# Fund manager's report
Activity in Europe continued to recover in June, with the gradual easing of restrictions. Inflation increased further, especially in the United States, boosted by shortages of many components and the rise in energy prices. However, as there seems to be a growing consensus that this is a temporary phenomenon, fixed income markets have slowed down significantly and equity markets continue to rise.
Over the month, the FTSE Italia All Share NT was just about stable at -0.11%, penalised by financial stocks that were subject to profit-taking in the face of the drop in yields. Conversely, the long-duration sectors, healthcare, consumer durables and technology made progress. Nevertheless, it is still the financial sector that has posted the biggest performance year-to-date.
Against this background, the fund managed to outperform, mainly due to stock-picking with stocks such as Nexi, Fineco, Prysmian, Labomar, Interpump, DiaSorin, Amplifon, PharmaNutra, Terna and Stellantis. Although Nexi, Fineco and Prysmian, all gaining more than 7%, ultimately managed to make up some of their underperformance compared to the market in 2021, it was Labomar and PharmaNutra that posted the biggest gains, with more than 36%. Labomar profited from the announcement of an acquisition that will increase its portfolio of products and improve its growth prospects. PharmaNutra did well after it announced an agreement with Fresenius for the distribution of its principal product, SiderAL, on the German market.
During the month, we reduced in Nexi as it made progress, and took a position in Wiit, a digital services company that specialises in hosting critical applications.
In the coming weeks, the first interim results to be published will be closely scrutinised by investors who are eager for concrete information on the strength of the observed recovery as well as the ability of companies to stand up to the tensions seen on the prices of a number of inputs. Moreover, the development of the delta variant and changes in inflation could still lead to volatility.
The reopening of the economy, the use of savings that are reaching very high levels, and continued support from central banks and governments should be a source of support for equity markets, however in the face of valuations that are still tight, more than ever, we are also seeking to maintain a good level of diversification in order to face up to a possible sudden change in the macroeconomic scenario.
We remain selective in our stock-picking, still favouring companies that offer real potential for growth in revenues and/or margins, this being the only guarantee of an ability to generate profits and dividends in the long term.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Commentaire du gestionnaire
En juin, la levée progressive des mesures de restriction a continué de contribuer au redressement de l’activité en Europe. L’inflation a poursuivi son ascension, notamment aux Etats-Unis, portée par des pénuries de composants et la hausse de l’énergie. Toutefois, son caractère transitoire semblant de plus en plus consensuel, cela a permis aux marchés de taux de connaitre une forte détente et aux marchés d’actions de poursuivre leur hausse.
Sur le mois, le Ftse Italia All Share NT est quasi stable à -0,11%, pénalisé par les valeurs financières font l’objet de prises de profits face à la baisse des taux. A l’inverse, les secteurs à duration longue, santé, consommation durable et technologie progressent. Néanmoins, le secteur financier continue d’afficher la plus forte progression depuis le début de l’année.
Dans ce contexte, le fonds parvient a affiché une performance supérieure, grâce principalement à la sélection de titres tels que Nexi, Fineco, Prysmian, Labomar, Interpump, Diasorin, Amplifon, Pharmanutra,Terna, Stellantis. Si Nexi, Fineco et Prysmian avec des hausses de plus de 7% récupèrent finalement une partie du retard de performance par rapport au marché en 2021, ce sont néanmoins Labomar et Pharmanutra qui affichent les plus fortes progressions à plus de 36%.
Labomar profite de l’annonce d’une acquisition qui vient renforcer son portefeuille de produits et ses perspectives de croissance. Pharmanutra quant à elle profite de l’annonce d’un accord avec Fresenius pour la distribution de son principal produit, le sideral, sur le marché allemand.
Au cours du mois, nous avons allégé Nexi au gré de sa hausse et nous avons initié une position sur Wiit, une société de services numériques spécialisée dans l’hébergement des applications critiques.
Au cours des prochaines semaines, les premiers résultats semestriels devraient être scrutés avec attention par les investisseurs avides d’éléments concrets pouvant les renseigner tant sur la vigueur de la reprise observée que de la capacité des entreprises à faire face aux tensions observées sur les prix d’un certain nombre d’intrants. Par ailleurs, l’évolution du variant delta et les développements sur l’inflation pourraient encore constituer une source de volatilité.
La réouverture de l’économie, l’utilisation d’une épargne qui atteint des niveaux très élevés et la poursuite des politiques de soutien des banques centrales et des gouvernements devraient offrir un soutien aux marchés d’actions, toutefois face à des valorisations qui restent tendues, Plus que jamais, nous cherchons également à maintenir une bonne diversification afin de pouvoir faire face à un éventuel changement brutal de scénario macroéconomique.
Nous continuons d’être sélectifs dans notre choix de valeurs et privilégions toujours les sociétés offrant un réel potentiel de croissance du chiffre d’affaires et/ou des marges, seule garantie de la capacité à générer des résultats et verser des dividendes dans la durée.