## Portfolio managers comments
The positive trend in initial corporate earnings releases observed in July continued in August. Balance sheets, which were severely affected by the crisis last year, are now rapidly recovering. The vast majority of European and global leaders in the portfolio have consolidated or even strengthened their market shares, thanks to the cost-cutting plans introduced and the use of all available public aid. The maintenance of extremely favourable financing conditions is the key to this resistance. The slight rise in interest rates over the month, entirely linked to the rebound in inflation expectations, pushed down the bond markets, within which only high yield credit posted a positive performance, thanks to the compression of spreads.
Invest Sérénité Plus was down very slightly over the month (-0.02%) and posted a year-to-date performance of 0.58%.
During a very quiet month, a new issuer entered the portfolio via the primary market: Jyske Bank, the fourth largest Danish bank, which is very well capitalised and has a strong exposure to domestic residential property. The fund invests in a senior non-preferred bond with a 5-year maturity and an expected call at 4 years. The yield is 0.1% for a very good credit rating: BBB+ from S&P.
Conversely, the two senior non-preferred Société Générale and Crédit Agricole lines maturing in 2023 were sold at a very negative yield, after having exhausted all potential for additional performance. This is also the case for American Honda 2022. Lastly, PSA Banque France 2022 and FCA Bank 2022 have been reduced.
Central banks, and especially the Fed, are on the verge of announcing a reduction in their massive monetary support. The markets are well aware of this and are focused on this aspect, limiting the risk of major surprises. However, it now appears that the peak of both fiscal and monetary easing is behind us. We are counting on market movements, which should remain reasonable, to continue to optimise the portfolio's risk profile, both in terms of sensitivity and credit risk.
Text completed on 03/09/2021.
Romain Grandis
Baptiste Planchard

Translation (ENFR, 2021-08-31):
## Commentaire de gestion
La bonne tendance des premières publications de résultats des sociétés observée en juillet s’est poursuivie en août. Les bilans, globalement très affectés par la crise l’an dernier, sont en phase de guérison rapide. Les leaders européens et mondiaux en portefeuille ont dans une grande majorité conforté voire renforcé leurs parts de marché, grâce aux plans d’économie instaurés et à l’utilisation de toutes les aides publiques disponibles. Le maintien de conditions de financements extrêmement favorables est la clé de cette résistance. La légère hausse des taux d’intérêt sur le mois, entièrement liée au rebond des anticipations d’inflation, fait baisser les marchés obligataires, au sein desquels seul le crédit à haut rendement affiche une performance positive, grâce à la compression des spreads.
Invest Sérénité Plus est en très légère baisse sur le mois (-0,02%) et affiche à fin août une performance depuis le début
d’année de 0,58%.
Au cours d’un mois très calme, un nouvel émetteur entre en portefeuille, via le marché primaire : Jyske Bank, la quatrième banque danoise, très bien capitalisée avec notamment une forte exposition à l’immobilier résidentiel domestique. Le fonds investit sur une obligation de rang senior non-preferred, de maturité 5 ans avec un call attendu à 4 ans. Le rendement ressort à 0.1% pour une très bonne notation de crédit : BBB+ chez l’agence S&P.
A l’inverse, les deux lignes senior non-preferred Société Générale et Crédit Agricole d’échéance 2023, sont soldées à un rendement très négatif, après avoir épuisé tout potentiel de performance supplémentaire. C’est également le cas pour American Honda 2022. Enfin, PSA Banque France 2022 et FCA Bank 2022 sont allégées.
Les banques centrales, et surtout la Fed, sont à l’aune d’annonce de réduction de leur soutien monétaire massif. Les marchés en ont bien conscience et sont focalisés sur cet aspect, limitant a priori le risque d’importante surprise. Cependant, il semble bien aujourd’hui que le pic d’assouplissement, autant budgétaire que monétaire, est derrière nous. Nous comptons sur des mouvements de marché, qui devraient rester raisonnables, pour continuer d’optimiser le profil de risque du portefeuille, autant au niveau de la sensibilité que du risque de crédit.
Achevé de rédiger le 03/09/2021.
Romain Grandis
Baptiste Planchard