# MANAGEMENT REPORT
| 8.1.1.	Launch date of the sub-fund and subscription price of the shares |
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| Initial subscription date: 02/11/2011. Initial subscription price of the shares: EUR 100.00. |

| 8.1.2.	Stock exchange listing |
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| The sub-fund's shares are not listed on the stock market. |

| 8.1.3.	Aim and main outlines of the investment policy |
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| Objective |
| The objective of the sub-fund is to offer investors, through investment respectively in undertakings for collective investment in debt securities, undertakings for collective investments in equity securities and/or debt securities, undertakings for collective investment in equity securities and/or debt or real estate securities a medium-term capital gain by investing in debt securities of issuers from throughout the world. This is an actively managed sub-fund, which means that the portfolio manager does not aim to replicate the performance of a benchmark. No benchmarks are used in the management of the sub-fund. Quantitative information from a broader market can be used for risk management and evaluation by the manager. No formal capital protection or guarantee is given to the investors of the sub-fund. |
| Investment policy |
| The sub-fund principally invests, without any sector or geographical restriction, in bond investment funds (undertakings for collective investment in marketable securities and/or other undertakings for collective investment (undertakings for collective investment in marketable securities and/or other undertakings for collective investment). The sub-fund may also invest directly in shares, bonds or other debt securities up to a maximum of 20% of its net assets. The sub-fund aims to limit its (direct and indirect) investments in shares and other equity securities to approx. 30% of its net assets. Under certain circumstances relating to market conditions or the efficiency of the investment strategy, the sub-fund may be justified in exceeding this threshold. The sub-fund may hold liquid assets on a secondary or temporary basis in the form of current accounts or deposits, and in the form of undertakings for collective investment. |

| 8.1.4.	Financial management of the portfolio |
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| Degroof Petercam Asset Management S.A. |
| Rue Guimard, 18, 1040 Brussels |

| 8.1.5.	Index and benchmark |
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| Not applicable. |
| This is an actively managed sub-fund, which means that the portfolio manager does not aim to replicate the performance of a benchmark. No benchmarks are used in the management of the sub-fund. |

| 8.1.6.	Policy followed during the year |
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| At the beginning of the year we witnessed a continuation of 2019. The so called “central bank put” was well in place, providing markets with comfort and shunning the idea of a potential recession. The initial outbreak of Covid-19 in China did not stress markets as it first seemed to be a local situation in Wuhan. The subsequent rapid spread of the virus on the European continent however made markets panic and triggered the sell-off in February and March. Within the initial rout on markets and at first signs of direct impact on business supply chains in Europe and throughout the rest of the world, we decided to reduce risk in the portfolio by reducing equities and the riskier segments of the bond portfolio, namely high yield and emerging market debt. Within this reduction, we opted to primarily reduce dividend and value stocks. This resulted in a more defensive portfolio in both asset allocation as well as style or security selection. Central banks were the first to intervene, in the US, the FED was quick to revise the reserve rate to zero percent. In Europe, more monetary stimulus was implemented via off balance instruments like QE to ensure that the economic impact would not result in to a financial crisis. More importantly, next to the monetary impulse, was the fiscal reaction in order to curb an economic depression. Government relief with measures like temporary furlough schemes and deferral of taxes would give the necessary breathing space for companies to bridge the lockdowns in place. At this time, we held a defensive allocation towards equities. With all the relief measures in place and thinking back what the central bank put had done in recent years, we decided to add risk to the portfolio at the end of March. We did so in the form of more defensive stock selection, such as growth stocks with good free cash flows, as we had no believe that more cyclical stocks would immediately be the main beneficiaries of the measures. This proved to be a good decision. With central banks putting a lid on yields, over the summer we decided to raise the allocation towards investment grade (IG) bonds. As we had a positive outlook on the evolution of credit spreads, IG bonds allowed to capture the risk premium in a defensive manner. Within government bonds within the same rationale we preferred to take on spread exposure via Italian bonds, whilst keeping a global diversified exposure to rates. Within this diversification framework, we opted to lengthen the maturity of our US treasury exposure. Having had strong forward guidance on the evolution of the financing rate (hence, going nowhere), we saw more opportunities on the longer end of the US Treasury curve. Having seen some rotations in the market over the summer it wasn’t until the fourth quarter that we decided to alter the selection within the equity bucket of the portfolio, adding more value in the portfolio. The news of multiple vaccines being made available was the catalyst in this decision. The foresight of re-opening economies could help the “plagued sectors” recover like other pockets of the market had already done. Last two binary risk event for the year where on the political front. The US elections that stood for polar opposites and the stalemate Brexit talks could put the market under stress. Biden’s victory settled the first matter. The Brexit talks would once again been pulled passed the deadline, however, an agreement was reached in the aftermath. In both cases, we did not reduce the amount of equities in the portfolio. |

| 8.1.7.	Future policy |
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| Our overall message is a positive one for markets but be aware that there is lots of scar tissue on most economies. Pfizer’s communication on the 90%+ efficacy of its vaccine provided the world a way out of the covid-mess. Business cycle momentum can further enhance asset price momentum. Everyone is bullish but investors’ positioning is not extreme with high holdings of cash positions. This gives headroom for risk assets to further appreciate. Value stocks will be able to recoup a large part of its underperformance to Growth stocks. But due to the overhang of covid and the potential need for more fiscal relief, interest rates will remain low and as such the performance gap will not get entirely closed. The style rotation we made in the fund is a tactical call. Longer term we continue to favor the Quality Growth style. As said, our overall message is a positive one for markets but be aware that there is lots of scar tissue on most economies. Bad things can still happen to some economies but it is difficult to time these events. We need to keep an eye on the risks but the risk/reward has become much more positive for 2021. |

| 8.1.8.	Synthetic risk and reward indicator |
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| Risk and reward profile: 4 |

The risk and reward profile of an investment is reflected by a synthetic indicator which ranks the sub-fund on a risk/return scale from the lowest (1) to the highest (7) risk category. This indicator is calculated in accordance with the provisions of Regulation 583/2010 and is available, in its most recent version in the key investor information.
This risk/return level is calculated on the basis of the portfolio's net asset value fluctuations (volatility) recorded over the past 5 years (or on simulations based on an appropriate benchmark for sub-fund or share class of less than 5 years). It gives an indication of the sub-fund's potential performance and of the capital risk exposure, but it does not guarantee that the risk/reward profile currently published will remain unchanged.

## Historical data such as those used in calculating the synthetic indicator, may not be a reliable indication of the future profile of the subfund.
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Translation (ENFR, 2020-12-31):
# RAPPORT DE GESTION
| 2.1.1.	Date de lancement du compartiment et prix de souscription des actions |
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| Jour de souscription initiale : 30/07/1999. Prix de souscription initiale des parts : 10.000,00 EUR. |

| 2.1.2.	Cotation en bourse |
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| Les actions du compartiment ne sont pas cotées en bourse. |

| 2.1.3.	Objectif et lignes de force de la politique de placement |
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| Objectif |
| L’objectif du compartiment est d’offrir aux investisseurs, par le biais d’une gestion équilibrée du portefeuille, une plus-value à long terme en investissant dans des titres de capital et/ou des titres de créances d’émetteurs du monde entier. Aucune garantie formelle n'a été octroyée au compartiment ni à ses participants. Il s'agit d'un compartiment géré activement. Aucun benchmark n'est utilisé dans la gestion du compartiment. Des informations quantitatives provenant d'un marché plus large peuvent être utilisées pour la gestion des risques et l'évaluation par le gestionnaire |
| Politique de placement |
| Le compartiment investit principalement (sans restriction sectorielle ou géographique quelconque mais principalement en Europe), dans (i) des actions et /ou d’autres titres donnant accès au capital d’entreprises et (ii) des obligations et/ou d’autres titres de créance, à rendement fixe à court, moyen et long terme. Le compartiment peut détenir des liquidités à titre accessoire ou temporaire sous forme de comptes courants ou de dépôts, ainsi que sous forme d’organismes de placement collectif. |
| 2.1.4.	Gestion financière du portefeuille |
| Degroof Petercam Asset Management S.A. |
| Rue Guimard, 18, 1040 Bruxelles |

| 2.1.5.	Indice et benchmark |
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| Non applicable. |
| Il s'agit d'un compartiment géré activement, ce qui signifie que le gestionnaire de portefeuille n'a pas pour objectif de reproduire la performance d'un benchmark. Aucun benchmark n'est utilisé dans la gestion du compartiment. |

| 2.1.6.	Politique suivie pendant l’exercice |
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| En début d'année, les marchés ont continué sur leur lancée de 2019. L'option « put » des banques centrales était encore en vigueur, et les données économiques semblaient s'améliorer, faisant disparaître le spectre de la récession à l'arrière-plan. Le portefeuille a conservé une position surpondérée en actions. L'épidémie de Coronavirus en Chine a débuté dès janvier, mais en dépit du confinement de Wuhan, personne n'a semblé beaucoup s'en soucier. Étant donné qu'elle était susceptible d'affecter l'approvisionnement des lignes de production en Europe, nous avons décidé, dès le courant du mois de janvier, de réduire la pondération des actions. |

En février, lorsqu'il s'est avéré que le virus se propageait comme une traînée de poudre dans le reste du monde, le marché s'est tétanisé. En Europe, l'Italie a été le premier domino à tomber. Nous avons alors, en temps utile, continé à réduire la pondération des actifs plus risqués, mais sans modifier fondamentalement les positions en actions au vu de la forte probabilité d'un « rallye baissier » après la correction que l'on peut qualifier d'historique. Les banques centrales, FED en tête, sont intervenues en masse pour éviter une crise financière similaire à celle de 2008, et les gouvernements du monde entier ont annoncé des mesures de soutien budgétaire de grande ampleur pour soutenir les revenus de la population. Nous avons à l'époque profité de plusieurs opportunités (KBC, Merck Kgaa, IMCD, Varta, changement UCB/Tubize, UCB, DS Smith, Basic Fit...) et avons ainsi augmenté progressivement la pondération des actions. Ce choix s'est avéré judicieux au vu du redressement affirmé des marchés depuis le creux de mars. En mai, nous avons également participé à l'introduction en bourse du producteur de café néerlandais JDE Peet.
Nous sommes restés concentrés sur les entreprises de qualité présentant notamment une forte génération de trésorerie, des bilans solides etc. Par ailleurs, notre sélection d'actions individuelles était également bonne car le style croissance a continué à bien performer. Dans la partie obligataire, nous avons maintenu notre prédilection pour les obligations d'entreprise investment grade de qualité, compte tenu du renforcement récent du programme d'achats de la BCE. Cependant, le vent a complètement tourné en novembre quand il s'est avéré que Biden était le nouveau président élu et que Pfizer a radicalement changé la donne en commercialisant un vaccin d'une efficacité supérieure à 90 %. Ces événements ont ouvert de nouvelles perspectives mondiales, et les marchés ont connu le mois de novembre le plus intense de tous les temps. Ils nous ont aussi donné le signal de réaménager sélectivement (de façon plus cyclique) nos positions en actions et d'en accumuler (HelloFresh, Prosus, SAP, Kinepolis, DSV, banques, Akzo et Total). Dans nos positions obligataires, nous avons toujours maintenu une préférence pour les obligations d'entreprises de qualité investment grade en raison du programme d'achat des banques centrales.
| 2.1.7.	Politique future |
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| Les annonces de vaccins faites par Pfizer, Moderna et Astra-Zeneca en novembre ont enfin offert au monde une issue au marasme provoqué par la crise sanitaire. En conséquence, l'élan conjoncturel peut également créer une dynamique supplémentaire dans les prix des actifs. De nombreux investisseurs sont aujourd'hui extrêmement positifs mais, pour l'instant, ils ne sont pas encore très bien positionnés. De manière générale, les liquidités moyennes restent élevées. C'est pourquoi nous pensons qu'il reste une marge d'appréciation pour les actifs à risque. Cette année encore, les actions de valeur ont été à la traîne par rapport aux actions de croissance en termes de rendement. Elles peuvent remonter une bonne partie de la pente. Toutefois, en raison de l'impact économique supplémentaire du Covid et du besoin potentiel d'un soutien budgétaire supplémentaire, les taux d'intérêt resteront bas et empêcheront de combler entièrement l'écart. Par conséquent, la rotation partielle du fonds est à considérer comme un mouvement tactique. Les actions de croissance de qualité restent notre objectif à long terme. Notre conclusion est donc de dire que nous sommes positifs envers les marchés, tout en sachant que la plupart des économies doivent panser leurs plaies. Des revers peuvent encore survenir, mais il est difficile de dire quand cela se produira. La vigilance reste donc de rigueur, mais le rapport risque/rendement pour 2021 est devenu beaucoup plus positif. |

| 2.1.8.	Indicateur synthétique de risque et rendement |
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| Profil de risque et de rendement : 4 Le profil de risque et de rendement d'un investissement est reflété par un indicateur synthétique qui classe le compartiment sur une échelle risque/rendement allant du niveau le plus faible (1) au niveau le plus élevé (7). Cet indicateur est calculé conformément aux dispositions du Règlement 583/2010 et est disponible, dans sa version la plus récente, dans les informations clés pour l'investisseur. Ce niveau de risque/rendement est calculé sur base des variations de valeur du portefeuille (volatilité) enregistrées au cours des 5 dernières années (ou sur base de simulations produites en fonction d'un indice de référence approprié si le compartiment ou la classe d'action existe depuis moins de 5 ans). Il donne une indication du rendement que le |

compartiment peut générer et du risque auquel le capital de l'investisseur est exposé mais ne signifie pas que le profil de risque/rendement affiché dans les informations clés pour l'investisseur demeurera inchangé.

## Les données historiques, telles que celles utilisées pour calculer l'indicateur synthétique, pourraient ne pas constituer une indication fiable du profil futur du compartiment.
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