### These are questions we are already raising and to which our strategies should provide a response.
In relative terms, the portfolio from the interest-rate context, with our strategy of underweighting in duration finally benefiting us relative to our benchmark index. Credit also contributed positively to the portfolio, both in relative and absolute terms.
Credit, which represents 75% of the portfolio, seems very resilient. The peaks in volatility that have appeared here and there since the beginning of the year do not appear to have left many traces on this market segment. The “buy on widening” logic prevails. Until when?
Despite pricing levels and the risks mentioned above, we are maintaining our overexposure (moderate) to credit risk. We are nonetheless watching out for the risk of decompression (underperformance of the highest-beta segments).
Renewed growth, job creations, very low financing levels and above all the period of “transitory inflation” which now seems lasting! It is certain that the Central Banks’ prospective message (particularly the Fed's) will find it increasingly difficult to justify not reducing their presence in the markets.
The issues in the portfolio that have already reported on the impact of their Green Bonds bring the fund’s CO2 equivalent-avoided indicator to 350 (tonnes avoided per € million invested per year). The fall relative to the previous month is due to the increase in new issues in the portfolio as impact reports are not due until one year after issuance of the bonds.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
### Des questions que nous nous posons déjà, et pour lesquels nos stratégies devraient apporter elle-même des réponses.
En relatif, le portefeuille a bénéficié du contexte sur les taux, la stratégie de sous-pondération de la duration mise en place portant enfin profit en comparaison de notre indice de référence. Le Crédit a également apporté de la valeur en portefeuille, tant en relatif qu’en absolu.
La Crédit qui représente 75% du portefeuille semble très résilient. Les pics de volatilité émergeant ca et là depuis le début de l’année ne semble laisser que peu de traces sur ce segment de marché. La logique d’ « achat sur écartement » se maintient. Jusqu’à quand ?
Malgré les niveaux de valorisations et les risques mentionnées plus haut, nous maintenons notre surexposition (modérée) en risque de crédit. Nous sommes néanmoins vigilants sur le risque de décompression (sous performance des segments à plus haut béta)
Le retour de la croissance, les créations d’emploi, les niveaux de financement extrêmement bas et surtout la période d’ « inflation transitoire » qui s’inscrit maintenant sur la durée ! Il est certain que le discours prospectif des Banques Centrales (en particulier la FED) aura de plus en plus de mal à justifier de pas alléger leur présence sur les marchés.
Les émissions en portefeuille ayant déjà communiqué l’impact de leur Green Bond portent l’indicateur de Tonnes équivalent CO2 évitées pour le fonds à 350 (par M€ investi par an). La baisse par rapport au mois précédent est dû à l’augmentation de nouvelles émissions en portefeuille, les rapport d’impact n’étant dû qu’un an après la sortie des obligations.