# 4Ongoing Charges Figure, is based on expenses over a year. The figure includes annual management charge but not the transaction costs. Such figures may vary from time to time.
| HSBC Portfolios Portfolios offer a choice of five different risk levels, to be selected by investors depending on factors like their financial goals, time horizon and capacity for loss. Typically, the more risk investors take, the more return they would expect to see. At HSBC Global Asset Management, we measure risk by volatility – how sharply a Portfolio’s share price moves in any given time period (up or down). The higher the volatility, the higher the risk. The table below shows the Portfolio’s return (for the primary share class or hedged currency share class) per year over the last three years (known as annualised) and the level of volatility over the same period. This can be compared against other funds in the peer group, as defined by an independent research company*. |
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| 3 Year Net Return % | Amount based on GBP 1,000 invested | 3 Year Volatility % |
| HSBC Portfolios - World Selection 2 ACHGBP | 4.67 | GBP 1146.83 | 8.82 |
| Peer Group Average - EAA Fund GBP Moderate Allocation* | 5.18 | GBP 1163.74 | 9.79 |
| Lowest Returning Fund in Peer Group | -1.73 | GBP 948.95 | 0.00 |
| Highest Returning Fund in Peer Group | 11.44 | GBP 1383.88 | 17.96 |
| Cash | 0.47 | GBP 1014.03 | 0.10 |
| An example of a good outcome would be that the HSBC Portfolio return is higher than the peer group’s average return and the volatility (risk taken) is lower. However investors should consider their own priorities when it comes to returns and the risk taken to achieve them. *Morningstar Categories are used to define the peer group compromising funds they deem similar based on fund objectives and holdings. The average is a median. |

| Monthly Performance Commentary |
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| Monthly Market Commentary After seven months of consecutive positive returns, global equities fell in September, primarily driven by rising inflation readings, and concerns of earlier central bank tightening than expected. The sell-off was intensified by investor fears that Evergrande Group, the second largest property developer in China by sales, would miss an interest payment. While initially falls started in emerging markets, they quickly spread into the developed world and by the end of the month EM had outperformed DM equity. The stronger EM performance was driven by rallies in Russia, Indonesia and Indian equity. Japanese equity was the only major market to deliver positive returns over September, the rally was driven by investors’ rush for safety and improved COVID containment policies. Government bond markets also struggled over the period, largely linked to more hawkish comments from both the Fed and BoE. During the Fed’s September meeting, Powell indicated that the criteria for tapering asset purchases had been “all but met”, while two members of the BoE’s MPC voted for an early end to QE. Notably, US treasuries outperformed UK Gilts during the month. The USD climbed 1.7% in September powered higher by risk-off price action and rising US Treasury yields. Risk aversion due to concerns over an Evergrande default and the US Debt Ceiling deadlock supported the USD’s climb alongside growing expectations for Fed policy normalisation. Energy markets also rallied during September, with Brent Crude reaching fresh YTD highs as the market tightened amid a global energy crunch. At the start of the month OPEC+ decided to go ahead with its plans to raise quotas by 400,000 barrels per day. Gas prices also rose during the month, on concerns of supply shortages and increased demand as both Europe and China attempt to reduce reliance on other, more carbon intensive, energy sources. Portfolio performance All World Selection portfolios were negative over the month amid broad declines for both equities and bonds. Broadly speaking our intra equity cyclical positioning helped portfolios over the month including active positions in Canada equity and developed market financials. However, our equity overweight in aggregate detracted as did our underweight UK equity position. Our active position in local currency China bonds relative to local emerging market debt was additive. Our CTA and defensive trend strategies performed better than bonds and equities combined and positively contributed to headline performance. Current Positioning and Trades Equities At a headline level we continue to be overweight the equity cluster within portfolios. During September we increased our equity allocation, with a preference for emerging over developed markets as valuations of the former improved. We also moved underweight global property markets; taking profits after very strong performance YTD. We maintain our overweight to European small caps, Global Financials, and Canada. We are underweight UK equity in anticipation of an end to the market’s outperformance given deteriorating valuations and profitability Bonds At a headline level we are underweight the bond cluster within portfolios. At the start of September, we trimmed the government bond exposure given very strong performance in June and July. At the end of the month, after a significant rise in yields, we increased portfolio duration: replacing exposure to US 2Y treasuries with US 10Y treasuries. We maintain our preference for Government bonds over investment grade credit and inflation linked bonds. We focus our Government bond holdings in the US, and towards the shorter end of the maturity curve (2Y and 10Y US treasuries). We are neutral securitised credit. Risky Fixed Income At a headline level we are overweight risky fixed income within portfolios, primarily driven by our overweight to EMD in local currency. During September we increased our allocation to Asia High Yield, funded from a reduction in EMD hard currency. We continue to hold an allocation to Chinese government bonds, funded from EMD in local currency, and Asia High Yield funded from Global High Yield. Finally, we remain underweight EMD in hard currency. Monthly Market Outlook The post-Covid recovery has reached its apex, with many economies such as the US and China now in the expansion phase of the economic cycle. The focus of monetary and fiscal policy in the West is turning to the pace, duration and flexibility of tapering. The boost from discretionary fiscal action in Developed Markets is fading, but should remain supportive for now. Major developed markets retain some capacity for additional fiscal support to counter growth risks if needed. Conversely, policymakers in Industrial Asia are focused on gradual normalisation of both government and central bank support. Inflation volatility is likely to continue in the near-term. But our outlook for medium- term inflation is that it’s likely to remain contained, however, upside risks are more apparent in the US and some emerging markets. After the recent strong performance asset class returns are likely to be more subdued going forward than over the previous 12 months. However, as unemployment rates fall, stocks should outperform bonds. In our view, policy headwinds, Covid, and the dollar outlook will weigh on EM performance. But Asia & EM fixed income remains the stand-out valuation opportunity. The key downside risks to the global recovery are vaccine-resistant strains impacting market sentiment, vaccine complacency, or stimulus fatigue leading to the early withdrawal of stimulus support. Short term increases in inflation may trigger a bond market sell-off. |

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# 4Montant des frais courants, montant fondé sur les frais d’un exercice. Ce montant inclut les frais de gestion annuels et les frais de transaction sous-jacents et peut varier avec le temps.
| Les Portefeuilles Portfolios de HSBC proposent cinq niveaux de risque différents, que les investisseurs choisissent en fonction de facteurs tels que leurs objectifs financiers, leur horizon temporel et leur capacité à supporter des pertes. En général, plus les investisseurs prennent de risques et plus ils s’attendent à constater un rendement plus élevé. Chez HSBC Global Asset Management, nous mesurons le risque par la volatilité. Il s’agit de la rapidité avec laquelle le cours des actions d’un Portefeuille évolue sur une période donnée (à la hausse ou à la baisse). Plus la volatilité est élevée, plus le risque est élevé. Le tableau ci-dessous présente le rendement du Portefeuille (pour la catégorie d’actions principale ou la catégorie d’actions avec couverture de change) de manière annualisée au cours des trois dernières années ainsi que le niveau de volatilité sur la même période. Il peut être comparé à d’autres fonds du groupe de pairs, tel que défini par une société de recherche indépendante*. |
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| Performance nette sur 3 ans % | Montant basé sur 1 000 investis | Volatilité sur 3 ans % |
| HSBC Portfolios - World Selection 2 ACHGBP | 4,67 | GBP 1146,83 | 8,82 |
| Moyenne du groupe de pairs - EAA Fund GBP Moderate Alloca | 5,18 | GBP 1163,74 | 9,79 |
| Fonds à plus faible rendement du groupe de pairs | -1,73 | GBP 948,95 | 0,00 |
| Fonds à plus haut rendement du groupe de pairs | 11,44 | GBP 1383,88 | 17,96 |
| Liquidités | 0,47 | GBP 1014,03 | 0,10 |
| Par exemple, le rendement du Portefeuille HSBC est supérieur au rendement moyen du groupe de pairs et la volatilité (risque encouru) est inférieure. Toutefois, les investisseurs doivent tenir compte de leurs propres priorités en matière de rendements et du risque encouru pour les atteindre. *Les catégories Morningstar sont utilisées pour définir le groupe de pairs qui comprend des fonds jugés similaires en fonction des objectifs et des participations du fonds. La moyenne est une médiane. |

| Synthèse mensuelle de gestion |
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| Commentaire mensuel sur le marché Après sept mois consécutifs de rendements positifs, les actions mondiales ont chuté en septembre, principalement en raison de la hausse de l’inflation et des craintes d’un resserrement plus précoce que prévu par les banques centrales. La vente a été intensifiée par les craintes des investisseurs qu’Evergrande Group, deuxième plus grand promoteur immobilier de Chine en termes de ventes, manque un paiement d’intérêts. Si les chutes ont commencé sur les marchés émergents, elles se sont rapidement propagées dans les pays développés et, à la fin du mois, les marchés émergents avaient surperformé les actions des marchés développés. La meilleure performance des marchés émergents est due à la reprise des actions russes, indonésiennes et indiennes. Les actions japonaises ont été le seul grand marché à dégager des rendements positifs en septembre, la reprise ayant été alimentée par la ruée des investisseurs vers la sécurité et par l’amélioration des mesures de confinement du COVID-19. Les marchés des obligations d’État ont également souffert au cours de la période, en grande partie en raison des commentaires plus fermes de la Fed et de la BoE. Lors de la réunion de septembre de la Fed, M. Powell a indiqué que les critères de réduction des achats d’actifs avaient été « pratiquement remplis », tandis que deux membres du Comité de politique monétaire de la BoE ont voté pour une fin anticipée de l’assouplissement quantitatif. Les bons du Trésor américain ont notamment surperformé les Gilts britanniques au cours du mois. Le dollar américain a progressé de 1,7 % en septembre, poussé à la hausse par une aversion au risque accrue et la hausse des rendements du Trésor américain. L’aversion au risque due aux craintes d’une défaillance d’Evergrande et à l’impasse autour du plafond de la dette américaine a soutenu la hausse du dollar américain, sur fond d’attentes croissantes de normalisation de la politique de la Fed. Les marchés de l’énergie ont également progressé en septembre, le Brent brut atteignant de nouveaux sommets depuis le début de l’année, sur fond de resserrement du marché dans un contexte de crise énergétique mondiale. Au début du mois, l’OPEP+ a décidé de poursuivre son projet d’augmenter les quotas de 400 000 barils par jour. Les prix du gaz ont également augmenté au cours du mois, en raison des craintes de pénurie de l’offre et de l’augmentation de la demande, l’Europe et la Chine tentant de réduire leur dépendance à l’égard d’autres sources d’énergie plus gourmandes en carbone. Performance du portefeuille Tous les portefeuilles World Selection ont affiché une performance négative au cours du mois, dans un contexte de baisse généralisée des actions et des obligations. De manière générale, nos positions cycliques intra-actions ont soutenu les portefeuilles au cours du mois, y compris les positions actives dans les actions canadiennes et les valeurs financières des marchés développés. Toutefois, notre surpondération globale des actions a nui à la performance, tout comme notre sous-pondération des actions britanniques. Notre position active sur les obligations chinoises en monnaie locale par rapport à la dette locale des marchés émergents a été bénéfique. Nos stratégies CTA et Defensive Trend ont obtenu de meilleurs résultats que les obligations et les actions combinées et ont contribué positivement à la performance globale. Positionnement actuel et transactions Actions Au niveau global, nous continuons de surpondérer les actions au sein des portefeuilles. En septembre, nous avons augmenté notre allocation en actions, avec une préférence pour les marchés émergents par rapport aux marchés développés, les valorisations des marchés émergents s’étant améliorées. Nous avons également sous-pondéré les marchés immobiliers mondiaux, en prenant des bénéfices après une très bonne performance depuis le début de l’année. Nous maintenons notre surpondération des petites capitalisations européennes, des valeurs financières mondiales et du Canada. Nous sous-pondérons les titres britanniques en prévision de la fin de la surperformance du marché, en raison de la détérioration des valorisations et de la rentabilité. Obligations Au niveau global, nous sous-pondérons les obligations au sein des portefeuilles. Au début du mois de septembre, nous avons réduit l’exposition aux obligations d’État en raison de la très forte performance enregistrée en juin et juillet. À la fin du mois, après une hausse significative des rendements, nous avons augmenté la duration du portefeuille en remplaçant l’exposition aux bons du Trésor américain à 2 ans par des bons du Trésor américain à 10 ans. Nous maintenons notre préférence pour les obligations d’État par rapport aux obligations de crédit de qualité Investment Grade et aux obligations indexées sur l’inflation. Nous concentrons nos positions en obligations d’État aux États- Unis, et vers l’extrémité courte de la courbe des échéances (bons du Trésor américain à 2 ans et à 10 ans). Nous sommes neutres en matière de crédit titrisé. Titres à revenu fixe risqués Au niveau global, nous surpondérons les titres à revenu fixe risqués au sein des portefeuilles, principalement en raison de notre surpondération des titres de créance des marchés émergents en devise locale. En septembre, nous avons renforcé notre allocation aux obligations à haut rendement asiatiques, financée par une réduction des titres de créance des marchés émergents en devises fortes. Nous maintenons une allocation aux obligations d’État chinoises, financée à partir des titres de créance des marchés émergents en devise locale, et aux obligations à haut rendement asiatiques, financée à partir des obligations à haut rendement mondiales. Enfin, nous restons sous-pondérés en titres de créance des marchés émergents en devise forte. Perspectives mensuelles du marché La reprise après la pandémie de Covid a atteint son apogée, de nombreuses économies comme les États-Unis et la Chine se trouvant désormais dans la phase d’expansion du cycle économique. Les politiques monétaires et budgétaires des pays occidentaux se concentrent désormais sur le rythme, la duration et la flexibilité de la réduction des achats d’actifs. L’impulsion donnée par les mesures budgétaires discrétionnaires dans les marchés développés s’estompe, mais devrait rester favorable pour le moment. Les principaux marchés développés conservent une certaine capacité de soutien budgétaire supplémentaire pour contrer les risques de croissance si nécessaire. À l’inverse, les responsables politiques de l’Asie industrielle se concentrent sur une normalisation progressive du soutien des gouvernements et des banques centrales. À court terme, la volatilité de l’inflation devrait se poursuivre. Toutefois, nous pensons que l’inflation à moyen terme devrait rester contenue, mais aussi que les risques de hausse sont plus visibles aux États-Unis et dans certains marchés émergents. Après la forte performance récente, les rendements des catégories d’actifs devraient être plus faibles à l’avenir qu’au cours des 12 derniers mois. Toutefois, avec la baisse des taux de chômage, les actions devraient surperformer les obligations. Selon nous, les vents contraires politiques, le Covid et les perspectives du dollar vont peser sur la performance des marchés émergents. Mais les titres à revenu fixe de l’Asie et des marchés émergents continuent de représenter une opportunité de valorisation exceptionnelle. Les principaux risques qui pèsent sur la reprise mondiale sont les souches résistantes aux vaccins, qui affectent la confiance du marché, la complaisance à l’égard des vaccins ou la lassitude à l’égard des mesures de relance qui conduirait à leur arrêt précoce. Les hausses à court terme de l’inflation peuvent déclencher une vente massive sur le marché obligataire. |