# Management commentary
The interest rates of ‘core’ countries such as Germany and France gradually began to trend up during the month. At the ECB conference, the economic forecasts were raised, with growth now forecast at 5% for 2021 (versus 4.7% previously) with a return to pre-Covid levels by the end of 2021. The Governing Council has decided to slow the pace of PEPP purchases over the coming months (around €70 billion/month). Nonetheless, Christine Lagarde took a cautious tone in her speech, highlighting that this decision was merely re-calibration and ruling out the idea of ‘tapering’ as such.
Despite this reassuring tone, investors have begun to factor in a generalized normalization in the medium term and have reassessed their interest rate expectations. This sentiment was reinforced by the announcements from the FED and the BoE, with the latter taking the markets by surprise by leaving the door open to a normalization of its interest-rate policy, even before the end of its asset purchases program.
Given the revised growth and inflation figures on both sides of the Atlantic, the curves have steepened. Investors have in particular taken into account an inflationary effect that is less transitory than had been announced by the institutions. Against this background, Amundi STAR 1 is keeping duration at the low end of the range with positions on the steepening of the curve.
In Credit, spreads remained stable and ended the month at the same level as at the start of the month, at 84bp for the IG segment. Moving within a very narrow range, they have proved very resilient with regard to the rise in interest rates and the exogenous fears linked to the collapse of the Chinese real-estate giant, Evergrande.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# Commentaire de gestion
Les taux des pays « c
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urs » tels que l
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Allemagne et la France se sont graduellement orientés à la hausse sur le mois. Lors de la conférence de la BCE, les données économiques ont été revues avec un taux de croissance estimé à 5% pour 2021 (contre 4.7% auparavant) et un retour à des niveaux pre-covid d
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n 2021. Le Conseil a pris la décision de ralentir le rythme d
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achat du PEPP sur les prochains mois (autour de 70Md
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/mois). Cependant, Christine Lagarde s'est montrée prudente dans son discours en soulignant que la décision n'était qu'un recalibrage, écartant l
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idée d
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un « tapering » stricto-sensu.
Malgré ce ton rassurant, les investisseurs ont commencé à intégrer une normalisation généralisée à moyen terme réévaluant leurs anticipations d
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évolution des taux. Ce sentiment a été renforcé lors des annonces successives en provenance de la FED et de la BOE, cette dernière ayant surpris en laissant la porte ouverte à une normalisation de sa politique de taux directeurs avant même la 
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annoncé par les Institutions. Dans ce contexte, Amundi STAR 1 maintient la duration dans le bas de fourchette avec des positions de penti
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cation de la courbe.
Sur le Crédit, les spreads sont restés stables et ont terminé le mois là où ils avaient commencé, à 84 pb sur l
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IG. En évoluant dans une fourchette très étroite, ils se montrent très résilients face à la hausse des taux et aux craintes exogènes concernant la faillite du géant de l
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immobilier Chinois « Evergrande ».