# Jupiter Global Ecology Diversified
## Schedule of Investments as at 30 September 2020 (continued)
| Investments | Currency | Quantity/ Nominal Value | Market Value EUR | % of Net Assets |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing |  |  |  |  |
| Bonds |  |  |  |  |
| United States of America |  |  |  |  |
| ABB Finance USA, Inc. 4.375% 08/05/2042 | USD | 200,000 | 221,170 | 1.21 |
| American Water Capital Corp. 2.8% 01/05/2030 | USD | 200,000 | 187,466 | 1.02 |
| American Water Capital Corp. 6.593% 15/10/2037 | USD | 150,000 | 195,749 | 1.07 |
| Avangrid, Inc. 3.8% 01/06/2029 | USD | 100,000 | 98,872 | 0.54 |
| Burlington Northern Santa Fe LLC 3.4% 01/09/2024 | USD | 100,000 | 94,225 | 0.51 |
| Burlington Northern Santa Fe LLC 4.05% 15/06/2048 | USD | 150,000 | 160,820 | 0.88 |
| Danaher Corp. 3.35% 15/09/2025 | USD | 50,000 | 47,635 | 0.26 |
| Eaton Corp. 2.75% 02/11/2022 | USD | 165,000 | 147,813 | 0.81 |
| Eversource Energy 2.9% 01/10/2024 | USD | 125,000 | 115,431 | 0.63 |
| MidAmerican Energy Co. 3.1% 01/05/2027 | USD | 175,000 | 167,115 | 0.91 |
| MPT Operating Partnership LP, REIT 2.55% 05/12/2023 | GBP | 100,000 | 109,542 | 0.60 |
| Republic Services, Inc. 2.9% 01/07/2026 | USD | 150,000 | 141,889 | 0.78 |
| Toyota Motor Credit Corp. 2.15% 13/02/2030 | USD | 250,000 | 225,893 | 1.23 |
| Waste Management, Inc. 4.1% 01/03/2045 | USD | 128,000 | 134,247 | 0.73 |
| Welltower, Inc., REIT 4.25% 01/04/2026 | USD | 115,000 | 112,766 | 0.62 |
| Xylem, Inc. 3.25% 01/11/2026 | USD | 125,000 | 118,534 | 0.65 |
|  |  |  | 2,279,167 | 12.45 |
| Total Bonds |  |  | 8,810,514 | 48.12 |
| Convertible Bonds |  |  |  |  |
| Italy |  |  |  |  |
| Prysmian SpA, Reg. S 0% 17/01/2022 | EUR | 100,000 | 99,691 | 0.54 |
|  |  |  | 99,691 | 0.54 |
| United States of America |  |  |  |  |
| National Grid North America, Inc., Reg. S 0.9% 02/11/2020 | GBP | 100,000 | 109,536 | 0.60 |
|  |  |  | 109,536 | 0.60 |
| Total Convertible Bonds |  |  | 209,227 | 1.14 |
| Equities |  |  |  |  |
| Austria |  |  |  |  |
| ANDRITZ AG | EUR | 1,749 | 45,789 | 0.25 |
| Mayr Melnhof Karton AG | EUR | 562 | 82,445 | 0.45 |
|  |  |  | 128,234 | 0.70 |
| Belgium |  |  |  |  |
| Umicore SA | EUR | 1,165 | 41,358 | 0.23 |
|  |  |  | 41,358 | 0.23 |
| Bermuda |  |  |  |  |
| Beijing Enterprises Water Group Ltd. | HKD | 168,000 | 55,441 | 0.30 |
| Brookfield Renewable Partners LP | CAD | 2,698 | 116,938 | 0.64 |
|  |  |  | 172,379 | 0.94 |

The accompanying notes form an integral part of these financial statements.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# Jupiter Global Ecology Diversified
## Analyse du Portefeuille au 30 septembre 2020
| Performance |  |
| --- | --- |
| VNI	30 septembre 2020 | 30 septembre 2019 | % de variation |
| Catégorie D GBP Acc HSC	fi12,24 | fi11,28 | 8,51 |
| Catégorie D GBP Q Inc Dist HSC	fi11,26 | fi10,57 | 8,60 + |
| Catégorie I EUR Acc	€12,18 | €11,28 | 7,98 |
| Catégorie I GBP Acc HSC	fi12,26 | fi11,29 | 8,59 |
| Catégorie I GBP Q Inc Dist HSC	fi11,59 | fi10,88 | 8,60 + |
| Catégorie L EUR Acc	€11,84 | €11,04 | 7,25 |
| + Le rendement tient compte des dividendes distribués en cours d’année. |  |  |

Analyse des marchés
Les marchés mondiaux ont connu 12 mois mouvementés. Après des gains soutenus au dernier trimestre 2019, les actions et obligations d'entreprises mondiales ont chuté début 2020 dans la crainte d'une lourde récession de l'économie mondiale sur fond de pandémie de la Covid-19. S'en est suivi un net redressement aux deuxième et troisième trimestres 2020 grâce à la reprise de confiance alimentée par des niveaux de soutien monétaire et budgétaire sans précédent des gou- vernements et des banques centrales. L'espoir d'une remontée de l'in- flation a été ravivé en août lorsque la Réserve fédérale américaine a annoncé un changement de son objectif d'inflation : elle a précisé qu'elle tablerait sur un taux moyen de 2 % et accepterait des périodes de dépassement. La volatilité des marchés s'est cependant accrue en septembre en l'absence d'avancées sur le front budgétaire, fondamen- tal ou sanitaire avec les vaccins. La progression des taux de contamina- tion du virus de la Covid-19, entraînant des nouveaux confinements dans certaines parties du monde, la politique de taux inchangée de la part de la Fed et l'incertitude croissante autour des résultats de l'élec- tion américaine, notamment la crainte que les Républicains contestent une victoire démocrate, ont avivé les inquiétudes.
Les énergies propres et autres solutions durables semblent occuper une place centrale dans les programmes de relance de nombreux pays. En juillet, le candidat à la présidentielle américaine, Joe Biden, a annoncé une proposition de programme d'énergies vertes de 2 000 milliards USD sur 4 ans, propulsant l'utilisation des énergies propres dans les secteurs du transport, de l'électricité et de la construction. De son côté, la Commission européenne a déclaré en septembre qu'elle visait à réduire les émissions de gaz à effet de serre d'au moins 55 % d'ici 2030 par rapport aux niveaux de 1990 contre 40 % auparavant. L'enveloppe de relance de l'UE comporte également un volet consacré au changement climatique dont des investissements dans les énergies renouvelables, l'hydrogène propre, les batteries et les infrastructures d'énergies durables. Même la Chine s'est engagée, contre toute attente, à une neutralité carbone d'ici 2060.

## Analyse de la politique d’investissement
Les résultats du fonds ont été positifs sur la période, surpassant le groupe de référence Morningstar. Notre volonté de maintenir un cer- tain niveau de liquidité par le biais d'un solde de trésorerie de 5 à 10 % a
pesé sur la performance en phase de redressement des marchés aux deuxième et troisième trimestres de 2020. Les rendements élevés déga- gés par l'allocation des actifs du fonds ont toutefois fait contrepoids.
Le portefeuille obligataire a généré des résultats soutenus quels que soient les notations, les secteurs et les échéances. Au dernier trimestre 2019, l'appétit pour le risque des marchés du crédit a grimpé à un niveau inconfortable à nos yeux. Symbole de cet appétit, le marché était enclin à acheter des émissions notées B à des rendements aussi réduits que 2,25 %, soit le niveau le plus bas que nous ayons jamais connu pour des valeurs de crédit notées B. Dans ce contexte, nous estimons préférable de maintenir la prudence de notre positionne- ment et restons attentifs aux risques de baisse potentielle qui pèsent sur l'environnement économique sans avoir été anticipés par les mar- chés de crédit. Ce positionnement prudent a profité au fonds lorsque la crise de la Covid-19 a plongé les marchés dans le marasme au pre- mier trimestre 2020.
La chute des rendements, en écho aux craintes économiques ininter- rompues, et l'action de soutien des pouvoirs publics ont entraîné une performance soutenue de la vaste pondération du fonds consacrée aux obligations investment grade de qualité supérieure. Les valeurs de crédit notées A se sont bien tenues dont American Water (Eau) et Canadian National Railway (Mobilité). Parallèlement, l'éventail des émetteurs BBB qui ont résisté « à travers le cycle », notamment Vena Energy (Énergies propres), Mondi (Économie circulaire) et Infineon (Efficacité énergétique) s'en sont bien sortis dans un contexte marqué par l'aide monétaire et budgétaire des pouvoirs publics.
En termes de négociation des obligations, nous avons été sélectifs en termes de participations dans des nouvelles émissions car la qualité ajoutée des nouvelles émissions variait considérablement. Nous avons néanmoins participé à une émission obligataire subordonnée de la banque AIB qui offrait un rendement supérieur à la dette senior et qui est relativement rare dans le monde des obligations vertes ; à l'em- prunt d'État de la Suède qui était bien structuré, jouissait d'une valori- sation attractive et concernait le secteur des transports, un cœur de cible par rapport à ses objectifs de développement durable ; et enfin aux nouvelles émissions de Cascades, spécialiste des emballages recy- clés et durables au Canada, et de MPT, propriétaire d'établissements hospitaliers aux États-Unis.