## Portfolio managers comments
"Efficiency
The beginning of the year was marked by a sudden and violent rebound in the markets, which are already anticipating an easing of US monetary policy. The future will tell whether these expectations are premature or not, but on the technology side, this environment is particularly conducive to the rebound of low-quality stocks.
At the top of the rankings, we find the stocks most exposed to cryptocurrencies and unprofitable companies that had collapsed in 2022, the stocks most shorted in 2022 due to their weak business models, as well as internet stocks, many of which are among the favourites of the US retail market.
The low quality of this rebound, which was more technical than fundamental, therefore leaves us perplexed.
DNCA Invest Global New World remains anchored on growth-quality-responsible stocks and is up 8.61% over January, while the MSCI ACWI is up "only" 5.31%.
The start of the results publication season is currently rather gloomy in the Software and consumer exposed groups. For these companies, the watchword is rationalisation and cost-cutting after years of over-investment for some of them. On the other hand, the more industrial exposures are doing well thanks to their positioning in sectors undergoing transformation, in particular the automotive and manufacturing sectors.
Top performers were STMicroelectronics and ASML, which reported strong 2022 results and 2023 outlook, followed by TSMC, Salesforce and Spotify. Spotify is one of the few consumer stocks to have reported good recruitment momentum and could benefit from subscription price increases in 2023. Overall, our semiconductor holdings are making a very positive contribution to the fund's performance, with a focus on Auto/Industrial exposures as opposed to PCs/Smartphones, which remain largely under pressure.
On the other hand, Intuitive Surgical (disappointing publication), ADP (defensive nature) and OVH (profit-taking after the Q4 rebound) are our 3 worst contributors to performance.
Text completed on 07/02/2023.
Cédric
Pointier
Alexandre
Carrier, CFA

Translation (ENFR, 2023-01-31):
## Commentaire de gestion
« Efficiency »
Début d’année marqué par un rebond aussi soudain que violent des marchés qui anticipent déjà un assouplissement de la politique monétaire américaine. L’avenir dira si ces attentes sont prématurées ou non mais côté valeurs technologiques, cet environnement est particulièrement propice au rebond de valeurs de faible qualité.
En tête des classements, nous retrouvons les valeurs les plus exposées aux cryptomonnaies et les sociétés non profitables qui s’étaient effondrées en 2022, les titres les plus « shortés » en 2022 en raison de la faiblesse de leurs business model, ainsi que les valeurs Internet dont nombre d’entre elles figurent parmi les favorites du marché retail américain.
La faible qualité de ce rebond plus technique que fondamental nous laisse donc perplexe.
DNCA Invest Global New World reste ancré sur les valeurs de croissance-qualité-responsable et affiche une hausse de 8,61% sur janvier alors que le MSCI ACWI ne progresse « que » de 5,31%.
Le début de saison de publication des résultats est pour l’instant assez morose dans les Software et les groupes exposés au consumer. Pour cette partie des sociétés, le mot d’ordre est à la rationalisation et à la baisse de coûts après des années de surinvestissement pour une partie d’entre elles. En revanche, les expositions plus industrielles tirent leur épingle du jeu grâce à un positionnement sur des secteurs en transformation, en particulier l’automobile ou le secteur manufacturier.
Les meilleurs contributeurs à la performance sont STMicroelectronics et ASML, qui ont publié des résultats 2022 et perspectives 2023 solides, suivis de TSMC, Salesforce et Spotify. Spotify est l’une des rares valeurs « consumer » à avoir communiqué une bonne dynamique de recrutements et pourrait bénéficier de hausses de prix des abonnements en 2023. Globalement, nos positions en semiconducteurs ont une contribution très positive à la performance du fonds, avec une concentration sur des expositions Auto/industrie par opposition aux PC/Smartphones qui restent largement sous pression.
En revanche, Intuitive Surgical (publication décevante), ADP (caractère défensif) et OVH (prise de profit après le rebond du Q4) sont nos 3 plus mauvaises contributions à la performance.
Achevé de rédiger le 07/02/2023.
Cédric
Pointier
Alexandre
Carrier, CFA