# Cautious 85% Protected Fund
Investment manager’s report for the financial year ended 31 July 2022
The Sub-Fund’s investment objective is to provide Shareholders with long term exposure to the performance of the Portfolio Strategy (as defined below) with 85% of the highest NAV (from the launch of the Sub-Fund onwards) being protected as a minimum exit Net Asset Value.
The Portfolio Strategy is a multi-asset portfolio which consists of investments in fixed income, equities, foreign exchange and alternative assets including ETFs, determined from time to time by OP Asset Management Ltd (the “Sub-Investment Manager”) and exposure to cash.
The allocation between the portfolio and cash is rebalanced following a volatility control mechanism. The volatility budget (i.e. the maximum allowed level of annualised standard deviation of the Portfolio Strategy) is below 5% over the term of the investment.

## As at 31 July 2022, the Sub-Fund’s exposure to the portfolio strategy is 61.43% with an average exposure since launch of 85.79%.

## The Sub-Investment Manager determines the allocation to the constituents of the strategy on a discretionary basis, subject
to a minimum allocation of 50% of net exposure to fixed income and minimum allocation of 50% of net exposure to equities. Please find below an extract of the Sub Investment Manager’s report on the discretionary strategy:
The second half of 2021 and the first half of 2022 were exceptionally different from the market performance perspective. Second half of 2021 had strong equity and weaker fixed income performance. Interest rates started to rise when the worst stages of COVID-19 began to abate. Inflation worries started also to play a role in market dynamics. Government bonds, which are sensitive to interest rate risk, were hurt, but due to their low yields, this didn’t dampen the bullish market sentiment. More risky fixed income asset classes performed well in alignment with the risk-on market.
The first half of year 2022 was a continuation of 2021 in regard of rising inflation and interest rates. Central Banks were forced to tighten their monetary policies in order to fight inflation. At the same time geopolitical risks started to be realised, e.g., war in Ukraine. Growth equities took especially big hits in the rising rates environment. The equity market was held hostage to central banks during the first half of 2022 but transition to better sentiment started to take a grip on equity markets when interest rates started to fall. During the summer months the market began to see economic recession as a new threat. Still, company earnings are strong.
The economy most probably will begin to slow down and with it the red-hot inflation. Nevertheless, inflation will persist at levels which justify Central Banks normalising their monetary policies, i.e., keep raising interest rates. The normalization will hurt most asset classes. A lot depends on the scale of economic slowdown and how the central banks will accommodate their monetary policies in response. The earnings growth of companies will also start to slow down as the COVID-19 related support programs start to fade away. The market expectation of economic growth is pessimistic, but this does not fully reflect the expected earnings growth of companies. The equity valuations have been clearly declining from the year end of 2021, and for example the expensive US market has been normalizing from a valuation perspective.

## The Sub-Fund was launched on 9 February 2017.

## From 9 February 2017 (its inception) to 31 July 2022, the performance of the Sub-Fund is -5.35%. From 31 July 2021 to 31 July 2022, the performance of the Sub-Fund is -6.64%.

## From 15 February 2017 (since the Sub-Fund has been exposed to the underlying strategy) to 31 July 2022, the performance of the Sub-Fund is -5.35%.

## Since the Sub-Fund has been exposed to the underlying strategy it has an annualised volatility of 4.71%.
Cautious 85% Protected Fund
Schedule of investments as at 31 July 2022
| Holdings | Financial assets at fair value through profit or loss | Fair value € |  | % of net assets |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Exchange traded funds: 35.12% (2021: 48.19%) |  |  |  |
|  | Finland: 0.87% (2021: 1.42%) |  |  |  |
|  | Funds: 0.87% (2021: 1.42%) |  |  |  |
| 6,600 | Seligson OMX Helsinki 25 EUR ETF | 428,934 |  | 0.87 |
|  | Total Finland | 	428,934 |  | 	0.87 |
|  | Ireland: 29.09% (2021: 42.25%) |  |  |  |
|  | Funds: 29.09% (2021: 42.25%) |  |  |  |
| 1,531 | Invesco MSCI Europe UCITS ETF | 417,504 |  | 0.85 |
| 2,031 | Invesco S&P 500 UCITS ETF | 1,551,161 |  | 3.15 |
| 18,054 | iShares Core EUR Corporate Bond UCITS ETF | 2,219,017 |  | 4.50 |
| 6,331 | iShares Core EUR Government Bond UCITS ETF | 753,642 |  | 1.53 |
| 4,052 | iShares Core MSCI Pacific ex-Japan UCITS ETF | 643,655 |  | 1.30 |
| 2,501 | iShares Core S&P 500 UCITS ETF | 1,032,973 |  | 2.09 |
| 8,441 | iShares EUR Corporate Bond Interest Rate Hedged UCITS ETF | 775,643 |  | 1.57 |
| 17,298 | iShares EUR Corporate Bond Large Cap UCITS ETF | 2,214,749 |  | 4.49 |
| 100 | iShares EUR Government Bond 20yr Target Duration UCITS ETF | 488 |  | – |
| 11,363 | iShares EUR High Yield Corporate Bond UCITS ETF | 1,050,168 |  | 2.13 |
| 7,427 | iShares Global Corporate Bond EUR Hedged UCITS ETF Distributing | 685,586 |  | 1.39 |
| 7,853 | iShares JP Morgan $ Emerging Markets Bond EUR Hedged UCITS ETF | 547,119 |  | 1.11 |
| 3,732 | iShares JP Morgan $ Emerging Markets Bond UCITS ETF | 319,525 |  | 0.65 |
| 13,225 | iShares USD Corporate Bond UCITS ETF | 1,414,653 |  | 2.87 |
| 12,465 | SPDR Bloomberg Barclays Euro Aggregate Bond UCITS ETF | 719,779 |  | 1.46 |
|  | Total Ireland | 	14,345,662 |  | 	29.09 |
|  | Luxembourg: 4.26% (2021: 2.67%) |  |  |  |
|  | Funds: 4.26% (2021: 2.67%) |  |  |  |
| 3,330 | db x-trackers II Eurozone Government Bond UCITS ETF | 757,375 |  | 1.54 |
| 17,374 | db x-trackers S&P 500 Swap UCITS ETF | 1,340,984 |  | 2.72 |
|  | Total Luxembourg | 	2,098,359 |  | 	4.26 |
|  | Netherlands: 0.90% (2021: 1.85%) |  |  |  |
|  | Funds: 0.90% (2021: 1.85%) |  |  |  |
| 22,546 | VanEck Vectors iBoxx EUR Sovereign Capped AAA-AA 1-5 UCITS ETF | 445,396 |  | 0.90 |
|  | Total Netherlands | 	445,396 |  | 	0.90 |
|  | Total exchange traded funds | 	17,318,351 |  | 	35.12 |
|  | Equities: 61.71% (2021: 51.59%) |  |  |  |
|  | Belgium: 0.00% (2021: 5.70%) | – |  | – |
|  | Consumer, cyclical: 0.00% (2021: 5.70%) | – |  | – |
|  | Denmark: 17.39% (2021: 9.93%) |  |  |  |
|  | Consumer, non-cyclical: 0.13% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 415 | Carlsberg | 65,494 |  | 0.13 |

Cautious 85% Protected Fund
Schedule of investments as at 31 July 2022 (continued)
| Holdings | Financial assets at fair value through profit or loss | Fair value € |  | % of net assets |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Equities: 61.71% (2021: 51.59%) (continued) |  |  |  |
|  | Denmark: 17.39% (2021: 9.93%) (continued) |  |  |  |
|  | Financial: 12.03% (2021: 9.93%) |  |  |  |
| 218,299 | Spar Nord Bank | 2,439,445 |  | 4.95 |
| 116,419 | Sydbank | 3,490,069 |  | 7.08 |
|  | Financials: 0.00% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 1 | UIE | 282 |  | – |
|  | Industrial: 5.23% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 60,709 | Dampskibsselskabet Norden | 2,579,915 |  | 5.23 |
|  | Total Denmark | 	8,575,205 |  | 	17.39 |
|  | Finland: 0.85% (2021: 0.00%) |  |  |  |
|  | Communications: 0.85% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 10,572 | BasWare | 418,123 |  | 0.85 |
|  | Total Finland | 	418,123 |  | 	0.85 |
|  | Germany: 8.76% (2021: 7.82%) |  |  |  |
|  | Basic materials: 0.80% (2021: 1.63%) |  |  |  |
| 6,595 | KWS Saat | 393,722 |  | 0.80 |
|  | Consumer, cyclical: 2.19% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 1,975 | Bertrandt | 71,989 |  | 0.15 |
| 25,438 | Fielmann | 1,003,783 |  | 2.04 |
|  | Consumer, non-cyclical: 1.12% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 12,871 | Eckert & Ziegler Strahlen- und Medizintechnik | 554,740 |  | 1.12 |
|  | Financial: 3.93% (2021: 6.19%) |  |  |  |
| 57,654 | Deutsche Pfandbriefbank | 519,751 |  | 1.05 |
| 34,857 | VIB Vermoegen | 981,225 |  | 1.99 |
| 26,194 | Wuestenrot & Wuerttembergische | 439,535 |  | 0.89 |
|  | Industrial: 0.72% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 2,295 | Pfeiffer Vacuum Technology | 353,430 |  | 0.72 |
|  | Total Germany | 	4,318,175 |  | 	8.76 |
|  | Netherlands: 5.92% (2021: 2.02%) |  |  |  |
|  | Consumer, cyclical: 2.84% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 35,417 | Basic-Fit | 1,398,263 |  | 2.84 |
|  | Financial: 1.73% (2021: 2.02%) |  |  |  |
| 6,633 | HAL Trust | 855,657 |  | 1.73 |
|  | Industrial: 1.35% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 57,097 | Heijmans | 666,893 |  | 1.35 |
|  | Total Netherlands | 	2,920,813 |  | 	5.92 |

Cautious 85% Protected Fund
Schedule of investments as at 31 July 2022 (continued)
| Holdings | Financial assets at fair value through profit or loss | Fair value € |  | % of net assets |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Equities: 61.71% (2021: 51.59%) (continued) |  |  |  |
|  | Norway: 12.98% (2021: 5.93%) |  |  |  |
|  | Basic materials: 0.00% (2021: 2.21%) | – |  | – |
|  | Communications: 1.29% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 53,302 | Atea | 636,977 |  | 1.29 |
|  | Energy: 5.09% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 828,322 | Aker Solutions | 2,510,813 |  | 5.09 |
|  | Financial: 2.36% (2021: 3.72%) |  |  |  |
| 122,343 | SpareBank 1 Nord Norge | 1,160,447 |  | 2.36 |
|  | Industrial: 4.24% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 100,072 | Stolt-Nielsen | 2,091,291 |  | 4.24 |
|  | Total Norway | 	6,399,528 |  | 	12.98 |
|  | Spain: 0.00% (2021: 0.82%) | – |  | – |
|  | Financial: 0.00% (2021: 0.82%) | – |  | – |
|  | Sweden: 11.76% (2021: 5.77%) |  |  |  |
|  | Basic materials: 0.00% (2021: 1.86%) | – |  | – |
|  | Consumer, non-cyclical: 2.43% (2021: 1.65%) |  |  |  |
| 613,554 | Cloetta | 1,198,130 |  | 2.43 |
|  | Financial: 0.52% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 19,091 | Hufvudstaden | 256,922 |  | 0.52 |
|  | Health care: 2.36% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 126,234 | BioGaia | 1,160,886 |  | 2.36 |
|  | Industrial: 6.45% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 82,874 | Lindab International | 1,411,862 |  | 2.86 |
| 32,169 | NCC | 325,543 |  | 0.66 |
| 41,018 | Saab | 1,446,512 |  | 2.93 |
|  | Technology: 0.00% (2021: 2.26%) | – |  | – |
|  | Total Sweden | 	5,799,855 |  | 	11.76 |
|  | Switzerland: 4.05% (2021: 13.60%) |  |  |  |
|  | Communications: 0.00% (2021: 2.07%) | – |  | – |
|  | Consumer, non-cyclical: 0.00% (2021: 4.74%) | – |  | – |
|  | Financial: 2.96% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 1,837 | Berner Kantonalbank | 406,703 |  | 0.82 |
| 2,238 | St. Galler Kantonalbank | 1,043,969 |  | 2.12 |
| 1 | Zuger Kantonalbank | 7,311 |  | 0.02 |

Cautious 85% Protected Fund
Schedule of investments as at 31 July 2022 (continued)
| Holdings | Financial assets at fair value through profit or loss |  | Fair value € |  | % of net assets |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Equities: 61.71% (2021: 51.59%) (continued) |  |  |  |  |
|  | Switzerland: 4.05% (2021: 13.60%) (continued) |  |  |  |  |
|  | Industrial: 1.09% (2021: 2.44%) |  |  |  |  |
| 658 | Inficon |  | 535,959 |  | 1.09 |
|  | Utilities: 0.00% (2021: 4.35%) |  |  |  |  |
| 1 | Romande Energie |  | 1,169 |  | – |
|  | Total Switzerland |  | 1,995,111 |  | 4.05 |
|  |  |  |  |  |  |
|  | Total equities |  | 30,426,810 |  | 61.71 |
|  | Financial derivative instruments: 1.81% (2021: 0.98%) |  |  |  |  |
| Counterparty | Total return swaps - unrealised gains: 1.81% (2021: 0.98%) | Notional € | Unrealised gain € |  | % of net assets |
|  | Morgan Stanley Swap |  |  |  |  |
| Morgan Stanley | Cautious 85% Protected Fund Reference Portfolio Leg | 49,342,991 | 894,143 |  | 1.81 |
|  | Total total return swaps - unrealised gains |  | 894,143 |  | 1.81 |
|  |  |  |  |  |  |
|  | Total financial derivative instruments |  | 894,143 |  | 1.81 |
|  |  |  |  |  |  |
|  | Total financial assets at fair value through profit or loss |  | 48,639,304 |  | 98.64 |
|  | Financial liabilities at fair value through profit or loss |  |  |  |  |
|  | Financial derivative instruments: (4.18%) (2021: (2.90%)) |  |  |  |  |
| Counterparty | Total return swaps - unrealised losses: (4.18%) (2021: (2.90%)) | Notional € | Unrealised loss € |  | % of net assets |
|  | Morgan Stanley Swap |  |  |  |  |
| Morgan Stanley | Cautious 85% Protected Fund Financing Leg | (47,745,161) | (2,058,800) |  | (4.18) |
|  | Total total return swaps - unrealised losses |  | (2,058,800) |  | (4.18) |
|  |  |  |  |  |  |
|  | Total financial derivative instruments |  | (2,058,800) |  | (4.18) |
|  |  |  |  |  |  |
|  | Total financial liabilities at fair value through profit or loss |  | (2,058,800) |  | (4.18) |
|  |  |  | Fair value € |  | % of net assets |
|  | Total value of investments |  |  |  |  |
|  | (Cost: € 46,185,514) |  | 46,580,504 |  | 94.46 |
|  | Due from broker |  | 1,938,625 |  | 3.93 |
|  | Other net assets |  | 790,837 |  | 1.61 |
|  | Net assets attributable to holders of redeemable participating shares | 	49,309,966 |  | 	100.00 |

Cautious 85% Protected Fund
Schedule of investments as at 31 July 2022 (continued)
| Analysis of portfolio | Fair value € | % of total assets |
| --- | --- | --- |
| Transferable securities admitted to official stock exchange listing or dealt in/on another regulated market | 47,745,161 | 89.97 |
| Over the counter financial derivative instruments | 894,143 | 1.68 |
| Due from broker | 1,938,625 | 3.65 |
| Other assets | 	2,489,458 | 	4.70 |
| Total assets | 	53,067,387 | 	100.00 |

Cautious 85% Protected Fund
Schedule of significant portfolio movements for the financial year ended 31 July 2022
| Total purchases in the year |  | € 262,092,030 |
| --- | --- | --- |
| Material purchases | Nominal holdings | Cost € |
| Sydbank | 418,478 | 13,195,814 |
| iShares Core EUR Corporate Bond UCITS ETF | 88,106 | 11,441,071 |
| iShares EUR Corporate Bond Large Cap UCITS ETF | 84,420 | 11,381,420 |
| SSAB | 2,026,524 | 8,988,271 |
| NCC | 524,964 | 7,630,519 |
| Invesco S&P 500 UCITS ETF | 9,912 | 7,530,515 |
| iShares USD Corporate Bond UCITS ETF | 64,542 | 6,970,497 |
| Aker Carbon Capture | 2,562,901 | 6,830,632 |
| iShares EUR High Yield Corporate Bond UCITS ETF | 55,454 | 5,467,411 |
| Fielmann | 97,820 | 5,251,651 |
| Kongsberg Gruppen | 179,550 | 5,240,302 |
| iShares Core S&P 500 UCITS ETF | 12,205 | 5,017,576 |
| Elkem | 1,512,518 | 4,978,576 |
| Deutsche Pfandbriefbank | 435,569 | 4,817,912 |
| Suedzucker | 332,577 | 4,470,976 |
| Jyske Bank | 85,283 | 4,419,025 |
| Spar Nord Bank | 420,045 | 4,343,478 |
| Hafnia | 1,333,507 | 4,179,280 |
| db x-trackers II Eurozone Government Bond UCITS ETF | 16,253 | 3,947,282 |
| iShares Core EUR Government Bond UCITS ETF | 30,895 | 3,932,374 |
| Grieg Seafood | 278,897 | 3,896,008 |
| iShares EUR Corporate Bond Interest Rate Hedged UCITS ETF | 41,196 | 3,891,767 |
| Atea | 266,740 | 3,849,605 |
| Ocean Yield | 947,555 | 3,804,617 |
| iShares Global Corporate Bond EUR Hedged UCITS ETF Distributing | 36,246 | 3,621,435 |
| Topdanmark | 70,192 | 3,479,886 |
| OCI | 103,139 | 3,422,391 |
| Glencore | 566,644 | 3,270,859 |
| iShares JP Morgan $ Emerging Markets Bond EUR Hedged UCITS ETF | 38,326 | 3,137,489 |
| Heijmans | 222,716 | 3,062,108 |
| iShares Core MSCI Pacific ex-Japan UCITS ETF | 19,777 | 3,032,222 |
| Pexip Holding | 680,621 | 2,979,252 |
| Accell Group | 52,801 | 2,877,654 |
| FLSmidth | 91,673 | 2,833,038 |
| SpareBank 1 SR-Bank | 203,387 | 2,826,383 |
| DNO | 2,674,417 | 2,798,939 |
| VIB Vermoegen | 77,230 | 2,659,116 |

The statement of material purchases reflect the aggregate purchases of a security exceeding one per cent of the total value of purchases for the financial year. If there were fewer than twenty positions exceeding one per cent, the top twenty positions

Translation (ENFR, 2022-07-31):
# Cautious 85% Protected Fund
Rapport du Gestionnaire d’investissement pour l’exercice clos le 31 juillet 2022
L’objectif d’investissement du Compartiment est d’offrir aux Actionnaires une exposition à long terme à la performance de la Stratégie de portefeuille (telle que définie ci-dessous), 85 % de la VL la plus élevée (depuis le lancement du Compartiment) étant protégés en tant que Valeur Liquidative minimale de sortie.
La Stratégie de portefeuille est un portefeuille multi-actifs composé de placements en revenu fixe, en actions, en change étranger et en actifs non traditionnels incluant les FNB, établi de temps à autre par OP Asset Management Ltd (le

## « Gestionnaire d’investissement par délégation ») et une exposition aux liquidités.
La répartition entre le portefeuille et les liquidités est rééquilibrée selon un mécanisme de contrôle de la volatilité. Le budget de volatilité (à savoir le niveau maximum autorisé de l’écart type annualisé de la stratégie de portefeuille) est en dessous de 5 % sur la durée de l’investissement.

## Au 31 juillet 2022, l’exposition du Compartiment à la Stratégie de portefeuille s’élevait à 61,43 %, avec une exposition moyenne de 85,79 % depuis son lancement.
Le Gestionnaire d’investissement par délégation détermine l’allocation aux composantes de la stratégie à son entière discrétion, sous réserve d’une exposition nette maximum de 50 % aux titres à revenu fixe, et d’une exposition nette minimum de 50 % aux actions.

## Veuillez trouver ci-dessous un extrait du rapport du Gestionnaire d’investissement par délégation sur la stratégie

## discrétionnaire :
Le second semestre 2021 et le premier semestre 2022 ont été radicalement différents du point de vue de la performance du marché. Le second semestre 2021 a été marqué par une bonne performance des actions et par une baisse des rendements obligataires. Les taux d’intérêt ont commencé à augmenter lorsque les marchés commençaient à s’extirper des pires périodes de la COVID-19. Les inquiétudes concernant l’inflation ont également commencé à peser sur la dynamique des marchés. Les obligations d’État, sensibles au risque de taux d’intérêt, ont perdu de la valeur, mais, vu leurs faibles rendements, cette baisse n’a pas entamé l’optimisme du marché. Les catégories d’actifs à revenu fixe plus risquées ont affiché de bonnes performances, le marché étant propice à la prise de risque.
Le premier semestre 2022 s’est inscrit dans la continuité de l’année 2021 concernant la hausse de l’inflation et des taux d’intérêt. Les banques centrales ont été contraintes de renforcer leurs politiques monétaires afin de lutter contre l’inflation. Parallèlement, des risques géopolitiques ont commencé à se concrétiser ; la guerre a notamment éclaté en Ukraine. Les actions de croissance ont été particulièrement touchées par la hausse des taux. Le marché des actions s’est retrouvé otage des banques centrales au cours du premier semestre 2022, mais l’optimisme est progressivement revenu sur les marchés d’actions lorsque les taux d’intérêt ont commencé à baisser. Au cours de l’été, le marché a commencé à considérer la récession économique comme une nouvelle menace. Cependant, les bénéfices de la société restent importants.
L’économie va probablement commencer à ralentir et l’inflation galopante devrait perdre de la vitesse. Néanmoins, l’inflation persistera à des niveaux qui justifient la normalisation par les banques centrales de leurs politiques monétaires, c’est-à-dire la poursuite de la hausse des taux d’intérêt. Cette normalisation aura une incidence négative sur la plupart des catégories d’actifs. Beaucoup de paramètres dépendent de l’ampleur du ralentissement économique et de la manière dont les banques centrales adapteront leurs politiques monétaires pour y répondre. La croissance des bénéfices des entreprises commencera également à ralentir à mesure que les programmes de soutien mis en place en réponse à la COVID-19 seront arrêtés. Le marché est pessimiste quant à la croissance économique future, mais les prévisions de croissance des bénéfices des entreprises ne tiennent pas entièrement compte de cette anticipation. Les valorisations des actions ont nettement baissé depuis la fin de l’exercice 2021 et, par exemple, le marché américain, sur lequel les actions étaient onéreuses, est revenu à la normale du point de vue des valorisations.

## Le Compartiment a été lancé le 9 février 2017.

## Du 9 février 2017 (date de lancement) au 31 juillet 2022, la performance du Compartiment est de -5,35 %. Du 31 juillet 2021 au 31 juillet 2022, la performance du Compartiment est de -6,64 %.

## Du 15 février 2017 (date d’exposition du Compartiment à la stratégie sous-jacente) au 31 juillet 2022, la performance du Compartiment a été de -5,35 %.

## Depuis que le Compartiment est exposé à la stratégie sous-jacente, il présente une volatilité annualisée de 4,71 %.
Cautious 85% Protected Fund
État des investissements au 31 juillet 2022
| Participations | Actifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat | Juste valeur EUR |  | % de l’actif net |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Fonds négociés en Bourse : 35,12 % (2021 : 48,19 %) |  |  |  |
|  | Finlande : 0,87 % (2021 : 1,42 %) |  |  |  |
|  | Fonds : 0,87 % (2021 : 1,42 %) |  |  |  |
| 6 600 | Seligson OMX Helsinki 25 EUR ETF | 428 934 |  | 0,87 |
|  | Total Finlande | 	428 934 |  | 	0,87 |
|  | Irlande : 29,09 % (2021 : 42,25 %) |  |  |  |
|  | Fonds : 29,09 % (2021 : 42,25 %) |  |  |  |
| 1 531 | Invesco MSCI Europe UCITS ETF | 417 504 |  | 0,85 |
| 2 031 | Invesco S&P 500 UCITS ETF | 1 551 161 |  | 3,15 |
| 18 054 | iShares Core EUR Corporate Bond UCITS ETF | 2 219 017 |  | 4,50 |
| 6 331 | iShares Core EUR Government Bond UCITS ETF | 753 642 |  | 1,53 |
| 4 052 | iShares Core MSCI Pacific ex-Japan UCITS ETF | 643 655 |  | 1,30 |
| 2 501 | iShares Core S&P 500 UCITS ETF | 1 032 973 |  | 2,09 |
| 8 441 | iShares EUR Corporate Bond Interest Rate Hedged UCITS ETF | 775 643 |  | 1,57 |
| 17 298 | iShares EUR Corporate Bond Large Cap UCITS ETF | 2 214 749 |  | 4,49 |
| 100 | iShares EUR Government Bond 20yr Target Duration UCITS ETF | 488 |  | – |
| 11 363 | iShares EUR High Yield Corporate Bond UCITS ETF | 1 050 168 |  | 2,13 |
| 7 427 | iShares Global Corporate Bond EUR Hedged UCITS ETF Distributing | 685 586 |  | 1,39 |
| 7 853 | iShares JP Morgan $ Emerging Markets Bond EUR Hedged UCITS ETF | 547 119 |  | 1,11 |
| 3 732 | iShares JP Morgan $ Emerging Markets Bond UCITS ETF | 319 525 |  | 0,65 |
| 13 225 | iShares USD Corporate Bond UCITS ETF | 1 414 653 |  | 2,87 |
| 12 465 | SPDR Bloomberg Barclays Euro Aggregate Bond UCITS ETF | 719 779 |  | 1,46 |
|  | Total Irlande | 	14 345 662 |  | 	29,09 |
|  | Luxembourg : 4,26 % (2021 : 2,67 %) |  |  |  |
|  | Fonds : 4,26 % (2021 : 2,67 %) |  |  |  |
| 3 330 | db x-trackers II Eurozone Government Bond UCITS ETF | 757 375 |  | 1,54 |
| 17 374 | db x-trackers S&P 500 Swap UCITS ETF | 1 340 984 |  | 2,72 |
|  | Total Luxembourg | 	2 098 359 |  | 	4,26 |
|  | Pays-Bas : 0,90 % (2021 : 1,85 %) |  |  |  |
|  | Fonds : 0,90 % (2021 : 1,85 %) |  |  |  |
| 22 546 | VanEck Vectors iBoxx EUR Sovereign Capped AAA-AA 1-5 UCITS ETF | 445 396 |  | 0,90 |
|  | Total Pays-Bas | 	445 396 |  | 	0,90 |
|  | Total des fonds négociés en Bourse | 	17 318 351 |  | 	35,12 |
|  | Actions : 61,71 % (2021 : 51,59 %) |  |  |  |
|  | Belgique : 0,00 % (2021 : 5,70 %) | – |  | – |
|  | Biens de consommation cycliques : 0,00 % (2021 : 5,70 %) | – |  | – |
|  | Danemark : 17,39 % (2021 : 9,93 %) |  |  |  |
|  | Biens de consommation non cycliques : 0,13 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 415 | Carlsberg | 65 494 |  | 0,13 |

Cautious 85% Protected Fund
État des investissements au 31 juillet 2022 (suite)
| Participations | Actifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat | Juste valeur EUR |  | % de l’actif net |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Actions : 61,71 % (2021 : 51,59 %) (suite) |  |  |  |
|  | Danemark : 17,39 % (2021 : 9,93 %) (suite) |  |  |  |
|  | Valeurs financières : 12,03 % (2021 : 9,93 %) |  |  |  |
| 218 299 | Spar Nord Bank | 2 439 445 |  | 4,95 |
| 116 419 | Sydbank | 3 490 069 |  | 7,08 |
|  | Valeurs financières : 0,00 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 1 | UIE | 282 |  | – |
|  | Industriel : 5,23 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 60 709 | Dampskibsselskabet Norden | 2 579 915 |  | 5,23 |
|  | Total Danemark | 	8 575 205 |  | 	17,39 |
|  | Finlande : 0,85 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
|  | Communications : 0,85 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 10 572 | BasWare | 418 123 |  | 0,85 |
|  | Total Finlande | 	418 123 |  | 	0,85 |
|  | Allemagne : 8,76 % (2021 : 7,82 %) |  |  |  |
|  | Matériaux de base : 0,80 % (2021 : 1,63 %) |  |  |  |
| 6 595 | KWS Saat | 393 722 |  | 0,80 |
|  | Biens de consommation cycliques : 2,19 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 1 975 | Bertrandt | 71 989 |  | 0,15 |
| 25 438 | Fielmann | 1 003 783 |  | 2,04 |
|  | Biens de consommation non cycliques : 1,12 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 12 871 | Eckert & Ziegler Strahlen- und Medizintechnik | 554 740 |  | 1,12 |
|  | Valeurs financières : 3,93 % (2021 : 6,19 %) |  |  |  |
| 57 654 | Deutsche Pfandbriefbank | 519 751 |  | 1,05 |
| 34 857 | VIB Vermoegen | 981 225 |  | 1,99 |
| 26 194 | Wuestenrot & Wuerttembergische | 439 535 |  | 0,89 |
|  | Industriel : 0,72 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 2 295 | Pfeiffer Vacuum Technology | 353 430 |  | 0,72 |
|  | Total Allemagne | 	4 318 175 |  | 	8,76 |
|  | Pays-Bas : 5,92 % (2021 : 2,02 %) |  |  |  |
|  | Biens de consommation cycliques : 2,84 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 35 417 | Basic-Fit | 1 398 263 |  | 2,84 |
|  | Valeurs financières : 1,73 % (2021 : 2,02 %) |  |  |  |
| 6 633 | HAL Trust | 855 657 |  | 1,73 |
|  | Industriel : 1,35 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 57 097 | Heijmans | 666 893 |  | 1,35 |
|  | Total Pays-Bas | 	2 920 813 |  | 	5,92 |

Cautious 85% Protected Fund
État des investissements au 31 juillet 2022 (suite)
| Participations | Actifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat | Juste valeur EUR |  | % de l’actif net |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Actions : 61,71 % (2021 : 51,59 %) (suite) |  |  |  |
|  | Norvège : 12,98 % (2021 : 5,93 %) |  |  |  |
|  | Matériaux de base : 0,00 % (2021 : 2,21 %) | – |  | – |
|  | Communications : 1,29 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 53 302 | Atea | 636 977 |  | 1,29 |
|  | Énergie : 5,09 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 828 322 | Aker Solutions | 2 510 813 |  | 5,09 |
|  | Valeurs financières : 2,36 % (2021 : 3,72 %) |  |  |  |
| 122 343 | SpareBank 1 Nord Norge | 1 160 447 |  | 2,36 |
|  | Industriel : 4,24 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 100 072 | Stolt-Nielsen | 2 091 291 |  | 4,24 |
|  | Total Norvège | 	6 399 528 |  | 	12,98 |
|  | Espagne : 0,00 % (2021 : 0,82 %) | – |  | – |
|  | Valeurs financières : 0,00 % (2021 : 0,82 %) | – |  | – |
|  | Suède : 11,76 % (2021 : 5,77 %) |  |  |  |
|  | Matériaux de base : 0,00 % (2021 : 1,86 %) | – |  | – |
|  | Biens de consommation non cycliques : 2,43 % (2021 : 1,65 %) |  |  |  |
| 613 554 | Cloetta | 1 198 130 |  | 2,43 |
|  | Valeurs financières : 0,52 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 19 091 | Hufvudstaden | 256 922 |  | 0,52 |
|  | Santé : 2,36 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 126 234 | BioGaia | 1 160 886 |  | 2,36 |
|  | Industriel : 6,45 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 82 874 | Lindab International | 1 411 862 |  | 2,86 |
| 32 169 | NCC | 325 543 |  | 0,66 |
| 41 018 | Saab | 1 446 512 |  | 2,93 |
|  | Technologie : 0,00 % (2021 : 2,26 %) | – |  | – |
|  | Total Suède | 	5 799 855 |  | 	11,76 |
|  | Suisse : 4,05 % (2021 : 13,60 %) |  |  |  |
|  | Communications : 0,00 % (2021 : 2,07 %) | – |  | – |
|  | Biens de consommation non cycliques : 0,00 % (2021 : 4,74 %) | – |  | – |
|  | Valeurs financières : 2,96 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 1 837 | Berner Kantonalbank | 406 703 |  | 0,82 |
| 2 238 | St. Galler Kantonalbank | 1 043 969 |  | 2,12 |
| 1 | Zuger Kantonalbank | 7 311 |  | 0,02 |

Cautious 85% Protected Fund
État des investissements au 31 juillet 2022 (suite)

## Participations Actifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat

## Juste valeur

## EUR

## % de l’actif net
|  | Actions : 61,71 % (2021 : 51,59 %) (suite) Suisse : 4,05 % (2021 : 13,60 %) (suite) |  |
| --- | --- | --- |
| Industriel : 1,09 % (2021 : 2,44 %) |
| 658 | Inficon |  | 535 959 |  | 1,09 |
|  | Services publics : 0,00 % (2021 : 4,35 %) |  |  |  |  |
| 1 | Romande Energie |  | 1 169 |  | – |
|  | Total Suisse |  | 1 995 111 |  | 4,05 |
|  |  |  |  |  |  |
|  | Total des actions |  | 30 426 810 |  | 61,71 |
|  | Instruments financiers dérivés : 1,81 % (2021 : 0,98 %) |  |  |  |  |
|  |  | Montant |  |  |  |
|  | Contrats d’échange sur rendement total - plus-values | notionnel | Plus-value |  | % de |
| Contreparties | latentes : 1,81 % (2021 : 0,98 %) | EUR | latente EUR |  | l’actif net |
| Morgan Stanley | Morgan Stanley Swap Cautious 85% Protected Fund Branche portefeuille de référence | 49 342 991 | 894 143 |  | 1,81 |
| Total des contrats d’échange sur rendement total - plus-values latentes | 894 143 |  | 1,81 |
|  |  |  |  |
| Total des instruments financiers dérivés | 894 143 |  | 1,81 |
|  |  |  |  |
| Total des actifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat | 48 639 304 |  | 98,64 |
| Passifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat |  |  |  |
| Instruments financiers dérivés : (4,18 %) (2021 : (2,90 %)) |  |  |  |


## Contreparties

## Contrats d’échange sur rendement total - moins-values latentes : (4,18 %) (2021 : (2,90 %))

## Morgan Stanley Swap

## Montant

## notionnel

## EUR

## Moins-value latente EUR

## % de l’actif net
Morgan Stanley Cautious 85% Protected Fund Branche financement	(47 745 161) (2 058 800)  (4,18) Total des contrats d’échange sur rendement total - moins-values latentes  (2 058 800)  (4,18) Total des instruments financiers dérivés		(2 058 800) (4,18) Total des passifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat  (2 058 800)   (4,18)

## Valeur totale des investissements

## Juste valeur

## EUR

## % de l’actif net

## (Coût : 46 185 514 EUR)	46 580 504	94,46

## Montants dus par le courtier	1 938 625	3,93

## Autres actifs nets	790 837	1,61

## Actif net attribuable aux porteurs d’actions de participation rachetables 	49 309 966	100,00
| Cautious 85% Protected Fund État des investissements au 31 juillet 2022 (suite) |  |
| --- | --- |
|  |  | % de |
|  | Juste valeur | l’actif |
| Analyse du portefeuille | EUR | total |
| Valeurs mobilières admises à la cote officielle d’une Bourse de valeurs ou |  |  |
| négociées sur un autre marché réglementé | 47 745 161 | 89,97 |
| Instruments financiers dérivés de gré à gré | 894 143 | 1,68 |
| Montants dus par le courtier | 1 938 625 | 3,65 |
| Autres actifs | 	2 489 458 | 	4,70 |
| Actif total | 	53 067 387 | 	100,00 |