### Risks in connection with the acquisition of contingent convertible bonds (“CoCo bonds”)
CoCo bonds are subordinated debt instruments of indefinite duration that are converted from debt capital into equity capital of the issuing company – usually banks – according to predefined criteria (“trigger events”; e.g. falling below a defined equity ratio). In contrast to traditional convertible bonds, the investor does not have a voting right. Depending on the structure, either a mandatory conversion into shares or a partial or full write-off can be made. Upon conversion, the investor changes from a lender to an equity investor. In relation to the same issuer, CoCo bond investors may suffer a capital loss before equity investors.
Coco bonds may be subject to other special risks, such as
- Trigger level riskThresholds can be applied in different ways and determine the risk of conversion or write-down depend- ing on the distance between equity and the threshold. In the context of a mandatory conversion, the CoCo bonds can be converted into equity securities. CoCo bond investors may lose their invested capital in the event of a write-down or conversion. Transparency is critical to mitigating risk.
- Coupon cancellation riskFor CoCo bond investors, there is a risk of not receiving all expected coupon payments. Coupon pay- ments may be suspended by the issuer at any time for any period. In the event of resumption, there is a risk that deferred coupon payments will not be paid.
- Capital structure inversion riskUnder certain circumstances, if a trigger is activated, CoCo bond investors may suffer losses before shareholders (contrary to the classical capital hierarchy).
- Rollover riskCoCo bonds are issued as instruments with an unlimited duration, which can only be called at pre- defined levels with the approval of the competent authority. Due to the flexible callability of CoCo- Bonds, there is a possibility that the maturity of the bond will be postponed and thus the investor will not receive the principal repayment at the expected time, which may lead to a change in the yield and the valuation of the CoCo-Bond as well as a deteriorated liquidity situation in the fund.
- Unknown risksCoCo bonds have an innovative and untested structure. The effects of tense market situations on the underlying characteristics of CoCo bonds cannot yet be clearly classified.
- Risks of yield/valuationThe often attractive yield, which is due to the aforementioned risks and the complexity of these invest- ments, is the primary reason to invest in CoCo bonds. To date, however, it does not seem certain thatinvestors take sufficient account of the underlying risks in the context of valuation and risk measure- ment.

Translation (ENFR, 2023-10-01):
## Risques liés à l’acquisition d’obligations CoCo (« Contingent Convertible Bonds »)
Les obligations CoCo sont des obligations subordonnées à durée indéterminée qui, selon des critères claire- ment définis (« Trigger-Events », p. ex. franchissement en deçà d’un ratio de fonds propres défini) sont conver- ties, passant de capitaux empruntés en capitaux propres de la société émettrice, généralement des banques. Contrairement aux obligations convertibles traditionnelles, l'investisseur ne dispose d'aucun droit d'option. Selon la configuration, il peut advenir soit une conversion obligatoire en actions, soit un amortissement partiel ou complet. Lors de la conversion, l'investisseur passe de bailleur de fonds tiers à bailleur de fonds propres. Eu égard à un même émetteur, les investisseurs d'obligations CoCo peuvent, dans certaines circonstances, subir une perte de leur capital avant les investisseurs en actions.
Les obligations Coco peuvent être soumises à d'autres risques particuliers, tels que
- Risque de seuil (Trigger level risk)Les valeurs seuils peuvent être déterminées de manière distincte et déterminent le risque d'une conver- sion ou d'un amortissement en fonction de l'écart entre les fonds propres et la valeur seuil. Dans le cadre d'une conversion obligatoire, les obligations CoCo peuvent être converties en actions. Les investis- seurs d'obligations CoCo peuvent perdre le capital investi en cas d'amortissement ou de conversion. La transparence est décisive pour réduire le risque.
- Risque de résiliation du couponLes investisseurs en obligations CoCo peuvent ne pas recevoir tous les paiements de coupons escomp- tés. Les paiements de coupons peuvent être suspendus par l'émetteur à tout moment pour une période quelconque. Lors de la levée de la suspension, il existe un risque que les paiements de coupons différés ne soient pas versés.
- Structure du capital - risque d'inversionDans certaines circonstances, les investisseurs en obligations CoCo peuvent subir des pertes (contraire- ment à la hiérarchie traditionnelle des capitaux) avant les actionnaires en cas d'activation de l'élément déclencheur.
- Risque de prolongationLes obligations CoCo sont émises sous forme d'instruments à durée indéterminée qui ne peuvent être résiliés qu'à un niveau prédéfini avec le consentement de l'autorité compétente. En raison de la flexibili- té de résiliation des obligations CoCo, il est possible que l’échéance de l’obligation soit différée et que l’investisseur ne reçoive donc pas le remboursement de son capital à la date prévue, ce qui peut con- duire à une variation des rendements et de l’évaluation des obligations CoCo ainsi qu’à une aggravation de la situation des liquidités au sein du compartiment.
- Risques inconnusLa structure des obligations CoCo est innovante et n'est pas encore éprouvée. Les effets des phases de marché tendues sur les caractéristiques sous-jacentes des obligations CoCo ne sont pas encore claire- ment classables.
- Risques de rendement / d'évaluationLe rendement souvent attrayant, imputable aux risques précités et à la complexité de ces investisse- ments, est la principale raison d'investir dans des obligations CoCo. Jusqu'à présent, il n'a toutefois pas été garanti que les investisseurs prennent suffisamment en compte les risques sous-jacents dans le con- texte de l'évaluation et de la mesure des risques.