# VALUATION OF ASSETS
- The value of the assets of the Company shall be determined as at the Valuation Point as follows:-
	- Investments which are quoted, listed or traded on a Recognised Exchange save as hereinafter provided at (d), (e), (f), (g) and (h) will be valued at closing mid market prices. Where an investment is listed or dealt in on more than one Recognised Exchange the relevant exchange or market shall be the principal stock exchange or market on which the Investment is listed or dealt on or the exchange or market which the Directors determine provides the fairest criteria in determining a value for the relevant investment. Investments listed or traded on a Recognised Exchange, but acquired or traded at a premium or at a discount outside or off the relevant exchange or market may be valued taking into account the level of premium or discount at the Valuation Point provided that the Depositary shall be satisfied that the adoption of such a procedure is justifiable in the context of establishing the probable realisation value of the investment.
	- The value of any Investment which is not quoted, listed or dealt in on a Recognised Exchange or which is so quoted, listed or dealt but for which no such quotation or value is available or the available quotation or value is not representative of the fair market value shall be either (i) the probable realisation value as estimated with care and good faith by a competent person, firm or corporation (including the Investment Manager) selected by the Directors and approved for the purpose by the Depositary or (ii) the value as determined by any other means provided that such value is approved by the Depositary. Where reliable market quotations are not available for fixed income securities the value of such securities may be determined by reference to the valuation of other securities which are comparable in rating, yield, due date and other characteristics, provided that the value is approved by the Depositary. The matrix methodology will be compiled by the Directors as outlined above.

- Cash and other liquid assets will be valued at its nominal value plus accrued interest, where applicable, to the end of the relevant day on which the Valuation Point occurs, unless in any case the Directors are of the opinion that such assets are unlikely to be paid or received in full in which case the value thereof shall be arrived at after making such discount as the Directors or their delegate (with the approval of the Depositary) may consider appropriate in such case to reflect the true value thereof,.
- Derivative contracts traded on a regulated market including without limitation futures and options contracts and index futures shall be valued at the settlement price as determined by the market. If the settlement price is not available, the value may be valued in accordance with paragraph (b) above shall be the probable realisation value estimated with care and in good faith by (i) the Directors or (ii) a competent person, firm or corporation (including the Investment Manager) selected by the Directors and approved for the purpose by the Depositary. Derivative contracts which are not traded on a regulated market and which are cleared by a clearing counterparty (including, without limitation, swap contracts) may be valued either using the counterparty valuation or an alternative valuation such as a valuation calculated by the Investment Manager or by an independent pricing vendor. The Company must value an OTC derivative on a daily basis. Where the Company values an OTC derivative using an alternative valuation, the Company will follow international best practice and adhere to the principles on valuation of OTC instruments established by bodies such as IOSCO and AIMA. The alternative valuation is that provided by a competent person appointed by the Company and approved for the purpose by the Depositary, or a valuation by any other means provided that the value is approved by the Depositary and the alternative must be fully reconciled to the counterparty valuation on a monthly basis. Where significant differences arise these will be promptly investigated and explained. Where the Company values an OTC derivative, which is cleared by a clearing counterparty, using the clearing counterparty valuation, the valuation must be approved or verified by a party who is approved for the purpose by the Depositary and who is independent of the counterparty and the independent verification must be carried out at least weekly. The reference to an independent party may include the Investment Manager. It can also include a party related to the counterparty provided the related party constitutes an independent unit within the counterparty’s group which does not rely on the same pricing models employed by the counterparty and the relationship between the parties and attendant risks are disclosed in the Prospectus. Where the independent party is related to the OTC counterparty and the risk exposure to the counterparty may be reduced through the provision of collateral, the position must also be subject to verification by an unrelated party to the counterparty on a six month basis.
- Forward foreign exchange contracts will be valued on the basis of a quotation provided at least daily by the relevant counterparty and verified at least weekly by a party which is independent of the counterparty, including the Investment Manager, and which is approved for such purpose by the Depositary.
- Notwithstanding paragraph (a) above units in collective investment schemes shall be valued at the latest available bid price or net asset value of the units of the relevant collective investment scheme.
- The Directors may, with the approval of the Depositary, adjust the value of any investment if, having regard to its currency, marketability, applicable interest rates, anticipated rates of dividend, maturity, liquidity or any other relevant considerations, they consider that such adjustment is required to reflect the fair value thereof.
- Any value expressed otherwise than in the Base Currency shall be converted into the Base Currency at the exchange rate (whether official or otherwise) which the Directors shall determine to be appropriate.
- If it is impossible or would be incorrect to carry out a valuation of a specific investment in accordance with the above rules owing to particular circumstances the Directors or a competent person with the approval of the Depositary shall use any such alternative method of valuation as approved by the Depositary, which can be examined by the Auditors, in order to reach a proper valuation of the total assets of the Company.
- In calculating the value of assets of the Company the following principles will apply:
- every Share agreed to be issued by the Directors with respect to each Dealing Day shall be deemed to be in issue at the close of business on the relevant Dealing Day and the assets of the Company shall be deemed to include as at the close of business on the relevant Dealing Day not only cash and property in the hands of the Depositary and shall include the amount of any cash or other property received or to be received in respect of Shares agreed to be issued after deducting therefrom (in the case of Shares agreed to be issued for cash) or providing for preliminary charges;
- where investments have been agreed to be purchased or sold but such purchase or sale has not been completed, such investments shall be included or excluded and the gross purchase or net sale consideration excluded or included as the case may require as if such purchase or sale had been duly completed;
- there shall be added to the assets of the Company any actual or estimated amount of any taxation of a capital nature which may be recoverable by the Company which is attributable to the Company;
- there shall be added to the assets of the Company a sum representing any interest, dividends or other income accrued but not received and a sum representing unamortised expenses;
- there shall be added to the assets of the Company the total amount (whether actual or estimated by the Directors or their delegate) of any claims for repayment of any taxation levied on income or capital gains including claims in respect of double taxation relief;
- where notice of the redemption of Shares has been received by the Company with respect to a Dealing Day and the cancellation of such Shares has not been completed, the Shares to be redeemed shall be deemed not to be in issue at the close of business on the relevant Dealing Day and the value of the assets of the Company shall be deemed to be reduced by the amount payable upon such redemption as at the close of business on the relevant Dealing Day;
- there shall be deducted from the assets of the Company:
	- the total amount of any actual or estimated liabilities properly payable out of the assets of the Company including any and all outstanding borrowings of the Company, interest, fees and expenses payable on such borrowings and any estimated liability for tax and such amount in respect of contingent or projected expenses as the Directors consider fair and reasonable as of the relevant Valuation Point;
	- such sum in respect of tax (if any) on income or capital gains realised on the investments of the Company as in the estimate of the Directors will become payable;
	- the amount (if any) of any distribution declared but not distributed in respect thereof;
	- the remuneration of the Investment Manager and Distributor, the Administrator, the Depositary and any other providers of services to the Company accrued but remaining unpaid together with a sum equal to the value added tax chargeable thereon (if any);
	- the total amount (whether actual or estimated by the Directors) of any other liabilities properly payable out of the assets of the Company (including all establishment, operational and ongoing administrative fees, costs and expenses) as of the relevant Valuation Point;

- an amount as of the relevant Valuation Point representing the projected liability of the Company in respect of costs and expenses to be incurred by the Company in the event of a subsequent liquidation;
- an amount as of the relevant Valuation Point representing the projected liability of the relevant calls on Shares in respect of options written by the Company; and
- any other liability which may properly be deducted.

For the avoidance of doubt, any subscription monies received from an investor prior to the relevant Dealing Day in respect of which an application for Shares has been received and any redemption monies payable to an investor following redemption of Shares in accordance with Article 11.00 hereof shall not be taken into account when determining the Net Asset Value per Share.
- Where hedging strategies are used in relation to a Class, the financial instruments used to implement such strategies shall be deemed to be assets or liabilities (as the case may be) of the Company as a whole but the gains/losses on and the costs of the relevant financial instruments will accrue solely to the relevant Class.
- Without prejudice to Article 24.02 hereof the Directors may delegate any of their powers, authorities and discretions in relation to the determination of the value of any Investment to a committee of the Directors or to any other duly authorised person and may delegate the calculation of Net Asset Value in accordance with the requirements of the Central Bank UCITS Regulations. In the absence of negligence, fraud or wilful default every decision taken by the Directors or any committee of the Directors or any duly authorised person on behalf of the Company in determining the value of any Investment or calculating the Net Asset Value shall be final and binding on the Company and on present, past or future Members.
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Translation (ENFR, 2016-06-02):
# ÉVALUATION DES ACTIFS
- La valeur des actifs de la Société sera déterminée au Point d'évaluation comme suit :-
	- Les investissements admis à la cote officielle, cotés ou négociés sur une Bourse de valeurs reconnue, à l'exception des dispositions prévues aux points (d), (e), (f), (g) et

- ci-dessous, seront évalués aux cours moyens de clôture. Lorsqu'un investissement est coté ou négocié sur plus d'une Bourse de valeurs reconnue, la bourse de valeurs ou le marché pertinent sera la bourse de valeurs ou le marché principal sur laquelle/lequel l'Investissement est coté ou négocié, ou la bourse de valeurs ou le marché fournissant, de l'avis des Administrateurs, les critères les plus justes aux fins de la détermination de la valeur de l'investissement concerné. Les investissements cotés ou négociés sur une Bourse de valeurs reconnue, mais acquis ou négociés avec une prime ou une décote en dehors de la bourse de valeurs ou du marché pertinent peuvent être évalués en tenant compte du niveau de prime ou de décote existant au Point d'évaluation à condition que le Dépositaire s’assure que l’adoption d’une telle procédure est justifiable dans le contexte de la détermination de la valeur de réalisation probable de ces investissements.
- La valeur de tout Investissement qui n'est pas admis à la cote, coté ou négocié sur une Bourse de valeurs reconnue ou qui est bel et bien admis à la cote, coté ou négocié mais pour lequel aucune cote ou valeur n'est disponible ou pour lequel la cote ou valeur disponible n'est pas représentative de la juste valeur de marché correspondra soit (i) à la valeur de réalisation probable telle qu'estimée avec prudence et de bonne foi par une personne, société de capitaux ou société de personnes compétente (ycompris le Gestionnaire de portefeuille) sélectionnée par les Administrateurs et approuvée à cette fin par le Dépositaire, soit (ii) à la valeur déterminée par tout autre moyen dès lors que cette valeur est approuvée par le Dépositaire. Lorsqu'il n'existe pas de cotation de marché fiable disponible pour des titres obligataires, la valeur de ces titres peut être déterminée par rapport à l'évaluation d'autres valeurs mobilières s'avérant comparables en termes de notation, de rendement, de date d'échéance ou autres caractéristiques, à condition que cette valeur soit approuvée par le Dépositaire. La méthode matricielle sera établie par les Administrateurs tel qu'indiqué ci-dessus.
- Les espèces et autres actifs liquides seront évalués à la valeur nominale augmentée des intérêts courus, le cas échéant, à la fin du jour concerné durant lequel survient le Point d'évaluation, à moins qu’en toute hypothèse, les Administrateurs n’estiment leur paiement ou leur perception totale improbable, auquel cas leur valeur sera obtenue en réduisant un montant considéré approprié par les Administrateurs ou leur délégué (avec l’accord du Dépositaire) pour en refléter la valeur réelle.
- Les contrats dérivés négociés sur un marché réglementé, y compris, entre autres, les contrats futures, les contrats d'options et les contrats futures sur indice, seront évalués au prix de règlement tel que déterminé par le marché. Si le prix de règlement n'est pas disponible, la valeur peut être évaluée conformément au paragraphe (b) ci-dessus et correspondra à la valeur de réalisation probable telle qu'estimée avec prudence et de bonne foi par (i) les Administrateurs ou (ii) une personne, société de capitaux ou société de personnes compétente (y compris le Gestionnaire de portefeuille) sélectionnée par les Administrateurs et approuvée à cette fin par le Dépositaire. Les contrats dérivés qui ne sont pas négociés sur un marché réglementé et qui sont compensés par une contrepartie de compensation (y compris, entre autres, les contrats de swap) peuvent être évalués sur la base soit de l'évaluation fournie par la contrepartie, soit d'une évaluation alternative, calculée par exemple par le Gestionnaire de portefeuille ou par un fournisseur de cotations indépendant. La Société doit évaluer les dérivés OTC quotidiennement. Lorsque la Société évalue un dérivé OTC à l'aide d'une évaluation alternative, elle applique les meilleures pratiques internationales et adhérera aux principes d’évaluation des instruments de gré à gré établis par des organismes tels que l’OICV et l’AIMA. L'évaluation alternative est celle fournie par une personne compétente désignée par la Société et approuvée à cette fin par le Dépositaire, ou une évaluation par tout autre moyen pourvu que la valeur soit approuvée par le Dépositaire ; l'évaluation alternative doit être rapprochée chaque mois de l'évaluation fournie par la contrepartie. Si des différences importantes sont constatées, elles devront être analysées et expliquées sans délai. Lorsque la Société évalue un dérivé OTC qui est compensé par une contrepartie de compensation en utilisant l'évaluation de la contrepartie de compensation, l'évaluation doit êtreapprouvée ou vérifiée par une partie approuvée à cette fin par le Dépositaire et indépendante de la contrepartie ; cette vérification indépendante doit être effectuée au moins une fois par semaine. Ladite partie indépendante peut inclure le Gestionnaire de portefeuille. Il peut également s’agir d’une partie liée à la contrepartie pour autant qu’elle constitue une unité indépendante au sein du groupe de la contrepartie, qu’elle ne recourt pas aux mêmes modèles de cotation que la contrepartie et que la relation entre les parties ainsi que les risques afférents soient indiqués dans le Prospectus. Si la partie indépendante est liée à la contrepartie OTC et que l’exposition aux risques inhérents à cette dernière peut être réduite par le biais d’un dépôt de garantie, la position doit également être vérifiée par une partie non liée à la contrepartie sur une base semestrielle.
- Les contrats de change à terme seront évalués sur la base d'une cote fournie au moins quotidiennement par la contrepartie concernée et vérifiée au moins une fois par semaine par une partie indépendante de la contrepartie, y compris le Gestionnaire de portefeuille, et approuvée à cette fin par le Dépositaire.
- Nonobstant le paragraphe (a) ci-dessus, les parts d'organismes de placement collectif seront évaluées au dernier cours acheteur disponible ou à la dernière valeur nette d'inventaire disponible des parts de l'organisme de placement collectif concerné.
- Les Administrateurs peuvent, avec l’accord du Dépositaire, ajuster la valeur de tout Investissement lorsqu'ils estiment, eu égard à sa devise de libellé, sa négociabilité, aux taux d'intérêt applicables, aux taux de dividende escomptés, à son échéance, sa liquidité ou toutes autres considérations pertinentes, qu'un tel ajustement est nécessaire pour refléter la juste valeur de l'Investissement en question.
- Toute valeur exprimée dans une autre devise que la Devise de base sera convertie dans la Devise de base au taux de change (officiel ou autre) que les Administrateurs jugeront approprié.
- S'il est impossible ou inapproprié de procéder à l'évaluation d'un investissement donné conformément aux règles énoncées ci-dessus du fait de circonstances particulières, les Administrateurs ou une personne compétente et approuvée par le Dépositaire auront recours à toute méthode d'évaluation alternative approuvée par le Dépositaire et pouvant être examinée par les Réviseurs d'entreprises agréés, afin d'obtenir une évaluation correcte de l'actif total de la Société.
- Lors du calcul de la valeur des actifs de la Société, les principes suivants s'appliqueront :
- chaque Action que les Administrateurs ont convenu d'émettre au titre de chaque Jour de négociation sera réputée émise à la clôture du Jour de négociation concerné etles actifs de la Société seront réputés inclure à la clôture du Jour de négociation concerné, non seulement les espèces et les biens aux mains du Dépositaire, mais aussi le montant des espèces ou des autres biens reçus ou à recevoir au titre des Actions dont l'émission a été acceptée, déduction faite (dans le cas des Actions dont l'émission a été acceptée contre le versement d'un montant en espèces) ou compte tenu des charges initiales ;
- lorsqu’il a été convenu que des investissements soient achetés ou vendus mais que cet achat ou cette vente n’a pas été réalisé, ces investissements devront être inclus ou exclus et la considération d’achat brut ou de vente nette devra être exclue ou incluse, selon le cas, comme si cet achat ou cette vente avait été dûment réalisé ;
- tout montant d’impôt réel ou estimé entrant dans le capital et pouvant être récupéré par la Société sera ajouté aux actifs de la Société ;
- sera ajoutée aux actifs de la Société une somme représentant tout intérêt, dividende ou autre revenu courus mais non reçus et une somme représentant les dépenses non amorties ;
- le montant total (réel ou estimé par les Administrateurs ou leur délégué) de toute demande de remboursement d’un impôt prélevé sur le revenu ou les plus-values sera ajouté aux actifs de la Société, y compris les demandes de remboursement au titre de conventions de double imposition ;
- lorsqu'un avis de rachat d'Actions a été reçu par la Société au titre d'un Jour de négociation et que l'annulation desdites Actions n'a pas été finalisée, les Actions à racheter seront réputées non émises à la clôture du Jour de négociation concerné et la valeur des actifs de la Société sera réputée minorée du montant à verser au titre de ce rachat à la clôture du Jour de négociation concerné ;
- les actifs de la Société seront minorés des éléments suivants :
	- le montant total de tout engagement effectif ou estimé dûment payable sur les actifs de la Société, y compris l'ensemble des emprunts en cours de la Société, ainsi que les intérêts, frais et charges dus au titre de ces emprunts, toute charge fiscale estimée, et tout montant représentatif des charges conditionnelles ou prévues que les Administrateurs estiment juste et raisonnable au Point d'évaluation concerné ;
	- toute somme lié à l’impôt (le cas échéant) sur les revenus ou les plus-values réalisées sur les investissements de la Société qui sera payable selon les estimations des Administrateurs ;

- le montant (le cas échéant) de toute distribution déclarée mais non encore distribuée ;
- la rémunération du Gestionnaire de portefeuille et Distributeur, de l'Agent administratif, du Dépositaire et de tous autres prestataires de services de la Société, constatée mais non encore payée, ainsi qu'une somme égale à la taxe sur la valeur ajoutée applicable à cette rémunération (le cas échéant) ;
- le montant total (effectif ou estimée par les Administrateurs) de tous autres engagements dûment payables sur les actifs de la Société (y compris l'ensemble des commissions, frais et charges liés à la constitution, à l'exploitation et à l'administration quotidienne du Compartiment) au Point d'évaluation concerné ;
- tout montant correspondant à l’estimation des sommes que devra la Société, au Point d'évaluation concerné, au titre des coûts et dépenses qu'elle devra supporter en cas de liquidation ultérieure ;
- tout montant correspondant à l’estimation des options d'achat sur Actions concernées, au Point d'évaluation concerné, au titre des options souscrites par la Société ; et
- tout autre engagement pouvant légitimement être déduit.

Dans un souci de clarté, il est précisé que les sommes de souscription reçues d'un investisseur préalablement au Jour de négociation concerné au titre duquel une demande de souscription d'Actions a été reçue, ainsi que les sommes de rachat à verser à un investisseur à la suite d'un rachat d'Actions conformément à l'Article 11.00 des présents Statuts ne seront pas prises en compte aux fins de la détermination de la Valeur nette d'inventaire par Action.
- Lorsque des stratégies de couverture sont utilisées concernant une Classe, les instruments financiers employés pour mettre en œuvre ces stratégies seront présumés être des actifs ou des engagements (selon le cas) de la Société dans son ensemble mais les gains/pertes dégagés par les instruments financiers concernés, ainsi que les coûts découlant de ces derniers, seront uniquement attribuables/imputables à la Classe concernée ;
- Sans préjudice de l'Article 24.02 des présents Statuts, les Administrateurs peuvent déléguer l'un quelconque de leurs pouvoirs, capacités et pouvoirs discrétionnaires concernant la détermination de la valeur d'un Investissement à un comité d'Administrateurs ou à toute autre personne dûment autorisée et peuvent déléguer le calcul de la Valeur nette d'inventaire conformément aux exigences de la Réglementation OPCVM de la Banque centrale. En l'absence de négligence, fraude ou manquement délibéré, toute décision prisepar les Administrateurs ou tout comité d'Administrateurs ou toute personne dûment autorisée au nom de la Société dans le cadre de la détermination de la valeur de tout Investissement ou du calcul de la Valeur nette d'inventaire sera finale et opposable à la Société et aux Membres présents, passés ou futurs.
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