# FUND ACTIVITY
The fund kept stable the exposure to both Global Brands with pricing power (total now 72% of the fund) and Digital Brands (23%). The fund has a 5% allocation to high growth Upcoming Brands. The fund also kept the sector and country allocation stable. Turnover was light in the month, but we did begin to take profits in our profitable holding in Carlsberg.
We stay underweight North America and overweight in China, based on relative valuation. We are overweight in Europe and are focusing on the brands which have large businesses outside Europe with large USD revenues but produce their goods in Europe in EUR, such as Hermès .
Sector allocation remained stable with the exception where we started to take profit in a holding. Our largest overweight and absolute weight is Consumer Discretionary at 39.20% (from 38.58%) whereby 6.7% of the fund is invested in Chinese brands like Helen International (a Gen Z brand hospitality brand), Xpeng (Chinese electric vehicle brand) or Sands China (new position, integrated resorts and hospitality) which
should benefiting from the gradual easing of the lockdowns policies in China. We continue to think relative valuation is attractive in China, and we expect our holdings to recover in the second half of the year. Our two other large absolute weights in terms of sectors are our allocation to Information Technology (now at 18.76% from 19.25%) and to Consumer Staples (24.27% from 25.65%). We have started to take profit in our holding in Carlsberg within our consumer staples allocation.

Translation (ENFR, 2022-08-31):
# ACTIVITÉ DU FONDS
Le Fonds n’a pas changé l’exposition aux marques mondiales dotées d’un pouvoir de fixation des prix (actuellement 72% du Fonds au total) et aux marques numériques (23%). Il présente une allocation de 5% aux marques en devenir à forte croissance. Le Fonds a également laissé son exposition sectorielle et géographique inchangée. La rotation a été faible au cours du mois, mais nous avons commencé à prendre nos bénéfices sur la position payante dans Carlsberg.
Nous continuons à sous-pondérer l’Amérique du Nord et à surpondérer la Chine au regard des valorisations relatives. Nous surpondérons l’Europe et nous concentrons sur les marques dotées d’activités importantes hors Europe et qui génèrent une part considérable de leur chiffre d’affaires en USD, mais qui produisent leurs biens en Europe et en EUR, comme Hermès.
L’allocation sectorielle est restée stable, mais nous avons commencé à prendre nos bénéfices sur une position. La consommation non essentielle, notre principale surpondération et pondération absolue, se monte à 38,58% (contre 38,48%), le Fonds étant investi à hauteur de 6,9% dans des marques chinoises comme Helen International (marque d’hôtellerie axée sur la génération Z), Xpeng (marque chinoise de véhicules électriques) et Sands China (nouvelle position, chaîne intégrée de lieux de villégiature et d’hôtellerie), qui devraient bénéficier de la levée progressive des mesures de confinement en Chine. Nous pensons toujours que la Chine présente une valorisation relative intéressante et nous attendons à ce que nos placements rebondissent au second semestre de l’année. Nos deux autres pondérations absolues majeures d’un point de vue sectoriel concernent notre pondération des technologies de l’information (de 19,25% à 18,76%) et des biens de consommation de base (de 25,65% à 24,27%). Nous avons commencé à prendre nos bénéfices sur notre position dans Carlsberg au sein de notre allocation aux biens de consommation de base.