#### Outlook for 2021
The Fund remains well diversified and the investment manager remains tactically lighter on risk, around interest rate concerns and the potential for supply-driven opportunities. Even after another month of rallying spreads, value continues to remain in Asia credit, both in Investment Grade and High Yield, as the macro backdrop in the region remains strong. Risk sentiment is firm and economies within the region continue with their resiliency with COVID-19 currently well-managed.
Going forward, one expects markets to continue to remain firm, although developments in US interest rates, the US-China sanction saga, COVID-19 mutations/vaccine efficacy and distribution logistics, and the end of loan moratorium impacts on loan performance, shall be closely monitored.
The overall theme of low policy rates, supportive central banks and normalisation into 2021 will likely sustain markets. Nonetheless, rates could push higher early in 2021, with commodity prices, weak US Dollar and economic normalisation putting pressure on 10-year and 30-year yields. The relative resiliency of credit spreads versus other assets classes should remain the case but interest rates could pressure duration over the coming weeks. Asia credit spreads remaining wider than Emerging Markets and US counterparts pushed inflows in December, to a ninth consecutive month. Inflows, as well as a light calendar in December helped spread compression. Given the beginning of the new year and a late Chinese New Year (mid-February), new supply is likely to be significantly large and could limit spread performance in the first half of Q1-2021.

Translation (ENFR, 2020-12-31):
#### Perspectives pour 2021
Le Fonds est toujours bien diversifié et le gestionnaire de portefeuille reste tactiquement en retrait sur le plan du risque, dans un contexte de craintes liées aux taux d’intérêt et de potentiel d’opportunités créées par l’offre. Même après un nouveau mois de hausse des spreads, le crédit asiatique continue d’offrir de la valeur, tant dans le segment Investment Grade que dans le High Yield, car le contexte macroéconomique de la région demeure robuste. Le sentiment de risque est solide et les économies de la région continuent de faire preuve de résilience, la COVID-19 étant actuellement bien gérée.
Pour l’avenir, on s’attend à ce que les marchés restent bien orientés, bien qu’il faille surveiller de près l’évolution des taux d’intérêt américains, la saga des sanctions entre les États-Unis et la Chine, les mutations de la COVID-19 / l’efficacité des vaccins et la logistique de distribution, ainsi que l’impact de la fin du moratoire sur les prêts en termes de performance des prêts.
2021 devrait conforter les marchés. Néanmoins, les taux pourraient augmenter au début de 2021, les prix des matières premières, la faiblesse du dollar et la normalisation économique faisant pression sur les rendements à 10 ans et à 30 ans. La résistance relative des spreads de crédit par rapport aux autres classes d’actifs devrait se maintenir, mais les taux d’intérêt pourraient exercer une pression sur la duration au cours des prochaines semaines. En Asie, les spreads de crédit, toujours plus larges que ceux des marchés émergents et des États-Unis, ont attiré davantage de flux entrants en décembre, pour le neuvième mois consécutif. Les flux entrants, ainsi qu’un calendrier léger en décembre, ont contribué à la compression des spreads. Compte tenu du commencement de l’année et d’un Nouvel An chinois tardif (mi-février), l’offre sur le marché primaire sera probablement très importante et pourrait limiter la performance des spreads dans la première moitié du T1 2021.