# Jupiter Europa
## Schedule of Investments as at 30 September 2020 (continued)
| Contracts for Difference |  |
| --- | --- |
|  |  |  |  | Unrealised Gain/(Loss) | % of |
| Country	Security Description | Currency | Holdings | Counterparty | EUR | Net Assets |
| United Kingdom	J D Wetherspoon plc | GBP | (16,830) | Bank of America Merrill Lynch | 38,864 | 0.07 |
| United Kingdom	Marks & Spencer Group plc | GBP | (86,367) | Bank of America Merrill Lynch | 13,769 | 0.02 |
| United Kingdom	Marston's plc | GBP | (170,000) | Bank of America Merrill Lynch | 18,757 | 0.03 |
| United Kingdom	Mitie Group plc | GBP | (687,347) | Bank of America Merrill Lynch | 2,259 | – |
| United Kingdom	Pearson plc | GBP | (16,491) | Bank of America Merrill Lynch | 1,482 | – |
| United Kingdom	Shaftesbury plc | GBP | (17,500) | Bank of America Merrill Lynch | 10,405 | 0.02 |
| United Kingdom	Victrex plc | GBP | (7,560) | Bank of America Merrill Lynch | 7,372 | 0.01 |
| United States of America	BOK Financial Corp. | USD | (1,163) | J.P. Morgan | 2,304 | – |
| United States of America	CECO Environmental Corp. | USD | (40,253) | J.P. Morgan | 23,202 | 0.04 |
| United States of America	CenturyLink, Inc. | USD | (16,742) | J.P. Morgan | 4,646 | 0.01 |
| United States of America	Coca-Cola Co. (The) | USD | (3,658) | J.P. Morgan | 3,358 | 0.01 |
| United States of America	Kilroy Realty Corp. | USD | (2,997) | J.P. Morgan | 9,994 | 0.02 |
| United States of America	Post Holdings, Inc. | USD | (1,237) | J.P. Morgan | 111 | – |
| United States of America	salesforce.com, Inc. | USD | (984) | J.P. Morgan | 357 | – |
| United States of America	Service Corp. | USD | (4,535) | J.P. Morgan | 5,247 | 0.01 |
| United States of America	Shake Shack, Inc. | USD | (5,774) | J.P. Morgan | 17,085 | 0.03 |
| United States of America	TransDigm Group, Inc. | USD | (254) | J.P. Morgan | 2,231 | – |
| Total Unrealised Gain on Contracts for Difference - Assets |  |  |  | 1,309,170 | 2.33 |
| Belgium	Colruyt SA | EUR | (4,473) | J.P. Morgan | (6,441) | (0.01) |
| Denmark	Chr Hansen Holding A/S | DKK | (1,074) | J.P. Morgan | (2,683) | – |
| Denmark	Novozymes A/S | DKK | (3,063) | J.P. Morgan | (617) | – |
| Denmark	Topdanmark A/S | DKK | (2,684) | J.P. Morgan | (10,741) | (0.02) |
| Finland	Fortum OYJ | EUR | (14,400) | J.P. Morgan | (2,772) | – |
| Finland	Kone OYJ | EUR | (5,275) | J.P. Morgan | (11,130) | (0.02) |
| France	BioMerieux | EUR | (1,000) | J.P. Morgan | (12,350) | (0.02) |
| France	Remy Cointreau SA | EUR | (1,651) | J.P. Morgan | (15,438) | (0.03) |
| Germany	Carl Zeiss Meditec AG | EUR | (1,682) | J.P. Morgan | (22,539) | (0.04) |
| Germany	K+S AG | EUR | (10,733) | J.P. Morgan | (1,438) | – |
| Germany	Rational AG | EUR | (410) | J.P. Morgan | (26,445) | (0.05) |
| Germany	Sartorius AG | EUR | (400) | J.P. Morgan | (8,000) | (0.01) |
| Germany	Stroeer SE & Co. KGaA | EUR | (680) | J.P. Morgan | (1,813) | – |
| Germany	Wacker Chemie AG | EUR | (3,206) | J.P. Morgan | (8,079) | (0.01) |
| Germany	Zalando SE | EUR | (2,057) | J.P. Morgan | (11,992) | (0.02) |
| Germany	zooplus AG | EUR | (1,575) | J.P. Morgan | (34,492) | (0.06) |
| Ireland	CRH plc | GBP | 24,260 | Bank of America Merrill Lynch | (9,038) | (0.02) |
| Ireland	Glenveagh Properties plc | EUR | 1,012,371 | Bank of America Merrill Lynch | (15,692) | (0.03) |
| Luxembourg	Eurofins Scientific SE | EUR | (150) | J.P. Morgan | (540) | – |
| Netherlands	Just Eat Takeaway.com NV | GBP | (1,395) | Bank of America Merrill Lynch | (4,264) | (0.01) |
| Netherlands	Koninklijke Vopak NV | EUR | (3,578) | J.P. Morgan | (3,453) | (0.01) |
| Netherlands	Wereldhave NV | EUR | (12,522) | J.P. Morgan | (5,979) | (0.01) |
| Norway	Orkla ASA | NOK | (24,596) | J.P. Morgan | (7,412) | (0.01) |
| Spain	Inmobiliaria Colonial Socimi SA | EUR | (27,200) | J.P. Morgan | (3,808) | (0.01) |
| Sweden	AAK AB | SEK | (6,306) | J.P. Morgan | (344) | – |
| Sweden	Electrolux AB | SEK | (3,686) | J.P. Morgan | (9,107) | (0.02) |

The accompanying notes form an integral part of these financial statements.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# Jupiter Europa
## Analyse du Portefeuille au 30 septembre 2020
| Performance |  |
| --- | --- |
| VNI	30 septembre 2020 | 30 septembre 2019 | % de variation |
| Catégorie D EUR B Acc	€12,21 | €12,05 | 1,33 |
| Catégorie D USD B Acc HSC	$13,26 | $12,86 | 3,11 |
| Catégorie F EUR Acc	€9,83 | €9,69 | 1,44 |
| Catégorie L EUR A Acc	€13,53 | €13,51 | 0,15 |
| Catégorie L EUR B Acc	€13,19 | €13,12 | 0,53 |
| Catégorie L GBP B Acc HSC	fi13,85 | fi13,78 | 0,51 |
| Catégorie L USD A Acc HSC	$9,86 | $9,68 | 1,86 |
| Catégorie L USD B Acc HSC	$14,68 | $14,37 | 2,16 |
| Indice de référence dans la devise de base du Fonds EURIBOR (3 mois)** |  | (0,40) |

** Une variation de change appropriée de l'indice de référence peut être utilisée pour les Catégories d’actions dont la devise diffère de la Devise de base du Fonds ou pour les Catégories d’actions à couverture de change. Voir le KIID de la Catégorie d'actions concernée pour en connaître l'indice de référence et la devise.

## Analyse des marchés
Les marchés d'actions européens se sont bien tenus au début de la période considérée, portés par des statistiques économiques positives et les avancées des négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine. L'incertitude autour du Brexit s'est également tassée dans le sillage de la victoire écrasante des Conservateurs aux élections britanniques.
Le marché a viré de bord en février. Dans un premier temps, on a cru que l'épidémie de la COVID-19 était cantonnée à l'intérieur des fron- tières chinoises et les marchés ont donc principalement sanctionné les valeurs exposées à la Chine. En mars, il est apparu aux yeux de tous que le monde était confronté à une pandémie générale. Face aux confine- ments décidés aux quatre coins de la planète, pour la première fois dans l'histoire, les prix du pétrole sont devenus négatifs aux États-Unis, les producteurs se retrouvant à devoir payer les acheteurs pour qu'ils assument la charge du stockage alors que la demande s'effondrait en écho au ralentissement économique. Les gouvernements et les banques centrales ont conduit une action proactive et coordonnée pour venir en soutien des économies. La Réserve fédérale américaine a abaissé ses taux d'intérêt à un niveau proche de zéro, le sénat améri- cain a adopté un projet de loi de relance de 2 000 milliards USD, la BCE a annoncé des achats d'actifs pour une valeur de 750 milliards EUR et la Banque d'Angleterre a annoncé une hausse de ses participations en emprunts d'État et obligations d'entreprises de 200 milliards GBP.
Après le trou noir du mois de mars, les marchés d'actions européens ont enregistré une vive remontée au cours des trois mois suivants, cherchant à se projeter au-delà de la pandémie. L'essentiel des valeurs ont ainsi suivi leurs perspectives pour 2021 et 2022. Vers la fin de période, la reprise mondiale des actions, tirée par les valeurs technolo- giques, a connu un pic de fièvre lorsqu'Apple a franchi le cap des
2.000 milliards USD de capitalisation boursière. Les valeurs technolo- giques, dont la génération de valeur anticipée s'articule autour des flux de trésorerie à recevoir sur bon nombre d'année à suivre, ont profité des prévisions de taux d'intérêt plancher dans un avenir prévisible.

## Analyse de performance
Le fonds a enregistré une très bonne performance au cours des tous premiers mois. Il a atteint un pic de rendement de plus de 10 % en février en euros et dépassé les résultats de l'Euro Stoxx 50 tant en valeur absolue que relative par rapport à son exposition nette en actions. Lorsque le virus de la Covid-19 est apparu, le fonds a subi un recul mais a réussi a atténuer les mouvements de recul les plus durs du marché. Il y est en partie parvenu grâce à des niveaux de couverture soutenus, ce qui a bien fonctionné dans un premier temps. La stratégie s'est avérée moins payante au cours de la perturbation suivante du marché. En effet, la réaction initiale du marché à la pandémie avait été marquée par un large mouvement de liquidation de l'indice. Après ce repli initial, le fonds était positionné dans le sens d'un rebond et a donc accru son exposition nette en actions. Il était donc en quelque sorte moins préparé aux liquidations spécifiques aux actions qui ont suivi.
Cependant, notre stratégie de gestion de la crise nous a permis de maintenir la majeure partie de nos positions en actions pendant la phase de liquidation plutôt que d'être contraints de réduire notre exposition par la vente de positions longues et de devoir subir des pertes. Ce positionnement a permis une remontée rapide du fonds.
Comme au cours de la période de 12 mois précédente, la principale contribution individuelle à la performance sur la période analysée a été ASML. Le producteur néerlandais de machines de photolithographie de spécialité pour le secteur des semiconducteurs a vu son action grimper alors qu'investisseurs comme analystes ont maintenu leur confiance en la capacité de l'entreprise d'afficher une croissance en 2020 malgré la COVID-19 grâce à la poursuite des investissements du segment logique de sa clientèle et à un début de reprise du segment mémoire. En effet, la progression du télétravail et de la scolarité à domicile du fait de la crise sanitaire a augmenté la hausse de la demande d'ordinateurs et dopé la demandé de semiconducteurs en général.