# MONTHLY REPORT AS OF 30/06/2023
The risk scale SRRI represents the annual historical volatility of the Fund. Historical data such as that used to calculate the synthetic indicator cannot be considered as a reliable indication of the Fund's future risk profile. The risk category associated with
ISIN Code share N :
FR0013259181
the Fund is not guaranteed and may change over
Benchmark : Euribor 3M + 3%

## KEY FIGURES

## INVESTMENT OBJECTIVE
time. The lowest risk category does not mean "risk free". Your initial investment is not guaranteed.
AUM	433M€
Net assets for share class N	37M€
NAV per share as at 06/30/2023	930,93
Reference currency	EUR
Valuation frequency	Daily

## INFORMATION ON THE FUND

#### Characteristics
Inception date:	05/31/2017
Type of fund:	UCI
Ticker Bloomberg:	GRAL21N FP
The Fund’s objective is to try to obtain, over a recommended minimum investment horizon of 4 years, anannualised return equal to or greater than the 3-month Euribor index +3% after management costs have been deducted.

## RETURNS EVOLUTION1
GROUPAMA AXIOM LEGACY 21 N	Benchmark

### Annual returns % (since inception)

#### Investment term
Greater than 4 years

#### Terms and conditions
Minimum initial subscription:	One share
Following subscription:	In thousandths of share or
in amount
-
Volatility 1 year	
6,98%
|  | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Fund | - | -6,51% | 6,25% | 1,12% | 4,11% | -11,86% |
| Benchmark | - | 2,69% | 2,64% | 2,58% | 2,45% | 3,32% |
| Difference | - | -9,21% | 3,61% | -1,46% | 1,66% | -15,18% |
| Cumulative returns in % |
|  | 1 month | 3 months | YTD | 1 year | 3 years | 5 years | Inception |
| Fund | 0,74% | 2,96% | 2,36% | -3,73% | -5,28% | -6,95% | -6,91% |
| Benchmark | 0,52% | 1,55% | 2,91% | 5,00% | 10,30% | 16,25% | 19,60% |
| Difference | 0,22% | 1,42%	- | 5,27% | -8,73% | -15,57% | -23,20% | -26,51% |


### RISK ANALYSIS (on 1 year)
Centralizer:	CACEIS BANK
Subscription conditions / repurchases:

#### Fees
Every day until 11:00 - NAV per share unknown -
Payment D+3
Sharpe Ratio	
-0,82
Credit Sensitivity	
4,13
Yield to call	
9,46%
Duration	
1,17
Maximum subscription fees:	5.00%
Average rating by issuers (WARF)	
A-
Maximum direct management fees:	1.50%
Maximum redemption fees:	None
Spread	
566
The detail of the fees covered by the fund is available in the funds' legal prospectus.

### Returns since inception (rebased at 100)
Average rating by instruments (WARF)	
BB+
125
115
119,60
105
93,09
95
85
May-17	Jan-18	Aug-18	Mar-19	Oct-19	Jun-20	Jan-21	Aug-21	Mar-22	Nov-22	Jun-23

### RETURNS* HISTORY IN % (since inception)
|  | Jan. | Feb. | Mar. | Apr. | May | Jun. | Jul. | Aug. | Sept. | Oct. | Nov. | Dec. | Year |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 2017	Fund |  |  |  |  |  | -0,06% | 0,61% | 0,25% | 0,62% | 1,14% | 0,61% | 0,22% | 3,44% |
| Benchmark |  |  |  |  |  | 0,22% | 0,22% | 0,22% | 0,21% | 0,23% | 0,22% | 0,21% | 1,54% |
| 2018	Fund | 1,15% | -0,36% | -0,88% | -0,02% | -2,54% | -0,64% | 0,36% | -0,43% | 0,41% | -0,70% | -1,92% | -1,09% | -6,51% |
| Benchmark | 0,24% | 0,20% | 0,21% | 0,23% | 0,22% | 0,21% | 0,23% | 0,22% | 0,20% | 0,24% | 0,22% | 0,23% | 2,69% |
| 2019	Fund | 1,41% | 0,66% | -0,10% | 0,86% | -0,41% | -0,20% | 0,15% | 0,12% | 0,40% | 1,43% | 1,10% | 0,69% | 6,25% |
| Benchmark | 0,23% | 0,20% | 0,21% | 0,23% | 0,23% | 0,20% | 0,24% | 0,21% | 0,22% | 0,22% | 0,20% | 0,23% | 2,64% |
| 2020	Fund | 1,32% | -0,36% | -10,84% | 3,10% | 1,41% | 1,63% | 1,27% | 0,79% | 0,45% | 0,84% | 1,77% | 0,48% | 1,12% |
| Benchmark | 0,22% | 0,20% | 0,22% | 0,22% | 0,21% | 0,23% | 0,21% | 0,21% | 0,20% | 0,20% | 0,21% | 0,21% | 2,58% |
| 2021	Fund | 0,79% | 0,44% | 0,37% | 0,93% | 0,07% | 0,49% | 0,37% | 0,27% | 0,23% | -0,17% | -0,22% | 0,48% | 4,11% |
| Benchmark | 0,19% | 0,19% | 0,22% | 0,20% | 0,21% | 0,20% | 0,20% | 0,21% | 0,20% | 0,19% | 0,21% | 0,20% | 2,45% |
| 2022	Fund | -0,50% | -3,30% | -0,97% | -1,27% | -1,25% | -3,77% | 0,44% | 0,28% | -3,05% | 0,05% | -0,34% | 1,26% | -11,86% |
| Benchmark | 0,20% | 0,19% | 0,21% | 0,20% | 0,23% | 0,22% | 0,24% | 0,30% | 0,32% | 0,37% | 0,39% | 0,41% | 3,32% |
| 2023	Fund | 2,79% | 0,19% | -7,92% | 1,43% | 0,76% | 0,74% |  |  |  |  |  |  | -2,36% |
| Benchmark | 0,44% | 0,41% | 0,49% | 0,46% | 0,56% | 0,52% |  |  |  |  |  |  | 2,91% |

* Past performance does not guarantee future results.

## MANAGEMENT CONSTRAINTS

## LIMIT OF MODIFIED DURATION
Min. 0.0
Max. 8.0
The UCITS may invest on issuers with a minimum rating of investment grade and up to 20% on high-yield (so-called "speculative") issuers or unrated issuers. The proportion of investments in interest rate products will be between 0 and 110% of net assets. It may invest up to 50% of its net assets in "Additional Tier1" or "Coco Bonds". The UCITS may invest up to 50% of its net assets and up to 10% of its net assets in preferred shares. The UCITS equity exposure will not exceed 50% of its net assets.

## MONTHLY COMMENT AS AT 30/06/2023 (1/2)
As the summer break approached, the financial debt market was marked by the reopening of the primary market for AT1 bonds in June. BBVA and Bank of Cyprus issued €1bn and €220m of new bonds respectively, reviving the market for the first time after the Credit Suisse episode. The dynamics of the Tier 2 and Senior markets were also supported by new issues throughout June, such as those from Lloyds Banking Group and Bank of Ireland, an optimistic sign for the asset class as a whole.
The credit indices all tightened over the month, with the Senior Fin ending the month down 7bps at 85bps, the SubFin falling from 173bps to 157bps, its lowest level since the Credit Suisse episode, the Main tightening by 8bps to 74bps and the Xover ending the month at 396bps, compared with 434bps at the start of the month.
As for eurozone banks, the chairman of the ECB's supervisory committee, Andrea Enria, pointed out that the amount of unrealised losses (due to rising interest rates) on the balance sheets of European banks was "in the region of €70 billion", compared with "more than €620 billion" for US banks. The IMF recently estimated that unrealised losses represented 50 basis points of CET1 for European banks, compared with 250 basis points for US banks.
Banks repaid almost €500 billion of TLTRO funds, led by Italian banks with over €120 billion. MRO and LTRO facilities increased by around €18 billion and €4 billion, demonstrating that banks did not need to replace central bank funding to maintain healthy liquidity ratios.
On the macroeconomic front, manufacturing indicators came out below their May levels, indicating a slightly contracting environment. However, the rise in inflation, which has been at the heart of concerns in recent months, came out slightly lower, which came as a positive surprise to the consensus. This is an optimistic sign, but not sufficient for the market, as rate rises are still valued by the market, mainly due to a base effect.
Following on from previous meetings, the ECB once again raised rates by 25 bps, taking the deposit rate to 3.50%. The speeches suggest that another equivalent hike is due in July, before a possible resumption of the rate hike cycle in September. In the UK, the BoE surprised the consensus by raising rates by 50 bps, surprising analysts who believe that this level is now too high in relation to inflation. Conversely, on the other side of the Atlantic, the Fed has not announced any rate hikes. A recovery is nevertheless expected in July, to continue the fight against inflation.
The end of June also saw the end of USD LIBOR, which will now be replaced by the SOFR risk-free rate. Although this development was expected, it prompted HSBC, Barclays and Standard Chartered to recall the bonds concerned by this benchmark, the disappearance of which disqualifies them from regulatory compliance.

## MONTHLY COMMENT AS AT 30/06/2023 (2/2)
Fund activity
The 20% allocation to discounted bonds benefited from the 36c recall announcements by Barclays, StanChart and CBA. These Legacy recalls were triggered by, among other things, the discontinuation of $ Libor on 30 June. The fund holds 6.4% of 14 lines currently affected by this discontinuation and 12.9% of 12 lines that will be affected by the discontinuation in the future, in particular Long Calls with a reset on $ Libor.
Following the announcement of the CBA call, the fund increased its exposure to similar securities issued by two other Australian banks.
The fund also benefited from the announcement of the BKIR tender and held each of the Prefs for a total allocation of 0.93% prior to the announcement.
In AT1s, the fund increased its allocation to short calls after identifying other AT1s with legacy characteristics. This allocation represents 32% of the fund.
Finally, in the T2 Coco instruments likely to be disqualified by the June 2019 Banking Package according to our reading of Article 63 of the CRR, in particular clauses (h) and (m), the fund has increased its allocation to over 3%.
In hedging, the fund put in place protection on the UK banking sector and increased its investment rate to over 98%, in view of future catalysts, such as : HSBC's treatment of its Legacy step-up instruments issued via SPV, the next steps following the failure of Consent Solicitations on Axa, Standard Chartered and Aegon Legacy securities, investor pressure at bond investor AGMs in Q2, and finally the EBA's update in its annual Monitoring Report due by the end of July.
FR0013259181

Translation (ENFR, 2023-06-30):
# RAPPORT MENSUEL AU 30/06/2023
L’échelle de risque SRI permet de mesurer le niveau de volatilité et le risque auquel votre capital est exposé. Les données historiques, telles que celles utilisées pour calculer l’indicateur synthétique, pourraient ne pas constituer une indication fiable du profil de risque futur de l'OPCVM. La catégorie de risque associée à cet OPCVM n’est pas garantie et
Code ISIN Part N :
FR0013259181
pourra évoluer dans le temps. La catégorie la plus
Indicateur de référence : Euribor 3 mois +3%

### CHIFFRES CLES
Actif net toutes parts confondues	433M€
Actif net de la part	37M€
VL au 30/06/2023	930,93
Devise de valorisation	EUR
faible ne signifie pas « sans risque ». Le capital initialement investi ne bénéficie d'aucune garantie.

### OBJECTIF D’INVESTISSEMENT
Chercher à obtenir, sur l’horizon minimum d'investissement recommandé de 4 ans, un rendement annualisé égal ou supérieur à celui de l’indice Euribor 3 mois +3%, après déduction des frais de gestion.

### EVOLUTION DE LA PERFORMANCE*
Fréquence de valorisation	Quotidienne
GROUPAMA AXIOM LEGACY 21 N	Indicateur de référence

### INFORMATIONS SUR LE FONDS

#### Caractéristiques
Type d'OPC :	FCP
Date d'agrément AMF :	14/04/2017

#### Performances annuelles nettes en % (depuis création)
Code Bloomberg :	GRAL21N FP
Gestionnaire financier par délégation :
Axiom Alternative
|  | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| OPC | - | -6,51% | 6,25% | 1,12% | 4,11% | -11,86% |
| Indicateur de référence | - | 2,69% | 2,64% | 2,58% | 2,45% | 3,32% |
| Ecart | - | -9,21% | 3,61% | -1,46% | 1,66% | -15,18% |
| Performances cumulées nettes en % |
|  | 1 mois | 3 mois | YTD | 1 an | 3 ans | 5 ans | Création |
| OPC | 0,74% | 2,96% | -2,36% | -3,73% | -5,28% | -6,95% | -6,91% |
| Indicateur de référence | 0,52% | 1,55% | 2,91% | 5,00% | 10,30% | 16,25% | 19,60% |
| Ecart | 0,22% | 1,42% | -5,27% | -8,73% | -15,57% | -23,20% | -26,51% |

Investments
Durée de placement recommandée
Supérieure à 4 ans
Conditions de commercialisation
Souscription suivante :
Conditions de souscription / rachat :

#### Frais
En montant ou en
Dépositaire / Conservateur :	CACEIS BANK
|  | ANALYSE DU RISQUE (sur 1 an) |  |
| --- | --- | --- |
| Volatilité 1 an | 6,98% |
| Ratio de Sharpe 1 an | -0,82 |
| Sensibilité crédit | 4,13 |
| Sensibilité taux | 1,17 |
|  |  |
| Rendement au call | 9,46% |
| Spread | 566 |
| Rating moyen émetteurs (WARF) | A- |
| . | Rating moyen émissions (WARF) | BB+ |
|  |  |  |

millièmes de part
Tous les jours jusqu'à 11:00 - VL Inconnue - Règlement J+3
Commission de rachat maximum :	Néant
Frais de gestion directs (maximum) :	1,50%
Le détail des frais supportés par l’OPC est consultable dans le Prospectus

#### Performances depuis création (base 100)
125
115
119,60
105	
93,09
95
85
mai-17	janv.-18	août-18	mars-19	oct.-19	juin-20	janv.-21	août-21	mars-22	nov.-22	juin-23

#### HISTORIQUE DES PERFORMANCES* EN % (depuis création)
|  | Janv. | Fev. | Mars | Avril | Mai | Juin | Juillet | Août | Sept. | Oct. | Nov. | Déc. | Année |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 2017	OPC |  |  |  |  |  | -0,06% | 0,61% | 0,25% | 0,62% | 1,14% | 0,61% | 0,22% | 3,44% |
| Indicateur de référence |  |  |  |  |  | 0,22% | 0,22% | 0,22% | 0,21% | 0,23% | 0,22% | 0,21% | 1,54% |
| 2018	OPC | 1,15% | -0,36% | -0,88% | -0,02% | -2,54% | -0,64% | 0,36% | -0,43% | 0,41% | -0,70% | -1,92% | -1,09% | -6,51% |
| Indicateur de référence | 0,24% | 0,20% | 0,21% | 0,23% | 0,22% | 0,21% | 0,23% | 0,22% | 0,20% | 0,24% | 0,22% | 0,23% | 2,69% |
| 2019	OPC | 1,41% | 0,66% | -0,10% | 0,86% | -0,41% | -0,20% | 0,15% | 0,12% | 0,40% | 1,43% | 1,10% | 0,69% | 6,25% |
| Indicateur de référence | 0,23% | 0,20% | 0,21% | 0,23% | 0,23% | 0,20% | 0,24% | 0,21% | 0,22% | 0,22% | 0,20% | 0,23% | 2,64% |
| 2020	OPC | 1,32% | -0,36% | -10,84% | 3,10% | 1,41% | 1,63% | 1,27% | 0,79% | 0,45% | 0,84% | 1,77% | 0,48% | 1,12% |
| Indicateur de référence | 0,22% | 0,20% | 0,22% | 0,22% | 0,21% | 0,23% | 0,21% | 0,21% | 0,20% | 0,20% | 0,21% | 0,21% | 2,58% |
| 2021	OPC | 0,79% | 0,44% | 0,37% | 0,93% | 0,07% | 0,49% | 0,37% | 0,27% | 0,23% | -0,17% | -0,22% | 0,48% | 4,11% |
| Indicateur de référence | 0,19% | 0,19% | 0,22% | 0,20% | 0,21% | 0,20% | 0,20% | 0,21% | 0,20% | 0,19% | 0,21% | 0,20% | 2,45% |
| 2022	OPC | -0,50% | -3,30% | -0,97% | -1,27% | -1,25% | -3,77% | 0,44% | 0,28% | -3,05% | 0,05% | -0,34% | 1,26% | -11,86% |
| Indicateur de référence | 0,20% | 0,19% | 0,21% | 0,20% | 0,23% | 0,22% | 0,24% | 0,30% | 0,32% | 0,37% | 0,39% | 0,41% | 3,32% |
| 2023	OPC | 2,79% | 0,19% | -7,92% | 1,43% | 0,76% | 0,74% |  |  |  |  |  |  | -2,36% |
| Indicateur de référence | 0,44% | 0,41% | 0,49% | 0,46% | 0,56% | 0,52% |  |  |  |  |  |  | 2,91% |

* Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.
HISTORIQUE DES MODIFICATIONS DE L'INDICATEUR DE RÉFÉRENCE (5 ANS)
Néant
Minimum Maximum

### CONTRAINTES DE GESTION
FOURCHETTE DE SENSIBILITE
0,00
8,00
** Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Elles ne tiennent pas compte d'éventuelles commissions per çues lors de la souscription et du rachat de parts.
L’OPCVM peut investir sur des émetteurs qui ont une notation long terme au minimum d’« Investment Grade » et jusqu’à 20% sur des émetteurs à haut rendement (dits « spéculatifs ») ou émetteurs non notés. La part des investissements en produits de taux sera comprise entre 0 et 110% de l’actif net. Il pourra investir, jusqu’à 50% maximum de son actif net, dans des obligations « Additional Tier1 » ou « contingent convertible bonds » (Coco Bonds). L’OPCVM pourra investir dans des « preferred shares » ou « actions de préférence » jusqu’à 50% de son actif net et dans des actions classiques jusqu’à 10% de son actif net. L'exposition actions de l’OPCVM ne dépassera pas 50% de son actif net.

## COMMENTAIRE DE GESTION AU 30/06/2023 (1/2)
À l’approche de la trêve estivale, le marché de la dette financière a été marqué par la réouverture au mois de juin du primaire sur les obligations AT1s. BBVA et Bank of Cyprus, ont émis respectivement 1Md€ et 220M€ de nouvelles émissions, relançant pour la première fois le marché après l’épisode Crédit Suisse. Les dynamiques des marchés Tier 2 et des Senior ont également été soutenues par de nouvelles émissions tout au long du mois de juin, telles que celles de Lloyds Banking Group ou Bank of Ireland, symbole optimiste pour l’ensemble de la classe d’actifs.
Les indices crédit se sont tous resserrés au cours du mois, le Senior Fin terminant en baisse de 7 bps à 85bps, le SubFin passant de 173 à 157 bps, le Main se resserrant de 8bps à 74 bps et le Xover finissant le mois à 396 bps, comparé à 434 bps en début de mois.
Du côté des banques de la zone euro, le président du comité de surveillance de la BCE, Andrea Enria, a souligné que le montant des pertes non réalisées (du fait de la hausse des taux d’intérêts) sur les bilans des banques européennes était "de l'ordre de 70 milliards d'euros", contre "plus de 620 milliards d'euros" pour les banques américaines. Récemment, le FMI a estimé que les pertes non réalisées représentaient 50 points de base du CET1 des banques européennes, contre 250 points de base pour les banques américaines.
Les banques ont remboursé près de 500 milliards d'euros de fonds TLTRO, les banques italiennes en tête avec plus de 120 milliards d'euros. Les facilités MRO et LTRO ont augmenté d'environ 18 milliards et 4 milliards, démontrant que les banques n'ont pas eu besoin de remplacer le financement de la banque centrale pour maintenir des ratios de liquidité sains.
Du côté macroéconomique, les indicateurs manufacturiers sont sortis en dessous de leurs niveaux du mois de mai, symptômes d’un environnement en légère contraction. La hausse de l’inflation, au cœur des inquiétudes des derniers mois, est pourtant sortie en légère baisse, ce qui a surpris positivement le consensus. Signe optimiste mais non suffisant pour le marché, car principalement du à un effet de base, des hausses des taux sont encore anticipées par le marché.
Dans la continuité des réunions précédentes, la BCE a de nouveau relevé ses taux de 25 bps, atteignant 3,50% pour le taux de dépôt. Les discours laissent penser qu’une nouvelle hausse équivalente serait certainement à venir au mois de juillet, avant une reprise éventuelle du cycle de hausse en septembre. Au Royaume-Uni, la BoE en augmentant les taux de 50 bps à surpris les analystes, qui estiment que ce niveau est désormais trop élevé par rapport à l’inflation. A l’inverse, de l’autre côté de l’Atlantique, la FED n’a pas annoncé de hausse de taux. Une reprise est tout de même attendue courant juillet, pour continuer à lutter contre l’inflation.
La fin du mois de juin correspond aussi à la fin du LIBOR USD, qui sera désormais remplacé par le taux sans risque SOFR. Cette évolution, bien qu’attendue, a provoqué le rappel d’obligations de la part d’HSBC, Barclays et Standard Chartered concernées par cette référence et dont la disparition disqualifient les instruments sur le plan règlementaire.

## COMMENTAIRE DE GESTION AU 30/06/2023 (2/2)
Activité du fonds
L’allocation de 20% aux Obligations Décotées a bénéficié des annonces de rappel de Barclays, StanChart et CBA à hauteur de 36c. Ces rappels de Legacy ont été déclenchés entre autres par la discontinuation du $ Libor au 30 juin. Le fonds détient 6,4% sur 14 lignes affectés actuellement par cette discontinuation et 12,9% sur 12 lignes qui seront affectés à l'avenir par la discontinuation, notamment les titres Long Calls avec reset sur le $ Libor.
Dans l’annonce du call de CBA, le fonds s’est renforcé sur les titres similaires de deux autres banques australiennes.
Le fonds a aussi bénéficié de l’annonce du tender de BKIR et détenait chacune des Prefs pour une allocation
totale de 0,93% avant l’annonce.
En AT1s, le fonds a renforcé son allocation aux calls courts après identification d’autres AT1s à caractéristiques Legacy. Cette allocation représente 32% du fonds.
Enfin, dans les instruments T2 Coco susceptibles de disqualification par le Banking Package de juin 2019 selon notre lecture de l’article 63 de CRR, notamment les clauses (h) et (m), le fonds a augmenté son allocation à plus de 3%.
En couvertures, le fonds a mis en place des protections sur le secteur bancaire britannique et a re-augmenté son taux d’investissement à plus de 98%, en vue des catalystes futurs, tels que : le traitement par HSBC de ses instruments Legacy step-up émis via SPV, les prochaines étapes après l’échec des Consent Sollicitations sur les titres Legacy d’Axa, de Standard Chartered ou d’Aegon, la pression des investisseurs dans les assemblées de masse obligataire au 2ème trimestre, et enfin le point d’étape par l’EBA dans sa publication annuelle « Monitoring Report » attendue d’ici fin juillet.
FR0013259181