# Jupiter India Select
## Review of Portfolio as at 30 September 2020 Policy Review (continued)
As the potential impact of Covid-19 shutdowns started to become more apparent, we reduced exposure to some of the more heavily impacted industries, such as airlines, consumer electricals and retail. We also took some profits in Biocon, Natco Pharma, Reliance Industries, Vodafone Idea and Yes Bank, and trimmed beverages company United Spirits on a weaker outlook given continued delays to the reopening of bars and hotels. We decided to exit our position in Nestle India in favour of Hindustan Unilever, following its merger with GSK. It offers a strong portfolio of cleaning and hygiene products and has a relatively high market share in rural India. We opened positions in RBL Bank, Lux Industries and Bajaj Consumer Care; and we participated in two mid-cap IPOs (Initial Public Offerings): CAMS, which carries out transaction processing for Indian financial services companies, and Happiest Minds Technology, an IT company that specialises in digital transformations.

## Investment Outlook
The negative impact of lockdown is now fully apparent, with India’s GDP (Gross Domestic Product) down 24% year-on-year for the June quarter, though the recovery (from a low base) is also expected to be sharp. Economic data shows that India’s economy is starting to recover from the shock of lockdown, though this progress has been slowed by regional lockdowns. While large urban metros have been hardest hit, semi-urban and rural areas were less impacted by lockdown initially and are bouncing back quite rapidly. Many manufacturing facilities are located on the outskirts of cities and have also been able to re-open, although there is still the threat of regional closures if there are localised outbreaks. In terms of the portfolio, we continue to hold companies across a wide range of industries and geographies, which we think should mitigate the impact of region-specific lockdowns.
Meanwhile, outside of Covid-19, Goods & Services Tax (GST) collections in September surprised positively, with 4% year-on- year growth, which was the first month with positive year-on- year growth in seven months. Elsewhere, we continue to monitor developments in the geopolitical tensions between China and India, with heightened tensions leading to small skirmishes along the border and the Indian government banning a further 118 Chinese apps in early September.
While we remain mindful of several potential headwinds in the short term, we continue to believe that the long-term outlook for India’s businesses looks positive given the structural themes that we’ve previously identified, which remain intact despite Covid-19. We believe that the companies in the portfolio will benefit in the current environment, especially those companies with strong balance sheets and a limited number of competitors, as well as those that will be able to gain market share from weaker competitors. Areas we believe are well positioned include healthcare, consumer staples and infrastructure sectors, which we think will return to normal more quickly than other sectors. Furthermore, we believe that rapid digitisation and global monetary easing will change economies and businesses for ever. We think that India in general, and our investee companies in particular, will benefit significantly from these changes.

### Avinash Vazirani
Fund Manager
30 September 2020
| Jupiter India Select |  |
| --- | --- |
| Schedule of Investments as at 30 September 2020 |
|  |  | Quantity/ Nominal | Market Value | % of |
| Investments | Currency | Value | USD | Net Assets |
| Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing |  |  |  |  |
| Equities |  |  |  |  |
| Aerospace & Defense |  |  |  |  |
| Apollo Micro Systems Ltd., Reg. S | INR | 128,678 | 199,708 | 0.16 |
|  |  |  | 199,708 | 0.16 |
| Airlines |  |  |  |  |
| InterGlobe Aviation Ltd., Reg. S | INR | 177,262 | 3,002,534 | 2.45 |
|  |  |  | 3,002,534 | 2.45 |
| Auto Components |  |  |  |  |
| Exide Industries Ltd. | INR | 883,084 | 1,974,685 | 1.61 |
|  |  |  | 1,974,685 | 1.61 |
| Banks |  |  |  |  |
| Bandhan Bank Ltd., Reg. S | INR | 161,000 | 596,024 | 0.49 |
| Bank of Baroda | INR | 1,543,070 | 858,962 | 0.70 |
| Canara Bank | INR | 937,640 | 1,129,714 | 0.92 |
| ICICI Bank Ltd. | INR | 739,250 | 3,556,222 | 2.91 |
| State Bank of India | INR | 1,485,056 | 3,733,598 | 3.06 |
| Yes Bank Ltd. | INR | 18,934,488 | 3,376,404 | 2.76 |
|  |  |  | 13,250,924 | 10.84 |
| Beverages |  |  |  |  |
| United Spirits Ltd. | INR | 162,108 | 1,133,974 | 0.93 |
| Varun Beverages Ltd. | INR | 172,453 | 1,633,006 | 1.33 |
|  |  |  | 2,766,980 | 2.26 |
| Biotechnology |  |  |  |  |
| Biocon Ltd. | INR | 1,491,469 | 9,054,749 | 7.40 |
|  |  |  | 9,054,749 | 7.40 |
| Capital Markets |  |  |  |  |
| BSE Ltd. | INR | 141,040 | 1,043,785 | 0.85 |
|  |  |  | 1,043,785 | 0.85 |
| Chemicals |  |  |  |  |
| Bodal Chemicals Ltd. | INR | 351,642 | 316,147 | 0.26 |
|  |  |  | 316,147 | 0.26 |
| Construction & Engineering |  |  |  |  |
| Larsen & Toubro Ltd. | INR | 189,026 | 2,311,056 | 1.89 |
|  |  |  | 2,311,056 | 1.89 |
| Construction Materials |  |  |  |  |
| Prism Johnson Ltd. | INR | 2,092,398 | 1,580,427 | 1.29 |
|  |  |  | 1,580,427 | 1.29 |
| Electrical Equipment |  |  |  |  |
| India Grid Trust, Reg. S | INR | 1,114,155 | 1,595,758 | 1.30 |
| Olectra Greentech Ltd. | INR | 340,026 | 291,179 | 0.24 |
| Triveni Turbine Ltd. | INR | 752,247 | 699,777 | 0.57 |
|  |  |  | 2,586,714 | 2.11 |

The accompanying notes form an integral part of these financial statements.
| Jupiter India Select |  |
| --- | --- |
| Schedule of Investments as at 30 September 2020 (continued) |
|  | Quantity/ Nominal | Market Value | % of |
| Investments	Currency | Value | USD | Net Assets |
| Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing |  |  |  |
| Equities |  |  |  |
| Food Products |  |  |  |
| Kaveri Seed Co. Ltd.	INR | 220,172 | 1,586,120 | 1.30 |
| Milk Food Ltd.	INR | 58,154 | 297,853 | 0.24 |
| Tasty Bite Eatables Ltd.	INR | 14,516 | 2,110,610 | 1.72 |
|  |  | 3,994,583 | 3.26 |
| Health Care Providers & Services |  |  |  |
| Fortis Healthcare Ltd.	INR | 2,871,948 | 5,269,258 | 4.30 |
|  |  | 5,269,258 | 4.30 |
| Hotels, Restaurants & Leisure |  |  |  |
| Byke Hospitality Ltd. (The)	INR | 313,117 | 56,897 | 0.05 |
| EIH Associated Hotels	INR | 979,302 | 3,153,953 | 2.57 |
| Royal Orchid Hotels Ltd.	INR | 238,771 | 208,032 | 0.17 |
|  |  | 3,418,882 | 2.79 |
| Household Durables |  |  |  |
| Crompton Greaves Consumer Electricals Ltd.	INR | 279,820 | 1,109,320 | 0.91 |
|  |  | 1,109,320 | 0.91 |
| Household Products |  |  |  |
| Hindustan Unilever Ltd.	INR | 88,824 | 2,491,199 | 2.04 |
|  |  | 2,491,199 | 2.04 |
| Insurance |  |  |  |
| ICICI Prudential Life Insurance Co. Ltd., Reg. S	INR | 622,976 | 3,555,702 | 2.91 |
| Max Financial Services Ltd.	INR | 494,959 | 4,109,014 | 3.35 |
|  |  | 7,664,716 | 6.26 |
| Interactive Media & Services |  |  |  |
| Info Edge India Ltd.	INR | 44,551 | 2,195,842 | 1.79 |
|  |  | 2,195,842 | 1.79 |
| IT Services |  |  |  |
| HCL Technologies Ltd.	INR | 510,988 | 5,623,774 | 4.59 |
| Tech Mahindra Ltd.	INR | 273,285 | 2,934,127 | 2.40 |
|  |  | 8,557,901 | 6.99 |
| Machinery |  |  |  |
| Force Motors Ltd.	INR | 69,886 | 1,002,084 | 0.82 |
| SML ISUZU Ltd.	INR | 79,737 | 428,995 | 0.35 |
| Texmaco Rail & Engineering Ltd.	INR | 1,406,916 | 498,902 | 0.41 |
|  |  | 1,929,981 | 1.58 |
| Metals & Mining |  |  |  |
| Deccan Gold Mines Ltd.	INR | 699,214 | 133,218 | 0.11 |
|  |  | 133,218 | 0.11 |
| Oil, Gas & Consumable Fuels |  |  |  |
| Bharat Petroleum Corp. Ltd.	INR | 1,337,554 | 6,403,576 | 5.24 |
| Hindustan Petroleum Corp. Ltd.	INR | 2,206,738 | 5,405,848 | 4.42 |
| Reliance Industries Ltd.	INR | 8,660 | 157,772 | 0.13 |
| Reliance Industries Ltd.	INR | 120,030 | 3,636,772 | 2.97 |
|  |  | 15,603,968 | 12.76 |
| The accompanying notes form an integral part of these financial statements. |  |  |  |

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# Jupiter India Select
## Analyse du Portefeuille au 30 septembre 2020
| Performance |  |
| --- | --- |
| VNI	30 septembre 2020 | 30 septembre 2019 | % de variation |
| Catégorie D EUR Acc	€9,51 | €11,49 | (17,23) |
| Catégorie D GBP Acc	fi7,02 | fi8,25 | (14,91) |
| Catégorie D USD Acc	$9,80 | $11,04 | (11,23) |
| Catégorie L EUR Acc	€12,94 | €15,79 | (18,05) |
| Catégorie L GBP A Inc	fi14,05 | fi16,69 | (15,82)+ |
| Catégorie L USD A Inc	$145,66 | $165,84 | (12,17)+ |
| Indice de référence dans la devise de base du Fonds MSCI India |  | 0,73 |
| + Le rendement tient compte des dividendes distribués en cours d’année. |  |  |

Analyse des marchés
Après s'être négociées à la hausse au dernier trimestre 2019, les actions indiennes ont subi une correction début 2020 comme les autres mar- chés mondiaux, sous l'effet de la crainte d'une récession imminente déclenchée par l'épidémie de Covid-19. Si l'Inde a connu relativement peu de cas de Covid-19 au premier trimestre, les mesures strictes de confinement de la part du gouvernement indien ont paru avoir un impact probable sur la croissance économique intérieure.
Les actions indiennes ont participé au rebond des marchés mondiaux au deuxième et troisième trimestres, aidées par des mesures de soutien monétaire et budgétaire sans précédent de la part des banques cen- trales et des gouvernements du monde entier, par les avancées dans la mise au point d'un vaccin contre le coronavirus et par la réouverture de plusieurs grandes économies. En mai, la Reserve Bank of India (RBI) a abaissé le taux directeur de l'Inde à un plus bas record de 4 % et lors de sa réunion du mois d'août elle a souligné qu'elle pouvait agir davantage même si elle a conservé les taux d'intérêt inchangés à cette occasion. Parallèlement, le gouvernement indien a annoncé une enveloppe d'aide de 264 milliards USD au total, soit 10 % du PIB de l'Inde.

## Analyse de la politique d’investissement
Le Jupiter India Select Fund a sous-performé son indice de référence sur la période considérée. Cette sous-performance est en partie attri- buable à la surpondération des petites et moyennes capitalisations dans le compartiment. En effet, celles-ci ont battu en retraite alors que leurs grandes sœurs ont enregistré une légère remontée sur la période de 12 mois.
La société pharmaceutique Biocon a signé la principale contribution positive de la performance relative du fonds. La société fabrique des traitements biologiques sur ses sites indiens et malais et a connu quelques perturbations du fait de la pandémie de la Covid-19 alors que les nouveaux produits lancés aux États-Unis ont suivi la trajectoire pré- vue et ont donc pris le dessus, notamment le médicament Semglee qui contient le principe actif insuline glargine. Toujours dans le secteur phar- maceutique, Natco Pharma a connu une très bonne période également.
D'autres participations positives proviennent de HCL Technologies, qui a annoncé en septembre l'acquisition de l'Australien DWS, groupe de conseil en informatique, business et gestion. Cette acquisition devrait étendre son offre digitale, en particulier en Australie et Nou- velle-Zélande.
La sous-pondération du secteur financier a également eu un effet positif sur la performance relative du compartiment. Plus particulière- ment, l'absence en portefeuille d'Axis Bank et de Housing Develop- ment Finance Corporation, qui a une pondération forte dans l'indice de référence, a été profitable pour le compartiment, de même que la participation dans Max Financial Services. Nous avons réduit notre exposition aux financières au travers d'une part substantielle de PME et de sociétés de crédit de détail et notre exposition au secteur se fait désormais essentiellement par le biais de banques du secteur public, de banques d'entreprises et de valeurs financières hors activité de cré- dit, telles que les Bourses de valeurs et l'assurance vie.
Revers de la médaille, la sous-pondération de Reliance Industries et d'Infosys, largement représentés dans l'indice de référence puisqu'ils en constituent plus de 20% à eux deux, a grevé les résultats du com- partiment. Nous avons pris une position dans Reliance Industries en avril suite à la confirmation de l'acquisition prochaine par Facebook d'une participation de 10% dans les activités de télécommunication Reliance Jio du conglomérat. Nous considérons que cette arrivée change les règles du jeu pour la société, notamment parce que Face- book détient WhatsApp qui compte plus de 400 millions d'utilisateurs en Inde. Les synergies entre les deux sociétés et la forte injection de trésorerie nous inspirent confiance à l'égard des perspectives de crois- sance à plus long terme de l'entreprise.
Par rapport à la composition du portefeuille, Hindustan Petroleum et Bharat Petroleum ont, eux aussi, entamé la performance du comparti- ment en écho au repli de la demande du fait du confinement. Au troi- sième trimestre, les cours des actions de ces sociétés ont été à nou- veau impactés par l'annonce par le gouvernement d'un retard supplémentaire dans le processus de cession de Bharat Petroleum. Nous continuons de penser que ces deux sociétés ont des fondamen- taux solides, que la cession de Bharat Petroleum soit finalisée ou non.