### Organisation (continued)
Investment Managers:	CA Indosuez (Switzerland) S.A.
4, Quai Général Guisan
CH-1204 Genève, Switzerland
CA Indosuez Wealth (Europe) (until 30 June 2020)
39, Allée Scheffer
L-2520 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg
CA Indosuez Gestion
17, rue du Docteur Lancereaux F-75008 Paris, France
CFM Indosuez Wealth
11 Boulevard Albert 1er
MC-98000 Monaco, Principality of Monaco
CA Indosuez Finanziaria S.A.
Via Ferruccio Pelli 3
CH-6900 Lugano, Switzerland
Gavekal Capital Limited Room 3101&08, Central Plaza 18, Harbour Road
Wanchai, Hong Kong
Amundi Asset Management
90, boulevard Pasteur F-75015 Paris, France
With a sub-delegation to
Amundi (UK) Limited
41, Lothbury
London EC2R 7HF, United Kingdom
BFT Investment Managers (since 27 October 2020)
90, boulevard Pasteur F-75015 Paris, France
Credit Agricole Corporate and Investment Bank, Miami Branch - CA Indosuez Wealth (Miami) 600 Brickell, 37th Floor
Miami, FL 33131, United States of America
Custodian and Central	CACEIS Bank, Luxembourg Branch
Administration Agent:	5, Allée Scheffer
L-2520 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg
Auditor:	Ernst & Young S.A.
35E, Avenue John F. Kennedy
L-1855 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg
Représentant en Suisse:	CACEIS (Switzerland) SA
Route de Signy 35
CH-1260 Nyon, Switzerland
EVOLUTION OF THE MARKETS
2020 will of course be remembered for a long time to come. We experienced the greatest shock of the post-war era and an unprecedented situation with more than half of the world’s population in lockdown. As we move into 2021, many places are still in full or partial lockdown. We have witnessed the implementation of unprecedented monetary and fiscal policies in response to the severe economic crisis suffered across all countries.
There was a sharp but short-lived fall in financial markets at the end of the first quarter of 2020 as lockdown measures were introduced in the wake of the arrival of the virus in Europe. This was followed by an equally swift rebound. The upturn in markets came without any real rise in long rates and very little inflationary pressure. Trade tensions between China and the US persisted throughout 2020, but were paid little attention by markets. Chinese markets outperformed as the country recovered very quickly. Tensions between the US and Europe also intensified after the WTO gave the European Union authorisation to impose new trade tariffs on US products in reprisal for subsidies granted to Boeing by the US. Europe was hit by US retaliation. However, the end of the year saw the conjunction of a number of favourable elements: ever increasing central bank intervention; the approval of massive stimulus packages in both Europe and the US; the election of Joe Biden as the president of the US; the discovery of a Covid-19 vaccine; and, right at the end of the year, signature of the post-Brexit trade agreement.
Ultimately, the performance of equity markets was not really correlated with changes in the economic and healthcare situation in 2020, but there were stark disparities in performance across countries, sectors and styles. The healthcare crisis acted as a catalyst for the major trends already present in 2019, rather than as the cause of any far-reaching transformation.
So technology, already benefitting from a very positive trend, was again one of the best performing sectors, exhibiting exponential growth against the backdrop of the pandemic and remote working. The consumer sector (products and services) was boosted by the high weighting of luxury goods players, which held up well in the face of the consequences of the pandemic, thanks in particular to the rapid return of Chinese consumers. But the best performers across sectors were players with links to the environment, healthcare and services used to ensure social distancing.
No surprise at the other end of the spectrum, where energy was the worst performing sector, hit by a significant economic slowdown. Oil stocks were directly penalised by the collapse in demand for oil as a result of the drastic reduction in travel linked to the implementation of healthcare measures and remote working, in particular. The banking sector also suffered from the spectacular deterioration in macro-economic conditions necessitating relatively large loan loss provisions. The sector has traditionally been considered a yield play and was also hard hit by the ECB’s decision to ban dividend payments.
On the bond side, government long rates fell dramatically in March as equities declined, playing their role as safe havens. They recovered only slightly in the US during the year. In Europe, where government bond rates were already in negative territory, flows were less favourable and rates rose faster.
On the corporate bond side, in contrast, rates were clearly correlated to equity market developments. The sharp rise in spreads associated with the March equity market decline was quickly absorbed over the course of the year, with the same sector dispersion as in the equity markets. Central banks (with the FED having cut rates to 0) were extremely accommodative and increased their purchases of bond assets, which provided powerful support to the market.
PERFORMANCE REVIEW
After a terrible first quarter in terms of performance across all funds, performance in 2020 recovered much of the ground lost in March and some funds even delivered very positive performance in absolute terms but also relative to their respective markets.
Equity funds:
For equity funds, performance ended in negative territory in Europe, with the exception of the Growth fund, which benefited from the decline in interest rates and the search for quality for much of the year. The Value fund had a negative annual performance but outperformed its benchmark in 2020. It experienced a significant rebound in the last quarter, linked to the strong sector rotation in favour of cyclicals, particularly with the announcement of the vaccine. The performance of Indosuez Europe Opportunities is exactly the average of the two styles Growth and Value, which underperforms its benchmark.
The Americas and Asia are clearly outperforming Europe (even including the depreciation of the dollar) and our funds are performing particularly well, especially in the US, where the difference in performance between the funds and their respective indices is between 8 and 10%, which is remarkable. The situation once again benefits the giants of the internet, e-commerce, cloud, teleworking and streaming, which have been the favoured themes in the funds for a very long time. Some of these themes can be found in the Global trends fund, which also outperformed the global index by almost 7%. In Asia, the Indosuez Asia Opportunities fund outperformed its benchmark by more than 12%, thanks to investments in Chinese A shares.
Bond funds:
Bond funds ended the year with positive performance. They have also recovered well since the summer with lower risk premiums and a positive duration effect. The Corporate Euro fund even managed to outperform its benchmark. The performance of the Fixed Income RMB fund was very positive, close to 10% over 2020: the fall in interest rates and the appreciation of the RMB against the dollar were significant. The Indosuez Latam fund, which had suffered the most with the side effect of Covid-19 on oil prices, also experienced a good recovery.
Absolute Return funds:
The Tactical index and Euro dividend funds were heavily impacted by the explosion of volatility and the drastic decline in the markets during March. Despite the drop in volatility during Q2, the ability to bounce back was very limited as funds cut out all risk exposure. The funds were subject to alerts and the decision was taken to liquidate the 2 funds in May.
The Navigator fund posted a negative performance in 2020: it held up rather well in the downturn in equities in March because it cut its exposure very quickly. Conversely, it was unable to take full advantage of the rebound phase, as its equity weighting remained limited by the impact of macroeconomic criteria in the process.
Profiled funds:
Performance improved during the year after the March decline, with an overexposure to the best performing equity funds, i.e. the US and Asia. However, our overall equity allocation remained defensive in Q2 and Q3, reflecting a high level of credit exposure that is clearly correlated to equities. We strengthened our allocation and regained ground on the indices during Q4 while maintaining overexposure to the US and Asia. However, we have shifted the portfolios more towards technology, environment and health on the one hand and more cyclical sectors on the other. We also benefited from the evolution of the gold price over the period.
The impact of Covid-19 on the fund’s activities.
The implementation of healthcare measures in connection with the virus had no impact on the management of the fund. The technical measures for remote working that were rolled out to ensure business continuity were operational with immediate effect; these measures are still in place at the time of this report.
INDOSUEZ FUNDS - Asia Bonds (formerly INDOSUEZ FUNDS - Asia Income)
Performance
For the year ended 31 December 2020, the Indosuez Asia Bond Fund posted a return of 6.03%.
Market Review
2020 was a year of record breakers, wild swings and recovery, all brought upon by the global Covid-19 health pandemic. The year started with a focus on continued improvements in the global macro environment and the ongoing political discourse between US and China. The situation took a swift turn in March as the Covid-19 global health pandemic spread swiftly throughout the world.
Initially thought to be isolated solely in China, the number of detected cases grew rapidly in Europe and the US, resulting in lock-downs of cities and the closure of international borders. Investor risk appetite turned as all eyes focused on the daily changes of Covid-19 infections and tolls on hospitals worldwide.
Asia Credit markets posted negative 6.6% return in March as market liquidity froze amidst the rising uncertainty. At its peak, Asia Credit saw spreads rising past 2011 peak of 469bps to hit 527bps in March 2020. The US Treasuries broke all records with the 10Y rallying below 1% as the pandemic unraveled and trading within the 0.5% - 1% since.
Global central banks banded together and launched an unprecedented, globally coordinated push to inject liquidity, rallying markets. Governments around the world recorded budget deficits to provide financial support for businesses and individuals. Asia Credit saw five subsequent months of positive returns as risk appetite returned and fears of a default wave abated.
Asia HY returns took a hit in September, following China’s Three Red Lines policy announcement and the subsequent fears of liquidity for some of the developers. Investors also started to trim risk positions in September and October, in the lead up to the US Presidential elections in November. US sanctions by the incumbent US President Trump on several China also took a toll on certain China IG credits in November. Whilst not a complete Blue sweep, the election of US President Joe Biden in November 2020 and subsequent control of the US House saw markets turn positive yet again.
Asia Credit spreads started the year at 215bps and ended at 261bps. Asia IG and Asia HY spreads ended 2020 at 150bps and 724bps, after starting the year at 122bps and 563bps, respectively. Asia Credit returned 7.12% for 2020.
Market Outlook
For 2021, we see growth recovery for Asia to continue, as positive vaccine news and the globally coordinated growth trajectory continues. Global growth is forecast to recover strongly after a negative growth in 2020, led by Asia.
Asia Credit spreads remain wider than their historical averages, allowing for credit spread tightening to balance out potential rise in US Treasury yields. Consequently, Asia HY is expected to outperform in 2021, as its spreads remain attractively wide. Investors’ hunt for yield also remains strong and this adds strong technical support for Asia Credit.
Risks remain, nonetheless, as the US-China tension remains at the forefront. Adding to caution on trade tensions, China’s positive growth for 2020 is expected to continue strongly in 2021, leading to increased risk of a government led tightening of monetary and credit policies. The potential for higher onshore funding costs will drive corporates to offshore funding, leading to higher supply concerns for China IG. China HY, particularly China Property, will likely see limited net supply as a result of China’s Three Red Lines policies.
The possibility for countries to re-enter lock-downs and Covid-19 vaccination hurdles in several countries could derail the recovery, particularly for India and Indonesia. Idiosyncratic risks remain with strains on several HY credits into the start of 2021, as we expect the Asia Credit default rate to stay around 3%.
Amidst the low yield environment. we expect Asia HY to outperform Asia IG and will continue to overweight HY. That said, we continue to favor defensive carry, focusing on credits with sound fundamental profiles.
INDOSUEZ FUNDS - Asia Opportunities
On the back of 2019 that was a year of moderate recovery for Asia ex Japan equities, the year 2020 will be remembered as the global COVID virus pandemic shocker. Major uncertainties, confusion, chaos, lockdowns then vaccine hopes and some economic recovery led by China were all trademarks of the year 2020.
2020 calendar year performance for Indosuez Asia Opportunities fund was +37.26% (G-shares in USD) versus a performance of +25.02% for its benchmark (MSCI AC Asia ex Japan USD Net Total Return Index), a 12.24 percentage point outperformance for Indosuez Asia Opportunities fund.
Asia equities ended up the year on a very positive note over a choppy and volatile period. Over the full calendar year, Asia excluding Japan equity markets posted a positive gain of 25% (MSCI AC Asia ex. Japan index), outperforming both Emerging Markets (MSCI Emerging Markets +18.3%) and mature markets (MSCI World +15.9%). The best performing equity markets in the region were South Korea (+42.3%), Taiwan (+36.9%) and China (+27.3%) while Thailand (-13.9%), Singapore (-11.3%) and Indonesia (-10.3%) were the worst performers in Asia. Over the year 2020, our overweight China and our stock selection in South Korea and Taiwan were the major contributors to relative performance while our underweight India and overweight Macau were relative negative contributors. Over the full period, our top contributors were Taiwan Semiconductor Manufacturing Corp. (Taiwan, information technology), Tencent Holdings (China, communication services) and Samsung Electronics (South Korea, information technology) while China Overseas Land & Investment (China, real estate), Alibaba Group (China, consumer discretionary) and China Unicom (China, communication services) were the main detractors to performance.
In January, Asia equities first rose 3.4% through 13 January before tumbling down 7.6% between 14 January and 31 January, finishing the first month of the year down 4.5%, on the back of a severe coronavirus outbreak in China. In January, Indosuez Asia Opportunities performed in line with its benchmark. Our underweight materials, financials and energy was positive in January while our overweight consumer discretionary was a drag.
Then, Asia equities fell by 2.9% in February, outperforming MSCI World index (-8.6%) by 5.7%. Global equities experienced a sharp sell-off in the second half of the month amid rising concerns over the spread of COVID-19 beyond China and further disruptions to business activity and corporate earnings, despite rising stabilization of the virus situation within mainland China. In February, Chinese equities were the best performer in the region (+0.96%). Over that month, Indosuez Asia opportunities outperformed its benchmark by 77 basis points.
However, in March, the global COVID-19 pandemic situation further deteriorated triggering some massive sell-offs in global equities (Asia equities lost 12.1% in March alone).
In April, global equities witnessed a strong recovery as global central banks further expanded stimulus plans. Improving COVID-19 trends such as flattening infection curves across countries, positive data from antiviral drug trials and potential reopening plans all helped to lift market sentiment. Asia ex. Japan equities rebounded by 7.9% in April. Indosuez Asia Opportunities gained 8.3%, outperforming its benchmark by 34 basis points.
In May, Asia equities (MSCI AC Asia ex. Japan index) lost 1.4%. Global equities continued to recover due to rising optimism on a slowing COVID-19 infection rate, easing lockdowns and positive news on vaccine development. However, rising geopolitical risks and some re-ignition in US-China tensions weighed on market sentiment, to some extent. Indosuez Asia Opportunities returned +0.2%, outperforming its benchmark by 47 basis points.
In June, Asia equities gained 7.9%. Global investor sentiment was a mixed bag as persistent COVID-pandemic clusters in some parts of the world as well as overhanging fears of second-wave infections partly offset improving economic conditions in China. In June, Indosuez Asia Opportunities returned +9.3%, outperforming its benchmark by 88 basis points.
In July, Asia equities maintained their strong rebound momentum and gained 8.6% (mostly led by China and Taiwan) while Indosuez Asia Opportunities returned +10.9%, strongly outperforming its benchmark by 228 basis points.
In August, Asia equities continued their uptrend momentum, with MSCI Asia ex Japan TR index gaining 3.46%. Ample monetary & policy support, continuing economic recovery in the region and better-than-expected earnings in the 2Q20 reporting season, along with a declining US dollar and progress on vaccine development, all supporting the rally in Asia. Indosuez Asia Opportunities returned +4.72%, outperforming its benchmark by 126 basis points.
Asia equities took a breather in September with MSCI Asia ex Japan index retreating by 1.5%. Regional economic data continued to show decent recovery through 3Q20, led by China. However, escalating US/China tensions, now on the technology front, somewhat spooked global investors over broadening sanctions as US Election Day was getting closer. In September, Indosuez Asia Opportunities fund lost 0.82%, outperforming its benchmark by 68 basis points.
Asia equities rebounded in October. The month was quite volatile for global equity markets and performance dispersion was substantial: MSCI Asia ex Japan index gained 2.8%, greatly outperforming mature market equities (MSCI AC World Index: -2.5%). Investors appeared quite optimistic regarding China’s upcoming 14th Five-Year-Plan as some of its main priorities include a push on domestic demand and consumption. In October, Indosuez Asia Opportunities fund gained 4%, outperforming its benchmark by 121 basis points.
Asia equities kept their positive trend in November, gaining 8% over the month. China’s solid economic recovery post COVID and the signing of the Regional Comprehensive Economic Partnership (RCEP) Asia free trade agreement were all positives for the region. In November, Indosuez Asia Opportunities fund gained 7%, underperforming its benchmark by 103 basis points.
Asia equities remained positive for the last month of the year, gaining 6.8% in December (full year 2020: +25% in USD). China’s ongoing economic rebound post COVID remains positive for the region. In December, Indosuez Asia Opportunities fund gained 7.99%, outperforming its benchmark by 120 basis points (full year 2020: Indosuez Asia Opportunities fund: +37.26% vs. +25.02% for our index, i.e., 12.24-percentage point outperformance).
Looking forward, we believe that a China-led economic recovery and ample global liquidity should be supportive of Asia equities in 2021. We remain overweight China. We are positive on the New Economy in China and the health care sector as long-term strategic bets, as well as some industrial and cyclical plays in Asia. Selectivity will be key. In South East Asia, at this time, we prefer Singapore, Indonesia and the Philippines over Malaysia and Thailand. The ongoing COVID pandemic situation will remain key to watch as potential lockdowns and vaccination campaign hurdles could mean persistent volatility going forward.
Data source: Bloomberg. Please note all numbers are in USD, unless otherwise specified. Past performance is not indicative of future results.
INDOSUEZ FUNDS - Asia Small & Mid Caps
On the back of 2019 that was a year of moderate recovery for Asia ex Japan equities, the year 2020 will be remembered as the global COVID virus pandemic shocker. Major uncertainties, confusion, chaos, lockdowns then vaccine hopes and some economic recovery led by China were all trademarks of the year 2020. From the start of the year to the last trading day of the fund (3 November 2020), Indosuez Asia Small & Mid Cap fund was -7.52% (G-shares in USD) versus a performance of +1.88% for its benchmark (MSCI Asia ex Japan Mid Cap USD Net Return Index).
Over the full period, Asia excluding Japan Mid cap equity markets posted a gain of +0.31% (MSCI AC Asia ex. Japan Mid Cap USD Net Return index), underperforming both its large cap peers (MSCI AC Asia ex. Japan index total return
+9.71%), Emerging Markets (MSCI Emerging Markets total return +2.16%) and mature markets (MSCI World total return +0.31%). In 2020, in the mid-cap universe, the best performing equity markets in the region were China (+41.8%), Malaysia (+38.0%) and Taiwan (+28.4%) while Indonesia (-11.5%), Singapore (-10.2%) and Thailand (- 10.2%) were the worst performers in Asia. Over the fund’s holding period in 2020, our selection in South Korea and Singapore were the major positive contributors to relative performance while our selection in China (mainly real estate and industrials) were the main drag to relative performance due to the severe COVID-19 related disruption to the sector. Over the full period, our top contributors were LG Chem (South Korea, materials), Samsung SDI (South Korea, information technology) and Li Ning Co. (China, consumer discretionary) while China machinery Engineering (China, industrials), China Jinmao Holdings (China, real estate) and China Traditional Chinese Medicine (China, health care) were the main detractors to performance.
In January, Asia mid-cap equities (MSCI Asia ex Japan Mid cap total return index) started the first half of January on a positive momentum driven by the US-China Phase I trade deal, but the rapid spread of the novel coronavirus in China soon overshadowed market sentiment amid heightened concerns over the virus outbreak & damage to China’s economic growth, thus leading to a sharp correction in the second half of the month. Asia mid-cap index ended January down - 4.8%. The fund slightly underperformed its benchmark (-82 bps). Our selection in Korea IT and Singapore REITs contributed positively while our overweight in China property was a main drag.
Then, Asia mid-cap equities fell by 4.5 % in February, while outperforming MSCI world (-8.4%) index by 3.9% while underperforming their large cap peers (-2.9%). Global equities experienced a sharp sell-off in the second half of the month amid rising concerns over the spread of COVID-19 beyond China and further disruptions to business activity and corporate earnings, despite rising stabilization of the virus situation within mainland China. This month, the fund largely outperformed its benchmark (+467 basis points). Our selection in China, especially real estate, communication services and industrials were the main positive contributors.
Asia mid-cap equities fell sharply in March (-15.4%). Global equities experienced panic sell-offs during the month amid rising concerns over the spread of COVID-19 into the developed world and increasing global recessionary pressure due to disruptions to business activity and corporate earnings, despite signs of stabilization in mainland China. This month, the fund largely outperformed its benchmark (+313 basis points). Our overweight China (especially in real estate and communication services sectors) contributed most positively to the relative performance while our exposure in Singapore was the main detractor.
Starting in April, global equities witnessed a strong recovery as global central banks further expanded stimulus plans. Improving COVID-19 trends such as flattening infection curves across countries, positive data from antiviral drugs trials and potential reopening plans all helped further lift market sentiment. Asia mid-cap equities rebounded by 11.7% in April, largely outperforming their large cap peers. Indosuez Asia Small & Mid Cap gained 6.9%, underperforming its benchmark by 479 basis points.
In May, Asia mid-Cap equities gained 2.1%, outperforming their large cap peers (MSCI Asia ex Japan index: -0.2%). Global equities continued to recover due to rising optimism on a slowing COVID-19 infection rate, easing lockdowns and positive news on vaccine development. However, rising geopolitical risks and some re-ignition in US-China tensions weighed on market sentiment, to some extent. Indosuez Asia Small & Mid Cap fund returned +0.8%, underperforming its benchmark by 130 basis points. Our overweight China (health care and consumer discretionary) and underweight the smaller cap segment were the main detractors to relative performance.
In June, Asia mid-cap equities gained 7.3%. Investor sentiment was swinging between optimism on improving economic conditions/fresh stimulus and concerns over the re-emergence of COVID-19 cases in the world. This month, Indosuez Asia Small & Mid Cap fund returned 6.3%, underperforming its benchmark by 108 basis points. Our overweight China (real estate) and underweight Hong Kong and Taiwan were the main detractors to relative performance.
In July, Asia mid-cap equities gained 5.7%. Asia equities rallied amid upbeat earnings releases led by the IT sector (China and Taiwan in particular), along with US dollar weakness, progress on vaccine development and hopes of fresh stimulus. However, broad sentiment remained subdued with the rise in Covid-19 cases in the US and ongoing US-China tensions. That month, Indosuez Asia Small & Mid Cap fund returned 5.1%, slightly underperforming its benchmark by 60 basis points.
In August, Asia mid-cap equities gained 4.0%. Asia equity markets continued their uptrend momentum amid progress on vaccine development, firm recovery in macro data associated with re-openings in the region, better-than-expected earnings results, along with ample monetary & policy support and declining US dollar. That month, Indosuez Asia Small & Mid Cap fund returned 0.95%, underperforming its benchmark by 308 basis points mainly due to the China exposure in the mid-cap space (IT and real estate).
In September, Asia Mid-Cap equities took a breather, with MSCI Asia ex Japan Mid Cap index losing 1.7%, slightly underperforming their large cap peers. Regional economic data continued to show decent recovery through 3Q20, led by China. Despite escalating US/China tensions, ongoing positive developments on domestic demand and the upcoming 14th Five-Year Plan should provide positive support for Chinese equities over the coming months. During the month, the fund lost 4.88%, underperforming its benchmark, mainly due to our China exposure in the mid-cap space (real estate).
Entering October, Asia Mid-Cap equities were trading slightly negative with MSCI Asia ex Japan Mid Cap index losing 0.54%. Regional equities started on a positive note with better-than-expected 3Q earnings results and optimistic sentiment regarding China’s upcoming 14th Five-Year Plan. However, in the second half of the month, market gains reversed as resurgence in COVID-19 cases globally and pre-election jitters hurt risk sentiment. That month, the fund lost 4.39%, underperforming its benchmark.
Effective on 3 November 2020, Indosuez Asia Small & Mid Cap fund merged with Indosuez Asia Opportunities fund and therefore the sub-fund was closed.
Data source: Bloomberg. Please note all numbers are in USD, unless otherwise specified. Past performance is not indicative of future results.
INDOSUEZ FUNDS - Euro Bonds (formerly INDOSUEZ FUNDS - Corporate Bonds Euro)
- Performance informationClass MFrom 31/12/2019 to 31/12/2020, the fund achieved a performance of +1.22%. Class PFrom 31/12/2019 to 31/12/2020, the fund achieved a performance of +0.86%.
- Management strategyJuly 2020In July, the stock markets oscillated between positive news (business indicators on the upswing, positive corporate results, hopes for vaccines) and risks that were still present (spread of the epidemic, increase in Sino-American tensions). On Monday 20 July, the 27 Member States of the EU reached an agreement on a €750 billion recovery plan, split between €390 billion in grants and €360 billion in loans, which will initially be allocated to the countries most affected by the pandemic. The immediate impact of this action was an easing of credit spreads on peripheral bonds and a further appreciation of the single currency. The single currency benefited from this new stage in EU integration to appreciate towards $1.18/€. Safe havens were also in demand (government bonds and gold, which rose towards $2,000 an ounce).

Translation (ENFR, 2020-12-31):
### Organisation (suite)
Gestionnaires :	CA Indosuez (Switzerland) S.A.
4, Quai Général Guisan CH-1204 Genève, Suisse
CA Indosuez Wealth (Europe) (jusqu’au 30 juin 2020)
39, Allée Scheffer
L-2520 Luxembourg, Grand-Duché de Luxembourg
CA Indosuez Gestion
17, rue du Docteur Lancereaux F-75008 Paris, France
CFM Indosuez Wealth
11, Boulevard Albert 1er
MC-98000 Monaco, Principauté de Monaco
CA Indosuez Finanziaria S.A.
Via Ferruccio Pelli 3
CH-6900 Lugano, Suisse
Gavekal Capital Limited Room 3101&08, Central Plaza 18, Harbour Road
Wanchai, Hong Kong
Amundi Asset Management
90, boulevard Pasteur
75015 Paris, France
avec une sous-delegation à
Amundi (UK) Limited
41, Lothbury
London EC2R 7HF, Royaume-Uni
BFT Investment Managers (depuis le 27 octobre 2020)
90, boulevard Pasteur F-75015 Paris, France
Credit Agricole Corporate and Investment Bank Succursale de Miami - CA Indosuez Wealth (Miami) 600 Brickell Ave, 37th Floor
Miami, FL 33131, Etats-Unis
Banque Dépositaire et	CACEIS Bank, Luxembourg Branch
Administration Centrale :	5, Allée Scheffer
L-2520 Luxembourg, Grand-Duché de Luxembourg
Cabinet de Révision Agréé :	Ernst & Young S.A.
35E, Avenue John F. Kennedy
L-1855 Luxembourg, Grand-Duché de Luxembourg
Représentant en Suisse :	CACEIS (Switzerland) SA
Route de Signy 35
CH-1260 Nyon, Suisse
EVOLUTION DES MARCHES
L’année 2020 marquera évidemment l’histoire. Nous avons vécu le choc le plus brutal de l’après-guerre et une situation inédite avec le confinement de plus de la moitié de la population mondiale. A l’aube de 2021, des populations sont encore complètement ou partiellement confinées. Nous subissons une crise économique sévère dans tous les pays et face à cela, nous avons vu la mise en place de politiques monétaires et budgétaires sans précédent.
La baisse des marchés financiers à la fin du premier trimestre 2020 avec la mise en place des mesures de confinement suite à l’arrivée du virus en Europe a été brutale mais de courte durée. Le rebond qui a suivi a été tout aussi rapide. La reprise des marchés s’est effectuée sans réelle hausse des taux longs, avec des tensions inflationnistes très faibles. Les tensions commerciales entre la Chine et les Etats-Unis qui ont perduré au cours de 2020 n’ont eu que peu d’attention de la part des marchés. Les marchés chinois ont surperformé alors que le pays s’est remis en ordre de marche très rapidement. Les tensions entre les Etats-Unis et l’Europe se sont accélérées également après que l’OMC a autorisé l’Union européenne à imposer de nouveaux tarifs douaniers sur des produits américains en représailles aux subventions accordées par les Etats-Unis à Boeing. La mise en oeuvre de représailles américaines a pénalisé l’Europe. Néanmoins, la fin de l’année a été marquée par un ensemble d’éléments favorables : l’intervention toujours plus marquée des banques centrales, la validation des plans de relance massifs à la fois en Europe et aux Etats Unis, l’élection de Joe Biden à la Présidence des Etats Unis, la découverte d’un vaccin contre le Covid, et en toute fin d’année la signature de l’accord post-Brexit.
La performance des marchés actions se sera finalement avérée plutôt décorrélée de l’évolution de la situation économique et sanitaire en 2020 mais avec une grande dispersion des performances entre les pays, les secteurs et les styles. Plus qu’une grande mutation, la crise sanitaire aura agi comme un catalyseur des grandes tendances déjà présentes en 2019.
Ainsi, parmi les meilleures performances sectorielles, on retrouve la technologie qui profitait déjà d’une tendance très positive et qui s’est évidemment décuplée dans le contexte de la pandémie avec le travail à distance. Le secteur de la consommation (Produits et Services) a été dopé par le poids important des acteurs du Luxe qui ont bien résisté aux conséquences de la pandémie, notamment grâce aux consommateurs chinois qui se sont très rapidement remis à consommer. Mais, de façon plus transversale, les acteurs liés autour de l’environnement, de la santé et des services permettant d’assurer la distanciation ont été les plus performants.
A l’opposé et sans surprise, la plus mauvaise performance est celle du secteur Energie pénalisé par un ralentissement marqué de l’économie. Une réduction drastique des déplacements liée à la mise en place des mesures sanitaires et notamment du travail à distance ont fait chuté la demande de pétrole, ce qui a directement pénalisé les valeurs pétrolières. Le secteur bancaire a également souffert de la dégradation spectaculaire des conditions macro-économiques qui ont nécessité des provisions pour pertes sur prêts relativement importantes. En outre, la décision de la BCE d'interdire le versement de dividendes a fortement pénalisé le secteur jusque-là considéré comme un secteur de rendement.
Du coté obligataire, les taux longs gouvernementaux ont drastiquement chuté en mars avec la baisse des actions, jouant leur rôle de valeurs refuge. Ils n’ont que peu remonté aux Etats-Unis au cours de l’année. En Europe, les taux des emprunts d’états étant déjà en territoire négatif, les flux ont été moins favorables et les taux sont remontés plus vite.
Par contre, du côté des obligations émises par les entreprises, les taux ont été nettement corrélés à l’évolution des marchés actions. La forte hausse des primes en lien avec la chute des marchés actions de mars s’est résorbée de façon rapide au cours de l’année, avec la même dispersion sectorielle que sur les marchés actions. Les banques centrales (la FED ayant baissé ses taux à 0) ont été extrêmement accommodantes et ont augmenté leurs achats d’actifs obligataires, ce qui a été un soutien puissant du marché.
BILAN DES PERFORMANCES
Après un premier trimestre terrible en termes de performances sur l’ensemble des fonds, les performances 2020 ont récupéré une grande partie du terrain perdu en mars et certains fonds ont même assurer des performances très positives en termes absolu mais également relatif par rapport à leur marché respectif.
Fonds actions :
Sur les fonds actions, les performances ont terminé en territoire négatif sur l’Europe, hormis le fonds Growth qui a profité de la baisse des taux et la recherche de la qualité pendant une grande partie de l’année. Le fonds Value a une performance annuelle négative mais il surperforme son benchmark en 2020, il a bénéficié d’un beau rattrapage au cours du dernier trimestre, lié à une forte rotation sectorielle en faveur des cycliques, notamment avec l’annonce du vaccin. La performance d’Indosuez Europe Opportunities est exactement la moyenne des performances des 2 styles Growth et Value et sous performe son benchmark.
Les zones Amérique et Asie surperforment nettement l’Europe (même en intégrant la dépréciation du dollar) et nos fonds sont particulièrement performants , notamment aux US, où les écarts de performances des fonds par rapport à leurs indices respectifs sont entre 8 et 10%, ce qui est remarquable. La situation bénéficie encore une fois aux géants d'internet, du e-commerce, du cloud, du télétravail, du streaming, qui sont les thématiques favorisées dans les fonds depuis très longtemps. On retrouve en partie ces thématiques dans le fonds Global trends, qui surperforme également de près de 7% l’indice mondial. Sur l’Asie, le fonds Indosuez Asie Opportunities surperforme son benchmark de plus de 12%, grâce aux investissement sur les actions A chinoises.
Fonds obligataires :
Les fonds obligataires ont fini l’année avec des performances positives. Ils se sont bien repris également depuis l’été avec la baisse des primes de risques et un effet duration positif. Le fonds Corporate Euro réussi même à surperformer son benchmark. La performance du fonds Fixed Income RMB est très positive, proche de 10% sur 2020: la baisse des taux mais aussi l’appréciation du RMB contre dollar a été notable. Le fonds Indosuez Latam qui avait le plus souffert, avec l’effet secondaire du COVID-19 sur le prix du pétrole a également bien rebondi.
Fonds Absolute Return :
Les fonds Tactical index et Euro dividende ont été fortement pénalisés par l'explosion de la volatilité et la baisse drastique des marchés courant mars. Malgré la baisse de la volatilité au cours du 2e trimestre, la capacité de rebond a été très limitée, les fonds ayant coupé tous les risques. Les fonds ont fait l’objet d’alertes et la décision a été prise de liquider les 2 fonds en mai.
Le fonds Navigator affiche une performance négative en 2020 : il a plutôt bien résisté dans la phase de baisse des actions en mars car il a coupé très rapidement son exposition. Par contre, il n’a pu pleinement profiter de la phase de rebond, son poids actions étant resté limité par l’impact des critères macro-économiques dans le process.
Fonds profilés :
Les performances se sont redressées au cours de l’année après la baisse de mars avec une surexposition sur les fonds les plus performants au niveau actions , c’est-à-dire les Etats-Unis et l’Asie. Toutefois, notre allocation globale actions est restée défensive au Q2 et Q3, corollaire d’une exposition crédit élevée qui est nettement corrélée aux actions. Nous avons renforcé notre allocation et repris du terrain sur les indices au cours 4e trimestre en maintenant toujours une surexpositions sur les Etats-Unis et l’Asie. Néanmoins, nous avons davantage tourné les portefeuilles vers les thématiques technologie, environnement et santé d’une part et vers des secteurs plus cycliques d’autre part. Nous avons également profité de l’évolution du prix de l’or sur la période.
Impact de la COVID 19 sur l’activité de fonds.
La mise en oeuvre des mesures sanitaires liées au virus n’a pas eu d’impact sur l’activité de la gestion du fonds. Les mesures techniques de travail à distance déployées pour assurer le service en continu ont été efficaces et opérationnelles immédiatement et sont encore actives lors de la rédaction du rapport.
INDOSUEZ FUNDS - Asia Bonds (anciennement INDOSUEZ FUNDS - Asia Income)
Performance
Pour l'exercice clôturé en date du 31 décembre 2020, le fonds Indosuez Asia Bond Fund a enregistré un rendement de 6,03 %.
Analyse des marchés
L'année 2020 a été marquée par des records, des changements radicaux et une reprise, tous provoqués par la pandémie de Covid-19. Le début de l'année a été dominé par des améliorations continues de l'environnement macroéconomique mondial ainsi que par les tensions politiques persistantes entre les États-Unis et la Chine. Avec la flambée mondiale de la pandémie, la situation a connu un brusque revirement en mars.
Alors que l'on croyait initialement le virus circonscrit à la Chine, le nombre de cas détectés a rapidement augmenté en Europe et aux États-Unis, entraînant le confinement de nombreuses villes et la fermeture des frontières internationales. L'appétit du risque des investisseurs s'est tari alors que tous les regards se tournaient vers l'évolution quotidienne des contaminations et les bilans des hôpitaux du monde entier.
Les marchés du crédit en Asie ont affiché un rendement négatif de 6,6 % en mars alors que la liquidité du marché se figeait dans un contexte d'incertitude croissante. Au plus fort de la crise, les écarts de crédit en Asie ont dépassé le sommet de 469 points de base atteint en 2011 pour s'établir à 527 points de base en mars 2020. Les bons du Trésor américain ont battu tous les records, le 10 ans passant sous la barre de 1 % lorsque la pandémie se propageait, et se négociant entre 0,5 et 1 % depuis lors.
Unissant leurs efforts, les banques centrales du monde entier ont lancé une initiative sans précédent, coordonnée à l'échelle planétaire, pour injecter des liquidités, redressant ainsi les marchés. Les gouvernements du monde entier ont entériné des déficits budgétaires pour apporter un soutien financier aux entreprises et aux particuliers. Le crédit asiatique a connu cinq mois consécutifs de rendements positifs grâce au retour de l'appétit du risque et à l'apaisement des craintes d'une vague de défauts de paiement.
Les hauts rendements (HY) asiatiques ont souffert en septembre, suite à l'annonce de la politique chinoise des « trois lignes rouges » et aux craintes de liquidité qui en ont résulté pour certains promoteurs. Les investisseurs ont également commencé à réduire leurs positions à risque en septembre et octobre, à l'approche des élections présidentielles américaines de novembre. Les sanctions américaines prises par le président américain Donald Trump à l'encontre de plusieurs acteurs économiques chinois ont également pesé sur certains crédits investment grade (IG) chinois en novembre. Bien que la « vague bleue » n'ait pas réellement eu lieu, l'élection du président Biden en novembre 2020 et la prise de contrôle subséquente de la Chambre des représentants par les Démocrates ont permis aux marchés de retrouver leur optimisme.
Les écarts de crédit en Asie ont entamé l'année à 215 points de base et l'ont terminée à 261 points de base. Les écarts des titres IG et HY pour l'Asie ont clôturé 2020 à 150 pb et 724 pb, après l'avoir inaugurée à 122 pb et 563 pb, respectivement. Le crédit asiatique a produit un rendement de 7,12 % en 2020.
Perspectives du marché
Pour 2021, nous pensons que la reprise de la croissance en Asie va se poursuivre grâce aux bonnes nouvelles concernant les vaccins et à la poursuite de la trajectoire de croissance coordonnée au niveau mondial. Après avoir été négative en 2020, cette croissance mondiale devrait connaître une forte reprise sous l'impulsion de l'Asie.
Les écarts de crédit en Asie restant supérieurs à leurs moyennes historiques, ils se resserrent, ce qui compense la hausse potentielle des rendements du Trésor américain. Les HY asiatiques devraient donc surperformer en 2021, car leurs spreads restent attractifs. Les investisseurs restent également motivés dans leur quête de rendement, offrant ainsi un solide soutien technique au crédit asiatique.
Des risques demeurent néanmoins, car la tension entre les États-Unis et la Chine reste une préoccupation de premier plan. Outre la prudence à l'égard des tensions commerciales, la croissance positive de la Chine en 2020 devrait résolument se maintenir cette année, ce qui accroît le risque d'un resserrement des politiques monétaires et de crédit par le gouvernement. La possibilité d'une hausse des coûts du financement onshore incitera les entreprises à chercher des fonds à l'étranger, ce qui suscitera des inquiétudes quant à l'offre du crédit investment grade chinois. Le HY chinois, en particulier l'immobilier, connaîtra probablement une offre nette limitée en raison de la politique des « trois lignes rouges ».
La possibilité d'un reconfinement de certains États et les obstacles à la vaccination contre le Covid-19 dans plusieurs pays pourraient compromettre la reprise, notamment en Inde et en Indonésie. Les risques idiosyncratiques demeurent avec des tensions sur plusieurs crédits à haut rendement jusqu'au début de 2021, car nous prévoyons que le taux de défaillance des crédits asiatiques se maintiendra autour des 3 %.
Dans un contexte de faibles rendements, nous prévoyons que le HY asiatique surperformera le crédit IG de la région, et nous continuerons à surpondérer l'Asie à haut rendement. Nous continuons toutefois à privilégier le carry défensif, en nous concentrant sur les crédits présentant des profils fondamentaux solides.
INDOSUEZ FUNDS - Asia Opportunities
Après une année 2019 marquée par une reprise modérée des actions de l'Asie hors Japon, 2020 restera dans les mémoires comme celle du choc de la pandémie de coronavirus. De grandes incertitudes, la confusion, le chaos, les confinements puis les espoirs de vaccins et une certaine reprise économique menée par la Chine sont autant de signes distinctifs de 2020.
La performance sur l'année du fonds Indosuez Asia Opportunities s'élève à +37,26% (actions G en USD) contre de
+25,02% pour son indice de référence (indice MSCI AC Asia ex Japan USD Net Total Return), soit une surperformance de 12,24 points de pourcentage pour ce fonds.
Au terme d'une période agitée et volatile, les actions asiatiques ont terminé l'année sur une note très positive. Sur l'ensemble de l'année civile, les marchés actions de l'Asie hors Japon ont enregistré un gain de 25 % (indice MSCI AC Asia ex. Japan), surpassant les marchés tant émergents (MSCI Emerging Markets +18,3%) que matures (MSCI World
+15,9%). Les marchés actions les plus performants de la région ont été la Corée du Sud (+42,3 %), Taïwan (+36,9 %) et la Chine (+27,3 %), tandis que la Thaïlande (-13,9 %), Singapour (-11,3 %) et l'Indonésie (-10,3 %) affichaient les moins bons résultats pour l'Asie. Sur l'année 2020, notre surpondération de la Chine et notre sélection de titres en Corée du Sud et à Taïwan ont été les principaux contributeurs à la performance relative, tandis que notre sous-pondération de l'Inde et notre surpondération de Macao ont été des contributeurs négatifs relatifs. Sur l'ensemble de la période, nos principaux contributeurs à la performance ont été Taiwan Semiconductor Manufacturing Corp. (Taiwan, technologies de l'information), Tencent Holdings (Chine, services de communication) et Samsung Electronics (Corée du Sud, technologies de l'information) tandis que China Overseas Land & Investment (Chine, immobilier), Alibaba Group (Chine, consommation discrétionnaire) et China Unicom (Chine, services de communication) en ont été les principaux détracteurs.
En janvier, les actions asiatiques ont d'abord progressé de 3,4 % jusqu'au 13 janvier avant de chuter de 7,6 % entre le 14 et le 31 janvier, terminant le premier mois de l'année sur une baisse de 4,5 %, en raison de la grave épidémie de coronavirus en Chine. En janvier, Indosuez Asia Opportunities a réalisé une performance correspondant à celle de son indice de référence. Notre sous-pondération des matériaux, des finances et de l'énergie a été positive en janvier, tandis que notre surpondération de la consommation discrétionnaire a freiné la performance.
Les actions asiatiques ont ensuite chuté de 2,9 % en février, surperformant l'indice MSCI World (-8,6 %) de 5,7 %. Les actions mondiales ont connu une forte baisse au cours de la seconde quinzaine du mois en raison des inquiétudes croissantes concernant la propagation du COVID-19 au-delà des frontières chinoises ainsi que de nouvelles perturbations de l'activité commerciale et des bénéfices des entreprises, malgré la stabilisation croissante de la situation épidémiologique en Chine continentale. En février, les actions chinoises ont été les plus performantes de la région (+0,96%), et Indosuez Asia Opportunities a surperformé son indice de référence de 77 points de base.
Toutefois, en mars, la pandémie s'est encore aggravée, entraînant des ventes massives d'actions mondiales (les valeurs asiatiques ont perdu 12,1 % au cours du seul mois de mars).
En avril, les actions mondiales ont connu une forte reprise après que les banques centrales mondiales aient encore élargi leurs plans de relance. L'amélioration des indicateurs du COVID-19, comme l'aplatissement des courbes d'infection dans différents pays, les données encourageantes des tests de médicaments antiviraux et les plans de réouverture potentiels ont contribué à améliorer le sentiment du marché. Les actions asiatiques hors Japon ont connu un rebond de 7,9 % en avril. Indosuez Asia Opportunities a gagné 8,3 %, surperformant son indice de référence de 34 points de base. En mai, les actions asiatiques (indice MSCI AC Asia ex. Japon) ont cédé 1,4%. Les actions mondiales ont continué à se redresser grâce à l'optimisme croissant suscité par le ralentissement des contaminations, l'assouplissement des mesures de confinement et de bonnes nouvelles sur le front du développement de vaccins. Toutefois, la montée des risques géopolitiques et la recrudescence des tensions entre les États-Unis et la Chine ont quelque peu pesé sur le sentiment du marché. Indosuez Asia Opportunities a affiché un rendement de +0,2 %, surperformant son indice de référence de 47 points de base.
En juin, les actions asiatiques ont progressé de 7,9 %. Le sentiment des investisseurs mondiaux est resté mitigé, car la persistance de foyers de Covid dans certaines parties du monde ainsi que les craintes persistantes d'une seconde vague ont partiellement neutralisé l'amélioration des conditions économiques en Chine. En juin, Indosuez Asia Opportunities a affiché un rendement de +9,3 %, surperformant son indice de référence de 88 points de base.
En juillet, les actions asiatiques ont maintenu leur forte dynamique de rebond et ont progressé de 8,6 % (principalement grâce à la Chine et à Taïwan), tandis qu'Indosuez Asia Opportunities enregistrait une performance de +10,9 %, surperformant fortement son indice de référence de 228 points de base.
En août, les actions asiatiques ont poursuivi leur tendance à la hausse, l'indice MSCI Asia ex Japan TR gagnant 3,46 %. L'abondance du soutien monétaire et politique, la poursuite de la reprise économique dans la région et des bénéfices plus élevés que prévu au cours de la saison des rapports du deuxième trimestre, ainsi que la baisse du dollar américain et les progrès dans le développement des vaccins, ont constitué autant d'éléments favorables à la reprise en Asie. Indosuez Asia Opportunities a affiché un rendement de +4,72 %, surperformant son indice de référence de 126 points de base.
Les actions asiatiques se sont essoufflées en septembre, l'indice MSCI Asia ex Japan cédant 1,5 %. Sous l'impulsion de la Chine, les données économiques régionales ont continué à témoigner d'une reprise satisfaisante au troisième trimestre. Toutefois, l'escalade des tensions entre les États-Unis et la Chine, désormais sur le front technologique, a quelque peu effarouché les investisseurs mondiaux au vu de l'élargissement des sanctions à l'approche des élections américaines. Le fonds Indosuez Asia Opportunities a perdu 0,82 % en septembre, surperformant néanmoins son indice de référence de 68 points de base.
Les actions asiatiques ont rebondi en octobre. Le mois a été assez volatil pour les marchés actions mondiaux et la dispersion des performances a été importante : l'indice MSCI Asia ex Japan a gagné 2,8 %, surpassant largement les actions des marchés matures (indice MSCI AC World : -2,5 %). Les investisseurs ont semblé assez optimistes quant au 14e plan quinquennal de la Chine, dont certaines grandes priorités consistent à stimuler la demande intérieure et la consommation. En octobre, le fonds Indosuez Asia Opportunities a progressé de +4 %, surperformant son indice de référence de 121 points de base.
Les actions asiatiques ont conservé leur tendance positive en novembre avec une progression de 8 % sur le mois. La solide reprise économique de la Chine après le COVID et la signature de l'accord de libre-échange RCEP (Regional Comprehensive Economic Partnership) pour l'Asie sont autant d'éléments positifs pour la région. En novembre, le fonds Indosuez Asia Opportunities a progressé de +7 %, surperformant son indice de référence de 103 points de base.
Les actions asiatiques sont restées en terrain positif pour le dernier mois de l'année, gagnant 6,8 % en décembre (année complète 2020 : +25 % en USD). Le rebond économique actuel de la Chine après le COVID reste positif pour la région. En décembre, le fonds Indosuez Asia Opportunities a progressé de +7,99 %, surperformant son indice de référence de 120 points de base (année 2020 complète : fonds Indosuez Asia Opportunities : +37,26 % contre +25,02 % pour notre indice, soit une surperformance de 12,24 points de pourcentage).
Pour l'avenir, nous pensons qu'une reprise économique portée par la Chine et une abondance de liquidités mondiales devraient soutenir les actions asiatiques en 2021. Nous restons surpondérés sur la Chine. Nous sommes optimistes vis-à- vis de la nouvelle économie en Chine et du secteur des soins de santé en tant que paris stratégiques à long terme, ainsi que certaines valeurs industrielles et cycliques en Asie. La sélectivité sera clé. En Asie du Sud-Est, nous préférons actuellement Singapour, l'Indonésie et les Philippines à la Malaisie et à la Thaïlande.
Il sera essentiel de garder un œil sur la situation actuelle de la pandémie, car les éventuels confinements et obstacles aux campagnes de vaccination pourraient entraîner une volatilité persistante à l'avenir.
Source des données : Bloomberg. Tous les chiffres sont en USD, sauf précision contraire Les performances passées ne sont pas indicatives des résultats futurs.
INDOSUEZ FUNDS - Asia Small & Mid Caps
Après une année 2019 marquée par une reprise modérée des actions de l'Asie hors Japon, 2020 restera dans les mémoires comme celle du choc de la pandémie de coronavirus. De grandes incertitudes, la confusion, le chaos, les confinements puis les espoirs de vaccins et une certaine reprise économique menée par la Chine sont autant de signes distinctifs de 2020. Du début de l'année à la dernière journée d'échange du fonds (le 3 novembre 2020), Indosuez Asia Small & Cap fund a enregistré une baisse de -7,52% de sa performance (actions G en USD) contre une progression de
+1,88% pour son indice de référence (Indice MSCI AC Asia ex Japan USD Net Total Return).
Sur l'ensemble de la période, les marchés d'actions de moyenne capitalisation de l'Asie hors Japon ont enregistré un gain de +0,31%. (indice MSCI AC Asia ex. Japan Net Return), sous-performant les grandes capitalisations (rendement total de l'indice MSCI AC Asia ex. Japan de +9,71%), des marchés émergents (rendement total de l'indice MSCI Emerging Markets +2,16%) et des marchés matures (rendement total de l'indice MSCI World +0,31%). En 2020, dans l'univers des moyennes capitalisations, les marchés d'actions les plus performants de la région ont été la Chine (+41,8 %), la Malaisie (+38,0 %) et Taïwan (+28,4 %), tandis que l'Indonésie (-11,5 %), Singapour (-10,2 %) et la Thaïlande (- 10,2 %) ont affiché les plus mauvaises performances d'Asie. Au cours de la période de détention du fonds en 2020, notre sélection en Corée du Sud et à Singapour a été la principale contribution à la performance relative, tandis que notre sélection en Chine (principalement l'immobilier et l'industrie) a constitué le principal frein à la performance relative en raison des graves perturbations du secteur liées au COVID-19. Sur l'ensemble de la période, nos principaux contributeurs ont été LG Chem (Corée du Sud, matériaux), Samsung SDI (Corée du Sud, technologies de l'information) et Li Ning Co. (Chine, consommation discrétionnaire) tandis que China machinery Engineering (Chine, industrie), China Jinmao Holdings (Chine, immobilier) et China Traditional Chinese Medicine (Chine, soins de santé) ont été les principaux détracteurs.
En janvier, les actions de moyenne capitalisation d'Asie (indice de rendement total MSCI Asia ex Japan Mid cap) ont entamé la première moitié du mois sur une dynamique positive portée par l'accord commercial entre les États-Unis et la Chine (phase I), mais la propagation rapide du nouveau coronavirus en Chine a rapidement assombri le sentiment du marché dans un contexte d'inquiétudes accrues quant au risque d'épidémie et aux dommages portés à la croissance économique de la Chine, entraînant ainsi une forte correction dans la seconde moitié du mois. L'indice des moyennes capitalisations asiatiques a terminé le mois de janvier en baisse de -4,8%. Le fonds a légèrement sous-performé son indice de référence (-82 pb). Notre sélection dans les REIT coréens et les FPI de Singapour a contribué à la performance, tandis que notre surpondération dans l'immobilier chinois l'a considérablement freinée.
Ensuite, les actions asiatiques à moyenne capitalisation ont chuté de 4,5 % en février, tout en surperformant l'indice MSCI world (-8,4 %) de 3,9 % et en sous-performant leurs homologues à grande capitalisation (-2,9 %). Les actions mondiales ont connu une forte baisse au cours de la seconde quinzaine du mois en raison des inquiétudes croissantes concernant la propagation du COVID-19 au-delà des frontières chinoises ainsi que de nouvelles perturbations de l'activité commerciale et des bénéfices des entreprises, malgré la stabilisation croissante de la situation épidémiologique en Chine continentale. Le fonds a largement surperformé son indice de référence (+467 points de base) au cours du mois. Notre sélection en Chine, en particulier l'immobilier, les services de communication et l'industrie ont été les principaux contributeurs.
Les actions asiatiques de moyenne capitalisation ont fortement chuté en mars (-15,4 %). Malgré des signes de stabilisation en Chine continentale, les actions mondiales ont connu des ventes paniques au cours du mois en raison des inquiétudes croissantes concernant la propagation du COVID-19 dans le monde développé et de la pression croissante de la récession mondiale due aux perturbations de l'activité commerciale et des bénéfices des entreprises. Le fonds a largement surperformé son indice de référence (+313 points de base) au cours du mois. Notre surpondération de la Chine (notamment dans les secteurs de l'immobilier et des services de communication) a fourni la principale contribution à la performance relative, tandis que notre exposition à Singapour en a été le principal détracteur.
À partir d'avril, les actions mondiales ont connu une forte reprise après que les banques centrales mondiales aient encore élargi leurs plans de relance. L'amélioration des indicateurs du COVID-19, comme l'aplatissement des courbes de contamination dans différents pays, les données encourageantes des tests d'antiviraux et les plans de réouverture potentiels ont contribué à renforcer l'amélioration du sentiment du marché. Les actions asiatiques de moyenne capitalisation ont rebondi de 11,7 % en avril, surperformant largement leurs homologues de grande capitalisation. Indosuez Asia Small & Mid Cap a gagné 6,9 %, sous-performant son indice de référence de 479 points de base.
En mai, les actions asiatiques de moyenne capitalisation ont gagné 2,1 %, surperformant leurs homologues à grande capitalisation (indice MSCI Asia ex Japan : -0,2 %).
Les actions mondiales ont continué à se redresser grâce à l'optimisme croissant suscité par le ralentissement des contaminations, l'assouplissement des mesures de confinement et de bonnes nouvelles sur le front du développement de vaccins. Toutefois, la montée des risques géopolitiques et la recrudescence des tensions entre les États-Unis et la Chine ont quelque peu pesé sur le sentiment du marché. Le fonds Indosuez Asia Small & Mid Cap a progressé de +0,8 %, sous-performant son indice de référence de 130 points de base. Notre surpondération de la Chine (soins de santé et consommation discrétionnaire) et notre sous-pondération du segment des petites capitalisations ont été les principaux détracteurs de la performance relative.
En juin, les moyennes capitalisations asiatiques ont progressé de 7,3 %. Le sentiment des investisseurs oscillait entre l'optimisme quant à l'amélioration des conditions économiques/les nouvelles mesures de relance et les inquiétudes liées à la réapparition des cas de coronavirus dans le monde. Le fonds Indosuez Asia Small & Mid Cap a progressé de
+6,3 % pour le mois, sous-performant son indice de référence de 108 points de base. Notre surpondération de la Chine (immobilier) et notre sous-pondération de Hong Kong et de Taïwan ont été les principaux détracteurs de la performance relative.
En juillet, les moyennes capitalisations asiatiques ont progressé de 5,7 %. Les actions asiatiques se sont redressées en raison de la publication de résultats optimistes, notamment dans le secteur des technologies de l'information (en particulier en Chine et à Taïwan), de la faiblesse du dollar américain, des progrès accomplis dans le développement des vaccins et de l'espoir de nouvelles mesures de relance. Toutefois, avec l'augmentation des cas de Covid-19 aux États- Unis et les tensions persistantes entre les États-Unis et la Chine, le sentiment général est resté mitigé. Le fonds Indosuez Asia Small & Mid Cap a progressé de +5,1 % pour le mois, sous-performant légèrement son indice de référence de 60 points de base.
En août, les moyennes capitalisations asiatiques ont progressé de 4,0 %. Les marchés actions asiatiques ont maintenu leur tendance haussière grâce aux progrès réalisés dans le développement des vaccins, au ferme redressement des données macroéconomiques associées aux réouvertures dans la région, aux bénéfices plus importants que prévu, ainsi qu'à l'ample soutien monétaire et politique et à la baisse du dollar américain. Le fonds Indosuez Asia Small & Mid Cap a enregistré une performance de 0,95 % pour le mois, inférieure de 308 points de base à celle de son indice de référence, principalement en raison de l'exposition à l'univers des moyennes capitalisations chinoises (informatique et immobilier). En septembre, celles-ci ont marqué un temps d'arrêt avec un recul de 1,7 % de l'indice MSCI Asia ex Japan Mid Cap, soit une performance légèrement inférieure à celle de leurs homologues à grande capitalisation. Sous l'impulsion de la Chine, les données économiques régionales ont continué à témoigner d'une reprise satisfaisante au troisième trimestre. Malgré l'escalade des tensions entre les États-Unis et la Chine, l'évolution positive de la demande intérieure et le 14e plan quinquennal à venir devraient soutenir les actions chinoises au cours des prochains mois. Au cours du mois, le fonds a perdu 4,88%, sous-performant son indice de référence, principalement en raison de notre exposition à la Chine dans l'espace des moyennes capitalisations (immobilier).
Au début du mois d'octobre, les actions asiatiques à moyenne capitalisation étaient légèrement négatives, avec une perte de 0,54 % pour l'indice MSCI Asia ex Japan Mid Cap. Les actions régionales ont entamé le mois sur une note positive grâce à des résultats meilleurs que prévu au troisième trimestre et à un climat d'optimisme inspiré par le 14e plan quinquennal de la Chine. Toutefois, dans la seconde quinzaine du mois, les hausses du marché se sont inversées, la résurgence des cas de COVID-19 dans le monde et les craintes pré-électorales ayant pénalisé le goût du risque. Au cours du mois, le fonds a perdu 4,39%, sous-performant son indice de référence.
A compter du 3 novembre 2020, le fonds Indosuez Asia Small & Mid Cap a fusionné avec le fonds Indosuez Asia Opportunities et le compartiment a donc été fermé.
Source des données : Bloomberg. Tous les chiffres sont en USD, sauf précision contraire Les performances passées ne sont pas indicatives des résultats futurs.
INDOSUEZ FUNDS - Euro Bonds (anciennement INDOSUEZ FUNDS - Corporate Bonds Euro)
- Informations relatives à la performanceClasse MDu 31/12/2019 au 31/12/2020, le fonds réalise une performance de +1.22%. Classe PDu 31/12/2019 au 31/12/2020, le fonds réalise une performance de +0.86%.
- Stratégie de gestionJuillet 2020En Juillet les marchés boursiers ont oscillé entre les nouvelles positives (indicateurs d’activité en rebond, bon accueil des résultats d’entreprises, espoirs de vaccins) et des risques toujours présents (propagation de l’épidémie, amplification des tensions sino-américaines). Les 27 pays membres de l’UE sont parvenus, lundi 20 juillet, à trouver un accord sur un plan de relance de 750Mds€, répartis entre 390Mds€ de subventions et 360Mds€ de prêts qui seront d’abord alloués aux pays les plus touchés par la pandémie. L’effet immédiat a été une détente des spreads de crédit sur les obligations périphériques et la poursuite de l’appréciation de la monnaie unique. La monnaie unique a bénéficié de cette nouvelle étape dans l’intégration de l’UE pour s’apprécier vers 1.18$/€. Les valeurs refuges ont également été plébiscitées (emprunts d’Etat et or, qui a progressé vers 2.000$ l’once).