# Outlook
US presidential elections, fiscal stimulus in the US (or, rather, lack thereof) and EU/UK Brexit negotiations will continue to drive global markets. The last month before the new president is voted on in the United States promises to be lively and volatile with multiple market-relevant topics (vaccine, US Federal Reserve, fiscal policies, and a potential future infrastructure program by either candidate). The all-too-important IMF fall sessions take place, with new projections for the world economy update due to be presented there. A few elections take place in the EM countries – in Bolivia (presidential, 18 October), in Chile (referendum on the new constitution process, 25October), Georgia (general, 31October), Ivory Coast (presidential, 31 October), as well as several less influential ones (Tanzania, Lithuania etc.).
Emerging market bond spreads remain 50-100 bps wider than pre-COVID 12-month range. While the non-stop tightening of spreads was interrupted for the first time since March 2020, we believe emerging markets fixed income space still represents a decent value in the zero interest rate policy (ZIRP) environment. High yield seriously lagged the rally of investment-grade paper lately, but if inflows into the asset class continue it should lead to either an increase in net new issuance or, as we believe likely, to outperformance of the lower-quality bonds. Major shocks, such as US presidential elections, remain a big unknown here, however (or, should one say, a trump card? Pun intended).

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# Perspectives
Les élections présidentielles américaines, les mesures de relance budgétaire (ou plutôt l’absence de telles mesures) aux Etats- Unis et les négociations sur le Brexit entre l’UE et le Royaume-Uni vont continuer de dicter l’évolution des marchés mondiaux. Le dernier mois avant l’élection du nouveau président américain promet d’être animé et volatil compte tenu des multiples facteurs susceptibles d’influer sur les marchés (parmi lesquels la mise au point d’un vaccin, l’attitude de la Réserve fédérale, les politiques budgétaires et les futurs programmes d’infrastructures que les deux candidats à la Maison-Blanche pourraient pré- senter). Le FMI a entamé ses sessions d’automne, qui constituent des jalons de première importance, et doit présenter à cette occasion des projections actualisées concernant l’économie mondiale. Plusieurs scrutins décisifs se tiendront prochainement dans les pays émergents, notamment en Bolivie (élections présidentielles, le 18 octobre), au Chili (référendum constitutionnel, le 25 octobre), en Géorgie (élections législatives, le 31 octobre) et en Côte d’Ivoire (élections présidentielles, le 31 octobre), ainsi que des votes de moindre importance (en Tanzanie et en Lituanie, entre autres).
Les spreads des obligations émergentes restent supérieurs de 50 à 100 pb à la fourchette sur 12 mois observée avant la pan- démie. Bien qu’ils aient cessé de se contracter pour la première fois depuis mars 2020, la dette émergente continue selon nous d’offrir des opportunités intéressantes dans le contexte actuel de taux d’intérêt nuls. Les obligations à haut rendement sont restées très en retrait par rapport au rebond qu’ont connu leurs homologues investment grade récemment, mais si la classe d’actifs continue d’attirer des capitaux, nous devrions assister soit à une hausse des nouvelles émissions nettes, soit - selon toute vraisemblance - à une surperformance des titres de qualité inférieure. Cependant, une forte incertitude subsiste quant à de possibles chocs de grande ampleur, notamment lors des élections présidentielles américaines.