# Management commentary
### Monetary policy:

### The European Central Bank (ECB) has left its key rates unchanged; the refi rate remains at 2.50% with the deposit facility and marginal rates at respectively 2.00% and 2.75%.

### €STR stands at around 1.90%.
The period featured some volatility as from mid-January after ECB officials had expressed differing opinions on upcoming interest-rate hikes, suggesting that the decisions to come after the February meeting remained uncertain. Christine Lagarde rapidly put an end to the debate by reaffirming, on January 23, the ECB’s intention of continuing to raise its interest rates at a “steady pace” to slow inflation which remains far too high in the Eurozone.

### The ECB is therefore expected to raise the deposit facility rate to 2.50% at the February 2 meeting.

### Investment policy:
- Liquidity:The portfolio has 24-hour liquidity thanks to calls attached to repos.


### Overnight deposits and repos represented 100% of fund assets at month-end.
- Interest rate risk:The portfolio's weighted average maturity (WAM) was of one day at the end of the period, enabling it to benefit immediately from the upward interest-rate movement.
- Country risk:The repos are mainly on Eurozone government bonds or agency securities. Note that the 1-month BTF is trading at 2.05 (€STR -25bp).
- Average life and average rating:The weighted average life (WAL) of this short-term money market portfolio is of one day. Its average long-term rating remains very good, at AA+.

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# Commentaire de gestion
### Politique monétaire :

### La Banque Centrale Européenne a laissé inchangé son taux d’intervention le taux « refi » à 2.50%, le taux de facilité de dépôt et le taux marginal étant maintenus respectivement à 2.00% et 2.75%.

### L’Estr quant à lui, s’établit aux alentours de 1.90%.
La période a été marquée par une certaine volatilité après la mi-janvier, les responsables de la BCE ayant exprimé des points de vue divergents sur les prochains relèvements de taux d'intérêt, suggérant notamment que les décisions qui suivront celles de février restaient incertaines.
Rapidement, Christine Lagarde a mis fin au débat en réaffirmant le 23 janvier, l’intention de la BCE de continuer à relever ses taux « à un rythme soutenu » pour combattre l’inflation toujours trop élevée en zone euro.

### Ainsi, La BCE devrait ainsi porter son taux de dépôt à 2,50% lors de la réunion du 2 février.

### Politique de gestion :
- Liquidité :"Le portefeuille est liquide à 24 heures du fait des calls attachés aux opérations de prises en pension. L'overnight et les prises en pension représentent 100% de l’actif du fonds en fin de mois."
- Risque de taux :La maturité moyenne pondérée (MMP) du portefeuille s'établit à 1 jour en fin de période, ce qui permet de profiter immédiatement de mouvement de hausse de taux.
- Risque pays :Les prises en pension portent essentiellement sur des titres d’agences ou d’Etats de la zone euro. A noter que le BTF maturité 1 mois traite à 2.05%, soit (soit Estr-25 bps).
- Durée de vie moyenne et rating moyen :La durée de vie moyenne pondérée (DVMP) de ce portefeuille appartenant à la catégorie « monétaire court terme » s'établit à 1 jour, son rating long terme moyen conservant un très bon niveau de AA+.