# Performance analysis
The fund started the year on a strong note too, clearly outperforming the already strong equity markets. Strongly varying alloca- tion effects cancelled each other out, whereas contribution from selection was particularly pronounced within the industrial and information technology sectors. Looking at geographies, our higher exposure to Europe was somewhat helpful, given the relief brought about by a mild winter; but here again, selection was much stronger. We could speculate that talks about a European subsidy response to the US’s IRA program may have fostered the fund’s performance. However, the stock-specific contributions show that it rested on a broader base. ASML contributed the most, as the stock had performed well already ahead of result briefing, and at that occasion confirmed their solid outlook with strong long-term growth. Second was Samsung SDI on the back of reporting better margins in its large-size battery segment, successfully ramping up volumes in its Hungarian plant, and una- bated high demand from European car manufacturers. First Solar performed well too, thanks to producing at maximum capacity and being able to request higher prices for its modules. Meanwhile in the lumber industry, fears of over-capacity ended abruptly when Canfor announced the closure of two sawmills. As a result of the news, shares of West Fraser rallied. Among the strong- est detractors were Xylem for the above-mentioned reasons, and NextEra, which published an uninspiring outlook against high expectations taking the IRA into account. The main cause for the correction may have been the retirement of the CEO of its subsidiary Florida Power & Light; possibly in conjunction with governance concerns related to allegations against the Florida campaign finance law.

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# Analyse de la performance
Le fonds a également commencé l’année sur une base solide, surperformant clairement les marchés d’actions déjà forts. Les effets d’allocation ont fortement varié, mais se sont compensés, tandis que la sélection a très fortement contribué dans le secteur de l’industrie et des technologies de l’information. Si l’on examine pour une fois les zones géographiques, notre exposi- tion plus élevée à l’Europe a quelque peu aidé, étant donné le soulagement apporté par la douceur de l’hiver; mais là encore, la sélection a été beaucoup plus forte. Nous pourrions spéculer sur le fait que les discussions sur une réponse européenne en matière de subventions au programme IRA des États-Unis pourraient avoir favorisé la performance du fonds. Toutefois, les contributions spécifiques aux actions montrent qu’une base plus large a été utilisée. ASML a le plus contribué, car le titre avait déjà bien performé avant le briefing sur les résultats, et a confirmé à cette occasion ses solides perspectives avec une forte croissance à long terme. Samsung SDI est arrivé en deuxième place grâce à l’amélioration des marges dans son segment des batteries de grande taille, à l’augmentation réussie des volumes dans son usine hongroise et à la demande élevée et constante des constructeurs automobiles européens. First Solar a également enregistré de bonnes performances, car l’entreprise produit
à sa capacité maximale et peut exiger des prix plus élevés pour ses modules. Entre-temps, dans l’industrie du bois d’œuvre, les craintes de surcapacité ont pris fin brusquement lorsque Canfor a annoncé la fermeture de deux scieries. À la suite de ces nouvelles, les actions de West Fraser se sont redressées. Parmi les plus forts détracteurs figurent Xylem, pour les raisons susmentionnées, et NextEra, qui a publié des perspectives peu encourageantes contre des attentes élevées compte tenu de l’IRA. La principale cause de cette correction pourrait être le départ à la retraite du CEO de sa filiale Florida Power & Light; éventuellement en rapport avec des préoccupations de gouvernance liées à des allégations contre la loi sur le financement des campagnes de Floride.