# Fund manager's report
The AXA WF US Credit Short Duration Fund outperformed its performance indicator, the ICE BofA Merrill Lynch 1-3 Year US Corporate index during the month of June (gross-of-fees USD). The primary driver of performance during the month was positive security selection, particularly in the Financial sector Financial Services, as well as in the Industrials sectors Healthcare and Media. The 1-3 Year US Corporate index had a negative total return for the month as the 2 Year US Treasury interest rate increased +11 bps to 0.25% and credit spreads tightened. The 1-3 Year US Corporate index posted a negative -8 bps of total return during the month and a positive +8 bps of excess return. The 1-3 Year index’s average OAS was 2 bps tighter on the month and ended June at 39 bps. During June, within the broad market, the Industrial sector (0.60% excess return) outperformed the Financial Institutions sector (0.34%) as well as the Utility sector (0.32%). Lower quality credit, BBB rated (0.65% excess return) outperformed single A rated (0.36%) and double A rated (0.22%).
The portfolio maintains a yield advantage relative to the performance indicator (0.86% yield to worst relative to 0.65%), albeit with a similar duration (1.95 effective duration relative to 1.86). The fund positioning aims to benefit from income and security selection with less volatility derived from interest rates. The portfolio’s sector allocation maintains an overweight position to the Financial Institutions sector. Within the broad Industrial sector, the portfolio remains overweight the Services, Telecommunications, Real Estate, and Media sectors, and underweight the Leisure, Retail, Automotive, and Energy sectors. The portfolio maintains a significant relative overweight to the lower rated triple-B portion of the market.
The month’s data continued to suggest the economic recovery remained ever-present. To be sure there were some less than expected month-over-month data prints. However, these could mostly be attributed to focusing on seasonally adjusted statistics rather than the actual unadjusted data. When viewed from that lens, the narrative of exceptionally strong
quarter-over-quarter growth continued to be well supported. Inflationary pressure, as expected, did indeed surge higher. So much so that some members of the Federal Reserve’s Open Market Committee openly questioned the underlying timing surrounding future policy actions.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Commentaire du gestionnaire
Le fonds AXA WF US Credit Short Duration a surperformé son indice de référence, le ICE BofA Merrill Lynch 1-3 Year US Corporate, au mois de juin (avant déduction des frais, en USD). Le principal moteur de performance durant le mois a été la sélection de titres porteuse, en particulier dans les secteurs des services financiers, ainsi que dans ceux de la santé et des médias. L’indice 1-3 Year US Corporate a enregistré une performance totale négative sur le mois, sachant que les taux américains à 2 ans ont augmenté de 11 pb à 0,25 % et que les spreads de crédit se sont resserrés. L’indice a enregistré une performance totale de -8 pb sur le mois et un rendement excédentaire positif de +8 pb. Le spread moyen ajusté des options de l’indice 1-3 Year s’est contracté de 2 pb pour terminer le mois de juin à 39 pb. Sur le marché dans son ensemble en juin, le secteur des valeurs industrielles (rendement excédentaire de 0,60 %) a surperformé celui des établissements financiers (0,34 %) ainsi que le secteur des services aux collectivités (0,32 %). Les crédits de qualité inférieure notés BBB (rendement excédentaire de 0,65 %) ont surperformé ceux notés A (0,36 %) et AA (0,22 %).
Le rendement du portefeuille reste supérieur à celui de l’indice de référence (0,86 % contre 0,65 % en termes de
« yield-to-worst »), en dépit d’une duration similaire (1,95 contre 1,86 en termes de duration réelle). Le positionnement du fonds vise à bénéficier du revenu et de la sélection de titres avec une moindre volatilité issue des taux d’intérêt. En termes d’allocation sectorielle, le portefeuille reste surpondéré sur le secteur des établissements financiers. Dans le secteur industriel au sens large, le portefeuille continue de surpondérer les services, les télécommunications, l’immobilier et les médias, et de sous-pondérer les loisirs, la distribution, l’automobile et l’énergie. Il conserve une surpondération relative importante sur le segment des titres de moindre qualité notés BBB.
Les statistiques du mois ont continué à indiquer que la reprise économique se poursuit. Certaines données mensuelles certes se sont montrées inférieures aux attentes. Cependant, ces résultats décevants tiennent principalement à la focalisation sur les statistiques corrigées des variations saisonnières plutôt que sur les données réelles non ajustées. Considéré sous cet angle, le scénario d’une croissance exceptionnellement solide en glissement trimestriel s’est largement confirmé. Les pressions inflationnistes ont de fait augmenté comme attendu, si bien que certains membres du Comité de politique monétaire de la Réserve fédérale s’interrogent ouvertement sur le calendrier sous-jacent de l’évolution future des taux.