### Speculative Grade
Debt rated BB, B, CCC, CC, and C is regarded as having predominantly speculative characteristics with respect to capacity to pay interest and repay principal. BB indicates the least degree of speculation and C the highest. While such debt will likely have some quality and protective characteristics, these are outweighed by large uncertainties or major exposures to adverse conditions.
BB: Debt rated BB has less near-term vulnerability to default than other speculative issues. However, it faces major ongoing uncertainties or exposure to adverse business, financial, or economic conditions which could lead to inadequate capacity to meet timely interest and principal payments. The BB rating category is also used for debt subordinated to senior debt that is assigned an actual or implied BBB- rating.
B: Debt rated B has a greater vulnerability to default but currently has the capacity to meet interest payments and principal repayments. Adverse business, financial, or economic conditions will likely impair capacity or willingness to pay interest and repay principal. The B rating category is also used for debt subordinated to senior debt that is assigned an actual or implied BB or BB- rating.
CCC: Debt rated CCC has a currently identifiable vulnerability to default and is dependent upon favourable business, financial, and economic conditions to meet timely payment of interest and repayment of principal. In the event of adverse business, financial or economic conditions, it is not likely to have the capacity to pay interest and repay principal. The CCC rating category is also used for debt subordinated to senior debt that is assigned an actual or implied B or B- rating.
CC: The rating CC is typically applied to debt subordinated to senior debt that is assigned an actual or implied CCC rating.
C: The rating C is typically applied to debt subordinated to senior debt that is assigned an actual or implied CCC-debt rating. The C rating may be used to cover a situation where a bankruptcy petition has been filed, but debt service payments are continued.
CI: The rating CI is reserved for income bonds on which no interest is being paid.
D: Debt rated D is in payment default. The D rating category is used when interest payments or principal payments are not made on the date due even if the applicable grace period has not expired, unless S&P believes that such payments will be made during such grace period. The D rating will also be used upon the filing of a bankruptcy petition if debt service payments are jeopardised.
Plus (+) or Minus (-): The ratings from AA to CCC may be modified by the addition of a plus or minus sign to show relative standing within the major rating categories.
Provisional ratings: The letter “p” indicates that the rating is provisional. A provisional rating assumes the successful completion of the project being financed by the debt being rated and indicates that payment of debt service requirements is largely or entirely dependent upon the successful and timely completion of the project. This rating, however, while addressing credit quality subsequent to completion of the project, makes no comment on the likelihood of, or the risk of default upon failure of, such completion. The investor should exercise his own judgment with respect to such likelihood and risk.
r: The “r” is attached to highlight derivative, hybrid, and certain other obligations that S&P believes may experience high volatility or high variability in expected returns due to non-credit risks. Examples of such obligations are: securities
whose principal or interest return is indexed to equities, commodities, or currencies; certain swaps and options; and interest only and principal only mortgage securities.
The absence of an “r” symbol should not be taken as an indication that an obligation will exhibit no volatility or variability in total return.
N.R.: Not rated.
Debt obligations of issuers outside the United States and its territories are rated on the same basis as domestic corporate and municipal issues. The ratings measure the creditworthiness of the obligor but do not take into account currency exchange and related uncertainties.

Translation (ENFR, 2022-07-22):
### Niveau spéculatif
Les notations BB, B, CCC, CC et C sont jugées éminemment spéculatives quant à la capacité à payer les intérêts et à rembourser le principal. BB désigne le plus faible niveau de spéculation et C le plus élevé. Si ces titres de créance présentent néanmoins des caractéristiques de qualité et de protection, ils sont plombés par de graves incertitudes ou des expositions sérieuses à des conditions défavorables.
BB : BB désigne une vulnérabilité à court terme inférieure à celle d’autres émissions spéculatives. Ces émissions sont, toutefois, confrontées à des incertitudes persistantes ou à une exposition à des conditions commerciales, financières ou économiques défavorables susceptibles de peser sur la capacité à satisfaire les paiements d’intérêts et de principal en temps voulu. La notation BB est également utilisée pour les titres de créance subordonnés à des titres de premier ordre dont la notation réelle ou implicite est BBB-.
B : B désigne une plus forte vulnérabilité à la défaillance. Toutefois, ces émissions ont actuellement la capacité de satisfaire les paiements d’intérêts et de remboursement du principal. Cette capacité souffrira très probablement de conditions commerciales, financières ou économiques défavorables, tout comme la volonté de payer les intérêts et de rembourser le principal. La notation B est également utilisée pour les titres de créance subordonnés à des titres de premier ordre dont la notation réelle ou implicite est BB ou BB-.
CCC : CCC désigne une vulnérabilité manifeste à la défaillance. Ces émissions dépendent de conditions commerciales, financières et économiques favorables pour satisfaire le paiement des intérêts et le remboursement du principal en temps voulu. Face à des conditions commerciales, financières ou économiques défavorables, il est peu probable qu’elles aient la capacité de payer les intérêts et de rembourser le principal. La notation CCC est également utilisée pour les titres de créance subordonnés à des titres de premier ordre dont la notation réelle ou implicite est B ou B-.
CC : la notation CC est traditionnellement utilisée pour les titres de créance subordonnés à des titres de premier ordre dont la notation réelle ou implicite est CCC.
C : la notation C est traditionnellement utilisée pour les titres de créance subordonnés à des titres de premier ordre dont la notation réelle ou implicite est CCC-. Elle peut servir à couvrir un dépôt de bilan, alors que le service de la dette se poursuit.
CI : la notation CI est réservée aux obligations à revenu conditionnel qui ne donnent pas lieu à un paiement d’intérêts.
D : D désigne une défaillance. La notation D est utilisée lorsque les paiements d’intérêts ou de principal n’ont pas lieu à la date voulue, même si la période de grâce applicable n’a pas encore expiré, sauf si S&P estime que ces paiements
auront lieu pendant cette période de grâce. La notation D est également utilisée en cas de dépôt de bilan si le service de la dette est compromis.
Plus (+) ou Moins (-) : Les notations AA à CCC peuvent être modifiées par l’ajout du signe plus (+) ou moins (-) pour indiquer le niveau relatif au sein des grandes catégories de notation.
Notations provisoires : la lettre « p » indique que la notation est provisoire. Une notation provisoire suppose l’achèvement réussi du projet financé par des titres de créance notés et indique que les obligations du service de la dette dépendent largement ou totalement de l’achèvement réussi et en temps voulu du projet. Bien que cette notation porte sur la qualité de crédit ultérieure à l’achèvement du projet, elle n’apporte aucun commentaire sur la probabilité ou le risque de défaillance si le projet n’est pas achevé. L’investisseur doit faire appel à son propre jugement quant à cette probabilité et ce risque.
r : la notation « r » sert à mettre en évidence les titres dérivés, hybrides ou autres obligations qui, selon S&P, peuvent connaître de fortes volatilité ou variabilité des rendements prévus en raison de risques qui ne sont pas liés au crédit. Quelques exemples de ces obligations : des titres dont le principal ou le rendement des intérêts est indexé sur des actions, des matières premières ou des devises ; certains swaps et options ; et des titres hypothécaires à intérêts uniquement ou principal uniquement.
L’absence du symbole « r » ne signifie pas nécessairement qu’une obligation ne présentera pas de volatilité ou de variabilité de la performance absolue.
N.R. : Non noté.
Les obligations des émetteurs hors des États-Unis et de leurs territoires sont notés sur la même base que les émissions d’entreprises et municipales. Les notations sont une mesure de la solvabilité de l’émetteur mais elles ne tiennent pas compte des taux de change et des incertitudes liées.