Emerging markets risks
Investing in emerging markets means investing in countries not classified by the World Bank as “high gross national income per capita” (i.e. not “developed”). In addition to the specific risks of the particular investment class, investments in these countries are subject to greater liquidity risk and general market risk. Additionally, increased risks may arise in connection with the settlement of transactions in securities in these countries, especially as it may not be general practice or even possible to deliver securities directly when payment is made in such countries. In addition, the legal and regulatory environment, as well as the accounting, auditing and reporting standards in the emerging markets may deviate, to the detriment of the investor, substantially from the levels and standards that are considered standard international practice. There may also arise increased custodial risk in such countries, which may, in particular, also result from differing procurement methods for acquired assets.
Inflation risk
Inflation risk is the risk that assets will lose value because of a decrease in the value of money. Inflation can reduce the purchasing power of the fund returns and the investment in the fund as such. Different currencies are subject to different levels of inflation risk.
Concentration risk
To the extent that the fund focuses its investments on certain markets or types of investment, or certain countries or regions, by definition this concentration does not allow the same scope of diversification of risks across different markets, countries or regions as would be possible if investments were less concentrated. Consequently, the fund is particularly dependent on the development of these investments or of individual or related markets or of companies, countries or regions included in those markets.
Risks of securities lending
If the Company grants a securities loan on account of the fund, it shall transfer the securities to a borrower. On termination of the transaction, the borrower shall retransfer securities of the same kind, quality and amount back to the fund (securities lending). The Company does not have any disposal over lent securities during the term of the transaction. If the security loses value during the term of the transaction and the Company wishes to sell the security, it must terminate the lending agreement and wait for the usual settlement cycle. This may give rise to a risk of loss for the fund.
Risks of securities repurchase agreements
If the Company sells securities under an agreement to repurchase, this means that it sells the securities and undertakes to repurchase them at a premium on maturity. The repurchase price payable by the seller on maturity together with the premium is defined when the agreement is concluded. If the securities sold under the repurchase agreement lose value during the term of the agreement and the Company wishes to sell them in order to limit its losses, it can only do so by exercising a premature cancellation right. Premature
cancellation of the agreement may be associated with financial losses for the fund. It may also turn out that the premium payable on maturity is greater than the income generated by the Company through reinvesting the cash proceeds from the sale.
If the Company purchases securities under an agreement to resell, this means that it buys the securities and must sell them again on maturity. The buy-back price plus premium is defined when the agreement is concluded. The securities purchased under the agreement to resell are used as collateral for provision of liquidity to the counterparty. Any rises in the value of the securities do not benefit the fund.
Risks of investments in target funds
The risks entailed in investment units acquired for the fund (target funds) are closely linked to the risks inherent in the assets contained in these funds and/or in the investment strategies that they pursue. These risks may be reduced, however, by diversifying investments within the target funds and through diversification within the particular fund. Since the managers of the individual target funds act independently of each other, however, it may happen that several target funds pursue the same investment strategies, or contrary strategies. This may give rise to the accumulation of existing risks, and any opportunities may cancel each other out. It is generally not possible for the Company to control the management of the target funds. Their investment decisions do not necessarily have to concur with the Company’s assumptions or expectations. It is often the case that the Company does not have up-to-date knowledge of the target funds’ composition at any one time. If the composition does not match the Company’s assumptions or expectations, it may not be able to react without a considerable delay, by returning units in target funds. If the fund invests in target funds, this usually involves expenses both at the level of the fund and at the level of the target funds, such as fixed and/or performance-related management fees, depositary fees and other expenses. As a result, the expenses to be borne by investors in the investing fund will rise proportionately.
Risk of interest being charged on deposits
The Company invests the liquid assets of the fund at the depositary or other banks for account of the fund. Depending on changes in the market, in particular how the interest rate policy of the European Central Bank develops, short, medium and long-term bank deposits may be subject to interest-rate charges. These interest charges may have a negative impact on the performance of the fund.
Company-specific risk
The price development of the securities and money-market instruments directly or indirectly held by the fund also depends on company- specific factors, for example the issuer’s business situation and its creditworthiness (solvency and willingness to pay). If the company- specific factors or creditworthiness deteriorate, the price of the respective security may drop significantly and enduringly, even if the general stock-market trend is positive.
Currency risk
If the fund directly or indirectly holds securities that are denominated in a foreign currency, it is subject to currency risks to the extent that it has not hedged these risks. Any devaluation of the foreign currency against the base currency of the fund would cause the value of the assets denominated in the foreign currency to fall.
Interest-rate risk
Investing in fixed-rate securities is associated with the possibility that the level of market interest rates existing at the time a security is issued or acquired may change. If market interest rates rise in comparison with the interest rates at the time of issue, the prices for fixed- interest securities will fall as a rule. On the other hand, if market interest rates fall, prices for fixed-interest securities will rise. This price trend means that the current yield on a fixed-interest security is roughly equivalent to the current market interest rate. These price fluctuations differ strongly, however, depending on the (residual) maturity of the fixed-interest securities. Fixed-interest securities with shorter maturities have lower price risks than fixed-interest securities with longer maturities. In contrast, fixed-interest securities with shorter maturities generally have lower yields than fixed-interest securities with longer maturities. Due to their short maturity of not more than 397 days, money market instruments tend to have lower price risks. The interest rates of different financial instruments linked to interest rates and denominated in the same currency with a comparable residual maturity may also perform differently.
Risks associated with limited fund liquidity (liquidity risks)
The risks listed below may adversely affect the liquidity of the fund. This could result in the fund being unable to meet its payment obligations, either temporarily or permanently, or in it being unable to fulfil investors’ requests for redemption, either temporarily or permanently. Investors may therefore not be able to hold their investment for the term they had planned and the invested capital or some of it may not be available to them for an indefinite period of time. If the liquidity risks do materialise, the fund’s net asset value and consequently the unit value may also fall. This could be the case, for example, if the Company is compelled to sell assets on behalf of the fund at below market value, insofar as this is permitted under the law. If the Company is not able to fulfil investors’ redemption requests, this may also lead to the suspension of unit redemptions and, in extreme cases, to the subsequent liquidation of the fund.
Risk associated with investing in illiquid assets
Assets which are not admitted to trading on a stock exchange or traded on another organised market may also be acquired on behalf of the fund. Acquisition of such assets incurs the risk that problems may arise, particularly if the assets are sold on to third parties. It may not be possible to sell even assets admitted to trading on a stock exchange, or only to do so with high mark-downs in price, depending on the market situation, volume, timeframe and budgeted costs. Although generally only assets that can be liquidated may be acquired for the fund, the possibility cannot be excluded that they may only be sold by realising losses, either during a temporary phase or on a permanent basis. When investments are made in target funds, there is also the risk that target funds must suspend the redemption of units due to limited liquidity of the assets acquired by the target fund, e.g. if there is a high level of unit redemptions at target fund level. In these circumstances, it may also be necessary to suspend redemption of units for this fund.
Risk arising from public holidays in certain regions/countries
In line with the investment strategy, investments on behalf of the fund shall be made in certain regions/countries in particular. Local public holidays in these regions/countries may cause divergences between the trading days on stock exchanges in these regions/countries and the fund’s valuation days. It is possible that the fund may not be able to react on the same day to market developments in the regions/ countries on a day that is not a valuation day, or it may not be able to trade on those markets on a valuation day that is not a trading day in those regions/countries. This could prevent the fund from selling assets within the required period of time. This could adversely affect the fund’s ability to meet redemption requests or other payment obligations.
Risk arising from finance liquidity
The Company may take out loans for account of the fund in accordance with the provisions laid down in the section entitled “Borrowing”. There is a risk that the Company cannot take out an appropriate loan, or can only take it out on considerably more unfavourable conditions. Loans with a variable rate of interest may also have a negative effect on the net assets of the fund due to rising interest rates. If the Company has to repay a loan and cannot refinance it or pay it from the liquid assets of the fund, it may be forced to sell assets prematurely or on terms that are worse than had been planned.
Counterparty risks including credit and claims risks
The risks listed below may adversely affect the performance of the fund, with a negative impact also on the unit value. If investors sell units of the fund at a time when a counterparty or central counterparty is in default, thus impairing the value of the fund, they may not recover some or all of the amount invested in the fund. As a result, investors could lose some of the capital invested in the fund, or even all of it.
Risk of settlement default
The issuer of a security directly or indirectly held by the fund or the debtor of a claim belonging to the fund may become insolvent. This could result in the corresponding assets of the fund becoming economically worthless.
Settlement default risks of securities lending
If the Company grants a securities loan on account of the fund, it must ensure that it receives adequate collateral as a safeguard against default of the counterparty. The scope of the collateral shall be at least equivalent to the market value of the securities transferred as securities loans. The borrower must provide further collateral if the value of the securities granted as a loan should rise, the quality of the collateral declines, or the borrower’s financial circumstances deteriorate and the collateral already provided is not adequate. If the borrower is unable to comply with this requirement to make an additional payment, there is the risk that the entitlement to retransfer of securities would not be fully hedged in the event that the counterparty defaults. If the collateral is held by an institution other than the fund’s depositary, there is also the risk that, in the event of the borrower’s default, this collateral could also not be realised immediately, or not in full.
Settlement default risks of securities repurchase agreements
If the Company sells securities under a repurchase agreement on behalf of the fund, it must ensure that it receives adequate collateral as a safeguard against default of the counterparty. If the counterparty defaults during the term of the repurchase agreement, the Company has a right to realise the collateral provided. The fund may be at risk of loss insofar as the collateral is no longer sufficient to cover in full the Company’s entitlement to retransfer of securities, for example, due to deterioration in the issuer’s credit rating in the meantime, or rising prices of the securities sold under the repurchase agreement.
Counterparty risk (except central counterparties)
If transactions for the fund are not handled through a stock exchange or a regulated market (OTC trades), there is the risk – in addition to the general risk of settlement default – that the counterparty of the trade may default on its obligations, in full or in part. This applies in particular to trades involving derivatives. Any default by the counterparty may lead to losses for the fund. In particular with regard to OTC derivatives, however, this risk can be reduced considerably by receiving collateral from the counterparty, in line with the principles described in the section entitled “Collateral management”.
Risk related to central counterparties
A central counterparty (CCP) acts as an intermediary institution for a fund in certain transactions, particularly those involving derivative financial instruments. For these, it acts as a buyer to the seller and a seller to the buyer. A CCP hedges itself against the risk of transaction partners proving incapable of agreed performance through a number of protective mechanisms that make it possible for it to compensate at all times for losses resulting from the transactions entered into, such as so-called margin deposits (e.g. collateral). Despite these protections, it cannot be ruled out that a CCP becomes over-indebted and defaults, whereby the Company’s claims on behalf of the fund could also be affected. As a result, the fund may suffer losses that are not hedged.
Operational and other risks of the fund
The risks listed below may adversely affect the performance of the fund, with a negative impact also on the unit value. If investors sell units of the fund at a time when the prices of the fund’s assets are lower than at the time of purchase, they will not recover the (full) amount invested in the fund. Investors could lose some of the capital invested in the fund, or even all of it.
Settlement risk
Especially when investing in unlisted securities, there is a risk that settlement through a transfer system is not carried out as expected, because a counterparty does not pay or deliver on time or as agreed.
Change to general tax framework, tax risk
The overview of key tax regulations for investors as presented in this prospectus is based on current legislation. It is intended for persons with unlimited income tax or unlimited corporation tax liability in Germany. However, no assurance can be given that the tax implications will not change as a result of new legislation, court decisions or ordinances by the tax authorities.
The German Investment Tax Reform Act (InvStRefG) was published on 26 July 2016. Its provisions include amendments to the German Investment Tax Act (InvStG) and the German Income Tax Act (EStG). This legislation aims to prevent tax structuring for tax avoidance purposes (“cum/cum transactions”) by making a provision under which definitive capital yield tax is levied on dividends from German equities and income from German participation rights that are similar to share capital. Unlike the main part of this law, this provision entered retroactively into force with effect from 1 January 2016. It can be summarised as follows:
Unlike the previous legal situation, a definitive German capital yield tax at the rate of 15% will, under certain conditions, be levied on the gross dividend of German funds on the fund input side. This shall be the case if German equities and German participation rights that are similar to share capital are not held by the fund continuously for 45 days within a period ranging from 45 days before the maturity date for the capital yield income and 45 days after this date (= 91-day period) and, during these 45 days, there are no continuous risks of a change in minimum values of 70% (“45-day rule”). Any obligation to pay the capital yield income, either directly or indirectly, to another person (e.g. through swaps, securities lending agreements, securities repurchase agreements) also incurs capital yield income tax liability.
In this context, price hedging or forward transactions that directly or indirectly hedge the risk arising from German equities and German participation rights that are similar to share capital may be detrimental. Price hedging transactions using value and price indices are regarded as indirect hedging in this respect. If related parties hold an investment in the fund, their hedging transactions may also be detrimental.
This gives rise to a number of risks. The possibility cannot be ruled out that a fund unit price would decrease in relative terms if provisions are made for a possible tax liability incurred by the fund. Even if the tax liability does not arise and the provisions are consequently reversed, a relatively higher unit price may not benefit investors who held units in the fund at the time when the provisions were formed. Secondly, the new provisions relating to the dividend record date could result in the buy and sell prices for the units in question diverging even more than otherwise would be the case. Overall, this could lead to less favourable market conditions.
Increased volatility
The occurrence of volatility in the fund, i.e. especially large fluctuations in the unit price in a short period of time depends, to a significant extent, on general market conditions that cannot be estimated in advance. However, the risk of a high level of volatility increases when the investment instruments have a focus.
Country and transfer risk
Country or transfer risk exists when a foreign borrower, despite ability to pay, cannot make payments at all, or not on time, because of the inability or unwillingness of its country of domicile to execute transfers, in particular due to economic or political instability in the country of domicile. Consequently, for example, payments to which the Company is entitled on account of the fund may remain unpaid, or be made in a currency which is not or no longer convertible due to foreign exchange restrictions.
Sustainability risk
An environmental, social or governance event or condition that, if it occurs, could have a material negative impact on the value of the investment or has potential to have a material negative impact on the value of the investment. Findings from systematic research show that sustainability risks can arise as a result of extreme issuer-related loss risks. The frequency and probability of such issuer-related sustainability risk events are generally low, but there can be a sizeable financial impact leading to significant financial losses.
Legal and political risks of investment abroad
Investments may be made on behalf of the fund in jurisdictions in which German law does not apply or where, in the event of legal disputes, the place of jurisdiction is outside Germany. The resulting rights and obligations of the Company for account of the fund may diverge from those in Germany, to the detriment of the fund and/or investors. Political or legal developments, including changes to the legal framework in these jurisdictions, may not be identified by the Company, or it may do so too late, or such developments may result in restrictions on assets that may be acquired or had already been acquired.
Risks related to criminal actions, wrongdoings or natural disasters
The fund may be the victim of fraud or other criminal actions. It may suffer losses through misunderstandings or errors by employees of the Company or third parties, or be damaged by external events, such as natural disasters.
Key personnel risk
The success of a fund which performs very well over a certain period of time is partly due to the aptitude of the people handling the investments, i.e. to the good decisions of its management. Nonetheless, fund management personnel may change. New decision-makers may potentially be less successful.
Tax risks from hedging transactions for major investors
It cannot be excluded that capital gains tax on German dividends and income from domestic equity-like profit participation rights that the investor originally obtains may not be creditable or refundable in whole or in part. The capital gains tax shall be fully credited or refunded if the investor (i) holds German equities and German equity-like profit participation rights for 45 days without interruption within a period of 45 days before and after the maturity date of the investment income (91 days in total) and (ii) bears at least 70% of the risk of a decline in value of the units or profit-participation rights without interruption throughout that entire 45-day period (so-called “45-day rule”).
Furthermore, there should be no obligation to pay, directly or indirectly, the capital gains tax to another person (e.g. through swaps, securities lending transactions, repurchase agreements) for the purpose of offsetting capital gains tax. As a result, hedging or forward transactions that directly or indirectly hedge the risk arising from German equities or German equity-like profit participation rights may be detrimental. Hedging transactions on value and price indices are considered to be indirect hedges. To the extent that the fund is to be considered a related party of the investor and enters into hedging transactions, such transactions may result in these being attributed to the investor, and the investor therefore failing to comply with the 45-day rule.
In the event of non-retention of capital gains tax on the corresponding income originally realized by the investor, hedging transactions of the fund may result in being attributed to the investor and in the investor having to pay the capital gains tax to the tax office.
Custodial risk
Custodial risk is the risk arising from the possibility that the fund could be denied access, in whole or in part, to investments held in custody in case of bankruptcy, negligence, wilful misconduct or fraudulent activity on the part of the depositary or a sub-depositary. The depositary’s liability is not unlimited in the event of loss or disappearance of assets held abroad at other depositaries (see the section “Depositary”).

Translation (ENFR, 2021-03-10):
Risques liés aux marchés émergents
Investir dans les marchés émergents revient à investir dans des pays considérés par la Banque mondiale comme ne générant pas « un revenu national brut élevé par habitant » (c’est-à-dire des pays non « développés »). Les investissements dans ces pays sont soumis – outre les risques propres à la catégorie de parts concernée – dans une large mesure au risque de liquidité ainsi qu’au risque général de marché. Par ailleurs, le règlement des transactions sur titres dans ces pays peut comporter des risques accrus, d’autant plus qu’il arrive que la pratique courante de ces pays ne prévoie pas la livraison directe des titres ou que ladite livraison ne soit tout bonnement pas possible lors du paiement. En outre, l’environnement légal et réglementaire, ainsi que les normes comptables, d’audit et de publication des comptes en vigueur dans ces pays peuvent différer fortement, au détriment de l’actionnaire, des niveaux et standards requis par la pratique internationale. De surcroît, le risque de dépôt peut être supérieur dans les pays émergents, entraînant des différences au niveau des méthodes de vente des actifs acquis.
Risque d’inflation
Le risque d’inflation désigne le risque de voir les actifs perdre de leur valeur à la suite d’une baisse de la valeur de l’argent. L’inflation peut réduire le pouvoir d’achat découlant des revenus générés par l’investissement au sein du Fonds, ainsi que de la valeur intrinsèque de cet investissement. Les différentes devises sont soumises à différents niveaux de risque d’inflation.
Risque de concentration
Si le Fonds concentre ses investissements sur certains marchés, types d’investissement, pays ou régions, cette concentration, par définition, ne permet pas la même diversification des risques entre différents marchés que celle permise par une concentration moindre des investissements. Dès lors, le Fonds est particulièrement dépendant de l’évolution de ces investissements ou de marchés individuels ou corrélés ou d’entreprises opérant sur ces marchés, pays ou régions.
Risques liés aux opérations de prêt de titres
Si la Société procède à un prêt de titres pour le compte du Fonds, celle-ci les transfère à un emprunteur qui restitue des titres de même type, en même nombre et de même qualité une fois l’opération terminée (prêts de titres). La Société ne dispose d’aucun droit de
disposition sur les titres prêtés pendant la durée de l’opération. Si le titre perd de sa valeur pendant la durée de l’opération et que la Société souhaite le vendre entièrement, il doit résilier l’opération de prêt et patienter le temps du cycle de règlement habituel, d’où un risque éventuel de perte pour le Fonds.
Risques liés aux opérations de mise en pension de titres
Si la Société met les titres en pension, elle les vend et s’engage à les racheter contre supplément à échéance du Fonds. Le prix de rachat à payer par le vendeur à échéance, hors supplément, est fixé à la conclusion de l’opération. Si les titres mis en pension perdent de la valeur pendant la durée de l’opération et que la Société souhaite les vendre pour limiter les pertes, elle ne peut le faire qu’en exerçant son droit de résiliation anticipée. La résiliation anticipée de l’opération peut s’accompagner de pertes financières pour le Fonds. En outre, il peut s’avérer que le supplément à payer à échéance soit supérieur aux revenus réalisés par la Société par le biais du réinvestissement des espèces perçues en tant que prix de vente.
Si la Société prend des titres en pension, celle-ci les achète et doit les revendre à échéance. Le prix de rachat, hors supplément, est déjà défini à la conclusion de l’opération. Les titres pris en pension servent de sûretés pour que les liquidités soient mises à disposition des partenaires contractuels. Les éventuelles performances des titres ne profitent pas au Fonds.
Risques liés à l’investissement dans des « fonds cibles »
Les risques des parts de fonds d’investissement acquises pour le Fonds (fonds cible) sont étroitement liés aux risques des actifs du Fonds ou des stratégies d’investissement appliquées. Les risques mentionnés peuvent cependant être réduits par la diversification des actifs au sein du fonds cible et par la diversification au sein de ce Fonds. Compte tenu du fait que les gestionnaires des différents fonds cibles agissent en toute indépendance, il peut arriver que plusieurs fonds cible suivent des stratégies d’investissement identiques ou opposées. Par conséquent, les risques existants peuvent se cumuler et le potentiel de rendement, s’annuler. En règle générale, il est impossible pour la Société de contrôler la gestion des fonds cibles. Les décisions d’investissement ne doivent pas forcément correspondre aux approches ou attentes de la société. Souvent, la Société n’est pas informée rapidement de la composition actuelle des fonds cibles. Si la composition en question ne correspond pas à ses approches ou à ses attentes, elle peut au besoin ne réagir qu’en différé en restituant les parts de fonds cibles. Si le fonds investit dans des « fonds cibles », des coûts –et notamment les commissions de gestion (fixes et/ou liées à la performance), les commissions de dépositaire et autres frais –sont généralement encourus à la fois par le Fonds et par les « fonds cibles », ce qui peut entraîner des dépenses supplémentaires pour les investisseurs du Fonds effectuant l’investissement.
Risque de prélèvement d’intérêts sur les avoirs
La Société place les liquidités du fonds auprès du dépositaire ou d’autres banques pour le compte du fonds. Selon l’évolution du marché, notamment de la politique de taux d’intérêt de la Banque centrale européenne, les avoirs bancaires à court, moyen ou long terme peuvent se voir assujettis à un prélèvement d’intérêts sur les avoirs. De tels taux d’intérêt peuvent avoir un effet négatif sur la performance du fonds.
Risque spécifique aux entreprises
L’évolution du cours des titres et instruments du marché monétaire détenus directement ou indirectement par le Fonds relève également de facteurs spécifiques aux entreprises, comme par exemple la situation commerciale et la qualité de crédit (solvabilité et volonté de payer) de l’émetteur. En cas de détérioration des facteurs spécifiques aux entreprises ou de la solvabilité, le prix du titre concerné peut fortement et durablement chuter, même si la tendance prévalant sur le marché est positive dans l’ensemble.
Risque de change
Si le Fonds détient, directement ou indirectement, des actifs libellés dans des devises étrangères, il est exposé à un risque de change dès lors que les positions en devises étrangères ne sont pas couvertes. Une dévaluation de la devise étrangère par rapport à la devise de base du Fonds entraînerait un recul de la valeur des actifs libellés dans ladite devise étrangère.
Risque de fluctuation des taux d’intérêt
L’investissement dans des titres à taux fixe est soumis au risque de fluctuation du taux d’intérêt du marché en vigueur au moment de l’émission ou de l’acquisition d’un titre. Si les taux du marché augmentent par rapport aux taux en vigueur au moment de l’émission, les cours des titres à taux fixe chutent en règle générale. Si le taux du marché chute, le cours des titres à taux fixe augmente. Sous l’effet de cette évolution du cours, les rendements actuels du titre à taux fixe correspondent approximativement au taux actuel du marché. Ces évolutions de cours ne s’exécutent cependant pas dans les mêmes proportions à l’échéance (restante) des titres à taux fixe. Les titres à taux fixe dotés d’une échéance courte présentent un risque de cours moindre que celui de leurs homologues à plus long terme. En règle générale, les titres à taux fixe dotés d’une échéance courte présentent pour leur part un revenu moindre que celui de leurs homologues à plus long terme. De par leur échéance courte, de 397 jours maximum, les instruments du marché monétaire ont tendance à présenter un risque de cours moindre. En outre, les taux d’intérêt de différents instruments financiers sur taux d’intérêt, libellés dans la même devise peuvent évoluer différemment malgré une échéance comparable.
Risques liés aux liquidités limitées du Fonds (risques de liquidité)
Les risques ci-dessous peuvent nuire aux liquidités du Fonds. Le Fonds risque alors de ne pas pouvoir respecter ses obligations de paiement de manière temporaire ou durable, ou de ne pas pouvoir remplir les exigences de rachat des investisseurs de manière temporaire ou durable. Dans ce cas, l’investisseur ne peut pas respecter la durée de détention prévue. Il risque ainsi de ne pas pouvoir disposer de tout ou partie du capital qu’il a investi pendant une durée indéterminée. Si les risques de liquidité deviennent une réalité, la valeur nette d’inventaire du Fonds et par conséquent la valeur par part peuvent chuter si la Société est contrainte, si la loi le permet, de vendre les actifs du Fonds au-dessous de leur valeur vénale. Si la Société n’est pas en mesure de satisfaire les exigences de rachat des investisseurs, il peut en résulter une suspension du rachat de parts, voire ensuite une liquidation du Fonds.
Risque issu de placements réalisés dans des actifs illiquides
Il est également possible de faire l’acquisition pour le Fonds d’actifs qui ne sont pas admis à la cote d’une Bourse ou qui ne sont pas négociés sur un autre marché réglementé. L’acquisition de ce type d’actifs s’accompagne d’un risque : en effet, des problèmes peuvent survenir en particulier lors de la revente des actifs à des tiers. Même les actifs cotés en Bourse peuvent ne pas se vendre ou ne se vendre qu’à prix fortement réduit en raison de la situation du marché, du volume, de la période et des coûts prévus. Même si seuls des actifs pouvant être liquidés peuvent en principe être achetés pour le Fonds, il est impossible d’exclure le risque qu’ils ne puissent être vendus de manière temporaire ou durable qu’à perte. L’investissement dans un fonds cible s’accompagne en outre du risque que le fonds cible, en raison de liquidités limitées des actifs qu’il a acquis, doive suspendre le rachat des certificats représentatifs de parts, par exemple en raison de nombreuses restitutions de certificats représentatifs de parts au niveau du fonds cible. Dans ce cas, il peut être nécessaire également de suspendre la restitution de certificats représentatifs de parts pour ce Fonds.
Risque lié aux jours fériés dans certains pays/régions
En vertu de la stratégie d’investissement, les investissements du Fonds doivent être réalisés en particulier dans certains pays/régions. En raison de jours fériés locaux en vigueur dans ces pays/régions, des écarts peuvent survenir entre les séances de Bourse dans ces pays/ régions et les jours d’évaluation du Fonds. Il est possible que le Fonds ne soit pas en mesure de réagir le jour même aux évolutions du marché qui surviennent dans certains pays/régions un jour qui n’est pas un jour d’évaluation ou qu’il soit incapable de négocier sur le marché local un jour d’évaluation sans séance de Bourse dans ces pays/régions. Le Fonds peut alors être dans l’incapacité de vendre des actifs en temps voulu. Cela peut nuire à la capacité du Fonds de satisfaire aux exigences de rachat ou d’assumer ses autres obligations de paiement.
Risque lié aux liquidités de financement
La Société peut contracter des emprunts pour le compte du Fonds conformément aux prescriptions décrites à la section « Emprunt ». La Société risque de ne pas pouvoir contracter le crédit correspondant ou de ne pouvoir le contracter qu’à des conditions largement défavorables. Les emprunts contractés à taux variable peuvent en outre avoir une incidence négative sur le Fonds en cas d’augmentation des taux d’intérêt. Si la Société est amenée à rembourser un emprunt et qu’elle ne peut pas le compenser par un financement de suivi ou
par des liquidités disponibles au sein du Fonds, elle peut être contrainte de vendre des actifs de manière prématurée ou à des conditions plus défavorables que prévu.
Risques de contrepartie, y compris risques de crédit et de recouvrement
Les risques ci-dessous peuvent nuire à la performance du Fonds et ainsi également avoir une incidence négative sur la valeur par part. Si l’investisseur vend des parts du Fonds alors qu’il fait face à une forte contrepartie ou contrepartie centrale, ce qui nuit à la valeur du Fonds, il ne récupère pas tout ou partie de la somme initialement investie dans le Fonds. L’investisseur risque alors de perdre une partie voire la totalité du capital qu’il a investi dans le Fonds.
Risque de défaillance du débiteur
L’émetteur d’un titre détenu directement ou indirectement par le Fonds ou le débiteur d’une créance appartenant au Fonds peuvent devenir insolvables. Les actifs du Fonds peuvent de ce fait perdre toute valeur économique.
Risques de défaut de paiement liés aux opérations de prêt de titres
Si la Société procède à un prêt de titres pour le compte du Fonds, elle doit recevoir une sûreté suffisante pour se prémunir contre la défaillance du partenaire contractuel. L’étendue de la garantie correspond au moins au prix des titres transférés dans le cadre du prêt. L’emprunteur doit fournir des sûretés supplémentaires si la valeur des titres octroyés en tant que prêt augmente, que la qualité des sûretés fournies diminue ou que sa situation économique se détériore et que les sûretés déjà fournies ne suffisent plus. Si l’emprunteur ne peut pas assumer cette obligation de versement d’apport, la demande de rétrocession risque de ne pas être entièrement couverte en cas de défaillance du partenaire contractuel. Si les sûretés sont nanties auprès d’un autre établissement que le Dépositaire du Fonds, celles-ci risquent de ne pas pouvoir être réalisées rapidement ou entièrement en cas de défaillance de l’emprunteur.
Risques de défaut de paiement liés aux opérations de mise en pension de titres
Si la Société procède à une mise en pension de titres pour le compte du Fonds, elle doit recevoir une sûreté suffisante pour se prémunir contre la défaillance du partenaire contractuel. En cas de défaillance du partenaire contractuel pendant la durée de l’opération de mise en pension, la Société dispose d’un droit de réalisation sur les sûretés qui lui sont fournies. Il peut en résulter un risque de pertes pour le Fonds, si les sûretés fournies ne suffisent plus à couvrir entièrement la demande de rétrocession de la Société du fait de la détérioration, entre-temps, de la solvabilité de l’émetteur ou de l’augmentation du cours des titres mis en pension.
Risque de contrepartie (sauf contrepartie centrale)
Dans la mesure où des transactions ne sont pas conclues par l’intermédiaire d’une Bourse de valeurs ou d’un marché réglementé (transactions de gré à gré), il existe, outre le risque général de défaut de paiement, le risque que la contrepartie à la transaction n’honore pas ses obligations, ou n’en honore qu’une partie. Ce risque est particulièrement important dans le cas des transactions basées sur des produits dérivés. Une défaillance de la contrepartie peut se traduire par des pertes pour le Fonds. Toutefois, en particulier en ce qui concerne les produits dérivés de gré à gré, ce risque peut être sensiblement réduit par la réception de sûretés de la part de la contrepartie conformément aux principes décrits dans la section « Gestion des sûretés ».
Risque de contrepartie centrale
Une contrepartie centrale (Central Counterparty – « CCP ») intervient en tant qu’institution intermédiaire dans le cadre de certaines opérations réalisées pour un Fonds, en particulier en cas d’opérations sur des instruments financiers dérivés. Dans ce cas, il fait office d’acheteur vis-à-vis du vendeur et de vendeur vis-à-vis de l’acheteur. Une CCP se protège pour le cas où ses partenaires ne seraient pas en mesure d’assurer les prestations convenues par le biais de tout un ensemble de mécanismes qui lui permettent à tout moment de compenser pour les pertes liées aux opérations conclues, notamment par ce que l’on appelle les appels de marge (par exemple, garanties). Malgré ces mécanismes de protection, il est impossible d’exclure la possibilité qu’une CCP s’endette elle-même et connaisse une défaillance, ce qui aura une incidence également sur les droits de la Société sur le Fonds. Il peut en résulter des pertes pour le Fonds, qui ne seront pas couvertes.
Risques opérationnels et autres du Fonds
Les risques ci-dessous peuvent nuire à la performance du Fonds et ainsi également avoir une incidence négative sur la valeur par part. Si l’investisseur vend des parts du Fonds alors que les cours des actifs se sont dépréciés par rapport au moment où les parts ont été souscrites, il ne récupère pas tout ou partie de la somme initialement investie dans le Fonds. L’investisseur risque de perdre une partie voire la totalité du capital qu’il a investi dans le Fonds.
Risque de règlement
Lors de l’investissement dans des titres non cotés notamment, il existe un risque que l’opération ne soit pas dénouée comme prévu via un système de transfert, en raison d’un paiement tardif ou d’une livraison tardive ou non conforme au contrat.
Modification des règles fiscales, risque fiscal
Les indications succinctes concernant les dispositions fiscales significatives pour les investisseurs qui figurent dans ce prospectus se fondent sur la législation actuellement en vigueur. Elles s’adressent aux personnes assujetties à l’impôt sur le revenu des personnes physiques sans restriction ou aux sociétés assujetties à l’impôt sur les bénéfices des sociétés sans restriction sur le territoire national allemand. Aucune garantie ne peut toutefois être donnée que les positions d’ordre fiscal prises par la législation, la jurisprudence ou les décrets de l’administration des finances ne changeront pas.
La loi de réforme de la fiscalité des investissements a été promulguée le 26 juillet 2016. Celle-ci vient modifier notamment la loi allemande régissant l’impôt sur les investissements et la loi allemande relative à l’impôt sur le revenu. Pour éviter les arrangements fiscaux (tours de passe-passe appelés « cum/cum »), une réglementation prévoit de soumettre à l’impôt définitif sur les plus-values les dividendes des actions allemandes et revenus provenant de droits de jouissance assimilables à des capitaux propres. Contrairement à la majeure partie de cette loi, cette réglementation est déjà en vigueur depuis le 1er janvier 2016. En voici un récapitulatif :
Contrairement à ce qui se pratiquait jusqu’à présent, les Fonds allemands doivent être soumis dès leur entrée à un impôt définitif sur les plus-values à hauteur de 15 % sur les dividendes bruts sous certaines conditions préalables. Ce sera le cas notamment lorsque le Fonds ne conserve pas des actions allemandes et droits de jouissance assimilables à des capitaux propres allemands sans interruption 45 jours avant et 45 jours après l’échéance des plus-values (= période de 91 jours) et qu’au cours de ces 45 jours sans interruption il existe des risques de variation de valeur minimale de 70 % (« règle des 45 jours »). L’obligation de remboursement direct ou indirect des plus-values à une tierce personne (par exemple, par le biais de swaps, d’opérations de prêt de titres, d’opérations de mise en pension) conduit à l’application d’un impôt sur les plus-values.
Dans ce cadre, les opérations de garantie de taux ou à terme qui couvrent directement ou indirectement le risque lié aux actions allemandes ou aux droits de jouissance assimilables à des capitaux propres allemands peuvent être nuisibles. Les opérations de garantie de taux sur indice de valeur et de prix sont considérées comme une couverture directe. Si les parties liées participent au Fonds, leurs opérations de couverture peuvent aussi être néfastes.
Il en résulte divers risques. Il est impossible d’exclure le risque que le prix par part d’un Fonds soit inférieur si des provisions sont constituées en vue d’un éventuel assujettissement à l’impôt du Fonds. Même en l’absence d’assujettissement à l’impôt et donc si les provisions sont liquidées, l’éventuelle augmentation du prix par part ne profite pas aux investisseurs qui participaient au Fonds au moment de la constitution des provisions. Par ailleurs, la nouvelle réglementation en matière de date de publication des dividendes peut faire que les prix d’achat et de vente des actions concernées varient davantage l’un par rapport à l’autre que prévu, ce qui rend les conditions de marché plus défavorables.
Volatilité élevée
La volatilité que peut connaître le Fonds (à savoir de fortes fluctuations du prix par part en peu de temps) dépend dans une mesure non négligeable de circonstances de marché générales imprévisibles. Le risque de volatilité accrue est exacerbé lorsque le portefeuille cible tout particulièrement certains instruments.
Risque de pays et risque de transfert
On parle de risque de pays et de risque de transfert lorsqu’un débiteur étranger, en dépit de sa solvabilité, ne peut pas assurer ses prestations ou en tout cas pas dans les temps impartis, le pays dans lequel il est établi n’étant pas en mesure ou disposé à opérer des transferts, en particulier en raison d’une instabilité économique ou politique. Cela peut avoir par exemple pour conséquence que certains paiements dont la Société a la responsabilité pour le compte du Fonds ne sont pas honorés ou sont effectués dans une devise qui n’est pas ou plus convertible en raison de restrictions de change.
Risque en matière de durabilité
désigne un événement ou une situation dans le domaine environnemental, social ou de la gouvernance qui, s’il survient, pourrait avoir une incidence négative importante, réelle ou potentielle, sur la valeur de l’investissement. Des recherches systématiques ont été menées, et leurs conclusions démontrent que les risques en matière de durabilité peuvent se matérialiser sous la forme de risques extrêmes de perte liés aux émetteurs. La probabilité et la fréquence de survenue de tels événements impliquant un risque en matière de durabilité lié aux émetteurs sont généralement faibles, mais ces événements peuvent avoir des répercussions financières importantes et entraîner des pertes financières considérables.
Risques juridiques et politiques liés aux investissements réalisés à l’étranger
Pour le compte du Fonds, il est possible de réaliser des investissements dans des systèmes juridiques non soumis au droit allemand ou dont le ressort territorial en cas de litiges se situe hors des frontières de l’Allemagne. La Société qui agit pour le compte du Fonds hérite ainsi de droits et de devoirs qui peuvent varier par rapport à ceux en vigueur en Allemagne, au détriment du Fonds ou de l’investisseur. La Société peut ignorer ou ne découvrir que trop tard certaines évolutions politiques et juridiques, y compris les changements subis par le cadre juridique en vigueur dans ces systèmes juridiques. Or, ces évolutions peuvent entraîner des restrictions concernant les actifs pouvant être achetés ou déjà acquis.
Risques liés aux agissements criminels, aux abus ou aux catastrophes naturelles
Le Fonds peut être victime d’une fraude ou d’un autre type d’agissements criminels. Il peut ainsi subir des pertes dues à des abus, à des erreurs commises par les collaborateurs de la Société ou de tiers, ou encore à d’autres événements extérieurs, tels que des catastrophes naturelles.
Risque lié aux personnes clés
Les Fonds qui réalisent des résultats très positifs sur une période donnée doivent cette réussite aux compétences des courtiers et donc aux décisions appropriées de leurs dirigeants. Les effectifs d’un Fonds peuvent toutefois changer. Il est possible que la gestion des actifs par les nouveaux décideurs soit moins fructueuse.
Risques fiscaux liés aux opérations de couverture de valeur pour les investisseurs à forte participation
Il ne peut saurait exclu qu’un impôt sur les plus-values de capital imputé sur les dividendes et les revenus allemands provenant de droits de jouissance assimilables à des capitaux propres que l’investisseur dégage initialement ne soit ni imputable ni remboursable en tout ou partie. L’impôt sur les plus-values de capital est entièrement imputé ou remboursé, le cas échéant, lorsque (i) l’investisseur détient des actions allemandes et droits de jouissance assimilables à des capitaux propres allemands sur une période de 45 jours avant et après l’échéance des plus-values (91 jours au total) de manière ininterrompue pendant 45 jours et (ii) lorsqu’au cours de ces 45 jours sans interruption, il existe un risque de baisse de la valeur des parts ou des droits de jouissance d’au moins 70 % (règle des 45 jours). En outre, en vue de l’imputation des plus-values de capital, aucun engagement de remboursement direct ou indirect des plus-values de capital ne peut être pris vis-à-vis d’une autre personne (p. ex. par le biais de swaps, d’opérations de prêt de titres ou d’opérations de prise en pension).
Ainsi, les opérations de garantie de taux ou à terme qui couvrent directement ou indirectement le risque lié aux actions allemandes ou aux droits de jouissance assimilables à des capitaux propres allemands peuvent se révéler préjudiciables. Les opérations de garantie de taux sur indices de valeur et de prix sont considérées comme une couverture directe. Dans la mesure où le fonds est considéré comme l’entité la plus proche de l’investisseur et qu’il propose des opérations de couverture, ces dernières peuvent être imputées à l’investisseur qui ne respectera dès lors plus la règle des 45 jours.
En cas de non-rétention de l’impôt sur les plus-values de capital imputé sur les revenus correspondants que l’investisseur a dégagées initialement, les opérations de couverture du fonds peuvent entraîner son imputation à l’investisseur ainsi que le paiement par lui de l’impôt sur les plus-values de capital à l’administration fiscale.
Risque de garde
Le risque de garde est en principe lié à la possibilité que l’accès, partiel ou intégral, à des investissements conservés en dépôt soit refusé au Fonds, au détriment de ce dernier, en cas de faillite, négligence, comportement déloyal ou activité frauduleuse de la part du dépositaire ou du sous-dépositaire. Le dépositaire ne répond pas indéfiniment de la perte ou de la disparition d’actifs déposés à l’étranger auprès d’autres dépositaires (voir la rubrique « Dépositaire »).