# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
After a solid performance in 2021, global equity markets experienced a rough start to the year amid rising geopolitical risk from the tensions between Russia, the US and NATO over Ukraine, and the shift by policy maker to what could be a rate hiking environment. In the US, stocks registered their weakest January performance since 2009 driven by the increased selling pressure on growth and technology stocks as valuation concerns grow. Investors were also worried that the US Federal Reserve is set to begin raising interest rates to combat inflation and withdraw its pandemic stimulus measures. Among industries, rising oil and gas prices saw Energy stocks leading the gains and outpace other industries to a large extent. Conversely, Consumer Durables, Semiconductors and Commercial Services lagged the most. In terms of style, with the big swings in the market, we saw lower volatility stocks outpace their counterparts as investors evaluated the macro environment and market dynamics. The value factor also outperformed, benefiting from rising government bond yields and the growing sentiment that policymakers will raise rates materially.
In January, the fund decreased by -5.82% (in USD terms), underperforming its benchmark by 13bp (in USD terms). The MSCI USA Net TR USD lost 5.69%.
From an industry group point of view, our allocation detracted while stock selection added to excess returns. The underweight in Energy (-48bp) and Banks (-25bp) industry groups detracted the most. On the contrary, the overweight in Telecommunication (15bp) and the underweight in Semiconductors (40bp) were the largest contributors to excess returns. Our selection in Pharmaceuticals (-35bp) and Health Care (-23bp) penalised the relative performance. Nonetheless, our selection in Media & Entertainment (46bp) and Software (41bp) produced relative gains.
NVIDIA CORP, a firm operating in the semiconductors area, (not held in portfolio) was the top contributor to excess returns with a positive contribution of 18bp. With a negative impact of 21bp, overweight of BIO-TECHNE CORP was the top detractor from relative performance.

Translation (ENFR, 2022-01-31):
# COMMENTAIRE DE MARCHÉ (BASÉ SUR LA MONNAIE DE RÉFÉRENCE DU FONDS)
Après avoir fortement progressé en 2021, les marchés actions internationaux ont connu un début d’année difficile sur fond de tensions géopolitiques de plus en plus vives entre la Russie, les États-Unis et l’OTAN au sujet de l’Ukraine et de changement de politique monétaire en faveur d’un environnement de hausse des taux. Aux États-Unis, les actions ont enregistré leur plus faible performance de janvier depuis 2009, sous l’effet de la pression vendeuse accrue subie par les valeurs de croissance et technologiques à mesure que les inquiétudes liées à leur valorisation s’intensifiaient. Les investisseurs ont également craint que la Réserve fédérale américaine commence à relever ses taux d’intérêt afin de lutter contre l’inflation et de mettre fin à ses mesures de relance en cas de pandémie. Sur le plan sectoriel, la hausse des prix du pétrole et du gaz a permis aux valeurs énergétiques d’être les plus performantes et, dans une large mesure, de devancer les autres secteurs. A l’inverse, ce sont les biens
de consommation durables, les semi-conducteurs et les services commerciaux qui ont le plus sous-performé. En termes de style, compte tenu des fortes fluctuations du marché, les valeurs moins
volatiles ont devancé leurs homologues, les investisseurs ayant évalué l’environnement macroéconomique et les dynamiques du marché. Le facteur valorisation a également surperformé, bénéficiant de la hausse des rendements des emprunts d’État et du sentiment croissant que les autorités monétaires vont relever les taux de manière significative.
Le fonds a reculé de -5,82% (en USD) au mois de janvier, sous-performant son indice de 13 pb (en USD). L’indice MSCI USA Net TR USD a perdu 5,69%.
D’un point de vue sectoriel, notre allocation a pesé sur la performance, tandis que la sélection de titres a contribué aux rendements excédentaires. La sous-pondération des groupes industriels de l’énergie (-48 pb) et des banques (-25 pb) a été la plus préjudiciable. A l’inverse, la surpondération des télécommunications (15 pb) et la sous-pondération des semi-conducteurs (40 pb) ont été les principaux moteurs de la surperformance. Notre sélection dans la pharmacie (-35 pb) et la santé (-23 pb) a pénalisé la performance relative. Néanmoins, notre sélection dans les secteurs des médias & divertissement (46 pb) et des logiciels (41 pb) a généré des gains relatifs.
NVIDIA Corp, société opérant dans le secteur des semi-conducteurs (non détenue en portefeuille) a été à l’origine de la principale contribution positive à la performance, avec une contribution positive de 18 pb. Avec un impact négatif de 21 pb, la surpondération de BIO Techne Corp a été le principal frein à la performance relative.