# TOP CONTRIBUTORS / DETRACTORS TO RELATIVE PERFORMANCE
Ping An Insurance’s share price rose by 17% in January, supported by four key drivers: a recovery in 2023 jumpstarted sales, a better outlook on China's property sector, a higher China 10-year bond yield, and improving stock market performance.
KE Holdings’ (BEKE) share price rose by 31% in January, thanks to China's continued policy support for housing demand and Covid reopening. The media reported that the long-awaited commission cap could be friendlier than the market feared. During China’s New Year holiday season, BEKE saw strong secondary housing market transactions recover by nearly 60% while the primary market remained soft.
MercadoLibre (MELI) rose 40% as Americanas, a competing Brazilian platform with a 17% market share, filed for bankruptcy on alleged accounting inconsistencies. Sellers moved business away from Americanas and we believe MELI appears well-positioned to benefit. MELI had previously been outgrowing peers on its gross merchandise value (GMV), so the momentum is positive, in our view.
Saudi National Bank was a detractor. Saudi Arabian banks are likely to face higher funding costs this cycle, as competition for retail deposits rises. There is also concern over the stake in Credit Suisse. We halved the position in early October and find the valuation attractive (dividend yield of 6%).
AIA Group rose 2% in January and was a detractor. The stock took a breather after a strong outperformance in November and December 2022, when the positives from China’s Covid reopening had been largely baked in.
Reliance Industries fell 7% in January, partly because of the weak Indian market and partly due to slightly disappointing results. The retail division illustrated subdued consumer sentiment in calendar quarter Q4 2022 in India. In digital services, the active subscriber base declined and tariff hikes may be more difficult to implement than expected. Capex remains high, but cash flow generation is increasing across divisions, and these investments should drive future growth.

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# MEILLEURES / MOINS BONNES CONTRIBUTIONS À LA PERFORMANCE RELATIVE
Le cours de l’action de Ping An Insurance a grimpé de 17% en janvier, soutenu par quatre facteurs clés : le redémarrage des ventes grâce à la reprise en 2023, de meilleures perspectives pour le secteur immobilier chinois, un rendement des obligations chinoises à 10 ans en hausse et une amélioration des performances du marché boursier.
Le cours de l’action KE Holdings (BEKE) a gagné 31% en janvier, grâce au soutien politique continu apporté par la Chine en faveur de la demande de logements et à la réouverture post-Covid. Selon les médias, le plafonnement des commissions tant attendu pourrait être moins sévère que ne le craignait le marché. Pendant la période des congés du Nouvel An chinois, BEKE a enregistré un rebond de près de 60% des transactions sur le marché secondaire du logement tandis que le marché primaire est resté morose.
MercadoLibre (MELI) a grimpé de 40% alors qu’Americanas, une plate- forme brésilienne concurrente, qui détient une part de marché de 17%, a déposé son bilan en raison d’incohérences comptables présumées. Les vendeurs se sont détournés d’Americanas et, selon nous, MELI semble bien placé pour en profiter. MELI avait déjà fait mieux que ses concurrents sur le plan de la valeur marchande brute (VMB) et nous pensons donc que sa dynamique est positive.
Saudi National Bank a plombé la performance. Les banques saoudiennes devraient voir leurs coûts de financement augmenter au cours du cycle actuel compte tenu de l’intensification de la concurrence pour les dépôts des particuliers. La participation dans Credit Suisse suscite également des inquiétudes. Nous avons divisé par deux cette position au début du mois d’octobre et jugeons sa valorisation attractive (rendement du dividende de 6%).

## AIA Group a progressé de 2% en janvier et a freiné la performance.

## L’action a marqué le pas après une forte surperformance en novembre et décembre 2022, les retombées positives de la réouverture post-Covid en Chine ayant largement été intégrées.
Reliance Industries a cédé 7% en janvier, en partie à cause de la faiblesse du marché indien et en partie à cause de résultats légèrement décevants. La branche commerce de détail a mis en évidence l’atonie du sentiment des consommateurs au cours du quatrième trimestre

## civil 2022 en Inde. Dans les services numériques, la base d’abonnés
actifs a diminué et les hausses tarifaires pourraient être plus difficiles à appliquer que prévu. Les dépenses d’investissement restent élevées, mais la génération de flux de trésorerie augmente dans toutes les divisions, et ces investissements devraient stimuler la croissance future.