### Investment Strategy
The Investment Manager adopts a multi-strategy approach, utilising a diverse range of investment styles, techniques, assets, company sizes, time horizons and markets with the aim of providing a positive return.
The approach aims to generate returns from both bottom-up and top-down sources, using a combination of quantitative and qualitative methods. The co-lead portfolio managers and strategy managers collectively form the Diversified Alternatives Team, with the team responsible for investing a single pool of capital across a complementary set of investment strategies. The top-down source sees the co-lead portfolio managers working together with the strategy managers to determine target position sizing for each trade within each strategy, based on their investment views and the opportunity set provided by the strategy managers. The co- lead portfolio managers will also monitor potential tail risks within the strategies and use a portfolio protection strategy to manage tail risks at the total portfolio level.
The bottom-up source consists of the strategy managers, who use a judgement-based component (i.e. qualitative), complemented with fundamental research and analysis (i.e. quantitative), to identify persistent mispricings or excess risk premia (i.e. returns in excess of the risk-free related return) across the securities and markets available to them. The co-lead portfolio managers will work with the strategy managers at the individual strategy level and the total portfolio level to determine trade selection, target position sizing and execution.
As a global team, the co-lead portfolio managers and strategy managers perform their investment management functions from different geographical locations. The Investment Manager has thus delegated investment management functions to the Sub-Investment Managers. Details of the Sub-Investment Managers and Sub-Investment Management Agreements are set out in “Definitions - Sub-Investment Manager(s)” and “Appendix 6 - General Information” respectively.
The investment strategies employed by the Investment Manager are outlined below:
Convertible Arbitrage
The strategy aims to capitalise on mis-pricings of convertible bonds (including CoCos). It is a fundamental, global, valuation-driven strategy seeking to profit from the discount/premium of convertible bonds relative to their underlying share price. It historically has exhibited low or negative correlation with long equity positions. Convertible bonds are often priced inefficiently, due to complexity, structural inefficiencies and investor constraints. The strategy seeks to capture price inefficiencies through long or short positions in convertibles (including CoCos), while maintaining market neutrality through hedging exposure to underlying equity, credit and interest rate risk through the use of derivatives, such as such as contracts for difference, credit default swaps and interest rate swaps.
Event-Driven
The strategy aims to capture pricing inefficiencies around corporate events (such as mergers and acquisitions, takeovers, bankruptcies or spin-offs) and corporate structures. Within corporate events, such as a merger, the uncertainty around the likelihood of deal closure and forced sellers (investment constraints) in the market place means share prices often trade at excess discount to their offer price. Within corporate structures, complex and inefficient capital structures often lead to mis-priced opportunities. The strategy seeks to capture the available spreads by taking long positions in the under-priced shares versus short positions in the more expensive shares through the use of derivatives, such as contracts for difference, equity index futures and call and put options and credit default swaps. The strategy may also gain exposure to distressed securities in seeking to capture pricing inefficiencies around corporate events.
Price Pressure
This strategy aims to generate positive returns through investing in liquidity opportunities in equity and government bond markets, such as the issuance of new securities, secondary issues and blocks. The Fund will seek to capitalise on the Investment Manager’s research into the excessive premium paid by other market participants for liquidity when transacting. In relation to fixed income price pressure, the strategy aims to capture price differentials before and after a government bond auction and will seek to arbitrage this short- term auction discount by selling and buying within the pre- and post-auction period respectively, implemented using derivatives such as bond index futures. In equity price pressure, the strategy aims to capture price anomalies resulting from liquidity events, where a holder of a large lot of shares wishes to trade at a point in time on a primary, secondary or block basis. In these events, the strategy takes long positions intended to capture the price pressure discount while hedging the overall market risk using derivatives, such as equity index futures, equity index swaps and contracts for difference.
Risk Transfer
This strategy aims to capitalise on supply and demand driven imbalances in the derivatives market. Specifically, the strategy aims to provide liquidity to investment banks, who are limited in how much risk they can hold on their balance sheets due to tighter capital controls, and stricter banking regulations and hedging requirements. The strategy typically trades listed derivatives to deliver a market hedged exposure to these mis-pricings, but can also trade other derivatives such as correlation, volatility, variance and total return swaps, call and put options, currency forwards and equity index futures.
Equity Market Neutral
This strategy aims to generate returns through an equity market neutral strategy by investing long and short across pan-European equities. The Investment Manager identifies a stock’s value-range, which is determined based on its historical valuation and future earnings prospects, in order to highlight mispricing opportunities (i.e. undervalued or overvalued securities). When share prices move outside the value-range, the portfolio managers undertake a review of the potential investment opportunity. The strategy will seek to invest long, short or in pair trades to capture the stock’s potential return to fair value, while hedging out market and unwanted factor exposure using derivatives, such as contracts for difference, currency futures, equity index futures and currency forwards.
Portfolio Protection
This strategy aims to generate positive returns in periods of sustained market risk to which the rest of the portfolio is normally negatively exposed. It aims to generate uncorrelated positive returns in periods of sustained market stress and to enable the other strategies to weather shorter-term market stresses in order to remain exposed to longer-term return opportunities. It is used to manage tail risks at the total portfolio level. In this context, tail risks can be described as any market condition that can have a severe detrimental impact to the Fund’s other investment strategies, to the financial markets as a whole, and/or to specific asset classes, which may result in potential losses. The strategy uses derivatives such as equity index futures, total return swaps, credit default swaps, currency futures, call and put options and bond index futures to manage the portfolio’s tail risks (i.e. for hedging purposes) and to deliver uncorrelated positive returns in periods of sustained market stress (i.e. for investment purposes).

Translation (ENFR, 2022-10-01):
### Stratégie d’investissement
Le Gestionnaire d’investissement adopte une approche multi-stratégie, en utilisant une gamme variée de styles d’investissement, de techniques, d’actifs, de tailles d’entreprise, d’échéances et de marchés dans le but de fournir un rendement positif.
L’approche vise à générer des rendements à partir de sources ascendante et descendante, en utilisant une combinaison de méthodes quantitatives et qualitatives. Les gestionnaires de portefeuille et les gestionnaires de stratégie co-dirigent collectivement l’équipe de Stratégies alternatives diversifiées, l’équipe étant chargée d’investir une seule masse mutualisée de capital dans un ensemble complémentaire de stratégies d’investissement. Les gestionnaires de portefeuille en co-direction collaborent avec les gestionnaires de stratégie sur la source descendante pour déterminer la taille de position cible pour chaque opération au sein de chaque stratégie, en fonction de leurs opinions d’investissement et de l’ensemble des opportunités soumises par les gestionnaires de stratégie. Les gestionnaires de portefeuille en co-direction assureront également la surveillance des risques extrêmes potentiels liés aux stratégies et utiliseront une stratégie de protection de portefeuille pour gérer les risques extrêmes au niveau du portefeuille global.
La source ascendante se compose des gestionnaires de stratégie, qui utilisent une composante fondée sur le jugement (c.-à-d. qualitative), complétée par des recherches et des analyses sur les fondamentaux (c.-à-d. quantitatives), pour identifier des erreurs de cours persistantes ou des primes de risque excédentaires (c.-à- d. le rendement en excédent du rendement lié à une absence de risque) sur les titres et les marchés à leur disposition. Les gestionnaires de portefeuille en co-direction collaboreront avec les gestionnaires de stratégie au niveau de chaque stratégie individuelle et au niveau du portefeuille global pour déterminer le choix des opérations, la taille et l’exécution cibles des positions.
En tant qu’équipe mondiale, les gestionnaires de portefeuille en co-direction et les gestionnaires de stratégie exécutent leurs fonctions de gestion d’investissement depuis différents emplacements géographiques. Le Gestionnaire d’investissement a donc délégué des fonctions de gestion d’investissement aux gestionnaires d’investissement délégués. Les informations relatives aux Conventions de gestion d’investissement déléguée et aux Gestionnaires d’investissement délégués sont fournies aux sections «Définitions - Gestionnaire(s) d’investissement délégué(s)» et «Annexe 6 - Informations générales», respectivement.
Les stratégies d’investissement utilisées par le Gestionnaire d’investissement sont décrites ci-dessous :
Arbitrage sur convertibles
Cette stratégie vise à capitaliser sur les erreurs de cours d'obligations convertibles (y compris des CoCos). Il s’agit d’une stratégie fondamentale, globale et axée sur l’évaluation, qui cherche à tirer profit de la décote/prime d'obligations convertibles par rapport au cours de leurs actions sous-jacentes. Historiquement, elle montre une corrélation faible ou négative avec les positions longues en actions. Les obligations
convertibles sont souvent inefficacement cotées en raison de leur complexité, de leurs inefficacités structurelles et des contraintes des investisseurs. La stratégie s'emploie à tirer parti des inefficacités de cours par l'intermédiaire de positions longues ou courtes sur convertibles (y compris des Cocos), tout en maintenant la neutralité du marché en couvrant l’exposition au risque du titre, de la créance ou du taux d’intérêt sous- jacent, par l’utilisation d’instruments dérivés, tels que des contracts for difference, des credit default swaps et des swaps de taux d’intérêt.
Event-Driven
Cette stratégie vise à tirer parti des inefficacités de cours découlant de certains événements d’entreprise (tels que des fusions et acquisitions, des rachats, des faillites ou des scissions) et de structures d’entreprise. Dans le cadre d’événements d’entreprise, tels qu’une fusion, l’incertitude entourant la probabilité de conclure un accord et l'existence de vendeurs forcés (contraintes d’investissement) sur le marché ont pour conséquence que le prix des actions se négocient souvent avec une décote excessive par rapport à leur prix d’achat. Au sein des structures d’entreprise, la complexité et l'inefficacité des structures de capital génèrent souvent des opportunités dont le prix est mal évalué. La stratégie s'emploie à tirer parti d'éventuels écarts en prenant des positions longues sur les actions sous-évaluées et des positions courtes sur les actions les plus chères au moyen d'instruments dérivés, tels que des contracts for difference, des contrats à terme sur indices boursiers et des options d’achat et de vente et des credit default swaps. Cette stratégie peut également s'exposer à des titres en difficulté aux fins de tirer parti d'inefficacités de cours liées à des événements d’entreprise.
Pression sur les prix
Cette stratégie vise à générer des rendements positifs en investissant dans des opportunités de liquidité sur les marchés des actions et des obligations d’État, telles que l’émission de nouveaux titres, les émissions secondaires et les blocs. Le Compartiment cherchera à capitaliser sur les recherches du Gestionnaire d’investissement sur l'excédent de prime payé par les autres participants du marché pour les liquidités lors des transactions. En ce qui concerne la pression sur les cours de titres à revenu fixe, la stratégie s'emploie à tirer parti de différentiels de cours avant et après une adjudication d’obligations d’État et cherchera à arbitrer cette décote d'adjudication à court terme en vendant et en achetant, respectivement, dans la période précédant et suivant l'adjudication, au moyen d'instruments dérivés tels que des contrats à terme sur indices obligataires. En ce qui concerne la pression sur les cours des actions, la stratégie s'emploie à tirer parti d'anomalies de cours découlant d'événements générateurs de liquidité, dans le cadre desquels un détenteur d’un grand nombre d’actions souhaite effectuer des opérations à un moment donné sur une base d'offre primaire ou secondaire ou par blocs de titres. Dans le cadre de ces évènements, la stratégie prend des positions longues en vue de tirer parti de la décote associée à la pression sur les cours tout en couvrant le risque de marché global au moyen d’instruments dérivés, tels que des contrats à terme sur indices boursiers, des swaps sur indices boursiers et des contracts for difference.
Transfert de risques
Cette stratégie s’emploie à tirer parti des déséquilibres du marché des instruments dérivés, dus au jeu de l’offre et de la demande. Plus précisément, elle s’emploie à fournir de la liquidité aux banques d’investissement, qui sont limitées en termes de quantité de risque qu’elles peuvent détenir dans leurs bilans en raison de contrôles plus stricts des capitaux, ainsi que de réglementations bancaires et d’exigences de couverture plus astreignantes. Pour ce faire, elle négocie généralement des instruments dérivés cotés en vue de fournir une exposition couverte par rapport au marché à ces erreurs de cours ; elle peut également négocier d’autres instruments dérivés tels que des swaps de corrélation, de volatilité, de variance et sur rendement total, des options d’achat et de vente, des contrats de change à terme et des contrats à terme sur indice boursier.
Neutre vis-à-vis du marché d'actions
Cette stratégie s’emploie à générer des rendements en appliquant une stratégie neutre sur le marché des actions par l’intermédiaire de positions longues et courtes sur des actions paneuropéennes. Le Gestionnaire d’investissement identifie une fourchette de valeur d’un titre, en se basant sur son évaluation historique et ses perspectives bénéficiaires, de manière à mettre en évidence des opportunités liées à des erreurs de cours (titres sous-évalués ou surévalués). Lorsque le cours des actions sort de la fourchette de valeur, les gestionnaires de portefeuille étudie l’opportunité de placement potentielle. La stratégie cherchera à investir dans des positions longues, courtes ou dans des opérations par paires pour tirer parti du rendement potentiel de l’action à la juste valeur, tout en couvrant l’exposition au marché et aux facteurs indésirables à l’aide d’instruments dérivés, tels que des «contracts for difference», des contrats à terme sur devises standardisés, des contrats à terme sur indices boursiers et des contrats de change à terme.
Protection du portefeuille
Cette stratégie s’emploie à générer des rendements positifs durant les périodes de risque de marché soutenu auquel le reste du portefeuille est normalement exposé négativement. Elle vise à générer des rendements positifs non corrélés durant les périodes de tension soutenue du marché et à permettre aux autres stratégies de surmonter les tensions à court terme du marché afin de rester exposés aux opportunités de rendement à long terme. Elle permet de gérer les risques extrêmes au niveau du portefeuille global. Dans ce contexte, les risques extrêmes peuvent être décrits comme toute condition du marché susceptible d’être significativement préjudiciable aux autres stratégies d’investissement du Compartiment, aux marchés financiers dans leur ensemble et/ou à certaines catégories d’actifs spécifiques, ce qui pourrait entraîner des pertes potentielles. Cette stratégie utilise des instruments dérivés tels que des contrats à terme sur indice boursier, des swaps sur rendement total, des credit default swaps, des contrats à terme sur devises standardisés, des options d’achat et de vente et des contrats à terme sur indices obligataires pour gérer les risques extrêmes du portefeuille (à des fins de couverture) et pour produire des rendements positifs non corrélés en périodes de tension soutenue du marché (à des fins d’investissement).