Similarly, the Shenzhen-Hong Kong Stock Connect is a securities trading and clearing links program developed by HKEx, ChinaClear and Shenzhen Stock Exchange (“SZSE”) with an aim to achieve mutual stock market access between Shenzhen and Hong Kong.
Stock Connect comprises two Northbound Trading Links (for investment in A-shares), one between SSE and the Stock Exchange of Hong Kong Limited (“SEHK”), and the other between SZSE and SEHK. Investors may place orders to trade eligible A-shares listed on SSE (such securi-
ties, “SSE Securities”) or on SZSE (such securities, “SZSE Securities”, and SSE Securities and SZSE Securities collectively, “Stock Connect Securi- ties”) through their Hong Kong brokers, and such orders will be routed by the relevant securities trading service company established by the SEHK to the relevant trading platform of SSE or SZSE, as the case may be, for matching and execution on SSE or SZSE, as the case may be.
Further information about Stock Connect is available online at the website: https://www.hkex.com.hk/Mutual-Market/ Stock-Connect?sc_lang=en.
Investment through Stock Connect is subject to additional risks as described below:
Quota limitations risk
Stock Connect is subject to quota limitations on investment, which may restrict the sub-fund’s ability to invest in A-shares through Stock Connect on a timely basis, and the sub-fund may not be able to effectively pursue its investment policies.
Suspension risk
SEHK, SSE and SZSE reserve the right to suspend trading if necessary, for ensuring an orderly and fair market and managing risks prudently which would adversely affect the sub-fund’s ability to access the PRC market.
Differences in trading day
Stock Connect operates on days when both the relevant PRC market and the Hong Kong market are open for trading and when banks in both the relevant PRC market and the Hong Kong market are open on the corresponding settlement days. It is possible that there are occasions when it is a normal trading day for the relevant PRC market, but Hong Kong and overseas investors (such as the sub-fund) cannot carry out any A-shares trading via Stock Connect. As a result, the sub- fund may be subject to a risk of price fluctuations in A-shares during the time when Stock Connect is not trading.
Restrictions on selling imposed by front-end monitoring
PRC regulations require that before an investor sells any share, there should be sufficient shares in the account; otherwise SSE or SZSE (as the case may be) will reject the sell order concerned. SEHK will carry out pre-trade checking on
A-shares sell orders of its participants (i.e. the stock brokers) to ensure there is no over-selling.
Clearing, settlement and custody risks
The Hong Kong Securities Clearing Company Limited (the “HKSCC”), which is a wholly-owned subsidiary of HKEx and ChinaClear establish the clearing links and each is a participant of each other to facilitate clearing and settlement of cross-boundary trades. As the national central counterparty of the PRC’s securities market, ChinaClear operates a comprehensive network of clearing, settlement and stock holding infrastruc- ture. ChinaClear has established a risk manage-
ment framework and measures that are approved and supervised by the China Securities Regula- tory Commission (CSRC). The chances of a ChinaClear default are considered to be remote. Should the remote event of a ChinaClear default occur and ChinaClear be declared as a defaulter, HKSCC will in good faith, seek recovery of the outstanding stocks and monies from ChinaClear through available legal channels or through ChinaClear’s liquidation. In that event, the sub- fund may suffer delay in the recovery process or may not be able to fully recover its losses from ChinaClear.
A-shares are issued in scripless form, so there will be no physical certificates of title representing the interests of the sub-fund in any A-shares. Hong Kong and overseas investors, such as the sub-fund, who have acquired Stock Connect Securities through Northbound Trading Links should maintain the Stock Connect Securities with their brokers’ or custodians’ stock accounts with the Central Clearing and Settlement System operated by HKSCC for the clearing securities listed or traded on SEHK. Further information on the custody
set-up relating to Stock Connect is available upon request at the registered office of the Management Company.
Operational risk
Stock Connect is premised on the functioning of the operational systems of the relevant market participants. Market participants are able to participate in this program subject to meeting certain information technology capability, risk management and other requirements as may be specified by the relevant exchange and/or clear- ing house.
The securities regimes and legal systems of the two markets differ significantly and in order for the trial program to operate, market participants may need to address issues arising from the differences on an on-going basis.
Further, the “connectivity” in the Stock Connect program requires routing of orders across the border. This requires the development of new information technology systems on the part of the SEHK and exchange participants (i.e. a new order routing system (“China Stock Connect System”) to be set up by SEHK to which exchange participants need to connect). There is no assur- ance that such systems will function properly or will continue to be adapted to changes and developments in both markets. If the relevant systems fail to function properly, trading in both markets through the program could be disrupted. The sub-fund’s ability to access the A-share market (and hence to pursue their investment strategy) will be adversely affected.
Nominee arrangements in holding A-shares HKSCC is the “nominee holder” of the Stock Connect Securities acquired by overseas investors (including the sub-fund) through Stock Connect. The CSRC Stock Connect Rules expressly provide that investors enjoy the rights and benefits of the
Stock Connect Securities acquired through Stock Connect in accordance with applicable laws. CSRC has also made statements dated May 15, 2015 and September 30, 2016, that overseas investors that hold Stock Connect Securities through HKSCC are entitled to proprietary interests in such securities as shareholders. However, it is possible that the courts in the PRC may consider that any nominee or custodian (as registered holder of Stock Con- nect Securities) would have full ownership thereof, and that even if the concept of beneficial owner- ship is recognized under PRC law, those Stock Connect Securities would form part of the pool of assets of such entity available for distribution to creditors of such entities and/or that a beneficial owner may have no rights whatsoever in respect thereof. Consequently, the sub-fund and the Depositary cannot ensure that the sub-fund’s ownership of these securities or title thereto is assured in all circumstances.
Under the rules of the Central Clearing and Settlement System operated by HKSCC for the clearing of securities listed or traded on SEHK, HKSCC as nominee holder shall have no obliga- tion to take any legal action or court proceeding to enforce any rights on behalf of the investors in respect of the Stock Connect Securities in the PRC or elsewhere. Therefore, although the rele- vant sub-fund’s ownership may be ultimately recognised, the sub-fund may suffer difficulties or delays in enforcing their rights in A-shares.
To the extent that HKSCC is deemed to be per- forming safekeeping functions with respect
to assets held through it, it should be noted that the Depositary and the Sub- Fund will have no legal relationship with HKSCC and no direct legal recourse against HKSCC in the event that the sub-fund suffers losses resulting from the per- formance or insolvency of HKSCC.
Investor compensation
Investments of the sub-fund through northbound trading under Stock Connect will not be covered by Hong Kong’s Investor Compensation Fund as the shares are not considered listed or traded in SEHK or Hong Kong Futures Exchange Limited. The investments are also not protected by the China Securities Investor Protection Fund in the PRC as trading is done through securities brokers in Hong Kong and not PRC brokers.
Trading costs
In addition to paying trading fees and stamp duties in connection with A-share trading, the sub-fund may be subject to new portfolio fees, dividend tax and tax concerned with income arising from stock transfers, which are yet to be determined by the relevant authorities.
Regulatory risk
The CSRC Stock Connect rules are departmental regulations having legal effect in the PRC. How- ever, the application of such rules is untested, and the PRC courts may not recognize such rules,
e.g. in liquidation proceedings of PRC companies. Stock Connect is relatively novel in nature and is
subject to regulations promulgated by regulatory authorities and implementation rules made by the stock exchanges in the PRC and Hong Kong. Further, new regulations may be promulgated in connection with operations and cross-border legal enforcement of cross-border trades under Stock Connect. The regulations are untested so far and it is uncertain how they will be applied. Moreover, the current regulations are subject to change. There is be no assurance that Stock Connect will not be abolished. The sub-fund, which may invest in the PRC markets through the Stock Connect may be adversely affected as a result of such changes.
- Bond Connect risksThe CIBM has opened up to global investors through the Mainland China-Hong Kong mutual access program called Bond Connect. Bond Connect allows overseas and Mainland China investors to trade in each other’s bond markets through a connection between Mainland China and Hong Kong based financial infrastructure institutions and improves the flexibility and effi- ciency of the investing process in the CIBM.

Translation (ENFR, 2023-01-01):
De la même façon, le Shenzhen-Hong Kong Stock Connect est un programme de liens de compensation et de négociation de titres déve- loppé par HKEx, ChinaClear et la Bourse de Shenzhen (« SZSE »), dans le but de permettre un accès mutuel aux marchés boursiers entre Shenzhen et Hong Kong.
Le Stock Connect inclut deux Northbound Trading Links (pour les investissements dans des actions de classe A) : le premier entre la Bourse de Shanghaï et la Bourse de Hong Kong (« SEHK »), et le second entre la Bourse de Shenzhen et la Bourse de Hong Kong. Les investisseurs peuvent placer des ordres pour négocier des actions de classe A éligibles cotées à la Bourse de Shanghai (ci-après « Titres de la Bourse de Shanghai ») ou de Shenzhen (ci-après
« Titres de la Bourse de Shenzhen », et collective- ment « Titres Stock Connect ») par l’intermédiaire de leurs courtiers de Hong Kong, et ces ordres seront transmis à la plate-forme de négociation concernée de SSE ou SZSE, selon le cas, par la société de services de négociation de titres concer- née établie par la SEHK, pour confrontation et exécution à la SSE ou la SZSE, selon le cas.
Pour plus d’informations sur Stock Connect, consulter le site Web : https://www.hkex.com.hk/ Mutual-Market/Stock-Connect?sc_lang=en.
Les investissements par l’intermédiaire de Stock Connect sont soumis aux risques supplémentaires décrits ci-dessous :
Risque lié aux restrictions sous forme de quotas Le programme Stock Connect est soumis à des restrictions sous forme de quotas qui peuvent limiter la capacité du compartiment à investir dans des actions de classe A par l’intermédiaire de ce programme en temps voulu, et le compartiment peut ne pas être en mesure de poursuivre sa politique de placement.
Risque de suspension
La Bourse de Hong Kong, la Bourse de Shanghai et la Bourse de Shenzhen se réservent le droit de suspendre les transactions si nécessaire afin d’assurer un fonctionnement du marché équitable et ordonné et de gérer avec prudence les risques qui pourraient affecter défavorablement la capacité du compartiment à accéder au marché chinois.
Différences inhérentes aux jours de cotation Le Stock Connect fonctionne uniquement les jours où le marché de Chine continentale concerné et le marché de Hong Kong sont ouverts aux transactions et lorsque les banques du marché de Chine continentale concerné et du marché de Hong Kong sont ouvertes les jours de règlement correspondants. Il peut arriver ainsi qu’un jour de transaction normal pour le marché de Chine continentale concerné, les investisseurs de Hong Kong et étrangers (tels que le comparti- ment) ne puissent pas effectuer d’opérations sur des actions de classe A via Stock Connect. Ainsi, le compartiment pourra être soumis à un risque de variations de cours sur les actions de classe A pendant le temps où le Stock Connect ne permet pas de transaction.
Restrictions à la vente imposées par un suivi en amont
La réglementation chinoise exige qu’avant qu’un investisseur ne vende une action, un nombre suffisant d’actions se trouve sur le compte ; dans le cas contraire, la Bourse de Shanghai ou la Bourse de Shenzhen (selon le cas) rejettera l’ordre de vente concerné. La Bourse de Shanghai effectuera un contrôle avant transaction (pre- trade) sur les ordres de ventes d’actions de classe A de ses participants (c’est-à-dire les courtiers) afin de s’assurer de l’absence de survente (over- selling).
Compensation, risques liés au règlement et à la conservation
La Hong Kong Securities Clearing Company Limited (« HKSCC »), une filiale détenue à 100 % par HKEx, et ChinaClear établissent les types de liens existant entre chambres de compensation et chacune est une participante de l’autre pour faciliter la compensation et le règlement des opérations transfrontalières. En tant que contre- partie centrale nationale du marché chinois des valeurs mobilières, ChinaClear gère un réseau complet d’infrastructures de compensation, de règlement et de détention d’actions. ChinaClear a mis en place un cadre et des mesures de gestion des risques qui a été approuvé et contrôlé par la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières (China Securities Regulatory Commission, CSRC). Les probabilités d’une défaillance de ChinaClear sont considérées comme faibles. Si l’hypothèse peu probable d’une défaillance de ChinaClear devait se réaliser et que ChinaClear devait être déclarée défaillante, HKSCC s’efforcera de procéder en bonne foi au recouvrement des actions et des montants de ChinaClear par les circuits légaux à sa disposition ou par le biais de la liquidation de ChinaClear.
Dans une telle éventualité, le compartiment pourrait subir des retards dans le processus de recouvrement ou ne pas être en mesure de récupérer ses pertes auprès de ChinaClear.
Les actions de classe A sont émises sous forme dématérialisée, si bien qu’il n’y aura aucun certifi- cat de titre physique représentant les intérêts du compartiment dans les actions de classe A. Les investisseurs de Hong Kong et les investisseurs
étrangers, tels le compartiment, qui ont acquis des titres Stock Connect par le biais de Northbound Trading Links doivent conserver les titres Stock Connect avec les comptes actions de leurs cour- tiers ou banques dépositaires, dans le Système central de compensation et de règlement géré par HKSCC pour les titres de compensation cotés ou négociés à la Bourse de Shanghai. Des informa- tions complémentaires sur les mécanismes de conservation relatifs à Stock Connect sont dispo- nibles sur demande au siège social de la société de gestion.
Risque opérationnel
Le fonctionnement de Stock Connect est fondé sur celui des systèmes opérationnels des partici- pants des marchés concernés. Les participants au marché sont en mesure de participer à ce pro- gramme à condition de satisfaire à certaines exigences en matière de capacité en technologies de l’information, de gestion du risque et autres exigences qui pourront être spécifiées par la Bourse ou la chambre de compensation concer- née.
En matière de valeurs mobilières, les cadres réglementaires et systèmes juridiques des deux marchés sont sensiblement différents et, pour que le programme d’essai fonctionne, les
participants au marché pourraient être amenés à traiter régulièrement des problèmes soulevés par ces différences.
Par ailleurs, la « connectivité » dans le programme Stock Connect nécessite le routage des ordres de l’autre côté de la frontière. Cela exige le dévelop- pement de nouveaux systèmes informatiques par la Bourse de Hong Kong et les participants au marché (c’est-à-dire que la Bourse de Hong Kong doit mettre en place un nouveau système de routage des ordres (« China Stock Connect System ») auquel les participants au marché doivent se connecter). Il n’est pas garanti que de tels systèmes fonctionnent de manière appro- priée ou continuent d’être adaptés aux change- ments et évolutions intervenant sur les deux marchés. Si le système concerné ne fonctionne pas correctement, le programme peut générer des perturbations sur les deux marchés. La capacité du compartiment à accéder au marché des actions de classe A (et par conséquent de poursuivre sa stratégie d’investissement) en sera affectée défavorablement.
Accords concernant le mandataire en matière de détention d’actions de classe A
HKSCC est le « détenteur mandataire » des titres Stock Connect acquis par les investisseurs étran- gers (y compris le compartiment) par l’intermé- diaire de Stock Connect. Les règles de la CSRC Stock Connect stipulent expressément que les investisseurs bénéficient des droits et avantages inhérents aux titres Stock Connect acquis par l’intermédiaire de Stock Connect conformément à la législation en vigueur. La CSRC a également fait des déclarations le 15 mai 2015 et le 30 sep- tembre 2016 selon lesquelles les investisseurs étrangers qui détiennent des titres Stock Connect
par l’intermédiaire de HKSCC ont droit à des intérêts exclusifs sur ces titres en tant qu’action- naires. Toutefois, il est possible que les tribunaux chinois puissent estimer que tout mandataire ou dépositaire (enregistré en tant que détenteur de titres Stock Connect) en ait la pleine propriété et que, même si le concept de bénéficiaire effectif est reconnu aux termes de la législation chinoise, ces titres Stock Connect feront partie du groupe d’ac- tifs de cette entité disponibles pour distribution aux créanciers de ces entités et / ou que le bénéficiaire effectif pourrait n’avoir aucun droit à cet égard. En conséquence, le compartiment et le dépositaire ne peuvent pas garantir que la détention de ces titres ou le droit sur ces titres par le compartiment sera assurée en toutes circonstances.
Aux termes des règles du Système central de compensation et de règlement géré par HKSCC pour la compensation des titres cotés ou négo- ciés à la Bourse de Hong Kong, HKSCC, en qualité de détenteur mandataire, n’a aucune obligation d’engager une action en justice ou une procédure devant les tribunaux pour faire appliquer des droits pour le compte des investisseurs en ce qui concerne les titres Stock Connect en RPC ou ailleurs. En conséquence, bien que la détention des titres par le compartiment concerné puisse être à terme reconnue, le compartiment peut être confronté à des difficultés ou subir des retards pour faire valoir ses droits sur les actions de classe A.
Dans la mesure où HKSCC est censé assurer les fonctions de conservation relativement aux actifs détenus par HKSCC, il convient de noter que le dépositaire et le compartiment n’auront aucun lien juridique avec HKSCC ni aucun recours légal direct envers HKSCC au cas où le compartiment subirait des pertes résultant de l’exécution par HKSCC ou de son insolvabilité.
Indemnisation des investisseurs
Les investissements du compartiment au moyen de transactions « Northbound » (de Hong Kong en direction de Shanghai) dans le cadre de Stock Connect ne seront pas couverts par le Fonds d’indemnisation des investisseurs de Hong Kong, dans la mesure où les actions ne sont pas consi- dérées comme cotées ou négociées à la Bourse de Hong Kong ou à la Hong Kong Futures Exchange Limited. Les investissements ne sont pas non plus protégés par le Fonds chinois de protection des investisseurs de Chine continen- tale, étant donné que les transactions sont effectuées par l’intermédiaire de courtiers en valeurs mobilières à Hong Kong, et non de cour- tiers de Chine continentale.
Frais de négociation
Outre le paiement de commissions de négocia- tion et de droits de timbre associés aux opéra- tions sur les actions de classe A, le compartiment peut faire l’objet de nouveaux frais de portefeuille, impôts sur les dividendes ou impôts concernés par les revenus découlant de transferts d’actions qui n’ont pas encore été fixés par les autorités compétentes.
Risque réglementaire
Les règles de CSRC Stock Connect sont une réglementation départementale ayant des effets juridiques en Chine continentale. Toutefois, ces règles ne sont pas appliquées et il est possible que les tribunaux de Chine continentale ne reconnaissent pas ces règles, par exemple dans le cadre de procédures de liquidation de sociétés de Chine continentale. Le programme Stock Connect est relativement nouveau et est subordonné à des règlements adoptés par des autorités de contrôle et des règles de mise en œuvre émanant des places boursières de Chine continentale et de Hong Kong. En outre, de nouvelles réglementa- tions peuvent être adoptées en rapport avec les opérations et les systèmes juridiques transfronta- liers en ce qui concerne les transactions trans- frontalières dans le cadre de Stock Connect. Les réglementations ne s’appliquent pas encore et il n’existe aucune certitude quant à la manière dont elles seront appliquées. En outre, les réglementa- tions actuelles sont susceptibles d’être modifiées. Il n’est pas garanti que Stock Connect ne soit pas supprimé. Il est possible que le compartiment, qui est susceptible d’investir sur les marchés de RPC continentale par l’intermédiaire du programme Stock Connect, soit affecté de manière défavo- rable par de telles modifications.
- Risques liés au Bond ConnectLe marché obligataire interbancaire (CIBM) s’est ouvert aux investisseurs internationaux par l’intermédiaire du programme d’accès mutuel entre le marché de la Chine continentale et le marché de Hong Kong, appelé Bond Connect. Le programme Bond Connect permet aux investis- seurs à l’étranger et en Chine continentale de négocier dans leurs marchés obligataires respec- tifs grâce à un lien entre les institutions d’in- frastructures financières basées en Chine conti- nentale et à Hong Kong, tout en améliorant la flexibilité et l’efficacité du processus d’investisse- ment dans le CIBM.