# Management commentary
In Japan business sentiment among large manufacturers—according to the Bank of Japan’s Tankan survey— was at plus 18 in Q4, the level was marginally above market expectations of a plus 13 reading. The sentiment value remained above the zero-threshold separating pessimism from optimism regarding current business conditions and, in the process, clocked the joint- highest figure since Q4 2018. Furthermore, confidence among large non-manufacturing firms rose to plus 9 in Q4 from plus 2 in Q3. As for the outlook, sentiment among large manufacturers regarding business conditions in Q1 2022 was plus 13, down slightly from the current reading of plus 18 but nevertheless remaining in optimistic territory. Sentiment among large non-manufacturing firms was plus 8, slightly down from the current reading but remaining in optimistic territory. As such, businesses remained relatively positive regarding operating conditions in the coming months.

### In Hong Kong, retail sales expanded by 9.4% in year-on-year terms in October, following a 4.8% increase in September. October's fast increase was mainly due to an improvement in
clothing and footwear sales and spending at department stores. In addition, jewelry, watches and valuables sales growth gained momentum. On the other hand, food and fuel sales deteriorated in October.
In Australia, Seasonally-adjusted employment expanded by 366,100 in November, following 56,000 jobs decrease in October. November’s result was due to an increase in both part-time and full-time employment. In addition, the seasonally-adjusted unemployment rate fell to 4.6% in November, from October’s 5.2%. Moreover, the seasonally-adjusted underemployment rate plunged from 9.5% in October to 7.5% in November. Additionally, the participation rate jumped to 66.1% from October’s 64.7%.
In December EUR depreciated by -1.47% vs. AUD at 1.56, -0.66% vs. SGD at 1.53, on the other end it appreciated by 0.15% vs. NZD at 1.66, 1.03% vs. USD at 1.14, 1.04% vs. HKD at 8.87, and 2.46% vs. JPY at 130.95.
From sector point of view, stocks from Materials, Financials and Utilities outperformed benchmark whereas the ones from Communication Services, Health Care and Consumer Staples under-performed over the month.
In December, fund mainly received dividends from: DEXUS/AU, TREND MICRO INC, KAO CORP Y50, AGC INC, GOODMAN GROUP, INPEX CORPORATION, KIRIN HOLDINGS, TRANSURBAN GROUP, BRIDGESTONE CORP JPY50 and ARISTOCRAT LEISURE LIMITED.

Translation (ENFR, 2021-12-31):
# Commentaire de gestion
Au Japon, la confiance des grands fabricants - selon l'enquête Tankan de la Banque du Japon - est ressortie à plus 18 au quatrième trimestre, légèrement au-dessus des attentes du marché (plus 13). Le niveau de la confiance s’est maintenu au-dessus du seuil zéro séparant le pessimisme de l'optimisme au sujet des conditions d’exploitation actuelles et, ce faisant, a atteint le plus haut enregistré au quatrième trimestre 2018. En outre, la confiance des grandes entreprises non manufacturières est passée de plus 2 au troisième trimestre à plus 9 au quatrième trimestre. S’agissant des perspectives, la confiance des grands fabricants quant aux conditions des affaires au premier trimestre 2022 s’est établie à plus 13, en légère baisse par rapport au niveau actuel de plus 18, mais néanmoins toujours en territoire optimiste La composante « perspectives » de la confiance des grandes entreprises non manufacturières est ressortie à plus 8, en légère baisse par rapport au niveau actuel mais toujours en territoire optimiste. Ainsi, les entreprises sont restées relativement optimistes quant aux conditions d'exploitation dans les mois à venir. À Hong Kong, les ventes au détail ont augmenté de 9,4 % en glissement annuel en octobre, après une progression de 4,8 % en septembre. L’accélération observée en octobre résulte principalement d’une amélioration des ventes de vêtements et de chaussures ainsi que des dépenses dans les grands magasins. La croissance des ventes de bijoux, de montres et d'objets de valeur s'est en outre dynamisée. En revanche, les ventes de produits alimentaires et de carburant se sont détériorées en octobre.

### En Australie, l’emploi corrigé des variations saisonnières a bondi de 366 100 postes en novembre, après une contraction de 56 000 emplois en octobre. Le résultat de novembre est
principalement imputable à une augmentation des postes à temps partiel et à temps complet. Par ailleurs, le taux de chômage corrigé des variations saisonnières est tombé à 4,6 % en novembre, contre 5,2 % en octobre. Dans le même temps, le taux de sous-emploi corrigé des variations saisonnières a chuté de 9,5 % en octobre à 7,5 % en novembre. Le taux de participation est en outre passé à 66,1 %, après 64,7 % en octobre.
En décembre, l’EUR s’est déprécié de -1,47 % face à l’AUD à 1,56 et de -0,66 % face au SGD à 1,53, tandis qu’il s’est apprécié de 0,15 % par rapport au NZD à 1,66, de 1,03 % par rapport à l’USD à 1,14, de 1,04 % par rapport au HKD à 8,87 et de 2,46 % par rapport au JPY à 130,95.
Sur le plan sectoriel, les titres des secteurs des matériaux, de la finance et des services aux collectivités ont surperformé l’indice de référence, alors que les titres des secteurs des services de communication, de la santé et des biens de consommation de base ont au contraire sous-performé sur le mois.
En décembre, le fonds a perçu principalement des dividendes des entreprises suivantes : DEXUS/AU, TREND MICRO INC, KAO CORP Y50, AGC INC, GOODMAN GROUP, INPEX CORPORATION, KIRIN HOLDINGS, TRANSURBAN GROUP, BRIDGESTONE CORP JPY50 et ARISTOCRAT LEISURE LIMITED.