2021 brought a sustained economic recovery following the relaxation of COVID-19 restrictions. Vaccine rollout was decisive in limiting the emergence of new mutations. Positive economic growth and low default rates meant stable or even slightly narrower spreads on credit markets. However, long-duration bonds suffered from the rise in yields brought about by firmer inflation. The European high yield market (HEAE) gained 3.49% in 2021, with spreads contracting 29 bps to 337 bps.
Global GDP growth peaked in the second quarter, and businesses delivered solid results with greater profitability, especially in the industrial manufacturing sector. The European high yield market gained 3.71% over the first nine months of 2021, with spreads contracting by 55 bps.
Strong pent-up demand came up against limited supply due to global shortages and supply chain disruption, leading to heavy inflationary pressures and higher input prices, especially in the second half of the year. The US CPI reached 6.8% in November while Eurozone inflation was 4.9%, well above the respective central banks’ inflation targets. In this macroeconomic environment, European interest rates (Germany 10-year) rose by around 39 bps over the year to reach -0.18%. Expecting central banks to tighten their financial policies, the European high yield market lost -0.21% over the fourth quarter, as spreads widened by 26 bps.
Towards the end of the year, the forecasts announced by most companies were limited by persistent shortages and rising input prices, which dampened global growth expectations. Travel and leisure companies’ results were mediocre throughout the year, and the industry’s future remains highly uncertain.
- 
## Fund performance:

Translation (ENFR, 2021-12-31):
L'année 2021 a été marquée par une reprise économique soutenue consécutive à l'assouplissement des restrictions liées au Covid-19. La progression de la campagne de vaccination a été déterminante pour limiter l'émergence de nouvelles mutations. En ce qui concerne les marchés du crédit, la croissance économique positive et les faibles taux de défaillance se sont traduits par des spreads stables à légèrement resserrés. Les obligations à duration longue ont en revanche souffert de la hausse des taux d'intérêt induite par une inflation plus élevée. Le marché du haut rendement européen (HEAE) a progressé de 3,49% en 2021, les spreads s'étant contractés de 29 pb pour atteindre 337 pb.
La croissance du PIB mondial a atteint un pic au deuxième trimestre et les entreprises ont enregistré des résultats solides et une rentabilité en hausse, en particulier dans le secteur de la fabrication industrielle. Le marché européen du haut rendement a progressé de 3,71% au cours des neuf premiers mois de l'année 2021, les spreads se contractant de 55 pb.
La forte demande latente a rencontré une offre limitée par les pénuries mondiales et les perturbations de la chaîne d'approvisionnement, ce qui a donné lieu à de fortes pressions inflationnistes et à une hausse des prix des intrants, en particulier au second semestre. L'IPC américain a atteint 6,8% en novembre, tandis que l'inflation dans la zone euro s'élevait à 4,9%, des niveaux nettement supérieurs aux objectifs d'inflation des banques centrales respectives. Dans cet environnement macroéconomique, les taux d'intérêt en Europe (10 ans allemand) ont augmenté d'environ 39 pb sur l'année, pour atteindre -0,18%. Anticipant un durcissement des politiques financières des banques centrales, le marché européen du haut rendement a reculé de -0,21% au quatrième trimestre, avec un élargissement des spreads de 26 pb.
Vers la fin de l'année, les prévisions communiquées par la plupart des entreprises étaient limitées par la persistance des pénuries et la hausse des prix des intrants, qui ont freiné la dynamique de croissance globale attendue. Les résultats des entreprises des voyages et des loisirs ont été médiocres tout au long de l'année et les perspectives du secteur restent très incertaines.
- 
### Performance du fonds :