### Portfolio managers comments
The fund invests in the attractive European mid cap segment. We aim to follow an approach of more for less: in other words, we seek to own good businesses with superior returns and prospects whilst remaining disciplined on valuations.
The performance of the fund since inception is: 21.22% vs the benchmark 4.68%.
Following a mid-summer rally, September saw a correction in the equity markets primarily driven by continued inflationary pressures, central bank rate hikes and a slowing economic backdrop.
Strongest contributions this month came from Craneware which rose over 20%. A defensive and recurring business model Craneware is UK-headquartered software business with 100% of sales from servicing the US hospital sector. Over the past year management has dealt with the integration of competitor Sentry which effectively doubled the size of the group and some covid related headwinds. Results published indicate that the company is operating in line with plans and is well placed to grow revenues and profits at an attractive rate for several years. Other strong performers were AIB Group which should benefit from rising interest rates and Trigano where valuation had become compelling.
On the negative side mobile gamer Modern Times Group which is exposed to the consumer and advertising and car rental company Sixt lagged. Software reseller Crayon disappointed on profitability.
No radical movements were made to the portfolio, some small residual positions were fully exited: Hellofresh (consumer slowdown and E.Coli outbreak) & Lumibird (margin pressures), although we tend to slightly temper our exposure to economically sensitive businesses and companies that suffer pressure from rising interest rates. As always, we continue to optimize the portfolio for the most favourable combination of quality, improving prospects and valuations.
Text completed on 12/10/2022.
Don
Fitzgerald, CFA
Thierry
Cuypers
Daniel
Dourmap

Translation (ENFR, 2022-09-30):
### Commentaire de gestion
Le fonds investit dans le segment attractif des moyennes capitalisations européennes. Nous visons à suivre une approche de mieux pour moins : En d'autres termes, détenir des entreprises dotées d'excellents fondamentaux et de solides perspectives tout en restant rigoureux en termes de valorisation.
Depuis sa création, le fonds surperforme son indicateur de référence +21,22% contre +4,68%.
Après un rallye au milieu de l'été, le mois de septembre a été marqué par une correction des marchés actions, principalement en raison des pressions inflationnistes continues, des hausses de taux des banques centrales et du ralentissement économique.
La plus forte hausse de ce mois est venue de Craneware qui a vu son cours augmenté de plus de 20%. Modèle d'entreprise défensif et récurrent, Craneware est une entreprise de logiciels ayant son siège social au Royaume-Uni mais dont 100% des ventes sont réalisées dans le secteur hospitalier américain. Au cours de l'année écoulée, la direction a dû faire face à l'intégration de son concurrent Sentry, qui a effectivement doublé la taille du groupe, ainsi qu'à des vents contraires liés au Covid. Les résultats publiés indiquent que la société fonctionne conformément à ses plans et qu'elle est bien placée pour accroître ses revenus et ses bénéfices à un rythme attrayant pendant plusieurs années. Les autres valeurs performantes sont AIB Group, qui devrait bénéficier de la hausse des taux d'intérêt, et Trigano, dont la valorisation est devenue convaincante.
Du côté négatif, la société de jeux mobiles Modern Times Group, qui est exposé au consommateur et à la publicité, et la société de location de voitures Sixt sont restés à la traîne. Le revendeur de logiciels Crayon a déçu sur le plan de la rentabilité.
Aucun mouvement radical n'a été effectué dans le portefeuille, quelques petites positions résiduelles ont été entièrement sorties : Hellofresh (ralentissement de la consommation et épidémie d'E.Coli) & Lumibird (pressions sur les marges), bien que nous ayons tendance à tempérer légèrement notre exposition aux entreprises économiquement sensibles et aux sociétés qui subissent la pression de la hausse des taux d'intérêt. Comme toujours, nous continuons à optimiser le portefeuille pour obtenir la combinaison la plus favorable de qualité, de perspectives d'amélioration et de valorisations.
Achevé de rédiger le 11/10/2022.
Don
Fitzgerald, CFA
Thierry
Cuypers
Daniel
Dourmap