# Fund manager's report
China backs the lending of IMF resources to poorer African nations an idea championed by France. President Biden and Putin have agreed to meet in Geneva on June 15-16.
The benchmark JP Morgan Hard Currency Sovereign Index posted a return of 1.06%, while the JP Morgan Hard Currency Corporate Index returned 0.62%. The asset class continued to experience inflows again this month and year-to-date inflows now stand at +$36.1 billion.
The G7 said that they are “deeply concerned” about China’s human rights abuses but didn’t follow through with any further actions. President Biden agreed to send US authorised vaccines abroad as the Covax vaccine roll out is running far behind schedule with production delays in India as they try fight the virus themselves.
CEEMA again remained light on news this month. Ukraine’s economy minister Petrashko resigned and was replaced by Lubchenko. Ukraine also charged Putin ally Medvedchuk with treason. Turkey and South African central banks as expected left rates unchanged. While the Hungarian central bank said they are ready for monetary tightening. In Turkey President Erdogan fired his deputy central bank governor and replaced him with Semih Tumen a labour economist and economics professor. Fitch affirmed Oman and Morocco but changed Azerbaijan’s outlook to stable from negative.
In Latin America, Colombia took centre stage for headlines with the Finance minister and deputy resigning over mass protests about the tax reform bill. The President scrapped the proposal and expect a more watered-down version to be brought forward. This was followed by the Foreign minister Claudia Blum also stepping down. S&P surprised markets by downgrading Colombia to BB+ on the back of the inability to push through deficit cuts and mass protests. The central bank co-director Jaramilo said a downgrade to junk wouldn’t be a big deal for the country. Brazil hiked rates by 75bps and is expected to follow with another in June while Mexico unanimously voted to leave rates unchanged as did Chile. Fitch affirmed Mexico’s ratings, S&P affirmed Paraguay and Moody’s changed Peru’s outlook to negative.
Asia saw central banks remain cautious with regards to changing their monetary policy stance with Thailand and Indonesia both leaving rates unchanged. S&P said that India’s sovereign ratings would remain at the current level for the next two years as the country fights Covid-19 which has put a large dent in its growth rebound expectations. S&P revised Vietnams outlook to positive and affirmed its ratings. While Fitch affirmed Mongolia at B.
The fund slightly underperformed its benchmark in May. The fund was active in both the primary and secondary markets, participating in new issues for both corporate and sovereign names which looked attractive on valuations and fundamentals. The fund maintains holding its duration to that similar to the benchmark as well as holding its single name CDS and FX hedges. The fund maintains low cash levels.

Translation (ENFR, 2021-05-28):
# Commentaire du gestionnaire
La Chine soutient le prêt des ressources du FMI aux nations africaines les plus pauvres, une idée défendue par la France. Les présidents Biden et Poutine ont convenu de se rencontrer à Genève les 15 et 16 juin.
L’indice JP Morgan Hard Currency Sovereign a progressé de 1,06 %, contre un gain de 0,62 % du JP Morgan Hard Currency Corporate Index. La classe d’actifs a encore une fois enregistré des afflux de capitaux ce mois-ci et la collecte depuis le début de l’année s’établit désormais à 36,1 milliards de dollars.
Le G7 s’est dit « extrêmement préoccupé » par les violations des droits de l’Homme en Chine, mais s’est abstenu de prendre de nouvelles mesures. Le président Biden a accepté d’envoyer à l’étranger des vaccins homologués aux
États-Unis, le programme de vaccination Covax accusant un retard considérable avec des retards de production en Inde alors que le pays tente lui-même de lutter contre le virus.
L’actualité dans la région CEEMA s’est à nouveau montrée peu fournie ce mois-ci. Le ministre ukrainien de l’Économie Ihor Petrashko a démissionné et a été remplacé par Jane Lubchenko. L’Ukraine a également accusé Viktor Medvedchuk, allié de Vladimir Poutine, de trahison. Les banques centrales en Turquie et en Afrique du Sud ont laissé leurs taux inchangés. La banque centrale hongroise s’est quant à elle déclarée prête à durcir sa politique monétaire. En Turquie, le président Erdogan a limogé le vice-gouverneur de la banque centrale et l’a remplacé par Semih Tumen, économiste spécialiste du travail et professeur d’économie. Fitch a confirmé les notes d’Oman et du Maroc, mais a rehaussé la perspective de l’Azerbaïdjan de négative à stable.
En Amérique latine, la Colombie a fait les gros titres avec la démission du ministre des Finances et de son adjoint suite aux manifestations de masse contre le projet de réforme fiscale. Le président a retiré ce projet et s’attend à ce qu’une version édulcorée soit mise sur la table. Par la suite, la ministre des Affaires étrangères Claudia Blum a elle aussi démissionné. S&P a surpris les marchés en abaissant la note de la Colombie à BB+ en raison de son incapacité à faire adopter une réduction des déficits et face aux manifestations de masse. Le vice-président de la banque centrale Carlos Felipe Jaramilo a déclaré qu’une rétrogradation en catégorie spéculative ne serait pas un problème majeur pour le pays. Le Brésil a relevé ses taux de 75 pb et devrait les rehausser à nouveau en juin, tandis que le Mexique a voté à l’unanimité en faveur du maintien des taux inchangés, tout comme le Chili. Fitch a confirmé la note du Mexique, S&P a confirmé celle du Paraguay et Moody’s a abaissé la perspective du Pérou à négative.
En Asie, les banques centrales restent prudentes en ce qui concerne la modification de leur politique monétaire, la Thaïlande et l’Indonésie ayant laissé leurs taux inchangés. S&P a déclaré que la note souveraine de l’Inde sera maintenue au niveau actuel pour les deux ans à venir alors que le pays lutte contre le Covid-19, ce qui pèse fortement sur les anticipations de rebond de la croissance. S&P a rehaussé sa perspective sur le Vietnam à positive et a confirmé la note du pays. Fitch a pour sa part confirmé la note de la Mongolie à B.
Le fonds a légèrement sous-performé son indice de référence en mai. Le fonds s’est montré actif sur les marchés primaire et secondaire et a souscrit à de nouvelles émissions d’obligations d’entreprises et d’emprunts d’État dont les valorisations et les fondamentaux semblaient attrayants. Le fonds maintient sa duration à un niveau similaire à l’indice de référence e conserve ses CDS sur titres individuels et ses couvertures du risque de change. Le fonds conserve un faible niveau de liquidités.