## Portfolio managers comments
Following on from the previous month, the European equity markets continued the rebound that began at the end of the third quarter. The main indices of the old continent thus gleaned between 7% and 8% in November, one of the two best monthly performances since the beginning of the year. This improvement is primarily due to the inflationary environment, which is finally showing signs of improvement: in the United States, inflation fell from 8.2% to 7.7% in November, while in the euro zone it fell for the first time since the summer of 2021 (10% vs. 10.6% in October) and the United Kingdom showed the same trend (10.7% vs. 11.1%). As inflation may have peaked, markets are anticipating a slowdown in the monetary tightening that has been underway for several quarters. The Bank of England has made it clear that the pace of rate hikes will decelerate and more and more voices within the US Federal Bank are arguing for a similar position. The Chinese situation has also whetted investors' appetite. Indeed, after several months of zero-covid policy, the People's Republic of China is expected to ease its restrictive measures under the weight of an increasingly virulent domestic protest. In terms of economic activity, the situation continues to deteriorate with US and global PMIs falling, European PMI's remaining in contraction territory and a first decline in the Japanese economy this year. This environment has led to mixed performance with the dollar underperforming, rates falling across the board and oil prices falling. From a sector perspective, energy, consumer durables and technology clearly benefited from the trend while healthcare, real estate, industrials and materials underperformed.
Over the month, the fund posted a performance of 5.94% compared to 8.09% for its benchmark index, the Euro Stoxx NT, i.e. performances of -15.26% and -9.15% respectively.
Over the period, the main relative outperformers (versus Euro Stoxx) for the stocks in the portfolios are : Somfy (Ecological Transition, +59 bps, active weight 2.7%), STMicroelectronics (Lifestyle and Ecological Transition, +21 bps, active weight 3.8%) and Enel (Ecological Transition, +18bps, active weight 3.4%). Conversely, the worst performers in terms of performance are : Prysmian (Ecological Transition, -27 bps, active weight 3.7%), EDPR (Ecological Transition, -18 bps, active weight 3.9%) and Dassault Systèmes (Medical and Lifestyle Transition, -16 bps, active weight 3.4%).
In terms of positioning, the fund is structurally overweight in the Utilities, Industrials and Materials sectors. Over the period, the breakdown of the underperformance of around -200 bps reflects a negative sector allocation effect of -110 bps combined with a negative selection effect of -90 bps. In terms of geographical exposure, the fund is overweight in France, Switzerland, Sweden and Italy. Conversely, the fund is underweight Germany and the Netherlands.
At the end of the month, the portfolio was composed of 41 stocks. The portfolio's main convictions are unchanged, with the following top 5 stocks: Iberdrola (Ecological Transition, 5.5%), Air Liquide (Medical and Ecological Transition, 5.2%), STMicroelectronics (Lifestyle and Ecological Transition, 4.3%), Enel (Ecological Transition, 4.3%) and EDPR (Ecological Transition, 4.0%) In line with our management style, SRI conviction, the portfolio is concentrated around a top 10 representing about 40.4%. Exposure to equities at the end of the month was 93% .
Text completed on 13/12/2022.
Léa
Dunand-Chatellet
Romain
Avice
Matthieu
Belondrade, CFA

Translation (ENFR, 2022-11-30):
### Commentaire de gestion
Dans la continuité du mois précédent, les marchés actions européens ont poursuivi le rebond amorcé à la fin du troisième trimestre. Les principaux indices du vieux continent ont ainsi glané entre 7% et 8% au mois de novembre, une des deux meilleures performances mensuelles depuis le début de l'année. Cette embellie trouve d'abord sa source du côté de l'environnement inflationniste qui montre enfin des signes d'amélioration : aux Etats-Unis, l'inflation est passée de 8.2% à 7.7% en novembre tandis qu'en zone euro elle s'affiche en baisse pour la première fois depuis l'été 2021 (10% vs 10.6% en octobre) et que le Royaume-Uni affiche la même tendance (10.7% vs 11.1%). Alors que le pic d'inflation pourrait avoir été atteint, les marchés anticipent donc un ralentissement du resserrement monétaire en cours depuis plusieurs trimestres. La Banque d'Angleterre a clairement indiqué que le rythme de hausse des taux allait décélérer et de plus en plus de voix au sein de la banque fédérale américaine plaident pour une position similaire. La situation chinoise a également aiguisé l'appétit des investisseurs. En effet, après plusieurs mois de politique zero-Covid, la république populaire de Chine devrait assouplir ses mesures restrictives sous le poids d'une protestation nationale de plus en plus virulente. Au niveau de l'activité économique, la situation continue de se dégrader avec la baisse des PMI américains et mondiaux, le maintien des pmi européens en zone de contraction et une première baisse de l'économie japonaise cette année. Cet environnement a entrainé des performances contrastées avec une sous-performance du dollar, une baisse généralisée des taux et une baisse du prix du pétrole. D'un point de vue sectoriel, l'énergie, les biens de consommation durable et le secteur technologique ont clairement profité de la tendance tandis que la santé, l'immobilier, les industriels et les matériaux ont sous-performé.
Sur le mois, le fonds affiche une performance de 5,94% contre 8,09% pour son indice de référence l'Euro Stoxx NT soit des performances 2022 de, respectivement, -15,26% et -9,15%.
Sur la période, les principales surperformances relatives (versus Euro Stoxx) concernant les titres en portefeuilles sont : Somfy (Transition Ecologique, +59 bps, poids actif 2.7%), STMicroelectronics (Transition Mode de Vie et Ecologique, +21 bps, poids actif 3.8%) et Enel (Transition Ecologique, +18bps, poids actif 3.4%). A l'inverse, les pires performeurs relatifs à la performance sont : Prysmian (Transition Ecologique, -27 bps, poids actif 3.7%), EDPR (Transition Ecologique, -18 bps, poids actif 3.9%) et Dassault Systèmes (Transition Médicale et Mode de vie, -16 bps, poids actif 3.4%).
En termes de positionnement, le fonds est structurellement surpondéré en valeurs des secteurs Utilities, Industriels et Matériaux. Sur la période, la décomposition de la sous-performance d'environ -200 bps reflète un effet allocation sectorielle négatif de -110 bps combiné à un effet sélection négatif de -90bps. Concernant les expositions géographiques, le fonds est surpondéré en France, Suisse, Suède et Italie. A l'inverse, le fonds est sous-exposé à l'Allemagne et les Pays- Bas.
A la fin du mois, le portefeuille est composé de 41 valeurs. Les principales convictions du portefeuille sont inchangées avec un top 5 constitué des titres suivants : Iberdrola (Transition Ecologique, 5.5%), Air Liquide (Transition Médicale et Ecologique, 5.2%), STMicroelectronics (Transition Mode de Vie et Ecologique, 4.3%), Enel (Transition Ecologique, 4.3%) et EDPR (Transition Ecologique, 4.0%). En ligne avec notre style de gestion, conviction ISR, le portefeuille est concentré autour d'un top 10 représentant environ 40.4%. L'exposition aux actions à la fin du mois ressort à 93%.
Achevé de rédiger le 06/12/2022.
Léa
Dunand-Chatellet
Romain
Avice
Matthieu
Belondrade, CFA