# Fund manager's report
Global equities finished the year with a flourish, and the benchmark MSCI World index rose some 7.9% in US dollar terms over the quarter. Stocks started the quarter strongly, buoyed by positive corporate results, particularly in US and Europe, which helped propel markets globally to a series of record highs in November. However, shares sold off towards the end of the same month as it emerged that a new strain of COVID-19 – named Omicron – had been detected and could be resistant to existing vaccines. Fears about the likely impact of the variant later appeared to have been overblown, which allowed markets to recover. Persistently high inflation continued to cause unease and prompted major central banks to turn increasingly hawkish, with the US Federal Reserve (Fed) paving the way for interest rate increases in 2022. Oil prices soared to multi-year highs in October as demand remained robust and supply tightened, although they retreated sharply because of worries about Omicron before recovering as these concerns receded.
From a sector perspective, technology, utilities, and real estate delivered the best returns for investors, with communication services the only sector in negative territory for the month. From a factor perspective, quality continued to be in favour for much of the quarter, with investors also shifting attention back towards stocks with high earnings and dividend yields as the year ended. Smaller companies generally underperformed large over the last three months of 2021.
The Fund outperformed the benchmark index before fees and expenses over the quarter. The strategy’s factor exposure drove outperformance, particularly the focus on stocks with higher quality exposure. Our proprietary measure of quality, earnings sustainability, identified a number of names which featured among the top individual contributors to performance for the month including Automatic Data Processing and Illinois Tool Works. Meanwhile, an underweight position in PayPal, which scores poorly from a quality perspective, was also well rewarded
The Fund’s active industry exposure contributed negatively to performance, particularly the underweight to autos and IT hardware. Within the former, not holding Tesla was the top negative contributor to performance at an individual stock level.
Source(s): AXA Investment Managers - MSCI as at 31/12/2021 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2021-12-31):
# Commentaire du gestionnaire
Les actions mondiales ont clôturé l’année en fanfare et l’indice de référence MSCI World a progressé d'environ 7,9 % en dollars américains sur le trimestre. Les actions ont démarré le trimestre sur une note solide, dopées par les résultats positifs des entreprises, notamment aux États-Unis et en Europe, ce qui a permis aux marchés mondiaux d’atteindre des plus hauts historiques en novembre. Cependant, les actions ont chuté vers la fin du mois suite à la découverte d’un nouveau variant du Covid-19 baptisé Omicron, susceptible de résister aux vaccins existants. Les craintes sur l’impact éventuel de ce variant se sont par la suite révélées exagérées, ce qui a permis aux marchés de se redresser. La persistance du niveau élevé de l’inflation a continué à susciter des inquiétudes et a incité les grandes banques centrales à durcir le ton, la Réserve fédérale américaine (Fed) ouvrant la voie au relèvement de ses taux d’intérêt en 2022. Les prix du pétrole ont atteint leurs plus hauts depuis plusieurs années en octobre alors que la demande restait solide et que l’offre se resserrait, mais ont fortement reculé par la suite en raison des craintes entourant le variant Omicron avant de se redresser face à la dissipation de ces inquiétudes.
D’un point de vue sectoriel, la technologie, les services aux collectivités et l’immobilier ont signé les meilleures performances, seul le secteur des services de communication ayant clôturé le mois en territoire négatif. Sur le plan factoriel, les valeurs de qualité sont restées prisées la majeure partie du trimestre, les investisseurs se tournant également vers les actions présentant des bénéfices et des rendements du dividende élevés alors que l’année touchait à sa fin. Les petites entreprises ont globalement sous-performé les grandes capitalisations au cours des trois derniers mois de 2021.
Le Fonds a surperformé l’indice de référence avant frais et charges sur le trimestre. L’exposition factorielle de la stratégie a impulsé la surperformance, en particulier l’accent mis sur les valeurs de qualité supérieure. Notre indicateur interne de la qualité et de la durabilité des bénéfices a permis d’identifier plusieurs sociétés qui ont compté parmi les meilleures contributions individuelles à la performance du mois, notamment Automatic Data Processing et Illinois Tool Works.
Parallèlement, la sous-pondération de PayPal, dont le score est médiocre en termes de qualité, a également porté ses fruits.
L’exposition sectorielle active du Fonds a eu un impact négatif, notamment la sous-pondération des constructeurs automobiles et du matériel informatique. Dans le secteur automobile, la non-exposition à Tesla a le plus nui à la performance côté valeurs.
Source(s) : AXA Investment Managers - MSCI au 31/12/2021 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris