The return this year was mainly driven by strong sector allocation, and to a lesser extent stock selection. High exposure to the industrial, IT and healthcare sectors was very positive. Our selection within the industrial, materials and healthcare sector had a particularly positive impact on returns. In industrials, our focus on companies with a strong business model and a positive environmental impact proved to be the right choice. In particular, Nibe, Kingspan were among the best companies in the sector and the fund. Within healthcare, the selection also contributed to performance, thanks to strong results and outlook from Merck KgaA and Polypeptide.
During 2021, some positions were changed. At the sector level, the weight of consumer staples was significantly reduced. Danone was sold as, among other things, we had less confidence in the company’s ability to successfully go through the structural move towards protein-based milk. Given our approach and clear focus on sustainable companies, it no longer had a place in the portfolio. The weight in Leroy Seafood was also reduced. We also reduced our exposure to the energy sector following a reduction in the weight of Neste. Here, this reflected our questions regarding short-term possibility of Neste to manage cost inflation.
The weight of industrials and healthcare, on the other hand, has clearly increased. In industrials business models creating efficiency gains were favoured. Companies such as Schneider and Kingspan are benefiting from decarbonisation and the structural shift in capex from heavy to discrete industries. On top of this, The EU has a stated ambition to drive a building renovation wave to increase building efficiency. There is a substantial package that will lead to an improved renovation market and a higher content for some of our companies in buildings. We continue to like companies with strong growth prospects at attractive valuations. We sold Tomra and started a position in Epiroc. In healthcare we reduced the weight of companies which benefitted overly from the pandemic i.e., diagnostics company and increased the weight of companies like Merck KgaA whose diversified business model has proven future proof.
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## Future policy

Translation (ENFR, 2021-12-31):
Le rendement de cette année est principalement dû à une solide allocation sectorielle et, dans une moindre mesure, à la sélection de titres. La forte exposition à l'industrie, à l'informatique et aux soins de santé a été très positive. Notre sélection dans le secteur de l'industrie, des matériaux et des soins de santé a eu une incidence particulièrement positive sur les rendements. Dans le secteur industriel, notre choix de privilégier les entreprises combinant un modèle économique solide et un impact environnemental positif s'est avéré judicieux. Nibe et Kingspan figurent notamment parmi les meilleures entreprises du secteur et du fonds. Dans le secteur des soins de santé, la sélection a également contribué à la performance, grâce aux bons résultats et aux perspectives de Merck KgaA et Polypeptide.
Quelques positions ont évolué en 2021. Au niveau sectoriel, la pondération des biens de consommation de base a été considérablement réduite. Nous avons vendu Danone, notamment parce que nous étions moins confiants dans sa capacité à mener à bien l'évolution structurelle vers un lait protéiné. Compte tenu de notre approche et de l'accent mis sur les entreprises durables, elle n'avait plus sa place dans le portefeuille. Nous avons aussi réduit la pondération de Leroy Seafood, ainsi que notre exposition au secteur énergétique suite à une diminution de la pondération de Neste. En l'occurrence, cette décision traduisait notre questionnement concernant sa possibilité à court terme de gérer l'inflation des coûts.
D'autre part, nous avons clairement renforcé la pondération de l'industrie et des soins de santé. Dans l'industrie, nous avons privilégié les modèles économiques engendrant des gains d'efficacité. Des entreprises telles que Schneider et Kingspan profitent de la décarbonation et du transfert structurel des investissements des industries lourdes vers les industries autonomes. L'UE a par ailleurs l'ambition déclarée de promouvoir une vague de rénovation des bâtiments afin d'en améliorer l'efficacité. Il existe un train de mesures substantiel qui entraînera une amélioration du marché de la rénovation et un contenu plus élevé pour certaines de nos entreprises dans le domaine des bâtiments. Nous continuons d'apprécier les entreprises présentant de fortes perspectives de croissance et des valorisations attrayantes. Nous avons vendu Tomra et acquis une position dans Epiroc. Dans les soins de santé, nous avons réduit la pondération des sociétés qui ont trop profité de la pandémie, c'est-à-dire les sociétés de diagnostic, et augmenté celle des acteurs comme Merck KgaA, dont le modèle économique diversifié a fait ses preuves.
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## Politique future