## Portfolio managers comments
The fund invests in the attractive European mid cap segment. We aim to follow an approach of more for less: in other words we seek to own good businesses with superior returns and prospects whilst remaining disciplined on valuations.
The performance of the fund year to date is: 20.56% vs the benchmark 19.65%; The performance of the fund since inception is: 112.52% vs the benchmark 79.23%.
For the month among the strongest contributor were German Pharma group Dermapharm which is enjoying a particular strong year thanks in part to being a partner of Biontech for the covid 19 vaccine. Fresh fruit and veg distributor Dole plc recovered from very oversold levels in the prior month and as brokerage houses initiated coverage on the stock. UK- listed security software company Avast plc announced that it would be merge into the larger US group NortonLifelock. The share price had largely anticipated this news in the prior month and the proposed terms are in line with those expectations. The total return from our initial investment in Avast in 2018 is close to 200% and is the fourth takeover offer in our portfolio this year.
The largest negative contribution came this month from Smiths Group which finally sold its medical division albeit for a rather disappointing valuation. Video gaming companies Stillfront and Embracer were also under pressure as they face a period of challenging year on year comparatives. Finally, omnichannel used car seller Kamux reported very strong revenue growth but disappointing profitability in Q2.
Text completed on 13/09/2021.
Don Fitzgerald,CFA
Thierry Cuypers
Daniel Dourmap

Translation (ENFR, 2021-08-31):
## Commentaire de gestion
Le fonds investit dans le segment attractif des moyennes capitalisations européennes. Nous visons à suivre une approche de mieux pour moins : En d'autres termes, détenir des entreprises dotées d’excellents fondamentaux et de solides perspectives tout en restant rigoureux en termes de valorisation.
La performance du fonds depuis le début de l'année est de 20,56% contre 19,65% pour son indicateur de référence. Depuis sa création, le fonds surperforme son indicateur de référence +112,52% contre +79,23%.
Parmi les plus forts contributeurs du mois, on trouve le groupe pharmaceutique allemand Dermapharm qui connaît une belle année grâce, entre autres, à son partenariat avec Biontech pour le vaccin Covid 19. Le distributeur de fruits et légumes frais Dole plc s'est remis des niveaux très survendus du mois précédent et les maisons de courtage ont commencé à couvrir le titre. L'entreprise de logiciels de sécurité Avast plc, cotée au Royaume-Uni, a annoncé qu'elle allait fusionner avec le grand groupe américain NortonLifelock. Le cours de l'action avait largement anticipé cette nouvelle au cours du mois précédent et les conditions proposées sont conformes à ces attentes. Le rendement total de notre investissement initial dans Avast en 2018 est proche de 200% et il s'agit de la quatrième offre de rachat dans notre portefeuille cette année.
La moins bonne contribution provient ce mois-ci de Smiths Group qui a finalement vendu sa division médicale malgré une valorisation plutôt décevante. Les sociétés de jeux vidéo Stillfront et Embracer ont également été sous pression alors qu'elles font face à une période de comparaisons difficiles d'une année sur l'autre. Enfin, le vendeur omnicanal de voitures d'occasion Kamux a enregistré une très forte croissance de ses revenus mais une rentabilité décevante au deuxième trimestre.
Achevé de rédiger le 13/09/2021.
Don Fitzgerald,CFA
Thierry Cuypers
Daniel Dourmap