Exchange Rate Fluctuations Risk- In accordance with the investment objectives of certain Sub-Funds, the assets will be invested primarily in securities of companies in developing countries and substantially all income will be received by these Sub- Funds in currencies of such countries. A number of the currencies of developing countries have already experienced and could experience significant declines against the major currencies in recent years and devaluation may occur suddenly. Where possible, hedging strategies will be implemented but they cannot totally eliminate unfavorable currency fluctuations. Some currencies are not freely convertible currencies.
Custody Risk- The Company may also have to utilise local service providers for the safekeeping of the assets and for the execution of securities transactions. Although the Company intends to use only the best-qualified service providers in each of the markets concerned, the choice of providers in some emerging countries may be very limited. These providers may not offer guarantees comparable to those given by firms operating in developed countries. Accordingly, the quality of the services that the Company may obtain with regard to the execution of transactions on securities and their custody may be less reliable.
Settlement and Trading Risk- Settlement systems in Emerging Markets may be less well organized than in developed markets. Emerging Markets may not employ true Delivery versus Payment. Thus, there may be risks that settlement may be delayed and that cash or securities of these Sub-Funds may be in jeopardy because of failures of or defects in the systems. In particular, market practice may require that payment be made prior to receipt of the security which is being purchased or that delivery of a security must be made before payment is received. Exchanges on Emerging Markets may not have a settlement guarantee fund in case of temporary securities or cash shortfalls or in the event of a counterparty default or broker malpractice. The Company will seek, where possible, to use counterparties whose financial status is such that the risk of default is reduced, but the risk of losses resulting from default cannot be totally eliminated. Some markets may have specific trading restrictions.
Registration of Securities- In some countries, there is no recognition of "nominee" ownership. Registration must be done with the issuer in the final beneficial owner’s name.
Regulatory Risk- Many of the laws that govern private and foreign investment, equity securities transactions and other contractual relationships in certain countries, particularly in developing countries, are new and largely untested. As a result, the Company may be subject to a number of unusual risks, including inadequate investor protection, contradictory legislation, incomplete, unclear and changing laws, ignorance or breaches of regulations on the part of other market participants, lack
of established or effective avenues for legal redress, lack of standard practices and confidentiality customs characteristic of developed markets and lack of enforcement of existing regulations. Furthermore, it may be difficult to obtain and enforce a judgment in certain countries in which assets of the Company are invested. There can be no assurance that this difficulty in protecting and enforcing rights will not have a material adverse effect on the Company and its operations. In addition, the income and gains of the Sub-Funds may be subject to withholding taxes imposed by foreign governments for which unitholders may not receive a full foreign tax credit.
Investment and Repatriation Restrictions Risk- Some countries prohibit or impose substantial restrictions on investments by foreign entities. Certain countries require governmental approval prior to investments by foreign persons, or limit the amount of investment by foreign in a particular company, or limit the investment by foreign persons in a company to only a specific class of securities which may have less advantageous terms than securities of the company available for purchase by nationals. Certain countries may restrict investment opportunities in issuers or industries deemed important to national interests. Repatriation of investment income, capital and the proceeds of sales by foreign investors may require governmental registration and/or approval in some developing countries. It may have an adverse impact on the operations of a Sub-Fund. While the Sub-Funds will invest only in markets where these restrictions are considered acceptable, new or additional restrictions might be imposed subsequent to the initial investment and thus may restrict the Investment Manager's ability to manage effectively such assets and could ultimately result in a substantial loss.
Liquidity Risk- As these Sub-Funds invest a high proportion of their assets in Emerging-Market securities which tend to be less liquid than those of developed markets, investors should consider a shareholding in these Sub-Funds to be a long-term investment and be aware that it may not always be possible to make redemption payments within the usual time frame (see Section 13).
Investment in PRC - The securities markets in the PRC are Emerging Markets that are undergoing rapid growth and changes. Most PRC laws and regulations governing securities and corporations might be subject to unpredictable changes and development. The effect of such changes can be retrospective and can have an adverse impact on the investments of the Sub-
Funds. With respect to A-shares, only PRC investors or selected institutional investors which have gained QFII/RQFII status are entitled to invest in the A-share market. There are rules and restrictions under current QFII regulations including rules on investment restrictions, minimum investment holding periods, and repatriation of principal and profits.
Additionally, the introduction of the RQFIIs scheme in December 2011 allows asset management companies who have been approved by the CSRC to invest directly in onshore RMB (CNY) securities through RQFII quotas granted by the SAFE.
Dealing in onshore RMB (CNY) denominated fixed income securities is therefore also restricted to licensed investors and the ability of the investor to repatriate its capital invested in those securities may be limited at times. Due to issues relating to liquidity and repatriation of capital, the Company may determine from time to time that making direct investments in certain securities may not be appropriate for a UCITS. As a result, the Company may choose to gain exposure to Chinese securities indirectly and may be unable to gain full exposure to the Chinese markets.
Trading China A-Shares, if contemplated by a Sub-Fund, will be achieved through the Shanghai-Hong Kong Stock Connect ("Stock Connect", please also see the Definitions section). Stock Connect is still developing and will be open to all investors without the requirement of a licence and there are only limited restrictions relating to, inter alia, settlement currency, locking up the proceeds of sale or delaying repatriation of those proceeds. A particular risk around Stock Connect is the manner in which assets are held as part of the Stock Connect and ensuring proper segregation of those assets. Compared to a clearing system in a non-Emerging Market, there is a greater risk of assets being lost or being unable to be properly identified as belonging to the Company when utilizing Stock Connect. The Company may commence recourse to Stock Connect for a Sub-Fund only when it is reasonably satisfied that such trading facility is permissible according to the relevant laws and regulations applicable to the Company. Also, a Sub-Fund may seek exposure to China A-Shares using market access products such as warrants and participating or "P" notes or other forms of structured products or derivatives with a similar purpose.
Although the above mentioned trading facilities are signs of a greater internationalization of the RMB and the liberalization of China’s financial markets, it should also be noted that (i) China A-Shares held through Stock Connect directly or via market access products may have limited voting rights and (ii) the renmimbi is subject to foreign exchange restrictions and is not a fully convertible currency.
The exchange rate used for the Sub-Funds is in relation to the offshore renminbi ("CNH"), not the onshore renminbi ("CNY"). The value of CNH could differ, perhaps significantly, from that of CNY due to a number of factors including those mentioned above.
Risks relating to Stock Connect
Under Stock Connect, the Company through its Hong Kong brokers may trade certain eligible securities listed and traded on the SSE, including China A-Shares (the "SSE Securities"). Such trading is subject to the laws and regulations of PRC and Hong Kong and the relevant rules, policies or guidelines issued from time to time.
Segregation and beneficial ownership of SSE Securities
The SSE Securities are held in a nominee account in the name of HKSCC, opened with ChinaClear, which is an omnibus account in which all SSE Securities of the investors of Stock Connect are commingled. The SSE Securities are beneficially owned by the investors (a Sub-Fund) and are segregated from the own assets of HKSCC.
In addition, the SSE Securities beneficially owned by investors (including a Sub-Fund) will be segregated in the accounts opened with HKSCC by relevant sub-custodians, and in the accounts opened with the relevant sub-custodians of such Sub-Fund in the CCASS maintained by the HKSCC as the central securities depositary in Hong Kong.
PRC laws suggest that the Sub-Fund would have beneficial ownership of SSE Securities. It is expressly stipulated in the Several Provisions on the Pilot Programme of Stock Connect (as published by the China Securities Regulatory Commission to prescribe the launch and operation of the Stock Connect) that HKSCC acts as the nominee holder and the Sub-Fund would own the rights and interests with respect to the SSE Securities. The SEHK has also stated that it is the Sub-Fund who is the beneficial owner of the SSE Securities.
However, it should be noted that the exact nature and methods of enforcement of the rights and interests of a Sub-Fund under PRC law is not certain and there have been few cases involving a nominee account structure in the PRC courts.
It should also be noted that as with other clearing systems or central securities depositaries, Stock Connect is not obliged to enforce the rights of a Sub-Fund in the PRC courts. If a Sub-Fund wishes to enforce its beneficial ownership rights in the PRC courts, it will need to consider the legal and procedural issues at the relevant time.
Quota limitations
Stock Connect is subject to an aggregate cross-boundary investment quota as well as a daily quota which does not belong to a Sub-Fund and can only be utilised on a first-come-first-served basis. In particular, once the remaining balance of the Northbound daily quota drops to zero or the Northbound daily quota is exceeded during the opening call session, new buy orders will be rejected (though investors will be allowed to sell their cross-boundary securities regardless of the quota balance). Therefore, quota limitations may restrict a relevant Sub-Fund’s ability to invest in SSE Securities through Stock Connect on a timely basis, and a Sub-Fund may not be able to effectively pursue its investment strategies.
Settlement
The Company will set up arrangements with its Hong Kong brokers and sub-custodian to ensure that cash payment is received against delivery of securities for the trades of the SSE Securities (delivery versus payment settlement). To this end, for the trades of the SSE Securities by a Sub-Fund, Hong Kong brokers will credit or debit the cash account of a Sub-Fund on the same day for the settlement of securities, for an amount equal to the funds relating to such trading.
Clearing and settlement risk
HKSCC and ChinaClear will establish the clearing links and each will become a participant of each other to facilitate clearing and settlement of cross-boundary trades. For cross-boundary trades initiated in a market, the clearing house of that market will on one hand clear and settle with its own clearing participants, and on the other hand undertake to fulfill the clearing and settlement obligations of its clearing participants with the counterparty clearing house.
Should a ChinaClear default occur and ChinaClear be declared as a defaulter, HKSCC’s liabilities in Northbound trades under its market contracts with clearing participants will be limited to assisting clearing participants in pursuing their claims against
ChinaClear. HKSCC will in good faith, seek recovery of the outstanding stocks and monies from ChinaClear through available legal channels or through ChinaClear’s liquidation. In that event, a Sub-Fund may suffer delay in the recovery process or may not be able to fully recover its losses from ChinaClear.
No Protection by Investor Compensation Fund
Investment through Stock Connect is conducted through broker(s), and is subject to the risks of default by such brokers’ in their obligations. A Sub-Fund’s investments through Northbound trading under Stock Connect is not covered by the Hong Kong’s Investor Compensation Fund. Therefore, Sub-Funds are exposed to the risks of default of the broker(s) it engages in its trading in SSE Securities through Stock Connect.
Suspension risk
Both the SEHK and SSE reserve the right to suspend Northbound and/or Southbound trading if necessary for ensuring an orderly and fair market and risks are managed prudently. Consent from the relevant regulator would be sought before a suspension is triggered. Where a suspension in the Northbound trading through Stock Connect is effected, the relevant Sub-Fund’s ability to access the PRC market will be adversely affected.
Differences in trading day
Stock Connect will only operate on days when both the PRC and Hong Kong markets are open for trading and when banks in both markets are open on the corresponding settlement days. So it is possible that there are occasions when it is a normal trading day for the PRC market but not for the Hong Kong market, in which case a Sub-Fund will not be able to access the PRC market via Stock Connect. A Sub-Fund may be subject to a risk of price fluctuations in SSE Securities during the time when Stock Connect is not trading as a result.
Operational risk
Stock Connect provides a new channel for investors from Hong Kong and overseas to access the China stock market directly. Stock Connect is premised on the functioning of the operational systems of the relevant market participants. Market participants are able to participate in this programme subject to meeting certain information technology capability, risk management and other requirements as may be specified by the relevant exchange and/or clearing house. It should be appreciated that the securities regimes and legal systems of the two markets differ significantly and in order for the trial programme to operate, market participants may need to address issues arising from the differences on an on-going basis.
Further, the "connectivity" in Stock Connect requires routing of orders across the PRC-Hong Kong border. This requires the development of new information technology systems on the part of the SEHK and exchange participants (i.e. a new order routing system ("China Stock Connect System") to be set up by SEHK to which exchange participants need to connect). There is no assurance that the systems of the SEHK and market participants will function properly or will continue to be adapted to changes and developments in both markets. In the event that the relevant systems failed to function properly, trading in both markets through the programme could be disrupted. A Sub-Fund’s ability to access the SSE Securities market (and hence to pursue its investment objective) will be adversely affected.
Restrictions on selling imposed by front-end monitoring
PRC regulations require that before an investor sells any SSE Securities, there should be sufficient SSE Securities in the account; otherwise SSE will reject the sell order concerned. SEHK will carry out pre-trade checking on SSE Securities sell orders of its participants (i.e. the stock brokers) to ensure there is no over-selling. If a Sub-Fund desires to sell certain SSE Securities it holds, it must transfer those SSE Securities to the respective accounts of its brokers before the market opens on the day of trading.
If it fails to meet this deadline, it will not be able to sell those SSE Securities on the trading day. Because of this requirement, the relevant Sub-Fund may not be able to dispose of holdings of SSE Securities in a timely manner.
Regulatory risk
Stock Connect is novel in nature, and will be subject to regulations circulated by regulatory authorities and implementation rules made by the stock exchanges in the PRC and Hong Kong. Further, new regulations may be circulated from time to time by the regulators in connection with operations and cross-border legal enforcement in connection with cross-border trades under Stock Connect.
It should be noted that the regulations are untested and there is no certainty as to how they will be applied. Moreover, the current regulations are subject to change. There can be no assurance that Stock Connect will not be abolished. A Sub-Fund, which may invest in the PRC markets through Stock Connect, may be adversely affected as a result of such changes.
Taxation risk
On 14 November 2014, the Ministry of Finance, the State Administration of Taxation and the CSRC published the Circular
on relevant Tax Treatment for the Pilot Programme of Shanghai-Hong Kong Stock Connect. Such circular provides that funds investing in SSE Securities via Stock Connect are temporarily exempt from income tax on capital gains derived from the transfer of SSE Securities on or after 17 November 2014 (the "Stock Connect Exemption"). Dividends from SSE Securities paid to a fund will continue to be subject to 10% withholding tax which is to be withheld at source. It is possible that any new tax laws and regulations and any new interpretations may be applied retroactively.
Liquidity Risk related to PrivilEdge – Income Partners RMB Debt- While offshore RMB (CNH) bonds are traded on markets where trading is conducted on a regular basis, not all offshore RMB (CNH) bonds or investments held by the Sub-Fund will be listed or rated or actively traded and consequently liquidity may be low. The accumulation and disposal of holdings in some investments may be time consuming and may need to be conducted at unfavorable prices. In addition, certain extraordinary events or disruption events may lead to a disruption or suspension of trading on such markets. If sizeable redemption requests are received, the Sub-Fund may need to liquidate its investments at a substantial discount in order to satisfy such requests and the Sub-Fund may suffer losses in trading such instruments. There is also no guarantee that market making arrangements will be in place to make a market and quote a price for all offshore RMB (CNH) bonds. In the absence of an active secondary market, the Sub-Fund may need to hold offshore RMB (CNH) bonds until such maturity date. The Investment Manager will take into account these factors in deciding what portion of the Sub-Fund’s net assets at any time will be allocated to these offshore RMB (CNH) bonds.
CIBM
CIBM is an OTC market where institutional investors trade sovereign, government and corporate bonds on a one-to-one quote- driven basis and accounts for almost all of outstanding bond values of total trading volume in China.
Investors should be aware that trading on the CIBM exposes the Sub-Fund to certain risks (counterparties risk, liquidity risk, settlement risk).
Settlement risk
There are various transaction settlement methods in the CIBM and although favorable terms are negotiated in the name of the Sub-Fund, there is no assurance that settlement risks can be eliminated. Where the counterparty fails to perform its obligations under a transaction, the Sub-Fund will sustain losses.
All bond trades will be settled through ChinaClear. ChinaClear operates under the supervision of the relevant Chinese authorities.
If a participant defaults in payment of any sum payable to ChinaClear, the latter has the power to apply the funds available towards the satisfaction of any amount due to ChinaClear either from (i) cash collateral provided by the defaulting participant; (ii) cash held in the joint guarantee fund contributed by the defaulting participant; or (iii) cash generated by the sale of securities. The defaulting party will be responsible for the expenses and any price differences resulting from the sale of the securities.
If a participant defaults in delivering securities, ChinaClear is entitled to delay the payment due to the delivering participant until the outstanding obligation is satisfied. In addition, ChinaClear may apply all or any securities (in lieu of the securities that are the subject of the delivery obligations) from the following sources to satisfy the obligations and liabilities of such participant to ChinaClear:
- securities furnished by the defaulting party;
- securities purchased using the funds in the designated escrow account; or
- securities available to ChinaClear from other alternative sources.

Translation (ENFR, 2022-09-30):
Risque de fluctuation des taux de change - Conformément à leurs objectifs d’investissement, certains Compartiments investiront leurs actifs essentiellement dans des titres de sociétés des pays en développement et la totalité ou presque de leurs revenus sera libellée dans la monnaie de ces pays. Un certain nombre de monnaies de pays en développement se sont fortement dépréciées par rapport aux principales devises ces dernières années ou sont susceptibles de le faire, et une dévaluation peut survenir brusquement. Des stratégies de couverture seront mises en œuvre dans la mesure du possible, mais elles ne pourront pas éliminer totalement les fluctuations de change défavorables. Certaines monnaies ne sont pas librement convertibles.
Risque de conservation - La Société peut aussi devoir utiliser des prestataires de services locaux pour assurer la bonne garde des actifs et pour l’exécution des opérations sur titres. Même si la Société s’efforce de ne faire appel qu’aux prestataires de services les plus qualifiés sur chacun des marchés concernés, le choix de fournisseurs dans certains pays émergents peut se révéler très limité. Ces fournisseurs risquent de ne pas offrir des garanties comparables à celles offertes par les sociétés opérant dans les pays développés. En conséquence, la Société s’expose à obtenir une qualité de services moins fiable s’agissant de l’exécution des opérations sur titres et leur conservation.
Risque de règlement et de négoce - Les systèmes de règlement des Marchés émergents peuvent être moins bien organisés que ceux des marchés développés. Il existe un risque d’inexistence de la méthode de livraison contre paiement dans certains Marchés émergents. Ainsi, les lacunes ou défauts éventuels de leurs systèmes sont susceptibles de retarder le règlement des transactions et de compromettre les montants en espèces ou les titres de ces Compartiments. En particulier, la pratique sur ces marchés peut exiger que le règlement intervienne avant la réception des titres achetés ou que la livraison des titres soit effectuée avant la réception du paiement. Les Bourses sur les Marchés émergents présentent un risque d’absence d’un fonds de garantie de règlement en cas de pénurie provisoire de titres ou d’espèces ou dans le cas d’une défaillance de la contrepartie ou d’une faute professionnelle du courtier. La Société s’efforcera, dans la mesure du possible, d’avoir recours à des contreparties dont la situation financière constitue une garantie relative au risque d’insolvabilité; toutefois, le risque de pertes dues à une cessation
de paiement ne peut être totalement éliminé. Certains marchés peuvent présenter des restrictions spécifiques à l’exercice d’une activité.
Enregistrement de titres - Dans certains pays il n’existe pas de reconnaissance d’une propriété du "prête-nom". Il faut enregistrer le nom de l’ayant droit final auprès de l’émetteur.
Risque réglementaire - Le droit régissant les investissements privés et étrangers, les transactions en actions et autres relations contractuelles dans certains pays, notamment les pays en développement, est, pour une bonne part, nouveau et inéprouvé.
De ce fait, la Société peut être exposée à un certain nombre de risques inhabituels, y compris une protection inadéquate des investisseurs, une législation contradictoire, un droit incomplet, flou et fluctuant, une méconnaissance ou des violations de réglementations de la part d’autres acteurs du marché, le manque de voies de recours établies ou applicables, le manque de pratiques courantes et d’usages en matière de confidentialité caractéristiques des marchés développés ainsi que le défaut d’application des règles existantes. Par ailleurs, il peut être difficile d’obtenir et de faire appliquer un jugement dans certains pays
dans lesquels des actifs de la Société sont investis. Rien ne garantit que ces difficultés à protéger et à faire appliquer les droits n’auront pas de répercussions négatives sur la Société et ses activités. En outre, les revenus et plus-values des Compartiments peuvent être soumis à des retenues à la source imposées par des gouvernements étrangers pour lesquelles les porteurs de parts risquent de ne pas recevoir de crédit pour impôt étranger en totalité.
Risque lié aux restrictions de placements et de rapatriements - Certains pays interdisent les investissements par des entités étrangères ou les soumettent à des restrictions importantes. Certains pays soumettent les investissements effectués par des étrangers à l’approbation préalable par les autorités, ou limitent le montant que des étrangers peuvent investir dans une société donnée, ou restreignent les investissements pouvant être effectués par des étrangers dans une société à une catégorie de titres spécifique dont les conditions peuvent être moins avantageuses que celles des titres de la société proposés à leurs ressortissants. Certains pays peuvent limiter les possibilités d’investissement dans des émetteurs ou des secteurs considérés comme importants au regard des intérêts nationaux. Le rapatriement de capitaux, des revenus de placements et des produits de vente par des investisseurs étrangers peut, dans certains pays en développement, être subordonné à l’enregistrement et/ou à l’approbation
des autorités. Cela peut être préjudiciable aux opérations des Compartiments. Les Compartiments investiront uniquement sur des marchés où ces restrictions sont considérées comme acceptables; il est toutefois possible que des restrictions nouvelles ou supplémentaires soient imposées postérieurement aux placements effectués, ce qui pourrait limiter la capacité du Gérant à gérer efficacement les actifs concernés, et entraîner en fin de compte une perte substantielle.
Risque de liquidité - Etant donné que les Compartiments susmentionnés investissent une grande proportion de leurs actifs en titres de Marchés émergents qui sont généralement moins liquides que ceux des marchés développés, les investisseurs doivent considérer leurs avoirs dans ces Compartiments comme un placement à long terme et être conscients qu’il ne sera peut-être pas toujours possible d’effectuer des paiements de rachats dans le délai prévu (cf. Section 13).
Investissements en RPC - Les marchés de titres en RPC sont des Marchés émergents connaissant une croissance et des changements rapides. La plupart des lois et des réglementations régissant les titres et les entreprises sont susceptibles de faire l’objet de modifications et d’aménagements imprévisibles. Les effets de tels changements peuvent être rétrospectifs et préjudiciables aux investissements des Compartiments. Concernant les actions A, seuls les investisseurs de RPC ou certains investisseurs institutionnels ayant acquis le statut de QFII et –de RQFII sont autorisés à investir sur le marché des actions A. La réglementation régissant le statut de QFII établit des règles et des restrictions, y compris des règles en matière de restrictions d’investissement, de durée minimale de détention des investissements et de rapatriement du principal et des profits.
De plus, l’introduction du programme des RQFII en décembre 2011 autorise les sociétés de gestion d’actifs agréées par la CSRC à investir directement en titres libellés en RMB onshore (CNY) selon les quotas de RQFII accordés par le SAFE.
Le négoce de titres à revenu fixe libellés en RMB onshore (CNY) est donc également réservé aux investisseurs agréés, et la capacité de l’investisseur à rapatrier le capital qu'il a investi dans ces titres peut parfois être limitée. En raison des problèmes de liquidité et de rapatriement des capitaux, la Société peut déterminer de temps à autre que les investissements directs dans
certains titres peuvent ne pas convenir à un OPCVM. En conséquence, la Société peut choisir de s’exposer à des titres chinois de manière indirecte et peut être dans l’incapacité d’acquérir une exposition totale aux marchés chinois.
Le négoce des Actions A chinoises, s’il est envisagé par un Compartiment, sera réalisé par l’intermédiaire du Shanghai-Hong Kong Stock Connect ("Stock Connect"; veuillez également vous référer à la section Définitions). Stock Connect est encore en phase de développement et sera ouvert à l’ensemble des investisseurs sans obligation de licence, et les restrictions en matière, entre autres, de monnaie de règlement, de blocage du produit des ventes ou de retardement du rapatriement dudit produit
sont limitées. Les modalités de détention des actifs dans le cadre de Stock Connect et la question de la bonne séparation de ces actifs constituent un risque particulier inhérent à Stock Connect. En cas d’utilisation de Stock Connect, le risque de perte d’actifs ou d’incapacité à identifier correctement les actifs comme appartenant à la Société est supérieur à celui lié au système de compensation d’un marché non émergent. La Société ne commencera à recourir à Stock Connect pour un Compartiment qu’une fois qu’elle aura l’assurance raisonnable que ce système de négoce est acceptable au regard des lois et réglementations
pertinentes applicables à la Société. De plus, un Compartiment peut chercher à s’exposer aux Actions A chinoises par le biais de produits d’accès au marché, tels que des warrants ou des obligations participatives ("P-Notes"), ou d’autres formes de produits structurés ou dérivés employées à des fins similaires.
Bien que les possibilités de négoce susmentionnées soient le signe d’une internationalisation croissante du RMB et de la libéralisation des marchés financiers chinois, il convient de noter que (i) les Actions A chinoises détenues par l’intermédiaire de Stock Connect directement ou via des produits d’accès au marché peuvent être assorties de droits de vote limités et (ii) le renminbi est soumis à des restrictions de change et n’est pas une devise entièrement convertible. Le taux de change utilisé pour les Compartiments se rapporte au renminbi offshore ("CNH") et non au renminbi onshore ("CNY"). La valeur du CNH
pourrait différer, peut-être de façon significative, de celle du CNY, du fait d’un certain nombre de facteurs, dont ceux mentionnés ci-dessus.
Risques liés à Stock Connect
Dans le cadre de Stock Connect, la Société a, par l’intermédiaire de ses courtiers de Hong Kong, accès à certains titres éligibles cotés et négociés sur la Bourse de Shanghai (SSE), y compris des Actions A chinoises (les "Titres SSE"). De telles transactions sont soumises aux lois et règlementations de la RPC et de Hong Kong ainsi qu’aux règles, politiques et directives applicables émises, le cas échéant.
Séparation et propriété économique des Titres SSE
Les Titres SSE sont détenus dans un compte prête-nom au nom de HKSCC, ouvert auprès de ChinaClear, un compte omnibus dans lequel tous les Titres SSE des investisseurs de Stock Connect sont mis en commun. Les Titres SSE sont la propriété économique des investisseurs (un Compartiment) et sont séparés des propres actifs de HKSCC.
De plus, les Titres SSE qui sont la propriété économique des investisseurs (y compris d’un Compartiment) seront séparés dans les comptes ouverts auprès de HKSCC par les sous-conservateurs concernés, et dans les comptes ouverts auprès des sous- conservateurs concernés dudit Compartiment dans CCASS géré par HKSCC en qualité de dépositaire central de titres à Hong Kong.
En vertu des lois de la RPC, le Compartiment aurait la propriété économique des Titres SSE. Il est expressément précisé, dans les "Several Provisions on the Pilot Programme of Stock Connect" (telles que publiées par la China Securities Regulatory Commission pour accompagner le lancement et la gestion de Stock Connect), que HKSCC agit en qualité de détenteur pour compte et que
le Compartiment détiendrait les droits et les intérêts des Titres SSE. La Bourse de Hong Kong a également précisé que le Compartiment est le propriétaire économique des Titres SSE.
Il convient toutefois de noter que la nature exacte et les méthodes d’application des droits et intérêts d’un Compartiment en vertu de la loi de la RPC sont incertaines et que quelques cas impliquant une structure de compte prête-nom ont été portés devant les tribunaux de la RPC.
Il convient également de noter que, comme pour les autres systèmes de compensation et dépositaires centraux de titres, Stock Connect n’est pas obligé de faire respecter les droits d’un Compartiment devant les tribunaux de la RPC. Tout Compartiment souhaitant faire valoir ses droits de propriété économique devant les tribunaux de la RPC devra envisager les questions juridiques et procédurales au moment pertinent.
Quotas
Stock Connect est soumis à un quota global d’investissements transfrontaliers ainsi qu’à un quota journalier qui n’appartient pas à un Compartiment et peut uniquement être utilisé selon le principe du premier arrivé, premier servi. En particulier, si le solde restant du quota journalier du canal nord est épuisé ou le quota journalier du canal nord est dépassé pendant la séance d’ouverture des achats, les nouveaux ordres d’achat seront rejetés (mais les investisseurs seront autorisés à vendre leurs titres transfrontaliers indépendamment du solde du quota). En conséquence, les quotas peuvent restreindre la capacité d’un
Compartiment donné à investir dans les Titres SSE par l’intermédiaire de Stock Connect en temps opportun, et un Compartiment peut ne pas pouvoir mettre efficacement en œuvre ses stratégies d’investissement.
Règlement
La Société prendra des dispositions avec les dépositaires et courtiers de Hong Kong afin d’assurer que les règlements en espèces sont reçus en échange de la livraison des titres pour le négoce des Titres SSE (livraison contre paiement). A cette fin, pour les transactions de Titres SSE par un Compartiment, les courtiers de Hong Kong créditeront ou débiteront le compte espèces d’un Compartiment le même jour pour le règlement des titres, pour un montant égal aux fonds correspondant auxdites transactions.
Risque de compensation et de règlement
HKSCC et ChinaClear mettront en place des liens de compensation favorisant leur interaction afin de faciliter la compensation et le règlement des transactions transfrontalières. En ce qui concerne les transactions transfrontalières initiées sur un marché, la chambre de compensation de ce marché (i) compensera et règlera lesdites transactions avec ses propres participants
à la compensation et (ii) s’efforcera de satisfaire aux obligations de compensation et de règlement de ses participants à la compensation avec la chambre de compensation de la contrepartie.
En cas de défaut de ChinaClear ou de déclaration de défaut de ChinaClear, les obligations de HKSCC envers les transactions sur le canal nord, dans le cadre de ses contrats de marché avec les participants à la compensation, se limiteront à aider les participants à la compensation à engager des procédures contre ChinaClear. HKSCC s’efforcera en toute bonne foi de récupérer les sommes
et les titres non remboursés auprès de ChinaClear par l’intermédiaire des canaux juridiques disponibles ou la liquidation de ChinaClear. Dans ce cas, un Compartiment peut subir un retard du processus de récupération ou ne pas être capable de compenser ses pertes auprès de ChinaClear.
Absence de protection du Fonds d’indemnisation des investisseurs
Les investissements par l’intermédiaire de Stock Connect sont réalisés par un/des courtier(s) et sont exposés aux risques de défaut dudit/desdits courtier(s) dans le cadre de leurs obligations. Les investissements d’un Compartiment sur le canal nord par l’intermédiaire de Stock Connect ne sont pas couverts par le Fonds d’indemnisation des investisseurs de Hong Kong. En conséquence, les Compartiments sont exposés au risque de défaut du/des courtiers(s) chargé(s) de négocier les Titres SEE par l’intermédiaire de Stock Connect.
Risque d’interruption
La Bourse de Hong Kong et la Bourse de Shanghai se réservent le droit d’interrompre le négoce sur le canal nord et/ou le canal sud, si elles estiment qu’une telle mesure est nécessaire pour garantir un marché équitable et ordonné ainsi qu’une gestion prudente des risques. L’approbation des autorités de réglementation concernées est nécessaire avant de pouvoir interrompre le négoce. En cas d’interruption du négoce sur le canal nord par l’intermédiaire de Stock Connect, la capacité du Compartiment concerné à accéder au marché de la RPC serait limitée.
Différences des jours de Bourse
Stock Connect opèrera uniquement les jours d’ouverture des marchés de la RPC et de Hong Kong et les jours d’ouverture des banques sur les deux marchés les jours de règlement correspondants. En conséquence, il se peut que, dans certains cas, un jour de Bourse normal sur le marché de RPC ne soit pas un jour de négoce normal sur le marché de Hong Kong, auquel cas un
Compartiment ne pourra pas accéder au marché de RPC par l’intermédiaire de Stock Connect. Un Compartiment peut être exposé à un risque de fluctuation des prix des Titres SSE tandis que Stock Connect est fermé.
Risque opérationnel
Stock Connect permet aux investisseurs de Hong Kong et étrangers d’accéder directement au marché chinois des actions par l’intermédiaire d’un nouveau canal. Stock Connect se fonde sur le fonctionnement des systèmes opérationnels des acteurs du marché concernés. Les acteurs du marché peuvent participer à ce programme s’ils satisfont à certaines capacités informatiques, à la gestion du risque et à d’autres exigences pouvant être spécifiées par la Bourse et/ou la chambre de compensation. Etant donné que les régimes de titres et les systèmes juridiques des deux marchés diffèrent de manière significative, les acteurs du marché devront, sur une base continue, résoudre les problèmes résultant des différences pour le fonctionnement du programme expérimental.
De plus, la "connectivité" de Stock Connect requiert l’acheminement des ordres par-delà la frontière RPC-Hong Kong. Cela exige le développement de nouveaux systèmes informatiques par la Bourse de Hong Kong et les acteurs du marché (c.-à-d. un nouveau système d’acheminement ("China Stock Connect System") qui devra être mis en place par la Bourse de Hong Kong et auquel
les acteurs du marché devront se connecter). Rien ne garantit que les systèmes de la Bourse de Hong Kong et des acteurs du marché fonctionneront correctement ou continueront d’être adaptés aux changements et aux développements des deux marchés. Si les systèmes concernés ne fonctionnaient pas correctement, le négoce par l’intermédiaire du programme pourrait être perturbé sur les deux marchés. La capacité d’un Compartiment à accéder au marché des Titres SSE (et, partant, d’atteindre son objectif d’investissement) pourrait être limitée.
Restrictions sur la vente imposées par le suivi front-end
Conformément aux réglementations de la RPC, un investisseur souhaitant vendre des Titres SSE doit détenir suffisamment de Titres SEE dans le compte; dans le cas contraire, la Bourse de Shanghai rejettera l’ordre de vente concerné. La Bourse de Hong Kong procèdera à une vérification pré-transaction sur les ordres de vente des Titres SSE de ses acteurs (c.-à-d. les courtiers) afin d’éviter toute survente. Tout Compartiment souhaitant vendre certains des Titres SSE qu’il détient doit transférer ces Titres SSE vers les comptes respectifs de ses courtiers avant l’ouverture du jour de Bourse. S’il ne respecte pas ce délai, il ne pourra pas vendre ces Titres SSE le jour de Bourse. En conséquence, le Compartiment concerné peut ne pas être en mesure de céder des positions dans les Titres SSE en temps opportun.
Risque réglementaire
Stock Connect est de nature innovante et sera soumis aux réglementations des autorités réglementaires et aux règles de mise en œuvre imposées par les Bourses de la RPC et de Hong Kong. De plus, les régulateurs peuvent, de temps à autre, mettre en œuvre de nouvelles réglementations en relation avec l’application des lois opérationnelles et transfrontalières concernant les transactions transfrontalières réalisées par l’intermédiaire de Stock Connect.
Il convient de noter que les réglementations n’ont pas encore fait leurs preuves et qu’il est difficile d’évaluer avec certitude comment elles seront appliquées. Par ailleurs, les réglementations actuelles sont susceptibles d’être modifiées. Rien ne garantit la continuité de Stock Connect. Un Compartiment investissant sur les marchés de RPC par l’intermédiaire de Stock Connect peut être affecté par de telles modifications.
Risque lié à la fiscalité
Le 14 novembre 2014, le ministre des Finances, la State Administration of Taxation et la China Securities Regulatory Commission (CSRC) ont publié la Circulaire sur le traitement fiscal pour le programme pilote de Shanghai-Hong Kong Stock Connect (Tax Treatment for the Pilot Programme of Shanghai-Hong Kong Stock Connect). Ladite Circulaire prévoit que les fonds investissant dans des Titres SSE par l’intermédiaire de Stock Connect sont temporairement exemptés de l’impôt sur les plus-values provenant du transfert des Titres SSE à compter du 17 novembre 2014 (l’"exemption Stock Connect"). Les dividendes des Titres SSE versés à un fonds resteront assujettis à un impôt à la source de 10%. Toutes nouvelles lois et réglementations fiscales ainsi que toutes nouvelles interprétations peuvent être appliquées rétroactivement.
Risque de liquidité associé à PrivilEdge – Income Partners RMB Debt - Si les obligations libellées en RMB offshore (CNH) sont négociées sur des marchés où le négoce est effectué régulièrement, les obligations ou investissements libellés en RMB offshore (CNH) détenus par le Compartiment peuvent ne pas être cotés ou notés ni activement négociés. En conséquence, la liquidité peut être faible. L’accumulation et la cession des positions dans certains investissements peuvent prendre du temps
et devoir être effectuées à des prix désavantageux. De plus, certains événements extraordinaires ou événements perturbateurs peuvent provoquer une perturbation ou une suspension du négoce sur ces marchés. S’il reçoit d’importantes demandes de rachats, le Compartiment pourra devoir liquider ses investissements à une décote substantielle afin de satisfaire ces demandes. En conséquence, le Compartiment pourrait subir des pertes associées au négoce de ces instruments. Rien ne garantit que des accords de tenue de marché seront mis en place pour tenir le marché et proposer un prix pour toutes les obligations libellées en RMB offshore (CNH). En l’absence de marché secondaire actif, le Compartiment pourra devoir détenir les obligations libellées en RMB offshore (CNH) jusqu’à leur date d’échéance. Sur la base de ces facteurs, le Gérant déterminera la proportion des actifs nets du Compartiment qui sera allouée à tout moment à ces obligations libellées en RMB offshore (CNH).
CIBM
Le CIBM est un marché de gré à gré dirigé par les prix sur lequel les investisseurs institutionnels négocient des obligations souveraines, des obligations gouvernementales et des obligations d’entreprises sur une base individuelle. Il représente la quasi- totalité des valeurs obligataires en circulation du volume de transactions total en Chine.
L’attention des investisseurs est attirée sur le fait que les transactions sur le CIBM exposent le Compartiment à certains risques (risque de contrepartie, risque de liquidité, risque de règlement).
Risque de règlement
Il existe différentes méthodes de règlement des transactions sur le CIBM et, bien que des conditions favorables soient négociées au nom du Compartiment, rien ne garantit que les risques de règlement puissent être éliminés. Si une contrepartie ne satisfait pas à ses obligations au titre d’une transaction, le Compartiment essuiera des pertes.
Le règlement de toutes les transactions obligataires s’effectuera par l’intermédiaire de ChinaClear. ChinaClear exerce ses activités sous la surveillance des autorités chinoises compétentes.
Si un participant manque à son obligation de payer toute somme due à ChinaClear, cette dernière a le pouvoir d’utiliser, en vue du paiement de tout montant dû à ChinaClear, les fonds disponibles sous forme de (i) garanties en espèces fournies par le participant défaillant; (ii) espèces détenues dans le fonds de garantie commun abondé par le participant défaillant; ou (iii) espèces générées par la vente de titres. La partie défaillante sera responsable des frais et de toute différence de prix résultant de la vente des titres.
Si un participant manque à son obligation de livrer les titres, ChinaClear est autorisée à différer le paiement dû au participant livreur jusqu’à ce qu’il ait satisfait à l’obligation non réglée. De plus, ChinaClear peut utiliser (au lieu des titres faisant l’objet des obligations de livraison) tout ou partie des titres provenant des sources suivantes pour satisfaire aux obligations et engagements dudit participant concernant ChinaClear:
- titres fournis par la partie défaillante;
- titres achetés en utilisant les fonds déposés sur le compte de garantie bloqué désigné; ou
- titres à la disposition de ChinaClear provenant d’autres sources.