##### Specific China QFI risks
Investment through Investment Manager third party’s QFI licence
Under the prevailing regulations in China, foreign investors may invest in securities and investments permitted to be held or made by QFI under the relevant QFI Regulations (the "QFI Eligible Securities") through institutions that have obtained QFI status in China.
As of the date hereof, the relevant Funds may invest directly in QFI Eligible Securities via the QFI status of the Investment Manager. The relevant Funds may also invest directly in QFI Eligible Securities via the QFI status of the Investment Manager.
There are rules and restrictions under current QFI Regulations including rules on investment restrictions, which are applicable to the QFI as a whole and not only to the investments made by the relevant Funds. Investments in QFI Eligible Securities made through institutions with QFI status are generally subject to compliance with investment and market access restrictions applicable to each QFI. Such rules and restrictions imposed by the Chinese government on QFI may have an adverse effect on the Funds’ liquidity and performance.
Investors should be aware that violations of the QFI Regulations on investments arising out of activities of the QFI could result in the revocation of licenses or other regulatory actions against, including investment in QFI Eligible Securities issued by the said QFI made in the benefit of the relevant Funds.
Limits on redemption
Where the relevant Funds are invested in China’s securities market by investing through the Investment Manager's QFI license, repatriation of funds from China may be subject to the QFI Regulations in effect from time to time. Accordingly, the investment regulations and/or the approach adopted by SAFE in relation to the repatriation may change from time to time. PRC custodian(s) (the “PRC Custodian(s)”) may handle the capital and/or repatriation profit for the Investment Manager acting as QFI with written application or instructions as well as a tax payment commitment letter issued by the relevant Fund.
Custody and Broker risk
The QFI Eligible Securities acquired by the relevant Funds through the Investment Manager's QFI status will be maintained by the PRC Custodian(s) in electronic form via a securities account with the CSDCC or such other central clearing and settlement institutions and a cash account with the PRC Custodian(s).
The Investment Manager also selects the PRC Brokers to execute transactions for the relevant Funds in the PRC markets. The Investment Manager can appoint up to the maximum number of PRC Brokers per market (e.g. the Shanghai Stock Exchange and the Shenzhen Stock Exchange) as permitted by the QFI Regulations. Should, for any reason, the relevant Funds’ ability to use the relevant PRC Broker be affected, this could disrupt the operations of the relevant Funds. The relevant Funds may also incur losses due to the acts or omissions of either the relevant PRC Broker(s) or the PRC Custodian(s) in the execution or settlement of any transaction or in the transfer of any funds or securities. Further, in the event of an irreconcilable shortfall in the assets in the securities accounts maintained by CSDCC which may arise due to a fault in the CSDCC or bankruptcy of CSDCC, the relevant Funds may suffer losses. It is possible that, in circumstances where only a single PRC Broker is appointed where it is considered appropriate to do so by the Investment Manager, the relevant Fund(s) may not necessarily pay the lowest commission or spread available.
Subject to the applicable laws and regulations in China, the Depositary will make arrangements to ensure that the PRC Custodians have appropriate procedures to properly safe-keep the Funds’ assets.
According to the QFI Regulations and market practice, the securities and cash accounts for the investment funds in China are to be maintained in the name of "the full name of the QFI investment manager – the name of the fund" or "the full name of the QFI investment manager – client account". Notwithstanding these arrangements with third party custodians, the QFI Regulations are subject to the interpretation of the relevant authorities in China.
Moreover, given that pursuant to the QFI Regulations, the Investment Manager as QFI will be the party entitled to the securities (albeit that this entitlement does not constitute an ownership interest), such QFI Eligible Securities of the relevant Funds may be vulnerable to a claim by a liquidator of the Investment Manager and may not be as well protected as if they were registered solely in the name of the Funds concerned. In particular, there is a risk that creditors of the Investment Manager may incorrectly assume that the relevant Fund’s assets belong to the Investment Manager and
such creditors may seek to gain control of the relevant Fund’s assets to meet the Investment Manager's liabilities owed
to such creditors.
Investors should note that cash deposited in the cash account of the relevant Funds with the PRC Custodian(s) will not be segregated but will be a debt owing from the PRC Custodian(s) to the relevant Funds as a depositor. Such cash will be co-mingled with cash belonging to other clients of the PRC Custodian(s). In the event of bankruptcy or liquidation of the PRC Custodian(s), the Funds concerned will not have any proprietary rights to the cash deposited in such cash account, and the Funds concerned will become an unsecured creditor, ranking pari passu with all other unsecured creditors, of the PRC Custodian. The Funds concerned may face difficulty and/or encounter delays in recovering such debt, or may not be able to recover it in full or at all, in which case the Funds concerned will suffer losses.
The Investment Manager as QFI shall entrust its PRC Custodian(s) to complete relevant registration formalities or submit relevant applications to the People’s Bank of China (“PBOC”) and SAFE as described in the Administrative Provisions on Domestic Securities and Futures Investment Capital of Foreign Institutional Investors (PBOC & SAFE Circular [2020] No. 2) (the “Administrative Provisions”). The Investment Manager shall cooperate with its PRC Custodian(s) in fulfilling obligations regarding review of authenticity and compliance, anti-money laundering, anti-terrorist financing, etc.
Onshore Versus Offshore Renminbi Differences Risk
While both the CNY and CNH are the same currency, they are traded in different and separated markets. The CNY and CNH are traded at different rates and their movement may not be in the same direction. Although there has been a growing amount of the RMB held offshore (i.e. outside China), the CNH cannot be freely remitted into China and is subject to certain restrictions, and vice versa. Investors should note that subscriptions and redemptions in the relevant Funds investing in the QFI Eligible Securities through the Investment Manager’s QFI license will be in USD and/or reference currency of the relevant share class and will be converted to/from the CNH and the investors will bear the forex expenses associated with such conversion and the risk of a potential difference between the CNY and CNH rates. The liquidity and trading price of the Funds concerned may also be adversely affected by the rate and liquidity of the RMB outside China.
Specific QFI Tax Risk
As a result of investing indirectly or directly in QFI Eligible Securities, the Funds may be subject to indirect or direct withholding and other taxes imposed by China. Investors should be aware that any changes or clarifications in the China taxation legislation may be retrospective in nature and could affect the amount of income which may be derived and the amount of capital returned, from the investments of the Funds. Laws governing taxation may continue to change and may contain conflicts and ambiguities.
Under current China tax law and regulations, there are uncertainties in the taxation rules of the QFI. The tax treatment for a QFI investing in QFI Eligible Securities Eligible Securities is governed by the general taxing provisions of the Corporate Income Tax Law of China ("CIT Law") effective on 1 January 2008. This is on the basis that the QFI would be managed and operated such that it would not be considered a tax resident enterprise in China and would not be considered to have a permanent establishment in China. Under CIT Law, a 10% withholding income tax ("WHT”) shall be imposed on China-sourced income (including but not limited to cash dividends, distributions, interests and gains from transfers of QFI Eligible Securities) for a foreign enterprise that does not have any establishment or place of business in China, or that has an establishment or place of business in China but whose income is not effectively connected with such establishment or place of business. The Investment Manager intends to operate the relevant Funds in a manner that will prevent them from being treated as tax residents of China and from having a permanent establishment in China, although this cannot be guaranteed.
The China Ministry of Finance (“MOF”) and China State Taxation Administration (“STA”) jointly released Caishui [2016] No.36 ("Circular 36") on 23 March 2016 which provided implementation guidance on the further rollout of the Value- Added Tax (“VAT”). Circular 36 takes effect from 1 May 2016 and VAT will replace business tax. According to Circular 36 which took effect on 1 May 2016, VAT at 6% shall be levied on the difference between the selling and buying prices of those marketable securities, e.g. China “A” Shares, unless there is specific exemption. Circular 36 and Caishui [2016] No. 70 (“Circular 70”) also provide that gains derived by QFIs from trading of marketable securities are exempt from VAT effective on 1 May 2016. However, the term “marketable securities” is not defined under tax laws and regulations and it is unclear whether investment funds, index futures and warrants would fall within the definition. In addition, urban
maintenance and construction tax (currently at rates ranging from 1% to 7%), educational surcharge (currently at the rate of 3%) and local educational surcharge (currently at the rate of 2%) (collectively the "Surtaxes") are imposed based on VAT liabilities, so if the QFI was liable for VAT they would also be required to pay the applicable Surtaxes.
The State Taxation Administration (“STA") has issued a circular Guoshuihan 2009 No. 47 on 23 January 2009 clarifying that QFI are subject to 10% China withholding tax on dividends and interest income that are sourced in China. Under the China CIT Law and its Detailed Implementation Rules, interest derived from the government bonds issued by the in- charge finance department of the State Council shall be exempt from PRC income tax.
The MOF, the STA and the China Securities Regulatory Commission (“CSRC”) issued the Notice on temporary exemption of Corporate Income Tax on capital gains derived from the transfer of PRC equity investment assets such as PRC domestic stocks by QFI Caishui [2014] No.79 on 14 November 2014 ("Notice 79"). Notice 79 states that PRC corporate income tax will be imposed on capital gains obtained by QFII from the transfer of PRC equity investment assets (including PRC domestic stocks) realised prior to 17 November 2014 in accordance with laws.
Notice 79 also states that QFI (without an establishment or place of business in China or having an establishment or place in China but the income so derived in China is not effectively connected with such establishment or place) will be temporarily exempt from corporate income tax on gains realised from the trading of "A" Shares effective from 17 November 2014. It is also noted that Notice 79 states that the corporate income tax exemption on gains realised from the trading of the "A" shares effective from 17 November 2014 is temporary. As such, as and when the PRC authorities announce the expiry date of the exemption, the relevant Funds may in future need to make provision to reflect taxes payable, which may have a substantial negative impact on the Net Asset Value of the relevant Funds.
Aside from the above-mentioned rules, the PRC tax authorities have not clarified whether income tax and other tax categories are payable on gains arising from the trading in securities that do not constitute shares or other equity investments, such as bonds and other fixed income securities, of QFI. In the absence of specific rules in this regard, the general tax provisions under the PRC CIT Law should apply – such general tax provisions stipulate that a non-resident enterprise without permanent establishment in the PRC would generally be subject to WHT at the rate of 10% on its PRC-sourced gains from the trading of PRC securities, unless exempt under the PRC tax laws and regulations or applicable double tax treaty or arrangement, if any. Pursuant to Article 7 of the Detailed Implementation Regulations of PRC CIT Law, where the property concerned is a movable property, the source shall be determined according to the location of the enterprise, establishment or place which transfers the property. In practice, the PRC tax authorities have not enforced the collection of PRC WHT in respect of gains derived by non-PRC tax resident enterprises from the trading of bonds/ fixed income securities issued by PRC tax resident enterprises. However, there is no written confirmation issued by the PRC tax authorities to confirm that the gains derived by foreign investors on the trading of bonds/fixed income securities issued by the PRC tax resident enterprises are non-PRC sourced. It is therefore possible that the relevant tax authorities may, in the future, clarify the tax position and impose an income tax or withholding tax on realised gains by QFI from dealing in PRC fixed income securities.
According to CSRC Public Notice [2020] No. 63, the QFI would be permitted to invest in additional asset classes such as depository receipts, bond repos, shares traded on National Equities Exchanges and Quotations, financial futures, options, foreign exchange derivatives, private investment funds, etc., effective from 1 November 2020. There are no specific rules and regulations governing the PRC WHT and VAT on capital gains derived by QFIs from the trading of the new permissible asset classes. It is uncertain whether the capital gains derived by the QFI from trading of the new permissible asset classes would be subject to WHT at 10%. Although the capital gains derived by the QFI from trading of market securities are exempt from VAT, the term “marketable securities” is not defined under tax laws and regulations and it is unclear whether new permissible asset classes would fall within the definition. Therefore, it is uncertain whether the capital gains derived by the QFI from trading of the new permissible asset classes would be subject to VAT. If VAT is payable, there are also other surtaxes (which include Urban Construction and Maintenance Tax, Education Surcharge and Local Education Surcharge) that would also be charged at an amount as high as 12% of the 6% VAT payable.
When such tax is collected by China authorities, the tax liability will be payable by the QFI. In such event, any tax levied on and payable by the QFI will be passed on to and borne by the Funds to the extent that such tax is indirectly or directly
attributable to the Funds through their holdings of QFI Eligible Securities. The Directors may at their discretion, provide indemnities on behalf of the Funds to the QFI in respect of possible capital tax gains imposed by the China tax authorities.
In light of the above, some or all of the QFI may withhold certain amounts in anticipation of China withholding tax on the Funds’ capital gains attributed to the QFI. The amount withheld by the QFI may be held by them for a specified period of time or indefinitely.
The Directors are of the opinion that a reserve may be warranted and may establish such a reserve in respect of the relevant Funds ("Reserve"). This Reserve is intended to cover potential indirect or direct PRC tax liabilities which may arise from realised gains relating to indirect or direct investments in equity investments in the QFI Eligible Securities being equities prior to 17 November 2014, and realised and/or unrealised gains relating to indirect or direct investments in the QFI Eligible Securities other than equities by the relevant Funds. In respect of potential tax liabilities relating to indirect investments in QFI Eligible Securities, this would also cover liabilities which are not otherwise covered by amounts withheld by the QFI.
Upon the clarification by the China tax authorities of the tax liability to the advantage of the QFI and/or the Funds, all or part of the Reserve may be rebated to and retained by the Funds. In the event that the China tax authorities’ clarification results in a disadvantageous outcome for the QFI and/or the Funds, there is no guarantee that the Reserve or withheld amounts by the QFI (the "withheld amounts") will be enough to cover such indirect or direct China tax liabilities. If the withheld amounts or Reserve is insufficient to satisfy the indirect or direct China tax liabilities, the Funds may be required to make payment to satisfy such tax liabilities.
Investors should note that as and when the China tax authorities provide clarity on the position, treatment and implications of taxation of QFI, such implications may have a retrospective effect such that the Net Asset Value of the relevant Funds may be lower or higher than what was calculated at the relevant time. In addition, before published guidance is issued and is well established in the administrative practice of the China tax authorities, the practices with respect to investments in QFI Eligible Securities may differ from, or be applied in a manner inconsistent with the practices with respect to the analogous investments described herein or any new guidance that may be issued. In this regard, investors who had redeemed their Shares in a Fund prior to any credit made into that Fund as a result of China tax authorities’ clarification on the tax position of QFI shall not have any right or claim to any amount so credited.
In the event a Fund is terminated or ceases to exist before the China tax authorities provide clarity, the Reserve may either be retained by or transferred to the Investment Manager on behalf of the Fund. In this situation, the investors will not have any claim on such amount.

Translation (ENFR, 2023-01-01):
###### Risques spécifiques liés aux investissements via des QFI en Chine
Investissement par le biais de la licence QFI du Gestionnaire des Investissements pour le compte de tiers
En vertu de la réglementation en vigueur en Chine, les investisseurs étrangers peuvent investir dans des titres et des investissements autorisés à être détenus ou effectués par des QFI en vertu de la Réglementation QFI pertinente (les
« Titres admissibles QFI ») via des établissements ayant obtenu le statut QFI en Chine.
À la date des présentes, les Fonds concernés peuvent investir directement dans des Titres admissibles QFI via le statut QFI du Gestionnaire des Investissements. Les Fonds concernés peuvent également investir directement dans des Titres admissibles QFI via le statut QFI du Gestionnaire des Investissements.
Il existe des règles et des restrictions en vertu de la Réglementation QFI en vigueur, y compris des règles sur les restrictions d’investissement, qui s’appliquent à l’ensemble du QFI et pas uniquement aux investissements réalisés par les Fonds concernés. Les investissements dans des Titres admissibles QFI effectués via des établissements ayant le statut QFI sont généralement soumis au respect des restrictions d’investissement et d’accès au marché applicables à chaque QFI. Ces règles et restrictions imposées par le gouvernement chinois aux QFI peuvent avoir un effet défavorable sur la liquidité et la performance des Fonds.
Les investisseurs doivent être conscients que toute violation de la Réglementation QFI sur les investissements découlant
des activités du QFI pourrait entraîner la révocation des licences ou d’autres mesures réglementaires à son encontre,
qui pourraient également affecter l’investissement dans des Titres admissibles QFI émis par ledit QFI au bénéfice des Fonds concernés.
Limites de rachat
Lorsque les Fonds concernés sont investis sur le marché des titres chinois en investissant via la licence QFI du Gestionnaire des Investissements, le rapatriement de fonds en provenance de Chine peut être soumis à la Réglementation QFI en vigueur de temps à autre. En conséquence, les réglementations en matière d’investissement et/ou l’approche adoptée par la SAFE en ce qui concerne le rapatriement peuvent être modifiées de temps à autre. Le(s) conservateur(s) de RPC (le(s) « Conservateur(s) de RPC ») peu(ven)t gérer le capital et/ou les bénéfices de rapatriement du Gestionnaire des Investissements agissant en qualité de QFI avec une demande ou des instructions écrites ainsi qu’une lettre d’engagement de paiement des taxes émise par le Fonds concerné.
Risque de conservation et de courtage
Les Titres admissibles QFI acquis par les Fonds concernés via le statut QFI du Gestionnaire des Investissements seront conservés par le(s) Conservateur(s) de RPC sous forme électronique via un compte de titres auprès de la CSDCC ou de toute autre institution centrale de compensation et de règlement et un compte de trésorerie auprès du ou des Conservateur(s) de RPC.
Le Gestionnaire des Investissements sélectionne également les Courtiers de RPC pour exécuter des transactions pour les Fonds concernés sur les marchés de la RPC. Le Gestionnaire des Investissements peut nommer jusqu’au nombre maximum de Courtiers de RPC par marché (par exemple, la Bourse de Shanghai et la Bourse de Shenzhen) comme autorisé par la Réglementation QFI. Si, pour quelque raison que ce soit, la capacité des Fonds concernés à utiliser le Courtier de RPC concerné est affectée, cela pourrait perturber les opérations des Fonds concernés. Les Fonds concernés peuvent également subir des pertes en raison des actes ou omissions du ou des Courtier(s) de RPC concerné(s) ou du ou des Conservateur(s) de RPC dans l’exécution ou le règlement de toute transaction ou dans le transfert de tout fonds ou titre. En outre, en cas de déficit irréconciliable des actifs des comptes de titres tenus par la CSDCC, qui peut survenir en raison d’une défaillance de la CSDCC ou de sa faillite, les Fonds concernés peuvent subir des pertes. Dans les cas où un seul Courtier de RPC est nommé lorsque le Gestionnaire des Investissements le juge approprié, il est possible que le(s) Fonds concerné(s) ne paie(nt) pas nécessairement la commission ou le spread le plus bas disponible.
Sous réserve des lois et réglementations en vigueur en Chine, le Dépositaire prendra les dispositions nécessaires pour s’assurer que les Conservateurs de RPC disposent des procédures appropriées pour la garde adéquate des actifs des Fonds.
Conformément à la Réglementation QFI et aux pratiques du marché, les comptes de titres et de trésorerie des fonds d’investissement en Chine doivent être tenus au nom de « le nom complet du gestionnaire des investissements QFI – le nom du fonds » ou « le nom complet du gestionnaire des investissements QFI – compte client ». Nonobstant ces accords avec des conservateurs tiers, la Réglementation QFI est soumise à l’interprétation des autorités compétentes en Chine.
En outre, étant donné que conformément à la Réglementation QFI, le Gestionnaire des Investissements en tant que QFI sera la partie ayant droit aux titres (bien que ce droit ne constitue pas une participation), ces Titres admissibles QFI des Fonds concernés peuvent être exposés à une réclamation d’un liquidateur du Gestionnaire des Investissements et peuvent ne pas être autant protégés que s’ils étaient enregistrés uniquement au nom des Fonds concernés. En particulier, il existe un risque que les créanciers du Gestionnaire des Investissements supposent à tort que les actifs du Fonds concerné appartiennent au Gestionnaire des Investissements et qu’ils cherchent à prendre le contrôle des actifs du Fonds concerné afin de couvrir les passifs du Gestionnaire des Investissements qui leur sont dus.
Les investisseurs sont priés de noter que les espèces déposées sur le compte de trésorerie des Fonds concernés auprès du ou des Conservateur(s) de RPC ne seront pas séparées, mais constitueront une dette du ou des Conservateur(s) de RPC envers les Fonds concernés en tant que déposant. Ces espèces seront mélangées avec celles appartenant à d’autres clients du ou des Conservateur(s) de RPC. En cas de faillite ou de liquidation du ou des Conservateur(s) de RPC, les Fonds concernés n’auront aucun droit de propriété sur les espèces déposées sur ce compte de trésorerie, et les Fonds concernés deviendront un créancier non garanti, de même rang que tous les autres créanciers non garantis, du Conservateur de RPC. Les Fonds concernés peuvent être confrontés à des difficultés et/ou à des retards dans le recouvrement de cette dette, ou peuvent ne pas être en mesure de la récupérer intégralement ou du tout, auquel cas les Fonds concernés subiront des pertes.
Le Gestionnaire des Investissements, en qualité de QFI, doit confier à son ou ses Conservateur(s) de RPC les formalités d’enregistrement pertinentes ou soumettre les demandes pertinentes à la Banque populaire de Chine (« BPC ») et à la SAFE comme décrit dans les dispositions administratives sur les capitaux d’investissement des investisseurs institutionnels étrangers dans les titres et les contrats à terme nationaux (Circulaire [2020] no 2 de la BPC et la SAFE) (les
« Dispositions administratives »). Le Gestionnaire des Investissements coopérera avec son ou ses Conservateur(s) de RPC pour remplir ses obligations en matière d’examen de l’authenticité et de la conformité, de lutte contre le blanchiment d’argent, de lutte contre le financement du terrorisme, etc.
Risque lié aux différences entre le renminbi onshore et offshore
Bien que le CNY et le CNH soient tous deux la même devise, ils sont négociés sur des marchés différents et séparés. Le CNY et le CNH sont négociés à des taux différents et leurs mouvements peuvent ne pas aller dans la même direction. Bien que le RMB soit de plus en plus détenu offshore (c’est-à-dire en dehors de la Chine), le CNH ne peut être librement transféré en Chine et est soumis à certaines restrictions, et vice versa. Les investisseurs sont priés de noter que les souscriptions et les rachats dans les Fonds concernés investissant dans les Titres admissibles QFI par le biais de la licence QFI du Gestionnaire des Investissements se feront en USD et/ou dans la devise de référence de la classe d’actions concernée et seront convertis en/depuis le CNH et les investisseurs supporteront les frais de change associés à cette conversion et le risque d’une différence potentielle entre les taux du CNY et du CNH. La liquidité et le prix de négociation des Fonds concernés peuvent également être affectés défavorablement par le taux et la liquidité du RMB en dehors de la Chine.
Risque fiscal spécifique aux QFI
En raison de l’investissement indirect ou direct dans des Titres admissibles QFI, les Fonds peuvent être soumis à une retenue à la source indirecte ou directe et à d’autres taxes imposées par la Chine. Les investisseurs doivent être conscients que tout changement ou toute clarification de la législation fiscale chinoise peut être de nature rétroactive et peut affecter le montant des revenus qui peuvent être tirés et le montant du capital remboursé, à partir des investissements des Fonds. Les lois régissant la fiscalité peuvent continuer à changer et peuvent contenir des conflits et des ambiguïtés.
En vertu de la législation et de la réglementation fiscales chinoises actuelles, il existe des incertitudes quant aux règles d’imposition du QFI. Le traitement fiscal pour un investissement dans des Titres admissibles QFI est régi par les dispositions fiscales générales de la loi chinoise sur l’impôt sur le revenu des sociétés (« Loi CIT ») en vigueur le 1er janvier 2008. Ceci est basé sur le fait que le QFI serait géré et exploité de telle sorte qu’il ne serait pas considéré comme une entreprise résidente fiscale en Chine et ne serait pas considéré comme ayant un établissement permanent en Chine. En vertu de la Loi CIT, une retenue d’impôt sur le revenu à la source de 10 % (« WHT ») sera imposée sur les revenus provenant de Chine (y compris, mais sans s’y limiter, les dividendes en espèces, les distributions, les intérêts et les gains provenant de transferts de Titres admissibles QFI) pour une entreprise étrangère qui n’a aucun établissement ou lieu d’activité en Chine, ou qui a un établissement ou un lieu d’activité en Chine, mais dont les revenus ne sont pas effectivement liés à cet établissement ou lieu d’activité. Le Gestionnaire des Investissements a l’intention de gérer les Fonds concernés d’une manière qui les empêchera d’être traités comme des résidents fiscaux de la Chine et d’avoir un établissement permanent en Chine, bien que cela ne puisse être garanti.
Le 23 mars 2016, le ministère des Finances chinois (« MOF ») et l’Administration d’État des Impôts chinoise (State Administration of Taxation, « SAT ») ont publié conjointement la Circulaire Caishui [2016] no 36 (« Circulaire 36 »), qui fournit des directives de mise en œuvre sur le déploiement ultérieur de la taxe sur la valeur ajoutée (« TVA »). La Circulaire 36 est entrée en vigueur le 1er mai 2016 et la TVA remplace la taxe professionnelle. Conformément à la Circulaire 36 qui est entrée en vigueur le 1er mai 2016, une TVA de 6 % sera prélevée sur la différence entre les prix de vente et d’achat de ces titres négociables, par exemple les actions A chinoises, sauf exemption spécifique. La Circulaire 36 et la circulaire Caishui [2016] no 70 (« Circulaire 70 ») prévoient également que les gains tirés par les QFI de la négociation de titres négociables sont exonérés de TVA à compter du 1er mai 2016. Toutefois, le terme « titres négociables » n’est pas défini par les lois et réglementations fiscales et il est difficile de savoir si les fonds d’investissement, les contrats à terme sur indices et les warrants entrent dans la définition. En outre, la taxe de construction et d’entretien urbain (actuellement à des taux allant de 1 % à 7 %), la surtaxe pour l’éducation (actuellement au taux de 3 %) et la surtaxe pour l’éducation locale (actuellement au taux de 2 %) (collectivement les
« Surtaxes ») sont imposées sur la base de la TVA. Ainsi, si le QFI était assujetti à la TVA, il serait également tenu de payer les Surtaxes applicables.
L’Administration d’État des Impôts (State Administration of Taxation, « SAT ») a publié une circulaire Guoshuihan 2009 no 47 le 23 janvier 2009, précisant que les QFI sont assujettis à une retenue à la source chinoise de 10 % sur les dividendes et les revenus d’intérêts provenant de Chine. En vertu de la Loi CIT chinoise et de ses règles d’application détaillées, les intérêts provenant des obligations d’État émises par le département des finances du Conseil d’État seront exonérés de l’impôt sur le revenu de RPC.
Le MOF, l’AFE et la China Securities Regulatory Commission (« CSRC ») ont publié le 14 novembre 2014 l’Avis sur l’exonération temporaire de l’impôt sur le revenu des sociétés sur les plus-values provenant du transfert d’actifs d’investissement en actions de la RPC tels que des actions nationales de RPC par des QFI, Caishui [2014] no 79 (l’« Avis 79 »). L’Avis 79 stipule que l’impôt sur les sociétés de RPC sera imposé sur les plus-values obtenues par les QFII lors du transfert d’actifs d’investissement en actions de RPC (y compris les actions nationales de RPC) réalisés avant le 17 novembre 2014, conformément à la législation.
L’Avis 79 indique également que les QFI (sans établissement ou lieu d’activité en Chine ou disposant d’un établissement ou lieu d’activité en Chine, mais dont les revenus ainsi obtenus en Chine ne sont pas effectivement liés à cet établissement ou à ce lieu) seront temporairement exonérés de l’impôt sur le revenu des sociétés sur les plus-values réalisées sur la négociation des Actions A à compter du 17 novembre 2014. Il convient également de noter que l’Avis 79 stipule que l’exonération de l’impôt sur les sociétés sur les plus-values réalisées lors de la négociation des actions A en vigueur depuis le 17 novembre 2014 est temporaire. Ainsi, lorsque les autorités de la RPC annonceront la date d’expiration de l’exonération, les Fonds concernés devront peut-être à l’avenir constituer une provision pour refléter les impôts à payer, ce qui pourrait avoir un impact défavorable important sur la Valeur liquidative des Fonds concernés.
Outre les règles susmentionnées, les autorités fiscales de la RPC n’ont pas précisé si l’impôt sur le revenu et d’autres catégories d’impôts sont payables sur les plus-values découlant de la négociation de titres qui ne constituent pas des actions ou d’autres placements en actions, tels que des obligations et d’autres titres à revenu fixe, des QFI. En l’absence de règles spécifiques à cet égard, les dispositions fiscales générales en vertu de la Loi CIT de la RPC doivent s’appliquer. Ces dispositions fiscales générales stipulent qu’une entreprise non résidente sans établissement permanent en RPC serait généralement soumise à un taux de 10 % sur ses plus-values provenant de RPC sur la négociation de titres de RPC, sauf exemption en vertu des lois et réglementations fiscales de la RPC ou d’une convention ou un accord de double imposition applicable, le cas échéant. Conformément à l’article 7 du Règlement d’application détaillé de la Loi CIT de RPC, lorsque le bien concerné est un bien meuble, la provenance est déterminée en fonction de l’emplacement de l’entreprise, de l’établissement ou du lieu qui transfère le bien. En pratique, les autorités fiscales de RPC n’ont pas imposé le recouvrement de la WHT de la RPC au titre des plus-values réalisées par des entreprises non résidentes fiscales de RPC sur la négociation d’obligations/titres à revenu fixe émis par des entreprises résidentes fiscales de RPC. Toutefois, aucune confirmation écrite n’a été publiée par les autorités fiscales de la RPC pour confirmer que les plus- values réalisées par les investisseurs étrangers sur la négociation d’obligations/de titres à revenu fixe émis par les entreprises résidentes fiscales de RPC ne proviennent pas de la RPC. Il est donc possible que les autorités fiscales concernées puissent, à l’avenir, clarifier la situation fiscale et imposer un impôt sur le revenu ou une retenue à la source sur les plus-values réalisées par les QFI sur les transactions de titres à revenu fixe de la RPC.
Conformément à l’Avis public de la CSRC [2020] no 63, les QFI seraient autorisés à investir dans des classes d’actifs supplémentaires telles que des certificats de dépôt, des mises en pension d’obligations, des actions négociées sur la National Equities Exchanges and Quotations, des contrats à terme financiers, des options, des dérivés de change, des fonds d’investissement privés, etc., à compter du 1er novembre 2020. Il n’existe pas de règles et de réglementations spécifiques régissant la WHT et la TVA de la RPC sur les plus-values tirées par les QFI de la négociation des nouvelles classes d’actifs autorisées. Il est difficile de savoir si les plus-values réalisées par les QFI sur la négociation des nouvelles classes d’actifs autorisées seraient soumises à une WHT de 10 %. Bien que les plus-values provenant de la négociation des titres de marché par les QFI soient exonérées de la TVA, le terme « titres négociables » n’est pas défini en vertu des lois et réglementations fiscales et il n’est pas certain que les nouvelles classes d’actifs autorisées entrent dans la définition. Par conséquent, il est difficile de savoir si les plus-values réalisées par les QFI sur la négociation des nouvelles
classes d’actifs autorisées seraient soumises à la TVA. Si la TVA est due, d’autres surtaxes (y compris la taxe de construction et d’entretien urbain, la surtaxe pour l’éducation et la surtaxe pour l’éducation locale) seront également prélevées à un taux pouvant atteindre 12 % de la TVA de 6 % payable.
Lorsque cette taxe est perçue par les autorités chinoises, l’obligation fiscale sera payable par le QFI. Dans ce cas, tout impôt prélevé et payable par le QFI sera transféré aux Fonds et supporté par ceux-ci dans la mesure où cet impôt est directement ou indirectement attribuable aux Fonds par le biais de leurs participations dans des Titres admissibles QFI. Les Administrateurs peuvent, à leur discrétion, accorder des indemnités pour le compte des Fonds au QFI au titre des éventuelles plus-values fiscales imposées par les autorités fiscales chinoises.
Compte tenu de ce qui précède, certains ou tous les QFI peuvent retenir certains montants en prévision d’une retenue à la source chinoise sur les plus-values des Fonds attribuées au QFI. Le montant retenu par le QFI peut être détenu pendant une période donnée ou indéfiniment.
Les Administrateurs estiment qu’une réserve peut être garantie et peuvent établir une telle réserve au titre des Fonds concernés (« Réserve »). Cette Réserve est destinée à couvrir les obligations fiscales potentielles indirectes ou directes de RPC qui peuvent découler des plus-values réalisées relatives à des investissements indirects ou directs dans des titres de participation dans les Titres admissibles QFI qui sont des actions avant le 17 novembre 2014, et des plus-values réalisées et/ou non réalisées relatives à des investissements indirects ou directs dans les Titres admissibles QFI autres que des actions par les Fonds concernés. En ce qui concerne les obligations fiscales potentielles liées aux investissements indirects dans des Titres admissibles QFI, cela couvrirait également les obligations qui ne sont pas autrement couvertes par les montants retenus par le QFI.
Après clarification par les autorités fiscales chinoises de l’obligation fiscale à l’avantage du QFI et/ou des Fonds, tout ou partie de la Réserve peut être remboursé et conservé par les Fonds. Dans le cas où la clarification de l’administration fiscale chinoise aboutit à un résultat désavantageux pour le QFI et/ou les Fonds, il n’y a aucune garantie que la Réserve ou les montants retenus par le QFI (les « montants retenus ») seront suffisant pour couvrir ces obligations fiscales directes ou indirectes en Chine. Si les montants retenus ou la Réserve sont insuffisants pour satisfaire les obligations fiscales indirectes ou directes en Chine, les Fonds peuvent être tenus d’effectuer un paiement pour satisfaire ces obligations fiscales.
Les investisseurs sont priés de noter que lorsque les autorités fiscales chinoises apporteront des éclaircissements sur la position, le traitement et les implications de l’imposition des QFI, ces implications pourront avoir un effet rétroactif, de sorte que la Valeur liquidative des Fonds concernés pourra être inférieure ou supérieure à celle calculée au moment considéré. En outre, avant la publication d’une directive et avant qu’elle ne soit bien établie dans la pratique administrative des autorités fiscales chinoises, les pratiques relatives aux investissements dans les Titres admissibles QFI peuvent différer ou être appliquées d’une manière incompatible avec les pratiques relatives aux investissements analogues décrits dans le présent document ou toute nouvelle directive qui pourrait être publiée. À cet égard, les investisseurs qui ont racheté leurs Actions dans un Fonds avant tout crédit effectué dans ce Fonds suite à la clarification des autorités fiscales chinoises sur la position fiscale des QFI n’auront aucun droit ou réclamation sur tout montant ainsi crédité.
Si un Fonds est liquidé ou cesse d’exister avant que les autorités fiscales chinoises n’apportent des éclaircissements, la Réserve peut être conservée ou transférée au Gestionnaire des Investissements pour le compte du Fonds. Dans ce cas, les investisseurs n’auront aucun droit sur ce montant.