# FUND ACTIVITY
Overall, our Chinese consumer brands and international brands are benefiting from China moving from Covid Zero to growth into 2023. We are keeping our double overweight stance to Chinese brands and international brands with large China exposure in China given its low valuation and the expected acceleration in earnings and revenues from our brands in the portfolio. We continue to think relative valuation is attractive in China, and we expect our holdings to recover in 2023.
We also targeting the Chinse re-opening phase by an overweight in European and US luxury and premium brands who generate revenues coming from the Chinse consumer. European and US luxury brands (including luxury goods, luxury cosmetics, but also luxury service brands such as luxury hotels and luxury cruising) will benefit from an acceleration in discretionary spending in China and sharp increase in local and international travel. Since the beginning of the year, we increase our large absolute and relative overweight in consumer discretionary from 40.4% to 44.80%. In February, we initiated a new tactical position in Royal Caribbean Cruises as we expect much higher revenues driven by very strong volume and price increases for this

## 2023.
In North America, we continued to increase our allocation to US digital brands like UBER, Amazon and Airbnb. The allocation to digital brands in the strategy is now total 30% of the fund. We prefer high quality leaders in the digital brands area. We have used the volatility to continue to increase the allocation to US digital brands also in February of 2023 and are making progress with the shift. We are now overweight digital brands across consumer discretionary, information technology and communication services...

Translation (ENFR, 2023-02-28):
# ACTIVITÉ DU FONDS
Dans l’ensemble, nos marques grand public chinoises et nos marques internationales bénéficient de l’abandon de la politique « zéro Covid » de la Chine, ce qui devrait relancer la croissance en 2023. Nous maintenons la surpondération des marques chinoises et des marques internationales fortement exposées à la Chine compte tenu de sa faible valorisation et de l’accélération attendue des bénéfices et des chiffres d’affaires de nos marques en portefeuille. Nous pensons toujours que les valorisations relatives sont attractives en Chine et que nos positions se redresseront en 2023.

## Nous misons également sur la phase de réouverture de la Chine en surpondérant les marques de luxe et haut de gamme européennes et américaines dont le chiffre d’affaires est dopé par les consommateurs
chinois. Les marques de luxe européennes et américaines (y compris les produits de luxe, les cosmétiques de luxe, ainsi que les marques de services de luxe telles que l’hôtellerie de luxe et la croisière de luxe) bénéficieront de l’accélération des dépenses discrétionnaires en Chine et de la forte augmentation des voyages locaux et internationaux.
Depuis le début de l’année, nous renforçons notre importante surpondération absolue et relative de la consommation discrétionnaire de 40,4% à 44,8%. En février, nous avons ouvert une nouvelle position tactique dans Royal Caribbean Cruises, car nous tablons sur un chiffre d’affaires beaucoup plus élevé grâce aux très fortes augmentations de volumes et de prix en 2023.
En Amérique du Nord, nous avons encore étoffé notre exposition aux marques numériques américaines comme UBER, Amazon et Airbnb. L’allocation aux marques numériques dans la stratégie totalise désormais 30% des actifs du Fonds. Nous préférons les leaders de grande qualité dans le domaine des marques numériques. En février, nous avons profité de la volatilité pour continuer à augmenter l’allocation aux marques numériques américaines et poursuivons sur cette voie. Nous surpondérons désormais les marques numériques dans les services de consommation discrétionnaire, des technologies de l’information et des services de communication.