# Fund ratings, as at 31 July 2021
Overall Morningstar rating	QQQQ
Source of Morningstar ratings: Morningstar
Ratings should not be taken as a recommendation.
1 / 5
Country breakdown (%)
Industry breakdown (%)
Capitalisation breakdown (%)
| Canada | 15,7 | 2,8 | 12,8 |  | Communications | 15,7 |  | Large cap ($10 - $50bn) | 37,6 | 30,0 | 7,6 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| UK | 9,3 | 3,4 | 5,9 |  | Energy | 11,5 |  | Mid cap ($2 - $10bn) | 29,9 | 5,1 | 24,7 |
| Italy | 7,6 | 0,5 | 7,1 |  | Social | 9,8 |  | Small cap (< $2bn) | 7,6 | 0,0 | 7,6 |
| Spain | 6,8 | 0,6 | 6,2 |  | Royalty | 6,1 |  | Cash | 1,4 | 0,0 | 1,4 |
| Germany | 5,2 | 2,3 | 2,8 |  | Transactional | 4,6 |  |
| Australia | 4,3 | 2,1 | 2,2 |  | Cash | 1,4 |
| China | 2,3 | 4,3 | -2,0 |  |  |  |
| Other | 13,1 | 24,5 | -11,4 |  |  |  |
| Cash Largest holdings (%) | 1,4 | 0,0 | 1,4 |  | Currency breakdown (%) |  |

| Gibson Energy | 3,5 | 0,0 | 3,5 |  | British pound | 14,8 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Enel | 3,4 | 0,1 | 3,3 |  | Canadian dollar | 12,7 |
| Contourglobal | 3,4 | 0,0 | 3,4 |  | Australian dollar | 4,3 |
| Prairiesky Royalty | 3,4 | 0,0 | 3,4 |  | Hong Kong dollar | 3,3 |
| E.ON | 3,1 | 0,0 | 3,1 |  | Danish krone | 2,0 |
| Keyera | 3,1 | 0,0 | 3,1 |  | Brazilian real | 1,9 |
| Crown Castle International | 3,0 | 0,1 | 2,9 |  | Singapore dollar | 1,5 |
| Transcanada Corp | 3,0 | 0,1 | 2,9 |  | Other | 1,0 |
| Transurban Group | 2,8 | 0,0 | 2,8 |  | Commentary |  |

Global equities extended their rally, with the US leading the markets higher. The S&P 500 Index, Dow Jones Industrial Average and the NASDAQ Composite reached new all-time highs. Europe delivered solid gains but Japan fell short of the MSCI ACWI Index. Emerging markets and Asia Pacific ex Japan ended the month with substantial declines as regulatory concerns weighed on Chinese internet stocks. The fund generated a positive return and outperformed its benchmark, the MSCI ACWI Net Return Index.
Sydney Airport was the standout performer during the month after the company received an unsolicited takeover approach from a consortium of pension funds and private equity, which offered a 42% premium to buy the owner and operator of the unique asset outright. The shares jumped 35%, but remain below their pre-COVID peak. The board rejected the proposal after reaching a unanimous conclusion that the bid undervalues the company.
Elsewhere in ‘economic’ infrastructure, utilities featured prominently among the top contributors as the sector recovered from its recent weakness. E.ON, Ørsted and American Water Works outperformed. Fundamentals also played their part as Elia Group, Eversource Energy and Republic Services benefited from solid results.
Unite Group was another beneficiary of a favourable reporting season in ‘social’ infrastructure. In the ‘evolving’ category of infrastructure, Vantage Towers extended its rally since its stockmarket debut in March to more than 20% after a positive trading statement. Franco- Nevada added the most value in ‘evolving’ infrastructure after the royalty company’s shares delivered a double-digit return.
The list of top detractors was dominated by recent strong performers which gave back some of their gains.
Gibson Energy, ONEOK and TC Energy drifted lower in a weak energy sector after ranking among the top 10 positive contributors during the first six months of the year. The midstream companies, which own and operate pipelines, storage terminals and processing facilities, offer attractive long-term prospects, in our view.
PrairieSky, which receives royalties from oil & gas bearing lands, provided the biggest drag on performance. The shares rallied almost 50% during the first six months of 2021. We continue to believe that the cashflows running into perpetuity with minimal operating costs, capital commitment or environmental liabilities present a compelling opportunity for long-term investors.
In utilities, Edison International reversed June’s outperformance, while CCR underperformed in transportation infrastructure, not helped by the weakness in the Brazilian stockmarket. The investment case for both companies remains unchanged.
Dividend announcements
Dividends from the fund’s holdings continued on a positive footing, with PrairieSky Royalty raising its dividend for the second time this year and accelerating its pace of dividend growth. The Canadian company boosted its dividend by 38%, following an 8% hike in February. The dividend is now 50% higher compared to the same period last year.
In utilities, NextEra Energy Partners continued its sequence of increasing the dividend every quarter, the latest payment being 4% higher than the previous quarter and 15% higher than the same period last year.
Republic Services raised its dividend by 8%, up from last year’s 5% increase. The US leader in recycling and waste management extended its long track record of dividend growth to 17 years.
There were no dividend cuts across the fund’s holdings. It was also encouraging to see two of last year’s dividend eliminators reinstate their payments.
Unite Group announced its intention to pay an interim dividend as a reflection of the company’s resilience and its positive outlook for the new academic year. The UK’s leading provider of student accommodation expects to distribute at least 65% of earnings in 2021, with the payout ratio expanding to 80% thereafter as market conditions stabilise.
210813161408 PT A1 LISTI EUR A EN PE 0005 0000
Vinci, which owns and operates toll roads and airports, also approved an interim dividend as a sign of confidence in the company’s operational recovery.

Translation (ENFR, 2021-07-31):
# Notations du fonds, comme à 31 juillet 2021
Notation Morningstar	QQQQ
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Répartition géographique (%)
Répartition sectorielle (%)
Répartition par taille de capitalisation (%)
|  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Fonds | Indice | Ecart |  |  | Fonds |  |  | Fonds | Indice | Ecart |
| États-Unis | 34,3 | 59,4 | -25,0 |  | Services publics | 35,3 |  | Méga-cap. (>50 Md$) | 23,5 | 64,8 | -41,3 |
| Canada | 15,7 | 2,8 | 12,8 |  | Transports | 15,7 |  | Grandes cap. (10-50 Md$) | 37,6 | 30,0 | 7,6 |
| Royaume-Uni | 9,3 | 3,4 | 5,9 |  | Communications | 15,7 |  | Moyennes cap. (2-10 Md$) | 29,9 | 5,1 | 24,7 |
| Italie | 7,6 | 0,5 | 7,1 |  | Énergie | 11,5 |  | Petites cap. (>2 Md$) | 7,6 | 0,0 | 7,6 |
| Espagne | 6,8 | 0,6 | 6,2 |  | Social | 9,8 |  | Liquidités | 1,4 | 0,0 | 1,4 |
| Allemagne | 5,2 | 2,3 | 2,8 |  | Redevances | 6,1 |  |
| Australie | 4,3 | 2,1 | 2,2 |  | Infrastructures de transactions financières | 4,6 |
| Chine | 2,3 | 4,3 | -2,0 |  | Liquidités | 1,4 |
| Autres | 13,1 | 24,5 | -11,4 |  |  |  |
| Liquidités Principales positions (%) | 1,4 | 0,0 | 1,4 |  | Répartition par devise (%) |  |
|  |  |  |  |  |  |  |
|  | Fonds | Indice | Ecart |  |  | Fonds |
| Coresite Realty | 3,5 | 0,0 | 3,5 |  | Dollar US | 38,4 |
| Gibson Energy | 3,5 | 0,0 | 3,5 |  | Euro | 20,0 |
| Enel | 3,4 | 0,1 | 3,3 |  | Livre sterling | 14,8 |
| Contourglobal | 3,4 | 0,0 | 3,4 |  | Dollar canadien | 12,7 |
| Prairiesky Royalty | 3,4 | 0,0 | 3,4 |  | Dollar australien | 4,3 |
| E.ON | 3,1 | 0,0 | 3,1 |  | Dollar de Hong-Kong | 3,3 |
| Keyera | 3,1 | 0,0 | 3,1 |  | Couronne danoise | 2,0 |
| Crown Castle International | 3,0 | 0,1 | 2,9 |  | Réal brésilien | 1,9 |
| Transcanada Corp | 3,0 | 0,1 | 2,9 |  | Dollar de Singapour | 1,5 |
| Transurban Group | 2,8 | 0,0 | 2,8 |  | Autres Commentaire | 1,0 |

Les actions mondiales ont confirmé leur reprise, notamment aux États-Unis où la hausse a été la plus forte. Les indices S&P 500, Dow Jones Industrial Average et NASDAQ Composite ont atteint de nouveaux sommets historiques. L’Europe a enregistré une belle progression, mais le Japon est resté en deçà de l’indice MSCI ACWI. Les marchés émergents et l’Asie-Pacifique hors Japon ont terminé le mois sur des baisses substantielles, en raison des préoccupations d’ordre réglementaire qui ont pesé sur les valeurs Internet chinoises. Le fonds a enregistré une performance positive et surperformé son indice de référence, le MSCI ACWI Net Return.
L’aéroport de Sydney a enregistré la meilleure performance du mois, après qu’un consortium de fonds de pension et de fonds de capital- investissement a proposé à la société une offre de rachat non sollicitée, avec une prime de 42 %, pour acquérir le propriétaire et l’exploitant de cet actif unique. Le titre a bondi de 35 %, mais est resté en deçà de son record pré-COVID. Le conseil d’administration a rejeté la proposition après être arrivé à la conclusion unanime que l’offre sous-évaluait l’entreprise.
Dans le secteur des infrastructures « économiques », les services aux collectivités ont figuré en bonne place parmi les principaux contributeurs, grâce au redressement du secteur après son récent repli. E.ON, Ørsted et American Water Works ont surperformé. Les fondamentaux ont eux aussi été déterminants puisqu’Elia Group, Eversource Energy et Republic Services ont tiré profit de leurs bons résultats.
Unite Group a également pu récolter les fruits de la publication de résultats prometteurs dans le secteur des infrastructures « sociales ». Dans la catégorie des infrastructures « en évolution », Vantage Towers a poursuivi sa progression pour atteindre une hausse de plus de 20 % depuis son introduction en bourse en mars, après avoir fait état de résultats encourageants sur le plan commercial. Le titre qui s’est le plus apprécié dans la catégorie des infrastructures « en évolution » est Franco-Nevada, après que les actions de la société de redevances aient enregistré une performance à deux chiffres. Les titres qui ont le plus nui à la performance sont ceux qui avaient le plus progressé dernièrement et qui ont effacé une partie de leurs gains.
Gibson Energy, ONEOK et TC Energy ont baissé dans un secteur de l’énergie morose après avoir figuré parmi les 10 principales contributions à la performance au cours des six premiers mois de l’année. Les entreprises du secteur intermédiaire, qui possèdent et exploitent des pipelines, des terminaux de stockage et des installations de traitement, offrent selon nous d’intéressantes perspectives à long terme.
PrairieSky, qui perçoit des redevances sur les terrains pétroliers et gaziers, a été le principal frein à la performance. Le titre avait grimpé de près de 50 % au cours des six premiers mois de 2021. Nous continuons de penser que les flux de trésorerie à perpétuité, avec des coûts d’exploitation, des engagements en capital et des responsabilités environnementales minimes, constituent une opportunité unique pour les investisseurs à long terme.
Dans le secteur des services aux collectivités, Edison International a perdu la surperformance réalisée en juin, tandis que CCR a sous- performé dans le secteur des infrastructures de transport, en partie victime de la faiblesse du marché actions brésilien. La thèse d’investissement concernant ces deux entreprises reste inchangée.
Annonces de dividendes
210813160911 FR A1 LISTI EUR A FR PE 0005 0000
Les dividendes des participations du fonds sont restés bien orientés, avec notamment la seconde augmentation du dividende de PrairieSky Royalty cette année et une accélération du rythme de croissance de son dividende. La société canadienne a augmenté son dividende de 38 %, après une hausse de 8 % en février. Le dividende est désormais supérieur de 50 % à celui de la même période de l’année dernière. Dans le secteur des services aux collectivités, NextEra Energy Partners a continué d’augmenter son dividende sur une base trimestrielle, puisque le dernier versement a augmenté de 4 % par rapport au trimestre précédent et de 15 % par rapport à la même période l’année dernière. Republic Services a augmenté son dividende de 8 %, contre 5 % l’an passé. Le leader américain du recyclage et de la gestion des déchets porte ainsi à 17 ans son historique de croissance des dividendes. Aucune des participations du fonds n’a réduit son dividende. Nous avons par ailleurs été heureux de constater que deux des sociétés qui avaient annulé le versement de leurs dividendes l’an dernier l’ont maintenant réinstauré.
Unite Group a annoncé son intention de verser un dividende intermédiaire, ce qui témoigne de la résilience de l’entreprise et de ses perspectives positives pour la nouvelle année universitaire. Le premier fournisseur britannique de logements pour étudiants prévoit de distribuer au moins 65 % de ses bénéfices en 2021, puis de porter ce ratio à 80 % lorsque les conditions de marché se seront stabilisées. Vinci, qui possède et exploite des routes à péage et des aéroports, a également approuvé un dividende intermédiaire, signe de sa confiance dans le redressement opérationnel de la société.