*Definitions of the financial indicators used are available for download on the website www.am.oddo-bhf.com under the heading 'Regulatory information'. Sources : ODDO BHF AM SAS, Bloomberg, Morningstar®
New benchmark since 01/03/2011. Previous benchmark: 90% DJ Stoxx 50 (dividends reinvested) +10% Eonia.
(1) Risk/return scale in a range from 1 (lowest risk) to 7 (highest risk). This indicator is not constant and is updated if the risk/reward profile of the fund changes over time. The lowest category does not mean a risk- free investment. Historical data, such as is used to calculate the risk/return ratio, may not be a reliable indication of the future risk profile of the Fund. There is no guarantee that the management objectives in terms of risk and return will actually be met.
ODDO BHF Valeurs Rendement
CR-EUR - Eur | FUNDAMENTAL EQUITY - LARGE CAP - EUROPE
Market cap breakdown
Portfolio manager comment
After rising for seven consecutive months, there was a correction on the European markets this month, with the STOXX 600 falling by 3.41%. This was primarily caused by doubts as to how long inflation would last, amid record highs for energy and shipping prices.
In Europe, the European Central Bank (ECB) now expects inflation to be slightly higher than its initial forecasts and is predicting economic growth of 5% in 2021 (vs 4.6% previously). The ECB has also left its key rates unchanged but will “moderately” slow the pace of asset purchases under its pandemic emergency purchase programme (PEPP) in the belief that this adjustment will allow for favourable financing conditions to be maintained.
In this context, long-duration sectors were adversely affected by rising interest rates over the course of September, with the worst monthly performances in the STOXX 600 coming from the real estate (-8.59%) and utilities (-8.57%) sectors. The best performance came from the energy sector (+9.84%), which received a boost from the rise in commodities prices.
We initiated a number of operations over the period in order to comply with regulations governing French equity savings plans (PEA) in the wake of the Brexit deal.
We opened a position in Verallia (industrials, France). As European market leader and the world’s third-largest producer of glass packaging, Verallia has an excellent defensive profile and good exposure to the reopening of economies, which recently allowed the company to raise its growth forecasts. The company benefits from good cash generation (operational FCF nearly 10% of turnover), giving the group scope to plan for external growth operations and returning cash to shareholders (a share redemption plan is under way). This is over and above an ordinary dividend estimated to be around 3% in 2022.
Another recent purchase for the fund was Carlsberg. The world’s fourth- largest brewer operates through two main brands (Carlsberg and Tuborg) as well as local brands (Kronenbourg, Baltika, Mythos, etc.) on three main markets (Western Europe, Eastern Europe and Asia). The market price has been affected by fears over rising commodities prices, but we think that the consumer spending environment remains favourable, especially as European economies reopen. We added Philips (health care, Netherlands) to the fund in order to gain exposure to the health care industry’s strong fundamentals. A robust balance sheet and good cashflow generation have allowed the company to establish a potentially attractive shareholder return policy. BMW (automotive, Germany) was also added to the fund. A favourable market environment is proving beneficial for the company, despite the electronic components shortage, and this is having an extremely positive impact on prices and volumes. The last purchase was Danone (consumer goods, France), whose short-term strategy may chance in the near future as the company comes under new management.
We also strengthened the following positions: Vivendi (consumer services, France), Sanofi (health care, France), Stellantis (consumer goods, France) GTT (oil & gas, France), Electrolux (consumer goods, France), DSM (chemicals, Netherlands), Covestro (chemicals, Netherlands), Bouygues (telecommunications, France), AXA (financials, France) and Allianz (financials, Germany).
We made these purchases while scaling back our positions in Roche (health care, Switzerland), Novartis (health care, Switzerland), GlaxoSmithKline (health care, United Kingdom), Nestlé (consumer goods, Switzerland), Unilever (consumer goods, United Kingdom), Cofinimmo (real estate, Belgium), ASML (technology, Netherlands) and Klépierre (real estate, France). We also sold our position in HSBC (financials, United Kingdom).
The best contributions came from TotalEnergies (oil & gas, France), L’Oréal (consumer goods, France) and Adyen (consumer services, Netherlands). Conversely, Royal Dutch Shell (oil & gas, United Kingdom), Iberdrola (utilities, Spain) and Daimler (consumer goods, Germany) weighed on performance.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
*La signification des indicateurs utilisés est disponible en téléchargement sur www.am.oddo-bhf.com dans la rubrique «Informations Réglementaires». Sources : ODDO BHF AM SAS, Bloomberg, Morningstar®
Changement d'indicateur de référence au 03/01/2011. Ancien indicateur de référence : 90% DJ Stoxx 50 (dividendes réinvestis) + 10% Eonia.
(1) L'echelle de risque/rendement dans une plage allant de 1 (risque faible) à 7 (risque élevé). Cet indicateur n'est pas constant et changera en fonction du profil de risque/rendement du fonds. La catégorie la plus faible ne signifie pas sans risque. Les données historiques, telles que celles utilisées pour calculer l’indicateur de risque et de rendement, pourraient ne pas constituer une indication fiable du profil de risque futur du Fonds.L'atteinte des objectifs de gestion en terme de risque et de rendement ne peut être garantie.
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CR-EUR - Eur | ACTIONS FONDAMENTALES - GRANDES CAPITALISATIONS - EUROPE
Répartition par capitalisation
Commentaire de gestion
Après sept mois consécutifs de hausse, les marchés européens corrigent avec une baisse du Stoxx 600 de -3.41%, principalement en raison des doutes autour de la durée de l’inflation dans un contexte où les prix de l’énergie et du fret dépassent des records.
En Europe, la Banque Centrale Européenne (BCE) anticipe désormais une inflation légèrement supérieure à ses prévisions initiales et s’attend désormais à une croissance économique de +5% en 2021 (vs +4.6% auparavant). La BCE a également maintenu ses taux directeurs inchangés mais réduira « modérément » son programme de rachat obligataire face à la pandémie (PEPP), jugeant que cet ajustement permettra de continuer à garantir des conditions favorables de financement de l'économie.
Dans ce contexte, les secteurs à duration longue sont fortement pénalisés par la hausse des taux sur le mois avec les secteurs immobilier (-8.59%) et Services aux collectivités (-8.57%) qui enregistrent les pires performances mensuelles du Stoxx600. La meilleure performance revient au secteur de l’énergie (+9.84%), porté par la hausse des prix des matières premières.
Au cours de la période, nous avons initié un certain nombre d’opérations afin de nous conformer à la réglementation des fonds PEA à la suite de l’accord sur le Brexit.
Nous avons initié une position en Verallia (Industries, France), leader européen et troisième producteur mondial de l’emballage en verre, qui présente un excellent profil défensif tout en affichant une bonne sensibilité à la réouverture des économies, ce qui a permis à la société de réviser dernièrement à la hausse ses perspectives d’activités. La société bénéficie d’une bonne génération de cash (FCF opérationnel proche de 10% du chiffre d’affaires), ce qui laisse la latitude au groupe d’envisager des opérations de croissance externe et la poursuite du retour de cash aux actionnaires (plan de rachat d’actions en cours) au-delà d’un dividende ordinaire de l’ordre de 3% estimé pour 2022.
Autre achat dans le fonds, la société Carlsberg, 4ème brasseur mondial qui opère à travers deux marques principales (Carlsberg et Tuborg) ainsi que des marques locales (Kronembourg, Baltika, Mythos …etc) sur trois marchés principaux (Europe de l’Ouest, Europe de l’Est et Asie). Le cours de bourse a été impacté par les craintes sur la hausse des matières premières mais nous pensons que l’environnement de consommation demeure favorable en particulier dans ce contexte de réouverture en Europe. Autre achat, la société Philips (Santé, Pays-Bas) afin d’exposer le fonds aux bons fondamentaux de l’industrie de la santé. La société dispose d’un bilan solide et d’une bonne génération de trésorerie qui lui permet d’avoir une politique de retour à l’actionnaire potentiellement attractive. BMW (Automobile, Allemagne) a également été introduite dans le fonds. La société bénéficie d’un environnement de marché favorable, malgré la pénurie de composants électroniques, avec un effet prix et volumes très positif. Dernier achat, la société Danone (Biens de consommations, France), dont la stratégie à court terme pourrait être amenée à évoluer à la suite du changement de management.
Nous avons également renforcé les positions suivantes : Vivendi (Services aux consommateurs, France), Sanofi (Santé, France), Stellantis (Biens de consommation, France), GTT (Pétrole et Gaz, France), Electrolux (Biens de consommation, France), DSM (Chimie, Pays-Bas), Covestro (Chimie, Pays- Bas), Bouygues (Télécommunications, France), Axa (Sociétés Financières, France) et Allianz (Sociétés Financières, Allemagne).
Ces achats ont été faits face aux allègements de nos positions en Roche (Santé, Suisse), Novartis (Santé, Suisse), Glaxosmithkline (Santé, Royaume- Uni), Nestlé (Biens de consommation, Suisse), Unilever (Biens de consommation, Royaume-Uni), Cofinimmo (Immobilier, Belgique), ASML (Technologie, Pays-Bas) et Klepierre (Immobilier, France). Nous avons également soldé notre position en HSBC (Sociétés Financières, Royaume- Uni).
Les meilleures attributions auront été TotalEnergies (Pétrole et Gaz, France), L’Oréal (Biens de consommation, France) et Adyen (Services aux consommateurs, Pays-Bas). A l’inverse, le fonds a été pénalisé par Royal Dutch (Pétrole et Gaz, Royaume-Uni), Iberdrola (Services aux collectivités, Espagne) et Daimler (Biens de consommation, Allemagne).