# Management commentary
Equity markets have started 2023 very positively after a difficult year in 2022. Among the favorable factors, there was in particular the sharp easing of interest rates, both in the United States and in Europe, which boosted investor morale. It is true that fears of rate hikes by central banks seem to be fading little by little. This therefore helps to reassure stakeholders about the growth prospects for the current year. The other decisive element for the good performance of the markets is obviously the reopening of the Chinese economy, which is happening at a faster pace than anticipated a few weeks ago. Last positive point for the month, the first publications of results from companies have turned out to be rather in line with expectations, which also had a favorable impact.
Over the past period, sector choices on BFT France Futur had a negative impact: low exposure to the financial services sector (+10.6%) and the construction sector (+19.6%) weighed on the performance of the month.
The choice of securities had a positive impact due in particular to the position in Unibail-Rodamco (+21.7%) which benefited from the easing movement on interest rates. The Alstom line (+19.2%) benefited from the publication at the end of the month of activity figures which reassured investors. The position on Nexans (+15.0%) ended the month on the rise following the opinions of analysts who judged the outlook to be improving. Conversely, the Soitec line (-9.4%) suffered from fears of a slowdown in the semiconductor market. Finally, the delays announced for video games continued to weigh on the Ubisoft title (-28.3%).
With regard to movements, we reduced our positions in ADP, GTT, Publicis, Rothschild, Sopra-Steria and Derichebourg, always with a view to maintaining a balanced portfolio positioning. Against its sales, we strengthened our positions in Ipsos, Wendel, Seb and EuroAPI in the health sector.
For the next few weeks, we are maintaining our so-called balanced approach in a market that is characterized by large-scale movements, as illustrated by the strong rebound in January after a complicated month of December. Despite the recent positive elements, strong uncertainties in terms of interest rates, economic growth and inflation persist, not to mention the geopolitical situation which seems more uncertain every day. This reinforces our prudent investment policy.

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# Commentaire de gestion
Les marchés d’actions ont entamé l’année 2023 de manière très positive après une année 2022 pour le moins difficile. Parmi les facteurs favorables il y a notamment eu la forte détente intervenue sur les taux d’intérêt, à la fois aux Etats-Unis et en Europe, qui a renforcé le moral des investisseurs. Il est vrai que les craintes de hausses des taux de la part des banques centrales semblent s’estomper peu à peu. Cela contribue donc à rassurer les intervenants sur les perspectives de croissance pour l’année en cours. L’autre élément déterminant pour la bonne tenue des marchés est bien évidemment la réouverture de l’économie chinoise qui se fait à un rythme plus rapide qu’anticipé il y a encore quelques semaines. Dernier point positif sur le mois, les premières publications de résultats de la part des entreprises se sont révélées plutôt en ligne avec les attentes, ce qui a également eu un impact favorable.
Sur la période écoulée, les choix sectoriels sur BFT France Futur ont eu un impact négatif : les faibles expositions sur le secteur des services financiers (+10,6%) et celui de la construction (+19,6%) ont pesé sur la performance du mois.
Le choix de valeurs a eu un impact positif en raison notamment de la position en Unibail-Rodamco (+21,7%) qui a profité du mouvement de détente sur les taux d’intérêt. La ligne en Alstom (+19,2%) a bénéficié de la publication en fin de mois de chiffres d’activité qui ont rassuré les investisseurs. La position sur Nexans (+15,0%) clôture le mois en progression suite à des opinions d’analystes qui jugent les perspectives en amélioration. A l’inverse, la ligne en Soitec (-9.4%) a pâti de craintes de ralentissement sur le marché des semi-conducteurs. Enfin les retards annoncés sur les jeux vidéo ont continué de peser sur le titre Ubisoft (-28.3%).
En ce qui concerne les mouvements, nous avons réduit nos positions sur ADP, sur GTT, sur Publicis, sur Rothschild, sur Sopra-Steria ou encore sur Derichebourg toujours en vue de maintenir un positionnement de portefeuille équilibré. En face de ses ventes, nous avons renforcé nos positions sur Ipsos, sur Wendel, sur Seb et sur EuroAPI dans le secteur de la santé.
Pour les prochaines semaines, nous maintenons notre approche dite équilibrée dans un marché qui se caractérise par des mouvements de grande ampleur comme l’illustre le fort rebond du mois de janvier après un mois de décembre compliqué. Malgré les éléments positifs récents, de fortes incertitudes en matière de taux d’intérêt, de croissance économique et d’inflation perdurent, et cela sans compter la situation géopolitique qui semble tous les jours plus incertaine. Cela nous conforte dans une politique d’investissement prudente.