## Market Review
European stocks recorded their fourth consecutive month of gains, as the vaccination programme accelerates and confidence in the region’s economic recovery grows. Reflecting this positive environment, the MSCI’s broad measure of equities across Europe rose over 2.5% in May. The combination of economic reopening, the subsequent rise in inflation expectations and interest rates has supported the more value oriented areas this year and into May. Looking across industries, Retail, Banks and Autos performed well, while IT and Travel & Leisure lagged.
May saw the Q1 earnings season in Europe draw to a close. This recent earnings season delivered the best ever pace of EPS surprises going back to 2007. However, a lot of good news was already in the price. This was reflected in the share price moves, which have been negatively skewed with beats outperforming by less than misses underperformed on the day of release. On balance 1Q reporting show that earnings momentum is coming through, with limited signs of margin pressure at this point. That said growing inflationary pressures mean the margin backdrop may become more challenging later this year.
Outside of earnings, the European Commission sharply raised its economic forecasts for the coming two years to 4.3% this year and 4.4% in 2022. The stronger outlook was driven by the rising vaccination rates and the prospect of lockdowns easing across the region, as well as improving export demand driven by a global rebound. In addition, Brussels for the first time fully factored in the impact of the €800bn EU’s post-pandemic recovery fund, which is expected to begin paying out in the second half of the year. Within our portfolios, we continue to focus on bottom up stock selection. As always, we will be using any bouts of short term market volatility or further rotations to seek attractive business models that offer valuation upside potential..

Translation (ENFR, 2021-05-31):
## Analyse du marché
Les actions européennes ont enregistré leur quatrième mois consécutif de hausse, alors que le programme de vaccination s'accélère et que la confiance dans la reprise économique de la région augmente. Reflétant cet environnement positif, la mesure large des actions du MSCI à travers l'Europe a augmenté de plus de 2,5 % en mai. La combinaison de la réouverture de l'économie, de la hausse subséquente des anticipations d'inflation et des taux d'intérêt a soutenu les zones les plus orientées vers la valeur cette année et en mai. En ce qui concerne les secteurs, la vente au détail, les banques et l'automobile ont enregistré de bonnes performances, tandis que les technologies de l'information et les voyages et loisirs sont restés à la traîne.
En mai, la saison des résultats du premier trimestre en Europe a touché à sa fin. Cette récente saison des résultats a donné lieu au meilleur rythme de surprises sur les BPA depuis 2007. Cependant, beaucoup de bonnes nouvelles étaient déjà dans les cours. Cela s'est reflété dans les mouvements du cours des actions, qui ont été biaisés négativement, les résultats positifs surperformant moins que les résultats négatifs le jour de la publication. Dans l'ensemble, les rapports du premier trimestre montrent que la dynamique des bénéfices se concrétise, avec des signes limités de pression sur les marges à ce stade. Cela dit, les pressions inflationnistes croissantes signifient que le contexte des marges pourrait devenir plus difficile plus tard cette année.
En dehors des bénéfices, la Commission européenne a fortement relevé ses prévisions économiques pour les deux prochaines années, à 4,3 % cette année et à 4,4 % en 2022. Cette amélioration des perspectives s'explique par l'augmentation des taux de vaccination et la perspective d'un assouplissement des fermetures dans la région, ainsi que par l'amélioration de la demande d'exportation, stimulée par un rebond mondial. En outre, pour la première fois, Bruxelles a pleinement pris en compte l'impact du fonds de relance post-pandémique de l'UE, d'un montant de 800 milliards d'euros, qui devrait commencer à être versé au second semestre de l'année. Au sein de nos portefeuilles, nous continuons à nous concentrer sur la sélection ascendante des titres. Comme toujours, nous profiterons de tout accès de volatilité du marché à court terme ou de nouvelles rotations pour rechercher des modèles d'entreprise attrayants offrant un potentiel d'appréciation.