# Commodity Sectors in %
### Energy	34,80

### Agriculture	29,53

### Industrial Metals 15,80

### Precious Metals 14,41

### Livestock	5,45

### Position	Coupon % Maturity as % of assets

### US Treasury	0,169 30.04.22	17,35
| US Treasury | 0,084 | 31.07.23 | 16,13 |
| --- | --- | --- | --- |
| US Treasury | 0,090 | 31.10.23 | 13,06 |
| US Treasury | 0,099 | 31.01.23 | 5,97 |
| US Treasury | 0,209 | 31.01.22 | 5,76 |
| US Treasury | 0,084 | 30.04.23 | 5,19 |
| US Treasury | 0,110 | 31.07.22 | 4,42 |
| Fannie Mae | 0,400 | 07.04.22 | 3,08 |
| Federal Farm Credit | 0,280 | 27.05.22 | 2,88 |
| Freddie Mac | 0,280 | 02.06.22 | 2,88 |
| Total |  |  | 76,72 |

- The calculation of the risk indicator is based on the CESR/10-673 Directive. The risk indicator is based on historic and partly simulated data; it cannot be used to predict future developments. The classification of the Fund may change in future and does not represent a guarantee. A classification into category 1 is not a risk-free investment either.
- Historical performance indications and financial market scenarios are not reliable indicators of current or future performance. The performance data does not take intoaccount the commissions and costs incurred on the issue and redemption of fund units. Asset Allocation presented on this page may change over time.


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Market commentary	

## Outlook for the market
The near-term commodity market focus continues to be on two external developments which have also been present in recent months: the spread and effects of the COVID-19 Omicron variant, as well as the speed at which the US Fed’s Federal Open Market Committee (FOMC) tapers asset purchases and raises interest rates.
As demonstrated since early 2020, policy and population responses to COVID-19 can drive both commodity prices and inflation rates. Marginal changes to population mobility can affect multiple commodities sectors, including transportation fuel demand within the energy sector, as well as willingness to dine and consume meat at restaurants, which affects Livestock demand. Demand for other commodities such as industrial metals can be affected by supply chain disruptions, potentially from lack of healthy workers, slower processes amid enhanced health and safety procedures, and willingness of workers to participate in the workforce. With data about the COVID-19 Omicron variant currently implying a more contagious but less harmful illness than prior variants, there is still some uncertainty about the near-term effects from COVID-19. A trend towards relaxing COVID-19 restrictions and a population which becomes more comfortable with physical interactions could swiftly increase demand for many commodities.
Another major short-term factor which could affect commodity returns is how quickly the US Fed raises interest rates. Market expectations are currently for at least one Fed rate increase in the first half of 2022, but there are analysts that expect faster or slower rate hikes. The Fed will consider numerous factors in determining policy, including inflation and unemployment rates, both of which could potentially be affected by further COVID-19-related developments. Generally, a more hawkish Fed policy could help limit inflation and push the US Dollar higher, both of which could be negative for commodities prices. However, a more dovish response with greater tolerance for inflation could potentially push commodities higher for the second year in a row.

## Month in review
Commodities rose during the month of December. Energy strengthened during December, with gains in petroleum partially offset by a steep decline in Natural Gas. A mild start to the heating demand season in the United States weighed on prices, with December marking the second-warmest start to heating demand season on record. In Agriculture, Soybean Meal rose on stronger-than-expected feed demand after production and shipping delays reduced the availability of dry lysine, a key livestock feed additive, which could lead to more substitution with Soybean Meal. Intensifying La Niña weather conditions led to adverse drought conditions in southern Brazil, Argentina, and Paraguay, reducing soybean conditions and projected yields for the upcoming crop. Lean Hogs increased after survey forecasts were released in advance of the US Department of Agriculture (USDA) Quarterly Hogs and Pigs Report, which anticipated lower-than-expected hog inventory. Later, the report confirmed low inventories and most of the pre-report gains were maintained through the end of the period. Aluminum gained as production cuts in Europe's largest primary aluminum smelter reduced the expected supply of the metal. In Precious Metals, Gold strengthened. The US Federal Reserve (Fed) released a Federal Open Market Committee statement which acknowledged recent inflation rates exceeding its 2% long-run target, although anticipating maintaining interest rates in the current range until maximum employment was reached. As this effort could potentially support inflation rates, this led to higher prices for Gold, which has historically been correlated with changes in inflation expectations.
Industrial Metals gained due to a situation in which soaring energy costs are causing smelting production cuts in Europe in multiples metals, including zinc. Agriculture was also higher. Cotton strengthened as historically low exchange warehouse inventories provided further evidence of a tight supply and demand balance. Energy gained, led by Gasoline. As data emerged that the rapidly-spreading COVID-19 Omicron variant had milder symptoms than previous variants, fears over more acute curtailments to mobility waned and transportation fuels such as gasoline rallied. US domestic implied gasoline demand excluding net export activity increased more than 10% from the last reporting week of November through the second-to-last week of December, the last reported data set prior to year-end. Precious Metals also strengthened as worse-than-expected US Nonfarm Payroll data for November led to a weaker US Dollar, increasing the relative attractiveness of the metals as alternative stores of wealth. Livestock was the worst performing sector in December, though still positive for the month. News that the US government may take action on large meat-processing companies to increase competition raised expectations that Lean Hogs prices will rebound from recent lows amid higher demand from meat processors.

Translation (ENFR, 2021-12-31):
# en %
| Volatilité annualisée en %	 Ratio d’information | 15,03	 0,50 | 12,68 0,35 |  | Société | Coupon % | Maturité | en % des capitaux |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Tracking Error (Ex post) | 1,13 | 1,19 |  | US Treasury | 0,169 | 30.04.22 | 17,35 |
| Beta | 0,95 | 0,94 |  | US Treasury | 0,084 | 31.07.23 | 16,13 |
| US Treasury	0,090 31.10.23	13,06 Secteurs des matières premières en	 US Treasury	0,099 31.01.23	5,97 %	 US Treasury	0,209 31.01.22	5,76 US Treasury	0,084 30.04.23	5,19 Energie	34,80	US Treasury	0,110 31.07.22	4,42 L'agriculture	29,53	Fannie Mae	0,400 07.04.22	3,08 Métaux industriels 15,80	Federal Farm Credit	0,280 27.05.22	2,88 Métaux précieux	14,41	Freddie Mac	0,280 02.06.22	2,88 Bétail	5,45	Total	76,72 |


### Domicile du fonds	Luxembourg

### Devise du fonds	USD

### Fin de l’exercice fiscal	31 mars

### Encours total (en mio.)	522,44

### Date de lancement15.10.2015

### Frais de gestion par an	0,40%

### Frais courants	0,60%

### Indice de référence (BM)

### Bloomberg Commodity (TR) (CHF-Hgd Daily Mod.) Catégorie de parts	Tranche IBH (capitalisation)

### Monnaie des catégories de parts	CHF

### Code ISIN	LU1278908469

### Code Bloomberg	CSLIDBC LX

### N° de valeur29287588

### Valeur liquidative	525,05

### Investissement minimal (en mio.)3
- Le calcul de l’indicateur de risque se fonde sur la directive CESR/10-673. L’indicateur de risque est basé sur des données historiques et des données en partie simulées; il ne peut pas être utilisé pour prédire les développements futurs. La classification du fonds peut évoluer dans le temps et ne constitue aucune garantie. Une classification dans la catégorie 1 ne signifie pas que le placement est sans risque.
- Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent pas des indicateurs fiables de résultats courants ou futurs. Les données deperformance ne tiennent pas compte des commissions et frais d’émission et de rachat de parts de fonds. L'allocation d'actifs présentée sur cette page peut changer au fil du temps.


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Commentaire du marché (en anglais)	

## Outlook for the market
L’attention du marché des matières premières reste concentrée à court terme sur deux événements présents depuis quelques mois: la propagation et les effets du variant Omicron du Covid-19, et le rythme auquel le comité de politique monétaire de la Réserve fédérale américaine (FOMC) va réduire ses achats d’actifs et relever les taux d’intérêt.
Comme mis en évidence depuis le début de 2020, les réponses politiques et la réaction des populations au Covid-19 peuvent influencer les prix des matières premières et les taux d’inflation. Des restrictions même minimes sur les déplacements peuvent affecter différents secteurs des matières premières, y compris la demande de carburant destiné aux transports dans le secteur de l’énergie, et la disposition à dîner au restaurant et à manger de la viande, qui affecte la demande de bétail sur pied. La demande d’autres matières premières comme les métaux industriels peut être affectée par la perturbation des chaînes d’approvisionnement, éventuellement par une pénurie de travailleurs en bonne santé, le ralentissement des processus lié au renforcement des mesures sanitaires et de sécurité, et la disposition des travailleurs à rejoindre la main d’œuvre. Alors que les données sur le variant Omicron du Covid-19 laissent actuellement entrevoir une plus grande contagiosité mais une maladie moins grave par rapport aux variants précédents, les effets à court terme du Covid-19 restent toutefois entourés d’incertitude. La tendance à l’assouplissement des restrictions liées au Covid-19 et une population qui devient plus à l’aise à l’idée d’interactions physiques pourraient rapidement entraîner un accroissement de la demande de nombreuses matières premières.
L’autre grand facteur susceptible d’affecter la performance des matières premières est le rythme auquel la Réserve fédérale américaine (Fed) relèvera ses taux d’intérêt. Le marché table actuellement sur au moins une hausse des taux au premier semestre 2022, mais certains analystes anticipent un rythme de relèvement plus rapide ou moins rapide. La Fed prendra en compte de nombreux facteurs pour déterminer sa politique, notamment l’inflation et le taux de chômage, deux facteurs susceptibles d’être affectés par l’évolution de la situation sur le front du Covid-19. D’une manière générale, une politique plus musclée de la part de la Fed pourrait contribuer à limiter l’inflation et alimenter l’appréciation du dollar, ce qui pourrait avoir une incidence négative sur les prix des matières premières dans les deux cas. En revanche, une réponse politique plus mesurée assortie d’une plus grande tolérance à l’inflation pourrait entraîner une hausse des prix des matières premières pour la deuxième année d’affilée.

## Month in review
Les matières premières ont progressé en décembre. Le secteur de l’énergie s’est raffermi en décembre, les gains dans le segment du pétrole ayant été en partie contrebalancés par la forte baisse du gaz naturel. L’entame modérée de la saison de demande de chauffage aux États-Unis a pesé sur les prix, le mois de décembre ayant marqué le deuxième début de saison de demande de chauffage le plus chaud jamais observé. Dans le segment de l’agriculture, la farine de soja a grimpé sous l’effet d’une demande plus forte que prévu après que des retards de production et de transport ont réduit l’offre de lysine sèche, un complément alimentaire clé destiné au bétail, ce qui pourrait conduire à un plus grand recours à la farine de soja à titre de substitut. L’intensification du phénomène météorologique La Niña a provoqué une sécheresse dans le sud du Brésil, en Argentine et au Paraguay, affectant les conditions et les prévisions de rendement pour la prochaine récolte de soja. Les prix du porc maigre ont augmenté suite à la publication précoce du rapport trimestriel du département de l’Agriculture des États-Unis (USDA) sur le secteur, lequel anticipait des stocks de porc plus faibles que prévu.
Par la suite, le rapport a confirmé le bas niveau des stocks et la majorité des gains enregistrés avant la publication du rapport ont été maintenus jusqu’à la fin de la période. L’aluminium a progressé, la baisse de la production des principales fonderies d’aluminium en Europe ayant entraîné une réduction de l’offre prévue. Dans le secteur des métaux précieux, l’or s’est redressé. La Réserve fédérale américaine (Fed) a publié un communiqué du comité de politique monétaire prenant acte du fait que les taux d’inflation récents ont dépassé son objectif de long terme de 2%, tout en anticipant le maintien des taux d’intérêt dans leur fourchette actuelle jusqu’à l’atteinte du plein emploi. Sachant que cet effort pourrait potentiellement soutenir les taux d’inflation, l’annonce a fait grimper les cours de l’or, lesquels sont historiquement corrélés avec l’évolution des anticipations d’inflation.
Les prix des métaux industriels ont augmenté du fait d’une situation dans laquelle l’envolée des coûts énergétiques entraîne des baisses de production des fonderies de différents métaux, dont le zinc, en Europe. Le secteur de l’agriculture s’est également inscrit en hausse. Les prix du coton ont grimpé alors que le niveau historiquement bas des stocks dans les entrepôts mettait à nouveau en lumière un équilibre précaire entre l’offre et la demande. Le secteur de l’énergie a progressé, impulsé par l’essence. Face aux données indiquant que le variant Omicron hautement contagieux du Covid-19 provoque des symptômes plus légers que les variants précédents, les craintes de restrictions plus strictes aux déplacements se sont apaisées et les prix des carburants destinés au transport tels que l’essence ont grimpé. La demande intérieure implicite d’essence aux États-Unis hors exportations nettes a augmenté de plus de 10% entre la dernière semaine de novembre et la troisième semaine de décembre, date du dernier rapport avant la fin de l’année. Les prix des métaux précieux ont eux aussi grimpé alors que données moins bonnes que prévu sur l’emploi hors secteur agricole au mois de novembre entraînaient un fléchissement du dollar, renforçant l’attrait relatif des métaux précieux en tant que réserve de richesse alternative. Le bétail sur pied a été le secteur le moins performant en décembre mais a néanmoins clôturé le mois en territoire positif.