### Risk of negative performance of the master fund (market risk)
The risks described below can affect the perfor- mance of the master fund or of the assets held in the master fund, and can thus also adversely affect the net asset value per share and the capital invested by the investor.
Sustainability risk – Environmental, Social and Governance (ESG)
Sustainability risks can also arise for the master
fund (see section “Sustainability risk – Environ- mental, Social and Governance (ESG)” for the feeder fund).
Sustainability risks may lead to a material deteri- oration in the financial profile, liquidity, profitabil- ity or reputation of the underlying investment.
If the sustainability risks have not been antici- pated and taken into account in the valuation of the investment, this may have a significant negative effect on the expected/estimated market price and/or the liquidity of the invest- ment and therefore the master fund’s returns.
Market risk associated with sustainability risks Environmental, social or corporate governance risks may affect the market price. Market prices can therefore change if companies do not do business sustainably and do not make invest- ments in sustainable changes. The strategic alignments of companies that do not take sustainability into account may also have a negative effect on the market price. The reputa- tional risk that arises from companies failing to act in a sustainable way may also have negative consequences. Finally, physical damage caused by climate change or measures to switch over to a low-carbon economy may have negative effects on the market price.
Risks of changes in value
The assets in which the master fund invests are subject to risks. Losses of value can thus occur if the market value of the assets falls in relation to the purchase price, or if spot and forward prices develop differently.
Risk of negative interest on deposits
The Company invests liquid assets of the master fund with the Depositary or other banks for the account of the master fund, whereby the depos- its earn interest at customary market rates.
Depending on the development of the interest rate policy of the respective central banks – in particular of the European Central Bank, the Federal Reserve (“Fed”), the Bank of England and/or the Swiss National Bank – and depending on the respective currency of the fund or of the unit class, short-term, medium-term and even long-term deposits can attract negative interest.
Capital-market risk
The price or market performance of financial instruments depends, in particular, on the perfor- mance of the capital markets, which in turn are affected by the overall economic situation world- wide and by the general economic and political environment in individual countries.
Risks relating to general economic conditions can be posed by uncertainty about economic growth in the most important industrial and emerging-market countries and its impact on the global economy, as well as by the debt crisis in the euro area and in other regions of the world.
Risks can arise from the interest rate levels prevailing in an investment environment and their potential impact (on bond yields, for example).
The capital markets are directly and indirectly influenced by the measures taken by different central banks (e.g., interest rate adjustments, expansionary or restrictive monetary policy, programs for purchases and sales of securities) and their interactions. This can affect the liquidity, return and risks of the fund.
Risks relating to the political environment include, for example, uncertainties about the development of the European Union, uncertain- ties concerning upcoming elections and refer- enda, and uncertainties relating to developments in (potential) crisis regions.
Irrational factors such as sentiment, opinions and rumors can also have an effect on general price performance, particularly on a stock exchange. Fluctuations of market prices and values can also be attributable to changes in interest rates, the price of commodities such as oil, exchange rates or the creditworthiness of an issuer of financial instruments.
Risk of price changes in equities
Equities are known to be subject to strong price fluctuations and thus also to the risk of price declines. These price fluctuations are particularly influenced by the issuing company’s earnings performance and by developments in the industry and in the overall economy. The confidence of market participants in the particular company can affect price performance as well. This is especially true for companies whose shares have only been admitted to a stock exchange or other organized market for a shorter period of time; even slight changes in estimates can trigger strong price movements in the shares of such companies. If a particular stock has a low proportion of shares that trade freely and are owned by many shareholders (the so-called “free float”), even smaller buy and sell orders for that stock can have a strong impact on the market price, thus leading to higher price fluctuations.
Risk of changes in interest rates
Investing in fixed rate securities is associated with the possibility that the level of market interest rates existing at the time a security is issued will change. If market interest rates rise in comparison with the interest rates at the time of the issue, the prices for fixed-interest securities will fall as a rule. If, on the other hand, the market interest rate falls, the price of fixed rate securities will rise. This price trend means that the current return on a fixed rate security is roughly equivalent to the current market interest rate. However, these price fluctuations vary according to the (residual) term to maturity of the fixed rate securities. Fixed rate securities with shorter maturities are generally associated with lower price risks than fixed rate securities with longer maturities. Conversely, fixed rate securities with shorter maturities generally have lower returns than longer-term fixed rate securities. Due to their short terms not exceeding 397 days, money market instruments tend to be associated with lower price risks. In addition, the
interest rates of different interest-related financial instruments denominated in the same currency and with similar residual terms to maturity can perform differently.
Risk of price changes in convertible and warrant-linked bonds
Convertible and warrant-linked bonds securitize the right to convert the bond into stock, or to acquire stock. The change in the value of convert- ible and warrant-linked bonds is thus dependent on the price performance of the underlying stock. The performance risk of the underlying stocks can therefore also have an effect on the perfor- mance of the convertible or warrant-linked bond. Warrant-linked bonds that give the issuer the right to issue to the investor a predetermined number of shares instead of paying back a principal amount (reverse convertibles) are dependent on the price of the corresponding stock to a greater extent.
Risks associated with derivative transactions The master fund may enter into derivative trans- actions. Buying and selling options, as well as the conclusion of futures contracts or swaps, involves the following risks:
- Price changes in the underlying can cause a decrease in the value of the option or future. If the value decreases to a total loss, the master fund may be forced to allow the rights acquired to expire. Changes in the value of the asset underlying a swap can also result in losses for the master fund.
- The leverage effect of options may alter the value of the master fund’s assets more strongly than the direct purchase of underly- ings would. The risk of loss may not be determinable when entering into the transaction.
- There may be no liquid secondary market for a specific instrument at a particular point in time. In that case, it may not be possible to close a derivative position under certain circumstances.
- The purchase of options entails the risk that the call options are not exercised because the prices of the underlyings do not change as expected, meaning that the master fund loses the option premium it paid. If options are sold, there is the risk that the master fund may be obligated to buy assets at a price that is higher than the current market price, or obliged to deliver assets at a price that is lower than the current market price. In that case, the master fund suffers a loss amounting to the price difference less the option premium received.
- In futures contracts, there is a risk that the master fund will be obligated to bear the difference between the price underlying the contract when it was entered into and the market price when the transaction is closed or matures. That would result in losses for the master fund. The risk of loss is not deter- minable when entering into the futures contract.
- Any necessary back-to-back transactions (closing of position) incur costs.
- Forecasts made by the master fund about the future development of underlying assets, interest rates, prices and currency markets may turn out to be incorrect in retrospect.
- It may not be possible to buy or sell the assets underlying the derivatives at a favorable time; conversely, it may be necessary to buy or sell them at an unfavorable time.
- Using derivatives can result in potential losses that are not foreseeable under certain circum- stances and which may even exceed the initial margins paid.

Translation (ENFR, 2021-10-01):
#### Risques de performances négatives du fonds maître (risque de marché)
Les risques ci-dessous peuvent affecter la performance du fonds maître ou des éléments d’actif du fonds maître et de fait, également se répercuter négativement sur la valeur liquidative et sur le capital investi par l’investisseur.
Risque de durabilité – Environnement, questions sociales et gouvernance d’entreprise (ESG)
Les risques de durabilité peuvent également survenir pour le fonds maître (voir à ce sujet la section « Risque de durabilité – Environnement, questions sociales et gouvernance d’entreprise, ESG » pour le fonds nourricier).
Les risques de durabilité peuvent entraîner une détérioration importante du profil financier, de la liquidité, de la rentabilité ou de la réputation de l’investissement sous-jacent.
Si les risques de durabilité n’ont pas déjà été anticipés et pris en compte dans les évaluations des investissements, ils peuvent avoir un impact négatif important sur le prix de marché attendu / estimé et / ou la liquidité de l’investis- sement, et donc sur le rendement du fonds maître.
Risque de marché en rapport avec les risques de durabilité
Les risques en rapport avec l’environnement, les questions sociales et la gouvernance d’en- treprise peuvent également avoir un impact sur le prix du marché. Ainsi, les cours du marché peuvent varier si les entreprises n’agissent pas de manière durable et n’investissent pas dans un changement durable. De même, les orien- tations stratégiques des entreprises qui ne tiennent pas compte de la durabilité peuvent avoir un impact négatif sur le cours des actions. Le risque de réputation découlant d’actions d’entreprises non durables peut également avoir un impact négatif. Enfin, les dommages physiques causés par le changement climatique ou les mesures visant à passer à une économie à faibles émissions de carbone peuvent égale- ment avoir un impact négatif sur le prix du marché.
Risques de fluctuation de valeur
Les éléments d’actif dans lesquels le fonds maître investit présentent des risques. Des moins-values peuvent ainsi être enregistrées lorsque la valeur de marché des éléments d’actif diminue par rapport au prix de revient ou lorsque les prix au comptant et à terme évoluent diffé- remment.
Risque d’intérêts créditeurs négatifs
La Société place les liquidités du fonds maître auprès de l’agence dépositaire ou d’autres banques pour le compte du fonds maître où les avoirs sont rémunérés conformément à la pra- tique sur le marché. En fonction de l’évolution de la politique des taux d’intérêt des banques centrales et des banques d’émissions, notam- ment (et selon la devise du fonds ou de la classe de parts) de la Banque centrale européenne, de la Réserve fédérale (FED), de la Banque d’Angle- terre et / ou de la Banque nationale suisse, ainsi que d’autres banques centrales et banques d’émissions, des avoirs bancaires à court, moyen et long termes peuvent avoir des taux d’intérêt négatifs.
Risque du marché des capitaux
L’évolution des cours et des valeurs de marché des instruments financiers dépend essentielle- ment de l’évolution des marchés de capitaux, qui sont eux-mêmes influencés par la conjoncture mondiale et par la situation économique et politique des différents pays.
Les risques relatifs aux conditions économiques peuvent résulter de l’incertitude face à la crois- sance économique dans les pays industriels et émergents les plus importants et de leurs effets sur l’économie mondiale mais également de la crise de la dette dans la zone euro, ainsi que dans d’autres régions du monde.
Les risques peuvent résulter d’un contexte de placement caractérisé par les taux d’intérêt et des effets possibles des taux d’intérêt (par exemple sur les rendements des obligations). Le marché des capitaux est directement et indirec- tement influencé par les mesures des diffé- rentes banques centrales (par exemple ajuste- ment du taux directeur, politique monétaire expansionniste ou restrictive, programmes d’achat et de vente de valeurs mobilières) et leurs interactions. Ce qui peut se répercuter sur la liquidité, le rendement et les risques du fonds. Parmi les risques liés aux contextes politiques, on peut citer les incertitudes quant au dévelop- pement de l’Union européenne, les incertitudes quant aux échéances électorales ou aux référen- dums, les incertitudes quant à l’évolution dans les régions (potentiellement) en crise.
Des facteurs irrationnels, tels que des tendances, des opinions et des rumeurs, peuvent aussi agir sur l’évolution générale des cours, notamment boursiers. Les fluctuations des valeurs du cours et du marché peuvent également être attribuées aux fluctuations des taux d’intérêt, aux cours des matières premières (comme le prix du pétrole), aux cours de change ou à la solvabilité d’un émetteur (de l’émetteur d’instruments financiers).
Risque de fluctuation du cours des actions Comme le prouve l’expérience, les actions sont soumises à de fortes variations de cours et donc à des risques de baisse du cours. Ces variations des cours sont particulièrement influencées par l’évolution des plus-values de l’entreprise émet- trice et les évolutions du secteur et du développe- ment économique global. La confiance des acteurs économiques dans l’entreprise concernée peut également influencer l’évolution des cours. Cette remarque concerne particulièrement les entreprises dont les actions sont cotées sur une période plus courte sur le marché boursier ou sur un autre marché réglementé, les fluctuations même très légères des prévisions pouvant déjà entraîner des variations importantes du cours. Si, pour une action, la part des actions librement négociables détenues par de nombreux action- naires (actions disséminées) est faible, des ordres d’achat et de vente plus limités de cette action peuvent déjà avoir des répercussions importantes sur le prix du marché, et donc entraîner des variations plus importantes du cours.
Risque de fluctuation des taux d’intérêt
Le placement dans des valeurs mobilières à taux fixe s’accompagne de l’éventualité que le niveau des taux d’intérêt du marché existant se modifie au moment de l’émission des titres. En général, si les taux d’intérêt du marché progressent par rapport aux taux enregistrés au moment de l’émission, on assiste à une baisse des cours des valeurs à taux fixe. En revanche, si les taux du marché baissent, le cours des titres à taux fixe progresse. Avec cette évolution des cours, le rendement actuel du titre à taux fixe correspond à peu près au taux actuel du marché. Ces variations de cours sont cependant différentes selon l’échéance (résiduelle) des valeurs. Les valeurs
à taux fixe avec des échéances assez courtes présentent des risques de fluctuation des cours plus faibles que les valeurs à taux fixe avec des échéances plus longues. Les titres à taux fixe avec des échéances assez courtes offrent en général des rendements plus faibles que les titres à taux fixe avec des échéances plus longues. En raison de leur échéance courte de 397 jours maximum, les instruments du marché monétaire ont tendance à présenter des risques de fluctua- tion plus faibles. En outre, les taux d’intérêt de différents instruments financiers avec intérêts libellés dans la même devise, avec une échéance résiduelle similaire, peuvent évoluer autrement.
Risque de fluctuation des obligations convertibles et des obligations à warrant
Les obligations convertibles et des obligations
à warrant matérialisent le droit d’échanger les obligations contre des actions ou d’acquérir des actions. L’évolution de la valeur des obligations convertibles et des obligations à warrant dépend donc de l’évolution du cours de l’action comme sous-jacent. Les risques de performances des actions sous-jacentes peuvent donc également affecter la performance des obligations conver- tibles et des obligations à warrant. Les obligations à warrant qui permettent à l’émetteur d’accepter un nombre d’actions défini au préalable (Reverse
Convertibles) plutôt que le remboursement d’un montant nominal dépendent davantage du cours de l’action correspondant.
Risques liés aux opérations sur produits dérivés Le fonds maître est autorisé à réaliser des opérations sur produits dérivés. L’achat et la vente d’options, ainsi que la conclusion de contrats à terme ou de swaps comportent les risques suivants :
- Des fluctuations du cours du sous-jacent peuvent diminuer la valeur d’un droit d’option ou d’un contrat à terme. Si la valeur diminue jusqu’à être annulée, le fonds maître peut perdre les droits acquis. Le fonds maître peut également subir des pertes du fait de modifi- cations de la valeur d’un élément d’actif servant de base à un swap ;
- l’effet de levier généré par les options peut entraîner une variation plus forte de la valeur de l’actif du fonds maître qu’en cas d’achat direct des valeurs sous-jacentes. Le risque de perte ne peut être déterminé lors de la conclusion de l’opération ;
- un marché secondaire liquide pour un instru- ment déterminé à un moment précis peut faire défaut. Une position en instruments dérivés ne peut être neutralisée (fermée) sur le plan économique, dans certaines condi- tions ;
- l’achat d’une option comporte le risque que celle-ci ne soit pas exercée parce que les cours des sous-jacents n’évoluent pas comme prévu, de sorte que la prime payée par le fonds maître devient caduque. La vente d’options entraîne le risque de l’obligation éventuelle, pour le fonds maître, d’acheter des éléments d’actif à un cours plus élevé que le cours du marché du moment ou de livrer les éléments d’actif à un cours plus faible que le cours du marché du moment. Le fonds maître subit alors une perte équivalant à la différence de cours moins la prime encaissée ;
- s’agissant des risques liés aux contrats à terme, le fonds maître peut être contraint de supporter la différence entre le cours appli- cable lors de la conclusion et le cours de marché au moment de la liquidation de position ou de l’échéance de l’opération. Le fonds maître subirait alors des pertes. Le risque de perte ne peut être déterminé lors de la conclusion du contrat à terme ;
- la conclusion, éventuellement obligatoire, d’une opération en sens inverse (liquidation de position) entraîne des frais ;
- les prévisions établies par le fonds maître concernant l’évolution future des actifs sous- jacents, des taux d’intérêt, des cours et des marchés des devises peuvent s’avérer fausses a posteriori ;
- les actifs à la base des produits dérivés ne peuvent être achetés ou vendus à un moment approprié ou doivent être achetés ou vendus à un moment inapproprié ;
- l’utilisation de produits dérivés peut entraîner des pertes potentielles non prévisibles danscertaines conditions, qui peuvent même dépasser les dépôts de garantie.