# Risk relating to the use of total return swaps
Because it does not involve physically holding the securities, synthetic replication through total return (or unfunded swaps) and fully-funded swaps can provide a means to obtain exposure to difficult-to-implement strategies that would otherwise be very costly and difficult to have access to with physical replication. Synthetic replication therefore involves lower costs than physical replication. Synthetic replication however involves counterparty risk. If the Sub-Fund engages in total return swaps, there is the risk – beyond the general counterparty risk – that the counterparty may default or not be able to meet its obligations in full. Where the Fund and any of its Sub-Fund enters into total return swaps on a net basis, the two payment streams are netted out, with Fund or each Sub-Fund receiving or paying, as the case may be, only the net amount of the two payments. Total return swaps entered into on a net basis do not involve the physical delivery of investments, other underlying assets or principal. Accordingly, it is intended that the risk of loss with respect to total return swaps is limited to the net amount of the difference between the total rate of return of a reference investment, index or basket of investments and the fixed or floating payments. If the other party to a total return swap defaults, in normal circumstances the Fund or relevant Sub-Fund’s risk of loss consists of the net amount of total return payments that the Fund or Sub-Fund is contractually entitled to receive.
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## Duplication of fees risk

Translation (ENFR, 2021-09-10):
##  Risque associé à l’utilisation de swaps de rendement total (Total Return Swaps)
Parce qu'elle n'implique pas la détention physique des titres, la réplication synthétique par le biais de swaps de rendement total (ou swaps non financés) et de swaps entièrement financés peut fournir un moyen d'obtenir une exposition à des stratégies difficiles à mettre en œuvre qui seraient autrement très coûteuses et difficiles d'accès au moyen d’une réplication physique. La réplication synthétique implique donc des coûts moins élevés que la réplication physique. La réplication synthétique implique toutefois un risque de contrepartie. Si le Compartiment s'engage dans des swaps de rendement total, il existe un risque, au-delà du risque général de contrepartie, que la contrepartie fasse défaut ou ne soit pas en mesure de remplir ses obligations dans leur intégralité. Lorsque le Fonds et l'un de ses Compartiments concluent des swaps de rendement total sur une base nette, les deux flux de paiement sont compensés, le Fonds ou chaque Compartiment recevant ou payant, selon le cas, uniquement le montant net des deux paiements. Les swaps de rendement total conclus sur une base nette n'impliquent pas la livraison physique d'investissements, d'autres actifs sous-jacents ou du principal. Par conséquent, il est prévu que le risque de perte relatif aux swaps de rendement total soit limité au montant net de la différence entre le taux de rendement total d'un investissement, d'un indice ou d'un panier d'investissements de référence et les paiements fixes ou variables. Si l'autre partie à un swap de rendement total fait défaut, dans des circonstances normales, le risque de perte du Fonds ou du Compartiment concerné est constitué par le montant net des paiements de rendement total que le Fonds ou le Compartiment est contractuellement en droit de recevoir.
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## Risque de duplication des commissions