## Portfolio managers comments
August was a turbulent month on the political and economic front. The resurgence of Covid cases, in already heavily vaccinated countries such as Israel and the UK, has raised doubts about the lasting effectiveness of the various vaccines. The rise in infections also continues in Asia and Australia. However, it seems unlikely that strict containment will be used again in the long term as the economic consequences are too great.
China's economy is showing signs of slowing as regulatory pressures mount: Xi JinPing is calling for better income distribution, promising an adjustment of excessive incomes in the name of "common prosperity".
In the US, the economic environment remains buoyant with annualized GDP growing by 6.6% in the second quarter. At the Jackson Hole conference at the end of the month, J. Powell stated that the FED could slow down its asset purchases in 2021 and at the same time reiterated that the high level of inflation should only be temporary.
In Europe, the economic rebound is accelerating, with confidence and business surveys among economic players providing reassurance. The ECB is considering reducing its securities purchases, but very gradually, depending on economic indicators, with the aim of reassuring the bond markets and not damaging the rebound in employment that is being confirmed.
Defensive sectors (Utilities, Pharma and Telco) performed well during the month while the basic resources sector and cyclicals, more exposed to global growth, were affected by fears of a slowdown in China and the spread of the Delta variant.
The best contributors to performance over the month were Sbm Offshore (+26%), ASR (+14%), Informa (+6.6%), Carrefour (+7.6%) and Veolia (+4.9%). On the contrary, the main detractors are Richemont (-13.4%), Smiths Group (- 7.8%), Lloyds (-3.20%), Dassault Aviation (-4.8%) and ISS (-2.3%). It should be noted that Richemont, like the luxury sector as a whole, has been penalized by the latest statements by the Chinese president, who is targeting the wealthiest citizens of his country.
In August, the fund achieved a performance of 2.05% against 2.18% for its benchmark. Text completed on 08/09/2021.
Isaac Chebar
Julie Arav
Maxime Genevois

Translation (ENFR, 2021-08-31):
## Commentaire de gestion
Le mois d’aout a été agité sur le front politique et économique. La résurgence des cas de Covid, dans des pays déjà largement vaccinés comme Israël et le UK, a fait planer des doutes sur l’efficacité durable des différents vaccins. La hausse des contaminations se poursuit également en Asie et Australie. Cependant, il parait peu probable de recourir de nouveau à des confinements stricts dans la durée car les conséquences économiques sont trop importantes.
L’économie chinoise montre des signes de ralentissement tandis que les pressions réglementaires s’accroissent : Xi JinPing réclame une meilleure répartition des revenus en promettant un ajustement des revenus excessifs au nom de la « prospérité commune ».
Aux Etats Unis, l’environnement économique reste porteur avec un Pib annualisé qui progresse de 6.6% au 2ème trimestre. Lors de la conférence de Jackson Hole en fin de mois, J. Powell a déclaré que la FED pourrait ralentir ses achats d’actifs en 2021 et a dans le même temps réitéré que le niveau élevé d’inflation ne devrait être que temporaire.
Du coté de l’Europe, le rebond de l’économie s’accélère avec des enquêtes de confiance et de conjoncture auprès des acteurs économiques rassurantes. La BCE envisagerait de diminuer ses achats de titres mais de façon très graduelle en fonction des indicateurs économiques, avec la volonté de rassurer les marchés obligataires et de ne pas mettre à mal le rebond de l’emploi qui se confirme.
Les secteurs défensifs (Utilities, Pharma et Telco) ont bien performé pendant le mois alors que le secteur des ressources de bases et les cycliques, plus exposés à la croissance mondiale, ont été affecté par des craintes de ralentissement en Chine et la propagation du variant Delta.
Les meilleurs contributeurs à la performance sur le mois sont Sbm Offshore (+26%), ASR (+14%), Informa (+6.6%), Carrefour (+7.6%) et Veolia (+4.9%). Au contraire, les principaux détracteurs sont Richemont (-13.4%), Smiths Group (- 7.8%), Lloyds (-3.20%), Dassault Aviation (-4.8%) et ISS (-2.3%). On peut souligner que Richemont, tout comme le secteur du luxe dans son ensemble, a été pénalisé par les dernières déclarations du président chinois qui vise les citoyens les plus aisés de son territoire.
Sur le mois d’aout, le fonds réalise une performance de 2,05% contre 2,18% pour son indice de référence. Achevé de rédiger le 08/09/2021.
Isaac Chebar
Julie Arav
Maxime Genevois