# PERFORMANCE COMMENT
## In January, LO Funds–Emerging High Conviction P and N share classes outperformed the benchmark.
Emerging market equities had a strong first month of 2023, rising by 7.9%. This was driven by continued strength in Hong Kong and China (up 10% and 12%, respectively), where reopening accelerated, as well as strength in the Tech sector which powered Taiwan and South Korea (also up 10% and 12%). The market looked through soaring cases of Covid-19 in China, and towards the normalisation of earnings and multiples. Every sector in EM rose, as did every country, with the exception of India (-3%). Developed market equities were also strong, as interest rates fell and as Europe’s macroeconomic outlook appeared to improve. However, Asia, particularly North Asia, outperformed the S&P 500 (+6.2%) and the Stoxx 600 (+6.7%) over the month. The last few days of January were weaker, which we attribute to profit-taking after a strong year-to-date performance, some prudence ahead of the US Federal Reserve meeting on 1 February, and a worsening direction in US-China relations. (The US is allegedly considering cutting off exports to Huawei completely, as well as possibly banning Chinese American Depository Receipts (ADRs) with State-owned golden shares, which would affect the internet sector).

## The core driver of the Fund’s outperformance continued to be the selection of post-Covid reopening stocks in China, as in December and November. This was apparent across several sectors, including

## Insurance, Real Estate, Consumer Discretionary, and indirectly in Materials and Technology.

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# COMMENTAIRE SUR LA PERFORMANCE
## En janvier, les parts P et N de la stratégie LO Funds - Emerging High Conviction ont surperformé l’indice de référence.
Avec une progression de 7,9%, les actions des marchés émergents ont enregistré premier mois convainquant en 2023. Ce résultat s’appuie sur une solidité continue de Hong Kong et de la Chine (en hausse de 10% et 12%, respectivement), où la réouverture s’est accélérée, ainsi que sur la vigueur du secteur technologique qui a impulsé Taïwan et la Corée du Sud (également en hausse de 10% et 12%). Le marché a passé outre la flambée des cas de Covid-19 en Chine pour plutôt retenir la normalisation des bénéfices et des multiples. Tous les secteurs des marchés émergents ont progressé ainsi que tous les pays à l’exception de l’Inde (-3%). Les actions des marchés développés ont elles aussi enregistré une belle performance, sur fond de taux d’intérêt en baisse et d’amélioration des perspectives macroéconomiques en Europe. En revanche, l’Asie, notamment l’Asie du Nord, a surperformé le S&P 500 (+6,2%) et le Stoxx 600 (+6,7%) sur le mois. Les derniers jours de janvier ont été plus mitigés, selon nous en raison de prises de bénéfices après une bonne performance depuis le début de l’année, d’une certaine prudence à l’approche de la réunion de la Réserve fédérale américaine le 1er février et d’une détérioration des relations sino- américaines (les États-Unis envisageraient de totalement bloquer les exportations de Huawei, ainsi qu’éventuellement d’interdire les American Depository Receipts (ADR) chinois avec actions préférentielles

## appartenant à l’État, ce qui affecterait le secteur d’Internet).
La sélection des actions profitant de la réouverture post-Covid en Chine est restée, comme en décembre et en novembre, le principal moteur de la surperformance du Fonds. Cette tendance s’est manifestée dans plusieurs secteurs, notamment l’assurance, l’immobilier, la consommation discrétionnaire et, indirectement, les matériaux et la technologie.