# Outlook
US presidential elections enter the most active phase. The end-September budget deadline is nearly guaranteed to spill into an eleventh hour partisan battle, particularly around the Phase IV stimulus package post-pandemic. The gap between the two ma- jor parties remains quite big. Further progress on the vaccine is also important to watch, as several candidates have emerged as close to being in a final phase of testing. The EU Summit on 24-25 September may decide to impose sanctions against Bela- rus and Turkey for the August developments (see comment above). In Ukraine, an IMF review and the subsequent disburse- ment were anticipated in September, which could be delayed though, given that not all objectives (e.g. central bank independ- ence and anti-corruption) seem fully achieved yet. Elsewhere, we are closely watching the presidential race in Ivory Coast with elections coming up in October.
More broadly, as we enter a quasi ‘back-to-office’ month of September (well, its COVID-era version, at least), especially follow- ing the comforting stabilization narrative of Powell (lower-for-even longer), we believe that EM bonds are in an attractive posi- tion. Relative spreads are still high, especially high yield versions of both sovereign and corporate JP Morgan benchmarks, if one looks versus pre-COVID period. Investment grade bonds, which have already enjoyed a major rally, a lot affected by longer duration, seem to have much less juice left.

Translation (ENFR, 2020-08-31):
# Perspectives
Les élections présidentielles américaines entrent dans leur phase la plus active. Le débat entre les différentes factions poli- tiques ne devrait pas manquer de s’animer à l’approche de l’échéance budgétaire fixée fin septembre, notamment sur la ques- tion du plan de relance de phase 4 devant être mis en œuvre au sortir de la pandémie. Les dissensions entre les deux princi- paux partis restent très marquées. Il convient également de suivre les avancées à venir sur le front des vaccins, car plusieurs candidats sont sur le point d’entrer en phase finale de test. Il est possible qu’à la suite des événements survenus en août ( voir les commentaires ci-dessus), l’UE décide de prendre des sanctions à l’encontre de la Biélorussie et de la Turquie lors du som- met des 24 et 25 septembre prochains. Le déblocage du plan d’aide en faveur de l’Ukraine, qui devait faire suite à la venue d’une mission du FMI en septembre, pourrait être reporté car tous les objectifs (notamment en ce qui concerne l’indépendance de la banque centrale et l’adoption de mesures anti-corruption) ne semblent pas être totalement atteints. Par ailleurs, nous suivons attentivement la campagne présidentielle en Côte d’Ivoire, où les élections se dérouleront en octobre.
Plus globalement, compte tenu du quasi-retour à la normale attendu en septembre (du moins au regard de la pandémie), mais aussi, et surtout, du discours rassurant de Jerome Powell en faveur d’une stabilisation de l’économie (maintien de taux bas pendant une période prolongée), les obligations des marchés émergents offrent selon nous des perspectives attrayantes. Les spreads relatifs restent élevés par rapport à la période d’avant la pandémie, notamment au regard des indices des obligations à haut rendement aussi bien souveraines que privées de JP Morgan. Les obligations investment grade, qui ont déjà connu un vif rebond, semblent receler un potentiel nettement moindre, du fait en grande partie de leur duration plus longue.