### Liquidity Risk
Liquidity risk exists when particular investments are difficult to purchase or sell. Also, illiquid securities may become harder to value especially in changing markets. A Fund’s investments in illiquid securities may reduce the returns of the Fund because it may be unable to sell the illiquid securities at an advantageous time or price which could prevent the Fund from taking advantage of other investment opportunities. Funds with principal investment strategies that involve foreign securities, derivatives or securities with substantial market and/or credit risk tend to have the greatest exposure to liquidity risk.
Additionally, the market for certain investments may become illiquid under adverse market or economic conditions independent of any specific adverse changes in the conditions of a particular issuer. Bond markets have consistently grown over the past three decades while the capacity for traditional dealer counterparties to engage in fixed income trading has not kept pace and in some cases has decreased. As a result, dealer inventories of corporate bonds, which provide a core indication of the ability of financial intermediaries to “make markets,” are at or near historic lows in relation to market size. Because market makers provide stability to a market through their intermediary services, the significant reduction in dealer inventories could potentially lead to decreased liquidity and increased volatility in the fixed income markets. Such issues may be exacerbated during periods of economic uncertainty.
In such cases, a Fund, due to limitations on investments in illiquid securities and the difficulty in purchasing and selling such securities or instruments, may be unable to achieve its desired level of exposure to a certain sector. To the extent that a Fund's principal investment strategies involve securities of companies with smaller market
capitalizations, foreign securities, illiquid sectors of fixed income securities, or securities with substantial market and/or credit risk, the Fund will tend to have the greatest exposure to liquidity risk. Further, fixed income securities with longer durations until maturity face heightened levels of liquidity risk as compared to fixed income securities with shorter durations until maturity. Finally, liquidity risk also refers to the risk of unusually high redemption requests or other unusual market conditions that may make it difficult for a Fund to fully honour redemption requests within the allowable time period. Meeting such redemption requests could require a Fund to sell securities at reduced prices or under unfavourable conditions, which would reduce the value of the Fund. It may also be the case that other market participants may be attempting to liquidate fixed income holdings at the same time as a Fund, causing increased supply in the market and contributing to liquidity risk and downward pricing pressure.

Translation (ENFR, 2021-03-09):
### Risque de liquidité
Le risque de liquidité survient lorsque des investissements particuliers sont difficiles à acheter ou à vendre. Les titres illiquides peuvent également devenir plus difficiles à évaluer, notamment sur les marchés changeants. Les investissements d’un Fonds dans des titres illiquides peuvent réduire ses rendements, car il peut être dans l’incapacité de vendre les titres illiquides à un moment ou un prix avantageux ; ce qui pourrait empêcher le Fonds de profiter d’autres opportunités d’investissement. Les Fonds dont les stratégies d’investissement principales impliquent des titres étrangers, des produits dérivés ou des titres assortis d’un risque de marché et/ou de crédit important ont tendance à avoir la plus grande exposition au risque de liquidité.
De plus, le marché de certains investissements peut devenir non liquide dans des conditions de marché ou économiques défavorables, indépendamment de toute évolution défavorable spécifique de la situation d’un émetteur donné. Les marchés obligataires ont connu une progression régulière ces trois dernières décennies, la capacité des contreparties de négociation conventionnelles à effectuer des opérations à revenu fixe n’ayant toutefois pas progressé au même rythme et ayant même diminué dans certains cas. De ce fait, les stocks d’obligations d’entreprises détenus par les courtiers, qui fournissent une indication de base sur la capacité des intermédiaires de financiers à animer un marché, sont à des niveaux plus bas historiques, ou proches de ceux-ci, par rapport à la taille du marché. Comme les animateurs de marché apportent de la stabilité à un marché par le biais de leurs services d’intermédiaires, la forte baisse des stocks de courtiers pourrait potentiellement entraîner une baisse de liquidité et une augmentation de la volatilité sur les marchés à revenu fixe. Ces problèmes peuvent être exacerbés en période d’incertitude économique.
Dans de tels cas, un Fonds, en raison des limitations afférentes à l’investissement dans des titres non liquides et de la difficulté à acheter et vendre ces titres ou instruments, peut se trouver dans l’incapacité de parvenir au niveau désiré d’exposition à un secteur donné. Si les principales stratégies d’investissement d’un Fonds impliquent des titres de sociétés de petite capitalisation boursière, des titres étrangers, des secteurs non liquides de titres à revenu fixe ou des titres assortis d’un risque de marché et/ou de crédit substantiel, le Fonds aura tendance à être particulièrement exposé au risque de liquidité. En outre, les titres à revenu fixe dont la durée restant à courir jusqu’à l’échéance est plus longue sont exposés à des niveaux de risque de liquidité plus élevés que les titres à revenu fixe dont la durée restant à courir jusqu’à l’échéance est plus courte. Enfin, le risque de liquidité fait également référence au risque de demandes de rachat inhabituellement nombreuses ou d’autres conditions de marché inhabituelles qui peuvent avoir pour effet qu’il sera difficile à un Fonds d’honorer toutes les demandes de rachat dans le délai autorisé. La satisfaction de ces demandes de rachat peut imposer à un Fonds de vendre des titres à un prix réduit ou dans des conditions défavorables, ce qui réduirait la valeur du Fonds. Il se peut aussi que d’autres participants au marché tentent de liquidité des titres à revenu fixe au même moment qu’un Fonds, causant ainsi une augmentation de l’offre sur le marché et contribuant au risque de liquidité et aux pressions à la baisse des prix.