#  Monthly management comment	
Equity markets continued on their (inexorable) growth trajectory in August (+2.0% for the STOXX 600 and +2.9% for the S&P 500). The continued publication of better-than-expected Q2 corporate earnings and generally positive economic indicators overshadowed fears surrounding the spread of the Delta variant and questions about Chinese growth. However, there was no real change on fixed income markets. The US and German 10-year yields rose by 9 bps to 1.31% and 8 bps to -0.38%, respectively. On the credit markets, the iTraxx Main tightened by 2 bps to 45 bps and the iTraxx Xover by 8 bps to 228 bps. The convertible bond market achieved slightly negative performance over the month (-0.02% for our benchmark index), just like our fund. The fund benefited from its exposure to several off-benchmark conviction plays that worked well (STM, Sika, BE Semiconductor and Qiagen), its overweight on Cellnex and its underexposure to Delivery Hero and Lufthansa. On the other hand, the fund was hampered by its lack of exposure to DiaSorin and Prysmian, its exposure to GN Store Nord (off- benchmark play) and its overweight on Kering and IAG. After just one issue in July, the primary market continued its summer break, with no new issues during the month. However, this follows a very active start to the year. In the secondary market we reduced our exposure to Cellnex, Korian, Orpea, Puma, Pirelli and Symrise (following the issuer’s recall of the convertible bond at the end of the month). There was no significant strengthening of positions to mention. Implied volatility remained stable at 31.5% at the end of August, in line with its level at the end of July, but down 4.8 points from the mid-February highs (36.3%). The spread between the implied volatility of convertible bonds and listed options very slightly widened to 3.2 points (up 0.1 point since end-July). The fund maintains a cautious positioning for the coming weeks, with delta below that of its benchmark.
The fund is exposed to the following risks : risk of capital loss, interest rate risk, credit risk, risk associated with discretionary management, risk associated with commitments on forward financial instruments, counterparty risk, liquidity risk of underlying assets, risk associated with high yield bonds, risk associated with convertible bonds, risk associated with holding small and medium capitalisations, volatility risk, Sustainability risk and on an ancillary basis equity risk, currency risk, emerging markets risk

Translation (ENFR, 2021-08-31):
#  Commentaire de gestion mensuel	
Les marchés actions ont poursuivi leur (inexorable) progression pendant le mois d’août (+2.0% pour le stoxx 600 et +2.9% pour le S&P 500). La poursuite de publications de résultats d’entreprises supérieurs aux attentes au deuxième trimestre et des indicateurs économiques globalement bien orientés, l’ont emporté sur les craintes liées à la propagation du variant Delta et aux interrogations sur la croissance chinoise. Sur les marchés de taux, assez peu de variations. Les taux à 10 ans américain et allemand se sont inscrits en hausse, respectivement de 9bps à 1.31% et de 8bps à -0.38%. Sur les marchés du crédit, l’iTraxx Main s’est resserré de 2bps à 45bps et le XOver de 8bps à 228bps. Le marché des convertibles affiche une performance légèrement négative sur le mois (-0.02% pour notre indice de référence) tout comme notre fonds. Ce dernier a bénéficié de son exposition à plusieurs convictions hors benchmark qui ont bien fonctionnées (STM, Sika, BE Semiconductor et Qiagen), de sa surpondération à Cellnex et de sa sous exposition à Delivery Hero et Lufthansa. Il a en revanche pâti de son absence de positions en DiaSorin et en Prysmian, de son exposition à GN Store (conviction hors benchmark) et de sa surpondération à Kering et IAG. Après une seule émission en Juillet, le marché primaire aura poursuivi sa pause estivale, avec aucune nouvelle émission sur le mois. Cela fait suite néanmoins à un début d’année très dynamique. Sur le marché secondaire nous avons réduit notre exposition à Cellnex, à Korian, à Orpea, à Puma, à Pirelli et à Symrise (à la suite du rappel de l’obligation convertible par l’émetteur en fin de mois). Pas de renforcements significatifs de positions à mentionner. La volatilité implicite est restée stable, s’établissant à 31.5% fin août, en ligne avec ses niveaux de fin juillet, mais en baisse de 4.8pts depuis les points hauts de mi-février (36.3%). Le spread entre la volatilité implicite des convertibles et celle des options listées s’est très légèrement écarté à +3.2pts (en hausse de de 0.1pt depuis fin juillet). Le fonds conserve un positionnement prudent pour les semaines à venir, matérialisé par une sensibilité actions inférieure à celle de son benchmark.
Les risques auxquels le fonds est exposé sont les suivants : risque de perte en capital, risque de taux, risque de crédit, risque lié à la gestion discrétionnaire, risques liés à l’engagement sur des instruments financiers à terme, risque de contrepartie, risque de liquidité des actifs sous jacents, risque lié à l’investissement dans les titres spéculatifs à haut rendement, risque lié à l’investissement dans des obligations convertibles, risque lié à la détention de petites et moyennes capitalisations, risque de volatilité, risque de durabilité et à titre accessoire : risque actions, risque de change, risque pays émergents