# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
Global equity markets fell sharply in September amid the resurgence of inflation fears and the expectation that the Fed would tighten policy in the coming months. Emerging market stocks also fell, registering their first quarterly loss since the pandemic hit in March 2020. Chinese equities continued to fall as China’s economy has been hit by regulatory curbs in the technology and property sectors and is now struggling with power shortages. In contrast, Indian stocks rose for a fifth consecutive month to record this year’s best quarterly gains. European emerging stocks also had a positive month. Among industries, Utilities, Commercial Services and Energy delivered positive performance, while Retailing, Automobiles and Media & Entertainment lagged the most. In terms of styles, we saw lower beta and volatility stocks outpace, while the value factor was back in favour across global markets.
In September, the fund decreased by -2.10% (in USD terms), strongly outperforming its benchmark by 187bp (in USD terms). The MSCI Emerging TR Net lost 3.97%. The fund records a positive YTD performance of 4.45%, strongly outperforming its benchmark by 553bp.
At industry groups level, both stock selection and allocation added to relative performance. Our stock picking in Utilities (37bp) and Automobiles (33bp) produced relative gains. Nonetheless, our selection in Insurance (-19bp) and Food Retailing (-13bp) penalised the relative performance. The overweight in the Utilities (19bp) industry group and the underweight in the Retailing (35bp) industry group were the largest contributors to excess returns. The overweight in the Health Care (-6bp) industry group and the underweight in the Energy (-48bp) industry group detracted the most from relative performance. From a country point of view, both stock picking and allocation added to relative performance. Our stock selection in China (118bp) and South Korea (31bp) produced relative gains. On the other hand, our stock selection in Russia (-65bp) penalised the relative performance. The overweight in Saudi Arabia (31bp) and the underweight in Brazil (22bp) contributed the most to relative performance. However, the overweight in Thailand (-5bp) and the underweight in Indonesia (-10bp) were the largest detractors from excess returns.
With a positive impact of 46bp, overweight of CHINA YANGTZE POWER CO LTD-A was the largest contributor to relative performance. Overweight of PING AN INSURANCE GROUP CO-H, a firm belonging to the insurance area, was the top detractor from relative performance with a negative contribution of -21bp.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# COMMENTAIRE DE MARCHÉ (BASÉ SUR LA MONNAIE DE RÉFÉRENCE DU FONDS)
Les marchés actions internationaux ont fortement reculé en septembre sur fond de résurgence des craintes inflationnistes et d’anticipations d’un durcissement de la politique de la Fed au cours des prochains mois. Les actions des marchés émergents ont elles aussi concédé du terrain, enregistrant leur première baisse trimestrielle depuis la pandémie de mars 2020. Les actions chinoises ont con- tinué à chuter, l’économie chinoise ayant été affectée par les restrictions réglementaires dans les secteurs des technologies et de l’immobilier et étant désormais aux prises avec des pénuries d’électricité. A l’inverse, les actions indiennes se sont inscrites en hausse pour le cinquième mois consécutif et ont enregistré leur plus forte hausse trimestrielle de l’année. Les actions émergentes européennes ont également connu un mois positif. Au niveau sectoriel, les services aux collectivités, les services commerciaux et l’énergie ont enregistré des performances positives, tandis que la distribution, l’automobile et les médias et le divertissement ont été les secteurs les plus pénalisants. En termes de styles, les valeurs à faible bêta et volatilité ont surperformé, tandis que le facteur valeur a été favorisé à nouveau sur les marchés mondiaux.
Le fonds a reculé de -2,10% (en USD) au mois de septembre, surperformant fortement son indice de 187 pb (en USD). L’indice MSCI Emerging TR Net a perdu 3,97%. Le fonds enregistre une performance
positive depuis le début de l’année de 4,45%, surperformant fortement son indice de 553 pb.
Au niveau des secteurs, la sélection de titres et l’allocation ont contribué à la performance relative. Notre sélection de valeurs dans les services aux collectivités (37 pb) et l’automobile (33 pb) a généré des gains relatifs. Néanmoins, notre sélection dans l’assurance (-19 pb) et la distribution alimentaire (-13 pb) a pénalisé la performance relative. La surpondération du secteur des services aux collectivités (19 pb) et la sous-pondération du secteur de la distribution (35 pb) ont le plus contribué à la surperformance. La surpondération du secteur de la santé (-6 pb) et la sous-pondération du secteur de l’énergie (-48 pb) ont le plus pesé sur la performance relative.
D’un point de vue géographique, la sélection de titres et l’allocation ont contribué à la performance relative. Notre sélection de titres en Chine (118 pb) et en Corée du Sud (31 pb) a généré des gains relatifs. En revanche, notre sélection de titres en Russie (-65 pb) a pénalisé la performance relative. La surpondération de l’Arabie Saoudite (31 pb) et la sous-pondération du Brésil (22 pb) ont le plus contribué à la performance relative. Toutefois, la surpondération de la Thaïlande (-5 pb) et la sous-pondération de l’Indonésie (-10 pb) ont été les principaux freins à la surperformance.
Avec un impact positif de 46 pb, la surpondération de CHINA YANGTZE POWER CO LTD A a été à l’origine de la principale contribution positive à la performance relative. La surpondération de PING AN INSURANCE GROUP CO H, société appartenant au secteur de l’assurance, a été à l’origine de la principale contribution négative à la performance relative, avec une contribution négative de -21 pb.