##### EDMOND DE ROTHSCHILD FUND - CHINA
In the year to March 2021, the EDMOND DE ROTHSCHILD FUND – CHINA sub-fund rose by 40.5% in euros, outperforming its benchmark by 4.1%. The main contributors to performance were the consumer, healthcare and technology sectors.
High-quality stocks with innovation capacity, in an under-penetrated market segment or in a recovery cycle, remain our key focus.
Over the period, the Fund was heavily exposed to discretionary consumer goods (36% of the portfolio) and healthcare (10% of the portfolio), which we increased during the year. The financial and energy sectors were subject to profit taking.
The top three holdings in the portfolio, selected to make the most of the digitalisation of the Chinese economy, Tencent, Alibaba and Meituan (21% of the Fund in March 2021), performed well during the year but recently came under regulatory pressure. Despite continued resilient earnings growth, a valuation contraction – against a backdrop of rising long-term interest rates – recently dented the Fund's relative performance. However, they remain among our strong convictions in the portfolio.
We noted the acceleration of digitisation during the Covid health crisis, which benefited the technology stocks in the portfolio. Nonetheless, with the recovery of business in developed countries, the reflation of commodity prices penalised the Fund in relative terms due to its underweight position in the energy and materials sectors. As in 2018, interventionist regulations by Chinese authorities in private sectors such as education, healthcare and fintech made short-term growth less visible. The education and healthcare sectors in China remain part of our convictions since they tick all the boxes in terms of our criteria: they are both highly innovative and should see the opportunity for structural growth in China. The recovery of these sectors should not take too long once the regulations are clarified.
In the very short-term, we remain cautious because of the liquidity conditions on the financial market (real economy fundamentals still remain very strong), but we can still see the potential for better performance in absolute terms in Q3/Q4 when enhanced liquidity will lend support to market sentiment. The valuation of the Chinese market became attractive once again with the correction. The entry point is being established for medium- to long-term investors.

Translation (ENFR, 2021-03-31):
### EDMOND DE ROTHSCHILD FUND - CHINA
Sur l’année se terminant en mars 2021, le fonds EDR China a progressé de 40,5% en euro, surperformant son indice de référence par 4,1%. Les principaux contributeurs à la performance ont été les secteurs de la consommation, de la santé et de la technologie.
Les valeurs de qualité avec une capacité d'innovation, dans un segment du marché sous-pénétré ou dans un cycle de la récupération restent dans nos principales convictions.
Durant la période, le fonds était très exposés aux secteurs de la consommation discrétionnaire (36% du portefeuille) et de la santé (10% du portefeuille), sur lesquels nous avons renforcé au cours de l’année. Les secteurs financiers et de l’énergie ont été eu la prise de profit .
Les trois premières convictions du portefeuille pour profiter pleinement de la digitalisation de l’économie chinoise, Tencent, Alibaba et Meituan (21% du fonds en mars 2021), ont bien performé durant l’année mais ont eu récemment la pression de la règlementation. Malgré une croissance des profits toujours très résiliente, une contraction de valorisation - dans un contexte de la hausse des taux à long termes - a pénalisé la performance relative du fonds récemment. Elles restent cependant dans nos fortes convictions du portefeuille.
Nous avons constaté l’accélération de la digitalisation pendant la crise sanitaire de COVID, qui a bien bénéficié les valeurs technologiques dans le portefeuille. Néanmoins, avec la reprise des activités dans les pays développés, la reflation des prix des matières premières a pénalisé le fonds en relatif à cause de sa sous-pondération dans les secteurs de l’énergie et de la matière. Comme en 2018, les règlementations interventionnistes des autorités chinoises dans les secteurs privés comme l’éducation, la santé et la fintech ont rendu la croissance à court-terme moins visible. Le secteur de l’éducation et de la santé en Chine restent dans nos convictions car ils coches toutes les cases de nos critères: ils sont à la fois très innovants et devraient avoir l’opportunité de croissance structurelle en Chine. La récupération de ces secteurs ne devrait pas tarder une fois la réglementation est clarifiée.
A ultra-court terme, on reste prudent à cause de la condition de la liquidité sur le marché financier (les fondamentaux de l’économie réelle restent toujours très solides), mais on voit toujours le potentiel d’une meilleure performance en absolu en T3/T4 quand l’amélioration de la liquidité donnera un support au sentiment du marché. La valorisation du marché chinois est redevenu intéressante avec la correction. Le point d’entrée est en train de se créer pour les investisseurs à moyen-long terme.