### The fund outperformed its benchmark this month, which was mostly due to country allocation and stock selection.
Country wise, the positive contribution due to overweighting Russia and India while underweighting China more than erased the negative effect due to overweighting Brazil and underweighting Saudi Arabia and Qatar.
Sector allocation contributed negatively over the month; this was mostly due to overweighting Communication services in Korea, underweighting Energy in India as well as underweighting Health care in China.
Stock selection was a positive contributor this month, which was notably due to overweighting a Brazil-based protein company, a duty free group and a leading wind farm operator in China, as well as overweighting an aluminium manufacturer in Russia.
In terms of movement, we halved our position on a casino operator, following the announcement of a consultation by Macau government for the renewal of licenses. There are a few unexpected concerns, the most serious ones being the potential need of government approval for dividends and the casinos being held accountable for junkets activities. The company held in the portfolio is not the least exposed to the risk of dividend cut, but we will need 6-9 months to get clarity on all issues. Therefore, with no positive catalyst in the short term, we preferred to reduce our exposure for the moment.
Conversely, we initiated a position in a leading Chinese fast food restaurant company. We used the share price weakness triggered by a short term profit warning due to Covid related lockdowns to reinvest in this quality name. The management has raised the expansion plan and long-term sales and profit guidance, backed by the improving new store economics.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
### Le fonds a surperformé son indice de référence ce mois-ci, ce qui s'explique principalement par l'allocation par pays et la sélection de titres.
Au niveau des pays, la contribution positive due à la surpondération de l'Inde et de la Russie et à la sous-pondération de la Chine a plus que compensé l'effet négatif de la surpondération du Brésil y de la sous-pondération de l'Arabie Saoudite et du Qatar.
L'allocation sectorielle a contribué négativement au cours du mois, principalement en raison de la surpondération des services de communication en Corée, de la sous-pondération de l'énergie en Inde et de la sous-pondération des soins de santé en Chine.
La sélection des titres a joué un rôle positif ce mois-ci, notamment en raison de la surpondération d'une société de protéines basée au Brésil, d'un groupe de duty free et d'un opérateur de parcs éoliens de premier plan en Chine, ainsi que de la surpondération d'un fabricant d'aluminium en Russie.
En termes de mouvement, nous avons réduit de moitié notre position sur un opérateur de casinos, suite à l'annonce d'une consultation par le gouvernement de Macao pour le renouvellement des licences. Il y a quelques inquiétudes inattendues, les plus sérieuses étant le besoin potentiel d'une approbation du gouvernement pour les dividendes et le fait que les casinos soient tenus responsables des activités des junkets. La société détenue dans le portefeuille n'est pas la moins exposée au risque de réduction des dividendes, mais nous aurons besoin de 6 à 9 mois pour obtenir des éclaircissements sur toutes les questions. Par conséquent, en l'absence de catalyseur positif à court terme, nous avons préféré réduire notre exposition pour le moment.
A l'inverse, nous avons initié une position sur un opérateur de restaurants fast food chinois de premier plan. Nous avons profité de la faiblesse du cours de l'action, déclenchée par un avertissement sur les bénéfices à court terme en raison des confinements liés à Covid, pour réinvestir dans ce nom de qualité. La direction a revu à la hausse le plan d'expansion et les prévisions de ventes et de bénéfices à long terme, grâce à l'amélioration de l'économie des nouveaux magasins.