# US Dollar Short Term Bond Fund
## For the year ended 30 September 2020
Performance
For the year ended 30 September 2020, the value of US Dollar Short Term Bond Fund – A Accumulation shares increased by 3.30% compared to an increase of 3.56% in the benchmark, the FTSE United States WGBI 1-3 Years TR Index.
Fund return: Source: Lipper, Basis: total return, published NAV to NAV, net of annual charges, gross income reinvested, USD.
Benchmark return: Source: Lipper, Basis: close of business return, income reinvested, gross of expenses, USD.
Please remember that past performance is not a guide to future returns. The price of shares and the revenue from them may fall as well as rise. Investors may not get back the amount originally invested.
Market review
The review period was dominated by the escalating global coronavirus crisis which, in the first quarter of 2020, resulted in a sell-off of historic proportions in global risk assets.
The dramatic widening of spreads that accompanied this sell-off reflected markedly worsening expectations for global growth in light of incoming data regarding the effect of the coronavirus pandemic. Another important negative factor was the start of an oil price war between Saudi Arabia and Russia, which along with the coronavirus demand shock, caused oil prices to more than halve in March alone.
Credit markets rebounded strongly in the second quarter of 2020, however, recovering over half of the spread widening seen in the first quarter. As the Covid-19 pandemic spread around the world, successive central banks announced unprecedented support for markets, including credit, with huge corporate bond-buying programmes initiated in all major markets. The rally continued in the third quarter, albeit at a much slower pace, as some regions of the world, including parts of the US, Europe and the UK, seem to be seeing second waves of coronavirus infections. This prompted concerns that as temperatures start dropping in autumn, hospitalisations and deaths could start to pick up once again.
However, largely improving economic data and expectations for a viable coronavirus vaccine in the near term continued to support investor sentiment.
Portfolio review
The Fund returned 3.3%, underperforming its benchmark return of 3.6% over the 12 months to 30 September 2020.
Credit markets had a strong 2019, and the Fund performed well in the final three months of the calendar year, given its overweight position to risk assets. The Fund reduced its exposure to interest rate risk as the market pre-empted the end of the easing cycle, and with economic data set to improve. A 30% weighting was allocated to US Treasury and supranational debt before the market sold off.
However, circumstances changed as the Covid-19 pandemic took hold. The Fund experienced a difficult first quarter of 2020 given its overweight to corporate debt. The credit profile in a few of the Fund’s holdings changed as a result of recent market stress.
We sold companies which we felt had further downside and kept those that we believed were intrinsically cheap despite the deterioration in credit profile.
Credit markets performed well during the second half of the period, recouping the majority of the spread widening. The Fund performed well as we added to our corporate bond holdings, taking advantage of record issuance – adding high-quality corporations with strong balance sheets and businesses that can withstand the pandemic.
Outlook
The economic picture has improved. This is partly a mechanical rebound, but also reflecting genuine positive economic improvement. We have already seen the quickest gains from restriction lifting, we see a slower, shallower recovery from here. Policymaker support remains crucial, particularly the monetary policy channel remains the single largest contributor to fixed income valuations. The US presidential election will be a major theme for the fourth quarter. As a fiercely contested campaign heats up, market levels indicate a significant probability of a ‘blue wave’, whereby the democrats win control of the presidency,
the House and the Senate. Alongside the political volatility,
the Fed continues to signal their desire to keep monetary policy extremely accommodative for some time being.
Given the spirited rally we have had over the past two quarters, we aim to monetise the Fund’s gains over the next few months. Although we remain positive on risk assets over the longer term, given easy monetary policy and historically low treasury yields, we feel certain bonds have reached their intrinsic value. We will look to exit those holdings and redeploy capital early next year when the corporate new issue calendar is more robust.
Liquidity Management Team
October 2020
Statement of Net Assets
As at 30 September 2020
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Assets |  |  |
| Investments in securities at market value | 2.2 | 74,244 |
| Cash at bank |  | 117 |
| Amounts held at futures clearing houses |  |  |
| and brokers |  | 14 |
| Interest receivable |  | 311 |
| Total assets |  | 74,686 |
| Liabilities |  |  |
| Payable for investments purchased |  | 309 |
| Taxes and expenses payable |  | 28 |
| Other liabilities |  | 17 |
| Total liabilities |  | 354 |
| Net assets at the end of the year |  | 74,332 |

Statement of Changes in Net Assets
For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
Statement of Operations
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Income |  |  |
| Investment income | 2.3 | 1,468 |
| Bank interest |  | 3 |
| Total income |  | 1,471 |
| Expenses |  |  |
| Management fees | 4.2 | 214 |
| Operating, administrative and |  |  |
| servicing fees | 4.3 | 123 |
| Other operational expenses |  | 2 |
| Total expenses |  | 339 |
| Net gains from investments |  | 1,132 |
| Realised gains on investments | 160 |
| Realised losses on future contracts | (47) |
| Net realised gains |  | 113 |
| Increase in unrealised appreciation |  |
| on investments | 1,213 |
| Decrease in unrealised depreciation on |  |
| future contracts | 19 |
| Net unrealised gains |  | 1,232 |
| Net increase in assets as a result of operations |  | 2,477 |

For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Net assets at the beginning of the year |  | 69,038 |
| Net gains from investments |  | 1,132 |
| Net realised gains |  | 113 |
| Net unrealised gains |  | 1,232 |
| Proceeds from shares issued |  | 7,474 |
| Payments for shares redeemed |  | (4,664) |
| Net equalisation received | 10 | 49 |
| Dividends paid | 5 | (42) |
| Net assets at the end of the year |  | 74,332 |

Share Transactions
For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
| A Acc USD | A SInc USD | I Acc USD | X Acc USD A | Z Acc USD |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Shares outstanding at the beginning of the year | 124,086 | 29,637 | 49,576 | 660 | 2,402,183 |
| Shares issued during the year | 7,495 | 1,461 | - | - | 461,250 |
| Shares redeemed during the year | (13,459) | (2,573) | - | (660) | - |
| Shares outstanding at the end of the year | 118,122 | 28,525 | 49,576 | - | 2,863,433 |
| Net asset value per share | 334.4821 | 106.1098 | 10.8372 | - | 10.9165 |

A 
Share class closed 26 May 2020.
The accompanying notes form an integral part of these financial statements.
Portfolio Statement
As at 30 September 2020
| Security | Coupon (%) | Maturity | Nominal/ Quantity | Market Value US$’000 | Total Net Assets % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing or dealt on another regulated |
| market 94.75% |
| Bonds 94.75% |
| Corporate Bonds 71.67% |
| Australia 1.42% |
| National Australia Bank | 2.5000 | 12/01/21 | 400,000 | 402 | 0.54 |
| Westpac Banking | 3.3000 | 26/02/24 | 600,000 | 652 | 0.88 |
|  |  |  |  | 1,054 | 1.42 |
| Canada 4.56% |
| Bank of Montreal (MTN) | 2.9000 | 26/03/22 | 400,000 | 415 | 0.56 |
| Bank of Nova Scotia | FRN | 08/01/21 | 500,000 | 500 | 0.67 |
| Canadian Imperial Bank of Commerce | 2.1000 | 05/10/20 | 1,000,000 | 1,000 | 1.34 |
| Royal Bank of Canada | 2.8000 | 29/04/22 | 700,000 | 727 | 0.98 |
| Toronto-Dominion Bank (MTN) | 2.6500 | 12/06/24 | 700,000 | 749 | 1.01 |
|  |  |  |  | 3,391 | 4.56 |
| Finland 1.02% Nordea Bank | 1.0000 | 09/06/23 | 750,000 | 761 | 1.02 |
| France 0.42% Banque Federative du Credit Mutuel | 2.1250 | 21/11/22 | 299,000 | 309 | 0.42 |
| Germany 2.48% |
| KFW | 2.6250 | 12/04/21 | 1,000,000 | 1,013 | 1.36 |
| Volkswagen Group of America Finance | 3.1250 | 12/05/23 | 500,000 | 528 | 0.71 |
| Volkswagen Group of America Finance | 2.7000 | 26/09/22 | 294,000 | 305 | 0.41 |
|  |  |  |  | 1,846 | 2.48 |
| Japan 1.93% |
| Mitsubishi UFJ Financial | 3.2180 | 07/03/22 | 600,000 | 623 | 0.84 |
| Sumitomo Mitsui Banking Corporation | FRN | 16/10/20 | 300,000 | 300 | 0.40 |
| Toyota Motor | 3.1830 | 20/07/21 | 500,000 | 512 | 0.69 |
|  |  |  |  | 1,435 | 1.93 |
| Netherlands 1.40% Cooperatieve Rabobank Shell International Finance | FRN 2.0000 | 26/04/21 07/11/24 | 300,000 700,000 | 301 737 | 0.40 1.00 |
|  |  |  |  | 1,038 | 1.40 |

| Security | Coupon (%) | Maturity | Nominal/ Quantity | Market Value US$’000 | Total Net Assets % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| New Zealand 1.02% ANZ New Zealand (Int'l) | 2.1250 | 28/07/21 | 750,000 | 760 | 1.02 |
| Norway 0.70% DNB Bank | 2.1500 | 02/12/22 | 500,000 | 518 | 0.70 |
| Supranational 3.73% |  |  |  |  |  |
| Asian Development Bank | 2.2500 | 20/01/21 | 1,000,000 | 1,005 | 1.35 |
| Inter-American Development Bank | FRN | 16/09/22 | 1,000,000 | 999 | 1.35 |
| International Bank for Reconstruction |  |  |  |  |  |
| & Development | 2.7500 | 23/07/21 | 750,000 | 766 | 1.03 |
|  |  |  |  | 2,770 | 3.73 |
| Sweden 1.66% Svenska Handelsbanken Swedbank | 0.6250 1.3000 | 30/06/23 02/06/23 | 414,000 800,000 | 416 816 | 0.56 1.10 |
|  |  |  |  | 1,232 | 1.66 |
| Switzerland 3.56% |  |  |  |  |  |
| Credit Suisse | 2.8000 | 08/04/22 | 500,000 | 518 | 0.70 |
| Credit Suisse New York | 2.1000 | 12/11/21 | 250,000 | 255 | 0.34 |
| Novartis Capital | 1.7500 | 14/02/25 | 500,000 | 525 | 0.71 |
| UBS | 1.7500 | 21/04/22 | 1,000,000 | 1,018 | 1.36 |
| UBS | VAR | 30/07/24 | 332,000 | 333 | 0.45 |
|  |  |  |  | 2,649 | 3.56 |
| United Kingdom 3.39% |  |  |  |  |  |
| Barclays Bank | 1.7000 | 12/05/22 | 556,000 | 566 | 0.76 |
| GlaxoSmithKline Capital | FRN | 14/05/21 | 610,000 | 611 | 0.82 |
| GlaxoSmithKline Capital | 0.5340 | 01/10/23 | 309,000 | 310 | 0.42 |
| Nationwide Building Society | 2.0000 | 27/01/23 | 311,000 | 320 | 0.43 |
| Santander UK | 3.4000 | 01/06/21 | 700,000 | 714 | 0.96 |
|  |  |  |  | 2,521 | 3.39 |
| United States 44.38% |  |  |  |  |  |
| AbbVie | 2.3000 | 21/11/22 | 700,000 | 725 | 0.97 |
| AIG Global Funding | 0.8000 | 07/07/23 | 750,000 | 754 | 1.01 |
| Allstate | FRN | 29/03/21 | 285,000 | 286 | 0.38 |
| American Electric Power | 2.1500 | 13/11/20 | 400,000 | 401 | 0.54 |
| American International | 2.5000 | 30/06/25 | 500,000 | 535 | 0.72 |
| Amgen | 1.9000 | 21/02/25 | 353,000 | 370 | 0.50 |
| Apple | 0.7500 | 11/05/23 | 1,000,000 | 1,011 | 1.36 |
| Apple | 2.4000 | 03/05/23 | 384,000 | 405 | 0.54 |

| Security | Coupon (%) | Maturity | Nominal/ Quantity | Market Value US$’000 | Total Net Assets % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Apple | 1.7000 | 11/09/22 | 193,000 | 198 | 0.27 |
| Bank of America (MTN) | VAR | 13/02/26 | 500,000 | 519 | 0.70 |
| Bank of New York Mellon (MTN) | 1.9500 | 23/08/22 | 380,000 | 392 | 0.53 |
| BB&T (MTN) | 2.2000 | 16/03/23 | 640,000 | 666 | 0.90 |
| BP Capital Markets America | 2.9370 | 06/04/23 | 417,000 | 441 | 0.59 |
| Bristol-Myers Squibb | 2.9000 | 26/07/24 | 1,000,000 | 1,084 | 1.45 |
| Bristol-Myers Squibb | 2.8750 | 19/02/21 | 680,000 | 687 | 0.92 |
| Capital One Financial | 2.4000 | 30/10/20 | 1,000,000 | 1,000 | 1.35 |
| Carrier Global | 1.9230 | 15/02/23 | 207,000 | 213 | 0.29 |
| Caterpillar Financial Services (MTN) | FRN | 07/09/21 | 650,000 | 651 | 0.88 |
| Chevron | 1.5540 | 11/05/25 | 663,000 | 688 | 0.93 |
| Citibank | VAR | 19/02/22 | 350,000 | 354 | 0.48 |
| Citigroup | VAR | 04/11/22 | 407,000 | 415 | 0.56 |
| Comcast | FRN | 01/10/20 | 1,000,000 | 1,000 | 1.35 |
| Dominion Energy | FRN | 15/09/23 | 500,000 | 501 | 0.67 |
| DTE Energy | 1.0500 | 01/06/25 | 435,000 | 435 | 0.59 |
| DTE Energy | 2.6000 | 15/06/22 | 258,000 | 266 | 0.36 |
| Emerson Electric | 0.8750 | 15/10/26 | 305,000 | 303 | 0.41 |
| Entergy | 0.9000 | 15/09/25 | 603,000 | 601 | 0.81 |
| Eversource Energy | 0.8000 | 15/08/25 | 158,000 | 157 | 0.21 |
| Exxon Mobil | 1.5710 | 15/04/23 | 417,000 | 429 | 0.58 |
| Florida Power & Light | FRN | 28/07/23 | 833,000 | 834 | 1.12 |
| Florida Power & Light | 2.8500 | 01/04/25 | 194,000 | 213 | 0.29 |
| Georgia-Pacific | 1.7500 | 30/09/25 | 377,000 | 393 | 0.53 |
| Gilead Sciences | 0.7500 | 29/09/23 | 1,000,000 | 1,002 | 1.35 |
| MassMutual Global Funding II (EMTN) | 0.8500 | 09/06/23 | 1,000,000 | 1,011 | 1.36 |
| Merck | 2.9000 | 07/03/24 | 500,000 | 540 | 0.73 |
| Metropolitan Life Global Funding I | 0.9000 | 08/06/23 | 750,000 | 759 | 1.02 |
| NextEra Energy Capital Holdings | 2.9000 | 01/04/22 | 600,000 | 621 | 0.84 |
| Nucor | 2.0000 | 01/06/25 | 250,000 | 261 | 0.35 |
| Oncor Electric Delivery | 2.7500 | 01/06/24 | 500,000 | 537 | 0.72 |
| Oracle | 2.4000 | 15/09/23 | 1,000,000 | 1,053 | 1.42 |
| Oracle | 2.5000 | 01/04/25 | 298,000 | 320 | 0.43 |
| PACCAR Financial (MTN) | 1.8000 | 06/02/25 | 730,000 | 764 | 1.03 |
| PACCAR Financial (MTN) | 2.0500 | 13/11/20 | 410,000 | 411 | 0.55 |
| Parker-Hannifin | 2.7000 | 14/06/24 | 500,000 | 536 | 0.72 |
| PepsiCo | 2.2500 | 19/03/25 | 171,000 | 183 | 0.25 |
| Procter & Gamble | 1.7000 | 03/11/21 | 1,000,000 | 1,017 | 1.37 |
| Simon Property | 3.5000 | 01/09/25 | 288,000 | 316 | 0.42 |
| Southern California Edison | 2.9000 | 01/03/21 | 350,000 | 354 | 0.48 |
| State Street | VAR | 01/11/25 | 500,000 | 530 | 0.71 |
| SunTrust Bank | 2.8000 | 17/05/22 | 700,000 | 727 | 0.98 |
| Target | 2.2500 | 15/04/25 | 266,000 | 285 | 0.38 |

| Security | Coupon (%) | Maturity | Nominal/ Quantity | Market Value US$’000 | Total Net Assets % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Toyota Motor Credit | 1.8000 | 07/10/21 | 500,000 | 507 | 0.68 |
| Union Pacific | 2.9500 | 01/03/22 | 505,000 | 524 | 0.70 |
| United Parcel Service | 3.9000 | 01/04/25 | 168,000 | 192 | 0.26 |
| US Bancorp | 2.4000 | 30/07/24 | 760,000 | 809 | 1.09 |
| Walmart | 2.8500 | 08/07/24 | 1,000,000 | 1,087 | 1.45 |
| Walmart | FRN | 23/06/21 | 500,000 | 501 | 0.67 |
| Walt Disney | 3.3500 | 24/03/25 | 500,000 | 557 | 0.75 |
| Wells Fargo | 3.7500 | 24/01/24 | 600,000 | 653 | 0.88 |
|  |  |  |  | 32,984 | 44.38 |
| Total Corporate Bonds |  |  |  | 53,268 | 71.67 |
| Government Bonds 23.08% |  |  |  |  |  |
| United States 23.08% |  |  |  |  |  |
| Federal Home Loan Mortgage | 0.6000 | 30/09/25 | 1,300,000 | 1,300 | 1.75 |
| US Treasury | 1.3750 | 15/02/23 | 3,300,000 | 3,397 | 4.56 |
| US Treasury | 2.1250 | 15/05/22 | 2,800,000 | 2,891 | 3.89 |
| US Treasury | 1.1250 | 30/06/21 | 2,500,000 | 2,519 | 3.39 |
| US Treasury | - | 21/01/21 | 1,650,000 | 1,649 | 2.22 |
| US Treasury | FRN | 31/01/22 | 1,500,000 | 1,503 | 2.02 |
| US Treasury | 1.5000 | 15/01/23 | 1,400,000 | 1,444 | 1.94 |
| US Treasury | 2.1250 | 31/03/24 | 1,250,000 | 1,335 | 1.80 |
| US Treasury | 1.7500 | 15/07/22 | 700,000 | 720 | 0.97 |
| US Treasury | FRN | 31/07/21 | 400,000 | 401 | 0.54 |
|  |  |  |  | 17,159 | 23.08 |
| Total Government Bonds |  |  |  | 17,159 | 23.08 |
| Total Bonds |  |  |  | 70,427 | 94.75 |
| Total Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing or dealt on another regulated market	70,427	94.75 |
| Open Ended Investment Funds 5.13% Aberdeen Standard Liquidity Fund (Lux) - US Dollar Fund Z-1 †	 3,817	3,817	5.13 |
| Total Open Ended Investment Funds |  |  |  | 3,817 | 5.13 |
| Total investments Other net assets |  |  |  | 74,244 88 | 99.88 0.12 |
| Total net assets |  |  |  | 74,332 | 100.00 |

† 
Managed by subsidiaries of Standard Life Aberdeen plc.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# US Dollar Short Term Bond Fund
### Pour l’exercice clos le 30 septembre 2020
Performances
Pour l’exercice clos le 30 septembre 2020, la valeur des Actions de capitalisation de Classe A du Fonds US Dollar Short Term Bond a progressé de 3,30 % par rapport à une hausse de 3,56 % de l’indice de référence, le FTSE United States WGBI 1-3 Years TR.
Rendement du Fonds : Source : Lipper, Base : rendement total, variation de la Valeur Nette d’Inventaire publiée, net de frais annuels, bénéfice brut réinvesti, en USD.
Rendement de l’indice de référence : Source : Lipper, Base : rendement à la clôturedes bureaux, bénéfice réinvesti, brut de frais, en USD.
Il est rappelé que la performance passée n’est pas un indicateur des résultats futurs. Le cours des actions et les revenus qui en découlent peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse et les investisseurs sont susceptibles de ne pas récupérer le montant initialement investi.
Commentaires sur le marché
La période considérée a été dominée par l’intensification de la crise mondiale du coronavirus qui a entraîné au premier trimestre de 2020 des ventes massives de proportions historiques d’actifs à risque mondiaux.
Le creusement spectaculaire des spreads qui a accompagné ces ventes massives a reflété une détérioration marquée des prévisions de croissance mondiale à la lumière des données entrantes relatives aux répercussions de la pandémie de coronavirus. Un autre facteur négatif important a été le début d’une guerre des prix du pétrole entre l’Arabie saoudite et la Russie, qui, couplée à l’impact du coronavirus sur la demande, a entraîné une baisse de plus de 50 % des prix du pétrole rien qu’en mars.
Les marchés du crédit ont toutefois fortement rebondi au deuxième trimestre de 2020, récupérant plus de la moitié de l’élargissement des spreads observé au premier trimestre. Alors que la pandémie de Covid-19 s’est répandue dans le monde entier, plusieurs banques centrales ont annoncé un soutien sans précédent aux marchés, notamment du crédit, avec le lancement de programmes d’achat d’obligations d’entreprises considérables sur tous les principaux marchés. La reprise s’est poursuivie au troisième trimestre, bien qu’à un rythme beaucoup plus lent, certaines régions du monde, dont certaines parties des États-Unis, de l’Europe et du Royaume-Uni, semblant assister à une deuxième vague de contaminations au coronavirus. Cette évolution a suscité des inquiétudes, car avec la baisse des températures à l’automne, les hospitalisations et les décès pourraient commencer à repartir à la hausse. Toutefois, la nette amélioration des données économiques et les anticipations d’un
vaccin viable contre le coronavirus à court terme ont continué de
conforter la confiance des investisseurs.
Commentaires sur le portefeuille
Le Fonds a dégagé un rendement de 3,3 %, sous-performant le rendement de son indice de référence, à 3,6 % sur les 12 mois clos le 30 septembre 2020.
Les marchés du crédit ont connu une forte croissance en 2019, et le Fonds a enregistré de bonnes performances au cours des trois derniers mois de l’année civile, compte tenu de sa position surpondérée à l’égard des actifs à risque. Le Fonds a réduit son exposition au risque de taux d’intérêt dans la mesure où le marché avait déjà anticipé la fin du cycle d’assouplissement et les données économiques commençaient à s’améliorer. Une pondération de
30 % a été allouée aux bons du Trésor américain et à la dette supranationale avant les ventes massives du marché.
Cependant, la situation a changé avec la pandémie de Covid-19. Le Fonds a connu un premier trimestre difficile en 2020, eu égard à sa surpondération des titres de créance de sociétés. Le profil de crédit de certains avoirs du Fonds a évolué en raison des récentes tensions relatives au marché.
Nous avons vendu les entreprises qui, selon nous, présentaient
un risque de baisse supplémentaire et avons gardé celles que nous pensions être intrinsèquement bon marché malgré la détérioration du profil de crédit.
Les marchés du crédit se sont bien comportés au cours de la seconde moitié de la période, récupérant la majeure partie de l’élargissement des spreads. Le Fonds s’est bien tenu, car nous avons renforcé nos participations dans des obligations d’entreprises, profitant d’émissions record ; nous avons ajouté des sociétés de haute qualité dotées de bilans solides et des entreprises capables de résister à la pandémie.
Perspectives
La situation économique s’est améliorée. Il s’agit en partie d’un rebond mécanique, mais elle reflète également une véritable amélioration sur le front économique. Nous avons déjà observé les gains les plus rapides de la levée des restrictions, nous assistons à une reprise plus lente et plus superficielle. Le soutien des autorités politiques reste crucial, le canal de la politique monétaire reste notamment le principal contributeur des valorisations des titres à revenu fixe. L’élection présidentielle américaine sera un thème majeur du quatrième trimestre. Alors qu’une campagne féroce est menée, les indicateurs tendent vers une grande probabilité de « vague bleue », par laquelle les démocrates prennent le contrôle de la présidence, de la Chambre et du Sénat. Parallèlement à l’instabilité politique, la Fed continue d’exprimer son souhait de maintenir une politique monétaire extrêmement accommodante pendant un certain temps.
Compte tenu de la forte reprise que nous avons connue au cours des deux derniers trimestres, nous visons à monétiser les gains du Fonds au cours des prochains mois. Bien que nous restions optimistes à l’égard des actifs à risque à plus long terme, compte tenu de la politique monétaire accommodante et des rendements historiquement bas des bons du Trésor, nous pensons que certaines obligations ont atteint leur valeur intrinsèque. Nous chercherons à céder ces participations et à redéployer le capital au début de l’année prochaine lorsque le calendrier des nouvelles émissions d’entreprises sera plus fourni.
Équipe Liquidity Management
Octobre 2020
État de l’actif net
Au 30 septembre 2020
État des opérations
Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020
|  | Notes | en milliers d’USD |
| --- | --- | --- |
| Actif |  |  |
| Placements en valeurs mobilières à la valeur de marché | 2.2 | 74 244 |
| Avoirs bancaires |  | 117 |
| Montants détenus auprès de chambres de compensation et de courtiers en valeurs à terme |  | 14 |
| Intérêts à recevoir |  | 311 |
| Total de l’actif |  | 74 686 |
| Passif |  |  |
| Achats de placements à payer |  | 309 |
| Impôts et charges à payer |  | 28 |
| Autres passifs |  | 17 |
| Total du passif |  | 354 |
| Actif net en fin d’exercice |  | 74 332 |
| État des variations de l’actif net |  |  |
| Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020 |
|  | Notes | en milliers d’USD |
| Actif net en début d’exercice |  | 69 038 |
| Plus-values nettes sur investissements |  | 1 132 |
| Plus-values nettes réalisées |  | 113 |
| Plus-values nettes latentes |  | 1 232 |
| Produits des émissions d’actions |  | 7 474 |
| Paiements des actions rachetées |  | (4 664) |
| Régularisation nette reçue | 10 | 49 |
| Dividendes distribués | 5 | (42) |
| Actif net en fin d’exercice |  | 74 332 |

|  | Notes | en milliers d’USD |
| --- | --- | --- |
| Revenus |  |  |
| Revenus d’investissement | 2.3 | 1 468 |
| Intérêts bancaires |  | 3 |
| Total des revenus |  | 1 471 |
| Charges |  |  |
| Commissions de gestion | 4.2 | 214 |
| Frais d’exploitation, d’administration et de service | 4.3 | 123 |
| Autres frais de fonctionnement |  | 2 |
| Total des charges |  | 339 |
| Plus-values nettes sur investissements |  | 1 132 |
| Plus-values réalisées sur investissements |  | 160 |
| Moins-values réalisées sur contrats à terme |  | (47) |
| Plus-values nettes réalisées |  | 113 |
| Augmentation de la plus-value latente sur investissements |  | 1 213 |
| Diminution de la moins-value latente sur contrats à terme |  | 19 |
| Plus-values nettes latentes |  | 1 232 |
| Augmentation nette de l’actif résultant des opérations |  | 2 477 |

Transactions d’Actions
Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020
|  | A Acc USD | A SInc USD | I Acc USD | X Acc USDA | Z Acc USD |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Actions en circulation en début d’exercice | 124 086 | 29 637 | 49 576 | 660 | 2 402 183 |
| Actions émises durant l’exercice | 7 495 | 1 461 | - | - | 461 250 |
| Actions rachetées durant l’exercice | (13 459) | (2 573) | - | (660) | - |
| Actions en circulation en fin d’exercice | 118 122 | 28 525 | 49 576 | - | 2 863 433 |
| Valeur nette d’inventaire par action | 334,4821 | 106,1098 | 10,8372 | - | 10,9165 |

A Classe d’actions fermée le 26 mai 2020.
Les notes annexes font partie intégrante des présents états financiers.
État du portefeuille-titres
Au 30 septembre 2020
| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d’une Bourse ou négociés sur un autre marché réglementé 94,75 % |
| Obligations 94,75 % |  |  |  |  |  |
| Obligations d’entreprises 71,67 % |  |  |  |  |  |
| Australie 1,42 % |  |  |  |  |  |
| National Australia Bank | 2,5000 | 12/01/2021 | 400 000 | 402 | 0,54 |
| Westpac Banking | 3,3000 | 26/02/2024 | 600 000 | 652 | 0,88 |
|  |  |  |  | 1 054 | 1,42 |
| Canada 4,56 % |  |  |  |  |  |
| Bank of Montreal (MTN) | 2,9000 | 26/03/2022 | 400 000 | 415 | 0,56 |
| Bank of Nova Scotia | FRN | 08/01/2021 | 500 000 | 500 | 0,67 |
| Canadian Imperial Bank of Commerce | 2,1000 | 05/10/2020 | 1 000 000 | 1 000 | 1,34 |
| Royal Bank of Canada | 2,8000 | 29/04/2022 | 700 000 | 727 | 0,98 |
| Toronto-Dominion Bank (MTN) | 2,6500 | 12/06/2024 | 700 000 | 749 | 1,01 |
|  |  |  |  | 3 391 | 4,56 |
| Finlande 1,02 % |  |  |  |  |  |
| Nordea Bank | 1,0000 | 09/06/2023 | 750 000 | 761 | 1,02 |
| France 0,42 % |  |  |  |  |  |
| Banque Fédérative du Crédit Mutuel | 2,1250 | 21/11/2022 | 299 000 | 309 | 0,42 |
| Allemagne 2,48 % |  |  |  |  |  |
| KFW | 2,6250 | 12/04/2021 | 1 000 000 | 1 013 | 1,36 |
| Volkswagen Group of America Finance | 3,1250 | 12/05/2023 | 500 000 | 528 | 0,71 |
| Volkswagen Group of America Finance | 2,7000 | 26/09/2022 | 294 000 | 305 | 0,41 |
|  |  |  |  | 1 846 | 2,48 |
| Japon 1,93 % |  |  |  |  |  |
| Mitsubishi UFJ Financial | 3,2180 | 07/03/2022 | 600 000 | 623 | 0,84 |
| Sumitomo Mitsui Banking Corporation | FRN | 16/10/2020 | 300 000 | 300 | 0,40 |
| Toyota Motor | 3,1830 | 20/07/2021 | 500 000 | 512 | 0,69 |
|  |  |  |  | 1 435 | 1,93 |
| Pays-Bas 1,40 % |  |  |  |  |  |
| Cooperatieve Rabobank | FRN | 26/04/2021 | 300 000 | 301 | 0,40 |
| Shell International Finance | 2,0000 | 07/11/2024 | 700 000 | 737 | 1,00 |
|  |  |  |  | 1 038 | 1,40 |

| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Nouvelle-Zélande 1,02 % |  |  |  |  |  |
| ANZ New Zealand (Int’l) | 2,1250 | 28/07/2021 | 750 000 | 760 | 1,02 |
| Norvège 0,70 % |  |  |  |  |  |
| DNB Bank | 2,1500 | 02/12/2022 | 500 000 | 518 | 0,70 |
| Supranational 3,73 % |  |  |  |  |  |
| Asian Development Bank | 2,2500 | 20/01/2021 | 1 000 000 | 1 005 | 1,35 |
| Inter-American Development Bank | FRN | 16/09/2022 | 1 000 000 | 999 | 1,35 |
| International Bank for Reconstruction & Development | 2,7500 | 23/07/2021 | 750 000 | 766 | 1,03 |
|  |  |  |  | 2 770 | 3,73 |
| Suède 1,66 % |  |  |  |  |  |
| Svenska Handelsbanken | 0,6250 | 30/06/2023 | 414 000 | 416 | 0,56 |
| Swedbank | 1,3000 | 02/06/2023 | 800 000 | 816 | 1,10 |
|  |  |  |  | 1 232 | 1,66 |
| Suisse 3,56 % |  |  |  |  |  |
| Credit Suisse | 2,8000 | 08/04/2022 | 500 000 | 518 | 0,70 |
| Credit Suisse New York | 2,1000 | 12/11/2021 | 250 000 | 255 | 0,34 |
| Novartis Capital | 1,7500 | 14/02/2025 | 500 000 | 525 | 0,71 |
| UBS | 1,7500 | 21/04/2022 | 1 000 000 | 1 018 | 1,36 |
| UBS | VAR | 30/07/2024 | 332 000 | 333 | 0,45 |
|  |  |  |  | 2 649 | 3,56 |
| Royaume-Uni 3,39 % |  |  |  |  |  |
| Barclays Bank | 1,7000 | 12/05/2022 | 556 000 | 566 | 0,76 |
| GlaxoSmithKline Capital | FRN | 14/05/2021 | 610 000 | 611 | 0,82 |
| GlaxoSmithKline Capital | 0,5340 | 01/10/2023 | 309 000 | 310 | 0,42 |
| Nationwide Building Society | 2,0000 | 27/01/2023 | 311 000 | 320 | 0,43 |
| Santander UK | 3,4000 | 01/06/2021 | 700 000 | 714 | 0,96 |
|  |  |  |  | 2 521 | 3,39 |
| États-Unis 44,38 % |  |  |  |  |  |
| AbbVie | 2,3000 | 21/11/2022 | 700 000 | 725 | 0,97 |
| AIG Global Funding | 0,8000 | 07/07/2023 | 750 000 | 754 | 1,01 |
| Allstate | FRN | 29/03/2021 | 285 000 | 286 | 0,38 |
| American Electric Power | 2,1500 | 13/11/2020 | 400 000 | 401 | 0,54 |
| American International | 2,5000 | 30/06/2025 | 500 000 | 535 | 0,72 |
| Amgen | 1,9000 | 21/02/2025 | 353 000 | 370 | 0,50 |
| Apple | 0,7500 | 11/05/2023 | 1 000 000 | 1 011 | 1,36 |
| Apple | 2,4000 | 03/05/2023 | 384 000 | 405 | 0,54 |

| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Apple | 1,7000 | 11/09/2022 | 193 000 | 198 | 0,27 |
| Bank of America (MTN) | VAR | 13/02/2026 | 500 000 | 519 | 0,70 |
| Bank of New York Mellon (MTN) | 1,9500 | 23/08/2022 | 380 000 | 392 | 0,53 |
| BB&T (MTN) | 2,2000 | 16/03/2023 | 640 000 | 666 | 0,90 |
| BP Capital Markets America | 2,9370 | 06/04/2023 | 417 000 | 441 | 0,59 |
| Bristol-Myers Squibb | 2,9000 | 26/07/2024 | 1 000 000 | 1 084 | 1,45 |
| Bristol-Myers Squibb | 2,8750 | 19/02/2021 | 680 000 | 687 | 0,92 |
| Capital One Financial | 2,4000 | 30/10/2020 | 1 000 000 | 1 000 | 1,35 |
| Carrier Global | 1,9230 | 15/02/2023 | 207 000 | 213 | 0,29 |
| Caterpillar Financial Services (MTN) | FRN | 07/09/2021 | 650 000 | 651 | 0,88 |
| Chevron | 1,5540 | 11/05/2025 | 663 000 | 688 | 0,93 |
| Citibank | VAR | 19/02/2022 | 350 000 | 354 | 0,48 |
| Citigroup | VAR | 04/11/2022 | 407 000 | 415 | 0,56 |
| Comcast | FRN | 01/10/2020 | 1 000 000 | 1 000 | 1,35 |
| Dominion Energy | FRN | 15/09/2023 | 500 000 | 501 | 0,67 |
| DTE Energy | 1,0500 | 01/06/2025 | 435 000 | 435 | 0,59 |
| DTE Energy | 2,6000 | 15/06/2022 | 258 000 | 266 | 0,36 |
| Emerson Electric | 0,8750 | 15/10/2026 | 305 000 | 303 | 0,41 |
| Entergy | 0,9000 | 15/09/2025 | 603 000 | 601 | 0,81 |
| Eversource Energy | 0,8000 | 15/08/2025 | 158 000 | 157 | 0,21 |
| Exxon Mobil | 1,5710 | 15/04/2023 | 417 000 | 429 | 0,58 |
| Florida Power & Light | FRN | 28/07/2023 | 833 000 | 834 | 1,12 |
| Florida Power & Light | 2,8500 | 01/04/2025 | 194 000 | 213 | 0,29 |
| Georgia-Pacific | 1,7500 | 30/09/2025 | 377 000 | 393 | 0,53 |
| Gilead Sciences | 0,7500 | 29/09/2023 | 1 000 000 | 1 002 | 1,35 |
| MassMutual Global Funding II (EMTN) | 0,8500 | 09/06/2023 | 1 000 000 | 1 011 | 1,36 |
| Merck | 2,9000 | 07/03/2024 | 500 000 | 540 | 0,73 |
| Metropolitan Life Global Funding I | 0,9000 | 08/06/2023 | 750 000 | 759 | 1,02 |
| NextEra Energy Capital Holdings | 2,9000 | 01/04/2022 | 600 000 | 621 | 0,84 |
| Nucor | 2,0000 | 01/06/2025 | 250 000 | 261 | 0,35 |
| Oncor Electric Delivery | 2,7500 | 01/06/2024 | 500 000 | 537 | 0,72 |
| Oracle | 2,4000 | 15/09/2023 | 1 000 000 | 1 053 | 1,42 |
| Oracle | 2,5000 | 01/04/2025 | 298 000 | 320 | 0,43 |
| PACCAR Financial (MTN) | 1,8000 | 06/02/2025 | 730 000 | 764 | 1,03 |
| PACCAR Financial (MTN) | 2,0500 | 13/11/2020 | 410 000 | 411 | 0,55 |
| Parker-Hannifin | 2,7000 | 14/06/2024 | 500 000 | 536 | 0,72 |
| PepsiCo | 2,2500 | 19/03/2025 | 171 000 | 183 | 0,25 |
| Procter & Gamble | 1,7000 | 03/11/2021 | 1 000 000 | 1 017 | 1,37 |
| Simon Property | 3,5000 | 01/09/2025 | 288 000 | 316 | 0,42 |
| Southern California Edison | 2,9000 | 01/03/2021 | 350 000 | 354 | 0,48 |
| State Street | VAR | 01/11/2025 | 500 000 | 530 | 0,71 |
| SunTrust Bank | 2,8000 | 17/05/2022 | 700 000 | 727 | 0,98 |
| Target | 2,2500 | 15/04/2025 | 266 000 | 285 | 0,38 |

| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Toyota Motor Credit | 1,8000 | 07/10/2021 | 500 000 | 507 | 0,68 |
| Union Pacific | 2,9500 | 01/03/2022 | 505 000 | 524 | 0,70 |
| United Parcel Service | 3,9000 | 01/04/2025 | 168 000 | 192 | 0,26 |
| US Bancorp | 2,4000 | 30/07/2024 | 760 000 | 809 | 1,09 |
| Walmart | 2,8500 | 08/07/2024 | 1 000 000 | 1 087 | 1,45 |
| Walmart | FRN | 23/06/2021 | 500 000 | 501 | 0,67 |
| Walt Disney | 3,3500 | 24/03/2025 | 500 000 | 557 | 0,75 |
| Wells Fargo | 3,7500 | 24/01/2024 | 600 000 | 653 | 0,88 |
|  |  |  |  | 32 984 | 44,38 |
| Total Obligations d’entreprises |  |  |  | 53 268 | 71,67 |
| Obligations d’État 23,08 % |  |  |  |  |  |
| États-Unis 23,08 % |  |  |  |  |  |
| Federal Home Loan Mortgage | 0,6000 | 30/09/2025 | 1 300 000 | 1 300 | 1,75 |
| Trésor américain | 1,3750 | 15/02/2023 | 3 300 000 | 3 397 | 4,56 |
| Trésor américain | 2,1250 | 15/05/2022 | 2 800 000 | 2 891 | 3,89 |
| Trésor américain | 1,1250 | 30/06/2021 | 2 500 000 | 2 519 | 3,39 |
| Trésor américain | - | 21/01/2021 | 1 650 000 | 1 649 | 2,22 |
| Trésor américain | FRN | 31/01/2022 | 1 500 000 | 1 503 | 2,02 |
| Trésor américain | 1,5000 | 15/01/2023 | 1 400 000 | 1 444 | 1,94 |
| Trésor américain | 2,1250 | 31/03/2024 | 1 250 000 | 1 335 | 1,80 |
| Trésor américain | 1,7500 | 15/07/2022 | 700 000 | 720 | 0,97 |
| Trésor américain | FRN | 31/07/2021 | 400 000 | 401 | 0,54 |
|  |  |  |  | 17 159 | 23,08 |
| Total Obligations d’État |  |  |  | 17 159 | 23,08 |
| Total Obligations |  |  |  | 70 427 | 94,75 |
| Total Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d’une Bourse ou négociés sur un autre marché réglementé |  | 70 427 | 94,75 |
| Fonds d’investissement à capital variable 5,13 % |  |  |  |  |  |
| Aberdeen Standard Liquidity Fund (Lux) - US Dollar Fund Z-1† |  | 3 817 | 3 817 | 5,13 |
| Total Fonds d’investissement à capital variable |  |  |  | 3 817 | 5,13 |
| Total Investissements |  |  |  | 74 244 | 99,88 |
| Autres actifs nets |  |  |  | 88 | 0,12 |
| Total Actif net |  |  |  | 74 332 | 100,00 |

† Géré par des filiales de Standard Life Aberdeen plc.