# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
In February, European stocks were down 3% (as measured by the MSCI Europe TR Net index) as Russia-Ukraine geopolitical tensions escalated into an armed invasion of Ukraine by Russian forces, triggering a sell-off. Sentiment took a hit and the hike in energy prices aggravated inflationary pressures. Central banks changed their tone, confirming that fighting inflation has become their top priority. Both the Fed and the ECB stated that the recent conflict would not halt their exit from their accommodative policy this year. In terms of style, Low Risk and Value showed a slightly positive performance, while Growth and Momentum were negative. In terms of sectors, Utility and Pharmaceuticals led the market, while Retailing, Technology and Banks were the laggards. Norway was the strongest performing country in the context of rising energy prices, while Austrian banks made the country the strongest laggard of the month.
In February, the fund decreased by -4.14% (in EUR terms), strongly underperforming its benchmark by 113bp (in EUR terms). The MSCI Europe TR Net lost 3.01%. The fund records a negative YTD performance of -7.24%, underperforming its benchmark by 96bp.
At industry group level, both stock selection and allocation detracted. Our stock picking in Automobiles (-57bp) and Materials (-33bp) underperformed. Our selection in Retailing (58bp) and Telecommuni- cation (23bp) produced relative gains. The overweight in Insurance (-53bp) and Retailing (-24bp) detracted the most from excess returns. The overweight in Pharmaceuticals (10bp) and the underweight in Banks (22bp) contributed the most to excess returns.
From a country point of view, both stock selection and allocation had a negative impact on performance. Our stock picking in Denmark (-26bp) and Sweden (-21bp) underperformed. Our selection in the Netherlands (27bp) and Norway (5bp) produced relative gains. The overweight in Finland (-22bp) and the underweight in the United Kingdom (-46bp) detracted the most. The overweight in Denmark (15bp) and the underweight in Sweden (19bp) contributed the most to relative performance.
PROSUS NV, a retailing corporation, (not held in portfolio) was the top contributor to relative performance with a positive contribution of (17bp). With a negative impact of (36bp), NOKIAN RENKAAT OYJ (not included in the benchmark) was the top detractor from excess returns.

Translation (ENFR, 2022-02-28):
# COMMENTAIRE DE MARCHÉ (BASÉ SUR LA MONNAIE DE RÉFÉRENCE DU FONDS)
En février, les actions européennes ont chuté de 3% (selon l’indice MSCI Europe TR Net), les tensions géopolitiques entre la Russie et l’Ukraine s’étant intensifiées, déclenchant une invasion armée de l’Ukraine par les forces russes. Le sentiment a été ébranlé et la hausse des prix de l’énergie a aggravé les pressions inflationnistes. Les banques centrales ont changé de ton, confirmant que la lutte contre l’inflation est devenue leur priorité absolue. La Fed et la BCE ont toutes deux déclaré que le conflit récent n’allait pas mettre un terme à leur politique accommodante cette année. En terme de style, faible risque et value affichent une performance légèrement positive tandis que les styles growth et momentum sont négatifs. Sur le plan sectoriel, les services aux collectivités et la pharmacie ont mené la danse, tandis que la distribution, la technologie et les banques sont restées à la traîne. La Norvège a été le pays le plus performant dans un contexte de hausse des prix de l’énergie, tandis que les banques autrichiennes ont été les moins performantes sur le mois.
En février le fonds a reculé de -4,14% (en EUR), sous-performant son indice de 113 pb (en EUR). L’indice MSCI Europe TR Net a perdu 3,01%. Le fonds enregistre une performance négative de -7,24% depuis le début de l’année, sous-performant son indice de 96pb.
Au niveau sectoriel, la sélection de titres et l’allocation ont eu un impact négatif. Notre sélection de valeurs dans l’automobile (-57 pb) et les matériaux (-33 pb) a sous-performé. Notre sélection dans la distribution (58 pb) et les télécommunications (23 pb) a généré des gains relatifs. La surpondération de l’assurance (-53 pb) et de la distribution (-24 pb) a été la plus préjudiciable. La surpondération du secteur pharmaceutique (10 pb) et la sous-pondération des banques (22 pb) ont le plus contribué aux rendements excédentaires.
D’un point de vue géographique, la sélection de titres et l’allocation ont eu un impact négatif sur la performance. Notre sélection de valeurs au Danemark (-26 pb) et en Suède (-21 pb) a sous-performé. Notre sélection sur les Pays-Bas (27 pb) et la Norvège (5 pb) a généré des gains relatifs. La surpondération de la Finlande (-22 pb) et la sous-pondération du Royaume-Uni (-46 pb) ont été les plus préjudiciables. La surpondération du Danemark (15 pb) et la sous-pondération de la Suède (19 pb) ont le plus contribué à la performance relative.
PROSUS NV, une société de distribution non détenue en portefeuille, a été à l’origine de la principale contribution positive à la performance relative avec une contribution positive de (17 pb). Avec un impact négatif de (36 pb), NOKIAN RENKAAT OYJ (non intégré dans l’indice de référence) a été le principal détracteur à la performance.