## Portfolio managers comments
Recent economic data seem to support the view that the European economy is stagnating rather than in recession. The economy is more resilient than expected and should benefit from the fall in inflation due to lower energy prices. In these conditions, risk appetite is returning to both eurozone bonds and equities. After having deserted the European markets for almost a year, international capital is once again investing in the zone; hence the exceptional stock market performances at the beginning of the year (CAC40NR: +9.51% and EUROSTOXX 50 NR: +9.88%) with the bonus of the reappreciation of the European currency.
Centifolia rose by 6.9% in January. The fund is not involved in the luxury goods sector and is therefore slightly behind its benchmark.
The policy of prudent reinvestment in discounted sectors was continued. Thus, exposure to banks was strengthened through BNP Paribas and Société Générale to total nearly 16% of the assets. The theme of energy transition was also addressed through an additional investment in Imérys. On the sell side, the fund continued to reduce its exposure to Solocal Group to less than 0.2% of assets. Centifolia is now 94.5% invested, excluding the EDF shares that will soon be sold as part of the current offer.
The resilience of the European economy is a welcome surprise for equities and earnings announcements should not disappoint. However, the strong rebound in the markets over the past four months has significantly reduced risk premiums. With the medium-term outlook still uncertain, we must be careful not to become complacent. Still undervalued (PER 23 of 8.71x and yield of 4.54%), the fund will remain particularly attentive to the return on investment (dividends and share buybacks) of its holdings so as not to expose itself to too high a duration risk.
Text completed on 10/02/2023.
Jean-Charles
Meriaux
Damien
Lanternier, CFA
Adrien
Le Clainche
Emilie
Brunet-Manardo

Translation (ENFR, 2023-01-31):
### Commentaire de gestion
Les données économiques récentes semblent conforter la thèse d'une économie européenne en stagnation plutôt qu'en récession. Economie plus résistante que prévue qui, en outre, devrait bénéficier du repli de l'inflation permis par la décrue des prix de l'énergie. Dans ces conditions, l'appétit pour le risque revient, tant pour les obligations que pour les actions de la zone euro. Après avoir déserté les marchés européens pendant près d'une année, les capitaux internationaux s'investissent à nouveau sur la zone ; d'où des performances boursières exceptionnelles en ce début d'année (CAC40NR :
+9,51% et EUROSTOXX 50 NR : +9,88%) avec en prime la réappréciation de la devise européenne.
Centifolia progresse de 6,9% au mois de janvier. Absent du secteur du luxe, le fonds accuse un léger retard sur son indice de référence.
La politique de réinvestissement prudente dans les secteurs décotés a été poursuivie. Ainsi, l'exposition aux banques a été renforcée par le biais de BNP Paribas et Société Générale pour totaliser près de 16% de l'actif. Le thème de la transition énergétique a également été adressé par un complément d'investissement sur Imérys. Du coté des ventes, le fonds a poursuivi ses allègements en Solocal Group pour limiter son exposition à moins de 0,2% de l'actif. Centifolia est aujourd'hui investi à 94,5% en excluant les titres EDF qui seront prochainement cédés dans le cadre de l'offre en cours.
La résilience de l'économie européenne est une bonne surprise qui profite aux actions et les annonces de résultats ne devraient pas décevoir. Toutefois, le fort rebond des marchés depuis maintenant 4 mois a nettement réduit les primes de risque. Face à des perspectives qui restent incertaines à moyen terme, il faut prendre garde à ne pas verser dans la complaisance. Toujours peu valorisé (PER 23 de 8,71x et rendement de 4,78%), le fonds restera particulièrement attentif au retour sur investissement (dividendes et rachats d'actions) de ses participations afin de ne pas s'exposer à un risque de duration trop élevé.
Achevé de rédiger le 10/02/2023.
Jean-Charles
Meriaux
Damien
Lanternier, CFA
Adrien
Le Clainche
Emilie
Brunet-Manardo