# Fund manager's report
During the month of August, the AXA World Funds Global High Yield Bonds fund outperformed its benchmark, the ICE BofA Developed Markets High Yield Constrained Index (USD hedged) on a gross basis (USD). From a macro perspective, the outperformance was primarily driven by being both overweight and having positive security selection within the highest yielding segment of the global high yield market. The underweight to the intermediate-duration high quality portion of the market added to relative performance while an underweight in the shortest duration segment detracted from relative performance. Also, an overweight to the US portion of the market detracted from relative performance during the month. The US portion of the portfolio outperformed the broad US high yield market during the month of August. Security selection in the highest yielding (9%+) segment of the market was the largest positive contributor to relative performance while an underweight in the shortest duration segment detracted from performance. Security selection in the Consumer Goods, Services and Media sectors added to relative performance while selection in Leisure and an underweight to the Energy sector detracted from relative performance.
The European allocation outperformed the broad European high yield market. Longer-duration double-Bs underperformed, which benefitted performance as the strategy was underweight this segment, particularly in the Telecommunications and Utilities sectors. Additionally, security selection in the retail and consumer sectors added to relative performance as the fund reduced exposure to those names most exposed to the deteriorating economic outlook. The underweight within the Banking sector detracted from relative performance in the period.
The fund finished the month with a yield-to-worst of 8.28% compared to the benchmark yield-to-worst of 8.11%. The duration-to-worst was 4.2, which was equivalent to the benchmark duration at month-end. The primary narrative for most fixed income markets continues to be focused on central banks’ abilities to fight inflation without causing significant harm to the global economy. Additionally, the timing of when the US Federal Reserve pivots from its recent aggressive hikes to smaller moves seems to be the determining factor of when the market will look to put more risk on again. While we acknowledge the slowdown in economic growth, we still believe that the risk of a severe recession in the US and an increase in the default rate of the global developed high yield bond market to a level significantly higher than the long-term average is still a lower probability. Based on our outlook for the US economy and current valuations we believe that portions of the Global High Yield market can deliver attractive total returns over the next 12 months.

Translation (ENFR, 2022-08-31):
# Commentaire du gestionnaire
En août, le fonds AXA World Funds Global High Yield Bonds a surperformé son indice de référence, le ICE BofA Developed Markets High Yield Constrained (couvert en USD) sur une base brute (en USD). Sur le front macroéconomique, cette surperformance s’explique principalement par la surpondération et la sélection de titres porteuse dans le segment des obligations mondiales au rendement le plus élevé. La sous-pondération des titres de qualité à duration intermédiaire a contribué à la performance relative, tandis que la sous-pondération du segment à duration courte a pesé sur la performance relative. En outre, la surpondération de la partie américaine du marché a freiné la performance relative durant le mois.
La poche américaine du portefeuille a surperformé l’ensemble du marché américain des obligations à haut rendement en août. La sélection de titres dans le segment des obligations au rendement le plus élevé (plus de 9 %) a le plus contribué à la performance relative, tandis que la sous-pondération du segment à duration courte a nui à la performance. La sélection de titres dans les secteurs des biens de consommation, des services et des médias a stimulé la performance relative, tandis que celle dans le secteur des loisirs et la sous-pondération du secteur de l’énergie ont pesé sur la performance relative.
L’allocation européenne a surperformé l’ensemble du marché européen du haut rendement. Les titres notés BB à duration longue ont sous-performé, ce qui a eu un impact positif, la stratégie affichant une sous-pondération vis-à-vis de ce segment, en particulier dans les secteurs des télécommunications et des services aux collectivités. En outre, la sélection de titres dans les secteurs de la distribution et de la consommation a contribué à la performance relative, le fonds ayant réduit son exposition aux titres les plus exposés à la détérioration des perspectives économiques. La sous-pondération du secteur bancaire a pesé sur la performance relative durant la période.
Le « yield-to-worst » du fonds ressortait en fin de mois à 8,28 %, contre 8,11 % pour l’indice de référence. Sa
« duration-to-worst » atteignait 4,2 ans, niveau équivalent à celui de l’indice de référence à la fin du mois. L’attention de la plupart des marchés obligataires continue de se concentrer sur la capacité des banques centrales à lutter contre l’inflation sans causer de préjudice majeur à l’économie. En outre, le calendrier du virage de la Réserve fédérale américaine vers un relèvement plus modéré des taux après les récentes hausses musclées semble être le facteur déterminant du moment auquel le marché cherchera à nouveau à s’exposer au risque. Même si nous reconnaissons le ralentissement de la croissance économique, nous continuons de penser que le risque d’une récession sévère aux États-Unis et d’une hausse du taux de défaut du marché des obligations à haut rendement des pays développés à un niveau nettement supérieur à la moyenne à long terme est peu probable. D’après nos perspectives pour l’économie américaine et les valorisations actuelles, certains segments du marché mondial à haut rendement peuvent générer des performances totales attractives au cours des 12 prochains mois.