###### Non-traditional Debt Securities
The Bond Portfolios and particularly high yield Bond Portfolios are generally permitted to invest in a range of fixed interest securities which includes non- traditional types of debt securities. These may include (without limitation) regulatory capital (such as Tier 1 and Tier 2 capital), subordinated debt, and various forms of contingent capital securities including but not limited to Contingent Convertible Bonds. These securities may possess features such as coupon deferral or cancellation, resettable coupon rates, loss of capital or conversion to equity. Such investment may be made by the Portfolios but will only be permitted in accordance with the Portfolio’s investment objective and policy and within the existing risk profile of the Portfolio.
In line with ESMA communication 2014/944, Contingent Convertible Bonds have specific risks associated such as:
- Coupon cancellation: coupon payments are entirely discretionary and may be cancelled by the issuer at any point, for any length of time;
- Trigger level risk: Trigger levels differ and determine exposure to conversion risk depending on the distance of the capital ratio to the trigger level. It might be difficult for the Sub-Advisor of the relevant Portfolio to anticipate the triggering events that would require debt to convert into equity;
- Capital structure inversion risk: contrary to classic capital hierarchy, investors in Contingent Convertible Bonds may suffer a loss of capital when equity holders do not;
- Call extension risk: Contingent Convertible Bonds are issued as perpetual instruments, callable at pre-determined levels only with the approval of the issuer. It cannot be assumed that the perpetual Contingent Convertible Bonds will be called on call date. Contingent Convertible Bonds are a form of permanent capital. The investor may not receive return of principal if expected on call date or indeed at any date.

Translation (ENFR, 2021-07-31):
###### Titres de créance non traditionnels
Les Compartiments Obligations et notamment les Compartiments Obligations à haut rendement sont généralement autorisés à investir dans un éventail de titres à revenu fixe incluant des types non traditionnels de titres de créance. Ils peuvent inclure (sans s’y limiter) des fonds propres réglementaires (tels que des fonds propres de catégorie 1 et de catégorie 2), des titres de dette subordonnée et diverses formes de titres de capital conditionnels, y compris, notamment, des Obligations Convertibles Contingentes. Ces titres peuvent être dotés de caractéristiques telles que le report ou l’annulation du paiement des coupons, des taux de coupon réajustables, une perte en capital ou une conversion en actions. Un tel investissement peut être effectué par les Compartiments, mais sera uniquement autorisé conformément à l’objectif et à la politique d’investissement du Compartiment et dans le respect du profil de risque existant du Compartiment.
Conformément à la communication 2014/944 de l’AEMF, les Obligations Convertibles Contingentes sont assorties de risques spécifiques tels que :
- l’annulation du paiement du coupon : les paiements de coupon sont entièrement soumis à un pouvoir discrétionnaire et peuvent être annulés par l’émetteur à tout moment, pour quelque durée que ce soit ;
- le risque relatif au seuil de déclenchement : les seuils de déclenchement diffèrent et déterminent l’exposition au risque de conversion en fonction de l’écart entre le ratio de capital et le seuil de déclenchement. Il peut s’avérer difficile pour le Sous-Conseiller du Compartiment en question de prévoir quels évènements déclencheurs nécessiteraient une conversion de la dette en capital ;
- le risque d’inversion de la structure du capital : contrairement à la hiérarchie classique, les investisseurs en Obligations Convertibles Contingentes peuvent subir une perte en capital lorsque les porteurs d’actions n’y seront pas confrontés ;
- le risque d’extension d’échéance : les Obligations Convertibles Contingentes sont émises sous forme d’instruments « perpétuels », remboursables à des niveaux prédéterminés uniquement avec l’accord de l’émetteur. On ne peut présumer que les Obligations Convertibles Contingentes perpétuelles seront remboursées à la date d’échéance. Les Obligations Convertibles Contingentes constituent une forme de capital permanent. L’investisseur peut ne pas recevoir le remboursement du principal à la date d’échéance, voire à toute date.