# Emerging Markets Local Currency Bond Fund
## For the year ended 30 September 2020
Performance
For the year ended 30 September 2020, the value of Emerging Markets Local Currency Bond - A Accumulation Shares decreased by 4.35% compared to a decrease of 1.45% in the benchmark, the JP Morgan GBI EM Global Diversified TR Index.
Fund return: Source: Lipper, Basis: total return, published NAV to NAV, net of annual charges, gross income reinvested, USD.
Benchmark return: Source: JP Morgan, Basis: close of business return, income reinvested, gross of expenses, USD.
Please remember that past performance is not a guide to future returns. The price of shares and the revenue from them may fall as well as rise. Investors may not get back the amount originally invested.
Market review
Emerging market debt rose over the period, but with considerable divergence by country. On a global basis, hard currency bonds outperformed local currency issues mostly driven by currency weakness in certain countries.
Early in the period, the US-China trade war was a dominant factor. A trade deal was agreed in late 2019, some tariffs were reversed and the prospect of rising global trade buoyed emerging-market assets globally. This optimism ended in early 2020 as the novel coronavirus became a global pandemic. On top of this, declining oil prices were a key contributor to losses in energy-rich states.
Brent crude fell dramatically in February as the rise of Covid-19 fuelled fears of a global economic slowdown, coupled with an oil-price war between Russia and Saudi Arabia. The emerging-
market debt to US Treasury yield spread widened considerably in March as economic impacts became visible. In the last six months, markets have begun to recover. Bonds have reacted positively to rate cuts – both from the US Federal Reserve and at a local level – to support struggling economies. However, Covid-19 cases are believed to be rising once more, with India and Latin America particularly vulnerable to rising infections.
Mexico, the largest component of the hard-currency index, fell slightly over the period. The country was hit with a slew of
downgrades, including to state-owned oil company Pemex. Also in Latin America, the Brazilian real slumped over 30% – a combination of central-bank easing and deteriorating external conditions wiped out any local-currency bond appreciation. By contrast, Asia has been a strong region – Indonesia and Malaysia posted positive returns for both hard and local currency bonds.
Portfolio review
The Fund underperformed its benchmark over the last
12 months, returning -4.4%, compared with a return in the benchmark of -1.5%.
Currency was the biggest factor in underperformance, while country allocations contributed to performance.
In particular, currency exposure to Mexico, Uruguay, China and Russia detracted. Regionally, Latin America was the worst- performing region, with security selection in Brazil and Mexico weighing on performance. However, overweight positioning and currency exposure in Chile offset this to an extent. Turkey was the
best-performing country, mostly attributable to the Fund’s underweight exposure to the Turkish lira. The underweight positioning, security selection and currency exposure in Hungary also contributed, as did an underweight position in Thailand.
Stock selection in Indonesia and Malaysia also drove returns.
In regards to activity, we increased our overweight exposure to Russia following the fallout from the coronavirus crisis as its bonds still posed attractive potential returns. We reduced our overweight position in Mexico due to the changing risk environment,
while reinvesting the proceeds in Peruvian bonds. We also added some exposure to lower-yielding markets more correlated to US Treasuries such as Hungarian and Polish bonds.
We added exposure to Mexican sovereign bonds, based on the subsequent sharp recovery in oil prices and expected rebound in the US economy in the second half of the year. In addition,
we increased our overweight exposure to Chile, specifically by buying its 2030 bonds, which have lagged shorter-dated bonds. We also added further exposure to Ukraine, which would benefit from continued sentiment recovery. We bought the 2031 bonds of Romania, thereby reducing our underweight exposure.
Additionally, we added some exposure to Egypt, which is a country whose fundamentals we like. We also added some exposure to Colombia by buying its long-dated 2050 bonds, which have an attractive yield.
On the sell side, following the initial backdrop of risk aversion and surging volatility, we generally looked to sell assets that had not moved so much in price and where decent liquidity could be sourced. Examples of this included Uruguayan index-linked bonds and Egyptian Treasury bills. Following the good performance over the second quarter of 2020 amid recovering oil prices, we trimmed some of our overweight exposure to Russia. We also trimmed exposure to Indonesia and sold long-dated bonds in South Africa and Hungary.
Outlook
The resurgence of Covid-19 cases in some countries has increased the probability of renewed containment measures. We expect governments around the world to be better prepared this time and potentially avoid the full lockdown restrictions seen in March.
As we move into the last quarter of the year, we expect economic activity to continue to normalise. However, cautiousness in consumer and investor sentiment is likely to persist as the world learns to live with Covid-19 for a while longer. Policy easing should continue to provide support as global central banks keep liquidity conditions flush and governments partially roll out fiscal measures.
The upcoming US presidential election is a key risk to
emerging-market debt. It will be central in establishing the course of the US foreign policy agenda with respect to China and Russia. Moreover, it will be important for the continued debate around private sector involvement in the G20 Debt Service Suspension Initiative. It calls upon bilateral and private sector creditors to provide debt service relief to select emerging market borrowers.
Global Emerging Market Debt Team
October 2020
Statement of Net Assets
As at 30 September 2020
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Assets |  |  |
| Investments in securities at market value | 2.2 | 128,492 |
| Cash at bank |  | 597 |
| Interest receivable |  | 2,228 |
| Subscriptions receivable |  | 152 |
| Receivable for investments sold |  | 3,334 |
| Unrealised gains on forward currency |  |  |
| exchange contracts | 2.6 | 99 |
| Other assets |  | 22 |
| Total assets |  | 134,924 |
| Liabilities |  |  |
| Taxes and expenses payable |  | 63 |
| Redemptions payable |  | 5,139 |
| Other liabilities |  | 155 |
| Total liabilities |  | 5,357 |
| Net assets at the end of the year |  | 129,567 |

Statement of Changes in Net Assets
For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
Statement of Operations
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Income Investment income Bank interest | 2.3 | 9,923 7 |
| Total income |  | 9,930 |
| Expenses |  |  |
| Management fees | 4.2 | 774 |
| Operating, administrative and |  |  |
| servicing fees | 4.3 | 297 |
| Other operational expenses |  | 5 |
| Total expenses |  | 1,076 |
| Net gains from investments |  | 8,854 |
| Realised losses on investments |  | (7,993) |
| Realised losses on forward currency |  |  |
| exchange contracts |  | (99) |
| Realised currency exchange losses |  | (2,094) |
| Net realised losses |  | (10,186) |
| Decrease in unrealised appreciation |  |  |
| on investments |  | (7,954) |
| Decrease in unrealised depreciation on |  |  |
| forward currency exchange contracts |  | 1,399 |
| Unrealised currency exchange gains |  | 11 |
| Net unrealised losses |  | (6,544) |
| Net decrease in assets as a result of operations |  | (7,876) |

For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Net assets at the beginning of the year |  | 208,679 |
| Net gains from investments |  | 8,854 |
| Net realised losses |  | (10,186) |
| Net unrealised losses |  | (6,544) |
| Proceeds from shares issued |  | 58,598 |
| Payments for shares redeemed |  | (127,398) |
| Net equalisation paid | 10 | (1,734) |
| Dividends paid | 5 | (702) |
| Net assets at the end of the year |  | 129,567 |

Share Transactions
For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
| A Acc EUR | A Acc Hedged EUR | A Acc USD | A MInc USD | A MIncA USD |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Shares outstanding at the beginning of the year | 37,173 | 1,830,482 | 1,232,230 | 364,298 | 42,120 |
| Shares issued during the year | 3,996 | 79,048 | 315,992 | 35,180 | 12,747 |
| Shares redeemed during the year | (12,034) | (1,850,231) | (1,079,561) | (112,280) | (32,857) |
| Shares outstanding at the end of the year | 29,135 | 59,299 | 468,661 | 287,198 | 22,010 |
| Net asset value per share | 212.9633 | 6.6488 | 9.3236 | 5.5335 | 8.7884 |

| I Acc USD | I MInc USD A | X Acc EUR | X Acc Hedged EUR | X Acc USD |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Shares outstanding at the beginning of the year | 4,806,788 | - | 9,244 | 1,270,051 | 120,462 |
| Shares issued during the year | 4,309,506 | 620 | - | 272,216 | 30,111 |
| Shares redeemed during the year | (5,879,802) | - | (6,635) | (1,340,868) | (72,178) |
| Shares outstanding at the end of the year | 3,236,492 | 620 | 2,609 | 201,399 | 78,395 |
| Net asset value per share | 9.9245 | 9.0010 | 9.2310 | 10.0302 | 8.3877 |

| X MInc USD | Z Acc USD | Z MInc USD |
| --- | --- | --- |
| Shares outstanding at the beginning of the year | 54,881 | 9,054,606 | 1,865,453 |
| Shares issued during the year | 9,607 | 192,135 | 524,752 |
| Shares redeemed during the year | (21,225) | (1,362,032) | (1,747,382) |
| Shares outstanding at the end of the year | 43,263 | 7,884,709 | 642,823 |
| Net asset value per share | 5.4927 | 9.4611 | 8.8049 |

A 
Share class launched 29 October 2019.
The accompanying notes form an integral part of these financial statements.
Portfolio Statement
As at 30 September 2020
| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Coupon (%)	Maturity	Quantity	US$’000	% |
| --- |
| Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing or dealt on another regulated market 94.32% Bonds 94.32% Corporate Bonds 4.69% India 2.74% HDFC Bank	8.1000	22/03/25	250,000,000	3,556	2.74 |
| Mexico 1.95% Petroleos Mexicanos	7.1900	12/09/24	64,300,000	2,531	1.95 |
| Total Corporate Bonds	6,087	4.69 |
| Government Bonds 89.63% Brazil 9.35% Brazil (Federal Republic of)	10.0000	01/01/27	33,950,000	6,857	5.29 Brazil (Federal Republic of)	10.0000	01/01/29	13,100,000	2,685	2.07 Brazil (Federal Republic of)	10.0000	01/01/25	5,900,000	1,186	0.92 Brazil (Federal Republic of)	10.0000	01/01/31	4,750,000	977	0.75 Brazil (Federal Republic of)	6.0000	15/08/24	610,000	416	0.32 |
| 12,121	9.35 |
| Chile 2.88% Bonos Tesoreria Pesos	5.0000	01/03/35	345,000,000	526	0.41 Chile (Republic of)	4.5000	01/03/26	2,195,000,000	3,204	2.47 |
| 3,730	2.88 |
| Colombia 5.90% Colombia (Republic of)	7.0000	30/06/32  18,739,100,000	5,248	4.05 Colombia (Republic of)	7.2500	26/10/50	3,984,100,000	1,083	0.84 Colombia (Republic of)	7.5000	26/08/26	2,340,000,000	700	0.54 Colombia (Republic of)	6.0000	28/04/28	1,200,000,000	329	0.25 Colombia (Republic of)	7.2500	18/10/34	1,000,000,000	283	0.22 |
| 7,643	5.90 |
| Czech Republic 1.77% Czech (Republic of)	2.4000	17/09/25	28,000,000	1,329	1.03 Czech (Republic of)	1.5000	24/04/40	21,400,000	959	0.74 |
| 2,288	1.77 |

| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Coupon (%)	Maturity	Quantity	US$’000	% |
| --- |
| Dominican Republic 1.39% Dominican (Republic of)	9.7500	05/06/26	72,500,000	1,271	0.99 Dominican (Republic of)	8.9000	15/02/23	30,500,000	524	0.40 |
| 1,795	1.39 |
| Egypt 1.08% Egypt (Republic of)	14.1960	07/07/23	22,000,000	1,396	1.08 |
| Germany 3.49% KfW (EMTN)	1.7000	17/01/22	17,000,000	4,518	3.49 |
| Hungary 2.26% Hungary (Republic of)	3.2500	22/10/31	686,000,000	2,392	1.84 Hungary (Republic of)	3.0000	27/10/38	164,000,000	541	0.42 |
| 2,933	2.26 |
| India 0.56% Gujarat (State of)	7.6400	08/11/27	50,000,000	720	0.56 |
| Indonesia 11.77% Indonesia (Republic of)	9.0000	15/03/29  66,500,000,000	5,039	3.88 Indonesia (Republic of)	8.3750	15/03/24  45,100,000,000	3,288	2.54 Indonesia (Republic of)	8.2500	15/05/36  25,900,000,000	1,849	1.43 Indonesia (Republic of)	8.3750	15/03/34  23,500,000,000	1,698	1.31 Indonesia (Republic of)	6.1250	15/05/28  26,000,000,000	1,684	1.30 Indonesia (Republic of)	6.6250	15/05/33  21,000,000,000	1,345	1.04 Indonesia (Republic of)	8.2500	15/07/21	5,013,000,000	349	0.27 |
| 15,252	11.77 |
| Malaysia 7.67% Malaysia (Government of)	3.9060	15/07/26	38,140,000	9,935	7.67 |
| Mexico 8.80% Mexico (Government of)	8.5000	18/11/38	88,250,000	4,685	3.61 Mexico (Government of)	5.7500	05/03/26	66,100,000	3,065	2.37 Mexico (Government of)	10.0000	05/12/24	42,700,000	2,300	1.78 Mexico (Government of)	8.5000	31/05/29	25,200,000	1,349	1.04 |
| 11,399	8.80 |
| Peru 3.29% Peru (Republic of)	6.1500	12/08/32	5,815,000	1,853	1.42 Peru (Republic of)	6.8500	12/02/42	3,930,000	1,264	0.98 |

| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Coupon (%)	Maturity	Quantity	US$’000	% |
| --- |
| Peru (Republic of)	5.3500	12/08/40	3,700,000	1,018	0.79 Peru (Republic of)	5.9400	12/02/29	400,000	130	0.10 |
| 4,265	3.29 |
| Poland 1.93% Poland (Republic of)	2.5000	25/07/27	5,720,000	1,628	1.26 Poland (Republic of)	2.7500	25/10/29	1,870,000	546	0.42 Poland (Republic of)	5.7500	25/10/21	1,200,000	329	0.25 |
| 2,503	1.93 |
| Romania 2.08% Romania (Republic of)	4.7500	11/10/34	5,825,000	1,523	1.18 Romania (Republic of)	3.6500	24/09/31	3,085,000	739	0.57 Romania (Republic of)	5.0000	12/02/29	1,600,000	430	0.33 |
| 2,692	2.08 |
| Russian Federation 10.18% Russia (Federation of)	6.9000	23/05/29	386,100,000	5,253	4.05 Russia (Federation of)	7.1000	16/10/24	277,800,000	3,834	2.96 Russia (Federation of)	7.6500	10/04/30	176,170,000	2,511	1.94 Russia (Federation of)	7.0500	19/01/28	116,000,000	1,596	1.23 |
| 13,194	10.18 |
| South Africa 7.99% South Africa (Republic of)	8.2500	31/03/32	84,400,000	4,339	3.34 South Africa (Republic of)	8.5000	31/01/37	35,800,000	1,682	1.30 South Africa (Republic of)	7.0000	28/02/31	29,700,000	1,448	1.12 South Africa (Republic of)	8.0000	31/01/30	23,200,000	1,270	0.98 South Africa (Republic of)	8.8750	28/02/35	21,900,000	1,099	0.85 South Africa (Republic of)	9.0000	31/01/40	7,200,000	347	0.27 South Africa (Republic of)	6.2500	31/03/36	4,400,000	172	0.13 |
| 10,357	7.99 |
| Thailand 5.65% Thailand (Kingdom of)	4.8750	22/06/29	121,000,000	4,926	3.80 Thailand (Kingdom of)	3.7750	25/06/32	49,123,000	1,939	1.50 Thailand (Kingdom of)	3.8500	12/12/25	12,500,000	453	0.35 |
| 7,318	5.65 |

| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Coupon (%)	Maturity	Quantity	US$’000	% |
| --- |
| Uruguay 1.59% Uruguay (Republic of)	8.5000	15/03/28	54,698,000	1,350	1.04 Uruguay (Republic of)	4.3750	15/12/28	10,974,419	596	0.46 Uruguay (Republic of)	9.8750	20/06/22	4,500,000	111	0.09 |
| 2,057	1.59 |
| Total Government Bonds	116,116	89.63 |
| Total Bonds	122,203	94.32 |
| Total Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing or dealt on another regulated market	122,203	94.32 |
| Other transferable securities and money market instruments 1.48% Bonds 1.48% Government Bonds 1.48% Ukraine 1.48% Ukraine (Republic of)	9.7900	26/05/27	53,000,000	1,679	1.30 Ukraine (Republic of)	15.8400	26/02/25	6,000,000	240	0.18 |
| 1,919	1.48 |
| Total Government Bonds	1,919	1.48 |
| Total Bonds	1,919	1.48 |
| Total Other transferable securities and money market instruments	1,919	1.48 |
| Open Ended Investment Funds 3.37% Aberdeen Standard Liquidity Fund (Lux) - US Dollar Fund Z-1 †	 1,447	1,447	1.12 Aberdeen Standard SICAV I - China Onshore Bond Fund Z Acc USD †	 281,000	2,923	2.25 |
| 4,370	3.37 |
| Total Open Ended Investment Funds	4,370	3.37 |

Derivatives 0.08%
Forward currency exchange contracts 0.08%
| Counterparty | Buy | Sell | Settlement | Buy Amount | Sell Amount | Unrealised Gains/(Losses) US$’000 | Total Net Assets % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Barclays Capital | HUF | USD | 07/10/20 | 1,513,687,000 | 4,824,417 | 63 | 0.05 |
| Barclays Capital | HUF | USD | 07/10/20 | 62,070,000 | 210,063 | (10) | (0.01) |
| Barclays Capital | TRY | USD | 07/10/20 | 886,000 | 125,586 | (11) | (0.01) |
| Barclays Capital | USD | CLP | 25/11/20 | 6,060,836 | 4,804,061,000 | (40) | (0.03) |
| Barclays Capital | USD | HUF | 07/10/20 | 417,842 | 121,633,000 | 25 | 0.02 |
| Barclays Capital | USD | IDR | 25/11/20 | 177,898 | 2,639,757,000 | 2 | - |
| Barclays Capital | USD | INR | 25/11/20 | 1,366,187 | 103,378,000 | (30) | (0.02) |
| Barclays Capital | USD | ZAR | 07/10/20 | 155,614 | 2,599,000 | - | - |
| BNP Paribas | CLP | USD | 25/11/20 | 383,170,000 | 483,160 | 3 | - |
| BNP Paribas | EUR | USD | 05/10/20 | 4,378,822 | 5,128,122 | 7 | 0.01 |
| BNP Paribas | EUR | USD | 16/12/20 | 7,016,993 | 8,280,613 | (38) | (0.03) |
| BNP Paribas | EUR | USD | 16/12/20 | 405,261 | 478,240 | (2) | - |
| BNP Paribas | EUR | USD | 16/12/20 | 47,013 | 55,835 | (1) | - |
| BNP Paribas | EUR | USD | 16/12/20 | 34,999 | 41,514 | - | - |
| BNP Paribas | EUR | USD | 16/12/20 | 2,673 | 3,175 | - | - |
| BNP Paribas | EUR | USD | 16/12/20 | 2,013 | 2,387 | - | - |
| BNP Paribas | EUR | USD | 16/12/20 | 374 | 438 | - | - |
| BNP Paribas | EUR | USD | 16/12/20 | 190 | 223 | - | - |
| BNP Paribas | IDR | USD | 25/11/20 | 6,547,211,000 | 433,941 | 3 | - |
| BNP Paribas | USD | COP | 25/11/20 | 151,245 | 573,220,000 | 3 | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/20 | 5,135,478 | 4,378,822 | (8) | (0.01) |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/20 | 385,083 | 324,646 | 4 | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/20 | 105,914 | 90,651 | (1) | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/20 | 91,746 | 77,884 | - | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/20 | 82,891 | 71,036 | (1) | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/20 | 75,794 | 64,487 | - | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/20 | 68,842 | 58,101 | 1 | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/20 | 17,723 | 15,008 | - | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/20 | 12,986 | 11,071 | - | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/20 | 6,502 | 5,565 | - | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/20 | 5,096 | 4,367 | - | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/20 | 4,753 | 4,044 | - | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/20 | 4,064 | 3,430 | - | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/20 | 1,175 | 994 | - | - |
| BNP Paribas | USD | INR | 25/11/20 | 279,097 | 20,528,000 | 2 | - |
| Citigroup | BRL | USD | 25/11/20 | 1,787,000 | 339,721 | (23) | (0.02) |
| Citigroup | PLN | USD | 07/10/20 | 400,000 | 104,725 | (1) | - |
| Citigroup | USD | HUF | 07/10/20 | 1,308,537 | 394,972,000 | 33 | 0.03 |
| Citigroup | USD | PEN | 25/11/20 | 3,068,379 | 10,940,000 | 28 | 0.02 |
| Citigroup | USD | PLN | 07/10/20 | 264,754 | 982,000 | 11 | 0.01 |

| Counterparty | Buy | Sell | Settlement | Buy Amount | Sell Amount | Unrealised Gains/(Losses) US$’000 | Total Net Assets % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Citigroup | ZAR | USD | 07/10/20 | 3,000,000 | 177,928 | 2 | - |
| Deutsche Bank | USD | COP | 25/11/20 | 1,303,770 | 4,870,637,000 | 44 | 0.03 |
| Deutsche Bank | USD | MXN | 07/10/20 | 1,998,035 | 46,056,000 | (87) | (0.07) |
| Deutsche Bank | USD | ZAR | 07/10/20 | 227,881 | 4,000,000 | (12) | (0.01) |
| Goldman Sachs | BRL | USD | 25/11/20 | 2,524,000 | 463,238 | (16) | (0.01) |
| Goldman Sachs | CLP | USD | 25/11/20 | 760,796,000 | 992,045 | (26) | (0.02) |
| Goldman Sachs | CLP | USD | 25/11/20 | 108,145,000 | 140,406 | (3) | - |
| Goldman Sachs | THB | USD | 07/10/20 | 121,945,000 | 3,939,555 | (92) | (0.07) |
| Goldman Sachs | USD | BRL | 07/10/20 | 535,116 | 2,842,000 | 31 | 0.02 |
| Goldman Sachs | USD | IDR | 25/11/20 | 102,297 | 1,527,493,000 | - | - |
| Goldman Sachs | USD | MXN | 07/10/20 | 248,020 | 5,571,000 | (4) | - |
| Goldman Sachs | USD | PEN | 25/11/20 | 210,015 | 742,000 | 4 | - |
| Goldman Sachs | USD | ZAR | 07/10/20 | 2,484,415 | 41,406,000 | 4 | - |
| HSBC | MXN | USD | 07/10/20 | 4,000,000 | 178,221 | 3 | - |
| HSBC | USD | BRL | 25/11/20 | 1,221,344 | 6,585,000 | 55 | 0.04 |
| HSBC | USD | THB | 07/10/20 | 399,003 | 12,417,000 | 7 | 0.01 |
| JPM Chase | CLP | USD | 25/11/20 | 1,207,837,000 | 1,584,236 | (50) | (0.04) |
| JPM Chase | USD | CNH | 12/01/21 | 2,861,113 | 19,583,000 | (4) | - |
| Merrill Lynch | USD | MXN | 07/10/20 | 181,910 | 3,967,000 | 2 | - |
| Morgan Stanley | MXN | USD | 07/10/20 | 62,784,000 | 2,785,942 | 56 | 0.04 |
| Morgan Stanley | USD | CZK | 07/10/20 | 1,351,768 | 29,746,000 | 64 | 0.05 |
| State Street | MXN | USD | 07/10/20 | 8,500,000 | 374,291 | 11 | 0.01 |
| State Street | MXN | USD | 07/10/20 | 3,500,000 | 163,672 | (5) | - |
| State Street | USD | PLN | 07/10/20 | 220,124 | 876,000 | (6) | - |
| UBS | COP | USD | 25/11/20 | 10,230,710,000 | 2,693,639 | (47) | (0.04) |
| UBS | CZK | USD | 07/10/20 | 231,305,000 | 9,795,199 | 217 | 0.18 |
| UBS | RUB | USD | 25/11/20 | 31,238,000 | 419,835 | (20) | (0.02) |
| UBS | USD | CZK | 07/10/20 | 139,986 | 3,064,000 | 7 | 0.01 |
| UBS | USD | IDR | 25/11/20 | 158,586 | 2,379,961,000 | - | - |
| UBS | USD | PLN | 07/10/20 | 996,297 | 3,952,000 | (26) | (0.02) |
| UBS | USD | RUB | 25/11/20 | 247,251 | 18,363,000 | 12 | 0.01 |
| UBS | USD | TRY | 07/10/20 | 124,626 | 886,000 | 10 | 0.01 |
| UBS | USD | ZAR | 07/10/20 | 1,594,039 | 27,457,000 | (51) | (0.04) |
| Unrealised gains on forward currency exchange contracts |  |  | 99 | 0.08 |
| Unrealised gains on derivatives |  |  | 99 | 0.08 |
| Total investments Other net assets |  |  | 128,591 976 | 99.25 0.75 |
| Total net assets |  |  | 129,567 | 100.00 |

† 
Managed by subsidiaries of Standard Life Aberdeen plc.
Currently forward positions are not collateralised.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# Emerging Markets Local Currency Bond Fund
Pour l’exercice clos le 30 septembre 2020
Performances
Pour l’exercice clos le 30 septembre 2020, la valeur des Actions de capitalisation de Classe A du Fonds Emerging Markets Local Currency Bond a chuté de 4,35 % contre un repli de 1,45 % de l’indice de référence, le JP Morgan GBI EM Global Diversified TR.
Rendement du Fonds : Source : Lipper, Base : rendement total, variation de la Valeur Nette d’Inventaire publiée, net de frais annuels, bénéfice brut réinvesti, en USD.
Rendement de l’indice de référence : Source : JP Morgan, Base : rendement à la clôture des bureaux, bénéfice réinvesti, brut de frais, en USD.
Veuillez garder à l’esprit que les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Le cours des actions et les revenus qui en découlent peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse et les investisseurs sont susceptibles de ne pas récupérer le montant initialement investi.
Commentaires sur le marché
La dette des marchés émergents a augmenté au cours de la période, mais avec des divergences considérables par pays. À l’échelle mondiale, les obligations en devises fortes ont surperformé les émissions en devises locales, principalement en raison de la faiblesse des devises dans certains pays.
Au début de la période, la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine a été un facteur dominant. Un accord commercial a été conclu fin 2019, certains droits de douane ont été annulés et la perspective d’un accroissement du commerce mondial a stimulé les actifs des marchés émergents dans le monde entier. Cet optimisme a pris fin début 2020, car le nouveau coronavirus s’est transformé en pandémie mondiale. De plus, la baisse des prix du pétrole a été un facteur clé des pertes dans les États disposant d’importantes ressources énergétiques. Le brut de Brent a dégringolé en février, la hausse des cas de Covid-19 alimentant les craintes d’un ralentissement économique mondial, en parallèle d’une guerre des prix du pétrole entre la Russie et l’Arabie saoudite. Le spread de la dette des marchés émergents par rapport au rendement des bons du Trésor américain s’est considérablement creusé en mars, lorsque les impacts économiques se sont fait ressentir. Au cours des six derniers mois, les marchés ont commencé à se redresser. Les obligations ont réagi positivement à la baisse des taux, tant de la part de la Réserve fédérale américaine qu’au niveau local, pour soutenir les économies en difficulté. Cependant, il semble que les cas de Covid-19 ont commencé à augmenter une fois de plus, l’Inde et l’Amérique latine étant particulièrement vulnérables à la hausse des contaminations.
Le Mexique, la composante la plus importante de l’indice des devises fortes, a légèrement reculé au cours de la période. Le pays a été touché par une foule de révisions à la baisse des notations, notamment pour la compagnie pétrolière publique Pemex. En Amérique latine également, le réal brésilien a chuté de plus de 30 % – une combinaison d’assouplissement des banques centrales et de détérioration des conditions extérieures a effacé toute appréciation des obligations en devise locale. En revanche, l’Asie a été une région solide : l’Indonésie et la Malaisie ont affiché des rendements positifs pour les obligations en devises fortes comme locales.
Commentaires sur le portefeuille
Le Fonds a sous-performé son indice de référence sur l’exercice, avec un rendement de -4,4 %, contre -1,5 % pour l’indice de référence.
Les devises ont été le principal facteur de sous-performance, tandis que les allocations par pays ont contribué à la performance.
Plus particulièrement, l’exposition aux devises du Mexique, de l’Uruguay, de la Chine et de la Russie a nui à la performance. Au niveau régional, l’Amérique latine a été la moins performante, la sélection des titres au Brésil et au Mexique ayant pesé sur la performance.
Toutefois, la surpondération et l’exposition de change du Chili ont compensé dans une certaine mesure cette situation. La Turquie a été
le pays le plus performant, principalement en raison de la sous- exposition du Fonds à la livre turque. La sous-pondération de
la Hongrie, ainsi que la sélection des titres et l’exposition de change de ce pays ont également contribué à la performance, tout comme la sous-pondération de la Thaïlande. La sélection des titres en Indonésie et en Malaisie a également stimulé les rendements.
En ce qui concerne l’activité, nous avons augmenté notre surpondération de la Russie suite aux retombées de la crise du coronavirus, car ses obligations représentaient encore des rendements potentiels attrayants. Nous avons réduit notre surpondération du Mexique en raison de l’évolution de l’environnement de risque, tout en réinvestissant le produit dans des obligations péruviennes. Nous avons également ajouté une certaine exposition aux marchés à plus faible rendement plus corrélés aux bons du Trésor américain tels que les obligations hongroises et polonaises.
Nous avons renforcé notre exposition aux obligations souveraines mexicaines, en raison de la forte reprise des cours du pétrole qui s’est ensuivie et du rebond attendu de l’économie américaine au second semestre. En outre, nous avons augmenté notre surpondération du Chili, notamment en achetant ses obligations à échéance 2030, qui sont restées à la traîne des obligations à échéance plus courte. Nous avons également renforcé notre exposition à l’Ukraine, qui bénéficierait de la poursuite de la reprise de la confiance. Nous avons acheté des obligations roumaines à échéance 2031, réduisant ainsi notre exposition sous-pondérée. En outre, nous avons ajouté une certaine exposition à l’Égypte, un pays dont nous apprécions les fondamentaux. Nous avons également ajouté une certaine exposition à la Colombie en achetant ses obligations à long terme à échéance 2050, qui présentent un rendement attrayant.
Du côté des ventes, dans un contexte initial d’aversion au risque et d’envolée de la volatilité, nous avons généralement cherché à vendre des actifs dont le cours n’avait pas tellement évolué et pour lesquels une liquidité satisfaisante pouvait être obtenue. Les obligations indexées uruguayennes et les bons du Trésor égyptien en sont des exemples. Suite à la bonne performance du deuxième trimestre 2020 dans un contexte de reprise des cours du pétrole, nous avons réduit une partie de notre surpondération de la Russie. Nous avons également réduit notre exposition à l’Indonésie et vendu des obligations à long terme en Afrique du Sud et en Hongrie.
Perspectives
La recrudescence des cas de Covid-19 dans certains pays a accru
la probabilité de nouvelles mesures de confinement. Nous nous attendons à ce que les gouvernements du monde entier soient mieux préparés cette fois-ci et qu’ils évitent potentiellement les restrictions de confinement total observées en mars. Au cours du dernier trimestre de l’année, nous prévoyons que l’activité économique continuera de se normaliser. Cependant, la prudence dans la confiance des consommateurs et des investisseurs devrait persister alors que le monde apprend à vivre avec la Covid-19 pendant un certain temps.
L’assouplissement de la politique monétaire devrait continuer à apporter son soutien, les banques centrales mondiales continuant à maintenir des liquidités abondantes et les gouvernements ayant partiellement déployé des mesures budgétaires. Les prochaines élections présidentielles américaines constituent un risque majeur pour la dette des marchés émergents. Elles occuperont un rôle central dans la définition du calendrier de politique étrangère américaine en ce qui concerne la Chine et la Russie. En outre, elles seront importantes pour la poursuite du débat sur la participation du secteur privé à l’Initiative de suspension du service de la dette du G20. Cette initiative appelle les créanciers bilatéraux et privés à fournir un allégement du service de la dette à certains emprunteurs des marchés émergents.
Équipe Global Emerging Market Debt
Octobre 2020
État de l’actif net
Au 30 septembre 2020	
État des opérations
Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020
|  | Notes | en milliers d’USD |
| --- | --- | --- |
| Actif |  |  |
| Placements en valeurs mobilières à la valeur de marché | 2.2 | 128 492 |
| Avoirs bancaires |  | 597 |
| Intérêts à recevoir |  | 2 228 |
| Souscriptions à recevoir |  | 152 |
| Ventes de placements à recevoir |  | 3 334 |
| Plus-values latentes sur contrats de change à terme | 2.6 | 99 |
| Autres actifs |  | 22 |
| Total de l’actif |  | 134 924 |
| Passif |  |  |
| Impôts et charges à payer |  | 63 |
| Rachats d’actions à payer |  | 5 139 |
| Autres passifs |  | 155 |
| Total du passif |  | 5 357 |
| Actif net en fin d’exercice |  | 129 567 |
| État des variations de l’actif net |  |  |
| Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020 |
|  | Notes | en milliers d’USD |
| Actif net en début d’exercice |  | 208 679 |
| Plus-values nettes sur investissements |  | 8 854 |
| Moins-values nettes réalisées |  | (10 186) |
| Moins-values nettes latentes |  | (6 544) |
| Produits des émissions d’actions |  | 58 598 |
| Paiements des actions rachetées |  | (127 398) |
| Régularisation nette versée | 10 | (1 734) |
| Dividendes distribués | 5 | (702) |
| Actif net en fin d’exercice |  | 129 567 |

| Notes | en milliers d’USD |
| --- | --- |
| Revenus |  |  |
| Revenus d’investissement | 2.3 | 9 923 |
| Intérêts bancaires |  | 7 |
| Total des revenus |  | 9 930 |
| Charges |  |  |
| Commissions de gestion | 4.2 | 774 |
| Frais d’exploitation, d’administration et de service | 4.3 | 297 |
| Autres frais de fonctionnement |  | 5 |
| Total des charges |  | 1 076 |
| Plus-values nettes sur investissements |  | 8 854 |
| Moins-values réalisées sur investissements |  | (7 993) |
| Moins-values réalisées sur contrats de change à terme |  | (99) |
| Moins-values de change réalisées |  | (2 094) |
| Moins-values nettes réalisées |  | (10 186) |
| Diminution de la plus-value latente sur investissements |  | (7 954) |
| Diminution de la moins-value latentesur contrats de change à terme |  | 1 399 |
| Plus-values de change latentes |  | 11 |
| Moins-values nettes latentes |  | (6 544) |
| Diminution nette de l’actif résultant des opérations |  | (7 876) |

Transactions d’Actions
Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020
|  |  | A Acc |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  | A Acc EUR | Hedged EUR | A Acc USD | A MInc USD | A MIncA USD |
| Actions en circulation en début d’exercice | 37 173 | 1 830 482 | 1 232 230 | 364 298 | 42 120 |
| Actions émises durant l’exercice | 3 996 | 79 048 | 315 992 | 35 180 | 12 747 |
| Actions rachetées durant l’exercice | (12 034) | (1 850 231) | (1 079 561) | (112 280) | (32 857) |
| Actions en circulation en fin d’exercice | 29 135 | 59 299 | 468 661 | 287 198 | 22 010 |
| Valeur nette d’inventaire par action | 212,9633 | 6,6488 | 9,3236 | 5,5335 | 8,7884 |
|  |
|  |  |  |  | X Acc |  |
|  | I Acc USD | I MInc USDA | X Acc EUR | Hedged EUR | X Acc USD |
| Actions en circulation en début d’exercice | 4 806 788 | - | 9 244 | 1 270 051 | 120 462 |
| Actions émises durant l’exercice | 4 309 506 | 620 | - | 272 216 | 30 111 |
| Actions rachetées durant l’exercice | (5 879 802) | - | (6 635) | (1 340 868) | (72 178) |
| Actions en circulation en fin d’exercice | 3 236 492 | 620 | 2 609 | 201 399 | 78 395 |
| Valeur nette d’inventaire par action | 9,9245 | 9,0010 | 9,2310 | 10,0302 | 8,3877 |
|  |
|  |  |  | X MInc USD | Z Acc USD | Z MInc USD |
| Actions en circulation en début d’exercice |  |  | 54 881 | 9 054 606 | 1 865 453 |
| Actions émises durant l’exercice |  |  | 9 607 | 192 135 | 524 752 |
| Actions rachetées durant l’exercice |  |  | (21 225) | (1 362 032) | (1 747 382) |
| Actions en circulation en fin d’exercice |  |  | 43 263 | 7 884 709 | 642 823 |
| Valeur nette d’inventaire par action |  |  | 5,4927 | 9,4611 | 8,8049 |

A Classe d’actions lancée le 29 octobre 2019.
Les notes annexes font partie intégrante des présents états financiers.
État du portefeuille-titres
Au 30 septembre 2020
| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d’une Bourse ou négociés sur un autre marché réglementé 94,32 % |
| Obligations 94,32 % |  |  |  |  |  |
| Obligations d’entreprises 4,69 % |  |  |  |  |  |
| India 2,74 % |  |  |  |  |  |
| HDFC Bank | 8,1000 | 22/03/2025 | 250 000 000 | 3 556 | 2,74 |
| Mexique 1,95 % |  |  |  |  |  |
| Petroleos Mexicanos | 7,1900 | 12/09/2024 | 64 300 000 | 2 531 | 1,95 |
| Total Obligations d’entreprises |  |  |  | 6 087 | 4,69 |
| Obligations d’État 89,63 % |  |  |  |  |  |
| Brésil 9,35 % |  |  |  |  |  |
| République fédérale brésilienne | 10,0000 | 01/01/2027 | 33 950 000 | 6 857 | 5,29 |
| République fédérale brésilienne | 10,0000 | 01/01/2029 | 13 100 000 | 2 685 | 2,07 |
| République fédérale brésilienne | 10,0000 | 01/01/2025 | 5 900 000 | 1 186 | 0,92 |
| République fédérale brésilienne | 10,0000 | 01/01/2031 | 4 750 000 | 977 | 0,75 |
| République fédérale brésilienne | 6,0000 | 15/08/2024 | 610 000 | 416 | 0,32 |
|  |  |  |  | 12 121 | 9,35 |
| Chili 2,88 % |  |  |  |  |  |
| Bonos Tesoreria Pesos | 5,0000 | 01/03/2035 | 345 000 000 | 526 | 0,41 |
| République du Chili | 4,5000 | 01/03/2026 | 2 195 000 000 | 3 204 | 2,47 |
|  |  |  |  | 3 730 | 2,88 |
| Colombie 5,90 % |  |  |  |  |  |
| République colombienne | 7,0000 | 30/06/2032 | 18 739 100 000 | 5 248 | 4,05 |
| République colombienne | 7,2500 | 26/10/2050 | 3 984 100 000 | 1 083 | 0,84 |
| République colombienne | 7,5000 | 26/08/2026 | 2 340 000 000 | 700 | 0,54 |
| République colombienne | 6,0000 | 28/04/2028 | 1 200 000 000 | 329 | 0,25 |
| République colombienne | 7,2500 | 18/10/2034 | 1 000 000 000 | 283 | 0,22 |
|  |  |  |  | 7 643 | 5,90 |
| République tchèque 1,77 % |  |  |  |  |  |
| République tchèque | 2,4000 | 17/09/2025 | 28 000 000 | 1 329 | 1,03 |
| République tchèque | 1,5000 | 24/04/2040 | 21 400 000 | 959 | 0,74 |
|  |  |  |  | 2 288 | 1,77 |

| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| République dominicaine 1,39 % |  |  |  |  |  |
| République dominicaine | 9,7500 | 05/06/2026 | 72 500 000 | 1 271 | 0,99 |
| République dominicaine | 8,9000 | 15/02/2023 | 30 500 000 | 524 | 0,40 |
|  |  |  |  | 1 795 | 1,39 |
| Égypte 1,08 % |  |  |  |  |  |
| République d’Égypte | 14,1960 | 07/07/2023 | 22 000 000 | 1 396 | 1,08 |
| Allemagne 3,49 % |  |  |  |  |  |
| KfW (EMTN) | 1,7000 | 17/01/2022 | 17 000 000 | 4 518 | 3,49 |
| Hongrie 2,26 % |  |  |  |  |  |
| République hongroise | 3,2500 | 22/10/2031 | 686 000 000 | 2 392 | 1,84 |
| République hongroise | 3,0000 | 27/10/2038 | 164 000 000 | 541 | 0,42 |
|  |  |  |  | 2 933 | 2,26 |
| Inde 0,56 % |  |  |  |  |  |
| État du Gujarat | 7,6400 | 08/11/2027 | 50 000 000 | 720 | 0,56 |
| Indonésie 11,77 % |  |  |  |  |  |
| République indonésienne | 9,0000 | 15/03/2029 | 66 500 000 000 | 5 039 | 3,88 |
| République indonésienne | 8,3750 | 15/03/2024 | 45 100 000 000 | 3 288 | 2,54 |
| République indonésienne | 8,2500 | 15/05/2036 | 25 900 000 000 | 1 849 | 1,43 |
| République indonésienne | 8,3750 | 15/03/2034 | 23 500 000 000 | 1 698 | 1,31 |
| République indonésienne | 6,1250 | 15/05/2028 | 26 000 000 000 | 1 684 | 1,30 |
| République indonésienne | 6,6250 | 15/05/2033 | 21 000 000 000 | 1 345 | 1,04 |
| République indonésienne | 8,2500 | 15/07/2021 | 5 013 000 000 | 349 | 0,27 |
|  |  |  |  | 15 252 | 11,77 |
| Malaisie 7,67 % |  |  |  |  |  |
| Gouvernement malaisien | 3,9060 | 15/07/2026 | 38 140 000 | 9 935 | 7,67 |
| Mexique 8,80 % |  |  |  |  |  |
| Gouvernement du Mexique | 8,5000 | 18/11/2038 | 88 250 000 | 4 685 | 3,61 |
| Gouvernement du Mexique | 5,7500 | 05/03/2026 | 66 100 000 | 3 065 | 2,37 |
| Gouvernement du Mexique | 10,0000 | 05/12/2024 | 42 700 000 | 2 300 | 1,78 |
| Gouvernement du Mexique | 8,5000 | 31/05/2029 | 25 200 000 | 1 349 | 1,04 |
|  |  |  |  | 11 399 | 8,80 |
| Pérou 3,29 % |  |  |  |  |  |
| République péruvienne | 6,1500 | 12/08/2032 | 5 815 000 | 1 853 | 1,42 |
| République péruvienne | 6,8500 | 12/02/2042 | 3 930 000 | 1 264 | 0,98 |

| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| République péruvienne | 5,3500 | 12/08/2040 | 3 700 000 | 1 018 | 0,79 |
| République péruvienne | 5,9400 | 12/02/2029 | 400 000 | 130 | 0,10 |
|  |  |  |  | 4 265 | 3,29 |
| Pologne 1,93 % |  |  |  |  |  |
| République polonaise | 2,5000 | 25/07/2027 | 5 720 000 | 1 628 | 1,26 |
| République polonaise | 2,7500 | 25/10/2029 | 1 870 000 | 546 | 0,42 |
| République polonaise | 5,7500 | 25/10/2021 | 1 200 000 | 329 | 0,25 |
|  |  |  |  | 2 503 | 1,93 |
| Roumanie 2,08 % |  |  |  |  |  |
| République roumaine | 4,7500 | 11/10/2034 | 5 825 000 | 1 523 | 1,18 |
| République roumaine | 3,6500 | 24/09/2031 | 3 085 000 | 739 | 0,57 |
| République roumaine | 5,0000 | 12/02/2029 | 1 600 000 | 430 | 0,33 |
|  |  |  |  | 2 692 | 2,08 |
| Fédération de Russie 10,18 % |  |  |  |  |  |
| Fédération de Russie | 6,9000 | 23/05/2029 | 386 100 000 | 5 253 | 4,05 |
| Fédération de Russie | 7,1000 | 16/10/2024 | 277 800 000 | 3 834 | 2,96 |
| Fédération de Russie | 7,6500 | 10/04/2030 | 176 170 000 | 2 511 | 1,94 |
| Fédération de Russie | 7,0500 | 19/01/2028 | 116 000 000 | 1 596 | 1,23 |
|  |  |  |  | 13 194 | 10,18 |
| Afrique du Sud 7,99 % |  |  |  |  |  |
| République sud-africaine | 8,2500 | 31/03/2032 | 84 400 000 | 4 339 | 3,34 |
| République sud-africaine | 8,5000 | 31/01/2037 | 35 800 000 | 1 682 | 1,30 |
| République sud-africaine | 7,0000 | 28/02/2031 | 29 700 000 | 1 448 | 1,12 |
| République sud-africaine | 8,0000 | 31/01/2030 | 23 200 000 | 1 270 | 0,98 |
| République sud-africaine | 8,8750 | 28/02/2035 | 21 900 000 | 1 099 | 0,85 |
| République sud-africaine | 9,0000 | 31/01/2040 | 7 200 000 | 347 | 0,27 |
| République sud-africaine | 6,2500 | 31/03/2036 | 4 400 000 | 172 | 0,13 |
|  |  |  |  | 10 357 | 7,99 |
| Thaïlande 5,65 % |  |  |  |  |  |
| Royaume de Thaïlande | 4,8750 | 22/06/2029 | 121 000 000 | 4 926 | 3,80 |
| Royaume de Thaïlande | 3,7750 | 25/06/2032 | 49 123 000 | 1 939 | 1,50 |
| Royaume de Thaïlande | 3,8500 | 12/12/2025 | 12 500 000 | 453 | 0,35 |
|  |  |  |  | 7 318 | 5,65 |

| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Uruguay 1,59 % |  |  |  |  |  |
| République uruguayenne | 8,5000 | 15/03/2028 | 54 698 000 | 1 350 | 1,04 |
| République uruguayenne | 4,3750 | 15/12/2028 | 10 974 419 | 596 | 0,46 |
| République uruguayenne | 9,8750 | 20/06/2022 | 4 500 000 | 111 | 0,09 |
|  |  |  |  | 2 057 | 1,59 |
| Total Obligations d’État |  |  |  | 116 116 | 89,63 |
| Total Obligations |  |  |  | 122 203 | 94,32 |
| Total Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d’une Bourse ou négociés sur un autre marché réglementé |  | 122 203 | 94,32 |
| Autres valeurs mobilières et instruments du marché monétaire 1,48 % |
| Obligations 1,48 % |  |  |  |  |  |
| Obligations d’État 1,48 % |  |  |  |  |  |
| Ukraine 1,48 % |  |  |  |  |  |
| République d’Ukraine | 9,7900 | 26/05/2027 | 53 000 000 | 1 679 | 1,30 |
| République d’Ukraine | 15,8400 | 26/02/2025 | 6 000 000 | 240 | 0,18 |
|  |  |  |  | 1 919 | 1,48 |
| Total Obligations d’État |  |  |  | 1 919 | 1,48 |
| Total Obligations |  |  |  | 1 919 | 1,48 |
| Total Autres valeurs mobilières et instruments du marché monétaire |  |  | 1 919 | 1,48 |
| Fonds d’investissement à capital variable 3,37 % |  |  |  |  |  |
| Aberdeen Standard Liquidity Fund (Lux) - US Dollar Fund Z-1† |  | 1 447 | 1 447 | 1,12 |
| Aberdeen Standard SICAV I - China Onshore Bond Fund Z Acc USD† |  | 281 000 | 2 923 | 2,25 |
|  |  |  |  | 4 370 | 3,37 |
| Total Fonds d’investissement à capital variable |  |  |  | 4 370 | 3,37 |

Dérivés 0,08 %
Contrats de change à terme 0,08 %
| Contrepartie | Achat | Vente | Règlement | Montant acheté | Montant vendu | Plus-/(moins-) values latentes en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Barclays Capital | HUF | USD | 07/10/2020 | 1 513 687 000 | 4 824 417 | 63 | 0,05 |
| Barclays Capital | HUF | USD | 07/10/2020 | 62 070 000 | 210 063 | (10) | (0,01) |
| Barclays Capital | TRY | USD | 07/10/2020 | 886 000 | 125 586 | (11) | (0,01) |
| Barclays Capital | USD | CLP | 25/11/2020 | 6 060 836 | 4 804 061 000 | (40) | (0,03) |
| Barclays Capital | USD | HUF | 07/10/2020 | 417 842 | 121 633 000 | 25 | 0,02 |
| Barclays Capital | USD | IDR | 25/11/2020 | 177 898 | 2 639 757 000 | 2 | - |
| Barclays Capital | USD | INR | 25/11/2020 | 1 366 187 | 103 378 000 | (30) | (0,02) |
| Barclays Capital | USD | ZAR | 07/10/2020 | 155 614 | 2 599 000 | - | - |
| BNP Paribas | CLP | USD | 25/11/2020 | 383 170 000 | 483 160 | 3 | - |
| BNP Paribas | EUR | USD | 05/10/2020 | 4 378 822 | 5 128 122 | 7 | 0,01 |
| BNP Paribas | EUR | USD | 16/12/2020 | 7 016 993 | 8 280 613 | (38) | (0,03) |
| BNP Paribas | EUR | USD | 16/12/2020 | 405 261 | 478 240 | (2) | - |
| BNP Paribas | EUR | USD | 16/12/2020 | 47 013 | 55 835 | (1) | - |
| BNP Paribas | EUR | USD | 16/12/2020 | 34 999 | 41 514 | - | - |
| BNP Paribas | EUR | USD | 16/12/2020 | 2 673 | 3 175 | - | - |
| BNP Paribas | EUR | USD | 16/12/2020 | 2 013 | 2 387 | - | - |
| BNP Paribas | EUR | USD | 16/12/2020 | 374 | 438 | - | - |
| BNP Paribas | EUR | USD | 16/12/2020 | 190 | 223 | - | - |
| BNP Paribas | IDR | USD | 25/11/2020 | 6 547 211 000 | 433 941 | 3 | - |
| BNP Paribas | USD | COP | 25/11/2020 | 151 245 | 573 220 000 | 3 | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/2020 | 5 135 478 | 4 378 822 | (8) | (0,01) |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/2020 | 385 083 | 324 646 | 4 | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/2020 | 105 914 | 90 651 | (1) | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/2020 | 91 746 | 77 884 | - | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/2020 | 82 891 | 71 036 | (1) | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/2020 | 75 794 | 64 487 | - | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/2020 | 68 842 | 58 101 | 1 | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/2020 | 17 723 | 15 008 | - | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/2020 | 12 986 | 11 071 | - | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/2020 | 6 502 | 5 565 | - | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/2020 | 5 096 | 4 367 | - | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/2020 | 4 753 | 4 044 | - | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/2020 | 4 064 | 3 430 | - | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/2020 | 1 175 | 994 | - | - |
| BNP Paribas | USD | INR | 25/11/2020 | 279 097 | 20 528 000 | 2 | - |
| Citigroup | BRL | USD | 25/11/2020 | 1 787 000 | 339 721 | (23) | (0,02) |
| Citigroup | PLN | USD | 07/10/2020 | 400 000 | 104 725 | (1) | - |
| Citigroup | USD | HUF | 07/10/2020 | 1 308 537 | 394 972 000 | 33 | 0,03 |
| Citigroup | USD | PEN | 25/11/2020 | 3 068 379 | 10 940 000 | 28 | 0,02 |
| Citigroup | USD | PLN | 07/10/2020 | 264 754 | 982 000 | 11 | 0,01 |

| Contrepartie | Achat | Vente | Règlement | Montant acheté | Montant vendu | Plus-/(moins-) values latentes en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Citigroup | ZAR | USD | 07/10/2020 | 3 000 000 | 177 928 | 2 | - |
| Deutsche Bank | USD | COP | 25/11/2020 | 1 303 770 | 4 870 637 000 | 44 | 0,03 |
| Deutsche Bank | USD | MXN | 07/10/2020 | 1 998 035 | 46 056 000 | (87) | (0,07) |
| Deutsche Bank | USD | ZAR | 07/10/2020 | 227 881 | 4 000 000 | (12) | (0,01) |
| Goldman Sachs | BRL | USD | 25/11/2020 | 2 524 000 | 463 238 | (16) | (0,01) |
| Goldman Sachs | CLP | USD | 25/11/2020 | 760 796 000 | 992 045 | (26) | (0,02) |
| Goldman Sachs | CLP | USD | 25/11/2020 | 108 145 000 | 140 406 | (3) | - |
| Goldman Sachs | THB | USD | 07/10/2020 | 121 945 000 | 3 939 555 | (92) | (0,07) |
| Goldman Sachs | USD | BRL | 07/10/2020 | 535 116 | 2 842 000 | 31 | 0,02 |
| Goldman Sachs | USD | IDR | 25/11/2020 | 102 297 | 1 527 493 000 | - | - |
| Goldman Sachs | USD | MXN | 07/10/2020 | 248 020 | 5 571 000 | (4) | - |
| Goldman Sachs | USD | PEN | 25/11/2020 | 210 015 | 742 000 | 4 | - |
| Goldman Sachs | USD | ZAR | 07/10/2020 | 2 484 415 | 41 406 000 | 4 | - |
| HSBC | MXN | USD | 07/10/2020 | 4 000 000 | 178 221 | 3 | - |
| HSBC | USD | BRL | 25/11/2020 | 1 221 344 | 6 585 000 | 55 | 0,04 |
| HSBC | USD | THB | 07/10/2020 | 399 003 | 12 417 000 | 7 | 0,01 |
| JPM Chase | CLP | USD | 25/11/2020 | 1 207 837 000 | 1 584 236 | (50) | (0,04) |
| JPM Chase | USD | CNH | 12/01/2021 | 2 861 113 | 19 583 000 | (4) | - |
| Merrill Lynch | USD | MXN | 07/10/2020 | 181 910 | 3 967 000 | 2 | - |
| Morgan Stanley | MXN | USD | 07/10/2020 | 62 784 000 | 2 785 942 | 56 | 0,04 |
| Morgan Stanley | USD | CZK | 07/10/2020 | 1 351 768 | 29 746 000 | 64 | 0,05 |
| State Street | MXN | USD | 07/10/2020 | 8 500 000 | 374 291 | 11 | 0,01 |
| State Street | MXN | USD | 07/10/2020 | 3 500 000 | 163 672 | (5) | - |
| State Street | USD | PLN | 07/10/2020 | 220 124 | 876 000 | (6) | - |
| UBS | COP | USD | 25/11/2020 | 10 230 710 000 | 2 693 639 | (47) | (0,04) |
| UBS | CZK | USD | 07/10/2020 | 231 305 000 | 9 795 199 | 217 | 0,18 |
| UBS | RUB | USD | 25/11/2020 | 31 238 000 | 419 835 | (20) | (0,02) |
| UBS | USD | CZK | 07/10/2020 | 139 986 | 3 064 000 | 7 | 0,01 |
| UBS | USD | IDR | 25/11/2020 | 158 586 | 2 379 961 000 | - | - |
| UBS | USD | PLN | 07/10/2020 | 996 297 | 3 952 000 | (26) | (0,02) |
| UBS | USD | RUB | 25/11/2020 | 247 251 | 18 363 000 | 12 | 0,01 |
| UBS | USD | TRY | 07/10/2020 | 124 626 | 886 000 | 10 | 0,01 |
| UBS | USD | ZAR | 07/10/2020 | 1 594 039 | 27 457 000 | (51) | (0,04) |
| Plus-values latentes sur contrats de change à terme |  |  | 99 | 0,08 |
| Plus-values latentes sur dérivés |  |  |  |  | 99 | 0,08 |
| Total des placements |  |  |  |  |  | 128 591 | 99,25 |
| Autres actifs nets |  |  |  |  |  | 976 | 0,75 |
| Total de l’actif net |  |  |  |  |  | 129 567 | 100,00 |

† 
Géré par des filiales de Standard Life Aberdeen plc
.
Actuellement, les positions à terme ne sont pas garanties.