# PERFORMANCE
Global equity market performance was softer in February. In the US, the S&P500 index fell 2.6% and the Nasdaq lost 1.1% (Growth outperformed Value). In Asia, the Hang Seng lost 9.4% after investors locked in profits on some of their China reopening trades; the index rose more than 50% from the beginning of November to the end of January. European stocks fared better, and the Eurostoxx rose 1.8% for a gain of over 30% since the end of September. High Yield outperformed Investment Grade (-1.3% and -2.5%, respectively), the ITRAXX Xover credit gauge remains around 400 bps after recent tightening, and volatility continues to retreat, with the VIX index sub-20%. Convertible performance was also softer in February, with rates, volatility and equity responsible for most of the weakness. The Fund declined by 1.8% against a Composite benchmark return of -1.5%.
In regional terms, the US fell 104 bps (+26 bps relative), Asia dropped 62 bps (-28 bps relative), Europe lost 4 bps (-1 bps relative) and Japan rose 19 bps (-1 bp relative). The Basic Materials sector rose 21 bps (+12 bps relative) with positive contributions from Nippon Steel, MP Materials and Sika (+21 bps combined). In relative terms, the underweights in Glencore, Sasol and Ivanhoe added 15 bps. Energy gained 3 bps (-5 bps relative) with a positive absolute and relative contribution from TotalEnergies but a 9 bps relative loss from the underweight in BP Plc. The Pharmaceutical sector detracted most, with losses mainly in the US for Jazz, Alnylam, Halozyme and Biomarin but also Qiagen in Europe (-37 bps combined). The underweights in Exact Sciences, Ionis Pharmaceuticals, Ascendis and Idorsia added 7 bps to relative returns. Consumer Cyclicals were weak, especially in Asia and the US, with gains for Mercedes Benz Group, Pirelli, H-World, Takashimaya and Booking offset by losses for Meituan, Zhongsheng, Pinduoduo and Anta Sports in Asia (-27 bps combined). The underweights in Wayfair and Liberty Media as well as the overweight in Mercedes Benz Group and the exposure to Ford Motor and Li Auto added 23 bps to relative returns. The Industrials sector was weaker in
the US and Asia, with losses for Southwest Airlines, Singapore Airlines and ZTO Express. ZTO has been a major beneficiary of the momentum for reopening names in China. Shares almost doubled between late October and early February, and there was profit-taking in the month. In Europe, Prysmian, Schneider and Deutsche Post lost some ground after recent gains, but the overweight in Siemens added 9 bps to relative returns. The Technology sector was a mixed bag, with losses for the renewable technology names Solaredge and Enphase. Leading content delivery network provider Akamai lost 27 bps after the shares fell 18% in the month. The company announced Q4 results largely in line with analyst forecasts but hinted at a softer outlook for Q1 2023. Shares initially rose after the results, but sentiment turned negative as investors factored in possibly lower growth for this year. Gains for cyber security name Palo Alto, which added 13 bps absolute and relative (off- benchmark), and also for ST Microelectronics and Splunk partially offset other losses. The underweights in Bill.com, Wolfspeed, Hon Hai Precision and Block added a further 13 bps to relative returns.

Translation (ENFR, 2023-02-28):
# PERFORMANCE
La performance du marché boursier mondial a faibli en février. Aux Etats-Unis, l’indice S&P500 a chuté de 2,6% et le Nasdaq a cédé 1,1% (les titres « Growth » surperformant leurs homologues « Value »). En Asie, le Hang Seng a reculé de 9,4%, les investisseurs prenant leurs bénéfices sur certaines de leurs positions liées à la réouverture de l’économie chinoise ; l’indice a gagné plus de 50% entre début novembre et fin janvier. Les actions européennes ont mieux résisté, l’Eurostoxx a ainsi grimpé de 1,8% pour une progression totale de plus de 30% depuis fin septembre. Les obligations à haut rendement ont surperformé les titres investment grade (avec -1,3% et -2,5%, respectivement). L’indice du crédit ITRAXX Xover se situe toujours autour de 400 pb après le récent resserrement tandis que la volatilité continue de diminuer, l’indice VIX ressortant inférieur à 20%. La performance des obligations convertibles a également marqué le pas en février, les taux, la volatilité et les actions expliquant la majeure partie de cette faiblesse. Le Fonds a cédé 1,8%, contre un rendement de - 1,5% pour un indice composite.
Sur le plan géographique, les Etats-Unis ont reculé de 104 pb (+26 pb
en termes relatifs), l’Asie a perdu 62 pb (-28 pb en termes relatifs), l’Europe a cédé 4 pb (-1 pb en termes relatifs) et le Japon a gagné 19 pb (-1 pb en termes relatifs). Le secteur des matériaux de base a progressé de 21 pb (+12 pb en termes relatifs) grâce notamment aux contributions positives de Nippon Steel, MP Materials et Sika (+21 pb
au total). En termes relatifs, les sous-pondérations de Glencore, Sasol et Ivanhoe ont apporté 15 pb. L’énergie a gagné 3 pb (-5 pb en termes relatifs) avec une contribution absolue et relative positive de TotalEnergies, mais une perte relative de 9 pb causée par la sous- pondération de BP Plc. Le secteur pharmaceutique a constitué le principal frein, en raison de pertes en provenance des Etats-Unis avant tout avec Jazz, Alnylam, Halozyme et Biomarin, mais aussi d’Europe avec Qiagen (-37 pb au total). Les sous-pondérations d’Exact Sciences, d’Ionis Pharmaceuticals, d’Ascendis et d’Idorsia ont ajouté 7 pb à la performance relative. Les titres du secteur de la consommation cyclique ont connu une période difficile, en particulier en Asie et aux Etats-Unis, les gains enregistrés par Mercedes Benz Group, Pirelli, H-World, Takashimaya et Booking ayant été contrebalancés par les pertes subies par Meituan, Zhongsheng, Pinduoduo et Anta Sports en Asie (-27 pb au total). Les sous-pondérations de Wayfair et Liberty Media ainsi que la surpondération de Mercedes Benz Group et l’exposition à Ford Motor et à Li Auto ont dopé la performance relative de 23 pb. Les valeurs industrielles ont reculé aux Etats-Unis et en Asie, avec des pertes pour Southwest Airlines, Singapore Airlines et ZTO Express. ZTO a été l’un des principaux bénéficiaires de la dynamique suscitée par la réouverture en Chine. Ses actions ont presque doublé entre fin octobre et début février et elles ont subi des prises de bénéfices au cours du mois. En Europe, Prysmian, Schneider et Deutsche Post ont perdu du terrain après de récentes progressions, mais la surpondération de Siemens a ajouté 9 pb à la performance relative. Le secteur de la technologie était mitigé, avec des pertes pour Solaredge et Enphase dans les technologies renouvelables. Akamai, un des principaux fournisseurs de réseaux de diffusion de contenu, a perdu 27 pb après la chute de 18% de ses actions au cours du mois. La société a annoncé des résultats du quatrième trimestre largement conformes aux prévisions des analystes, mais a laissé entendre que les perspectives pour le premier trimestre 2023 n’étaient pas aussi bonnes. Ses actions ont commencé par grimper après les résultats, mais le sentiment est devenu négatif alors que les investisseurs intégraient la possibilité d’une croissance plus faible cette année. Les gains engrangés par la société de cybersécurité Palo Alto, qui a ajouté 13 pb en valeur absolue et relative (hors indice de référence), ainsi que par ST Microelectronics et Splunk ont partiellement compensé d’autres pertes. Les sous-pondérations de Bill.com, Wolfspeed, Hon Hai Precision et Block ont ajouté 13 pb supplémentaires à la performance relative.