# Performance analysis
Transportation was the best-performing sector for the month. European airport stocks rose sharply as airlines reported strong traffic results and provided optimistic outlooks for the spring season. Toll roads performed well as traffic levels remained strong. North American freight railroads were mixed as management teams offered a cautious outlook for 2023, noting that macro headwinds may trigger volume weakness.
Wireless tower stocks increased during the month as interest rates declined. The tower stocks had suffered during 2022 on higher interest rates but then benefited from January’s reversal of the move. European tower operator Cellnex was particularly strong due to rumors the company may be an M&A target. While Cellnex management declined to comment on the rumors, we believe the story highlights the attractive assets and valuation of the company.
Midstream energy stocks kept pace with the infrastructure index and moved independently of commodity prices. Oil prices were range bound during the month while natural gas prices dropped sharply as mild weather eased concerns for a seasonal surge in demand. Midstream companies are poised to release solid results to wrap up 2022, and we expect management teams to offer a constructive outlook for 2023.
Utilities stocks were mixed as a group. A mild start to winter across the northern hemisphere caused a retreat in natural gas prices. This relieved market concerns regarding a potential energy crisis and lifted the stocks of European utilities as well as the gas utility stocks in North America. In contrast, NextEra Energy, a large Florida-based utility, sold off sharply as the company announced an unexpected change in leadership at its largest subsidiary. We remain comfortable with the depth of the NextEra’s management team and continue to have a positive view of the stock.

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# Analyse de la performance
Le secteur des transports a été le plus performant au cours du mois. Les actions des aéroports européens ont fortement aug- menté, les compagnies aériennes ayant fait état de bons résultats en matière de trafic et fourni des perspectives optimistes pour le printemps. Les routes à péage ont obtenu de bons résultats, le trafic s’étant maintenu à un niveau élevé. Le transport ferroviaire de marchandises nord-américain a été mitigé, car les équipes de gestion ont émis des perspectives prudentes pour 2023, notant que les vents contraires macroéconomiques pourraient déclencher un affaiblissement des volumes.
Les actions du secteur des tours de transmission sans fil ont augmenté au cours du mois en raison de la baisse des taux d’in- térêt. En 2022, les actions du secteur des tours de transmission avaient souffert du relèvement des taux d’intérêt, pour ensuite bénéficier du renversement de tendance en janvier. Cellnex, l’opérateur européen de tours, a affiché des résultats par- ticulièrement forts en raison de rumeurs selon lesquelles la société pourrait faire l’objet d’une fusion-acquisition. Même si la direction de Cellnex a refusé de commenter ces rumeurs, nous pensons que cette nouvelle met en évidence les actifs et la val- orisation attrayants de la société.
Les valeurs de l’énergie intermédiaire ont suivi le rythme de l’indice d’infrastructure et ont évolué indépendamment des prix des matières premières. Les prix du pétrole ont évolué au sein d’une même fourchette au cours du mois, tandis que les prix du gaz naturel ont fortement chuté, les conditions météorologiques clémentes ayant atténué les craintes d’une hausse saisonnière de la demande. Les sociétés du secteur intermédiaire sont en passe de publier de solides résultats pour conclure l’année 2022, et nous nous attendons à ce que les équipes de direction présentent des perspectives constructives pour 2023.
Les actions des services publics sont restées mitigées dans leur ensemble. Un début d’hiver doux dans l’hémisphère nord a fait reculer les prix du gaz naturel. Cette situation a apaisé les inquiétudes du marché concernant une crise énergétique potentielle et a fait monter les actions des services publics européens ainsi que celles des services publics de gaz en Amérique du Nord. En revanche, les actions de NextEra Energy, une grande entreprise de services publics basée en Floride, ont fait l’objet de for- tes ventes après que l’entreprise a annoncé un changement inattendu dans la direction de sa plus grande filiale. Nous restons confiants dans la solidité de l’équipe de direction de NextEra et maintenons une opinion positive sur le titre.