# Fund manager's report
Global smaller companies enjoyed a broad-based rally in November sparked by the US Federal Reserve, which signalled it may ease its pace of interest rate hikes, leading to speculation that other central banks could follow suit. This led to a lower US dollar, which helped take the pressure off other global economies, in particular emerging markets, which hold much of their debt in dollar denomination. However, the prospect of a global recession still looms and while the US is enjoying cooling inflation and a robust jobs market, the pessimistic outlook for the global economy put pressure on the oil price over the month. Domestic politics and geopolitics both continue to cause hurdles for economies, with the war in Ukraine creating an uneasy backdrop.
Among sectors, the strongest gains came from materials and consumer discretionary stocks, with healthcare energy companies the weakest economic grouping, although the latter was still by far and away the best-performing group on a year-to-date basis. From a fundamental risk factor perspective, value was in favour once again, while low volatility lagged in most markets.
The Fund underperformed its benchmark in November. Risk factor exposures were positively rewarded, particularly the value footprint of the fund alongside some of its quality features. The reversion in markets meant that the exposure to stocks with positive near-term share price momentum was unrewarded this month. Stock-specific risk drove the underperformance in November, however, and an active overweight position in pharmaceutical firm Perrigo was the largest detractor after its shares sank on earnings that disappointed investors. A weaker macroeconomic outlook for US home furnishings retailer Williams-Sonoma also supressed appetite for its stock as investors took the view that it would not be immune to a slowdown in the US housing market. There were some bright spots though, and an overweight holding of Lattice Semiconductor was helpful; shares in the US technology firm rose sharply in November after it announced an earnings beat and an upward estimate to next quarter’s earnings, which was well received by investors.
Source(s): AXA Investment Managers - MSCI as at 30/11/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2022-11-30):
# Commentaire du gestionnaire
Les petites capitalisations mondiales ont connu en novembre un rebond généralisé impulsé par la Réserve fédérale américaine, qui a indiqué qu’elle pourrait ralentir le rythme du relèvement de ses taux d’intérêt, alimentant les conjectures sur la possibilité de voir d’autres banques centrales lui emboîter le pas. Cela s’est traduit par une baisse du dollar américain, ce qui a contribué à alléger la pression sur les autres économies mondiales, en particulier les marchés émergents, dont une grande partie de la dette est libellée en dollars. Cependant, la perspective d’une récession mondiale reste d’actualité et, bien que les États-Unis bénéficient d’un ralentissement de l’inflation et d’un marché de l’emploi robuste, les perspectives moroses de l’économie mondiale ont pesé sur les cours du pétrole durant le mois. Les enjeux de politique intérieure et géopolitiques continuent de créer des obstacles pour l’économie, la guerre en Ukraine créant une toile de fond difficile.
Sur le plan sectoriel, les meilleures performances sont venues des valeurs des matériaux et de la consommation cyclique, tandis que les sociétés du secteur de la santé ont été les moins performantes, bien qu’elles continuent de l’emporter largement sur le plan sectoriel depuis le début de l’année. Du point de vue des facteurs de risque fondamentaux, les actions sous-évaluées ont de nouveau été prisées, tandis que le facteur Faible volatilité a sous-performé sur la plupart des marchés.
Le Fonds a sous-performé son indice de référence en novembre. Les expositions aux facteurs de risque ont été payantes, en particulier le penchant du fonds en faveur des actions sous-valorisées et certaines de ses caractéristiques de qualité. L’inversion au niveau des marchés fait que l’exposition aux actions affichant un momentum de cours positif à court terme n’a pas porté ses fruits ce mois-ci. Le risque spécifique à certains titres a toutefois constitué la principale source de sous-performance en novembre, et la surpondération active du groupe pharmaceutique Perrigo a constitué le plus gros frein, le titre ayant plongé en raison de résultats décevants. La détérioration des perspectives macroéconomiques du distributeur américain d’ameublement Williams-Sonoma a également freiné l’appétit pour le titre de l’entreprise, les
investisseurs estimant qu’elle ne serait pas à l’abri d’un éventuel ralentissement du marché immobilier américain. Du côté positif cependant, la surpondération de Lattice Semiconductor a été porteuse. Le titre de la société technologique américaine a fortement progressé en novembre après l’annonce de résultats supérieurs aux attentes et la révision à la hausse de ses prévisions de bénéfices pour le trimestre à venir, qui ont été applaudies par les investisseurs.
Source(s) : AXA Investment Managers - MSCI au 30/11/2022 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris