## Japan
The Japanese economy and financial markets produced disappointing returns over the past two decades. Despite significant monetary and fiscal action by the government of Japan as well as the Bank of Japan (BoJ), the Japanese stock market, as measured by the Tokyo Stock Price Index, has been volatile, and the footing of the Japanese economy remains uncertain. The Japanese yen has also shown volatility over this period. Such currency volatility could affect returns in the future. The Japanese yen may also be affected by currency volatility elsewhere in Asia, especially Southeast Asia. Depreciation of the yen, and any other currencies in which the Fund’s securities are denominated, will decrease the value of the Fund’s holdings. Japan’s economy could be negatively impacted by many factors, including rising interest rates, tax increases and budget deficits.
Poor performance of the global economy has negatively affected equity returns in Japan, and may continue to do so. Japan’s economy and stock market have in the recent past had a strong correlation with the U.S. economic cycle and U.S. stock markets, and thus Japan’s economy may continue to be affected by current economic problems in the U.S. Japan also has a growing economic relationship with China and other Southeast Asian countries, and thus Japan’s economy may also be affected by economic, political or social instability in those countries (whether resulting from local or global events).
In the longer term, Japan will have to address the effects of an aging population, such as a shrinking workforce and higher welfare costs. To date, Japan has had restrictive immigration policies that, combined with other demographic concerns, appear to be having a negative impact on the economy. Japan’s growth prospects appear to be dependent on its export capabilities. Japan’s neighbors, in particular China, have become increasingly important export markets. Despite a deepening in the economic relationship between Japan and China, the countries’ political relationship has at times been strained in recent years. Should political tension increase, it could adversely affect the economy, especially the export sector, and destabilize the region as a whole. Japan also remains heavily dependent on oil imports, and higher commodity prices could therefore have a negative impact on the economy.
Japan is largely dependent on foreign economies for raw materials. International trade is important to Japan’s economy, as exports provide the means to pay for many of the raw materials it must import. Because of the concentration of Japanese exports in highly visible products such as automobiles, machine tools and semiconductors, and the large trade surplus ensuing from there, Japan has entered a difficult phase in its relations with its trading partners, particularly with respect to the United States, with whom its trade imbalance is the greatest. The export-sector of the Japanese economy is heavily dependent on exports to the United States and other countries whose currencies are tied to or that utilize the USD for foreign exchange. Changes in the dollar/yen exchange rate could adversely affect the profitability and value of export-oriented Japanese companies.

Translation (ENFR, 2021-03-31):
## Japon
L’économie et les marchés financiers du Japon ont produit des rendements décevants au cours des 20 dernières années. Malgré les mesures monétaires et budgétaires importantes du gouvernement et de la Banque du Japon (BdJ), le marché actions japonais, tel que mesuré par l’indice boursier de Tokyo, a été volatil et l’économie japonaise repose sur des bases fragiles. Le yen japonais s'est également montré volatil durant cette période. Cette volatilité de change pourrait affecter les rendements à l'avenir. Le yen peut aussi être touché par la volatilité des devises d’autres pays d’Asie et particulièrement d’Asie du Sud-est. La dépréciation du yen et de toutes autres devises dans lesquelles les titres du Fonds sont libellés, réduira la valeur des participations du Fonds. L’économie japonaise pourrait subir l'impact négatif de nombreux facteurs, dont la montée des taux d'intérêt, l'augmentation des impôts et les déficits budgétaires.
La faible performance de l’économie mondiale a eu un impact négatif sur les rendements des actions au Japon, qui pourrait se poursuivre. L'économie et le marché actions du Japon ont connu récemment une forte corrélation avec le cycle économique et les marchés actions des États-Unis, et il se peut donc que l'économie japonaise reste affectée par les difficultés économiques actuelles que rencontrent les États-Unis. Le Japon entretient aussi un lien économique croissant avec la Chine et d'autres pays d'Asie du Sud-est, et l'économie japonaise peut donc également se retrouver affectée par l'instabilité économique, politique ou sociale touchant ces pays (qu’elle découle d’événements locaux ou internationaux).
À plus long terme, le Japon devra gérer les conséquences du vieillissement de la population, à savoir une population active en régression et des coûts sociaux à la hausse. Le Japon a jusqu'à présent poursuivi des politiques d’immigration restrictives qui, associées à d'autres difficultés démographiques, semblent être défavorables à l'économie. Les perspectives de croissance du Japon semblent dépendre de ses capacités d’exportation. Ses voisins, et notamment la Chine, sont devenus des marchés d’exportation de plus en plus importants. Malgré un renforcement des relations économiques entre le Japon et la Chine, leurs relations politiques ont parfois été tendues au cours des dernières années. Toute augmentation de la tension politique pourrait avoir un effet négatif sur l'économie, en particulier sur le
secteur de l’exportation, qui déstabiliserait l’ensemble de la région. Le Japon reste également très dépendant des importations de pétrole et l’augmentation du cours des produits de base pourrait avoir un impact négatif sur son économie.
Pour les matières premières, le Japon est très dépendant des économies étrangères. Le commerce international est important pour son économie, les exportations permettant de payer une grande partie des matières premières qu’il doit importer. En raison de la concentration des exportations japonaises sur des produits très visibles tels que l’automobile, les machines-outils et les semi-conducteurs, et du large excédent commercial qu’ils dégagent, les relations du Japon avec ses partenaires commerciaux sont entrées dans une phase difficile, en particulier avec les États-Unis, pays avec lequel son déséquilibre commercial est le plus important. Le secteur exportation de l’économie japonaise dépend largement des exportations vers les États-Unis et d’autres pays dont la devise est liée à l’USD ou qui l’utilisent pour leurs échanges internationaux. Les fluctuations du taux de change dollar/yen peuvent s'avérer défavorables pour la rentabilité et la valeur des sociétés japonaises axées sur l'exportation.