# Management commentary
In January further signs of a slowdown boosted fears of a recession in the US. The economic figures were however better than expected in the Eurozone. The Chinese economy meanwhile rebounded, while the trend in other emerging economies was more towards lower growth. On both sides of the Atlantic, the central banks paved the way for a further increase in key rates, albeit at a slower pace than in H2 2022. Equities had a good start to the year while bond yields in the major advanced economies fell.
The Eurozone economic figures continued to be better than expected in January, making a recession scenario seem less certain than before. The sharp drop in the natural gas wholesale price helped to ease tensions in some sectors and fears of an energy crisis, at least temporarily. While expected to fall slightly, the region's GDP grew 0.1% in Q4. Finally, consumer morale continued to improve while remaining at a historically low level. In January the headline inflation index decelerated to 8.5% year-on-year (from 9.2% in December), but the underlying index remained unchanged at 5.2% (the highest since the creation of the euro). The ECB continued to assert its determination to bring down inflation, clearly signalling a 0.5% key rate hike in early February.
The equity markets had a good start to the year. Declining bond yields combined with encouraging economic figures seem to have led investors to buy into the "soft landing" scenario put forward by J. Powell. The MSCI World AC rose 6.4% during the month. Europe outperformed the US market. In Europe, the Eurozone outperformed, although the UK, Sweden and Switzerland performed well this month. The Netherlands led the way, followed by Italy and Germany. In Europe, all sectors ended the month in the black. In January the hegemony of cyclical stocks (+10.8%) against defensive stocks (+1.1%) was the key factor. Consumer cyclicals led the way, followed by the banking and technology sectors. Growth stocks (+7.2%) also did slightly better than so-called value stocks (+6.6%).

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# Commentaire de gestion
En janvier, de nouveaux signes de ralentissement sont venus renforcer les craintes de récession aux Etats-Unis. En zone euro, au contraire, les chiffres économiques ont été meilleurs que prévu. L’économie chinoise a, pour sa part, rebondi alors que la tendance à plutôt été à la baisse de la croissance dans les autres économies émergentes. De part et d’autre de l’Atlantique, les banques centrales ont préparé les esprits à une poursuite de la hausse des taux directeurs, quoiqu’à un rythme moindre que celui du H2 2022. Les actions ont connu un bon début d’année tandis que les rendements obligataires des grandes économies avancées se sont repliés.
Les chiffres économiques de la zone euro ont continué d’être meilleurs que prévu en janvier, faisant apparaître un scénario de récession comme moins certain qu’auparavant. Le net repli du prix de gros du gaz naturel a contribué à apaiser, au moins temporairement, les tensions dans certains secteurs et les craintes de crise énergétique. Alors qu’il était attendu en légère baisse, le PIB de la région a progressé de 0,1% au T4. Enfin, le moral des ménages a poursuivi son amélioration tout en restant à un niveau historiquement très bas. L’indice général d’inflation a décéléré, en janvier, à 8,5% sur 12 mois (après 9,2% en décembre), l’indice sous-jacent conservant toutefois un rythme de progression inchangé à 5,2% (soit le plus élevé depuis la création de l’euro). La BCE a continué d’affirmer sa détermination à faire baisser l’inflation, signalant clairement une hausse de ses taux directeurs de 0,5% début février.
Très bon début d’année pour les marchés d’actions. Avec des rendements obligataires en déclin, combinés à des données économiques réconfortantes, les investisseurs semblent avoir acheté le scénario du « Soft Landing » évoqué par J. Powell. Le MSCI World AC a bondi de 6,4% sur le mois. L’Europe fait mieux que le marché américain. En Europe, la Zone Euro surperforme, bien que le Royaume-Uni, la Suède et la Suisse se soient bien comportés ce mois-ci. En tête, les Pays Bas, suivi de l’Italie et l’Allemagne. En Europe, tous les secteurs ont fini le mois dans le vert. Le mois de janvier est marqué par l’hégémonie des valeurs cycliques (+10,8%) contre les valeurs défensives (+1,1%). En tête, le secteur de la consommation cyclique suivi du secteur bancaire et de la technologie. En outre, les valeurs de croissance (+7,2%) font légèrement mieux que les valeurs dites « Value » (+6,6%).