## Portfolio managers comments
July saw further gains in the indices despite some negative news on the spread of Variant Delta and continued supply chain problems. This fear of a weaker recovery weighed heavily on bond yields with the US 10 year at 1.27% vs 1.48% in June. Central banks remain reassuring and reaffirm their buying programmes and a benign approach to inflation which would be transitory.
The results of the companies that have been published so far show strong growth over 1 year, beyond analysts' expectations. The impact of material costs has been passed on. Demand remains strong while production capacity is being built more slowly than expected. Supply channels remain strained by the recovery of Covid in some parts of Asia, India and Chile (copper).
The results published in Southern Europe were good. The banking markets in Spain and Italy are returning to revenue growth, risk costs are down and management fees are recovering. In the coming months, despite the Variant Delta, the recovery of the business should boost service fees (credit cards) as well as an acceleration of consumer credit.
Among the main contributors: Sesa ( +31 bps ), Bankinter ( +17.6bps ) , Diasorin( +17.2 bps ) , Ferrari( +16.6 bps ) and Enel ( +13.50 bps )
Among the main detractors: Siemens Gamesa ( -28.3bp ) , Banco Santander ( -25 bps ) , Stellantris ( -17bps ) Bnaca Generali ( -7.7 bps ) and Gvs (-7.50 bps )
Text completed on 09/08/2021.
Isaac Chebar

Translation (ENFR, 2021-07-30):
## Commentaire de gestion
Le mois de juillet a encore vu une progression des indices malgré quelques nouvelles négatives sur la propagation du Variant Delta et toujours des problèmes dans les chaines d’approvisionnements. Cette crainte d’une reprise moins forte a fortement pesé sur les rendements obligataires avec le 10 ans américains a 1.27% vs 1.48% en juin. Les banques centrales restent rassurantes et réaffirment leurs programmes d’achat et une approche bénigne de l’inflation qui serait transitoire.
Les résultats des sociétés qui ont été publiés jusqu’ici montrent de fortes croissances sur 1 ans, au-delà des attentes des analystes. L’impact des couts matières et repassé en amont. La demande reste forte alors que les capacités de production se mettent en place plus lentement que prévues. Les circuits d’approvisionnements restent tendus par la reprise du Covid dans certaines régions d’Asie, en Inde et au Chili (Cuivre).
Les résultats publiés en Europe du Sud dont de bonnes factures. Les marchés bancaires en Espagne et Italie renouent avec la croissance des revenus, des coûts du risque revus à la baisse et des commissions de gestions qui se reprennent. Dans les mois à venir, malgré le Variant Delta, la reprise de l’activité devrait relancer les commissions de services (carte de crédit) ainsi qu’une accélération du crédit à la consommation.
Parmi les principales contributions : Sesa ( +31 bps ), Bankinter ( +17.6bps) , Diasorin( +17.2 bps ) , Ferrari( +16.6 bps) et Enel ( +13.50 bps )
Parmi les principaux détracteurs : Siemens Gamesa ( -28.3bp) , Banco Santander ( -25 bps) , Stellantris ( -17bps ) Bnaca Generali ( -7.7 bps ) et Gvs (-7.50 bps )
Achevé de rédiger le 09/08/2021.
Isaac Chebar