# Portfolio Performance
the MSCI World index higher, rallying to finish the	
quarter 7.7% ahead (all figures in USD terms). There was significant dispersion by country and sector with the standout performers US mega cap tech stocks, now seen as a source of safety and easy liquidity given the deterioration in financial conditions and spiking volatility. Conversely, financials sharply underperformed, particularly smaller lenders. Similarly, the real estate sector suffered from worries about how stresses in the regional banking system would affect the commercial real estate market as well as how the levels of debt amassed within the space could impact companies in the near term. Given the ascent in equity markets, defensive stocks underperformed as did resources, with energy stocks especially weak giving up some of the strong gains realised in the last two years.
The QEP Global Value strategy finished March behind its reference index, giving up gains generated earlier in the quarter. It was a volatile month dominated by a mini banking crisis triggered by the collapse of tech focused regional lender Silicon Valley Bank in the US. As a result rates declined sharply in anticipation of an end to the Fed’s tightening cycle due to emerging stresses in the financial system. However, the strategy remains comfortably ahead of the MSCI AC World Value index year-to-date.
Growth stocks were the key beneficiary of lower rate expectations, while defensive areas with solid quality characteristics lagged despite the heightened uncertainty. In particular, there was a strong rebound in the mega cap US tech names as investors favoured
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Schroder International Selection Fund is referred to as Schroder ISF throughout
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their perceived safety. As such, a lower exposure to names including Microsoft, Amazon, Apple, Nvidia and Meta was by some margin the greatest detractor over the month. A broad overweight exposure to resources, including both the energy and materials sectors, also dragged on returns as stocks moved lower in sympathy with commodities market weakness. Finally, a larger holding in defensive value was a headwind as investors favoured growth whilst stability characteristics went unrewarded.
The strategy benefitted from a continued underweight to poorly performing real estate, an area that we have avoided given concerns surrounding the level of debt in the sector. After the banking crisis calmed on swift central bank intervention, investors focus moved onto the potential vulnerabilities in commercial real estate. Cyclical value semiconductor exposure in Taiwan & South Korea also supported performance as semiconductors advanced along with the broader technology sector.

Translation (ENFR, 2023-03-01):
# Performance du portefeuille
La stratégie QEP Global Value a sous-performé son indice de référence en mars, effaçant ainsi les gains générés en début de trimestre. Le mois a été volatil, dominé par une mini-crise bancaire déclenchée par l'effondrement aux États-Unis de Silicon Valley Bank, un établissement de crédit régional axé sur la technologie. En conséquence, les taux ont fortement baissé en prévision d'une fin du cycle de resserrement de la Fed due aux tensions émergentes dans le système financier. Toutefois, la stratégie reste nettement plus performante que l'indice MSCI AC World Value depuis le début de l'année.
Les valeurs de croissance ont été les principales bénéficiaires des prévisions de baisse des taux, tandis que les secteurs défensifs de qualité ont sous- performé malgré l'incertitude accrue. En particulier, les valeurs technologiques américaines de très grande capitalisation ont fortement rebondi, les investisseurs ayant privilégié leur sécurité. Ainsi, la sous-exposition à des valeurs comme Microsoft, Amazon, Apple, Nvidia et Meta a été de loin de la plus mauvaise contribution mensuelle. La surpondération globale des ressources naturelles, y compris des secteurs de l'énergie et des matériaux, a également pesé sur les performances, les actions ayant reculé dans le sillage de la faiblesse du marché des matières premières. Enfin, une position plus importante sur les actions sous-évaluées défensives a eu un impact négatif, car les investisseurs ont privilégié les valeurs de croissance et les caractéristiques de stabilité n'ont pas été récompensées.
La stratégie a bénéficié de la sous-pondération continue de l'immobilier peu performant, secteur que nous avons évité en raison des inquiétudes entourant le niveau d'endettement du secteur. Après l'apaisement de la crise bancaire suite à l'intervention rapide des banques centrales, les investisseurs se sont focalisés sur les vulnérabilités potentielles de l'immobilier commercial. L'exposition aux semi- conducteurs cycliques sous-évalués à Taïwan et en Corée du Sud a également soutenu la performance, les semi-conducteurs ayant progressé à l'instar du secteur technologique dans son ensemble.