## RISK FACTORS
Investors’ attention is drawn to the following risk factors. This does not purport to be an exhaustive list of the risk factors relating to investment in the Funds and investors’ attention is drawn to the description of the instruments set out in the section entitled “Further Information on the Securities in Which the Funds May Invest”.
INVESTMENT RISK: There can be no assurance that a Fund will achieve its investment objective. The value of Shares may rise or fall, as the capital value of the securities in which the Fund invests may fluctuate. The investment income of the Fund is based on the income earned on the securities it holds, less expenses incurred. Therefore, the Fund’s investment income may be expected to fluctuate in response to changes in such expenses or income. In view of the fact that a commission of up to 5% of the subscription monies may be payable on subscriptions for Class A Shares and of up to 2.5% of the subscription monies may be payable on subscriptions for Class E Shares and that a contingent deferred sales charge may be payable on redemptions of Class B Shares and Class C Shares and that a dilution adjustment may be applied to all Shares Classes of all Funds (other than Money Market Funds), the difference at any one time between the subscription and redemption price of Shares means that an investment in such Shares should be viewed as a medium- to long-term investment. Specific liquidity management procedures apply to Money Market Funds, as set out in the Fund Summary for each Money Market Fund.
RISKS OF DEBT SECURITIES:
Interest Rate Risk: The value of debt securities is likely to decline in times of rising interest rates. Conversely, when rates fall, the value of these investments is likely to rise. The longer the time to maturity the greater are such variations.
Liquidity Risk: Debt securities may become less liquid or illiquid after purchase, particularly during periods of market turmoil. When a Fund holds illiquid investments, the Fund’s portfolio may become harder to value, and if the Fund is forced to sell these investments to meet redemption requests or for other cash needs, the Fund may suffer a loss.
Credit Risk: Each Fund’s investments in debt securities are subject to credit risk (i.e., the risk that an issuer of securities will be unable to pay principal and interest when due, or that the value of a security will suffer because investors believe the issuer is less able to pay).
This is broadly gauged by the credit ratings of the securities in which the Fund invests. However, ratings are only the opinions of the agencies issuing them and are not absolute guarantees as to quality.
Risk of Government Securities: Government-issued securities are sensitive to changes in macro policy and associated interest rate trends, political and economic instability, social unrest and potentially default. Not all government debt securities are backed by the full faith and credit of the relevant government. Some are backed only by the credit of the issuing agency, instrumentality or sponsored entity, although they may be implicitly guaranteed by the relevant government. There is a chance of default on all government securities, particularly those not backed by the full faith and credit of the relevant government.
Risk of High Yield Securities: To the extent a Fund invests in medium- or low-rated securities and unrated securities of comparable quality, the Fund may realise a higher current yield than the yield offered by higher-rated securities, but investment in such securities involves greater volatility of price and risk of loss of income and principal, including the probability of default by or bankruptcy of the issuers of such securities. Low-rated and comparable unrated securities (collectively referred to as “low-rated” securities) likely have quality and protective characteristics that, in the judgment of a rating organisation, are outweighed by large uncertainties or major risk exposures to adverse conditions, and are predominantly speculative with respect to an issuer’s capacity to pay interest and repay principal in accordance with the terms of the obligation. Although the prices of low-rated securities are generally less sensitive to interest rate changes than are higher-rated securities, the prices of low-rated securities may be more sensitive to adverse economic changes and developments regarding the individual issuer.
When economic conditions appear to be deteriorating, medium or low-rated securities may decline in value due to heightened concern over credit quality, regardless of the prevailing interest rates. Investors should carefully consider the relative risks of investing in high yield securities and understand that such securities are not generally meant for short-term investing.
Adverse economic developments can disrupt the market for low-rated securities, and severely affect the ability of issuers, especially highly leveraged issuers, to service their debt obligations or to repay their obligations upon maturity, which may lead to a higher incidence of default on such securities. Low-rated securities are especially affected by adverse changes in the industries in which the issuers are engaged and by changes in the financial condition of the issuers.
Highly leveraged issuers may also experience financial stress during periods of rising interest rates. In addition, the secondary market for low-rated securities, which is concentrated in relatively few market makers, may not be as liquid as the secondary market for more highly rated securities. As a result, the Fund could find it more difficult to sell these securities or may be able to sell the securities only at prices lower than if such securities were widely traded. Therefore, prices realised upon the sale of such low-rated securities, under these circumstances, may be less than the prices used in calculating the Fund’s NAV.
Low-rated securities also present risks based on payment expectations. If an issuer calls an obligation for redemption, the relevant Fund may have to replace the security with a lower yielding security, resulting in a decreased return for investors. If a Fund experiences unexpected net redemptions, it may be forced to sell its higher-rated securities, resulting in a decline in the overall credit quality of the Fund’s investment portfolio and increasing the exposure of the Fund to the risks of low-rated securities.
Changes in economic conditions or developments regarding individual issuers of medium or low-rated securities are more likely to cause price volatility and weaken the capacity of such securities to make principal and interest payments than is the case for higher grade debt securities. Investment in such lower rated debt securities may limit a Fund’s ability to sell such securities at fair value. Judgment plays a greater role in pricing such securities than in the case of securities having more active markets. Adverse publicity and investor perceptions, whether or not based on fundamental analysis, may also decrease the values and liquidity of lower rated debt securities, especially in a thinly traded market.
Risk of Rated and Unrated Securities: The ratings of NRSROs represent the opinions of those agencies. Such ratings are relative and subjective, and are not absolute standards of quality. Unrated debt securities are not necessarily of lower quality than rated securities, but they may not be attractive to as many buyers. The NRSROs may change, without prior notice, their ratings on particular debt securities held by a Fund, and downgrades in ratings are likely to adversely affect the price of the relevant debt securities.
Investment Grade securities may be subject to the risk of being downgraded to below Investment Grade. As discussed above, such low- rated securities would generally be considered to have a higher credit risk and a greater possibility of default than more highly rated securities. If the issuer defaults, or such securities cannot be realised, or perform badly, the Fund and its shareholders may suffer substantial losses. In addition, the market for securities which are rated below Investment Grade and/or have a lower credit rating generally is of lower liquidity and less active than that for higher rated securities and a Fund’s ability to liquidate its holdings in response to changes in the economy or the financial markets may be further limited by factors such as adverse publicity and investor perception.
Risk of Unsecured European Bank Debt Instruments: Certain Funds may invest in capital or senior unsecured debt issued by EU domiciled financial institutions (banks) that are being affected by the Banking Recovery & Resolution Directive (Directive 2015/59/EU, “BRRD”). The BRRD is designed to remove implicit government support and protections for credits and investors in banks capital and debt instruments and other unsecured bank financial instruments and provide resolution tools and powers when these financial institutions are failing. Unsecured debt instruments of these financial institutions are subject to the BRRD resolution regime and in the event of resolution:
- the outstanding amount may be reduced to zero or the security may be converted into ordinary shares or other instruments of ownership for the purpose of stabilisation and loss absorption;
- a transfer of assets to a bridge bank or in a sale of business may limit the capacity of the financial institution to meet repayment obligations;
- the maturity of instruments or the interest rate under these instruments can be altered and the payments may be suspended for a certain period.

Translation (ENFR, 2023-02-21):
##### FACTEURS DE RISQUE
L’attention des investisseurs est attirée sur les risques suivants. Cela ne prétend pas être une liste exhaustive des facteurs de risque se rapportant à l’investissement dans les Compartiments et nous attirons l’attention des investisseurs sur la description des instruments décrits dans la section intitulée « Informations supplémentaires concernant les titres dans lesquels les Compartiments pourraient investir ».
RISQUE D’INVESTISSEMENT : Rien ne peut garantir que les Compartiments réaliseront leurs objectifs d’investissement. La valeur des Actions pourrait augmenter ou diminuer, étant donné que la valeur du capital des titres dans lesquels un Compartiment investit pourrait fluctuer. Les revenus d’investissement des Compartiments sont basés sur les revenus générés par les titres qu’ils détiennent, déduction faite des charges encourues. Par conséquent, le rendement de chaque Compartiment est susceptible de fluctuer sous l’effet des variations de telles charges ou de tels revenus. Du fait qu’une commission de souscription pouvant atteindre 5 % des sommes investies peut être exigible lors de la souscription d’Actions de chacune des Catégories A (excepté les Catégories d’Actions Avec Droits Acquis) et des Catégories D et 2,5 % du montant investi lors de la souscription d’Actions de Catégorie E, qu’une commission de rachat différée éventuelle peut être exigible sur les rachats de Catégories d’Actions B et de Catégories d’Actions C, et qu’un ajustement pour dilution peut être appliqué à toutes les Catégories d’Actions de tous les Compartiments (à l’exception des Compartiments du marché monétaire), la différence à un moment donné entre le prix de souscription et de rachat des Actions est telle qu’un investissement dans ces Actions doit être considéré comme un investissement à moyen ou long terme. Des procédures spécifiques de gestion de la liquidité s’appliquent aux Compartiments du marché monétaire, tel qu’exposé dans le Supplément de chaque Compartiment du marché monétaire.
RISQUE DE TITRES DE CRÉANCE :
Risque de taux d’intérêt : Il est probable que la valeur de titres de créance diminue lorsque les taux d’intérêts augmentent. Inversement, lorsque les taux baissent, il est probable que la valeur de ces investissements augmente. Plus l’échéance du titre est importante et plus de telles variations seront amplifiées.
Risque de liquidité : Les titres de créance peuvent perdre leur liquidité, partiellement ou totalement, pendant certaines phases de perturbations des marchés. Lorsqu’un Compartiment détient des investissements illiquides, il peut être plus difficile d’évaluer le portefeuille du Compartiment et celui-ci peut subir des pertes s’il est contraint de céder ces investissements pour honorer les demandes de rachat ou autres besoins de trésorerie.
Risque de crédit : Les Compartiments sont soumis au risque de crédit (c’est-à-dire au risque qu’un émetteur de titres soit dans l’incapacité de payer le principal et les intérêts lorsque ceux-ci deviennent exigibles, ou au risque que la valeur d’un titre souffre lorsque les investisseurs estiment que la capacité de l’émetteur à faire face aux paiements a diminué). Ceci est globalement déterminé par la notation de crédit accordée aux titres dans lesquels un Compartiment investit. Cependant, les notations ne représentent que l’avis des agences dont ils émanent et ne constituent en rien une garantie absolue de qualité.
Risques liés aux titres d’État : Les titres de créance émis par des États sont exposés à l’évolution des politiques macroéconomiques et aux tendances associées en matière de taux d’intérêt, à l’instabilité politique et économique, à l’agitation sociale et aux risques de défaut. Les titres de créance d’État ne sont pas tous entièrement garantis par la pleine foi et le crédit du gouvernement concerné. En effet, certains titres sont uniquement garantis par la notation de l’agence, des organismes ou l’entité publique à l’initiative de l’émission bien qu’ils puissent bénéficier d’une garantie implicite du gouvernement concerné. Tous les titres d’État peuvent connaître une situation de défaut, en particulier ceux qui ne sont pas entièrement garantis par la pleine foi et le crédit du gouvernement concerné.
Risque lié aux titres à haut rendement : Dans la mesure où un Compartiment investit dans des titres moins bien notés et dans des titres qui ne sont pas notés mais sont de qualité comparable, le Compartiment pourrait réaliser un rendement courant supérieur à celui offert par des titres mieux notés, mais le fait d’investir dans de tels titres implique un degré de volatilité et un risque de pertes de revenu et de principal supérieurs, et notamment le risque de défaillance ou de faillite de la part des émetteurs de tels titres. Les titres moins bien notés, ainsi que les titres qui ne sont pas notés mais sont de qualité comparable (collectivement appelés des titres « moins bien notés »), sont susceptibles de posséder des caractéristiques de qualité et de protection qui, de l’avis d’un organisme de notation, sont compensées par de grandes incertitudes ou par des risques d’exposition majeurs à des conditions défavorables, et qui sont spéculatifs de manière prédominante en ce qui concerne la capacité de l’émetteur à payer des intérêts et à rembourser le principal conformément aux conditions de l’obligation. Bien que les cours des titres moins bien notés soient généralement moins sensibles à l’évolution des taux d’intérêts que les titres mieux notés, les cours des titres moins bien notés pourraient être plus sensibles à une détérioration de la situation économique et à l’évolution défavorable d’un émetteur individuel.
Lorsque la situation économique semble en voie de détérioration, la valeur des titres moins bien notés pourrait diminuer en raison de craintes accrues concernant la qualité du crédit, quel que soit le niveau des taux d’intérêts dominants. Les investisseurs devront attentivement analyser les risques relatifs de tout investissement dans des titres à haut rendement, ainsi que comprendre que de tels titres ne sont généralement pas conçus pour des investissements à court terme.
Toute évolution négative de la situation économique peut perturber le marché des titres moins bien notés et fortement affecter la capacité des émetteurs, et particulièrement celle des émetteurs très endettés, à répondre à leurs obligations d’endettement ou à rembourser leurs obligations lorsque celles-ci parviennent à échéance, ce qui pourrait mener de tels titres à afficher une fréquence de défaillance supérieure. Les titres moins bien notés sont particulièrement affectés par l’évolution défavorable des secteurs d’activité des émetteurs ainsi que par l’évolution de la situation financière de ces derniers.
Les émetteurs très endettés pourraient également connaître des difficultés financières lorsque les taux d’intérêt augmentent. Par ailleurs, le marché secondaire des titres moins bien notés, qui est concentré sur un nombre relativement restreint d’opérateurs, pourrait ne pas être aussi liquide que le marché secondaire des titres mieux notés. Par conséquent, le Fonds pourrait avoir davantage de difficultés à vendre de tels titres ou pourrait parvenir à les vendre mais uniquement à des prix inférieurs à ceux auxquels ils seraient offerts si de tels titres étaient négociés dans des volumes beaucoup plus importants. Il en résulte que les prix obtenus dans le cadre de la vente de tels titres moins bien notés, dans de telles circonstances, pourraient être inférieurs à ceux utilisés pour calculer la VL du Compartiment.
Les titres moins bien notés présentent également des risques liés aux échéanciers de paiement. Lorsqu’un émetteur reprend une obligation dans le cadre d’un rachat, le Compartiment pourrait se trouver dans l’obligation de revendre le titre en question à un taux inférieur, réduisant le retour procuré aux investisseurs. Lorsque le Compartiment doit faire face à un niveau de rachats nets inattendu, il pourrait être contraint de vendre des titres mieux notés, entraînant une baisse de la qualité de crédit globale du portefeuille d’investissement du Compartiment et une augmentation de l’exposition du Compartiment aux risques associés aux titres moins bien notés.
L’évolution de la situation économique ou de la situation des émetteurs individuels de titres moins bien notés sont davantage susceptibles de causer une certaine volatilité des cours et d’affaiblir la capacité de tels titres à faire face aux paiements du principal et des intérêts qu’en ce qui concerne les titres mieux notés. Investir dans de tels titres de créance moins bien notés pourra limiter la capacité d’un Compartiment à vendre de tels titres à leur valeur réelle. Le jugement individuel joue un rôle plus important dans le cadre de l’évaluation du prix de tels titres que dans le cadre de l’évaluation du prix de titres négociés sur des marchés plus actifs. Toute publicité négative, ainsi que la manière dont les investisseurs perçoivent de tels titres, que de telles perceptions soient ou non basées sur une analyse fondamentale, pourraient également diminuer la valeur et la liquidité des titres moins bien notés, particulièrement lorsque le volume des opérations est réduit sur leur marché.
Risque lié aux titres notés et non notés : Les notations des NRSRO représentent les avis de ces agences. De telles notations sont relatives et subjectives et ne constituent en rien des normes de qualité absolues. Les titres de créance qui
ne sont pas notés ne sont pas nécessairement de moindre qualité que les titres notés mais il est possible qu’ils ne soient pas aussi intéressants aux yeux d’un grand nombre d’investisseurs. Les NRSRO peuvent modifier, sans préavis, leurs notations de certains titres de créance détenus par un Compartiment et des notations à la baisse auront tendance à avoir un impact négatif sur le cours des titres de créance en question. Les titres ayant Qualité d’investissement sont soumis au risque de voir leur notation ramenée à un niveau inférieur au niveau « Qualité d’Investissement ». Comme indiqué ci-dessus, ces titres moins bien notés sont généralement considérés comme ayant un risque de crédit plus élevé et un plus grand potentiel de défaillance que des titres mieux notés. Le Compartiment et ses Actionnaires risquent donc de subir des pertes importantes en cas de défaillance de l’émetteur, ou si les titres ne peuvent être cédés, ou en cas de mauvaise performance de ces titres. En outre, le marché des titres qui n’ont pas Qualité d’Investissement et/ou qui ont une notation de crédit moins favorable est moins liquide et moins animé que le marché des titres à notation plus élevée ; la capacité d’un Compartiment à liquider ses participations à la suite de vicissitudes de l’économie ou des marchés financiers peut également être affectée par des facteurs tels qu’une mauvaise publicité ou une perception négative de la part des investisseurs.
Risque lié aux instruments de dette non garantis de la Banque européenne : Certains Compartiments peuvent investir du capital ou de la dette non garantie senior émise par des établissements financiers domiciliés dans l’UE (banques) qui sont affectés par la Directive de recouvrement et de résolution bancaire (Directive 2015/59/UE, « BRRD »). La BRRD a pour but de supprimer le soutien gouvernemental implicite et les protections pour les crédits et les investisseurs dans le capital des banques, les instruments de dette ainsi que d’autres instruments financiers bancaires non garantis et de fournir des outils de résolution et des pouvoirs lorsque ces établissements financiers sont défaillants. Les instruments de dette non garantis de ces établissements financiers sont soumis au régime de résolution de la BRRD et en cas de résolution :
- le montant restant peut être réduit à zéro ou le titre peut être converti en des actions ordinaires ou d’autres instruments de propriété aux fins de stabilisation et d’absorption de pertes ;
- un transfert d’actifs vers une banque relais ou dans une vente d’entreprise peut limiter la capacité de l’établissement financier à honorer ses obligations de remboursement ;
- l’échéance d’instruments ou le taux d’intérêt conformément à ces instruments peut être modifié et les paiements peuvent être suspendus pour une certaine période.