# Management commentary
### April Highlights

### First Eagle Amundi funds continued their recovery in April and delivered strong returns

###  Year to date, 1y, 3y, 5y and longer periods show very solid returns for the First Eagle Amundi funds

### The funds are all ranked 1
st 

### decile in their respective Morningstar categories over 3 months as of last Friday (May 7, 2021)

###  After a correction at the beginning of the year, Gold-related investments rebounded and contributed positively to returns in April

### The funds continue to be marginal net sellers of equities, trimming mostly the strong performing cyclicals while reinforcing staples / quality
First Eagle remains overweight value, non-US stocks and gold-related securities while being underweight IT and other growth-oriented companies. Gold continues to offer protection and an attractive store of value in the context of increased inflationary risks (ca. 15% in the International Fund).

### The three key factors that support First Eagle’s positioning remain largely unchanged:
- current valuations favour First Eagle’s stock selection and the strong underweights in growth stocks
- the recovery of the physical economy continues to favour many companies present in First Eagle’s portfolios
- the inflationary pressures and negative real yields continue to support an overweight in GoldMonth-End Market ReviewIn April, investment returns were strong across asset classes. While the MSCI World Index rose 4.7% during the month, some elements of the reflation trade that had characterised equity markets since September 2020 seemed to pause; in April, growth stocks outperformed value, large caps outperformed small, and sector leadership rotated away from cyclicals like energy toward communication services and technology. With sovereign yields trending lower during the month, returns were positive across both investment grade and high yield fixed income categories, and duration and credit risk were rewarded. The US dollar, which had been on a rising trend throughout 2021, fell in April, and the combination of a weaker dollar and lower real yields drove the price of gold higher.


### Month-End FE Amundi Funds’ Review
Our equity holdings were a positive contributor to absolute performance across First Eagle Amundi Funds, and our positions in gold-related securities provided an additional boost. Corporate earnings growth expectations for 2021 continued to increase during April, suggesting that investors expect the global economic recovery from the dislocations of the Covid-19 pandemic to persist unabated. We remain vigilant, however, and we continue to maintain sizable allocations to gold-related securities as a potential hedge against the possibility of inflation and other market-disruptive forces, as well as a source of longer-term purchasing power.

### First Eagle Amundi International Fund (FEAIF) Portfolio & Attribution
FEAIF returned 3.39% in April (USD, AUC share class). Our equity holdings were the primary contributor to absolute performance, and gold-related securities added a boost. Cash and cash equivalents were a slight drag in a period of rising stock returns. All equity market sectors made positive contributions, led by financials and information technology; utilities, industrials and materials lagged other parts of the market. The Fund’s top equity contributors in the month included Teradata, Oracle, Facebook, Imperial Oil and Alphabet. The largest detractors included Mitsubishi Estate Company, Shimano, Texas Instruments, Fanuc and Sompo Holdings. We increased our exposure to one existing equity holding in April. We fully exited our position in Jardine Strategic Holdings, which was acquired by a related company whose stock we continued to hold, and we trimmed our exposure to a number of equity holdings as their valuations got closer to intrinsic value.
| Portfolio Breakdown |  |
| --- | --- |
| Main equity issuers in portfolio |  |  |  |
|  | Exposure |  |  |
| Oracle Corporation | 2.86% | Groupe Bruxelles Lambert SA | 1.58% |
| Comcast Corporation Class A | 2.39% | C.H. Robinson Worldwide. Inc. | 1.41% |
| Exxon Mobil Corporation | 2.11% | Compagnie Financiere Richemont SA | 1.39% |
| Danone SA | 1.61% | Colgate-Palmolive Company | 1.34% |
| Facebook. Inc. Class A | 1.60% | Unilever PLC | 1.28% |


## Asset breakdown	Sector breakdown
10.33 %
4.09 %
9.53 %
6.59 %
4.26 %
16.32 %
10.33 %
0.61 %
4.22 %
6.93 %
4.26 %
6.59 %
5.68 %
5.54 %
8.34 %
4.87 %
14.70 %
8.89 %
39.98 %
10.66 %
11.73 %
5.55 %

### European Equities US Equities Japanese Equities Other Equities Gold-Related Equities Gold-Related ETCs Cash Equivalents

### Cash

Translation (ENFR, 2021-04-30):
# Commentaire de gestion
Faits marquants du mois d’avril
Les fonds First Eagle Amundi ont poursuivi leur redressement en avril.
Ils affichent de solides performances depuis le début de l’année, sur 1 an, sur 3 ans, sur 5 ans, ainsi que sur des périodes plus longues.
Vendredi dernier (le 7 mai 2021), les fonds étaient tous classés dans le premier décile de leur catégorie Morningstar respective sur 3 mois.
Après une correction en début d’année, les investissements liés à l’or ont rebondi et ont eu un impact positif sur la performance en avril.
Les fonds sont toujours vendeurs nets d’actions à la marge ; c’est principalement l’exposition aux titres cycliques à haute performance qui a été réduite, alors que l’exposition à la qualité et aux secteurs de base a été renforcée.
First Eagle demeure surpondéré sur les titres « value », les actions non américaines et les titres liés à l’or, et sous-pondéré sur la technologie de l’information, ainsi que sur d’autres entreprises orientées croissance. L’or continue à offrir de la protection tout en représentant une réserve de valeur intéressante face à l’augmentation des risques inflationnistes (environ 15 % dans le fonds International).
Les trois principaux facteurs qui justifient le positionnement de First Eagle demeurent globalement inchangés :
- les valorisations actuelles sont favorables à la sélection de titres de First Eagle et à une forte sous-pondération des actions de croissance ;
- la reprise de l’économie physique continue de favoriser de nombreuses entreprises présentes au portefeuille de First Eagle ;
- les pressions inflationnistes et les taux de rendement réels négatifs continuent de justifier la surpondération de l’or.

Analyse du marché en fin de mois
En avril, les investissements dans toutes les classes d’actifs ont généré de solides rendements. Alors que l’indice MSCI World a gagné 4,7 % sur le mois, certains éléments reflationnistes qui avaient caractérisé les marchés actions depuis septembre 2020 ont apparemment marqué le pas. En effet, en avril, les actions de croissance ont surperformé, les grandes capitalisations ont également surperformé, quoique dans une moindre mesure, et les investisseurs ont délaissé les secteurs cycliques comme l’énergie au profit des services de communication et de la technologie. Du fait de la tendance à la baisse des taux de rendement des obligations souveraines, les obligations de première qualité (« investment grade ») et les obligations à haut rendement (« high yield ») ont affiché des performances positives. Par ailleurs, la duration et le risque crédit ont été récompensés. Le dollar américain, qui suivait une pente ascendante depuis le début de l’année, a reculé en avril et la conjonction de la dépréciation du dollar et de la baisse des taux de rendement réels a eu pour conséquence une hausse du cours de l’or.
Analyse des fonds FE en fin de mois
Nos positions en actions ont apporté une contribution positive à la performance absolue dans l’ensemble des fonds First Eagle Amundi, et nos positions sur les valeurs liées à l’or ont donné un coup de pouce supplémentaire à cette performance. Les prévisions de croissance des bénéfices des entreprises pour 2021 ont continué d’augmenter en avril, ce qui laisse penser que les investisseurs s’attendent à une poursuite sans relâche de la reprise économique mondiale après les bouleversements causés par la pandémie de Covid-19. Nous n’en demeurons pas moins vigilants et nous maintenons l’allocation substantielle du portefeuille aux valeurs liées à l’or comme couverture éventuelle face au risque inflationniste et à d’autres facteurs de perturbation du marché, ainsi que comme source de pouvoir d’achat à plus long terme.
Portefeuille et allocation du fonds First Eagle Amundi International (FEAIF)
Le fonds FEAIF a généré un rendement de 3,39 % en avril (classe d’actions AUC en USD). Ce sont nos positions en actions qui ont eu l’impact positif le plus fort sur la performance absolue, alors que les valeurs liées à l’or ont apporté un grain de sable supplémentaire. La trésorerie et les équivalents de trésorerie ont produit un léger impact négatif dans une période de hausse de la rentabilité des actions. Tous les secteurs du marché actions ont apporté une contribution positive. À leur tête, on retrouve le secteur financier et la technologie de l’information, tandis que les services aux collectivités, les valeurs industrielles et le secteur des matériaux sont restés en retrait. Ce sont les actions suivantes qui ont le plus contribué à la performance mensuelle du Fonds : Teradata, Oracle, Facebook, Imperial Oil et Alphabet. À l’inverse, ce sont Mitsubishi Estate Company, Shimano, Texas Instruments, Fanuc et Sompo Holdings qui ont eu l’impact négatif le plus important. En avril, nous avons renforcé une seule de nos positions en actions existantes. Par ailleurs, nous avons liquidé totalement notre position sur Jardine Strategic Holdings, qui a été rachetée par une entreprise liée dont nous continuons de détenir des actions. Enfin, nous avons réduit notre exposition à plusieurs actions dont les cours se rapprochaient de la valeur intrinsèque.
| Composition du portefeuille |  |
| --- | --- |
| Principales lignes actions |  |  |  |
|  | Exposition |  |  |
| Oracle Corporation | 2,86% | Groupe Bruxelles Lambert SA | 1,58% |
| Comcast Corporation Class A | 2,39% | C.H. Robinson Worldwide. Inc. | 1,41% |
| Exxon Mobil Corporation | 2,11% | Compagnie Financiere Richemont SA | 1,39% |
| Danone SA | 1,61% | Colgate-Palmolive Company | 1,34% |
| Facebook. Inc. Class A | 1,60% | Unilever PLC | 1,28% |


## Répartition d’actifs	Répartition sectorielle
10,33 %
4,09 %
9,53 %
6,59 %
4,26 %
16,32 %
10,33 %
0,61 %
4,22 %
6,93 %
4,26 %
6,59 %
5,68 %
5,54 %
8,34 %
4,87 %
14,70 %
8,89 %
39,98 %
10,66 %
11,73 %
5,55 %
European Equities US Equities Actions Japon Other Equities Gold-Related Equities Gold-Related ETCs
Obligations d'Etats à court terme Liquidités