# Jupiter Japan Select
## Schedule of Investments as at 30 September 2020 (continued)
| Investments | Currency | Quantity/ Nominal Value | Market Value USD | % of Net Assets |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Transferable securities and money market instruments |  |  |  |  |
| admitted to an official exchange listing |  |  |  |  |
| Equities |  |  |  |  |
| Real Estate Management & Development |  |  |  |  |
| Katitas Co. Ltd. | JPY | 117,200 | 3,302,400 | 2.18 |
|  |  |  | 3,302,400 | 2.18 |
| Semiconductors & Semiconductor Equipment |  |  |  |  |
| Lasertec Corp. | JPY | 10,000 | 815,004 | 0.54 |
| Tokyo Electron Ltd. | JPY | 17,700 | 4,577,586 | 3.02 |
|  |  |  | 5,392,590 | 3.56 |
| Thrifts & Mortgage Finance |  |  |  |  |
| Aruhi Corp. | JPY | 208,200 | 3,625,109 | 2.40 |
|  |  |  | 3,625,109 | 2.40 |
| Wireless Telecommunication Services |  |  |  |  |
| KDDI Corp. | JPY | 237,800 | 5,980,151 | 3.96 |
| SoftBank Corp. | JPY | 515,100 | 5,746,480 | 3.80 |
|  |  |  | 11,726,631 | 7.76 |
| Total Equities |  |  | 150,167,487 | 99.22 |
| Total Transferable securities and money market instruments |  |  | 150,167,487 | 99.22 |
| admitted to an official exchange listing |  |  |
| Total Investments | 150,167,487 | 99.22 |
| Cash | 270,610 | 0.18 |
| Other assets/(liabilities) | 912,106 | 0.60 |
| Total Net assets | 151,350,203 | 100.00 |

The accompanying notes form an integral part of these financial statements.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# Jupiter Japan Select
## Analyse du Portefeuille au 30 septembre 2020
| Performance |  |
| --- | --- |
| VNI | 30 septembre 2020 | 30 septembre 2019 | % de variation |
| Catégorie D EUR Acc | €13,38 | €13,28 | 0,75 |
| Catégorie D USD Acc | $16,25 | $15,03 | 8,12 |
| Catégorie I JPY Acc | JPY 10 995 | JPY 10384 | 5,88 |
| Catégorie L EUR Acc | €24,59 | €24,59 | - |
| Catégorie L GBP A Inc | fi25,34 | fi24,81 | 2,82+ |
| Catégorie L USD Acc | $20,78 | $19,37 | 7,28 |
| Indice de référence dans la devise de base du Fonds Topix |  |  | 7,40 |

+ Le rendement tient compte des dividendes distribués en cours d’année.

## Analyse des marchés
Les derniers mois de 2019, qui semblent tellement plus loin qu'il y a un an au vu de tout ce qui s'est passé depuis, ont vu des marchés inscrits dans un élan d'optimisme grâce à l'avancée des négociations commer- ciales entre Américains et Chinois alors que le marché profitait de rachats continus par les entreprises et de diverses restructurations de groupes pointant clairement vers un dynamisme prédominant parmi les sociétés nipponnes.
En 2020 pourtant, l'actualité et la confiance sont vite passés entière- ment sous la coupe d'un seul sujet : l'émergence d'une nouvelle forme de coronavirus, désormais appelée Covid-19. En mars, l'éruption est passée au stade de pandémie et les gouvernements du monde entier ont confiné leurs populations pour ralentir la propagation de la mala- die. Partout dans le monde, les marchés d'actions ont été en chute libre avant de se reprendre en partie grâce à la réaction vigoureuse des gouvernements et des banques centrales.
Compte tenu de la proximité du Japon et de ses liens commerciaux avec la Chine, berceau de l'épidémie, le marché nippon n'a pas été épargné et l'appétit pour le risque des investisseurs s'est évanoui. Pour- tant, les actions japonaises ont plutôt bien résisté par rapport aux autres grands marchés internationaux. L'un des facteurs qui a joué en la faveur du pays est qu'il a été moins durement touché que d'autres par le virus jusqu'à présent. Ceci étant dit, nous continuerions de prô- ner l'absence de toute complaisance car, comme nous l'avons déjà vu, la situation peut vite changer et le virus a l'habitude de revenir en deu- xième, voire en troisième, vague.
La notation du Japon parmi les autres grands marchés - devant le Royaume-Uni et l'Europe mais derrière les États-Unis, peut s'expliquer en partie par la préférence constante des investisseurs pour des valeurs de croissance aux valorisations plus florissantes, notamment celles qui des des modèles d'entreprise légers en actifs et des flux de résultats non cycliques à l'opposé des titres value, alourdis par les actifs, plus exposés aux facteurs de cycle mais meilleur marché. La pre- mière tendance est clairement l'apanage du marché américain, ber- ceau des valeurs technologiques aux valeurs faramineuses comme Apple, Facebook et Amazon, tandis que la seconde correspond davan- tage au Japon où la moitié des entreprises s'échangent en deçà de la valeur de leurs immobilisations corporelles cette année.
Lors d'une conférence de presse tenue le 28 août, le Premier Ministre Abe
a annoncé sa démission. L'indice TOPIX (1ere section TSE) s'est apprécié de quelque 90% au cours de son second mandat à la tête du gouvernement japonais ; il n'est donc pas surprenant qu'Abe soit devenu emblématique de la renaissance post crise financière mondiale et post tsunami du pays. Pourtant, malgré une liquidation immédiate au cours de la journée en réaction à la nouvelle, le marché s'est vite stabilisé et a fini le mois en légère hausse par rapport à son niveau juste avant l'annonce.
Si la nouvelle du départ d'Abe a été prise dans le flot du marché, l'émergence de Yoshihide Suga pour lui succéder n'en a pas été de même, tout au moins dans le secteur des télécommunications à l'égard duquel Suga n'a pas mâché ses mots par le passé. L'ensemble des grands opérateurs de réseaux de télécommunications mobiles se sont effondrés en fin de mois, KDDI en tête, alors que les investisseurs ten- taient d'évaluer l'impact probable d'une nomination de Suga à la tête du gouvernement compte tenu de ses positions bien connues à l'égard du prix des services de téléphonie mobile. Il s'agit là d'une situation délicate et importante à nos yeux compte tenu de l'exposition du compartiment à ce secteur et bien que ces risques ne nous empêchent pas de dormir, nous sommes très conscients que c'est un contexte que nous devons surveiller de près.

## Analyse de la politique d’investissement
Les valeurs technologiques se sont taillées la part du lion dans les meil- leures performances du compartiment sur l'exercice : les fabricants de microprocesseurs Tokyo Electron et Lasertec, de même que le spécia- liste des systèmes d'automatisation Daifuku, qui possède aussi une importante branche consacrée aux semi-conducteurs, ont ainsi large- ment alimenté les résultats.
Autre contribution positive, la société JMDC se consacre à la monéti- sation des données médicales, une activité qui continue d'attirer les investisseurs comme d'autres entreprises non cycliques ces derniers mois, davantage axées sur les données que sur les actifs. Katitas, actif dans la rénovation de l'habitat, et le conglomérat RH et médias Recruit ont aussi alimenté la performance.
Pour parler des contributions négatives, il n'est peut-être guère surpre- nant au vu des préférences du marché que nous avons citées ci-des- sus, que les principaux détracteurs du fonds soient des titres avec des actifs lourds, des valorisations faibles et des rendements supérieurs comme le fonds d'investissement immobilier Star Asia, la mégabanque SMFG et le géant mondial de l'assurance Tokio Marine.