# Management commentary
The equity markets ended June again in positive territory, making it possible to post a very good performance in the first half of 2021. The backdrop remains the same as in recent months. Investor morale continues to be driven by the prospects of economies reopening, with a return to “normal” economic conditions. Although the pace of the vaccination rollout is not as fast as expected everywhere, and the emergence of a new variant of the virus could also delay the rebound of certain economies, optimism prevails. It should be said that governments’ fiscal policies and central banks’ monetary policies continue to be particularly accommodative and seem to have to remain so for a few more quarters. This is significant support, and it is enough to support companies’ earnings prospects and therefore drive the markets.
Over the period, sector allocation had a close to neutral impact on BFT France Futur: exposure to the real estate sector weighed on performance (-3.4%), while the low exposure to the media sector	(-3.8%) and exposure to the chemicals sector (+6.2%) were positive.
Stock picking had a positive impact over the period. The portfolio benefited considerably from the rebound in Nexans (+5.7%), which continues to enjoy record order intake levels in sectors that are at the heart of the energy and digital transition. The position in Korian also posted a positive performance (+4.8%) after several disappointing weeks due to a slower-than-expected rise in occupancy rates for healthcare facilities. Esker (+9.1%) continued to benefit from a very positive momentum in its business with the announcement of new partnerships. Finally, Soitec (+11.5%) benefited from very strong demand for semiconductors worldwide.
Conversely, the position in Alstom (-7.4%) suffered in particular following the collapse of a metro bridge in Mexico and the stock reacted negatively as Alstom is one of the companies that was involved in the construction of the overpass. Covivio's share price suffered from profit-taking following renewed concerns about the emergence of a new variant. These fears also weighed on the positions in Faurecia (-4.5%) and Imerys (-7.5%).
With regard to movements, we continued to marginally increase our exposure to companies that should benefit from the reopening of economies. These include positions in Fnac-Darty in retail, Banque Rothschild in the banking sector and SCOR in reinsurance.
The primary market remains very dynamic. We also participated in the operation on Aramis, a company involved in the online second-hand car sales business. We also participated in the operation on Hydrogène de France, a company involved in electricity production infrastructures using fuel cells.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Commentaire de gestion
Les marchés d’actions ont clôturé le mois de juin en territoire à nouveau positif, ce qui permet d’afficher une très belle performance sur le premier semestre 2021. Le contexte reste le même qu’au cours de ces derniers mois. Le moral des investisseurs continue d’être porté par les perspectives de réouverture des économies et le retour à une situation économique dite
« normale ». Certes le rythme de vaccination n’est pas partout aussi rapide qu’espéré et l’émergence d’un nouveau variant du virus pourrait également venir retarder le rebond de certaines économies, mais partout l’optimisme reste de mise. Il faut dire que les politiques budgétaires des Etats et les politiques monétaires des banques centrales continuent d’être particulièrement accommodantes et semblent devoir le rester pour encore quelques trimestres. C’est un support de taille et cela suffit à soutenir les perspectives de profits des entreprises et donc à porter les marchés.
Sur la période, les choix sectoriels sur BFT France Futur ont eu un impact proche la neutralité : l’exposition sur le secteur de l’immobilier a pesé (-3.4%) alors qu’en parallèle la faible exposition sur le secteur des médias (-3.8%) ou l’exposition sur le secteur de la chimie (+6,2%) ont été positives.
Le choix de valeurs a eu un impact positif sur la période. Le portefeuille a largement profité du rebond de Nexans (+5,7%) qui continue d’afficher des niveaux record de prises de commandes dans des secteurs qui sont au cœur de la transition énergétique et digitale. La ligne en Korian affiche aussi une performance positive (+4.8%) après plusieurs semaines décevantes liées à une remontée plus lente qu’attendue des taux d’occupation des établissements de santé. La société Esker (+9.1%) continue de profiter d’une dynamique très positive sur son activité avec l’annonce de nouveaux partenariats. Enfin la société Soitec (+11.5%) bénéficie de la très forte demande sur les semi-conducteurs au niveau mondial.
A l’inverse, la position en Alstom (-7.4%) a souffert notamment à la suite de l’effondrement d’un pont du métro au Mexique et le titre a réagi négativement car Alstom fait partie des entreprises ayant participé à la construction de la ligne aérienne. Le titre Covivio a pâti de prises de profits suite aux nouvelles inquiétudes concernant l’émergence d’un nouveau variant. Ces craintes ont également pesé sur les positions en Faurecia (-4.5%) ou en Imerys (-7,5%).
En ce qui concerne les mouvements, nous continuons à renforcer marginalement l’exposition sur les entreprises qui devraient profiter de la réouverture des économies. Il s’agit notamment des positions sur Fnac-Darty dans la distribution, sur la Banque Rothschild dans le secteur bancaire ou encore sur SCOR dans la réassurance.
Le marché primaire demeure très dynamique. Nous avons également participé à l’opération sur Aramis, une entreprise présente dans l’activité de vente en ligne de voiture d’occasions. Nous avons aussi participé à celle sur Hydrogène de France, une société présente dans les infrastructures de production d’électricité à partir de pile à combustible.