##### Risks Relating to the Bond Connect Program
Such trading is subject to the laws and regulations of PRC and Hong Kong and the relevant rules, policies or guidelines issued from time to time.
Segregation and beneficial ownership of Securities under the Bond Connect Program
Under the nominee holding structure, the Central Moneymarkets Unit (“CMU”) acting as the offshore custody agent, opens nominee account(s) with the China Central Depositary & Clearing (“CCDC”) and Shanghai Clearing House (“SHCH”) to record the aggregate China onshore bonds balance respectively for the beneficiary ownership of the offshore investor (the Fund) in accordance with CMU rules.
The CMU acts as the nominee holder and the Fund owns the rights and interests with respect to the China onshore bonds.
It should be noted that the exact nature and methods of enforcement of the rights and interests of a Fund under PRC law is not certain.
It should also be noted that as with other clearing systems or central securities depositaries, the CMU is not obliged to enforce the rights of a Fund in the PRC courts. If a Fund wishes to enforce its beneficial ownership rights in the PRC courts, it will need to consider the legal and procedural issues at the relevant time.
Settlement
A Fund will set up arrangements with onshore market makers and sub-custodian to ensure that cash payment is received against delivery of securities for the trades of the China onshore bonds (delivery versus payment settlement). To this end, for the trades of the China onshore bonds by a Fund, onshore market makers will credit or debit the cash account of a Fund on the same day for the settlement of securities, for an amount equal to the funds relating to such trading. Where the onshore market maker does not perform its obligations under a transaction or there is otherwise a failure due to CCDC or SHCH (as applicable), a Fund may sustain losses.
Risk of Default of Agents
For investments via the Bond Connect Program, the relevant filings, registration with the relevant authorities and account openings have to be carried out via an onshore settlement agent, offshore custody agent, registration agent or other third parties (as the case maybe). As such, the Fund is subject to the risks of default or errors on the part of such third parties
No Protection by Investor Compensation Fund
A Fund’s investments through Northbound trading under the Bond Connect Program is not covered by the Hong Kong’s Investor Compensation Fund and thus Investors will not benefit from compensation under such schemes.
Suspension risk
The mainland Chinese authorities reserve the right to suspend Northbound and/or Southbound trading if necessary for ensuring an orderly and fair market and risks are managed prudently. Where a suspension in the Northbound trading through the Bond Connect Program is effected, the relevant Fund’s ability to access the China onshore bond market will be adversely affected.
Differences in trading day
Northbound Trading through the Bond Connect Program is able to operate on days upon which the CIBM is open to trade, regardless of whether they are a public holiday in Hong Kong. So it is possible that there are occasions when it is a normal trading day for the China onshore bond market but not for the Hong Kong market in which case a Fund will not be able to access the China onshore bond market via the Bond Connect Program. A Fund may be subject to a risk of price fluctuations in China onshore bonds during the time when the Bond Connect Program is not trading as a result.
Operational risk
The “connectivity” in the Bond Connect Program requires routing of orders across the PRC-Hong Kong border. This required the development of dedicated offshore information technology electronic trading platforms to connect offshore Investors with onshore market makers. There is no assurance that the dedicated platforms and market participants will function properly or will continue to be adapted to changes and developments in both markets. In the event that the relevant systems failed to function properly, trading through Bond Connect could be disrupted. A Fund’s ability to access the China onshore bond market (and hence to pursue its investment objective) will be adversely affected.
Regulatory risk
The Bond Connect Program is novel in nature, and will be subject to regulations circulated by regulatory authorities and implementation rules made by regulators in the PRC and Hong Kong. Further, new regulations may be circulated from time to time by the regulators in connection with operations and cross-border legal enforcement in connection with cross-border trades under the Bond Connect Program.
It should be noted that the regulations are untested and there is no certainty as to how they will be applied. Moreover, the current regulations are subject to change. There can be no assurance that the Bond Connect Program will not be abolished. A Fund, which may invest in the China onshore bond markets through the Bond Connect Program, may be adversely affected as a result of such changes.
Taxation risk
For the China onshore bonds traded by the Funds under the Bond Connect Program, any capital gains derived from the transfer of such China onshore bonds would generally not be considered to fall within the scope of China sourced income and are thus not subject to PRC corporate income tax (“CIT”). In addition, income derived by the Funds from the transfer of such China onshore bonds through the Bond Connect Program should be technically subject to 6% PRC Value Added Tax (“VAT”) on the difference between the selling and buying prices since the inception of the VAT reform period, which applied from 1 May 2016 for the financial services sector. The capital gains could be off-set by any capital losses incurred by the Funds on an annual basis from a PRC VAT tax perspective. In addition, local surcharges of between 6-12% (whereby the applicable surcharges rates vary depending on location) of the amount of VAT payable would also apply. Notwithstanding the technical application of VAT and surcharges, the practical enforcement of tax collection of such taxes have not in fact been actively implemented by the Chinese tax authorities to date. Interest generated from investments in China onshore bonds by the Funds would be temporarily exempted from PRC CIT and VAT with effect from 7 November 2018 to 6 November 2021. Interest generated from treasury bonds and local government bonds is exempted from PRC VAT during the VAT reform period.

Translation (ENFR, 2022-12-02):
##### Risques liés au Programme Bond Connect
Ces transactions sont soumises aux lois et réglementations de la RPC et de Hong Kong et aux règles, politiques ou directives pertinentes émises de temps à autre.
Séparation et propriété véritable des Titres dans le cadre du Programme Bond Connect
Dans le cadre de la structure de détention par un prête-nom, la Central Moneymarkets Unit (« CMU »), qui agit en tant qu’agent dépositaire offshore, ouvre un ou plusieurs compte(s) de prête-nom auprès du China Central Depositary & Clearing (« CCDC ») et de la Shanghai Clearing House (« SHCH ») afin d’enregistrer le solde global des obligations onshore chinoises respectivement pour la propriété véritable de l’investisseur offshore (le Compartiment) conformément aux règles de la CMU.
La CMU agit en tant que titulaire prête-nom et le Compartiment est propriétaire des droits et intérêts relatifs aux obligations onshore chinoises.
Il convient de noter que la nature exacte et les méthodes d’application des droits et intérêts d’un Compartiment en vertu des lois de la RPC ne sont pas précises.
Il convient également de noter que, comme pour d’autres systèmes de compensation ou dépositaires centraux de titres, la CMU n’est pas tenue de faire respecter les droits d’un Compartiment devant les tribunaux de la RPC. Si un Compartiment souhaite faire respecter ses droits de propriété véritable auprès des tribunaux de la RPC, il devra tenir compte des questions juridiques et de procédure au moment opportun.
Règlement
Un Compartiment mettra en place des ententes avec les acteurs et le sous-dépositaire du marché onshore afin de s’assurer que le paiement en numéraire est reçu contre la livraison de titres pour les transactions sur les obligations onshore chinoises (livraison contre paiement). À cette fin, pour la négociation d’obligations onshore chinoises par un Compartiment, les acteurs du marché onshore créditeront ou prélèveront le compte de trésorerie d’un Compartiment le même jour pour le règlement de titres, pour un montant égal aux fonds liés à ces opérations. Si le teneur de marché onshore ne remplit pas ses obligations en vertu d’une transaction ou qu’il y a autrement un défaut dû au CCDC ou à la SHCH (le cas échéant), un Compartiment peut subir des pertes.
Risque de défaut des agents
Pour les investissements par le biais du Programme Bond Connect, les dépôts, l’enregistrement auprès des autorités compétentes et les ouvertures de compte concernés doivent être effectués par l’intermédiaire d’un agent de règlement onshore, d’un agent dépositaire offshore, d’un agent d’enregistrement ou d’autres tiers (selon le cas). À ce titre, le Compartiment est assujetti aux risques de défaut ou d’erreurs de la part de ces tiers.
Aucune protection par le Fonds d’indemnisation des investisseurs
Les investissements d’un Compartiment dans le cadre d’opérations sur le Canal Nord par le biais du Programme Bond Connect ne sont pas couverts par le Fonds d’indemnisation des investisseurs de Hong Kong. Par conséquent, les Investisseurs ne bénéficieront pas d’une indemnisation dans le cadre de tels régimes.
Risque de suspension
Les autorités de la Chine continentale se réservent le droit de suspendre les opérations sur le Canal Nord et/ou sur le Canal Sud si nécessaire pour garantir un marché ordonné et équitable et la gestion prudente des risques. S’il y a suspension des opérations sur le Canal Nord par le biais du Programme Bond Connect, la capacité du Compartiment concerné à accéder au marché obligataire onshore chinois sera affectée négativement.
Différences de jour de transaction
Les opérations sur le Canal Nord par le biais du Programme Bond Connect peuvent se réaliser les jours où le CIBM est ouvert à la négociation, qu’il s’agisse de jours fériés ou non à Hong Kong. Il est donc possible que
parfois il s’agisse d’un jour de négociation normal pour le marché obligataire chinois onshore, mais pas pour le marché de Hong Kong, auquel cas un Compartiment ne pourra pas accéder au marché obligataire chinois onshore par le biais du Programme Bond Connect. Un Compartiment peut donc être soumis à un risque de fluctuations des prix des obligations onshore chinoises lorsque le Programme Bond Connect n’effectue par conséquent pas d’opérations.
Risque opérationnel
La « connectivité » du Programme Bond Connect nécessite l’acheminement des ordres à travers la frontière entre la RPC et Hong Kong. Cela a nécessité le développement de plates-formes de négociation électroniques des technologies de l’information offshore dédiées pour connecter les Investisseurs offshore aux teneurs de marché onshore. Il n’y a aucune garantie que les plates-formes dédiées et les acteurs du marché fonctionneront correctement ou continueront de s'adapter aux changements et aux évolutions des deux marchés. Si les systèmes concernés ne fonctionnent pas correctement, les transactions par le biais du Programme Bond Connect pourraient être interrompues. La capacité d’un Compartiment à accéder au marché obligataire chinois onshore (et donc à poursuivre son objectif d’investissement) sera compromise.
Risque réglementaire
Le Programme Bond Connect est de nature inédite et sera soumis aux réglementations émises par les autorités de réglementation et aux règles de mise en œuvre établies par les organismes de réglementation de la RPC et de Hong Kong. De plus, de nouvelles réglementations peuvent être émises de temps à autre par les organismes de réglementation dans le cadre des opérations et de l’application de la loi transfrontalière en lien avec les transactions transfrontalières par le biais du Programme Bond Connect.
Il est important de noter que les réglementations n’ont pas été testées et qu’il n’existe aucune certitude quant à leur application. En outre, les règlements actuels sont sujets à modification. Rien ne garantit que le Programme Bond Connect ne sera pas supprimé. Un Compartiment, qui peut investir sur les marchés obligataires onshore chinois par le biais du Programme Bond Connect, peut être affecté négativement en raison de ces changements.
Risque fiscal
En ce qui concerne les obligations onshore chinoises négociées par les Compartiments par le biais du Programme Bond Connect, les gains en capital provenant du transfert de ces obligations onshore chinoises ne seraient généralement pas considérés comme relevant du champ d’application des revenus provenant de la Chine et ne seraient donc pas assujettis à l’impôt sur le revenu des sociétés de la RPC (corporate income tax ou « CIT »). En outre, les revenus tirés par les Compartiments du transfert de ces obligations onshore chinoises par le biais du Programme Bond Connect devraient techniquement être soumis à une taxe de 6 % sur la valeur ajoutée en RPC (« TVA ») sur la différence entre les prix de vente et d’achat depuis l’introduction de la réforme de la TVA, entrée en vigueur le 1er mai 2016 pour le secteur des services financiers. Les plus- values pourraient être compensées par les pertes en capital supportées par le Compartiment sur une base annuelle du point de vue de la TVA de la RPC. En outre, des frais supplémentaires locaux compris entre 6 et 12 % du montant de la TVA due (les frais supplémentaires applicables varient en fonction du lieu) s’appliquent également. Malgré l’application technique de la TVA et des suppléments, l’application pratique du recouvrement de ces impôts n’a en réalité pas été activement mise en œuvre par les autorités fiscales chinoises à ce jour. Les intérêts générés par les investissements des Compartiments dans des obligations onshore chinoises seraient temporairement exonérés du CIT et de la TVA de la RPC du 7 novembre 2018 au 6 novembre 2021. Les intérêts générés par les bons du Trésor et les obligations d’État locales sont exonérés de la TVA de la RPC pendant la période de réforme de la TVA.