# Fund manager's report
Key points
The latest FED commentary suggests they are getting closer to a taper announcement The AXA WF Emerging Markets Short Duration Bond Fund (‘The Fund’) returned -0.21%. The Fund was quiet this month in both the primary and secondary markets.
Inflows into the asset class were mixed this month and year-to-date flows stand at +$50.7 billion. Market snapshot
The Fed left policy unchanged as was widely expected but added that “the economy had made progress” suggesting they are getting closer to a taper announcement.
The benchmark JP Morgan Hard Currency Sovereign Index posted a return of 0.42%, while the JP Morgan Hard Currency Corporate Index returned 0.22%. The asset class experienced mixed flows this month and year-to-date inflows currently stand at +$50.7 billion.
The US added more Chinese firms to its blacklist and sanctioned more Chinese individuals on Hong Kong. The delta variant has become more widespread across the world as case numbers begin to increase again and relaxed restrictions are being reversed and re-introduced.
CEEMEA central banks were active in July with the Russian central bank hiking 100bps. The Ukrainian central bank surprised markets hiking 50bps to 8% with a hawkish tone and Kazakhstan’s central bank initiated its first hike since March 2020 raising rates 25bps. Hungary hiked rates as expected again while Turkey left rates unchanged again. The Romanian premier dismissed his finance minister and Tunisia’s President fired his prime minister and dismissed the government over their handling of Covid-19. Fitch had downgraded Tunisia to B- and revised Saudi Arabia’s outlook back to stable from negative, while S&P affirmed Belarus but with a negative outlook. In Latin America, Pedro Castillo was officially named the President elect of Peru and was sworn in where he said his administration would seek to fully modify the constitution through a constituent assembly as well as naming several members of his cabinet. The Peruvian and Colombian central bank left rates unchanged while Chile hiked 25bps. Fitch followed in the footsteps of S&P by cutting Colombia’s ratings to BB+ and keeping it on a stable outlook. On the whole central banks in Asia unlike those in other regions continued to remain side lined on monetary policy, the exception being the PBOC cutting the RRR rate by 50bps. Sri Lanka’s governor said that the country had the intention to go for the IMF process and repaid its maturing debt this month. S&P affirmed India’s ratings and maintained the stable outlook.
Fund activity
The fund remained relatively quiet during the month. The fund did participate in a couple of primary deals in Turkey and Qatar alongside adding to some existing exposures in credits we are comfortable increasing on. We anticipate the primary market to remain begin to grind to a halt as we enter the height of summer. The fund will maintain its investments in hard currency bonds and are unlikely to add any local or FX risk.
Fund performance
The Fund returned -0.21% in July, with no individual name being the sole contributor to this positive performance. Outlook
Despite the close scrutiny on inflation data, developed central banks re-iterate their desire to maintain accommodative monetary policy. Having said that, in contrast we are seeing EM central banks being more pro-active on the rate front but do not anticipate this to be the case for all. As we have said in the past, differentiation remains key in stock selection as fundamentals will in our minds still be the ultimate driver of performance. Covid-19 cases have started spiking globally as the delta variant spreads and the vaccine roll out continues and we are confident this will help boost the overall global macro picture. We aim to remain disciplined in the names in which we invest cognisant of the strong technical backdrop our asset class has. Despite this strong technical we strongly believe that differentiation and credit fundamentals remain crucial to stock selection but coupled with that one needs to be conscious of liquidity in these markets.
Risk factors
The Fund is subject to risks associated with all fixed income securities, including but not limited to interest rate risk and credit risk. The Fund may be exposed to specific risks, such as derivatives risk and leverage, risk of global investments, risk linked to high yield debt securities and risk linked to investments in emerging markets. Investors should refer to the Fund Prospectus for a detailed description of risk considerations.
* 1st NAV date: 15/01/2013
** Benchmark : Please refer to the Benchmark section in the characteristics/disclaimers part of the document. Source(s): AXA Investment Managers as at 30/07/2021
Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2021-07-30):
# Commentaire du gestionnaire
Points clés
Les derniers commentaires de la Fed laissent penser que l’annonce de la réduction de ses mesures de soutien se rapproche
Le fonds AXA WF Emerging Markets Short Duration Bond (le « Fonds ») a enregistré un rendement de -0,21 %. Le Fonds s’est montré peu actif tant sur le marché primaire que secondaire ce mois-ci.
Les afflux vers la classe d’actifs ont été mitigés ce mois-ci et la collecte depuis le début de l’année s’établit à 50,7 milliards de dollars.
Aperçu du marché
La Fed a laissé sa politique inchangée comme largement anticipé, mais a ajouté que « l’économie a réalisé des progrès », laissant entendre que l’annonce du « tapering » se rapproche.
L’indice JP Morgan Hard Currency Sovereign a progressé de 0,42 %, contre un gain de 0,22 % du JP Morgan Hard Currency Corporate Index. La classe d’actifs a enregistré des flux de capitaux mitigés ce mois-ci et la collecte depuis le début de l’année s’établit désormais à 50,7 milliards de dollars.
Les États-Unis ont ajouté de nouvelles entreprises chinoises à leur liste noire et pris des sanctions à l’égard de nouveaux responsables chinois en raison de la situation à Hong Kong. Le variant Delta s’est propagé à travers le monde, le nombre de cas repartant à la hausse et les restrictions auparavant levées étant réintroduites.
Les banques centrales de la région CEEMEA ont été actives en juillet, la banque centrale russe rehaussant ses taux de 100 pb. La banque centrale ukrainienne a surpris les marchés en relevant ses taux de 50 pb à 8 % et en adoptant un ton plus ferme. La banque centrale du Kazakhstan a quant à elle procédé à sa première hausse depuis mars 2020, rehaussant ses taux de 25 pb. La Hongrie a de nouveau relevé ses taux comme prévu, tandis que la Turquie a encore un fois laissé les siens inchangés. Le Premier ministre roumain a limogé son ministre des Finances et le président tunisien a renvoyé son Premier ministre et limogé le gouvernement pour leur gestion de la crise du Covid-19. Fitch a rétrogradé la note de la Tunisie à B- et révisé la perspective de l’Arabie Saoudite de négative à stable, tandis que S&P a confirmé la note de la Biélorussie mais l’a assortie d’une perspective négative. En Amérique latine, Pedro Castillo a officiellement été nommé président du Pérou et a déclaré lors de son intronisation que son administration chercherait à modifier pleinement la constitution au travers d’une assemblée constituante. Il a également nommé plusieurs membres de son gouvernement.
Les banques centrales péruvienne et colombienne ont laissé leurs taux inchangés, tandis que celle du Chili a rehaussé ses taux de 25 pb. Fitch a emboîté le pas à S&P en abaissant la note de la Colombie à BB+ tout en la laissant assortie d’une perspective stable. Dans l’ensemble, les banques centrales d’Asie, contrairement à celles d’autres régions, ont conservé le statu quo en ce qui concerne leur politique monétaire, à l’exception de la banque centrale de Chine qui a réduit le taux des réserves obligatoires de 50 pb. Le gouverneur du Sri Lanka a déclaré que le pays a l’intention d’adhérer au processus du FMI et le pays a remboursé sa dette arrivant à échéance ce mois-ci. S&P a confirmé la note de l’Inde et maintenu sa perspective stable.
Transactions
Le fonds s’est montré relativement peu actif durant le mois. Le fonds a souscrit aux opérations primaires de la Turquie et du Qatar, outre le renforcement de certaines expositions existantes en obligations d’entreprise que nous jugeons approprié d’étoffer. Le marché primaire devrait bientôt se retrouver à l’arrêt alors que nous arrivons au plus fort de la période estivale. Le Fonds maintiendra ses placements en obligations en monnaie forte, et nous n’envisageons pas d’accroître notre exposition au risque local ou au risque de change.
Performance
Le Fonds a enregistré un rendement de -0,21 % en juillet, aucun titre particulier n’expliquant à lui seul cette performance négative.
Perspectives
Malgré l’attention particulière portée aux chiffres de l’inflation, les banques centrales des pays développés ont réaffirmé leur volonté de maintenir une politique monétaire accommodante. Cela étant, les banques centrales des marchés émergents semblent néanmoins plus proactives sur le front des taux, mais cela ne devrait pas être le cas pour l’ensemble d’entre elles. Comme nous l’avons déjà évoqué, la différenciation reste essentielle en ce qui concerne la sélection de titres, sachant que les fondamentaux resteront à nos yeux le moteur ultime de la performance. Les cas de Covid-19
* Date de la 1ère Valeur Liquidative : 15/01/2013
** Indice de référence : se référer à la rubrique Indicateur de référence spécifiée en dernière rubrique Source(s) : AXA Investment Managers au 30/07/2021
Rédacteur : AXA Investment Managers Paris
commencent à se multiplier à travers le monde face à la propagation du variant Delta. Cependant, le déploiement des vaccins se poursuit et nous sommes convaincus que cela contribuera à doper la conjoncture macroéconomique mondiale. Nous entendons rester rigoureux vis-à-vis des valeurs dans lesquelles nous investissons, conscients de la toile de fond favorable dont bénéficie notre classe d’actifs d’un point de vue technique. Malgré cette solide toile de fond technique, la différenciation et les fondamentaux de crédit restent essentiels en ce qui concerne la sélection de titres, mais il importe également d’être attentif à la liquidité de ces marchés.
Facteurs de risque
Le Fonds est soumis aux risques liés à tous les titres obligataires, notamment au risque de taux d’intérêt et au risque de crédit. Le Fonds peut être exposé à des risques spécifiques, tels que les risques inhérents aux produits dérivés, à l’effet de levier, aux placements mondiaux, aux titres de créance à haut rendement et aux investissements sur les marchés émergents. Il est conseillé aux investisseurs de se référer au Prospectus du Fonds pour une description détaillée des risques.