# Fund Managers's Comment
Risk assets rallied on the back of easing inflation, the reopening of China’s economy, and expectations that the US and Europe will likely avoid recession this year due a more resilient economy than previously anticipated. Furthermore, the US economy expanded faster than anticipated in the fourth quarter.
Within the European property sector, performance was positive for all the sub-sectors. Hotels and residential outperformed, returning +20.7% and +12.6%, respectively. Meanwhile, healthcare and diversified underperformed, returning +4.1% and +6.1%, respectively. The European real estate index outperformed the broad European equity index with the FTSE EPRA NAREIT Developed Europe Capped 10% returning +8.9% versus +6.7% for the STOXX Europe 600.
On the monetary front, minutes from the Federal Reserve’s policy meeting in December highlighted that the FOMC is still very much committed to bringing inflation down to its 2% target and that investors should not assume that the job is done, despite signs inflation has started to ease recently. The Bank of England’s chief economist stated that the UK was still at risk of persistent inflation given high natural gas prices, a tight labor market, and bottlenecks for goods. In addition, European Central Bank policymakers reiterated the need to continue significantly increasing interest rates in February and March.
On the economic front, US nonfarm payrolls increased by +223k in December, while the unemployment rate decreased to its post-pandemic low of 3.5%. S&P Global Flash Composite PMIs for the US and Europe both increased month-on-month to multi-month highs. The US economy expanded by +2.9% during the fourth quarter, outpacing consensus estimates. Core inflation in the US decelerated in December, clocking in at +5.7% on an annualized basis, while inflation in the UK remained flat at 6.3%. However, eurozone inflation increased by +0.2% to 5.0% in December.
After a sharp sell-off in 2022, German residential stocks rallied in January with TAG Immobilien, LEG Immobilien, Vonovia, and Deutsche Wohnen returning+29.9%, +17.6%,
+17.5%, and +8.9%.
Warehouses de Pauw reported strong full-year results, outpacing analysts’ estimates. EPRA EPS grew by +17% year-over-year to €1.25 and its occupancy rate increased by +60bps to 99.1%. However, the value of its portfolio decreased by -2% over the year due to an expansion in yields but was partially offset by rental growth. Its shares rallied by +8.8% for the month.
Self-storage specialist, Safestore reported full-year results that were in line with analysts’ expectations. Like-for-like revenues increased by +10.7% to £205.3 million, while it increased its dividend by +18.7% to 29.8 pence. Its shares increased by +6.5% for the month.
Our overweight exposures to LEG Immobilien, British Land, and Great Portland Estates positively contributed. In addition, our lack of exposure to Mobimo and LXI REIT helped. Meanwhile, our overweight exposures to Cofinimmo, Investis, and PSP Swiss Property negatively contributed. Our lack of exposure to Unibail-Rodamco-Westfield and Aroundtown also detracted.

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# Commentaire de gestion
Les actifs risqués se sont redressés sous l’effet de la baisse de l’inflation, du redémarrage de l’économie chinoise et des anticipations selon lesquelles les États-Unis et l’Europe éviteront probablement une récession cette année en raison d’une économie plus résiliente que prévu. En outre, l’économie américaine a progressé plus vite qu’anticipé au quatrième trimestre.
Dans le secteur immobilier européen, la performance a été positive dans l’ensemble des segments. Les segments de l’hôtellerie et de l’immobilier résidentiel ont surperformé avec un gain de 20,7 % et 12,6 %, respectivement. À l’inverse, les segments de la santé et de l’immobilier diversifié ont sous-performé avec une progression de 4,1 % et 6,1 %, respectivement. L’indice du marché européen de l’immobilier a surperformé l’indice élargi des actions européennes, l’indice FTSE EPRA NAREIT Developed Europe Capped 10 % ayant grimpé de 8,9 % contre une hausse de 6,7 % de l’indice STOXX Europe 600.
Sur le front monétaire, le compte rendu de la réunion de politique monétaire de la Réserve fédérale en décembre a souligné que le FOMC reste déterminé à ramener l’inflation au niveau cible de 2 % et que les investisseurs ne doivent pas présumer que la tâche est accomplie, malgré les signes d’une décélération de l’inflation ces derniers temps.
L’économiste en chef de la Banque d’Angleterre a déclaré que le Royaume-Uni courait encore un risque d’inflation persistante compte tenu des prix élevés du gaz naturel, du resserrement du marché du travail et des goulets d’étranglement que connaissent les marchandises. En outre, les responsables de la Banque centrale européenne ont réaffirmé la nécessité de continuer à relever significativement les taux d’intérêt en février et en mars.
Sur le plan économique, l’économie américaine a créé 223 000 emplois non agricoles en décembre, tandis que le taux de chômage a reculé à 3,5 %, son niveau le plus bas
post-pandémie. Les indices PMI composites « flash » calculés par S&P pour les États-Unis et l’Europe ont tous deux progressé en glissement mensuel pour atteindre leur niveau le plus élevé depuis plusieurs mois. L’économie américaine a progressé de 2,9 % au quatrième trimestre, dépassant les prévisions des analystes. L’inflation sous-jacente aux États-Unis a ralenti en décembre et s’est établie à 5,7 % en rythme annualisé, tandis que l’inflation au Royaume-Uni est restée stable à 6,3 %. En revanche, l’inflation dans la zone euro a augmenté de 0,2 % à 5,0 % en décembre.
Après une forte correction en 2022, les valeurs allemandes de l’immobilier résidentiel se sont redressées en janvier : TAG Immobilien, LEG Immobilien, Vonovia et Deutsche Wohnen ont progressé de 29,9 %, 17,6 %, 17,5 % et 8,9 %.
Warehouses de Pauw a publié des résultats annuels solides qui ont dépassé les prévisions des analystes. Son BPA EPRA a progressé de 17 % sur un an à 1,25 euro et son taux d’occupation a augmenté de 60 pb à 99,1 %. Toutefois, la valeur de son portefeuille a diminué de 2 % sur l’année en raison de la hausse des rendements, mais cet effet a été en partie compensé par l’augmentation des loyers. Le titre a grimpé de 8,8 % sur le mois.
Safestore, spécialisée dans l’auto-entreposage, a publié des résultats annuels conformes aux attentes des analystes. Le chiffre d’affaires à périmètre comparable a progressé de 10,7 % à 205,3 millions de livres sterling, et le dividende a augmenté de 18,7 % à 29,8 pence. Le titre a gagné 6,5 % sur le mois.
Nos surpondérations sur LEG Immobilien, British Land et Great Portland Estates ont stimulé la performance. En outre, notre non-exposition à Mobimo et LXI REIT a eu un impact positif. En revanche, nos surpondérations sur Cofinimmo, Investis et PSP Swiss Property ont eu une incidence négative. Notre non-exposition à Unibail-Rodamco-Westfield et Aroundtown a également nui à la performance.