## Portfolio managers comments
As many people have been saying since the beginning of the pandemic, the return to a normal health situation is not imminent. The markets became aware of this again at the end of the month, bringing the performance of equities (EURO STOXX 50 NR) close to 0% for the month. In this more risk-averse environment, and in parallel with less inflationary fears for the time being, long rates are falling slightly. Credit is doing well with +0.4% and +0.6% respectively for the investment grade and high yield segments.
Beyond European Bond Opportunities achieved a performance of 0.27% over the month, and its performance since the beginning of the year stands at 0.93% at the end of June.
The fund participated in the offer to purchase its debt by the issuer BFF Bank, at a yield of -0.10%. The Lundbeck 2027 line, with a now unattractive yield (0.5%), was also exited, as was the short convertible (01/2022) of the Italian Prysmian, with a very negative yield.
On the buy side, several new issuers entered the portfolio, including two via the primary market: Derichebourg, a French metals recycling specialist (7 years at 2.25% in green bond format), in order to finance a major acquisition, and Korian, a specialist in support and care for the elderly. The latter is entering the market in the form of a perpetual hybrid bond with a short call (3 years), in sterling, to finance the company's entry into the UK market via several acquisitions. The yield is 4.1% and the currency risk is fully hedged. Ford Motor Credit, the American carmaker's financing subsidiary, is also entering the portfolio (maturity 2024), and the fund is participating in the refinancing of Paprec (7-year green bond at 3.5%), the French leader in recycling, to finance two acquisitions that will enable it to broaden its skills. Finally, Thyssenkrupp was strengthened by the addition of a bond maturing in 2024.
The evolution of the pandemic has not finished influencing the markets, both directly through the appearance of new waves in various parts of the world, and indirectly through the still open questions about its social and economic impacts. The European Central Bank is also navigating very cautiously, and should by the end of the summer begin to clarify its future intentions. In its investments, the management team is constantly seeking to strike a balance between quality companies that can emerge from the crisis as winners and reasonable valuations. This selection is now more than ever at the heart of portfolio construction.
Text completed on 07/07/2021.
Romain Grandis
Baptiste Planchard

Translation (ENFR, 2021-06-30):
## Commentaire de gestion
Comme de nombreuses voix s’en étaient fait l’écho depuis le début de la pandémie, le retour à une situation sanitaire normale n’est pas pour tout de suite. Les marchés en prennent de nouveau conscience en fin de mois, ramenant la performance des actions (EURO STOXX 50 NR) proche de 0% sur le mois. Dans cet environnement plus adverse au risque, et en parallèle de moindres craintes inflationnistes pour le moment, les taux longs baissent légèrement. Le crédit tire son épingle du jeu à +0.4% et +0.6% respectivement pour les segments investment grade et à haut rendement.
Beyond European Bond Opportunities réalise une performance de 0,27% sur le mois, et sa performance depuis le début
d’année s’affiche à 0,93% à fin juin.
Le fonds participe à l’offre d’achat de sa dette par l’émetteur BFF Bank, à un rendement de -0.10%. La ligne Lundbeck 2027, au rendement devenu inintéressant (0.5%) est également sortie, tout comme la convertible courte (01/2022) de l’italien Prysmian, en rendement très négatif.
Du côté des achats, plusieurs nouveaux émetteurs entrent en portefeuille, dont deux via le marché primaire : Derichebourg, spécialiste français du recyclage des métaux (7 ans à 2.25% en format green bond), afin de financer une acquisition importante, et Korian, spécialiste de l’accompagnement et du soin aux personnes âgées. Ce dernier rentre sous format d’obligation hybride perpétuelle à call court (3 ans), en livres sterling, pour financer l’entrée de la société sur le marché britannique via plusieurs acquisitions. Le rendement ressort à 4.1%, et le risque de change est entièrement couvert. Ford Motor Credit, filiale de financement du constructeur américain, entre également en portefeuille (échéance 2024), et le fonds participe au refinancement de Paprec (green bond 7 ans à 3.5%), leader français du recyclage, pour là encore financer deux acquisition lui permettant d’élargir ses compétences. Enfin, thyssenkrupp est renforcé par l’ajout d’une obligation d’échéance 2024.
L’évolution de la pandémie n’a pas fini d’influencer les marchés, autant directement par l’apparition de nouvelles vagues à divers endroit du monde, qu’indirectement par les questions toujours ouvertes sur ses impacts sociaux et économiques. La banque centrale européenne navigue également de façon très prudente, et devrait à la fin de l’été commencer à préciser ses intentions futures. L’équipe de gestion cherche en permanence, dans ses investissements, à trouver un équilibre entre sociétés de qualité, qui peuvent sortir gagnantes de la crise, et valorisation raisonnable. Cette sélection est aujourd’hui plus que jamais au cœur de la construction du portefeuille.
Achevé de rédiger le 07/07/2021.
Romain Grandis
Baptiste Planchard