# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
Global equity markets endured a very difficult month in February. They had already experienced high levels of volatility with the worst start to the year since 2016, even before the latest escalation of the Russia-Ukraine crisis. Russia’s invasion of Ukraine sent markets further down, with the MSCI All Country World index declining 2.6%. In the US, the S&P 500 ended 3% lower, while oil prices surged above USD 100 per barrel for the first time since 2014 as pressure built on Russia’s financial system following the global coordinated sanctions. At the same time, gold jumped to its highest levels in over a year as it is often regarded as a safe haven during times of geopolitical turmoil. In Europe, stocks fell more than 3% amid heightened market volatility, higher inflation and an economic slowdown. Emerging markets also retreated from the shock of Russia’s actions. Among industries, rising oil and gas prices saw Energy and Materials stocks leading the gains. Conversely, Media & Entertainment, Software and Consumer Durables lagged the most. In terms of style, with the big swings in the market, we saw lower volatility stocks outpace their counterparts as investors evaluated the macro environment and market dynamics. Despite the divergence we observed across all regions, the Value factor also outperformed, benefiting from rising government bond yields and the growing sentiment that policymakers will raise rates materially from current levels.
In February, the fund decreased by -1.38% (in USD terms), strongly outperforming its benchmark by 120bp (in USD terms). The MSCI AC World Daily TR Net USD lost 2.58%. The fund records a negative YTD performance of -3.53%, strongly outperforming its benchmark by 384bp.
From an industry group point of view, our stock selection was a positive contributor to excess returns while allocation detracted from performance. Our selection in Media & Entertainment (62bp) and Software (47bp) produced relative gains. Our stock picking in Capital Goods (-16bp) and Household Products (-16bp) underperformed. The overweight in Telecommunication (20bp) and Food Retailing (10bp) contributed the most to excess returns. The underweight in Energy (-17bp) and Materials (-17bp) detracted the most.
From a country perspective, both stock selection and allocation were positive contributors to relative performance. Our stock picking in the United States (33bp) and the Netherlands (19bp) generated relative gains. Conversely, our stock picking in Hong Kong (-18bp) and Taiwan (-6bp) underperformed. The overweight in Switzerland (12bp) and the underweight in Russia (18bp) contributed the most to relative performance. Nonetheless, the underweight in Australia (-15bp) and the United Kingdom (-9bp) detracted the most.
With a positive impact of (36bp), FACEBOOK INC-CLASS A (not held in portfolio) was the largest contributor to excess portfolio returns. With a negative impact of (20bp), overweight of HONG KONG EXCHANGES & CLEAR was the largest detractor from excess returns.

Translation (ENFR, 2022-02-28):
# COMMENTAIRE DE MARCHÉ (BASÉ SUR LA MONNAIE DE RÉFÉRENCE DU FONDS)
Les marchés actions internationaux ont connu un mois difficile en février. Ils avaient déjà connu des niveaux élevés de volatilité et avaient connu le pire début d’année depuis 2016, avant même la dernière escalade de la crise russo-ukrainienne. L’invasion russe de l’Ukraine a encore pesé sur les marchés, l’indice MSCI All Country World abandonnant 2,6%. Aux États-Unis, l’indice S&P 500 a clôturé le mois en baisse de 3%, tandis que le prix du pétrole a bondi de plus de 100 USD le baril pour la première fois depuis 2014, sous l’effet des pressions subies par le système financier russe suite aux sanctions coordonnées au niveau mondial. Dans le même temps, l’or a atteint ses plus hauts niveaux depuis plus d’un an, souvent considéré comme un actif refuge en période de troubles géopolitiques. En Europe,
les actions se sont repliées de plus de 3% sur fond de volatilité accrue des marchés, de hausse de l’inflation et de ralentissement économique. Les marchés émergents se sont également repliés après le choc des actions russes. Au niveau sectoriel, la hausse des prix du pétrole et du gaz a permis aux actions des secteurs de l’énergie et des matériaux d’être les plus performantes. A l’inverse, les secteurs des médias et du divertissement, des logiciels et des biens de consommation durables sont ceux qui ont le plus sous-performé. En termes de style, compte tenu des fortes fluctuations du marché, les valeurs moins volatiles ont devancé leurs homologues, les investisseurs ayant évalué l’environnement macroéconomique et les dynamiques du marché. Malgré la divergence observée entre les régions,
le facteur value a lui aussi surperformé, bénéficiant de la hausse des rendements des emprunts d’État et du sentiment croissant de voir les autorités monétaires relever sensiblement leurs taux d’intérêt par rapport à leurs niveaux actuels.
En février le fonds a reculé de -1,38% (en USD), surperformant fortement son indice de 120 pb (en USD). L’indice MSCI AC World Daily TR Net USD a perdu 2,58%. Le fonds enregistre une performance négative de -3,53% depuis le début de l’année, surperformant fortement son indice de 384 pb.
D’un point de vue sectoriel, notre sélection de titres a contribué positivement à la surperformance, tandis que l’allocation a pesé sur la performance. Notre sélection dans les secteurs des médias et du divertissement (62 pb) et des logiciels (47 pb) a généré des gains relatifs. Notre sélection de titres dans les secteurs des biens d’équipement (-16 pb) et des produits ménagers (-16 pb) a sous-performé. La surpondération des secteurs des télécommunications (20 pb) et de la distribution alimentaire (10 pb) a été à l’origine de la principale contribution positive à la surperformance. La sous-pondération de l’énergie (-17 pb) et des matériaux (-17 pb) a été la plus préjudiciable.
D’un point de vue géographique, la sélection de titres et l’allocation ont eu un impact positif sur la performance relative. Notre sélection de valeurs aux Etats-Unis (33 pb) et aux Pays-Bas (19 pb) a généré des gains relatifs. A l’inverse, notre sélection de valeurs à Hong Kong (-18 pb) et à Taïwan (-6 pb) a sous-performé. La surpondération de la Suisse (12 pb) et la sous-pondération de la Russie (18 pb) ont le plus contribué à la performance relative. Néanmoins, ce sont les sous-pondérations de l’Australie (-15 pb) et du Royaume-Uni (-9 pb) qui ont le plus pesé sur la performance.
Avec un impact positif de (36 pb), FACEBOOK INC CLASSE A (non détenue en portefeuille) a été le principal contributeur à la surperformance du portefeuille. Avec un impact négatif de (20 pb), la surpondération de HONG KONG EXCHANGES & CLEAR a le plus pesé sur la performance excédentaire.