Interest Rate Swaps (IRS) shall be valued on the basis of the difference between the value of all future interest payable by the Company to its counterparty on the valuation date at the zero coupon swap rate corresponding to the maturity of these payments and the value of all future interest payable by the counterparty to the Company on the valuation date at the zero coupon swap rate corresponding to the maturity of these payments.
The internal valuation model for CDS (Credit Default Swaps ) uses as inputs the rate curve of the CDS, the recovery rate and a discount rate (LIBOR or market Swap rate) to calculate the mark-to-market. This internal model also produces the rate curve for default probabilities. In order to establish the rate curve of the CDS, data from a certain number of counterparties active in the CDS market are used. The manager uses the valuation of the counterparties’ CDS to compare them with the values obtained from the internal model. The starting point for the construction of the internal model is parity on the dates of the signing of the CDS, between the variable branch and the fixed branch of the CDS.
At any given point in time, the valuation of a CFD (Contract For Difference), an Equity Swap or a TRS (Total Return Swap) will reflect the difference between the latest known price of the underlying security and the valuation on the basis of which the initial agreement was concluded.
Inflation swaps are bilateral contracts which allow investors wishing to protect their investment to secure an inflation-linked return against an inflation index.
The inflation buyer (inflation receiver) pays a predetermined fixed or variable rate (less a spread). In exchange, the inflation buyer receives from the inflation seller (inflation payer) one or more inflation-related payments.
The main risk inherent in an inflation swap resides in its sensitivity to the interest rates and inflation: the inflation payer faces an inflation risk, i.e. changes likely to affect the inflation curve, and also an interest-rate related risk, in other words changes in the nominal yield curve. To evaluate inflation swaps, a “Forward Zero Coupon” curve is created and adjusted to take account of seasonal inflation, which permits calculation of the future inflation cash flows.
The unrealised appreciation/(depreciation) is disclosed in the Statement of net assets under “Net Unrealised gain on financial instruments” or “Net Unrealised loss on financial instruments”. Realised gains/(losses) and change in unrealised appreciation/(depreciation) as a result thereof are included in the Statement of operations and changes in net assets respectively under “Net realised result on Financial instruments” and “Movement on net unrealised gain/(loss) on Financial instruments”.
Margin accounts to guarantee the liabilities on swap contracts are included in the “Cash at banks and time deposits” account in the Statement of net assets.
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###### Net asset value

Translation (ENFR, 2022-06-30):
Les swaps de taux d’intérêt (IRS, Interest Rate Swaps) seront évalués sur la base de la différence entre la valeur de tous les intérêts futurs payables par la Société à la contrepartie à la date d’évaluation au taux « zero coupon swap » correspondant à l’échéance de ces paiements et la valeur de tous les intérêts futurs payables par la contrepartie à la Société à la date d’évaluation au taux « zero coupon swap » correspondant à l’échéance de ces paiements.
Le modèle interne d’évaluation des CDS (Credit Default Swaps) utilise comme intrants la courbe de taux des CDS, le taux de recouvrement et un taux d’actualisation (LIBOR ou taux de swap du marché) pour calculer la mise au marché (mark-to-market). Ce modèle interne produit également la courbe de taux des probabilités de défaut. Afin d’établir la courbe des taux des CDS, les données d’un certain nombre de contreparties actives sur le marché des CDS sont utilisées. Le gestionnaire utilise l'évaluation des CDS de contreparties pour les comparer aux valeurs obtenues avec le modèle interne. La base de départ pour la construction du modèle interne est l'égalité, à la signature du CDS, entre la jambe variable et la jambe fixe du CDS.
A tout moment, l’évaluation d'un CFD (Contract For Difference), d'un swap sur actions ou d'un TRS (swap sur rendement total) reflétera la différence entre le dernier cours connu du titre sous-jacent et l'évaluation prise en compte lors de la conclusion du contrat initial.
Les swaps d’inflation sont des contrats bilatéraux permettant aux investisseurs soucieux de protéger leurs placements de s’assurer un rendement corrélé à l’inflation sur la base d’un indice des prix.
L’acheteur d’inflation (« receveur de l’inflation ») paie un taux fixe ou variable prédéterminé (moins un spread). En échange, le vendeur d’inflation (« payeur d’inflation ») lui verse un ou plusieurs paiements liés à l’inflation.
Le principal risque lié à un swap d’inflation réside dans sa sensibilité aux taux d’intérêt et à l’inflation : le payeur d’inflation est exposé à un risque d’inflation, inhérent aux changements susceptibles d’influer sur la courbe des prix, ainsi qu’à un risque de taux d'intérêt, lié à l'évolution de la courbe des taux nominaux. Pour évaluer les swaps d’inflation, une courbe « forward zero coupon » est créée et ajustée pour tenir compte de l'inflation saisonnière, ce qui permet de calculer les flux de trésorerie futurs liés à l'inflation.
L'appréciation/(dépréciation) non réalisée est indiquée dans l'Etat des actifs nets à la rubrique « Plus-value nette non réalisée sur instruments financiers » ou « Moins-value nette non réalisée sur instruments financiers ». Les plus-values /(moins-values) réalisées et les variations de l'appréciation/(la dépréciation) non réalisée qui en découlent sont incluses dans l’Etat des opérations et des changements des actifs nets, respectivement sous « Résultat net réalisé sur instruments financiers » et « Variation de la plus-value/(moins-value) nette non réalisée sur instruments financiers ».
Les comptes de marge visant à garantir les engagements liés aux contrats de swap sont repris à la rubrique « Avoirs bancaires et dépôts à terme » dans l'Etat des actifs nets.
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##### Valeur nette d’inventaire