# Management commentary
The Sars-Cov2 variant continues to raise concerns for the public authorities, who have been forced to restore restrictive measures in order to stem the spread of the Delta strain. This new chapter of public health stress shows just how fragile the situation still is, pushing back the prospects for global economic normalisation. This uncertainty partially weighed on the US long- term government bond yield, which lost nearly 25 basis points in a single month. The preliminary GDP growth estimate for the United States corroborates the thesis of a growth peak being reached during the second quarter. After gaining 6.3% in Q1 2021, activity across the Atlantic was up by 6.5% in the second quarter, falling short of the widely-anticipated 8.5% increase in added value. The Federal Reserve continues to maintain an accommodating tone in a context of inflation that is showing no signs of abating. The year-on-year US CPI was +5.4%, a level that had not been seen for 12 years. The underlying index (excluding energy and food) reached 4.0% in June. Attention also focused on European inflation in July. ECB President Christine Lagarde indicated that the institution would be giving itself a symmetrical (medium term) inflation target of 2.0%, on the one hand, and that housing costs should be covered within the definition of the harmonised index of consumer prices on the other. Ms Lagarde's statements generated upward pressure on German government bond prices even as European growth shows increasing signs of acceleration. The first European GDP growth estimate showed a +2.0% quarterly gain in activity during the second quarter, or 0.5 pt above the consensus. This positive surprise was mainly attributable to Italy and Spain, which recorded GDP growth of 2.7% and 2.8% respectively during Q2.
Cash credit spreads widened by 8 bp to 259 bp in the high yield segment (Ice BoA HE40 index).
BFT Sélection Rendement 2024’s performance was up 0.21% for the month, a 9.60% increase since its launch (24 March 2017). We took an early redemption on the Nemak securities. As a result, the fund is no longer exposed to this issuer. Moreover it took part in the primary market issue of Lufthansa, maturing in 2024.
The portfolio consists of 47 bonds, mainly maturing in 2023 and 2024. The main countries in the portfolio are France, the United States, and Italy. All securities in the portfolio are denominated in euros.

Translation (ENFR, 2021-07-31):
# Commentaire de gestion
La variante du Sars-Cov2 continue de susciter l’inquiétude des pouvoirs publics qui se voient contraints de restaurer des mesures de restrictions afin d’endiguer la propagation de la souche Delta. Ce nouvel épisode de tension sanitaire montre à quel point la situation demeure fragile, et repousse d’autant les perspectives de normalisation des économies à l’échelle mondiale. Cette incertitude a en partie peser sur le taux de rendement des obligations d’état américain à long terme qui ont cédé près de 25 points de base en l’espace d’un mois. L’estimation préliminaire de la croissance du PIB aux Etats-Unis corrobore la thèse d’un pic de croissance qui aurait été atteint au cours du second trimestre. Après avoir progressé de 6,3% au T1.21, l’activité outre Atlantique s’est appréciée de 6,5% au second trimestre, en dessous des attentes du consensus qui tablait sur une croissance de la valeur ajoutée de 8,5%. La Réserve Fédérale continue de maintenir une tonalité accommodante dans un contexte marqué par une inflation qui ne montre aucun signe d’inflexion. Le glissement annuel de l’IPC américain s’est établi à +5,4% soit un niveau inobservé depuis 12 ans. L’indice sous-jacent (hors énergie et alimentaire) a atteint quant à lui 4,0% au cours du mois de juin. L’inflation européenne était également au centre des attentions au cours du mois de juillet. La présidente de la BCE a en effet indiqué que l’institution se doterait d’un objectif symétrique d’inflation de 2,0% (à moyen terme) d’une part et que la prise en compte de la dynamique des prix de l’immobilier devrait intégrer la définition de l’indice des prix à la consommation harmonisé d’autre part. Les déclarations de Christine Lagarde ont eu pour conséquence d’exercer une pression haussière sur le prix des obligations d’Etat Allemande alors même que la croissance européenne multiplie les signes d’accélération. La première estimation de la croissance du PIB européen fait état d’une activité qui aurait progressé de +2,0% au second trimestre (variation trimestrielle), soit 0,5 pt au-dessus du consensus. Cette surprise positive est principalement imputable à l’Italie et à l’Espagne qui ont respectivement enregistré une croissance de leur PIB de 2,7% et de 2,8% au T2.
Sur le marché cash du crédit, les spreads se sont écartés de 8 bp à 259 bp sur le High Yield (indice Ice BoA HE40).
La performance de BFT Sélection Rendement 2024 est en hausse de 0,21% sur le mois et affiche une hausse de 9,60% depuis le lancement (24 mars 2017). Les titres Nemak ont été remboursés par anticipation. Par conséquent le fonds n’est plus exposé à cet émetteur. Par ailleurs il a participé à l’émission primaire de Lufthansa de maturité 2024.
Le portefeuille est constitué de 47 obligations de maturité principalement 2023 et 2024. Les principaux pays sont la France, les Etats-Unis et Italie. L’ensemble des titres du portefeuille est libellé en euro.