# Performance overview
- The fund outperformed the benchmark for the month due to issue selection and asset allocation.
- Tentative calm returned to the markets in April as reflected in the narrow trading range for Treasury rates (i.e. 10-year) and investment grade credit spreads. The data released in April was generally mixed with Empire Manufacturing stronger than expected (10.8 versus -24.6 in March and -18.0 consensus). However, Conference Board Consumer Confidence disappointed at 101.3 versus 104.0 consensus (the lowest since July 2022) and March payrolls print generally consensus (236k versus 230k).
- With the banking crisis from March seemingly in the rear window, the market was free to trade sideways and focus on earnings. With a large percentage of the S&P 500 having reported for Q1, roughly 77% of companies had beat expectations despite weakening fundamental trends and lower profit margins. Technical measures were also supportive of spreads as trading volumes decreased from the record Q1 levels ($31.4bn per day) of 22% ($24.6bn per day) as issuance dried up.

| and sovereigns (+81 bps) outperformed most other | 2020 | 10.3 | 7.5 | 6.9 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| sectors in the index. | 2019 | 9.3 | 8.7 | 7.7 |
| –	Tax-exempt municipals (-64 bps) under-performed | 2018 | -1.6 | 0.0 | -1.1 |
| other investment grade sectors mentioned above as | 2017 | 4.4 | 3.5 | 3.6 |

- For the month, spreads as measured by the Bloomberg Corporate Bond Index were tighter by 2 basis points (bps) ending at 136 bps. Within corporates, financials (+40 bps) were the best performer in terms of excess returns to Treasuries followed by utilities (+39 bps) and industrials (+3 bps) notably behind. Among the broad sectors of the Bloomberg Aggregate Bond Index, which represents the broad investible market, securitized assets (-7 bps) were notable under-performers with agency MBS under pressure. However, taxable municipals (+63 bps)

Translation (ENFR, 2023-04-28):
# Aperçu des performances
- Le fonds a surperformé l’indice de référence au cours du mois à la faveur de la sélection de titres et de l’allocation d’actifs.
- Les marchés ont retrouvé un certain calme en avril, comme en témoigne le resserrement de la fourchette de fluctuation des taux des bons du Trésor (à 10 ans) et des spreads de crédit Investment Grade. Les statistiques publiées en avril ont été globalement mitigées, l’enquête Empire Manufacturing ayant dépassé les attentes (à 10,8 contre -24,6 en mars et -18,0 anticipé par les analystes). Toutefois, l’indice de confiance des consommateurs du Conference Board a déçu à 101,3 contre 104,0 attendu par les analystes (niveau le plus bas depuis juillet 2022) et les chiffres de mars sur l’emploi sont ressortis globalement conformes aux prévisions des analystes (236 000 contre 230 000).
- La page semblant être tournée sur la crise bancaire du mois de mars, le marché a eu toute latitude de marquer une pause et de se concentrer sur les résultats des entreprises. Alors qu’une grande partie des sociétés du S&P 500 ont publié leurs résultats du premier trimestre, environ 77 % d’entre elles ont dépassé les attentes malgré la détérioration des tendances fondamentales et la contraction des marges bénéficiaires. Les indicateurs techniques ont également soutenu les spreads, avec une diminution des volumes d’échanges par rapport aux niveaux record premier trimestre (31,4 milliards USD par jour) de 22 % (24,6 milliards USD par jour) en raison du tarissement des volumes d’émission.
- Sur le mois, les spreads mesurés à l’aune de l’indice Bloomberg Corporate Bond se sont resserrés de 2 points de base (pb) pour clôturer à 136 pb. Dans le segment des obligations d’entreprise, les établissements financiers (+40 pb) l’ont emporté en termes de rendement excédentaire par rapport aux bons du Trésor, suivis des services aux collectivités (+39 pb) tandis que les sociétés industrielles (+3 pb) se sont classées loin derrière. Parmi les principaux secteurs de l’indice Bloomberg Aggregate Bond, qui représente le marché dans son ensemble, les actifs titrisés (-7 pb) ont nettement sous-performé, les MBS d’agences s’étant retrouvées sous pression. En revanche, les obligations municipales imposables (+63 pb) et les emprunts d’État (+81 pb) ont surperformé la plupart des autres secteurs de l'indice.
- Les obligations municipales exonérées d’impôts (-64 pb) ont sous-performé les autres secteurs Investment Grade mentionnés plus haut alors que leurs valorisations atteignaient des niveaux très élevés. Les taux des bons du Trésor, mesurés à l’aune des titres à 10 ans, sont restés confinés dans une fourchette étroite (+/- 17 pb par rapport aux niveaux de fin mars) et ont clôturé le mois en baisse de 5 pb malgré les débats entourant le plafond de la dette, faisant naître des opportunités sur la partie courte (bons du Trésor à 1 mois par rapport à ceux à 3 mois) de la courbe des taux.