### Portfolio managers comments
eGlobal financial markets, both equities and bonds, started the month of January strongly upwards to the extent that the S&P 500 recorded its best start to the year since 1900 with a +6.18% increase.
The European markets also experienced a good dynamic with a rise of +9.40% for the CAC40 and +6.67% for the Stoxx600.
Several macro-economic elements have fuelled this rise, including
The reopening of the Chinese economy has boosted prices in the luxury goods, capital goods and semiconductor sectors.
Confirmation that Western economies should escape recession in 2023.
The massive decline in gas and commodity prices confirming the slowdown in inflation in the European and US economies for the first half of 2023.
Confirmation from central banks that the end of monetary tightening is near.
In addition, the first corporate earnings releases were also able to validate and reinforce the strong market momentum.
Indeed, management has expressed some optimism about the 2023 outlook. We are thinking in particular of LVMH & DIOR (first weighting in the portfolio at 8.5%), whose valuation multiples remain attractive, and of technology stocks such as ASML (4% of the fund), STM (4% of the fund) and ALTEN (3%).
We also strengthened the construction sector as opportunities arose (Saint-Gobain, CRH and Rexel), which has an attractive risk/return profile in view of quarterly publications that should be reassuring.
In this context, we continue to favour European equities with an exposure of 69%.
We also favour a "blend" approach in our stock-picking, i.e. no style bias with 52% cyclical/value stocks (including 13% financials) and 48% defensive growth stocks.
The fund's bond portfolio (10%) was also a positive contributor over the past month. The risk/return ratio of the bond component remains attractive with an actuarial yield of 4.40% for a relatively short duration of 2.61, thus limiting the risk in the event of a fall in the bond markets.
Text completed on 08/02/2023.
Augustin
Picquendar
Alexis
Albert

Translation (ENFR, 2023-01-31):
### Commentaire de gestion
Les marchés financiers mondiaux, actions et obligataires, ont démarré le mois de janvier en forte hausse à tel point que le S&P 500 a enregistré son 5e meilleur début d'année sur le S&P depuis 1900 avec une hausse de +6.18%.
Les marchés européens ont également connu une belle dynamique avec une hausse de +9.40% pour le CAC40 et +6.67% pour le Stoxx600.
Plusieurs éléments macro-économiques sont venus alimenter cette hausse avec notamment :
La réouverture de l'économie Chinoise qui a dopé les cours des secteurs du luxe, des biens d'équipements et des semi- conducteurs.
La confirmation que les économies occidentales devraient échapper à la récession en 2023.
La baisse massive du prix du gaz et des matières premières confirmant ainsi le ralentissement de l'inflation dans les économies européennes et américaines pour le premier semestre 2023.
La confirmation de la part des banques centrales que la fin du resserrement monétaire est proche.
En outre, les premières publications de résultats des entreprises ont également pu valider et renforcer la forte dynamique des marchés.
En effet, les managements ont fait part d'un certain optimisme sur les perspectives 2023. Nous pensons particulièrement à LVMH & DIOR (première pondération du portefeuille à 8.5%) dont les multiples de valorisation demeurent attractifs et à des valeurs technologiques comme ASML (4% du fonds), STM (4% du fonds) et ALTEN (3%).
Nous avons également renforcé au gré des opportunités le secteur de la construction avec notamment (Saint-Gobain, CRH et Rexel) qui présente un profil de rendement-risque attractif au vu des publications trimestrielles qui devraient être rassurantes.
Dans ce contexte, nous continuons de favoriser les actions européennes avec une exposition à hauteur de 69%.
Nous privilégions également une approche dite « blend » dans notre stock-picking, c'est-à-dire sans biais de styles avec 52% de valeurs cycliques/value (dont 13% de valeurs financières) et 48% de valeurs de croissance défensive.
La poche obligataire du fonds (10%) a également été un contributeur positif sur le mois écoulé. Le couple rendement- risque de la partie obligataire demeure attractif avec un rendement actuariel de 4.40% pour une duration relativement courte de 2,61 limitant ainsi le risque en cas de baisse des marchés obligataires.
Achevé de rédiger le 08/02/2023.
Augustin
Picquendar
Alexis
Albert