Investing in fixed income securities through the Bond Connect
Some Funds may have the ability to invest in the fixed income securities (the “Bond Connect Securities”) listed on the China Interbank Bond Market (“CIBM”) through the mutual bond market access between Mainland China and Hong Kong (“the Bond Connect”) established by China Foreign Exchange Trade System & National Interbank Funding Centre (“CFETS”), China Central Depository & Clearing Co., Ltd, Shanghai Clearing House, and HKEX and Central Moneymarkets Unit (“CMU”), as specified in the Fund’s investment policy (the “Bond Connect Fund(s)”).
Under the prevailing regulations in Mainland China, the Bond Connect Funds may invest in the bonds circulated in the CIBM through the northbound trading of Bond Connect (the “Northbound Trading Link”). There will be no investment quota for Northbound Trading Link.
Under the Northbound Trading Link, eligible foreign investors are required to appoint the CFETS or other institutions recognised by the People’s Bank of China (“PBOC”) as registration agents to apply for registration with the PBOC.
Pursuant to the prevailing regulations in Mainland China, an offshore custody agent recognised by the Hong Kong Monetary Authority (“HKMA”) (currently, the CMU) shall open omnibus nominee accounts with the onshore custody agent recognised by the PBOC (currently, the China Central Depository & Clearing Co., Ltd and Shanghai Clearing House). All the Bond Connect Securities traded by the Bond Connect Funds will be registered in the name of the CMU, which will hold such Securities as a nominee owner.
Specific Risks applicable to investing via the Bond Connect:
Regulatory risks: Bond Connect rules and regulations are relatively new. The application and interpretation of such investment regulations are therefore relatively untested and there is no certainty as to how they will be applied as the PRC authorities and regulators have been given wide discretion in such investment regulations and there is no precedent or certainty as to how such discretion may be exercised now or in the future. The relevant rules and regulations on investment in the CIBM via the Bond Connect are subject to change which may have potential retrospective effect. In addition, there can be no assurance that the Bond Connect rules and regulations will not be abolished in the future. The Bond Connect Funds may be adversely affected as a result of any such changes or abolition.
Custody risks: Under the prevailing regulations in Mainland China, the Bond Connect Funds who wish to invest in Bond Connect Securities may do so via an offshore custody agent approved by the HKMA (“Offshore Custody Agent”), who will be responsible for the account opening with the relevant onshore custody agent approved by PBOC. Since the account opening for investment in the CIBM market via Bond Connect has to be carried out via an offshore custody agent the relevant Fund is subject to the risks of default or errors on the part of the Offshore Custody Agent.
Trading risks: Trading in securities through the Bond Connect may be subject to clearing and settlement risk. If the PRC clearing house defaults on its obligation to deliver securities / make payment, the Bond Connect Funds may suffer delays in recovering its losses or may not be able to fully recover its losses.
Taxation Risk: There is no specific written guidance by the Mainland China tax authorities on the treatment of income tax and other tax categories payable in respect of trading in CIBM by eligible foreign institutional investors via Bond Connect. Hence, there is uncertainty as to the investment portfolio’s tax liabilities for trading in CIBM via Bond Connect.
Beneficial owner of Bond Connect Securities: The Funds’ Bond Connect Securities will be held following settlement by custodians as clearing participants in accounts in the CMU maintained by the HKMA as central securities depositary in Hong Kong and nominee holder. The  CMU  maintains  omnibus  securities
account at both the China Central Depository & Clearing Co. Ltd (CCDC) and Shanghai Clearing House (SCH). The depositories are responsible for safekeeping different assets. The CCDC holds government bonds, corporate bonds, financial debentures and bond funds while the SCH holds short term commercial paper, private placement notes, and asset backed securities/notes. Because CMU is only a nominee holder and not the beneficial owner of Bond Connect Securities, in the unlikely event that CMU becomes subject to winding up proceedings in Hong Kong, investors should note that Bond Connect Securities will not be regarded as part of the general assets of CMU available for distribution to creditors even under Mainland China law. CMU will not be obliged to take any legal action or enter into court proceedings to enforce any rights on behalf of investors in Bond Connect Securities in Mainland China. The Bond Connect Funds holding the Bond Connect Securities through CMU are the beneficial owners of the assets and are therefore eligible to exercise their rights through the nominee only. However, physical deposit and withdrawal of Bond Connect Securities are not available under the Northbound trading for the Bond Connect Fund. In addition, the Bond Connect Fund’s title or interests in, and entitlements to Bond Connect Securities (whether legal, equitable or otherwise) will be subject to applicable requirements, including laws relating to any disclosure of interest requirement or foreign bondholding restriction, if any. It is uncertain whether the Chinese courts would recognise the ownership interest of the investors to allow them standing to take legal action against the Chinese entities in case disputes arise.
Not protected by Investor Compensation Fund: Investors should note that any trading under Bond Connect will not be covered by Hong Kong’s Investor Compensation Fund nor the China Securities Investor Protection Fund and thus investors will not benefit from compensation under such schemes. Hong Kong’s Investor Compensation Fund is established to pay compensation to investors of any nationality who suffer pecuniary losses as a result of default of a licensed intermediary or authorised financial institution in relation to exchange-traded products in Hong Kong. Examples of default are insolvency, in bankruptcy or winding up, breach of trust, defalcation, fraud, or misfeasance.
Difference in trading day and trading hours: Due to differences in public holiday between Hong Kong and Mainland China or other
reasons such as bad weather conditions, there may be a difference in trading days and trading hours on the CIBM and the Hong Kong Stock Exchange. Bond Connect will thus only operate on days when both markets are open for trading and when banks in both markets are open on the corresponding settlement days. So it is possible that there are occasions when it is a normal trading day for the Mainland China market but it is not possible to carry out any Bond Connect Securities trading in Hong Kong.
The recalling of eligible bond and trading restrictions: A bond may be recalled from the scope of eligible bonds for trading via Bond Connect for various reasons, and in such event the bond can only be sold but is restricted from being bought. This may affect the investment portfolio or strategies of the Investment Manager.
Trading costs: In addition to paying trading fees and other expenses in connection with Bond Connect Securities trading, the Bond Connect Funds carrying out Northbound trading via Bond Connect should also take note of any new portfolio fees, coupon interest tax and tax concerned with income arising from transfers which would be determined by the relevant authorities.
Currency risks: Investments by the Bond Connect Funds in the Bond Connect Securities will be traded and settled in RMB. If the Bond Connect Fund holds a class of shares denominated in a local currency other than RMB, the Bond Connect Fund will be exposed to currency risk if the Bond Connect Fund invests in a RMB product due to the need for the conversion of the local currency into RMB. During the conversion, the Bond Connect Fund will also incur currency conversion costs. Even if the price of the RMB asset remains the same when the Bond Connect Fund purchases/redeems/sells it, the Bond Connect Fund will still incur a loss when it converts the redemption / sale proceeds into local currency if RMB has depreciated.
Risk of Mainland Financial Infrastructure Institutions default: A failure or delay by the Mainland financial infrastructure institutions in the performance of its obligations may result in a failure of settlement, or the loss, of Bond Connect Securities and/or monies in connection with them and the Umbrella Fund and its investors may suffer losses as a result. Neither the Umbrella Fund nor the Investment Manager shall be responsible or liable for any such losses. Investors should note that dealing
a Fund’s investments through Bond Connect may also entail operational risks due notably to the relatively new applicable rules and regulation or the clearing and trade-settlement obligations. Investors should also note that Bond Connect is ruled mostly by the laws and regulations applicable in Mainland China.
Risks associated with the CIBM
Market volatility and potential lack of liquidity due to low trading volume of certain debt securities in the CIBM may result in prices of certain debt securities traded on such market fluctuating significantly. The Bond Connect Funds are therefore subject to liquidity and volatility risks. The bid and offer spreads of the prices of such securities may be large, and the Bond Connect Funds may therefore incur significant trading and realisation costs and may even suffer losses when selling such investments.
A Bond Connect Fund may also be exposed to risks associated with settlement procedures and default of counterparties. The counterparty which has entered into a transaction with the Bond Connect Fund may default in its obligation to settle the transaction by delivery of the relevant security or by payment for value.
For investments via the Bond Connect, the relevant filings, registration with the PBOC and account opening have to be carried out via an offshore custody agent, registration agent or other third parties (as the case may be). As such, the Bond Connect Fund is subject to the risks of default or errors on the part of such third parties.
Investing in the CIBM via the Bond Connect is also subject to regulatory risks. The relevant rules and regulations on these regimes are subject to change which may have potential retrospective effect. In the event that the relevant Mainland Chinese authorities suspend account opening or trading on the CIBM, the Bond Connect Fund’s ability to invest in the CIBM will be adversely affected. In such event, the Bond Connect Fund’s ability to achieve its investment objective will be negatively affected.
There is no specific written guidance by the Mainland China tax authorities on the treatment of income tax and other tax categories payable in respect of trading in the CIBM by eligible foreign institutional investors via the Bond Connect. Hence, there is uncertainty as to a Bond Connect Fund’s tax liabilities for trading in the CIBM via the Bond Connect.

Translation (ENFR, 2023-01-01):
Investir dans des titres de taux par le biais de Bond Connect
Certains Fonds peuvent avoir la possibilité d’investir dans des titres de taux (les « Titres Bond Connect ») cotés sur le marché obligataire interbancaire chinois (China Interbank Bond Market, ou « CIBM ») grâce à l’accès réciproque aux marchés obligataires entre la Chine continentale et Hong Kong (le « Bond Connect ») établi par China Foreign Exchange Trade System &  National  Interbank  Funding  Centre (« CFETS »), China Central Depository & Clearing Co., Ltd, Shanghai Clearing House, ainsi que HKEX et Central Moneymarkets Unit (« CMU »), comme spécifié dans la politique d’investissement du Fonds (le(s) « Fonds Bond Connect »).
En vertu des réglementations en vigueur en Chine continentale, les Fonds Bond Connect peuvent investir dans des obligations en circulation au sein du CIBM par le biais des Transactions sur le canal nord de Bond Connect (les « Transactions sur le canal nord »). Il n’y aura pas de quota d’investissement pour les Transactions sur le canal nord.
En vertu des Transactions sur le canal nord, les investisseurs étrangers admissibles doivent nommer le CFETS ou d’autres institutions reconnues par la Banque populaire de Chine (« BPC ») en tant qu’agents d’enregistrement pour faire la demande d’enregistrement auprès de la BPC.
Conformément aux réglementations en vigueur en Chine continentale, un agent de conservation offshore reconnu par la Hong Kong Monetary Authority (« HKMA », autorité monétaire de Hong Kong) (actuellement le CMU) ouvrira des comptes omnibus de « nominee » auprès de l’agent de conservation onshore reconnu par la BPC (actuellement, China Central Depository & Clearing Co., Ltd et Shanghai Clearing House). Tous les Titres Bond Connect négociés par les Fonds Bond Connect seront enregistrés au nom du CMU, qui détiendra ces Titres en tant que propriétaire pour compte.
Risques particuliers inhérents aux investissements par le biais de Bond Connect :
Risques réglementaires : les règles et réglementations de Bond Connect sont relativement nouvelles. L’application et l’interprétation de ces réglementations d’investissement   sont   par   conséquent
relativement non éprouvées et il n’existe aucune certitude en ce qui concerne la façon dont elles seront appliquées, étant donné qu’une grande marge d’appréciation a été octroyée aux autorités et autorités de réglementation de la RPC dans ces réglementations d’investissement et qu’il n’existe pas de précédent ni de certitude quant à la façon dont cette marge d’appréciation peut être exercée maintenant et à l’avenir. Les règles et réglementations pertinentes sur l’investissement sur le CIBM par le biais de Bond Connect sont susceptibles d’être modifiées avec des effets potentiellement rétroactifs. En outre, aucune garantie ne peut être donnée que les règles et réglementations de Bond Connect ne seront pas supprimées à l’avenir. Les Fonds Bond Connect peuvent être affectés défavorablement en conséquence de tout changement ou toute suppression de ce type.
Risques de conservation : en vertu des réglementations en vigueur en Chine continentale, les Fonds Bond Connect qui souhaitent investir dans des Titres Bond Connect peuvent le faire par le biais d’un agent de conservation offshore agréé par la HKMA (« Agent de conservation offshore ») qui sera responsable de l’ouverture des comptes auprès de l’agent de conservation onshore agréé par la BPC concerné. Puisque l’ouverture de comptes pour l’investissement sur le marché CIBM par le biais de Bond Connect doit être effectuée par le biais d’un agent de conservation offshore, le Fonds concerné est soumis aux risques de défaillance ou d’erreurs de la part de l’Agent de conservation offshore.
Risques de négociation : la négociation de titres par le biais de Bond Connect peut être soumise à des risques de compensation et de règlement. Si la chambre de compensation de la RPC manque à ses obligations de fournir les titres/payer, les Fonds Bond Connect peuvent connaître des retards dans la récupération de leurs pertes ou peuvent être incapables de totalement récupérer leurs pertes.
Risque fiscal : il n’existe pas de note d’orientation spécifique de la part des autorités fiscales de Chine continentale concernant le traitement de l’impôt sur le revenu et des autres catégories d’impôts à payer au titre de négociations sur le CIBM par des investisseurs institutionnels étrangers admissibles par le biais de Bond Connect. Par conséquent, il existe des incertitudes quant aux dettes fiscales du portefeuille d’investissement pour la négociation sur le CIBM par le biais de Bond Connect.
Bénéficiaire effectif des Titres Bond Connect : les Titres Bond Connect des Fonds seront détenus après le règlement par des dépositaires en tant que participants compensateurs sur des comptes auprès de CMU conservés par le HKMA en tant que dépositaire central de titres à Hong Kong et titulaire « nominee ». La CMU détient un compte omnibus de titres auprès de la China Central Depository & Clearing Co. Ltd (CCDC) et de la Shanghai Clearing House (SCH). Les dépositaires sont responsables de la conservation de différents actifs. CCDC détient les obligations d’État, les corporate bonds, les obligations non garanties et les Fonds obligataires tandis que SCH détient les effets de commerce à court terme, les bons de placement privé et les titres/bons adossés à des actifs. Étant donné que CMU n’est qu’un titulaire « nominee » et non le bénéficiaire effectif des Titres Bond Connect, dans l’hypothèse peu probable où CMU serait mise en liquidation à Hong Kong, l’attention des investisseurs est attirée sur le fait que les Titres Bond Connect ne seront pas considérés comme faisant partie des actifs généraux de CMU susceptibles d’être distribués aux créanciers, même aux termes de la législation de Chine continentale. CMU ne sera pas tenu d’entamer des poursuites judiciaires ou d’intenter une action en justice pour faire valoir un quelconque droit pour le compte d’investisseurs dans les Titres Bond Connect en Chine continentale. Les Fonds Bond Connect détenant les Titres Bond Connect par le biais de CMU sont les bénéficiaires effectifs des actifs et sont par conséquent admissibles à l’exercice de leurs droits uniquement par le biais du « nominee ». Toutefois, le dépôt physique et le retrait de Titres Bond Connect ne sont pas possibles dans le cadre de Transactions sur le canal nord pour le Fonds Bond Connect. En outre, le droit de propriété ou les participations du Fonds Bond Connect dans des Titres Bond Connect et les droits à ceux-ci (qu’ils soient légaux, équitables ou autres) seront soumis aux exigences applicables, y compris celles des lois relatives à toute divulgation de participations ou restriction de détention d’obligations par des étrangers, le cas échéant. Il n’est pas certain que les tribunaux chinois reconnaîtraient les droits de propriété des investisseurs pour leur permettre d’intenter des actions en justice à l’encontre d’entités chinoises en cas de survenance de différends.
Absence de protection par le Fonds d’indemnisation des investisseurs : l’attention des investisseurs est attirée sur le fait qu’aucune transaction en vertu de Bond Connect ne sera couverte par le Fonds d’indemnisation des investisseurs de Hong Kong, ni par le Fonds de protection des investisseurs dans les titres chinois
et que, par conséquent, les investisseurs ne bénéficieront d’aucune indemnisation en vertu de ces systèmes. Le Fonds d’indemnisation des investisseurs de Hong Kong a été mis en place pour indemniser les investisseurs de toute nationalité qui subissent des pertes financières en conséquence de la défaillance d’un intermédiaire agréé ou d’un établissement financier autorisé en lien avec des produits négociés en bourse à Hong Kong. Parmi les exemples de défaillance, on retrouve l’insolvabilité, la faillite ou la mise en liquidation, l’abus de confiance, le détournement de fonds, la fraude et la mauvaise exécution.
Différences de jours et d’heures de négociation :en raison de différences en matière de jours fériés entre Hong Kong et la Chine continentale ou pour d’autres raisons, telles que de mauvaises conditions climatiques, il est possible que les jours et heures de négociation sur le CIBM et la Hong Kong Stock Exchange (bourse de Hong Kong) diffèrent. Bond Connect ne fonctionnera par conséquent que les jours où les deux marchés sont ouverts à la négociation et où les banques des deux marchés sont ouvertes les jours de règlement correspondants. Il est donc possible qu’un jour constitue un jour de négociation normal en Chine continentale, mais qu’il ne soit pas possible d’effectuer des transactions sur des Titres Bond Connect à Hong Kong.
Retrait d’obligations éligibles et restrictions à la négociation : une obligation peut être retirée de la liste des obligations éligibles à la négociation par le biais de Bond Connect pour diverses raisons. Dans ce cas, l’obligation peut uniquement être vendue et ne peut pas être achetée. Cela peut affecter le portefeuille ou la stratégie d’investissement du Gestionnaire Financier.
Frais de transaction : outre le paiement de frais de transaction et d’autres frais en lien avec la négociation de Titres Bond Connect, les Fonds Bond Connect réalisant des Transactions sur le canal nord par le biais de Bond Connect doivent aussi prendre en compte tous nouveaux frais de portefeuille, les taxes sur les intérêts des coupons et les taxes concernant les revenus résultant de transferts qui seraient fixés par les autorités compétentes.
Risques de change : les investissements réalisés par les Fonds Bond Connect dans des Titres Bond Connect seront négociés et réglés en RMB. Si le Fonds Bond Connect détient une classe d’actions libellée dans une monnaie locale différente du RMB, le Fonds Bond Connect sera exposé au risque de change s’il investit dans un produit en RMB en raison de la nécessité de convertir la monnaie locale en RMB. Dans le cadre de la
conversion, le Fonds Bond Connect subira également des frais de conversion. Même si le prix de l’actif en RMB reste le même lorsque le Fonds Bond Connect l’achète, en demande le rachat ou le revend, le Fonds Bond Connect subira toujours une perte lors de la conversion des produits de la vente ou du rachat dans la monnaie locale si le RMB s’est déprécié.
Risque de défaillance des institutions de l’infrastructure financière continentale : tout manquement ou retard des institutions de l’infrastructure financière continentale dans l’exécution de leurs obligations peut entraîner un défaut de règlement ou la perte de Titres Bond Connect et/ou de sommes liées à ceux-ci susceptibles d’exposer les investisseurs du Fonds à compartiments multiples à des pertes. Ni le Fonds à compartiments multiples ni le Gestionnaire Financier ne seront responsables de toute perte de ce type. Les investisseurs doivent noter que la négociation d’investissements d’un Fonds par le biais de Bond Connect peut également entraîner des risques opérationnels en raison, notamment, des règles et réglementations relativement nouvelles applicables ou des obligations de compensation et de règlement des négociations. Les investisseurs doivent noter également que Bond Connect est régi essentiellement par les lois et réglementations applicables en Chine continentale.
Risques associés au CIBM
La volatilité du marché et le manque potentiel de liquidité en raison de faibles volumes de négociation de certains titres de créance sur le CIBM peuvent entraîner des fluctuations significatives du prix de certains titres de créance négociés sur ces marchés. Les Fonds Bond Connect sont par conséquent soumis à des risques de liquidité et de volatilité. Les différentiels (spreads) entre les cours acheteur et vendeur de ces titres peuvent être importants et les Fonds Bond Connect peuvent par conséquent subir des frais de négociation et de réalisation significatifs, voire même subir des pertes lors de la vente de ces investissements.
Un Fonds Bond Connect peut également être exposé aux risques associés aux procédures de règlement et à la défaillance de contreparties. La contrepartie qui a conclu une transaction avec le Fonds Bond Connect peut ne pas honorer ses obligations de règlement de la transaction en livrant les titres concernés ou en payant leur valeur.
Pour les investissements par le biais de Bond Connect, les dépôts et enregistrements pertinents auprès de la BPC et l’ouverture de comptes doivent être réalisés par le biais d’un agent de conservation offshore, d’un agent d’enregistrement ou d’autres tiers (selon le cas). À ce titre, le Fonds Bond Connect est soumis aux risques de défaillance ou d’erreurs de la part de ces tiers.
L’investissement sur le CIBM par le biais de Bond Connect est également soumis à des risques réglementaires. Les règles et réglementations pertinentes sur ces régimes sont susceptibles d’être modifiées avec des effets potentiellement rétroactifs. Au cas où les autorités compétentes de Chine continentale suspendraient l’ouverture de comptes ou la négociation sur le CIBM, la capacité du Fonds Bond Connect à investir sur le CIBM serait affectée négativement. Le cas échéant, le Fonds Bond Connect peut également rencontrer des difficultés pour atteindre son objectif d’investissement.
Il n’existe pas de note d’orientation spécifique de la part des autorités fiscales de Chine continentale concernant le traitement de l’impôt sur le revenu et des autres catégories d’impôts à payer au titre de la négociation sur le CIBM par des investisseurs institutionnels étrangers admissibles par le biais de Bond Connect. Par conséquent, il existe des incertitudes quant aux dettes fiscales d’un Fonds Bond Connect pour la négociation sur le CIBM par le biais de Bond Connect.