# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
After a solid performance in 2021, global equity markets experienced a rough start to the year amid rising geopolitical risk from the tensions between Russia, the US and NATO over Ukraine, the shift by policy makers to what could be a rate hiking environment, and concerns over a further slowdown in China. Emerging market equities outpaced developed markets, though they were still down as last year’s EM volatility has persisted into 2022. In China, the People’s Bank of China (PBOC) took a divergent path to cut several benchmark lending rates amid concerns of a further slowdown in economic growth and the potential impact on the country’s zero-Covid policy and strict lockdown rules. Among industries, whilst Banks, Real Estate and Insurance delivered positive performances, Pharmaceuticals, Automobiles and Software lagged the most. In terms of style, with the big swings in the market, we saw lower volatility stocks outpace their counterparts as investors evaluated the macro environment and market dynamics. The value factor also outperformed growth given the increased selling pressure on growth stocks on the back of hefty valuations.
In January, the fund decreased by -1.87% (in USD terms), outperforming its benchmark by 68bp (in USD terms). The MSCI Emerging TR Net ended the month down by 2.55%.
At industry group level, our stock selection was a positive contributor to relative performance while allocation had a negative impact on performance. Our selection in Automobiles (58bp) and Technology (34bp) generated relative gains. Our stock picking in Telecommunication (-32bp) and Software (-29bp) underperformed. The overweight in Banks (55bp) and the underweight in Pharmaceuticals (16bp) added the most to excess returns. The overweight in the Software (-28bp) and the underweight in Energy (-21bp) were the largest detractors from excess returns.
From a country point of view, both allocation and stock picking added to excess returns. The overweight in Saudi Arabia (61bp) and the underweight in the Republic of Korea (26bp) contributed the most to excess returns. The underweight in Brazil (-18bp) and South Africa (-13bp) detracted the most from relative performance. Our stock picking in China (77bp) and Taiwan (67bp) produced relative gains. On the contrary, our selection in India (-102bp) and Mexico (-15bp) penalised the relative performance.
Overweight of BANK AL-JAZIRA, an enterprise belonging to the banks area, was the top contributor to excess portfolio returns, contributing by 38bp. With a negative impact of 22bp, overweight of WIPRO LTD was the top detractor from relative performance.

Translation (ENFR, 2022-01-28):
# COMMENTAIRE DE MARCHÉ (BASÉ SUR LA MONNAIE DE RÉFÉRENCE DU FONDS)
Après une performance solide en 2021, les marchés actions internationaux ont connu un début d’année difficile sur fond de tensions géopolitiques de plus en plus vives entre la Russie, les États-Unis et l’OTAN sur le front de l’Ukraine, de réorientation des politiques monétaires en faveur d’un environnement de hausse des taux et de craintes d’un nouveau ralentissement en Chine. Les actions des marchés émergents ont surperformé celles des pays développés, mais elles ont tout de même reculé dans la mesure où la volatilité observée l’an dernier sur les marchés émergents a persisté en 2022. En Chine, la Banque populaire de Chine (PBOC) a pris une décision divergente en abaissant ses taux directeurs sur fond d’inquiétudes quant à un nouveau ralentissement de la croissance économique, à son impact potentiel sur la politique zéro covid et aux règles strictes de confinement. Sur le plan sectoriel, les banques, l’immobilier et l’assurance ont enregistré des performances positives, tandis que les secteurs pharmaceutiques, automobiles et logiciels sont ceux qui ont le plus sous-performé. En termes de style, compte tenu des fortes fluctuations du marché, les valeurs moins volatiles ont devancé leurs homologues, les investisseurs ayant évalué l’environnement macroéconomique et les dynamiques du marché. Le facteur value a également surperformé la croissance compte tenu de la pression vendeuse accrue subie par les valeurs de croissance du fait de valorisations élevées.
Le fonds a reculé de -1,87% (en USD) sur le mois, surperformant son indice de 68 pb (en USD). L’indice MSCI Emerging TR Net a clôturé le mois en baisse de 2,55%.
Au niveau sectoriel, notre sélection de titres a contribué positivement à la performance relative, tandis que l’allocation a eu un impact négatif sur la performance. Notre sélection dans l’automobile (58 pb) et la technologie (34 pb) a généré des gains relatifs. Notre sélection de valeurs dans les télécommunications (-32 pb) et les logiciels (-29 pb) a sous-performé. La surpondération dans les banques (55 pb) et la sous-pondération dans le secteur pharmaceutique (16 pb) ont le plus contribué à la surperformance. La surpondération du secteur des logiciels (-28 pb) et la sous-pondération du secteur de l’énergie (-21 pb) ont été les principaux freins à la surperformance.
D’un point de vue géographique, l’allocation et la sélection de titres ont contribué à la surperformance. La surpondération de l’Arabie Saoudite (61 pb) et la sous-pondération de la République de Corée (26 pb) ont le plus contribué à la surperformance. La sous-pondération du Brésil (-18 pb) et de l’Afrique du Sud (-13 pb) a été la plus préjudiciable à la performance relative. Notre sélection de valeurs en Chine (77 pb) et à Taïwan (67 pb) a généré des gains relatifs. En revanche, notre sélection en Inde (-102 pb) et au Mexique (-15 pb) a pénalisé la performance relative.
La surpondération d’BANK AL Jazira, une entreprise appartenant au secteur bancaire, a été à l’origine de la principale contribution positive à la surperformance du portefeuille, avec une contribution de 38 pb. Avec un impact négatif de 22 pb, la surpondération de WIPRO LTD a constitué le principal frein à la performance relative.