# MANAGEMENT REPORT
| 3.1.1.	Launch date of the sub-fund and subscription price of the shares |
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| Initial subscription date: 07/04/2003. Initial subscription price of the shares: EUR 10,000.00. |

| 3.1.2.	Stock exchange listing |
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| The sub-fund's shares are not listed on the stock market. |

| 3.1.3.	Aim and main outlines of the investment policy |
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| Objective |
| The objective of the sub-fund is to offer investors a long-term capital gain by investing in equity securities and/or fixed income securities of issuers from all parts of the world. This is an actively managed sub-fund, which means that the portfolio manager does not aim to replicate the performance of a benchmark. No formal guarantee has been given either to the sub-fund or to its investors. |
| Investment policy |
| The sub-fund invests principally, without any form of sector restriction in (i) shares and/or other securities giving access to capital of companies with their registered office and/or a significant part of their assets, activities, profit centres or decision-making centres in Europe or in North America (to a maximum amount of 40% of its net assets) and (ii) bonds and/or other debt, fixed-rate or floating-rate debt securities, with a rating of at least BBB-/Baa3 ('investment grade'*) on the scale used by the S&P/Moody's ratings agencies, offering a periodic or capitalised yield. In the event that the aforementioned investment criteria are exceeded passively, an adjustment will be made, taking into consideration the interests of the investors. The sub-fund may hold liquid assets on a secondary or temporary basis in the form of current accounts or deposits, and in the form of undertakings for collective investment. *Investment Grade: is an interpretation of the rating of the bond issuer in terms of the financial risks. Ratings agencies each use their own scale to assess risk. "Investment grade" ratings are situated between AAA and BBB- according to the Standard & Poor’s (S&P) scale and between Aaa and Baa3 according to the Moody’s scale. |

| 3.1.4.	Financial management of the portfolio |
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| Degroof Petercam Asset Management S.A. |
| Rue Guimard, 18, 1040 Brussels |

| 3.1.5.	Index and benchmark |
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| The sub-fund uses a composite index with the following composition : 70% bond (60% JPM EMU Government Bond Total Return + 10% Iboxx Euro Corporates Overall Total Return) + 30% ucits (20% MSCI EMU Net Return+ 10% MSCI North America Net Return). This is an actively managed sub-fund, which means that the portfolio manager does not aim to replicate the performance of a benchmark. The benchmark is used to compare performance. |


## The possible composition and the value of the benchmark can be found on the website www.dpamfunds.com.
| 3.1.6.	Policy followed during the year |
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| At the start of 2020, the markets continued their fervour of 2019. The put of the central banks was still applicable and the economic data seemed to improve, moving the ghost of recession to the background. The outbreak of the corona virus in China started as early as January, and despite the lock-down of Wuhan, the world did not seem too concerned. As this appeared to have an impact on supply to the production lines in Europe and the rest of the world, we decided to be on the safe side and to selectively decrease the weight of equities. The enormous speed of the spread of the virus throughout Europe and the rest of the world, caused the market to seize up. When Italy was the first country to go into lock-down, we decided on time to strongly reduce the weight of risky assets, and positioned the portfolio more defensively in respect of selection. In March and April, central banks - headed by the FED - started to intervene en masse to stave off a financial crisis, and policy makers worldwide announced significant fiscal support measures to prevent an economic depression. At that point, we were considerably underweight for equities and decided to gradually start increasing weight to neutral. We persevered with this until the end of the summer and continued to focus on quality growth companies with solid free cash-flow generation, healthy balance sheets etc. This was rewarded, but in this period, we periodically noticed style rotations in favor of value equities. Thus, we built in a partial hedge with a barbell structure. In the bond section, we persisted in our preference for quality investment grade corporate bonds and government bonds from the periphery, in view of the recent extension of the purchasing program of the ECB. In September, we returned to a balanced portfolio due to the second COVID wave and the impending elections in the US. This turned out to be a good move, because September and October closed with negative returns. However, in November, the tables turned completely, when it appeared that Biden would become the new US President, and Pfizer introduced a massive game-changer: a vaccine with 90%+ effectiveness. This offered new perspectives to the world, and the markets reported their strongest month of November since records began. This was also the sign for us to considerably increase the equity weight and reduce the defensive character. Ultimately, our fund benefited greatly from this move and our barbell strategy. In respect of bonds, we kept the emphasis on investment grade corporate and government bonds. |

| 3.1.7.	Future policy |
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| The vaccine announcement of Phizer, Moderna and Astra-Zeneca in November, finally offered the world perspective of a way out of the corona misery. This economic momentum may also result in a corresponding asset price momentum. Many investors are currently very positive, but as such do not hold extreme positions yet. On average, cash positions are still very high. Therefore, we feel that risk assets could continue to rise. In terms of returns, value equities have fallen behind growth equities again this year. They could catch up partly, but due to the further economic impact of COVID and the potential need for additional fiscal support, interest rates will continue to be low and ensure that the gap will not be closed completely. Therefore, our part-rotation in the fund must be considered as a tactical move. Our long-term focus remains on quality growth equities. So, our message is that we are positive in respect of the markets, but that we are aware that most economies are scarred. Setbacks can still be expected, but it will be very difficult to anticipate them. Therefore, we have to remain vigilant, even with the considerably more favorable risk-return ratio for 2021. |

| 3.1.8.	Synthetic risk and reward indicator |
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| Risk and reward profile: 4 The risk and reward profile of an investment is reflected by a synthetic indicator which ranks the sub-fund on a risk/return scale from the lowest (1) to the highest (7) risk category. This indicator is calculated in accordance with the provisions of Regulation 583/2010 and is available, in its most recent version in the key investor information. |

This risk/return level is calculated on the basis of the portfolio's net asset value fluctuations (volatility) recorded over the past 5 years (or on simulations based on an appropriate benchmark for sub-fund or share class of less than 5 years). It gives an indication of the sub-fund's potential performance and of the capital risk exposure, but it does not guarantee that the risk/reward profile currently published will remain unchanged.

## Historical data such as those used in calculating the synthetic indicator, may not be a reliable indication of the future profile of the subfund.
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Translation (ENFR, 2020-12-31):
# RAPPORT DE GESTION
| 2.1.1.	Date de lancement du compartiment et prix de souscription des actions |
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| Jour de souscription initiale : 30/07/1999. Prix de souscription initiale des parts : 10.000,00 EUR. |

| 2.1.2.	Cotation en bourse |
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| Les actions du compartiment ne sont pas cotées en bourse. |

| 2.1.3.	Objectif et lignes de force de la politique de placement |
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| Objectif |
| L’objectif du compartiment est d’offrir aux investisseurs, par le biais d’une gestion équilibrée du portefeuille, une plus-value à long terme en investissant dans des titres de capital et/ou des titres de créances d’émetteurs du monde entier. Aucune garantie formelle n'a été octroyée au compartiment ni à ses participants. Il s'agit d'un compartiment géré activement. Aucun benchmark n'est utilisé dans la gestion du compartiment. Des informations quantitatives provenant d'un marché plus large peuvent être utilisées pour la gestion des risques et l'évaluation par le gestionnaire |
| Politique de placement |
| Le compartiment investit principalement (sans restriction sectorielle ou géographique quelconque mais principalement en Europe), dans (i) des actions et /ou d’autres titres donnant accès au capital d’entreprises et (ii) des obligations et/ou d’autres titres de créance, à rendement fixe à court, moyen et long terme. Le compartiment peut détenir des liquidités à titre accessoire ou temporaire sous forme de comptes courants ou de dépôts, ainsi que sous forme d’organismes de placement collectif. |
| 2.1.4.	Gestion financière du portefeuille |
| Degroof Petercam Asset Management S.A. |
| Rue Guimard, 18, 1040 Bruxelles |

| 2.1.5.	Indice et benchmark |
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| Non applicable. |
| Il s'agit d'un compartiment géré activement, ce qui signifie que le gestionnaire de portefeuille n'a pas pour objectif de reproduire la performance d'un benchmark. Aucun benchmark n'est utilisé dans la gestion du compartiment. |

| 2.1.6.	Politique suivie pendant l’exercice |
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| En début d'année, les marchés ont continué sur leur lancée de 2019. L'option « put » des banques centrales était encore en vigueur, et les données économiques semblaient s'améliorer, faisant disparaître le spectre de la récession à l'arrière-plan. Le portefeuille a conservé une position surpondérée en actions. L'épidémie de Coronavirus en Chine a débuté dès janvier, mais en dépit du confinement de Wuhan, personne n'a semblé beaucoup s'en soucier. Étant donné qu'elle était susceptible d'affecter l'approvisionnement des lignes de production en Europe, nous avons décidé, dès le courant du mois de janvier, de réduire la pondération des actions. |

En février, lorsqu'il s'est avéré que le virus se propageait comme une traînée de poudre dans le reste du monde, le marché s'est tétanisé. En Europe, l'Italie a été le premier domino à tomber. Nous avons alors, en temps utile, continé à réduire la pondération des actifs plus risqués, mais sans modifier fondamentalement les positions en actions au vu de la forte probabilité d'un « rallye baissier » après la correction que l'on peut qualifier d'historique. Les banques centrales, FED en tête, sont intervenues en masse pour éviter une crise financière similaire à celle de 2008, et les gouvernements du monde entier ont annoncé des mesures de soutien budgétaire de grande ampleur pour soutenir les revenus de la population. Nous avons à l'époque profité de plusieurs opportunités (KBC, Merck Kgaa, IMCD, Varta, changement UCB/Tubize, UCB, DS Smith, Basic Fit...) et avons ainsi augmenté progressivement la pondération des actions. Ce choix s'est avéré judicieux au vu du redressement affirmé des marchés depuis le creux de mars. En mai, nous avons également participé à l'introduction en bourse du producteur de café néerlandais JDE Peet.
Nous sommes restés concentrés sur les entreprises de qualité présentant notamment une forte génération de trésorerie, des bilans solides etc. Par ailleurs, notre sélection d'actions individuelles était également bonne car le style croissance a continué à bien performer. Dans la partie obligataire, nous avons maintenu notre prédilection pour les obligations d'entreprise investment grade de qualité, compte tenu du renforcement récent du programme d'achats de la BCE. Cependant, le vent a complètement tourné en novembre quand il s'est avéré que Biden était le nouveau président élu et que Pfizer a radicalement changé la donne en commercialisant un vaccin d'une efficacité supérieure à 90 %. Ces événements ont ouvert de nouvelles perspectives mondiales, et les marchés ont connu le mois de novembre le plus intense de tous les temps. Ils nous ont aussi donné le signal de réaménager sélectivement (de façon plus cyclique) nos positions en actions et d'en accumuler (HelloFresh, Prosus, SAP, Kinepolis, DSV, banques, Akzo et Total). Dans nos positions obligataires, nous avons toujours maintenu une préférence pour les obligations d'entreprises de qualité investment grade en raison du programme d'achat des banques centrales.
| 2.1.7.	Politique future |
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| Les annonces de vaccins faites par Pfizer, Moderna et Astra-Zeneca en novembre ont enfin offert au monde une issue au marasme provoqué par la crise sanitaire. En conséquence, l'élan conjoncturel peut également créer une dynamique supplémentaire dans les prix des actifs. De nombreux investisseurs sont aujourd'hui extrêmement positifs mais, pour l'instant, ils ne sont pas encore très bien positionnés. De manière générale, les liquidités moyennes restent élevées. C'est pourquoi nous pensons qu'il reste une marge d'appréciation pour les actifs à risque. Cette année encore, les actions de valeur ont été à la traîne par rapport aux actions de croissance en termes de rendement. Elles peuvent remonter une bonne partie de la pente. Toutefois, en raison de l'impact économique supplémentaire du Covid et du besoin potentiel d'un soutien budgétaire supplémentaire, les taux d'intérêt resteront bas et empêcheront de combler entièrement l'écart. Par conséquent, la rotation partielle du fonds est à considérer comme un mouvement tactique. Les actions de croissance de qualité restent notre objectif à long terme. Notre conclusion est donc de dire que nous sommes positifs envers les marchés, tout en sachant que la plupart des économies doivent panser leurs plaies. Des revers peuvent encore survenir, mais il est difficile de dire quand cela se produira. La vigilance reste donc de rigueur, mais le rapport risque/rendement pour 2021 est devenu beaucoup plus positif. |

| 2.1.8.	Indicateur synthétique de risque et rendement |
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| Profil de risque et de rendement : 4 Le profil de risque et de rendement d'un investissement est reflété par un indicateur synthétique qui classe le compartiment sur une échelle risque/rendement allant du niveau le plus faible (1) au niveau le plus élevé (7). Cet indicateur est calculé conformément aux dispositions du Règlement 583/2010 et est disponible, dans sa version la plus récente, dans les informations clés pour l'investisseur. Ce niveau de risque/rendement est calculé sur base des variations de valeur du portefeuille (volatilité) enregistrées au cours des 5 dernières années (ou sur base de simulations produites en fonction d'un indice de référence approprié si le compartiment ou la classe d'action existe depuis moins de 5 ans). Il donne une indication du rendement que le |

compartiment peut générer et du risque auquel le capital de l'investisseur est exposé mais ne signifie pas que le profil de risque/rendement affiché dans les informations clés pour l'investisseur demeurera inchangé.

## Les données historiques, telles que celles utilisées pour calculer l'indicateur synthétique, pourraient ne pas constituer une indication fiable du profil futur du compartiment.
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