## Past performance is not a guide to future performance.
Performance basis: Mid to mid, in the share class reference currency, gross of tax payable by the Fund with income reinvested. Net figures are net of ongoing charges and fees. Net and Gross performance does not include the effect of any exit or entry charge. The Fund's performance is measured against the European Central Bank (“ECB”) rate which banks receive for depositing cash with the ECB, this is known as the “deposit facility rate”.
Market Return strategies delivered the strongest upside over the period, being natural beneficiaries of the more constructive market backdrop. Long equity strategies across a range of regions and markets delivered positive returns.
Opportunistic Returns on the other hand detracted. A range of relative value equity ideas such as long energy, long reinsurance and long US industrials (all vs Market) detracted the most. However, their underperformance was offset by positive gains from the long European banks vs Market and long gold.
The Risk-Reducing section of the portfolio finished the period broadly flat. Long duration strategies benefitted from the modest respite to Q1’s notable sell-off in bond yields. The gains were however offset by defensive relative value and option-based equity strategies which underperformed against a more constructive market backdrop for risk assets.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
## Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Base de performance : Performance à la fin du mois, dans la devise de référence de la catégorie d'actions, brute d’impôts payables par le fonds avec revenus réinvestis. Les chiffres nets s'entendent nets des droits et frais courants. La performance nette et brute n'inclut pas les effets d'un quelconque droit d'entrée ou de sortie. La performance du Fonds est mesurée par rapport au taux de la Banque centrale européenne (« BCE »), le taux que les banques reçoivent pour déposer des espèces auprès de la BCE, appelé « taux de la facilité de dépôt ».
Les stratégies de croissance ont enregistré la plus forte hausse de la période, étant donné qu’elles sont les bénéficiaires naturelles d’un contexte de marché plus optimiste. Les stratégies acheteuses en actions sur de nombreuses régions et marchés ont généré des rendements positifs.
En revanche, la poche de stratégies non-directionnelles a pesé sur la performance. Certaines stratégies de valeur relative sur les actions, telles que les positions acheteuses sur les actions du secteur industriel américain, de la réassurance et de l’énergie (par rapport au marché) ont le plus nui à la performance. Toutefois, les gains générés par la position acheteuse sur les banques européennes par rapport au marché et la position acheteuse sur l’or ont permis de compenser cette sous- performance.
Le segment de réduction du risque du portefeuille a terminé la période globalement à l’équilibre. Les stratégies de duration longue ont bénéficié d’une légère accalmie par rapport au mouvement baissier notable des rendements des obligations du premier trimestre. Toutefois, les stratégies défensives de valeur relative sur les actions et fondées sur des options, qui ont sous-performé sur fond d’optimisme du marché eu égard aux actifs risqués ont effacé les gains.