## BL-Equities Asia
During the 2021 financial year, from the end of September 2020 to the end of September 2021, the MSCI AC Asia ex Japan Net equity index rose by 14.4% (in USD). The sub-fund (individual, class B) recorded a rise of 6.0% over the same period.
Equities rose strongly from November 2020 to February 2021, boosted by improved global liquidity and renewed optimism about a gradual recovery in post-pandemic growth.
On the other hand, a significant sector rotation has been observed since February. Indeed, Chinese digital stocks, which had strongly driven the market upwards during the first period of the year, have suffered a sharp decline.
This correction is the result of multiple interventions by the Chinese government: the postponement of the IPO of Alibaba's Ant Financial, the opening of the platforms of oligopolistic "digital" companies to competitors, restrictions on the use of "big data", the quasi-nationalization of the private education sector, the protection of minors in online gambling or the increased surveillance of casino operators in Macau.
Chinese President Jinping and his administration justify these measures by the objective of achieving "common prosperity" for the Chinese people. The goal is to build a more equal China by increasing the proportion of middle-income groups, raising the income of low-income groups, reasonably adjusting high incomes and prohibiting illegal income.
As a result, market participants, concerned about this regulatory crackdown on their investments and the uncertainty of what sector to target next, are demanding a higher risk premium.
Adding to these concerns is the difficult financial situation of Evergrande, one of China's largest real estate developers. The impact and ripple effects of a potential bankruptcy of the latter on the Chinese economy would be difficult to quantify.
At the company level, the manager initiated several new equity positions during the year. In chronological order, the manager took stakes in Aspeed Technology, a Taiwanese company that produces BMC processors; NetEase, China's second-largest online game developer; Tata Consultancy Services, a global IT services provider and India's largest IT company; YUM China, China's largest fast- food chain; China Feihe, China's leading infant formula manufacturer; and Infosys, also an India-based global IT services provider.
On the stock sale side, the manager exited several companies for reasons of valuation, liquidity, ESG criteria or because fundamentals have changed. In chronological order, Galaxy Entertainment (Macau), Tsingtao Brewery (China), Hangzhou Hikvision (China), SATS (Singapore), Emperador (Philippines), D&L Industries (Philippines), NongShim (South Korea), Dairy Farm (Hong Kong), Foshan Haitian Flavouring & Food (China), 7-11 Malaysia (Malaysia), Cafe de Coral (Hong Kong), Sunny Friend Environmental Technology (Taiwan) and Jollibee Foods (Philippines).
As the social year 2021 has shown, regulatory, political and geopolitical uncertainties could arise at any time and create turmoil in any local stock market. Interventions by the Chinese regulator as well as concerns about China's construction sector have marked emerging markets in 2021 and are likely to continue. This uncertainty will likely translate into increased stock market volatility.
Nevertheless, the manager continues to make management decisions based on the quality and valuation of companies and not on macroeconomic news.
Thus, the manager will continue to invest in quality companies with strong balance sheets, good profitability and a strong competitive advantage. These companies generate significant excess cash, making them more independent of the markets to ensure their growth.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
## BL-Equities Asia
Au cours de l’exercice 2021, de fin septembre 2020 à fin septembre 2021, l’indice actions des pays d’Asie hors Japon, le MSCI AC Asia ex Japan Net affiche une hausse de 14.4% (en USD). Le compartiment (particulier, classe B) enregistre une hausse de 6,0% sur cette même période.
Les actions ont fortement progressé de novembre 2020 à février 2021, stimulées par l’amélioration de la liquidité à l’échelle mondiale et un regain d’optimisme quant à une reprise progressive de la croissance post-pandémie.
En revanche, une rotation sectorielle importante a été observée depuis février. En effet, les valeurs chinoises dites « digitales », qui avaient fortement tiré le marché à la hausse sur la première période de l’année sociale, ont subi une baisse marquée.
Cette correction est le résultat de multiples interventions du gouvernement chinois : le report de l'introduction en bourse d'Ant Financial d'Alibaba, l’ouverture des plateformes des sociétés « digitales » oligopolistiques aux concurrents, les restrictions sur l'utilisation des « big data », la quasi- nationalisation du secteur privé de l’éducation, la protection des mineurs au niveau des jeux en ligne ou encore la surveillance accrue des opérateurs de casinos à Macao.
Le président chinois Jinping et son administration justifient ces mesures par l’objectif d’atteindre la
« prospérité commune » pour le peuple chinois. L’objectif est de construire une Chine plus égalitaire en augmentant la proportion des groupes à revenu moyen, en augmentant les revenus des groupes à faible revenu, en ajustant raisonnablement les hauts revenus et en interdisant les revenus illégaux.
En conséquence, les acteurs de marché, inquiets par cette répression réglementaire sur leurs investissements et l’incertitude quant au prochain secteur visé, demandent une prime de risque plus élevée.
Vient se rajouter à ces inquiétudes, la situation financière difficile d’Evergrande, un des plus grands promoteurs immobiliers en Chine. L’impact et les effets de ricochet d’une faillite potentielle de ce dernier sur l’économie chinoise seraient difficilement quantifiables.
Au niveau des entreprises, le gestionnaire a initié plusieurs nouvelles positions en actions au cours de l’année sociale. Par ordre chronologique, le gestionnaire a pris une participation dans Aspeed Technology, une société taiwanaise qui produit des processeurs BMC, NetEase, le deuxième plus grand développeur chinois de jeux en ligne, Tata Consultancy Services, un prestataire mondial de services informatiques et la plus grande entreprise informatique indienne, YUM China, la plus grande chaîne de restauration rapide en Chine, China Feihe, le premier fabricant chinois de lait maternisé et Infosys, également un prestataire mondial de services informatiques basé en Inde.
Du côté des ventes d’actions, le gestionnaire a sorti plusieurs sociétés pour des raisons de valorisation, de liquidité, de critères ESG ou parce que les fondamentaux ont changé. Par ordre chronologique, Galaxy Entertainment (Macao), Tsingtao Brewery (Chine), Hangzhou Hikvision (Chine), SATS (Singapour), Emperador (Philippines), D&L Industries (Philippines), NongShim (Corée du Sud), Dairy Farm (Hong Kong), Foshan Haitian Flavouring & Food (Chine), 7-11 Malaysia (Malaisie), Cafe de Coral (Hong Kong), Sunny Friend Environmental Technology (Taiwan) et Jollibee Foods (Philippines).
Comme l’a montré l’année sociale 2021, des incertitudes réglementaires, politiques et géopolitiques risquent de surgir à tout moment et de créer une certaine agitation sur l’un ou l’autre marché boursier local. Les interventions du régulateur chinois ainsi que les craintes liées au secteur de la construction en Chine ont marqué les marchés émergents en 2021 et risquent de perdurer. Cette incertitude se traduira sans doute dans une volatilité accrue des marchés boursiers.
Pour autant, le gestionnaire continue à prendre les décisions de gestion sur base de la qualité et du niveau de valorisation des entreprises et non pas sur base de nouvelles macro-économiques.
Ainsi, le gestionnaire continuera à investir dans des sociétés de qualité avec un bilan solide, une bonne rentabilité et un fort avantage compétitif. Ces entreprises génèrent des liquidités excédentaires importantes qui les rendent plus indépendantes des marchés pour assurer leur croissance.