# ASSET ALLOCATION
### MONTHLY MANAGEMENT COMMENT
After the market correction in December, the equity markets started the new year with a strong recovery rally. The decisive factor was that, despite the economic weakness, many economic data and corporate results were better than expected. For example, companies in Europe benefited from the mild winter, which led to a sharp fall in electricity and gas prices. The easing of the zero-covid policy in China also improved market sentiment. With many investors already eyeing the end of the interest rate hike cycle as inflation rates decline, bond yields have fallen. We kept the equity allocation stable over the course of the month. In the middle of the month, we took advantage of low volatilities to acquire put options outstanding on the EuroStoxx50 index. At the beginning of the month, we acquired shares in Bank of America, which is benefiting from higher interest rates due to its business model. We also increased positions in Deutsche Post and the Google holding Alphabet. After a good share price performance, we reduced our position in online travel provider Booking and in return increased our exposure to software provider Salesforce and energy company Equinor, which still offer potential. The gold position was further reduced so that it is now below 5%. Following the sharp rise in interest rates in December, we increased duration at the beginning of January and took advantage of the good market environment to expand our exposure to corporate bonds over the course of the month. This was done both by buying long- dated paper in the secondary market and via new issuance. In turn, we reduced the cash position and disposed of some corporate bonds with rather shorter maturities that had become less attractive.
| Asset allocation breakdown |
| --- |
|  | Weight % | vs m-1 |

| Equities | 21.46% | 20.07% |
| --- | --- | --- |
| Eurozone | 8.94% | 8.38% |
| North America | 7.55% | 6.57% |
| Rest of Europe | 4.46% | 4.60% |
| Rest of the World | 0.51% | 0.52% |
| Bonds | 71.27% | 69.89% |
| Investment Grade bonds | 42.36% | 41.44% |
| Government Bonds | 11.96% | 12.17% |
| High Yield bonds | 8.37% | 7.64% |
| Covered Bonds | 6.16% | 5.95% |
| Emerging Markets Bonds | 2.37% | 2.36% |
| Others Bonds | 0.04% | 0.33% |
| Xetra Gold | 4.54% | 5.36% |
| Xetra Gold | 4.54% | 5.36% |
| Cash & Others | 2.73% | 4.68% |
|  |  |  |
| Equity net exposure | 19.16% | 17.73% |

Subtotal top 5	-	-	4.02	-
| ESG Rating |
| --- |
|  | FUND | ESG investment universe |
|  | Jan 23 | Jan 23 |
| ESG Quality Score | 8.7 | 8.0 |
| MSCI ESG rating | AAA | AA |
| ESG coverage** | 93.6% | 98.8% |
| ESG investment universe : 100% MSCI ACWI Net Total Return EUR Index |

| TOP 5 ESG rank |
| --- |
|  | Asset class | Country | Weight in the fund (%) | MSCI ESG rating |
| Norwegian Government 3.00% 03/2024 | Bond | Norway | 1.33 | AAA |
| Axa Sa | Equity | France | 0.71 | AAA |
| Itv Plc 2.00% 12/2023 | Bond | United Kingdom | 0.71 | AAA |
| Equinor Asa | Equity | Norway | 0.64 | AAA |
| Relx Plc | Equity | United Kingdom | 0.63 | AAA |

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# ALLOCATION D'ACTIFS
## COMMENTAIRE DE GESTION MENSUEL
Après la correction observée en décembre, les marchés d'actions ont commencé la nouvelle année par une forte reprise, dans la mesure où les statistiques économiques et les résultats des entreprises ont pour beaucoup été mieux orientés que prévu, malgré la faiblesse de l'économie. Les entreprises européennes ont ainsi profité d'un hiver doux, qui a entraîné une forte baisse des prix de l'électricité et du gaz. L'assouplissement de la politique « zéro Covid » en Chine a également contribué à l'amélioration du sentiment du marché. Les rendements obligataires ont chuté dès lors que de nombreux investisseurs prévoient déjà la fin du cycle de relèvement des taux d'intérêt en raison de la baisse de l'inflation. L'allocation aux actions est restée stable au cours du mois. En milieu de période, nous avons profité de la faible volatilité pour acheter des options de vente sur l'indice EuroStoxx50. Au début du mois, nous avons fait l'acquisition d'actions de Bank of America, qui bénéficie de la hausse des taux d'intérêt grâce à son modèle économique. Nous avons en outre étoffé nos positions sur Deutsche Post et Alphabet (holding de Google). Nous avons réduit notre position sur la plateforme de réservation de voyages en ligne Booking à la suite d'une bonne performance et, en contrepartie, nous avons renforcé notre exposition au fournisseur de logiciels Salesforce et à la société énergétique Equinor, qui recèlent toujours un certain potentiel. La position sur l'or a encore été réduite et est désormais inférieure à 5%. Dans le sillage de la forte hausse des taux d'intérêt en décembre, nous avons augmenté la duration début janvier et profité de la conjoncture propice pour relever notre exposition aux obligations d'entreprises, en achetant des titres d'échéance longue sur le marché secondaire et en participant à de nouvelles émissions. En contrepartie, nous avons réduit la position de trésorerie et cédé certaines obligations d'entreprises d'échéance plus courte devenues moins intéressantes.
| Répartition de l'allocation d'actifs |
| --- |
|  | Poids % | vs m-1 |

| Actions | 21,46% | 20,07% |
| --- | --- | --- |
| Zone euro | 8,94% | 8,38% |
| Amérique du nord | 7,55% | 6,57% |
| Le reste de l'Europe | 4,46% | 4,60% |
| Le reste du monde | 0,51% | 0,52% |
| Obligations | 71,27% | 69,89% |
| Obligations Investment Grade | 42,36% | 41,44% |
| Obligations d'états | 11,96% | 12,17% |
| Obligations High Yield | 8,37% | 7,64% |
| Obligations sécurisées | 6,16% | 5,95% |
| Obligations des pays émergents | 2,37% | 2,36% |
| Autres obligations | 0,04% | 0,33% |
| Xetra Gold | 4,54% | 5,36% |
| Xetra Gold | 4,54% | 5,36% |
| Monétaire & Autres | 2,73% | 4,68% |
|  |  |  |
| Exposition nette d'actions | 19,16% | 17,73% |

| Notation ESG |
| --- |
|  | FONDS | Univers d'investissement ESG |
|  | janv. 23 | janv. 23 |


## NOTATION MOYENNE E, S ET G*
Score ESG	8,7	8,0
Notation MSCI ESG	AAA	AA
Couverture ESG**	93,6%	98,8%
Univers d'investissement ESG : 100% MSCI ACWI Net Total Return EUR Index
Fonds	Univers d'investissement ESG
Sous-total top 5	-	-	4,02	-
| TOP 5 PAR NOTATION ESG |
| --- |
|  | Classe d'actifs | Pays | Poids dans le fonds (%) | Notation MSCI ESG |
| Norwegian Government 3.00% 03/2024 | Obligation | Norvege | 1,33 | AAA |
| Axa Sa | Action | France | 0,71 | AAA |
| Itv Plc 2.00% 12/2023 | Obligation | Royaume-Uni | 0,71 | AAA |
| Equinor Asa | Action | Norvege | 0,64 | AAA |
| Relx Plc | Action | Royaume-Uni | 0,63 | AAA |