# Fund manager's report
What’s happening?
After a strong first half to the year, global equity markets fell during September.
We note a continuation of the significant progress made in climate change policy during the first half of the year. The US Infrastructure plan continues to advance, and EU policy is increasingly supportive of the Energy Transition. China used the UN General Assembly to underscore its commitment to the Energy transition, announcing an end to its financing of overseas coal generation. Both the US and China pledged additional support for international climate finance. The ongoing commitment shown from all regions is a reflection of the growing recognition of the need to change and the breadth of viable applications for clean technology as a result of innovation and scale. This is supportive of widespread adoption of clean technology solutions to the challenge of climate change.
Portfolio positioning and performance
The portfolio underperformed the broader equity market (MSCI All Country World) during September as all areas posted slightly negative performance.
In ‘Smart Energy’, renewables players including China Longyuan Power, Vestas Wind Systems and First Solar contributed positively but this was offset by Nextera and Ameresco giving back some recent performance.
In ‘Low Carbon Transport’, Tesla and Aptiv contributed slightly to positive performance but this was offset by TE Connectivity which gave back some of its earlier strength.
The ‘Natural Resource Preservation’ benefitted from strength in Thermo Fisher and Horiba but this was balanced by some weakness in Befesa.
During September, we initiated a position in China Longyuan Power which is a leading wind energy developer in China with a clear commitment to delivering the Energy Transition.
Outlook
The EU and its member states have underlined their commitment to Net Zero 2050, set the framework for a green recovery in Europe and continue to advance longer term environmental policy. China has recently made a commitment to net zero by 2060, a significant move which came sooner than many expected. The US has pledged to half emissions by 2030 on its path to Net Zero 2050 and progress with policy is becoming evident. Corporates are also increasingly committed to Net Zero targets and are investing accordingly, seeking clean energy, storage and energy efficiency services. In addition to existing consumer trends and cost-effective technologies, this represents accelerated opportunity for the Clean Economy. We see commitment to innovation underpinned by growing demand visibility and expect this to create new areas of investment potential.
We retain the view that high quality management teams, operating businesses with a sustainable competitive advantage in their markets and with the benefit of secular tailwinds are best placed to weather the current storm and to seize opportunities for growth. The portfolio is therefore well positioned to benefit from the secular growth opportunities we see within the Clean Economy.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# Commentaire du gestionnaire
L’actualité
Après un premier semestre solide, les places boursières mondiales se sont repliées en septembre.
Nous prenons acte de la poursuite des progrès significatifs réalisés en matière de politique climatique au premier semestre. Le plan d’infrastructure américain continue d’avancer et la politique de l’UE soutient de plus en plus la transition énergétique. La Chine a profité de l’Assemblée générale des Nations Unies pour souligner son engagement en faveur de la transition énergétique, annonçant sa décision de ne plus financer de centrales à charbon à l’étranger. Les États-Unis et la Chine se sont engagés à prendre de nouvelles mesures en faveur du financement climatique mondial. L’engagement continu dans l’ensemble des régions reflète la prise de conscience du besoin de changement et d’accroître l’étendue des applications viables pour les technologies propres grâce à l’innovation et à des projets d’échelle. Cette tendance est favorable à l’adoption généralisée de solutions de technologies propres face au défi du changement climatique.
Positionnement et performance du portefeuille
Le portefeuille a sous-performé le marché actions élargi (MSCI All Country World) en septembre, tous les secteurs ayant enregistré une performance légèrement négative.
Dans le thème « Énergie intelligente », les acteurs des énergies renouvelables comme China Longyuan Power, Vestas Wind Systems et First Solar ont apporté une contribution positive, mais celle-ci a été contrebalancée par le repli récent de NextEra et Ameresco.
Dans le thème « Transport bas carbone », Tesla et Aptiv ont légèrement contribué à la performance positive, mais cette incidence a été contrecarrée par TE Connectivity, qui a effacé une partie de sa progression antérieure.
Le thème « Préservation des ressources naturelles » a bénéficié de la progression de Thermo Fisher et Horiba, cet impact positif ayant toutefois été contrebalancé par la performance décevante de Befesa.
En septembre, nous avons mis en place une position dans China Longyuan Power, l’un des principaux développeurs d’énergie éolienne en Chine, avec un engagement clair à assurer la transition énergétique.
Perspectives
L’UE et ses États membres ont souligné leur engagement à atteindre l’objectif « zéro émission nette » à l’horizon 2050, mis en place le cadre d’une reprise écologique en Europe et réalisé de nouvelles avancées vers une politique environnementale à plus long terme. La Chine s’est récemment engagée à atteindre zéro émission nette d’ici 2060, une décision importante qui intervient plus tôt que bon nombre d’observateurs ne l’escomptaient. Les États-Unis se sont engagés à réduire leurs émissions de moitié d’ici 2030 afin d’atteindre l’objectif « zéro émission nette » à l’horizon 2050, et les progrès dans le développement des politiques deviennent manifestes. Les entreprises s’engagent de plus en plus à atteindre ces objectifs « zéro émission nette » et investissent en conséquence en recherchant des services d’énergie propre, de stockage de l’énergie et d’efficacité énergétique. Conjugué aux tendances actuelles en matière de consommation et aux technologies économiquement rentables, ce contexte représente une opportunité accélérée pour la stratégie Clean Economy. Selon nous, l’engagement en faveur de l’innovation est soutenu par une visibilité croissante sur la demande, ce qui devrait créer de nouveaux domaines d’investissement potentiel.
Nous restons d’avis que les équipes de direction compétentes d’entreprises dotées d’un atout concurrentiel soutenable sur leurs marchés et bénéficiant de conditions durablement favorables sont les mieux placées pour surmonter la crise actuelle et saisir les opportunités de croissance. Le portefeuille est donc bien positionné pour tirer parti des opportunités de croissance durable que nous avons identifiées dans le cadre de la stratégie Clean Economy.