# Fund manager's report
After seven consecutive months of gains, equity markets stalled in September. Sources of tension multiplied for investors, the main one being inflation, which continues to accelerate as a result of steep increases in gas and electricity prices.
Moreover, the supply chain issues are beginning to weigh on the global recovery, with signs of a slowdown in growth in China and the United States. Finally, the risk of default by Chinese property developer Evergrande and its consequences for the market constitute an additional source of uncertainty.
At a sectoral level, only financials and energy stocks finished the month in positive territory, with a very significant recovery for the energy sector due to the rise in commodity prices. On the other hand, the long-duration sectors suffered from the increase in yields, with the utilities and property sectors posting the biggest drops.
AWF Framlington Sustainable Europe dropped slightly less than its benchmark index over the period. In terms of allocation, the fund’s underexposure to the basic materials sector and its overexposure in banking stocks, especially BNP Paribas, Intesa Sanpaolo and BBVA, contributed positively to performance. However, it was stock-picking that turned out to be the most favourable for the fund, with on the one hand the performance posted by AstraZeneca in healthcare following the announcement of excellent results in the Enhertu breast cancer treatment and Lynparza prostate cancer studies, and on the other, the almost 14% rebound posted by BP which, like the energy sector, benefited from the increase in oil prices.
Finally, Publicis stood out, finishing the month on an upturn in a declining communication services sector. Conversely, the fund suffered from its overexposure in the technology sector, as all stocks in the sector were subject to outflows at the end of the month in line with the NASDAQ. Deutsche Post also made a negative contribution, as investors are becoming concerned about declining parcel and mail volumes amid rising costs.
During the month, we continued to buy Informa in the communication services sector, partly offsetting the exit of Iliad from the portfolio following the contribution of the shares to the takeover bid made by Xavier Niel. We also increased our exposure in the consumer discretionary sector, firstly by increasing in Compass and Stellantis, which we already hold in the portfolio, and secondly by taking a position in Adidas, which is suffering in the short term from factory closures in Vietnam, but will benefit from favourable trends in the industry over the longer term. We also increased our lines in Intesa Sanpaolo and Zurich Insurance in the financial sector, and Volvo in industrials. In contrast, we completed our sale of the position in Unilever in the consumer staples sector.
Tangible signs of a slowing economic recovery in China and the US could continue to weigh on equity markets, especially as inflation concerns appear to be growing and central banks are maintaining their commitment to reducing asset purchase programmes by the end of the year. Upcoming quarterly results will also be scrutinised for the impact of rising costs and possible changes in the growth outlook. In this uncertain environment, we believe it is still important to maintain good diversification in order to be able to cope with different scenarios. We remain selective in our stock-picking, still favouring companies that offer real potential for growth in revenues and/or margins, this being the only guarantee of an ability to generate profits and dividends in the long term.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# Commentaire du gestionnaire
Après 7 mois consécutifs de hausse, les marchés actions ont marqué le pas au mois de septembre. Les sources d’inquiétude se multiplient pour les investisseurs, avec au premier chef l’inflation qui continue d’accélérer reflétant la forte hausse du prix du gaz et de l’électricité. Par ailleurs, les problèmes sur les chaînes d’approvisionnement commencent à peser sur la dynamique de reprise mondiale, avec des signes de ralentissement de la croissance en Chine et aux
Etats-Unis. Enfin, le risque de défaut du promoteur immobilier chinois Evergrande et ses conséquences sur le marché constitue également un facteur d’incertitude.
Au niveau sectoriel, seuls les financières et l’énergie terminent en territoire positif sur le mois, avec un rebond très significatif pour ce dernier compte tenu de la progression des prix des matières premières. A l’inverse, les secteurs à duration longue ont souffert de la hausse des taux, les secteurs des services aux collectivités et de l’immobilier enregistrant les replis les plus significatifs.
AWF Framlington Sustainable Europe baisse légèrement moins que son indice de référence sur la période. En termes d’allocation, la sous-exposition du fonds au secteur des matériaux de base ainsi que la surexposition sur les valeurs bancaires, et plus particulièrement à BNP Paribas, Intesa Sanpaolo et BBVA, ont contribué positivement à la performance. C’est cependant la sélection de valeurs qui s’est révélée être la plus favorable pour le fonds : d’une part grâce à la performance d’Astrazeneca dans la santé après les annonces d’excellents résultats dans les études sur Enhertu dans le traitement du cancer du sein et Lynparza pour le cancer de la prostate ; d’autre part par le rebond de près de 14% de BP qui, à l’instar du secteur de l’énergie, a bénéficié de l’augmentation du prix du pétrole ; enfin avec Publicis qui s’est distingué en terminant le mois en hausse au sein d’un secteur des services de communication en baisse. A l’inverse, le fonds a souffert de sa surexposition à la technologie ; l’ensemble des valeurs du secteur a subi des dégagements en fin de mois dans la droite ligne du NASDAQ. Deutsche Post a également contribué négativement, les investisseurs s’inquiétant de la baisse des volumes de colis et de courrier dans un contexte d’inflation des coûts.
Au cours du mois, nous avons poursuivi les achats en Informa dans les services de communication, compensant en partie la sortie d’Iliad du portefeuille suite à l’apport des titres à l’offre de rachat faite par Xavier Niel. Nous avons également augmenté notre exposition au secteur de la consommation discrétionnaire, d’une part en renforçant Compass et Stellantis déjà présentes en portefeuille, et d’autre part en initiant une position en Adidas qui souffre à court terme des fermetures d’usines au Vietnam, mais bénéficie à plus long terme des tendances favorables de l’industrie. Par ailleurs, nous avons renforcé les lignes en Intesa Sanpaolo et Zurich Insurance dans le secteur financier, ainsi qu’en Volvo dans les industrielles. A l’inverse, nous avons fini de solder la position en Unilever dans la consommation de base.
Les signes tangibles de ralentissement de la reprise économique en Chine et aux Etats-Unis pourraient continuer de peser sur les marchés actions, et ceci d’autant que les inquiétudes sur le niveau inflation semblent s’accroître et que les banques centrales maintiennent leur volonté de réduction des programmes de rachat d’actifs d’ici la fin de l’année. Les résultats trimestriels à venir seront également scrutés afin de mesurer l’impact de la hausse des coûts et les éventuelles inflexions dans les perspectives de croissance. Dans ce contexte incertain, il nous semble toujours important de maintenir une bonne diversification afin de pouvoir faire face à différents scénarios. Nous continuons d’être sélectifs dans notre choix de valeurs et privilégions toujours les sociétés offrant un réel potentiel de croissance du chiffre d’affaires et/ou des marges, seule garantie de la capacité à générer des résultats et verser des dividendes dans la durée.