# European Equity Dividend Fund
## For the year ended 30 September 2020
Performance
For the year ended 30 September 2020, the value of European Equity Dividend - A Accumulation shares decreased by 1.15%, compared with a decrease of 7.29% in its benchmark, the MSCI Europe TR Index.
Fund return: Source: Lipper, Basis: total return, published NAV to NAV, net of annual charges, gross income reinvested, EUR.
Benchmark return: Source: Lipper, Basis: close of business return, income reinvested, gross of expenses, EUR.
Please remember that past performance is not a guide to future returns. The price of shares and the revenue from them may fall as well as rise. Investors may not get back the amount originally invested.
Market review
European equities endured a volatile year under review to finish lower over the period. The protracted trade dispute between the US and China took centre stage for most of 2019. There was a lull when a partial trade deal was inked between the two sides in the new year but this was short lived. Markets tumbled in the wake of the rapidly spreading coronavirus. As the deadly pandemic gathered momentum, governments were forced to impose draconian lockdowns and social-distancing measures to contain it. These measures brought international travel to a standstill while severely hobbling economic activity. All asset classes retrenched from the global health crisis. Share prices snapped back in the second quarter, boosted by governments’ attempts to restart their economies. Also lifting sentiment was news of progress in potential vaccines, along with supportive fiscal and monetary stimulus globally and a rebound in the oil price. Towards the period end, share-price volatility worsened again. The Eurozone economy tumbled into recession, while second-quarter earnings proved challenging for many companies, albeit not as bad as had been feared. Subsequently, fresh outbreaks triggered fears of a second round of lockdowns, dampening hopes for a global recovery.
Investors also focused on the US presidential election,
with expectations for greater stimulus and inflation potential under a Biden presidency.
Portfolio review
The Fund outperformed its benchmark by a wide margin, with both stock selection and asset allocation positive.
Our portfolio is focused on companies with good competitive positions, robust free cash-flow and resilient balance sheets. Consequently, the dividend performance of our holdings was notably better than the market and we have been able to avoid the dividend constraints seen in certain sectors.
At the stock level, holdings in Swedish Match and Novo-Nordisk, along with not holding HSBC Holdings contributed to fund performance. Notably, Swedish Match’s shares rallied as its tobacco-free nicotine pouches saw robust growth in demand that exceeded expectations in the US, and its core product portfolio proved impressively resilient during lockdowns in developed markets. Meanwhile, pharmaceutical company Novo-Nordisk performed well helped by its continued efforts to expand the product offering into new areas, such as obesity and new
geographies, including Asia. Last, not holding HSBC proved advantageous as its shares were dampened in tandem with most other lenders, given the likely protracted low interest-rate environment stemming from widespread monetary policy loosening to combat the pandemic.
Conversely, AXA and Burford Capital, as well as a lack of exposure to ASML proved costly.
For AXA, its shares suffered due to pandemic-related losses at XL and the French regulator preventing dividend payments for domestic financials. Its capital position and medium-term
dividend prospects remain solid in our view. Meanwhile, Burford Capital’s shares were weak on the back of an aggressive
short-selling attack. We have exited the position due to concerns over the subjectivity with which its book value is determined.
Finally, not holding ASML detracted from Fund performance as it was lifted by the buoyant semiconductor end-markets and an increasingly confident tone from management regarding memory demand and deliveries of EUV machines. However, the we do not hold the company as the technology sector tends to stint on paying out dividends.
Outlook
We are somewhat cautious in the near-term given the significant rebound in most sectors of the market and signs of a slowing recovery. That said we are becoming increasingly positive on the long-term outlook for Europe’s relative performance. While policymakers have been more decisive
than in past crises and the continent is showing greater cohesion than it has done for many years, we see three additional drivers that can drive the market. These are Europe’s leadership in the practice of responsible capitalism, the companies’ intellectual property, which are starting to make a material difference to growth potential, and historic expertise in manufacturing,
which has put it in a much stronger position in business-to- business technology, especially as industry increasingly digitalises. Overall, we see Europe as a great market for active managers who are prepared to be very different from the benchmark, to take a long-term view and to conduct their own proprietary research, like we do.
European Equity Team
October 2020
Statement of Net Assets
As at 30 September 2020
| Notes | €’000 |
| --- | --- |
| Assets |  |  |
| Investments in securities at market value | 2.2 | 31,726 |
| Cash at bank |  | 282 |
| Interest and dividends receivable |  | 20 |
| Subscriptions receivable |  | 30 |
| Unrealised gains on forward currency |  |  |
| exchange contracts | 2.6 | 12 |
| Other assets |  | 67 |
| Total assets |  | 32,137 |
| Liabilities |  |  |
| Taxes and expenses payable |  | 48 |
| Redemptions payable |  | 62 |
| Other liabilities |  | 19 |
| Total liabilities |  | 129 |
| Net assets at the end of the year |  | 32,008 |

Statement of Changes in Net Assets
For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
Statement of Operations
| Notes | €’000 |
| --- | --- |
| Income |  |  |
| Investment income | 2.3 | 949 |
| Stocklending income | 16 | 9 |
| Total income |  | 958 |
| Expenses |  |  |
| Management fees | 4.2 | 569 |
| Operating, administrative and |  |  |
| servicing fees | 4.3 | 67 |
| Other operational expenses |  | 1 |
| Bank interest |  | 1 |
| Total expenses |  | 638 |
| Net gains from investments |  | 320 |
| Realised gains on investments |  | 874 |
| Realised losses on forward currency |  |  |
| exchange contracts |  | (75) |
| Realised currency exchange losses |  | (11) |
| Net realised gains |  | 788 |
| Decrease in unrealised appreciation |  |
| on investments | (1,928) |
| Decrease in unrealised appreciation on |  |
| forward currency exchange contracts | (21) |
| Net unrealised losses |  | (1,949) |
| Net decrease in assets as a result of operations |  | (841) |

For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
| Notes | €’000 |
| --- | --- |
| Net assets at the beginning of the year |  | 36,644 |
| Net gains from investments |  | 320 |
| Net realised gains |  | 788 |
| Net unrealised losses |  | (1,949) |
| Proceeds from shares issued |  | 1,707 |
| Payments for shares redeemed |  | (5,475) |
| Net equalisation paid | 10 | (8) |
| Dividends paid | 5 | (19) |
| Net assets at the end of the year |  | 32,008 |

Share Transactions
For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
| A Acc EUR | A Acc Hedged CHF | A Acc Hedged USD | A AInc EUR | I Acc EUR |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Shares outstanding at the beginning of the year | 71,223 | 11,494 | 9,350 | 9,666 | 304 |
| Shares issued during the year | 1,444 | 132 | 1,046 | 2,437 | - |
| Shares redeemed during the year | (9,652) | (3,402) | (1,418) | (1,186) | (15) |
| Shares outstanding at the end of the year | 63,015 | 8,224 | 8,978 | 10,917 | 289 |
| Net asset value per share | 208.4165 | 173.7026 | 225.0449 | 153.2020 | 2,288.1325 |

| S Acc EUR | X Acc EUR |
| --- | --- |
| Shares outstanding at the beginning of the year | 75,299 | 17,772 |
| Shares issued during the year | 1,182 | 44,384 |
| Shares redeemed during the year | (11,760) | (21,714) |
| Shares outstanding at the end of the year | 64,721 | 40,442 |
| Net asset value per share | 199.7143 | 13.9739 |

The accompanying notes form an integral part of these financial statements.
Portfolio Statement
As at 30 September 2020
| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Quantity	€’000	% |
| --- |
| Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing or dealt on another regulated market 99.12% Equities 99.12% Australia 2.96% BHP	51,930	947	2.96 |
| Denmark 8.79% Coloplast 'B'	4,320	583	1.82 Novo Nordisk 'B'	23,460	1,387	4.34 Tryg	31,270	843	2.63 |
| 2,813	8.79 |
| Finland 1.48% Nordea Bank	73,030	475	1.48 |
| France 11.94% AXA	51,430	812	2.54 L'Oreal	3,390	941	2.94 Sanofi	8,840	755	2.36 Schneider Electric	6,290	669	2.09 TOTAL	22,077	645	2.01 |
| 3,822	11.94 |
| Germany 14.96% Deutsche Boerse	8,050	1,211	3.78 Hannover Re	6,860	910	2.84 Nemetschek	7,423	464	1.45 RWE 'A'	41,220	1,321	4.13 Vonovia	15,020	883	2.76 |
| 4,789	14.96 |
| Italy 4.02% Enel	173,509	1,287	4.02 |
| Netherlands 8.99% AkzoNobel	7,460	645	2.01 ASR Nederland	14,990	430	1.34 Heineken	6,474	492	1.54 Royal Dutch Shell 'B'	45,390	470	1.47 Wolters Kluwer	11,540	842	2.63 |
| 2,879	8.99 |

| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Quantity	€’000	% |
| --- |
| Norway 3.39% Mowi	26,063	394	1.23 Telenor	48,580	692	2.16 |
| 1,086	3.39 |
| Spain 1.73% Industria De Diseno Textil	23,240	553	1.73 |
| Sweden 8.83% Atlas Copco	23,230	832	2.60 Swedish Match	18,104	1,269	3.97 Volvo	43,820	724	2.26 |
| 2,825	8.83 |
| Switzerland 14.47% Nestle	14,040	1,425	4.45 Partners	1,060	834	2.61 Roche	4,340	1,270	3.97 Zurich Insurance	3,700	1,102	3.44 |
| 4,631	14.47 |
| United Kingdom 17.56% Aveva	11,686	616	1.92 BAE Systems	117,160	623	1.95 Bellway	20,030	519	1.62 British American Tobacco	24,410	747	2.34 Croda International	12,116	834	2.61 Imperial Brands	19,440	293	0.92 RELX	50,510	961	3.00 Unilever	19,920	1,026	3.20 |
| 5,619	17.56 |
| Total Equities	31,726	99.12 |
| Total Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing or dealt on another regulated market	31,726	99.12 |

Derivatives 0.04%
Forward currency exchange contracts 0.04%
| Unrealised		Total Gains/(Losses)	Net Assets Counterparty	Buy	Sell	Settlement	Buy Amount	Sell Amount	€’000	% |
| --- |
| BNP Paribas	CHF	EUR	16/12/20	1,437,131	1,331,118	4	0.01 BNP Paribas	 CHF	 EUR	16/12/20	 33,635		31,177	-	- BNP Paribas	EUR	 CHF	16/12/20	 35,233	38,032	-	- BNP Paribas	EUR	 CHF	16/12/20		2,819			3,031	-	- BNP Paribas	EUR	USD	16/12/20	48,869	 57,454	-	- BNP Paribas	EUR	USD	16/12/20	 37,997      44,767        -        - BNP Paribas          EUR    USD     16/12/20      22,403      26,129         -         - BNP Paribas          EUR    USD     16/12/20        353        418         -         - BNP Paribas          USD    EUR     16/12/20     2,087,311     1,768,889         8       0.03 BNP Paribas	USD	EUR	16/12/20	44,848	37,773	-	- BNP Paribas	USD	EUR	16/12/20	209	179	-	- |
| Unrealised gains on forward currency exchange contracts	12	0.04 |
| Unrealised gains on derivatives	12	0.04 |
| Total investments	31,738	99.16 Other net assets	270	0.84 |
| Total net assets	32,008	100.00 |

Currently forward positions are not collateralised.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# European Equity Dividend Fund
### Pour l’exercice clos le 30 septembre 2020
Performances
Pour l’exercice clos le 30 septembre 2020, la valeur des Actions de capitalisation de Classe A du Fonds European Equity Dividend a diminué de 1,15 % par rapport à une baisse de 7,29 % de son indice de référence, le MSCI Europe TR.
Rendement du Fonds : Source : Lipper, Base : rendement total, variation de la Valeur Nette d’Inventaire publiée, net de frais annuels, bénéfice brut réinvesti, en EUR.
Rendement de l’indice de référence : Source : Lipper, Base : rendement à la clôture des bureaux, bénéfice réinvesti, brut de frais, en EUR.
Veuillez garder à l’esprit que la performance passée n’est pas un indicateur des résultats futurs. Le cours des actions et les revenus qui en découlent peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse et les investisseurs sont susceptibles de ne pas récupérer le montant initialement investi.
Commentaires sur le marché
Les actions européennes ont connu une année volatile et ont clôturé la période en repli. Le conflit commercial prolongé entre les États-Unis et la Chine a occupé le devant de la scène pendant la majeure partie de 2019. Un accord commercial partiel a été signé entre les deux parties cette année, mais l’accalmie a été de courte durée. Les marchés se sont effondrés dans le sillage de la propagation rapide du coronavirus. Alors que la pandémie meurtrière s’accélérait, les gouvernements ont été contraints d’imposer des confinements stricts et des mesures de distanciation sociale pour la contenir. Ces mesures ont paralysé les voyages internationaux et ont gravement entravé l’activité économique. Toutes les classes d’actifs ont cédé du terrain face à la crise sanitaire mondiale. Les cours des actions se sont rapidement redressés au deuxième trimestre, dopés par les efforts des gouvernements pour redémarrer leur économie. La confiance a également été regonflée par l’annonce d’avancées dans la mise au point de vaccins potentiels ainsi que par les mesures de relance budgétaires et monétaires à l’échelle mondiale et par un rebond du prix du pétrole. Vers la fin de la période, la volatilité des cours des actions s’est de nouveau aggravée. L’économie de la zone euro est tombée en récession, tandis que les résultats du deuxième trimestre se sont révélés difficiles pour de nombreuses entreprises, bien qu’ils n’aient pas été aussi mauvais que ce qui avait été craint. Par la suite,
de nouvelles flambées épidémiques ont suscité des craintes d’une deuxième vague de confinements, refroidissant les espoirs d’une reprise mondiale. Les investisseurs se sont également concentrés sur l’élection présidentielle américaine, anticipant un plus grand potentiel de relance et d’inflation sous une présidence de Joe Biden.
Commentaires sur le portefeuille
Le Fonds a largement surperformé son indice de référence, avec une sélection des titres et une allocation des actifs positives. Notre portefeuille est axé sur des sociétés qui présentent des positions concurrentielles intéressantes, un flux de trésorerie disponible solide et des bilans robustes. Par conséquent, la performance de nos participations en termes de dividendes a été nettement meilleure que celle du marché et nous avons pu éviter les contraintes sur les dividendes, observées dans certains secteurs.
Au niveau des titres, les participations dans Swedish Match et
Novo-Nordisk ainsi que l’absence de participation dans HSBC Holdings ont contribué à la performance du Fonds. Les actions de Swedish Match notamment ont rebondi car ses sachets de nicotine sans tabac ont enregistré une forte augmentation de la demande dépassant les
prévisions aux États-Unis, et sa gamme de produits de base s’est révélée d’une grande résilience durant les confinements sur les marchés développés. Parallèlement, la société pharmaceutique Novo- Nordisk s’est bien comportée grâce à ses efforts continus visant à élargir son offre de produits à de nouveaux domaines, tels que l’obésité, et à de nouvelles zones géographiques, dont l’Asie. Enfin, l’absence d’HSBC en portefeuille s’est avérée avantageuse, car ses actions ont été freinées en même temps que celles de la plupart des autres prêteurs, compte tenu de l’environnement de taux d’intérêt bas probablement durable découlant de l’assouplissement généralisé de la politique monétaire visant à lutter contre la pandémie.
En revanche, AXA et Burford Capital ainsi qu’un manque d’exposition à ASML se sont avérés préjudiciables.
S’agissant d’AXA, ses actions ont souffert en raison de pertes liées à la pandémie chez XL et du gel des dividendes des institutions financières nationales par les autorités réglementaires françaises. La situation de ses fonds propres et ses perspectives de dividendes à moyen terme restent selon nous solides. Dans le même temps, les actions de Burford Capital ont manqué de vigueur suite à une offensive d’un spécialiste de la vente à découvert. Nous avons liquidé la position en raison de préoccupations concernant la subjectivité avec laquelle sa valeur comptable est déterminée. Enfin, l’absence d’ASML en portefeuille a pesé sur la performance du Fonds, car la société a été portée par le dynamisme des marchés finaux des semi-conducteurs et par un ton de plus en plus confiant de la part de la direction concernant la demande de puces mémoire et les livraisons de machines EUV. Toutefois, nous ne détenons pas la société, car le secteur de la technologie a tendance à lésiner sur le versement de dividendes.
Perspectives
Nous sommes quelque peu prudents à court terme au vu du rebond important de la plupart des secteurs du marché et des signes de fléchissement de la reprise. Cela dit, nous sommes de plus en plus optimistes à l’égard des perspectives à long terme de la performance relative de l’Europe. Alors que les autorités politiques ont été plus déterminantes que lors des crises passées et que le continent fait preuve d’une plus grande cohésion que ce qu’il a démontré depuis de nombreuses années, nous voyons trois facteurs supplémentaires qui peuvent dynamiser le marché. Il s’agit du leadership de l’Europe dans la pratique du capitalisme responsable, de la propriété intellectuelle des entreprises, qui commencent à faire une nette différence dans le potentiel de croissance, et de l’expertise historique dans le secteur manufacturier, qui l’a placée dans une bien meilleure position en matière de technologie B2B, en particulier dans le sillage de la digitalisation grandissante de l’industrie. Dans l’ensemble, nous considérons l’Europe comme un excellent marché pour les gestionnaires actifs qui sont prêts à s’éloigner de l’indice de référence, à adopter une vision à long terme et à mener leur propre recherche exclusive, comme nous le faisons.
Équipe European Equity
Octobre 2020
État de l’actif net
Au 30 septembre 2020
État des opérations
Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020
|  | Notes | en milliers d’EUR |
| --- | --- | --- |
| Actif |  |  |
| Placements en valeurs mobilières à la valeur de marché | 2.2 | 31 726 |
| Avoirs bancaires |  | 282 |
| Intérêts et dividendes à recevoir |  | 20 |
| Souscriptions à recevoir |  | 30 |
| Plus-values latentes sur contrats de change à terme | 2.6 | 12 |
| Autres actifs |  | 67 |
| Total de l’actif |  | 32 137 |
| Passif |  |  |
| Impôts et charges à payer |  | 48 |
| Rachats d’actions à payer |  | 62 |
| Autres passifs |  | 19 |
| Total du passif |  | 129 |
| Actif net en fin d’exercice |  | 32 008 |
| État des variations de l’actif net |  |  |
| Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020 |
|  | Notes | en milliers d’EUR |
| Actif net en début d’exercice |  | 36 644 |
| Plus-values nettes sur investissements |  | 320 |
| Plus-values nettes réalisées |  | 788 |
| Moins-values nettes latentes |  | (1 949) |
| Produits des émissions d’actions |  | 1 707 |
| Paiements des actions rachetées |  | (5 475) |
| Régularisation nette versée | 10 | (8) |
| Dividendes distribués | 5 | (19) |
| Actif net en fin d’exercice |  | 32 008 |

| Notes | en milliers d’EUR |
| --- | --- |
| Revenus |  |  |
| Revenus d’investissement | 2.3 | 949 |
| Revenus des prêts de titres | 16 | 9 |
| Total des revenus |  | 958 |
| Charges |  |  |
| Commissions de gestion | 4.2 | 569 |
| Frais d’exploitation, d’administration et de service | 4.3 | 67 |
| Autres frais de fonctionnement |  | 1 |
| Intérêts bancaires |  | 1 |
| Total des charges |  | 638 |
| Plus-values nettes sur investissements |  | 320 |
| Plus-values réalisées sur investissements |  | 874 |
| Moins-values réalisées sur contrats de change à terme |  | (75) |
| Moins-values de change réalisées |  | (11) |
| Plus-values nettes réalisées |  | 788 |
| Diminution de la plus-value latente sur investissements |  | (1 928) |
| Diminution de la plus-value latente sur contrats de change à terme |  | (21) |
| Moins-values nettes latentes |  | (1 949) |
| Diminution nette de l’actif résultant des opérations |  | (841) |

Transactions d’Actions
Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020
|  | A Acc EUR | A Acc Hedged CHF | A Acc Hedged USD | A AInc EUR | I Acc EUR |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Actions en circulation en début d’exercice | 71 223 | 11 494 | 9 350 | 9 666 | 304 |
| Actions émises durant l’exercice | 1 444 | 132 | 1 046 | 2 437 | - |
| Actions rachetées durant l’exercice | (9 652) | (3 402) | (1 418) | (1 186) | (15) |
| Actions en circulation en fin d’exercice | 63 015 | 8 224 | 8 978 | 10 917 | 289 |
| Valeur nette d’inventaire par action | 208,4165 | 173,7026 | 225,0449 | 153,2020 | 2 288,1325 |
|  |
|  |  |  |  | S Acc EUR | X Acc EUR |
| Actions en circulation en début d’exercice |  |  |  | 75 299 | 17 772 |
| Actions émises durant l’exercice |  |  |  | 1 182 | 44 384 |
| Actions rachetées durant l’exercice |  |  |  | (11 760) | (21 714) |
| Actions en circulation en fin d’exercice |  |  |  | 64 721 | 40 442 |
| Valeur nette d’inventaire par action |  |  |  | 199,7143 | 13,9739 |

Les notes annexes font partie intégrante des présents états financiers.
État du portefeuille-titres
Au 30 septembre 2020
| Titre | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’EUR | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- |
| Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d’une Bourse ou négociés sur un autre marché réglementé 99,12 % |
| Actions 99,12 % |  |  |  |
| Australie 2,96 % |  |  |  |
| BHP | 51 930 | 947 | 2,96 |
| Danemark 8,79 % |  |  |  |
| Coloplast « B » | 4 320 | 583 | 1,82 |
| Novo Nordisk « B » | 23 460 | 1 387 | 4,34 |
| Tryg | 31 270 | 843 | 2,63 |
|  |  | 2 813 | 8,79 |
| Finlande 1,48 % |  |  |  |
| Nordea Bank | 73 030 | 475 | 1,48 |
| France 11,94 % |  |  |  |
| AXA | 51 430 | 812 | 2,54 |
| L’Oréal | 3 390 | 941 | 2,94 |
| Sanofi | 8 840 | 755 | 2,36 |
| Schneider Electric | 6 290 | 669 | 2,09 |
| TOTAL | 22 077 | 645 | 2,01 |
|  |  | 3 822 | 11,94 |
| Allemagne 14,96 % |  |  |  |
| Deutsche Boerse | 8 050 | 1 211 | 3,78 |
| Hannover Re | 6 860 | 910 | 2,84 |
| Nemetschek | 7 423 | 464 | 1,45 |
| RWE « A » | 41 220 | 1 321 | 4,13 |
| Vonovia | 15 020 | 883 | 2,76 |
|  |  | 4 789 | 14,96 |
| Italie 4,02 % |  |  |  |
| Enel | 173 509 | 1 287 | 4,02 |
| Pays-Bas 8,99 % |  |  |  |
| AkzoNobel | 7 460 | 645 | 2,01 |
| ASR Nederland | 14 990 | 430 | 1,34 |
| Heineken | 6 474 | 492 | 1,54 |
| Royal Dutch Shell « B » | 45 390 | 470 | 1,47 |
| Wolters Kluwer | 11 540 | 842 | 2,63 |
|  |  | 2 879 | 8,99 |

| Titre | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’EUR | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- |
| Norvège 3,39 % |  |  |  |
| Mowi | 26 063 | 394 | 1,23 |
| Telenor | 48 580 | 692 | 2,16 |
|  |  | 1 086 | 3,39 |
| Espagne 1,73 % |  |  |  |
| Industria De Diseno Textil | 23 240 | 553 | 1,73 |
| Suède 8,83 % |  |  |  |
| Atlas Copco | 23 230 | 832 | 2,60 |
| Swedish Match | 18 104 | 1 269 | 3,97 |
| Volvo | 43 820 | 724 | 2,26 |
|  |  | 2 825 | 8,83 |
| Suisse 14,47 % |  |  |  |
| Nestlé | 14 040 | 1 425 | 4,45 |
| Partners | 1 060 | 834 | 2,61 |
| Roche | 4 340 | 1 270 | 3,97 |
| Zurich Insurance | 3 700 | 1 102 | 3,44 |
|  |  | 4 631 | 14,47 |
| Royaume-Uni 17,56 % |  |  |  |
| Aveva | 11 686 | 616 | 1,92 |
| BAE Systems | 117 160 | 623 | 1,95 |
| Bellway | 20 030 | 519 | 1,62 |
| British American Tobacco | 24 410 | 747 | 2,34 |
| Croda International | 12 116 | 834 | 2,61 |
| Imperial Brands | 19 440 | 293 | 0,92 |
| RELX | 50 510 | 961 | 3,00 |
| Unilever | 19 920 | 1 026 | 3,20 |
|  |  | 5 619 | 17,56 |
| Total Actions |  | 31 726 | 99,12 |
| Total Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d’une Bourse ou négociés sur un autre marché réglementé |  | 31 726 | 99,12 |

Dérivés 0,04 %
Contrats de change à terme 0,04 %
| Contrepartie | Achat | Vente | Règlement | Montant acheté | Montant vendu | Plus-/(moins-) values latentes en milliers d’EUR | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| BNP Paribas | CHF | EUR | 16/12/2020 | 1 437 131 | 1 331 118 | 4 | 0,01 |
| BNP Paribas | CHF | EUR | 16/12/2020 | 33 635 | 31 177 | - | - |
| BNP Paribas | EUR | CHF | 16/12/2020 | 35 233 | 38 032 | - | - |
| BNP Paribas | EUR | CHF | 16/12/2020 | 2 819 | 3 031 | - | - |
| BNP Paribas | EUR | USD | 16/12/2020 | 48 869 | 57 454 | - | - |
| BNP Paribas | EUR | USD | 16/12/2020 | 37 997 | 44 767 | - | - |
| BNP Paribas | EUR | USD | 16/12/2020 | 22 403 | 26 129 | - | - |
| BNP Paribas | EUR | USD | 16/12/2020 | 353 | 418 | - | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/2020 | 2 087 311 | 1 768 889 | 8 | 0,03 |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/2020 | 44 848 | 37 773 | - | - |
| BNP Paribas | USD | EUR | 16/12/2020 | 209 | 179 | - | - |
| Plus-values latentes sur contrats de change à terme |  |  | 12 | 0,04 |
| Plus-values latentes sur dérivés |  |  |  |  | 12 | 0,04 |
| Total des placements |  |  |  |  |  | 31 738 | 99,16 |
| Autres actifs nets |  |  |  |  |  | 270 | 0,84 |
| Total de l’actif net |  |  |  |  |  | 32 008 | 100,00 |

Actuellement, les positions à terme ne sont pas garanties.