# FUND MANAGEMENT ANALYSIS
## MARKET ENVIRONMENT
Equities bounced back strongly in January in developed and emerging markets alike. China’s rally was one of the main factors behind the performance of emerging markets, and followed the termination of the zero-Covid policy, which raised hopes that the country’s economy would pick up. With inflation down in the developed world, the market’s decline in 2022 may have created a good point of entry into equities. From a commodities perspective, the relatively mild winter in Europe kept the EU’s gas reserves higher than they had been a year earlier, and this has brought average prices down from the levels of Q3 and Q4 2022.

## PERFORMANCE COMMENTARY
We delivered a good performance in January despite trailing our reference indicator slightly. Our consumer discretionary and communication services underweights, and utilities overweight, hampered relative performance. These negative factors were mitigated by our heavy overweighting of emerging markets, especially South Korea where our stock picks, including LG Chem and Samsung Electronics in the Mobility and Green Technology sub-themes, proved astute. With the exception of transitioning companies in the oil & gas industry, all of our sub-themes raised performance. The green technology category added the most, with STMicroelectronics, TSMC and ANSYS among the top 10 contributors.

## OUTLOOK AND INVESTMENT STRATEGY
At a time when the markets still appear to be showing signs of instability, we think that our diversification – through our three climate change and transition themes – will see us outperform over the long term. We made a few changes to the portfolio during the month, reducing our positions in US renewable energy companies Plug Power, Sunrun and Sunnova. We created a position in NIU Technologies in the green mobility segment to take advantage of China’s reopening.

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# ANALYSE DE GESTION
## ENVIRONNEMENT DE MARCHÉ
Le mois de janvier a été marqué par un fort rebond des actions, tant sur les marchés développés que sur les marchés émergents. Le rallye de la Chine a été l’un des principaux facteurs de la performance des marchés émergents, en raison de la fin de sa politique « zéro Covid », qui a suscité des attentes quant à la reprise de l’économie chinoise. Avec la baisse de l’inflation sur les marchés développés, le déclin du marché en 2022 pourrait représenter un bon point d’entrée pour les actions. Du point de vue des matières premières, l’hiver relativement doux en Europe a permis de maintenir les stocks de gaz dans l’Union européenne à des niveaux plus élevés que l’année dernière, ce qui a permis une baisse des prix moyens par rapport aux troisième et quatrième trimestres 2022.

## COMMENTAIRE DE PERFORMANCE
Nous avons réalisé une bonne performance au cours du mois de janvier malgré un léger retard par rapport à notre indicateur de référence. Notre sous-pondération dans les secteurs de la consommation discrétionnaire et des services de communication, ainsi que notre surpondération dans les services aux collectivités n’ont pas soutenu notre performance globale par rapport à notre indice de référence. Ces facteurs négatifs ont été atténués par notre forte surpondération dans les marchés émergents, principalement la Corée du Sud, où nous avons fait preuve d’une forte sélection de titres avec LG Chem et Samsung Electronics, qui font partie de nos sous-thèmes mobilité et technologie verte. À l’exception de notre sous-thème des entreprises en transition dans le secteur du pétrole et du gaz, tous nos autres sous-thèmes ont contribué à la performance. Comme nous l’avons dit plus haut, la catégorie des technologies vertes est celle qui a le plus contribué à la performance, avec STMicroelectronics, TSMC et Ansys parmi les dix premiers contributeurs.

## PERSPECTIVES ET STRATÉGIE D’INVESTISSEMENT
Alors que les marchés semblent encore montrer des signes d’instabilité, nous pensons que grâce à notre diversification à travers nos trois piliers sur le changement et la transition climatiques, nous aurons la capacité de surperformer sur le long terme. Nous avons apporté quelques changements au portefeuille au cours du mois, en réduisant notre position dans les sociétés américaines de renouvelables Plug Power, Sunrun et Sunnova. D’autre part, nous avons initié une position dans Niu Technologies dans le secteur de la mobilité verte et profité de la réouverture de la Chine.