# Commentary
In July, investors continued to balance concerns about rising COVID-19 infections with encouraging economic data, increasing vaccinations and accommodative central bank policies. Sentiment towards emerging market equities was dampened by a regulatory crackdown on technology companies in China.
In the middle of the month there was a brief risk-off period, which saw investors turn to ‘safe haven’ core government bonds, driven by worries that the spread of the Delta variant of coronavirus might threaten the economic recovery.
Sentiment improved as investors were encouraged by some strong corporate earnings and repeated assurances from central banks that the withdrawal of monetary support was some way away.
In this environment, global stockmarkets continued to advance, led by the US and Europe. The MSCI ACWI Index rose 0.7% (in US dollars). It was a different story for emerging market equities. The MSCI Emerging Markets Index fell 6.7%, dragged down by concerns about new regulations in China and the spread of the Delta variant of coronavirus, particularly as many emerging market countries have low vaccination rates at present, compared to developed markets.
In the fixed income markets, government bonds had good month, with UK gilts, German bunds and Treasuries all advancing. These moves come as investors have pushed back the likely timing of future rate hikes over the last month, even with higher-than-expected inflation readings, because of growing concerns about the Delta variant and continued reassurance from central bank officials. Global corporate bonds also rose.
Performance was mixed for emerging market bonds. Local currency government debt declined, weighed down by the weakness of most emerging market currencies versus the US dollar. US dollar-denominated government bonds and corporate bonds fared slightly better, rising 0.4% and 0.2%, respectively.
Against this backdrop, the fund declined, with weakness by the fund’s equities, particularly some of our Chinese holdings, contributing to the overall performance.

Translation (ENFR, 2021-07-31):
# Commentaire
En juillet, les investisseurs ont continué à chercher un équilibre entre les inquiétudes suscitées par la hausse des contaminations par la COVID-19 et les données économiques encourageantes, la progression des vaccinations et les politiques accommodantes des banques centrales. Le sentiment de marché à l’égard des actions émergentes a été assombri par la répression réglementaire des entreprises technologiques en Chine.
Au milieu du mois, une brève période d’aversion pour le risque a vu les investisseurs se tourner vers les valeurs refuges que sont les principaux emprunts d’État, en raison des inquiétudes suscitées par la propagation du variant delta du coronavirus qui pourrait menacer la reprise économique.
Le moral des investisseurs s’est ensuite redressé, ces derniers ayant été encouragés par les bons résultats des entreprises et les promesses répétées des banques centrales que le soutien monétaire n’allait pas disparaître de sitôt.
Dans ce contexte, les marchés actions mondiaux ont continué leur progression, tirés par les États-Unis et l’Europe. L’indice MSCI ACWI a progressé de 0,7 % (en dollars américains). Les actions des marchés émergents ont quant à elles suivi une trajectoire différente. L’indice MSCI Emerging Markets a chuté de 6,7 %, pénalisé par les inquiétudes suscitées par les nouvelles mesures réglementaires en Chine et la propagation du variant delta du coronavirus, surtout compte tenu du fait que de nombreux pays émergents ont actuellement de faibles taux de vaccination par rapport aux marchés développés.
Sur les marchés obligataires, les emprunts d’État ont bénéficié d’un mois favorable, avec une progression des Gilts britanniques, des Bunds allemands et des Treasuries. Ces mouvements interviennent dans un contexte où, au cours du mois, les investisseurs ont repoussé le calendrier probable des futures hausses de taux, malgré une inflation plus élevée que prévu, en raison des inquiétudes croissantes suscitées par le variant delta et de la réassurance apportée par les responsables des banques centrales. Les obligations d’entreprises au niveau mondial ont également progressé.
Sur le marché des obligations émergentes, les performances ont été mitigées. La dette souveraine en monnaie locale a reculé, pénalisée par la faiblesse de la plupart des monnaies émergentes par rapport au dollar américain. Les obligations d’entreprises et les emprunts d’État libellés en dollars ont fait légèrement mieux, avec une hausse de 0,2 % et de 0,4 % respectivement.
Dans ce contexte, le fonds a reculé, entravé par la faiblesse des actions détenues en portefeuille, et plus particulièrement de certaines de nos positions chinoises, qui ont pesé sur la performance globale.