# Swing Pricing
With net subscriptions or redemptions the associated investment and/or disinvestment costs for the underlying investment portfolio of a Fund may have an adverse effect on Shareholders' interests. In order to mitigate this effect, commonly referred to as 'dilution', the Directors have discretion to apply a 'dilution adjustment' to subscriptions and / or redemptions of Shares (the "Dilution Adjustment"). This power has been delegated to the Investment Manager.
If applied, the Dilution Adjustment will be paid into the relevant Fund and will become part of the assets of that Fund for the benefit of its Shareholders.
The need to make a Dilution Adjustment will depend on the volume of net subscriptions or redemptions. The Investment Manager may make a discretionary Dilution Adjustment if, in its opinion, the existing Shareholders (prior to subscriptions) or remaining Shareholders (following redemptions) are likely to be adversely affected. In particular, a Dilution Adjustment may be made by the Investment Manager in the following circumstances:
- where the Fund is, in the opinion of the Investment Manager, experiencing a period of continued decline;
- where the Fund is, in the opinion of the Investment Manager, experiencing a period of continued expansion;
- where the Fund experiences a level of net redemptions or net subscriptions on any Valuation Day which exceeds the threshold determined by the Investment Manager for the Fund; or
- in any other case where the Investment Manager is of the opinion that the interests of Shareholders require the imposition of a Dilution Adjustment.

Where a Dilution Adjustment is made, it will increase the Subscription Price when there are net inflows into the Fund or decrease the Redemption Price when there are net outflows.
The Dilution Adjustment may vary from Fund to Fund and the price of each Class in each Fund will be calculated separately but any Dilution Adjustment will affect the price of Shares of each Class of the relevant Fund identically, up to a maximum of 2%.
In circumstances when the Investment Manager elects not to apply a Dilution Adjustment there may be an adverse impact on the total assets of the Fund as a result of net subscriptions or redemptions. As dilution is directly related to the value of inflows and outflows of money from the Fund, it is not possible to accurately predict whether dilution will occur at any future point in time. Consequently it is also not possible to accurately predict how frequently the Investment Manager will need to impose a Dilution Adjustment.
Because the Dilution Adjustment for each Fund will be calculated by reference to the costs of dealing in the underlying investments of that Fund, including any dealing spreads (which can vary with market conditions), the amount of any Dilution Adjustment applicable to a given Fund will vary over time.
The Dilution Adjustment is applied on the capital activity at the level of a Fund and does not address the specific circumstances of each individual investor transaction.
Unless otherwise specified in the Information Sheet of a Fund, a Dilution Adjustment may be applied to all the Funds in the Company.

Translation (ENFR, 2021-04-01):
# Ajustement de prix (Swing Pricing)
S’agissant des souscriptions ou des rachats nets, les coûts d’investissement et/ou de désinvestissement y associés au titre du portefeuille d’investissement sous-jacent d’un Compartiment peuvent affecter négativement les intérêts des Actionnaires. Afin d’atténuer cet effet, communément appelé « dilution », les Administrateurs pourront, à leur discrétion, appliquer un « ajustement anti-dilutif
» aux souscriptions et/ou rachats d’Actions (l’« Ajustement anti-dilutif »). Ce pouvoir a été délégué au Gestionnaire de portefeuille.
S’il est appliqué, l’Ajustement anti-dilutif sera versé au Compartiment concerné et sera intégré aux actifs dudit Compartiment, au profit de ses Actionnaires.
La décision d’effectuer un Ajustement anti-dilutif dépendra de l’ampleur des souscriptions ou rachats nets. Le Gestionnaire de portefeuille peut procéder à un Ajustement anti-dilutif discrétionnaire s’il juge que les Actionnaires existants (avant les souscriptions) ou les Actionnaires restants (après les rachats) risquent d’être affectés négativement. Il peut en particulier procéder à un Ajustement anti-dilutif dans les cas suivants :
- lorsque, de l’avis du Gestionnaire de portefeuille, le Compartiment connaît une période de déclin continu ;
- lorsque, de l’avis du Gestionnaire de portefeuille, le Compartiment connaît une période d’expansion continue ;
- lorsque le Compartiment est confronté à un volume de rachats nets ou de souscriptions nettes sur un Jour d’évaluation qui dépasse le plafond fixé par le Gestionnaire de portefeuille pour le Compartiment ; ou
- dans tout autre cas où, selon le Gestionnaire de portefeuille, les intérêts des Actionnaires exigent l’imposition d’un Ajustement anti-dilutif.

En cas d’Ajustement anti-dilutif, le Prix de souscription sera augmenté en cas d’entrées nettes de capitaux au sein du Compartiment et le Prix de rachat sera diminué en cas de sorties nettes de capitaux.
L’Ajustement anti-dilutif peut varier d’un Compartiment à l’autre et le prix de chaque Catégorie au sein de chaque Compartiment sera calculé séparément, mais tout Ajustement anti-dilutif affectera le prix des Actions de chaque Catégorie du Compartiment concerné de manière identique, à hauteur de 2% maximum.
Lorsque le Gestionnaire de portefeuille choisit de ne pas appliquer un Ajustement anti-dilutif, les souscriptions ou rachats nets peuvent avoir un impact négatif sur les actifs totaux du Compartiment. La dilution étant directement liée à la valeur des entrées et sorties de capitaux du Compartiment, il est impossible de prévoir avec précision la survenance d’une dilution à quelque moment que ce soit. Par conséquent, il n'est pas non plus possible de prévoir avec précision la fréquence à laquelle le Gestionnaire de portefeuille devra imposer un ajustement anti-dilutif.
L’Ajustement anti-dilutif applicable à chaque Compartiment sera calculé sur la base des frais de transaction liés aux placements sous-jacents du Compartiment concerné, y compris toutes les marges applicables (qui peuvent varier en fonction des conditions du marché). Dès lors, le montant de tout Ajustement anti-dilutif applicable à un Compartiment donné variera dans le temps.
L'Ajustement anti-dilutif s'applique à l'activité de capital au niveau d'un Compartiment et ne tient pas compte des circonstances spécifiques de chaque transaction d'investisseur.
Sauf information contraire dans la Notice d’information du Compartiment concerné, un Ajustement anti- dilutif peut être appliqué à tous les Compartiments de la Société.