# Month in review
Financial assets enjoyed a solid start to the second half of the year with global equity and credit markets making gains. July saw another positive month for emerging market (EM) hard currency sovereign and corporate debt returns, although the local currency index was negative.
Risk sentiment was supported by further reassuring comments from central bank officials and a decent corporate earnings season, all of which helped to overcome growing concerns about the spread of the more- infectious delta Covid variant in numerous countries.
The main EM news over the month came from China, where a series of regulatory actions surprised the market. The government raised information security requirements for internet companies, reinforced its positions on regulating the property market and tightened LGFV (local government financing vehicles) financing policy. Another shock came when the government issued a new regulation that effectively turns the $100bn after-school tutoring sector into non-profit entities and bans them from tapping into the capital market.
In the fund, the underweight positioning in investment-grade issuers such as China, the Philippines and Qatar detracted as core sovereign bond yields fell following reassuring comments from the US Federal Reserve around the pace and timing of any future rate hikes. High yield positions in the Ivory Coast, Oman and Kenya contributed positively, although underweight exposure to some of the fundamentally challenged high-yield issuers such as Turkey and Ecuador detracted. Performance was helped by off-benchmark positions in US Treasuries and EM corporate issuers, especially in the oil & gas sector.

Translation (ENFR, 2021-07-31):
# Le Mois en perspective
Les actifs financiers ont enregistré un bon début de second semestre, les marchés mondiaux des actions et du crédit enregistrant un gain. La performance de la dette souveraine et privée en « hard currency » des marchés émergents a poursuivi sur sa lancée et s’est inscrite en hausse en juillet, bien que l’indice en devises locales ait été négatif.
De nouveaux commentaires rassurants des responsables des banques centrales et une saison de résultats d’entreprises convenable, qui ont tous contribué à passer outre les inquiétudes grandissantes concernant la propagation du variant delta de la COVID-19, plus contagieux, dans de nombreux pays, ont stimulé l’appétit pour le risque des investisseurs.
La principale annonce concernant les marchés émergents au cours du mois est venue de Chine, où une série de mesures réglementaires a surpris le marché. Le gouvernement a relevé les exigences en matière de sécurité de l’information pour les fournisseurs d’accès Internet, renforcé ses positions en termes de régulation du marché immobilier et durci la politique de financement des Véhicules de financement des gouvernements locaux (VFGL). La publication par le gouvernement d’une nouvelle réglementation qui transforme effectivement le secteur du soutien scolaire (100 milliards de dollars) en entités à but non lucratif et leur interdit d’accéder au marché des capitaux a constitué un autre choc.
Au sein du fonds, la sous-pondération d’émetteurs de qualité « investment grade » tels que la Chine, les Philippines et le Qatar a nui à la performance, les rendements des obligations souveraines de base s’inscrivant en retrait suite aux commentaires rassurants de la Réserve fédérale américaine concernant le rythme et le calendrier des futures hausses de taux. Les positions à rendement élevé sur la Côte d’Ivoire, Oman et le Kenya ont dopé la performance, bien que la sous-pondération de certains émetteurs à rendement élevé fondamentalement en difficulté, tels que la Turquie et l’Équateur, ait nui à la performance. Des positions hors indice sur les bons du Trésor américain et les émetteurs privés des marchés émergents, en particulier dans le secteur du pétrole et du gaz ont dopé la performance.