# MONTHLY MANAGEMENT COMMENT
In December 2022, the European High Yield market (HEAE) softened and lost -0.89% with spreads 6 bps tighter. Ending OAS level was 530 bps.
The risk-off mood was based on rising interest rates as central banks envisaged further monetary policy tightening with inflation figures still far above the policy targets. Interest rates in Europe (Germany 10y) increased by 64 bps in December and reached the year’s highs at 2.56%. Primary market activity was seasonally muted.
The Oddo BHF Euro High Yield Bond Fund maintained its overall risk position in December. The fund remains underweight positioned in interest rate and commodity sensitive sectors like Real Estate and Packaging and sectors suffering from shortages and margin pressure like Automobiles and Utilities. Overweight positions are held in stable and non-cyclical sectors like Telecommunications, Food & Beverage and Media. Over the month, the fund increased exposure to companies with attractive risk-return profiles like EDF, Iliad and Gamenet. The fund decreased exposure to the weakening sectors Retail and Real Estate via its holdings in Picard, Best Secret and Vonovia. The fund closed completely its iTraxx Crossover protection. The beta to worst of the portfolio is around 0.93.
Going forward, markets are expected to remain volatile given the risk of an economic recession, the prolonged and elevated inflation and restrictive central banks. In this market environment credit selection is essential.

Translation (ENFR, 2022-12-30):
# COMMENTAIRE DE GESTION MENSUEL
En décembre 2022, le marché européen du haut rendement (HEAE) a enregistré une performance négative de -0,89%, les spreads s'étant contractés de 6 pb. Le niveau d'OAS a atteint 530 pb.
L'aversion pour le risque a été alimentée par la hausse des taux d'intérêt, les banques centrales envisageant un nouveau resserrement de leur politique monétaire compte tenu du niveau toujours largement supérieur aux objectifs de l'inflation. Les taux d'intérêt en Europe (10 ans allemand) ont augmenté de 64 pb en décembre pour atteindre un plus haut annuel de 2,56%. L'activité sur le marché primaire a été très limitée, comme le veut la saison.
Le fonds Oddo BHF Euro High Yield Bond Fund a maintenu sa position de risque globale inchangée en décembre. Le fonds conserve une sous-pondération des secteurs sensibles aux taux d'intérêt et aux matières premières, tels que l'immobilier et les emballages ainsi que des secteurs pâtissant des pénuries et des pressions sur les marges comme l'automobile et les services aux collectivités. Il surpondère les secteurs stables et non cycliques comme les télécommunications, l'alimentation et les boissons et les médias. Au cours du mois, le fonds a étoffé son exposition aux entreprises présentant un profil risque-rendement intéressant, à l'instar d'EDF, Iliad et Gamenet. Il a réduit la voilure sur les secteurs affaiblis de la distribution et de l'immobilier par le biais de ses positions sur Picard, Best Secret et Vonovia. Le fonds a liquidé la protection sur l'indice iTraxx Crossover. Le Beta-to-Worst du portefeuille s'établit aux alentours de 0,93.
Les marchés devraient rester volatils à l'avenir en raison du risque de récession économique, de l'inflation élevée et persistante ainsi que des politiques restrictives des banques centrales. Dans un tel contexte de marché, la sélection des crédits est primordiale.