###### The collateral management risk involves the following specific risks:
- operational risk being the risk that operational processes, including those related to the safekeeping of assets, valuation and transaction processing may fail, resulting in losses, due to human errors, physical and electronic system failures and other business execution risks as well as external events;
- liquidity risk, which is as described below;
- counterparty risk, which is as described above;
- custody risk: the assets of the Fund are safe-kept by the Depositary Bank and investors are exposed to the risk of the Depositary Bank not being able to fully meet its obligation to restitute in a short timeframe all of the Fund’s assets in the case of bankruptcy of the Depositary Bank. The Fund’s assets will be identified in the Depositary Bank’s books as belonging to the Fund. Securities and debt obligations (including loan assignments and loan participations) held by the Depositary Bank will be segregated from other assets of the Depositary Bank which mitigates but does not exclude the risk of non-restitution in case of bankruptcy. However, no such segregation applies to cash which increases the risk of non-restitution in case of bankruptcy. The Depositary Bank does not keep all the Fund’s assets itself but uses a network of sub-custodians which are not part of the same group of companies as the Depositary Bank. Investors are also exposed to the risk of bankruptcy of the sub- custodians.
- legal risk: the Fund must comply with various legal and regulatory requirements, including requirements imposed by the securities laws and companies laws in various jurisdictions. The interpretation, the implementation as well as the enforcement of rights under such various legal and regulatory requirements may involve significant uncertainties and can be often contradictory. This may impact the enforceability of the various agreements and guarantees entered into by the Fund. Additionally, legislation may be imposed retrospectively or may be issued in the form of internal regulations not generally available to the public. Courts may not adhere to the legal and regulatory requirements, and the relevant contracts; it cannot be guaranteed that any recourse or judgment obtained in a foreign court will be enforced in certain jurisdictions where the assets relating to securities held by the Fund are located.
- reinvestment risk: a Sub-fund may also incur a loss in reinvesting cash collateral received, where permitted. Such a loss may arise due to a decline in the value of the investments made. A decline in the value of such investments would reduce the amount of collateral available to be returned by the Sub-fund to the counterparty as required by the terms of the transaction. The Sub-fund would be required to cover the difference in value between the collateral originally received and the amount available to be returned to the counterparty, thereby resulting in a loss to the Sub-fund.
- Liquidity riskThere are two forms of liquidity risk:
- asset side liquidity risk that refers to the inability of a Sub-fund to sell a position at its quoted price or market value due to such factors as a sudden change in the perceived value or credit worthiness of such position, or due to adverse market conditions generally; and
- liability side liquidity risk that refers to the inability of a Sub-fund to meet a redemption request, due to the inability of the Sub-fund to sell positions in order to raise sufficient cash to meet the redemption request. This may be due to adverse conditions on the markets where the Fund’s securities are traded, which may have an adverse impact on the Net asset value and on the ability of a Sub-fund to meet redemption requests in a timely manner.

Translation (ENFR, 2021-04-01):
##### Le risque lié à la gestion des garanties implique les risques particuliers suivants :
- un risque opérationnel, c’est à dire le risque que des processus opérationnels, y compris ceux afférents à la conservation des actifs, aux valorisations et au traitement des transactions se montrent défaillants et entraînent des pertes en raison d’erreurs humaines, de défaillances des systèmes physiques et électroniques et d’autres risques d’exécution opérationnels ainsi que d’événements externes ;
- un risque de liquidité, tel que décrit plus bas ;
- un risque de contrepartie, tel que décrit plus haut ;
- un risque de conservation : les actifs du Fonds sont conservés par une Banque dépositaire et les investisseurs sont exposés au risque que la Banque dépositaire ne soit pas en mesure d’honorer pleinement son obligation de restituer l’ensemble des actifs du Fonds à bref délai en cas de faillite de la Banque dépositaire. Les actifs du Fonds seront identifiés dans les registres de la Banque dépositaire comme appartenant au Fonds. Les titres et les créances (y compris les prêts affectés et les participations dans des prêts) détenus par la Banque dépositaire seront séparés des autres actifs de la Banque dépositaire, ce qui atténue, mais n’exclut pas le risque de non-restitution en cas de faillite. Cependant, cette séparation ne s’applique pas aux liquidités, ce qui accroît le risque de non-restitution en cas de faillite. La Banque dépositaire ne conserve pas elle-même tous les actifs du Fonds, mais a recours à un réseau de sous-dépositaires qui ne font pas partie du même groupe de sociétés que la Banque dépositaire. Les investisseurs sont également exposés au risque de faillite des sous-dépositaires.
- un risque juridique : le Fonds est tenu de respecter différentes exigences légales et réglementaires, y compris celles imposées par les lois sur les valeurs mobilières et les lois sur les sociétés dans différents pays. L’interprétation, l’application ainsi que l’exercice de droits au titre de ces différentes exigences légales et réglementaires peuvent comporter un degré d’incertitude important et peuvent souvent être contradictoires. Cette situation peut affecter la force exécutoire des différents accords et garanties contractés par le Fonds. De plus, des dispositions législatives peuvent être imposées rétrospectivement ou prises sous forme de réglementations internes non disponibles au public de manière générale. Les tribunaux peuvent ne pas suivre les exigences légales et réglementaires, et les contrats concernés ; il n’est aucunement garanti qu’un recours ou un jugement obtenu auprès d’un tribunal étranger sera exécuté dans certains pays où les actifs liés aux titres détenus par le Fonds sont situés.
- un risque de réinvestissement : un Compartiment peut également subir une perte sur le réinvestissement des liquidités reçues en garantie, si autorisé. Une telle perte peut survenir en raison de la dépréciation des placements effectués. La dépréciation de ces placements aurait pour effet de réduire le montant disponible de la garantie que le Compartiment est tenu de restituer à la contrepartie aux termes de la transaction. Le Compartiment serait tenu de couvrir la différence de valeur entre la garantie initialement reçue et le montant pouvant être restitué à la contrepartie, entraînant dès lors une perte pour le Compartiment.
- Risque de liquiditéIl existe deux types de risque de liquidité :
- le risque de liquidité associé aux actifs, qui désigne l’incapacité d’un Compartiment à vendre une position au prix coté ou à sa valeur de marché en raison de facteurs tels qu’un changement soudain de la valeur subjective ou de la qualité de crédit de ladite position, ou des conditions de marché défavorables d’une manière générale ; et
- le risque de liquidité associé aux passifs, qui désigne l’incapacité d’un Compartiment à honorer une demande de rachat en raison de l’incapacité du Compartiment à vendre des positions afin de lever les montants suffisants pour honorer la demande de rachat. Cette situation peut résulter de conditions défavorables affectant les marchés sur lesquels les titres du Fonds sont négociés, ce qui peut avoir un impact négatif sur la Valeur nette d’inventaire et sur la capacité d’un Compartiment à honorer les demandes de rachat en temps opportun.