##### Counterparty risk
On a day-to-day basis a Fund may trade with market participants in order to build assets which will give rise to short term counterparty risk. Additionally, a Fund may invest its assets in overnight deposits of credit institutions, money market funds, treasuries or other near-cash securities. Such liquid assets may be held for longer periods where, due to market circumstances, the Management Company believes that it is in the Fund's best interest to do so. A Fund which trades in OTC derivatives will have exposure to its counterparty. It may not always be possible for a Fund to divide its OTC derivative transactions among a wide variety of counterparties and the inability to trade with any one counterparty could cause significant losses. While exchange-traded derivatives are generally considered lower-risk than OTC derivatives, there is still the risk that a suspension of trading in derivatives or in their underlying assets could make it impossible for a Fund to realise gains or avoid losses, which in turn could cause a delay in handling redemptions of Shares. There is also a risk that settlement of exchange-traded derivatives through a transfer system might not happen when or as expected.
Counterparty credit risk is managed within an approved framework established by M&G Investment Performance and Risk Committee within the Investment Manager and reviewed annually. A thorough due diligence of counterparts is undertaken by specialist Risk professionals prior to commencement of business and this is subject to review at least once a year to ensure both their financial standing and that trading limits remain fit for purpose. Trading limits are established on the basis of the overall creditworthiness of the counterpart and the nature of the business activity which is being undertaken and these exposures are monitored against these limits on a daily basis. Additionally, the team will monitor news flow and rating agency releases on rating changes as part of its oversight activities and will adjust limits to counterparties should the Investment Manager’s Credit Risk team assess that the creditworthiness of the counterparty is materially altered.
Should a Fund trade OTC derivatives (which includes forward foreign exchange) it must do so with approved OTC counterparties with appropriate legal documentation in place, namely International Swaps and Derivatives Association ("ISDA") agreements. The ISDA agreement also contains a Credit Support Annex ("CSA"). If a Fund is subject to the EMIR clearing requirements and the counterparty is also acting as the clearing broker a Clearing Addendum must also be appended to the ISDA. Also, in the case of cleared OTC a separate Cleared Derivatives Execution Agreement (the "CDEA") is also required. These legal documents ensure segregation of liabilities in the event of a default and define the appropriate collateral and acceptable haircuts with each counterparty, clearing broker, clearing house and the Company. Additional key controls for both bi-lateral and cleared OTC include; daily valuation of positions, daily collateralisation, zero thresholds and netting. Owing to the settlement cycle of collateral the Company may have a mixture of collateralised and uncollateralised risk. Where a Fund is using exchange traded derivatives daily initial and variation margin applies as per the exchange's requirements. Any excess margin held by the clearing broker on behalf of a Fund is considered as counterparty risk to that broker. Valuation is undertaken by specialist risk personnel and collateral is managed independently by a dedicated back office department.

Translation (ENFR, 2023-01-01):
###### Risque de contrepartie
Un Fonds peut négocier quotidiennement avec les acteurs du marché afin de générer des actifs entraînant un risque de contrepartie à court terme. Par ailleurs, un Fonds peut investir ses actifs sous forme de dépôts à vue auprès des établissements de crédit, des fonds opérant sur les marchés monétaires et des trésors ou d’autres titres quasi-espèces. Ces liquidités peuvent être détenues pendant de plus longues périodes lorsque la Société de gestion estime que cela sert les intérêts du Fonds, compte tenu des circonstances du marché. Un Fonds qui négocie des instruments dérivés de gré à gré sera exposé à sa contrepartie. Il n’est pas toujours possible pour un Fonds de répartir ses transactions sur instruments dérivés de gré à gré entre une grande variété de contreparties, et l’incapacité à négocier avec une contrepartie pourrait entraîner des pertes importantes. Bien que les instruments dérivés négociés en bourse soient généralement considérés comme présentant un risque plus faible que les instruments dérivés négociés de gré à gré, il existe toujours le risque qu’une suspension de la négociation des instruments dérivés ou de leurs actifs sous-jacents empêche un Fonds de réaliser des gains ou d’éviter des pertes, ce qui pourrait à son tour entraîner un retard dans le traitement des rachats d’actions. Il existe également un risque que le règlement des instruments dérivés négociés en bourse par le biais d’un système de transfert ne se produise pas au moment prévu ou de la manière attendue.
Le risque de crédit de la contrepartie est géré dans le cadre approuvé établi par le Comité de performance et des risques d’investissement de M&G au sein du Gestionnaire des Investissements et revu annuellement. Une diligence raisonnable approfondie des contreparties est réalisée par des professionnels spécialisés en matière de risque avant le début des activités et cette vérification est soumise à un examen au moins une fois par an afin de s’assurer à la fois de leur capacité financière et de l’adéquation des limites de négociation à leur objectif. Les limites de négociation sont établies sur la base de la solvabilité globale de la contrepartie et de la nature de l’activité qui est entreprise, et ces expositions sont contrôlées quotidiennement par rapport à ces limites. En outre, l’équipe surveillera les flux d’informations et les communiqués des agences de notation sur les changements de notation dans le cadre de ses activités de surveillance et ajustera les limites aux contreparties si l’équipe de risque de crédit du Gestionnaire des Investissements évalue que la solvabilité de la contrepartie est sensiblement modifiée.
Si un Fonds négocie des instruments dérivés de gré à gré (qui incluent les contrats de change à terme), il doit réaliser de telles opérations auprès des contreparties de gré à gré approuvées fort des documents juridiques appropriés, à savoir les accords de l’International Swaps and Derivatives Association (« ISDA »). L’accord ISDA renferme également une Annexe de soutien au crédit (« CSA »). Si un Fonds est assujetti aux exigences de compensation de l’EMIR et que la contrepartie agit également à titre de courtier compensateur, un Addenda de compensation doit également être joint à l’ISDA. En outre, dans le cas des instruments dérivés de gré à gré compensés, un contrat distinct d’exécution d’instruments dérivés compensés (le « CDEA ») est également requis. Ces documents juridiques garantissent la séparation des passifs en cas de défaut et définissent les garanties appropriées et les décotes acceptables relativement à chaque contrepartie, courtier compensateur, chambre de compensation et à la Société. Des mécanismes de contrôle supplémentaires pour les instruments dérivés de gré à gré bilatéraux et compensés comprennent l’évaluation quotidienne des positions, la constitution de garanties, les seuils zéro et la compensation. En raison du cycle de
règlement des garanties, la Société peut être exposée à une combinaison de risques garantis et non garantis. Lorsqu’un Fonds utilise des instruments dérivés négociés en bourse, la marge initiale et la marge de variation quotidiennes s’appliquent conformément aux exigences de la bourse. Toute marge excédentaire détenue par le courtier compensateur pour le compte d’un Fonds est considérée comme un risque de contrepartie pour ce courtier. L’évaluation est effectuée par du personnel spécialisé en matière de risque et les garanties sont gérées de manière indépendante par un service de back-office dédié.