# Jupiter Global High Yield Short Duration Bond
## Review of Portfolio as at 30 September 2020 (continued)
Investment Outlook (continued)
With global high yield prices having retraced much of their weakness from the height of the Covid-19 driven crisis, we are now inclined to be more defensive again in the fund’s positioning. We have taken profits on more cyclical bonds and increased cash levels within the fund.
The macroeconomic outlook remains deeply uncertain, with Covid-19 continuing to impact US and European economies and the outcome of the US presidential election likely to affect global sentiment. Projections for high yield defaults into late 2020 and early 2021 remain very elevated, and many issuers have highly leveraged balance sheets which leave them vulnerable to economic disruption, despite the short term support offered by governments in the form of wage subsidies, tax deferrals, for example. As always, we rely on the discipline of our comprehensive credit analysis process and macroeconomic insight to optimally position the fund to ride through potentially volatile markets.

### Adam Darling
Fund Manager
30 September 2020

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# Jupiter Global High Yield Short Duration Bond
## Analyse du Portefeuille au 30 septembre 2020
| Performance |  |
| --- | --- |
| VNI	30 septembre 2020 | 30 septembre 2019 | % de variation |
| Catégorie D EUR Acc	€102,64 | €100,66 | 1,97 |
| Catégorie D EUR Q Inc Dist	€95,43 | €100,07 | 1,97+ |
| Catégorie D USD Acc HSC	$104,91 | $101,03 | 3,84 |
| Catégorie F EUR Acc	€102,86 | €100,69 | 2,16 |
| Catégorie I EUR Acc	€102,68 | €100,67 | 2,00 |
| Catégorie L EUR Acc	€101,98 | €100,59 | 1,38 |
| Indice de référence dans la devise de base du Fonds EURIBOR (3 mois)* |  | (0,40) |

+ Le rendement tient compte des dividendes distribués en cours d’année.
* Une variation de change appropriée de l'indice de référence peut être utilisée pour les Catégories d’actions dont la devise diffère de la Devise de base du Fonds ou pour les Catégories d’actions à couverture de change. Voir le KIID de la Catégorie d'actions concernée pour en connaître l'indice de référence et la devise.

## Analyse des marchés
Après des gains soutenus au dernier trimestre 2019, les actions et obli- gations d'entreprises mondiales ont chuté début 2020 dans la crainte d'une lourde récession de l'économie mondiale sur fond de pandémie de la Covid-19. Les ventes massives se sont accélérées au mois de mars et l'économie mondiale s'est presque littéralement arrêtée. Les mar- chés d'actions internationaux sont passés en territoire baissier (à savoir un repli d'au moins 20 % par rapport à un pic récent) et les rendements des emprunts d'État ont dégringolé à des plus bas historiques. Les banques centrales et les gouvernements ont réagi vite pour annoncer un assouplissement monétaire et de vastes programmes de stimula- tion budgétaire. La Réserve fédérale américaine a baissé ses taux d'in- térêt à presque zéro et annoncé son intention d'acheter des volumes illimités d'obligations. Le Congrès, quant à lui, a voté un plan de stimu- lation budgétaire de 2 000 milliards de dollars. Partout dans le monde, les gouvernements et les banques centrales ont suivi le mouvement, ce qui a contribué à stabiliser les marchés financiers. La remontée des marchés d'actions et d'obligations d'entreprises a accompagné le relè- vement de la confiance aux deuxième et troisième trimestres 2020.
En septembre, lorsque l'ampleur des dommages économiques provo- qués par la pandémie a éclaté aux yeux de tous, les marchés se sont à nouveau assombris et les espoirs d'inflation quelque peu envolés. La pro- gression des taux de contamination du virus de la Covid-19, entraînant des nouveaux confinements dans certaines parties du monde, la poli- tique de taux inchangée de la part de la Fed et l'incertitude croissante autour des résultats de l'élection américaine, ont alimenté les craintes.

## Analyse de la politique d’investissement
Les résultats du fonds ont été positifs sur la période, surpassant large- ment la moyenne du groupe de référence et s'imposant dans le pre- mier quartile de performance.
Le marché mondial du haut rendement a débuté 2020 sur des valorisa- tions globalement élevées par rapport à l'historique, ce qui traduit un niveau de liquidité soutenu des marchés financiers internationaux et une confiance aguerrie des investisseurs dans le soutien implicite des banques centrales.
Compte tenu de niveaux de valorisation que nous avons considérés peu attractifs et des risques de baisse dans le sillage de l'actualité avec le Brexit, la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine et l'ar- rivée des élections présidentielles américaines, le fonds a conservé un positionnement défensif avant l'entrée dans la crise du mois de mars, avec environ 10 % de liquidités en février 2020.
Notre évaluation de la Covid-19 a été que le risque médical à plus long terme et l'interruption potentielle de l'économie mondiale à supporter ont été finalement moins graves que les marchés l'ont anticipé au pic de la crise. Cette vision, conjuguée à un très probable assouplissement actif des banques centrales, nous a donnés confiance pour nous emparer en toute prudence d'opportunités sur une base sélective parmi les obligations d'entreprises lors du mouvement de liquidation du marché.
L'amélioration de la confiance des investisseurs à compter de la fin avril 2020 a largement profité aux cours des obligations d'entreprises et a conduit le fonds à générer une performance soutenue sur ces positions opportunistes.
Les principales contributions ont concerné : les opportunités parmi les titres value en grande difficulté du secteur du tourisme et des loisirs dans lequel les obligations du haut du panier des entreprises les mieux capitalisées ont pu être acquises à des planchers record Ryanair, Carni- val) ; les obligations des sociétés aurifères car, au vu de la compréhen- sion de leurs modèles de revenus et de coûts, nous avons été confiants en leur capacité à tirer profit de l'envol des cours de l'or à des som- mets inconnus depuis plusieurs années ; et pour finir, les investisse- ments dans le secteur du gaz naturel dans lequel l'amélioration des fondamentaux de l'offre et de la demande ont permis une franche amélioration des perspectives de flux de trésorerie et de crédit pour bon nombre de producteurs pure-play du segment gazier dans le contexte du marasme du secteur de l'énergie au plan mondial.