# Fund manager's report
The AXA WF US Credit Short Duration Fund outperformed its performance indicator, the ICE BofA Merrill Lynch 1-3 Year US Corporate index during the month of December (gross-of-fees USD). Security selection had a neutral impact during the month while the combined impact from duration and yield curve shift was slightly positive. The 1-3 Year US Corporate index had a negative total return for the month as the 2 Year US Treasury interest rate increased +16 bps to 0.73% while credit spreads tightened. The 1-3 Year US Corporate index posted a negative -7 bps of total return during the month and +15 bps of excess return. The 1-3 Year index’s average OAS was 4 bps tighter on the month and ended December at 49 bps. During December, within the broad market, the Industrial sector (0.72% of excess return) outperformed both the Financial Institutions sector (0.47% excess return) and the Utility sector (0.16%). Lower quality credit, BBB rated (0.68% excess return) outperformed both single A rated (0.48%) and double A rated (0.60%).
The portfolio maintains a yield advantage relative to the performance indicator (1.27% yield to worst relative to 1.21%), albeit with a similar duration (1.71 effective duration relative to 1.83). The fund positioning aims to benefit from income and security selection with less volatility derived from interest rates. The portfolio’s sector allocation maintains an overweight position to the Financial Institutions sector. Within the broad Industrial sector, the portfolio remains overweight the Services, Real Estate, Transportation, Media, and Telecommunications sectors, and underweight the Leisure, Retail, Automotive, Energy, and Basic Industry sectors. The portfolio maintains a significant relative overweight to the lower rated triple-B portion of the market.
The month’s data highlighted two main issues: the persistence of higher prices and the potential economic impact from a rising rate of Covid infections. That said, the strength in the nation’s job market, despite a slight slowing in hires, continued to reflect an economy essentially at full employment. Goods and service consumption expanded further. Manufacturing activity was robust. Construction activity rebounded and business inventory builds slightly outpaced sales, enabling some reductions in shortages. And while there was some easing in energy prices, the general level of prices remained stubbornly elevated.
Source(s): AXA Investment Managers as at 31/12/2021 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2021-12-31):
# Commentaire du gestionnaire
Le fonds AXA WF US Credit Short Duration a surperformé son indice de référence, le ICE BofA Merrill Lynch 1-3 Year US Corporate, au mois de décembre (avant déduction des frais, en USD). La sélection de titres a eu un impact neutre durant le mois, tandis que l’impact combiné de la duration et de l’évolution de la courbe des taux a été légèrement positif. L’indice
1-3 Year US Corporate a enregistré une performance totale négative sur le mois, sachant que les taux américains à 2 ans ont augmenté de 16 pb à 0,73 % et que les spreads de crédit se sont resserrés. L’indice a enregistré une performance totale de -7 pb sur le mois et un rendement excédentaire de +15 pb. Le spread moyen ajusté des options de l’indice
1-3 Year s’est contracté de 4 pb pour terminer le mois de décembre à 49 pb. Sur le marché dans son ensemble, le secteur des valeurs industrielles (rendement excédentaire de 0,72 %) a surperformé ceux des établissements financiers (0,47 %) et des services aux collectivités (0,16 %). Les crédits de qualité inférieure notés BBB (rendement excédentaire de 0,68 %) ont surperformé ceux notés A (0,48 %) et AA (0,60 %).
Le rendement du portefeuille reste supérieur à celui de l’indice de référence (1,27 % contre 1,21 % en termes de
« yield-to-worst »), en dépit d’une duration similaire (1,71 contre 1,83 en termes de duration réelle). Le positionnement du fonds vise à bénéficier du revenu et de la sélection de titres avec une moindre volatilité issue des taux d’intérêt. En termes d’allocation sectorielle, le portefeuille reste surpondéré sur le secteur des établissements financiers. Dans le secteur industriel au sens large, le portefeuille continue de surpondérer les services, l’immobilier, le transport, les médias et les télécommunications, et de sous-pondérer les loisirs, la distribution, l’automobile, l’énergie et les industries de base. Il conserve une surpondération relative importante sur le segment des titres de moindre qualité notés BBB.
Les statistiques publiées durant le mois ont mis en évidence deux problèmes majeurs : la persistance de la hausse des prix et l’impact économique potentiel de l’augmentation du nombre de cas de Covid. Cela étant, la vigueur du marché du travail, en dépit d’un léger ralentissement des embauches, a continué de refléter une économie quasiment en situation de plein emploi. La consommation de biens et de services a continué de progresser. L’activité manufacturière s’est montrée soutenue. L’activité dans le secteur de la construction a rebondi et l’accroissement des stocks des entreprises a légèrement dépassé le rythme des ventes, permettant une certaine réduction des pénuries. Malgré une relative détente des prix de l’énergie, le niveau général des prix est resté obstinément élevé.
Source(s) : AXA Investment Managers au 31/12/2021 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris