# CALCULATION OF NET ASSET VALUE/VALUATION OF ASSETS
The Net Asset Value of a Fund shall be expressed in the currency in which the Shares are designated or in such other currency as the Directors may determine either generally or in relation to a particular Class or in a specific case, and shall be calculated by ascertaining the value of the assets of the Fund and deducting from such value the liabilities of the Fund (excluding Shareholders equity) as at the NAV Date.
The Net Asset Value per Share of a Fund will be calculated by dividing the Net Asset Value of the Fund by the number of Shares in the Fund then in issue or deemed to be in issue as at the NAV Date and rounding the result mathematically to four decimal places or such other number of decimal places as may be determined by the Directors from time to time.
In the event the Shares of any Fund are further divided into Classes, the Net Asset Value per Class shall be determined by notionally allocating the Net Asset Value of the Fund amongst the Classes making such adjustments for subscriptions, repurchases, fees, dividends accumulation or distribution of income and the expenses, liabilities or assets attributable to each such Class (including the gains/losses on and costs of financial instruments employed for currency hedging between the currencies in which the assets of the Fund are designated and the designated currency of the Class, which gains/losses and costs shall accrue solely to that Class) and any other factor differentiating the Classes as appropriate. The Net Asset Value of the Fund, as allocated between each Class, shall be divided by the number of Shares of the relevant Class which are in issue or deemed to be in issue and rounding the result mathematically to four decimal places as determined by the Directors or such other number of decimal places as may be determined by the Directors from time to time.
The Articles provide for the method of valuation of the assets and liabilities of each Fund and of the Net Asset Value of each Fund.
The assets and liabilities of a Fund will be valued as follows:-
- Assets listed or traded on a stock exchange or over-the-counter market (other than those referred to at(e) and (g) below) for which market quotations are readily available shall be valued at the last quoted official close of business price on the principal exchange or market for such investment as at the NAV Date provided that the value of any investment listed on a stock exchange but acquired or traded at a premium or at a discount outside the relevant stock exchange may with the approval of the Depositary be valued taking into account the level of premium or discount as at the date of valuation of the investment. Such premiums or discounts thereon above shall be provided by an independent broker or Market Maker or if such premiums/discounts are unavailable, by an investment adviser. However, the Administrator may adjust the value of investments traded on an over-the-counter market if it considers such adjustment is required to reflect the fair value thereof in the context of currency, marketability, dealing costs and/or such other considerations as are deemed relevant.

If for specific assets the official close of business prices do not, in the opinion of the Directors, reflect their fair value or are not available, the value shall be calculated with care and in good faith by the Management Company (or its delegate), (being appointed by the Directors and approved by the Depositary as a competent person for such purpose) in consultation with an investment adviser with a view to establishing the probable realisation value for such assets as at the NAV Date.
- If the assets are listed or traded on several stock exchanges or over-the-counter markets, the official close of business prices on the stock exchange or over-the-counter market which, in the opinion of the Administrator, constitutes the main market for such assets, will be used.
- In the event that any of the investments as at the NAV Date are not listed or traded on any stock exchange or over-the-counter market, such securities shall be valued at their probable realisation value determined by the Management Company (or its delegate), (being appointed by the Directors and approved by the Depositary as a competent person for such purpose) with care and in good faith in consultation with an investment adviser. Such probable realisation value will be determined:
	- by using the original purchase price;
	- where there have been subsequent trades with substantial volumes, by using the last traded price provided the Administrator in consultation with an investment adviser considers such trades to be at arm's length;

- where the Administrator in consultation with an investment adviser believes the investment has suffered a diminution in value, by using the original purchase price which shall be discounted to reflect such a diminution;
- if the Administrator in consultation with an investment adviser believes a mid-quotation from a broker is reliable, by using such a mid-quotation or, if unavailable, a bid quotation.

Alternatively, the Administrator in consultation with an investment adviser, may use such probable realisation value estimated with care and in good faith and as may be recommended by a competent professional appointed by the Directors and approved for such purpose by the Depositary (which may include the Management Company or its delegate). Due to the nature of such unquoted securities and the difficulty in obtaining a valuation from other sources, such competent professional may be related to an investment adviser.
- Cash and other liquid assets will be valued at their face value with interest accrued, where applicable.
- Units or shares in open-ended collective investment schemes will be valued at the latest available net asset value as at the NAV Date; units or shares in closed-ended collective investment schemes will, if listed or traded on a stock exchange or regulated market, be valued at the official close of business price on the principal exchange or market for such investment as at the NAV Date or, if unavailable at the probable realisation value, as estimated with care and in good faith and as may be recommended by a competent professional appointed by the Administrator or an investment adviser and approved for the purpose by the Depositary.
- Any value expressed otherwise than in the Base Currency of the relevant Fund (whether of an investment or cash) and any non-Base Currency borrowing shall be converted into the Base Currency at the rate (whether official or otherwise) which the Administrator deems appropriate in the circumstances.
- Exchange traded derivative instruments will be valued at the settlement price for such instruments on such market as at the NAV Date; if such price is not available such value shall be the probable realisation value estimated with care and in good faith by the Management Company (or its delegate), being appointed by the Directors and approved for such purpose by the Depositary. Over-the-counter derivative instruments will be valued at the latest valuation for such instruments as at the NAV Date as provided by the counterparty on a daily basis and verified on a weekly basis by a competent person (being independent from the counterparty), approved for such purpose by the Depositary. Forward foreign exchange contracts shall be valued as at the NAV Date by reference to the prevailing Market Maker quotations, namely, the price at which a new forward contract of the same size and maturity could be undertaken, or, if unavailable, they shall be valued at the settlement price as at the NAV Date as provided by the counterparty on a daily basis and verified on a weekly basis by a competent person (being independent from the counterparty), approved for such purpose by the Depositary.

Notwithstanding the provisions of paragraphs (a) to (g) above:-
- The Administrator may, at its discretion in relation to any particular Fund which is a money market type Fund, value any investment with a known residual maturity of fifteen months or less by using the amortised cost method of valuation whereby the investment is valued at its acquisition cost adjusted for amortisation of premium or accretion of discount on the investment. The Administrator or its delegate shall review or cause a review to take place of deviations between the amortised method of valuation and the market value of investments, in accordance with the requirements of the Central Bank.
- The Administrator may value floating rate instruments by using the amortised cost method of valuation where such floating rate instruments:
	- have an annual or shorter reset date; and
	- are determined by the Administrator to have a market value that approximates the amortised cost valuation; and
	- have a residual value of two years or less or, in the case of investment grade instruments, up to five years provided that procedures are adopted for instrumentshaving a residual maturity of between two and five years to ensure that the valuation produced does not vary significantly from the true market value.

- The Administrator may, at its discretion, in relation to any particular Fund which is not a money market type fund but which invests in money market type instruments, value bonds, interest rate swaps, commercial paper, floating rate notes or similar instruments on the basis of amortised cost provided that each such security being valued using the amortised cost basis of valuation shall have a residual maturity not exceeding 6 months.
- In the event of it being impossible or incorrect to carry out a valuation of a specific investment in accordance with the valuation rules set out in paragraphs (a) to (g) above, or if such valuation is not representative of the security's fair market value, the value shall be estimated by the Management Company (or its delegate) with care and in good faith, being a competent person appointed by the Directors and approved for the purpose by the Depositary, using an alternative method approved by the Depositary.

If in any case a particular value is not ascertainable as provided above or if the Directors shall consider that some other method of valuation better reflects the fair value of the relevant investment, then in such case the method of valuation of the relevant investment shall be such as the Directors in their absolute discretion shall determine, such method of valuation to be approved by the Depositary.

Translation (ENFR, 2021-02-26):
# CALCUL DE LA VALEUR LIQUIDATIVE/ÉVALUATION DES ACTIFS
La Valeur Liquidative d’un Compartiment est exprimée dans la devise de dénomination des Actions ou dans toute autre devise que les Administrateurs peuvent déterminer, soit en général, soit eu égard à une Catégorie particulière ou dans un cas spécifique, et doit être calculée en évaluant précisément la valeur des actifs du Compartiment et en déduisant de cette valeur les passifs du Compartiment (hors fonds propres) à la Date VL.
La Valeur Liquidative par Action d’un Compartiment est calculée en divisant la Valeur Liquidative du Compartiment par le nombre d’Actions du Compartiment alors émises ou réputées l’être à la Date VL puis en arrondissant le résultat à la quatrième décimale ou à toute autre décimale que les Administrateurs peuvent déterminer le cas échéant.
Si les Actions d’un Compartiment sont scindées en Catégories, la Valeur Liquidative par catégorie est déterminée en affectant la valeur notionnelle de la Valeur Liquidative du Compartiment entre toutes les Catégories et en apportant tout ajustement lié à des souscriptions, rachats, commissions, cumul de dividendes ou distribution de revenus ainsi qu’aux charges, passifs ou actifs attribuables à chaque Catégorie (y compris les gains/pertes sur et les coûts des instruments financiers utilisés à des fins de couverture du risque de change entre les devises de dénomination des actifs du Compartiment et la devise de dénomination de la Catégorie, gains/pertes et coûts étant imputés uniquement à ladite Catégorie) et à tout autre facteur de distinction entre les Catégories. La Valeur Liquidative du Compartiment, telle qu’allouée entre chaque Catégorie, doit être divisée par le nombre d’Actions de la Catégorie correspondante alors émises ou réputées l’être puis en arrondissant le résultat à la quatrième décimale, tel que déterminé par les Administrateurs, ou à toute autre décimale pouvant être déterminée par les Administrateurs le cas échéant.
Les Statuts prévoient la méthode d’évaluation des actifs et passifs, ainsi que de la Valeur Liquidative, de chaque Compartiment.
Les actifs et passifs d’un Compartiment sont évalués comme suit :
- les actifs cotés ou négociés sur une bourse ou un marché de gré à gré (autre que ceux désignés aux points [e] et [g] ci-après) pour lesquels des cotations sont disponibles sur le marché doivent être évalués au dernier cours de clôture officiel coté sur la bourse ou le marché principal(e) pour l’investissement à la Date VL, sous réserve que la valeur de tout investissement coté en bourse mais acheté ou négocié à prime ou au rabais hors de la bourse en question puisse, avec l’accord du Dépositaire, être évaluée en tenant compte du niveau de prime ou de rabais à la date d’évaluation de l’investissement. Les primes ou rabais susmentionnés doivent être prévus par un courtier indépendant ou un Teneur de marché ou, si lesdit(e)s primes/rabais nesont pas disponibles, par un conseiller en investissement. Cependant, l’Agent administratif peut ajuster la valeur des investissements négociés sur un marché de gré à gré s’il considère qu’un tel ajustement est nécessaire pour en refléter la juste valeur en tenant compte du change, de la qualité marchande et des frais de courtage et/ou de toute autre considération jugée pertinente.

Si les cours de clôture officiels d’actifs spécifiques ne reflètent pas, de l’avis des Administrateurs, la juste valeur ou ne sont pas disponibles, la valeur doit être calculée avec soin et de bonne foi par la Société de Gestion (ou son délégué) (dont la nomination incombe aux Administrateurs et dont la compétence à cet effet a été reconnue par le Dépositaire) en concertation avec un conseiller en investissement, en vue d’établir la valeur de réalisation probable des actifs concernés à la Date VL.
- Si les actifs sont cotés ou négociés sur plusieurs bourses ou marchés de gré à gré, les cours de clôture officiels sur la bourse ou le marché de gré à gré qui, de l’avis de l’Agent administratif, constitue le marché principal desdits actifs, doivent être utilisés.
- Si l’un des investissements n’est coté ou négocié sur aucune bourse ou marché de gré à gré à la Date VL, les titres concernés doivent être évalués à leur valeur de réalisation probable déterminée par la Société de Gestion (ou son délégué), (dont la nomination incombe aux Administrateurs et dont la compétence à cet effet a été reconnue par le Dépositaire) avec soin et de bonne foi en concertation avec un conseiller en investissement. Ladite valeur de réalisation probable doit être déterminée :
	- à l’aide du prix d’achat d’origine ;
	- si des transactions ultérieures de volumes importants ont été effectuées, à l’aide du dernier cours de négociation fourni par l’Agent administratif en concertation avec un conseiller en investissement comme si les transactions avaient été effectuées dans des conditions normales ;
	- si l’Agent administratif, en concertation avec le conseiller en investissement, croit que la valeur de l’investissement a baissé, à l’aide du prix d’achat original qui doit être minoré pour refléter cette diminution ;
	- si l’Agent administratif, en concertation avec le conseiller en investissement, croit que la cotation de mi-séance d’un courtier est fiable, à l’aide de cette cotation ou, en l’absence de ce genre de cotation, d’une cotation du cours acheteur.


L’Agent administratif, en concertation avec le conseiller en investissement, peut aussi utiliser la valeur de réalisation probable estimée avec soin et de bonne foi comme peut le recommander un professionnel compétent désigné par les Administrateurs, dans tous les cas approuvés à cette fin par le Dépositaire (lequel professionnel peut être la Société de Gestion ou son délégué). En raison de la nature de ces titres non cotés et de la difficulté à obtenir une évaluation d’autres sources, le professionnel compétent peut être apparenté à un conseiller en investissement.
- Les espèces et autres actifs liquides seront évalués à leur valeur nominale, majorée des intérêts courus applicables.
- Les parts ou actions d’organismes de placement collectif de type ouvert doivent être évaluées à la dernière Valeur Liquidative disponible à la Date VL ; lesdites parts ou actions, si elles sont cotées en bourse ou sur un marché réglementé, doivent être évaluées au cours de clôture officiel sur la bourse ou le marché principal(e) pour l’investissement en question à la Date VL ou, si la valeur de réalisation probable n’est pas disponible, toute valeur estimée avec soin et de bonne foi que pourrait recommander un professionnel compétent désigné par l’Agent administratif ou un conseiller en investissement, dans tous les cas approuvés à cette fin par le Dépositaire.
- Toute valeur exprimée dans une autre devise que la Devise de référence du Compartiment concerné (qu’il s’agisse d’un placement ou d’espèces) et tout emprunt dans une autre devise que la Devise de référence doit être converti dans la Devise de référence au taux (officiel ou autre) que l’Agent administratif juge adapté aux circonstances.
- Les instruments dérivés doivent être évalués au prix de règlement des investissements sur le marché correspondant à la Date VL ; si ce prix n’est pas disponible, la valeur utilisée doit être la valeur de réalisation probable estimée avec soin et de bonne foi par la Société de Gestion (ou son délégué) nommé par les Administrateurs et approuvé à cette fin par le Dépositaire. Les instruments dérivés négociés de gré à gré doivent être évalués à la dernière évaluation y relative à la Date VL, d’après les valeurs fournies par lacontrepartie quotidiennement et vérifiées chaque semaine par une personne compétente (indépendante de la contrepartie), approuvée à cette fin par le Dépositaire. Les contrats de change à terme doivent être évalués à la Date VL d’après les cotations en vigueur des Teneurs de marché, à savoir, le cours auquel un nouveau contrat à terme de même volume et durée peut être souscrit ou, si ledit cours n’est pas disponible, ils doivent être évalués au prix de règlement à la Date VL tel que fourni par la contrepartie quotidiennement et vérifié chaque semaine par une personne compétente (indépendante de la contrepartie), approuvée à cette fin par le Dépositaire.

Nonobstant les dispositions des paragraphes (a) à (g) ci-avant :
- l’Agent administratif peut, à sa discrétion par rapport à un Compartiment particulier du type des Compartiment du marché monétaire, évaluer tout investissement dont la durée de vie résiduelle connue est inférieure ou égale à quinze mois à l’aide de la méthode d’évaluation par le coût amorti selon laquelle le placement est évalué à son coût d’acquisition ajusté pour l’amortissement de la prime ou la réalisation du rabais. L’Agent administratif ou son délégué doivent revoir ou organiser une révision des écarts constatés entre la méthode d’évaluation par le coût amorti et la valeur de marché des placements, conformément aux exigences de la Banque centrale.
- l’Agent administratif peut évaluer les instruments à taux flottant à l’aide de la méthode d’évaluation par le coût amorti si lesdits instruments à taux flottant :
	- ont une date de révision annuelle ou plus fréquente ; et
	- sont déterminés par l’Agent administratif comme ayant une valeur de marché approchant l’évaluation par le coût amorti ; et
	- ont une durée de vie résiduelle inférieure ou égale à deux ans ou, dans le cas de placement investment grade, de cinq ans maximum, sous réserve que des procédures soient adoptées pour les instruments dont la durée de vie résiduelle est comprise entre deux et cinq ans pour veiller à ce que l’évaluation produite ne diverge pas trop de la valeur de marché réelle.

- l’Agent administratif peut, à sa discrétion, par rapport à tout Compartiment particulier n’étant pas du type des Compartiments du marché monétaire mais qui investit dans des instruments du marché monétaire, évaluer les obligations, swaps sur taux d’intérêt, effets de commerce, obligations à taux variable ou instruments similaires sur la base du coût amorti, sous réserve que la durée de vie résiduelle du titre évalué à l’aide de cette méthode ne dépasse pas six mois.
- S’il est impossible ou incorrect de procéder à l’évaluation d’un placement spécifique conformément aux règles d’évaluation exposées aux paragraphes (a) à (g) ci-avant, ou si l’évaluation ainsi obtenue n’est pas représentative de la juste valeur de marché du titre, la valeur doit être estimée par la Société de Gestion (ou son délégué) avec soin et de bonne foi, dont la compétence a été reconnue par les Administrateurs et qui a été approuvée à cette fin par le Dépositaire, d’après une autre méthode approuvée par le Dépositaire.

Si la valeur ne peut être déterminée des manières exposées ci-avant ou si les Administrateurs considèrent qu’une autre méthode d’évaluation reflète mieux la juste valeur d’un placement donné, la méthode d’évaluation dudit placement doit alors être celle que les Administrateurs déterminent à leur absolue discrétion, approuvée par le Dépositaire.