# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
In January, the European equity market (MSCI Europe) returned -3.2%. Financial markets started 2022 under pressure and in negative territory with investor concerns shifting to inflation, central banks and their hawkish stance. The continued Russia-Ukraine geopolitical tensions also weighed on sentiment. The European economy continued its strong economic rebound, with France surprising to the upside with 2021 showing its strongest annual growth for the last 50 years, while Germany surprised to the downside, impacted by the Omicron wave. In terms of inflation, Spanish and German inflation surprised to the upside, bringing the German 10y Bund yield into positive territory at the end of the month. In Italy, President Sergio Mattarella was re-elected, while Mario Draghi retained his position as Prime Minister. In terms of style, with the big swings in the market, we saw lower volatility stocks outpace their counterparts as investors evaluated the macro environment and market dynamics. The value factor also outperformed growth given the increased selling pressure on growth stocks on the back of hefty valuations. In terms of sectors, Energy, Banks and Insurance led the way, while Health Care, Software and Semiconductors started the year on a negative note.
In January, the fund decreased by -3.23% (in EUR terms), outperforming its benchmark by 14bp (in EUR terms). The MSCI Europe TR Net lost 3.37%.
From an industry group point of view, our allocation was a positive contributor to relative performance while stock picking held back performance. The overweight in Insurance (89bp) and the underweight in Semiconductors (39bp) added the most to relative performance. By contrast, the underweight in Energy (-74bp) and Banks (-66bp) detracted the most. Our stock picking in Diversified Financials (24bp) and Technology (24bp) generated relative gains. Our stock selection in Materials (-40bp) and Automobiles (-19bp) detracted from relative performance.
At country level, our stock picking made a positive contribution while allocation detracted. Our stock selection in the Netherlands (93bp) and Switzerland (38bp) produced relative gains. Conversely, our stock selection in the United Kingdom (-22bp) and Finland (-10bp) penalised the relative performance. The underweight in Sweden (22bp) and Ireland (3bp) was the largest contributor to excess returns. The overweight in the Netherlands (-59bp) and the underweight in the United Kingdom (-84bp) were the largest detractors from relative performance.
With a positive contribution of 29bp, underweight of ASML HOLDING NV was the top contributor to relative performance. Overweight of GEBERIT AG-REG, a company belonging to the capital goods area, was the top detractor from excess portfolio returns with a negative contribution of -23bp.

Translation (ENFR, 2022-01-31):
# COMMENTAIRE DE MARCHÉ (BASÉ SUR LA MONNAIE DE RÉFÉRENCE DU FONDS)
En janvier, les actions européennes mesuré par le MSCI Europe ont baissé de -3,2%. Les marchés financiers ont entamé l’année 2022 sous pression et dans le rouge, les investisseurs s’étant de plus en plus inquiétés de l’inflation et des politiques monétaires accommodantes des banques centrales. Les tensions géopolitiques persistantes entre la Russie et l’Ukraine ont également pesé sur le sentiment. L’économie européenne a poursuivi son fort rebond économique, la France ayant surpris à la hausse avec 2021 affichant sa plus forte croissance annuelle depuis 50 ans, tandis que l’Allemagne a surpris à la baisse, pénalisée par la vague d’Omicron. Du côté de l’inflation, l’inflation espagnole et allemande a surpris à la hausse, portant le rendement du Bund allemand à 10 ans en territoire positif en fin de mois. En Italie, le Président Sergio Mattarella a été réélu, tandis que Mario Draghi a conservé son poste de Premier Ministre. En termes de style, compte tenu des fortes fluctuations du marché, les valeurs moins volatiles ont devancé leurs homologues, les investisseurs ayant évalué l’environnement macroéconomique et les dynamiques du marché. Le facteur value a également surperformé la croissance compte tenu de la pression vendeuse accrue subie par les valeurs de croissance du fait de valorisations élevées. Au niveau sectoriel, l’énergie, les banques et l’assurance ont mené la danse, tandis que la santé, les logiciels et les semi-conducteurs ont commencé l’année sur une note négative.
Le fonds a reculé de -3,23% (en EUR) sur le mois, surperformant son indice de 14 pb (en EUR). L’indice MSCI Europe TR Net a perdu 3,37%.
D’un point de vue sectoriel, notre allocation a contribué positivement à la performance relative, tandis que la sélection des valeurs a freiné la performance. La surpondération de l’assurance (89 pb) et la sous-pondération des semi-conducteurs (39 pb) ont été à l’origine de la principale contribution positive à la performance relative. A l’inverse, ce sont les sous-pondérations de l’énergie (-74 pb) et des banques (-66 pb) qui ont le plus pesé sur la performance. Notre sélection de valeurs dans les secteurs de la finance diversifiée (24 pb) et de la technologie (24 pb) a généré des gains relatifs. Notre sélection de titres dans les matériaux (-40 pb) et l’automobile (-19 pb) a pesé sur la performance relative.
Au niveau géographique, notre sélection de valeurs a contribué positivement à la performance, contrairement à l’allocation. Notre sélection de titres aux Pays-Bas (93 pb) et en Suisse (38 pb) a généré des gains relatifs. En revanche, notre sélection de titres au Royaume-Uni (-22 pb) et en Finlande (-10 pb) a pénalisé la performance relative. La sous-pondération de la Suède (22 pb) et de l’Irlande (3 pb) a été à l’origine de la principale contribution positive à la surperformance. La surpondération des Pays-Bas (-59 pb) et la sous-pondération du Royaume-Uni (-84 pb) ont été les principaux freins à la performance relative.
Avec une contribution positive de 29 pb, la sous-pondération d’ASML HOLDING NV a été le principal moteur de la performance relative. La surpondération de GEBERIT AG-REG, société appartenant au secteur des biens d’équipement, a été à l’origine de la principale contribution négative à la surperformance du portefeuille, avec une contribution négative de -23 pb.