# Appendix II
## Risks of Investment
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#### General Risks

Past performance is not a guide to future performance and Shares, other than Shares of Money Market Funds, should be regarded as a medium to long-term investment. The value of investments and the income generated by them may go down as well as up and Shareholders may not get back the amount originally invested. Where the Fund Currency varies from the Investor's home currency, or where the Fund Currency varies from the currencies of the markets in which the Fund invests, there is the prospect of additional loss (or the prospect of additional gain) to the Investor greater than the usual risks of investment.
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#### Investment Objective Risk

Investment objectives express an intended result but there is no guarantee that such a result will be achieved. Depending on market conditions and the macro economic environment, investment objectives may become more difficult or even impossible to achieve. There is no express or implied assurance as to the likelihood of achieving the investment objective for a Fund.
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#### Regulatory Risk

The Company is domiciled in Luxembourg and Investors should note that all the regulatory protections provided by their local regulatory authorities may not apply. Additionally the Funds will be registered in non-EU jurisdictions. As a result of such registrations the Funds may be subject, without any notice to the shareholders in the Funds concerned, to more restrictive regulatory regimes. In such cases the Funds will abide by these more restrictive requirements. This may prevent the Funds from making the fullest possible use of the investment limits.
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#### Business, Legal and Tax Risks

In some jurisdictions the interpretation and implementation of laws and regulations and the enforcement of shareholders’ rights under such laws and regulations may involve significant uncertainties. Furthermore, there may be differences between accounting and auditing standards, reporting practices and disclosure requirements and those generally accepted internationally. Some of the Funds may be subject to withholding and other taxes. Tax law and regulations of any jurisdiction are frequently reviewed and may be changed at any time, in certain cases with retrospective effect. The interpretation and applicability of tax law and regulations by tax authorities in some jurisdictions are not consistent and transparent and may vary from jurisdiction to jurisdiction and/or region to region. Any change in taxation legislation could affect the value of the investments held by and the performance of the Fund.
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#### Risk Factors Relating to Industry Sectors / Geographic Areas

Funds that focus on a particular industry or geographic area are subject to the risk factors and market factors which affect this particular industry or geographic area, including legislative changes, changes in general economic conditions and increased competitive forces. This may result in a greater
volatility of the Net Asset Value of the Shares of the relevant Fund. Additional risks may include greater social and political uncertainty and instability; and natural disasters.
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#### Risk of Suspension of Share Dealings

Investors are reminded that in certain circumstances their right to redeem or switch Shares may be suspended (see Section 2.5, "Suspensions or Deferrals").
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#### Interest Rate Risk

The values of bonds and other debt instruments usually rise and fall in response to changes in interest rates. Declining interest rates generally increase the values of existing debt instruments, and rising interest rates generally reduce the value of existing debt instruments. Interest rate risk is generally greater for investments with long durations or maturities. Some investments give the issuer the option to call or redeem an investment before its maturity date. If an issuer calls or redeems an investment during a time of declining interest rates, a Fund might have to reinvest the proceeds in an investment offering a lower yield, and therefore might not benefit from any increase in value as a result of declining interest rates.
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#### Credit Risk

The ability, or perceived ability, of an issuer of a debt security to make timely payments of interest and principal on the security will affect the value of the security. It is possible that the ability of the issuer to meet its obligation will decline substantially during the period when a Fund owns securities of that issuer, or that the issuer will default on its obligations. An actual or perceived deterioration in the ability of an issuer to meet its obligations will likely have an adverse effect on the value of the issuer's securities.
If a security has been rated by more than one nationally recognised statistical rating organisation the Fund's Investment Manager may consider the highest rating for the purposes of determining whether the security is investment grade. A Fund will not necessarily dispose of a security held by it if its rating falls below investment grade, although the Fund's Investment Manager will consider whether the security continues to be an appropriate investment for the Fund. A Fund's Investment Manager considers whether a security is investment grade only at the time of purchase.
Some of the Funds will invest in securities which will not be rated by a nationally recognised statistical rating organisation, but the credit quality will be determined by the Investment Manager.
Credit risk is generally greater for investments issued at less than their face values and required to make interest payments only at maturity rather than at intervals during the life of the investment. Credit rating agencies base their ratings largely on the issuer's historical financial condition and the rating agencies' investment analysis at the time of rating. The rating assigned to any particular investment does not necessarily reflect the issuer's current financial condition, and does not reflect an assessment of an investment's volatility and liquidity. Although investment grade investments generally have lower credit risk than investments rated below investment grade, they may share some of the risks of lower-rated investments, including the possibility that the issuers may be unable to make timely payments of interest and principal and thus default.
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#### Liquidity Risk

Liquidity risk exists when particular investments are difficult to purchase or sell. A Fund's investment in illiquid securities may reduce the returns of the Fund because it may be unable to sell the illiquid securities at an advantageous time or price. Investments in foreign securities, derivatives or securities with substantial market and/or credit risk tend to have the greatest exposure to liquidity risk. Illiquid securities may be highly volatile and difficult to value.
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#### Inflation/Deflation Risk

Inflation is the risk that a Fund's assets or income from a Fund's investments may be worth less in the future as inflation decreases the value of money. As inflation increases, the real value of a Fund's portfolio could decline. Deflation risk is the risk that prices throughout the economy may decline over time. Deflation may have an adverse effect on the creditworthiness of issuers and may make issuer default more likely, which may result in a decline in the value of a Fund's portfolio.
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#### Derivatives Risk

For a Fund that uses derivatives to meet its specific investment objective, there is no guarantee that the performance of the derivatives will result in a positive effect for the Fund and its Shareholders.
Each Fund may incur costs and fees in connection with total return swaps, contracts for difference or other derivatives with similar characteristics, upon entering into these instruments and/or any increase or decrease of their notional amount. The amount of these fees may be fixed or variable. Information on costs and fees incurred by each Fund in this respect, as well as the identity of the recipients and any affiliation they may have with the Depositary, the Investment Manager or the Management Company, if applicable, may be available in the annual report.
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#### Warrants Risk

When a Fund invests in warrants, the price, performance and liquidity of such warrants are typically linked to the underlying stock. However, the price, performance and liquidity of such warrants will generally fluctuate more than the underlying securities because of the greater volatility of the warrants market. In addition to the market risk related to the volatility of warrants, a Fund investing in synthetic warrants, where the issuer of the synthetic warrant is different to that of the underlying stock, is subject to the risk that the issuer of the synthetic warrant will not perform its obligations under the transactions which may result in the Fund, and ultimately its Shareholders, suffering a loss.
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#### Credit Default Swap Risk

A credit default swap allows the transfer of default risk. This allows a Fund to effectively buy insurance on a reference obligation it holds (hedging the investment), or buy protection on a reference obligation it does not physically own in the expectation that the credit will decline in quality. One party, the protection buyer, makes a stream of payments to the seller of the protection, and a payment is due to the buyer if there is a credit event (a decline in credit quality, which will be predefined in the agreement between the parties). If the credit event does not occur the buyer pays all the required premiums and the swap terminates on maturity with no further payments. The risk of the buyer is therefore limited to the value of the premiums paid. In addition, if there is a credit event and the Fund does not hold the underlying reference obligation, there may be a market risk
as the Fund may need time to obtain the reference obligation and deliver it to the counterparty. Furthermore, if the counterparty becomes insolvent, the Fund may not recover the full amount due to it from the counterparty. The market for credit default swaps may sometimes be more illiquid than the bond markets. The Company will mitigate this risk by monitoring in an appropriate manner the use of this type of transaction.
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#### Futures, Options and Forward Transactions Risk

A Fund may use options, futures and forward contracts on currencies, securities, indices, volatility, inflation and interest rates for hedging and investment purposes.
Transactions in futures may carry a high degree of risk. The amount of the initial margin is small relative to the value of the futures contract so that transactions are "leveraged" or "geared". A relatively small market movement will have a proportionately larger impact which may work for or against the Fund. The placing of certain orders which are intended to limit losses to certain amounts may not be effective because market conditions may make it impossible to execute such orders.
Transactions in options may also carry a high degree of risk. Selling ("writing" or "granting") an option generally entails considerably greater risk than purchasing options. Although the premium received by the Fund is fixed, the Fund may sustain a loss well in excess of that amount. The Fund will also be exposed to the risk of the purchaser exercising the option and the Fund will be obliged either to settle the option in cash or to acquire or deliver the underlying investment. If the option is "covered" by the Fund holding a corresponding position in the underlying investment or a future on another option, the risk may be reduced.
Forward transactions and purchasing options, in particular those traded over-the-counter and not cleared through a central counterparty, have an increased counterparty risk. If a counterparty defaults, the Fund may not get the expected payment or delivery of assets. This may result in the loss of the unrealised profit.
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#### Credit Linked Note Risk

A credit linked note is a debt instrument which assumes both credit risk of the relevant reference entity (or entities) and the issuer of the credit linked note. There is also a risk associated with the coupon payment; if a reference entity in a basket of credit linked notes suffers a credit event, the coupon will be re-set and is paid on the reduced nominal amount. Both the residual capital and coupon are exposed to further credit events. In extreme cases, the entire capital may be lost. There is also the risk that a note issuer may default.
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#### Equity Linked Note Risk

The return component of an equity linked note is based on the performance of a single security, a basket of securities or an equity index. Investment in these instruments may cause a capital loss if the value of the underlying security decreases. In extreme cases the entire capital may be lost. These risks are also found in investing in equity investments directly. The return payable for the note is determined at a specified time on a valuation date, irrespective of the fluctuations in the underlying stock price. There is no guarantee that a return or yield on an investment will be made. There is also the risk that a note issuer may default.
A Fund may use equity linked notes to gain access to certain markets, for example emerging and less developed markets, where direct investment is not possible. This approach may result in the following additional risks being incurred – lack of a secondary market in such instruments, illiquidity of the underlying securities, and difficulty selling these instruments at times when the underlying markets are closed.
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#### Insurance Linked Securities Risk

Insurance linked securities may incur severe or full losses as a result of insurance events such as natural, man-made or other catastrophes. Catastrophes can be caused by various events, including, but not limited to, hurricanes, earthquakes, typhoons, hailstorms, floods, tsunamis, tornados, windstorms, extreme temperatures, aviation accidents, fires, explosions and marine accidents. The incidence and severity of such catastrophes are inherently unpredictable, and the Fund’s losses from such catastrophes could be material. Any climatic or other event which might result in an increase in the likelihood and/or severity of such events (for example, global warming leading to more frequent and violent hurricanes) could have a material adverse effect on the Fund. Although a Fund’s exposure to such events will be diversified in accordance with its investment objective, a single catastrophic event could affect multiple geographic zones and lines of business or the frequency or severity of catastrophic events could exceed expectations, either of which could have a material adverse effect on the Fund’s Net Asset Value.
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#### General Risk associated with OTC Transactions

Instruments traded in OTC markets may trade in smaller volumes, and their prices may be more volatile than instruments principally traded on exchanges. Such instruments may be less liquid than more widely traded instruments. In addition, the prices of such instruments may include an undisclosed dealer mark-up which a Fund may pay as part of the purchase price.
In general, there is less government regulation and supervision of transactions in OTC markets than of transactions entered into on organised exchanges. OTC derivatives are executed directly with the counterparty rather than through a recognised exchange and clearing house.
Counterparties to OTC derivatives are not afforded the same protections as may apply to those trading on recognised exchanges, such as the performance guarantee of a clearing house.
The principal risk when engaging in OTC derivatives (such as non-exchange traded options, forwards, swaps or contracts for difference) is the risk of default by a counterparty who has become insolvent or is otherwise unable or refuses to honour its obligations as required by the terms of the instrument. OTC derivatives may expose a Fund to the risk that the counterparty will not settle a transaction in accordance with its terms, or will delay the settlement of the transaction, because of a dispute over the terms of the contract (whether or not bona fide) or because of the insolvency, bankruptcy or other credit or liquidity problems of the counterparty. Counterparty risk is for OTC financial derivative instruments (other than certain foreign exchange and equity option transactions) generally mitigated by the transfer or pledge of collateral in favour of the Fund. The value of the collateral may fluctuate, however, and it may be difficult to sell, so there are no assurances that the value of collateral held will be sufficient to cover the amount owed to the Fund.
A Fund may enter into OTC derivatives cleared through a clearinghouse that serves as a central counterparty. Central clearing is designed to reduce counterparty risk and increase liquidity compared to bilaterally-cleared OTC derivatives, but it does not eliminate those risks completely. The central counterparty will require margin from the clearing broker which will in turn require margin from the Fund. There is a risk of loss by a Fund of its initial and variation margin deposits in the event of default of the clearing broker with which the Fund has an open position or if margin is not identified and correctly report to the particular -Fund, in particular where margin is held in an omnibus account maintained by the clearing broker with the central counterparty. In the event that the clearing broker becomes insolvent, the Fund may not be able to transfer or "port" its positions to another clearing broker.
EU Regulation No 648/2012 on OTC derivatives, central counterparties and trade repositories (also known as the European Market Infrastructure Regulation, or “EMIR”), which came into force on 16 August 2012, introduces uniform requirements in respect of OTC derivatives transactions by requiring certain “eligible” OTC derivatives transactions to be submitted for clearing to regulated central clearing counterparties and by mandating the reporting of certain details of derivatives transactions to trade repositories. In addition, EMIR imposes requirements for appropriate procedures and arrangements to measure, monitor and mitigate operational and counterparty credit risk in respect of OTC derivatives contracts which are not subject to mandatory clearing. These requirements include the exchange of margin and, where initial margin is exchanged, its segregation by the parties, including by the Company.
Investments in OTC derivatives may be subject to the risk of differing valuations arising out of different permitted valuation methods. Although the Company has implemented appropriate valuation procedures to determine and verify the value of OTC derivatives, certain transactions are complex and valuation may only be provided by a limited number of market participants who may also be acting as the counterparty to the transactions. Inaccurate valuation can result in inaccurate recognition of gains or losses and counterparty exposure.
Unlike exchange-traded derivatives, which are standardised with respect to their terms and conditions, OTC derivatives are generally established through negotiation with the other party to the instrument. While this type of arrangement allows greater flexibility to tailor the instrument to the needs of the parties, OTC derivatives may involve greater legal risk than exchange-traded instruments, as there may be a risk of loss if the agreement is deemed not to be legally enforceable or not documented correctly. There also may be a legal or documentation risk that the parties may disagree as to the proper interpretation of the terms of the agreement.
However, these risks are generally mitigated, to a certain extent, by the use of industry-standard agreements such as those published by the International Swaps and Derivatives Association (ISDA).
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#### Counterparty Risk

The Company conducts transactions through or with brokers, clearing houses, market counterparties and other agents. The Company will be subject to the risk of the inability of any such counterparty to perform its obligations, whether due to insolvency, bankruptcy or other causes.
A Fund may invest in instruments such as notes, bonds or warrants the performance of which is linked to a market or investment to which the Fund seeks to be exposed. Such
instruments are issued by a range of counterparties and through its investment the Fund will be subject to the counterparty risk of the issuer, in addition to the investment exposure it seeks.
The Funds will only enter into OTC derivatives transactions, including swap agreements, with first class institutions which are subject to prudential supervision and specialising in these types of transactions. In principle, the counterparty risk for such derivatives transactions entered into with first class institutions should not exceed 10% of the relevant Fund's net assets when the counterparty is a credit institution or 5% of its net assets in other cases. However, if a counterparty defaults, the actual losses may exceed these limitations.
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#### Specific Risk relating to Collateral Management

Counterparty risk arising from investments in OTC financial derivative instruments (other than certain foreign exchange and equity option transactions) and securities lending transactions, repurchase agreements and buy-sell back transactions is generally mitigated by the transfer or pledge of collateral in favour of a Fund. However, transactions may not be fully collateralised. Fees and returns due to the Fund may not be collateralised. If a counterparty defaults, the Fund may need to sell non-cash collateral received at prevailing market prices. In such a case the Fund could realise a loss due, inter alia, to inaccurate pricing or monitoring of the collateral, adverse market movements, deterioration in the credit rating of issuers of the collateral or illiquidity of the market on which the collateral is traded. Difficulties in selling collateral may delay or restrict the ability of the Fund to meet redemption requests.
A Fund may also incur a loss in reinvesting cash collateral received, where permitted. Such a loss may arise due to a decline in the value of the investments made. A decline in the value of such investments would reduce the amount of collateral available to be returned by the Fund to the counterparty as required by the terms of the transaction. The Fund would be required to cover the difference in value between the collateral originally received and the amount available to be returned to the counterparty, thereby resulting in a loss to the Fund.
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#### OTC Derivative Clearing Risk

A Fund’s OTC derivatives transactions may be cleared prior to the date on which the mandatory clearing obligation takes effect under EMIR in order to take advantage of pricing and other potential benefits. OTC derivatives transactions may be cleared under the “agency” model or the “principal-to- principal” model. Under the principal-to-principal model there is usually one transaction between the Fund and its clearing broker and another back-to-back transaction between the clearing broker and the central clearing counterparty (“CCP”) whereas under the agency model there is one transaction between the Fund and the CCP. It is expected that many of a Fund’s OTC derivatives transactions which are cleared will be under the “principal-to-principal” model. However, the following risks are relevant to both models unless otherwise specified.
The CCP will require margin from the clearing broker which will in turn require margin from the Fund. The Fund’s assets posted as margin will be held in an account maintained by the clearing broker with the CCP. Such account may contain assets of other clients of the clearing broker (an “omnibus account”) and if so, in the event of a shortfall, the assets of
the Fund transferred as margin may be used to cover losses relating to such other clients of the clearing broker upon a clearing broker or CCP default.
The margin provided to the clearing broker by the Fund may exceed the margin that the clearing broker is required to provide to the CCP, particularly where an omnibus account is used. The Fund will be exposed to the clearing broker in respect of any margin which has been posted to the clearing broker but not posted to and recorded in an account with the CCP. In the event of the insolvency or failure of the clearing broker, the Fund’s assets posted as margin may not be as well protected as if they had been recorded in an account with the CCP.
The Fund will be exposed to the risk that margin is not identified to the particular Fund while it is in transit from the Fund’s account to the clearing broker’s account and onwards from the clearing broker’s account to the CCP. Such margin could, prior to its settlement, be used to offset the positions of another client of the clearing broker in the event of a clearing broker or CCP default.
A CCP’s ability to identify assets attributable to a particular client in an omnibus account is reliant on the correct reporting of such client’s positions and margin by the relevant clearing broker to that CCP. The Fund is therefore subject to the operational risk that the clearing broker does not correctly report such positions and margin to the CCP. In such event, margin transferred by the Fund in an omnibus account could be used to offset the positions of another client of the clearing broker in that omnibus account in the event of a clearing broker or CCP default.
In the event that the clearing broker becomes insolvent, the Fund may be able to transfer or “port” its positions to another clearing broker. Porting will not always be achievable. In particular, under the principal-to-principal model, where the Fund’s positions are within an omnibus account, the ability of the Fund to port its positions is dependent on the timely agreement of all other parties whose positions are in that omnibus account and so porting may not be achieved. Where porting is not achieved, the Fund’s positions may be liquidated and the value given to such positions by the CCP may be lower than the full value attributed to them by the Fund. Additionally, there may be a considerable delay in the return of any net sum due to the Fund while insolvency proceedings in respect of the clearing broker are ongoing.
If a CCP becomes insolvent, subject to administration or an equivalent proceeding or otherwise fails to perform, the Fund is unlikely to have a direct claim against the CCP and any claim will be made by the clearing broker. The rights of a clearing broker against the CCP will depend on the law of the country in which the CCP is established and other optional protections the CCP may offer, such as the use of a third party custodian to hold the Fund’s margin. On the failure of a CCP, it is likely to be difficult or impossible for positions to be ported to another CCP and so transactions will likely be terminated. In such circumstances, it is likely that the clearing broker will only recover a percentage of the value of such transactions and consequently the amount the Fund will recover from the clearing broker will be similarly limited. The steps, timing, level of control and risks relating to that process will depend on the CCP, its rules and the relevant insolvency law. However, it is likely that there will be material delay and uncertainty around when and how much assets or cash, if any, the clearing broker will receive back from the CCP and consequently the amount the Fund will receive from the clearing broker.
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#### Custody Risk

Assets of the Company are safe kept by the Depositary and Investors are exposed to the risk of the Depositary not being able to fully meet its obligation to restitute in a short time frame all of the assets of the Company in the case of bankruptcy of the Depositary. The assets of the Company will be identified in the Depositary's books as belonging to the Company. Securities held by the Depositary will be segregated from other assets of the Depositary which mitigates but does not exclude the risk of non restitution in case of bankruptcy. However, no such segregation applies to cash which increases the risk of non restitution in case of bankruptcy. The Depositary does not keep all the assets of the Company itself but uses a network of sub-custodians which are not part of the same group of companies as the Depositary. Investors are exposed to the risk of bankruptcy of the sub-custodians in the same manner as they are to the risk of bankruptcy of the Depositary.
A Fund may invest in markets where custodial and/or settlement systems are not fully developed. The assets of the Fund that are traded in such markets and which have been entrusted to such sub-custodians may be exposed to risk in circumstances where the Depositary will have no liability.
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#### Smaller Companies Risk

A Fund which invests in smaller companies may fluctuate in value more than other Funds. Smaller companies may offer greater opportunities for capital appreciation than larger companies, but may also involve certain special risks. They are more likely than larger companies to have limited product lines, markets or financial resources, or to depend on a small, inexperienced management group. Securities of smaller companies may, especially during periods where markets are falling, become less liquid and experience short- term price volatility and wide spreads between dealing prices. They may also trade in the OTC market or on a regional exchange, or may otherwise have limited liquidity.
Consequently investments in smaller companies may be more vulnerable to adverse developments than those in larger companies and the Fund may have more difficulty establishing or closing out its securities positions in smaller companies at prevailing market prices. Also, there may be less publicly available information about smaller companies or less market interest in the securities, and it may take longer for the prices of the securities to reflect the full value of the issuers' earning potential or assets.
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#### Portfolio Concentration Risk

Although the strategy of certain Funds of investing in a limited number of assets has the potential to generate attractive returns over time, a Fund which invests in a concentrated portfolio of securities may tend to be more volatile than a Fund which invests in a more broadly diversified range of securities. If the assets in which such Fund invests perform poorly, the Fund could incur greater losses than if it had invested in a larger number of assets.
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#### Technology Related Companies Risk

Investments in the technology sector may present a greater risk and a higher volatility than investments in a broader range of securities covering different economic sectors. The equity securities of the companies in which a Fund may invest are likely to be affected by world-wide scientific or technological developments, and their products or services may rapidly fall into obsolescence. In addition, some of these companies offer products or services that are subject to governmental regulation and may, therefore, be adversely
affected by governmental policies. As a result, the investments made by a Fund may drop sharply in value in response to market, research or regulatory setbacks.
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#### Lower Rated, Higher Yielding Debt Securities Risk

A Fund may invest in lower rated, higher yielding debt securities, which are subject to greater market and credit risks than higher rated securities. Generally, lower rated securities pay higher yields than more highly rated securities to compensate Investors for the higher risk. The lower ratings of such securities reflect the greater possibility that adverse changes in the financial condition of the issuer, or rising interest rates, may impair the ability of the issuer to make payments to holders of the securities. Accordingly, an investment in the Fund is accompanied by a higher degree of credit risk than is present with investments in higher rated, lower yielding securities.
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#### Property and Real Estate Companies Securities Risk

The risks associated with investments in securities of companies principally engaged in the real estate industry include: the cyclical nature of real estate values; risks related to general and local economic conditions; overbuilding and increased competition; increases in property taxes and operating expenses; demographic trends and variations in rental income; changes in zoning laws; casualty or condemnation losses; environmental risks; regulatory limitations on rents; changes in neighbourhood values; related party risks; changes in the appeal of properties to tenants; increases in interest rates; and other real estate capital market influences. Generally, increases in interest rates will increase the costs of obtaining financing, which could directly and indirectly decrease the value of the Fund's investments.
The real estate market has, at certain times, not performed in the same manner as equity and bond markets. As the real estate market frequently performs, positively or negatively and without any correlation to the equity or bond markets, these investments may affect the performance of the Fund either in a positive or a negative manner.
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#### Mortgage Related and Other Asset Backed Securities Risks

Mortgage-backed securities, including collateralised mortgage obligations and certain stripped mortgage-backed securities represent a participation in, or are secured by, mortgage loans. Asset-backed securities are structured like mortgage-backed securities, but instead of mortgage loans or interests in mortgage loans, the underlying assets may include such items as motor vehicles instalment sales or instalment loan contracts, leases of various types of real and personal property and receivables from credit card agreements. Mortgage-backed and asset-backed securities are commonly used to redirect the interest and principal payments from the pool of underlying assets to investors and can be issued at a fixed or a floating rate. The securities backed by the same pool of underlying assets may be issued in a number of different tranches, or classes, with varying risk and return characteristics depending on the priority of claim on the cash flows from the pool and the terms and conditions. The higher the risk contained in the tranche, the more the security generally pays by way of income.
Traditional debt investments typically pay a fixed rate of interest until maturity, when the entire principal amount is due. By contrast, payments on mortgage-backed and many asset-backed investments typically include both interest and partial payment of principal. Principal may also be prepaid voluntarily, or as a result of refinancing or foreclosure. A Fund may have to invest the proceeds from prepaid investments in other investments with less attractive terms and yields. As a result, these securities may have less potential for capital appreciation during periods of declining interest rates than other securities of comparable maturities, although they may have a similar risk of decline in market value during periods of rising interest rates. As the prepayment rate generally declines as interest rates rise, an increase in interest rates will likely increase the duration, and thus the volatility, of mortgage-backed and asset-backed securities. In addition to interest rate risk (as described above), investments in mortgage-backed securities composed of sub-prime mortgages may be subject to a higher degree of credit risk, valuation risk and liquidity risk (as described above). Duration is a measure of the expected life of a fixed income security that is used to determine the sensitivity of the security's price to changes in interest rates. Unlike the maturity of a fixed income security, which measures only the time until final payment is due, duration takes into account the time until all payments of interest and principal on a security are expected to be made, including how these payments are affected by prepayments and by changes in interest rates.
The ability of an issuer of asset-backed securities to enforce its security interest in the underlying assets may be limited. Some mortgage-backed and asset backed investments receive only the interest portion or the principal portion of payments on the underlying assets. The yields and values of these investments are extremely sensitive to changes in interest rates and in the rate of principal payments on the underlying assets. Interest portions tend to decrease in value if interest rates decline and rates of repayment (including prepayment) on the underlying mortgages or assets increase; it is possible that a Fund may lose the entire amount of its investment in an interest portion due to a decrease in interest rates. Conversely, principal portions tend to decrease in value if interest rates rise and rates of repayment decrease. Moreover, the market for interest portions and principal portions may be volatile and limited, which may make them difficult for a Fund to buy or sell.
A Fund may gain investment exposure to mortgage-backed and asset-backed investments by entering into agreements with financial institutions to buy the investments at a fixed price at a future date. A Fund may or may not take delivery of the investments at the termination date of such an agreement, but will nonetheless be exposed to changes in the value of the underlying investments during the term of the agreement.
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#### Initial Public Offerings Risk

A Fund may invest in initial public offerings, which frequently are smaller companies. Such securities have no trading history, and information about these companies may only be available for limited periods. The prices of securities involved in initial public offerings may be subject to greater price volatility than more established securities.
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#### Risk Associated with Debt Securities Issued Pursuant to Rule 144A under the Securities Act of 1933

SEC Rule 144A provides a safe harbour exemption from the registration requirements of the Securities Act of 1933 for resale of restricted securities to qualified institutional buyers, as defined in the rule. The advantage for Investors may be higher returns due to lower administration charges.
However, dissemination of secondary market transactions in rule 144A securities is restricted and only available to qualified institutional buyers. This might increase the volatility of the security prices and, in extreme conditions, decrease the liquidity of a particular rule 144A security.
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#### Emerging and Less Developed Markets Securities Risk

Investing in emerging markets and less developed markets securities poses risks different from, and/or greater than, risks of investing in the securities of developed countries. These risks include; smaller market-capitalisation of securities markets, which may suffer periods of relative illiquidity; significant price volatility; restrictions on foreign investment; and possible repatriation of investment income and capital. In addition, foreign Investors may be required to register the proceeds of sales, and future economic or political crises could lead to price controls, forced mergers, expropriation or confiscatory taxation, seizure, nationalisation or the creation of government monopolies. Inflation and rapid fluctuations in inflation rates have had, and may continue to have, negative effects on the economies and securities markets of certain emerging and less developed countries.
Although many of the emerging and less developed market securities in which a Fund may invest are traded on securities exchanges, they may trade in limited volume and may encounter settlement systems that are less well organised than those of developed markets. Supervisory authorities may also be unable to apply standards that are comparable with those in developed markets. Thus there may be risks that settlement may be delayed and that cash or securities belonging to the relevant Fund may be in jeopardy because of failures of or defects in the systems or because of defects in the administrative operations of counterparties. Such counterparties may lack the substance or financial resources of similar counterparties in a developed market. There may also be a danger that competing claims may arise in respect of securities held by or to be transferred to the Fund and compensation schemes may be non-existent or limited or inadequate to meet the Fund's claims in any of these events.
Additional risks of emerging market securities may include: greater social, economic and political uncertainty and instability; more substantial governmental involvement in the economy; less governmental supervision and regulation; unavailability of currency hedging techniques; companies that are newly organised and small; differences in auditing and financial reporting standards, which may result in unavailability of material information about issuers; and less developed legal systems. In addition taxation of interest and capital gains received by non-residents varies among emerging and less developed markets and, in some cases may be comparatively high. There may also be less well- defined tax laws and procedures and such laws may permit retroactive taxation so that the Fund could in the future become subject to local tax liabilities that had not been anticipated in conducting investment activities or valuing assets.
For specific risks related to holding Chinese shares, please refer to “Risks Relating to Investments in the China Market” later in this section.
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#### Specific Risks Linked to Securities Lending and Repurchase Transactions

Securities lending and repurchase transactions involve certain risks. There is no assurance that a Fund will achieve the objective for which it entered into a transaction.
Repurchase transactions might expose the Fund to risks similar to those associated with optional or forward derivative financial instruments, the risks of which are described in other sections of this Prospectus. Securities loans may, in the event of a counterparty default or an operational difficulty, be recovered late and only in part, which might restrict the Fund's ability to complete the sale of securities or to meet redemption requests.
The Fund's exposure to its counterparty will be mitigated by the fact that the counterparty will forfeit its collateral if it defaults on the transaction. If the collateral is in the form of securities, there is a risk that when it is sold it will realise insufficient cash to settle the counterparty's debt to the Fund or to purchase replacements for the securities that were lent to the counterparty. In the latter case, the Fund's tri-party lending agent will indemnify the Fund against a shortfall of cash available to purchase replacement securities but there is a risk that the indemnity might be insufficient or otherwise unreliable.
In the event that the Fund reinvests cash collateral in one or more of the permitted types of investment that are described under Appendix I Investment Restrictions "5. Management of Collateral", there is a risk that the investment will earn less than the interest that is due to the counterparty in respect of that cash and that it will return less than the amount of cash that was invested. There is also a risk that the investment will become illiquid, which would restrict the Fund's ability to recover its securities on loan, which might restrict the Fund's ability to complete the sale of securities or to meet redemption requests.
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#### Underwriting or Sub-Underwriting

A Fund may acquire securities in which it is permitted to invest in pursuit of its investment objective and policy through underwriting or sub-underwriting. There is a risk for the Fund to incur a loss if the market price of the stocks of the sub-underwriting participation falls below the price fixed in advance at which the Fund committed to buy them.
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#### Potential Conflicts of Interest

The Investment Managers and Schroders may effect transactions in which the Investment Managers or Schroders have, directly or indirectly, an interest which may involve a potential conflict with the Investment Managers' duty to the Company. Neither the Investment Managers nor Schroders shall be liable to account to the Company for any profit, commission or remuneration made or received from or by reason of such transactions or any connected transactions nor will the Investment Managers' fees, unless otherwise provided, be abated.
The Investment Managers will ensure that such transactions are effected on terms which are not less favourable to the Company than if the potential conflict had not existed.
Such potential conflicting interests or duties may arise because the Investment Managers or Schroders may have invested directly or indirectly in the Company.
The prospect of the performance fee may lead the Investment Managers to make investments that are riskier than would otherwise be the case.
In carrying out its functions, the Depositary shall act honestly, fairly, professionally, independently and solely in the interest of the Company and the Investors of the Company. The Depositary shall not carry out activities with regard to the Company that may create conflicts of interest between the Company, the Investors in the Company, the Management Company and the Depositary unless the Depositary has functionally and hierarchically separated the performance of its depositary tasks from its other potentially conflicting tasks, and the potential conflicts of interest are properly identified, managed, monitored and disclosed to Investors of the Company.
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#### Investment Funds

Some of the Funds may invest all or substantially all of their assets in Investment Funds, unless otherwise disclosed, the investment risks identified in this Appendix will apply whether a Fund invests directly, or indirectly through Investment Funds, in the assets concerned.
The investments of the Funds in Investment Funds may result in an increase of total operating, administration, depositary and management fees/expenses. However the Investment Managers will seek to negotiate a reduction in management fees and any such reduction will be for the sole benefit of the relevant Fund.
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#### Exchange Rates

The Reference Currency of each Fund is not necessarily the investment currency of the Fund concerned. Investments are made in investment funds in currencies that, in the view of the Investment Managers, best benefit the performance of the Funds. Shareholders investing in a Fund having a Reference Currency that is different from their own should be aware that exchange rate fluctuations could cause the value of their investment to diminish or increase.
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#### Fixed Income Securities

The value of fixed income securities held by Funds generally will vary upon changes in interest rates and such variation may affect Share prices of Funds investing in fixed income securities.
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#### Equity Securities

Where a Fund invests in equity or equity-related investments, the values of equity securities may decline due to general market conditions which are not specifically related to a particular company, such as real or perceived adverse economic conditions, changes in the general outlook for corporate earnings, changes in interest or currency rates or adverse investor sentiment generally. They may also decline due to factors which affect a particular industry or industries, such as labour shortages or increased production costs and competitive conditions within an industry. Equity securities generally have greater price volatility than fixed income securities.
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#### Private Equity

Investments which grant an exposure to private equity involve additional risks compared to those resulting from traditional investments. More specifically, private equity investments may imply exposure to less mature and less liquid companies. The value of financial instruments which grant exposure to private equity may be impacted in a similar manner as direct investments in private equity.
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#### Commodities

Investments which grant an exposure to commodities involve additional risks compared to those resulting from traditional investments. More specifically:
- political, military and natural events may influence the production and trading of commodities and, as a consequence, negatively influence financial instruments which grant exposure to commodities;
- terrorism and other criminal activities may have an influence on the availability of commodities and therefore also negatively impact financial instruments which grant exposure to commodities.

The performance of commodities, precious metals and commodity futures also depends on the general supply situation of the respective goods, the demand for them, the expected output, extraction and production as well as the expected demand, and can for this reason be especially volatile.
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#### Tax efficiency for Shareholders

Post-tax returns to Shareholders are dependent on the local tax rules in the Shareholders' place of tax residence (see section 3.4 Taxation for comments on taxation generally).
In certain countries, such as Austria and the United Kingdom, tax rules exist that may lead to larger proportions of the investment return from funds of funds being taxed in the hands of Shareholders at a higher rate than would be the case for single strategy funds.
These tax rules may be activated if the investments selected by the Investment Manager for the funds of funds are regarded as not meeting certain tests laid down by the tax authorities in the Shareholders' country of residence.
In the United Kingdom, returns from investments that are "non-reporting funds" may be treated as being entirely income, and therefore reportable as income by the fund of funds. Thus a greater proportion of the Shareholders' return from the fund of funds would be treated as income, rather than capital, and taxed accordingly at rates that are currently higher than for capital gains.
The Investment Manager of the fund of funds will endeavour to select investments that do qualify as "reporting funds", in order to minimise the impact of these local tax rules for Shareholders. However, it is possible that such investments are not available to meet certain strategic aims of the Investment Manager, and in that case it may happen that "non-reporting funds" have to be acquired.
The Investment Manager will undertake all necessary reporting as required under local tax rules to enable Shareholders to compute their tax liability in accordance with the rules.
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#### Convertible Securities Risk

Convertible securities are typically bonds or preferred stocks that may be converted into a specific number of shares of the issuing company's stock at a specified conversion price.
Convertible securities combine investment characteristics and risks of equities and bonds. Depending on the value of the underlying stock, the convertible security will behave more like a stock or like a bond.
When the price of the underlying stock exceeds the conversion price, the convertible security generally behaves more like a stock and will be more sensitive to changes in equity securities. When the price of the underlying stock is lower than the conversion price, the convertible security generally behaves more like a bond and will be more sensitive to changes in interest rates and in credit spreads.
Given the benefit provided by the potential conversion, convertible securities generally offer lower yields than non- convertible securities of similar quality.
They also can be of lower credit quality and tend to be less liquid than traditional non-convertible securities. Lower credit quality debt securities are generally subject to greater market, credit and default risk compared to more highly rated securities.
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#### Contingent Convertible Securities Risk

Contingent convertible securities are typically debt instruments which may be converted into the issuer's equity or be partly or wholly written off if a predefined trigger event occurs. The terms of the bond will set out specific trigger events and conversion rates. Trigger events may be outside of the issuer’s control. A common trigger event is the decrease in the issuer’s capital ratio below a given threshold. Conversion may cause the value of the investment to fall significantly and irreversibly, and in some cases even to zero.
Coupon payments on certain contingent convertible securities may be entirely discretionary and may be cancelled by the issuer at any point, for any reason, and for any length of time.
Contrary to typical capital hierarchy, contingent convertible securities investors may suffer a loss of capital before equity holders.
Most contingent convertible securities are issued as perpetual instruments which are callable at pre-determined dates. Perpetual contingent convertible securities may not be called on the pre-defined call date and investors may not receive return of principal on the call date or at any date.
There are no widely accepted standards for valuing contingent convertible securities. The price at which bonds are sold may therefore be higher or lower than the price at which they were valued immediately before their sale.
In certain circumstances finding a ready buyer for contingent convertible securities may be difficult and the seller may have to accept a significant discount to the expected value of the bond in order to sell it.
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#### Sovereign Risk

There is a risk that governments or their agencies may default or not completely fulfil their obligations. In addition, there is no bankruptcy proceeding for sovereign debt securities on which money to pay the obligations of sovereign debt securities may be collected in whole or in
part. As a consequence of this, holders of sovereign debt securities may be requested to participate in the rescheduling of sovereign debt securities and to extend further loans to the issuers of sovereign debt securities.
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#### Hedging Risk

A Fund may (directly or indirectly) employ hedging by taking long and short positions in related instruments. Hedging against a decline in the value of a portfolio position does not eliminate fluctuations in the values of such portfolio positions or prevent losses if the values of such positions decline.
Hedging transactions may limit the opportunity for gain if the value of the portfolio position should increase. In the event of an imperfect correlation between a position in a hedging instrument and the portfolio position that it is intended to protect, the desired protection may not be obtained, and a Fund may be exposed to risk of loss. In addition, it is not possible to hedge fully or perfectly against any risk, and hedging entails its own costs.
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#### Synthetic Short Selling Risk

A Fund may use financial derivative instruments to implement synthetic short positions. If the price of the instrument or market which the Fund has taken a short position on increases, then the Fund will incur a loss in relation to the increase in price from the time that the short position was entered into plus any premiums and interest paid to a counterparty. Therefore, taking short positions involves the risk that losses may be exaggerated, potentially losing more money than the actual cost of the investment.
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#### RMB Hedged Share Classes Risk

Since 2005, the RMB exchange rate is no longer pegged to the USD. RMB has now moved to a managed floating exchange rate based on market supply and demand with reference to a basket of foreign currencies. The daily trading price of the RMB against other major currencies in the inter- bank foreign exchange market is allowed to float within a narrow band around the central parity published by the People's Republic of China. RMB convertibility from offshore RMB (CNH) to onshore RMB (CNY) is a managed currency process subject to foreign exchange control policies of and repatriation restrictions imposed by the Chinese government in coordination with the Hong Kong Monetary Authority (HKMA). The value of CNH could differ, perhaps significantly, from that of CNY due to a number of factors including without limitation those foreign exchange control policies and repatriation restrictions.
Since 2005, foreign exchange control policies pursued by the Chinese government have resulted in the general appreciation of RMB (both CNH and CNY). This appreciation may or may not continue and there can be no assurance that RMB will not be subject to devaluation at some point.
The RMB Hedged Share Classes participate in the offshore RMB (CNH) market, which allows investors to freely transact CNH outside of mainland China with approved banks in the Hong Kong market (HKMA approved banks). The RMB Hedged Share Classes will have no requirement to remit CNH to onshore RMB (CNY).
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#### Risks Relating to Investments in the China Market

Investors may also be subject to risks specific to the China market. Any significant change in mainland China's political, social or economic policies may have a negative impact on investments in the China market. The regulatory and legal
framework for capital markets in mainland China may not be as well developed as those of developed countries. Chinese accounting standards and practices may deviate significantly from international accounting standards. The settlement and clearing systems of the Chinese securities markets may not be well tested and may be subject to increased risks of error or inefficiency. Investors should also be aware that changes in mainland China's taxation legislation could affect the amount of income which may be derived, and the amount of capital returned, from the investments in the Fund.
In particular, the taxation position of foreign investors holding Chinese shares has historically been uncertain. Transfers of A and B shares of People's Republic of China (PRC) resident companies by foreign corporate shareholders are subject to a 10% capital gains withholding tax, although the tax has not been collected in the past, and uncertainties remain over the timing, any retrospective impact, and the calculation method. Subsequently, the PRC tax authorities announced in November 2014 that gains on the transfer of shares and other equity investments in China by foreign investors would be subject to a 'temporary' exemption from capital gains withholding tax. There was no comment about the duration of this temporary exemption. No accruals are being made for gains realised post-17 November 2014 pending further developments. The situation is being kept under review for indications of any change in market practice or the release of further guidance from the PRC authorities, and accruals for PRC capital gains withholding tax may re- commence without notice upon the release of such guidance if the Directors and their advisors believe this is appropriate.
PRC corporate income tax, individual income tax and business tax will be temporarily exempted on gains derived by foreign investors (including the Funds) on trading of China A-Shares via the Shanghai-Hong Kong Stock Connect or Shenzhen-Hong Kong Stock Connect. However, foreign investors are required to pay tax on dividends and/or bonus shares at the rate of 10% which will be withheld and paid to the relevant in-charge PRC tax authorities by the listed companies. For investors who are tax residents of a jurisdiction which has concluded a tax treaty with the PRC, such investors may apply for a refund of the PRC withholding income tax overpaid if the relevant tax treaty provides for a lower PRC withholding income tax on dividends for a lower dividend tax rate, such investors may apply to the tax authority for a refund of the differences.
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#### China - Risks Regarding RQFII Status and RQFII Quota

Investors should note that the Investment Managers' RQFII status may be suspended or revoked and that this may adversely affect the Company's performance by requiring the Company to dispose of its securities holdings.
Investors should note that there can be no assurance that the Investment Managers will continue to maintain their RQFII status or to make available their RQFII quota. Investors should also note that the Company may not be allocated a sufficient portion of the RQFII quota from the Investment Managers to meet all applications for subscription into the Company and that redemption requests may not be processed in a timely manner due to adverse changes in relevant laws or regulations. The Company may not have exclusive use of the entire RQFII quota granted by the State Administration of Foreign Exchange (SAFE) to the Investment Managers, as the Investment Managers may in their discretion allocate the RQFII quota which may otherwise have been available to the Company to other products. Such restrictions may result in a rejection of subscription
applications and a suspension of dealings of the Company. In extreme circumstances, the Company may incur significant losses due to the insufficiency of the RQFII quota, its limited investment capabilities, or its inability to fully implement or pursue its investment objective or strategy, due to RQFII investment restrictions, the illiquidity of the Chinese domestic securities market, and/or delay or disruption in the execution of trades or in the settlement of trades.
RQFII quotas are generally granted to RQFIIs (such as the Investment Managers). The rules and restrictions under RQFII regulations generally apply to the Investment Managers (in their capacity as a RQFII) as a whole and not simply to the investments made by the Company. SAFE is vested with the power to impose regulatory sanctions if the RQFII or the RQFII custodian (i.e. in the Company's case, being the China Custodian) violates any provision of the applicable rules and regulations issued by SAFE ("SAFE Rules"). Any violations could result in the revocation of the RQFII's quota or other regulatory sanctions and may adversely impact the portion of the Investment Managers' RQFII quota made available for investment by the Company.
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#### China - Repatriation and Liquidity Risks

There are currently no restrictions on repatriation of proceeds out of China for Funds invested in onshore securities. There is however no assurance that repatriation will not be subject to stricter rules and restrictions due to a change in the current regulations. This may impact the liquidity of the Fund and its ability to meet redemption requests upon demand.
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#### China Interbank Bond Market Risks

The on-shore China bond market mainly consists of the interbank bond market and the exchange listed bond market. The CIBM is an OTC market established in 1997. Currently, more than 90% of CNY bond trading activity takes place in the CIBM, and the main products traded in this market include government bonds, enterprise bonds, policy bank bonds,
and medium term notes.
The CIBM is in a stage of development and internationalisation. Market volatility and potential lack of liquidity due to low trading volume may result in prices of certain debt securities traded on such market fluctuating significantly. Funds investing in such market are therefore subject to liquidity and volatility risks and may suffer losses in trading on-shore China bonds. In particular, the bid and offer spreads of the prices of on-shore China bonds may be large, and the relevant Funds may therefore incur significant trading and realisation costs when selling such investments.
To the extent that a Fund transacts in the CIBM in on-shore China, the Fund may also be exposed to risks associated with settlement procedures and default of counterparties. The counterparty which has entered into a transaction with the Fund may default in its obligation to settle the transaction by delivery of the relevant security or by payment for value.
The CIBM is also subject to regulatory risks.
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#### China Bond Connect

Some Funds can, in accordance with their investment policy, invest in the CIBM via the Bond Connect (as described below).
The Bond Connect is an initiative launched in July 2017 for mutual bond market access between Hong Kong and Mainland China established by China Foreign Exchange Trade System & National Interbank Funding Centre ("CFETS"), China
Central Depositary & Clearing Co., Ltd, Shanghai Clearing House, Hong Kong Exchanges and Clearing Limited and Central Moneymarkets Unit.
Under the prevailing regulations in Mainland China, eligible foreign investors will be allowed to invest in the bonds circulated in the CIBM through the northbound trading of the Bond Connect ("Northbound Trading Link"). There will be no investment quota for the Northbound Trading Link.
Pursuant to the prevailing regulations in mainland China an offshore custody agent recognised by the Hong Kong Monetary Authority (currently, the Central Moneymarkets Unit) shall open omnibus nominee accounts with the onshore custody agent recognised by the People's Bank of China (currently recognised onshore custody agents are the China Securities Depository & Clearing Co., Ltd and Interbank Clearing Company Limited). All bonds traded by eligible foreign investors will be registered in the name of Central Moneymarkets Unit, which will hold such bonds as a nominee owner.
Because the Central Moneymarkets Unit is only a nominee holder and not the beneficial owner of the securities, in the unlikely event that the Central Moneymarkets Unit becomes subject to winding up proceedings in Hong Kong, investors should note that securities will not be regarded as part of the general assets of the Central Moneymarkets Unit available for distribution to creditors even under the PRC law. However, the Central Moneymarkets Unit will not be obliged to take any legal action or enter into court proceedings to enforce any rights on behalf of investors in securities in the PRC. A failure or delay by the Central Moneymarkets Unit in the performance of its obligations may result in a failure of settlement, or the loss, of securities and/or monies in connection with them and the relevant Funds and its Investors may suffer losses as a result. Neither the Funds nor the Investment Manager or any Sub-Investment Manager shall be responsible or liable for any such losses.
For investments via the Bond Connect, the relevant filings, registration with the People's Bank of China and account opening have to be carried out via an onshore settlement agent, offshore custody agent, registration agent or other third parties (as the case may be). As such, the Funds are subject to the risks of default or errors on the part of such third parties.
Trading in securities via Bond Connect may be subject to clearing and settlement risk. If the PRC clearing house defaults on its obligation to deliver securities / make payment, the Fund may suffer delays in recovering its losses or may not be able to fully recover its losses. Investing in the CIBM via the Bond Connect is also subject to regulatory risks. The relevant rules and regulations on these regimes are subject to change which may have potential retrospective effect. If the relevant mainland Chinese authorities suspend account opening or trading on the CIBM, the Funds' ability to invest in the CIBM will be adversely affected. In such event, the Funds' ability to achieve its investment objective will be negatively affected.
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#### Shanghai-Hong Kong Stock Connect and Shenzhen-Hong Kong Stock Connect

All Funds which can invest in China may invest in China A- Shares through the Shanghai-Hong Kong Stock Connect and the Shenzhen-Hong Kong Stock Connect programmes (the “Stock Connect”) subject to any applicable regulatory limits. The Stock Connect is a securities trading and clearing linked programme developed by Hong Kong Exchanges and Clearing Limited ("HKEx"), the Hong Kong Securities Clearing
Company Limited ("HKSCC"), Shanghai Stock Exchange or Shenzhen Stock Exchange, and China Securities Depository and Clearing Corporation Limited ("ChinaClear") with an aim to achieve mutual stock market access between mainland China and Hong Kong. The Stock Connect allows foreign investors to trade certain Shanghai Stock Exchange or Shenzhen Stock Exchanges listed China A-Shares through their Hong Kong based brokers.
The Funds seeking to invest in the domestic securities markets of the PRC may use the Stock Connect, in addition to the QFII and RQFII schemes and, thus, are subject to the following additional risks:
General Risk: The relevant regulations are untested and subject to change. There is no certainty as to how they will be applied which could adversely affect the Funds. The Stock Connect requires use of new information technology systems which may be subject to operational risk due to its cross- border nature. If the relevant systems fail to function properly, trading in Hong Kong and Shanghai/Shenzhen markets through Stock Connect could be disrupted.
Clearing and Settlement Risk: The HKSCC and ChinaClear have established the clearing links and each will become a participant of each other to facilitate clearing and settlement of cross-boundary trades. For cross-boundary trades initiated in a market, the clearing house of that market will on one hand clear and settle with its own clearing participants, and on the other hand undertake to fulfil the clearing and settlement obligations of its clearing participants with the counterparty clearing house.
Legal/Beneficial Ownership: Where securities are held in custody on a cross-border basis, there are specific legal/ beneficial ownership risks linked to compulsory requirements of the local Central Securities Depositaries, HKSCC and ChinaClear.
As in other emerging and less developed markets, the legislative framework is only beginning to develop the concept of legal/formal ownership and of beneficial ownership or interest in securities. In addition, HKSCC, as nominee holder, does not guarantee the title to Stock Connect securities held through it and is under no obligation to enforce title or other rights associated with ownership on behalf of beneficial owners. Consequently, the courts may consider that any nominee or custodian as registered holder of Stock Connect securities would have full ownership thereof, and that those Stock Connect securities would form part of the pool of assets of such entity available for distribution to creditors of such entities and/or that a beneficial owner may have no rights whatsoever in respect thereof. Consequently the Funds and the Depositary cannot ensure that the Funds ownership of these securities or title thereto is assured.
To the extent that HKSCC is deemed to be performing safekeeping functions with respect to assets held through it, it should be noted that the Depositary and the Funds will have no legal relationship with HKSCC and no direct legal recourse against HKSCC in the event that the Funds suffer losses resulting from the performance or insolvency of HKSCC.
In the event ChinaClear defaults, HKSCC's liabilities under its market contracts with clearing participants will be limited to assisting clearing participants with claims. HKSCC will act in good faith to seek recovery of the outstanding stocks and monies from ChinaClear through available legal channels or
the liquidation of ChinaClear. In this event, the Funds may not fully recover its losses or its Stock Connect securities and the process of recovery could also be delayed.
Operational Risk: The HKSCC provides clearing, settlement, nominee functions and other related services of the trades executed by Hong Kong market participants. PRC regulations which include certain restrictions on selling and buying will apply to all market participants. In the case of sale, pre- delivery of shares are required to the broker, increasing counterparty risk. Because of such requirements, the Funds may not be able to purchase and/or dispose of holdings of China A-Shares in a timely manner.
Quota Limitations: The Stock Connect is subject to quota limitations which may restrict the Funds ability to invest in China A-Shares through the Stock Connect on a timely basis.
Investor Compensation: The Funds will not benefit from local investor compensation schemes. Stock Connect will only operate on days when both the PRC and Hong Kong markets are open for trading and when banks in both markets are open on the corresponding settlement days. There may be occasions when it is a normal trading day for the PRC market but the Funds cannot carry out any China A-Shares trading. The Funds may be subject to risks of price fluctuations in China A-Shares during the time when Stock Connect is not trading as a result.
Investment Risk: securities traded via Shenzhen-Hong Kong Stock Connect may be smaller companies which are subject to Smaller Companies Risk as detailed earlier in this Appendix.
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#### Taxes associated with investing in mainland China

Income and gains derived from trading China A-Shares
The Ministry of Finance of the PRC, the State of Administration of Taxation of the PRC and the CSRC jointly issued circulars in relation to the taxation rules on the Shanghai-Hong Kong Stock Connect and the Shenzhen-Hong Kong Stock Connect under Circular Caishui [2014] No.81 (“Circular 81”) and Circular Caishui [2016] No. 127 (“Circular
127”) on 14 November 2014 and 1 December 2016 respectively. Under Circular 81 and Circular 127, corporate income tax, individual income tax and business tax will be temporarily exempted on gains derived by overseas investors on the trading of China A-Shares through the Shanghai-Hong Kong Stock Connect and the Shenzhen-Hong Kong Stock Connect with effect from 17 November 2014 and 5 December 2016 respectively. However, overseas investors are required to pay withholding income tax (WIT) on dividends and/or bonus shares at the rate of 10% which will be withheld and paid to the relevant in-charge PRC tax authorities by the listed companies. Dividends from China A-Shares are not within the charging scope of Value-Added Tax (VAT).
Interest income from bonds / debt securities issued in mainland China
On 22 November 2018, the Ministry of Finance (“MOF”) and State Taxation Administration (“STA”) of the PRC jointly issued circular Caishui [2018] No. 108 (“Circular 108”) to address the tax issues in relation to bond interest income received by foreign institutional investors from investments in the PRC bond market. Under Circular 108, non-PRC tax residents without a permanent establishment (PE) in the PRC (or having a PE in the PRC but the income so derived in the PRC is not effectively connected with such PE), bond interest income received from 7 November 2018 to 6 November 2021 will be temporarily exempt from WIT and VAT. This is
regardless of whether the non-PRC tax residents invest in the PRC bond market through QFII/RQFII and/or Bond Connect. Circular 108 did not specify the WIT and VAT treatments on income received by non-PRC tax residents from investment in other fixed income securities (such as asset-backed securities, certificates of deposits, etc.).
Gains derived from trading bonds / debt securities issued in mainland China
The PRC tax authorities have verbally indicated, on numerous occasions, that capital gains realised by non-PRC tax residents from the disposal of PRC debt securities are considered non-PRC sourced income and hence not subject to PRC WIT. There is no specific written tax regulation to confirm this but, in practice, the PRC tax authorities have not actively enforced the collection of PRC WIT on gains realised by non-PRC tax residents from the disposal of PRC debt securities.
VAT treatment of gains derived from trading securities in China
Gains realised from the trading of marketable securities in the PRC are generally subject to VAT at 6%; however, various Circulars issued by the authorities provide for exemptions from VAT for non-PRC tax residents investing via QFII/RQFII, the Shanghai-Hong Kong Stock Connect and the Shenzhen- Hong Kong Stock Connect and/or Bond Connect.
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#### The Benchmark Regulation

The London Interbank Offered Rate and other indices which are deemed “benchmarks” have been the subject of international and other regulatory guidance as well as proposals for reform. Some of these reforms are already effective while others are still to be implemented. These reforms may cause such benchmarks to perform differently than in the past, or to disappear entirely, or have other consequences which cannot be predicted. Any such consequence could have a material adverse effect on any investments linked to a benchmark.
A key element of the reform of benchmarks within the EU is Regulation (EU) 2016/1011 of the European Parliament and of the Council on indices used as benchmarks in financial instruments and financial contracts or to measure the performance of investment funds (the Benchmark Regulation).
The scope of the Benchmark Regulation is wide and, in addition to so-called “critical benchmark” indices such as the London Interbank Offered Rate, could also potentially apply to many other interest rate indices, as well as other indices (including “proprietary” indices or strategies) which are referenced in financial instruments (including Investments) and/or other financial contracts entered into by the Company, the Management Company or its delegates.
The Benchmark Regulation could have a material impact on any investment linked to a “benchmark” index, including in any of the following circumstances:
- an index which is a “benchmark” could not be used as such if its administrator does not obtain authorisation or is based in a non-EU jurisdiction which (subject to any applicable transitional provisions) does not have equivalent regulation (including potentially due to a ‘no- deal’ exit of the UK from the EU). In such event, depending on the particular “benchmark” and the applicable terms of the investments, the investment could be de-listed, adjusted, redeemed or otherwise impacted; and
- the methodology or other terms of the “benchmark” could be changed in order to comply with the terms of the Benchmark Regulation, and such changes could have the effect of reducing or increasing the rate or level or affecting the volatility of the published rate or level, and could lead to adjustments to the terms of the investments, including calculation agent determination of the rate or level in its discretion.
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#### IBOR Reform

The term “IBOR” refers generally to any reference rate or benchmark rate that is an “interbank offered rate” intended to reflect, measure or estimate the average cost to certain banks of borrowing or obtaining unsecured short-term funds in the interbank market in the relevant currency and maturity. IBORs have been used extensively as reference rates across the financial markets for many years. A Fund may invest in securities or derivatives whose value or payments are derived from an IBOR. Bond Funds and multi- asset Funds that invest in floating rate debt securities, interest rate swaps, total return swaps and other derivatives are most likely to be adversely impacted by IBOR Reform.
However, other Funds such as those that invest in contracts for difference or real estate investment trusts may also be adversely impacted.
Pursuant to recommendations of the Financial Stability Board (FSB), financial institutions and other market participants have been working to promote the development of alternative reference rates (ARRs). ARRs are in response to concerns over the reliability and robustness of IBORs. In July 2017, the UK Financial Conduct Authority (FCA) announced that the FCA would no longer use its influence or powers to persuade or compel contributing banks to make IBOR submissions after the end of 2021. Following this statement, other regulators across the globe have made announcements encouraging financial institutions and other market participants to transition from the use of IBORs to the use of new ARRs by the end of 2021. This has raised concerns about the sustainability of IBORs beyond 2021.
Regulatory and industry initiatives concerning IBORs may result in changes or modifications affecting investments referencing IBORs, including a need to determine or agree a substitute ARR, and/or a need to determine or agree a spread to be added to or subtracted from, or to make other adjustments to, such ARR to approximate an IBOR equivalent rate (as further described below), not all of which can be foreseen at the time a Fund enters into or acquires an IBOR- referencing investment.
If the composition or characteristics of an ARR differ in any material respect from those of an IBOR it may be necessary to convert the ARR into another IBOR-equivalent ARR before it is considered a suitable substitute for the relevant IBOR. Converting an ARR into one or more IBOR-equivalent rates may be possible by adding, subtracting or otherwise incorporating one or more interest rate or credit spreads, or by making other appropriate adjustments. Whether such adjustments are accurate or appropriate may depend on a variety of factors, including the impact of market conditions, liquidity, transaction volumes, the number and financial condition of contributing or reference banks and other considerations at the time of and leading up to such conversion. Even with spreads or other adjustments, IBOR- equivalent ARRs may be only an approximation of the relevant IBOR and may not result in a rate that is the economic equivalent of the specific IBORs used in a Fund’s IBOR-referencing investments. This could have a material adverse effect on a Fund.
The conversion from an IBOR to an ARR may also require the parties to agree that a payment is made from one party to the other to account for the change in the characteristics of the underlying reference rate. This payment may be required to be made by a Fund.
Until the applicable industry working group and/or market participants have agreed a standard methodology for the conversion from an IBOR to an IBOR-equivalent ARR it is difficult to determine whether and how such conversions will be made. For example, conversions and adjustments could be made by developers of ARRs or by compiling bodies, sponsors or administrators of ARRs, or by a method established by them. Conversions may instead be agreed bilaterally between a Fund and its counterparty or by the applicable calculation agent under such investments. This could lead to different results for similar IBOR-referencing investments which could have a material adverse effect on the performance of a Fund.
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#### Hedged Share Class Risks

Share Classes, where available, may be offered in various currencies (each a "Reference Currency") at the Directors' discretion. Share Classes may be a currency denominated or currency hedged Share Class and they will be designated as such. Currency hedged Share Classes are offered in a currency other than the Fund Currency, with the exception of the BRL Hedged Share Class which is denominated in the Fund Currency. Due to currency controls in Brazil, the BRL Hedged Share Class uses a different hedging model to the other currency hedged Share Classes. For more information about the BRL Hedged Share Class see further “Currency and Hedging policy” below.
The aim of a hedged Share Class is to provide an Investor with the performance returns of the Fund's investments by reducing the effects of exchange rate fluctuations between the Fund Currency and the Reference Currency. As a result the performance of hedged Share Classes aims to be similar to the performance of equivalent Share Classes in Fund Currency. The hedged Share Class will not remove the interest rate differences between the Fund Currency and Reference Currency as the pricing of the hedging transactions will, at least in part, reflect those interest rate differences. There is no assurance that the hedging strategies employed will be effective in fully eliminating the currency exposure to the Reference Currency thereby delivering performance differentials that are reflective only of interest rate differences adjusted for fees.
It should be noted that, where relevant, these hedging transactions may be entered into whether the Reference Currency is declining or increasing in value relative to the relevant Fund Currency and so, where such hedging is undertaken it may substantially protect Investors in the relevant Share Class against a decrease in the value of the Fund Currency relative to the Reference Currency, but it may also preclude Investors from benefiting from an increase in the value of the Fund Currency.
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#### Sustainability Risks

The Investment Manager takes sustainability risks into account in the management of each Fund. A sustainability risk is an environmental, social or governance event or condition that, if it occurs, could cause an actual or a potential material negative impact on the value of an investment and the returns of the Fund. An example of an environmental risk is the increased likelihood of flooding due to climate change and the associated rise in sea levels.
Flooding could affect a variety of issuers such as real estate
companies and insurers, and could negatively impact the value of investments in those companies. An example of a social risk is the occurrence of improper working practices such as child labour. Companies that are found to have engaged in such practices, or that have engaged with suppliers that they know to have done so, may be in breach of applicable laws and/or may be perceived negatively by the market. An example of a governance risk is the need to ensure gender diversity. If a company’s reporting shows a lack of diversity, or there is media coverage of discrimination within the business on the grounds of gender, this may negatively affect market sentiment with respect to the company and impact its share price. There is also the risk that new regulations, taxes or industry standards to protect or encourage sustainable businesses and practices may be introduced – such changes may negatively impact issuers that are poorly placed to adapt to new requirements.
Some Funds have the objective of making sustainable investments and/or have environmental and/or social characteristics, which they achieve by applying sustainability criteria to the selection of investments. These Funds may have limited exposure to some companies, industries or sectors as a result and may forego certain investment opportunities, or dispose of certain holdings, that do not align with their sustainability criteria. A sustainable Fund may underperform other funds that do not apply similar criteria to their investments. As investors may differ in their views of what constitutes a sustainable investment, such a Fund may also invest in companies that do not reflect the beliefs and values of any particular Investor.
The regulatory framework applying to sustainable products and sustainable investing is rapidly evolving. As such, the aims and investments of the Funds may be subject to change over time in order to comply with new requirements or applicable regulatory guidance.
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#### Distressed Securities Risk

Investment in distressed securities (i.e. securities which have a Standard & Poor's notation below CCC long-term rating or equivalent) may cause additional risks for a Fund. Such securities are regarded as predominantly speculative with respect to the issuer's capacity to pay interest and principal or maintain other terms of the offer documents over any long period of time. They are generally unsecured and may be subordinated to other outstanding securities and creditors of the issuer. Whilst such issues are likely to have some quality and protective characteristics, these are outweighed by large uncertainties or major risk exposure to adverse economic conditions. The market prices of such securities are also subject to abrupt and erratic market movements and above-average price volatility, and the spread between the bid and ask prices of such securities may be greater than normally expected. It may take a number of years for the market price of such securities to reflect their intrinsic value. Therefore, a Fund may lose its entire investment, may be required to accept cash or securities with a value less than its original investment and/or may be required to accept payment over an extended period of time. Recovery of interest and principal may involve additional cost for the Fund. Under such circumstances, the returns generated from the Fund's investments may not compensate the shareholders adequately for the risks assumed.
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#### Risks linked to investment in catastrophe bonds

The Funds could invest in bonds which may lose part or all of their value in case trigger event occurs (i.e. natural disasters or financial or economic failures).
Catastrophes can be caused by various events, including, but not limited to, hurricanes, earthquakes, typhoons, hailstorms, floods, tsunamis, tornados, windstorms, extreme temperatures, aviation accidents, fires, explosions and marine accidents. The incidence and severity of such catastrophes are inherently unpredictable, and the Fund’s losses from such catastrophes could be material. Any climatic or other event might result in an increase in the likelihood and/or severity of such events (for example, global warming leading to more frequent and violent hurricanes).
The loss amount is defined in the terms of the bond and may be based on losses to a company or industry, modelled losses to a notional portfolio, industry indices, readings of scientific instruments or certain other parameters associated with a catastrophe rather than actual losses. The modelling used to calculate the probability of a trigger event may not be accurate or may underestimate the likelihood of the trigger event occurring which may increase the risk of loss.
Catastrophe bonds may provide for extensions of maturity which may increase volatility and may be rated by credit ratings agencies on the basis of how likely it is that the trigger event will occur. Catastrophe bonds have typically have a below investment grade credit rating (or considered equivalent if they are unrated).

Translation (ENFR, 2021-05-01):
# Annexe II
## Risques inhérents à l’investissement
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#### Considérations générales de risque

La performance passée ne préjuge pas nécessairement des résultats futurs et les Actions, autres que celles des Fonds du marché monétaire, doivent être envisagées comme une solution d’investissement à moyen ou long terme. La valeur des investissements ainsi que le revenu qui en découle peuvent évoluer à la baisse comme à la hausse et les Actionnaires peuvent ne pas récupérer le montant qu’ils ont initialement investi. Lorsque la Devise d’un Compartiment diffère de la devise du pays de l’Investisseur ou des devises des marchés sur lesquels le Compartiment investit, il est possible que des pertes (ou des plus-values) supplémentaires soient réalisées, ce qui augmente le risque pour l’Investisseur.
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#### Risque lié à l’objectif d’investissement

Les objectifs d’investissement expriment un résultat escompté mais rien ne permet de garantir qu’un tel résultat sera obtenu. Selon les conditions de marché et l’environnement macroéconomique, il peut devenir plus difficile, voire impossible, d’atteindre les objectifs d’investissement. Aucune assurance, explicite ou implicite, ne peut être donnée quant à la probabilité de réalisation de l’objectif d’investissement d’un Compartiment.
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#### Risque réglementaire

La Société est domiciliée au Luxembourg et les Investisseurs prendront note du fait que les protections fournies par leurs autorités réglementaires nationales peuvent s’avérer inapplicables. En outre, les Compartiments seront enregistrés dans des juridictions hors de l’UE. En raison de ces enregistrements, les Compartiments peuvent être soumis, sans notification à leurs Actionnaires, à des régimes réglementaires plus restrictifs. Dans de tels cas, les Compartiments respecteront ces exigences plus restrictives. Les Compartiments peuvent dès lors se trouver dans l’impossibilité d’exploiter pleinement les pouvoirs qui leur sont conférés en vertu des limites d’investissement.
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#### Risque lié à l’activité, juridique et fiscal

Dans certaines juridictions, l’interprétation et la transposition des lois et réglementations ainsi que l’application des droits des actionnaires qui en découlent entraînent parfois d’importantes incertitudes. En outre, il peut exister des différences entre les méthodes comptables, les normes d’audit, les pratiques de reporting et les exigences de divulgation nationales et celles généralement admises au niveau international. Certains Compartiments peuvent être soumis à des retenues à la source ou à d’autres types d’impôts. Dans chaque juridiction, les lois et réglementations fiscales sont régulièrement révisées et peuvent être modifiées à tout moment, parfois de façon rétroactive.
L’interprétation et l’application des lois et réglementations fiscales par les autorités compétentes de certaines juridictions manquent parfois de cohérence et de transparence et peuvent varier d’une juridiction à l’autre et/ ou même d’une région à l’autre. Toute modification d’une législation fiscale peut affecter la valeur des investissements détenus par le Compartiment ainsi que sa performance.
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#### Facteurs de risque lié au secteur d’activité/à la localisation géographique

Les Compartiments qui se concentrent sur un secteur ou une zone géographique particulier(ère) sont soumis aux facteurs de risque et de marché qui peuvent affecter ce secteur ou cette zone, tels que des modifications législatives, un changement des conditions économiques et une intensification de la concurrence. Cela peut entraîner une volatilité plus importante de la Valeur liquidative des Actions du Compartiment concerné. Il existe également d’autres risques tels que l’instabilité ou l’insécurité sociale et politique ou encore les catastrophes naturelles.
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#### Risque de suspension des transactions en Actions

Il est rappelé aux Investisseurs que, dans certaines circonstances, le droit au rachat ou à la conversion de leurs Actions peut être suspendu (voir section 2.5, « Suspensions ou reports »).
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#### Risque de taux d’intérêt

La valeur des obligations et autres titres de créance varie habituellement au gré de l’évolution des taux d’intérêt. En règle générale, lorsque les taux d’intérêt diminuent/ augmentent, la valeur des titres de créance en circulation augmente/diminue. Le risque de taux d’intérêt est généralement plus élevé pour les investissements de longue échéance. Certains titres confèrent à l’émetteur le droit de rembourser ou de racheter le montant emprunté avant la date d’échéance. Si un émetteur décide de rembourser ou de racheter un quelconque titre lorsque les taux d’intérêt sont à la baisse, les Compartiments peuvent se voir contraints de réinvestir le montant reçu à un taux moins élevé et ainsi perdre le bénéfice d’une plus-value en raison de la baisse des taux d’intérêt.
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#### Risque de crédit

La valeur d’un titre de créance dépend de la capacité, réelle ou apparente, de l’émetteur à honorer le paiement des intérêts et du principal dans les délais impartis. Il se peut que l’émetteur manque à ses obligations ou que sa capacité à honorer ses obligations diminue considérablement durant la période de détention des titres par un Compartiment. Si la capacité (réelle ou apparente) d’un émetteur à honorer ses obligations diminue, la valeur des titres de l’émetteur concerné s’en verra très probablement affectée.
Dans le cas où un titre a été noté par plus d’une agence de notation statistique reconnue au niveau national, le Gestionnaire d’investissement du Compartiment peut prendre en considération la notation la plus élevée aux fins de déterminer si le titre appartient ou non à la catégorie investment grade. Un Compartiment ne cèdera pas forcément un titre dont la notation devient inférieure à investment grade, mais son Gestionnaire d’investissement se posera malgré tout la question de savoir s’il est approprié que le Compartiment continue à détenir le titre concerné. Le Gestionnaire d’investissement d’un Compartiment déterminera si un titre appartient à la catégorie investment grade uniquement au moment de l’achat. Certains Compartiments investiront dans des titres qui ne sont pas notés par une agence de notation statistique reconnue au niveau national, auquel cas la qualité de crédit sera déterminée par le Gestionnaire d’investissement.
Le risque de crédit est généralement plus élevé pour les titres émis en dessous du pair, dont les intérêts sont versés à l’échéance uniquement et non en plusieurs fois au cours de leur durée de vie. Au moment de déterminer la note de crédit d’un émetteur, les agences de notation analysent avant tout sa situation financière passée et présente et tiennent compte par ailleurs des évaluations formulées par d’autres agences de notation. La note attribuée à un titre quelconque ne reflète pas nécessairement la situation financière actuelle de l’émetteur et ne donne aucune indication quant à la volatilité et la liquidité du titre concerné. Si les titres investment grade impliquent généralement un risque de crédit moins élevé que les titres de rang inférieur, il n’en demeure pas moins qu’ils peuvent être exposés aux risques associés aux investissements moins bien notés, et notamment le risque que l’émetteur fasse défaut, en ce sens qu’il ne soit pas en mesure d’honorer les paiements d’intérêts et de principal dans les délais impartis.
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#### Risque de liquidité

Le risque de liquidité survient lorsqu’un investissement donné s’avère difficile à acheter ou à vendre. Il se peut qu’un Compartiment qui investit dans des titres illiquides ne soit pas en mesure de vendre ces titres à un moment et à un prix opportuns, ce qui peut affecter sa performance. Les investissements en titres étrangers, en instruments dérivés ou en titres qui impliquent un risque de marché et/ou de crédit important sont généralement les plus exposés au risque de liquidité. Les titres illiquides peuvent s’avérer extrêmement volatils et difficiles à évaluer.
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#### Risque d’inflation/de déflation

L’inflation suppose un risque pour les Compartiments en ce sens que la valeur des actifs ou des revenus d’investissement d’un Compartiment diminue à mesure que l’inflation rogne la valeur de l’argent. Lorsque l’inflation augmente, la valeur réelle du portefeuille d’un Compartiment peut diminuer. Il y a risque de déflation lorsque les prix de l’ensemble de l’économie s’érodent au fil du temps. La déflation peut affecter la solvabilité des émetteurs et provoquer parmi ces derniers des cas de défaut plus nombreux, ce qui peut faire baisser la valeur du portefeuille d’un Compartiment.
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#### Risque inhérent aux instruments dérivés

Lorsqu’un Compartiment utilise des instruments dérivés pour atteindre ses objectifs d’investissement, il est impossible de garantir que la performance des instruments dérivés aura un impact positif pour le Compartiment ou ses Actionnaires.
Les Compartiments peuvent encourir des frais et coûts liés aux swaps de rendement total, contrats de différence ou autres instruments dérivés présentant des caractéristiques similaires lors de la conclusion de ces instruments, ainsi qu’une éventuelle augmentation ou diminution de leur montant notionnel. Le montant de ces frais peut être fixe ou variable. Des informations sur les frais et coûts engagés par chaque Compartiment à ce titre ainsi que l’identité des bénéficiaires et leur éventuelle affiliation au Dépositaire, au Gestionnaire d’investissement ou à la Société de gestion, le cas échéant, sont disponibles dans le rapport annuel.
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#### Risque inhérent aux warrants

Le prix, la performance et la liquidité des warrants sont généralement fonction de l’évolution du titre sous-jacent. Cela dit, ils fluctuent davantage que le titre sous-jacent compte tenu de la plus grande volatilité du marché des warrants. Lorsqu’un Compartiment investit dans des warrants synthétiques au titre desquels l’émetteur du
warrant synthétique est différent de celui du titre sous-jacent, il s’expose au risque de marché lié à la volatilité des warrants, mais aussi au risque que l’émetteur du warrant synthétique manque à ses obligations selon les termes de la transaction, ce qui peut entraîner une perte pour le Compartiment et, ainsi, pour ses Actionnaires.
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#### Risque inhérent aux swaps de défaut de crédit

Les swaps de défaut de crédit permettent de transférer le risque de défaut. Un Compartiment peut ainsi acheter une protection sur une obligation de référence qu’il détient (en couvrant l’investissement) ou qu’il ne détient pas physiquement lorsqu’il estime que sa qualité de crédit est susceptible de baisser. L’une des deux parties au swap, l’acheteur de la protection, verse au vendeur de la protection un flux de paiements et, si un incident de crédit se produit (baisse de la qualité de crédit, tel que convenu préalablement par les parties), un certain montant est dû à l’acheteur. Si aucun incident de crédit ne survient, l’acheteur verse au vendeur toutes les primes requises et le swap prend fin à l’échéance sans qu’aucun autre paiement ne soit dû. Pour l’acheteur, le risque se limite donc au montant des primes versées. Par ailleurs, si un incident de crédit se produit au titre d’une obligation de référence sous-jacente que le Compartiment ne détient pas, ce dernier s’expose au risque de marché en ce sens qu’il ne pourra pas forcément se procurer immédiatement l’obligation de référence qu’il doit remettre à la contrepartie. En outre, si la contrepartie est déclarée insolvable, il se peut que le Compartiment ne puisse pas récupérer l’intégralité du montant dont elle lui est redevable. Le marché des swaps de défaut de crédit peut parfois s’avérer moins liquide que les marchés obligataires. La Société veillera à réduire ce risque en contrôlant de manière pertinente le recours à ce type de transactions.
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#### Risque inhérent aux contrats à terme standardisés ou non (futures et forwards) et options

Un Compartiment peut avoir recours à des options, des contrats à terme standardisés ou non sur devises, titres, indices, volatilité, inflation et taux d’intérêt à des fins de couverture et d’investissement.
Les contrats à terme standardisés comportent un degré de risque élevé. Le montant de la marge initiale est faible par rapport à la valeur du contrat futur, de sorte que les transactions sont assorties d’un effet de levier. Un mouvement de marché d’une ampleur relativement faible aura un impact proportionnellement plus important pouvant jouer en faveur ou en défaveur du Compartiment. La passation de certains ordres destinés à limiter les pertes à certains montants peut ne pas s’avérer efficace, les conditions de marché rendant l’exécution de ces ordres impossible.
Les options peuvent également comporter un degré de risque élevé. De manière générale, la vente d’une option comporte un risque considérablement plus élevé que l’achat d’options. Bien que la prime perçue par le Compartiment soit fixe, ce dernier peut subir une perte largement supérieure à ce montant. Le Compartiment encourra également le risque de voir l’acheteur exercer l’option, auquel cas il sera tenu soit de lever l’option contre des espèces, soit d’acquérir ou de livrer l’actif sous-jacent. Le Compartiment réduira le risque en « couvrant » l’option par une position correspondante sur l’actif sous-jacent ou par un future sur une autre option.
Les contrats à terme non standardisés et l’achat d’options, en particulier ceux négociés de gré à gré et ne donnant pas lieu à un règlement par une contrepartie centrale, présentent
un risque de contrepartie accru. En cas de défaillance d’une contrepartie, le Compartiment peut ne pas recevoir le paiement ou la livraison prévus des actifs. Il peut en résulter la perte des plus-values non réalisées.
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#### Risque inhérent aux credit linked notes (CLN)

Un credit-linked note (titre indexé sur un risque de crédit) est un titre de créance supportant à la fois le risque de crédit de l’entité (ou des entités) de référence pertinente(s) et celui de l’émetteur du CLN. Il existe également un risque associé au paiement du coupon : si une entité de référence dans un panier de credit linked notes connaît un incident de crédit, le coupon sera revu et payé sur le montant nominal réduit. Le capital résiduel aussi bien que le coupon sont exposés à d’autres événements de crédit. Dans des cas extrêmes, il est possible que la totalité du capital soit perdue. Il existe également le risque que l’émetteur d’une telle obligation (note) manque à ses obligations.
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#### Risque inhérent aux equity linked notes

La composante revenu d’un equity linked note (titre indexé sur une action) est basée sur la performance d’un titre spécifique, d’un panier de titres ou d’un indice d’actions. L’investissement dans ces instruments peut entraîner une moins-value si la valeur du titre sous-jacent diminue. Dans des cas extrêmes, il est possible que la totalité du capital soit perdue. Ces risques se retrouvent également dans les investissements directs en actions. Le revenu à payer pour la note est déterminé à une heure spécifiée à la date d’évaluation, indépendamment des fluctuations de l’action sous-jacente. Il n’existe aucune garantie qu’un revenu ou un rendement sera généré. Il existe également le risque que l’émetteur d’une telle obligation (note) manque à ses obligations.
Un Compartiment peut avoir recours à des equity linked notes dans le but d’accéder à certains marchés (économies émergentes et moins développées par exemple) sur lesquels il n’est pas possible d’investir directement. Cette stratégie peut comporter des risques supplémentaires : absence d’un marché secondaire pour ces instruments, illiquidité des titres sous-jacents et difficulté à vendre ces instruments durant les périodes de fermeture des marchés sous-jacents.
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#### Titrisation des risques d’assurance (Insurance Linked Securities Risk)

Les Insurance Linked Securities (ILS) peuvent subir des pertes totales ou importantes par suite de catastrophes naturelles, causées par l’homme ou autres. Les catastrophes peuvent être causées par divers événements, y compris, mais sans s’y limiter, les ouragans, les tremblements de terre, les typhons, les tempêtes de grêle, les inondations, les tsunamis, les tornades, les tempêtes, les températures extrêmes, les accidents d’avion, les incendies, les explosions et les accidents maritimes. L’incidence et la gravité de ces catastrophes sont imprévisibles par nature, et les pertes subies par le Compartiment du fait de telles catastrophes peuvent s’avérer importantes. Tout événement climatique ou autre de nature à accroître la probabilité et/ou la gravité de ces événements (par exemple, le réchauffement climatique mondial, qui accroît la fréquence et la violence des ouragans) est susceptible d’avoir un impact négatif considérable sur le Compartiment. Bien que l’exposition d’un Compartiment à ces événements varie en fonction de son objectif de placement, un seul événement catastrophique peut affecter plusieurs zones géographiques et secteurs d’activité ou la fréquence ou la gravité des événements catastrophiques
peut être plus élevée que prévu, ce qui peut dans tous les cas avoir un impact négatif sur la valeur liquidative du Compartiment.
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#### Risque général lié aux transactions de gré à gré

Les instruments négociés sur des marchés de gré à gré font généralement l’objet de volumes plus restreints, et peuvent s’avérer plus volatils que les instruments qui se négocient principalement en Bourse. Ils peuvent s’avérer moins liquides que les instruments qui s’échangent dans des volumes plus importants. Le prix de tels instruments peut par ailleurs inclure une marge cachée pour le négociant de titres, comprise dans le prix d’achat payé par un Compartiment.
En règle générale, les transactions sur les marchés de gré à gré font l’objet d’une réglementation et d’une surveillance gouvernementales moindres par rapport à celles conclues sur des marchés organisés. Les instruments dérivés de gré à gré sont conclus directement avec la contrepartie, sans l’intermédiaire d’une Bourse ou chambre de compensation reconnue. Les contreparties aux instruments dérivés de gré à gré ne disposent pas des mêmes protections que celles éventuellement applicables sur les Bourses reconnues, telles que la garantie de bonne fin offerte par une chambre de compensation.
Le risque principal lié à l’utilisation d’instruments dérivés de gré à gré (comme les options négociées hors Bourse, les contrats à terme, les swaps ou les contrats de différence) est le risque de défaut de la contrepartie devenue insolvable ou qui est par ailleurs incapable ou refuse d’honorer ses obligations aux termes de l’instrument. Les instruments dérivés de gré à gré peuvent exposer un Compartiment au risque que la contrepartie ne règle pas la transaction conformément à ses conditions ou en reporte le règlement en raison d’un litige portant sur les conditions du contrat (de bonne foi ou non) ou de son insolvabilité, de sa faillite ou d’autres problèmes de crédit ou de liquidité. Pour les instruments financiers dérivés de gré à gré (autres que certaines opérations de change et d’options sur actions), le risque de contrepartie est généralement atténué par le transfert ou la mise en gage de garanties en faveur du Compartiment. Toutefois, la valeur de la sûreté peut fluctuer et elle peut s’avérer difficile à vendre ; aucune garantie ne peut donc être donnée que la valeur de la sûreté détenue suffira à couvrir le montant dû au Compartiment.
Un Compartiment peut conclure des instruments dérivés de gré à gré compensés par une chambre de compensation faisant office de contrepartie centrale. La compensation avec contrepartie centrale a pour but de réduire le risque de contrepartie et d’accroître la liquidité par rapport à des instruments dérivés de gré à gré à compensation bilatérale, mais elle n’élimine pas totalement ces risques. La contrepartie centrale exigera le dépôt de la marge par le courtier compensateur, lequel exigera à son tour une marge du Compartiment. Le Compartiment est susceptible de perdre ses dépôts de marge initiaux et d’appels de marge en cas de défaut du courtier compensateur avec lequel le Compartiment détient une position ouverte ou si la marge n’est pas déterminée et dûment communiquée au Compartiment concerné, notamment lorsque la marge est détenue sur un compte omnibus tenu par le courtier compensateur auprès de la contrepartie centrale. Si le courtier compensateur venait à se trouver en situation d’insolvabilité, le Compartiment peut ne pas être en mesure de transférer ou « déplacer » ses positions vers un autre courtier compensateur.
Le Règlement de l’UE N° 648/2012 sur les produits dérivés de gré à gré, les contreparties centrales et les référentiels centraux (également désigné European Market Infrastructure Regulation ou « EMIR » [règlement sur les infrastructures du marché européen]), entré en vigueur le 16 août 2012, introduit des prescriptions uniformes eu égard aux contrats dérivés de gré à gré en exigeant que certaines transactions dérivées de gré à gré « éligibles » fassent l’objet d’une compensation par des contreparties centrales et en imposant la déclaration de certaines informations sur les opérations sur contrats dérivés aux référentiels centraux. En outre, le Règlement EMIR fixe des exigences relatives à des procédures et dispositifs appropriés pour mesurer, surveiller et atténuer le risque opérationnel et le risque de crédit de la contrepartie eu égard à des contrats dérivés de gré à gré non soumis à une obligation de compensation. Ces exigences incluent l’échange de dépôts de marge et, dans le cas de l’échange d’un dépôt de marge initial, sa ségrégation par les parties, y compris la Société.
L’investissement dans des instruments dérivés de gré à gré peut entraîner un risque d’évaluations contradictoires en raison des différentes méthodes d’évaluation autorisées.
Bien que la Société ait mis en place des procédures d’évaluation adéquates afin de déterminer et de vérifier la valeur des instruments dérivés de gré à gré, certaines transactions sont complexes et leur évaluation ne peut être fournie que par un nombre restreint de participants au marché, qui peuvent également agir en qualité de contrepartie aux transactions. Une évaluation inexacte peut engendrer une comptabilisation incorrecte des plus- ou moins-values et de l’exposition à la contrepartie.
Contrairement aux instruments dérivés négociés en Bourse, dont les conditions générales sont standardisées, les instruments dérivés de gré à gré sont généralement le fruit d’une négociation avec la contrepartie à l’instrument. Si ce type d’accord offre plus de flexibilité pour adapter l’instrument aux besoins des parties, les instruments dérivés de gré à gré peuvent être assortis d’un risque juridique accru par rapport aux instruments négociés en Bourse. Il existe en effet un risque de perte si le contrat n’est pas considéré comme ayant force exécutoire ou n’est pas correctement documenté. En outre, il peut exister un risque juridique ou de documentation lié à un désaccord des parties sur la correcte interprétation des clauses du contrat. Cependant, ces risques sont généralement atténués, dans une certaine mesure, par le recours à des contrats-types propres au secteur tels que ceux publiés par l’Association internationale des swaps et dérivés (International Swaps and Derivatives Association, ISDA).
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#### Risque de contrepartie

La Société conclut des transactions avec ou par l’intermédiaire de courtiers, de chambres de compensation, de contreparties de marché et d’autres agents. La Société sera exposée au risque de l’incapacité d’une telle contrepartie à respecter ses engagements, en raison de son insolvabilité, de sa faillite ou de tout autre motif.
Un Compartiment peut investir dans des instruments tels que des notes, des obligations ou des warrants dont la performance est liée à un marché ou un titre auquel il souhaite s’exposer. Ces instruments peuvent être émis par différentes contreparties et ils exposent le Compartiment au risque de contrepartie de l’émetteur, en sus de l’exposition recherchée.
Les Compartiments ne concluront des transactions sur dérivés de gré à gré, y compris des contrats de swaps, qu’avec des institutions de premier ordre soumises à une
surveillance prudentielle et spécialisées dans ce type de transactions. En principe, le risque de contrepartie inhérent à ces transactions sur dérivés conclues avec des institutions de premier ordre ne peut excéder 10 % de l’actif net du Compartiment concerné lorsque la contrepartie est un établissement de crédit, ou 5 % de son actif net dans les autres cas. Cela dit, si une contrepartie fait défaut, les pertes qui en résultent peuvent dépasser ces limites.
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#### Risque spécifique lié à la gestion des garanties

Le risque de contrepartie découlant de l’investissement dans des instruments financiers dérivés de gré à gré (autres que certaines opérations de change et d’options sur actions), des opérations de prêt de titres, des contrats de pension et des opérations d’achat-revente est généralement atténué par le transfert ou la constitution d’une garantie en faveur du Compartiment. Les transactions ne peuvent toutefois être intégralement garanties. Les commissions et revenus dus au Compartiment ne peuvent pas être garantis. En cas de défaut d’une contrepartie, le Compartiment peut être contraint de vendre les garanties autres qu’en espèces reçues aux prix du marché en vigueur. Dans un tel cas, le Compartiment pourrait subir une perte en raison, entre autres, d’une évaluation ou un suivi non rigoureux de la garantie, de fluctuations de marché défavorables, d’une dégradation de la notation de crédit des émetteurs de la garantie ou de l’illiquidité du marché sur lequel la garantie est négociée. Des difficultés à vendre les garanties peuvent retarder ou restreindre la capacité du Compartiment à satisfaire les demandes de rachat.
Un Compartiment peut également subir une perte lors du réinvestissement de garanties en espèces reçues, lorsqu’il y est autorisé. Une telle perte peut résulter d’une baisse de valeur des investissements réalisés. Dans ce cas, le montant de la garantie disponible devant être restitué par le Compartiment à la contrepartie, conformément aux conditions de la transaction, s’en trouverait réduit. Le Compartiment serait alors contraint de couvrir la différence de valeur entre la garantie initialement reçue et le montant disponible devant être restitué à la contrepartie, d’où une perte pour le Compartiment.
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#### Risque lié à la compensation des instruments dérivés de gré à gré

Les transactions dérivées de gré à gré d’un Compartiment peuvent être compensées avant la date d’effet de l’obligation de compensation impérative en vertu du Règlement EMIR dans le but de tirer parti d’avantages tarifaires et autres avantages potentiels. Les transactions dérivées de gré à gré peuvent faire l’objet d’une compensation en vertu d’un modèle d’« agence » ou de gré à gré (principal-to-principal). En vertu du modèle de gré à gré, il y a généralement une transaction entre le Compartiment et le courtier compensateur ainsi qu’une autre opération réciproque entre le courtier compensateur et la contrepartie centrale (« CCC »). En revanche, selon le modèle d’agence, il y a une transaction entre le Compartiment et la CCC. Nombre de transactions dérivées de gré à gré d’un Compartiment faisant l’objet d’une compensation devraient l’être en vertu du modèle de gré à gré. Toutefois, sous réserve de mention contraire, les risques suivants s’appliquent aux deux modèles.
La CCC exigera le dépôt de la marge par le courtier compensateur, lequel exigera en retour une marge du Compartiment. Les actifs du Compartiment déposés à titre de marge seront conservés sur un compte tenu par un courtier compensateur détenu auprès de la CCC. Un tel compte peut
recenser des actifs d’autres clients du courtier compensateur (un compte « omnibus ») et si tel est le cas, en cas d’insuffisance, les actifs du Compartiment transférés en tant que marge peuvent être employés pour couvrir les pertes relatives auxdits autres clients du courtier compensateur dans le cas de la défaillance du courtier compensateur ou de la CCC.
La marge fournie au courtier compensateur par le Compartiment peut dépasser la marge que le courtier compensateur est tenu de fournir à la CCC, notamment lorsqu’un compte omnibus est utilisé. Le Compartiment sera exposé au courtier compensateur eu égard à toute marge déposée auprès du courtier compensateur mais non déposée auprès de et enregistrée sur un compte tenu par la CCC. En cas d’insuffisance ou de défaillance du courtier compensateur, il est possible que les actifs du Compartiment déposés sous forme de marge ne bénéficient pas d’une protection similaire à celle dont ils auraient pu se prévaloir s’ils avaient été enregistrés sur un compte tenu par la CCC.
Le Compartiment sera exposé au risque que la marge ne soit pas affectée au Compartiment concerné au cours de son transfert entre le compte du Compartiment et le compte du courtier compensateur et ensuite pendant son transfert entre le compte du courtier compensateur et celui de la CCC. Cette marge pourrait, avant son règlement, être employée pour compenser des positions d’un autre client du courtier compensateur en cas de défaillance d’un courtier compensateur ou de la CCC.
La capacité de la CCC à identifier des actifs attribuables à un client particulier détenus sur un compte omnibus est fonction de l’exactitude de la déclaration des positions et du dépôt de marge dudit client par le courtier compensateur concerné auprès de ladite CCC. Le Compartiment est de ce fait exposé au risque opérationnel si le courtier compensateur ne déclare pas avec exactitude ces positions et marges en dépôt auprès de la CCC. En pareil cas, la marge transférée par le Compartiment sur un compte omnibus pourrait être employée pour compenser des positions d’un autre client du courtier compensateur détenues sur ledit compte omnibus en cas de défaillance d’un courtier compensateur ou de la CCC.
Si le courtier compensateur venait à se trouver en situation d’insolvabilité, le Compartiment peut être amené à transférer ou « déplacer » ses positions vers un autre courtier compensateur. Il ne sera pas toujours possible de réaliser un tel transfert. Selon le modèle de compensation de gré à gré, aux termes duquel les positions du Compartiment sont détenues sur un compte omnibus, la capacité du Compartiment à transférer ses positions est fonction de l’accord en temps opportun de toutes les autres parties dont les positions sont détenues sur ce compte omnibus et il se peut donc que le transfert ne puisse être réalisé. Si le transfert n’a pu être effectué, les positions du Compartiment peuvent être liquidées et la valeur affectée à ces positions par la CCC peut être inférieure à la valeur totale assignée par le Compartiment. En outre, la restitution de toute somme nette due au Compartiment peut nécessiter un délai considérable en raison de la mise en œuvre d’une procédure d’insolvabilité du courtier compensateur.
Si une CCC venait à se trouver en situation d’insolvabilité, sous réserve de l’inexécution d’une procédure administrative ou équivalente ou autre, il est peu probable que le Compartiment ait un recours direct à l’encontre de la CCC et tout recours sera introduit par le courtier compensateur. Les droits d’un courtier compensateur envers la CCC seront fonction de la législation du pays dans lequel est établie la CCC et d’autres protections facultatives pouvant être offertes
par la CCC, telles que le recours à un dépositaire tiers pour la garde de la marge du Compartiment. En cas de défaillance de la CCC, le transfert de positions vers une autre CCC peut s’avérer difficile, voire impossible, et les transactions risquent donc d’être liquidées. Dans de telles circonstances, il est probable que le courtier compensateur récupérera uniquement un pourcentage de la valeur de ces transactions et, par conséquent, le montant que le Compartiment recouvrira auprès du courtier de compensation sera limité de manière similaire. Les étapes, le calendrier, le niveau de contrôle et les risques liés à ce processus dépendront de la CCC, de ses règles et du droit applicable en matière d’insolvabilité. Il est toutefois probable que d’importants délais et incertitudes soient constatés quant aux moments de perception et niveaux d’actifs ou de liquidités, le cas échéant, que le courtier compensateur recouvrira de la CCC et, en conséquence, le montant que le Compartiment percevra de la part du courtier compensateur.
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#### Risque de conservation

Les actifs de la Société sont conservés par le Dépositaire et il existe pour l’Investisseur un risque que ce dernier ne soit pas en mesure d’honorer pleinement ses obligations de restitution de l’ensemble des actifs de la Société dans un délai restreint s’il venait à être déclaré en faillite. Les actifs de la Société seront identifiés dans les livres du Dépositaire comme appartenant à la Société. Les titres détenus par le Dépositaire seront séparés des autres actifs conservés par ce dernier, ce qui limite – mais n’exclut pas entièrement – le risque de non-restitution en cas de faillite. Les liquidités ne font toutefois pas l’objet d’une telle précaution, ce qui augmente le risque de non-restitution en cas de faillite. Le Dépositaire n’assure pas seul la conservation de l’ensemble des actifs de la Société ; il a recours à un réseau de dépositaires par délégation qui ne font pas partie du même groupe de sociétés. De la même manière qu’ils sont exposés au risque de faillite du Dépositaire, les Investisseurs sont soumis au risque de faillite des dépositaires par délégation.
Un Compartiment peut investir sur des marchés ne possédant pas de système de garde et/ou de règlement pleinement développé. Les actifs du Compartiment qui sont négociés sur ces marchés et confiés à ces dépositaires par délégation peuvent être exposés à certains risques vis-à-vis desquels le Dépositaire sera déchargé de toute responsabilité.
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#### Risque inhérent aux sociétés de petite capitalisation

La valeur d’un Compartiment investissant dans de petites sociétés peut fluctuer davantage que celle d’autres Compartiments. Les petites sociétés peuvent présenter un potentiel d’appréciation du capital supérieur à celui de leurs homologues de plus grande taille, mais elles impliquent également des risques spécifiques. Leurs lignes de produits, marchés et ressources financières sont généralement plus restreints et leurs équipes dirigeantes plus petites et moins expérimentées. Les actions des petites sociétés peuvent, notamment en périodes de repli des marchés, devenir moins liquides et connaître une forte volatilité à court terme et des écarts de cours importants entre les différentes transactions. Les actions des petites sociétés peuvent se négocier sur un marché de gré à gré ou une Bourse de valeurs régionale, voire présenter une liquidité restreinte. Dès lors, les investissements dans des petites sociétés peuvent s’avérer plus sensibles aux mouvements défavorables du marché que les placements effectués dans des sociétés de plus grande taille et le Compartiment peut éprouver des difficultés à établir ou à dénouer des positions prises dans des petites
sociétés aux prix du marché. Les informations publiquement disponibles ne sont pas forcément aussi nombreuses pour les petites sociétés qui suscitent par ailleurs un intérêt moins vif auprès du marché ; il peut dès lors s’écouler plus de temps avant que les cours de ces titres ne reflètent pleinement la valeur des actifs et du potentiel bénéficiaire des émetteurs.
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#### Risque de concentration du portefeuille

Bien que la stratégie de certains Compartiments qui consiste à investir dans un nombre limité d’actifs puisse générer des rendements attrayants au fil du temps, un Compartiment qui investit dans un portefeuille concentré de titres peut avoir tendance à être plus volatil qu’un Compartiment investissant dans un éventail de titres plus diversifié. Si les actifs dans lesquels ce Compartiment investit enregistrent de mauvais résultats, le Compartiment peut enregistrer des pertes supérieures que s’il avait investi dans un plus grand nombre d’actifs.
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#### Risque inhérent aux sociétés technologiques

Les investissements dans le secteur technologique peuvent présenter des risques et un degré de volatilité plus importants que les investissements dans une gamme étendue de valeurs couvrant différents secteurs économiques. Un Compartiment peut investir dans des actions de sociétés sensibles aux progrès scientifiques et technologiques mondiaux, et dont les produits et les services pourraient rapidement tomber en désuétude. En outre, certaines de ces sociétés offrent des produits ou services réglementés par l’État et peuvent par conséquent être défavorablement affectées par les politiques gouvernementales. La valeur des investissements d’un Compartiment peut dès lors fortement baisser en fonction du marché, de la recherche et des obstacles réglementaires.
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#### Risque inhérent aux titres de créance faiblement notés et offrant des rendements élevés

Un Compartiment peut investir dans des titres de créance faiblement notés et offrant des rendements élevés, lesquels sont soumis à un risque de marché et de crédit plus grand que les titres mieux notés. De manière générale, les titres moins bien notés génèrent des rendements plus élevés que les titres mieux notés, offrant ainsi aux Investisseurs une compensation à la prise de risque plus élevée. Ces titres moins bien notés sont davantage exposés aux changements affectant la situation financière de l’émetteur ou à une hausse des taux d’intérêt qui pourraient empêcher l’émetteur de rembourser les détenteurs de ces titres. En conséquence, tout investissement dans le Compartiment s’accompagne d’un degré de risque de crédit plus élevé que pour tout autre investissement dans des titres bénéficiant de meilleures notations produisant des rendements plus faibles.
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#### Risque inhérent aux titres de sociétés immobilières

Les risques liés aux investissements dans des titres de sociétés opérant principalement dans le secteur de l’immobilier comprennent notamment : la nature cyclique des valeurs immobilières, les risques liés à la conjoncture économique générale ou locale, le nombre excessif de nouvelles constructions et l’accroissement de la concurrence, l’augmentation de l’impôt foncier et des frais d’exploitation, les tendances démographiques et les variations des revenus locatifs, la modification des réglementations sur l’aménagement du territoire, les pertes consécutives à un accident ou une condamnation, les risques
environnementaux, les restrictions réglementaires imposées sur les loyers, la modification de l’attrait d’un quartier, les risques inhérents aux parties liées, l’évolution de l’attrait des biens immobiliers exercé sur les locataires, la hausse des taux d’intérêt et d’autres éléments influençant le marché de l’immobilier. En règle générale, une hausse des taux d’intérêt entraînera une hausse du coût de financement, ce qui pourrait, directement et indirectement, faire baisser la valeur des investissements du Compartiment.
Sur certaines périodes, le marché immobilier n’a pas dégagé les mêmes performances que les marchés des actions et obligations. Dans la mesure où les performances, positives ou négatives, du marché immobilier ne présentent fréquemment aucune corrélation avec celles des marchés des actions ou obligations, ces investissements peuvent avoir un impact positif ou négatif sur la performance du Compartiment.
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#### Risques inhérents aux titres adossés à des créances hypothécaires et d’autres actifs

Les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS), et notamment les obligations hypothécaires garanties (CMO) et certains MBS démembrés (stripped MBS) représentent une participation dans, ou sont garantis par, des prêts hypothécaires. Les titres adossés à des actifs (ABS) sont structurés de la même manière que les MBS à la différence que les actifs sous-jacents ne sont pas constitués de prêts hypothécaires ou d’intérêts dans des prêts hypothécaires, mais de contrats de prêt ou de vente à tempérament portant sur l’achat d’un véhicule, de baux de tous types (biens personnels et immobiliers) et d’encours de cartes de crédit. Les titres adossés à des créances hypothécaires et à des actifs sont couramment utilisés pour rediriger les paiements d’intérêts et de capital du pool d’actifs sous-jacents vers les investisseurs et peuvent être émis à un taux fixe ou variable. Les titres garantis par le même pool d’actifs sous-jacents peuvent être émis en plusieurs tranches ou catégories différentes, avec des caractéristiques de risque et de rendement variables en fonction de la priorité de la créance sur les flux de trésorerie du pool et des conditions. Plus le risque contenu dans la tranche est élevé, plus le titre rapporte généralement sous forme de revenus.
Les titres de créance classiques versent en général un taux d’intérêt fixe jusqu’à l’échéance, date à laquelle le principal est dû dans son intégralité. Par contre, pour ce qui est des MBS et de la plupart des ABS, les paiements sont constitués à la fois d’intérêts et d’une partie du principal. Le principal peut également faire l’objet d’un remboursement anticipé volontaire ou résultant de procédures de refinancement ou de saisie. Un Compartiment peut se voir contraint d’investir le produit d’un remboursement anticipé dans d’autres titres offrant un rendement moins attrayant dans des conditions moins favorables. Par conséquent, ces titres afficheront un potentiel d’appréciation du capital inférieur à celui des titres d’échéance comparable lorsque les taux d’intérêt sont à la baisse, et leur valeur de marché risque, tout comme celle des titres d’échéance comparable, d’être affectée par une hausse des taux d’intérêt. Étant donné que le taux de remboursement anticipé diminue lorsque les taux d’intérêt augmentent, une hausse des taux d’intérêt aura probablement pour effet d’augmenter la duration, et donc la volatilité, des MBS et des ABS. Outre le risque de taux d’intérêt (tel que décrit ci-avant), les investissements dans des MBS intégrant des prêts hypothécaires subprime sont soumis à des risques de crédit, d’évaluation et de liquidité accrus (voir définitions ci-dessus). La duration mesure la durée de vie escomptée d’un titre à revenu fixe et est utilisée pour déterminer la sensibilité du cours de ce titre à
l’évolution des taux d’intérêt. Contrairement à l’échéance, qui mesure uniquement la durée de vie d’un titre à revenu fixe jusqu’à la date du dernier paiement, la duration tient compte du délai de paiement final prévu des intérêts et du principal d’un titre et de l’influence sur celui-ci des remboursements anticipés et de l’évolution des taux d’intérêt.
La capacité d’un émetteur d’ABS à faire valoir ses droits sur les sûretés réelles des actifs sous-jacents peut s’avérer limitée. Il arrive pour certains MBS et ABS que l’Investisseur ne reçoive, au titre des actifs sous-jacents, que les intérêts ou le principal des flux de paiement. Les rendements et la valeur de ces investissements sont extrêmement sensibles à l’évolution des taux d’intérêt et du taux de remboursement du principal des actifs sous-jacents. La partie intérêts a tendance à perdre de la valeur lorsque les taux d’intérêt diminuent et que les taux de remboursement (anticipé, notamment) des actifs ou prêts hypothécaires sous-jacents augmentent ; un Compartiment peut perdre l’intégralité du montant investi dans la partie intérêts en raison de la baisse des taux d’intérêt. Inversement, la partie principale a tendance à perdre de la valeur lorsque les taux d’intérêt augmentent et que les taux de remboursement diminuent. Par ailleurs, les marchés où se négocient les intérêts et le principal peuvent s’avérer volatils et restreints, ce qui peut empêcher le Compartiment de vendre ou d’acheter facilement.
Un Compartiment peut chercher à s’exposer aux MBS et ABS en concluant avec des institutions financières des contrats d’achat de titres à un prix et une date convenus d’avance.
Les investissements ne seront pas forcément livrés au Compartiment à la clôture du contrat, mais celui-ci sera néanmoins exposé à l’évolution de la valeur des titres sous- jacents pendant toute la durée du contrat.
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#### Risque lié aux introductions en Bourse

Un Compartiment peut investir dans des sociétés, de petite taille en principe, faisant leur entrée en Bourse. Ces titres ne possèdent aucun historique boursier et les informations concernant ces sociétés ne sont parfois disponibles que pour des périodes limitées. Les cours des titres des sociétés faisant leur entrée en Bourse peuvent être soumis à un degré de volatilité plus élevé que les valeurs mieux établies.
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#### Risque inhérent aux titres de créance émis conformément à la règle 144A du Securities Act (loi sur les valeurs mobilières) de 1933

La règle 144A de la Securities & Exchange Commission (SEC) prévoit une exemption aux obligations d’enregistrement prévues par le Securities Act de 1933 pour la revente de titres soumis à restriction à des acheteurs qui sont des investisseurs institutionnels, tel que défini dans la règle.
L’avantage pour les Investisseurs peut résider dans l’obtention de revenus plus élevés grâce à des frais de gestion plus faibles. Toutefois, l’exécution de transactions sur le marché secondaire portant sur des titres régis par la
règle 144A est limitée et accessible uniquement aux acheteurs qui sont des investisseurs institutionnels. Il pourrait en découler une volatilité accrue des cours des titres et, dans des cas extrêmes, une baisse de la liquidité d’un titre donné régi par la règle 144A.
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#### Risque inhérent aux marchés émergents et moins développés

Un investissement dans des titres des marchés émergents et moins développés comporte des risques différents de et/ou supérieurs à un investissement dans des titres de pays développés. Ces risques comprennent notamment une plus faible capitalisation des marchés des titres, qui peuvent traverser des périodes d’illiquidité relative, une volatilité significative des prix, des restrictions aux investissements étrangers et les éventuels rapatriements de revenu et capital. Les Investisseurs étrangers peuvent en outre se trouver dans l’obligation de déclarer les produits des ventes et les perspectives de crises économiques ou politiques pourraient aboutir à des contrôles des prix, des fusions imposées, des expropriations ou une fiscalité confiscatoire, des saisies, des nationalisations ou la création de monopoles d’État.
L’inflation et les fluctuations rapides des taux d’inflation ont eu par le passé et pourraient continuer à avoir des conséquences néfastes sur les économies et les marchés des titres de certains pays émergents et moins développés.
Si les titres des marchés émergents et moins développés dans lesquels un Compartiment peut investir sont pour la plupart négociés sur des Bourses de valeurs, ils peuvent l’être dans des volumes restreints et dans le cadre de systèmes de règlement moins organisés que ceux des marchés développés. Il se peut par ailleurs que les autorités de contrôle ne soient pas en mesure d’appliquer des normes identiques à celles en vigueur sur les marchés développés. Des retards de règlement ne sont dès lors pas exclus, et le risque existe que les liquidités ou les titres du Compartiment concerné soient menacés en raison de la défaillance desdits systèmes ou des structures administratives des contreparties. Ces contreparties ne sont pas forcément aussi solides (financièrement notamment) que leurs équivalents dans les marchés développés. Le risque existe par ailleurs que naissent des intérêts contradictoires au titre des investissements détenus par le Compartiment ou devant lui être transférés et il peut advenir que les systèmes de compensation soient inexistants, limités ou inadéquats pour préserver les intérêts du Compartiment à cet égard.
Les risques supplémentaires inhérents aux titres des marchés émergents peuvent comprendre : une instabilité politique, sociale et économique accrue, une intervention plus importante de l’État dans l’économie, une réglementation et un contrôle moins stricts de la part des autorités gouvernementales, une absence de techniques de couverture du risque de change, des sociétés nouvellement créées et de petite taille, des divergences au niveau des normes d’audit et de reporting financiers qui peuvent aboutir à un manque d’informations sur les émetteurs, et des systèmes juridiques moins développés. À noter par ailleurs que le taux d’imposition des intérêts et des plus-values perçus par les non-résidents sur les marchés émergents et moins développés varie d’un pays à l’autre, et peut s’avérer extrêmement élevé dans certains cas. De plus, la législation et les procédures fiscales peuvent être moins précises et cette législation peut autoriser l’imposition rétroactive, de sorte que le Compartiment pourrait se voir assujetti à un impôt national qui n’aurait pas été pris en compte dans la conduite des opérations d’investissement et l’évaluation des actifs.
Pour connaître les risques spécifiques liés à la détention d’actions chinoises, veuillez vous reporter au paragraphe
« Risques relatifs aux investissements sur le marché chinois » à suivre dans la présente section.
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#### Risques spécifiques liés aux opérations de prêt de titres et de pension

Les opérations de prêt de titres et de pension impliquent certains risques. Aucune garantie ne peut être donnée qu’un Compartiment atteindra l’objectif pour lequel il a conclu une opération.
Les opérations de pension peuvent exposer le Compartiment à des risques similaires à ceux associés aux instruments dérivés financiers de type option ou forward, dont les risques sont décrits dans d’autres sections du présent Prospectus.
Les titres prêtés peuvent, en cas de défaillance d’une contrepartie ou de difficulté opérationnelle, ne pas être restitués dans les délais, ou ne l’être que partiellement, ce qui peut limiter la capacité du Compartiment à réaliser la vente des titres ou honorer les demandes de rachat.
L’exposition du Compartiment à sa contrepartie sera modérée par le fait que la contrepartie perdra sa garantie en cas de défaillance de sa part dans le cadre de l’opération. Si la garantie revêt la forme de titres, il existe un risque qu’une fois cédée, les liquidités qui en découlent soient insuffisantes pour régler la créance de la contrepartie vis-à-vis du Compartiment ou pour acquérir des titres en remplacement de ceux qui ont été prêtés à la contrepartie. Dans ce dernier cas, le tiers intervenant comme agent prêteur (tri-party lending agent) du Compartiment indemnisera le Compartiment en cas d’insuffisance des liquidités disponibles pour acquérir les titres de remplacement mais cette indemnisation peut s’avérer insuffisante ou non fiable.
Si le Compartiment réinvestit la garantie en espèces dans un ou plusieurs des types d’investissement autorisés décrits à l’Annexe I - Restrictions d’investissement, section 5 « Gestion des garanties », il existe le risque que l’investissement génère un produit inférieur à l’intérêt dû à la contrepartie au titre de ces espèces et qu’il dégage un revenu inférieur aux liquidités investies. Il existe également le risque que l’investissement devienne illiquide, ce qui limiterait la capacité du Compartiment à récupérer ses titres prêtés et, par conséquent, à réaliser la vente de titres ou à honorer les demandes de rachat.
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#### Prise ferme directe ou indirecte

Un Compartiment peut acquérir des titres dans lesquels il a le droit d’investir aux fins de son objectif et de sa politique d’investissement par voie de prise ferme directe ou indirecte. Il existe dès lors un risque que le Compartiment subisse des pertes si le cours du marché des titres de la prise ferme secondaire tombe en dessous du prix fixé à l’avance et auquel le Compartiment s’est engagé à les acheter.
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#### Conflits d’intérêts potentiels

Les Gestionnaires d’investissement et Schroders peuvent effectuer des transactions dans lesquelles ils possèdent, directement ou indirectement, des intérêts pouvant éventuellement entrer en conflit avec les obligations des Gestionnaires d’investissement à l’égard de la Société. Ni les Gestionnaires d’investissement, ni Schroders ne seront tenus de rendre compte à la Société des éventuels profits, commissions ou rémunérations versés ou perçus en rapport avec ces transactions ou des transactions connexes et, sauf dispositions contraires, il ne sera appliqué aucun abattement sur les commissions des Gestionnaires d’investissement.
Les Gestionnaires d’investissement veilleront à ce que ces transactions soient effectuées à des conditions tout aussi favorables pour la Société que si le conflit d’intérêts potentiel n’avait pas existé.
De tels conflits d’intérêts ou d’obligations potentiels peuvent survenir du fait que les Gestionnaires d’investissement ou Schroders peuvent avoir investi directement ou indirectement dans la Société.
La perspective de la commission de surperformance peut inciter les Gestionnaires d’investissement à réaliser des investissements plus risqués que si cette Commission n’existait pas.
Dans le cadre de l’exercice de ses fonctions, le Dépositaire doit faire preuve d’intégrité, d’équité, de professionnalisme, d’impartialité et veiller aux seuls intérêts de la Société et ses Investisseurs. Le Dépositaire ne doit pas exercer d’activités à l’égard de la Société qui pourraient créer des conflits d’intérêts entre la Société, les Investisseurs, la Société de gestion et le Dépositaire, sauf si ce dernier a établi une séparation fonctionnelle et hiérarchique entre ses tâches de dépositaire et ses autres tâches susceptibles de créer des conflits, et que les éventuels conflits d’intérêts sont correctement identifiés, gérés et communiqués aux Investisseurs de la Société.
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#### Fonds de placement

Certains Compartiments peuvent investir tout ou quasiment tout leur actif dans des Fonds de placement, sauf indication contraire, les risques d’investissement identifiés dans la présente Annexe s’appliqueront qu’un Compartiment investisse directement ou indirectement par le biais de Fonds de placement dans les actifs concernés.
Les investissements des Compartiments dans des Fonds de placement peuvent entraîner une majoration des commissions/dépenses totales d’exploitation, d’administration, de dépositaire et de gestion. Les Gestionnaires d’investissement chercheront toutefois à négocier une réduction des commissions de gestion, qui, si elle est accordée, ne s’appliquera qu’au Compartiment concerné.
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#### Taux de change

La Devise de référence de chaque Compartiment n’est pas nécessairement la devise d’investissement du Compartiment concerné. Les investissements sont réalisés dans des fonds de placement et libellés dans les devises qui, selon les Gestionnaires d’investissement, sont les plus à même de soutenir la performance du Compartiment. Les Actionnaires investissant dans un Compartiment dont la Devise de référence est différente de la leur doivent être conscients que les fluctuations de taux de change peuvent influer sur la valeur de leur investissement à la hausse comme à la baisse.
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#### Titres à revenu fixe

La valeur des titres à revenu fixe détenus par les Compartiments variera généralement en fonction des mouvements des taux d’intérêt et ces variations peuvent affecter les cours des Actions des Compartiments concernés.
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#### Actions

Lorsqu’un Compartiment investit dans des actions et titres assimilés, la valeur de ces titres peut baisser en raison de conditions générales de marché qui ne sont pas directement liées à une société particulière, telle que des conditions économiques défavorables (réelles ou perçues), des modifications des conditions de revenu pour les entreprises, une évolution des taux d’intérêt ou des taux de change ainsi qu’un sentiment d’investissement globalement négatif. Ces titres peuvent également se déprécier du fait de facteurs affectant un ou des secteur(s) particulier(s), tels qu’une
pénurie de main-d’œuvre, des coûts de production croissants ou une concurrence accrue. Les actions sont généralement plus volatiles que les titres à revenu fixe.
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#### Capital-risque

Les investissements offrant une exposition au capital-risque impliquent des risques supplémentaires par rapport aux investissements traditionnels. Plus spécifiquement, des investissements en capital-risque peuvent impliquer une exposition à des sociétés moins matures et moins liquides. La valeur des instruments financiers permettant une exposition au capital-risque peut être impactée de façon comparable aux investissements directs en capital-risque.
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#### Matières premières

Les investissements offrant une exposition aux matières premières impliquent des risques supplémentaires par rapport aux investissements traditionnels. Plus spécifiquement :
- des événements politiques, militaires et naturels peuvent avoir une incidence sur la production et la négociation des matières premières et, par conséquent, un impact négatif sur les instruments financiers offrant une exposition aux matières premières ;
- le terrorisme et d’autres activités criminelles peuvent avoir une influence sur la disponibilité des matières premières et, par conséquent, un impact également négatif sur les instruments financiers offrant une exposition aux matières premières.

La performance des matières premières, métaux précieux et contrats à terme standardisés de matières premières dépend également de l’offre générale des biens concernés, de la demande dont ils bénéficient, des prévisions de production, d’extraction ainsi que de la demande attendue, et peut, pour cette raison, se révéler particulièrement volatile.
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#### Optimisation fiscale pour les Actionnaires

Les rendements après impôts perçus par les Actionnaires dépendent des règles fiscales locales de leur pays de résidence fiscale (voir Section 3.4 « Imposition » pour des considérations générales sur l’imposition).
Dans certains pays tels que l’Autriche et le Royaume-Uni, des règles fiscales induisent une imposition plus élevée des rendements d’investissements issus de fonds de fonds et perçus par les Actionnaires que des rendements issus de fonds à stratégie unique.
Ces règles fiscales peuvent être activées dès lors que les investissements sélectionnés par le Gestionnaire d’investissement pour le fonds de fonds sont considérés comme ne remplissant pas certains critères établis par les autorités fiscales du pays de résidence fiscale des Actionnaires.
Au Royaume-Uni, les rendements des investissements ayant le statut de « non-reporting funds » peuvent être traités comme des revenus à part entière, et donc déclarés comme des revenus par les fonds de fonds. Ainsi, une plus grande partie des rendements perçus par les Actionnaires et issus des fonds de fonds serait traitée comme un revenu et non un capital et se trouverait par conséquent imposée selon des taux actuellement plus élevés que pour les plus-values en capital.
Afin de minimiser l’impact de ces règles fiscales locales sur les Actionnaires, le Gestionnaire d’investissement du fonds de fonds s’efforcera de sélectionner des investissements éligibles au statut de « reporting funds ». Il est toutefois possible que de tels investissements ne permettent pas de remplir certains objectifs stratégiques du Gestionnaire d’investissement, auquel cas il pourra être amené à investir dans des « non-reporting funds ».
Le Gestionnaire d’investissement transmettra toutes les informations requises par les règles fiscales locales afin de permettre aux Actionnaires de calculer l’impôt qu’ils auront à payer selon ces règles.
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#### Risque lié aux titres convertibles

Les titres convertibles sont en général des obligations ou des actions préférentielles qui peuvent être converties en un nombre déterminé d’actions du capital de la société émettrice à un prix de conversion déterminé.
Les titres convertibles associent des caractéristiques d’investissement aux risques liés aux actions et obligations. Selon la valeur du titre sous-jacent, le titre convertible se comportera plutôt comme une action ou plutôt comme une obligation.
Quand le cours de la valeur sous-jacente est supérieur au prix de conversion, le titre convertible se comporte en général plutôt comme une action et est plus sensible aux variations des actions. Quand le cours de la valeur sous- jacente est inférieur au prix de conversion, le titre convertible se comporte en général plutôt comme une obligation et est plus sensible aux variations des taux d’intérêt et des écarts de crédit.
Compte tenu de l’avantage que présente la conversion potentielle, les titres convertibles présentent généralement des rendements plus faibles que les titres non convertibles de qualité équivalente.
Leur qualité de crédit peut aussi être moindre et ils tendent à être moins liquides que des titres non convertibles conventionnels. Les titres de créance de qualité inférieure sont généralement plus exposés aux risques de marché, de crédit et de défaut que des titres mieux notés.
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#### Risque lié aux titres convertibles contingents

Les obligations contingentes convertibles sont généralement des instruments de créance qui peuvent être convertis en actions de l’émetteur ou subir une perte partielle ou totale en cas d’évènement déclencheur prédéfini. Les conditions de l’obligation définissent des évènements déclencheurs spécifiques, ainsi que les taux de conversion. Les évènements déclencheurs peuvent échapper au contrôle de l’émetteur. La baisse du ratio des fonds propres d’un émetteur en deçà d’un seuil donné est un exemple d’évènement déclencheur courant. La conversion peut faire chuter considérablement et de manière irréversible la valeur de l’investissement, dans certains cas jusqu’à zéro.
Les paiements de coupons liés à certains titres contingents convertibles peuvent être entièrement discrétionnaires et être annulés par l’émetteur à tout moment, pour toute raison, et pendant une durée indéterminée.
Contrairement à la hiérarchie typique des fonds propres, les détenteurs d’obligations contingentes convertibles peuvent subir des pertes de capitaux avant les porteurs d’actions.
La plupart des obligations contingentes convertibles sont émises sous forme d’instruments perpétuels remboursables à des dates prédéterminées. Les obligations contingentes convertibles perpétuelles peuvent ne pas être remboursées à la date de remboursement prédéfinie et il se peut que les investisseurs ne récupèrent par leur principal à la date de remboursement ni à aucune autre date.
Il n’existe pas de normes communément acceptées d’évaluation des obligations contingentes convertibles. Le prix auquel les obligations sont vendues peut donc être supérieur ou inférieur à leur évaluation immédiatement avant la vente.
Dans certaines circonstances, il peut être difficile de trouver un acheteur disposé à acheter des obligations contingentes convertibles et il se peut que le vendeur doive accepter une décote significative par rapport à la valeur escomptée de l’obligation lors de sa vente.
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#### Risque souverain

Il existe un risque que les gouvernements ou leurs agences manquent à leurs obligations ou ne les honorent pas pleinement. En outre, il n’existe aucune procédure de faillite applicable aux titres de dette souveraine autorisant le recouvrement, total ou partiel, de fonds destinés à honorer les obligations liées auxdits titres. Ce faisant, les détenteurs de titres de dette souveraine peuvent être tenus de participer au rééchelonnement de ces dettes et accorder des prêts supplémentaires aux émetteurs de ces titres.
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#### Risque de couverture

Un Compartiment peut (directement ou indirectement) mettre en place une couverture en prenant des positions longues et courtes sur des instruments liés. Le fait pour un Compartiment de se couvrir contre la dépréciation d’une position n’élimine pas les fluctuations de valeur de cette dernière ni le risque de perte si sa valeur diminue. Les opérations de couverture peuvent limiter la possibilité de réaliser un gain si la valeur d’une position augmente. En cas de corrélation imparfaite entre une position sur un instrument de couverture et la position destinée à être protégée, la protection souhaitée peut ne pas être obtenue et le Compartiment est alors susceptible d’être exposé à un risque de perte. Par ailleurs, une couverture intégrale ou parfaite des risques n’est pas possible et les opérations de couverture ont un coût.
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#### Risque lié à la vente à découvert synthétique

Un Compartiment peut utiliser des instruments financiers dérivés pour mettre en place des positions courtes synthétiques. Si le prix de l’instrument ou du marché sur lequel le Compartiment a pris une position courte augmente, ce dernier subira une perte liée à la hausse de prix à compter de l’ouverture de la position courte, majorée des éventuels primes et intérêts versés à une contrepartie. Ainsi, les positions courtes intègrent le risque que les pertes soient accentuées et dépassent le coût réel de l’investissement.
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#### Risque lié aux Catégories d’Actions couvertes en RMB

Depuis 2005, le taux de change du RMB n’est plus indexé sur l’USD. Le RMB a à présent évolué vers un système de taux de change flottant géré reposant sur l’offre et la demande du marché par référence à un panier de devises étrangères. Le cours de négociation journalier du RMB face à d’autres devises majeures sur le marché des changes interbancaire est autorisé à flotter au sein d’une étroite fourchette autour
de la parité centrale publiée par la République populaire de Chine. La convertibilité du RMB à partir du RMB offshore (CNH) vers le RMB onshore (CNY) est un processus de devises géré soumis à des politiques de contrôle des changes et à des restrictions de rapatriement de fonds imposées par le gouvernement chinois en accord avec l’Autorité monétaire de Hong Kong. La valeur du CNH peut différer, parfois fortement, de celle du CNY en raison de plusieurs facteurs parmi lesquels, sans s’y limiter toutefois, ces politiques de contrôle des changes et restrictions de rapatriement de fonds.
Depuis 2005, les politiques de contrôle des changes appliquées par le gouvernement chinois se sont traduites par l’appréciation générale du RMB (à la fois du CNH et du CNY). Cette appréciation peut très bien se poursuivre ou non et il ne saurait être garanti que le RMB ne fasse pas l’objet d’une dévaluation à un moment donné.
Les Catégories d’Actions couvertes en RMB participent au marché RMB offshore (CNH), ce qui permet aux investisseurs d’effectuer librement des transactions en CNH hors de Chine continentale avec des banques approuvées sur le marché de Hong Kong (banques approuvées par l’Autorité monétaire de Hong Kong). Les Catégories d’Actions couvertes en RMB n’auront aucune obligation de convertir des fonds CNH en fonds RMB onshore (CNY).
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#### Risques relatifs aux investissements sur le marché chinois

Les investisseurs peuvent également être exposés à des risques spécifiques au marché chinois. Toute évolution significative politique, sociale ou économique en Chine continentale peut avoir un effet négatif sur les investissements sur le marché chinois. Le cadre règlementaire et législatif des marchés de capitaux de Chine continentale peut ne pas être aussi développé que ceux de pays développés. Les normes et pratiques comptables chinoises peuvent fortement différer des normes internationales de comptabilité. Les systèmes de règlement et de compensation des marchés de titres chinois peuvent ne pas être suffisamment éprouvés et être soumis à des risques accrus d’erreur ou d’inefficacité. Les investisseurs doivent également être conscients que les évolutions de la législation fiscale de Chine continentale pourraient affecter le montant du revenu qui peut être généré, ainsi que le montant du capital obtenu des investissements du Compartiment.
En particulier, le régime fiscal des investisseurs étrangers détenant des actions chinoises reste incertain. Les transferts d’actions A et B de sociétés résidentes en République populaire de Chine (RPC) par des entreprises étrangères donnent lieu à une retenue à la source de 10 % sur les plus- values, bien que cette retenue n’ait pas été appliquée par le passé et que l’incertitude demeure quant à son calendrier d’application, à son éventuelle rétroactivité et à son mode de calcul. Par la suite, les autorités fiscales de RPC ont annoncé, en novembre 2014, que les plus-values réalisées sur le transfert d’actions et d’autres placements en Chine par des investisseurs étrangers seraient soumises à une dispense
« temporaire » de la retenue à la source au titre des plus- values. Aucun commentaire n’a été formulé quant à la durée de cette dispense temporaire. Aucune provision n’est constituée au titre des plus-values réalisées après le 17 novembre 2014 jusqu’à nouvel ordre. Les Administrateurs continuent de surveiller la situation afin de déceler toute indication de changement de pratique du marché ou publication de nouvelles directives par les autorités de RPC et pourraient recommencer à constituer des provisions au titre
de la retenue à la source sur les plus-values réalisées en RPC après la publication de telles directives si les Administrateurs et leurs conseillers le jugent approprié.
En RPC, l’impôt sur les résultats des sociétés, l’impôt sur le revenu des personnes physiques et la taxe professionnelle ne seront pas applicables, à titre temporaire, aux gains dérivés par des investisseurs étrangers (dont les Compartiments) de la négociation d’Actions A chinoises via le Shanghai-Hong Kong Stock Connect ou le Shenzhen-Hong Kong Stock Connect. Les investisseurs étrangers sont toutefois tenus de payer un impôt sur les dividendes et/ou actions attribuées gratuitement au taux de 10 %, qui sera retenu à la source et versé par les sociétés cotées aux autorités fiscales de RPC compétentes. En ce qui concerne les investisseurs résidents fiscaux dans une juridiction ayant conclu une convention fiscale avec la RPC, ceux-ci peuvent demander le remboursement du trop-perçu de retenue à la source de l’impôt sur le revenu de RPC si la convention fiscale en question prévoit une retenue à la source de l’impôt sur le revenu des dividendes en RPC à un taux réduit, ces investisseurs peuvent demander à l’autorité fiscale le remboursement des différences.
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#### Chine - Risques relatifs au statut RQFII et au quota RQFII

Les investisseurs sont invités à noter que le statut RQFII des Gestionnaires d’investissement peut être suspendu ou révoqué, ce qui pourrait affecter la performance de la Société en lui imposant de se défaire des titres qu’elle détient.
Les investisseurs doivent savoir que rien ne permet de garantir que les Gestionnaires d’investissement conserveront leur statut RQFII ou qu’ils continueront à mettre à disposition leur quota RQFII. Il est également porté à la connaissance des investisseurs que la Société pourrait ne pas se voir allouer par les Gestionnaires d’investissement une portion suffisante du quota RQFII pour satisfaire toutes les demandes de souscription de la Société et que les demandes de rachat pourraient ne pas être traitées ponctuellement en raison d’évolutions défavorables des lois ou réglementations pertinentes. La Société pourrait ne pas disposer de l’usage exclusif de la totalité du quota RQFII accordé par l’Administration nationale des changes (SAFE) aux Gestionnaires d’investissement, ces derniers pouvant, à leur discrétion, allouer à d’autres produits le quota RQFII qui pourrait autrement être mis à la disposition de la Société. Ces restrictions peuvent entraîner un rejet de demandes de souscription et la suspension des opérations de la Société.
Dans des circonstances extrêmes, la Société pourrait subir des pertes importantes du fait de l’insuffisance du quota RQFII, de la limitation de ses capacités d’investissement ou de son incapacité à appliquer ou poursuivre pleinement son objectif ou sa stratégie d’investissement, en raison de restrictions d’investissement liées au statut RQFII, du manque de liquidité du marché des titres domestiques chinois et/ou de retards ou de perturbations dans l’exécution ou le règlement des opérations.
Les quotas RQFII sont généralement attribués aux RQFII (comme les Gestionnaires d’investissements). Les règles et restrictions prévues par la réglementation RQFII s’appliquent aux Gestionnaires d’investissement (en leur capacité de RQFII) dans leur ensemble et pas seulement aux investissements effectués par la Société. La SAFE a le pouvoir d’imposer des sanctions réglementaires si le RQFII ou son dépositaire (dans le cas de la Société, le Dépositaire en Chine) contrevient à toute disposition des règles et règlements publiés par la SAFE (« Règlement SAFE »). Toute infraction est susceptible d’entraîner la révocation du quota du RQFII ou
d’autres sanctions réglementaires et peut avoir un impact négatif sur la part du quota RQFII des Gestionnaires d’investissement mise à disposition de la Société aux fins d’investissement.
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#### Chine - Risques de rapatriement et de liquidité

Il n’existe actuellement aucune restriction au rapatriement hors de Chine des produits de Compartiments investis dans des titres onshore. Rien ne permet toutefois de garantir que le rapatriement ne sera pas soumis à des règles et restrictions plus contraignantes du fait d’un changement de la réglementation actuelle. Un tel développement pourrait affecter la liquidité du Compartiment et sa capacité à satisfaire les demandes de rachat lorsqu’elles se présentent.
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#### Risques liés au marché interbancaire des obligations chinoises

Le marché obligataire chinois onshore se compose essentiellement du marché interbancaire des obligations et du marché des obligations négociées en bourse. Le CIBM est un marché de gré à gré établi en 1997. À l’heure actuelle, plus de 90 % de l’activité de négociation d’obligations en CNY s’effectue sur ce marché et les principaux produits qui y sont négociés sont les emprunts d’État, les obligations d’entreprises, les obligations de banque de soutien à une politique et les obligations à moyenne échéance.
Le CIBM se développe et s’internationalise. La volatilité du marché et le manque potentiel de liquidité dû à de faibles volumes de négociation peuvent entraîner des fluctuations importantes des cours de certains titres de créance négociés sur ce marché. Les Compartiments qui y investissent s’exposent donc à des risques de liquidité et de volatilité et peuvent subir des pertes liées à la négociation d’obligations chinoises onshore. En particulier, les écarts entre cours acheteur et vendeur des cours des obligations chinoises onshore peuvent être importants et les Compartiments concernés peuvent de ce fait avoir à supporter des frais de négociation et de réalisation élevés au moment de liquider ces investissements.
Si un Compartiment effectue des opérations sur le CIBM onshore, il peut aussi s’exposer à des risques associés aux procédures de règlement et au risque de défaut de contreparties. La contrepartie qui exécute une opération avec le Compartiment peut manquer à son obligation de régler l’opération par la remise du titre pertinent ou le paiement de sa valeur.
Le CIBM est également exposé à des risques réglementaires.
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#### Bond Connect chinois

Certains Compartiments peuvent, conformément à leur politique d’investissement, investir sur le CIBM à travers les Bond Connect (comme décrit ci-dessous).
Bond Connect est une initiative lancée en juillet 2017 pour permettre un accès réciproque au marché obligataire entre Hong Kong et la Chine continentale établie par le China Foreign Exchange Trade System et le National Interbank Funding Centre (« CFETS »), le China Central Depositary & Clearing Co., Ltd, la Shanghai Clearing House, la Hong Kong Exchanges and Clearing Limited et la Central Moneymarkets Unit.
En vertu de la réglementation en vigueur en Chine continentale, les investisseurs étrangers admissibles seront autorisés à investir dans les obligations échangées sur le
CIBM par le biais de la négociation dans le sens sud-nord du Bond Connect (canal de négociation dans le sens sud-nord
« Northbound Trading Link »). Il n’y aura pas de quota d’investissement pour le canal de négociation dans le sens sud-nord « Northbound Trading Link ».
Conformément à la réglementation en vigueur en Chine continentale, un agent dépositaire offshore reconnu par l’Autorité monétaire de Hong Kong (actuellement, la Central Moneymarkets Unit) peut ouvrir des comptes collectifs (omnibus) auprès de l’agent dépositaire onshore reconnu par la Banque populaire de Chine (les agents dépositaires onshore actuellement reconnus sont la China Securities Depository & Clearing Co., Ltd et l’Interbank Clearing Company Limited). Toutes les obligations négociées par des investisseurs étrangers admissibles seront enregistrées au nom de la Central Moneymarkets Unit, qui détiendra ces obligations en tant que détenteur pour compte.
Dans la mesure où la Central Moneymarkets Unit n’est qu’un détenteur représentant et non le propriétaire effectif des titres, dans le cas peu probable où la Central Moneymarkets Unit ferait l’objet d’une procédure de liquidation à Hong Kong, les investisseurs doivent noter que les titres ne seront pas considérés comme faisant partie des actifs généraux de la Central Moneymarkets Unit disponibles pour la distribution des actifs aux créanciers, même en vertu de la loi de la RPC. Toutefois, la Central Moneymarkets Unit ne sera pas obligée d’engager une action en justice ou une procédure judiciaire pour faire valoir des droits au nom des investisseurs en titres en RPC. Toute défaillance ou tout retard de la part de la Central Moneymarkets Unit dans l’exécution de ses obligations peut entraîner un défaut de règlement, ou la perte de titres et/ou de capitaux en rapport avec ceux-ci, et les Compartiments concernés et leurs Investisseurs peuvent en subir les conséquences. Ni les Compartiments, ni le Gestionnaire d’investissement ou un éventuel Gestionnaire d’investissement par délégation ne sont responsables de ces pertes.
Pour les investissements par le biais du Bond Connect, les déclarations, l’enregistrement auprès de la People’s Bank of China et l’ouverture de compte doivent être effectués par un agent de règlement onshore ou un agent dépositaire offshore ou un agent d’enregistrement ou encore d’autres tiers (selon le cas). À ce titre, les Compartiments sont soumis aux risques de défaut ou d’erreurs de la part de ces tiers.
La négociation de titres via Bond Connect peut être soumise à un risque de compensation et de règlement. Si la chambre de compensation de la RPC manque à son obligation de livrer les titres/d’effectuer le paiement, le Compartiment peut subir des retards dans le recouvrement de ses pertes ou ne pas être en mesure de recouvrer entièrement ses pertes.
L’investissement dans le CIBM par le biais du Bond Connect est également soumis à des risques réglementaires. Les règles et réglementations applicables à ces régimes sont susceptibles de changer et elles peuvent éventuellement s’appliquer de manière rétroactive. Si les autorités compétentes de la Chine continentale suspendent l’ouverture de comptes ou la négociation sur le CIBM, alors la capacité des Compartiments à investir dans le CIBM sera affectée négativement. Dans un tel cas, la capacité des Compartiments à atteindre leur objectif d’investissement sera également affectée négativement.
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#### Shanghai-Hong Kong Stock Connect et Shenzhen-Hong Kong Stock Connect

Tous les Compartiments qui peuvent investir en Chine peuvent investir dans des Actions A chinoises via les programmes Shanghai-Hong Kong Stock Connect et
Shenzhen-Hong Kong Stock Connect (le « Stock Connect ») sous réserve des limites réglementaires éventuellement applicables. Le Stock Connect est un programme de négociation et de compensation de titres mis au point par Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (« HKEx »), Hong Kong Securities Clearing Company Limited (« HKSCC »), la bourse de Shanghai (Shanghai Stock Exchange) ou la bourse de Shenzhen (Shenzhen Stock Exchange) et China Securities Depository and Clearing Corporation Limited (« ChinaClear ») dans le but de permettre un accès réciproque aux marchés boursiers de la Chine continentale et de Hong Kong. Le Stock Connect permet aux investisseurs étrangers de négocier certaines Actions A chinoises cotées à la bourse de Shanghai ou la bourse de Shenzhen par l’intermédiaire de leurs courtiers installés à Hong Kong.
Les Compartiments qui cherchent à investir sur les marchés boursiers nationaux de RPC peuvent utiliser le Stock Connect, en plus des programmes QFII et RQFII et, de ce fait, s’exposent aux risques supplémentaires suivants :
Risque général : Les réglementations pertinentes ne sont pas éprouvées et sont susceptibles de modification. Il n’existe aucune certitude quant à la manière dont elles seront appliquées, ce qui pourrait affecter défavorablement les Compartiments. Le Stock Connect nécessite l’utilisation de nouveaux systèmes informatiques susceptibles d’être exposés à des risques opérationnels en raison de sa nature transfrontalière. Si les systèmes concernés ne fonctionnent pas correctement, la négociation par l’intermédiaire du Stock Connect sur les marchés de Hong Kong et de Shanghai/ Shenzhen pourrait s’en trouver perturbée.
Risque de compensation et de règlement : HKSCC et ChinaClear ont mis en place les liens de compensation et chacun deviendra un participant dans l’autre entité afin de faciliter la compensation et le règlement des opérations transfrontalières. En ce qui concerne les opérations transfrontalières trouvant leur origine sur un marché, la chambre de compensation de ce marché compensera et règlera avec ses propres participants d’une part, et d’autre part, s’engage à remplir les obligations de compensation et de règlement de ses participants auprès de la chambre de compensation de la contrepartie.
Propriété légale/effective : Lorsque des titres sont détenus en dépôt sur une base transfrontalière, il existe des risques spécifiques de propriété légale/effective liés aux exigences obligatoires des Dépositaires centraux locaux, de HKSCC et de ChinaClear.
Comme sur d’autres marchés émergents et moins développés, le cadre législatif commence seulement à élaborer le concept de propriété légale/formelle et de propriété effective ou d’intérêt dans les titres. En outre, HKSCC, en sa qualité de détenteur pour compte, ne donne pas de garantie de propriété sur les titres relevant du Stock Connect détenus par son intermédiaire et n’est aucunement tenu de faire exécuter les droits de propriété ou autres droits associés à la détention pour le compte de propriétaires effectifs. En conséquence, les tribunaux peuvent considérer que tout détenteur pour compte ou dépositaire détenteur de titres dans le cadre du Stock Connect détient la pleine propriété de ceux-ci et que ces titres font partie du panier d’actifs de cette entité, disponibles pour distribution aux créanciers de ces entités et/ou qu’un propriétaire effectif ne peut avoir aucun droit sur ces titres. Ainsi, les Compartiments et le Dépositaire ne peuvent garantir que la propriété de ces titres par les Compartiments ou le droit de propriété sur ceux-ci est assurée.
Si HKSCC est réputé assurer des fonctions de conservation des actifs détenus par son intermédiaire, il convient de noter que le Dépositaire et les Compartiments n’auront aucune relation juridique avec HKSCC et aucun recours légal direct contre HKSCC si les Compartiments subissent des pertes du fait de la performance ou de l’insolvabilité de HKSCC.
En cas de défaut de ChinaClear, les obligations de HKSCC aux termes des contrats de marché qui la lient aux participants aux opérations de compensation se limiteront à aider ces participants à la compensation des créances. HKSCC essaiera de bonne foi de recouvrer auprès de ChinaClear les titres et montants en circulation par les moyens légaux disponibles ou par liquidation de ChinaClear. Dans ce cas, il se peut que les Compartiments ne couvrent pas pleinement leurs pertes ou ne récupèrent pas l’intégralité de leurs titres liés au Stock Connect ; il se peut aussi que le processus de récupération soit retardé.
Risque opérationnel : HKSCC exerce des fonctions de compensation, de règlement et de détention pour compte, ainsi que d’autres services liés aux opérations exécutées par les participants sur le marché de Hong Kong. La réglementation de RPC incluant certaines restrictions à la vente et à l’achat s’appliquera à tous les participants du marché. En cas de vente, la pré-livraison des actions est demandée au courtier, ce qui augmente le risque de contrepartie. En raison de ces obligations, il est possible que les Compartiments ne puissent pas acheter et/ou se défaire d’Actions A chinoises en temps opportun.
Quotas : Le Stock Connect est soumis à des quotas qui peuvent limiter la capacité des Compartiments à investir en temps opportun en Actions A chinoises par l’intermédiaire du Stock Connect.
Indemnisation des investisseurs : Les Compartiments ne bénéficieront pas de régimes locaux d’indemnisation des investisseurs. Le Stock Connect ne fonctionnera que les jours où les marchés de RPC et de Hong Kong sont conjointement ouverts pour les opérations et où les banques des deux marchés sont ouvertes aux dates de règlement correspondantes. Il se peut qu’il y ait des jours de bourse normaux pour le marché de RPC mais où les Compartiments ne peuvent effectuer aucune opération sur des Actions A chinoises. De ce fait, les Compartiments peuvent être soumis à des risques de fluctuations des cours des Actions A chinoises lorsque le Stock Connect ne traite pas d’opérations.
Risque d’investissement : Les titres négociés via le Shenzhen- Hong Kong Stock Connect peuvent être ceux de sociétés de petite capitalisation et sont donc soumis au Risque inhérent aux sociétés de petite capitalisation tel que précédemment décrit dans la présente Annexe.Rider 1
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#### Taxes liées aux investissements en Chine continentale

Revenus et gains dérivés des opérations sur des Actions A chinoises
Le ministère des Finances de la RPC, l’administration fiscale de la RPC et la CSRC ont publié conjointement des circulaires relatives aux règles d’imposition des titres de la Stock Connect de Shanghai-Hong Kong et de la Stock Connect de Shenzhen-Hong Kong dans la circulaire Caishui [2014] nº 81 (« Circulaire 81 ») et la circulaire Caishui [2016] nº 127
(« Circulaire 127 »), respectivement le 14 novembre 2014 et le 1
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décembre 2016. En vertu des circulaires 81 et 127, l’impôt sur les sociétés, l’impôt sur le revenu des personnes physiques et l’impôt sur les sociétés seront temporairement exonérés des gains réalisés par les investisseurs étrangers
sur les actions de catégorie A chinoises négociées par l’intermédiaire du Shanghai-Hong Kong Stock Connect et du Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, à compter respectivement du 17 novembre 2014 et du 5 décembre 2016. Toutefois, les investisseurs étrangers sont tenus de payer une retenue à la source sur les dividendes et/ou les actions gratuites au taux de 10 %, qui sera retenue et versée aux autorités fiscales compétentes de la RPC par les sociétés cotées en bourse. Les dividendes des actions de catégorie A chinoises ne sont pas soumis à la taxe sur la valeur ajoutée (TVA).
Revenus d’intérêts des obligations/titres de créance émis en Chine continentale
Le 22 novembre 2018, le ministère des Finances (« MdF ») et l’Administration Fiscale d’État (« AFE ») de la RPC ont conjointement publié la circulaire Caishui [2018] nº 108
(« Circulaire 108 ») pour traiter les questions fiscales relatives aux revenus d’intérêts des obligations reçus par les investisseurs institutionnels étrangers provenant d’investissements sur le marché obligataire de la RPC. En vertu de la circulaire nº 108, les résidents fiscaux non-RPC sans établissement permanent (EP) en RPC (ou ayant un EP en RPC, mais les revenus ainsi dérivés en RPC ne sont pas effectivement liés à cet EP), les revenus d’intérêts d’obligations reçus du 7 novembre 2018 au 6 novembre 2021 seront temporairement exonérés de la retenue à la source et de la TVA. Cela indépendamment du fait que les non- résidents fiscaux de la RPC investissent sur le marché des obligations de la RPC par le biais de QFII/RQFII et/ou Bond Connect. La circulaire nº 108 ne précisait pas les traitements de la retenue à la source et de la TVA sur les revenus perçus par les non-résidents fiscaux de la RPC provenant d’investissements dans d’autres titres à revenu fixe (tels que les titres adossés à des actifs, les certificats de dépôt, etc.).
Gains provenant de la négociation d’obligations/titres de créance émis en Chine continentale
Les autorités fiscales de la RPC ont indiqué verbalement, à de nombreuses reprises, que les plus-values réalisées par des non-résidents fiscaux de la RPC sur la cession de titres de créance de la RPC sont considérées comme des revenus ne provenant pas de la RPC et ne sont donc pas soumises à la retenue à la source de la RPC. Aucune réglementation fiscale écrite spécifique ne le confirme, mais, dans la pratique, les autorités fiscales de la RPC n’ont pas activement mis en œuvre le recouvrement des retenues à la source de la RPC sur les gains réalisés par les non-résidents fiscaux de la RPC lors de la cession de titres de créance de la RPC.
Traitement de la TVA des gains provenant de la négociation de titres en Chine
Les gains réalisés sur la négociation de titres négociables en RPC sont généralement soumis à une TVA de 6 % ; toutefois, diverses circulaires émises par les autorités prévoient des exonérations de TVA pour les non-résidents fiscaux de la RPC qui investissent via le QFII/RQFII, le Shanghai-Hong Kong Stock Connect et le Shenzhen-Hong Kong Stock Connect et/ ou Bond Connect.
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#### Le Règlement sur les indices de référence

Le taux interbancaire offert à Londres (London Interbank Offered Rate) et d’autres indices réputés « de référence » ont fait l’objet de directives réglementaires internationales et autres ainsi que de propositions de réformes. Certaines de ces réformes sont déjà en vigueur tandis que d’autres doivent encore être mises en œuvre. Ces réformes peuvent entraîner des performances de ces indices de référence différentes de celles du passé, les faire disparaître
complètement ou avoir d’autres conséquences impossibles à anticiper. Ces conséquences pourraient avoir un effet défavorable significatif sur tout investissement lié à un indice de référence.
Un élément clé de la réforme des indices de référence au sein de l’UE est le Règlement (UE) 2016/1011 du Parlement européen et du Conseil concernant les indices utilisés comme indices de référence dans le cadre d’instruments et de contrats financiers ou pour mesurer la performance des fonds d’investissement (le Règlement sur les indices de référence).
Le champ d’application du Règlement sur les indices de référence est large et s’applique non seulement aux indices de référence dits « critiques », tels que le taux interbancaire offert à Londres, mais également potentiellement à de nombreux autres indices de taux d’intérêt, ainsi qu’à d’autres indices (y compris des indices ou des stratégies « exclusifs ») référencés en tant qu’instruments financiers (y compris des Investissements) et/ou autres contrats financiers conclus par la Société, la Société de gestion et/ou ses délégués.
Le Règlement sur les indices de référence pourrait avoir un impact significatif sur tout investissement lié à un indice « de référence », y compris dans l’un des cas suivants :
- un indice qui est un « indice de référence » ne pourrait être utilisé en tant que tel si son administrateur n’obtient pas d’agrément ou s’il est basé dans une juridiction à l’extérieur de l’UE, laquelle (sous réserve des dispositions transitoires applicables) ne dispose pas d’une réglementation équivalente (ce qui inclut éventuellement une sortie « sans accord » du Royaume-Uni de l’UE). Dans un tel cas, en fonction de « l’indice de référence » concerné et des conditions applicables des investissements, l’investissement pourrait être décoté, ajusté, racheté ou affecté de quelque manière que ce soit ; et
- la méthodologie ou les autres conditions de « l’indice de référence » pourraient être modifiées afin de se conformer aux termes du Règlement sur les indices de référence. Ces changements pourraient avoir pour effet de réduire ou d’augmenter le taux ou le niveau ou d’affecter la volatilité du taux ou du niveau publié et pourraient entraîner des ajustements des conditions des investissements, ce qui inclut la détermination par l’agent de calcul du taux ou du niveau à sa discrétion.
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#### Réforme des IBOR

Le terme « IBOR » fait généralement référence à tout taux de référence ou taux directeur qui est un « taux interbancaire offert » visant à refléter, mesurer ou estimer le coût moyen pour certaines banques de l’emprunt ou de l’obtention de fonds non garantis à court terme sur le marché interbancaire dans la devise et selon l’échéance concernées. Depuis de nombreuses années, les IBOR sont largement utilisés comme taux de référence sur les marchés financiers. Un Compartiment peut investir dans des titres ou des instruments dérivés dont la valeur ou les paiements sont dérivés d’un IBOR. Les Compartiments obligataires et les Compartiments multi-actifs qui investissent dans des titres de créance à taux variable, des swaps de taux d’intérêt, des swaps de rendement total et d’autres instruments dérivés sont les plus susceptibles d’être affectés négativement par la réforme des IBOR. Cependant, d’autres Compartiments, tels que ceux qui investissent dans des contrats de différence ou dans des fonds de placement immobilier, peuvent également être pénalisés.
En application des recommandations du Financial Stability Board (FSB), les institutions financières et autres acteurs du marché ont œuvré en faveur de l’établissement de taux de référence alternatifs (ARR). Ces taux de référence alternatifs répondent aux préoccupations relatives à la fiabilité et à la robustesse des IBOR. En juillet 2017, la Financial Conduct Authority (FCA) britannique a annoncé qu’elle n’utiliserait plus son influence ou ses pouvoirs pour persuader ou obliger les banques contributrices à procéder à des soumissions d’IBOR après la fin de l’année 2021. À la suite de cette déclaration, d’autres régulateurs à travers le monde ont encouragé les institutions financières et d’autres acteurs du marché à ne plus utiliser les IBOR, mais à utiliser de nouveaux ARR d’ici fin 2021. Cela a suscité des inquiétudes concernant la durabilité des IBOR au-delà de 2021.
Les initiatives réglementaires et sectorielles concernant les IBOR peuvent entraîner des changements ou des modifications affectant les investissements qui font référence aux IBOR, y compris la nécessité de déterminer ou d’accepter un ARR de substitution, de déterminer ou de convenir d’un spread à ajouter ou à soustraire de cet ARR ou d’effectuer d’autres ajustements à l’ARR pour obtenir un taux équivalent à l’IBOR (tel que décrit ci-dessous). Ces changements ou modifications ne peuvent pas tous être anticipés au moment où un Compartiment conclut ou fait l’acquisition d’un investissement faisant référence à un IBOR.
Si la composition ou les caractéristiques d’un ARR diffèrent, de manière sensible, de celles d’un IBOR, il peut être nécessaire de convertir cet ARR en un autre ARR équivalent à un IBOR avant qu’il ne soit considéré comme un substitut approprié de l’IBOR concerné. La conversion d’un ARR en un ou plusieurs taux équivalents à un IBOR peut être possible en ajoutant, soustrayant ou incorporant de quelque autre manière un ou plusieurs spreads de taux d’intérêt ou de crédit ou en procédant à d’autres ajustements appropriés.
L’exactitude ou la pertinence de ces ajustements peut dépendre de divers facteurs, notamment de l’impact des conditions de marché, de la liquidité, des volumes de transaction, du nombre et de la situation financière des banques contributrices ou de référence et d’autres considérations avant et au moment d’une telle conversion. Même avec des spreads ou d’autres ajustements, les ARR équivalents à des IBOR ne peuvent constituer qu’une approximation de l’IBOR concerné et ne peuvent aboutir à un taux qui soit l’équivalent économique des IBOR spécifiques utilisés dans les investissements faisant référence aux IBOR d’un Compartiment. Cela pourrait avoir un effet défavorable significatif sur un Compartiment.
La conversion d’un IBOR en un ARR pourrait également aller de pair avec un paiement effectué par une partie à l’autre pour tenir compte du changement de caractéristiques du taux de référence sous-jacent. Ce paiement peut être exigé par un Compartiment.
Jusqu’à ce que le groupe de travail du secteur concerné et/ou les participants au marché soient convenus d’une méthodologie standard pour convertir un IBOR en un ARR équivalent, il est difficile de déterminer si et comment ces conversions seront effectuées. Par exemple, des conversions et des ajustements peuvent être effectués par les développeurs des ARR ou en associant des organismes, des sponsors ou des administrateurs d’ARR ou selon une méthode qu’ils définiraient. Les conversions peuvent aussi être convenues bilatéralement entre un Compartiment et sa contrepartie ou par l’agent de calcul concerné dans le cadre de ces investissements. Cela pourrait entraîner des résultats différents pour des investissements similaires (faisant
référence à un IBOR), ce qui pourrait avoir un effet défavorable significatif sur la performance d’un Compartiment.
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#### Risques liés aux Catégories d’actions couvertes

Les Catégories d’actions, lorsqu’elles sont disponibles, peuvent être proposées dans différentes devises (chacune une « Devise de référence ») à la discrétion des Administrateurs. Les Catégories d’actions peuvent être des Catégories d’actions libellées dans une devise ou couvertes contre le risque de change et seront désignées comme telles. Les Catégories d’actions couvertes contre le risque de change sont proposées dans une devise différente de la Devise du Compartiment, à l’exception de la Catégorie d’actions couverte en BRL qui est libellée dans la Devise du Compartiment. En raison du contrôle des changes au Brésil, la Catégorie d’actions couverte en BRL recourt à un modèle de couverture différent de celui des autres Catégories d’actions couvertes. Pour plus d’informations sur la Catégorie d’actions couverte en BRL, voir la section
« Politique monétaire et de couverture » ci-après.
L’objectif d’une Catégorie d’actions couverte est de fournir aux Investisseurs les rendements des investissements du Compartiment en réduisant les effets des fluctuations de change entre la Devise du Compartiment et la Devise de référence. Par conséquent, la performance des Catégories d’actions couvertes vise à être semblable à celle de Catégories d’actions équivalentes libellées dans la Devise du Compartiment. La Catégorie d’actions couverte ne supprimera pas les différences de taux d’intérêt entre la Devise du Compartiment et la Devise de référence, car le prix des opérations de couverture reflétera, au moins en partie, ces différences de taux d’intérêt. Aucune garantie ne peut être donnée que les stratégies de couverture mises en œuvre permettront d’éliminer intégralement l’exposition au risque de change par rapport à la Devise de référence, et donc de produire des écarts de performance reflétant uniquement les différences de taux d’intérêt ajustées des commissions.
Il convient de noter, le cas échéant, que ces opérations de couverture peuvent être effectuées en cas de dépréciation ou d’appréciation de la Devise de référence par rapport à la Devise du Compartiment concerné. De ce fait, lorsqu’une telle couverture est mise en place, elle peut offrir aux Investisseurs de la Catégorie d’actions concernée une protection efficace en cas de dépréciation de la Devise du Compartiment par rapport à la Devise de référence, mais elle peut également les empêcher de tirer profit d’une appréciation de la Devise du Compartiment.
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#### Risques en matière de durabilité

Le Gestionnaire prend en compte les risques en matière de durabilité dans la gestion de chaque Compartiment. Un risque en matière de durabilité désigne un événement ou une situation dans le domaine environnemental, social ou de la gouvernance qui, s’il survient, pourrait avoir une incidence négative importante, réelle ou potentielle, sur la valeur d’un investissement et les rendements du Compartiment. Un exemple de risque environnemental est la probabilité accrue d’inondation due au changement climatique et à l’élévation du niveau de la mer qui en découle. Les inondations pourraient affecter divers émetteurs, tels que les sociétés immobilières et les assureurs, et avoir un impact négatif sur la valeur des investissements dans ces sociétés. Un exemple de risque social est l’apparition de pratiques de travail inappropriées telles que le travail des enfants. Les sociétés dont on découvre qu’elles se livrent à de telles pratiques, ou qui se sont engagées avec des fournisseurs dont elles savent
qu’ils y ont eu recours, peuvent enfreindre les lois applicables et/ou être perçues négativement par le marché. Un exemple de risque de gouvernance est la nécessité d’assurer la diversité des genres. Si les rapports d’une société indiquent un manque de diversité, ou si les médias font état de discrimination fondée sur le genre, cela peut avoir un impact négatif sur le sentiment du marché à l’égard de la société et sur le cours de son action. Il existe également le risque que de nouvelles réglementations, taxes ou normes sectorielles visant à protéger ou à encourager des activités et des pratiques durables soient mises en place ; ces changements peuvent avoir un impact négatif sur les émetteurs qui ne sont pas en mesure de s’adapter aux nouvelles exigences.
Certains Compartiments ont pour objectif de réaliser des investissements durables et/ou présentent des caractéristiques environnementales et/ou sociales qu’ils atteignent en appliquant des critères de durabilité dans la sélection des investissements. Par conséquent, ces Compartiments peuvent avoir une exposition limitée à certaines sociétés, certaines industries ou certains secteurs, et peuvent renoncer à certaines opportunités d’investissement ou céder certaines participations qui ne correspondent pas à leurs critères de durabilité. Un Compartiment durable peut être moins performant que d’autres compartiments qui n’appliquent pas de critères similaires à leurs investissements. Étant donné que les investisseurs peuvent avoir des opinions différentes sur ce qui constitue un investissement durable, un tel Compartiment peut également investir dans des sociétés qui ne reflètent pas les croyances et les valeurs d’un Investisseur particulier.
Le cadre réglementaire applicable aux produits durables et à l’investissement durable évolue rapidement. Ainsi, les objectifs et les investissements des Compartiments peuvent être modifiés au fil du temps afin de se conformer aux nouvelles exigences ou aux orientations réglementaires applicables.
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#### Risque lié aux titres en difficulté

L’investissement dans des titres en difficulté (c’est-à-dire des titres dont la notation de crédit à long terme de Standard & Poor’s est inférieure à CCC ou toute notation équivalente) peut induire des risques supplémentaires pour un Compartiment. Ces titres sont considérés comme essentiellement spéculatifs quant à la capacité sur le long terme de l’émetteur à régler les intérêts et le principal ou à respecter d’autres conditions énoncées dans les documents d’offre. Ils ne sont généralement pas garantis et peuvent être subordonnés à d’autres titres en circulation de l’émetteur et aux droits des créanciers de celui-ci. Bien que ces titres soient vraisemblablement assortis d’une qualité et d’une protection certaines, celles-ci sont contrebalancées par de fortes incertitudes ou une exposition à des risques majeurs de survenance de conditions économiques défavorables. Les prix de marché de ces titres sont également soumis à des mouvements brusques et erratiques du marché et à une volatilité des prix supérieure à la moyenne, et l’écart entre les cours acheteur et vendeur de ces titres peut être supérieur à celui normalement prévu. Plusieurs années peuvent être nécessaires pour que le prix de marché de ces titres reflète leur valeur intrinsèque. En conséquence, un Compartiment peut perdre la totalité de son investissement, être tenu d’accepter des liquidités ou des titres d’une valeur inférieure à son investissement initial et/ou peut être tenu d’accepter un paiement à longue échéance. Le recouvrement des intérêts et du principal peut entraîner des coûts supplémentaires pour le Compartiment. Dans ces circonstances, les rendements générés par les
investissements du Compartiment peuvent ne pas compenser adéquatement les risques assumés par les Actionnaires.
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#### Risques liés à l’investissement dans des obligations catastrophe

Les Compartiments peuvent investir dans des obligations susceptibles de perdre tout ou partie de leur valeur en cas d’événement déclencheur (catastrophes naturelles ou défaillances financières ou économiques).
Les catastrophes peuvent être causées par divers événements, y compris, sans s’y limiter, les ouragans, les tremblements de terre, les typhons, les tempêtes de grêle, les inondations, les tsunamis, les tornades, les tempêtes, les températures extrêmes, les accidents d’avion, les incendies, les explosions et les accidents maritimes. L’incidence et la gravité de ces catastrophes sont imprévisibles par nature, et les pertes subies par le Compartiment suite à de telles catastrophes pourraient être importantes. Tout événement climatique ou autre pourrait se traduire par une probabilité et/ou une gravité accrue de ces événements (par exemple, le réchauffement climatique mondial qui accroît la fréquence et la violence des ouragans).
Le montant de la perte est défini dans les dispositions applicables à l’obligation et peut être fondé sur les pertes subies par une société ou un secteur, sur les pertes modélisées pour un portefeuille notionnel, sur des indices sectoriels, sur des lectures d’instruments scientifiques ou sur certains autres paramètres associés à une catastrophe plutôt que sur des pertes réelles. La modélisation utilisée pour calculer la probabilité d’un événement déclencheur peut être inexacte ou sous-estimer la probabilité de l’événement déclencheur, ce qui est susceptible d’augmenter le risque de perte.
Les obligations catastrophe peuvent prévoir des prolongations d’échéance à même d’accroître la volatilité et peuvent être notées par les agences de notation de crédit selon la probabilité de survenance de l’événement déclencheur. Les obligations catastrophe ont généralement une notation de crédit inférieure à investment grade (ou considérée comme équivalente en cas d’absence de notation).