## Investment in Underlying Funds
As any Sub-Fund may invest some or all of its assets in UCITS and eligible alternative investment funds (the “Underlying Funds”), the risks identified in this section will apply whether a Sub-Fund invests directly or indirectly through the Underlying Funds.
Investment decisions in respect of the Underlying Funds will be made independently of the Sub-Fund and it is possible that certain Underlying Funds may invest in the same security or in issues of the same asset class, industry, currency, country or commodity at the same time. Accordingly, there can be no assurance that effective diversification of the Sub-Fund’s portfolio will always be achieved.
Certain Underlying Funds traded on exchanges may be thinly traded and experience large spreads between the “ask” price quoted by a seller and the “bid” price offered by a buyer. A Sub-Fund investing in certain types of Underlying Funds may not have the same rights normally associated with ownership of other types of shares, including the right to elect directors, receive dividends or take other actions normally associated with the ownership of shares of a corporation.
Certain Sub-Funds may invest, subject to the “Investment Restrictions” section and the UCITS Regulations, in Underlying Funds that are ETFs and closed-end funds. The price and movement of an ETF and/or closed-end fund designed to track an index may not track the underlying index and may result in a loss. In addition, ETFs and closed-end funds traded on an exchange may trade at a price below their net asset value (also known as a discount).
Sub-Funds investing in ETFs may invest in leveraged, inverse or inverse-leveraged ETFs. ETFs that seek to provide investment results that are the inverse (or inverse-leveraged, meaning the ETF attempts to provide multiple of the inverse) of the performance of an underlying index are subject to the risk that the performance of such ETF will fall as the performance of the ETF’s benchmark rises – a result that is the opposite for traditional investment funds. In addition, the ETFs held by a Sub-Fund may utilise leverage (i.e. borrowing) to acquire their underlying portfolio investments. The use of leverage involves special risks and an ETF that utilises leverage may be more volatile than an ETF that does not because leverage tends to exaggerate any effect on the value of the portfolio securities. Because leveraged, inverse or inverse- leveraged ETFs typically seek to obtain their objective on a daily basis, holding such ETFs for longer than a day will produce the result of the ETF’s return for each day compounded over the period, which usually will differ from the actual multiple (or inverse) of the return of the ETF’s index for the period (particularly when the benchmark index experiences large ups and downs).

Translation (ENFR, 2022-11-29):
## Investissement dans des Fonds sous-jacents
Un Compartiment pouvant investir tout ou partie de ses actifs dans des OPCVM et des fonds d’investissement alternatifs éligibles (les « Fonds sous-jacents »), les risques identifiés dans la présente section s’appliqueront, qu’un Compartiment investisse directement ou indirectement par le biais des Fonds sous-jacents.
Le Compartiment n'aura aucune influence sur les décisions d'investissement concernant les Fonds sous-jacents et il se peut que certains Fonds sous-jacents investissent dans une même valeur ou dans une même classe d'actifs, industrie, devise, région géographique ou matière première. Par conséquent, rien ne garantit que le portefeuille du Compartiment affichera à tout moment une diversification optimale.
Certains Fonds sous-jacents négociés en bourse peuvent faire l’objet d’un faible volume d’échanges et afficher un écart important entre le cours demandé par un vendeur (« cours vendeur ») et celui proposé par un acheteur (« cours acheteur »). Il est possible qu’un Compartiment investissant dans certains types de Fonds sous-jacents ne dispose pas des mêmes droits que ceux normalement conférés par la détention d’autres types d’actions, tels que le droit d’élire des administrateurs, de percevoir des dividendes ou de prendre d’autres décisions généralement associées à la détention d’actions d’une société.
Certains Compartiments peuvent investir, sous réserve du respect de la section « Restrictions d'investissement » et des Réglementations sur les OPCVM, dans des Fonds sous-jacents consistant en des fonds indiciels cotés (ETF) ou des fonds à capital fermé. Le cours des actions d’un ETF et/ou d’un fonds à capital fixe conçu pour répliquer un indice peut ne pas évoluer de la même manière que l’indice sous-jacent, ce qui peut engendrer une perte. Par ailleurs, les ETF et les fonds à capital fixe cotés en bourse peuvent se négocier à un prix inférieur à leur valeur liquidative (décote).
Les Compartiments investissant dans des ETF peuvent investir dans des ETF à effet de levier, à rendement inverse ou à effet de levier et à rendement inverse. Les ETF qui visent à produire un rendement correspondant à l’inverse (ou à un multiple de l’inverse dans le cas d’ETF à effet de levier et à rendement inverse) de celui d’un indice sous-jacent sont exposés au risque que leur performance baisse en cas de hausse de l’indice de référence – un résultat inverse de celui des fonds d’investissement traditionnels. En outre, les ETF détenus par un Compartiment peuvent recourir à l’effet de levier (c.-à-d. à l’emprunt) pour acquérir leurs investissements dans des portefeuilles sous-jacents. Le recours à l’effet de levier comporte des risques spécifiques et un ETF qui recourt à l’effet de levier peut s’avérer plus volatil qu’un ETF qui n’y a pas recours, car l’effet de levier tend à amplifier tout effet sur la valeur des titres en portefeuille. Dans la mesure où les ETF à effet de levier, à rendement inverse et à effet de levier et à rendement inverse visent à atteindre leur objectif sur une base journalière, si un Compartiment les conserve plus d’un jour, il obtiendra un rendement équivalent au cumul de leur rendement journalier sur la période considérée, lequel sera généralement différent du multiple réel (ou de l’inverse) du rendement de l’indice de l’ETF sur la période (notamment lorsque l’indice de référence enregistre des hausses et des baisses marquées).