# Management commentary
### The uncertainty continues in the markets. The specter of a recession and the hawkish attitude of the central banks, whose priority is to curb inflation, continue to be the main concerns.
The ECB raised its key rates by 50 basis points, as the market had expected, bringing the refinancing rate to 2.50%, but delivered an unexpectedly hawkish message. It stressed that “interest rates will still have to rise significantly at a steady pace”. At the press conference, President Lagarde, although reiterating that the approach would continue to be data dependent, ‘confirmed’ the future interest-rate trajectory (rising at a steady pace of 50 basis points) in order to achieve the tightening necessary to fight inflation. She also announced that quantitative tightening would start as from March 2023 in an amount of €15 billion a month.
The Federal Reserve (Fed) raised its key rate by 50 basis points, bringing the Fed Funds rate to 4.50%, which is a moderation of the pace after four consecutive hikes of 75 basis points, but it reiterated that its task is far from over despite the steady decline in inflation since the peak reached in June.

### Against this background, our investment policy led us to adopt a cautious approach for the end of the year:
- keeping interest-rate sensitivity at around 0. The central banks intend to continue to raise their key rates even if the size of these hikes is likely to be smaller.
- slightly reducing the portfolio’s weighted average life and weighted average maturity. We prefer to remain cautious for the end of the year
- keeping our cash pocket at around 15% (Cash+UCITS+1-month CP) - continuing to purchase commercial paper with a maturity of around one month and offering a return of more than 1.90%.

Amundi Enhanced USTB’s performance over the month, +35bp versus +4bp for the index), is attributable to the continuing contraction in credit spreads. In the interest-rate component, as the fund does not have any interest-rate exposure - sensitivity close to 0 - it was not affected by the rise in sovereign yields, +63bp for the German 2-year rate over the period.

Translation (ENFR, 2022-12-31):
# Commentaire de gestion
Gérant de portefeuille
L'incertitude persiste sur les marchés. Le spectre d'une récession et l’attitude hawkish des banques centrales dont la priorité est de lutter contre l’inflation restent les principales préoccupations.
La BCE a relevé ses taux directeurs de 50 points de base, comme anticipé par le marché, portant le taux Refi à 2.50%, mais a délivré un discours hawkish inattendu. Elle a déclaré que "les taux d'intérêt devront encore augmenter de manière significative à un rythme régulier". Lors de la conférence de presse, la Présidente C.Lagarde, bien que réitérant une approche toujours dépendante des données, a « confirmé » la future trajectoire des taux (une hausse à un rythme régulier de 50bp) afin d'atteindre le resserrement nécessaire pour lutter contre l’inflation. De plus, elle a annoncé son resserrement quantitatif, celui-ci débutant dès le mois de mars 2023 pour un montant de 15Mds€/mois.
La Réserve fédérale (Fed) a augmenté ses taux directeurs de 50bp, portant le taux Fed Funds à 4.50%, ce qui représente un ralentissement après quatre hausses consécutives de 75bp mais a réaffirmé que sa tâche était loin d'être terminée même si l’inflation baisse, depuis son pic du mois de juin, régulièrement.

### Dans ce contexte, notre politique de gestion nous a amené à adopter une approche prudente pour la fin d’année:
- maintenir notre sensibilité taux autour de 0. Les banques centrales ont toujours l’intention de poursuivre leur politique de resserrement monétaire même si les hausses de taux devraient être moins importante
- réduire légèrement notre vie moyenne et notre duration crédit du portefeuille. Nous préférions pour la fin de l’année rester prudent
- conserver notre volant de liquidité autour de 15% (Cash+OPCVM+TCN 1 mois)
- poursuivre nos achats de Commercial Papers ayant une maturité autour d’un mois et offrant une rémunération supérieure à 1.90%.

La performance d’Amundi Enhanced USTB sur le mois, +35bp contre +4bp pour son indice, s’explique par la poursuite du resserrement des primes de crédit. Sur la composante taux, le fonds n’ayant pas d’exposition, sensibilité proche de 0, il n’a pas souffert de l’écartement des taux d’emprunts d’Etat, +63bp sur le 2 ans allemand, sur la période.