## Financial Derivative Instruments
A derivative is a contract whose price is dependent upon or derived from one or more underlying assets. The most common derivative instruments include, without limitation, futures contracts, forward contracts, options, warrants, swaps and convertible securities. The value of a derivative instrument is, determined by fluctuations in its underlying assets. The most common underlying assets include stocks, bonds, currencies, market indices (including interest rate and commodity indices).
The use of derivatives for investment purposes may create greater risk for the Funds than using derivatives solely for efficient portfolio management purposes.
These instruments are volatile and may be subject to various types of risks, including but not limited to market risk, liquidity risk, credit risk, counterparty risk, legal and operations risks.
Furthermore, there may be an imperfect correlation between derivative instruments used as hedging vehicles and the investments or market sectors to be hedged. This might result in an imperfect hedge of these risks and a potential loss of capital.
Certain derivatives are characterized by high leverage in terms of market exposure. As the amount of initial margin may be small relative to the size of the derivative contract, this may mean that a relatively small market movement may have a potentially larger impact on derivatives than on direct investments in asset classes such as equity or fixed income securities. Leveraged derivative positions can therefore increase the Fund’s volatility.
OTC derivative transactions are subject to further regulation. On 16 August 2012 a Regulation of the European Parliament and the European Council on OTC derivatives, central counterparties and trade repositories (“EMIR”) entered into force. Some of the main obligations under EMIR are the requirement for certain classes of OTC derivatives to be cleared through an authorised central counterparty (“CCP”); reporting to trade repositories; and application of risk mitigation techniques for non-centrally cleared OTC derivatives (i.e. OTC derivative contracts not cleared by a CCP). For non- centrally cleared OTC derivatives, EMIR requires the “timely confirmation, where available, by electronic means, of the terms of the relevant OTC derivative contract”. The obligation is one that falls on the financial counterparty (i.e. the Company) to the relevant contract. Most of the specifics of this obligation are subject to separate regulatory technical standards which provide, inter alia, that financial counterparties must have procedures in place to report on a monthly basis the number of unconfirmed, relevant OTC derivative transactions that have been outstanding for more than 5 Business Days.
The principal risks associated with using derivatives in managing a portfolio are:
- higher absolute market exposures for Funds that make extensive use of derivatives;
- difficulty of determining whether and how the value of a derivative will correlate to market movements and other factors external to the derivative;
- difficulty of pricing a derivative, especially a derivative that is traded over-the-counter or for which there is a limited market;
- difficulty for a Fund, under certain market conditions, to acquire a derivative needed to achieve its objectives; and
- difficulty for a Fund, under certain market conditions, to dispose of certain derivatives when those derivatives no longer serve their purposes.

Translation (ENFR, 2020-09-24):
## Instruments financiers dérivés
Un instrument dérivé est un contrat dont le prix dépend ou résulte d’un ou plusieurs actifs sous-jacents. Les instruments dérivés les plus courants incluent les contrats à terme, les contrats à terme de gré à gré, les contrats d’options et de swaps, les warrants et les titres convertibles (liste non exhaustive). La valeur d’un instrument dérivé est déterminée par les fluctuations de ses sous-jacents. Les actifs sous-jacents sont en général des actions, des obligations, des devises ou des indices de marché (notamment des indices de taux d’intérêt et de matières premières).
Le recours à des dérivés à des fins d’investissement et non à la seule fin de gestion efficace de portefeuille peut générer un risque plus important pour le Fonds.
Ces instruments sont volatils et peuvent comporter divers types de risques, comprenant entre autres le risque de marché, le risque de liquidité, le risque de crédit, le risque de contrepartie, les risques juridiques et opérationnels.
En outre, il peut exister une corrélation imparfaite entre les instruments dérivés utilisés à des fins de couverture et les placements ou secteurs de marché pour lesquels il faut se couvrir. Pour cette raison, la couverture de ces risques peut être imparfaite et l’investisseur peut subir une moins-value d’investissement potentielle.
Certains instruments dérivés se caractérisent par un fort effet de levier en termes d’exposition au marché. Étant donné que le montant de la marge initiale peut être peu élevé par rapport à la taille du contrat d’instruments dérivés, un mouvement de marché relativement faible pourrait avoir des conséquences potentiellement plus importantes sur les instruments dérivés que sur les investissements directs dans des classes d’actifs telles que les actions ou les titres à revenu fixe. Les positions sur instruments dérivés recourant à des effets de levier peuvent par conséquent accroître la volatilité du Fonds.
Les opérations sur produits dérivés sur le marché de gré à gré sont soumises à d’autres réglementations. Le Parlement européen et le Conseil ont arrêté un nouveau Règlement sur les produits dérivés de gré à gré, les contreparties centrales et les référentiels centraux (l’« EMIR ») qui est entré en vigueur le 16 août 2012. L’EMIR impose certaines grandes exigences, par exemple, l’obligation de recourir à une contrepartie centrale (« CC ») agréée pour la compensation de certaines catégories de produits dérivés de gré à gré, la déclaration à des référentiels centraux et l’application de méthodes d’atténuation des risques pour les produits dérivés qui ne font pas l’objet d’une compensation (c’est-à-dire les contrats dérivés de gré à gré qui ne sont pas compensés par une Contrepartie centrale). Au titre de ces derniers, l’EMIR exige une « confirmation rapide, lorsque c’est possible par des moyens électroniques, des termes du contrat dérivé de gré à gré concerné ». Cette obligation incombe à la contrepartie financière (c’est-à-dire la Société) au contrat en cause. La plupart des spécificités de cette obligation sont soumises à des normes techniques de réglementation qui précisent notamment que les contreparties financières doivent disposer de procédures pour communiquer chaque mois le nombre de contrats dérivés de gré à gré non confirmés en vigueur depuis plus de cinq Jours ouvrables.
Les principaux risques associés à l’utilisation de dérivés dans la gestion de portefeuille sont les suivants :
- exposition au marché absolue accrue pour les Fonds recourant massivement aux dérivés ;
- difficulté à déterminer si et comment la valeur d’un dérivé sera corrélée aux évolutions du marché et à d’autres facteurs externes au dérivé ;
- difficulté à évaluer le cours d’un dérivé, notamment d’un dérivé négocié de gré à gré ou pour lequel il existe un marché limité ;
- difficulté pour un Fonds, sous certaines conditions de marché, à acquérir un dérivé afin de satisfaire à ses objectifs ; et
- difficulté pour un Fonds, sous certaines conditions de marché, à se défaire d’un dérivé qui ne satisfait plus à ses objectifs.