Credit Risks. Debt portfolios are subject to credit risk, which is the likelihood that an issuer will default in the payment of principal and/or interest on an instrument, and interest rate risk, which is the risk associated with market changes in interest rates. Financial strength and solvency of an issuer are the primary factors influencing credit risk. Portfolio companies may face intense competition, changing business and economic conditions or other developments that may adversely affect their performance and increase credit risk. In addition, subordination, or lack or inadequacy of collateral or credit enhancement for a debt instrument may affect its credit risk. Credit risk may change over the life of an instrument. Interest rate changes may affect the value of a debt instrument indirectly (especially in the case of fixed rate securities) and directly (especially in the case of instruments whose rates are adjustable). In general, rising interest rates will negatively impact the price of a fixed rate debt instrument and falling interest rates will have a positive effect on price. Adjustable rate instruments also react to interest rate changes in a similar manner although generally to a lesser degree (depending, however, on the characteristics of the reset terms, including the index chosen, frequency of reset and reset caps or floors, among other factors). Interest rate sensitivity is generally more pronounced and less predictable in instruments with uncertain payment or prepayment schedules.
Investments in distressed debt. The Sub-Fund may be ultimately exposed to investments in respect of which the underlying company is under a degree of financial or operational distress, which may never be overcome. Such investments could, in certain circumstances, subject the Sub-Fund to certain additional potential liabilities, which may exceed the value of the Sub-Fund’s original investments therein. For example, under certain circumstances, a lender who has inappropriately exercised control of the management and policies of a debtor may have its claims subordinated, or disallowed, or may be found liable for damage suffered by parties as a result of such actions. In addition, under circumstances involving the insolvency of an underlying company, payments to the Sub-Fund and distributions by the Sub-Fund to Shareholders may in certain circumstances be reclaimed.
Risk of default. There is a risk that counterparties may default on their contractual obligations to the Sub-Fund or investments. Any such counterparty default would be likely to have an adverse effect on the value of the investments and on the returns to Investors.
Creditor protection. Debt investments may be subject to laws enacted for the protection of creditors in the jurisdictions of the borrower’s incorporation and, if different, the jurisdictions from which they conduct their business and in which they hold their assets. These insolvency considerations will differ depending on the country in which each issuer or its assets is located or domiciled. In particular, debt investments may be subordinated to the secured, unsecured and general creditors of the issuer. Laws affecting security, restructurings or insolvency may change. As an effect, target returns on investments may be lower than anticipated.
Investments in highly leveraged companies. Investments are expected to include debt in respect of companies whose capital structures may have significant leverage. Such investments are inherently more sensitive than others to declines in revenues and to increases in expenses and interest rates. Such leveraged capital structures will increase the exposure of the Investments to adverse economic factors such as downturns in the economy.
Nature of investment in senior loans. Investments may include first lien senior secured loans, and may also include selected second lien senior secured debt, which involves a higher degree of risk of a loss of capital. The factors affecting a borrower’s first and second lien leveraged loans, and its overall capital structure, are complex. Some first lien loans may not necessarily have priority over all other unsecured debt of a borrower. For example, some first lien loans may permit other secured obligations (such as overdrafts, swaps or other derivatives made available by members of the syndicate to the company) or involve first liens only on specified assets of an issuer (e.g. excluding real estate). Borrowers may have two tranches of first lien debt outstanding, each with first liens on separate collateral. Furthermore, any secured debt is secured only to the extent of its lien and only to the extent of underlying assets or incremental proceeds on already secured assets. Moreover, underlying assets are subject to credit, liquidity, and interest rate changes. Although the amount and characteristics of the underlying assets selected as collateral may allow the Fund to withstand certain assumed deficiencies in payments occasioned by the borrower’s default, if any deficiencies exceed such assumed levels or if underlying assets are sold it is possible that the proceeds of such sale or disposition will not be equal to the amount of principal and interest owing to the Fund in respect to its investment. Investments may be subject to early redemption features, refinancing options, prepayment options.
Investments in Equity Bridge Financing. The Sub-Fund intends to invest in Equity Bridge Financings, which consist in providing short-term loans to other investment funds to improve cash flow timing in case of investment opportunity. The Equity Bridge Financing will generally not be secured by real assets. As such, Equity Bridge Financings are subject to the credit worthiness of the investment funds to which such financings are granted and the credit worthiness of their underlying investors. Equity Bridge Financings are therefore exposed to the risks usually associated with investments in debt instruments such as but not limited to credit risk and counterparty risk.
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## Risks related to real estate investments

Translation (ENFR, 2023-06-01):
Risques de crédit. Les portefeuilles de titres de créance sont soumis au risque de crédit, à savoir la probabilité qu’un émetteur ne paie pas le principal et/ou les intérêts d’un instrument, et au risque de taux d’intérêt, à savoir le risque associé aux variations des taux d’intérêt sur le marché. La solidité financière et la solvabilité d’un émetteur constituent les principaux facteurs qui influent sur le risque de crédit. Les sociétés en portefeuille pourront être confrontées à une concurrence intense, à des conditions commerciales et économiques changeantes ou à d’autres évolutions susceptibles d’affecter négativement leurs performances et d’augmenter le risque de crédit. En outre, la subordination, ou l’absence ou l’insuffisance de garantie ou de rehaussement de crédit relativement à un instrument de dette pourra affecter son risque de crédit. Le risque de crédit pourra évoluer au cours de la vie d’un instrument. Les variations des taux d’intérêt pourront affecter la valeur d’un titre de créance indirectement (surtout dans le cas des titres à taux fixe) et directement (surtout dans le cas des instruments à taux ajustable). En règle générale, une hausse des taux d’intérêt aura un impact négatif sur le prix d’un titre de créance à taux fixe, et vice-versa. Les instruments à taux ajustable réagissent également aux variations des taux d’intérêt de manière similaire, bien que généralement dans une moindre mesure (en fonction, toutefois, des caractéristiques des conditions de réinitialisation du taux, notamment, entre autres facteurs, l’indice choisi, la fréquence de réinitialisation et les plafonds ou planchers de réinitialisation). La sensibilité aux taux d’intérêt est généralement plus prononcée et moins prévisible dans le cas des instruments dont le calendrier de paiement ou de remboursement anticipé est incertain.
Investissements dans les titres de créance en souffrance. Le Compartiment pourra être exposé, en dernier ressort, à des investissements dont la société sous-jacente se trouve dans une situation financière ou opérationnelle difficile, susceptible de ne jamais être surmontée. Ces investissements pourraient, dans certaines circonstances, soumettre le Compartiment à certaines obligations potentielles supplémentaires, susceptibles de dépasser la valeur des investissements initiaux du Compartiment dans ces sociétés. Par exemple, dans certaines circonstances, un prêteur qui a exercé un contrôle inapproprié sur la gestion et les politiques d’un débiteur pourrait voir ses créances subordonnées ou rejetées ou pourrait être tenu pour responsable des dommages subis par les parties à la suite de telles actions. En outre, en cas d’insolvabilité d’une société sous-jacente, les paiements au Compartiment et les distributions du Compartiment aux Actionnaires pourront, dans certaines circonstances, être réclamés.
Risque de défaut. Il existe un risque que les contreparties manquent à leurs obligations contractuelles envers le Compartiment ou les investissements. Une telle défaillance de la contrepartie serait susceptible d’avoir un effet négatif sur la valeur des investissements et sur les rendements pour les Investisseurs.
Protection des créanciers. Les investissements en titres de créance peuvent être soumis à des lois promulguées en faveur de la protection des créanciers dans les juridictions de constitution de l’emprunteur et, si elles sont différentes, dans les juridictions à partir desquelles il exerce son activité et dans lesquelles il détient ses actifs. Ces considérations d’insolvabilité seront différentes selon le pays dans lequel chaque émetteur ou ses actifs sont situés ou domiciliés. En particulier, les investissements en titres de créance pourront être subordonnés aux créanciers garantis, non garantis et généraux de l’émetteur. Les lois concernant les sûretés, les restructurations ou l’insolvabilité pourront changer. En conséquence, les objectifs de rendement des investissements pourront être moins élevés que prévu.
Investissements dans des sociétés fortement endettées. Les investissements devraient inclure des titres de créance d’entreprises dont la structure du capital pourrait présenter une composante emprunt importante. Ces investissements seront intrinsèquement plus sensibles que d’autres à la baisse du chiffre d’affaires et à l’augmentation des dépenses et des taux d’intérêt. Ces structures de capital portées sur l’endettement augmenteront l’exposition des investissements à des facteurs économiques défavorables tels que les ralentissements de l’économie.
Nature de l’investissement dans des prêts senior. Il pourra s’agir de prêts garantis de premier rang, mais également de prêts garantis de second rang sélectionnés, ce qui implique un degré de risque plus élevé de perte de capital. Les facteurs affectant les prêts à effet de levier de premier et de second rang d’un emprunteur, ainsi que la structure globale de son capital, sont complexes. Certains prêts de premier rang n’auront pas nécessairement la priorité sur toutes les autres dettes non garanties d’un emprunteur. Par exemple, certains prêts de premier rang pourront permettre d’autres obligations garanties (telles que des découverts, des swaps ou d’autres instruments financiers dérivés mis à la disposition de la société par les membres du syndicat) ou impliquer des privilèges de premier rang uniquement sur des actifs spécifiques d’un émetteur (par exemple, à l’exclusion des biens immobiliers). Les emprunteurs pourront avoir deux tranches de dette de premier rang en cours, chacune avec des privilèges de premier rang sur des garanties distinctes. En outre, toute dette garantie ne sera garantie que dans la mesure de son privilège et uniquement dans la mesure des actifs sous-jacents ou des produits supplémentaires sur les actifs déjà garantis. Par ailleurs, les actifs sous-jacents seront soumis à des variations de crédit, de liquidité et de taux d’intérêt. Bien que le montant et les caractéristiques des actifs sous- jacents sélectionnés comme garantie puissent permettre au Fonds de faire face à certaines
insuffisances présumées des paiements occasionnées par le défaut de l’emprunteur, si ces insuffisances dépassent ces niveaux présumés ou si les actifs sous-jacents sont vendus, il sera possible que le produit de cette vente ou de cette cession ne soit pas égal au montant du principal et des intérêts dus au Fonds au titre de son investissement. Les investissements pourront être soumis à des caractéristiques de remboursement anticipé, à des options de refinancement et à des options de remboursement anticipé.
Investissements dans des Financements provisoires par apport en capital. Le Compartiment a l’intention d’investir dans des Financements provisoires par apport en capital, qui consistent à accorder des prêts à court terme à d’autres fonds d’investissement afin d’assurer des flux de trésorerie en cas d’opportunité d’investissement. En règle générale, les Financements provisoires par apport en capital ne sont pas garantis par des actifs immobiliers. Aussi, les Financements provisoires par apport en capital seront soumis à la solvabilité des fonds d’investissement auxquels ces financements sont accordés et à la solvabilité de leurs investisseurs sous-jacents. Les Financements provisoires par apport en capital seront par conséquent exposés aux risques généralement associés aux investissements dans des instruments de dette, en ce compris, sans toutefois s’y limiter, le risque de crédit et le risque de contrepartie.
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### Risques inhérents aux investissements immobiliers