# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
While developed markets notched up a gain in October, Emerging market equities were mixed and continued their year-to-date decline. Equity markets in South Korea and India both gained, shares in China and Taiwan were under pressure amid rising geopolitical risk, poor investor response to the Chinese Communist Party Congress, weak economic data and ongoing COVID lockdowns. These factors pushed Chinese equities to a multi-year low in October. China’s factory activity also unexpectedly fell in October, weighed by softening global demand and strict domestic COVID-19 curbs, which hit production, travel and supply chains in the world’s second-largest economy. Brazilian stocks rallied in October after Luiz Inacio Lula da Silva won Brazil’s presidential election in a tight race, and will soon start his third term as president of Latin America’s largest economy. Among industries, while Technology, Food Retailing and Software led the gains, Media & Entertainment, Real Estate and Retailing underperformed. In terms of style, Value outperformed Growth, and lower volatility stocks outpaced their counterparts.
In October, the fund decreased by -0.65% (in USD terms), strongly outperforming its benchmark by 245bp (in USD terms). The MSCI Emerging TR Net ended the month down by 3.10%. The fund records a negative YTD performance of -23.65%, strongly outperforming its benchmark by 524bp.
From an industry groups point of view, our allocation was a positive contributor to relative performance while stock picking detracted. The underweight in Media & Entertainment (105bp) and Retailing (56bp) added the most to excess returns. The underweight in Materials (-32bp) and Energy (-23bp) detracted the most from excess returns. Our stock picking in Real Estate (55bp) and Retailing (54bp) generated relative gains. Conversely, our stock selection in Banks (-85bp) and Technology (-57bp) detracted from relative performance.
From a country point of view, both stock selection and allocation made a positive contribution. Our stock picking in China (219bp) and Brazil (21bp) generated relative gains. Nonetheless, our stock selection in India (-31bp) and the Republic of South Korea (-13bp) penalised the relative performance. The overweight in Mexico (41bp) and the underweight in Hong Kong (31bp) contributed the most to relative performance. Conversely, the underweight in the Republic of South Korea (-48bp) and South Africa (-23bp) was the largest detractor from relative performance.
With a positive contribution of (69bp), TENCENT HOLDINGS LTD (not held in portfolio) was the largest contributor to excess returns. With a negative impact of (20bp), overweight of CHINA RESOURCES GAS GROUP LT was the largest detractor from excess returns.

Translation (ENFR, 2022-10-31):
# COMMENTAIRE DE MARCHÉ (BASÉ SUR LA MONNAIE DE RÉFÉRENCE DU FONDS)
Alors que les marchés développés ont enregistré une hausse en octobre, les actions des marchés émergents étaient mixtes et ont continué à baisser depuis le début de l’année. Les marchés actions de Corée du Sud et d’Inde ont progressé, tandis que les actions chinoises et taïwanaises ont été mises à mal par la montée des risques géopolitiques, la faible réaction des investisseurs au Congrès du Parti communiste chinois, la médiocrité des statistiques économiques et le blocage continu du COVID. Ces facteurs ont propulsé les actions chinoises à leur plus bas niveau depuis plusieurs années en octobre. Contre toute attente, l’activité manufacturière chinoise s’est également contractée en octobre, sous l’effet du ralentissement de la demande mondiale et des strictes mesures de lutte contre le COVID-19, qui ont pesé sur la production, le voyage et les chaînes d’approvisionnement de la deuxième économie mondiale. Les actions brésiliennes ont rebondi en octobre après que Luiz Inacio Lula da Silva ait remporté les élections présidentielles au Brésil dans une course serrée, et entamera bientôt son troisième mandat de président de la plus grande économie d’Amérique latine. Au niveau sectoriel, la technologie, la distribution alimentaire et les logiciels ont été les secteurs les plus performants, tandis que les médias et le divertissement, l’immobilier et la distribution ont sous-performé. En termes de style, le style value a surperformé le style growth, et les actions moins volatiles ont devancé leurs homologues.
En octobre, le fonds a baissé de -0,65% (en USD), surperformant fortement son indice de 245 pb (en USD). L’indice MSCI Emerging TR Net a clôturé le mois en baisse de 3,10%. Le fonds enregistre une performance négative de -23,65% depuis le début de l’année, surperformant fortement son indice de 524 pb.
D’un point de vue sectoriel, notre allocation a contribué positivement à la performance relative, contrairement à notre sélection de valeurs. La sous-pondération dans les secteurs des médias et diver- tissement (105 pb) et de la distribution (56 pb) a été à l’origine de la principale contribution positive à la surperformance. La sous-pondération des matériaux (-32 pb) et de l’énergie (-23 pb) a été la plus préjudiciable. Notre sélection de valeurs dans l’immobilier (55 pb) et le secteur de la distribution (54 pb) a généré des gains relatifs. A l’inverse, notre sélection de titres dans les secteurs de la banque (-85 pb) et de la technologie (-57 pb) a pesé sur la performance relative.
Sur le plan géographique, la sélection de titres et l’allocation ont eu un impact positif. Notre sélection de valeurs en Chine (219 pb) et au Brésil (21 pb) a généré des gains relatifs. Néanmoins, notre sélection de titres en Inde (-31 pb) et en République de Corée (-13 pb) a pénalisé la performance relative. La surpondération du Mexique (41 pb) et la sous-pondération de Hong Kong (31 pb) ont le plus contribué à la performance relative. A l’inverse, la sous-pondération de la République de Corée (-48 pb) et de l’Afrique du Sud (-23 pb) a le plus pesé sur la performance relative.
Avec une contribution positive de (69 pb), TENCENT HOLDINGS LTD (non détenue en portefeuille) a été le principal contributeur à la surperformance. Avec un impact négatif de (20 pb), la surpondération de CHINA RESOURCES GAS GROUP LT a été le principal frein à la surperformance.