### Allocation of assets and fund selection:
There has been much activity in terms of asset allocation, especially from the end of February and due to the worldwide spread of the COVID-19 pandemic. After adopting a cautious approach during the last quarter of 2019 and at the start of 2020, the portfolio implemented a defensive position at the end of February. From mid-March, however, the scale of the losses on stock markets prompted the management team to gradually refocus its stock market positioning and implement a relatively dynamic approach from mid-March. During the market recovery in spring, exposure to equities was once again restrained, ending the period under review in a relatively neutral position.
Within the equity segment, the main negative contributions come from Value style funds with the ABN AMRO Pzena US Equities fund (-24.7% in euros) for the US and the Mainfirst - Top European Ideas fund (-2.95%) for European equities. For positive contributions, we can highlight the growth-style US funds with the Driehaus US Micro Cap Equity small-cap fund (+43.76%) and the Alger American Asset Growth fund (+32.3%). The Japanese equities fund Coupland Cardiff Japan Alpha also stood out with an increase of +27.72% (in euros). Among the thematic positions, the gold mining sector contributed significantly to the portfolio's performance thanks to the 42.24% increase in the Bakersteel Global Precious Metals fund (in euros). The rise in health, economic and geopolitical uncertainties has resulted in investors returning to this segment of the market.
The bond segment remained a smaller portion of the portfolio, oriented towards emerging markets with the Gavekal China Fixed Income and Principal Global Finisterre Unconstrained Emerging Markets funds.
Long/short directional equity strategies have had mixed fortunes over the period under review while remaining in positive territory. For example, the Schroder GAIA Egerton Equity fund gained 10.83%, while the Lazard European Alternative fund was up 1.65%.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
##### Allocation d’actifs et Sélection de fonds :
L’allocation d’actifs s’est montrée active surtout à partir de la fin février et de la diffusion au niveau mondial de la pandémie du Covid-19. Après avoir traversé le dernier trimestre 2019 et débuté l’année 2020 de manière prudente le portefeuille a été positionné très défensivement dès la fin février. Dès la mi-mars toutefois, l’ampleur des pertes sur les marchés boursiers ont poussé l’équipe de gestion à se repositionner peu à peu sur les marchés actions jusqu’à avoir un positionnement relativement dynamique à compter de la mi-mars. Lors de la phase de rebond du printemps l’exposition aux actions a ensuite à nouveau été modérée pour achever la période sous revue sur un positionnement relativement neutre.
Au sein de la poche actions les principales contributions négatives viennent des fonds de style Value avec le fonds ABN AMRO Pzena US Equities (-24,7 % en euros) pour les US et le fonds Mainfirst – Top European Ideas (-2,95 %) pour les actions européennes. Pour les contributions positives on peut mettre en avant les fonds US de style croissance avec le fonds petites capitalisations boursières Driehaus US Micro Cap Equity (+43,76 %) et le fonds Alger American Asset Growth (+32,3 %), Le fonds actions japonaises Coupland Cardiff Japan Alpha se distingue aussi en signant une hausse de +27,72 % (en euros). Parmi les positions thématiques, le secteur des mines d’or fournit une forte contribution à la performance du portefeuille grâce à la hausse de 42,24 % du fonds Bakersteel Global Precious Metals (en euros). La montée des incertitudes sanitaires, économiques et géopolitiques a en effet favorisé le sentiment des investisseurs sur ce segment du marché.
La poche obligataire est restée minoritaire dans le portefeuille et orientée sur les marchés émergents avec les fonds Gavekal China Fixed Income et Principal Global Finisterre Unconstrained Emerging Markets.
Les stratégies long/short actions directionnelles ont connu des fortunes diverses sur la période sous revue tout en restant en territoire positifs. A titre d’exemple, le fonds Schroder GAIA Egerton Equity a gagné +10,83 %, le fonds Lazard European Alternative +1,65 %.