# USE OF FINANCIAL DERIVATIVE INSTRUMENTS AND EFFICIENT PORTFOLIO MANAGEMENT TECHNIQUES
## OTC Derivatives and EPM Techniques
- The Fund must employ (i) a risk-management process which enables it to monitor and measure at any time the risk of the positions and their contribution to the overall risk profile of the portfolio and (ii) a process for accurate and independent assessment of the value of OTC Derivatives.
- Each Sub-fund will ensure that its global exposure relating to financial derivative instruments does not exceed the total net value of its portfolio.
- The exposure is calculated taking into account the current value of the underlying assets, the counterparty risk, future market movements and the time available to liquidate the positions. This will also apply to the following subparagraphs.
- A Sub-fund may invest, as a part of its Investment Policy, in financial derivative instruments provided that the exposure to the underlying assets does not exceed in aggregate the investment limits laid down in Sections 3.20 to 3.28 of the General Section. Under no circumstances will these operations cause a Sub-fund to diverge from its Investment Objective as laid down in the Prospectus and the relevant Special Section. When a Sub-fund invests in index-based financial derivative instruments, these investments do not have to be combined to the limits laid down in Sections 3.20 to 3.28 of the General Section.
- When a Transferable Security or Money Market Instrument embeds a derivative, the latter must be taken into account when complying with the requirements of this Section.
- The Fund's annual reports will contain, in respect of each Sub-fund that has entered into financial derivative instruments over the relevant reporting period, details of:
	- the underlying exposure obtained through financial derivative instruments;
	- the identity of the counterparty(ies) to these financial derivative instruments;
	- the type and amount of collateral received to reduce counterparty risk exposure.

- The Sub-funds are authorised to employ efficient portfolio management techniques (EPM Techniques) subject to the following conditions:
	- they are economically appropriate in that they are realised in a cost-effective way;
	- they are entered into for one or more of the following specific aims:
		- reduction of risk;
		- reduction of cost;
		- generation of additional capital or income for the relevant Sub-fund with a level of risk which is consistent with the its risk profile and applicable risk diversification rules;

	- they are taken into account by the Management Company when developing its liquidity risk management process in order to ensure that the Fund is able to comply at any time with its redemption obligations.

- The Fund and any of its Sub-funds may in particular enter into OTC Derivatives, including, for the avoidance of doubt, TRS. TRS involve the exchange of the right to receive the total return, coupons plus capital gains or losses, of a specified reference asset, index or basket of assets against the right to make fixed or floating payments. As such, the use of TRS or other derivatives with similar characteristics allows gaining synthetic exposure to certain markets or underlying assets without investing directly (and/or fully) in these underlying assets.
- Any use of TRS for investment purposes will be in line with the risk profile and risk diversification rules applicable to any Sub-funds. Investors should refer to the risk factors in Section 21 of the General Section for special risk considerations applicable to the use of TRS.
- The EPM Techniques that may be employed by the Sub-funds in accordance with Section 4.7 above will not include SFT and are subject to the conditions below.
- EPM Techniques will not:
	- result in a change of the Investment Objective of the concerned Sub-fund; or
	- add substantial supplementary risks in comparison to the original risk policy of the Sub-fund.

- The Management Company takes into account these EPM Techniques when developing its liquidity risk management process in order to ensure that the Fund is able to comply at any time with its redemption obligations.
- The maximum and expected proportion of assets that may be subject to TRS will, unless otherwise set out for each Sub-fund in the relevant Special Section, be as follows:

| TRS |
| --- |
| Expected | Maximum |
| 200% | 220% |

The expected proportion mentioned in the above table is defined as the sum of the absolute values of TRS notionals (with neither netting nor hedging arrangement) divided by the NAV. It is not a limit and the actual percentage may vary over time depending on factors including, but not limited to, market conditions.
- The types of assets that are subject to TRS will be either the Financing Assets or the Underlying Assets as set out for each Sub-fund in the relevant Special Section.
- Except as otherwise set out in the relevant Special Section, all revenues resulting from the EPM Techniques will be returned in full to the Fund after deduction of the direct and indirect operational costs/fees of the Depositary and the Investment Manager and disclosed in the annual reports of the Fund. The revenues (if any) linked to the TRS will be fully allocated to the relevant Sub-fund and will be included in the valuation of the TRS. There will neither be any costs nor fees specific to TRS charged to any Sub-fund that would constitute revenue for the Management Company. The fees of any agent involved in EPM Techniques or TRS may not exceed 20% of the total income generated by these EPM Techniques or TRS. The remaining income will accrue to the relevant Sub-fund. Counterparties to the OTC Derivatives (including TRS) may be affiliated with the Fund or the Management Company.
- The counterparties to TRS will be selected and approved through a robust selection process in accordance with the Management Company's best selection policy and will be established in OECD Member States. Approved counterparties to TRS are required to have a minimum rating of investmentgrade for OTC Derivative counterparties provided however that credit quality assessment of counterparties does not rely only on external credit ratings. Alternative quality parameters will be taken into account. While there are no predetermined legal status or geographical criteria applied in the selection of the counterparties, the Management Company's risk management team will assess the creditworthiness of the proposed counterparties, their expertise in the relevant transactions, the costs of service and others factors related to best execution in line with the Management Company's execution policy. The following criteria will be used to select the counterparties: leading financial institutions, sound financial situation, ability to offer a range of products and services corresponding to the requirements of the Management Company, ability to offer reactivity for operational and legal points, ability to offer competitive price and quality of the execution.
- Assets of any relevant Sub-fund subject to TRS will be safe-kept by the Depositary as set out under Section 4.31 below.
- The following information will be disclosed in the annual report of the Fund:
	- the exposure of each Sub-fund obtained through EPM Techniques;
	- the identity of the counterparty(ies) to these EPM Techniques;
	- the type and amount of collateral received by the Sub-funds to reduce counterparty exposure;
	- the revenues arising from EPM Techniques for the entire reporting period together with the direct and indirect operational costs and fees incurred;
	- where collateral received from an issuer has exceeded 20% of the NAV of a Sub-fund, the identity of that issuer; and
	- whether a Sub-fund has been fully collateralised in securities issued or guaranteed by an OECD Member State.

- The Fund's semi-annual and annual reports will further contain additional information on the use of SFT and TRS in line with Section A of the Annex of the SFTR.
- The counterparty risk arising from OTC Derivatives and EPM Techniques may not exceed 10% of the assets of a Sub-fund when the counterparty is a credit institution domiciled in the European Union or in a country where the CSSF considers that supervisory regulations are equivalent to those prevailing in the European Union. This limit is set at 5% in any other case.
- The counterparty risk of a Sub-fund vis-à-vis a counterparty is equal to the positive mark-to-market value of all OTC Derivatives and EPM Techniques transactions with that counterparty, provided that:
	- if there are legally enforceable netting arrangements in place, the risk exposure arising from OTC Derivatives and EPM Techniques transactions with the same counterparty may be netted; and
	- if collateral is posted in favour of a Sub-fund and such collateral complies at all times with the criteria set out in 4.24 et seq. below, the counterparty risk of such Sub-fund is reduced by the amount of such collateral.

- Unless otherwise set out in a Special Section, none of the counterparties in OTC Derivative transactions will have discretion over the composition or management of the relevant Sub-fund's investment portfolio or over the assets underlying the relevant OTC Derivative.
- The risks linked to the use of TRS as well as risks linked to collateral management, such as operational, liquidity, counterparty, custody and legal risks and, where applicable, the risks arising from its reuse are further described hereunder in Section 21.


## Collateral policy for OTC Derivatives transactions and EPM Techniques
- All collateral used to reduce counterparty risk exposure will comply with the following criteria at all times:
	- Liquidity – any collateral received other than cash will be highly liquid and traded on a Regulated Market or multilateral trading facility with transparent pricing in order that it can be sold quickly at a price that is close to pre-sale valuation. Collateral received will also comply with the provisions of Section 3.41(b) of the General Section.
	- Valuation – collateral received will be valued on at least a daily basis, according to the mark to market, and assets that exhibit high price volatility will not be accepted as collateral unless suitably conservative haircuts are in place.
	- Issuer credit quality – collateral received should be of high quality.
	- Correlation – the collateral received by the Sub-fund should be issued by an entity that is independent from the counterparty and is expected not to display a high correlation with the performance of the counterparty.
	- Collateral diversification (asset concentration) – collateral should be sufficiently diversified in terms of country, markets and issuers. The criterion of sufficient diversification with respect to issuer concentration is considered to be respected if the Sub-fund receives from a counterparty of OTC Derivative or EPM Techniques transactions a basket of collateral with a maximum exposure to a given issuer of 20% of its net asset value. When a Sub-fund is exposed to different counterparties, the different baskets of collateral should be aggregated to calculate the 20% limit of exposure to a single issuer. By way of derogation, a Sub-fund may be fully collateralised in different Transferable Securities and Money Market Instruments issued or guaranteed by an OECD Member State, one or more of its local authorities, a third country, or a public international body to which one or more Member States belong, provided the Sub- fund receives securities from at least six different issues and any single issue does not account for more than 30% of the Sub-fund's NAV. Accordingly a Sub-fund may be fully collateralised in securities issued or guaranteed by an eligible OECD Member State. If a Sub-fund intends to make use of this possibility, this will be set out in relevant the Special Section.
	- Risks linked to the management of collateral, such as operational and legal risks, should be identified, managed and mitigated by the risk management process.
	- Collateral received should be capable of being fully enforced by the Fund for the account of the Sub-fund at any time without reference to or approval from the counterparty.

- The Sub-funds will only accept the following assets as collateral:
	- Liquid assets. Liquid assets include not only cash and short term bank certificates, but also Money Market Instruments such as defined within the UCITS Directive. A letter of credit or a guarantee at first-demand given by a First Class Institution not affiliated to the counterparty are considered as equivalent to liquid assets.
	- Bonds issued or guaranteed by an OECD Member State or by their local public authorities or by supranational institutions and undertakings with EU, regional or world-wide scope.

- Shares or units issued by money market UCIs calculating a daily net asset value and being assigned a rating of AAA or its equivalent.
- Shares or units issued by UCITS investing mainly in bonds/shares mentioned in items (e) and(f) below.
- Bonds issued or guaranteed by first class issuers offering an adequate liquidity.
- Shares admitted to or dealt in on a Regulated Market of an EU Member State or on a stock exchange of an OECD Member State, on the condition that these shares are included in a main index.
- For the purpose of Section 4.24 above, all assets received by a Sub-fund in the context of EPM Techniques should be considered as collateral.
- Non-cash collateral received by a Sub-fund may not be sold, re-invested or pledged.
- Cash collateral received should only be:
- placed on deposit;
- invested in high-quality government bonds;
- used for the purpose of reverse repo transactions provided the transactions are with credit institutions subject to prudential supervision and the Sub-fund is able to recall at any time the full amount of cash on accrued basis;
- invested in short-term money market funds as defined in the Guidelines on a Common Definition of European money market funds.
- Re-invested cash collateral will be diversified in accordance with the diversification requirements applicable to non-cash collateral under 4.24 above.
- For all the Sub-funds receiving collateral for at least 30% of their assets, the Management Company will set up, in accordance with Circular 14/592, an appropriate stress testing policy to ensure regular stress tests under normal and exceptional liquidity conditions to assess the liquidity risk attached to the collateral.
- Collateral posted in favour of a Sub-fund under a title transfer arrangement should be held by the Depositary. Such collateral may be held by one of the Depositary's correspondents or sub-custodians provided that the Depositary has delegated the custody of the collateral to such correspondent or sub- custodian. Collateral posted in favour of a Sub-fund under a security interest arrangement (e.g., a pledge) can be held by a third party custodian which is subject to prudential supervision, and which is unrelated to the provider of the collateral.
- The Management Company will set up, in accordance with the Circular 14/592, a clear haircut policy adapted for each class of assets received as collateral. This policy, established in accordance with the CSSF Circular 14/592, takes into account a variety of factors, depending on the nature of the collateral received such as price volatility, the credit quality of the issuer of the collateral, the maturity or currency of the assets or outcome of stress tests. Taking into account these factors, the Management Company expects that the collateral used as per 4.26(a) and 4.26(c) will generally have a lower haircut than the other types of collateral; the collateral used as per 4.26(b) with longer maturity will generally have a higher haircut than the one with shorter maturity; and the collateral used as per 4.26(d), 4.26(e) or 4.26(f) will generally have a higher haircut than the other types of collateral and that it will dependon its rating. No haircut will generally be applied to cash collateral. The haircut policy will be implemented in compliance with the risk management policy of the Management Company and the following grid:

| Asset Class | Minimum Rating accepted | Margin required/ NAV | Cap by asset class/ NAV | Cap by Issuer/ NAV |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Cash (EUR, USD and GBP) |  | [100 - 102%] | 100% |  |
| Fixed Income |  |  |  |  |
| Eligible OECD Government Bonds | AAA | [100 - 105%] | 100% | 20% |
| Eligible OECD Government Bonds | AA | [100 - 107%] | 100% | 20% |
| Eligible OECD Government Bonds | A | [100 - 110%] | 100% | 20% |
| Eligible Supra & Agencies | AAA | [100 - 105%] | 100% | 20% |
| Eligible Supra & Agencies | AA | [100 - 107%] | 100% | 20% |
| Other Eligible Countries Government Bonds | BBB | [100 - 115%] | 100% | 20% |
| Eligible OECD Corporate Bonds | A | [100 - 117%] | 100% | 10% |
| Eligible OECD Corporate Bonds | BBB | [100 - 140%] | [10% - 30%] | 5% |
| Eligible OECD Convertible Bonds | A | [100 - 117%] | [10% - 30%] | 5% |
| Eligible OECD Convertible Bonds | BBB | [100 - 140%] | [10% - 30%] | 5% |
| Money Market Units1 | UCITS | [100 - 110%] | 100% | 20% |
| CD's (eligible OECD and other eligible countries) | A | [100 - 107%] | [10% - 30%] | 20% |
| Eligible indices & Single equities linked |  | [100% - 140%] | 100% | 20% |

- In compliance with the 2010 Act, quantitative and qualitative criteria will be applied to the collateral used to mitigate counterparty risk exposure arising from the use of EPM Techniques. Thus, the limitation of the exposure to a given issuer linked to the collateral will be equal to 20% of the Fund's net asset value and a haircut policy for each type of issuer will be implemented as determined by the Management Company.
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Translation (ENFR, 2022-01-01):
# UTILISATION D’INSTRUMENTS FINANCIERS DERIVES ET DE TECHNIQUES DE GESTION EFFICACE DE PORTEFEUILLE
## Instruments dérivés de gré à gré et Techniques de GPE
- Le Fonds doit utiliser (i) un processus de gestion des risques lui permettant de surveiller et de mesurer à tout moment le risque des positions et leur contribution au profil de risque d’ensemble du portefeuille et (ii) un processus d’évaluation précise et indépendante de la valeur des instruments dérivés de gré à gré.
- Chaque Compartiment veillera à ce que son exposition mondiale aux instruments financiers dérivés ne dépasse pas la valeur nette totale de son portefeuille.
- L’exposition est calculée en tenant compte de la valeur courante des actifs sous-jacents, du risque de contrepartie, des mouvements de marché futurs et de la période disponible pour liquider les positions. Cela s’applique également aux sous-paragraphes suivants.
- Un Compartiment peut investir, dans le cadre de sa Politique d’Investissement, dans des Instruments financiers dérivés à condition que l’exposition aux actifs sous-jacents ne dépasse pas au total les limites d’investissement prévues aux Sections 3.20 à 3.28 de la Section Générale. Ces opérations ne peuvent, en aucun cas, faire en sorte qu’un Compartiment s’écarte de son Objectif d’Investissement comme prévu au Prospectus et à la Section Spéciale concernée. Lorsqu’un Compartiment investit dans des instruments financiers dérivés basés sur des indices, il n’est pas besoin de combiner ces investissements avec les limites prévues aux Sections 3.20 à 3.28 de la Section Générale.
- Lorsqu’une Valeur mobilière ou un Instrument du marché monétaire intègre un instrument dérivé, ce dernier doit être pris en compte aux fins du respect des exigences de la présente Section.
- Les rapports annuels du Fonds contiendront, à l’égard de chaque Compartiment ayant conclu des instruments financiers dérivés sur la période comptable concernée, les détails des éléments suivants :
	- l’exposition sous-jacente obtenue par le biais des instruments financiers dérivés ;
	- l’identité de la (des) contrepartie(s) à ces instruments financiers dérivés ;
	- le type et le montant des garanties financières reçues par les compartiments pour réduire l’exposition au risque de contrepartie.

- Les Compartiments sont autorisés à utiliser des techniques de gestion portefeuille efficace (Techniques de GPE) sous réserve des conditions suivantes :
	- elles sont économiquement appropriées, c’est-à-dire qu’elles sont mises en œuvre d’une façon efficace par rapport à leur coût ;
	- elles sont conclues dans l’un ou plusieurs des buts spécifiques suivants :
		- réduction des risques ;
		- réduction des coûts ;
		- production de capital ou de revenus supplémentaires pour le compartiment concernée avec un niveau de risque qui soit compatible avec le profil de risque du compartiment et les règles de diversification des risques applicables ;

	- elles sont prises en compte par la Société de Gestion lors du développement de son processus de gestion du risque de liquidité afin de s’assurer que le Fonds est en mesure de respecter à tout moment ses obligations de rachat.

- Le Fonds et l’un quelconque de ses Compartiments peuvent en particulier conclure des Instruments dérivés de gré à gré, y compris, pour éviter toute ambiguïté, des TRS. Les TRS comportent l’échange du droit de recevoir le rendement total, les coupons plus les plus-values ou les moins-values, d’un actif, d’un indice ou d’un panier d’actifs de référence spécifique contre le droit de verser des paiements fixes ou variables. À ce titre, l’utilisation de TRS ou autres instruments dérivés dotés de caractéristiques similaires permet d’obtenir une exposition synthétique à certains marchés ou à certains actifs sous-jacents sans investir directement (et/ou intégralement) dans ces actifs sous-jacents.
- Toute utilisation de TRS à des fins d’investissement sera conforme au profil de risque et aux règles de diversification des risques applicables à tout Compartiment. Les investisseurs sont invités à se reporter aux facteurs de risque de la Section 21 de la Section Générale pour connaître les considérations de risque particulières applicables à l’utilisation de TRS.
- Les Techniques de GPE qui peuvent être utilisées par les Compartiments conformément à la Section 4.7 ci-dessus ne comprendront pas d’OFT et sont soumises aux conditions ci-dessous.
- Les techniques de GPE ne se traduiront pas par :
	- une modification de l’objectif d’investissement du Compartiment concerné ; ni
	- l’ajout de risques supplémentaires importants par rapport à la politique de risques initiale du Compartiment concerné.

- Lors de la conclusion d’un contrat de Prêt de titres, le Compartiment doit s’assurer qu’il est en mesure de rappeler à tout moment un quelconque titre prêté ou de résilier le contrat de Prêt de titres.
- La Société de Gestion prend en compte ces Techniques de GPE lorsqu’elle développe de son processus de gestion du risque de liquidité afin de s’assurer que le Fonds est en mesure de respecter à tout moment ses obligations de rachat.
- La proportion maximum et attendue d’actifs pouvant faire l’objet de TRS sera, sauf indication contraire pour chaque Compartiment dans la Section Spéciale concernée, la suivante :

| TRS |
| --- |
| Prévu(e) | Maximum |
| 200 % | 220 % |

La proportion attendue indiquée au tableau ci-dessus est définie comme la somme des valeurs absolues des notionnels de TRS (sans accords de compensation ni de couverture) divisée par la VNI. Ce n’est pas une limite et le pourcentage réel peut varier au fil du temps en fonction de facteurs comme, entre autres, les conditions de marché.
- Les types d’actifs soumis à des TRS seront soit les Actifs de Financement, soit les Actifs sous- jacents comme prévu pour chaque Compartiment à la Section Spéciale concernée.
- Sauf indication contraire dans la Section Spéciale concernée, tous les revenus découlant des Techniques de GPE seront rendus dans leur intégralité au Fonds après déduction descoûts/commissions opérationnels directs et indirects du Dépositaire et du Gestionnaire d’Investissement et divulgués dans les rapports annuels du Fonds. Les revenus (le cas échéant) liés au TRS seront affectés dans leur intégralité au Compartiment concerné et compris dans l’évaluation du TRS. Aucun coût ni aucune commission spécifiques au TRS qui représenteraient des revenus pour la Société de Gestion ne seront facturés à un Compartiment. Les commissions de tout agent impliqué dans les Techniques de GPE ou les TRS ne peuvent dépasser 20 % du total des revenus produits par ces Techniques de GPE ou ces TRS. Les revenus restants seront enregistrés au bénéfice du Compartiment concerné. Les contreparties aux Instruments dérivés de gré à gré (y compris les TRS) peuvent être affiliés au Fonds ou à la Société de Gestion.
- Les contreparties aux TRS seront sélectionnées et approuvées par le biais d’un processus de sélection robuste, conformément à la politique de meilleure sélection de la Société de Gestion et seront établies dans les États membres de l’OCDE. Les contreparties approuvées aux TRS sont tenues d’être dotées d’une note minimum de la catégorie investissement dans le cas des contreparties aux Instruments financiers dérivés de gré à gré, à condition toutefois que l’évaluation de la qualité de crédit des contreparties ne s’appuie pas uniquement sur des notes de crédit externes. D’autres paramètres de qualité seront pris en compte. Bien qu’aucun statut juridique ou critère géographique prédéterminé ne s’applique à la sélection des contreparties, l’équipe de gestion des risques de la Société de Gestion évaluera la solvabilité des contreparties proposées, leur expertise dans les opérations concernées, les coûts de service et autres facteurs liés à la meilleure exécution conformément à la politique d’exécution de la Société de Gestion. Les critères suivants seront utilisés pour sélectionner les contreparties : établissements financiers de premier plan, situation financière saine, capacité d’offrir une gamme de produits et services répondant aux exigences de la Société de Gestion, capacité de faire preuve de réactivité face aux questions d’ordre opérationnel et juridique, capacité à offrir des prix concurrentiels et la qualité d’exécution.
- Les actifs de tout Compartiment concerné faisant l’objet de TRS seront conservés sous bonne garde par le Dépositaire, comme prévu à la Section 4.31 ci-dessous.
- Les informations suivantes seront divulguées dans le rapport annuel du Fonds :
	- l’exposition obtenue par chaque Compartiment par le biais de techniques de GPE ;
	- l’identité de la (des) contrepartie(s) à ces Techniques de GPE ;
	- le type et la hauteur des garanties financières reçues par les Compartiments pour réduire l’exposition aux contreparties ;
	- les revenus découlant des techniques de GPE sur l’ensemble de la période comptable, ainsi que les coûts et commissions opérationnels directs et indirects engagés ;
	- les cas où les garanties financières reçues d’un émetteur ont dépassé 20 % de la VNI d’un Compartiment, l’identité de cet émetteur ; et
	- si un Compartiment a été entièrement garanti par des titres émis ou garantis par un État membre de l’OCDE.

- Les rapports semestriels et annuels du Fonds contiendront en outre des informations supplémentaires sur l’utilisation des OFT et TRS conformément à la Section A de l’Annexe du Règlement SFTR.
- Le risque de contrepartie découlant des Instruments dérivés de gré à gré et des Techniques de GPE ne peut dépasser 10 % de l’actif d’un Compartiment lorsque la contrepartie est un établissement de crédit domicilié dans l’Union européenne ou dans un pays dont la réglementation de surveillance est considérée par la CSSF comme équivalente à celle en vigueur dans l’Union européenne. Cette limite est fixée à 5 % dans tous les autres cas.
- Le risque de contrepartie d’un Compartiment vis-à-vis d’une contrepartie est égal à la valeur positive de marché de tous les Instruments dérivés de gré à gré et Techniques de GPE avec cette contrepartie, à condition que :
	- s’il y a en place des accords de compensation légalement exécutoires, l’exposition au risque découlant des Instruments dérivés de gré à gré et des Techniques de GPE avec la même contrepartie peut être compensée ; et que
	- si les garanties financières sont présentées en faveur d’un Compartiment et qu’elles sont conformes en permanence aux critères prévus à la Section 4.24 et suivantes ci-dessous, le risque de contrepartie de ce Compartiment est minoré du montant de ces garanties financières.

- Sauf disposition contraire prévue dans une Section Spéciale, aucune des contreparties aux opérations sur instruments dérivés de gré à gré n’aura un pouvoir de décision sur la composition ou la gestion du portefeuille d’investissement du Compartiment concerné ou sur les actifs sous- jacents de l’instrument dérivé de gré à gré concerné.
- Les risques liés à l’utilisation de TRS ainsi que les risques liés à la gestion des garanties financières tels que les risques opérationnels, de liquidité, de contrepartie, de conservation et juridiques et, le cas échéant, les risques découlant de leur réutilisation sont décrits plus en détail ci-dessous à la Section 21.


## Politique de garanties financières pour les opérations sur instruments dérivés de gré à gré et les Techniques de GPE
- Toutes les garanties financières utilisées pour réduire l’exposition au risque de contreparties devront répondre en permanence aux critères suivants :
	- Liquidité – toute garantie financière reçue autrement qu’en espèces devra être très liquide et se négocier sur un Marché Réglementé ou dans un système de négociation multilatérale à des prix transparents, de sorte qu’elle puisse être vendue rapidement à un prix proche de l’évaluation préalable à la vente. Les garanties financières seront également conformes aux dispositions de la Section 3.41(b) de la Section Générale.
	- Évaluation – les garanties financières reçues feront l’objet d’une évaluation à une fréquence au moins quotidienne, à la valeur de marché, et les actifs affichant une haute volatilité de prix ne seront pas acceptés en tant que garanties financières, à moins que des décotes suffisamment prudentes ne soient appliquées.

- Qualité de crédit de l’émetteur : les garanties financières reçues doivent être d’excellente qualité.
- Corrélation – les garanties financières reçues par le Compartiment devraient être émises par une entité indépendante de la contrepartie et sont censées ne pas être hautement corrélées avec la performance de la contrepartie.
- Diversification des garanties financières (concentration des actifs) – les garanties financières doivent être suffisamment diversifiées en termes de pays, de marchés et d’émetteurs. Le critère de diversification suffisante en matière de concentration des émetteurs est considéré comme étant respecté si le Compartiment reçoit d’une contrepartie à des transactions sur Instruments financiers dérivés de gré à gré ou à des techniques de GPE, un panier de garanties financières présentant une exposition à un émetteur donné de maximum 20 % de sa valeur nette d’inventaire. Lorsqu’un compartiment est exposé à différentes contreparties, les différents paniers de garanties financières doivent être agrégés pour calculer la limite d’exposition de 20 % à un émetteur unique. Par dérogation, un Compartiment peut être entièrement garanti par différentes Valeurs Mobilières et différents Instruments du marché monétaire émis ou garantis par un État membre de l’OCDE, une ou plusieurs de ses autorités locales, un pays tiers, ou un organisme public international auquel appartiennent un ou plusieurs États membres, à condition que le Compartiment reçoive des titres d’au moins six émissions différentes et qu’aucune émission ne représente plus de 30 % de la VNI du Compartiment. Par conséquent, un Compartiment peut être entièrement garanti par des titres émis ou garantis par un État membre éligible de l’OCDE. Si un Compartiment a l’intention d’utiliser cette possibilité, cela sera prévu à la Section Spéciale concernée.
- Les risques liés à la gestion des garanties financières tels que les risques opérationnels et juridiques seront déterminés, gérés et atténués dans le cadre du processus de gestion des risques.
- Les garanties financières reçues doivent pouvoir être intégralement exécutées à tout moment par le Fonds pour le compte d’un Compartiment, sans en référer à la contrepartie ni obtenir son accord.
- Les Compartiments accepteront uniquement les actifs suivants comme garanties financières :
- Actifs liquides. Les actifs liquides comprennent non seulement la trésorerie et les certificats bancaires à court terme, mais également les Instruments du marché monétaire tels que définis dans la Directive OPCVM. Une lettre de crédit ou une garantie à première demande donnée par un établissement de premier ordre non affilié à la contrepartie est considérée comme équivalente à des actifs liquides.
- Obligations émises ou garanties par un État membre de l’OCDE ou par ses autorités publiques locales ou par des institutions et organismes supranationaux dont la portée est régionale, mondiale ou s’étend à l’ensemble de l’UE.
- Actions ou parts émises par des OPC du marché monétaire dont la valeur nette d’inventaire est calculée quotidiennement et dotées d’une note AAA ou équivalente.
- Actions ou parts émises par des OPCVM investissant principalement dans les obligations/actions mentionnées aux paragraphes (e) et (f) ci-dessous.
- Obligations émises ou garanties par des émetteurs de premier ordre offrant une liquidité adéquate ;
- Actions admises à la cote ou négociées sur un Marché Réglementé d’un État membre de l’UE ou sur une Bourse d’un État membre de l’OCDE, à condition qu’elles fassent partie d’un indice majeur.
- Aux fins de la Section 4.24 ci-dessus, tous les actifs reçus par un Compartiment dans le cadre des Techniques de GPE doivent être considérés comme des garanties financières.
- Les garanties financières reçues sous une forme autre que des espèces ne peuvent être ni vendues, ni réinvesties, ni mises en gage.
- Des garanties financières en espèces reçues devraient uniquement être :
- placées en dépôt ;
- investies dans des obligations d’État de haute qualité ;
- utilisées aux fins d’opérations de prise en pension, à condition qu’elles soient conclues avec des établissements de crédit faisant l’objet d’une surveillance prudentielle et que le Compartiment concerné puisse à tout moment rappeler le montant intégral des liquidités en tenant compte des intérêts courus ;
- investies dans des fonds du marché monétaire à court terme tels qu’ils sont définis dans les Directives relatives à une définition commune des fonds du marché monétaire européen.
- Les garanties financières en espèces réinvesties seront diversifiées conformément aux exigences de diversification applicables aux garanties financières qui ne sont pas en espèces en vertu de la Section 4.24 ci-dessus.
- Pour tous les Compartiments recevant des garanties financières à l’égard d’au moins 30 % de leur actif, la Société de Gestion mettra en place, conformément à la Circulaire 14/592, une politique de tests de résistance adéquate, afin d’assurer la mise en œuvre de tests de résistance à intervalles réguliers, dans des conditions de liquidité normales et exceptionnelles, afin d’évaluer le risque de liquidité lié aux garanties financières.
- Les garanties financières présentées en faveur d’un Compartiment en vertu d’un accord de transfert de titre devraient être détenues par le Dépositaire. Ces garanties financières peuvent être détenues par l’un des correspondants ou sous-dépositaires du Dépositaire, à condition que le Dépositaire ait délégué la conservation des garanties financières à ce correspondant ou sous- dépositaire. Les garanties financières présentées en faveur d’un Compartiment en vertu d’un accord de garanties financières (p. ex. un gage) peuvent être détenues par un dépositaire tiers soumis à une surveillance prudentielle, et qui soit indépendant du fournisseur des garanties financières.
- La Société de Gestion définira, conformément à la Circulaire 14/592, une politique claire en matière de décote, adaptée à chaque classe d’actifs reçus en garantie. Cette politique, établie conformément à la Circulaire CSSF 14/592, prend en compte une variété de facteurs, selon la nature des garanties financières reçues, tels que la volatilité des prix, la qualité de crédit de l’émetteur des garanties financières, l’échéance ou la devise des actifs ou le résultat des simulations de crise. Compte tenu de ces facteurs, la Société de Gestion s’attend à ce que les garanties financières utilisées conformément aux paragraphes 4.26(a) et 4.26(c) aient généralement une décote inférieure à celle des autres types de garanties financières ; les garanties financières utilisées conformément au paragraphe 4.26(b) ayant une échéance plus longue auront généralement une décote plus élevée que celles ayant une échéance plus courte ; et les garanties financières utilisées conformément aux paragraphes 4.26(d), 4.26(e) ou 4.26(f) auront généralement une décote plus élevée que les autres types de garanties financières et qu’elles dépendront de leurs notes de crédit. Aucune décote ne sera généralement appliquée aux garanties financières en espèces. La politique de décote sera mise en œuvre conformément à la politique de gestion des risques de la Société de Gestion et à la grille suivante :

| Classe d’actifs | Note minimum acceptée | Marge exigée/VNI | Plafond par classe d’actifs/VNI | Plafond par émetteur/VNI |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Espèces (EUR, USD et GBP) |  | [100 - 102 %] | 100 % |  |
| Titres à revenu fixe |  |  |  |  |
| Obligations d’État de pays de l’OCDE éligibles | AAA | [100 - 105 %] | 100 % | 20 % |
| Obligations d’État de pays de l’OCDE éligibles | AA- | [100 - 107 %] | 100 % | 20 % |
| Obligations d’État de pays de l’OCDE éligibles | A | [100 - 110 %] | 100 % | 20 % |
| Supranationales et agences éligibles | AAA | [100 - 105 %] | 100 % | 20 % |
| Supranationales et agences éligibles | AA- | [100 - 107 %] | 100 % | 20 % |
| Obligations d’État d’autres pays éligibles | BBB | [100 - 115 %] | 100 % | 20 % |
| Obligations de sociétés de l’OCDE éligibles | A | [100 - 117 %] | 100 % | 10 % |
| Obligations de sociétés de l’OCDE éligibles | BBB | [100 - 140 %] | [10 % - 30 %] | 5 % |
| Obligations convertibles de l’OCDE éligibles | A | [100 - 117 %] | [10 % - 30 %] | 5 % |
| Obligations convertibles de l’OCDE éligibles | BBB | [100 - 140 %] | [10 % - 30 %] | 5 % |
| Parts de fonds du marché monétaire1 | OPCVM | [100 - 110 %] | 100 % | 20 % |
| CD (pays éligibles de l’OCDE et autres pays éligibles) | A | [100 - 107 %] | [10 % - 30 %] | 20 % |
| Titres liés à des indices et à des actions individuelles éligibles |  | [100 % - 140 %] | 100 % | 20 % |

1	Parts de fonds du marché monétaire gérées par toute Société affiliée à la Société de Gestion. Les OPCVM monétaires AAA sont acceptés comme garanties financières sans approbation ponctuelle. Tous les autres OPCVM sont éligibles uniquement sur approbation ad hoc.
- Conformément à la Loi de 2010, des critères quantitatifs et qualitatifs seront appliqués aux garanties financières utilisées pour atténuer l’exposition au risque de contrepartie découlant de l’utilisation des Techniques de GPE. Ainsi, la limitation de l’exposition à un émetteur donné lié aux garanties financières sera égale à 20 % de la valeur nette d’inventaire du Fonds et une politique de décote pour chaque type d’émetteur sera mise en œuvre, comme déterminé par la Société de Gestion.
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