# Activity report
#### July 2020
Market review & Performance: Over July, the bull trend on markets broadly continued while being less stronger and more heterogeneous. Indeed, several factors weighted on the ongoing normalisation like the increasing number of new Covid cases in the US and the measures of partial lockdown back in several countries. Besides, the last publications released regarding the data on employment or GDP are negative on both sides of the Atlantic ocean. On the fiscal front, the Eurozone finally succeeded to agree on the conditions related to the recovery plan unlikely to the US where democrats and republicans failed to get a deal. On Equity markets, performance was uneven with Emerging Markets delivering the best results, especially in LATAM and Asia, followed by the US while Japan and Europe suffered from the appreciation of their respective currencies and delivered a negative performance over the period. In terms of sectors, any activities linked directly or indirectly to the renewable energies or the improvement of the environmental impact performed well like Chemistry, Construction or Utilities. On Fixed Income markets, German and US 10-year rates ended the month while declining given the increasing potential of a second pandemic wave. Euro Investment Grade Corporate Bonds and Peripheral Debt posted a positive performance over the period, supported by the various recovery plans already announced. On Currency markets, US Dollar continued to depreciate against the main other currencies, especially Euro which benefited from the agreement related to the European recovery plan. Japanese Yen also appreciated during the month as well as Canadian and Australian Dollar or Norwegian Krona. EM currencies strengthened against US Dollar. On Commodities, Oil price stabilised over the month after having benefited from the outputs related to the European recovery plan, market sentiment weighted on the asset class given the geopolitical tensions and the pandemic revival. Gold continued its progress in a context still characterised by uncertainties coupled with negative real rates and a weak US Dollar. In this context, the Fund delivered a positive performance, benefiting from its exposure to Euro Investment Grade Corporate Bonds and Peripheral Debts. The Equity allocation also contributed positively, thanks to the good results from Emerging Markets and the US, as well as the diversification strategies on Inflation-Linked Bonds and Emerging Markets Debt. Portfolio movements during the month Over July, the investment strategy consisted in maintaining a positive bias on carry assets while rebalancing the Equity exposure in favor of the Eurozone. On Fixed Income, the main move was related to the partial profit taking on Italian Sovereign debt which has largely benefited from the progress in the implementation of the European recovery plan through a pooling of debts. Beyond this tactical move, the carry strategies implemented through Euro Investment Grade Corporate Bonds and Peripheral Debt have been maintained. The strategy aiming to protect the portfolio against a rates increase in the Eurozone has remained stable while keeping the diversification strategies on Inflation-Linked Bonds, EM Debt and Securitized Debt. The Equity allocation has been adjusted by favouring the Eurozone against the US and Japan, in the perspective of progress regarding the European recovery plan. Diversification on the other geographical areas like Emerging Markets have been maintained. The stock picking remains in favor of the most sensitive sectors to the economic cycle like Industrials or Consumer Discretionary while keeping a positive bias on European Financials, in order to benefit from a gradual economic recovery. Finally, within the hedging strategies, the exposure to the US 10-year Government Bonds has been maintained as well as the partial hedging via options on Euro Equities market.

#### August 2020
Overview of markets and performances: August was a good month for risky assets in general, thanks to a combination of several factors such as better than expected activity indicators, encouraging news on Covid- 19 treatments and the resumption of talks between the United States and China. For their part, the central banks have maintained their accommodative stance, like the Fed which has adopted new inflation targets. In the equity markets, all regions posted positive performances. The US market delivered the best results over the period, boosted in particular by the performance of the technology sector, followed by Japan whereas the rally was more measured for Europe and the emerging markets. By sector, the cyclical sectors such as transport & leisure posted the strongest performances, accompanied by automobile, industrials and construction whereas the defensive sectors, such as healthcare, utilities and telecommunications brought up the rear. In the bond markets, German and US 10-year rates tightened, across the entire curve, during the month against the backdrop of a rise in retail prices, a decrease in central bank purchases and expectations of an increase in issuance volumes in the autumn. The bond spreads of the Eurozone peripheral countries tightened, benefiting from new prospects linked to the European recovery plan. In the foreign exchange market, the US dollar continued to weaken against the main currencies, particularly against the euro. The Japanese
yen remained fairly stable over the period. The Canadian dollar and the Australian dollar benefited from the reduced aversion to risk and delivered a positive performance, as did the Norwegian krone. Lastly, in the commodities market, the price of oil picked up during the month thanks to improved expectations regarding economic recovery and the gradual fading of uncertainties concerning supply. In contrast, the performance of gold was down, linked in particular to the rise in US interest rates and renewed appetite for risk assets. Against this background, the portfolio delivered a positive performance for the month, benefiting mainly from its exposure to the equity markets, particularly in the United States and Asia. Corporate bonds of good quality and high yield in the Eurozone and the strategy designed to protect the portfolio against the risk of a rise in interest rates in the Eurozone also contributed positively. The diversification into inflation indexed bonds and emerging debt made a negative contribution as did the exposure to US bonds in the context of a rise in interest rates and renewed appetite for risk. Portfolio movements during the month In this period characterized by low volumes, we maintained the portfolio's investment strategy in favor of assets offering yield and a balanced allocation to equities with a slight preference for the Eurozone. In addition, we have increased our exposure to emerging debt and taken new positions on corporate bonds. In the bond part, the exposure continues to favor assets with margins, and was increased slightly on the Eurozone via participation in primary issues, with a preference for short maturities. The allocation to the debt of the peripheral Eurozone countries remained stable over the period. The strategy of protection against an interest-rate rise in the Eurozone was also maintained. Within the bond diversification strategies, the exposure to inflation indexed bonds and covered debt was maintained whereas the exposure to emerging debt was increased by taking a new position on Mexican government debt. The allocation within the equity markets remains balanced with a preference for the Eurozone and then the United States. The diversification on other geographic regions such as emerging markets and Japan has been maintained. The selection of securities continues to favor the sectors with the greatest sensitivity to the economic cycle such as the industrial and consumer discretionary sectors, while maintaining the positive bias on European banking securities in order to take advantage of the gradual recovery in economic activity. Lastly, in the protection strategies, the exposure to US 10-year government bonds has been maintained as has the partial hedging options strategy initiated on the Eurozone equity markets.

#### September 2020
Market review & Performance: September was choppier than the summer season. Fears related to a second pandemic wave and concerns about the US mega-tech valuations led to a risk aversion move, putting in the backseat the recent publications of economic indicators that confirmed the economic recovery in the US and Europe. Besides, the imminence of the US elections also weighed on markets. On Equity markets, except for Japan, we experienced a widespread downward trend. US Equities suffered from the worst market correction, penalized by the tech component while European Equities limited losses over the month. Emerging Markets have been impacted as well with a high dispersion between regions areas and countries. At the sector level, Energy significantly underperformed, followed by Information Technologies, while the Industrial sector was resilient as well as the Utilities. On Fixed Income markets, the US 10 year government bonds remained relatively stable, unlike the German 10 year government bonds which went back to the end-August lows, ending the period at -0.52%. Euro Peripheral Debt, especially Italian Debt, experienced a significant spread tightening thanks to the combined support from the ECB and the recovery plan. On Currency markets, the US Dollar enjoyed a significant rebound against other main currencies, especially the Euro. Japanese Yen and Swiss Franc played their safe-haven roles but to a lesser extent vs the US Dollar. Canadian and Australian Dollars suffered from the risk-off mood and finally gave ground over the month, like the Norwegian Krona. Finally, on Commodity markets, Oil has been highly impacted by the bear trend. Besides, Gold also suffered over the month due to the US Dollar rise and the lack of additional measures from Central Banks in a less supportive environment. In this context, the Fund delivered a slightly negative performance over the period, mainly due to its exposure to European and US Equities. The allocation to High Yield Corporate Bonds, Emerging Markets Debt and Inflation-Linked Bonds, more correlated to the economic recovery, also weighed on performance. On the contrary, Carry strategies based on Euro Peripheral Sovereign Debt and Investment Grade Corporate Bonds contributed positively, as well as US Inflation-Linked Bonds, offsetting some losses. Portfolio movements during the month. In this environment, characterized by short-term uncertainties around the US elections and the evolution of the Covid 19 pandemic, a new option strategy aiming to protect partially the Equity exposure has been implemented. Beyond this tactical inflection, we have maintained a strategy favoring Fixed Income carry assets, and took the opportunity of new issues in the primary market to initiate positions on Corporate Bonds focused on issues allowing to finance environmental and social
projects. On Fixed Income side, the investment strategy remained focused on Corporate Bonds and to a lesser extent on Sovereign Bonds, on which we took partial profit notably on Spanish Debt, considering the current level as less attractive after the tightening move experienced over the last months. The strategy aiming to protect the portfolio against a rise of interest rates in the Eurozone has been kept. Within diversification strategies, Inflation Linked Bonds and Securitized Debts have been maintained while Emerging Markets debts have reinforced through a new position on Mexican Government Bonds. The Equity allocation remained balanced, with small adjustment during the month in favor of the US. Diversification on the other geographical areas like Japan and Emerging Markets have been maintained. The stock picking remains in favor of the most sensitive sectors to the economic cycle like Industrials or Consumer Discretionary while keeping a positive bias on European Financials, in order to benefit from a gradual economic recovery. Finally, within the hedging strategies, the exposure to the US 10-year Government Bonds has been maintained. The hedging position via options on Euro Equities market has been increased while the exposure to Japanese Government Bonds has been trimmed.

#### October 2020
Market review & Performance: October was marked by a shift in risk sentiment as new lockdowns came back in a majority of European countries to fight against the rise of Covid 19 cases, with political uncertainties related to US elections in the background. On Equity markets, except for some Asia countries, the overall market places were down. In terms of sectors, industries related to commodities and Technology stocks underperformed as well as the Healthcare sector, as investors bet on a Democrats victory, while Utilities, Financial and Telecommunications sectors proved to be more resilient. On Fixed Income markets, the yields of US Treasuries went up, expecting a more extensive recovery plan in case of Democrats win the US elections, pushing 10-Year rates at 0.88% and 30-Year rates at 1.68% at the end of the month. On the contrary, the European yields, in Core countries like Germany or in Peripheral countries like Italy, have broadly decreased due to the second wave of Covid in Europe. On Currency markets, there were no big moves, the US Dollar slightly appreciated against Euro and the Emerging currencies remained stable over the period. Finally, on Commodity markets, Oil continued on its downward trend. In parallel, Gold suffered as well over the month. In this context, the Fund delivered a positive performance over the month, benefiting from its exposure to carry Fixed income strategies like Euro Peripheral Government Bonds and Investment Grade Corporate Bonds. On the contrary, the allocation to Equity markets weighted on the performance, especially the US while Europe and Asia posted a flat contribution, and Emerging markets contributed positively over the month. Portfolio movements during the month. In this environment characterized by the comeback of risk aversion, the investment strategy were focused on adjusting the Fixed Income allocation, via some arbitrages (selling holdings with low residual potential, participating in new issues on primary markets), a partial profit taking on Euro Government Bonds (Spain, Italy & France). At the end of the month, we took the opportunity to reinforce our positions on US Treasuries as the US rates rose in order to get protection in case of turmoil related to the elections. On Fixed Income, the investment strategy remains positive on Corporate Bonds and to a lesser extent to the Government Bonds, with a preference for Euro Peripheral Debt, US and Emerging countries versus Germany. Within the diversification strategies, Inflation Linked Bonds, Securitized Debt and Emerging Markets Debt have been maintained. The allocation within Equity markets remained unchanged between US and Europe. The diversification on the other geographical areas like Emerging Markets and Japan have been kept. The stock picking is still in favor of the most sensitive sectors to the economic cycle like Industrials or Consumer discretionary, while maintaining the positive bias on European Financial stocks. Finally, on Hedging strategies, the exposure to US 10-Year Government Bonds has been reinforced before the US elections. Besides, the hedging position via options on Euro Equities market has been maintained.

#### November 2020
Market review & Performance: November was characterised by a strong shift on financial markets, first supported by the results of the US election, favoring Joe Biden, and then by the positive news related to the upcoming treatment against the Covid-19. Despite the increasing number of new Covid cases, the promising news on the pandemic front have led to a shift in risk sentiment, driving markets to new all-time highs, considering the potential economic rebound and a faster than expected return to normality. On Equity markets, both developed and emerging markets delivered a positive performance thanks to the improvement in risk sentiment and the progress related to the vaccines. From a geographical point of view, Europe is leading the pack followed by the US and Asia. Within Emerging markets, LatAM is at the top of the board while Asia is set
back. Over the month, a significant sector rotation occurred, favoring cyclical stocks, supported by the potential economic improvement. Energy and Finance have been the winners over the period while the most defensive sectors like Pharmaceuticals remained backward. On Fixed Income markets, Corporate Bonds enjoyed this positive trend, experiencing a significant spread compression, also supported by the potential new accommodative measures from central banks. On Currency markets, US Dollar has continued its downward trend against the main other currencies while Euro has followed a mixed path, appreciating against US Dollar and depreciating against UK Pound and Commodities related currencies. Besides, the US Dollar depreciation should benefit to Emerging currencies. Finally, on Commodity markets, Oil and industrial metals delivered a positive performance while precious metals like Gold and Silver plunged into negative territories in less supportive environment for safe-haven assets. In this context, the Fund delivered a positive performance over the month, benefiting from the good results on Equity markets, and from the stock selection biased towards cyclical and value names, but also from the performance of Corporate Bonds. The Fund also enjoyed its exposure to Italian Sovereign Debt. Portfolio movements during the month. In this environment characterised by a strong rebound of risky assets and a decrease of risk aversion, the investment strategy was focused on adjusting the allocation within equities, through partial profit takings and strengthening the hedging strategies. On Fixed Income side, the positioning remains in favour of Corporate Bonds, in which we initiated new positions through primary market issues, and to a lesser extent to Sovereign Bonds with a preference for Euro Peripheral Debt, US Government Bonds versus German Bonds. Within diversification strategies, Index-Linked Bonds, Securitised Debt and Emerging Markets debts have been maintained. The exposure to Equity markets has been decreased, on both Euro and US areas. Diversification on the other geographical areas like Emerging Markets and Japan have been maintained. The stock picking remains in favour of the sectors most sensitive to economic cycle like Industrials or Consumer Discretionary, while maintaining a positive bias on European Financials names. Finally, within the hedging strategies, the exposure to US 10-year Government Bonds has been reinforced as well as the partial hedging through option on Euro Equity markets.

#### December 2020
Market review & Performance: This last month of the year saw the start of the vaccination campaign, the signature of the $ 900Bn fiscal package in the US and the agreement on a "soft Brexit", supporting the bullish trend on Equity markets and any other risky assets. Within Equity markets, all the market places recorded a positive performance. Emerging countries took the lead, with Asia delivering the most important progress, followed by the US and Europe. In terms of sector, commodity-related industries were top ranked, followed by Consumer Discretionary and Technology, while the most defensive sectors like Telecommunications and Utilities were set back. Within Fixed Income markets, US 10-year rates moved higher due to the additional fiscal measures on the table, potentially supporting inflation in the near term in a context of rising commodities prices. In Europe, there were no big change over the month, except for the UK where the agreement related to the Brexit and the identification of a new variant of the virus made some trouble. Euro Peripheral rates continued to tighten in a more limited extent. Within Corporate Bonds, risk premia also kept tightening across all segments (Investment Grade & High Yield), on both sides of the Atlantic, benefiting from the endless support from Central Banks. On Currency markets, the US Dollar continued to weaken, especially against the Euro, EUR-USD hit its highest level since December 2018. The UK Pound ended unchanged against the Euro after a volatile month. Finally, on Commodity markets, both Oil and Gold prices increased, affected by the potential economic recovery on one hand, and the uncertainties related to the new variant of Covid-19 on the other hand. In this context, the Fund delivered a positive performance over the month, benefiting from the bullish trend on Equity markets, especially in Emerging countries and Japan, but also from the increase of Corporate Bonds, Emerging Markets Debt and Italian Sovereign Bonds. In this risk-on environment, the hedging strategies posted small losses. Portfolio movements during the month. In this environment characterised by an improvement of risk sentiment, the investment strategy relied on increasing slightly the exposure to Emerging Markets, both on equities and bonds, taking partial profit taking on Euro Peripheral Debt and finally strengthening the hedging strategies given the all-time high valuations and the persisting uncertainties related to the Covid-19.On Fixed Income side, we maintained our positive stance on Corporate Bonds and to a lesser extent on Sovereign Bonds, with a preference for Euro peripheral Debt and US versus Germany, in a context of continuous search for yield. Besides, we have taken some profit on Euro Peripheral Debt which already delivered a significant performance. Within the diversification strategies, Inflation Linked Bonds and Securitised Debt have been kept while increasing slightly the exposure to Emerging Markets Debts. The allocation within equities has remained stable between the Eurozone and the US. The geographical
diversification has been reinforced on Emerging Markets and maintained on Japan. The stock picking has remained in favour of the sectors most sensitive to economic cycle like Materials and Energy but also to green energy-related Utility companies. After a good course, we have reduced our exposure to Industrial sector while maintaining our positive bias towards European Financial stocks. Finally, within the hedging strategies, we have continued to strengthen the exposure to US 10-year Government Bonds, while maintaining the partial hedging through option on Euro Equity markets.

#### January 2021
Market review and performance: After a positive first week, January was marked by renewed volatility, fluctuating between the good news linked to corporate earnings and additional stimulus measures in the United States and the bad news linked to the economic impact of the tighter restriction implemented to halt the spread of the new strains of the Covid-19 virus. In the equity markets, the main stock markets of the developed countries ended the month in the red, with the exception of some market segments such as small caps in Europe and indices linked to technology stocks, such as the Nasdaq in the United States, and the markets in some regions or countries, such as the Scandinavian markets. Emerging markets ended the month in the green, boosted by Asia which posted a strong gain whereas Latin America recorded negative performances. By sector, the information technology, energy (oil and gas) and pharmaceutical sectors performed positively whereas the other sectors decelerated overall. Cyclical stocks lagged farthest behind, dragged down by the possibility of slower-than-expected recovery and the delays building up in the vaccination campaigns. In the bond markets, US 10-year interest rates stayed on an upward trend overall, with the prospect of additional fiscal support measures despite some ups and downs at the end of the month given the rise in aversion to risk. In Europe, 'core' countries' bonds followed the same path thanks to better than expected growth figures. For their part, Italian sovereign yields rose significantly due to the renewed political uncertainty linked to the prime minister's resignation. Corporate bonds proved relatively resilient. In the foreign exchange market, the US dollar benefited from the prospect of additional support measures and from the deterioration in investor sentiment at the end of the period, strengthening against most of the other main currencies (EUR, JPY, commodities currencies), with the exception of the COVID-19 British pound. Lastly, it was a fairly positive month for commodities thanks to its energy component, which benefited from Saudi Arabia's decision to cut production in February and March. Conversely, precious metals, particularly gold, suffered during the period and posted a negative performance. In this environment, the fund's performance was slightly negative, affected mainly by the renewed aversion to risk on Italian sovereign debt and the downturn in the stock markets in the last week of January. The bond component proved relatively resilient, benefiting from its allocation in favor of inflation indexed bond strategies and the protection put in place to cushion bond tensions such as those seen during the month. The diversification on emerging equities, in particular through the increase in exposure to the Asian was also beneficial. Portfolio movements during the month In this more stressed market environment, the investment strategy consisted of increasing our exposure to emerging assets and reducing the portfolio's exposure to US interest rates. In the bond part, we have maintained a position in favor of corporate bonds and we subscribed to some European primary issues. We remain cautious with regard to sovereign bonds and have reduced our exposure to US 10-year bonds, which provide less protection in the context of additional fiscal stimulus. We retain a preference for the Eurozone 'peripheral' bonds at the expense of Germany, in a context of increased search for positive yield. We have increased our exposure to emerging debt, with a preference for Mexico, and have maintained the diversification strategies on inflation indexed bonds and covered debt. The allocation with the developed equities markets has remained stable whereas we have increased our exposure to the emerging markets, with a preference for China relative to the rest of the emerging markets. Our stock picking continues to favor the sectors that are the most sensitive to the economic cycle, such as materials and energy, but we have also reduced our strong underexposure to more defensive sectors such as consumer staples and the in pharmaceutical sector. We are maintaining our positive bias on European banking stocks. Lastly, we have increased our protection strategies by initiating a hedging strategy via options for the US equities while maintaining the one put in place in the Eurozone.

#### February 2021
Market review & Performance: The positive stance of the main activity indicators over the month, especially in the US, coupled with the perspective of an additional significant recovery plan led to a sharp interest rates rise over the long end of the curve, materializing concerns about inflationary pressures. Equities remained in a bull trend despite a drop at the end of the month. Within Equity markets, Japan was the top performer followed by
the US and Europe. China and Latam were the big laggards as the US dollar recovered toward month-end. From a sector perspective, the cyclical and Value-biased sectors were the top performers like Travel & Leisure and Banks while Health Care and Consumer Staples were at the other end of the scale. Within Fixed Income, the rise in the long-end US interest rates led to a global move of Interest Rates rise. Within Euro Peripheral countries, the Italian BTPs outperformed the other government bonds and the spread tightened thanks to the positive reaction to former ECB President Draghi becoming Prime Minister. Credit markets remained supported by positive risk sentiment and spreads held up relatively well to the sharp increase in bond yields. In currency markets, the Euro had mixed performance weakening against the US Dollar and the British Pound, whilst it appreciated against some defensive currencies such as the Swiss franc (+1.5%) and the Japanese Yen. Commodities broadly had a positive month with Oil posting a brilliant performance due to the economic recovery expected for 2021 and the rotation of asset classes towards reflation trades. Industrial metals benefitted too from the positive growth momentum while precious metals like Gold have lost ground as investor optimism has increased and more pressure is expected from higher yields. In this context, the Fund has remained in positive territory over the month, thanks to the good performance of Equities, especially in Europe and Japan, allowing to mitigate the impact of the interest rates rise on valuations over the main part of Fixed Income assets from Inflation Linked Bonds, Emerging Markets Debts to Investment Grade Corporate Bonds. Investments on High Yield Corporate Bonds and Securitized Debt has contributed positively as well as the hedging position related to interest rates rise in the Eurozone. Portfolio movements during the month. In this market environment characterized by a sharp rise in interest rates, the investment strategy consisted in increasing tactically our exposure to Fixed Income assets, to benefit from a more attractive level of yields like in the US, while maintaining our positioning on risk assets such as equities or Emerging assets. On Fixed Income side, we kept a positive stance on Corporate Bonds. Given the recent rise in rates, we have strengthened our exposure to US 10-year Government Bonds, offering now a more attractive premium. Besides, we maintained a preference for Euro Peripheral Debt versus German Government Bonds, and we slightly increased our allocation to Italian Sovereign Debt. The exposure to Emerging Markets Debt has remained stable as well as for the diversification on Inflation Linked Bonds and Securitized Debt. The allocation to Equity markets, on both Developed and Emerging countries, has remained stable over the month. The stock picking keep a positive bias on the sectors most sensitive to economic cycle like Auto sector, Banks and Energy that have been reinforced against Consumer Staples, Pharmaceuticals and Utilities. Finally, we have maintained our hedging strategies, based on options on Euro and US Equity markets.

#### March 2021
Market review and performance March saw most equity markets return to record highs, boosted by positive economic indicators, the progress made in terms of vaccination and additional support from new fiscal measures in the United States. Conversely, US government bonds suffered from the general optimism linked to the economic recovery: investors have begun to expect a rise in interest rates sooner than foreseen due to an economic rebound that could push up inflation and lead to reduced monetary support from the central banks. One of the outstanding elements in the bond market during the month and in the first quarter was the significant rise in US yields following confirmation of the US's $1.9 trillion stimulus package and Biden's announcement of an historic multi-annual infrastructure spending plan. However, this upward movement was not followed in Europe where the worsening of the Covid-19 epidemic led to further restrictions that dampened economic activity. German government bonds posted a slightly negative performance whereas those of the other Eurozone countries were positive overall, thanks in particular to Italian and Spanish government bonds. Within the corporate bonds segment, investment grade issues in euro stayed in positive territory unlike their US counterparts. In the High Yield segment, European corporate bonds posted a positive performance, outperforming US bonds. In the equity markets, March was synonymous with strong performance, with the European indices posting the strongest gains. The United States lagged behind although rising to new highs in terms of valuation over the month. In Japan, the Nikkei 225 index also delivered a positive performance, contrasting with emerging market indices, such as the MSCI Emerging Markets index, which recorded a fall. In terms of sector, the performance came from various sectors including defensive sectors such as utilities, consumer staples and telecommunications, as well as from cyclical sectors such as industry, basic materials and the financial sector, which headed the rally. In contrast, the technology, real estate and consumer discretionary sectors remained at the bottom of the list. Lastly, in the commodities market, oil lost ground during the month, affected by the appreciation of the US dollar and the rise in US inventories. Industrial metals also delivered a negative performance for the month, as did precious metals such as gold. In the foreign
exchange market, the US dollar continued to appreciate against the euro in response to the widening gap in terms of the pace of recovery on each side of the Atlantic. Against this background, the portfolio delivered a positive performance for the month, thanks to its exposure to the equity markets, particularly in Europe and the United States. Bond investments such as 'peripheral' government bonds and Eurozone corporate bonds also contributed over the period, as did inflation-indexed bonds, thereby limiting the negative impact of the rise in US yields and the mediocre results of the exposure to emerging debt. The covered debt diversification strategies and the position of protection against an interest-rate rise in the Eurozone made a neutral contributions for the month. Portfolio movements during the month In this globally positive environment for risky assets, we have maintained our position in favor of the equity markets and have tactically increased our exposure to UK equities. In the bond part, we have maintained a position in favor of corporate bonds. We have kept a stable position on US government bonds and have maintained our preference for Eurozone 'peripheral' bonds at the expense of Germany. We have maintained our exposure to emerging debt and the diversification strategies on inflation indexed bonds and covered debt. Withing the equity markets, the allocation to developed countries was increased slightly by adding an exposure to UK mid-caps, given the progress made in terms of vaccination and the possibility of faster economic reopening compared with the other European countries. Exposure to the other geographic zones remained stable during the month. Stock picking continues to favor the sectors most sensitive to the economic cycle, such as consumer discretionary and the financial sector. We have also taken profits on cyclical stocks in the materials sector following their significant rebound. Lastly, we have maintained our protection strategies based on a hedging strategy via options on Eurozone and US equities.

#### April 2021
Market review & Performance: April saw the continuation of the bull trend on Equity markets, supported by the roll-out of the vaccination campaigns, the first easing measures on the pandemic front, the good earnings season and the reassurance from various Central Banks on the continuation of their monetary stimulus. On equity markets, it was the US indices which saw the largest advances, followed by Europe and Emerging Markets whilst Japan lagged due to concern on rising Covid-19 cases. Over the month, the acceleration of the rise in long-term yields that favoured a shift from Growth to Value stocks took a pause, leading the latter to lag versus Growth stocks. From a sector perspective, Retailing sector was among the best performer with Copper while Auto and Energy sectors remained at the bottom of the board. Within Fixed Income markets, the Fed confirmed again that the monetary policy stance should not change now despite the positive indicators related to economic activity, leading to a decrease on the US 10-year interest rates from 1.74% to 1.63%. In Europe, the rising move in interest rates has continued, especially in Euro Peripheral countries. European and US Corporate bonds were supported by positive risk sentiment and dovish messages from central banks on perspective monetary policy, with High Yield segment exhibiting a better performance. Commodities broadly (agricultural products, precious metals and energy) had a positive month, mainly driven by agricultural commodities. In currency markets, the dollar had a weak performance in April due to the Fed talk pushing back probabilities of a normalisation in its monetary policy. In this context, the fund has delivered a positive performance, mainly driven by the exposure to Equity markets, with US as a top followed by Europe and Emerging markets. Corporate bonds also contributed positively on both Investment Grade and High Yield segments as well as the positions on US treasuries and Global Emerging Markets Debt. On the other side, our investments on Euro Peripheral Debt have slightly detracted over the month. Portfolio movements during the month. While the macro and microeconomic fundamentals are improving, the comeback of market indexes to their all-time highs and the upcoming pressure expected on interest rates led us to start reducing our Equity exposure in order to book some profits and also decrease the portfolio duration. On Fixed Income side, we have kept a positive stance on yielding assets such as Corporate Bonds and Euro Peripheral debt. Therefore, we have increased our exposure to Italian Sovereign Debt. We have maintained the allocation on Emerging Markets Debt as well as the diversification on Inflation Linked Bonds and Securitized Debt. On Equity markets, we have decreased the exposure to the Eurozone and the US while maintaining the hedging strategy on European equities. Besides, we have kept the allocation to Emerging Markets stable. Within our stock picking, we have reduced the cyclicality of the portfolio, adding to quality names and trimming value stocks to end with a balanced portfolio, including a larger tilt in favor of pharmaceuticals and utilities, followed by consumer staples and IT. Finally, we have reinforced our hedging strategies against the risk of rising interest rates, especially on US and British Sovereign Debt.

#### Mai 2021
Market review and performance In May, the ebbing of the Covid-19 epidemic and the progress made in vaccination enabled the easing of restriction and resumption of business activities in many countries. Economic conditions continued to improve in the United States and rebounded significantly in Europe, against a background of accelerating inflation and positive economic indicators. In the emerging countries, the situation continued to be very contrasted. Overall, the markets trended upward, but in a more measured and disparate fashion than in previous months, due in particular to some divergence in the stance taken by central banks with the Fed and the ECB continuing their accommodative stance whereas Canada and New Zealand have begun to normalize their monetary policies. In the equity markets, the European indices led the way during the month, boosted by the stronger pace of the vaccination campaigns and the good macroeconomic indicators, ahead of Japan and the United States while the situation was more contrasted in emerging countries where the heavyweights such as China, South Korea and Taiwan stagnated, unlike the Latin American countries and India, which rebounded strongly. From a sector point of view, financial, energy and commodity-linked stocks were the winners this month, benefiting both from economic reopening and their positive sensitivity to inflation. Conversely, the more defensive stocks and technology stocks suffered from a generalized withdrawal movement, putting them at the bottom of the ranking for the period. In the bond markets, sovereign yields in the United States and in the Eurozone rose strongly in the first half of the month in a context of rising inflation expectations, with German 10-year sovereign yields reaching a high. The US and European central banks have reaffirmed their accommodative position at this stage and the tension and volatility subsided in the second half of the month. The sovereign bonds of the 'peripheral' countries followed the same path as those of the 'core' countries whereas corporate bonds remained relatively stable and immune, benefiting from the support of the central banks. Commodities delivered a positive performance for the month, thanks in particular to precious metals which benefited from the prospect of rising inflation, as did commodities linked to energy, such as oil. In the foreign exchange market, the US dollar continued to weaken against the main currencies (EUR, AUD, CAD and GBP).Against this background, the portfolio delivered a positive performance, benefiting mainly from its exposure to the equity markets, particularly the European market, followed by the emerging markets and, lastly, Asia and the United States. Corporate bonds delivered a slightly negative performance, counterbalanced by that of bonds indexed to Eurozone inflation and that of emerging debt. The hedges against the risk of a rise in interest rates in the Eurozone performed, as did covered debt whereas the government bonds of the Eurozone 'peripheral' countries delivered a neutral performance. Portfolio movements during the month. In this positive but nonetheless fairly volatile environment, we took part of our profits on European equities after their good performance during the month and increased our exposure to assets offering returns and to the US dollar, whose present level we consider attractive. On the bond portion, we have slightly increased our allocation in favor of bond assets offering spreads, particularly via primary issues of corporate bonds and also Italian sovereign debt. We have maintained our exposure to emerging debt and the diversification on inflation indexed bonds and covered debt. In the equities portion, we have reduced our exposure to the Eurozone. In contrast, we have maintained our investments in emerging markets. In terms of stock picking, we have continued to reduce our cyclical bias by favoring stocks linked to consumer staples, luxury, the pharmaceutical industry and utilities, with a focus on companies that enjoy strong pricing power in a context of rising costs and taxes. Lastly, we have maintained our hedging strategies against the risk of a rise in interest rates, on US and UK government bonds, and the options strategies on Eurozone equities.

#### June 2021
Market review & Performance: The easing of the measures related to the Covid-19 has favored the continuation of the global economic recovery in June, with different path according to the geographical areas. Overall, equity markets have followed on the bull trend. On both sides of the Atlantic Ocean, fixed Income markets has fallen back in a context of confirmed accommodative monetary policies with some perspectives of normalisation going forward though, and despite an historical high for the US inflation. On equity markets, the global improvement of the economic activity and business climate led by the relief of the health measures, has supported primarily the US indexes, followed by Europe, with some differences between countries relying on tourism and the others, given the increasing number of cases due to the delta variant. Within Emerging markets, the overall performance is flat and relatively heterogeneous, with areas like Latam and Russia which have performed better than Asia, also impacted by the delta variant. From a sector point of view, growth and defensive names like healthcare and IT have over-performed cyclicals like transport and leisure, reducing the performance gap recorded since the beginning of the year. On fixed income markets, while there was no news
related to a change of stance in the monetary policy of the Fed, sovereign bonds in the US and the Eurozone have followed again a bear trend on the long-end maturities. Euro peripheral debt has experienced the same path as the core euro government bonds while corporate bonds have remained resilient over the period. On commodities markets, oil is the winner of the month while the results are more scattered for the precious and industrial metals. On currencies markets, the US Dollar has inverted the trend by appreciating against all the major currencies. In this context, the fund delivered a positive performance, mainly benefiting from its exposure to the US Dollar as well as US and emerging equity market while the other areas have posted a flat to negative contribution. Carry-related assets like corporate bonds and euro peripheral debt have also contributed positively. The negative contribution of the hedging strategy against a risk of interest rates rise in the Eurozone has been mitigated by the good results from the US inflation-linked bonds and emerging debt. Besides, our exposure to the Brazilian Real has been beneficial over the period. Portfolio movements during the month. Given the rise of the volatility, especially on fixed income markets, we have partially taken our profits on corporate bonds and Mexican sovereign debt, as well as on US inflation-linked bonds. Besides, we have maintained a cautious stance on sovereign bonds and a stable positioning on equity markets and the US Dollar. On Fixed Income, we have kept our preference for carry assets and Italian sovereign debt. The exposure to emerging debt has been reduced as well as the inflation-linked bonds in the US while we have maintained our positions on securitized debt. On equity, the allocation has remained relatively stable and balanced between the US and the Eurozone, while we have slightly reduced the emerging part on the Latam. Within our stock picking, we have kept to reduce our cyclical bias by favouring stocks related to consumer staples, IT, pharmaceuticals and utilities, and also having a significant pricing power in a context of rising costs. Finally, we have maintained our hedging strategy against the risk of rising interest rates, especially on US and British sovereign debt. Within currencies, we have trimmed our position on the Brazilian Real and added a short position on the British Pound.

#### For the period under review, the performance of each of the units of the portfolio AMUNDI RENDEMENT PLUS and its benchmark stood at:
- Unit AMUNDI RENDEMENT PLUS - I (C) in EUR currency: 7.49%/ -0.48% with a Tracking Error of 2.47%
- Unit AMUNDI RENDEMENT PLUS - I2 (C) in EUR currency: 7.70%/ -0.48% with a Tracking Error of 2.47%
- Unit AMUNDI RENDEMENT PLUS - M (C) in EUR currency: 7.49%/ -0.48% with a Tracking Error of 2.46%
- Unit AMUNDI RENDEMENT PLUS - O (C) in EUR currency: 8.47%/ -0.48% with a Tracking Error of 3.09%
- Unit AMUNDI RENDEMENT PLUS - P (C) in EUR currency: 6.84%/ -0.48% with a Tracking Error of 2.46%
- Unit AMUNDI RENDEMENT PLUS - R (C) in EUR currency: 7.41%/ -0.48% with a Tracking Error of 2.47%
- Unit AMUNDI RENDEMENT PLUS - RETRAITE (C) in EUR currency: 7.27%/ -0.48% with a Tracking Error of 2.46%Past performance is no guarantee of future performance.


#### INFORMATION ON INCIDENTS RELATED TO THE COVID-19 CRISIS

#### The Covid-19 health crisis has had no material impact on the UCI over the financial year.

#### Principal movements in portfolio listing during the period
| Securities | Movements (in amount) |
| --- | --- |
| Acquisitions | Transfers |
| AMUNDI EURO LIQUIDITY SHORT TERM SRI I | 28,785,349.81 | 17,035,854.03 |
| MEXICAN BONOS 6.5% 10-06-21 | 6,110,556.07 | 10,276,760.49 |
| PORTUGAL OBRIGACOES DO TESOURO OT 4.125% 14- |  | 12,949,124.19 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 1.5% 30-04- 45 | 11,625,107.80 |  |
| SPAIN GOVERNMENT BOND 1.45% 31-10-27 |  | 10,070,310.35 |
| IPSEN 091220 FIX -0.01 | 4,000,101.11 | 4,000,000.00 |
| NEXITY 080321 FIX 0.09 | 3,998,180.83 | 4,000,000.00 |
| BUNDESREPUBLIK DEUTSCHLAND 1.25% 15-08-48 |  | 6,955,576.71 |
| KBC GROUPE 0.75% 31-05-31 EMTN | 6,872,262.00 |  |
| UNICREDIT 0.85% 19-01-31 EMTN | 6,092,985.00 |  |

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Compte rendu d'activité
### Juillet 2020
Revue de marchés et performances :Sur le mois de juillet, la hausse des marchés s'est globalement poursuivie mais sur un rythme moins soutenu et plus disparate. En effet, de nombreux facteurs ont pesé sur la normalisation en cours, comme l'explosion des contaminations aux Etats-Unis et le retour à des mesures de confinement partiel dans de nombreux pays. Par ailleurs, les dernières données publiées sur le niveau d'emploi ou le PIB sont relativement mauvaises des deux côtés de l'atlantique. Sur le plan budgétaire, la Zone Euro a finalement réussi à trouver un accord sur les conditions du plan de relance à l'inverse des Etats-Unis où les partis démocrate et républicain n'ont pas réussi à s'entendre. Sur les marchés actions, les performances ont évolué en ordre dispersé. Les marchés émergents ont délivré les meilleurs résultats, particulièrement l'Amérique Latine et l'Asie, suivi par les Etats-Unis alors que le Japon et l'Europe ont notamment souffert de l'appréciation de leur monnaie respective et délivré une performance négative sur la période. Au niveau sectoriel, les activités liées de près ou de loin aux énergies renouvelables et à l'amélioration de l'impact environnemental ont particulièrement tiré leur épingle du jeu comme la chimie, la construction ou encore les services aux collectivités. Au sein des marchés obligataires, les taux 10 ans allemands et américains ont clôturé le mois en baisse, dans la perspective d'une seconde vague épidémique. Les obligations d'états périphériques de la Zone Euro et des entreprises tant en Europe qu'aux Etats-Unis ont délivré une performance positive sur la période, soutenus par les divers plans de soutien annoncés. Sur le marché des devises, le Dollar US a continué de se déprécier face aux principales devises, en particulier l'Euro qui a bénéficié du l'accord concernant le plan de relance européen. Le Yen japonais s'est également apprécié sur la période de même que le dollar canadien et australien, et la couronne norvégienne. Les devises émergentes se sont renforcées face au Dollar américain. Enfin, sur le marché des matières premières, le prix du pétrole s'est stabilisé sur le mois après avoir bénéficié des retombées du comité européen sur le plan de relance, le sentiment de marché a pesé sur la classe d'actifs en raison des tensions géopolitiques et de la résurgence de l'épidémie. L'or a continué sa progression dans un contexte toujours empreint d'incertitudes, couplé à des niveaux de taux réels négatifs et un dollar américain plus faible. Dans ce contexte, le fonds a délivré une performance positive, tirant parti de son exposition aux obligations d'entreprises de bonne qualité en Zone Euro et à la dette des pays périphériques. L'allocation aux marchés actions a également contribué positivement grâce aux bonnes performances des marchés émergents et américains, de même que les stratégies de diversification obligataire comme les obligations indexées à l'inflation et la dette émergente. Mouvements du portefeuille au cours du mois : Au cours de la période, la politique d'investissement du portefeuille a consisté à maintenir une exposition en faveur des actifs de rendement tout en rééquilibrant l'exposition sur la partie action, à la faveur de la Zone Euro. Sur la partie obligataire, le principal mouvement a consisté à entamer des prises de profit sur la dette souveraine italienne qui a largement bénéficié des avancées sur la mise en œuvre d'un plan de relance au niveau européen au travers d'une forme de mutualisation des dettes. Au-delà de ce mouvement tactique, les stratégies de rendement mises en œuvre au travers des obligations d'entreprises de bonne qualité et des obligations des pays périphériques en Zone Euro ont été maintenues. La stratégie de protection face à une hausse de taux en Zone Euro est restée stable et les stratégies de diversification ont été conservées sur les obligations indexées à l'inflation, les marchés émergents et la dette sécurisée. L'allocation au sein des marchés actions a été ajustée à la faveur de la Zone Euro, face aux Etats-Unis et au Japon, dans l'anticipation des avancées du plan de relance européen. Les diversifications sur les autres zones géographiques comme les marchés émergents ont été conservées. La sélection de valeurs orientée en faveur des secteurs les plus sensibles au cycle économique comme les secteurs industriels ou la consommation discrétionnaire, tout en maintenant le biais positif sur les valeurs bancaires européennes, afin de tirer parti de la reprise graduelle de l'activité économique. Enfin, sur les stratégies de protection, l'exposition aux obligations d'état américaines à 10 ans a été maintenue de même que la stratégie optionnelle de couverture partielle initiée sur les marchés actions de la Zone Euro.

### Août 2020
Revue de marchés et performances : Le mois d'août aura été porteur pour les actifs risqués de manière générale, grâce à la combinaison de plusieurs facteurs comme la publication de statistiques d'activités au-dessus des attentes, des nouvelles encourageantes s'agissant de traitements anti-Covid et la reprise des discussions entre les Etats-Unis et la Chine. Les banques centrales conservent quant à elles une posture accommodante, comme la Fed qui a adopté de nouveaux objectifs concernant l'inflation. Sur les marchés actions, l'ensemble des régions a délivré une performance positive. Le marché américain a offert les meilleurs
résultats sur la période, profitant particulièrement de la performance du secteur technologique, suivi par le Japon alors que l'Europe et les marchés émergents restent plus mesurés dans la hausse. Au niveau sectoriel, les secteurs cycliques comme les transports et loisirs ont enregistré les plus fortes performances, de même que l'automobile, le secteur industriel ou encore la construction alors que les secteurs défensifs comme la santé, les services aux collectivités et les télécommunications ont fermé la marche. Au sein des marchés obligataires, les taux 10 ans allemands et américains se sont tendus, sur l'ensemble de la courbe, au cours du mois sur fond de hausse des prix au détail, de baisse des achats des banques centrales et d'une anticipation de la progression des volumes d'émissions pour la rentrée. Les obligations d'états périphériques de la Zone Euro se sont quant à elles resserrés bénéficiant des nouvelles perspectives liées au plan européen. Sur le marché des devises, le Dollar US a continué de se déprécier face aux principales devises, en particulier l'Euro. Le Yen japonais est resté relativement stable sur la période. Le Dollar canadien et le Dollar australien ont profité de la baisse de l'aversion au risque et délivrent une performance positive, tout comme la couronne norvégienne. Enfin, sur le marché des matières premières, le prix du pétrole a repris des couleurs sur le mois grâce à l'amélioration des anticipations en matière de reprise économique et la diminution graduelle des incertitudes relatives à l'approvisionnement. L'or a en revanche délivré une performance en retrait, notamment lié à la hausse des taux américains et au retour d'appétit pour les actifs risqués. Dans ce contexte, le fonds a délivré une performance positive, tirant parti de son exposition aux marchés actions, particulièrement sur les Etats-Unis et l'Asie. Les obligations d'entreprises de bonne qualité et à haut rendement en Zone Euro ainsi que la stratégie visant à protéger le portefeuille d'un risque de hausse des taux en Zone Euro ont également contribué positivement. Les diversifications sur les obligations indexées à l'inflation et la dette émergente ont contribué négativement de même que l'exposition aux obligations d'états américaines dans un contexte de hausse des taux et de retour d'appétit pour le risque. Mouvements du portefeuille au cours du mois : Au cours de cette période caractérisée par de faibles volumes, nous avons maintenu la stratégie d'investissement du portefeuille en faveur des actifs de rendement et une allocation équilibrée sur la partie action avec une légère préférence pour la Zone Euro. Par ailleurs, l'exposition à la dette émergente a été renforcée et de nouvelles positions ont été initiées sur des obligations d'entreprises .Sur la partie obligataire, l'exposition reste favorable aux actifs à marge, qui ont d'ailleurs été légèrement renforcés sur la Zone Euro, via la participation à des émissions primaires, en privilégiant des maturités courtes. L'allocation sur les dettes des pays périphériques de la Zone Euro est restée stable sur la période. La stratégie de protection face à une hausse de taux en Zone Euro a également été conservées. Au sein des stratégies de diversification obligataires, les obligations indexées à l'inflation et la dette sécurisée ont été maintenues alors que la dette émergente a été renforcée via l'initiation d'une nouvelle position sur la dette d'état mexicaine. L'allocation au sein des marchés actions est restée équilibrée en privilégiant la Zone Euro puis les Etats-Unis. Les diversifications sur les autres zones géographiques comme les marchés émergents ou le Japon ont été conservées. La sélection de valeurs reste orientée en faveur des secteurs les plus sensibles au cycle économique comme les secteurs industriels ou la consommation discrétionnaire, tout en maintenant le biais positif sur les valeurs bancaires européennes, afin de tirer parti de la reprise graduelle de l'activité économique. Enfin, sur les stratégies de protection, l'exposition aux obligations d'état américaines à 10 ans a été conservée de même que la stratégie optionnelle de couverture partielle initiée sur les marchés actions de la Zone Euro.

### Septembre 2020
Revue de marchés et performances : La rentrée de septembre aura été plus agitée que la période estivale. Les crainte relatives à l'émergence d'une seconde vague de Covid 19 et le questionnement sur les valorisations des « méga-tech » américaines a entrainé un mouvement d'aversion aux risques, mettant au second plan des publications d'indicateurs d'activités confirmant la poursuite de la reprise économique aux Etats-Unis et en Europe. Par ailleurs, la proximité des élections américaines a également pesé. Sur les marchés actions, à l'exception du Japon, la tendance est à la baisse généralisée. Les Etats-Unis affichent la plus forte correction, pénalisés par la composante technologique alors que l'Europe limite la baisse sur le mois. Les marchés émergents ont également été impactés avec beaucoup de dispersion selon les zones et les pays. Au niveau sectoriel, l'énergie a largement sous-performé les autres secteurs, suivi par le secteur technologique, alors que le secteur industriel s'est révélé résilient, de même que les services aux collectivités. Au sein des marchés obligataires, le taux 10 ans américain est resté relativement stable alors que le taux 10 ans allemand a rendu la hausse du mois précédent, clôturant à -0.52% le mois. Les obligations d'états périphériques de la Zone Euro, et particulièrement la dette italienne, ont vu leur prime se resserrer fortement grâce au soutien combiné de la BCE et du plan de relance. Sur le marché des devises, le Dollar US a expérimenté un net rebond face aux principales devises, en particulier l'Euro. Le Yen japonais et le
Franc Suisse ont joué leur rôle de valeur refuge mais dans une moindre mesure par rapport au Dollar US. Le Dollar canadien et le Dollar australien ont souffert du retour de l'aversion aux risques et ont finalement cédé du terrain sur le mois, tout comme la couronne norvégienne. Enfin, sur le marché des matières premières, le pétrole a été fortement impacté à la baisse. Parallèlement, l'or a également souffert sur le mois du fait de la hausse du Dollar US et de l'absence de mesures additionnelles des banques centrales dans un contexte moins supportif .Dans ce contexte, le fonds a délivré une performance légèrement en retrait sur le mois, principalement impacté par son exposition aux actions européennes et américaines. De même, les obligations à haut rendement, la dette émergente et les obligations indexées à l'inflation, corrélées à la reprise économique, ont pesé sur la performance. A l'inverse, les stratégies de rendement axées sur les dettes souveraines des pays périphériques et les obligations d'entreprises de bonne qualité en Zone Euro ont contribué positivement et permis de limiter la baisse. Mouvements du portefeuille au cours du mois : Dans cet environnement dominé par des incertitudes à court terme autour des élections américaines et de l'évolution de la remontée du nombre de cas de Covid 19, nous avons mis en place une nouvelle stratégie optionnelle de couverture partielle de notre exposition actions. Au-delà de cette inflexion tactique, nous avons maintenu notre stratégie en faveur des actifs obligataires de rendement, et profité d'un retour des émissions primaires pour constituer de nouvelles positions sur des obligations privées en privilégiant des émissions finançant des projets avec un axe engagé sur des critères sociaux ou environnementaux. Sur la partie obligataire, la stratégie d'investissement reste donc centrée sur les obligations privées et dans une moindre mesure sur les obligations souveraines, qui font par ailleurs l'objet de prises de profit graduelles, notamment sur la dette espagnole ce mois-ci, en raison de niveau de taux moins attractifs après la détente réalisée ces derniers mois. La stratégie de protection face à une hausse de taux en Zone Euro a également été conservée. Au sein des stratégies de diversification obligataires, les obligations indexées à l'inflation et la dette sécurisée ont été maintenues alors que la dette émergente a été renforcée, notamment sur la dette d'état mexicaine. L'allocation au sein des marchés actions est restée équilibrée, avec un réajustement au cours du mois à la faveur des Etats-Unis. Les diversifications sur les autres zones géographiques comme les marchés émergents ou le Japon ont été conservées. La sélection de valeurs reste orientée en faveur des secteurs les plus sensibles au cycle économique comme les secteurs industriels ou la consommation discrétionnaire, maintenant le biais positif sur les valeurs bancaires européennes, afin de tirer parti de la reprise graduelle de l'activité économique. Enfin, sur les stratégies de protection, l'exposition aux obligations d'état américaines à 10 ans a été conservée. Les stratégies optionnelles de couverture partielle initiée sur les marchés actions de la Zone Euro ont été augmentées alors que l'exposition aux obligations japonaises a été soldée.

### Octobre 2020
Revue de marchés et performances : Le mois d'octobre aura été caractérisé par un retour de l'aversion aux risques, lié à la mise en place d'un nouveau confinement dans la plupart des pays européens pour contrer la recrudescence du nombre de contaminations du Covid 19, sur fond d'incertitudes politiques autour des élections américaines. Sur les marchés actions, à l'exception de quelques pays asiatiques, l'ensemble des places boursières enregistrent un repli. Au niveau sectoriel, les industries liées aux matières premières tout comme les valeurs technologiques ont sous-performé, de même que le secteur de la santé, les investisseurs faisant le pari d'une victoire totale des démocrates alors que les services aux collectivités, le secteur financier ou encore celui des télécommunications se sont montrés plus résilients. Au sein des marchés de taux, les rendements obligataires américains sont partis à la hausse, anticipant un plan de relance plus important dans la perspective d'une victoire électorale des démocrates, poussant le taux 10 ans à 0,88% et le 30 ans à 1,68% en fin de mois. A l'inverse, les taux européens, qu'il s'agisse des états cour comme l'Allemagne ou des pays périphériques comme l'Italie, ont globalement baissé en raison de la confirmation de l'arrivée d'une seconde vague de Covid en Europe. Sur le marché des devises, pas de grands mouvements, le Dollar US est reparti légèrement à la hausse contre l'euro et les devises émergentes sont restées à l'équilibre sur la période. Enfin, sur le marché des matières premières, le pétrole a poursuivi sur sa tendance baissière. Parallèlement, l'or a également souffert sur le mois. Dans ce contexte, le fonds a délivré une performance légèrement positive sur le mois, bénéficiant de son exposition aux stratégies obligataires de rendement comme les obligations d'états périphériques et les obligations d'entreprises de bonne qualité en Zone Euro. A l'inverse, l'allocation sur les marchés actions a pesé sur la performance, en particulier les Etats-Unis alors que l'Europe et l'Asie affichent une contribution neutre et les marchés émergents contribuent positivement sur le mois. Mouvements du portefeuille au cours du mois : Dans cet environnement caractérisé par un retour de l'aversion aux risques, la stratégie d'investissement s'est concentrée sur l'ajustement de l'allocation obligataire, via des arbitrages sur les obligations privées (vente de certaines lignes à faible potentiel résiduel, souscription à deux émissions
primaires), une prise de profit sur les obligations d'état de la zone euro (Espagne, Italie et France). En toute fin de mois, nous avons profité de la remontée des taux américains pour réinvestir en cas de turbulences durant les élections. Nous avons maintenu les stratégies de protection déjà mises en œuvre sur les marchés actions. Sur la partie obligataire, la stratégie d'investissement demeure favorable aux obligations privées, et dans une moindre mesure sur les obligations souveraines, avec une préférence pour les obligations périphériques, les Etats-Unis et les pays émergents au détriment de l'Allemagne. Au sein des stratégies de diversification, les obligations indexées à l'inflation, la dette sécurisée et les obligations émergentes ont été maintenues. L'allocation au sein des marchés actions est restée inchangée entre Etats-Unis et Europe. Les diversifications sur les autres zones géographiques comme les marchés émergents ou le Japon ont été conservées. La sélection de valeurs reste favorable aux secteurs les plus sensibles au cycle économique comme les secteurs industriels ou la consommation discrétionnaire, maintenant le biais positif sur les valeurs bancaires européennes. Enfin, sur les stratégies de protection, l'exposition aux obligations d'état américaines à 10 ans a été renforcée juste avant les élections. Par ailleurs, les stratégies optionnelles de couverture partielle initiée sur les marchés actions de la Zone Euro ont été conservées.

### Novembre 2020
Revue de marchés et performances : Le mois de novembre s'est caractérisé par un fort mouvement de rebalancement sur les marchés, alimenté dans un premier temps par le résultat des élections américaines, à la faveur de Joe Biden, puis par les annonces positives relatives à l'arrivée imminente des premiers vaccins contre le Covid 19. Malgré l'augmentation du nombre de contaminations, les nouvelles encourageantes sur le front sanitaire ont entrainé une baisse de l'aversion aux risques, poussant les marchés vers de nouveaux records considérant un rebond économique et un retour à la normalité possiblement plus rapide que prévu. Sur les marchés actions, les pays développés comme émergents ont délivré des performances positives grâce à la baisse du risque politique et les avancées liées aux vaccins. D'un point de vue géographique, l'Europe est en tête suivie par les Etats-Unis et l'Asie. Au sein des marchés émergents, l'Amérique Latine prend la tête du classement, alors que l'Asie est restée globalement en retrait. Au cours du mois, une importante rotation sectorielle s'est également produite à la faveur des titres cycliques, soutenue par une embellie économique potentielle. Les secteurs de l'énergie et de la finance ont été les grands gagnants sur la période, tandis que les secteurs plus défensifs comme l'industrie pharmaceutique ont marqué le pas. Au sein des marchés de taux, les obligations d'entreprises ont également bénéficié de ce vent d'optimisme, avec un fort mouvement de contraction des marges de crédit supporté par ailleurs par l'anticipation de nouvelles annonces de soutien des banques centrales. Sur le marché des devises, le Dollar US a continué à se déprécier face aux principales devises. Enfin, sur le marché des matières premières, le pétrole et métaux industriels ont délivré des performances positives alors que les métaux précieux comme l'or et l'argent ont plongé en territoire négatif dans un environnement moins propice aux actifs refuges. Dans ce contexte, le fonds enregistre une performance positive sur le mois, bénéficiant de la belle progression des marchés actions, et de la sélection favorable aux valeurs cycliques et « Value », mais également de la performance des obligations privées. Le portefeuille a également tiré parti de ses investissements en dettes souveraines italiennes. Mouvements du portefeuille au cours du mois : Dans cet environnement caractérisé par un net rebond des actifs risqués, la stratégie d'investissement a reposé sur un ajustement de l'allocation aux marchés actions, via des prises de profit partielles et un renforcement des stratégies de protection. Sur la partie obligataire, le positionnement reste favorable aux obligations d'entreprises, sur lesquelles de nouvelles positions ont initiées via des émissions sur le marché primaire, et dans une moindre mesure sur les obligations souveraines, avec une préférence pour les obligations périphériques, les Etats-Unis au détriment de l'Allemagne. Au sein des stratégies de diversification, les obligations indexées à l'inflation, la dette sécurisée et les obligations émergentes ont été maintenues. L'allocation au sein des marchés actions a été réduite, tant sur la Zone Euro que les Etats-Unis. Les diversifications sur les autres zones géographiques comme les marchés émergents ou le Japon ont été conservées. La sélection de valeurs reste favorable aux secteurs les plus sensibles au cycle économique comme les secteurs industriels ou la consommation discrétionnaire, maintenant le biais positif sur les valeurs bancaires européennes. Enfin, sur les stratégies de protection, l'exposition aux obligations d'état américaines à 10 ans a été renforcée, de même que les stratégies optionnelles de couverture partielle initiée sur les marchés actions de la Zone Euro.

### Décembre 2020
Revue de marchés et performances : Ce dernier mois de l'année aura été marqué par le début des campagnes de vaccination, la signature d'un plan de relance de 900 milliards de dollars aux Etats-Unis et l'accord sur un
« soft Brexit », soutenant ainsi la dynamique haussière des marchés actions et autres actifs risqués. Au sein des marchés actions, l'ensemble des places boursières enregistre ainsi une performance positive. Les pays émergents se distinguent favorablement, avec l'Asie affichant la plus forte progression suivie par les Etats-Unis et l'Europe. En termes de secteurs, les industries liées aux matières premières se sont positionnées dans le haut du classement, suivies par le secteur des biens de consommation et la technologie, alors que les secteurs plus défensifs comme les télécommunications et les services aux collectivités ont marqué le pas. Au sein des marchés obligataires, les taux d'intérêts américains à 10 ans ont remonté dans la perspective de mesures budgétaires additionnelles visant à soutenir l'économie, potentiellement porteuses de future inflation dans un contexte de hausse des prix des matières premières. En Europe, les taux ont faiblement évolué sur le mois, à l'exception du Royaume Uni où l'accord sur le Brexit et la découverte d'une nouvelle variante du Covid-19 ont quelque peu semé le trouble. Les taux des pays périphériques ont continué à baisser à un rythme néanmoins plus limité. Au sein des obligations d'entreprises, les primes de risque ont continué à se resserrer sur l'ensemble des segments (Investment Grade et Haut Rendement), des deux côtés de l'Atlantique, profitant du soutien continu des banques centrales. Sur le marché des devises, le Dollar US a poursuivi sa tendance baissière, en particulier face à l'Euro, la paire EUR/USD atteignant son plus haut niveau depuis décembre 2018. La Livre Sterling termine inchangé contre euro après avoir connu un mois très volatil. Enfin, sur le marché des matières premières, le prix du pétrole de même que celui de l'or ont progressé, influencés respectivement par les perspectives de reprise économique pour l'un et les craintes relatives à la nouvelle variante du virus pour l'autre. Dans ce contexte, le fonds enregistre une performance positive sur le mois, bénéficiant de la hausse des marchés actions, en particulier sur les pays émergents et au japon, mais également de la progression des obligations privées, de la dette émergente et des investissements en dettes souveraines italiennes. Dans cet environnement favorable aux actifs risqués, les stratégies de protection délivrent une contribution légèrement négative. Mouvements du portefeuille au cours du mois : Dans cet environnement toujours caractérisé par la baisse de l'aversion au risque, la stratégie d'investissement a consisté à renforcer légèrement l'exposition sur les pays émergents, tant sur les actions que les obligations, à réaliser des prises de profit partielles sur la dette périphérique en Zone Euro et enfin à renforcer les stratégies de protection, considérant les niveaux de valorisation élevée et les incertitudes persistantes liées au Covid-
19. Sur la partie obligataire, nous maintenons un positionnement favorable aux obligations d'entreprises, et dans une moindre mesure sur les obligations souveraines, avec une préférence pour les obligations périphériques, les Etats-Unis au détriment de l'Allemagne, dans un contexte de recherche accrue de rendements positifs. Nous avons par ailleurs procédé à une prise de profit partielle sur la dette périphérique, qui a délivré une performance significative. Au sein des stratégies de diversification, les obligations indexées à l'inflation et la dette sécurisée ont été maintenues alors que l'exposition à la dette émergente a été légèrement renforcée. L'allocation au sein des marchés actions est restée stable sur la Zone Euro et les Etats-Unis. La diversification géographique a été renforcée sur les marchés émergents et conservée sur le Japon. La sélection de valeurs reste favorable aux secteurs les plus sensibles au cycle économique comme le secteur des matériaux ou de l'énergie mais également les services aux collectivités liés aux énergies vertes. Après un beau parcours, l'exposition au secteur industriel a été réduite, tout en maintenant le biais positif sur les valeurs bancaires européennes. Enfin, sur les stratégies de protection, nous avons continué à renforcer l'exposition aux obligations d'état américaines à 10 ans, et maintenu les stratégies optionnelles de couverture partielle initiée sur les marchés actions de la Zone Euro.

### Janvier 2021
Revue de marchés et performances : Après une première semaine bien orientée, le mois de janvier aura été marqué par le retour de la volatilité oscillant entre les nouvelles positives liées aux résultats des entreprises et aux mesures complémentaires de soutien de l'activité aux Etats-Unis, et les nouvelles négatives liées à l'impact de mesures de restrictions sur l'économie pour endiguer la progression de nouveaux variants du Covid-19.Au sein des marchés actions, les principales places financières des pays développés terminent le mois en territoire négatif, à l'exception de quelques segments de marchés comme les actions de petites capitalisations en Europe et les indices liées aux valeurs technologiques comme le Nasdaq aux Etats-Unis, ou encore certaines régions ou pays comme les pays nordiques. Au sein des pays émergents, c'est le vert qui l'emporte tiré par l'Asie qui affiche une belle progression, l'Amérique Latine enregistrant des performances négatives. En termes de secteurs, les technologies de l'information et l'énergie (pétrole et gaz) de même que le secteur pharmaceutique tirent leur épingle du jeu alors que les autres secteurs décelèrent globalement. Les valeurs cycliques accusent le plus de retard, pénalisées par une reprise économique possiblement plus lente qu'attendue et les retards accumulés sur le plan vaccinal. Au sein des marchés obligataires, les taux
d'intérêts américains à 10 ans ont globalement continué sur leur tendance haussière, dans la perspective de mesures budgétaires additionnelles, malgré des mouvements plus heurtés sur la fin du mois étant donné la hausse de l'aversion aux risques. En Europe, les taux des pays cour ont suivi la même trajectoire grâce à des chiffres de croissance meilleurs qu'attendus. Les taux souverains italiens ont quant à eux grimpé significativement en raison de nouvelles incertitudes politiques liées à la démission du premier ministre. Les obligations d'entreprises ont été relativement résilientes. Sur le marché des devises, le Dollar US a profité des perspectives de soutien additionnel et de la dégradation du sentiment des investisseurs en fin de période pour s'apprécier contre les principales autres devises (EUR, JPY, devises liées aux matières premières) à l'exception de la Livre Sterling. Enfin, les matières premières ont connu un mois relativement positif grâce à la composante énergétique de l'univers, qui a profité de l'annonce de l'Arabie Saoudite visant à réduire la production sur février et mars. A l'inverse les métaux précieux et l'or en particulier ont souffert sur la période et ont délivré une performance négative. Dans ce contexte, le fonds enregistre une performance en léger repli, impacté principalement par le retour de l'aversion aux risques sur la dette souveraine italienne et le mouvement de repli des places boursières sur la dernière semaine de janvier. La composante obligataire s'est avérée relativement résiliente, bénéficiant de son allocation en faveur de stratégies obligataires indexées à l'inflation et des protections mises en œuvre pour absorber les mouvements de tension obligataire comme ceux observés sur le mois. La diversification sur les actions émergentes, notamment au travers du renforcement de l'exposition à la zone asiatique aura également été favorable. Mouvements du portefeuille au cours du mois : Dans cet environnement de marché plus stressé, la stratégie d'investissement a consisté à renforcer notre exposition sur les actifs émergents et à diminuer la sensibilité du portefeuille aux taux américains. Sur la partie obligataire, nous maintenons un positionnement favorable aux obligations d'entreprises, et avons participé à quelques émissions primaires européennes. Nous demeurons prudents sur les obligations souveraines, et avons réduit notre exposition sur les taux 10 ans américains, moins protecteurs dans un contexte de stimulus budgétaire supplémentaire. Nous conservons une préférence pour les obligations périphériques de la Zone Euro au détriment de l'Allemagne, dans un contexte de recherche accrue de rendements positifs. Nous avons renforcé notre exposition à la dette émergente, avec une préférence pour le Mexique, et conservé les stratégies de diversification sur les obligations indexées à l'inflation et la dette sécurisée. L'allocation au sein des marchés actions des pays développés est restée stable alors que l'exposition aux marchés émergents a été renforcée, avec une préférence pour la Chine par rapport au reste de la sphère émergente. La sélection de valeurs reste favorable aux secteurs les plus sensibles au cycle économique comme le secteur des matériaux ou de l'énergie, bien que nous ayons réduit notre forte sous- exposition aux secteurs plus défensifs comme les biens de consommation courante ou encore le secteur pharmaceutique. Nous maintenons par ailleurs le biais positif sur les valeurs bancaires européennes. Enfin, nous avons augmenté nos stratégies de protection, en initiant une stratégie de couverture via options sur les actions américaines tout en conservant celle mise en œuvre sur la Zone Euro.

### Février 2021
Revue de marchés et performances : La bonne orientation des indicateurs d'activités sur le mois, en particulier aux Etats-Unis, et la perspective d'un important plan de relance supplémentaire ont entrainé un mouvement important de hausse des taux longs, matérialisant les craintes de pressions inflationnistes. Les actions ont poursuivi leur hausse, malgré un tassement en fin de mois. Au sein des marchés actions, le Japon termine le mois en tête, suivi par les Etats-Unis et l'Europe. La Chine et l'Amérique Latine sont restés en retrait, impactés par le renforcement du Dollar US. D'un point de vue sectoriel, les secteurs cycliques et « Value » sont les grands gagnants comme les loisirs et voyages ou encore les banques alors que le secteur pharmaceutique et celui des consommations courantes ont terminé en bas de classement. Au sein des marchés obligataires, la hausse des taux longs américains a entrainé un mouvement généralisé de remontée des taux d'intérêts mondiaux. Au sein des pays périphériques de la Zone Euro, la dette souveraine italienne a délivré une performance supérieure aux autres pays, profitant d'un resserrement de sa prime, lié à l'arrivée de Mario Draghi, ancien président de la BCE, en tant que premier ministre. Le marché des obligations d'entreprises est resté soutenu par un sentiment de marché positif, offrant une certaine résilience dans cette phase de hausse de taux. Sur les marchés des devises, l'Euro s'est déprécié face au Dollar US et au Pound britannique, et renforcé contre les devises plus défensives comme le Franc Suisse (+1.5%) et le Yen Japonais. Les prix des matières premières ont progressé, particulièrement le pétrole qui a pleinement bénéficié des anticipations de reprises économiques pour 2021. Les métaux industriels ont également profité de ce contexte porteur alors que les métaux précieux comme l'or ont perdu du terrain face à l'optimisme croissant des investisseurs et à la pression plus forte attendue en raison des taux plus élevés. Dans ce contexte, le fonds
reste en territoire positif sur le mois, grâce à la bonne performance de l'exposition aux actions, particulièrement sur l'Europe et le Japon, qui a permis de limiter l'impact négatif de la remontée des taux d'intérêts sur la valorisation de la plupart des positions obligataires que ce soit sur les obligations indexées à l'inflation, la dette émergente ou les obligations d'entreprises Investment Grade en Zone Euro. Les investissements sur les obligations d'entreprises à haut rendement et à la dette sécurisée ont contribué positivement de même que la position de protection face à une hausse de taux en Zone Euro. Mouvements du portefeuille au cours du mois : Dans cet environnement de remontée des taux d'intérêt, le principal mouvement a consisté à renforcer tactiquement notre exposition sur les actifs obligataires, offrant de meilleurs niveaux de rendement comme aux Etats-Unis, tout en conservant notre positionnement sur les actifs risqués comme les actions ou las actifs émergents. Sur la partie obligataire, nous maintenons un positionnement favorable aux obligations d'entreprises. Considérant la récente remontée des taux, nous avons renforcé notre exposition sur les obligations d'états américaines à 10 ans, offrant désormais une prime plus intéressante. Nous conservons par ailleurs une préférence pour les obligations périphériques de la Zone Euro au détriment de l'Allemagne, et avons légèrement renforcé notre exposition sur la dette souveraine italienne. Notre exposition à la dette émergente a été maintenue de même que les stratégies de diversification sur les obligations indexées à l'inflation et la dette sécurisée. L'allocation au sein des marchés actions, qu'il s'agisse des pays développés ou émergents, est restée stable sur le mois. La sélection de valeurs demeure favorable aux secteurs les plus sensibles au cycle économique, comme le secteur automobile, les banques et l'énergie dont nous avons renforcé l'allocation au détriment de la consommation courante, du secteur pharmaceutique et des services aux collectivités. Enfin, nous avons maintenu nos stratégies de protection, basées sur des stratégies de couverture via options sur les actions de la Zone Euro et américaines.

### Mars 2021
Revue de marchés et performances : Le mois de mars aura vu les marchés actions revenir sur leurs plus hauts historiques pour la plupart d'entre eux, soutenus par des données économiques de bonne facture, les progrès réalisés en matière de vaccination et le soutien supplémentaire de nouvelles mesures budgétaires aux Etats-Unis. Inversement, les obligations d'état américaines ont souffert de l'optimisme général lié à la reprise économique : les investisseurs ont commencé à anticiper une hausse des taux plus rapide que prévu en raison d'un rebond économique qui pourrait alimenter une inflation plus élevée conduisant à une réduction du soutien monétaire des banques centrales. L'un des éléments notables sur les marchés obligataires au cours du mois et de ce premier trimestre aura été la hausse significative des taux américains dans le sillage de la confirmation du plan de soutien américain d'1,9 milliard de dollar et de l'annonce du président Biden d'un plan pluriannuel historique destiné aux infrastructures. En revanche, ce mouvement de hausse n'aura pas été suivi en Europe, l'aggravation de l'épidémie de COVID-19 conduisant à de nouvelles restrictions pénalisante pour l'activité. Les obligations d'état allemandes ont affiché une performance légèrement négative tandis que celle des autres pays de la Zone Euro aura été globalement positive, particulièrement grâce aux obligations d'états italiennes et espagnoles. Au sein des obligations d'entreprises, les émissions en Euro de la catégorie
« Investissement » restent en territoire positif contrairement à leurs homologues américaines. Sur le segment Haut Rendement, les obligations d'entreprises européennes affichent une performance positive supérieure aux obligations américaines. Sur les marchés actions, le mois de mars a été synonyme de performance significative, avec des indices européens enregistrant les plus fortes progressions. Les Etats-Unis sont restés en retrait, bien qu'atteignant de nouveaux sommets en termes de valorisation sur le mois. Au Japon, l'indice Nikkei 225 a également délivré une performance positive, contrairement aux indices des marchés émergents, comme l'indice MSCI Actions Emergentes, qui ont affiché un repli. Au sein des secteurs, la performance est venue de divers segments puisqu'on retrouve à la fois les secteurs défensifs comme les services aux collectivités, la consommation courante et les télécommunications mais également les secteurs cycliques tels que les industries, les matériaux de base ou encore le secteur financier, en tête de classement. A l'inverse, les secteurs des technologies, de l'immobilier ou encore de la consommation discrétionnaire sont restés en bas de classement. Sur le marché des matières premières, le pétrole a perdu du terrain sur le mois, impacté par l'appréciation du billet vert et la hausse des stocks US. Les métaux industriels ont également délivré une performance négative sur le mois, de même que les métaux précieux tels que l'or. Sur le marché des devises, le Dollar US a continué à se renforcer contre l'Euro en réaction au creusement de l'écart en matière de rythme de reprise économique observé de part et d'autre de l'Atlantique. Dans ce contexte, le fonds délivre une performance positive sur le mois, grâce à son exposition aux marchés actions, particulièrement sur l'Europe et les Etats-Unis. Les investissements obligataires comme les obligations d'états périphériques et d'entreprises en Zone Euro contribuent également sur la période, de même que les obligations indexées à
l'inflation, permettant de limiter l'impact négatif de la hausse des taux américains et des maigres résultats de l'exposition à la dette émergente. Les stratégies de diversification sur la dette sécurisée et la position de protection face à une hausse de taux en Zone Euro délivre une contribution neutre sur le mois. Mouvements du portefeuille au cours du mois : Dans cet environnement globalement porteur pour les actifs risqués, nous conservons notre positionnement en faveur des marchés actions et avons renforcé tactiquement notre exposition sur les actions britanniques. Sur la partie obligataire, nous maintenons un positionnement favorable aux obligations d'entreprises. Nous conservons une position stable sur les obligations d'état américaines et notre préférence pour les obligations périphériques de la Zone Euro au détriment de l'Allemagne. Notre exposition à la dette émergente a été maintenue de même que les stratégies de diversification sur les obligations indexées à l'inflation et la dette sécurisée. L'allocation au sein des marchés actions a été légèrement renforcée sur la partie pays développés via l'ajout d'une exposition aux actions britanniques de moyennes capitalisations, considérant les avancées en matière de vaccination et la réouverture économique possiblement plus rapide par rapport à d'autres pays européens. L'exposition aux autres zones géographiques est restée stable sur le mois. La sélection de valeurs demeure favorable aux secteurs les plus sensibles au cycle économique, comme la consommation discrétionnaire et le secteur financier. Nous avons par ailleurs pris nos profits sur des valeurs cycliques au sein du secteur des matériaux après une reprise significative. Enfin, nous avons maintenu nos stratégies de protection, basées sur des stratégies de couverture via options sur les actions de la Zone Euro et américaines.

### Avril 2021
Revue de marchés et performances : Le mois d'avril s'inscrit dans la continuité des derniers mois avec une nouvelle progression des marchés actions, portée par l'avancée des campagnes de vaccinations, les premières annonces d'assouplissement des mesures sanitaires, des bonnes publications de résultat et enfin le discours rassurant des grandes banques centrales sur la prolongation de leurs politiques accommodantes. Sur les marchés actions, les indices américains ont mené la danse, suivis par l'Europe et les marchés émergents alors que le Japon reste en retrait en raison d'une résurgence des cas de Covid-19. Sur le mois, l'accélération de la hausse des taux qui avait favorisé une rotation en faveur des titres sous valorisés au détriment des titres de croissance a marqué une pause, conduisant les titres sous-valorisés a resté en retrait. D'un point de vue sectoriel, la distribution fait partie des principaux gagnants suivi par le cuivre alors que les secteurs automobiles et de l'énergie sont restés en bas de classement. Sur les marchés obligataires, la FED est venue réaffirmer la poursuite de sa politique monétaire accommodantes malgré la bonne orientation des indicateurs d'activités, entrainant ainsi un repli du taux 10 ans US de 1.74% à 1.63%. Du coté des taux européens, le mouvement de remontée des taux s'est poursuivi en particulier sur les pays périphériques. Les obligations d'entreprises européennes et américaines ont globalement été soutenues par la baisse de l'aversion aux risques et les discours toujours accommodants des banques centrales, et ce sont les obligations à haut rendement qui ont délivré la plus forte performance. Les matières premières (produits agricoles, métaux précieux et énergies) sont également restées bien orientées, principalement tirées par les matières premières agricoles. Sur les devises, le dollar s'est sensiblement déprécié contre toutes devises suite à l'intervention de la FED repoussant toute velléités de normalisation de la politique monétaire à court terme. Dans ce contexte, le fonds a délivré une performance positive, bénéficiant principalement de son exposition aux marches actions, en particulier le marché américain suivi par l'Europe et les marchés émergents. Les obligations d'entreprises ont également contribué positivement, tant sur le segment Investment Grade que haut rendement, de même que les obligations d'état américaines et la dette émergente. Nos investissements sur les obligations d'Etat des pays périphériques de la zone euro ont en revanche délivré une contribution négative mais limitée sur ce mois. Mouvements du portefeuille au cours du mois : Bien que les fondamentaux macro et micro-économiques s'améliorent, le retour des indices boursiers sur leurs plus hauts historiques et l'anticipation de nouvelles tensions sur les taux d'intérêts nous a conduit à amorcer une réduction de notre exposition aux marchés actions dans une logique de prise de bénéfices et diminuer notre sensibilité aux taux d'intérêts. Sur la partie obligataire, nous avons conservé notre allocation en faveur des actifs obligataires à prime au travers notamment des obligations d'entreprises et des dettes périphériques en Zone Euro. Notre exposition à la dette souveraine italienne a ainsi été légèrement augmentée. Nous avons maintenu notre exposition sur la dette émergente et la diversification sur les obligations indexées à l'inflation et la dette sécurisée. Sur la partie actions, la réduction de l'exposition a concerné la Zone Euro et les Etats-Unis, de plus, la stratégie de protection optionnelle sur les actions européennes a été reconduite. En revanche, nos investissements sur les marchés émergents ont été maintenus. Au niveau de la sélection de titres, nous avons réduit le biais cyclique dans notre sélection de titres, en ajoutant des titres de qualité au détriment de titres sous-valorisés pour obtenir
un portefeuille plus équilibré, intégrant un biais plus prononcé sur le secteur pharmaceutique et les services aux collectivités, suivi par la consommation durable et les technologies de l'information. Enfin, nous avons renforcé nos stratégies de protection contre le risque de remontée des taux, notamment sur les obligations d'état américaines et britanniques.

### Mai 2021
Revue de marchés et performances : En mai, le reflux de l'épidémie de COVID 19 et les avancées en matière de vaccination ont permis la poursuite de la levée des restrictions et la réouverture de différentes activités dans de nombreux pays. La conjoncture a poursuivi son amélioration aux Etats-Unis et a nettement rebondi en Europe, sur fond d'accélération de l'inflation et d'indicateurs d'activités positifs. Dans les pays émergents, la situation est restée très hétérogène. Dans l'ensemble, les marchés ont évolué en hausse, mais de façon plus mesurée et dispersée que les mois précédents, en raison notamment d'une certaine divergence de tonalité entre les banques centrales puisque la Fed et la BCE restent en mode accommodant alors que le Canada et la Nouvelle Zélande entame une phase de normalisation de leurs politiques monétaires. Sur les marchés actions, les indices européens sont en tête sur le mois, soutenus par le renforcement des campagnes vaccinales et les indicateurs macroéconomiques de bonne facture, devant le Japon et les Etats-Unis alors que la situation est plus contrastée dans les pays émergents où les poids lourds tels que la Chine, la Corée et Taiwan ont stagné, contrairement aux pays d'Amérique Latine ou encore de l'Inde qui ont fortement rebondi. D'un point de vue sectoriel, les valeurs financières, de l'énergie et liées aux marchés des matières premières sont les gagnantes sur le mois, bénéficiant à la fois des réouvertures économiques et de leur sensibilité positive à l'inflation. A l'inverse, les valeurs plus défensives et les valeurs technologiques ont pâti d'un mouvement de dégagement généralisé, les positionnant en fin de classement sur la période. Sur les marchés obligataires, les taux souverains aux Etats-Unis et en Zone Euro se sont fortement tendus sur la première partie du mois dans un contexte de hausse des anticipations d'inflation, atteignant des plus hauts sur les obligations souveraines allemandes à 10 ans. Les banques centrales américaine et européenne ont réaffirmé leur positionnement accommodant à ce stade, entrainant un relâchement des tensions et de la volatilité sur la deuxième partie du mois. Les obligations souveraines des pays périphériques ont suivi la même trajectoire que les obligations souveraines des états cour alors que les obligations d'entreprises sont restées relativement stables et immunes, bénéficiant du support des banques centrales. Les matières premières ont délivré une performance positive sur le mois, particulièrement grâce aux métaux précieux qui bénéficient des perspectives de remontée de l'inflation, tout comme les matières premières liées à l'énergie tel que le pétrole. Sur le marché des devises, le Dollar US a continué à se déprécier contre les principales autres devises (EUR, AUD, CAD et GBP).Dans ce contexte, le fonds a délivré une performance positive, bénéficiant principalement de son exposition aux marchés actions, en particulier le marché européen suivi par les marchés émergents et enfin l'Asie et les Etats-Unis. Les obligations d'entreprises ont délivré une performance légèrement négative, contrebalancée par celle des obligations indexées à l'inflation en Zone Euro et de la dette émergente. Les positions de protection contre le risque de remontée des taux en Zone Euro ont été performantes de même que la dette sécurisée alors que les obligations d'états des pays périphériques de la Zone Euro ont délivré une performance neutre. Mouvements du portefeuille au cours du mois : Dans cet environnement porteur mais néanmoins empreint d'une certaine volatilité, nous avons pris partiellement nos profits sur les actions européennes après la bonne performance réalisée sur le mois et augmenté notre exposition sur les actifs à rendement et sur le Dollar US considérant le niveau actuel comme attractif. Sur la partie obligataire, nous avons légèrement renforcé notre allocation en faveur des actifs obligataires à prime au travers notamment d'émissions primaires d'obligations d'entreprises et également de la dette souveraine italienne. Nous avons maintenu notre exposition sur la dette émergente et la diversification sur les obligations indexées à l'inflation et la dette sécurisée. Sur la partie actions, la réduction de l'exposition a concerné la Zone Euro. En revanche, nos investissements sur les marchés émergents ont été maintenus. Au niveau de la sélection de titres, nous avons continué à réduire le biais cyclique en favorisant les valeurs liées à la consommation courante, au luxe, à l'industrie pharmaceutique et aux services aux collectivités, en se focalisant sur des entreprises bénéficiant d'un fort « pricing power » dans un contexte de hausse des coûts et des taxes. Enfin, nous avons conservé nos stratégies de protection contre le risque de remontée des taux, sur les obligations d'état américaines et britanniques, et les stratégies d'options sur les actions de la Zone Euro.

### Juin 2021
Revue de marchés et performances : L'assouplissement graduel des restrictions liées au Covid-19 a permis la poursuite de la reprise économique mondiale en juin, quoique toujours avec des différences de rythme
entre Etats-Unis, zone euro et principales économies émergentes. Dans l'ensemble, les marchés actions ont poursuivi leur progression. De part et d'autre de l'Atlantique, les marchés de taux se sont repliés, dans un contexte de politiques monétaires résolument accommodantes, avec néanmoins des perspectives de normalisation un peu plus affirmées, malgré un niveau d'inflation historiquement élevé aux Etats-Unis. Sur les marchés actions, l'amélioration globale de l'activité économique et du climat des affaires, liée à la levée des restrictions sanitaires a soutenu en premier lieu les indices américains, puis l'Europe, avec néanmoins des disparités entre les pays axés sur le tourisme et les autres, en raison de la progression du variant delta. Au sein des marchés émergents, les résultats sont à l'équilibre bien que disparate, avec des zones comme l'Amérique Latine et la Russie qui s'en tire mieux que l'Asie, également plus impactée par le variant. D'un point de vue sectoriel, les valeurs défensives et de croissance comme la santé et les technologies, ont surperformé les valeurs cycliques comme les transports ou les loisirs, rattrapant une partie du retard cumulé depuis le début de l'année. Sur les marchés obligataires, en l'absence d'annonces de nouvelles orientations de la banque centrale américaine sur sa politique monétaire, les taux souverains aux Etats-Unis et en Zone Euro ont été de nouveau orienté à la baisse sur les maturités longues. Les obligations souveraines des pays périphériques ont suivi la même trajectoire que les obligations souveraines des états cour alors que les obligations d'entreprises demeurent relativement stables sur la période. Sur le marché des matières premières, le pétrole est le grand gagnant du mois alors que les résultats sont plus contrastés sur les métaux précieux et industriels. Sur le marché des devises, le Dollar US a renversé la tendance en s'appréciant face aux principales devises. Dans ce contexte, le fonds a délivré une performance positive, bénéficiant principalement de son exposition au Dollar US et aux marchés actions américain et émergent alors que les autres zones ont délivré une contribution neutre à négative. Les actifs obligataires de rendement comme les obligations d'entreprises et les obligations d'états périphériques ont également contribué positivement. Les positions de protection contre le risque de remontée des taux en Zone Euro ont délivré une contribution négative, contrebalancée par la bonne performance des obligations indexées à l'inflation aux Etats-Unis et la dette émergente. Par ailleurs, notre exposition à la devise brésilienne a également été bénéfique sur la période. Mouvements du portefeuille au cours du mois : Considérant la hausse de la volatilité, notamment sur les marchés obligataires, nous avons pris partiellement nos profits sur des obligations privées et la dette souveraine mexicaine, de même que sur les obligations indexées américaines. Nous avons par ailleurs conservé un positionnement prudent sur les obligations d'états et stable sur les marchés actions et le dollar US. Sur la partie obligataire, nous conservons notre préférence pour les actifs obligataires à prime et la dette souveraine italienne. L'exposition à la dette émergente a été réduite de même que sur les obligations indexées à l'inflation aux Etats-Unis alors que nous conservons nos positions sur la dette sécurisée. Sur la partie actions, l'exposition est restée relativement stable et équilibrée entre les Etats-Unis et la Zone Euro, alors que la partie émergente a été légèrement réduite sur l'Amérique Latine. Au niveau de la sélection de titres, nous avons continué à réduire le biais cyclique en favorisant les valeurs liées à la consommation courante, aux technologies, à l'industrie pharmaceutique et aux services aux collectivités, en préférant les entreprises bénéficiant d'un fort « pricing power » dans un contexte de hausse des coûts. Enfin, nous avons conservé nos stratégies de protection contre le risque de remontée des taux, sur les obligations d'état américaines et britanniques. Au sein de l'exposition devises, nous avons soldé notre position sur le real brésilien et intégré une position vendeuse sur le pound britannique.

### Sur la période sous revue, la performance de chacune des parts du portefeuille AMUNDI RENDEMENT PLUS et de son benchmark s’établissent à :
- Part AMUNDI RENDEMENT PLUS - I (C) en devise EUR : 7,49% / -0,48% avec une Tracking Error de 2,47%
- Part AMUNDI RENDEMENT PLUS - I2 (C) en devise EUR : 7,70% / -0,48% avec une Tracking Error de 2,47%
- Part AMUNDI RENDEMENT PLUS - M (C) en devise EUR : 7,49% / -0,48% avec une Tracking Error de 2,46%
- Part AMUNDI RENDEMENT PLUS - O (C) en devise EUR : 8,47% / -0,48% avec une Tracking Error de 3,09%
- Part AMUNDI RENDEMENT PLUS - P (C) en devise EUR : 6,84% / -0,48% avec une Tracking Error de 2,46%
- Part AMUNDI RENDEMENT PLUS - R (C) en devise EUR : 7,41% / -0,48% avec une Tracking Error de 2,47%
- Part AMUNDI RENDEMENT PLUS - RETRAITE (C) en devise EUR : 7,27% / -0,48% avec une Tracking Error de 2,46%.


### Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

### INFORMATION SUR LES INCIDENCES LIÉES À LA CRISE COVID-19

### La crise sanitaire du Covid-19 n’a pas eu de conséquences significatives sur l’OPC au cours de l’exercice.

### Principaux mouvements dans le portefeuille au cours de l’exercice
| Titres | Mouvements ("Devise de comptabilité") |
| --- | --- |
| Acquisitions | Cessions |
| AMUNDI EURO LIQUIDITY SHORT TERM SRI I | 28 785 349,81 | 17 035 854,03 |
| MEXICAN BONOS 6.5% 10-06-21 | 6 110 556,07 | 10 276 760,49 |
| PORTUGAL OBRIGACOES DO TESOURO OT 4.125% 14- |  | 12 949 124,19 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 1.5% 30-04- 45 | 11 625 107,80 |  |
| SPAIN GOVERNMENT BOND 1.45% 31-10-27 |  | 10 070 310,35 |
| IPSEN 091220 FIX -0.01 | 4 000 101,11 | 4 000 000,00 |
| NEXITY 080321 FIX 0.09 | 3 998 180,83 | 4 000 000,00 |
| BUNDESREPUBLIK DEUTSCHLAND 1.25% 15-08-48 |  | 6 955 576,71 |
| KBC GROUPE 0.75% 31-05-31 EMTN | 6 872 262,00 |  |
| UNICREDIT 0.85% 19-01-31 EMTN | 6 092 985,00 |  |