# Fund manager's report
Performance and Market Environment
Equity markets rose in August (MSCI ACWI Index in USD terms), continuing on from a strong first half to the year. The Robotech strategy performed in line with the market during the month.
Economic activity continues to be robust around the globe, however we are monitoring the COVID-19 Delta variant and its potential impact. We believe that businesses are better positioned to manage these challenges than in the first phases of the pandemic in 2020 - however uncertainty persists, and supply chains around the world continue to experience some strain.
During August, our semiconductor holdings continued to perform strongly after some volatility seen earlier in the year. We saw notable strength from Nvidia, a specialist in chips used for Artificial Intelligence, as well as strength across a range of our holdings that are more exposed to the Industrial and Automotive markets such as Infineon, ON Semiconductor and Microchip.
We saw some weakness from IPG Photonics, a manufacturer of fibre lasers used in automated metal cutting and processing. The weakness was attributed to a temporary slowdown in order activity from customers in China which we are monitoring for further developments.
Portfolio activity
During the month we initiated a position in GXO logistics, which was spun out of parent company XPO logistics, a transportation company. GXO logistics is a leading operator of automated warehouses, predominately in Europe and the US, running warehouses used for ecommerce fulfilment and product returns for many of the world’s leading brands.
Having reduced our position in Medtech company Philips in the prior month, we fully exited our position in August.
We slightly reduced our positions in Intuitive Surgical, a leading robotic surgery company and Axonics, a Healthcare company focused on sacral neuromodulation. Both of these companies are more exposed to elective procedures, and having been strong performers so far in 2021, we felt it prudent to trim our positions in case the Delta variant leads to more routine surgeries being cancelled in the latter half of 2021.
We took some profits in AMD, a leading provider of semiconductors used for High Performance Computing and Artificial Intelligence. We increased our position in Japanese robotics manufacturer Fanuc and semiconductor company ON Semiconductor
Outlook
Industrial activity and strong order books for industrial robotics companies bode well for a continued recovery in 2021 post the COVID-19 disruptions. Initially, this had been led by an earlier recovery in China, with the US recovering too – but now we are seeing more signs of that strength broadening in to Europe and Japan.
In addition to the pent up demand for automation equipment post COVID-19, we believe that there are also elements of pent up demand coming thorough post the US China trade war of 2019/2020 – we were starting to see signs of this recovery at the end of 2019 and early 2020 before COVID put companies investment plans on hold. If this does start to materialise, this could signal a more prolonged period of higher industrial activity and CAPEX[1] investments, supportive to a range of automation companies.
Ecommerce has seen volumes rise significantly during the lockdowns and companies with a strong online presence have benefitted whereas companies that have been slower to adopt ecommerce have often struggled. Whilst some of this current shift to ecommerce is temporary, we do believe that some spending habits will be permanently altered. To support this shift towards ecommerce going forward, we anticipate major spending for logistics and fulfilment centres as companies need to reinforce their capabilities in this area. This increase in CAPEX1 will likely be beneficial to a wide range of automation suppliers.
It is increasingly recognised that EVs[2] are starting to get more interest from consumers as the costs of the vehicles come down, battery technology improves, and consumers focus on environmental trends. What is perhaps less focussed on is the significant investment that is needed to manufacture these new Electric Vehicles and their batteries. It is important to note that CAPEX1 decisions are being made currently for vehicles that will be produced in 12-24 months’ time, so the
* 1st NAV date: 01/02/2017
** Benchmark : Please refer to the Benchmark section in the characteristics/disclaimers part of the document. Source(s): AXA Investment Managers - MSCI as at 31/08/2021
Editor: AXA Investment Managers Paris
prospects for companies supplying equipment such as industrial robots, lasers and vison systems is improving.

Translation (ENFR, 2021-08-31):
# Commentaire du gestionnaire
Performance et environnement du marché
Les marchés actions ont progressé en août (indice MSCI ACWI en USD), poursuivant sur leur lancée du premier semestre. La stratégie Robotech a performé en ligne avec le marché durant le mois.
L’activité économique reste solide partout dans le monde, mais nous surveillons le variant Delta du Covid-19 et son impact potentiel. Les entreprises nous semblent mieux placées pour relever ces défis que lors des premières phases de la pandémie en 2020, sachant toutefois que l’incertitude persiste et que les chaînes d’approvisionnement à travers le monde restent sous tension.
Nos positions dans le secteur des semi-conducteurs ont continué à bien se comporter en août après une certaine volatilité plus tôt cette année. Nvidia, spécialiste des composants électroniques utilisés dans l’intelligence artificielle, a notamment enregistré des performances solides, de même que plusieurs de nos positions plus exposées aux marchés de l’industrie et de l’automobile comme Infineon, ON Semiconductor et Microchip.
IPG Photonics, fabricant de fibres laser utilisées dans la découpe et le traitement automatisés des métaux, a perdu du terrain. Ce revers s’explique par un ralentissement temporaire des commandes de la part des clients en Chine, tendance dont nous surveillons étroitement l’évolution.
Transactions au niveau du portefeuille
Durant le mois, nous avons mis en place une position dans GXO Logistics, entité vendue par sa société mère XPO Logistics, une société de transport. GXO Logistics est l’un des principaux exploitants d’entrepôts automatisés, principalement en Europe et aux États-Unis. La société gère des entrepôts utilisés pour le traitement des commandes issues du commerce électronique et les renvois de produits pour de nombreuses marques mondiales de premier plan. Après avoir réduit notre position dans la société de technologies médicales Philips le mois précédent, nous avons entièrement liquidé notre position en août.
Nous avons légèrement réduit nos positions dans Intuitive Surgical, un leader de la chirurgie robotique, et Axonics, une société de santé spécialisée dans la neuromodulation sacrée. Ces deux sociétés sont davantage exposées aux interventions chirurgicales non urgentes et, après avoir enregistré des performances solides jusqu’à présent en 2021, nous avons jugé prudent d’alléger nos positions au cas où le variant Delta conduirait à l’annulation d’interventions de routine au second semestre 2021.
Nous avons pris des bénéfices sur AMD, l’un des principaux fournisseurs de semi-conducteurs utilisés dans le calcul haute performance et l’intelligence artificielle. Nous avons étoffé nos positions dans le spécialiste japonais de la robotique Fanuc et dans le fabricant de semi-conducteurs ON Semiconductor
Perspectives
L’activité industrielle et la solidité des carnets de commandes des sociétés de robotique industrielle sont de bon augure pour une poursuite de la reprise en 2021 après les perturbations liées au Covid-19. Dans un premier temps, cette reprise a été impulsée par un redressement plus précoce en Chine, avec également un redémarrage aux États-Unis, mais nous observons désormais de nouveaux signes de propagation de la reprise à l’Europe et au Japon.
Outre la demande refoulée d’équipements d’automatisation après la crise de la Covid-19, nous pensons qu’une certaine libération de la demande refoulée se manifeste à l’issue de la guerre commerciale sino-américaine de 2019/2020. Nous commencions à déceler des signes de cette reprise fin 2019 et début 2020 avant que la Covid ne mette les plans d’investissement des entreprises en suspens. Si elle commence à se concrétiser, cette tendance pourrait annoncer une période prolongée d’accélération de l’activité industrielle et des dépenses d’investissement susceptible de soutenir un ensemble d’entreprises du secteur de l’automatisation.
Les volumes dans le secteur du commerce électronique ont considérablement augmenté durant la période de confinement, ce dont les entreprises disposant d’une forte présence en ligne ont tiré parti, tandis que celles en retard sur ce plan ont été à la peine dans bien des cas. Bien que cette transition vers le commerce électronique soit en partie de nature temporaire, nous sommes convaincus que certaines habitudes de dépenses changeront de façon permanente. Pour soutenir cette transition vers le commerce en ligne à l’avenir, nous anticipons des investissements considérables dans les plateformes logistiques et d’expédition, compte tenu du besoin des entreprises de renforcer leurs capacités dans ce
* Date de la 1ère Valeur Liquidative : 01/02/2017
** Indice de référence : se référer à la rubrique Indicateur de référence spécifiée en dernière rubrique Source(s) : AXA Investment Managers - MSCI au 31/08/2021
Rédacteur : AXA Investment Managers Paris
domaine. Un vaste ensemble de fournisseurs de solutions d’automatisation devrait bénéficier de cet accroissement des dépenses d’investissement.
Il est maintenant admis que les véhicules électriques commencent à susciter un intérêt accru de la part des consommateurs à mesure que les coûts des véhicules diminuent, que la technologie des batteries s’améliore et que les consommateurs se soucient des tendances environnementales. Ce qui est peut-être moins pris en considération est la taille des investissements que représente la fabrication de ces nouveaux véhicules électriques et de leurs batteries. Il est important de noter que les décisions relatives aux dépenses d’investissement sont prises en ce moment pour des véhicules qui seront produits dans 12 à 24 mois, de sorte que les perspectives des entreprises fournissant des équipements tels que les robots industriels, les lasers et les systèmes de vision s’améliorent.