# G FUND – Alpha Fixed Income
## Board of Directors’ Report
In March, the pressure on interest rates had only a slight impact on credit spreads. The expected sharp correction therefore did not take place, and we therefore decided to maintain a very defensive position. We even reduced our exposure when it came time to roll, as we identified a risk of significant narrowing of the spreads of the new series, which appeared to be quite wide. Thanks to a few targeted premium captures, we were nevertheless able to record some gains.
In April, despite renewed pressures on interest rates, the market correction we expected didn't really happen. We therefore maintained a very defensive profile and added two HY issuers that we believe could soon move into the IG category.
In May, markets were unsettled by fears of reflation and the scaling down of the exceptional monetary support measures. These concerns led to significant volatility and readjustment of yields. We posted gains in the primary market and on an issue we believed would recover its IG status. These gains were neutralised however by the decline in basis spreads.
In June, the downward correction in yields we had anticipated continued. However, it was not accompanied by the repricing we continued to expect in the credit market. This situation therefore still did not lend itself to increasing our actively managed bucket. Nevertheless, we were able to post gains on primary issues, and on switching a corporate bond for its sovereign counterpart. Although immediately denied, rumours that the hedge fund manager who had dealt Wirecard a severe blow had shorted an issuer we hold on a single name basis increased volatility toward the end of the month.
On 19 July, the sudden realisation of the delta variant's threat to growth caused equity markets to correct significantly. This downturn was doubly beneficial to the fund, as it increased the basis spread, while also triggering an adjustment of premiums on the primary market from which we benefited. One example is Covivio Hotels, which had to step up its coupon by 50bp relative to covivio, despite the fact that the spread between the two had never exceeded 20bp, even at the height of the Covid crisis.
In August, credit markets were again stoic, and the few corrections observed in response to new concerns about the Delta variant were quickly forgotten. Volatility was low and trading ranges were tight. We were able to post some gains on relative value trades on Italian companies.
In September, investors were concerned about the rebound in inflation and the fragility of the Chinese financial system. However, the correction in equity markets had very little impact on the credit market. Still, the Xover index tightened a bit, which was very favourable to our Xover vs. Main decompression strategy, which we believe can be particularly effective ahead of a massive recovery in HY issues. We were able to roll over our long position on Xover under favourable conditions, below fair value. We continued to expect a major correction in the credit market very shortly, which would enable the fund to significantly increase its alpha bucket.
In October, the repricing scenario for the credit market that we announced in our April webminair materialised to some extent, as markets became aware that inflation might not be transitory, which caused credit spreads to widen. Against this background, we were able, for example, to capture a very generous premium on a Thermo Fisher bond issued for an acquisition. We also announced in April that reflation would be beneficial to our basis and HY vs. IG decompression strategies, which is indeed what happened.
November was the opposite of October, with a significant drop in fundamentals following new fears about Covid and the sustained nature of inflation. Although this configuration was not to the fund's advantage, it had the merit of revealing market anomalies we intended to exploit.
In December, in an effort to make up for their disappointing performance during the year, hedge funds, and CTAs in particular, sold synthetic protection on a massive scale. However, there was no equivalent to the resulting contraction in spreads in the cash credit market. This environment was very unfavourable to the fund, which is structurally long on the "basis". However, we believed that the trend would quickly reverse in early 2022, with the reopening of the bond market and that credit would reprice and enable attractive arbitrage opportunities.
In January, the correction trend resumed with renewed vigour on yields and especially on equities! However, the correction in credit was once against more reserved. Since we believed that credit had probably not finished repricing, we preferred to wait before taking massive positions on price anomalies. On the other hand, betting that bases were clearly going to increase, we took the opportunity to kill two birds with one stone, with two idiosyncratic trades (including a bet on an IG rating upgrade) involving index-hedged bond purchases, which proved to be profitable. In addition, the large proportion of short-term German sovereign debt in the portfolio and the almost daily adjustments to hedges spared the fund from the higher volatility. The other bonds in our alpha bucket also made positive contributions net of hedges.

## Board of Directors’ Report
In February, the fund's non-directional investment process enabled it to avoid chaotic market fluctuations. In anticipation of a dislocation in the credit market, the fund maintained the very defensive positioning it had established at the end of 2021. This was expected to soon provide very promising arbitrage opportunities. However, we felt it was still too early to increase the alpha bucket. The portfolio was very well positioned to take advantage of the upcoming reopening of the primary market and future price anomalies.
| Share class | Code | Annual return | Benchmark index (see note 4) |
| --- | --- | --- | --- |
| G FUND - ALPHA FIXED INCOME -GD | LU0571101988 | 0.27% | -0.5% |
| G FUND - ALPHA FIXED INCOME - IC | LU0571101715 | 0.27% | -0.5% |
| G FUND - ALPHA FIXED INCOME -ID | LU0857959968 | 0.27% | -0.5% |
| G FUND - ALPHA FIXED INCOME - NC | LU0571102010 | -0.27% | -0.5% |
| G FUND - ALPHA FIXED INCOME -OD | LU1501413113 | 0.54% | -0.5% |
| G FUND - ALPHA FIXED INCOME - PC | LU1251655087 | 0.58% | -0.5% |
| G FUND - ALPHA FIXED INCOME -RC | LU1622557624 | 0.23% | -0.5% |

| Combined statement of net assets at 28/02/22 |  |  |
| --- | --- | --- |
|  | Note | In EUR |
| Assets |  | 777,419,708.96 |
| Securities portfolio at market value | 2.2 | 605,712,097.78 |
| Cost |  | 607,466,947.92 |
| Cash at bank |  | 123,913,271.80 |
| Receivables from sale of investments |  | 41,491,336.68 |
| Accrued subscriptions |  | 6,135,363.81 |
| Accrued interest on swaps |  | 167,638.89 |
| Liabilities |  | 59,181,322.97 |
| Bank overdraft |  | 241,976.25 |
| Payable on investments purchased |  | 53,737,480.00 |
| Accrued redemptions |  | 1,126,042.60 |
| Net unrealised loss on futures contracts | 2.8 | 53,825.00 |
| Net unrealised loss on swaps | 2 | 2,086,150.60 |
| Management fees payable | 3 | 279,255.17 |
| Depositary and sub-depositary fees payable | 5 | 37,359.30 |
| Administration fees payable | 6 | 20,418.57 |
| Performance fees payable | 4 | 104.76 |
| Subscription tax (taxe d’abonnement) payable | 8 | 13,762.04 |
| Interest payable on bonds |  | 914,618.37 |
| Interest payable on swaps |  | 629,138.89 |
| Other liabilities |  | 41,191.42 |
| Net asset value |  | 718,238,385.99 |

| Statement of operations and net changes in assets from 01/03/21 to 28/02/22 |
| --- |
|  | Note | In EUR |
| Income |  | 1,536,315.99 |
| Net interest on bonds |  | 366,106.90 |
| Interest received on swaps |  | 1,167,928.35 |
| Bank interest |  | 2,280.74 |
| Expenses |  | 8,010,146.31 |
| Management fees | 3 | 2,611,377.11 |
| Performance fees | 4 | 104.76 |
| Depositary and sub-depositary fees | 5 | 159,973.24 |
| Administration fees | 6 | 94,343.76 |
| Legal expenses |  | 45,739.19 |
| Transaction expenses | 2.17, 7 | 28,827.91 |
| Director remuneration |  | 4,024.87 |
| Subscription tax (taxe d’abonnement) | 8 | 65,423.70 |
| Interest paid on bank overdrafts |  | 421,128.18 |
| Interest paid on swaps |  | 3,656,554.95 |
| Bank charges |  | 7,302.00 |
| Other expenses |  | 915,346.64 |
| Net income / (loss) on investments |  | (6,473,830.32) |
| Net profit / (loss) on: |  |  |
| - sales of investments | 2.3 | 4,995,489.54 |
| - futures | 2.8 | 110,873.35 |
| - swaps | 2 | 2,669,551.90 |
| - currency |  | 43,589.02 |
| Net profit / (loss) |  | 1,345,673.49 |
| Change in the net unrealised gain / (loss) on: - sales of investments | 2.2 | (1,223,294.76) |
| - futures | 2.8 | (108,955.00) |
| - swaps | 2 | 829,689.26 |
| Net increase / (decrease) in net assets from operations |  | 843,112.99 |
| Accumulation share subscriptions |  | 307,943,877.54 |
| Distribution share subscriptions |  | 210,904,340.84 |
| Accumulation share redemptions |  | (204,117,302.37) |
| Distribution share redemptions |  | (136,040.19) |
| Increase / (decrease) in net assets |  | 315,437,988.81 |
| Net assets at start of year |  | 402,800,397.18 |
| Net assets at end of year |  | 718,238,385.99 |

| Net assets by share class |  |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  |  | 28/02/22 | 28/02/21 | 29/02/20 |
| Total net assets | EUR | 718,238,385.99 | 402,800,397.18 | 639,855,980.10 |
| NC EUR shares - Accumulation |  |  |  |  |
| Number of shares |  | 254,902.687 | 258,020.190 | 221,019.332 |
| Net asset value per share | EUR | 105.37 | 105.65 | 105.31 |
| IC EUR shares - Accumulation Number of shares |  | 401,852.043 | 309,419.426 | 525,221.742 |
| Net asset value per share | EUR | 1,116.13 | 1,113.08 | 1,103.57 |
| ID EUR shares - Distribution Number of shares |  | 1,387.037 | 1,245.593 | 1,234.593 |
| Net asset value per share | EUR | 1,013.81 | 1,011.03 | 1,002.41 |
| RC EUR shares - Accumulation Number of shares |  | 48,202.406 | 38,365.736 | 31,951.521 |
| Net asset value per share | EUR | 101.92 | 101.69 | 100.89 |
| OD EUR shares - Distribution Number of shares |  | 0.099 | 0.099 | 0.099 |
| Net asset value per share | EUR | 1,037.17 | 1,031.72 | 1,017.17 |
| Dividend per share |  | - | - | 1.83 |
| GD EUR shares - Distribution Number of shares |  | 214,572.129 | 14,454.573 | 16,171.573 |
| Net asset value per share | EUR | 1,051.70 | 1,048.84 | 1,039.89 |
| PC EUR shares - Accumulation Number of shares |  | 10,113.651 | 10,113.651 | 14,841.738 |
| Net asset value per share | EUR | 1,074.82 | 1,068.66 | 1,056.36 |


## Change in the number of shares outstanding from 01/03/21 to 28/02/22
|  | Number of shares outstanding at | Number of shares | Number of shares | Number of shares outstanding at |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | 01/03/21 | issued | redeemed | 28/02/22 |
| NC EUR shares - Accumulation | 258,020.190 | 163,338.079 | 166,455.582 | 254,902.687 |
| IC EUR shares - Accumulation | 309,419.426 | 258,822.109 | 166,389.492 | 401,852.043 |
| ID EUR shares - Distribution | 1,245.593 | 275.815 | 134.371 | 1,387.037 |
| RC EUR shares - Accumulation | 38,365.736 | 19,983.421 | 10,146.751 | 48,202.406 |
| OD EUR shares - Distribution | 0.099 | 0,000 | 0,000 | 0.099 |
| GD EUR shares - Distribution | 14,454.573 | 200,117.556 | 0,000 | 214,572.129 |
| PC EUR shares - Accumulation | 10,113.651 | 0,000 | 0,000 | 10,113.651 |

| Securities portfolio at 28/02/2022 |  |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Name | Curr. | Number of shares | Market value (in EUR) | % of net assets |
| Securities admitted for trading on a stock exchange or traded on another regulated market |  |  | 45,755,672.42 | 6.37 |
| Bonds |  |  | 45,755,672.42 | 6.37 |
| Germany |  |  | 22,922,681.50 | 3.19 |
| ADLER REAL ESTATE AG 1.50 19-22 17/04A | EUR | 7,000,000 | 6,816,495.00 | 0.95 |
| DEUTSCHE BAHN FINANCE 1.375 22-24 03/03A | EUR | 13,900,000 | 13,986,805.50 | 1.95 |
| ZF FINANCE GMBH	2.0000 21-27 06/05A | EUR | 2,300,000 | 2,119,381.00 | 0.30 |
| France |  |  | 10,062,750.00 | 1.40 |
| ELIS SA	1.75 19-24 11/04A | EUR | 10,000,000 | 10,062,750.00 | 1.40 |
| Netherlands |  |  | 4,597,900.00 | 0.64 |
| PROSUS NV	2.7780 22-34 19/01A | EUR | 5,000,000 | 4,597,900.00 | 0.64 |
| United States |  |  | 4,391,540.00 | 0.61 |
| NETFLIX INC 3.8750 19-29 15/11S | EUR | 4,000,000 | 4,391,540.00 | 0.61 |
| Italy |  |  | 3,772,680.00 | 0.53 |
| AUTOSTRADE PER I'ITALIA 2 20-28 04/12A | EUR | 2,000,000 | 1,915,960.00 | 0.27 |
| AUTOSTRADE PER I'ITALIA 2 21-30 15/01A | EUR | 2,000,000 | 1,856,720.00 | 0.26 |
| Spain |  |  | 8,120.92 | 0.00 |
| SPAIN GOVERNMENT BOND	1.00 21-42 30/07A | EUR | 9,000 | 8,120.92 | 0.00 |
| Money-market instruments |  |  | 513,199,382.44 | 71.45 |
| Treasury bonds |  |  | 513,199,382.44 | 71.45 |
| Germany |  |  | 513,199,382.44 | 71.45 |
| GERMAN TREASURY BILL ZCP 14-12-22 | EUR | 63,000,000 | 63,410,888.09 | 8.83 |
| GERMAN TREASURY BILL ZCP 18-01-23 | EUR | 35,000,000 | 35,227,613.49 | 4.90 |
| GERMAN TREASURY BILL ZCP 18-05-22 | EUR | 55,000,000 | 55,336,451.83 | 7.70 |
| GERMAN TREASURY BILL ZCP 20-07-22 | EUR | 63,000,000 | 63,373,758.01 | 8.82 |
| GERMAN TREASURY BILL ZCP 22-02-23 | EUR | 55,000,000 | 55,383,359.43 | 7.71 |
| GERMAN TREASURY BILL ZCP 22-06-22 | EUR | 63,000,000 | 63,380,218.07 | 8.82 |
| GERMAN TREASURY BILL ZCP 23-03-22 | EUR | 52,000,000 | 52,300,251.67 | 7.28 |
| GERMAN TREASURY BILL ZCP 23-11-22 | EUR | 63,000,000 | 63,425,474.09 | 8.83 |
| GERMAN TREASURY BILL ZCP 24-08-22 | EUR | 61,000,000 | 61,361,367.76 | 8.54 |
| Collective investment undertakings |  |  | 46,757,042.92 | 6.51 |
| Shares/units in investment funds |  |  | 46,757,042.92 | 6.51 |
| France |  |  | 46,757,042.92 | 6.51 |
| GROUPAMA ENTREPRISES FCP -I- CAP | EUR | 10,402 | 23,409,284.92 | 3.26 |
| GROUPAMA ULTRA SHORT TERM BOND IC C | EUR | 2,345 | 23,347,758.00 | 3.25 |
| Total securities portfolio |  |  | 605,712,097.78 | 84.33 |

The appended notes are an integral part of these financial statements.

Translation (ENFR, 2022-02-28):
# G FUND – Alpha Fixed Income
## Rapport du Conseil d'Administration
En mars les tensions sur les taux ne se sont que faiblement répercutés sur les spreads de crédit. Le mouvement de forte correction anticipée n’a donc pas eu lieu pour le moment, et nous avons donc décidé de conserver un positionnement très défensif. Nous avons même réduit la voilure à l’occasion du roll, car nous avons identifié un risque de resserrement important des nouvelles séries, qui paraissaient optiquement très larges. Grâce à quelques captations de primes ciblées, nous avons néanmoins pu enregistrer quelques gains.
En avril, en dépit de nouvelles tensions sur les taux, la correction du marché que nous anticipions n’a pas vraiment eu lieu. Nous conservons donc un profil très défensif. Nous avons entré 2 émetteurs HY dont nous pensons qu’ils pourraient prochainement intégrer la catégorie IG.
En mai, les marchés ont été perturbés par les craintes de reflation et d’ajustement à la baisse des mesures de soutien monétaire exceptionnel. Ces inquiétudes ont entraîné une volatilité et un réajustement importants du niveau des taux. Nous avons généré des gains sur le marché primaire et sur un dossier pariant sur le retour à l’IG. Ces gains ont été fortement grignotés par le mouvement baissier sur les bases.
En juin, la correction baissière des taux que nous avions anticipée a continué à se concrétiser. Mais elle n’a pas été accompagnée du repricing que nous attendons toujours sur le marché du crédit. Cette situation ne se prête donc toujours pas à une augmentation de notre poche de stratégie active. Nous avons néanmoins pu enregistrer des gains sur des émissions primaires, ainsi que sur un dossier d’arbitrage d’un corporate contre son souverain. Des rumeurs de mise en place d’un short par le « tombeur » de wirecard sur un émetteur que nous détenons dans le cadre d’une base «single name» bien qu’immédiatement démenties, ont été source de volatilité en fin de mois.
Le 19 juillet une subite prise de conscience des risques que font peser le variant delta sur la croissance ont entraîné une correction boursière significative. Ce repli a été doublement profitable au fonds. D’une part il a entraîné une hausse des bases. Et d’autre part il a déclenché un ajustement des primes sur le marché primaire dont nous avons profité. Nous pouvons par exemple citer le cas de Covivio hôtels, qui a dû consentir à offrir 50bp de rémunération supplémentaire par rapport à covivio, alors que cet écart n’avait jamais dépassé 20 BP, même au plus fort de la crise du Covid.
En août les marchés ont encore été très stoïques. En effet, les quelques corrections sur le marché du crédit suite aux nouvelles inquiétudes concernant le variant Delta étaient vite oubliées. La volatilité était faible et les fourchettes de variation très étroites. Nous avons pu enregistrer quelques gains avec des dossiers de valeur relative d’entreprises italiennes.
En septembre, le marché s’est inquiété du rebond de l’inflation et de la fragilité du système financier chinois. Mais la correction enregistrée sur les marchés actions ne s’est presque pas transmise au marché du crédit. L’indice X-over s’est néanmoins un peu tendu, ce qui a été très favorable à notre stratégie de décompression X-over vs main, qui nous semble particulièrement pertinente en amont d’une reprise massive des émissions HY. Pour finir sur la performance de notre position longue X-over, nous avons pu la « roller » dans des conditions avantageuses en dessous de la « fair value ». Nous pensons toujours qu’une correction importante du marché du crédit devrait avoir lieu prochainement. Le fonds serait alors en mesure d’augmenter significativement sa poche d’alpha.
Au mois d’octobre, notre scénario de repricing du marché du crédit que nous avions annoncé lors de notre webminair d’avril s’est partiellement matérialisé. En effet, les marchés prennent conscience que l’inflation n’est pas transitoire, ce qui induit un retour de la prime de risque. Dans ce contexte nous avons par exemple pu capter une prime très généreuse sur une obligation thermo Fisher émise à l’occasion d’une opération d’acquisition. Nous avions également annoncé en avril que la reflation serait profitable à nos stratégies de base, et de décompression high-yield contre investment grade. C’est ce qui s’est produit.
Novembre aura été l’inverse du mois précédent, avec une baisse importante des bases suite aux nouvelles craintes concernant le Covid et le caractère durable de l’inflation. Cette configuration pénalise le fonds. Mais elle présente le mérite d’avoir fait apparaître des anomalies de marché que nous espérons pouvoir arbitrer prochainement.
En décembre, soucieux de rattraper leurs performances décevantes de l’année, les hedge funds, en particulier les CTA, ont vendu massivement de la protection synthétique. La contraction des Spreads qui s’en est suivie n’a pas du tout eu d’équivalent sur le marché des titres vifs. Cette configuration a été très défavorable au fonds, qui est structurellement long de « base ». Nous pensons néanmoins que le mouvement s’inversera rapidement au début 2022, avec la réouverture du marché obligataire. Nous pensons qu’un repricing du crédit devrait se concrétiser, ce qui ouvrirait la voie à des anomalies de marché rémunératrices.
En janvier, le mouvement de correction a repris de plus belle sur les taux, et encore plus sur les actions! En revanche il a été à nouveau plus timide sur le crédit. Le mouvement de repricing sur cette classe d’actif n’étant probablement pas terminé, nous préférons attendre avant de nous positionner massivement sur des anomalies de prix. En revanche, pariant que les bases étaient clairement orientées à la hausse, nous en avons profité pour faire d’une pierre deux coups : en entrant deux trades idiosyncratiques (dont un pari de rehaussement de notation en IG) via des obligations, couvertes par de l’achat d’indices. Ce positionnement a été profitable. De plus, la part importante du fonds détenue en dette souveraine allemande de court terme, ainsi que les ajustements quasi-quotidiens des couvertures, ont permis à Gafi d’être épargné par la hausse de la volatilité. Les autres obligations de notre poche alpha ont aussi performé (nette des couvertures).

## Rapport du Conseil d'Administration
En février, le processus d’investissement non directionnel du fonds lui a permis d’éviter les fluctuations chaotiques des marchés. Le fonds a maintenu son positionnement très défensif mis en place en fin d’année dernière, dans l’anticipation d’une dislocation du crédit. Des opportunités d’arbitrage très prometteuses devraient bientôt se présenter. Cependant, il nous a semblé prématuré à ce stade d’augmenter la poche de stratégie d’alpha. Le portefeuille est très bien positionné pour profiter de la prochaine réouverture du marché primaire, ainsi que d’autres anomalies de prix.
| Parts du fonds | Identifiant | Performance sur la période sous revue | Indice de référence (voir note 4) |
| --- | --- | --- | --- |
| G FUND - ALPHA FIXED INCOME - GD | LU0571101988 | 0,27% | -0,5% |
| G FUND - ALPHA FIXED INCOME - IC | LU0571101715 | 0,27% | -0,5% |
| G FUND - ALPHA FIXED INCOME - ID | LU0857959968 | 0,27% | -0,5% |
| G FUND - ALPHA FIXED INCOME - NC | LU0571102010 | -0,27% | -0,5% |
| G FUND - ALPHA FIXED INCOME - OD | LU1501413113 | 0,54% | -0,5% |
| G FUND - ALPHA FIXED INCOME - PC | LU1251655087 | 0,58% | -0,5% |
| G FUND - ALPHA FIXED INCOME - RC | LU1622557624 | 0,23% | -0,5% |

| Etat des actifs nets au 28/02/22 |  |
| --- | --- |
|  | Note | Exprimé en EUR |
| Actifs |  | 777.419.708,96 |
| Portefeuille-titres à la valeur d'évaluation | 2.2 | 605.712.097,78 |
| Prix de revient |  | 607.466.947,92 |
| Avoirs en banque |  | 123.913.271,80 |
| A recevoir pour investissements vendus |  | 41.491.336,68 |
| A recevoir sur souscriptions |  | 6.135.363,81 |
| Intérêts à recevoir sur swaps |  | 167.638,89 |
| Passifs |  | 59.181.322,97 |
| Découvert bancaire |  | 241.976,25 |
| A payer sur investissements achetés |  | 53.737.480,00 |
| A payer sur rachats |  | 1.126.042,60 |
| Moins-value nette non réalisée sur contrats futures | 2.8 | 53.825,00 |
| Moins-value nette non réalisée sur swaps | 2 | 2.086.150,60 |
| Commissions de gestion à payer | 3 | 279.255,17 |
| Commissions de dépositaire et de sous-dépositaire à payer | 5 | 37.359,30 |
| Commissions d'administration à payer | 6 | 20.418,57 |
| Commissions de performance à payer | 4 | 104,76 |
| Taxe d'abonnement à payer | 8 | 13.762,04 |
| Intérêts à payer sur obligations |  | 914.618,37 |
| Intérêts à payer sur swaps |  | 629.138,89 |
| Autres passifs |  | 41.191,42 |
| Valeur nette d'inventaire |  | 718.238.385,99 |

| Etat des opérations et des variations des actifs nets du 01/03/21 au 28/02/22 |  |
| --- | --- |
|  | Note | Exprimé en EUR |
| Revenus |  | 1.536.315,99 |
| Intérêts sur obligations, net |  | 366.106,90 |
| Intérêts reçus sur swaps |  | 1.167.928,35 |
| Intérêts bancaires |  | 2.280,74 |
| Dépenses |  | 8.010.146,31 |
| Commissions de gestion | 3 | 2.611.377,11 |
| Commissions de performance | 4 | 104,76 |
| Commissions de dépositaire et de sous-dépositaire | 5 | 159.973,24 |
| Commissions d'administration | 6 | 94.343,76 |
| Frais légaux |  | 45.739,19 |
| Frais de transaction | 2.17, 7 | 28.827,91 |
| Rémunération administrateurs |  | 4.024,87 |
| Taxe d'abonnement | 8 | 65.423,70 |
| Intérêts payés sur découvert bancaire |  | 421.128,18 |
| Intérêts payés sur swaps |  | 3.656.554,95 |
| Frais bancaires |  | 7.302,00 |
| Autres dépenses |  | 915.346,64 |
| Revenus / (Pertes) net(te)s des investissements |  | (6.473.830,32) |
| Bénéfices / (Pertes) net(te)s réalisé(e)s sur: |  |  |
| - ventes d'investissements | 2.3 | 4.995.489,54 |
| - contrats futures | 2.8 | 110.873,35 |
| - swaps | 2 | 2.669.551,90 |
| - change |  | 43.589,02 |
| Bénéfice / (Perte) net(te) réalisé(e) |  | 1.345.673,49 |
| Variation de la plus-value / (moins-value) nette non réalisée sur: - ventes d’investissements | 2.2 | (1.223.294,76) |
| - contrats futures | 2.8 | (108.955,00) |
| - swaps | 2 | 829.689,26 |
| Augmentation / (diminution) nette des actifs nets provenant des opérations |  | 843.112,99 |
| Souscriptions d'actions de capitalisation |  | 307.943.877,54 |
| Souscriptions d'actions de distribution |  | 210.904.340,84 |
| Rachats d'actions de capitalisation |  | (204.117.302,37) |
| Rachats d'actions de distribution |  | (136.040,19) |
| Augmentation / (diminution) des actifs nets |  | 315.437.988,81 |
| Actifs nets début de l'exercice |  | 402.800.397,18 |
| Actifs nets à la fin de l'exercice |  | 718.238.385,99 |

| Statistiques |  |
| --- | --- |
|  |  | 28/02/22 | 28/02/21 | 29/02/20 |
| Total des actifs nets | EUR | 718.238.385,99 | 402.800.397,18 | 639.855.980,10 |
| Classe NC EUR - Capitalisation |  |  |  |  |
| Nombre d'actions |  | 254.902,687 | 258.020,190 | 221.019,332 |
| Valeur nette d'inventaire par action | EUR | 105,37 | 105,65 | 105,31 |
| Classe IC EUR - Capitalisation Nombre d'actions |  | 401.852,043 | 309.419,426 | 525.221,742 |
| Valeur nette d'inventaire par action | EUR | 1.116,13 | 1.113,08 | 1.103,57 |
| Classe ID EUR - Distribution Nombre d'actions |  | 1.387,037 | 1.245,593 | 1.234,593 |
| Valeur nette d'inventaire par action | EUR | 1.013,81 | 1.011,03 | 1.002,41 |
| Classe RC EUR - Capitalisation Nombre d'actions |  | 48.202,406 | 38.365,736 | 31.951,521 |
| Valeur nette d'inventaire par action | EUR | 101,92 | 101,69 | 100,89 |
| Classe OD EUR - Distribution Nombre d'actions |  | 0,099 | 0,099 | 0,099 |
| Valeur nette d'inventaire par action | EUR | 1.037,17 | 1.031,72 | 1.017,17 |
| Dividende par action |  | - | - | 1,83 |
| Classe GD EUR - Distribution Nombre d'actions |  | 214.572,129 | 14.454,573 | 16.171,573 |
| Valeur nette d'inventaire par action | EUR | 1.051,70 | 1.048,84 | 1.039,89 |
| Classe PC EUR - Capitalisation Nombre d'actions |  | 10.113,651 | 10.113,651 | 14.841,738 |
| Valeur nette d'inventaire par action | EUR | 1.074,82 | 1.068,66 | 1.056,36 |


## Changement dans le nombre d'actions en circulation du 01/03/21 au 28/02/22
|  | Nombre d'actions en circulation au | Nombre d'actions | Nombre d'actions | Nombre d'actions en circulation au |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 01/03/21 | émises | rachetées | 28/02/22 |
| Classe NC EUR - Capitalisation | 258.020,190 | 163.338,079 | 166.455,582 | 254.902,687 |
| Classe IC EUR - Capitalisation | 309.419,426 | 258.822,109 | 166.389,492 | 401.852,043 |
| Classe ID EUR - Distribution | 1.245,593 | 275,815 | 134,371 | 1.387,037 |
| Classe RC EUR - Capitalisation | 38.365,736 | 19.983,421 | 10.146,751 | 48.202,406 |
| Classe OD EUR - Distribution | 0,099 | 0,000 | 0,000 | 0,099 |
| Classe GD EUR - Distribution | 14.454,573 | 200.117,556 | 0,000 | 214.572,129 |
| Classe PC EUR - Capitalisation | 10.113,651 | 0,000 | 0,000 | 10.113,651 |

| Portefeuille-titres au 28/02/22 |  |
| --- | --- |
| Description | Devise | Quantité | Valeur d'évaluation (en EUR) | % actifs nets |
| Valeurs mobilières admises à la cote officielle d'une bourse de valeurs ou traitées sur un autre marché réglementé |  |  | 45.755.672,42 | 6,37 |
| Obligations |  |  | 45.755.672,42 | 6,37 |
| Allemagne |  |  | 22.922.681,50 | 3,19 |
| ADLER REAL ESTATE AG 1.50 19-22 17/04A | EUR | 7.000.000 | 6.816.495,00 | 0,95 |
| DEUTSCHE BAHN FINANCE 1.375 22-24 03/03A | EUR | 13.900.000 | 13.986.805,50 | 1,95 |
| ZF FINANCE GMBH	2.0000 21-27 06/05A | EUR | 2.300.000 | 2.119.381,00 | 0,30 |
| France |  |  | 10.062.750,00 | 1,40 |
| ELIS SA	1.75 19-24 11/04A | EUR | 10.000.000 | 10.062.750,00 | 1,40 |
| Pays-Bas |  |  | 4.597.900,00 | 0,64 |
| PROSUS NV	2.7780 22-34 19/01A | EUR | 5.000.000 | 4.597.900,00 | 0,64 |
| États-Unis |  |  | 4.391.540,00 | 0,61 |
| NETFLIX INC 3.8750 19-29 15/11S | EUR | 4.000.000 | 4.391.540,00 | 0,61 |
| Italie |  |  | 3.772.680,00 | 0,53 |
| AUTOSTRADE PER I'ITALIA 2 20-28 04/12A | EUR | 2.000.000 | 1.915.960,00 | 0,27 |
| AUTOSTRADE PER I'ITALIA 2 21-30 15/01A | EUR | 2.000.000 | 1.856.720,00 | 0,26 |
| Espagne |  |  | 8.120,92 | 0,00 |
| SPAIN GOVERNMENT BOND	1.00 21-42 30/07A | EUR | 9.000 | 8.120,92 | 0,00 |
| Instruments du marché monétaire |  |  | 513.199.382,44 | 71,45 |
| Bons du trésor |  |  | 513.199.382,44 | 71,45 |
| Allemagne |  |  | 513.199.382,44 | 71,45 |
| GERMAN TREASURY BILL ZCP 14-12-22 | EUR | 63.000.000 | 63.410.888,09 | 8,83 |
| GERMAN TREASURY BILL ZCP 18-01-23 | EUR | 35.000.000 | 35.227.613,49 | 4,90 |
| GERMAN TREASURY BILL ZCP 18-05-22 | EUR | 55.000.000 | 55.336.451,83 | 7,70 |
| GERMAN TREASURY BILL ZCP 20-07-22 | EUR | 63.000.000 | 63.373.758,01 | 8,82 |
| GERMAN TREASURY BILL ZCP 22-02-23 | EUR | 55.000.000 | 55.383.359,43 | 7,71 |
| GERMAN TREASURY BILL ZCP 22-06-22 | EUR | 63.000.000 | 63.380.218,07 | 8,82 |
| GERMAN TREASURY BILL ZCP 23-03-22 | EUR | 52.000.000 | 52.300.251,67 | 7,28 |
| GERMAN TREASURY BILL ZCP 23-11-22 | EUR | 63.000.000 | 63.425.474,09 | 8,83 |
| GERMAN TREASURY BILL ZCP 24-08-22 | EUR | 61.000.000 | 61.361.367,76 | 8,54 |
| Organismes de placement collectif |  |  | 46.757.042,92 | 6,51 |
| Actions/Parts de fonds d'investissements |  |  | 46.757.042,92 | 6,51 |
| France |  |  | 46.757.042,92 | 6,51 |
| GROUPAMA ENTREPRISES FCP -I- CAP | EUR | 10.402 | 23.409.284,92 | 3,26 |
| GROUPAMA ULTRA SHORT TERM BOND IC C | EUR | 2.345 | 23.347.758,00 | 3,25 |
| Total du portefeuille-titres |  |  | 605.712.097,78 | 84,33 |

Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers