#####  RISK DESCRIPTIONS	
The risk descriptions below correspond to the risk factors named in the information about the funds. To permit the risks to be read properly in connection with any fund’s named risks, each risk is described as for an individual fund.
While the risk information in this prospectus is intended to give an idea of the main risks associated with each fund, any fund could be affected by other risks in this section as well as risks not named here, and the risk descriptions themselves are not intended as exhaustive.
Any of these risks could cause a fund to lose money, to perform less well than similar investments, to experience high volatility (ups and downs in NAV), or to fail to meet its objective over any period of time.
In addition, unpredictable events such as environmental or natural disasters, war, terrorism, pandemics, outbreaks of infectious diseases, and similar public health threats may significantly affect the economy and the markets and issuers in which a fund invests. Certain events may cause instability across global markets, including extreme volatility, significantly reduced liquidity, exchange trading suspensions and closures, and disruptions in the operations linked to the funds as well as in trading markets in general. Some events may affect certain geographic regions, countries, sectors, and industries more significantly than others, and exacerbate other pre-existing political, social, and economic risks.
Asset-backed securities (ABS) and mortgage-backed securities (MBS) risks Asset-backed securities are bonds that represent an ownership interest in an underlying pool of mortgage-related and/or consumer receivables. Amortizing assets such as home equity loans, credit card debt, car loans, student loans, equipment leases, collateralised repo loans and EETCs (Enhanced Equipment Trust Certificates) typically pass principal and interest payments directly to investors, while revolving assets (such as credit card receivables and home equity lines of credit) typically reinvest principal and interest payments in new collateral for a specified period of time. Mortgage-backed securities are securities representing an interest in a pool of mortgages and may include collateralised mortgage obligations, which are debt securities that are fully collateralised by a portfolio of mortgages or mortgage- backed securities, commercial mortgage-backed securities and stripped mortgage securities.
These securities may be subject to greater liquidity, credit, default and interest rate risk compared to other bonds. They are often exposed to extension and prepayment risk.
Changes resulting from the United Kingdom's exit from the EU On 31 January 2020 the United Kingdom left the European Union and entered into a transition period which ended on 31 December 2020. The longer term economic, legal and political framework between the United Kingdom and the European Union remains unclear at this stage and is likely to lead to ongoing political and economic uncertainty and periods of increased volatility in the United Kingdom, Europe and the global market for some time. This may impact the SICAV and its portfolio companies in a variety of ways, not all of which are readily apparent.
The SICAV may have portfolio companies with significant operations and/or assets in the United Kingdom, any of which could be adversely impacted by the new legal, political and regulatory environment, whether by increased costs or impediments to the implementation of its
business plan. The uncertainty resulting from any further exits from the EU, or the possibility of such exits, would also be likely to cause market disruption in the EU and more broadly across the global economy, as well as introduce further legal, political and regulatory uncertainty in the EU.
China Interbank Bond Market Market volatility and potential lack of liquidity due to low trading volumes of certain debt securities in the China Interbank Bond Market may result in prices of certain debt securities traded on such market fluctuating significantly. The funds investing in the China Interbank Bond Market are therefore subject to liquidity and volatility risks. The bid and offer spreads of the prices of such securities may be large, and the funds may therefore incur significant trading and realisation costs and may even suffer losses when selling such investments.
To the extent that the funds transact in the China Interbank Bond Market, the funds may also be exposed to risks associated with settlement procedures and default of counterparties. The counterparty which has entered into a transaction with the funds may default in its obligation to settle the transaction by delivery of the relevant security or by payment for value.
Since the relevant filings and account opening for investment in the China Interbank Bond Market have to be carried out via an onshore settlement agent, the funds are subject to the risks of default or errors on the part of the onshore settlement agent.
The China Interbank Bond Market is also subject to regulatory risks. The relevant rules and regulations on investment in the China Interbank Bond Market is subject to change which may have potential retrospective effect. In the event that the relevant mainland Chinese authorities suspend account opening or trading on the China Interbank Bond Market, the fund’s ability to invest in the China Interbank Bond Market will be limited and, after exhausting other trading alternatives, the funds may suffer substantial losses as a result.
Convertible bond risk Convertible bonds are debt instruments which embed an option to convert the bond to shares of the issuer. They are most often issued by companies with a lower credit rating and higher growth potential. Until conversion, they have similar characteristics to bonds with the exception that their price will normally be also influenced by the underlying security market fluctuations and dividend changes. The market for convertible bonds is usually less liquid than it is for non-convertible debt securities.
Contingent convertible bond risk Contingent Convertible Bonds, also known as CoCos, are typically issued by financial institutions and have similar characteristics to convertible bonds with the main exception that their conversion is subject to predetermined conditions referred to as trigger events usually set to capital ratio and which vary from one issue to the other. As an example, when the capital ratio of the CoCo issuer falls under a certain level, which depends on the accounting rules currently applicable, the issuer needs to convert debt to equity and the CoCo holders receive common shares in exchange of the CoCo. This may happen at a time which is not ideal to buy the common shares and investors may also suffer a loss depending on the conversion ratio. The issuer’s supervisory authority may intervene at any time in the conversion or written down process. Depending on the scenario, the
principal amount invested may be lost permanently or temporarily, fully or partially. CoCos may be held for longer than expected and thus also expose investors to higher Interest Rate risk. Investments in CoCos can also be subject to additional risks such as: capital structure inversion risk (contrary to the classic capital hierarchy, it represents the risk for CoCo investors to suffer a loss of capital when equity holders do not or at an earlier stage); trigger level risk (the risk of incurring a trigger event. The trigger could be activated either through a material loss in capital or an increase in risk weighted assets of the issuer of the CoCos.
Changes in accounting rules may also impact the calculation of the trigger event); coupon cancellation risk (coupon payments are entirely discretionary and it represents the risk of having the coupon cancelled by the issuer of the CoCos at any point, for any reason, and for any period of time); call extension risk (CoCos are issued as perpetual instruments and may not be called on the call date. It represents the risk that CoCos’ principal will neither be returned at the call date nor at any given date); unknown risk (the structure of CoCos is innovative and additional risks, yet unknown, may appear in the future); yield/valuation risk (CoCos offer comparatively high yield for quality bank issuers but all their associated risks may be difficult to factor into their valuation); conversion risk (it represents the risk of having CoCos converted into equity at a non-favourable time with the investors that may suffer a loss depending on the conversion rate); write down risk (it represents the risk of incurring in a total loss of principal); industry concentration risk (this risk is related to the fact that CoCos are issued by bank institutions); liquidity risk (it represents the risk that CoCos may become difficult to sell and it is uncertain how the market will react in a stressed environment).
Counterparty risk An entity with which the fund does business could become unwilling or unable to meet its obligations to the fund.
Country risk – China All investments in China are subject to the risks described under “Emerging market risk” below. In addition, investments that are transacted via the China Interbank Bond Market or the Stock Connect program, or held in connection with a QFII licence, may be subject to additional risks, as described below and elsewhere in this section.
- QFII Licence Some funds may invest in local Chinese securities (“China A securities”) using a qualified foreign institutional investor (“QFII”) licence. Chinese regulators require that the name of the QFII licence holder be used in connection with assets held on behalf of the relevant funds. The regulators acknowledge that the assets in a fund’s account belong to that fund and not to the investment manager or a sub-manager, and the depositary has set up a sub-account in the name of each relevant fund (which is allowed under Chinese law). However, should creditors of the QFII assert that the assets in the accounts are owned by the QFII and not the relevant fund, and if a court should uphold this assertion, creditors of the QFII could seek payment from the assets of the relevant fund.
- Onshore and offshore renminbi In China, the government maintains two separate currencies: internal renminbi (CNY), which must remain within China and generally cannot be owned by foreigners, and external renminbi (CNH), which can be owned by any investor. The exchange rate between the two, and the extent to which currency exchanges involving CNH are allowed, are managed by the government, based on a combination of market and policy considerations. This effectively creates currency risk within a single nation’s currency, as well as liquidity risk, since the conversion of CNY to CNH, and of CNH to other currencies, can be restricted, as can the removal of any currency from China or Hong Kong.
- STAR Board Some funds may invest in shares listed on the Science and Technology Innovation Board (“STAR Board”) on the Shanghai Stock Exchange, which is a NASDAQ-like market launched in 2019. It is a government initiative that, by allowing professional trading and listing, aims to enhance the capability to serve technology innovation and to promote the high-quality development of China's economy. Any investment in shares listed on STAR Board will be limited to 20%, unless otherwise indicated in the fund description page of any fund.

Translation (ENFR, 2022-01-31):
####  DESCRIPTION DES RISQUES	
Les descriptions des risques ci-dessous correspondent aux facteurs de risque mentionnés dans l’information sur les fonds. Pour que les risques puissent être compris correctement en lien avec les risques mentionnés pour un fonds donné, chaque risque est décrit comme pour un fonds individuel.
Bien que l’information sur les risques présentée dans ce prospectus ait pour but de donner une idée des principaux risques associés à chaque fonds, tout fonds peut être touché par d’autres risques figurant dans cette section ainsi que par des risques non cités ici, et les descriptions des risques elles-mêmes ne prétendent pas être exhaustives.
N’importe lequel de ces risques peut entraîner pour un fonds une perte d’argent, une performance inférieure à celle des investissements similaires, une volatilité élevée (fluctuations de la VNI à la hausse et à la baisse), ou encore la non-réalisation de son objectif pendant une durée indéterminée.
En outre, des événements imprévisibles tels que les catastrophes environnementales ou naturelles, les guerres, le terrorisme, les pandémies, les épidémies de maladies infectieuses et autres menaces similaires pour la santé publique peuvent avoir une incidence significative sur l’économie, les marchés et les émetteurs dans lesquels un fonds investit. Certains événements peuvent rendre les marchés mondiaux instables, et entraîner notamment une volatilité extrême, une réduction importante de la liquidité, des suspensions et des fermetures de bourses ainsi que des perturbations opérationnelles au niveau des fonds et des marchés de négociation en général. Certains événements sont susceptibles d’affecter davantage des régions, pays, secteurs et industries donnés et d’exacerber d’autres risques politiques, sociaux et économiques préexistants.
Titres adossés à des actifs (asset-backed securities ou ABS) et titres adossés à des créances hypothécaires (mortgage-backed securities ou MBS) Les titres adossés à des actifs sont des obligations représentant une participation dans un pool sous-jacent de créances hypothécaires et/ou de crédits à la consommation. Les actifs amortissables (tels que les prêts hypothécaires, les dettes sur cartes de crédit, les prêts automobiles, les prêts étudiants, le crédit-bail sur équipement, les opérations de mise en pension garanties et les EETC (Enhanced Equipment Trust Certificates)) donnent généralement lieu à des versements de capital et d’intérêts directement aux investisseurs, tandis qu’avec les actifs renouvelables (comme les créances sur cartes de crédit ou les marges de crédit hypothécaires), les versements de capital et d’intérêts sont habituellement réinvestis dans de nouvelles garanties pour une période donnée. Les titres adossés à des hypothèques sont des titres représentant une participation dans un pool de prêts hypothécaires et peuvent inclure des obligations hypothécaires garanties, qui sont des titres de créance totalement garantis par un portefeuille d’hypothèques ou de titres adossés à des créances hypothécaires, ainsi que des titres adossés à des créances hypothécaires commerciales et des titres hypothécaires démembrés.
Ces titres peuvent comporter des risques de liquidité, de crédit, de défaut et de taux d’intérêt plus importants que d’autres obligations. Ils sont par ailleurs souvent exposés à un risque de report et de remboursement anticipé.
Modifications résultant de la sortie du Royaume-Uni de l’UE Le 31 janvier 2020, le Royaume-Uni a quitté l’Union européenne et est entré dans une période de transition qui a pris fin le
31 décembre 2020. Le cadre économique, juridique et politique à plus long termemis en place entre les deux parties n’est toujours pas clair à ce stade et risque de susciter des incertitudes politiques et économiques et des périodes de volatilité accrue au Royaume-Uni, en Europe et au niveau du marché mondial pendant un certain temps.
Cela pourrait avoir des implications diverses pour la SICAV et les sociétés en portefeuille, qui ne sont pas encore toutes connues aujourd’hui. La SICAV peut investir dans des sociétés qui exercent d’importantes activités et/ou détiennent de nombreux actifs au Royaume-Uni, et qui pourraient dès lors être affectées négativement par le nouvel environnement juridique, politique et réglementaire (augmentation des coûts ou problèmes de mise en œuvre des business plans). L’incertitude résultant d’autres sorties de l’UE, ou l’éventualité de telles sorties, entraînerait probablement des perturbations de marché dans l’Union européenne et plus généralement dans toute l’économie mondiale, et introduirait une incertitude juridique, politique et réglementaire supplémentaire au sein de l’UE.
Marché obligataire interbancaire chinois La volatilité du marché et le risque d’illiquidité résultant d’un faible volume de transactions pour certains titres de créance sur le marché obligataire interbancaire chinois pourraient entraîner des fluctuations importantes des prix de certains titres de créance négociés sur ce marché. Les fonds qui investissent sur le marché obligataire interbancaire chinois sont donc soumis à des risques de liquidité et de volatilité. L’écart entre cours acheteur et cours vendeur de ces titres pourrait s’avérer important, et les fonds pourraient donc encourir des coûts de transaction et de réalisation conséquents, voire subir des pertes lors de la vente de ces investissements.
Dans la mesure où les fonds réalisent des transactions sur le marché obligataire interbancaire chinois, ils peuvent également être exposés aux risques associés aux procédures de règlement et au défaut de contreparties. La contrepartie qui a conclu une transaction avec les fonds pourrait ne pas respecter son obligation de régler la transaction par la livraison du titre concerné ou par le paiement d’un montant correspondant.
Dès lors que les dépôts pertinents et l’ouverture d’un compte d’investissement sur le marché obligataire interbancaire chinois doivent être effectués via un agent de règlement onshore, les fonds sont soumis aux risques de défaut ou d’erreurs de la part de ce dernier.
Le marché obligataire interbancaire chinois est également soumis à des risques réglementaires. Les règles et réglementations applicables aux investissements sur le marché obligataire interbancaire chinois sont susceptibles de faire l’objet de modifications, qui pourraient avoir un effet rétroactif. En cas de suspension de l’ouverture de compte ou des négociations sur le marché obligataire interbancaire chinois par les autorités de Chine continentale, la capacité du fonds à investir sur ce marché serait limitée et, après avoir épuisé les autres voies possibles, le fonds pourrait subir des pertes importantes en conséquence.
Risque lié aux obligations convertibles Les obligations convertibles sont des titres de créance qui intègrent une option permettant de convertir l’obligation en action de l’émetteur. La plupart du temps, elles sont émises par des sociétés affichant une notation de crédit inférieure et un potentiel de croissance supérieur. Jusqu’à la conversion, elles présentent des caractéristiques similaires à celles des obligations, sauf que leur prix dépend également des fluctuations du sous-jacent et de l’évolution du dividende. Le marché des obligations convertibles est généralement moins liquide que celui des titres de créance non convertibles.
Risque lié aux obligations de type « contingent convertible » Les obligations de type « contingent convertible » (CoCos) sont généralement émises par des institutions financières et présentent des caractéristiques similaires à celles des obligations convertibles, sauf que leur conversion est soumise à des conditions prédéterminées (événements déclencheurs) qui sont généralement liées au ratio de capital et qui varient d’une émission à l’autre. Par exemple, quand le ratio de capital de l’émetteur de l’obligation CoCo descend sous un certain seuil qui dépend des règles comptables en vigueur, l’émetteur doit convertir l’obligation en action et les détenteurs reçoivent des actions ordinaires en remplacement des CoCos. Cette conversion peut survenir à un moment peu favorable à l’achat des actions ordinaires et les investisseurs peuvent essuyer une perte en fonction du ratio de conversion. L’autorité de surveillance de l’émetteur peut intervenir à tout moment lors de la conversion ou lors du processus de dépréciation. En fonction du scénario, le principal investi peut être perdu de manière temporaire ou définitive, en tout ou en partie. Les obligations CoCos peuvent être détenues plus longtemps que prévu et donc exposer les investisseurs à un risque de taux d’intérêt plus élevé. L’investissement dans des CoCos peut également être soumis à des risques supplémentaires, comme le risque d’inversion de la structure du capital (soit le fait que les investisseurs subissent une baisse de capital, alors que les détenteurs d’actions ne la subissent pas ou alors plus tard, ce qui est contraire à la hiérarchie classique du capital) ; le risque lié au seuil de déclenchement (risque lié à la survenance d’un événement déclencheur. Le seuil de déclenchement peut être activé par une perte de capital importante ou une augmentation des actifs pondérés en fonction des risques de l’émetteur des CoCos. La modification des règles comptables peut également avoir un impact sur le calcul du niveau déclencheur) ; le risque d’annulation du coupon (le paiement du coupon est totalement discrétionnaire et peut être annulé à tout moment, pour n’importe quel motif et pour une durée indéterminée par l’émetteur) ; le risque d’extension de la date de remboursement anticipé (les CoCos sont émises en tant qu’instruments perpétuels et peuvent ne pas être remboursées à la date de remboursement anticipé. Ainsi, il existe un risque que le principal de la CoCo ne soit pas remboursé à la date de remboursement anticipé, voire qu’il ne le soit jamais) ; le risque lié à des facteurs inconnus (la structure des CoCos étant innovante,
des risques supplémentaires, pour l’heure inconnus, pourraient
apparaître à l’avenir) ; le risque lié aux rendements et à la valorisation (les CoCos offrent un rendement comparativement élevé pour des émetteurs bancaires de qualité, mais les risques associés peuvent être difficiles à intégrer à leur valorisation) ; le risque de conversion (risque que les CoCos soient converties en actions à un moment défavorable pour les investisseurs, qui risquent de subir une perte en fonction du taux de conversion) ; le risque de dépréciation (risque de perte totale du principal) ; le risque de concentration sectorielle (risque lié au fait que les CoCos sont émis par des établissements bancaires) ; le risque de liquidité (risque que les CoCos deviennent difficiles à vendre. Il est difficile de prévoir la réaction du marché dans un environnement sous pression).
Risque de contrepartie Une entité avec laquelle le fonds traite peut refuser ou ne plus être en mesure de remplir ses obligations envers le fonds.
Risque souverain – Chine Tous les investissements en Chine sont soumis aux risques décrits dans la section « Risque lié aux marchés émergents » ci-dessous. En outre, les investissements qui sont réalisés via le marché obligataire interbancaire chinois ou le programme Stock Connect ou détenus par le biais d’une licence QFII peuvent être soumis
à des risques supplémentaires décrits ci-après ou ailleurs dans la présente section.
- Licence QFII Certains fonds peuvent investir dans des titres chinois (« Titres A chinois ») au moyen d’une licence délivrée aux investisseurs institutionnels étrangers qualifiés (qualified foreign institutional investor – « QFII »). Les organismes de réglementation chinois exigent que le nom du titulaire de la licence QFII soit utilisé en lien avec les actifs détenus pour le compte des fonds concernés. Les organismes de réglementation reconnaissent que les actifs détenus dans le compte d’un fonds appartiennent au fonds en question, et non au gestionnaire d’investissement ou à un sous-gestionnaire, et le dépositaire a ouvert un sous-compte au nom de chaque fonds concerné (ce qui est autorisé par la législation chinoise). Toutefois, si les créanciers du QFII avançaient que les actifs logés dans les comptes sont la propriété du QFII et non des fonds concernés, et si une cour retenait une telle assertion, les créanciers du QFII pourraient demander à être remboursés sur les actifs des fonds concernés.
- Renminbi onshore et renminbi offshore En Chine, le gouvernement gère deux devises distinctes : le renminbi intérieur (CNY), qui doit demeurer en Chine et ne peut généralement pas être détenu par des étrangers, et le renminbi extérieur (CNH), qui peut être détenu par tout investisseur. Le taux de change entre ces deux devises, et la mesure dans laquelle les opérations de change impliquant le CNH sont autorisées, sont gérés par le gouvernement, sur la base de considérations politiques et du marché. Cela a pour effet de créer un risque de change au sein du pays, ainsi qu’un risque de liquidité, la conversion de CNY en CNH et de CNH en d’autres devises pouvant être limitée, tout comme le retrait de toute devise en Chine ou à Hong Kong.
- STAR Board Certains fonds peuvent investir dans des actions cotées au Science and Technology Innovation Board (le « STAR Board ») de la Bourse de Shanghai, qui est un marché similaire au NASDAQ lancé en 2019. Il s’agit d’une initiative gouvernementale qui, en autorisant la négociation et la cotation professionnelles, vise à renforcer les capacités affectées à l’innovation technologique et à promouvoir le développement qualitatif de l’économie chinoise. Tout investissement dans des actions cotées au STAR Board sera limité à 20 %, sauf indication contraire sur la page de description d’un fonds.