# Fund manager's report
Second month of consecutive gains on Eurozone markets, with a rebound of 8.1% in November. While the global macroeconomic environment continues to deteriorate, inflation figures seem to have peaked in the United States and to a lesser extent in Europe. This change would suggest a slowdown in rate hikes, sufficient to maintain market optimism. In a context of renewed appetite for risk, technology stocks (notably semiconductors) regained investor interest, as well as consumer discretionary stocks, the main beneficiaries of an initial easing in health restrictions in China. Energy companies also continued their strong path.
The fund posted a positive performance of 7.4%, slightly behind the index. This month stock selection penalized mainly due to the drop in Teleperformance, which fell by 20% in November on extra-financial allegations (working conditions in a call center in Colombia). The first answers given by the group reassured us and encouraged us to maintain our position, as the company is clearing one by one all allegations against them. Since the 33% drop on the day the bad news was out, the stock went back up by 26%.
Elsewhere, on the positive side the main contributors were ASML (+17%) and in Infineon (+28%) in the semi space, LVMH (+15%), Kering (+22%) in consumers and Universal Music (+13%) in communication services. Bottom contributors excluding Teleperformance were Sixt, Cellnex and UCB which were roughly flat.
The market balance continues to remain thin between inflation and recession, each event weighing quite heavily and bringing strong volatility to the markets.
We continue to believe that over the long-term, the fund's quality and growth bias offers the ability to focus only on company fundamentals. We believe that it is the best way to generate sustainable long-term performance.
* 1st NAV date: 31/12/1992
** Benchmark : Please refer to the Benchmark section in the characteristics/disclaimers part of the document. Source(s): AXA Investment Managers as at 30/11/2022
Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2022-11-30):
# Commentaire du gestionnaire
Deuxième mois consécutif de hausse des marchés de la zone euro, avec un rebond de 8,1 % en novembre. Alors que l’environnement macroéconomique mondial continue de se détériorer, les chiffres de l’inflation semblent avoir atteint un pic aux États-Unis et, dans une moindre mesure, en Europe. Ce changement laisse entrevoir un ralentissement des hausses de taux, suffisant pour maintenir l’optimisme du marché. Dans un contexte de regain d’appétit pour le risque, les valeurs technologiques (notamment celles des semi-conducteurs) ont retrouvé la faveur des investisseurs, ainsi que les valeurs de la consommation cycliques, principales bénéficiaires de l’assouplissement initial des restrictions sanitaires en Chine. Les sociétés du secteur de l’énergie ont elles aussi poursuivi sur leur lancée.
Le fonds a enregistré une progression de 7,4 %, sous-performant légèrement l’indice. La sélection de titres a nui à la performance ce mois-ci, principalement en raison du repli de Teleperformance, qui a chuté de 20 % en novembre en raison de considérations extra-financières (conditions de travail dans un centre d’appels en Colombie). Les premières réponses apportées par le groupe nous ont rassurés et nous ont incités à maintenir notre position, la société effaçant une à une les allégations à son encontre. Depuis son plongeon de 33 % le jour de l’annonce des mauvaises nouvelles, le titre a rebondi de 26 %.
Par ailleurs, les meilleures contributions sont venues d’ASML (+17 %) et d’Infineon (+28 %) dans le secteur des
semi-conducteurs, LVMH (+15 %), Kering (+22 %) dans celui de la consommation, et Universal Music (+13 %) dans les services de communication. Les moins bonnes contributions, hormis Teleperformance, ont concerné Sixt, Cellnex et UCB, qui ont clôturé globalement inchangés.
Le marché reste sur la corde raide entre inflation et récession, chaque événement pesant fortement et entraînant une forte volatilité sur les marchés.
Nous restons d’avis qu’à long terme, le penchant du fonds en faveur de la qualité et de la croissance offre la capacité de se concentrer uniquement sur les fondamentaux des entreprises. Nous pensons qu’il s’agit de la meilleure façon de générer des performances soutenables à long terme.
* Date de la 1ère Valeur Liquidative : 31/12/1992
** Indice de référence : se référer à la rubrique Indicateur de référence spécifiée en dernière rubrique Source(s) : AXA Investment Managers au 30/11/2022
Rédacteur : AXA Investment Managers Paris