# Month in review
The fund gained in absolute terms in July, continuing its upward march from the first half of the year. Performance was driven by holdings in developed-market equities, real estate, and listed infrastructure investments.
The fund’s largest holding, real-estate investment trust American Tower,
led the way, outperforming the global equity market by 4% during the month. The company produced strong quarterly earnings as 5G deployments across the US accelerated, and it increased its earnings outlook for the full year. Broader macro conditions also resulted in US Treasury yields tightening, which gave further support to American Tower’s contractual cashflows.
In contrast, the main detractor from performance was our position in
China’s second-largest life insurer Ping An Insurance, which has over 220m retail customers. Monetary tightening measures from the country’s policymakers contributed to the market falling. However, with a favourable price-to-earnings ratio, Ping An looks likely to continue increasing its long- term cashflows through its technology-led service offering. In our view, the company offers an attractive risk-reward proposition at these prices.

## Past performance is not a guide to future performance.
Performance basis: Mid to mid, in the share class reference currency, gross of tax payable by the Fund with income reinvested. Net figures are net of ongoing charges and fees. Net and Gross performance does not include the effect of any exit or entry charge. The Fund's performance is compared against the composite of 60% MSCI All Country World Index (Net) USD and 40% Bloomberg Barclays Global-Aggregate Total Return Index Unhedged USD (the “Benchmark” or the “ Composite Index”).
Looking ahead 
last updated July 2021
The fund is maintaining its positioning to benefit from recovering corporate-earnings growth and improving company fundamentals. With around two-thirds of the fund allocated to equities and real assets, a favourable risk-on environment should support capital values, we believe. However, we recognise that earnings growth is likely to moderate from current levels and that aggregate valuations are probably elevated. As a consequence, the fund’s composition remains tilted towards lower-beta, less economy-sensitive holdings that might not benefit from coronavirus re-openings as much, but are able to grow their cashflows irrespective of government policies and Covid-19 vaccine rollouts.
In credit markets, we have a strong preference for corporate bonds over
sovereign bonds, particularly in emerging markets. Corporate bonds offer relatively attractive yields, while expected default rates are significantly below their historical averages and offer attractive risk-reward dynamics at current prices.
Aviva Investors - Sustainable Income & Growth Fund Monthly summary July 2021

Translation (ENFR, 2021-07-31):
# Le Mois en perspective
Le fonds a enregistré une hausse en termes absolus en juillet, poursuivant ainsi sa progression depuis le premier semestre de l’année. Les participations dans les marchés développés, l’immobilier et les investissements en infrastructures cotés ont stimulé la performance.
La principale participation du fonds, la société d’investissement immobilier
American Tower, a ouvert la voie en enregistrant une performance supérieure de 4 % à celle du marché mondial des actions au cours du mois. La société a dégagé de solides bénéfices trimestriels grâce à l’accélération des déploiements de la 5G aux États-Unis et a revu à la hausse ses prévisions de bénéfices pour l’ensemble de l’année. Les conditions macroéconomiques générales ont également entraîné un resserrement des rendements du Trésor américain, ce qui a apporté un soutien supplémentaire aux flux de trésorerie contractuels d’American Tower.
À l’inverse, notre position sur Ping An Insurance, deuxième assureur vie de
Chine, qui compte plus de 220 millions de clients particuliers, a le plus nui à la performance. Les mesures de resserrement monétaire prises par les dirigeants politiques du pays ont contribué à la chute du marché.
Toutefois, avec un ratio cours-bénéfice favorable, Ping An semble pouvoir augmenter ses flux de trésorerie à long terme grâce à son offre de services axés sur la technologie. Selon nous, le profil de risque-rendement de la société est très attrayant à ces prix.

## Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Base de performance : Performance à la fin du mois, dans la devise de référence de la catégorie d'actions, brute d’impôts payables par le fonds avec revenus réinvestis. Les chiffres nets s'entendent nets des droits et frais courants. La performance nette et brute n'inclut pas les effets d'un quelconque droit d'entrée ou de sortie. La performance du Fonds est comparée à celle de l'indice composé pour 60 % de l'indice MSCI All Country World (Net) en USD et pour 40 % de l'indice Bloomberg Barclays Global-Aggregate Total Return non couvert en USD (l'« Indice de référence » ou
l'« Indice composite »). L’indice de référence n’est pas aligné sur toutes les caractéristiques environnementales ou sociales promues par le Fonds.
Perspectives 
dernière mise à jour July 2021
Le fonds maintient son positionnement pour bénéficier de la reprise de la croissance des bénéfices des sociétés et de l’amélioration de leurs fondamentaux. Avec environ deux tiers du fonds alloués aux actions et aux actifs réels, un environnement favorable au risque devrait, selon nous, soutenir les valeurs en capital.
Cependant, nous sommes d’avis que la croissance des bénéfices est susceptible de ralentir par rapport aux niveaux actuels et que les valorisations globales sont probablement élevées. En conséquence, la composition du fonds reste axée sur des participations à faible bêta, moins sensibles à l’économie, qui pourraient ne pas bénéficier autant des réouvertures liées à la COVID-19, mais qui sont capables d’accroître leurs flux de trésorerie indépendamment des politiques gouvernementales et des déploiements de vaccins contre la COVID-19.
Sur les marchés du crédit, nous privilégions les obligations privées par rapport aux obligations souveraines, notamment sur les marchés émergents. Les obligations privées sont accompagnées de rendements relativement attrayants, les taux de défaut attendus étant nettement inférieurs à leurs moyennes historiques et offrant une dynamique risque- rendement intéressante aux cours actuels.