#### Risk arising from investments in contingent convertible bonds (“Cocos”)
Contingent convertible securities are a form of hybrid debt security that are intended to either automatically convert into equity or have their principal written down upon the occurrence of certain ‘triggers’ linked to regulatory capital thresholds or where the issuing banking institution’s regulatory authorities considers this to be necessary. CoCos will have unique equity conversion or principal write-down features which are tailored to the issuing banking institution and its regulatory requirements. Some additional risks associated with CoCos are set forth below:
- Trigger level risk: Trigger levels differ and determine exposure to conversion risk depending on the capital structure of the issuer. The conversion triggers will be disclosed in the prospectus of each issuance. The trigger could be activated either through a material loss in capital as represented in the numerator or an increase in risk weighted assets as measured in the denominator.
- Capital structure inversion risk: Contrary to classic capital hierarchy, CoCos investors may suffer a loss of capital when equity holders do not, e.g. when a high trigger principal write-down CoCos is activated. These cuts against the normal order of capital structure hierarchywhere equity holders are expected to suffer the first loss. This is less likely with a low trigger CoCos when equity holders will already have suffered loss. Moreover, high trigger CoCos may suffer losses not at the point of gone concern but conceivably in advance of lower trigger CoCos and equity.
- Liquidity and concentration risks: In normal market conditions CoCos comprise mainly realisable investments which can be readily sold. The structure of the instruments is innovative yet untested. In a stressed environment, when the underlying features of these instruments will be put to the test, it is uncertain how they will perform. In the event a single issuer activates a trigger or suspends coupons it is not known whether the market will view the issue as an idiosyncratic or systemic event. In the latter case, potential price contagion and volatility to the entire asset class is possible. Furthermore, in an illiquid market, price formation may be increasingly stressed. While diversified from an individual company perspective the nature of the universe means that the fund may be concentrated in a specific industry sector and the Net Asset Value of the Sub-Fund may be more volatile as a result of this concentration of holdings relative to a Sub-Fund which diversifies across a larger number of sectors.
- Valuation risk: the attractive return on this type of instrument may not be the only criterion guiding the valuation and the investment decision. It should be viewed as a complexity and risk premium, investors have to fully consider the underlying risks.
- Call extension risk: as CoCos can be issued as perpetual instruments, investors may not be able to recover their capital if expected on call date or indeed at any date.
- Risk of coupon cancellation: with certain types of CoCo Bonds, the payment of coupons is discretionary and may be cancelled by the issuer at any time and for an indeterminate period.

Translation (ENFR, 2021-03-10):
#### Risque découlant d’investissements sur des obligations contingentes convertibles (« Cocos »)
Les titres contingents convertibles sont une forme de titres de créance hybrides destinés à être convertis automatiquement en actions ou à connaître une dépréciation de leur principal en cas de dépassement de certains « seuils de déclenchement », liés aux seuils de capital réglementaires, ou lorsque les autorités réglementaires de l’institution bancaire émettrice jugent la chose nécessaire. Les CoCos disposeront de caractéristiques particulières en matière de conversion en actions ou de dépréciation de principal, qui sont adaptées en fonction de l’institution bancaire émettrice et de ses exigences réglementaires. Certains risques supplémentaires liés aux CoCos sont décrits ci- dessous :
- Risque de niveau de déclenchement : les niveaux de déclenchement diffèrent et déterminent l’exposition au risque de conversion selon la structure du capital de l’émetteur. Les seuils de déclenchement de conversion seront divulgués dans le prospectus de chaque émission. Le seuil de déclenchement peut être activé par une perte importante de capital, telle que représentée dans le numérateur, ou une augmentation des actifs pondérés en fonction du risque, telle que mesurée dans le dénominateur.
- Risque d’inversion de la structure du capital : contrairement à la hiérarchie classique du capital, les investisseurs en CoCos peuvent subir une perte de capital, alors qu’il n’en est rien pour les porteurs d’actions, par exemple, quand une CoCo à seuil de déclenchement élevé de dépréciation du principal est activée. Cela va à l’encontre de l’ordre normal de la hiérarchie de la structure du capital où les porteurs d’actions sont censés subir la première perte. C’est moins probable avec une CoCo à faible seuil de déclenchement lorsque les porteurs d’actions ont déjà subi des pertes. En outre, les CoCos à seuil de déclenchement élevé peuvent subir des pertes, pas au point d’une situation de liquidation, mais vraisemblablement plus que les CoCos et actions à faible seuil de déclenchement.
- Risques de liquidité et de concentration : dans des conditions normales de marché, les CoCos représentent des investissements en grande partie réalisables pouvant être facilement vendus. La structure des instruments est innovante, mais pas encore testée. Dans un environnement difficile, lorsque les caractéristiques sous- jacentes de ces instruments seront mises à l’épreuve, on ignore la façon dont ils se comporteront. Lorsqu’un émetteur unique activeun seuil de déclenchement ou suspend les coupons, on ignore si le marché considérera l’émission comme un événement idiosyncrasique ou systémique. Dans ce dernier cas, une éventuelle contagion des prix et volatilité de toute la catégorie d’actifs est envisageable. En outre, sur un marché illiquide, la formation des prix peut être de plus en plus perturbée. Bien qu’elle soit diversifiée du point de vue d’une entreprise individuelle, la nature de l’univers signifie que le fonds peut être concentré dans un secteur d’activité spécifique et que la Valeur nette d’inventaire du Compartiment peut être plus volatile en raison de cette concentration des participations par rapport à un Compartiment qui se diversifie dans un plus grand nombre de secteurs.
- Risques d’évaluation : le rendement attrayant généré par ce type d’instrument n’est pas nécessairement le seul critère guidant l’évaluation et la décision d’investissement. Il doit être considéré comme une prime de complexité et de risque et les investisseurs doivent prendre pleinement en compte les risques sous-jacents.
- Risque d’extension d’options d’achat : étant donné que les CoCos peuvent être émises à titre d’instruments perpétuels, les investisseurs risquent le cas échéant de ne pas pouvoir récupérer leur capital à la date de rachat, voire à n’importe quelle date.
- Risque d’annulation de coupon : avec certains types d’obligations CoCos, le paiement des coupons est discrétionnaire et peut être annulé par l’émetteur à tout moment pour une période indéterminée.