# PORTFOLIO PERFORMANCE
For May, Class A shares of the portfolio decreased in absolute terms and underperformed their benchmark, the S&P 500, net of fees. Year to date, shares of the portfolio have increased in absolute terms but continued to underperform the benchmark. During the month, both stock and sector selection detracted from relative returns. Stock selection within healthcare detracted the most, followed by selection within the financials and industrials sectors. These losses were partially offset by contributions from stock selection within technology and selection within, and an underweight to, the consumer-discretionary sector.
Trex, a major manufacturer of wood- alternative decking made from recycled materials, from the Climate theme, detracted following a long period of robust performance during which the company
benefitted from a strong pandemic-related home renovation market. Trex reported better-than-expected 1Q:21 results, but earnings per share (EPS) and sales growth showed signs of slowing. Technology enhancements have contributed to steady increases in market share versus wood, which has allowed revenue to compound at double-digit rates. Trex also offers a compelling sustainability advantage as over 95% of its materials come from reclaimed plastics and wood.
TopBuild, a manufacturer of insulation products, from the Empowerment theme, detracted after reporting positive quarterly results that fell short of analyst expectations. TopBuild benefited from strength in the residential and commercial construction industries throughout much of the pandemic, but shares pulled back as investors rotated toward more value- oriented stocks that stand to rebound as the economic reopening accelerates.
Management cited material cost inflation as an ongoing challenge but expressed confidence that higher pricing would offset the difference given strong demand.
STERIS, a medical equipment provider specializing in sterilization and infection prevention products, from the Health theme, detracted after the release of a disappointing quarterly earnings report that missed on EPS but exceeded revenue estimates. Management reported growth across its key divisions—Healthcare, Applied Sterilization Technologies and Life
*The S&P 500 is a stock market index that measures the stock performance of 500 large companies listed on stock exchanges in the United States.
Sciences—and provided positive forward guidance that includes its pending acquisition of Cantel Medical, a global provider of infection prevention products.
The portfolio’s underweight to Apple, from the Climate theme, contributed to performance. Despite reporting strong quarterly earnings, shares of the global technology company traded lower amid periods of heightened volatility as inflationary fears and rising bond yields pressured the valuations of many market- leading technology and growth stocks, and investors rotated into more cyclical and value-oriented shares.
NXP Semiconductors, from the Climate theme, contributed on continued strong demand for its chips, which are used in automobiles, industrial computing and wireless communications. The company recently reported 1Q:21 earnings that exceed expectations, including a significant increase in revenue. Half of NXP’s sales are to automotive
applications where the shift toward electric vehicles and advanced driver assistance continues to support accelerating demand.
Motorola, a multinational telecom company, from the Empowerment theme, contributed after the release of strong 1Q:21 financial results that included record revenue, operating earnings and cash flow. A product shift toward a recurring revenue model, with a focus on cloud-based communications and video security supported results and is expected to drive margin improvement over time. Management also raised guidance for 2Q:21 and FY:21.

Translation (ENFR, 2021-05-31):
# PERFORMANCE DU PORTEFEUILLE
En mai, les parts de catégorie A du portefeuille ont progressé en valeur absolue, mais sous-performé leur indice de référence, le S&P 500 (net de commissions). Sur l’année, les parts du portefeuille ont augmenté en termes absolus, mais se sont à nouveau moins
bien se comportées que leur référentiel. Au cours du mois, la sélection des secteurs et des valeurs a pesé sur la performance relative. Le choix des titres dans la santé a constitué le principal frein au résultat, suivi par la sélection opérée dans les secteurs de la finance et de l’industrie. Ces pertes ont été partiellement compensées par les gains résultant du choix des actions dans la technologie, ainsi que de la sélection de valeurs et la sous-pondération du secteur de la consommation discrétionnaire.
Dans le thème Climat, Trex, important fabricant de terrasses en substituts de bois à partir de matériaux recyclés, a freiné la performance après une longue période de forte appréciation durant laquelle la société a bénéficié de la vigueur du marché de la rénovation de l’habitat imputable à la pandémie. Trex a publié des résultats du premier trimestre meilleurs que prévu, mais la croissance de son bénéfice par action (BPA) et de son chiffre d’affaires a montré des signes de ralentissement. Les progrès technologiques ont contribué à une augmentation constante de sa part de marché par rapport au bois, ce qui a permis au chiffre d’affaires d’enregistrer des taux de croissance à deux chiffres.
Trex présente également un avantage intéressant en termes de développement durable, puisque ses produits sont fabriqués à plus de 95 % à partir de bois et plastiques recyclés.
*Le S&P 500 est un indice mesurant les performances boursières de 500 grandes entreprises cotées aux États-Unis.
Dans le thème Autonomisation, TopBuild, fabricant de produits d’isolation, a handicapé la performance après avoir publié des résultats trimestriels positifs, qui se sont toutefois révélés inférieurs aux attentes des analystes. TopBuild a tiré profit du dynamisme des secteurs de la construction commerciale et résidentielle pendant la majeure partie de la pandémie, mais a cédé du terrain en Bourse, les investisseurs s’orientant vers des actions de style valeur bien parties pour rebondir avec l’accélération de la réouverture de l’économie. La direction a indiqué que l’inflation significative des coûts constituait actuellement un défi, mais s’est déclarée convaincue que la hausse des prix comblerait la différence grâce à la robustesse de la demande.
Dans le thème Santé, le fournisseur d’équipements médicaux STERIS, spécialisé dans les produits de stérilisation et de prévention des infections, a miné la performance après avoir publié des résultats trimestriels décevants avec un BPA moins bon que prévu mais un chiffre d’affaires supérieur aux estimations. La direction a fait part d’une expansion dans les principales divisions du groupe (Santé, Technologies appliquées de stérilisation et Sciences de la vie) et donné des indications prospectives favorables, y compris sur son acquisition en cours de Cantel Medical, fournisseur mondial de produits de prévention des infections.
La sous-pondération d’Apple (thème Climat) a en revanche fourni une contribution positive à la performance. Malgré la publication de solides résultats trimestriels, les actions du géant technologique mondial ont baissé dans un contexte de volatilité accrue, les craintes
inflationnistes et la remontée des rendements obligataires pesant sur les niveaux de valorisation de nombreuses actions Croissance et technologiques leaders sur le marché, ce qui s’est traduit par une rotation en faveur de titres Valeur et cycliques.
Dans le thème Climat, NXP Semiconductors a dynamisé la performance grâce à la demande toujours soutenue pour ses semi-conducteurs, utilisés dans l’automobile, l’informatique industrielle et les communications sans fil. L’entreprise a récemment publié des résultats du premier trimestre supérieurs aux attentes avec une forte progression de son chiffre d’affaires. La moitié des revenus de NXP est liée aux applications automobiles, le développement des véhicules électriques et des systèmes d’aide avancés à la conduite continuant de soutenir une accélération de la demande dans ce secteur.
Dans le thème Autonomisation, Motorola, multinationale des télécoms, a également porté la performance après avoir publié d’excellents résultats financiers du premier trimestre avec un triple record en termes de chiffre d’affaires, de résultat d’exploitation et de flux de trésorerie. La réorientation des produits de Motorola vers un modèle de chiffre d’affaires récurrent, axé sur la sécurité vidéo et les communications basées sur le cloud, a soutenu les résultats et devrait se traduire par une amélioration progressive des marges. La direction a également relevé ses prévisions pour le deuxième trimestre et l’exercice 2021.