# Fund manager's comment
ILS Markets:
The cat bond primary market was still very dynamic in June with five repeat sponsors and three new ones issuing eleven layers for a total size over USD 1.6 billion. With more than USD 8.6 billion issued to date (and some additional deals to be issued in July), the first half of the year has been very active. 2021’s primary market could equal or even break the record year of 2020 when a total of USD 11.2 billion of cat bonds was issued. The first repeat sponsor issued two layers covering hurricane and earthquakes in the United States (US) and in some Caribbean Islands for a total size of USD 300 million. The second repeat sponsor issued one layer to hedge its risk against hurricanes and convective storms in Florida for a total size of USD 300 million. It was the first time that this sponsor was coming to hedge perils which were not earthquakes in the US. The third repeat sponsor issued three layers to cover its exposure to typhoons and floods in Japan for a size of USD 200 million. The fourth repeat sponsor issued one layer covering European perils (European windstorm and earthquake in Italy) for a size of EUR 200 million. The sponsor used a green framework by investing the collateral into a green bond issued by the European Bank for Reconstruction and Development (EBRD), leveraging on the Solvency II capital relief associated to the issuance of this deal to underwrite green insurance policy. The last repeat sponsor hedged its exposure to hurricanes and earthquakes in US and some Caribbean Islands with one layer for a total size of USD 250 million. The first new sponsor issued one layer to cover as well, its hurricane and earthquake exposures in the US and Caribbean for a size of USD 150 million. The second new sponsor issued one small layer covering earthquake in the west coast of the US for a size of USD 50 million. The third and last new sponsor issued a layer covering All Perils (natural catastrophes and man-made) in the Northeast of the US for a total size of USD 150 million.
The secondary market was once again active during the month with some managers rebalancing part of their portfolio to participate in the busy primary market especially during the first week of June. This better balance between offer and demand has a positive impact on the number of trades even if the number of sellers slightly decreased at the end of the months. Some of these sellers were trying to sell some distressed assets.
The ILW market saw some activity in June as well. There were some counterparties willing to hedge hurricane or hurricane and earthquake either in some region such as the Gulf of Mexico or at the nationwide level in the US. Some other counterparties wanted to hedge their exposure to typhoon in Japan before the peak of the season.
June has been very busy in the traditional reinsurance market for the July 1st renewal. The Rate-on-Line (RoL or spread in the financial market) increase has been relatively limited (like in June). The spread increase in the US has been around
+5% for catastrophe free layers and above +10% for layers which suffered some losses last year. The spread increase has been limited outside of the US as well (UK and Australia for example) with 0% to +5% changes. The next main renewal will in January 1st 2022, so investors will have to focus on cat bonds and ILWs in the next months.
Events:
The Covid-19 pandemic continued to spread all around the world during the month. The number of confirmed cases reached 180 million and the death toll is now close to 4 million. The Delta variant led to an increase of the number of cases in some countries such as UK and to some delay in the lifting of restrictions in some regions or even some new lock-down (Australia). More than USD 38 billion of reserves have been booked by insurance and reinsurance companies to date, but this amount is likely to keep on increasing over the months to come.
A limited number of earthquakes hit the Ring of Fire in June including a 6.3 magnitude earthquake in the Kermadec Islands and, a 6.1 magnitude earthquake in Molucca sea.
Some convective storms occurred not only in the US including in Chicago but as well in Europe. Indeed, several tornadoes, thunderstorms and large hails struck Europe (France, Belgium, the Netherlands, Germany, Switzerland, Austria and Czech Republic during the second half of June. The total insured losses could be higher than EUR 2.5 billion as estimated by Meyerthole Siems Kohlruss.
Potential impact:
We do not expect the fund to sustain any loss from the Covid-19 pandemic, the earthquakes in the Ring of Fire or the convective storms in Europe. The convective storms reported in the US could slightly erode the cushion of several aggregate cat bonds but not add up to previous events for most of them as several deals had a reset at June 1st.
Performance:
CBF’s return has been positive in June. The fund benefitted from some mark-to-market increase on 3 aggregate cat bonds exposed to some 2020 and 2021 events (including winter storm Uri) but was negatively impacted by one cat bond exposed to the 2018 hurricanes Michael and Florence.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Commentaire de gestion
Marchés des ILS :
Le marché primaire des obligations catastrophes est resté très dynamique en juin, cinq sponsors récurrents et trois nouveaux sponsors ayant émis onze tranches pour un total supérieur à 1,6 milliard de dollars. Avec plus de 8,6 milliards de dollars émis à ce jour (et sachant que quelques opérations supplémentaires sont prévues en juillet), le premier semestre s’est montré très actif. Le marché primaire en 2021 pourrait égaler voire surpasser l’année record enregistrée en 2020 où un montant total de 11,2 milliards de dollars d’obligations catastrophes a été émis. Le premier sponsor récurrent a émis deux tranches couvrant les ouragans et les séismes aux États-Unis et dans certaines îles des Caraïbes pour un montant total de 300 millions de dollars. Le second sponsor récurrent a émis une tranche pour couvrir son exposition aux ouragans et aux tempêtes convectives en Floride pour un montant total de 300 millions de dollars. C’est la première fois que ce sponsor fait appel au marché pour couvrir des risques autres que les tremblements de terre aux États-Unis. Le troisième sponsor récurrent a émis trois tranches pour couvrir son exposition aux typhons et aux inondations au Japon pour un montant total de 200 millions de dollars. Le quatrième sponsor récurrent a émis une tranche couvrant les risques en Europe (tempêtes en Europe et séismes en Italie) pour un montant de 200 millions d’euros. Ce dernier s’est appuyé sur une structure « verte » en investissant le collatéral dans une obligation verte émise par la Banque européenne pour la reconstruction et le développement (BERD), en profitant de l’allègement des exigences de fonds propres Sovabilité II lié à l’émission de cette opération pour émettre des contrats d’assurance « green ». Le cinquième sponsor récurrent a couvert son exposition aux ouragans et aux tremblements de terre aux États-Unis et dans certaines îles des Caraïbes avec l’émission d’une tranche pour un montant total de 250 millions de dollars. Le premier nouveau sponsor a lui aussi émis une tranche pour couvrir son exposition aux ouragans et aux tremblements de terre aux États-Unis et dans les Caraïbes pour un montant de 150 millions de dollars. Le second nouveau sponsor a émis une tranche de taille restreinte couvrant les tremblements de terre sur la côte ouest des États-Unis pour un montant de 50 millions de dollars. Le troisième nouveau sponsor a émis une tranche couvrant l’ensemble des risques (catastrophes naturelles et risques d’origine humaine) dans le nord-est des États-Unis pour un montant total de 150 millions de dollars.
Le marché secondaire s’est à nouveau montré actif durant le mois, certains gérants rééquilibrant une partie de leur portefeuille en vue de participer à un marché primaire particulièrement dynamique la première semaine de juin. Ce meilleur équilibre entre l’offre et la demande a un impact positif sur le nombre de transactions, même si le nombre de vendeurs a légèrement diminué en fin de mois. Certains de ces derniers tentaient de vendre des actifs décotés.
Le marché des ILW a lui aussi connu un certain niveau d’activité en juin. Certaines contreparties ont cherché à couvrir leur exposition aux ouragans ou aux ouragans et aux séismes dans certaines régions comme le golfe du Mexique ou au niveau national aux États-Unis. D’autres ont souhaité couvrir leur exposition aux typhons au Japon avant le pic saisonnier.
Le marché traditionnel de la réassurance s’est montré très actif en juin dans l’optique des renouvellements au 1er juillet. La hausse du Rate-on-Line (RoL ou spread sur le marché financier) est restée relativement limitée (tout comme en juin). La hausse des spreads aux États-Unis a été d’environ 5 % pour les tranches sans sinistres et de plus de 10 % pour celles qui ont subi des pertes l’an dernier. La hausse des spreads en dehors des États-Unis a également été limitée (Royaume-Uni et Australie notamment) avec des variations comprises entre 0 et 5 %. Le prochain grand renouvellement interviendra le 1er janvier 2022, si bien que les investisseurs devront se concentrer sur les obligations catastrophe et les ILW au cours des prochains mois.
Événements :
L’épidémie de Covid-19 a continué de se propager à travers le monde durant le mois. Le nombre de cas confirmés a atteint les 180 millions et le nombre de décès est proche de 4 millions. Le variant Delta a entraîné une augmentation du nombre de cas dans certains pays comme le Royaume-Uni et conduit au report de la levée des restrictions dans certaines régions, voire à de nouvelles mesures de confinement (Australie). Plus de 38 milliards de dollars de réserves ont été constituées par les compagnies d’assurance et de réassurance à ce jour, mais ce montant devrait continuer à augmenter dans les mois à venir.
Un nombre limité de tremblements de terre ont frappé la Ceinture de feu du Pacifique en juin, dont un séisme de magnitude 6,3 dans les îles Kermadec et un autre de magnitude 6,1 dans la mer des Moluques.
Des tempêtes convectives sont survenues non seulement aux États-Unis, y compris à Chicago, mais aussi en Europe. Plusieurs tornades, orages et fortes averses de grêle ont frappé l’Europe (France, Belgique, Pays-Bas, Allemagne, Suisse, Autriche et République tchèque) la deuxième quinzaine de juin. Le total des sinistres assurés pourrait être supérieur à 2,5 milliards d’euros selon les estimations de Meyerthole Siems Kohlruss.
Impact potentiel :
Le fonds ne devrait subir aucune perte due à la pandémie de Covid-19, aux tremblements de terre dans la Ceinture de feu et aux tempêtes convectives en Europe. Les tempêtes convectives survenues aux États-Unis pourraient légèrement éroder la marge de protection de plusieurs obligations catastrophe basées sur un élément déclencheur, sans toutefois atteindre le montant associé aux événements antérieurs dans la plupart des cas, sachant que plusieurs opérations avaient été réinitialisées le 1er juin.
Performance :
Le fonds CBF a dégagé des résultats positifs en juin. Le fonds a bénéficié de la hausse de la valeur de marché de 3 obligations catastrophe basées sur un élément déclencheur exposées à certains événements de 2020 et 2021 (y compris la tempête hivernale Uri), mais a été impacté de façon négative par une obligation catastrophe exposée aux ouragans Michael et Florence survenus en 2018.