In the above examples the High Water Mark is 100 and the Benchmark High Water Mark is 60 to point F at which point the Performance Fee is taken and the High Water Mark is reset respectively to 103.53 and 61.
Example 1
A first investor buys Shares at the valuation point A at
100. At valuation point B the Gross Asset Value price has risen to 110 - with a Gross Asset Value Performance of 10% - and the Benchmark performance has risen by 5%. It means that the Gross Asset Value has an overall outperformance of 5% against the Benchmark and also the Gross Asset Value is higher than the High Water Mark.
According to the formula above, the Accrued Performance Fees, being 20% performance fee rate of 5% outperformance multiplied by the 100 Gross Asset Value High Water Mark equals 1.00.
This means that those buying Shares at this point will pay the Net Asset Value of 109 per Share. The performance fee will not be crystallised (paid to the relevant Investment Manager) until the end of the Performance Period which is valuation point F. However, if a Shareholder redeems or switches all or part of the Shares before the end of a Performance Period, he or she will receive the Net Asset Value 109 per Share and the Accrued Performance Fee of 1 per Share will crystallise on the Dealing Day and will then become
payable to the Investment Manager, as described above. The High Water Mark is not reset on those Dealing Days at which performance fees crystallise following the redemption or switch of Shares.
Example 2
At valuation point C the Gross Asset Value is stable to 110
- with an overall Gross Asset Value Performance of 10% - and the Benchmark performance has risen overall by 20%. It means that the Gross Asset Value has an underperformance of minus 10% against the Benchmark, even if the Gross Asset Value is higher than the High Water Mark.
It means that the performance fee is 0, because no performance fee will be accrued if there is underperformance against the Benchmark or if the Gross Asset Value is lower than the High Water Mark.
Example 3
At valuation point D the Gross Asset Value has fallen by 20 from 110 to 90 - with an overall performance of minus 10% and the Benchmark performance has fallen overall by 30%. It means that the Gross Asset Value has an outperformance of 20% against the Benchmark, but the Gross Asset Value is lower than the High Water Mark.
It means that the performance fee is 0, because no performance fee will be accrued if there is any underperformance against the Benchmark or if the Gross Asset Value is lower than the High Water Mark.
Example 4
A second investor acquires shares at the valuation point E at the Net Asset Value of 90. At valuation point E the Gross Asset Value is stable to 90 - with an overall Gross Asset Value Performance of minus 10% - and the Benchmark performance has fallen overall by 5%. It means that the Gross Asset Value has an underperformance of minus 5% against the Benchmark and also the Gross Asset Value is lower than the High Water Mark.
It means that the performance fees are 0, because no performance fee will be accrued if any underperformance against Benchmark or if Gross Asset Value is lower than the High Water Mark.
Example 5
The second investor sells Shares at the valuation point F at the Net Asset Value of 103.54 having bought those shares at 90. Whilst the Gross Asset Value of the Shares has increased by 14 (excluding the performance fee accrual) since they initially bought the Shares, they will only incur a performance fee on that proportion of the outperformance of 2.3% (4.0 – 1.7) against the Benchmark.
Example 6
A third investor buys Shares at the valuation point F at the Net Asset Value of 103.54. At this valuation point the performance fee is crystallised and the High Water Mark for both Gross Asset Value and Benchmark is reset respectively at the Net Asset Value of 103.54 and benchmark of 61. At valuation point G the Gross Asset Value increases by 7.6 to 111.6, but the performance fee is only charged on the outperformance of 1.2% (7.8 – 6.6)
against the Benchmark given the new Net Asset Value and the Benchmark High Water Mark of 103.54 and 61 respectively.
According to the formula above, the Accrued Performance Fee, being 20% performance fee rate of 1.2% outperformance multiplied by the new 103.54 High Water Mark, equals 0.25.
This results in a Net Asset Value of 111.35.
Example 7
At valuation point H the Net Asset Value falls from 111.6 to 103.54 at which point the third investor sells.
As the Share Class has underperformed against the Benchmark, the performance fee accrued to valuation point G (0.25) has been reversed which means that the Net Asset Value will now be set at 103.54. Consequently if the third investor redeems at valuation point H they will pay no performance fee.
- Performance Fees – On absolute returns with a High Water MarkThe criteria that need to be fulfilled for a performance fee to become due are that the Gross Asset Value per Share at the end of a Performance Period is greater than the High Water Mark.

Translation (ENFR, 2021-08-01):
Dans les exemples ci-dessus, le High Water Mark est de 100 et le High Water Mark de l’Indice de référence est de 60 jusqu’au point F, lors duquel la Commission de surperformance est cristallisée et le High Water Mark est relevé à 103,53 et 61, respectivement.
Exemple 1
Un premier investisseur achète des Actions au point d’évaluation A à 100. Au point d’évaluation B, le prix de la Valeur liquidative brute passe à 110, avec une performance de la Valeur liquidative brute de 10 %, et la performance de l’indice de référence augmente de 5 %. Cela signifie que la Valeur liquidative brute affiche une surperformance globale de 5 % par rapport à l’Indice de référence et que la Valeur liquidative brute est supérieure au High Water Mark.
Selon la formule ci-dessus, les Commissions de surperformance provisionnées, à savoir un taux de commission de surperformance de 20 % au titre de la surperformance de 5 % multiplié par le High Water Mark de la Valeur liquidative brute de 100, sont égales à 1,00.
Tout investisseur qui achète des Actions à partir de ce Point d’évaluation paiera donc la Valeur liquidative de 109 par Action. La Commission de surperformance ne sera pas cristallisée (payée au Gestionnaire d’investissement concerné) avant la fin de la Période de performance, c’est-à-dire le point d’évaluation F. Toutefois, si un Actionnaire présente tout ou partie de ses Actions au rachat ou à la conversion avant la fin d’une Période de performance, il recevra la Valeur liquidative de 109 par Action et la Commission de surperformance provisionnée de 1 par Action sera cristallisée ce Jour de transaction et sera alors payable au Gestionnaire d’investissement, tel que décrit ci-dessus. Le High Water Mark n’est pas recalculé les Jours de transaction au cours desquels des commissions de surperformance sont cristallisées à la suite du rachat ou de la conversion d’Actions.
Exemple 2
Au point d’évaluation C, la Valeur liquidative brute se stabilise à 110, avec une Performance de la Valeur liquidative brute globale de 10 %, et la performance de l’Indice de référence augmente globalement de 20 %.
Cela signifie que la Valeur liquidative brute affiche une sous-performance de -10 % par rapport à l’Indice de référence, même si la Valeur liquidative brute est supérieure au High Water Mark.
Par conséquent, la commission de surperformance est de 0, car aucune commission de surperformance ne sera provisionnée en cas de sous-performance par rapport à l’Indice de référence ou si la Valeur liquidative brute est inférieure au High Water Mark.
Exemple 3
Au point d’évaluation D, la Valeur liquidative brute baisse de 20 et passe de 110 à 90, avec une performance globale de -10 %, et la performance de l’Indice de référence chute globalement de 30 %. Cela signifie que la Valeur liquidative brute affiche une surperformance de 20 % par rapport à l’Indice de référence, mais que la Valeur liquidative brute est inférieure au High Water Mark.
Par conséquent, la commission de surperformance est de 0, car aucune commission de surperformance ne sera provisionnée en cas de sous-performance par rapport à l’Indice de référence ou si la Valeur liquidative brute est inférieure au High Water Mark.
Exemple 4
Un deuxième investisseur acquiert des actions au point d’évaluation E à la Valeur liquidative de 90. Au point d’évaluation E, la Valeur liquidative brute se stabilise à 90, avec une Performance de la Valeur liquidative brute globale de -10 %, et la performance de l’Indice de référence chute globalement de 5 %. Cela signifie que la Valeur liquidative brute affiche une sous-performance de
-5 % par rapport à l’Indice de référence, et que la Valeur liquidative brute est inférieure au High Water Mark.
Par conséquent, la commission de surperformance est de 0, car aucune commission de surperformance ne sera provisionnée en cas de sous-performance par rapport à l’Indice de référence ou si la Valeur liquidative brute est inférieure au High Water Mark.
Exemple 5
Le deuxième investisseur vend des Actions au point d’évaluation F à la Valeur liquidative de 103,54 après avoir acheté ces actions à 90. Bien que la Valeur liquidative brute des Actions ait augmenté de 14 (sans tenir compte de la Commission de surperformance provisionnée) depuis leur achat, une Commission de surperformance ne sera prélevée que sur la fraction de la surperformance de 2,3 % (4,0 - 1,7) par rapport à l’Indice de référence.
Exemple 6
Un troisième investisseur acquiert des Actions au point d’évaluation F à la Valeur liquidative de 103,54. À ce point d’évaluation, la commission de surperformance est cristallisée et le High Water Mark de la Valeur liquidative brute et de l’Indice de référence est respectivement recalculé à la Valeur liquidative de 103,54 et de 61. Au point d’évaluation G, la Valeur liquidative brute augmente de 7,6 points à 111,6, mais la commission de surperformance n’est prélevée qu’au titre de la surperformance de 1,2 % (7,8 - 6,6) par rapport à l’Indice de référence, étant donné la nouvelle Valeur liquidative et le High Water Mark de l’Indice de référence de 103,54 et 61 respectivement.
Selon la formule ci-dessus, la Commission de surperformance provisionnée, à savoir un taux de commission de surperformance de 20 % au titre de la surperformance de 1,2 % multiplié par le nouveau High Water Mark de 103,54, est égale à 0,25.
Il en résulte une Valeur liquidative de 111,35.
Exemple 7
Au point d’évaluation H, la Valeur liquidative passe de 111,6 à 103,54 et le troisième investisseur décide de vendre ses Actions.
Étant donné que la Catégorie d’Actions a sous-performé l’Indice de référence, la commission de surperformance provisionnée au point d’évaluation G (0,25) a été annulée, de sorte que la Valeur liquidative s’établit désormais à 103,54. Par conséquent, le troisième investisseur ne paiera pas de commission de surperformance s’il vend ses actions au point d’évaluation H.
- Commissions de surperformance – Sur la base d’une performance absolue associée à un High Water MarkPour qu’une commission de surperformance soit due, il faut que la Valeur liquidative brute par Action à la fin de la Période de performance soit supérieure au High Water Mark.