# Risk Factors
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## General



## This Section 6 explains some of the risks that apply to the Sub-Funds. It does not purport to be a complete explanation and other risks may also be relevant from time to time.
The value of investments and the income derived from them may fall as well as rise and investors may not recoup the original amount invested in the Fund. Past performance is not indicative of future performance. There is no assurance that the investment objective of any Sub-Fund will actually be achieved.

## Investors should read all the Risk Factors to determine applicability to a specific Sub-Fund in which the investor intends to invest. General Risks
- Interest Rate RiskAs nominal interest rates rise, the value of fixed income securities held by a Sub-Fund is likely to decrease. Securities with longer durations tend to be more sensitive to changes in interest rates, usually making them more volatile than securities with shorter durations. A nominal interest rate can be described as the sum of a real interest rate and an expected inflation rate. Inflation-indexed securities decline in value when real interest rates rise. In certain interest rate environments, such as when real interest rates are rising faster than nominal interest rates, inflation-indexed securities may experience greater losses than other fixed income securities with similar durations.
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## Counterparty Credit Risk

In accordance with its investment objective and policy, a Sub-Fund may trade ‘over-the-counter’ (OTC) financial derivative instruments such as non-exchange traded futures and options, forwards, swaps or contracts for difference. OTC derivatives are instruments specifically tailored to the needs of an individual investor that enable the user to structure precisely its exposure to a given position. Such instruments are not afforded the same protections as may be available to investors trading futures or options on organised exchanges, such as the performance guarantee of an exchange clearing house. The counterparty to a particular OTC derivative transaction will generally be the specific entity involved in the transaction rather than a recognised exchange clearing house. In these circumstances the Sub-Fund will be exposed to the risk that the counterparty will not settle the transaction in accordance with its terms and conditions because of a dispute over the terms of the contract (whether or not bona fide) or because of the insolvency, bankruptcy or other credit or liquidity problems of the counterparty. This could result in substantial losses to the Sub-Fund.
Participants in OTC markets are typically not subject to the credit evaluation and regulatory oversight to which members of ‘exchange- based’ markets are subject. Unless otherwise indicated in the Prospectus for a specific Sub-Fund, the Fund will not be restricted from dealing with any particular counterparties. The Fund’s evaluation of the creditworthiness of its counterparties may not prove sufficient. The lack of a complete and fool-proof evaluation of the financial capabilities of the counterparties and the absence of a regulated market to facilitate settlement may increase the potential for losses.
The Fund may select counterparties located in various jurisdictions. Such local counterparties are subject to various laws and regulations in various jurisdictions that are designed to protect their customers in the event of their insolvency. However, the practical effect of these laws and their application to the Sub-Fund and its assets are subject to substantial limitations and uncertainties. Because of the large number of entities and jurisdictions involved and the range of possible factual scenarios involving the insolvency of a counterparty, it is impossible to generalize the effect of their insolvency on the Sub-Fund and its assets. Investors should assume that the insolvency of any counterparty would generally result in a loss to the Sub-Fund, which could be material.
If there is a default by the counterparty to a transaction, the Fund will under most normal circumstances have contractual remedies and in some cases collateral pursuant to the agreements related to the transaction. However, exercising such contractual rights may involve delays and costs. If one or more OTC counterparties were to become insolvent or the subject of liquidation proceedings, the recovery of securities and other assets under OTC derivatives may be delayed and the securities and other assets recovered by the Fund may have declined in value.
Regardless of the measures that the Fund may implement to reduce counterparty credit risk there can be no assurance that a counterparty will not default or that the Sub-Fund will not sustain losses on the transactions as a result. Such counterparty risk is accentuated for contracts with longer maturities or where the Sub-Fund has concentrated its transactions with a single or small group of counterparties.
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## Economic Risk

The value of a Sub-Fund may decline due to factors affecting market conditions generally or particular industries represented in the markets. The value of a security held by a Sub-Fund may decline due to an actual or perceived change in general market conditions which are not specifically related to a particular company, such as real or perceived adverse economic conditions, changes in the general outlook for corporate earnings, changes in interest or currency rates, or adverse investor sentiment generally. They may also decline due to factors which affect a particular industry or industries, such as labour shortages or increased production costs and competitive conditions within an industry. During a general downturn in the economy, multiple asset classes may decline in value simultaneously. Economic downturn can be difficult to predict due to speculation in inflationary, fiscal and monetary factors.
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## Issuer Risk

An issuer of securities’ inability or unwillingness to honour obligations can subject a Sub-Fund to the risk of losses. The issuer’s ability to service its debt obligations may be adversely affected by specific issuer developments, the issuer’s inability to meet specific projected business forecasts or the unavailability of additional financing.
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## Liquidity Risk

The liquidity of a security, or the ability to trade a security without impacting its price, can fluctuate over time due to market conditions. Reduced market activity or participation and increased market restrictions or impediments may result in greater liquidity risk. Widespread selling of securities by a large number of market participants in periods of reduced demand may magnify the liquidity risk of a security. During extreme market conditions securities that would normally be liquid may become more illiquid. It may be difficult for Shareholders to collect redemption proceeds in a timely manner or Shareholders may incur a dilution adjustment when liquidity risk is greater. Under certain conditions, the Board of Directors may defer or suspend redemptions of a Sub-Fund for a period considered in the best interest of Shareholders to allow for the orderly disposal of assets by the relevant Sub-Fund whose securities have become illiquid (see Section 4.7. “Temporary Suspension of the calculation of net asset value, Issues, Redemptions and Conversions” and Section 7.6. “Redemption of Shares”).
Certain investment positions in which the Sub-Funds will have an interest may be illiquid. The Sub-Funds may invest in non– transferable securities, non-publicly traded securities or securities with a lack of trading volume. These investments could prevent the Sub-Fund from liquidating unfavourable positions promptly and subject the Sub-Fund to substantial losses. Such investments could also impair the ability of Shareholders to collect redemption proceeds in a timely manner and Shareholders may incur a dilution adjustment.
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## Currency Risk

A Sub-Fund may be exposed to currency exchange risk where the assets and income are denominated in currencies other than the Reference Currency of the Sub-Fund. Changes in exchange rates between currencies or the conversion from one currency to another may cause the value of a Sub-Fund’s investments to decline or increase. Currency exchange rates may fluctuate significantly over short periods of time. They are generally determined by supply and demand in the currency exchange markets and the relative merits of investment in different countries, actual or perceived changes in interest rates and other complex factors. Currency exchange rates can also be affected unpredictably by intervention (or failure to intervene) by governments or central banks, or by currency controls or political developments.
A Sub-Fund may enter into currency exchange transactions in an attempt to protect against changes in a country’s currency exchange rates. A Sub-Fund may enter into forward contracts to hedge against a change in such currency exchange rates that would cause a decline in the value of existing investments denominated or principally traded in a currency other than the Reference Currency of that Sub-Fund. To do this, the Sub-Fund would enter into a forward contract to sell the currency in which the investment is denominated or principally traded in exchange for the Reference Currency of the Sub-Fund.
Although these transactions are intended to minimise the risk of loss due to a decline in the value of the hedged currency, at the same time they limit any potential gain that might be realised should the value of the hedged currency increase. The precise matching of the forward contract amounts and the value of the securities involved will not generally be possible because the future value of such securities will change as a consequence of market movements in the value of such securities between the date when the forward contract is entered into and the date when it matures. Therefore, the successful execution of a hedging strategy which matches exactly the profile of the investments of any Sub-Fund cannot be assured.
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## Currency Risk – Hedged Share Class


## Depending on the type of share class currency hedging, a Sub-Fund may enter into currency exchange transactions to hedge against:
- A change in currency exchange rates that would cause a decline in the value of a Class denominated in a currency other than the Reference Currency of the Sub-Fund. To do this, the Sub-Fund would enter into a forward contract to sell the Reference Currency of the Sub-Fund in exchange for the currency in which the Class is denominated; or
- A change in currency exchange rates that would cause a decline in the value of a Class exposed to currencies in the benchmark of the relevant Sub-Fund other than the Class currency. To do this, the Sub-Fund would enter into forward contracts to sell the non-Class currencies of the Sub-Fund’s benchmark in exchange for the currency in which the Class is denominated. This applies in respect of the BHedged Classes as described in 7.3 “Class Descriptions, Eligibility for Shares, Minimum Subscription and Holding Amounts”.

While the Sub-Fund or its authorised agent may attempt to hedge currency risks, there can be no guarantee that it will be successful in doing so and it may result in mismatches between the currency position of the Sub-Fund and the hedged Class.
In the event the net asset value of Shares of one or more Classes has been suspended or if the Board of Directors has decided to defer redemptions under the conditions set-out in Section 7.6 “Redemption of Shares”, the currency hedging of the affected Classes may not be precise and expose Shareholders to currency risk.
The hedging strategies may be entered into whether the Reference Currency or non-Class benchmark currencies of a Sub-Fund is declining or increasing in value relative to the relevant currency of the hedged Class and so, where such hedging is undertaken it may
substantially protect investors in the relevant hedged Class against a decrease in the value of the Reference Currency or non-Class benchmark currencies relative to the hedged Class currency, but it may also preclude investors from benefiting from an increase in the value of the Reference Currency or non-Class benchmark currencies.
There is no legal segregation of assets and liabilities between different Classes in the same Sub-Fund. A Sub-Fund may incur liabilities in connection with currency hedging transactions carried out in relation to and for the benefit of a single hedged Class. In extreme cases, currency hedging transactions for one Class may adversely affect the net asset value of other Classes within the same Sub- Fund.
The hedging strategies may not work perfectly. Hedging also involves costs. As a result, performance deviation may arise between the Reference Currency Class and the hedged Class of the same Sub-Fund.
However, over-hedged positions will not exceed 105% of the net asset value of the Class and under-hedged positions shall not fall short of 95% of the portion of the net asset value of the Class which is to be hedged against currency risk. Hedged positions will be reviewed daily to ensure that over-hedged or under-hedged positions do not exceed or fall short of the permitted levels outlined above and will be rebalanced on a regular basis.
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## Custodial Risk

A Sub-Fund may invest in markets where custodian and/or settlement systems are not fully developed. The assets of the Sub-Funds which are traded in such markets and which have been entrusted to sub-custodians, in circumstances where the use of such sub- custodians is necessary, may be exposed to risk in circumstances whereby the custodian will have no liability.
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## Valuation Risk

A Sub-Fund’s assets comprise mainly of quoted investments where a valuation price can be obtained from an exchange or similarly verifiable source. However, there is a risk that where the Sub-Fund invests in unquoted and/or illiquid investments the values at which these investments are realised may be significantly different to the estimated fair values of these investments.
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## Credit spread risk

A Sub-Fund’s investments may be adversely affected if any of the issuers it is invested in are subject to an actual or perceived deterioration to their credit quality. Any actual or perceived deterioration may lead to an increase in the credit spreads of the issuer’s securities.
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## Operational Risk

A Sub-Fund’s investments may be adversely affected due to the operational process of the Sub-Fund. A Sub-Fund may be subject to losses arising from inadequate or failed internal controls, processes and systems, or from human or external events.
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## Regulatory, Business, Legal and Tax

In some jurisdictions the interpretation and implementation of laws and regulations and the enforcement of shareholders’ rights under such laws and regulations may involve significant uncertainties. Furthermore, there may be differences between accounting and auditing standards, reporting practices and disclosure requirements and those generally accepted internationally. Some of the Sub-Funds may be subject to withholding and other taxes. Tax law and regulations of any country are constantly changing, and may be changed with retrospective effect. The interpretation and applicability of tax law and regulations by tax authorities in some jurisdictions are not consistent and transparent and may vary from region to region.
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## Conflicts of Interest

The Management Company and the various third parties to which the Management Company has delegated its functions may have conflicts of interest in relation to their duties to the Fund. The Management Company will, however, ensure that all such potential conflicts of interest are resolved fairly and in the best interests of the Shareholders in so far as it is possible to do so.
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## Emerging Markets

A Sub-Fund may invest in less developed or emerging markets. These markets may be volatile and illiquid and the investments of the Sub-Fund in such markets may be considered speculative and subject to significant delays in settlement. Practices in relation to settlement of securities transactions in emerging markets involve higher risks than those in developed markets, in part because the Fund will need to use brokers and counterparties which are less well capitalised, and custody and registration of assets in some countries may be unreliable. Delays in settlement could result in investment opportunities being missed if a Sub-Fund is unable to acquire or dispose of a security.
The risk of significant fluctuations in the net asset value and of the suspension of redemptions in those Sub-Funds may be higher than for Sub-Funds investing in major world markets. The assets of a Sub-Fund investing in such markets, as well as the income derived from the Sub-Fund, may also be affected unfavourably by fluctuations in currency rates and exchange control and tax regulations and consequently the net asset value of Shares of that Sub-Fund may be subject to significant volatility. Some of these markets may not be subject to accounting, auditing and financial reporting standards and practices comparable to those of more developed countries and the securities markets of such countries may be subject to unexpected closure.
There may be less government supervision and legal regulation and less well defined tax laws and procedures than in countries with more developed securities markets. Some emerging markets governments exercise substantial influence over the private economic
sector and the political and social uncertainties that exist for many developing countries are particularly significant. Another risk common to most such countries is that the economy is heavily export oriented and, accordingly, is dependent upon international trade. The existence of overburdened infrastructures and obsolete financial systems also presents risks in certain countries, as do environmental problems.

## Sustainability related risks
Emerging Markets may have greater exposure to Sustainability Risks than others. This is largely associated with there being fewer ESG related regulations and standards, or the weaker implementation and/or enforcement thereof, resulting in ESG practices which may not be as progressed as in developed markets. For instance, governance risks are often more pronounced in Emerging Markets, materialising from a lack of maturity or corporate tenure or an often more concentrated (including state) ownership. For sovereign issuers in emerging markets, the credit quality of a security may be negatively affected due to higher than usual risk of political, economic, social and religious instability, adverse changes in government regulations and laws, and compulsory acquisition of assets without adequate compensation. Additionally, companies in many emerging markets are usually less transparent and deliver less robust disclosures resulting in a more challenging task for the Investment Manager and external providers to identify and assess the materiality of eventual Sustainability Risks. Lag on labour and human rights practices, child labour, corruption are other examples of Sustainability Risks in emerging markets that could damage a company’s reputation and earnings prospects, and increase the risk of regulatory scrutiny and restrictions. Such event could significantly impact the return of a Sub-Fund.
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## Investment in China

To the extent it is permitted by the investment policy of a Sub-Fund, any mainland China investment will be made through the China Interbank Bond Market Direct Access or Bond Connect. Investing in China is subject to the risks of investing in Emerging Markets and may expose investors to the following risks:
- China Interbank Bond Market (“CIBM”) Risk: the CIBM is an OTC market outside the two main stock exchanges in China. On the CIBM, institutional investors trade sovereign and corporate bonds on a one-to-one quote-driven basis. The CIBM accounts for more than 95% of outstanding bond values of total trading volume in China. The CIBM is regulated and supervised by the People’s Bank Of China (“PBOC”). Investors should be aware that China’s bond market is still in development and trading on the CIBM exposes Sub-Funds to increased:
	- Liquidity risk: the bid and offer spread of fixed income securities trading on the CIBM may be high. Sub-Funds may therefore incur significant trading costs and may even suffer losses when selling such investments. In the absence of a regular and active secondary market, the Sub-Funds may not be able to sell their bond holdings at prices the Investment Manager considers advantageous and may need to hold the bonds until their maturity date.
	- Settlement risk: the transaction settlement method in the CIBM is for delivery versus payment of security by the counterparty. Where the counterparty does not perform its obligations under a transaction, the Sub-Funds will sustain losses.

- CIBM Direct Access Risk: the CIBM Direct Access is the People’s Republic of China (“PRC”) investment program revised in 2016 under which certain foreign institutional investors such as the Fund and its Sub-Funds may invest, without particular license or quota, directly in fixed income securities dealt on the CIBM via an onshore bond settlement agent (the “Bond Settlement Agent”), which will have the responsibility for making the relevant filings and account opening with the relevant PRC authorities in particular the PBOC.

Participation in the CIBM Direct Access by foreign institutional investors (such as the Fund) is governed by rules and regulations as promulgated by the mainland Chinese authorities, i.e. the PBOC and State Administration of Foreign Exchange (“SAFE”). Such rules and regulations may be amended from time to time (with retrospective effect) and include (but are not limited to):
- the “Announcement (2016) No 3” issued by the PBOC on 24 February 2016;
- the “Implementation Rules for Filing by Foreign Institutional Investors for Investment in Interbank Bond Markets” issued by the Shanghai Head Office of PBOC on 27 May 2016;
- the “Circular concerning the Foreign Institutional Investors’ Investment in Interbank bond market in relation to foreign currency control” issued by SAFE on 27 May 2016; and
- any other applicable regulations promulgated by the relevant authorities.

The CIBM Direct Access rules and regulations are relatively new. The application and interpretation of such investment regulations are therefore relatively untested and there is no certainty as to how they will be applied as the PRC authorities and regulators have been given wide discretion in such investment regulations and there is no precedent or certainty as to how such discretion may be exercised now or in the future. In addition, there can be no assurance that the CIBM Direct Access rules and regulations will not be abolished in the future. Sub-Funds, which invest in the PRC markets through the CIBM Direct Access, may be adversely affected as a result of any such changes or abolition.

## Investors should also be aware that the CIBM Direct Access also exposes them to the following risk:
- Restrictions to remittances and repatriations risk: foreign investors (such as the Fund) may remit investment principal in renminbi (“RMB”) or foreign currency into the PRC for investing in the CIBM under the CIBM Direct Access. A Sub-Fund using the CIBM Direct Access will need to remit investment principal matching at least 50% of its anticipated investment size within nine (9) months after filing with the PBOC, or else an updated filing will need to be made through the onshore Bond Settlement Agent.

Where a Sub-Fund repatriates funds out of the PRC, the ratio of RMB to foreign currency (“Currency Ratio”) should generally match the original Currency Ratio when the investment principal was remitted into PRC, with a maximum permissible deviation of 10%. However, to the extent an outward repatriation is in the same currency as the inward remittance the Currency Ratio restriction will not apply.
Certain restrictions may be imposed by the PRC authorities on investors participating in the CIBM Direct Access and/or the Bond Settlement Agent which may have an adverse effect on a Sub-Fund’s liquidity and performance. Repatriations conducted in RMB are currently permitted daily and are not subject to repatriation restrictions (such as lock-up periods) or prior approval, although authenticity and compliance reviews will be conducted, and reports on remittances and repatriations will be submitted to the relevant PRC authorities by the Bond Settlement Agent. There is no assurance, however, that PRC rules and regulations will not change or that repatriation restrictions will not be imposed in the future. Furthermore, as the Bond Settlement Agent’s review on authenticity and compliance is conducted on each repatriation, the repatriation may be delayed or even rejected by the Bond Settlement Agent in case of non-compliance with the CIBM Direct Access rules and regulations. Any restrictions imposed in the future by the PRC authorities, or rejection or delay by the Bond Settlement Agent, on repatriation of the invested capital and net profits may impact on the Sub-Fund’s ability to meet redemption requests from the shareholders. It should be noted that the actual time required for the completion of the relevant repatriation will be beyond the Investment Manager’s control.
In order to participate in the CIBM Direct Access, the Investment Manager filed an application through the Bond Settlement Agent to the PBOC, specifying among other things the anticipated volume of investment to be made through the CIBM Direct Access for each Sub-Fund which may invest in China. In the event the anticipated volume of investment is reached, a further filing for an increase will need to be made through the Bond Settlement Agent with the PBOC. There can be no assurance that such increase will be accepted by the PBOC which may limit a Sub- Fund’s exposure to securities dealt on the CIBM.
- Securities and cash accounts: onshore PRC securities are registered in the name of “the full name of the investment manager – the name of the Sub-Fund” in accordance with the relevant rules and regulations, and maintained by the Bond Settlement Agent in electronic form via a securities account with the China Central Depository & Clearing Co (CCDC)/Shanghai Clearing House (SCH) and onshore cash will be maintained on a cash account with the Bond Settlement Agent.

A separate filing per Sub-Fund wishing to invest through the CIBM Direct Access will be made to the PBOC to allow the individual beneficial ownership of a Sub-Fund to be identified. Beneficial ownership of RMB securities acquired through CIBM Direct Access has been acknowledged in the FAQ published by the PBOC on 30 May 2016. Beneficial ownership is however an untested concept in the PRC.
Investors should note that cash deposited in the cash account of the Sub-Fund with the Bond Settlement Agent will not be segregated but will be a debt owing from the Bond Settlement Agent to the Sub-Fund as a depositor. Such cash will be co-mingled with cash belonging to other clients of the Bond Settlement Agent. In the event of bankruptcy or liquidation of the Bond Settlement Agent, the Sub-Fund will not have any proprietary rights to the cash deposited in such cash account, and the Sub-Fund will become an unsecured creditor, ranking pari passu with all other unsecured creditors, of the Bond Settlement Agent. The Sub-Fund may face difficulty and/or encounter delays in recovering such debt, or may not be able to recover it in full or at all, in which case the Sub- Fund will suffer losses.
- Bond Settlement Agent risk: there is a risk that the Sub-Fund may suffer losses, whether direct or consequential, from: (i) the acts or omissions in the settlement of any transaction or in the transfer of funds or securities by the Bond Settlement Agent; or (ii) the default or bankruptcy of the Bond Settlement Agent; or (iii) the disqualification of the Bond Settlement Agent from acting in such capacity either on a temporary or permanent basis. Such acts, omissions, default or disqualification may also adversely affect a Sub-Fund in implementing its investment strategy or disrupt the operations of a Sub-Fund, including causing delays in the settlement of any transaction or the transfer of any funds or securities in the PRC or in recovering assets, which may in turn adversely impact the net asset value of a Sub-Fund.

In addition, the PBOC is vested with the power to impose regulatory sanctions if the Bond Settlement Agent violates any provision of the CIBM Direct Access rules. Such sanctions may adversely impact on the investment by the Fund through the CIBM Direct Access.
- Bond Connect Risk: Bond Connect is a mutual bond market access link established in July 2017 between Hong Kong and the PRC which facilitates investment in the CIBM through mutual access and connection arrangements in respect of trading,custody and settlement between the related financial infrastructure institutions of Hong Kong and the PRC. To the extent that a Sub-Fund’s investments in China are made through Bond Connect, such investments may be subject to additional risk factors.

Under the prevailing regulations in the PRC, eligible foreign investors who wish to invest through Bond Connect may do so via an offshore custody agent approved by the Hong Kong Monetary Authority (“Offshore Custody Agent”), who will be responsible for the account opening with the relevant onshore custody agent approved by the People’s Bank of China. As the account opening for investment in the CIBM market via Bond Connect has to be carried out via an Offshore Custody Agent, the relevant Sub-Fund is subject to the risks of default or errors on the part of the Offshore Custody Agent.
Securities invested by a Sub-Fund via Bond Connect will be held in accounts maintained by the Central Moneymarkets Units (“CMU”) as central securities depositary in Hong Kong and nominee holder. Because CMU is only a nominee holder and not the beneficial owner of the securities, in the unlikely event that CMU becomes subject to winding up proceedings in Hong Kong, investors should note that securities will not be regarded as part of the general assets of CMU available for distribution to creditors even under PRC law. However, CMU will not be obliged to take any legal action or enter into court proceedings to enforce any rights on behalf of investors in securities in the PRC. A failure or delay by the CMU in the performance of its obligations may result in a failure of settlement, or the loss, of securities and/or monies in connection with them and the relevant Sub-Funds and its investors may suffer losses as a result. Neither Sub-Funds nor the Investment Manager and / or the Sub-Investment Manager shall be responsible or liable for any such losses.
Trading in securities via Bond Connect may be subject to clearing and settlement risk. If the PRC clearing house defaults on its obligation to deliver securities / make payment, the Sub-Fund may suffer delays in recovering its losses or may not be able to fully recover its losses.
Investments through Bond Connect are not subject to any quota but the relevant authorities may suspend account opening or trading via Bond Connect, the relevant Sub-Fund’s ability to invest in CIBM will be limited, and the relevant Sub-Fund may not be able to effectively pursue its investment strategy or it may have an adverse effect on the relevant Sub-Fund’s performance as the relevant Sub-Fund may be required to dispose of its CIBM holdings.
- Renminbi currency risk: under the CIBM Direct Access, it is permitted to convert foreign currencies to RMB either onshore (“CNY”) or offshore (“CNH”) when investing in mainland China. The value of the CNH may differ, perhaps significantly, from the value of the CNY due to a number of factors including without limitation foreign exchange control policies and repatriation restrictions applied by the Chinese government as well as other external factors and market forces. As a result, Sub-Funds investing in mainland China may bear greater currency risk.
- Tax within China Risk: in common with other Sub-Funds, income and gains derived from China may be subject to withholding tax and capital gains tax. The interpretation and applicability of existing Chinese tax laws may not be as consistent and transparent as those of more developed nations, and may vary from region to region. There is a possibility that the current tax laws, regulations, and practice in China may be changed with retrospective effect in the future. Moreover, there is no assurance that tax incentives currently offered to foreign companies, if any, will not be abolished and the existing tax laws and regulations will not be revised or amended in the future. Any of these changes may reduce the income from, and/or value of, the Sub-Fund’s investments.


## The Fund considers that the Sub-Fund should be regarded as a Luxembourg tax resident and should be able to enjoy a tax exemption on capital gains under the Luxembourg-China double tax treaty.
- China credit rating risk: some of the debt securities held by the Sub-Fund may have been assigned a credit rating by a local Chinese credit rating agency. The rating criteria and methodology used by these agencies may be different from those adopted by most of the established international credit rating agencies (e.g. S&P, Moody’s or Fitch). Therefore, the rating systems of these agencies may not provide an equivalent standard for comparison with securities rated by international credit rating agencies. In selecting the Sub-Fund’s debt securities, the Investment Manager may refer to credit ratings assigned by local Chinese credit rating agencies but will primarily rely on its own internal analysis to evaluate each debt security independently.
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## Sector Risk

A Sub-Fund may concentrate its investment in companies from a particular economic sector causing the performance of a Sub-Fund to be highly dependent on a sector’s evolution and exposure to the economic cycle. Sector specific Sub-Funds may consequently be subject to higher volatility and may expose investors to greater capital loss than Sub-Funds investing in a broader number of sectors.
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## Public Health Emergencies

Pandemics and other widespread public health emergencies, including outbreaks of infectious diseases such as SARS, H1N1/09 flu, avian flu, ebola and the outbreak of COVID-19 have resulted in market volatility and disruption, and future such emergencies have the potential to materially and adversely impact economic production and activity in ways that are impossible to predict, all of which may result in significant losses to a Sub-Fund.
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## United Kingdom Exit from the European Union

On March 29, 2017, the UK formally notified the European Council of its intention to leave the European Union (“Brexit”). After a number of iterations, the European Commission and the UK’s negotiators reached agreement on the terms of the UK’s withdrawal

## from the EU, and these terms have been approved by the UK and EU Parliaments. The UK formally left the EU on January 31, 2020 at
11.00 pm after which it entered the transition period specified in the withdrawal agreement, which is scheduled to end on December 31, 2020. During this period, it is expected that the majority of the existing EU rules will continue to apply in the UK.
The terms of UK’s exit from the EU are still uncertain, including UK’s access to the EU single market permitting the exchange of goods and services between the UK and the EU. The UK expects to agree a deal on a future relationship with the EU by the end of the transitional period but whether this is possible is subject to agreement by EU member states.
The future application of EU-based legislation to the fund industry in the UK will depend, among other things, on how the UK renegotiates its relationship with the EU. There can be no assurance that any renegotiated laws or regulations will not have an adverse impact of a Sub-Fund and its investments, including the ability of a Sub-Fund to achieve its investment objectives.
The legal, political and economic uncertainty generally resulting from the UK’s exit from the EU may adversely affect both EU and UK- based businesses. This uncertainty may also result in an economic slowdown and/or a deteriorating business environment in the UK and in one or more EU Member States.
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## Catalyst Events

A Sub-Fund’s investments may include investments in securities with near term catalyst events that are expected to lead to price appreciation/depreciation. Catalyst events include refinancings, restructurings, insolvencies and mergers and acquisitions, among others. Catalyst events may also increase illiquidity risk, as the post catalyst event securities may be difficult to purchase or sell or may become harder to value, especially in changing markets. A Sub-Fund’s investments in illiquid securities may reduce the returns of the Sub-Fund because it may be unable to sell the illiquid securities at an advantageous time or price which could prevent the Sub- Fund from taking advantage of other investment opportunities.
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## FATCA and Common Reporting Standards

Under the terms of the FATCA Law and the CRS Law, the Fund is likely to be treated as a Reporting (Foreign) Financial Institution. As such, the Fund may require all Shareholders to provide documentary evidence of their tax residence and all other information deemed necessary to comply with the above mentioned regulations. Should the Fund become subject to a withholding tax and/or penalties as a result of a non-compliance under the FATCA Law and/or penalties as a result of a non-compliance under the CRS Law, the value of the Shares held by all the Shareholders may be materially affected. Furthermore, the Fund may also be required to withhold tax on certain payments to its Shareholders who would not be compliant with the FATCA (i.e. the so-called foreign passthru payments withholding tax obligation).
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## Performance Fee mechanisms

There are two Performance Fee mechanisms that may be employed with respect to each Sub-Fund as described in Section 9 “Management and Fund Charges”. Investors in Unequalised Performance Fee Classes, denoted by “(CPerf)”, may be charged on occasions a Performance Fee for which they have gained no relative benefit as the Performance Fee will be calculated at the Class level and not on a Shareholder-by-Shareholder basis.
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## Depositary related risks

The Investment Manager may decide from time to time to invest in a country where the Depositary has no correspondent. In such a case, the Depositary will have to identify and appoint after due diligence a local custodian. This process may take time and in the meantime deprive the Investment Manager of investment opportunities.
In the same manner, the Depositary shall assess on an ongoing basis the custody risk of the country where the Fund’s assets are safe- kept. The Depositary may identify from time to time a custody risk in a jurisdiction and recommends to the Investment Manager to realize the investments immediately. In doing so, the price at which such assets will be sold may be lower than the price the Fund would have received in normal circumstances, potentially affecting the performance of the relevant Sub-Funds.
As a continuing security for the payment of its duties under the Depositary Agreement (like the fees to be paid to the Depositary for its services or also overdraft facilities offered by the Depositary), the Depositary shall have a first priority pledge granted by the Fund over the assets the Depositary or any third party may from time to time hold directly for the account of the Fund.
Under the UCITS V Directive, cash is to be considered as a third category of assets beside financial instruments that can be held in custody and other assets. The UCITS V Directive imposes specific cash flow monitoring obligations. Depending on their maturity, term deposits could be considered as an investment and consequently would be considered as other assets and not as cash.
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## ESG / Sustainability Risks

Sustainability Risks mean an environmental, social or governance event or condition that, if it occurs, could cause an actual or a potential material negative impact on the value of the investments made by the Sub-Funds.
There is no guarantee that the measures implemented by the Investment Manager to assess and manage Sustainability Risks will prevent from Sub-Funds incurring losses as a result of Sustainability Risks.
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## Implementation of ESG considerations

The ESG considerations and its application may vary across Sub-Funds. ESG Oriented Sub-Funds may be restricted from investing in certain corporate and sovereign issuers where an ESG Aware Sub-Fund with a similar strategy could avail to, ESG Oriented Sub-Funds
may therefore perform differently to an ESG Aware Sub-Funds of a similar strategy. To the extent that such ESG Oriented Sub-Funds are not managed against an ESG-specific benchmark, such ESG Oriented Sub-Fund may exhibit different portfolio characteristics such as tracking error compared to ESG Aware Sub-Funds with a similar strategy.
In conducting its ESG analysis of corporate or sovereign issuers, the Investment Manager may rely on data from third party data or research providers. Such data may be inaccurate or incomplete or unavailable. As a result, the Investment Manager may assess an issuer or security incorrectly.
With respect to a change in the ESG assessment of any security held by a Sub-Fund which would require the Investment Manager to dispose of a security, the Investment Manager shall aim to do so as soon as practicable and in the best interest of investors. This may result in a Sub-Fund having exposure to a security which does not comply with the ESG considerations implemented by the Sub-Fund for a limited period of time.

## Securities, Derivative and Investment Techniques
- Fixed Income Securities – GeneralInvestment in fixed income securities is subject to interest rate, sector, security and credit risks. Lower rated securities will usually offer higher yields than higher rated securities to compensate for the reduced creditworthiness and increased risk of default that these securities carry.

Investors should note that credit ratings may not necessarily reflect the true risk of an investment and that the Investment Manager may use its own set of credit rating criteria to perform its credit analysis, which may differ from the criteria used by the credit rating agencies.
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## Sovereign Bonds

A Sub-Fund may invest in debt obligations issued or guaranteed by governments or their agencies (sovereign bonds). The governmental entity that controls the repayment of sovereign bonds may not be able or willing to repay the principal and/or interest when due in accordance with the terms of such debt. A governmental entity’s willingness or ability to repay principal and interest due in a timely manner may be affected by, among other factors, its cash flow situation, the extent of its foreign reserves, the availability of sufficient foreign exchange on the date a payment is due, the relative size of the debt service burden to the economy as a whole, the governmental entity’s policy towards the International Monetary Fund and the political constraints to which a governmental entity may be subject. Governmental entities may also be dependent on expected disbursements from foreign governments, multilateral agencies and others abroad to reduce principal and interest arrearage on their debt. The commitment on the part of these governments, agencies and others to make such disbursements may be conditioned on a governmental entity’s implementation of economic reforms and/or economic performance and the timely service of such debtor’s obligations. Failure to implement such reforms, achieve such levels of economic performance or repay principal or interest when due may result in the cancellation of such third parties’ commitments to lend funds to the governmental entity, which may further impair such debtor’s ability or willingness to service its debt on a timely basis. Consequently, governmental entities may default on their sovereign bonds.
Holders of sovereign bonds may be requested to participate in the rescheduling of such debt and to extend further loans to governmental entities. There is no bankruptcy proceeding by which sovereign bonds, on which a governmental entity has defaulted, may be collected in whole or in part.
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## Corporate Bonds

A Sub-Fund may invest in corporate bonds. Corporate bonds are subject to the risk of the issuer’s inability to meet principal and interest payments on the obligation and may also be subject to price volatility due to such factors as interest rate sensitivity, market perception of the creditworthiness of the issuer and general market liquidity. When interest rates rise, the value of corporate bonds can be expected to decline. Corporate bonds with longer maturities tend to be more sensitive to interest rate movements than those with shorter maturities.
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## Investment Grade Rated Securities

A Sub-Fund may invest in investment grade rated securities. Investment grade rated securities are assigned credit ratings by ratings agencies on the basis of the creditworthiness or risk of default of a bond issue. Rating agencies review, from time to time, such assigned ratings of the securities and may subsequently downgrade the rating if economic circumstances impact the relevant bond issues.
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## Sub-Investment Grade/High Yield

A Sub-Fund may invest in sub-investment grade/high yield securities. These fixed income securities (rated BB+ or lower by Standard & Poor’s or Fitch or Ba1 or lower by Moody’s) typically are subject to greater market fluctuations and to greater risk of loss of income and principal, due to default by the issuer, than are higher rated fixed income securities. Lower rated fixed income securities’ values tend to reflect short term corporate, economic and market developments and investor perceptions of the issuer’s credit quality to a greater extent than lower yielding higher rated fixed income securities’ values. In addition, it may be more difficult to dispose of, or to determine the value of, high yield fixed income securities. There are fewer investors in lower rated securities, and it may be harder to buy and sell securities at an optimum time. Fixed income securities rated BB+ or Ba1 or lower are described by the ratings agencies as “predominantly speculative with respect to capacity to pay interest and repay principal in accordance with the terms of the

## obligation. While such debt will likely have some quality and protective characteristics, these are outweighed by large uncertainties or major risk exposures to adverse conditions”.

## Sustainability related risks
In addition, sub-investment grade/high-yield securities can be issued by smaller companies which might be privately owned. Those smaller companies, often due to more limited financial resources, may have less well developed ESG practices and/or provide less robust ESG disclosures. The information scarcity results in a more challenging task for the Investment Manager and external providers to identify and assess the materiality of eventual Sustainability Risks. In addition, depending on various factors, high yield bond issuers might be concentrated in certain industries and geographies. Therefore, ESG related exclusions (i.e. exclusion of an entire sector or sub-sector) might exacerbate this effect and increase the concentration risk of a Sub-Fund. The resulting potential lower diversification could have an impact on the credit risk of a Sub-Fund. Finally, public awareness on several matters (i.e. climate change) or specific ESG related incident might reduce the demand for a specific bond. This could result in various effects such as a reduction in liquidity or a higher default risk resulting from higher refinancing cost for the company, among others. Such events could have an impact on the total return of a Sub-Fund.
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## Distressed Debt Securities

A Sub-Fund may invest in distressed debt securities. Investment in such distressed debt securities (which qualify as Transferable Securities) involves purchases of obligations of companies that are experiencing significant financial or business distress, including companies involved in bankruptcy or other reorganisation and liquidation proceedings. Acquired investments may include senior or subordinated debt securities, bank loans, promissory notes and other evidences of indebtedness, as well as payables to trade creditors. Although such purchases may result in significant investor returns, they involve a substantial degree of risk and may not show any return for a considerable period of time. In fact, many of these investments ordinarily remain unpaid unless and until the company reorganises and/or emerges from bankruptcy proceedings, and as a result may have to be held for an extended period of time. The level of analytical sophistication, both financial and legal, necessary for successful investment in companies experiencing significant business and financial distress is unusually high. There is no assurance that the Investment Manager will correctly evaluate the nature and magnitude of the various factors that could affect the prospects for a successful reorganisation or similar action. In any reorganisation or liquidation proceeding relating to a company in which a Sub-Fund invests, an investor may lose its entire investment or may be required to accept cash or securities with a value less than the original investment. Under such circumstances, the returns generated from the investment may not compensate a Sub-Fund adequately for the risks assumed.
Investing in distressed debt can also impose duties on the Investment Manager which may conflict with duties which it owes to a Sub- Fund. A specific example of where the Investment Manager may have a conflict of interest is where it invests the assets of a Sub- Fund in a company in serious financial distress and where that investment leads to the Investment Manager investing further amounts of the Sub-Fund’s assets in the company or taking an active role in managing or advising the company, or one of the Investment Manager’s employees becomes a director or other officer of the company. In such cases, the Investment Manager or its employee may have duties to the company and/or its members and creditors which may conflict with, or not correlate with, the interests of the Shareholders of that Sub-Fund. In such cases, the Investment Manager may also have discretion to exercise any rights attaching to the Sub-Fund’s investments in such a company. The Investment Manager will take such steps as it considers necessary to resolve such potential conflicts of interest fairly.
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## Convertible Bonds

Investments in convertible bonds may, in addition to normal bond risks and fluctuations, be subject to fluctuations in response to numerous factors, including but not limited to, variations in the periodic operating results of the issuer, changes in investor perceptions of the issuer, the depth and liquidity of the market for convertible bonds and changes in actual or forecasted global or regional economic conditions. In addition, the global bond markets have from time to time experienced extreme price and volume fluctuations. Any such broad market fluctuations may adversely affect the trading price of convertible bonds.
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## Asset Backed Securities

Certain Sub-Funds may have exposure to a wide range of asset-backed securities (including asset pools in credit card loans, auto loans, residential and commercial mortgage loans, collateralised mortgage obligations, collateralised loan obligations and collateralised debt obligations), agency mortgage pass-through securities and covered bonds. The obligations associated with these securities may be subject to greater credit, liquidity and interest rate risk compared to other fixed income securities such as government issued bonds. Asset-backed securities and mortgage backed securities are securities that entitle the holders thereof to receive payments that are primarily dependent upon the cash flow arising from a specified pool of financial assets such as residential or commercial mortgages, motor vehicle loans or credit cards. Asset-backed securities and mortgage backed securities are often exposed to extension and prepayment risks that may have a substantial impact on the timing and size of the cash flows paid by the securities and may negatively impact the returns of the securities. The average life of each individual security may be affected by a large number of factors such as the existence and frequency of exercise of any optional redemption and mandatory prepayment, the prevailing level of interest rates, the actual default rate of the underlying assets, the timing of recoveries and the level of rotation in the underlying assets. Prepayment risk is typically greater when interest rates are declining as mortgages and loans are prepaid. This may negatively impact the return of any Sub-Fund investing in such security as the income generated will have to be reinvested at the lower prevailing interest rates. Conversely, extension risk tends to increase when interest rates rise as the prepayment rate decreases causing the duration of asset-backed securities and mortgage backed securities to lengthen and expose investors to higher Interest Rate risk.
Asset-backed securities generally issue multiple notes or tranches, each having different characteristics in terms of interest rate paid, priority of claim on distributions and exposure to risk of loss on underlying pool of assets. Sub-Funds may invest in senior and subordinated notes or tranches which may expose investors to varying levels of credit risk. Additionally, recovery rates are generally lower for asset-backed securities where the underlying pool of assets includes unsecured debt.
In regards to asset-backed securities such as collateralised loan and debt obligations, the underlying asset pool generally consists of non-investment grade loans, interests in non-investment grade loans, high yield debt securities and other debt instruments, which are subject to liquidity, market value, credit, interest rate, reinvestment and certain other risks. The underlying assets will generally be subject to greater risks than investment-grade rated debt securities. The underlying assets are typically actively managed by a third party or by the Investment Manager (if the Sub-Fund invests in a tranche of a collateralised loan or debt obligation issued by the Investment Manager) according to rating agency requirements and other constraints. The aggregate return on the underlying assets will depend in part upon the ability of the relevant third-party or the Investment Manager to actively manage the related portfolio of underlying assets within the set constraints. Investing in these instruments is subject to fees charged to the Sub-Fund by the manager of the collateralised loan or debt obligation which may impact the return achieved by the Sub-Fund.
A Sub-Fund may gain exposure to mortgage backed securities by purchasing “To Be Announced” securities (“TBAs”). TBAs are forward settling contracts on mortgage pass-through securities issued by government agencies. At the time of purchase, the exact securities are not known, but their main characteristics are specified. Although the price has been established at the time of purchase, the principal value has not been finalised. Purchasing TBAs involves a risk of loss if the value of the securities to be purchased declines prior to the settlement date. Investing in TBAs may expose the Sub-Fund to various risks as listed under the section “Derivatives - General”.
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## Collateralised Debt and Loan Obligations (“CDOs/CLOs”)

Securities issued by CDOs/CLOs (“CDO/CLO Security” or “CDO/CLO Securities“) are generally limited recourse obligations of the issuers thereof payable solely from the underlying assets (“Underlying Assets“) of the relevant issuer or proceeds thereof. Consequently, holders of CDO/CLO Securities including the Sub-Fund must rely solely on distributions on the Underlying Assets or proceeds thereof for payment in respect thereof.
In addition, interest payments on CDO/CLO Securities (other than the most senior tranche or tranches of a given issue) are generally subject to deferral. If distributions on the Underlying Assets (or, in the case of a market value CDO/CLO Security - as explained hereinafter) - proceeds from the sale of the Underlying Assets) are insufficient to make payments on the CDO/CLO Securities, no other assets will be available for payment of the deficiency and following realization of the Underlying Assets, the obligations of the issuer of the related CDO/CLO Security to pay such deficiency including to the Sub-Fund will be extinguished.
With a market value CDO/CLO deal, principal and interest payments to investors come from both collateral cash flows as well as sales of collateral. Payments to tranches are not contingent on the adequacy of the collateral's cash flows, but rather the adequacy of its market value. Should the market value of collateral drop below a certain level, payments are suspended to the equity tranche. If it falls even further, more senior tranches are impacted. An advantage of a market value CDO/CLO is the added flexibility they afford the portfolio manager. It is not constrained by a need to match the cash flows of collateral to those of the various tranches.
Underlying Assets consist generally of non-investment grade loans, interests in non-investment grade loans, high yield debt securities and other debt instruments, which are subject to liquidity, market value, credit, interest rate, reinvestment and certain other risks. The Underlying Assets will generally be subject to greater risks than investment-grade corporate obligations. Such investments are normally considered speculative in nature. Underlying Assets are typically actively managed by an investment manager, and as a result, Underlying Assets will be traded, subject to rating agency and other constraints, by such investment managers. The aggregate return on the Underlying Assets will depend in part upon the ability of the relevant investment manager to actively manage the related portfolio of the Underlying Assets.
The Underlying Assets will be subject to certain portfolio restrictions as set forth herein. However, the concentration of the Underlying Assets in any one security type subjects the holders of CDOs/CLOs to a greater degree of risk with respect to defaults on the Underlying Assets.

## The Underlying Assets are subject to credit, liquidity, market value, interest rate and certain other risks.
CDO/CLO Securities are in general privately placed and offer less liquidity than other investment-grade or high-yield corporate debt. They are also generally issued in structured transactions with risks different from regular corporate debt. In addition, the assets collateralizing market value CDO/CLO Securities are subject to liquidation upon the failure of certain tests, and it is likely that any such liquidation would result in a substantial loss of value of the related market value CDO/CLO Securities.
Prices of the Underlying Assets may be volatile and will generally fluctuate due to a variety of factors that are inherently difficult to predict, including but not limited to changes in interest rates, prevailing credit spreads, general economic conditions, financial market conditions, domestic and international economic or political events, developments or trends in any particular industry, and the financial condition of the obligors of the Underlying Assets. In addition, the ability of the issuer to sell Underlying Assets prior to maturity is subject to certain restrictions set forth in the offering and constitutive documents of the relevant.
The average life of a CDO/CLO Security may be affected by the financial condition of the underlying loan or the CDO/CLO Security Issuer and/or the characteristics of the Underlying Assets, including, without limitation: the existence and frequency of exercise of

## any optional or mandatory redemption features; the prevailing level of interest rates; the redemption price; and the actual default rate.
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## Local Currency Securities

A Sub-Fund may invest in local currency securities. Such investments will be subject to the risks related to investing in emerging market securities as described above. In addition, when purchasing local Currency securities, exchange rate fluctuations may occur between the trade date for a transaction and the date on which the currency is acquired to meet settlement demands.
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## Subordinated Debts

A Sub-Fund may invest in subordinated debt. Subordinated debt is debt which, in the case of insolvency of the issuer, ranks after other debts in relation to repayment. Because subordinated debt is repayable after senior debts have been re-paid, the chance of receiving any repayment on insolvency is reduced and therefore subordinated debt represents a greater risk to the investor.
Depending on the jurisdiction of the issuer, a financial regulator with supervisory authority may use statutory powers and deem the issuer of subordinated debt to have reached a point of non-viability, meaning that public intervention would be necessary. Under such conditions, subordinated debt securities may absorb losses prior to bankruptcy.
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## Contingent Convertibles

A Sub-Fund may invest in contingent convertibles (“CoCos”). CoCos are debt securities issued by financial institutions. CoCos generally contain loss absorption mechanisms, or ‘bail-in’ clauses, to avoid public sector intervention to keep the issuer of such securities from insolvency or bankruptcy. Additionally, CoCo investors may suffer losses prior to investors in the same financial institution holding equities or bonds ranking pari passu or junior to the CoCo bond holders. CoCos terms may vary from issuer to issuer and bond to bond and may expose investors to:
- Trigger risk in the event that the issuer falls below pre-determined capital ratio threshold levels causing CoCos to convert into equity or to be permanently written down. The trigger event calculations may be affected by changes in applicable accounting rules, the accounting policies of the issuer or its group and the application of these policies. In the event of a security being converted to equity, investors may suffer a loss depending on the conversion rate. Were the securities to be written down, the principal may be fully lost with no payment to be recovered. Some CoCos may be written back up to par over time, but the issuer may be under no obligation to fully do so. Following a trigger event, losses may not reflect the waterfall of subordination and in some circumstances CoCo bond holders may suffer losses prior to investors in the same financial institution holding equity or bonds ranking pari passu or junior to the CoCo instruments.
- Extension risk as there may be no incentive, in the form of a coupon step-up, for the issuer to redeem the securities issued. This would cause the securities’ duration to lengthen and to expose investors to higher Interest Rate risk.
- Coupon payment risk whereby coupon payments may be indefinitely deferred or cancelled with no interest accumulation and potentially no restriction on the issuer to pay dividends to equity holders or coupons to bond holders which rank pari passu or junior to the CoCo bond holders.
- In certain cases, a financial regulator with supervisory authority may at any time deem the issuer to have reached a point of non-viability, meaning that public intervention would be needed to keep the issuer out of bankruptcy, causing losses across the capital structure for equity and bondholders alike. Under these circumstances, CoCo bondholders would suffer losses in line with the subordination of the CoCo host instrument.

CoCos tend to have higher price volatility, greater liquidity risk and valuation risk than other securities which do not expose investors to the aforementioned risks. Additionally, the extent to which the correlation between CoCos may rise in periods of stressed market conditions is unknown due to the innovative yet untested structures of these securities.

## Most CoCos are subordinated debt securities. In such cases, the risk factor relating to ‘Subordinated Debts’ shall apply.
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## Corporate Hybrids

A Sub-Fund may invest in corporate hybrids which are subordinated bonds from the non-financial segment that share certain characteristics with equity. The yields of corporate hybrids are significantly higher than those paid by the senior bonds from the same issuer. The risk/return profile of this asset class is located on the continuum between equities and senior bonds. Corporate hybrids either come with very long maturities or have no end of maturity at all (perpetual).
The issuer has certain rights of termination during the life of the bond. Coupon payments may be deferred under certain conditions (e.g. if a dividend is not paid), but are typically recovered as soon as a dividend is paid out. Coupon payments are typically fixed for a period of five to twelve years, which is followed by a period of variable rates. If the bond is not redeemed at the initial call date, the coupon turns variable.
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## Equities

A Sub-Fund may invest in equity or equity-related investments. The values of equity securities may decline due to general market conditions which are not specifically related to a particular company, such as real or perceived adverse economic conditions, changes in the general outlook for corporate earnings, changes in interest or currency rates or adverse investor sentiment generally. They
may also decline due to factors which affect a particular industry or industries, such as labour shortages or increased production costs and competitive conditions within an industry. Equity securities generally have greater price volatility than fixed income securities.
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## Rule 144A Securities Risk

Rule 144A Securities are securities issued in the United States which are transferable via a private placement regime (i.e. without registration with the Securities and Exchange Commission), to which a registration right under the United States Securities Act of 1933 (“1933 Act”) may be attached. The registration right provides for an exchange of the 144A securities into equivalent debt or equity securities. The selling of such Rule 144A Securities is restricted to Qualified Institutional Buyers (as defined by 1933 Act). The sale restriction of Rule 144A Securities may cause such securities to have higher price volatility and greater liquidity risk.

## A Sub-Fund may invest in Rule 144A Securities under the conditions that:
- such securities are either admitted to official listing on a Regulated Market or are dealt in on an Other Regulated Market which operates regularly and is recognised and open to the public;
- such securities are deemed to be liquid.

Investment in Rule 144A Securities, which would not comply with any of the above conditions, shall, together with the Transferable Securities eligible under item (a) of Section 10.1.2. “Investment Restrictions” of this Prospectus, not exceed 10% of the Sub-Fund’s net asset value.
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## Unlisted Securities

A Sub-Fund may invest in unlisted securities. In general, there is less governmental regulation and supervision of transactions in the unlisted securities markets than for transactions entered into on organised exchanges. In addition, many of the protections afforded to participants on some organised exchanges, such as the performance guarantee of an exchange clearing house, may not be available in connection with unlisted securities. Therefore, any Sub-Fund investing in unlisted securities will be subject to the risk that its direct counterparty will not perform its obligations under the transactions and that the Sub-Fund will sustain losses. Additional risks in relation to unlisted financial derivatives are set out below.
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## Derivatives – General

A portion of a Sub-Fund’s investments may consist of financial derivative instruments, to reduce risks or costs or to generate additional capital or income. Specific Sub-Funds may use more complex derivative investment instruments. The use of derivatives by each Sub-Fund is set out in more detail in Appendix 1.
Generally, derivative instruments are financial contracts whose value depends upon, or is derived from, the value of an underlying asset, reference rate or index, and may relate to stocks, bonds, leveraged loans, high yield debt securities, interest rates, currencies or currency exchange rates and related indexes. Examples of derivative instruments which a Sub-Fund may use include options contracts, futures contracts, options on futures contracts, swap agreements (including total return swaps, contracts for difference, portfolio swap agreements, credit swaps, credit default swaps, options on swap agreements, straddles, forward currency exchange contracts and structured notes).
A Sub-Fund’s use of derivative instruments involves risks different from, or possibly greater than, the risk associated with investing directly in the underlying asset. The following sets out important risk factors investors should understand and consider in relation to derivative instruments.

## Management Risk
Derivative instruments are highly specialised instruments that require investment techniques and risk analysis different from those associated with securities. The use of a derivative instrument requires an understanding not only of the underlying asset but also of the derivative instrument itself, without the benefit of observing the performance of the derivative instrument under all possible market conditions.

## Liquidity risk
Liquidity risk exists when a particular derivative instrument is difficult to purchase or sell. If a derivative transaction is particularly large or if the relevant market is illiquid (as is the case with many privately negotiated derivatives), it may not be possible to initiate a transaction or liquidate a position at an advantageous time or price.

## Market and Other Risks
Like most other investments, derivative instruments are subject to the risk that the market value of the instrument will change in a way detrimental to a Sub-Fund’s interest. While some strategies involving derivative instruments can reduce the risk of loss, they can also reduce the opportunity for gain or even result in losses by offsetting favourable price movements in other Sub-Fund investments.

## Unlisted instruments
For unlisted instruments, or OTC derivative instruments, where two parties contract directly rather than through an exchange, a Sub- Fund will usually have a contractual relationship only with the counterparty of such unlisted instrument and not the reference obligor
on the reference obligation. The Sub-Fund generally will have no right directly to enforce compliance by the reference obligor with the terms of the reference obligation nor any rights of set-off against the reference obligor, may be subject to set-off rights exercised by the reference obligor against the counterparty or another person or entity, and generally will not have any voting or other contractual rights of ownership with respect to the reference obligation.
The Sub-Fund will not directly benefit from any collateral supporting the reference obligation and will not have the benefit of the remedies that would normally be available to a holder of such reference obligation. In addition, in the event of the insolvency of the counterparty, the Sub-Fund will be treated as a general creditor of such counterparty, and will not have any claim with respect to the reference obligation. Consequently, the Sub-Fund will be subject to the credit risk of the counterparty as well as that of the reference obligor. As a result, concentrations of over-the-counter derivative instruments entered into with any one counterparty will subject the Sub-Fund to an additional degree of risk with respect to defaults by such counterparty as well as by the reference obligor. Additionally, while the Investment Manager expects that the returns on an OTC derivative instrument will generally reflect those of the related reference obligation, as a result of the terms of the OTC derivative instrument and the assumption of the credit risk of the OTC derivative instrument counterparty, an over-the-counter derivative instrument may have a different expected return, a different (and potentially greater) probability of default and expected loss characteristics following a default, and a different expected recovery following default.
Additionally, when compared to the reference obligation, the terms of an over-the-counter derivative instrument may provide for different maturities, distribution dates, interest rates, interest rate references, credit exposures, or other credit or non-credit related characteristics. Upon maturity, default, acceleration or any other termination (including a put or call) other than pursuant to a credit event (as defined therein) of the over-the-counter derivative instrument, the terms of the over-the-counter derivative instrument may permit or require the issuer of such OTC derivative instrument to satisfy its obligations under the over-the-counter derivative instrument by delivering to the relevant Sub-Fund securities other than the reference obligation or an amount different than the then current market value of the reference obligation.
In general, there is less government regulation and supervision of transactions in OTC markets than of transactions entered into on organised exchanges. OTC derivative instruments are executed directly with the counterparty rather than through a recognised exchange and clearing house. Counterparties to over-the-counter derivative instruments are not afforded the same protections as may apply to those trading on recognised exchanges, such as the performance guarantee of a clearing house.
A Sub-Fund may enter into OTC derivative instruments cleared through a clearinghouse that serves as a central counterparty. Central clearing is designed to reduce counterparty risk and increase liquidity compared to bilaterally-cleared OTC derivative instruments, but it does not eliminate those risks completely. The central counterparty will require margin from the clearing broker which will in turn require margin from the Sub-Fund. There is a risk of loss by a Sub-Fund of its initial and variation margin deposits in the event of default of the clearing broker with which the Sub-Fund has an open position or if margin is not identified and correctly report to the particular Sub-Fund, in particular where margin is held in an omnibus account maintained by the clearing broker with the central counterparty. In the event that the clearing broker becomes insolvent, the Sub-Fund may not be able to transfer or "port" its positions to another clearing broker.
EU Regulation 648/2012 on OTC derivatives, central counterparties and trade repositories (also known as the European Market Infrastructure Regulation or EMIR) requires certain eligible over-the-counter derivative instruments to be submitted for clearing to regulated central clearing counterparties and the reporting of certain details to trade repositories. In addition, EMIR imposes requirements for appropriate procedures and arrangements to measure, monitor and mitigate operational and counterparty risk in respect of OTC derivative instruments which are not subject to mandatory clearing. Ultimately, these requirements are likely to include the exchange and segregation of collateral by the parties, including by the Sub-Fund. While some of the obligations under EMIR have come into force, a number of the requirements are subject to phase-in periods and certain key issues have not been finalised by the date of this Prospectus. It is as yet unclear how the OTC derivative instruments market will adapt to the new regulatory regime. ESMA has published an opinion calling for the UCITS Directive to be amended to reflect the requirements of EMIR and in particular the EMIR clearing obligation. However, it is unclear whether, when and in what form such amendments would take effect. Accordingly, it is difficult to predict the full impact of EMIR on the Fund, which may include an increase in the overall costs of entering into and maintaining OTC derivative instruments.
Investors should be aware that the regulatory changes arising from EMIR and other applicable laws requiring central clearing of OTC derivative instruments may in due course adversely affect the ability of the Sub-Funds to adhere to their respective investment policies and achieve their investment objective.
Investments in OTC derivative instruments may be subject to the risk of differing valuations arising out of different permitted valuation methods. Although the Fund has implemented appropriate valuation procedures to determine and verify the value of OTC derivative instruments, certain transactions are complex and valuation may only be provided by a limited number of market participants who may also be acting as the counterparty to the transactions. Inaccurate valuation can result in inaccurate recognition of gains or losses and counterparty exposure.
Unlike exchange-traded derivatives, which are standardised with respect to their terms and conditions, OTC derivative instruments are generally established through negotiation with the other party to the instrument. While this type of arrangement allows greater flexibility to tailor the instrument to the needs of the parties, OTC derivative instruments may involve greater legal risk than exchange- traded instruments, as there may be a risk of loss if the agreement is deemed not to be legally enforceable or not documented correctly. There also may be a legal or documentation risk that the parties may disagree as to the proper interpretation of the terms
of the agreement. However, these risks are generally mitigated, to a certain extent, by the use of industry-standard agreements such as those published by the International Swaps and Derivatives Association (ISDA).
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## Credit Linked Notes

Credit linked notes and similar structured notes involve a counterparty structuring a note whose value is intended to move in line with the underlying security specified in the note. Unlike financial derivative instruments, cash is transferred from the buyer to the seller of the note. In the event that the counterparty (structurer of the note) defaults, the risk to the Sub-Fund is to that of the counterparty, irrespective of the value of the underlying security within the note. Additional risks result from the fact that the documentation of such notes programmes tends to be highly customised. The liquidity of a credit linked note or similar notes can be less than that for the underlying security, a regular bond or debt instrument, and this may adversely affect either the ability to sell the position or the price at which such a sale is transacted.
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## Repurchase or Reverse Repurchase Agreements

The principal risk when engaging in repurchase or reverse repurchase transactions is the risk of default by a counterparty who has become insolvent or is otherwise unable or refuses to honour its obligations to return securities or cash to the relevant Sub-Fund as required by the terms of the transaction. Counterparty risk is mitigated by the transfer or pledge of collateral in favour of the relevant Sub-Fund. However, repurchase or reverse repurchase transactions may not be fully collateralised. Fees and returns due to the Fund under repurchase or reverse repurchase transactions may not be collateralised. In addition, the value of collateral may decline in between collateral rebalancing dates or may be incorrectly determined or monitored. In such a case, if a counterparty defaults, the relevant Sub-Fund may need to sell non-cash collateral received at prevailing market prices, thereby resulting in a loss to the relevant Sub-Fund
A Sub-Fund may also incur a loss in reinvesting cash collateral received. Such a loss may arise due to a decline in the value of the investments made. A decline in the value of such investments would reduce the amount of collateral available to be returned by the Fund to the counterparty as required by the terms of the transaction. The relevant Sub-Fund would be required to cover the difference in value between the collateral originally received and the amount available to be returned to the counterparty, thereby resulting in a loss to the Fund.
Repurchase or reverse repurchase transactions also entail operational risks such as the non-settlement or delay in settlement of instructions and legal risks related to the documentation used in respect of such transactions.
A Sub-Fund may enter into repurchase or reverse repurchase transactions with other companies in the same group of companies as the Management Company or Investment Manager. Affiliated counterparties, if any, will perform their obligations under any repurchase or reverse repurchase transactions concluded with the Sub-Fund in a commercially reasonable manner. In addition, the Management Company or Investment Manager will select counterparties and enter into transactions in accordance with best execution and at all times in the best interests of the Sub-Fund and its investors. However, investors should be aware that the Management Company or Investment Manager may face conflicts between its role and its own interests or that of affiliated counterparties.
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## Total Return Swaps

As any OTC financial derivative, a total return swap is a bilateral agreement which involves a counterparty which may not be in a position to fulfil its obligations under the total return swap. Each counterparty under a total return swap is thus exposed to counterparty risk and, if the agreement includes the use of collateral, to the risks related to the management thereof. Moreover, the lack of standardisation of total return swaps may adversely influence the price and/or conditions under which a total return swap can be sold, liquidated or closed out. Therefore, any total return swap involves a certain degree of liquidity risk. Investors are invited to consider Section 6.42. “Derivatives – General” for additional information on the risks associated to total return swaps.
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Translation (ENFR, 2021-08-01):
# Facteurs de risque
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## Dispositions Générales


La présente Section 6 explique certains des risques qui s’appliquent aux Compartiments. Elle ne prétend pas constituer une explication exhaustive. D’autres risques peuvent également s’avérer occasionnellement pertinents.
La valeur des investissements et le revenu dérivé de ceux-ci peuvent baisser autant qu’ils peuvent augmenter et il est possible que les investisseurs ne récupèrent pas le montant initialement investi dans le Fonds. La performance passée n’est pas indicative de la performance à venir. Rien ne permet de garantir que l’objectif d’investissement d’un Compartiment sera effectivement réalisé.

## Les investisseurs sont invités à lire tous les facteurs de risque afin de déterminer leur applicabilité au Compartiment particulier dans lequel ils ont l’intention d’investir.

## Risques généraux
- Risque de taux d’intérêtLorsque les taux d’intérêt nominaux augmentent, il est probable que la valeur des titres à revenu fixe détenus par un Compartiment diminue. Les titres à duration plus longue tendent à être plus sensibles aux variations des taux, ce qui les rend généralement plus volatils que les titres à duration plus courte. On peut décrire un taux d’intérêt nominal comme la somme d’un taux d’intérêt réel et d’un taux d’inflation attendu. Les titres indexés sur l’inflation perdent de la valeur quand les taux d’intérêt réels augmentent. Dans certains environnements de taux d’intérêt, comme dans le cas où les taux d’intérêt réels augmentent plus vite que les taux d’intérêt nominaux, les titres indexés sur l’inflation peuvent subir de plus lourdes pertes que les autres titres à revenu fixe à duration similaire.
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## Risque de crédit de contrepartie

En vertu de son objectif et de sa politique d’investissement, un Compartiment peut négocier des instruments financiers dérivés de gré à gré, tels que des contrats à terme normalisés et des contrats d’options non négociés en bourse, des contrats à terme de gré à gré, des contrats d’échange (swaps) ou des contrats sur différence. Les instruments dérivés de gré à gré sont des instruments spécialement adaptés aux besoins d’un investisseur spécifique, qui permettent à l’utilisateur de définir avec précision son exposition à une position donnée. Ces instruments ne s’accompagnent pas de protections équivalentes à celles qui peuvent être offertes aux investisseurs négociant des contrats à terme normalisés ou des contrats d’options sur des marchés boursiers réglementés, telles que la garantie d’exécution d’une chambre de compensation boursière. Dans une transaction sur un instrument dérivé de gré à gré particulier, la contrepartie est généralement l’entité spécifique impliquée dans la transaction, et non une chambre de compensation boursière reconnue. Dans de telles circonstances, le Compartiment est exposé au risque que la contrepartie n’effectue pas la transaction conformément aux dispositions prévues en raison d’un litige relatif aux dispositions du contrat (de bonne foi ou non) ou en raison de l’insolvabilité, de la faillite ou d’autres problèmes de crédit ou de liquidité de la contrepartie, ce qui pourrait entraîner une perte substantielle pour le Compartiment.
Les acteurs participant aux marchés de gré à gré ne sont généralement pas soumis à l’évaluation du crédit et à la surveillance réglementaire auxquelles les acteurs des marchés de type boursier sont soumis. Excepté si le Prospectus en dispose autrement pour un Compartiment particulier, il n’est pas interdit au Fonds de négocier avec aucune contrepartie spécifique. L’évaluation faite par le Fonds de la solvabilité de ses contreparties peut s’avérer insuffisante. L’absence d’une évaluation complète et infaillible des capacités financières des contreparties et l’absence d’un marché réglementé pour faciliter le règlement peuvent augmenter le risque de pertes.
Le Fonds peut choisir des contreparties situées dans différentes juridictions. Ces contreparties locales sont soumises, dans leurs juridictions respectives, à différentes dispositions législatives et réglementaires destinées à protéger leurs clients en cas de faillite. L’effet concret de ces dispositions et leur application au Compartiment et à ses actifs font toutefois l’objet de limitations et d’incertitudes considérables. Eu égard au grand nombre d’entités et de juridictions impliquées, ainsi qu’à la multitude de scénarios factuels potentiels résultant de la faillite d’une contrepartie, il est impossible de décrire de façon générale l’effet de leur faillite sur le Compartiment et ses actifs. Les investisseurs doivent garder à l’esprit que la faillite d’une contrepartie entraînerait probablement une perte pour le Compartiment, laquelle pourrait être substantielle.
En cas de défaillance de la contrepartie dans une transaction, le Fonds dispose, dans la plupart des circonstances normales, de recours contractuels et, dans certains cas, de garanties conformément aux accords relatifs à la transaction. L’exercice de ces droits contractuels peut toutefois nécessiter du temps et des coûts. Si une ou plusieurs contreparties de gré à gré deviennent insolvables ou font l’objet d’une procédure de liquidation, le recouvrement de sûretés et d’autres actifs au titre des instruments dérivés négociés de gré à gré peut tarder et la valeur des sûretés et autres actifs recouvrés par le Fonds peut avoir diminué.
Quelles que soient les mesures prises par le Fonds pour réduire le risque de crédit d’une contrepartie, rien ne garantit que la contrepartie ne sera pas défaillante ou que le Compartiment ne subira pas en conséquence des pertes sur la transaction. Ce risque de contrepartie est accentué pour les contrats ayant une échéance plus longue ou lorsque le Compartiment conclut un grand nombre de transactions avec une seule contrepartie ou un faible nombre de contreparties.
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## Risque économique

La valeur d’un Compartiment peut baisser en raison de facteurs affectant le marché en général ou des secteurs d’activités particuliers représentés sur les marchés. La valeur d’un titre détenu par un Compartiment peut diminuer en raison d’une modification réelle ou perçue de la situation du marché en général, qui n’est pas particulièrement liée à une société spécifique, comme une conjoncture défavorable, réelle ou perçue, des variations des perspectives générales de bénéfices des entreprises, des variations des taux d’intérêt ou de change ou un sentiment défavorable des investisseurs en général. Elle peut également diminuer en raison de facteurs qui affectent un ou plusieurs secteurs d’activité en particulier, comme des pénuries de main-d’œuvre ou l’augmentation des coûts de production et la situation de la concurrence au sein d’un secteur d’activité. En période de repli généralisé de l’économie, plusieurs catégories d’actifs peuvent perdre de la valeur simultanément. Les crises économiques peuvent être difficiles à prédire en raison de la spéculation sur les facteurs inflationnistes, fiscaux et monétaires.
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## Risque de l’émetteur

L’incapacité ou le manque de volonté d’un émetteur de titres à honorer ses obligations peut soumettre un Compartiment à un risque de pertes. La capacité de l’émetteur à honorer ses obligations en matière de dette peut être affectée défavorablement par l’évolution de sa propre situation, son incapacité à atteindre des objectifs définis précis ou l’indisponibilité de financements supplémentaires.
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## Risque de liquidité

La liquidité d’un titre, ou la capacité à échanger un titre sans que cela n’ait d’incidence sur son cours, peut varier dans le temps en fonction des conditions de marché. Toute baisse de l’activité ou de la participation sur le marché et tout durcissement des restrictions ou contraintes d’investissement peuvent concourir à accroître le risque de liquidité. Les ventes massives de titres par un grand nombre d’acteurs du marché dans des périodes de faible demande peuvent amplifier le risque de liquidité des titres concernés. Dans des situations de marché extrêmes, des valeurs qui seraient normalement liquides peuvent devenir moins liquides. Il peut être difficile pour les Actionnaires de recouvrer rapidement le produit des rachats ; il est aussi possible que les Actionnaires subissent un ajustement de dilution lorsque le risque de liquidité est accru. Sous certaines conditions, le Conseil d’administration peut différer ou suspendre les rachats d’actions d’un Compartiment aussi longtemps qu’il l’estime nécessaire pour procéder à la cession ordonnée par le Compartiment concerné d’actifs devenus illiquides et, ainsi, servir aux mieux les intérêts des Actionnaires (voir Section 4.7. intitulée « Suspension temporaire du calcul de la valeur liquidative, des émissions, rachats et conversions » et Section 7.6. intitulée « Rachat d’Actions »).
Certaines positions d’investissement dans lesquelles les Compartiments détiennent un intérêt peuvent être illiquides. Les Compartiments peuvent investir dans des valeurs non cessibles, des titres non négociés en Bourse ou dont le volume négocié est faible. Ces investissements peuvent empêcher le Compartiment de liquider rapidement des positions défavorables et le soumettre à des pertes substantielles. Ces investissements peuvent également affecter la capacité des Actionnaires à collecter ponctuellement le produit des remboursements et les Actionnaires peuvent subir un ajustement de dilution.
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## Risque de change

Un Compartiment peut être exposé à un risque de change lorsque les actifs et le revenu sont libellés dans d’autres devises que la Devise de référence du Compartiment. Les fluctuations des taux de change entre devises ou la conversion d’une devise dans une autre peuvent entraîner la baisse ou la hausse de la valeur des investissements d’un Compartiment. Les taux de change peuvent fluctuer de manière substantielle sur des périodes de durée réduite. Elles sont généralement déterminées par l’offre et la demande sur les marchés des changes et les mérites relatifs de l’investissement dans différents pays, des variations réelles ou perçues des taux d’intérêts et d’autres facteurs complexes. Les taux de change peuvent également être affectés de manière imprévisible par l’intervention (ou l’absence d’intervention) de gouvernements ou de banques centrales ou par des contrôles des changes ou des décisions politiques.
Un Compartiment peut conclure des transactions de change dans un souci de protection contre les variations des taux de change d’un pays. Un Compartiment peut conclure des contrats à terme pour se couvrir contre une variation des taux de change qui causerait une baisse de valeur d’investissements existants libellés ou essentiellement négociés dans une autre devise que la Devise de référence de ce Compartiment. Pour ce faire, le Compartiment conclurait un contrat à terme portant sur la vente de la devise dans laquelle l’investissement est libellé ou essentiellement négocié en échange de la Devise de référence du Compartiment.
Bien que ces transactions aient pour intention de minimiser le risque de perte due à une baisse de valeur de la devise couverte, dans le même temps elles limitent tout potentiel de gain susceptible d’être réalisé en cas de gain de valeur de la devise couverte. La mise en adéquation exacte des montants des contrats à terme et de la valeur des titres impliqués ne sera généralement pas possible, car la valeur future de ces titres est appelée à changer en conséquence de fluctuations de la valeur de ces titres sur le marché entre la date de conclusion du contrat à terme et sa date d’échéance. En conséquence, l’exécution réussie d’une stratégie de couverture correspondant exactement au profil des investissements d’un Compartiment ne peut être garantie.
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## Risque de change – Catégorie d’actions couvertes


## Selon le type de couverture de devise de la catégorie d’actions, un Compartiment peut conclure des transactions de change pour se couvrir contre :
- une variation des taux de change susceptible de provoquer une baisse de la valeur d’une Catégorie libellée dans une autre devise que la Devise de référence du Compartiment. Pour ce faire, le Compartiment conclurait un contrat à terme portant sur la vente de la Devise de référence du Compartiment en échange de la devise dans laquelle la Catégorie est libellée ; ou
- une variation des taux de change susceptible de provoquer une baisse de la valeur d’une Catégorie exposée aux devises de l’indice de référence du Compartiment en question autre que la devise de la Catégorie. Pour ce faire, le Compartiment conclurait des contrats à terme portant sur la vente des devises hors Catégorie de l’indice de référence du Compartiment en échange de la devise dans laquelle la Catégorie est libellée. Ceci s’applique aux Catégories BHedged, telles que décrites au point 7.3 « Descriptions des Catégories, admissibilité à la détention d’Actions, montants minimaux de souscription et de détention ».

Bien que le Compartiment ou son agent autorisé puisse tenter de couvrir les risques de change, rien ne permet de garantir qu’il y parviendra ; il est possible qu’il en résulte des écarts entre la position de change du Compartiment et la Catégorie couverte.
Dans le cas où le calcul de la valeur liquidative des Actions d’une ou de plusieurs Catégories a été suspendu, ou si le Conseil d’administration a décidé de différer les rachats en vertu des conditions définies à la section 7.6 intitulée « Rachat d’Actions », la couverture de change des Catégories concernées peut se révéler approximative et exposer les Actionnaires au risque de change.
Les stratégies de couverture peuvent être contractées, que la Devise de référence ou les devises hors indice de référence de la Catégorie d’un Compartiment perde de la valeur ou en gagne par rapport à la devise pertinente de la Catégorie couverte et donc, lorsque cette couverture est contractée, elle peut protéger substantiellement les investisseurs de la Catégorie couverte pertinente contre une baisse de valeur de la Devise de référence ou des devises hors indice de référence de la Catégorie par rapport à la devise de la Catégorie couverte, mais elle peut également empêcher les investisseurs de bénéficier d’une éventuelle augmentation de valeur de la Devise de référence ou des devises hors indice de référence de la Catégorie.
La loi ne prévoit pas de séparation des actifs et des passifs entre les différentes Catégories d’un même Compartiment. Un Compartiment peut contracter des passifs dans le cadre d’opérations de couverture du risque de change effectuées en relation avec et au profit d’une seule Catégorie couverte. Dans des cas extrêmes, les opérations de couverture du risque de change d’une Catégorie peuvent avoir un impact négatif sur la valeur liquidative d’autres Catégories au sein du même Compartiment.
Les stratégies de couverture peuvent ne pas fonctionner parfaitement. La couverture implique également des coûts. Par conséquent, un écart de performance peut survenir entre la Catégorie en devise de référence et la Catégorie couverte du même Compartiment.
Cependant, les positions surcouvertes ne dépasseront pas 105 % de la valeur liquidative de la Catégorie et les positions sous-couvertes ne seront pas inférieures à 95 % de la partie de la valeur liquidative de la Catégorie qui doit être couverte contre le risque de change. Les positions couvertes seront examinées quotidiennement pour s’assurer que les positions surcouvertes ou sous-couvertes ne dépassent pas ou ne sont pas inférieures aux niveaux autorisés décrits ci-dessus et seront rééquilibrées régulièrement.
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## Risque de garde

Un Compartiment peut investir dans des marchés où les systèmes de dépositaire et/ou de règlement ne sont pas pleinement développés. Les actifs des Compartiments négociés sur ces marchés et qui ont été confiés à des dépositaires par délégation, dans des circonstances où le recours à de tels dépositaires par délégation est nécessaire, peuvent être exposés à un risque dans des circonstances qui déchargent le dépositaire de sa responsabilité.
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## Risque d’évaluation

Les actifs d’un Compartiment se composent principalement d’investissements cotés pour lesquels un cours d’évaluation peut être obtenu auprès d’une Bourse ou d’une autre source à la fiabilité équivalente. Toutefois, il existe un risque, si le Compartiment investit dans des placements non cotés et/ou illiquides, de voir les valeurs auxquelles les investissements sont réalisés s’avérer substantiellement différentes des justes valeurs estimées de ces investissements.
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## Risque d’écart de crédit

Les investissements d’un Compartiment peuvent être affectés défavorablement si l’un des émetteurs dans lesquels il est investi subit une détérioration réelle ou perçue de la qualité de sa solvabilité. Toute détérioration réelle ou perçue peut entraîner une augmentation des écarts de crédit des titres de l’émetteur.
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## Risque d’exploitation

Les investissements d’un Compartiment peuvent être affectés défavorablement par le processus opérationnel du Compartiment. Un Compartiment peut être exposé à des pertes résultant de contrôles, procédés et systèmes internes inadéquats ou défaillants ou d’événements humains ou externes.
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## Risque réglementaire, de gestion, juridique et fiscal

Dans certaines juridictions, l’interprétation et l’application des lois et règlements et l’exécution des droits des actionnaires en vertu de ces lois et règlements peuvent s’accompagner d’incertitudes substantielles. En outre, il peut exister des différences entre les normes comptables et d’audit, les pratiques en matière de présentation de l’information et les obligations de divulgation et les normes et pratiques généralement admises au plan international. Certains des Compartiments peuvent être soumis à des retenues fiscales à la source et d’autres taxes. Les lois et réglementations fiscales des différents pays sont en évolution constante et peuvent être modifiées avec effet rétroactif. L’interprétation et l’applicabilité de la législation et de la réglementation fiscales par les autorités fiscales de certaines juridictions ne sont pas cohérentes ni transparentes et peuvent varier d’une région à l’autre.
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## Conflits d’intérêts

La Société de gestion et les différents tiers auxquels la Société de gestion a délégué ses fonctions peuvent avoir des intérêts en conflit avec leurs obligations vis-à-vis du Fonds. La Société de gestion s’assurera toutefois de la résolution équitable et dans le meilleur intérêt des Actionnaires de tous ces conflits d’intérêts potentiels, dans toute la mesure du possible.
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## Marchés émergents

Un Compartiment peut investir dans des marchés moins développés ou émergents. Ces marchés peuvent être volatils et illiquides et les investissements du Compartiment sur ces marchés peuvent être considérés comme spéculatifs et soumis à des retards de règlement substantiels. Les pratiques en matière de règlement d’opérations sur titres sur des marchés émergents s’accompagnent de risques plus importants que sur les marchés développés, en partie parce que le Fonds devra avoir recours à des courtiers et contreparties moins bien capitalisés et que la garde et l’enregistrement d’actifs dans certains pays peuvent s’avérer peu fiables. Des retards de règlement peuvent entraîner la perte d’opportunités d’investissement si un Compartiment n’est pas en mesure d’acquérir un titre ou de s’en défaire.
Le risque de fluctuation substantielle de la valeur liquidative et de la suspension des remboursements dans ces Compartiments peut être supérieur à celui des Compartiments investis sur les marchés de premier plan mondial. Les actifs d’un Compartiment qui investit dans de tels marchés, ainsi que le revenu dérivé du Compartiment, peuvent également être affectés défavorablement par
des variations des taux de change, du contrôle des changes et de la réglementation fiscale et, en conséquence, la valeur liquidative des Actions de ce Compartiment pourrait être soumise à une volatilité substantielle. Certains de ces marchés peuvent ne pas être soumis à des normes et pratiques comptables, d’audit et de présentation de l’information financière comparables à celles qui s’appliquent dans des pays plus développés et les marchés de titres de ces pays peuvent être soumis à des fermetures inattendues.
Il peut y avoir moins de surveillance gouvernementale et de réglementation juridique et des lois et procédures fiscales moins bien définies que dans les pays aux marchés de titres plus développés. Certains gouvernements de marchés émergents exercent une influence substantielle sur le secteur économique privé ; par ailleurs, les incertitudes politiques et sociales qui prévalent dans de nombreux pays en développement sont particulièrement importantes. Un autre risque que la plupart de ces pays ont en commun est que leur économie est lourdement axée sur l’exportation et, en conséquence, dépend du commerce international. L’existence d’infrastructures surchargées et de systèmes financiers obsolètes présente également des risques dans certains pays, tout comme les problèmes environnementaux.

## Risques en matière de durabilité
Les marchés émergents peuvent être plus exposés aux Risques en matière de durabilité que d’autres. Cela est en grande partie lié au nombre réduit de réglementations et de normes liées aux critères ESG, ou à une mise en œuvre et/ou une application moindre de ces normes, qui entraînent des pratiques ESG pouvant ne pas être aussi avancées que dans les marchés développés. Par exemple, les risques de gouvernance sont souvent plus prononcés sur les marchés émergents, se matérialisant par un manque de maturité ou de durée d’exploitation de l’entreprise ou par une plus forte concentration de la propriété (y compris en ce qui concerne les participations de l’État, quel qu’il soit). Pour les émetteurs souverains des marchés émergents, un risque supérieur d’instabilité politique, économique, sociale et religieuse, des modifications défavorables de la réglementation et des lois gouvernementales, et l’acquisition obligatoire d’actifs sans compensation adéquate peuvent nuire à la qualité de crédit d’un titre. En outre, les sociétés de nombreux marchés émergents sont généralement moins transparentes et fournissent des informations moins solides, rendant l’identification et l’évaluation de l’importance des Risques éventuels en matière de durabilité plus difficiles pour le Gestionnaire d’investissement et les fournisseurs externes. Les retards en matière de pratiques liées au travail et aux droits de l’homme, au travail des enfants et à la corruption sont d’autres exemples de Risques en matière de durabilité sur les marchés émergents pouvant nuire à la réputation et aux perspectives bénéficiaires d’une entreprise, et accroître le risque de contrôle et de restrictions réglementaires. Un tel événement pourrait avoir un impact significatif sur le rendement d’un Compartiment.
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## Investissement en Chine

Dans la mesure autorisée par la politique d’investissement d’un Compartiment, tout investissement en Chine continentale sera effectué via le « Direct Access » du Marché obligataire interbancaire de Chine ou le Bond Connect. L’investissement en Chine est soumis aux risques d’investissement sur les marchés émergents et peut exposer les investisseurs aux risques suivants :
- Risque lié au Marché obligataire interbancaire de Chine (« CIBM ») : le CIBM est un marché de gré à gré en dehors des deux principales Bourses chinoises. Sur le CIBM, les investisseurs institutionnels négocient des obligations souveraines et d’entreprises de manière individualisée et sur la base des cours. Le CIBM représente plus de 95 % de la valeur des obligations en circulation par rapport au volume de négociation total en Chine. Le CIBM est réglementé et supervisé par la Banque populaire de Chine (« BPC »). Les investisseurs doivent être conscients que le marché obligataire chinois est toujours en développement et que la négociation sur le CIBM expose les Compartiments aux risques accrus suivants :
	- Risque de liquidité : l’écart acheteur/vendeur des titres à revenu fixe négociés sur le CIBM peut être important. Les Compartiments sont donc susceptibles d’encourir des coûts de négociation élevés voire de subir des pertes lors de la vente de ces investissements. En l’absence de marché secondaire régulier et actif, les Compartiments peuvent ne pas être en mesure de vendre les obligations qu’ils détiennent à des prix considérés avantageux par le Gestionnaire d’investissement et devront alors les conserver jusqu’à leur date d’échéance.
	- Risque de règlement : la méthode de règlement des transactions sur le CIBM est la livraison du titre contre le paiement du montant correspondant par la contrepartie. Si la contrepartie ne remplit pas ses obligations en vertu d’une transaction, les Compartiments subiront des pertes.

- Risque lié au « Direct Access » du CIBM : le « Direct Access » du CIBM est le programme d’investissement de la République populaire de Chine (« RPC »), modifié en 2016, en vertu duquel certains investisseurs institutionnels étrangers tels que le Fonds et ses Compartiments peuvent investir, sans autorisation ni quota particulier, directement dans des titres à revenu fixe négociés sur le CIBM par l’intermédiaire d’un agent de règlement des obligations onshore (l’« Agent de règlement des obligations »). Ce dernier sera chargé d’effectuer les démarches et l’ouverture de compte nécessaires auprès des autorités de la RPC compétentes, notamment la BPC.

La participation des investisseurs institutionnels étrangers (tels que le Fonds) au « Direct Access » du CIBM est régie par les règles et règlements promulgués par les autorités de Chine continentale, à savoir la BPC et la State Administration of Foreign Exchange (« SAFE »). Ces règles et règlements peuvent être amendés ponctuellement (avec effet rétroactif) et comprennent (sans s’y limiter) :
- l’« Announcement (2016) No 3 » publiée par la BPC le 24 février 2016 ;
- les « Implementation Rules for Filing by Foreign Institutional Investors for Investment in Interbank Bond Markets » publiées par le Shanghai Head Office de la BPC le 27 mai 2016 ;
- la « Circular concerning the Foreign Institutional Investors’ Investment in Interbank bond market in relation to foreign currency control » publiée par la SAFE le 27 mai 2016 ; et
- tout autre règlement applicable promulgué par les autorités compétentes.

Les règles et règlements régissant le « Direct Access » du CIBM sont relativement récents. L’application et l’interprétation de cette réglementation en matière d’investissement sont peu connues dans la pratique et la manière dont elle sera appliquée reste incertaine puisque les autorités et autorités de tutelle de la RPC disposent d’un large pouvoir discrétionnaire au titre de ladite réglementation ; les autorités n’ont pas encore exercé ce pouvoir discrétionnaire et la façon dont elles peuvent l’exercer aujourd’hui ou à l’avenir n’est pas encore claire. De plus, rien ne garantit que les règles et règlements régissant le « Direct Access » du CIBM ne seront pas ultérieurement abrogés. De telles modifications ou abrogations sont susceptibles de nuire aux Compartiments qui investissent sur les marchés de la RPC via le « Direct Access » du CIBM.

## Les investisseurs doivent par ailleurs savoir que le « Direct Access » du CIBM les expose aux risques supplémentaires suivants :
- Risque lié aux restrictions de transfert et de rapatriement : les investisseurs étrangers (tels que le Fonds) peuvent transférer le montant du principal en renminbis (« RMB ») ou dans une devise étrangère vers la RPC en vue d’investir sur le CIBM via le « Direct Access ». Un Compartiment ayant recours au « Direct Access » du CIBM devra transférer un montant de principal correspondant à 50 % minimum de la taille prévue de son investissement dans les neuf (9) mois suivant le dépôt de son dossier auprès de la BPC, sans quoi un dossier actualisé devra être redéposé par l’Agent de règlement des obligations onshore.

Lorsqu’un Compartiment rapatrie des fonds depuis la RPC, le rapport RMB/devise étrangère (« Rapport de change ») devrait généralement correspondre au Rapport de change initial constaté lors du transfert du principal en RPC, avec un écart maximum autorisé de 10 %. Cependant, si le rapatriement depuis la RPC est effectué dans la même devise que le transfert en RPC, l’opération ne sera pas concernée par la restriction relative au Rapport de change.
Certaines restrictions peuvent être imposées par les autorités de la RPC aux investisseurs participant au « Direct Access » du CIBM et/à l’Agent de règlement des obligations et peuvent pénaliser la liquidité et la performance d’un Compartiment. Les rapatriements effectués en RMB sont actuellement autorisés quotidiennement et ne sont pas soumis à restrictions (telles que des périodes de blocage) ni à un accord préalable, mais des vérifications d’authenticité et de conformité seront réalisées et des rapports sur les transferts et rapatriements seront transmis par l’Agent de règlement des obligations aux autorités de la RPC compétentes. Rien ne garantit toutefois que les règles et règlements de la RPC ne seront pas modifiés ni que des restrictions de rapatriement ne seront pas imposées à l’avenir. Par ailleurs, les vérifications d’authenticité et de conformité étant réalisées par l’Agent de règlement des obligations lors de chaque rapatriement, celui-ci peut être retardé voire refusé par l’Agent de règlement des obligations en cas de non-conformité avec les règles et règlements régissant le « Direct Access » du CIBM. Toute restriction imposée à l’avenir par les autorités de la RPC, ou tout refus ou retard de la part de l’Agent de règlement des obligations, dans le cadre du rapatriement du capital investi et des bénéfices nets peut entraver la capacité du Compartiment à honorer les demandes de rachat des actionnaires. Veuillez noter que le délai effectivement nécessaire au dénouement du rapatriement peut échapper au contrôle du Gestionnaire d’investissement.
En vue de participer au « Direct Access » du CIBM, le Gestionnaire d’investissement a déposé une demande auprès de la BPC par l’intermédiaire de l’Agent de règlement des obligations, précisant notamment le volume d’investissement que chaque Compartiment susceptible d’investir en Chine prévoit d’effectuer via le « Direct Access » du CIBM. Si le volume d’investissement prévu est atteint, une demande d’augmentation devra alors être déposée auprès de la BPC par l’intermédiaire de l’Agent de règlement des obligations. Il ne peut être garanti que ladite augmentation soit acceptée par la BPC, ce qui peut limiter l’exposition d’un Compartiment aux titres négociés sur le CIBM.
- Comptes-titres et comptes de trésorerie : les titres onshore de la RPC sont enregistrés sous « le nom complet du gestionnaire d’investissement et le nom du Compartiment », conformément aux règles et règlements y afférents, et sont conservés par l’Agent de règlement des obligations sous forme électronique sur un compte- titres auprès de China Central Depository & Clearing Co (CCDC)/Shanghai Clearing House (SCH) ; les liquidités onshore sont conservées sur un compte de trésorerie auprès de l’Agent de règlement des obligations.

Chaque Compartiment souhaitant investir via le « Direct Access » du CIBM devra déposer un dossier individuel auprès de la BPC afin de permettre l’identification de la propriété effective individuelle d’un Compartiment. La propriété effective de titres libellés en RMB acquis via le « Direct Access » du CIBM a été reconnue dans la FAQ publiée le 30 mai 2016 par la BPC. Il s’agit donc d’un concept sans précédent en RPC.
Il convient de noter que les liquidités déposées sur le compte de trésorerie du Compartiment auprès de l’Agent de règlement des obligations ne seront pas séparées, mais représenteront une dette due par l’Agent de règlement des obligations au Compartiment en tant que déposant. Ces liquidités seront mélangées avec les liquidités appartenant à d’autres clients de l’Agent de règlement des obligations. En cas de faillite ou de liquidation de l’Agent de règlement des obligations, le Compartiment ne disposera pas d’un droit de propriété sur les liquidités déposées sur le compte de trésorerie et sera alors un créancier chirographaire de rang égal à tous les autres créanciers chirographaires de l’Agent de règlement des obligations. Le Compartiment peut rencontrer des difficultés et/ou subir des retards dans le cadre du recouvrement de la dette, ou il peut ne pas être en mesure de la recouvrer en tout ou partie, ce qui se traduirait par des pertes pour le Compartiment.
- Risque lié à l’Agent de règlement des obligations : il existe un risque que le Compartiment subisse des pertes, qu’elles soient directes ou indirectes, en raison : (i) des actes ou manquements de l’Agent de règlement des obligations dans le cadre du règlement d’une transaction ou du transfert de fonds ou de titres ; ou (ii) de la défaillance ou la faillite de l’Agent de règlement des obligations ; ou (iii) de l’interdiction pour l’Agent de règlement des obligations d’agir en cette qualité, que cette interdiction soit temporaire ou permanente. De tels actes, manquements, défaillance ou interdiction peuvent également nuire à la capacité d’un Compartiment à mettre en œuvre sa stratégie d’investissement ou en perturber le fonctionnement, notamment en induisant des retards dans le cadre du règlement d’une transaction ou du transfert de fonds ou de titres en RPC, ou encore du recouvrement d’actifs, ce qui peut avoir un impact négatif sur la valeur liquidative d’un Compartiment.

Par ailleurs, la BPC a le pouvoir d’imposer des sanctions réglementaires en cas de violation des règles régissant le « Direct Access » du CIBM par l’Agent de règlement des obligations. De telles sanctions peuvent nuire à l’investissement réalisé par le Fonds via le « Direct Access » du CIBM.
- Risque lié à Bond Connect : Bond Connect est une liaison établie en juillet 2017 permettant un accès réciproque aux marchés obligataires mise en place entre Hong Kong et la RPC, qui vise à faciliter les investissements dans le CIBM par des mécanismes de connexion et d’accès pour la négociation, la conservation et le règlement entre les institutions financières associées de Hong Kong et de RPC. Les investissements réalisés en Chine par un Compartiment par le biais de Bond Connect peuvent être soumis à des facteurs de risque supplémentaires.

En vertu des réglementations en vigueur en RPC, les investisseurs étrangers éligibles qui souhaitent investir par le biais de Bond Connect peuvent le faire par l’intermédiaire d’un agent de garde offshore agréé par la Hong Kong Monetary Authority (« Agent de garde offshore »), qui sera responsable de l’ouverture d’un compte auprès de l’agent de garde offshore concerné agréé par la Banque populaire de Chine. Étant donné que l’ouverture d’un compte en vue d’investir sur le marché CIBM via Bond Connect doit être effectuée par le biais d’un Agent de garde offshore, le Compartiment concerné est exposé aux risques de défaut ou d’erreurs de la part de l’Agent de garde offshore.
Les Titres dans lesquels un Compartiment investit par le biais de Bond Connect seront déposés sur des comptes gérés par le Central Moneymarkets Units (« CMU ») en tant que dépositaire central à Hong Kong et titulaire « nominee ». Sachant que CMU n’est qu’un titulaire « nominee » et n’est pas le propriétaire effectif des titres, dans le cas peu probable où CMU fait l’objet d’une procédure de dissolution à Hong Kong, les investisseurs doivent savoir que les titres ne seront pas considérés comme faisant partie des actifs généraux de CMU disponibles pour distribution aux créanciers, y compris en vertu de la loi de RPC. CMU ne sera toutefois pas obligé d’engager des procédures en justice pour faire valoir des droits pour le compte d’investisseurs détenant des titres en RPC. Un manquement ou un retard de CMU dans l’exécution de ses obligations peut entraîner un défaut de paiement, ou la perte des titres et/ou de fonds y afférent. Les Compartiments concernés et leurs investisseurs peuvent par conséquent subir des pertes. Ni les Compartiments ni le Gestionnaire d’investissement et/ou le Gestionnaire d’investissement délégué ne seront tenus pour responsables de ces pertes.
La négociation de titres par le biais de Bond Connect peut être soumise à des risques de compensation et de règlement. En cas de manquement de la chambre de compensation de la RPC à son obligation de livrer les titres/d’effectuer un paiement, le Compartiment peut subir des retards dans la récupération de ses pertes ou ne pas être en mesure de recouvrer la totalité de ses pertes.
Les investissements par le biais de Bond Connect ne sont soumis à aucun quota, mais les autorités concernées peuvent suspendre l’ouverture du compte ou la négociation via Bond Connect, la capacité du Compartiment concerné d’investir sur le CIBM sera limitée, et le Compartiment concerné peut ne pas pouvoir mettre efficacement en œuvre sa stratégie d’investissement ou cela peut avoir un impact négatif sur la performance du Compartiment concerné car ce dernier peut être tenu de vendre ses titres CIBM.
- Risque de change lié au RMB : dans le cadre du « Direct Access » du CIBM, il est autorisé de convertir des devises étrangères en RMB onshore (« CNY ») ou offshore (« CNH ») en vue d’investir en Chine continentale. La valeur du CNH peut s’avérer (très) différente de celle du CNY en raison de plusieurs facteurs tels que, sans s’y limiter, les politiques de contrôle des changes et les restrictions en matière de rapatriement imposées par le gouvernement chinois ainsi que d’autres facteurs et forces de marché externes. Ainsi, les Compartiments investissant en Chine continentale sont susceptibles d’être exposés à un risque de change accru.
- Risque lié à la fiscalité chinoise : comme pour d’autres Compartiments, les revenus et bénéfices générés en Chine peuvent être assujettis à une retenue à la source et à l’impôt sur les plus-values. L’interprétation et l’applicabilité de la législation fiscale chinoise actuelle peuvent ne pas être aussi cohérentes et transparentes que celles de nations plus développées et peuvent varier d’une région à l’autre. Il est possible que les lois, règlements et pratiques actuels de la Chine en matière fiscale soient ultérieurement modifiés avec effet rétroactif. En outre, rien ne garantit que les avantages fiscaux actuellement octroyés aux sociétés étrangères, le cas échéant, ne seront pas supprimés ni que la législation et la réglementation fiscales actuelles ne seront pas révisées ou amendées à l’avenir. Tous ces changements sont susceptibles de réduire les revenus issus des investissements du Compartiment et/ou leur valeur.

Le Fonds estime que le Compartiment devrait être considéré comme résident fiscal luxembourgeois et devrait donc bénéficier de l’exonération de l’impôt sur les plus-values en vertu de la convention relative à la double imposition conclue entre le Luxembourg et la Chine.
- Risque lié à la notation de crédit de la Chine : certains des titres de créance détenus par le Compartiment peuvent s’être vu attribuer une notation de crédit par une agence de notation locale chinoise. Les critères et la méthode de notationutilisés par ces agences peuvent être différents de ceux utilisés par la plupart des agences de notation internationales reconnues (par ex., S&P, Moody’s ou Fitch). Par conséquent, les systèmes de notation de ces agences peuvent ne pas fournir un point de comparaison équivalent avec les titres notés par les agences de notation de crédit internationales. Lors de la sélection des titres de créance du Compartiment, le Gestionnaire d’investissement peut se référer aux notations de crédit attribuées par des agences de notation locales chinoises, mais se fondera principalement sur sa propre analyse interne afin d’évaluer chaque titre de créance de manière indépendante.
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## Risque sectoriel

Un Compartiment peut concentrer ses investissements dans des sociétés d’un secteur économique en particulier, la performance d’un Compartiment peut par conséquent être hautement corrélée à l’évolution et à l’exposition au cycle économique de ce secteur. Les Compartiments liés à un secteur spécifique peuvent dès lors être soumis à une volatilité plus élevée et peuvent exposer les investisseurs à une perte de capital plus importante qu’un Compartiment investissant dans un plus grand nombre de secteurs.
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## Urgences de santé publique

Les pandémies et autres urgences de santé publique de grande ampleur, y compris les épidémies de maladies infectieuses telles que le SRAS, la grippe H1N1/09, la grippe aviaire, le virus Ebola et l’épidémie de la COVID-19, ont entraîné une volatilité et une perturbation des marchés, et de telles urgences pourraient à l’avenir avoir un impact négatif important sur la production et l’activité économiques d’une manière impossible à prévoir, ce qui pourrait entraîner des pertes importantes pour un Compartiment.
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## Sortie du Royaume-Uni de l’Union européenne

Le 29 mars 2017, le Royaume-Uni a formellement notifié au Conseil européen son intention de quitter l’Union européenne (« Brexit »). Après plusieurs itérations, la Commission européenne et les négociateurs du Royaume-Uni sont parvenus à un accord sur les conditions du retrait du Royaume-Uni de l’UE, et ces conditions ont été approuvées par le Parlement britannique et le Parlement de l’UE. Le Royaume-Uni a officiellement quitté l’UE le 31 janvier 2020 à 23 heures, après quoi il est entré dans la période de transition spécifiée dans l’accord de retrait, qui doit se terminer le 31 décembre 2020. Au cours de cette période, il est prévu que la majorité des règles européennes existantes continuent à s’appliquer au Royaume-Uni.
Les conditions de sortie du Royaume-Uni de l’UE sont encore incertaines, notamment en ce qui concerne l’accès du Royaume-Uni au marché unique de l’UE permettant l’échange de biens et de services entre le Royaume-Uni et l’UE. Le Royaume-Uni prévoit de conclure un accord sur une future relation avec l’UE d’ici la fin de la période de transition, mais la possibilité d’un tel accord est soumise à l’approbation des États membres de l’UE.
L’application future de la législation européenne au secteur des fonds au Royaume-Uni dépendra, entre autres, de la manière dont le Royaume-Uni renégociera ses relations avec l’UE. Rien ne garantit qu’une loi ou une réglementation renégociée n’aura pas un impact négatif sur un Compartiment et ses investissements, y compris sur la capacité d’un Compartiment à atteindre ses objectifs d’investissement.
L’incertitude juridique, politique et économique qui résulte généralement de la sortie du Royaume-Uni de l’UE peut avoir un impact négatif sur les activités de l’UE et du Royaume-Uni. Cette incertitude peut également entraîner un ralentissement économique et/ou une détérioration de l’environnement des activités au Royaume-Uni et dans un ou plusieurs États membres de l’UE.
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## Événements catalyseurs

Les investissements d’un Compartiment peuvent comprendre des investissements dans des titres présentant des événements catalyseurs à court terme qui devraient entraîner une appréciation/dépréciation des prix. Les événements catalyseurs comprennent notamment les refinancements, les restructurations, les insolvabilités et les fusions et acquisitions. Les événements catalyseurs peuvent également accroître le risque d’illiquidité, car les titres post-événements catalytiques peuvent être difficiles à acheter ou à vendre ou peuvent devenir plus difficiles à évaluer, en particulier sur des marchés en mutation. Les investissements d’un Compartiment dans des titres illiquides peuvent réduire les rendements du Compartiment parce qu’il peut être incapable de vendre les titres illiquides à un moment ou à un prix avantageux, ce qui pourrait empêcher le Compartiment de profiter d’autres opportunités d’investissement.
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## FATCA et Common Reporting Standards

En vertu des termes de la Loi FATCA et de la Loi CRS, le Fonds est susceptible d’être considéré comme un établissement financier étranger. En tant que tel, le Fonds peut exiger que tous les Actionnaires fournissent des documents justifiant de leur résidence fiscale ainsi que toutes autres informations considérées comme nécessaires pour se conformer aux réglementations susmentionnées. Si le Fonds devient assujetti à une retenue à la source et/ou à des sanctions consécutives à une non-conformité au titre de la Loi FATCA et/ou à des sanctions consécutives à une non-conformité au titre de la Loi CRS, la valeur des Actions détenues par tous les Actionnaires peut être impactée de façon significative. En outre, le Fonds peut être également tenu d’appliquer une retenue d’impôt sur certains paiements à ses Actionnaires, faute de quoi la conformité avec la FATCA (c’est-à-dire l’obligation d’appliquer une retenue à la source sur les paiements par transfert à l’étranger) ne serait pas respectée.
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## Mécanismes de la Commission de performance

Il existe deux mécanismes de Commission de performance susceptibles d’être employés à l’égard de chaque Compartiment, comme décrit à la Section 9 « Frais de gestion et de fonds ». Les investisseurs de Catégories de commission de performance non égalisée, précédés de la mention « (CPerf) », peuvent être soumis de temps à autre à une Commission de Performance pour laquelle ils ne

## percevront aucun avantage relatif, dans la mesure où ladite Commission de Performance sera calculée en fonction de la Catégorie et non sur une base d’actionnaire à actionnaire.
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## Risques liés au Dépositaire

Le Gestionnaire d’investissement peut ponctuellement décider d’investir dans un pays où le Dépositaire n’a pas de correspondant. Dans ce cas, après avoir effectué les vérifications nécessaires, le Dépositaire devra identifier et nommer un dépositaire local. Ce processus peut prendre du temps et, dans l’intervalle, le Gestionnaire d’investissement peut perdre des opportunités d’investissement.
De la même manière, le Dépositaire doit évaluer de manière continue le risque de conservation du pays dans lequel les actifs du Fonds sont conservés. Le Dépositaire peut identifier un risque de conservation dans une juridiction et recommander au Gestionnaire d’investissement de dénouer ses positions immédiatement. Ainsi, le prix auquel ces actifs seront vendus peut s’avérer inférieur au prix que le Fonds aurait reçu dans des circonstances normales, ce qui est susceptible d’affecter la performance des Compartiments concernés.
À titre de garantie permanente de la rétribution de ses fonctions en vertu du Contrat de dépôt (tel que la commission due au Dépositaire au titre de ses services ou les autorisations de découvert proposées par le Dépositaire), le Dépositaire disposera d’un nantissement prioritaire octroyé par le Fonds sur les actifs que le Dépositaire ou un tiers peut détenir directement pour le compte du Fonds.
Aux termes de la Directive OPCVM V, les liquidités doivent être considérées comme une troisième catégorie d’actifs outre les instruments financiers pouvant être conservés en dépôt et les autres actifs. La Directive OPCVM V impose des obligations particulières en matière de contrôle des flux de trésorerie. En fonction de leur échéance, les dépôts à terme pourraient être considérés comme un investissement et appartiendraient ainsi à la catégorie des autres actifs et non des liquidités.
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## Risques en matière de durabilité / ESG

Les Risques en matière de durabilité désignent un événement ou une situation dans le domaine environnemental, social ou de la gouvernance qui, s’il survient, pourrait avoir une incidence négative importante sur la valeur des investissements réalisés par les Compartiments.
Rien ne garantit que les mesures mises en œuvre par le Gestionnaire d’investissement pour évaluer et gérer les Risques en matière de durabilité empêcheront les Compartiments de subir des pertes résultant des Risques en matière de durabilité.
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## Mise en œuvre des considérations ESG

Les considérations ESG et leur application peuvent varier d’un Compartiment à l’autre. L’investissement dans certains émetteurs privés et souverains auxquels un Compartiment sensible aux critères ESG pourrait avoir recours peut être restreint pour les Compartiments axés sur les critères ESG dotés d’une stratégie similaire. La performance des Compartiments axés sur les critères ESG peut donc différer de celle des Compartiments sensibles aux critères ESG ayant une stratégie similaire. Dans la mesure où ces Compartiments axés sur les critères ESG ne sont pas gérés par rapport à un indice de référence ESG spécifique, ils peuvent présenter des caractéristiques de portefeuille différentes de celles des Compartiments sensibles aux critères ESG ayant une stratégie similaire, notamment au niveau de l’écart de suivi.
Dans le cadre de son analyse ESG d’émetteurs souverains et privés, le Gestionnaire d’investissement peut se fier aux informations de fournisseurs de recherche ou de données tiers. Ces informations peuvent être inexactes, incomplètes ou indisponibles. Par conséquent, le Gestionnaire d’investissement peut évaluer un émetteur ou un titre de manière incorrecte.
Dans le cas où une modification de l’évaluation ESG d’un titre détenu par un Compartiment obligerait le Gestionnaire d’investissement à céder un titre, le Gestionnaire d’investissement s’efforcera de le faire dès que possible et dans le meilleur intérêt des investisseurs. Cela peut signifier que le Compartiment sera exposé, durant une période limitée, à un titre qui ne respecte pas les considérations ESG mises en œuvre par le Compartiment.

## Valeurs mobilières, produits dérivés et techniques d’investissement
- Titres à revenu fixe - GénéralitésL’investissement en titres à revenu fixe est exposé à des risques de taux, sectoriels, de sécurité et de crédit. Les titres moins bien notés offrent souvent des rendements plus élevés que les titres mieux notés, pour compenser une solvabilité plus faible et le risque accru de défaut qui accompagne ces titres.

Les investisseurs doivent noter que les cotes de crédit ne reflètent pas nécessairement le véritable risque d’un investissement et que le Gestionnaire d’investissement peut utiliser ses propres critères de notation pour procéder à son analyse de la solvabilité, qui peuvent différer des critères appliqués par les agences de notation.
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## Obligations souveraines

Un Compartiment peut investir dans des titres de créance émis ou garantis par des gouvernements ou leurs agences (obligations souveraines). Il est possible que l’entité gouvernementale qui contrôle le remboursement des obligations souveraines ne puisse pas ou ne soit pas disposée à rembourser le principal et/ou les intérêts à l’échéance conformément aux conditions de cette dette. La disposition ou la capacité d’une entité gouvernementale à rembourser avec ponctualité le principal et les intérêts dus peut être affectée, entre autres facteurs, par sa situation de trésorerie, l’importance de ses réserves de change, la disponibilité de
suffisamment de devises à la date d’exigibilité d’un paiement, la taille relative du fardeau de la dette par rapport à l’économie dans son ensemble, la politique de l’entité gouvernementale à l’égard du Fonds monétaire international et par les contraintes politiques auxquelles une entité gouvernementale peut être soumise. Les entités gouvernementales peuvent aussi dépendre des décaissements attendus de gouvernements étrangers, d’agences multilatérales et d’autres entités à l’étranger pour réduire les arriérés de leur dette, tant en principal qu’en intérêts. L’engagement de la part de ces gouvernements, agences et autres à procéder à ces décaissements peut être soumis à la condition qu’une entité gouvernementale mette en œuvre des réformes économiques et/ou à des conditions de performance économique et de service ponctuel de la dette de ce débiteur. Le défaut de mise en œuvre de ces réformes, de réalisation de ces niveaux de performance économique ou de remboursement du principal ou des intérêts à l’échéance peut entraîner l’annulation des engagements de ces tiers à prêter des fonds à l’entité gouvernementale, ce qui peut affecter la capacité ou la disposition de ce débiteur à assurer le service de sa dette avec ponctualité. En conséquence, les entités gouvernementales peuvent se trouver en situation de défaut de leurs obligations souveraines.
Les détenteurs d’obligations souveraines peuvent se voir demander de participer au rééchelonnement de cette dette et d’accorder des prêts supplémentaires aux entités gouvernementales. Il n’existe aucune procédure de faillite par laquelle des obligations souveraines pour lesquelles une entité gouvernementale est en défaut pourraient être recouvrées en totalité ou en partie.
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## Obligations d’entreprises

Un Compartiment peut investir dans des obligations d’entreprises. Les obligations d’entreprises sont exposées au risque d’incapacité de l’émetteur à effectuer les paiements de principal et d’intérêts afférents à l’obligation et peuvent également être exposées à la volatilité des prix en raison de facteurs tels que la sensibilité aux taux d’intérêt, la perception que le marché a de la solvabilité de l’émetteur et la liquidité générale du marché. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, on peut s’attendre à ce que la valeur des obligations d’entreprises diminue. Les obligations d’entreprises à échéance longue ont tendance à être plus sensibles aux fluctuations des taux d’intérêt que celles qui ont des échéances plus courtes.
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## Titres de qualité investment grade

Un Compartiment peut investir dans des titres de qualité investment grade. Les titres investment grade sont notés par des agences de notation sur la base de la qualité du crédit ou du risque de défaut d’une émission obligataire. Les agences de notation révisent périodiquement les notes attribuées aux titres et peuvent réduire ultérieurement la note si la situation économique affecte l’émission obligataire concernée.
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## Obligations de qualité inférieure/à rendement élevé

Un Compartiment peut investir dans des titres de qualité inférieure/à rendement élevé. Ces titres à revenu fixe (avec une note BB+ ou inférieure par Standard & Poor’s ou Fitch, Ba1 ou inférieure par Moody’s) sont généralement soumis à des fluctuations de marché plus importantes et à un plus grand risque de perte de revenu et de principal dû à un défaut de l’émetteur, que les titres à revenu fixe bénéficiant de notes plus élevées. Les valeurs des titres à revenu fixe moins bien notés tendent à refléter des développements à court terme affectant les entreprises, l’économie et le marché ainsi que les perceptions des investisseurs concernant la qualité du crédit de l’émetteur de manière plus prononcée que les valeurs de titres à revenu fixe à rendement moindre et note plus élevée. En outre, il peut être plus difficile de réaliser des titres à revenu fixe et à rendement élevé ou d’en déterminer la valeur. Il existe moins d’investisseurs en titres moins bien notés et il peut être plus difficile d’acheter et de vendre des titres à un moment optimal. Les titres à revenu fixe notés BB+ ou Ba1 ou moins sont décrits par les agences de notation comme
« essentiellement spéculatifs en ce qui concerne leur capacité à payer des intérêts et à rembourser le principal conformément aux modalités de l’obligation. Bien que ces titres de créance présentent probablement certaines caractéristiques de qualité et de protection, celles-ci sont largement contrées par des incertitudes ou des expositions majeures en cas de conditions défavorables. »

## Risques en matière de durabilité
En outre, des titres de qualité inférieure/à rendement élevé peuvent être émis par des petites entreprises non cotées. Ces petites entreprises, souvent en raison de ressources financières plus limitées, peuvent avoir des pratiques ESG moins bien développées et/ou fournir des informations ESG moins solides. Le manque d’informations rend l’identification et l’évaluation de l’importance des Risques éventuels en matière de durabilité plus difficiles pour le Gestionnaire d’investissement et les fournisseurs externes. En outre, en fonction de divers facteurs, les émetteurs d’obligations à rendement élevé peuvent être concentrés dans certains secteurs et certaines zones géographiques. Par conséquent, les exclusions liées aux critères ESG (c’est-à-dire l’exclusion d’un secteur ou d’un sous-secteur entier) peuvent exacerber cet effet et augmenter le risque de concentration d’un Compartiment. Le potentiel de diversification plus faible qui en résulte pourrait avoir un impact sur le risque de crédit d’un Compartiment. Enfin, la sensibilisation du public à plusieurs questions (par exemple, le changement climatique) ou un incident spécifique lié aux critères ESG pourrait réduire la demande pour une obligation spécifique. Cela pourrait entraîner divers effets tels qu’une réduction de la liquidité ou un risque de défaut plus élevé résultant, entre autres, d’un coût de refinancement plus élevé pour l’entreprise. De tels événements pourraient avoir un impact sur le rendement total d’un Compartiment.
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## Titres de créance en difficulté

Un Compartiment peut investir dans des titres de créance en difficulté. L’investissement dans de tels titres de créance en difficulté (qui répondent aux critères de Valeurs mobilières) implique l’acquisition d’obligations d’entreprises qui connaissent d’importantes difficultés financières ou commerciales, notamment des sociétés en faillite ou autre procédure de restructuration et de liquidation. Les investissements acquis peuvent comprendre des titres de créance de premier rang ou subordonnés, des prêts bancaires, des billets à ordre et d’autres preuves d’endettement, ainsi que des sommes à payer à des créanciers commerciaux. Bien que ces acquisitions puissent générer d’importants retours pour l’investisseur, elles s’accompagnent d’un risque substantiel et il est possible qu’elles n’aient aucun rendement pendant une période prolongée. En fait, bon nombre de ces investissements restent
habituellement impayés à moins que et jusqu’à ce que la société se restructure et/ou ressorte de la procédure de faillite et, de ce fait, il est possible qu’ils doivent être conservés pendant une assez longue période. Le niveau de complexité des analyses, tant financière que juridique, nécessaires pour le succès d’un investissement dans des sociétés connaissant d’importantes difficultés commerciales et financières est généralement élevé. Rien ne permet de garantir que le Gestionnaire d’investissement évaluera correctement la nature et l’amplitude des différents facteurs susceptibles d’affecter les perspectives de succès d’une restructuration ou d’une action similaire. Dans toute procédure de restructuration ou de liquidation relative à une société dans laquelle investit un Compartiment, l’investisseur peut perdre l’intégralité de son investissement ou être obligé d’accepter des numéraires ou des titres d’une valeur inférieure à l’investissement initial. Dans ces circonstances, les rendements générés par l’investissement peuvent ne pas rémunérer le Compartiment à hauteur des risques encourus.
L’investissement dans des titres en difficulté peut aussi imposer au Gestionnaire d’investissement des obligations en conflit avec celles qu’il doit à un Compartiment. Il y a par exemple conflit d’intérêts pour le Gestionnaire d’investissement lorsque les actifs d’un Compartiment sont investis dans une société en grave difficulté financière et que cet investissement amène le Gestionnaire d’investissement à engager une part supplémentaire des actifs du Compartiment dans la société ou à prendre un rôle actif dans la gestion ou le conseil à la société ou lorsqu’un employé du Gestionnaire d’investissement devient administrateur ou dirigeant de la société. Dans ces cas, le Gestionnaire d’investissement ou son employé peuvent avoir des obligations vis-à-vis de la société et/ou de ses actionnaires et créanciers qui sont susceptibles d’être en conflit ou de ne pas présenter de corrélation avec les intérêts des Actionnaires de ce Compartiment. Dans ces cas, le Gestionnaire d’investissement peut également disposer du pouvoir discrétionnaire d’exercer tout droit afférent aux investissements du Compartiment dans cette société. Le Gestionnaire d’investissement prendra les mesures qu’il juge nécessaires pour résoudre ces conflits d’intérêts potentiels de manière équitable.
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## Obligations convertibles

Les investissements en obligations convertibles peuvent, en plus des risques et fluctuations affectant normalement les obligations, être soumis à des fluctuations en réaction à de nombreux facteurs y compris, sans s’y limiter, des variations des résultats d’exploitation périodiques de l’émetteur, des changements de perception de l’émetteur par les investisseurs, la profondeur et la liquidité du marché des obligations convertibles et des variations de la situation économique mondiale ou régionale, réelle ou prévue. En outre, les marchés obligataires mondiaux ont occasionnellement connu des fluctuations de cours et de volume extrêmes. De telles larges fluctuations du marché peuvent affecter défavorablement le cours auquel les obligations convertibles sont négociées.
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## Titres adossés à des actifs

Certains Compartiments peuvent être exposés à une large gamme de titres adossés à des actifs (y compris des pools d’actifs concernant des prêts sur cartes de crédit, des prêts automobiles, des prêts hypothécaires résidentiels et commerciaux, des obligations hypothécaires garanties, des obligations de prêt garanties et des titres de créance garantis), de titres hypothécaires de transfert et d’obligations couvertes. Les obligations associées à ces titres peuvent être soumises à un risque de crédit, de liquidité et de taux plus grand que les autres titres à revenu fixe comme des emprunts d’État. Les titres adossés à des actifs et les titres adossés à des créances hypothécaires sont des titres qui confèrent à leurs porteurs le droit de recevoir des paiements qui dépendent essentiellement des flux de trésorerie générés par un groupe désigné d’actifs financiers comme des crédits hypothécaires résidentiels ou commerciaux, des prêts pour véhicules à moteur ou des cartes de crédit. Les titres adossés à des actifs et les titres adossés à des créances hypothécaires sont souvent exposés à des risques d’extension et de remboursement anticipé qui peuvent avoir un impact substantiel sur le moment et la taille des flux de trésorerie payés par les titres et peuvent affecter défavorablement le rendement des titres. La durée de vie moyenne de chaque titre peut être affectée par un grand nombre de facteurs, comme l’existence et la fréquence d’exercice de tout remboursement facultatif et paiement anticipé obligatoire, le niveau des taux d’intérêt qui prévalent, le taux de défaut réel des actifs sous-jacents, le moment auquel interviennent les recouvrements et le niveau de rotation des actifs sous-jacents. Le risque de remboursement anticipé est généralement supérieur lorsque les taux d’intérêt diminuent, dans la mesure où les hypothèques et les prêts sont prépayés. Ceci peut affecter négativement le rendement de tout Compartiment investissant dans un tel titre, dans la mesure où les revenus générés devront être réinvestis au taux d’intérêt en vigueur le moins élevé. À l’inverse, le risque d’extension tend à augmenter lorsque les taux d’intérêt sont en hausse, en raison de la baisse du taux de remboursement anticipé qui engendre un raccourcissement du terme des titres adossés à des créances et des titres hypothécaires, tout en exposant les investisseurs à un risque de taux d’intérêt plus élevé.
Les titres adossés à des actifs émettent généralement de multiples effets ou tranches, chacun(e) ayant des caractéristiques différentes en termes de taux d’intérêt payés, de priorité sur les distributions et d’exposition au risque de perte sur le pool d’actifs sous-jacent. Les Compartiments peuvent investir dans des effets ou des tranches de premier rang et subordonné(e)s qui peuvent exposer les investisseurs à divers niveaux de risque de crédit. Par ailleurs, les taux de recouvrement sont généralement moins élevés pour les titres adossés à des actifs lorsque le pool d’actifs sous-jacent inclut des titres de créance non garantis.
En ce qui concerne les titres adossés à des actifs tels que les obligations de prêt garanties et les titres de créance, le pool d’actifs sous-jacent comprend généralement des prêts notés inférieurs à investment grade, des intérêts dans des prêts notés inférieurs à investment grade, des titres de créance à haut rendement ainsi que d’autres instruments de créance, qui sont assujettis au risque de liquidité, au risque lié à la valeur de marché, au risque de crédit, au risque lié aux taux d’intérêt, au risque lié au réinvestissement ainsi qu’à d’autres risques. Les actifs sous-jacents seront généralement assujettis à des risques plus importants que les titres de créance investment grade. Les actifs sous-jacents sont habituellement gérés de façon active par une tierce partie ou par le Gestionnaire d’investissement (si le Compartiment investit dans une tranche d’un prêt garanti ou d’un titre de créance émise par le Gestionnaire d’investissement) selon les exigences de l’agence de notation et d’autres contraintes. Le rendement cumulé des actifs sous-jacents dépendra en partie de la capacité de la tierce partie concernée ou du Gestionnaire d’investissement à gérer de façon active le portefeuille d’actifs sous-jacents concerné en respectant les contraintes définies. L’investissement dans lesdits instruments

## est assujetti à des commissions imputées au Compartiment par le gestionnaire du prêt garanti ou du titre de créance qui peuvent affecter le rendement obtenu par le Compartiment.
Un Compartiment peut s’exposer à la performance de titres hypothécaires en acquérant des titres « À communiquer » (« TBA »). Les TBA sont des contrats à terme sur des titres adossés à des hypothèques émis par des agences gouvernementales. Au moment de l’achat, les titres exacts ne sont pas connus, tandis que leurs principales caractéristiques sont spécifiées. Bien que le prix ait été établi au moment de l’achat, la valeur nominale n’a pas été finalisée. L’achat de TBA comporte un risque de perte si la valeur des titres à acheter décline avant la date de règlement. Le fait d’investir dans des TBA est susceptible d’exposer le Compartiment à un certain nombre de risques énumérés dans la section intitulée « Produits dérivés - Généralités ».
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## Titres de créance garantis (Collateralised Debt Obligations ou CDO) et obligations de prêt garanties (Collateralised Loan Obligations ou CLO)

Les valeurs émises par des CDO/CLO (« Valeur CDO/CLO » ou « Valeurs CDO/CLO ») sont généralement des obligations à recours limité d’émetteurs remboursables uniquement à partir des actifs sous-jacents (« Actifs sous-jacents ») de l’émetteur concerné ou à partir des produits. Par conséquent, les détenteurs de Valeurs CDO/CLO, y compris le Compartiment, doivent uniquement compter sur les distributions des Actifs sous-jacents ou sur les produits pour le paiement de ces valeurs.
En outre, les paiements d’intérêts sur les Valeurs CDO/CLO (autres que la ou les tranches de rang le plus élevé d’une émission particulière) sont généralement soumis à report. Si les distributions sur les Actifs sous-jacents (ou, dans le cas d’une Valeur CDO/CLO à la valeur de marché, tel qu’expliqué ci-après, les produits de la vente des Actifs sous-jacents) ne suffisent pas pour effectuer les paiements relatifs aux Valeurs CDO/CLO, aucun autre actif ne sera disponible pour le paiement du solde impayé et après réalisation des Actifs sous-jacents, les obligations de l’émetteur de la Valeur CDO/CLO concernée relatives au paiement du solde impayé, y compris au Compartiment, prendront fin.
Dans le cadre d’une opération sur CDO/CLO à la valeur de marché, les paiements du principal et des intérêts en faveur des investisseurs émanent essentiellement des flux de trésorerie des garanties et des ventes des garanties. Les paiements selon les tranches ne dépendent pas de l’adéquation des flux de trésorerie de la garantie mais plutôt de l’adéquation de sa valeur de marché. Si la valeur de marché de la garantie chute en dessous d’un certain niveau, les paiements sont suspendus jusqu’à la tranche equity. Si elle baisse davantage, les tranches de rang supérieur sont affectées. La souplesse supplémentaire accordée au gestionnaire de portefeuille est un avantage des CDO/CLO à la valeur de marché. Le gestionnaire n’est pas tenu de faire concorder les flux de trésorerie de la garantie et ceux des différentes tranches.
Les Actifs sous-jacents comprennent généralement des prêts notés inférieurs à investment grade, des intérêts dans des prêts notés inférieurs à investment grade, des titres de créance à haut rendement ainsi que d’autres instruments de créance, qui sont assujettis au risque de liquidité, au risque lié à la valeur de marché, au risque de crédit, au risque lié aux taux d’intérêt, au risque lié au réinvestissement ainsi qu’à d’autres risques. Les Actifs sous-jacents seront généralement assujettis à des risques plus importants que les obligations d’entreprises investment grade. Ces investissements sont normalement considérés comme spéculatifs par nature. Les Actifs sous-jacents bénéficient généralement d’une gestion active de la part des gestionnaires d’investissement ; ils seront donc négociés, sous réserve des contraintes des agences de notation et d’autres contraintes, par ces gestionnaires d’investissement. Le rendement total des Actifs sous-jacents dépendra en partie de la capacité du gestionnaire d’investissement concerné à gérer activement le portefeuille correspondant des Actifs sous-jacents.
Les Actifs sous-jacents seront soumis à certaines restrictions de portefeuille décrites dans les présentes. Toutefois, la concentration des Actifs sous-jacents dans un type de valeur expose les détenteurs des CDO/CLO à un niveau de risque plus élevé relatif aux défauts sur les Actifs sous-jacents.

## Les Actifs sous-jacents sont exposés entre autres, aux risques de crédit, de liquidité, de valeur de marché et de taux d’intérêt.
Les Valeurs CDO/CLO sont généralement placées de façon privée et offrent une liquidité inférieure à celle des autres titres de créance d’entreprises investment grade ou à haut rendement. Elles sont également généralement émises dans le cadre de transactions structurées dont les risques diffèrent des titres de créance d’entreprises classiques. Par ailleurs, les actifs portés en garantie des Valeurs CDO/CLO à la valeur de marché doivent être liquidés s’ils ne remplissent pas certains critères et il est probable que cette liquidation mènerait à une perte substantielle de valeur des Valeurs CDO/CLO à la valeur de marché concernées.
Les cours des Actifs sous-jacents peuvent être volatils et fluctueront généralement en raison de différents facteurs difficiles à prévoir de par leur nature, y compris, notamment, les variations des taux d’intérêt, les écarts de crédit en vigueur, la situation économique générale, la situation sur les marchés financiers, les événements économiques ou politiques nationaux et internationaux, les évolutions ou tendances dans un secteur particulier et la situation financière des débiteurs des Actifs sous-jacents. En outre, la capacité de l’émetteur à vendre des Actifs sous-jacents avant l’échéance est soumise à certaines restrictions énoncées dans les documents d’offre et constitutifs des CDO/CLO concernées.
La durée de vie moyenne de chaque Valeur CDO/CLO peut être impactée par la situation financière du prêt sous-jacent ou de l’émetteur de la Valeur CDO/CLO et/ou des caractéristiques des Actifs sous-jacents, y compris, sans s’y limiter, l’existence et la fréquence d’exercice de clauses de rachat facultatif ou obligatoire, le niveau des taux d’intérêt en vigueur, le prix de rachat et le taux de défaut réel.
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## Titres en devise locale

Un Compartiment peut investir dans des titres en devise locale. Ces investissements seront soumis aux risques liés à l’investissement dans des titres de marchés émergents comme décrits plus haut. En outre, lors de l’achat de titres en devise locale,

## des fluctuations du taux de change peuvent intervenir entre la date d’opération de la transaction et la date à laquelle la devise est acquise pour satisfaire les demandes de règlement.
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## Dettes subordonnées

Un Compartiment peut investir dans des dettes subordonnées. Une dette subordonnée est une dette qui, en cas d’insolvabilité de l’émetteur, est classée après d’autres dettes en termes de priorité de remboursement. Étant donné que la dette subordonnée est remboursable après que les dettes de premier rang ont été remboursées, les chances de recevoir un quelconque remboursement en cas d’insolvabilité sont réduites et de ce fait, la dette subordonnée présente un plus grand risque pour l’investisseur.
Selon la juridiction de l’émetteur, un régulateur financier exerçant des fonctions de contrôle peut, en vertu des pouvoirs réglementaires qui lui sont conférés, estimer que l’émetteur de dettes subordonnées a atteint un point de non-viabilité, ce qui signifie qu’une intervention publique est nécessaire. Dans de telles circonstances, les titres de créance subordonnés peuvent absorber des pertes préalablement à la faillite.
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## Obligations « Contingent Convertibles »

Un Compartiment peut investir dans des obligations « contingent convertibles » (CoCo). Les CoCo sont des titres de créance émis par des institutions financières. Les CoCo comprennent en général des mécanismes d’absorption des pertes, ou des clauses de
« bail-in », afin d’éviter une intervention du secteur public pour protéger l’émetteur des titres de toute insolvabilité ou faillite. Par ailleurs, les détenteurs de CoCo d’une institution financière peuvent subir des pertes avant les détenteurs d’actions ou d’obligations de la même institution financière, de rang pari passu ou inférieur. Les termes des CoCo peuvent varier d’un émetteur à l’autre et d’une obligation à l’autre et peuvent exposer les investisseurs à :
- un risque de déclencheur si l’émetteur tombe sous les niveaux de seuil de ratio de capital prédéterminés forçant la conversion de CoCo en actions ou leur inscription permanente. Les calculs de l’événement déclencheur peuvent être touchés par les modifications des règles comptables, des conventions comptables de l’émetteur ou de son groupe, et par l’application de ces conventions. Dans le cas d’une conversion d’un titre en action, les investisseurs peuvent subir une perte en fonction du taux de conversion. Dans le cas d’une inscription des titres, le principal peut être intégralement perdu avec aucun paiement à récupérer. Certaines obligations CoCo peuvent être réinscrites, mais l’émetteur n’est pas obligé de le faire en intégralité. À la suite d’un événement déclencheur, des pertes peuvent ne pas refléter la cascade de subordination et dans certaines circonstances, les détenteurs de CoCo d’une institution financière peuvent subir des pertes avant les détenteurs d’actions ou d’obligations de la même institution financière de rang pari passu ou inférieur.
- un risque d’extension si le rachat des titres émis ne présente aucun avantage pour l’émetteur, sous la forme d’un coupon à taux croissant. La duration des titres pourrait donc être prolongée et les investisseurs pourraient être exposés à un risque de taux d’intérêt plus élevé.
- un risque de paiement de coupon si le paiement du coupon est reporté indéfiniment ou annulé sans capitalisation des intérêts et potentiellement sans restriction pour l’émetteur quant au versement des dividendes aux détenteurs d’actions ou au paiement du coupon pour les détenteurs d’obligations de rang pari passu ou inférieur par rapport aux détenteurs d’obligations CoCo.
- dans certains cas, un régulateur financier exerçant des fonctions de contrôle peut, à tout moment, estimer que l’émetteur a atteint un point de non-viabilité, ce qui signifie qu’une intervention publique serait nécessaire afin d’éviter la faillite de l’émetteur ; une telle intervention entraînerait des pertes au niveau de la structure du capital tant pour les détenteurs d’actions que pour les détenteurs d’obligations. Dans ces circonstances, les détenteurs d’obligations CoCo subiraient des pertes proportionnelles à la subordination de l’instrument hôte de l’obligation CoCo.

Les obligations CoCo ont généralement une plus grande volatilité de prix, un plus grand risque de liquidité et un plus grand risque d’évaluation que les autres titres qui n’exposent pas les investisseurs aux risques susmentionnés. En outre, la mesure dans laquelle la corrélation entre les obligations CoCo peut augmenter en période de tensions sur les marchés n’est pas connue vu que ces titres novateurs doivent encore faire leurs preuves.

## La plupart des obligations CoCo sont des titres de créance subordonnés. Dans ce cas, le facteur de risque lié aux « Dettes subordonnées » s’applique.
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## Obligations d’entreprise hybrides

Un Compartiment peut investir dans des obligations d’entreprise hybrides qui sont des obligations subordonnées du segment non financier et qui partagent certaines caractéristiques avec les actions. Les rendements des obligations hybrides sont considérablement plus élevés que ceux des obligations privilégiées du même émetteur. Le profil de risque/rendement de cette catégorie d’actifs se situe sur le continuum des actions et des obligations privilégiées. Les obligations hybrides sont assorties d’échéances très longues ou n’ont pas d’échéance du tout (perpétuels).
L’émetteur a certains droits de résiliation pendant la durée de l’obligation. Les paiements de coupons peuvent être reportés sous certaines conditions (p. ex. si un dividende n’est pas versé), mais sont généralement recouvrés dès qu’un dividende est versé. Les paiements de coupons sont généralement fixes pour une période de cinq à douze ans, suivie d’une période de taux variables. Si l’obligation n’est pas rachetée à la date de rachat initiale, le coupon devient variable.
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## Actions

Un Compartiment peut investir en actions ou en placements liés à des actions. La valeur d’actions peut diminuer en raison de la situation du marché en général, qui n’est pas particulièrement liée à une société spécifique, comme une conjoncture défavorable, réelle ou perçue, des variations des perspectives générales de bénéfices des entreprises, des variations des taux d’intérêt ou de change ou un sentiment défavorable des investisseurs en général. Elle peut également diminuer en raison de facteurs qui affectent un ou plusieurs secteurs d’activité en particulier, comme des pénuries de main-d’œuvre ou l’augmentation des coûts de production et la situation de la concurrence au sein d’un secteur d’activité. Les cours des actions sont généralement plus volatils que ceux des titres à revenu fixe.
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## Risques liés aux Titres régis par la Règle 144A

Les Titres régis par la Règle 144A sont des titres émis sur le territoire des États-Unis et cessibles via un régime de placement privé (c’est-à-dire sans enregistrement auprès de la Securities and Exchange Commission), auxquels un droit d’enregistrement peut être attaché en vertu du United States Securities Act de 1933 (la « Loi de 1933 »). Le droit d’enregistrement permet d’échanger des titres régis par la Règle 144A contre des titres de créance ou des actions équivalents. La vente des Titres régis par la Règle 144A est réservée aux Investisseurs institutionnels qualifiés (tel que ce terme est défini par la Loi de 1933). La restriction de vente visant les Titres régis par la Règle 144A peut concourir à amplifier la volatilité des cours de ces titres et le risque de liquidité y afférent.

## Les Compartiments peuvent investir dans des Titres régis par la Règle 144A sous réserve que :
- ces titres soient admis à la cote officielle d’un Marché réglementé ou négociés sur un Autre marché réglementé en fonctionnement régulier, reconnu et accessible au public ;
- ces titres soient réputés être liquides.

Les Titres régis par la Règle 144A qui ne satisfont pas à l’une quelconque des conditions susmentionnées ne sauraient, conjointement aux Valeurs mobilières éligibles visées au point (a) de la Section 10.1.2. intitulée « Restrictions d’investissement » du présent Prospectus, dépasser 10 % de la valeur liquidative du Compartiment.
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## Titres non cotés

Un Compartiment peut investir dans des titres non cotés. En général, les marchés de titres non cotés sont soumis à un fardeau réglementaire et de supervision gouvernementale des opérations moins lourd que les opérations effectuées sur des bourses organisées. En outre, bon nombre des protections offertes aux intervenants sur des bourses organisées, comme la garantie d’exécution d’une chambre de compensation, peut ne pas être disponible pour des titres non cotés. En conséquence, tout Compartiment qui investit dans des titres non cotés sera soumis au risque de voir sa contrepartie directe ne pas honorer ses obligations dans le cadre des opérations ainsi qu’au risque de subir des pertes. Les risques supplémentaires liés aux produits financiers dérivés non cotés sont présentés ci-dessous.
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## Produits dérivés - Généralités

Une partie des investissements d’un Compartiment peut se composer d’instruments financiers dérivés, afin de réduire les risques ou les frais ou de générer un capital ou un revenu supplémentaire. Certains Compartiments peuvent utiliser des instruments d’investissement dérivés plus complexes. L’utilisation de produits dérivés par chaque Compartiment est décrite de manière plus détaillée en Annexe 1.
De manière générale, les instruments dérivés sont des contrats financiers dont la valeur dépend ou est dérivée de la valeur d’un actif sous-jacent, d’un taux ou d’un indice de référence et peut se rapporter à des actions, obligations, prêts avec endettement, titres de créance à haut rendement, taux d’intérêt, devises ou taux de change et indices liés. Les exemples d’instruments dérivés qu’un Compartiment peut utiliser comprennent des contrats d’options, des contrats à terme normalisés, des contrats d’options sur contrats à terme normalisés, des contrats d’échange (dont contrats d’échange sur rendement total, contrats sur différence, swaps de portefeuille, contrats d’échange de crédit, contrats d’échange sur défaillance, options sur contrats d’échange, options doubles (straddles), contrats de change à terme et obligations structurées).
L’utilisation d’instruments dérivés par un Compartiment s’accompagne de risques qui diffèrent ou peuvent être plus importants que le risque associé à un investissement direct dans l’actif sous-jacent. Ce qui suit décrit d’importants facteurs de risque que les investisseurs doivent comprendre et prendre en considération en ce qui concerne les instruments dérivés.

## Risque de gestion
Les instruments dérivés sont des instruments hautement spécialisés qui nécessitent des techniques d’investissement et une analyse du risque qui diffèrent des techniques et des analyses associées aux valeurs mobilières. L’utilisation d’un instrument dérivé nécessite de comprendre non seulement l’actif sous-jacent, mais aussi l’instrument dérivé lui-même, sans pouvoir observer la performance de l’instrument dérivé dans toutes les situations de marché possibles.

## Risque de liquidité
Il y a risque de liquidité quand un instrument dérivé particulier est difficile à acheter ou à vendre. Si une opération sur produits dérivés est particulièrement importante ou si le marché concerné est illiquide (comme c’est le cas pour de nombreux produits dérivés négociés en privé), il se peut qu’il ne soit pas possible d’effectuer une transaction ou de liquider une position à un moment ou à un prix avantageux.

## Risque de marché et autres risques
À l’instar de la plupart des autres investissements, les instruments dérivés sont soumis au risque de voir la valeur de marché de l’instrument changer d’une manière préjudiciable à l’intérêt du Compartiment. Si certaines stratégies impliquant des instruments dérivés peuvent réduire le risque de perte, elles peuvent également réduire l’opportunité de gain ou même entraîner des pertes en compensant des fluctuations favorables des cours d’autres investissements du Compartiment.

## Instruments non cotés
S’agissant d’instruments non cotés ou d’instruments dérivés négociés de gré à gré, lorsque deux parties contractent directement plutôt que par l’intermédiaire d’une Bourse, le Compartiment n’aura généralement de relation contractuelle qu’avec la contrepartie à cet instrument non coté et non avec le débiteur de l’obligation de référence. Le Compartiment n’aura en général aucun droit de faire exécuter directement les obligations du débiteur de l’obligation de référence conformément aux termes de celle-ci ni aucun droit de compensation à l’égard du débiteur obligataire, il pourra être soumis à des droits de compensation exercés par le débiteur obligataire contre la contrepartie ou une autre personne physique ou morale et, en général, il n’aura aucun droit de vote ou autre droit contractuel de propriété en ce qui concerne l’obligation de référence.
Le Compartiment ne bénéficiera pas directement d’un bien donné en nantissement au titre de l’obligation de référence et ne disposera pas des recours qui seraient normalement à la disposition du détenteur d’une telle obligation de référence. En outre, en cas d’insolvabilité de la contrepartie, le Compartiment sera traité comme un créancier général de cette contrepartie et ne pourra faire valoir aucune revendication concernant l’obligation de référence. En conséquence, le Compartiment sera soumis au risque de crédit de la contrepartie ainsi qu’à celui du débiteur de l’obligation de référence. Il en résulte que les concentrations d’instruments dérivés négociés de gré à gré contractées avec une contrepartie quelle qu’elle soit soumettront le Compartiment à un niveau de risque supplémentaire lié aux défauts de cette contrepartie ainsi que du débiteur obligataire de référence. De plus, si le Gestionnaire d’investissement s’attend à ce que le rendement d’un instrument dérivé négocié de gré à gré reflète généralement celui de l’obligation de référence correspondante, du fait des modalités de l’instrument dérivé négocié de gré à gré et de la prise du risque de crédit de la contrepartie à l’instrument dérivé négocié de gré à gré, un instrument dérivé négocié de gré à gré peut avoir un rendement attendu différent, une probabilité de défaut différente (et potentiellement supérieure) et des caractéristiques de perte attendue différentes en cas de défaut, ainsi qu’un recouvrement attendu différent après un défaut.
En outre, par rapport à l’obligation de référence, les modalités d’un instrument dérivé négocié de gré à gré peuvent comporter différentes caractéristiques d’échéances, dates de distribution, taux d’intérêt, références de taux d’intérêt, expositions au crédit ou autres caractéristiques liées ou non au crédit. Lors de l’échéance, du défaut, de l’accélération ou de toute autre résiliation (y compris par option de vente ou d’achat) intervenant autrement que dans le cadre d’un événement de crédit (tel que défini dans celui-ci) affectant l’instrument dérivé négocié de gré à gré, les modalités dudit instrument peuvent permettre ou imposer à l’émetteur de cet instrument de satisfaire ses obligations aux termes de l’instrument dérivé négocié de gré à gré par remise au Compartiment concerné de titres autres que l’obligation de référence ou d’un montant différent de la valeur de marché de l’obligation de référence à cette date.
En général, les opérations effectuées sur les marchés de gré à gré sont moins réglementées et moins supervisées que celles qui sont effectuées sur des bourses organisées. Les instruments financiers dérivés négociés de gré à gré sont exécutés directement avec la contrepartie plutôt que par le biais d’une bourse et d’une chambre de compensation reconnues. Les contreparties des instruments financiers dérivés négociés de gré à gré ne bénéficient pas des mêmes protections que celles qui s’appliquent aux intervenants opérant sur des bourses reconnues, notamment la garantie de performance d’une chambre de compensation.
Un Compartiment peut conclure des opérations sur des instruments financiers dérivés de gré à gré compensés par une chambre de compensation qui agit en tant que contrepartie centrale. La compensation centrale est conçue afin de réduire le risque de contrepartie et d’augmenter les liquidités par rapport aux instruments financiers dérivés de gré à gré compensés bilatéralement, mais n’élimine cependant pas totalement ces risques. La contrepartie centrale exige une marge du courtier de compensation qui exige à son tour une marge du Compartiment. Les Compartiments sont soumis à un risque de perte de leurs dépôts de marge initiaux et de variation en cas de défaillance de la contrepartie avec laquelle ils possèdent une position ouverte ou si la marge n’est pas identifiée et signalée correctement aux Compartiments concernés, notamment lorsque la marge est détenue sur un compte omnibus tenu par le courtier de compensation avec la contrepartie centrale. Si le courtier de compensation devenait insolvable, les Compartiments pourraient ne pas être en mesure de procéder au transfert ou au « portage » de leurs positions à un autre courtier de compensation.
Le Règlement UE 648/2012 relatif aux instruments financiers dérivés de gré à gré, aux contreparties centrales et aux référentiels centraux (également connu sous le nom de European Market Infrastructure Regulation ou EMIR) exige que certains instruments financiers dérivés de gré à gré éligibles soient compensés par des contreparties de compensation centrales et la communication de certaines informations aux référentiels centraux. En outre, EMIR impose des procédures et des accords appropriés visant à mesurer, surveiller et atténuer les risques opérationnels et de contrepartie liés aux instruments financiers dérivés de gré à gré qui ne sont pas soumis à la compensation obligatoire. En dernier ressort, ces exigences comprendront probablement l’échange et la séparation des garanties par les parties, y compris par le Compartiment. Bien que certaines des obligations prévues par EMIR soient entrées en vigueur, un certain nombre de ces exigences sont soumises à des périodes d’application progressive et certaines problématiques clés n’ont pas encore été finalisées à la date du présent Prospectus. On ne sait pas encore comment le marché des instruments financiers dérivés de gré à gré s’adaptera au nouveau régime réglementaire. ESMA a publié un avis réclamant l’amendement de la Directive OPCVM en vue de refléter les exigences d’EMIR et, en particulier, l’obligation de compensation prévue en vertu d’EMIR. Cependant, la date à laquelle lesdits amendements entreront en vigueur et sous quelle forme demeurent incertains. Par conséquent, il est difficile de prévoir l’impact total d’EMIR sur le Fonds, dont notamment l’éventuelle augmentation des coûts globaux relatifs à la réalisation et au maintien des opérations sur des instruments financiers dérivés de gré à gré.
Les investisseurs doivent avoir conscience du fait que toute modification réglementaire issue de l’application d’EMIR et d’autres lois applicables exigeant la compensation centrale des instruments financiers dérivés de gré à gré pourrait à terme nuire à la capacité des Compartiments à respecter leurs politiques d’investissement respectives et à atteindre leur objectif d’investissement.
Les investissements en instruments financiers dérivés peuvent être soumis au risque d’évaluations divergentes découlant des différentes méthodes d’évaluation autorisées. Bien que le Fonds ait mis en œuvre des procédures d’évaluation adéquates en vue de déterminer et de vérifier la valeur des instruments financiers dérivés de gré à gré, certaines opérations sont complexes et il est possible que l’évaluation ne puisse être fournie que par un nombre restreint d’intervenants sur le marché qui pourraient également remplir les fonctions de contrepartie à ces opérations. Une évaluation inexacte peut aboutir à une reconnaissance inexacte des gains et pertes et de l’exposition de la contrepartie.
À la différence des instruments financiers dérivés négociés en bourse dont les termes et conditions sont standardisés, les instruments financiers dérivés négociés de gré à gré sont généralement établis par le biais d’une négociation avec l’autre partie à l’instrument. Bien que ce genre de contrat offre une plus grande flexibilité, car il permet d’adapter l’instrument aux besoins des parties, les instruments financiers dérivés négociés de gré à gré peuvent comporter des risques juridiques plus importants que les instruments négociés en bourse, car il peut y avoir un risque de perte s’il est déterminé que le contrat n’est pas légalement exécutoire ou n’est pas correctement documenté. Il peut aussi exister un risque juridique ou un risque de documentation si les parties ne sont pas d’accord en ce qui concerne l’interprétation appropriée des conditions d’un contrat. Cependant, ces risques sont généralement atténués, dans une certaine mesure, par l’utilisation de contrats conformes aux normes du secteur, comme celles publiées par l’International Swaps and Derivatives Association (ISDA).
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## Titres liés à la valeur du crédit

Les titres liés à la valeur du crédit et billets structurés de manière similaire impliquent la structuration par une contrepartie d’un billet dont la valeur est destinée à évoluer parallèlement au titre sous-jacent désigné dans le billet. Contrairement aux instruments financiers dérivés, un montant en numéraire est transféré de l’acheteur au vendeur du billet. En cas de défaut de la contrepartie (émetteur du billet), le risque pour le Compartiment est celui de la contrepartie, quelle que soit la valeur du titre sous-jacent au billet. Des risques supplémentaires résultent du fait que la documentation de ces programmes de billets tend à être hautement personnalisée. La liquidité d’un titre lié à la valeur du crédit ou d’effets similaires peut être inférieure à celle du titre sous-jacent, d’une obligation ou d’un instrument de dette ordinaire et cela peut affecter défavorablement soit la capacité à vendre la position, soit le prix auquel cette vente est réalisée.
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## Contrats de mise en pension ou de prise en pension

Le principal risque, dans les transactions de mise en pension ou de prise en pension, réside dans le risque de défaillance d’une contrepartie qui est devenue insolvable ou qui est incapable pour une autre raison ou refuse de s’acquitter de ses obligations de restituer des titres ou des liquidités au Compartiment pertinent conformément aux dispositions de la transaction. Le risque de contrepartie est atténué par la cession ou la constitution d’un nantissement en faveur du Compartiment concerné. Les transactions de mise en pension ou de prise en pension ne peuvent toutefois pas toujours être entièrement garanties par nantissement. Il est possible que les commissions et les revenus dus au Fonds en vertu de transactions de mise en pension ou de prise en pension ne puissent pas être garantis par nantissement. De plus, la valeur d’un bien reçu en garantie peut baisser entre les dates de rééquilibrage des garanties ou elle peut ne pas être déterminée ou surveillée correctement. Dans de telles circonstances, si une contrepartie est défaillante, le Compartiment concerné peut être amené à vendre le bien non liquide reçu en garantie aux prix en vigueur sur le marché, ce qui peut entraîner une perte pour ce Compartiment.
Un Compartiment peut également subir une perte en réinvestissant des liquidités reçues en garantie. Une telle perte peut survenir en cas de diminution de la valeur des investissements effectués. Une baisse de la valeur de ces investissements réduirait le montant de la garantie disponible que le Fonds doit restituer à la contrepartie en vertu des dispositions de la transaction. Le Compartiment concerné devrait alors compenser la différence de valeur entre la garantie initialement reçue et le montant disponible pour la restitution à la contrepartie, entraînant ainsi une perte pour le Fonds.
Les transactions de mise en pension ou de prise en pension s’accompagnent également de risques opérationnels, tels que le non- règlement ou le règlement tardif d’instructions et les risques juridiques inhérents aux documents utilisés dans le cadre de ces transactions.
Un Compartiment peut conclure des transactions de mise en pension ou de prise en pension avec d’autres sociétés du même Groupe de sociétés que la Société de gestion ou le Gestionnaire d’investissement. Les éventuelles contreparties affiliées s’acquitteront de leurs obligations résultant de toute transaction de mise en pension ou de prise en pension conclue avec le Compartiment d’une manière raisonnable sur le plan commercial. De plus, la Société de gestion ou le Gestionnaire d’investissement sélectionneront les contreparties et concluront les transactions en fonction de la meilleure exécution et constamment dans l’intérêt suprême du Compartiment et de ses investisseurs. Les investisseurs doivent toutefois être conscients que la Société de gestion ou le Gestionnaire d’investissement peuvent être confrontés à un conflit entre leur fonction et leurs propres intérêts ou ceux de contreparties affiliées.
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## Swaps sur rendement total

À l’instar de tous les instruments financiers dérivés de gré à gré, un swap de rendement total est un contrat bilatéral auquel participe une contrepartie qui pourrait ne pas être en mesure d’honorer ses obligations en vertu du swap sur rendement total. Chaque contrepartie à un swap de rendement total est ainsi exposée au risque de contrepartie et, si le contrat implique l’utilisation de garanties, aux risques liés à la gestion des garanties. De plus, la non-standardisation des swaps de rendement total peut avoir une influence négative sur le prix et/ou les conditions en vertu desquelles le swap de rendement total peut être vendu, liquidé ou
clôturé. Par conséquent, tout swap de rendement total implique un certain degré de liquidité. Pour plus d’informations sur les risques associés aux swaps de rendement total, les investisseurs sont invités à consulter la section 6.42 intitulée « Produits dérivés – Généralités ».
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