## 2022 Review
2022 was the year that the long running fixed income and credit bull market finally unwound. There were violent interest rate moves in the year, changing macroeconomic narratives, a war that no one expected or believed would continue to still be going on. The era of negative and zero yields came abruptly to a stop. Inflation was persistent for the first time in decades. Risk assets felt the brunt of a strong repricing but there was widespread recovery in markets into year end.
In Asia credit, the most startling and notable occurrence was the complete collapse of the China property sector with a raft of defaults and restructurings. Like 2021, it is interesting to note, many Asia credit pundits picked China High Yield property as the highest value sector/strongest overweight, and this was a source of significant losses, like 2021. Unlike 2021, though, spread repricing and interest rates impacted the market as a whole and it was one of the weakest years in performance. We also had stress in weaker Asian sovereigns (Pakistan and Sri Lanka), a mini-liquidity crisis in Korea that was driven by crowding out driven by KEPCO and eventually led to regulators/government intervening, and continued COVID pressure in China. As the year closed though, there were silver linings in China (policy support/changes).
After a tumultuous first ten months, the interest rate and broad market rally carried from November into December. It abruptly ended when the Bank of Japan unexpectedly raised widened the yield curve controltarget band, continued hawkish European Central Bank and Federal Reserve rhetoric and a strong US labour markets offsetting reducing inflation. While discount ratesrates moved higher, led by Australian Commonwealth Government Bonds and Bunds, Chinese rates fell on COVID proliferating onshore in China. Higher bond yields weighed on global equities and led to a soft finish, except for HK/China markets as the sudden and immediate end to China’s Zero Covid Policy. The volatility in markets and sudden policy shifts in a seasonal thin market were a fitting end to a most turbulent year. Prepare for more waves in 2023.
The Asian market had a muted year in issuance - Asia ex-Japan supply was down 54% year on year. The J.P. Morgan Asia Credit Index (JACI) returned -11% in 2022. The total performance was driven by credit spread widening, higher interest rates, a low starting yield and defaults/restructurings. The lack of supply was a result of reduced demand and funding costs leading issuers away to alternate sources.

Translation (ENFR, 2022-12-31):
## Revue 2022
2022 a été l'année où le long marché haussier des titres à revenu fixe et du crédit s'est finalement dénoué. L'année a été marquée par de fortes fluctuations des taux d'intérêt, des changements dans les scénarios macroéconomiques et une guerre à laquelle personne ne s'attendait ou dont personne ne croyait qu'elle se poursuivrait. L'ère des rendements négatifs et nuls s'est brusquement arrêtée. L'inflation a été persistante pour la première fois depuis des décennies. Les actifs à risque ont subi les conséquences d'une forte réévaluation, mais les marchés se sont largement redressés jusqu'à la fin de l'année.
Dans le domaine du crédit asiatique, l'événement le plus surprenant et le plus notable a été l'effondrement complet du secteur immobilier en Chine, avec une série de défaillances et de restructurations. Comme en 2021, il est intéressant de noter que de nombreux experts du crédit asiatique ont choisi l'immobilier chinois à haut rendement comme le secteur le plus valorisé/la plus forte surpondération, et à nouveau comme en 2021, cela a été une source de pertes importantes. Contrairement à 2021, cependant, la réévaluation des spreads et les taux d'intérêt ont eu un impact sur le marché dans son ensemble et cette année a été l'une des plus faibles en termes de performance. Nous avons également connu des tensions sur les obligations souveraines asiatiques plus faibles (Pakistan et Sri Lanka), une mini-crise de liquidité en Corée, due à un effet d'éviction provoqué par KEPCO qui a finalement conduit à l'intervention des régulateurs/du gouvernement, ainsi qu'une pression continue sur le front de la pandémie de COVID en Chine. Toutefois, à la fin de l'année, des éléments positifs sont apparus en Chine (soutien politique/changement de politique).
Après dix premiers mois tumultueux, les taux d'intérêt et le marché en général ont rebondi en novembre et en décembre. Cette reprise s'est brusquement terminée lorsque la Banque du Japon a, contre toute attente, élargi la fourchette cible de la courbe des taux, alors que la Banque centrale européenne et la Réserve fédérale ont tenu sans discontinuer un discours ferme et que la vigueur des marchés du travail américains a compensé l'inflation en recul. Pendant que les taux d'actualisation augmentaient, notamment grâce aux obligations du gouvernement du Commonwealth australien et aux Bunds, les taux chinois ont baissé sur fond de prolifération de la COVID en Chine continentale. La hausse des rendements obligataires a pesé sur les actions mondiales et a conduit à une fin d'année en demi-teinte, à l'exception des marchés de Hong Kong et de Chine, en raison de l'arrêt soudain et immédiat de la politique « zéro Covid » de la Chine. La volatilité des marchés et les changements soudains de politique dans un marché saisonnier étroit ont clôturé en beauté une année des plus turbulentes. Préparez-vous à de nouvelles vagues en 2023.
Le marché asiatique a connu une année mitigée en termes d'émissions. L'offre en Asie hors Japon a baissé de 54 % par rapport à l'année précédente. L'indice J.P. Morgan Asia Credit (JACI) a enregistré un rendement de -11 % en 2022. La performance totale est due à l'élargissement des écarts de crédit, à la hausse des taux d'intérêt, à la faiblesse du rendement initial et aux défaillances/restructurations. Le manque d'offre est le résultat d'une demande réduite et de coûts de financement qui ont conduit les émetteurs à se tourner vers d'autres sources.