# Euro Short Term Bond Fund
## For the year ended 30 September 2020
Performance
For the year ended 30 September 2020, the value of Euro Short Term Bond – A Accumulation Shares decreased by 0.79% compared to a decrease of 0.70% in the benchmark, the Citigroup EMU GBI excl BBB (1-3 Years) TR Index.
Fund return: Source: Lipper, Basis: total return, published NAV to NAV, net of annual charges, gross income reinvested, EUR.
Benchmark return: Source: RIMES, Basis: close of business return, income reinvested, gross of expenses, EUR.
Please remember that past performance is not a guide to future returns. The price of shares and the revenue from them may fall as well as rise. Investors may not get back the amount originally invested.
Market review
In the final three months of 2019, there were signs that the Eurozone economy was stabilising. Unchanged policy rates mirrored those of the US Federal Reserve. These indicated that after loosening monetary policy in recent months in an attempt to stimulate growth, leading central banks were pausing to assess which way the global economy is heading.
European corporate bonds made a strong positive start to 2020. However, market conditions changed rapidly in March due to the coronavirus pandemic. Levels widened dramatically in euro short-end credit and the liquidity squeeze continued to add to these moves. This occurred as benchmarked corporate bond funds sold assets, especially at the front-end, to raise cash.
Therefore, supply was in abundance and levels were pushed largely wider as investors hoarded cash and became more opportunistic. The European yield curve dropped more deeply into negative territory early in the quarter as coronavirus panic swept through markets. There was a steep drop in bund yields in the first half of March as investors pulled out of Italian government bonds, after Italy became Europe’s epicentre for the coronavirus outbreak. Investors instead sought the safety offered by less indebted economies. There was then a steep increase in bund yields following the European Central Bank’s (ECB) decision to shift asset purchases towards corporate bonds, which weighed on government bond markets.
However, since April, there has been a broad recovery and stabilisation in European corporate bonds, supported by the ECB’s bony-buying programme. Moreover, the Fed has invested in the US credit market, with this support reverberating to euro bonds.
Although credit market performance was strong in July, August and September saw the first signs of correction. Bond issuance has been high, with many companies taking advantage of low yields to refinance debt or raise funds to cushion economic uncertainty.
But bond prices began to fall in September – investors sold out of riskier debt, concerned of potential for rising defaults in an uncertain economy.
Portfolio review
European credit markets were fairly muted through the final three months of 2019, as investors’ nerves around Brexit settled and optimism grew over the US-China trade talks. The overweight to strong credit names added to performance in a calm and positive
end to the year, as geopolitical risks settled down. The ECB’s decision to introduce a tiered interest rate, implemented on
30 October, appeared to inadvertently tighten rather than ease market conditions. This dampened some of the impact from its move to cut interest rates and resume bond purchases.
Despite this, the curve between Germany’s two- and five-year bonds remains particularly flat. This worked in the Fund’s favour as the flattening bias was maintained through a futures position. The Fund performed strongly and was 19 basis points (bps) ahead of benchmark for the quarter. Over 2019 as a whole, the Fund returned 49bps over the benchmark.
The Fund’s duration remained flat versus the benchmark year-to-date. However, the level of short-end credit exposure detracted from performance in the first quarter as spreads widened dramatically at the height of the coronavirus market
turmoil. Despite this, exposure to high-quality credit was beneficial when measured against the returns of euro short-end investment grade credit indices. A strong second and third quarter followed as markets recovered and stabilised, due to the high levels of monetary and fiscal support and spreads tightening even further than pre-crisis. Despite these moves in the European yield curve, the spread between short- and medium-term German government bonds tightened significantly. There is now little difference between the two- and five-year rates, and the curve remains particularly flat. As a result, the fund’s curve-flattening position continued to add value.
Outlook
The September ECB meeting was fairly hawkish with President Lagarde not doing much to talk down the euro appreciation,
and the committee revising growth and inflation forecasts slightly higher, despite large second waves of coronavirus cases across Europe. A stronger euro is problematic as it will weigh on the region’s economy by making exports less competitive, while also lowering the price of imports. And this comes at a time when the eurozone is already experiencing deflation for the first time in four years. The strength of the euro is largely the product of the big policy shift from the US Fed this year, as well as a show of support for Europe’s €750bn coronavirus recovery fund.
Since the September ECB meeting, the euro has moved higher and a number of ECB officials have attempted to talk it down by stressing how the central bank is prepared to loosen policy further if needed. However, no big changes have been announced.
Philip Lane, the ECBs Chief Economist, said that there are no indications the euro is due to hit a lower bound. The euro’s appreciation has a ‘countervailing pressure’ in terms of its impact on output and price dynamics. Lane added that the ECB needs to remain vigilant on the inflation outlook and be ready to act to ensure it reaches its inflation target. The market is expecting further intervention to cap the appreciation, fully pricing in a cut to the deposit rate of 10 bps by September 2021, with a greater than 50% chance of an interest-rate cut by the end of the first quarter of next year.
Liquidity Management Team
October 2020
Statement of Net Assets
As at 30 September 2020
| Notes | €’000 |
| --- | --- |
| Assets |  |  |
| Investments in securities at market value | 2.2 | 29,449 |
| Cash at bank |  | 91 |
| Amounts held at futures clearing houses |  |  |
| and brokers |  | 26 |
| Interest receivable |  | 66 |
| Unrealised gains on future contracts | 2.7 | 2 |
| Total assets |  | 29,634 |
| Liabilities |  |  |
| Taxes and expenses payable |  | 17 |
| Redemptions payable |  | 36 |
| Total liabilities |  | 53 |
| Net assets at the end of the year |  | 29,581 |

Statement of Changes in Net Assets
For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
Statement of Operations
| Notes | €’000 |
| --- | --- |
| Income Investment income | 2.3 | (74) |
| Total income |  | (74) |
| Expenses |  |  |
| Management fees | 4.2 | 159 |
| Operating, administrative and |  |  |
| servicing fees | 4.3 | 61 |
| Other operational expenses |  | 1 |
| Bank interest |  | 1 |
| Total expenses |  | 222 |
| Net losses from investments |  | (296) |
| Realised losses on investments | (755) |
| Realised losses on future contracts | (48) |
| Net realised losses |  | (803) |
| Increase in unrealised appreciation |  |
| on investments | 797 |
| Decrease in unrealised depreciation on |  |
| future contracts | 34 |
| Net unrealised gains |  | 831 |
| Net decrease in assets as a result of operations |  | (268) |

For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
| Notes | €’000 |
| --- | --- |
| Net assets at the beginning of the year | 36,010 |
| Net losses from investments | (296) |
| Net realised losses | (803) |
| Net unrealised gains | 831 |
| Proceeds from shares issued | 3,856 |
| Payments for shares redeemed | (10,017) |
| Net assets at the end of the year | 29,581 |

Share Transactions
For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
| A Acc EUR | A SInc EUR | I Acc EUR | X Acc EUR | X SInc EUR |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Shares outstanding at the beginning of the year | 208,247 | 88,917 | 847 | 17,208 | 915 |
| Shares issued during the year | 26,153 | 1,506 | - | - | - |
| Shares redeemed during the year | (59,519) | (27,243) | (4) | (4,363) | - |
| Shares outstanding at the end of the year | 174,881 | 63,180 | 843 | 12,845 | 915 |
| Net asset value per share | 144.4486 | 49.6904 | 1,228.9993 | 10.0257 | 9.9050 |

| Z Acc EUR |
| --- |
| Shares outstanding at the beginning of the year	560 Shares issued during the year	- Shares redeemed during the year	- |
| Shares outstanding at the end of the year	560 |
| Net asset value per share	9.9326 |

The accompanying notes form an integral part of these financial statements.
Portfolio Statement
As at 30 September 2020
| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Coupon (%)	Maturity	Quantity	€’000	% |
| --- |
| Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing or dealt on another regulated market 90.53% Bonds 90.53% Asset Backed Bonds/Mortgage Backed Bonds 1.79% France 1.79% FCC Minotaure	FRN	22/12/26	529,535	530	1.79 |
| Total Asset Backed Bonds/Mortgage Backed Bonds	530	1.79 |
| Corporate Bonds 88.74% Australia 6.86% Commonwealth Bank of Australia (EMTN)	0.5000	11/07/22	1,000,000	1,014	3.43 National Australia Bank (EMTN)	0.8750	20/01/22	1,000,000	1,015	3.43 |
| 2,029	6.86 |
| Finland 3.43% OP Corporate Bank (EMTN)	0.7500	03/03/22	1,000,000	1,014	3.43 |
| France 12.98% APRR (EMTN)	-	20/01/23	100,000	100	0.34 Banque Federative du Credit Mutuel (EMTN)	0.5000	16/11/22	700,000	710	2.40 BNP Paribas (EMTN)	0.7500	11/11/22	1,000,000	1,019	3.45 LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton (EMTN)	-	11/02/24	800,000	803	2.71 LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton (EMTN)	FRN	11/02/22	300,000	301	1.02 Societe Generale (EMTN)	FRN	06/09/21	900,000	905	3.06 |
| 3,838	12.98 |
| Germany 7.81% Allianz Finance II (EMTN)	-	14/01/25	300,000	303	1.02 BMW Finance (EMTN)	0.1250	13/07/22	1,000,000	1,003	3.39 Siemens Financieringsmaatschappij (EMTN)	-	20/02/23	400,000	402	1.36 Siemens Financieringsmaatschappij (EMTN)	0.1250	05/06/22	300,000	301	1.02 Siemens Financieringsmaatschappij (EMTN)	-	05/09/21	300,000	301	1.02 |
| 2,310	7.81 |
| Japan 3.43% Sumitomo Mitsui Banking Corporation	1.0000	19/01/22	1,000,000	1,015	3.43 |

| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Coupon (%)	Maturity	Quantity	€’000	% |
| --- |
| Netherlands 6.22% ABN AMRO Bank (EMTN)	FRN	15/01/21	938,000	939	3.18 ING Bank (EMTN)	FRN	26/11/20	900,000	901	3.04 |
| 1,840	6.22 |
| New Zealand 3.41% ANZ New Zealand (EMTN)	0.4000	01/03/22	1,000,000	1,008	3.41 |
| Switzerland 12.03% Credit Suisse (EMTN)	FRN	18/05/22	800,000	810	2.74 Credit Suisse London (EMTN)	FRN	27/08/21	627,000	630	2.13 Nestle Finance International (EMTN)	0.7500	08/11/21	1,000,000	1,011	3.42 UBS London (EMTN)	0.2500	10/01/22	1,100,000	1,107	3.74 |
| 3,558	12.03 |
| United Kingdom 16.03% Abbey National Treasury Services (EMTN)	1.1250	14/01/22	1,000,000	1,017	3.43 HSBC (EMTN)	FRN	14/09/22	700,000	718	2.43 HSBC (EMTN)	FRN	04/12/21	700,000	701	2.37 Lloyds Bank (EMTN)	1.0000	19/11/21	1,000,000	1,014	3.42 Nationwide Building Society (EMTN)	0.6250	19/04/23	700,000	711	2.40 NatWest Markets (EMTN)	FRN	18/06/21	400,000	401	1.36 RELX Finance	-	18/03/24	182,000	182	0.62 |
| 4,744	16.03 |
| United States 16.54% Coca-Cola	FRN	08/03/21	1,060,000	1,062	3.58 Colgate-Palmolive (EMTN)	-	12/11/21	1,000,000	1,002	3.39 Fidelity National Information Services	0.1250	21/05/21	300,000	300	1.02 Honeywell	-	10/03/24	1,000,000	1,000	3.38 Metropolitan Life Global Funding I (EMTN)	0.8750	20/01/22	1,000,000	1,015	3.43 PACCAR Financial Europe (EMTN)	-	03/03/23	515,000	515	1.74 |
| 4,894	16.54 |
| Total Corporate Bonds	26,250	88.74 |
| Total Bonds	26,780	90.53 |
| Total Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing or dealt on another regulated market	26,780	90.53 |

| Security	Coupon (%) | Maturity | Nominal/ Quantity | Market Value €’000 | Total Net Assets % |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Open Ended Investment Funds 9.02% Aberdeen Standard Liquidity Fund (Lux) - Euro Fund Z-3 † | 2,686 | 2,669 | 9.02 |
| Total Open Ended Investment Funds |  | 2,669 | 9.02 |

Derivatives 0.01%
Future contracts 0.01%
| Unrealised		Total Gains/(Losses)	Net Assets Future	Maturity	Notional	€’000	% |
| --- |
| EUX Euro-Bobl	08/12/20	18	2	0.01 EUX Euro-Schatz	08/12/20	11	-	- |
| Unrealised gains on future contracts	2	0.01 |
| Unrealised gains on derivatives	2	0.01 |
| Total investments	29,451	99.56 Other net assets	130	0.44 |
| Total net assets	29,581	100.00 |

† 
Managed by subsidiaries of Standard Life Aberdeen plc.
European Convertibles Bond Fund 
(closed on 13 December 2019)

## For the period 1 October to 13 December 2019
Performance
For the period ended 13 December 2019, the value of European Convertibles Bond – A Accumulation Shares increased by 0.31% compared to an increase of 0.84% in the benchmark, the Thomson Reuters Europe Convertible Index.
Fund return: Source: Lipper, Basis: total return, published NAV to NAV, net of annual charges, gross income reinvested, EUR.
Benchmark return: Source: Lipper, Basis: close of business return, income reinvested, gross of expenses, EUR.
Please remember that past performance is not a guide to future returns. The price of shares and the revenue from them may fall as well as rise. Investors may not get back the amount originally invested.
Market review
Government bond yields rose over the quarter (meaning prices fell). As the year drew to a close, improved economic data in the western world helped to allay fears of recession in the US and Europe. Market sentiment was also helped by reports that US President Donald Trump would sign a phase-one trade deal with China in January
European bond markets struggled to hold onto the gains made in the third quarter’s rally. In her first major speech, the new European Central Bank president Christine Lagarde echoed Mario Draghi’s sentiments on the need for greater fiscal stimulus from governments. Economic news, although mixed, did show tentative signs that the worst might be over for Europe. The US Federal Reserve cut interest rates in October, which was its third cut for the year. Progress on a trade deal with China dominated market pricing in December and US Treasury yields moved higher.
Meanwhile, in the UK, the Conservative Party’s election win was viewed favourably by investors. This ended three years of Brexit uncertainty, albeit the timing and terms of exit remain to
be agreed.
Outlook
The Fund closed on 13 December 2019.
European High Yield and Global Leverage Loans Team
October 2020
Statement of Changes in Net Assets
For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
Statement of Operations
For the period from 1 October 2019 to 13 December 2019
| Notes | €’000 |
| --- | --- |
| Net assets at the beginning of the year |  | 52,937 |
| Net gains from investments |  | 64 |
| Net realised losses |  | (165) |
| Net unrealised gains |  | 304 |
| Proceeds from shares issued |  | 63 |
| Payments for shares redeemed |  | (53,139) |
| Net equalisation paid | 10 | (64) |
| Net assets at the end of the year |  | - |

| Notes | €’000 |
| --- | --- |
| Income Investment income | 2.3 | 177 |
| Total income |  | 177 |
| Expenses |  |  |
| Management fees | 4.2 | 89 |
| Operating, administrative and |  |  |
| servicing fees | 4.3 | 17 |
| Other operational expenses |  | 1 |
| Bank interest |  | 6 |
| Total expenses |  | 113 |
| Net gains from investments |  | 64 |
| Realised losses on investments |  | (41) |
| Realised losses on forward currency |  |  |
| exchange contracts |  | (99) |
| Realised currency exchange losses |  | (25) |
| Net realised losses |  | (165) |
| Decrease in unrealised depreciation |  |  |
| on investments |  | 214 |
| Decrease in unrealised depreciation on |  |  |
| forward currency exchange contracts |  | 91 |
| Unrealised currency exchange losses |  | (1) |
| Net unrealised gains |  | 304 |
| Net increase in assets as a result of operations |  | 203 |

Share Transactions
For the period from 1 October 2019 to 13 December 2019
| A Acc EUR A | I Acc EUR A | X Acc EUR A | Z Acc EUR A |
| --- | --- | --- | --- |
| Shares outstanding at the beginning of the period | 1,832,731 | 7,892 | 30,322 | 584,199 |
| Shares issued during the period | 3,734 | - | - | - |
| Shares redeemed during the period | (1,836,465) | (7,892) | (30,322) | (584,199) |
| Shares outstanding at the end of the period | - | - | - | - |
| Net asset value per share | - | - | - | - |

A 
Share class closed 13 December 2019.
The accompanying notes form an integral part of these financial statements.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# Euro Short Term Bond Fund
### Pour l’exercice clos le 30 septembre 2020
Performances
Pour l’exercice clos le 30 septembre 2020, la valeur des Actions
de capitalisation de Classe A du Fonds Euro Short Term Bond a diminué de 0,79 % contre une baisse de 0,70 % de l’indice de référence, le
Citigroup EMU GBI excl BBB (1-3 Years) TR.
Rendement du Fonds : Source : Lipper, Base : rendement total, variation de la Valeur Nette d’Inventaire publiée, net de frais annuels, bénéfice brut réinvesti, en EUR.
Rendement de l’indice de référence : Source : RIMES, Base : rendement à la clôture des bureaux, bénéfice réinvesti, brut de frais, en EUR.
Veuillez garder à l’esprit que les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Le cours des actions et les revenus qui en découlent peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse et les investisseurs sont susceptibles de ne pas récupérer le montant initialement investi.
Commentaires sur le marché
Au cours des trois derniers mois de l’année 2019, des signes de
stabilisation de l’économie de la zone euro ont été visibles. Les taux directeurs constants reflétaient ceux de la Réserve fédérale américaine. Cela a montré qu’après avoir assoupli la politique monétaire ces derniers mois dans le but de stimuler la croissance, les principales banques
centrales ont fait une pause pour évaluer la voie empruntée par l’économie
mondiale.
Les obligations d’entreprises européennes ont connu un fort démarrage de l’année 2020. Toutefois, les conditions du marché ont changé rapidement en mars en raison de la pandémie de coronavirus. Les niveaux se sont considérablement élargis pour le crédit à court terme en euro et le resserrement de la liquidité a accentué davantage ces mouvements. Cela
s’est produit alors que les fonds benchmarkés d’obligations d’entreprises vendaient des actifs, en particulier au début, pour lever des liquidités. Par conséquent, l’offre était abondante et les niveaux se sont davantage élargis à mesure que les investisseurs ont thésaurisé et sont devenus plus opportunistes. La courbe des rendements européens a plongé davantage dans le négatif au début du trimestre, alors que la panique du coronavirus soufflait sur les marchés. Les rendements des bunds ont fortement chuté au cours de la première moitié du mois de mars, lorsque les investisseurs se sont retirés des obligations d’État italiennes, après que l’Italie est
devenue l’épicentre européen de l’épidémie de coronavirus. Les investisseurs ont plutôt recherché la sécurité offerte par des économies moins endettées. Il y a eu alors une forte augmentation des rendements des bunds suite à la décision de la Banque centrale européenne (BCE) de déplacer les achats d’actifs vers les obligations d’entreprises, ce qui a pesé sur les marchés des emprunts d’État.
Cependant, depuis avril, on assiste à une vaste reprise et à une stabilisation des obligations d’entreprises européennes sous l’ effet du programme
d’achat d’obligations de la BCE. En outre, la Fed a investi sur le marché du crédit américain, ce soutien se répercutant sur les obligations en euros. Bien que la performance du marché du crédit ait été solide en juillet, août et septembre ont connu les premiers signes de correction. Les émissions obligataires ont été élevées, de nombreuses sociétés tirant parti des bas rendements pour refinancer leur dette ou lever des fonds afin d’atténuer les incertitudes économiques. Les cours des obligations ont cependant commencé à baisser en septembre, les investisseurs liquidant la dette plus risquée, préoccupés par le risque de hausse des défauts dans une économie incertaine.
Commentaires sur le portefeuille
Les marchés de crédit européens ont été relativement discrets au cours du dernier trimestre de l’année 2019, alors que l’agacement des investisseurs autour du Brexit s’est apaisé et que l’optimisme s’est accru au sujet des négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine. La
surpondération en noms de crédit forts a ajouté à la performance dans une
fin d’année calme et positive, alors que les risques géopolitiques s’étaient stabilisés. La décision de la BCE d’introduire un taux d’intérêt progressif, mis en œuvre le 30 octobre, semblait avoir involontairement resserré les conditions du marché plutôt que de les assouplir. Cela a atténué une partie
de l’impact de sa décision de réduire les taux d’intérêt et de reprendre les achats d’obligations. Malgré cela, la courbe entre les obligations à deux et à cinq ans de l’Allemagne demeure particulièrement plate. Cela a favorisé le Fonds, car l’aplatissement de la courbe a été maintenu par une position à terme.
Le Fonds a réalisé de fortes performances et était 19 points de base (pb) au-dessus de l’indice de référence pour le trimestre. Sur l’ensemble de
l’année 2019, le Fonds a dégagé un rendement de 49 pb au-dessus de l’indice de référence.
La duration du Fonds est restée stable par rapport à l’indice de référence depuis le début de l’année. Toutefois, le niveau d’exposition de crédit à court terme a nui à la performance au premier trimestre, les spreads
s’étant considérablement élargis au plus fort de la tourmente du marché
liée au coronavirus. Malgré cela, l’exposition au crédit de qualité a été
bénéfique lorsqu’on la mesure par rapport aux rendements d’indices de crédit de qualité investment grade à court terme en euros. Un deuxième et un troisième trimestres satisfaisants ont suivi, les marchés se redressant et se stabilisant, en raison des niveaux élevés de soutien monétaire et
budgétaire et d’un resserrement des spreads encore plus marqué qu’avant la crise. Malgré ces mouvements de la courbe des rendements européens, le spread entre les obligations d’État allemandes à court et moyen termes
s’est considérablement réduit. Il y a maintenant peu de différence entre les
taux à deux et à cinq ans et la courbe demeure particulièrement plate. Par conséquent, la position d’aplatissement de la courbe du Fonds a continué d’apporter de la valeur ajoutée.
Perspectives
La réunion de septembre de la BCE a été assez offensive, la présidente
Lagarde n’ayant pas fait grand-chose pour calmer l’appréciation de l’euro, et le comité révisant les prévisions de croissance et d’inflation légèrement à la hausse, malgré de vastes deuxièmes vagues de cas de coronavirus à
travers l’Europe. Un euro plus fort est problématique dans la mesure où il
pèsera sur l’économie de la région en rendant les exportations moins compétitives, tout en abaissant le prix des importations. Et cela se produit à un moment où la zone euro connaît déjà une déflation pour la première
fois en quatre ans. La vigueur de l’euro est en grande partie le résultat du revirement de la politique de la Fed américaine cette année ainsi que d’une démonstration de soutien en faveur du fonds européen de relance en lien avec le coronavirus de 750 milliards d’euros.
Depuis la réunion de la BCE de septembre, l’euro s’est apprécié et un certain nombre de responsables de la BCE ont tenté de calmer le jeu en soulignant de quelle manière la banque centrale est prête à assouplir davantage sa politique si nécessaire. Cependant, aucun changement majeur n’a été annoncé. Philip Lane, l’économiste en chef de la BCE, a
déclaré que rien n’indique que l’euro devrait atteindre une limite inférieure.
L’appréciation de l’euro exerce une « pression compensatoire » en termes d’impact sur la production et la dynamique des prix. Philip Lane a ajouté
que la BCE doit rester vigilante quant aux perspectives de l’inflation et se tenir prête à intervenir pour s’assurer d’atteindre son objectif d’inflation. Le marché s’attend à de nouvelles interventions pour limiter l’appréciation, intégrant totalement une réduction du taux de dépôt de 10 pb d’ici septembre 2021, avec une probabilité supérieure à 50 % de baisse des taux d’intérêt d’ici la fin du premier trimestre de l’année prochaine.
Équipe Liquidity Management
Octobre 2020
État de l’actif net
Au 30 septembre 2020
État des opérations
Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020
| Notes | en milliers d’EUR |
| --- | --- |
| Actif |  |  |
| Placements en valeurs mobilières à la valeur de marché | 2.2 | 29 449 |
| Avoirs bancaires |  | 91 |
| Montants détenus auprès de chambres de compensation et de courtiers en valeurs à terme |  | 26 |
| Intérêts à recevoir |  | 66 |
| Plus-values latentes sur contrats à terme | 2.7 | 2 |
| Total de l’actif |  | 29 634 |
| Passif |  |  |
| Impôts et charges à payer |  | 17 |
| Rachats d’actions à payer |  | 36 |
| Total du passif |  | 53 |
| Actif net en fin d’exercice |  | 29 581 |
| État des variations de l’actif net |  |  |
| Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020 |
| Notes | en milliers d’EUR |
| Actif net en début d’exercice |  | 36 010 |
| Moins-values nettes sur investissements |  | (296) |
| Moins-values nettes réalisées |  | (803) |
| Plus-values nettes latentes |  | 831 |
| Produits des émissions d’actions |  | 3 856 |
| Paiements des actions rachetées |  | (10 017) |
| Actif net en fin d’exercice |  | 29 581 |

| Notes | en milliers d’EUR |
| --- | --- |
| Revenus |  |  |
| Revenus d’investissement | 2.3 | (74) |
| Total des revenus |  | (74) |
| Charges |  |  |
| Commissions de gestion | 4.2 | 159 |
| Frais d’exploitation, d’administration et de service | 4.3 | 61 |
| Autres frais de fonctionnement |  | 1 |
| Intérêts bancaires |  | 1 |
| Total des charges |  | 222 |
| Moins-values nettes sur investissements |  | (296) |
| Moins-values réalisées sur investissements |  | (755) |
| Moins-values réalisées sur contrats à terme |  | (48) |
| Moins-values nettes réalisées |  | (803) |
| Augmentation de la plus-value latente sur investissements |  | 797 |
| Diminution de la moins-value latentesur contrats à terme |  | 34 |
| Plus-values nettes latentes |  | 831 |
| Diminution nette de l’actif résultant des opérations |  | (268) |

Transactions d’Actions
Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020
|  | A Acc EUR | A SInc EUR | I Acc EUR | X Acc EUR | X SInc EUR |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Actions en circulation en début d’exercice | 208 247 | 88 917 | 847 | 17 208 | 915 |
| Actions émises durant l’exercice | 26 153 | 1 506 | - | - | - |
| Actions rachetées durant l’exercice | (59 519) | (27 243) | (4) | (4 363) | - |
| Actions en circulation en fin d’exercice | 174 881 | 63 180 | 843 | 12 845 | 915 |
| Valeur nette d’inventaire par action | 144,4486 | 49,6904 | 1 228,9993 | 10,0257 | 9,9050 |
|  |
| Z Acc EUR |
| Actions en circulation en début d’exercice |  |  |  |  | 560 |
| Actions émises durant l’exercice |  |  |  |  | - |
| Actions rachetées durant l’exercice |  |  |  |  | - |
| Actions en circulation en fin d’exercice |  |  |  |  | 560 |
| Valeur nette d’inventaire par action |  |  |  |  | 9,9326 |

Les notes annexes font partie intégrante des présents états financiers.
État du portefeuille-titres
Au 30 septembre 2020
| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’EUR | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d’une Bourse ou négociés sur un autre marché réglementé 90,53 % |
| Obligations 90,53 % |  |  |  |  |  |
| Obligations adossées à des actifs/créances hypothécaires 1,79 % |
| France 1,79 % |  |  |  |  |  |
| FCC Minotaure | FRN | 22/12/2026 | 529 535 | 530 | 1,79 |
| Total Obligations adossées à des actifs/créances hypothécaires |  |  | 530 | 1,79 |
| Obligations d’entreprises 88,74 % |  |  |  |  |  |
| Australie 6,86 % |  |  |  |  |  |
| Commonwealth Bank of Australia (EMTN) | 0,5000 | 11/07/2022 | 1 000 000 | 1 014 | 3,43 |
| National Australia Bank (EMTN) | 0,8750 | 20/01/2022 | 1 000 000 | 1 015 | 3,43 |
|  |  |  |  | 2 029 | 6,86 |
| Finlande 3,43 % |  |  |  |  |  |
| OP Corporate Bank (EMTN) | 0,7500 | 03/03/2022 | 1 000 000 | 1 014 | 3,43 |
| France 12,98 % |  |  |  |  |  |
| APRR (EMTN) | - | 20/01/2023 | 100 000 | 100 | 0,34 |
| Banque Fédérative du Crédit Mutuel (EMTN) | 0,5000 | 16/11/2022 | 700 000 | 710 | 2,40 |
| BNP Paribas (EMTN) | 0,7500 | 11/11/2022 | 1 000 000 | 1 019 | 3,45 |
| LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton (EMTN) | - | 11/02/2024 | 800 000 | 803 | 2,71 |
| LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton (EMTN) | FRN | 11/02/2022 | 300 000 | 301 | 1,02 |
| Société Générale (EMTN) | FRN | 06/09/2021 | 900 000 | 905 | 3,06 |
|  |  |  |  | 3 838 | 12,98 |
| Allemagne 7,81 % |  |  |  |  |  |
| Allianz Finance II (EMTN) | - | 14/01/2025 | 300 000 | 303 | 1,02 |
| BMW Finance (EMTN) | 0,1250 | 13/07/2022 | 1 000 000 | 1 003 | 3,39 |
| Siemens Financieringsmaatschappij (EMTN) | - | 20/02/2023 | 400 000 | 402 | 1,36 |
| Siemens Financieringsmaatschappij (EMTN) | 0,1250 | 05/06/2022 | 300 000 | 301 | 1,02 |
| Siemens Financieringsmaatschappij (EMTN) | - | 05/09/2021 | 300 000 | 301 | 1,02 |
|  |  |  |  | 2 310 | 7,81 |
| Japon 3,43 % |  |  |  |  |  |
| Sumitomo Mitsui Banking Corporation | 1,0000 | 19/01/2022 | 1 000 000 | 1 015 | 3,43 |

| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’EUR | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Pays-Bas 6,22 % |  |  |  |  |  |
| ABN AMRO Bank (EMTN) | FRN | 15/01/2021 | 938 000 | 939 | 3,18 |
| ING Bank (EMTN) | FRN | 26/11/2020 | 900 000 | 901 | 3,04 |
|  |  |  |  | 1 840 | 6,22 |
| Nouvelle-Zélande 3,41 % |  |  |  |  |  |
| ANZ New Zealand (EMTN) | 0,4000 | 01/03/2022 | 1 000 000 | 1 008 | 3,41 |
| Suisse 12,03 % |  |  |  |  |  |
| Credit Suisse (EMTN) | FRN | 18/05/2022 | 800 000 | 810 | 2,74 |
| Credit Suisse London (EMTN) | FRN | 27/08/2021 | 627 000 | 630 | 2,13 |
| Nestle Finance International (EMTN) | 0,7500 | 08/11/2021 | 1 000 000 | 1 011 | 3,42 |
| UBS London (EMTN) | 0,2500 | 10/01/2022 | 1 100 000 | 1 107 | 3,74 |
|  |  |  |  | 3 558 | 12,03 |
| Royaume-Uni 16,03 % |  |  |  |  |  |
| Abbey National Treasury Services (EMTN) | 1,1250 | 14/01/2022 | 1 000 000 | 1 017 | 3,43 |
| HSBC (EMTN) | FRN | 14/09/2022 | 700 000 | 718 | 2,43 |
| HSBC (EMTN) | FRN | 04/12/2021 | 700 000 | 701 | 2,37 |
| Lloyds Bank (EMTN) | 1,0000 | 19/11/2021 | 1 000 000 | 1 014 | 3,42 |
| Nationwide Building Society (EMTN) | 0,6250 | 19/04/2023 | 700 000 | 711 | 2,40 |
| NatWest Markets (EMTN) | FRN | 18/06/2021 | 400 000 | 401 | 1,36 |
| RELX Finance | - | 18/03/2024 | 182 000 | 182 | 0,62 |
|  |  |  |  | 4 744 | 16,03 |
| États-Unis 16,54 % |  |  |  |  |  |
| Coca-Cola | FRN | 08/03/2021 | 1 060 000 | 1 062 | 3,58 |
| Colgate-Palmolive (EMTN) | - | 12/11/2021 | 1 000 000 | 1 002 | 3,39 |
| Fidelity National Information Services | 0,1250 | 21/05/2021 | 300 000 | 300 | 1,02 |
| Honeywell | - | 10/03/2024 | 1 000 000 | 1 000 | 3,38 |
| Metropolitan Life Global Funding I (EMTN) | 0,8750 | 20/01/2022 | 1 000 000 | 1 015 | 3,43 |
| PACCAR Financial Europe (EMTN) | - | 03/03/2023 | 515 000 | 515 | 1,74 |
|  |  |  |  | 4 894 | 16,54 |
| Total Obligations d’entreprises |  |  |  | 26 250 | 88,74 |
| Total Obligations |  |  |  | 26 780 | 90,53 |
| Total Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d’une Bourse ou négociés sur un autre marché réglementé |  | 26 780 | 90,53 |

| Titre |  | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’EUR | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Fonds d’investissement à capital variable 9,02 % |  |  |  |  |
| Aberdeen Standard Liquidity Fund (Lux) - Euro Fund Z-3† |  | 2 686 | 2 669 | 9,02 |
| Total Fonds d’investissement à capital variable |  |  | 2 669 | 9,02 |
| Dérivés 0,01 % |  |  |  |  |
| Contrats à terme 0,01 % |  |  |  |  |
| Contrat à terme | Échéance | Notionnel | Plus-/(moins-) values latentes en milliers d’EUR | Total de l’actif net % |
| EUX Euro-Bobl | 08/12/2020 | 18 | 2 | 0,01 |
| EUX Euro-Schatz | 08/12/2020 | 11 | - | - |
| Plus-values latentes sur contrats à terme |  |  | 2 | 0,01 |
| Plus-values latentes sur dérivés |  |  | 2 | 0,01 |
| Total des placements |  |  | 29 451 | 99,56 |
| Autres actifs nets |  |  | 130 | 0,44 |
| Total de l’actif net |  |  | 29 581 | 100,00 |

† Géré par des filiales de Standard Life Aberdeen plc.
European Convertibles Bond Fund 
(fermé le 13 décembre 2019)
Pour la période du 1er octobre au 13 décembre 2019
Performance
Pour la période close le 13 décembre 2019, la valeur des Actions de capitalisation de Classe A du Fonds European Convertibles Bond a augmenté de 0,31 % contre une hausse de 0,84 % de l’indice de référence, le Thomson Reuters Europe Convertible.
Rendement du Fonds : Source : Lipper, Base : rendement total, variation de la Valeur Nette d’Inventaire publiée, net de frais annuels, bénéfice brut réinvesti, en EUR.
Rendement de l’indice de référence : Source : Lipper, Base : rendement à la clôture des bureaux, bénéfice réinvesti, brut de frais, en EUR.
Veuillez garder à l’esprit que les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Le cours des actions et les revenus qui en découlent peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse et les investisseurs sont susceptibles de ne pas récupérer le montant initialement investi.
Commentaires sur le marché
Les rendements des obligations d’État ont augmenté au cours du trimestre (ce qui signifie une chute des prix). À l’approche de la fin de l’année, l’amélioration des données économiques dans le monde occidental a contribué à apaiser les craintes d’une récession aux États-Unis et en Europe. Les rapports selon lesquels le président américain, Donald Trump, signerait en janvier un accord commercial de phase 1 avec la Chine ont également favorisé la confiance sur le marché.
Les marchés obligataires européens ont eu des difficultés à maintenir les gains réalisés lors de la reprise du troisième trimestre. Lors de sa première importante allocution, la nouvelle présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, a fait écho à l’opinion de Mario Draghi quant à la nécessité d’une relance budgétaire de la part des gouvernements. Les nouvelles économiques, bien que mitigées, ontmontré quelques timides signes laissant présager que le pire est passé pour l’Europe. La Réserve fédérale américaine a réduit les taux d’intérêt en octobre, pour la troisième fois de l’année. Les progrès concernant un accord commercial avec la Chine ont dominé les prix du marché en décembre et les rendements du Trésor américain ont encore augmenté. Parallèlement, au Royaume-Uni, la victoire électorale du Parti conservateur a été perçue favorablement par les investisseurs. Cela a mis fin à trois années d’incertitude autour du Brexit, bien que le calendrier et les modalités de sortie restent à convenir.
Perspectives
Le Fonds a été fermé le 13 décembre 2019.
Équipe European High Yield and Global Leverage Loans
Octobre 2020
État des variations de l’actif net
Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020
État des opérations
Pour la périodedu 1er octobre 2019 au 13 décembre 2019
|  | Notes | en milliers d’EUR |
| --- | --- | --- |
| Actif net en début d’exercice |  | 52 937 |
| Plus-values nettes sur investissements |  | 64 |
| Moins-values nettes réalisées |  | (165) |
| Plus-values nettes latentes |  | 304 |
| Produits des émissions d’actions |  | 63 |
| Paiements des actions rachetées |  | (53 139) |
| Régularisation nette versée | 10 | (64) |
| Actif net en fin d’exercice |  | - |

|  | Notes | en milliers d’EUR |
| --- | --- | --- |
| Revenus |  |  |
| Revenus d’investissement | 2.3 | 177 |
| Total des revenus | 177 |
| Charges |  |  |
| Commissions de gestion | 4.2 | 89 |
| Frais d’exploitation, d’administration et de service | 4.3 | 17 |
| Autres frais de fonctionnement |  | 1 |
| Intérêts bancaires |  | 6 |
| Total des charges |  | 113 |
| Plus-values nettes sur investissements |  | 64 |
| Moins-values réalisées sur investissements | (41) |
| Moins-values réalisées sur contrats de change à terme |  | (99) |
| Moins-values de change réalisées |  | (25) |
| Moins-values nettes réalisées |  | (165) |
| Diminution de la moins-value latentesur investissements |  | 214 |
| Diminution de la moins-value latentesur contrats de change à terme | 	91  |
| Moins-values de change latentes | (1) |
| Plus-values nettes latentes |  | 304 |
| Augmentation nette de l’actif résultant des opérations |  | 203 |

Transactions d’Actions
Pour la période du 1er octobre 2019 au 13 décembre 2019
|  | A Acc EURA | I Acc EURA | X Acc EURA | Z Acc EURA |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Actions en circulation en début de période | 1 832 731 | 7 892 | 30 322 | 584 199 |
| Actions émises durant la période | 3 734 | - | - | - |
| Actions rachetées durant la période | (1 836 465) | (7 892) | (30 322) | (584 199) |
| Actions en circulation en fin de période | - | - | - | - |
| Valeur nette d’inventaire par action | - | - | - | - |
| A Classe d’actions clôturée le 13 décembre 2019. |  |  |  |  |
| Les notes annexes font partie intégrante des présents états financiers. |