# MONTHLY MANAGEMENT COMMENT
In March 2023, the European High Yield market (HEAG) experienced elevated volatility and finally gained 0.22% with spreads 38 bps wider. Ending OAS level was 435 bps.
The market movements in March were primarily driven by the turbulences in the financial sector. Triggered by the bank run and failure of Silicon Valley Bank in the US many regional banks came under pressure from deposit withdrawals, share price declines and a widening of credit spreads. The crisis also spilled over to the European Banking sector and led to a loss of confidence into Credit Suisse. The systemically important bank needed to be acquired by UBS with the assistance of the Swiss central bank and government. The crisis in the financial system triggered a temporary widening of 115 bps to 504 bps and a fall in interest rates. Afterwards the market stabilized and reverted most of the losses. Primary market activity was muted in March.
The best performing sectors of the European High Yield market (HEAG) in March were Technology (1.3%), Telecommunications (1.3%) and Services (1.0%). The worst performing sectors were Real Estate (-8.2%), Media (-1.40%) and Retail (-1.0%).
With low redemptions during the month, trading for the fund remained muted in March. The overall risk position was maintained.
Going forward, markets are expected to remain volatile given the risk of an economic recession, renewed stress in the banking sector, the prolonged and elevated inflation and restrictive central banks. In this market environment credit selection is essential.

Translation (ENFR, 2023-03-31):
# COMMENTAIRE DE GESTION MENSUEL
En mars 2023, le marché européen du haut rendement (HEAG) a connu une volatilité élevée et a finalement progressé de 0,22%, avec un élargissement des spreads de 38 pb et un niveau d'OAS de 435 pb.
Les mouvements du marché en mars ont été principalement dictés par les difficultés du secteur financier. A la suite de la faillite de la Silicon Valley Bank aux Etats-Unis, de nombreuses banques régionales ont été mises sous pression par des retraits de dépôts, des baisses de cours des actions et le creusement des spreads de crédit. La crise s'est propagée au secteur bancaire européen, entraînant une perte de confiance dans Credit Suisse, une banque d'importance systémique, qui a dû être rachetée par UBS avec l'aide de la banque centrale et du gouvernement suisses. La crise du système financier a provoqué un élargissement temporaire de 115 pb à 504 pb et une baisse des taux d'intérêt. Le marché s'est ensuite stabilisé et a effacé la plupart des pertes. L'activité sur le marché primaire a été très limitée en mars.
Les secteurs les plus performants sur le marché européen du haut rendement (HEAG) en mars ont été la technologie (1,3%), les télécommunications (1,3%) et les services (1,0%). Les secteurs les moins performants ont été l'immobilier (-8,2%), les médias (-1,40%) et la distribution (-1,0%).
Compte tenu du faible niveau des rachats au cours du mois, l'activité du fonds est restée limitée en mars. La position de risque globale a été maintenue.
Les marchés devraient rester volatils à l'avenir en raison du risque de récession économique, du regain de tension dans le secteur bancaire, de l'inflation élevée et persistante ainsi que des politiques restrictives des banques centrales. Dans un tel contexte de marché, la sélection des crédits est primordiale.