# Fund ratings, as at 30 June 2021
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Country breakdown (%)
Industry breakdown (%)
Capitalisation breakdown (%)
210715091443 FR A1 EVAL EUR A EN PE 0004 0000
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|  | Fund | Index | Relative weight |  |  | Fund | Index | Relative weight |  |  | Fund | Index | Relative weight |
| UK | 30,2 | 18,5 | 11,6 |  | Health care | 17,4 | 14,1 | 3,3 |  | > €50 billion | 22,0 | 49,9 | -28,0 |
| France | 13,5 | 16,6 | -3,0 |  | Financials | 15,8 | 15,6 | 0,2 |  | €25 - €50 billion | 17,5 | 22,2 | -4,7 |
| Germany | 11,3 | 14,3 | -3,0 |  | Industrials | 12,0 | 14,5 | -2,4 |  | €5 - €25 billion | 24,2 | 27,6 | -3,4 |
| Ireland | 4,9 | 0,8 | 4,1 |  | Consumer staples | 10,1 | 12,9 | -2,8 |  | €2.5 - €5 billion | 12,9 | 0,3 | 12,6 |
| Finland | 4,6 | 2,0 | 2,6 |  | Materials | 9,3 | 8,2 | 1,1 |  | < €2.5 billion | 19,0 | 0,0 | 19,0 |
| Netherlands | 4,1 | 7,8 | -3,6 |  | Energy | 9,0 | 4,4 | 4,6 |  | Cash and near cash | 4,5 | 0,0 | 4,5 |
| Belgium | 4,1 | 1,3 | 2,8 |  | Consumer discretionary | 9,0 | 12,1 | -3,2 |  |  |  |  |  |
| Switzerland | 4,0 | 15,2 | -11,2 |  | Information technology | 5,0 | 8,3 | -3,2 |  |  |  |  |  |
| Other | 18,7 | 23,4 | -4,7 |  | Utilities | 3,9 | 4,2 | -0,3 |  |  |  |  |  |
| Cash | 4,5 | 0,0 | 4,5 |  | Communication services | 3,9 | 3,9 | -0,1 |  |  |  |  |  |
|  |  |  |  |  | Real Estate | 0,0 | 1,3 | -1,3 |  |  |  |  |  |
|  |  |  |  |  | Other | 0,0 | 0,4 | -0,4 |  |  |  |  |  |
|  |  |  |  |  | Cash and near cash | 4,5 | 0,0 | 4,5 |  |  |  |  |  |
| Largest holdings (%) |  |  |  |  | Largest overweights (%) |  |  |  |  | Largest underweights (%) |  |  |  |

|  | Fund | Index | Relative weight |  |  | Fund | Index | Relative weight |  |  | Fund | Index | Relative weight |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Glaxosmithkline | 3,4 | 0,9 | 2,5 |  | Hornbach Holding AG & Kgaa | 2,9 | 0,0 | 2,9 |  | Nestle | 0,0 | 3,3 | -3,3 |
| Total | 3,3 | 1,0 | 2,3 |  | UCB | 2,9 | 0,1 | 2,8 |  | ASML | 0,0 | 2,6 | -2,6 |
| UCB | 2,9 | 0,1 | 2,8 |  | Aperam | 2,6 | 0,0 | 2,6 |  | LVMH | 0,0 | 2,0 | -2,0 |
| Hornbach Holding AG & Kgaa | 2,9 | 0,0 | 2,9 |  | UPM-Kymmene | 2,7 | 0,2 | 2,5 |  | Roche | 0,9 | 2,5 | -1,6 |
| Novartis | 2,8 | 1,9 | 1,0 |  | Glaxosmithkline | 3,4 | 0,9 | 2,5 |  | Unilever | 0,0 | 1,4 | -1,4 |
| UPM-Kymmene | 2,7 | 0,2 | 2,5 |  | Total | 3,3 | 1,0 | 2,3 |  | SAP | 0,0 | 1,3 | -1,3 |
| Aperam | 2,6 | 0,0 | 2,6 |  | Buzzi Unicem | 2,1 | 0,0 | 2,1 |  | Novo Nordisk | 0,0 | 1,3 | -1,3 |
| BP | 2,5 | 0,8 | 1,7 |  | Spire Healthcare Group | 2,1 | 0,0 | 2,1 |  | Siemens | 0,0 | 1,1 | -1,1 |
| Astrazeneca | 2,4 | 1,4 | 0,9 |  | Imperial Brands | 2,2 | 0,2 | 2,0 |  | Sanofi | 0,0 | 1,1 | -1,1 |
| Tesco | 2,2 | 0,2 | 2,0 |  | Tesco Commentary | 2,2 | 0,2 | 2,0 |  | HSBC | 0,0 | 1,1 | -1,1 |

Global equities had another positive month in June as they extended their year to date gains. The MSCI Europe Net Return Index rose 1.7% (in euros) as progress with the region’s COVID-19 vaccination rollout and declining cases lifted investor confidence. Value stocks failed to keep up with the broader market as investors became cautious about the bullish inflation expectations and focused on the possibility of an earlier tightening by the Fed, switching to growth stocks in areas like information technology and healthcare. Oil prices continued to rise, but the prices of metals such as copper and gold lost ground.
In the European market, the healthcare sector was the standout performer. Information technology outperformed the broader market, while energy stocks gained on higher oil prices. In contrast, financials were the weakest area after recent strong performance. Consumer discretionary and materials were notable laggards too. Utilities’ poor performance continued.
Against this background, the fund declined and trailed its benchmark index, with stock selection in financials and materials detracting from relative performance.
The leading detractors included several stocks that had performed well recently, notably Irish financials Bank of Ireland and Permanent TSB. The lenders have benefited lately from the withdrawal of competitors from the Irish banking market but gave back some of their recent gains in June.
Amid concerns about that the rise of the Delta variant of coronavirus might restrict travel activity, our holdings in UK coach operator National Express and UK budget airline easyJet cost some performance.
German car maker Volkswagen was a drag on performance too, as the shares slipped after a period of gains.
These detractors outweighed positive contributions from our healthcare stocks, including Belgium-based drug maker UCB and UK pharmaceuticals AstraZeneca and GlaxoSmithKline (GSK). Investors gave a positive welcome to GSK’s strategic plan where it unveiled ambitious sales targets and confirmed it would separate its consumer healthcare business.
The holdings in German home improvement retailer Hornbach and Dutch supermarket operator Ahold Delhaize also added value. We believe this highlights the importance of holding some defensive stocks while we are still going through a period of uncertainty.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Notations du fonds, comme à 30 juin 2021
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Répartition géographique (%)
Répartition sectorielle (%)
Répartition par taille de capitalisation (%)
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|  | Fonds | Indice | Ecart |  |  | Fonds | Indice | Ecart |  |  | Fonds | Indice | Ecart |
| Royaume-Uni | 30,2 | 18,5 | 11,6 |  | Soins de santé | 17,4 | 14,1 | 3,3 |  | > 50 milliards d'euros | 22,0 | 49,9 | -28,0 |
| France | 13,5 | 16,6 | -3,0 |  | Sociétés financières | 15,8 | 15,6 | 0,2 |  | 25 - 50 milliards d'euros | 17,5 | 22,2 | -4,7 |
| Allemagne | 11,3 | 14,3 | -3,0 |  | Industries | 12,0 | 14,5 | -2,4 |  | 5 - 25 milliards d'euros | 24,2 | 27,6 | -3,4 |
| Irlande | 4,9 | 0,8 | 4,1 |  | Biens de cons. de base | 10,1 | 12,9 | -2,8 |  | 2,5 - 5 milliards d'euros | 12,9 | 0,3 | 12,6 |
| Finlande | 4,6 | 2,0 | 2,6 |  | Matériaux | 9,3 | 8,2 | 1,1 |  | < 2,5 milliards d'euros | 19,0 | 0,0 | 19,0 |
| Pays-Bas | 4,1 | 7,8 | -3,6 |  | Énergie | 9,0 | 4,4 | 4,6 |  | Liquidités et quasi-liquidités | 4,5 | 0,0 | 4,5 |
| Belgique | 4,1 | 1,3 | 2,8 |  | Biens de cons. cycl. | 9,0 | 12,1 | -3,2 |  |
| Suisse | 4,0 | 15,2 | -11,2 |  | Technologie de l'information | 5,0 | 8,3 | -3,2 |
| Autres | 18,7 | 23,4 | -4,7 |  | Services publics | 3,9 | 4,2 | -0,3 |
| Liquidités | 4,5 | 0,0 | 4,5 |  | Services de communication | 3,9 | 3,9 | -0,1 |
|  |  |  |  |  | Stratégie | 0,0 | 1,3 | -1,3 |
|  |  |  |  |  | Autres | 0,0 | 0,4 | -0,4 |
|  |  |  |  |  | Liquidités et quasi-liquidités | 4,5 | 0,0 | 4,5 |

Principales positions (%)
Principales sur-expositions (%)
Principales sous-expositions (%)
|  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Fonds | Indice | Ecart |  |  | Fonds | Indice | Ecart |  |  | Fonds | Indice | Ecart |
| Glaxosmithkline | 3,4 | 0,9 | 2,5 |  | Hornbach Holding AG & Kgaa | 2,9 | 0,0 | 2,9 |  | Nestle | 0,0 | 3,3 | -3,3 |
| Total | 3,3 | 1,0 | 2,3 |  | UCB | 2,9 | 0,1 | 2,8 |  | ASML | 0,0 | 2,6 | -2,6 |
| UCB | 2,9 | 0,1 | 2,8 |  | Aperam | 2,6 | 0,0 | 2,6 |  | LVMH | 0,0 | 2,0 | -2,0 |
| Hornbach Holding AG & Kgaa | 2,9 | 0,0 | 2,9 |  | UPM-Kymmene | 2,7 | 0,2 | 2,5 |  | Roche | 0,9 | 2,5 | -1,6 |
| Novartis | 2,8 | 1,9 | 1,0 |  | Glaxosmithkline | 3,4 | 0,9 | 2,5 |  | Unilever | 0,0 | 1,4 | -1,4 |
| UPM-Kymmene | 2,7 | 0,2 | 2,5 |  | Total | 3,3 | 1,0 | 2,3 |  | SAP | 0,0 | 1,3 | -1,3 |
| Aperam | 2,6 | 0,0 | 2,6 |  | Buzzi Unicem | 2,1 | 0,0 | 2,1 |  | Novo Nordisk | 0,0 | 1,3 | -1,3 |
| BP | 2,5 | 0,8 | 1,7 |  | Spire Healthcare Group | 2,1 | 0,0 | 2,1 |  | Siemens | 0,0 | 1,1 | -1,1 |
| Astrazeneca | 2,4 | 1,4 | 0,9 |  | Imperial Brands | 2,2 | 0,2 | 2,0 |  | Sanofi | 0,0 | 1,1 | -1,1 |
| Tesco | 2,2 | 0,2 | 2,0 |  | Tesco Commentaire | 2,2 | 0,2 | 2,0 |  | HSBC | 0,0 | 1,1 | -1,1 |

Les actions internationales ont à nouveau progressé en juin et ont ainsi un peu plus conforté leurs gains depuis le début de l’année. L’indice MSCI Europe Net Return s’est inscrit en hausse de 1,7 % (en euro), les progrès sur le front des campagnes vaccinales contre la Covid-19 et la diminution des cas au sein de la région ayant renforcé la confiance des investisseurs. Les actions « value » ont sous- performé l’ensemble du marché, les investisseurs étant devenus prudents face aux anticipations inflationnistes et, ce faisant, à la possibilité d’un resserrement plus rapide que prévu de la politique monétaire de la Fed. Ils ont ainsi préféré se tourner vers les valeurs de croissance dans des secteurs tels que les technologies de l’information et la santé. Le prix du pétrole a continué d’augmenter, mais ceux des métaux tels que le cuivre et l’or ont baissé.
Sur le marché européen, le secteur de la santé a été le plus performant. Les technologies de l’information ont surperformé le marché, tandis que les valeurs énergétiques ont emboité le pas à la hausse du prix du pétrole. À l’inverse, la dernière marche du podium est revenue au secteur de la finance après ses récentes solides performances. Les secteurs de la consommation cyclique et des matériaux ont eux aussi sensiblement sous-performé. Le secteur des services aux collectivités a continué d’être à la peine.
Dans ce contexte, le fonds a reculé et a sous-performé son indice de référence, pénalisé par la sélection des valeurs dans la finance et les matériaux.
Les principales contributions négatives sont notamment revenues à plusieurs entreprises qui s’étaient récemment bien comportées, en particulier les banques irlandaises Bank of Ireland et Permanent TSB. Ces dernières avaient récemment bénéficié du retrait de concurrentes du marché bancaire irlandais, mais elles ont reperdu une partie de leurs gains en juin.
Compte tenu des inquiétudes liées à la possibilité de voir la progression du variant delta du coronavirus limiter les déplacements, nos positions sur l’autocariste britannique National Express et la compagnie aérienne britannique à bas coût easyJet ont quelque peu pesé sur la performance.
Le constructeur automobile allemand Volkswagen a également été préjudiciable à la performance, son action ayant concédé du terrain après une période d’appréciation.
Ces baisses l’ont emporté sur les contributions positives de nos groupes de santé, notamment le fabricant de médicaments belge UCB et les laboratoires pharmaceutiques britanniques AstraZeneca et GlaxoSmithKline (GSK). Les investisseurs ont accueilli favorablement le plan stratégique de GSK qui a dévoilé des objectifs de vente ambitieux et confirmé son intention de se séparer de ses activités de soins de santé grand public.
Les positions sur la chaîne allemande de magasins de bricolage Hornbach et la chaîne néerlandaise de supermarchés Ahold Delhaize ont également aidé la performance.
Nous pensons que cela met en évidence toute l’importance de détenir certaines valeurs défensives au cours de cette période d’incertitude que nous continuons de traverser.
210715091711 FR A1 EVAL EUR A FR PE 0004 0000