# Select Emerging Markets Investment Grade Bond Fund
## For the year ended 30 September 2020
Performance
For the year ended 30 September 2020, the value of Select Emerging Markets Investment Grade Bond - A Accumulation Shares increased by 4.06% compared to an increase of 7.03%
in the benchmark, the JP Morgan EMBI Global Diversified Credit Investment Grade TR Index.
Fund return: Source: Lipper, Basis: total return, published NAV to NAV, net of annual charges, gross income reinvested, USD.
Benchmark return: Source: JP Morgan, Basis: close of business return, income reinvested, gross of expenses, USD.
Please remember that past performance is not a guide to future returns. The price of shares and the revenue from them may fall as well as rise. Investors may not get back the amount originally invested.
Market review
Emerging market debt rose over the period, but with considerable divergence by country. On a global basis, hard currency bonds outperformed local currency issues mostly driven by currency weakness in certain countries. The investment-grade universe, measured by the JPMorgan EMBI Global Diversified Investment Grade Index, rose over the period.
Early in the period, the US-China trade war was a dominant factor. A trade deal was agreed in late 2019, some tariffs were reversed and the prospect of rising global trade buoyed emerging-market assets globally. This optimism ended in early 2020 as the novel coronavirus became a global pandemic. On top of this, declining oil prices were a key contributor to losses in energy-rich states.
Brent crude fell dramatically in February as the rise of Covid-19 fuelled fears of a global economic slowdown, coupled with an oil-price war between Russia and Saudi Arabia. The emerging-
market debt to US Treasury yield spread widened considerably in March as economic impacts became visible. In the last six months, markets have begun to recover. Bonds have reacted positively to rate cuts – both from the US Federal Reserve and at a local level – to support struggling economies. However, Covid-19 cases are believed to be rising once more, with India and Latin America particularly vulnerable to rising infections.
Mexico, the largest component of the hard-currency index, fell slightly over the period. The country was hit with a slew of
downgrades, including to state-owned oil company Pemex. Also in Latin America, the Brazilian real slumped over 30% – a combination of central-bank easing and deteriorating external conditions wiped out any local-currency bond appreciation. By contrast, Asia has been a strong region – Indonesia and Malaysia posted positive returns for both hard and local currency bonds.
Portfolio review
The Fund returned 4.06%, compared with the benchmark return of 7.03%. Currency exposure was the biggest factor in underperformance, with country allocations also detracting. Conversely, local-currency allocation and credit allocation contributed to performance.
Regionally, Latin America was the worst-performing region.
The main laggards were an off-benchmark position in the Bahamas as well as currency exposure in Uruguay
and Chile. Currency was the driving factor behind Mexican underperformance, although local-currency allocation and credit offset this somewhat. Eastern Europe was another weaker region, particularly exposure to the Russian rouble. Exposure to
euro-denominated bonds also detracted. In terms of contributors, security selection in Qatar and Malaysia, and local-currency allocation in Croatia and Hungary drove returns. An overweight position in Brazil and credit allocation in Kuwait were also positive.
In activity, in the first half of the period, the Fund increased its hard-currency holdings in Saudi Arabia, Trinidad & Tobago and the Bahamas. After participating in a new issue
from Qatar, we continued to increase our position in
the country, including increasing our holdings in longer-dated
30-year bonds. Conversely, we reduced our holdings in Hungary. In the local-currency space, we increased exposure to Russia, while reducing positons in Indonesia and Mexico. In the corporate space, we increased exposure to Mexican oil company Pemex and KazMunayGas in Kazakhstan, while reducing our exposure to Chinese corporates. Conversely, we participated in new issues from Bank Mandiri, an Indonesian financial services company, and a floating-rate note from Panamanian company Global Bank. Meanwhile, we decreased holdings in Saudi Aramco, United Arab Emirates-based Investment Corporation of Dubai and
Saudi-Arabian bank Samba. We also exited our position in Latam Airlines based on restructuring risk.
Outlook
The resurgence of Covid-19 cases in some countries has increased the probability of renewed containment measures. We expect governments around the world to be better prepared this time and potentially avoid the full lockdown restrictions seen in March.
As we move into the last quarter of the year, we expect economic activity to continue to normalise. However, cautiousness in consumer and investor sentiment is likely to persist as the world learns to live with Covid-19 for a while longer. Policy easing should continue to provide support as global central banks keep liquidity conditions flush and governments partially roll out fiscal measures.
The upcoming US presidential election is a key risk to
emerging-market debt. It will be central in establishing the course of the US foreign policy agenda with respect to China and Russia. Moreover, it will be important for the continued debate around private sector involvement in the G20 Debt Service Suspension Initiative. It calls upon bilateral and private sector creditors to provide debt service relief to select emerging market borrowers.
Global Emerging Market Debt Team
October 2020
Statement of Net Assets
As at 30 September 2020
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Assets |  |  |
| Investments in securities at market value | 2.2 | 50,457 |
| Cash at bank |  | 123 |
| Interest receivable |  | 510 |
| Total assets |  | 51,090 |
| Liabilities |  |  |
| Payable for investments purchased |  | 248 |
| Taxes and expenses payable |  | 39 |
| Unrealised losses on forward currency |  |  |
| exchange contracts | 2.6 | 284 |
| Other liabilities |  | 54 |
| Total liabilities |  | 625 |
| Net assets at the end of the year |  | 50,465 |

Statement of Changes in Net Assets
For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
Statement of Operations
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Income Investment income | 2.3 | 1,944 |
| Total income |  | 1,944 |
| Expenses |  |  |
| Management fees | 4.2 | 402 |
| Operating, administrative and |  |  |
| servicing fees | 4.3 | 91 |
| Other operational expenses |  | 2 |
| Bank interest |  | 7 |
| Total expenses |  | 502 |
| Net gains from investments |  | 1,442 |
| Realised gains on investments |  | 4,736 |
| Realised gains on forward currency |  |  |
| exchange contracts |  | 1,529 |
| Realised currency exchange losses |  | (359) |
| Net realised gains |  | 5,906 |
| Decrease in unrealised appreciation |  |
| on investments | (3,422) |
| Decrease in unrealised depreciation on |  |
| forward currency exchange contracts | 630 |
| Net unrealised losses |  | (2,792) |
| Net increase in assets as a result of operations |  | 4,556 |

For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Net assets at the beginning of the year |  | 104,076 |
| Net gains from investments |  | 1,442 |
| Net realised gains |  | 5,906 |
| Net unrealised losses |  | (2,792) |
| Proceeds from shares issued |  | 31,693 |
| Payments for shares redeemed |  | (89,184) |
| Net equalisation paid | 10 | (80) |
| Dividends paid | 5 | (596) |
| Net assets at the end of the year |  | 50,465 |

Share Transactions
For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
| A Acc Hedged EUR A | A Acc USD | A MInc Hedged EUR A | A MInc USD | I Acc EUR |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Shares outstanding at the beginning of the year | 500 | 790 | 567 | 342,663 | 1,683,000 |
| Shares issued during the year | - | 63,878 | - | 498,000 | - |
| Shares redeemed during the year | (500) | (3,164) | (567) | (840,000) | - |
| Shares outstanding at the end of the year | - | 61,504 | - | 663 | 1,683,000 |
| Net asset value per share | - | 12.6881 | - | 11.2298 | 13.3708 |

| I Acc USD | I MInc EUR A | I MInc Hedged EUR | I MInc USD A | Z Acc Hedged CNH B |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Shares outstanding at the beginning of the year | 46,274 | 640 | 7,284,441 | 800 | - |
| Shares issued during the year | 493,600 | - | 1,900,000 | - | 458 |
| Shares redeemed during the year | (493,600) | (640) | (7,122,086) | (800) | - |
| Shares outstanding at the end of the year | 46,274 | - | 2,062,355 | - | 458 |
| Net asset value per share | 12.7229 | - | 9.3783 | - | 119.4823 |

| Z Acc USD |
| --- |
| Shares outstanding at the beginning of the year	800 Shares issued during the year	- Shares redeemed during the year	- |
| Shares outstanding at the end of the year	800 |
| Net asset value per share	13.3874 |

A 
Share class closed 19 May 2020.
B 
Share class launched 20 March 2020.
The accompanying notes form an integral part of these financial statements.
Portfolio Statement
As at 30 September 2020
| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Coupon (%)	Maturity	Quantity	US$’000	% |
| --- |
| Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing or dealt on another regulated market 93.95% Bonds 93.95% Corporate Bonds 42.29% Brazil 0.98% GTL Trade Finance	7.2500	16/04/44	200,000	264	0.53 Suzano Austria	6.0000	15/01/29	200,000	229	0.45 |
| 493	0.98 |
| Cayman Islands 0.24% Sparc EM SPC Panama Metro Line 2	-	05/12/22	126,824	123	0.24 |
| China 5.23% Baidu	4.8750	14/11/28	200,000	238	0.47 China Mengniu Dairy	1.8750	17/06/25	200,000	201	0.40 Chinalco Capital	4.2500	21/04/22	250,000	255	0.50 CNAC HK Finbridge	4.6250	14/03/23	232,000	247	0.49 Country Garden	6.5000	08/04/24	200,000	216	0.43 Huarong Finance 2019 (EMTN)	2.1250	30/09/23	250,000	249	0.49 Longfor Group	3.9500	16/09/29	250,000	266	0.53 Shimao Property	6.1250	21/02/24	230,000	245	0.49 Sinopec Group Overseas Development 2018	2.1500	13/05/25	200,000	208	0.41 Vanke Real Estate Hong Kong (EMTN)	3.9750	09/11/27	240,000	260	0.52 Weibo	3.5000	05/07/24	240,000	253	0.50 |
| 2,638	5.23 |
| Colombia 2.44% Ecopetrol	6.8750	29/04/30	307,000	368	0.74 Empresas Publicas de Medellin	4.2500	18/07/29	200,000	201	0.40 Grupo Aval	4.3750	04/02/30	220,000	213	0.42 Oleoducto Central	4.0000	14/07/27	200,000	209	0.41 Transportadora de Gas Internacional	5.5500	01/11/28	210,000	239	0.47 |
| 1,230	2.44 |
| India 1.61% Adani Electricity Mumbai	3.9490	12/02/30	200,000	196	0.39 REC (EMTN)	4.6250	22/03/28	400,000	413	0.81 UPL	4.6250	16/06/30	200,000	205	0.41 |
| 814	1.61 |

| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Coupon (%)	Maturity	Quantity	US$’000	% |
| --- |
| Indonesia 6.19% Hutama Karya Persero (EMTN)	3.7500	11/05/30	200,000	218	0.43 LLPL Capital Pte	6.8750	04/02/39	384,990	447	0.88 Pertamina Persero	6.0000	03/05/42	1,114,000	1,378	2.73 Pertamina Persero	6.5000	27/05/41	621,000	801	1.59 Perusahaan Listrik Negara (EMTN)	6.1500	21/05/48	220,000	284	0.56 |
| 3,128	6.19 |
| Jordan 0.46% Hikma Finance USA	3.2500	09/07/25	225,000	230	0.46 |
| Kazakhstan 3.94% Kazakhstan Temir Zholy Finance	6.9500	10/07/42	1,090,000	1,466	2.91 KazMunayGas	5.7500	19/04/47	230,000	274	0.54 Tengizchevroil Finance International	4.0000	15/08/26	233,000	248	0.49 |
| 1,988	3.94 |
| Kuwait 0.46% MEGlobal Canada ULC (EMTN)	5.8750	18/05/30	200,000	234	0.46 |
| Malaysia 0.87% Danga Capital	3.0350	01/03/21	200,000	201	0.40 TNB Global Ventures Capital	4.8510	01/11/28	200,000	238	0.47 |
| 439	0.87 |
| Mexico 3.35% Alfa	6.8750	25/03/44	410,000	467	0.93 Petroleos Mexicanos	6.7500	21/09/47	630,000	488	0.96 Petroleos Mexicanos	6.5000	13/03/27	240,000	225	0.45 Petroleos Mexicanos	6.5000	02/06/41	208,000	161	0.32 Petroleos Mexicanos	FRN	11/03/22	96,000	94	0.19 PLA Administradora Industrial	4.9620	18/07/29	240,000	254	0.50 |
| 1,689	3.35 |
| Morocco 1.02% OCP	6.8750	25/04/44	404,000	515	1.02 |
| Netherlands 0.66% VEON	4.0000	09/04/25	320,000	332	0.66 |

| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Coupon (%)	Maturity	Quantity	US$’000	% |
| --- |
| Panama 0.61% Global Bank	VAR	16/04/29	290,000	306	0.61 |
| Peru 1.00% Lima Metro Line 2 Finance	4.3500	05/04/36	230,000	255	0.50 Nexa Resources	5.3750	04/05/27	240,000	251	0.50 |
| 506	1.00 |
| Philippines 0.50% Philippine National Bank (EMTN)	3.2800	27/09/24	240,000	252	0.50 |
| Qatar 1.54% ABQ Finance (EMTN)	3.1250	24/09/24	250,000	260	0.51 MAR Sukuk	2.2100	02/09/25	284,000	285	0.57 QNB Finance (EMTN)	3.5000	28/03/24	219,000	233	0.46 |
| 778	1.54 |
| Russian Federation 0.50% Gazprom	4.3750	19/09/22	240,000	251	0.50 |
| Saudi Arabia 1.19% Saudi Arabian Oil (EMTN)	4.2500	16/04/39	520,000	598	1.19 |
| South Africa 0.43% Gold Fields OrogenI	5.1250	15/05/24	200,000	218	0.43 |
| Thailand 1.91% PTTEP Treasury Center (EMTN)	3.7000	16/07/70	320,000	319	0.63 PTTEP Treasury Center (EMTN)	3.9030	06/12/59	600,000	643	1.28 |
| 962	1.91 |
| Trinidad And Tobago 1.04% Trinidad Generation	5.2500	04/11/27	530,000	526	1.04 |
| United Arab Emirates 6.12% Abu Dhabi Crude Oil Pipeline (SINK)	4.6000	02/11/47	220,000	270	0.54 Abu Dhabi National Energy	3.6250	12/01/23	200,000	212	0.42 Aldar	4.7500	29/09/25	230,000	256	0.51 BOS Funding (EMTN)	4.0000	18/09/24	250,000	256	0.51 Esic Sukuk (EMTN)	3.9390	30/07/24	200,000	202	0.40 MAF Sukuk (EMTN)	3.9325	28/02/30	200,000	208	0.41 |

| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Coupon (%)	Maturity	Quantity	US$’000	% |
| --- |
| RAK Capital (EMTN)	3.0940	31/03/25	524,000	552	1.09 Sharjah Sukuk Program	2.9420	10/06/27	308,000	319	0.62 Sharjah Sukuk Program	3.2340	23/10/29	248,000	263	0.52 Tabreed Sukuk Spc	5.5000	31/10/25	200,000	230	0.46 Zahidi	4.5000	22/03/28	326,853	326	0.64 |
| 3,094	6.12 |
| Total Corporate Bonds	21,344	42.29 |
| Government Bonds 51.66% Bahamas 2.82% Bahamas (Commonwealth of)	6.0000	21/11/28	1,563,000	1,424	2.82 |
| Chile 1.03% Chile (Republic of)	2.5500	27/01/32	490,000	518	1.03 |
| Colombia 5.04% Colombia (Republic of)	5.2000	15/05/49	854,000	1,035	2.06 Colombia (Republic of)	4.5000	28/01/26	480,000	532	1.05 Colombia (Republic of)	6.1250	18/01/41	400,000	517	1.02 Colombia (Republic of)	7.0000	30/06/32	910,000,000	254	0.50 Colombia (Republic of)	3.1250	15/04/31	200,000	205	0.41 |
| 2,543	5.04 |
| Hungary 1.28% Hungary (Republic of)	1.6250	28/04/32	400,000	498	0.99 Hungary (Republic of)	1.7500	05/06/35	120,000	148	0.29 |
| 646	1.28 |
| India 1.57% Export-Import Bank of India	3.3750	05/08/26	500,000	527	1.05 Export-Import Bank of India (EMTN)	3.2500	15/01/30	260,000	263	0.52 |
| 790	1.57 |
| Indonesia 3.23% Indonesia (Republic of)	8.3750	15/04/39	2,488,000,000	179	0.35 Indonesia (Republic of)	8.3750	15/03/34	789,000,000	57	0.11 Indonesia (Republic of) (EMTN)	3.8500	18/07/27	250,000	282	0.56 Perusahaan Penerbit SBSN Indonesia III	4.3500	10/09/24	994,000	1,113	2.21 |
| 1,631	3.23 |

| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Coupon (%)	Maturity	Quantity	US$’000	% |
| --- |
| Kazakhstan 1.22% Kazakhstan (Republic of) (EMTN)	1.5000	30/09/34	540,000	618	1.22 |
| Kuwait 1.34% Kuwait (State of)	3.5000	20/03/27	600,000	676	1.34 |
| Mexico 4.62% Mexico (Government of)	4.0000	02/10/23	1,516,000	1,648	3.26 Mexico (Government of)	4.7500	27/04/32	245,000	278	0.55 Mexico (Government of)	10.0000	05/12/24	4,750,000	256	0.51 Mexico (Government of)	6.0500	11/01/40	120,000	151	0.30 |
| 2,333	4.62 |
| Morocco 3.48% Morocco (Government of)	1.5000	27/11/31	880,000	974	1.92 Morocco (Government of)	2.0000	30/09/30	430,000	497	0.99 Morocco (Government of)	5.5000	11/12/42	230,000	286	0.57 |
| 1,757	3.48 |
| Peru 1.27% Corp Financiera de Desarrollo	2.4000	28/09/27	200,000	202	0.40 Peru (Republic of)	6.5500	14/03/37	291,000	441	0.87 |
| 643	1.27 |
| Philippines 0.30% Philippines (Republic of)	7.7500	14/01/31	100,000	152	0.30 |
| Qatar 7.78% Qatar (State of)	4.8170	14/03/49	1,281,000	1,729	3.44 Qatar (State of)	5.1030	23/04/48	500,000	696	1.38 Qatar (State of)	4.6250	02/06/46	484,000	638	1.26 Qatar (State of)	4.0000	14/03/29	400,000	469	0.93 Qatar (State of)	4.4000	16/04/50	300,000	388	0.77 |
| 3,920	7.78 |
| Romania 2.81% Romania (Republic of)	3.0000	14/02/31	250,000	257	0.51 Romania (Republic of) (EMTN)	2.0000	28/01/32	577,000	669	1.32 Romania (Republic of) (EMTN)	2.1240	16/07/31	235,000	276	0.55 |

| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Coupon (%)	Maturity	Quantity	US$’000	% |
| --- |
| Romania (Republic of) (EMTN)	3.5000	03/04/34	120,000	156	0.31 Romania (Republic of) (EMTN)	3.3750	28/01/50	50,000	60	0.12 |
| 1,418	2.81 |
| Russian Federation 2.97% Russia (Federation of)	5.1000	28/03/35	1,000,000	1,229	2.43 Russia (Federation of)	7.6500	10/04/30	19,000,000	271	0.54 |
| 1,500	2.97 |
| Saudi Arabia 4.63% Saudi Arabia (Government of)	2.0000	09/07/39	512,000	617	1.22 Saudi Arabia (Government of)	4.3750	16/04/29	209,000	246	0.49 Saudi Arabia (Government of) (EMTN)	4.5000	17/04/30	786,000	943	1.87 Saudi Arabia (Government of) (EMTN)	5.0000	17/04/49	410,000	531	1.05 |
| 2,337	4.63 |
| Trinidad And Tobago 0.95% Trinidad and Tobago (Republic of)	4.5000	04/08/26	470,000	479	0.95 |
| United Arab Emirates 2.71% Emirate of Abu Dhabi	2.1250	30/09/24	515,000	538	1.06 Emirate of Abu Dhabi (EMTN)	2.7000	02/09/70	520,000	504	1.00 Emirate of Abu Dhabi (EMTN)	3.1250	16/04/30	292,000	327	0.65 |
| 1,369	2.71 |
| Uruguay 2.61% Uruguay (Republic of)	5.1000	18/06/50	980,000	1,319	2.61 |
| Total Government Bonds	26,073	51.66 |
| Total Bonds	47,417	93.95 |
| Total Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing or dealt on another regulated market	47,417	93.95 |
| Other transferable securities and money market instruments 1.91% Bonds 1.91% Government Bonds 1.91% Bermuda 1.38% Bermuda (Government of)	2.3750	20/08/30	685,000	694	1.38 |

| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Coupon (%)	Maturity	Quantity	US$’000	% |
| --- |
| Panama 0.53% Panama (Republic of)	3.7500	17/04/26	250,000	269	0.53 |
| Total Government Bonds	963	1.91 |
| Total Bonds	963	1.91 |
| Total Other transferable securities and money market instruments	963	1.91 |
| Open Ended Investment Funds 4.12% Aberdeen Standard Liquidity Fund (Lux) - US Dollar Fund Z-1 †	 1,316	1,317	2.61 Aberdeen Standard SICAV I - China Onshore Bond Fund Z Acc USD †	 25,000	260	0.52 Aberdeen Standard SICAV I - Indian Bond Fund Z Acc USD †	 37,000	500	0.99 |
| 2,077	4.12 |
| Total Open Ended Investment Funds	2,077	4.12 |

Derivatives (0.56%)
Forward currency exchange contracts (0.56%)
| Counterparty | Buy | Sell | Settlement | Buy Amount | Sell Amount | Unrealised Gains/(Losses) US$’000 | Total Net Assets % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Barclays Capital | USD | CLP | 25/11/20 | 226,833 | 179,797,000 | (1) | - |
| Barclays Capital | USD | RON | 07/10/20 | 181,390 | 783,000 | (7) | (0.01) |
| BNP Paribas | CNH | USD | 16/12/20 | 55,534 | 8,061 | - | - |
| BNP Paribas | EUR | USD | 16/12/20 | 19,707,997 | 23,257,013 | (107) | (0.22) |
| BNP Paribas | USD | CNH | 16/12/20 | 53 | 363 | - | - |
| BNP Paribas | USD | CNH | 16/12/20 | 51 | 351 | - | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 07/10/20 | 760,832 | 650,000 | (1) | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/20 | 196,960 | 167,690 | - | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/20 | 150,029 | 128,573 | (1) | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/20 | 138,596 | 116,973 | 1 | - |
| Credit Agricole | CLP | USD | 25/11/20 | 179,797,000 | 225,589 | 3 | 0.01 |
| Deutsche Bank | USD | MXN | 07/10/20 | 394,523 | 9,094,000 | (17) | (0.03) |
| JPM Chase | USD | CNH | 12/01/21 | 317,772 | 2,175,000 | - | - |
| JPM Chase | USD | EUR | 07/10/20 | 4,271,853 | 3,787,000 | (170) | (0.35) |
| Merrill Lynch | EUR | USD | 07/10/20 | 119,000 | 140,371 | (1) | - |
| State Street | EUR | USD | 07/10/20 | 488,000 | 573,411 | (1) | - |
| State Street | MXN | USD | 07/10/20 | 4,610,000 | 203,320 | 5 | 0.01 |
| UBS | RON | USD | 07/10/20 | 783,000 | 183,710 | 5 | 0.01 |
| UBS | RUB | USD | 07/10/20 | 18,417,000 | 233,660 | 4 | 0.01 |

| Counterparty	Buy	Sell	Settlement | Buy Amount | Sell Amount | Unrealised Gains/(Losses) US$’000 | Total Net Assets % |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| UBS	USD	COP	25/11/20 | 230,132 | 874,065,000 | 4 | 0.01 |
| UBS	USD	EUR	07/10/20 | 33,235 | 28,000 | - | - |
| Unrealised losses on forward currency exchange contracts |  |  | (284) | (0.56) |
| Unrealised losses on derivatives |  |  | (284) | (0.56) |
| Total investments |  |  | 50,173 | 99.42 |
| Other net assets | 292 | 0.58 |
| Total net assets |  |  | 50,465 | 100.00 |

† 
Managed by subsidiaries of Standard Life Aberdeen plc.
Currently forward positions are not collateralised.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# Select Emerging Markets Investment Grade Bond Fund
Pour l’exercice clos le 30 septembre 2020
Performances
Pour l’exercice clos le 30 septembre 2020, la valeur des Actions de capitalisation de Classe A du Fonds Select Emerging Markets Investment Grade Bond a augmenté de 4,06 % par rapport à une hausse de 7,03 % de l’indice de référence, le JP Morgan EMBI Global Diversified Credit Investment Grade TR.
Rendement du Fonds : Source : Lipper, Base : rendement total, variation de la Valeur Nette d’Inventaire publiée, net de frais annuels, bénéfice brut réinvesti, en USD.
Rendement de l’indice de référence : Source : JP Morgan, Base : rendement à la clôture des bureaux, bénéfice réinvesti, brut de frais, en USD.
Veuillez garder à l’esprit que les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Le cours des actions et les revenus qui en découlent peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse et les investisseurs sont susceptibles de ne pas récupérer le montant initialement investi.
Commentaires sur le marché
La dette des marchés émergents a augmenté au cours de la période, mais avec des divergences considérables par pays.
À l’échelle mondiale, les obligations en devises fortes ont
surperformé les émissions en devises locales, principalement en raison de la faiblesse des devises dans certains pays. L’univers investment grade, mesuré par l’indice JPMorgan EMBI Global Diversified Investment Grade, a progressé au cours de la période.
Au début de la période, la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine a été un facteur dominant. Un accord commercial a été conclu fin 2019, certains droits de douane ontété annulés et la perspective d’un accroissement du commerce mondial a stimulé les actifs des marchés émergents dans le monde entier. Cet optimisme a pris fin début 2020, car le nouveau coronavirus s’est transformé en pandémie mondiale. De plus, la baisse des prix du pétrole a été un facteur clé des pertes dans les États disposant d’importantes ressources énergétiques. Le brut de Brent a dégringolé en février, la hausse des cas de Covid-19 alimentantles craintes d’un ralentissement économique mondial, en parallèle d’une guerre des prix du pétrole entre la Russie et l’Arabie saoudite. Le spread de la dette des marchés émergents par rapport au rendement des bons du Trésor américain s’est considérablement creusé en mars, lorsque les impacts économiques se sont fait ressentir. Au cours des six derniers mois, les marchés ont commencé à se redresser. Les obligations ont réagi positivement à la baisse des taux, tant de la part de la Réserve fédérale américaine qu’au niveau local, pour soutenir les économies en difficulté. Cependant, il semble que les cas de Covid-19 ont commencé à augmenter une fois de plus, l’Inde et l’Amérique latine étant particulièrementvulnérables à la hausse des contaminations.
Le Mexique, la composante la plus importante de l’indice des devises fortes, a légèrement reculé au cours de la période. Le pays a été touché par une foule de révisions à la baisse des notations, notamment pour la compagnie pétrolière publique Pemex. En Amérique latine également, le réal brésilien a chuté de plus de
30 %
– une combinaison d’assouplissement des banques centrales et de détérioration des conditions extérieures a effacé toute appréciation des obligations en devise locale. En revanche, l’Asiea été une région solide : l’Indonésieet la Malaisie ont affiché des
rendements positifs pour les obligations en devises fortes comme locales.
Commentaires sur le portefeuille
Le Fonds a dégagé un rendement de 4,06 % contre un rendement de 7,03 % pour l’indice de référence. L’exposition de change a été le principal facteur de la sous-performance, les allocations géographiques nuisant également à la performance. À l’inverse, l’allocation des devises locales et l’allocation de crédit ont contribué à la performance.
Au niveau régional, l’Amériquelatine a été la moins performante. Les principales lanternes rouges ont été une position hors indice de référence aux Bahamas ainsi que l’exposition de change en Uruguay et au Chili. La monnaie a été le facteur déterminant de la sous-performance mexicaine, bien que l’allocation des devises locales et le crédit aient quelque peu compensé ces résultats.
L’Europe de l’Est a également été un mauvais élève, notamment l’exposition au roublerusse. L’exposition aux obligations libellées en euros a également nui à la performance. En termes de contributions, la sélection des titres au Qatar et en Malaisie et l’allocation des devises locales en Croatieet en Hongrie ont stimulé les rendements. La surpondération du Brésil et l’allocation de crédit au Koweït ont également été positives.
En termes d’activité, au premier semestre de la période, le Fonds a augmenté ses participations en devises fortes en Arabie saoudite, à Trinité-et-Tobago et aux Bahamas. Après avoir participé à une nouvelle émission du Qatar, nous avons continué d’étoffer notre position dans le pays, y compris en développantnos participations dans les obligations à 30 ans à plus longue échéance. À l’inverse, nous avons réduit nos participations en Hongrie. Dans l’espace des devises locales, nous avons augmenté notre exposition à la Russie, tout en réduisant nos positions en Indonésie et au Mexique. Au niveau des entreprises, nous avons augmenté notre exposition à la compagnie pétrolière mexicaine Pemex et KazMunayGas au Kazakhstan, touten réduisant notre exposition aux entreprises chinoises. À l’inverse, nous avons participé à de nouvelles émissions de Bank Mandiri, une société indonésienne de services financiers, et à un billet à taux variable de la société panaméenne Global Bank. En parallèle, nous avons réduit nos participations dans Saudi Aramco, dans Investment Corporation of Dubai, basée aux Émirats arabes unis, et dans la banque saoudienne, Samba. Nous avons également liquidé notre position dans Latam Airlines en raison du risque de restructuration.
Perspectives
La recrudescence des cas de Covid-19 dans certains pays a accru la probabilité de nouvelles mesures de confinement. Nous nous attendons à ce que les gouvernements du monde entier soient mieux préparés cette fois-ci et qu’ils évitent potentiellement les restrictions de confinement total observées en mars.
Au cours du dernier trimestre de l’année, nous prévoyons que l’activité économique continuera de se normaliser. Cependant, la prudence dans la confiance des consommateurs et des investisseurs devrait persister alors que le monde apprend à vivre avec la Covid-19 pendant un certain temps. L’assouplissement de la politique monétaire devrait continuer à apporter son soutien, les banques centrales mondiales continuantà maintenir des
liquidités abondantes et les gouvernements ayant partiellement déployé des mesures budgétaires. Les prochaines élections présidentielles américaines constituent un risque majeur pour la dette des marchés émergents. Elles occuperont un rôle central dans la définition du calendrier de politique étrangère américaine en ce qui concerne la Chine et la Russie. En outre, elles seront importantes pour la poursuite du débatsur la participation du secteur privé à l’Initiative de suspension du service de la dette du G20. Cette initiative appelle les créanciers bilatéraux et privés
à fournir un allégement du service de la dette à certains
emprunteurs des marchés émergents.
Équipe Global Emerging Market Debt
Octobre 2020
| État de l’actif net Au 30 septembre 2020 |
| --- |
|  | Notes | en milliers d’USD |
| Actif |  |  |
| Placements en valeurs mobilières à la valeur de marché | 2.2 | 50 457 |
| Avoirs bancaires |  | 123 |
| Intérêts à recevoir |  | 510 |
| Total de l’actif |  | 51 090 |
| Passif |  |  |
| Achats de placements à payer |  | 248 |
| Impôts et charges à payer |  | 39 |
| Moins-values latentes sur contrats de change à terme | 2.6 | 284 |
| Autres passifs |  | 54 |
| Total du passif |  | 625 |
| Actif net en fin d’exercice |  | 50 465 |
| État des variations de l’actif net |  |  |
| Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020 |
|  | Notes | en milliers d’USD |
| Actif net en début d’exercice |  | 104 076 |
| Plus-values nettes sur investissements |  | 1 442 |
| Plus-values nettes réalisées |  | 5 906 |
| Moins-values nettes latentes |  | (2 792) |
| Produits des émissions d’actions |  | 31 693 |
| Paiements des actions rachetées |  | (89 184) |
| Régularisation nette versée | 10 | (80) |
| Dividendes distribués | 5 | (596) |
| Actif net en fin d’exercice |  | 50 465 |

| État des opérations Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020 |
| --- |
| Notes | en milliers d’USD |
| Revenus |  |  |
| Revenus d’investissement | 2.3 | 1 944 |
| Total des revenus |  | 1 944 |
| Charges |  |  |
| Commissions de gestion | 4.2 | 402 |
| Frais d’exploitation, d’administration et de service | 4.3 | 91 |
| Autres frais de fonctionnement |  | 2 |
| Intérêts bancaires |  | 7 |
| Total des charges |  | 502 |
| Plus-values nettes sur investissements |  | 1 442 |
| Plus-values réalisées sur investissements |  | 4 736 |
| Plus-values réalisées sur contrats de change à terme |  | 1 529 |
| Moins-values de change réalisées |  | (359) |
| Plus-values nettes réalisées |  | 5 906 |
| Diminution de la plus-value latente sur investissements |  | (3 422) |
| Diminution de la moins-value latente sur contrats de change à terme |  | 630 |
| Moins-values nettes latentes |  | (2 792) |
| Augmentation nette de l’actif résultant des opérations |  | 4 556 |

Transactions d’Actions
Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020
|  | A Acc Hedged EURA | A Acc USD | A MInc Hedged EURA | A MInc USD | I Acc EUR |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Actions en circulation en début d’exercice | 500 | 790 | 567 | 342 663 | 1 683 000 |
| Actions émises durant l’exercice | - | 63 878 | - | 498 000 | - |
| Actions rachetées durant l’exercice | (500) | (3 164) | (567) | (840 000) | - |
| Actions en circulation en fin d’exercice | - | 61 504 | - | 663 | 1 683 000 |
| Valeur nette d’inventaire par action | - | 12,6881 | - | 11,2298 | 13,3708 |
|  |
|  | I Acc USD | I MInc EURA | I MInc Hedged EUR | I MInc USDA | Z Acc Hedged CNHB |
| Actions en circulation en début d’exercice | 46 274 | 640 | 7 284 441 | 800 | - |
| Actions émises durant l’exercice | 493 600 | - | 1 900 000 | - | 458 |
| Actions rachetées durant l’exercice | (493 600) | (640) | (7 122 086) | (800) | - |
| Actions en circulation en fin d’exercice | 46 274 | - | 2 062 355 | - | 458 |
| Valeur nette d’inventaire par action | 12,7229 | - | 9,3783 | - | 119,4823 |
|  |
| Z Acc USD |
| Actions en circulation en début d’exercice |  |  |  |  | 800 |
| Actions émises durant l’exercice |  |  |  |  | - |
| Actions rachetées durant l’exercice |  |  |  |  | - |
| Actions en circulation en fin d’exercice |  |  |  |  | 800 |
| Valeur nette d’inventaire par action |  |  |  |  | 13,3874 |

A Classe d’actions fermée le 19 mai 2020.
B Classe d’actions lancée le 20 mars 2020.
Les notes annexes font partie intégrante des présents états financiers.
État du portefeuille-titres
Au 30 septembre 2020
| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d’une Bourse ou négociés sur un autre marché réglementé 93,95 % |
| Obligations 93,95 % |  |  |  |  |  |
| Obligations d’entreprises 42,29 % |  |  |  |  |  |
| Brésil 0,98 % |  |  |  |  |  |
| GTL Trade Finance | 7,2500 | 16/04/2044 | 200 000 | 264 | 0,53 |
| Suzano Austria | 6,0000 | 15/01/2029 | 200 000 | 229 | 0,45 |
|  |  |  |  | 493 | 0,98 |
| Îles Caïman 0,24 % |  |  |  |  |  |
| Sparc EM SPC Panama Metro Line 2 | - | 05/12/2022 | 126 824 | 123 | 0,24 |
| Chine 5,23 % |  |  |  |  |  |
| Baidu | 4,8750 | 14/11/2028 | 200 000 | 238 | 0,47 |
| China Mengniu Dairy | 1,8750 | 17/06/2025 | 200 000 | 201 | 0,40 |
| Chinalco Capital | 4,2500 | 21/04/2022 | 250 000 | 255 | 0,50 |
| CNAC HK Finbridge | 4,6250 | 14/03/2023 | 232 000 | 247 | 0,49 |
| Country Garden | 6,5000 | 08/04/2024 | 200 000 | 216 | 0,43 |
| Huarong Finance 2019 (EMTN) | 2,1250 | 30/09/2023 | 250 000 | 249 | 0,49 |
| Longfor Group | 3,9500 | 16/09/2029 | 250 000 | 266 | 0,53 |
| Shimao Property | 6,1250 | 21/02/2024 | 230 000 | 245 | 0,49 |
| Sinopec Group Overseas Development 2018 | 2,1500 | 13/05/2025 | 200 000 | 208 | 0,41 |
| Vanke Real Estate Hong Kong (EMTN) | 3,9750 | 09/11/2027 | 240 000 | 260 | 0,52 |
| Weibo | 3,5000 | 05/07/2024 | 240 000 | 253 | 0,50 |
|  |  |  |  | 2 638 | 5,23 |
| Colombie 2,44 % |  |  |  |  |  |
| Ecopetrol | 6,8750 | 29/04/2030 | 307 000 | 368 | 0,74 |
| Empresas Publicas de Medellin | 4,2500 | 18/07/2029 | 200 000 | 201 | 0,40 |
| Grupo Aval | 4,3750 | 04/02/2030 | 220 000 | 213 | 0,42 |
| Oleoducto Central | 4,0000 | 14/07/2027 | 200 000 | 209 | 0,41 |
| Transportadora de Gas Internacional | 5,5500 | 01/11/2028 | 210 000 | 239 | 0,47 |
|  |  |  |  | 1 230 | 2,44 |
| Inde 1,61 % |  |  |  |  |  |
| Adani Electricity Mumbai | 3,9490 | 12/02/2030 | 200 000 | 196 | 0,39 |
| REC (EMTN) | 4,6250 | 22/03/2028 | 400 000 | 413 | 0,81 |
| UPL | 4,6250 | 16/06/2030 | 200 000 | 205 | 0,41 |
|  |  |  |  | 814 | 1,61 |

| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Indonésie 6,19 % |  |  |  |  |  |
| Hutama Karya Persero (EMTN) | 3,7500 | 11/05/2030 | 200 000 | 218 | 0,43 |
| LLPL Capital Pte | 6,8750 | 04/02/2039 | 384 990 | 447 | 0,88 |
| Pertamina Persero | 6,0000 | 03/05/2042 | 1 114 000 | 1 378 | 2,73 |
| Pertamina Persero | 6,5000 | 27/05/2041 | 621 000 | 801 | 1,59 |
| Perusahaan Listrik Negara (EMTN) | 6,1500 | 21/05/2048 | 220 000 | 284 | 0,56 |
|  |  |  |  | 3 128 | 6,19 |
| Jordanie 0,46 % |  |  |  |  |  |
| Hikma Finance USA | 3,2500 | 09/07/2025 | 225 000 | 230 | 0,46 |
| Kazakhstan 3,94 % |  |  |  |  |  |
| Kazakhstan Temir Zholy Finance | 6,9500 | 10/07/2042 | 1 090 000 | 1 466 | 2,91 |
| KazMunayGas | 5,7500 | 19/04/2047 | 230 000 | 274 | 0,54 |
| Tengizchevroil Finance International | 4,0000 | 15/08/2026 | 233 000 | 248 | 0,49 |
|  |  |  |  | 1 988 | 3,94 |
| Koweït 0,46 % |  |  |  |  |  |
| MEGlobal Canada ULC (EMTN) | 5,8750 | 18/05/2030 | 200 000 | 234 | 0,46 |
| Malaisie 0,87 % |  |  |  |  |  |
| Danga Capital | 3,0350 | 01/03/2021 | 200 000 | 201 | 0,40 |
| TNB Global Ventures Capital | 4,8510 | 01/11/2028 | 200 000 | 238 | 0,47 |
|  |  |  |  | 439 | 0,87 |
| Mexique 3,35 % |  |  |  |  |  |
| Alfa | 6,8750 | 25/03/2044 | 410 000 | 467 | 0,93 |
| Petroleos Mexicanos | 6,7500 | 21/09/2047 | 630 000 | 488 | 0,96 |
| Petroleos Mexicanos | 6,5000 | 13/03/2027 | 240 000 | 225 | 0,45 |
| Petroleos Mexicanos | 6,5000 | 02/06/2041 | 208 000 | 161 | 0,32 |
| Petroleos Mexicanos | FRN | 11/03/2022 | 96 000 | 94 | 0,19 |
| PLA Administradora Industrial | 4,9620 | 18/07/2029 | 240 000 | 254 | 0,50 |
|  |  |  |  | 1 689 | 3,35 |
| Maroc 1,02 % |  |  |  |  |  |
| OCP | 6,8750 | 25/04/2044 | 404 000 | 515 | 1,02 |
| Pays-Bas 0,66 % |  |  |  |  |  |
| VEON | 4,0000 | 09/04/2025 | 320 000 | 332 | 0,66 |

| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Panama 0,61 % |  |  |  |  |  |
| Global Bank | VAR | 16/04/2029 | 290 000 | 306 | 0,61 |
| Pérou 1,00 % |  |  |  |  |  |
| Lima Metro Line 2 Finance | 4,3500 | 05/04/2036 | 230 000 | 255 | 0,50 |
| Nexa Resources | 5,3750 | 04/05/2027 | 240 000 | 251 | 0,50 |
|  |  |  |  | 506 | 1,00 |
| Philippines 0,50 % |  |  |  |  |  |
| Philippine National Bank (EMTN) | 3,2800 | 27/09/2024 | 240 000 | 252 | 0,50 |
| Qatar 1,54 % |  |  |  |  |  |
| ABQ Finance (EMTN) | 3,1250 | 24/09/2024 | 250 000 | 260 | 0,51 |
| MAR Sukuk | 2,2100 | 02/09/2025 | 284 000 | 285 | 0,57 |
| QNB Finance (EMTN) | 3,5000 | 28/03/2024 | 219 000 | 233 | 0,46 |
|  |  |  |  | 778 | 1,54 |
| Fédération de Russie 0,50 % |  |  |  |  |  |
| Gazprom | 4,3750 | 19/09/2022 | 240 000 | 251 | 0,50 |
| Arabie saoudite 1,19 % |  |  |  |  |  |
| Saudi Arabian Oil (EMTN) | 4,2500 | 16/04/2039 | 520 000 | 598 | 1,19 |
| Afrique du Sud 0,43 % |  |  |  |  |  |
| Gold Fields OrogenI | 5,1250 | 15/05/2024 | 200 000 | 218 | 0,43 |
| Thaïlande 1,91 % |  |  |  |  |  |
| PTTEP Treasury Center (EMTN) | 3,7000 | 16/07/2070 | 320 000 | 319 | 0,63 |
| PTTEP Treasury Center (EMTN) | 3,9030 | 06/12/2059 | 600 000 | 643 | 1,28 |
|  |  |  |  | 962 | 1,91 |
| Trinité-et-Tobago 1,04 % |  |  |  |  |  |
| Trinidad Generation | 5,2500 | 04/11/2027 | 530 000 | 526 | 1,04 |
| Émirats arabes unis 6,12 % |  |  |  |  |  |
| Abu Dhabi Crude Oil Pipeline (SINK) | 4,6000 | 02/11/2047 | 220 000 | 270 | 0,54 |
| Abu Dhabi National Energy | 3,6250 | 12/01/2023 | 200 000 | 212 | 0,42 |
| Aldar | 4,7500 | 29/09/2025 | 230 000 | 256 | 0,51 |
| BOS Funding (EMTN) | 4,0000 | 18/09/2024 | 250 000 | 256 | 0,51 |
| Esic Sukuk (EMTN) | 3,9390 | 30/07/2024 | 200 000 | 202 | 0,40 |
| MAF Sukuk (EMTN) | 3,9325 | 28/02/2030 | 200 000 | 208 | 0,41 |

| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| RAK Capital (EMTN) | 3,0940 | 31/03/2025 | 524 000 | 552 | 1,09 |
| Sharjah Sukuk Program | 2,9420 | 10/06/2027 | 308 000 | 319 | 0,62 |
| Sharjah Sukuk Program | 3,2340 | 23/10/2029 | 248 000 | 263 | 0,52 |
| Tabreed Sukuk Spc | 5,5000 | 31/10/2025 | 200 000 | 230 | 0,46 |
| Zahidi | 4,5000 | 22/03/2028 | 326 853 | 326 | 0,64 |
|  |  |  |  | 3 094 | 6,12 |
| Total Obligations d’entreprises |  |  |  | 21 344 | 42,29 |
| Obligations d’État 51,66 % |  |  |  |  |  |
| Bahamas 2,82 % |  |  |  |  |  |
| Commonwealth des Bahamas | 6,0000 | 21/11/2028 | 1 563 000 | 1 424 | 2,82 |
| Chili 1,03 % |  |  |  |  |  |
| République du Chili | 2,5500 | 27/01/2032 | 490 000 | 518 | 1,03 |
| Colombie 5,04 % |  |  |  |  |  |
| République colombienne | 5,2000 | 15/05/2049 | 854 000 | 1 035 | 2,06 |
| République colombienne | 4,5000 | 28/01/2026 | 480 000 | 532 | 1,05 |
| République colombienne | 6,1250 | 18/01/2041 | 400 000 | 517 | 1,02 |
| République colombienne | 7,0000 | 30/06/2032 | 910 000 000 | 254 | 0,50 |
| République colombienne | 3,1250 | 15/04/2031 | 200 000 | 205 | 0,41 |
|  |  |  |  | 2 543 | 5,04 |
| Hongrie 1,28 % |  |  |  |  |  |
| République hongroise | 1,6250 | 28/04/2032 | 400 000 | 498 | 0,99 |
| République hongroise | 1,7500 | 05/06/2035 | 120 000 | 148 | 0,29 |
|  |  |  |  | 646 | 1,28 |
| Inde 1,57 % |  |  |  |  |  |
| Export-Import Bank of India | 3,3750 | 05/08/2026 | 500 000 | 527 | 1,05 |
| Export-Import Bank of India (EMTN) | 3,2500 | 15/01/2030 | 260 000 | 263 | 0,52 |
|  |  |  |  | 790 | 1,57 |
| Indonésie 3,23 % |  |  |  |  |  |
| République indonésienne | 8,3750 | 15/04/2039 | 2 488 000 000 | 179 | 0,35 |
| République indonésienne | 8,3750 | 15/03/2034 | 789 000 000 | 57 | 0,11 |
| République indonésienne (EMTN) | 3,8500 | 18/07/2027 | 250 000 | 282 | 0,56 |
| Perusahaan Penerbit SBSN Indonesia III | 4,3500 | 10/09/2024 | 994 000 | 1 113 | 2,21 |
|  |  |  |  | 1 631 | 3,23 |

| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Kazakhstan 1,22 % |  |  |  |  |  |
| République du Kazakhstan (EMTN) | 1,5000 | 30/09/2034 | 540 000 | 618 | 1,22 |
| Koweït 1,34 % |  |  |  |  |  |
| État du Koweït | 3,5000 | 20/03/2027 | 600 000 | 676 | 1,34 |
| Mexique 4,62 % |  |  |  |  |  |
| Gouvernement du Mexique | 4,0000 | 02/10/2023 | 1 516 000 | 1 648 | 3,26 |
| Gouvernement du Mexique | 4,7500 | 27/04/2032 | 245 000 | 278 | 0,55 |
| Gouvernement du Mexique | 10,0000 | 05/12/2024 | 4 750 000 | 256 | 0,51 |
| Gouvernement du Mexique | 6,0500 | 11/01/2040 | 120 000 | 151 | 0,30 |
|  |  |  |  | 2 333 | 4,62 |
| Maroc 3,48 % |  |  |  |  |  |
| Gouvernement du Maroc | 1,5000 | 27/11/2031 | 880 000 | 974 | 1,92 |
| Gouvernement du Maroc | 2,0000 | 30/09/2030 | 430 000 | 497 | 0,99 |
| Gouvernement du Maroc | 5,5000 | 11/12/2042 | 230 000 | 286 | 0,57 |
|  |  |  |  | 1 757 | 3,48 |
| Pérou 1,27 % |  |  |  |  |  |
| Corp Financiera de Desarrollo | 2,4000 | 28/09/2027 | 200 000 | 202 | 0,40 |
| République péruvienne | 6,5500 | 14/03/2037 | 291 000 | 441 | 0,87 |
|  |  |  |  | 643 | 1,27 |
| Philippines 0,30 % |  |  |  |  |  |
| République philippine | 7,7500 | 14/01/2031 | 100 000 | 152 | 0,30 |
| Qatar 7,78 % |  |  |  |  |  |
| État du Qatar | 4,8170 | 14/03/2049 | 1 281 000 | 1 729 | 3,44 |
| État du Qatar | 5,1030 | 23/04/2048 | 500 000 | 696 | 1,38 |
| État du Qatar | 4,6250 | 02/06/2046 | 484 000 | 638 | 1,26 |
| État du Qatar | 4,0000 | 14/03/2029 | 400 000 | 469 | 0,93 |
| État du Qatar | 4,4000 | 16/04/2050 | 300 000 | 388 | 0,77 |
|  |  |  |  | 3 920 | 7,78 |
| Roumanie 2,81 % |  |  |  |  |  |
| République roumaine | 3,0000 | 14/02/2031 | 250 000 | 257 | 0,51 |
| République roumaine (EMTN) | 2,0000 | 28/01/2032 | 577 000 | 669 | 1,32 |
| République roumaine (EMTN) | 2,1240 | 16/07/2031 | 235 000 | 276 | 0,55 |

| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| République roumaine (EMTN) | 3,5000 | 03/04/2034 | 120 000 | 156 | 0,31 |
| République roumaine (EMTN) | 3,3750 | 28/01/2050 | 50 000 | 60 | 0,12 |
|  |  |  |  | 1 418 | 2,81 |
| Fédération de Russie 2,97 % |  |  |  |  |  |
| Fédération de Russie | 5,1000 | 28/03/2035 | 1 000 000 | 1 229 | 2,43 |
| Fédération de Russie | 7,6500 | 10/04/2030 | 19 000 000 | 271 | 0,54 |
|  |  |  |  | 1 500 | 2,97 |
| Arabie saoudite 4,63 % |  |  |  |  |  |
| Gouvernement d’Arabie saoudite | 2,0000 | 09/07/2039 | 512 000 | 617 | 1,22 |
| Gouvernement d’Arabie saoudite | 4,3750 | 16/04/2029 | 209 000 | 246 | 0,49 |
| Gouvernement d’Arabie saoudite (EMTN) | 4,5000 | 17/04/2030 | 786 000 | 943 | 1,87 |
| Gouvernement d’Arabie saoudite (EMTN) | 5,0000 | 17/04/2049 | 410 000 | 531 | 1,05 |
|  |  |  |  | 2 337 | 4,63 |
| Trinité-et-Tobago 0,95 % |  |  |  |  |  |
| République de Trinité-et-Tobago | 4,5000 | 04/08/2026 | 470 000 | 479 | 0,95 |
| Émirats arabes unis 2,71 % |  |  |  |  |  |
| Émirat d’Abou Dhabi | 2,1250 | 30/09/2024 | 515 000 | 538 | 1,06 |
| Émirat d’Abou Dhabi (EMTN) | 2,7000 | 02/09/2070 | 520 000 | 504 | 1,00 |
| Émirat d’Abou Dhabi (EMTN) | 3,1250 | 16/04/2030 | 292 000 | 327 | 0,65 |
|  |  |  |  | 1 369 | 2,71 |
| Uruguay 2,61 % |  |  |  |  |  |
| République uruguayenne | 5,1000 | 18/06/2050 | 980 000 | 1 319 | 2,61 |
| Total Obligations d’État |  |  |  | 26 073 | 51,66 |
| Total Obligations |  |  |  | 47 417 | 93,95 |
| Total Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d’une Bourse ou négociés sur un autre marché réglementé |  | 47 417 | 93,95 |
| Autres valeurs mobilières et instruments du marché monétaire 1,91 % |
| Obligations 1,91 % |  |  |  |  |  |
| Obligations d’État 1,91 % |  |  |  |  |  |
| Bermudes 1,38 % |  |  |  |  |  |
| Gouvernement des Bermudes | 2,3750 | 20/08/2030 | 685 000 | 694 | 1,38 |

| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Panama 0,53 % |  |  |  |  |  |
| République du Panama | 3,7500 | 17/04/2026 | 250 000 | 269 | 0,53 |
| Total Obligations d’État |  |  |  | 963 | 1,91 |
| Total Obligations |  |  |  | 963 | 1,91 |
| Total Autres valeurs mobilières et instruments du marché monétaire |  | 963 | 1,91 |
| Fonds d’investissement à capital variable 4,12 % |
| Aberdeen Standard Liquidity Fund (Lux) - US Dollar Fund Z-1† |  | 1 316 | 1 317 | 2,61 |
| Aberdeen Standard SICAV I - China Onshore Bond Fund Z Acc USD† |  | 25 000 | 260 | 0,52 |
| Aberdeen Standard SICAV I - Indian Bond Fund Z Acc USD† |  | 37 000 | 500 | 0,99 |
|  |  |  |  | 2 077 | 4,12 |
| Total Fonds d’investissement à capital variable |  |  |  | 2 077 | 4,12 |

| Dérivés (0,56 %) |  |  |  |  |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Contrats de change à terme (0,56 %) |
| Contrepartie | Achat | Vente | Règlement | Montant acheté | Montant vendu | Plus-/(moins-) values latentes en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| Barclays Capital | USD | CLP | 25/11/2020 | 226 833 | 179 797 000 | (1) | - |
| Barclays Capital | USD | RON | 07/10/2020 | 181 390 | 783 000 | (7) | (0,01) |
| BNP Paribas | CNH | USD | 16/12/2020 | 55 534 | 8 061 | - | - |
| BNP Paribas | EUR | USD | 16/12/2020 | 19 707 997 | 23 257 013 | (107) | (0,22) |
| BNP Paribas | USD | CNH | 16/12/2020 | 53 | 363 | - | - |
| BNP Paribas | USD | CNH | 16/12/2020 | 51 | 351 | - | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 07/10/2020 | 760 832 | 650 000 | (1) | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/2020 | 196 960 | 167 690 | - | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/2020 | 150 029 | 128 573 | (1) | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/2020 | 138 596 | 116 973 | 1 | - |
| Crédit Agricole | CLP | USD | 25/11/2020 | 179 797 000 | 225 589 | 3 | 0,01 |
| Deutsche Bank | USD | MXN | 07/10/2020 | 394 523 | 9 094 000 | (17) | (0,03) |
| JPM Chase | USD | CNH | 12/01/2021 | 317 772 | 2 175 000 | - | - |
| JPM Chase | USD | EUR | 07/10/2020 | 4 271 853 | 3 787 000 | (170) | (0,35) |
| Merrill Lynch | EUR | USD | 07/10/2020 | 119 000 | 140 371 | (1) | - |
| State Street | EUR | USD | 07/10/2020 | 488 000 | 573 411 | (1) | - |
| State Street | MXN | USD | 07/10/2020 | 4 610 000 | 203 320 | 5 | 0,01 |
| UBS | RON | USD | 07/10/2020 | 783 000 | 183 710 | 5 | 0,01 |
| UBS | RUB | USD | 07/10/2020 | 18 417 000 | 233 660 | 4 | 0,01 |

| Contrepartie | Achat | Vente | Règlement | Montant acheté | Montant vendu | Plus-/(moins-) values latentes en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| UBS | USD | COP | 25/11/2020 | 230 132 | 874 065 000 | 4 | 0,01 |
| UBS | USD | EUR | 07/10/2020 | 33 235 | 28 000 | - | - |
| Moins-values latentes sur contrats de change à terme |  |  | (284) | (0,56) |
| Moins-values latentes sur dérivés |  |  |  |  | (284) | (0,56) |
| Total des placements |  |  |  |  |  | 50 173 | 99,42 |
| Autres actifs nets |  |  |  |  |  | 292 | 0,58 |
| Total de l’actif net |  |  |  |  |  | 50 465 | 100,00 |

† Géré par des filiales de Standard Life Aberdeen plc.
Actuellement, les positions à terme ne sont pas garanties.