## Increased Regulation
Events during the past few years (including market volatility and disruptions and the bankruptcy, failure, improper practices, and adverse financial results of certain financial institutions, trading firms, and private investment funds) have focused attention upon the necessity for firms to maintain adequate risk controls and compliance procedures. Recently several prominent financial market participants have failed or nearly failed to perform their contractual obligations when due, creating a period of great
uncertainty in the financial markets, government intervention in certain markets and in certain failing institutions, severe credit and liquidity contractions, early terminations of transactions and related arrangements, and suspended and failed payments and deliveries. Moreover, the recent global and financial turmoil has led to financing for investments on less favourable terms than had been prevailing in the recent past. These events also have raised concerns as to the manner in which certain exchanges monitor trading activities and implement regulations to protect customer funds. Periodic market disruptions have led to increased governmental, as well as self-regulatory scrutiny of the investment fund management industry. The highly publicized uncovering of “market timing” and “late trading” strategies involving mutual fund shares, strategies which were not (and are not) engaged in by the Sub-Investment Manager, have led to ongoing scrutiny of major financial institutions, with potentially broad implications for the financial services industry.
The US Securities and Exchange Commission (the “SEC”), other regulators and self-regulatory organizations and exchanges are authorized to intervene, directly and by regulation, in certain markets, and may restrict or prohibit market practices. The length of such prohibitions and type of securities prohibited vary from country to country and may significantly affect the value of the Financial Instruments comprising the Strategy Portfolio. For example, many jurisdictions have imposed restrictions and reporting requirements on short selling. In particular, the SEC suspended short selling on stocks of over 950 publicly traded companies in September 2008 and while such suspension has been lifted, reporting requirements regarding short selling are still in effect and the SEC is currently considering several new proposals regarding the regulation of short-selling. The effect of any regulatory changes could be substantial and adverse.
Moreover, in July 2010, the US Congress enacted and the President signed into law the “Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act” (the “Dodd-Frank Act”), which makes significant changes to the regulation of banks, securities firms, investment funds, investment advisers and other financial services firms. As much of the Dodd-Frank Act must be clarified and implemented by future federal agency rulemaking and interpretation over the coming months and years, the impact of the legislation is difficult to assess at this time. The regulatory environment for investment funds is evolving, and changes in the regulation may adversely affect the ability of the Sub-Fund to pursue its investment strategy, its ability to obtain leverage and financing and the value of its investments. In recent years, there has been an increase in governmental, as well as self-regulatory, scrutiny of the investment industry in general. It is impossible to predict what regulatory changes, if any, may occur.

Translation (ENFR, 2022-06-01):
## Des réglementations accrues
Les événements de ces dernières années (y compris la volatilité et les perturbations des marchés ainsi que la faillite, la défaillance, les pratiques abusives et les résultats financiers négatifs de certaines institutions financières, sociétés de courtage et fonds de capital investissement) ont attiré l'attention sur la nécessité pour les firmes de maintenir des contrôles de risques et procédures de conformité adéquats. Récemment, plusieurs opérateurs éminents des marchés financiers ont manqué ou presque manqué de respecter leurs obligations contractuelles au moment prévu, générant une période de grande incertitude sur les marchés financiers, des interventions gouvernementales sur certains marchés et dans certaines institutions en difficulté, de sérieuses contractions de crédit et de liquidité, des résiliations anticipées de transactions et accords connexes, ainsi que des suspensions et défaillances de paiements et de livraisons. En outre, les récentes turbulences mondiales et financières ont conduit à des conditions de financement d'investissement moins favorables que dans le passé. Ces événements ont aussi soulevé des préoccupations quant à la manière dont certaines bourses surveillent les activités de négociations et mettent en œuvre les réglementations visant à protéger les avoirs des clients. Les perturbations périodiques des marchés ont conduit à une surveillance accrue
de l'industrie de la gestion des fonds d'investissement de la part des instances gouvernementales ainsi que des organismes d'autorégulation. Les révélations hautement médiatisées des pratiques de
« market timing » et de « late trading » impliquant des actions de fonds communs de placement, stratégies que le Compartiment ne pratiquait pas (et ne pratique pas), ont conduit à une surveillance continue des principales institutions financières qui pourrait avoir d'importantes répercussions sur l'industrie des services financiers.
La Securities and Exchange Commission américaine (la « SEC »), les autres régulateurs et organismes d'autorégulation ainsi que les bourses ont l'autorisation d'intervenir sur certains marchés directement et par voie de réglementation et peuvent restreindre ou interdire certaines pratiques de marché. La durée de telles interdictions et la nature des titres interdits varient d'un pays à l'autre et peuvent substantiellement affecter la valeur des Instruments Financiers qui composent le Portefeuille de Stratégie. Par exemple, de nombreuses juridictions ont imposé des restrictions et des exigences de déclaration vis-à-vis de la vente à découvert. Plus spécifiquement, la SEC a suspendu la vente à découvert des actions de 950 sociétés cotées en bourse en septembre 2008 et alors que cette suspension a été levée, les exigences de déclaration vis-à-vis des ventes à découvert sont toujours en vigueur et la SEC considère actuellement plusieurs nouvelles propositions au sujet de la réglementation de la vente à découvert. Les conséquences de toute modification réglementaire pourraient s'avérer considérables et défavorables.
En outre, en juillet 2010, le Congrès américain a adopté, et le Président des États-Unis signé, la loi intitulée Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act (la « Loi Dodd-Frank »), qui modifie de manière significative la réglementation des banques, maisons de courtage, fonds d'investissement, conseillers en investissement et autres sociétés de services financiers. Comme la majeure partie de la Loi Dodd-Frank doit encore être clarifiée et mise en place avec l'écriture de la réglementation et l'interprétation par des agences fédérales au cours des prochains mois et prochaines années, il est difficile pour le moment d'évaluer quelles conséquences la Loi aura. L'environnement réglementaire des fonds d'investissement est en pleine mutation et les modifications de réglementation peuvent affecter défavorablement la capacité du Compartiment à continuer sa stratégie d'investissement, sa capacité à obtenir du levier et du financement ainsi que la valeur de ses investissements. Ces dernières années, aussi bien les instances gouvernementales que les organismes d'autorégulation ont accru leur surveillance de l'industrie des investissements en général. Il est impossible de prévoir quels changements d'ordre réglementaire peuvent avoir lieu le cas échéant.