# Fund manager's report
The AXA IM FIIS US Corporate Intermediate Bonds Fund outperformed its benchmark, the Bloomberg Barclays US Intermediate Corporate index during the month of July (gross-of-fees USD). The main driver of the fund’s performance was positive security selection, particularly in the Industrials sectors Transportation and Healthcare. The US Intermediate Corporate index had a positive total return for the month as US Treasury interest rates decreased while credit spreads widened. The US Intermediate Corporate index posted a positive +79 bps of total return and a negative -11 bps of excess return in July. The US Intermediate Corporate index’s average OAS was 4 bps wider on the month and ended July at 62 bps. During July, within the broad market, the Industrial sector (-0.45% excess return) underperformed the Financial Institutions sector (-0.23% excess return) as well as the Utility sector (-0.24%). Lower quality credit, BBB rated (-0.32% excess return) outperformed single A rated (-0.38%) and double A rated (-0.55%).
The portfolio’s sector allocation maintains an overweight to the Financial Institutions sector, particularly in Insurance. Within the broad Industrial sector, the portfolio remains overweight the Telecommunications, Transportation, Basic Industry, and Consumer Goods sectors, and underweight the Leisure, Retail, Capital Goods, Technology & Electronics, and Healthcare sectors. The portfolio maintains a relative overweight to the lower rated triple-B portion of the market. Also, the portfolio’s duration remains approximately in-line with the duration of the benchmark.
With concerns rising over the delta variant of the Covid-19 virus, the month’s economic data, other than those focused on inflation, went mostly unnoticed. As in prior months, the reports highlighting manufacturing and services activity were predominately positive. Business inventories continued to build, though not as rapidly as in the previous quarter, thereby having a negative impact on the rate of growth in the second quarter. Construction activity rebounded, employment growth accelerated, and personal consumption expenditures surprised to the upside.

Translation (ENFR, 2021-07-30):
# Commentaire du gestionnaire
En juillet, le fonds AXA IM FIIS US Corporate Intermediate Bonds a surperformé son indice de référence, le Bloomberg Barclays US Intermediate Corporate (avant déduction des frais, en USD). Le principal moteur de la performance du fonds a été la sélection de titres porteuse, notamment dans les secteurs du transport et de la santé. L’indice US Intermediate Corporate a généré une performance totale positive, profitant de la baisse des taux d’intérêt des bons du Trésor américain et du creusement des spreads de crédit. L’indice Corporate Intermediate a enregistré une performance totale positive de
+79 pb et un rendement excédentaire de -11 pb en juillet. Le spread moyen ajusté des options de l’indice US Intermediate Corporate s’est creusé de 4 pb pour terminer le mois à 62 pb. Sur le marché dans son ensemble, le secteur des valeurs industrielles (rendement excédentaire de -0,45 %) a sous-performé celui des établissements financiers (-0,23 %) ainsi que le secteur des services aux collectivités (-0,24 %). Les crédits de qualité inférieure notés BBB (rendement excédentaire de
-0,32 %) ont surperformé ceux notés A (-0,38 %) et AA (-0,55 %).
En termes d’allocation sectorielle, le portefeuille reste surpondéré sur le secteur des établissements financiers, en particulier sur les compagnies d’assurance. Dans le secteur industriel au sens large, le portefeuille reste surpondéré sur les secteurs des télécommunications, du transport, des industries de base et des biens de consommation, et
sous-pondéré sur les secteurs des loisirs, de la distribution, des biens d’équipement, de la technologie, de l’électronique et de la santé. Il conserve une surpondération relative sur le segment du marché de moindre qualité noté BBB. Par ailleurs, sa duration reste à peu près conforme à celle de son indice de référence.
Face à la montée des inquiétudes entourant le variant Delta du Covid-19, les données économiques du mois, autres que celles axées sur l’inflation, ont été globalement passées sous silence. Comme les mois précédents, les rapports dédiés à l’activité manufacturière et aux services ont été essentiellement positifs. Les entreprises ont poursuivi la reconstitution de leurs stocks mais pas aussi rapidement qu’au trimestre précédent, ce qui a eu un impact négatif sur le taux de croissance au deuxième trimestre. L’activité dans le secteur de la construction a rebondi, la croissance de l’emploi s’est accélérée et les dépenses de consommation des ménages ont dépassé les attentes.