# Fund manager's report
Risk asset rallied on the back of strong economic data out of the US (i.e. employment, sentiment, housing) and Eurozone inflation and unemployment dropping. However, markets were a bit rattled after a hawkish FOMC meeting and rising inflation fears. However, Fed Chair Jerome Powell struck a reassuring tone later in the month while testifying to Congress by reiterating the recent spike in inflation will prove transitory.
Within the Eurozone property sector, performance was mixed at the sub-sectors level for the month. The logistics and residential sub-sectors delivered the strongest returns up +3.4% and +3.0%, respectively. Meanwhile, the diversified and office sub-sectors returned -4.0% and -1.4%, respectively. The Eurozone real estate index underperformed the broad Eurozone equity index with the FTSE EPRA NAREIT Eurozone Capped 10% Total Return Net returning -0.2% versus +1.0 % for the Euro STOXX.
On the monetary front, the Federal Reserve was surprisingly hawkish following its monetary policy meeting as policymakers updated their outlook on raising interest rates from 2024 to 2023. Nonetheless, the FOMC kept interest rates on hold. The European Central Bank also kept interest rates on hold. It reiterated that it would continue with its accelerated speed in its bond-buying program until the next quarter. The Bank of England’s Monetary Policy Committee kept the Bank Rate steady at 0.1% and maintained its bond-buying program until the end of the year.
On the economic front, IHS Market Flash US Composite PMI clocked in at 63.9 in June, marking a two-month low. The manufacturing PMI was the bright spot coming in at 62.6, marking a series high, while services PMI was a drag. On the other hand, flash Eurozone Composite PMI increased to 59.2 in June from 57.1 in May, hitting a 180-month high. The Eurozone unemployment rate dropped from 8.1% in April to 7.9% in May. Finally, the Office for National Statistics reported that the UK economy expanded by +2.3% in April month-over-month, marking its fastest expansion since July.
Germany’s Federal Cartel Office approved Vonovia’s planned merger with Deutsche Wohnen, completing an essential closing condition. Deutsche Wohnen’s shareholders have until 21 July to accept the offer and if it is successful, the merger will be finalized by the end of August, creating Europe’s largest housing group with more than 500k flats. Vonovia’s shares rallied +6.6%, while Deutsche Wohnen’s shares were up +0.80% for the month.
VIB Vermoegen announced it leased a logistics property totaling 9,100 sqm in Ehningen, Germany after acquiring the vacant property and redeveloping it into a modern logistics facility. With this, VIB Vermoegen increased is group occupancy rate to 99%. It also acquired a 63,000 sqm land plot in Meitingen, Germany and plans to develop a logistics facility with 25,300 sqm of lettable space. VIB Vermoegen’s shares increased by +6.39% for the month.
Gecina announced it completed the sale of three mature/non-strategic office properties in the Paris region for €349.3 million. This transaction bringing its volume of sales completed since the start of the year to €450 million with an average premium of circa +7% compared to December 2020 values. The company announced, “Gecina is continuing to move forward with its proactive portfolio rotation and the realignment of its portfolio at the heart of the Paris Region’s most central sectors.” Its shares were down -1.00% for the month.
Inmobiliaria Colonial, which owns 82% of Société Foncière Lyonnaise (SFL), announced it will purchase the remaining 18% stake it does not already own in the Parisian office specialist for €806 million. It will initially purchase Predica’s, a subsidiary Credit Agricole, 13% stake for €592 million. After which, SFL’s remaining shareholders will receive €46.66 and five new Colonial shares for one SFL share tendered. SFL’s shares rallied +39.74% for the month.
Our overweight exposures to Argan, Nexity and VIB Vermoegen positively contributed. In addition, our lack of exposure to Adler and Befimmo helped. Meanwhile, our overweight exposures to Patrizia, LEG Immobilien, and Xior Student Housing negatively contributed. Our lack of exposure to Eurocommercial Properties and Mercialys also detracted.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Commentaire du gestionnaire
Les actifs risqués se sont redressés à la faveur de la bonne tenue des statistiques économiques américaines (emploi, sentiment, logement) et du ralentissement de l’inflation et du chômage dans la zone euro. Les marchés ont toutefois été quelque peu ébranlés suite au ton plus ferme adopté lors de la réunion du FOMC et à l’accroissement des craintes d’inflation. Cependant, le président de la Fed Jerome Powell a adopté un ton rassurant plus tard dans le mois lors de sa déclaration au Congrès en confirmant son opinion selon laquelle le récent pic d’inflation sera transitoire.
Dans le secteur immobilier de la zone euro, la performance mensuelle a été contrastée au niveau des différents segments. Ceux de la logistique et de l’immobilier résidentiel l’ont emporté avec une hausse de 3,4 % et 3,0 %, respectivement. Les segments de l’immobilier diversifié et des bureaux ont quant à eux chuté de 4,0 % et 1,4 %, respectivement. Le marché immobilier de la zone euro a sous-performé l’indice élargi des actions de la zone euro, le FTSE EPRA NAREIT Eurozone Capped 10 % Total Return Net s’étant replié de 0,2 %, contre un gain de 1,0 % pour l’indice Euro Stoxx.
Sur le plan monétaire, la Réserve fédérale a adopté un ton étonnamment haussier à l’issue de sa réunion de politique monétaire, avec l’avancée de ses perspectives de relèvement des taux d’intérêt de 2024 à 2023. Néanmoins, le FOMC a laissé les taux d’intérêt inchangés. La Banque centrale européenne a elle aussi laissé ses taux en l’état. Elle a confirmé son intention de maintenir le rythme accéléré de son programme d’achat d’obligations jusqu’au prochain trimestre. Le Comité de politique monétaire de la Banque d’Angleterre a maintenu son taux directeur inchangé à 0,1 %, tout en maintenant son programme d’achat d’actifs jusqu’à la fin de l’année.
Sur le plan économique, l’indice PMI composite « flash » IHS Markit aux États-Unis s’est établi à 63,9 en juin, son niveau le plus bas depuis deux mois. L’indice PMI manufacturier s’est distingué à 62,6, marquant une série de plus hauts, tandis que l’indice PMI des services a déçu. Par contre, l’indice PMI composite « flash » de la zone euro a grimpé à 59,2 en juin, contre 57,1 en mai, affichant son niveau le plus élevé depuis 180 mois. Le taux de chômage de la zone euro a baissé de 8,1 % en avril à 7,9 % en mai. Enfin, l’Office for National Statistics a indiqué que l’économie britannique a progressé de 2,3 % sur un mois en avril, marquant ainsi sa croissance la plus rapide depuis juillet.
L’autorité fédérale allemande de la concurrence a approuvé le projet de fusion de Vonovia avec Deutsche Wohnen, remplissant une condition essentielle à la réalisation de la transaction. Les actionnaires de Deutsche Wohnen ont jusqu’au 21 juillet pour accepter l’offre et si elle aboutit, la fusion sera menée à bien d’ici la fin du mois d’août, créant le plus grand groupe européen d’immobilier résidentiel avec plus de 500 000 appartements. L’action Vonovia progresse de 6,6 % tandis que le titre Deutsche Wohnen s’est adjugé un gain de 0,80 % sur le mois.
VIB Vermoegen a annoncé la mise en location d’un site logistique d’une surface totale de 9 100 m² à Ehningen en Allemagne, après l’acquisition de ce site vacant et son réaménagement pour le transformer en un site logistique moderne. Cette opération a permis à VIB Vermoegen de voir son taux d’occupation grimper à 99 % au niveau du groupe. La société a également acquis un terrain de 63 000 m² à Meitingen en Allemagne et prévoit d’y construire un site logistique de
25 300 m² d’espace à louer. L’action VB Vermoegen a gagné 6,39 % sur le mois.
Gecina a annoncé avoir mené à bien la cession de trois immeubles de bureaux matures/non stratégiques en région parisienne pour 349,3 millions d’euros. Cette opération porte le volume de ses cessions réalisées depuis le début de l’année à 450 millions d’euros avec une prime moyenne d’environ 7 % par rapport aux valeurs de décembre 2020. Selon la société, « Gecina poursuit ainsi la rotation proactive de son portefeuille et le recentrage de son patrimoine au cœur des zones les plus centrales de la Région Parisienne. » Le titre s’est replié de 1,00 % sur le mois.
Inmobiliaria colonial, qui détient 82 % de Société Foncière Lyonnaise (SFL), a annoncé son intention de racheter la participation restante de 18 % qu’elle ne détient pas déjà dans le spécialiste des bureaux parisiens pour 806 millions d’euros. Elle procédera dans un premier temps au rachat de la participation de 13 % détenue par Predica, filiale de Crédit Agricole, pour 592 millions d’euros. Par la suite, les actionnaires restants de SFL recevront 46,66 euros et cinq nouvelles actions Colonial pour chaque action SFL apportée. Le titre SFL a bondi de 39,74 % sur le mois.
Nos surpondérations sur Argan, Nexity et VIB Vermoegen ont stimulé la performance. En outre, notre non-exposition à absence d’exposition à Adler et Befimmo a eu un impact positif. En revanche, nos surpondérations sur Patrizia, LEG Immobilien et Xior Student Housing ont nui à la performance. Notre non-exposition à Eurocommercial Properties et Mercialys a également pesé sur la performance.