The Sub-Fund’s individual security selection process combines both a detailed and thorough review of the macro-economic environment with individual security analysis aiming to unearth the most attractive security valuations relative to that security’s market. The typical holding period for the securities is around nine months. It is not intended to focus on any particular industry in making investment in corporate bonds.
In performing individual security selection, the Investment Adviser conducts a macro analysis of the Chinese economy considering the dynamics in consumption, investment, government spending and net export as well as inflation outlook, while also taking the global economic environment into account. These fundamental factors are then combined with financial market conditions, which are derived from the global currency, equity, fixed income and commodity markets, in order to seek to anticipate the monetary policy stance from the PBOC. After forming a view on the monetary policies anticipated by the Investment Adviser to be implemented by the PBOC, the Investment Adviser decides on making investments based on whether an interest rate steepening or flattening strategy will be implemented by the PBOC.
A yield curve is a line used in graphs modelling bond performance that plots yields (interest rates) of bonds having equal credit quality but differing maturity dates. The slope of the yield curve provides an indication of future interest rate changes and economic activity. A steepening interest rate yield curve typically indicates stronger economic activity and rising inflation expectations. Since a steepening interest rate yield curve indicates that interest rates for longer duration bonds are increasing more than those for
shorter duration bonds. A flattening yield curve is opposite in that it indicates that interest rates for longer duration bonds are reducing relative to interest rates for shorter term bonds, suggesting that expectations are for a reduction in inflation and a slowing in economic activity.
The Investment Adviser performs yield curve and relative value analysis on potential securities for purchase in the Sub-Fund’s portfolio, taking the existing holdings into account. Yield curve analysis involves the assessment of differences in interest rates between bonds that have a different term to maturity from the same issuer. Relative value analysis involves comparing the yields of specific bonds and determining whether the bond is over or undervalued compared to each other. Before acquiring any potential investment, the Investment Adviser analyses the market technical of the available securities, such as potential demand and supply structure, as well as market positioning, in order to select individual securities for investment by the Sub-Fund which are anticipated by the Investment Adviser to maximize the expected return for the Sub-Fund.
The Sub-Fund will invest in fixed income securities in the PRC traded in the CIBM directly (as described below) or via Bond Connect (as further described in the sub-section headed “China-Hong Kong Mutual Access Program” below.) All securities traded via Bond Connect are listed or traded in the CIBM.
Foreign investors can get access to the onshore RMB bond market through the following schemes: the CIBM Direct scheme and Bond Connect. Each scheme has its own rules, but the Investment Adviser has experienced increasing, and anticipates further, synchronization of these rules in order to simplify the investment process to attract foreign capital inflows.
The CIBM Direct scheme was launched in 2010 and creates a route for international investors such as the Sub-Fund to access Chinese onshore bonds. Under the CIBM Direct scheme, registered foreign investment vehicles such as the Sub-Fund are able to participate directly in the CIBM scheme without requiring a quota. Under the CIBM scheme, foreign institutions can trade bonds directly through foreign investment banks holding a Type A licence.
The CIBM Direct scheme significantly facilitates access to the Chinese fixed income market for foreign institutional investors as there are no investment quotas under the scheme and the process for trading is easier, requiring only a straightforward registration with PBOC before trading. The CIBM Direct Scheme defines three categories of investors, including Type A investors who can trade, settle and provide custody for interbank bond market instruments both for themselves and on behalf of Type C investors. The Sub-Fund will be a Type C investor and the Investment Adviser, acting for the account of the Sub- Fund, will therefore be required to appoint a Type A investor for settlement to carry out bond trading on its behalf.
A diverse range of investors are eligible to apply for CIBM Direct access, including investment funds, commercial banks, asset managers, insurers, securities houses, pension funds, charitable funds and other long-term investors approved by the PBOC. Investors need to submit a planned investment amount and investment horizon upon registration. The account opening is with onshore domestic custodians instead of offshore custodians. The investment scope is for bonds listed/traded on CIBM only and foreign exchange hedging is allowed.

Translation (ENFR, 2021-03-31):
Le processus de sélection de titres individuels du Compartiment associe à la fois une analyse détaillée et un examen approfondi de l’environnement macro-économique avec une analyse des titres individuels visant à découvrir les valorisations de titres les plus intéressantes par rapport au marché du titre en question. La durée de conservation typique des titres en portefeuille est d'environ neuf mois. Il n'entre pas dans les intentions de se concentrer sur un secteur d’activités particulier lors de l’investissement dans des obligations de sociétés.
Lors de la sélection de titres individuels, le Conseiller en Investissements procède à une analyse macroéconomique de l'économie chinoise en tenant compte de la dynamique de la consommation, des investissements, des dépenses publiques et des exportations nettes ainsi que des perspectives d'inflation, tout en tenant également compte de l'environnement économique mondial. Ces facteurs fondamentaux sont ensuite associés aux conditions des marchés financiers, qui découlent des marchés mondiaux des devises, des actions, des titres à revenu fixe et des matières premières, afin de chercher à anticiper l'orientation de la politique monétaire de la Banque populaire de Chine. Après que le Conseiller en Investissements se soit forgé une opinion quant aux politiques monétaires susceptibles d’être appliquées par la Banque populaire de Chine, le Conseiller en Investissements décide de réaliser des investissements en fonction de l’application par la PBOC d'une stratégie de raidissement ou d'aplatissement des taux d'intérêt.
Une courbe des rendements est une courbe dans un graphique modélisant la performance des obligations qui représente graphiquement les rendements (taux d'intérêt) d'obligations dont les qualités de crédit sont égales mais dont les dates d'échéance sont différentes. La pente de la courbe des taux donne une indication des variations futures des taux d'intérêt et de l'activité économique. Un raidissement de la courbe des rendements des taux d'intérêt indique généralement une activité économique plus forte et des anticipations d’une hausse de l’inflation. En ce sens, un raidissement de la courbe de rendement des taux d'intérêt indique que les taux d'intérêt des obligations de plus longue durée augmentent davantage que ceux des obligations de durée plus réduite. Un aplatissement de la courbe des taux au contraire indique que les taux d'intérêt des obligations de plus longue durée baissent par rapport aux taux d'intérêt des obligations à plus court terme, ce qui laisse entendre des anticipations d’une réduction de l'inflation et d’un ralentissement de l'activité économique.
Le Conseiller en Investissements effectue une analyse de la courbe des rendements et de la valeur relative des titres potentiels à acheter dans le portefeuille du Compartiment, en tenant compte des positions détenues en portefeuille. L'analyse de la courbe des rendements nécessite l'évaluation des différences de taux d'intérêt entre les obligations ayant une échéance différente auprès d'un même émetteur. L'analyse de la valeur relative consiste à comparer les rendements d'obligations spécifiques et à déterminer si les obligations sont surévaluées ou sous-évaluées les unes par rapport aux autres. Avant de procéder à l’acquisition d’un investissement potentiel, le Conseiller en Investissements analyse les facteurs techniques de marché des titres disponibles, tels que la structure de l'offre et de la demande potentielles, ainsi que le positionnement sur le marché, afin de sélectionner les titres individuels destinés à un investissement par le Compartiment, et anticipés par le Conseiller en Investissements en vue de maximiser le rendement attendu du Compartiment.
Le Compartiment investira dans des titres à revenu fixe de la RPC négociés sur le CIBM directement (comme décrit ci-dessous) ou via Bond Connect (comme décrit plus en détail dans la sous-section intitulée « Programme d'accès mutuel Chine - Hong Kong » ci-dessous). Tous les titres négociés via Bond Connect sont cotés ou négociés sur le CIBM.
Les investisseurs étrangers peuvent accéder au marché obligataire onshore en RMB grâce aux programmes suivants : le système CIBM Direct et Bond Connect. Chaque système a ses propres règles, mais le Conseiller en Investissements a observé une synchronisation croissante et anticipe une synchronisation supplémentaire de ces règles afin de simplifier le processus d'investissement pour attirer les entrées de capitaux étrangers.
Le système CIBM Direct a été lancé en 2010 et permet aux investisseurs internationaux tels que le Compartiment d'accéder aux obligations chinoises du continent (« onshore »). Dans le cadre du système CIBM Direct, les véhicules d'investissement étrangers enregistrés tels que le Compartiment peuvent participer directement au système CIBM sans nécessiter le respect de quotas. Dans le cadre du système CIBM, les institutions étrangères peuvent négocier des obligations directement par l'intermédiaire de banques d'investissement étrangères titulaires d'une licence de type A.
Le système CIBM Direct facilite considérablement l'accès au marché chinois des titres à revenu fixe pour les investisseurs institutionnels étrangers car il n'y a pas de quotas d'investissement dans le cadre du système et le processus de passation des ordres est plus facile, ne nécessitant qu'un simple enregistrement auprès de la Banque populaire de Chine avant de procéder à la négociation. Le système CIBM Direct définit trois catégories d'investisseurs, dont les investisseurs de type A qui peuvent négocier, procéder au règlement-livraison et conserver les instruments du marché obligataire interbancaire à la fois pour eux-mêmes et pour le compte d'investisseurs de type C. Le Compartiment sera un investisseur de Type C et le Conseiller en Investissements, agissant pour le compte du Compartiment, sera donc tenu de désigner un investisseur de Type A pour le règlement-livraison afin d'effectuer des opérations sur obligations pour son compte.
Un large éventail d'investisseurs sont éligibles pour demander un accès à CIBM Direct, notamment des fonds d'investissement, des banques commerciales, des gestionnaires d'actifs, des assureurs, des maisons de titres, des fonds de pension, des fonds caritatifs et d'autres investisseurs à long terme approuvés par la Banque populaire de Chine. Les investisseurs sont tenus de soumettre un montant et un horizon d'investissement prévus lors de l'inscription. L'ouverture de compte se fait par l’entremise de dépositaires nationaux situés sur le continent (« onshore ») au lieu que ce soit auprès de dépositaires non situés sur le continent (« offshore »). Le périmètre d'investissement concerne uniquement les obligations cotées/négociées sur le CIBM et la couverture de change est autorisée.