# Investment policy
Recommended minimum investment
horizon:
Lower risk	Higher risk
Potentially lower return	Potentially higher return
| 1 | 2* | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |


### Fund commentary

#### Carmignac Sécurité posted a return of -4.75% (A EUR Acc units – FR0010149120) in 2022, outperforming its reference indicator (ICE BofA ML 1-3 Y Euro All Government Index (EUR)), which fell by -4.82%.
2022 was the worst year on record for sovereign bond indices, which dropped by almost 17% in Europe. They underperformed corporate bond indices (-13%) and US Treasuries (which suffered their largest loss since 1928 at nearly 13%), and fared especially badly against most equity indices, in what was a disastrous year for stocks.
Nevertheless, an abrupt normalisation after 15 years of massive injections of liquidity and negative rates has the advantage of putting an end to the paradigm of financial repression and opening up a bright future for fixed income assets, which now enjoy carry rates not seen in over a decade.

#### The reasons for this abrupt normalisation of rates and credit margins are as follows:
- Levels of inflation – in particular of underlying inflation excluding energy and food – are not falling, raising fears of second-round effects.
- Faced with this situation, central banks are accelerating monetary tightening in order to regain credibility and retain control over inflation forecasts, despite the expected damage to employment and growth.


#### The monetary tightening taking place around the world marks a genuine break with the last 15 years, and has few parallels since the 1970s.
- Government action to bolster household purchasing power is quite unfocused for the moment, and unlikely to be temporary.
- To this picture, we need to add the war between Russia and Ukraine, which is not easing, adding to the uncertainty, inflation (energy, food, etc.) and lastly growth-related fears surrounding embargos (on oil) and supply chain disruption (e.g. gas, minerals or fertiliser).


#### In this context, the performance of Carmignac Sécurité can be divided into two distinct periods:
In the first half of the year, despite flexible management of portfolio duration and allocation to partially offset the rise in interest rates and the credit market selloff, the portfolio’s exposure to corporate credit – affected by rising interest rates and widening credit spreads – proved detrimental. Moreover, our exposure to Russia, and Gazprom in particular, was a major drag on performance over the period. This Russian exposure has been reduced since the beginning of the conflict, and represented only 0.8% of assets at the end of the year, versus 3.8% at the beginning of the year.
Then, in the second half of the year, Carmignac Sécurité posted a positive performance, catching up with its reference indicator. Managing the Fund’s duration, by gradually increasing it in the fourth quarter then bringing it back below 1 in the run-up to the European Central Bank meeting in December, allowed us to take advantage of yield volatility throughout the period.
After a difficult year, our credit allocation also benefitted from spread compression, helped by the unwinding of hedges, especially in the final quarter of the year. Lastly, the Fund's carry trade was a key performance driver over the half year. At 31 December 2022, Carmignac Sécurité benefits from an average yield to maturity of over 4.8% per year, which is a level unseen since the crisis of 2008/2009.

### Table showing the annual performance of the different Carmignac Sécurité units over 2022
| Units | ISIN | Currency | Performance 2022 | Reference indicator* |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| AW EUR ACC | FR0010149120 | EUR | -4.75% | -4.82% |
| AW EUR YDIS | FR0011269083 | EUR | -4.75% | -4.82% |
| AW USD ACC HDG | FR0011269109 | USD | -3.00% | -4.82% |

*ICE BofA ML 1-3 Y Euro All Government Index (EUR)
Past performance is not an indication of future results. Performance is shown net of fees (excluding any entry charges applied by the distributor).

### Main changes to the portfolio during the year
| Holding | Movement (“Accounting currency”) |
| --- | --- |
| Acquisitions | Disposals |
| ITAL BUON ORDI DEL ZCP 31-08-22 | 401,064,120.40 | 400,041,500.77 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 0.0% 01-08-26 | 429,515,263.24 | 327,349,335.00 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 0.5% 15-07-28 | 288,927,234.40 | 279,197,683.20 |
| SPAIN GOVERNMENT BOND 0.0% 31-05-25 | 259,161,200.00 | 261,449,220.00 |
| ITAL BUON ORDI DEL ZCP 14-11-22 | 0.00 | 469,870,362.52 |
| ITAL BUON ORDI DEL ZCP 14-07-23 | 396,599,579.79 | 0.00 |
| FRANCE GOVERNMENT BOND OAT 0.0% 25-02-27 | 140,030,800.00 | 140,228,816.00 |
| SPAIN LETRAS DEL TES ZCP 140423 | 116,591,131.90 | 116,275,439.94 |
| ITAL BUON ORDI DEL ZCP 31-05-22 | 0.00 | 230,000,000.00 |
| SPAIN GOVERNMENT BOND 0.0% 31-01-28 | 111,241,000.00 | 114,004,800.00 |


### Efficient portfolio and financial derivative management techniques
- 
#### EXPOSURE OBTAINED THROUGH EFFICIENT PORTFOLIO MANAGEMENT TECHNIQUES AND FINANCIAL DERIVATIVES AT 30 DECEMBER 2022
	- 
##### Exposure obtained through efficient management techniques: 0.00
		- Securities lending: 0.00
		- Securities borrowing: 0.00
		- Reverse repurchase agreements: 0.00
		- Repurchase agreements: 0.00

	- 
##### Exposure to underlying instruments achieved through financial derivatives: 2,623,037,332.64
		- Forward exchange contracts: 199,849,336.78
		- Futures: 1,352,685,350.00
		- Options: 0.00
		- Swap: 1,070,502,645.86


- 
#### IDENTITY OF COUNTERPARTY/COUNTERPARTIES TO EFFICIENT PORTFOLIO MANAGEMENT TECHNIQUES AND FINANCIAL DERIVATIVES AT 30 DECEMBER 2022

| Efficient management techniques | Financial derivatives (*) |
| --- | --- |
|  | BARCLAYS BANK |
| BNP PARIBAS |
| CACEIS BANK, LUXEMBOURG BRANCH |
| CITIGROUP |
| CREDIT AGRICOLE CIB |
| JP MORGAN |
| MORGAN STANLEY BANK AG (FX BRANCH) |
| MORGAN STANLEY EUROPE SE - FRANKFURT |
| NEWEDGE GROUP |
| RBOS CAPITAL |
| SOCIETE GENERALE SA |
| UBS EUROPE SE |

(*) Except listed derivatives
- 
#### FINANCIAL GUARANTEES RECEIVED BY THE FUND IN ORDER TO REDUCE COUNTERPARTY RISK AT 30 DECEMBER 2022

| Types of instrument | Amount in portfolio currency |
| --- | --- |
| Efficient management techniques |  |
| . Term deposits | 0.00 |
| . Equities | 0.00 |
| . Bonds | 0.00 |
| . UCITS | 0.00 |
| . Cash (*) | 0.00 |
| Total | 0.00 |
| Financial derivatives |  |
| . Term deposits | 0.00 |
| . Equities | 0.00 |
| . Bonds | 0.00 |
| . UCITS | 0.00 |
| . Cash | 4,292,100.70 |
| Total | 4,292,100.70 |

(*) The Cash account also includes cash resulting from repurchase agreements.
- 
#### INCOME AND OPERATING EXPENSES ARISING FROM EFFICIENT MANAGEMENT TECHNIQUES FROM 1 JANUARY 2022 TO 30 DECEMBER 2022.

| Income and operating expenses | Amount in portfolio currency |
| --- | --- |
| . Income (*) | 0.00 |
| . Other income | 0.00 |
| Total income | 0.00 |
| . Direct operating expenses | 0.00 |
| . Indirect operating expenses | 0.00 |
| . Other expenses | 0.00 |
| Total expenses | 0.00 |

(*) Income from lending and repurchase agreements

### Transparency of securities financing transactions and the reuse of financial instruments

### pursuant to the SFTR in the fund’s currency of account (EUR)

#### The fund took no part in any trades covered by the SFTR during the year.

Translation (ENFR, 2022-12-30):
# Politique d'investissement
### Commentaire de gestion
En 2022, Carmignac Sécurité a enregistré une performance de -4,75% (part A EUR Acc – FR0010149120), surperformant son indicateur de référence (ICE BofA ML 1-3 Y Euro All Government Index (EUR)), qui affiche une baisse de -4,82%.
2022 aura été la pire année depuis la création des indices obligataires souverains, qui ont chuté de près de 17 % en Europe, sous-performant les indices d'emprunts privées, en baisse de près de 13 % ; sous-performant les bons du Trésor américain, malgré une perte record depuis 1928 de près de 13 % ; et surtout, sous-performant la plupart des indices d'actions dans une année rouge.
Néanmoins, la normalisation brutale de près de 15 ans d’injections massives de liquidités et de taux négatifs aura le mérite de mettre fin au paradigme de répression financière, et d’ouvrir un horizon porteur pour les actifs obligataires, jouissant désormais de taux de portage que nous n’avions plus vus depuis plus d’une décennie.

### Les raisons de cette brutale normalisation des taux et des marges de crédit peuvent s’expliquer par les éléments suivants :
- Des niveaux d’inflation qui ne faiblissent pas, notamment pour la composante sous-jacente, hors énergie et alimentation, faisant craindre des effets de second tour.
- Face à cette situation, des Banques Centrales qui accélèrent le resserrement monétaire, pour reconquérir leur crédibilité et éviter le désencrage des anticipations d’inflation, en dépit des dommages attendus sur le front de l’emploi et de la croissance.


### Ce resserrement monétaire mondial qui est en train de s’opérer est un véritable tournant par rapport aux 15 dernières années, et n’a que peu d’équivalent depuis les années 70.
- L’action des gouvernements pour soulager le pouvoir d’achat des ménages est pour l’instant peu ciblée et ne sera probablement pas temporaire.
- Une situation sur le front de la guerre Russie/Ukraine qui ne s’apaise pas, et qui ajoute de l’incertitude, de l’inflation (énergétique, alimentaire…), et finalement des craintes sur la croissance via des embargos (sur le pétrole) ou des ruptures d’approvisionnement (gaz, minerai ou engrais par exemple).


### Dans ce contexte, la performance de Carmignac Sécurité peut être divisée en 2 périodes distinctes :
Tout d’abord le premier semestre et malgré une gestion flexible de sa sensibilité et de son allocation pour atténuer une partie de la hausse des taux et le repli des marchés du crédit, le portefeuille a été principalement impacté par son exposition au crédit d’entreprise qui a été affectée par la hausse des taux d'intérêt ainsi que par l’écartement des spreads de crédit. En outre, notre exposition à la Russie, principalement à Gazprom, a été un détracteur majeur sur cette période. Cette exposition russe a été réduite depuis le début du conflit, et ne représentait plus que 0,8 % des actifs à la fin de l'année, contre 3,8 % au début de l'année.
Ensuite, au second semestre, Carmignac Sécurité affiche une performance positive, rattrapant son retard face à son indicateur de référence. La gestion de la duration, à travers une sensibilité relevée progressivement lors du quatrième trimestre puis réduite à nouveau en dessous de 1 en amont de la réunion de la Banque centrale européenne de décembre, a permis au Fonds de tirer parti de la volatilité des taux tout au long de cette période.
Notre allocation crédit, après une année difficile, a également bénéficié de la compression des spreads, aidée par le dénouement de nos protections, notamment au dernier trimestre de l'année. Enfin, le portage du Fonds a été un moteur de performance clé sur le semestre. En effet, au 31/12/2022, Carmignac Sécurité bénéfice d’un rendement à maturité moyen dépassant les 4.8% par an, un niveau que nous n’avions pas vu depuis la crise de 2008/2009.

### Tableau des performances annuelles des différentes parts de Carmignac Sécurité sur l’année 2022
| Part | ISIN | Devise | Performance 2022 | Indicateur de référence * |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| AW EUR ACC | FR0010149120 | EUR | -4,75% | -4,82% |
| AW EUR YDIS | FR0011269083 | EUR | -4,75% | -4,82% |
| AW USD ACC HDG | FR0011269109 | USD | -3,00% | -4,82% |

*ICE BofA ML 1-3 Y Euro All Government Index (EUR).
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée appliqués par le distributeur).

### Principaux mouvements dans le portefeuille au cours de l’exercice
| Titres | Mouvements ("Devise de comptabilité") |
| --- | --- |
| Acquisitions | Cessions |
| ITAL BUON ORDI DEL ZCP 31-08-22 | 401 064 120,40 | 400 041 500,77 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 0.0% 01-08-26 | 429 515 263,24 | 327 349 335,00 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 0.5% 15-07-28 | 288 927 234,40 | 279 197 683,20 |
| SPAIN GOVERNMENT BOND 0.0% 31-05-25 | 259 161 200,00 | 261 449 220,00 |
| ITAL BUON ORDI DEL ZCP 14-11-22 | 0,00 | 469 870 362,52 |
| ITAL BUON ORDI DEL ZCP 14-07-23 | 396 599 579,79 | 0,00 |
| FRANCE GOVERNMENT BOND OAT 0.0% 25-02-27 | 140 030 800,00 | 140 228 816,00 |
| SPAIN LETRAS DEL TES ZCP 140423 | 116 591 131,90 | 116 275 439,94 |
| ITAL BUON ORDI DEL ZCP 31-05-22 | 0,00 | 230 000 000,00 |
| SPAIN GOVERNMENT BOND 0.0% 31-01-28 | 111 241 000,00 | 114 004 800,00 |


### Techniques de gestion efficace du portefeuille et instruments financiers dérivés
- EXPOSITION OBTENUE AU TRAVERS DES TECHNIQUES DE GESTION EFFICACE DU PORTEFEUILLE ET DES INSTRUMENTS FINANCIERS DERIVES AU 30/12/2022
- Exposition obtenue au travers des techniques de gestion efficace : 0,00
	- Prêts de titres : 0,00
	- Emprunt de titres : 0,00
	- Prises en pensions : 0,00
	- Mises en pensions : 0,00

- Exposition sous-jacentes atteintes au travers des instruments financiers dérivés : 2 623 037 332,64
	- Change à terme : 199 849 336,78
	- Future : 1 352 685 350,00
	- Options : 0,00
	- Swap : 1 070 502 645,86|

- IDENTITE DE LA/DES CONTREPARTIE(S) AUX TECHNIQUES DE GESTION EFFICACE DU PORTEFEUILLE ET INSTRUMENTS FINANCIERS DERIVES AU 30/12/2022

| Techniques de gestion efficace | Instruments financiers dérivés (*) |
| --- | --- |
|  | BARCLAYS BANK BNP PARIBAS CACEIS BANK, LUXEMBOURG BRANCH CITIGROUP CREDIT AGRICOLE CIB JP MORGAN MORGAN STANLEY BANK AG (FX BRANCH) MORGAN STANLEY EUROPE SE - FRANKFURT NEWEDGE GROUP RBOS CAPITAL SOCIETE GENERALE SA UBS EUROPE SE |

(*) Sauf les dérivés listés.
- GARANTIES FINANCIERES REÇUES PAR L’OPCVM AFIN DE REDUIRE LE RISQUE DE CONTREPARTIE AU 30/12/2022

| Types d’instruments | Montant en devise du portefeuille |
| --- | --- |
| Techniques de gestion efficace . Dépôts à terme . Actions . Obligations . OPCVM . Espèces (*) Total | 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 |
| Instruments financiers dérivés . Dépôts à terme . Actions . Obligations . OPCVM . Espèces Total | 0,00 0,00 0,00 0,00 4 292 100,70 4 292 100,70 |

(*) Le compte Espèces intègre également les liquidités résultant des opérations de mise en pension.
|
- REVENUS ET FRAIS OPERATIONNELS LIES AUX TECHNIQUES DE GESTION EFFICACE DU 01/01/2022 AU 30/12/2022.

| Revenus et frais opérationnels | Montant en devise du portefeuille |
| --- | --- |
| . Revenus (*) | 0,00 |
| . Autres revenus | 0,00 |
| Total des revenus | 0,00 |
| . Frais opérationnels directs | 0,00 |
| . Frais opérationnels indirects | 0,00 |
| . Autres frais | 0,00 |
| Total des frais | 0,00 |

(*) Revenus perçus sur prêts et prises en pension.

### Transparence des opérations de financement sur titres et de la réutilisation des instruments financiers - Règlement SFTR - en devises de comptabilité de l'OPC (EUR)

### Au cours de l’exercice, l’OPC n’a pas fait l’objet d’opérations relevant de la règlementation SFTR.