2021 brought a sustained economic recovery following the relaxation of COVID-19 restrictions. Vaccine rollout was decisive in limiting the emergence of new mutations. Positive economic growth and low default rates meant stable or even slightly narrower spreads on credit markets. Starting in the fourth quarter, long-duration bonds suffered from the rise in yields brought about by higher inflation. Spreads widened considerably in 2022 after the ECB and Federal Reserve announced more restrictive monetary policies, and Russian troops invaded Ukraine. The European high yield market (HEAE) lost 2.72% between April 2021 and March 2022, with spreads widening 90 bps to 415 bps.
Global GDP growth peaked in the second quarter of 2021, and businesses delivered solid results with greater profitability, especially in the industrial manufacturing sector. Strong pent-up demand came up against limited supply due to global shortages and supply chain disruption, leading to heavy inflationary pressures and higher input prices from the second half of 2021. The US CPI reached 8.5% in March 2022 while Eurozone inflation was 7.4%, well above the respective central banks’ inflation targets. In this macroeconomic environment, European interest rates (German 10-year) rose by around 110 bps over the year to reach 0.55% at the end of March 2022. US 10-year Treasury bond yields climbed 145 bps to 2.35%.
For 2022, the forecasts announced by most companies were limited by mounting uncertainty over the conflict in Ukraine, persistent shortages and rising input prices, which tempered global growth expectations.
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### Transactions

Translation (ENFR, 2022-03-31):
L'année 2021 a été marquée par une reprise économique soutenue consécutive à l'assouplissement des restrictions liées au Covid-19. La progression de la campagne de vaccination a été déterminante pour limiter l'émergence de nouvelles mutations. En ce qui concerne les marchés du crédit, la croissance économique positive et les faibles taux de défaillance se sont traduits par des spreads stables à légèrement resserrés. A partir du quatrième trimestre, les obligations à duration longue ont en revanche souffert de la hausse des taux d'intérêt induite par une inflation plus élevée. En 2022, les spreads se sont considérablement élargis après l'annonce d'une politique monétaire plus restrictive de la part de la BCE et de la Fed et suite à l'invasion des troupes russes en Ukraine. Le marché du haut rendement européen (HEAE) a cédé 2,72% entre avril 2021 et mars 2022, les spreads s'étant élargis de 90 pb pour atteindre 415 pb.
La croissance du PIB mondial a atteint un pic au deuxième trimestre 2021 et les entreprises ont enregistré des résultats solides et une rentabilité en hausse, en particulier dans le secteur de la fabrication industrielle. La forte demande latente a rencontré une offre limitée par les pénuries mondiales et les perturbations de la chaîne d'approvisionnement, ce qui a donné lieu à de fortes pressions inflationnistes et à une hausse des prix des intrants, à partir du second semestre 2021. L'IPC américain a atteint 8,5% en mars 2022, tandis que l'inflation dans la zone euro s'élevait à 7,4%, des niveaux nettement supérieurs aux objectifs d'inflation des banques centrales respectives. Dans cet environnement macroéconomique, les taux d'intérêt en Europe (10 ans allemand) ont augmenté d'environ 110 pb sur l'année, pour atteindre 0,55% à fin mars 2022. Les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans ont quant à eux progressé de 145 pb, à 2,35%.
A l'horizon 2022, les prévisions communiquées par la plupart des entreprises ont été freinées par une montée des incertitudes sur fond de conflit en Ukraine, de persistance des pénuries et de hausse des prix des intrants, qui ont tempéré la dynamique de croissance globale attendue.
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### Mouvements