# VaR analysis (%)
Equity	0-35	20,0
Other	0-20	10,0
Fixed income	0-100	70,0
Currency	Min 60% euro (or hedged to euro)
Gross leverage	1,3x
Net leverage	0,7x
Volatility	9,1%
| Largest exposures (excluding cash, %) |  |  | Currency breakdown (%) |  |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Fund |  |  | Fund |
| US Government 30Y | 22,8 |  | Euro | 81,9 |
| US Equity | 5,9 |  | US dollar | 8,8 |
| Topix index future | 4,1 |  | Mexican peso | 3,4 |
| S&P500 index future | 4,0 |  | Turkish lira | 3,3 |
| US Fixed | 3,8 |  | South African rand | 2,5 |
| UK Equity | 3,0 |  | Indonesian rupiah | 2,0 |
| Mexico Government 20Y | 2,4 |  | Hong Kong dollar | 1,8 |
| Australia Government 10Y | 2,2 |  | Chilean peso | 1,4 |
| M&G (Lux) Global Convertibles Fund | 2,1 |  | Japanese yen | 1,3 |
| US Government 5Y Asset breakdown (%) | -25,4 |  | Other Commentary | -6,4 |

211018093639 NL A1 COAL EUR A EN PE 0005 0000
Infrastructure	7,0	0,0	7,0
Other	0,0	0,0	0,0
| Long	Short	 Net exposure	exposure  exposure |
| --- |
| Equity | 26,6 | 0,0 | 26,6 |
| UK | 2,9 | 0,0 | 2,9 |
| Europe | 5,3 | 0,0 | 5,3 |
| North America | 10,5 | 0,0 | 10,5 |
| Japan | 4,1 | 0,0 | 4,1 |
| Asia Pacific ex Japan | 3,9 | 0,0 | 3,9 |
| Global | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Emerging markets | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Government bonds | 37,3 | -31,2 | 6,1 |
| UK | 0,1 | -1,0 | -0,9 |
| Europe | 0,8 | -3,4 | -2,6 |
| North America | 24,8 | -26,8 | -2,1 |
| Japan | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Other Developed Markets | 3,4 | 0,0 | 3,4 |
| Emerging markets | 8,3 | 0,0 | 8,3 |
| Corporate bonds | 19,9 | 0,0 | 19,9 |
| Investment grade bonds | 12,2 | 0,0 | 12,2 |
| High yield bonds | 7,7 | 0,0 | 7,7 |
| Convertible bonds | 2,1 | 0,0 | 2,1 |

Investor sentiment in September was affected by a range of factors, including rising concern about higher inflation, signs that global economic growth might be waning, and events in China, where Evergrande, a major real estate developer, appeared to be heading towards default, threatening the country’s financial system.
The majority of asset prices, including most equities and bonds, declined during the month. Among equity markets, the US led the falls. Hong Kong - where many of the largest Chinese technology companies, as well as Evergrande, have their main listing - was also weak. The main exception to the global sell-off was Japan, where political changes were received well. In terms of sectors, technology declined the most, although financials were supported by higher bond yields and energy stocks boosted by higher oil & gas prices.
The prospect of higher inflation weighed on government bonds, and yields rose markedly. The biggest fallers were UK gilts, although bunds, US Treasuries and emerging market bonds also suffered. Corporate bonds, particularly high yield credit, fared a little better.
In this environment, the fund lost value. For fixed income, which was the largest detractor, the main source of negative return was government bonds, particularly exposure to long-dated US Treasuries (which outweighed a positive contribution from the short position in short-dated government bonds). Non-mainstream government bonds also detracted, with exposure to Chile dragging most on returns.
The other main source of losses came from alternative investments, led by Greencoat Renewables and Unibail Rodamco.
To a smaller extent, equities also detracted, with the largest losses coming from the US and Asia ex Japan, although this was substantially offset by positive returns from Japan and the banking sector. It is worth noting that our basket of Chinese equities, which represents around 1.5% of the portfolio, outperformed the index in the turbulent environment thanks to its value tilt, containing losses to 10 basis points for the month.
Property	0,0	0,0	0,0

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# Analyse VaR (%)
Action	0-35	20,0
Autres	0-20	10,0
Obligations	0-100	70,0
Devises	Exposition au minimum à 60% à l’euro
Effet de levier brut	1,3x
Effet de levier net	0,7x
Volatilité	9,1%
| Expositions principales (hors des liquidités, %) |  |  | Répartition par devise (%) |  |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Fonds |  |  | Fonds |
| US Government 30Y | 22,8 |  | Euro | 81,9 |
| US Equity | 5,9 |  | Dollar US | 8,8 |
| Topix index future | 4,1 |  | Peso mexicain | 3,4 |
| S&P500 index future | 4,0 |  | Livre turque | 3,3 |
| US Fixed | 3,8 |  | Rand sud-africain | 2,5 |
| UK Equity | 3,0 |  | Roupie indonésienne | 2,0 |
| Mexico Government 20Y | 2,4 |  | Dollar de Hong-Kong | 1,8 |
| Australia Government 10Y | 2,2 |  | Peso chilien | 1,4 |
| M&G (Lux) Global Convertibles Fund | 2,1 |  | Yen japonais | 1,3 |
| US Government 5Y Répartition des actifs (%) | -25,4 |  | Autres Commentaire | -6,4 |

| Exposition  Exposition  Exposition longue	courte	 nette |
| --- |
| Action | 26,6 | 0,0 | 26,6 |
| Royaume-Uni | 2,9 | 0,0 | 2,9 |
| Europe | 5,3 | 0,0 | 5,3 |
| Amérique du Nord | 10,5 | 0,0 | 10,5 |
| Japon | 4,1 | 0,0 | 4,1 |
| Asie du Pacifique hors Japon | 3,9 | 0,0 | 3,9 |
| Global | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Marchés émergents | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Emprunts d'État | 37,3 | -31,2 | 6,1 |
| Royaume-Uni | 0,1 | -1,0 | -0,9 |
| Europe | 0,8 | -3,4 | -2,6 |
| Amérique du Nord | 24,8 | -26,8 | -2,1 |
| Japon | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Other Developed Markets | 3,4 | 0,0 | 3,4 |
| Marchés émergents | 8,3 | 0,0 | 8,3 |
| Obligations d'entreprise | 19,9 | 0,0 | 19,9 |
| Obl. investment grade | 12,2 | 0,0 | 12,2 |
| Obl. à haut rendement | 7,7 | 0,0 | 7,7 |
| Obligations convertibles | 2,1 | 0,0 | 2,1 |
| Infrastructures | 7,0 | 0,0 | 7,0 |
| Immobilier | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Autres | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Liquidités résiduelles	0,0	0,0	38,4 |

En septembre, les investisseurs ont témoigné d’inquiétudes à l’égard de divers facteurs, comme notamment l’accélération de l’inflation, les signes d’un ralentissement de la croissance économique mondiale et les turbulences financières en Chine où Evergrande, un important promoteur immobilier, a semblé se diriger tout droit vers un défaut, menaçant ainsi le système financier du pays.
La majorité des cours des actifs, y compris de la plupart des actions et des obligations, ont reculé durant le mois. Parmi les marchés
actions, les États-Unis ont accusé les plus fortes baisses. Hong Kong - où nombre des plus grandes entreprises technologiques chinoises, ainsi qu’Evergrande, ont leur principal lieu de cotation - a également clôturé le mois dans le rouge. La principale exception à la correction mondiale a été le Japon où des changements politiques ont été bien accueillis. Au niveau des secteurs, c’est la technologie qui a le plus reculé, tandis que le secteur financier a été soutenu par la hausse des rendements obligataires et que les valeurs énergétiques ont bénéficié de l’augmentation des prix du pétrole et du gaz.
La perspective d’une accélération de l’inflation a pesé sur les marchés des emprunts d’État et les rendements ont sensiblement augmenté. Les gilts britanniques ont été les plus durement touchés, mais les emprunts d’État allemands, américains et émergents ont également souffert. Les obligations d’entreprises, en particulier à haut rendement, se sont un peu mieux comportées.
Dans cet environnement, le fonds a perdu du terrain. Au sein de la poche obligataire, à qui est revenue la principale contribution négative,
la première source de performance négative a été les emprunts d’État, en particulier l’exposition aux emprunts américains à long terme (qui a plus qu’effacé la contribution positive de la position courte sur des emprunts d’État à court terme). Les emprunts d’État non traditionnels ont également été préjudiciables, en premier lieu ceux du Chili.
Les investissements alternatifs ont eux aussi été à l’origine de pertes, principalement à cause de Greencoat Renewables et d’Unibail Rodamco.
La poche actions n’a pas fait exception, bien que dans une moindre mesure. Les reculs les plus prononcés ont été le fait des États-Unis et de l’Asie hors Japon, mais ces derniers ont toutefois été substantiellement neutralisés par les performances positives du Japon et du secteur bancaire. Il est intéressant de noter que notre panier d’actions chinoises, qui représente environ 1,5 % du portefeuille, a surperformé l’indice dans l’environnement turbulent grâce à son biais « value » en limitant la baisse à 10 points de base sur le mois.