# Short Duration Sterling Fund
## For the year ended 30 June 2019
Corporate activity
On the effective merger date 5 October 2018, Sterling Short Duration Managed Liquidity Fund, a sub-fund of Standard Life Investments Liquidity plc, (worth GBP 2.3 billion) transferred its net assets through a merger by amalgamation into the Short Duration Sterling Fund. Shareholders involved in the transfer were given either K or Z shares in the Short Duration Sterling Fund, for every 1 share previously held in the Sterling Short Duration Managed Liquidity Fund as follows:
| Standard Life Investments Liquidity Fund plc (Merging Fund) | Share Class | Aberdeen Standard Liquidity Fund (Lux) (Receiving Fund) | Share Class | Contributed net assets ('000) | Merger Ratio |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Sterling Short Duration | 0 | Short Duration Sterling Fund | Z-2 | £439,635 | 0.075471 |
| Managed Liquidity Fund |  |  |  |  |  |
| Sterling Short Duration | 1 | Short Duration Sterling Fund | Z-2 | £1,757,977 | 0.084734 |
| Managed Liquidity Fund |  |  |  |  |  |
| Sterling Short Duration | 2 | Short Duration Sterling Fund | K-2 | £68,031 | 0.081643 |
| Managed Liquidity Fund |  |  |  |  |  |
| Sterling Short Duration | 5 | Short Duration Sterling Fund | K-1 | £28,978 | 1.000000 |
| Managed Liquidity Fund |  |  |  |  |  |

Fund name change
Short Duration Sterling Fund changed name on 21 January 2019 (formerly named Ultra Short Duration Sterling Fund).
Performance
For the year ended 30 June 2019, the value of the Short Duration Sterling Fund–J Accumulation shares increased by 0.81% compared to an increase of 0.61% for the benchmark, 1 month GBP LIBID.
Source: Aberdeen Standard Investments, Lipper, BNP Paribas.
Basis: Total Return, published NAV to NAV, net of annual charges, gross income reinvested, GBP.
Please remember that past performance is not a guide to future returns. The price of shares and the income from them may fall as well as rise. Investors may not get back the amount originally invested.
Market review
The pound weakened against most other currencies for much of the review period as little progress was made in Brexit negotiations. The Bank of England (BoE) raised interest rates by 0.25 percentage points to 0.75% at its August meeting, the highest level since 2009. A surge in oil prices pushed inflation higher, up to 2.7% in August from 2.5% in July. Meanwhile, business investment continued to be held back by uncertainty over the UK’s future trading relationship with the European Union (EU). In the final three months of 2018, UK Prime Minister Theresa May faced major parliamentary dissent over her proposed Withdrawal Agreement. The Bank of England (BoE) held the base rate at 0.75% in December. It warned about intensifying Brexit uncertainty. While third-quarter GDP growth was strong, at 0.6% quarter-on-quarter, that headline number masked the third consecutive quarter of falling business investment. This is the longest streak of declines since the global financial crisis.
Furthermore, the improvement in the purchasing managers’ index
was widely attributed to stockpiling by manufacturers ahead of Brexit.
The Bank of England left monetary policy on hold during 2019. The February quarterly inflation report revised inflation to slightly above target at 2.1% in 2021, conditional on the current market-implied path of interest rates of one 25 basis point (bps) hike over the next three years. Brexit-related uncertainty was also cited by the BoE as the main reason for revising down its 2019 GDP growth forecasts from 1.7% to 1.2%. As we moved into the second quarter of 2019, the overall tone of BoE actions had a more dovish feel playing up global growth and domestic growth risks. The Bank's programme showed that the Brexit extension has weighed on sentiment, and inflation remains muted. It is becoming more and more difficult to gauge the next direction in rates. External and domestic risks in the form of trade tensions, slowing global activity, Brexit uncertainty and subdued underlying inflation, should keep the Monetary Policy Committee from hiking rates during 2019. Governor Carney recently hinted at a possible departure from its tightening bias, with downside risks rising and uncertainty weighing on the neutral rate.
Portfolio review
The Monetary Policy Committee (MPC) increased the Bank rate by 25 bps in August to 0.75%. The portfolio performed well with a shortened weighted average maturity (WAM) allowing for the quick reset of the Fund’s yield to market levels. Activity was concentrated in extending the Fund’s WAM following the rate hike. Money-market instruments with a six-month tenor represented the best relative value opportunity to do this. In September, our positioning in senior and covered floating rate notes (FRN) continued to drive returns.
Our short-dated positioning in money-market instruments – commercial paper (CP) and certificates of deposit (CD) – also delivered good returns as short WAM positioning allowed the fund to reset to higher yields after the August interest rate increase. In October, the fund’s low WAM allowed continued purchases of short dated money market instruments with terms of three- to six-months
at the new higher yield levels, adding incremental returns. In
short-dated credit, new FRN issuance pricing was adjusted to better reflect the spreads available further out the curve as demand and supply factors worked in tandem.
The Fund merged with the SLI £ Short Duration Managed Liquidity Fund at the start of October. This created some changes to asset allocation within the vehicle, but allocation and positioning remains in line with the target strategy. We have a larger allocation to
asset-backed securities following the merger. The positions added were all from strong prime residential mortgage-backed securities, card and large auto issuers already or previously held by the Fund. In November, strong positioning in fixed rated money market instruments and short dated unsecured credit drove returns, but the negative contribution from asset-backed securities detracted. The Fund concentrated activity in six- to 12-month tenors, locking in the higher spreads and fixed yields available. In December, slowing global growth, geopolitical tensions, the normalisation of monetary policy and tensions surrounding Brexit, caused volatility. While credit markets were weak, the strong credit quality and limited weighted average life of portfolio positions limited the impact on the Fund.
During the first three months of 2019, weaker data, slowing global growth expectations and Brexit uncertainty resulted in sterling money-market yield levels moving lower while the curve flattened. The Fund continued to add allocation to longer-dated fixed-rate money-market assets capturing higher yields and the WAM was traded higher to close the period at 74 days. Short-dated credit markets performed well. Our overall positioning in FRNs and asset-backed securities remained stable, with allocations to both adding positive incremental returns through carry and spread tightening. Performance was strong as fund positioning and stock
selection boosted returns. Against a backdrop of lower yields in the sterling market, the Fund maintained its gross redemption yield at levels above 1% and delivered performance ahead of benchmark in the quarter to March.
Yields continued their descent between April and June as trade tensions escalated, growth outlooks were tempered and Brexit uncertainties were pushed forward to a new deadline of 31 October.
The Sterling money market curve flattened considerably with three-month and one-year Libor levels moving seven basis points (bps) and 11 bps lower respectively. Trading activity was concentrated in two areas. The first was increasing the duration of the fixed-rate money-market assets within the portfolio through investment in six-, nine- and 12-month CP, CDs and bonds. The
second was the addition of new issue FRNs, in high-quality bank and sovereigns, supranationals and agency names, thereby capturing available carry over their relevant indices. Fund performance was ahead of benchmark during the second quarter as positioning in highly-rated credit and fixed rate money market instruments continued to deliver steady returns. Against a backdrop of lower yields in the sterling market, the Fund maintained its gross redemption yield at levels above 1%.
Outlook
Clouds continue to gather from a global economic perspective and we have seen markets price in easier monetary policy for a number of economies. In particular, global trade tensions heightened during the quarter as US President Trump talked of the imposition of further tariffs. While not directly affected by these tariffs, the UK faces the knock-on effects of weakening sentiment globally and
from slowing growth. In addition to the global backdrop, the UK outlook remains captured by the ongoing twists and turns of the Brexit withdrawal process. UK data and business/consumer sentiment have been weakened by these factors and consequently expected growth rates have fallen. Market rates have increased the probability of a cut in interest rates. Longer-dated money market securities continue to show some value and we seek to maintain the WAM in the third quarter of 2019, subject to pricing. The Fund maintains its cautious positioning with emphasis placed on ensuring stable returns with limited volatility at this juncture.
Money Markets Team
July 2019
Statement of Net Assets
As at 30 June 2019
Statement of Operations
For the year from 1 July 2018 to 30 June 2019
| Net assets at the beginning of the year |  | 4,593,739 |
| --- | --- | --- |
| Net gains from investment |  | 57,150 |
| Net realised losses |  | (80) |
| Net unrealised losses |  | (2,804) |
| Proceeds from shares issuedA |  | 3,050,466 |
| Payments for shares redeemed |  | (2,450,879) |
| Net equalisation paid | 10 | (388) |
| Dividends paid | 5 | (226) |
| Net assets at the end of the year |  | 5,246,978 |

| Management Company fees | 4.5 | (141) |
| --- | --- | --- |
| Operational expenses | 4.6 | (119) |
| Expense cap refunded by the Investment Manager | 4.8 | 669 |
| Annual tax | 4.9 | (541) |

| Notes	£’000 |
| --- |

| Notes	£’000 |
| --- |

| Assets |  |  |  | Income |  |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Investments in securities at market value | 2.2 | 5,363,618 |  | Investment income | 2.3 | 58,621 |
| Cash at bank and cash equivalents |  | 65,094 |  | Bank interest |  | 317 |
| Interest and dividends receivable |  | 11,145 |  | Total income |  | 58,938 |
| Subscriptions receivable |  | 24,048 |  |  |  |  |
| Other assets |  | 148 |  | Expenses |  |  |
| Total assets |  | 5,464,053 |  | Management fees | 4.1 | (961) |
|  |  |  |  | Administration fees | 4.2 | (167) |
| Liabilities |  |  |  | Depositary fees | 4.3 | (356) |
| Payable for investments purchased |  | (49,723) |  | Domiciliary agent, registrar, paying and | 4.4 | (172) |

| Taxes and expenses payable |  | (769) |
| --- | --- | --- |
| Redemptions payable |  | (166,546) |
| Other liabilities |  | (37) |
| Total liabilities |  | (217,075) |

| Net assets at the end of the year	5,246,978 |  | Total expenses | (1,788) |
| --- | --- | --- | --- |
| Statement of Changes in Net Assets |  |  |  |
| For the year from 1 July 2018 to 30 June 2019 |  | Net gains from investments | 57,150 |

| Notes	£’000 |
| --- |

| Realised losses on investments | (80) |
| --- | --- |
| Net realised losses Decrease in unrealised appreciation on investments | (80) (2,804) |
| Net unrealised losses | (2,804) |
| Net increase in assets as a result of operations | 54,266 |

| A  Includes assets transferred from the merger of Sterling Short Duration Managed Liquidity Fund, a sub-fund of Standard Life Investments Liquidity plc, on 5 October 2018 of £2,294,620,859. |  |
| --- | --- |
| Share Transactions For the year from 1 July 2018 to 30 June 2019 |
|  | J-2 | K-1A | K-2 | Z-2 |
| Shares outstanding at the beginning of the year | 302,857 | - | 6,017,008 | 28,672,153 |
| Shares issued during the year | 220,635 | 4,976,680 | 1,719,870 | 20,836,639 |
| Shares redeemed during the year | 280,935 | - | 4,603,764 | 13,832,529 |
| Shares outstanding at the end of the year | 242,557 | 4,976,680 | 3,133,115 | 35,676,263 |
| Net asset value per share | 104.6229 | 9.9815 | 128.7669 | 133.6599 |
| A  Share class launched 8 October 2018. |  |  |  |  |

The accompanying notes form an integral part of these financial statements.
Portfolio Statement
As at 30 June 2019
Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing or dealt in on another regulated market 99.35%
| Bonds 60.14% |  |
| --- | --- |
| ABN AMRO Bank (EMTN) | FRN | 29/05/2020 | 25,000,000 | 25,012 | 0.48 |
| Albion (REGS) | FRN | 17/11/2058 | 10,046,904 | 10,074 | 0.19 |
| ASB Finance (EMTN) | FRN | 22/05/2020 | 80,000,000 | 80,130 | 1.53 |
| Australia & New Zealand Banking Group (EMTN) | FRN | 27/11/2019 | 37,700,000 | 37,699 | 0.72 |
| Australia & New Zealand Banking Group (EMTN) | FRN | 22/03/2021 | 72,500,000 | 72,515 | 1.38 |
| Australia & New Zealand Banking Group (EMTN) | FRN | 24/01/2022 | 40,865,000 | 41,128 | 0.78 |
| Bank of Montreal (EMTN) | FRN | 20/07/2020 | 56,507,000 | 56,542 | 1.08 |
| Bank of Nova Scotia (EMTN) | FRN | 30/10/2019 | 50,000,000 | 50,002 | 0.95 |
| Bank of Nova Scotia (EMTN) | FRN | 09/11/2019 | 40,000,000 | 40,003 | 0.76 |
| Banque Federative du Credit Mutuel (EMTN) | FRN | 31/07/2019 | 71,100,000 | 71,114 | 1.36 |
| Banque Federative du Credit Mutuel (EMTN) | FRN | 16/01/2020 | 30,000,000 | 30,006 | 0.57 |
| Banque Federative du Credit Mutuel (EMTN) | 0.8750 | 08/06/2020 | 10,000,000 | 9,975 | 0.19 |
| Banque Federative du Credit Mutuel (EMTN) | FRN | 07/02/2021 | 20,000,000 | 20,045 | 0.38 |
| Barclays Bank UK (EMTN) | FRN | 22/05/2020 | 32,993,000 | 33,025 | 0.63 |
| BMW International Investment (EMTN) | FRN | 17/07/2019 | 41,500,000 | 41,502 | 0.79 |
| BMW International Investment (EMTN) | FRN | 04/12/2019 | 45,500,000 | 45,483 | 0.87 |
| BMW International Investment (EMTN) | FRN | 12/02/2020 | 28,000,000 | 27,979 | 0.53 |
| BNZ International Funding (GMTN) | FRN | 11/09/2019 | 17,400,000 | 17,407 | 0.33 |
| BNZ International Funding (GMTN) | FRN | 12/01/2020 | 36,400,000 | 36,476 | 0.70 |
| Bumper Finance (REGS) | FRN | 20/11/2027 | 3,534,049 | 3,551 | 0.07 |
| C.I.B.C (EMTN) | FRN | 08/11/2019 | 71,200,000 | 71,201 | 1.36 |
| C.I.B.C. (EMTN) | FRN | 29/06/2020 | 25,000,000 | 25,000 | 0.48 |
| Charter Mortgage Funding (REGS) | FRN | 12/06/2054 | 5,330,275 | 5,320 | 0.10 |
| Commonwealth Bank of Australia (EMTN) | FRN | 14/11/2019 | 49,500,000 | 49,503 | 0.94 |
| Commonwealth Bank of Australia (REGS) | FRN | 12/07/2021 | 20,000,000 | 20,027 | 0.38 |
| Cooperatieve Rabobank (EMTN) | FRN | 06/12/2019 | 36,000,000 | 36,001 | 0.69 |
| Cooperatieve Rabobank (EMTN) | FRN | 16/01/2020 | 70,000,000 | 70,009 | 1.33 |
| Darrowby (REGS) | FRN | 20/08/2048 | 10,557,327 | 10,615 | 0.20 |
| DNB Bank (EMTN) | 4.2500 | 27/01/2020 | 10,900,000 | 11,102 | 0.21 |
| DNB Boligkreditt (REGS) | FRN | 17/02/2020 | 1,730,000 | 1,732 | 0.03 |
| Driver UK Multi-Compartment (REGS) | FRN | 25/02/2026 | 8,787,845 | 8,796 | 0.17 |
| Duncan Funding (REGS) | FRN | 17/04/2063 | 10,099,488 | 10,123 | 0.19 |
| E-Carat (REGS) | FRN | 18/03/2024 | 1,762,191 | 1,770 | 0.03 |
| E-Carat (REGS) | FRN | 18/11/2024 | 1,188,054 | 1,193 | 0.02 |
| E-Carat (REGS) | FRN | 18/01/2025 | 6,266,237 | 6,269 | 0.12 |
| Euroclear Bank (EMTN) | FRN | 03/10/2019 | 26,500,000 | 26,504 | 0.51 |
| First Abu Dhabi Bank (EMTN) | FRN | 18/04/2020 | 35,000,000 | 35,000 | 0.67 |

| Total Net Nominal /	Market Value	Assets |
| --- |
| Security | Coupon (%) | Maturity | Quantity | £'000 | % |
| Globaldrive Auto Receivables UK (REGS) | FRN | 20/06/2025 | 6,430,574 | 6,444 | 0.12 |
| Gosforth Funding (REGS) | FRN | 19/10/2056 | 13,811,064 | 13,845 | 0.26 |
| Gosforth Funding (REGS) | FRN | 15/02/2058 | 1,450,234 | 1,452 | 0.03 |
| Gosforth Funding (REGS) | FRN | 24/07/2058 | 2,242,084 | 2,249 | 0.04 |
| Gosforth Funding (REGS) | FRN | 25/08/2060 | 19,023,772 | 19,041 | 0.36 |
| Gracechurch Card Funding (REGS) | FRN | 15/07/2021 | 104,709,000 | 104,848 | 2.00 |
| Holmes Master Issuer (REGS) | FRN | 15/07/2021 | 23,100,000 | 23,201 | 0.44 |
| Holmes Master Issuer (REGS) | FRN | 15/10/2054 | 19,464,286 | 19,472 | 0.37 |
| Holmes Master Issuer (REGS) | FRN | 15/10/2054 | 45,000,000 | 44,551 | 0.85 |
| Holmes Master Issuer (REGS) | FRN | 15/10/2054 | 46,500,000 | 46,197 | 0.88 |
| HSBC Bank (EMTN) | FRN | 09/03/2020 | 139,500,000 | 139,505 | 2.66 |
| HSBC Bank (EMTN) | FRN | 18/03/2020 | 32,200,000 | 32,199 | 0.61 |
| HSBC UK Bank (EMTN) | FRN | 27/06/2020 | 28,000,000 | 27,974 | 0.53 |
| ING Bank (EMTN) | FRN | 14/11/2020 | 39,500,000 | 39,570 | 0.75 |
| International Bank for Reconstruction & Development | FRN | 13/12/2022 | 31,808,000 | 31,809 | 0.61 |
| IXIS Corporate & Investment Bank (EMTN) | 5.8750 | 24/02/2020 | 37,403,000 | 38,542 | 0.73 |
| JP Morgan Chase Bank (EMTN) | FRN | 10/05/2021 | 75,000,000 | 75,106 | 1.43 |
| Lanark (REGS) | FRN | 22/12/2069 | 6,243,750 | 6,243 | 0.12 |
| Lanark (REGS) | FRN | 22/12/2069 | 54,000,000 | 53,766 | 1.03 |
| Lloyds Bank (REGS) | FRN | 16/01/2020 | 21,587,000 | 21,607 | 0.41 |
| Lloyds Bank (EMTN) | FRN | 10/01/2021 | 37,500,000 | 37,494 | 0.71 |
| Lloyds Bank (EMTN) | FRN | 13/09/2021 | 20,000,000 | 20,024 | 0.38 |
| Lloyds Bank (REGS) | FRN | 16/05/2024 | 14,400,000 | 14,429 | 0.28 |
| National Australia Bank (EMTN) | FRN | 29/11/2019 | 40,000,000 | 40,002 | 0.76 |
| National Australia Bank (GMTN) | 1.8750 | 20/02/2020 | 10,245,000 | 10,301 | 0.20 |
| National Australia Bank (GMTN) | FRN | 17/07/2020 | 33,000,000 | 33,037 | 0.63 |
| National Australia Bank (EMTN) | FRN | 24/04/2021 | 60,000,000 | 59,966 | 1.14 |
| Nationwide Building Society (EMTN) | 5.6250 | 09/09/2019 | 3,000,000 | 3,026 | 0.06 |
| Nordea Bank (EMTN) | 2.1250 | 13/11/2019 | 1,600,000 | 1,607 | 0.03 |
| OP Corporate Bank (EMTN) | FRN | 28/02/2020 | 35,000,000 | 35,009 | 0.67 |
| OP Corporate Bank (EMTN) | FRN | 15/03/2020 | 56,000,000 | 56,013 | 1.07 |
| OP Corporate Bank (EMTN) | FRN | 30/05/2021 | 45,000,000 | 44,906 | 0.86 |
| Orbita Funding (REGS) | FRN | 14/07/2023 | 188,568 | 189 | 0.00 |
| Orbita Funding (REGS) | FRN | 16/10/2024 | 9,287,311 | 9,299 | 0.18 |
| Penarth Master Issuer (REGS) | FRN | 18/03/2022 | 31,300,000 | 31,329 | 0.60 |
| Penarth Master Issuer (REGS) | FRN | 18/03/2025 | 45,000,000 | 44,145 | 0.84 |
| Permanent Master Issuer (REGS) | FRN | 15/07/2058 | 64,080,000 | 63,975 | 1.22 |
| Permanent Master Issuer (REGS) | FRN | 15/07/2058 | 46,000,000 | 46,092 | 0.88 |
| Royal Bank of Canada (EMTN) | FRN | 08/06/2021 | 45,000,000 | 45,043 | 0.86 |
| Santander UK (REGS) | FRN | 08/07/2019 | 13,256,000 | 13,257 | 0.25 |
| Santander UK (EMTN) | 1.8750 | 17/02/2020 | 17,593,000 | 17,674 | 0.34 |

| Total Net Nominal /	Market Value	Assets |
| --- |
| Security | Coupon (%) | Maturity | Quantity | £'000 | % |
| Santander UK (EMTN) | FRN | 27/02/2020 | 25,000,000 | 25,004 | 0.48 |
| Santander UK (REGS) | FRN | 05/05/2020 | 50,600,000 | 50,666 | 0.97 |
| Santander UK (REGS) | FRN | 13/04/2021 | 40,000,000 | 40,017 | 0.76 |
| Silver Arrow Compartment (REGS) | FRN | 20/07/2023 | 816,757 | 818 | 0.02 |
| Silver Arrow Compartment (REGS) | FRN | 20/06/2024 | 22,075,343 | 22,119 | 0.42 |
| Silverstone (REGS) | FRN | 21/01/2070 | 54,120,000 | 54,286 | 1.04 |
| Silverstone (REGS) | FRN | 21/01/2070 | 32,000,000 | 31,686 | 0.60 |
| Skandinaviska Enskilda Banken (EMTN) | FRN | 22/03/2021 | 12,245,000 | 12,246 | 0.23 |
| Sumitomo Mitsui Banking (EMTN) | FRN | 07/09/2020 | 38,000,000 | 38,008 | 0.72 |
| Swedbank (GMTN) | FRN | 02/12/2019 | 120,500,000 | 120,618 | 2.30 |
| Swedbank (GMTN) | FRN | 14/06/2021 | 15,000,000 | 14,998 | 0.29 |
| Toronto-Dominion Bank (EMTN) | FRN | 07/06/2021 | 45,614,000 | 45,643 | 0.87 |
| Toronto-Dominion Bank (EMTN) | FRN | 24/06/2022 | 37,210,000 | 37,233 | 0.71 |
| Toyota Motor Finance (EMTN) | FRN | 06/08/2019 | 10,000,000 | 10,000 | 0.19 |
| Toyota Motor Finance (EMTN) | FRN | 30/09/2019 | 28,500,000 | 28,493 | 0.54 |
| Turbo Finance (REGS) | FRN | 20/06/2023 | 2,156,668 | 2,159 | 0.04 |
| Westpac Banking (EMTN) | 5.0000 | 21/10/2019 | 4,000,000 | 4,049 | 0.08 |
| Westpac Banking (EMTN) | FRN | 05/12/2019 | 40,000,000 | 40,002 | 0.76 |
| Westpac Banking (EMTN) | FRN | 10/01/2020 | 26,000,000 | 26,002 | 0.50 |
| Westpac Banking (EMTN) | FRN | 03/04/2020 | 37,400,000 | 37,403 | 0.71 |
| Total Bonds |  |  |  | 3,155,721 | 60.14 |
| Money Market Instruments 39.21% |  |  |  |  |  |
| Bank of America | 0.9800 | 06/09/2019 | 41,000,000 | 41,014 | 0.78 |
| Banque Federative du Credit Mutuel | - | 23/03/2020 | 25,000,000 | 24,835 | 0.47 |
| Barclays Bank | 0.9700 | 12/03/2020 | 40,000,000 | 39,992 | 0.76 |
| BNP Paribas | 1.0100 | 08/08/2019 | 30,000,000 | 30,008 | 0.57 |
| BNP Paribas | 1.2500 | 03/01/2020 | 30,000,000 | 30,052 | 0.57 |
| BNP Paribas | 1.2400 | 09/01/2020 | 25,000,000 | 25,043 | 0.48 |
| BNP Paribas | 1.2700 | 16/01/2020 | 25,000,000 | 25,048 | 0.48 |
| BNP Paribas | 1.2600 | 29/01/2020 | 25,000,000 | 25,049 | 0.48 |
| BNP Paribas | 1.1300 | 13/03/2020 | 40,000,000 | 40,053 | 0.76 |
| BRED Banque Populaire | - | 04/07/2019 | 25,000,000 | 24,997 | 0.48 |
| BRED Banque Populaire | - | 13/08/2019 | 50,000,000 | 49,952 | 0.95 |
| China Construction Bank | 1.0200 | 03/07/2019 | 25,000,000 | 25,001 | 0.48 |
| China Construction Bank | 1.0200 | 04/07/2019 | 25,000,000 | 25,001 | 0.48 |
| Euroclear Bank | - | 05/08/2019 | 25,000,000 | 24,980 | 0.48 |
| First Abu Dhabi Bank | 1.0400 | 05/07/2019 | 60,000,000 | 60,003 | 1.15 |
| First Abu Dhabi Bank | 1.0400 | 04/09/2019 | 50,000,000 | 50,024 | 0.95 |
| First Abu Dhabi Bank | 1.0300 | 31/10/2019 | 50,000,000 | 50,032 | 0.95 |
| First Abu Dhabi Bank | 1.0000 | 13/11/2019 | 40,000,000 | 40,020 | 0.76 |

| Total Net Nominal /	Market Value	Assets |
| --- |
| Security | Coupon (%) | Maturity | Quantity | £'000 | % |
| Goldman Sachs International Bank | 0.9150 | 13/11/2019 | 49,000,000 | 49,011 | 0.94 |
| Goldman Sachs International Bank | 0.9000 | 11/12/2019 | 40,000,000 | 40,003 | 0.76 |
| Goldman Sachs International Bank | 0.9400 | 16/12/2019 | 25,000,000 | 25,006 | 0.48 |
| HSBC Bank | 0.9300 | 09/09/2019 | 50,000,000 | 50,013 | 0.95 |
| Industrial & Commercial Bank of China | - | 02/01/2020 | 50,000,000 | 49,723 | 0.95 |
| ING Bank | - | 24/09/2019 | 35,000,000 | 34,927 | 0.67 |
| ING Bank | - | 06/03/2020 | 40,000,000 | 39,748 | 0.76 |
| ING Bank | - | 24/03/2020 | 25,000,000 | 24,830 | 0.47 |
| JP Morgan Securities | - | 21/08/2019 | 11,500,000 | 11,487 | 0.22 |
| Korea Development Bank | 0.8800 | 26/11/2019 | 39,000,000 | 39,003 | 0.74 |
| Legal & General Finance | - | 03/12/2019 | 56,000,000 | 55,782 | 1.06 |
| Lloyds Bank Corporate Markets | 1.0100 | 06/09/2019 | 30,000,000 | 30,011 | 0.57 |
| LMA | - | 03/07/2019 | 50,000,000 | 49,995 | 0.95 |
| Mizuho Bank | 1.0000 | 09/09/2019 | 50,000,000 | 50,021 | 0.95 |
| Nationwide Building Society | 0.9100 | 08/07/2019 | 44,000,000 | 44,001 | 0.84 |
| Natixis | 0.9000 | 01/11/2019 | 50,000,000 | 49,856 | 0.95 |
| Natixis | 0.9100 | 02/12/2019 | 50,000,000 | 49,817 | 0.95 |
| OP Corporate Bank | - | 10/02/2020 | 20,000,000 | 19,886 | 0.38 |
| Rabobank International | 1.0000 | 19/08/2019 | 45,000,000 | 45,014 | 0.86 |
| Rabobank International | 1.1700 | 13/01/2020 | 25,000,000 | 25,049 | 0.48 |
| Skandinaviska Enskilda Banken | 1.1800 | 07/01/2020 | 32,000,000 | 32,066 | 0.61 |
| Societe Generale | 1.0700 | 06/08/2019 | 50,000,000 | 50,014 | 0.95 |
| Standard Chartered Bank | 1.0150 | 12/08/2019 | 35,000,000 | 35,010 | 0.67 |
| Standard Chartered Bank | 1.0000 | 19/08/2019 | 40,000,000 | 40,012 | 0.76 |
| Sumitomo Mitsui Trust Bank | 1.0000 | 13/08/2019 | 50,000,000 | 50,017 | 0.95 |
| Sumitomo Mitsui Trust Bank | - | 03/12/2019 | 50,000,000 | 49,819 | 0.95 |
| Svenska Handelsbanken | 1.0000 | 12/08/2019 | 47,000,000 | 47,014 | 0.90 |
| Svenska Handelsbanken | 1.0000 | 30/08/2019 | 44,000,000 | 44,017 | 0.84 |
| Svenska Handelsbanken | 0.9000 | 21/11/2019 | 50,000,000 | 50,007 | 0.95 |
| Toronto-Dominion Bank | 1.1000 | 09/09/2019 | 43,500,000 | 43,527 | 0.83 |
| Toronto-Dominion Bank | 1.1700 | 03/01/2020 | 25,000,000 | 25,034 | 0.48 |
| UBS | 1.1400 | 04/10/2019 | 30,000,000 | 30,025 | 0.57 |
| Wells Fargo Bank | 1.0800 | 09/07/2019 | 46,500,000 | 46,505 | 0.89 |
| Wells Fargo Bank | 0.9300 | 11/11/2019 | 40,000,000 | 40,011 | 0.76 |
| Wells Fargo Bank | 0.8500 | 13/12/2019 | 60,000,000 | 59,990 | 1.14 |
| Total Money Market Instruments |  |  |  | 2,057,355 | 39.21 |
| Total Transferable securities and money market instruments admitted to an official |
| exchange listing or dealt in on another regulated market | 5,213,076 | 99.35 |

| Total Net Nominal /	Market Value	Assets |
| --- |
| Security | Coupon (%) | Maturity | Quantity | £'000 | % |
| Collective Investment Schemes 2.87% Aberdeen Standard Liquidity Fund Lux - Sterling Fund Z-3† |  |  | 150,542 | 150,542 | 2.87 |
| Total investments |  |  |  | 5,363,618 | 102.22 |
| Other net assets |  |  |  | (116,640) | (2.22) |
| Total net assets |  |  |  | 5,246,978 | 100.00 |
| †  Managed by subsidiaries of Aberdeen Asset Management PLC. |  |  |  |  |  |

Translation (ENFR, 2019-06-30):
# Short Duration Sterling Fund
## Pour l’exercice clos le 30 juin 2019

### Opération de fusion
À la date effective de la fusion, le 5 octobre 2018, le Sterling Short Duration Managed Liquidity Fund, un compartiment de Standard Life Investments Liquidity plc (valeur de 2,3 milliards GBP), a transféré son actif net par fusion-absorption dans le Short Duration Sterling Fund. Pour chaque action précédemment détenue dans le Sterling Short Duration Managed Liquidity Fund, les actionnaires concernés par ce transfert se sont vus distribuer des actions K ou Z du Short Duration Sterling Fund, selon les modalités suivantes :
| Standard Life Investments Liquidity Fund plc (Fonds absorbé) | Classe d’actions | Aberdeen Standard Liquidity Fund (Lux) (Fonds absorbant) | Classe d’actions | Apport d’actif net (en milliers) | Ratio de fusion |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Sterling Short Duration | 0 | Short Duration Sterling Fund | Z-2 | 439 635 GBP | 0,075471 |
| Managed Liquidity Fund |  |  |  |  |  |
| Sterling Short Duration | 1 | Short Duration Sterling Fund | Z-2 | 1 757 977 GBP | 0,084734 |
| Managed Liquidity Fund |  |  |  |  |  |
| Sterling Short Duration | 2 | Short Duration Sterling Fund | K-2 | 68 031 GBP | 0,081643 |
| Managed Liquidity Fund |  |  |  |  |  |
| Sterling Short Duration | 5 | Short Duration Sterling Fund | K-1 | 28 978 GBP | 1,000000 |
| Managed Liquidity Fund |  |  |  |  |  |


### Changement de nom du Fonds

### Le Short Duration Sterling Fund a changé de nom le

### 21 janvier 2019 (anciennement nommé Ultra Short Duration Sterling Fund).

### Performances
Pour l’exercice clos le 30 juin 2019, la valeur des Actions de capitalisation de Classe J du Short Duration Sterling Fund a augmenté de 0,81 % par rapport à une hausse de 0,61 % pour l'indice de référence, l'indice 1 month GBP LIBID.
Source : Aberdeen Standard Investments, Lipper, BNP Paribas.
Base : rendement total, variation de la Valeur Nette d’Inventaire publiée, net des frais annuels, bénéfice brut réinvesti, en GBP.
Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Le cours des actions et les revenus qui en découlent peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse et les investisseurs sont susceptibles de ne pas récupérer le montant initialement investi.

### Commentaires sur le marché
La livre sterling s’est affaiblie par rapport à la plupart des autres devises sur la majeure partie de la période considérée, car les négociations autour du Brexit n’ont pas beaucoup évolué. La Banque d’Angleterre a relevé les taux d’intérêt de 0,25 point de pourcentage, à 0,75 % lors de sa réunion du mois d'août, soit son niveau le plus élevé depuis 2009. Suite à une envolée des prix du pétrole, l’inflation est montée à 2,7 % en août contre 2,5 % en juillet. En parallèle, les investissements des entreprises ont continué d’être freinés par les incertitudes gravitant autour de la relation commerciale à venir entre le Royaume-Uni et l’Union européenne (UE). Sur le dernier trimestre de 2018, la Première ministre Theresa May a été confrontée à une contestation majeure du Parlement quant à sa proposition d’accord de retrait. La Banque d’Angleterre a maintenu son taux de base à 0,75 % en décembre. Il s’agit d’une mise en garde concernant l'intensification des incertitudes sur le Brexit. Si la croissance du PIB était solide au troisième trimestre à 0,6 % en glissement trimestriel, ce chiffre a masqué le troisième trimestre consécutif de baisse des investissements des entreprises. Il s’agit de la plus longue période de repli depuis la crise financière mondiale. En outre, l'amélioration de l’indice des directeurs d’achats a été largement attribuée à la

### constitution de réserves par les fabricants en prévision du Brexit.
La Banque d’Angleterre a laissé sa politique monétaire inchangée pendant l’année 2019. Le rapport trimestriel sur l'inflation de février a revu le niveau d’inflation légèrement au-dessus de sa cible à

### 2,1 % en 2021 à condition que les taux d’intérêt restent sur la trajectoire implicite du marché actuelle vers une hausse de
25 points de base (pb) sur les trois prochaines années. La Banque d’Angleterre a également cité les incertitudes liées au Brexit comme la raison principale d’une révision à la baisse de ses prévisions pour la croissance du PIB en 2019 de 1,7 % à
1,2 %. Au début du deuxième trimestre 2019, les mesures de la Banque d’Angleterre signalaient globalement une approche plus conciliante sur la base de la croissance mondiale et des risques liés à la croissance nationale. Son programme était le résultat du poids du report du Brexit sur la confiance des investisseurs et l’inflation est restée timide. Il est de plus en plus difficile de deviner l’orientation que prendront les taux. Les risques extérieurs et intérieurs, prenant la forme de tensions commerciales, de ralentissement de l’activité mondiale, des incertitudes liées au Brexit et d’une inflation sous-jacente limitée, devraient dissuader le Comité politique monétaire de relever ses taux en 2019. Le gouverneur Carney a récemment laissé entendre la possibilité de revenir à une approche d’assouplissement, compte tenu de l’amplification des risques baissiers et des incertitudes qui pèsent sur les taux neutres.

### Commentaires sur le portefeuille
Le Comité de politique monétaire (MPC) a relevé le taux de référence de la Banque d’Angleterre de 25 pb en août, à 0,75 %. Le portefeuille s’est bien tenu, l’échéance moyenne pondérée réduite a permis un réajustement rapide du rendement du Fonds aux niveaux du marché. L'activité s’est concentrée sur l'allongement de l’échéance moyenne pondérée du Fonds suite à la hausse des taux. Les instruments du marché monétaire assortis d’une échéance de 6 mois ont représenté la meilleure opportunité de valeur relative à cet effet. En septembre, notre positionnement sur les obligations à taux flottant garanties et senior a continué de stimuler les rendements. Nos positions à court terme sur les instruments du marché monétaire (effets de commerce et certificats de dépôt) ont aussi dégagé une belle performance, car le positionnement en faveur d’une échéance moyenne pondérée
courte a permis au Fonds de se réajuster face aux rendements plus élevés après la hausse des taux d’intérêt du mois d’août. En octobre, la faible échéance moyenne pondérée du Fonds a permis de continuer les achats d'instruments du marché monétaire à court terme assortis d’échéances de trois à six mois aux nouveaux niveaux élevés de rendement, ajoutant ainsi une performance supplémentaire. Du côté du crédit à court terme, le prix de la nouvelle émission d’obligation à taux flottant a été ajusté pour mieux refléter les spreads disponibles plus loin sur la courbe alors que les facteurs de l’offre et de la demande ont fonctionné de concert.
Le Fonds a fusionné avec le SLI £ Short Duration Managed Liquidity Fund début octobre. Ceci a occasionné quelques changements pour l'allocation d'actifs au sein du véhicule, mais l'allocation et le positionnement restent dans la lignée de la stratégie cible. Nous avons une plus grande allocation aux titres adossés à des actifs suite à la fusion. Les positions ajoutées viennent toutes de solides titres adossés à des créances hypothécaires résidentielles de qualité, d’importants émetteurs de cartes de crédit et du secteur automobile déjà détenus ou précédemment détenus par le Fonds. En novembre, un solide positionnement sur les instruments du marché monétaire à taux fixe et le crédit non garanti à court terme a favorisé les rendements, mais la contribution négative des titres adossés à des actifs a été un frein à la performance. Le Fonds a concentré son activité sur les échéances 6 à 12 mois, en verrouillant les spreads plus élevés et les rendements fixes disponibles. En décembre, un ralentissement de la croissance mondiale, des tensions géopolitiques, la normalisation de la politique monétaire et les tensions entourant le Brexit ont entraîné une volatilité. Alors que les marchés du crédit étaient moroses, la solide qualité de crédit et la durée moyenne pondérée limitée des positions du portefeuille ont restreint l’impact sur le Fonds.
Pendant les trois premiers mois de 2019, les statistiques en berne, les prévisions en baisse de croissance mondiale et les incertitudes liées au Brexit ont provoqué un repli des niveaux de rendement du marché monétaire en livre sterling en parallèle d’un aplatissement de la courbe. Le Fonds a encore renforcé son allocation aux actifs du marché monétaire à taux fixe et à échéance longue, captant ainsi des rendements supérieurs, et son échéance moyenne pondérée a été relevée pour atteindre 74 jours à la fin de la période. Les marchés du crédit à court terme ont enregistré une bonne performance. Notre positionnement global dans les obligations à taux flottant et les titres adossés à des actifs est resté stable, nos allocations dans ces deux types d’instruments ayant apporté des rendements supplémentaires par le biais du carry et du resserrement des spreads. La performance s’est révélée solide et le positionnement du Fonds ainsi que la sélection de titres ont étayé les rendements. Dans un contexte de rendements moindres sur le marché en livre sterling, le Fonds a conservé des rendements bruts des rachats au-dessus du seuil de 1 % et a enregistré une performance supérieure à celle de l’indice de référence sur le trimestre clos en mars.
La contraction des rendements s’est poursuivie entre avril et juin avec l’intensification des tensions commerciales. Les perspectives de croissance étaient modérées et les incertitudes entourant le Brexit se sont vues prolongées jusqu’à la nouvelle date butoir du 31 octobre. La courbe du marché monétaire en livre sterling s’est considérablement aplatie, les niveaux du Libor à trois mois et à un an ayant baissé respectivement de sept points de base (pb) et de 11 pb. L’activité de négociation a porté sur deux axes principaux. D’abord, l’augmentation de la duration des actifs du marché monétaire à taux fixe au sein du portefeuille par des investissements dans des effets de commerce, des certificats de dépôt et des obligations à six, neuf et douze mois. Puis, l’ajout de
nouvelles émissions d’obligations à taux flottant, dans des titres de banques et d’agences, souverains et supranationaux de qualité supérieure, permettant de capter le carry disponible par rapport à leurs indices respectifs. Le Fonds a surperformé son indice de référence au deuxième trimestre grâce aux positions dans le crédit à notation élevée et aux instruments du marché monétaire à taux fixe qui ont de nouveau dégagé des rendements stables. Dans un contexte de rendements moindres sur le marché en livre sterling, le Fonds a conservé des rendements bruts des rachats au-dessus du seuil de 1 %.

### Perspectives
Les perspectives économiques mondiales continuent de s’assombrir et les marchés ont intégré les politiques monétaires assouplies de plusieurs économies. Les tensions commerciales mondiales se sont notamment intensifiées pendant le trimestre lorsque le président Trump a évoqué l’application de droits de douane supplémentaires. Bien qu’il ne soit pas directement affecté par les droits de douane, le Royaume-Uni subit les conséquences de la perte de confiance des investisseurs dans le monde et du ralentissement de la croissance. Outre le contexte mondial, les perspectives pour le Royaume-Uni restent enchevêtrées dans les rebondissements en cours de la procédure de sortie du Brexit. Les statistiques britanniques et la confiance des entreprises/consommateurs sont affaiblies par ces facteurs, et les prévisions des taux de croissance ont reculé en conséquence. Les taux du marché ont renforcé la probabilité d’une baisse des taux d’intérêt. Les titres du marché monétaire à long terme préservent leur valeur et nous nous efforçons de conserver notre échéance pondérée moyenne sur le troisième trimestre de 2019, en fonction des prix. À ce stade, le Fonds conserve son positionnement prudent et s’attache à assurer des rendements stables et une volatilité limitée.

### Équipe Money Markets

### Juillet 2019

### État de l’actif net

### Au 30 juin 2019
| Notes | en milliers de GBP |
| --- | --- |
| Actif |  |  |
| Placements en valeurs mobilières à la |  |  |
| valeur de marché | 2,2 | 5 363 618 |
| Avoirs bancaires et quasi-liquidités |  | 65 094 |
| Intérêts et dividendes à recevoir |  | 11 145 |
| Souscriptions à recevoir |  | 24 048 |
| Autres actifs |  | 148 |
| Total de l’actif |  | 5 464 053 |
| Passif |  |  |
| Achats de placements à payer |  | (49 723) |
| Impôts et charges à payer |  | (769) |
| Rachats d’actions à payer |  | (166 546) |
| Autres passifs |  | (37) |
| Total du passif |  | (217 075) |
| Actif net en fin d’exercice |  | 5 246 978 |


### État des variations de l’actif net

### Pour l’exercice du 1er juillet 2018 au 30 juin 2019
| Notes | en milliers de GBP |
| --- | --- |
| Actif net en début d’exercice |  | 4 593 739 |
| Plus-values nettes sur investissements |  | 57 150 |
| Moins-values nettes réalisées |  | (80) |
| Moins-values nettes latentes |  | (2 804) |
| Produits des émissions d'actionsA |  | 3 050 466 |
| Paiements des actions rachetées |  | (2 450 879) |
| Régularisation nette versée | 10 | (388) |
| Dividendes distribués | 5 | (226) |
| Actif net en fin d’exercice |  | 5 246 978 |

A Inclut les actifs transférés de la fusion du Sterling Short Duration Managed Liquidity Fund, un compartiment de Standard Life Investments Liquidity plc, le 5 octobre 2018 pour un montant de 2 294 620 859 GBP.

### Transactions d’Actions

### Pour l’exercice du 1er juillet 2018 au 30 juin 2019

### État des opérations

### Pour l’exercice du 1er juillet 2018 au 30 juin 2019
| Notes | en milliers de GBP |
| --- | --- |
| Revenus |  |  |
| Revenus d’investissement | 2,3 | 58 621 |
| Intérêts bancaires |  | 317 |
| Total des revenus |  | 58 938 |
| Charges |  |  |
| Commissions de gestion | 4,1 | (961) |
| Commissions d'administration | 4,2 | (167) |
| Commissions de dépositaire | 4,3 | (356) |
| Commissions d’agent domiciliataire, de |  |  |
| registre, payeur et de transfert | 4,4 | (172) |
| Commissions de la Société de gestion | 4,5 | (141) |
| Frais de fonctionnement | 4,6 | (119) |
| Plafond des dépenses remboursées par le |  |  |
| Gestionnaire | 4,8 | 669 |
| Taxe annuelle | 4,9 | (541) |
| Total des charges |  | (1 788) |
| Plus-values nettes sur investissements |  | 57 150 |
| Moins-values réalisées sur investissements | (80) |
| Moins-values nettes réalisées |  | (80) |
| Diminution de la plus-value latente sur |  |
| investissements | (2 804) |
| Moins-values nettes latentes |  | (2 804) |
| Augmentation nette de l’actif résultant des opérations |  | 54 266 |

| J-2 | K-1A | K-2 | Z-2 |
| --- | --- | --- | --- |
| Actions en circulation en début d'exercice | 302 857 | - | 6 017 008 | 28 672 153 |
| Actions émises durant l'exercice | 220 635 | 4 976 680 | 1 719 870 | 20 836 639 |
| Actions rachetées durant l'exercice | 280 935 | - | 4 603 764 | 13 832 529 |
| Actions en circulation en fin d'exercice | 242 557 | 4 976 680 | 3 133 115 | 35 676 263 |
| Valeur nette d’inventaire par action | 104,6229 | 9,9815 | 128,7669 | 133,6599 |

A Classe d'actions lancée le 8 octobre 2018.

### Les notes annexes font partie intégrante des présents états financiers.

### État du portefeuille-titres

### Au 30 juin 2019
| Valeur de marché en		Total de Nominal/	milliers de	l’actif net Titre	Coupon (%)	Échéance	Quantité	GBP	% |
| --- |
| Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d’une Bourse ou négociés sur un autre |  |
| marché réglementé 99,35 % |  |
| Obligations 60,14 % |  |
| ABN AMRO Bank (EMTN)	FRN	29/05/2020	25 000 000	25 012 | 0,48 |
| Albion (REGS)	FRN	17/11/2058	10 046 904	10 074 | 0,19 |
| ASB Finance (EMTN)	FRN	22/05/2020	80 000 000	80 130 | 1,53 |
| Australia & New Zealand Banking Group (EMTN)	FRN	27/11/2019	37 700 000	37 699 | 0,72 |
| Australia & New Zealand Banking Group (EMTN)	FRN	22/03/2021	72 500 000	72 515 | 1,38 |
| Australia & New Zealand Banking Group (EMTN)	FRN	24/01/2022	40 865 000	41 128 | 0,78 |
| Bank of Montreal (EMTN)	FRN	20/07/2020	56 507 000	56 542 | 1,08 |
| Bank of Nova Scotia (EMTN)	FRN	30/10/2019	50 000 000	50 002 | 0,95 |
| Bank of Nova Scotia (EMTN)	FRN	09/11/2019	40 000 000	40 003 | 0,76 |
| Banque Fédérative du Crédit Mutuel (EMTN)	FRN	31/07/2019	71 100 000	71 114 | 1,36 |
| Banque Fédérative du Crédit Mutuel (EMTN)	FRN	16/01/2020	30 000 000	30 006 | 0,57 |
| Banque Fédérative du Crédit Mutuel (EMTN)	0,8750	08/06/2020	10 000 000	9 975 | 0,19 |
| Banque Fédérative du Crédit Mutuel (EMTN)	FRN	07/02/2021	20 000 000	20 045 | 0,38 |
| Barclays Bank UK (EMTN)	FRN	22/05/2020	32 993 000	33 025 | 0,63 |
| BMW International Investment (EMTN)	FRN	17/07/2019	41 500 000	41 502 | 0,79 |
| BMW International Investment (EMTN)	FRN	04/12/2019	45 500 000	45 483 | 0,87 |
| BMW International Investment (EMTN)	FRN	12/02/2020	28 000 000	27 979 | 0,53 |
| BNZ International Funding (GMTN)	FRN	11/09/2019	17 400 000	17 407 | 0,33 |
| BNZ International Funding (GMTN)	FRN	12/01/2020	36 400 000	36 476 | 0,70 |
| Bumper Finance (REGS)	FRN	20/11/2027	3 534 049	3 551 | 0,07 |
| C.I.B.C (EMTN)	FRN	08/11/2019	71 200 000	71 201 | 1,36 |
| C.I.B.C. (EMTN)	FRN	29/06/2020	25 000 000	25 000 | 0,48 |
| Charter Mortgage Funding (REGS)	FRN	12/06/2054	5 330 275	5 320 | 0,10 |
| Commonwealth Bank of Australia (EMTN)	FRN	14/11/2019	49 500 000	49 503 | 0,94 |
| Commonwealth Bank of Australia (REGS)	FRN	12/07/2021	20 000 000	20 027 | 0,38 |
| Cooperatieve Rabobank (EMTN)	FRN	06/12/2019	36 000 000	36 001 | 0,69 |
| Cooperatieve Rabobank (EMTN)	FRN	16/01/2020	70 000 000	70 009 | 1,33 |
| Darrowby (REGS)	FRN	20/08/2048	10 557 327	10 615 | 0,20 |
| DNB Bank (EMTN)	4,2500	27/01/2020	10 900 000	11 102 | 0,21 |
| DNB Boligkreditt (REGS)	FRN	17/02/2020	1 730 000	1 732 | 0,03 |
| Driver UK Multi-Compartment (REGS)	FRN	25/02/2026	8 787 845	8 796 | 0,17 |
| Duncan Funding (REGS)	FRN	17/04/2063	10 099 488	10 123 | 0,19 |
| E-Carat (REGS)	FRN	18/03/2024	1 762 191	1 770 | 0,03 |
| E-Carat (REGS)	FRN	18/11/2024	1 188 054	1 193 | 0,02 |
| E-Carat (REGS)	FRN	18/01/2025	6 266 237	6 269 | 0,12 |
| Euroclear Bank (EMTN)	FRN	03/10/2019	26 500 000	26 504 | 0,51 |
| First Abu Dhabi Bank (EMTN)	FRN	18/04/2020	35 000 000	35 000 | 0,67 |

| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers de GBP | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Globaldrive Auto Receivables UK (REGS) | FRN | 20/06/2025 | 6 430 574 | 6 444 | 0,12 |
| Gosforth Funding (REGS) | FRN | 19/10/2056 | 13 811 064 | 13 845 | 0,26 |
| Gosforth Funding (REGS) | FRN | 15/02/2058 | 1 450 234 | 1 452 | 0,03 |
| Gosforth Funding (REGS) | FRN | 24/07/2058 | 2 242 084 | 2 249 | 0,04 |
| Gosforth Funding (REGS) | FRN | 25/08/2060 | 19 023 772 | 19 041 | 0,36 |
| Gracechurch Card Funding (REGS) | FRN | 15/07/2021 | 104 709 000 | 104 848 | 2,00 |
| Holmes Master Issuer (REGS) | FRN | 15/07/2021 | 23 100 000 | 23 201 | 0,44 |
| Holmes Master Issuer (REGS) | FRN | 15/10/2054 | 19 464 286 | 19 472 | 0,37 |
| Holmes Master Issuer (REGS) | FRN | 15/10/2054 | 45 000 000 | 44 551 | 0,85 |
| Holmes Master Issuer (REGS) | FRN | 15/10/2054 | 46 500 000 | 46 197 | 0,88 |
| HSBC Bank (EMTN) | FRN | 09/03/2020 | 139 500 000 | 139 505 | 2,66 |
| HSBC Bank (EMTN) | FRN | 18/03/2020 | 32 200 000 | 32 199 | 0,61 |
| HSBC UK Bank (EMTN) | FRN | 27/06/2020 | 28 000 000 | 27 974 | 0,53 |
| ING Bank (EMTN) | FRN | 14/11/2020 | 39 500 000 | 39 570 | 0,75 |
| Banque internationale pour la reconstruction et le |  |  |  |  |  |
| développement | FRN | 13/12/2022 | 31 808 000 | 31 809 | 0,61 |
| IXIS Corporate & Investment Bank (EMTN) | 5,8750 | 24/02/2020 | 37 403 000 | 38 542 | 0,73 |
| JP Morgan Chase Bank (EMTN) | FRN | 10/05/2021 | 75 000 000 | 75 106 | 1,43 |
| Lanark (REGS) | FRN | 22/12/2069 | 6 243 750 | 6 243 | 0,12 |
| Lanark (REGS) | FRN | 22/12/2069 | 54 000 000 | 53 766 | 1,03 |
| Lloyds Bank (REGS) | FRN | 16/01/2020 | 21 587 000 | 21 607 | 0,41 |
| Lloyds Bank (EMTN) | FRN | 10/01/2021 | 37 500 000 | 37 494 | 0,71 |
| Lloyds Bank (EMTN) | FRN | 13/09/2021 | 20 000 000 | 20 024 | 0,38 |
| Lloyds Bank (REGS) | FRN | 16/05/2024 | 14 400 000 | 14 429 | 0,28 |
| National Australia Bank (EMTN) | FRN | 29/11/2019 | 40 000 000 | 40 002 | 0,76 |
| National Australia Bank (GMTN) | 1,8750 | 20/02/2020 | 10 245 000 | 10 301 | 0,20 |
| National Australia Bank (GMTN) | FRN | 17/07/2020 | 33 000 000 | 33 037 | 0,63 |
| National Australia Bank (EMTN) | FRN | 24/04/2021 | 60 000 000 | 59 966 | 1,14 |
| Nationwide Building Society (EMTN) | 5,6250 | 09/09/2019 | 3 000 000 | 3 026 | 0,06 |
| Nordea Bank (EMTN) | 2,1250 | 13/11/2019 | 1 600 000 | 1 607 | 0,03 |
| OP Corporate Bank (EMTN) | FRN | 28/02/2020 | 35 000 000 | 35 009 | 0,67 |
| OP Corporate Bank (EMTN) | FRN | 15/03/2020 | 56 000 000 | 56 013 | 1,07 |
| OP Corporate Bank (EMTN) | FRN | 30/05/2021 | 45 000 000 | 44 906 | 0,86 |
| Orbita Funding (REGS) | FRN | 14/07/2023 | 188 568 | 189 | 0,00 |
| Orbita Funding (REGS) | FRN | 16/10/2024 | 9 287 311 | 9 299 | 0,18 |
| Penarth Master Issuer (REGS) | FRN | 18/03/2022 | 31 300 000 | 31 329 | 0,60 |
| Penarth Master Issuer (REGS) | FRN | 18/03/2025 | 45 000 000 | 44 145 | 0,84 |
| Permanent Master Issuer (REGS) | FRN | 15/07/2058 | 64 080 000 | 63 975 | 1,22 |
| Permanent Master Issuer (REGS) | FRN | 15/07/2058 | 46 000 000 | 46 092 | 0,88 |
| Royal Bank of Canada (EMTN) | FRN | 08/06/2021 | 45 000 000 | 45 043 | 0,86 |
| Santander UK (REGS) | FRN | 08/07/2019 | 13 256 000 | 13 257 | 0,25 |
| Santander UK (EMTN) | 1,8750 | 17/02/2020 | 17 593 000 | 17 674 | 0,34 |

| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers de GBP | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Santander UK (EMTN) | FRN | 27/02/2020 | 25 000 000 | 25 004 | 0,48 |
| Santander UK (REGS) | FRN | 05/05/2020 | 50 600 000 | 50 666 | 0,97 |
| Santander UK (REGS) | FRN | 13/04/2021 | 40 000 000 | 40 017 | 0,76 |
| Silver Arrow Compartment (REGS) | FRN | 20/07/2023 | 816 757 | 818 | 0,02 |
| Silver Arrow Compartment (REGS) | FRN | 20/06/2024 | 22 075 343 | 22 119 | 0,42 |
| Silverstone (REGS) | FRN | 21/01/2070 | 54 120 000 | 54 286 | 1,04 |
| Silverstone (REGS) | FRN | 21/01/2070 | 32 000 000 | 31 686 | 0,60 |
| Skandinaviska Enskilda Banken (EMTN) | FRN | 22/03/2021 | 12 245 000 | 12 246 | 0,23 |
| Sumitomo Mitsui Banking (EMTN) | FRN | 07/09/2020 | 38 000 000 | 38 008 | 0,72 |
| Swedbank (GMTN) | FRN | 02/12/2019 | 120 500 000 | 120 618 | 2,30 |
| Swedbank (GMTN) | FRN | 14/06/2021 | 15 000 000 | 14 998 | 0,29 |
| Toronto-Dominion Bank (EMTN) | FRN | 07/06/2021 | 45 614 000 | 45 643 | 0,87 |
| Toronto-Dominion Bank (EMTN) | FRN | 24/06/2022 | 37 210 000 | 37 233 | 0,71 |
| Toyota Motor Finance (EMTN) | FRN | 06/08/2019 | 10 000 000 | 10 000 | 0,19 |
| Toyota Motor Finance (EMTN) | FRN | 30/09/2019 | 28 500 000 | 28 493 | 0,54 |
| Turbo Finance (REGS) | FRN | 20/06/2023 | 2 156 668 | 2 159 | 0,04 |
| Westpac Banking (EMTN) | 5,0000 | 21/10/2019 | 4 000 000 | 4 049 | 0,08 |
| Westpac Banking (EMTN) | FRN | 05/12/2019 | 40 000 000 | 40 002 | 0,76 |
| Westpac Banking (EMTN) | FRN | 10/01/2020 | 26 000 000 | 26 002 | 0,50 |
| Westpac Banking (EMTN) | FRN | 03/04/2020 | 37 400 000 | 37 403 | 0,71 |
| Total des obligations |  |  |  | 3 155 721 | 60,14 |
| Instruments du marché monétaire 39,21 % |  |  |  |  |  |
| Bank of America | 0,9800 | 06/09/2019 | 41 000 000 | 41 014 | 0,78 |
| Banque Fédérative du Crédit Mutuel | - | 23/03/2020 | 25 000 000 | 24 835 | 0,47 |
| Barclays Bank | 0,9700 | 12/03/2020 | 40 000 000 | 39 992 | 0,76 |
| BNP Paribas | 1,0100 | 08/08/2019 | 30 000 000 | 30 008 | 0,57 |
| BNP Paribas | 1,2500 | 03/01/2020 | 30 000 000 | 30 052 | 0,57 |
| BNP Paribas | 1,2400 | 09/01/2020 | 25 000 000 | 25 043 | 0,48 |
| BNP Paribas | 1,2700 | 16/01/2020 | 25 000 000 | 25 048 | 0,48 |
| BNP Paribas | 1,2600 | 29/01/2020 | 25 000 000 | 25 049 | 0,48 |
| BNP Paribas | 1,1300 | 13/03/2020 | 40 000 000 | 40 053 | 0,76 |
| BRED Banque Populaire | - | 04/07/2019 | 25 000 000 | 24 997 | 0,48 |
| BRED Banque Populaire | - | 13/08/2019 | 50 000 000 | 49 952 | 0,95 |
| China Construction Bank | 1,0200 | 03/07/2019 | 25 000 000 | 25 001 | 0,48 |
| China Construction Bank | 1,0200 | 04/07/2019 | 25 000 000 | 25 001 | 0,48 |
| Euroclear Bank | - | 05/08/2019 | 25 000 000 | 24 980 | 0,48 |
| First Abu Dhabi Bank | 1,0400 | 05/07/2019 | 60 000 000 | 60 003 | 1,15 |
| First Abu Dhabi Bank | 1,0400 | 04/09/2019 | 50 000 000 | 50 024 | 0,95 |
| First Abu Dhabi Bank | 1,0300 | 31/10/2019 | 50 000 000 | 50 032 | 0,95 |
| First Abu Dhabi Bank | 1,0000 | 13/11/2019 | 40 000 000 | 40 020 | 0,76 |

| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers de GBP | Total de l'actif Actif % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Goldman Sachs International Bank | 0,9150 | 13/11/2019 | 49 000 000 | 49 011 | 0,94 |
| Goldman Sachs International Bank | 0,9000 | 11/12/2019 | 40 000 000 | 40 003 | 0,76 |
| Goldman Sachs International Bank | 0,9400 | 16/12/2019 | 25 000 000 | 25 006 | 0,48 |
| HSBC Bank | 0,9300 | 09/09/2019 | 50 000 000 | 50 013 | 0,95 |
| Industrial & Commercial Bank of China | - | 02/01/2020 | 50 000 000 | 49 723 | 0,95 |
| ING Bank | - | 24/09/2019 | 35 000 000 | 34 927 | 0,67 |
| ING Bank | - | 06/03/2020 | 40 000 000 | 39 748 | 0,76 |
| ING Bank | - | 24/03/2020 | 25 000 000 | 24 830 | 0,47 |
| JP Morgan Securities | - | 21/08/2019 | 11 500 000 | 11 487 | 0,22 |
| Korea Development Bank | 0,8800 | 26/11/2019 | 39 000 000 | 39 003 | 0,74 |
| Legal & General Finance | - | 03/12/2019 | 56 000 000 | 55 782 | 1,06 |
| Lloyds Bank Corporate Markets | 1,0100 | 06/09/2019 | 30 000 000 | 30 011 | 0,57 |
| LMA | - | 03/07/2019 | 50 000 000 | 49 995 | 0,95 |
| Mizuho Bank | 1,0000 | 09/09/2019 | 50 000 000 | 50 021 | 0,95 |
| Nationwide Building Society | 0,9100 | 08/07/2019 | 44 000 000 | 44 001 | 0,84 |
| Natixis | 0,9000 | 01/11/2019 | 50 000 000 | 49 856 | 0,95 |
| Natixis | 0,9100 | 02/12/2019 | 50 000 000 | 49 817 | 0,95 |
| OP Corporate Bank | - | 10/02/2020 | 20 000 000 | 19 886 | 0,38 |
| Rabobank International | 1,0000 | 19/08/2019 | 45 000 000 | 45 014 | 0,86 |
| Rabobank International | 1,1700 | 13/01/2020 | 25 000 000 | 25 049 | 0,48 |
| Skandinaviska Enskilda Banken | 1,1800 | 07/01/2020 | 32 000 000 | 32 066 | 0,61 |
| Société Générale | 1,0700 | 06/08/2019 | 50 000 000 | 50 014 | 0,95 |
| Standard Chartered Bank | 1,0150 | 12/08/2019 | 35 000 000 | 35 010 | 0,67 |
| Standard Chartered Bank | 1,0000 | 19/08/2019 | 40 000 000 | 40 012 | 0,76 |
| Sumitomo Mitsui Trust Bank | 1,0000 | 13/08/2019 | 50 000 000 | 50 017 | 0,95 |
| Sumitomo Mitsui Trust Bank | - | 03/12/2019 | 50 000 000 | 49 819 | 0,95 |
| Svenska Handelsbanken | 1,0000 | 12/08/2019 | 47 000 000 | 47 014 | 0,90 |
| Svenska Handelsbanken | 1,0000 | 30/08/2019 | 44 000 000 | 44 017 | 0,84 |
| Svenska Handelsbanken | 0,9000 | 21/11/2019 | 50 000 000 | 50 007 | 0,95 |
| Toronto-Dominion Bank | 1,1000 | 09/09/2019 | 43 500 000 | 43 527 | 0,83 |
| Toronto-Dominion Bank | 1,1700 | 03/01/2020 | 25 000 000 | 25 034 | 0,48 |
| UBS | 1,1400 | 04/10/2019 | 30 000 000 | 30 025 | 0,57 |
| Wells Fargo Bank | 1,0800 | 09/07/2019 | 46 500 000 | 46 505 | 0,89 |
| Wells Fargo Bank | 0,9300 | 11/11/2019 | 40 000 000 | 40 011 | 0,76 |
| Wells Fargo Bank | 0,8500 | 13/12/2019 | 60 000 000 | 59 990 | 1,14 |
| Total des instruments du marché monétaire |  |  |  | 2 057 355 | 39,21 |
| Total des valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d'une Bourse ou négociés sur un autre marché réglementé	5 213 076	99,35 |

| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers de GBP | Total de l'actif Actif % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Organismes de placement collectif 2,87 % Aberdeen Standard Liquidity Fund Lux - Sterling Fund Z-3 † | 150 542 | 150 542 | 2,87 |
| Total des investissements |  | 5 363 618 | 102,22 |
| Autres actifs nets | (116 640) | (2,22) |
| Total de l’actif net |  | 5 246 978 | 100,00 |

† Géré par des filiales d'Aberdeen Asset Management PLC.