# Fund manager's report
AXA Framlington AWF UK Equity Fund factsheet – September 2022 Main changes to the portfolio during September
We continued to focus on well-capitalised companies that have growing profits, cashflows and, where appropriate, dividends. Market volatility was used to add to and reduce core holdings. Over the month, the holding in Taylor Wimpey was sold.
Factors affecting performance during September
Following the encouraging start to the quarter, September rounded off what proved to be another tortuous three-months for equity markets. In the UK, the FTSE All Share Index fell -5.88% and its constituent parts all lost significant ground: the FTSE 100 Index was down -5.16%, the FTSE 250 ex-investment companies Index shed -10.74%, and the FTSE Small Cap
ex-investment companies Index fell -8.50%. Year-to-date, returns for the FTSE All Share Index are down -7.87%. The divergence of performance between the FTSE 100 Index, down -3.66%, and the mid and small-cap indices mentioned, down
-27.73% and -23.97%, respectively, remains historically very pronounced and is being generated by a very narrow sector leadership in energy and commodities, tobacco, defence, and some banks.
As has been the case for quite some time, central bank actions have been at the centre of investor concerns. Over the quarter, central banks backed up their tough talk on combating inflation with policy rate hikes totalling +1.5% from the US Federal Reserve (Fed), +1.25% from the European Central Bank and +1% from the Bank of England (BoE), with promises to do more. In addition, during September, the UK faced further challenges as the Conservative leadership race brought a new prime minister who, alongside her new chancellor, unsettled markets with plans for unfunded tax cuts which threaten to substantially increase government borrowing. Sterling was a notable casualty, alongside UK pension funds and insurance companies, as the bond market fell heavily on the news of the likely increased supply of gilts and was only brought back into line by some swift intervention by the BoE which stepped in to buy them. Over the last 300 years, three of the five biggest daily moves in the price of UK gilts have occurred this month. With consumer confidence dipping to new ‘all-time’ lows since records began in 1974, and despite private sector wage growth running at an annual growth rate of 5.5%, economic data continues to deteriorate.
In a volatile and unpredictable month, the Fund underperformed its comparative index, the FTSE All Share Index. From a sector perspective, the underweight in basic materials and overweight in technology were negative contributors, whereas the underweight positions in telecommunications and utilities were positive.
Detractors from performance included Darktrace (technology), which announced that takeover talks with Thoma Bravo had ended. In addition, shares in OSB underperformed as interest rates rose. Unilever (consumer staples), Glencore (basic materials), and Rio Tinto (basic materials) each appeared in the top 10 attribution detractors but are not owned in the Fund. Positive stock contributors over the month included positions in GB Group (technology) which reported a preliminary take over approach (subsequently terminated), Spirent (telecoms), iEnergizer (industrials), and Dunelm (retail). Aveva received a confirmed cash bid from Schneider Electric.
Current market influences and outlook
Market direction continues to be shaped by inflation, interest rates, and commodity prices. We continue to meet with company management teams and are reassured by generally in-line results and cautiously optimistic guidance. Pockets of inflationary and supply chain pressures remain and will need to be managed by companies; however, anecdotal evidence suggests that raw material inflation in particular is easing although utility and labour inflation still remains elevated.
Central banks are continuing their fight against supply side induced inflation despite declining economic data. Striking the right balance between controlling inflation and not slowing the economy as it recovers is a tricky balancing act and one the market is currently struggling to grapple with.
At times of heightened risk and uncertainty, it is easy to focus exclusively on the macro and geopolitical news flow and lose focus on the fundamental drivers of profitability and cashflow at the corporate level. Our approach remains centred on owning good quality businesses that can reinvest and compound their returns over time. We continue to believe that understanding longer-term structural trends and identifying responsible, reliable and ultimately sustainable companies, in a targeted, focused, and active approach, remains the key to longer-term success.
Source(s): AXA Investment Managers - FTSE as at 30/09/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2022-09-30):
# Commentaire du gestionnaire
AXA Framlington AWF UK Equity Fund factsheet – Septembre 2022 Principales transactions réalisées en septembre
Nous sommes restés focalisés sur les sociétés bien capitalisées dont les bénéfices, les flux de trésorerie et, le cas échéant, les dividendes augmentent. Nous avons profité de la volatilité du marché pour renforcer ou réduire les positions stratégiques. Durant le mois, la position dans Taylor Wimpey a été vendue.
Facteurs ayant affecté la performance en septembre
Après un début de trimestre encourageant, le mois de septembre est venu couronner à une nouvelle période de trois mois difficile pour les marchés actions. Au Royaume-Uni, l’indice FTSE All Share a chuté de 5,88 % et ses composantes ont toutes perdu du terrain : l’indice FTSE 100 a lâché 5,16 %, le FTSE 250 ex-Investment Companies a plongé de 10,74 % et le FTSE Small Cap ex-Investment Companies a dévissé de 8,50 %. Depuis le début de l’année, l’indice FTSE All Share s’inscrit en baisse de 7,87 %. L’écart de performance entre l’indice FTSE 100, en baisse de 3,66 %, et les indices des moyennes et petites capitalisations mentionnés, en baisse de 27,73 % et 23,97 % respectivement, reste très prononcé d’un point de vue historique et s’explique par un leadership sectoriel très étroit dans les secteurs de l’énergie et des matières premières, du tabac, de la défense et pour certaines banques.
Comme c’est le cas depuis un bon moment, l’action des banques centrales est au centre des préoccupations des investisseurs. Au cours du trimestre, les banques centrales ont corroboré leur ton musclé sur la lutte contre l’inflation avec un relèvement des taux directeurs d’un total de 1,5 % dans le cas de la Réserve fédérale américaine (Fed), de 1,25 % dans celui de la Banque centrale européenne et de 1 % de la part de la Banque d’Angleterre (BoE), tout en promettant de nouvelles hausses. En outre, en septembre, le Royaume-Uni a été confronté à de nouveaux défis, la course à la tête du Parti conservateur ayant débouché sur la nomination d’une nouvelle Première ministre qui, de concert avec son ministre des Finances, a perturbé les marchés en annonçant des réductions d’impôts non financées qui menacent d’accroître considérablement la dette publique. La livre sterling en a notamment été victime, aux côtés des fonds de pension et des compagnies d’assurance britanniques, le marché obligataire s’étant fortement replié suite à l’annonce de la probable augmentation de l’offre de Gilts, et n’ayant uniquement été remis d’aplomb par l’intervention en urgence de la Banque d’Angleterre pour acheter des emprunts d’État britanniques. Trois des cinq plus fortes fluctuations quotidiennes du prix des Gilts britanniques ces 300 dernières années ont eu lieu ce mois-ci. Alors que la confiance des ménages atteint de nouveaux plus bas historiques depuis la création de cet indicateur en 1974, et malgré une croissance annuelle des salaires de 5,5 % dans le secteur privé, les données économiques continuent de se détériorer.
Au cours d’un mois volatile et imprévisible, le Fonds a sous-performé son indice de référence, le FTSE All Share Index. D’un point de vue sectoriel, la sous-pondération des matériaux de base et la surpondération de la technologie ont eu un impact négatif, tandis que la sous-pondération des télécommunications et des services aux collectivités s’est montrée payante.
Les freins à la performance ont notamment concerné Darktrace (technologie), qui a annoncé l’arrêt des négociations en vue de son rachat par Thoma Bravo. En outre, le titre OSB a sous-performé en raison de la hausse des taux d’intérêt. Unilever (biens de consommation de base), Glencore (matériaux de base) et Rio Tinto (matériaux de base) ont figuré parmi les 10 principaux freins en termes d’attribution, mais ne sont pas détenus par le Fonds. Parmi les contributions positives au cours du mois figurent les positions sur GB Group (technologie) qui a fait état d’une approche préliminaire en vue de son rachat (abandonnée par la suite), Spirent (télécommunications), iEnergizer (industrie) et Dunelm (distribution). Aveva a reçu une offre en numéraire confirmée de la part de Schneider Electric.
Influences et perspectives actuelles du marché
La tendance du marché reste dictée par l’inflation, les taux d’intérêt et les prix des matières premières. Nous continuons de rencontrer les équipes dirigeantes des entreprises et sommes rassurés par des résultats globalement conformes aux attentes et des prévisions prudemment optimistes. Des poches de pressions inflationnistes et des tensions au niveau des chaînes d’approvisionnement persistent et devront être gérées par les entreprises. Toutefois, des données fragmentaires indiquent que la hausse des prix des matières premières en particulier diminue, bien que l’inflation des services aux collectivités et des coûts de main-d’œuvre reste élevée.
Les banques centrales poursuivent leur lutte contre l’inflation induite par l’offre malgré la détérioration des données économiques. Il sera difficile de trouver le juste équilibre s’agissant de maîtriser l’inflation sans freiner la reprise de l’économie, une considération avec laquelle le marché reste aux prises à l’heure actuelle.
En période d’accroissement des risques et de l’incertitude, il est aisé de se concentrer exclusivement sur l’actualité macroéconomique et géopolitique et de perdre de vue les moteurs fondamentaux de la rentabilité et des flux de trésorerie
Source(s) : AXA Investment Managers - FTSE au 30/09/2022 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris
au niveau des entreprises. Notre approche reste centrée sur la détention d’entreprises de qualité capables de réinvestir et de démultiplier leurs performances au fil du temps. Nous continuons de penser que la compréhension des tendances structurelles à long terme et l’identification d’entreprises responsables, fiables et durables, dans le cadre d’une approche ciblée, concentrée et active, restent la clé du succès à long terme.