# The annual average electric consumption of 127 Households*
- The average annual electricity consumption from an household in Europe is 3.9 MWh (source Eurostat)

| CO2 avoided emissions - Top 5 contributions	 |  | Renewable installed capacity - Top 5 contributions	 |
| --- | --- | --- |
| 1	BNP PARIBAS SA | 19.12% |  | 1 | GOVERNMENT OF BELGIUM | 94.17% |
| 2	ENEL FINANCE INTERNATIONAL NV | 10.73% |  | 2 | BNP PARIBAS SA | 1.86% |
| 3	AGENCE FRANÇAISE DE DÉVELOPPEM | 9.71% |  | 3 | ENEL FINANCE INTERNATIONAL NV | 0.71% |
| 4	SNCF RÉSEAU SA | 8.41% |  | 4 | COÖPERATIEVE RABOBANK UA | 0.62% |
| 5	GOVERNMENT OF POLAND | 5.00% |  | 5 | E.ON SE | 0.46% |


##  Monthly management comment	
In the past month, risk premiums in the credit market have been trending sideways overall. The last ECB meeting once again underpinned the long-term monetary policy strategy. Hence, interest rates will remain unchanged until the inflation rate has reached a constant, long-term level of two per cent. Furthermore the inflation rate may exceed this level for a transitional period. The future of the PEPP bond-buying programme has been left open for the time being. Overall the ECB has clarified that the monetary policy measures will remain supportive in the medium term. The beginning reporting season has shown good results for Q2 2021 so far, mostly above expectations. In this environment Investment Grade corporate bond spreads were broadly stable while High Yield bond spreads underperformed slightly and increased by 9bps over the course of the month. In the European government bond space German Bunds were the clear outperformer richening against both semi-core and periphery government bonds. SSAs and covered bonds which mostly followed the swap curve underperformed Bunds as well with spreads widening by 7 bps.

### During the month the fund management team slightly increased the High Yield quota of the portfolio. Active duration management and curve positioning had a positive impact on active performance.

### The fund is exposed to the following risks : operational risks including custody risk, risks associated with the use of derivative instruments, currency risk, credit risk, Sustainability risk

##  Disclaimer	
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Translation (ENFR, 2021-07-30):
# la consommation électrique moyenne annuelle de 127 ménages*
- La consommation annuelle moyenne d'électricité d'un ménage en Europe est de 3,9 MWh (source Eurostat)

| Emissions de CO2 évitées - Les 5 principales contributions	 1	BNP PARIBAS SA	19,12% |  | Puissance installée d'énergie renouvelable - Les 5 principales contributions |
| --- | --- | --- |
| 2	ENEL FINANCE INTERNATIONAL NV | 10,73% |  | 1 | GOVERNMENT OF BELGIUM | 94,17% |
| 3	AGENCE FRANÇAISE DE DÉVELOPPEM | 9,71% |  | 2 | BNP PARIBAS SA | 1,86% |
| 4	SNCF RÉSEAU SA | 8,41% |  | 3 | ENEL FINANCE INTERNATIONAL NV	0,71% |
| 5	GOVERNMENT OF POLAND | 5,00% |  | 4 | COÖPERATIEVE RABOBANK UA | 0,62% |
|  |  |  | 5 | E.ON SE | 0,46% |


##  Commentaire de gestion mensuel	
Les primes de risque sur le marché du crédit ont globalement suivi une évolution latérale au cours du mois écoulé. La dernière réunion de la BCE a une fois de plus étayé la stratégie de politique monétaire à long terme. Les taux d'intérêt resteront donc inchangés jusqu'à ce que le taux d'inflation atteigne un niveau constant de 2% sur le long terme. L'inflation pourra en outre dépasser ce niveau de manière temporaire. Rien n'a pour l'heure été annoncé concernant l'avenir des achats d'obligations dans le cadre du PEPP. Dans l'ensemble, la BCE a indiqué que les mesures de politique monétaire resteront accommodantes à moyen terme. La saison de publication des résultats pour le deuxième trimestre 2021 a démarré sur les chapeaux de roues, avec des chiffres supérieurs aux attentes dans la plupart des cas. Dans ce contexte, les spreads des obligations d'entreprises investment grade sont restés globalement stables, tandis que ceux du haut rendement ont légèrement sous-performé, augmentant de 9 pb au cours du mois. S'agissant des emprunts d'Etat européens, les Bunds allemands ont fait la course en tête, surperformant à la fois les titres souverains « semi-core » et de la périphérie. Les SSA et les obligations collatéralisées, qui suivent pour l'essentiel l'évolution de la courbe des swaps, sont elles aussi restées à la traîne des Bunds (élargissement des spreads de 7 pb).
L'équipe de gestion du fonds a légèrement relevé l'exposition au haut rendement du portefeuille sur le mois. La gestion active de la duration et le positionnement sur la courbe ont quant à eux contribué à la performance active.
Les risques auxquels le fonds est exposé sont les suivants : risques opérationnels, y compris les risques de dépositaire, risques liés à l'utilisation d'instruments dérivés, risques de change, risques de solvabilité, risque de durabilité

##  Avertissement	
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