### Movements
In February we took some profits on cyclical stocks which held up well in this unsettled market, such as GTT, Nexans and Arcadis. We also reduced our positions on Telenet due to weak growth and high investments, and sold Evotec securities after it stopped working with Bayer on developing Eliapixant, a medication for chronic coughing.
Conversely, we increased our positions on semiconductors due to the continued buoyant cycle, and on growth stocks with attractive valuations following the market correction, such as Signify (following good earnings results), Virbac (buoyant animal health segment), ERG (growing renewable energy segment). We also built up new positions on German and Italian defensive stocks offering attractive growth potential. The first was on SUSE, German distributor of IT solutions benefiting from the growing adoption of the cloud and accelerated digitalisation and with a business model based on subscription contracts offering good visibility of turnover. In Germany we also adopted a position on Fielmann, producer and distributor of ophthalmic equipment; its 2021 earnings results showed strong growth and it has continued with a growth strategy based on international expansion, the development of physical shops, digitalisation and diversification (hearing aids). Finally, we adopted a position on the Italian company ENAV, air traffic control tower operator, which will benefit from travel and tourism resuming in the post-pandemic period.

Translation (ENFR, 2022-02-28):
### Mouvements
En février, nous avons pris quelques profits sur des valeurs cycliques qui ont résisté dans ce marché chahuté comme GTT, Nexans, et Arcadis. Nous avons aussi réduit nos positions sur Telenet en raison de la faible croissance et des investissements élevés et vendu les titres Evotec suite à l’arrêt du développement avec Bayer d’Eliapixant, un médicament contre la toux chronique.
A l’inverse, nous avons renforcé nos positions sur les semi-conducteurs en raison de la poursuite du cycle porteur, sur des valeurs de croissance dont la valorisation est attractive suite à la correction des marchés, comme Signify (après la publication de bons résultats), Virbac (segment porteur de la santé animale), ERG (segment en croissance des énergies renouvelables). Nous avons aussi construit de nouvelles positions sur des valeurs allemandes et italiennes défensives et offrant un potentiel de croissance attractif. La première sur SUSE, distributeur allemand de solutions informatiques qui bénéficie de l'adoption croissante du cloud et de l'accélération de la digitalisation et dont le business model repose sur des contrats d’abonnement permettant d’avoir une forte visibilité sur le chiffre d’affaires. En Allemagne, nous avons aussi construit une position sur Fielmann, producteur et distributeur d’équipement ophtalmique, qui a publié des résultats 2021 en forte croissance et poursuit une stratégie de croissance reposant sur l’expansion à l’international, le développement de magasins physiques, la digitalisation et la diversification (aides auditives). Enfin, nous avons initié une position sur l’italien ENAV, opérateur des tours de contrôle du trafic aérien, qui profitera de la reprise du transport et des voyages dans la période post-pandémie.