Collateral policy for OTC derivatives transactions
- All collateral used to reduce counterparty risk exposure will comply with the following criteria at all times:
- Liquidity – any collateral received other than cash should be highly liquid and traded on a Regulated Market or multilateral trading facility with transparent pricing in order that it can be sold quickly at a price that is close to pre-sale valuation. Collateral received should also comply with the acquisition limits set out in Article 48 of the Law of 17 December 2010.
- Valuation – collateral received should be valued on at least a daily basis and assets that exhibit high price volatility should not be accepted as collateral unless suitably conservative haircuts are in place. The value of the collateral may fluctuate and after each valuation, however, it is ensured that the collateral is increased by the desired amount to meet the value of the respective OTC counterparty's position (mark-to-market), i.e., where appropriate, by requesting additional collateral.
- Issuer credit quality – collateral received should be of high quality.
- Correlation – the collateral received by the Sub-Fund should be issued by an entity that is independent from the counterparty and is expected not to display a high correlation with the performance of the counterparty.
- Collateral diversification (asset concentration) – collateral should be sufficiently diversified in terms of country, markets and issuers. The criterion of sufficient diversification with respect to issuer concentration is considered to be respected if the Sub-Fund receives from a counterparty of OTC Derivative transactions a basket of collateral with a maximum exposure to a given issuer of 20% of its net asset value. When a Sub-Fund is exposed to different counterparties, the different baskets of collateral should be aggregated to calculate the 20% limit of exposure to a single issuer. By way of derogation, a Sub-Fund may be fully collateralised in different transferable securities and money market instruments issued or guaranteed by a EEA member state, one or more of its local authorities, a third country, or a public international body to which one or more EEA member states belong. Such a Sub-Fund should receive securities from at least six different issues, but securities from any single issue should not account for more than 30% of the Sub-Fund’ net asset value.
- Risks linked to the management of collateral, such as operational and legal risks, should be identified, managed and mitigated by the risk management process.
- Collateral received should be capable of being fully enforced by the Company for the account of the Sub-Fund at any time without reference to or approval from the counterparty.
- The Sub-Funds will only accept the following assets as collateral:
- Liquid Assets.
- Bonds issued or guaranteed by an OECD Member State or by their local public authorities or by supranational institutions and undertakings with EU, regional or world-wide scope.
- Shares or units issued by money market Investment Funds calculating a daily net asset value and being assigned a rating of AAA or its equivalent.
- Shares or units issued by UCITS investing mainly in bonds/shares mentioned in items (e) and (f) below.
- Bonds issued or guaranteed by first class issuers offering an adequate liquidity.
- Shares admitted to or dealt in on a Regulated Market of a EU Member State or on a stock exchange of an OECD Member State, on the condition that these shares are included in a main index.
- Non-cash collateral received by a Sub-Fund may not be sold, re-invested or pledged.
- Cash collateral received by a Sub-Fund can only be:
- placed on deposit with credit institutions which either have their registered office in an EU Member State or are subject to prudential rules considered by the CSSF as equivalent to those laid down in EU law;
- invested in high-quality government bonds;
- invested in Short-Term Money Market Funds as defined in the CESR Guidelines 10-049 on a Common Definition of European Money Market Funds.
- Collateral posted in favour of a Sub-Fund under a title transfer arrangement should be held by the Depositary or one of its correspondents or sub-custodians. Collateral posted in favour of a Sub-Fund under a security interest arrangement (e.g., a pledge) can be held by a third party custodian which is subject to prudential supervision, and which is unrelated to the provider of the collateral.
- The Management Company has a haircut policy relating to the classes of assets received as collateral by or for the account of the Company. The Management Company only accepts cash and high-quality government bonds as collateral with haircuts ranging from 1-10%. Haircuts are assessed based on collateral credit quality, price volatility and tenor.
- The counterparties to TRS, subject potentially to other criteria have at least to:
- qualify as first-rate financial institutions;
- be domiciled in OECD countries; that
- have a minimum investment grade rating (rating greater than or equal to BBB- by Standard & Poor’s or equivalent, or a rating deemed equivalent by the Investment Manager / Management Company).
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### Investment between Sub-Funds

Translation (ENFR, 2022-07-01):
Politique de garantie pour les opérations sur Dérivés de gré à gré
- Toutes les garanties utilisées pour réduire l’exposition au risque de contrepartie satisferont à tout moment aux critères suivants :
- Liquidité – toute garantie reçue autre qu’en espèces doit être extrêmement liquide et négociée sur un Marché réglementé ou dans le cadre d’un système multilatéral de négociation présentant un mécanisme de fixation des prix transparent pour permettre sa vente rapide à un prix proche de sa valorisation avant-vente. La garantie reçue doit également respecter les limites d’acquisition fixées à l’article 48 de la Loi du 17 décembre 2010.
- Évaluation – la garantie reçue doit être évaluée au moins une fois par jour et les actifs qui présentent une forte volatilité ne doivent pas être acceptés en garantie, sauf s’il existe des décotes suffisamment prudentes. La valeur des garanties peut fluctuer, et après chaque évaluation, cependant, il est fait en sorte que les garanties soient majorées de la somme nécessaire pour atteindre la somme de la position de gré à gré respective de la contrepartie (à la valeur de marché), notamment, si nécessaire, en demandant des garanties supplémentaires.
- Qualité du crédit de l’émetteur – la garantie reçue doit être de première qualité.
- Corrélation – la garantie reçue par le Compartiment doit être émise par une entité indépendante de la contrepartie et ne doit pas présenter une forte corrélation avec la performance de la contrepartie.
- Diversification de la garantie (concentration d’actif) - la garantie doit être suffisamment diversifiée en termes de pays, de marchés et d’émetteurs. Les critères de diversification suffisante en termes de concentration d’émetteur sont jugés respectés si le Compartiment reçoit d’une contrepartie à des transactions sur Dérivés de gré à gré un panier de garanties ayant une exposition maximale à un même émetteur de 20 % de sa valeur d’actif net. Lorsqu’un Compartiment est exposé à différentes contreparties, les différents paniers de garanties doivent être réunis pour calculer la limite de 20 % d’exposition à un même émetteur. Par dérogation, toutes les garanties d’un Compartiment peuvent être constituées de différentes valeurs mobilières et différents Instruments du marché monétaire émis ou garantis par un État membre de l’EEE, une ou plusieurs de ses collectivités locales, un pays tiers ou un organisme public international dont un ou plusieurs États membres de l’EEE sont membres. Dans ce cas, le Compartiment devra recevoir des titres provenant d’au moins six émissions différentes, étant entendu que les titres d’une seule et même émission ne sauraient représenter plus de 30 % de sa valeur d’actif net.
- Les risques liés à la gestion de garantie, tels que les risques d’exploitation et juridiques, doivent être identifiés, gérés et atténués par le processus de gestion du risque.
- La garantie reçue devra pouvoir être entièrement réalisée par la Société pour le compte du Compartiment à tout moment sans devoir en référer à la contrepartie ou obtenir son accord.
- Les Compartiments accepteront en garantie uniquement les actifs suivants :
- Actifs liquides.
- Des obligations émises ou garanties par un État Membre de l’OCDE ou par ses collectivités publiques territoriales ou par des institutions et organismes supranationaux au sein de l’UE, de portée régionale ou mondiale.
- Des actions ou parts émises par des OPC du marché monétaire calculant une valeur d’actif net quotidienne et dotés d’une notation AAA ou équivalente.
- Des actions ou parts émises par des OPCVM investissant essentiellement en obligations/actions mentionnées aux points (e) et (f) ci-dessous.
- Des obligations émises ou garanties par des émetteurs de première classe offrant une liquidité adéquate.
- Des actions admises ou négociées sur un Marché règlementé d’un État Membre de l’UE ou auprès d’une Bourse de valeurs d’un État Membre de l’OCDE, à condition que ces actions soient incluses dans l’indice principal.
- Les garanties autres qu’en espèces reçues par un Compartiment ne peuvent pas être vendues, réinvesties ou gagées.
- Les garanties en espèces reçues par un Compartiment peuvent être uniquement :
- déposées auprès d’établissements de crédit dont le siège social se trouve dans un État Membre de l’UE ou soumis à des règles prudentielles considérées par la CSFF comme équivalentes à celles prévues par la législation communautaire ;
- investies en obligations d’État de qualité supérieure ;
- investies en Fonds du marché monétaire à Court Terme comme défini dans les Lignes directrices du CESR 10-049 pour une Définition Commune des OPC Monétaires Européens.
- Les garanties constituées en faveur d’un Compartiment dans le cadre d’un arrangement de transfert de propriété devront être détenues par le Dépositaire ou l’un de ses correspondants ou sous-dépositaires. Les garanties constituées en faveur d’un Compartiment dans le cadre d’un arrangement de sûreté (c’est-à-dire d’un nantissement) peuvent être détenues par un dépositaire tiers soumis à supervision prudentielle et sans lien avec le constituant de la garantie.
- La Société de Gestion applique une politique de décote pour les catégories d’actifs reçues en garantie par la Société ou pour son compte. La Société de Gestion accepte uniquement des espèces et des obligations d’État de qualité supérieure en garantie, avec des décotes de 1 à 10 %. Les décotes sont évaluées sur la base de la qualité de crédit, de la volatilité et de la teneur de la garantie.
- Les contreparties aux TRS sous réserve d'éventuels autres critères, doivent au moins :
- être considérées comme des institutions financières de premier ordre ;
- être établies dans des pays de l'OCDE ; qui
- posséder une notation de crédit au moins investment grade (notation supérieure ou égale à BBB- par Standard & Poor's ou son équivalent, ou une notation jugée par le Gestionnaire ou par la Société de gestion comme étant équivalente).
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## Investissements entre Compartiments