### Credit Derivatives Risk
The Sub-Fund may invest in credit derivative transactions (eg, credit default swap), some of which referencing corporate credit portfolios (such as index tranches).
The use of credit derivatives is a highly specialized activity which involves strategies and risks different
from those associated with ordinary portfolio security transactions. If the Sub-Investment Manager is incorrect in its forecasts of default risks, market spreads or other applicable factors, the investment performance of the Sub-Fund would diminish compared with what it would have been if these techniques were not used. Moreover, even if the Sub-Investment Manager is correct in its forecasts, there is a risk that a credit derivative position may correlate imperfectly with the price of the asset or liability being protected.
The Sub-Fund's risk of loss in a credit derivative transaction varies. The terms of the credit derivative transactions typically require payment to be made by the Sub-Fund to the counterparty if certain events occur (those events are not limited to an event of default under the reference obligation). For example, if the Sub-Fund purchases protection under a CDS, and if no default occurs with respect to the security, the Sub-Fund's loss is limited to the premium (if paid) plus the periodic fees it pays for the CDS. In contrast, if the Sub-Fund purchases protection under a CDS and if the seller of protection defaults under a CDS, the Sub-Fund's loss will include both the premium that it paid for the CDS and the loss of payment under the swap.
Investments in credit derivatives will expose the Sub-Fund to the credit risk of the counterparty as well as that of the reference obligor. The Sub-Fund typically will be required to post collateral with the counterparty to secure the Sub-Fund’s obligation under the credit derivative transaction.
In addition, if the Sub-Fund sells protection under a CDS and if reference entity defaults, the Sub-Fund will be exposed to the final loss on the CDS net of recovery.

Translation (ENFR, 2022-06-01):
## Risque de dérivés de crédit
Le Compartiment est susceptible d’investir dans des transactions de dérivés de crédit (comme des contrats de swaps sur défaillance) dont certains se réfèrent à des portefeuilles de titres de créance de sociétés (comme les tranches d’indices).
L’utilisation de dérivés de crédit est une activité hautement spécialisée qui implique des stratégies et des risques qui diffèrent de ceux liés aux transactions de titres de portefeuille classiques. Si les prévisions du Gestionnaire des investissements par délégation portant sur les risques de défaut, les spreads de marché ou autres facteurs pertinents sont erronées, la performance des investissements du Compartiment sera inférieure à ce qu’elle serait si ces techniques n’étaient pas employées. En outre, même si les prévisions du Gestionnaire des investissements par délégation sont exactes, il existe le risque qu’une position de dérivés de crédit ne soit pas parfaitement corrélée avec le prix d’un actif ou d’une protection d’engagement.
Le Compartiment peut être exposé à des degrés variables de risque de perte lors des transactions de dérivés de crédit. Les termes des transactions de dérivés de crédit exigent habituellement le paiement du Compartiment à la contrepartie si certains événements surviennent (ces événements ne se limitent pas à un événement ou une défaillance en vertu de l’engagement de référence). Par exemple, si le Compartiment acquiert une protection dans le cadre d’un CDS, et si aucune défaillance n’a lieu au niveau du titre, la perte du Compartiment est limitée à la prime (si elle est payée) à laquelle s’ajoutent les frais périodiques au titre du CDS. En revanche, si le Compartiment acquiert une protection dans le cadre d’un CDS, et si le vendeur de la protection fait défaut dans le cadre de ce CDS, la perte du Compartiment inclura la prime qu’il a payée pour le CDS ainsi que la perte du paiement au titre du swap.
Les investissements dans les dérivés de crédit exposeront le Compartiment au risque de crédit de la contrepartie et du débiteur de référence. Le Compartiment sera généralement contraint de constituer une garantie auprès de la contrepartie pour assurer l’engagement du Compartiment en vertu de la transaction de dérivés de crédit.
En outre, si le Compartiment vend une protection dans le cadre d’un CDS et si l’entité de référence fait défaut, le Compartiment sera exposé à la perte finale du CDS, nette du recouvrement des pertes.