## Portfolio managers comments
The big sell-off (HSCEI down -8% on 24th Oct) post the 20th Congress was triggered by the new leadership lineup as investors fear for a longer stay of the self-hurting policies especially the zero Covid management and excessive regulatory interventions over private sector, leading to a correction of -17% (MSCI China in EUR) in October for Chinese equities, probably the worst performing month in history. However, by reading through the work report to the Party Congress carefully, we have found the message clear regarding the importance of further economic development and the role of private enterprises in that. We still believe the market is being overly bearish. As the Congress is over, the CPC should logically return to a more pragmatic policy path to make China more prosperous and hence the party more popular and longer-lived. The most efficient way to boost the ailing economy is to further relax Covid-related restrictions. The approval and rollout of an inhaled vaccine with an improved efficacy from a domestic biotech company is a big positive. At the time of writing this monthly commentary, we have also learned that the mRNA vaccine from BioNTech will be approved in China though only for expats initially. These are critical steps paving way for further opening. If we are right, the current market level (HSCEI trades below the bottom reached during the Global Financial Crisis) provides an exceptional investment opportunity into Chinese equities.
During the month, the fund was down by -12.57% vs. -17.33% for its benchmark. The main contributors of this outperformance were our bets on Healthcare via Guangzhou Kingmed Diagnostics, Shenzhen Mindray and Shandong Weigao and selective Industrial names such as Sungrow Power Supply (solar equipment), Wuxi Lead Intelligent Equipment (EV battery equipment) and Estun Automation (robotics). Kingdee (ERP software) also rallied into supportive policies issued by various city governments to promote a local technology ecosystem after the software industry was highlighted as a strategic priority at the 20th Congress. On the detractor side, Hong Kong-listed stocks and ADRs were the main laggards of the month, a reflection of the lingering bearishness on China: Alibaba, Tencent, Meituan, Li Ning, and JD. Kweichow Moutai and Inner Mongolia Yili, two popularly owned A shares by foreign investors were also severely sold off for the same reason.
We actively took advantage of our cash buffer to reinforce positions that had been excessively sold off and would likely benefit from any incremental positive news regarding reopening and pro-growth policies.
Text completed on 07/11/2022.
YingYing
Wu, CFA
Zhang
Zhang, CFA

Translation (ENFR, 2022-10-31):
## Commentaire de gestion
La grande liquidation (HSCEI en baisse de -8% le 24 octobre) qui a suivi le 20e Congrès a été déclenchée par la nouvelle équipe dirigeante, les investisseurs craignant une prolongation des politiques auto-destructrices, notamment la gestion du zéro Covid et les interventions réglementaires excessives sur le secteur privé, ce qui a entraîné une correction de -17% (MSCI Chine en EUR) en octobre pour les actions chinoises, probablement le mois le moins performant de l'histoire. Cependant, en lisant attentivement le rapport de travail au Congrès du Parti, nous avons trouvé le message clair concernant l'importance de la poursuite du développement économique et le rôle des entreprises privées dans ce domaine. Nous pensons toujours que le marché est trop baissier. Le Congrès étant terminé, le PCC devrait logiquement revenir à une politique plus pragmatique pour rendre la Chine plus prospère et donc le parti plus populaire et plus durable. Le moyen le plus efficace de relancer l'économie en difficulté est d'assouplir davantage les restrictions liées au Covid. L'approbation et le lancement d'un vaccin inhalé à l'efficacité améliorée par une société biotechnologique nationale est un élément très positif. Au moment de la rédaction de ce commentaire mensuel, nous avons également appris que le vaccin à ARNm de BioNTech sera approuvé en Chine, mais uniquement pour les expatriés dans un premier temps. Ce sont des étapes critiques qui ouvrent la voie à une plus grande ouverture. Si nous avons raison, le niveau actuel du marché (le HSCEI se négocie sous le plancher atteint pendant la crise financière mondiale) offre une opportunité d'investissement exceptionnelle dans les actions chinoises.
Au cours du mois, le fonds a enregistré une baisse de -12,57% par rapport à -17,33% pour son indice de référence. Les principaux contributeurs à cette surperformance ont été nos paris sur la santé via Guangzhou Kingmed Diagnostics, Shenzhen Mindray et Shandong Weigao et des noms industriels sélectifs tels que Sungrow Power Supply (équipement solaire), Wuxi Lead Intelligent Equipment (équipement pour batteries de véhicule electrique) et Estun Automation (robotique). Kingdee (logiciel ERP) s'est également rallié aux politiques de soutien émises par divers gouvernements municipaux pour promouvoir un écosystème technologique local après que l'industrie du logiciel ait été mise en avant comme priorité stratégique lors du 20e Congrès. Du côté des détracteurs, les actions et les ADR cotés à Hong Kong ont été les principaux retardataires du mois, ce qui reflète la persistance de la méfiance envers la Chine : Alibaba, Tencent, Meituan, Li Ning et JD. Kweichow Moutai et Inner Mongolia Yili, deux actions A très prisées des investisseurs étrangers, ont également été sévèrement vendues pour la même raison.
Nous avons activement profité de notre réserve de liquidités pour renforcer les positions qui avaient été excessivement vendues et qui bénéficieraient probablement de toute nouvelle positive concernant la réouverture et les politiques favorables à la croissance.
Achevé de rédiger le 07/11/2022.
YingYing
Wu, CFA
Zhang
Zhang, CFA