# PORTFOLIO PERFORMANCE
Class A shares of the portfolio increased in absolute terms but underperformed their benchmark, the MSCI ACWI, for the month and year to date, net of fees. For May, stock selection detracted from relative returns while sector selection was neutral overall. Stock selection within healthcare and industrials detracted the most, but these losses were partially offset by contributions from stock selection within technology and an underweight to the communication-services sector.
Trex, a major manufacturer of wood- alternative decking made from recycled materials, from the Climate theme, detracted following a long period of robust performance during which the company benefitted from a strong pandemic-related home renovation market. Trex reported better-than-expected 1Q:21 results, but
earnings per share (EPS) and sales growth showed signs of slowing. Technology enhancements have contributed to steady increases in market share versus wood, which has allowed revenue to compound at double-digit rates. Trex also offers a compelling sustainability advantage as over 95% of its materials come from reclaimed plastics and wood.
TopBuild, a manufacturer of insulation products, from the Empowerment theme, detracted after reporting positive quarterly results that fell short of analyst expectations. TopBuild benefited from strength in the residential and commercial construction industries throughout much of the pandemic, but shares pulled back as investors rotated toward more value- oriented stocks that stand to rebound as the economic reopening accelerates.
Management cited material cost inflation as an ongoing challenge but expressed confidence that higher pricing would offset the difference given strong demand.
STERIS, a medical equipment provider specializing in sterilization and infection prevention products, from the Health theme, detracted after the release of a disappointing quarterly earnings report that missed on EPS but exceeded revenue estimates. Management reported growth across its key divisions—Healthcare, Applied Sterilization Technologies and Life Sciences—and provided positive forward
*MSCI indices measure the performance of different stock types in geographic areas. They track the performance of the stocks included in the index and are used as the base for exchange-traded funds.
guidance that includes its pending acquisition of Cantel Medical, a global provider of infection prevention products.
Austria-based Erste Group Bank, from the Empowerment theme, contributed to performance after reporting 1Q:21 net profit that beat expectations on the back of reduced loan-loss provisions and a strong recovery in key central and eastern European markets. Erste also benefited as investors turned their attention toward more economically sensitive sectors that stand to benefit in a post-pandemic recovery.
Motorola, a multinational telecom company, from the Empowerment theme, contributed after the release of strong 1Q:21 financial results that included record revenue, operating earnings and cash flow. A product shift toward a recurring revenue model, with a focus on cloud-based communications and video security supported results and is expected to drive margin improvement over time. Management also raised guidance for 2Q:21 and FY:21.
NXP Semiconductors, from the Climate theme, contributed on continued strong demand for its chips, which are used in automobiles, industrial computing and wireless communications. The company recently reported 1Q:21 earnings that exceed expectations, including a significant increase in revenue. Half of NXP’s sales are to automotive applications where the shift toward electric vehicles and advanced driver assistance continues to support accelerating demand.

Translation (ENFR, 2021-05-31):
# PERFORMANCE DU PORTEFEUILLE
Les parts de catégorie A du portefeuille ont progressé en valeur absolue, mais sous-performé leur indice de référence, le MSCI ACWI, sur le mois et depuis le début de l’année (net de commissions). En mai, la sélection des valeurs a pénalisé la performance relative, tandis que celle des
secteurs a été globalement neutre. Le choix des titres au sein des secteurs de la santé et de l’industrie a été particulièrement préjudiciable, mais les contributions générées par la sélection des valeurs dans la technologie et la sous- pondération du secteur des services de communication ont partiellement compensé ces pertes.
Dans le thème Climat, Trex, important fabricant de terrasses en substituts de bois à partir de matériaux recyclés, a freiné la performance après une longue période de forte appréciation durant laquelle la société a bénéficié de la vigueur du marché de la rénovation de l’habitat imputable à la pandémie. Trex a publié des résultats du premier trimestre meilleurs que prévu, mais la croissance de son bénéfice par action (BPA) et de son chiffre d’affaires a montré des signes de ralentissement. Les progrès technologiques ont contribué à une augmentation constante de sa part de marché par rapport au bois, ce qui a permis au chiffre d’affaires d’enregistrer des taux de croissance à deux chiffres.
Trex présente également un avantage intéressant en termes de développement durable, puisque ses produits sont fabriqués à plus de 95 % à partir de bois et plastiques recyclés.
Dans le thème Autonomisation, TopBuild, fabricant de produits d’isolation, a
*Les indices MSCI mesurent la performance de différents types d’actions par zones géographiques. Il s’agit de la performance des actions qui les composent. Les indices sont utilisés aussi comme base pour les fonds indiciels cotés.
handicapé la performance après avoir publié des résultats trimestriels positifs, qui se sont toutefois révélés inférieurs aux attentes des analystes. TopBuild a tiré profit du dynamisme des secteurs de la construction commerciale et résidentielle pendant la majeure partie de la pandémie, mais a cédé du terrain en Bourse, les investisseurs s’orientant vers des actions de style valeur bien parties pour rebondir avec l’accélération de la réouverture de l’économie. La direction a indiqué que l’inflation significative des coûts constituait actuellement un défi, mais s’est déclarée convaincue que la hausse des prix comblerait la différence grâce à la robustesse de la demande.
Dans le thème Santé, le fournisseur d’équipements médicaux STERIS, spécialisé dans les produits de stérilisation et de prévention des infections, a miné la performance après avoir publié des résultats trimestriels décevants avec un BPA moins bon que prévu mais un chiffre d’affaires supérieur aux estimations. La direction a fait part d’une expansion dans les principales divisions du groupe (Santé, Technologies appliquées de stérilisation et Sciences de la vie) et donné des indications prospectives favorables, y compris sur son acquisition en cours de Cantel Medical, fournisseur mondial de produits de prévention des infections.
Dans le thème Autonomisation, l’autrichien Erste Group Bank a en revanche apporté une contribution positive après avoir
publié un résultat net du premier trimestre supérieur aux attentes à la faveur d’une baisse des provisions pour créances douteuses et d’une reprise robuste dans d’importants marchés d’Europe centrale et
orientale. Erste a également bénéficié du regain d’intérêt des investisseurs pour des secteurs plus sensibles à la conjoncture, bien partis pour tirer avantage de la reprise post-COVID.
Dans le thème Autonomisation, Motorola, multinationale des télécoms, a également porté la performance après avoir dévoilé d’excellents résultats financiers du premier trimestre avec un triple record en termes de chiffre d’affaires, de résultat d’exploitation et de flux de trésorerie. La réorientation des produits de Motorola vers un modèle de chiffre d’affaires récurrent, axé sur la sécurité vidéo et les communications basées sur le cloud, a soutenu les résultats et devrait se traduire par une amélioration progressive des marges. La direction a également relevé ses prévisions pour le deuxième trimestre et l’exercice 2021.
Dans le thème Climat, NXP Semiconductors a dynamisé la performance grâce à la demande toujours soutenue pour ses semi-conducteurs, utilisés dans l’automobile, l’informatique industrielle et les communications sans fil. L’entreprise a récemment publié des résultats du premier trimestre supérieurs aux attentes avec une forte progression de son chiffre d’affaires. La moitié des revenus de NXP est liée aux applications automobiles, le développement des véhicules électriques et des systèmes d’aide avancés à la conduite continuant de soutenir une accélération de la demande dans ce secteur.