An underweight to CCCs and distressed credits detracted from relative returns during the quarter as this segment of the market outperformed. For the year, positioning within CCCs was beneficial for returns.
Selection within the Energy sector was the largest contributor to relative returns during the year. The portfolio’s underweight positioning in the Energy - Oil Field & Services sector benefitted returns as the portfolio did not own the bonds of Valaris or Noble Corporation, which underperformed the market. Positive selection within the Energy- Exploration & Production sector benefitted returns as the bonds of California Resources significantly outperformed the broader market. Positive selection within the Telecommunications sector also benefitted returns as the portfolio avoided Intelsat Jackson, which defaulted in the second quarter. In addition, positive selection also buoyed returns in the Leisure sector, as the portfolio avoided movie theaters, which have significantly underperformed due to the impacts of COVID-19.
The Diversified Capital Goods sector represented the largest detractor from returns due to the portfolio’s position in Exide Technologies, which underperformed the broader market. Selection detracted from returns in the Health Facilities segment, as the portfolio did own the bonds of Community Health Systems, which performed well. Finally, an overweight to the Software/Services sector hurt returns as the bonds of CDK Global did not keep pace with the broader market.

Translation (ENFR, 2020-12-31):
Une sous-pondération des obligations notées CCC et des obligations en difficulté a plombé les rendements relatifs durant le trimestre, compte tenu de la surperformance de ce segment du marché. Sur l’année, le positionnement sur les obligations notées CCC a conforté les rendements.
La sélection de titres dans le secteur de l’énergie est le facteur ayant le plus contribué aux rendements relatifs durant l’année. La sous-pondération du secteur de l’énergie (gisement de pétrole et services) a gonflé les rendements, dans la mesure où le portefeuille ne comprenait pas d’obligations de Valaris ou de Noble Corporation, qui ont sous-performé le marché. La sélection de titres fructueuse dans le secteur de l’énergie (exploration et production) a conforté les rendements, sachant que les obligations de California Resources ont largement surperformé l’ensemble du marché. La sélection favorable dans le secteur des télécommunications a également fait croître les rendements, car le portefeuille a évité Intelsat Jackson, qui a déçu au deuxième trimestre. En outre, la sélection efficace dans le secteur des loisirs a, elle aussi, profité aux rendements, sachant que le portefeuille a boudé les cinémas, qui ont largement sous-performé en raison des répercussions de la COVID-19.
Le secteur des biens d’équipement diversifiés a été celui ayant le plus plombé les rendements, en raison de la position prise sur Exide Technologies, qui a généré un rendement inférieur à l’ensemble du marché. La sélection de titres dans le segment des établissements de soins a nui aux rendements, car le portefeuille comprenait les obligations de Community Health Systems, qui ont affiché une bonne performance. Enfin, une surpondération du secteur des logiciels/services a eu un impact défavorable sur les rendements, car les obligations de CDK Global n’ont pas suivi le rythme de l’ensemble du marché.