## Portfolio managers comments
Equity markets continue to rise, fuelled by encouraging economic data and positive pre-announcements, pointing to a promising earnings season. The rate hike in the US seems to be stalling, as some FED members believe that the current inflation spike is only temporary. In addition, the Covid is back in the spotlight as its Delta variant is responsible for the reconfiguration of Southern Hemisphere countries (Australia, South Africa, etc.)   which could point to a complicated
autumn in the Northern Hemisphere.
The Irish group Kingpsan, leader in insulation materials for the construction industry, has "pre-announced" its half-year results. The results are much better than expected: turnover growth of 40% and an operating profit of 57% (despite the sharp rise in raw material prices). Demand in the construction sector is at its peak and the basis for comparison is very easy, which explains the strong increase in volumes and prices. The order book is also well oriented. We expect a similar publication for Sika.
The Safestore Plc group, which specialises in "Self Storage" in the UK and Ile de France (under the brand name "Une pièce de plus"), has announced an excellent half-yearly result (+21%). This performance is the direct result of solid organic growth (+8.3%), particularly visible in the UK. Indeed, the country is benefiting from a faster normalisation of its economic situation thanks to a relatively early vaccination policy. The group continues to surprise us in terms of development with new sites to be opened in the coming years in London and La Défense. Finally, initial feedback on their recent foray into Spain (Madrid and Barcelona to be precise) seems to confirm the strengths of this still under- penetrated market.
Orpea has raised its 2021 revenue target (> €4,215 million compared to > €4,115 million previously) following the acquisition of several mid-sized players in Ireland, Switzerland and Spain. It is also possible that occupancy rates will recover slightly faster than expected.
Text completed on 02/07/2021.
Carl Auffret,CFA
YingYing Wu,CFA

Translation (ENFR, 2021-06-30):
## Commentaire de gestion
Les marchés Actions poursuivent leur ascension, alimentée par des statistiques économiques encourageantes et des préannonces positives, ce qui laisse augurer une saison de résultats prometteuse. La remontée des taux aux US semble marquer le pas, car certains membres de la FED considèrent que le pic actuel d'inflation ne serait que temporaire. Par ailleurs, le Covid revient sur le devant de la scène car son variant Delta est responsable du reconfinement des pays de l'Hémisphère Sud (Australie, Afrique du Sud, etc) …. ce qui pourrait laisser augurer un Automne compliqué dans l'Hémisphère Nord.
Le groupe Irlandais Kingpsan, leader dans les matériaux d'isolation dans le BTP, a « pré-annoncé » ses résultats semestriels. Ces derniers ressortent bien meilleurs que prévu : Croissance du Chiffre d'Affaires +40% et un Résultat d'exploitation à +57% (malgré la forte hausse du prix des matières premières). La demande dans le secteur de la construction est à son Zénith et la base de comparaison est très facile, ce explique la forte hausse des volumes et des prix. Le carnet de commande est lui aussi bien orienté. Nous anticipons une publication similaire pour Sika.
Le groupe Safestore Plc, spécialisé dans le « Self Storage » en Grande-Bretagne et en Ile de France (sous la marque « Une pièce de plus ») a dévoilé un excellent résultat semestriel (+21%). Cette performance est la conséquence directe d'une solide croissance organique (+8.3%), particulièrement visible au UK. En effet, le pays bénéficie d'une normalisation plus rapide de sa situation économique grâce à une politique de vaccination relativement précoce. Le groupe continue de nous surprendre au niveau du développement avec de nouveaux sites qui ouvriront dans les années à venir à Londres et à la Défense. Enfin, les premiers retours sur leur récente incursion en Espagne (Madrid et Barcelone plus précisément) semblent confirmer les atouts de ce marché encore sous-pénétré.
Orpea a relevé son objectif de chiffres d'affaires 2021 (> €4 215 millions contre > €4 115 millions précédemment) suite à l'acquisition de plusieurs acteurs de taille moyenne en Irlande, en Suisse et en Espagne. Il est également possible que les taux d'occupation se redressent légèrement plus vite que prévu.
Achevé de rédiger le 02/07/2021.
Carl Auffret,CFA
YingYing Wu,CFA