## MONTHLY MANAGEMENT COMMENT
The equity market rally that began last October ran out of steam in February. US and global equity indices are down between 1% and 3%. European indices, which benefited from cyclical companies’ strong 2022 results, ended the month up by around 2%. Compared with the US, the European stock market is better endowed with cyclical sectors with moderate multiples, such as automotive, banking, energy, technology and telecoms, which benefit from sector consolidation.
The strong health of western economies and labour markets, helped by China’s full reopening, are pushing back the deflation of the inflationary wave and making central bank discourse more threatening. The prospect of higher key rates for a longer period than anticipated so far is weighing on bond markets. The yield on 10-year government bonds rose by 0.40% in both Europe and the United States. Geopolitical tensions between China and the United States somewhat dampened the euphoric climate that prevailed at the beginning of the month.
Oddo BHF Génération outperformed its benchmark over the month. The month’s best performers were Sopra (IT services), Santander (Spain, banking), Publicis (advertising agency), Stellantis (automotive), Faurecia (automotive), SEB (consumer goods), Beneteau (pleasure boats), Besi (Netherlands, semiconductors), SIXT (Germany, car rental), UCB (Belgium, healthcare), Dassault Systèmes (France, software), Aalberts (Netherlands, capital goods), Andritz (Austria, capital goods), BMW (Germany, automotive), Ferrari (Italy, automotive), ALTEN (outsourced R&D), ASM International (Netherlands, semiconductors), Partners Group (Switzerland, private equity) and D’Ieteren (Belgium, holding company). At the other end of the spectrum, the fund was hit by the poor performance of Galp (Portugal, oil), BIC (consumer goods), Merck (Germany, healthcare), Jungheinrich (Germany, logistics), Grifols (Spain, healthcare), Roche (Switzerland, healthcare), Teleperformance (customer experience), Ipsos (France, market research), Essilor Luxottica (eyewear), LVMH (luxury goods), Trigano (motor homes), SAP (Germany, logistics), L’Oréal (France, cosmetics) and Moncler (Italy, luxury goods).
In terms of portfolio changes, we scaled back our holdings in Santander (Spain, banking), BMW (Germany, automotive), AB Inbev (Belgium, beer), Sopra (IT services), Stellantis (automotive) and Merck (Germany, healthcare) to strengthen our investments in Heineken (Netherlands, beer), Technoprobe (Italy, technology), Grifols (Spain, healthcare) and Dassault Systèmes (software).
We are keeping the portfolio’s overall ESG rating above that of the reference universe.

Translation (ENFR, 2023-02-28):
## COMMENTAIRE DE GESTION MENSUEL
Le rebond du marché des actions amorcé en octobre dernier s’est essoufflé dans le courant du mois de février. Les indices des actions mondiales et américaines sont en baisse de 1% à 3%. Les indices européens, qui ont bénéficié de bonnes publications des résultats de 2022 des entreprises cycliques, terminent le mois en hausse de de l’ordre de 2%. La cote européenne est en effet mieux pourvue en secteurs cycliques à multiples modérés tels l’automobile, les banques, l’énergie, la technologie ou encore les télécoms qui profitent de la concentration du secteur, que la cote américaine.
La bonne santé de l’économie occidentale et de son marché de l’emploi, accentuée par la réouverture totale de la Chine, retarde le dégonflement de la vague inflationniste et rend le discours des Banques Centrales plus menaçant. La perspective de relèvements de leurs taux directeurs à des niveaux supérieurs, et pour une durée plus longue que celle estimée jusqu’à présent par les opérateurs de marché, pèse sur les marchés obligataires. Le rendement des emprunts d’Etat à 10 ans s’est ainsi apprécié de 0.40% en Europe comme aux Etats-Unis. Les tensions géopolitiques entre la Chine et les Etats-Unis n’ont pas aidé à maintenir le climat d’euphorie qui prévalait encore en début de mois. Sur le mois écoulé, Oddo BHF Génération surperforme son indice de référence. Les meilleurs contributeurs auront été Sopra (services IT), Santander (Espagne, banque), Publicis (agence de pub), Stellantis (auto), Faurecia (auto), Seb (biens de conso), Beneteau (bateau de plaisance), Besi (Pays-Bas, semiconducteurs), Sixt (Allemagne, location), UCB (Belgique, santé), Dassault Systèmes (Fr, logiciels), Aalberts (Pays-Bas, biens d’équipement), Andritz (Autriche, biens d’équipement), BMW (Allemagne, auto), Ferrari (Italie, auto), Alten (R&D externalisée), ASM International (Pays-Bas, semiconducteurs), Partners Group (Suisse, private asset), D’Ieteren (Belgique, holding). A l’autre bout du spectre, le fonds a été pénalisé par la contreperformance des titres Galp (Portugal, pétrole), Bic (biens de conso), Merck (Allemagne, santé), Jungheinrich (Allemagne, logistique), Grifols (Espagne, santé), Roche (Suisse, santé), Teleperformance (expérience client), Ipsos (Fr, études de marché), Essilor Luxottica (optique), LVMH (luxe), Trigano (camping-car), SAP (Allemagne, logiciels), L’Oréal (Fr, cosmétique), Moncler (Italie, luxe).
Sur le front des arbitrages au sein du portefeuille, nous avons allégé nos positions en Santander (Espagne, banque), BMW (Allemagne, auto), AB Inbev (Belgique, bière), Sopra (services IT), Stellantis (auto), Merck (Allemagne, santé) pour renforcer en contrepartie nos investissements en Heineken (Pays-Bas, bière), Technoprobe (Italie, technologie), Grifols (Espagne, santé), Dassault Systèmes (logiciels).
Nous veillons à ce que le portefeuille offre une note globale ESG de meilleure qualité que l’univers de référence.