The actual costs of purchasing or selling assets and investments for a subfund may deviate from the latest available price or net asset value used, as appropriate, in calculating the net asset value per unit due to duties and charges and spreads from buying and selling prices of the underlying investments. These costs have an adverse effect on the value of a subfund and are known as “dilu- tion”. To mitigate the effects of dilution, the Board may, at its discretion, make a dilution adjustment to the net asset value per unit (“swing pricing”).
Units will in principle be issued and redeemed on the basis of a single price, i.e., the net asset value per unit. However – to mitigate the effect of dilution – the net asset value per Unit will be adjusted on any Valuation Day in the manner set out below depending on whether or not a Subfund is in a net subscription position or in a net redemption position on such Valuation Day. Where there is no dealing on a Subfund or Class of a Subfund on any Valuation Day, the applicable price will be the unadjusted net asset value per Unit. The Board retains the discretion in relation to the circumstances under which to make such a dilution adjustment . As a general rule, the requirement to make a dilution adjustment will depend upon the volume of subscriptions or redemp- tions of units in the relevant subfund. The Board may make a dilution adjustment if, in its opinion, the exist- ing unitholders (in case of subscriptions) or remaining unitholders (in case of redemptions) might otherwise be adversely affected. In particular, the dilution adjustment may be made where, for example but without limitation:
- a subfund is in continual decline (i.e. is experiencing a net outflow of redemptions);
- a subfund is experiencing large levels of net subscrip- tions relevant to its size;
- a subfund is experiencing a net subscription position or a net redemption position on any Valuation Day; or
- in any other case where the Board is of the opinion that the interests of unitholders require the imposi- tion of a dilution adjustment.

Translation (ENFR, 2021-12-31):
Les coûts réels d’achat ou de vente d’actifs et d’investissements pour un compartiment peuvent dif- férer du dernier prix disponible ou de la dernière valeur nette d’inventaire utilisée, selon le cas, dans le calcul de la valeur nette d’inventaire par part en raison des droits et charges et des écarts entre les cours acheteurs et ven- deurs des investissements sous-jacents. Ces coûts ont un effet défavorable sur la valeur d’un compartiment, que l’on appelle la «dilution». Pour atténuer l’effet de dilu- tion, le Conseil peut, à sa discrétion, procéder à un ajus- tement pour dilution de la valeur nette d’inventaire par part («swing pricing»).
Les parts seront en principe émises et rachetées sur la base d’un prix unique, à savoir la valeur nette d’inventaire par part. Cependant, pour atténuer l’effet de dilution, la valeur nette d’inventaire par part sera ajustée à chaque date d’évaluation de la manière indiquée ci-dessous selon qu’un compartiment est ou non en position de souscription nette ou en position de rachat net à cette date d’évaluation. En l’absence de transaction sur un compartiment ou sur la classe d’un compartiment à toute date d’évaluation, le prix applicable sera la valeur nette d’inventaire par part non ajustée. Le Conseil conserve son pouvoir discrétionnaire quant aux circonstances dans lesquelles il peut procéder à un tel ajustement pour
dilution. En règle générale, l’obligation de procéder à un ajustement pour dilution dépendra du volume des sou- scriptions et des rachats de parts du compartiment con- cerné. Le Conseil peut procéder à un ajustement pour dilution s’il estime que les porteurs de parts existants (en cas de souscriptions) ou les porteurs de parts restants (en cas de rachats) peuvent autrement être affectés défavor- ablement. En particulier, l’ajustement pour dilution peut être effectué dans les cas suivants (liste non exhaustive):
- un compartiment est en déclin continu (c’est-à-dire qu’il fait face à une décollecte nette);
- un compartiment connaît des niveaux élevés de sou- scriptions nettes par rapport à sa taille;
- un compartiment est en position de collecte ou de décollecte nette à toute date d’évaluation; ou
- dans tout autre cas où le Conseil estime que la sau- vegarde des intérêts des porteurs de parts nécessite d’imposer un ajustement pour dilution.