## We evaluate candidate companies using the following three-stage process:
- Quality: we scrutinise a company’s business model, looking for a range of features and competitive advantages, including network effects, benefits to incumbency, large installed bases, leading brands or a sustainable research and development (“R&D”) edge. Upon inspection, companies must earn attractive returns on capital, possess excellent financial profiles and have a management team committed to its role as the steward of shareholder wealth.
- Growth: we assess our candidate companies’ ability to deliver long-term profit growth. Sustained growth of both capital and dividends can only be achieved if the underlying business is flourishing. Our process leads us to firms with stable and visible growth profiles rather than companies with more speculative growth ambitions, or those businesses whose fortunes are heavily linked to unpredictable external forces. The ideal investment is a growing company with meaningful control of its own destiny.
- Valuation and scenario analysis: financial statements are “cleaned” of any accounting distortions (such as off- balance-sheet liabilities) which may obscure the true financial position of a business, and companies are put through a series of business-specific stress tests. The aim is to ascertain the underlying risk that an investment presents, and to gauge the scale of profit and dividend progression we can reasonably expect under various circumstances. Many companies “fail” this stage of the process – businesses are often found to present too much risk once their underlying fundamentals are “tested”. If a company does pass this stage, we then ascertain the long-term value of the business using a highly consistent and cash-based set of valuation techniques.

Translation (ENFR, 2019-04-30):
## Nous évaluons les candidats selon un processus à trois étapes :
- Qualité – Nous examinons le modèle d’entreprise de la société, cherchant à identifier des caractéristiques et des avantages concurrentiels variés tels que l’effet de réseau, les avantages inhérents aux sociétés implantées de longue date, les parcs de grande envergure, les marques leaders, les initiatives de recherche durables et les efforts de développement de pointe. Nos analyses doivent démontrer que la société produit un rendement du capital attrayant, jouit d’un profil financier irréprochable et profite d’une équipe de direction dédiée qui œuvre sans relâche pour offrir de la valeur aux actionnaires.
- Croissance – Nous évaluons la capacité du candidat à faire croître ses bénéfices sur le long terme. La croissance du capital et des dividendes ne peut être viable que si les activités sous-jacentes sont prospères. Notre processus nous oriente vers des sociétés dont le profil de croissance est stable et visible, et non pas vers celles dont les projets de croissance sont plus spéculatifs ou dont le succès dépend fortement de forces externes imprévisibles. L’investissement idéal est une société en expansion qui a la maîtrise de son propre destin.
- Valorisation et analyse de scénarios – Les éventuelles distorsions comptables (telles que les engagements hors bilan), susceptibles de masquer la véritable position financière de la société concernée, sont« supprimées » des états financiers. Les candidats font ensuite l’objet de tests de résistance spécifiques à leurs activités respectives. Le but est de définir le risque sous-jacent de l’investissement et d’évaluer l’ampleur de la croissance des bénéfices et des dividendes que nous pouvons raisonnablement escompter dans différentes circonstances. De nombreuses entreprises « échouent » à cette étape du processus, car elles présentent souvent trop de risques une fois que leurs fondamentaux sous-jacents sont « mis à l’épreuve ». Si une société réussit le test, nous évaluons alors sa valeur à long terme grâce à des techniques de valorisation systématiques basées sur la trésorerie de la société concernée.