The above risk factors do not purport to be a complete explanation of the risks involved in investing in Shares of the relevant Portfolio.
Asset-backed Transferable Securities
Some Portfolios may also invest in asset-backed Transferable Securities. Asset-backed Transferable Securities represent a participation in, or are secured by and payable from, a stream of payments generated by particular assets, most often a pool of assets similar to one another, such as motor vehicle receivables or credit card receivables, home equity loans, manufactured housing loans or bank loan obligations.
Structured products
Some Portfolios may invest in structured products. These include interests in entities organised solely for the purpose of restructuring the investment characteristics of certain other investments. These investments are purchased by the entities (frequently special purpose vehicles that are part of limited recourse structures), which then issue Transferable Securities (the structured products) backed by, or representing interests in, the underlying investments. The cash flow from the underlying investments may be apportioned among the newly issued structured products to create Transferable Securities with different investment characteristics such as varying maturities, payment priorities or interest rate provisions, and the extent of the payments made with respect to structured investments depends on the amount of the cash flow from the underlying investments or the movement in value of the underlying investment.
Structured products are subject to the risks associated with the underlying market or security, and may be subject to greater volatility than direct investments in the underlying market or investment. Structured products may entail the risk of loss of principal and/or interest payments as a result of movements in the underlying market or investment. Structured products are also subject to the credit risk of any other entities forming part of the structure, as the ability of the issuer to meet its obligations under the Transferable Securities may be dependent on upon payments due from other participants.
Some Portfolios may also invest in credit linked securities referenced to underlying securities, instruments, baskets of securities or indices. These securities are subject to both counterparty risk and the risks inherent in the underlying investment. The counterparty risk lies with each party with whom the Management Company or the Sub-Advisors contract on behalf of the SICAV for the purpose of making investments (the counterparty). The underlying investment risk lies with the sovereign or corporate entity against which payments made under the product are referenced.
Credit default swaps
Some Portfolios may also enter into credit default swap transactions which can be subject to higher risk than direct investment in debt securities. The market for credit default swaps may from time to time be less liquid than debt securities markets. The “buyer” (of protection) in a credit default swap transaction is obliged to pay the “seller” a periodic
stream of payments over the term of the contract provided that no event of default on an underlying reference obligation has occurred. If an event of default occurs, the seller must pay the buyer the full notional value, or “par value”, of the reference obligation in exchange for the reference obligation. The Portfolios, if sellers, will lose their investment and recover nothing. However, if an event of default occurs, the Portfolios (if buyers) will receive the full notional value of the reference obligation that may have little or no value. As sellers, the Portfolios receive a fixed rate of income throughout the term of the contract, which is typically between six months and three years, provided that there is no event of default.
The above mentioned Portfolios may also purchase credit default swap contracts in order to hedge against the risk of default of debt securities they hold in their portfolios. This would also involve the risk that the swap may expire worthless and would only generate income in the event of an actual default by an issuer of the underlying obligation as opposed to a credit downgrade or other indication of financial instability. This would also involve credit risk: the risk that the seller may fail to satisfy its payment obligations to the Portfolios in the event of a default. To mitigate the counterparty risk resulting from credit default swaps transactions, the Portfolios will only enter into credit default swaps with highly rated financial institutions specialised in this type of transaction.
Interest rate swaps
Some Portfolios may enter into an interest rate swap, in which one party exchanges a stream of interest for another party’s stream. This type of swap is a contractual agreement entered into between two counterparties under which each agrees to make periodic payment to the other for an agreed period of time based upon a notional amount of principal. Under the commonest form of interest rate swap, a series of payments calculated by applying a fixed rate of interest to a notional principal amount is exchanged for a stream of payments similarly calculated but using a floating rate of interest. The use of swaps involves counterparty risk, although this risk is mitigated by entering into agreements with credit institutions or their affiliated brokers established in a country belonging to the Group of ten or a member state of the EEA and which have at least an investment grade rating.
Total/Excess return swaps
Some Portfolios may enter into a total return swap and/or excess return swap in which one party receives interest payments on a reference asset plus any capital gains and losses over the payment period, while the other receives a specified fixed and/or floating cash flow unrelated to the performance of the reference asset. These swaps allow Portfolios to take exposure to different types of investments and depending on their use, they may increase or decrease the volatility of the Portfolio. The value of the total return swap and/or excess return swap varies over time and the Portfolio must be prepared to meet its commitments as they fall due. The use of swaps involves counterparty risk, although this risk is mitigated by entering into agreements with credit institutions or their affiliated brokers established in a country belonging to the Group of ten or a member state of the EEA and which have at least an investment grade rating. The use of swaps also exposes the Portfolios to market risk, as the value of the underlying reference asset may rise or fall. This may have a positive or negative impact on the Portfolio’s return depending on
whether the Portfolio has gained long or short exposure to the underlying reference asset.
Portfolios investing in total return swaps use them as an integral part of the investment policy, and use them on a continuous basis regardless of market conditions. The expected levels of exposure to total return swaps are disclosed in the investment objective and policy of each Portfolio.
Where a Portfolio uses total return swaps or a similar type of instrument for investment purposes, the strategy and the underlying reference asset to which the Portfolio takes exposure are those described in the investment strategy of the relevant Portfolio. Total return swaps are primarily used for implementing components of the investment strategy that can only be achieved through derivatives, for example to gain short exposure to certain securities.
The following Portfolios are permitted to enter into total return swaps. A Portfolio that is not listed below is not permitted to enter into total return swaps:
- American Absolute Alpha
- Pan European Absolute Alpha
- American Extended Alpha
- Global Extended Alpha
- Enhanced Commodities
- European Short-Term High Yield Bond
- US High Yield Bond
- Euro Dynamic Real Return
- Credit Opportunities
- Global Investment Grade Credit OpportunitiesEquity swapsSome Portfolios may enter into an equity swap which is a swap where a set of future cash flows are exchanged between two counterparties. One of these cash flow streams will typically be based on a reference interest rate. The other will be based on the performance of a share of stock or stock market index. The use of swaps involves counterparty risk, although this risk is mitigated by entering into agreements with credit institutions or their affiliated brokers established in a country belonging to the Group of ten or a member state of the EEA and which have at least an investment grade rating.

Translation (ENFR, 2023-01-01):
Les facteurs de risque ci-dessus ne prétendent pas constituer une explication exhaustive des risques induits par l’investissement dans des Actions du Compartiment concerné.
Valeurs mobilières adossées à des actifs
Certains Compartiments peuvent aussi investir dans des valeurs mobilières adossées à des actifs. Les valeurs mobilières adossées à des actifs représentent une participation dans, ou sont garantis et payés par un flux de paiements générés par des actifs déterminés. Il s’agit, le plus souvent, d’un groupe d’actifs homogènes, tels que des créances relatives à des véhicules motorisés ou des créances sur cartes de crédit, des prêts gagés sur la valeur d’une habitation, des prêts sur logements préfabriqués ou des obligations adossées à des prêts bancaires.
Produits structurés
Certains Compartiments peuvent investir dans des produits structurés. Il peut s’agir notamment de participations dans des entités organisées uniquement aux fins de restructuration des caractéristiques d’investissement de certains autres investissements. Ces investissements sont achetés par les entités, (fréquemment des entités ad hoc qui font parties de financements à recours limité), qui émettent ensuite des valeurs mobilières (produits structurés) adossées à, ou représentant des prises de participation dans les investissements sous-jacents. Les flux de trésorerie issus des investissements sous-jacents peuvent être répartis entre les nouvelles émissions de produits structurés pour créer des Valeurs Mobilières avec des caractéristiques différentes en ce qui concerne par exemple leurs échéances, les priorités de paiement ou les taux d’intérêt prévus, et l’importance des versements effectués au titre des placements structurés dépend du montant des flux de trésorerie issus des investissements sous-jacents, ou des mouvements de valeur de l’investissement sous-jacent.
Les produits structurés sont soumis aux risques associés au marché sous- jacent ou aux valeurs sous-jacentes, et peuvent être soumis à une plus grande volatilité que les investissements directs sur le marché sous-jacent ou dans les investissements sous-jacents. Les produits structurés peuvent entrainer un risque de perte de principal et/ou de paiements d’intérêts à la suite de mouvements sur le marché sous-jacent ou les investissements sous-jacents. Les produits structurés sont aussi soumis au risque de crédit de toutes les entités formant la structure, la possibilité pour l’émetteur de
répondre à ses obligations liées aux Valeurs Mobilières pouvant dépendre de paiements dus par d’autres participants.
Certains Compartiments peuvent également investir dans des titres de crédits référencés par rapport à des titres sous-jacents, dans des instruments, des paniers de titres ou d’indices. Ces titres sont à la fois l’objet d’un risque de contrepartie et d’un risque inhérent à l’investissement sous-jacent. Le risque de contrepartie existe pour chacune des parties avec lesquelles la Société de Gestion ou le Sous-Conseiller pour le compte de la SICAV a contracté à des fins d’investissement (la contrepartie). Le risque de placement sous-jacent tient à la personne morale en référence de laquelle les paiements effectués dans le cadre du produit sont référencés.
Swaps sur défaut de crédit
Certains Compartiments peuvent également conclure des swaps de défaut de crédit, qui peuvent présenter des risques plus importants qu’un investissement direct dans des titres de créance. Le marché des swaps de défaut de crédit est parfois moins liquide que le marché des titres de créance. Dans un swap de défaut de crédit, « l’acheteur » (de protection) s’engage à verser au « vendeur » un flux périodique de paiements sur toute la durée du contrat à condition qu’aucun événement de défaut ne survienne au titre de l’obligation de référence sous-jacente. En cas de survenance d’un tel événement, le vendeur doit verser à l’acheteur l’intégralité du notionnel, c’est-à-dire de la valeur nominale de l’obligation de référence en échange de l’obligation de référence. Dans ce cas les Compartiments, s’ils étaient vendeurs, perdraient leur investissement et ne récupéreraient rien. Cependant, en cas de survenance d’un événement de défaut, les Compartiments (s’ils étaient acheteurs) recevraient l’intégralité de la valeur nominale d’une obligation de référence qui pourrait n’avoir qu’une faible valeur ou aucune valeur. S’ils sont vendeurs, et en l’absence d’un événement de défaut, les Compartiments recevront une rémunération fixe tout au long de la durée de vie du contrat, qui est généralement de six mois à trois ans.
Les Compartiments mentionnés ci-dessus peuvent également acheter des swaps de défaut de crédit pour se couvrir contre le risque de défaut inhérent aux titres de créance détenus en portefeuille. Un tel achat implique également le risque que le swap arrive à expiration en ayant perdu toute sa valeur et ne génère un revenu qu’en cas de défaillance effective de l’émetteur de l’obligation sous-jacente par opposition à un simple abaissement de sa notation par les agences ou d’autres signes de mauvaise santé financière. Cela impliquerait également un risque de crédit, qui serait le risque que le vendeur ne tienne pas son engagement de paiement envers les Compartiments en cas d’événement constitutif d’un cas de défaut. Pour atténuer le risque de contrepartie résultant de la signature de swaps de défaut de crédit, les Compartiments ne concluront ce type de contrats qu’avec des établissements financiers de premier rang spécialisés dans ce type d’opérations.
Swaps de taux d’intérêt
Certains Compartiments peuvent conclure des swaps de taux d’intérêt, en vertu desquels une partie échange un flux de versements d’intérêts contre le flux d’une autre partie. Il s’agit d’un contrat conclu par deux contreparties aux termes duquel chacune s’engage à effectuer des paiements périodiques au profit de l’autre pendant une durée stipulée, sur la base d’un montant notionnel de capital. Dans la forme la plus commune d’échange de taux d’intérêt, une série de paiements calculée par application d’un taux d’intérêt fixe à un montant notionnel de capital est échangée contre un flux de paiements calculé de la même manière mais en appliquant un taux d’intérêt flottant. L’utilisation de swaps implique un risque de contrepartie, bien que ce risque soit atténué par la conclusion d’accords avec des établissements de crédit ou leurs courtiers affiliés basés dans un pays appartenant au Groupe des dix (G10) ou un État Membre de l’EEE et disposant d’une notation minimale « Investment Grade ».
Swaps de rendement total/excédentaire
Certains Compartiments peuvent conclure des swaps de rendement total et/ou des swaps de rendement excédentaire en vertu desquels une partie reçoit des paiements d’intérêts sur un actif de référence, plus toutes les plus-values ou moins-values sur la période de paiement, alors que l’autre partie reçoit un flux de trésorerie fixe et/ou flottant déterminé, indépendant de la performance de l’actif de référence. Ces swaps permettent aux Compartiments d’obtenir une exposition à différents types d’investissements et, en fonction de leur utilisation, d’augmenter ou de réduire la volatilité du Compartiment. La valeur du swap de rendement total/excédentaire varie dans le temps et le Compartiment doit être préparé à faire face à ses engagements lorsqu’il arrive à échéance. L’utilisation de swaps implique un risque de contrepartie, bien que ce risque soit atténué par la conclusion d’accords avec des établissements de crédit ou leurs courtiers affiliés basés dans un pays appartenant au Groupe des dix (G10) ou un État Membre de l’EEE et disposant d’une notation minimale « Investment Grade ». L’utilisation de swaps expose également les Compartiments au risque de marché, puisque la valeur de l’actif de référence sous-jacent peut varier à la hausse comme à la baisse. L’incidence sur le rendement du Compartiment peut s’avérer positive ou négative, selon que le Compartiment a construit une exposition longue ou courte à l’actif de référence sous-jacent.
Les Compartiments qui investissent dans des swaps de rendement total les utilisent comme partie intégrante de la politique d’investissement et de manière continue, quelles que soient les conditions du marché. Les niveaux attendus d’exposition aux swaps de rendement total sont indiqués dans l’objectif et la politique d’investissement de chaque Compartiment.
Lorsqu’un Compartiment recourt à des swaps de rendement total ou à un type d’instrument similaire à des fins d’investissement, la stratégie et l’actif de référence sous-jacent auquel le Compartiment acquiert une exposition sont ceux décrits dans la stratégie d’investissement du Compartiment concerné. Les swaps de rendement total sont principalement utilisés pour mettre en œuvre les composantes de la stratégie d’investissement afin d’améliorer les performances qui ne peuvent être obtenues que par le biais d’instruments dérivés, par exemple pour construire une exposition courte à certains titres.
Les Compartiments suivants sont autorisés à souscrire des swaps de rendement total. Tout Compartiment qui n’est pas répertorié ci-dessous n’est pas autorisé à souscrire des swaps de rendement total :
- American Absolute Alpha
- Pan European Absolute Alpha
- American Extended Alpha
- Global Extended Alpha
- Enhanced Commodities
- European Short-Term High Yield Bond
- US High Yield Bond
- Euro Dynamic Real Return
- Credit Opportunities
- Global Investment Grade Credit OpportunitiesSwaps d’indiceCertains Compartiments peuvent conclure des swaps d’indices, qui sont des swaps aux termes desquels des ensembles de flux de trésorerie futurs sont échangés entre deux contreparties. Typiquement, l’un de ces flux est basé sur un taux d’intérêt de référence. L’autre est basé sur la performance d’une action ou d’un indice boursier. L’utilisation de swaps implique un risque de contrepartie, bien que ce risque soit atténué par la conclusion d’accords avec des établissements de crédit ou leurs courtiers affiliés basés dans un pays appartenant au Groupe des dix (G10) ou un État Membre de l’EEE et disposant d’une notation minimale « Investment Grade ».