## MONTHLY MANAGEMENT COMMENT
European equity markets continued to rally in November. The publication of figures that appear to show US inflation starting to ease raise hopes that the Fed will slow the pace of its key rate increases. The markets are now contemplating the possibility of a soft landing for the US economy. A surge in Chinese cases of Covid, which is weighing on business, and the consequent drop in oil prices also helped dampen inflation expectations. The publication of excellent results by European companies whose growth is not waning, despite particularly tricky economic conditions, has also sustained the trend.
Against this backdrop, the METROPOLE Sélection sub-fund outperformed its benchmark. The portfolio benefited from positive sector allocation and stock-picking effects. The consumer staples, financial and healthcare sectors were the three main sources of the portfolio’s relative performance. Metso Outotec, ING, Kering, Intesa SanPaolo and Alstom made the biggest individual contributions to performance.
The portfolio composition did not change over the period. It includes companies with strong upside potential and a solid financial structure that should enable them to seize opportunities linked to society’s structural transformations.
At an ESG level, we remained in dialogue with Signify, which leads its industry for sustainable development matters, with the group having already achieved net zero carbon emissions for scopes 1 and 2 in 2020. However, the group expects to further its commitment and focus on recycling its products and reducing scope 3 emissions, which will come up against technical difficulties relating to how usage of its products is measured. The METROPOLE Sélection sub-fund maintains a high non-financial rating at AAA-.

Translation (ENFR, 2022-11-30):
## COMMENTAIRE DE GESTION MENSUEL
Les marchés actions européens ont poursuivi leur rebond au cours du mois de novembre. La publication aux Etats-Unis d’une inflation qui semble amorcer une décrue suscite l’espoir que la Fed ralentisse le rythme de la hausse des taux directeurs. Les marchés entrevoient désormais la possibilité d’un atterrissage en douceur de l’économie américaine. La résurgence des infections au Covid en Chine qui freine l’activité et la baisse des prix du pétrole en corollaire ont également contribué à réduire les anticipations d’inflation. Enfin, la tendance a aussi été portée par la publication d’excellents résultats par les entreprises européennes dont la croissance ne faiblit pas malgré un environnement économique particulièrement compliqué.
Dans ce contexte, le compartiment METROPOLE Sélection a surperformé son indice de référence. Le portefeuille a bénéficié d’un effet d’allocation sectorielle et d’un effet choix de valeurs positifs. Les secteurs de la consommation non cyclique, de la finance et de la santé sont les trois meilleurs contributeurs à la performance relative du portefeuille. Au niveau des valeurs, les titres Metso Outotec, ING, Kering, Intesa SanPaolo et Alstom sont les meilleurs contributeurs à la performance.
La composition du portefeuille n’a pas été modifiée au cours de la période. Il comprend des valeurs à fort potentiel de revalorisation avec une structure financière solide qui leur permet de saisir les opportunités liées aux transformations structurelles de notre société.
Sur le plan ESG, nous avons poursuivi notre dialogue avec Signify qui se positionne en leader de son industrie sur les enjeux liés au développement durable, le groupe ayant déjà atteint la neutralité carbone en 2020 sur les scope 1et 2. Le groupe compte néanmoins poursuivre son engagement et porte son effort sur le recyclage de ses produits et la réduction des émissions en scope 3 qui se heurte néanmoins à des difficultés techniques liées à la mesure de l’usage des produits. Le compartiment METROPOLE Sélection maintient une note extra-financière élevée qui s’établit à AAA-.