# Fund manager's report
The majority of equity markets in the developed countries continued to make progress in May, in an environment of robust economic indicators and with vaccination campaigns picking up pace. US equities were up +0.6% (S&P 500 in local currency) and the EURO STOXX 50 gained +1.7%. The French CAC and the Spanish MIB did even better, picking up +2.8% and +4.3% respectively. Across the Channel, the fear of inflationary pressures weighed on the UK FTSE, up +0.8%. The Asian markets also made progress: +1.3% for Japanese equities (TOPIX in local currency), +1.5% for the Hang Seng index in Hong Kong and +4.9% for the Shanghai index. Emerging markets (MSCI EM Total Return index) were up +1.2% in dollars, but remained stable in euros.
The government bond markets remained stable despite inflation peaking in the United States, as central banks reiterated their accommodative monetary policies. 10-year yields were almost stable at +1.59% (-3 pbs) in the United States and
-0.29% (+2 pb) in Germany. Likewise for the peripheral markets: the Italian BTP stood at +0.91% (+1 bp) and the Spanish Bonos at +0.46%. The yield on the UK 10-year Gilt was also close to stable at +0.8% (-5 bp) as was the Japanese 10-year at +0.09% (-1 bp). On the credit markets, spreads were relatively unchanged.
On the currency markets, the dollar continued to depreciate in May, as indicated by the dollar index, which dropped back
-1.6%. The pound sterling increased +2.7% to 1.42 and the euro +1.7% to 1.23, while the Japanese yen remained stable at 109.5.
The commodity markets reacted positively to the increase in demand, with the Bloomberg Commodity ex-Agriculture and Livestock index gaining +4.5%. Oil prices returned to their previous highs, with Brent up +3.3% to 68.73 dollars and WTI up
+4.3% to 66.32 dollars per barrel. Industrial metals remained stable and gold posted a steep rise, up +7.9% to 1,907 dollars, in response to the stability of yields and the depreciation of the US dollar.
In terms of management, AWF Optimal Absolute posted a positive performance of +0.03% in May on the F share. Our active investments (excluding cash) in equity markets (hedged stock-picking) lost -4 bp gross; volatility strategies gained +12 bp gross and tactical strategies were flat.

Translation (ENFR, 2021-05-28):
# Commentaire du gestionnaire
En mai, la plupart des marchés actions des pays développés ont poursuivi leur progression dans un contexte de données économiques robustes et d'accélération des campagnes de vaccination. Les actions américaines sont en hausse de +0,6% (S&P500 en monnaie locale) tandis l'Eurostoxx 50 progresse de +1,7% et même davantage pour le CAC français +2,8% et le MIB espagnol +4,3%. De l'autre côté de la Manche, la crainte de pressions inflationnistes a pesé sur le FTSE britannique en hausse de +0,8%. Les marchés asiatiques progressent également : +1.3% pour les actions japonaises (Topix en monnaie locale), +1.5% pour l'indice Hang Seng de Hong Kong et +4.9% pour l’indice de Shanghai. Les marchés émergents (indice MSCI EM Total Return) sont en hausse de +1,2 % en dollars, mais sont restés stables en euros.
Les marchés d’obligations d'État sont restés stables malgré le pic d'inflation aux États-Unis, les banques centrales ayant réitéré leur politique monétaire accommodante. Les taux à 10 ans sont quasi stables à +1,59% (-3pbs) aux États-Unis et
-0,29% (+2pb) en Allemagne. Même tendance pour les marchés périphériques : BTP italien à +0.91% (+1bp) et Bonos espagnol à +0,46%. Le rendement du Gilt britannique à 10 ans est également proche de la stabilité à +0,8% (-5pbs), de même que le taux à 10 ans japonais à +0,09 % (-1pb). Sur les marchés du crédit, les spreads sont restés relativement inchangés.
Sur les marchés des devises, le dollar a continué à se déprécier en mai, comme l'indique le dollar Index en recul de -1,6 %. La livre sterling s’est appréciée de +2,7% à 1,42 et l'euro de +1,7% à 1,23 tandis que le yen japonais est resté stable à 109,5.
Les marchés des matières premières ont réagi positivement à la reprise de la demande, l'indice Bloomberg des matières premières hors agriculture et bétail progresse de +4.5%. Les prix du pétrole ont retrouvé leurs précédents sommets, le Brent est en hausse de +3,3 % à 68,73 dollars et le WTI de +4,3 % à 66,32 dollars le baril. Les métaux industriels sont restés stables tandis que l'or affiche une forte hausse de +7,9% à 1 907 dollars en réaction à la stabilité des taux et à la dépréciation du dollar américain.
En termes de gestion le fonds AWF Optimal Absolute a enregistré une performance positive de +0.03% en mai sur la part F. Nos investissements actifs (hors trésorerie) sur les marchés « actions » (stock picking hedgé) ont perdu -4 bps bruts, les stratégies de volatilité gagnent +12 bps bruts, et les stratégies tactiques sont flats.