# Management commentary
### Monetary policy:

### The European Central Bank (ECB) left its key rates unchanged, the refi rate remains at 0.00% with the deposit facility and marginal rates at respectively -0.50% and 0.25%.
The June 2021 TLTRO III operation once again attracted a great deal of interest with €110 billion allocated. This 8th tranche (maturing March 2024) of TLTRO III attracted 224 banks, with an average allocation of €490 million per bank.
Following this tranche, LTRO and TLTRO funding now totals €2.2 trillion. Excess liquidity within the Euro system has increased strongly, reaching €4.211 trillion as at June 14, 2021. Moreover, he does not consider the present deposit facility rate to be an insurmountable floor.

### Investment policy:
- Liquidity:Instantaneous liquidity was essentially provided by overnight transactions.
- Interest rate risk:The portfolio’s weighted average maturity (WAM) was 35 days at the end of the period.
- Credit risk:Short-term spreads tightened slightly along the short end of the curve, at respectively EONIA -8bp to EONIA -3bp on maturities of three months to one year. At month-end, the bond weighting was about 7% of fund assets.
- Average life and average rating:The weighted average life (WAL) of this money market portfolio is 65 days. Its average long-term rating remains good at AA-.
- SRI profile:The portfolio had an average SRI rating of B- at month-end, which is better than that of its investment universe (C-).

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Commentaire de gestion
### Politique monétaire :

### La Banque Centrale Européenne a laissé inchangé son taux d’intervention le taux « refi » à 0.00%, le taux de facilité de dépôt et le taux marginal étant maintenus respectivement à -0.50% et 0.25%.
L’opération de TLTRO III du mois de juin 2021 a encore suscité beaucoup d’intérêt avec 110 milliards d’euros alloués. Dans sa 8ème édition (échéance en mars 2024), le TLTRO III a attiré 224 banques, avec une allocation moyenne de 490 millions d’euros par banque.
Après cette opération, l’encours des LTRO et TLTRO atteint désormais 2 200 milliards d’euros. L'excédent de liquidités dans l’euro système a fortement augmenté pour atteindre 4 211 milliards d'euros au 14 juin 2021.

### La BCE ne considère par ailleurs pas le niveau actuel du taux de dépôt comme un plancher insurmontable.

### Politique de gestion :
- Liquidité :La liquidité instantanée a été essentiellement assurée par des opérations au jour le jour.
- Risque de taux :La maturité moyenne pondérée (MMP) du portefeuille s'établit à 35 jours en fin de période.
- Risque de crédit :Les spreads court terme se sont légèrement resserrés sur la partie courte de la courbe, ils ressortent sur les maturités de 3 mois à 1 an à des niveaux respectifs d' EONIA -8 bps à EONIA - 3 bp.


### La pondération en titres obligataires ressort en fin de mois à environ 7% de l’actif du fonds.
- Durée de vie moyenne et rating moyen :La durée de vie moyenne pondérée (DVMP) de ce portefeuille appartenant à la catégorie « monétaire » est de 65 jours. Le rating long terme moyen du portefeuille se maintient à un bon niveau de AA-.
- Dimension socialement responsable :Le portefeuille présente une note moyenne ISR de B- en fin de mois, soit un niveau supérieur à celui de son univers d’investissement D+.