#### Market Comment
With a negative performance of -3% for the MSCI Europe, the month of September saw the uptrend in which the indices had been evolving since the end of 2020 reversed. Doubts continue to surround the duration of inflation in a context of record high energy and freight prices. Central banks are now adopting a less accommodating tone through tapering operations which should be announced by the end of the year.
In China, the financial situation of real estate developer Evergrande has taken center stage. With $300 billion in debt, it is considered the most indebted developer in the Chinese market. It failed to meet an interest payment due at the end of the month and was granted a 30-day grace period for interest payments, causing concern in the credit markets.
On the political front, attention was focused on the tensions between France, the United States and Australia, after the latter cancelled an order for French submarines (a contract worth about A$50 billion at the time of signing). The cancellation of the French-Australian contract has given way to a new military alliance between Australia, the United Kingdom and the United States in order to pursue their policy of "containment" of China in the South Pacific.
In Europe, the ECB now expects inflation in 2021 at +2.2% (vs +1.9% before) and +1.7% in 2022 (vs +1.5% before) and +1.5% in 2023. The institute expects GDP growth of +5% in 2021 vs +4.6% before. The ECB also kept its key rates unchanged but will 'moderately' reduce its pandemic bond repurchase program (PEPP) judging that this adjustment will continue to ensure favorable financing conditions for the economy.
In the US, the FED is considering a first rate hike earlier than expected: the Fed Funds rate remains fixed between 0 and 0.5%. The dots reach 1% in 2023 and 1.8% in 2024. It now expects GDP growth of +5.9% this year (vs. +7% expected in June), and +3.8% in 2022 and +2.5% in 2023.
In this context of rapidly steepening yield curves, the best performing sectors were, unsurprisingly, energy (+13.5%) and banking (+4.25%). Oil rose +7.6% over the month... after hitting a 3-year high above the $80/barrel mark, while gas prices remain under pressure with a 34% increase over the month and +309% since the beginning of the year. Conversely, long duration sectors were penalized by rising interest rates (German 10-years +15bps over the month). The real estate sector recorded a negative performance of -7.5% while the utilities sector suffered a decline of -8.75%.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
#### Point Marché
Avec une performance négative de -3% pour le MSCI Europe, le mois de septembre a vu la tendance haussière dans laquelle les indices évoluaient depuis la fin 2020 se retourner. Les doutes continuent de planer autour de la durée de l'inflation dans un contexte où les prix de l’énergie et du fret dépassent des records. Les banques centrales adoptent désormais un ton moins accommodant à travers des opérations de tapering qui devrait être annoncé d’ici la fin d’année.
En Chine, la situation financière du promoteur immobilier Evergrande a occupé les devants de la scène. Avec 300Mds$ de dettes, il est considéré comme le promoteur le plus endetté du marché chinois. Il n’a pas su honorer une échéance d’intérêts en fin de mois et a obtenu une période de grâce de 30 jours pour le versement de ces intérêts, entrainant des inquiétudes sur les marches du crédit.
Sur le front politique, l’attention s’est portée sur les tensions entre la France, les Etats-Unis et l’Australie, après que cette dernière ait annulé une commande de sous- marins français (contrat qui pesait environ 50Mds de dollars australiens au moment de la signature). L’annulation du contrat franco australien a fait place à une nouvelle alliance militaire entre l’Australie, le Royaume Unis et les Etats Unis dans le but de poursuivre leur politique « d’endiguement » de la Chine dans le Pacifique Sud.
En Europe, la BCE anticipe désormais une inflation 2021 à +2.2% (vs +1.9% avant) et +1.7% en 2022 (vs +1.5% avant) et +1.5% en 2023. L’institut s’attend à une croissance du PIB de +5% en 2021 vs +4.6% avant. La BCE a également maintenu ses taux directeurs inchangés mais réduira 'modérément' son programme de rachat obligataire pandémie (PEPP) jugeant que cet ajustement permettra de continuer à garantir des conditions favorables de financement de l'économie.
Aux USA, la FED envisage une première hausse de taux plus tôt que prévu : le taux des Fed Funds reste fixé entre 0 et 0.5%. Les dots atteignent 1% en 2023 puis 1.8% en 2024. Elle prévoit désormais une croissance du PIB de +5.9% cette année (vs +7% attendu en juin), et +3.8% en 2022 et +2.5% en 2023.
Dans ce contexte de repentification rapide des courbes de taux, les secteurs ayant eu les meilleures performances sont, sans surprise, le secteur de l’énergie (+13.5%) et des banques (+4.25%). Le pétrole a augmenté de +7.6% sur le mois... après avoir atteint un sommet de 3 ans au-dessus de la barre des 80 $/baril, tandis que les prix du gaz restent sous tension avec une hausse de 34% sur le mois et +309% depuis le début de l’année. Inversement les secteurs à « longue duration » ont été pénalisés par la hausses des taux (10 ans allemand +15bps sur le mois). Le secteur immobilier enregistre une performance négative de -7.5% tandis que les secteurs des services aux collectivités subissent une baisse de -8.75%.