# AXA WF ACT Social Progress A EUR
Fund Managers's Comment
Global stocks enjoyed a strong start to the year. Inflation, although still high in developed economies, appears to be peaking. This gives investors optimism that central banks, particularly the U.S. Fed, will start to moderate the pace of interest rate hikes in the coming months and eventually reverse course to restore rates to more moderate levels. A persistently tight labour market and strong GDP figures also point towards resilient economic activity and a possible soft economic landing. Chinese markets enjoyed a strong start of the year as investors returned hoping to benefit from a post-pandemic recovery.
European stocks rallied during January. Investors were encouraged by the reopening of the Chinese economy, which is one of the region’s largest trading partners, by hopes that the US Federal Reserve will start to ease its monetary policy, and also by a fall in gas prices thanks to a milder winter. LatAm stocks benefited from surging commodity prices and hopes of a weakening dollar but had to contend with further political turmoil. Indian stocks failed to join the rally and started the year in the red as foreign investors grew more cautious. During the month, cyclicals rallied. Consumer discretionary, communication services and information technology - particularly the semi-conductor industry - all grew double digit.
Defensive sectors lagged. Healthcare was the worst performing sector and moved slightly lower.
The fund underperformed the global index over the period. A number of our laggards were to be found in the healthcare sector. Education provider Chegg dropped as investors expect sluggish subscriber growth trends this year and a potential encroachment on its business by the newly released AI tool ChatGPT. Intuitive Surgical’s management commented cautiously on hospital capital spending as well as new robotic systems launches for the year ahead.
U.S. managed care organisations – such as Centene – slid after the Centers for Medicare and Medicaid Services proposed payment rates for 2024 that were lower than expected. MSA Safety shares were volatile during the period, ending lower than they started. The firm announced the divestiture of a subsidiary that holds legacy product liability claims dating back over thirty years ago. Healthcare players such as Dexcom, AstraZeneca and Diasorin moved lower as investors favoured more economically sensitive companies. Investors revisited U.S. fintech player Block as it demonstrates continued expense discipline while transactions by its core lower-income customer segment have remained more resilient than feared. IDP Education rose as student placements should continue to recover with improved global mobility trends. Optimism is building that vehicle demand will hold up – particularly for electric cars – which should support leading automotive supplier Aptiv in continuing to grow above market industry rate. Real estate names such as TAG Immobilien benefited from a more benign view of inflation and rates path in Europe. Shares of semiconductor testing firm Teradyne jumped as investors are growing confident that weak sales could start to rebound in the near future. Etsy continues to see solid customer engagement trends on its
e-commerce platform.
We added two new companies to the portfolio. Both generate positive societal impact through their product and services while operating resilient franchises, where they hold a leading position. Novo Nordisk, a major player in diabetes care and insulin delivery, has launched a new obesity treatment, which is proving both effective and popular, and where we see a large opportunity going forward. RELX, a global provider of information and analytics for professionals, continues to be optimistic about its growth prospects across divisions. RELX owns several prominent medical publications, acting as a critical partner to medical institutions and supporting improved patients’ health outcomes.
While there are early signs that inflation is easing, central banks around the world are pressing on for now with their monetary tightening agenda. Investors are nonetheless growing more optimistic that the world economy is heading towards a soft landing. The portfolio continues to hold primarily small medium sized growth companies, which should benefit from a more benign rates environment, while also holding a number of companies with defensive franchises focused on essential products and services or underpinned by regulatory drivers. We remain long-term oriented in our investment philosophy and focused on companies well positioned to benefit from secular social themes such as the growth in healthcare needs in an ageing society, the rise of the middle-class purchasing power in emerging markets, a steady societal focus on health and safety standards as well as governments’ push for better access to essential products and services for all.

## Benchmark
Since: 28/02/2017
100% MSCI AC World Total Return Net
The Fund is actively managed with significant deviation expected in term of constitution and performance compared to benchmark.

## Fund Profile
ESG Rating
ESG Relative Rating
CO2 Relative rating
% of AUM covered by ESG absolute rating: Portfolio = 95.8% Benchmark = 99.9% (not meaningful for coverage below 50%)
% of AUM covered by CO2 intensity indicator: Portfolio
= 95.8% Benchmark = 99.6% (not meaningful for coverage below 50%)
For more information about the methodology, please read the section 'ESG Metrics Definition' below

## Fund Manager
Anne TOLMUNEN
Peter HUGHES - Co-Manager

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# AXA WF ACT Social Progress A EUR
Commentaire de gestion
Les actions mondiales ont connu un solide début d’année. Bien qu’elle demeure élevée dans les pays développés, l’inflation semble atteindre un pic. Les investisseurs sont dès lors optimistes quant à la perspective de voir les banques centrales, en particulier la Fed, commencer à ralentir le rythme du relèvement de leurs taux d’intérêt dans les mois à venir et finir par assouplir leur politique pour ramener les taux à des niveaux plus modérés. Les tensions persistantes sur le marché du travail et la vigueur du PIB laissent également entrevoir une activité économique résiliente et un possible atterrissage en douceur de l’économie. Les marchés chinois ont connu un début d’année solide, sur fond de retour d’investisseurs cherchant à profiter d’une reprise post-pandémie. Les actions européennes ont rebondi en janvier. Les investisseurs ont été encouragés par la réouverture de l’économie en Chine, l’un des principaux partenaires commerciaux de la région, par l’espoir que la Réserve fédérale américaine commence à assouplir sa politique monétaire, et par la baisse des prix du gaz grâce aux températures hivernales clémentes. Les actions
latino-américaines ont bénéficié de la flambée des prix des matières premières et des espoirs d’un affaiblissement du dollar, mais ont dû faire face à de nouvelles turbulences politiques. Les actions indiennes n’ont pas participé au rebond et ont entamé l’année dans le rouge, les investisseurs étrangers se montrant plus prudents. Durant le mois, les valeurs cycliques se sont redressées. Les biens de consommation cycliques, les services de communication et les technologies de l’information, en particulier le secteur des
semi-conducteurs, ont enregistré des progressions à deux chiffres. Les secteurs défensifs ont sous-performé. La santé a été le secteur le moins performant et a légèrement reculé.
Le fonds a sous-performé l’indice global durant la période. Plusieurs de nos positions qui ont sous-performé étaient issues du secteur de la santé. Le prestataire de services d’enseignement Chegg a chuté alors que les investisseurs anticipent une croissance atone des abonnés cette année et un possible empiètement sur son activité du nouvel outil d’intelligence artificielle ChatGPT. Les dirigeants d’Intuitive Surgical ont formulé des déclarations prudentes concernant les dépenses d’investissement des hôpitaux et les lancements de nouveaux systèmes robotiques pour l’année à venir. Les prestataires américains de soins intégrés, notamment Centene, ont reculé après que les Centers for Medicare et Medicaid Services ont proposé des taux d’honoraires pour 2024 inférieurs aux attentes. Le titre MSA Safety a été volatile au cours de la période et a clôturé le mois en baisse. La société a annoncé la cession d’une filiale qui fait l’objet d’une action en responsabilité dont l’origine remonte à plus de trente ans. Les acteurs du secteur de la santé comme Dexcom, AstraZeneca et Diasorin se sont repliés alors que les investisseurs privilégiaient les entreprises plus sensibles au cycle économique. Les investisseurs sont revenus sur la « fintech » américaine Block, qui continue de faire preuve de rigueur en matière de dépenses, tandis que les transactions dans son segment stratégique axé sur une clientèle à faible revenu demeurent plus résilientes que prévu. IDP Education a progressé.
Les placements d’étudiants devraient continuer à se redresser grâce à l’amélioration de la mobilité au niveau mondial. L’optimisme s’accroît quant à la capacité de résistance de la demande dans le secteur automobile, en particulier celle de véhicules électriques, ce qui devrait aider l’équipementier automobile Aptiv à maintenir une croissance supérieure à celle du secteur. Les valeurs immobilières comme TAG Immobilien ont bénéficié des perspectives plus favorables concernant l’inflation et la trajectoire des taux en Europe. Le titre du spécialiste des tests de semi-conducteurs Teradyne a fortement progressé. Les investisseurs sont de plus en plus convaincus que les ventes pourraient commencer à rebondir dans un avenir proche. Etsy continue d’observer des tendances solides s’agissant de l’activité de la clientèle sur sa plateforme de commerce électronique.
Nous avons ajouté deux nouveaux titres au portefeuille. Les deux entreprises concernées génèrent un impact sociétal positif grâce à leurs produits et services, tout en exploitant des marques résilientes qui leur permettent d’occuper une position dominante. Novo Nordisk, acteur majeur du traitement du diabète et des injections d’insuline, a lancé un nouveau traitement contre l’obésité qui se révèle à la fois efficace et populaire, et qui laisse entrevoir d’excellentes opportunités à l’avenir. RELX, fournisseur mondial d’informations et d’analyses destinées aux professionnels, demeure optimiste quant à ses perspectives de croissance dans l’ensemble de ses divisions. RELX possède plusieurs publications médicales de premier plan, se posant en partenaire essentiel des établissements médicaux et favorisant l’amélioration de la santé des patients.

## Indice de réference
Depuis le: 28/02/2017
100% MSCI AC World Total Return Net
Le fonds est géré de manière active avec une déviation qui pourra être importante en termes de constitution et performance comparée à l’indice de référence.

## Profil du portefeuille
Notation ESG
Notation ESG relative
Intensité relative en CO2
% de l’encours sous gestion couvert par la note ESG absolue : Portefeuille = 95.8% Indice de réf. = 99.9% (n'est pas significatif lorsque le taux de couverture est inférieur à 50%)
% de l’encours sous gestion couvert par l’indicateur d’intensité en CO2 : Portefeuille = 95.8% Indice de réf.
= 99.6% (n'est pas significatif lorsque le taux de couverture est inférieur à 50%)
Pour de plus amples informations à propos de la méthodologie, veuillez lire la section « Définition des indicateurs ESG » ci-dessous

## Gérant
Anne TOLMUNEN
Peter HUGHES - Co-gérant
Commentaire de gestion 
(suite)
En dépit de signes précoces d’un ralentissement de l’inflation, les banques centrales du monde entier restent pour l’heure déterminées à poursuivre leur resserrement monétaire. Les investisseurs sont néanmoins de plus en plus optimistes quant à la perspective d’un atterrissage en douceur de l’économie mondiale. Le portefeuille continue de détenir essentiellement des petites et moyennes entreprises de croissance, qui devraient bénéficier d’un environnement de taux plus favorable, et détient également un certain nombre de sociétés dotées d’activités défensives axées sur les produits et services essentiels ou soutenues par des facteurs réglementaires. Nous restons orientés sur le long terme dans notre philosophie d’investissement et privilégions les entreprises en croissance bien placées pour bénéficier de thèmes sociaux durables tels que l’accroissement des besoins de santé dans une société vieillissante, l’augmentation du pouvoir d’achat de la classe moyenne dans les pays émergents, l’attention constante portée aux normes de santé et de sécurité, ainsi que les efforts des gouvernements pour améliorer l’accès aux produits et services essentiels pour tous.