exposed to risks or losses, including losses from a derivative position for which it was unable to buy an offsetting derivative.
Because it is generally impractical for the SICAV to divide its OTC derivative transactions among a wide variety of counterparties, a decline in the financial health of any one counterparty could cause significant losses. Conversely, if any fund experiences any financial weakness or fails to meet an obligation, counterparties could become unwilling to do business with the SICAV, which could leave the SICAV unable to operate efficiently and competitively.
OTC derivatives – cleared Because these derivatives are cleared on a trading platform, their liquidity risks are similar to those for
exchange-traded derivatives. However, they still carry counterparty risk that is similar to non-cleared OTC derivatives.
Emerging markets risk Emerging and frontier markets are less established and more volatile, than developed markets. They
involve higher risks, particularly market, credit, illiquid security, legal and currency risks, and are more likely to experience risks that in developed markets are associated with unusual market conditions.
Reasons for this higher level of risk include:
- political, economic, social or religious instability
- economies that are heavily reliant on particular industries, commodities or trading partners
- uncontrolled inflation
- high or capricious tariffs or other forms of protectionism
- quotas, regulations, laws, custody practices restrictions on repatriation of monies, or other practices that place foreign investors (such as the fund) at a disadvantage
- changes in laws or failure to enforce laws or regulations, to provide fair or functioning mechanisms for resolving disputes or pursuing recourse or to otherwise recognise the rights of investors as understood in developed markets
- excessive fees, trading costs, taxation or outright seizure of assets
- inadequate reserves to cover issuer or counterparty defaults
- incomplete, misleading, or inaccurate information about securities and their issuers
- non-standard or sub-standard accounting, auditing or financial reporting practices
- markets that are small and have low trading volumes, and consequently can be vulnerable to liquidity risk and to manipulation of market prices
- arbitrary delays and market closures
- less developed market infrastructure that is unable to handle peak trading volumes
- fraud, corruption and errorIn certain countries, securities markets may also suffer from impaired efficiency and liquidity, which may worsen price volatility and market disruptions.

Translation (ENFR, 2023-04-01):
Instruments dérivés négociés de gré à gré — sans compensation centrale Dans la mesure où les instruments dérivés négociés de gré à gré sont par nature des accords privés entre un fonds et une ou plusieurs contreparties, ils sont moins strictement réglementés que les titres négociés sur des marchés. Ils comportent également des risques de contrepartie et de liquidité plus importants, et la détermination de leurs prix est plus subjective, ce qui signifie qu'il peut être particulièrement difficile de les évaluer correctement dans des conditions de marché inhabituelles.
Si une contrepartie cesse de proposer un instrument dérivé auquel un fonds avait prévu d'avoir recours, ce fonds pourrait ne pas être en mesure de trouver un produit comparable ailleurs et manquer de ce fait une opportunité de plus-value ou se trouver exposé de manière imprévue à des risques ou des pertes, y compris des pertes résultant d'une position sur un instrument dérivé pour laquelle il n'est pas parvenu à acheter un instrument dérivé symétrique.
Dans la mesure où il n’est pas pratique, en général, pour la SICAV de répartir ses transactions sur dérivés de gré à gré entre une grande variété de contreparties, une dégradation de la santé financière de l'une d'entre elles peut entraîner des pertes
significatives. Inversement, si un fonds connaît des difficultés financières ou ne remplit pas ses obligations, les contreparties pourraient refuser de traiter avec la SICAV, ce qui pourrait empêcher cette dernière de fonctionner de manière efficace et compétitive.
Instruments dérivés négociés de gré à gré — avec compensation centrale Ces instruments dérivés étant compensés sur une plateforme de négociation, les risques de liquidité qu'ils présentent sont similaires à ceux des instruments dérivés négociés en Bourse. Cela étant, ils comportent tout de même un risque de contrepartie similaire à celui des instruments dérivés négociés de gré à gré ne faisant pas l'objet d'une compensation centrale.
Risque lié aux marchés émergents Les marchés émergents et les marchés frontières sont moins bien établis et plus volatils que les marchés développés. Ils impliquent des risques plus importants, en particulier des risques de marché, de crédit, d'illiquidité, juridiques et de change, et sont plus susceptibles d'être confrontés à des risques qui, sur les marchés développés, sont associés à des conditions de marché inhabituelles.
Parmi les raisons expliquant ce niveau de risque accru, citons :
- l'instabilité politique, économique, sociale ou religieuse
- des économies lourdement tributaires de secteurs, de matières premières ou de partenaires commerciaux spécifiques
- une inflation incontrôlée
- des droits de douane élevés ou arbitraires ou d'autres formes de protectionnisme
- les quotas, les réglementations, les lois, les pratiques de conservation, les restrictions au rapatriement de fonds, ou d'autres pratiques qui désavantagent les investisseurs étrangers (tels que le fonds)
- des modifications de la législation ou l'absence d'application des lois ou des réglementations, la mise en place de mécanismes équitables ou fonctionnels de résolution des litiges ou de recours, ou la reconnaissance des droits des investisseurs tels qu'on les entend dans les marchés développés
- des frais, coûts de transaction ou impôts excessifs ou la saisie pure et simple des actifs
- des réserves insuffisantes pour couvrir une défaillance de l'émetteur ou de la contrepartie
- des informations incomplètes, trompeuses ou inexactes sur les valeurs mobilières et leurs émetteurs
- des pratiques non conformes aux normes, voire de qualité insuffisante, en termes de comptabilité, d'audit et de rapports financiers
- des marchés de taille modeste et présentant de faibles volumes de transactions, qui peuvent par conséquent être vulnérables au risque de liquidité et aux manipulations des prix du marché
- des retards et fermetures arbitraires de marchés
- une infrastructure de marché moins développée, incapable de traiter des volumes de transactions importants
- des fraudes, de la corruption et des erreursDans certains pays, les marchés de titres peuvent également souffrir d'un manque d’efficience et de liquidité, ce qui peut accentuer la volatilité des cours et les perturbations du marché.