# Fund manager's report
Manager commentary
After enjoying a mid-month rally, global stocks ended the month on a sour note as global central banks confirmed they remained committed to aggressive monetary policy tightening, stoking fears of a global recession. The Jackson Hole symposium near the end of the month, a meeting of central bankers, confirmed market fears that interest rate hikes were not over despite a cooling in inflation in the US. Jerome Powell, chair of the US Federal Reserve (Fed), said it would continue shrinking its balance sheet and raising rates despite the pain it would cause the economy, while the European Central Bank (ECB) confirmed significant hikes in the cost of borrowing were needed.
The battle between inflation and recession has kept the war in Ukraine out of market headlines but the fallout continues to push inflation higher as regions around the world face higher inflation on the back of steeper food and fuel costs, with no resolution in sight. However, the potential for recession saw the oil price slide below $90 a barrel, with fresh COVID-19 lockdowns in China also casting doubts over demand for the commodity.
Nearly all sectors were in the red this month, with underperformance from healthcare, real estate, and technology stocks. From a factor perspective, value and momentum outperformed, while quality and low volatility lagged.
Portfolio Comments
The portfolio performed in line with its benchmark index in August, as active risk factor and industry exposures offset slightly better rewarded stock selection. From a risk perspective, the underweight exposure to value weighed on returns, as did the low beta exposure in aggregate, although helping somewhat in the sell off into month end.
Although the price of oil fell, corporate earnings in the sector are elevated, and not owning oil-related stocks again weighed on returns in August. With risk aversion high, the portfolio benefited from not owning several richly valued stocks, including Nvidia and Tesla. Earnings were keenly in focus, and holding food processing group Archer Daniels Midland overweight was beneficial as it beat expectations for the second quarter. Less helpful this month was an overweight in industrial firm 3M, whose shares were weak on supply chain constraints, higher input costs, foreign currency headwinds, and ongoing litigation risk.
Source(s): AXA Investment Managers - MSCI as at 31/08/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2022-08-31):
# Commentaire du gestionnaire
Commentaire des gérants
Après un rebond en milieu de mois, les actions mondiales ont clôturé le mois en berne, car les banques centrales ont confirmé qu’elles poursuivraient leur politique monétaire agressive, faisant craindre une récession mondiale. En fin de mois, le symposium de Jackson Hole, une réunion des banquiers centraux, a confirmé les craintes du marché d’une poursuite des hausses de taux d’intérêt malgré un ralentissement de l’inflation aux États-Unis. Jerome Powell, président de la Réserve fédérale américaine (Fed), a déclaré qu’elle allait continuer à réduire son bilan et relever ses taux même si l’économie doit en pâtir, tandis que la Banque centrale européenne (BCE) a confirmé la nécessité d’importantes hausses du coût de l’emprunt.
La bataille entre inflation et récession a relégué la guerre en Ukraine au second plan, mais les conséquences continuent de faire grimper l’inflation, les régions du monde entier étant confrontées à une hausse de l’inflation liée à la hausse des prix de l’alimentation et des carburants, sans résolution en vue. Cependant, le risque de récession a provoqué une chute des cours du pétrole en dessous des 90 dollars le baril, et les récentes mesures de confinement liées au Covid en Chine ont également fait peser des doutes sur la demande de matières premières.
La quasi-totalité des secteurs ont été dans le rouge ce mois-ci, avec une sous-performance des valeurs de la santé, de l’immobilier et de la technologie. D’un point de vue factoriel, les actions sous-évaluées et le momentum ont surperformé, tandis que la qualité et la faible volatilité ont sous-performé.
Commentaires du portefeuille
Le portefeuille a performé en ligne avec son indice de référence en août, les expositions actives aux facteurs de risque et aux secteurs ayant contrebalancé une sélection de titres légèrement mieux récompensée. Du point de vue du risque, la sous-pondération des actions sous-évaluées a pesé sur la performance, tout comme la faible exposition au bêta dans l’ensemble, même si elle a été quelque peu bénéfique lors de la correction en fin de mois.
Bien que le prix du pétrole ait chuté, les bénéfices des entreprises du secteur sont élevés et l’absence d’exposition aux valeurs liées au pétrole a de nouveau pesé sur les performances en août. Dans un contexte d’aversion au risque élevée, le portefeuille a bénéficié de l’absence d’exposition à plusieurs valeurs fortement valorisées, notamment Nvidia et Tesla. Les résultats ont été très prisés et la surpondération du groupe agroalimentaire Archer Daniels Midland s’est révélée bénéfique, car le groupe a dépassé les attentes pour le deuxième trimestre. En revanche, la surpondération de la société industrielle 3 M a eu un impact négatif en raison des contraintes liées à la chaîne d’approvisionnement, de la hausse des coûts des intrants, de l’impact négatif des devises étrangères et du risque de litige en cours.
Source(s) : AXA Investment Managers - MSCI au 31/08/2022 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris