# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
European equity markets were down in August, in line with their global counterparts. The MSCI Europe TR Net lost 4.92%. As with global markets, European equities were broadly flat during the first three weeks of the months on the back of thin August liquidity, and then fell on fears of higher rates for longer after the Fed maintained its hawkish stance at Jackson Hole, even though it may mean a recession. The energy crisis, fueled by the low level of the Rhine River and extreme drought in France and Italy, pushed up European natural gas and electricity prices, with governments also warning of possible rationing this winter. European consumer confidence and PMIs came in lower, suggesting an increased probability of recession, while inflation hit a high of 9%, putting additional pressure on the ECB to hike further. This led bond yields higher with the German 10-year hitting 1.54% by the end of the month. In terms of style, Low Risk stocks were slightly down, despite the risk-off environment, while Quality and Growth were also negative. Value stocks were positive. By sector, Semiconductors, Real Estate and Health Care lagged, while Energy, Insurance and Banks led European equity markets in August.
In August, the fund decreased by -5.12% (in EUR terms), slightly underperforming its benchmark by 9bp (in EUR terms). The MSCI EMU Net Return EUR ended the month down by 5.03%. The fund records a negative YTD performance of -17.55%, underperforming its benchmark by 30bp.
From an industry groups point of view, our stock picking held back performance while allocation marginally impacted performance. Our stock picking in Capital Goods (-18bp) and Automobiles (-13bp) penalised the relative performance. Our stock selection in Household Products (24bp) and Commercial Services (12bp) produced relative gains.
From a country perspective, our allocation detracted while stock selection made a positive contribution. The overweight in the Netherlands (-32bp) and the underweight in Ireland (-13bp) detracted the most. The overweight in Finland (17bp) and Spain (4bp) contributed the most to relative performance. Our stock selection in France (-36bp) and Finland (-19bp) underperformed. Our stock picking in the Netherlands (62bp) and Germany (6bp) generated relative gains.
With a positive contribution of 28bp, underweight of ASML HOLDING NV was the top contributor to relative performance. With a negative contribution of 19bp, overweight of KONINKLIJKE DSM NV was the top detractor from excess returns.

Translation (ENFR, 2022-08-31):
# COMMENTAIRE DE MARCHÉ (BASÉ SUR LA MONNAIE DE RÉFÉRENCE DU FONDS)
Les marchés d’actions européens ont baissé en août, dans la lignée de leurs homologues internationaux. L’indice MSCI Europe TR Net a perdu 4,92%. A l’image des marchés mondiaux, les actions européennes ont globalement stagné durant les trois premières semaines du mois en raison de la faible liquidité du mois d’août, avant de se replier sur fond de craintes d’une hausse des taux à plus long terme après que la Fed a maintenu son discours offensif à Jackson Hole, même si cela pourrait signifier une récession. La crise énergétique, engendrée par le faible niveau du Rhin et l’extrême sécheresse en France et en Italie, a poussé à la hausse les prix du gaz naturel européen et de l’électricité, les gouvernements avertissant également d’un éventuel rationnement cet hiver. La confiance des ménages européens et les indices PMI se sont inscrits en baisse, ce qui suggère une probabilité accrue de récession, tandis que l’inflation a atteint un plus haut à 9%, exerçant une pression supplémentaire sur la BCE pour qu’elle rehausse ses taux. Cela a entraîné une hausse des rendements obligataires, le taux à 10 ans allemand ayant atteint 1,54% à la fin du mois. En terme de style, Low Risk a légèrement reculé en dépit de l’aversion au risque, tandis que Quality et Growth ont également été négatifs. Value s’est inscrit en hausse. Sur le plan sectoriel, les semi-conducteurs, l’immobilier et la santé ont sous-performé, tandis que l’énergie, l’assurance et les banques ont tiré les marchés d’actions européens vers la hausse en août.
En août, le fonds a reculé de -5,12 % (en EUR), sous-performant légèrement son indice de 9 pb (en EUR). L’indice MSCI EMU Net Return EUR a clôturé le mois en baisse de 5,03 %. Le fonds enregistre une performance négative de -17,55 % depuis le début de l’année, sous-performant son indice de 30 pb.
D’un point de vue sectoriel, notre sélection de valeurs a freiné la performance, tandis que l’allocation a marginalement impacté la performance. Notre choix de titres dans les biens d’équipement (-18 bp) et l’automobile (-13 bp) a pénalisé la performance relative. Notre sélection de titres dans les produits ménagers (24 pb) et les services commerciaux (12 pb) a généré des gains relatifs.
D’un point de vue géographique, notre allocation a pesé sur la performance alors que la sélection de titres a apporté une contribution positive. La surpondération des Pays-Bas (-32 pb) et la sous- pondération de l’Irlande (-13 pb) ont été les plus préjudiciables. La surpondération de la Finlande (17 pb) et de l’Espagne (4 pb) a été à l’origine de la meilleure contribution à la performance relative. Notre sélection de titres en France (-36 bp) et en Finlande (-19 bp) a sous-performé. Notre sélection de valeurs aux Pays-Bas (62 bp) et en Allemagne (6 bp) a généré des gains relatifs.
Avec une contribution positive de 28 pb, la sous-pondération d’ASML HOLDING NV a été le principal moteur de la performance relative. Avec une contribution négative de 19 bp, la surpondération sur KONINKLIJKE DSM NV a été le principal frein à la surperformance.