| The fund employs a risk budget of 10 to 15% expected volatility within a multi asset framework to target a return of Cash +7 to 10% gross of fees p.a. over a full investment cycle¹. |
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| Portfolio comment as of 30/12/2022 |
| In December, risk appetite shrank sharply, as investors were disillusioned when the Fed maintained its hawkish stance on interest rates hikes despite decreasing inflation. This led to sell-offs across both bonds and equity markets, leaving investors once again without a place to hide. Regions-wise, Developed markets (DM) lost around 5.2% and slightly underperformed their emerging peers (EM). Styles and sector-wise, Value dwarfed the Growth factor, while all sectors suffered, with Utilities outperforming and Consumer Discretionary lagging. Within fixed income, sovereign bonds’ yields moved higher on both sides of the Atlantic, following the more hawkish stance of both the Fed and the ECB. The US curve (1m to 10y) remains inverted while its German counterpart is still very much upward slopping. Finally, credit spreads tightened overall - except for US high yield – but credit markets ended-up in negative territory across DM due to increasing yield levels. In this context, the fund delivered a monthly return equal to -0.23%, bringing YTD performance to -7.39% (BP-EUR). The neutral performance over the month highlights again the asymmetric behaviour of the Alpha MA strategies, which managed to participate to Q4 markets’ but almost fully neutralize December market's correction. As such, they strongly outperformed their more traditional alternatives, as equities, bonds and even 60/40 balanced allocations lost around -18% over 2022. - The largest positive contributions came from the Equity and Currencies SuperStrategies. On the former, the Low Risk Equity long/short strategies benefited once again from their unique blend of factors, as low risk stocks with quality, value and growth biases outperformed the market on a risk adjusted basis. On the latter, our valuation and quality driven strategies continued to come back - as they have done during all Q4 - driven by the recovery of the JPY.

Translation (ENFR, 2022-12-31):
| Volatilité Cible: 10 à 15% - Rendement Cible: Cash +7 à 10% brut de frais p.a. sur un cycle d'investissement complet¹. |
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| Commentaire mensuel au 31/12/2022 |
| En décembre, l'appétence pour le risque s'est fortement réduite, alors que les investisseurs ont été déçus lorsque la Fed a maintenu sa position offensive sur la hausse des taux d'intérêt malgré une décrue de l'inflation. Cela a entraîné des baisses massives sur les marchés obligataires et actions, laissant une fois de plus les investisseurs sans refuge où s'abriter. En termes régionaux, les marchés développés ont perdu environ -5,2 % et légèrement sous-performé leurs pairs émergents, en baisse de près de -4,9 %. Sur le plan des styles et secteurs, la Value a éclipsé le facteur Croissance, alors que tous les secteurs ont souffert, les Utilities ayant été le meilleur, tandis que le secteur Consummer Discretionary a été le pire. Dans l'univers obligataire, les rendements souverains ont augmenté des deux côtés de l’Atlantique, suite à la position plus offensive de la Fed et de la BCE. La courbe américaine (1 mois à 10 ans) reste inversée tandis que son homologue allemande est encore très pentue. Enfin, les spreads de crédit se sont globalement resserrés - sauf pour le high-yield américain - mais les marchés développés du crédit ont terminé en baisse en raison de l'augmentation des niveaux de taux. Dans ce contexte, le fonds a délivré un rendement de -0,23% au cours du mois, tandis que la performance depuis le début d'année est maintenant de -7,39% (BP-EUR). Ceci souligne à nouveau l'asymétrie de performance des fonds Alpha MA, qui ont réussi à participer au rallye du dernier trimestre et à neutraliser presque entièrement la chute de décembre. Ils ont ainsi largement battu leurs alternatives plus traditionnelles, des actions, aux obligations et allocations équilibrées 60/40 en baisse de près de -18% en 2022. Les meilleures contributions sont venues des Super-Stratégies Actions et Devises. La première a vu ses stratégies long/short d'actions à faible risque continuer de bénéficié de leur combinaison unique de facteurs, car les valeurs à faible risque avec des biais Qualité, Value et Croissance ont surperformé le marché sur une base ajustée du risque. Pour la Super-Stratégie Devises, les composantes de valorisation et qualité ont continué leur reprise - comme durant ce trimestre - grâce au Yen. A l'inverse, les Super-Stratégies d’équilibrage des risques stratégiques et obligataires ont le plus pesé, les corrélations entre actifs restant très élevées. Ainsi, l'allocation de la première Super-Stratégie à la duration et au bêta, tout comme les outils de valorisation et momentum de la seconde, ont nui à la performance. L’équipe Multi Assets maintient une conviction élevée sur la Super-Stratégie Actions, moyenne sur celle d’équilibrage des risques stratégiques, et faible sur les Super-Stratégies obligataires, Cross Assets & Momentum, de retour à la moyenne et devises. |