# ANNUAL MANAGEMENT REPORT at 12/31/2021
Equity exposure rate in 2021:
Net equity exposure rate from 12/31/2020 to 12/31/2021	
at 12/31/2021: 100%
- Average 75% / Minimum 52%Monthly performances 2021:

| Jan. | Feb. | Mar. | Apr. | May | June | Jul. | Aug. | Sep. | Oct. | Nov. | Dec. | 2021 |
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| Dorval Convictions I C | -0.01% | +2.74% | +3.38% | +1.84% | +0.84% | -0.5% | +0.31% | +1.64% | -2.41% | +2.92% | -3.25% | +4.88% | +12.77% |
| Reference indicator | -0.94% | +2.24% | +3.86% | +0.9% | +1.15% | +0.33% | +0.37% | +1.29% | -1.71% | +2.54% | -2.17% | +2.89% | +11.1% |

Source: Dorval AM
*50% of the EONIA Capitalization Index 7D and 50% of the Euro Stoxx 50 NR (EUR) calculated with net dividends reinvested
First half 2021:
January: After a good start to the year, the market underwent profit-taking in the wake of the rally since March the previous year. The catalyst for this trend was the swifter spread of Covid-19 due to its new variants, forcing governments to roll out partial or full lockdown measures. Meanwhile, vaccine distribution was slowed following on from lower production volumes than expected. We therefore decided to cut back our equity exposure rate from 99% to close to 57%,

Translation (ENFR, 2021-12-31):
# RAPPORT DE GESTION ANNUEL au 31/12/2021
à la fois par la moindre dangerosité du variant Omicron par rapport au Delta et par le discours de
la Fed quant à l’inflation. En Europe la BCE a poursuivi sa politique monétaire accommodante.
En cohérence avec notre scénario de poursuite du boom économique en 2022, nous maintenons une opinion raisonnablement positive sur les actions à échéance fin d’année. Le rallye montre des signes de maturité, ce qui justifie une exposition modérée en absolu, mais la classe d’actifs reste attractive par rapport aux obligations. Nous identifions l’inflation comme principal scénario de risque et resterons vigilants quant à la réponse des banques centrales en termes de politique monétaire.
En 2021, Dorval Convictions (part I) enregistre une performance de +12,8% contre une hausse de
+11,1% pour son indice de référence (50% Euro Stoxx 50 NR et 50% Eonia capitalisé). Le taux d’exposition aux actions a été principalement dynamique au cours de l’année. Celui-ci a évolué dans une fourchette de 52% à 100% en fonction de la rapidité de la hausse des marchés financiers, des nouvelles sur l’évolution sanitaire (variants Delta et Omicron), de l’avancée des vaccinations et des tensions inflationnistes.
Portés par les campagnes de vaccinations et la reprise économique, les marchés financiers ont fortement progressé au cours des cinq premiers mois de l’année. Le taux d’exposition offensif et le biais plus cyclique du portefeuille ont principalement contribué à la bonne performance relative de Dorval Convictions au cours de la période. A partir de juin, dans un contexte d’inquiétudes liées au variant Delta et d’une possibilité de reconfinement mais aussi de craintes d’inflation dues aux goulets d’étranglement, les investisseurs ont procédé à une forte rotation sectorielle en faveur des grandes valeurs de croissance et à des prises de bénéfices sur les valeurs cycliques (industrielles, financières). Dans ce contexte, le taux d’exposition avait été réduit en prenant des bénéfices sur nos valeurs liées à la reprise de la consommation.
Au cours du second semestre, les marchés sont restés bien orientés, soutenus par les bonnes publications des résultats, des politiques monétaires toujours accommodantes et la dynamique des vaccinations en Europe. En novembre, l’apparition du variant Omicron a dans un premier temps fait brutalement baisser les marchés mais la moindre dangerosité de celui-ci et le taux élevé des vaccinations ont permis d’éviter un arrêt de l’activité.
La croissance mondiale va rester soutenue au cours des prochains mois et les entreprises devraient afficher de bons résultats 2021. Dans ce contexte, le taux d’exposition aux actions est resté proche de 100% en fin d’année. L’évolution de l’inflation et des politiques monétaires seront les principaux indicateurs à surveiller début 2022.