# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
Global equity markets ended lower in August amid record-high inflation and a slowdown in economic activity. Whilst most developed markets declined significantly, emerging market equities were marginally positive and recorded their first monthly gain since May. However, while Brazilian stocks and the broad MSCI EM Latin America delivered a positive performance, shares in China extended their decline. August was an eventful month with several developments playing out in China. Geopolitical tensions intensified with China maintaining a ramped-up military presence towards Taiwan in response to House Speaker Pelosi’s visit. US-China talks on avoiding the delisting of Chinese companies from American exchanges showed some progress but prospects of a wider deal remain uncertain. Despite new Covid-19 infections, the Sichuan drought and heatwave dealt another setback for the economy with factories suspending production in a bid to conserve power. The economy remains weak, as confirmed by a slowdown in key activity indicators and manufacturing, leading to more downgrades to GDP forecasts. Among industries, Energy, Consumer Durables and Retailing led the gains, whilst Pharmaceuticals, Automobiles and Software delivered negative performance. In terms of style, Growth outperformed Value, and higher volatility stocks outpaced their counterparts.
In August, the fund decreased by -2.28% (in USD terms), strongly underperforming its benchmark by 269bp (in USD terms). The MSCI Emerging TR Net gained 0.42%. The fund records a negative YTD performance of -15.66%, outperforming its benchmark by 120bp.
At industry groups level, both stock selection and allocation had a negative impact on performance. Our stock picking in Banks (-51bp) and Retailing (-45bp) penalised the relative performance. Nonethe- less, our stock picking in Automobiles (12bp) and Transportation (5bp) produced relative gains. The overweight in the Telecommunication (-14bp) industry group and the underweight in the Energy (-27bp) industry group detracted the most. Conversely, the overweight in the Utilities (7bp) industry group and the underweight in the Semiconductors (13bp) industry group added the most to relative performance.
From a country point of view, our stock selection had a negative impact on performance while allocation added to excess returns. Our selection in China (-101bp) and India (-58bp) detracted from relative performance. The overweight in Mexico (-12bp) and the underweight in Indonesia (-7bp) were the largest detractors from excess returns. On the other hand, the underweight in South Africa (12bp) and the Republic of Korea (11bp) added the most to excess returns.
With a positive contribution of 8bp, overweight of BANGKOK DUSIT MED SERVICE was the largest contributor to excess returns. With a negative contribution of 20bp, overweight of ZHONGSHENG GROUP HOLDINGS was the largest detractor from excess returns.

Translation (ENFR, 2022-08-31):
# COMMENTAIRE DE MARCHÉ (BASÉ SUR LA MONNAIE DE RÉFÉRENCE DU FONDS)
Les marchés actions internationaux ont clôturé le mois d’août dans le rouge sur fond d’inflation record et de ralentissement de l’activité économique. Alors que la plupart des marchés développés ont nettement reculé, les actions émergentes se sont légèrement appréciées et ont enregistré leur première hausse mensuelle depuis mai. Toutefois, alors que les actions brésiliennes et l’indice MSCI EM Latin America ont enregistré une performance positive, les actions chinoises ont poursuivi leur déclin. Le mois d’août a été riche en événements en Chine. Les tensions géopolitiques se sont intensifiées, la Chine maintenant une présence militaire accrue vers Taïwan en réponse à la visite de la Présidente de la Chambre des représentants Madame Pelosi. Les négociations entre les Etats-Unis et la Chine pour éviter la radiation sur les bourses américaines des entreprises chinoises ont progressé, mais les perspectives d’un accord plus large demeurent incertaines. En plus des nouvelles infections par la Covid-19, la sécheresse et la canicule du Sichuan ont infligé un nouveau revers à l’économie, les usines ont interrompu leur production afin de préserver leur pouvoir énergétique. L’économie reste fragile, ce qui est confirmé par le ralentissement des principaux indicateurs d’activité et de l’activité manufacturière, d’où de nouvelles révisions à la baisse des prévisions de PIB. Au niveau sectoriel, l’énergie, les biens de consommation durables et la distribution ont été les secteurs les plus performants, tandis que la pharmacie, l’automobile et les logiciels ont sous-performé. En termes de style, Growth a surperformé Value et les actions plus volatiles ont surperformé leurs homologues.
Le fonds a reculé de -2,28 % (en USD) au mois d’août, sous-performant fortement son benchmark de 269 bp (en USD). L’indice MSCI Emerging TR Net a progressé de 0,42 %. Le fonds enregistre une performance négative de -15,66 % depuis le début de l’année, surperformant son indice de 120 pb.
Au niveau des secteurs, la sélection de titres et l’allocation ont eu un impact négatif sur la performance. Notre sélection de titres dans les banques (-51 bp) et le retailing (-45 bp) ont pénalisé la per- formance relative. Néanmoins, notre sélection de valeurs dans l’automobile (12 bp) et les transports (5 bp) a généré des gains relatifs. La surpondération du secteur des télécommunications (-14 pb) et la sous-pondération du secteur de l’énergie (-27 pb) ont été les plus préjudiciables. A l’inverse, la surpondération du groupe des services aux collectivités (7 pb) et la sous-pondération du groupe des semi-conducteurs (13 pb) ont été à l’origine de la meilleure contribution à la performance relative.
D’un point de vue géographique, notre sélection de titres a eu un impact négatif sur la performance, tandis que l’allocation a contribué à la surperformance. Notre sélection de titres en Chine (-101 pb) et en Inde (-58 pb) a pesé sur la performance relative. La surpondération du Mexique (-12 pb) et la sous-pondération de l’Indonésie (-7 pb) ont été désavantageux. En revanche, la sous-pondération de l’Afrique du Sud (12 pb) et de la République de Corée (11 pb) a le plus contribué aux rendements excédentaires.
Avec une contribution positive de 8 pb, la surpondération de BANGKOK DUSIT-MED SERVICE a été le principal contributeur à la surperformance. Avec une contribution négative de 20 pb, la surpondération de ZHONGSHENG GROUP HOLDINGS a constitué le principal frein à la surperformance.