# Fund manager's report
The FED re-iterated its commitment in fighting inflation and didn’t rule out another 75bps in September dependant on data. The benchmark JP Morgan Hard Currency Sovereign Index posted a return of -0.95%, while the JP Morgan Hard Currency Corporate Index returned +0.19%. Outflows from the asset class stabilised during the month and currently stand at -$56.6 billion YTD.
Nancy Pelosi became the first US House speaker to visit Taiwan in 25 years. This angered the Chinese who retaliated angrily conducting military drills around Taiwan for several days as well as sanctioning Nancy Pelosi.
It was a relatively quiet month in Ceemea on the news front in August. Central banks continued raising rates to combat rising inflation. Romania hiked 75bps with the market expecting a hike of 100bps. Hungary hiked 100bps to 11.75% and maintained guidance for further hikes. In South Africa, MPs formed a panel to weigh the impeachment of President Cyril Ramaphosa. Moody’s upgraded Azerbaijan’s ratings to Ba1 and changed the outlook to stable from negative. S&P downgraded Ghana to CCC from B- with a negative outlook and Fitch followed suit highlighted the deterioration of public finances.
Latin American central banks continued hiking rates with Brazil hiking 50bps and suggesting the end of the cycle maybe near. Mexico raised rates 75bps as expected by the market and Peru raised rates 50bps to 6.5%, the highest since 2009. Finally, Argentina raised rates 950bps to 69.5%. Peru’s prime minister, Ambal Torres resigned as investigations target the president, this was President 5th Prime minister since taking office. In reaction President Castillo makes several cabinet changes including announcing a new finance minister amongst other changes. As Chile prepares to go to the polls regarding the new constitution, latest polls suggest a 45% rejection rates and 36% approval so far while the IMF approves a 2year $18.5bn flexible credit line with Chile. On the rating front, S&P affirmed Panama’s ratings.
In Asia, the Indonesian central bank began its hiking cycle with a 25bp hike. India hikes for the third straight hike since may raising rates 50bps to 5.40% and Thailand hiked rates by 25bps as expected. Discussions between the IMF and Sri Lanka look to be concluding with an announcement due on the agreed bailout package. Finally, President Xi has agreed to meet President Biden in Asia in November.
The fund outperformed relative to its benchmark in August. The FED maintained its commitment to tackling rising inflation with further hikes going forward. The fund was less active during the month as liquidity became more challenging in the summer month. The fund reduced its corporate exposure to Turkey and reduced its exposure to Serbia while adding to Guatemala and Gabon. The fund also switched its holding in Azerbaijan and took some profits on short end Kenya paper ahead of the election. Cash levels have been increased and are above average holdings for the fund as we await to see how the picture evolves coming out of summer and the hope of the re-opening of the primary market.
Source(s): AXA Investment Managers as at 31/08/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2022-08-31):
# Commentaire du gestionnaire
La Fed a réaffirmé son engagement à lutter contre l’inflation et n’a pas exclu une nouvelle hausse de 75 pb en septembre en fonction des données économiques.
L’indice JP Morgan Hard Currency Sovereign a cédé 0,95 %, tandis que l’indice JP Morgan Hard Currency Corporate a progressé de 0,19 %. Les sorties de capitaux de la classe d’actifs se sont stabilisées durant le mois et s’établissent actuellement à -56,6 milliards de dollars depuis le début de l’année.
Nancy Pelosi est la première présidente de la Chambre américaine des représentants à s’être rendue à Taïwan en 25 ans, ce qui a provoqué la colère de la Chine, qui a répliqué par plusieurs jours d’exercices militaires autour de Taïwan et sanctionné Nancy Pelosi.
Le mois d’août s’est montré relativement calme dans la région CEEMEA sur le front de l’actualité. Les banques centrales ont continué à relever leurs taux pour lutter contre la hausse de l’inflation. La Roumanie a relevé ses taux de 75 pb, le marché tablant sur une hausse de 100 pb. La Hongrie a relevé ses taux de 100 pb, à 11,75 %, et maintenu ses prévisions de nouvelles hausses. En Afrique du Sud, les députés ont formé un panel pour évaluer la destitution du président Cyril Ramaphosa. Moody’s a relevé la note de l’Azerbaïdjan à Ba1 et modifié sa perspective de négative à stable. S&P a rétrogradé la note du Ghana de B- à CCC avec une perspective négative, et Fitch en a fait autant, mettant l’accent sur la détérioration des finances publiques du pays.
Les banques centrales d’Amérique latine ont continué à relever leurs taux, le Brésil ayant relevé ses taux de 50 pb, ce qui laisse penser que la fin du cycle pourrait s’approcher. Le Mexique a relevé ses taux de 75 pb, comme l’avait anticipé le marché, et le Pérou a relevé ses taux de 50 pb, à 6,5 %, son niveau le plus élevé depuis 2009. Enfin, l’Argentine a relevé ses taux de 950 pb, à 69,5 %. Le Premier ministre du Pérou, Ambal Torres, a démissionné sur fond d’enquêtes visant le président Castillo. Il s’agissait du cinquième Premier ministre de Castillo depuis sa prise de fonction. En réaction, le Président apporte plusieurs changements au Cabinet, notamment l’annonce d’un nouveau ministre des Finances, entre autres changements. Alors que le Chili se prépare pour des élections concernant la nouvelle constitution, les derniers sondages suggèrent jusqu’à présent un taux de rejet de 45 % et une approbation de 36 %, tandis que le FMI approuve une ligne de crédit flexible à 2 ans de 18,5 milliards de dollars avec le Chili. En termes de notation, S&P a confirmé la note du Panama.
En Asie, la banque centrale indonésienne a entamé son cycle de relèvement des taux avec une hausse de 25 pb. L’Inde a relevé ses taux pour la troisième fois depuis mai, avec une hausse de 50 pb à 5,40 %, tandis que la Thaïlande a relevé ses taux de 25 pb comme prévu. Les discussions entre le FMI et le Sri Lanka pourraient se conclure par l’annonce du plan de sauvetage convenu. Enfin, le président Xi a accepté de rencontrer le président Biden en Asie en novembre.
Le fonds a surperformé son indice de référence en août. La Fed a maintenu son engagement à lutter contre la hausse de l’inflation et prévoit de nouvelles hausses. Le fonds a été moins actif en août, les conditions de liquidité s’étant détériorées durant l’été. Le fonds a réduit son exposition aux obligations d’entreprise turques et réduit son exposition à la Serbie, tout en étoffant ses positions sur le Guatemala et le Gabon. Le fonds a également vendu sa position sur l’Azerbaïdjan et pris des bénéfices sur les obligations à court terme du Kenya à l’approche des élections. Les niveaux de liquidités ont été augmentés et sont supérieurs à la moyenne pour le fonds dans l’attente de voir comment la situation va évoluer à partir de l’été et dans l’espoir d’une réouverture du marché primaire.
Source(s) : AXA Investment Managers au 31/08/2022 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris