# Market developments
Risk assets took a seasonal breather in September. Uncertainty around the likely US election outcome (not helped by an acri- monious televised debate), as well as a resurgence in new/second wave Covid-19 cases (resulting in new restrictions in many countries), both weighed on sentiment. The relative risk-off movement was overall supportive of rates, where we saw a bull flat- tening of curves with Australian, UK, and German sovereign markets leading the pack. US Treasuries underperformed as rates stayed broadly pat. Credit spreads widened modestly in developed and emerging markets. High-yield spreads widened slightly more than investment grade. Italian sovereign spreads though bucked the trend and continued to tighten. In yield terms, the 30- year Italian rate fell to an all-time historical low yield just above 1.7%. Elsewhere, discussions between Mnuchin and Pelosi about a new US fiscal package continue to be ongoing. Covid-19 vaccine research progresses but also needs time. Major de- veloped market central banks did not move the monetary or exceptional monetary policy dial this month.
In global corporate bonds, credit spreads over the course of September widened 5 basis points as the markets become more cautious around risk. As a result, global corporate bond spreads hovered around 138 bps. Global investment-grade inflows con- tinued to be positive, especially in US, which were particularly robust as the region saw roughly 26 billion US dollars in inflows, while euro investment grade saw net outflows. From a regional perspective, euro corporate bonds outperformed US dollar and pound sterling corporate bonds for the second straight month. New issue activities picked up substantially during the month, with 166 billion US dollars pricing in US markets and 57 billion euros in the euro market.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# Évolutions du marché
Les actifs risqués ont connu une accalmie saisonnière en septembre. L’incertitude quant à l’issue probable des élections amér i- caines (renforcée par un débat télévisé acerbe), ainsi qu’une résurgence des cas de nouvelle/seconde vague de Covid-19 (en- traînant de nouvelles restrictions dans de nombreux pays), ont pesé sur l’humeur des marchés. L’aversion relative pour le risque a été globalement favorable aux taux, au niveau desquels nous avons assisté à un aplatissement des courbes, en prem- ier chef sur les marchés souverains australien, britannique et allemand. Les bons du Trésor américain ont sous-performé dès lors que les taux sont restés globalement inchangés. Les spreads de crédit se sont légèrement dilatés sur les marchés dévelop- pés et émergents. L’élargissement des spreads a été légèrement plus marqué au niveau du haut rendement que dans l’invest- ment grade. Dérogeant à la tendance, les spreads des obligations souveraines italiennes ont toutefois continué de se resserrer. En termes de rendement, le taux italien à 30 ans est tombé à un niveau historiquement bas, juste au-dessus de 1,7%. De l’au- tre côté de l’Atlantique, les discussions entre Steven Mnuchin et Nancy Pelosi sur un nouveau plan de relance budgétaire amé- ricain se poursuivent. La recherche d’un vaccin contre le Covid-19 progresse, mais a aussi besoin de temps. Les principales banques centrales des marchés développés n’ont pas modifié le cadran de la politique monétaire (exceptionnelle) ce mois-ci.
S’agissant des obligations d’entreprises internationales, les spreads de crédit se sont élargis de 5 points de base en septembre dès lors que les marchés ont adopté une attitude plus prudente en termes de risque. Ils ont par conséquent oscillé autour de 138 pb. La collecte pour les obligations investment grade internationales est demeurée positive, en particulier aux Etats-Unis, où elle a été particulièrement robuste puisque la région a enregistré quelque 26 milliards de dollars américains de flux entrants, tandis que le segment investment grade en euros enregistrait des sorties de capitaux nettes. D’un point de vue géographique, les obligations d’entreprises libellées en euros ont surperformé leurs homologues en dollars et en livres sterling pour le second mois consécutif. Les nouvelles émissions ont été en nette augmentation sur le mois, avec des volumes s’élevant à 166 milliards USD sur les marchés américains et à 57 milliards sur le marché en euro.