# Jupiter Pan European Smaller Companies*
## Review of Portfolio as at 30 September 2020
| Performance |  |
| --- | --- |
| NAV | 30 September 2020 | 30/09/2019 / Launch Date | % Change |
| Class A USD Acc HSC | $110.86 | $100.00 | 10.86 |
| Class C USD Acc HSC | $111.33 | $100.00 | 11.33 |
| Class D EUR Acc | €110.85 | €100.00 | 10.85 |
| Class D GBP Acc HSC | fi110.09 | fi100.00 | 10.09 |
| Class F EUR Acc | €111.10 | €100.00 | 11.10 |
| Class I EUR Acc | €111.00 | €100.00 | 11.00 |
| Class L EUR Acc | €110.47 | €100.00 | 10.47 |
| Class L USD Acc HSC | $111.05 | $100.00 | 11.05 |
| Class N USD Acc HSC | $110.66 | $100.00 | 10.66 |

Benchmark in Fund base currency (since launch) EMIX Smaller European Companies Index	(6.23)
* Jupiter Pan European Smaller Companies was launched on 26 February 2020

## Market Review
European equities started 2020 strongly accompanied by a tentative stabilisation in business sentiment across the eurozone. However, things changed utterly following an outbreak of a highly infectious novel coronavirus in Wuhan just weeks before the Chinese New Year, the largest annual migration in the world. The impact of the arrival of the coronavirus on European markets unfolded in several phases. The sell-off in February of stocks with exposure to China rapidly expanded to anything linked to travel, tourism and then oil, as the OPEC price war between Saudi Arabia and Russia began. As panic mounted this soon turned into indiscriminate selling and outright capitulation in March. Evidence suggests this was exacerbated by hedge funds being forced into unwinding leveraged positions, creating extraordinary and often inexplicable moves between and within sectors.
By April, the extraordinary drop in global economic activity had become apparent as lockdown took its toll, particularly on service businesses which were even more badly affected than manufacturers. Nevertheless, global stock markets, including Europe, first stabilized and then began to recover as a result of massive economic programs of direct government assistance. Markets were spurred on by a mix of slowing Covid-19 infections and improving sentiment as countries tentatively emerged from lockdown - all underpinned by remarkable levels of stimulus from global central banks and governments. As an example of the latter, Chancellor Angela Merkel’s coalition agreed a €130bn stimulus package which, together with existing programmes and loan guarantees, equated to more than 30% of GDP. This is likely to result in the biggest re-engineering of the economy since post-war construction with the government able to intervene in the economy seeding new industries and grooming national champions. Many of the companies in which we invest have already proven their ability to succeed on the international stage.
Over the following months, equity markets rallied as investors began to hope the worst of the pandemic might have passed as infection rates slowed, countries tentatively emerged from lockdown and European economic indicators hinted at a patchy but broadly improving recovery underpinned by various government support schemes and support from the central bank. Similar recoveries were seen in other parts of the world, particularly in China. Volatility returned to financial markets as autumn approached and doubts started to creep in about the effectiveness of policy, alongside a sharp increase in Covid-19 cases, the impact of further restrictions on the real economy and uncertainty around the US election.

## Policy Review
There were two reasons the fund behaved as it did: what it held and what it did not hold. The fund’s holdings are typically, high- quality growth businesses whose earnings are not tied to domestic European economies. The earnings from the likes of bioscience and technology-utilising companies, where the fund has meaningful exposure, were seen as more reliable and thus prized more highly than economically sensitive businesses like airlines, travel operators and retailers. The latter are areas where the fund has little or no exposure.
Returns were also helped by holding no oil & gas companies and no traditional banks. The former suffered a double blow from a deliberate oversupply of oil by Saudi Arabia at a time when the demand for fuel fell sharply as so many vehicles and aircraft were mothballed by the lockdown. Traditional banks suffered from a combination of lower interest rates (which squeezed profit margins), a directive to suspend dividends and expectations that the economic contraction would trigger a rise in bad debts.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# Jupiter Pan European Smaller Companies*
## Analyse du Portefeuille au 30 septembre 2020
| Performance |  |
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| VNI | 30 septembre 2020 | 30 septembre 2019/ Date de lancement | % de variation |
| Catégorie A USD Acc HSC | $110,86 | $100,00 | 10,86 |
| Catégorie C USD Acc HSC | $111,33 | $100,00 | 11,33 |
| Catégorie D EUR Acc | €110,85 | €100,00 | 10,85 |
| Catégorie D GBP Acc HSC | fi110,09 | fi100,00 | 10,09 |
| Catégorie F EUR Acc | €111,10 | €100,00 | 11,10 |
| Catégorie I EUR Acc | €111,00 | €100,00 | 11,00 |
| Catégorie L EUR Acc | €110,47 | €100,00 | 10,47 |
| Catégorie L USD Acc HSC | $111,05 | $100,00 | 11,05 |
| Catégorie N USD Acc HSC | $110,66 | $100,00 | 10,66 |

Indice de référence dans la devise de base du Fonds (depuis le lancement) EMIX Smaller European Companies	(6,23)
* Le fonds Jupiter Pan European Smaller Companies a été lancé le 26 février 2020.

## Analyse des marchés
Les actions européennes sont entrées dans 2020 largement accompa- gnées d'une tentative de stabilisation des niveaux de confiance à tra- vers la zone euro. Cependant, les choses ont radicalement changé à la suite de l'apparition d'une nouvelle forme très contagieuse de corona- virus à Wuhan quelques semaines avant le nouvel an chinois qui occa- sionne la plus grande migration de populations au monde chaque année. L'impact de l'arrivée du coronavirus sur les marchés européens s'est déroulé en plusieurs phases. Les ventes massives des valeurs expo- sées à la Chine en février se sont rapidement étendues à l'ensemble des secteurs du voyage, du tourisme, puis du pétrole avec le début d'une guerre des prix du côté de l'OPEP entre l'Arabie Saoudite et la Russie. La panique se répandant, les liquidations sont bientôt intervenues tous azimuts avant une franche capitulation en mars. Les éléments montrent que le phénomène a été exacerbé par les hedge funds, forcés de dénouer des positions à effet de levier, d'où des mouvements excep- tionnels et souvent inexplicables entre et au sein des secteurs.
En avril, le recul extraordinaire de l'activité économique mondiale dans le sillage du confinement est apparu aux yeux de tous, particulièrement du côté des entreprises de service encore plus durement touchées que les producteurs. Pourtant, les marchés d'actions internationaux, y compris en Europe, ont commencé à se stabiliser avant de repartir à la lumière des programmes économiques massifs directement orchestrés par les pouvoirs publics. Les marchés ont alors été portés par la conjugaison du ralentissement des contaminations par la Covid-19 et d'un raffermisse- ment de la confiance en écho à la tentative de sortie du confinement dans un certain nombre de pays, tout cela étant étayé par un niveau de soutien remarquable des gouvernements et des banques centrales dans le monde. À titre d'exemple, la coalition de la Chancelière Angela Merkel a voté une enveloppe de relance de 130 milliards EUR qui, cumulée aux programmes en cours et garanties d'emprunts, équivant à plus de 30 % du PIB. Il devrait en découler la plus grande refonte de l'économie du pays depuis la construction de l'après-guerre avec une intervention pos- sible du gouvernement dans l'économie pour essaimer de nouveaux segments d'activité et prendre soin des champions nationaux. La plupart des sociétés dans lesquelles nous investissons ont déjà prouvé leur capacité à réussir sur la scène internationale.
Dans les mois suivants, les marchés d'actions se sont redressés alors que les investisseurs se sont pris à espérer que le pire de la pandémie était derrière eux au vu du ralentissement des taux de contamination, que des tentatives de sortie du confinement ont émergé et que les indicateurs économiques ont pointé vers une reprise, parcellaire mais réelle, soutenue par différents programmes de relance publics et par les politiques monétaires des banques centrales. Des redressements du même ordre ont été observés dans d'autres partie du monde, notamment en Chine. La volatilité est revenue sur les marchés finan- ciers à l'approche de l'automne, alors que des doutes ont commencé à s'insinuer à l'égard de l'efficacité des politiques conduites, que les cas de Covid-19 ont à nouveau grimpé en flèche, que l'impact des nou- velles restrictions sur l'économie réelle s'est fait ressentir sans oublier l'incertitude autour des élections présidentielles américaines.

## Analyse de la politique d’investissement
Deux raisons expliquent le comportement du compartiment : ce qu'il détenait en portefeuille et ce qu'il n'y détenait pas. Les participations du compartiment sont typiquement des valeurs de croissance de qualité supérieure dont les résultats ne sont pas liés aux économies euro- péennes domestiques. Les résultats des sociétés axées sur les sciences biologiques et la technologie, auxquelles le fonds est largement exposé, ont été perçues comme plus fiables et donc plus fortement valorisés que des activités plus sensibles au cycle économique comme les compa- gnies aériennes, les opérateurs de voyage et le commerce de détail. Le fonds n'est que peu, voire pas, exposé à ces derniers secteurs.
Les résultats ont également été soutenus par l'absence en portefeuille de sociétés pétrolières et gazières et de banques traditionnelles. Les premières ont subi un double revers : la mise sur le marché délibérée par l'Arabie Saoudite d'une offre surabondante de pétrole au moment même où la demande s'écroulait puisque la plupart des véhicules et avions étaient immobilisés du fait du confinement. Les banques tradi- tionnelles ont subi une combinaison de facteurs : baisse des taux d'in- térêt (qui ont comprimé leurs marges bénéficiaires), directive de sus- pension de leurs dividendes et anticipation d'une hausse des créances douteuses du fait de la crise économique.