Positions that no longer met the sub-fund's strict investment criteria were gradually sold during the month, particularly those that were too illiquid, companies whose balance sheets or income statements were too weak, or whose operating practices and jurisdictions presented major reputational risks. At the end of November, 81% of the portfolio met the investment target (fully achieved during December).
The three main contributors for the month were Gold Fields, Pretium Resources and Marathon Gold, which together returned 1.4%, while Oceanagold, Fortuna Silver Mines, Mag Silver Corporation cost a total of - 1.6% for the period.
The sub-fund’s valuation is down -0.13% (EUR share) and -0.18% (USD share) in November 2021, while the ounce of gold is down almost 0.5% and the MSCI World TR index is down 2.6%.
Landolt Investment (Lux) - Gold is up +0.7% (EUR share) and +0.8% (USD share) in December 2021.
The three main contributors for the month were Newmont Corporation, Agnico Eagle Mines and Rio Tinto, which together returned 1.6%, while Argonaut Gold, Oceanagol and Sabina Gold Silver cost a combined - 1.1% over the period.
Gold ended the year down around -4%, closing at USD 1,828.39 per ounce. After reaching a low for the year of USD 1,684 per ounce on 8 March, the price recovered at the end of the year in the wake of the rapid spread of the Omicron variant, causing a flight of capital to more defensive asset classes, although this did not compensate for the weakness of the first half.
For the full year 2021, the EUR and USD share classes of the Gold sub-fund lost -11.1% and -9.3%, respectively.
As we enter 2022, the US Federal Reserve is becoming more hawkish. The Fed says it will raise rates “about three times” this year, a faster pace than expected, while aiming to reduce the size of its balance sheet. While the relationship between gold and US interest rates is generally emphasised, it should be borne in mind that the market for gold is global and central banks do not necessarily have a coordinated policy. For example, the European Central Bank has stated that it is “highly unlikely” that interest rates will rise in 2022, despite the recent publication of record inflation figures. Furthermore, while the Bank of England raised interest rates in December, its monetary policy committee seems to indicate that future increases will be modest.
The Reserve Bank of India also signalled that it would maintain its accommodative monetary policy to revive and sustain the economic recovery and mitigate the impact of COVID. Finally, the People's Bank of China cut one of its key rates by 5 basis points in December, shortly after lowering the reserve requirement ratio of commercial banks in order to cushion the country's economic slowdown.
Historically, it is interesting to remember that gold has performed well in a context of high inflation. For example, for almost 50 years, US consumer prices have grown at an annualised rate (CAGR) of almost 4%, the US money supply (M2) has grown by almost 7% and gold has appreciated by more than 8%.
LANDOLT INVESTMENT (LUX) SICAV Best Selection in Food Industry
The Best Selection in Food Industry sub-fund grew by +12.25% for the S46060 CHF share class in CHF,
+17.2% in EUR and +8.9% in USD. 2021 will again be dominated by the Covid-19 pandemic but also by changes in monetary policy. Persistently high levels of inflation and the Fed's pivot have led to increased volatility in the markets.
Our top contributors for 2021 are in two sub-sectors that have outperformed throughout the year: value chain automation and food ingredients. Not surprisingly, these included the GEA Group and John Bean Technology, which had annual performances of +61% and +39% respectively. Both companies navigated supply chain difficulties and raw material inflation perfectly.
Some sub-sectors that benefited from the various confinements in 2020 have found it more difficult to return to growth. In our theme, the online food and protein alternatives sectors have been hit particularly hard by this normalisation after record growth in 2020, making comparisons difficult. We have exited home delivery titles (JustEat Takeaway, Delivery Hero, Meituan) and reduced our exposure to meal kits by holding only a small position in HelloFresh.
For 2022, we expect increased volatility in the financial markets as a result of the tightening of US monetary policy. Global monetary policy divergences are also expected to have an impact on the performance of individual local markets. Regarding the “Future of Nutrition” theme, in 2022 we are focusing on three main areas that should bring growth and clarity to our strategy. Alternative proteins, especially meat alternatives, the digitalisation of agriculture (precision farming and food traceability) and sustainable packaging will enjoy strong growth rates supported by innovation, regulation and consumer demand.

Translation (ENFR, 2021-12-31):
Ainsi, les positions ne répondant plus aux stricts critères d’investissement du compartiment ont été progressivement vendues au cours du mois, particulièrement les titres trop peu liquides, les entreprises aux bilans ou aux comptes de résultat trop fragiles, ou dont les pratiques et juridictions d’opérations présentaient des risques réputationnels majeurs. A fin novembre, 81% du portefeuille répondait à la cible d’investissement (pleinement atteinte courant décembre).
Les trois principaux contributeurs du mois sont Gold Fields, Pretium Ressources et Marathon Gold qui ont rapporté ensemble 1,4%, alors que Oceanagold, Fortuna Silver Mines, Mag Silver Corporation coûtent au total ‐1.6% sur la période.
La valorisation du compartiment recule de ‐0,13 % (action en EUR) et de -0,18% (action en USD) en novembre 2021, alors que l’once d’or recule de près de 0,5% et l’indice mondial des actions cotées (MSCI World TR) recule de 2,6%.
Landolt Investment (Lux) – Gold progresse de +0,7% (action en EUR) et de +0,8% (action en USD) en décembre 2021.
Les trois principaux contributeurs du mois sont Newmont Corporation, Agnico Eagle Mines et Rio Tinto qui ont rapporté ensemble 1,6%, alors que Argonaut Gold, Oceanagol et Sabina Gold Silver coûtent au total - 1,1% sur la période.
L'or a terminé l'année en baisse d'environ -4%, clôturant à USD 1.828,39 l'once. Après un point bas de l’année à 1684 dollars l'once atteint le 8 mars, son prix s'est redressé en fin d'année dans le sillage de la diffusion rapide du variant Omicron, provoquant une fuite des capitaux vers des classes d’actifs plus défensives, sans toutefois compenser la faiblesse du premier semestre.
Sur l’ensemble de l’exercice 2021, les classes d'action EUR et USD du compartiment Gold perdent respectivement -11,1% et -9,3%.
À l'aube de 2022, la Réserve fédérale américaine affiche une attitude plus belliqueuse. La Fed annonce vouloir relever ses taux « environ trois fois » au cours de l’année, un rythme plus rapide que prévu, tout en visant la réduction de la taille de son bilan. Si l'on insiste généralement sur la relation entre l’or et les taux d'intérêt américains, il convient de garder à l'esprit que l'or est un marché mondial et que les banques centrales n'ont pas forcément une politique coordonnée. Ainsi, la Banque centrale européenne a déclaré qu'il était "très peu probable" que les taux d'intérêt augmentent en 2022, malgré les récentes publications de chiffres records d'inflation. Par ailleurs, si la Banque d'Angleterre a augmenté ses taux d'intérêt en décembre, son comité de politique monétaire semble indiquer que les hausses futures seront modestes.
La Reserve Bank of India a également signalé qu'elle maintiendrait sa politique monétaire accommodante pour relancer et soutenir la reprise économique et atténuer l'impact de la COVID. Enfin, la Banque populaire de Chine a réduit l'un de ses taux directeurs de 5 points de base en décembre, peu après avoir abaissé le ratio de réserves obligatoires des banques commerciales afin d'amortir le ralentissement économique du pays.
Historiquement, il est intéressant de rappeler que l'or s'est bien comporté dans un contexte d'inflation élevée. Ainsi, depuis près de 50 ans, les prix à la consommation aux Etats-Unis ont connu une progression annualisée (CAGR) de près de 4%, la masse monétaire américaine (M2) de près de 7% et l’or s’est apprécié de plus de 8%. »
LANDOLT INVESTMENT (LUX) SICAV Best Selection in Food Industry
Le compartiment Best Selection in Food Industry a progressé de + 12.25% pour la classe d'action S46060 CHF en CHF, +17.2% en EUR et +8.9% en USD. L’année 2021 aura été à nouveau dominé par la pandémie du Covid-19 mais également par les changements de politiques monétaires. La persistance de niveaux élevés d’inflation ainsi que le pivot de la Fed ont amené une volatilité accrue sur les marchés.
Nos meilleurs contributeurs de l’année 2021 se trouvent dans deux sous-secteurs qui ont surperformé tout au long de l’année. Il s’agit du secteur de l’automatisation des chaines de valeurs et des ingrédients alimentaires. Nous retrouvons sans grande surprise les sociétés GEA Group et John Bean Technology, ayant eu des performance YTD de +61% et +39% respectivement. Les deux sociétés ont parfaitement navigué les difficultés de chaînes d’approvisionnement ainsi que l’inflation des matières premières.
Certains sous-secteurs ayant bénéficié des différents confinements en 2020 ont eu plus de difficultés à retrouver de la croissance. Dans notre thématique, les secteurs du « online food » et des alternatives protéines ont particulièrement souffert de cette normalisation après des croissances records en 2020 créant des effets de comparaisons difficiles. Nous sommes sortis des titres de livraisons de repas à domicile (JustEat Takeaway, Delivery Hero, Meituan) et nous avons réduit notre exposition aux kits de repas en ne gardant qu’une petite position dans HelloFresh.
Pour l’année 2022, nous anticipons une hausse de la volatilité sur les marchés financiers suite au resserrement de la politique monétaire américaine. Les divergences de politique monétaire au niveau mondial devraient également avoir une importance sur les performances de chacun des marchés locaux. Concernant la thématique du « Futur de la Nutrition », nous nous concentrons sur trois grands axes pour 2022 qui devraient apporter de la croissance et de la visibilité à notre stratégie. Les protéines alternatives, et notamment les alternatives de la viande, la digitalisation de l’agriculture (agriculture de précision et traçabilité alimentaire) et enfin les emballages durables vont bénéficier de forts taux de croissance soutenus par l’innovation, la réglementation et la demande des consommateurs.