*Definitions of the financial indicators used are available for download on the website www.am.oddo-bhf.com under the heading 'Regulatory information'. Sources : ODDO BHF AM SAS, Bloomberg, Morningstar®
New benchmark since 01/03/2011. Previous benchmark: 90% DJ Stoxx 50 (dividends reinvested) +10% Eonia. The Oddo Valeurs Rendement fund (D Units) paid a coupon of €5.14 in 2006, €7.54 in 2007, €7.22 in 2008, €6.00 in 2009, €4.66 in 2010, €5.10 in 2011, €4.04 in 2012, €4.67 in 2013 and €4.62 in 2014.
(1) Risk/return scale in a range from 1 (lowest risk) to 7 (highest risk). This indicator is not constant and is updated if the risk/reward profile of the fund changes over time. The lowest category does not mean a risk- free investment. Historical data, such as is used to calculate the risk/return ratio, may not be a reliable indication of the future risk profile of the Fund. There is no guarantee that the management objectives in terms of risk and return will actually be met.
ODDO BHF Valeurs Rendement
DR-EUR - Eur | FUNDAMENTAL EQUITY - LARGE CAP - EUROPE
Market cap breakdown
Portfolio manager comment
Equity markets continued their ascent which has run uninterrupted since February (STOXX 600 +1.4% in June) thanks to the momentum of vaccination campaigns, which are helping the economy to recover. However, certain variants (in particular the Delta variant) and the emergence of new mutations (Delta Plus) have stoked fears that the end of the health crisis is in jeopardy and limited the performance of indices since mid-June. As economies begin to reopen and the debate over inflation continues, sectoral developments on the STOXX 600 were disparate, with the best performances coming from health care (+6.7%), technology (+3.9%) and food & beverages (+2.8%). At the other end of the spectrum, travel & leisure (-4.9%), banks (-4.1%) and insurance (-3.1%) lagged behind.
Over the period we opened a position in SAP (technology, Germany), which became a success story for its new business model, transitioning to Cloud business following a review of its strategy in October 2020. We believe that the group’s revenue and earnings growth will suffer in the short term, but this now seems to be factored into the company’s valuation (PE 2022 of 22x). This shift to a higher recurring revenue model will provide better growth beyond 2022, but the market does not seem to be giving the company much credit right now. We also bought into Klépierre in light of the more encouraging business outlook for the company following the reopening of shopping centres (95% at the end of May vs 55% at 7 May). The rent collection rate should continue to improve once negotiations have been finalised with retailers, particularly in France, and we could see a rebound in operational performance in 2022/2023. In addition, asset valuations could be more resilient than expected given the recent transactions in the sector and if the scenario of an upturn in activity seen today is not undermined. The company paid a 2020 dividend of €1 during the month, i.e. a yield of 4.2%, which is proof of the management’s confidence in the recovery scenario and their strong balance sheet.
At the same time, we sold our position in Française Des Jeux after the share price had risen by more than 150% since the company’s IPO in November 2019 (an issue in which we participated). Despite a resilient growth profile (normative stake growth of 3/6% per annum) and a healthy balance sheet with a cash surplus allowing for regular returns for shareholders (dividend payout ratio of 80%), we believe that the company is correctly valued (PE 2021 at 34x). Lastly, we sold our positions in ENEL and Engie, two companies with ESG issues related to their energy mix that will take years to resolve, despite the fact that they are on the right track.
Over the month, we strengthened investments in Intesa (financials, Italy), Stellantis (automotive, France), Banca Farmafactoring (financials, Italy), BP (oil & gas, UK), Covestro (chemicals, Netherlands) and Iberdrola (utilities, Spain), while scaling back holdings in Schneider (industrials, France) and Allianz (financials, France).
The best contributions came from HSBC (financials, UK), Prudential (financials, UK) and AstraZeneca (health care, UK). Conversely, Iberdrola (utilities, Spain), EDP (utilities, Portugal) and Crédit Agricole (financials, France) weighed on performance.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
*La signification des indicateurs utilisés est disponible en téléchargement sur www.am.oddo-bhf.com dans la rubrique «Informations Réglementaires». Sources : ODDO BHF AM SAS, Bloomberg, Morningstar®
Changement d'indicateur de référence au 03/01/2011. Ancien indicateur de référence : 90% DJ Stoxx 50 (dividendes réinvestis) + 10% Eonia. Le fonds Oddo Valeurs Rendement (Part D) a détaché un coupon de
5.14€ en 2006, de 7.54€ en 2007, de 7.22€ en 2008, de 6.00€ en 2009, de 4.66€ en 2010, de 5.10€ en 2011,de 4.04€ en 2012, de 4.67€ en 2013 et de 4.62€ en 2014.
(1) L'echelle de risque/rendement dans une plage allant de 1 (risque faible) à 7 (risque élevé). Cet indicateur n'est pas constant et changera en fonction du profil de risque/rendement du fonds. La catégorie la plus faible ne signifie pas sans risque. Les données historiques, telles que celles utilisées pour calculer l’indicateur de risque et de rendement, pourraient ne pas constituer une indication fiable du profil de risque futur du Fonds.L'atteinte des objectifs de gestion en terme de risque et de rendement ne peut être garantie.
ODDO BHF Valeurs Rendement
DR-EUR - Eur | ACTIONS FONDAMENTALES - GRANDES CAPITALISATIONS - EUROPE
Répartition par capitalisation
Commentaire de gestion
Les marchés actions poursuivent le rebond ininterrompu depuis le mois de février (Stoxx 600 +1.4% sur le mois de juin) grâce à la bonne dynamique des campagnes de vaccinations qui favorise la reprise de l’économie. Toutefois, la contagion de certains variants (delta) et l’apparition de nouvelles mutations (delta plus) suscitent l’inquiétude quant à la sortie de la crise et limitent la performance des indices depuis la mi-juin. Dans ce contexte de réouverture et de débat sur l’inflation, les évolutions sectorielles du Stoxx 600 se sont faites de manière dispersée avec les meilleures performances pour les secteurs « Santé » (+6.7%), « Technologie » (+3.9%) et « Alimentations/Boissons
» (+2.8%). A l’autre bout du spectre, les secteurs « Voyages et Loisirs
» (-4.9%), « Banques » (-4.1%) et « Assurances » (-3.1%) marquent le pas. Au cours de la période, nous avons introduit une position en SAP (Technologie, Allemagne), qui est devenue une histoire de changement de business model avec une transition vers l’activité « Cloud » à la suite d’une revue de sa stratégie en octobre 2020. Nous pensons que la croissance des revenus et des bénéfices du groupe va en pâtir à court terme, mais cela nous semble désormais déjà pris en compte dans la valorisation de la société (PE2022 de 22x). À plus long terme, cette transition de modèle de revenus récurrents plus élevés procurera une meilleure croissance au-delà de 2022 mais le marché ne semble pas accorder beaucoup de crédit à l'entreprise aujourd'hui. Autre achat, une position en Klepierre, étant donné les perspectives d’activités plus encourageantes pour la société à la suite de la réouverture des centres commerciaux (95% à fin mai vs 55% au 7 mai). Le taux de collecte des loyers devrait continuer à s’améliorer une fois que les négociations auront été finalisées avec les enseignes, notamment en France et nous pourrions observer un rebond de la performance opérationnelle en 2022/2023. Par ailleurs, les valorisations d’actifs pourraient mieux résister qu’anticipé, eu égard aux récentes transactions dans le secteur et si le scénario de reprise de l’activité observé aujourd’hui n’est pas remis en cause. La société a versé un dividende 2020 d’1€ durant le mois, soit un rendement de 4.2% qui illustre la confiance du management dans la reprise et un bilan solide.
Parallèlement, nous avons vendu notre position en Française Des Jeux après
une progression du cours de plus de 150% depuis l’introduction en bourse de la société en novembre 2019, à laquelle nous avions participé. Malgré un profil de croissance résilient (croissance normative des mises de 3/6% par an), d’un bilan sain avec un excédent de trésorerie permettant un retour régulier aux actionnaires (ratio de distribution du dividende de 80%), la société nous semble correctement valorisée (PE 2021 à 34x). Enfin, nous avons soldé nos positions en ENEL et Engie, deux sociétés avec des problématiques ESG liées à leur mix énergétique qui vont mettre des années à être résolues bien qu’elles soient sur la bonne voie.
Au cours du mois, nous avons renforcé Intesa (Sociétés financières, Italie),
Stellantis (Automobile, France), Banca Farmafactoring (Sociétés financières, Italie), BP (Pétrole et Gaz, Royaume-Uni), Covestro (Chimie, Pays-Bas) ainsi qu’Iberdrola (Services aux collectivités, Espagne) et parallèlement allégé Schneider (Industries, France) ainsi qu’Allianz (Sociétés financières, France). Les meilleures attributions auront été HSBC (Sociétés financières, Royaume- Uni), Prudential (Sociétés financières, Royaume-Uni) et Astrazeneca (Santé, Royaume-Uni). A l’inverse, le fonds a été pénalisé par Iberdrola (Services aux collectivités, Espagne), EDP (Services aux collectivités, Portugal) et Crédit Agricole (Sociétés financières, France).