# ANNUAL MANAGEMENT REPORT at 12/31/2021
Reference indicator: 50% EONIA Capitalization Index 7 D (Bloomberg code: OISEONIA) and 50% Euro Stoxx 50 NR (EUR) index (Bloomberg code: SX5T), calculated with net dividends reinvested (from January 1, 2013).

## Reminder regarding these reference indicators:
- EONIA (Euro Overnight Index Average) Capitalization Index 7 D (Bloomberg code: OISEONIA), rate calculated daily by the ECB resulting from the weighted average of overnight transactions made between the most active banks in the eurozone. It represents the no-risk rate of the eurozone. The EONIA index is calculated and published by the European Money Markets Institute on its website: www.emmi-benchmarks.eu.
- Euro Stoxx 50 NR (EUR): index containing the 50 stocks that are most representative of listings in the eurozone, including some of the largest market capitalizations. It is calculated with net dividends reinvested (Bloomberg code: SX5T). The index is calculated by Stoxx and is available on its website www.stoxx.com.

Investors’ attention is drawn to the fact that the composition of the portfolio may differ significantly from that of its reference indicator.
The indices are administered by the European Central Bank and Stoxx ltd. The indices may be viewed respectively on the following websites https://www.euribor-rates.eu/en/ and https://www.stoxx.com/
The European Money Market Institute is registered on the administrator and benchmark index register compiled by the ESMA (supervisory authority: Financial Services and Markets Authority (FSMA) – BEFS) and Stoxx Ltd (supervisory authority: Federal Financial Supervisory Authority (BaFin) – DEBA).
The reference benchmark as defined by Regulation (EU) 2019/2088 (article 2 (22)) on sustainability‐related disclosures in the financial services sector (so-called SFDR) is not intended to align with environmental or social goals as promoted by the UCITS.
The Fund draws on an active management approach with no restrictions and governed by the Management Company’s socially responsible investment policy (SRI). The Fund carries the French SRI accreditation.
The initial investment universe comprises French and foreign diversified securities.
Portfolio construction and management combine both a financial and non-financial approach, based on:
- Ascertaining the exposure rate to French and European equities;

Translation (ENFR, 2021-12-31):
# RAPPORT DE GESTION ANNUEL au 31/12/2021
à la fois par la moindre dangerosité du variant Omicron par rapport au Delta et par le discours de
la Fed quant à l’inflation. En Europe la BCE a poursuivi sa politique monétaire accommodante.
En cohérence avec notre scénario de poursuite du boom économique en 2022, nous maintenons une opinion raisonnablement positive sur les actions à échéance fin d’année. Le rallye montre des signes de maturité, ce qui justifie une exposition modérée en absolu, mais la classe d’actifs reste attractive par rapport aux obligations. Nous identifions l’inflation comme principal scénario de risque et resterons vigilants quant à la réponse des banques centrales en termes de politique monétaire.
En 2021, Dorval Convictions (part I) enregistre une performance de +12,8% contre une hausse de
+11,1% pour son indice de référence (50% Euro Stoxx 50 NR et 50% Eonia capitalisé). Le taux d’exposition aux actions a été principalement dynamique au cours de l’année. Celui-ci a évolué dans une fourchette de 52% à 100% en fonction de la rapidité de la hausse des marchés financiers, des nouvelles sur l’évolution sanitaire (variants Delta et Omicron), de l’avancée des vaccinations et des tensions inflationnistes.
Portés par les campagnes de vaccinations et la reprise économique, les marchés financiers ont fortement progressé au cours des cinq premiers mois de l’année. Le taux d’exposition offensif et le biais plus cyclique du portefeuille ont principalement contribué à la bonne performance relative de Dorval Convictions au cours de la période. A partir de juin, dans un contexte d’inquiétudes liées au variant Delta et d’une possibilité de reconfinement mais aussi de craintes d’inflation dues aux goulets d’étranglement, les investisseurs ont procédé à une forte rotation sectorielle en faveur des grandes valeurs de croissance et à des prises de bénéfices sur les valeurs cycliques (industrielles, financières). Dans ce contexte, le taux d’exposition avait été réduit en prenant des bénéfices sur nos valeurs liées à la reprise de la consommation.
Au cours du second semestre, les marchés sont restés bien orientés, soutenus par les bonnes publications des résultats, des politiques monétaires toujours accommodantes et la dynamique des vaccinations en Europe. En novembre, l’apparition du variant Omicron a dans un premier temps fait brutalement baisser les marchés mais la moindre dangerosité de celui-ci et le taux élevé des vaccinations ont permis d’éviter un arrêt de l’activité.
La croissance mondiale va rester soutenue au cours des prochains mois et les entreprises devraient afficher de bons résultats 2021. Dans ce contexte, le taux d’exposition aux actions est resté proche de 100% en fin d’année. L’évolution de l’inflation et des politiques monétaires seront les principaux indicateurs à surveiller début 2022.