# AXA WF Digital Economy G USD
Fund Managers's Comment
Performance & Market environment
Global equity markets started off 2023 on a positive note in January, with the MSCI ACWI increasing 7.2%[1].
Favourable inflation data and other economic indicators have increased the probability of a less severe economic outlook than what was being expected just a few weeks ago, and this has buoyed market commentators and investors. The US Federal Reserve’s decision to raise interest rates by just 25 basis points in their latest meeting has also lifted the sentiment that a “hard landing” recession might be averted.
However, it is apparent that central banks will not deviate from their current hawkish stance until more aspects of inflation are back to acceptable levels, so there remains a risk that the full effects on tightening are yet to be seen.
Earnings season has started encouragingly as companies report their fourth quarter results and discuss their prospects. Unsurprisingly companies have chosen to lower expectations for growth in 2023, however the market has for the most part been constructive, and stocks have performed well.
The top performing investments in the fund came from across the different sub-themes that we invest in. Salesforce, an investment in our Data & Enablers theme was our top performer; Decision sub-theme component Booking Holdings, the online travel agency also performed well whilst our real estate holding Goodman Group, that sits within our Delivery sub-theme also generated a strong return in the month.
Portfolio Activity
During January we purchased new positions in Paycom, a provider of payroll software and Amadeus IT Group, the company that processes transactions for the global travel and tourism industry.
We sold our position in Chinese social media and gaming company Tencent, as the ESG characteristics for the company no longer met the minimum requirements to allow it to remain in this fund. We wanted to maintain our exposure to the Chinese economy given the end to lockdown in the country, so reinvested the proceeds of the sale into Netease, JD.com and Alibaba whilst topping up our existing investment in Meituan.
Market Outlook
We expect macro-economic and geo-political events to continue to be the main drivers of sentiment within investment markets in 2023. The uncertainty around these factors will likely lead to a continuation of the “risk off” investment environment that has prevailed in 2022.
However, there are signs that the steps taken by central banks is having an impact on inflation so, whilst the current narrative is for there to be further interest rate hikes, we should now be closer to a peak.
The strength of consumer spending will come under further pressure in 2023 due to the combined effect of inflation and higher interest rates. Businesses exposed to consumer spending have already been noting weaker results and are anticipating further impact in the coming year.
As we expected companies who have presented their outlook over the last few weeks are using this as an opportunity to reset expectations for 2023 appropriately.
Whilst aware of the ongoing economic challenges, we also note the growth potential for companies exposed to the digital economy remain intact, supported by the long-term drivers of demographics and technology adoption. Additionally, valuations in the space have contracted significantly in the past 12 months reflecting lower growth expectations.
We are mindful that equity markets can overshoot in both directions, so whilst we are not trying to call the bottom at this precise time, we do believe that our investment philosophy around identifying long term themes and the companies that will benefit from these themes remains intact despite the near-term challenges.
[1] Bloomberg as of 31/1/23, in USD

## Benchmark
Since: 17/01/2018
100% MSCI AC World Total Return Net
The Fund is actively managed with significant deviation expected in term of constitution and performance compared to benchmark.

## Fund Profile
ESG Rating
ESG Relative Rating
CO2 Relative rating
% of AUM covered by ESG absolute rating: Portfolio = 95.4% Benchmark = 99.9% (not meaningful for coverage below 50%)
% of AUM covered by CO2 intensity indicator: Portfolio
= 94.8% Benchmark = 99.6% (not meaningful for coverage below 50%)
For more information about the methodology, please read the section 'ESG Metrics Definition' below

## Fund Manager
Jeremy GLEESON
PAULINE LLANDRIC - Co-Manager

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# AXA WF Digital Economy G USD
Commentaire de gestion
Performance et environnement du marché
Les places boursières mondiales ont démarré 2023 sur une note positive en janvier, l’indice MSCI ACWI gagnant 7,2 %[1].
Les chiffres favorables de l’inflation et d’autres indicateurs économiques ont accru la probabilité de perspectives économiques moins moroses que prévu il y a quelques semaines, ce qui a dopé le sentiment des observateurs et des investisseurs. La décision de la Réserve fédérale américaine de relever ses taux d’intérêt de seulement 25 points de base lors de sa dernière réunion a également renforcé la perspective qu’une récession prononcée puisse être évitée.
Toutefois, il est évident que les banques centrales ne dévieront pas de leur politique actuelle de durcissement tant que de nouvelles composantes de l’inflation n’auront pas retrouver des niveaux acceptables. Il se pourrait ainsi que le plein effet du resserrement ne se soit pas encore fait sentir.
La saison des résultats a débuté de façon encourageante avec la publication par les entreprises de leurs données du quatrième trimestre et la présentation de leurs perspectives. Sans surprise, les entreprises ont choisi de revoir à la baisse leurs anticipations de croissance en 2023, mais le sentiment du marché est globalement positif et les actions se sont bien comportées.
Les investissements les plus performants du fonds ont concerné l’ensemble des différents segments dans lesquels nous investissons. Salesforce, un placement lié à notre thème Data & Enablers, a été la position la plus performante. Dans le thème Decision, le voyagiste en ligne Booking Holdings s’est également bien comporté, tandis que notre position dans l’immobilier Goodman Group, qui s’inscrit dans notre thème Delivery, a elle aussi enregistré une solide performance durant le mois.
Transactions
En janvier, nous avons mis en place des positions dans Paycom, un fournisseur de logiciels de paie, et Amadeus IT Group, une société qui traite des transactions dans le secteur mondial du voyage et du tourisme.
Nous avons vendu notre position dans la plateforme de médias sociaux et de jeux vidéo Tencent. Les caractéristiques ESG de l’entreprise ne répondent plus aux critères minimums lui permettant de continuer à figurer dans le portefeuille de ce fonds. Nous voulions maintenir notre exposition à l’économie chinoise compte tenu de la fin du confinement en Chine. Nous avons par conséquent réinvesti le produit de cette vente dans Netease, JD.com et Alibaba, tout en renforçant notre position existante dans Meituan.
Perspectives
Les événements macroéconomiques et géopolitiques devraient continuer de dicter le sentiment des marchés financiers en 2023. L’incertitude entourant ces facteurs conduira probablement au maintien de l’aversion au risque qui a prévalu en 2022. Cependant, des signes indiquent que les mesures prises par les banques centrales ont un effet sur l’inflation. Dès lors, bien que le scénario actuel laisse entrevoir de nouvelles hausses des taux d’intérêt, ces derniers devraient toutefois se rapprocher désormais de leur pic.
La vigueur des dépenses de consommation restera sous pression en 2023 en raison de l’effet combiné de l’inflation et de la hausse des taux d’intérêt. Les entreprises exposées aux dépenses de consommation rendent déjà compte de résultats en baisse et anticipent de nouveaux impacts cette année.
Comme nous l’anticipions, les entreprises qui ont communiqué leurs perspectives ces dernières semaines en ont profité pour ajuster en conséquence leurs prévisions pour 2023. Bien que nous soyons conscients de ces défis économiques, nous constatons également que le potentiel de croissance des entreprises exposées à l’économie numérique reste intact, soutenu par les moteurs à long terme que sont les caractéristiques démographiques et l’adoption de la technologie. En outre, les valorisations dans le secteur se sont nettement contractées ces 12 derniers mois, reflétant la détérioration des anticipations de croissance. Nous sommes conscients du fait que les places boursières pourraient surprendre aussi bien à la hausse qu’à la baisse, si bien que nous ne tentons pas d’anticiper leur point bas à ce moment précis. En revanche, nous considérons que notre philosophie d’investissement consistant à identifier des thèmes durables et les entreprises vouées à en tirer parti reste pertinente malgré les difficultés à court terme.
[1] Bloomberg, au 31/01/2023, en USD

## Indice de réference
Depuis le: 17/01/2018
100% MSCI AC World Total Return Net
Le fonds est géré de manière active avec une déviation qui pourra être importante en termes de constitution et performance comparée à l’indice de référence.

## Profil du portefeuille
Notation ESG
Notation ESG relative
Intensité relative en CO2
% de l’encours sous gestion couvert par la note ESG absolue : Portefeuille = 95.4% Indice de réf. = 99.9% (n'est pas significatif lorsque le taux de couverture est inférieur à 50%)
% de l’encours sous gestion couvert par l’indicateur d’intensité en CO2 : Portefeuille = 94.8% Indice de réf.
= 99.6% (n'est pas significatif lorsque le taux de couverture est inférieur à 50%)
Pour de plus amples informations à propos de la méthodologie, veuillez lire la section « Définition des indicateurs ESG » ci-dessous

## Gérant
Jeremy GLEESON
PAULINE LLANDRIC - Co-gérant