# Fund manager's report
Inflation-linked bonds saw negative performances in September in an environment of a significant increase in real interest rates. Real rates gained more than 120 basis points on average, meaning that inflation indexation was not enough to offset the negative contribution of the movement. The less accommodative rhetoric from central banks as well as the drop in energy prices were to blame for this movement.
Central banks in the advanced economies implemented bigger rate hikes than expected. The US Federal Reserve increased its interest rate by 75 basis points, to 3.25%. The ECB did the same, continuing to accelerate its interest rate hikes and setting its deposit rate at 1.5%. Finally, the Bank of England (BoE) increased its key rate to 2.25%, raising it “only” 50 bp. However, we predict more aggressive tightening in the future as the BoE will have to react to the planned budget announced by the new government, headed by Liz Truss.
Statements around tightening monetary policy are being issued in an environment where core inflation figures remain solid. In the United States, headline inflation continued to slow down (8.3% y/y) but core inflation once again accelerated and is now only 0.2% below the peak reached in the spring of 2022. In the United Kingdom, core inflation picked up, reaching 6.3%. The RPI Index remained stable at 12.3%. Finally, the price index in the eurozone surprised on the upside, reaching 10% y/y.
We believe that real yields in positive territory and at cyclically high levels are attractive from a valuation perspective. Moreover, as inflation normalises, the central banks will not need to implement further monetary policy tightening, thus favouring the duration component. Against this background, we prefer the longer maturities in the United States and are maintaining exposure on short-maturity inflation-linked bonds in the eurozone, as we believe that inflation will continue to accelerate.
Source(s): AXA Investment Managers as at 30/09/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2022-09-30):
# Commentaire du gestionnaire
Les obligations indexées à l'inflation ont vu des performances négatives en septembre dans un contexte de hausse significative de taux d’intérêt réel. Les taux réels ont cédé plus de 120 points de base en moyenne, de sorte que l'indexation sur l'inflation n'a pas été suffisante pour compenser la contribution négative du mouvement des taux. La rhétorique moins accommodante des Banques centrales ainsi que la baisse des prix de l'énergie sont à l'origine de ce mouvement.
Les banques centrales des économies avancées ont procédé à des hausses de taux plus importantes que prévu. La Réserve fédérale a augmenté son taux de 75 points de base à un niveau de 3,25%. Il en a été de même pour la BCE, qui a continué d'accélérer les hausses des taux d'intérêt en fixant son taux de dépôt à 1,5 %. Enfin, la Banque d'Angleterre (BoE) a relevé son taux directeur à 2,25% en le relevant de "seulement" 50 pb. Cependant, nous prévoyons un resserrement plus agressif à l'avenir car la BoE doit réagir face au plan budgétaire publié par le nouveau gouvernement dirigé par Liz Truss.
Les discours de resserrement de politique monétaire se tient dans un contexte où les chiffres d’inflation sous-jacente restent solides. Aux Etats Unis, l’inflation total continue de ralentir (8.3% en g.a) mais l’inflation sous-jacente a de nouveau accéléré et n'est plus que de 0,2 % en dessous du pic atteint au printemps 2022. Au Royaume-Uni l'inflation sous-jacente a accéléré, atteignant 6,3. L’indice RPI est resté stable à 12,3 %. Enfin, l’indice des prix en zone Euro, a quant à lui surpris à la hausse et s’élève à 10% en g.a.
Nous pensons que les rendements réels en territoire positif et à des niveaux les plus hauts d’un point de vue cyclique sont attractifs d’un point de vue de valorisation. De plus, au fur et à mesure que l'inflation se normalise, les banques centrales n'auront pas besoin de resserrer davantage leur politique monétaire, favorisant ainsi la composante de duration. Dans ce contexte, nous favorisons les maturités plus longues aux Etats Unis et nous gardons l’exposition sur les obligations indexées de maturité courte en zone Euro car nous nous attendons que l’inflation continue d’accélérer.
Source(s) : AXA Investment Managers au 30/09/2022 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris