- Market outlook: an in-depth analysis by industry is carried out, concerning the outlook for the credit quality of a large universe of issuers within the different portfolios. Each industry is assessed independently according to its economic cycle.
- Intrinsic value of the issuer: the Research team prepares an assessment of the issuer’s intrinsic value based on quantitativefactors linked to the issuer and its industry, as well as on qualitative factors such as the quality of the management team.
- Event risk: the Research team assesses the probability and potential impact of events that may have a positive, neutral ornegative effect on the credit quality in three months’ time.
- Expected credit rating: 18-month projection of the credit rating, using the S&P scale and based on ratings awarded by external rating agencies.
- Credit rating floor: 18-month projection of the credit rating in a significantly adverse scenario, using the S&P scale and based on ratings awarded by external rating agencies. The expected rating and the rating floor are assessed for products that are sensitive to changes in the rating and may be considered as an indicator of credit rating downgrade risk.
- Static analysis: the “stability” ratingThe static assessment is complementary to the prospective analysis and is applied to issuers with an investment grade rating. The static ratingshould be combined with the issuer’s intrinsic value to get a more complete picture of the credit risk because it is a forward-looking view.
- Assessment by the Risk departmentThe Credit Risk Management team primarily uses the internal ratings produced by the Credit Research team, but also those established by ratings agencies or other external accounts analysis providers, to eventually produce a ratings overview using the Risk team’s proprietary concordance table.

Translation (ENFR, 2021-06-14):
- Perspectives du marché : Une analyse approfondie par industrie est effectuée, portant sur les perspectives d’évolution de la qualité de crédit d’un large univers d’émetteurs au sein des différents portefeuilles. Chaque industrie est évaluée sur une base indépendante en fonction de son propre cycle économique
- Valeur fondamentale de l’émetteur : l’équipe de Recherche prépare une évaluation de la valeur fondamentale de l’émetteur sur la base de facteurs quantitatifs liés à l’émetteur et à son industrie, ainsi que de facteurs qualitatifs, tels que la qualité de l’équipe de management.
- Risque d’événement : l’équipe de Recherche évalue la probabilité et l’impact potentiel d’événements pouvant avoir un impactpositif, neutre ou négatif sur la qualité de crédit à un horizon de trois mois.
- Note de crédit attendue : projection à 18 mois de la note de crédit, selon l’échelle S&P et sur la base des notes accordées par les agences externes de notation.
- Note de crédit plancher : projection à 18 mois de la note de crédit sur la base d’un scénario fortement adverse, selon l’échelle S&P et sur la base des notes accordées par les agences externes de notation. La note attendue et la note plancher sont évaluées pour les produits sensibles à l’évolution de la note et peuvent être considérés comme un indicateur du risque de dégradation de la note de crédit.
- Analyse statique : la note de « solidité »L’évaluation statique complète les analyses prospectives et s’applique aux émetteurs bénéficiant d’une note investment grade. La note statique doit être combinée à la valeur fondamentale de l’émetteur pour compléter la compréhension du risque de crédit car il s’agit d’une vue prospective.
- Evaluation par la fonction risquesLe Contrôle des Risques de crédit s’appuie en principal sur les notations internes produites par l’équipe de Recherche crédit ;, mais aussi sur celles des agences de notation ou d’autres fournisseurs externes délivrant des analyses de comptes, pour au final réaliser une synthèse des notations selon une table d’équivalence propre à Risques.