## MONTHLY MANAGEMENT COMMENT
March saw a sudden loss of confidence in banks, the culmination being the collapse and rescue of Silicon Valley Bank in the United States and Credit Suisse in Europe. Shareholders lost out, but clients interests’ were protected. The authorities quickly made clear their intention to guarantee client deposits and avoid a crisis of confidence that triggered the 2008 financial crisis. SVB was taken over by First Citizens, and Credit Suisse by UBS. The foreseeable consequence of these incidents will be a tightening of banks’ lending terms. Although it is hard to know the extent of this, the effects will clearly limit the need for central banks to raise interest rates by a few tenths of a percent. After peaking at 4.05% and 2.74% early in the month, 10-year government bond yields eased to 3.47% in the United States and 2.29% in Germany at the end of the month. And after dropping sharply during the month, European share indices closed a little higher with the MSCI EMU index up 0.40%. At a sector level, banking and real estate posted double-digit declines whereas food, healthcare and technology gained between 3% and 6%.
Oddo BHF Génération slightly underperformed its benchmark over the month. The top contributors were Ubisoft (video games, France), ASM International (semiconductors, Netherlands), Andritz (capital goods, Austria), Moncler (luxury goods, Italy), L’Oréal (cosmetics, France), Besi (semiconductors, Netherlands), SAP (software, Germany), Kering (luxury goods, France), AB Inbev (beer, Belgium), Easyjet (transport, UK), LVMH (luxury goods, France), Pernod Ricard (spirits, France), Dassault Systèmes (software, France) and Sopra (IT services, France). Conversely, Grifols (healthcare, Spain), JC Decaux (media, France), Teleperformance (customer experience, France), Galp (oil, Portugal), Beneteau (boat building, France), Santander (banking, Spain), Trigano (motorhomes, France), Aperam (stainless steel, Luxembourg), Publicis (advertising agency, France), Merck (healthcare, Germany), Seb (consumer goods, France) and Faurecia (automotive, France) weighed on the fund.
In terms of portfolio changes, we scaled back our positions in Santander (banking, Spain), Stellantis (automotive, France), Sopra (IT services, France), BMW (automotive, Germany), Teleperformance (customer experience, France) and Kinepolis (cinema, Belgium) to strengthen our investments in Roche (healthcare, Switzerland), Kering (luxury goods, France), Beiersdorf (cosmetics, Germany), Carlsberg (beer, Denmark) and Pernod Ricard (spirits, France).
We are keeping the portfolio’s overall ESG rating above that of the reference universe.

Translation (ENFR, 2023-03-31):
## COMMENTAIRE DE GESTION MENSUEL
Le mois de mars a été marqué par une perte de confiance soudaine sur les banques, avec en point d’orgue l’effondrement et le sauvetage de la Silicon Valley Bank aux Etats- Unis et du Credit Suisse en Europe. Si les actionnaires ont été ruinés, l’intérêt des clients a été préservé. Les autorités ont rapidement manifesté leur intention de garantir les dépôts des clients et d’éviter ainsi le syndrome de la crise de confiance qui avait engendré la crise financière de 2008. La SVB a été reprise par First Citizens et le Credit Suisse par UBS. La conséquence prévisible de ces incidents contribuera à durcir les conditions de crédits des banques. Même s’il est difficile d’en évaluer l’ampleur, il est clair que les effets limiteront le besoin de relèvement des taux directeurs des Banques Centrales de quelques dixièmes de pourcents. Après avoir culminé à 4.05% et 2.74% en début de mois, les taux de rendement des Emprunts d’Etat à 10 ans aux Etats-Unis et en Allemagne ont respectivement reflué à 3.47% et 2.29% en fin de mois. Après avoir significativement chuté en cours de mois, les indices des actions européennes clôturent en légère hausse de +0.40% pour l’indice MSCI EMU. Sur le plan sectoriel, les banques et l’immobilier affichent des baisses à deux chiffres tandis que l’alimentaire et la santé, ainsi que la technologie progressent de 3% à 6%.
Sur le mois écoulé, Oddo BHF Génération sousperforme légèrement son indice de référence. Les meilleurs contributeurs auront été Ubisoft (Fr, jeux vidéos), ASM International (Pays-Bas, semiconducteurs), Andritz (Autriche, biens d’équipement), Moncler (Italie, luxe), L’Oréal (Fr, cosmétique), Besi (Pays-Bas, semiconducteurs), SAP (Allemagne, logiciels), Kering (Fr, luxe), AB Inbev (Belgique, bière), Easyjet (UK, transport), LVMH (Fr, luxe), Pernod Ricard (Fr, spiritueux), Dassault Systèmes (Fr, logiciels), Sopra (Fr, services IT). A l’autre bout du spectre, le fonds a été pénalisé par la contreperformance des titres Grifols (Espagne, santé), JC Decaux (Fr, media), Teleperformance (Fr, expérience client), Galp (Portugal, pétrole), Beneteau (Fr, bateau de plaisance), Santander (Espagne, banque), Trigano (Fr, camping car), Aperam (Luxembourg, acier inox), Publicis (Fr, agence de publicité), Merck (Allemagne, santé), Seb (Fr, biens de conso), Faurecia (Fr, auto).
Sur le front des arbitrages au sein du portefeuille, nous avons allégé nos positions en Santander (Espagne, banque), Stellantis (Fr, auto), Sopra (services IT), BMW (Allemagne, auto), Teleperformance (Fr, expérience client), Kinepolis (Belgique, cinéma) pour renforcer en contrepartie nos investissements en Roche (Suisse, santé), Kering (Fr, luxe), Beiersdorf (Allemagne, cosmétique), Carlsberg (Danemark, bière), Pernod Ricard (Fr, spiritueux).
Nous veillons à ce que le portefeuille offre une note globale ESG de meilleure qualité que l’univers de référence.