Funds which invest directly in, or otherwise have exposure to emerging market securities may be subject to the following additional risk factors:
Political and Economic Factors
There is, in some emerging market countries, a higher than usual risk of nationalisation, expropriation or confiscatory taxation, any of which might have an adverse effect on the value of Investments in those countries. Emerging market countries may also be subject to higher than usual risks of political changes, government regulation, social instability or diplomatic developments (including war) which could adversely affect the economies of the relevant countries and thus the value of investments in those countries.
The economies of many emerging market countries can be heavily dependent on international trade and accordingly have been and may continue to be adversely affected by trade barriers, managed adjustments in relative currency values, other protectionist measures imposed or negotiated by the countries with which they trade and international economic developments generally.
In this regard, investments in emerging countries may involve risks of restrictive currency control regulations and currency conversion rates may be artificial to actual market values. Currency exchange rates in emerging markets may fluctuate significantly over short periods of time.
Counterparty Risk and Liquidity Factors
There can be no assurance that there will be any market for any Investments acquired by a Fund or, if there is such a local market, that there will exist a secure method of delivery against payment which would, in the event of a sale or purchase by or on behalf of a Fund, avoid exposure to counterparty risk on the buyer or the seller. It is possible that, even if a market exists for such Investment, that market may be highly illiquid. Such lack of liquidity may adversely affect the value or ease of disposal of such Investments. There is a risk that counterparties may not perform their obligations and that settlement of transactions may not occur.
Legal Factors
The legislative framework in emerging market countries for the purchase and sale of investments and in relation to beneficial interests in those investments may be relatively new and untested and there can be no assurance regarding how the courts or agencies of emerging market countries will react to questions arising from a Fund’s investment in such countries and arrangements contemplated in relation thereto.
There is no guarantee that any arrangements made, or agreement entered into, between the Depositary and any correspondent (i.e. an agent, sub-custodian or delegate) will be upheld by a court of any emerging market country, or that any judgement obtained by the Depositary or the Company against any such correspondent in a court of any jurisdiction will be enforced by a court of any emerging market country.
Companies in emerging markets may not be subject to the same level of government supervision and stock exchanges to the same level of regulation as may be expected in countries with more advanced securities markets. Accordingly, certain emerging markets may not afford the same level of investor protection as would apply in more developed jurisdictions. There may be restrictions on foreign investment in certain securities by certain Funds and, as a result, limited investment opportunities for a Fund. Substantial government involvement in, and influence on, the economy may affect the value of securities in certain emerging markets.
Reporting and Valuation Factors
There can be no guarantee of the accuracy of information available in emerging market countries in relation to Investments which may adversely affect the accuracy of the value of Shares in a Fund. Accounting practices are in many respects less rigorous than those applicable in more developed markets. Similarly, the amount and quality of information required
for reporting by companies in emerging market countries is generally of a relatively lower degree than in more developed markets.
Exchange Control and Repatriation Factors
It may not be possible for a Fund to repatriate capital, dividends, interest and other income from emerging market countries, or it may require government consents to do so. A Fund could be adversely affected by the introduction of, or delays in, or refusal to grant any such consent for the repatriation of funds or by any official intervention affecting the process of settlement of transactions. Economic or political conditions could lead to the revocation or variation of consent granted prior to investment being made in any particular country or to the imposition of new restrictions.
Settlement Factors
There can be no guarantee of the operation or performance of settlement, clearing and registration of transactions in emerging market countries nor can there be any guarantee of the solvency of any securities system or that such securities system will properly maintain the registration of the Depositary or the Company as the holder of securities. Where organised securities markets and banking and telecommunications systems are underdeveloped, concerns inevitably arise in relation to settlement, clearing and registration of transactions in securities where these are acquired other than as direct investments. Furthermore, due to the local postal and banking systems in many emerging market countries, no guarantee can be given that all entitlements attaching to quoted and over-the-counter traded securities acquired by a Fund, including those related to dividends, can be realised.
Some emerging markets currently dictate that monies for settlement be received by a local broker a number of days in advance of settlement, and that assets are not transferred until a number of days after settlement. This exposes the assets in question to risks arising from acts, omissions and solvency of the broker and counterparty risk for that period of time.
The reliability of trading and settlement systems in some emerging markets may not be equal to that available in more developed markets, which may result in delays in realising Investments.
Currency factors
The economies of emerging countries generally are heavily dependent upon international trade and, accordingly, have been and may continue to be adversely affected by trade barriers, exchange controls, managed adjustments in relative currency values and other protectionist measures imposed or negotiated by the countries with which they trade. The economies of certain countries in which a Fund may invest may be based, predominantly, on only a few industries and may be vulnerable to changes in trade conditions and may have higher levels of debt or inflation.
Custody Factors
Local custody services remain underdeveloped in many emerging market countries and there is a transaction and custody risk involved in dealing in such markets. In certain circumstances a Fund may not be able to recover some of its assets. Such circumstances may include any acts or omissions or the liquidation, bankruptcy or insolvency of a sub-custodian, retroactive application of legislation and fraud or improper registration of title. The costs borne by a Fund in investing and holding Investments in such markets will generally be higher than in organised securities markets.
Default Risk
A Fund's Investments may include securities issued by corporate or other non-sovereign entities located or doing business in emerging market countries and sovereign obligations of emerging market countries. There is a risk that the issuing entity will default or reschedule its
obligation to repay the principal and interest, and a Fund may have limited recourse against the issuer.
Emerging Market Corporate Debt Securities
A Fund may invest in fixed income securities issued by corporate issuers, which may or may not be denominated in the local currency of the issuer. The market values of these securities are sensitive to individual corporate developments and changes in economic conditions. Emerging markets issuers may be highly leveraged and may not have more traditional methods of financing available to them. Therefore, their ability to service their debt obligations during an economic downturn or during sustained periods of rising interest rates may be impaired, resulting in a higher risk of default.
Emerging Market Sovereign Debt Securities
A Fund may invest in sovereign debt securities, denominated in the local currency of the issuer. Investing in sovereign debt securities will expose the relevant Fund to the direct or indirect consequences of political, social or economic changes in the emerging market countries that issue the securities. The ability and willingness of sovereign issuers in emerging market countries or the governmental authorities that control repayment of their debt to pay principal and interest on such debt when due may depend on general economic and political conditions within the relevant country. Countries in which a Fund intends to invest have historically experienced, and may continue to experience, high rates of inflation, high interest rates, exchange rate fluctuations, trade difficulties and extreme poverty and unemployment. Many of these countries are also characterised by political uncertainty or instability.
As a result of the foregoing, a governmental issuer may default on its obligations. If such a default occurs, the relevant Fund may have limited legal recourse against the issuer and/or guarantor. Remedies may, in some cases, be pursued in the courts of the defaulting party itself, and the ability of the holder of foreign sovereign debt securities to obtain recourse may be subject to the political climate in the relevant country.
Sovereign issuers in emerging market countries have been among the world's largest debtors to commercial banks, other governments, international financial organisations and other financial institutions. These issuers have in the past experienced substantial difficulties in servicing their external debt obligations, which have led to defaults on certain obligations and the restructuring of certain indebtedness. Holders of certain foreign sovereign debt securities may be requested to participate in the restructuring of such obligations and to extend further loans to their issuers.
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###### Risks associated with investment in Russia

Translation (ENFR, 2020-02-14):
Les Compartiments qui investissent directement, ou qui, d’une autre façon, sont exposés aux titres des marchés émergents peuvent être soumis aux facteurs de risque supplémentaires suivants :
Facteurs politiques et économiques
Il existe, sur certains marchés émergents, un risque supérieur à la moyenne de nationalisation, d’expropriation ou d’impôt confiscatoire, tous ces éléments pouvant avoir un effet défavorable sur la valeur des investissements dans ces pays. Les marchés émergents peuvent être également soumis à un risque supérieur à la moyenne en termes de changements politiques, de régulation gouvernementale, d’instabilité sociale ou de bouleversements diplomatiques (y compris la guerre) qui pourraient affecter défavorablement les économies des pays concernés et donc la valeur des investissements dans ces pays.
Les économies des marchés émergents dépendent fortement du commerce international et, par conséquent, elles ont été et peuvent être encore affectées défavorablement par des barrières commerciales, des rajustements encadrés de la valeur relative des monnaies et d’autres mesures protectionnistes imposées ou négociées par les pays avec lesquels ils ont des échanges commerciaux, sans compter les bouleversements économiques internationaux, d’une manière générale.
À cet égard, les investissements dans les pays émergents peuvent inclure des risques de réglementations restrictives en matière de contrôle des devises, et les taux de conversion des devises peuvent être très éloignés des valeurs de marché réelles. Les taux de change des devises sur les marchés émergents peuvent fluctuer de façon significative sur des courts laps de temps.
Risque de contrepartie et facteurs de liquidité
Rien ne peut garantir qu’il y aura un marché pour les investissements, quels qu’ils soient, acquis par un Compartiment ou, s’il existe un tel marché local, qu’il y aura une méthode sécurisée de livraison contre paiement qui permettrait, en cas de vente ou d’acquisition par ou pour le compte d’un Compartiment, d’éviter une exposition au risque de contrepartie pour l’acquéreur ou le vendeur. Il est possible, même si un marché existe pour ledit investissement, que ce marché soit extrêmement illiquide. Un tel manque de liquidité peut affecter défavorablement la valeur ou la facilité de cession desdits investissements. Le risque existe que les contreparties puissent ne pas respecter leurs obligations et que le règlement de transactions puisse ne pas avoir lieu.
Facteurs juridiques
Le cadre législatif des marchés émergents pour l’acquisition et la vente d’investissements et relativement aux intérêts bénéficiaires de ces investissements peut être relativement nouveau et non éprouvé et aucune garantie ne peut être donnée concernant la façon dont les tribunaux et agences des marchés émergents réagiront aux questions survenant dans le cadre de l’investissement d’un Compartiment dans lesdits pays émergents et les accords envisagés à cet égard.
Rien ne garantit que le respect de tous les arrangements trouvés ou les contrats conclus entre le Dépositaire et tout correspondant (c’est-à-dire un agent, un dépositaire délégué ou un délégué) seront assurés par un tribunal de tout pays émergent, ou que tout jugement obtenu par le Dépositaire ou la Société vis-à-vis de tout correspondant dans un tribunal de toute juridiction sera appliqué par un tribunal de tout pays émergent.
Les sociétés des marchés émergents ne sont pas nécessairement soumises au même niveau de contrôle des pouvoirs publics et les bourses peuvent ne pas être aussi réglementées que dans les pays dont les marchés boursiers sont plus développés. Certains marchés émergents sont par conséquent susceptibles de ne pas pouvoir garantir le même niveau de protection aux investisseurs que des pays plus développés. Des restrictions peuvent être imposées aux investissements étrangers concernant certains titres par certains Compartiments, ce qui peut restreindre leurs opportunités d’investissement. L’intervention des pouvoirs publics et leur influence sur l’économie peuvent peser sur la valeur des titres cotés sur certains marchés émergents.
Facteurs de déclaration et d’évaluation
Rien ne garantit l’exactitude des informations disponibles dans les pays émergents relativement aux investissements, ce qui peut affecter défavorablement l’exactitude de la valeur des Actions d’un Compartiment. Les pratiques comptables sont, à de nombreux égards, moins rigoureuses que celles applicables sur les marchés plus développés. De façon similaire, la quantité et la qualité des informations requises au titre de la déclaration des sociétés dans les pays émergents sont généralement plutôt moins importantes que sur les marchés plus développés.
Contrôle des échanges et facteurs de rapatriement
Il peut ne pas être possible pour un Compartiment de rapatrier le capital, les dividendes, les intérêts et autres revenus issus des pays émergents, ou cela peut nécessiter des autorisations gouvernementales. Un Compartiment pourrait être défavorablement affecté par l’introduction de, des retards concernant, ou des refus d’octroyer ladite autorisation de rapatriement des fonds ou par toute intervention officielle affectant le processus de règlement des transactions. Les conditions économiques ou politiques pourraient entraîner la révocation ou la modification de l’autorisation octroyée avant qu’un investissement puisse être effectué dans un quelconque pays ou encore l’imposition de nouvelles restrictions.
Facteurs de règlement
Aucune garantie n’est donnée concernant l’exploitation ou l’exécution du règlement, la compensation et l’enregistrement des transactions sur des marchés émergents et rien ne garantit la solvabilité d’un quelconque système de titres ou que ledit système de titres gèrera de façon appropriée l’enregistrement du Dépositaire ou de la Société en qualité de titulaire des titres. Lorsque les marchés de titres organisés et les systèmes bancaires et de télécommunications sont sous-développés, des inquiétudes se font nécessairement jour en ce qui concerne le règlement, la compensation et l’enregistrement des transactions sur titres lorsque ceux-ci sont acquis autrement que dans le cadre d’investissements directs. Par ailleurs, en raison des systèmes postaux et bancaires locaux de nombreux pays émergents, rien ne garantit que tous les droits rattachés aux titres cotés et négociés de gré à gré acquis par un Compartiment, y compris ceux liés aux dividendes, pourront être réalisés.
Certains marchés émergents exigent actuellement que les montants de règlement soient perçus par un courtier local un certain nombre de jours avant le règlement, et que les actifs ne soient pas transférés avant un certain nombre de jours suivant le règlement. Cela expose les actifs en question aux risques découlant des actes, des omissions et de la solvabilité du courtier et au risque de contrepartie pour cette période de temps.
La fiabilité des systèmes de négociation et de règlement de certains marchés émergents est susceptible de ne pas être équivalente à celle observée dans des marchés plus développés, ce qui peut donner lieu à des retards dans la réalisation des Investissements.
Facteurs liés aux devises
En règle générale, les économies des marchés émergents dépendent fortement du commerce international et, par conséquent, ils ont été et peuvent continuer d’être touchés négativement par des barrières commerciales, les contrôles des échanges, des rajustements encadrés de la
valeur relative des monnaies et d’autres mesures protectionnistes imposées ou négociées par les pays avec lesquels ils ont des échanges commerciaux. Les économies de certains pays dans lesquels un Compartiment peut investir peuvent dépendre de quelques secteurs et peuvent donc être sensibles aux évolutions des échanges commerciaux et présenter un niveau d’endettement ou une inflation plus élevés.
Facteurs liés à la garde
Les services de garde locaux restent sous-développés sur de nombreux marchés émergents et il existe un risque de transaction et de garde relatif à la négociation sur ces marchés. Dans certaines circonstances, un Compartiment peut ne pas être en mesure de récupérer certains de ses actifs. Lesdites circonstances peuvent inclure tous les actes ou omissions, ou encore la liquidation, la faillite ou l’insolvabilité d’un dépositaire délégué, l’application rétroactive d’une législation ainsi que la fraude ou le mauvais enregistrement d’un titre. Les frais assumés par un Compartiment en ce qui concerne l’investissement et la détention d’investissements sur lesdits marchés seront généralement plus élevés que ceux des marchés de titres organisés.
Risque de défaillance
Les investissements d’un Compartiment peuvent inclure des titres émis par des personnes morales ou d’autres entités non souveraines localisées ou faisant des affaires sur des marchés émergents ainsi que des obligations souveraines de marchés émergents. Le risque existe que l’entité émettrice connaisse une défaillance, ou rééchelonne son obligation de remboursement du principal et des intérêts, et les recours d’un Compartiment vis-à-vis de l’émetteur peuvent être limités.
Titres de créance d’entreprises de marchés émergents
Un Compartiment peut investir dans des titres à revenu fixe émis par des sociétés émettrices, qui peuvent être ou ne pas être libellés dans la devise locale de l’émetteur. Les valeurs de marché de ces titres sont sensibles aux développements d’entreprise spécifiques et aux évolutions des conditions économiques. Les émetteurs de marchés émergents peuvent faire l’objet d’un fort effet de levier et peuvent ne pas disposer de méthodes de financement plus traditionnelles. Par conséquent, leur capacité à rembourser leur dette en période de récession économique ou durant des périodes prolongées de hausse des taux d’intérêts peut être affectée, d’où un risque de défaillance plus élevé.
Titres de créance souverains de marchés émergents
Un Compartiment peut investir dans des titres de créance souverains libellés dans la devise locale de l’émetteur. L’investissement dans les titres de créance souverains exposera le Compartiment concerné aux conséquences directes et indirectes des bouleversements politiques, sociaux ou économiques sur les marchés émergents qui émettent les titres. La capacité et la volonté des émetteurs souverains sur les marchés émergents ou des autorités gouvernementales qui contrôlent le remboursement de leur dette en vue de payer le principal et les intérêts exigibles relatifs à cette dette peuvent dépendre des conditions économiques et politiques générales au sein du pays concerné. Les pays dans lesquels un Compartiment vise à investir ont connu historiquement et peuvent continuer de connaître des taux d’inflation élevés, des taux d’intérêt élevés, des fluctuations des taux de change, des difficultés commerciales, ainsi que des taux de pauvreté et de chômage extrêmes. Nombre de ces pays sont également caractérisés par leur incertitude politique et leur instabilité.
Il résulte de ce qui précède qu’un émetteur gouvernemental peut manquer à ses obligations. Si une telle défaillance se produit, les recours juridiques s’offrant au Compartiment concerné vis- à-vis de l’émetteur et/ou du garant peuvent être limités. Les demandes en exécution forcée doivent, dans certains cas, être introduites auprès des tribunaux de la partie défaillante, et la capacité du détenteur de titres de créance d’État étrangers à exercer son recours pourra varier en fonction du climat politique du pays concerné.
Les émetteurs souverains sur les marchés émergents comptent parmi les plus gros débiteurs du monde vis-à-vis des banques commerciales, les autres gouvernements, les organisations financières internationales et autres institutions financières. Ces émetteurs ont connu par le passé des difficultés substantielles pour honorer leurs obligations de créance externes, ce qui a provoqué des manquements concernant certaines obligations et la restructuration de certains endettements. Il peut être demandé aux titulaires de certains titres de créance souverains étrangers de participer à la restructuration desdites obligations et d’accorder de nouveaux prêts à leurs émetteurs.
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###### Risque associé avec l’investissement en Russie