# World Equity Fund
## For the year ended 30 September 2020
Performance
For the year ended 30 September 2020, the value of World Equity – A Accumulation Shares increased by 7.78% compared to an increase of 11.00% in the benchmark, the MSCI AC World TR Index.
Fund return: Source: Lipper, Basis: total return, published NAV to NAV, net of annual charges, gross income reinvested, USD.
Benchmark return: Source: Lipper, Basis: close of business return, income reinvested, gross of expenses, USD.
Please remember that past performance is not a guide to future returns. The price of shares and the revenue from them may fall as well as rise. Investors may not get back the amount originally invested.
Market review
Global equities rose in a volatile 12 months under review.
Initially, a key factor driving markets was the ongoing trade dispute between the US and China, with the former using punitive tariffs as leverage in re-negotiations. Thereafter, markets ended 2019 on a positive note as both nations appeared to set aside their differences and worked towards signing a preliminary trade deal.
The positive sentiment surrounding that event soon evaporated as Covid-19 rapidly spread from China to other parts of the world.
This compelled governments to shut their borders and impose lockdowns to limit contagion. As businesses ground to a halt, governments and central banks responded, using fiscal and monetary tools at their disposal to prop up their economies.
For example, US lawmakers proposed an additional US$1 trillion Covid-19 assistance package while the European Union agreed to raise a further US$857 billion from financial markets to support member states and sectors affected most by the pandemic.
These measures coupled with encouraging macroeconomic data helped push the US S&P 500 and Nasdaq indices to record highs. Investors were also optimistic that the Federal Reserve’s revamped approach to handling inflation would keep interest rates low for an extended period of time.
Portfolio review
Stock selection in the US was a key cause of the Fund’s underperformance. A lack of exposure to Apple weighed on returns. The US technology company’s shares surged after a stock split, and on expectations of robust sales with the upcoming launch of new iPhones and other products. Nevertheless, we prefer to own other more diversified technology holdings.
Meanwhile, US oilfield services provider Schlumberger continued to feel the effects of volatile crude prices as the pandemic curbed energy demand. We have since exited the holding.
Elsewhere, Brazil-based Banco Bradesco’s shares were weighed by political turmoil and the effects of the pandemic during the period. We subsequently divested our stake in the lender as well.
Conversely, our Asia Pacific holdings aided performance. Shares of Taiwanese semiconductor company TSMC surged on increased demand for electronics as more people worked from home during the pandemic. News that US rival Intel planned to outsource production of its latest chip technology due to schedule delays also helped lift TSMC’s stock price. Meanwhile, Chinese internet giant
Tencent’s shares gained on healthy usage of its online media, payment and communications platforms amid social-distancing measures worldwide. Elsewhere, US architecture software firm Autodesk benefited from an accelerated digitalisation trend, particularly in the construction and manufacturing sectors, due to the virus. This was seen in its second-quarter results which beat market forecasts.
In other portfolio activity, we introduced the following: US medical-device maker Boston Scientific, which has a diversified portfolio of products, and is a key player in those segments.
Its management has a decent track record and we are confident that the firm’s continued innovation will help drive growth; US heavy-equipment manufacturer Deere & Co. It has an established brand, is dominant in big-ticket agricultural machinery, and generates recurring revenue through providing maintenance services; US market-leading e-commerce and cloud platform Amazon, given its long runway for growth which should lead to improved cash generation; Anglo-Swedish drugmaker AstraZeneca, which offers an attractive dividend yield and a good drug portfolio; Dutch brewer Heineken, which affords attractive gains and growth opportunities at a good valuation; US sports apparel maker Nike, which has an iconic brand, powerful market presence and resilient business model, with a solid e-commerce business and digital opportunities; UK antibody producer and distributor Abcam, which has attractive long-term growth opportunities in both its core business and adjacent fields;
Dutch semiconductor-equipment manufacturer ASML, which has a promising long-term outlook in developing next-generation chip-making tools; US-based Costco which operates a chain of membership-only warehouse clubs. Its business model has been successful globally, which we believe will continue; Danish biotech
firm Genmab on the strength of its core Darzalax anti-cancer drug franchise as well as pipeline prospects; US-based Procter & Gamble, a leading household products company. Management have simplified the business and revived sales growth, while improved cash flow has led to steady re-investment that should support the business going forward; and France-based Schneider Electric. Its business is well-positioned to benefit from accelerating trends in electrification and automation, which support long-term organic growth and earnings. The company’s robust ESG practices are also a positive.
Against these, we divested the following stocks, in favour of better opportunities elsewhere: the aforementioned Schlumberger and Banco Bradesco; German chipmaker Infineon Technologies; British engine manufacturer Rolls Royce; British American Tobacco; Canadian fertiliser producer Nutrien; global healthcare conglomerate Johnson & Johnson; Indian tobacco firm ITC US brokerage Charles Schwab; UK lender Standard Chartered; Mexican convenience store and beverage company FEMSA; Australian wine producer Treasury Wine Estates; South Korean chipmaker Samsung Electronics; oil & gas company EOG Resources; Japanese automation products and services provider Fanuc; and Swiss drugmaker Novartis.
Outlook
There is much uncertainty in the medium-term as a fresh wave of coronavirus infections across the globe could force governments to re-impose lockdowns. This would turn the nascent recovery into a sharp – and possibly prolonged – worldwide recession. We also believe that fiscal and monetary stimuli can only go some way to provide support. However, a full recovery in economic activity would hinge on how quickly an effective Covid-19 vaccine can be developed and approved by regulators.
Moreover, ongoing geopolitical disputes between the US, China and other nations could disrupt both global trade and financial markets. Notably, US-China tensions could escalate
further in the lead up to the US presidential elections in November.
From a portfolio perspective, we are giving serious consideration to two key aspects. Firstly, how normalised earnings will look like amid this crisis. Secondly, whether companies are well-positioned for a post-Covid-19 world. In such times of uncertainty, sound bottom-up analysis and stock-picking strategies are even more crucial. With the advantage of a world-class proprietary research platform, and an exceptionally well-resourced and experienced team that has navigated many past crises, we remain committed to our bottom-up investing approach, with an emphasis on seeking out good quality companies at attractive valuations, while actively engaging with their management to ensure robust corporate governance and high standards of sustainability.
Global Equity Team
October 2020
Statement of Net Assets
As at 30 September 2020
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Assets |  |  |
| Investments in securities at market value | 2.2 | 323,028 |
| Cash at bank |  | 2,005 |
| Interest and dividends receivable |  | 470 |
| Subscriptions receivable |  | 174 |
| Unrealised gains on forward currency |  |  |
| exchange contracts | 2.6 | 228 |
| Other assets |  | 23 |
| Total assets |  | 325,928 |
| Liabilities |  |  |
| Taxes and expenses payable |  | 333 |
| Redemptions payable |  | 1,742 |
| Other liabilities |  | 7 |
| Total liabilities |  | 2,082 |
| Net assets at the end of the year |  | 323,846 |

Statement of Changes in Net Assets
For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
Statement of Operations
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Income |  |  |
| Investment income | 2.3 | 4,667 |
| Stocklending income | 16 | 21 |
| Bank interest |  | 22 |
| Total income |  | 4,710 |
| Expenses |  |  |
| Management fees | 4.2 | 3,471 |
| Operating, administrative and |  |  |
| servicing fees | 4.3 | 594 |
| Distribution fees | 4.1 | 1 |
| Other operational expenses |  | 8 |
| Total expenses |  | 4,074 |
| Net gains from investments |  | 636 |
| Realised gains on investments |  | 485 |
| Realised gains on forward currency |  |  |
| exchange contracts |  | 552 |
| Realised currency exchange losses |  | (218) |
| Net realised gains |  | 819 |
| Increase in unrealised appreciation |  |  |
| on investments |  | 30,728 |
| Increase in unrealised appreciation on |  |  |
| forward currency exchange contracts |  | 228 |
| Unrealised currency exchange losses |  | (4) |
| Net unrealised gains |  | 30,952 |
| Net increase in assets as a result of operations |  | 32,407 |

For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Net assets at the beginning of the year |  | 357,953 |
| Net gains from investments |  | 636 |
| Net realised gains |  | 819 |
| Net unrealised gains |  | 30,952 |
| Proceeds from shares issued |  | 155,620 |
| Payments for shares redeemed |  | (221,910) |
| Net equalisation paid | 10 | (186) |
| Dividends paid | 5 | (38) |
| Net assets at the end of the year |  | 323,846 |

Share Transactions
For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
| A Acc EUR | A Acc GBP | A Acc USD | A AInc GBP | C Acc USD |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Shares outstanding at the beginning of the year | 942,044 | 1,199,332 | 8,129,739 | 25,321 | 5,837 |
| Shares issued during the year | 81,669 | 21,147 | 4,998,181 | 106 | - |
| Shares redeemed during the year | (242,886) | (345,808) | (5,585,017) | (400) | - |
| Shares outstanding at the end of the year | 780,827 | 874,671 | 7,542,903 | 25,027 | 5,837 |
| Net asset value per share | 18.9669 | 16.7983 | 21.7197 | 18.9601 | 16.3170 |

| I Acc USD | X Acc CHF | X Acc EUR | X Acc GBP | X Acc USD |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Shares outstanding at the beginning of the year | 482,686 | 72,035 | 172,206 | 537,577 | 287,266 |
| Shares issued during the year | 773,028 | 624,289 | 88,534 | 28,420 | 4,675 |
| Shares redeemed during the year | (788,891) | (25,610) | (87,834) | (75,745) | (43,336) |
| Shares outstanding at the end of the year | 466,823 | 670,714 | 172,906 | 490,252 | 248,605 |
| Net asset value per share | 15.2212 | 9.7105 | 15.9755 | 17.8555 | 14.3803 |

| X AInc GBP | Z Acc Hedged CNH A | Z Acc USD | Z QInc USD |
| --- | --- | --- | --- |
| Shares outstanding at the beginning of the year | 3,733 | - | 4,990,896 | 320,205 |
| Shares issued during the year | 28,561 | 1,219,754 | 427,253 | 213,953 |
| Shares redeemed during the year | (144) | - | (3,033,477) | (337,067) |
| Shares outstanding at the end of the year | 32,150 | 1,219,754 | 2,384,672 | 197,091 |
| Net asset value per share | 16.4317 | 134.7619 | 26.6564 | 10.9011 |

A 
Share class launched 20 March 2020.
The accompanying notes form an integral part of these financial statements.
Portfolio Statement
As at 30 September 2020
| Security | Nominal/ Quantity | Market Value US$’000 | Total Net Assets % |
| --- | --- | --- | --- |
| Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing or dealt on another regulated |
| market 97.21% |
| Equities 97.21% |
| Australia 2.51% |
| CSL | 39,400 | 8,143 | 2.51 |
| China 4.52% Tencent | 221,700 | 14,639 | 4.52 |
| Denmark 1.39% Genmab | 12,400 | 4,509 | 1.39 |
| France 3.05% LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton Schneider Electric | 13,900 27,100 | 6,512 3,381 | 2.01 1.04 |
|  |  | 9,893 | 3.05 |
| Hong Kong 3.32% AIA | 1,097,900 | 10,763 | 3.32 |
| India 1.92% Housing Development Finance | 264,700 | 6,215 | 1.92 |
| Ireland 1.54% Experian | 131,800 | 4,976 | 1.54 |
| Japan 5.80% |
| Keyence Corp | 20,400 | 9,478 | 2.93 |
| Shin-Etsu Chemical Co | 42,400 | 5,501 | 1.70 |
| Sysmex Corp ∞ | 39,800 | 3,792 | 1.17 |
|  |  | 18,771 | 5.80 |
| Netherlands 4.18% ASML Heineken ∞ | 16,500 83,700 | 6,090 7,455 | 1.88 2.30 |
|  |  | 13,545 | 4.18 |
| Singapore 1.88% Oversea-Chinese Banking | 983,808 | 6,075 | 1.88 |

| Security | Nominal/ Quantity | Market Value US$’000 | Total Net Assets % |
| --- | --- | --- | --- |
| Sweden 2.03% Atlas Copco | 137,400 | 6,585 | 2.03 |
| Switzerland 5.20% Nestle Roche | 67,100 25,800 | 7,989 8,852 | 2.47 2.73 |
|  |  | 16,841 | 5.20 |
| Taiwan 3.56% TSMC | 771,438 | 11,540 | 3.56 |
| United Kingdom 9.68% |  |  |  |
| Abcam | 316,500 | 4,992 | 1.54 |
| AstraZeneca | 57,600 | 6,297 | 1.94 |
| Croda International | 80,855 | 6,529 | 2.02 |
| Diageo | 244,200 | 8,368 | 2.59 |
| Linde | 21,600 | 5,142 | 1.59 |
|  |  | 31,328 | 9.68 |
| United States 46.63% |  |  |  |
| Alphabet | 7,500 | 10,988 | 3.39 |
| Amazon.com | 3,350 | 10,544 | 3.26 |
| Autodesk | 41,900 | 9,672 | 2.99 |
| Booking Holdings | 3,800 | 6,496 | 2.01 |
| Boston Scientific | 213,400 | 8,151 | 2.52 |
| CME | 56,800 | 9,498 | 2.93 |
| Costco Wholesale | 10,000 | 3,549 | 1.10 |
| Deere & Co | 29,700 | 6,581 | 2.03 |
| Estee Lauder | 38,200 | 8,334 | 2.57 |
| Fidelity Information Services | 42,800 | 6,300 | 1.95 |
| First Republic Bank | 43,300 | 4,724 | 1.46 |
| Intercontinental Exchange | 64,000 | 6,399 | 1.98 |
| Microsoft | 69,400 | 14,590 | 4.51 |
| NIKE | 69,100 | 8,674 | 2.68 |
| PepsiCo | 47,850 | 6,615 | 2.04 |
| PRA Health Sciences | 48,100 | 4,878 | 1.51 |
| Proctor & Gamble | 24,800 | 3,445 | 1.06 |

| Security | Nominal/ Quantity | Market Value US$’000 | Total Net Assets % |
| --- | --- | --- | --- |
| TJX Visa ‘A’ | 152,200 65,400 | 8,468 13,060 | 2.61 4.03 |
|  |  | 150,966 | 46.63 |
| Total Equities |  | 314,789 | 97.21 |
| Total Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing or dealt on another regulated market |  | 314,789 | 97.21 |
| Open Ended Investment Funds 2.54% Aberdeen Standard Liquidity Fund (Lux) - US Dollar Fund Z-1 † | 8,239 | 8,239 | 2.54 |
| Total Open Ended Investment Funds |  | 8,239 | 2.54 |

Derivatives 0.07%
Forward currency exchange contracts 0.07%
| Counterparty | Buy | Sell | Settlement | Buy Amount | Sell Amount | Unrealised Gains/(Losses) US$’000 | Total Net Assets % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| BNP Paribas | CNH | USD | 16/12/20 | 160,017,739 | 23,228,688 | 223 | 0.07 |
| BNP Paribas | CNH | USD | 16/12/20 | 4,954,000 | 720,255 | 6 | - |
| BNP Paribas | CNH | USD | 16/12/20 | 4,219,259 | 615,595 | 3 | - |
| BNP Paribas | USD | CNH | 16/12/20 | 544,291 | 3,742,848 | (4) | - |
| Unrealised gains on forward currency exchange contracts |  |  | 228 | 0.07 |
| Unrealised gains on derivatives |  |  | 228 | 0.07 |
| Total investments |  |  | 323,256 | 99.82 |
| Other net assets | 590 | 0.18 |
| Total net assets |  |  | 323,846 | 100.00 |

† 
Managed by subsidiaries of Standard Life Aberdeen plc.
∞ 
A portion of this security is on loan at the year end.
Currently forward positions are not collateralised.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# World Equity Fund
### Pour l’exercice clos le 30 septembre 2020
Performances
Pour l’exercice clos le 30 septembre 2020, la valeur des Actions
de capitalisation de Classe A du Fonds World Equity a augmenté de 7,78 % par rapport à une hausse de 11,00 % de l’indice de référence, le MSCI AC World TR.
Rendement du Fonds : Source : Lipper, Base : rendement total, variation de la Valeur Nette d’Inventaire publiée, net de frais annuels, bénéfice brut réinvesti, en USD.
Rendement de l’indice de référence : Source : Lipper, Base : rendement à la clôture des bureaux, bénéfice réinvesti, brut de frais, en USD.
Il est rappelé que la performance passée n’est pas un indicateur des résultats futurs. Le cours des actions et les revenus qui en découlent peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse et les investisseurs sont susceptibles de ne pas récupérer le montant initialement investi.
Commentaires sur le marché
Les actions mondiales ont grimpé au cours de l’exercice volatil considéré. Dans un premier temps, l’un des principaux facteurs influençant les marchés a été le conflit commercial en cours entre les États-Unis et la Chine, les premiers utilisant des droits de douane punitifs comme levier dans les nouvelles négociations. Par la suite, les marchés ont terminé l’année 2019 sur une note positive, les deux pays semblant mettre de côté leurs différences et œuvrant à la signature d’un premier accord commercial.
Le sentiment positif entourant cet événement s’est rapidement évaporé avec la propagation rapide de la Covid-19 de la Chine vers d’autres régions du monde. Cette pandémie a obligé les gouvernements à fermer leurs frontières et à imposer des confinements pour limiter la contagion. Alors que les entreprises se sont arrêtées progressivement, les gouvernements et les banques centrales ont réagi en utilisant les outils budgétaires et monétaires à leur disposition pour soutenir leurs économies.
Par exemple, les législateurs américains ont proposé un plan d’aide supplémentaire de 1 000 milliards de dollars US dans le cadre de la Covid-19, tandis que l’Union européenne a accepté de lever
857 milliards de dollars US supplémentaires auprès des marchés financiers pour soutenir les États membres et les secteurs les plus touchés par la pandémie. Ces mesures, conjuguées à des données macroéconomiques encourageantes, ont contribué à propulser les indices américains S&P 500 et Nasdaq à des plus hauts record. Les investisseurs étaient également optimistes quant au fait que la nouvelle approche de la Réserve fédérale en matière de gestion de l’inflation permettrait de maintenir les taux d’intérêt bas pendant une longue période.
Commentaires sur le portefeuille
La sélection des titres aux États-Unis a été l’une des principales causes de la sous-performance du Fonds. L’absence d’exposition à Apple a pesé sur les rendements. Les actions de la société technologique américaine ont grimpé en flèche après un fractionnement des actions et dans l’anticipation de ventes solides avec le lancement prochain de nouveaux iPhones et autres produits. Néanmoins, nous préférons détenir d’autres participations technologiques plus di versifiées.
Parallèlement, le fournisseur américain de services pétroliers Schlumberger a continué de ressentir les effets de la volatilité des cours du brut, la pandémie ayant restreint la demande énergétique. Nous avons depuis abandonné cette position. Par ailleurs, les actions de Banco Bradesco, basée au Brésil, ont été plombées par les troubles politiques et les effets de la pandémie au cours de la période. Par la suite, nous avons également cédé notre participation dans le prêteur.
À l’inverse, nos participations dans la région Asie-Pacifique ont contribué à la performance. Les actions de la société taïwanaise de semi-conducteurs TSMC se sont envolées en raison de la demande accrue d’électronique, dans la mesure où davantage de personnes travaillaient depuis chez elles pendant la pandémie. L’annonce que son rival américain Intel prévoyait d’externaliser la production de sa toute dernière technologie de puce en raison de retards a également contribué à faire grimper le cours de l’action de TSMC. Dans le même temps, les actions du géant chinois de
l’internet Tencent ont gagné du terrain grâce à une utilisation soutenue de ses plates-formes de médias, de paiement et de communication en ligne sur fond de mesures de distanciation sociale dans le monde entier. Par ailleurs, la société américaine de logiciels d’architecture Autodesk a bénéficié d’une accélération de la tendance du passage au numérique, notamment dans les secteurs de la construction et de la fabrication, en raison du virus. Cela a été constaté dans ses résultats du deuxième trimestre qui ont dépassé les prévisions du marché.
Dans le cadre des autres activités du portefeuille, nous avons ajouté les sociétés suivantes : Boston Scientific, fabricant américain d’appareils médicaux, qui dispose d’un portefeuille diversifié de produits et est un acteur privilégié sur ces segments. Sa direction affiche un parcours satisfaisant et nous sommes convaincus que l’innovation continue de la société contribuera à stimuler la croissance ; le fabricant américain d’équipements lourds Deere & Co. Il possède une marque bien implantée, domine le marché des machines agricoles à prix élevés et génère des revenus récurrents grâce à la fourniture de services de maintenance ; la plate-forme américaine de commerce électronique et de cloud leader du marché Amazon, compte tenu de sa longue trajectoire de croissance qui devrait
entraîner une amélioration de la génération de trésorerie ; le fabricant pharmaceutique anglo-suédois AstraZeneca, qui présente un rendement de dividende attractif et un portefeuille de médicaments satisfaisant ; le brasseur néerlandais Heineken, qui offre des gains attrayants et des opportunités de croissance à une valorisation intéressante ; le fabricant américain de vêtements de sport Nike, qui possède une marque emblématique, une forte présence sur le marché et un modèle d’entreprise résistant, en parallèle d’une activité de commerce électronique solide et d’opportunités numériques ; le fabricant et distributeur britannique d’anticorps Abcam, qui présente des opportunités de croissance à long terme attrayantes tant dans son cœur de métier que dans les secteurs adjacents ; le fabricant néerlandais d’équipements du secteur des semi-conducteurs ASML, qui affiche des perspectives prometteuses à long terme dans le développement d’outils de fabrication de puces de nouvelle génération ; Costco, société basée aux États-Unis qui exploite une chaîne de clubs-entrepôts réservés aux membres. Son modèle d’entreprise a connu un succès mondial, ce qui devrait selon nous se poursuivre ; la société danoise de biotechnologie Genmab compte tenu de la puissance de sa franchise de médicaments anticancéreux Darzalax, ainsi que des perspectives de nouveaux médicaments ; Procter & Gamble, une société américaine de premier plan spécialisée dans les produits ménagers. La direction a simplifié les activités et relancé la croissance des ventes, tandis que l’amélioration des flux de trésorerie a permis des réinvestissements réguliers qui devraient soutenir l’entreprise à l’avenir ; et Schneider Electric, basée en France. Son activité est bien positionnée pour tirer parti de l’accélération des tendances en faveur de l’électrification et de l’automatisation, qui soutiennent la croissance organique et les bénéfices à long terme. Les solides pratiques ESG de la société sont également un atout.
À l’inverse, nous avons cédé les titres suivants en faveur de meilleures opportunités ailleurs : Schlumberger et Banco Bradesco mentionnées plus haut ; le fabricant allemand de puces Infineon Technologies ; le fabricant britannique de moteurs Rolls Royce ; British American Tobacco ; le producteur canadien d’engrais Nutrien ; le conglomérat mondial de santé Johnson & Johnson ; la société indienne de tabac ITC ; la société américaine de courtage Charles Schwab ; le prêteur britannique Standard Chartered ; la société mexicaine de magasins de proximité et de boissons FEMSA ; le producteur australien de vin Treasury Wine Estates ; le fabricant sud-coréen de puces Samsung Electronics ; la société pétrolière et gazière EOG Resources ; le fournisseur japonais de produits et services d’automatisation Fanuc ; et le fabricant pharmaceutique suisse Novartis.
Perspectives
Il existe de nombreuses incertitudes à moyen terme, car une nouvelle vague de contaminations au coronavirus dans le monde entier pourrait contraindre les gouvernements à imposer à nouveau des confinements. De telles décisions pourraient transformer le début de reprise en une récession mondiale profonde et peut-être longue. Nous pensons également que les mesures de relance budgétaires et monétaires ne peuvent que contribuer à apporter un soutien.
Cependant, une reprise complète de l’activité économique dépendra
de la rapidité avec laquelle un vaccin efficace contre la Covid-19 peut être développé et approuvé par les autorités.
En outre, les conflits géopolitiques qui se poursuivent entre les États-Unis, la Chine et d’autres pays pourraient perturber à la fois le commerce mondial et les marchés financiers. Les tensions entre les États-Unis et la Chine notamment pourraient encore s’aggraver en amont des élections présidentielles américaines de novembre.
Du point de vue du portefeuille, nous prenons sérieusement en considération deux aspects majeurs. Premièrement, à quoi ressembleront les bénéfices normalisés dans ce contexte de crise. Deuxièmement, si les entreprises sont bien positionnées pour un monde post-Covid-19. En ces temps d’incertitudes, des stratégies solides d’analyse ascendante et de sélection des titres sont encore plus cruciales. Forts d’une plate-forme de recherche propriétaire de classe mondiale et d’une équipe exceptionnellement bien étoffée et expérimentée qui a traversé de nombreuses crises passées, nous restons attachés à notre approche d’investissement ascendante, en privilégiant la recherche de sociétés de qualité à des valorisations attrayantes, tout en nous engageant activement auprès de leur direction pour garantir une gouvernance d’entreprise solide et des niveaux élevés de durabilité.
Équipe Global Equity
Octobre 2020
État de l’actif net
Au 30 septembre 2020
État des opérations
Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020
|  | Notes | en milliers d’USD |
| --- | --- | --- |
| Actif |  |  |
| Placements en valeurs mobilières à la valeur de marché | 2.2 | 323 028 |
| Avoirs bancaires |  | 2 005 |
| Intérêts et dividendes à recevoir |  | 470 |
| Souscriptions à recevoir |  | 174 |
| Plus-values latentes sur contrats de change à terme | 2.6 | 228 |
| Autres actifs |  | 23 |
| Total de l’actif |  | 325 928 |
| Passif |  |  |
| Impôts et charges à payer |  | 333 |
| Rachats d’actions à payer |  | 1 742 |
| Autres passifs |  | 7 |
| Total du passif |  | 2 082 |
| Actif net en fin d’exercice |  | 323 846 |
| État des variations de l’actif net |  |  |
| Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020 |
|  | Notes | en milliers d’USD |
| Actif net en début d’exercice |  | 357 953 |
| Plus-values nettes sur investissements |  | 636 |
| Plus-values nettes réalisées |  | 819 |
| Plus-values nettes latentes |  | 30 952 |
| Produits des émissions d’actions |  | 155 620 |
| Paiements des actions rachetées |  | (221 910) |
| Régularisation nette versée | 10 | (186) |
| Dividendes distribués | 5 | (38) |
| Actif net en fin d’exercice |  | 323 846 |

|  | Notes | en milliers d’USD |
| --- | --- | --- |
| Revenus |  |  |
| Revenus d’investissement | 2.3 | 4 667 |
| Revenus des prêts de titres | 16 | 21 |
| Intérêts bancaires |  | 22 |
| Total des revenus |  | 4 710 |
| Charges |  |  |
| Commissions de gestion | 4.2 | 3 471 |
| Frais d’exploitation, d’administration et de service | 4.3 | 594 |
| Commissions de distribution | 4.1 | 1 |
| Autres frais de fonctionnement |  | 8 |
| Total des charges |  | 4 074 |
| Plus-values nettes sur investissements |  | 636 |
| Plus-values réalisées sur investissements |  | 485 |
| Plus-values réalisées sur contrats de change à terme |  | 552 |
| Moins-values de change réalisées |  | (218) |
| Plus-values nettes réalisées |  | 819 |
| Augmentation de la plus-value latente sur investissements |  | 30 728 |
| Augmentation de la plus-value latente sur contrats de change à terme |  | 228 |
| Moins-values de change latentes |  | (4) |
| Plus-values nettes latentes |  | 30 952 |
| Augmentation nette de l’actif résultant des opérations |  | 32 407 |

Transactions d’Actions
Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020
|  | A Acc EUR | A Acc GBP | A Acc USD | A AInc GBP | C Acc USD |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Actions en circulation en début d’exercice | 942 044 | 1 199 332 | 8 129 739 | 25 321 | 5 837 |
| Actions émises durant l’exercice | 81 669 | 21 147 | 4 998 181 | 106 | - |
| Actions rachetées durant l’exercice | (242 886) | (345 808) | (5 585 017) | (400) | - |
| Actions en circulation en fin d’exercice | 780 827 | 874 671 | 7 542 903 | 25 027 | 5 837 |
| Valeur nette d’inventaire par action | 18,9669 | 16,7983 | 21,7197 | 18,9601 | 16,3170 |
|  |
|  | I Acc USD | X Acc CHF | X Acc EUR | X Acc GBP | X Acc USD |
| Actions en circulation en début d’exercice | 482 686 | 72 035 | 172 206 | 537 577 | 287 266 |
| Actions émises durant l’exercice | 773 028 | 624 289 | 88 534 | 28 420 | 4 675 |
| Actions rachetées durant l’exercice | (788 891) | (25 610) | (87 834) | (75 745) | (43 336) |
| Actions en circulation en fin d’exercice | 466 823 | 670 714 | 172 906 | 490 252 | 248 605 |
| Valeur nette d’inventaire par action | 15,2212 | 9,7105 | 15,9755 | 17,8555 | 14,3803 |
|  |
|  |  | X AInc GBP | Z Acc Hedged CNHA | Z Acc USD | Z QInc USD |
| Actions en circulation en début d’exercice |  | 3 733 | - | 4 990 896 | 320 205 |
| Actions émises durant l’exercice |  | 28 561 | 1 219 754 | 427 253 | 213 953 |
| Actions rachetées durant l’exercice |  | (144) | - | (3 033 477) | (337 067) |
| Actions en circulation en fin d’exercice |  | 32 150 | 1 219 754 | 2 384 672 | 197 091 |
| Valeur nette d’inventaire par action |  | 16,4317 | 134,7619 | 26,6564 | 10,9011 |

A Classe d’actions lancée le 20 mars 2020.
Les notes annexes font partie intégrante des présents états financiers.
État du portefeuille-titres
Au 30 septembre 2020
| Titre | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- |
| Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d’une Bourse ou négociés sur un autre marché réglementé 97,21 % |
| Actions 97,21 % |  |  |  |
| Australie 2,51 % |  |  |  |
| CSL | 39 400 | 8 143 | 2,51 |
| Chine 4,52 % |  |  |  |
| Tencent | 221 700 | 14 639 | 4,52 |
| Danemark 1,39 % |  |  |  |
| Genmab | 12 400 | 4 509 | 1,39 |
| France 3,05 % |  |  |  |
| LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton | 13 900 | 6 512 | 2,01 |
| Schneider Electric | 27 100 | 3 381 | 1,04 |
|  |  | 9 893 | 3,05 |
| Hong Kong 3,32 % |  |  |  |
| AIA | 1 097 900 | 10 763 | 3,32 |
| Inde 1,92 % |  |  |  |
| Housing Development Finance | 264 700 | 6 215 | 1,92 |
| Irlande 1,54 % |  |  |  |
| Experian | 131 800 | 4 976 | 1,54 |
| Japon 5,80 % |  |  |  |
| Keyence Corp | 20 400 | 9 478 | 2,93 |
| Shin-Etsu Chemical Co | 42 400 | 5 501 | 1,70 |
| Sysmex Corp∞ | 39 800 | 3 792 | 1,17 |
|  |  | 18 771 | 5,80 |
| Pays-Bas 4,18 % |  |  |  |
| ASML | 16 500 | 6 090 | 1,88 |
| Heineken∞ | 83 700 | 7 455 | 2,30 |
|  |  | 13 545 | 4,18 |
| Singapour 1,88 % |  |  |  |
| Oversea-Chinese Banking | 983 808 | 6 075 | 1,88 |

| Titre | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- |
| Suède 2,03 % |  |  |  |
| Atlas Copco | 137 400 | 6 585 | 2,03 |
| Suisse 5,20 % |  |  |  |
| Nestle | 67 100 | 7 989 | 2,47 |
| Roche | 25 800 | 8 852 | 2,73 |
|  |  | 16 841 | 5,20 |
| Taïwan 3,56 % |  |  |  |
| TSMC | 771 438 | 11 540 | 3,56 |
| Royaume-Uni 9,68 % |  |  |  |
| Abcam | 316 500 | 4 992 | 1,54 |
| AstraZeneca | 57 600 | 6 297 | 1,94 |
| Croda International | 80 855 | 6 529 | 2,02 |
| Diageo | 244 200 | 8 368 | 2,59 |
| Linde | 21 600 | 5 142 | 1,59 |
|  |  | 31 328 | 9,68 |
| États-Unis 46,63 % |  |  |  |
| Alphabet | 7 500 | 10 988 | 3,39 |
| Amazon.com | 3 350 | 10 544 | 3,26 |
| Autodesk | 41 900 | 9 672 | 2,99 |
| Booking Holdings | 3 800 | 6 496 | 2,01 |
| Boston Scientific | 213 400 | 8 151 | 2,52 |
| CME | 56 800 | 9 498 | 2,93 |
| Costco Wholesale | 10 000 | 3 549 | 1,10 |
| Deere & Co | 29 700 | 6 581 | 2,03 |
| Estee Lauder | 38 200 | 8 334 | 2,57 |
| Fidelity Information Services | 42 800 | 6 300 | 1,95 |
| First Republic Bank | 43 300 | 4 724 | 1,46 |
| Intercontinental Exchange | 64 000 | 6 399 | 1,98 |
| Microsoft | 69 400 | 14 590 | 4,51 |
| NIKE | 69 100 | 8 674 | 2,68 |
| PepsiCo | 47 850 | 6 615 | 2,04 |
| PRA Health Sciences | 48 100 | 4 878 | 1,51 |
| Proctor & Gamble | 24 800 | 3 445 | 1,06 |

| Titre |  |  |  |  | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| TJX |  |  |  |  | 152 200 | 8 468 | 2,61 |
| Visa « A » |  |  |  |  | 65 400 | 13 060 | 4,03 |
|  |  |  |  |  |  | 150 966 | 46,63 |
| Total Actions |  |  |  |  |  | 314 789 | 97,21 |
| Total Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d’une Bourse ou négociés sur un autre marché réglementé |  | 314 789 | 97,21 |
| Fonds d’investissement à capital variable 2,54 % |
| Aberdeen Standard Liquidity Fund (Lux) - US Dollar Fund Z-1† |  | 8 239 | 8 239 | 2,54 |
| Total Fonds d’investissement à capital variable |  |  |  | 8 239 | 2,54 |
| Dérivés 0,07 % |  |  |  |  |  |  |  |
| Contrats de change à terme 0,07 % |
| Contrepartie | Achat | Vente | Règlement | Montant acheté | Montant vendu | Plus-/(moins-) values latentes en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| BNP Paribas | CNH | USD | 16/12/2020 | 160 017 739 | 23 228 688 | 223 | 0,07 |
| BNP Paribas | CNH | USD | 16/12/2020 | 4 954 000 | 720 255 | 6 | - |
| BNP Paribas | CNH | USD | 16/12/2020 | 4 219 259 | 615 595 | 3 | - |
| BNP Paribas | USD | CNH | 16/12/2020 | 544 291 | 3 742 848 | (4) | - |
| Plus-values latentes sur contrats de change à terme |  |  | 228 | 0,07 |
| Plus-values latentes sur dérivés |  |  |  |  | 228 | 0,07 |
| Total des investissements |  |  |  |  |  | 323 256 | 99,82 |
| Autres actifs nets |  |  |  |  |  | 590 | 0,18 |
| Total de l’actif net |  |  |  |  |  | 323 846 | 100,00 |

† Géré par des filiales de Standard Life Aberdeen plc.
∞ Une partie de ce titre est en prêt à la fin de l’exercice.
Actuellement, les positions à terme ne sont pas garanties.