# ACUMEN ESG Protection Portfolio
Investment manager’s report for the financial year ended 31 July 2022
The Sub-Fund’s investment objective is to provide Shareholders with long term capital growth from a multi-asset portfolio and to achieve a Common Protection Level (expressed in % of NAV per Share) for each share class. The “Common Protection Level” is 90% of the highest NAV per share ever achieved by the GBP A Share class, expressed as a percentage of the current NAV per share of the GBP A Share Class.
The Portfolio Strategy is a multi-asset portfolio which consists of investments in fixed income, equities, foreign exchange and alternative assets including ETFs, determined from time to time by Titan Asset Management (formerly Tavistock Wealth Limited) (the “Sub-Investment Manager”) and exposure to cash. The investments are subject to ESG Investment Policy.
The allocation between the portfolio and cash is rebalanced following a volatility control mechanism. The volatility budget (i.e. the maximum allowed level of annualised standard deviation of the Portfolio Strategy) is between 5% and 7% over the term of the investment.

## Please find below an extract of the Sub-Investment Manager’s report on the discretionary strategy:
The fund performed in-line with expectations between July 2021 and July 2022 during a volatile period for markets. Market sentiment for the period started off well. The dovish central bank backdrop, strong jobs creation data and higher than expected corporate earnings spurred markets, contributing to strong performance during the second half of 2021. However, the shifting narrative towards persistent, not transient, inflation initiated a notable hawkish pivot from the Fed and other central banks that contributed to a significant bout of risk aversion throughout the first half of 2022. Equities and bonds sold-off in unison. Traditional 60/40 investment products struggled in this environment given their in-built reliance on the historical diversification benefits of an equity/bond portfolio. The ACUMEN ESG Protection Portfolio held up comparatively well during this period, given its low delta to the asset portfolio, which is what the protection portfolios were designed to do during such periods.
We made several changes over the period. Within the equity allocation we reduced our exposure to some of the more thematic positions, preferring to take exposure across a number of global ESG screened indices. In fixed income we sold our prior allocation to green bonds, which failed our negative screening policy, and invested the proceeds into climate-linked European government bonds. We also reduced our exposure to high yield bonds and emerging market local currency debt instead opting for US and European investment grade corporate bonds.
Turning to our market outlook, the lack of bad news in second quarter earnings is a positive, but much of that growth came from energy companies which have benefited from higher oil and gas prices. At the same time there are growing signs that many households are getting squeezed and if the consumer starts to balk at what companies are charging then this could start to hit the bottom line. The market seems to be underestimating this risk. In the same way as quantitative easing and the resulting inflation led to outsized earnings power for many companies, the shift to quantitative tightening, and falling inflation, is likely to do the reverse. This means that it is likely premature to call an end to the equity bear market and whilst the 30% decline in the P/E ratio for the S&P 500 was responsible for leg one, a notable decline in earnings per share could contribute to a renewed bout of risk aversion later in the year. If this narrative were to play out it puts the protection portfolios in good stead relative to the rest of the market.

## As at 31 July 2022, the Sub-Fund’s exposure to the Portfolio Strategy is 100.00% with an average exposure since launch of 76.72%.

## From 5 December 2019 (its inception) to 31 July 2022, the performance of the Sub-Fund is -4.85%. From 31 July 2021 to 31 July 2022, the performance of the Sub-Fund is -4.84%.

## The Sub-Fund has an annualised volatility of 4.06%.
ACUMEN ESG Protection Portfolio Schedule of investments as at 31 July 2022
| Holdings | Financial assets at fair value through profit or loss | Fair value £ |  | % of net assets |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Exchange traded funds: 21.33% (2021: 22.40%) |  |  |  |
|  | France: 0.00% (2021: 0.88%) | – |  | – |
|  | Funds: 0.00% (2021: 0.88%) | – |  | – |
|  | Ireland: 17.42% (2021: 16.40%) |  |  |  |
|  | Funds: 17.42% (2021: 16.40%) |  |  |  |
| 9,819 | Invesco Quantitative Strategies ESG Global Equity Multi-Factor UCITS ETF | 408,365 |  | 1.02 |
| 10 | iShares Core S&P 500 UCITS ETF | 3,461 |  | 0.01 |
| 100 | iShares Core UK Gilts UCITS ETF | 1,223 |  | – |
| 183,492 | iShares EUR Bond ESG UCITS ETF | 744,916 |  | 1.85 |
| 172,074 | iShares EUR Corporate Bond 0-3yr ESG UCITS ETF | 709,719 |  | 1.77 |
| 123,232 | iShares EUR Government Bond Climate UCITS ETF | 460,227 |  | 1.14 |
| 55,054 | iShares MSCI EM SRI UCITS ETF | 324,040 |  | 0.81 |
| 6,361 | iShares MSCI Europe SRI UCITS ETF | 309,616 |  | 0.77 |
| 32,137 | iShares MSCI USA SRI UCITS ETF | 316,115 |  | 0.79 |
| 54,075 | iShares MSCI World SRI UCITS ETF | 416,171 |  | 1.03 |
| 186,640 | iShares USD Corporate Bond 0-3yr ESG UCITS ETF | 763,262 |  | 1.90 |
| 209,237 | iShares USD Corporate Bond ESG UCITS ETF | 806,566 |  | 2.01 |
| 192,881 | iShares USD Development Bank Bonds UCITS ETF | 785,218 |  | 1.95 |
| 4,723 | iShares USD TIPS UCITS ETF | 951,043 |  | 2.37 |
|  | Total Ireland | 	6,999,942 |  | 	17.42 |
|  | Luxembourg: 3.91% (2021: 5.12%) |  |  |  |
|  | Funds: 3.91% (2021: 5.12%) |  |  |  |
| 61,337 | UBS ETF - JP Morgan Global Government ESG Liquid Bond UCITS ETF | 482,784 |  | 1.20 |
| 5,309 | UBS ETF - MSCI Pacific Socially Responsible UCITS ETF | 307,877 |  | 0.76 |
| 88,112 | UBS ETF - Sustainable Development Bank Bonds UCITS ETF | 782,963 |  | 1.95 |
|  | Total Luxembourg | 	1,573,624 |  | 	3.91 |
|  | Total exchange traded funds | 	8,573,566 |  | 	21.33 |
|  | Equities: 75.60% (2021: 76.92%) |  |  |  |
|  | Australia: 8.05% (2021: 0.00%) |  |  |  |
|  | Basic materials: 8.05% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 700,000 | Glencore | 3,232,950 |  | 8.05 |
|  | Total Australia | 	3,232,950 |  | 	8.05 |
|  | Belgium: 0.00% (2021: 1.30%) | – |  | – |
|  | Consumer, cyclical: 0.00% (2021: 1.30%) | – |  | – |
|  | Chile: 0.00% (2021: 3.96%) | – |  | – |
|  | Basic materials: 0.00% (2021: 3.96%) | – |  | – |
|  | Denmark: 10.43% (2021: 18.05%) |  |  |  |
|  | Consumer, non-cyclical: 4.11% (2021: 2.77%) |  |  |  |
| 105,393 | Scandinavian Tobacco | 1,651,061 |  | 4.11 |

ACUMEN ESG Protection Portfolio
Schedule of investments as at 31 July 2022 (continued)
| Holdings | Financial assets at fair value through profit or loss | Fair value £ |  | % of net assets |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Equities: 75.60% (2021: 76.92%) (continued) |  |  |  |
|  | Denmark: 10.43% (2021: 18.05%) (continued) |  |  |  |
|  | Financial: 4.46% (2021: 15.28%) |  |  |  |
| 66,221 | Spar Nord Bank | 620,057 |  | 1.54 |
| 46,695 | Sydbank | 1,172,943 |  | 2.92 |
|  | Industrial: 1.86% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 21,001 | Dampskibsselskabet Norden | 747,805 |  | 1.86 |
|  | Total Denmark | 	4,191,866 |  | 	10.43 |
|  | Finland: 1.52% (2021: 0.00%) |  |  |  |
|  | Communications: 1.52% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 18,480 | BasWare | 612,413 |  | 1.52 |
|  | Total Finland | 	612,413 |  | 	1.52 |
|  | Germany: 8.98% (2021: 13.63%) |  |  |  |
|  | Basic materials: 0.85% (2021: 1.49%) |  |  |  |
| 6,844 | KWS Saat | 342,358 |  | 0.85 |
|  | Communications: 0.00% (2021: 1.44%) | – |  | – |
|  | Consumer, cyclical: 5.18% (2021: 3.84%) |  |  |  |
| 62,914 | Fielmann | 2,080,179 |  | 5.18 |
|  | Consumer, non-cyclical: 1.35% (2021: 4.04%) |  |  |  |
| 15,007 | Eckert & Ziegler Strahlen- und Medizintechnik | 541,960 |  | 1.35 |
|  | Industrial: 1.33% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 2,082 | Pfeiffer Vacuum Technology | 268,657 |  | 0.67 |
| 9,111 | Vossloh | 265,669 |  | 0.66 |
|  | Technology: 0.00% (2021: 2.82%) | – |  | – |
|  | Utilities: 0.27% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 25,000 | 7C Solarparken | 109,347 |  | 0.27 |
|  | Total Germany | 	3,608,170 |  | 	8.98 |
|  | Luxembourg: 0.00% (2021: 3.92%) | – |  | – |
|  | Communications: 0.00% (2021: 3.92%) | – |  | – |
|  | Netherlands: 1.76% (2021: 2.26%) |  |  |  |
|  | Financial: 1.76% (2021: 2.26%) |  |  |  |
| 6,528 | HAL Trust | 705,612 |  | 1.76 |
|  | Total Netherlands | 	705,612 |  | 	1.76 |

ACUMEN ESG Protection Portfolio
Schedule of investments as at 31 July 2022 (continued)
| Holdings | Financial assets at fair value through profit or loss | Fair value £ |  | % of net assets |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Equities: 75.60% (2021: 76.92%) (continued) |  |  |  |
|  | Norway: 2.14% (2021: 9.92%) |  |  |  |
|  | Communications: 0.00% (2021: 1.84%) | – |  | – |
|  | Consumer, cyclical: 0.00% (2021: 1.88%) | – |  | – |
|  | Financial: 2.14% (2021: 4.16%) |  |  |  |
| 108,282 | SpareBank 1 Nord Norge | 860,595 |  | 2.14 |
|  | Industrial: 0.00% (2021: 2.04%) | – |  | – |
|  | Total Norway | 	860,595 |  | 	2.14 |
|  | Spain: 0.00% (2021: 5.07%) | – |  | – |
|  | Financial: 0.00% (2021: 5.07%) | – |  | – |
|  | Sweden: 16.48% (2021: 10.39%) |  |  |  |
|  | Basic materials: 0.00% (2021: 5.88%) | – |  | – |
|  | Consumer, cyclical: 0.00% (2021: 1.74%) | – |  | – |
|  | Consumer, non-cyclical: 3.88% (2021: 2.77%) |  |  |  |
| 140,743 | Bravida Holding | 1,162,792 |  | 2.89 |
| 242,527 | Cloetta | 396,833 |  | 0.99 |
|  | Industrial: 12.60% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 126,472 | AFRY | 1,575,997 |  | 3.92 |
| 51,652 | Lindab International | 737,322 |  | 1.84 |
| 22,467 | NCC | 190,508 |  | 0.47 |
| 312,323 | Peab | 1,739,536 |  | 4.33 |
| 27,713 | Saab | 818,894 |  | 2.04 |
|  | Total Sweden | 	6,621,882 |  | 	16.48 |
|  | Switzerland: 26.24% (2021: 8.42%) |  |  |  |
|  | Basic materials: 4.68% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 297,323 | OC Oerlikon | 1,881,717 |  | 4.68 |
|  | Consumer, cyclical: 0.00% (2021: 1.93%) | – |  | – |
|  | Consumer, non-cyclical: 8.54% (2021: 4.68%) |  |  |  |
| 2,056 | Emmi | 1,676,412 |  | 4.17 |
| 12,239 | Vifor Pharma | 1,756,159 |  | 4.37 |
|  | Energy: 5.82% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 4,819,525 | Meyer Burger Technology | 2,339,120 |  | 5.82 |
|  | Financial: 1.94% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 6,582 | Bellevue | 180,597 |  | 0.45 |
| 1,532 | St. Galler Kantonalbank | 598,801 |  | 1.49 |
|  | Industrial: 0.12% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 740 | Bobst | 49,803 |  | 0.12 |

ACUMEN ESG Protection Portfolio
Schedule of investments as at 31 July 2022 (continued)
| Holdings | Financial assets at fair value through profit or loss |  | Fair value £ |  | % of net assets |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Equities: 75.60% (2021: 76.92%) (continued) |  |  |  |  |
|  | Switzerland: 26.24% (2021: 8.42%) (continued) |  |  |  |  |
|  | Utilities: 5.14% (2021: 1.81%) |  |  |  |  |
| 22,153 | BKW |  | 2,064,344 |  | 5.14 |
|  | Total Switzerland |  | 10,546,953 |  | 26.24 |
|  |  |  |  |  |  |
|  | Total equities |  | 30,380,441 |  | 75.60 |
|  | Financial derivative instruments: 0.65% (2021: 0.22%) |  |  |  |  |
| Counterparty | Total return swaps - unrealised gains: 0.65% (2021: 0.22%) | Notional £ | Unrealised gain £ |  | % of net assets |
|  | Morgan Stanley Swap |  |  |  |  |
| Morgan Stanley | ACUMEN ESG Protection Portfolio Reference Portfolio Leg | 40,219,188 | 259,896 |  | 0.65 |
|  | Total total return swaps - unrealised gains |  | 259,896 |  | 0.65 |
|  |  |  |  |  |  |
|  | Total financial derivative instruments |  | 259,896 |  | 0.65 |
|  |  |  |  |  |  |
|  | Total financial assets at fair value through profit or loss |  | 39,213,903 |  | 97.58 |
|  | Financial liabilities at fair value through profit or loss |  |  |  |  |
|  | Financial derivative instruments: (6.25%) (2021: (3.40%)) |  |  |  |  |
| Counterparty | Total return swaps - unrealised losses: (6.25%) (2021: (3.40%)) | Notional £ | Unrealised loss £ |  | % of net assets |
|  | Morgan Stanley Swap |  |  |  |  |
| Morgan Stanley | ACUMEN ESG Protection Portfolio Financing Leg | (38,954,007) | (2,512,744) |  | (6.25) |
|  | Total total return swaps - unrealised losses |  | (2,512,744) |  | (6.25) |
|  |  |  |  |  |  |
|  | Total financial derivative instruments |  | (2,512,744) |  | (6.25) |
|  |  |  |  |  |  |
|  | Total financial liabilities at fair value through profit or loss |  | (2,512,744) |  | (6.25) |
|  |  |  | Fair value £ |  | % of net assets |
|  | Total value of investments |  |  |  |  |
|  | (Cost: £ 38,385,728) |  | 36,701,159 |  | 91.33 |
|  | Cash and cash equivalents |  | 3,012 |  | 0.01 |
|  | Due from broker |  | 3,547,014 |  | 8.83 |
|  | Other net liabilities |  | (64,065) |  | (0.17) |
|  | Net assets attributable to holders of redeemable participating shares | 	40,187,120 |  | 	100.00 |

ACUMEN ESG Protection Portfolio
Schedule of investments as at 31 July 2022 (continued)
| Analysis of portfolio | Fair value £ | % of total assets |
| --- | --- | --- |
| Transferable securities admitted to official stock exchange listing or dealt in/on another regulated market | 38,954,007 | 90.99 |
| Over the counter financial derivative instruments | 259,896 | 0.61 |
| Cash and cash equivalents | 3,012 | 0.01 |
| Due from broker | 3,547,014 | 8.29 |
| Other assets | 	48,428 | 	0.10 |
| Total assets | 	42,812,357 | 	100.00 |

ACUMEN ESG Protection Portfolio
Schedule of significant portfolio movements for the financial year ended 31 July 2022
| Total purchases in the year |  | £ 194,205,587 |
| --- | --- | --- |
| Material purchases | Nominal holdings | Cost £ |
| BKW | 102,102 | 9,615,491 |
| Fielmann | 160,049 | 6,423,914 |
| iShares USD Corporate Bond ESG UCITS ETF | 1,559,558 | 5,861,941 |
| SSAB | 1,113,709 | 4,634,544 |
| Sydbank | 172,756 | 4,398,753 |
| iShares USD Corporate Bond 0-3yr ESG UCITS ETF | 1,122,309 | 4,282,237 |
| Handelsbanken | 569,611 | 4,168,564 |
| iShares EUR Corporate Bond 0-3yr ESG UCITS ETF | 987,101 | 4,126,986 |
| iShares USD Development Bank Bonds UCITS ETF | 1,043,132 | 4,009,367 |
| iShares EUR Government Bond Climate UCITS ETF | 985,183 | 3,946,496 |
| UBS ETF - Sustainable Development Bank Bonds UCITS ETF | 464,993 | 3,906,393 |
| iShares EUR Bond ESG UCITS ETF | 898,697 | 3,804,305 |
| Topdanmark | 86,999 | 3,625,263 |
| Suedzucker | 287,845 | 3,536,279 |
| Glencore | 700,000 | 3,416,000 |
| iShares MSCI World SRI UCITS ETF | 421,515 | 3,407,029 |
| iShares MSCI USA SRI UCITS ETF | 331,052 | 3,348,895 |
| Koninklijke Boskalis | 114,129 | 3,108,307 |
| iShares II plc - iShares $ Tips 0-5 UCITS ETF | 807,613 | 3,084,676 |
| Axfood Aktiebolag | 142,354 | 2,921,442 |
| iShares USD TIPS UCITS ETF | 13,930 | 2,701,379 |
| Invesco Quantitative Strategies ESG Global Equity Multi-Factor UCITS ETF | 62,526 | 2,668,738 |
| UBS ETF - JP Morgan Global Government ESG Liquid Bond UCITS ETF | 322,749 | 2,554,880 |
| Accell | 53,432 | 2,548,392 |
| OC Oerlikon | 439,067 | 2,463,349 |
| VIB Vermoegen | 68,870 | 2,279,788 |
| Rize Sustainable Future of Food UCITS ETF | 555,548 | 2,276,577 |
| NCC | 212,163 | 2,210,985 |
| Lyxor Green Bond DR UCITS ETF | 45,000 | 2,121,971 |
| SAP | 24,725 | 1,961,833 |
| SpareBank 1 Nord Norge | 268,000 | 1,950,263 |

The statement of material purchases reflect the aggregate purchases of a security exceeding one per cent of the total value of purchases for the financial year. If there were fewer than twenty positions exceeding one per cent, the top twenty positions

Translation (ENFR, 2022-07-31):
# ACUMEN ESG Protection Portfolio
Rapport du Gestionnaire d’investissement pour l’exercice clos le 31 juillet 2022
L’objectif d’investissement du Compartiment est de garantir aux Actionnaires une croissance du capital à long terme par le biais d’un portefeuille multi-actifs, ainsi qu’un Niveau de protection commun (exprimé en % de la VL par Action) pour chaque catégorie d’actions. Le « Niveau de protection commun » correspond à 90 % de la VL par action la plus élevée jamais atteinte par la Catégorie d’actions A GBP et est exprimé en pourcentage de la VL actuelle par action de ladite Catégorie d’actions.
La Stratégie de portefeuille est un portefeuille multi-actifs composé de placements dans des titres à revenu fixe, des actions, des monnaies et des actifs non traditionnels, y compris des ETF, ponctuellement déterminés par Titan Asset Management (précédemment Tavistock Wealth Limited) (le « Gestionnaire d’investissement par délégation ») et une exposition aux liquidités. Les investissements sont soumis à la Politique d’investissement ESG.
La répartition entre le portefeuille et les liquidités est rééquilibrée selon un mécanisme de contrôle de la volatilité. Le budget de volatilité (à savoir le niveau maximum autorisé de l’écart type annualisé de la Stratégie de portefeuille) est de 5 % à 7 % sur la durée de l’investissement.

## Veuillez trouver ci-dessous un extrait du rapport du Gestionnaire d’investissement par délégation sur la stratégie discrétionnaire :
Le Compartiment a enregistré une performance conforme aux attentes entre juillet 2021 et juillet 2022 au cours d’une période volatile pour les marchés. La confiance du marché était favorable sur le début de la période. Les mesures conciliantes de la banque centrale, des données indiquant de nombreuses créations d’emplois et des bénéfices d’entreprises plus élevés que prévu ont stimulé les marchés, ce qui s’est traduit par une forte performance au cours du second semestre 2021. Toutefois, le scénario anticipé ne s’est pas concrétisé et une inflation persistante s’est installée. La Fed et d’autres banques centrales ont donc opéré un revirement agressif notable, ce qui a contribué à une forte aversion au risque tout au long du premier semestre 2022. Les actions et obligations ont toutes deux subi des ventes massives. Dans cet environnement, les produits d’investissement 60/40 traditionnels ont souffert, car leur résistance reposait de manière inhérente sur la diversification d’un portefeuille d’actions/obligations ayant fait ses preuves. Le Compartiment ACUMEN ESG Protection Portfolio s’est relativement bien comporté au cours de cette période, compte tenu de son faible delta par rapport au portefeuille d’actifs, remplissant donc parfaitement son rôle de portefeuille de protection.
Nous avons procédé à plusieurs modifications au cours de la période. Concernant les allocations d’actions, nous avons réduit notre exposition à certaines des positions les plus thématiques, leur préférant des indices mondiaux composés selon des critères ESG. Au niveau des titres à revenu fixe, nous avons vendu notre allocation précédente aux obligations vertes, qui n’ont pas été conformes à notre politique de filtrage négatif, et avons investi le produit dans des obligations d’État européennes liées au climat. Nous avons également réduit notre exposition aux obligations à haut rendement et à la dette en devise locale des marchés émergents, en les remplaçant par des obligations d’entreprises américaines et européennes de qualité Investment grade.
En ce qui concerne nos perspectives sur le marché, l’absence de mauvaises nouvelles concernant les bénéfices au deuxième trimestre est bénéfique, mais une grande part de cette croissance est attribuable aux sociétés énergétiques qui ont profité de la hausse des prix du pétrole et du gaz. Parallèlement, de plus en plus de signes indiquent que le pouvoir d’achat de nombreux ménages recule, et si le consommateur commence à ne plus accepter les prix des entreprises, les résultats pourraient s’en ressentir. Le marché semble sous-estimer ce risque. De la même manière que l’assouplissement quantitatif et l’inflation qui en résulte ont conduit à une augmentation de la capacité bénéficiaire de nombreuses sociétés, l’évolution vers un resserrement quantitatif et le recul de l’inflation devraient avoir l’effet inverse. Cela signifie qu’il est probablement prématuré d’annoncer la fin de la période baissière du marché des actions. En effet, bien que la baisse de 30 % du ratio cours/bénéfice pour le S&P 500 correspondait à la première étape, une baisse notable des bénéfices par action pourrait contribuer à un nouvel accès d’aversion pour le risque plus tard au cours de l’année. Si ce scénario se concrétisait, les portefeuilles de protection seraient en bonne position par rapport au reste du marché.

## Au 31 juillet 2022, l’exposition du Compartiment à la Stratégie de portefeuille s’élevait à 100,00 %, avec une exposition moyenne de 76,72 % depuis son lancement.

## Du 5 décembre 2019 (date de lancement) au 31 juillet 2022, la performance du Compartiment est de -4,85 %. Du 31 juillet 2021 au 31 juillet 2022, la performance du Compartiment est de -4,84 %.

## Le Compartiment affiche une volatilité annualisée de 4,06 %.
ACUMEN ESG Protection Portfolio
État des investissements au 31 juillet 2022
| Participations | Actifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat | Juste valeur GBP |  | % de l’actif net |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Fonds négociés en Bourse : 21,33 % (2021 : 22,40 %) |  |  |  |
|  | France : 0,00 % (2021 : 0,88 %) | – |  | – |
|  | Fonds : 0,00 % (2021 : 0,88 %) | – |  | – |
|  | Irlande : 17,42 % (2021 : 16,40 %) |  |  |  |
|  | Fonds : 17,42 % (2021 : 16,40 %) |  |  |  |
| 9 819 | Invesco Quantitative Strategies ESG Global Equity Multi-Factor UCITS ETF | 408 365 |  | 1,02 |
| 10 | iShares Core S&P 500 UCITS ETF | 3 461 |  | 0,01 |
| 100 | iShares Core UK Gilts UCITS ETF | 1 223 |  | – |
| 183 492 | iShares EUR Bond ESG UCITS ETF | 744 916 |  | 1,85 |
| 172 074 | iShares EUR Corporate Bond 0-3yr ESG UCITS ETF | 709 719 |  | 1,77 |
| 123 232 | iShares EUR Government Bond Climate UCITS ETF | 460 227 |  | 1,14 |
| 55 054 | iShares MSCI EM SRI UCITS ETF | 324 040 |  | 0,81 |
| 6 361 | iShares MSCI Europe SRI UCITS ETF | 309 616 |  | 0,77 |
| 32 137 | iShares MSCI USA SRI UCITS ETF | 316 115 |  | 0,79 |
| 54 075 | iShares MSCI World SRI UCITS ETF | 416 171 |  | 1,03 |
| 186 640 | iShares USD Corporate Bond 0-3yr ESG UCITS ETF | 763 262 |  | 1,90 |
| 209 237 | iShares USD Corporate Bond ESG UCITS ETF | 806 566 |  | 2,01 |
| 192 881 | iShares USD Development Bank Bonds UCITS ETF | 785 218 |  | 1,95 |
| 4 723 | iShares USD TIPS UCITS ETF | 951 043 |  | 2,37 |
|  | Total Irlande | 	6 999 942 |  | 	17,42 |
|  | Luxembourg : 3,91 % (2021 : 5,12 %) |  |  |  |
|  | Fonds : 3,91 % (2021 : 5,12 %) |  |  |  |
| 61 337 | UBS ETF - JP Morgan Global Government ESG Liquid Bond UCITS ETF | 482 784 |  | 1,20 |
| 5 309 | UBS ETF - MSCI Pacific Socially Responsible UCITS ETF | 307 877 |  | 0,76 |
| 88 112 | UBS ETF - Sustainable Development Bank Bonds UCITS ETF | 782 963 |  | 1,95 |
|  | Total Luxembourg | 	1 573 624 |  | 	3,91 |
|  | Total des fonds négociés en Bourse | 	8 573 566 |  | 	21,33 |
|  | Actions : 75,60 % (2021 : 76,92 %) |  |  |  |
|  | Australie : 8,05 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
|  | Matériaux de base : 8,05 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 700 000 | Glencore | 3 232 950 |  | 8,05 |
|  | Total Australie | 	3 232 950 |  | 	8,05 |
|  | Belgique : 0,00 % (2021 : 1,30 %) | – |  | – |
|  | Biens de consommation cycliques : 0,00 % (2021 : 1,30 %) | – |  | – |
|  | Chili : 0,00 % (2021 : 3,96 %) | – |  | – |
|  | Matériaux de base : 0,00 % (2021 : 3,96 %) | – |  | – |
|  | Danemark : 10,43 % (2021 : 18,05 %) |  |  |  |
|  | Biens de consommation non cycliques : 4,11 % (2021 : 2,77 %) |  |  |  |
| 105 393 | Scandinavian Tobacco | 1 651 061 |  | 4,11 |

ACUMEN ESG Protection Portfolio
État des investissements au 31 juillet 2022 (suite)
| Participations | Actifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat | Juste valeur GBP |  | % de l’actif net |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Actions : 75,60 % (2021 : 76,92 %) (suite) |  |  |  |
|  | Danemark : 10,43 % (2021 : 18,05 %) (suite) |  |  |  |
|  | Valeurs financières : 4,46 % (2021 : 15,28 %) |  |  |  |
| 66 221 | Spar Nord Bank | 620 057 |  | 1,54 |
| 46 695 | Sydbank | 1 172 943 |  | 2,92 |
|  | Industriel : 1,86 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 21 001 | Dampskibsselskabet Norden | 747 805 |  | 1,86 |
|  | Total Danemark | 	4 191 866 |  | 	10,43 |
|  | Finlande : 1,52 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
|  | Communications : 1,52 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 18 480 | BasWare | 612 413 |  | 1,52 |
|  | Total Finlande | 	612 413 |  | 	1,52 |
|  | Allemagne : 8,98 % (2021 : 13,63 %) |  |  |  |
|  | Matériaux de base : 0,85 % (2021 : 1,49 %) |  |  |  |
| 6 844 | KWS Saat | 342 358 |  | 0,85 |
|  | Communications : 0,00 % (2021 : 1,44 %) | – |  | – |
|  | Biens de consommation cycliques : 5,18 % (2021 : 3,84 %) |  |  |  |
| 62 914 | Fielmann | 2 080 179 |  | 5,18 |
|  | Biens de consommation non cycliques : 1,35 % (2021 : 4,04 %) |  |  |  |
| 15 007 | Eckert & Ziegler Strahlen- und Medizintechnik | 541 960 |  | 1,35 |
|  | Industriel : 1,33 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 2 082 | Pfeiffer Vacuum Technology | 268 657 |  | 0,67 |
| 9 111 | Vossloh | 265 669 |  | 0,66 |
|  | Technologie : 0,00 % (2021 : 2,82 %) | – |  | – |
|  | Services publics : 0,27 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 25 000 | 7C Solarparken | 109 347 |  | 0,27 |
|  | Total Allemagne | 	3 608 170 |  | 	8,98 |
|  | Luxembourg : 0,00 % (2021 : 3,92 %) | – |  | – |
|  | Communications : 0,00 % (2021 : 3,92 %) | – |  | – |
|  | Pays-Bas : 1,76 % (2021 : 2,26 %) |  |  |  |
|  | Valeurs financières : 1,76 % (2021 : 2,26 %) |  |  |  |
| 6 528 | HAL Trust | 705 612 |  | 1,76 |
|  | Total Pays-Bas | 	705 612 |  | 	1,76 |

ACUMEN ESG Protection Portfolio
État des investissements au 31 juillet 2022 (suite)
| Participations | Actifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat | Juste valeur GBP |  | % de l’actif net |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Actions : 75,60 % (2021 : 76,92 %) (suite) |  |  |  |
|  | Norvège : 2,14 % (2021 : 9,92 %) |  |  |  |
|  | Communications : 0,00 % (2021 : 1,84 %) | – |  | – |
|  | Biens de consommation cycliques : 0,00 % (2021 : 1,88 %) | – |  | – |
|  | Valeurs financières : 2,14 % (2021 : 4,16 %) |  |  |  |
| 108 282 | SpareBank 1 Nord Norge | 860 595 |  | 2,14 |
|  | Industriel : 0,00 % (2021 : 2,04 %) | – |  | – |
|  | Total Norvège | 	860 595 |  | 	2,14 |
|  | Espagne : 0,00 % (2021 : 5,07 %) | – |  | – |
|  | Valeurs financières : 0,00 % (2021 : 5,07 %) | – |  | – |
|  | Suède : 16,48 % (2021 : 10,39 %) |  |  |  |
|  | Matériaux de base : 0,00 % (2021 : 5,88 %) | – |  | – |
|  | Biens de consommation cycliques : 0,00 % (2021 : 1,74 %) | – |  | – |
|  | Biens de consommation non cycliques : 3,88 % (2021 : 2,77 %) |  |  |  |
| 140 743 | Bravida Holding | 1 162 792 |  | 2,89 |
| 242 527 | Cloetta | 396 833 |  | 0,99 |
|  | Industriel : 12,60 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 126 472 | AFRY | 1 575 997 |  | 3,92 |
| 51 652 | Lindab International | 737 322 |  | 1,84 |
| 22 467 | NCC | 190 508 |  | 0,47 |
| 312 323 | Peab | 1 739 536 |  | 4,33 |
| 27 713 | Saab | 818 894 |  | 2,04 |
|  | Total Suède | 	6 621 882 |  | 	16,48 |
|  | Suisse : 26,24 % (2021 : 8,42 %) |  |  |  |
|  | Matériaux de base : 4,68 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 297 323 | OC Oerlikon | 1 881 717 |  | 4,68 |
|  | Biens de consommation cycliques : 0,00 % (2021 : 1,93 %) | – |  | – |
|  | Biens de consommation non cycliques : 8,54 % (2021 : 4,68 %) |  |  |  |
| 2 056 | Emmi | 1 676 412 |  | 4,17 |
| 12 239 | Vifor Pharma | 1 756 159 |  | 4,37 |
|  | Énergie : 5,82 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 4 819 525 | Meyer Burger Technology | 2 339 120 |  | 5,82 |
|  | Valeurs financières : 1,94 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 6 582 | Bellevue | 180 597 |  | 0,45 |
| 1 532 | St. Galler Kantonalbank | 598 801 |  | 1,49 |
|  | Industriel : 0,12 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 740 | Bobst | 49 803 |  | 0,12 |

ACUMEN ESG Protection Portfolio
État des investissements au 31 juillet 2022 (suite)

## Participations Actifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat Actions : 75,60 % (2021 : 76,92 %) (suite)

## Suisse : 26,24 % (2021 : 8,42 %) (suite)

## Services publics : 5,14 % (2021 : 1,81 %)

## Juste valeur

## GBP

## % de l’actif net

## 22 153 BKW	2 064 344	5,14

## Total Suisse	10 546 953	26,24

## Total des actions	30 380 441	75,60

## Contreparties

## Instruments financiers dérivés : 0,65 % (2021 : 0,22 %)

## Contrats d’échange sur rendement total - plus-values latentes : 0,65 % (2021 : 0,22 %)

## Morgan Stanley Swap

## Montant

## notionnel

## GBP

## Plus-value latente GBP

## % de l’actif net

## Morgan Stanley ACUMEN ESG Protection Portfolio Branche portefeuille de

## référence	40 219 188	259 896	0,65
|  | Total des contrats d’échange sur rendement total - plus-values latentes | 259 896 |  | 0,65 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  |  |  |  |  |
|  | Total des instruments financiers dérivés | 259 896 |  | 0,65 |
|  |  |  |  |  |
|  | Total des actifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat | 39 213 903 |  | 97,58 |
|  | Passifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat |  |  |  |
|  | Instruments financiers dérivés : (6,25 %) (2021 : (3,40 %)) |  |  |  |
|  | Montant |  |  |  |
|  | Contrats d’échange sur rendement total - moins-values	notionnel | Moins-value |  | % de |
| Contreparties | latentes : (6,25 %) (2021 : (3,40 %))	GBP | latente GBP |  | l’actif net |
|  | Morgan Stanley Swap |  |  |  |
| Morgan Stanley | ACUMEN ESG Protection Portfolio Branche financement	(38 954 007) | (2 512 744) |  | (6,25) |
|  | Total des contrats d’échange sur rendement total - moins-values latentes | (2 512 744) |  | (6,25) |
|  |  |  |  |  |
|  | Total des instruments financiers dérivés | (2 512 744) |  | (6,25) |
|  |  |  |  |  |
|  | Total des passifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat | (2 512 744) |  | (6,25) |
|  |  | Juste valeur |  | % de |
|  |  | GBP |  | l’actif net |
|  | Valeur totale des investissements (Coût : 38 385 728 GBP) | 36 701 159 |  | 91,33 |
|  | Liquidités et quasi-liquidités | 3 012 |  | 0,01 |
|  | Montants dus par le courtier | 3 547 014 |  | 8,83 |
|  | Autres passifs nets | (64 065) |  | (0,17) |


## Actif net attribuable aux porteurs d’actions de participation rachetables 	40 187 120	100,00
| ACUMEN ESG Protection Portfolio État des investissements au 31 juillet 2022 (suite) |  |
| --- | --- |
|  |  | % de |
|  | Juste valeur | l’actif |
| Analyse du portefeuille | GBP | total |
| Valeurs mobilières admises à la cote officielle d’une Bourse de valeurs ou |  |  |
| négociées sur un autre marché réglementé | 38 954 007 | 90,99 |
| Instruments financiers dérivés de gré à gré | 259 896 | 0,61 |
| Liquidités et quasi-liquidités | 3 012 | 0,01 |
| Montants dus par le courtier | 3 547 014 | 8,29 |
| Autres actifs | 	48 428 | 	0,10 |
| Actif total | 	42 812 357 | 	100,00 |