Functioning legal systems, which are required for capital markets to function properly, often still have to be developed in emerging countries. As a result, there may be all kinds of legal uncertainties. A large number of legal concepts that are essential components of developed legal systems still have to develop in emerging countries, be confirmed by consistent case law and practice, and stand the test of time. The results of judicial and administrative proceedings are often difficult to predict due to a lack of relevant practice or the lack of independence from judges or sovereigns.
The supervision and regulation of stock exchanges, credit institutions and issuers in various emerging countries is limited under certain circumstances. In addition, invest- ments made by the Sub-fund as a foreign investor in securities in certain emerging mar- kets may be subject to local restrictions.
The underlying tax conditions in emerging countries may not develop favourably. In some emerging countries, confiscatory or retroactive taxation is possible.
Many emerging countries have only recently developed organized securities markets and the corresponding institutions. The method used to process, clear and register se- curities transactions can lead to technical and practical problems. In the worst cases, this can result in disputes concerning the ownership of securities; in other cases ineffi- cient systems can lead to payment delays. Risks can also result in connection with local custody agreements, as this may be a relatively new practice for some emerging coun- tries.
Many emerging countries have foreign exchange controls, which could impact the import or export of foreign currencies into or from the respective emerging country and the convertibility of the respective national currency. Particular attention must be paid to the rules for exchanging currencies and any licenses that may be required in this regard. In addition, the value of investment instruments in emerging countries may be affected, to a substantial degree, by volatile exchange rates and high inflation. In some emerging countries, it may be the case that the repayment of profits and income from the Sub- fund’s investments is not possible without a state dispensation, which generally has a negative impact on the value of Shares of the Sub-fund.
Stock markets and other markets in emerging countries are generally much smaller (in terms of market capitalization, turnover and the number of instruments traded) than their counterparts in developed countries. This alone can impact the value of an investment by the Sub-fund, and will probably lead to increased volatility.
In some emerging countries, the accounting standards and practices differ significantly from internationally recognized standards. This means that it is difficult to obtain reliable historical financial information in the emerging countries in which new accounting legis- lation has been passed to align with international standards. In some emerging coun- tries, corporate debtors may not be subject to the rules of accounting, auditing or com- parable requirements.
Emerging countries have a potentially more unstable political climate than developed countries. A common characteristic of emerging countries is the rapid pace of political and social change. Far-reaching political reform has often led to new constitutional and social tension. It is not possible to fully rule out the possibility of continuing instability, through to society reacting to fundamental principles, rules or reforms of the market economy. There is a particular risk in emerging countries that guarantees for investor protection, from which the Sub-fund is expected to benefit, are not always respected. In addition, measures to promote foreign investment may not be continued or may be re- versed. In extreme cases, this could lead to a renationalization of the privatized indus- tries and to expropriation or private ownership without compensation.
The success of investments by the Sub-fund in emerging countries can be negatively impacted by the type of underlying, economically under-developed infrastructure in
place. Poor telecommunication and transport systems and an inefficient banking sector could constrain positive business growth. In addition, in individual cases, there is an increased risk of subsequent liability for environmental problems caused by the former owners of a company or plot of land.
- Inflation risk: Inflation risk means the risk of suffering financial losses owing to inflation. Inflation can significantly reduce the return of the Fund and the value of the investment as such in terms of purchasing power. Different currencies are affected by inflation risk to varying degrees.
- Settlement risk: Particularly in the case of investments in unlisted securities, there is a risk that settlement by a transfer system will not be executed as expected due to pay- ment or delivery being delayed or not taking place as agreed.
- Risks associated with the use of derivatives: Due to the leverage effect of options, the value of the Fund’s assets may be more strongly affected – both positively and nega- tively – than is the case where securities and other assets are acquired directly; this being so, their use entails particular risks. Financial futures contracts used for a purpose other than hedging are also associated with significant opportunities and risks, since only a fraction of the contract size (margin) has to be paid immediately. Price changes can therefore lead to significant gains or losses. As a result, the risk and volatility of the Fund may be increased. Depending on the format of swaps, a future change in the mar- ket interest rate (interest rate risk) or the failure of the other party (counterparty risk) or a change in the underlying can have an impact on the valuation of swaps. In general, future changes in (the value of) underlying cash flows, assets, income, or risks can lead to gains as well as losses in the Fund.
- Risk of suspension of redemption: Shareholders are entitled in principle to demand daily redemption of their Shares from the Management Company. However, the Management Company may temporarily suspend redemption of Shares in exceptional circumstances and only redeem the Shares later at the price then applicable. This price may be lower than it was prior to suspension of redemption. The Management Company may also be obliged to suspend redemption if one or more funds whose units have been acquired for the Fund for their part suspend redemption, and these account for a significant propor- tion of the net assets of the Fund.
- Risk associated with investment in commodities: Although the source of commodities in nature is finite and some commodities cannot be artificially reproduced, this is no guar- antee of a constant increase in value in future. Instead, prices are inherently subject to local and global market fluctuations and the potential influence of numerous factors such as liquidity, the ratio of supply and demand, market activity, regulatory interventions, natural disasters and other geopolitical circumstances. These factors can affect values both positive and negatively, which may lead to partial loss of the sum invested. Fur- thermore, the proceeds achievable on sale may differ from the current value. Commod- ities should generally be regarded as risky due to their high volatility, which describes the degree and frequency of price fluctuations.
- Risks associated with securities financing transactions: If the borrower in a securities financing transaction becomes insolvent, the Fund could suffer a loss equal to the amount by which the proceeds from the sale of the underlying securities and/or other collateral provided for the securities financing transaction in favour of the Fund is lessthan the repurchase price or the value of the underlying securities. Likewise, the Fund could suffer losses if bankruptcy or similar proceedings are instituted against the bor- rower of a securities financing transaction or if it otherwise fails to meet its obligations on the repurchase date. Among other things, the Fund could miss out on interest or principal payments on the relevant securities and incur costs in connection with the delay and enforcement of such transactions. While it is expected that entering into securities financing transactions will generally not have a material impact on the performance of a Sub-fund, the use of such techniques may have a material (negative or positive) impact on the Net Asset Value of a Sub-fund.
- Risks associated with the receipt and provision of collateral: The Management Company receives or provides collateral for OTC derivatives and securities financing transactions. OTC derivatives and securities financing transactions may change in value. There is a risk that the collateral received will no longer be sufficient to cover the Management Company’s claim for delivery or retransfer of the full amount owed to the counterparty. In order to minimise this risk, the Management Company or a third party appointed by it will reconcile the value of collateral with the value of OTC derivatives and securities financing transactions on a daily basis within the framework of collateral management and demand additional collateral in consultation with the counterparty. The collateral may be accepted in the form of the assets listed in 17.26. However, the credit institution where cash is held may default. Government bonds and bonds issued by international institutions and securities may develop negatively. In the event of a default in the trans- action, the invested collateral could no longer be available in full taking into account or despite consideration of haircuts, although the Fund’s originally granted amount must be repaid by the Management Company for the Fund. In order to minimise this risk, the Management Company reviews the values on a daily basis as part of collateral man- agement and agrees to provide additional collateral in the event of increased risk.
- Specific risks of investing in target funds: If the Investment Manager uses other funds (target funds) for account of a Sub-fund as an investment vehicle for its assets by ac- quiring Shares in such other funds, it assumes, in addition to the risks generally associ- ated with investment policies of the other funds, the risks that result from the structure of the “fund” vehicle. As a result it is itself subject to fund capital risk, settlement risk, the risk of restricted flexibility, the risk of changes to underlying conditions, the risk of changes to terms and conditions, the investment policy and other general provisions of a fund, key personnel risk, the risk of transaction costs at the Fund level arising from Share movements and, in general, performance risk. If a target fund’s investment policy is oriented towards investment strategies that expect markets to rise, the relevant posi- tions should usually have a positive effect on the target fund’s net assets when markets are rising, and normally a negative effect when the markets are falling. If a target fund’s investment policy is oriented towards investment strategies that expect markets to fall, the relevant positions should usually have a positive effect on the target fund’s net as- sets when markets are falling, and normally a negative effect when the markets are rising. The investment managers of different target funds act independently of each other. This may lead to several target funds assuming opportunities and risks in the same or related markets or assets, which concentrates the opportunities and risks of the Fund holding these target funds on the same or related markets or assets. However, the opportunities and risks incurred by different target funds may also offset each other. If a fund invests in target funds, costs are regularly incurred both at the level of the Fundmaking the investment and at the level of the target funds, in particular management fees (fixed and/or performance-related), Custodian Bank fees and other costs; these result in increased charges to the investors in the Fund making the investment.
- Risk of suspension of redemption: Investors are entitled to demand daily redemption of their Shares from the Management Company on each valuation day. However, the Man- agement Company may temporarily suspend the redemption of Shares in exceptional circumstances and only redeem the Shares at a later date at the price then applicable. This price may be lower than it was prior to suspension of redemption. The Management Company may also be obliged to suspend redemption if one or more funds whose units have been acquired for a Sub-fund for their part suspend redemption, and these account for a significant proportion of the net assets of the respective Sub-fund.
- Risks associated with the acquisition of distressed securities: Individual Sub-funds may invest in distressed securities in accordance with their investment policy. Distressed se- curities are securities of companies that are insolvent, otherwise at risk of default or experiencing other economic difficulties. These circumstances may result in a rating downgrade, if one has not already occurred, so that these securities are generally in the “speculative grade” range or worse. Such securities are subject to significant risks and the earnings situation is extremely uncertain. There is a risk that restructuring plans, swap offers, etc., may not be feasible and may have a negative impact on the value of these securities. The value of investments in these securities may fluctuate significantly as the value depends on future circumstances of the issuer which are unknown at the time of the investment. It may occur that these securities can only be resold at a signifi- cant mark-down, with a delay or not at all. There is a risk of total default, with the result that the Sub-fund loses its entire investment in the securities concerned.
- Risks in connection with the acquisition of contingent convertible bonds (“CoCo bonds”): CoCo bonds are perpetual subordinated bonds which are converted from debt to equity of the issuing company, usually banks, according to defined criteria (“trigger events”; e.g. falling below a defined equity ratio). In contrast to traditional convertible bonds, the investor is not given an option. Depending on the structure, either a mandatory conver- sion into shares or a partial or complete write-down can be effected. Upon conversion, the investor changes from a lender to an equity investor. In relation to the same issuer, CoCo bond investors may suffer a capital loss before equity investors.

Translation (ENFR, 2022-04-01):
Les systèmes juridiques nécessaires au bon fonctionnement des marchés de capitaux n’existent souvent qu’à l’état embryonnaire dans les pays émergents. C’est pourquoi il peut exister toutes sortes d’impondérables juridiques. Un grand nombre de notions juri- diques qui tiennent une place essentielle dans le système juridique des pays développés sont encore étrangères aux pays émergents et doivent y être confirmées et faire leurs preuves grâce à une jurisprudence et une pratique constantes. Il est souvent difficile de prévoir l’issue d’une procédure judiciaire ou administrative en raison de l’absence de
pratiques pertinentes ou du manque d’indépendance des juges ou des détenteurs du pouvoir souverain.
Dans différents pays émergents, la surveillance et la réglementation des Bourses, des établissements financiers et des émetteurs est limitée dans certains cas. En outre, les investissements du Compartiment dans les titres de certains pays émergents peuvent être soumis à des restrictions spécifiques à la réglementation locale en raison de son caractère d’investisseur étranger.
Le cadre fiscal des pays émergents peut évoluer dans un sens défavorable. Il est pos- sible dans certains pays émergents que soient institués des impôts confiscatoires ou rétroactifs.
De nombreux pays émergents ne se sont dotés que depuis peu de marchés organisés de valeurs mobilières et des institutions correspondantes. Les procédures d’exécution des opérations de compensation et d’enregistrement des transactions sur titres peuvent engendrer des difficultés techniques et pratiques. Dans le pire des cas, des différends peuvent apparaître au sujet de la propriété de titres ; dans d’autres, l’inefficacité des systèmes peut entraîner des retards de paiement. Les conventions locales sur la con- servation des titres peuvent aussi être à l’origine de risques parce que ces pratiques sont assez récentes dans certains pays émergents.
De nombreux pays émergents ont instauré un contrôle des changes limitant l’entrée de devises dans ces pays et leur sortie ainsi que la convertibilité de la devise du pays con- cerné. Un soin tout particulier doit être consacré aux règles d’échange des devises et aux autorisations qui doivent éventuellement être demandées à cet effet. De plus, la valeur d’instruments d’investissement dans les pays émergents peut être sensible à la volatilité des taux de change et à une inflation élevée. Il peut arriver dans certains pays émergents que le rapatriement de bénéfices et du produit d’investissements du Com- partiment soit impossible sans une autorisation des services officiels, ce qui a généra- lement des effets négatifs sur la valeur des Actions de ce Compartiment.
Les Bourses et autres marchés des pays émergents sont généralement beaucoup plus petits (selon les critères de la capitalisation boursière, du volume des transactions et du nombre d’instruments traités) que leurs homologues des pays développés. Cette seule considération peut influer sur la valeur d’un investissement du Compartiment et entraî- nera vraisemblablement une volatilité accrue.
Les normes et pratiques comptables de certains pays émergents sont sensiblement dif- férentes des normes internationalement reconnues. C’est pourquoi il est difficile d’obte- nir des informations financières historiques fiables dans les pays émergents dont la lé- gislation comptable a été remaniée de façon à la rendre conforme aux normes interna- tionales. Dans de nombreux pays émergents, il peut arriver que les entreprises débi- trices ne soient pas soumises aux règles comptables et de révision, non plus qu’à des exigences comparables.
Le climat politique des pays émergents peut être moins stable que celui des pays déve- loppés. Le rythme rapide des changements politiques et sociaux est une caractéristique commune à l’ensemble des pays émergents. Les réformes politiques de grande ampleur ont fréquemment causé de nouvelles tensions constitutionnelles et sociales. Le risque
d’une instabilité durable pouvant aboutir à une réaction sociale contre les règles, ré- formes et principes fondamentaux du marché ne peut être complètement exclu. Il existe dans les pays émergents un risque particulier que les garanties procurées par la pro- tection des investisseurs dont le Compartiment devrait normalement profiter ne soient pas toujours respectées. De plus, les mesures destinées à encourager les investisse- ments étrangers peuvent éventuellement être annulées ou ne pas être appliquées. Dans certains cas extrêmes, cela peut aboutir à la renationalisation et l’étatisation de branches privatisées et à l’expropriation sans indemnité des propriétaires privés.
Les performances des investissements du Compartiment dans les pays émergents peu- vent se ressentir du sous-développement des infrastructures économiques de ces pays. La mauvaise qualité des systèmes de télécommunications et de transport et l’inefficacité du secteur bancaire peuvent faire obstacle à une évolution positive de l’activité. Il peut en outre arriver dans certains cas isolés que les propriétaires d’une entreprise ou d’un terrain soient tenus a posteriori pour responsables d’atteintes à l’environnement qui ont été causées par leurs prédécesseurs.
- Risque d’inflation : Le risque d’inflation désigne le risque de pertes dues à une dévalua- tion de la devise. L’inflation peut entraîner une perte du pouvoir d’achat assuré par le rendement du fonds et par la valeur des investissements. Le risque d’inflation varie se- lon la devise concernée.
- Risque de règlement : Dans le cas d’investissements dans des titres non cotés en par- ticulier, il existe un risque que le règlement par un système de transfert ne se déroule pas comme prévu du fait d’une livraison ou d’un paiement effectué avec retard ou d’une façon non conforme aux accords.
- Risque lié aux instruments dérivés : L’effet de levier des options peut entraîner une évo- lution (positive ou négative) plus importante de l’actif du fonds que dans le cas d’un achat direct de titres et d’autres actifs. À ce titre, le recours aux dérivés entraîne dès lors des risques plus importants. Les marchés financiers à terme conclus à des fins autres que de couverture présentent à la fois des possibilités de gain et des risques considérables, parce que seule une fraction du montant du contrat concerné (« marge initiale ») doit être payée immédiatement. Les variations de cours peuvent ainsi entraî- ner des gains ou des pertes considérables. Cette situation peut exacerber le risque et la volatilité du fonds. En fonction de la structuration des swaps, l’évolution future des taux du marché (risque de taux d’intérêt), la défaillance de la contrepartie (risque de contrepartie) ou la modification du sous-jacent peuvent avoir une incidence sur la valo- risation des swaps. En principe, les variations (de valeur) futures des flux de paiements, des actifs, des rendements ou des risques sous-jacents peuvent entraîner des gains, mais aussi des pertes pour le Fonds.
- Risque de suspension des rachats : Les actionnaires peuvent en principe exiger chaque jour le rachat de leurs Actions par la Société de gestion. Dans des circonstances excep- tionnelles cependant, la Société de gestion peut suspendre temporairement les rachats et ne racheter les Actions qu’ultérieurement, au prix en vigueur au moment du rachat. Ce prix peut être inférieur au prix en vigueur avant la suspension des rachats. La Société de gestion peut être contrainte de suspendre les rachats notamment dans les cas où un ou plusieurs fonds dont des actions ont été achetées pour le Fonds, et qui représententune partie considérable de l’actif net du fonds, suspendent eux-mêmes les rachats d’ac- tions.
- Risque lié aux investissements en matières premières : Le fait que les matières pre- mières soient présentes de façon limitée dans la nature, et que certaines matières pre- mières ne puissent pas être reproduites artificiellement, ne suffit pas pour garantir une plus-value constante à l‘avenir. Les prix sont par nature plutôt soumis aux fluctuations locales et mondiales du marché, ainsi qu‘à l‘éventuel impact de nombreux facteurs tels que la liquidité, le rapport entre l‘offre et la demande, les événements du marchés, les interventions réglementaires, les catastrophes naturelles et autres circonstances géo- politiques. Ceux-ci peuvent avoir un impact positif comme négatif sur la performance, et éventuellement engendrer une perte partielle du montant des investissements. Les pro- duits réalisables à la vente peuvent par ailleurs différer de la valeur actuelle. Du fait de leur volatilité élevée montrant l’ampleur et la fréquence des variations de prix, les pla- cements dans les matières premières sont généralement considérés comme risqués.
- Risques liés aux opérations de prêt de titres : En cas d’insolvabilité de l’emprunteur dans une opération de prêt de titres, le Fonds pourrait subir une perte correspondant à la différence négative entre le produit de la vente des valeurs sous-jacentes et/ou autres garanties constituées au profit du Fonds pour l’opération de prêt de titres et le prix de rachat et/ou la valeur des titres sous-jacents. De même, le Fonds pourrait subir des pertes en cas de procédure en faillite ou de procédure similaire à l’encontre de l’em- prunteur dans le cadre d’une opération de prêt de titres ou si l’emprunteur ne s’acquitte pas de ses obligations à la date de rachat. Le Fonds pourrait notamment perdre des paiements d’intérêt ou de capital ou subir des frais en lien avec le retard et l’exécution de ces opérations Même s’il est prévu que la réalisation d’opérations de prêt de titres de manière générale n’ait pas d’incidence notable sur la performance d’un comparti- ment, le recours à ces techniques peut avoir une influence positive ou négative consi- dérable sur la valeur nette d’inventaire d’un compartiment.
- Risques liés à la détention et à la mise à disposition de sûretés : La Société de gestion détient ou met à disposition des sûretés pour les instruments dérivés négociés de gré à gré et les opérations de financement sur titres. Les instruments dérivés négociés de gré à gré et les opérations de financement sur titres peuvent voir leur valeur évoluer. Le risque existe que les sûretés détenues ne suffisent plus pour couvrir en intégralité la demande de livraison ou de rétrocession de la Société de gestion vis-à-vis des contre- parties. En vue réduire ce risque, la Société de gestion s’assurera quotidiennement, dans le cadre de la gestion des garanties (Collateral Management), que la valeur des sûretés correspond à la valeur des instruments dérivés négociés de gré à gré et des opérations de financement sur titres et exigera des sûretés en concertation avec la con- trepartie. Les sûretés acceptées sont les valeurs mobilières visées au point 17.26. L’éta- blissement de crédit auprès duquel des liquidités ont été déposées peut néanmoins faire faillite. Les emprunts d’État et les obligations d’institutions internationales peuvent évo- luer de manière négative. En cas de défaillance de l’opération, les sûretés investies pourraient ne plus être disponibles en intégralité en vertu ou en dépit de décotes, bien qu’elles doivent être de nouveau compensées par la Société de gestion pour le compte du Fonds et s’élever au montant octroyé initialement. Pour minimiser ce risque, la So- ciété de gestion vérifie quotidiennement, dans le cadre de la gestion des garanties, les valeurs et convient de sûretés supplémentaires en cas de risque accru
- Risques spécifiques au placement dans des fonds-cibles : Lorsque le gestionnaire des investissements utilise d’autres fonds (fonds-cibles) pour investir les capitaux d’un Com- partiment en achetant des parts de ces fonds, il s’expose, en plus des risques généra- lement associés à la politique d’investissement du Compartiment, aux risques propres à la structure des fonds-cibles. Dans cette mesure, il s’expose au risque de capital du fonds, au risque de règlement, au risque de restriction de la flexibilité, au risque de mo- dification des conditions-cadres, au risque de modification des conditions contractuelles, au risque lié à la politique d’investissement et aux autres aspects fondamentaux d’un fonds, au risque lié aux personnes-clés, au risque de frais de transaction liés aux mou- vements de parts du fonds ainsi que, de façon générale, au risque de performance. Dans la mesure où la politique d’investissement d’un fonds-cible est axée sur des stra- tégies d’investissement misant sur une hausse des marchés, les engagements corres- pondants produiront des effets positifs en cas de hausse des marchés et des effets négatifs en cas de baisse. Dans la mesure où la politique d’investissement d’un fonds- cible est axée sur des stratégies d’investissement misant sur une baisse des marchés, les engagements correspondants produiront des effets positifs en cas de baisse des marchés et des effets négatifs en cas de hausse. Les gestionnaires d’investissement des différents fonds-cibles agissent indépendamment l’un de l’autre. Cette indépen- dance peut avoir pour conséquence que plusieurs fonds-cibles prennent des risques liés en définitive aux mêmes marchés ou à des marchés liés, ou aux mêmes actifs, de sorte que les opportunités et les risques des fonds qui détiennent ces fonds-cibles se trouvent concentrés sur ces marchés ou actifs identiques ou similaires. À l’inverse, il est possible que les opportunités et les risques propres aux différents fonds-cibles se com- pensent mutuellement. Lorsqu’un fonds investit dans un fonds-cible, il en résulte en règle générale des frais au niveau du fonds investissant comme au niveau des fonds- cibles, notamment des commissions de gestion (forfaitaires ou liées à la performance), des commissions de dépositaire. Ces frais augmentent en conséquence les coûts sup- portés par l’investisseur du fonds investissant.
- Risque de suspension des rachats : Les investisseurs peuvent en principe exiger chaque Date de Valorisation le rachat de leurs Actions par la Société de gestion. La Société de gestion peut toutefois suspendre provisoirement le rachat des parts au vu de circonstances exceptionnelles et ne procéder au rachat des parts qu’à une date ulté- rieure. Ce prix peut être inférieur au prix en vigueur avant la suspension des rachats. La Société de gestion peut être contrainte de suspendre les rachats notamment dans les cas où un ou plusieurs fonds dont des actions ont été achetées pour un Compartiment, et qui représentent une partie considérable de l’actif net du Compartiment, suspendent eux-même les rachats d’actions.
- Risques liés à l’acquisition de titres en difficulté (« Distressed Securities ») : Les diffé- rents Compartiments peuvent investir conformément à leur politique d’investissement dans des titres en difficulté. Les titres en difficulté sont des titres d’entreprises déclarées insolvables, autrement menacées de paiements en souffrance ou qui se trouvent d’une façon quelconque en difficulté financière. Ces circonstances entraînent une dégradation de la notation, si cela n’a pas déjà eu lieu, de sorte que ces titres sont en règle générale assortis d’une notation « Speculative Grade » ou inférieure. Ces titres sont associés à des risques considérables et la situation des revenus est extrêmement incertaine. Il existe un risque que les plans de restructuration, les offres d’échange, etc. ne soient pas réalisables et aient une incidence négative sur la valeur de ces titres. La valeur desplacements dans ces titres peut fluctuer de manière considérable, dans la mesure où elle dépend de la situation future de l’émetteur qui n’est pas connue au moment de l’investissement. Ces titres peuvent, le cas échéant, n’être revendus qu’avec des baisses de cours massives, un certain retard, voire même ne pas être revendus du tout. Il existe un risque de défaillance totale, de sorte qu’il est possible que le Compartiment perde la totalité de son investissement dans les titres concernés.
- Risques liés à l’acquisition d’obligations CoCo (Contingent Convertible Bonds) : Les obligations CoCo sont des obligations subordonnées à durée indéterminée qui, selon des critères clairement définis (Trigger-Events, par ex. franchissement en deçà d’un ra- tio de fonds propres défini) sont converties, passant de capitaux empruntés en capitaux propres de la société émettrice, généralement des banques. Contrairement aux obliga- tions convertibles traditionnelles, l’investisseur ne dispose d’aucun droit d’option. Selon la configuration, il peut advenir soit une conversion obligatoire en actions, soit un amor- tissement partiel ou complet. Lors de la conversion, l’investisseur passe de bailleur de fonds tiers à bailleur de fonds propres. Eu égard à un même émetteur, les investisseurs d’obligations CoCo peuvent, dans certaines circonstances, subir une perte de leur capi- tal avant les investisseurs en actions.