# Use of the Commitment Approach
A Fund that is not using an advanced risk measurement methodology to calculate global exposure must apply the Commitment Approach.
Those Funds which only make use of financial derivative instruments for hedging or Efficient Portfolio Management purposes are characterised by a low implied leverage regardless of the distribution assumptions and extreme event assumptions made. The Management Company uses a simple Commitment Approach for these Funds, mapping simple financial derivative instruments (for example swaps and futures) to the underlying and using deltas in the case of options. Since these Funds are subject to daily monitoring the use of Gamma (which measures sensitivity to change in volatility) and Theta (sensitivity to change in time) are considered to be unnecessary. A Fund of this type should, in principle, use the Commitment Approach (unless it adopts internal Value-At-Risk model, in which case it must meet the requirements set out below, or adopts a different approach, with the prior approval of the CSSF). The total commitment is considered to be the sum of the absolute value of the individual positions, after taking into account netting and cover.
Those Funds which may make use of financial derivative instruments for investment purposes as well as for hedging or Efficient Portfolio Management purposes are characterised by high implicit leverage due to high derivative exposure, which may vary significantly with changes in distribution and 'extreme event' assumptions.
The risk function of the Management Company uses additional quantitative measures in relation to these Funds, such as the VaR of the portfolio, coupled with ad hoc stress tests and regular back test programs in order to validate the VaR model used.
In practice the risk function of the Management Company monitors the VaR figures on a daily basis with regard to the limits required by the CSSF (being no more than (A) 20% for Funds with an absolute return benchmark (such as LIBOR) or (B) a choice of either an absolute VaR of no more than 20% or a specified VaR relative to the benchmark for those Funds with an equity index benchmark (such as FTSE World Index), in accordance with the provisions of CSSF Circular 11/512 and the UCITS Directive). The Management Company performs further in depth analysis should any such limit be exceeded.
The quantitative results of exposure coming from the calculation engines system are compared to the various limits set out for the considered Fund (whether relative or absolute) and any breach is further investigated and reported to the Investment Manager for remedial action.
Ad hoc stress tests are also run on a regular basis in order to assess the impacts of low probability events on the Fund. The results of these stress tests scenarios are reported to the Company and the Investment Manager. Similarly, in order to validate the VaR model used, back test programs are run on a regular basis and the results are also reported to the Company and the Investment Manager.

Translation (ENFR, 2021-04-01):
# Utilisation de l’Approche par les engagements
Un Compartiment n’ayant pas recours à une méthodologie de mesure du risque avancée pour le calcul de son exposition globale doit appliquer l’Approche par les engagements.
Les Compartiments qui utilisent des instruments financiers dérivés uniquement à des fins de couverture ou de gestion efficace de portefeuille se caractérisent par un faible effet de levier implicite, quelles que
soient les hypothèses émises en matière de distribution et d'événements extrêmes. La Société de gestion utilise une simple Approche par les engagements pour ces Compartiments, répertoriant les instruments financiers dérivés simples (par exemple les swaps et les contrats à terme) par rapport aux sous-jacents et utilisant le delta dans le cas des options. Dans la mesure où ces Compartiments font l'objet d'un suivi quotidien, il est jugé inutile d'utiliser le gamma (qui mesure la sensibilité aux fluctuations de la volatilité) et le thêta (sensibilité aux fluctuations temporelles). Tout Compartiment de ce type doit en principe utiliser l'Approche par les engagements (sauf s'il utilise le modèle de la Valeur à Risque interne, auquel cas il doit remplir les critères indiqués ci-dessous, ou s'il utilise une approche différente, avec l'approbation préalable de la CSSF). L'engagement total correspond à la somme de la valeur absolue des positions individuelles, tenant compte de la couverture et de la compensation des comptes.
Les Compartiments qui utilisent des instruments financiers dérivés non seulement à des fins de couverture et de gestion efficace de portefeuille mais aussi à des fins d'investissement se caractérisent par un important effet de levier implicite en raison de leur forte exposition aux instruments dérivés, qui peut varier de manière significative en fonction des variations des hypothèses émises en matière de distribution et d'événements extrêmes.
Dans le cadre de la fonction de gestion du risque, la Société de gestion utilise, pour ces Compartiments, des mesures quantitatives supplémentaires comme VaR du portefeuille, combinées à des tests d’endurance (stress tests) ad hoc et à des contrôles ex post (backtesting) qui permettent de valider le modèle de VaR utilisé.
Dans la pratique, la Société de gestion examine les chiffres de la VaR sur une base quotidienne et les comparent aux limites imposées par la CSSF (correspondant à (A) 20% maximum pour les Compartiments suivant un indice de performance absolue (comme le LIBOR) ou (B) à une VaR absolue de 20% maximum ou bien à une VaR spécifiée par rapport à l’indice de référence pour les Compartiments suivant un indice actions (comme le FTSE World), conformément aux dispositions de la Circulaire 11/512 de la CSSF et de la Directive OPCVM). La Société de gestion effectue en outre une analyse poussée dès lors que l’une de ces limites n’est pas respectée.
Les résultats quantitatifs d’exposition générés par les moteurs de calcul sont comparés aux différentes limites définies pour le Compartiment considéré (en termes relatifs ou absolus) et lorsque celles-ci ne sont pas respectées, des contrôles supplémentaires sont effectués et le Gestionnaire de portefeuille en est informé pour intervention corrective.
Des tests d’endurance (stress tests) ad hoc sont également réalisés sur une base régulière afin d’évaluer les impacts d’événements à faible probabilité sur le Compartiment. Les résultats de ces tests d’endurance sont communiqués à la Société et au Gestionnaire de portefeuille. De même, des contrôles ex post (backtesting) sont effectués sur une base régulière afin de valider le modèle de VaR utilisé. Leurs résultats sont également transmis à la Société et au Gestionnaire de portefeuille.