##### EDMOND DE ROTHSCHILD FUND - EMERGING BONDS
Over the period (from the 31/03/2020 to the 31/03/2021) the EDMOND DE ROTHSCHILD FUND - EMERGING BONDS sub-fund (I€ Hedge) returns -18.75% of underperformance with -5.96% compare to +12.79% for its index the EMBI. During April 2020 the fund was impacted by Venezuela exposure and in May, the fund suffered from its strong positioning into hedges (China or CDX EM) which used to be strong contributors during the crisis. That’s why, we decided, in May, to reduce
the risk of the fund throughout names like Agrokok or Venezuela but also cutting some protections like China CDS. On opposite, we added exposure into the Investment Grade segment especially throughout names like Indonesia, Saudi Arabia or Romania as valuations were interesting. We also decided to increase our duration to benefit from UST. During the second semester, majority of High Yield oil related names were offering attractive low cash price. Thus, we decided to add some HY names within the funds as Angola. Oil price rebounded from the low $40 to the low $60 giving some breath for majority of oil related names. In addition of that, our High Yield names has been supported by large buffers offering by international agencies like World Bank, IMF or G20 who successively decided to postpone debt repayment offering debt relief or backing country with strong financial package. One of the biggest winners of this financial support has been Angola which succeeded reach a
$4,5bn deals with the IMF plus a $6bn debt relief from G20 & China. In September funds has been impacted by Argentina but rebounded after US elections thanks to the compression trade.
At the end of 2020, one of our main fears was the reflation risk. That’s why we decided to keep a duration level well below index one. In the same time, we also decided to reshape the portfolio. COVID crisis let a world full of opportunity. Many of HY names were still trading wide compare to their 2020 highest level before the COVID crisis. Hence, we decided to reposition the portfolio in January in three thematic: Core countries like Ukraine, Turkey or Mexico which should benefit from EM beta trend, oil related names to continue to benefit from oil rebound and off benchmark or special situations to add some decorrelated names avoiding flows impacts.

Translation (ENFR, 2021-03-31):
### EDMOND DE ROTHSCHILD FUND - EMERGING BONDS
Au cours de la période (du 31/03/2020 au 31/03/2021), le compartiment EDMOND DE ROTHSCHILD FUND - EMERGING BONDS (I€ Hedge) affiche une sous-performance de -18,75 % avec un rendement de -5,96 % contre +12,79 % pour son indice, l’EMBI. En avril 2020, le fonds a été impacté par l’exposition au Venezuela, et en mai, il a souffert de son positionnement important dans les couvertures (Chine ou indice CDX EM) qui faisaient figure de contributeurs importants pendant la crise. C’est pourquoi nous avons décidé, en mai, de réduire le risque du fonds dans des titres comme Agrokok ou Venezuela, mais également de réduire certaines protections comme les swaps sur défaut de crédit (CDS) chinois. En revanche, nous avons ajouté une exposition au segment investment grade, en particulier dans des titres comme l’Indonésie, l’Arabie saoudite ou la Roumanie, car les valorisations étaient intéressantes. Nous avons également décidé d’augmenter notre duration pour bénéficier des bons du Trésor américain. Au cours du deuxième semestre, la majorité des titres liés au pétrole à haut rendement offraient des prix au comptant bas et attrayants. Nous avons donc décidé d’ajouter des titres à haut rendement comme l’Angola au sein des fonds. Le prix du pétrole a rebondi, passant de 40 USD à 60 USD, ce qui a redonné un peu de souffle à la plupart des titres liés au pétrole. En outre, nos titres à haut rendement ont été soutenus par des mesures de soutien importantes prises par des agences internationales telles que la Banque mondiale, le FMI ou le G20, qui ont successivement décidé de reporter le remboursement de la dette en offrant un allègement de la dette ou en soutenant le pays avec un solide plan financier. L’un des plus grands gagnants de ce soutien financier a été l’Angola, qui a réussi à conclure un accord de 4,5 milliards de dollars avec le FMI, ainsi qu’à obtenir un allègement de 6 milliards de dollars de sa dette de la part du G20 et de la Chine. En septembre, les fonds ont été pénalisés par l’Argentine, mais ont rebondi après les élections américaines grâce à la compression.
Fin 2020, l’une de nos principales préoccupations était le risque de reflation. C’est pourquoi nous avons décidé de maintenir un niveau de duration nettement inférieur à celui de l’indice. Dans le même temps, nous avons également décidé de restructurer le portefeuille. La crise de la COVID a laissé place à un monde riche en opportunités. Nombre de titres à haut rendement se négociaient toujours à un niveau largement supérieur à leur niveau le plus élevé de 2020 avant la crise de la COVID. Nous avons donc décidé de repositionner le portefeuille en janvier dans trois thématiques : Les principaux pays comme l’Ukraine, la Turquie ou le Mexique qui devraient bénéficier de la tendance bêta des marchés émergents, les titres liés au pétrole afin de continuer à bénéficier du rebond du pétrole, et les situations hors indice de référence ou spéciales pour ajouter des titres décorrélés en évitant les impacts des flux.