For the calculation to be valid, the average bid and offer prices should be consistent with quotations in the underlying mark et at the time of the fixing. The decision on the validity of the calculation will take into account whether, in the opinion of the calculation agent, participating market makers have taken due care and attention when publishing both their bid and offer prices.
Additional Information on Credit Risk
The Sub-Fund’s Shares are linked to certain credit risks which will affect the returns they generate.
Credit Risk
Credit risk refers to the risk that a company or other entity (referred to as the "reference entity") may fail to perform its payment obligations under a transaction when they are due to be performed as a result of a deterioration in its financial condition. This is a risk for the other companies or parties which enter into transactions with the reference entity or in some other way have exposure to the credit of the reference entity. The terms "transactions" and "obligations" are used widely. They can include loan agreements entered into by the reference entity and also securities issued by the reference entity.
The parties which bear the credit risk of a reference entity may seek to pass on this risk through a "credit derivative transaction" with other companies. A derivative is a financial instrument which derives its value from an underlying asset or variable. In the case of a credit derivative transaction the credit risk of the reference entity is the relevant variable.
Many financial institutions or banks will regularly quote prices for entering into a credit derivative transaction. For a fin ancial institution credit derivative transactions may be a large part of its business. Prices are quoted on the basis of an analysis of the credit risk of the relevant reference entity. If participants in the credit derivatives market think that a credit event (as described in the following paragraph) is likely to occur in relation to a particular reference entity, then the cost of buying credit protection on that reference entity through a credit derivative transaction will increase. This is regardless of whether or not there has been an actual credit event in respect of the reference entity. The party to the credit derivative transaction which purchases credit protection is referred to as the "credit protection buyer" and the party which sells the credit protection is referred to as the "credit protection seller".
The Reference Index refers to a credit derivative transaction using the following "credit events" (i) the insolvency of the reference entity (ii) its failure to pay a specified amount in respect of its obligations or (iii) a restructuring of the debt owed or guaranteed by the reference entity due to a deterioration in its financial condition. Typical obligations may include (i) any obligation for the payment or repayment of borrowed money, (ii) certain obligations represented by bonds or notes or (iii) any obligation that is documented by a term loan agreement, revolving loan agreement or similar credit agreement.
If a specified credit event occurs in respect of the relevant reference entity or in respect of an obligation and certain procedures are satisfied (referred to as "conditions to settlement"), the credit protection seller may be obliged to take delivery of certain specified obligations at a price of par (typically 100 percent. of their face amount) from the credit protection buyer. The market price of the obligations is expected to be lower than par (because the reference entity has suffered a credit event, its obligations are less likely to be met and therefore are worth less in the market). The proceeds of any sale of the obligations in the market are called "recoveries". A credit protection buyer is likely to select obligations to deliver to the credit protection seller with the lowest market value. Consequently the value of the recoveries will be less than would otherwise be the case. The loss that the credit protection seller incurs (par value minus recoveries) is assumed to be the same as the loss that a holder of such obligation would incur following the occurrence of a credit event. This type of credit derivative transaction is referred to as a "physically settled credit derivative transaction".
Often credit derivative transactions do not provide for physical delivery of the relevant obligations against the payment of the par value. Instead, the recovery value is determined by obtaining quotations for a specified obligation referred to as the "reference obligation" from other credit derivatives market participants. The credit protection seller must then make a payment (sometimes referred to as a "loss amount" or a "cash settlement amount") to the credit protection buyer equal to the difference between par value and recovery value. This is referred to as a "cash settled credit derivative transaction".
A credit protection seller normally receives periodic payments referred to as "credit premiums" from the credit protection buyer for the credit protection it provides.
Portfolio Credit Derivative Transactions
iTraxx indices reference credit derivative transactions known as "credit portfolio transactions". This refers to there being a portfolio of reference entities rather than a single reference entity. Each reference entity represents a certain proportion of the portfolio. In a cash settled credit derivative transaction, where a credit event occurs in relation to a reference entity and conditions to settlement are satisfied, a payment will be triggered from the credit protection seller to the credit protection buyer. The occurrence of a credit event may mean that the credit protection seller has to pay the credit protection buyer certain amounts in relation to the portfolio.
Portfolio Adjustments
A credit portfolio transaction may involve either a static portfolio or a portfolio which may be adjusted from time to time. A static portfolio is a portfolio where the reference entities in the portfolio remain constant through the life of the portfolio (subject to reference entities being removed from the portfolio following a credit event or upon certain reference entity reorganisation events). Subject to this qualification, credit protection sellers can therefore assess their investment knowing to what reference entities they are exposed. With a non-static portfolio, on the other hand, reference entities may be substituted with new reference entities over the life of the transaction. At the time they enter into any transaction relating to the non-static portfolio, credit protection sellers may know what the initial reference entities will be, but those reference entities will change over time. The iTraxx indices portfolios are non-static, as the reference entities may change on each 20 March and 20 September (or, if such is not a business day, the next business day) (each such date, a "roll date"). Accordingly, investors in transactions of this type face both credit risk of the reference entities comprising the portfolio as well as the risks arising from the adjustment regime.
The ability to substitute reference entities with new reference entities is subject to any replacement reference entities complying with certain requirements (generally referred to as the "eligibility criteria") and subject to the credit portfolio as a whole satisfying certain guidelines (generally referred to as the "portfolio guidelines") and subject to one or more conditions to substitution (each a "condition to substitution") being met. The eligibility criteria, portfolio guidelines and conditions to substitution applicable to the Reference Index are set out above in "General Description of the Reference Index". Any addition and/or removal of a reference entity is referred to as a "substitution".
Upon a substitution being effected, certain values in relation to the portfolio may be adjusted to reflect the net value of t he substitution to the value of the credit risk represented by the portfolio. Such value adjustments are dependent, amongst other things, on the cost of buying credit protection (referred to as "credit spread") in relation to the reference entities which are added to and/or removed from the portfolio. In relation to any substitution, if the reference entity being added to the portfolio (a "replacement reference entity") has a high credit spread (i.e. the likelihood of a credit event occurring is considered high by market participants) and the reference entity being removed from the portfolio (a "replaced reference entity") has a low credit spread (i.e. the likelihood of a credit event occurring is considered low by market participants), the credit premium payable to the credit protection seller will be increased to reflect this greater risk. Likewise if the replacement reference entity has a low credit spread and the replaced reference entity a high credit spread, the credit premium payable to the credit protection seller will be decreased to reflect this decreased risk.
Adjustment of the portfolio creates the potential for both gains and losses from the credit protection seller's perspective and has the potential to either increase or decrease the amount payable to investors in credit-linked securities as described further below under "Relevance to the Sub-Fund's Shares".
Relevance to the Sub-Fund’s Shares
Portfolio adjustment gains and losses and the occurrence of credit events have different effects depending on the specific credit portfolio transaction. In the case of the Sub-Fund's Shares, the Reference Index reflects the position of a credit protection seller in relation to the entire portfolio of reference entities. Additionally, the credit premiums payable in recognition of the credit risk assumed in relation to the portfolio of reference entities will increase the Reference Index level. Therefore a substitution which increases the level of credit risk in the portfolio, subject to certain portfolio sensitivity calculations, will mean an increase in the Reference Index level if other factors remain constant. Similarly a substitution which decreases the level of credit risk in the portfolio, subject to certain portfolio sensitivity calculations, will mean a decrease in the Reference Index level, if other factors remain constant.
The credit premium will reflect the average cost of buying credit protection on the reference entities then comprising the portfolio (referred to as an "average credit spread"). A higher average credit spread for all reference entities in the portfolio will therefore mean a higher Reference Index level, if other factors remain constant. Similarly, a lower average credit spread for all reference entities in the portfolio will mean a lower Reference Index level, if other factors remain constant. The credit premium is determined by reference to certain rates and quotations for buying credit protection in relation to reference entities.
Where the credit risk in the portfolio increases, a credit event is more likely to occur. If a credit event does occur, subject to conditions to settlement being satisfied, this will mean that the credit protection seller pays money, the Reference Index falls, and reduces the Net Asset Value of the Sub-Fund. If the Net Asset Value is reduced to zero, no redemption amounts will be payable to Shareholders.
Additional Risk Factors
Information on reference entities
The Shareholders will not have the right to obtain from the Sub-Fund any information in relation to the reference entities or any information regarding any obligation of any reference entity. The Sub-Fund will not have any obligation to keep the Shareholders informed as to matters arising in relation to any reference entity, including whether or not circumstances exist under which there is a possibility of the occurrence of a credit event.
Purchasers of Shares should conduct such independent investigation and analysis regarding the reference entities and the portfolio as they deem appropriate to evaluate the merits and risks of an investment in the Shares. A Share does not represent a claim against any reference entity or in respect of any obligation of a reference entity and, in the event of any loss, a Shareholder will not have recourse under a Share to any reference entity. However, investors in the Shares will be exposed to the credit risk of the reference entities. Neither the Sub-Fund, the Swap Counterparty nor any other person on their behalf makes any representation or warranty, express or implied, as to the credit quality of any reference entity or any obligations of a reference entity.
Substitution of reference entities
The llC has the right to require substitutions of one or more reference entities in the portfolio in accordance with the terms of the Reference Index.
No liability whatsoever shall attach to any of the Company, the Swap Counterparty or any of their respective affiliates as a result of a substitution of a reference entity in accordance with the provisions of the Reference Index or as a result of any failure by Markit to make a substitution in accordance with the terms of the Reference Index rules. Because the composition of the portfolio may vary over time, the performance of the portfolio and the occurrence of credit events, and therefore the Reference Index level, will be dependent upon, amongst other things, the selections of the reference entities and the substitutions of reference entities.
Non-compliance of portfolio with criteria
Although Markit may only require a substitution that is likely to comply with the eligibility criteria, conditions to substitution and portfolio guidelines, as more fully described above, the portfolio and reference entities may fail from time to time to comply with eligibility criteria and portfolio guidelines, for example due to changes in the creditworthiness or other characteristics of a reference entity. This may make a decrease in the Reference Index level more likely.
Volatility of the shares
The market value of the Shares will be affected by changes in the credit risk of the reference entities which in turn will fluctuate with, amongst other things, changes in prevailing interest rates, general economic conditions, conditions of financial markets, European and international political events, events in the home countries of the reference entities, developments or trends in any particular industry and the financial condition of each reference entity. A decrease in the credit rating of any reference entity is very likely to adversely affect the market value of the Shares.
MARKIT’s role
Markit is crucial to the compilation of the Reference Index and reporting of its level. If Markit fails to perform its role, or fails to do so to an appropriate standard, the market value of the Shares may fall.
Business relationships and fees
Each of the Company, the Swap Counterparty or any of their respective affiliates may have existing or future business relationships with each other, any reference entity (including, but not limited to, lending, depository, derivative counterparty, risk management, advisory and banking relationships), and will pursue actions and take steps that it deems necessary or appropriate to protect its interests arising therefrom without regard to the consequences for a Shareholder. Furthermore, the Company, the Swap Counterparty or any of their respective affiliates may buy, sell or hold positions in obligations of, or credit protection in relation to, any obligor in respect of any reference entity or may act as investment or commercial bankers, advisers or fiduciaries to, or hold directorship and officer positions in, any such entity. In addition, distributors and other parties appointed in connection with the sale or placement of the Shares may also receive certain upfront and/or ongoing fees in return for their services.
Each of such persons may have acquired, or may acquire, confidential information with respect to the reference entities. None of such persons is under any obligation to make such information available to Shareholders.
Each of the Company, the Swap Counterparty or any of their respective affiliates may receive certain upfront and/or ongoing fees in connection with the Shares.
The Reference Index is calculated on a total return basis, which means that if after acquiring the credit exposure a balance is left, such balance will earn interest at the rate of €STR and such interest is added to the return generated by the credit exposure.
Additional information on the Reference Index and the general methodology behind the iTraxx Europe credit derivative transactions can be found on http://www.itraxx.com.

Translation (ENFR, 2021-12-20):
Pour que le calcul soit valide, les prix moyens des offres d’achat et de vente doivent être cohérents avec les cours en vigueur sur le marché sous-jacent au moment de la fixation. Pour décider de la validité du calcul, l’agent de calcul devra également déterminer si, d’après lui, les teneurs de marché participants ont publié leurs offres d’achat et de vente avec soin et précision.
Informations supplémentaires sur le risque de crédit
Les Actions du Compartiment sont liées à certains risques de crédit qui affecteront les rendements qu’elles génèrent.
Risque de crédit
Le risque de crédit désigne le risque qu’une société ou autre entité (dénommée l’« entité de référence ») manque à ses obligations de paiement dans le cadre d’une transaction au moment où elle est censée les honorer, en raison d’une dégradation de sa situation financière. Il s’agit d’un risque pour les autres sociétés ou parties qui concluent des transactions avec l’entité de référence ou qui sont exposées, de toute autre manière, au crédit de l’entité de référence. Les termes « transactions » et
« obligations » sont employés dans une acception large. Ils peuvent comprendre des contrats de prêt contractés par l’entité de référence ainsi que les titres émis par l’entité de référence.
Les parties qui sont exposées au risque de crédit d’une entité de référence peuvent chercher à transmettre ce risque à d’autres sociétés, par l’intermédiaire d’un « dérivé de crédit ». Un produit dérivé est un instrument financier dont la valeur est dérivée d’un actif sous-jacent ou d’une variable sous-jacente. Dans le cas des dérivés de crédit, la variable en question est le risque de crédit de l’entité de référence.
De nombreuses institutions financières ou banques publient régulièrement les prix auxquels les dérivés de crédit peuvent être conclus. Les dérivés de crédit peuvent constituer une partie importante de l’activité d’une institution financière. Les prix sont publiés sur la base d’une analyse du risque de crédit de l’entité de référence. Si les parties agissant sur le marché des dérivés de crédit estiment qu’il est probable qu’un incident de crédit (tel que décrit dans le paragraphe suivant) survienne dans le cadre d’une entité de référence particulière, le coût d’achat d’une protection de crédit sur cette entité de référence par le biais de dérivés de crédit sera plus élevé, et ce, qu’un incident de crédit se soit ou non effectivement produit chez cette entité de référence. La partie du dérivé de crédit qui achète la protection est dénommée l’« acheteur de protection de crédit » et la partie qui vend la protection de crédit est dénommée le « vendeur de protection de crédit ».
L’Indice de Référence se rapporte à un dérivé de crédit en utilisant les « incidents de crédit » suivants : (i) insolvabilité de l’entité de référence, (ii) manquement de l’entité de référence à régler un montant déterminé dans le cadre de ses obligations ou (iii) restructuration de la dette due ou garantie par l’entité de référence en raison d’une dégradation de sa situation financière. Les obligations classiques comprennent (i) toute obligation de paiement ou de remboursement de l’argent emprunté, (ii) certaines obligations matérialisées par des titres obligataires ou autres titres de créance ou (iii) toute obligation matérialisée par un contrat de prêt à terme fixe, un contrat de prêt revolving ou un contrat de prêt similaire.
En cas de survenance d’un incident de crédit particulier chez l’entité de référence concernée ou sur une obligation, si certaines procédures sont satisfaites (ci-après dénommées les « conditions de règlement »), le vendeur de protection de crédit peut se trouver contraint de prendre livraison, de la part de l’acheteur de protection de crédit, de certaines obligations convenues, à un prix au pair (généralement 100 % de la valeur nominale). Le prix de marché des obligations est alors généralement inférieur au pair (l’entité de référence ayant subi un incident de crédit, il est moins probable qu’elle remplisse ses obligations et ces dernières présentent par conséquent une valeur moindre sur le marché). Le produit de toute vente des obligations sur le marché est dénommé le « recouvrement ». Un acheteur de protection choisira selon toute vraisemblance de livrer au vendeur de protection les obligations ayant la valeur de marché la moins élevée. Par conséquent, la valeur du recouvrement sera inférieure à ce qu’elle aurait pu être. La perte alors encourue par le vendeur de protection (valeur au pair moins le recouvrement) est réputée être celle que le détenteur de cette obligation aurait encourue à la survenance d’un incident de crédit. Ce type de dérivé de crédit est généralement qualifié de « transaction de dérivé de crédit à règlement par livraison ».
Souvent, les dérivés de crédit ne prévoient pas la livraison physique des obligations concernées contre le paiement de la valeur au pair. Dans ces circonstances, la valeur de recouvrement est déterminée en obtenant les prix publiés pour une obligation particulière dénommée « obligation de référence » par d’autres acteurs du marché des dérivés de crédit. Le vendeur de protection de crédit doit alors payer à l’acheteur de protection de crédit un montant (parfois dénommé « montant de perte » ou « règlement en numéraire ») correspondant à la différence entre la valeur au pair et la valeur de recouvrement. Il s’agit alors d’une « transaction de dérivé de crédit à règlement en numéraire ».
Un vendeur de protection de crédit perçoit normalement des paiements réguliers dénommés « primes de crédit » de la part de l’acheteur de protection de crédit, au titre de la protection qu’il fournit.
Dérivés de portefeuilles de crédit
Les indices iTraxx sont une référence des dérivés de crédit connus sous l’appellation « dérivés de portefeuilles de crédit ». Cette expression traduit l’existence d’un portefeuille d’entités de référence plutôt que d’une seule entité de référence. Chaque entité de référence représente une certaine part du portefeuille. Dans le cadre d’une transaction de dérivé de crédit à règlement en numéraire, lorsqu’un incident de crédit survient en rapport avec une entité de référence et que les conditions de règlement sont satisfaites, un paiement sera déclenché de la part du vendeur de protection de crédit au bénéfice de l’acheteur de protection de crédit. La survenance d’un incident de crédit peut signifier que le vendeur de protection de crédit doit verser à l’acheteur de protection de crédit certains montants dans le cadre du portefeuille.
Ajustements du portefeuille
Un dérivé de crédit peut se rapporter soit à un portefeuille statique soit à un portefeuille pouvant être ajusté en tant que de besoin. Un portefeuille statique est un portefeuille dont les entités de référence demeurent constantes tout au long de la vie du portefeuille (sauf lorsque des entités de référence sont retirées du portefeuille à la suite d’un incident de crédit ou lorsqu’une entité de référence subit une certaine forme de réorganisation). Avec les portefeuilles statiques, les vendeurs de protection peuvent ainsi évaluer leur investissement en sachant exactement à quelles entités de référence ils sont exposés. Dans le cadre d’un portefeuille variable, à l’inverse, de nouvelles entités de référence peuvent se substituer à d’autres tout au long de la durée de vie du dérivé. Au moment où ils s’engagent dans une transaction portant sur un portefeuille variable, les vendeurs de protection savent de quelles entités de référence il se compose à l’origine, mais ces entités de référence changeront au fil du temps. Les portefeuilles des indices iTraxx sont variables car les entités de référence peuvent varier les 20 mars et
20 septembre (ou, si ce jour n’est pas un Jour ouvrable, le Jour ouvrable suivant), chacune de ces dates étant dénommée
« date de roulement ». Par conséquent, les investisseurs prenant part à des transactions de ce type sont exposés à la fois au risque de crédit des entités de référence composant le portefeuille et aux risques découlant du régime d’ajustement.
Une entité de référence ne peut être remplacée par une nouvelle entité de référence que sous réserve que l’entité de référence de substitution satisfasse à certaines exigences (généralement dénommées les « critères d’éligibilité ») et sous réserve que le portefeuille de crédit dans son ensemble respecte certains principes (généralement dénommés les « directives de portefeuille ») et qu’une ou plusieurs conditions de substitution soient remplies (individuellement dénommées « condition de substitution »). Les critères d’éligibilité, les directives de portefeuille et les conditions de substitution applicables à l’Indice de Référence sont exposés ci-avant à la section intitulée « Description Générale de l’Indice de Référence ». Tout ajout et/ou suppression d’une entité de référence est dénommé(e) une « substitution ».
Lors d’une substitution, certaines valeurs du portefeuille peuvent être ajustées afin de refléter la valeur nette de la substitution par rapport à la valeur du risque de crédit que représente le portefeuille. Ces ajustements de valeur dépendent, entre autres, du coût d’achat de la protection de crédit (appelé « l’écart de crédit ») des entités de référence ajoutées à et/ou supprimées du portefeuille. Dans le cadre de toute substitution, si l’entité de référence ajoutée au portefeuille (« l’entité de référence de remplacement ») affiche un écart de crédit élevé (dans ce cas, la probabilité qu’un incident de crédit survienne est jugée élevée par le marché) et que l’entité de référence supprimée du portefeuille (« l’entité de référence remplacée ») est assortie d’un faible écart de crédit (dans ce cas, la probabilité qu’un incident de crédit survienne est jugée faible par le marché), la prime de crédit à verser au vendeur de protection de crédit sera accrue afin de tenir compte de cette augmentation de risque. De même, si l’entité de référence de remplacement est dotée d’un faible écart de crédit et que l’entité de référence remplacée affichait un écart de crédit élevé, la prime de crédit due au vendeur de protection de crédit sera diminuée afin de tenir compte de la diminution du risque.
L’ajustement du portefeuille peut entraîner des gains comme des pertes du point de vue du vendeur de protection de crédit et peut soit accroître, soit diminuer le montant dû aux investisseurs dans les titres liés à des crédits (CLS), comme le décrit plus en détail la section « Implications pour les Actions du Compartiment » ci-dessous.
Implications pour les Actions du Compartiment
Les gains et pertes engendrés par les ajustements de portefeuille, d’une part, et la survenance d’incidents de crédit, d’autre part, ont des répercussions différentes selon le portefeuille de dérivés de crédit. Dans le cas des Actions du Compartiment, l’Indice de Référence reflète la position d’un vendeur de protection de crédit par rapport à un portefeuille entier d’entités de référence. Par ailleurs, les primes de crédit payables au titre du risque de crédit assumé dans le cadre du portefeuille d’entités de référence viendront augmenter le niveau de l’Indice de Référence. Par conséquent, une substitution qui accroît le niveau du risque de crédit du portefeuille, sous réserve de certains calculs de sensibilité du portefeuille, entraînera une augmentation du niveau de l’Indice de Référence. De même, une substitution qui diminue le niveau du risque de crédit du portefeuille, sous réserve de certains calculs de sensibilité du portefeuille, entraînera une diminution du niveau de l’Indice de Référence.
La prime de crédit reflétera le coût d’achat moyen d’une protection de crédit sur les entités de référence composant alors le portefeuille (dénommé « l’écart de crédit moyen »). Ainsi, plus l’écart de crédit moyen des entités de référence du portefeuille est élevé, plus le niveau de l’Indice de Référence sera élevé, si les autres facteurs demeurent constants. De même, plus l’écart de crédit moyen des entités de référence du portefeuille est faible, plus le niveau de l’Indice de Référence sera faible, si les autres facteurs demeurent constants. La prime de crédit est déterminée par référence à certains taux et cours d’achat de protection de crédit en rapport avec les entités de référence.
Lorsque le risque de crédit du portefeuille augmente, la probabilité de survenance d’un incident de crédit est plus importante. Si un incident de crédit se produit effectivement, sous réserve que les conditions de règlement soient remplies, le vendeur de protection de crédit versera de l’argent, l’Indice de Référence se rétractera et la Valeur Liquidative du Compartiment s’en trouvera réduite. Si la Valeur Liquidative atteint une valeur nulle, aucun montant de rachat ne sera payable aux Actionnaires.
Facteurs de risque supplémentaires
Informations sur les entités de référence
Les Actionnaires ne seront pas habilités à obtenir du Compartiment quelque information concernant les entités de référence ou les obligations d’une entité de référence. Le Compartiment n’aura nullement l’obligation de tenir les Actionnaires informés des événements liés à une quelconque entité de référence, y compris l’existence ou non de circonstances indiquant la possible survenance d’un incident de crédit.
Les souscripteurs d’Actions doivent effectuer les recherches et analyses indépendantes qu’ils estiment appropriées concernant les entités de référence du portefeuille afin d’évaluer les avantages et les risques d’une souscription d’Actions. Une Action ne représente pas un droit à l’encontre d’une quelconque entité de référence ou sur toute obligation d’une entité de référence. Par ailleurs, en cas de perte, l’Actionnaire ne pourra entamer aucun recours à l’encontre d’une entité de référence en vertu d’une Action. Néanmoins, les souscripteurs d’Actions seront exposés au risque de crédit des entités de référence. Ni le Compartiment, ni la Contrepartie de Swap ni aucun autre tiers agissant pour leur compte n’émet de déclaration ou de garantie, expresse ou implicite, concernant la qualité de crédit d’une entité de référence ou d’une obligation d’une entité de référence.
Substitution des entités de référence
IIC est habilitée à demander à ce qu’une ou plusieurs entités de référence du portefeuille soient remplacées conformément aux conditions régissant l’Indice de Référence.
La Société, la Contrepartie de Swap ou l’une quelconque de leurs sociétés affiliées respectives ne sauraient être tenues responsables en quoi que ce soit à l’issue du remplacement d’une entité de référence conformément aux dispositions de l’Indice de Référence ou en conséquence de l’incapacité de Markit à effectuer une substitution conformément aux conditions régissant l’Indice de Référence. La composition du portefeuille pouvant varier avec le temps, la performance du portefeuille et la survenance d’incidents de crédit, et donc le niveau de l’Indice de Référence, dépendront, entre autres, des entités de référence sélectionnées et des substitutions d’entités de référence opérées.
Non-conformité du portefeuille aux critères
Bien que toute substitution requise par Markit doive s’inscrire en conformité avec les critères d’éligibilité, les conditions de substitution et les directives de portefeuille, ainsi que décrit plus en détail ci-avant, le portefeuille et les entités de référence peuvent parfois ne pas être conformes aux critères d’éligibilité et directives de portefeuille. Cela peut se produire, notamment, lorsque la solvabilité ou d’autres critères d’une entité de référence viennent à changer. Il est alors plus probable que le niveau de l’Indice de Référence baisse.
Volatilité des Actions
La valeur de marché des Actions sera affectée par la variation du risque de crédit des entités de référence, lequel fluctuera sous l’effet, entre autres, des changements de taux d’intérêt, des conditions économiques générales, de la situation des marchés financiers, des événements politiques à l’échelle européenne ou internationale, des événements survenant dans le pays d’origine des entités de référence, de l’évolution ou des tendances d’un secteur particulier et la situation financière de chaque entité de référence. Un abaissement de la notation de crédit d’une entité de référence pèsera très vraisemblablement sur la valeur de marché des Actions.
Rôle de Markit
Markit joue un rôle déterminant dans la mise au point de l’Indice de Référence et la publication de son cours. Si Markit se trouve dans l’incapacité d’assurer ses fonctions ou de les assurer selon des normes appropriées, la valeur de marché des Actions peut se rétracter.
Relations d’affaires et commissions
La Société, la Contrepartie de Swap ou l’une quelconque de leurs sociétés affiliées respectives peuvent entretenir des relations d’affaires ou en nouer à l’avenir entre elles et avec toute entité de référence (y compris, entre autres, des relations de prêt, de dépositaire, de contrepartie de dérivé, de gestion des risques, de conseil et bancaires) et prendront toutes les mesures qu’elles jugent nécessaires ou opportunes afin de protéger leurs intérêts dans le cadre de ces relations, sans tenir compte des répercussions que cela pourrait avoir pour un Actionnaire. Par ailleurs, la Société, la Contrepartie de Swap ou l’une quelconque de leurs sociétés affiliées respectives peuvent acheter, vendre ou détenir des positions en obligations ou des protections de crédit liées à tout débiteur d’une entité de référence ou peuvent agir en qualité de banque d’investissement ou commerciale, de conseiller ou de fiduciaire pour ces entités ou encore occuper un poste d’administrateur ou de directeur au sein de ces entités. Les distributeurs et autres parties désignées dans le cadre de la vente ou du placement des Actions peuvent en outre également percevoir certaines commissions initiales et/ou courantes en échange de leurs services.
Chacune de ces personnes peut avoir acquis ou peut acquérir des informations confidentielles concernant les entités de référence. Ces personnes ne seront aucunement tenues de communiquer ces informations aux Actionnaires.
La Société, la Contrepartie de Swap ou l’une quelconque de leurs sociétés affiliées respectives peuvent percevoir des commissions initiales et/ou courantes en rapport avec les Actions.
L’Indice de Référence est calculé sur la base du rendement total, c’est-à-dire que le solde éventuellement généré suite à l’acquisition de l’exposition de crédit sera rémunéré au taux €STR et que cet intérêt sera ajouté au rendement généré par l’exposition de crédit.
Des informations supplémentaires sur l’Indice de Référence et la méthodologie générale à l’origine des dérivés de crédit iTraxx Europe sont disponibles à l’adresse http://www.itraxx.com.