###### Main detractors:
- Paion (Contribution: -0.34%)Paion is a German pharmaceutical company that is gradually moving from the research phase to the marketing phase of its product ByFavo. It specialises in anaesthesia and sedation products, mainly for intensive care units. Worldwide, the company already relies on partners, such as Acacia in the United States, Yichang in China and Mundipharma in Japan. In Europe, it wishes to develop its own sales force, which will strongly penalise its short-term profitability. Like many companies in the sector, it has unfortunately been disrupted by the pandemic, which is delaying the progress of its projects. The general consensus is that the company will experience rapid growth in sales over the coming years and break-even by 2024. In the meantime, it remains dependent on the market to finance its operations. This transition period and the economic disruptions thus penalised the stock in 2021. We kept the company because it is one of the few in the sector to be so close to the marketing phase, with a product that is clinically viable rather de-risked. Stock present in the portfolio throughout the year, on which we have however reduced exposure due to the company’s probable need for future refinancing.
- Bonesupport (Contribution: -0.32%)Bonesupport is a Swedish ‘medtech’ specialising in “orthobiology”, with a flagship range of products under development: CERAMENT®. The company's innovation thus consists of injectable products containing substances intended to solidify weakened or fractured bones, while adding an antibiotic to reduce the risk of infection of the limb as much as possible. After having published numerous conclusive studies on the efficacy and good tolerance of its solution, the company unfortunately published very disappointing results in September, for Cerament G, in the United States. No doubt in connection with the COVID-19 pandemic, 20% of patients in the study did not return for their final visit, ruling out any possibility of validating the study. The company will thus lose one to two years before arriving at new results for the development of this product. We therefore exited the position quickly after this clinical failure.
- Mynaric (Contribution: -0.29%)Mynaric is a German company specialising in laser communication systems for the space industry. Within a very high technology sector, the company is thus seeking to disrupt the way in which satellites communicate (historically, using radio protocols), using faster and more secure technology. With an executive from the American giant SpaceX, the company succeeded in making itself known in the United States and even started trading on the Nasdaq at the end of the year. The company has already signed contracts with US government entities, which confirms the interest in its technology. Pending any major commercial successes, it remains in deficit. Stock initiated in early February 2021 and then maintained in the portfolio throughout the year.
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###### Outlook for 2022

Translation (ENFR, 2021-12-31):
##### Principaux détracteurs :
- Paion (Contribution : -0.34%)Paion est une société pharmaceutique Allemande qui évolue progressivement de la phase de recherche à phase de commercialisation de son produit ByFavo. Elle est spécialisée dans les produits d’anesthésie, de sédation, principalement pour les unités de soin intensifs. Dans le monde, la société s’appuie déjà sur des partenaires, comme Acacia aux Etats-Unis, Yichang en Chine ou Mundipharma au Japon. En Europe, elle souhaite développer sa propre force de vente, ce qui pénalise fortement sa rentabilité à court terme. Comme beaucoup de sociétés du secteur, elle a malheureusement été perturbée par la pandémie qui retarde l’avancée de ses projets. Le consensus espère ainsi que la société connaitra une croissance rapide de ses ventes dans les prochaines années, pour atteindre l’équilibre opérationnel d’ici 2024. En attendant, elle reste dépendante du marché pour financer ses efforts. Cette période de transition et les perturbations conjoncturelles ont ainsi pénalisé le titre en 2021. Nous avons conservé la société car c’est l’une des rares du secteur à être aussi proche de la phase de commercialisation, avec un produit cliniquement plutôt dé-risqué. Titre présent en portefeuille tout au long de l’année sur lequel nous avons toutefois réduit l’exposition en raison du besoin probable de refinancement à venir de la société.
- Bonesupport (Contribution : -0.32%)Bonesupport est une ‘medtech’ Suédoise, spécialisée dans « l’orthobiologie » avec une gamme phare de produits en développement, CERAMENT ®. L’innovation de la société consiste ainsi dans des produits injectables contenant des substances destinées à solidifier des os fragilisés ou fracturés, en y ajoutant un antibiotique, pour réduire au maximum le risque d’infection du membre. Après avoir publié de nombreuses études concluantes sur l’efficacité et la bonne tolérance de sa solution, la société a malheureusement publié des résultats très décevants en septembre, pour le Cerament G, aux Etats-Unis. Sans doute en lien avec la pandémie de COVID-19, 20% des patients de l’étude ne sont pas revenu pour leur visite finale, écartant toute possibilité de valider l’étude. La société va ainsi perdre un à deux ans avant d’arriver à de nouveaux résultats pour le développement de ce produit. Nous avons donc cédé la position rapidement après cet échec clinique.
- Mynaric (Contribution : -0.29%)Mynaric est une société Allemande spécialisée dans les systèmes de communication par laser pour l’industrie spatiale. Au sein d’un secteur de très haute technologie, la société cherche ainsi à disrupter la manière dont communiquent les satellites, historiquement sous protocole radio, avec une technologie plus rapide et plus sécurisée. Avec un dirigeant issu du géant Américain, SpaceX, la société a ainsi réussi à se faire connaitre aux Etats-Unis, et s’est même introduite au Nasdaq en fin d’année. La société a ainsi déjà signé des contrats avec des entités gouvernementales américaines, ce qui confirme l’intérêt pour sa technologie. En attendant d’éventuels succès commerciaux importants, elle reste déficitaire. Titre initié début février 2021 et présent ensuite en portefeuille tout au long de l’année.
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##### Perspectives envisagées pour 2022