# Fund manager's report
After enjoying a mid-month rally, global stocks ended the month on a sour note as global central banks confirmed they remained committed to aggressive monetary policy tightening, stoking fears of a global recession. The Jackson Hole symposium near the end of the month, a meeting of central bankers, confirmed market fears that interest rate hikes were not over despite a cooling in inflation in the US. Jerome Powell, chair of the US Federal Reserve (Fed), said it would continue shrinking its balance sheet and raising rates despite the pain it would cause the economy
While there was no interest rate rise in August, the cost of borrowing continued to determine the direction of the stock market. With Powell adamant that further tightening of the economy is needed to rein in inflation despite running the risk of a hard landing for the economy, markets are now pricing in the Fed funds rate to end the year at 3.7%. The interest rate currently stands in the range of 2.25% to 2.5%.
Nearly all sectors were in the red this month, with underperformance from healthcare, real estate, and technology stocks. From a factor perspective, value and momentum outperformed, while quality and low volatility lagged.
Although returns were negative in absolute terms, the Fund outperformed its benchmark index in August, net of fees for the A USD share class, driven by a positive contribution from industry exposures and stock selection. Among industries, above benchmark exposures to the oil and oil distribution industries added to performance, as did an overweight to banks.
Although the value factors generally delivered positive performance, this was concentrated in asset-based multiples and the Fund’s modest exposure to this component of value was only modestly rewarded. The greater exposure to earnings-based measures of value was unrewarded as investors focussed on the increased risk to earnings. Nevertheless, the portfolio benefited from its modest exposure at the smaller end of capitalisation as stocks here proved more resilient.
Among individual stocks, not owning chip-maker Nvidia was very beneficial to relative performance this month, and the Fund also benefited from several defensive positions in stocks such as Cardinal Health the Unum. Positions in Ford and General Motors were also well rewarded. Conversely, a position in industrial conglomerate 3M also detracted, as supply chain constraints, higher input costs, foreign currency headwinds, and ongoing litigation risk, affected the performance of the stock.
Source(s): AXA Investment Managers as at 31/08/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2022-08-31):
# Commentaire du gestionnaire
Après un rebond en milieu de mois, les actions mondiales ont clôturé le mois en berne, car les banques centrales ont confirmé qu’elles poursuivraient leur politique monétaire agressive, faisant craindre une récession mondiale. En fin de mois, le symposium de Jackson Hole, une réunion des banquiers centraux, a confirmé les craintes du marché d’une poursuite des hausses de taux d’intérêt malgré un ralentissement de l’inflation aux États-Unis. Jerome Powell, président de la Réserve fédérale américaine (Fed), a déclaré qu’elle allait continuer à réduire son bilan et relever ses taux même si l’économie doit en pâtir.
Bien qu’il n’y ait pas eu de hausse des taux d’intérêt en août, le coût de l’emprunt a continué à déterminer l’orientation du marché boursier. Face à la conviction de Jerome Powell qu’un nouveau resserrement de l’économie est nécessaire pour contenir l’inflation et ce malgré le risque d’un atterrissage brutal de l’économie, les marchés anticipent désormais des taux des fonds fédéraux à 3,7 % en fin d’année. Le taux d’intérêt se situe actuellement dans une fourchette de 2,25 % à 2,5 %.
La quasi-totalité des secteurs ont été dans le rouge ce mois-ci, avec une sous-performance des valeurs de la santé, de l’immobilier et de la technologie. D’un point de vue factoriel, les actions sous-évaluées et le momentum ont surperformé, tandis que la qualité et la faible volatilité ont sous-performé.
Bien que les performances absolues aient été négatives, le Fonds a surperformé son indice de référence en août, net de frais pour la classe d’actions A en USD, grâce à la contribution positive des expositions sectorielles et de la sélection de titres. Sur le plan sectoriel, la surpondération des secteurs du pétrole et de la distribution pétrolière a eu un impact positif, tout comme la surpondération des banques.
Même si les facteurs « value » ont globalement généré une performance positive, cela s’est concentré sur les multiples d’actifs et l’exposition modeste du Fonds à cette composante « value » n’a été que légèrement récompensée. L’exposition accrue aux indicateurs « value » axés sur les bénéfices n’a pas porté ses fruits, les investisseurs s’étant concentrés sur l’augmentation du risque pesant sur les bénéfices. Néanmoins, le portefeuille a bénéficié de son exposition modeste au segment des petites capitalisations, les titres s’étant montrés plus résistants.
Sur le plan individuel, l’absence d’exposition au fabricant de puces Nvidia a eu un impact très positif sur la performance relative ce mois-ci, et le Fonds a également bénéficié de plusieurs positions défensives dans des valeurs comme Cardinal Health et Unum. Les positions sur Ford et General Motors ont également porté leurs fruits. En revanche, une position sur le conglomérat industriel 3 M a également eu un impact négatif, les contraintes liées à la chaîne d’approvisionnement, la hausse des coûts des intrants, les difficultés liées aux devises étrangères et le risque de litige en cours ayant affecté la performance du titre.
Source(s) : AXA Investment Managers au 31/08/2022 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris