## Market Review
June draws to a close the first-half of 2021 which was a very positive period for European equities, with the MSCI Europe adding 15.4% for the first six months of the year. 6.5% of this return was delivered during Q2, while the month of June saw gains of 1.7%. During the second quarter the areas of Healthcare and Retail performed well, while Travel and Leisure and Insurance lagged. In June alone, Healthcare was the best performing area while Banks lagged.
The two words that have dominated market headlines over the past three months have been inflation and yields. As the world begins to emerge from the Covid-19 pandemic and economies gradually gain momentum, investors have become increasingly concerned about the prospects of higher inflation for a prolonged period. This in turn, has led to an uptick in expectations of higher bond yields as central banks appear to be signalling the possibility of tapering their buying activity. While this has caused some short bouts of uncertainty in the market, to date interest rates remain at very subdued levels. Investors appear to be cheering the recovery as the economic data continues to improve.
Outside of the more macro market drivers, Q2 saw a very strong earnings season. In summary, the recent earnings season delivered the best ever pace of EPS surprises going back to 2007. Despite fears of higher cost inflation eating into margins, this has not been visible in the recent numbers. This will be something investors will be watching closely in the coming quarters. The one important point to note from the recent results season has been the share price reactions which have been negatively skewed with beats outperforming by less than misses underperformed on the day of release. This signals that a lot of good news was already accounted for in investor expectations.
Despite the very strong returns in recent months, we continue to remain cautiously optimistic for the months ahead. That said, with some uncertainties remaining and ongoing potential for market volatility as we emerge from the Covid crisis. As always, we will use any bouts of volatility and market rotation to add attractive idiosyncratic investment cases to our portfolios.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
## Analyse du marché
Le mois de juin met fin au premier semestre 2021 qui a été une période très positive pour les actions européennes, le MSCI Europe ayant enregistré une hausse de 15,4 % pour les six premiers mois de l'année. 6,5 % de cette performance a été réalisée au cours du deuxième trimestre, tandis que le mois de juin a enregistré des gains de 1,7 %. Au cours du deuxième trimestre, les secteurs de la santé et de la distribution ont enregistré de bonnes performances, tandis que les secteurs des voyages et des loisirs et de l'assurance sont restés à la traîne. Pour le seul mois de juin, le secteur de la santé a été le plus performant, tandis que les banques sont restées à la traîne.
Les deux mots qui ont dominé les titres des marchés au cours des trois derniers mois ont été l'inflation et les rendements. Alors que le monde commence à sortir de la pandémie de Covid- 19 et que les économies reprennent progressivement de la vigueur, les investisseurs sont de plus en plus préoccupés par les perspectives d'une inflation plus élevée pendant une période prolongée. Cela a conduit à une augmentation des attentes de rendements obligataires plus élevés, les banques centrales semblant signaler la possibilité de réduire leur activité d'achat. Bien que cela ait provoqué quelques brèves périodes d'incertitude sur le marché, les taux d'intérêt restent à ce jour à des niveaux très bas. Les investisseurs semblent se réjouir de la reprise, car les données économiques continuent de s'amélior.
En dehors des facteurs macroéconomiques du marché, le deuxième trimestre a été marqué par une très forte saison des bénéfices. En résumé, la récente saison des bénéfices a donné lieu au meilleur rythme de surprises en matière de BPA depuis 2007. Malgré les craintes d'une inflation des coûts qui gruge les marges, cela n'a pas été visible dans les chiffres récents. C'est un aspect que les investisseurs surveilleront de près au cours des prochains trimestres. Le point important à noter de la récente saison des résultats a été les réactions du cours des actions, qui ont été négativement biaisées, avec des résultats positifs surperformant moins que des résultats négatifs sous-performant le jour de la publication. Cela indique qu'une grande partie des bonnes nouvelles était déjà prise en compte dans les attentes des investisseurs.
Malgré les très bons rendements de ces derniers mois, nous continuons à faire preuve d'un optimisme prudent pour les mois à venir. Cela dit, il reste quelques incertitudes et le potentiel de volatilité des marchés se maintient alors que nous sortons de la crise Covid. Comme toujours, nous utiliserons tout accès de volatilité et de rotation du marché pour ajouter des cas d'investissement idiosyncratiques attrayants à nos portefeuilles.