# Fund manager's report
The FED remains dovish and were more upbeat on the economy than there last meeting preparing the market to dismiss rising inflation expected over the coming months as “transitory”. The IMF lifted its 2021 world GDP growth forecast to 6% from 5.5% in January.
The benchmark ICE BofA EM Euro Sovereign index posted a return of +0.10%, while the ICE BofA EM Euro Corporate index returned +0.06%. The asset class continued to experience inflows again this month but at a slower pace and year-to-date inflows now stand at +$31.3 billion.
The US put restrictions on Chinese companies over national security as well as penalising Belarus for human rights abuses and violations. The US also imposed additional sanctions on Russia in relation to election meddling and interference as well as cybercrimes and suggested they can go further if necessary. The Russians retaliated by sanctioning 8 US officials.
CEEMA remained light on news this month with Turkey’s new central bank head deciding to keep rates unchanged. Ukraine surprised markets with a larger than anticipated hike and Egypt left rates unchanged. S&P downgraded Morocco’s ratings to BB+ and affirmed Romania’s ratings and changed the outlook to stable from negative while Fitch left its Romania’s rating and outlook unchanged. Fitch also affirmed the ratings of both Uzbekistan and Bahrain. While Moody’s changed Azerbaijan’s outlook to positive.
In Ecuador, Guillermo Lasso won the presidential election in the second round, bringing relief to markets. Chile’s lower house overwhelmingly approved a third round of pension withdrawals, the vote will next move to the senate. Brazils supreme court confirmed the annulment of Lula’ conviction and the President signed the budget bill of 2021 into law. S&P affirmed Uruguay’s ratings and outlook. Moody’s also affirmed Mexico’s ratings at Baa1. The Colombian central bank as expected left rates unchanged and the markets keep a close eye on polls for the upcoming second round Peruvian elections.
Indonesia lowered its 2021 growth forecast range to 4.1-5.1% and as expected the central bank left rates unchanged. S&P affirmed Indonesia’s ratings at BBB and with a negative outlook. Covid-19 cases loads are rising rapidly and setting new daily records as the death toll follows in India as the country struggles with a shortage of oxygen and hospital bed space. Fitch affirmed Hong Kong’s ratings.
The fund outperformed its benchmark in April driven by stabilising US rates volatility and asset allocation. Ecuador was a big outperformer, followed by the Sub Saharan Africa sovereign complex. The fund was active in the primary markets, participating in new issues in Brazil consumer company, China real estate and Romania sovereign. The fund still maintains a slightly shorter duration than the overall benchmark, with more diversification globally and higher yield bias. The ESG profile of the fund is very strong relative to the EUR EM universe driven by our bottom-up analysis to pick best-in-class names across sectors and sovereigns.

Translation (ENFR, 2021-04-30):
# Commentaire du gestionnaire
La Fed reste accommodante et s’est montrée plus optimiste vis-à-vis de l’économie que lors de sa précédente réunion, préparant le marché à considérer la hausse de l’inflation attendue ces prochains mois comme un phénomène « transitoire
». Le FMI a relevé ses prévisions de croissance du PIB mondial en 2021 à 6 % contre 5,5 % en janvier.
L’indice ICE BofA EM Euro Sovereign a progressé de 0,10 % tandis que l’indice ICE BofA EM Euro Corporate a grappillé 0,06 %. La classe d’actifs a encore une fois enregistré des afflux de capitaux ce mois-ci, mais à un moindre rythme, et la collecte depuis le début de l’année s’établit désormais à 31,3 milliards de dollars.
Les États-Unis ont imposé des restrictions sur des sociétés chinoises pour des raisons de sécurité nationale et ont aussi sanctionné la Biélorussie, accusée de violations des droits de l’homme. Washington a également imposé des sanctions supplémentaires à la Russie en relation avec des interférences dans le processus électoral et des actes de piraterie informatique, laissant entendre qu’elles pourraient être durcies si nécessaire. Les Russes ont réagi en sanctionnant 8 responsables américains.
La zone Europe Continentale, Méditerranée orientale et Afrique (CEEMA) a peu figuré dans l’actualité ce mois-ci. Le nouveau responsable de la banque centrale turque a toutefois décidé de maintenir les taux inchangés. L’Ukraine a surpris les marchés avec un rehaussement plus important qu’attendu et l’Égypte a laissé ses taux inchangés. S&P a rétrogradé la note du Maroc à BB+ et confirmé celle de la Roumanie tout en relevant sa perspective de négative à stable, tandis que Fitch a laissé la note et la perspective de la Roumanie inchangées. Fitch a également confirmé les notes de l’Ouzbékistan et de Bahreïn. Par ailleurs, Moody’s a rehaussé la perspective de l’Azerbaïdjan à positive.
En Équateur, Guillermo Lasso a remporté les élections présidentielles au second tour, ce qui a rassuré les marchés. La chambre basse du Chili a approuvé à une large majorité une troisième série de retraits hors des fonds de retraite. Le texte va désormais être soumis au vote du Sénat. La Cour suprême brésilienne a confirmé l’annulation de la condamnation d’Ignacio Lula et le président a signé le projet de loi de finances pour 2021. S&P a confirmé la note et la perspective de l’Uruguay. Moody’s a par ailleurs confirmé la note du Mexique à Baa1. Comme attendu, la banque centrale colombienne a laissé ses taux inchangés et les marchés restent attentifs aux sondages pour le second tour des élections péruviennes.
L’Indonésie a ramené ses prévisions de croissance pour 2021 dans une fourchette comprise entre 4,1 et 5,1 % et comme anticipé, la banque centrale a laissé ses taux inchangés. S&P a confirmé la note de l’Indonésie à BBB, assortie d’une perspective négative. Le nombre des cas de Covid-19 augmente rapidement et affiche de nouveaux records quotidiens, le nombre des décès augmentant en parallèle en Inde alors que le pays est confronté à une pénurie d’oxygène et de lits hospitaliers. Fitch a confirmé la note du Salvador.
Le fonds a surperformé son indice de référence en avril, sous l’effet de la stabilisation de la volatilité des taux américains et de l’allocation d’actifs. L’Équateur a nettement surperformé, suivi de la dette souveraine des pays d’Afrique subsaharienne. Le fonds a été actif sur les marchés primaires et a souscrit aux nouvelles émissions d’une société brésilienne de consommation, d’une société immobilière chinoise et de dette souveraine roumaine. Le fonds conserve une duration légèrement plus courte que l’indice de référence dans son ensemble, avec une plus grande diversification à l’échelle mondiale et une prédilection pour les titres dont le rendement est plus élevé. Le profil ESG du fonds est très favorable par rapport à l’univers de la dette émergente en euros grâce à notre analyse ascendante visant à sélectionner les titres les plus performants de l’ensemble des secteurs et des émetteurs souverains.