# Commodity Pool Operator – “De Minimis Exemption”
While each Sub-Fund may trade commodity interests (commodity futures contracts, commodity options contracts and/or swaps), including security futures products, the Management Company is exempt from registration with the CFTC as a CPO pursuant to CFTC Rule 4.13(a)(3). Therefore, unlike a registered CPO, the Management Company is not required to deliver a CFTC disclosure document to prospective investors, nor are they required to provide investors with certified annual reports that satisfy the requirements of CFTC rules applicable to registered CPOs.
The potential consequence of this exemption, the so-called “de minimis exemption”, includes a limitation on a Sub-Fund’s exposure to the commodity markets. CFTC Rule 4.13(a)(3) requires that a pool for which such exemption is filed must meet one or the other of the following tests with respect to its commodity interest positions, including positions in security futures products, whether entered into for bona fide hedging purposes or otherwise: (a) the aggregate initial margin, premiums, and required minimum security deposit for retail forex transactions, will not exceed 5% of the liquidation value of the pool’s portfolio, after taking into account unrealised profits and unrealised losses on any such positions it has entered into; or (b) the aggregate net notional value of such positions does not exceed 100% of the liquidation value of the pool’s portfolio, after taking into account unrealised profits and unrealised losses on any such positions it has entered into.

Translation (ENFR, 2021-12-01):
# Opérateur sur matières premières – “De Minimis Exemption”
Alors que chaque Compartiment peut négocier des opérations sur matières premières (contrats de Futures de matières premières, sur options et/ou swaps), y compris des Futures sur titres, la Société de gestion est dispensée de s’inscrire auprès de la CFTC en tant que CPO conformément à la Règle 4.13(a)(3) de la CFTC. En conséquence, contrairement à un CPO enregistré, la Société de gestion n’est pas tenue de remettre un document d’information CFTC aux investisseurs potentiels, non plus que de remettre aux investisseurs des rapports annuels certifiés conformes aux critères des règles de la CFTC applicables aux CPO enregistrés.
Un effet potentiel de cette dispense, dite « de minimis exemption », est de limiter l’exposition d’un Compartiment aux marchés des matières premières. La règle 4.13(a)(3) de la CFTC dispose qu’un pool qui demande une telle dispense doit satisfaire à l’un des tests suivants au regard de ses positions sur des contrats de matières premières, y compris ses positions sur des Futures sur titres, qu’ils aient été conclus de bonne foi pour se couvrir ou à une autre fin : (a) la marge initiale, les primes et le dépôt de sécurité minimum requis pour des opérations au détail sur devises ne peuvent dépasser une fois agrégés 5 % de la valeur nette d’inventaire du portefeuille du pool, en prenant en compte les profits latents et les pertes latentes de chaque position conclue ; (b) la valeur notionnelle nette de l’ensemble de ses positions ne doit pas dépasser 100 % de la valeur nette d’inventaire du portefeuille du pool, en prenant en compte les profits latents et les pertes latentes de chaque position conclue.