# INVESTMENT TEAM		PRODUCT SPECIALISTS
## ROTTERDAM Henk Grootveld	+31 10 799 9611	GENEVA	Edouard de Cournon	+41 22 709 9588
| GENEVA | Jérôme Berton | +41 22 709 17 09 | GENEVA | Leslie Leigh | +41 22 709 3093 |
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| ROTTERDAM | Christian Vondenbusch | +31 10 799 9612 |  |  |  |

sales growth of 17% of its old CGM (continuous glucose measuring) device in the US and the successful roll-out of its new G7 device outside the US, leading to stellar sales growth of 28% in local currency or 22% in USD. Dexcom hopes that the G7 device will also be approved in the US by end of this year. Pension investor Ameriprise Financial beat market expectations despite the tough conditions, as it benefited from higher interest rates, offsetting the loss of assets under management from the lower debt and equity markets. We expect that other pension platforms and life insurance companies are likely to show the same earnings dynamics.
The third contributor, Danish hearing aids company GN Store Nord, was hammered in the financial markets this year, with its stock down more than 60%. After its failed product launch in the middle of the pandemic in 2020, investors were pessimistic about the latest launch of its new hearing device. Additionally, the business segment of headsets and video conference tools, which GN sells to companies and offices, had semiconductor supply issues in previous quarters, which did not help sentiment for the stock. In our view, anything better than a disastrous product launch or an end to the supply-chain issues, hopefully announced at the Q3 2022 results in November, will lead to a further rally after the 20% rebound we saw in October.
The largest detractors were all from China: China Life Insurance (-15%), Anta Sports Products ( 10%) and Fu Shou Yuan (-10%) all declined after the Communist Party meeting in mid-October. This meeting revealed a change of tone compared with previous meetings, which worried foreign investors. First, President Xi was reinstalled for a third term – two terms has been the maximum in China since Mao Tse Tung to avoid too much power in too few hands. Secondly, Xi has surrounded himself with a cabinet of elderly men, mostly known for their loyalty to him. This was seen by observers as an indication that a fourth term for him as president is likely, as no potential younger successor has been spotted anywhere near him. Thirdly, and most importantly, the central policy of China seems to have changed. In past decades, a growing economy bringing prosperity to the rising middle class used to be the general idea, with a Chinese mixture of communism and capitalism. Now, this seems to have changed to something more focused on security and safety for the Chinese people. It also indicates that there will be no immediate change to China’s zero-Covid policy, as some Chinese Foxconn factories were forced to shut down at the end of the month due to rising infection rates.

Translation (ENFR, 2022-10-31):
# EQUIPE DE GESTION		ANALYSTES
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surperformé l’indice au cours du mois, les thèmes Prestataires de retraite, Marques dédiées aux baby-boomers et Santé en ligne avançant chacun de 8%. Seul le thème Vieillissement en bonne santé a sous- performé l’indice MSCI World, avec une progression de 3,5%. Ces quatre thèmes sous-performent l’indice depuis le début de l’année.
Deux des trois titres qui ont le plus contribué à la performance du Fonds ont été dopés par leurs résultats du troisième trimestre 2022, et l’autre a connu un rebond après avoir chuté au cours des mois précédents.
Dans les deux premiers cas, DexCom (+50%) et Ameriprise Financial (+32%) ont annoncé des résultats supérieurs aux attentes. La performance de DexCom s’explique par la solide croissance des ventes (17%) de son ancien système de surveillance du glucose en continu aux Etats-Unis et le lancement réussi de son nouveau produit G7 hors des Etats-Unis, qui ont permis une croissance fulgurante de 28% du chiffre d’affaires en monnaie locale (22% en USD). Dexcom espère que son dispositif G7 sera également approuvé aux Etats-Unis d’ici la fin de l’année. Malgré la conjoncture difficile, les résultats du prestataire de retraite Ameriprise Financial ont dépassé les attentes du marché. Le groupe a bénéficié de la hausse des taux d’intérêt, qui a compensé la perte des actifs sous gestion provoquée par le repli des marchés obligataires et boursiers. Les autres prestataires de retraite et compagnies d’assurance-vie devraient afficher la même dynamique bénéficiaire.
Le troisième moteur, le fabricant danois d’appareils auditifs GN Store Nord, a été sanctionné sur les marchés financiers cette année, le titre plongeant de plus de 60%. Après l’échec du lancement d’un produit au plus fort de la pandémie en 2020, les investisseurs étaient pessimistes quant au lancement de son tout dernier dispositif. De plus, son activité de casques audio et d’outils de vidéoconférence destinés aux entreprises et aux bureaux a souffert d’une pénurie de semi- conducteurs au cours des trimestres précédents, ce qui également sapé la confiance dans le titre. La réussite même toute relative du lancement du nouveau produit ou la fin des difficultés d’approvisionnement, qui espérons-le seront annoncées lors de la publication des résultats du troisième trimestre 2022 en novembre, devraient permettre une nouvelle hausse du titre après le rebond de 20% intervenu en octobre.
Les principaux freins ont tous concerné des entreprises chinoises, à savoir China Life Insurance (-15%), Anta Sports Products (10%) et Fu Shou Yuan (-10%). Les titres ont dévissé à la suite du Congrès du Parti communiste à la mi-octobre, qui a dénoté un changement de ton par rapport aux précédents, suscitant des craintes parmi les investisseurs étrangers. En premier lieu, le président Xi a été reconduit pour un troisième mandat, après l’abolition de la limite de deux mandats présidentiels qui visait à éviter une trop forte concentration des pouvoirs. Ensuite, Xi Jinping s’est entouré d’un cabinet constitué
d’hommes âgés, principalement connus pour leur loyauté envers lui. Les observateurs y voient là le signe d’un possible quatrième mandat du président Xi, sachant qu’aucun jeune successeur potentiel ne figure dans son cercle rapproché. Enfin, la politique centrale de la Chine semble avoir changé. Ces dernières décennies, l’idée générale était celle d’une économie en croissance apportant la prospérité à la classe moyenne montante, avec une combinaison « à la chinoise » de communisme et de capitalisme. Une inflexion semble désormais se dessiner en faveur d’une politique plus axée sur la sécurité de la population chinoise. Cela indique également que la politique « zéro- Covid » de Pékin restera en place dans l’immédiat, certaines usines chinoises de Foxconn ayant été contraintes de fermer à la fin du mois en raison d’un nombre de cas en hausse.