# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
Global equity markets fell sharply in September amid the resurgence of inflation fears and the expectation that the Fed would tighten policy in the coming months. In the US, the S&P 500 suffered its worst month since the start of the global health crisis on the looming debt ceiling standoff, rising inflation concerns and the Fed’s potential plans to wind down some of its pandemic-related economic support. European equity markets were also down after a seven-month winning streak, amid concerns that rising energy prices are starting to affect the economic recovery and supply chain constraints. In contrast to other developed markets, the Japanese stock market made gains in September on the back of a positive consensus from investors that Japan’s new leader from the ruling Liberal Democratic Party will maintain its accommodative fiscal and monetary policy and support the market. Emerging market stocks also fell, registering their first quarterly loss since the pandemic hit in March 2020. Chinese equities continued to fall as China’s economy has been hit by regulatory curbs in the technology and property sectors and is now struggling with power shortages. In contrast, Indian stocks rose for a fifth consecutive month to record this year’s best quarterly gains. Among industries, Energy, Automobiles and Banks were the only ones to deliver positive performance, while Materials, Media & Entertainment and Technology lagged the most. In terms of styles, we saw lower beta and volatility stocks outpace their counterparts in emerging markets but lag developed markets. The value factor was back in favour across global markets.
In September, the fund decreased by -3.87% (in USD terms), outperforming its benchmark by 26bp (in USD terms). The MSCI AC World Daily TR Net USD lost 4.13%. The fund records a positive YTD performance of 5.96%, underperforming its benchmark by 516bp.
From an industry group point of view, both allocation and stock picking added to relative performance. The overweight in Banks (22bp) and Telecommunication (14bp) contributed the most to relative performance. Nonetheless, the overweight in Media & Entertainment (-7bp) and the underweight in Energy (-40bp) detracted the most. Our selection in Retailing (39bp) and Real Estate (29bp) produced relative gains. Our selection in Capital Goods (-28bp) and Insurance (-28bp) underperformed.
From a country point of view, our stock picking made a positive contribution while allocation had a modest impact on performance. Our selection in Japan (26bp) and China (15bp) produced relative gains. Our stock selection in the Republic of Korea (-24bp) and Switzerland (-16bp) detracted from relative performance.
With a positive impact of 29bp, overweight of FAST RETAILING CO LTD was the top contributor to excess portfolio returns. With a negative contribution of 26bp, overweight of KAKAO CORP was the largest detractor from relative performance.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# COMMENTAIRE DE MARCHÉ (BASÉ SUR LA MONNAIE DE RÉFÉRENCE DU FONDS)
Les marchés actions internationaux ont fortement reculé en septembre sur fond de résurgence des craintes inflationnistes et d’anticipations d’un durcissement de la politique de la Fed au cours des prochains mois. Aux États-Unis, l’indice S&P 500 a enregistré son plus mauvais mois depuis le début de la crise sanitaire mondiale en raison de l’impasse imminente sur le plafond de la dette, des craintes de plus en plus vives à l’égard de l’inflation et des projets potentiels de la Fed de mettre fin à son soutien économique lié à une pandémie. Les marchés actions européens se sont également repliés après sept mois consécutifs de hausse, les investisseurs craignant que la hausse des prix de l’énergie commence à affecter la reprise économique et les contraintes pesant sur la chaîne d’approvisionnement.
Contrairement aux autres marchés développés, le marché actions japonais s’est inscrit en hausse en septembre, les investisseurs s’étant accordés à dire que le nouveau dirigeant du Parti Libéral
Démocrate au pouvoir maintiendra sa politique monétaire et budgétaire accommodante et soutiendra le marché. Les actions des marchés émergents ont elles aussi concédé du terrain, enregistrant leur première baisse trimestrielle depuis la pandémie de mars 2020. Les actions chinoises ont continué à chuter, l’économie chinoise ayant été affectée par les restrictions réglementaires dans les secteurs des technologies et de l’immobilier et étant désormais aux prises avec des pénuries d’électricité. A l’inverse, les actions indiennes se sont inscrites en hausse pour le cinquième mois consécutif et ont enregistré leur plus forte hausse trimestrielle de l’année. Parmi les secteurs, l’énergie, l’automobile et la banque ont été les seuls à générer une performance positive, tandis que les matériaux, les médias et le divertissement et la technologie ont été les plus à la traîne. En termes de styles, nous avons observé que les valeurs à faible bêta et volatilité étaient plus performantes que celles des marchés émergents, mais inférieures à celles des marchés développés. Le facteur « value » a été de nouveau favorisé sur les marchés internationaux.
Au mois de septembre, le fonds a baissé de -3,87% (en USD), surperformant son indice de 26 pb (en USD). L’indice MSCI AC World Daily TR Net USD a perdu 4,13%. Le fonds enregistre une performance positive depuis le début de l’année de 5,96%, sous-performant son indice de 516 pb.
D’un point de vue sectoriel, la sélection a contribué positivement à la performance relative alors que l’allocation a eu un impact modeste. La surpondération des banques (22 pb) et des télécommunica- tions (14 pb) a été à l’origine de la meilleure contribution à la performance relative. Néanmoins, la surpondération dans les médias et divertissement (-7 pb) et la sous-pondération dans l’énergie (-40 pb) ont été les plus préjudiciables. Notre sélection dans la distribution (39 pb) et l’immobilier (29 pb) a généré des gains relatifs. Notre sélection dans les biens d’équipement (-28 pb) et l’assurance (-28 pb) a sous-performé.
D’un point de vue géographique, notre sélection de titres a apporté une contribution positive, tandis que l’allocation a eu un impact modeste sur la performance. Notre sélection au Japon (26 pb) et en Chine (15 pb) a généré des gains relatifs. Notre sélection de titres en République de Corée (-24 pb) et en Suisse (-16 pb) a pesé sur la performance relative.
Avec un impact positif de 29 pb, la surpondération de FAST RETAILING CO LTD a été le principal contributeur à la surperformance du portefeuille. Avec une contribution négative de 26 pb, la surpondération de Kakao Corp a été le principal frein à la performance relative.