# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
In February, European stocks were down 3% (as measured by the MSCI Europe TR Net index) as Russia-Ukraine geopolitical tensions escalated into an armed invasion of Ukraine by Russian forces, triggering a sell-off. Sentiment took a hit and the hike in energy prices aggravated inflationary pressures. Central banks changed their tone, confirming that fighting inflation has become their top priority. Both the Fed and the ECB stated that the recent conflict would not halt their exit from their accommodative policy this year. In terms of style, Low Risk and Value showed a slightly positive performance, while Growth and Momentum were negative. In terms of sectors, Utility and Pharmaceuticals led the market, while Retailing, Technology and Banks were the laggards. Norway was the strongest performing country in the context of rising energy prices, while Austrian banks made the country the strongest laggard of the month.
In February, the fund decreased by -5.03% (in EUR terms), outperforming its benchmark by 20bp (in EUR terms). The MSCI EMU Net Return EUR lost 5.23%. The fund records a negative YTD performance of -8.50%, outperforming its benchmark by 18bp.
From an industry group point of view, our stock picking made a positive contribution while allocation detracted from performance. Our stock selection in Banks (38bp) and Retailing (21bp) generated relative gains. On the contrary, our selection in Automobiles (-54bp) and Transportation (-14bp) detracted from relative performance. The overweight in Commercial Services (29bp) and the underweight in Banks (19bp) contributed the most to excess returns. The overweight in Insurance (-49bp) and the underweight in Utilities (-24bp) detracted the most.
From a country point of view, our stock picking was a positive contributor to relative performance while allocation had a neutral impact on performance. Our stock selection in the Netherlands (47bp) and Belgium (11bp) generated relative gains. Our selection in Finland (-12bp) and Portugal (-10bp) detracted from relative performance.
With a positive impact of (29bp), PROSUS NV (not held in portfolio) was the largest contributor to excess portfolio returns. NOKIAN RENKAAT OYJ, an automobiles firm, (not included in the benchmark) was the top detractor from relative performance (-28bp).

Translation (ENFR, 2022-02-28):
# COMMENTAIRE DE MARCHÉ (BASÉ SUR LA MONNAIE DE RÉFÉRENCE DU FONDS)
En février, les actions européennes ont chuté de 3% (selon l’indice MSCI Europe TR Net), les tensions géopolitiques entre la Russie et l’Ukraine s’étant intensifiées, déclenchant une invasion armée de l’Ukraine par les forces russes. Le sentiment a été ébranlé et la hausse des prix de l’énergie a aggravé les pressions inflationnistes. Les banques centrales ont changé de ton, confirmant que la lutte contre l’inflation est devenue leur priorité absolue. La Fed et la BCE ont toutes deux déclaré que le conflit récent n’allait pas mettre un terme à leur politique accommodante cette année. En terme de style, faible risque et value affichent une performance légèrement positive tandis que les styles growth et momentum sont négatifs. Sur le plan sectoriel, les services aux collectivités et la pharmacie ont mené la danse, tandis que la distribution, la technologie et les banques sont restées à la traîne. La Norvège a été le pays le plus performant dans un contexte de hausse des prix de l’énergie, tandis que les banques autrichiennes ont été les moins performantes sur le mois.
Le fonds a reculé de -5,03% (en EUR) sur le mois, surperformant son indice de 20 pb (en EUR). Le MSCI EMU Net Return EUR recule de 5,23%. Le fonds enregistre une performance négative de -8,50% depuis le début de l’année, surperformant son indice de 18 pb.
D’un point de vue sectoriel, notre sélection de titres a contribué positivement à la performance alors que l’allocation a pesé sur la performance. Notre sélection de titres dans les banques (38 pb) et la distribution (21 pb) a généré des gains relatifs. En revanche, notre sélection dans l’automobile (-54 bp) et les transports (-14 pb) a pesé sur la performance relative. La surpondération des services commerciaux (29 pb) et la sous-pondération des banques (19 pb) ont le plus contribué à la surperformance. La surpondération dans l’assurance (-49 pb) et la sous-pondération dans les services aux collectivités (-24 pb) ont été les plus préjudiciables.
D’un point de vue géographique, notre sélection de valeurs a contribué positivement à la performance relative, tandis que l’allocation a eu un impact neutre sur la performance. Notre sélection de titres aux Pays-Bas (47 pb) et en Belgique (11 pb) a généré des gains relatifs. Notre sélection de titres en Finlande (-12 pb) et au Portugal (-10 pb) a pesé sur la performance relative.
Avec un impact positif de (29 pb), PROSUS NV (non détenu en portefeuille) a été le principal contributeur à la surperformance du portefeuille. Nokian RENKAAT OYJ, une société automobile (non présente dans l’indice de référence), a été à l’origine de la principale contribution négative à la performance relative (-28 pb).