# INVESTMENTS IN DEBT SECURITIES
## General
Sub-Funds investing in securities such as bonds may be affected by credit quality considerations and changes to prevailing interest rates. The issuer of a bond or other debt security (including, but not limited to, governments and their agencies, state and provincial governmental entities, supranationals and companies) may default on its obligations by failing to make payments due, or repay principal and interest in a timely manner which will affect the value of debt securities held by the Sub-Fund. Debt securities are particularly susceptible to interest rate changes and may experience significant price volatility. If interest rates increase, the value of a Sub-Fund’s investments generally declines. On the other hand, if interest rates fall, the value of the investments generally increases. Securities with greater interest rate sensitivity and longer maturities tend to produce higher yields, but are subject to greater fluctuations in value.
The interest-rate risk is generally measured by modified duration (Modified Duration). Modified Duration reflects how many per cent the price of a fixed-income investment is expected to rise or fall if the general interest-rate level rises or falls by one percentage point. For example, if the Modified Duration of an investment is 5, the price of the investment will rise by approximately 5% if the general interest-rate level falls by one percentage point.

## The Modified Duration of a Sub-Fund is calculated as a weighted average of the Modified Durations of the securities in the Sub-Fund’s portfolio.
Debt securities can be rated investment grade or below investment grade. Such ratings are assigned by independent rating agencies (Fitch, Moody’s and/or Standard & Poor’s) on the basis of the creditworthiness of the issuer or of a bond issue. Rating agencies review, from time to time, such assigned ratings and debt securities may therefore be downgraded in rating if economic circumstances impact the relevant bond issues. Below investment grade debt securities have a lower credit rating than investment grade debt securities and therefore will typically have a higher credit risk (i.e. risk of default, interest rate risk) and may also be subject to higher volatility and lower liquidity than investment grade debt securities,
Changes to the financial condition of the issuer of the securities caused by economic, political or other reasons may adversely affect the value of debt securities and therefore the performance of the Sub-Funds. This may also affect a debt security’s liquidity and make it difficult for a Sub-Fund to sell the debt security. It is possible that credit markets will experience a lack of liquidity during the term of a Sub-Fund which may result in higher default rates than anticipated on the bonds and other debt securities.

## Investments in Government debt securities
Certain Sub-Funds may invest in debt securities (“Sovereign Debt”) issued or guaranteed by governments or their agencies (“governmental entities”). Governmental entities may default on their Sovereign Debt. Holders of Sovereign Debt, including a Sub-Fund, may be requested to participate in the rescheduling of such debt and to extend further loans to governmental entities. There is no bankruptcy proceeding by which Sovereign Debt on which a governmental entity has defaulted may be collected in whole or in part.
There are increasing concerns regarding the ability of multiple sovereign states to continue to meet their debt obligations. This has led to the downgrading of the credit rating of certain European governments and the US government. Global economies are highly dependent on each other and the consequences of the default of any sovereign state may be severe and far-reaching and could result in substantial losses to the Sub-Fund and the investor.
Certain Sub-Funds may invest substantially in Sovereign Debt. In light of the current fiscal conditions and concerns on the sovereign debt risk of certain countries, a Sub-Fund’s investments in Sovereign Debt may be more volatile. The performance of the Sub-Fund may deteriorate significantly should there be any adverse credit events (e.g. downgrade of the sovereign credit rating, obligation default, etc) of any country.

## Investments in debt securities of financial institutions
Certain financial institutions may be adversely affected by market events and could be forced into restructurings, mergers with other financial institutions, nationalised (whether in part or in full), be subject to government intervention or become bankrupt or insolvent. All of these events may have an adverse effect on a Sub-Fund and may result in the disruption or complete cancellation of payments to the Sub-Fund. Such events may also trigger a crisis in global credit markets and may have a significant effect on a Sub-Fund and its assets. Prospective investors should note that a Sub-Fund’s investments may include bonds and other debt securities that constitute subordinated obligations of such institutions. Upon the occurrence of any of the events outlined above the claims of any holder of such subordinated securities shall rank behind in priority to the claims of senior creditors of such institution. No payments will be made to the Sub-Fund in respect of any holdings of such subordinated bonds or debt securities until the claims of the senior creditors have been satisfied or provided for in full.

## Perpetual bonds
Certain Sub-Funds may invest in debt securities which do not have a fixed maturity (perpetual bonds). Perpetual bonds make regular interest payments, but never redeem the principal amount; to get back the capital invested in such bonds, investors must sell them. Perpetual bonds often include a provision that gives the bond holder or the issuer an option to take some action against the other party. In the case the bonds has an embedded call option, the issuer retains the right to retire the debt fully or partially before the maturity or at any other pre-defined date. This call provision may be detrimental to investors who run the risk of losing a high-coupon bond. The put provision grants the investor the right to sell the issue back to the issuer at a certain date or dates. The issuer may have the option to redeem the security against cash, common stock or another debt instruments.
In addition to the normal risks related to investments in debt securities, perpetual bonds are exposed to additional risk. Timing or call risk: the issuer may retire all or part of the issue before maturity, this right will normally be exercised if market interest decline below the coupon rate of the issue and/or the credit risk of the issuer allows better funding opportunity. Volatility risk: in case the interest rate volatility increases the price of the security falls because the investor has given away a more valuable option. Marketability or liquidity risk: some of these investments are traded in a very tiny market, diminishing the ease with which such an investment may be sold. Maturity: as described above, perpetual bonds never redeem the principal amount unless a put provision is applicable and therefore capital invested can only be recovered through sale, subject to the above mentioned liquidity risk.

## High yield bonds
Investment in debt securities is subject to interest rate, sector, security and credit risks. Compared to investment grade bonds, high yield bonds are normally lower-rated securities and will usually offer higher yields to compensate for the reduced creditworthiness or increased risk of default that these securities carry.

## Investment grade bonds
Certain Sub-Funds may invest in investment grade bonds. Investment grade bonds are assigned ratings within the top rating categories by rating agencies (Fitch, Moody’s and/or Standard & Poor’s) on the basis of the creditworthiness or risk of default

## of a bond issue. Rating agencies review, from time to time, such assigned ratings and bonds may therefore be downgraded in rating if economic circumstances impact the relevant bond issues.

## Unrated bonds
Certain Sub-Funds may invest in debt securities which do not have a rating issued by an independent rating agency. In such instances, the credit worthiness of such securities will be determined by the investment manager as at the time of investment.
Investment in an unrated debt security will be subject to those risks of a rated debt security of comparable quality. For example, an unrated debt security of comparable quality to a debt security rated below investment grade will be subject to the same risks as a below investment grade rated security.
-

Translation (ENFR, 2022-01-01):
# INVESTISSEMENTS EN TITRES DE CRÉANCE
Généralités
Les Compartiments qui investissent en titres tels que des obligations peuvent être affectés par des considérations de qualité de crédit et par l’évolution des taux d’intérêt. Les émetteurs d’obligations ou autres titres de créance (comprenant, de façon non limitative, les États et leurs organismes, les entités gouvernementales nationales et provinciales, les entités supranationales et les sociétés) peuvent faillir à leurs obligations de paiement à échéance ou de remboursement du principal et des intérêts en temps opportun, ce qui affecte la valeur des titres de créance détenus par les Compartiments. Les titres de créance sont particulièrement sensibles aux variations des taux d’intérêt et peuvent connaître une forte volatilité. Si les taux d’intérêt augmentent, généralement, la valeur des investissements baisse. À l’inverse, si les taux baissent, généralement, la valeur des investissements augmente. Les titres plus sensibles aux taux d’intérêt et à échéances longues tendent à produire des rendements plus élevés, mais sont soumis à de plus grandes fluctuations de valeur.
Le risque de taux d’intérêt est généralement mesuré par la sensibilité (Sensibilité). La Sensibilité indique le pourcentage de hausse ou de baisse du cours d’un placement à revenu fixe si le niveau général des taux d’intérêt augmente ou baisse d’un point de pourcentage. Par exemple, si la Sensibilité d’un investissement est de 5, le cours de l’investissement augmentera d’environ 5 % si le niveau général des taux d’intérêt baisse d’un point de pourcentage.
La Sensibilité d’un Compartiment est calculée comme une moyenne pondérée des Sensibilités des titres contenus dans le portefeuille du Compartiment.
La qualité de crédit des titres de créance peut avoir une notation supérieure (investment grade) ou inférieure (ci-dessous investment grade). Ces notations sont émises par des agences de notations indépendantes (Fitch, Moody’s et/ou Standard & Poor’s) en fonction de la solvabilité de l’émetteur ou d’une émission d’obligations. Les agences revoient périodiquement les notations et les titres de créance peuvent donc voir leur notation abaissée lorsque la situation économique affecte certaines émissions d’obligations. Les titres de créance de qualité inférieure ont une notation de crédit inférieure aux titres de qualité supérieure et présentent en principe un risque de crédit plus élevé (risque de défaut, risque de taux d’intérêt). Ils peuvent aussi présenter une volatilité supérieure et une liquidité inférieure à celles des titres de créance de qualité supérieure.
Les changements de situation financière de l’émetteur des titres provoqués par des raisons économiques politiques ou autres peuvent avoir un effet défavorable sur la valeur des titres de créance et par conséquent sur la performance des Compartiments. Ceci peut également affecter la liquidité d’un titre de créance et rendre sa vente difficile. Les marchés du crédit peuvent subir un manque de liquidité qui peut entraîner des taux de défaut supérieur aux prévisions sur les obligations et autres titres de créance.
Investissements en titres de créance d’État
Certains Compartiments peuvent investir en titres de créance (« Dette Souveraine ») émis ou garantis par des gouvernements ou leurs organismes (« entités gouvernementales »). Les entités gouvernementales peuvent faillir au paiement de leur Dette souveraine. Les détenteurs de Dette Souveraine, et notamment les Compartiments, peuvent être amenés à participer au rééchelonnement de la dette et à prolonger les prêts aux entités gouvernementales. En cas de défaut d’une entité gouvernementale, aucune procédure de faillite ne permet de recouvrer tout ou partie de la Dette souveraine.
La capacité de nombreux États souverains à maintenir le service de leur dette fait l’objet de préoccupations croissantes. C’est ainsi que la notation de crédit de certains gouvernements européens et du gouvernement américain a été abaissée. Les économies mondiales sont très interdépendantes et les conséquences d’un défaut de tout État souverain peuvent être graves et de grande portée et peuvent provoquer des pertes substantielles pour le Compartiment et les investisseurs.
Certains Compartiments peuvent investir de façon importante dans de la Dette Souveraine. Au vu des conditions fiscales actuelles et des préoccupations sur le risque de dette souveraine de certains pays, les Investissements d’un Compartiment en Dette Souveraine peuvent être plus volatils. La performance du Compartiment peut se détériorer sensiblement en cas d’événements de crédit significatifs (abaissement de la notation du crédit souverain, non-respect d’obligation, etc.) de tout pays.
Investissements en titres de créance d’établissements financiers
Certains établissements financiers peuvent être influencés négativement par des événements de marché et être contraints à des restructurations, des fusions avec d’autres établissements financiers ou des nationalisations (totales ou partielles), ou être à la merci d’une intervention gouvernementale ou tomber en faillite ou devenir insolvables. Tous ces événements peuvent avoir une incidence défavorable sur un Compartiment et donner lieu à une interruption ou annulation complète des paiements au Compartiment. Ces événements peuvent aussi déclencher une crise des marchés mondiaux du crédit et avoir une incidence significative sur un Compartiment et ses actifs. Les investisseurs potentiels doivent noter que les investissements d’un Compartiment peuvent comprendre des obligations et autres titres de créance qui constituent des obligations subordonnées de ces établissements. Si l’un des événements exposés ci-dessus survient, les revendications de tout détenteur de ces titres subordonnés passeront après celles des créanciers de rang supérieur de l’établissement en question. Aucun paiement ne sera fait au Compartiment en ce qui concerne toute détention de ces obligations ou titres de créance subordonnés tant que les droits des créanciers de rang supérieur n’auront pas été totalement satisfaits.
Obligations perpétuelles
Certains Compartiments peuvent investir dans des titres de créance qui n’ont pas d’échéance fixe (obligations perpétuelles). Les obligations perpétuelles versent régulièrement des intérêts mais ne remboursent jamais le montant de principal ; pour récupérer le capital investi dans de telles obligations, les investisseurs doivent les vendre. Les obligations perpétuelles sont souvent assorties d’une disposition qui donne à leur détenteur ou leur émetteur la possibilité de prendre des mesures contre l’autre partie. Si les obligations ont une option de rachat incorporée, l’émetteur conserve le droit de retirer le titre de créance du marché, en totalité ou en partie, avant l’échéance ou à toute autre date prédéfinie. Cette disposition de rachat peut être un désavantage pour l’investisseur, qui court le risque de perdre une obligation à coupon élevé. L’option de vente donne à l’investisseur le droit de revendre le titre à son émetteur à une ou plusieurs dates définies. L’émetteur peut avoir la faculté de rembourser le titre en numéraire, en actions ordinaires ou en l’échangeant contre d’autres titres de créance.
En plus des risques normaux liés à l’investissement dans des titres de créance, les obligations perpétuelles sont exposées à des risques supplémentaires. Risque temporel ou risque de rachat : l’émetteur peut retirer de
la circulation tout ou partie de l’émission avant son échéance. Ce droit est normalement exercé si l’intérêt du marché passe en deçà du taux du coupon de l’émission et/ou si le risque de crédit de l’émetteur lui permet d’accéder à de meilleures conditions de financement. Risque de volatilité : en cas d’augmentation de la volatilité du taux d’intérêt, le cours du titre chute parce que l’investisseur a abandonné une option plus attrayante. Risque lié à la commercialisation ou risque de liquidité : certains de ces investissements sont négociés sur un marché très étroit, ce qui affecte leur facilité de revente. Échéance : comme indiqué plus haut, les obligations perpétuelles ne remboursent jamais le montant de principal, à moins qu’une option de vente ne s’applique ; en conséquence, le capital investi ne peut être récupéré que par la vente, sous réserve du risque de liquidité précité.
Obligations à haut rendement
Les investissements en titres de créance sont soumis à des risques de taux d’intérêt, de secteur, de titre et de crédit. Comparativement aux obligations de qualité supérieure, les obligations à haut rendement sont en principe des titres à notation basse et offrent habituellement des rendements élevés pour compenser leur plus faible solvabilité ou leur risque de défaut accru.
Obligations de qualité supérieure
Certains Compartiments peuvent investir en obligations de qualité supérieure. Les obligations de qualité supérieure sont classées dans les catégories de notation supérieures par les agences de notations (Fitch, Moody’s et/ou Standard & Poor’s) en fonction de la solvabilité ou du risque de défaut d’une émission d’obligations. Les agences revoient périodiquement les notations attribuées et les obligations peuvent donc voir leur notation abaissée lorsque la situation économique affecte les émissions d’obligations concernées.
Obligations non notées
Certains Compartiments peuvent investir en titres de créance non notés par une agence de notation indépendante. Dans ce cas, la solvabilité de ces titres sera déterminée par le gestionnaire au moment de l’investissement.
L’investissement en titres de créance non notés sera soumis aux mêmes risques qu’un titre de créance noté de qualité comparable. Par exemple, un titre de créance non noté de qualité comparable à un titre de créance de qualité inférieure sera soumis aux mêmes risques qu’un titre de qualité inférieure.
-