# AXA WF Global Short Duration Bonds I EUR
Fund Managers's Comment
AXA WF Global Short Duration Bonds Perspective January 2023
Markets rally as inflation cools The speed-read:
Credit spreads were tighter on the back of slowing inflation
US treasury, German bund and UK gilt yields fell due to expectations of more dovish monetary policies
We increased the risk profile
Market snapshot
Credit spreads tightened in January on the back of slowing inflation, a fall in gas prices due to a mild winter, hopes for a soft landing of the US economy and the reopening of the Chinese economy.
Hopes that inflation has finally peaked in the US and is now coming down sufficiently quickly to allow the US Federal Reserve (Fed) to ease its monetary policy supported credit spreads. Markets continued to expect a 0.25% increase in interest rates in February, which would mark a continued slowdown in the pace of increases, which moved from 0.75% to 0.5% in December. Meanwhile, there was widespread consensus that the European Central Bank and Bank of England will not follow the Fed into a 0.25% increase but will instead hike by 0.5% at their next policy meetings.
US treasury, German bund and UK gilt yields fell as markets hoped central banks would move to more dovish monetary policies in the wake of falling inflation. US inflation dropped to 6.5% in December, to hit its lowest point in over a year, while inflation in the Eurozone and UK also decreased to 9.2% and 10.5% in December, respectively.
Fund activity Sovereign
Our exposure to sovereign bonds decreased by 6% to 3% as we increased our allocation to investment grade markets. We reduced our exposure to both nominal and inflation-linked sovereign bonds as inflation continued to moderate. We remained invested in German and UK short-dated inflation-linked bonds. We increased the duration of the fund close to its maximum of 3 years very early in the month enabling us to benefit from the fall in yields.
Towards the end of the month, we reduced it again to take some profit.
Investment Grade
Our exposure to investment grade markets increased by 6% to 56% as we were very active in the euro and sterling primary markets to capture attractive new issue premia, with a bias towards financial names. We were also active in the sterling secondary market.
High-Yield & Emerging Markets
Our exposure to high-yield and emerging markets also increased by 2% to 39% as we added to European high yield through mostly the euro primary and secondary markets. Towards the end of the month, we bought some protection on the Markit iTraxx Europe Crossover Index to take some profit following a very strong tightening in credit spreads.
Outlook
We expect market conditions to remain very volatile over the short-term due to continued inflationary pressures, a prolonged higher interest rate environment, a protracted conflict in Ukraine and risk of a global recession in 2023. In such an environment, it is paramount to retain flexibility and manage actively the duration and credit exposure.
As inflation should keep on gradually falling over the coming quarters, we expect yields to consolidate at these levels since they already broadly reflect our expectations for additional tightening by central banks, helping credit spreads to also stabilise.

## Benchmark
Since: 01/01/2022
100% €STR Capitalized + 110bps
The Fund is actively managed with significant deviation expected in term of constitution and performance compared to benchmark.

## Fund Profile
ESG Rating
% of AUM covered by ESG absolute rating: Portfolio = 92.8% (not meaningful for coverage below 50%)
For more information about the methodology, please read the section 'ESG Metrics Definition' below

## Fund Manager
Nicolas TRINDADE
Nick HAYES - Co-Manager

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# AXA WF Global Short Duration Bonds I EUR
Commentaire de gestion
AXA WF Global Short Duration Bonds Perspectives janvier 2023
Les marchés rebondissent alors que l’inflation s’apaise L’essentiel :
Les spreads de crédit se sont resserrés sur fond de ralentissement de l’inflation
Les rendements des bons du Trésor américain, des Bunds allemands et des gilts britanniques ont baissé face aux anticipations d’assouplissement des politiques monétaires Nous avons accru le profil de risque
Aperçu du marché
Les spreads de crédit se sont resserrés en janvier sur fond de ralentissement de l’inflation, de baisse des prix du gaz en raison des températures hivernales clémentes, des espoirs d’atterrissage en douceur de l’économie américaine et du redémarrage de l’économie chinoise.
L’espoir que l’inflation ait enfin atteint un pic aux États-Unis et qu’elle diminue suffisamment rapidement pour permettre à la Réserve fédérale américaine (Fed) d’assouplir sa politique monétaire a soutenu les spreads de crédit. Les marchés ont continué à anticiper une hausse de 0,25 % des taux d’intérêt en février, ce qui marquerait la poursuite du ralentissement du rythme des relèvements, qui sont passés de 0,75 % à 0,5 % en décembre. Dans le même temps, les marchés s’accordent à penser que Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre ne suivront pas la Fed en rehaussant leurs taux de 0,25 %, mais qu’elles les relèveront plutôt de 0,5 % lors de leurs prochaines réunions de politique monétaire.
Les rendements des bons du Trésor américain, des Bunds allemands et des gilts britanniques ont baissé alors que les marchés espéraient un assouplissement des politiques monétaires dans le sillage du reflux de l’inflation. L’inflation aux États-Unis a ralenti à 6,5 % en décembre et a atteint son niveau le plus bas depuis plus d’un an, tandis que l’inflation dans la zone euro et au Royaume-Uni a reculé à 9,2 % et 10,5 % en décembre, respectivement.
Transactions Emprunts d’État
Notre exposition aux obligations souveraines a diminué de 6 % à 3 % suite à l’accroissement de notre allocation aux marchés Investment Grade. Nous avons réduit notre exposition aux emprunts d’État nominaux et à ceux indexés sur l’inflation compte tenu du ralentissement continu de l’inflation. Nous sommes restés investis en obligations allemandes et britanniques à court terme indexées sur l’inflation. Nous avons accru la duration du fonds à un niveau proche de son maximum sur 3 ans au tout début du mois, ce qui nous a permis de bénéficier de la baisse des taux. Vers la fin du mois, nous l’avons à nouveau réduite pour prendre des bénéfices.
Investment Grade
Notre exposition aux marchés Investment Grade a augmenté de 6 % à 56 %. Nous avons été très actifs sur les marchés primaires en euros et en livres sterling afin de capter des primes de nouvelles émissions attractives, privilégiant les valeurs financières. Nous avons également été actifs sur le marché secondaire en livres sterling.
Haut rendement et marchés émergents
Notre exposition aux obligations à haut rendement et aux marchés émergents a également augmenté de 2 % à 39 %. Nous avons renforcé notre exposition aux titres à haut rendement européens sur les marchés primaire et secondaire en euros. Vers la fin du mois, nous avons acheté une protection sur l’indice Markit iTraxx Europe Crossover pour prendre des bénéfices suite au resserrement prononcé des spreads de crédit.
Perspectives
Les conditions de marché devraient rester très volatiles à court terme en raison des

## Indice de réference
Depuis le: 01/01/2022
100% €STR Capitalized + 110bps
Le fonds est géré de manière active avec une déviation qui pourra être importante en termes de constitution et performance comparée à l’indice de référence.

## Profil du portefeuille
Notation ESG
% de l’encours sous gestion couvert par la note ESG absolue : Portefeuille = 92.8% (n'est pas significatif lorsque le taux de couverture est inférieur à 50%)
Pour de plus amples informations à propos de la méthodologie, veuillez lire la section « Définition des indicateurs ESG » ci-dessous

## Gérant
Nicolas TRINDADE Nick HAYES - Co-gérant
Commentaire de gestion 
(suite)
pressions inflationnistes persistantes, du maintien prolongé des taux d’intérêt à un niveau élevé, du conflit prolongé en Ukraine et du risque de récession mondiale en 2023. Dans un tel environnement, il est essentiel de conserver de la flexibilité et de gérer activement la duration et l’exposition au crédit.
Dans la mesure où l’inflation devrait poursuivre son reflux progressif ces prochains trimestres, nous anticipons une consolidation des rendements à ces niveaux sachant qu’ils reflètent déjà globalement notre anticipation d’un nouveau resserrement de la politique des banques centrales, ce qui devrait également contribuer à la stabilisation des spreads de crédit.