# Fund manager's report
Activity in Europe continued to recover with the gradual easing of restrictions. Inflation increased further, especially in the United States, boosted by shortages of many components and the rise in energy prices. However, central banks still consider this to be a temporary phenomenon. Against this background, European equity markets continued on the upward trajectory begun in February. The sectors that made the most progress were healthcare, technology and consumer staples, while the travel sector suffered from concerns around the delta variant and the banking sector was subject to profit-taking after a drop in long yields. However, the banking sector remains the best performer year-to-date.
AWF Framlington Sustainable Europe moved in line with its benchmark index in June, consolidating the progress made since the start of the year. The sector that made the best contribution to relative performance was telecoms, with good progress posted by Tele2, Cellnex and Deutsche Telekom. Consumer staples also did well, with gains posted by Kerry, which simultaneously announced the sale of its business producing chilled foods for the general public and the reinvestment of some of the proceeds of this sale in the acquisition of a market leader in food protection and preservation. Fineco and ASML also posted an increase over the month. On the other hand, and unsurprisingly, BNP and Intesa were subject to profit-taking along with the rest of the banking sector. Philips suffered after it announced the recall of some breathing devices and ventilators in the United States.
Two intra-sector moves were made during the month: firstly, the withdrawal from Portuguese electricity firm EDP to make way for Acciona Energia, a 100% renewable energies operator that was brought to market right at the end of the month, and secondly, the withdrawal from Atos in the IT services sector in favour of Capgemini, which is very well-positioned in the digital transformation segment. We also arbitraged two stocks that are sensitive to the reopening of economies, withdrawing from Inditex and taking a position in Informa, a market-leading player in the organisation of trade fairs that, unlike Inditex, is far from having recovered its pre-COVID price level.
The development of the delta variant as well as changes in inflation will be monitored closely in July. However, the European economy should continue to pick up in the coming months due to its reopening, the use of savings that are reaching very high levels, and continued support from central banks and governments. However, the interim results that will begin to be published this month will have to be up to the task of validating the strong rise of the markets in the first half of the year.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Commentaire du gestionnaire
La levée progressive des mesures de restriction a continué de contribuer au redressement de l’activité en Europe. L’inflation a poursuivi son ascension, notamment aux Etats-Unis, portée par des pénuries de composants et la hausse de l’énergie. Elle est toutefois toujours considérée comme étant transitoire par les banques centrales. Dans ce contexte, les marchés actions européens ont poursuivi leurs progressions entamées au mois de février. Les secteurs ayant le plus progressé sont la santé, la technologie et la consommation de base alors que le secteur du voyage a souffert des inquiétudes liées au variant delta et que le secteur bancaire a fait l’objet de prises de profits suite à une baisse des taux longs. Ce dernier conserve cependant la palme de la plus forte hausse depuis le début de l’année.
AWF Framlington Sustainable Europe a évolué en ligne avec son indice de référence en juin, consolidant ainsi son avance enregistrée depuis le début de l’année. Le secteur ayant le plus contribué positivement à la performance relative est celui des télécommunications avec les bons comportements de Tele2, Cellnex et Deutsche Telekom. La consommation de base a également été bien orientée avec la progression de Kerry qui a annoncé simultanément le désinvestissement de son activité de production d’aliments réfrigérés pour le grand public et le réinvestissement d’une partie de cette vente dans l’acquisition d’un leader dans la protection et la préservation alimentaire. Fineco et ASML se sont également signalés à la hausse sur le mois. A l’inverse et sans surprise BNP et Intesa ont fait l’objet de prises de profits comme le reste du secteur bancaire. Philips a été pénalisé par l’annonce du rappel de certains produits respiratoires et ventilateurs aux
Etats-Unis.
Deux mouvements intra-sectoriels ont été opérés au cours du mois : d’une part la sortie de l’électricien portugais EDP pour laisser place à Acciona Energia, un acteur 100% renouvelable qui a fait l’objet d’une mise sur le marché en toute fin de mois et d’autre part la sortie d’Atos dans le secteur des services informatiques au profit de Cap Gemini très bien placé dans la transformation digitale. Nous avons également arbitré deux titres sensibles à la réouverture des économies en sortant Inditex et en initiant une position dans Informa, un acteur de premier plan dans l’organisation des foires et salons et qui, contrairement à Inditex, est loin d’avoir retrouvé son niveau de cours pré-covid.
Il faudra être attentif au mois de juillet à l’évolution du variant delta ainsi qu’au développement de l’inflation. L’économie européenne devrait toutefois continuer d’accélérer dans les mois qui viennent du fait de sa réouverture, de l’utilisation d’une épargne qui atteint des niveaux très élevés et de la poursuite des politiques de soutien des banques centrales et des gouvernements. Les résultats semestriels qui vont commencer à être publiés ce mois ci devront toutefois être à la hauteur pour valider à postériori la forte hausse des marchés au premier semestre.