# Fund manager's report
Performance & Market environment
After a good start to the second half of 2022 over July, the market weakness and volatility resurfaced in August, with global equities falling. The MSCI All Country World returned -3.9% over the month and was once again driven by inflation concerns and higher interest rate prospects. Market weakness accelerated further after Chairman of the US Federal reserve Jerome Powell gave a speech at the annual Jackson Hole symposium with hawkish comments about keeping a tight monetary policy to reduce inflation which dampened the prospects of more gradual rate rises.
The fund posted negative performance over the month and underperformed the broader equity index, the MSCI All Country World. The second quarter results season is now over and the majority of companies in the portfolio reported revenues and earnings above expectations.
During August, our exposure to the Socialising theme contributed the most to performance. We saw better performance from Chinese internet and gaming company Tencent after reporting earnings that were above expectations thanks to cost-cutting initiatives, the company provided encouraging comments regarding the monetisation potential of its video
accounts. Social media platform Snap also performed well after announcing a business restructuring with an emphasis on strategic priorities including augmented reality.
Within the Gaming theme, we saw better performance from gaming engine software company Unity after reporting good results and App monetisation company Applovin proposing a non-binding merger of Unity (which was later rejected by Unity's board who reiterated its commitment to the acquisition of ironSource). It is interesting to see this uptick in M&A activity, as we think it illustrates the strategic value of providing end to end solutions for content creators.
Within Working, we saw good performance from Penumbra, medical devices company offering treatments for vascular conditions including immersive healthcare, during its earning call the CEO highlighted having seen an increase in interest for virtual rehabilitation. Digital twin company for real estate Matterport reported a reassuring set of results, alleviating concerns that it might be impacted by the softening residential real estate environment.
Finally, Enabling detracted most to performance over August. We saw softness in a number of semiconductor stocks following their July rally. Nvidia was weak after pre-announcing weaker results than anticipated, but we think the long term secular opportunities are intact.
Portfolio Activity
During August we started a new position in luxury company LVMH, who is leading the way in web 3.0 initiatives and innovations for the luxury market, such as the release of Non-Fungible Tokens (NFT) paired with physical luxury items, in particular in jewellery or blockchain technology to help in critical issues like authenticity and sustainability.
Market Outlook
Currently, the concerns around geopolitical issues, higher interest rate prospects, inflation and severe lockdowns imposed in China continue to weigh on sentiment. Whilst markets may continue to be volatile, we believe that the long term opportunities driven by the Metaverse remain intact. A few months ago the question on the hype around the Metaverse theme was at the forefront of investors' minds but the challenging market conditions since the beginning of the year have led to valuations within the universe becoming increasingly attractive especially given the long-term growth potential of many of the companies in the group.
In June 2022, consulting firm McKinsey published a report[2], claiming that global spending related to the Metaverse could reach $5 trillion by 2030. They surveyed over 3,000 consumers and over 400 executives and found interesting insights.
Almost 60% of consumers are excited about transitioning everyday activities in the metaverse, such as connecting with family and friends, exploring virtual worlds or collaborate with colleagues and 95% of executives think that the Metaverse will have a positive impact on their industry.
Our investment philosophy within the strategy is to have the vast majority of the portfolio exposed to profitable companies that generate healthy amounts of cash and present strong balance sheets whilst staying well positioned to benefit from the trends associated with the Metaverse theme around the four subthemes of Gaming, Socialising, Working and Enabling. In January 2022, technological consulting firm Gartner published a research article forecasting that by 2026 a quarter of the population will spend at least one hour per day in the Metaverse. We believe we are the early stages of a long term trend which spans opportunities in almost every aspects of our lives and expect innovation to continue at a rapid pace.
- Bloomberg as of 31/08/22, in USD
- McKinsey, "Value Creation in the Metaverse", June 2022Source(s): AXA Investment Managers - MSCI as at 31/08/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2022-08-31):
# Commentaire du gestionnaire
Performance et environnement de marché
Après un bon début de second semestre 2022 en juillet, la faiblesse et la volatilité ont ressurgi en août sur les marchés, avec une chute des actions mondiales. L’indice MSCI All Country World a reculé de 3,9 %, un chiffre qui s’explique une nouvelle fois par les inquiétudes liées à l’inflation et les perspectives de hausse des taux d’intérêt. La dégradation des marchés s’est encore accélérée après le discours prononcé lors du symposium annuel de Jackson Hole par le président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, dont les propos bellicistes concernant le maintien d’une politique monétaire restrictive pour réduire l’inflation ont mis fin aux espoirs de hausses de taux plus progressives.
Le fonds a enregistré une performance négative durant le mois et a sous-performé l’indice d’actions plus général (MSCI All Country World). La saison de publication des résultats du deuxième trimestre est à présent terminée et la plupart de nos entreprises en portefeuilles ont annoncé des chiffres d’affaires et des bénéfices supérieurs aux attentes.
En août, notre exposition au thème de la Socialisation a apporté la plus forte contribution à la performance. La plateforme chinoise d’Internet et de jeux Tencent a enregistré de meilleures performances après avoir annoncé des bénéfices supérieurs aux attentes liés à ses initiatives de réduction des coûts. L’entreprise a en outre livré des commentaires encourageants concernant le potentiel de monétisation de ses comptes vidéo. La plateforme de médias sociaux Snap s’est elle aussi bien comportée après l’annonce d’une restructuration des activités mettant l’accent sur les priorités stratégiques, dont la réalité augmentée.
Au sein du thème des Jeux, le développeur de moteurs de jeux Unity a affiché de meilleures performances après avoir communiqué de bons résultats et la société de monétisation d’applications Applovin a proposé un projet de fusion non contraignant avec Unity (qui a ensuite été rejeté par le conseil d’administration de Unity, lequel a réitéré son engagement en faveur de l’acquisition de ironSource). Ce regain d’activité en matière de fusions-acquisitions est intéressant, car il illustre, selon nous, la valeur stratégique que représente l’offre de solutions de bout en bout pour les créateurs de contenu.
Au sein du thème du Travail, le fabricant de dispositifs médicaux Penumbra, qui propose des traitements pour les pathologies vasculaires, y compris des soins médicaux immersifs, a enregistré de bonnes performances. Lors de sa conférence de présentation des bénéfices, son PDG a indiqué avoir constaté un intérêt plus vif pour la réadaptation virtuelle. Matterport, société spécialisée dans les jumeaux numériques au service de l’immobilier, a publié une série de résultats rassurants, apaisant les craintes selon lesquelles elle risquait d’être affectée par le ralentissement du secteur de l’immobilier résidentiel.
Enfin, le thème « Enabling » a le plus nui à la performance en août. Après leur rebond de juillet, un certain nombre de titres du secteur des semi-conducteurs se sont repliés. Nvidia a fléchi après avoir annoncé des résultats inférieurs aux attentes, mais nous pensons que les opportunités à long terme restent inchangées.
Transactions
En août, nous avons établi une nouvelle position dans le groupe de produits de luxe LVMH, leader en matière d’initiatives et d’innovations Internet 3.0 pour le marché du luxe, comme le lancement de jetons non fongibles (NFT) associés à des articles de luxe physiques, en particulier dans la joaillerie, ou la technologie blockchain permettant de résoudre des problèmes critiques comme l’authenticité et la durabilité.
Perspectives du marché
Actuellement, les préoccupations concernant les questions géopolitiques, les perspectives de hausse des taux d’intérêt, l’inflation et les mesures de confinement sévères imposées en Chine continuent de peser sur la confiance des investisseurs. Malgré la volatilité persistante observée sur les marchés, nous pensons que les opportunités à long terme que présente le Métavers restent inchangées. Il y a quelques mois, la question de la frénésie entourant le thème du Métavers était au cœur des préoccupations des investisseurs, mais en raison des conditions de marché difficiles observées depuis le début de l’année, les valorisations au sein de l’univers sont devenues de plus en plus attrayantes, notamment compte tenu du potentiel de croissance à long terme de nombreuses sociétés qui composent ce segment. En juin 2022, le cabinet de conseil McKinsey a publié un rapport[2] affirmant que les dépenses mondiales liées au
Métavers pourraient atteindre 5 000 milliards de dollars d’ici 2030. Plus de 3 000 consommateurs et plus de 400 cadres dirigeants ont été interrogés et des conclusions intéressantes ont pu être identifiées. Près de 60 % des consommateurs sont enthousiastes vis-à-vis de la transition des activités quotidiennes dans le Métavers, comme les échanges avec la famille et les amis, l’exploration de mondes virtuels ou la collaboration avec des collègues, et 95 % des cadres dirigeants pensent que le Métavers aura un impact positif sur leur secteur.
Notre philosophie d’investissement dans le cadre de cette stratégie consiste à exposer la grande majorité du portefeuille à des sociétés rentables qui produisent d’importants volumes de liquidités et présentent des bilans solides, tout en restant bien positionnés pour bénéficier des tendances associées au thème du Métavers autour des quatre sous-thèmes que sont le jeu, la socialisation, le travail et les facilitateurs technologiques. En janvier 2022, le cabinet de conseil en technologie Gartner a publié un article de recherche prévoyant que d’ici 2026, un quart de la population passera au moins une heure par jour dans le Métavers. Nous sommes selon nous aux prémices d’une tendance à long terme qui ouvre des perspectives dans quasiment tous les aspects de la vie et nous pensons que l’innovation va se poursuivre à un rythme rapide.
- Bloomberg, au 31/08/2022, en USD
- McKinsey, « Value Creation in the Metaverse », juin 2022Source(s) : AXA Investment Managers - MSCI au 31/08/2022 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris