# Management commentary
The beginning of the year is proving to be more complicated and chaotic than expected on the equity markets. The Ukrainian crisis has suddenly erupted in recent weeks and has largely contributed to the sharp correction since mid-February. It must be said that the geopolitical uncertainties generated by this war are immense and this invasion has taken most investors by surprise. In addition to the humanitarian crisis, this war at the gates of Europe obviously reinforces the uncertainties on the access to energy and raw materials, on the potential inflationary tensions that this situation will generate, and thus on the economic activity. In the face of this, the improvement in the health situation and the reduced fears regarding the tightening of central bank policies are not sufficient to compensate for the uncertainties weighing on investor morale.

### Over the past period, sector choices in BFT France Futur have had a slightly negative impact: the high exposure to the chemicals sector (-12.6%) has had an unfavourable impact.

### Conversely, the strong underweight in the financial services sector (-5.4%) was rather favourable.
Stock selection had a negative impact on the month, particularly due to the impact of the position in Alstom (-20.1%) which, despite a reassuring publication at the end of January, suffered from its exposure to Russia. In the senior housing sector, positions in Korian (-5.2%) and the LNA group (-18.1%) continued to suffer following the publication of the book "Les Fossoyeurs" concerning potential serious malfunctions within Orpea. Finally, the deterioration in overall business visibility weighed on the performance of more cyclical companies such as Derichebourg (-13.1%) and Faurecia (-11.9%).
On the positive side, the portfolio benefited from its exposure to Nexans (8.7%), which published results in mid-February showing organic business growth of 8.3% in 2021 and a doubling of its net profit compared to 2020. Worldline (+7.5%) also benefited from the publication of its results which showed a return to sustained business growth (+6.8%), which reassured investors. The publication of GTT (+5.6%) was also welcomed.
In terms of movements, we sold our positions in Korian and Le Noble Age in the nursing home sector. We also reduced our positions in Unibail-Rodamco, Biomérieux, Spie and Derichebourg. Conversely, we have strengthened our position in OVH and initiated positions in Remy Cointreau, Technip Energies and ID Logistics.
The last few weeks have shown that market trends can be reversed extremely quickly. Russia's invasion of Ukraine has of course further increased these uncertainties. In this context, the portfolio's cautious positioning was increased in the last few days of the month. Our sector choices still favour industry, real estate and chemicals.

Translation (ENFR, 2022-02-28):
# Commentaire de gestion
Le début d’année s’avère plus compliqué et plus chahuté qu’attendu sur les marchés d’actions. La crise ukrainienne a brutalement fait irruption ces dernières semaines et a largement contribué à la forte correction intervenue depuis mi-février. Il faut dire que les incertitudes géopolitiques engendrées par cette guerre sont immenses et cette invasion a pris par surprise la majorité des investisseurs. En plus de la crise humanitaire, cette guerre aux portes de l’Europe renforce évidemment les incertitudes sur l’accès à l’énergie et aux matières premières, sur les potentielles tensions inflationnistes que cette situation va générer, et donc sur l’activité économique. Face à cela, l’amélioration de la situation sanitaire et les moindres craintes concernant le resserrement des politiques des banques centrales ne sont pas suffisantes pour compenser les incertitudes qui pèsent sur le moral des investisseurs.
Sur la période écoulée, les choix sectoriels sur BFT France Futur ont eu un impact légèrement négatif: la forte exposition sur le secteur de la chimie (-12,6%) a eu un impact défavorable. A l’inverse la forte sous-pondération sur le secteur de des services financiers (-5,4%) a été plutôt favorable.
Le choix de valeurs a eu un impact négatif sur le mois en raison notamment de l’impact de la position en Alstom (-20,1%) qui malgré une publication rassurante fin janvier a souffert de son exposition à la Russie. Concernant le secteur des résidences pour séniors (EHPAD) les positions sur Korian (-5,2%) et sur le groupe LNA (-18,1%) ont continué de souffrir à la suite de la publication du livre « Les Fossoyeurs » concernant de graves dysfonctionnements potentiels au sein de l’entreprise Orpea. Enfin la dégradation de la visibilité globale sur l’activité a pesé sur la performance des lignes des entreprises plus cycliques comme Derichebourg (-13,1%) ou encore Faurecia (-11,9%).
Du côté positif, le portefeuille a profité de son exposition sur Nexans (8,7%) qui a publié mi-février des résultats montrant une croissance organique de l’activité de 8,3% en 2021 et un doublement de son résultat net par rapport à 2020. La ligne en Worldline (+7.5%) a aussi bénéficié de la publication de ses résultats qui ont montré le retour d’une croissance soutenue de l’activité (+6,8%), ce qui a rassuré les investisseurs. La publication de GTT (+5,6%) a également été saluée.
En ce qui concerne les mouvements, nous avons soldé les positions sur le groupe Korian et le groupe Le Noble Age dans le secteur des EHPAD. Nous avons également allégé les lignes en Unibail-Rodamco, en Biomérieux, en Spie ou encore en Derichebourg. A l’inverse nous avons renforcé notre position sur OVH et initié des positions sur Remy Cointreau, Technip Energies et sur ID Logistics.
Les dernières semaines ont montré que les tendances sur les marchés pouvaient s’inverser avec une extrême rapidité. L’invasion de l’Ukraine par la Russie a bien évidemment encore renforcé ces incertitudes. Dans ce contexte le positionnement prudent du portefeuille a donc été accru sur les derniers jours du mois. Nos choix sectoriels privilégient toujours l’industrie, l’immobilier et la chimie.