# FUND MANAGEMENT ANALYSIS
## MARKET ENVIRONMENT
The markets soared in January, continuing the rally of Q4 2022. Just a few months ago, the markets thought that inflation would remain high or that central banks’ monetary tightening would be so extensive that growth would inevitably be damaged. However, the combination of disinflation and firmer growth has convinced the markets that a soft landing is possible and that the worst is behind us. This brought sovereign bond yields down, supporting the performance of risky assets. In equities, China and Europe outperformed the United States, reflecting upward revisions to growth forecasts for the first two regions. From a sector viewpoint, the segments that had suffered most in 2022 were the big winners in January, with technology and consumer discretionary leading the way. Conversely, healthcare and consumer staples recorded a negative performance over the period.

## PERFORMANCE COMMENTARY
The Fund delivered a positive return over the month, beating its reference indicator. Our overweighting of the Chinese market (Alibaba, KE Holdings) was particularly beneficial. More generally, our portfolio’s diversification meant we did not suffer from the sector rotation in January. We had already reduced our exposure to the sectors that had proved most resilient in 2022, such as healthcare and consumer staples, preferring certain growth stocks, especially in the technology sector. This reallocation paid off, with healthy contributions from the likes of Block and Palo Alto.

## OUTLOOK AND INVESTMENT STRATEGY
The current situation is one of resilient but slowing growth, alongside easing but nonetheless high inflation. This requires some portfolio diversification across sectors and regions to minimise risks and maximise opportunities. We are keeping a significant allocation to China, where we think that solid economic prospects mean long-term growth potential. At a sector level, we are invested in a selection of cyclical stocks to take advantage of the economic recovery under way, and growth stocks to capitalise on long-term trends around the world. The emphasis is on choosing companies with solid or underappreciated margins to develop a position that is both resilient to any slowdown and capable of delivering attractive returns if market conditions improve. In short, our international equity strategy is aimed at providing regional and sectoral diversification to minimise risks and maximise long-term performance opportunities by selecting companies that have solid fundamentals and attractive growth prospects.

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# ANALYSE DE GESTION
## ENVIRONNEMENT DE MARCHÉ
Les investisseurs ont assisté à un spectaculaire rebond des marchés sur le mois de janvier, dans la continuité du dernier trimestre de l’année dernière. Il y a encore quelques mois, les marchés pensaient que l’inflation resterait élevée ou que le resserrement monétaire des banques centrales serait trop important pour ne pas casser la croissance. Néanmoins, la combinaison d’une désinflation associée à une croissance plus résiliente a convaincu les marchés qu’un atterrissage en douceur est possible et que le pire est derrière nous. Cette dynamique a entraîné une baisse des taux souverains, soutenant ainsi la performance des actifs risqués. Au sein des marchés actions, la Chine et l’Europe ont surperformé leur homologue américain, reflétant les revues à la hausse des anticipations de croissance des deux régions. D’un point de vue sectoriel, les segments qui avaient le plus souffert en 2022 ont été les grands gagnants de janvier, au premier rang desquels les technologies et la consommation discrétionnaire. À l’inverse, la santé ou la consommation de base enregistrent une performance négative sur la période.

## COMMENTAIRE DE PERFORMANCE
Nous enregistrons une performance positive sur le mois, au-dessus de notre indicateur de référence. Notre surpondération au marché chinois a particulièrement soutenu la performance (Alibaba, Ke Holdings). Plus globalement, la diversification de notre portefeuille nous a permis de ne pas souffrir de la rotation sectorielle du mois de janvier. D’ailleurs, nous avions réduit notre exposition aux secteurs qui avaient le mieux résisté en 2022, à l’instar de la santé et de la consommation de base, au profit de certaines valeurs de croissance au sein notamment du secteur technologique. Cette réallocation a porté ses fruits. À cet égard, on notera la belle contribution de valeurs, comme Block ou Palo Alto.

## PERSPECTIVES ET STRATÉGIE D’INVESTISSEMENT
L’environnement actuel est caractérisé par une croissance résiliente, mais en décélération, associée à une inflation en baisse mais toujours élevée. Cet environnement requiert une diversification du portefeuille, tant sectorielle que géographique, pour minimiser les risques et maximiser les opportunités. Nous maintenons une allocation significative en Chine, où nous croyons que les perspectives économiques solides offrent un potentiel de croissance à long terme. Au niveau sectoriel, nous sommes investis sur une sélection de valeurs cycliques pour tirer parti de la reprise économique en cours et des valeurs de croissance pour capitaliser sur les tendances de long terme dans le monde. L’accent est mis sur le choix d’entreprises affichant des marges solides ou sous-évaluées par les investisseurs, dans l’objectif d’un portefeuille à la fois résilient en cas de ralentissement mais à rendement potentiel attractif en cas d’environnement de marché plus favorable. En résumé, notre stratégie actions internationale vise à offrir une diversification géographique et sectorielle pour minimiser les risques tout en maximisant les opportunités de performance à long terme en choisissant des entreprises s’appuyant sur des fondamentaux solides et des perspectives de croissance attrayantes.