# PORTFOLIO PERFORMANCE
Class A shares of the Portfolio increased in absolute terms and, net of fees, outperformed their Benchmark, the S&P 500, for the month, but underperformed for the year to date. During July, both stock and sector selection contributed to relative outperformance. Stock selection within consumer discretionary and financials contributed the most, mitigating losses from stock selection within technology and an underweight to the communication-services sector, both of which detracted.
Medical diagnostics developer Bio-Rad Laboratories, from the Health theme, contributed as shares traded higher throughout the month. Bio-Rad reported strong 2Q:21 results, including better-than- expected earnings per share and revenue. Significantly higher sales supported results and management guided to further improvement in 2H:21.
Contributors also included Monolithic Power Systems, a leading supplier of high- performance power-management integrated circuits (ICs), from the Climate theme. In our opinion, Monolithic Power is well positioned in numerous growing markets in which power-management ICs are replacing multicomponent solutions, which take up much more room on printed circuit boards. As end markets such as auto, industrial, storage and communications have experienced accelerating demand during the pandemic, Monolithic Power has benefited, along with other semiconductor manufacturers.
MSCI, from the Empowerment theme, contributed as shares continued to trade higher after the release of strong 2Q:21 and 1H:21 results. Earnings per share and revenue exceeded expectations, and management increased the quarterly dividend. Key success drivers continued to be ESG and climate initiatives, as well as growth in data-related services and indices.
Hexcel, a producer of carbon fiber reinforcements and resin systems for the
*The S&P 500 is a stock market index that measures the stock performance of 500 large companies listed on stock exchanges in the United States.
aerospace, defense and industrials markets, from the Climate theme, detracted. The company reported mixed second-quarter results that included better-than-expected earnings but disappointed on sales, which led to a year-over-year decline in topline results. Investors remained concerned about the pace of the recovery of airplane travel given the risks posed by the coronavirus delta variant.
Philips, from the Health theme, detracted despite reporting better-than-expected earnings and announcing a share buyback. Philips shares continue to be pressured as investors remained focused on rising expenses related to the safety recall of its respiratory devices and ventilators. The company is taking proactive measures to work with regulatory agencies around the world to repair or replace the up to four million defective devices. In the meantime, the other businesses at Philips continue to see good performance, including the core hospital imaging and surgical equipment segments.
Zendesk, a customer-service software maker, from the Empowerment theme, detracted, as shares moved lower following the release of 2Q:21 results that fell short of expectations following positive results in 1Q:21. Year-over-year comparisons were also disappointing, as Zendesk performed well during the pandemic while demand for software-as-a-service accelerated.
Zendesk’s Suite offering, designed to broaden customer purchases through bundled programs, experienced a significant expansion rate, which should lead to higher client retention over time.

Translation (ENFR, 2021-07-31):
# PERFORMANCE DU PORTEFEUILLE
Les parts de catégorie A du portefeuille ont progressé en valeur absolue et ont devancé leur indice de référence, le S&P 500, sur le mois (net de commissions), mais restent en deçà depuis le début de l’année. En juillet, la sélection des valeurs et des secteurs a contribué à la surperformance relative. La sélection de titres dans le domaine de la consommation discrétionnaire et de la finance a contribué le plus à la performance, neutralisant une partie des pertes issues de la sélection de valeurs dans les secteurs des technologies de l’information et de la sous-pondération des services de communication, deux facteurs de sous-performance.
Le fabricant de dispositifs de diagnostic médical Bio-Rad Laboratories (thème Santé) a porté à la performance grâce à la hausse de son action tout au long du mois. Il a enregistré d’excellents résultats au deuxième trimestre 2021, notamment un bénéfice par action et un chiffre
d’affaires supérieurs aux prévisions. L’augmentation considérable du chiffre d’affaires a donné un coup de pouce aux résultats et la direction s’attend à une nouvelle progression au deuxième semestre 2021.
Monolithic Power Systems, fournisseur de premier plan de circuits intégrés de
*Le S&P 500 est un indice mesurant les performances boursières de 500 grandes entreprises cotées aux États-Unis.
gestion d’alimentation ultraperformants, a contribué de façon positive à la performance. Il est bien placé dans de nombreux marchés en expansion où ses produits remplacent des solutions à composants multiples qui prennent beaucoup plus de place sur les cartes de circuits imprimés. Monolithic Power a pleinement profité de la hausse de la demande de marchés finaux tels que l’automobile, l’industrie, le stockage et les communications pendant la pandémie, à l’instar d’autres fabricants de semi- conducteurs.
MSCI (thème Autonomisation) a stimulé la performance sur fond de hausse des actions après la publication de très bons résultats pour le deuxième trimestre et le premier semestre 2021. Le bénéfice par action et le chiffre d’affaires ont dépassé les attentes, et la direction a relevé le dividende trimestriel. Les principaux moteurs ont été les initiatives ESG et climatiques, mais aussi la croissance des services et des indices liés aux données.
Hexcel, producteur de renforts en fibre de carbone et de produits en résine pour les marchés de l’aérospatiale, de la défense et de l’industrie (thème Climat), nous a pénalisés. La société a publié des résultats en demi-teinte pour le deuxième trimestre, des bénéfices supérieurs aux prévisions, mais des ventes décevantes, ce qui a entraîné une baisse du chiffre d’affaires en glissement annuel. Les investisseurs sont restés préoccupés par le rythme de la reprise des voyages en avion compte tenu des risques posés par le variant delta du coronavirus.
Philips (thème Santé) a perdu du terrain malgré la publication de résultats supérieurs aux prévisions et l’annonce d’un rachat d’actions. L’action est toujours
en difficulté, car les investisseurs ont toujours les yeux rivés sur l’augmentation des dépenses liées au rappel de ses appareils respiratoires et ventilateurs pour des raisons de sécurité. L’entreprise travaille d’ores et déjà avec les organismes de réglementation du monde entier afin de réparer ou de remplacer jusqu’à quatre millions d’appareils défectueux. Entre-temps, les autres activités du groupe continuent d’enregistrer de bons résultats, notamment les segments de base de l’imagerie hospitalière et des équipements chirurgicaux.
Zendesk, éditeur de logiciels de service à la clientèle (thème Autonomisation) a nui à la performance : ses actions ont baissé après la publication des résultats du deuxième trimestre 2021, lesquels ont déçu les attentes après les résultats positifs du premier trimestre 2021. Les comparaisons en glissement annuel sont également défavorables, car Zendesk a obtenu de bons résultats pendant la pandémie, lorsque la demande de logiciels à la demande s’est envolée.
L’offre groupée Suite de Zendesk, conçue pour multiplier les achats des clients, a connu un taux de croissance important, ce qui devrait conduire à une meilleure fidélisation des clients au fil du temps.