### Portfolio managers comments
The fund invests in the attractive European mid cap segment. We aim to follow an approach of more for less: in other words we seek to own good businesses with superior returns and prospects whilst remaining disciplined on valuations.
The performance of the fund since inception is: 78.32% vs the benchmark 45.29%.
Strongest contributions this month came from Flutter Entertainment where company results show both very strong topline growth from the US business and more importantly very encouraging trends on profitability as signs that competitive intensity is tempering. Fugro performed well after the market digested the prior month's capital raise and another set of strong results. We increased our holding in the early Summer capital raise as the world's leading geotechnical specialist grows its order book and improves its profitability. Ferry operator Irish Continental Group posted strong results as gains from the twin benefit of a recovery is tourist travel and the ramp up of new routes.
On the negative side shares businesses exposed to the consumer and advertising such as Modern Times Group, Howden Joinery, Next Fifteen Communications and Sixt lagged on concerns about consumer squeeze from rising power prices in Europe.
No radical movements were made to the portfolio, although we tend to slightly temper our exposure to economically sensitive businesses. As always we continue to optimize the portfolio for the most favourable combination of quality, improving prospects and valuations.
Text completed on 13/09/2022.
Don
Fitzgerald, CFA
Thierry
Cuypers
Daniel
Dourmap

Translation (ENFR, 2022-08-31):
### Commentaire de gestion
Le fonds investit dans le segment attractif des moyennes capitalisations européennes. Nous visons à suivre une approche de mieux pour moins : En d'autres termes, détenir des entreprises dotées d'excellents fondamentaux et de solides perspectives tout en restant rigoureux en termes de valorisation.
Depuis sa création, le fonds surperforme son indicateur de référence +78,32% contre +45,29%.
Les plus fortes contributions ce mois-ci sont venues de Flutter Entertainment, dont les résultats montrent à la fois une très forte croissance des ventes aux Etats-Unis et, plus important encore, des tendances très encourageantes en matière de rentabilité, signes d'une baisse de l'intensité concurrentielle. Fugro a bien performé après que le marché ait digéré l'augmentation de capital du mois précédent et une autre série de résultats solides. Nous avons augmenté notre participation dans l'augmentation de capital du début de l'été, car le premier spécialiste mondial de la géotechnique accroît son carnet de commandes et améliore sa rentabilité. L'opérateur de ferry Irish Continental Group a affiché de solides résultats grâce au double avantage d'une reprise des voyages touristiques et de la mise en place de nouvelles routes.
Du côté négatif, les actions des entreprises exposées au consommateur et à la publicité telles que Modern Times Group, Howden Joinery, Next Fifteen Communications et Sixt sont restées à la traîne en raison des inquiétudes concernant la pression exercée sur les consommateurs par la hausse des prix de l'électricité en Europe.
Aucun mouvement radical n'a été apporté au portefeuille, bien que nous ayons tendance à tempérer légèrement notre exposition aux entreprises économiquement sensibles. Comme toujours, nous continuons à optimiser le portefeuille pour obtenir la combinaison la plus favorable de qualité, de perspectives d'amélioration et de valorisations.
Achevé de rédiger le 07/09/2022.
Don
Fitzgerald, CFA
Thierry
Cuypers
Daniel
Dourmap