## The convertible bond market achieved positive performance over the month (+0.3% for our benchmark index), just like our fund.
The fund benefited from its lack of exposure to MorphoSys and TUI, its overweight on Kering and Evonik, and its exposure to several off-benchmark conviction plays that worked well (STM, Sika and BE Semiconductor). On the other hand, the fund was hampered by its lack of exposure to DiaSorin and Snam as well as its exposure to Delivery Hero.
The primary market was very quiet with just one issue in July (Idorsia: CHF 600m, maturing in 2028), marking a pause after a very active first half of the year. We did not participate in this issue, as we had no fundamental convictions regarding this name. On the secondary market, we reduced our exposure to EDF and completely sold our position in Deutsche Wohnen. We also strengthened our position in Amadeus.
The price of the asset class continued to fall over the month, with implied volatility at 31.5% at the end of July, down 0.5 points over one month and down 4.8 points from the mid- February highs (36.3%). The spread between the implied volatility of convertible bonds and listed options tightened to 3.1 points (down 1 point since end-June). The fund maintains a cautious positioning for the coming weeks, with delta below that of its benchmark.
The fund is exposed to the following risks : risk of capital loss, interest rate risk, credit risk, risk associated with discretionary management, risk associated with commitments on forward financial instruments, counterparty risk, liquidity risk of underlying assets, risk associated with high yield bonds, risk associated with convertible bonds, risk associated with holding small and medium capitalisations, volatility risk, Sustainability risk and on an ancillary basis equity risk, currency risk, emerging markets risk

Translation (ENFR, 2021-07-30):
## Le marché des convertibles affiche une performance positive sur le mois (+0.3% pour notre indice de référence) tout comme notre fonds.
Ce dernier a bénéficié de son absence d’exposition à Morphosys et TUI, de sa surpondération à Kering, à Evonik et de son exposition à plusieurs convictions hors benchmark qui ont bien fonctionnées (STM, Sika et BE Semiconductor). Il a en revanche pâti de son absence de positions en DiaSorin et Snam et de sa sous exposition à Delivery Hero.
Le marché primaire a été très calme avec seulement une émission sur le mois de Juillet (Idorsia - CHF 600m, échéance 2028) venant marquer une pause après un premier semestre très dynamique. Nous n’avons pas participé à cette émission ne nourrissant aucune conviction fondamentale sur ce dossier. Sur le marché secondaire nous avons réduit notre exposition à EDF et liquidé notre position en Deutsche Wohnen. Nous avons renforcé notre position en Amadeus.
Nous noterons enfin, la poursuite du « désenchérissement » de la classe d’actifs sur le mois, avec une volatilité implicite s’établissant à 31.5% fin juillet, en baisse de 0.5pts sur un mois et de 4.8pts depuis les points hauts de mi-février (36.3%). Le spread entre la volatilité implicite des convertibles et celle des options listées s’est resserré à +3.1pts (en baisse de 1pt depuis fin juin). Le fonds conserve un positionnement prudent pour les semaines à venir, matérialisé par une sensibilité actions inférieure à celle de son benchmark.
Les risques auxquels le fonds est exposé sont les suivants : risque de perte en capital, risque de taux, risque de crédit, risque lié à la gestion discrétionnaire, risques liés à l’engagement sur des instruments financiers à terme, risque de contrepartie, risque de liquidité des actifs sous jacents, risque lié à l’investissement dans les titres spéculatifs à haut rendement, risque lié à l’investissement dans des obligations convertibles, risque lié à la détention de petites et moyennes capitalisations, risque de volatilité, risque de durabilité et à titre accessoire : risque actions, risque de change, risque pays émergents