# Canadian Dollar Fund
## For the year ended 30 June 2019
Performance
For the year ended 30 June 2019, the value of the Canadian Dollar Fund–A Accumulation shares increased by 1.17% compared to an increase of 1.68% for the benchmark, Bank of Canada Overnight Lending Rate Index.
Source: Aberdeen Standard Investments, Lipper, BNP Paribas.
Basis: Total Return, published NAV to NAV, net of annual charges, gross income reinvested, CAD.
Please remember that past performance is not a guide to future returns. The price of shares and the income form them may fall as well as rise. Investors may not get back the amount originally invested.
Market review
The Bank of Canada (BoC) raised its benchmark interest rate in two increments of 25 basis points (bps) to 1.75% in July and October 2018, which were the second and third rate hikes implemented last year. However, the central bank subsequently took a more dovish turn and left the rate unchanged following its meetings in December 2018, and January, March, April and May 2019. In a statement following its rate decision in May, the BOC commented that there was “accumulating evidence that the slowdown in late 2018 and early 2019 is being followed by a pick-up starting in the second quarter.” The central bank also noted that “recent data support a pick-up in both consumer spending and exports in the second quarter, and it appears that overall growth in business investment has firmed.”
On the economic front, Statistics Canada reported that the country’s GDP grew by an annualised rate of 0.4% in the first quarter of 2019, up marginally from a 0.3% growth rate in the fourth quarter of 2018. Increases in household spending and business investment in machinery and equipment contributed to GDP for the period.
Declines in exports and investment in housing, as well as an increase in imports, subtracted from GDP for the quarter. The Canadian economy added 421,000 jobs over the 12-month period ended 30 June 2019, while the unemployment rate fell
0.5 percentage points to 5.5%. The Consumer Price Index rose 2.4% year-over-year in May (the most recent data available). The uptick in inflation was attributable primarily to higher prices for food and durable goods. This was partially offset by a decline in gasoline prices.
Portfolio review
The portfolio maintained high levels of liquidity throughout the review period, with a strong bias towards high quality bank and government-related credits.
The Fund’s weighted-average-maturity (WAM) was held in the range of 25 to 50 days, and adjusted lower towards the end of 2018. This came as interest rate hikes filtered through and then moved longer in Q1 2019 as the global backdrop weakened and developed markets moderated their rhetoric away from a firm tightening bias.
With a flatter money market curve in Canada, floating-rate instruments that capture a spread over the benchmark rate have become more attractive and are seen as drivers of performance.
The implementation for European Money Market Reform took place in January 2019. The Fund had been positioned for the new criteria in the prior months and the transition was smooth, causing no disruption to the performance or operation of the Fund
Outlook
The BoC is faced with the competing forces of improved growth and a strong labour market versus a deteriorating global growth backdrop led by trade tensions and slowing activity.
At this point, we see base rates remaining on hold over the coming months, with the trajectory beyond that being data dependent.
International activity and the actions of global central banks will feed through to trade data, exchange rates and ultimately a policy response from the BoC if required. We look to maintain a laddered maturity profile and strong levels of liquidity within the Fund.
Money Markets Team
July 2019
Statement of Net Assets
As at 30 June 2019
| Notes	C$’000 |
| --- |

Statement of Changes in Net Assets
For the year from 1 July 2018 to 30 June 2019
| Notes	C$’000 |
| --- |

Share Transactions
For the year from 1 July 2018 to 30 June 2019
Statement of Operations
For the year from 1 July 2018 to 30 June 2019
| Notes C$’000 |
| --- |

| Income Investment income | 2.3 | 1,152 |
| --- | --- | --- |
| Bank interest |  | 143 |
| Total income |  | 1,295 |
| Expenses Management fees | 4.1 | (260) |
| Administration fees | 4.2 | (6) |
| Depositary fees | 4.3 | (8) |

A-2	I-2	L-1
| Shares outstanding at the beginning of the year | 27,011 | 6,197 | 7,453,850 |
| --- | --- | --- | --- |
| Shares issued during the year | 5,968 | 5,848 | 41,338,321 |
| Shares redeemed during the year | 8,241 | 6,627 | 26,393,367 |
| Shares outstanding at the end of the year | 24,738 | 5,418 | 22,398,804 |
| Net asset value per share | 2,286.8356 | 1,164.2241 | 1.0000 |

The accompanying notes form an integral part of these financial statements.
Portfolio Statement
As at 30 June 2019
Security
Coupon (%)
Market Value /	Total Net Nominal /	Amortised Cost		Assets
Maturity	Quantity	C$'000	%
| Bonds 45.69% |  |
| --- | --- |
| Bank of Nova Scotia (DPNT) | FRN | 02/04/2020 | 1,000,000 | 1,002 | 1.17 |
| Canadian Treasury Bill | - | 11/07/2019 | 10,000,000 | 9,996 | 11.72 |
| Canadian Treasury Bill | - | 25/07/2019 | 8,500,000 | 8,491 | 9.96 |
| Canadian Treasury Bill | - | 08/08/2019 | 5,000,000 | 4,992 | 5.85 |
| Canadian Treasury Bill | - | 22/08/2019 | 3,000,000 | 2,993 | 3.51 |
| KFW | 1.7500 | 29/10/2019 | 2,000,000 | 2,000 | 2.34 |
| Province of Manitoba Canada Treasury Bill | - | 17/07/2019 | 3,000,000 | 2,998 | 3.52 |
| Quebec Treasury Bill | - | 19/07/2019 | 3,500,000 | 3,497 | 4.10 |
| Toronto-Dominion Bank (DPNT) | FRN | 31/07/2019 | 3,000,000 | 3,000 | 3.52 |
| Total Bonds |  |  |  | 38,969 | 45.69 |
| Money Market Instruments 34.26% |  |  |  |  |  |
| Bank of Montreal | - | 05/07/2019 | 4,000,000 | 3,999 | 4.69 |
| Bank of Montreal | - | 18/07/2019 | 2,500,000 | 2,498 | 2.93 |
| Banque Federative du Credit Mutuel | 1.7800 | 20/09/2019 | 3,000,000 | 2,988 | 3.50 |
| BGL BNP Paribas | 1.8200 | 20/09/2019 | 3,000,000 | 2,988 | 3.51 |
| C.I.B.C. | - | 09/09/2019 | 3,500,000 | 3,488 | 4.09 |
| OP Corporate Bank | 1.0000 | 29/11/2019 | 3,500,000 | 3,475 | 4.08 |
| Province of Alberta | - | 27/08/2019 | 3,500,000 | 3,491 | 4.09 |
| Province of British Columbia | - | 08/08/2019 | 3,000,000 | 2,995 | 3.51 |
| Province of Saskatchewan | - | 12/08/2019 | 3,300,000 | 3,294 | 3.86 |
| Total Money Market Instruments |  |  |  | 29,216 | 34.26 |
| Total Transferable securities and money market instruments admitted to an official |
| exchange listing or dealt in on another regulated market | 68,185 | 79.95 |
| Total investments | 68,185 | 79.95 |
| Other net assets | 17,095 | 20.05 |
| Total net assets | 85,280 | 100.00 |

Translation (ENFR, 2019-06-30):
# Canadian Dollar Fund
## Pour l’exercice clos le 30 juin 2019

### Performances
Pour l’exercice clos le 30 juin 2019, la valeur des Actions de capitalisation de Classe A du Canadian Dollar Fund a augmenté de 1,17 % par rapport à une hausse de 1,68 % pour l'indice de référence, l’indice Bank of Canada Overnight Lending Rate.
Source : Aberdeen Standard Investments, Lipper, BNP Paribas.
Base : rendement total, variation de la Valeur Nette d’Inventaire publiée, net des frais annuels, bénéfice brut réinvesti, en CAD.
Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Le cours des actions et les revenus qui en découlent peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse et les investisseurs sont susceptibles de ne pas récupérer le montant initialement investi.

### Commentaires sur le marché
La Banque du Canada a relevé son taux d’intérêt de référence de 25 points de base (pb) à deux reprises, à 1,75 %, en juillet et en octobre 2018. Il s’agit des deuxième et troisième relèvements orchestrés l'année dernière. La banque centrale a néanmoins opté pour un discours plus conciliant par la suite et laissé les taux inchangés après ses réunions de décembre 2018 et de janvier, mars, avril et mai 2019. Dans une déclaration suivant sa décision relative aux taux de mai, la Banque du Canada a commenté que l’on observe une « accumulation de preuves indiquant que le fléchissement de fin 2018 et début 2019 est suivi par une reprise amorcée au deuxième trimestre ». La banque centrale a également précisé que « les données récentes favorisent un redressement des dépenses des ménages et des exportations au deuxième trimestre, et qu'il semble que la croissance globale des investissements des entreprises se soit raffermie ».
Sur le plan économique, Statistics Canada a indiqué que le PIB du pays avait progressé d’un taux annualisé de 0,4 % au premier trimestre 2019, en légère hausse par rapport au taux de croissance de 0,3 % enregistré au quatrième trimestre 2018. L’accroissement des dépenses des ménages et des investissements des entreprises dans les machines et équipements a apporté une contribution favorable au PIB de la période. Le recul des exportations et des investissements dans le logement ainsi qu’une augmentation des importations ont pénalisé le PIB sur le trimestre. L’économie canadienne a créé 421 000 emplois sur la période de 12 mois close le 30 juin 2019, tandis que le taux de chômage s’est replié de 0,5 point de pourcentage, à 5,5 %. L’Indice des prix à la consommation a gagné 2,4 % en glissement annuel en mai (données les plus récentes disponibles). Le regain d'inflation s’explique principalement par la hausse des prix des denrées alimentaires et des biens durables, en partie contrebalancée par un repli des prix de l’essence.

### Commentaires sur le portefeuille

### Le portefeuille a conservé des niveaux de liquidités élevés tout au long de la période considérée, avec une orientation marquée sur les crédits de qualité liés aux banques et aux gouvernements.
L'échéance moyenne pondérée du Fonds a été maintenue dans une fourchette comprise entre 25 et 50 jours, puis ajustée vers le bas à la fin de l’année 2018, au moment où les hausses de taux d’intérêt se faisaient ressentir, puis a été rallongée au T1 2019 sur fond d’affaiblissement du contexte mondial et de modération du discours des marchés développés pour un ton plus accommodant.
Compte tenu de l’aplatissement de la courbe du marché monétaire au Canada, les instruments à taux flottant qui bénéficient d'un écart par rapport au taux de référence sont devenus plus attrayants et sont considérés comme des moteurs de la performance.
La Réforme des fonds monétaires européens a été mise en œuvre en janvier 2019. Le Fonds avait été positionné en fonction des nouveaux critères dans les mois qui l’ont précédée et la transition s’est faite en douceur, sans perturbation ni des performances ni du fonctionnement du Fonds.

### Perspectives
La Banque du Canada est confrontée à des forces contraires, d’une part l’amélioration de la croissance et un marché du travail solide et d'autre part une dégradation du contexte de croissance dans le monde sous l’effet des tensions commerciales et du tassement de l’activité.
À ce stade, nous tablons sur des taux de base inchangés dans les mois à venir, leur trajectoire ne dépendant pas uniquement des données. L’activité internationale et les mesures prises par les banques centrales dans le monde auront des répercussions sur les données commerciales, les taux de change et enfin sur une éventuelle réaction de la Banque du Canada. Nous veillons à maintenir un profil d’échéances échelonnées et des niveaux de liquidités élevés au sein du Fonds.

### Équipe Money Markets

### Juillet 2019

### État de l’actif net

### Au 30 juin 2019
| Notes | en milliers de CAD |
| --- | --- |
| Actif |  |  |
| Placements en valeurs mobilières à la |  |  |
| valeur de marché/au coût amorti | 2,2 | 68 185 |
| Avoirs bancaires et quasi-liquidités |  | 17 128 |
| Intérêts à recevoir |  | 36 |
| Autres actifs |  | 17 |
| Total de l’actif |  | 85 366 |
| Passif |  |  |
| Impôts et charges à payer |  | (55) |
| Autres passifs |  | (31) |
| Total du passif |  | (86) |
| Actif net en fin d’exercice |  | 85 280 |


### État des variations de l’actif net

### Pour l’exercice du 1er juillet 2018 au 30 juin 2019
| Notes | en milliers de CAD |
| --- | --- |
| Actif net en début d’exercice |  | 75 623 |
| Plus-values nettes sur investissements |  | 967 |
| Plus-values nettes latentes |  | 2 |
| Produits des émissions d’actions |  | 61 634 |
| Paiements des actions rachetées |  | (52 767) |
| Dividendes distribués | 5 | (179) |
| Actif net en fin d’exercice |  | 85 280 |


### Transactions d’Actions

### Pour l’exercice du 1er juillet 2018 au 30 juin 2019

### État des opérations

### Pour l’exercice du 1er juillet 2018 au 30 juin 2019
| Notes | en milliers de CAD |
| --- | --- |
| Revenus |  |  |
| Revenus d’investissement | 2,3 | 1 152 |
| Intérêts bancaires |  | 143 |
| Total des revenus |  | 1 295 |
| Charges |  |  |
| Commissions de gestion | 4,1 | (260) |
| Commissions d'administration | 4,2 | (6) |
| Commissions de dépositaire | 4,3 | (8) |
| Commissions d’agent domiciliataire, de | 4,4 | (5) |
| registre, payeur et de transfert |  |  |
| Commissions de la Société de gestion | 4,5 | (2) |
| Frais de fonctionnement | 4,6 | (52) |
| Plafond des dépenses remboursées par le | 4,8 | 11 |
| Gestionnaire |  |  |
| Taxe annuelle | 4,9 | (6) |
| Total des charges |  | (328) |
| Plus-values nettes sur investissements |  | 967 |
| Augmentation de la plus-value latente sur |  |
| investissements | 2 |
| Plus-values nettes latentes |  | 2 |
| Augmentation nette de l’actif résultant des opérations |  | 969 |

| A-2 | I-2 | L-1 |
| --- | --- | --- |
| Actions en circulation en début d'exercice | 27 011 | 6 197 | 7 453 850 |
| Actions émises durant l'exercice | 5 968 | 5 848 | 41 338 321 |
| Actions rachetées durant l'exercice | 8 241 | 6 627 | 26 393 367 |
| Actions en circulation en fin d'exercice | 24 738 | 5 418 | 22 398 804 |
| Valeur nette d’inventaire par action | 2 286,8356 | 1 164,2241 | 1,0000 |


### Les notes annexes font partie intégrante des présents états financiers.

### État du portefeuille-titres

### Au 30 juin 2019
| Valeur de marché / coût amorti		Total de Nominal/ en milliers de	l’actif net Titre	Coupon (%)	Échéance	Quantité	CAD	% |
| --- |
| Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d’une Bourse ou négociés sur un autre marché réglementé 79,95 % Obligations 45,69 % Bank of Nova Scotia (DPNT)	FRN	02/04/2020	1 000 000	1 002	1,17 Canadian Treasury Bill	-	11/07/2019	10 000 000	9 996	11,72 Canadian Treasury Bill	-	25/07/2019	8 500 000	8 491	9,96 Canadian Treasury Bill	-	08/08/2019	5 000 000	4 992	5,85 Canadian Treasury Bill	-	22/08/2019	3 000 000	2 993	3,51 KFW	1,7500	29/10/2019	2 000 000	2 000	2,34 Province of Manitoba Canada Treasury Bill	-	17/07/2019	3 000 000	2 998	3,52 Quebec Treasury Bill	-	19/07/2019	3 500 000	3 497	4,10 Toronto-Dominion Bank (DPNT)	FRN	31/07/2019	3 000 000	3 000	3,52 |
| Total des obligations	38 969	45,69 |
| Instruments du marché monétaire 34,26 % Bank of Montreal	-	05/07/2019	4 000 000	3 999	4,69 Bank of Montreal	-	18/07/2019	2 500 000	2 498	2,93 Banque Fédérative du Crédit Mutuel	1,7800	20/09/2019	3 000 000	2 988	3,50 BGL BNP Paribas	1,8200	20/09/2019	3 000 000	2 988	3,51 C.I.B.C.	-	09/09/2019	3 500 000	3 488	4,09 OP Corporate Bank	1,0000	29/11/2019	3 500 000	3 475	4,08 Province of Alberta	-	27/08/2019	3 500 000	3 491	4,09 Province of British Columbia	-	08/08/2019	3 000 000	2 995	3,51 Province of Saskatchewan	-	12/08/2019	3 300 000	3 294	3,86 |
| Total des instruments du marché monétaire	29 216	34,26 |
| Total des valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d'une Bourse ou négociés sur un autre marché réglementé	68 185	79,95 |
| Total des investissements	68 185	79,95 Autres actifs nets	17 095	20,05 |
| Total de l’actif net	85 280	100,00 |