# Fund manager's report
US equity markets declined by 0.7% in US dollar terms, as measured by the benchmark S&P 500 index, in November. The market rallied early in the month on strong economic data and positive earnings growth. Additionally, news that President Joe Biden’s infrastructure bill had at last passed through the US Congress, albeit watered down to a total budget of approximately $1.2 trillion, boosted sentiment. However, equities dropped towards the end of the month on news of the new COVID-19 variant. It was feared that the Omicron strain might be more contagious than other variants and better able to evade current vaccines.
Labour data continued to be very strong. US initial jobless claims fell to a 52-year low of 199,000 in the week ending 20 November, compared with 270,000 in the prior week. Non-farm payrolls for October easily exceeded market forecasts, with 531,000 new jobs created. The unemployment rate fell to 4.6% in October, against a consensus forecast of 4.7% and marking its lowest level of the pandemic period. Annual consumer price inflation of 6.2% in October marked a 31-year high. Energy prices, particularly petrol prices, drove the gain, which was well ahead of market expectations. The release of the data intensified the debate about interest rates, with the market expecting the Federal Reserve to raise them earlier in 2022 than had been anticipated.
Technology and consumer discretionary sector led the market, with both delivering positive returns. All other sectors were in the red. Energy and financials reversed course and were the worst-performing sectors over the month. Style wise, investors favoured quality/growth over value and low volatility.
The Fund handily outperformed its benchmark in November, net of fees for the A USD share class. Despite some modest style headwinds, notably the underperformance of smaller companies that the Fund is tilted towards, stock selection was well rewarded over the month. This was particularly the case within the consumer discretionary sector, and overweighting auto manufacturers Ford and GM and not owning entertainment firm Walt Disney proved accretive to relative returns. Autos were strong after Ford announced it was to return to paying regular dividends to shareholders, a sign of confidence in earnings returning. Indeed, positive earnings data drove strong returns from several stocks held overweight in the Fund, with the position in computer maker HP the largest positive contributor over the month, but holdings of chip maker AMD and data storage device maker Western Digital also making solid contributions to relative returns in November. Less helpful this month was the overweight position in engine manufacturer Cummins, which revised down its 2021 guidance amid supply chain disruptions and cost headwinds.
Source(s): AXA Investment Managers as at 31/12/2021 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2021-12-31):
# Commentaire du gestionnaire
Les actions américaines ont perdu 0,7 % en dollars en novembre à l’aune de l’indice S&P 500. Le marché s’est redressé en début de mois à la faveur de statistiques économiques solides et d’une croissance positive des bénéfices. De plus, l’annonce selon laquelle le Congrès américain a finalement voté le plan d’infrastructures du président Joe Biden, bien que ramené à un budget total d’environ 1 200 milliards de dollars, a dopé le sentiment. Cependant, les actions ont chuté vers la fin du mois suite à la découverte d’un nouveau variant du Covid-19. La possibilité que cette souche baptisée Omicron soit plus contagieuse que les autres variants et mieux en mesure d’échapper aux vaccins actuels a suscité des craintes.
Les données sur le marché du travail sont restées très solides. Les demandes d’allocations chômage aux États-Unis ont atteint un plus bas depuis 52 ans à 199 000 durant la semaine achevée le 20 novembre, contre 270 000 la semaine précédente. Les créations d’emplois hors secteur agricole pour le mois d’octobre ont largement dépassé les prévisions du marché, avec 531 000 créations de postes. Le taux de chômage a baissé à 4,6 % en octobre, contre 4,7 % attendu par les analystes, marquant son niveau le plus bas depuis le début de la pandémie. L’inflation annuelle des prix à la consommation, à 6,2 % en octobre, a atteint son niveau le plus élevé depuis 31 ans. Les prix de l’énergie, en particulier les prix de l’essence, ont impulsé cette hausse, largement supérieure aux prévisions du marché. La publication de ces données a intensifié le débat sur les taux d’intérêt, le marché anticipant un relèvement des taux de la Réserve fédérale plus précoce que prévu en 2022.
Les secteurs de la technologie et de la consommation cyclique ont dominé le marché et ont tous deux dégagé des performances positives. Tous les autres ont clôturé dans le rouge. Les secteurs de l’énergie et de la finance ont vu leur tendance s’inverser et ont été ceux les moins performants sur le mois. En termes de style, les investisseurs ont privilégié les titres de qualité/de croissance au détriment des actions sous-évaluées et peu volatiles.
Le Fonds a nettement surperformé son indice de référence en novembre (net de frais, classe d’actions A en USD). Malgré le contexte légèrement défavorable en termes de style, notamment du fait de la sous-performance des petites entreprises que le Fonds privilégie, la sélection de titres a porté ses fruits durant le mois. C’est notamment le cas dans le secteur de la consommation cyclique, où la surpondération des constructeurs automobiles Ford et GM et l’absence d’exposition au groupe de divertissement Walt Disney ont stimulé la performance relative. Le secteur automobile s’est bien comporté après l’annonce par Ford de son intention de verser des dividendes réguliers aux actionnaires, signe de confiance dans le redressement des bénéfices. De fait, la bonne tenue des bénéfices a induit de solides performances de la part de plusieurs titres surpondérés au niveau du Fonds, la position dans le fabricant d’ordinateurs HP ayant signé la meilleure contribution sur le mois, mais les positions dans le fabricant de composants électroniques AMD et le spécialiste des systèmes de stockage de données Western Digital ont également dopé la performance relative en novembre. En revanche, la surpondération du fabricant de moteurs Cummins, qui a révisé à la baisse ses prévisions pour 2021 en raison des perturbations de la chaîne d’approvisionnement et de la hausse des coûts, a eu un impact négatif.
Source(s) : AXA Investment Managers au 31/12/2021 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris