# Fund manager's report
Global equities made modest gains over the month. The market recovered from a mid-month sell-off sparked by concerns about the pandemic and renewed worries about inflation. Some solid corporate results helped to boost sentiment, propelling US and European equities higher. Central banks in these regions remain accommodative, although the Fed indicated that the process to start winding down its massive bond-buying programme was drawing closer. Chinese shares slumped as investors fretted about increased regulatory oversight after the government announced new rules for a number of sectors. Healthcare was the strongest performing sector in a context of lower US Treasury yields and rising COVID-19 infections. Information technology also performed well, supported by a solid start to earnings reporting season. Energy was the weakest sector. News that OPEC and its allies had agreed a deal to boost oil output dragged down prices given concerns that any increases in supply could coincide with a reduction of demand as a result of the spread of the Delta variant of COVID-19.
The fund modestly outperformed its global index. Glucose monitoring firm Dexcom reported strong results driven by increased customer adoption. The launch of its next-gen G7 device is approaching and could help sustain sales momentum. Software firm Dassault Systemes raised its full-year guidance on the back of increased visibility over client demand. Investors anticipate Godrej Consumer Products’ new leadership will accelerate the firm’s growth trajectory.
Buoyant digital advertising sales continued to fuel Google parent Alphabet’s growth. Logistics real estate firm Prologis is well positioned to benefit from the secular shift to ecommerce. IT helpdesk software provider ServiceNow reported a rebound in new deal activity. Ecolab regained some ground after it announced good results and price hikes to offset cost pressure. Nonetheless the trajectory of its recovery remains uncertain. Our holdings exposed to China technology sector (such as Tencent, Alibaba, Softbank) came under pressure due to the tougher stance of regulatory authorities. Peruvian equities (including our holding in Credicorp bank) fell after the new president swore in his cabinet without naming a finance minister, reviving market anxiety around the direction of future policies. The fall in energy stock prices weighed down on EOG Resources. Fedex was dragged lower when UPS disappointed with its profit outlook amidst continuing cost inflation and intensifying competition in the space. Solid beer sales momentum was offset by cost pressure for Anheuser-Busch Inbev.
We did not make any change to the portfolio over the period.

Translation (ENFR, 2021-07-30):
# Commentaire du gestionnaire
Les actions mondiales ont légèrement progressé sur le mois. Le marché s’est redressé après une correction en milieu de mois sous l’effet des craintes entourant la pandémie et du regain d’inquiétude concernant l’inflation. Les solides résultats publiés par certaines entreprises ont contribué à doper le sentiment, tirant les actions américaines et européennes vers le haut. Les banques centrales de ces régions restent accommodantes, même si la Fed a indiqué que l’échéance du processus de réduction de son programme massif d’achats d’obligations s’est rapprochée. Les actions chinoises se sont effondrées, les investisseurs s’inquiétant du durcissement de la réglementation après l’annonce par le gouvernement de nouvelles règles dans plusieurs secteurs. La santé a été le secteur le plus performant dans un contexte de baisse des rendements des bons du Trésor américain et de multiplication des cas de Covid-19. Les technologies de l’information se sont également bien comportées, soutenues par le démarrage favorable de la saison des résultats. L’énergie a été le secteur le moins performant. L’annonce selon laquelle l’OPEP et ses alliés s’étaient accordés sur l’accroissement de la production pétrolière a pesé sur les cours, les investisseurs craignant que toute augmentation de l’offre coïncide avec une baisse de la demande en raison de la propagation du variant Delta du Covid-19.
Le fonds a légèrement surperformé son indice global. Dexcom, spécialiste de la surveillance de la glycémie, a publié des résultats solides grâce à l’adoption accrue de ses produits chez ses clients. Le lancement de son dispositif G7 de nouvelle génération approche et pourrait soutenir la dynamique des ventes. L’éditeur de logiciels Dassault Systèmes a relevé ses prévisions pour l’ensemble de l’année en raison d’une visibilité accrue sur la demande de ses clients. Les investisseurs s’attendent à ce que la nouvelle équipe dirigeante de Godrej Consumer Products accélère la trajectoire de croissance de la société. Le dynamisme des ventes de publicités numériques a continué à alimenter la croissance d’Alphabet, la société mère de Google. La société immobilière spécialisée dans la logistique Prologis est bien positionnée pour bénéficier de la transition durable vers le commerce électronique. L’éditeur de logiciels d’assistance informatique ServiceNow a fait part d’un rebond des nouvelles opérations. Ecolab a regagné du terrain après l’annonce de bons résultats et de hausses de prix pour compenser la pression exercée par les coûts. Néanmoins, la trajectoire de sa reprise reste incertaine. Nos positions exposées au secteur technologique chinois (comme Tencent, Alibaba, Softbank) ont été sous pression face au durcissement du ton des autorités de réglementation. Les actions péruviennes (y compris notre position dans Credicorp Bank) se sont repliées après que le nouveau président a constitué son gouvernement sans nommer de ministre des Finances, ravivant ainsi l’inquiétude des marchés quant à l’orientation des politiques futures. La baisse des cours des valeurs énergétiques a pesé sur EOG Resources. FedEx a pâti de la déception causée par UPS sur ses perspectives de bénéfices en raison de la hausse continue des coûts et de l’intensification de la concurrence dans le secteur. Dans le cas d’Anheuser-Busch Inbev, la bonne dynamique des ventes de bières a été contrebalancée par la pression issue des coûts. Aucun changement n’est à signaler au niveau du portefeuille durant la période.