# Fund manager's report
Performance and Market Environment
Equity markets rose in May 2021, with a continued rotation out of some growth names in to more value orientated sectors seen during the first part of the month and more stability seen as the month progressed. This backdrop has been less favourable for the Robotech strategy over the last few months given its positioning in various secular growth themes.
Again, the roll out of COVID-19 vaccines continued during the month with the US being more advances, which bodes well for economic activity normalising in the region, coupled with a seeming improvement in Europe. We continue to see encouraging prospects for a global economic recovery and associated resumption consumer spending as this improves in the coming months and this now visible in activity indicators such as PMIs showing healthy improvements.
The market has focussed more on the prospect of inflation in recent weeks as economies continue to reopen. This resulted in some market volatility on concerns that that this could lead to earlier than expected interest rate rises in the US. However, the Federal Reserve continued to signal the transient nature of this inflation and remained committed to continue to provide supportive monetary stimulus. Whilst we are not forecasting substantial wage inflation over the coming years, we would highlight that labour shortages or wage inflation could naturally lead to an increase in demand for automation equipment which we will closely monitor.
Leading indicators for Japanese industrial activity, such as Machine tool orders and Robot orders have been very strong over the last few months. The strength that was seen in the second half of 2020 in China is now more apparent globally, with strength in the US, and markets such as Europe also beginning to recover. The increase in CAPEX globally should be supportive of demand for a range of automation equipment providers.
We saw strong performance from some of our Japanese automation holdings such as robotics companies Fanuc and Yaskawa, which are benefitting from improving CAPEX trends from the automotive market, as well as continued structural growth for robotics in areas like warehouse automation.
There is still some uncertainty in the semiconductor market with component shortages a the moment. As previously discussed, we take a longer term view on the sector and see supply/demand becoming more balanced over the coming quarters and the strong demand continuing due to an improvement in automotive sales as well as a healthy environment for consumer electronics. Despite these disruptions we have seen good earning reports during the month from Nvidia, a leading supplier of chips used for Artificial Intelligence applications as well as Microchip, a semiconductor company focussed on the industrial and automotive end markets.
Portfolio activity
In May, we added to our position in Altair, as US software company that specialise in simulation technology used for the design and engineering space. We initiated this position earlier in the year and have been gradually building this.
We added to our position in Japanese robotics manufacturer Fanuc and Medtech company Axonics. Within the semiconductor space, we added to our position in ON Semiconductor and took some profits from our holding in Nvidia.
Market outlook
Signs of a rebound in industrial activity and strong order books for industrial robotics companies bode well for a recovery in 2021 post the COVID-19 disruptions. At present, this is particularly apparent in terms of Chinese activity, with the US recovering too, whilst Europe and Japan are a little further behind.
In addition to the pent up demand for automation equipment post COVID-19, we believe that there are also elements of pent up demand coming thorough post the US China trade war of 2019/2020 – we were stating to see signs of this recovery at the end of 2019 and early 2020 before COVID put companies investment plans on hold. If this does start to materialise, this could signal a more prolonged period of higher industrial activity and CAPEX investments, supportive to a range of automation companies.
Ecommerce has seen volumes rise significantly during the lockdowns and companies with a strong online presence have benefitted whereas companies that have been slower to adopt ecommerce have often struggled. Whilst some of this current shift to ecommerce is temporary, we do believe that some spending habits will be permanently altered. To support
* 1st NAV date: 01/02/2017
** Benchmark : Please refer to the Benchmark section in the characteristics/disclaimers part of the document. Source(s): AXA Investment Managers - MSCI as at 28/05/2021
Editor: AXA Investment Managers Paris
this shift towards ecommerce going forward, we anticipate major spending for logistics and fulfilment centres as companies need to reinforce their capabilities in this area. This increase in CAPEX will likely be beneficial to a wide range of automation suppliers.
It is increasingly recognised that EVs are starting to get more interest from consumers as the costs of the vehicles come down, battery technology improves, and consumers focus on environmental trends. What is perhaps less focussed on is the significant investment that is needed to manufacture these new Electric Vehicles and their batteries. It is important to note that CAPEX decisions are being made currently for vehicles that will be produced in 12-24 months’ time, so the prospects for companies supplying equipment such as industrial robots, lasers and vison systems is improving.

Translation (ENFR, 2021-05-28):
# Commentaire du gestionnaire
Performance et environnement de marché
Les places boursières ont progressé en mai 2021, avec une rotation continue de certaines valeurs de croissance vers des secteurs davantage axés sur les actions sous-évaluées durant la première quinzaine et une plus grande stabilité constatée au fil du mois. Ce contexte a été moins favorable à la stratégie Robotech ces derniers mois compte tenu de son positionnement sur différents thèmes de croissance pérenne.
Le déploiement des vaccins contre le Covid-19 s’est poursuivi durant le mois. Les États-Unis sont particulièrement avancés à cet égard, ce qui est de bon augure pour la normalisation de l’activité économique dans la région, allié à l’amélioration qui semble se dessiner en Europe. Nous continuons de déceler des perspectives encourageantes de reprise de l’économie mondiale et de redressement connexe des dépenses des ménages, qui devraient s’accélérer dans les mois à venir et qui transparaissent désormais dans les indicateurs d’activité tels que les indices PMI, qui affichent une nette amélioration.
Le marché s’est davantage concentré sur les perspectives d’inflation ces dernières semaines alors que le redémarrage de l'activité se poursuit. Cela a induit une certaine volatilité des marchés, les investisseurs craignant que l’accélération de l’inflation n’entraîne un rehaussement précoce des taux d’intérêt aux États-Unis. Toutefois, la Réserve fédérale a continué d’évoquer la nature transitoire de cette inflation et reste déterminée à maintenir une politique monétaire accommodante. Même si nous n’anticipons pas de hausse substantielle des salaires ces prochaines années, nous considérons que les pénuries de main-d’œuvre ou la réévaluation des salaires pourraient entraîner une augmentation naturelle de la demande d’équipements d’automatisation à laquelle nous serons très attentifs.
Les indicateurs avancés de l’activité industrielle japonaise, comme les commandes de machines-outils et les commandes de robots, ont été très bien orientés ces derniers mois. La vigueur observée au second semestre 2020 en Chine est désormais plus visible à l’échelle mondiale, avec une solide tendance aux États-Unis et des marchés tels que l’Europe qui commencent également à se redresser. L’augmentation des dépenses d’investissement à l’échelle mondiale devrait soutenir la demande de divers fournisseurs d’équipements d’automatisation.
Certaines de nos positions japonaises dans le domaine de l’automatisation ont enregistré des performances solides, notamment les sociétés de robotique Fanuc et Yaskawa, qui bénéficient du redressement des dépenses d’investissement du secteur automobile, ainsi que de la croissance structurelle continue de la robotique dans des domaines comme l’automatisation des entrepôts.
L’incertitude persiste sur le marché des semi-conducteurs, avec des pénuries de composants à l’heure actuelle. Comme évoqué précédemment, nous adoptons une vision à plus long terme du secteur et pensons que l’équilibre entre l’offre et la demande devrait s’améliorer ces prochains trimestres. La demande devrait rester vigoureuse grâce au redressement des ventes d’automobiles et l’environnement pour l’électronique grand public devrait se montrer favorable. Malgré ces perturbations, Nvidia, l’un des principaux fournisseurs de composants électroniques destinés aux applications d’intelligence artificielle, a publié de bons résultats au cours du mois, à l’instar de Microchip, un fabricant de
semi-conducteurs axé sur les marchés finaux industriels et automobiles. Transactions
En mai, nous avons étoffé notre position dans Altair, un éditeur américain de logiciels spécialisé dans les technologies de simulation utilisées dans le domaine de la conception et de l’ingénierie. Nous avions mis en place cette position plus tôt dans l’année et l’avons progressivement renforcée.
Nous avons étoffé nos positions dans le fabricant japonais de robotique Fanuc et la société de technologies médicales Axonics. Dans le secteur des semi-conducteurs, nous avons renforcé notre position dans ON Semiconductor et pris une partie de nos bénéfices sur notre position dans Nvidia.
Perspectives du marché
Les signes de rebond de l’activité industrielle et la solidité des carnets de commandes des entreprises de robotique industrielle sont de bon augure pour une reprise en 2021 après les perturbations liées au Covid-19. À l’heure actuelle, cela vaut particulièrement pour l’activité en Chine mais les États-Unis affichent également un redressement, tandis que l’Europe et le Japon sont légèrement en retard.
* Date de la 1ère Valeur Liquidative : 01/02/2017
** Indice de référence : se référer à la rubrique Indicateur de référence spécifiée en dernière rubrique Source(s) : AXA Investment Managers - MSCI au 28/05/2021
Rédacteur : AXA Investment Managers Paris
Outre la demande refoulée d’équipements d’automatisation après la crise du Covid-19, nous pensons qu’une certaine libération de la demande refoulée se manifeste à l’issue de la guerre commerciale sino-américaine de 2019/2020. Nous commencions à déceler des signes de cette reprise fin 2019 et début 2020 avant que le Covid ne mette les plans d’investissement des entreprises en suspens. Si elle commence à se concrétiser, cette tendance pourrait annoncer une période prolongée d’accélération de l’activité industrielle et des dépenses d’investissement susceptible de soutenir un ensemble d’entreprises du secteur de l’automatisation.
Les volumes dans le secteur du commerce électronique ont considérablement augmenté durant la période de confinement, ce dont les entreprises disposant d’une forte présence en ligne ont tiré parti, tandis que celles en retard sur ce plan ont été à la peine dans bien des cas. Bien que cette transition vers le commerce électronique soit en partie de nature temporaire, nous sommes convaincus que certaines habitudes de dépenses changeront de façon permanente. Pour soutenir cette transition vers le commerce en ligne à l’avenir, nous anticipons des investissements considérables dans les plateformes logistiques et d’expédition, compte tenu du besoin des entreprises de renforcer leurs capacités dans ce domaine. Un vaste ensemble de fournisseurs de solutions d’automatisation devrait bénéficier de cet accroissement des dépenses d’investissement.
Il est maintenant admis que les véhicules électriques commencent à susciter un intérêt accru de la part des consommateurs à mesure que les coûts des véhicules diminuent, que la technologie des batteries s’améliore et que les consommateurs se soucient des tendances environnementales. Ce qui est peut-être moins pris en considération est la taille des investissements que représente la fabrication de ces nouveaux véhicules électriques et de leurs batteries. Il est important de noter que les décisions relatives aux dépenses d’investissement sont prises en ce moment pour des véhicules qui seront produits dans 12 à 24 mois, de sorte que les perspectives des entreprises fournissant des équipements tels que les robots industriels, les lasers et les systèmes de vision s’améliorent.