# MONTHLY MANAGEMENT COMMENT
In November 2022, the European High Yield market (HEAG) continued the recovery and gained 3.71% with spreads 78 bps tighter. Ending OAS level was 470 bps.
The recovery was on the back of decelerating albeit still high inflation figures in the US and Europe and an anticipated slower pace of monetary policy tightening. In addition, third quarter results mostly showed resilience despite a weaker consumer sentiment and inflationary pressures. Primary market activity has increased but was still at a low level. The Oddo BHF Euro Credit Short Duration Fund cautiously invested cash proceeds from called / matured / tendered bonds. At the end of November, the fund had an allocation of approximately 79% High Yield and 21% Investment Grade bonds (including cash).
The fund maintains a low duration to maturity of 1.7 years. Over the month, the fund participated in the new issues of Faurecia and Valeo and increased exposure to companies with resilient results like Ball, NH Hotels and Verisure. The fund reduced exposure to companies with weakening credit metrics like HBI. In addition, the fund closed the Itraxx Crossover protection.
Going forward, markets are expected to remain volatile given the risk of an economic recession, the prolonged and elevated inflation, restrictive central banks and the ongoing war between Russia and Ukraine. In this market environment credit selection is essential.

Translation (ENFR, 2022-11-30):
# COMMENTAIRE DE GESTION MENSUEL
En novembre 2022, le marché européen du haut rendement (HEAG) a poursuivi sur les rails de la reprise et a progressé de 3,71%, avec une contraction des spreads de 78 pb et un niveau d'OAS de 470 pb.
Cette reprise s'explique par la décélération des chiffres de l'inflation, qui restent néanmoins élevés aux Etats-Unis et en Europe, et par le ralentissement anticipé du resserrement de la politique monétaire. En outre, les résultats du troisième trimestre ont pour la plupart montré une certaine résilience malgré une baisse du moral des consommateurs et des pressions inflationnistes. L'activité sur le marché primaire a augmenté, mais demeure encore faible.
Le fonds Oddo BHF Euro Credit Short Duration Fund a investi précautionneusement le produit en espèces découlant des obligations faisant l'objet d'un remboursement anticipé/d'une offre de rachat ou arrivées à échéance. A la fin du mois de novembre, le fonds affichait une allocation d'environ 84% au segment du haut rendement et de 16% au segment investment grade (liquidités comprises). Il maintient une duration courte, de 3,87 ans. Au cours du mois, le fonds a participé aux nouvelles émissions de Faurecia et Valeo et renforcé son exposition aux entreprises affichant des résultats résilients comme Ball, NH Hotels et Verisure. Il a réduit son exposition aux sociétés affichant une solvabilité en baisse, comme HBI. Le fonds a par ailleurs annulé la protection sur l'indice iTraxx Crossover.
Les marchés devraient rester volatils à l'avenir en raison du risque de récession économique, de l'inflation élevée et persistante, des politiques restrictives des banques centrales et de la guerre qui fait rage entre la Russie et l'Ukraine. Dans un tel contexte de marché, la sélection des crédits est primordiale.