# Fund manager's report
What’s happening?
Global equity markets rose further during July, and were characterised by the continued outperformance of growth relative to value which began during the latter part of May.
US macroeconomic data has remained strong with inflation data increasingly in focus. Whilst inflation has continued to pick up in the near term, the Federal Reserve has reiterated that inflation is likely to moderate and inflation expectations are “well anchored”.
As the rate of vaccinations in Europe has increased, the economy continues its path to normalisation. This is reflected in strengthening macroeconomic data and growing business confidence in key markets. Meanwhile, the ECB remains supportive. The outlook for growth in many Emerging Markets has improved, supported in part by strengthening demand for exports.
The second quarter earnings season has been encouraging as businesses across the Evolving Economy have demonstrated strong earnings and, in many areas, improving outlooks. Whilst some businesses have highlighted cost pressures, many have managed supply chain disruption effectively, demonstrating the resilience of their business models.
We remain convinced that the disruption caused by COVID-19 has accelerated existing secular trends, improving the long-term outlook for many areas of the Evolving Economy.
Portfolio positioning and performance
The strategy outperformed the broader equity market (MSCI All Country World) in July due to a positive contribution from all themes except ‘Transitioning Societies’.
This was most notable in ‘Connected Consumer’ where Alphabet, Fiserv, Fidelity National and Service Now all outperformed.
In ‘Ageing and Lifestyle’, DexCom continued to perform well and posted a strong quarter with impressive volume growth and a strengthening outlook, including a healthy product cycle ahead.
In ‘Clean Tech’, TE Connectivity was supported by strong quarterly earnings and Nextera, a leading US renewables player, outperformed and delivered strong quarterly earnings which demonstrated its ability to manage global supply chain issues and continue to deliver new projects.
We made limited changes to the portfolio during the month.
Outlook
Macroeconomic conditions are mixed as a result of the varying degrees of success in managing COVID-19 and differing levels of policy support during disruption. Parts of Asia are experiencing a resurgence of the virus, with associated disruption to activity in some markets. In Europe, the pace of the vaccine rollout is building, and the economy continues gradual normalisation, providing reason for optimism. Policy support remains strong and fiscal stimulus is expected to be associated with areas of the Evolving Economy, including Digitalisation and the Energy Transition. Macro conditions in the US remain strong, with inflation currently appearing to be transitory, rates are expected to remain low. This should be positive for equities with a secular growth opportunity.
We retain the view that high quality management teams, operating businesses with a sustainable competitive advantage in their markets and with the benefit of secular tailwinds are well placed to navigate the current disruption. The strategy is therefore well positioned to benefit from the secular shifts we are witnessing globally.
| Performance evolution (in USD) |  |
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| Annualized performance |  |  |  |  |  |
|  | 1 Y. | 3 Y. | 5 Y. | 8 Y. | Launch |
| Portfolio* | 25.27% | 18.46% | 17.36% | 12.86% | 13.03% |
| Benchmark** | 33.29% | 13.70% | 13.79% | 10.76% | 10.94% |

* 1st NAV date: 09/04/2013
** Benchmark : Please refer to the Benchmark section in the characteristics/disclaimers part of the document. Source(s): AXA Investment Managers - MSCI as at 30/07/2021
Editor: AXA Investment Managers Paris
| Cumulative performance |  |
| --- | --- |
|  | 1 M. | 3 M. | YTD | 1 Y. | 3 Y. | 5 Y. | 8 Y. | Launch |
| Portfolio* | 3.02% | 4.82% | 7.67% | 25.19% | 66.21% | 122.84% | 163.30% | 176.83% |
| Benchmark** | 0.69% | 3.60% | 13.25% | 33.18% | 46.98% | 90.91% | 126.55% | 137.00% |

The figures provided relate to previous months or years and past performance is not a reliable indicator as to future performance.

Translation (ENFR, 2021-07-30):
# Commentaire du gestionnaire
L’actualité
Les places boursières mondiales ont poursuivi leur progression en juillet et se sont caractérisées par le redressement continu des valeurs de croissance par rapport à celles sous-évaluées entamé la deuxième quinzaine de mai.
Les données macroéconomiques américaines sont restées solides et les chiffres de l’inflation concentrent de plus en plus l’attention. Bien qu’elle poursuive son accélération dans l’immédiat, la Réserve fédérale américaine a réaffirmé que l’inflation est susceptible de ralentir et que les anticipations d’inflation sont « bien ancrées ».
Alors que le rythme des vaccinations s’accroît en Europe, l’économie poursuit sa trajectoire de normalisation. Cela se traduit par l’embellie des données macroéconomiques et l’amélioration de la confiance des entreprises sur les principaux marchés. Par ailleurs, la BCE conserve un ton accommodant. Les perspectives de croissance de nombreux marchés émergents se sont améliorées, soutenues en partie par le renforcement de la demande d’exportations.
La saison des résultats du deuxième trimestre s’est montrée encourageante, les entreprises liées au thème de l’économie évolutive ayant fait part de solides bénéfices et, dans de nombreux secteurs, d’une amélioration de leurs perspectives.
Bien que certaines entreprises aient fait état de pressions liées aux coûts, bon nombre d’entre elles sont parvenues à gérer efficacement la perturbation des chaînes d’approvisionnement, ce qui démontre la résilience de leurs modèles économiques. Nous restons convaincus que les perturbations causées par le Covid-19 ont accéléré les tendances séculaires existantes, améliorant les perspectives à long terme de nombreux secteurs de l’économie évolutive.
Positionnement et performance du portefeuille
La stratégie a surperformé le marché actions dans son ensemble (MSCI All Country World) en juillet, tous les thèmes ayant contribué à la performance à l’exception du thème « Transformation de la société ».
C’est notamment le cas de la consommation connectée, où Alphabet, Fiserv, Fidelity National et Service Now ont tous surperformé.
Dans le segment « Vieillissement et mode de vie », DexCom a continué à bien se comporter et a enregistré un trimestre solide grâce à une croissance spectaculaire des volumes et à une amélioration des perspectives, avec notamment un solide cycle de produits qui s’annonce.
Dans les technologies propres, TE Connectivity a bénéficié de résultats trimestriels solides et Nextera, l’un des leaders américains des énergies renouvelables, a surperformé et rendu compte de bons résultats trimestriels qui ont démontré sa capacité à gérer le bouleversement des chaînes d’approvisionnement mondiales et à poursuivre la réalisation de nouveaux projets.
Le portefeuille a fait l’objet d’un nombre limité d’ajustements durant le mois.
Perspectives
Les conditions macroéconomiques sont contrastées en raison des différents degrés de réussite dans la gestion de l’épidémie de Covid-19 et des divers niveaux de soutien des pouvoirs publics en réaction aux perturbations. Certaines régions d’Asie connaissent une recrudescence du virus, avec les perturbations associées de l’activité sur certains marchés. En Europe, le rythme du déploiement des vaccins s’accélère et l’économie poursuit sa normalisation progressive, ce qui est source d’optimisme. Le soutien des responsables politiques reste solide et les mesures de relance budgétaire devraient bénéficier aux secteurs de l’économie évolutive, notamment à la transition numérique et énergétique. Les conditions macroéconomiques aux États-Unis restent solides. Le regain actuel d’inflation semblant transitoire, les taux devraient rester bas. Ce scénario devrait être propice aux actions offrant une opportunité de croissance durable.
Nous restons d’avis que les équipes de direction compétentes d’entreprises dotées d’un atout concurrentiel pérenne sur leurs marchés et bénéficiant de conditions durablement favorables sont idéalement placées pour surmonter la crise actuelle. La stratégie est donc bien positionnée pour tirer parti des changements durables auxquels nous assistons à l’échelle mondiale.
| Evolution de la performance (en USD) |  |
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| Performances annualisées |  |  |  |  |  |
|  | 1 an | 3 ans | 5 ans | 8 ans | Création |
| Portefeuille* | 25.27% | 18.46% | 17.36% | 12.86% | 13.03% |
| Indice de référence** | 33.29% | 13.70% | 13.79% | 10.76% | 10.94% |

* Date de la 1ère Valeur Liquidative : 09/04/2013
** Indice de référence : se référer à la rubrique Indicateur de référence spécifiée en dernière rubrique Source(s) : AXA Investment Managers - MSCI au 30/07/2021
Rédacteur : AXA Investment Managers Paris
| Performances cumulées |  |
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|  | 1 mois | 3 mois | YTD | 1 an | 3 ans | 5 ans | 8 ans | Création |
| Portefeuille* | 3.02% | 4.82% | 7.67% | 25.19% | 66.21% | 122.84% | 163.30% | 176.83% |
| Indice de référence** | 0.69% | 3.60% | 13.25% | 33.18% | 46.98% | 90.91% | 126.55% | 137.00% |

Les chiffres cités ont trait aux années ou aux mois écoulés et les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures.