# Fund manager's report
Equity markets dropped back in August, wiping out a good share of the strong upturn seen last month. Significant increases in electricity prices have revived fears of a marked slowdown in economic activity. Against this background of high inflation, the Fed reaffirmed that it is prioritising the fight against inflation and the continued rate hikes; this monetary tightening policy was also confirmed by the European Central Bank. The US dollar continued to trend upwards against all the major currencies, benefiting both from these rate hikes and the more resilient US economy. Finally, the geopolitical environment remains complex, due both to the war in Ukraine as well as the resurgence of tensions around Taiwan, which contributed to investors’ current pessimism. On the sectoral front, financials, in an environment of rising interest rates, held up fairly well, as did some defensive sectors (food, telecoms). On the other hand, some consumer categories as well as cyclical sectors suffered from the prospects of a drop in demand. Finally, technology stocks suffered from rising rates, overall. The four stocks that finished in the black are all in the financial sector (Swiss Re, Zurich Insurance, Swiss Life, UBS) while Lonza, Geberit and Alcon all dropped more than 9% over the month. The large-cap index did better than the small and mid caps.
AWF Framlington Switzerland outperformed its benchmark index over the month. The portfolio stocks that finished in the black and that contributed most to relative performance were Siegfried, Idorsia, Zurich Insurance and Temenos. The underweight positions in Kuehne+Nagel, Sonova and Schindler were also favourable. On the other hand, the two stocks that penalised performance most were both in the healthcare sector: Straumann and Lonza. The first suffered from fears concerning future demand for its products, which could be affected by downtrending and rescheduling. Investors are also uneasy about the financial capacity of biotechnology groups to fund their trials. Industrial groups ABB, Daetwyler and Georg Fisher were also under heavy pressure.
There was very little to report in the way of movements on the portfolio during August, other than some profit-taking on a stock that had dropped sharply (SIG) and an increase in Tecan and Nestlé.
In the coming weeks, the expected rate hikes by the Fed and the ECB could maintain a degree of pressure on equity markets, especially as economic indicators are expected to worsen under the influence of rising energy prices. Thus, even though valuations are below long-term averages in Europe and therefore at more attractive levels, it is probably too early to come back aggressively given the likely future downward revisions of earnings forecasts, especially for companies exposed to consumer spending.
In such an uncertain environment, we believe it is important to maintain good diversification.
We are sticking to our investment strategy, focusing on companies that combine the ability to adjust prices with visibility and/or growth prospects via exposure to long-term themes and a solid financial structure.
Source(s): AXA Investment Managers as at 31/08/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2022-08-31):
# Commentaire du gestionnaire
Les marchés actions ont reculé en août, effaçant ainsi une grande partie de la forte hausse du mois précédent. Les hausses significatives des prix de l’électricité ont en effet ravivé les craintes d’un ralentissement marqué de l’activité économique. Dans ce contexte d’inflation élevée, la Fed a réaffirmé la priorité qu’elle donnait à la lutte contre l’inflation et à la poursuite de la hausse des taux d’intérêt ; politique de durcissement monétaire qui a aussi été confirmée par la Banque Centrale Européenne. Le dollar américain a poursuivi sa tendance à la hausse par rapport à toutes les principales devises, bénéficiant à la fois de ces hausses de taux et d’une économie américaine plus résistante. Enfin, la persistance d’un contexte géopolitique compliqué, du fait de la guerre en Ukraine mais aussi de la résurgence des tensions autour de Taïwan, a contribué au pessimisme actuel des investisseurs. Sur le plan sectoriel, les financières, dans un contexte de hausse des taux, ont plutôt bien résisté, de même que certains secteurs défensifs (alimentaire, télécommunications). A l’inverse, certaines catégories de la consommation ainsi que des secteurs cycliques ont souffert des perspectives de baisse de la demande. Enfin, les valeurs technologiques ont globalement été pénalisées par la hausse des taux. Les quatre valeurs qui ont terminé dans le vert sont toutes financières (Swiss Re, Zurich Insurance, Swiss Life, UBS) alors que Lonza, Geberit et Alcon ont reculé de plus de 9% sur le mois. L’indice des grandes capitalisations a mieux résisté que celui des petites et moyennes capitalisations.
AWF Framlington Switzerland surperforme son indice de référence sur le mois. Les titres en portefeuilles qui ont terminé dans le vert et qui ont le plus contribué à la performance relative sont Siegfried, Idorsia, Zurich Insurance et Temenos. Les sous pondérations en Kuene + Nagel ;, Sonova et Schindler ont également été bénéfiques. A l’inverse les deux titres qui ont le plus pénalisé la performance sont dans le secteur santé : Straumann et Lonza. Le premier pâtit des craintes concernant la demande future de ses produits qui pourraient pâtir de downtrending et de report de décisions. Les investisseurs sont également inquiets de la capacité financière des groupes de biotechnologie pour financer leurs essais. Les groupes industriels ABB, Daetwyler et Georg Fisher ont également été fortement sous pression.
Très peu de mouvements au sein du portefeuille à signaler en août si ce n’est une petite prise de profits sur un titre qui avait fortement rebondi (SIG) et un renforcement de Tecan et de Nestlé.
Au cours des prochaines semaines, les hausses de taux attendues de la Fed et de la BCE pourraient continuer de maintenir une certaine pression sur les marchés d’actions surtout que dans le même temps les indicateurs économiques devraient se dégrader sous l’effet de la hausse des prix de l’énergie. Ainsi, même si les valorisations sont inférieures aux moyennes de LT en Europe et donc à des niveaux plus intéressants, il est sans doute trop tôt pour revenir agressivement compte tenu de probables révisions baissières à venir des perspectives de résultats notamment pour les sociétés exposées à la dépense des consommateurs.
Dans un contexte aussi incertain, il nous semble important de maintenir une bonne diversification.
Nous restons fidèles à notre stratégie d'investissement en nous concentrant sur des sociétés combinant : capacité à ajuster les prix ; visibilité et/ou perspectives de croissance par l’exposition à des thématiques de long terme, ainsi qu’une structure financière solide.
Source(s) : AXA Investment Managers au 31/08/2022 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris