## MONTHLY MANAGEMENT COMMENT
November followed an already reassuring October, with significant growth for indices over the course of the month. Some of the most cyclical sectors, such as basic materials and technology, even reported double-figure growth. Early signs of a tangible downturn in the European and US economies, and above all inflation, have raised hopes of a slowdown in the pace of interest rate hikes by Western central banks.
This sentiment allowed US 10-year government bond yields to ease from 4.24% at their mid-October peak to 4.05% in early November and to 3.62% on 1 December. In the same vein, in Europe, after peaking at 2.41% in mid-October, the German Bund closed the month at 2.10%, before dropping to 1.82% on 1 December. US inflation is at its lowest level (7.7%) since January 2022, which is a sign that the measures taken by the Fed are starting to bear fruit. Also, the annual rate of inflation dropped slightly to 10% in the Euro Zone in November, versus 10.6% in October. In China, the situation remains somewhat unclear, even as the zero-Covid policy continues to disrupt the economy and is also beginning to have unexpected political effects.
Our fund benefited from the rally by some of its technology stocks: STMicroelectronics is finally benefiting from its historic results, quarter after quarter. Besi is enjoying the effects of heightened visibility over its disruptive technology, “hybrid bonding”. Similarly, consumer stocks rebounded strongly, such as the global small appliances leader, SEB group. We would also like to point out that nearly all securities in the portfolio rose this month.

Translation (ENFR, 2022-11-30):
## COMMENTAIRE DE GESTION MENSUEL
Novembre aura suivi un mois d’Octobre déjà rassurant, avec une progression significative des indices sur l’ensemble du mois. Certains secteurs parmi les plus cycliques, comme les Produits de base ou la Technologie, affichaient même des hausses à deux chiffres. Les premiers signes de ralentissement concret des économies européennes et américaine, et surtout de l’inflation, ont en effet laissé espérer un ralentissement dans le rythme de la remontée des taux d’intérêt des Banques Centrales occidentales.
Ce sentiment a permis une détente sur les taux de rendement des emprunts d’Etat à 10 ans aux Etats- Unis de 4.24% à leur sommet en milieu du mois d’octobre à 4.05% début novembre, jusqu’à 3.62% le 1er décembre. De même, en Europe, le Bund allemand, après avoir culminé à 2.41% mi-octobre, a clôturé le mois d’octobre à 2.10%, pour finir à 1.82% le 1er décembre. Signe que les mesures prises par la banque centrale américaine commencent à porter leurs fruits, l’inflation aux Etats-Unis est à son plus bas niveau depuis janvier 2022 à 7.7%. De même, le taux d’inflation annuel recule légèrement dans la zone euro en novembre, à 10 %, contre 10,6 % en octobre. En Chine, la situation demeure un peu confuse, alors même que la politique zéro covid désorganise toujours autant l’économie, et commence par ailleurs à avoir des impacts politiques inattendus.
Notre fonds a profité du rebond de certaines de ses valeurs technologiques : STMicroelectronics bénéficie enfin de résultats historiques, trimestre après trimestre. Besi profite d’une visibilité accrue sur sa technologie de rupture, « l’hybrid bonding ». De même, les titres de consommation ont fortement rebondi, comme Groupe Seb, le leader mondial de l’électroménager. Soulignons par ailleurs que presque tous les titres du portefeuille ont progressé ce mois-ci.