## Risks in relation to Sub-Funds Investing in Debt Securities
Sub-Funds investing in debt securities such as bonds may be affected by credit quality considerations and changes to prevailing interest rates. The issuer of a bond or other debt security (including, but not limited to, governments and their agencies, state and provincial governmental entities, supranationals and companies) may default on its obligations by failing to make payments due, or repay principal and interest in a timely manner which will affect the value of debt securities held by the Sub-Fund. Debt securities are particularly susceptible to interest rate changes and may experience significant price volatility. If interest rates increase, the value of a Sub-Fund's investments generally declines. In a historically low interest environment, risks associated with rising interest rates are heightened. On the other hand, if interest rates fall, the value of the investments generally increases. Securities with greater interest rate sensitivity and longer maturities tend to produce higher yields, but are subject to greater fluctuations in value.
Debt securities can be rated investment grade or below investment grade. Such ratings are assigned by independent rating agencies (e.g. Fitch, Moody’s, Standard & Poor’s) on the basis of the creditworthiness or risk of default of the issuer or of a bond issue. Rating agencies review, from time to time, such assigned ratings and debt securities may therefore be downgraded in rating if economic circumstances impact the relevant bond issues.
Investment grade debt securities are assigned ratings within the top rating categories by independent ratings agencies (rated Baa3/BBB- or higher using the highest rating available from one of the independent ratings agencies e.g. Moody’s, Standard & Poor’s, Fitch). Below investment grade debt securities have a lower credit rating (rated Ba1/BB+ or below using the highest rating available from one of the independent ratings agencies (e.g. Moody’s, Standard & Poor’s, Fitch)) than investment grade debt securities and therefore will typically have a higher credit risk (i.e. risk of default, interest rate risk) and may also be subject to higher volatility and lower liquidity than investment grade debt securities,
Changes to the financial condition of the issuer of the securities caused by economic, political or other reasons may adversely affect the value of debt securities and therefore the performance of the Sub-Funds. This may also affect a debt security's liquidity and make it difficult for a Sub-Fund to sell the debt security. It is possible that credit markets will experience a lack of liquidity during the term of a Sub-Fund which may result in higher default rates than anticipated on the bonds and other debt securities.

Translation (ENFR, 2020-07-01):
## Risques liés aux Compartiments qui investissent dans des titres de créance
Les Compartiments qui investissent dans des titres de créance, tels que les obligations, peuvent être affectés par la qualité de crédit des émetteurs et par la fluctuation des taux d'intérêt. Il est possible que l'émetteur d'une obligation ou d'un titre de créance (y compris notamment les gouvernements et leurs agences, les états et entités régionales, les organisations supranationales et les entreprises) ne soit pas en mesure d'honorer ses obligations et ne puisse pas effectuer les versements dus ou rembourser le principal et les intérêts en temps opportun, ce qui affectera la valeur des titres de créance détenus par le Compartiment. Les titres de créance sont particulièrement vulnérables aux variations des taux d'intérêt et peuvent afficher une importante volatilité des prix. Une hausse des taux d'intérêt entraîne généralement une baisse de la valeur des investissements d'un Compartiment. Dans un environnement de taux d'intérêt historiquement bas, les risques associés à la hausse de ces derniers sont élevés. A l'inverse, une baisse des taux d'intérêt se traduit par une hausse de la valeur des investissements. Les titres présentant une plus grande sensibilité aux taux d'intérêt et des échéances plus longues produisent généralement des rendements supérieurs mais sont également soumis à des fluctuations plus importantes.
Les titres de créance peuvent être notés «investment grade» ou appartenir à une catégorie inférieure. Ces notes sont octroyées par des agences de notation indépendantes (p. ex. Fitch, Moody’s ou Standard & Poor’s) sur la base de la qualité de crédit ou du risque de défaut de l'émetteur ou d'une émission obligataire. Les agences de notation révisent ponctuellement les notes des titres de créance et peuvent, par conséquent, les rétrograder lorsque le contexte économique leur est défavorable.
Les titres de créance de catégorie «investment grade» sont assortis de notes parmi les plus élevées des agences de notation indépendantes (au minimum Baa3/BBB- sur la base des meilleures notes octroyées par l'une des agences de notation indépendantes (par ex. Moody's, Standard & Poor's, Fitch)). Les titres de créance de catégorie inférieure à
«investment grade» ont une qualité de crédit inférieure (au maximum Ba1/BB+ sur la base des meilleures notes octroyées par l'une des agences de notation indépendantes (par ex. Moody's, Standard & Poor's, Fitch)) aux titres «investment grade» et présenteront donc généralement un risque de crédit plus élevé (c'est-à-dire risque de défaut, de taux d'intérêt) et peuvent également afficher une volatilité plus forte et s'avérer moins liquides que la dette de catégorie «investment grade».
Toute modification de la situation financière d'un émetteur pour des raisons économiques, politiques ou autres peut avoir un impact négatif sur la valeur des titres de créance et donc sur la performance des Compartiments. Elle peut également affecter la liquidité d'un titre de créance et, partant, la capacité d'un Compartiment à le vendre. Les marchés du crédit peuvent subir un manque de liquidité pendant la durée de vie du Compartiment, ce qui peut entraîner des taux de défaut plus élevés que prévu pour les obligations et autres titres de créance.