# Fund manager's report
The FED hiked 75bps as expected and its guidance suggested a slightly slower pace of tightening going forward.
The benchmark JP Morgan Hard Currency Sovereign Index posted a return of +7.59%, while the JP Morgan Hard Currency Corporate Index returned +5.29%. Outflows from the asset class continued but the pace was more moderated, standing currently at -$85 billion YTD.
In CEEMEA, central banks look to be coming to an end with their respective hiking cycles, South Africa did hike rates by 75bps after the high CPI print. In contrast Turkey which recorded inflation accelerating for 17 consecutive months in a row and reaching 85.51% announced the end of their rate cutting cycle with a 150bps cut to 9%. In Sub-Saharan Africa, central banks continued hiking rates with Kenya hiking 50bps to 8.75%, Nigeria hiking 75bps to 16.25% and Ghana hiking 250bps to 27% which was larger than the market had anticipated. Fitch downgraded Nigeria to B- with a stable outlook and upgraded Tunisia to CCC+ saying that the IMF program would bring significant external support. S&P affirmed South Africa at BB-, upgraded Oman to BB and raised Bahrain’s outlook to positive.
In Latin American the market still awaits to hear the details of President Lula’s cabinet, most notably the finance minister and details of fiscal policy. Central banks continued hiking with Mexico raising rates by 75bps to 10% and Peru raised rates by 25bps to 7.25%. Peru’s president accepted the resignation of the prime Minister and could face yet another impeachment vote. Fitch affirmed Mexico’s rating at BBB- with a stable outlook.
In Asia, Central banks continued raising rates with the Bank of Korea, Malaysia and Thailand all hiking rates by 25bps. The Indonesian central bank hiked by 50bps, and the Philippine central bank hiked by 75bps. While the PBOC cut the RRR rate by 25bps. China re-iterated its covid zero policy and urges more targeted control as numbers started to exceed previous peaks. This led to widespread demonstrations across various China cities which the authorities were quick to get matters under control.
The fund outperformed relative to its benchmark in November. The FED maintained its hawkish communication but suggested the pace of hikes may lessen in December and going forward in 2023. The fund was active during the month post the better than forecast US CPI data as the fund put the bulk of its cash holdings to work across existing holdings as well as added to a basket of Asian local market opportunities. The Fund took off its local holdings in Hungary and Peru as well as taking profits and remaining underweight in Kenya. Finally, cash levels have been reduced and stand closer to average.
Source(s): AXA Investment Managers as at 30/11/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2022-11-30):
# Commentaire du gestionnaire
La Fed a relevé ses taux de 75 pb comme attendu et ses orientations ont laissé entrevoir un léger ralentissement du rythme des hausses de taux à l’avenir.
L’indice JP Morgan Hard Currency Sovereign a progressé de 7,59 %, tandis que l’indice JP Morgan Hard Currency Corporate a gagné 5,29 %. Les dégagements hors de la classe d’actifs se sont poursuivis mais à un rythme plus modéré, le total des sorties s’établissant actuellement à -85 milliards de dollars depuis le début de l’année.
Dans la région CEEMEA, les banques centrales semblent mettre un terme à leurs cycles de hausse respectifs. L’Afrique du Sud a toutefois relevé ses taux de 75 pb après la publication d’un taux d’inflation IPC élevé. En revanche, la Turquie, où l’inflation s’est accélérée 17 mois de suite et atteint désormais 85,51 %, a annoncé la fin de son cycle de baisse des taux après une réduction de 150 pb à 9 %. En Afrique subsaharienne, les banques centrales ont continué à relever leurs taux : le Kenya a relevé ses taux de 50 pb à 8,75 %, le Nigeria a relevé les siens de 75 pb à 16,25 % et le Ghana a annoncé une hausse de 250 pb à 27 %, niveau supérieur aux attentes du marché. Fitch a rétrogradé le Nigeria à B- avec une perspective stable et rehaussé la note de la Tunisie à CCC+, indiquant que le programme du FMI apporterait un soutien externe important. S&P a confirmé la note BB- de l’Afrique du Sud, relevé celle d’Oman à BB et rehaussé la perspective du Bahreïn à positive.
En Amérique latine, le marché attend toujours de connaître la composition du gouvernement du président Lula, en particulier le nom du ministre des Finances et les détails de la politique budgétaire. Les banques centrales ont continué de relever leurs taux, avec une hausse de 75 pb à 10 % au Mexique et une hausse de 25 pb à 7,25 % au Pérou. Le président péruvien a accepté la démission du Premier ministre et pourrait faire l’objet d’un nouveau vote de destitution. Fitch a par ailleurs confirmé la note BBB- du Mexique, assortie d’une perspective stable.
En Asie, les banques centrales ont elles aussi poursuivi le relèvement de leurs taux. La Banque de Corée, la Malaisie et la Thaïlande ont ainsi chacune annoncé une hausse de 25 pb. La banque centrale indonésienne a relevé ses taux de 50 pb et celle des Philippines a relevé les siens de 75 pb. Par contre, la banque centrale de Chine a réduit le taux des réserves obligatoires de 25 pb. La Chine a confirmé sa politique « zéro-Covid » et appelle à un contrôle plus ciblé alors que le nombre de cas commence à dépasser les pics atteints précédemment. Cela a donné lieu dans plusieurs villes chinoises à des manifestations généralisées que les autorités se sont promptement attachées à maîtriser.
Le fonds a surperformé son indice de référence en novembre. La Fed a maintenu son ton haussier mais a laissé entendre que le rythme du relèvement des taux pourrait diminuer en décembre et en 2023. Le fonds a été actif durant le mois suite à la publication d’un taux d’inflation IPC moins élevé que prévu aux États-Unis. Le fonds a investi la majeure partie de ses liquidités dans des positions existantes et renforcé celles à un panier d’opportunités sur le marché local asiatique. Le fonds a éliminé ses positions locales en Hongrie et au Pérou tout en prenant des bénéfices et a maintenu sa
sous-pondération sur le Kenya. Enfin, le niveau des liquidités a diminué et se rapproche de la moyenne.
Source(s) : AXA Investment Managers au 30/11/2022 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris