# Fund manager's report
The AXA WF US Credit Short Duration Fund outperformed its performance indicator, the ICE BofA Merrill Lynch 1-3 Year US Corporate index during the month of February (gross-of-fees USD). The primary driver of performance during the month was positive security selection, particularly in the Industrial sectors Basic Industry, Energy, and Telecommunications. The 1-3 Year US Corporate index had a negative total return for the month as the 2 Year US Treasury interest rate increased +25 bps to 1.43% while credit spreads widened. The 1-3 Year US Corporate index posted a negative -77 bps of total return during the month and -44 bps of excess return. The 1-3 Year index’s average OAS was 25 bps wider on the month and ended February at 84 bps. During February, within the broad market, the Industrial sector (-1.27% of excess return) underperformed the Financial Institutions sector (-1.03% excess return) but outperformed the Utility sector (-1.89%). Lower quality credit, BBB rated (-1.35% excess return) underperformed single A rated (-1.17%) and double A rated (-0.98%).
The portfolio maintains a slightly lower yield relative to the performance indicator (2.01% yield to worst relative to 2.21%), though duration is also lower (1.70 effective duration relative to 1.86). The fund positioning aims to benefit from income and security selection with less volatility derived from interest rates. The portfolio’s sector allocation maintains an overweight position to the Financial Institutions sector. Within the broad Industrial sector, the portfolio remains overweight the Services, Telecommunications, Real Estate, Transportation, and Media sectors, and underweight the Retail, Automotive, Energy, Consumer Goods, and Capital Goods sectors. The portfolio maintains a significant relative overweight to the lower rated triple-B portion of the market.
There was little in the month’s new economic information that altered the prevailing belief that the current growth rate of the US economy has decelerated markedly from that recorded at year end 2021. To be sure some of the data such as employment, retail sales and existing home sales exhibited greater than forecasted results. However, looking through to the underlying trends revealed the strength came from seasonal adjustments to the data, rather than actual activity.
Manufacturing activity remained robust, but not uniform across all industries, as supply chain issues continued to be evident. Inflationary pressures remained elevated as both goods and services pricing continued to reflect supply shortfalls stemming from both labor and supply chain constraints.
Source(s): AXA Investment Managers as at 28/02/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2022-02-28):
# Commentaire du gestionnaire
Le fonds AXA WF US Credit Short Duration a surperformé son indice de référence, le ICE BofA Merrill Lynch 1-3 Year US Corporate, au mois de février (avant déduction des frais, en USD). Cette surperformance est due principalement à une sélection de titres porteuse, en particulier parmi les valeurs industrielles (industries de base et énergie) et celles des télécommunications. L’indice 1-3 Year US Corporate a enregistré une performance totale négative sur le mois, sachant que les taux américains à 2 ans ont augmenté de 25 pb à 1,43 % et que les spreads de crédit se sont creusés. L’indice a enregistré une performance totale de -77 pb sur le mois et un rendement excédentaire de -44 pb. Le spread moyen ajusté des options de l’indice 1-3 Year s’est creusé de 25 pb pour terminer le mois de février à 84 pb. Sur le marché dans son ensemble, le secteur des valeurs industrielles (rendement excédentaire de -1,27 %) a sous-performé celui des établissements financiers (-1,03 %), mais surperformé le secteur des services aux collectivités (-1,89 %). Les crédits de qualité inférieure notés BBB (rendement excédentaire de -1,35 %) ont sous-performé ceux notés A (-1,17 %) et AA
(-0,98 %).
Le rendement du portefeuille reste légèrement inférieur à celui de l’indice de référence (2,01 % contre 2,21 % en termes de « yield-to-worst »), bien que sa duration soit aussi plus courte (1,70 contre 1,86 en termes de duration réelle). Le positionnement du fonds vise à bénéficier du revenu et de la sélection de titres avec une moindre volatilité issue des taux d’intérêt. En termes d’allocation sectorielle, le portefeuille reste surpondéré sur le secteur des établissements financiers. Dans le secteur industriel au sens large, le portefeuille continue de surpondérer les services, les télécommunications, l’immobilier, le transport et les médias, et de sous-pondérer la distribution, l’automobile, l’énergie, les biens de consommation et les biens d’équipement. Il conserve une surpondération relative importante sur le segment des titres de moindre qualité notés BBB.
Les nouvelles informations économiques publiées durant le mois n’ont guère modifié l’opinion dominante selon laquelle le taux de croissance actuel de l’économie américaine a nettement décéléré par rapport à celui enregistré fin 2021.
Certaines données, notamment concernant l’emploi, les ventes au détail et les ventes de logements anciens, sont ressorties supérieures aux prévisions. Toutefois, si l’on examine les tendances sous-jacentes, cette vigueur découle d’ajustements saisonniers des données plutôt que l’activité réelle. L’activité manufacturière est restée robuste, mais pas homogène dans tous les secteurs, les problèmes liés aux chaînes d’approvisionnement restant manifestes. Les pressions inflationnistes sont restées élevées, les prix des biens et des services continuant de refléter les pénuries d’offre liées aux contraintes qui affectent la main-d’œuvre et les chaînes d’approvisionnement.
Source(s) : AXA Investment Managers au 28/02/2022 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris