# Fund manager's report
What’s happening?
Global equity markets rose in December and capped a particularly strong year for US and European equities. Concerns over the ongoing Omicron outbreak were partly alleviated by data which suggests severe disease is less likely and the prospect of further earnings growth in 2022 helped to drive markets higher.
In the US, the consumer price index increased to 6.8% year-on-year in November and unemployment continued to fall. In response, the Federal Open Market Committee announced plans to accelerate the tapering of asset purchases which opens up the possibility of additional rate hikes in 2022. Elsewhere, President Biden was not able to achieve a majority in the senate for the Build Back Better spending bill after having signed the $1.2 trillion Infrastructure Investment and Jobs Act in November.
European equities posted strong returns during the month despite incremental tightening of monetary policy. Higher inflation and increasing labour market tightness led the Bank of England to raise interest rates for the first time since 2018 and the European Central Bank confirmed the pandemic emergency purchase programme would end in March.
In contrast, Chinese equities retreated further in December and the Chinese Central Bank lowered interest rates which reflects growing concern about downside risks to the economy.
Portfolio positioning and performance
The strategy delivered a positive return in December but marginally underperformed the broader equity index (MSCI All Country World) as easing Omicron concerns and expectations of higher interest rates lifted value-oriented names relative to growth. All themes except ‘Transitioning Societies’ posted positive returns but fell short of the broader market.
‘Ageing & Lifestyle’ contributed most to performance led by our position in Edwards Life Sciences which offers products and services for the treatment of late-stage cardiovascular disease. The stock rose after management provided a positive outlook for 2022 and an encouraging pipeline update at its recent investor day. Conversely, shares in electro-optics company Hoya declined as semiconductor shortages and covid disruption continues to impact its life care business.
In ‘Connected Consumer’, our positions in payments companies Visa and Global Payments retraced some of their recent decline but the theme was weighed down by weaker performance from software names like Adobe and Salesforce which have done particularly well over recent months. Adobe offered cautious guidance for 2022, as some demand was pulled forward into 2021, but the company remains well positioned to benefit from the ongoing digital transformation across industries.
‘Transitioning Societies’ declined led by Chinese ecommerce company Alibaba which remained under pressure in December. Regulatory issues and concerns over increasing competition, along with a slowing macro backdrop, weighed on the company in 2021. The stock has derated significantly over the last 12 months while the growth outlook remains attractive with opportunities to increase penetration in lower-tier cities, continue its international expansion and further grow its cloud services business.
We exited our position in virtual healthcare services company Teladoc during the month. Rising adoption of virtual health care remains a tailwind for the company but competition is intensifying and it may struggle to reach its growth targets for 2022.
Outlook
Recent moves by the US and European central banks to reduce asset purchases, coupled with the prospect of higher interest rates, has unsurprisingly led to market volatility. However, monetary policy remains extremely accommodative and macroeconomic conditions are supportive with economic indicators in expansive territory and good progress in vaccination campaigns. While we expect growth to moderate in 2022, the trends underpinning the volving Economy continue to strengthen.
Solid industrial activity and strong order books for industrial robotics companies highlight the positive outlook for ‘Automation’ while ongoing supply chain disruptions only strengthen the case for automated solutions. ‘Connected Consumer’ companies have benefitted from an acceleration in the adoption of digital technologies since the pandemic and we expect this to continue as the economy forges ahead with its digital transformation. Further commitments from nations globally to dramatically lower emissions, combined with the recent volatility in energy prices, underlines the need for clean energy, storage and energy efficiency solutions which provides a strong tailwind for ‘Cleantech’ companies.
From a demographic standpoint, the ageing global population continues to create opportunities for ‘Ageing & Lifestyle’ companies which are positioned to benefit from long term changes in consumption patterns. The regulatory clampdown has weighed on sentiment in China but trends which include increasing wealth and financial inclusion, urbanisation and access to healthcare provide a positive backdrop for ‘Transitioning Societies’ more broadly.
We retain the view that high quality management teams, operating businesses with a sustainable competitive advantage in their markets and with the benefit of secular tailwinds are well placed to navigate the evolving economy. The strategy is therefore well positioned to benefit from the secular shifts we are witnessing globally.
Source(s): AXA Investment Managers - MSCI as at 30/12/2021 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2021-12-30):
# Commentaire du gestionnaire
L’actualité
Les places boursières mondiales ont progressé en décembre, clôturant une année particulièrement faste pour les actions américaines et européennes. Les craintes liées à l’épidémie d’Omicron ont été en partie atténuées par des données indiquant que des formes sévères sont moins probables et la perspective d’une nouvelle croissance des bénéfices en 2022 a contribué à la hausse des marchés.
Aux États-Unis, l’indice des prix à la consommation a progressé à 6,8 % en glissement annuel en novembre et le chômage a continué de baisser. En réaction, le Federal Open Market Committee a annoncé son intention d’accélérer le retrait progressif des achats d’actifs, ouvrant la voie à de nouveaux relèvements des taux en 2022. Par ailleurs, le président Biden n’est pas parvenu à obtenir une majorité au Sénat pour son plan de relance « Build Back Better » après avoir promulgué la loi Infrastructure Investment and Jobs Act dotée d’une enveloppe de 1 200 milliards de dollars en novembre. Les actions européennes ont enregistré des performances solides durant le mois malgré le resserrement progressif de la politique monétaire. La hausse de l’inflation et l’intensification des tensions sur le marché du travail ont conduit la Banque d'Angleterre à relever ses taux d’intérêt pour la première fois depuis 2018 et la Banque centrale européenne a confirmé la fin de son programme d’achat d’urgence en mars.
En revanche, les actions chinoises se sont encore repliées en décembre et la Banque centrale de Chine a abaissé ses taux d’intérêt, reflétant les inquiétudes croissantes entourant les risques baissiers qui pèsent sur l’économie.
Positionnement et performance du portefeuille
La stratégie a enregistré une performance positive en décembre mais a légèrement sous-performé l’indice actions élargi (MSCI All Country World), l’apaisement des craintes liées au variant Omicron et les anticipations de hausse des taux d’intérêt ayant dopé les actions sous-évaluées par rapport aux valeurs de croissance. À l’exception du thème
« Transformation de la société », tous les autres ont enregistré des performances positives mais ont sous-performé le marché dans son ensemble.
La meilleure contribution à la performance est venue de notre position dans Edwards Life Sciences, qui propose des produits et services pour le traitement des maladies cardiovasculaires en phase avancée. Le titre a progressé après la publication de perspectives positives pour 2022 et un rapport encourageant sur son portefeuille de produits en développement lors de sa récente conférence destinée aux investisseurs. À l’inverse, le titre du spécialiste de l’électro-optique Hoya s’est replié, les pénuries de semi-conducteurs et les perturbations liées au Covid continuant d’affecter son activité dans le domaine de la santé.
Dans le thème de la consommation connectée, nos positions dans les spécialistes des solutions de paiement Visa et Global Payments ont effacé une partie de leur repli récent, mais ce thème a été pénalisé par le recul d’éditeurs de logiciels comme Adobe et Salesforce, qui s’étaient particulièrement bien comportés ces derniers mois. Adobe a communiqué des prévisions prudentes pour 2022 du fait de l’anticipation d’une partie de la demande en 2021, mais la société reste bien placée pour tirer parti de la transformation numérique en cours dans tous les secteurs.
Le thème « Transformation de la société » a produit des résultats négatifs sous l’effet de la société chinoise de commerce en ligne Alibaba, qui est restée sous pression en décembre. Le durcissement de la réglementation et les craintes entourant l’accroissement de la concurrence, en parallèle au ralentissement de la conjoncture, ont pesé sur la société en 2021. Le titre s’est nettement replié ces 12 derniers mois bien que les perspectives de croissance restent attrayantes, avec des opportunités d’accroître la pénétration dans les villes de moindre taille, de poursuivre son développement à l’international et de développer son activité de services Cloud.
Nous avons clôturé notre position dans la société de services de santé virtuels Teladoc au cours du mois. L’adoption croissante des soins de santé virtuels reste un facteur favorable pour l’entreprise, mais la concurrence s’intensifie et Teladoc pourrait peiner à atteindre ses objectifs de croissance en 2022.
Perspectives
Les récentes mesures prises par les banques centrales américaine et européenne pour réduire leurs achats d’actifs, conjuguées à la perspective d’une hausse des taux d’intérêt, ont sans surprise alimenté la volatilité des marchés. Toutefois, la politique monétaire reste extrêmement accommodante et les conditions macroéconomiques sont favorables, avec des indicateurs économiques en territoire expansif et de bonnes avancées dans les campagnes de vaccination.
Même si nous anticipons un ralentissement de la croissance en 2022, les tendances qui sous-tendent l’économie évolutive continuent de se renforcer.
La bonne tenue de l’activité industrielle et la solidité des carnets de commandes des fabricants de robotique industrielle mettent en évidence les perspectives positives de l’automatisation, tandis que la perturbation des chaînes d’approvisionnement ne fait que renforcer les arguments en faveur des solutions automatisées. Les sociétés du thème de la consommation connectée bénéficient de l’accélération de l’adoption des technologies numériques depuis la pandémie, laquelle devrait se poursuivre à mesure que l’économie progressera dans sa transformation numérique. Les nouveaux engagements de pays du monde entier en faveur d’une réduction massive des émissions, conjugués à la récente volatilité
Source(s) : AXA Investment Managers - MSCI au 30/12/2021 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris
des prix de l’énergie, soulignent le besoin de solutions d’énergie propre, de stockage et d’efficacité énergétique, ce qui apporte un soutien important aux entreprises du thème de la cleantech.
D’un point de vue démographique, le vieillissement de la population mondiale continue de créer des opportunités pour les entreprises du thème « Vieillissement et mode de vie », qui sont bien placées pour tirer parti de l’évolution à long terme des modes de consommation. Le durcissement de la réglementation a pesé sur le sentiment en Chine, mais des tendances telles que l’accroissement de la richesse et de l’inclusion financière, l’urbanisation et l’accès aux soins de santé offrent une toile de fond favorable au thème « Transformation de la société » d’une manière générale.
Nous restons d’avis que les équipes de direction compétentes d’entreprises dotées d’un atout concurrentiel pérenne sur leurs marchés et bénéficiant de conditions durablement favorables sont idéalement placées pour affronter l’évolution de l’économie. La stratégie est donc bien positionnée pour tirer parti des changements durables auxquels nous assistons à l’échelle mondiale.