Securities issued by CDOs/CLOs (“CDO/CLO Security” or “CDO/CLO Securities“) are generally limited recourse obligations of the issuers thereof payable solely from the underlying assets (“Underlying Assets“) of the relevant issuer or proceeds thereof. Consequently, holders of CDO/CLO Securities including the Sub-Fund must rely solely on distributions on the Underlying Assets or proceeds thereof for payment in respect thereof.
In addition, interest payments on CDO/CLO Securities (other than the most senior tranche or tranches of a given issue) are generally subject to deferral. If distributions on the Underlying Assets (or, in the case of a market value CDO/CLO Security - as explained hereinafter) - proceeds from the sale of the Underlying Assets) are insufficient to make payments on the CDO/CLO Securities, no other assets will be available for payment of the deficiency and following realization of the Underlying Assets, the obligations of the issuer of the related CDO/CLO Security to pay such deficiency including to the Sub-Fund will be extinguished.
With a market value CDO/CLO deal, principal and interest payments to investors come from both collateral cash flows as well as sales of collateral. Payments to tranches are not contingent on the adequacy of the collateral's cash flows, but rather the adequacy of its market value. Should the market value of collateral drop below a certain level, payments are suspended to the equity tranche. If it falls even further, more senior tranches are impacted. An advantage of a market value CDO/CLO is the added flexibility they afford the portfolio manager. It is not constrained by a need to match the cash flows of collateral to those of the various tranches.
Underlying Assets consist generally of non-investment grade loans, interests in non-investment grade loans, high yield debt securities and other debt instruments, which are subject to liquidity, market value, credit, interest rate, reinvestment and certain other risks. The Underlying Assets will generally be subject to greater risks than investment-grade corporate obligations. Such investments are normally considered speculative in nature. Underlying Assets are typically actively managed by an investment manager, and as a result, Underlying Assets will be traded, subject to rating agency and other constraints, by such investment managers. The aggregate return on the Underlying Assets will depend in part upon the ability of the relevant investment manager to actively manage the related portfolio of the Underlying Assets.
The Underlying Assets will be subject to certain portfolio restrictions as set forth herein. However, the concentration of the Underlying Assets in any one security type subjects the holders of CDOs/CLOs to a greater degree of risk with respect to defaults on the Underlying Assets.

Translation (ENFR, 2022-05-01):
Les valeurs émises par des CDO/CLO (« Valeur CDO/CLO » ou « Valeurs CDO/CLO ») sont généralement des obligations à recours limité d’émetteurs remboursables uniquement à partir des actifs sous-jacents (« Actifs sous-jacents ») de l’émetteur concerné ou à partir des produits. Par conséquent, les détenteurs de Valeurs CDO/CLO, y compris le Compartiment, doivent uniquement compter sur les distributions des Actifs sous-jacents ou sur les produits pour le paiement de ces valeurs.
En outre, les paiements d’intérêts sur les Valeurs CDO/CLO (autres que la ou les tranches de rang le plus élevé d’une émission particulière) sont généralement soumis à report. Si les distributions sur les Actifs sous-jacents (ou, dans le cas d’une Valeur CDO/CLO à la valeur de marché, tel qu’expliqué ci-après, les produits de la vente des Actifs sous-jacents) ne suffisent pas pour effectuer les paiements relatifs aux Valeurs CDO/CLO, aucun autre actif ne sera disponible pour le paiement du solde impayé et après réalisation des Actifs sous-jacents, les obligations de l’émetteur de la Valeur CDO/CLO concernée relatives au paiement du solde impayé, y compris au Compartiment, prendront fin.
Dans le cadre d’une opération sur CDO/CLO à la valeur de marché, les paiements du principal et des intérêts en faveur des investisseurs émanent essentiellement des flux de trésorerie des garanties et des ventes des garanties. Les paiements selon les tranches ne dépendent pas de l’adéquation des flux de trésorerie de la garantie mais plutôt de l’adéquation de sa valeur de marché. Si la valeur de marché de la garantie chute en dessous d’un certain niveau, les paiements sont suspendus jusqu’à la tranche equity. Si elle baisse davantage, les tranches de rang supérieur sont affectées. La souplesse supplémentaire accordée au gestionnaire de portefeuille est un avantage des CDO/CLO à la valeur de marché. Le gestionnaire n’est pas tenu de faire concorder les flux de trésorerie de la garantie et ceux des différentes tranches.
Les Actifs sous-jacents comprennent généralement des prêts notés inférieurs à investment grade, des intérêts dans des prêts notés inférieurs à investment grade, des titres de créance à haut rendement ainsi que d’autres instruments de créance, qui sont assujettis au risque de liquidité, au risque lié à la valeur de marché, au risque de crédit, au risque lié aux taux d’intérêt, au risque lié au réinvestissement ainsi qu’à d’autres risques. Les Actifs sous-jacents seront généralement assujettis à des risques plus importants que les obligations d’entreprises investment grade. Ces investissements sont normalement considérés comme spéculatifs par nature. Les Actifs sous-jacents bénéficient généralement d’une gestion active de la part des gestionnaires d’investissement ; ils seront donc négociés, sous réserve des contraintes des agences de notation et d’autres contraintes, par ces gestionnaires d’investissement. Le rendement total des Actifs sous-jacents dépendra en partie de la capacité du gestionnaire d’investissement concerné à gérer activement le portefeuille correspondant des Actifs sous-jacents.
Les Actifs sous-jacents seront soumis à certaines restrictions de portefeuille décrites dans les présentes. Toutefois, la concentration des Actifs sous-jacents dans un type de valeur expose les détenteurs des CDO/CLO à un niveau de risque plus élevé relatif aux défauts sur les Actifs sous-jacents.