# ASSET ALLOCATION
### MONTHLY MANAGEMENT COMMENT
The stock markets remained on a recovery course in November. The European stock markets, with a high proportion of value stocks, benefited more than the USA, where the technology sector, which dominates the indices, continued to suffer from declining profits and the necessary reduction of overcapacities from the Corona boom. Much attention was paid to the first slight decline in inflation figures in both the USA and the Eurozone, triggered primarily by falling energy prices. In this environment, yields on long-term bonds also fell below those of their short-term equivalents in Germany. In November, the portfolio benefited from the stronger weighting of European stocks at the expense of US stocks. Among the individual stocks, we reduced the US stocks Axon and Deere countercyclically after a good price performance. We added slightly to the Norwegian energy company Equinor and the household goods manufacturer Reckitt Benckiser. Compared to the previous month, we increased the bond ratio of the portfolio. Against the backdrop of lower-than-expected inflation figures in the US, we acquired long-dated bonds and unwound some of our interest rate hedges, increasing duration. We also took advantage of attractive premiums on new issuances to invest in corporate bonds with longer maturities and selected subordinated bonds. We increased the position in Vantage Towers as we expect an early redemption at 100 due to a change in ownership.
| Asset allocation breakdown |
| --- |
|  | Weight % | vs m-1 |

| Equities | 20.89% | 20.92% |
| --- | --- | --- |
| Eurozone | 8.83% | 8.62% |
| North America | 7.14% | 7.51% |
| Rest of Europe | 4.45% | 4.42% |
| Rest of the World | 0.47% | 0.37% |
| Bonds | 68.64% | 66.17% |
| Investment Grade bonds | 41.40% | 40.19% |
| Government Bonds | 10.31% | 10.02% |
| High Yield bonds | 8.51% | 8.75% |
| Covered Bonds | 6.09% | 4.74% |
| Emerging Markets Bonds | 2.31% | 2.27% |
| Others Bonds | 0.02% | 0.21% |
| Xetra Gold | 7.19% | 7.10% |
| Xetra Gold | 7.19% | 7.10% |
| Cash & Others | 3.28% | 5.80% |
|  |  |  |
| Equity net exposure | 20.89% | 20.92% |

| Monthly contribution by asset class |
| --- |
|  | Average weight (%) | Performance (%) | Contribution (%) |
|  | FUND | FUND | FUND |

| Equities | 20.61% | 5.40% | 1.09% |
| --- | --- | --- | --- |
| Bonds | 50.90% | 2.48% | 1.19% |
| Cash & Others | 28.49% | 0.45% | 0.20% |
| TOTAL | 100.00% | 2.48% | 2.48% |

| Year-to-date contribution by asset class |
| --- |
|  | Average weight (%) | Performance (%) | Contribution (%) |
|  | FUND | FUND | FUND |

| Equities | 21.24% | -8.76% | -2.97% |
| --- | --- | --- | --- |
| Bonds | 41.47% | -10.55% | -3.82% |
| Cash & Others | 37.29% | 0.82% | 0.22% |
| TOTAL | 100.00% | -6.57% | -6.57% |

Subtotal top 5	-	-	3.51	-
| ESG Rating |
| --- |
|  | FUND | ESG investment universe |
|  | Nov 22 | Nov 22 |
| ESG Quality Score | 9.1 | 8.1 |
| MSCI ESG rating | AAA | AA |
| ESG coverage** | 90.2% | 98.5% |
| ESG investment universe : 100% MSCI ACWI Net Total Return EUR Index |

| TOP 5 ESG rank |
| --- |
|  | Asset class | Country | Weight in the fund (%) | MSCI ESG rating |
| Axa Sa | Equity | France | 0.74 | AAA |
| Schneider Electric Se | Equity | France | 0.72 | AAA |
| Equinor Asa | Equity | Norway | 0.72 | AAA |
| Itv Plc 2.00% 12/2023 | Bond | Money market | 0.71 | AAA |
| Relx Plc | Equity | United Kingdom | 0.61 | AAA |

Translation (ENFR, 2022-11-30):
# ALLOCATION D'ACTIFS
## COMMENTAIRE DE GESTION MENSUEL
Les marchés boursiers sont restés sur les rails de la reprise en novembre. Les marchés actions européens, qui détiennent une forte proportion d'actions « value », ont davantage tiré leur épingle du jeu que les Etats-Unis, où le secteur technologique, qui domine les indices, a continué de pâtir de la baisse des bénéfices et de la nécessaire réduction des capacités excédentaires à la suite de la crise du coronavirus. La première légère baisse des chiffres de l'inflation aux Etats-Unis et dans la zone euro, déclenchée principalement par la baisse des prix de l'énergie, s'est trouvée au centre de toutes les attentions. Dans ce contexte, les rendements des obligations à long terme sont également tombés en deçà de ceux de leurs équivalents à court terme en Allemagne. En novembre, le portefeuille a bénéficié du renforcement de la pondération des valeurs européennes au détriment des valeurs américaines. S'agissant des titres individuels, nous avons, à contre-courant, allégé nos positions sur les titres américains Axon et Deere à la suite de leur bonne performance boursière. Nous avons légèrement étoffé nos positions sur l'énergéticien norvégien Equinor et sur le fabricant de produits ménagers Reckitt Benckiser. Par rapport au mois précédent, nous avons augmenté la part d'obligations au sein du portefeuille. Dans un contexte d'inflation moins élevée que prévu aux Etats-Unis, nous avons acheté des obligations d'échéance longue et débouclé une partie de nos couvertures de taux d'intérêt, ce qui a fait augmenter la duration. Nous avons également tiré parti des primes intéressantes des nouvelles émissions pour investir dans des obligations d'entreprises d'échéance plus longue et dans certaines obligations subordonnées. Nous avons renforcé la position sur Vantage Towers dans la mesure où nous anticipons un remboursement anticipé à 100 en raison d'un changement d'actionnariat.
| Répartition de l'allocation d'actifs |
| --- |
|  | Poids % | vs m-1 |

| Actions | 20,89% | 20,92% |
| --- | --- | --- |
| Zone euro | 8,83% | 8,62% |
| Amérique du nord | 7,14% | 7,51% |
| Le reste de l'Europe | 4,45% | 4,42% |
| Le reste du monde | 0,47% | 0,37% |
| Obligations | 68,64% | 66,17% |
| Obligations Investment Grade | 41,40% | 40,19% |
| Obligations d'états | 10,31% | 10,02% |
| Obligations High Yield | 8,51% | 8,75% |
| Obligations sécurisées | 6,09% | 4,74% |
| Obligations des pays émergents | 2,31% | 2,27% |
| Autres obligations | 0,02% | 0,21% |
| Xetra Gold | 7,19% | 7,10% |
| Xetra Gold | 7,19% | 7,10% |
| Monétaire & Autres | 3,28% | 5,80% |
|  |  |  |
| Exposition nette d'actions | 20,89% | 20,92% |

| Contribution mensuelle par classe d'actifs |
| --- |
|  | Poids moyen (%) | Performance (%) | Contribution (%) |
|  | FONDS | FONDS | FONDS |

| Actions | 20,61% | 5,40% | 1,09% |
| --- | --- | --- | --- |
| Obligations | 50,90% | 2,48% | 1,19% |
| Monétaire & Autres | 28,49% | 0,45% | 0,20% |
| TOTAL | 100,00% | 2,48% | 2,48% |

| Contribution YTD par classe d'actifs |
| --- |
|  | Poids moyen (%) | Performance (%) | Contribution (%) |
|  | FONDS | FONDS | FONDS |

| Actions | 21,24% | -8,76% | -2,97% |
| --- | --- | --- | --- |
| Obligations | 41,47% | -10,55% | -3,82% |
| Monétaire & Autres | 37,29% | 0,82% | 0,22% |
| TOTAL | 100,00% | -6,57% | -6,57% |

| Notation ESG |
| --- |
|  | FONDS | Univers d'investissement ESG |
|  | nov. 22 | nov. 22 |


## NOTATION MOYENNE E, S ET G*
Score ESG	9,1	8,1
Notation MSCI ESG	AAA	AA
Couverture ESG**	90,2%	98,5%
Univers d'investissement ESG : 100% MSCI ACWI Net Total Return EUR Index
Fonds	Univers d'investissement ESG
Sous-total top 5	-	-	3,51	-
| TOP 5 PAR NOTATION ESG |
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|  | Classe d'actifs | Pays | Poids dans le fonds (%) | Notation MSCI ESG |
| Axa Sa | Action | France | 0,74 | AAA |
| Schneider Electric Se | Action | France | 0,72 | AAA |
| Equinor Asa | Action | Norvege | 0,72 | AAA |
| Itv Plc 2.00% 12/2023 | Obligation | Poche monetaire | 0,71 | AAA |
| Relx Plc | Action | Royaume-Uni | 0,61 | AAA |