## Portfolio managers comments
The region's small cap equity market rebounded in November, with the MSCI Emu Small Cap index up 8.34%. The slowdown in inflation reinforces the idea that we are coming to the end of the monetary tightening cycle. The markets are now looking ahead to 2024 and the extent of future interest rate cuts, which has been a real positive catalyst for the equity markets. Geopolitical tensions could still have a negative impact on the global economy if conflicts escalate, or a positive one if there is a ceasefire.
Against this backdrop, the most positive sectors were technology (+12%), utilities (+10%) and property (+10.8%). Healthcare (+3.8%), energy (+3.1%) and commodities (+4.8%) were less popular.
We sold 2CRSI, which rose on the announcement of a good contract. We have reduced our exposure to companies with market capitalisations of less than €50 million in order to take positions in companies with market capitalisations of €150 million, which will be more closely scrutinised by investors. We initiated a position in Aquafil, a textiles company that produces fibres from recycled materials.
Monthly performance was : 4.51%.
The best performers in November were SFC Energy (+23%), Alkemy (+33%), Kalray (+32%), Bilendi (+16.7%) and Voyageurs de u Monde (+18.3%).
On the other hand, a number of stocks were disappointing: Theraclion (-29%), Equasens (-9%, lack of growth in the pharma sector), Ringmetall (-5%), Masterflex (-4%).
It is now becoming clear that inflation is continuing to normalise, and rising interest rates are coming to an end, which will give economic players greater visibility. Despite these headwinds, the economy is holding up well, with the probability of a US recession continuing to fall, suggesting a positive outlook if the economy's "soft landing" materialises. Against this backdrop, we favour small caps, which are quicker to bounce back when market expectations improve.
Text completed on 13/12/2023.
Don
Fitzgerald, CFA
Daniel
Dourmap
Simon
De Franssu, CFA

Translation (ENFR, 2023-11-30):
## Commentaire de gestion
Le marché actions des small cap de la zone a rebondi sur le mois de novembre avec une hausse de 8,34% de l'indice MSCI Emu Small cap. Le ralentissement de l'inflation renforce l'idée que nous arrivons à la fin du cycle de resserrement monétaire. Les marchés se projettent désormais sur 2024 et sur l'ampleur de la future baisse des taux directeurs, ce qui a été un réel catalyseur positif pour les marchés actions. Les tensions géopolitiques pourraient encore impacter négativement l'économie mondiale en cas d'escalade des conflits, comme positivement en cas de cessez-le-feu.
Dans ce contexte, les secteurs les plus positifs ont été la technologie (+12%), les utilities (+10%), l'immobilier (+10,8%). La santé (+3.8%), l'énergie (+ 3.1%), les produits de base (+4.8%) sont moins recherchés.
Nous avons cédé 2CRSI qui a monté en raison de l'annonce d'un beau contrat. Les capitalisations de moins de 50 millions d'euros sont allégées pour se positionner sur des dossiers de 150 millions de capitalisation qui seront plus scrutés par les investisseurs. Une position de Aquafil a été initié, société de textil qui produit des fibres issues de matières recyclées.
La performance mensuelle s'établit à : 4,51% .
Les meilleures performances du mois de novembre sont réalisées sur SFC Energy (+23%), Alkemy (+33%), Kalray (+32%), Bilendi (+16.7%), Voyageurs de u Monde (+18.3%).
A l'inverse, des dossiers s'avèrent décevants : Theraclion (-29%), Equasens (-9%, panne de croissance dans le secteur des pharmacies), Ringmetall (-5%), Masterflex (-4%).
Désormais, il devient clair que l'inflation continue de se normaliser, la hausse des taux touche à sa fin, ce qui va redonner plus de visibilité aux acteurs économiques. Malgré ces vents contraires, l'économie tient bon, la probabilité d'une récession aux USA continue de baisser, ce qui laisse présager des perspectives positives si « l'atterrissage en douceur » de l'économie se concrétise. Dans ce contexte, nous favorisons les petites capitalisations, plus rapides à rebondir quand les attentes du marché s'améliorent.
Achevé de rédiger le 08/12/2023.
Don
Fitzgerald, CFA
Daniel
Dourmap
Simon
De Franssu, CFA