# 	IX. RISK FACTORS
General Information
The following elements are intended to inform investors of the uncertainties and risks associated with investments and transactions in transferable securities and other financial instruments. Although the greatest care has been taken in the understanding and management of these risks, Sub-Funds and their respective Shareholders shall ultimately bear the risks associated with investments in the relevant Sub-Funds.
The list of risk factors as detailed below is not intended to provide a full and exhaustive explanation of the risks linked to investment in Sub-Fund Shares. Similarly, and on a case-by-case basis, each Sub-Fund may be exposed to one or more risks simultaneously or successively.
Discretionary management
The management style applied to the various Sub-Funds is discretionary and conviction-led, based on the anticipation of the management teams on the growth of the various different equity markets, interest and exchange rate markets and/or different classes of assets.
There is a risk that at any given time, the Sub-Funds may not be invested and/or exposed to the best-performing markets or asset classes.
Past performance
Information on the past performance of each Sub-Fund is set out in the relevant KIID.
Past performance should not be considered an indication of the future performance of the Sub-Fund, and can under no circumstances guarantee future results.
Value fluctuations - Risk of capital loss
Investments made in the SICAV are subject to the fluctuations of the financial markets and to other risks inherent to investments in transferable securities and other financial instruments. They can be no assurance that an increase in the value of investments and the capital value of your initial investment is guaranteed. The value of investments and the revenue arising from investment may fall or increase, and the amounts originally invested may not be recovered.
There is no assurance that the investment objectives of each Sub-Fund shall be achieved.
Shares
For Sub-Funds investing in shares, the value of these shares may vary, sometimes significantly, based on the activities and results of companies or depending on the general conditions prevailing on the market, the economic situation or other events. Fluctuations in the exchange rate shall also affect value variations if the investment currency differs from the benchmark currency of the Sub-Fund holding this investment.
Investments in small & mid cap companies
The prices of small and medium-sized company securities are potentially more volatile than those of larger companies. The securities are often less liquid and these companies may be subject to more significant fluctuations of market prices than larger, more well- established companies. Investments in transferable securities of small cap companies are sometimes considered as offering a greater capacity for appreciation, but may also involve more significant risks than those generally associated with more established companies, as they are generally more inclined to be affected by less favourable market or economic conditions. These companies can have limited product lines, markets or financial resources, or they may depend on a limited management grouping. Aside from their higher volatility, shares in small and medium-sized companies may fluctuate, to a certain extent, independently of the shares of bigger companies (for example, shares in small and medium sized companies may experience a fall in price, while those of larger companies may increase, and vice versa). For Sub-Funds specialising in these companies, it is highly likely that transactions - especially those relating to a significant volume - have a stronger effect on the inherent costs of operating a Sub-Fund than when similar transactions are carried out in bigger companies, owing to the relatively illiquid nature of shares in small- and medium-sized companies.
Emerging markets

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A number of Sub-Funds are liable to be invested or exposed wholly or partially to emerging markets. Emerging markets are at a less advanced stage of development than developed markets and therefore entail greater risks. Investors should take into account the higher volatility of securities issued on these markets in relation to developed markets. The risk of fluctuations in prices or of the suspension of redemptions is therefore greater for these Sub-Funds than for those operating on more developed markets. This volatility can come as a result of political and economic factors. It can be reinforced by factors linked to legal issues, the liquidity of the market, payments, delivery of securities and exchange. Some emerging markets are relatively prosperous economies, but are sensitive to global prices of raw materials and/or to the volatility of inflation rates. Others are especially exposed to the economic situation prevailing in other countries.
Although the greatest care has been taken in the understanding and management of these risks, the relevant Sub-Funds and their respective Shareholders shall ultimately bear the risks associated with investments on these markets.
Bonds, debt instruments and fixed income securities (including high-yield securities) - Interest rate risk
For Sub-Funds investing in bonds and other debt securities, the value of these investments will depend on the market interest rate, the financial solidity of the issuer and the liquidity.
The NAV of a Sub-Fund investing in debt securities will vary based on fluctuations in the interest rate, the perceived financial solidity of the issuer, the liquidity of the market and the exchange rates (where the currency of an investment differs from the benchmark currency of the Sub-Fund holding this investment).
High yield risk
Some Sub-Funds may invest in high-yield debt securities for which the level of income may be relatively high (compared to “investment grade” debt securities). However, the risk of depreciation and capital loss relating to these securities will be substantially greater than that for lower-yield debt securities.
Risk relating to investment grade quality securities
Some Sub-Funds may invest in investment-grade quality debt securities. Generally speaking, investment grade fixed-income securities are awarded a rating of BBB-/Baa3 or higher by Standard & Poor’s or an equivalent rating from an internationally recognised rating agency or an equivalent assessment based on an internal analysis that does not rely mechanically on the work of rating agencies. Investment grade debt securities, like other types of debt securities, involve a credit risk and may be exposed to the downgrading of their credit quality or of their rating by ratings agencies within the period between their issuance and maturity. This downgrading may occur over the course of the period during which the Sub-Fund invests in these securities. In the event of one or more downgrades below investment grade or other, the Sub-Funds may continue to hold these securities.
Securities awarded a lower rating/unrated securities
The credit quality of debt securities is often assessed by ratings agencies. Securities having obtained an average or lower rating and unrated securities of a comparable quality may be subject to higher yield fluctuations, more significant spreads between the buy and sell prices, a bigger liquidity premium and heightened market expectations, and consequently more significant value fluctuations than securities awarded a higher rating. Variations in these ratings or forecast variations will be liable to cause yield and value fluctuations which are sometimes significant.
The manager of each Sub-Fund carries out their own credit analysis when selecting securities acquisitions and before maturity. They do not rely exclusively on the ratings provided by ratings agencies and implement an in-depth credit risk analysis and the necessary procedures to make decisions on the acquisition or, in the case of downgrading of these securities, to decide whether to sell them or to keep them. The manager of each Sub-Fund does not automatically rely on these ratings, but gives preference to their own credit analysis to evaluate the credit quality of these assets and decide upon the potential downgrading of the rating.
Exchange rate risk
The total yield and balance of a Sub-Fund may be significantly affected by exchange rate fluctuations if the assets and revenue of the Sub-Fund are expressed in currencies other than the benchmark currency of the Sub-Fund. This also means that exchange fluctuations may significantly affect the price value of the Shares in a Sub-Fund. The three main areas for exchange rate risk relate to repercussions of exchange rate fluctuations on the value of investments, differences in the short-term schedule or perceived income. A Sub-Fund may cover or not cover these risks, using forward foreign exchange or spot transactions. The risks relating to this are presented below in the section covering derivatives.
Exchange rate risk linked to Share Classes denominated in a currency other than the reference currency of the fund.
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For Share Classes whose reference currency differs from the reference currency of the Sub-Fund and which are not hedged, the value of these Share Classes will be subject to exchange rate risk.
Credit risk
Insolvency or other financial difficulties (defaulting) experienced by one of the institutions with which capital is deposited may be prejudicial to investments. Credit risk may also arise from uncertainties regarding the final repayment of the principal and of interest on investments made in bonds or other debt securities. In both cases, the entirety of the deposit or of the purchasing price of the debt instrument is exposed to a risk of loss in the event of the absence of recovery following defaulting. The risk of default is generally increased with “sub-investment grade” quality debt securities and bonds.
Concentration of investments
Some Sub-Funds may invest in a relatively reduced number of investments or be centred around a specific sector or business segment, or even on a type of asset class, and the Sub-Fund NAV may be more volatile and its risk of loss may be greater owing to this concentration of holdings compared to a Sub-Fund diversified through a wider range of investments or sectors or asset classes.
Legal and tax risks
In some countries, the interpretation and application of legislation and regulations, along with the implementation of Shareholders' rights by virtue of this legislation and these regulations, may create significant uncertainty.
Furthermore, differences may arise between accounting and auditing standards, practices concerning the drafting of reports, and communications obligations as opposed to those generally used internationally. Some Sub-Funds may be subject to withholding tax and other taxes. The tax legislation and regulations in all countries are constantly changing, and these changes may be applied retroactively. The interpretation and application of tax legislation and regulations by the tax authorities in some countries are not as consistent and transparent as those in more developed countries, and are likely to vary from one region to another.
Geopolitical risks
Investors' attention is drawn to the fact that companies operating in developed economies as well as in emerging markets face a complex and often volatile if not flexible context and environment in terms of political and geopolitical risks, including different components, taken individually or together, that may have negative effects on the value of the assets of the different Sub-Funds.
Some of the Sub-Funds may invest in the securities of issuers from different countries which may be subject to particular risks. Investing in securities of issuers from different countries offers potential rewards that do not arise from investing exclusively in securities of issuers from a single country, but also involves certain significant risks which are generally not associated with investment in the securities of issuers located in a single country. Issuers are generally subject to different accounting, auditing and financial reporting standards, practices and requirements in different countries around the world. The volume of trade, price volatility and the liquidity of securities may vary in the markets of different countries. Additionally, the level of government oversight and regulation of stock exchanges, securities dealers, and listed and unlisted companies is different around the world.
The transition to a multipolar world order, the obstacles to multilateralism and free trade, geopolitical tensions, rising tensions on world trade, financial or economic imbalances are all events which, individually or jointly, in particular due to their unforeseeable consequences, are all events which may have a substantial and negative impact on the Sub-Funds and may prevent them from achieving the investment objective.
This is any risk associated with a political situation, a decision or a lack of decision by the political authorities or national, transnational or supranational administrative authorities: nationalisation without sufficient compensation, embargoes, protectionist measures, exclusion from certain markets, discriminatory taxation, resulting in, for example, lasting damage to public order, economic stability, the integrity of the national territory of the French Republic or to the currency that is legal tender in that territory, revolution, civil war, change of constitutional regime not involving free and democratic elections etc. If such inherently unpredictable events occur, there can be very significant financial consequences.
Market risk
The performance of one or more Sub-Funds may be adversely affected by the deterioration of financial markets or the deterioration of the economic environment which may exacerbate the risk factors described herein and may have other negative effects.
Deteriorating market conditions or uncertainty regarding economic or market indicators may cause portfolio securities to decline or increase illiquidity. Such declines or illiquidity could result in losses and reduce investment opportunities, which could prevent the Sub-Funds from achieving their investment objectives or could force them to dispose of investments at a loss when such

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unfavourable market conditions prevail.
In addition, as global economies and financial markets are increasingly interconnected, political, economic and other conditions and events in one country, region or financial market can negatively impact issuers in a different country, region or financial market. In addition, the occurrence, among other things, of natural or man-made disasters, extreme weather or extreme geological events, fires, floods, earthquakes, disease outbreaks (such as COVID-19, bird flu or H1N1/09), epidemics, pandemics, malicious acts, cyber attacks, terrorism or climate change may also have a negative impact on the performance of a Sub-Fund. Such events can lead, among other things, to border closures, stock market closures, delays in health services, quarantines, cancellations, supply chain disruptions, lower consumer demand, market volatility and general uncertainty. Such events could have negative effects on issuers, markets and economies in the short and long term, including unforeseeable impacts. The Sub-Funds could be adversely affected if the value of the issuers and portfolio securities are affected by these political or economic conditions or events. Additionally, these negative political and economic conditions and events could disrupt the processes necessary for portfolio transactions.
Liquidity risk
Under normal market conditions, the assets in a Sub-Fund are mainly made up of feasible investments likely to be sold easily. A Sub- Fund's main obligation is to redeem the shares that investors wish to sell. In general, the Sub-Fund manages their investments, including liquid assets, so as to honour its obligations. Investments held may need to be sold if the liquid assets are not sufficient to finance these redemption requests. If the size of these redemptions is not sufficient or if the market is illiquid, there is a risk that investments cannot be sold or that the price at which they are sold is prejudicial to the Sub-Fund's NAV.
Risks associated with taking account of extra-financial criteria
The definition of standards, a rating system and terminology, as well as the quality and disclosure of extra-financial data, particularly ESG data, remain major challenges. In the absence of global standardisation, it can be difficult for investors to compare ESG offers. The absence of a shared vision on the definition of a sustainable activity, the absence of harmonisation of the methods used for the ESG activities of companies, the absence of a framework or list of universally accepted factors to guarantee the sustainability of investments, the current absence of common standards lead to divergent approaches to the setting and achievement of extra- financial objectives, in particular environmental, social and governance or “ESG” objectives.
As the European legal and regulatory framework governing sustainable finance is still under development, extra-financial approaches, ESG criteria may vary depending in terms of investment themes, asset classes, investment philosophy and the subjective use of the various ESG indicators governing the construction of the portfolio. The selection and applied weightings may to some extent be subjective or based on metrics that may share the same name but have different underlying meanings. Extra-financial information, in particular ESG information, whether it comes from an external and/or internal source, is, by nature and in many cases, based on a qualitative and critical assessment, in particular in the absence of well-defined market standards and due to the existence of multiple investment approaches. An element of subjectivity and discretion is therefore inherent and, so to speak, integral to the interpretation and use of ESG data. The SRI approach, which involves selecting or weighting issuers within the portfolios based on their non-financial rating, is implemented using a selection of different methodologies: Best in Class, Best in Universe, Best Effort. Each of these methodologies has its own biases that may favour one type of issuer over another. The selection methodology is specified in the fact sheet of the relevant sub-funds.
Investors' attention is drawn to the fact that it can therefore be difficult to compare strategies incorporating ESG criteria. Investors should note that the subjective value that they may or may not assign to certain types of ESG criteria may differ considerably from the value used within the approach of one or more of the Sub-Funds of the SICAV.
Risks related to the measurement of extra-financial criteria as part of the impact measurement:
Investors' attention is drawn to the fact that the Management Company, although it has internal resources, bases its extra-financial analyses on the data provided by the issuers themselves, by suppliers of extra-financial information or by external sources (study reports, NGOs, suppliers of extra-financial data, etc.). Methodologies and approaches may vary between the issuers and various suppliers of extra-financial data (skills and experience profile of the staff assigned to the analysis, methodologies for collecting, processing, analysing and consolidating this information, evaluation criteria and their weighting, rigour of the analysis, etc.). For example, GHG emissions, most often expressed in CO2 equivalent, are data which comes either from companies, in particular via statements made to the Carbon Disclosure Project, or from data estimated by a service provider or the Management Company. The carbon impact methodology presented is the weighted average of emissions most often corresponding to scopes 1 and 2 as defined in Section XXI "Consideration of non-financial criteria". These emissions do not generally take into account the emissions induced by the company, in particular those caused downstream by the use of the products and services marketed, in particular those of scope 3.
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Sustainability risk:
An environmental, social or governance event or situation which, if it occurs, could have a major adverse effect, actual or potential, on the value of the investment.
Risks associated with consideration of sustainability risk:
Currently, there is no universally recognised framework or list of factors that must be considered to ensure that investments are sustainable, and the legal and regulatory framework governing sustainable finance is still under development.
The application of ESG criteria to the investment process as part of the inclusion of sustainability risks may exclude securities of certain issuers for non-financial reasons, which may involve giving up certain market opportunities available to other funds that do not use ESG or sustainability criteria.
The ESG information available, whether it comes from third-party data providers or the issuers themselves, may be incomplete, inaccurate, patchy, or unavailable, which can have a negative impact on a portfolio that relies on this data for assessing whether it is appropriate to include or exclude of a security.
The sustainable finance approach will have to evolve and develop over time, due to the refinement of investment decision-making processes aimed at taking ESG factors and risks into consideration, but also due to legal and regulatory developments.
Derivatives
The SICAV may use various derivatives to reduce risks or costs, or even to generate additional capital or income, as well as for the purposes of arbitration, so as to fulfil the Sub-Fund's investment objectives. Sub-Funds may use a large number of derivatives and/or in view of more complex strategies (i.e.: broader powers in terms of derivatives) than those detailed in their investment policies and objectives. In this Section - and other sections relating to derivatives, derivatives traded over-the-counter or outside a stock market are given as “over-the-counter” or “OTC” derivatives. Investors are encouraged to consult their own financial adviser as to the suitability of a given Sub-Fund in relation to their specific needs, while keeping in mind their powers as to the usage of derivatives.
While the careful use of derivatives by experienced investment advisers, such as the Management Company or the manager of each Sub-Fund, may be beneficial, derivative instruments also involve different risks which, in some cases, may be greater than those associated with more traditional investments. The use of derivatives may give rise to a certain leverage effect causing more pronounced volatility and/or greater variations in the NAVs of these Sub-Funds than in the absence of a leverage effect.
This leverage effect tends to cause more disproportionate effects in any rise or fall in the value of securities and other instruments in the relevant Sub-Funds. The following information gives a general presentation of the main risk factors linked to the use of derivatives. These factors should be taken into account by the investor prior to any investment in the Sub-Funds in question.
- Market risk – means the general risk applied to all investments, i.e.: the value of an investment may fluctuate. Where the value of an underlying asset (a security or a benchmark index) of a derivative varies, the value of the instrument will be positive or negative, depending on the performance of the underlying asset. With derivatives without an option, the absolute scale of the fluctuation in the value of a derivative instrument will be very similar to the fluctuation of the underlying security value or benchmark index. In the case of these options, the absolute variation of the value of an option will not necessarily be similar to the variation of the underlying security because, as explained in more detail below, changes in the values of options depend on a certain number of other variables.
- Liquidity risk – a liquidity risk exists when a given instrument is difficult to purchase or sell. If a transaction on a derivative is particularly sizeable or if the relevant market is illiquid (as is the case with many over-the-counter derivative instruments), it may be impossible to initiate a transaction or to liquidate a position at an advantageous price.
- Counterparty risk – means the risk of loss that a Sub-Fund may suffer if the other party to a derivative instrument (generally called the counterparty) cannot honour the terms of the derivative agreement. The credit risk and counterparty risk for a market traded derivative instrument is generally lower than an over-the-counter derivative instrument, as the clearing house acting as the issuer or the counterparty for each market traded derivative instrument gives a clearing guarantee. This guarantee is sustained by a daily payment system (meaning obligatory margins) managed by the clearing house in order to reduce the overall credit and counterparty risk. Assets deposited as a guarantee with brokers and/or stock exchanges cannot be held in separate accounts by these counterparties, and may therefore be available for creditors on these counterparties in the event of the defaulting of these latter. With regard to over-the-counter derivative instruments, no similar guarantee from clearing houses is offered. Accordingly, the Management Company or the manager of each Sub-Fund adopts a counterparty risk management framework that measures, monitors and manages the counterparty risk taking account of the current and potential future exposure to each counterparty. Over-


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the-counter derivative instruments are not standardised. This is an agreement between two parties which may be adapted based on the needs of the parties involved. The information risk is reduced through adherence to the standard ISDA documentation. The exposure of a Sub-Fund to a single counterparty may not exceed 10% of its net assets. The counterparty risk can then be minimised through guarantee agreements. However, guarantee agreements are always subject to insolvency risk and credit risk among issuers or the custodian of the guarantee. As well as this, guarantee thresholds are in place below which a guarantee is not called, and time differences between the calculation of the guarantee requirements and its reception by the Sub-Fund from the counterparty will mean that the current exposure will not be fully guaranteed.
- Settlement risk – a settlement risk exists when standardised futures contracts, futures contracts, CFDs, options and swaps (of all types) are not settled in good time, thereby increasing the credit risk before settlement. This may lead to financing costs which would not otherwise arise. If settlement does not take place, the loss borne by the Sub-Fund will be the same as for any other situation involving a security, i.e. the difference between the original contract price and the replacement contract price or, if the contract is not replaced, the absolute value of the contract at the time of its cancellation.
- Portfolio management risk – derivatives are highly specialised instruments which require different investment techniques and risk analyses than those associated with shares and bonds. The use of derivatives involves an understanding not only of the underlying asset, but also of the derivative itself, without necessarily having the possibility of observing the performance of the derivative under all possible market conditions. Aside from this, the price of an over-the-counter derivative cannot be aligned to the price of the underlying instrument under certain market conditions.
- Other risks – other risks associated with the use of derivatives include the risk of valuation error or incorrect valuation of the price. It is impossible to observe the price of many derivative instruments, especially those traded over-the-counter, on a stock exchange, which therefore involves the use of formulae, with the price of underlying securities or benchmark indices obtained from other market price data sources. Over-the-counter options involve the use of models, with hypotheses, which increase the risk of a price error. An incorrect valuation of this type of instrument may lead to increased cash payment demands among counterparties, or a loss of securities for the Sub-Funds. The correlation between these derivative instruments and the assets, rates or indices they are supposed to follow is often imperfect, and sometimes even relative. Consequently, the use of derivative instruments by Sub-Funds may not be an effective resource in terms of pursuing their investment objectives and may be seen to be counter productive.
- Short-sale exposure – Sub-Funds use synthetic short positions via the use of derivatives settled in cash, such as swaps, standardised futures contracts and over-the-counter futures contracts in order to improve the overall performance of the Sub- Funds. A synthetic short position reproduces the economic effect of a transaction through which a Sub-Fund sells a security which it does not own but which it has borrowed, in anticipation of the fall in the market value of the security in question. Where a Sub- Fund acquires a synthetic short position on a transferable security which it does not hold, it sets up a derivative transaction with a counterparty or a brokerage company, and closes this transaction prior to its maturity date through the reception or payment of all profits and losses arising from the transaction. The Sub-Fund may be required to pay a commission on its synthetic short positions, and is often required to return any amount received on the securities in question. If the rate of the security on which the synthetic short position is applied increases between the time of taking up the position in question and its closure, the Sub-Fund will suffer a loss. Conversely, if the rate falls, the Sub-Fund will make a short-term gain. Any gain will be reduced and any loss will be increased by the transaction fees detailed above. Although the gain for a Sub-Fund is limited to the price at which it initiates the synthetic short position, the potential loss is theoretically unlimited.
- Leverage effect - the portfolio of a Sub-Fund can benefit from a leverage effect through the use of derivatives, i.e. by transactions on futures and options markets. A weak margin deposit is required for standardised futures contracts trading which, taken alongside the low cost of spot positions, offers a certain leverage effect, which can translate to a significant gain or loss for the investor. Relatively limited fluctuations in the rates on forward positions or underlying instruments may lead to significant losses for the Sub-Fund, culminating in a fall in the NAV per share. Option sellers are subject to the risk of loss arising from the difference between the premium received for the option and the futures contract price or the underlying security price of the option which the seller must buy or provide when exercising the option.
- Risks linked to specific derivativesFor Sub-Funds which use one or a combination of the following financial instruments, the following risks may be considered as relevant:
- Standardised forward contracts on share indices, on shares, on interest rates and bonds: the risk incumbent on the buyer or the seller of a futures contract traded on the stock exchange is the variation of the value of the underlying index/security/contract/ bond. Standardised futures contracts are futures contracts, which means that they constitute a commitment to perform anSICAV with multiple sub-funds governed by Luxembourg law - DECEMBER 2022  29 economic transfer at a future date. Exchanging the value occurs on the date specified in the agreement. Most agreements must be settled in cash, and if a physical delivery is an option, the underlying instrument is in reality rarely exchanged. Standardised futures contracts are distinguished from generic futures contracts because they include standardised conditions, whether they are traded on an official market or if they are settled by supervisory bodies, and are guaranteed by clearing houses. Similarly, to ensure that payments are honoured, standardised futures contracts are subject to an initial and a daily margin obligation which changes according to the market value of the underlying asset.
- Options traded on the stock exchange and over-the-counter: options are complex instruments whose value depends on many variables including, especially, the strike price for the underlying (against the spot price at the time when the option is traded and subsequently), the time of the maturity of the option, the type of option (European, American or other) and the volatility. The mostsignificant market risk factor associated with options is the underlying market risk where the option has an intrinsic value (“in themoney”) or where the strike price is close to the underlying (“near the money”). In these circumstances, the change in value in the underlying will have a significant impact on the change in the option value. Other variables will also have an influence. This influence will probably be greater the more the strike price differs from the underlying price. Unlike options agreements traded on a market (which are regulated via a clearing house), over-the-counter options agreements are traded outside the stock exchange, between two parties, and are not standardised. Furthermore, each party must bear the credit risk of the other. Hedging is used to minimise this risk. The liquidity of an option traded over-the-counter can be less than that for an option traded on a market, and this situation can have a negative impact on the ability to settle the position of an option, or on the price at which the settlement is performed.
- Interest rate swaps: an interest rate swap usually involves the exchange of a fixed amount set by period of payment, with a payment based on a variable rate benchmark index. The notional principal of an interest rate swap is never traded. Only fixed and variable amounts are. Where the payment dates for the two interest amounts coincide, there is usually a net settlement. The market risk for this type of instrument is linked to changes in the benchmark indices used for the fixed and variable parts. An interest rate swap is an over-the-counter agreement between two parties which may be adapted based on the needs of the parties involved. Consequently, each party must bear the credit risk of the other. Hedging is used to minimise this risk.
- Exchange contracts: these involve the exchange of an amount in a currency against an amount in a different currency at a given date. Once the contract has been signed, its value will change based on exchange rate fluctuations and, in the case of futures contracts, interest rate differentials. Where these contracts are used to hedge exposure to exchange risk for currencies other than the benchmark currency compared to the benchmark currency of the Sub-Fund, there is a risk that the hedging will not be comprehensive and that fluctuations in its value will not compensate precisely for the change in value of the hedged exchange exposure. Given that the gross amounts of the contract are exchanged at a given date, there is a risk that the counterparty with which the contract has been passed has a default between the time of payment by the Sub-Fund, before this latter has received the amount due by the counterparty. The Sub-Fund is therefore exposed to credit and counterparty risk for the amount not received and the full principal of a transaction could be lost.
- Credit default swaps (“CDS”): these contracts constitute a credit derivative, the market value of which will evolve according to the perceived credit quality of the underlying security or basket of securities. Where protection has been transferred, the Sub-Fund has credit exposure similar to the underlying security or basket of securities as if it had actually made a purchase. Where protection is bought, the Sub-Fund will receive payment from the counterparty to the swap if the underlying security (or basket of securities) encounters a default, based on the difference between the notional swap principal and the expected residual value, as determined by the market at the time of the default. The swap contract is an agreement between two parties, each of whom must bear the credit risk of the other. Hedging is used to minimise this risk. The information risk for CDS is reduced through adherence to the standard ISDA documentation. The liquidity of a CDS can be less than that for an underlying security or basket of securities, and this situation can have a negative impact on the ability to settle the position of a CDS, or on the price at which the settlement is performed.
- Total return swaps (“TRS”): these contracts represent a derivative combining market risk and credit risk which is affected by interest rate fluctuations, as well as events and credit prospects. A TRS, which involves the receipt of a total return by the Sub- Fund, is similar in terms of risk profile because it genuinely holds the underlying benchmark security. Furthermore, these transactions can be less liquid than interest rate swaps, as there is no standardisation of the underlying benchmark index and this situation can have a negative impact on the ability to settle the TRS position, or on the price at which the settlement is performed. The swap contract is an agreement between two parties, each of whom must bear the credit risk of the other. Hedging is used to minimise this risk. The information risk for TRS is reduced through adherence to the standard ISDA documentation.
- Swaps indexed to inflation: the market risk for this type of instrument is caused by the change in the benchmark indices used for the two parts of the transaction, one being a benchmark index indexed to inflation. This is an agreement between two parties which may be adapted based on the needs of the parties involved. Consequently, each party must bear the credit risk of the other. Hedging is used to minimise this risk. A swap indexed to inflation usually involves the exchange of a final fixed amount for a payment which is not fixed (the variable part of the swap will usually be linked to an inflation index in one of the main


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currencies).
- Futures contracts and contracts for differences (“CFD”): the risk for the buyer or seller of these types of contracts is the variation in the value of the underlying security. Where the value of the underlying asset is modified, the value of the contract becomes positive or negative. Contrary to standardised futures contracts (which are concluded via a clearing house), futures contracts and CFD are traded over-the-counter between two parties and are not standardised. Each party has to bear the credit risk of the other, which is not the case with a standardised futures contract and a guarantee is negotiated to mitigate this risk.
- Settlement risk and counterparty riskAll investments in transferable securities are carried out through brokers who are accredited by the Management Company or the manager of each Sub-Fund as being an acceptable counterparty. The list of accredited brokers is reviewed regularly. There is a risk of loss if one counterparty fails to fulfil their financial or other obligations vis-à-vis the Sub-Funds. For example, the possibility that one counterparty defaults, so that it is unable to make payments owed or to make them in a timely fashion. If the settlement never occurs, the loss suffered by the Sub-Fund will correspond to the difference between the price of the initial contract and the price of the replacement contract or, if the contract is not replaced, the absolute value of the contract at the time of its cancellation. Furthermore, the “Delivery against payment” may not be possible on certain markets. In this case, the absolute value of the contract is exposed to a risk if the Sub-Fund honours its settlement obligations but the counterparty defaults before fulfilling its obligations.
- Bonds covered with shares (structured bonds) - Convertible bondsBonds covered with shares and similar structured bonds involve structuring by a counterparty of a bond whose value is expected to grow based on the underlying security detailed in the bond. Unlike derivatives, liquid assets are transferred from the buyer to the seller of the bond. If the counterparty (the party from which the bond originates) defaults, the risk weighing on the Sub-Fund is that weighing on the counterparty, regardless of the value of the underlying security of the bond. These types of instruments present additional risks in that their structure tends to be broadly individual.

The liquidity of a bond covered by shares or similar bonds can be less than that for the underlying security, an ordinary bond or security, and this may harm the ability to sell the position or the price at which such a sale is performed.
- Securitised debt securities or structured debt instrumentsSub-Funds may invest in securitised debt securities or structured debt instruments (together understood as structured debt products). These instruments can include securities benefiting from actual guarantees, securities covered by mortgage debts, guaranteed debt instruments and CLOs (collateralised loan obligations).

The products of structured debt present an exposure, synthetic exposure or otherwise, to the underlying assets and the risk/return profile is determined by cash flows which arise from these assets. Some of these products involve more than one instrument profile and cash flow, making it impossible to accurately foresee the outcome of all market scenarios.
As well as this, the price of such an investment may depend on variations in the underlying components of the structured debt product, or be highly sensitive to this. The underlying assets can take many different forms, including effects receivable on credit cards, residential mortgage loans, corporate loans, property loans or all other types of receivable products for a company or a structured investment vehicle which regularly receives cash flows from its clients. Some structured debt products may use a leverage effect likely to encounter greater volatility in the rates of the relevant instruments than in the absence of such a leverage effect. Furthermore, investments in structured debt products may be less liquid than those made in other securities. This lack of liquidity can cause a decoupling of the current asset market price compared to the value of the underlying assets. Consequently, Sub-Funds investing in securitised securities will be susceptible to suffering a liquidity risk. The liquidity of a structured debt product can be less than that for an ordinary bond or debt instrument, and this may harm the ability to sell the position or the price at which such a sale is performed.
Mortgage securities
In general, interest rate rises tend to extend the duration of fixed rate mortgage securities thus increasing their sensitivity to interest rate variations. Consequently, in periods of interest rate rises, any Sub-Fund holding mortgage securities can show an additional degree of volatility (extended risk).
Furthermore, fixed and variable rate mortgage securities are subject to early payment risk. Where interest rates are lowered, borrowers can repay their mortgage loans earlier than planned. This leads to a drop in returns for the Sub-Fund, as it can be obliged to reinvest these sums at a lower interest rate that in force. Furthermore, investments in securitised products may be less liquid than those made in other securities. This lack of liquidity can cause a decoupling of the current asset market price compared to the value of the underlying assets. Consequently, Sub-Funds investing in securitised securities will be susceptible to suffering a liquidity risk. The liquidity of a securitised product can be less than that for an ordinary bond or debt instrument, and this may harm the ability to sell the position or the price at which such a sale is performed.
SICAV with multiple sub-funds governed by Luxembourg law - DECEMBER 2022
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Loan of transferable securities
Loans of transferable securities involve risk in that (a) if the borrower of transferable securities loaned by a Sub-Fund fails to return them, there is a risk that the guarantee received releases a value lower than that of the transferable securities being loaned owing to a poor valuation, unfavourable market fluctuations, a downgrading of the credit rating of guarantee issuers or a lack of liquidity on the market in which the guarantee is traded, and (b) delays in returning the transferable securities loaned may limit the ability of a Sub- Fund to honour its delivering obligations in terms of the sale of transferable securities.
Repurchase transactions
Repurchase transactions involve risks in that (a) a default of the counterparty with which the liquid assets of a Sub-Fund have been invested entails a risk that the guarantee received releases an amount lower than the amounts invested, owing to the poor valuation of the guarantee, unfavourable market fluctuations, a downgrading in the credit rating from guarantee issuers or a lack of liquidity in the market on which the guarantee is traded; that (b) (i) the holding of liquid assets in excessively long or voluminous transactions, (ii) delays in recovering liquid assets invested or (iii) difficulties enforcing the guarantee may limit the ability of the Sub-fund to meet redemption requests, to purchase securities or, more generally, make reinvestments and (c) repurchase transactions may, as the case may be, further expose a Sub-fund to risks similar to those associated with derivatives such as options or futures.
Price assessment and valuation risk
A Sub-Fund's assets mainly include investments listed where the rate can be obtained from a stock exchange or an equally verifiable source. However, the Sub-Fund will also invest in unlisted and/or illiquid securities, which will increase the risk of a price valuation error.
Furthermore, the Sub-Fund will calculate the NAVs when markets are closed for public holidays or other reasons. In this and other similar cases, no objective and verifiable source of price will be available and the Management Company or the manager of the Sub- Fund, as the case may be, will use the Fair Value method to determine a fair value for the investments concerned. This Far Value method involves hypotheses and certain subjectivity.
Conflicts of interest
It may arise that the Management Company, the Distributor(s), the Manager and/or the Investment Adviser of each Sub-Fund, the Custodian bank and the Administrative agent, during the course of their activity, have conflicts of interest with the SICAV. The Management Company, the Distributor(s), the Manager and/or the Investment Adviser of each Sub-Fund, the Custodian bank and the Administrative agent shall take into account their respective obligations towards the SICAV and other people during transactions which could give rise to such conflicts of interest. In the event of any such conflicts, each person shall be committed or requested by the SICAV to make every reasonable effort necessary to resolve these conflicts of interest fairly (given their own obligations and attributions) and ensure that the SICAV and the Shareholders are dealt with fairly.
The Management Company, the Distributor(s), the Manager and/or the Investment Adviser of each Sub-Fund, the Custodian bank and the Administrative agent as well as their subsidiaries, affiliates, associates, agents, administrators, directors, employees or delegates (collectively the “Interested Parties” and individually an “Interested Party”) may:
- sign contracts or any financial, banking or other transaction with each other or with the SICAV, including but not limited to an investment by the SICAV, in the securities of a company or an entity whereby an investment or any obligation whatsoever forms an integral part of the assets of the SICAV or of a Sub-Fund, or hold an interest in such contracts or transactions;
- invest and trade in shares, securities, assets or any property of a type included in the assets of the SICAV, either on their own behalf or that of a third party; and
- act in the capacity of principal or agent in the purchase or sale of securities and other investments from/to the SICAV through the Manager of each Sub-Fund or the Custodian Bank or one of their subsidiaries or affiliate companies or of one of their associates, agents or delegates. All SICAV assets taking the form of liquid assets may be invested in certificates of deposit or banking investments issued by any Interested Party. Banking or similar transactions may also be performed with or through an Interested Party (on condition that it is authorised to perform this type of transaction).

No Interested Party shall be bound to demonstrate any advantage whatsoever to Shareholders arising from such a transaction and may, if applicable, keep such an advantage as of right, as long as the transaction is carried out under normal market conditions.
Risk Factors of the Sub-funds Qualified as Feeder Funds
The risk factors applicable to a Sub-Fund having the status of Feeder Fund (which are linked to its investment policy of investing at least 85% of its assets in units of a Master Fund) are, for the most part, the risk factors applicable to the relevant Master Fund.

##  32 	SICAV with multiple sub-funds governed by Luxembourg law - 
The investment performance of a Feeder Fund will depend on the performance of its Master Fund.
Investments by the Feeder Fund in units of a Master Fund may result in duplication of certain expenses for Shareholders in the Feeder Fund.
Shareholders' are alerted to the fact that a Feeder Fund will be liquidated:
- when the Master Fund is liquidated, unless the Board of Directors requests authorisation from the CSSF to authorise the Feeder Fund (i) to invest at least 85% of the assets in the shares of another Master Fund or (ii) to change its investment policy for conversion into a Sub-Fund that no longer qualifies as a Feeder Fund.
- where the Master Fund merges with another UCITS or is divided into several UCITS, unless the CSSF authorises the Feeder Fund(i) to maintain the status of a Feeder Fund of the same Master Fund or another UCITS resulting from the merger or division of the Master Fund; (ii) to invest at least 85% of its assets in units or shares of another Master Fund that does not result from the merger or division or (iii) to change its investment policy for the purpose of conversion into a Sub-Fund that no longer qualifies as a Feeder Fund.

The risk factors applicable to each Feeder Fund will be set out in the relevant Sub-Fund fact sheet and further described in the relevant Master Fund's prospectus.
Risks associated with Shanghai-Hong Kong Stock Connect and Shenzhen-Hong Kong Stock Connect
Certain Sub-Funds may invest in and have direct access to certain eligible class A Chinese equities via Shanghai-Hong Kong Stock Connect and Shenzhen - Hong Kong Stock Connect (together referred to as “Stock Connect”). Stock Connect is a securities trading and clearing programme developed by the Stock Exchange of Hong Kong Limited (“SEHK”), the Hong Kong Securities Clearing Company Limited (“HKSCC”), the China Securities Depository and Clearing 40 Corporation Limited (“ChinaClear”), the Shanghai Stock Exchange (“SSE”) and the Shenzhen Stock Exchange (“SZSE”), respectively, to provide mutual access to financial markets between the PRC (not including Hong Kong, Macao and Taiwan) (“Mainland China”) and Hong Kong. In a joint press release issued by the Securities and Futures Commission and the China Securities Regulatory Commission (“CSRC”) on 10 November 2014, trading on Stock Connect began on 17 November 2014.
Stock Connect includes a Northbound Trading Link (for investments in class A Chinese equities) whereby investors, through their Hong Kong brokers and a securities services firm to be established by SEHK, may be able to place orders to trade qualifying shares listed and traded on the SSE or SZSE, respectively, by routing orders to the SSE or SZSE, respectively.
As part of Stock Connect, foreign investors (including the Sub-Funds) may be permitted, subject to rules and regulations issued / amended from time to time, to trade in certain qualifying securities (including Chinese class A shares) listed and traded on the SSE or SZSE, respectively (collectively referred to as “Chinese securities”) via the Northbound Trading Link.
Chinese stocks listed on the SSE which are available through Shanghai - Hong Kong Stock Connect include all stocks that from time to time make up the SSE 180 index and the SSE 380 index, as well as all Chinese class A stocks listed on the SSE which are not part of the securities making up the indices in question but whose corresponding class H Chinese equities are listed on the SSE, except (i) those which are not quoted in Renminbi (RMB) and (ii) those which are included in the “risk alert board”. The list of eligible securities may be changed subject to the review and approval of the relevant Chinese regulatory authorities from time to time.
Chinese stocks listed on the SZSE which are available through Shenzhen - Hong Kong Stock Connect include all stocks comprising the SZSE Index and the SZSE Small/Mid Cap Innovation Index which has a market capitalisation of at least RMB 6 billion, and all SZSE-listed Class A Chinese shares which are not included as constituent shares of the relevant indices but have corresponding Class H Chinese shares listed on the SEHK, except (i) SZSE-listed shares which are not traded in renminbi (RMB) and (ii) shares listed on the SZSE which are included in the “risk alert board”. The list of eligible securities may be changed subject to the review and approval of the relevant Chinese regulatory authorities from time to time. Further information on Stock Connect is available online at the website:
http://www.hkex.com.hk/eng/market/sec_tradinfra/chinaconnect/chinaconnect.htm
Internal market rules
SICAV with multiple sub-funds governed by Luxembourg law - DECEMBER 2022
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A fundamental principle of trading in securities through Stock Connect is that the laws, rules and regulations of the applicable national securities market apply to investors in these securities. For Chinese securities, Mainland China is the home market and the Funds must therefore comply with the laws, rules and regulations of Mainland China. In the event of a violation of those laws, rules or regulations, the relevant exchange (SSE or SZSE, respectively) has the power to investigate and may require participants in the SEHK exchange to provide information about the Sub-Funds and provide their assistance for inquiries. However, certain Hong Kong legal and regulatory requirements will also continue to apply to trading in Chinese securities.
Liquidity and volatility risk
The existence of a liquid trading market for Chinese Class A stocks may depend on the existence of supply and demand for these stocks. The price at which securities can be bought or sold by the Sub-Funds and the net asset value of the Sub-Funds may be adversely affected if the trading markets for Chinese Class A shares are limited or absent. The Chinese Class A equity market in China may be more volatile and unstable (for example, due to the risk of a stock suspension or a particular government intervention). Market volatility and settlement difficulties in Chinese Class A Chinese equity markets may also cause significant fluctuations in the prices of the securities traded on these markets and may therefore affect the value of the Sub-Funds.
Quota limitation risk
There is a daily quota which limits the maximum value of all buy transactions that can be performed on each trading day (“daily quota”). The daily quota is subject to change from time to time without notice. SEHK, SSE and SZSE, respectively, may also set prices and place other restrictions on buy orders in order to prevent the use or artificial filling of the daily quota. These quotas and other restrictions may limit the ability of the Sub-Funds to invest in Chinese securities in a timely manner, and the Sub-Funds may not be able to effectively pursue its investment policy.
The Sub-Funds may sell their Chinese securities whether or not the daily quota has been exceeded.
Risk of suspension
SEHK, SSE and SZSE reserve the right to suspend trading if necessary to ensure an orderly and fair market and prudent management of risks which could adversely affect the ability of the Sub-Funds to access the Chinese market.
Differences in the trading day
Stock Connect operates on days when the Mainland China and Hong Kong markets are open for trading and the banks in the relevant markets are open on the corresponding settlement days. There may, therefore, be occasions when this is a normal trading day for the Mainland China market, but Hong Kong investors (such as the Sub-Fund) cannot perform any transactions through Stock Connect. The Sub-Funds may be subject to a risk of fluctuation in the price of Chinese securities during the period when Stock Connect is not traded accordingly.
No trading day
Same-day trading in the Chinese Mainland Class A equity markets is prohibited. If the Sub-Funds buy Chinese securities on day T, they cannot sell Chinese securities until or after liquidation (normally on day T + 1).
No over-the-counter transactions and transfers
With a few exceptions, Chinese securities cannot be traded or transferred other than through Stock Connect.
No manual trade or bulk trade
There will be no possibility of manual trading or bulk trading under Stock Connect.
Order placement
Only limited orders with a specified price are allowed under the rules of Stock Connect, where buy orders can be performed at the current best price or lower and sell orders can be performed at the specified price or higher. Market orders will not be accepted.
Price limits
Chinese securities are subject to a general price limit of ± 10% based on the previous trading day's closing price. In addition, Chinese securities that are on the risk alert board are subject to a price limit of ± 5% based on the previous trading day’s closing price. The price limit may change from time to time. All orders for Chinese securities must be within the price limit.
Withdrawal from the listing of the SSE and companies listed on the SZSE

##  34 	SICAV with multiple sub-funds governed by Luxembourg law - 
According to the rules of the SSE and SZSE, if a listed company is being delisted or if its operation is unstable for financial or other reasons, in that it risks being delisted or exposed interests of investors in undue damages, the listed company will be designated and transferred to the risk alert committee. Any change to the risk alert table may occur without notice. If a Chinese security initially eligible for trading on Stock Connect is later transferred to the risk alert board, the Sub-Funds will only be authorised to sell the relevant Chinese security and will not be able to buy any more.
Special Chinese securities
SEHK will accept or designate securities that cease to meet the eligibility criteria for Chinese securities as special Chinese securities (provided that they remain listed on the SSE or SZSE, respectively). Additionally, all securities or options (which are not eligible for trading on Stock Connect) received by the Sub-Funds following a distribution of rights, a conversion, a takeover, other transactions securities or abnormal trading activities will be accepted or designated by SEHK as Special Chinese Securities. The Sub-Funds may only sell, and not buy, “Special Chinese Securities”.
Sale restrictions imposed by “front-end”supervision
Chinese regulations require that before an investor sells stock, there must be enough stock in the account; otherwise, the SSE and SZSE, respectively, will reject the relevant sell order. SEHK will perform a pre-trade check of sell orders for Chinese securities of its participants (i.e. stock brokers) to ensure there is no overselling. Accordingly, a broker through which the Sub-Funds place a sell order may reject a sell order if the Sub-Fund does not have a sufficient number of Chinese securities available in its account at the applicable cut-off time specified by the broker or if there has been a delay or default in the transfer of the relevant Chinese securities to a broker's clearing account.
Risk of ChinaClear default
HKSCC and ChinaClear establish the clearing links and each is a participant of the other for facilitation of the clearing and settlement of cross-border transactions. As the national central counterparty of the Chinese securities market, ChinaClear operates a comprehensive network of securities clearing, settlement and holding infrastructure. ChinaClear has established a risk management framework and measures which are approved and overseen by the CSRC. The risks of default of ChinaClear are considered to be low.
If there is a remote default of ChinaClear and ChinaClear is declared to be in default, HKSCC has stated that it can (but is not required to) take legal action or legal proceedings to make ChinaClear recover the securities and Chinese funds in circulation through the available legal channels or through the liquidation of ChinaClear (if applicable).
As ChinaClear does not contribute to the HKSCC Guarantee Fund, HKSCC will not use the HKSCC Guarantee Fund to cover any residual loss resulting from the liquidation of ChinaClear positions. HKSCC will in turn distribute the Chinese securities and/or the recovered sums to the participants in the compensation on a pro rata basis. The relevant broker through which the Sub-Funds trade will, in turn, distribute Chinese securities and/or money to the extent that they are collected directly or indirectly from HKSCC.
Although the likelihood of default by ChinaClear is considered low, if such an event occurs, the Sub-Fund may experience delays in the recovery process or may not be able to fully recover its losses from ChinaClear.
Chinese Class A Shares traded through Stock Connect are issued in cashless form, so investors such as the Sub-Funds will not hold physical Chinese Class A Shares. Hong Kong and foreign investors, such as the Sub-Funds, that have acquired Chinese securities through Northbound trading must keep the Chinese securities in the securities accounts of their brokers or custodians with the central clearing and settlement system managed by HKSCC for clearing securities registered or processed on SEHK. Further information on the custody arrangements relating to Stock Connect is available on request at the SICAV's registered office.
Risk of default of HKSCC
Any action or inaction by HKSCC or any failure or delay by HKSCC meetings its obligations may result in failure to settle Chinese securities and / or the attached sums of money and the ability of the Sub-Funds to access the market of Mainland China will be adversely affected and the Sub-Funds may suffer losses as a result.
Operational risk
Stock Connect offers Hong Kong and overseas investors, such as the Sub-Funds, a new channel for direct access to the Chinese stock exchange. Stock Connect is based on the functioning of the operational systems of the players in the market concerned. Market participants may take part in this programme provided that they meet certain information technology, risk management and other requirements which may be specified by the relevant exchange or clearing house.
SICAV with multiple sub-funds governed by Luxembourg law - DECEMBER 2022
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It should be noted that the securities regimes and legal systems of the two markets differ considerably, and in order for the trial programme to work, market participants may need to continuously address the issues arising from these differences.
Furthermore, the “connectivity” of the Stock Connect programmes requires the cross-border routing of orders. This requires the development of new IT systems by the SEHK and stock market participants (i.e. a new order routing system (“China Stock Connect System”) that SEHK must implement and to which the stock exchange participants must connect). There can be no assurance that the systems of the SEHK and the market participants will run smoothly or continue to be responsive to changes and developments in both markets. In the event that the relevant systems fail to function properly, operations in both markets under the programme could be disrupted. The ability of the Sub-Funds to access the Chinese Class A equity market (and therefore to pursue its investment strategy) will be adversely affected.
Nominee agreements for the holding of Chinese class A shares
Chinese securities purchased by the Sub-Funds will be held by the relevant sub-custodian in Hong Kong Central Clearing and Settlement System (“CCASS”) accounts managed by the HKSCC. HKSCC in turn holds the Chinese securities as a “designated holder”, through a securities account in its name, registered with ChinaClear.
It would appear that the Sub-Funds would be the beneficial owners of Chinese securities under the laws of Mainland China.
However, it should be noted that the exact nature and manner of application of the rights and interests of the Sub-Funds under the law of mainland Chinese are not certain and that there have been few cases involving a registered account structure before the courts of mainland China.
It should also be noted that, as with other clearing systems or central securities depositories, HKSCC is not required to enforce the rights of the Sub-Funds in the courts of Mainland China. If the Sub-Funds wish to assert their rights as beneficial owners in the courts of mainland China, they will need to address legal and procedural issues at the appropriate time.
Segregation
The securities account opened with ChinaClear in the name of HKSCC is an omnibus account, in which Chinese securities of more than one end-owner are mixed. Chinese securities will only be segregated in accounts opened with HKSCC by clearing participants, and in accounts opened at the sub-custodians in question by their clients (including the Sub-Funds).
Investor compensation
Investments of the Sub-Funds through the Northbound Trading Service on Stock Connect will not be covered by theInvestor Compensation Fund of Hong Kong. The Hong Kong’s Investor Compensation Fund was established to compensate investors of any nationality suffering pecuniary loss due to the failure of an authorised intermediary or authorised financial institution in connection with products traded on a Hong Kong exchange. Since defaults on the Trading Service on via Stock Connect do not relate to products listed or traded on SEHK or Hong Kong Futures Exchange Limited, they will not be covered by theInvestor Compensation Fund.
On the other hand, since the Sub-Funds perform Northbound trades through stockbrokers in Hong Kong, but not in the PRC, they are not protected by the China Securities Investor Protection Fund in the PRC.
Trading fees
In addition to the payment of trading fees and stamp duties in connection with trading in Chinese Class A shares, the Sub-Funds may be subject to new portfolio fees, dividend tax and tax on income from share transfers which have yet to be determined by the competent authorities.
Regulatory risk
Stock Connect rules are departmental regulations with legal effect in the PRC. However, the application of these rules has not been tested and there is no guarantee that the Chinese courts will recognise these rules, for example in the liquidation proceedings of Chinese companies.
Stock Connect is a new initiative and is subject to regulations enacted by the regulatory authorities and the implementing rules established by stock exchanges in the PRC and Hong Kong. Furthermore, new regulations may be enacted from time to time by regulators governing cross-border transactions and law enforcement in relation to cross-border transactions related to Stock Connect.

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The regulations have not yet been tested and there is no certainty as to how they will be applied. Additionally, current regulations are subject to change. There can be no assurance that Stock Connect will not be terminated. The Sub-Funds may be adversely affected by these changes.
Taxation
On 14 November 2014, the Ministry of Finance, State Tax Administration and CSRC jointly issued a notice relating to the tax rule on Shanghai - Hong Kong Stock Connect under Caishui 2014 No.81 (“Notice No. 81”). Under Notice No. 81, gains made by Hong Kong or foreign investors (including the Sub-Funds) on Chinese Class A Shares trading through Shanghai - Hong Kong Stock Connect, will be temporarily exempt from personal income tax and corporation tax, from 17 November 2014. However, Hong Kong and foreign investors are required to pay tax on dividends and/or free shares at the rate of 10%, to be withheld and paid to the authority by listed companies.
However, the exemption may be changed, cancelled or revoked in the future. In such a case, retroactive prospective tax liability could apply. There is also a risk of the mainland Chinese tax authorities seeking to collect the tax retrospectively, without prior warning. If such a tax were to be levied, the tax liability would be borne by the Sub-Funds. However, this liability may be mitigated under the terms of an applicable tax treaty.
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Translation (ENFR, 2022-12-22):
# 	IX. FACTEURS DE RISQUE
## Généralités
Les éléments qui suivent sont destinés à informer les investisseurs sur les incertitudes et les risques liés aux investissements et transactions en valeurs mobilières et autres instruments financiers. Bien que le plus grand soin soit apporté à la compréhension et la gestion de ces risques, les Compartiments et leurs Actionnaires respectifs supporteront en dernier lieu les risques associés aux investissements dans les Compartiments concernés.
La liste des facteurs de risques telle que figurant ci-dessous ne prétend pas être une explication complète et exhaustive des risques liés à l’investissement dans les Actions des Compartiments. De même et selon les cas chaque Compartiment peut être exposé à un ou à plusieurs risques de façon simultanée ou successive.

## Gestion discrétionnaire
Le style de gestion appliqué aux différents Compartiments est discrétionnaire et de conviction reposant sur les anticipations par les équipes de gestion sur l’évolution des différents marchés d’actions, de taux et de change et/ou des différentes classes d’actifs.

## Il existe un risque que les Compartiments ne soient pas investis et/ou exposés à tout moment sur les marchés ou sur les classes d’actifs les plus performants.

## Performance historique

## Les informations sur la performance passée de chaque Compartiment sont exposées dans le DICI ou KIID correspondant.

## La performance passée ne doit pas être considérée comme une indication de la performance à venir du Compartiment et ne peut en aucune manière garantir les résultats futurs.

## Fluctuations de la valeur – Risque de perte en capital
Les investissements de la SICAV sont soumis aux fluctuations des marchés financiers et aux autres risques inhérents à l’investissement dans des valeurs mobilières et autres instruments financiers. Il ne peut y avoir aucune assurance d’une augmentation de la valeur des investissements et la valeur en capital de votre investissement initial n’est pas garantie. La valeur des investissements et les revenus en résultant peuvent diminuer comme augmenter et les sommes investies à l’origine peuvent ne pas être récupérées.

## Il n’y a aucune assurance que les objectifs d’investissement de chaque Compartiment soient réellement atteints.

## Actions
Pour les Compartiments qui investissent dans des actions, la valeur de ces actions peut varier, parfois de manière importante, en fonction des activités et des résultats des entreprises ou des conditions générales qui prévalent sur le marché, de la conjoncture économique ou d’autres événements. Les fluctuations de taux de change seront aussi à l’origine de variations de valeur si la devise de l’investissement est différente de la devise de référence du Compartiment détenant cet investissement.

## Investissements dans des petites et moyennes entreprises – small & mid cap
Les cours des titres des petites et moyennes entreprises sont potentiellement plus volatils que ceux des plus grandes entreprises; les titres sont souvent moins liquides et ces sociétés peuvent être soumises à des fluctuations plus prononcées des cours de marché que des entreprises plus grandes et mieux établies. Les investissements dans des valeurs mobilières d’entreprises à petite capitalisation sont parfois considérés comme offrant une plus grande capacité d’appréciation, mais peuvent également impliquer des risques plus importants que ceux généralement associés à des sociétés plus établies, car elles sont généralement plus enclines à être touchées par des conditions de marché ou économiques moins favorables. Ces entreprises peuvent avoir des lignes produits, marchés ou ressources financières limités ou peuvent dépendre d’un groupe de gestion limité. Outre leur volatilité plus importante, les actions des petites et moyennes entreprises peuvent, dans une certaine mesure, fluctuer de manière indépendante des actions de sociétés plus importantes (par exemple, les actions des petites et moyennes entreprises peuvent observer une baisse de leurs cours alors que celles des grandes entreprises peuvent être orientées à la hausse et inversement). Pour les Compartiments spécialisés dans ces entreprises, il est fort probable que les opérations, et notamment celles portant sur un volume important, aient une incidence plus forte sur les coûts inhérents à l’exploitation du Compartiment que lorsque des opérations similaires sont effectuées ou dans des entreprises de grande taille du fait de la nature relativement illiquide des actions des petites et moyennes entreprises.

## 24 

## SICAV de droit luxembourgeois à compartiments multiples - DECEMBRE 2022

## Marchés émergents
Plusieurs Compartiments sont susceptibles d’être investis ou exposés en tout ou partie sur les marchés émergents. Les marchés émergents se trouvent à un stade de développement moins avancé que les marchés développés et comportent par conséquents des risques plus élevés. Les investisseurs doivent tenir compte d’une volatilité plus forte des titres émis sur ces marchés par rapport aux marchés développés. Le risque de fluctuation des cours ou de suspension des rachats est donc plus élevé pour de tels Compartiments que pour ceux qui interviennent sur des marchés plus développés. Cette volatilité peut résulter des facteurs politiques et économiques. Elle peut être renforcée par des facteurs liés à des problèmes juridiques, de liquidité du marché, de règlement, de livraison des titres et de change. Certains marchés émergents présentent des économies relativement prospères, mais sensibles aux cours mondiaux des matières premières et/ou à la volatilité des taux d’inflation. D’autres sont tout particulièrement exposés à la situation économique qui prévaut dans d’autres pays.
Même si le plus grand soin est apporté à la maîtrise et la gestion de ces risques, les Compartiments concernés et les Actionnaires de ces Compartiments assument en dernier recours les risques liés aux investissements sur ces marchés.

## Obligations, titres de créance et titres à revenu fixe (titres à haut rendement compris) – Risque de taux
Pour les Compartiments qui investissent dans les obligations ou autres titres de créance, la valeur de ces investissements dépendra des taux d’intérêt du marché, de la solidité financière de l’émetteur et de la liquidité.
La VNI d’un Compartiment investi en titres de créance variera en fonction des fluctuations des taux d’intérêt, de la solidité financière perçue de l’émetteur, de la liquidité du marché et des taux de change (lorsque la devise de l’investissement est différente de la devise de référence du Compartiment détenant cet investissement).

## Risque lié aux titres à haut rendement
Certains Compartiments peuvent investir dans des titres de créance à haut rendement pour lesquels le niveau de revenu peut être relativement élevé (par rapport aux titres de créance de qualité « investment grade »); toutefois, le risque de dépréciation et de perte en capital relatif à ces titres de créance sera nettement supérieur à celui des titres de créance à rendement plus bas.

## Risque lié aux titres de qualité "investment grade"
Certains Compartiments peuvent investir dans des titres de créance de qualité investment grade. Généralement, les titres à revenu fixe de qualité investment grade sont assortis d’une notation BBB-/Baa3 ou supérieure attribuée par Standard & Poor’s ou d’une notation équivalente d’une agence de notation internationalement reconnue ou d’une évaluation équivalente issue d’une analyse interne ne se reposant pas mécaniquement sur le travail des agences de notation. Les titres de créance de qualité investment grade, à l’instar d’autres types de titres de créance, impliquent un risque de crédit et peuvent être exposés à des dégradations de leur qualité de crédit ou de leur note par les agences de notation dans la période comprise entre leur émission et leur échéance. Ces dégradations peuvent intervenir au cours de la période pendant laquelle le Compartiment investit dans ces titres. Dans l’éventualité d’une ou plusieurs dégradations en deçà de la qualité investment grade ou autre, les Compartiments peuvent continuer à détenir ces titres.

## Titres assortis d’une notation inférieure/non notés
La qualité de crédit des titres de créance est souvent évaluée par des agences de notation. Les titres ayant obtenu une note moyenne ou inférieure et les titres non notés de qualité comparable peuvent être sujets à des fluctuations de rendement plus importantes, des écarts plus marqués entre le cours acheteur et le cours vendeur, une prime de liquidité plus grande et des attentes du marché accentuées et, par conséquent, à des fluctuations de valeur plus importantes que les titres assortis d’une notation supérieure. Les variations de ces notations ou les prévisions de variations seront susceptibles de provoquer des fluctuations de rendement et de valeur parfois importantes.
Le gestionnaire de chaque Compartiment mène sa propre analyse crédit dans la sélection des titres à l’acquisition et en cours de vie. Il ne s’appuie pas exclusivement sur les notations fournies par les agences de notation et met en place une analyse du risque de crédit approfondie et les procédures nécessaires pour prendre ses décisions à l’achat ou en cas de dégradation de ces titres, afin de décider de les céder ou les conserver. Le gestionnaire de chaque Compartiment ne recourt pas mécaniquement à ces notations mais privilégie sa propre analyse crédit pour évaluer la qualité de crédit de ces actifs et décider de la dégradation éventuelle de la note.

## Risque de change
Le rendement total et le bilan d’un Compartiment peuvent être sensiblement affectés par les fluctuations des taux de change si les actifs et le revenu du Compartiment sont exprimés dans des devises autres que la devise de référence du Compartiment ; cela signifie également que les fluctuations de change peuvent sensiblement affecter la valeur du prix des Actions d’un Compartiment. Les trois principaux axes du risque de change concernent les répercussions des fluctuations des taux de change sur la valeur des

## SICAV de droit luxembourgeois à compartiments multiples - DECEMBRE 2022

## 25 
investissements, les différences de calendrier à court terme ou le revenu perçu. Un Compartiment peut couvrir ou non ces risques en recourant à des opérations de change à terme ou au comptant et les risques s’y rapportant sont présentés ci-après dans le chapitre relatif aux produits dérivés.

## Risque de change lié aux classes d’actions libellées en une autre devise que celle de référence du fonds
Pour les Classes d’Actions dont la devise de référence diffère de la devise de référence du Compartiment et qui ne font pas l’objet d’une couverture, la valeur de ces Classes d’Actions sera soumise au risque de change.

## Risque de crédit
L’insolvabilité ou d’autres difficultés financières (défaillance) d’un des établissements auprès duquel des capitaux sont déposés pourraient être préjudiciables aux investissements. Le risque de crédit provient également des incertitudes concernant le remboursement définitif du principal et des intérêts des investissements en obligations ou autres titres de créance. Dans les deux cas, l’intégralité du dépôt ou du prix d’achat du titre de créance est exposée à un risque de perte en cas d’absence de recouvrement après défaillance. Le risque de défaillance est généralement accru avec les obligations et titres de créance de qualité « sub- investment grade ».

## Concentration des investissements
Certains Compartiments peuvent investir dans un nombre relativement réduit d’investissements ou être concentrés sur un secteur ou segment d’activité spécifique ou encore sur un type de classe d’actifs et la VNI du Compartiment peut être plus volatile et son risque de perte plus important en raison de cette concentration des participations par rapport à un Compartiment diversifié à travers un plus grand nombre d’investissements ou de secteurs ou des classes d’actifs.

## Risques juridiques et fiscaux
Dans certains pays, l’interprétation et l’application des législations et réglementations et la mise en œuvre des droits des Actionnaires en vertu de ces législations et réglementations peuvent impliquer d’importantes incertitudes.
Par ailleurs, des divergences peuvent apparaître entre les normes comptables et d’audit, les pratiques en matière d’établissement des rapports et les obligations de communication et celles généralement admises sur le plan international. Certains des Compartiments peuvent être soumis à des retenues à la source et à d’autres impôts. Les législations et réglementations fiscales de tout pays évoluent sans cesse et ces modifications peuvent s’appliquer rétroactivement. L’interprétation et l’application de la législation et des réglementations fiscales par les autorités fiscales de certains pays ne sont pas aussi cohérentes et transparentes que celles de pays plus développés et sont susceptibles de varier d’une région à une autre.

## Risques géopolitiques
L’attention des investisseurs est attirée sur le fait que les entreprises exerçant leurs activités dans les économies développées tout comme dans les marchés émergents font face à un contexte et un environnement complexe et souvent volatile sinon versatile en matière de risques politiques et géopolitiques dont les déférentes composantes, prises isolément ou conjointement, peuvent avoir des effets négatifs sur la valeur des actifs des différents Compartiments.
Certains des Compartiments peuvent investir dans des titres d’émetteurs de différents pays qui peuvent être soumis à des risques particuliers. L'investissement dans des titres d'émetteurs de différents pays offre des avantages potentiels qui ne découlent pas d'investissements uniquement dans des titres d'émetteurs d'un seul pays, mais implique également certains risques importants qui ne sont généralement pas associés à l'investissement dans des titres d'émetteurs situés dans un seul pays. Les émetteurs sont généralement soumis à différentes normes, pratiques et exigences en matière de comptabilité, d'audit et d'information financière dans différents pays du monde. Le volume des échanges, la volatilité des prix et la liquidité des titres peuvent varier sur les marchés de différents pays. En outre, le niveau de surveillance et de réglementation par le gouvernement des bourses de valeurs, des négociants en valeurs mobilières et des sociétés cotées et non cotées est différent dans le monde.
La transition vers un ordre mondial multipolaire, les obstacles au multilatéralisme et au libre-échange, les tensions géopolitique, les montée des tensions sur le commerce mondial, les déséquilibres financiers ou économiques sont autant d’évènements qui pris individuellement ou conjointement, de part notamment leurs conséquences imprévisibles, sont autant d’évènements qui peuvent impacter négativement et de manière substantielle les Compartiments leur empêchant d’atteindre l’objectif d’investissement .
Il existe un risque lié à une situation politique, à une décision ou à une absence de décision du pouvoir politique ou d’autorités administratives nationales, transnationales ou supranationales : nationalisation sans indemnité suffisante, embargos, mesures protectionnistes, exclusion de certains marchés, fiscalité discriminatoire, etc., se traduisant non limitativement par des atteintes durables à l’ordre public, à la stabilité économique, à l’intégrité du territoire national de la République Française ou à la monnaie ayant

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cours légal sur ce territoire, révolution, guerre civile, changement de régime constitutionnel en dehors d’élections libres et démocratiques, etc. La survenance de ce type d’événements par nature imprévisible peut générer des conséquences financières très importantes.

## Risque de marché
La performance d’un ou de plusieurs Compartiment peut être affectée négativement par la détérioration des marchés financiers ou la dégradation de l’environnement économique qui peuvent amplifier les facteurs de risques décrits dans les présentes et avoir d'autres effets négatifs.
La détérioration des conditions du marché ou l'incertitude concernant les indicateurs économiques ou de marchés peuvent entraîner une baisse des titres en portefeuille ou une illiquidité accrue. De telles baisses ou illiquidité pourraient entraîner des pertes et réduire les opportunités d'investissement, qui pourraient empêcher les Compartiments d'atteindre leurs objectifs de placement ou qui pourraient les obliger à céder des placements à perte alors que de telles conditions de marché défavorables prévalent.
En outre, les économies mondiales et les marchés financiers sont de plus en plus interconnectés, les conditions et événements politiques, économiques et autres dans un pays, une région ou un marché financier peuvent avoir un impact négatif sur les émetteurs dans un pays, une région ou un marché financier différent. En outre, la survenue, entre autres événements, de catastrophes naturelles ou causées par l'homme, d'événements météorologiques ou géologiques violents, d'incendies, d'inondations, de tremblements de terre, de flambées de maladies (telles que COVID-19, grippe aviaire ou H1N1 / 09), épidémies, pandémies, des actes de malveillance, des cyberattaques, des actes terroristes ou la survenue d'un changement climatique peuvent également avoir un impact négatif sur la performance d'un Compartiment. De tels événements peuvent entraîner, entre autres, la fermeture des frontières, la fermeture des bourses, des retards dans les services de santé, des quarantaines, des annulations, des perturbations de la chaîne d'approvisionnement, une baisse de la demande des consommateurs, la volatilité du marché et une incertitude générale. De tels événements pourraient avoir des effets négatifs sur les émetteurs, les marchés et les économies à court et à long terme, notamment de manière imprévisible. Les Compartiments pourraient subir un impact négatif si la valeur des émetteurs et titres en portefeuille était affectée par de telles conditions ou événements politiques ou économiques. De plus, ces conditions et événements politiques et économiques négatifs pourraient perturber les processus nécessaires aux opérations d’un portefeuille.

## Risque de liquidité
Dans des conditions de marché normales, l’actif d’un Compartiment se compose principalement d’investissements réalisables susceptibles d’être facilement vendus. La principale obligation d’un Compartiment est le rachat des actions que les investisseurs souhaitent vendre. En général, le Compartiment gère ses investissements, y compris les liquidités, de sorte à pouvoir honorer ses obligations. Les investissements détenus peuvent devoir être vendus si les liquidités sont insuffisantes pour financer les demandes de rachat. Si la taille des cessions n’est pas suffisante ou si le marché est illiquide, il existe alors un risque que les investissements ne puissent pas être vendus ou que le prix auquel ils sont vendus soit préjudiciable à la VNI du Compartiment.

## Risques liés à la prise en compte de critères extra-financiers
La définition de normes, d’un système de notation et d’une terminologie ainsi que la qualité et la divulgation des données extra- financières et notamment ESG demeurent des enjeux de taille. En l’absence de standardisation mondiale, il peut être difficile pour les investisseurs de comparer les offres ESG. L’absence d’une vision partagée sur la définition d’une activité durable, l’absence d’harmonisation des méthodes utilisées sur les activités ESG des entreprises, l’absence de cadre ou de liste de facteurs universellement acceptés pour garantir la durabilité des investissements, l'absence actuelle de normes communes entraînent des approches différentes pour fixer et atteindre des objectifs extra financiers et notamment les objectifs environnementaux, sociaux et de gouvernance ou «ESG».
Le cadre juridique et réglementaire européen régissant la finance durable étant toujours en cours d'élaboration, les approches extra financières, les critères ESG peuvent varier en fonction des thèmes d'investissement, des classes d'actifs, de la philosophie d'investissement et de l'utilisation subjective des différents indicateurs ESG régissant la construction du portefeuille. La sélection et les pondérations appliquées peuvent dans une certaine mesure être subjectives ou basées sur des métriques qui peuvent partager le même nom mais ont des significations sous-jacentes différentes. Les informations extra financières et notamment ESG, qu'elles proviennent d'une source externe et / ou interne, sont, par nature et dans de nombreux cas, basées sur une évaluation qualitative et critique, en particulier en l'absence de normes de marché bien définies et en raison de l'existence d'approches multiples investissement. Un élément de subjectivité et de discrétion est donc inhérent et pour ainsi dire consubstantiel à l'interprétation et à l'utilisation des données ESG. L’approche ISR, qui consiste à sélectionner ou à pondérer les émetteurs au sein des portefeuilles en fonction de leur notation extra-financière, peut s’effectuer au travers d’une sélection opérée suivant différentes méthodologies : Best in Class, Best in Universe, Best Effort. Chacune de ces méthodologies comporte ses propres biais qui peuvent favoriser un type

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## d’émetteurs par rapport à un autre. La méthodologie de sélection est précisée dans la fiche signalétique des Compartiments concernés.
L’attention des investisseurs est attirée sur le fait qu’il peut donc être difficile de comparer des stratégies intégrant des critères ESG. Les investisseurs doivent noter que la valeur subjective qu'ils peuvent attribuer ou non à certains types de critères ESG peut différer considérablement de celle employée dans le cadre de l’approche concernant l’un ou plusieurs des Compartiments de la SICAV.

## Risques liés aux mesures des critères extra financiers dans le cadre de la mesure d’impacts
L'attention des investisseurs est attirée sur le fait que la Société de Gestion, bien que disposant de ressources internes, s'appuie dans le cadre de ses analyses extrafinancières sur les données fournies soit par les émetteurs eux-mêmes, soit par des fournisseurs d’informations extrafinancières, soit sur des sources externes (rapports d’études, ONG, fournisseurs de données extra-financières
…). Les méthodologies et approches peuvent différer d’entre les émetteurs et les différents fournisseurs de données d’information extra-financières, … (profil de compétences et d’expériences des personnels affectés à l’analyse, méthodologies de collecte, de traitement, d’analyse et de consolidation de ces informations, critères d’évaluation et leur pondération, rigueur de l’analyse …). Par exemple, les émissions de GES, exprimées le plus fréquemment en équivalent CO2, sont des données qui proviennent soit des entreprises notamment via des déclarations faites au Carbon Disclosure Project, soit des données estimées par un prestataire ou par la Société de Gestion. La méthodologie de l’impact carbone présentée est la moyenne pondérée des émissions correspondant le plus souvent aux scopes 1 et 2 tels que définis à la Section XXI "Prise en compte des critères extra financiers". Ces émissions ne prennent généralement pas en compte les émissions induites par l’entreprise, notamment celles provoquées en aval par l’usage des produits et services commercialisés notamment celles du scope 3.

## Risque en matière de durabilité :
Un événement ou une situation dans le domaine environnemental, social ou de la gouvernance qui, s’il survient, pourrait avoir une incidence négative importante, réelle ou potentielle, sur la valeur de l’investissement.

## Risques liés à la prise en compte des risques de durabilité :
Actuellement, il n’existe pas de cadre ou de liste de facteurs universellement reconnus dont il faut tenir compte pour s’assurer que les investissements sont durables, et le cadre juridique et réglementaire régissant la finance durable est toujours en cours de développement.
L’application des critères ESG au processus d’investissement dans le cadre de la prise en compte des risques de durabilité, peut exclure des titres de certains émetteurs pour des raisons non financières, ce qui peut impliquer de renoncer à certaines opportunités de marché disponibles pour d’autres fonds qui n’utilisent pas de critères ESG ou de durabilité.
Les informations ESG disponibles, que ces dernières proviennent de fournisseurs de données tiers ou des émetteurs eux-mêmes peuvent être incomplètes, inexactes, parcellaires, ou indisponibles, ce qui peut avoir un impact négatif sur un portefeuille qui s’appuie sur ces données pour évaluer l’inclusion ou l’exclusion appropriée d’un titre.
L’approche de la finance durable sera amenée à évoluer et à se développer au fil du temps, à la fois en raison de l’affinement des processus de décision d’investissement visant à prendre en compte les facteurs et les risques ESG, mais aussi en raison des évolutions juridiques et réglementaires.

## Produits Dérivés
La SICAV peut faire appel à divers produits dérivés pour réduire les risques ou les coûts ou encore pour générer un capital ou des revenus supplémentaires ainsi qu’à des fins d’arbitrage afin de remplir les objectifs d’investissement du Compartiment. Les Compartiments peuvent utiliser des produits dérivés en grand nombre et/ou en vue de stratégies plus complexes (à savoir des pouvoirs élargis en matière de produits dérivés) tel qu’indiqué dans leur objectif et politique d’investissement. Dans la présente Section et dans d’autres qui se rapportent aux produits dérivés, les produits dérivés négociés de gré à gré ou en dehors d’une place boursière sont dénommés comme des produits dérivés « de gré à gré » ou « OTC ». Les investisseurs sont invités à consulter leur propre conseiller financier quant à l’adéquation d’un Compartiment donné à leurs besoins spécifiques tout en gardant à l’esprit ses pouvoirs à l’égard de l’utilisation de produits dérivés.
Si l’utilisation judicieuse d’instruments dérivés par des conseillers en investissement expérimentés, tel que la Société de Gestion ou le gestionnaire de chaque Compartiment, peut s’avérer bénéfique, les instruments dérivés impliquent également des risques différents de, et dans certains cas plus importants que ceux associés aux investissements plus traditionnels. L’utilisation de produits dérivés peut donner lieu à un certain effet de levier qui peut provoquer une volatilité plus marquée et/ou des variations plus grandes de la VNI de ces Compartiments qu’en l’absence d’effet de levier.

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En effet, cet effet de levier tend à disproportionner les effets de toute hausse ou baisse de la valeur des titres et autres instruments des Compartiments concernés. Les informations suivantes sont une présentation générale des principaux facteurs de risque liés à l’utilisation des produits dérivés, qui doivent être pris en considération par l’investisseur avant tout investissement dans les Compartiments en question.
- Risque de marché – désigne le risque général qui s’applique à tous les investissements, à savoir que la valeur d’un placement peut fluctuer. Lorsque la valeur d’un actif sous-jacent (un titre ou un indice de référence) d’un produit dérivé varie, la valeur de l’instrument sera positive ou négative, en fonction de la performance de l’actif sous-jacent. Dans le cadre des produits dérivés sans option, l’ampleur absolue de la fluctuation de la valeur d’un instrument dérivé sera très similaire à la fluctuation de la valeur du titre ou de l’indice de référence sous-jacent. Dans le cas des options, la variation absolue de la valeur d’une option ne sera pas forcément similaire à la variation de la valeur du sous-jacent car, comme expliqué plus en détail ci-dessous, des changements dans les valeurs des options dépendent d’un certain nombre d’autres éléments variables.
- Risque de liquidité – le risque de liquidité existe lorsqu’un instrument donné est difficile à acquérir ou à vendre. Si une transaction sur un produit dérivé est particulièrement importante ou si le marché concerné est illiquide (ce qui est le cas de nombreux instruments dérivés négociés de gré à gré), il peut s’avérer impossible d’initier une transaction ou de liquider une position à un prix avantageux.
- Risque de contrepartie – désigne le risque de perte qu’un Compartiment peut subir si l’autre partie à un instrument dérivé (généralement appelée « contrepartie ») ne parvient pas à honorer les termes du contrat de dérivé. Le risque de crédit et de contrepartie pour un instrument dérivé négocié en bourse est généralement moindre par rapport à un instrument dérivé négocié de gré à gré, car l’organisme de compensation, qui est l’émetteur ou la contrepartie de chaque instrument dérivé négocié en bourse, donne une garantie de compensation. Cette garantie est soutenue par un système de paiement journalier (c’est-à-dire des marges obligatoires) géré par l’organisme de compensation afin de réduire le risque de crédit et de contrepartie global. Les actifs déposés en tant que garantie auprès des courtiers et/ou bourses ne peuvent être détenus dans des comptes séparés par ces contreparties et peuvent donc être disponibles pour les créanciers sur ces contreparties en cas de défaillance de leur part. Dans le cadre des instruments dérivés négociés de gré à gré, aucune garantie similaire des organismes de compensation n’est proposée. Ainsi, la Société de Gestion ou le gestionnaire de chaque Compartiment adopte un cadre de gestion du risque de contrepartie qui mesure, surveille et gère le risque de contrepartie en tenant compte de l’exposition actuelle et future potentielle à chaque contrepartie. Les instruments dérivés négociés de gré à gré ne sont pas standardisés. Il s’agit d’un accord entre deux parties qui peut être adapté en fonction des besoins des parties impliquées. Le risque d’information est réduit par l’adhésion à la documentation standard de l’ISDA. L’exposition d’un Compartiment à une même contrepartie ne peut pas dépasser 10 % de ses actifs nets. Le risque de contrepartie peut être davantage minimisé par le biais d’accords de garantie. Cependant, les accords de garantie sont toujours soumis au risque d’insolvabilité et au risque de crédit des émetteurs ou du dépositaire de la garantie. En outre, des seuils de garantie existent en dessous desquels une garantie n’est pas appelée et des différences temporelles entre le calcul du besoin de garantie et sa réception par le Compartiment de la part de la contrepartie signifieront que l’exposition actuelle ne sera pas entièrement garantie.
- Risque de règlement – le risque de règlement existe lorsque les contrats à terme standardisés, les contrats à terme, les CFD, les options et les swaps (de tout type) ne sont pas réglés en temps opportun, augmentant ainsi le risque de crédit avant le règlement et pouvant induire des coûts de financement qui n’auraient autrement pas lieu d’être Si le règlement n’a jamais lieu, la perte supportée par le Compartiment sera la même que pour toute autre situation impliquant un titre, à savoir la différence entre le prix du contrat original et le prix du contrat de remplacement, ou, si le contrat n’est pas remplacé, la valeur absolue du contrat au moment de son annulation.
- Risque de gestion de portefeuille – les produits dérivés sont des instruments hautement spécialisés qui requièrent des techniques d’investissement et d’analyse des risques différentes de celles associées aux actions et aux obligations. L’utilisation de produits dérivés passe par la maîtrise non seulement de l’actif sous-jacent, mais également du produit dérivé lui-même, sans avoir nécessairement la possibilité d’observer la performance du produit dérivé dans toutes les conditions de marché possibles. En outre, le prix d’un produit dérivé négocié de gré à gré peut ne pas être dans la lignée du prix de l’instrument sous-jacent dans certaines conditions de marché.
- Autres risques – les autres risques liés à l’utilisation de produits dérivés comprennent le risque d’erreur d’évaluation ou d’évaluation incorrecte du prix. Il est impossible d’observer le prix de nombreux instruments dérivés, notamment ceux qui sont négociés de gré à gré, sur une bourse, ce qui implique donc l’utilisation de formules, avec des prix de titres ou d’indices de référence sous-jacents obtenus à partir d’autres sources de données de prix de marché. Les options de gré à gré impliquentSICAV de droit luxembourgeois à compartiments multiples - DECEMBRE 202229 l’utilisation de modèles, avec des hypothèses, qui augmentent le risque d’erreur de prix. Une valorisation incorrecte de ce type d’instruments peut entraîner une hausse des demandes de paiement en numéraire auprès des contreparties ou une perte de valeurs pour les Compartiments. La corrélation entre les instruments dérivés et les actifs, taux ou indices qu’ils sont supposés suivre est souvent imparfaite, parfois même relative. Par conséquent, le recours aux instruments dérivés par les Compartiments peut ne pas être un moyen efficace en vue de poursuivre l’objectif d’investissement des Compartiments, voire peut s’avérer contreproductif.
- Exposition à découvert : les Compartiments utilisent des positions synthétiques à découvert via le recours à des produits dérivés réglés en numéraire, tels que des swaps, des contrats à terme standardisés, des contrats à terme de gré à gré afin d’améliorer la performance générale des Compartiments. Une position synthétique de vente à découvert reproduit l’effet économique d’une transaction par laquelle un Compartiment vend un titre qu’il ne possède pas mais qu’il a emprunté, par anticipation de la baisse de la valeur de marché du titre en question. Lorsqu’un Compartiment acquiert une position synthétique à découvert sur une valeur mobilière qu’il ne détient pas, il conclut une transaction dérivée avec une contrepartie ou une société de courtage et clôture cette transaction avant sa date d’échéance par l’intermédiaire de la réception ou du paiement de toute plus-value ou moins-value résultant de la transaction. Le Compartiment peut être tenu de payer une commission sur ses positions synthétiques à découvert et est souvent contraint de restituer toute somme perçue sur les titres en question. Si le cours du titre sur lequel la position synthétique à découvert est appliquée augmente entre le moment de la prise de la position en question et sa clôture, le Compartiment subira une perte ; au contraire, si le cours baisse, le Compartiment réalisera une plus-value à court terme. Toute plus-value sera diminuée et toute moins-value sera augmentée des frais de transaction décrits ci-dessus. Bien que la plus-value d’un Compartiment soit limitée au prix auquel il a ouvert la position synthétique à découvert, la moins-value potentielle est théoriquement illimitée.
- Effet de levier : le portefeuille d’un Compartiment peut bénéficier d’un effet de levier via l’utilisation de produits dérivés, à savoir par des transactions sur les marchés à terme et d’options. Un dépôt à faible marge est requis pour les négociations de contrats à termes standardisés, ce qui parallèlement au faible coût des positions au comptant, offre un certain effet de levier qui peut se traduire par un gain ou une perte de grande ampleur pour l’investisseur. Une fluctuation des cours relativement limitée sur une position à terme ou un instrument sous-jacent peut entraîner des pertes importantes pour le Compartiment, d’où une baisse consécutive de la VNI par Action. Le vendeur d’une option est soumis au risque de perte résultant de la différence entre la prime perçue pour l’option et le prix du contrat à terme ou du titre sous-jacent de l’option que le vendeur doit acheter ou fournir lors de l’exercice de l’option.
- Risques liés aux produits dérivés spécifiquesPour les Compartiments qui utilisent un, ou une combinaison, des instruments financiers suivants, les risques suivants peuvent être considérés comme pertinents :
- Contrats à terme standardisés sur indices d’actions, sur actions simples, sur taux d’intérêt et sur obligations : le risque encouru par l’acheteur ou le vendeur d’un contrat à terme négocié en bourse est la variation de valeur de l’indice/du titre/du contrat/de l’obligation sous-jacent(e). Les contrats à terme standardisés sont des contrats à terme, ce qui signifie qu’ils constituent un engagement de réaliser un transfert économique à une date future. L’échange de valeur se produit à la date spécifiée dans le contrat ; la majorité des contrats doit être réglée en numéraire et si la livraison physique est une option, l’instrument sous-jacent est en réalité rarement échangé. Les contrats à terme standardisés se distinguent des contrats à terme génériques par le fait qu’ils contiennent des conditions normalisées, qu’ils s’échangent sur un marché officiel, qu’ils sont réglementés par des organes de surveillance et sont garantis par des organismes de compensation. De même, afin de s’assurer que le paiement sera honoré, les contrats à terme standardisés sont soumis à une obligation de marge de garantie initiale et journalière qui évolue en fonction de la valeur de marché de l’actif sous-jacent.
- Options échangées en bourse et de gré à gré : les options sont des instruments complexes dont la valeur dépend de plusieurs variables y compris, notamment, le prix d’exercice du sous-jacent (contre le prix au comptant au moment où l’option est négociée et par la suite), le moment de l’échéance de l’option, le type d’option (européenne, américaine ou autre) et la volatilité. Le plus important facteur du risque de marché associé aux options est le risque de marché du sous-jacent lorsque l’option a unevaleur intrinsèque (« in the money ») ou que le prix d’exercice est proche du sous-jacent (« near the money »). Dans cescirconstances, le changement de valeur du sous-jacent aura une influence importante sur le changement de valeur de l’option. Les autres variables auront également une influence, qui sera probablement plus importante plus le prix d’exercice sera éloigné du prix du sous-jacent. Contrairement aux contrats d’options négociés sur un marché (qui sont réglés via un organisme de compensation), les contrats d’options de gré à gré sont négociés hors bourse entre deux parties et ne sont pas normalisés. En outre, chacune des parties doit supporter le risque de crédit de l’autre. Une couverture est mise en place afin de minimiser ce risque. La liquidité d’une option négociée de gré à gré peut être inférieure à celle d’une option négociée sur un marché et cette situation peut avoir un impact négatif sur la capacité à dénouer la position de l’option, ou sur le prix auquel le dénouement est30 


## SICAV de droit luxembourgeois à compartiments multiples - DECEMBRE 2022

## effectué.
- Swaps de taux d’intérêt : un swap de taux d’intérêt implique normalement l’échange d’un montant fixe par période de paiement pour un paiement fondé sur un indice de référence de taux variable. Le principal notionnel d’un swap de taux d’intérêt n’est jamais négocié, seuls les montants fixes et variables le sont. Lorsque les dates de paiement des deux montants d’intérêt coïncident, il y a normalement un règlement net. Le risque de marché de ce type d’instrument est lié au changement dans les indices de référence utilisés pour les parties fixes et variables. Un swap de taux d’intérêt est un accord de gré à gré entre deux parties, qui peut être adapté en fonction des besoins des parties impliquées. Par conséquent, chacune des parties doit supporter le risque de crédit de l’autre. Une couverture est mise en place afin de minimiser ce risque.
- Contrats de change : ils impliquent l’échange d’un montant dans une devise contre un montant dans une devise différente à une date donnée. Une fois que le contrat a été conclu, sa valeur changera en fonction des fluctuations des taux de change et, dans le cas de contrats à terme, des différentiels de taux d’intérêt. Dans la mesure où ces contrats sont utilisés pour couvrir les expositions au risque de change de devises autres que la devise de référence par rapport à la devise de référence du Compartiment, il existe un risque que la couverture ne soit pas parfaite et que les fluctuations de sa valeur ne compensent pas exactement le changement de valeur de l’exposition de change couverte. Etant donné que les montants bruts du contrat sont échangés à une date donnée, il existe un risque que la contrepartie avec laquelle le contrat a été passé ait une défaillance entre le moment du paiement par le Compartiment et avant que ce dernier n’ait reçu le montant dû par la contrepartie. Le Compartiment s’expose donc au risque de crédit et de contrepartie pour le montant non reçu et le principal entier d’une transaction pourrait être perdu.
- Swaps de défaut de crédit (« CDS ») : ces contrats constituent un dérivé de crédit, dont la valeur de marché évoluera en fonctionde la qualité de crédit perçue du titre ou du panier de titres sous-jacent. Lorsque la protection a été cédée, le Compartiment a une exposition de crédit similaire au titre ou panier de titres sous-jacent comme s’il avait été réellement acheté. Lorsque la protection est achetée, le Compartiment recevra un paiement de la contrepartie au swap si le titre sous-jacent (ou un du panier de titres) rencontre une défaillance, en fonction de la différence entre le principal notionnel du swap et la valeur résiduelle attendue, tel que déterminé par le marché au moment de la défaillance. Le contrat de swap est un accord entre deux parties dont chacune doit supporter le risque de crédit de l’autre. Une couverture est mise en place afin de minimiser ce risque. Le risque d’information pour les CDS est réduit par l’adhésion à la documentation standard de l’ISDA. La liquidité d’un CDS peut être inférieure à celle du titre ou des titres du panier sous-jacent et cette situation peut avoir un impact négatif sur la capacité à dénouer la position de CDS, ou sur le prix auquel le dénouement est effectué.
- Swaps de rendement total (« TRS ») : ces contrats représentent un dérivé associant risque de marché et risque de crédit surlequel jouent les fluctuations de taux d’intérêt, ainsi que les événements et perspectives de crédit. Un TRS qui implique la réception d’un rendement total par le Compartiment est similaire en termes de profil de risque au fait de détenir réellement le titre de référence sous-jacent. Par ailleurs, ces transactions peuvent être moins liquides que les swaps de taux d’intérêt, car il n’existe pas de normalisation de l’indice de référence sous-jacent et cette situation peut avoir un impact négatif sur la capacité à dénouer la position de TRS, ou sur le prix auquel le dénouement est effectué. Le contrat de swap est un accord entre deux parties dont chacune doit supporter le risque de crédit de l’autre. Une couverture est mise en place afin de minimiser ce risque. Le risque d’information pour les TRS est réduit par l’adhésion à la documentation standard de l’ISDA.
- Swaps indexés sur l’inflation : le risque de marché de ce type d’instrument est engendré par le changement dans les indices de référence utilisés pour les deux parties de la transaction, l’un étant un indice de référence indexé sur l’inflation. Il s’agit d’un accord entre deux parties qui peut être adapté en fonction des besoins des parties impliquées. Par conséquent, chacune des parties doit supporter le risque de crédit de l’autre. Une couverture est mise en place afin de minimiser ce risque. Un swap indexé sur l’inflation implique normalement l’échange d’un montant final fixe pour un paiement qui n’est pas fixé (la partie variable du swap sera normalement liée à un indice d’inflation dans l’une des principales devises).
- Contrats à terme et contrats de différence (« CFD ») : le risque pour l’acheteur ou le vendeur de ces types de contrat est lavariation de valeur du titre sous-jacent. Lorsque la valeur de l’actif sous-jacent est modifiée, la valeur du contrat devient positive ou négative. Contrairement aux contrats à terme standardisés (qui sont conclus via un organisme de compensation), les contrats à terme et CFD sont négociés de gré à gré entre deux parties et ne sont pas normalisés. En outre, chacune des parties doit supporter le risque de crédit de l’autre, ce qui n’est pas le cas avec un contrat à terme standardisé et une garantie est négociée pour atténuer ce risque.
- Risque de règlement et de crédit de la contrepartieTous les investissements en valeurs mobilières sont effectués par l’intermédiaire de courtiers qui ont été agréés par la Société de Gestion ou le gestionnaire de chaque Compartiment comme étant une contrepartie acceptable. La liste des courtiers agréés est révisée régulièrement. Il existe un risque de perte si une contrepartie ne parvient pas à remplir ses obligations financières ou autres vis-à-vis des Compartiments, par exemple, la possibilité qu’une contrepartie soit défaillante, à savoir qu’elle ne parvienne pas à effectuer les paiements dus ou à les effectuer en temps voulu. Si le règlement n’intervient jamais, la perte subie par le Compartiment correspondra à la différence entre le prix du contrat initial et le prix du contrat de remplacement ou, si le contrat n’est pas remplacé, laSICAV de droit luxembourgeois à compartiments multiples - DECEMBRE 202231 valeur absolue du contrat au moment de son annulation. Par ailleurs, la « Livraison contre paiement » peut ne pas être possible sur certains marchés ; dans ce cas, la valeur absolue du contrat est exposée à un risque si le Compartiment honore ses obligations de règlement mais que la contrepartie est défaillante avant de remplir ses obligations.
- Obligations adossées à des actions (obligations structurées) – Obligations convertiblesLes obligations adossées à des actions et les obligations structurées similaires impliquent la structuration par une contrepartie d’une obligation dont il est prévu que la valeur évolue en fonction du titre sous-jacent mentionné dans l’obligation. A la différence des produits dérivés, des liquidités sont transférées de l’acheteur au vendeur de l’obligation. Si la contrepartie (la partie à l’origine de l’obligation) est défaillante, le risque pesant sur le Compartiment est celui pesant sur la contrepartie, quelle que soit la valeur du titre sous-jacent de l’obligation. Ces types d’instruments présentent des risques supplémentaires en cela que leur structuration tend à être largement individualisée.

La liquidité d’une obligation adossée à des actions ou d’obligations semblables peut être moindre que celle pour le titre sous-jacent, une obligation ou un titre de créance ordinaire et cela peut nuire à la capacité à céder la position ou au prix auquel une telle cession est effectuée.
- Titres de créance titrisés ou instruments de dette structuréeLes Compartiments peuvent investir dans des titres de créance titrisés ou des instruments de dette structurée (ensemble, les produits de dette structurée). Ces instruments peuvent comprendre des titres bénéficiant de sûretés réelles, des titres adossés à des créances hypothécaires, des titres de créance garantis et des CLO (collateralised loan obligations).

Les produits de dette structurée présentent une exposition, synthétique ou autre, à des actifs sous-jacents et le profil de risque/ rendement est déterminé par les flux de trésorerie qui découlent de ces actifs. Certains de ces produits impliquent plusieurs profils d’instruments et de flux de trésorerie de sorte qu’il est impossible de prévoir avec certitude l’issue de tous les scénarios de marché.
En outre, le prix d’un tel investissement pourrait dépendre des variations des composantes sous-jacentes du produit de dette structurée ou y être fortement sensible. Les actifs sous-jacents peuvent prendre de nombreuses formes différentes, notamment, effets à recevoir sur cartes de crédit, prêts hypothécaires résidentiels, prêts d’entreprises, prêts immobiliers ou tout type de produits à recevoir d’une société ou d’un véhicule d’investissement structuré qui reçoit régulièrement des flux de trésorerie de ses clients. Certains produits de dette structurée peuvent faire appel à un effet de levier susceptible d’engendrer une plus grande volatilité du cours des instruments concernés qu’en l’absence d’effet de levier. Par ailleurs, les investissements en produits de dette structurée peuvent être moins liquides que ceux réalisés dans d’autres titres. Ce manque de liquidité peut entraîner le découplage du prix de marché actuel des actifs par rapport à la valeur des actifs sous-jacents ; par conséquent, les Compartiments qui investissent en titres titrisés sont davantage susceptibles de souffrir d’un risque de liquidité. La liquidité d’un produit de dette structurée peut être moindre que celle d’une obligation ou d’un titre de créance ordinaire et cela peut nuire à la capacité à céder la position ou au prix auquel une telle cession est effectuée.

## Titres hypothécaires
En général, la hausse des taux d’intérêt tend à allonger la durée des titres hypothécaires à taux fixe, accentuant ainsi leur sensibilité aux variations des taux d’intérêt. En conséquence, en période de hausse des taux, tout Compartiment qui possède des titres hypothécaires peut afficher un degré de volatilité supplémentaire (risque d’extension).
Par ailleurs, les titres hypothécaires à taux fixe et variable sont soumis à un risque de paiement anticipé. Lorsque les taux d’intérêt diminuent, les emprunteurs peuvent rembourser leurs emprunts hypothécaires plus tôt que prévu. Cela entraîne une baisse des rendements du Compartiment car celui-ci peut se trouver dans l’obligation de réinvestir ces sommes aux taux d’intérêt moins élevés alors en vigueur. Par ailleurs, les placements en produits titrisés peuvent être moins liquides que ceux réalisés dans d’autres titres. Ce manque de liquidité peut entraîner le découplage du prix de marché actuel des actifs par rapport à la valeur des actifs sous- jacents ; par conséquent, les Compartiments qui investissent en titres titrisés sont davantage susceptibles de souffrir d’un risque de liquidité. La liquidité d’un produit titrisé peut être moindre que celle d’une obligation ou d’un titre de créance ordinaire et cela peut nuire à la capacité à céder la position ou au prix auquel une telle cession est effectuée.

## Prêt de valeurs mobilières
Les prêts de valeurs mobilières impliquent des risques en cela que (a) si l’emprunteur des valeurs mobilières prêtées par un Compartiment ne les restitue pas, il existe un risque que la garantie reçue dégage une valeur inférieure à celle des valeurs mobilières prêtées du fait d’une mauvaise valorisation, de fluctuations de marché défavorables, d’une dégradation de la notation de crédit des émetteurs de la garantie ou d’un manque de liquidité du marché sur lequel la garantie est négociée et que (b) des retards dans la restitution des valeurs mobilières prêtées peuvent limiter la capacité d’un Compartiment à honorer ses obligations de livraison dans le cadre de la vente de valeurs mobilières.

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## Opérations à réméré
Les opérations à réméré impliquent des risques en cela que (a) en cas de défaillance de la contrepartie auprès de laquelle les liquidités d’un Compartiment ont été placées, il existe un risque que la garantie reçue dégage un montant inférieur aux sommes placées, du fait d’une mauvaise valorisation de la garantie, de fluctuations de marché défavorables, d’une dégradation de la notation de crédit des émetteurs de la garantie ou d’un manque de liquidité du marché sur lequel la garantie est négociée ; que (b) (i) le blocage des liquidités dans des opérations d’une durée ou d’un volume excessif, (ii) des retards dans la récupération des liquidités placées ou (iii) une difficulté à réaliserla garantie peuvent limiter la capacité du Compartiment à répondre aux demandes de rachat, à procéder aux achats de valeurs mobilières ou, de manière plus générale, à des réinvestissements et enfin que (c) les opérations à réméré pourront, selon le cas, exposer davantage un Compartiment à des risques similaires à ceux associés à des instruments financiers dérivés de type options ou produits à terme.

## Risque d’évaluation du prix et de valorisation
Les actifs d’un Compartiment comprennent principalement des investissements cotés dont le cours peut être obtenu auprès d’une bourse ou d’une source également vérifiable. Toutefois, le Compartiment investira également dans des titres non cotés et/ou illiquides ce qui augmentera le risque d’erreur d’évaluation du prix.
Par ailleurs, le Compartiment calculera des VNIs lorsque des marchés seront fermés pour des congés ou d’autres raisons. Dans ces cas et dans d’autres situations similaires, aucune source objective et vérifiable de cours ne sera disponible et la Société de Gestion ou le gestionnaire du Compartiment, le cas échéant, fera appel à sa méthode de la juste valeur qui déterminera une juste valeur pour les investissements concernés ; cette méthode de la juste valeur implique des hypothèses et une certaine subjectivité.

## Conflits d'intérêts
La Société de Gestion, le/les distributeur(s), le gestionnaire et/ou le conseiller en investissement de chaque Compartiment, la banque dépositaire et l'agent administratif peuvent, dans l'exercice de leur activité, avoir des conflits d'intérêts avec la SICAV. La Société de Gestion, le/les distributeur(s), le gestionnaire et/ou le conseiller en investissement de chaque Compartiment, la banque dépositaire et l'agent administratif tiendront compte de leurs obligations respectives envers la SICAV et d'autres personnes lors de transactions pouvant donner lieu à des conflits d'intérêts. Dans l'éventualité de tels conflits, chacune de ces personnes s'est engagée ou sera invitée par la SICAV à mettre en œuvre les efforts raisonnablement nécessaires pour résoudre ces conflits d'intérêts équitablement (compte tenu de ses obligations et attributions) et s'assurer que la SICAV et les Actionnaires soient traités de façon juste.
La Société de Gestion, le/les distributeur(s), le gestionnaire et/ou le conseiller en investissement de chaque Compartiment, la banque dépositaire et l'agent administratif ainsi que leurs filiales, affiliés, associés, agents, administrateurs, dirigeants, employés ou délégués (collectivement les « Parties Intéressées » et individuellement une « Partie Intéressée ») peuvent :
- conclure des contrats ou toute transaction financière, bancaire ou autre les uns avec les autres ou avec la SICAV, y compris, sans s'y limiter, un investissement par la SICAV, dans des titres d'une société ou d'une entité dont un investissement ou une obligation quelconque fait partie intégrante des actifs de la SICAV ou d'un Compartiment, ou détenir un intérêt dans de tels contrats ou transactions ;
- investir dans et négocier des actions, titres, actifs ou tout bien du type de ceux inclus dans le patrimoine de la SICAV, pour leur propre compte ou pour le compte d'un tiers ; et
- agir en qualité de commettant ou d'agent dans le cadre de l'achat ou de la vente de titres et d'autres investissements de/à la SICAV par l'intermédiaire du gestionnaire de Chaque Compartiment ou de la banque dépositaire ou de l'une de leurs filiales ou sociétés affiliées ou de l'un de leurs associés, agents ou délégués. Tout actif de la SICAV sous forme de liquidités peut être investi dans des certificats de dépôt ou des effets bancaires émis par une Partie Intéressée. Des transactions bancaires ou assimilées peuvent également être effectuées auprès ou par l'intermédiaire d'une Partie Intéressée (pour autant qu'elle soit habilitée à effectuer ce type d'opérations).

Aucune Partie Intéressée ne sera tenue de rendre compte aux Actionnaires d'un quelconque avantage découlant d'une telle transaction et pourra, le cas échéant, le conserver de plein droit, sous réserve que la transaction soit effectuée dans des conditions normales de marché.

## Facteurs de risque des Compartiment qualifiés de Fonds Nourriciers
Les facteurs de risque applicables à un Compartiment ayant le statut de Fonds Nourricier (qui sont liés à sa politique d’investissement consistant à investir au moins 85% de ses actifs dans les parts d’un Fonds Maître) sont, pour la plupart, les facteurs de risque applicables au Fonds Maître concerné.

## La performance d’investissement d’un Fonds Nourricier dépendra de la performance de son Fonds Maître.

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## Les investissements par le Fonds Nourricier dans des parts d’un Fonds Maître peuvent entraîner un dédoublement de certains frais pour les Actionnaires du Fonds Nourricier.

## L’attention des Actionnaires est attirée sur le fait qu’un Fonds Nourricier sera liquidé :
- lorsque le Fonds Maître est liquidé, à moins que la Conseil d’administration ne sollicite l’autorisation de la CSSF à l’effet d’autoriser le Fonds Nourricier (i) à investir au moins 85 % des actifs en actions d’un autre Fonds Maître ou (ii) à modifier sa politique d’investissement à des fins de conversion en Compartiment qui ne qualifie plus de Fonds Nourricier.
- lorsque le Fonds Maître fusionne avec un autre OPCVM ou est divisé en plusieurs OPCVM, à moins que la CSSF n’autorise le Fonds Nourricier (i) à conserver le statut de Fonds Nourricier du même Fonds Maître ou d’un autre OPCVM découlant de la fusion ou de la division du Fonds Maître ; (ii) à investir au moins 85 % de ses actifs en parts ou actions d’un autre Fonds Maître qui n’est pas le résultat de la fusion ou de la division ou (iii) à modifier sa politique d’investissement à des fins de conversion en un Compartiment qui ne qualifie plus de Fonds Nourricier.


## Les facteurs de risque applicables à chaque Fonds Nourricier seront repris dans la fiche signalétique du Compartiment concerné et plus amplement décrits dans le prospectus du Fonds Maître concerné.

## Risques liés à Shanghai-Hong Kong Stock Connect et Shenzhen-Hong Kong Stock Connect
Certains Compartiments peuvent investir et avoir un accès direct à certaines actions chinoises de catégorie A éligibles via Shanghai- Hong Kong Stock Connect et Shenzhen - Hong Kong Stock Connect (ensemble dénommés « Stock Connect »). Stock Connect est un programme de négociation et de compensation de titres développé par la Stock Exchange of Hong Kong Limited (« SEHK »), la Hong Kong Securities Clearing Company Limited (« HKSCC »), la China Securities Depository and Clearing 40 Corporation Limited (« ChinaClear »), la Shanghai Stock Exchange (« SSE ») et la Shenzhen Stock Exchange (« SZSE »), respectivement, afin de permettre un accès mutuel aux marchés financiers entre la RPC (sauf Hong Kong, Macao et Taiwan) (« Mainland Chine ») et Hong Kong. Dans le cadre d'un communiqué conjoint publié par la Securities and Futures Commission et la China Securities Regulatory Commission (« CSRC ») le 10 novembre 2014, la négociation sur Stock Connect a débuté le 17 novembre 2014.
Stock Connect comprend un Northbound Trading Link (pour les investissements en actions chinoises de catégorie A) par lequel les investisseurs, par l'intermédiaire de leurs courtiers de Hong Kong et d'une société de services de négociation de titres qui sera établie par la SEHK, peuvent être en mesure de passer des ordres pour négocier des actions admissibles cotées et négociées à la SSE ou à la SZSE, respectivement en acheminant des ordres vers la SSE ou la SZSE, respectivement.
Dans le cadre de Stock Connect, les investisseurs étrangers (y compris les Compartiments) peuvent être autorisés, sous réserve des règles et réglementations émises/modifiées de temps à autre, à négocier certains titres éligibles (y compris les actions chinoises de catégorie A) cotés et négociés sur la SSE ou la SZSE, respectivement (collectivement dénommés les « titres chinois ») via le Northbound Trading Link.
Les titres chinoises cotées à la SSE qui sont disponibles via Shanghai - Hong Kong Stock Connect comprennent toutes les actions composant de temps à autre l'indice SSE 180 et l'indice SSE 380, ainsi que toutes les actions chinoises de catégorie A cotées à la SSE qui ne font pas partie des valeurs composant les indices concernés mais dont les actions chinoises de catérogie H correspondantes sont cotées à la SSE, sauf (i) celles qui ne sont pas cotées en Renminbi (RMB) et (ii) celles qui sont inclues dans le
« risk alert board » (tableau d'alerte). La liste des titres admissibles peut être modifiée sous réserve de l'examen et de l'approbation des autorités de réglementation chinoises compétentes de temps à autre.
Les titres chinois cotés à la SZSE qui sont disponibles via Shenzhen - Hong Kong Stock Connect comprennent toutes les actions composant l'indice SZSE et l'indice SZSE Small/Mid Cap Innovation qui a une capitalisation boursière d'au moins 6 milliards RMB, et toutes les actions chinoises de catégorie A cotées à la SZSE qui ne sont pas incluses en tant qu'actions constitutives des indices concernés mais qui ont des actions chinoises de catégorie H correspondantes cotées à la SEHK, sauf (i) les actions cotées à la SZSE qui ne sont pas négociées en renminbi (RMB) et (ii) les actions cotées à la SZSE qui sont inclues dans le « risk alert board ». La liste des titres admissibles peut être modifiée sous réserve de l'examen et de l'approbation des autorités de réglementation chinoises compétentes de temps à autre. De plus amples informations sur Stock Connect sont disponibles en ligne sur le site Internet

## :

## http://www.hkex.com.hk/eng/market/sec_tradinfra/chinaconnect/chinaconnect.htm

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## Règles du marché intérieur
Un principe fondamental de la négociation de titres par l'intermédiaire de Stock Connect est que les lois, règles et règlements du marché national des titres applicables s'appliquent aux investisseurs dans ces titres. En ce qui concerne les titres chinois, la Chine continentale est le marché domestique et les Compartiments doivent donc respecter les lois, règles et réglementations de la Chine continentale. En cas de violation de ces lois, règles ou réglementations, la bourse concernée (SSE ou SZSE, respectivement) a le pouvoir de mener une enquête et peut exiger des participants à la bourse SEHK qu'ils fournissent des informations sur les Compartiments et apportent leur concours aux enquêtes. Néanmoins, certaines exigences légales et réglementaires de Hong Kong continueront également de s'appliquer à la négociation des titres chinois.

## Risque de liquidité et de volatilité
L'existence d'un marché de négociation liquide pour les actions chinoises de catégorie A peut dépendre de l'existence d'une offre et d'une demande pour ces actions. Le prix auquel les titres peuvent être achetés ou vendus par les Compartiments et la valeur nette d'inventaire des Compartiments peuvent être affectés négativement si les marchés de négociation des actions chinoises de catégorie A sont limités ou absents. Le marché des actions chinoises de catégorie A en Chine peut être plus volatil et instable (par exemple, en raison du risque de suspension d'une action ou d'une intervention gouvernementale particulière). La volatilité des marchés et les difficultés de règlement sur les marchés chinois d'actions chinoises de catégorie A peuvent également entraîner des fluctuations importantes des cours des titres négociés sur ces marchés et, par conséquent, affecter la valeur des Compartiments.

## Risque de limitation des quotas
Il existe un quota quotidien qui limite la valeur maximale de toutes les transactions d'achat qui peuvent être exécutées chaque jour de bourse (« quota quotidien »). Le quota quotidien peut être modifié de temps à autre sans préavis. La SEHK, la SSE et la SZSE, respectivement, peuvent également fixer des prix et d'autres restrictions sur les ordres d'achat afin d'empêcher l'utilisation ou le remplissage artificiel du quota quotidien. Ces quotas et autres limitations peuvent limiter la capacité des Compartiments à investir dans des titres chinois en temps opportun, et les Compartiments peuvent ne pas être en mesure de poursuivre efficacement sa politique d'investissement.

## Les Compartiments peuvent vendre ses titres chinois qu'il y ait eu ou non dépassement du quota journalier.

## Risque de suspension
SEHK, SSE et la SZSE se réservent le droit de suspendre la négociation si nécessaire pour assurer un marché ordonné et équitable et pour gérer prudemment les risques qui pourraient affecter négativement la capacité des Compartiments à accéder au marché chinois.

## Différences dans la journée de négociation
Stock Connect fonctionne les jours où les marchés de la Chine continentale et de Hong Kong sont ouverts à la négociation et où les banques des marchés concernés sont ouvertes les jours de règlement correspondants. Il est donc possible qu'il y ait des occasions où c'est un jour de négociation normal pour le marché de la Chine continentale, mais les investisseurs de Hong Kong (tel que le Compartiment) ne peuvent effectuer aucune transaction via Stock Connect. Les Compartiments peuvent être soumis à un risque de fluctuation des cours des titres chinois pendant la période où le Stock Connect n'est pas négocié en conséquence.

## Aucun jour de négociation
Il est interdit d'effectuer des opérations sur les marchés des actions chinoises de catégorie A de la Chine continentale le jour même. Si les Compartiments achètent des titres chinois le jour T, il ne peut vendre les titres chinois qu'à l'issue de la liquidation ou après celle-ci (normalement le jour T+1).

## Pas de transactions et de transferts hors bourse

## A quelques exceptions près, les titres chinois ne peuvent être négociés ou transférés autrement que par l'intermédiaire de Stock Connect.

## Pas de commerce manuel ni de commerce en bloc

## Il n'y aura pas de possibilité de négociation manuelle ou de négociation en bloc dans le cadre de Stock Connect.

## Passer commande
Seuls les ordres à cours limité avec un prix spécifié sont autorisés en vertu des règles de Stock Connect, où les ordres d'achat peuvent être exécutés au meilleur cours actuel ou à un cours inférieur et les ordres de vente peuvent être exécutés au prix spécifié ou

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## à un cours supérieur à celui-ci. Les ordres au marché ne seront pas acceptés.

## Limites de prix
Les titres chinois sont soumis à une limite générale de cours de ±10% basée sur le cours de clôture du jour de bourse précédent. De plus, les titres chinois qui sont sur le tableau d'alerte des risques sont soumis à une limite de cours de ±5% basée sur le cours de clôture du jour de bourse précédent. La limite de prix peut être modifiée de temps à autre. Tous les ordres portant sur des titres chinois doivent se situer dans la limite du cours.

## Retrait de la cote de la SSE et des sociétés cotées à la SZSE
Selon les règles de la SSE et de la SZSE, si une société cotée est en cours de radiation ou si son exploitation est instable pour des raisons financières ou autres, de sorte qu'elle risque d'être radiée de la cote ou d'exposer les intérêts des investisseurs à des dommages indus, la société cotée sera désignée et transférée au comité d'alerte des risques. Toute modification du tableau d'alerte des risques peut intervenir sans préavis. Si un titre chinois initialement éligible au négoce sur Stock Connect est ensuite transféré au tableau d'alerte des risques, les Compartiments ne seront autorisés à vendre que le titre chinois concerné et ne pourra plus en acheter.

## Titres chinois spéciaux
La SEHK acceptera ou désignera les titres qui cessent de répondre aux critères d'admissibilité pour les titres chinois en tant que titres chinois spéciaux (à condition qu'ils demeurent cotés à la SSE ou à la SZSE, respectivement). En outre, tous les titres ou options (qui ne sont pas éligibles au négoce sur Stock Connect) reçus par les Compartiments à la suite d'une distribution de droits, d'une conversion, d'une prise de contrôle, d'autres opérations sur titres ou d'activités de négociation anormales seront acceptés ou désignés par SEHK comme titres chinois spéciaux. Les Compartiments ne pourront vendre, et non acheter, que des « Special Chinese Securities ».

## Restrictions à la vente imposées par la surveillance du « front-end »
La réglementation chinoise exige qu'avant qu'un investisseur ne vende une action, il doit y avoir suffisamment d'actions dans le compte ; dans le cas contraire, la SSE et la SZSE, respectivement, rejetteront l'ordre de vente concerné. SEHK effectuera une vérification pré-négociation des ordres de vente de titres chinois de ses participants (c'est-à-dire les courtiers en valeurs mobilières) pour s'assurer qu'il n'y a pas de sur-vente. En conséquence, un courtier par l'intermédiaire duquel les Compartiments passent un ordre de vente peut rejeter un ordre de vente si lea Compartimenta ne disposent pas d'un nombre suffisant de titres chinois disponibles sur son compte à l'heure limite applicable spécifiée par ce courtier ou s'il y a eu un retard ou un défaut dans le transfert des titres chinois concernés sur un compte de clearing du courtier.

## Risque de défaut de ChinaClear
HKSCC et ChinaClear établissent les liens de compensation et chacun est un participant de l'autre pour faciliter la compensation et le règlement des opérations transfrontalières. En tant que contrepartie centrale nationale du marché chinois des titres, ChinaClear exploite un réseau complet d'infrastructures de compensation, de règlement et de détention de titres. ChinaClear a établi un cadre et des mesures de gestion des risques qui sont approuvés et supervisés par la CSRC. Les risques de défaillance de ChinaClear sont considérés comme faibles.
Si la défaillance à distance de ChinaClear survient et que ChinaClear est déclarée défaillante, HKSCC a déclaré qu'elle peut (mais n'est pas tenue de le faire) intenter une action en justice ou une procédure judiciaire pour obtenir de ChinaClear le recouvrement des titres et des fonds chinois en circulation par les voies juridiques disponibles ou par la liquidation de ChinaClear (le cas échéant).
Comme ChinaClear ne contribue pas au fonds de garantie de HKSCC, HKSCC n'utilisera pas le fonds de garantie de HKSCC pour couvrir toute perte résiduelle résultant de la liquidation des positions de ChinaClear. HKSCC distribuera à son tour les titres chinois et/ou les sommes recouvrées aux participants à la compensation au prorata. Le courtier concerné par l'intermédiaire duquel les Compartiments négocient, distribuera à son tour des titres et/ou de l'argent chinois dans la mesure où ils sont récupérés directement ou indirectement auprès de HKSCC.
Bien que la probabilité d'un défaut de paiement de la part de ChinaClear soit considérée comme faible, si un tel événement se produit, le Compartiment pourrait subir des retards dans le processus de recouvrement ou pourrait ne pas être en mesure de récupérer intégralement ses pertes auprès de ChinaClear.
Les actions chinoises de catégorie A négociées par l'intermédiaire de Stock Connect sont émises sous forme scripturale, de sorte que les investisseurs tels que les Compartiments ne détiendront pas d'actions chinoises de catégorie A physiques. Les investisseurs

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de Hong Kong et étrangers, tels que les Compartiments, qui ont acquis des titres chinois par le biais du négoce Northbound devraient maintenir les titres chinois dans les comptes de titres de leurs courtiers ou dépositaires auprès du système central de compensation et de règlement géré par HKSCC pour les titres de compensation inscrits ou traités sur SEHK. De plus amples informations sur les modalités de conservation relatives au Stock Connect sont disponibles sur demande au siège social de la SICAV.

## Risque de défaillance du HKSCC
Toute action ou inaction du HKSCC ou tout manquement ou retard du HKSCC dans l'exécution de ses obligations peut entraîner un défaut de règlement des titres chinois et/ou des sommes d'argent y afférentes et la capacité des Compartiments à accéder au marché de la Chine continentale sera affectée négativement et les Compartiments pourraient subir des pertes en conséquence.

## Risque opérationnel
Stock Connect offre aux investisseurs de Hong Kong et étrangers, tels que les Compartiments, un nouveau canal pour accéder directement à la bourse chinoise. Stock Connect repose sur le fonctionnement des systèmes opérationnels des acteurs du marché concerné. Les participants au marché peuvent participer à ce programme sous réserve du respect de certaines exigences en matière de technologie de l'information, de gestion des risques et d'autres exigences qui peuvent être précisées par la bourse ou la chambre de compensation pertinente.
Il faut savoir que les régimes de valeurs mobilières et les systèmes juridiques des deux marchés diffèrent considérablement et que, pour que le programme d'essai puisse fonctionner, les participants au marché devront peut-être régler de façon continue les problèmes découlant de ces différences.
De plus, la « connectivité » des programmes Stock Connect nécessite l'acheminement transfrontalier des commandes. Cela nécessite le développement de nouveaux systèmes informatiques de la part de la SEHK et des participants à la bourse (c'est-à-dire un nouveau système d'acheminement des ordres (« China Stock Connect System ») que la SEHK doit mettre en place et auquel les participants à la bourse doivent se connecter). Rien ne garantit que les systèmes de la SEHK et des participants au marché fonctionneront correctement ou continueront à être adaptés aux changements et à l'évolution des deux marchés. Dans l'éventualité où les systèmes pertinents ne fonctionneraient pas correctement, les opérations sur les deux marchés dans le cadre du programme pourraient être perturbées. La capacité des Compartiments à accéder au marché des actions chinoises de catégorie A (et donc à poursuivre sa stratégie d'investissement) sera affectée négativement.

## Accords de nominee pour la détention d'actions chinoises de catégorie A
Les titres chinois achetés par les Compartiments seront détenus par le sous-dépositaire concerné dans des comptes du Hong Kong Central Clearing and Settlement System (« CCASS ») gérés par le HKSCC. HKSCC détient à son tour les titres chinois en tant que « détenteur désigné », par l'intermédiaire d'un compte de titres en son nom enregistré auprès de ChinaClear.
Il semblerait que les Compartiments auraient la propriété effective de titres chinois en vertu de la législation de la Chine continentale. Toutefois, il convient de noter que la nature exacte et les modalités d'application des droits et intérêts des Compartiments en droit de Chine continentale ne sont pas certaines et qu'il y a eu peu de cas impliquant une structure de compte nominatif devant les tribunaux de Chine continentale.
Il convient également de noter que, comme pour les autres systèmes de compensation ou dépositaires centraux de titres, le HKSCC n'est pas tenu de faire valoir les droits des Compartiments devant les tribunaux de la Chine continentale. Si les Compartiments souhaitent faire valoir ses droits de propriété effective devant les tribunaux continentaux, il devra examiner les questions juridiques et de procédure au moment opportun.

## Ségrégation
Le compte titres ouvert auprès de ChinaClear au nom de HKSCC est un compte omnibus, dans lequelle les titres chinois de plus d'un propriétaire final sont mélangés. Les titres chinois ne seront séparés que dans les comptes ouverts auprès de HKSCC par les participants compensateurs, et dans les comptes ouverts auprès des sous-dépositaires concernés par leurs clients (y compris les Compartiments).

## Indemnisation des investisseurs
Les investissements des Compartiments par le biais des échanges Northbound dans le cadre de Stock Connect ne seront pas couverts par l’Investor Compensation Fund de Hong Kong. Le Hong Kong’s Investor Compensation Fund a été créé pour indemniser les investisseurs de toute nationalité qui subissent des pertes pécuniaires en raison de la défaillance d'un intermédiaire agréé ou d'une institution financière agréée en rapport avec des produits négociés en bourse à Hong Kong. Étant donné que les cas de défaut

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dans les échanges Northbound via Stock Connect ne concernent pas les produits cotés ou négociés à la SEHK ou à la Hong Kong Futures Exchange Limited, ils ne seront pas couverts par l’Investor Compensation Fund.
D'autre part, étant donné que les Compartiments effectuent des échanges Northbound par l'intermédiaire de courtiers en valeurs mobilières à Hong Kong, mais pas en RPC, ils ne sont donc pas protégés par le China Securities Investor Protection Fund en RPC.

## Frais de négociation
Outre le paiement des frais de négociation et des droits de timbre liés à la négociation d'actions chinoises de catégorie A, les Compartiments peuvent être soumis à de nouveaux frais de portefeuille, à l'impôt sur les dividendes et à l'impôt sur les revenus provenant de transferts d'actions qui doivent encore être déterminés par les autorités compétentes.

## Risque lié à la réglementation
Les règles de Stock Connect sont des réglementations départementales ayant un effet juridique en RPC. Toutefois, l'application de ces règles n'a pas été testée et rien ne garantit que les tribunaux chinois reconnaîtront ces règles, par exemple dans les procédures de liquidation des sociétés chinoises.
Stock Connect est de nature inédite et est soumis aux réglementations promulguées par les autorités réglementaires et aux règles de mise en œuvre établies par les bourses de la RPC et de Hong Kong. De plus, de nouveaux règlements peuvent être promulgués de temps à autre par les organismes de réglementation relativement aux opérations et à l'application des lois transfrontalières relativement aux opérations transfrontalières dans le cadre de Stock Connect.
Le règlement n'a pas encore été mis à l'essai et il n'y a aucune certitude quant à la façon dont il sera appliqué. De plus, la réglementation actuelle est sujette à changement. Rien ne garantit que Stock Connect ne sera pas supprimé. Les Compartiments peuvent être affectés de manière négative par ces changements.

## Fiscalité
Le 14 novembre 2014, le Ministère des Finances, l'Etat de l'Administration Fiscale et la CSRC ont publié conjointement un avis relatif à la règle d'imposition sur Shanghai - Hong Kong Stock Connect en vertu du Caishui 2014 No.81 (« Avis No.81 »). En vertu de l'Avis n° 81, l'impôt sur le revenu des personnes physiques et l’impôt sur les sociétés seront temporairement exonérés sur les gains réalisés par et les investisseurs de Hong Kong ou étrangers (y compris les Compartiments) lors de la négociation des actions chinoises de catégorie A via Shanghai - Hong Kong Stock Connect, à compter du 17 novembre 2014. Toutefois, les investisseurs de Hong Kong et étrangers sont tenus de payer un impôt sur les dividendes et/ou les actions gratuites au taux de 10% qui sera retenu et payé à l'autorité compétente par les sociétés cotées.
Toutefois, l'exemption peut être modifiée, supprimée ou révoquée à l'avenir. Dans un tel cas, un passif d'impôt prospectif rétroactif pourrait survenir. Il existe également un risque que les autorités fiscales de la Chine continentale cherchent à percevoir l'impôt sur une base rétrospective, sans donner aucun avertissement préalable. Si un tel impôt devait être perçu, l'obligation fiscale serait à la charge des Compartiments. Toutefois, ce passif peut être atténué aux termes d'une convention fiscale applicable.

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