### Risks of restricted or elevated liquidity of the master fund (liquidity risk)
In the following, the risks that may adversely affect the liquidity of the master fund are pre- sented. This may result in the master fund being temporarily or permanently unable to meet its payment obligations, and in the master fund being temporarily or permanently unable to meet the redemption requests of investors. The investor might not be able to realize a potentially planned holding period, and some or all of the capital invested might not be available to the investor for an indefinite period of time. The realization of the liquidity risks could also cause the net asset value of the master fund, and thus the net asset value per share, to decline in cases where, for instance, the master fund is forced, with appropriate legal permissi- bility, to sell assets for the master fund at less than market value. If the Company is unable to meet the redemption requests of investors in the master fund, this may additionally lead to the restriction or suspension of redemptions and, in extreme cases, to the subsequent liquidation of the master fund.
Risk from investing in assets
It is also permitted to acquire assets for the master fund that are neither admitted to a stock exchange nor admitted to or included in an organized market. A potential sale of these assets may be possible only with high price discounts or with delays, or not at all. Even for
assets admitted to a stock exchange, a potential sale might not be possible or might only be possible with high price discounts, depending on the market situation, the volume, the time frame and planned costs. Although only assets that can generally be liquidated at any time may be acquired for the master fund, it cannot be ruled out that it might temporarily or perma- nently be possible to dispose of these assets only with realization of losses.
Risk from funding liquidity
The master fund may borrow. There is a risk that the master fund might not be able to get a corre- sponding loan, or be able to get one only at signifi- cantly more unfavorable terms. Variable rate loans can additionally have a negative impact when interest rates rise. Insufficient funding liquidity can affect the liquidity of the master fund, with the result that the master fund may be forced to sell assets prematurely or at terms inferior than planned.
Risks from increased redemptions or issues
Buy and sell orders from investors cause liquidity to flow into and out of the master fund, respec- tively. The inflows and outflows, after netting, can result in either a net inflow or a net outflow of the master fund’s liquid assets. This net inflow or net outflow can cause the fund manager to buy or sell assets, which generates transaction costs. This is especially true when liquid assets exceed or fall short of a ratio set by the master fund for the fund as a result of the inflows or outflows.
The resulting transaction costs are charged to
the master fund’s assets and can adversely affect the master fund’s performance. In the case of inflows, an increased fund liquidity can diminish the performance of the master fund if the master fund cannot invest the funds under adequate conditions.
Risk associated with public holidays in specific regions/countries
According to the investment strategy, investments for the master fund are to be made in specific regions and countries. Local public holidays in these regions or countries may result in differ- ences between stock exchange trading days of these regions or countries and the valuation dates of the master fund. The master fund may conse- quently be unable to react to market develop- ments in these regions or countries on the same day if that day is not a valuation date, or it may be unable to act on a valuation date that is not a trading day in the markets of these regions or countries. As a result, the master fund might be prevented from selling assets in the time required. This can adversely affect the ability of the master fund to meet redemption requests or other payment obligations.

Translation (ENFR, 2021-10-01):
#### Risques liés à la liquidité limitée ou augmentée du fonds maître (risque de liquidité)
La section suivante est consacrée à la descrip- tion des risques susceptibles d’altérer la liqui- dité du fonds maître. Cette liquidité altérée peut entraîner l’impossibilité provisoire ou durable du fonds maître à remplir ses obligations de paie- ment ou l’impossibilité provisoire ou durable du fonds maître à satisfaire les demandes de rachat d’investisseurs. Le cas échéant, l’inves- tisseur ne pourrait ne pas réaliser la durée de détention envisagée et le capital investi ou des parts de celui-ci pourraient ne pas être dispo- nibles pour une durée indéterminée. De plus, la réalisation des risques de liquidité peut provo- quer la baisse de la valeur nette d’inventaire du fonds maître et de fait de la valeur liquidative, par ex. lorsque le fonds maître est obligé de céder des éléments d’actifs pour le fonds maître en dessous du prix du marché, dans
les limites légales.
Si la Société n’est pas en mesure de satisfaire les demandes de restitution des investisseurs du fonds maître, cela peut également entraîner la restriction ou la suspension du rachat et, dans des cas extrêmes, la liquidation ultérieure du fonds maître.
Risque associé aux investissements dans des éléments d’actif
Il est possible d’acquérir aussi pour le fonds maître des éléments d’actifs non admis sur une Bourse de valeurs, ni autorisés ou négociés sur un autre marché réglementé. Le cas échéant, ces éléments d’actifs ne peuvent être revendus qu’avec des baisses de prix importantes, avec
un certain délai, voire être impossible à revendre. Selon la situation du marché, le volume, le calendrier et les coûts prévus, des éléments d’actifs cotés en Bourse peuvent également,
le cas échéant, ne pas pouvoir être cédés ou bien uniquement avec des baisses de prix impor- tantes. Bien que seule l’acquisition d’éléments d’actifs pouvant être liquidés à tout moment est autorisée pour le fonds maître, la possibilité que ceux-ci ne puissent être cédés qu’avec des pertes, provisoirement ou durablement, ne peut être exclue.
Risque associé à la liquidité de financement
Le fonds maître est autorisé à contracter des emprunts. Le risque existe que le fonds maître ne puisse contracter aucun crédit adapté ou bien uniquement à des conditions nettement plus défavorables. De plus, les emprunts à taux variable peuvent avoir des répercussions négatives en raison de l’augmentation des taux d’intérêt. Une liquidité de financement insuffisante peut se répercuter sur la liquidité du fonds maître, avec pour conséquence, la possibilité de voir le fonds maître contraint de céder des éléments d’actif de façon prématurée ou à des conditions moins favorables que prévu.
Risques associés à des rachats ou des émissions multiples
Les ordres d’achat et de vente des investisseurs entraînent un crédit ou un débit de liquidités sur les actifs du fonds maître. Après règlement, les entrées et sorties peuvent entraîner un crédit ou un débit net des liquidités du fonds maître. Ce crédit ou ce débit net peuvent amener le gérant de portefeuille à acheter ou à vendre des élé- ments d’actifs. Ce constat est particulièrement vrai lorsqu’un taux de liquidités prévu par le fonds maître est dépassé ou n’est pas atteint en raison des entrées ou des sorties. Les frais de transaction qui en découlent sont portés à la charge de l’actif du fonds maître et peuvent altérer la performance du fonds maître. En cas d’entrées, une plus grande liquidité du fonds peut se répercuter de façon négative sur la performance du fonds maître, si celui-ci ne peut investir les fonds à des conditions adéquates.
Risques associés aux jours fériés dans certaines régions / certains pays
Selon la stratégie de placement, les investisse- ments pour le fonds maître doivent être réalisés plus particulièrement dans certaines régions / certains pays. En raison des jours fériés dans ces régions / pays, il peut y avoir des différences entre les jours de Bourse de ces régions / pays et les jours d’évaluation du fonds maître. Le fonds maître peut éventuellement ne pas réagir immé- diatement à des évolutions du marché survenant dans ces régions / pays lors d’un jour autre qu’un jour d’évaluation, ou bien il peut ne pas effectuer de transactions lors d’un jour d’évaluation qui n’est pas un jour de Bourse dans ces régions / pays. De ce fait, le fonds maître peut ne pas avoir la possibilité de céder des éléments d’actif dans le délai nécessaire. Cela peut altérer la capacité du fonds maître à satisfaire des demandes de rachat ou à remplir d’autres obligations de paiement.