#### Financial markets
The Covid-19 pandemic with its related threats, lockdowns and reopening strongly impacted the global bond markets. In addition, the resurgence of inflation and the response of central banks came more and more into the focus of markets over the course of the year. Core government bond yields rose significantly in the first quarter, also in response to the spread of Covid-19 vaccines and improved confidence. This increase was particularly marked in the United States. However, subsequently core yields saw several waves of ups and downs over the rest of the year. The yield on 10-year Bunds remained in negative territory throughout the year. Its yield ultimately rose from values of -0.6% at the beginning of the year to around -0.2% at the end of 2021. In Italy, after an initial reduction in the BTP-Bund spread, the year ended with a rate differential of 136 bps, a widening of 27 bps. Overall, the Italian 10-year rate reached 1.2% at the end of December.
Equity markets continued their good performance, mainly thanks to the reopening of economies and the continuation of the monetary and fiscal impulse put in place by the authorities. In the final quarter, speculation about key rate hikes and the pandemic situation were a temporarily dampening factor. The US stock market rose by 26.9% over the year, while the European market was somewhat weaker with growth of 20.1%. Overall, in 2021 the MSCI World advanced by 19.3 % in US-Dollar. In this constellation, the US dollar gained significantly in value against the euro over the year.
Outlook 2022

Translation (ENFR, 2021-12-31):
#### Marchés financiers
La pandémie de Covid-19, avec les menaces, les confinements et les réouvertures qu'elle a entraînés, a eu un fort impact sur les marchés obligataires mondiaux. Par ailleurs, la résurgence de l'inflation et la réaction des banques centrales ont été de plus en plus au centre des préoccupations des marchés au cours de l'année. Les rendements des obligations d'État des principaux pays ont sensiblement augmenté au premier trimestre, également en réaction à la diffusion des vaccins Covid-19 et à l'amélioration de la confiance du public. Cette hausse a été particulièrement marquée aux États-Unis. Toutefois, les rendements de base ont ensuite connu plusieurs vagues de hausses et de baisses pendant le reste de l'année. Le rendement des Bunds à 10 ans est resté en territoire négatif tout au long de l'année. Il est finalement passé de -0,6 % en début d’année à environ -0,2 % à la fin de 2021. En Italie, après une première réduction de l'écart entre le BTP et le Bund, l'année s'est terminée avec un différentiel de taux de 136 pb, soit un élargissement de 27 pb. Globalement, le taux italien à 10 ans a atteint 1,2 % à la fin du mois de décembre.
Les marchés d'actions ont poursuivi leur bonne performance, principalement grâce à la réouverture des économies et à la poursuite de l'impulsion monétaire et fiscale mise en place par les autorités. Au dernier trimestre, les spéculations sur la hausse des taux directeurs et la situation pandémique ont temporairement freiné l'activité. Le marché boursier américain a progressé de 26,9 % sur l'année, tandis que le marché européen a été un peu plus faible, avec une croissance de 20,1 %. Globalement, en 2021, le MSCI World a progressé de 19,3 % en dollars américains. Dans cette constellation, le dollar américain s'est considérablement apprécié face à l'euro au cours de l'année.
Perspectives pour l’année 2022