# Fund manager's report
Risk assets rallied on the back of the US Senate passing a $1 trillion infrastructure package, a drop in the US unemployment rate, and strong 2Q2021 GDP for the UK. However, rising COVID-19 cases around the global, an elevated Eurozone inflation reading, and slowing PMI figures for both the US and Europe weighed on sentiment.
Within the Eurozone property sector, performance was positive for nearly all the sub-sectors for the month. The logistics and retail sub-sectors delivered the strongest returns up +8.1% and +2.7%, respectively. Meanwhile, office was the only sub-sector that was down, returning -1.3%. The Eurozone real estate index underperformed the broad Eurozone equity index with the FTSE EPRA NAREIT Eurozone Capped 10% Total Return Net returning +1.6% versus +2.6% for the Euro STOXX.
On the monetary front, Fed Chair Jerome Powell’s highly anticipated Jackson Hole speech ended anticlimactic as he did not deviate from the Fed’s recent economic assessment or provide a timeline for tapering its asset purchase program.
On the economic front, US Nonfarm payrolls increased by +943k in July, which easily beat consensus estimates of +870k and was the highest reading since August 2020. In addition, the unemployment rate decreased from 5.9% to 5.4%, marking its lowest level since the health crisis. IHS Market Flash US Composite PMI clocked in at 55.4 in August down from July’s reading of 59.9, marking an eight-month low. Both manufacturing and services PMI slowed considerably due to capacity constraints and the spread of the Delta variant. On the other hand, flash Eurozone Composite PMI slightly decreased to
59.5 in August from 60.2 in July, hitting a two-month low. Annualized inflation in the Eurozone beat consensus estimates, clocking in at +3% in August, which easily outpaced July’s reading of +2.2%. The Office for National Statistics reported that the UK economy expanded by +4.8% in the second quarter, helped by looser COVID-19 restrictions leading to increases in output for services, production, and construction.
After Deutsche Wohnen (DW) shareholders rejected Vonovia’s proposed merger agreement last month, Vonovia launched a revised and final offer worth €53 per DW share, valuing it at €19.1 billion. Vonovia CEO Rolf Buch stated, “Whoever wants this deal, and I believe that the market wants it, should tender as many shares as possible as quickly as possible now so that we reach the 50% threshold.” Vonovia and DW’s shares were slight down for the month at -0.49% and -0.45%, respectively.
Unibail-Rodamco-Westfield sold its Paris-based headquarters for €249 million in a sale and leaseback deal in its effort to continuing deleveraging its balance sheet. Its shares were up +3.10% for the month.
British Land announced it sold 75% of its stake in Paddington Central to Singaporean sovereign wealth fund GIC for £800 million. The deal values Paddington Central at £1.1 billion. Its shares were up +2.04% for the month.
Our overweight exposures to VIB Vermoegen, Warehouses de Pauw, and CTP positively contributed. In addition, our lack of exposure to Aroundtown and Hibernia REIT helped. Meanwhile, our overweight exposures to Icade, Xior Student Housing, and Patrizia negatively contributed. Our lack of exposure to Adler and Grand City Properties also detracted.

Translation (ENFR, 2021-08-31):
# Commentaire du gestionnaire
Les actifs risqués se sont redressés après l’adoption par le Sénat américain d’un plan d’infrastructure de 1 000 milliards de dollars, la baisse du taux de chômage aux États-Unis et une solide croissance du PIB britannique au deuxième trimestre 2021. Toutefois, l’augmentation des cas de Covid-19 à l’échelle mondiale, le niveau élevé de l’inflation dans la zone euro et le ralentissement des indices PMI aux États-Unis et en Europe ont pesé sur le sentiment.
Dans le secteur immobilier de la zone euro, la performance mensuelle a été positive dans la quasi-totalité des segments. Ceux de la logistique et de la distribution l’ont emporté avec une hausse de 8,1 % et 2,7 %, respectivement. Seul le segment des bureaux s’est inscrit en baisse avec une performance de -1,3 %. Le marché immobilier de la zone euro a sous-performé l’indice élargi des actions de la zone euro, le FTSE EPRA NAREIT Eurozone Capped 10 % Total Return Net ayant grappillé +1,6 %, contre un gain de 2,6 % pour l’indice Euro STOXX.
Sur le front monétaire, le discours très attendu du président de la Fed Jerome Powell à Jackson Hole n’a rien apporté de nouveau, ce dernier n’ayant pas dévié de l’évaluation économique récente de la Fed ni fixé un calendrier pour la réduction de son programme d’achats d’actifs.
Sur le plan économique, les créations d’emplois hors secteur agricole aux États-Unis ont atteint 943 000 en juillet, chiffre largement supérieur aux prévisions des analystes, qui tablaient sur 870 000, et le plus élevé depuis août 2020. De plus, le taux de chômage a diminué de 5,9 % à 5,4 %, marquant son plus bas niveau depuis l’éclatement de la crise sanitaire. L’indice PMI composite « flash » d’IHS Markit s’est inscrit en baisse à 55,4 en août contre 59,9 en juillet, marquant son niveau le plus bas depuis huit mois. L’indice PMI manufacturier et celui des services ont fortement ralenti en raison des contraintes de capacité et de la propagation du variant Delta. Par contre, l’indice PMI composite « flash » de la zone euro s’est légèrement tassé à 59,5 en août contre 60,2 en juillet, affichant son niveau le plus bas depuis deux mois. L’inflation annualisée dans la zone euro a dépassé les prévisions des analystes avec un taux de +3 % en août, largement au-delà du niveau de +2,2 % atteint en juillet. L’Office for National Statistics a indiqué que l’économie britannique a progressé de
4,8 % au deuxième trimestre, soutenue par l’assouplissement des restrictions liées à la Covid-19 qui a entraîné une accélération dans les services, la production et la construction.
Suite au rejet par les actionnaires de Deutsche Wohnen (DW) le mois dernier de sa proposition de rapprochement, Vonovia a lancé une offre révisée et définitive d’un montant de 53 euros par action DW, valorisant l’entreprise à 19,1 milliards d’euros. Rolf Buch, CEO de Vonovia, a déclaré : « Quiconque souhaite la réalisation de cette opération, et je pense que le marché le souhaite, devrait apporter le plus d’actions le plus rapidement possible dès maintenant pour nous permettre d’atteindre le seuil des 50 %. » Les actions Vonovia et DW se sont légèrement repliées sur le mois, perdant 0,49 % et 0,45 % respectivement.
Unibail-Rodamco-Westfield a vendu son siège parisien pour 249 millions d’euros dans le cadre d’une opération de cession-bail afin de poursuivre son désendettement. Le titre a gagné 3,10 % sur le mois.
British Land a annoncé la vente de 75 % de sa participation dans Paddington Central au fonds souverain singapourien GIC pour 800 millions de livres sterling. L’opération valorise Paddington Central à 1,1 milliard de livres. Le titre a gagné 2,04 % sur le mois.
Nos surexpositions à VIB Vermoegen, Warehouses de Pauw et CTP ont stimulé la performance. En outre, notre
non-exposition à Aroundtown et à Hibernia REIT a eu un impact positif. En revanche, nos surpondérations sur Icade, Xior Student Housing et Patrizia ont été préjudiciables. Notre absence d’exposition à Adler et Grand City Properties a également nui à la performance.