# MARKET REVIEW
After the strong correction in September, equity markets bounced back in the second half of October. The “risk-on” rally was driven by renewed market expectations that the US Federal Reserve would indicate that it has almost completed its rate-hike cycle at November’s meeting. The hope for this so-called “pivot” was also the driver of the previous bear market rally during the summer, which ended when Fed Chairman Jerome Powell gave a strong message at the Jackson Hole symposium that fighting inflation was more important than avoiding a recession, having low unemployment or saving equity markets. We are not sure why the Fed would change its mindset in just three months. Inflation is not falling massively in the US, nor are labour costs no longer rising by double-digit percentage points. So, no, we do not expect a pivot any time soon – the current bear market will have more innings to play.
Indeed, for the first time since the pandemic, earnings expectations for the entire market are declining for the remainder of this year and next, based on companies’ comments in the Q3 2022 reporting season.

## Indicating that the high inflation, higher interest costs and lower consumer confidence are finding their way into earnings.

## The MSCI World index ended 7.2% higher in USD in October 2022. The more conservative LO Funds–Golden Age had a hard time keeping up with the index and gained “only” 7.0%. The best MSCI sectors during
the month were resources: Energy (+20%), Industrials (+10%) and Financials (+9%). The worst sectors were Communication Services (+1%), Real Estate (+1%) and Consumer Discretionary (+2%). Despite having large exposure to one of the best sectors (Financials) and one of the worst (Consumer Discretionary), the sector positioning of our ageing Fund had a negative effect for the month. The Fund performed signifantly better than the iShares Ageing Populations ETF in October but is still lagging year-to-date.

Translation (ENFR, 2022-10-31):
# REVUE DES MARCHÉS
Après avoir fortement reculé en septembre, les marchés actions ont rebondi au cours de la deuxième quinzaine d’octobre. Ce rallye, alimenté par l‘augmentation de la propension au risque, est intervenu alors que les marchés anticipaient à nouveau que la Réserve fédérale américaine (Fed) annoncerait la fin prochaine de son cycle de relèvement des taux d’intérêt lors de sa réunion de novembre. Les espoirs de ce fameux « pivot » avaient également été à l’origine du redressement des marchés cet été, qui avait été coupé court par le message fort du président de la Fed. Lors du sommet de Jackson Hole, Jerome Powell avait en effet indiqué que la lutte contre l’inflation était plus importante qu’éviter une récession, maintenir un taux de chômage faible ou secourir les marchés actions. Nous ne voyons pas pourquoi la Fed changerait d’avis en seulement trois mois. L’inflation ne ralentit pas massivement aux Etats-Unis, et les coûts de main-d’œuvre continuent à connaître une augmentation à deux chiffres (en points de pourcentage). Nous ne tablons donc pas sur un « pivot » dans l’immédiat – le marché baissier actuel se poursuivra. De fait, pour la première fois depuis la pandémie, les prévisions de bénéfices pour l’ensemble du marché ont baissé pour le reste de cette année et 2023, selon les communiqués des entreprises lors de la publication de leurs résultats du troisième trimestre 2022. Autrement dit, l’inflation élevée, la hausse des charges

## d’intérêts et la détérioration de la confiance des consommateurs se répercutent sur les bénéfices.
En octobre 2022, l’indice MSCI World a progressé de 7,2% en USD. Plus prudent, LO Funds – Golden Age a peiné à tenir le rythme de l’indice et a « seulement » gagné 7,0%. Au niveau du MSCI, les meilleures performances sectorielles au cours du mois ont concerné les ressources : énergie (+20%), industrie (+10%) et financières (+9%).
Les plus mauvaises performances sectorielles sont le fait des services de communication (+1%), de l’immobilier (+1%) et de la consommation non essentielle (+2%). Malgré une forte exposition à l’un des secteurs en tête (financières) et à l’un des secteurs en queue de peloton (consommation non essentielle), le positionnement sectoriel de

## LO Funds – Golden Age a eu un effet négatif sur le mois. Le Fonds a nettement devancé l’ETF iShares Ageing Populations en octobre, mais reste en retrait depuis le début de l’année.