# 	INVESTMENT RISKS
Investment in the Sub-Fund carries with it a degree of risk including the risks described in the “Investment Risks” section in the Prospectus and the specific risk factors set out below. These investment risks are not purported to be exhaustive and potential investors should review the Prospectus and this Supplement carefully and consult with their professional advisors before making an application for Shares. Investment in the Sub-Fund is not suitable for investors who cannot afford to lose all or a significant part of their investment.
An investor should consider his/her personal tolerance for the daily fluctuations of the market before investing in the Sub-Fund.
In accordance with the Investment Objective and Policies of the Sub-Fund, the Sub-Fund will be impacted directly or indirectly by the risks of the Trading Strategy.
GENERAL AND TRADING STRATEGY RISKS

## Risk of Losses
The price of Shares can go up as well as down and investors may not realise their initial investment.
The investments and the positions held by the Sub-Fund are subject to (i) fluctuations in the Strategy (ii) market fluctuations, (iii) reliability of counterparties and (iv) operational efficiency in the actual implementation of the investment policy adopted by the Sub-Fund in order to realise such investments or take such positions. Consequently, the investments of the Sub-Fund are subject to, inter alia, the risk of declines in the Trading Strategy (which may be abrupt and severe), market risks, credit exposure risks and operational risks.
At any time, the occurrence of any such risks is likely to generate a significant depreciation in the value of the Shares. Due to the risks embedded in the investment objective adopted by the Sub-Fund, the value of the Shares may decrease substantially and even fall to zero, at any time.

## Leverage & Value-at-risk
Under certain market conditions, the Trading Strategy, and therefore the Sub-Fund, may have a relatively high gross leverage provided that the risk related to such gross leverage, measured by the Value-at-Risk of the Trading Strategy does not exceed its predetermined limits.
The use of leverage creates special risks and may significantly increase the Sub-Fund’s investment risk. Leverage creates an opportunity for greater yield and total return but, at the same time, will increase the exposure of the Sub-Fund to capital risk.
In addition, the leverage of the Trading Strategy, and therefore the Sub-Fund, is controlled using an advanced risk management process based on a Value-at-Risk indicator as set out in more detail under “Risk Management” above. The risk management process by which the Sub- Fund measures its market risk is based on historical data and various assumptions and as such do not provide a guarantee that the risk of the Sub-Fund will be limited or controlled as intended. Accordingly, in exceptional circumstances where there is substantial leverage inherent in the Strategy, such leverage may result in significant losses to the Sub-Fund and to Shareholders in the event that the risk management process of the Sub-Fund fail to adequately capture all risks to which the Sub-Fund is subject.

## Achievement of Sub-Fund’s Investment Objective
No assurance can be given that the Trading Strategy will achieve its objectives. There can be no assurance that the Manager and/or the Sub-Investment Manager will be able to allocate the Trading Strategy’s exposures in a manner that is profitable to the Sub-Fund.

## No assurance can be given that the investment strategy on which the Trading Strategy is based will be successful or that the Trading Strategy will outperform any alternative strategy that might be employed in respect of the investment universe.

## The past performance of the Trading Strategy should not be seen as an indication of the future performance of the Trading Strategy or the Sub-Fund.
In addition, the performance of the Net Asset Value of any given Class may deviate from the performance of the Trading Strategy due to various factors, such as but not limited to the effects of foreign exchange transactions that may be entered into for the account of the relevant Class, the liquidity of the Financial Instruments of the Trading Strategy, the holding of cash in the relevant Class and the amount of fees taken out of the relevant Class.

## Discretion
The Manager and the Sub-Investment Manager have discretion in making certain determinations and calculations. The exercise of such discretion in the making of calculations and determinations may adversely affect the performance of the Trading Strategy. Without limitation to the generality of the foregoing, the Manager or any independent agent appointed by the Manager for the valuation of the Trading Strategy have discretion in relation to the calculation of the Trading Strategy.

## Exposure to the Trading Strategy
Investors should be aware that the performance of Sub-Fund is impacted by the potential risks of the Trading Strategy.
The performance of the Trading Strategy is dependent on the performance of its Financial Instruments. As a consequence, investors in financial products the return on which is linked to the Trading Strategy should appreciate that their investment is exposed to the price performance and credit performance of the Financial Instruments.
In addition, if the Sub-Fund is exposed to the Trading Strategy via total return swap transactions and as the Trading Strategy aims at reflecting the performances of an investable portfolio, the Sub-Fund will therefore embed the specific risks and costs of such investable portfolio including but not limited to the specific equity and settlement risks and costs linked to the use of brokers and counterparties. These indirect risks can have materially adverse impact on the performance of the Sub-Fund.

## Liquidity Risk
The attention of potential investors in products which performances are linked to the Trading Strategy is drawn to the fact that there might be cases of suspension or interruption of the calculation of the components of the Trading Strategy thus leading to an illiquidity of their investment.
A significant difference may be observed between the valuation of the components of the Trading Strategy published immediately before such a disruption and their level published immediately after such disruption has ceased.

## Risk of swap transactions
When the Sub-Fund enters into swap transactions, it is subject to potential counterparty risk. In the event of the insolvency or default of the counterparty, the Sub-Fund could suffer a loss.
As the Sub-Fund may be exposed to the Trading Strategy throughout one or several swap transactions, market disruption events or settlement disruption events determined with regard to the swap transaction may adversely impact the performance of the Sub-Fund. In addition, the Company may be exposed to the insolvency of the custodians and/or sub-custodians with which the underlying financial instruments of the swaps are held. In such circumstances, the
Manager will ensure that such custodians and/or sub-custodians meet the UCITS requirements for the safe keeping and custody of the related financial instruments.
If a default were to occur in relation to the swap counterparty, the Sub-Fund will have contractual remedies pursuant to the relevant OTC swap transaction. In particular the OTC swap transaction provides that a termination amount will be determined and such amount may be payable by the swap counterparty to the Sub-Fund or by the Sub-Fund to the swap counterparty, as the case may be. However, such remedies may be subject to bankruptcy and insolvency laws which could affect a Sub-Fund’s rights as a creditor. For example, a Sub-Fund may not receive the net amount of payments that it contractually is entitled to receive on termination of the OTC swap transaction where the swap counterparty is insolvent or otherwise unable to pay the termination amount.
In addition, a Sub-Fund may enter into swap transactions under which it grants a security interest in favour of the swap counterparty over all of its right, title, benefit and interest (but not obligations) in a portion (or all) of the assets of the Sub-Fund held with the Depositary from time to time. In the event of a default by the Sub-Fund on its obligations under such swap transactions (for example, where it has insufficient cash or liquid assets to meet its payment obligations under such swap transaction), the swap counterparty will be entitled to enforce its security interest over the relevant portion of the assets of the Sub-Fund (which may be all of the assets of the Sub-Fund) and to take possession of, dispose of or set-off such assets against amounts owed to it by the Sub-Fund.

## Trading in the components of the Sub-Fund by the Manager, the Sub-Investment Manager and any of their affiliates may affect the performance of the Sub-Fund.
The Manager, the Sub-Investment Manager and any of their respective affiliates will, from time to time, actively trade in some or all of the Financial Instruments traded by the Sub-Fund on a spot and forward basis and in other instruments related to the Financial Instruments traded by the Sub-Fund (including futures contracts and options on futures contracts, traded on futures exchanges) both for their proprietary accounts and for the accounts of other clients. Also, the Investment-Manager, the Sub-Investment Manager or their affiliates may issue, or their affiliates may underwrite, both for their proprietary accounts and for the accounts of other clients, financial instruments with returns linked to the prices of the Financial Instruments traded by the Sub-Fund. These trading and underwriting activities could affect the prices of the Financial Instruments traded by the Sub-Fund in the market and therefore could affect the value of the assets of the Sub-Fund in a manner that could reduce the performance of the Sub-Fund.

## Net Asset Value Publication
In addition to the calculation and publication of the official Net Asset Value of each class of Shares as of the relevant Valuation Day, the Company also intends to publish an indicative net asset value for the Shares of each class on each Business Day. Investors should note that any such indicative net asset value is produced for information purposes only, may be based on less complete information than may be available at the time of calculation of the official Net Asset Value and should not be relied upon. Subscriptions for Shares of any class and redemptions and switches of the Shares of any class will only take place at the final Net Asset Value per Share of that class as calculated as at the relevant Valuation Day. Neither the Company, the Manager nor the Sub-Investment Manager shall accept any liability for any errors in any indicative net asset value or for any reliance placed on the indicative net asset value by any Shareholder or investor.

## Responsibility
Neither the Manager, the Sub-Investment Manager nor any of their affiliates or subsidiaries or any of their respective directors, officers, employees, representatives, delegates or agents (each a “Relevant Person”) shall have any responsibility to any person (whether as a result of negligence or otherwise) for any determinations made or anything done (or omitted to be determined or done) in respect of the Trading Strategy and any use to which any person may put the Trading Strategy. All determinations of the Manager and/or the Sub-Investment
Manager in respect of the Trading Strategy shall be final, conclusive and binding and no person shall be entitled to make any claim against any of the Relevant Persons in respect thereof. Once a determination or calculation is made or action taken by the Manager and/or the Sub- Investment Manager in respect of the Trading Strategy, neither the Manager and/or the Sub- Investment Manager or any other Relevant Person shall not be under any obligation to revise any determination or calculation made or action taken for any reason.

## Fees and Expenses
Whether the Sub-Fund’s performance is positive or not, the Sub-Fund is required to accrue fees and expenses. These expenses and fees will affect the performance of Sub-Fund. Investors should refer to the section “Fees and Expenses” in the Prospectus for details of the fees and expenses applicable to the Company and also the Sub-Fund.

## Class Performance Fee
The payment of such Class Performance Fee may create an incentive on the Sub-Investment Manager and the Manager to select riskier or more speculative trades than would be the case in the absence of such a fee arrangement. The Class Performance Fee will include a high water mark mechanism which should be fully understood by potential investors when considering an investment in the Sub-Fund. Investors should refer to the section “Fees and Expenses” in the Prospectus for details of the fees and expenses applicable to the Company and also the Sub-Fund.

## Custodial Risk
The Company may be exposed to a variety of financial instruments through the use of one or more OTC derivative transactions with one or more eligible counterparties. In such cases, the financial instruments to which the relevant Sub-Fund may be indirectly exposed under the OTC derivative transaction may be entrusted with custodians / sub-custodians. The terms of the I OTC derivative transactions may transfer the custodial risk of the counterparty in relation to such financial instruments to the Sub-Fund which will result in the Sub-Fund indirectly facing custodial, default and insolvency risks linked to the counterparty’s use of such custodians / sub- custodians.

## Class Currency Hedge Risk
In order to hedge the currency risk for Classes denominated in a currency other than the Base Currency, the Sub-Fund may use a hedging strategy which attempts to minimize the impact of changes in value of the relevant Class currency against the Base Currency. However, the hedging strategy used by the Sub-Fund remains imperfect due to the rebalancing frequency and instruments used. The Net Asset Value of the relevant Class can then be impacted by foreign exchange market movements, upwards and downwards. Moreover, the hedging cost can negatively impact the Net Asset Value of the concerned Class.
The adoption of a currency hedging strategy for a Class may substantially limit the ability of holders of such Class to benefit if the currency of such Class depreciates against the Base Currency.

## Dependence on service providers
The Sub-Fund is dependent upon its counterparties and third-party service providers, including the Sub-Investment, Manager, the Administrator, the custodians, legal counsel and the auditor and any other service provider described herein or in the Prospectus. Errors are inherent in the business and operations of any business, and although the Manager will adopt measures to prevent and detect errors by, and misconduct of, counterparties and service providers, and transact with counterparties and service providers it believes to be reliable, such measures may not be effective in all cases. Errors or misconduct could have a material adverse effect on the Sub-Fund and the Shareholders' investments therein.

## Herding Risk
The substantial growth of the hedge fund industry, including banks and investment banks trading large, highly-leveraged positions of the same nature as those held by hedge funds, has augmented herding risks. Whatever the “fair price” of a security or a relationship, its trading price is sometimes radically altered or influenced by the market activity of traders executing parallel trading programs. This factor may provide surprising and sudden losses at unpredictable times, even after long periods of calm. The negative impact of herding is greatest when markets are under stress and traders holding large leveraged positions seek to liquidate or cover positions simultaneously.

## Interest Rate Risk
Interest rate risk refers to fluctuations in the value of a fixed-income security (including convertible bonds) resulting from changes in the general level of interest rates. When the general level of interest rates goes up, the prices of most fixed-income securities go down. When the general level of interest rates goes down, the prices of most fixed-income securities go up. Investments with longer durations tend to be more sensitive to changes in interest rates, usually making them more volatile than investments with shorter durations.

## Credit Risk
The ability, or perceived ability, of an issuer of a debt security (including convertible bonds) to make timely payments of interest and principal on the security will affect the value of the security. It is possible that the ability of the issuer to meet its obligation will decline substantially during periods when the Sub-Fund owns securities of that issuer, or that the issuer will default on its obligations. An actual or perceived deterioration in the ability of an issuer to meet its obligations will likely have an adverse effect on the value of the issuer’s securities.
Credit rating agencies base their ratings largely on the issuer’s historical financial condition and the rating agencies’ investment analysis at the time of rating. The rating assigned to any particular investment does not necessarily reflect the issuer’s current financial condition, and does not reflect an assessment of an investment’s volatility and liquidity. Although investment grade investments generally have lower credit risk than investments rated below investment grade, they may share some of the risks of lower-rated investments, including the possibility that the issuers may be unable to make timely payments of interest and principal and thus default.

## Risk linked to the use of Repurchase Agreements
Repurchase agreements create the risk that the Sub-Fund will be obliged to repurchase the securities under the agreement where the market value of such securities sold by the Sub-Fund may decline below the agreed repurchase price. In the event that the buyer of securities under a repurchase agreement files for bankruptcy or proves insolvent, the Sub-Fund’s use of proceeds from the agreement may be restricted pending the determination by the other party or its trustee or receiver whether to enforce the obligation to repurchase the securities.

## Risk linked to the use of Reverse Repurchase Agreements
If the counterparty of a reverse repurchase agreement from which securities have been acquired fails to honour its commitment to repurchase the security in accordance with the terms of the agreement, the Sub-Fund may incur a loss to the extent that the proceeds realized on the sale of the securities are less than the repurchase price. The Sub-Fund may experience both delays in liquidating the underlying securities and losses during the period while it seeks to enforce its rights to the underlying securities, whether because of inaccurate pricing of the securities, adverse market movements, a deterioration in the credit rating of issuers of the securities, or the illiquidity of the market in which the securities are traded, including reduced income during the period of enforcement and expenses in enforcing its rights.

## Securities Lending
In relation to securities lending transactions, investors must notably be aware that (A) if the borrower of securities lent by the Sub-Fund fail to return these, there is a risk that the collateral received may be realized less than the value of the securities lent out, whether due to inaccurate pricing, adverse market movements, a deterioration in the credit rating of issuers of the collateral, or the illiquidity of the market in which the collateral is traded; that (B) in case of reinvestment of cash collateral in accordance with the requirements of the Central Bank, such reinvestment may (i) create leverage with corresponding risks and risk of losses and volatility,
(ii) introduce market exposures inconsistent with the objectives of the Sub-Fund, or (iii) yield a sum less than the amount of collateral to be returned; and that (C) delays in the return of securities on loans may restrict the ability of the Sub-Fund to meet delivery obligations under security sales.

## Risks related to “Soft Commissions”
Research and brokerage services obtained by the use of commissions arising from the Sub- Fund’s portfolio transactions may be used by the Sub-Investment Manager in its other investment activities. The Sub-Fund may not necessarily, in any particular instance, be the direct or sole beneficiary of the research or brokerage services provided in consideration of the “soft commissions” generated by the Sub-Fund’s trading.
As the Sub-Investment Manager receives goods and services that it does not have to pay for itself, the Sub-Investment Manager may lack the incentive to negotiate lower commissions or fares with brokers or service providers.
Such “soft commission” benefits may cause the Sub-Investment Manager to execute a transaction with a specific broker, bank or dealer even though it may not offer the lowest transaction fees. This could also create an incentive on the part of the Sub-Investment Manager to generate a higher volume of portfolio securities transactions for the Sub-Fund in order to increase soft commission payments.

## Dependence on Sub-Investment Manager and on the Trading Strategy
The Sub-Fund’s investment strategy is highly dependent (notably with respect to its performance) upon the expertise and abilities of the Sub-Investment Manager as well as its Trading Strategy which will be used to build up the Trading Strategy Portfolio.
The Trading Strategy is derived from a proprietary discretionary trading strategy owned and operated by the Sub-Investment Manager, but the Investors must be aware that such Trading Strategy is a bespoke Trading Strategy specifically developed for the purpose of the Sub-Fund and does not purport to replicate pari passu an existing strategy, investment fund or program run by the Sub-Investment Manager. Moreover, such other investment fund or program run by the Sub-Investment Manager may not be subject to the regulations to which the Sub-Fund will be subject. For those reasons there may be significant discrepancies between the performance of the Sub-Fund and the performance of other investment funds or programs managed or advised by the Sub-Investment Manager.
The employees of the Sub-Investment Manager will devote varying portions of their business time and attention to the affairs of the Sub-Investment Manager’s funds and accounts (as well as to the Trading Strategy Portfolio). Neither the Sub-Investment Manager nor any of its principals or employees is required to devote full time to managing any fund or account.
Further, the Sub-Investment Manager has discretion over the Trading Strategy and, therefore, the incapacity or retirement of investment professionals of the Sub-Investment Manager may adversely affect its investment results. Further, 
i
f the key individual who is principally responsible for the Trading Strategy Portfolio’s investment activities is not available to the Sub- Investment Manager, the performance of the Trading Strategy could be adversely affected.
Past performance of any of the other funds or accounts managed by the Sub-Investment Manager is not indicative of future performance of the Sub-Fund.

## Equity Risk & Small to Medium Cap Stocks
The price of an equity security can increase or decrease in accordance with changes in the risks to which the issuing company is exposed or in the economic conditions of the market in which the equity is traded. Equity markets are more volatile than fixed income markets, for which income can be estimated with reasonable accuracy when economic conditions are stable. In addition, the Sub-Fund may invest in small-to-medium sized companies with market capitalizations of less than $1 billion. These securities often involve greater risks than the securities of larger, better-known companies. For example, market movements on those securities are more marked and more rapid than on large-cap stocks, due to limited volume traded.

## Risk of investment linked to Global Depository Receipts (commonly known as “GDR”), and American Depositary Receipts (commonly known as “ADR”)
Exposure to GDR and ADR may generate additional risks compared to a direct exposure to the corresponding underlying stocks, in particular, as the consequence of the intervention of the depositary bank issuing the GDR or ADR and the risk of non-segregation under applicable law of the depositary bank who hold the underlying stock as collateral and its own assets. Although segregation is an integral part of the depositary agreement regulating the issuance of the aforesaid ADRs and GDRs, there could be a risk that underlying shares would not be attributed to holders of ADRs and GDRs in case of bankruptcy of the depositary bank. In such case, the likeliest scenario would be the trading suspension and thereafter a freeze of the price of the ADRs and GDRs impacted by such bankruptcy event. Bankruptcy events in respect of the depositary banks issuing the GDRs and ADRs may negatively affect the performance and/or the liquidity of the Sub-Fund.

## Business Investment Risks
The Trading Strategy may get exposure to companies or joint ventures, which may involve operating and financial risks. During the term of the Trading Strategy, entities to which the Trading Strategy may be exposed to will be subject to changes in economic climate, technology and competition as well as other operating risks. For these and other reasons value appreciation sought by the Trading Strategy may not actually be achieved. Furthermore, the Trading Strategy will not be able to exercise any control over the management of entities in which it invests.

## Market Risk Competition
Financial Instruments of the kind proposed to be exposed to by the Trading Strategy and the issuers or counterparts of such instruments are likely to be affected by, among other things: changing supply and demand; governmental laws; regulations and enforcement activities; trade; fiscal and monetary programs and policies; and national and international political and economic developments. The effect of such factors on the prices of such instruments in general is difficult to predict. Such regulation or intervention could adversely affect the Trading Strategy’s performance.

## Currency Risk
The value of the Financial Instrument positions will be subject to foreign exchange risks and will fluctuate with the U.S. Dollar exchange rate as well as with the price change in the Financial Instruments in the various local markets and currencies. Foreign exchange hedging transactions will be concluded or set up from time to time for the purposes of mitigating or smoothing the impact of the fluctuations of the Base Currency spot exchange rate on the Net Asset Value of the Sub-Fund.

## Derivatives
Derivatives instruments may be used by the Trading Strategy either to modify or replace the investment performance of particular securities, currencies, interest rates, indices or markets
on a leveraged or unleveraged basis, or to hedge against fluctuations in the relative values of the Trading Strategy's positions. These instruments generally have counterparty risk and may not achieve the intended effect, thereby resulting in greater loss or gain for the Trading Strategy. These investments are all subject to additional risks, linked to the underlying of those derivative instruments, that can result in a loss of all or part of the exposure, in particular, equity risk, world and local market price and demand, and general economic factors and activity. Derivatives may have high leverage embedded in them which can substantially magnify market movements but also result in losses greater than the amount of investment.

## Futures Risks
The Trading Strategy may engage from time to time in various types of futures transactions. The low margin or premiums normally required for such transactions may provide a large amount of leverage, and a relatively small change in the price of such instrument can produce a disproportionately larger profit or loss.

## Non-Investment Grade Investments
The Sub-Fund may be exposed to Financial Instruments that are rated below investment grade, including distressed securities, or unrated but judged to be of comparable quality with sub- investment grade. Those non-investment grade investments may involve a greater risk of loss of capital and interest in case of default or insolvency of the borrower than investments in higher rated debt instruments, particularly if the borrowing is unsecured. Further, such investments, especially distressed securities, may be less liquid than other debt instruments. In addition evaluating credit risk for debt securities involves uncertainty because credit rating agencies throughout the world have different standards, making comparison across countries difficult.

## Emerging Markets
The Trading Strategy may trade in emerging markets. Among other things, emerging market securities investments may carry the risks of less publicly available information, more volatile markets, less strict securities market regulation, less favourable tax provisions and a greater likelihood of severe inflation, unstable currency, unexpected political change, war and expropriation of personal property than investments in securities of issuers based in developed countries. Emerging markets generally are not as efficient as those in developed countries. Volume and liquidity levels in emerging markets are lower than in developed countries. The Trading Strategy may sustain losses as a result of market inefficiencies or interference in emerging markets which would not take place in more developed markets.

## OTC Derivatives Instrument Transactions
The Trading Strategy may have exposure to investments which are not traded on organised exchanges and as such are not standardised. Such transactions are known as over-the-counter (“OTC”) transactions and may include forward contracts or options. Transactions in OTC derivatives may involve greater risk than investing in exchange traded derivatives because there is no exchange market on which to close out an open position. It may be impossible to liquidate an existing position, to assess the value of the position arising from an off-exchange transaction, or to assess the exposure to risk. In respect of such investments, the Trading Strategy is subject to the risk of counterparty failure or the inability or refusal by a counterparty to perform with respect to such contracts. Market illiquidity or disruption could result in major losses to the Trading Strategy. OTC transactions also involve counterparty solvency risk.

## Options
The Trading Strategy may engage from time to time in various types of option transactions. The purchase or sale of an option involves the payment or receipt of a premium by the investor and the corresponding right or obligation, as the case may be, to either purchase or sell the underlying security, strategy, or other instrument, for a specific price at a certain time or during a certain period. Purchasing options involves the risk that the underlying instrument will not change price in the manner expected, so that the investor loses the value of its premium. Selling
options, on the other hand, involves potentially greater risk because the investor is exposed to the extent of the actual price movement in the underlying instrument, which could result in a potentially unlimited loss.

## Warrants Risk
Warrants confer on the investor the right to subscribe a fixed number of ordinary shares in the relevant company at a pre-determined price for a fixed period. The cost of this right will be substantially less than the cost of the share itself, resulting in leverage or gearing factor. Consequently the price movements in the share will be multiplied in the price movements of the warrant. Warrants are therefore more volatile and speculative than ordinary shares. Investors should be warned that prices of warrants are extremely volatile and that furthermore, it may not always be possible to dispose of them immediately.

## Executing Brokers
As the Trading Strategy aims at reflecting the performances of an investable portfolio, the Trading Strategy may embed the specific risks and costs of such investable portfolio including but not limited to the specific risks and costs linked to the use of an executing broker.

## Counterparty Risk
The Trading Strategy may be exposed to over the counter markets which will expose it to the creditworthiness and solvency of its counterparties and their ability to satisfy the terms of such contracts. For example, the Trading Strategy may be exposed to repurchase agreements, forward contracts and options and swap arrangements, each of which expose the Trading Strategy to the risk that the counterparty may default on its obligations to perform under the relevant contract.
In addition, certain of the Trading Strategy’s exposures may embed the counterparty risk linked to the theoretical use of one or several counterparties or any other entities with which a portfolio replicating the Trading Strategy would transact with or otherwise would deal (including, but not limited to, brokers or clearing-houses by or through which transactions are carried or settled or sub-custodians). The returns and the risks linked to the re-use of such assets for their own account will be embedded into the Trading Strategy. Accordingly, the assets to which the Trading Strategy is exposed to should be considered to be exposed to the creditworthiness and solvency of such counterparties and other entities as potentially mitigated by collateral or pledge arrangements.
In the event of a bankruptcy or insolvency of a counterparty, broker or such other entities, the Trading Strategy could experience disruptions and significant losses, inability to materialize any gains on its investments during such period and possibly fees and expenses incurred.
These risks may differ materially from those entailed in transactions effected on an exchange which generally are supported by guarantees of clearing organizations, daily mark-to-market and settlement and segregation and minimum capital requirements applicable to intermediaries.

## Risks related to investments in ETFs on VIX
The Sub-Fund may be exposed to ETFs on the index of volatility of the S&P 500 Index (VIX Index). The Sub-Fund is therefore exposed to a liquidity risk specific to trading in such instruments, whose daily trading volume may be limited. On a historical basis, the VIX Index has demonstrated a high volatility level, even drastically higher than the volatility of S&P 500 Index during specific periods.
ETFs on VIX Index may include a negative carry (where the carry is the cost or benefit of owning a financial instrument, without any consideration of performance of the underlying market). The Sub-Fund may then experience strong losses from keeping long exposure, for long term, on ETFs on VIX, irrespective of any market change in the VIX Index level.

## Convertible Bonds
Call, Reinvestment and Income Risk
Some convertible bonds may be callable by the issuer. During periods of declining interest rates, an issuer may be able to exercise its call to redeem its issue at par earlier than scheduled which is generally known as call risk. If this occurs, the Sub-Fund may be forced to reinvest in lower yielding securities. This is known as reinvestment risk. Another risk associated with a declining interest rate environment is that the income from the Sub-Fund’s portfolio may decline over time when the Sub-Fund invests the proceeds from new share sales at market interest rates that are below the portfolio’s current earnings rate.
Liquidity Risk
Convertible bonds may be substantially less liquid than many other securities, such as common stocks or U.S. Government securities. Illiquid securities involve the risk that the securities will not be able to be sold at the time desired by the Sub-Fund or at prices approximating the value at which the Sub-Fund is carrying the securities on its books.
Limited Voting Rights Risk
Generally, convertible bonds offer no voting rights until they are converted. Even so, they may not be granted such rights.
Conversion
Holders of convertible bonds could become holders of common shares of issuers at a time when such issuer’s financial condition is deteriorating or when it has become insolvent or bankrupt or resolved to be wound-up or has been ordered wound-up or liquidated. There can be no guarantee that the common shares issued in such circumstances will pay a dividend, appreciate, or that there will be a liquid market for such common shares. There can be no guarantee that in such circumstances payment of interest or other distributions on the convertible bonds will resume. As a result, in such circumstances, were the Sub-Fund to become a holder of common shares, it could receive substantially less than as a holder of convertible bonds that have not been exchanged for common shares. There can be no guarantee that any triggering events which require a holder of convertible bonds to subscribe for common shares of such issuers will not change over time or will not vary from one security to another.

## Credit Derivatives Risk
The use of credit derivatives is a highly specialized activity which involves strategies and risks different from those associated with ordinary portfolio security transactions. If the relevant Sub- Investment Manager is incorrect in its forecasts of default risks, market spreads or other applicable factors, the investment performance of the Sub-Fund would diminish compared with what it would have been if these techniques were not used. Moreover, even if the relevant Sub- Investment Manager is correct in its forecasts, there is a risk that a credit derivative position may correlate imperfectly with the price of the asset or liability being protected.
The Sub-Fund's risk of loss in a credit derivative transaction varies. The terms of the credit derivative transactions typically require payment to be made by the Sub-Fund to the counterparty and vice versa if certain events occur (those events are not limited to an event of default under the reference entity). For example, if the Sub-Fund purchases protection under a credit derivative, and if no default occurs with respect to the reference entity, the Sub-Fund's loss is limited to the premium (it paid) for the credit derivative. In contrast, if the Sub-Fund sells protection under a credit derivative and there is a default of the underlying reference entity, the Sub-Fund's loss will include the compensation paid to the counterparty of the credit derivative.
Investments in credit derivatives will expose the Sub-Fund to the credit risk of the counterparty as well as that of the reference entity. The Sub-Fund typically will be required to post collateral with the counterparty to secure the Sub-Fund’s obligation under the credit derivative transaction.

## Potential Illiquidity of Exchange-traded Instruments
It may not always be possible for the Trading Strategy to get exposure to a buy or a sell on exchanges at the desired price or to liquidate an open position due to market conditions, including the operation of daily price fluctuation limits. If trading on an exchange is suspended or restricted, the Trading Strategy may be in disruption and not be able to value positions on terms that the Sub-Investment Manager believes are desirable.

## Volatility
Investors in products which performances are linked to the Trading Strategy should be aware that the Trading Strategy can be very volatile and consequently that they may experience substantial changes in the value of their product; the Trading Strategy level can thus change dramatically during any period of time, whatever its length. The volatility which the Trading Strategy may suffer is expected to magnify the potential for depreciation, as well as appreciation, in the Trading Strategy.

## Short Exposure
The Sub-Fund may take synthetic short exposure through the use of FDI. A short exposure involves the risk of a theoretically unlimited increase in the market price of the underlying instruments of the FDI which could result in a theoretically unlimited loss.

## Lack of Diversification
If the implemented Trading Strategy is concentrated in a limited number of types of securities, financial instruments or contracts, the Trading Strategy could be exposed to losses disproportionate to market declines, in general, if there are disproportionately greater adverse price movements in those securities, financial investments or contracts.

## Conflict of Interest
The Sub-Investment Manager and its principals, employees and affiliates may trade Financial Instruments for their own accounts. The Sub-Investment Manager also acts as trading advisor, sub-investment manager or investment manager to multiple clients and will remain free to trade for such clients and additional clients using the Trading Strategy and/or other trading strategies. In such trading, the Sub-Investment Manager and its principals, employees and affiliates may use trading strategies that are the same as or different than the Trading Strategy used to create the Trading Strategy Portfolio. In their respective trading for clients and for their own accounts, the Sub-Investment Manager and its principals, employees and affiliates may take positions in Financial Interests that are the same as, different than or opposite to the financial interests comprising the Trading Strategy Portfolio. The Sub-Investment Manager may receive differing compensation from its clients, which may create a financial incentive to favour accounts paying higher compensation. The records of trading for such other accounts (including any proprietary accounts of the Sub-Investment Manager, its principals, employees and affiliates) will not be available for inspection except to the extent required by applicable law.
Without limiting the generality of the foregoing, Shareholders must be aware that, given a number of differences between the Sub-Fund and the other funds and accounts managed by the Sub-Investment Manager (including relative size and investment restrictions) the asset allocation and investment performance of the Trading Strategy, on the one hand, and one or more of the other funds and accounts managed by the Sub-Investment Manager, on the other hand, will differ (potentially materially). Shareholders, by way of their investment in the Sub- Fund, will have no direct interest in the Sub-Investment Manager or its other businesses and shall not be direct investors with or clients of the Sub-Investment Manager.
The employees of the Sub-Investment Manager will devote varying portions of their business time and attention to the affairs of the Sub-Investment Manager’s funds and 
accounts (as well as to the Strategy Portfolio). Neither the Sub-Investment Manager nor any of its principals or employees is required to devote full time for their services rendered.
Various other affairs and business activities of the Sub-Investment Manager may be viewed as creating a conflict of interest in that the time and effort of the Sub-Investment Manager, its principals, employees and affiliates will not be exclusively devoted to the services rendered to the Sub-Fund. The Sub-Investment Manager shall notify the Manager in the event that any significant conflict of interests arises between its duties and obligations to the Trading Strategy Portfolio and other commitments or business relationships in which it is involved. The Manager will seek to mitigate such conflicts fairly.

## Sustainability Risks
The Sub-Fund is exposed to Sustainability Risks. By implementing an exclusion policy in relation to issuers whose environmental and/or social and/or governance practices are controversial (i.e. in relation to thermal coal and companies involved in activities related to prohibited or controversial weapons), it is intended that Sustainability Risks for the Sub-Fund will be mitigated. However, no assurance can be given that Sustainability Risks will be totally removed, and the occurrence of such risks could cause a material negative impact on the value of the investments made by the Sub-Fund. Further information can be found in the “Sustainability-related disclosures” section of the Prospectus.
REGULATORY

## Increased Regulation
Events during the past few years (including market volatility and disruptions and the bankruptcy, failure, improper practices, and adverse financial results of certain financial institutions, trading firms, and private investment funds) have focused attention upon the necessity for firms to maintain adequate risk controls and compliance procedures. Recently several prominent financial market participants have failed or nearly failed to perform their contractual obligations when due, creating a period of great uncertainty in the financial markets, government intervention in certain markets and in certain failing institutions, severe credit and liquidity contractions, early terminations of transactions and related arrangements, and suspended and failed payments and deliveries. Moreover, the recent global and financial turmoil has led to financing for investments on less favourable terms than had been prevailing in the recent past. These events also have raised concerns as to the manner in which certain exchanges monitor trading activities and implement regulations to protect customer funds. Periodic market disruptions have led to increased governmental, as well as self-regulatory scrutiny of the investment fund management industry. The highly publicized uncovering of “market timing” and “late trading” strategies involving mutual fund shares, strategies which were not (and are not) engaged in by the Sub-Investment Manager, have led to ongoing scrutiny of major financial institutions, with potentially broad implications for the financial services industry.
The US Securities and Exchange Commission (the “SEC”), other regulators and self-regulatory organizations and exchanges are authorized to intervene, directly and by regulation, in certain markets, and may restrict or prohibit market practices. The length of such prohibitions and type of securities prohibited vary from country to country and may significantly affect the value of the Financial Instruments comprising the Trading Strategy Portfolio. For example, many jurisdictions have imposed restrictions and reporting requirements on short selling. In particular, the SEC suspended short selling on stocks of over 950 publicly traded companies in September 2008 and while such suspension has been lifted, reporting requirements regarding short selling are still in effect and the SEC is currently considering several new proposals regarding the regulation of short-selling. The effect of any regulatory changes could be substantial and adverse.
Moreover, in July 2010, the US Congress enacted and the President signed into law the “Dodd- Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act” (the “Dodd-Frank Act”), which makes significant changes to the regulation of banks, securities firms, investment funds, investment advisers and other financial services firms. As much of the Dodd-Frank Act must be clarified and implemented by future federal agency rulemaking and interpretation over the coming
months and years, the impact of the legislation is difficult to assess at this time. The regulatory environment for investment funds is evolving, and changes in the regulation may adversely affect the ability of the Sub-Fund to pursue its investment strategy, its ability to obtain leverage and financing and the value of its investments. In recent years, there has been an increase in governmental, as well as self-regulatory, scrutiny of the investment industry in general. It is impossible to predict what regulatory changes, if any, may occur.

## Speculative Position Limits
The CFTC and certain exchanges have established speculative position limits on the maximum net long or short futures and options positions which any person or group of persons acting in concert may hold or control in particular futures contracts. The CFTC has adopted a rule generally requiring each domestic US exchange to set speculative position limits, subject to CFTC approval, for all futures contracts and options traded on such exchanges which are not already subject to speculative position limits established by the CFTC or such exchange. The CFTC has jurisdiction to establish speculative position limits with respect to all futures contracts and options traded on exchanges located in the United States, and any such exchange may impose additional limits on positions on that exchange. Generally, no speculative position limits are in effect with respect to the trading of forward contracts or trading on non-US exchanges (though forward contracts are subject to the Dodd-Frank Act). The Dodd-Frank Act significantly expands the CFTC’s authority to impose position limits with respect to futures contracts, options on futures contracts, swaps that are economically equivalent to futures or options on futures, swaps that are traded on a regulated exchange and certain swaps that perform a significant price discovery function.

Translation (ENFR, 2022-06-01):
# 	RISQUES ASSOCIÉS AUX INVESTISSEMENTS
Ce Compartiment comporte certains risques, dont ceux qui sont décrits dans la section du Prospectus intitulée « Risques liés aux investissements », et est exposé aux sources spécifiques de risque décrites ci-dessous. Cette description des risques liés aux investissements ne prétend pas à l’exhaustivité et il appartient aux investisseurs potentiels d’examiner attentivement le Prospectus et le présent Supplément et de consulter leurs conseillers professionnels avant de demander à souscrire des Actions. Ce Compartiment ne convient pas aux investisseurs qui ne peuvent se permettre de perdre une part significative, voire la totalité de leur mise de fonds.
Il appartient à tout investisseur de s’interroger sur sa tolérance personnelle aux fluctuations quotidiennes du marché avant d’investir dans le Compartiment.
Conformément à l'objectif et aux politiques d’investissement du Compartiment, les risques de la Stratégie de Trading auront un impact direct ou indirect sur ce dernier.
RISQUES GÉNÉRAUX ET RISQUES LIÉS À LA STRATÉGIE DE TRADING
Risque de perte
La valeur des Actions est tout autant susceptible de baisser que d'augmenter et les investisseurs ne sont pas assurés de récupérer la totalité de leur mise de fonds.
Les investissements et positions détenus par le Compartiment sont sujets (i) aux fluctuations de la Stratégie, (ii) aux fluctuations du marché, (iii) à la fiabilité des contreparties et (iv) à l'efficacité opérationnelle de la mise en œuvre effective de la politique d'investissement adoptée par le Compartiment pour réaliser ces investissements ou prendre ces positions. Par conséquent, tout investissement dans le Compartiment est sujet, entre autres, au risque de recul de la Stratégie de Trading (qui peut s'avérer brutal et substantiel) ainsi qu'aux risques de marché et de crédit et aux risques opérationnels.
La survenance de ces risques peut entraîner à tout instant une diminution importante de la valeur des Actions. À cause des risques inhérents à l'objectif d'investissement adopté par le Compartiment, la valeur des actions peut à tout instant subir une forte baisse, voire devenir nulle.
Effet de levier et Valeur à Risque
Dans certaines conditions de marché, la Stratégie de Trading, et donc le Compartiment, peut présenter un niveau de levier brut assez élevé sous réserve que le risque associé à ce niveau de levier brut, mesuré par la Valeur à Risque de la Stratégie de Trading, n'excède pas des limites prédéterminées.
Le recours à l’effet de levier engendre des risques particuliers et peut aboutir à une élévation notable du risque d’investissement du Compartiment. L'effet de levier offre la possibilité d'obtenir un rendement et une performance totale plus élevés, mais en augmentant simultanément l'exposition du Compartiment au risque de moins-values.
En outre, le niveau de levier de la Stratégie, et donc du Compartiment, est calculé selon une procédure avancée de gestion des risques reposant sur un indicateur de Valeur à Risque qui est décrit de manière plus détaillée dans la section « Gestion des risques » ci-dessus. Le processus de gestion des risques, selon lequel le Compartiment mesure son risque de marché, repose sur des données historiques et des hypothèses diverses, et n’apporte donc aucune garantie que les risques du Compartiment sont limités ou contrôlés comme prévu. Par conséquent, dans des circonstances exceptionnelles où le Compartiment comporte un niveau substantiel de levier intrinsèque à la Stratégie, l'effet de levier peut causer des pertes significatives au Compartiment et à ses Actionnaires, dans le cas où la procédure de gestion des risques du Compartiment n'appréhende pas correctement la totalité des risques auxquels le Compartiment est soumis.
Atteinte de l'objectif d'investissement du Compartiment
Il ne peut être donné aucune assurance que la Stratégie de Trading atteindra ses objectifs. Il ne peut être donné aucune assurance que le Gestionnaire et/ou le Gestionnaire des investissements par délégation seront capables de réaliser les allocations aux expositions de la Stratégie de Trading de manière profitable pour le Compartiment.
Il ne peut être donné aucune assurance que la stratégie d'investissement sur laquelle repose la Stratégie de Trading aboutisse à un résultat satisfaisant ou que la Stratégie de Trading obtienne un résultat supérieur à toute stratégie alternative qui pourrait être employée dans l'univers d'investissement.
Les performances passées de la Stratégie de Trading ne doivent pas être considérées comme une indication de ses performances futures ou de celles du Compartiment.
De plus, la performance de la Valeur liquidative d'une Catégorie donnée peut s'écarter de la performance de la Stratégie de Trading en raison de divers facteurs tels que, entre autres, les effets des transactions de change qui peuvent être conclues pour le compte de la Catégorie en question, la liquidité des Instruments Financiers de la Stratégie de Trading, les liquidités détenues par la Catégorie en question et le montant des commissions prélevées sur cette Catégorie.
Pouvoir discrétionnaire
Le Gestionnaire et le Gestionnaire des investissements par délégation sont investis de pouvoirs discrétionnaires dans certaines décisions et certains calculs. L'exercice de ce pouvoir discrétionnaire au niveau des calculs et des décisions peut avoir des conséquences défavorables sur la performance de la Stratégie de Trading. Sans pour autant limiter le caractère général de ce qui précède, le Gestionnaire, ou tout agent indépendant nommé par le Gestionnaire en vue de la valorisation de la Stratégie de Trading, a un pouvoir discrétionnaire vis-à-vis du calcul de la Stratégie de Trading.
Exposition à la Stratégie de Trading
L'attention des investisseurs est attirée sur le fait que la performance du Compartiment est affectée négativement par les risques potentiels de la Stratégie de Trading.
La performance de la Stratégie de Trading est dépendante de celle des Instruments Financiers dans lesquels elle investit. Par conséquent, les investisseurs dans les produits financiers dont la performance est liée à la Stratégie de Trading doivent être conscients que leur investissement est exposé à l’évolution des cours et de la note de crédit des Instruments Financiers.
En outre, le Compartiment est exposé à la Stratégie de Trading via des swaps de rendement total, et puisque cette stratégie vise à refléter la performance d'un portefeuille investissable, le Compartiment intégrera donc les risques et les coûts spécifiques de ce portefeuille, y compris, entre autres, les risques liés à la détention d’actions et de règlement ainsi que les coûts liés à l'utilisation de courtiers et de contreparties. Ces risques indirects peuvent avoir un impact négatif substantiel sur la performance du Compartiment.
Risque de liquidité
L'attention des investisseurs potentiels dans des produits dont la performance est liée à la Stratégie de Trading est attirée sur le fait qu'il puisse y avoir des cas de suspension ou d'interruption du calcul des composantes de la Stratégie de Trading, résultant ainsi en la non- liquidité de leur investissement.
Une différence significative peut être observée entre la valorisation des composantes de la Stratégie de Trading publiées immédiatement avant un tel événement perturbateur et leur cours publiés immédiatement une fois que l'événement a cessé.
Risque de transactions de swap
Lorsque le Compartiment conclut des transactions de swap, il se soumet au risque potentiel de contrepartie. En cas d'insolvabilité ou de défaillance de la contrepartie, le Compartiment peut essuyer une perte.
Comme le Compartiment peut être exposé à la Stratégie de Trading à travers une ou plusieurs transactions de swap, les événements venant troubler le marché ou perturber le règlement concernant la transaction de swap peuvent affecter négativement la performance du Compartiment. En outre, la Société peut être exposée à l'insolvabilité du dépositaire et/ou des sous-dépositaires auprès desquels les instruments financiers sous-jacents des swaps sont détenus. Dans de telles circonstances, le Gestionnaire s'assurera que ces dépositaires et/ou des sous-dépositaires sont en conformité avec les exigences des Réglementations OPCVM vis-à-vis de la conservation et de la détention des instruments financiers concernés.
En cas de défaillance liée à la contrepartie de swap, le Compartiment aura des recours contractuels en vertu de la transaction de swap de gré à gré concernée. En particulier, la transaction swap de gré à gré est assortie de la condition qu’une indemnité de résiliation soit déterminée et que son montant soit dû au Compartiment par la contrepartie du swap ou, le cas échéant, par le Compartiment à ladite contrepartie de swap. Cependant, de tels recours peuvent être soumis à des lois sur les faillites ou sur l'insolvabilité qui pourraient affecter les droits d'un Compartiment en tant que créancier. Par exemple, un Compartiment peut ne pas recevoir le montant net des paiements auxquels il a droit par contrat lorsque la transaction swap de gré à gré est résiliée si la contrepartie de swap est insolvable ou incapable pour une raison ou pour une autre de payer cette indemnité de résiliation.
En outre, un Compartiment peut de temps à autre conclure des transactions de swap selon lesquelles il confère une sûreté au bénéfice de la contrepartie de swap sur tous ses droits, titres, avantages et intérêts (mais pas ses obligations) pour une partie ou la totalité des actifs du Compartiment détenus chez le Dépositaire. Dans le cas où le Compartiment ne peut pas honorer les obligations qui découlent de ces transactions de swap (par exemple, s'il ne détient pas suffisamment de liquidités ou d'actifs liquides pour s'acquitter des obligations de paiement découlant de ces transactions de swap), la contrepartie du swap sera en droit d'exécuter la sûreté qu'elle détient sur la partie des actifs du Compartiment concerné (qui peut être l'intégralité des actifs du Compartiment) et de prendre possession de ces actifs, de les vendre ou de les compenser avec des montants qu'elle doit au Compartiment.
Les opérations sur les composantes du Compartiment qui sont effectuées par le Gestionnaire, le Gestionnaire des investissements par délégation et l’une quelconque de leurs sociétés affiliées peuvent affecter les performances du Compartiment.
Le Gestionnaire, le Gestionnaire des investissements par délégation et l’une quelconque de leurs sociétés affiliées respectives effectueront de temps à autre, pour leur propre compte comme pour celui d’autres clients, des opérations sur tout ou partie des Instruments Financiers négociés par le Compartiment au comptant ou à terme et sur d’autres instruments financiers liés aux Instruments Financiers négociés par le Compartiment (y compris les contrats de futures et options sur contrats de futures négociés sur des Bourses). En outre, le Gestionnaire financier, le Gestionnaire des investissements par délégation ou ses sociétés affiliées peuvent émettre, ou ses sociétés affiliées peuvent souscrire, pour leur propre compte comme pour celui d’autres clients, des instruments financiers dont les performances dépendent des cours des Instruments financiers négociés par le Compartiment. Ces activités de négociation et de souscription pourraient affecter les cours des Instruments Financiers négociés par le Compartiment sur le marché, et donc la valeur de ses actifs de telle sorte que ses performances s’en ressentent.
Publication de la Valeur liquidative
Outre le calcul et la publication de la Valeur liquidative officielle de chaque Catégorie d'Actions au Jour d'Évaluation concerné, la Société a également l'intention de publier, chaque Jour ouvré, une Valeur liquidative indicative pour chaque Catégorie. Les investisseurs doivent noter qu'une telle Valeur liquidative indicative est fournie exclusivement à des fins d'information, qu'elle peut reposer sur des informations moins complètes que celles susceptibles d'être disponibles au moment du calcul de la Valeur liquidative officielle, et qu'elle ne doit pas servir de référence. Les souscriptions, rachats et transferts d'Actions de chacune des Catégories utiliseront uniquement la Valeur liquidative par Action définitive de cette Catégorie, calculée au Jour d'Évaluation applicable. La Société, le Gestionnaire et le Gestionnaire des investissements par délégation déclinent toute responsabilité pour les éventuelles erreurs contenues dans une Valeur liquidative indicative ou pour toute confiance placée sur la Valeur liquidative indicative par un Actionnaire ou un investisseur.
Responsabilité
Ni le Gestionnaire, ni le Gestionnaire des investissements par délégation, ni aucune de ses sociétés affiliées ou filiales ou aucun de ses Administrateurs respectifs, directeurs, employés, représentants, délégués ou agents (chacune une « Personne Concernée ») ne pourra être tenu responsable à l’égard de quiconque (que ce soit la conséquence d'une négligence ou pour toute autre raison) en ce qui concerne toute décision prise ou toute action mise en œuvre (ou toute omission de décision ou d'action) vis-à-vis de la Stratégie de Trading ou de toute utilisation que quiconque puisse faire de la Stratégie de Trading. Toute décision du Gestionnaire et/ou du Gestionnaire des investissements par délégation vis-à-vis de la Stratégie de Trading sera définitive, sans appel et exécutoire et personne ne pourra prétendre à une quelconque réclamation contre quelque Personne Concernée que ce soit. Une fois que la décision est prise, que le calcul est effectué ou que l'action est mise en œuvre par le Gestionnaire et/ou par le Gestionnaire des investissements par délégation en ce qui concerne la Stratégie de Trading, ni le Gestionnaire et/ou ni le Gestionnaire des investissements par délégation ou toute autre Personne Concernée ne sera tenu de réviser quelconque décision, calcul ou action pour quelque raison que ce soit.
Frais et dépenses
Que la performance du Compartiment soit positive ou non, le Compartiment a l'obligation de provisionner les commissions et frais. Ces frais et commissions affecteront la performance du Compartiment. Les investisseurs doivent se reporter à la section « Commissions et frais » du Prospectus pour des indications détaillées en ce qui concerne les commissions et frais applicables à la Société et au Compartiment.
Commission de performance de la Catégorie d’Actions
Le paiement d'une telle Commission de performance de la Catégorie peut inciter le Gestionnaire des investissements par délégation et le Gestionnaire à sélectionner des opérations plus risquées ou plus spéculatives que si une telle commission n'existait pas. La Commission de performance de la Catégorie inclura un mécanisme de high water mark que les investisseurs potentiels doivent parfaitement comprendre lorsqu'ils envisagent un investissement dans le Compartiment. Les investisseurs doivent se reporter à la section « Commissions et frais » du Prospectus pour des indications détaillées en ce qui concerne les commissions et frais applicables à la Société et au Compartiment.
Risque de conservation
Le Compartiment peut être exposé à divers instruments financiers à travers une ou plusieurs transactions sur instruments dérivés de gré à gré conclues avec une ou plusieurs contreparties éligibles. Dans ce cas, les instruments financiers auxquels le Compartiment peut être indirectement exposé du fait d'une transaction sur instruments dérivés de gré à gré peuvent être confiés à des dépositaires / sous-dépositaires. Les conditions associées aux instruments dérivés de gré à gré peuvent transférer au Compartiment le risque de conservation de la contrepartie pour ces instruments financiers, de telle sorte que le Compartiment supportera
indirectement les risques de conservation, de défaillance et d’insolvabilité liés à l’utilisation de ces dépositaires / sous-dépositaires par la contrepartie.
Risque de couverture de change de la Catégorie
Pour couvrir le risque de change des Catégories libellées dans une devise différente de la Devise de base, le Compartiment est susceptible d'utiliser une stratégie de couverture essayant de réduire au minimum l’impact des variations de la valeur de la devise de la Catégorie concernée par rapport à la Devise de base. Cependant, la stratégie de couverture utilisée par le Compartiment reste imparfaite en raison de la fréquence de repondération et des instruments utilisés. La Valeur liquidative de la Catégorie concernée peut alors être affectée par les mouvements du marché des devises fluctuant à la hausse comme à la baisse. De plus, les coûts de couverture peuvent également avoir un impact négatif sur la Valeur liquidative de la Catégorie concernée.
L'adoption d'une stratégie de couverture de risque de change pour une Catégorie, peut limiter sensiblement la capacité de profit des détenteurs de cette Catégorie, si la monnaie de cette Catégorie se déprécie par rapport à la Devise de base.
Dépendance vis-à-vis des fournisseurs de services
Le Compartiment est tributaire de ses contreparties et des tiers fournisseurs de services, y compris le Gestionnaire des investissements par délégation, l'Agent administratif, les dépositaires, le conseiller juridique et le réviseur d'entreprises et tout autre fournisseur de service décrit dans le présent document ou dans le Prospectus. Les erreurs font partie intégrante des affaires et activités de toute entreprise et bien que le Gestionnaire adopte des mesures visant à prévenir et détecter les erreurs et les fautes des contreparties et des fournisseurs de services et effectue des transactions avec celles et ceux qu'il juge fiables, ces mesures peuvent ne pas être efficaces dans tous les cas. Des erreurs ou des fautes pourraient avoir des effets néfastes importants sur le Compartiment et les placements réalisés par ses Actionnaires.
Risques liés aux comportements de masse
La croissance importante des fonds spéculatifs (hedge funds), y compris les banques et banques d'investissement négociant des positions importantes à fort effet de levier semblables à celles prises par les fonds spéculatifs, a accru les risques de comportements de masse. Quel que soit le « juste prix » d'un titre ou d'un lien, son cours est parfois radicalement modifié ou influencé par l'activité des opérateurs de marché qui exécutent des programmes de négociation parallèle. Cela peut conduire à des pertes inattendues et soudaines à des moments imprévisibles, même après de longues périodes de calme. L'effet négatif des mouvements de masse culmine lorsque les marchés sont soumis à des tensions et que les opérateurs détenant d'importantes positions à effet de levier cherchent à liquider ou à couvrir ces positions simultanément.
Risque de taux d’intérêt
Le risque de taux d'intérêt fait référence aux fluctuations de la valeur d'un titre à taux fixe (notamment des obligations convertibles) découlant de la variation du niveau général des taux d'intérêt. Lorsque le niveau général des taux d'intérêt augmente, le prix de la plupart des titres à taux fixe baisse. Lorsque le niveau général des taux d'intérêt diminue, le prix de la plupart des titres à taux fixe monte. Les investissements à long terme peuvent se montrer plus sensibles aux fluctuations des taux d'intérêt, ce qui les rend plus volatils que les investissements à plus court terme.
Risque de crédit
La capacité, réelle ou perçue, de l'émetteur d'un titre de créance (y compris des obligations convertibles) d'honorer les échéances de paiement des intérêts et du principal dus sur ce titre aura une incidence sur la valeur de ce titre. Il se peut que la capacité de l'émetteur à s'acquitter
de ses obligations diminue considérablement durant les périodes où le Compartiment détient des titres de cet émetteur, ou que l'émetteur manque à ses obligations. Une détérioration réelle ou perçue de la capacité d'un émetteur à s'acquitter de ses obligations aura probablement un effet négatif sur la valeur des titres de l'émetteur.
Les agences de notation fondent leurs notes en grande partie sur l'historique de santé financière de l'émetteur ainsi que sur leur propre analyse d'investissement au moment de l'évaluation. La note attribuée à un investissement donné ne reflète pas nécessairement l'état de santé financière actuel de l'émetteur, non plus qu'une évaluation de la volatilité et de la liquidité de l'investissement. Bien que le risque de crédit des investissements de qualité investment grade soit généralement plus faible que celui des investissements moins bien notés, ils peuvent partager certains des risques de ces derniers, notamment la possibilité que les émetteurs ne soient pas en mesure d'honorer les échéances de paiement des intérêts et du principal et fassent défaut.
Risque lié à l’utilisation de contrats de mise en pension
Les contrats de mise en pension pourraient amener le Compartiment à devoir racheter les titres en vertu de l'accord, lorsque la valeur de marché de ces titres vendus par le Compartiment, peut baisser en dessous du prix de rachat convenu. Dans l’éventualité où l'acheteur des titres dépose le bilan ou s’avère insolvable aux termes d’un contrat de mise en pension, l'utilisation du produit du contrat du Compartiment peut être limitée en attendant la décision par l'autre partie, son fiduciaire ou son séquestre, d’appliquer ou non l'obligation de racheter les titres.
Risque lié à l’utilisation des contrats de prise en pension
Si la contrepartie d’un contrat de prise en pension à partir duquel les titres ont été acquis, ne parvient pas à respecter ses engagements de rachat de titres conformément aux termes du contrat, le Compartiment risquera d’afficher des pertes dans la mesure où les gains réalisés sur la vente des titres sont inférieurs au prix de rachat. Le Compartiment peut subir à la fois des retards dans la liquidation des titres sous-jacents et des pertes durant la période pendant laquelle il s’efforce de faire respecter ses droits sur les titres sous-jacents - à cause soit d’une estimation inexacte des titres, soit d’une évolution défavorable du marché, soit d’une détérioration de la note de crédit des émetteurs des titres, soit de l’illiquidité du marché sur lequel ces titres sont négociés - dont une perte de revenus durant la période pendant laquelle il s’efforce de faire respecter ses droits et les frais encourus pour les faire respecter.
Prêts de titres
S’agissant des prêts de titres, l’attention des investisseurs est attirée sur le fait que (A) si l’emprunteur de titres prêtés par un Compartiment ne les restitue pas, il existe un risque que la valeur des actifs reçus en garantie se révèle inférieure à celle des titres prêtés, que ce soit dû à une estimation inexacte, à une évolution défavorable du marché, à une détérioration de la note de crédit des émetteurs des titres reçus en garantie ou à l’illiquidité du marché sur lequel ils sont négociés ; (B) le réinvestissement d’espèces reçues en garantie peut (i) engendrer un effet de levier, avec les risques, la volatilité et les risques de pertes que cela implique, (ii) créer des expositions de marché incompatibles avec les objectifs de ce Compartiment ou (iii) procurer un rendement moindre que le montant des actifs reçus en garantie à restituer ; et (C) une restitution tardive des titres prêtés peut amoindrir la capacité d’un Fonds d’honorer les obligations de livraison dont il est redevable en vertu de ventes de titres.
Risques liés aux « Commissions en nature »
Les services de recherche et de courtage obtenus à l’aide des commissions générées par les opérations sur le portefeuille du Compartiment sont susceptibles d’être utilisés par le Gestion des investissements par délégation dans le cadre de ses autres activités d’investissement. En toutes circonstances, il se peut que le Compartiment ne soit pas le bénéficiaire direct ou exclusif des services de recherche ou de courtage fournis en contrepartie des commissions en nature générées par ses activités de négociation.
Du fait que le Gestionnaire des investissements par délégation reçoit des biens et des services qu’il n’est pas, lui-même, tenu de payer, il peut ne pas être incité à négocier des commissions ou des tarifs plus bas auprès de ses courtiers ou de ses prestataires de services.
Ainsi, les avantages tirés de telles commissions en nature peuvent conduire le Gestionnaire des investissements par délégation à exécuter une transaction auprès d’un(e) courtier, banque ou négociant, même si celui-ci/celle-ci n’offre pas les frais de transaction les plus faibles. Ceci peut encourager le Gestionnaire des investissements par délégation à réaliser un volume plus important de transactions sur les titres du portefeuille pour le compte du Compartiment afin d’accroître les paiements de commissions en nature.
Dépendance vis-à-vis du Gestionnaire des investissements par délégation et de la Stratégie de Trading
La stratégie d’investissement du Compartiment est hautement dépendante (notamment en ce qui concerne sa performance) de l'expertise et des capacités du Gestionnaire des investissements par délégation ainsi que de la Stratégie de Trading qui sera utilisée pour construire le Portefeuille de Stratégie de Trading.
La Stratégie de Trading est issue d'une stratégie de trading discrétionnaire propriétaire qui appartient et est gérée par le Gestionnaire des investissements par délégation, mais les investisseurs doivent être conscients que cette Stratégie de Trading est une stratégie de trading sur mesure qui a été spécifiquement développée pour le Compartiment et qui ne prétend pas répliquer pari passu une stratégie, un fonds de placement ou un programme existant géré par le Gestionnaire des investissements par délégation. Par ailleurs, un tel autre fonds ou programme d'investissement géré par le Gestionnaire des investissements par délégation peut ne pas être soumis à la réglementation à laquelle le Compartiment sera soumis. Pour ces raisons, il peut y avoir des écarts de performance importants entre le Compartiment et d'autres fonds ou programmes gérés ou conseillés par le Gestionnaire des investissements par délégation.
Les employés du Gestionnaire des investissements par délégation consacreront une proportion variée de leur temps de travail et de leur attention aux affaires des fonds et des comptes du Gestionnaire des investissements par délégation (ainsi qu'au Portefeuille de Stratégie de Trading). Ni le Gestionnaire des investissements par délégation, ni ses dirigeants ou employés ne sont obligés de se consacrer à temps plein à la gestion d'un quelconque fonds ou compte.
D'autre part, le Gestionnaire des investissements par délégation détient un pouvoir discrétionnaire sur la Stratégie de Trading et, ainsi, l'incapacité ou la retraite de professionnels de l'investissement du Gestionnaire des investissements par délégation pourrait affecter négativement ses résultats d'investissement. D’autre part, si la personne clé qui est principalement responsable des activités d’investissement du Portefeuille de Stratégie de Trading n'est pas consultable par le Gestionnaire des investissements par délégation, la performance de la Stratégie de Trading pourrait en être négativement affectée.
Les performances passées de chacun des autres fonds ou comptes gérés par le Gestionnaire des investissements par délégation ne doivent pas être considérées comme une indication des performances futures du Compartiment.
Risque d'action et valeurs de faible et moyenne capitalisation
Le prix d'une action peut augmenter ou diminuer en fonction de l’évolution des risques auxquels la société émettrice est exposée ou des conditions économiques du marché sur lequel l’action est négociée. Les actions sont plus volatiles que les obligations pour lesquels un revenu peut être estimé avec une précision raisonnable lorsque les conditions économiques sont stables. En outre, le Compartiment peut investir dans des entreprises de taille petite ou moyenne dont la capitalisation boursière est inférieure à 1 milliard de dollars. Ces titres comportent souvent des risques plus élevés que ceux de sociétés plus grosses et mieux connues. Par exemple, les mouvements du marché pour ces titres sont plus prononcés et plus soudains que pour les actions des grandes capitalisations, en raison du volume négocié limité.
Risques de placement liés aux Global Depositary Receipts (communément appelés « GDR ») et American Depositary Receipts (communément appelés « ADR »)
L’exposition aux GDR (certificats mondiaux de dépôt d’actions) et aux ADR (certificats américains de dépôt d’actions) peut engendrer des risques supplémentaires par rapport à une exposition directe aux actions sous-jacentes correspondantes, en particulier, en raison de l'intervention de la banque dépositaire qui émet les GDR ou les ADR et du risque que cette dernière, en vertu de la législation qui lui est applicable, n’opère pas de ségrégation entre l’action sous-jacente détenue en tant que garantie et ses propres actifs. Bien que la ségrégation des actifs fasse partie intégrante de l'accord de dépositaire réglementant l’émission desdits ADR et GDR, il pourrait y avoir un risque que les actions sous-jacentes ne soient pas attribuées aux détenteurs d'ADR et de GDR en cas de faillite de la banque dépositaire. Dans ce cas, le scénario plus probable serait la suspension des échanges et, par la suite, un gel du prix des ADR et GDR affectés par cette faillite. Les faillites impliquant les banques dépositaires qui émettent des GDR et des ADR peuvent nuire à la performance et/ou à la liquidité du Compartiment.
Risques d'investissement dans les entreprises
La Stratégie de Trading peut s'exposer à des entreprises ou coentreprises (« joint ventures »), ce qui peut impliquer des risques opérationnels et financiers. Pendant la durée de la Stratégie de Trading, les entités auxquelles la stratégie peut être exposée seront sujettes à des changements d'environnement économique, de technologie et de compétition ainsi qu'à d'autres risques opérationnels. Pour ces raisons ainsi que d'autres, l'appréciation de la valeur recherchée par la Stratégie de Trading peut ne pas être atteinte. En outre, la Stratégie de Trading ne pourra exercer aucun contrôle sur la direction des entités dans lesquelles elle investit.
Risques de concurrence des marchés
Les Instruments Financiers du type de ceux auxquels la Stratégie de Trading peut être exposée, ainsi que les émetteurs ou contreparties de tels instruments, risquent d'être affectés entre autres par : l'évolution de l'offre et de la demande ; les lois gouvernementales ; les réglementations et activités d'application des lois ; le commerce ; les politiques et programmes budgétaires et monétaires ; et l'évolution politique et économique nationale et internationale. L'impact de ces facteurs sur le prix de tels instruments est en général difficile à prédire. De telles réglementations ou interventions pourraient affecter négativement la performance de la Stratégie de Trading.
Risque de change
La valeur des positions des Instruments Financiers sera soumise au risque de change et fluctuera en fonction du taux de change du Dollar US ainsi qu'en fonction de l'évolution du prix des Instruments Financiers des divers marchés et devises locaux. Des opérations de couverture de change seront conclues ou mises en place ponctuellement afin de réduire ou d'atténuer l'incidence des fluctuations du taux de change au comptant de la Monnaie de base sur la Valeur liquidative du Compartiment.
Instruments dérivés
La Stratégie de Trading peut utiliser des instruments dérivés pour modifier ou remplacer la performance de l'investissement de certains titres, devises, taux d'intérêt, indices ou marchés, avec ou sans effet de levier, ou bien pour se couvrir contre les fluctuations des valeurs relatives des positions de la Stratégie de Trading. Ces instruments comportent en général un risque de contrepartie et peuvent ne pas aboutir à l'effet escompté, conduisant donc à une perte ou un gain plus important pour la Stratégie de Trading. Ces investissements sont tous soumis à des risques supplémentaires liés à ces instruments dérivés sous-jacents qui peuvent conduire à la perte partielle ou totale de l'exposition, notamment le risque lié à la détention d’actions, le risque de prix et de la demande des marchés mondiaux et locaux, et sont aussi soumis à l'activité et
aux facteurs économiques au sens large. Les instruments dérivés peuvent comporter un niveau de levier intrinsèque élevé qui peut exagérer de façon substantielle les mouvements de marché, mais aussi résulter en des pertes supérieures au montant de l'investissement.
Risque de futures
La Stratégie de Trading peut se livrer de temps à autre à divers types de transactions de futures. Les faibles marges ou primes normalement requises pour de telles transactions peuvent amener à un montant substantiel de levier, et une fluctuation relativement faible des prix d'un tel instrument peut produire un profit ou une perte disproportionnée.
Investissements non « investment grade »
Le Compartiment peut être exposé à des Instruments Financiers qui sont de qualité inférieure à « investment grade », notamment des titres décotés, ou non notés, mais jugés de qualité comparable à « sub-investment grade ». Ces investissements non « investment grade » peuvent comporter un plus haut degré de risque de perte de capital et d'intérêts, dans le cas d'une défaillance ou d'une insolvabilité de l'emprunteur, que d'autres instruments de dette mieux notés, en particulier si l'emprunt n'est pas assorti d'une garantie. En outre, de tels investissements, en particulier les titres décotés, peuvent s'avérer moins liquides que d'autres instruments de dette. De plus, l'évaluation du risque de crédit des titres de dette est marquée par une certaine incertitude parce que les agences de notations de crédit à travers le monde ont différentes normes, ce qui rend la comparaison entre les pays difficile.
Marchés émergents
La Stratégie de Trading est habilitée à effectuer des opérations sur les marchés émergents. Entre autres, les investissements dans les titres des marchés émergents peuvent comporter les risques suivants : des informations plus difficilement accessibles au public, une plus forte volatilité des marchés, une réglementation des marchés boursiers moins stricte, une fiscalité moins favorable et une plus grande probabilité d'inflation élevée, des monnaies instables, un changement politique inattendu, des guerres amenant un risque plus important de dépossession des biens privés que les investissements dans les titres d'émetteurs établis dans les pays développés. Les marchés émergents ne sont généralement pas aussi efficients que ceux des pays développés. Les marchés émergents se caractérisent par des volumes et une liquidité plus faibles que dans les pays développés. La Stratégie de Trading peut subir des pertes du fait d'anomalies de marché ou d'interférences sur les marchés émergents dont les marchés développés sont exempts.
Risque de transaction des instruments dérivés de gré à gré
La Stratégie de Trading peut être exposée à des investissements qui ne sont pas négociés sur des marchés organisés et ne sont donc pas standardisés en tant que tels. De telles transactions sont désignées sous le terme de transactions de « gré à gré » et peuvent inclure des contrats forward ou des options. Les transactions de dérivés de gré à gré peuvent comporter davantage de risques que les dérivés sur les marchés organisés parce qu'il n'existe pas de marché boursier où clôturer une position ouverte. Il peut s'avérer impossible de liquider une position existante, d'évaluer la valeur de la position provenant d'une transaction hors des marchés organisés ou d'évaluer l'exposition au risque. En ce qui concerne ces investissements, la Stratégie de Trading est soumise au risque de défaillance de la contrepartie, ou encore à l'incapacité ou au refus d'une contrepartie de s'acquitter de ses obligations contractuelles. L'illiquidité des marchés ou leurs perturbations pourraient résulter en des pertes majeures pour la Stratégie de Trading. Les transactions de gré à gré comportent également un risque d'insolvabilité de la contrepartie.
Options
La Stratégie de Trading peut se livrer de temps à autre à divers types de transactions d'options. L'achat ou la vente d'une option donne lieu au paiement ou à l'encaissement d'une prime assortie du droit ou, le cas échéant, de l'obligation d'acheter ou vendre le titre, la stratégie ou
tout autre instrument sous-jacent à un prix et une date donnés ou pendant une certaine période. L’achat d’options va de pair avec le risque que le cours de l’instrument sous-jacent n’évolue pas comme prévu de telle sorte que l’investisseur perde le montant de sa prime. En revanche, la vente d’options entraîne des risques qui peuvent être plus considérables parce que l’investisseur est exposé à la variation de cours réelle de l’instrument sous-jacent, si bien que sa perte peut être illimitée.
Risque lié aux bons de souscription (warrants)
Les bons de souscription confèrent à l'investisseur le droit de souscrire un nombre fixe d'actions ordinaires dans la société concernée à un prix stipulé d'avance à une date convenue. Le prix de ce droit sera sensiblement inférieur au prix de l'action elle-même, ce qui entraîne un effet de levier (gearing). Par conséquent, les mouvements du cours de l'action seront démultipliés dans l'évolution du prix du bon de souscription. Les bons de souscription sont donc plus volatils et spéculatifs que les actions ordinaires. L’attention des investisseurs est attirée sur le fait que les prix des bons de souscription sont extrêmement volatils et que, de surcroît, il n'est pas toujours aisé de les revendre immédiatement.
Courtiers exécutants
Puisque la Stratégie de Trading vise à refléter la performance d'un portefeuille investissable, elle peut intégrer les risques et coûts spécifiques de ce portefeuille investissable, y compris, entre autres, les risques et coûts spécifiques liés à l'utilisation d'un courtier exécutant.
Risque de contrepartie
La Stratégie de Trading peut être exposée à des marchés de gré à gré qui l'exposeront à la notation de crédit et à la solvabilité de ses contreparties et à leur capacité d'honorer les termes des contrats concernés. Par exemple, la Stratégie de Trading peut être exposée à des accords de pension, des contrats et options forward et des accords de swaps, chacun exposant la Stratégie de Trading au risque que la contrepartie soit incapable d'honorer les termes des contrats concernés.
En outre, certaines des expositions de la Stratégie de Trading peuvent comporter un risque intrinsèque de contrepartie lié à l'utilisation théorique d'une ou plusieurs contreparties ou de toute autre entité avec laquelle un portefeuille répliquant la Stratégie de Trading réaliserait une transaction ou négocierait (y compris, entre autres, les courtiers ou chambres de compensation à travers lesquels les transactions sont exécutées ou réglées, et les sous-dépositaires). Les rendements et les risques liés à la réutilisation de tels actifs pour leur propre compte seront intégrés à la Stratégie de Trading. De même, les actifs auxquels la Stratégie de Trading est exposée devraient être considérés comme exposés à la notation de crédit et la solvabilité de ces contreparties et autres entités qui sont potentiellement diminuées par des dispositions de garantie ou de nantissement.
En cas de faillite ou d'insolvabilité d'une contrepartie, d'un courtier ou de toute autre entité de ce type, la Stratégie de Trading pourrait faire l'expérience de perturbations et de pertes significatives ainsi que d'une incapacité à concrétiser des gains sur ses investissements pendant une telle période, et pourrait potentiellement subir des commissions et frais.
Ces risques peuvent différer sensiblement de ceux liés à des transactions effectuées sur une Bourse qui bénéficient généralement des garanties fournies par les chambres de compensation, font l'objet d'une valorisation et d'un règlement quotidiens et sont soumis aux exigences de cantonnement et de seuil de fonds propres applicables aux intermédiaires.
Risques liés aux investissements dans des Fonds ETF adossés à l’indice VIX
Le Compartiment peut être exposé à des Fonds ETF adossés à l’indice de volatilité de l’indice S&P 500 (l’indice VIX). Il peut ainsi être soumis à un risque de liquidité caractéristique des transactions portant sur ces instruments dont le volume journalier peut être limité. Sur la base des données historiques, l'Indice VIX a affiché une forte volatilité, qui s’est même révélée très
supérieure à celle de l’indice S&P 500 durant certaines périodes.
Les Fonds ETF adossés à l’indice VIX peuvent avoir un portage négatif (le portage représentant le coût ou l'avantage lié à la détention d’un instrument financier, sans tenir compte de l’évolution du marché sous-jacent). Le Compartiment risque alors subir des pertes importantes en maintenant durablement une exposition longue à des Fonds ETF adossés à l’indice VIX, quel que puisse être l’impact d’un changement des conditions de marché sur le niveau de l’indice.
Obligations convertibles
Risque de rachat, risque de réinvestissement et risque sur le revenu
Certaines obligations convertibles peuvent être remboursées sur demande de l'émetteur. Pendant les périodes de baisse des taux d'intérêt, un émetteur peut être en mesure d'exercer son droit de rachat et de racheter son émission au pair plus tôt que prévu, ce qui est généralement connu sous l'appellation de risque de remboursement anticipé sur demande de l’émetteur. Si cela se produit, le Compartiment peut se trouver dans l'obligation de réinvestir dans des titres dont le rendement est inférieur. C'est ce que l'on appelle le risque de réinvestissement. Un autre risque associé à un environnement de baisse des taux d'intérêt provient de la possible diminution des revenus du portefeuille du Compartiment au fil du temps lorsqu'il investit les produits de la vente de nouvelles actions aux taux du marché qui se trouvent être inférieurs au taux de rémunération actuel du portefeuille.
Risque de liquidité
Les obligations convertibles peuvent être sensiblement moins liquides que de nombreux autres titres, tels que les actions ordinaires ou les emprunts d'État américains. Les titres peu liquides comportent le risque de ne pouvoir être vendus au moment voulu par le Compartiment ou bien qu'ils le soient à un niveau de prix proche de la valeur comptable de ces titres.
Risque lié à la limitation des droits de vote
Les obligations convertibles n'offrent généralement aucun droit de vote tant qu'elles n'ont pas été converties. Cependant, même après conversion, ces droits peuvent ne pas leur être accordés.
Conversion
Les porteurs d'obligations convertibles peuvent devenir des porteurs d'actions ordinaires d'émetteurs lorsque la santé financière d'un émetteur se détériore, ou quand celui-ci est devenu insolvable, a fait faillite ou a décidé d'être liquidé, ou encore que sa liquidation ou bien sa faillite a été a ordonnée. Il ne peut être donné aucune assurance que les actions ordinaires émises dans de telles circonstances verseront un dividende, qu'elles s'apprécieront, ou qu'il existera un marché liquide pour ces actions. Il ne peut être donné aucune assurance que dans ces circonstances le paiement des intérêts ou d'autres distributions effectuées sur les obligations convertibles reprendront. Ainsi, dans de telles circonstances, si le Compartiment venait à détenir des actions ordinaires, il pourrait recevoir des sommes sensiblement inférieures à celles perçues en tant que porteur d'obligations convertibles qui n'ont pas été échangées contre des actions ordinaires. Il ne peut être donné d’assurance que les événements déclencheurs qui obligent un détenteur d'obligations convertibles à souscrire des actions ordinaires de ces émetteurs n'évolueront pas avec le temps ou qu'ils ne varieront pas d'un titre à l'autre.
Risque de dérivés de crédit
L'utilisation de dérivés de crédit est une activité hautement spécialisée qui implique des stratégies et des risques qui diffèrent de ceux liés aux transactions de titres de portefeuille classiques. Si les prévisions du Gestionnaire des investissements par délégation concerné portant sur les risques de défaut, les spreads de marché ou autres facteurs pertinents sont erronées, la performance des investissements du Compartiment sera inférieure à ce qu'elle serait si ces techniques n'étaient pas employées. En outre, même si les prévisions du Gestionnaire des investissements par délégation concerné sont exactes, il existe le risque qu'une position de dérivés de crédit ne soit pas parfaitement corrélée avec le prix d'un actif ou d'une protection d'engagement.
Le Compartiment peut être exposé à des degrés variables de risque de perte lors des transactions de dérivés de crédit. Les termes des transactions de dérivés de crédit exigent habituellement un paiement du Compartiment à la contrepartie, et réciproquement, si certains événements surviennent (ces événements ne se limitent pas à un événement ou une défaillance en vertu de l'entité de référence). Par exemple, si le Compartiment acquiert une protection dans le cadre de dérivés de crédit et si aucune défaillance n'a lieu au niveau de l’entité de référence, la perte du Compartiment est limitée à la prime payée pour les dérivés de crédit. En revanche, si le Compartiment vend une garantie en vertu d'un dérivé de crédit et qu’il existe un manquement de la part de l'entité de référence sous-jacente, la perte du Compartiment comprendra la rémunération versée à la contrepartie du dérivé de crédit.
Les investissements dans les dérivés de crédit exposeront le Compartiment au risque de crédit de la contrepartie et de l’entité de référence. Le Compartiment sera généralement contraint de constituer une garantie auprès de la contrepartie pour assurer l'engagement du Compartiment en vertu de la transaction de dérivés de crédit.
Illiquidité potentielle des instruments cotés en bourse
Il se peut que la Stratégie de Trading ne soit pas toujours en mesure d'obtenir une exposition à l'achat ou à la vente au prix souhaité, ou de liquider une position ouverte en raison des conditions de marché, y compris en raison des limites de variation quotidienne des cours. Si la négociation en bourse est suspendue ou limitée, la Stratégie de Trading peut être altérée et incapable de valoriser ses positions dans les termes que le Gestionnaire des investissements par délégation estime souhaitables.
Volatilité
Les investisseurs dans des produits dont la performance est liée à la Stratégie de Trading doivent être conscients que celle-ci peut être très volatile et que, par conséquent, la valeur de leurs produits peut fortement varier ; le niveau de valorisation de la Stratégie de Trading peut donc subir des variations spectaculaires au cours de toute période, quelle qu'en soit la durée. La volatilité que peut subir la valorisation de la Stratégie accroît son potentiel de dépréciation, aussi bien que d'appréciation.
Exposition courte
Le Compartiment peut initier une exposition synthétique courte en utilisant des IFD. Une exposition courte comporte un risque théoriquement illimité de hausse du cours des actifs sous- jacents d'IFD et induit un risque de perte illimitée.
Manque de diversification
Si la Stratégie de Trading mise en œuvre est concentrée en un nombre limité de types de titres, instruments financiers ou contrats, elle pourrait, de façon générale, être exposée à des pertes disproportionnées par rapport aux baisses de marché, si les mouvements de prix défavorables sont disproportionnellement supérieurs pour ces titres, investissements financiers ou contrats.
Conflits d'intérêts
Le Gestionnaire des investissements par délégation et ses dirigeants ainsi que ses employés et entités affiliées peuvent négocier des Instruments Financiers pour leurs propres comptes. Le Gestionnaire des investissements par délégation agit aussi en qualité de conseiller en trading, gestionnaire des investissements par délégation ou gestionnaire financier pour de multiples clients et restera libre de négocier pour ces clients et des clients supplémentaires en utilisant la Stratégie de Trading et/ou d'autres stratégies de trading. En ce qui concerne ces transactions, le Gestionnaire des investissements par délégation et ses dirigeants ainsi que ses employés et entités affiliées peuvent utiliser des stratégies de trading qui sont similaires ou différentes de la Stratégie de Trading utilisée pour créer le Portefeuille de Stratégie de Trading. Dans leurs transactions respectives pour le compte de clients ou pour leurs propres comptes, le Gestionnaire des investissements par délégation et ses dirigeants ainsi que ses employés
et entités affiliées peuvent établir des positions dans des intérêts financiers qui sont similaires, différents ou opposés par rapport aux intérêts financiers du Portefeuille de Stratégie de Trading. Le Gestionnaire des investissements par délégation peut recevoir différentes compensations de ses clients, ce qui peut créer une incitation financière à favoriser des comptes payant une compensation plus élevée. Les archives des transactions de ces autres comptes (y compris de tout compte propriétaire du Gestionnaire des investissements par délégation et de ses dirigeants, employés et entités affiliées) ne seront pas disponibles à des fins d'inspection, sauf si la loi en vigueur l'exige.
Sans pour autant limiter le caractère général de ce qui précède, les Actionnaires doivent être conscients qu'étant donné un certain nombre de différences entre le Compartiment et les autres fonds et comptes gérés par le Gestionnaire des investissements par délégation (y compris leurs tailles relatives et les restrictions d'investissement), l'allocation d'actifs ainsi que la performance des investissements de la Stratégie de Trading différeront (potentiellement de manière substantielle) du ou des fonds et comptes gérés par le Gestionnaire des investissements par délégation. Les Actionnaires, à travers leur investissement dans le Compartiment, ne détiendront aucun intérêt direct dans le Gestionnaire des investissements par délégation ou dans ses autres activités et ne seront pas des investisseurs directs ni des clients du Gestionnaire des investissements par délégation.
Les employés du Gestionnaire des investissements par délégation consacreront une proportion variée de leur temps de travail et de leur attention aux affaires des fonds et des comptes du Gestionnaire des investissements par délégation (ainsi qu'au Portefeuille de Stratégie). 
Ni le Gestionnaire des investissements par délégation, ni ses dirigeants ou employés ne sont obligés de se consacrer à temps plein dans le cadre de leur prestation de services.
Diverses affaires et autres activités du Gestionnaire des investissements par délégation peuvent être considérées comme sources de conflit d'intérêts dans la mesure où le temps et l'attention du Gestionnaire des investissements par délégation, de ses dirigeants, employés et entités affiliées ne seront pas exclusivement dévoués à la prestation de services envers le Compartiment. Le Gestionnaire des investissements par délégation devra informer le Gestionnaire au cas où un conflit d'intérêts significatif apparaîtrait entre les devoirs et obligations qu'il a envers le Portefeuille de Stratégie de Trading et les autres engagements ou relations d'affaires dans lesquels il est impliqué. Le Gestionnaire visera à atténuer équitablement de tels conflits.
Risque de durabilité
Le Compartiment est exposé aux Risques de durabilité. La mise en œuvre d'une politique d'exclusion des émetteurs dont les pratiques environnementales et/ou sociales et/ou de gouvernance sont controversées (c'est-à-dire actives dans le secteur du charbon thermique ou impliquées dans des activités liées à des armes interdites ou controversées) devrait permettre d'atténuer les risques de durabilité du Compartiment. Cependant, aucune garantie ne peut être donnée que les Risques de durabilité seront totalement éliminés, et la survenance de tels risques pourrait avoir un impact négatif important sur la valeur des investissements réalisés par le Compartiment. De plus amples informations peuvent être trouvées dans la section
« Divulgations relatives aux questions de durabilité » du Prospectus.
RÉGLEMENTATIONS
Des réglementations accrues
Les événements de ces dernières années (y compris la volatilité et les perturbations des marchés ainsi que la faillite, la défaillance, les pratiques abusives et les résultats financiers négatifs de certaines institutions financières, sociétés de courtage et fonds de capital investissement) ont attiré l'attention sur la nécessité pour les firmes de maintenir des contrôles de risques et procédures de conformité adéquats. Récemment, plusieurs opérateurs éminents des marchés financiers ont manqué ou presque manqué de respecter leurs obligations contractuelles au moment prévu, générant une période de grande incertitude sur les marchés
financiers, des interventions gouvernementales sur certains marchés et dans certaines institutions en difficulté, de sérieuses contractions de crédit et de liquidité, des résiliations anticipées de transactions et accords connexes, ainsi que des suspensions et défaillances de paiements et de livraisons. En outre, les récentes turbulences mondiales et financières ont conduit à des conditions de financement d'investissement moins favorables que dans le passé. Ces événements ont aussi soulevé des préoccupations quant à la manière dont certaines bourses surveillent les activités de négociations et mettent en œuvre les réglementations visant à protéger les avoirs des clients. Les perturbations périodiques des marchés ont conduit à une surveillance accrue de l'industrie de la gestion des fonds d'investissement de la part des instances gouvernementales ainsi que des organismes d'autorégulation. Les révélations hautement médiatisées des pratiques de « market timing » et de « late trading » impliquant des actions de fonds communs de placement, stratégies que le Compartiment ne pratiquait pas (et ne pratique pas), ont conduit à une surveillance continue des principales institutions financières qui pourrait avoir d'importantes répercussions sur l'industrie des services financiers.
La Securities and Exchange Commission américaine (la « SEC »), les autres régulateurs et organismes d'autorégulation ainsi que les bourses ont l'autorisation d'intervenir sur certains marchés directement et par voie de réglementation et peuvent restreindre ou interdire certaines pratiques de marché. La durée de telles interdictions et la nature des titres interdits varient d'un pays à l'autre et peuvent substantiellement affecter la valeur des Instruments Financiers qui composent le Portefeuille de Stratégie de Trading. Par exemple, de nombreuses juridictions ont imposé des restrictions et des exigences de déclaration vis-à-vis de la vente à découvert. Plus spécifiquement, la SEC a suspendu la vente à découvert des actions de 950 sociétés cotées en bourse en septembre 2008 et alors que cette suspension a été levée, les exigences de déclaration vis-à-vis des ventes à découvert sont toujours en vigueur et la SEC considère actuellement plusieurs nouvelles propositions au sujet de la réglementation de la vente à découvert. Les conséquences de toute modification réglementaire pourraient s'avérer considérables et défavorables.
En outre, en juillet 2010, le Congrès américain a adopté, et le Président des États-Unis signé, la loi intitulée Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act (la « Loi Dodd- Frank »), qui modifie de manière significative la réglementation des banques, maisons de courtage, fonds d'investissement, conseillers en investissement et autres sociétés de services financiers. Comme la majeure partie de la Loi Dodd-Frank doit encore être clarifiée et mise en place avec l'écriture de la réglementation et l'interprétation par des agences fédérales au cours des prochains mois et prochaines années, il est difficile pour le moment d'évaluer quelles conséquences la Loi aura. L'environnement réglementaire des fonds d'investissement est en pleine mutation et les modifications de réglementation peuvent affecter défavorablement la capacité du Compartiment à continuer sa stratégie d'investissement, sa capacité à obtenir du levier et du financement ainsi que la valeur de ses investissements. Ces dernières années, aussi bien les instances gouvernementales que les organismes d'autorégulation ont accru leur surveillance de l'industrie des investissements en général. Il est impossible de prévoir quels changements d'ordre réglementaire peuvent avoir lieu le cas échéant.
Limites de positions spéculatives
La CFTC et certaines bourses ont établi des limites de positions spéculatives sur les positions nettes longues ou courtes de futures et d'options maximales que n'importe quelle personne ou groupe de personnes agissant de concert peut détenir ou contrôler dans des contrats de futures spécifiques. La CFTC a adopté une règle qui exige, en général, que chaque bourse américaine intérieure établisse des limites de positions spéculatives, sujettes à l'approbation de la CFTC, pour tous les contrats de futures et d'options négociés sur ces bourses qui ne sont pas déjà soumis à des limites de positions spéculatives établies par la CFTC ou une telle bourse. La CFTC a l'autorité pour établir des limites de positions spéculatives sur tous les contrats futures et les options négociés sur des bourses aux États-Unis et celles-ci peuvent imposer des limites supplémentaires sur leur propre bourse. De façon générale, il n'y a aucune limite de position spéculative en vigueur pour la négociation des contrats de forwards ou sur les bourses en dehors des États-Unis (mais les contrats de forwards sont soumis au Dodd-Frank Act). Le Dodd-Frank Act élargit de façon significative l'autorité de la CFTC pour imposer des limites de
position sur les contrats de futures, les contrats d'options sur futures, les swaps qui sont économiquement équivalents à des futures ou options sur futures, les swaps qui sont négociés sur une bourse régulée et certains swaps qui jouent un rôle important de détermination des prix.