# DNCA ACTIONS SMALL & MID CAP EURO
## Investment objective
The objective of the UCITS is to offer the investor a performance superior to the MSCI EMU Small Cap index over a period of minimum recommended investment of 5 years.
Performance 
(from 30/09/2011 to 30/09/2021)
DNCA ACTIONS SMALL & MID CAP EURO (IC Share) Cumulative performance	Reference Index
(1)
500

## Financial characteristics
400
+293.40%
+263.54%
| NAV (€) | 494,144.8 0 |
| --- | --- |
| Net assets (€M) | 396 | 300 |
| Number of equities holdings | 71 |  |
| Average market cap. (€Bn) | 4 | 200 |

100
0
Sep-11	Sep-13	Sep-15	Sep-17	Sep-19	Sep-21
(1)
MSCI Small Cap Net Total Return EUR Index. Past performance is not a guarantee of future performance.

## Annualised performances and volatilities (%)
|  | 1 year | 3 years | 5 years | 10 years | Since inception |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| IC Share | +32.56 | +10.34 | +11.38 | +14.68 | +10.03 |
| Reference Index | +38.84 | +10.69 | +11.52 | +13.78 | +10.91 |
| IC Share - volatility | 14.13 | 19.19 | 16.31 | 16.70 | 19.07 |
| Reference Index - volatility | 13.87 | 19.00 | 16.00 | 16.61 | 19.01 |
| Cumulative performances  (%) |  |  |  |  |  |
| 1 month	YTD | 1 year | 3 years | 5 years | 10 years | Since |
|  |  |  |  |  |  |  | inception |
| IC Share | -5.28 | +17.28 | +32.56 | +34.43 | +71.43 | +293.40 | +394.15 |
| Reference Index | -3.25 | +19.72 | +38.84 | +35.72 | +72.46 | +263.54 | +463.97 |
| Calendar year performances  (%) |  |  |  |  |  |
|  | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 |
| IC Share | +7.75 | +28.94 | -17.96 | +27.77 | +0.52 |
| Reference Index | +5.45 | +28.21 | -17.40 | +24.19 | +3.26 |

Risk and reward profile
Lower risk	Higher risk
Lower potential reward	Higher potential reward
The risk level of this fund is due to exposure to equity and/or fixed income markets
1 year	3 years	5 years
Sharpe Ratio	2.34	0.56	0.72
Tracking error	4.89%	4.20%	3.64%
Correlation coefficient	0.94	0.98	0.97
Information Ratio	-1.28	-0.08	-0.04
Beta	0.96	0.99	0.99
Main risks: Counterparty risk, credit risk, equity risk, foreign-exchange risk, interest-rate risk, liquidity risk, risk of investing in derivative instruments as well as instruments embedding derivatives, risk relating to small-cap equity investments, steuerrisiko
| Main positions✢ | Weight |  | Monthly performance contributions Best	Weight | Contribution |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| IMCD NV (5.8) | 3.05% |  | SIXT SE - PRFD	1.36% | +0.17% |
| ASR NEDERLAND NV (3.9) | 2.46% |  | SANLORENZO SPA/AMEGLIA	1.73% | +0.16% |
| BE SEMICONDUCTOR INDUSTRIES (5.1) | 2.40% |  | ELIS SA	1.75% | +0.15% |
| ARCADIS NV (3.9) | 2.31% |  | DERMAPHARM HOLDING SE	2.03% | +0.11% |
| AALBERTS NV (3.8) | 2.31% |  | LABORATORIOS FARMACEUTICOS R	1.23% | +0.10% |
| SOPRA STERIA GROUP (4.6) VALMET OYJ (6.0) | 2.23% 2.21% |  | Worst	Weight | Contribution |

| METSO OUTOTEC OYJ (6.3) | 2.11% |
| --- | --- |
| IPSOS (4.4) | 2.09% |
| DERMAPHARM HOLDING SE (4.5) | 2.03% |
|  | 23.21% |

|  | DUERR AG | 1.87% | -0.23% |
| --- | --- | --- | --- |
| Asset class breakdown |  | Market Cap breakdown 59.7% |  |  |
|  |  |  |  |  |
| Equities | 98.3% |  |  |  |
|  |  |  | 35.2% |  |

Cash and equivalents	1.7%
0 - 1 Bn €	1 - 5 Bn €	5 - 10 Bn €	+10 Bn €
Sector breakdown 
(ICB)
Fund	Index

## Country breakdown
France
Fund	Index
20.9%	13.7%
|  |  |  |  |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Construction and Materials |  | 8.9% | 6.7% | Netherlands |  | 18.4% | 12.7% |
| Health Care |  | 8.3% | 5.7% | Germany |  | 18.3% | 22.9% |
| Consumer Products and Services |  | 6.9% | 4.4% | Italy |  | 11.1% | 13.8% |

| Media | 4.8% | 3.1% |  |
| --- | --- | --- | --- |
| Financial Services | 4.3% | 6.1% | Finland | 10.1% | 8.1% |
| Automobiles and Parts | 4.2% | 2.9% | Belgium | 6.0% | 8.0% |
| Food, Beverage and Tobacco Chemicals | 3.2% 3.1% | 2.1% 3.9% | Spain | 5.2% | 9.3% |

Retail Insurance Real Estate
2.7%	2.3%
2.5%	2.8%
2.3%	9.8%
Ireland	3.4%	3.8%
Luxembourg	2.3%	2.2%
| Utilities | 1.6% | 4.4% | Austria | 1.7% | 4.6 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Personal Care, Drug and Grocery | 1.4% | 1.7% | Poland | 0.9% | - |

%
| BE SEMICONDUCTOR INDUSTRIES | 2.40% | -0.29% |
| --- | --- | --- |
| METSO OUTOTEC OYJ | 2.11% | -0.28% |
| HUHTAMAKI OYJ | 1.81% | -0.25% |
| NORMA GROUP SE | 1.59% | -0.24% |

| Banks | 1.0% | 6.6% |
| --- | --- | --- |
| Energy | 0.9% | 2.2% |
| Travel and Leisure | 0.8% | 1.6% |
| Cash and equivalents | 1.7% | N/A |

Cash and equivalents	1.7%	N/A

## Changes to portfolio holdings✢
In: AZELIS GROUP NV, MAJOREL GROUP LUXEMBOURG SA and SESA SPA (6.2) Out: GRENKE AG (3.9) and NEXI SPA (6.4)
✢
The figure between brackets represents the issuer's 'responsibility' score.

## Portfolio managers comments
Summary of economic conditions influencing management decisions
The MSCI EMU small cap index lost 3.25% in September, ending a long period of gains. The first negative factor was the fear of the bankruptcy of the Chinese real estate conglomerate Evergrande, leading to a risk of a slowdown in Chinese growth; the second factor was the sharp rise in long-term rates following the US Federal Reserve's indications that its future policy will be less accommodating. The higher rates penalised the long-duration sectors: real estate (-8.51%), technology (-7.35%), healthcare (-6.48%); but favoured financials (+1.28%), communication services (+2.99%) and automobiles. Leading economic indicators (PMI) deteriorated, weighing on commodities (-4.76%), but not on the energy sector (+7.23%). Indeed, the price of energy (oil, gas, electricity) has soared in Europe due to lack of availability. Many companies have reported difficulties in obtaining supplies and/or are seeing their purchase and transport prices rise: as a result, estimates of future profits are beginning to fall in some sectors (capital goods or consumer goods). The lull in the Covid outbreak has pushed stocks back into the black.
Decisions made during the period We participated in 3 IPOs:
Azelis, a competitor of IMCD in the distribution of specialised chemicals, a quality growth stock. Its sector is fragmented and therefore offers numerous acquisition targets. We expect organic growth of 5%, plus 5% from acquisitions, plus margin improvement, in total over 15% EPS growth for the next 3 years. The 2022 P/E is 33 times. Azelis gained 5%, outperforming a bear market.
Majorel, a competitor of Téléperformance in call centres, is also a growth stock (10% organic, doubled by acquisitions, i.e. 20% per annum for the bnpa) which self-finances its acquisitions and whose margins are increasing. The stock lost 9% despite an attractive valuation (PER 2022 of 23 times).
Antin Infrastructure Partners, a French venture capital firm that manages infrastructure funds, with strong fundraising planned. As we quickly hit our target, we sold the few shares we received with a profit of 21%.
We introduced Sesa, an Italian IT services company for SMEs, which is moving upmarket through accretive acquisitions, more affordable than Reply, which we are reducing.
We sold Grenke (IT leasing for SMEs) because its profit growth will take a long time to return given its desire to limit the risk of default; we sold Nexi, following its good quarterly results, because its market capitalisation (EUR 18 billion) exceeds our limits.
We took profits on stocks close to our price targets, generally with high multiples (IMCD, Interpump, Fluidra, Euronext, Dermapharm, Dürr, Reply, Hellofresh).
Explanation of performance
Monthly performance: -5.28% and -3.25%, i.e. a relative performance of -203 bp. Year-to-date performance: 17.28% and 19.72%, i.e. a relative performance of -244 bp.
Our growth-quality style was very unfavourable, as low-quality and discounted stocks were the most resilient to the market downturn.
The top 10 contributors to performance were Sanlorenzo (+12%), Sixt (+16%, excellent summer results), Dermapharm (+6%), Elis (+11%), Labo. Rovi (+11%), Arcadis (+3%), ASR Ned (+2%), Stroer (+5%), IMCD (-1%) and Faurecia (0%).
The 10 worst performers were Datalogic (-14%), Puuilo (-15%), Norma (-14%), Flatex (-16%), Besi (-11%), Dürr (-11%), Metso (-13%, fear of a drop in mining investments seems unjustified), Huhtamaki (-13%), De Longhi (-19%) and Jungheinrich (- 12%).
Outlook and strategies to be implemented
Monetary policies will become less accommodative, as we expected, but the tightening will be very gradual; we continue to believe that the rise in inflation is transitory and that long rates will not rise much. This environment remains favourable to growth stocks.
The current difficulties (slowing supply, rising costs, difficulty in increasing sales prices) will allow us to sort out the companies that are really good: they control their supply chain well, they have the power to raise their prices. This is the one we have been selecting for years.
Less economic growth does not mean recession, so we think it is too early to sell industrial stocks; small caps should therefore regain momentum against large caps.
Text completed on 08/10/2021.
Thierry Cuypers
Daniel Dourmap

## Administrative information
Name: DNCA Actions Small & Mid Cap Euro
ISIN code (Share IC): FR0010144634
SFDR classification: Art.6 Inception date: 14/01/2005
Investment horizon: Minimum 5 years Currency: Euro
Country of domicile: France Legal form: FCP
Reference Index: MSCI Small Cap Net Total Return EUR Index
Valuation frequency: Daily Management company: DNCA Finance
Portfolio Managers:
Thierry CUYPERS Daniel DOURMAP
Minimum investment: 50,000 EUR Subscription fees: -
Redemption fees: - Management fees: 1.20%
Ongoing charges as of 31/12/2020: - Performance fees: 20% of the positive performance net of any fees above the
index:
Custodian: CACEIS Bank Settlement: T+2
Cut off: 12:30 Paris time
Glossary
Legal information
The regulatory documents are available on our website or on request at the company's headquarters free of charge. In accordance with the regulations, the customer can receive, on request, details of the remuneration relating to the marketing of this product. DNCA Investments is a trademark of DNCA Finance.
This promotional document is a simplified presentation tool and does not constitute a subscription offer or investment advice. This document may not be reproduced, disseminated or communicated, in whole or in part, without prior authorisation from the management company. Access to the products and services presented may be subject to restrictions for certain persons or countries. The tax treatment depends on the individual situation. The DICI and the prospectus must be given to the subscriber prior to each subscription. For full information on strategic orientations and all fees, please consult the prospectus, the DICI and other regulatory information available on our website www.dnca-investments.com or on request free of charge from the management company's headquarters. The information is provided for information purposes only, is subject to constant change and fluctuation, and may be modified at any time without prior notice.
This product is subject to sustainability risks as defined in the Regulation 2019/2088 (article 2(22)) by environmental, social or governance event or condition that, if it occurs, could cause an actual or a potential material negative impact on the value of the investment.
If the portfolio investment process can incorporate ESG approach, the portfolio's investment objective is not primarily to mitigate this risk. The sustainability risk management policy is available on the website of the Management Company.
DNCA Finance - 19, place Vendôme - 75001 Paris - tel: +33 (0)1 58 62 55 00 - email: dnca@dnca-investments.com - www.dnca-investments.com - dedicated intranet site for independents. An investment management company authorized by the AMF (Financial Market Authorities) under number GP 00-030 on 18 August 2000. Non-independent investment advisor as stipulted by the MIFID II Directive.
Beta. Measures the average extent to which a fund moves relative to the broader market. The beta of a market is 1. A fund with a beta of more than 1 moves on average to a greater extent than the market. A fund with a beta of less than 1 moves on average to a lesser extent. If beta is a minus number, it is likely that the stock and the market move in opposite directions.
Correlation coefficient. The correlation coefficient is a measure of correlation. It is used to determine the relationship between two assets over a given period. A positive coefficient means that the two assets move in the same direction. Conversely, a negative coefficient means that the assets move in the opposite direction. The correlation or decorrelation can be more or less strong and varies between -1 and 1.
Dividend yield. Annual dividends per share / Price per share
EV (Enterprise Value). Market value of common stock + market value of preferred equity + market value of debt + minority interest - cash and investments.
ND/EBITDA (Net Debt / EBITDA). A measurement of leverage, calculated as a company's interest-bearing liabilities minus cash or cash equivalents, divided by its EBITDA. The net debt to EBITDA ratio is a debt ratio that shows how many years it would take for a company to pay back its debt if net debt and EBITDA are held constant.
P/B. The Price to Book Ratio is the ratio of the market value of equity (market capitalisation) to its book value. It is used to compare the market valuation of a company with its book value.
P/CF (Share price/Cash Flow per Share). The price-to-cash-flow ratio is an indicator of a stock’s valuation.
PER (Price Earnings Ratio). A company's share price divided by the amount of profits it makes for each share in a 12-month period. PE ratios are normally calculated on the base of all the profit made in the period, whether or not the profit is paid out to shareholders in that period.
ROE (Return On Equity). The amount of net income returned as a percentage of shareholders equity. Return on equity measures a corporation's profitability by revealing how much profit a company generates with the money shareholders have invested.
Sharpe Ratio. A way of measuring the historical risk-adjusted return on an investment. It is the average previous return minus the risk-free return, divided by the standard deviation (a measure of risk that looks at the diversion of actual returns from expected returns).
Sharpe Ratio. The Sharpe ratio measures the excess return over the risk-free money rate of an asset portfolio divided by the standard deviation of that return. It is therefore a measure of the marginal return per unit of risk. It is used to measure the performance of managers with different risk policies.
Tracking error. Tracking Error is a measure of how closely an investment portfolio follows the index against which it is benchmarked. It is the difference in the return earned by a portfolio and the return earned by the benchmark against which the portfolio is constructed. For example, if a bond portfolio earns a return of 5.15% during a period when the portfolio's benchmark (say, for example, the Lehman Brothers Index) produces a return of 5.06%, the tracking error is .09%, or 9 basis points.
Additional notes
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Specific consideration for Swiss investors: as DNCA Finance does not have the status of Swiss Distributor, the Swiss Prospectus, the Key Investor Information Document (KIID), the articles of incorporation, the annual and semi-annual report in French and supplemental information may be obtained free of charge from the Swiss Representative of the Funds. The Swiss Representative of theFunds is Carnegie Fund Services S.A., 11 rue du Général- Dufour, CH- 1204 Genève, Switzerland, web: www.carnegie-fundservices. ch. The paying agent service is assumed by Banque Cantonale de Genève, 17, quai de l’Ile, CH- 1204 Geneva, Switzerland. For the Funds authorized for the distribution to non-qualified investors, the latest net asset values are published on www.swissfunddata.ch.
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- In New Zealand: this document is intended for the general information of New Zealand wholesale investors only. This is not a regulated offer for the purposes of the Financial Markets Conduct Act 2013 (FMCA) and is only available to New Zealand investors who have certified that they meet the requirements in the FMCA for wholesale investors. Natixis Investment Managers Australia Pty Limited is not a registered financial service provider in New Zealand.
- In Latin America: provided by Natixis Investment Managers S.A.
- In Chile: esta oferta privada se inicia el día de la fecha de la presente comunicación. La presente oferta se acoge a la Norma de Carácter General N° 336 de la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile. La presente oferta versa sobre valores no inscritos en el Registro de Valores o en el Registro de Valores Extranjeros que lleva la Superintendencia de Valores y Seguros, por lo que los valores sobre los cuales ésta versa, no están sujetos a su fiscalización. Que por tratarse de valores no inscritos, no existe la obligación por parte del emisor de entregar en Chile información pública respecto de estos valores. Estos valores no podrán ser objeto de oferta pública mientras no sean inscritos en el Registro de Valores correspondiente.
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The above referenced entities are business development units of Natixis Investment Managers, the holding company of a diverse line-up of specialised investment management and distribution entities worldwide. The investment management subsidiaries of Natixis Investment Managers conduct any regulated activities only in and from the jurisdictions in which they are licensed or authorised. Their services and the products they manage are not available to all investors in all jurisdictions. It is the responsibility of each investment service provider to ensure that the offering or sale of fund shares or third party investment services to its clients complies with the relevant national law.
Investors should consider the investment objectives, risks and expenses of any investment carefully before investing. The analyses, opinions, and certain of the investment themes and processes referenced herein represent the views of the portfolio manager(s) as of the date indicated. These, as well as the portfolio holdings and characteristics shown, are subject to change. There can be no assurance that developments will transpire as may be forecasted in this material. Although Natixis Investment Managers believes the information provided in this material to be reliable, including that from third party sources, it does not guarantee the accuracy, adequacy, or completeness of such information. May not be redistributed, published, or reproduced, in whole or in part. Amounts shown are expressed in USD unless otherwise indicated.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# DNCA ACTIONS SMALL & MID CAP EURO
## Objectif de gestion
L’objectif de l’OPCVM est d’offrir à l’investisseur une performance supérieure à l’indice MSCI EMU Small Cap sur une durée de placement minimum recommandée de 5 ans.
Performance 
(du 30/09/2011 au 30/09/2021)
DNCA ACTIONS SMALL & MID CAP EURO (Part IC) Performance cumulée	Indicateur de référence
(1)
500

## Indicateurs financiers
400
+293,40%
+263,54%
| Valeur liquidative (€) | 494 144,8 0 |  |
| --- | --- | --- |
| Actif net (m€) | 396 | 300 |
| Nombre de lignes actions | 71 |  |
| Capitalisation moyenne (md€) | 4 | 200 |

100
0
sept.-11	sept.-13	sept.-15	sept.-17	sept.-19	sept.-21
(1)
MSCI Small Cap Net Total Return EUR Index. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

## Performances annualisées et volatilités (%)
|  | 1 an | 3 ans | 5 ans | 10 ans | Depuis la création |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Part IC | +32,56 | +10,34 | +11,38 | +14,68 | +10,03 |
| Indicateur de référence | +38,84 | +10,69 | +11,52 | +13,78 | +10,91 |
| Part IC - volatilité | 14,13 | 19,19 | 16,31 | 16,70 | 19,07 |
| Indicateur de référence - volatilité | 13,87 | 19,00 | 16,00 | 16,61 | 19,01 |
| Performances cumulées  (%) |  |  |  |  |  |

1 mois	YTD	1 an	3 ans	5 ans	10 ans  
Depuis la
création
Part IC	-5,28	+17,28	+32,56	+34,43	+71,43 +293,40	+394,15
Indicateur de référence
-3,25	+19,72	+38,84	+35,72	+72,46  +263,54 +463,97
|  | Performances calendaires  (%) |  |
| --- | --- | --- |
|  | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 |
| Part IC | +7,75 | +28,94 | -17,96 | +27,77 | +0,52 |
| Indicateur de référence | +5,45 | +28,21 | -17,40 | +24,19 | +3,26 |
| Profil de risque et de rendement |  |  |  |  | 1 an | 3 ans | 5 ans |
| Du risque le plus faible	au risque le plus élevé |  | Ratio de Sharpe |  |  | 2,34 | 0,56 | 0,72 |
| 1	2	3	4	5	6	7 Du rendement potentiel le	au rendement potentiel le plus faible		plus élevé |  | Tracking error Coef. corrélation Ratio d'information |  |  | 4,89% 0,94 -1,28 | 4,20% 0,98 -0,08 | 3,64% 0,97 -0,04 |
| L'exposition au marché d'actions et/ou de taux, explique le niveau de risque de cet OPCVM. | Bêta | 0,96 | 0,99 | 0,99 |
| Principaux risques : Risque actions, risque de change, risque de contrepartie, risque de crédit, risque de liquidité, risque de taux, risque d'investir dans des instruments dérivés ainsi que des instruments intégrant des dérivés, risque fiscal, risque lié à l’investissement en |

actions de petite capitalisation

## Principales positions✢
Contribution à la performance du mois
|  | Poids |  | Meilleures | Poids | Contribution |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| IMCD NV (5,8) | 3,05% |  | SIXT SE - PRFD | 1,36% | +0,17% |
| ASR NEDERLAND NV (3,9) | 2,46% |  | SANLORENZO SPA/AMEGLIA | 1,73% | +0,16% |
| BE SEMICONDUCTOR INDUSTRIES (5,1) | 2,40% |  | ELIS SA | 1,75% | +0,15% |
| ARCADIS NV (3,9) | 2,31% |  | DERMAPHARM HOLDING SE | 2,03% | +0,11% |
| AALBERTS NV (3,8) | 2,31% |  | LABORATORIOS FARMACEUTICOS R | 1,23% | +0,10% |
| SOPRA STERIA GROUP (4,6) VALMET OYJ (6,0) | 2,23% 2,21% |  | Moins bonnes | Poids | Contribution |

| METSO OUTOTEC OYJ (6,3) | 2,11% |
| --- | --- |
| IPSOS (4,4) | 2,09% |
| DERMAPHARM HOLDING SE (4,5) | 2,03% |
|  | 23,21% |

|  | DUERR AG | 1,87% | -0,23% |
| --- | --- | --- | --- |
| Répartition par classe d'actifs |  | Répartition par capitalisation 59,7% |  |  |
|  |  |  |  |  |
| Actions | 98,3% |  |  |  |
|  |  |  | 35,2% |  |

Liquidités et autres	1,7%
0 - 1 Md €	1 - 5 Mds €	5 - 10 Mds €	+10 Mds €

## Répartition sectorielle (ICB)
Fonds	Indice

## Répartition géographique
Fonds	Indice
|  |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- |
| Biens et services industriels |  | 28,1% | 19,1% |  | France |  |  | 20,9% | 13,7% |
| Technologie |  | 13,2% | 9,1% |  |  |  |  |  |  |
| Bâtiment et matériaux de |  | 8,9% | 6,7% |  | Pays-Bas |  |  | 18,4% | 12,7% |
|  |  |  |  |  |  |  |  |
| Santé |  | 8,3% | 5,7% | Allemagne |  | 18,3% | 22,9% |
| Produits et services de |  | 6,9% | 4,4% | Italie |  | 11,1% | 13,8% |
| Médias | 4,8% | 3,1% |  |  |  |  |
| Services financiers | 4,3% | 6,1% | Finlande |  | 10,1% | 8,1% |
| Automobiles et équipementiers | 4,2% | 2,9% | Belgique |  | 6,0% | 8,0% |
| Agroalimentaire, boisson et tabac Chimie | 3,2% 3,1% | 2,1% 3,9% | Espagne |  | 5,2% | 9,3% |

Distribution Assurance Immobilier
2,7%	2,3%
2,5%	2,8%
2,3%	9,8%
Irlande	3,4%	3,8%
Luxembourg	2,3%	2,2%
| Services aux collectivités | 1,6% | 4,4% | Autriche | 1,7% | 4,6 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Magasins de soin personnel, de | 1,4% | 1,7% | Pologne | 0,9% | - |

%
| BE SEMICONDUCTOR INDUSTRIES | 2,40% | -0,29% |
| --- | --- | --- |
| METSO OUTOTEC OYJ | 2,11% | -0,28% |
| HUHTAMAKI OYJ | 1,81% | -0,25% |
| NORMA GROUP SE | 1,59% | -0,24% |

| Banques | 1,0% | 6,6% |
| --- | --- | --- |
| Énergie | 0,9% | 2,2% |
| Voyages et loisirs | 0,8% | 1,6% |
| Liquidités et autres | 1,7% | N/A |

Liquidités et autres	1,7%	N/A

## Principaux mouvements✢
Entrées : AZELIS GROUP NV, MAJOREL GROUP LUXEMBOURG SA et SESA SPA (6,2) Sorties : GRENKE AG (3,9) et NEXI SPA (6,4)
✢
Le chiffre entre parenthèses représente la note de responsabilité de l'instrument.

## Commentaire de gestion
Synthèse de la conjoncture économique influençant les décisions de gestion
L'indice MSCI EMU small cap a perdu 3.25% en septembre, mettant fin à une longue période de hausse. Le premier facteur négatif a été la crainte de la faillite du conglomérat immobilier chinois Evergrande, induisant un risque de ralentissement de la croissance chinoise ; le second facteur a été la brusque hausse des taux longs à la suite des indications de la Réserve fédérale américaine sur sa politique future, qui sera moins accommodante. Les taux plus hauts ont pénalisé les secteurs à duration longue : immobilier (-8.51%), technologie (-7.35%), santé (-6.48%) ; mais favorisé les valeurs financières (+1.28%), les services de communication (+2.99%) et l'automobile. Les indicateurs économiques avancés (PMI) se sont détériorés, ce qui a pesé sur les produits de base (-4.76%), mais pas sur le secteur énergie (+7.23%). En effet, le prix de l'énergie (pétrole, gaz, électricité) s'est envolé en Europe par manque de disponibilité. De nombreuses sociétés ont déclaré rencontrer des difficultés à se fournir et/ou constatent une hausse de leurs prix d'achat et de transport : par conséquent, les estimations de bénéfices futurs commencent à se réduire dans certains secteurs (biens d'équipement ou de consommation). L'accalmie sur l'épidémie de Covid a poussé les titres « réouverture ».
Décisions prises pendant la période
Nous avons participé à 3 introductions en bourse :
Azelis, un concurrent d'IMCD dans la distribution de produits chimiques spécialisés, une valeur de croissance et de qualité. Son secteur est fragmenté, donc offre des cibles d'acquisition nombreuses. Nous prévoyons une croissance organique de 5%, plus 5% d'acquisitions, plus une amélioration de la marge, au total plus de 15% de croissance du bnpa pour les 3 prochaines années. Le PER 2022 est de 33 fois. Azelis a gagné 5%, surperformant un marché baissier.
Majorel, un concurrent de Téléperformance dans les centres d'appel, également une valeur de croissance (10% en organique, doublé par des acquisitions, soit 20% par an pour le bnpa) qui autofinance ses acquisitions et dont les marges augmentent. Le titre a perdu 9% malgré une valorisation attractive (PER 2022 de 23 fois).
Antin Infrastructure Partners, une société française de capital risque qui gère des fonds d'infrastructure, avec de fortes levées de fonds prévus. Comme nous avons rapidement touché notre objectif, nous avons vendu le peu de titres reçus avec un profit de 21%.
Nous avons introduit Sesa, une société italienne de services informatiques aux PME, qui monte en gamme par des acquisitions relutives, plus abordable que Reply que nous allégeons.
Nous avons vendu Grenke (leasing informatique pour PME) car la croissance de ses profits sera longue à revenir compte tenu de sa volonté de limiter le risque de défaut ; nous avons venu Nexi, suite à ses bons résultats trimestriels, car sa capitalisation boursière (18 milliards d'euros) excède nos limites.
Nous avons pris des bénéfices sur des titres proches de nos objectifs de cours, généralement à multiples élevés (IMCD, Interpump, Fluidra, Euronext, Dermapharm, Dürr, Reply, Hellofresh).
Explication de la performance
Performance mensuelle : -5,28% et -3,25%, soit une performance relative de -203 pb.
Performance depuis le début de l'année : 17,28% et 19,72%, soit une performance relative de -244 pb.
Notre style croissance-qualité a été très défavorable, car ce sont les titres de faible qualité et décoté qui ont le mieux résisté au retournement de marché.
Les 10 meilleures contributions à la performance ont été Sanlorenzo (+12%), Sixt (+16%, excellents résultats cet été), Dermapharm (+6%), Elis (+11%), Labo. Rovi (+11%), Arcadis (+3%), ASR Ned (+2%), Stroer (+5%), IMCD (-1%) et Faurecia
(0%).
Les 10 moins bonnes ont été Datalogic (-14%), Puuilo (-15%), Norma (-14%), Flatex (-16%), Besi (-11%), Dürr (-11%), Metso (- 13%, crainte sur la baisse des investissements miniers qui nous semble injustifiée), Huhtamaki (-13%), De Longhi (-19%) et Jungheinrich (-12%).
Perspectives et stratégies à mettre en place
Les politiques monétaires vont devenir moins accommodantes, on s'en doutait, mais le resserrement sera très progressif ; nous continuons à penser que la hausse de l'inflation est transitoire et que les taux longs ne monteront pas beaucoup. Ce contexte reste favorable aux valeurs de croissance.
Les difficultés actuelles (approvisionnement ralenti, couts en hausse, difficulté d'augmenter les prix de vente) vont permettre de trier les sociétés qui sont réellement de qualité : elles contrôlent bien leur chaine d'approvisionnement, elles ont le pouvoir de monter leurs prix. C'est celle que nous sélectionnons depuis des années.
Moins de croissance économique ne signifie pas récession, donc il nous semble trop tôt pour vendre les valeurs industrielles ; les petites capitalisations devraient par conséquent retrouver de l'élan face aux larges capitalisations.
Achevé de rédiger le 08/10/2021.
Thierry Cuypers
Daniel Dourmap

## Informations administratives
Nom : DNCA Actions Small & Mid Cap Euro
Code ISIN (Part IC) : FR0010144634
Classification SFDR : Art.6 Date de création : 14/01/2005
Horizon d'investissement : Minimum 5 ans Devise : Euro
Domiciliation : France Forme juridique : FCP
Indicateur de référence : MSCI Small Cap Net Total Return EUR Index
Fréquence de calcul des VL : Quotidienne Société de gestion : DNCA Finance
Équipe de gestion :
Thierry CUYPERS Daniel DOURMAP
Minimum d'investissement : 50 000 EUR Frais de souscription : -
Frais de rachat : -
Frais de gestion : 1,20%
Frais courants au 31/12/2020 : - Commission de surperformance : 20% de la performance positive nette de tous frais
par rapport à l'indice :
Dépositaire : CACEIS Bank Règlement / Livraison : T+2 Cut off : 12:30 Paris time
Mentions légales
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Glossaire
Bêta. Le bêta d'un titre financier est une mesure de la volatilité ou de sensibilité du titre qui indique la relation existant entre les fluctuations de la valeur du titre et les fluctuations du marché. Il s'obtient en régressant la rentabilité de ce titre sur la rentabilité de l'ensemble du marché. En calculant le bêta d'un portefeuille, on mesure sa corrélation avec le marché (l’indice de référence utilisé) et donc de son exposition au risque de marché. Plus la valeur absolue du bêta du portefeuille est faible, moins il est exposé aux fluctuations du marché, et inversement.
Coefficient de corrélation. Le coefficient de corrélation est une mesure de la corrélation. Il permet de déterminer le lien entre deux actifs sur une période donnée. Un coefficient positif signifie que les deux actifs évoluent dans le même sens. A l'inverse, un coefficient négatif signifie que les actifs évoluent dans le sens opposé. La corrélation ou la décorrélation peut être plus ou moins forte et varie entre -1 et 1.
Rendement du div.. Le rendement d'une action est le rapport dividende / cours de l'action.
DN/EBITDA (Dette Nette / EBITDA). Le rapport dette nette / excédent brut d’exploitation. Il permet d’estimer le levier financier d’une société.
EV (Enterprise Value - Valeur d’entreprise). La valeur de l'entreprise ou valeur de l'actif économique, correspond à la valeur de marché de l'outil industriel et commercial. Elle est égale à la somme de la valeur de marché des capitaux propres (capitalisation boursière si l'entreprise est cotée) et de la valeur de marché de l'endettement net.
P/B. Le Price to Book Ratio correspond au coefficient mesurant le rapport entre la valeur du marché des capitaux propres (la capitalisation boursière) et leur valeur comptable. Il permet de comparer la valorisation d'une société par le marché à sa valorisation comptable.
P/CF (Share price/Cash Flow per Share). Ratio financier calculé en divisant le cours de l’action par le cash flow par action.
PER (Price Earnings Ratio). Un ratio boursier qui met en relation le cours d'une action divisé par le bénéfice net par action (BNPA). Le calcul du PER permet de savoir combien de fois se paie le bénéfice par action pour acheter l'action.
Ratio de Sharpe. Le ratio de Sharpe mesure la rentabilité excédentaire par rapport au Taux de l'argent sans risque d'un portefeuille d'actifs divisé par l'écart type de cette rentabilité. C'est donc une mesure de la rentabilité marginale par unité de risque. Il permet de mesurer les performances de gérants pratiquant des politiques de risque différentes.
Ratio d'information. Le ratio d'information est un indicateur de la sur-performance d'un fonds par rapport à son indice de référence. Plus le ratio d'information est élevé, meilleur est le fonds. Il se calcule ainsi : Ratio d'information = Performance Annualisée Relative / Tracking Error.
ROE (Return On Equity). La rentabilité des capitaux propres, ou rentabilité financière, se mesure par le rapport résultat net/capitaux propres. Elle est égale à la somme de la rentabilité économique et de l'effet de levier.
Tracking error. Mesure de l'écart type de la différence de rentabilité (différence de performances) de l'OPCVM et de son indice de référence. Plus le tracking error est faible, et plus l'OPCVM a une performance moyenne proche de son indice de référence.
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1, Place d’Armes - L-1136 Luxembourg - tel. : +352.28.48.01.55.10 email : dnca@dnca-investments com - www.dnca-investments.com
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