# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
Global equity markets recorded a gain in October, despite a slowing global economy and inflationary pressures. In the US, stocks rebounded after two consecutive months of declines - even as several mega-cap technology stocks experienced a steep sell-off. Energy stocks handily beat profit estimates for Q3, benefiting from surging energy prices, in contrast to mega-cap technology firms that have largely disappointed investors. In Europe, shares also rose, buoyed by a better-than-expected earnings season. The European Central Bank raised interest rates as expected in the last week in October and confirmed ”substantial” progress had already been made in its bid to fight off a historic surge in inflation. Emerging market equities were mixed and continued their year-to-date decline. While shares in South Korea and India both gained, equity markets in China and Taiwan were under pressure. A poor investor response to the Chinese Communist Party Congress, weak economic data and ongoing COVID-19 restrictions pushed Chinese equities to a multi-year low in October. Among industries, Energy was the leader, supported by higher prices, followed by Capital Goods and Technology. Automobiles, Retailing and Media & Entertainment were laggards. In terms of style, Value outperformed Growth, and lower volatility stocks outpaced their counterparts.
In October, the fund increased by 5.48% (in USD terms), underperforming its benchmark by 55bp (in USD terms). The MSCI AC World Daily TR Net USD ended the month up by 6.03%. The fund records a negative YTD performance of -16.22%, strongly outperforming its benchmark by 492bp.
At industry group level, both our allocation and selection contributed negatively on relative performance. The underweight in Energy (-56bp) and Capital Goods (-32bp) were the largest detractors from relative performance. Conversely, the overweight in Pharmaceuticals (20bp) and underweight in Retailing (24bp) added the most to excess returns. Our stock picking in Automobiles (60bp) and Media & Entertainment (44bp) proved fruitful despite negative choices in Banks (-55bp) and Telecommunications (-42bp).
At country level, our selection effect added on excess returns while our allocation effect detracted. Our selection in Canada (-19bp) and Switzerland (-5bp) detracted from relative performance while our picks in the United States (36bp) and Singapore (10bp) produced relative gains. Our overweight in Japan (-44bp) and underweight in the United States (-25bp) detracted while our underweight in China (14bp) and Hong Kong (11bp) contributed the most on relative performance.
With a positive impact of (32bp), AMAZON.COM INC (not held in portfolio) was the largest contributor to relative performance. Overweight of CHINA OVERSEAS LAND & INVEST, a real estate company, was the top detractor from excess returns (-51bp).

Translation (ENFR, 2022-10-31):
# COMMENTAIRE DE MARCHÉ (BASÉ SUR LA MONNAIE DE RÉFÉRENCE DU FONDS)
Les marchés actions internationaux ont progressé en octobre, en dépit du ralentissement de l’économie mondiale et des pressions inflationnistes. Aux États-Unis, les actions ont rebondi après deux mois consécutifs de baisse, alors même que plusieurs méga-caps technologiques ont lourdement chuté. Les valeurs énergétiques ont largement battu les estimations de bénéfices pour le T3, bénéficiant de la hausse des prix de l’énergie, contrairement aux méga-caps technologiques qui ont largement déçu les investisseurs. En Europe, les actions ont également progressé, portées par une saison des résultats meilleure que prévu. La Banque centrale européenne a relevé ses taux d’intérêt comme prévu au cours de la dernière semaine d’octobre et a confirmé que des progrès « substantiels » avaient déjà été réalisés afin de lutter contre la hausse historique de l’inflation. Les marchés actions émergents étaient mixtes et ont poursuivi leur repli depuis le début de l’année. Alors que les actions sud-coréennes et indiennes ont progressé, les marchés actions chinois et taïwanais ont été sous pression. Les actions chinoises ont atteint un plus bas sur plusieurs années en octobre en raison de la réaction médiocre des investisseurs au Congrès du Parti communiste chinois, de la faiblesse des statistiques économiques et des restrictions persistantes liées à la pandémie de COVID-19. Sur le plan sectoriel, le secteur de l’énergie a été le plus performant grâce à la hausse des prix et, dans une moindre mesure, des biens d’équipement et de la technologie. L’automobile, la distribution et les médias et le divertissement sont restés à la traîne. En termes de style, le style value a surperformé le style growth, et les actions moins volatiles ont devancé leurs homologues.
En octobre, le fonds a progressé de 5,48% (en USD), sous-performant son indice de 55 pb (en USD). L’indice MSCI AC World Daily TR Net USD a clôturé le mois en hausse de 6,03%. Le fonds enregistre une performance négative de -16,22% depuis le début de l’année, surperformant fortement son indice de 492 pb.
D’un point de vue sectoriel, notre allocation et notre sélection ont contribué négativement à la performance relative. La sous-pondération de l’énergie (-56 pb) et des biens d’équipement (-32 pb) a été le principal frein à la performance relative. A l’inverse, la surpondération du secteur pharmaceutique (20 pb) et la sous-pondération du secteur de la distribution (24 pb) ont le plus contribué à la surperfor- mance. Notre sélection de titres dans l’automobile (60 pb) et les médias & divertissement (44 pb) s’est avérée fructueuse malgré des choix négatifs dans les banques (-55 pb) et les télécommunications (-42 pb).
Au niveau géographique, notre sélection a eu un impact positif sur les rendements excédentaires, contrairement à notre allocation. Notre sélection au Canada (-19 pb) et en Suisse (-5 pb) a pesé sur la performance relative, tandis que notre sélection aux États-Unis (36 pb) et à Singapour (10 pb) a produit des gains relatifs. Notre surpondération au Japon (-44 pb) et notre sous-pondération aux Etats-Unis (-25 pb) ont nui tandis que notre sous-pondération en Chine (14 pb) et à Hong Kong (11 pb) a contribué le plus à la performance relative.
Avec un impact positif de (32 pb), AMAZON.COM INC (non détenu en portefeuille) a été le principal contributeur à la performance relative. La surpondération de CHINA OVERSEAS LAND & INVEST, une société immobilière, a été à l’origine de la principale contribution négative à la performance (-51 pb).