# Management commentary
### May Highlights
All 3 First Eagle Amundi Funds achieved top decile Morningstar rankings within their categories for 1m, 3m, and YTD periods as of end of May The Funds registered strong performance for May, each fund generating ~2x the performance of the MSCI World for the month

### The International Fund & Sustainable Value registered double digit returns YTD with Income Builder right behind with 9.2% performance YTD (USD AUC share classes)

### The Funds are currently well positioned to benefit from the current market environment with significant exposure to “economic reopening” stocks amidst a backdrop of rising interest rates

### Weakness in Growth strategies continues with a strong shift towards Value; MSCI World Growth & Russell Growth registered negative returns for May
Gold-related securities contributed positively while cash exposures detracted slightly from performance in May, gold remains a positive contributor for the year while the impact of cash on the portfolio is flat
First Eagle remains overweight value, ex-US stocks and gold-related securities while being underweight IT and other growth-oriented companies. Gold continues to offer protection and an attractive store of value in the context of increased inflationary risks (ca. 15% in the International Fund).

### Month-End Market Review
Though equity markets generally continued to push higher in May, rising inflation expectations kept returns for the month relatively in check; the MSCI World Index rose 1.4%, and the S&P 500 Index was up 0.70%. Some elements of the reflation-trade reversal that emerged in April appeared to lose momentum in May as the Fed attempted to assuage inflation fears. Value stocks reclaimed the leadership they had demonstrated for much of the past nine months, for example, while cyclical sectors like energy and financials outpaced growth areas of the market such as technology. Europe and Japan outperformed the United States in May as the US dollar fell to its lowest level of the year, though US equities remained more expensive relative to their own 10-year history than did international stocks. Gold maintained its recent upward momentum and delivered the strongest return of any major asset class; other real assets like oil were also robust. Across fixed income, returns were modestly positive. Lower-rated instruments once again outperformed in the high yield market, while the S&P/LSTA Leveraged Loan Index ended the month at another all-time high.

### Month-End FE Amundi Funds’ Review
Our equity holdings contributed to absolute performance across First Eagle Amundi Funds, and our positions in gold-related securities provided an additional boost. Corporate earnings growth expectations for 2021 continued to increase during May, suggesting that investors expect the global economic recovery from the dislocations of the Covid-19 pandemic to persist unabated. We remain vigilant, however, and continue to maintain sizable allocations to gold-related securities as a potential hedge against the possibility of inflation and other market- disruptive forces, as well as a source of longer-term purchasing power.

### First Eagle Amundi International Fund (FEAIF) Portfolio & Attribution
FEAIF returned 3.41% in May (USD, AUC share class). Our equity holdings made the largest contribution to absolute returns, with a strong boost from gold-related securities. Holdings in government bonds and cash and cash equivalents were flattish. In terms of sectors, financials, consumer staples and energy led performance; no sectors detracted, but utilities, communications services and real estate were relative laggards. The Fund’s top contributors for the month included Compagnie Financiere Richemont, Schlumberger, Ambev, Nutrien and Oracle. The largest detractors included Hirose, Secom, Jardine Matheson Holdings, Booking Holdings and Teradata. Two new equity positions—a UK-based aerospace company and a Brazilian holding company—were established during May, and we increased our exposure to three existing positions. During the month we fully liquidated our position in Cielo, a Brazilian payment systems company, due to a change in the investment case, and trimmed our exposure to nine names.

Translation (ENFR, 2021-05-31):
# Commentaire de gestion
### Faits marquants en mai
À la fin du mois de mai les 3 fonds First Eagle Amundi sont entrés dans le premier décile du classement Morningstar dans leur catégorie pour les périodes de 1 mois, 3 mois et depuis le début de l’année

###  Les fonds ont réalisé un très beau parcours en mai, ayant tous généré une performance environ deux fois supérieure à celle du MSCI World au cours du mois.
Le fonds International Fund & Sustainable Value a enregistré des rendements de plus de 10 % depuis le début de l’année, suivis de près par Income Builder (+9,2 % depuis le début de l’année) (classes d’actions AUC en USD)
Les fonds sont bien positionnés pour bénéficier de l’environnement de marché actuel, avec une exposition significative aux valeurs de « réouverture économique » dans un contexte de hausse des taux d’intérêt
Les stratégies de croissance continuent de montrer des signes de faiblesse sur fond de recentrage marque sur la valeur Les fonds MSCI World Growth et Russell Growth se sont inscrits en territoire négatif en mai
Les titres liés à l’or ont eu une incidence positive, tandis que les expositions aux liquidités ont légèrement nui à la performance en mai, l’or reste un facteur positif sur l’année, tandis que l’impact des liquidités sur le portefeuille est stable.
First Eagle continue de surpondérer les actions Valeur, hors États-Unis et les titres liés à l’or, tout en sous-pondérant les TI et autres sociétés axées sur la croissance. L’or continue à offrir de la protection tout en représentant une réserve de valeur intéressante face à l’augmentation des risques inflationnistes (environ 15 % dans le fonds International).

### Revue de marché en fin de mois
Bien que les marchés boursiers aient généralement poursuivi sur leur lancée en mai, la hausse des prévisions d’inflation a relativement contenu les rendements au cours du mois ; l’indice MSCI World a progressé de 1,4 % et l’indice S&P 500 de 0,70 %. Certains moteurs du retour de l’inflation - le « reflation trade » - amorcé en avril ont semblé s’essouﬄer en mai, la Fed ayant tenté d’apaiser les craintes d’inflation. Les actions Value ont de nouveau caracolé en tête, comme ce fut le cas pendant la majeure partie des neuf derniers mois, notamment, tandis que les secteurs cycliques tels que l’énergie et les services financiers ont progressé plus vite que les secteurs de croissance du marché comme le secteur des technologies. L’Europe et le Japon ont surperformé les États-Unis en mai, le dollar américain étant tombé à son plus bas niveau de l’année, bien que les actions américaines soient restées plus chères que les actions internationales par rapport à leur historique sur 10 ans. L’or a maintenu sa récente dynamique et a affiché le meilleur rendement parmi toutes les grandes catégories d’actifs ; d’autres actifs réels comme le pétrole ont également signé des performances robustes. Les rendements des titres à revenu fixe ont été légèrement positifs. Les instruments moins bien notés ont une fois de plus surperformé le marché du haut rendement, tandis que l’indice S&P/LSTA Leveraged Loan a terminé le mois sur un nouveau sommet historique.

### Analyse des fonds FE en fin de mois.
Nos positions en actions ont contribué à la performance absolue dans l’ensemble des fonds First Eagle Amundi, et nos positions sur les valeurs liées à l’or ont donné un coup de pouce supplémentaire à cette performance. Les prévisions de croissance des bénéfices des entreprises pour 2021 ont continué d’augmenter en mai, ce qui laisse penser que les investisseurs s’attendent à une poursuite sans relâche de la reprise économique mondiale après les bouleversements causés par la pandémie de Covid-19. Nous n’en demeurons pas moins vigilants et maintenons l’allocation substantielle du portefeuille aux valeurs liées à l’or comme couverture éventuelle face au risque inflationniste et à d’autres facteurs de perturbation du marché, ainsi que comme source de pouvoir d’achat à plus long terme.

### Portefeuille et allocation du fonds First Eagle Amundi International (FEAIF).
Le fonds FEAIF a généré un rendement de 3,41 % en mai (classe d’actions AUC en USD). Nos positions en actions ont fourni la contribution la plus importante aux rendements absolus, sous l’impulsion notamment des titres liés à l’or. Les positions sur les obligations d’État et sur la trésorerie et les équivalents de trésorerie ont généré un rendement nul. Au niveau sectoriel, les finances, la consommation de base et l’énergie ont alimenté la performance ; aucun secteur n’a eu d’impact négatif, mais les services aux collectivités, les services de communication et l’immobilier ont été relativement à la traîne. Au cours du mois, les titres ayant le plus contribué à la performance ont été Compagnie Financière Richemont, Schlumberger, Ambev, Nutrien et Oracle. Les principaux freins à la performance ont été Hirose, Secom, Jardine Matheson Holdings, Booking Holdings et Teradata. Deux nouvelles positions en actions - une société du secteur de l’aéronautique basée au Royaume-Uni et une holding brésilienne - ont été initiées en mai, et nous avons augmenté notre exposition à trois positions existantes. Au cours du mois, nous avons entièrement liquidé notre position sur Cielo, une société brésilienne de systèmes de paiement, en raison d’un changement dans l’argumentaire d’investissement, et réduit notre exposition à neuf titres.
| Composition du portefeuille |  |
| --- | --- |
| Principales lignes actions |  |  |  |
|  | Exposition |  |  |
| Oracle Corporation | 2,84% | Danone SA | 1,56% |
| Comcast Corporation Class A | 2,33% | Facebook. Inc. Class A | 1,54% |
| Exxon Mobil Corporation | 2,06% | C.H. Robinson Worldwide. Inc. | 1,35% |
| Groupe Bruxelles Lambert SA | 1,57% | Colgate-Palmolive Company | 1,33% |
| Compagnie Financiere Richemont SA | 1,57% | Schlumberger NV | 1,29% |


## Répartition d’actifs	Répartition sectorielle
10,52 %
4,36 %
6,30 %
4,97 %
16,35 %
10,52 %
0,61 %
4,12 %
4,97 %
6,30 %
5,50 %
5,67 %
8,47 %
5,04 %
9,60 %
8,69 %
39,20 %
7,12 %
10,30 %
11,31 %
5,55 %
14,52 %

### European Equities US Equities Actions Japon Other Equities Gold-Related Equities Gold-Related ETCs

### Obligations d'Etats à court terme Liquidités