# Investment policy
| 1 | 2* | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

Minimum recommended investment period:
Carmignac Sécurité posted a return of +0.22% (A EUR Acc units – FR0010149120) in 2021, beating its reference indicator (ICE BofA ML 1-3 Y Euro All Government Index (EUR)), which fell by 0.71%.

## Fund commentary
2021 was a year of two halves. We first saw a strong post-pandemic bounce, before a stall and then decline in the latter part of the year. The markets were initially supported by high vaccine rollout, as well as better-than- expected economic indicators and corporate results. Yield curves steepened on the theme of reflation and economic recovery, while central banks increased their support for the economy.
During the first half of the year, the Fund was actively managed through the strengthening of our credit exposure, active management of our positions in Italy, and our CLOs (collateralised loan obligations). The primary market revealed some interesting opportunities on the best rated, short-dated bonds. However, the Fund maintained a short bias on bonds, concentrated on economies at a more advanced stage of the cycle (United States, United Kingdom and Norway) as well as some Eastern European countries (Czech Republic and Poland). This active management enabled the Fund to withstand the rise in yields while benefiting from carry and, to a lesser extent, capital gains on our credit portfolio.
In the second half of the year, companies began to see a sharp increase in logistics costs and higher commodity prices, fuelling fears of a continued rise in inflation. In this context, the US Federal Reserve’s position also changed marginally in August, with the announcement of future tapering (gradual reduction of monetary easing) but without any indication of a precise timeframe. The complex situation in China, fallout from the crisis of China's largest property developer (Evergrande), and supply chain bottlenecks, made bond markets even more volatile.
Management of modified duration was key during this period. We initially increased it by reducing our short positions on UK debt and strengthening our positions on the “semi-core” Eurozone countries such as Italy and Greece. We then chose to reduce modified duration further by gradually selling Italian government bond positions following discussions on the scheduled end of the ECB’s pandemic emergency purchase programme (PEPP), which could weaken the most indebted countries and then “core” bonds (US, UK and France). The credit portfolio remained fairly stable, keeping a substantial allocation to securities with maturities of less than 7 years.
From November onwards, with the emergence of the Omicron variant and despite strong PMI data (index reflecting manufacturing activity) and persistently high inflation, sovereign yields fell again before resuming their upward trend in December. Risky assets suffered, with a significant widening of spreads for both corporate and financial issuers damaging the performance of our portfolio, before a recovery in December.
The Fund nonetheless took advantage of higher yields to gradually increase its exposure to credit and emerging market debt. However, to counterbalance this increase in the portfolio’s spread products, two major steps were taken: an increase in cash holdings to reduce portfolio volatility, alongside a reduction in the portfolio’s overall modified duration by scaling back exposure to peripheral countries, as the end of ECB purchases is likely to work against them. We also remained short on core debt, most notably that of the United States and Eurozone.

## Table showing the annual performance of the different Carmignac Sécurité units over 2021
| Units | ISIN | Currency | Performance 2021 | Reference indicator* |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR ACC | FR0010149120 | EUR | 0.22% | -0.71% |

| A EUR YDIS | FR0011269083 | EUR | 0.22% | -0.71% |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A USD ACC HDG | FR0011269109 | USD | 0.89% | -0.71% |

Past performance is not an indication of future results. Performance is shown net of fees (excluding any entry charges applied by the distributor).
*ICE BofA ML 1-3 Y Euro All Government Index (EUR)

## Main changes to the portfolio during the year
| Holding | Movement (“Accounting currency”) |
| --- | --- |
| Acquisitions | Disposals |
| ALLEMAGNE 0.5% 15-04-30 IND | 367,582,127.15 | 369,838,887.36 |
| BELGIUM GOVERNMENT BOND 0.0% 22-10-31 | 362,539,900.00 | 361,566,368.89 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 0.95% 01-12-31 | 299,475,952.35 | 301,211,480.00 |
| ITAL BUON POL 1.6% 01-06-26 | 157,712,008.56 | 370,316,478.12 |
| UNITED STATES TREAS INFLATION BONDS 0.125% 15-01-31 | 264,055,748.21 | 260,253,327.43 |
| ITAL BUON ORDI DEL ZCP 14-11-22 | 472,221,723.99 | 0.00 |
| UNITED KINGDOM GILT 0.375% 22-10-26 | 275,286,202.28 | 195,007,568.41 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 0.5% 01-02-26 | 167,221,239.90 | 265,740,196.80 |
| PORTUGAL OBRIGACOES DO TESOURO OT 0.9% 12-10-35 | 202,578,646.96 | 194,408,499.33 |
| ITALIE 6,50%97-27 TBO | 195,170,162.80 | 190,881,160.42 |


## Efficient portfolio and financial derivative management techniques
- EXPOSURE OBTAINED THROUGH EFFICIENT PORTFOLIO MANAGEMENT TECHNIQUES AND FINANCIAL DERIVATIVES AT 31 DECEMBER 2021
- Exposure obtained through efficient management techniques: 0.00o Securities lending: 0.00o Securities borrowing: 0.00o Reverse repurchase agreements: 0.00o Repurchase agreements: 0.00
- Exposure to underlying instruments achieved through financial derivatives: 4,370,580,324.72o Forward exchange contracts: 506,735,546.54o Futures: 1,545,167,925.41o Options: 0.00o Swap: 2,318,676,852.77
- IDENTITY OF COUNTERPARTY/COUNTERPARTIES TO EFFICIENT PORTFOLIO MANAGEMENT TECHNIQUES AND FINANCIAL DERIVATIVES AT 31 DECEMBER 2021

| Efficient management techniques | Financial derivatives (*) |
| --- | --- |
|  | BNP PARIBAS FRANCE |
| CACEIS BANK, LUXEMBOURG BRANCH |
| CREDIT AGRICOLE CIB |
| NATWEST MARKETS N.V. |
| NEWEDGE GROUP |
| SOCIETE GENERALE SA |
| UBS EUROPE SE |

(*) Except listed derivatives
FINANCIAL GUARANTEES RECEIVED BY THE FUND IN ORDER TO REDUCE COUNTERPARTY RISK AT 31 DECEMBER 2021
| Types of instrument | Amount in portfolio currency |
| --- | --- |
| Efficient management techniques |  |
| . Term deposits | 0.00 |
| . Equities | 0.00 |
| . Bonds | 0.00 |
| . UCITS | 0.00 |
| . Cash (*) | 0.00 |
| Total | 0.00 |
| Financial derivatives |  |
| . Term deposits | 0.00 |
| . Equities | 0.00 |
| . Bonds | 0.00 |
| . UCITS | 0.00 |
| Cash | 4,260,000.00 |
| Total | 4,260,000.00 |

(*) The Cash account also includes cash resulting from repurchase agreements.
INCOME AND OPERATING EXPENSES ARISING FROM EFFICIENT MANAGEMENT TECHNIQUES FROM 1 JANUARY 2021 TO 31 DECEMBER 2021
| Income and operating expenses | Amount in portfolio currency |
| --- | --- |
| . Income (*) | 0.00 |
| . Other income | 0.00 |
| Total income | 0.00 |
| . Direct operating expenses | 0.00 |
| . Indirect operating expenses | 0.00 |
| . Other expenses | 0.00 |
| Total expenses | 0.00 |

(*) Income from lending and repurchase agreements

## Transparency of securities financing transactions and the reuse of financial instruments

## pursuant to the SFTR in the fund’s currency of account (EUR)
The fund took no part in any trades covered by the SFTR during the year.

Translation (ENFR, 2021-12-31):
# Politique d'investissement
En 2021, Carmignac Sécurité a enregistré une performance positive de +0,22% (part A EUR Acc – FR0010149120), surperformant son indicateur de référence (ICE BofA ML 1-3 Y Euro All Government Index (EUR)), qui affiche une baisse de -0,71%.

## Commentaire de gestion
L'année 2021 a été caractérisée par deux périodes distinctes. Nous avons tout d’abord assisté à un fort rebond post-pandémique, qui a ensuite marqué le pas et s'est orienté à la baisse dans la seconde partie d’année. Durant cette première partie, les marchés ont été soutenus par la dynamique des chiffres de vaccination, des indicateurs économiques et des publications d'entreprises meilleures que prévu. Les courbes de rendement se sont pentifiées sur le thème de la reflation et de la reprise économique, tandis que les banques centrales ont renforcé leur soutien à l'économie.
Ainsi, au cours de ce premier semestre, le Fonds a été géré de façon active via le renforcement de notre exposition au crédit, une gestion active de nos positions sur l’Italie ainsi que nos titres adossés à des prêts aux entreprises (CLO : « collateralized loan obligation »). En effet, le marché primaire a permis de trouver des opportunités intéressantes sur les obligations les mieux notés et de courte maturité. En revanche, le Fonds a gardé un biais vendeur sur les taux concentrés sur des économies à un stade plus avancé du cycle (Etats-Unis, Royaume-Uni et la Norvège) ainsi que sur quelques pays d’Europe de l’Est (République Tchèque et Pologne).
Cette gestion active a permis au Fonds de résister à la remontée des taux tout en bénéficiant du portage et dans une moindre mesure des gains en capital de notre poche crédit.
Au cours du second semestre de l'année, les entreprises ont commencé à constater une forte augmentation des coûts logistiques ainsi qu'une hausse des prix des matières premières, alimentant les craintes d'une augmentation persistante de l'inflation. Dans ce contexte, la position de la Banque Fédérale américaine a également changé à la marge en août, avec l'annonce d'un prochain « tapering » (réduction progressive de la politique d’assouplissement monétaire) sans toutefois indiquer un calendrier précis. A cela s'est ajoutée la situation complexe de la Chine, les retombées de la crise du plus grand promoteur immobilier chinois '(Evergrande) ainsi que les goulots d'étranglement de la chaîne d'approvisionnement ont ajouté plus de volatilité aux marchés obligataires.
Sur cette période, la gestion de la sensibilité aux taux d’intérêt a été clé. En effet, nous avons dans un premier temps augmenté notre sensibilité via la réduction de nos positions vendeuses sur les taux britanniques et l’augmentation des positions sur les emprunts d’Etats dits « semi-cœurs » de la zone Euro (comme par exemple l’Italie ou la Grèce…). Nous avons par la suite choisi de réduire de nouveau la sensibilité via la vente progressive des positions sur les emprunts d’Etat italiens à la suite des discussions de la fin programmée du programme d’achat exceptionnel de la BCE liée à la pandémie (PEPP) qui pourraient fragiliser les pays les plus endettés puis de taux « cœurs » (Etats-Unis, Royaume-Uni et France). Au niveau du crédit le portefeuille est resté assez stable, conservant une allocation conséquente sur les titres aux maturités inférieures à 7 ans.
À partir de novembre, avec l'apparition du variant "Omicron" et malgré des données PMI (indice reflétant l’activité manufacturière) solides et la persistance d'une inflation élevée, les rendements souverains ont à nouveau baissé pour ensuite reprendre leur tendance haussière en décembre. Les actifs risqués ont souffert, avec un élargissement significatif des spreads de crédit tant pour les émetteurs « corporate » que financiers pénalisant la performance de notre portefeuille avant d’assister à une reprise en décembre.
Dans ce contexte, le Fonds a néanmoins mis à profit cette hausse des rendements pour augmenter graduellement son exposition aux titres de crédit et à la dette émergente. Cependant, Pour contrebalancer cette augmentation des produits à « spreads » dans le portefeuille 2 actions majeures ont été mises en place : tout
d’abord une augmentation de la liquidité pour réduire la volatilité du portefeuille ainsi qu’une diminution de la sensibilité globale du portefeuille via une réduction de notre exposition sur les pays périphériques car l’arrêt des achats de la Banque Centrale Européenne devrait leur être préjudiciable et une exposition toujours négative au taux des pays « cœurs », Etats-Unis et zone Euro en tête.

## Tableau des performances annuelles des différentes parts de Carmignac Sécurité sur

## l’année 2021
| Part | ISIN | Devise | Performance 2021 | Indicateur de référence * |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR ACC | FR0010149120 | EUR | 0,22% | -0,71% |
| A EUR YDIS | FR0011269083 | EUR | 0,22% | -0,71% |
| A USD ACC HDG | FR0011269109 | USD | 0,89% | -0,71% |

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée appliqués par le distributeur).
*ICE BofA ML 1-3 Y Euro All Government Index (EUR)
|

## Principaux mouvements dans le portefeuille au cours de l’exercice
| Titres | Mouvements ("Devise de comptabilité") |
| --- | --- |
| Acquisitions | Cessions |
| ALLEMAGNE 0.5% 15-04-30 IND | 367 582 127,15 | 369 838 887,36 |
| BELGIUM GOVERNMENT BOND 0.0% 22-10-31 | 362 539 900,00 | 361 566 368,89 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 0.95% 01-12-31 | 299 475 952,35 | 301 211 480,00 |
| ITAL BUON POL 1.6% 01-06-26 | 157 712 008,56 | 370 316 478,12 |
| UNITED STATES TREAS INFLATION BONDS 0.125% 15-01-31 | 264 055 748,21 | 260 253 327,43 |
| ITAL BUON ORDI DEL ZCP 14-11-22 | 472 221 723,99 | 0,00 |
| UNITED KINGDOM GILT 0.375% 22-10-26 | 275 286 202,28 | 195 007 568,41 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 0.5% 01-02-26 | 167 221 239,90 | 265 740 196,80 |
| PORTUGAL OBRIGACOES DO TESOURO OT 0.9% 12-10-35 | 202 578 646,96 | 194 408 499,33 |
| ITALIE 6,50%97-27 TBO | 195 170 162,80 | 190 881 160,42 |


## Techniques de gestion efficace du portefeuille et instruments financiers dérivés
- EXPOSITION OBTENUE AU TRAVERS DES TECHNIQUES DE GESTION EFFICACE DU PORTEFEUILLE ET DES INSTRUMENTS FINANCIERS DERIVES AU 31/12/2021
- Exposition obtenue au travers des techniques de gestion efficace : 0,00
	- Prêts de titres : 0,00
	- Emprunt de titres : 0,00
	- Prises en pensions : 0,00
	- Mises en pensions : 0,00

- Exposition sous-jacentes atteintes au travers des instruments financiers dérivés : 4 370 580 324,72
	- Change à terme : 506 735 546,54
	- Future : 1 545 167 925,41
	- Options : 0,00
	- Swap : 2 318 676 852,77|

- IDENTITE DE LA/DES CONTREPARTIE(S) AUX TECHNIQUES DE GESTION EFFICACE DU PORTEFEUILLE ET INSTRUMENTS FINANCIERS DERIVES AU 31/12/2021

| Techniques de gestion efficace | Instruments financiers dérivés (*) |
| --- | --- |
|  | BNP PARIBAS FRANCE CACEIS BANK, LUXEMBOURG BRANCH CREDIT AGRICOLE CIB NATWEST MARKETS N.V. NEWEDGE GROUP SOCIETE GENERALE SA UBS EUROPE SE |

(*) Sauf les dérivés listés.
- GARANTIES FINANCIERES REÇUES PAR L’OPCVM AFIN DE REDUIRE LE RISQUE DE CONTREPARTIE AU31/12/2021

| Types d’instruments | Montant en devise du portefeuille |
| --- | --- |
| Techniques de gestion efficace |  |
| . Dépôts à terme | 0,00 |
| . Actions | 0,00 |
| . Obligations | 0,00 |
| . OPCVM | 0,00 |
| . Espèces (*) | 0,00 |
| Total | 0,00 |
| Instruments financiers dérivés |  |
| . Dépôts à terme | 0,00 |
| . Actions | 0,00 |
| . Obligations | 0,00 |
| . OPCVM | 0,00 |
| . Espèces | 4 260 000,00 |
| Total | 4 260 000,00 |

(*) Le compte Espèces intègre également les liquidités résultant des opérations de mise en pension.
|
- REVENUS ET FRAIS OPERATIONNELS LIES AUX TECHNIQUES DE GESTION EFFICACE DU 01/01/2021 AU 31/12/2021.

| Revenus et frais opérationnels | Montant en devise du portefeuille |
| --- | --- |
| . Revenus (*) | 0,00 |
| . Autres revenus | 0,00 |
| Total des revenus | 0,00 |
| . Frais opérationnels directs | 0,00 |
| . Frais opérationnels indirects | 0,00 |
| . Autres frais | 0,00 |
| Total des frais | 0,00 |

(*) Revenus perçus sur prêts et prises en pension.

## Transparence des opérations de financement sur titres et de la réutilisation des instruments financiers - Règlement SFTR - en devises de comptabilité de l'OPC (EUR)
Au cours de l’exercice, l’OPC n’a pas fait l’objet d’opérations relevant de la règlementation SFTR.