# Fund manager's report
After enjoying a mid-month rally, global stocks ended the month on a sour note as global central banks confirmed they remained committed to aggressive monetary policy tightening, stoking fears of a global recession. The Jackson Hole symposium near the end of the month, a meeting of central bankers, confirmed market fears that interest rate hikes were not over despite a cooling in inflation in the US. Jerome Powell, chair of the US Federal Reserve (Fed), said it would continue shrinking its balance sheet and raising rates despite the pain it would cause the economy, while the European Central Bank (ECB) confirmed significant hikes in the cost of borrowing were needed.
The battle between inflation and recession has kept the war in Ukraine out of market headlines but the fallout continues to push inflation higher on the back of steeper food and fuel costs, with no resolution in sight. However, the potential for recession saw the oil price slide below $90 a barrel, with fresh COVID-19 lockdowns in China also casting doubts over demand for the commodity.
Most sectors were in the red this month, with underperformance from real estate, industrials, and communication services stocks. From a factor perspective, value and momentum outperformed, while quality and low volatility lagged.
The Fund underperformed its benchmark in August, driven entirely by residual stock selection. Risk factor contributions were flat in aggregate as the exposure to unrewarded earnings yield was offset by the beta profile of the portfolio. Industry exposures added little to excess returns this month.
From the perspective of stock selection, this was weakest amongst healthcare, industrials, and information technology. Earnings were sharply in focus in August and looking at individual stocks the largest drag on returns was holding Yeti Holdings overweight, where shares in the leisure goods firm fell sharply after missing earnings expectations for second quarter earnings. A similar story also weighed on the holding of IT services and consulting firm Perficient. On the flip side, a more positive contribution came from overweighting payments software firm Paylocity, which reported strong growth and a solid earnings beat in August.
Source(s): AXA Investment Managers - MSCI as at 31/08/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2022-08-31):
# Commentaire du gestionnaire
Après un rebond en milieu de mois, les actions mondiales ont clôturé le mois en berne, car les banques centrales ont confirmé qu’elles poursuivraient leur politique monétaire agressive, faisant craindre une récession mondiale. En fin de mois, le symposium de Jackson Hole, une réunion des banquiers centraux, a confirmé les craintes du marché d’une poursuite des hausses de taux d’intérêt malgré un ralentissement de l’inflation aux États-Unis. Jerome Powell, président de la Réserve fédérale américaine (Fed), a déclaré qu’elle allait continuer à réduire son bilan et relever ses taux même si l’économie doit en pâtir, tandis que la Banque centrale européenne (BCE) a confirmé la nécessité d’importantes hausses du coût de l’emprunt.
La bataille entre inflation et récession a relégué la guerre en Ukraine au second plan, mais les conséquences continuent de faire grimper l’inflation, sur fond de hausse des prix de l’alimentation et des carburants, sans résolution en vue.
Cependant, le risque de récession a provoqué une chute des cours du pétrole en dessous des 90 dollars le baril, et les récentes mesures de confinement liées au Covid en Chine ont également fait peser des doutes sur la demande de matières premières.
La plupart des secteurs ont été dans le rouge ce mois-ci, avec une sous-performance des valeurs de l’immobilier, de l’industrie et des services de communication. D’un point de vue factoriel, les actions sous-évaluées et le momentum ont surperformé, tandis que la qualité et la faible volatilité ont sous-performé.
Le Fonds a sous-performé son indice de référence en août, en raison de la sélection des titres. Dans l’ensemble, les contributions aux facteurs de risque ont été neutres, l’exposition au ratio bénéfice/cours non récompensé ayant été contrebalancée par le profil bêta du portefeuille. Les expositions sectorielles n’ont guère contribué aux rendements excédentaires ce mois-ci.
Du point de vue de la sélection des valeurs, elle a surtout été préjudiciable dans les secteurs de la santé, de l’industrie et des technologies de l’information. En août, les résultats ont été très prisés et la surpondération de Yeti Holdings en termes de valeurs individuelles est la position qui a le plus impacté la performance, car l’action du groupe des produits de loisirs a fortement chuté suite à la publication de résultats inférieurs aux prévisions au deuxième trimestre. Dans le même ordre d’idées, la position sur Perficient, société de services informatiques et de conseil, a également pesé sur la performance. En revanche, la surpondération de l’éditeur de logiciels de paiement Paylocity, qui a annoncé une croissance solide et des résultats solides en août, a apporté une contribution plus positive.
Source(s) : AXA Investment Managers - MSCI au 31/08/2022 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris