# Fund manager's report
The AXA IM FIIS US Corporate Intermediate Bonds Fund outperformed its benchmark, the Bloomberg Barclays US Intermediate Corporate index during the month of June (gross-of-fees USD). The main driver of the fund’s performance was positive security selection, particularly in the Financial sector Financial Services, as well as in the Industrials sectors Consumer Goods, Healthcare, and Energy. The US Intermediate Corporate index had a positive total return for the month as the yield curve flattened and credit spreads tightened. The Corporate Intermediate index posted a positive +38 bps of total return and a positive +31 bps of excess return in June. The US Intermediate Corporate index’s average OAS was 3 bps tighter on the month and ended June at 58 bps. During June, within the broad market, the Industrial sector (0.60% excess return) outperformed the Financial Institutions sector (0.34%) as well as the Utility sector (0.32%). Lower quality credit, BBB rated (0.65% excess return) outperformed single A rated (0.36%) and double A rated (0.22%).
The portfolio’s sector allocation maintains an overweight to the Financial Institutions sector, particularly in Insurance. Within the broad Industrial sector, the portfolio remains overweight the Telecommunications, Transportation, Basic Industry, and Media sectors, and underweight the Leisure, Retail, Capital Goods, and Healthcare sectors. The portfolio maintains a relative overweight to the lower rated triple-B portion of the market. Also, the portfolio’s duration remains approximately
in-line with the duration of the benchmark.
The month’s data continued to suggest the economic recovery remained ever-present. To be sure there were some less than expected month-over-month data prints. However, these could mostly be attributed to focusing on seasonally adjusted statistics rather than the actual unadjusted data. When viewed from that lens, the narrative of exceptionally strong
quarter-over-quarter growth continued to be well supported. Inflationary pressure, as expected, did indeed surge higher. So much so that some members of the Federal Reserve’s Open Market Committee openly questioned the underlying timing surrounding future policy actions.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Commentaire du gestionnaire
Au mois de juin, le fonds AXA IM FIIS US Corporate Intermediate Bonds a surperformé son indice de référence, le Bloomberg Barclays US Intermediate Corporate (avant déduction des frais, en USD). Le principal moteur de performance durant le mois a été la sélection de titres porteuse, en particulier dans les secteurs des services financiers, ainsi que dans ceux des biens de consommation, de la santé et de l’énergie. L’indice US Intermediate Corporate a enregistré une performance totale positive à la faveur de l’aplatissement de la courbe des taux et du resserrement des spreads de crédit. L’indice Corporate Intermediate a enregistré un rendement total positif de +38 pb et un rendement excédentaire de +31 pb en juin. Le spread moyen ajusté des options de l’indice US Intermediate Corporate s’est contracté de 3 pb pour terminer le mois de juin à 58 pb. Sur le marché dans son ensemble en juin, le secteur des valeurs industrielles (rendement excédentaire de 0,60 %) a surperformé celui des établissements financiers (0,34 %) ainsi que le secteur des services aux collectivités (0,32 %). Les crédits de qualité inférieure notés BBB (rendement excédentaire de 0,65 %) ont surperformé ceux notés A (0,36 %) et AA (0,22 %).
En termes d’allocation sectorielle, le portefeuille reste surpondéré sur le secteur des établissements financiers, en particulier sur les compagnies d’assurance. Dans le secteur industriel au sens large, le portefeuille reste surpondéré sur les secteurs des télécommunications, du transport, des industries de base et des médias, et sous-pondéré sur les secteurs des loisirs, de la distribution, des biens d’équipement et de la santé. Il conserve une surpondération relative sur le segment du marché de moindre qualité noté BBB. Par ailleurs, sa duration reste à peu près conforme à celle de son indice de référence.
Les statistiques du mois ont continué à indiquer que la reprise économique se poursuit. Certaines données mensuelles certes se sont montrées inférieures aux attentes. Cependant, ces résultats décevants tiennent principalement à la focalisation sur les statistiques corrigées des variations saisonnières plutôt que sur les données réelles non ajustées. Considéré sous cet angle, le scénario d’une croissance exceptionnellement solide en glissement trimestriel s’est largement confirmé. Les pressions inflationnistes ont de fait augmenté comme attendu, si bien que certains membres du Comité de politique monétaire de la Réserve fédérale s’interrogent ouvertement sur le calendrier sous-jacent de l’évolution future des taux.