# Jupiter Global Emerging Markets Short Duration Bond
## Schedule of Investments as at 30 September 2020 (continued)
| Forward Currency Exchange Contracts |
| --- |
| Currency Purchased | Amount Purchased | Currency Sold | Amount Sold | Maturity Date | Counterparty | Unrealised Gain/(Loss) USD | % of Net Assets |
|  |  |  |  |  |  |  |  |
| EUR | 1,713,190 | USD | 1,997,562 | 01/10/2020 | J.P. Morgan | 8,652 | 0.01 |
| EUR | 183,177 | USD | 214,284 | 02/10/2020 | J.P. Morgan | 224 | – |
| EUR | 3,799,700 | USD | 4,431,624 | 15/10/2020 | J.P. Morgan | 19,179 | 0.01 |
| EUR | 708,341 | USD | 829,597 | 30/10/2020 | J.P. Morgan | 394 | – |
| RUB | 187,000,000 | USD | 2,359,621 | 30/10/2020 | J.P. Morgan | 19,457 | 0.01 |
| USD | 1,558,261 | BRL | 8,500,000 | 01/10/2020 | J.P. Morgan | 49,456 | 0.02 |
| USD | 1,681,324 | CLP | 1,300,000,000 | 30/11/2020 | J.P. Morgan | 30,925 | 0.01 |
| USD | 620,395 | EUR | 523,340 | 15/10/2020 | J.P. Morgan | 7,377 | – |
| USD | 1,974,616 | HUF | 587,000,000 | 30/10/2020 | J.P. Morgan | 93,768 | 0.04 |
| USD | 1,718,582 | KRW | 2,000,000,000 | 30/11/2020 | J.P. Morgan | 7,968 | – |
| USD | 1,725,792 | MXN | 37,210,438 | 30/11/2020 | HSBC | 69,483 | 0.03 |
| USD | 1,717,325 | THB | 54,000,000 | 30/11/2020 | J.P. Morgan | 15,398 | 0.01 |
| ZAR | 39,000,000 | USD | 2,302,778 | 30/10/2020 | Northern Trust | 4,473 | – |
| Total Unrealised Gain on Forward Currency Exchange Contracts - Assets	326,754	0.14 |
| BRL | 8,500,000 | USD | 1,584,343 | 01/10/2020 | J.P. Morgan | (75,539) | (0.03) |
| CLP | 1,300,000,000 | USD | 1,662,489 | 30/11/2020 | J.P. Morgan | (12,090) | (0.01) |
| EUR | 95,601,247 | USD | 113,262,446 | 15/10/2020 | J.P. Morgan | (1,279,307) | (0.55) |
| GBP | 5,126,988 | USD | 6,676,690 | 15/10/2020 | J.P. Morgan | (97,774) | (0.04) |
| HUF | 587,000,000 | USD | 1,999,041 | 30/10/2020 | J.P. Morgan | (118,194) | (0.05) |
| IDR | 29,000,000,000 | USD | 1,952,862 | 27/10/2020 | J.P. Morgan | (12,762) | (0.01) |
| KRW | 2,000,000,000 | USD | 1,713,473 | 30/11/2020 | J.P. Morgan | (2,859) | – |
| MXN | 45,000,000 | USD | 2,022,013 | 30/10/2020 | Northern Trust | (11,903) | – |
| MXN | 37,210,438 | USD | 1,676,068 | 30/11/2020 | Northern Trust | (19,759) | (0.01) |
| SGD | 2,800,000 | USD | 2,062,059 | 01/10/2020 | J.P. Morgan | (17,517) | (0.01) |
| THB | 54,000,000 | USD | 1,709,993 | 30/11/2020 | J.P. Morgan | (8,066) | – |
| USD | 4,391,580 | EUR | 3,766,396 | 01/10/2020 | J.P. Morgan | (19,020) | (0.01) |
| USD | 3,761,461 | EUR | 3,224,498 | 15/10/2020 | J.P. Morgan | (15,575) | (0.01) |
| USD | 7,881,955 | EUR | 6,763,816 | 30/10/2020 | J.P. Morgan | (43,472) | (0.02) |
| USD | 95,649 | GBP | 75,140 | 15/10/2020 | J.P. Morgan | (771) | – |
| USD | 1,934,118 | HKD | 15,000,000 | 23/12/2020 | HSBC | (671) | – |
| USD | 1,934,623 | IDR | 29,000,000,000 | 27/10/2020 | J.P. Morgan | (5,477) | – |
| USD | 1,944,483 | MXN | 45,000,000 | 30/10/2020 | Northern Trust | (65,628) | (0.03) |
| USD | 3,872,967 | OMR | 1,500,000 | 28/01/2021 | J.P. Morgan | (7,825) | – |
| USD | 2,033,978 | SGD | 2,800,000 | 01/10/2020 | J.P. Morgan | (10,564) | – |
| USD | 2,293,372 | ZAR | 39,000,000 | 30/10/2020 | Northern Trust | (13,879) | (0.01) |
| Total Unrealised Loss on Forward Currency Exchange Contracts - Liabilities | (1,838,652) | (0.79) |
| Net Unrealised Loss on Forward Currency Exchange Contracts - Liabilities | (1,511,898) | (0.65) |

The accompanying notes form an integral part of these financial statements.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# Jupiter Global Emerging Markets Short Duration Bond
## Analyse du Portefeuille au 30 septembre 2020 (suite)
Analyse des marchés
Les obligations des marchés émergents ont gagné du terrain au dernier trimestre 2019, soutenues par l'annonce d'une « phase 1 » d'une entente commerciale entre les États-Unis et la Chine et par des statistiques macroéconomiques plus favorables au plan mondial, notamment sur les marchés développés. Si l'embellie de la dette émergente s'est pour- suivie début 2020, la confiance des investisseurs s'est brutalement effondrée fin février face à la préoccupation grandissante autour de l'éruption de l'épidémie de coronavirus et de son impact sur l'écono- mie mondiale.
Au deuxième trimestre, les obligations émergentes ont enregistré un fort rebond avec un regain d'appétit pour le risque alimenté par une série de facteurs dont la levée des mesures de confinement les plus strictes dans une majeure partie du monde et des plans de relance monétaire et budgétaire sans précédent dans les pays développés et émergents.
La dette émergente s'est maintenue sur une bonne lancée en juillet et août, portée par une relance budgétaire et monétaire coordonnée à l'échelle mondiale et par de bonnes nouvelles du côté de la mise au point de vaccins. Le marché a fait une pause en septembre avec un mouvement de liquidation en deuxième partie de mois du fait d'un regain d'inquiétude autour de la hausse des contaminations en Europe, du fléchissement des perspectives économiques américaines en pro- venance de la Réserve fédérale américaine (Fed) et de retards dans les mesures de relance budgétaire aux États-Unis. Par ailleurs, en amont des élections américaines et face à la baisse des niveaux de liquidité disponible pendant la période de congés en Chine en octobre, le por- tefeuille a été réajusté et l'appétit pour le risque revu à la baisse en septembre.

## Analyse de performance
Le Jupiter Global Emerging Markets Short Duration Bond fund a dégagé une performance de 2,7 % sur la période de 12 mois.
Avant l'éruption du coronavirus, le fonds avait un positionnement défensif ; nous avons choisi de ne pas nous inscrire dans une course-poursuite de la reprise du marché car nous considérions que certaines valorisations semblaient exagérées et ne reflétaient plus les fondamentaux des entreprises. Puis, lorsque la nouvelle du coronavirus est d'abord arrivée en Chine, nous avons estimé que le marché sous-es- timait son impact global probable sur la croissance économique mon- diale et nous avons donc accru davantage encore le profil défensif du fonds. Ce positionnement nous a permis d'atténuer une partie des retombées potentielles de la crise lorsque nous y sommes entrés.
Avec la liquidation des marchés en février et en mars, pour la première fois en plusieurs mois, les valorisations ont commencé à paraître attrayantes parmi les valeurs investment grade (IG) et nous avons pro-
fité des opportunités à mesure qu'elles se profilaient. Nous avons continué à renforcer notre allocation au segment investment grade au deuxième trimestre, à la fois sur les marchés primaires et secondaires, d'abord en nous centrant sur les valeurs de crédit IG les plus solides pour lesquelles, même en cas de reprise prolongée, nous n'attendrions pas de dégradation de leur notation d'IG à HY par les agences, ce qui conduirait à des ventes forcées. Compte tenu du rebond, nous en sommes restés à notre processus d'investissement : nous avons veillé à ne pas chasser à tout prix la reprise mais avons préféré nous concen- trer sur l'identification, au travers d'une analyse exhaustive société par société, des obligations d'entreprises que nous considérons de la meil- leure qualité et avec les fondamentaux les plus solides s'échangeant à des niveaux attractifs. Cette approche a bien fonctionné, ce qui nous a permis de profiter du rebond du marché tout en continuant d'éviter les obligations les plus fragiles.
En fin de deuxième trimestre, nous avons prudemment réintroduit du risque en portefeuille via des obligations BB aux fondamentaux vigou- reux qui s'échangeaient à des niveaux que nous considérions intéres- sants. Le rendement global du portefeuille s'en est trouvé accru. Après une reprise tous azimuts du marché, les investisseurs ont ensuite com- mencé à se concentrer sur les titres de meilleure qualité en juillet, les obligations les mieux notées surperformant alors celles aux notations inférieures en juillet et en août. Notre approche continue, axée sur les fondamentaux, a ainsi porté ses fruits.
Face au recul de l'appétit pour le risque en septembre et à la liquida- tion des marchés, nous avons renforcé la part liquide du fonde à plus de 6 % pour réduire le risque d'accroissement de la volatilité et pour nous permettre de tirer profit d'obligations mal évaluées si toutefois les liquidations massives se poursuivent. Nous avons réduit la duration
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du fonds à 2,7 ans pour limiter le risque. Nous avons ajouté des bons du Trésor US en portefeuille, ainsi que plusieurs couvertures de change et des CDS (Credit Default Swaps) pour gérer la volatilité.
Au plan géographique, c'est notre exposition à la région Asie Pacifique, Chine en tête, qui a été la source de performance la plus positive sur la période de 12 mois considérée Nous avons récemment accru notre allocation en Chine, essentiellement via deux secteurs. Le premier est l'immobilier chinois qui a connu une forte reprise depuis la crise de la Covid-19 avec une remontée significative des ventes après la réouver- ture de l'économie chinoise. L'univers des obligations immobilières chinoises est particulièrement vaste et varié, ce qui nous a permis de profiter des écarts de prix. Nous avons également accru notre exposi- tion aux valeurs technologiques chinoises. Nous avons identifié plu- sieurs sociétés ayant des fondamentaux particulièrement vigoureux y compris de solides bilans et dont nous estimons qu'elles devraient profiter de la tendance à la hausse des achats en ligne par les consom- mateurs partout dans le monde.