## Portfolio managers comments
August confirmed July's trend: publications were generally very good, driven by favourable comparisons for many companies and by the general economic rebound. Continued concerns about the epidemic and price increases that are considered transitory suggest that accommodative financial policies will continue for a few more months. If, during the month, observers were scrutinising central bankers' statements for an indication of the upcoming tapering, the volatility came from the geopolitical turmoil coming from China. After the education sector and technology platforms, it was the luxury sector that was targeted as part of the Common Prosperity policy seeking to better distribute wealth among the Chinese population, leading to a sharp correction in exposed stocks.
In this context, the OZE fund gained 1.75% over the month compared to 2.63% for the Eurostoxx Net Return. Since the beginning of the year, the fund is up by 26.52% against 19.99% for its benchmark. During the month, the fund participated in two investments (InPost and Technip Energies), which were already in the portfolio. The fund also strengthened its position in Hellofresh, whose upward revision of growth prospects at the expense of margins seemed to us to be unfairly penalised, as the first lever seems to us to be the group's main factor of value creation in the medium term. We also reduced our weighting in D'Ieteren, which remains our main position, and in Europcar following the proposed acquisition of the company by the Volkswagen group. Our investment ratio remains above 99%.
The fund retains a value bias given the easing of valuation ratios in this market segment with significant upward revisions to earnings expectations. Inflation is the main risk we identify in the medium term, with its corollary of rising bond yields. In addition, we continue to find opportunities in certain segments whose recovery is still held back by health restrictions (aeronautics, catering, for example) and which allow us to envisage a rebound in their growth beyond 2021.
Text completed on 09/09/2021.
Jean-Charles
Meriaux
Damien Lanternier
Adrien Le Clainche
Olivier Habault

Translation (ENFR, 2021-08-31):
## Commentaire de gestion
Le mois d’août a permis de confirmer la tendance de juillet : les publications sont dans l’ensemble très bonnes, tirées par des bases de comparaison favorables pour beaucoup de sociétés et par le rebond économique généralisé. Le maintien des inquiétudes liées à l’épidémie ainsi que les hausses de prix jugées transitoires laissent envisager un maintien de politiques financières accommodantes pour encore quelques mois. Si, au cours du mois, les observateurs scrutaient les déclarations des banquiers centraux en quête d’une indication sur le tapering à venir, la volatilité est venue des perturbations géopolitiques en provenance de Chine. Après le secteur de l’éducation et des plateformes technologiques, c’est le secteur du luxe qui a été visé dans le cadre de la politique de Common Prosperity cherchant à mieux répartir les richesses au sein de la population chinoise, entraînant une correction brutale des valeurs exposées.
Dans ce contexte, le fonds OZE progresse de 1,75% au cours du mois contre 2,63% pour l’Eurostoxx Net return. Depuis le début de l’année, le fonds est en hausse de 26,52% contre 19,99% pour son indice de référence. Au cours du mois, le fonds a participé à deux placements (InPost et Technip Energies), titres déjà présents en portefeuille. Le fonds s’est également renforcé en Hellofresh dont la révision à la hausse des perspectives de croissance au détriment des marges nous a paru injustement sanctionnée, le premier levier nous semblant être le principal facteur de création de valeur du groupe à moyen terme. Nous nous sommes également allégés en D’Ieteren, qui reste notre principale position, ainsi qu’en Europcar à la suite de la proposition d’acquisition de la société par le groupe Volkswagen. Notre ratio d’investissement reste supérieur à 99%.
Le fonds conserve un biais value compte tenu de la détente des ratios de valorisation sur ce segment de marché avec les révisions à la hausse significatives des perspectives de résultat. L’inflation est le principal risque que nous identifions à moyen terme, avec son corollaire : la hausse des rendements obligataires. De plus, nous continuons à trouver des opportunités dans certains segments dont la reprise est toujours freinée par les restrictions sanitaires (aéronautique, catering par exemple) et qui permettent d’envisager un rebond de leur croissance au-delà de 2021.
Achevé de rédiger le 09/09/2021.
Jean-Charles
Meriaux
Damien Lanternier
Adrien Le Clainche
Olivier Habault