# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
September saw European equity markets record their worst monthly decline since last October amid general concerns on rising bonds yields and despite the optimism over the recovery. The STOXX 600 lost 3.4% over the month, but still managed to record its sixth consecutive quarterly gain. The significant setback in September came despite a slowdown in Covid cases and encouraging news about Merck’s Covid pill. European markets are facing risks from China, supply chain disruption and high annual inflation (from 3% expected in August to 3.4% in September). The latter has mainly been caused by the ECB’s willingness to maintain its stimulus and by sudden surge in energy prices. It is therefore not surprising to see that the Energy sector was the best performer in September and Utilities the worst. Banks, Consumer Services and Media & Entertainment were the only other sectors to finish the month with positive performances. The rally in commodities and disruption of supply chains induced fears about forthcoming quarterly results. In terms of styles, we saw the value factor was back in favour across global markets while higher beta and volatility stocks outpaced.
In September, the fund decreased by -4.40% (in EUR terms), underperforming its benchmark by 139bp (in EUR terms). The MSCI Europe TR Net lost 3.01%. The fund records a positive YTD performance of 9.79%, underperforming its benchmark by 605bp.
From an industry group point of view, both allocation and stock selection detracted from performance. The underweight in Energy (-62bp) and Banks (-43bp) was the largest detractor from relative performance. The overweight in Insurance (12bp) and the underweight in Utilities (21bp) contributed the most to relative performance. Our selection in Capital Goods (-44bp) and Materials (-22bp) penalised the relative performance. Nonetheless, our stock picking in Retailing (25bp) and Insurance (25bp) produced relative gains.
From a country perspective, both allocation and stock selection detracted from performance. The overweight in Finland (-25bp) and the underweight in the United Kingdom (-40bp) detracted the most. The underweight in Ireland (3bp) and Sweden (1bp) added the most to relative performance. Our stock picking in Finland (-30bp) and Denmark (-23bp) penalised the relative performance. However, our selection in the Netherlands (34bp) and Italy (16bp) produced relative gains.
Overweight of ASSICURAZIONI GENERALI, an insurance company, was the top contributor to excess portfolio returns with a positive contribution of 20bp. Overweight of NOVOZYMES A/S-B SHARES, a company belonging to the materials sector, was the top detractor from relative performance (-21bp).

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# COMMENTAIRE DE MARCHÉ (BASÉ SUR LA MONNAIE DE RÉFÉRENCE DU FONDS)
En septembre, les marchés actions européens ont enregistré leur plus forte baisse mensuelle depuis octobre dernier, sur fond d’inquiétudes générales à l’égard de la hausse des rendements obligataires et malgré l’optimisme suscité par la reprise. L’indice Stoxx 600 a perdu 3,4% sur le mois mais a tout de même réussi à enregistrer sa sixième hausse trimestrielle consécutive. Le recul significatif enregistré en septembre est intervenu en dépit du ralentissement des cas de Covid et des nouvelles encourageantes concernant la pilule Covid de Merck. Les marchés européens sont confrontés à des risques liés à la Chine, à des perturbations dans la chaîne d’approvisionnement et à une inflation annuelle élevée (de 3 % attendue en août à 3,4 % en septembre). Cette dernière est principalement due à la volonté de la BCE de maintenir ses mesures de relance et à la flambée soudaine des prix de l’énergie. Il n’est donc pas surprenant de voir que le secteur de l’énergie a été le plus performant en septembre et que les services aux collectivités le plus médiocre. Les banques, les services à la consommation et les médias et le divertissement ont été les seuls autres secteurs à terminer le mois sur des performances positives. Le rebond des matières premières et la rupture des chaînes d’approvisionnement ont suscité des craintes quant aux prochains résultats trimestriels. En termes de styles, nous avons constaté que le facteur « value » a retrouvé les faveurs des marchés mondiaux, alors que les valeurs à bêta et volatilité plus élevés ont surperformé.
Le fonds a reculé de -4,40% (en EUR) en septembre, sous-performant son indice de 139 pb (en EUR). L’indice MSCI Europe TR Net a perdu 3,01%. Le fonds enregistre une performance positive depuis le début de l’année de 9,79%, sous-performant son indice de 605 pb.
D’un point de vue sectoriel, l’allocation et la sélection de titres ont pesé sur la performance. La sous-pondération de l’énergie (-62 pb) et des banques (-43 pb) a le plus pesé sur la performance relative. La surpondération de l’assurance (12 pb) et la sous-pondération des services aux collectivités (21 pb) ont le plus contribué à la performance relative. Notre sélection dans les biens d’équipement (-44 bp) et les matériaux (-22 bp) a pénalisé la performance relative. Néanmoins, notre sélection de titres dans le détail (25 bp) et l’assurance (25 bp) a généré des gains relatifs.
D’un point de vue géographique, l’allocation et la sélection de titres ont pesé sur la performance. La surpondération de la Finlande (-25 pb) et la sous-pondération du Royaume-Uni (-40 pb) ont été les plus préjudiciables. La sous-pondération de l’Irlande (3 pb) et de la Suède (1 pb) a été à l’origine de la meilleure contribution à la performance relative. Notre sélection de titres en Finlande (-30 pb) et au Danemark (-23 pb) a pénalisé la performance relative. En revanche, notre sélection sur les Pays-Bas (34 pb) et l’Italie (16 pb) a généré des gains relatifs.
La surpondération d’ASSICURAZIONI GENERALI, compagnie d’assurance, a été à l’origine de la principale contribution positive à la surperformance du portefeuille avec une contribution positive de 20 pb. La surpondération de NOVOZYMES A/S-B SHARES, société appartenant au secteur des matériaux, a été le principal frein à la performance relative (-21 pb).