| The objective of the fund is to try to ensure capital preservation over a 3 year investment horizon and generate stable returns¹. |
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| Portfolio comment as of 31/03/2023 |
| March was a roller-caster month for investors, as risky assets continued to suffer in the first half before rebounding sharply following emergency measures from key central banks. Indeed, beyond mixed macro data, markets faced the collapse of Silicon Valley Bank (second largest in US history), Signature Bank and Credit Suisse all together, which led to a trust issue and a USD 860 billion drop in US banks’ deposits. To avoid contagion, the Fed paused its quantitative tightening to inject USD 400 billion and halved its last hike, while Swiss authorities rushed the acquisition of Credit Suisse by UBS. This helped equity markets to end the month around +3%, with Developed marginally outperforming Emerging Markets. Styles-wise, Growth outperformed Value stocks, as low quality growth US stocks continued their rebound. From a sector perspective, Financials tumbled, while Information Technology thrived. Within fixed income, bonds benefited from the so-called flight-to-quality, with US and German yields going down, while yield curves remain inverted on both sides of the Atlantic. Lastly, credit spreads held relatively well, with US spreads did better than the European ones, while High Yield spreads outperformed investment grade. In this context, the fund delivered a monthly return equal to 3.06%, bringing YTD performance to 1.69% (BP-EUR). - On the positive side, our Global Stable/Low Risk Equities posted the strongest contribution and outperformed the market on a relative basis, as fundamental stress soared and fuelled significant performance divergence amidst styles and sectors. This reinforced our conviction that selecting high quality stocks is key to shield investors and win by not losing during fundamental shocks. The Emerging Stable/Low Risk Equities were slightly positive, but did well in relative terms. Our allocation to high quality US Treasuries also performed strongly, as yields decreased across the curve.

Translation (ENFR, 2023-03-31):
| L'objectif du fonds est d'assurer la préservation du capital sur un horizon de 3 ans et de générer un rendement positif stable¹. |
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| Commentaire mensuel au 31/03/2023 |
| Mars a été un mois très volatil, les actifs risqués ayant continué de baisser avant de fortement rebondir en milieu de mois suite aux mesures d'urgence des banques centrales clés. En effet, au-delà des données macroéconomiques mitigées, les marchés ont été confrontés aux chutes de Silicon Valley Bank (deuxième plus importante de l'histoire américaine), de Signature Bank et du Credit Suisse, ce qui a entraîné une crise de confiance et une baisse de 860 milliards de dollars des dépôts des banques américaines. Pour éviter la contagion, la Fed a suspendu son resserrement quantitatif pour injecter 400 milliards de dollars et a réduit de moitié sa dernière hausse de taux, tandis que les autorités suisses ont précipité l'acquisition du Crédit Suisse par UBS. Cela a aidé les marchés actions à terminer le mois à près de +3 %, les pays développés surperformant légèrement les émergents. Le style Croissance a surpassé la Value, alors que les actions américaines de croissance de faible qualité ont poursuivi leur rebond. Du point de vue sectoriel, les financières ont plongé, tandis que les technologies de l'information ont prospéré. Dans l'univers obligataire, les obligations ont bénéficié de la fuite vers la qualité, avec des rendements américains et allemands à la baisse, tandis que les courbes de taux restent inversées des deux côtés de l’Atlantique. Enfin, les spreads de crédit se sont relativement bien tenus, les spreads américains s'étant mieux tenus que les européens, tandis que le high-yield a surperformé. Dans ce contexte, le fonds a délivré un rendement de 3,06% au cours du mois, tandis que la performance depuis le début d'année est maintenant de 1,69% (BP-EUR). Du côté positif, nos actions mondiales stables/à faible risque ont affiché la plus forte contribution et ont surpassé le marché sur une base relative, alors que la hausse du stress fondamental a alimenté une divergence significative de performance entre les styles et les secteurs. Cela a renforcé notre conviction selon laquelle le choix d’actions de haute qualité est essentiel pour protéger les investisseurs et gagner en ne perdant pas lors de chocs fondamentaux. Les actions émergentes stables/à faible risque étaient légèrement positives, mais ont bien tenu en termes relatifs. Notre allocation en bons du Trésor américain de haute qualité a également performé, grâce à la baisse des rendements sur l'ensemble de la courbe. Du côté négatif, certaines de nos stratégies propriétaires défensives ont légèrement pesé, mais ont offert protection et diversification jusqu’à la moitié du mois. Parmi elles, l’exposition aux devises G10 défensives de haute qualité (issues des stratégies FX Valuation & Quality et Cross Assets Anti-Beta) a eu un léger impact. Par ailleurs, la stratégie Momentum a terminé étale après avoir restitué ses gains. |