# Fund manager's report
Performance & Market environment
During September, the market weakness and volatility continued, with global equities falling sharply. The MSCI All Country World returned -9.5% over the month. Market's negative performance was once again driven by inflation concerns, higher interest rate prospects and recession fears. During their September meeting, the Federal Reserve increased interest rates by 0.75% for the third time in a row and hinted that borrowing costs will continue to rise this year, Federal Reserve Chair Jerome Powell saying that the central bank would continue its fight to contain inflation.
The fund posted negative performance over the month and underperformed the broader equity index, the MSCI All Country World.
During September, our exposure to the Working theme contributed the most to performance. We saw strong performance from Penumbra, medical devices company offering treatments for vascular conditions including immersive healthcare, management provided reassuring comments on business trends at several conferences over the month.
Within Socialising, we saw resilient performance from Japanese social media and gaming platform Gree. Its virtual live streaming app Reality, where users can turn themselves into digital avatars and stream content, continues to scale and is now available in 12 languages and 63 countries.
Within the Gaming theme, we saw resilient performance from Japanese gaming company Square Enix on the back of a solid gaming pipeline. This was offset by gaming engine software company Unity. App monetisation company Applovin decided to withdraw its proposal for a non-binding merger, giving up on its attempt to disrupt Unity's merger with Ironsource (Applovin's peer). The deal is pending regulatory approval.
Finally, Enabling detracted most to performance over September. We saw softness in a number of semiconductor stocks, there are concerns more broadly in the semiconductor industry with particular weakness in more consumer facing areas like lower end PCs and smartphones. While volatility is impacting stocks indiscriminately, the portfolio is exposed to areas where demand appears to be holding up better such as High Performance Computing and 5G.
Portfolio Activity
During September we started a new position in Japanese video game company Nintendo. The company has a solid back catalogue (Super Mario, The Legend of Zelda, Animal Crossing), a strong pipeline and is well positioned to continue to benefit from increasing in-game spend.
Market Outlook
Currently, the concerns around geopolitical issues, higher interest rate prospects, inflation and economic growth continue to weigh on sentiment. Whilst markets may continue to be volatile, we believe that the long term opportunities driven by the Metaverse remain intact and we are likely to see an increasing number of companies presenting Metaverse related products or services. One recent example is online gaming platform Roblox, who presented exciting opportunities at its investor day, such as immersive advertising and real-time facial avatar animation. A few months ago the question on the hype around the Metaverse theme was at the forefront of investors' minds but the challenging market conditions since the beginning of the year have led to valuations within the universe becoming increasingly attractive especially given the
long-term growth potential of many of the companies in the group.
In June 2022, consulting firm McKinsey published a report , claiming that global spending related to the Metaverse could reach $5 trillion by 2030. They surveyed over 3,000 consumers and over 400 executives and found interesting insights. Almost 60%4 of consumers are excited about transitioning everyday activities in the metaverse, such as connecting with family and friends, exploring virtual worlds or collaborate with colleagues and 95%4 of executives think that the Metaverse will have a positive impact on their industry.
Our investment philosophy within the strategy is to have the vast majority of the portfolio exposed to profitable companies that generate healthy amounts of cash and present strong balance sheets whilst staying well positioned to benefit from the trends associated with the Metaverse theme around the four subthemes of Gaming, Socialising, Working and Enabling. In January 2022, technological consulting firm Gartner published a research article forecasting that by 2026 a quarter of the population will spend at least one hour per day in the Metaverse. We believe we are the early stages of a long term trend which spans opportunities in almost every aspects of our lives and expect innovation to continue at a rapid pace.
- Bloomberg as of 30/09/22, in USD
- McKinsey, "Value Creation in the Metaverse", June 2022Source(s): AXA Investment Managers - MSCI as at 30/09/2022 Editor: AXA Investment Managers ParisAXA WF Metaverse A USD

Translation (ENFR, 2022-09-30):
# Commentaire du gestionnaire
Performance et environnement de marché
En septembre, la faiblesse et la volatilité du marché sont restées de mise, les actions mondiales accusant un repli particulièrement prononcé. L’indice MSCI All Country World a chuté de 9,5 % sur le mois. La performance négative du marché s’explique une nouvelle fois par les inquiétudes liées à l’inflation, la perspectives de hausse des taux d’intérêt et les craintes de récession. Lors de sa réunion de septembre, la Réserve fédérale américaine a relevé ses taux d’intérêt de 0,75 % pour la troisième fois de suite et a laissé entrevoir une nouvelle hausse des coûts d’emprunt cette année, son président Jerome Powell indiquant que la banque centrale continuera sa lutte contre l’inflation.
Le fonds a enregistré une performance négative durant le mois et a sous-performé l’indice d’actions plus général (MSCI All Country World).
En septembre, notre exposition au thème « Working » (travail) a apporté la plus forte contribution à la performance. Le fabricant de dispositif médicaux Penumbra, qui propose des traitements contre les maladies vasculaires et notamment des soins immersifs, a enregistré une solide performance. Ses dirigeants ont fait des déclarations rassurantes sur la tendance de l’activité lors de différentes conférences organisées durant le mois.
Dans le thème « Socialising » (socialisation), Gree, la plateforme japonaise de médias sociaux et de jeux, a bien résisté. Son application virtuelle de streaming en direct Reality, qui permet aux utilisateurs de se transformer en avatars numériques et de télécharger des contenus, poursuit son développement et est désormais disponible en 12 langues dans 63 pays.
Dans le thème « Gaming » (jeu), la société japonaise de jeux vidéo Square Enix a bien résisté à la faveur d’un solide portefeuille de jeux en préparation. Cette incidence positive a été contrebalancée par le spécialiste des logiciels de développement de jeux Unity. Applovin, une société de monétisation des applications, a décidé de retirer son offre de fusion non contraignante, abandonnant sa tentative de perturber la fusion entre Unity et Ironsource (concurrent d’Applovin). La transaction reste en suspens dans l’attente du feu vert des autorités de réglementation.
Enfin, le thème « Enabling » (facilitateurs technologiques) a le plus nui à la performance en septembre. Plusieurs valeurs du secteur des semi-conducteurs se sont repliées. Des craintes plus générales entourent le secteur, avec un ralentissement particulièrement prononcé des segments exposés à la consommation comme les PC et les smartphones bas de gamme. Bien que la volatilité affecte les actions sans distinction, le portefeuille est exposé à des segments dans lesquels la demande semble mieux résister tels que l’informatique haute performance et la 5G.
Activité du portefeuille
En septembre, nous avons mis en place une position dans l’éditeur japonais de jeux vidéo Nintendo. La société dispose d’un solide catalogue (Super Mario, The Legend of Zelda, Animal Crossing), d’un portefeuille fourni de jeux en préparation et est bien placée pour continuer à tirer parti de l’accroissement des achats « in-game ».
Perspectives
Actuellement, les préoccupations concernant les questions géopolitiques, les perspectives de hausse des taux d’intérêt, l’inflation et la croissance économique continuent de peser sur le sentiment. Malgré la volatilité persistante observée sur les marchés, nous pensons que les opportunités à long terme que présente le Métavers restent inchangées et il faut s’attendre à ce qu’un nombre croissant d’entreprises dévoilent des produits ou des services en lien avec le Métavers. Un exemple récent concerne la plateforme de jeux en ligne Roblox, qui a présenté des opportunités prometteuses lors de sa conférence dédiée aux investisseurs, telles que la publicité immersive et l’animation en temps réel pour les avatars. Il y a quelques mois, la question de la frénésie entourant le thème du Métavers était au cœur des préoccupations des investisseurs, mais en raison des conditions de marché difficiles observées depuis le début de l’année, les valorisations au sein de l’univers sont devenues de plus en plus attrayantes, notamment compte tenu du potentiel de croissance à long terme de nombreuses sociétés qui composent ce segment.
En juin 2022, le cabinet de conseil McKinsey a publié un rapport affirmant que les dépenses mondiales liées au Métavers pourraient atteindre 5 000 milliards de dollars d’ici 2030. Plus de 3 000 consommateurs et plus de 400 cadres dirigeants ont été interrogés et des conclusions intéressantes ont pu être identifiées. Près de 60 %4 des consommateurs sont enthousiastes vis-à-vis de la transition des activités quotidiennes dans le Métavers, comme les échanges avec la famille et les amis, l’exploration de mondes virtuels ou la collaboration avec des collègues, et 95 %4 des cadres dirigeants pensent que le Métavers aura un impact positif sur leur secteur.
Notre philosophie d’investissement dans le cadre de cette stratégie consiste à exposer la grande majorité du portefeuille à des sociétés rentables qui produisent d’importants volumes de liquidités et présentent des bilans solides, tout en restant bien positionnés pour bénéficier des tendances associées au thème du Métavers autour des quatre sous-thèmes que sont le jeu, la socialisation, le travail et les facilitateurs technologiques. En janvier 2022, le cabinet de conseil en technologie Gartner a publié un article de recherche prévoyant que d’ici 2026, un quart de la population passera au moins une heure par jour dans le Métavers. Nous sommes selon nous aux prémices d’une tendance à long terme qui ouvre des perspectives dans quasiment tous les aspects de la vie et nous pensons que l’innovation va se poursuivre à un rythme rapide.
- Bloomberg, au 30/09/2022, en USD
- McKinsey, « Value Creation in the Metaverse », juin 2022Source(s) : AXA Investment Managers - MSCI au 30/09/2022 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris