## BL-European Family Businesses
BL-European Family Businesses invests in quality family businesses. The selected family businesses are European entities in which a significant proportion of the capital is held by a family, by family interests in the case of multigenerational companies, or by an entrepreneur in the case of a first generation. This ownership threshold is set at at least 25% of the voting rights because it allows the company's strategic, financial and even operational management to be guided in practice. The aim is for the family to actively participate in the life of the company, either through operational functions or through its presence, directly or indirectly, on the board of directors. The manager also attaches importance to the existence of a family and social culture within the company and to the will to preserve the company in the family patrimony. Once the family dimension has been established, the manager applies BLI's own entrepreneurial approach, in which each investment is considered as a long-term stake in the capital of a company. We select companies that are built and developed on their own differentiating factors. This competitive advantage will generally guarantee the company a strong hold on its markets, good operational profitability and a healthy financial situation. An investment is made when the company's stock market valuation offers an attractive discount to the estimated intrinsic value of the company. This
results in a long-term investment horizon but, ideally, investments are made when the company's return on capital employed is high and/or increasing.
During the fiscal year 2021, the manager introduced six new positions into the portfolio. Eight companies were sold, either due to high valuations, a significant weakening of the investment thesis or alternative investments. One position was the subject of a mandatory takeover bid. The manager continued to concentrate the portfolio on the strongest convictions by taking advantage of the opportunities offered by the market in terms of valuation. The number of companies held in the portfolio has thus increased from 46 stocks at September 30, 2020 to 43 stocks at the end of September 2021. The top 10 holdings in the portfolio have decreased slightly to 33.3% of assets from 34.3% at the beginning of the year. The largest position in the portfolio is Virbac. It represents 4.1% of assets compared to 3.1% a year ago.
The sector structure has changed slightly over the course of the 2020/2021 fiscal year. Investment decisions, based on company-specific factors, resulted in a decrease in exposure to the consumer durables sector and an increase in the weighting of the technology sector. Cash in the portfolio averaged 5.3% during the year with a high of 11.5% in July 2021 and a low of 3.61% in February 2021.
As in previous years and due to the methodology, the portfolio structure remained far removed from that of its benchmark with, on average, a higher exposure to the healthcare, technology, industrials and consumer sectors, and an under-exposure to the financials, materials, real estate, utilities and energy sectors. In terms of geography, management actions during the year resulted in increased exposure to Germany and Italy and decreased exposure to France. The breakdown by market capitalization changed slightly, with exposure to mid-cap stocks at 51.2% of assets, compared with 40.9% at the beginning of the year. Conversely, exposure to small caps fell from 28.3% to 23.5% and exposure to large caps from 18.6% to 13%.
During the first quarter of the financial year, the MSCI Europe SMID Cap Net Return EUR index rose by almost 15% and the sub-fund (EUR B share) recorded a performance of 8.5%. The European equity markets initially fell in October despite the encouraging quarterly results published by European companies. The progressively tightening health restrictions in Europe have undermined the economic recovery and this lack of visibility has disrupted the outlook for companies. On the political and health front, discussions were still complicated between London and Brussels in the context of Brexit and the delays that accumulated for several laboratories in the search for a vaccine against Covid-19 also dampened investor enthusiasm. Then the manager saw a strong rebound in November. Joe Biden's victory in the US presidential election and the very encouraging announcement of two potentially effective vaccines developed by Pfizer and its partner BioNTech and then by the US biotech Moderna reinforced expectations of an economic rebound and boosted investor confidence. In Europe, the central banks were ready to reinforce their measures to support the economy over the long term. Against this backdrop, investors reversed the dominant arbitrage of the previous months and invested more in riskier assets in cyclical sectors and those with attractive valuations. This market rotation came at the expense of defensive or highly valued stocks that had benefited from the health crisis and was not very favorable to the fund. This trend continued in December with the introduction of vaccination schedules, which enabled investors to project themselves into the post-health crisis period. The risk of a no deal between the European Union and the United Kingdom weighed slightly on the markets at the end of the year, as tensions and uncertainties remained high until an agreement was reached on December 24.
During the second quarter of the year, the MSCI Europe SMID Cap Net Return EUR index rose by almost 8.2%, while the sub-fund (EUR B share) lagged behind with a performance of 3.8%. The markets remained sluggish in January due to doubts about the effectiveness of vaccines against the different
variants of the virus and the publication of PMI indices confirming the greater impact of the recently tightened health restrictions on activity. In February, the epidemic continued to decline globally thanks to containment measures and vaccination campaigns, raising hopes for an economic recovery and positive market momentum. The first preliminary annual results published by European companies were mostly better than expected due to good management of their operating costs. However, the rise in long-term interest rates led to profit-taking on long-duration securities, which slowed the rise in equity indices and caused a rotation in favor of cyclical and value stocks, which was not very favorable to the fund. In March, European equity markets were also on the rise. The improvement in the health situation in the United States and the adoption of Joe Biden's plan to support the economy maintained investors' general optimism. In Europe, activity indicators rose thanks to the recovery in domestic and global demand, demonstrating that economies are adapting well.
During the third quarter, the MSCI Europe SMID Cap Net Return EUR index rose by almost 6% and the sub-fund (EUR B share) recorded a performance of 11.6%. The markets continued to rise in April. The determination of the central banks to continue supporting the economy and the increase in the IMF's growth forecasts kept investors optimistic. Consumption grew strongly in the Eurozone as health restrictions were gradually lifted and vaccination campaigns accelerated, but industrial sectors continued to be hampered by supply problems. In June, investors remained confident in the ability of vaccines to overcome variants but were cautious in the face of supply chain constraints. Activity indices reached a record high in the euro zone with a strong recovery in consumption, particularly in services, due to the reopening of economies and the acceleration of vaccination. The prospect of a new US fiscal stimulus package also supported all equity indices.
During the fourth quarter, the MSCI Europe SMID Cap Net Return EUR index rose by almost 1.2% and the sub-fund (EUR B share) recorded a performance of 4.3%. The month of July began with the publication of European and American PMI indices that largely exceeded expectations, confirming an improvement in activity, production and consumption levels. The announcement of a European agreement on the fiscal stimulus plan also supported the markets. However, the worsening geopolitical tensions between China and the United States, the publication of disappointing US statistics and the worsening health situation, which is a real brake on the recovery, triggered renewed risk aversion. However, the market moved up in August thanks to encouraging quarterly reports from European companies confirming the strength of the recovery. However, supply and labor difficulties continued to weigh on companies' production, which could not keep up with demand. Finally, the announcement of a forthcoming reduction in monetary stimulus in the United States and the slowdown in economic activity in China, where new health restrictions have been put in place, led to a resurgence of risk aversion, already fueled by the rise in Covid-19 cases. Markets ended the year lower due to signs of a global economic slowdown caused by supply problems, labor availability and soaring energy prices. Rising commodity prices and inflation pushed up rates and penalized companies with high valuations as well as cyclical companies facing rising costs. In China, the potential bankruptcy of the property developer Evergrande called into question the equilibrium of the real estate market, in an already depressed context due to the resurgence of the epidemic and regulatory tightening. At the same time, the ECB announced a downward adjustment of its asset purchase program in the wake of the Fed's tapering announcements.
For the full year, BL-European Family Businesses recorded a performance of 31.04% compared with 28.76% for the MSCI Europe Net Total Return EUR index and 33.62% for the MSCI Europe SMID Cap Net Return EUR index. The main contributors to performance during the year were Fluidra, Virbac, Bossard, Basler, Eurofins Scientific, Interpump, Reply, LVMH, EssilorLuxottica and Datalogic.
Fluidra has benefited from the containment and the consequent increase in demand for private pools. In addition, the resilient nature of its maintenance business was particularly appreciated in the context of the general uncertainties associated with the health crisis. The company also made progress following the acquisition of the American company Built Right, a heat pump manufacturer. Virbac grew thanks to its improved growth prospects following the launch of products in Canada and the United States. On the other hand, the animal health market, both domestic and production animals, has rebounded strongly in 2021 leading the company to raise its growth forecast for the year twice. The diversity of Bossard's markets and the strength of its business relationships enabled it to hold up well and post a rebound in activity as early as December. Bossard then posted strong revenue growth thanks to sustained demand in all its markets, leading the group to raise its revenue and margin growth estimates for fiscal 2021. Basler's growth momentum accelerated in the fourth quarter with a sharp increase in order intake resulting from the group's strong position in the Asian market and in the electronics industry. The company benefited directly from the recovery in the industrial automation and automotive sectors. Eurofins Scientific's core business remained strong and recovered rapidly at the end of 2020 to reach its organic growth level with a significant contribution from the COVID-19 testing activities. Organic growth in the first four months of 2021 was close to 50% and the group remained confident of exceeding its annual targets, leading management to raise its annual guidance. Interpump, a manufacturer of pumps and hydraulic equipment including high-pressure cleaners, water and dust extractors, sweepers and steam cleaners, benefited from good momentum in the health context of the Covid-19 epidemic. Its level of activity far exceeded that of 2019 thanks to the strength of its end markets. LVMH benefited from the conclusion of a new purchase agreement with Tiffany, a strategic acquisition for the group, and advanced on the back of the publication of results that were well above expectations, driven by exceptional sales at Dior and Louis Vuitton. EssilorLuxottica Essilor benefited from renewed interest following the major simplification of its governance. Datalogic had been heavily impacted in 2020 by its exposure to the non-food retail and airport sectors and benefited in 2021 from the more optimistic market environment favorable to cyclical stocks. The group, which has been able to turn around its operating margin, saw strong growth in its activations in the second quarter of the year, and its ability to maintain its margins despite component price inflation was a factor that supported the share price.
The main detractors were SoftwareOne, Kone, Biomerieux, De'Longhi, Grifols, Compugroup Medical, Cewe, Roche Holding and Sweco.
SoftwareOne was hurt by the publication of lower-than-expected margins in early 2021 due to significant investments and higher personnel costs following the integration of InterGrupo. In addition, the sale by private equity group KKR of its entire stake in the company had a negative effect on the share price in September. Kone was impacted by restrictive policy measures, the credit crunch and the difficult financial situation of Evergrande in China, one of the largest markets for new equipment. Biomerieux suffered from reduced demand for diagnostics and respiratory devices due to the vaccine rollout, leading the company to lower its growth expectations. De'Longhi declined following the sale of shares by its founders and chairman after a very strong rise in the share price during the pandemic. Grifols faced a transitory slowdown in plasma collection that weighed on its margins due to higher collection costs and the number of marketing campaigns for donations. Compugroup was hurt by a decline in dental software activity due to the Covid-19 outbreak, as companies tended to defer such spending.
During the year, Marr, Abeo, Barry Callebaut, Roche, Stef, Pernod Ricard, Bastide Le Confort, and JC Decaux were sold due to a weakening of the investment thesis, an overly high valuation, or a desire to reduce the portfolio's exposure to defensive stocks. IMA was the subject of a mandatory takeover bid by BC Partners and SOFIMA. On the other hand, SoftwareOne, Amplifon, De L'Longhi, Cewe, Sweco and Kinepolis were introduced into the portfolio. SoftwareOne is a Swiss consulting, software and cloud
solutions reseller and software asset management and cloud migration services company that went public in 2019. Among other things, it is Microsoft's leading channel partner and serves more than 65,000 customers across Europe, the US and Asia. Cewe is a leading German company in Europe that provides online photo printing services and sells customized photo products. Kinepolis is one of Europe's largest cinema operators with a strong balance sheet and good profitability, which unlike its peers, owns the majority of its cinemas. Amplifon is the global leader in the fragmented hearing aid market with nearly 11% market share and a presence in over 28 countries. De'Longhi is an Italian company that designs, produces and markets coffee machines and cooking and food preparation appliances under the De'Longhi, Kenwood, Braun and Ariete brands. The company, with a strong family shareholding, is a leader in coffee machines and has solid fundamentals. Finally, Sweco is a consulting firm specializing in engineering, environmental technologies and architecture. The company's services include urban planning, feasibility studies, environmental projects, structural engineering, water treatment and computer technology.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
## BL-European Family Businesses
BL-European Family Businesses investit dans des entreprises familiales de qualité. Les entreprises familiales sélectionnées sont des entités européennes dont une proportion significative du capital est détenue par une famille, par des intérêts familiaux en cas d’entreprises multigénérationnelles, ou par un entrepreneur en cas de première génération. Ce seuil de détention est fixé à 25% au moins des droits de vote car il permet d’orienter dans les faits la direction stratégique, financière voire opérationnelle de l’entreprise. Est recherchée, une participation active de la famille à la vie de l’entreprise, soit au travers de fonctions opérationnelles soit par sa présence, directe ou indirecte, au conseil d’administration. Le gestionnaire attache aussi une importance à l’existence d’une culture familiale et sociale au sein de l’entreprise et à la volonté de préserver l’entreprise dans le patrimoine de la famille. Une fois la dimension familiale avérée, le gestionnaire applique l’approche entrepreneuriale propre à BLI, pour laquelle chaque investissement est envisagé comme une prise de participation à long terme dans le capital d’une société. Sont sélectionnées des entreprises qui se construisent et se développent sur des facteurs de différenciations qui leur sont propres. Cet avantage compétitif sera généralement garant pour l’entreprise d’une forte emprise sur ses marchés, d’une bonne rentabilité opérationnelle et d’une situation financière saine. Un investissement est effectué lorsque la valorisation
boursière de l’entreprise offre une décote attrayante par rapport à l’estimation de la valeur intrinsèque de la société. Cette démarche se traduit par un horizon d’investissement à long terme mais, idéalement, les investissements sont entrepris lorsque la rentabilité sur capitaux investis de l’entreprise est élevée et / ou en augmentation.
Au cours de l’année sociale 2021, le gestionnaire a introduit six nouvelles positions dans le portefeuille. Huit sociétés ont été vendues, soit en raison de leur valorisation élevée, d’un affaiblissement important de la thèse d’investissement ou d’investissements alternatifs. Une position a fait l’objet d’une OPA obligatoire. Le gestionnaire a poursuivi la concentration du portefeuille sur les plus fortes convictions en profitant des opportunités offertes par le marché en termes de valorisation. Le nombre d’entreprises détenues en portefeuille est ainsi passé de 46 valeurs au 30 septembre 2020 à 43 valeurs à fin septembre 2021. Les 10 premières positions du portefeuille ont vu leur poids légèrement baisser, à 33,3% des actifs contre 34,3% en début d’année. La plus importante position en portefeuille est Virbac. Elle représente 4,1% des actifs contre 3,1% il y a un an.
La structure sectorielle a légèrement évolué au cours de l’année sociale 2020/2021. Les décisions d’investissement, prises sur base de facteurs propres aux entreprises considérées, se sont traduites par une diminution de l’exposition aux secteurs de la consommation de biens durables et une augmentation de la pondération du secteur de la technologie. Les liquidités en portefeuille étaient en moyenne de l’ordre de 5,3% au cours de l’année avec un maximum de 11,5% en juillet 2021 et un minimum de 3,61% en février 2021.
A l’instar des années précédentes et en raison de la méthodologie, la structure du portefeuille est restée très éloignée de celle de son indice de référence avec, en moyenne, une exposition plus élevée dans les secteurs de la santé, la technologie, l'industrie et la consommation, et une sous-exposition aux secteurs financiers, matériaux, immobilier, services publics et énergie. En termes géographiques, les opérations de gestion se sont traduites en cours d’année par une augmentation de l’exposition à l'Allemagne et à l'Italie et une diminution de l'exposition à la France. La répartition par capitalisation boursière a légèrement évolué avec une exposition aux capitalisations moyennes de 51,2% des actifs, contre 40,9% en début d’année. En contrepartie, l'exposition aux petites capitalisations est passée de 28,3% à 23,5% et l'exposition aux grandes capitalisations de 18,6% à 13%.
Au cours du 1er trimestre de l’exercice social, l'indice MSCI Europe SMID Cap Net Return EUR a progressé de près de 15% et le compartiment (part B EUR) a enregistré une performance de 8,5%. Les marchés des actions européennes ont d’abord baissé au mois d'octobre malgré les résultats trimestriels encourageants publiés par les entreprises européennes. Les mesures de restriction sanitaires progressivement renforcées en Europe ont compromis la reprise économique et cette absence de visibilité a perturbé les perspectives des entreprises. Sur le plan politique et sanitaire, les discussions étaient toujours compliquées entre Londres et Bruxelles dans le cadre du Brexit et les retards qui se sont accumulées pour plusieurs laboratoires dans la recherche d'un vaccin contre le Covid-19 ont aussi freiné l'enthousiasme des investisseurs. Puis le gestionnaire a observé un fort rebond au mois de novembre. La victoire de Joe Biden à l'élection présidentielle américaine et l'annonce très encourageante de deux vaccins potentiellement efficaces développés par Pfizer et son partenaire BioNTech puis par la biotech américaine Moderna ont renforcé les attentes de rebond économique et amplifié le regain de confiance chez les investisseurs. En Europe, les banques centrales se sont tenues prêts à renforcer leurs mesures de soutien aux économies dans la durée. Dans ce contexte, les investisseurs ont inversé les arbitrages dominants des mois précédents et ont investi davantage dans les actifs plus risqués des secteurs cycliques et ceux dont les valorisations étaient attractives. Cette rotation de marché s'est faite au détriment des titres défensifs ou chèrement valorisés qui avaient
bénéficié de la crise sanitaire et a été peu favorable au compartiment. Cette tendance s’est poursuivie au mois de décembre avec la mise en place de calendriers vaccinaux qui ont permis ainsi aux investisseurs de se projeter dans l'après crise sanitaire. Le risque d'un No deal entre l'Union Européenne et le Royaume-Uni a légèrement pesé sur les marchés en fin d'année car les tensions et les incertitudes sont restées vives jusqu'à la conclusion d'un accord le 24 décembre.
Au cours du 2
ème 
trimestre de l’exercice, l'indice MSCI Europe SMID Cap Net Return EUR a progressé de près de 8,2% et le compartiment (part B EUR) est resté en retrait avec une performance de 3,8%. Les marchés sont restés atones au mois de janvier du fait des doutes quant à l'efficacité des vaccins sur les différentes variantes du virus et de la publication d'indices PMI confirmant l’impact plus marqué des restrictions sanitaires récemment renforcées sur l'activité. Au mois de février, l'épidémie a poursuivi son reflux au niveau mondial grâce aux mesures de confinement et aux campagnes de vaccination, suscitant des espoirs de reprise économique et une impulsion positive des marchés. Les premiers résultats préliminaires annuels publiés par les entreprises européennes sont ressortis majoritairement supérieurs aux attentes en raison de la bonne gestion de leurs coûts opérationnels. Toutefois, la hausse des taux longs a entrainé une prise de bénéfice sur les titres à duration longue freinant ainsi la hausse des indices actions et provoquant une rotation en faveur des valeurs cycliques et dites "value" peu favorable au compartiment. Au cours du mois de mars, les marchés des actions européennes étaient aussi orientés à la hausse. L'amélioration de la situation sanitaire aux Etats-Unis et l'adoption du plan de soutien à l'économie de Joe Biden ont entretenu l'optimisme général des investisseurs. En Europe, les indicateurs d'activité ont progressé grâce à la reprise de la demande domestique et mondiale démontrant une bonne adaptation des économies.
Au cours du 3
ème 
trimestre, l'indice MSCI Europe SMID Cap Net Return EUR a progressé de près de 6% et le compartiment (part B EUR) a enregistré une performance de 11,6%. La hausse des marchés s'est poursuivie au mois d'avril. La détermination des banques centrales à rester durablement en soutien de l’économie et la hausse des prévisions de croissance du FMI ont entretenu l'optimisme des investisseurs. La consommation a affiché une forte progression en zone euro alors que les restrictions sanitaires ont été progressivement levées et que les campagnes de vaccination se sont accélérées mais les secteurs industriels ont continué à être pénalisés par les problèmes d'approvisionnement. En juin, les investisseurs sont restés confiants sur la capacité des vaccins à venir à bout des variants mais attentistes dans un contexte de contraintes sur les chaines d'approvisionnements. Les indices d'activité ont atteint un record en zone euro avec une forte reprise de la consommation notamment des services du fait de la réouverture des économies et de l’accélération de la vaccination. La perspective d’un nouveau volet de relance budgétaire américaine a également soutenu l'ensemble des indices actions.
Au cours du 4
ème 
trimestre, l'indice MSCI Europe SMID Cap Net Return EUR a progressé de près de 1,2% et le compartiment (part B EUR) a enregistré une performance de 4,3%. Le mois de juillet a débuté avec la publication d'indices PMI européens et américains dépassant largement les attentes confirmant une amélioration des niveaux d'activités, de production et de consommation. L'annonce d'un accord européen autour du plan de relance budgétaire a également soutenu les marchés. Mais par la suite, l’aggravation des tensions géopolitiques entre la Chine et les Etats-Unis, la publication de statistiques américaines décevantes et l'aggravation de la situation sanitaire, véritable frein à la reprise, ont déclenché un regain d'aversion au risque. Le marché a toutefois progressé au mois d'août grâce aux publications trimestrielles encourageantes des entreprises européennes confirmant la vigueur de la reprise. Cependant, les difficultés d’approvisionnement et de main-d’œuvre ont encore pesé sur la production des entreprises qui n'ont pu faire face à la demande. Enfin, l'annonce d'une réduction prochaine du stimulus monétaire aux Etats-Unis et le ralentissement de l'activité économique en Chine où de nouvelles restrictions sanitaires ont été mises en place, ont suscité un regain d'aversion au risque
déjà alimenté par la remontée des cas de Covid-19. Les marchés ont terminé l'année en baisse du fait des signes de ralentissement de l'économie mondial causé par les problèmes d'approvisionnement, de disponibilité de main d'œuvre et d'envolée des prix de l'énergie. La hausse des prix des matières premières et de l'inflation a entrainé les taux à la hausse et pénalisé les entreprises aux valorisations élevées ainsi que les entreprises cycliques faisant face à une hausse de leurs coûts. En Chine, la faillite potentielle du promoteur immobilier Evergrande a remis en question l'équilibre du marché immobilier, dans un contexte déjà déprimé du fait de la résurgence de l'épidémie et de durcissement réglementaire. Dans le même temps, la BCE a annoncé un ajustement à la baisse de son programme d'achats d'actifs dans le sillage des annonces de "tapering" de la Fed.
Sur l’ensemble de l’exercice, BL-European Family Businesses a enregistré une performance de 31,04% contre 28,76% pour l’indice MSCI Europe Net Total Return EUR et 33,62% pour l’indice MSCI Europe SMID Cap Net Return EUR. Les principales contributions à la performance au cours de l’exercice ont été Fluidra, Virbac, Bossard, Basler, Eurofins Scientific, Interpump, Reply, LVMH, EssilorLuxottica et Datalogic.
Fluidra a bénéficié du confinement et de la conséquente hausse de la demande de piscines privées. Par ailleurs, la nature résiliente de son activité de maintenance a été particulièrement appréciée dans le contexte d’incertitudes générales liées à la crise sanitaire. La société, a également progressé suite à l'acquisition de la société américaine Built Right, un fabricant de pompes à chaleur. Virbac a progressé grâce à l’amélioration de ses perspectives de croissance suite au lancement de produits au Canada et aux Etats-Unis. D’autre part, le marché de la santé animal, des animaux domestiques et animaux de production, a fortement rebondi en 2021 conduisant la société à relever à deux reprises ses prévisions de croissance pour l’année 2021. La diversité des marchés de Bossard et la solidité de ses relations commerciales lui ont permis de bien résister et d'afficher un rebond de son activité dès le mois de décembre. Bossard a ensuite affiché une forte progression de son chiffre d'affaire grâce à une demande soutenue sur tous ses marchés conduisant le groupe à relever ses estimations de croissance du chiffre d'affaire et de marge pour l'exercice 2021. La dynamique de croissance de Basler s'est accélérée au 4e trimestre avec des prises de commande en forte hausse résultant de la solide position du groupe sur le marché asiatique, et dans l'industrie électronique. L'entreprise a directement profité de la reprise dans les secteurs de l'automatisation industrielle et de l'automobile. L’activité principale d’Eurofins Scientific est restée solide et s'est rapidement redressée fin 2020 pour atteindre son niveau de croissance organique avec en plus une contribution significative des activités liées au tests COVID-19. La croissance organique sur les quatre premiers mois de 2021 a avoisiné les 50 % et le groupe est resté confiant dans le dépassement de ses objectifs annuels conduisant la direction a relevé ses prévisions annuelles. Interpump, fabricant de pompes et d'équipements hydrauliques dont des nettoyeurs haute pression, des aspirateurs d'eau et de poussière, des balayeuses et des nettoyeurs à vapeur, a bénéficié d'un bon momentum dans le contexte sanitaire de l'épidémie de Covid-19. Son niveau d’activité a largement dépassé celui de 2019 grâce à la solidité de ses marchés finaux. LVMH a bénéficié de la conclusion d'un nouvel accord de rachat avec Tiffany, une acquisition stratégique pour le group et a progressé en raison de la publication de résultats nettement supérieurs aux attentes portées par les ventes de Dior et Louis Vuitton qui ont été exceptionnelles. EssilorLuxottica Essilor a bénéficié d'un regain d'intérêt suite à la simplification majeure de sa gouvernance. Datalogic avait été fortement impacté en 2020 par son exposition aux secteurs de la distribution non alimentaire et des aéroports et a bénéficié en 2021 de l'environnement de marché plus optimiste et favorable aux valeurs cycliques. Le groupe, qui a su redresser sa marge opérationnelle a connu une forte croissance de son activé au 2
ème 
trimestre de l’exercice et sa capacité à maintenir ses marges malgré l'inflation du prix des composants a été un facteur ayant soutenu le cours de bourse.
Les principaux détracteurs ont été SoftwareOne, Kone, Biomerieux, De'Longhi, Grifols, Compugroup Medical, Cewe, Roche Holding et Sweco.
SoftwareOne a été pénalisé par la publication de marges inférieures aux attentes début 2021 en raison d'investissements importants et de frais personnels en hausse suite à l'intégration d'InterGrupo. De plus, la vente du groupe de private equity KKR de la totalité de sa participation dans la société a eu un effet négatif sur le cours de bourse au mois de septembre. Kone a été impacté par les mesures de politique restrictive, le resserrement du crédit et la situation financière difficile d'Evergrande en Chine, un des plus grands marchés pour les nouveaux équipements. Biomerieux a souffert de la réduction de la demande de diagnostics et d'appareils respiratoires induite par le déploiement des vaccins conduisant la société à abaisser ses prévisions de croissance. De'Longhi a baissé suite à la vente d'actions par ses fondateurs et son président après une très forte progression du titre pendant la pandémie. Grifols a fait face à un ralentissement transitoire de la collecte de plasma qui a pesé sur ses marges en raison de la hausse des frais de collecte et du nombre de campagnes marketing pour les dons. Compugroup a été pénalisé par une baisse d'activité dans le domaine des logiciels dentaires en raison de l'épidémie du Covid-19, les entreprises ayant eu tendance à reporter ces dépenses.
Au cours de l’année sociale, Marr, Abeo, Barry Callebaut, Roche, Stef, Pernod Ricard, Bastide Le Confort, JC Decaux ont été vendus en raison d’un affaiblissement de la thèse d'investissement, d’une valorisation trop élevée ou d’une volonté de réduire l’exposition du portefeuille aux valeurs défensives. IMA a fait l’objet d’une OPA obligatoire de BC Partners et SOFIMA. A l’inverse, SoftwareOne, Amplifon, De L’Longhi, Cewe, Sweco et Kinepolis ont été introduite dans le portefeuille. SoftwareOne est une société suisse de conseils, de revente de logiciels et solutions cloud et de services de gestion des biens logiciels et de migration vers le cloud qui a été introduite en bourse en 2019. Elle est notamment le premier partenaire de distribution de Microsoft et sert plus de 65000 clients à travers l'Europe, les Etats- Unis et l'Asie. Cewe est une société allemande leader en Europe qui fournit des services d’impressions photographiques en ligne et qui vend des produits photos personnalisées. Kinepolis est un des plus importants exploitants de cinéma en Europe avec un bilan solide et une bonne rentabilité qui contrairement à ses pairs, est propriétaire de la majorité de ses cinémas. Amplifon est le leader mondial sur le marché fragmenté des aides auditives avec près de 11% de parts de marché et une présence dans plus de 28 pays. De’Longhi est une entreprise italienne qui conçoit, produit et commercialise des machines à café et des appareils de cuisson et de préparation des aliments sous les marques De’Longhi, Kenwood, Braun et Ariete. L’entreprise, avec un fort actionnariat familial est leader dans les machines à café et dispose de solides fondamentaux. Enfin, Sweco est une société de conseil spécialisée dans l'ingénierie, les technologies environnementales et l'architecture. Les services de la Société comprennent l'urbanisme, les études de faisabilité, les projets environnementaux, l'ingénierie structurelle, le traitement de l'eau et la technologie informatique.