# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
Global equity markets continued their gains in July amid solid corporate earnings and central banks’ continuous support. This kept sentiment intact despite emerging markets holding back performance and concerns over the Delta variant pushing volatility higher. Commercial Services, Technology and Health Care led the market, while Energy, Retailing and Transportation suffered over the month. In terms of style, and perhaps unsurprisingly given the context, Low Volatility was the strongest performer.
In July, the fund decreased by -0.12% (in USD terms), underperforming its benchmark by 81bp (in USD terms). The MSCI AC World Daily TR Net USD ended the month up by 0.69%. The fund records a positive YTD performance of 8.42%, underperforming its benchmark by 466bp.
From an industry group point of view, both stock selection and allocation detracted. Our stock selection in Media & Entertainment (-56bp) and Real Estate (-24bp) penalised the relative performance. Our stock picking in Retailing (33bp) and Consumer Services (22bp) generated relative gains. The underweight in Software (-11bp) and Health Care (-11bp) detracted the most. The overweight in Food Retailing (7bp) and the underweight in Energy (25bp) added the most to relative performance.
From a country point of view, both allocation and stock picking detracted from performance. The overweight in China (-38bp) and the underweight in the United States (-15bp) detracted the most from excess returns. On the contrary, the overweight in Switzerland (11bp) and the Netherlands (6bp) added the most to relative performance. Our stock picking in the United States (-51bp) and Switzerland (-7bp) underperformed. Our stock picking in China (18bp) and Hong Kong (11bp) generated relative gains.
With a positive contribution of 18bp, overweight of DOMINO’S PIZZA INC was the largest contributor to excess returns. With a negative impact of 19bp, overweight of PING AN INSURANCE GROUP CO-H was the top detractor from excess returns.

Translation (ENFR, 2021-07-30):
# COMMENTAIRE DE MARCHÉ (BASÉ SUR LA MONNAIE DE RÉFÉRENCE DU FONDS)
Les marchés actions internationaux ont poursuivi leur progression en juillet sur fond de résultats d’entreprises solides et de soutien continu des banques centrales. Le sentiment des investisseurs est resté inchangé, malgré des performances freinées par les marchés émergents et des inquiétudes liées au variant Delta qui ont entraîné une hausse de la volatilité.
Les services commerciaux, la technologie et la santé ont mené la danse, tandis que l’énergie, la distribution et les transports ont souffert sur le mois. En termes de style, et peut-être sans surprise compte tenu du contexte, c’est la faible volatilité qui a été la plus performante.
Au mois de juillet, le fonds a baissé de -0,12% (en USD), sous-performant son benchmark de 81pb (en USD). L’indice MSCI AC World Daily TR Net USD a clôturé le mois en hausse de 0,69%. Le fonds enregistre une performance positive depuis le début de l’année de 8,42%, sous-performant son benchmark de 466pb.
Sur le plan sectoriel, la sélection de titres et l’allocation ont eu un impact négatif. Notre sélection de titres dans les secteurs des médias et divertissement (-56pb) et de l’immobilier (-24pb) a pénalisé la performance relative. La sélection de titres dans la distribution (33pb) et les services aux consommateurs (22pb) a généré des gains relatifs. La sous-pondération des secteurs des logiciels (-11pb) et de la santé (-11pb) a été la plus préjudiciable. La surpondération de la distribution alimentaire (7pb) et la sous-pondération de l’énergie (25pb) ont le plus contribué à la performance relative.
Sur le plan géographique, l’allocation et la sélection de titres ont pesé sur la performance. La surpondération de la Chine (-38pb) et la sous-pondération des Etats-Unis (-15pb) ont le plus pesé sur la surperformance. En revanche, les surpondérations de la Suisse (11pb) et des Pays-Bas (6pb) ont le plus contribué à la performance relative. Notre sélection de valeurs aux Etats-Unis (-51pb) et en Suisse (-7pb) a sous-performé. Notre sélection de valeurs en Chine (18pb) et à Hong Kong (11pb) a généré des gains relatifs.
Avec une contribution positive de 18pb, la surpondération de Domino’S PIZZA INC a été le principal contributeur à la surperformance. Avec un impact négatif de 19pb, la surpondération de PING AN INSURANCE GROUP CO H a été le principal frein à la surperformance.