## Risk of Sovereign Default
There are increasing concerns regarding the ability of multiple sovereign entities to continue to meet their debt obligations. In particular, ratings agencies have recently downgraded the credit ratings of various countries. Many economies are facing acute fiscal pressures as they struggle to balance budgetary austerity with stagnant growth. Many observers predict that a depressed economic environment will cause budget deficits in these economies to expand in the short term and further increase the perceived risk of a default, thereby rendering access to capital markets even more expensive and compounding the debt problem.
In particular, the Eurozone in recent years has undergone a collective debt crisis. Greece, Ireland and Portugal have received one or more “bailouts” from other members of the European Union, and it is not certain whether additional funding will again become necessary in the future. Investor confidence in other Member States, as well as European banks exposed to risky sovereign debt, if severely impacted, could threaten capital markets throughout the Eurozone. Although the resources of various financial stability mechanisms in the Eurozone continue to be bolstered, some market participants may continue to harbor doubt that the level of resources being committed to such facilities will be sufficient to resolve a future crisis. Moreover, a lack of political consensus in the Eurozone concerning whether and how to restructure sovereign debt may also pose indeterminate risks. The consequences of any sovereign default would likely be severe and wide-reaching, and could include the removal of a member state from the Eurozone, or even the abolition of the euro. Any such consequences could result in major losses to the Sub-Funds.

Translation (ENFR, 2020-11-30):
## Risque souverain
La capacité de nombreuses entités souveraines de continuer à honorer leurs dettes est de plus en plus remise en doute. En particulier, des agences de notation ont récemment revu la notation de plusieurs pays à la baisse. De nombreuses économies doivent faire face à de fortes pressions fiscales, tout en essayant de concilier austérité budgétaire et croissance stagnante. De nombreux observateurs prévoient que cet environnement économique déprimé va provoquer l’aggravation des déficits budgétaires dans ces pays à court terme et que cela va augmenter davantage le risque de défaillance, rendant ainsi l’accès aux marchés de capitaux encore plus cher et aggravant le problème de la dette.
En particulier, la zone Euro a été confrontée ces dernières années à une crise collective de la dette. La Grèce, l’Irlande et le Portugal ont été « renfloués » une ou plusieurs fois par les autres membres de l’Union Européenne, et il n’est pas certain que des fonds supplémentaires seront une fois de plus nécessaires dans le futur. La confiance des investisseurs dans les autres États- membres, ainsi que dans les banques européennes exposées aux risques des dettes souveraines, si durement ébranlée, pourrait présenter une menace pour les marchés de capitaux de toute la zone euro. Bien que les ressources des différents mécanismes de stabilité financière dans la
zone euro continuent à être renforcées, il est possible que certains acteurs du marché gardent toujours des doutes que le montant de ressources accordées à de tels dispositifs ne suffise à résoudre une crise future. Par ailleurs, un manque de consensus politique dans la zone euro concernant l’éventualité et la manière de restructurer la dette souveraine pourrait aussi comporter des risques. Les conséquences de la défaillance souveraine risquent d’être sévères et étendues et elles pourraient inclure le retrait d’un état membre de la zone Euro – voire la disparition de l’euro. De telles conséquences pourraient causer des pertes majeures aux Compartiments.