# Techniques and instruments, and financial derivative instruments
- GeneralThe Company may employ techniques and instruments relating to Transferable Securities and Money Market Instruments provided that such techniques and instruments are used for the purposes of efficient portfolio management within the meaning of, and under the conditions set out in, applicable laws, regulations and circulars issued by the CSSF from time to time. In particular, those techniques and instruments should not result in a change of the declared investment objective of any Sub-Fund or add substantial supplementary risks in comparison to the stated risk profile of any Sub-Fund.

The risk exposure to a counterparty generated through efficient portfolio management techniques and OTC financial derivatives (including TRS) must be combined when determining compliance with the counterparty risk limits referred to under section III.1.C.9 above.
All revenues arising from efficient portfolio management techniques, net of direct and indirect operational costs and fees, will be returned to the Company. In particular, fees and costs may be paid to agents of the Company and other intermediaries providing services in connection with efficient portfolio management techniques as normal compensation of their services. Such fees may be calculated as a percentage of gross revenues earned by the Company through the use of such techniques. Information on direct and indirect operational costs and fees that may be incurred in this respect as well as the identity of the entities to which such costs and fees are paid – as well as any relationship they may have with the Depositary Bank or Investment Manager – will be available in the annual report of the Company.
Securities Financing Transactions
Unless otherwise provided for a specific Sub-Fund in the relevant Supplement, none of the Sub-Funds will enter into (i) repurchase or reverse repurchase agreements, (ii) securities lending and borrowing and (iii) TRS.
If a Sub-Fund makes use of TRS, in addition to the disclosures included under section ‘Risk Factors’ of this Prospectus, the relevant Supplement will include additional disclosures in line with the SFTR and the CSSF SFTR FAQ, including, among others, the maximum and expected proportion of assets that may be subject to, as well as the types of assets that are subject to TRS.
TRS involve the exchange of the right to receive the total return, coupons plus capital gains or losses, of a specified reference asset, index or basket of assets against the right to make fixed or floating payments. As such, the use of TRS or other derivatives with similar characteristics allows gaining synthetic exposure to certain markets or underlying assets without investing directly (and/or fully) in these underlying assets.
Assets subject to SFTs and TRS will be safe-kept by the Depositary.
- Securities lending and borrowingThe Company may more specifically enter into securities lending transactions provided that the following rules are complied with in addition to the abovementioned conditions
- The borrower in a securities lending transaction must be subject to prudential supervision rules considered by the Regulatory Authority as equivalent to those prescribed by the EU law;
- The Company may only lend securities to a borrower either directly or through a standardised system organised by a recognised clearing institution or through a lending system organised by a financial institution subject to prudential supervision rules considered by the Regulatory Authority as equivalent to those provided by the EU law and specialised in this type of transaction;
- The Company may only enter into securities lending transactions provided that it is entitled at any time under the terms of the agreement to request the return of the securities lent or to terminate the agreement.
- Repurchase Agreement TransactionsThe Company may enter into repurchase agreements that consist of forward transactions at the maturity of which the Company (seller) has the obligation to repurchase the assets sold and the counterparty (buyer) the obligation to return the assets purchased under the transactions. The Company may further enter into reverse repurchase agreements that consist of forward transactions at the maturity of which the counterparty (seller) has the obligation to repurchase the assets sold and the Company (buyer) the obligation to return the assets purchased under the transactions. The Company may also enter into transactions that consist of the purchase/sale of securities with a clause reserving for the counterparty/Company the right to repurchase the securities from the Company/counterparty at a price and term specified by the parties in their contractual arrangements.

The Company’s involvement in such transactions is, however, subject to the additional following rules
- The counterparty to these transactions must be subject to prudential supervision rules considered by the Regulatory Authority as equivalent to those prescribed by EU law
- The Company may only enter into reverse repurchase agreement and/or repurchase agreement transactions provided that it is able at any time (a) to recall the full amount of cash in a reverse repurchase agreement or any securities subject to a repurchase agreement or (b) to terminate the agreement in accordance with applicable regulations. However, fixed-term transactions that do not exceed seven days should be considered as arrangements on terms that allow the assets to be recalled at any time by the Company.
- Variance swapsIn order to pursue a Sub-Fund’s investment objective, the Investment Manager on behalf of a Sub-Fund may actively buy variance swaps (‘Variance Swaps’) referencing the variance of an underlying asset with the aim of benefitting from differences between the volatility anticipated by market participants (the ‘implied volatility’) and the realised volatility of that underlying asset. Variance Swaps are financial contracts that allow investors to gain exposure to the variance (squared volatility) of an underlying asset and, in particular, to trade future realised (or actual) volatility against current implied volatility.

In order to manage some of the market risks associated with the investment in Variance Swaps, the Investment Manager may also buy or sell other derivatives on volatility indices. Volatility indices are a measure of the implied volatility in certain markets.
- Management of collateral and collateral policy GeneralManagement of collateral and collateral policy GeneralIn the context of OTC financial derivatives transactions (including TRS) and efficient portfolio management techniques, each Sub-Fund may receive collateral with a view to reduce its counterparty risk. The Company (or Sub-Funds – depending on the entity entering into the derivatives transactions) might also be required to post collateral, such as initial margin (‘IM’) and variation margin (‘VM’), to comply with their Risk Mitigation Requirements under EMIR. This section sets out the collateral policy applied by the Company in such case. All assets received by a Sub-Fund in the context of efficient portfolio management techniques (securities lending, repurchase or reverse repurchase agreements) shall be considered as collateral for the purposes of this section.

Eligible collateral
Collateral received by the relevant Sub-Fund may be used to reduce its counterparty risk exposure if it complies with the criteria set out in applicable laws, regulations and circulars issued by the CSSF from time to time notably in terms of liquidity, valuation, issuer credit quality, correlation, risks linked to the management of collateral and enforceability. In particular, collateral should comply with the following conditions
- Any collateral received other than cash should be of high quality, highly liquid and traded on a regulated market or multilateral trading facility with transparent pricing in order that it can be sold quickly at a price that is close to pre-sale valuation
- It should be valued on at least a daily basis and assets that exhibit high price volatility should not be accepted as collateral unless suitably conservative haircuts are in place
- It should be issued by an entity that is independent from the counterparty and is expected not to display a high correlation with the performance of the counterparty
- It should be sufficiently diversified in terms of country, markets and issuers in line with the diversification requirements defined by ESMA. The maximum exposure of a Sub-Fund to any given issuer included in the basket of collateral received is limited to 20% of the net assets of the Sub-Fund. When the Sub-Fund is exposed to different counterparties, collateral received should be aggregated to calculate the 20% limit of exposure to a single issuer. By way of derogation, this limit may be exceeded and up to 100% of the collateral received by a Sub-Fund may consist in Transferable Securities and Money Market Instruments issued or guaranteed by a Member State, by one or more of its local authorities, or by a public international body of which one or more Member States are members, provided that such securities or instruments are part of a basket of collateral comprised of securities or instruments of at least six different issues and that securities or instruments from any one issue do not account for more than 30% of the net assets of the Sub-Fund
- where there is a title transfer, collateral received should be held by the Depositary or one of its sub- custodians to which the Depositary has delegated the custody of such collateral. For other types of collateral arrangement (e.g. a pledge), collateral can be held by a third party custodian which is subject to prudential supervision and which is unrelated to the provider of the collateral
- It should be capable of being fully enforced by the relevant Sub-Fund at any time without reference to or approval from the counterparty and
- Where applicable, collateral received should also comply with the control limits set in III. 2 of the Investment Restrictions Section of the present Prospectus.

Subject to the abovementioned conditions, collateral received by the Sub-Funds may consist of
- Cash and cash equivalents, including short-term bank certificates and Money Market Instruments
- Bonds issued or guaranteed by a Member State of the OECD or by their local public authorities or by supranational institutions and undertakings with EU, regional or worldwide scope
- Shares or units issued by money market UCIs calculating a daily net asset value and being assigned a rating of AAA or its equivalent
- Shares or units issued by UCITS investing mainly in bonds/shares mentioned in (e) and (f) below
- Bonds issued or guaranteed by first class issuers offering adequate liquidity
- Shares admitted to or dealt in on a regulated market of a Member State of the EU or on a stock exchange of a Member State of the OECD, on the condition that these shares are included in a main index.

As the date of the present Prospectus, the only form of collateral eligible to be received by each Sub-Fund of the Company is cash in pounds sterling.
Level of collateral
Each Sub-Fund will determine the required level of collateral for OTC financial derivatives transactions (including TRS) and efficient portfolio management techniques by reference to the applicable counterparty risk limits set out in this Prospectus and the requirements of applicable law and regulation and taking into account the nature and characteristics of transactions, the creditworthiness and identity of counterparties and prevailing market conditions.
With respect to securities lending transactions, the relevant Sub-Fund will generally require the borrower to post collateral representing, at any time during the lifetime of the agreement, typically a minimum of 90% of the total value of the securities lent. Repurchase agreement and reverse repurchase agreements will generally be collateralised, at any time during the lifetime of the agreement, typically at a minimum of 90% of their notional amount.
Haircut policy
As only cash collateral is received, no collateral haircuts are applied. Reinvestment of collateral
Non-cash collateral received by the Sub-Funds may not be sold, re-invested or pledged.
Cash collateral received for the benefit of the Sub-Funds can only be
- placed on deposit with credit institutions which have their registered office in an EU Member State or, if their registered office is located in a third-country, are subject to prudential rules considered by the CSSF as equivalent to those laid down in EU law
- invested in high-quality government bonds
- used for the purpose of reverse repo transactions provided the transactions are with credit institutions subject to prudential supervision and the relevant Sub-Fund is able to recall at any time the full amount of cash on accrued basis and/or
- invested in short-term money market funds as defined in the Guidelines on a Common Definition of European Money Market Funds.

Re-invested cash collateral should be diversified in accordance with the diversification requirements applicable to non-cash collateral as set out above.
At the date of the present Prospectus, the cash collateral is not reinvested, but is held in collateral accounts, separate from the Company’s main currency accounts, with the Depositary Bank.
Initial and variation margin requirements under EMIR
When entering into OTC derivative transactions, the Company or the Sub-Fund (where the trade is entered into at the level of the Sub-Fund) might be required to post IM and VM.
The requirement to post IM and VM will not be applicable to physically settled foreign exchange forwards and swaps. Currency swaps will also be exempt from the requirement to post IM.
The requirement to post IM will also not be applicable if one or both counterparties have (or belong to a group which has) an aggregate average notional amount (‘AANA’) of non-centrally cleared OTC derivatives that is below EUR 8 billion or if they can benefit from one of the IM exemptions, such as the intra-group exemption applicable to certain intra-group transactions. The AANA threshold is calculated as the average of the total gross notional amount that is recorded on the last business day of March, April and May of the preceding year and includes intra-group contracts.
As at the date of this Prospectus, transactions entered into by the Company (on behalf of the Ruffer Total Return International Sub-Fund) will be in scope of the requirement to post IM.
IM must be provided on a gross basis and within the same business day of the calculation date and only certain types of ‘eligible collateral’ may be accepted as IM as provided for in Commission Delegated Regulation (EU) No 2016/2251 supplementing Regulation (EU) No 648/2012 with regard to regulatory technical standards for risk-mitigation techniques for OTC derivative contracts not cleared by a central counterparty (the ‘Margin RTS’).
In order to protect the IM from the default of insolvency of the counterparty, IM is required to be segregated on the books or records of a third party holder or custodian or via other legally binding arrangements and must be freely transferable to the Sub-Fund in a timely manner in case of the default of the counterparty. The legal arrangements and holding structure must allow access to the received collateral where it is being held by a third party. IM arrangements must further be structured as security collateral arrangements (i.e. the Sub-Fund must create a security interest in the collateral in favor of the counterparty).
IM may be substituted if certain conditions are met, namely, (i) the substitution is made in accordance with the contractual terms agreed between the parties, (ii) the alternative collateral qualifies as ‘eligible collateral’ and (iii) the value of the collateral is sufficient to meet IM requirements after applying relevant haircuts in accordance with EMIR.

Translation (ENFR, 2022-11-01):
# Techniques, instruments et instruments financiers dérivés
- GénéralitésLa Société peut utiliser des techniques et des instruments relatifs aux valeurs mobilières et aux instruments du marché monétaire à condition que ces techniques et instruments soient utilisés à des fins de gestion efficace du portefeuille au sens et dans les conditions énoncées dans les lois, règlements et circulaires applicables par la CSSF de temps en temps. En particulier, ces techniques et instruments ne devraient pas avoir pour effet de modifier l’objectif d’investissement déclaré d’un quelconque Compartiment ni d’ajouter de risques supplémentaires substantiels par rapport au profil de risque déclaré de tout Compartiment.

L’exposition au risque lié à une contrepartie générée par des techniques de gestion de portefeuille efficaces et des dérivés financiers négociés de gré à gré (dont les TRS) doit être combinée lors de la détermination du respect des limites de risque de contrepartie visées à la section
III.1.C.9 ci-dessus.
Tous les produits découlant de techniques d’optimisation de la gestion de portefeuille, nets des frais d’exploitation directs et indirects, seront reversés à la Société. En particulier, des honoraires et des coûts peuvent être versés aux agents de la Société et aux autres intermédiaires fournissant des services liés aux techniques de gestion de portefeuille efficace, en tant que rémunération normale de leurs services. Ces frais peuvent être calculés en pourcentage des produits bruts réalisés par la Société grâce à l’utilisation de ces techniques. Les informations sur les coûts et frais opérationnels directs et indirects pouvant être encourus à cet égard, ainsi que sur l’identité des entités auxquelles ces coûts et frais sont payés - ainsi que sur leurs relations éventuelles avec la banque de dépôt ou le gestionnaire des investissements - seront disponibles dans le rapport annuel de la société.
Opérations de financement sur titres
Sauf disposition contraire pour un Compartiment spécifique dans le Supplément pertinent, aucun des Compartiments ne conclura (i) de contrats de mise en pension ou de prises en pension, (ii) de prêts et emprunts de titres et (iii) de TRS.
Si un Compartiment utilise des TRS, en sus des déclarations incluses dans la section « Facteurs de risque » de ce Prospectus, le Supplément pertinent inclura des déclarations supplémentaires conformes au Règlement SFTR et la FAQ de la CSSF sur le SFTR, dont, entre autres, les proportions maximale et attendue des actifs qui pourraient faire l’objet de TRS ainsi que les types d’actifs qui font l’objet de TRS.
Les TRS supposent l’échange du droit de recevoir le rendement global, les coupons et les plus-values et moins-values d’un actif, d’un indice ou d’un panier d’actifs de référence spécifique contre le droit de verser des paiements fixes ou variables. Ainsi, l’utilisation de TRS ou d’autres produits dérivés aux caractéristiques similaires permet d’obtenir une exposition synthétique à certains marchés ou actifs sous-jacents sans investir directement (et/ou pleinement) dans ces actifs sous-jacents.
Les actifs qui font l’objet de SFT et de TRS sont conservés sous la garde du Dépositaire.
- Prêts et emprunts de titresLa Société peut plus spécifiquement conclure des opérations de prêt de titres à condition de respecter les règles suivantes en plus des conditions susmentionnées :
- L’emprunteur dans le cadre d’une opération de prêt de titres doit être soumis aux règles de surveillance prudentielle considérées par l’autorité de régulation comme équivalentes à celles prescrites par le droit de l’Union européenne ;
- La Société ne peut prêter des titres à un emprunteur que directement ou par l’intermédiaire d’un système standardisé organisé par une institution de compensation reconnue ou par l’intermédiaire d’un système de prêt organisé par une institution financière et soumis à des règles de surveillance prudentielle considérées par l’Autorité de régulation comme équivalentes à celles prévues par le droit de l’Union européenne et spécialisées dans ce type de transaction ;
- La Société ne peut conclure des opérations de prêt de titres que si elle est autorisée à tout moment, aux termes de l’accord, à demander la restitution des titres prêtés ou à mettre fin au contrat.
- Opérations de mise en pensionLa Société peut conclure des conventions de rachat consistant en des transactions à terme à l’échéance desquelles la Société (le vendeur) a l’obligation de racheter les actifs vendus et la contrepartie (l’acheteur) l’obligation de restituer les actifs acquis dans le cadre des transactions. La Société peut également conclure des conventions de revente consistant en des transactions à terme à l’échéance desquelles la contrepartie (le vendeur) a l’obligation de racheter les actifs vendus et la Société (l’acheteur) l’obligation de restituer les actifs acquis dans le cadre des transactions. La Société peut également conclure des transactions consistant en achat / vente de titres avec une clause réservant à la contrepartie / Société le droit de racheter les titres à la Société / contrepartie à un prix et selon une durée spécifiés par les parties dans leurs accords contractuels.

La participation de la société à de telles transactions est toutefois soumise aux règles supplémentaires suivantes :
- la contrepartie à ces opérations doit être soumise à des règles de surveillance prudentielle considérées par l’autorité de régulation comme équivalentes à celles prescrites par le droit de l’Union Européenne ;
- la Société ne peut conclure d’opérations de mise en pension et / ou de prise en pension que si elle est capable à tout moment (a) de rappeler la totalité du montant en espèces d’une convention de mise en pension ou de tout titre faisant l’objet d’une convention de prise en pension, ou (b) de résilier le contrat conformément à la réglementation en vigueur. Toutefois, les transactions à durée déterminée ne dépassant pas sept jours doivent être considérées comme des accords prévoyant des conditions permettant à la Société de rappeler les actifs à tout moment.
- Swaps de varianceAfin de poursuivre l’un des objectifs d’investissement d’un Compartiment, le Gestionnaire d’investissement, pour le compte d’un Compartiment, peut acheter activement des swaps de variance («Swaps de Variance») se référant à la variance d’un actif sous-jacent afin de bénéficier des différences entre la volatilité anticipée par les participants au marché (la«volatilité implicite») et la volatilité réalisée de cet actif sous-jacent. Les Swaps de Variance sont des contrats financiers qui permettent aux investisseurs de s’exposer à la variance (carré de la volatilité) d’un actif sous-jacent et en particulier d’échanger sa volatilité future réalisée (ou sa volatilité effective) contre sa volatilité implicite courante.

Afin de gérer certains des risques de marché associés aux investissements dans des Swaps de Variance, le Gestionnaire d’investissement peut également acheter ou vendre d’autres dérivés sur les indices de volatilité. Les indices de volatilité mesurent la volatilité implicite sur certains marchés.
- Gestion des garanties et politique en matière de garantiesGénéralitésGestion des garanties et politique en matière de garantiesGénéralitésDans le contexte des transactions sur instruments financiers dérivés de gré à gré (dont les TRS) et des techniques de gestion de portefeuille efficace, chaque Compartiment peut recevoir une garantie en vue de réduire le risque de contrepartie. La Société (ou les Compartiments, selon l’entité qui conclut des opérations sur produits dérivés) peut également être tenue de fournir une garantie, comme une marge initiale (« IM ») et une marge de variation (« VM »), pour respecter ses Exigences d’atténuation du risque dans le cadre du Règlement EMIR. La présente section présente la politique en matière de garanties appliquée par la Société dans ces situations. Tous les actifs reçus par un Compartiment dans le cadre de techniques de gestion de portefeuille efficaces (prêts de titres, conventions de prise en pension ou mises en pension de titres) sont considérés comme une garantie aux fins de la présente section.

Garanties éligibles
La garantie reçue par le Compartiment concerné peut être utilisée pour réduire son exposition au risque de contrepartie si elle respecte les critères énoncés dans les lois, réglementations et circulaires applicables publiées par la CSSF de temps à autre notamment en termes de liquidité, de valorisation, de qualité de crédit des émetteurs, de corrélation, de risques liés à la gestion de garanties et à la force exécutoire. En particulier, les garanties devraient remplir les conditions suivantes :
- toute garantie reçue autre que des espèces doit être de haute qualité, très liquide et négociée sur un Marché Réglementé ou un système de négociation multilatéral avec une tarification transparente afin de pouvoir être vendue rapidement à un prix proche de l’évaluation avant vente ;
- elle doit être évaluée au moins quotidiennement et les actifs qui présentent une forte volatilité de prix ne devraient pas être acceptés en tant que garantie, à moins que des décotes suffisamment prudentes soient en place ;
- elle doit être émise par une entité indépendante de la contrepartie et ne doit pas afficher une forte corrélation avec la performance de cette dernière ;
- elle devrait être suffisamment diversifiée en termes de pays, de marchés et d’émetteurs, conformément aux exigences de diversification définies par l’AEMF. L’exposition maximale d’un Compartiment à un émetteur donné compris dans le panier de garanties reçues est limitée à 20 % de l’actif net du Compartiment. Lorsque le Compartiment est exposé à différentes contreparties, les garanties reçues doivent être agrégées pour calculer la limite d’exposition de 20 % à un seul émetteur. Par dérogation, cette limite peut être dépassée et jusqu’à 100 % de la garantie reçue par un Compartiment peut consister en des valeurs mobilières et des instruments du marché monétaire émis ou garantis par un État membre, par une ou plusieurs de ses autorités locales, ou par un organisme international public dont un ou plusieurs États membres sont membres, à condition que ces titres ou instruments fassent partie d’un panier de garanties composé de titres ou d’instruments d’au moins six émissions différentes et que les titres ou les instruments d’une même émission ne représentent pas plus de 30 % de l’actif net du Compartiment ;
- En cas de transfert de propriété, les garanties reçues devraient être détenues par le dépositaire ou l’un de ses sous-dépositaires à qui le dépositaire a délégué la garde de ces garanties. Pour les autres types de contrats de garantie (par exemple, un nantissement), les garanties peuvent être détenues par un tiers dépositaire soumis à une surveillance prudentielle et sans lien avec le fournisseur de la garantie ;
- Il doit pouvoir être pleinement mis en œuvre par le Compartiment concerné à tout moment, sans référence à la contrepartie ni avec son approbation ; et
- Le cas échéant, les garanties reçues doivent également respecter les limites de contrôle définies en III. 2 de la Section Restrictions d’Investissement du présent Prospectus.

Sous réserve des conditions susmentionnées, les garanties reçues par les Compartiments peuvent consister en :
- espèces et quasi-espèces, y compris les certificats bancaires à court terme et les instruments du marché monétaire ;
- obligations émises ou garanties par un État membre de l’OCDE, par ses autorités locales ou par des institutions ou organismes supranationaux actifs à l’échelle européenne, régionale ou mondiale ;
- actions ou parts émises par des OPC du marché monétaire qui calculent leur Valeur Nette d’Inventaire tous les jours et dont la notation est AAA ou équivalente ;
- actions ou parts émises par des OPCVM investissant principalement en obligations ou actions décrites aux points (e) et (f) ci-dessous :
- obligations émises ou garanties par des émetteurs de premier ordre offrant une liquidité adéquate ;
- actions cotées ou négociées sur un Marché Réglementé d’un Etat membre de l’Union européenne ou sur un marché boursier d’un Etat membre de l’OCDE, à la condition que ces actions fassent partie d’un indice majeur.

À la date du présent Prospectus, la seule forme de garantie éligible à recevoir par chaque Compartiment de la Société est la trésorerie en livres sterling.
Niveau de garantie
Chaque Compartiment déterminera le niveau de garantie requis pour les transactions sur instruments financiers dérivés de gré à gré (dont les TRS) et des techniques de gestion de portefeuille efficaces en se référant aux limites de risque de contrepartie applicables définies dans le présent Prospectus et les exigences des lois et réglementations applicables et en tenant compte de  la  nature  et  des  caractéristiques  des
transactions, de la solvabilité et de l’identité des contreparties et des conditions du marché.
En ce qui concerne les opérations de prêt de titres, le Compartiment concerné obligera généralement l’emprunteur à fournir une garantie représentant, à tout moment pendant la durée du contrat, au minimum 90 % de la valeur totale des titres prêtés. Les conventions de rachat et les conventions de revente seront généralement garanties, à tout moment pendant la durée de la convention, à un minimum de 90 % de leur montant notionnel.
Politique en matière de décotes
Comme seules les garanties en espèces sont reçues, aucune décote de garantie n’est appliquée.
Réinvestissement des garanties
Les garanties autres qu’en espèces reçues par les Compartiments ne peuvent être vendues, réinvesties ou cédées.
Les garanties en espèces reçues au profit des Compartiments ne peuvent être que :
- placées en dépôt auprès d’établissements de crédit ayant leur siège statutaire dans un État membre de l’UE ou, si leur siège statutaire est situé dans un pays tiers, sont soumis à des règles prudentielles considérées par la CSSF comme équivalentes à celles prévues par le droit de l’Union Européenne ;
- investies dans des obligations d’État de haute qualité ;
- utilisée aux fins des opérations de prise en pension, à condition que les transactions soient effectuées avec des établissements de crédit soumis à une surveillance prudentielle et que le Compartiment concerné puisse rappeler à tout moment le montant total de la trésorerie accumulée ; et / ou
- investies dans des fonds du marché monétaire à court terme tels que définis dans les lignes directrices sur une définition commune des fonds du marché monétaire européen.

Les garanties en espèces réinvesties doivent être diversifiées conformément aux exigences en matière de diversification applicables aux garanties autres qu’en espèces décrites ci-dessus.
À la date du présent Prospectus, la garantie en espèces n’est pas réinvestie, mais est détenue dans des comptes en garantie, distincts des comptes en devise principale de la Société, auprès de la Banque de dépôt.
Exigences de marge initiale et de marge de variation dans le cadre du Règlement EMIR
Lors de la conclusion de transactions sur produits dérivés de gré à gré, la Société ou le Compartiment (si l’opération est conclue au niveau du Compartiment) peut être tenu de fournir une IM ou une VM.
L’exigence de fourniture d’une IM ou d’une VM ne s’applique pas aux contrats de change à terme et aux échanges (swaps) physiquement réglés. Les échanges de devises sont également exemptés de l’exigence de fourniture d’une IM.
L’exigence de fourniture d’une IM ne s’applique pas si l’une ou les deux contreparties a un montant notionnel moyen agrégé (« AANA ») de produits dérivés de gré à gré non compensés centralement inférieur à 8 milliards d’euros (ou si l’une ou les deux contreparties fait partie d’un groupe qui a un tel AANA) ou si elles peuvent bénéficier de l’une des exemptions IM, comme l’exemption intragroupe applicable à certaines transactions intragroupes. Le seuil de l’AANA est calculé comme la moyenne du montant notionnel total brut enregistré le dernier jour ouvrable de mars, avril et mai de l’année précédente et il inclut les contrats intragroupes.
A la date du Prospectus, les transactions conclues par la Société (au nom du Compartiment Ruffer Total Return International) tombent dans le périmètre de l’exigence de fourniture d’une IM.
L’IM doit être fournie sur une base brute et au cours du jour ouvrable du calcul et seuls certains types de « garanties éligibles » peuvent être acceptées comme IM comme stipulé dans le Règlement délégué de la Commission (UE) no 2016/2251 complétant le règlement (UE) no 648/2012 par des normes techniques de réglementation relatives aux techniques d’atténuation des risques pour les contrats dérivés de gré à gré non compensés par une contrepartie centrale (la « Marge NTR »).
Afin de protéger l’IM du défaut d’insolvabilité de la contrepartie, l’IM doit être ségréguée dans les livres ou les registres d’un tiers détenteur ou d’un dépositaire ou par d’autres dispositifs juridiquement contraignants. Elle doit être librement transférable au Compartiment dans un délai raisonnable en cas de défaut de la contrepartie. Des dispositifs juridiques et une structure de détention permettent l’accès aux garanties reçues lorsqu’elles sont détenues par un tiers. Des dispositifs d’IM doivent aussi être structurés comme des dispositifs de garantie de sûreté (le Compartiment doit créer un droit de sûreté dans la garantie en faveur de la contrepartie).
L’IM peut être remplacée si certaines conditions sont remplies, à savoir (i) le remplacement est effectué conformément aux termes de l’accord entre les contreparties; (ii) l’autre sûreté est une
« garantie éligible » et (iii) la valeur de la sûreté est suffisante pour répondre aux exigences d’IM après application des éventuelles décotes conformément au Règlement EMIR.