##### CREDIT RISK
Credit risk is the risk that one party to a financial instrument will cause a financial loss for the other party by failing to discharge an obligation. This includes counterparty risk and issuer risk. Financial assets, which potentially expose the Sub-Funds to credit risk, consist principally of interest bearing securities such as bonds, certificate of deposits, commercial paper, repurchase agreements and investments in cash balances and deposits with and receivable from brokers. The extent of the Sub-Funds’ exposure to credit risk in respect of these financial assets approximates their carrying value as recorded in the Statement of Financial Position.
All of the assets of the Sub-Funds, with the exception of repurchase agreements and time deposits are held by the Depositary. Repurchase agreements and time deposits are held by various counterparties.
The Investment Adviser manages issuer risk through building diversified portfolios to limit exposure to any one issuer in accordance with the Sub-Funds’ investment objectives and the requirements of the Central Bank UCITS Regulations. Additionally, the Investment Adviser will limit acquisition of debt instruments to those instruments carrying a credit rating equal to or in excess of that provided for in the Sub-Funds’ investment objectives. The Investment Adviser monitors these restrictions on a daily basis.
All transactions in listed securities are settled/paid upon delivery using approved brokers. The risk of broker default is considered minimal as delivery of securities sold is only made once the broker has received payment. Payment is made on a purchase once the securities have been received by the broker.
The Sub-Funds invest in repurchase agreements and the counterparty to the repurchase agreements must have a minimum credit rating of A-2 or equivalent, or must be deemed by the Company to have an implied rating of A-2 or equivalent.
For the purposes of diversifying available investment counterparties, the Sub-Funds have entered into repurchase agreements with a limited number of approved counterparties. To minimise the risk of a counterparty failing to meet its obligations under these agreements, the Sub-Funds look to hold collateral with a minimum percentage of 102% of the value of repurchase agreements for U.S. Government-issued securities. It is the Company’s policy that cash and/or securities be received on a daily basis and held on behalf of the Sub-Funds by the tri-party agent in accordance with the requirement of the Central Bank UCITS Regulations to protect the Company in the event that cash and/or securities are not redeemed or repurchased by the counterparty. The tri-party agent used by the Sub-Funds is The Bank of New York Mellon (“BNY Mellon”).
Repurchase agreements and collateral are settled and cleared in accordance with the tri-party agreement. The Investment Adviser is responsible for ensuring the repurchase agreements are adequately collateralised.
In accordance with its responsibilities as set out in the Central Bank UCITS Regulations, the Depositary monitors in an oversight capacity that the UCITS regulatory requirements concerning the collateralisation of repurchase agreements are being adhered to. Details of collateral held are provided in the Schedule of Investments.
The Company’s assets are held by the Depositary. The ultimate parent company of the Depositary is The Bank of New York Mellon Corporation (the “BNY Mellon Corp”), which is a global financial services company listed on the New York Stock Exchange, whose long term senior debt and long term deposit rating by S&P was A at the end of the financial year (30 September 2020: A).
The credit ratings of the debt instruments held, including repurchase agreements and time deposits, by the Sub-Funds can be summarised as follows:

Translation (ENFR, 2021-09-30):
#### RISQUE DE CRÉDIT
Le risque de crédit est le risque qu’une partie impliquée dans la transaction d’un instrument financier occasionne un préjudice financier à l’autre partie en ne s’acquittant pas d’une obligation. Il comprend le risque de contrepartie et le risque lié à l’émetteur. Les actifs financiers susceptibles d’exposer les Compartiments au risque de crédit se composent principalement des titres porteurs d’intérêts tels que les obligations, les certificats de dépôt, les billets de trésorerie, les accords de mise en pension ainsi que les investissements dans des soldes en numéraire ainsi que des dépôts auprès de courtiers ou à recevoir de ces derniers. L’étendue de l’exposition des Compartiments au risque de crédit eu égard à ces actifs financiers est approximativement égale à leurs valeurs comptables telles que constatées dans l’État de la situation financière.
Tous les actifs des Compartiments, à l’exception des accords de mise en pension et des dépôts à terme, sont détenus par le Dépositaire. Les accords de mise en pension et les dépôts à terme sont détenus par diverses contreparties.
Le Conseiller en investissement gère le risque lié à l’émetteur en construisant des portefeuilles diversifiés afin de limiter l’exposition à un unique émetteur, conformément aux objectifs d’investissement des Compartiments et aux exigences des Règlements OPCVM de la Banque centrale. En outre, le Conseiller en investissement limitera la détention de titres de créance aux instruments dont la notation de crédit est égale ou supérieure à celle qui est stipulée par les objectifs d’investissement des Compartiments. Le Conseiller en investissement suit le respect de ces restrictions sur une base quotidienne.
Toutes les opérations sur des titres cotés sont réglées ou payées à la livraison en faisant appel à des courtiers agréés. Le risque de défaut d’un courtier est considéré comme négligeable parce que la livraison des titres vendus n’est effectuée qu’après que le courtier en a reçu le paiement. Le paiement des achats est effectué une fois que le courtier a reçu les titres.
Les Compartiments investissent dans des accords de mise en pension et la contrepartie d’un accord de mise en pension doit avoir une notation de crédit minimale de A2 ou l’équivalent, ou doit être considérée par la Société comme étant implicitement notée A2.
Afin de diversifier les contreparties d’investissement disponibles, les Compartiments ont conclu des accords de mise en pension avec un nombre limité de contreparties agréées. Pour minimiser le risque qu’une contrepartie ne respecte pas ses obligations dans le cadre de ces accords, les Compartiments cherchent à détenir des garanties représentant au moins 102 % de la valeur des accords de mise en pension eu égard aux titres du gouvernement américain. La Société a pour politique de recevoir quotidiennement des montants en numéraire et/ou des titres et de les détenir pour le compte des Compartiments par l’agent tripartite, conformément aux exigences des Règlements OPCVM de la Banque centrale afin de protéger la Société au cas où le numéraire et/ou les titres ne seraient pas remboursés ou rachetés par la contrepartie. L’agent tripartite auquel les Compartiments font appel est The Bank of New York Mellon (« BNY Mellon »).
Les accords de mise en pension et les garanties sont réglés et compensés conformément à l’accord tripartite.
Le Conseiller en investissement est chargé de s’assurer que les accords de mise en pension sont garantis de manière adéquate.
Conformément aux responsabilités qui lui incombent en vertu du Règlement OPCVM de la Banque centrale, le Dépositaire contrôle, à titre de surveillance, que les exigences réglementaires relatives aux OPCVM concernant la titrisation des accords de mise en pension sont respectées. Les détails des garanties détenues sont fournis dans le Tableau des investissements.
Les actifs de la Société sont détenus auprès du Dépositaire. La société mère ultime du Dépositaire est The Bank of New York Mellon Corporation (« BNY Mellon Corp »), qui est une société de services financiers mondiale cotée à la Bourse de New York, dont la dette senior à long terme et les dépôts à long terme étaient notés AA- par S & P à la fin de l’exercice (30 septembre 2020 : A).
Les notations de crédit des instruments de créance détenus, y compris les accords de mise en pension et les dépôts à terme, par les Compartiments peuvent être résumées comme suit :