# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
Global equity markets declined mowre than 3% in September, as investors weighed a second wave of COVID-19 cases and a chaotic US presidential debate against better-than-expected US private-sector job data on the last day of a turbulent quarter. In Japan, the equity market registered another positive month as business sentiment is expected to show further recovery given the declining coronavirus cases. The Government decided to lower the COVID-19 warning level by one notch. Prime Minister Suga and BOJ governor also agree to continue pursuing Abenomics. Within sectors, whilst most of the industries were in negative territory, Health Care, Technology and Media & Entertainment delivered a positive performance. Energy suffered the biggest monthly drop in response to a falling oil price. Banks also felt the pressure on concerns over the slow down in loan growth. In terms of style, the Quality factor returned to favour while Value stocks continued to struggle.
In September, the fund increased by 0.50% (in JPY terms), in line with its benchmark. The MSCI Japan Total Return Net gained 0.49%. The fund records a negative YTD performance of -7.96%, strongly underperforming its benchmark by 441bp.
From an industry groups perspective, our stock selection added to excess returns while allocation detracted from performance. Our stock selection in Consumer Durables (46bp) and Transportation (38bp) produced relative gains. Our selection in Telecommunication (-26bp) and Retailing (-21bp) detracted from relative performance. Our allocation within Media & Entertainment (20bp) and Automo- biles (19bp) generated relative gains. Our positioning within Health Care (-23bp) and Consumer Durables (-12bp) detracted from relative performance.
Overweight of BANDAI NAMCO HOLDINGS INC, an enterprise from the consumer durables sector, was the top contributor to relative performance, contributing by 33bp. KEYENCE CORP, a firm operating in the technology area, (not held in portfolio) was the top detractor from excess portfolio returns, detracting by -23bp.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# COMMENTAIRE DE MARCHÉ (BASÉ SUR LA MONNAIE DE RÉFÉRENCE DU FONDS)
Les marchés actions internationaux ont cédé plus de 3 % en septembre, les investisseurs ayant pesé sur une deuxième vague de COVID-19 et un débat chaotique sur la présidence américaine face à des chiffres de l’emploi meilleurs que prévu dans le secteur privé américain le dernier jour d’un trimestre agité. Au Japon, le marché actions a enregistré un nouveau mois positif, car le sentiment des entreprises devrait continuer de se redresser compte tenu de la baisse des cas de coronavirus. Le Gouvernement a décidé d’abaisser d’un cran le niveau d’alerte du COVID-19. Le Premier ministre Suga et le gouverneur de la BoJ sont également d’accord pour poursuivre la politique économique de Shinzo Abe («Abenomics»). Au sein des secteurs, tandis que la plupart des industries ont reculé, la santé, la technologie et les médias et le divertissement ont enregistré une performance positive. L’énergie a subi la plus forte baisse mensuelle en réaction à la baisse du prix du pétrole. Les banques ont également pâti des inquiétudes liées au ralentissement de la croissance des prêts. En termes de style, le facteur qualité est revenu en faveur tandis que les actions valeurs ont continué d’éprouver des difficultés.
En septembre, le fonds a progressé de 0,50% (en JPY), en ligne avec son indice de référence. L’indice MSCI Japan Total Return Net a progressé de 0,49%. Depuis le début de l’année, le fonds enregistre
une performance négative de -7,96%, sous-performant son indice de 441pb.
D’un point de vue sectoriel, notre sélection de titres a contribué positivement à la performance, tandis que l’allocation a pesé sur la performance. Notre sélection de titres dans les biens de consommation durables (46pb) et les transports (38pb) a produit des gains relatifs. Notre sélection dans les télécommunications (-26bp) et la distribution (-21bp) a nui à la performance relative. Notre allocation dans les secteurs des médias et du divertissement (20pb) et de l’automobile (19pb) a généré des gains relatifs. Notre positionnement dans la santé (-23pb) et les biens de consommation durables (-12pb) a pesé sur la performance relative.
La surpondération de BANDAI NAMCO HOLDINGS INC, entreprise du secteur des biens de consommation durables, a été le principal contributeur à la performance relative avec une contribution de 33pb. Keyence CORP, société opérant dans le secteur de la technologie (non détenue en portefeuille), a été le titre le plus préjudiciable à la performance excédentaire du portefeuille, avec un recul de -23pb.