# Fund manager's comment
ILS Markets:
The cat bond primary market was very dynamic in May with seven repeat sponsors and two new ones issuing sixteen layers for a total size over USD 3 billion. With more than USD 7 billion issued to date and several deals to be issued next month, 2021’s primary market could equal or even break the record year of 2020 when a total of USD 11.2 billion of cat bonds was issued. The first repeat sponsor issued two layers covering hurricane and tornadoes in the United States (US) for a total size of USD 125 million. The second repeat sponsor issued three layers to hedge its risk against hurricanes in Florida for a total size of USD 950 million. The third repeat sponsor issued four layers to cover its exposure to All Natural Perils (ANP) in the US for a size of USD 400 million. The fourth repeat sponsor issued one layer covering peak perils in North America, Caribbean, Europe, Australia, and New Zealand for a size of USD 150 million. The fifth repeat sponsor hedged its exposure to ANP in North America with two layers for a total size of USD 305 million. The sixth repeat sponsor issued one layer covering ANP and some man-made events, in all US states excluding Florida for a size of USD 250 million. The last repeat sponsor hedged its exposure against hurricane and tornadoes in Texas with one layer of USD 500 million. The first new sponsor issued one layer to cover its hurricane and earthquake exposures in North America and Caribbean for a size of USD 225 million. The second new sponsor issued one layer covering hurricane initially in Florida and South Carolina for a size of USD 120 million.
The secondary market was active during the month too with some managers rebalancing part of their portfolio to participate in the busy primary market. For the first time in months the market was not uniquely driven by sellers. This better balance between offer and demand has a positive impact on the number of trades.
The ILW market was active in May as well. We saw several opportunities covering second event for peak perils in the US or third event in Florida. We also discussed on several Cat-in-a-Circle or Cat-in-a-Box opportunities hedging top category hurricanes in the Gulf of Mexico.
As usual, May has been very busy in the traditional reinsurance market for the June 1st Renewal. The market is now focusing on the 1st of July US renewals. With an increase of around 5%, Rates-on-Line (RoL or spread) for Floridian insurers has been less impressive than initially thought. This is due to a combination of fresh capital coming from start-up reinsurance players, incumbent reinsurers, and alternative capital.
Events:
The Covid-19 pandemic continued to spread all around the world during the month. The number of confirmed cases reached 171 million and the death toll is now close to 3.6 million. The diffusion of the virus slowed down in most developed countries thanks to the widespread usage of vaccines. It skyrocketed however in India where little access to the basic medical supply combined with the emergence of a very contagious strain of the virus accounted for almost one out of three people infected dying around the globe. More than USD 38 billion of reserves have been booked by insurance and reinsurance companies to date, but this amount is likely to keep on increasing over the months to come.
Several earthquakes hit the Ring of Fire including a 6.6 magnitude earthquake in the Eastern side of Chile, a 6.6 magnitude earthquake in Indonesia and a 6.7 magnitude earthquake in the Fiji region. A 6.8 magnitude earthquake struck the east coast of Honshu, Japan. There are currently no reports of major damage nor fatalities.
A 7.4 magnitude earthquake hit the Southern Qinghai province in China. In the Yangbi, close to 200 houses collapsed and more than 13,000 were damaged. The earthquake caused some damage on infrastructures and killed at least 3 people.
A 6.7 magnitude earthquake stuck the east side of the Mauritius and Reunion region with no material damages reported.
A cyclone called Tauktae reached a category 4 on the Saffir-Simpson Hurricane Wind Scale (SSHWS) before to make landfall in the Indian state of Gujara. Tauktae brought heavy rainfall along the coast and provoked at least 169 casualties. More than 200,000 people were displaced and severe damages on infrastructure and crops have been reported on the western coast of India. Economic loss from Tauktae is currently estimated at USD 2.1 billion.
A series of convective storms, including 7 moderate tornadoes classified EF2 on the Enhanced Fujita scale hit the midwest and southeast of the US causing some roof and motor damages, but no fatalities.
A ransomware cyber-attack on Colonial Pipeline forced the company to shut down the main part of its network in the US. The pipeline carries 2.5 million barrels a day, constituting around 45 percent of the East Coast’s supply of diesel, petrol, and jet fuel. This attack is one of the most significant attacks ever to successfully target such infrastructure. In addition to the payment of a ransom of around USD 4 million, the company’s prejudice is estimated to be in the tens of millions.
Potential impact:
We do not expect the mandate to sustain any loss from the Covid-19 pandemic, the earthquakes in the Ring of Fire, in China and in Mauritius, cyclone Tauktae in India and Colonial Pipeline’s cyber-attack in the US. The convective storms reported in the US could slightly erode the cushion of several aggregate cat bonds already exposed to some 2020 and
2021 events including winter storm Uri. The risk period for the most exposed aggregate deals ended at the end of May. Performance:
CBF’s return has been positive in May. The fund benefitted from some mark-to-market increase on 3 aggregate cat bonds exposed to some 2020 and 2021 events (including winter storm Uri) and from some mark-to-market increase on one cat bond exposed to the 2018 hurricanes Michael and Florence.

Translation (ENFR, 2021-05-28):
# Commentaire de gestion
Marchés des ILS :
Le marché primaire des obligations catastrophes s’est montré très dynamique en mai, sept sponsors existants et deux nouveaux sponsors ayant émis seize tranches pour un total supérieur à 3 milliards de dollars. Avec plus de 7 milliards de dollars émis à ce jour et plusieurs opérations prévues le mois prochain, le marché primaire en 2021 pourrait égaler voire battre le record établi en 2020 avec l’émission de 11,2 milliards de dollars d’obligations catastrophe. Le premier sponsor récurrent a émis deux tranches couvrant les ouragans et les tornades aux États-Unis pour un montant total de 125 millions de dollars. Le second sponsor récurrent a émis trois tranches pour couvrir son exposition aux ouragans en Floride pour un montant total de 950 millions de dollars. Le troisième sponsor existant a émis quatre tranches pour couvrir son exposition aux risques de catastrophe naturelle aux États-Unis pour un montant total de 400 millions de dollars. Le quatrième sponsor récurrent a émis une tranche couvrant les risques extrêmes en Amérique du Nord, dans les Caraïbes, en Europe, en Australie et en Nouvelle-Zélande pour un montant de 150 millions de dollars. Le cinquième sponsor récurrent a couvert son exposition aux risques de catastrophe naturelle en Amérique du Nord avec deux tranches d’un montant total de 305 millions de dollars. Le sixième sponsor récurrent a émis une tranche couvrant les risques de catastrophe naturelle et certains événements d’origine humaine, dans tous les États américains à l’exclusion de la Floride pour un montant de 250 millions de dollars. Le dernier sponsor récurrent a couvert son exposition aux ouragans et aux tornades au Texas avec une tranche de 500 millions de dollars. Le premier nouveau sponsor a émis une tranche pour couvrir son exposition aux ouragans et aux tremblements de terre en Amérique du Nord et dans les Caraïbes pour un montant de 225 millions de dollars. Le second nouveau sponsor a émis une tranche couvrant les ouragans initialement en Floride et en Caroline du Sud pour un montant de 120 millions de dollars.
Le marché secondaire s’est lui aussi montré actif durant le mois, certains gérants rééquilibrant une partie de leur portefeuille en vue de participer au marché primaire. Pour la première fois depuis des mois, la tendance du marché n’a pas été uniquement dictée par les vendeurs. Ce meilleur équilibre entre l’offre et la demande a une incidence positive sur le nombre de transactions.
Le marché des ILW a également été actif en mai. Nous avons identifié plusieurs opportunités couvrant les risques extrêmes de type « second event » aux États-Unis ou « third event » en Floride. Nous avons également discuté de plusieurs opportunités de type « Cat-in-a-Circle » ou « Cat-in-a-Box » couvrant les ouragans de première catégorie dans le golfe du Mexique.
Comme à l’accoutumée, le marché traditionnel de la réassurance a été très actif en mai en perspective des renouvellements au 1er juin. Le marché se concentre désormais sur les renouvellements du 1er juillet aux États-Unis. Avec une hausse d’environ 5 %, le Rate-on-Line (RoL ou spread) pour les assureurs de Floride s’est montré moins élevé qu’attendu initialement. Cela s’explique par l’afflux de capitaux frais de la part de start-ups du secteur de la réassurance, de réassureurs historiques et de fonds alternatifs.
Événements :
L’épidémie de Covid-19 a continué de se propager à travers le monde durant le mois. Le nombre de cas confirmés a atteint les 171 millions et le nombre de décès est proche de 3,6 millions. La propagation du virus a ralenti dans la plupart des pays développés grâce au recours généralisé aux vaccins. Le nombre de cas a toutefois fortement augmenté en Inde où l’accès limité aux fournitures médicales de base allié à l’apparition d’une souche très contagieuse du virus ont été responsables du décès de près d’une personne infectée sur trois dans le monde entier. Plus de 38 milliards de dollars de réserves ont été constituées par les compagnies d’assurance et de réassurance à ce jour, mais ce montant devrait continuer à augmenter dans les mois à venir.
Plusieurs tremblements de terre ont frappé la Ceinture de feu du Pacifique, dont un séisme de magnitude 6,6 à l’est du Chili, un séisme de magnitude 6,6 en Indonésie et un autre de magnitude 6,7 dans la région des Fidji. Un tremblement de terre de magnitude 6,8 a frappé la côte est de Honshu au Japon. À ce stade, aucun dommage majeur ni aucun décès n’ont été recensés.
Un séisme de magnitude 7,4 a frappé le sud de la province Qinghai en Chine. Dans le district de Yangbi, près de 200 maisons se sont effondrées et plus de 13 000 ont été endommagées. Le tremblement de terre a occasionné quelques dégâts aux infrastructures et fait au moins 3 victimes.
Un séisme de magnitude 6,7 a frappé la partie est de la zone de l’île Maurice et de la Réunion sans faire de dégâts majeurs.
Un cyclone baptisé Tauktae a atteint la catégorie 4 sur l’échelle Saffir-Simpson Hurricane Wind (SSHWS) avant de toucher terre dans l’état indien de Gujara. Le cyclone Tauktae a provoqué de fortes pluies le long de la côte et fait au moins 169 victimes. Plus de 200 000 personnes ont été déplacées et de graves dommages aux infrastructures et aux cultures ont été signalés sur la côte ouest de l’Inde. La perte économique provoquée par le cyclone Tauktae est actuellement estimée à 2,1 milliards de dollars.
Une série de tempêtes convectives, dont 7 tornades modérées classées EF2 sur l’échelle Enhanced Fujita, ont frappé le Midwest et le sud-est des États-Unis, endommageant des toitures et des véhicules mais sans faire de victimes.
Une cyberattaque de type « ransomware » contre Colonial Pipeline a contraint l’entreprise à fermer la majeure partie de son réseau aux États-Unis. L’oléoduc affecté transporte 2,5 millions de barils par jour, ce qui représente environ 45 % du diésel, de l’essence et du kérosène consommés sur la côte Est. Cette attaque est l’une des importantes jamais menées à bien visant de telles infrastructures. Outre le paiement d’une rançon d’environ 4 millions de dollars, le préjudice subi par l’entreprise est estimé atteindre des dizaines de millions de dollars.
Impact potentiel :
Le mandat ne devrait subir aucune perte résultant de la pandémie de Covid-19, des tremblements de terre dans la Ceinture de feu, en Chine et à l’île Maurice, du cyclone Tauktae en Inde et de la cyberattaque contre Colonial Pipeline aux États-Unis. Les tempêtes convectives survenues aux États-Unis pourraient légèrement éroder la marge de protection de plusieurs obligations catastrophe basées sur un élément déclencheur déjà exposées à certains des événements de 2020 et 2021, y compris la tempête hivernale Uri. La période de risque pour les opérations basées sur un élément déclencheur les plus exposées s’est terminée fin mai.
Performance :
Le fonds CBF a dégagé des résultats positifs en mai. Le fonds a bénéficié de la hausse de la valeur de marché de 3 obligations catastrophe basées sur un élément déclencheur exposées à certains événements de 2020 et 2021 (y compris la tempête hivernale Uri) et de la hausse de la valeur de marché d’une obligation catastrophe exposée aux ouragans Michael et Florence survenus en 2018.