OVHaiLLM/Flipper huggingface dataset:
# Highlights
- In November, the fund’s overweight to healthcare companies was negative for returns relative to the fund’s benchmark, the MSCI ACWI Net Return index. Stockpicking in the communication services sector also produced negative returns. Conversely, the fund benefited from its lack of exposure to the energy sector, which was the worst relative performer in the benchmark index, and from stockpicking in the technology sector.
- At the individual stock level, the biggest detractor was Danish pharmaceuticals firm ALK-Abelló, whose share price fell after the release of its third-quarter earnings. The company reported an increase in total revenues, but lower than expected tablet sales, and downgraded in its full-year sales growth forecast in this area. The top contributing stock was onsemi (previously ON Semiconductor), which reported above-consensus revenues for the third quarter of 2022, citing continued growth in the automotive and industrial sectors.
- There were no new purchases or complete sales in the month.

Translation (ENFR, 2022-11-30):
# Points marquants
- En novembre, la surpondération des entreprises du secteur des soins de santé a nui à la performance relative du fonds par rapport à son indice de référence, le MSCI ACWI Net Return. La sélection de titres dans le secteur des services de communication a également généré une performance négative. À l’inverse, le fonds a bénéficié de sa sous-exposition au secteur de l’énergie, qui a enregistré la pire performance relative de l’indice de référence, et de la sélection de titres dans le secteur de la technologie.
- Au niveau des valeurs individuelles, le plus gros frein à la performance a été le groupe pharmaceutique danois ALK- Abelló, dont le cours a chuté après la publication de ses résultats du troisième trimestre. L’entreprise a fait état d’une hausse du total de son chiffre d’affaires, mais ses ventes de tablettes ont été inférieures aux prévisions, et elle a revu à la baisse ses prévisions de croissance des ventes pour l’ensemble de l’année dans ce domaine. La plus importante contribution à la performance est à mettre au crédit de onsemi (anciennement ON Semiconductor), qui a annoncé un chiffre d’affaires supérieur au consensus pour le troisième trimestre 2022, soulignant une croissance continue dans les secteurs de l’automobile et de l’industrie.
- Ce mois-ci, aucune position n’a été initiée ni intégralement vendue.
# Highlights
- After a strong start to the year, stockmarkets around the world went into reverse in February and against this backdrop, the Japanese market underperformed.
- Relative performance was hurt by stockpicking and key detractors included Sparx Group and Sanrio, giving back some of their outperformance from the past year. Another detractor was Skymark. In our view, its shares look undervalued, trading on a multiple of three times our estimate of earnings. Recent weakness was due to higher-than-expected costs, but we believe Skymark is a good business and has a niche franchise that will provide resilient earnings. Conversely, holdings that added value included Sumitomo Bakelite, Nippon Pillar Packing, Credit Saison and Socionext.
- We added one new holding, Megachips Corp, a “fabless” semiconductor manufacturer. This is an area of the sector that is often overlooked, in our view, and one where we believe we have a deep understanding. We think the market is underestimating Megachips’ growth potential.

Translation (ENFR, 2023-02-28):
# Points marquants
- Après un très bon début d’année, les marchés actions du monde entier se sont repliés en février, de même que le marché japonais, qui, dans ce contexte, a sous-performé.
- La performance relative du fonds a été pénalisée par la sélection de titres, et notamment par Sparx Group et Sanrio, qui ont effacé une partie de leur surperformance de l’année dernière. Skymark a lui aussi été un frein à la performance. À notre avis, le titre est sous-évalué puisqu’il se négocie sur la base d’un multiple de trois fois notre estimation des bénéfices. Sa récente baisse est due à des coûts plus élevés que prévu, mais Skymark est selon nous une entreprise de qualité et occupe un créneau qui lui permettra de dégager des bénéfices stables. À l’inverse, parmi les titres qui ont généré de la valeur, citons Sumitomo Bakelite, Nippon Pillar Packing, Credit Saison et Socionext.
- Nous avons ajouté une nouvelle position au portefeuille, avec le titre Megachips Corp, un fabricant de semi-conducteurs« fabless » (sans usine). Il s’agit d’un segment de ce secteur qui est souvent négligé, à notre avis, et dont nous pensons avoir une connaissance approfondie. Nous pensons que le marché sous-estime le potentiel de croissance de Megachips.
# Single year performance (5 years)
|  |  |  |  |  |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  |  |  | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 |
|  |  | US Dollar A Accumulation | 0,7% | 17,6% | -7,9% | - | - |
|  |  | Sector | 10,7% | 13,4% | -13,9% | - | - |

Performance since launch
160.0
Indexed to 100
145.0
130.0
115.0
100.0
85.0
May 17	Dec 17	Dec 18	Dec 19	Dec 20	Sep 21
US Dollar A Accumulation (128,8)

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# Performance sur un an (5 ans)
|  |  |  |  |  |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  |  |  | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 |
|  |  | US Dollar A Capitalisation | 0,7% | 17,6% | -7,9% | - | - |
|  |  | Secteur | 10,7% | 13,4% | -13,9% | - | - |

Evolution de la VNI depuis le lancement
160.0
Indexé à 100
145.0
130.0
115.0
100.0
85.0
mai 17	déc. 17	déc. 18	déc. 19	déc. 20	sept. 21
US Dollar A Capitalisation (128,8)
|  |  |  |  |  |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  |  |  | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 |
|  |  | US Dollar A Accumulation | 0,7% | 17,6% | -7,9% | - | - |
|  |  | Sector | 10,7% | 13,4% | -13,9% | - | - |

Translation (ENFR, 2021-09-30):
|  |  |  |  |  |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  |  |  | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 |
|  |  | US Dollar A Capitalisation | 0,7% | 17,6% | -7,9% | - | - |
|  |  | Secteur | 10,7% | 13,4% | -13,9% | - | - |
# Single year performance (5 years)
|  |  |  |  |  |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  |  |  | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 |
|  |  | Euro A Accumulation | 10,6% | 11,5% | -5,6% | -4,9% | 4,5% |
|  |  | Refinitiv Global Focus Convertible | 15,0% | 14,1% | 0,0% | -3,7% | 3,2% |

Bond EUR Index
Sector	15,0%	11,4%	-4,2%	-0,3%	3,4%

Translation (ENFR, 2021-07-31):
# Performance sur un an (5 ans)
| 2020	2019	2018	2017	2016 |
| --- |
|  |  | Euro A Capitalisation | 10,6% | 11,5% | -5,6% | -4,9% | 4,5% |
|  |  |  |

Refinitiv Global Focus Convertible Bond EUR Index
15,0%	14,1%	0,0%	-3,7%	3,2%
Secteur	15,0%	11,4%	-4,2%	-0,3%	3,4%
# Evolution of the NAV since launch
109.0
Indexed to 100
106.0
103.0
100.0
97.0
94.0
Feb 18	Dec 18	Dec 19	Dec 20	Dec 21	Feb 23
Euro A Accumulation (99,9)

Translation (ENFR, 2023-02-28):
# Evolution de la VNI depuis le lancement
109.0
Indexé à 100
106.0
103.0
100.0
97.0
94.0
févr. 18	déc. 18	déc. 19	déc. 20	déc. 21	févr. 23
Euro A Capitalisation (99,9)
# Highlights
- On the whole, sentiment remained positive in July, with investors encouraged by some strong corporate earnings and the continuation of monetary support.
- Government bond holdings, specifically US Treasuries, were the largest contributor to returns, despite the rise in inflation.
- In response to market volatility, we tilted the portfolio modestly pro-risk, increasing broad exposure to global equities and banking stocks, which have lagged recently.

Translation (ENFR, 2021-07-31):
# Points marquants
- Dans l’ensemble, le sentiment de marché est resté positif en juillet, avec des investisseurs rassérénés par les bons résultats des entreprises et le maintien du soutien monétaire.
- Les emprunts d’État, en particulier américains, ont été les principaux contributeurs à la performance, malgré la hausse de l’inflation.
- Face à la volatilité du marché, nous avons orienté le portefeuille en faveur d’une légère prise de risque, et augmenté notre exposition aux actions internationales et aux valeurs bancaires, qui accusent actuellement un certain retard.
# Highlights
- A continuation of the new-year positivity in financial markets faded as stronger economic data led to renewed interest rate hike bets, causing most bond and equity markets to decline.
- The fund posted a negative return, with allocations to US government bonds detracting the most from performance as expectations of more rate tightening took hold. US equities also suffered, in a reversal of January’s strong equity market performance.
- European equities held up relatively well and contributed to a small positive contribution from our equity basket overall, thanks in particular to our holdings in the European banking sector.
- We remain cautiously positioned given how quickly positivity took hold at the start of the year when we felt economic indicators had largely been glossed over by investors. We carried out small amount of portfolio rebalancing but there was no other substantive portfolio changes this month. We are ready to deploy cash towards sustainable assets should opportunities arise.

Translation (ENFR, 2023-02-28):
# Points marquants
- La dynamique favorable qui régnait sur les marchés financiers depuis le début de l’année s’est estompée, sapée par une amélioration des données économiques qui a relancé les spéculations sur d’éventuelles hausses de taux d’intérêt, et entraîné une baisse de la plupart des marchés actions et obligataires.
- Le fonds a enregistré une performance négative, notamment due aux emprunts d’État américains qui ont le plus pesé sur la performance, en raison des perspectives d’un nouveau relèvement des taux d’intérêt. Les actions américaines ont également souffert, annulant la forte performance des marchés actions du mois de janvier.
- Les actions européennes ont relativement bien résisté et apporté une légère contribution positive à notre poche actions, notamment grâce à nos positions dans le secteur bancaire européen.
- Nous conservons un positionnement prudent étant donné la rapidité avec laquelle le sentiment des investisseurs s’était amélioré au début de l’année, en dépit, selon nous, des indicateurs économiques. Nous avons procédé à un léger rééquilibrage du portefeuille, mais il n’y a pas eu d’autres changements substantiels ce mois-ci. Nous sommes prêts à investir des liquidités dans des actifs durables si des opportunités se présentent.
# Performance since launch
180.0
Indexed to 100
160.0
140.0
120.0
100.0
80.0
Nov 18	Dec 19	Dec 20	Dec 21	Sep 22
Euro A Accumulation (136,4)
MSCI ACWI Net Return Index (140,5)

Translation (ENFR, 2022-09-30):
# Evolution de la VNI depuis le lancement
180.0
Indexé à 100
160.0
140.0
120.0
100.0
80.0
nov. 18	déc. 19	déc. 20	déc. 21	sept. 22
Euro A Capitalisation (136,4)
MSCI ACWI Net Return Index (140,5)
# Highlights
- The fund generated a positive return in November but underperformed the fund’s benchmark, the MSCI ACWI Net Return Index, in a rising market. Market timing was the sole reason for the minor shortfall relative to the benchmark.
- Stock selection added value in utilities as Enel and A2A delivered double-digit returns. Equinix and Vantage Towers rose in communications infrastructure, the latter as a beneficiary of corporate activity. Franco-Nevada outperformed among our holdings in royalty companies.
- Home REIT provided the biggest drag on fund performance after the UK company in the fund’s ‘social’ category of infrastructure came under pressure from a short-seller. We are engaging with Home REIT’s management and board of directors to assess the allegations fully.
- Dividends from the fund’s holdings continued on a positive footing as Atmos Energy and Enel delivered growth in the core 5-10% range.

Translation (ENFR, 2022-11-30):
# Points marquants
- Le fonds a généré une performance positive en novembre, mais a sous-performé son indice de référence, l’indice MSCI ACWI Net Return, dans un marché haussier. Un décalage dans le temps défavorable en matière de valorisation a été la seule raison de cette légère sous-performance par rapport à l’indice de référence.
- La sélection de titres a créé de la valeur dans le secteur des services aux collectivités, grâce aux performances à deux chiffres d’Enel et d’A2A. Dans le secteur des infrastructures de communication, Equinix et Vantage Towers ont progressé, cette dernière bénéficiant du dynamisme des entreprises. Franco-Nevada a surperformé parmi nos positions dans les sociétés de redevances.
- Home REIT a été le principal frein à la performance du fonds après que la société britannique appartenant à la catégorie des infrastructures « sociales » du fonds ait été mise sous pression par un vendeur à découvert. Nous sommes en contact avec la direction et le conseil d’administration de Home REIT afin d’évaluer pleinement ces accusations.
- Les positions du fonds ont continué de se distinguer sur le front des dividendes, notamment grâce à Atmos Energy et Enel dont les dividendes ont augmenté de 5 % à 10 %.
# Risk characteristics
Sharpe Ratio	0,39
Information ratio	-0,43
Historic tracking error (%)	8,17
Beta	0,91
Standard deviation (%)	19,91
Forecast tracking error (active risk, %)	7,72
Active share (%)	96,81

Translation (ENFR, 2022-11-30):
# Risques
Ratio d'information	-0,43
Ratio de Sharpe	0,39
Tracking error historique (%)	8,17
Bêta	0,91
Volatilité annualisée (%)	19,91
Tracking error prévue (risque actif, %)	7,72
Active share :	96,81
# VaR analysis (%)
Equity	0-35	20,0
Other	0-20	10,0
Fixed income		0-100	70,0 Currency	Min 60% euro (or hedged to euro)
Gross leverage	1,3x
Net leverage	0,7x
Volatility	9,2%

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Analyse VaR (%)
Action	0-35	20,0
Autres	0-20	10,0
Obligations	0-100	70,0
Devises	Exposition au minimum à 60% à l’euro
Effet de levier brut	1,3x
Effet de levier net	0,7x
Volatilité	9,2%
# Evolution of the NAV over 10 years
350.0
Indexed to 100
300.0
250.0
200.0
150.0
100.0
Feb 13	Dec 15	Dec 17	Dec 19	Dec 21	Feb 23
Euro A Accumulation (151,2) Benchmark (153,1)

Translation (ENFR, 2023-02-28):
# Evolution de la VNI sur 10 ans
350.0
Indexé à 100
300.0
250.0
200.0
150.0
100.0
févr. 13	déc. 15	déc. 17	déc. 19	déc. 21	févr. 23
Euro A Capitalisation (151,2) Indice de référence (153,1)
# Fund description
The fund targets a combined income and capital growth of 4-8% per year above the Secured Overnight Financing Rate (SOFR), over any five-year period. SOFR reflects the average rate at which banks borrow money (in US dollars) from each other. The fund has a highly flexible investment approach, with the freedom to invest in different types of assets from anywhere in the world. The approach combines in-depth research to work out the ‘fair’ value of assets over the medium to long term, with analysis of market reactions to events to identify investment opportunities. Typically, the fund will invest via derivatives.

Translation (ENFR, 2023-02-28):
# Description du fonds
Le fonds vise à produire une combinaison de revenus et de croissance du capital de 4 à 8 % supérieure au Secured Overnight Financing Rate (SOFR) par an, sur toute période de cinq ans. Le SOFR reflète la moyenne du taux auquel les banques se prêtent (en dollars US) entre elles. Le fonds a recours à une approche d’investissement très souple et a la liberté d’investir dans différents types d’actifs du monde entier. Cette approche combine une recherche approfondie visant à déterminer la « juste » valeur des actifs à moyen et à long termes, avec une analyse des réactions du marché aux événements afin de découvrir des opportunités d’investissement. En règle générale, le fonds investira par l’intermédiaire d’instruments dérivés.
# Highlights
- The fund fell in September, with declines by Brazilian and Turkish stocks contributing significantly to overall performance. These outweighed gains by energy stocks.
- September was a tough month for emerging market assets as worries about rising inflation and Chinese property company China Evergrande dampened risk appetite.
- No significant changes were made to the portfolio.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# Points marquants
- Le fonds a reculé en septembre, fortement pénalisé par certaines de ses actions brésiliennes et turques dont les baisses ont plus qu’effacé les gains des valeurs énergétiques.
- Le mois de septembre s’est révélé difficile pour les actifs des marchés émergents, les inquiétudes liées à l’accélération de l’inflation et à la société immobilière chinoise China Evergrande ayant eu pour effet de refroidir l’appétit pour le risque des investisseurs.
- Aucun changement majeur n’a été apporté au portefeuille.
# Highlights
- The fund generated a positive return and outperformed its benchmark, the MSCI ACWI Net Return Index.
- Sydney Airport led the gainers after receiving a takeover approach. Vantage Towers outperformed in ‘evolving’ infrastructure, helped by solid results. Gibson Energy and ONEOK underperformed in a weak energy sector.
- PrairieSky Royalty raised its dividend for the second time this year with a 38% increase. Republic Services hiked its dividend in the core 5-10% range. Unite Group and Vinci reinstated their interim dividends after cancelling their payments last year. There were no dividend cuts.

Translation (ENFR, 2021-07-31):
# Points marquants
- Le fonds a enregistré une performance positive et surperformé son indice de référence, le MSCI ACWI Net Return.
- L’aéroport de Sydney a enregistré la meilleure progression après avoir reçu une offre de rachat. Vantage Towers a surperformé dans le secteur des infrastructures « en évolution », grâce à des résultats solides. Gibson Energy et ONEOK ont sous-performé dans un secteur de l’énergie morose.
- PrairieSky Royalty a augmenté son dividende pour la deuxième fois cette année, avec une hausse de 38 %. Republic Services a augmenté son dividende dans une fourchette allant de 5 à 10 %. Unite Group et Vinci ont rétabli leurs dividendes intermédiaires après en avoir annulé le versement l’an dernier Il n’y a pas eu de baisse de dividende.
# Highlights
- Financial markets reflected more cautious investor sentiment in September, driven by supply chain issues, events in China and more hawkish rhetoric from central banks.
- The fund delivered a negative return, due mainly to its fixed income positions.
- We believe a more cautious portfolio positioning is appropriate against a more uncertain macroeconomic backdrop.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# Points marquants
- Les marchés financiers ont mis en évidence un sentiment plus prudent de la part des investisseurs en septembre, sous l’effet des perturbations au sein des chaînes d’approvisionnement, des événements en Chine et des propos plus offensifs des banques centrales.
- Le fonds a reculé, principalement pénalisé par ses positions obligataires.
- Nous pensons qu’un positionnement plus prudent du portefeuille est de mise dans un contexte macroéconomique plus incertain.
Largest holdings (%)
Largest overweights (%)
Largest underweights (%)
221214112551 FR A1 LISTI EUR A EN PE 0005 0000

Translation (ENFR, 2022-11-30):
Principales positions (%)
Principales sur-expositions (%)
Principales sous-expositions (%)
221214112555 FR A1 LISTI EUR A FR PE 0005 0000
# Highlights
- Global equities fell after January’s strong gains, with Asia Pacific ex Japan and emerging markets leading the declines. The fund underperformed the MSCI ACWI Net Return Index against a challenging backdrop for listed infrastructure strategies.
- Crown Castle and American Tower, which are structured as real estate investment trusts (REITs), featured prominently among the top detractors. Not owning the new economy bellwethers of Apple, NVIDIA and Tesla also held back relative performance.
- CME Group added the most value after the core holding in transactional infrastructure reported record results for 2022. Union Pacific and Vinci outperformed in transportation infrastructure.
- We reduced Vantage Towers into strength, paying close attention to the share price to maximise value for our clients. We increased exposure to NextEra Energy, the US utility, on weakness. We also bought more CCR, the Brazilian toll road company.

Translation (ENFR, 2023-02-28):
# Points marquants
- Les marchés actions mondiaux ont reculé après les fortes hausses du mois de janvier, en particulier l’Asie-Pacifique hors Japon et les marchés émergents. Le fonds a sous-performé l’indice MSCI ACWI Net Return dans un contexte difficile pour les stratégies axées sur les infrastructures cotées.
- Crown Castle et American Tower, qui sont structurés comme des sociétés d’investissement immobilier (REIT), ont été parmi les principaux obstacles à la performance. Le fait de ne pas détenir les valeurs phares de la nouvelle économie que sont Apple, NVIDIA et Tesla a également pesé sur la performance relative.
- CME Group a réalisé la plus forte plus-value après que cette participation de base dans le domaine des infrastructures transactionnelles ait annoncé des résultats records pour 2022. Union Pacific et Vinci ont surperformé dans le secteur des infrastructures de transport.
- Nous nous sommes allégés sur Vantage Towers après sa forte hausse, en observant attentivement le cours de l’action afin de maximiser les gains pour nos clients. Nous nous sommes renforcés sur NextEra Energy, une entreprise de services aux collectivités américaine, pour profiter de la baisse du cours de l’action. Nous nous sommes également renforcés sur CCR, compagnie brésilienne d’autoroutes à péage.
# Key changes
We moved back to having a small below-benchmark weight in local currency sovereigns after selling some local Singaporean sovereigns during the month, and shifting into US dollar-denominated assets.
Trade activity was partly driven by a large inflow into the fund this month. There was little sign of value in the primary market, where we passed on the opportunity to invest in several new issues due to what we think are unattractive valuations. However, we did increase exposure to corporate issuers slightly, investing in some select Brazilian issuers, as well as some Peruvian issuers on the back of some weakness following the country’s election results.
210715091128 FR A1 EBOND EUR C EN PE 0004 0000
2 / 4
210715091128 FR A1 EBOND EUR C EN PE 0004 0000

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Principaux changements
Nous avons désormais renoué avec une légère sous-pondération des émissions souveraines en devise locale après avoir vendu quelques obligations souveraines de Singapour au cours du mois et nous être tournés vers des actifs libellés en dollars américain.
L’activité au sein du portefeuille a en partie fait suite à d’importants afflux de capitaux dans le fonds ce mois-ci. Le marché primaire n’a offert que peu d’opportunités en termes de prix et avons ainsi décidé de ne pas investir dans plusieurs nouvelles émissions en raison de ce que nous avons estimé être des valorisations peu attractives. Toutefois, nous avons légèrement renforcé l’exposition à des émetteurs privés en investissant dans certaines entreprises brésiliennes, ainsi que dans certains émetteurs péruviens à la faveur des baisses intervenues suite aux résultats des élections dans le pays.
2 / 4
210715091143 FR A1 EBOND EUR C FR PE 0004 0000