Investment in Coco Bonds may entail the following risks (non-exhaustive list):
Trigger level risk
Trigger levels differ and determine exposure to conversion risk depending on the distance of the capital ratio to the trigger level. It might be difficult for the Investment Manager of the Sub-Fund to anticipate the triggering events that would require the debt to convert into equity.
Triggers are designed so that conversion occurs when the issuer faces a given crisis situation, as determined either by regulatory assessment or objective losses (e.g. measure of the issuer’s core tier 1 prudential capital ratio). As a particular form of convertible securities, Coco Bonds have some characteristics common to those of the convertible securities as described above but have a distinctive feature which is their debt-to-equity conversion trigger.
Coupon cancellation risk
For some Coco Bonds coupon payments are entirely discretionary and may be cancelled by the issuer at any point, for any reason and for any length of time. For some Coco Bonds the cancelled coupon payments do not accumulate and are instead written off. This may lead to mispricing of the risk related to the investment in Coco Bonds.
Capital structure inversion risk
Contrary to classical capital hierarchy, Coco Bonds’ investors (i) may suffer a loss of capital when equity holders do not suffer a loss or (ii) may suffer a loss ahead of equity holders. The Coco Bonds’ investors may see their coupons cancelled while the issuer continues to pay dividends on its common equity.
Call extension risk
Some Coco Bonds are issued as perpetual instruments, callable at pre-determined levels only with the approval of the competent authority. It cannot be assumed that the perpetual Coco Bonds will be called on the call date. The Coco Bonds’ investors may not receive return of principal as expected on a call date or, indeed, at any date.
Unknown risk
The structure of Coco Bonds is innovative yet untested. In a stressed environment, when the underlying features of these instruments will be put to the test, it is uncertain how they will perform. In the event a single issuer activates a trigger or suspends coupons, it is difficult to predict whether the market will view the issue as an idiosyncratic or rather as a systemic event. In the latter case, potential price contagion and volatility to the entire asset class is possible. This risk may in turn be reinforced depending on the level of underlying instrument arbitrage. Furthermore, in an illiquid market, price formation may be increasingly stressed.
Yield/valuation risk
Relative to more highly rated debt issues of the same issuer or similarly rated debt issues of other issuers, Coco Bonds tend to compare favorably from a yield standpoint. Some investors may be drawn to the Coco Bonds as a result of their attractive yield which may be viewed as a complexity premium.
Conversion risk
Coco Bonds entail uncertainty and conversion risks, amongst others, due to the difficulty of predicting triggering events that would require the debt to convert to equity. With respect to conversion risks, there remain uncertainties as to how these securities will behave upon conversion: for instance, conversion triggers will generate newly converted equities to holders of Coco Bonds who may want or be required to sell immediately upon conversion the new equities entailing a decrease of the price of the stock of the issuer. In particular, the Investment Manager might be forced to sell the new equities because of the investment policy of a Sub-Fund which would not allow equity in its portfolio.
Write down risk
Coco Bonds qualify as securities with hybrid character which insofar as they are issued in the form of bonds may lose their nominal value (i.e. be permanently written down to zero of principal investment and/or accrued interest) or, following a trigger event, may be converted in equity (see above under "Conversion risk").
Sector concentration risk
Coco Bonds are issued by banking/insurance institutions. If a Sub-Fund invests significantly in Coco Bonds its performance will depend to a greater extent on the overall condition of the financial services industry than a Sub-Fund following a more diversified strategy.
Liquidity risk
In certain circumstances finding a ready buyer for Coco Bonds may be difficult and the seller may have to accept a significant discount to the expected value of the bond in order to sell it.
- Commodity RiskThough the Company is prohibited to make investments in, or enter into transactions involving commodities, commodities contracts, or certificates representing commodities, they may seek to be exposed to commodities via units of UCI, equity securities or index based derivative instruments. Prices of commodities are influenced by, among other things, various macro economic factors such as changing supply and demand relationships, weather conditions and other natural phenomena, agricultural, trade, fiscal, monetary, and exchange control programmes and policies of governments and other unforeseeable events. The prices of commodities may be highly volatile.
- UCIs RiskUnderlying UCIs in which a Sub-Fund may invest may be valued by administrators resulting in valuations which are not verified by an independent third party on a regular or timely basis. Accordingly there is a risk that (i) the valuations of the Sub-Fund may not reflect the true value of underlying investment vehicles holdings held by the Sub-Fund at a specific time which could result in losses or inaccurate pricing for the Sub-Fund and/or (ii) the valuations may not be available on the Valuation Day so that some of the assets of the Sub-Fund may be valued on an estimated basis.

Translation (ENFR, 2023-01-01):
Les investissements dans les Obligations CoCo sont exposés aux risques suivants (liste non exhaustive):
Risque de déclenchement
Les niveaux de déclenchement diffèrent et déterminent l’exposition au risque de conversion en fonction de l’écart entre le ratio de fonds propres et le niveau de déclenchement. Le Gérant du Compartiment peut rencontrer des difficultés à l’heure d’anticiper les événements déclencheurs requérant une conversion de la dette en actions.
Les déclencheurs sont conçus de façon à ce que la conversion ait lieu lorsque l’émetteur fait face à une situation de crise donnée, déterminée en vertu d’une évaluation réglementaire ou de pertes objectives (p. ex. le calcul du ratio prudentiel de fonds propres core tier 1 de l’émetteur). En tant que titres convertibles d’un type particulier, les Obligations CoCo ont plusieurs caractéristiques en commun avec les titres convertibles tels que décrits ci-dessus, mais s’en distinguent par un attribut particulier qui est leur déclencheur de conversion de la dette en actions.
Risque d’annulation du coupon
Pour certaines Obligations CoCo, les paiements de coupons sont entièrement discrétionnaires et peuvent être annulés par l’émetteur à n’importe quel moment, pour quelque raison que ce soit et pendant une durée indéterminée. Pour certaines Obligations CoCo, les paiements des coupons annulés ne s’accumulent pas mais sont amortis, ce qui peut se traduire par une évaluation erronée du risque lié aux investissements dans les Obligations CoCo.
Risque d’inversion de la structure financière
Contrairement à la hiérarchie des capitaux traditionnelle, les investisseurs en Obligations CoCo peuvent (i) subir une perte sur le capital investi lorsque les détenteurs d’actions ne subissent pas de perte ou (ii) subir une perte avant les détenteurs d’actions. Les coupons des investisseurs en Obligations CoCo peuvent être annulés alors que l’émetteur continue de verser des dividendes sur ses actions ordinaires.
Risque de report de la date de remboursement anticipé
Certaines Obligations CoCo sont émises comme des instruments perpétuels, remboursables à des niveaux prédéfinis uniquement avec l’approbation de l’autorité compétente. Les Obligations CoCo perpétuelles ne seront pas obligatoirement remboursées à la date de remboursement anticipé. Les investisseurs en Obligations CoCo peuvent ne pas recevoir le remboursement du principal comme prévu à une date de remboursement anticipé ou à toute date ultérieure.
Risque inconnu
La structure des Obligations CoCo est innovante et n’a pas encore fait ses preuves. Dans un environnement difficile, lorsque les caractéristiques sous-jacentes de ces instruments seront mises à l’épreuve, rien ne permet de savoir avec certitude comment ils se comporteront. Si un émetteur individuel atteint un niveau de déclenchement ou annule le coupon, il est difficile de prévoir si le marché considèrera la situation comme un événement idiosyncratique ou systémique. Dans ce dernier cas, l’ensemble de la classe d’actifs pourrait être soumise à un risque de contagion des prix et de volatilité. Ce risque pourrait s’accentuer en fonction du niveau d’arbitrage des instruments sous-jacents. De plus, dans un marché illiquide, la formation des prix pourrait subir un stress croissant.
Risque de rendement/d’évaluation
Par rapport à des émissions obligataires mieux notées d’un même émetteur ou à des émissions obligataires de même notation d’autres émetteurs, les Obligations CoCo offrent généralement un rendement favorable. Certains investisseurs peuvent privilégier les Obligations CoCo en raison de leur rendement attrayant pouvant être considéré comme une prime de complexité.
Risque de conversion
Les Obligations CoCo comportent des risques de conversion et des incertitudes liées, entre autres, à la difficulté de prévoir les événements déclencheurs entraînant la conversion de la dette en actions. En ce qui concerne les risques de conversion, il reste des incertitudes quant au comportement de ces titres en cas de conversion: par exemple, les déclencheurs de conversion vont entraîner l’émission d’actions nouvelles au profit des porteurs d’Obligations CoCo, qui pourraient décider ou être contraints de vendre les actions nouvelles dès leur conversion, entraînant une diminution du prix des actions de l’émetteur. En particulier, le Gérant peut se voir forcé de vendre les nouvelles actions si la politique d’investissement d’un Compartiment ne permet pas l’intégration d’actions dans son portefeuille.
Risque de dépréciation
Les Obligations CoCo sont considérées comme des titres hybrides. Etant donné qu’elles sont émises sous la forme d’obligations, elles peuvent perdre leur valeur nominale (c.-à-d. l’investissement principal et/ou les intérêts courus peuvent être réduits à zéro de manière permanente) ou, suite à un événement déclencheur, être converties en actions (veuillez vous référer au paragraphe "Risque de conversion" ci-dessus).
Risque de concentration sectorielle
Les Obligations CoCo sont émises par des établissements des secteurs de la banque et de l’assurance. Si un Compartiment investit significativement en Obligations CoCo, sa performance sera davantage liée à la performance globale du secteur des services financiers que ne le serait un Compartiment appliquant une approche plus diversifiée.
Risque de liquidité
Dans certains cas, il peut être difficile de trouver un acheteur disposé à acheter les Obligations CoCo et le vendeur peut devoir accepter une décote importante par rapport à la valeur attendue de l’obligation.
- Risque lié aux matières premièresBien que la Société ait l’interdiction d’effectuer des investissements ou de conclure des opérations portant sur des matières premières, des contrats de matières premières ou des certificats représentant des matières premières, elle peut chercherà s’exposer aux matières premières par l’intermédiaire de parts d’OPC, d’actions ou d’instruments dérivés basés sur des indices. Les cours des matières premières sont influencés notamment par divers facteurs macroéconomiques tels que les fluctuations de l’offre et de la demande, les conditions météorologiques et autres phénomènes naturels, les politiques et programmes agricoles, commerciaux, fiscaux, monétaires et de contrôle des changes des gouvernements ainsi que d’autres événements imprévisibles. Les prix des matières premières peuvent être hautement volatils.
- Risques liés aux OPCLes OPC sous-jacents dans lesquels les Compartiments peuvent investir sont susceptibles d’être évalués par des administrateurs; ces évaluations peuvent par conséquent ne pas être vérifiées régulièrement ou en temps opportun par un tiers indépendant. Le risque existe donc que (i) les évaluations du Compartiment ne reflètent pas la valeur réelle des positions des véhicules de placement sous-jacents détenues par le Compartiment à un moment donné, ce qui peut se traduire pardes pertes ou une valorisation incorrecte du Compartiment et/ou que (ii) les évaluations ne soient pas disponibles le Jour d’évaluation, si bien que certains actifs du Compartiment sont susceptibles d’être évalués sur la base d’une estimation.