# Fund manager's report
Key points
The FED’s latest projection is now looking for two hikes by the end of 2023
The AXA WF Emerging Markets Short Duration Bond Fund (‘The Fund’) returned +0.30%. The Fund was relatively quiet this month in both the primary and secondary markets.
Inflows into the asset class continued this month and year-to-date flows stand at +$47.3 billion. Market snapshot
The Fed altered its median rate forecast with the projection now looking for two hikes by the end of 2023. In a co-ordinated effort, the US, EU, UK, and Canada all imposed sanctions on more people from Belarus with the EU going further and also sanctioning the Belarussian economy.
The benchmark JP Morgan Hard Currency Sovereign Index posted a return of 0.73%, while the JP Morgan Hard Currency Corporate Index returned 0.84%. The asset class continued to experience inflows again this month and year-to-date inflows now stand at +$47.3 billion.
The IMF is expected to make a decision and vote on new SDR’s by mid -August. China who support the idea said that they had interest in re-lending its SDR’s. The IMF also agreed a $650m stand-by agreement for Senegal and reached a staff level agreement for a three-year program with Gabon.
Hungary’s central bank hiked rates by 30bps which was the first hike by them in over a decade. Hungary’s Pleschinger suggested that may continue to hike once a quarter. The Czech and Russian central bank also hiked rates as expected, with the latter suggesting that they are considering hikes of between 25bps to 100bps going forward. In contrast, the central banks if Ukraine and Egypt left rates unchanged. Fitch affirmed Qatar’s rating and revised Ghana’s outlook to negative from stable. S&P affirmed Serbia’s ratings and changed Uzbekistan’s outlook to stable from negative. While Moody’s affirmed Russia’s ratings. In Latin America, El Salvador became the first country to adopt Bitcoin as legal tender which has caused a dispute with the IMF. The Mexican President’s ruling coalition lost its super majority in the lower house making it more difficult to pass policy. Mexico’s central bank surprised markets after a higher than expected inflation print, hiking rates 25bps. The Brazilian central bank continued its hiking cycle raising rates 75bps and suggested they would do the same at the next meeting. However, the central banks of Colombia and Peru’s chose to leave rates unchanged at their respective meetings. Central banks in Asia unlike those in other regions remained side lined on monetary policy which was as expected by the market with the central banks of India, Philippines and Thailand all keeping their rates unchanged. The Indian central bank commented that they would focus their attention on liquidity. Fitch affirmed Thailand’s ratings at BBB+ with a stable outlook.
Fund activity
The fund remained relatively quiet during the month despite a very active primary market across the regions. The fund did participate in a couple of primary deals but was more active trimming exposures in credits we became less favourable on. We anticipate the primary market to remain strong heading into summer, and the fund will maintain its investments in hard currency bonds and are unlikely to add any local or FX risk.
Fund performance
The Fund returned +0.30% in June, with no individual name being the sole contributor to this positive performance. Outlook
Despite the close scrutiny on inflation data, developed central banks re-iterate their desire to maintain accommodative monetary policy. Having said that, in contrast we are seeing EM central banks being more pro-active on the rate front but do not anticipate this to be the case for all. As we have said in the past, differentiation remains key in stock selection as fundamentals will in our minds still be the ultimate driver of performance. Covid-19 cases have started spiking around Asia and the vaccine roll out continues and we are confident this will help boost the overall global macro picture. We aim to remain disciplined in the names in which we invest cognisant of the strong primary market and new names coming to market. Despite this strong technical we strongly believe that differentiation and credit fundamentals remain crucial to stock selection but coupled with that one needs to be conscious of liquidity in these markets.
Risk factors
The Fund is subject to risks associated with all fixed income securities, including but not limited to interest rate risk and credit risk. The Fund may be exposed to specific risks, such as derivatives risk and leverage, risk of global investments,
* 1st NAV date: 05/09/2012
** Benchmark : Please refer to the Benchmark section in the characteristics/disclaimers part of the document. Source(s): AXA Investment Managers as at 30/06/2021
Editor: AXA Investment Managers Paris
risk linked to high yield debt securities and risk linked to investments in emerging markets. Investors should refer to the Fund Prospectus for a detailed description of risk considerations.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Commentaire du gestionnaire
Points clés
Les dernières prévisions de la Fed font désormais état de deux hausses des taux d’ici la fin 2023
Le fonds AXA WF Emerging Markets Short Duration Bond (le « Fonds ») a enregistré une performance de +0,30 %. L’activité du Fonds a été relativement calme durant le mois, tant sur le marché primaire que secondaire.
Les afflux vers la classe d’actifs ont continué ce mois-ci et la collecte depuis le début de l’année s’établit à 47,3 milliards de dollars.
Aperçu du marché
La Fed a modifié sa prévision médiane et anticipe désormais deux relèvements des taux d’ici la fin 2023. Dans un effort coordonné, les États-Unis, l’Union européenne, le Royaume-Uni et le Canada ont tous imposé des sanctions à davantage de ressortissants biélorusses, l’UE décidant également de prendre des mesures restrictives à l’encontre de l’économie biélorusse.
L’indice JP Morgan Hard Currency Sovereign a progressé de 0,73 %, contre un gain de 0,84 % du JP Morgan Hard Currency Corporate Index. La classe d’actifs a encore une fois enregistré des afflux de capitaux ce mois-ci et la collecte depuis le début de l’année s’établit désormais à 47,3 milliards de dollars.
Le FMI devrait prendre une décision et voter sur les nouveaux droits de tirage spéciaux d’ici la mi-août. La Chine qui soutient l’idée a déclaré qu’elle était intéressée par le fait de prêter à nouveau ses droits de tirage spéciaux. Le FMI a également convenu d’un accord de confirmation de 650 millions de dollars avec le Sénégal et a conclu un accord de principe pour un programme de trois ans avec le Gabon.
La banque centrale hongroise a relevé ses taux de 30 pb, soit sa première hausse depuis plus de dix ans. Le membre du comité de politique monétaire de l’institution hongroise Gyula Pleschinger a laissé entendre qu’elle pourrait continuer à relever ses taux une fois par trimestre. Les banques centrales tchèque et russe ont également relevé leurs taux comme prévu, cette dernière indiquant qu’elle envisageait d’augmenter ses taux de 25 pb à 100 pb à l’avenir. En revanche, les banques centrales d’Ukraine et d’Égypte ont laissé leurs taux inchangés. Fitch a confirmé la note du Qatar et a revu la perspective du Ghana, celle-ci passant de stable à négative. S&P a confirmé la note de la Serbie et a modifié sa perspective de négative à stable. Par ailleurs, Moody’s a confirmé la note de la Russie. En Amérique latine, le Salvador est devenu le premier pays à adopter le bitcoin comme monnaie légale, ce à quoi le FMI s’est fermement opposé. La coalition au pouvoir du président mexicain a perdu sa majorité qualifiée à la chambre des députés, ce qui rend l’adoption de nouvelles politiques plus difficile. La banque centrale mexicaine a surpris les marchés après avoir fait part de chiffres de l’inflation supérieurs aux attentes, rehaussant ses taux de 25 pb. La banque centrale brésilienne a poursuivi son cycle de relèvement des taux, avec une hausse de 75 pb, et a laissé entendre qu’elle en ferait de même lors de la prochaine réunion. Toutefois, les banques centrales colombienne et péruvienne ont décidé de laisser leurs taux inchangés à l’issue de leur réunion. Les banques centrales asiatiques, contrairement à celles des autres régions, ont maintenu leur politique monétaire inchangée, conformément aux attentes du marché, les institutions indienne, philippine et thaïlandaise ayant laissé leurs taux inchangés. La banque centrale indienne a indiqué qu’elle portait désormais son attention sur la liquidité. Fitch a par ailleurs confirmé la notation BBB+ de la Thaïlande assortie d’une perspective stable.
Transactions
Le fonds est resté relativement calme durant le mois malgré une activité particulièrement soutenue sur le marché primaire dans toutes les régions. Le fonds a souscrit à quelques émissions sur le marché primaire, mais s’est davantage attaché à réduire son exposition aux créances vis-à-vis desquelles notre opinion devenait moins favorable. L’activité sur le marché primaire devrait selon nous rester soutenue à l’approche de la saison estivale. Le fonds maintiendra ses placements en obligations en monnaie forte et est peu susceptible d’accroître son exposition au risque local ou de change.
Performance
Le Fonds a enregistré un rendement de +0,30 % en juin, aucun titre particulier n’expliquant à lui seul cette performance positive.
Perspectives
Malgré l’attention particulière portée aux chiffres de l’inflation, les banques centrales des pays développés ont réaffirmé leur volonté de maintenir une politique monétaire accommodante. Cela étant, les banques centrales des marchés émergents semblent néanmoins plus proactives sur le front des taux, mais cela ne devrait pas être le cas pour l’ensemble
* Date de la 1ère Valeur Liquidative : 05/09/2012
** Indice de référence : se référer à la rubrique Indicateur de référence spécifiée en dernière rubrique Source(s) : AXA Investment Managers au 30/06/2021
Rédacteur : AXA Investment Managers Paris
d’entre elles. Comme nous l’avons déjà évoqué, la différenciation reste essentielle en ce qui concerne la sélection de titres, sachant que les fondamentaux resteront à nos yeux le moteur ultime de la performance. Les cas de Covid-19 commencent à se multiplier en Asie alors que le déploiement des vaccins se poursuit, mais nous sommes convaincus que cela contribuera à doper la conjoncture macroéconomique mondiale. Nous entendons rester rigoureux vis-à-vis des valeurs dans lesquelles nous investissons, conscients de la vigueur du marché primaire et des nouveaux émetteurs faisant appel au marché. Malgré cette solide toile de fond technique, la différenciation et les fondamentaux de crédit restent essentiels en ce qui concerne la sélection de titres, mais il importe également d’être attentif à la liquidité de ces marchés.
Facteurs de risque
Le Fonds est soumis aux risques liés à tous les titres obligataires, notamment au risque de taux d’intérêt et au risque de crédit. Le Fonds peut être exposé à des risques spécifiques, tels que les risques inhérents aux produits dérivés, à l’effet de levier, aux placements mondiaux, aux titres de créance à haut rendement et aux investissements sur les marchés émergents. Il est conseillé aux investisseurs de se référer au Prospectus du Fonds pour une description détaillée des risques.