# Last month’s performance
The prevailing market regime, which is discussed in more detail in the market review section and characterized by a relatively small number of highly valued stocks driving returns through a strong expansion of valuation multiples, has been a challenge for any strategy that maintains a diversification and valuation discipline – including ours. August provided no real differentiation, as the portfolio performed in line with the market.
However, some themes continue to drag on the strategy’s relative return. The worst relative performance was in information technology. As mentioned, information technology has shown tremendous outperformance year in year out and continued to thrive in August, posting a sector return of nearly 7%. In contrast to the US equivalent, European technology is a rather equipment-heavy, industrial technology type of sector and should not be compared to the disruptive, highly scalable, software-driven proponents in the US. In August, the surge in semiconductor stocks continued and drove the sector. The disruption in chip supply and the increasingly strategic importance of the semiconductor industry make stocks of semiconductor manufacturers and those providing equipment highly sought-after among investors, despite their lofty valuations. Having no exposure to the theme, the strategy lagged in the sector. In addition, the position in Amadeus declined by around 7% as the recovery in air travel and bookings is jittery and fears surrounding the Delta variant dampen expectations of a return to “normal”.
In the financials sector, our positions underperformed mainly on the back of a surprise announcement by insurance giant Allianz that the US DoJ has launched a probe into its ‘Structured Alpha’ funds, which experienced heavy losses during the March 2020 sell-off. The stock lost around EUR 9 billion in market cap on the announcement, around half of which it recovered thereafter. Market estimates for base-case losses stand at around EUR 3.5 billion

Translation (ENFR, 2021-08-31):
# Performance du mois dernier
Le régime de marché actuel, qui est abordé plus en détail dans la section consacrée à l'examen du marché et qui se caractérise par un nombre relativement faible de titres fortement valorisés qui génèrent des performances grâce à une forte expansion des multiples de valorisation, a constitué un défi pour toute stratégie qui maintient une diversification et une discipline de valorisation – y compris la nôtre. Le mois d'août n'a pas réellement fait de différence, la performance du portefeuille ayant été conforme à celle du marché.
Toutefois, certains thèmes continuent de peser sur la performance relative de la stratégie. La pire performance relative a été enregistrée dans le secteur des technologies de l'information. Comme nous l'avons mentionné, les technologies de l'information ont affiché une surperformance considérable année après année et ont continué à progresser en août, affichant une performance sectoriel de près de 7 %. Contrairement à l'équivalent américain, le secteur européen des technologies est plutôt lourd en équipements, de type technologies industrielles, et ne doit pas être comparé aux sociétés américaines, disruptives, hautement évolutives et axées sur les logiciels. En août, l'envolée des valeurs des semi- conducteurs s'est poursuivie et a tiré le secteur vers le haut. La perturbation de l'approvisionnement en puces et l'importance stratégique croissante de l'industrie des semi-conducteurs font que les actions des fabricants de semi- conducteurs et de ceux qui fournissent des équipements sont très recherchées par les investisseurs, malgré leurs valorisations élevées. N'étant pas exposée à ce thème, la stratégie est restée à la traîne dans ce secteur. En outre, la position sur Amadeus a reculé d'environ 7 %, car la reprise du transport aérien et des réservations est instable et les craintes liées au variant Delta diminuent les attentes d'un retour à la « normale ».
Dans le secteur de la finance, nos positions ont sous-performé principalement en raison de l'annonce surprise du géant de l'assurance Allianz selon laquelle le DoJ américain a lancé une enquête sur ses fonds Structured Alpha, qui ont subi de lourdes pertes lors de la correction de mars 2020. Le titre a perdu près de 9 milliards d'euros de capitalisation boursière lors de l'annonce, dont la moitié environ a été récupérée par la suite. Les estimations du marché concernant les pertes dans le scénario de base s'élèvent à environ 3,5 milliards d'euros