### Outlook
2022 started with some strong headwinds: (1) global monetary tightening and tapering, (2) elevated valuations of the U.S. market, (3) lingering uncertainty on earning growth in China, (4) geopolitical risk, (5) sector valuation dichotomies
We nevertheless believe that EM equities should offer an interesting opportunity in 2022, though it is difficult to spot the exact entry point. While inflation may be peaking thanks to lower commodity/energy prices and a more favourable base effect, it remains very difficult to know how fast inflation will decline or where it will land. This remains an overhang for the asset class as it precludes a change in tone from Central Banks while new disruptions are still possible because of geopolitics, climate change or Covid outbreaks.
Assuming no major further escalation in terms of geopolitics, we would argue that the combinations of (1) a very large valuation gap between EM and DM that increased again last year, (2) a proactive monetary tightening initiated by most EM Central Banks in 2021, and (3) the Chinese authorities’ willingness to improve the growth trajectory of their economy could limit any additional underperformance of EM versus DM.
With a longer-term view, we continue to think that improvement in capital expenditure discipline, the lack of major macroeconomic imbalances, and increasing payout ratio, should help emerging economies to reduce economic and profit volatility.

Translation (ENFR, 2022-09-30):
### Perspectives
L’année 2022 a commencé avec de forts vents contraires : (1) le resserrement monétaire mondial et le tapering, (2) les valorisations élevées du marché américain, (3) l'incertitude persistante sur la croissance des bénéfices en Chine, (4) le risque géopolitique, (5) les dichotomies de valorisation sectorielle.
Nous pensons néanmoins que les actions de la zone émergente devraient offrir une opportunité intéressante en 2022, même s'il est difficile de repérer le point d'entrée exact. Bien que l'inflation puisse atteindre un pic grâce à la baisse des prix des matières premières et de l'énergie et à un effet de base plus favorable, il reste très difficile de savoir à quelle vitesse l'inflation va diminuer et où elle va atterrir. Cela reste un obstacle pour la classe d'actifs, car cela exclut un changement de ton de la part des banques centrales alors que de nouvelles perturbations sont toujours possibles en raison de la géopolitique, du changement climatique ou de l'épidémie de Covid.
En supposant qu'il n'y ait pas de nouvelle escalade majeure en termes de géopolitique, nous pensons que la combinaison (1) d'un écart de valorisation très important entre les marchés émergents et les marchés développés, qui s'est encore creusé l'année dernière, (2) d'un resserrement monétaire proactif initié par la plupart des banques centrales des marchés émergents en 2021 et (3) de la volonté des autorités chinoises d'améliorer la trajectoire de croissance de leur économie, pourrait limiter toute sous-performance supplémentaire des marchés émergents par rapport aux marchés développés.
Dans une perspective à plus long terme, nous continuons de penser que l'amélioration de la discipline en matière de dépenses d'investissement, l'absence de déséquilibres macroéconomiques majeurs et l'augmentation du ratio de distribution devraient aider les économies émergentes à réduire la volatilité de l'économie et des bénéfices.