The ability, or perceived ability, of an issuer of a debt security to make timely payments of interest and principal on the security will affect the value of the security. It is possible that the ability of the issuer to meet its obligation will decline substantially during the period when a Fund owns securities of that issuer, or that the issuer will default on its obligations. An actual or perceived deterioration in the ability of an issuer to meet its obligations will likely have an adverse effect on the value of the issuer's securities.
If a security has been rated by more than one nationally recognised statistical rating organisation the Fund's Investment Manager may consider the highest rating for the purposes of determining whether the security is investment grade. A Fund will not necessarily dispose of a security held by it if its rating falls below investment grade, although the Fund's Investment Manager will consider whether the security continues to be an appropriate investment for the Fund. A Fund's Investment Manager considers whether a security is investment grade only at the time of purchase.
Some of the Funds will invest in securities which will not be rated by a nationally recognised statistical rating organisation, but the credit quality will be determined by the Investment Manager.
Credit risk is generally greater for investments issued at less than their face values and required to make interest payments only at maturity rather than at intervals during the life of the investment. Credit rating agencies base their ratings largely on the issuer's historical financial condition and the rating agencies' investment analysis at the time of rating. The rating assigned to any particular investment does not necessarily reflect the issuer's current financial condition, and does not reflect an assessment of an investment's volatility and liquidity. Although investment grade investments generally have lower credit risk than investments rated below investment grade, they may share some of the risks of lower-rated investments, including the possibility that the issuers may be unable to make timely payments of interest and principal and thus default.
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#### Liquidity Risk

Translation (ENFR, 2021-05-01):
La valeur d’un titre de créance dépend de la capacité, réelle ou apparente, de l’émetteur à honorer le paiement des intérêts et du principal dans les délais impartis. Il se peut que l’émetteur manque à ses obligations ou que sa capacité à honorer ses obligations diminue considérablement durant la période de détention des titres par un Compartiment. Si la capacité (réelle ou apparente) d’un émetteur à honorer ses obligations diminue, la valeur des titres de l’émetteur concerné s’en verra très probablement affectée.
Dans le cas où un titre a été noté par plus d’une agence de notation statistique reconnue au niveau national, le Gestionnaire d’investissement du Compartiment peut prendre en considération la notation la plus élevée aux fins de déterminer si le titre appartient ou non à la catégorie investment grade. Un Compartiment ne cèdera pas forcément un titre dont la notation devient inférieure à investment grade, mais son Gestionnaire d’investissement se posera malgré tout la question de savoir s’il est approprié que le Compartiment continue à détenir le titre concerné. Le Gestionnaire d’investissement d’un Compartiment déterminera si un titre appartient à la catégorie investment grade uniquement au moment de l’achat. Certains Compartiments investiront dans des titres qui ne sont pas notés par une agence de notation statistique reconnue au niveau national, auquel cas la qualité de crédit sera déterminée par le Gestionnaire d’investissement.
Le risque de crédit est généralement plus élevé pour les titres émis en dessous du pair, dont les intérêts sont versés à l’échéance uniquement et non en plusieurs fois au cours de leur durée de vie. Au moment de déterminer la note de crédit d’un émetteur, les agences de notation analysent avant tout sa situation financière passée et présente et tiennent compte par ailleurs des évaluations formulées par d’autres agences de notation. La note attribuée à un titre quelconque ne reflète pas nécessairement la situation financière actuelle de l’émetteur et ne donne aucune indication quant à la volatilité et la liquidité du titre concerné. Si les titres investment grade impliquent généralement un risque de crédit moins élevé que les titres de rang inférieur, il n’en demeure pas moins qu’ils peuvent être exposés aux risques associés aux investissements moins bien notés, et notamment le risque que l’émetteur fasse défaut, en ce sens qu’il ne soit pas en mesure d’honorer les paiements d’intérêts et de principal dans les délais impartis.
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#### Risque de liquidité