## Portfolio managers comments
Investor optimism has driven European stock market indices to their highest levels since March 2022. Compared with the low point of 29 September, the rebound exceeded 20% for the Eurostoxx50 and reached 18% for the CAC40. The anticipation of a slowdown in the pace of interest rate hikes and the imminent end of the monetary tightening cycle in the United States is fuelling positive market sentiment. In addition, the latest economic forecasts are better than expected and suggest that the recession in France and the Eurozone is only technical - only two consecutive quarters of GDP decline - due to a still robust labour market.
The DNCA Beyond ENGAGE fund underperformed in November with an increase of 6.79% compared to 8.09% for its benchmark, the Euro STOXX NR. This monthly underperformance is mainly due to the negative performance of Airbus, Danone, Euroapi, Eutelsat, Roche, Sanofi and Thales.
During the month, the fund increased its exposure mainly to ASML, Danone, Eutelsat, LVMH, Novo Nordisk, Roche, Sanofi and TotalEnergies. At the end of November, the DNCA Beyond ENGAGE fund is invested in 88.67% and remains concentrated around a top 10 representing 45.9%. The fund remains balanced between growth and value styles with 45.9% and 42.8% respectively. The main convictions of the portfolio are : TotalEnergies (Ecological Transition, 8.3%), ASML (Ecological Transition, 7.1%), LVMH (Lifestyle Transition, 6.1%), Linde (Medical Transition, 5.0%) and BNP Paribas (Economic Transition, 4.2%).
The financial characteristics of the portfolio show a PER for the year 2023 of 12.3x for an expected growth in profits of
+2.3%, while the dividend yield paid in 2023 is estimated at 3.5%. The extra-financial characteristics show a responsibility performance of /responsibility_score and a sustainable transition exposure of 86.15%.
Despite the near euphoria in the markets, the uncertainties related to the level of future inflation and the extent of the coming recession have not been removed, even if the signs of improvement are real. The (too?) rapid rise in indices has brought risk premia back to their historical averages, leaving little room for safety in a scenario of significantly lower earnings next year. DNCA Beyond ENGAGE therefore retains a significant amount of liquidity to take advantage of the opportunities that will emerge in the coming months.
Text completed on 12/12/2022.
Adrien
Le Clainche
Léa
Dunand-Chatellet

Translation (ENFR, 2022-11-30):
### Commentaire de gestion
L’optimisme des investisseurs a conduit les indices boursiers européens vers des plus hauts depuis mars 2022. Par rapport au point bas du 29 septembre dernier le rebond dépasse les 20% pour l’Eurostoxx50 et atteint 18% pour le CAC40. L’anticipation du ralentissement du rythme de la hausse des taux directeurs, puis de la fin prochaine du cycle de resserrement monétaire aux Etats-Unis vient nourrir un sentiment positif sur les marchés. En outre, les dernières prévisions économiques sont meilleures qu’attendues et laissent espérer une récession qui ne serait que technique – seulement deux trimestres consécutifs de baisse du PIB – pour la France et le zone Euro, en raison d’un marché de l’emploi toujours bien robuste.
Le fonds DNCA Beyond ENGAGE sous-performe sur le mois de novembre avec une hausse de 6,79% contre 8,09% pour son indice de référence, l’Euro STOXX NR. Cette sous-performance mensuelle s’explique principalement par la performance négative des valeurs Airbus, Danone, Euroapi, Eutelsat, Roche, Sanofi, Thales.
Au cours du mois, le fonds a augmenté son exposition principalement sur les titres ASML, Danone, Eutelsat, LVMH, Novo Nordisk, Roche, Sanofi et TotalEnergies. A fin novembre, le fonds DNCA Beyond ENGAGE est investi à 88,67% et reste concentré autour d’un top 10 représentant 45,9%. Le fonds reste équilibré entre les styles « Growth » et « Value » avec respectivement 45,9% et 42,8%. Les principales convictions du portefeuille sont : TotalEnergies (Transition Ecologique, 8,3%), ASML (Transition Ecologique, 7,1%), LVMH (Transition Mode de vie, 6,1%), Linde (Transition Médicale, 5,0%) et BNP Paribas (Transition Economique, 4,2%).
Les caractéristiques financières du portefeuille font ressortir un PER pour l’année 2023 de 12,02x pour une croissance des bénéfices attendue de +2,3%, le rendement des dividendes versés en 2023 est quant à lui estimé à 3,67%. Les caractéristiques extra-financières montrent quant à elles, une performance responsabilité de 5,78 et une exposition à la transition durable de 86,15%.
Malgré la quasi-euphorie des marchés, les incertitudes liées au niveau de l’inflation future et à l’ampleur de la récession à venir n’ont pas été levées, même si les signes d’amélioration sont réels. La remontée (trop ?) rapide des indices a ramené les primes de risque sur leurs moyennes historiques, laissant peu de marge de sécurité dans un scenario de baisse sensible des bénéfices l’an prochain. DNCA Beyond ENGAGE conserve donc une part de liquidité toujours importante pour profiter des opportunités qui se dessineront dans les prochains mois.
Achevé de rédiger le 06/12/2022.
Adrien
Le Clainche
Léa
Dunand-Chatellet