# Fund manager's report
Risk assets sold-off sharply due to ever higher inflation readings, continued tightening by central banks, and a sell-off in UK gilts. The S&P 500 and Stoxx600 ended the quarter in negative territory, marking the third straight quarterly decline for both indices, which was the first time since 2009 and 2011, respectively.
Over the month, the FTSE EPRA NAREIT Developed Total Return Net index returned -12.4% and -10.1% in USD and EUR terms, respectively. All major listed real estate indices ended the month down: The UK (-17.5%), continental Europe
(-16.6%), the US (-12.2%), Hong Kong (-8.2%), Singapore (-7.0%), and Japan (-3.1%) were all down, in local currency terms. On the monetary front, the Federal Reserve raised the fed funds rate by +75bps, marking the third consecutive hike of the same magnitude. The Fed’s updated its “dot plot” indicated that rates will continue to increase. The European Central Bank moved aggressively by increasing interest rates by a record +75bps, marking the deposit rate’s highest level in over a decade. The Bank of England’s Monetary Policy Committee increased the Bank Rate by +50bps to 2.25%, its second consecutive increase of the same magnitude. As widely expected, the Bank of Japan kept interest rates on hold. Governor Kuroda stated that the BoJ would not increase rates anytime soon.
On the economic front, US Nonfarm payrolls increased by +315k in August, coming in above consensus estimates. The unemployment rate ticked higher to 3.7%, due to an increase in the labor force participation rate. Meanwhile, the Eurozone unemployment rate dropped by -0.1% to 6.6% in July, marking a record low. S&P Global Flash US Composite PMI clocked in at 49.3 in September, hitting a three-month high and surprising on the upside. Meanwhile, flash Eurozone Composite PMI came in at 48.2, marking a 20-month low and a third consecutive monthly contraction in business activity. The UK economy expanded by +0.2% month-over-month in July, after a -0.6% decrease in June. Annualized core inflation in the US, Europe, and UK continued increase in August up +6.3%, +4.3%, and +6.3%, respectively. Meanwhile, core CPI in Japan increased
+0.7%.
Similar to last month, as interest rates continued to surge, growth stocks such as logistics as well as interest rate sensitive stocks like German residential and Nordic property companies sold-off sharply. The European logistic sector declined by -21.1%, while Swedish, Finnish, and German real estate indices sank by -20.4%, -19.6%, and -17.6% and respectively.
GIC and Oak Street announced they will acquire Store Capital for $32.25 per share, totaling $14 billion. The deal is expected to close in Q1 2023. Its stock price surged by +17.6% for the month.
Warehouses de Pauw acquired seven logistics sites through a capital increase in Wallonia, Belgium. In addition, it announced it will convert its site in Zellik, Belgium into a “Green Mobility Hub” with a €40 million investment in solar panels. Nonetheless, its shares declined by -17.3% for the month.
59% of Xior Student Housing’s shareholders approved its acquisition of BaseCamp during at an Extraordinary Shareholder Meeting, clearing the path to complete the deal. BaseCamp’s portfolio consists of 5,341 units across 11 newly built assets (8 operational and 3 under development) in Germany, Poland, Denmark, and Sweden. Its shares declined -18.26% for the month.
Our overweight exposures to Storage Capital, American Homes 4-Rent, and AvalonBay Communities positively contributed. However, our overweight exposures to Goodman and Prologis as well as our lack of exposure to Equity Residential and Vici Properties detracted from the fund’s performance.
Source(s): AXA Investment Managers - FTSE as at 30/09/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2022-09-30):
# Commentaire du gestionnaire
Les actifs risqués ont enregistré une correction prononcée en raison des chiffres toujours plus élevés de l’inflation, du resserrement continu de la politique des banques centrales et des ventes massives subies par les Gilts britanniques. Le S&P 500 et le Stoxx600 ont clôturé le trimestre en territoire négatif, marquant la troisième baisse trimestrielle consécutive de ces deux indices pour la première fois depuis 2009 et 2011, respectivement.
L’indice FTSE EPRA NAREIT Developed Total Return Net a enregistré une performance mensuelle de -12,4 % en dollars et de -10,1 % en euros. Les principaux indices de l’immobilier coté ont tous clôturé le mois en baisse : Le Royaume-Uni
(-17,5 %), l’Europe continentale (-16,6 %), les États-Unis (-12,2 %), Hong Kong (-8,2 %), Singapour (-7,0 %) et le Japon (-3,1 %) ont tous perdu du terrain en monnaie locale.
Sur le plan monétaire, la Réserve fédérale américaine a relevé le taux des Fed Funds de 75 pb, marquant le troisième relèvement consécutif d’une telle ampleur. L’actualisation des projections (« dot plot ») de la Fed a indiqué que la hausse des taux va se poursuive. La Banque centrale européenne a réagi de façon musclée en procédant à un relèvement record de 75 pb de ses taux d’intérêt, portant ainsi le taux des dépôts à son niveau le plus élevé depuis plus de dix ans. Le Comité de politique monétaire de la Banque d’Angleterre a relevé le taux directeur de 50 pb à 2,25 %, soit sa deuxième hausse consécutive de même ampleur. Comme largement attendu, la Banque du Japon a maintenu ses taux d’intérêt inchangés. Son gouverneur Haruhiko Kuroda a déclaré que la BoJ n’augmenterait pas ses taux prochainement.
Sur le plan économique, 315 000 emplois non agricoles ont été créés aux États-Unis en août, chiffre supérieur aux prévisions des analystes. Le taux de chômage a augmenté à 3,7 % du fait de l’augmentation du taux de participation à la main-d’œuvre. Dans le même temps, le taux de chômage dans la zone euro a diminué 0,1 % à 6,6 % en juillet, marquant un plus bas historique. L’indice PMI composite « flash » S&P Global aux États-Unis s’est établi à 49,3 en septembre, atteignant son niveau le plus élevé depuis trois mois et dépassant les attentes. En parallèle, l’indice PMI « flash » composite de la zone euro est ressorti à 48,2, atteignant son niveau le plus bas depuis 20 mois et marquant un deuxième recul mensuel consécutif de l’activité. L’économie britannique a progressé de 0,2 % en glissement mensuel en juillet, après une contraction de 0,6 % en juin. L’inflation sous-jacente annualisée aux États-Unis, en Europe et au Royaume-Uni a poursuivi son accélération en août, avec une hausse de 6,3 %, 4,3 % et 6,3 %, respectivement. Par ailleurs, l’inflation IPC sous-jacente au Japon a augmenté de 0,7 %.
À l’instar du mois dernier, alors que les taux d’intérêt continuaient de grimper, les valeurs de croissance telles que celles de la logistique et les valeurs sensibles aux taux d’intérêt comme les sociétés immobilières allemandes résidentielles et les foncières nordiques ont lourdement chuté. Le secteur européen de la logistique a plongé de 21,1 %, tandis que les indices immobiliers suédois, finlandais et allemand ont dévissé de 20,4 %, 19,6 % et 17,6 % respectivement.
GIC et Oak Street ont annoncé l’acquisition de Store Capital pour 32,25 dollars par action, soit 14 milliards de dollars au total. L’opération devrait être menée à bien au premier trimestre 2023. Le titre a bondi de 17,6 % sur le mois.
Warehouses de Pauw a racheté sept sites logistiques en Wallonie, en Belgique, par le biais d’une augmentation de capital. En outre, la société a annoncé la transformation de son site de Zellik en Belgique en un centre de mobilité verte via un investissement de 40 millions d’euros dans des panneaux solaires. Le titre a néanmoins chuté de 17,3 % sur le mois.
59 % des actionnaires de Xior Student Housing ont approuvé l’acquisition de BaseCamp lors d’une assemblée générale extraordinaire, ouvrant la voie à la conclusion de l’opération. Le portefeuille de Basecamp se compose de 5 341 logements répartis sur 11 actifs nouvellement construits (8 désormais ouverts et 3 en cours d’aménagement) en Allemagne, en Pologne, au Danemark et en Suède. Le titre a dévissé de 18,26 % sur le mois.
Nos surpondérations sur Storage Capital, American Homes 4 Rent et AvalonBay Communities ont été payantes. En revanche, nos surexpositions à Goodman et Prologis ainsi que notre non-exposition à Equity Residential et Vici Properties ont eu une incidence négative.
Source(s) : AXA Investment Managers - FTSE au 30/09/2022 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris