## Fund commentary
Carmignac Profil Réactif 50 (A EUR Acc units – FR0010149203) delivered a performance of 0.01% in 2021, compared with 13.34% for its reference indicator (50% MSCI AC World NR (USD) (net dividends reinvested) + 50% ICE BofA Global Government Index (USD) (coupons reinvested). Rebalanced each quarter).
Looking back, 2021 can be divided into two main periods. The first part of the year was notable for strong stimulus on the back of the Democratic wave (and hopes of massive support measures), vaccine rollout and the release of pent-up demand, while exceptional monetary and fiscal policies continued to support economies. The main sources of concern were supply-side bottlenecks (due to lockdown-induced disruption, as well as surging demand when the economy reopened), and China's increasingly harsh tone regarding its monetary, fiscal and regulatory policies.
Market trends were typical of a cyclical upswing during the first half of the year: steepening of yield curves, outperformance by cyclical sectors, rise in commodity prices, and tightening of spreads.
Conditions changed in the second half of the year, when growth expectations stalled and ebbed away due to constantly accelerating inflation, a more hawkish tone from central banks in developed countries, and the disappointment of those who thought US fiscal stimulus would be unlimited. The situation worsened in China, where authorities continued to get tougher on large technology conglomerates and the private tutoring industry. Measures to promote the country’s common prosperity created bouts of volatility due to their sometimes unpredictable nature and the uncertainty surrounding their impact on business models. Deleveraging initiatives and concerns about the increased risk of default by the second largest property developer (The China Evergrande Group), as the crisis spread to other parts of the economy, heightened investors' distrust of Chinese assets.
Our asset allocation is based on our macroeconomic views combined with a quantitative tool used to strike the right balance between the risk attached to each investment and the expected return. Overall, we benefited from our allocation to equity funds during the year. Our allocation to mixed funds had a negative impact, while the contribution from bond funds was slightly positive in 2021. Finally, our derivative strategies aimed at offsetting our underexposure to the US market proved of benefit.

Translation (ENFR, 2021-12-31):
## Commentaire de gestion
En 2021, Carmignac Profil Réactif 50 (Part A EUR Acc - FR0010149203) enregistre une hausse de 0,01% contre 13,34% pour son indicateur de référence (50% MSCI AC World NR (USD) (dividendes nets réinvestis), 50% ICE BofA Global Government Index (USD) (coupons réinvestis). Rebalancé trimestriellement).
Rétrospectivement, l’année 2021 peut être décomposée en deux périodes principales. La première partie de l’année s’est caractérisée par un fort contexte de relance dans le sillage de la vague démocrate américaine (et des espoirs de mesures de soutien massif qu’elle a suscités), du déploiement des vaccins et de la libération de la demande refoulée, alors que des politiques monétaires et budgétaires exceptionnelles continuaient de porter les économies. La principale source d'inquiétude a concerné quelques blocages au niveau de l’offre (sous l’effet, d'une part, des perturbations induites par le grand confinement et d’autre part de la flambée de la demande observée pendant la réouverture), ainsi que la tonalité de plus en plus restrictive de la Chine au regard de son régime monétaire, budgétaire et réglementaire.
Dans ce contexte, pendant le premier semestre, le marché a présenté une dynamique typique d'un cycle économique en rebond : pentification des courbes de taux, surperformance des secteurs cycliques, hausse des prix des matières premières et resserrement des spreads de crédit.
Les conditions ont évolué au second semestre, où les anticipations de croissance ont marqué le pas et se sont dégradées en raison de l’accélération persistante de l’inflation, d’un début de durcissement de ton des banques centrales dans les pays développés et de la déception créée par la relance budgétaire américaine auprès de ceux qui pensaient qu’elle serait illimitée. La situation s’est empirée en Chine, où les autorités ont continué de se montrer de plus en plus dures vis-à-vis de grands conglomérats technologiques et du secteur du soutien scolaire privé. Les mesures en faveur de la prospérité commune du pays ont créé des accès de volatilité en raison de leur caractère parfois imprévu et de l’incertitude entourant leur impact sur les modèles économiques des entreprises. Les initiatives en faveur du désendettement et les craintes quant au risque accru de défaut du deuxième plus grand promoteur immobilier (The China Evergrande Group) et de propagation de la crise à d’autres pans de l’économie ont accentué la défiance des investisseurs envers les actifs du marché chinois.
Notre allocation d’actifs est le résultat de notre vue macro-économique alliée à un outil quantitatif afin de déterminer le bon équilibre entre le risque lié à chaque investissement et la rentabilité attendue. Sur l’année, nous avons globalement bénéficié de notre allocation aux Fonds actions. Notre allocation aux fonds mixtes enregistre une performance négative, tandis que la contribution des Fonds obligataires enregistre une performance légèrement positive en 2021. Enfin, nous avons bénéficié de nos stratégies dérivées visant à compenser notre sous-exposition au marché américain.