# FUND MANAGEMENT ANALYSIS
## MARKET ENVIRONMENT
Chinese markets started 2023 on a high note as the economy reopened. Consumer, internet and real estate stocks bounced back strongly at the beginning of the year. The real estate sector in particular benefitted from the Chinese government’s announcement of additional measures to reduce deposits and mortgage rates.
Chinese New Year celebrations set the tone in January. At a macroeconomic level, holiday data was better than the market had been expecting. Travel expenditure was much higher than a year earlier, albeit without returning to the levels of 2019. The consumer survey suggests an improvement in confidence, especially concerning income over the next 6 to 12 months. We are also still seeing encouraging data on transport and movement after the Chinese New Year holidays, which may help drive the consumer spending recovery.

## PERFORMANCE COMMENTARY
The Fund ended January much higher, outperforming its reference indicator. In a bullish market, the Fund again benefitted from its sector allocation and stock picking. Our consumer discretionary overweight proved astute, raising the Fund’s performance as top holdings such as consumer staples company MINISO, sports equipment maker Anta Sports, internet giant Alibaba and vehicle-for-hire leader DiDi bounced back strongly. There was also a fine performance from China Education Group, in which we had strengthened our position in the previous month. Our real estate investments made excellent progress too, including recent additions of Beike and Country Garden Services to the portfolio.

## OUTLOOK AND INVESTMENT STRATEGY
We have gone into 2023 with an optimistic view of Chinese markets as the economy gradually reopens, suggesting an economic recovery over the coming months. We are still seeing encouraging data on the movement of people and air traffic after the Chinese New Year holidays, which could revive the manufacturing and service industries, helping to drive the consumer spending recovery in China. We therefore think that the revival of domestic consumer spending is a key theme for China in 2023, despite short-term volatility. Even after the recent rally, valuations are very attractive. We made a few adjustments, reducing certain holdings like Beike (real estate) and H World Group (hotel chain) by taking profits after their strongly rally, and opening positions in companies we think will be the next beneficiaries of China’s reopening. We also opened positions in online brokerage platform East Money, and online meal delivery service Meituan. We think that ADRs, which fell most sharply in 2022, are attractively valued and hold considerable upside potential for 2023. We are therefore more convinced than ever about the bright prospects for Chinese stocks, and we are holding on to our main positions in China’s new economy (domestic spending, healthcare, technological innovation, clean energy), which are sources of opportunity for the Fund.

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# ANALYSE DE GESTION
## ENVIRONNEMENT DE MARCHÉ
Les marchés chinois ont bien démarré l’année 2023 dans le sillage de la réouverture de l’économie. Le début d’année aura été marqué par le fort rebond des valeurs de consommation, Internet et immobilières. Le secteur immobilier a notamment bénéficié de l’annonce de mesures supplémentaires par le gouvernement chinois pour réduire les acomptes et les taux hypothécaires. Le mois de janvier a été marqué par les célébrations du Nouvel An chinois. Sur le plan macro-économique, les données relatives aux vacances ont été meilleures que ce que le marché avait prévu. Les dépenses de voyage ont fortement rebondi en glissement annuel, sans toutefois retrouver les niveaux de 2019. L’enquête auprès des consommateurs suggère une amélioration du sentiment, en particulier des niveaux de revenus dans les six à douze prochains mois. Nous continuons également de voir des données encourageantes sur la mobilité et le trafic après les vacances du Nouvel An chinois, ce qui peut fournir un fort soutien à la reprise de la consommation.

## COMMENTAIRE DE PERFORMANCE
En janvier, le Fonds s’est inscrit en forte hausse, surperformant son indicateur de référence. Dans un marché haussier, le Fonds a une nouvelle fois bénéficié de ses choix d’allocation sectoriels et de sa sélection de titres. En effet, notre surpondération aux valeurs de consommation discrétionnaire s’est avérée pertinente et a soutenu la performance du Fonds. À cet égard, saluons le solide rebond de nos principales convictions, telles que la société de produits de consommation courante Miniso, l’équipementier sportif Anta Sports, le géant de l’Internet Alibaba et le leader des véhicules de tourisme avec chauffeur (VTC) Didi. Nous avons également bénéficié de la bonne performance de la société de services éducatifs China Education Group, que nous avions renforcée le mois précédent. Enfin, saluons l’excellente progression de nos investissements dans le domaine immobilier, avec Beike et Country Garden Services, nouvellement introduit en portefeuille.

## PERSPECTIVES ET STRATÉGIE D’INVESTISSEMENT
Nous entamons l’année 2023 avec une vue constructive sur les marchés chinois dans le sillage de l’ouverture progressive, ce qui laisse présager un rebond économique dans les mois à venir. En effet, nous continuons de voir des données encourageantes sur la circulation des personnes et le trafic aérien après les vacances du Nouvel An chinois, ce qui peut redynamiser les industries manufacturières et les services, contribuant ainsi à la reprise de la consommation en Chine. Nous pensons donc que la reprise de la consommation intérieure est un thème clé pour la Chine en 2023, malgré la volatilité à court terme. En dépit du récent rebond, les valorisations sont très attractives. Dans ce contexte, nous avons effectué quelques ajustements, en réduisant certaines valeurs, comme Beike (immobilier) et H World Group (chaîne hôtelière) qui ont bien rebondi sur prises de profit, et en initiant de nouvelles positions sur les sociétés qui seront selon nous les prochaines bénéficiaires de la réouverture chinoise. Nous avons notamment initié des positions dans East Money, la plateforme de courtage en ligne, et Meituan, la plateforme de livraison de repas en ligne. Nous pensons que les ADR, qui ont enregistré les plus fortes baisses en 2022, disposent de valorisations attractives et présentent ainsi un potentiel de rebond important en 2023. Nous sommes donc plus que convaincus que les actions chinoises présentent des perspectives attrayantes et nous maintenons nos convictions sur la nouvelle économie (consommation domestique, santé, innovation technologique, énergies propres) qui constitue un gisement d’opportunités pour le Fonds.