## Portfolio managers comments
Recent economic data seem to support the view that the European economy is stagnating rather than in recession. The economy is more resilient than expected and should benefit from the fall in inflation due to lower energy prices. In these conditions, risk appetite is returning to both eurozone bonds and equities. After having deserted the European markets for almost a year, international capital is once again investing in the zone; hence the exceptional stock market performances at the beginning of the year (CAC40NR: +9.51% and EUROSTOXX 50 NR: +9.88%) with the bonus of the reappreciation of the European currency.
The DNCA Beyond ENGAGE fund underperformed in January with an increase of 6.18% against 9.31% for its benchmark, the Euro STOXX NR. This monthly underperformance is mainly due to the negative performance of EssilorLuxottica, Iberdrola, Linde, Novartis, Roche, Sanofi, Symrise and TotalEnergies.
During the month, the fund mainly strengthened its holdings in DSV, Iberdrola, Intesa Sanpaolo, Sartorius Stedim Biotech, Red Electrica, Roche, Schneider Electric and Vinci. At the end of January, the DNCA Beyond ENGAGE fund is invested in 89.27% and remains concentrated around a top 10 representing 46.4%. The fund remains balanced between growth and value styles with 46.0% and 43.3% respectively. The main convictions of the portfolio are : TotalEnergies (Ecological Transition, 7.5%), ASML (Ecological Transition, 7.5%), LVMH (Lifestyle Transition, 6.5%), BNP Paribas (Economic Transition, 4.8%) and Linde (Medical Transition, 4.6%).
The financial characteristics of the portfolio show a PER for the year 2023 of 12.99x for an expected growth in profits of
+3.1%, while the dividend yield paid in 2023 is estimated at 3.5%. The extra-financial characteristics show a responsibility performance of /responsibility_score and a sustainable transition exposure of 87.46%.
The resilience of the European economy is a welcome surprise for equities and earnings announcements should not disappoint. However, the strong rebound in the markets over the past four months has significantly reduced risk premiums. With the medium-term outlook still uncertain, we must be careful not to become complacent. Before the annual publication season begins, the DNCA Beyond ENGAGE fund maintains an investment ratio close to 90% and continues to hold a portion of liquidity to take advantage of opportunities.
Text completed on 14/02/2023.
Adrien
Le Clainche
Léa
Dunand-Chatellet

Translation (ENFR, 2023-01-31):
### Commentaire de gestion
Les données économiques récentes semblent conforter la thèse d'une économie européenne en stagnation plutôt qu'en récession. Economie plus résistante que prévue qui, en outre, devrait bénéficier du repli de l'inflation permis par la décrue des prix de l'énergie. Dans ces conditions, l'appétit pour le risque revient, tant pour les obligations que pour les actions de la zone euro. Après avoir déserté les marchés européens pendant près d'une année, les capitaux internationaux s'investissent à nouveau sur la zone ; d'où des performances boursières exceptionnelles en ce début d'année (CAC40NR :
+9,51% et EUROSTOXX 50 NR : +9,88%) avec en prime la réappréciation de la devise européenne.
Le fonds DNCA Beyond ENGAGE sous-performe sur le mois de janvier avec une hausse de 6,18% contre 9,31% pour son indice de référence, l'Euro STOXX NR. Cette sous-performance mensuelle s'explique principalement par la performance négative des valeurs EssilorLuxottica, Iberdrola, Linde, Novartis, Roche, Sanofi, Symrise et TotalEnergies.
Au cours du mois, le fonds s'est principalement renforcé sur les titres DSV, Iberdrola, Intesa Sanpaolo, Sartorius Stedim Biotech, Red Electrica, Roche, Schneider Electric et Vinci. A fin janvier, le fonds DNCA Beyond ENGAGE est investi à 89,27% et reste concentré autour d'un top 10 représentant 46,4%. Le fonds reste équilibré entre les styles « Growth » et « Value » avec respectivement 46,0% et 43,3%. Les principales convictions du portefeuille sont : TotalEnergies (Transition Ecologique, 7,5%), ASML (Transition Ecologique, 7,5%), LVMH (Transition Mode de vie, 6,5%), BNP Paribas (Transition Economique, 4,8%) et Linde (Transition Médicale, 4,6%).
Les caractéristiques financières du portefeuille font ressortir un PER pour l'année 2023 de 12,99x pour une croissance des bénéfices attendue de +3,1%, le rendement des dividendes versés en 2023 est quant à lui estimé à 3,42%. Les caractéristiques extra-financières montrent quant à elles, une performance responsabilité de 5,9 et une exposition à la transition durable de 87,46%.
La résilience de l'économie européenne est une bonne surprise qui profite aux actions et les annonces de résultats ne devraient pas décevoir. Toutefois, le fort rebond des marchés depuis maintenant 4 mois a nettement réduit les primes de risque. Face à des perspectives qui restent incertaines à moyen terme, il faut prendre garde à ne pas verser dans la complaisance. Avant d'aborder la saison des publications annuelles, le fonds DNCA Beyond ENGAGE maintient un ratio d'investissement proche de 90% et continue de conserver une part de liquidité pour profiter des opportunités.
Achevé de rédiger le 10/02/2023.
Adrien
Le Clainche
Léa
Dunand-Chatellet