# Fund manager's report
Benchmark: S&P 500 Index
US equity markets, as measured by the benchmark S&P 500 Index, rose some 5.6% in dollar terms in November. US equities extended their winning streak into a second month, with a sharp rise on Wall Street at the end of the period after US Federal Reserve (Fed) chairman Jerome Powell signalled that the central bank will ease its monetary tightening policy as early as next month, all but confirming market hopes for a 0.5% interest rate rise in December – a slowing in the pace from the 0.75% increases over consecutive meetings this year. The gain in markets came despite concerns around technology stocks, problems in China, a fall in manufacturing activity for the first time in two-and-a-half years, and still-high inflation.
The strongest gains came from material and industrials stocks, with energy companies the weakest economic grouping, although still by far and away the best-performing group on a year-to-date basis. From a fundamental risk factor perspective, value was in favour once again, while low volatility lagged given the rotation in sentiment.
The Fund underperformed its benchmark in November, with unrewarded risk and industry exposures largely to blame. Despite the Fund’s value footprint being rewarded, this was offset by the positive active exposure to growth and stocks with near-term price momentum, which was penalised as investor sentiment rotated. Overweight exposure to auto makers and banks proved detrimental this month as stocks here gave up some of their recent gains.
Individual stock contributions were quite muted in November, but helping returns was a holding of freight and logistics firm Expeditors International, whose shares rallied on quarterly earnings released in November that solidly beat market estimates. Technology stocks were a mixed bag and holding computer hardware firm HP Enterprise also boosted returns as its shares staged a recovery over the month, albeit in the absence of any significant corporate news. Positive earnings data also lifted shares of software firm Synopsys, also held overweight, but the largest detractor from active returns, however, was not owning chipmaker Nvidia, which also trended upwards in November.
Source data:
\\axaros.com\shares\L1DATA\Clients\UCITS\DEUS\Client  Reports\CSI  Ad-Hoc\2022\11_22\DEUS  Attribution 20221130 1M USD en-GB (Attribution - Ad-Hoc).XLS
Source(s): AXA Investment Managers as at 30/11/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2022-11-30):
# Commentaire du gestionnaire
Les actions américaines, mesurées par l’indice de référence S&P 500, ont progressé de 5,6 % en dollars en novembre. Les actions américaines ont ainsi grimpé pour le deuxième mois d’affilée, avec une forte hausse à Wall Street en fin de période après que le président de la Réserve fédérale américaine (Fed), Jerome Powell, a annoncé que la banque centrale allait assouplir le resserrement de sa politique monétaire dès le mois prochain, confirmant virtuellement l’anticipation du marché d’une hausse de 0,5 % des taux d’intérêt en décembre, ce qui marquerait un ralentissement par rapport aux hausses consécutives de 0,75 % annoncées lors de différentes réunions cette année. La progression des marchés est intervenue malgré les inquiétudes entourant les valeurs technologiques, les problèmes en Chine, la baisse de l’activité manufacturière pour la première fois en deux ans et demi, et une inflation qui demeure élevée.
Les meilleures performances sont venues des valeurs des matériaux et de l’industrie, tandis que les sociétés du secteur de l’énergie ont été les moins performantes, bien qu’elles continuent de l’emporter largement sur le plan sectoriel depuis le début de l’année. Du point de vue des facteurs de risque fondamentaux, les actions sous-évaluées ont de nouveau été prisées, tandis que le facteur Faible volatilité a sous-performé face à l’inflexion du sentiment.
Le Fonds a sous-performé son indice de référence en novembre, plombé en grande partie pas ses expositions peu porteuses au risque et aux différents secteurs. Le penchant du fonds en faveur du style « value » a porté ses fruits mais cette incidence favorable a été contrebalancée par l’exposition active aux valeurs de croissance et aux titres affichant un fort momentum de cours à court terme, qui ont été pénalisés par le retournement du sentiment des investisseurs. La surpondération des constructeurs automobiles et des banques a nui à la performance ce mois-ci, les actions du secteur ayant gommé une partie de leurs gains récents.
Les contributions individuelles ont été relativement modestes en novembre. Cependant, la position dans le spécialiste du fret et de la logistique Expeditors International a stimulé la performance, le titre ayant progressé après la publication en novembre de résultats trimestriels largement supérieurs aux attentes du marché. Les valeurs technologiques ont évolué en ordre dispersé. La position dans le fabricant de matériel informatique HP Enterprise, dont le titre s’est redressé durant le mois, bien qu’en l’absence d’actualité majeure, a également dopé la performance. La publication de résultats positifs a également dopé le titre de l’éditeur de logiciels Synopsys, également surpondéré, mais le principal frein à la performance active a été la non-exposition au fabricant de composants électroniques Nvidia, qui a également progressé en novembre.
Données sources :
\\axaros.com\shares\L1DATA\Clients\UCITS\DEUS\Client  Reports\CSI  Ad-Hoc\2022\11_22\DEUS  Attribution 20221130 1M USD en-GB (Attribution - Ad-Hoc).XLS
Source(s) : AXA Investment Managers au 30/11/2022 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris