# NOTE 6 – CHANGES IN THE INVESTMENT PORTFOLIO
A schedule of changes in the investment portfolio for the year may be requested at the registered office of the Fund.
To the Shareholders of DAVIS FUNDS SICAV
Opinion
We have audited the financial statements of Davis Funds SICAV (the “Fund”) and of each of its sub-funds, which comprise the statement of net assets and liabilities and the schedule of investments as at 31 July 2021 and the statement of operations and changes in net assets for the year then ended, and notes to the financial statements, including a summary of significant accounting policies.
In our opinion, the accompanying financial statements give a true and fair view of the financial position of the Fund and of each of its sub-funds as at 31 July 2021, and of the results of their operations and changes in their net assets for the year then ended in accordance with Luxembourg legal and regulatory requirements relating to the preparation and presentation of the financial statements.
Basis for Opinion
We conducted our audit in accordance with the Law of 23 July 2016 on the audit profession (Law of 23 July 2016) and with International Standards on Auditing (ISAs) as adopted for Luxembourg by the “Commission de Surveillance du Secteur Financier” (CSSF). Our responsibilities under the Law of 23 July 2016 and ISAs as adopted for Luxembourg by the CSSF are further described in the “Responsibilities of the “réviseur d’entreprises agréé” for the “Audit of the Financial Statements” section of our report. We are also independent of the Fund in accordance with the International Code of Ethics for Professional Accountants, including International Independence Standards, issued by the International Ethics Standards Board for Accountants (IESBA Code) as adopted for Luxembourg by the CSSF together with the ethical requirements that are relevant to our audit of the financial statements, and have fulfilled our other ethical responsibilities under those ethical requirements. We believe that the audit evidence we have obtained is sufficient and appropriate to provide a basis for our opinion.
Other Information
The Board of Directors of the Fund is responsible for the other information. The other information comprises the information stated in the annual report but does not include the financial statements and our report of the “réviseur d’entreprises agréé” thereon.
Our opinion on the financial statements does not cover the other information and we do not express any form of assurance conclusion thereon.
In connection with our audit of the financial statements, our responsibility is to read the other information and, in doing so, consider whether the other information is materially inconsistent with the financial statements or our knowledge obtained in the audit or otherwise appears to be materially misstated. If, based on the work we have performed, we conclude that there is a material misstatement of this other information, we are required to report this fact. We have nothing to report in this regard.
Responsibilities of the Board of Directors of the Fund for the Financial Statements
The Board of Directors of the Fund is responsible for the preparation and fair presentation of the financial statements in accordance with Luxembourg legal and regulatory requirements relating to the preparation and presentation of the financial statements, and for such internal control as the Board of Directors of the Fund determines is necessary to enable the preparation of financial statements that are free from material misstatement, whether due to fraud or error.
In preparing the financial statements, the Board of Directors of the Fund is responsible for assessing the Fund’s ability to continue as a going concern, disclosing, as applicable, matters related to going concern and using the going concern basis of accounting unless the Board of Directors of the Fund either intends to liquidate the Fund or to cease operations, or has no realistic alternative but to do so.
Responsibilities of the “réviseur d’entreprises agréé” for the Audit of the Financial Statements
The objectives of our audit are to obtain reasonable assurance about whether the financial statements as a whole are free from material misstatement, whether due to fraud or error, and to issue a report of the “réviseur d’entreprises agréé” that includes our opinion. Reasonable assurance is a high level of assurance, but is not a guarantee that an audit conducted in accordance with the Law dated 23 July 2016 and with ISAs as adopted for Luxembourg by the CSSF will always detect a material misstatement when it exists. Misstatements can arise from fraud or error and are considered material if, individually or in the aggregate, they could reasonably be expected to influence the economic decisions of users taken on the basis of these financial statements.
As part of an audit in accordance with the Law dated 23 July 2016 and with ISAs as adopted for Luxembourg by the CSSF, we exercise professional judgment and maintain professional skepticism throughout the audit. We also:
- Identify and assess the risks of material misstatement of the financial statements, whether due to fraud or error, design and perform audit procedures responsive to those risks, and obtain audit evidence that is sufficient and appropriate to provide a basis for our opinion. The risk of not detecting a material misstatement resulting from fraud is higher than for one resulting from error, as fraud may involve collusion, forgery, intentional omissions, misrepresentations, or the override of internal control.
- Obtain an understanding of internal control relevant to the audit in order to design audit procedures that are appropriate in the circumstances, but not for the purpose of expressing an opinion on the effectiveness of the Fund’s internal control.
- Evaluate the appropriateness of accounting policies used and the reasonableness of accounting estimates and related disclosures made by the Board of Directors of the Fund.
- Conclude on the appropriateness of the Board of Directors of the Fund’s use of the going concern basis of accounting and, based on the audit evidence obtained, whether a material uncertainty exists related to events or conditions that may cast significant doubt on the Fund’s ability to continue as a going concern. If we conclude that a material uncertainty exists, we are required to draw attention in our report of the “réviseur d’entreprises agréé” to the related disclosures in the financial statements or, if such disclosures are inadequate, to modify our opinion. Our conclusions are based on the audit evidence obtained up to the date of our report of the “réviseur d’entreprises agréé”. However, future events or conditions may cause the Fund to cease to continue as a going concern.
- Evaluate the overall presentation, structure and content of the financial statements, including the disclosures, and whether the financial statements represent the underlying transactions and events in a manner that achieves fair presentation.

We communicate with those charged with governance regarding, among other matters, the planned scope and timing of the audit and significant audit findings, including any significant deficiencies in internal control that we identify during our audit.
We also provide those charged with governance with a statement that we have complied with relevant ethical requirements regarding independence, and to communicate with them all relationships and other matters that may reasonably be thought to bear on our independence, and where applicable, actions taken to eliminate threats or safeguards applied.
For Deloitte Audit, Cabinet de révision agréé
Yann Mérillou, Réviseur d’entreprises agréé
Partner
12 October 2021
Board of Directors – Chairman
Kenneth C. Eich, Chief Operating Officer, Davis Selected Advisers, L.P., Tucson, Arizona 85756, USA
Directors
Roger Becker, Director, Noramco, Echternach, Grand Duchy of Luxembourg Thomas Tays, Director, USA
Management Company
FundRock Management Company S.A., 33, rue de Gasperich, L-5826 Hesperange, Grand Duchy of Luxembourg
Investment Adviser
Davis Selected Advisers, L.P. (“Davis Advisors”), 2949 East Elvira Road, Suite 101, Tucson, Arizona 85756, USA
Depositary, Corporate, Domiciliary and Administrative Agent
State Street Bank International GmbH, Luxembourg Branch, 49, Avenue J.F. Kennedy, L-1855, Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg
Registrar and Transfer Agent
State Street Bank International GmbH, Luxembourg Branch, 49, Avenue J.F. Kennedy, L-1855, Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg

## Cabinet de Révision Agréé
Deloitte Audit Société à Responsabilité Limitée, 20, Boulevard de Kockelscheuer, L-1821 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg
Legal Advisers in Luxembourg
Elvinger Hoss Prussen, société anonyme, 2, Place Winston Churchill, B.P. 425, L-2014, Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg
Distributor
Davis Distributors, LLC, 2949 East Elvira Road, Suite 101, Tucson, Arizona 85756, USA
Information Agent
NORAMCO Asset Management S.A., 53, rue de la Gare, L-6440 Echternach, Grand Duchy of Luxembourg Tel: +352-727-444-0
Fax: +352-727-444-30
NORAMCO AG, Schloss Weilerbach, D-54669 Bollendorf, Germany
Swiss Representative and Paying Agent
BNP Paribas Securities Services, Paris, Succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zurich, Switzerland
German Paying Agent
Deutsche Bank AG TSS/Global Equity Services, Post IPO Services, Taunusanlage 12, 60325 Frankfurt am Main, Germany
Supervisory Authority
Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF), 283, route d’Arlon, L-1150 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg
davisfunds.com

Translation (ENFR, 2021-07-31):
# NOTE 6 – VARIATIONS DANS LE PORTEFEUILLE
Les variations intervenues dans le portefeuille au cours de l’exercice sont disponibles sur demande auprès du siège social.
À l’attention des actionnaires de DAVIS FUNDS SICAV

## Opinion
Nous avons révisé les états financiers présentés de Davis Funds SICAV (« le Fonds ») et de chacun de ses compartiments, comprenant l’état de l’actif et du passif nets, l’état des placements effectués au 31 juillet 2021 et l’état des opérations et des variations de l’actif net, pour l’exercice clos à cette date, ainsi que les notes explicatives accompagnées d’une synthèse des principaux principes comptables.
A notre avis, les états financiers en annexe donnent une image fidèle et exacte de la situation financière du Fonds et de chacun de ses compartiments au 31 juillet 2021, ainsi que des résultats de ses activités et des variations de l’actif net pour l’exercice clos à cette date, conformément aux exigences légales et réglementaires en vigueur au Luxembourg relatives à la préparation et à la présentation des états financiers.

## Éléments sur lesquels est fondée l’opinion
Nous avons effectué notre révision conformément aux dispositions de la loi du 23 juillet 2016 relative à la profession de l’audit (la « Loi du 23 juillet 2016) » et selon les Normes internationales d’audit telles que transposées pour le Luxembourg par la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). Nos obligations aux termes de la Loi du 23 juillet 2016 et des Normes internationales d’audit telles que transposées pour le Luxembourg par la CSSF font l’objet d’une description plus détaillée dans la section de notre rapport intitulée « Responsabilités du Réviseur d’entreprises agréé dans le cadre de l’audit des états financiers ». En outre, nous sommes indépendants du Fonds, conformément au Code international de déontologie pour les experts-comptables, y compris les Normes internationales d’indépendance, publié par l’International Ethics Standards Board for Accountants (Code IESBA), tel qu’il a été adopté par la CSSF pour le Luxembourg, et conformément aux normes déontologiques pertinentes pour notre audit des états financiers, et nous avons par ailleurs satisfait à nos autres responsabilités déontologiques associées à ces obligations. Nous sommes d’avis que les éléments probants que nous avons obtenus pour les besoins de notre audit sont suffisants et appropriés pour motiver notre opinion.

## Autres informations
Le conseil d’administration du Fonds est responsable des autres informations. Ces autres informations comprennent les renseignements figurant dans le rapport annuel à l’exclusion des états financiers et de notre rapport du Réviseur d’entreprises agréé à ce sujet.
Notre opinion au sujet des états financiers ne concerne pas ces autres informations, au sujet desquelles nous n’exprimons aucune conclusion d’assurance.
Dans le cadre de notre mission d’audit des états financiers, il nous incombe de lire ces autres informations pour décider si elles contredisent matériellement les états financiers ou ce que nous avons appris au cours de l’audit, ou si elles paraissent matériellement erronées d’autre façon. Nous sommes tenus de signaler toute contradiction matérielle qui nous apparaît à la lumière du travail que nous avons accompli. Nous n’avons rien à signaler à ce sujet.

## Responsabilités du Conseil d’administration du Fonds concernant les états financiers
Le Conseil d’administration du Fonds est responsable de la préparation et de la présentation correcte des états financiers, conformément aux obligations établies par la loi et les régulations du Luxembourg concernant la préparation et la présentation des états financiers. Il est responsable des contrôles internes qu’il estime nécessaires pour préparer des états financiers sans déclaration inexacte importante, qu’elle soit frauduleuse ou erronée.
Lors de la préparation des états financiers, le Conseil d’administration du Fonds est chargé d’évaluer la capacité du Fonds à assurer la continuité d’exploitation et il doit, le cas échéant, communiquer les éléments justifiant la capacité à la continuité d’exploitation selon la méthode comptable afférente, sauf si le Conseil d’administration du Fonds a pour intention de liquider le Fonds ou d’en arrêter l’activité, ou s’il ne lui reste pas d’autres solutions réalistes.
Responsabilités du Réviseur d’entreprises agréé dans le cadre de la mission d’audit des états financiers
Les objectifs de l’audit consistent à obtenir l’assurance raisonnable que les états financiers dans leur ensemble ne contiennent pas de déclaration inexacte importante, que ce soit en raison de fraude ou d’erreur, et à publier notre opinion dans un rapport du Réviseur d’entreprise agréé. L’assurance raisonnable est un niveau d’assurance élevé, mais elle ne garantit pas qu’un audit réalisé selon les dispositions de la Loi du 23 juillet 2016 et des Normes internationales d’audit, telles qu’elles ont été transposées par la CSSF pour le Luxembourg, pourront toujours détecter une éventuelle déclaration inexacte importante. L’enregistrement d’éléments inexact peut être imputable à la fraude ou à l’erreur. Il est considéré comme significatif si on peut s’attendre à ce que lesdits éléments, individuellement ou collectivement, aient une incidence sur les décisions économiques prises par les utilisateurs sur la base de ces états financiers.
Dans le cadre d’un audit réalisé selon les dispositions de la Loi du 23 juillet 2016 et des Normes internationales d’audit, telles qu’elles ont été transposées par la CSSF pour le Luxembourg, nous exerçons notre jugement professionnel et nous maintenons notre esprit critique tout au long de la mission. Par ailleurs :
- Nous identifions et évaluons les risques de déclarations inexactes significatives dans les états financiers, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs ; nous organisons et exécutons des procédures d’audit adaptées à ces risques et recueillons des éléments probants suffisants et appropriés pour fonder notre opinion. Le risque associé à la non- détection de déclarations inexactes significatives frauduleuses est plus élevé que le risque associé à la non-détection d’inexactitudes résultant d’erreurs : en effet, la fraude peut s’accompagner de collusion, falsification, omissions volontaires, déclarations mensongères ou du détournement du contrôle interne.
- Nous étudions le contrôle interne relatif à l’audit pour concevoir des procédures de révision adaptées aux circonstances, mais non pour exprimer une opinion sur l’efficacité du contrôle interne du Fonds.
- Nous évaluons l’adéquation des règles et méthodes comptables utilisées et le caractère raisonnable des estimations comptables et autres renseignements communiqués par le Conseil d’administration du Fonds.
- Nous évaluons la pertinence de l’utilisation, par le conseil d’administration du Fonds, de la méthode comptable afférente à la continuité d’exploitation et, à partir des éléments probants recueillis, nous déterminons s’il existe une incertitude significative associée à des éléments ou à des conditions susceptibles de mettre sérieusement en doute la capacité du Fonds à la continuité d’exploitation. Si nous concluons qu’il existe une incertitude significative, nous sommes tenus d’en faire mention dans notre rapport du Réviseur d’entreprises agréé annexé aux notes explicatives des états financiers ou, en cas de carence de ces notes, nous sommes tenus de modifier notre opinion. Nos conclusions se fondent sur les éléments probants recueillis à la date de notre rapport du Réviseur d’entreprises agréé. Des éléments ou conditions ultérieurs pourraient toutefois provoquer l’interruption de la continuité d’exploitation du Fonds.
- Nous évaluons la présentation, la structure et le contenu des états financiers au plan global, y compris les informations obligatoires, et déterminons si les états financiers représentent les opérations et les éléments sous-jacents de façon à en effectuer une présentation équitable.

Nous communiquons avec les responsables de gouvernance, notamment au sujet du champ d’application et des dates de la mission d’audit et des conclusions significatives de l’audit, dont les carences significatives du contrôle interne identifiées éventuellement pendant notre révision.
Nous fournissons également aux responsables de gouvernance une déclaration attestant que nous avons respecté les normes déontologiques pertinentes en matière d’indépendance, et leur communiquant toutes les relations et autres questions raisonnablement susceptibles de donner l’impression d’avoir une influence sur notre indépendance et, le cas échéant, les mesures prises pour éliminer toute menace ou les garanties qui s’y rapportent.
Pour Deloitte Audit, Cabinet de révision agréé
Yann Mérillou, Réviseur d’entreprises agréé
Partenaire
Le 12 octobre 2021

## Conseil d’administration – Président
Kenneth C. Eich, Directeur des opérations, Davis Selected Advisers, L.P., Tucson, Arizona 85756, États-Unis

## Administrateurs
Roger Becker, Administrateur, Noramco, Echternach, Grand-Duché de Luxembourg Thomas Tays, Administrateur, États-Unis

## Société de gestion
FundRock Management Company S.A., 33, rue de Gasperich, L-5826 Hesperange, Grand-Duché de Luxembourg

## Conseiller en investissement
Davis Selected Advisers, L.P. (« Davis Advisors »), 2949 East Elvira Road, Suite 101, Tucson, Arizona 85756, États-Unis

## Banque dépositaire et agent d’entreprise, administratif et domiciliataire
State Street Bank International GmbH, Luxembourg Branch, 49, Avenue J.F. Kennedy, L-1855, Luxembourg, Grand-Duché de Luxembourg

## Préposé aux registres et agent de transfert
State Street Bank International GmbH, Luxembourg Branch, 49, Avenue J.F. Kennedy, L-1855, Luxembourg, Grand-Duché de Luxembourg

### Cabinet de révision agréé
Deloitte Audit, Société à responsabilité limitée, 20, Boulevard de Kockelscheuer, L-1821 Luxembourg, Grand-Duché de Luxembourg

## Conseillers juridiques au Luxembourg
Elvinger Hoss Prussen, Société anonyme, 2, Place Winston Churchill, B.P. 425, L-2014, Luxembourg, Grand-Duché de Luxembourg

## Distributeur
Davis Distributors, LLC, 2949 East Elvira Road, Suite 101, Tucson, Arizona 85756, États-Unis

## Agent d’information
NORAMCO Asset Management S.A., 53, rue de la Gare, L-6440 Echternach, Grand-Duché de Luxembourg Tél. : +352-727-444-0
Fax : +352-727-444-30
NORAMCO AG, Schloss Weilerbach, D-54669 Bollendorf, Allemagne

## Représentant et agent payeur en Suisse
BNP Paribas Securities Services, Succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zurich, Suisse

## Agent payeur en Allemagne
Deutsche Bank AG, TSS/Global Equity Services, Post IPO Services, Taunusanlage 12, 60325 Frankfurt am Main, Allemagne

## Autorité de supervision
Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF), 283, route d’Arlon, L-1150 Luxembourg, Grand-Duché du Luxembourg
Davis Advisors
2949 East Elvira Road, Suite 101
Tucson, AZ 85756
800-279-0279
davisfunds.com