# Management commentary
Equity markets ended the year on a positive momentum, confirming the very favorable trend for the whole of 2021. Among the catalysts is the fact that health fears have diminished despite contamination figures that remain high around the world. The reassurance comes from the fact that the studies so far show a lower dangerousness of the Omicron variant, which was a relief for investors after the correction in November. On the other hand, the dynamics of the economy (SMI, consumption) remain favorable, which makes it possible to expect significant growth in profits for the year that begins. The combination of these two factors therefore maintains a constructive market trend.
Over the past period, the sectoral choices on BFT France Futur have had a positive impact: the low exposure in the media sector (+0.6%) and in the financial services sector (-8.3%) had a favorable impact, as did the exposure in the industry sector (+7.9%) and in the chemical sector (+10.3%). On the other hand, the high exposure to the health sector (-2.3%) was unfavorable.
The choice of values had a neutral impact on the period. The portfolio benefited from its exposure to GTT (+15.7%) which, after a rather disappointing 2021 stock market year, given the evolution of its order book, posted a good performance. It must be said that the transitional use of LNG in the fight against climate change seems to be gaining ground. The line in Derichebourg (+9.7%) took advantage of the announcement of the finalization of the acquisition of the Ecore group, which allows it to consolidate its leading positions in metal waste processing. Moreover, the return of confidence has allowed the positions in Dontnod (+32.8%) in video games, Lisi (+30.0%) in aeronautics and Faurecia (+10.4%) to show good performances.
On the disappointment side, the position in Soitec (-15.9%) suffered from some profit taking after a good stock market run. The Alstom line (-0.8%) in rail transport or the Robertet line (-2.0%) in natural flavors, showed disappointing performances over the period.
With respect to the transactions, we have closed our positions on CNP following the offer to buy back the Bank. We have also reduced our positions on ADP, Euronext, Faurecia and Covivio. We also took some profits on Esker in technology.

Translation (ENFR, 2021-12-31):
# Commentaire de gestion
Les marchés d’actions ont terminé l’année sur une dynamique positive confirmant ainsi la tendance très favorable de l’ensemble de l’année 2021. Parmi les catalyseurs il y a notamment le fait que les craintes sanitaires se sont amoindries malgré des chiffres de contaminations qui restent élevés partout dans le monde. L’élément rassurant provient du fait que les études montrent jusqu’à présent une moindre dangerosité du variant Omicron, ce qui a été un soulagement pour les investisseurs après la correction intervenue sur le mois de novembre. Par ailleurs la dynamique des chiffres économiques (PMI, consommation) reste favorable, ce qui permet d’attendre des bénéfices en croissance significative pour l’année qui commence. La conjugaison de ces deux facteurs permet donc de conserver une tendance constructive sur les marchés.
Sur la période écoulée, les choix sectoriels sur BFT France Futur ont eu un impact positif : la faible exposition sur le secteur des médias (+0,6%) et sur celui des services financiers (-8,3%) a eu un impact favorable tout comme l’exposition sur le secteur de l’industrie (+7,9%) ou encore sur celui de la chimie (+10,3%). A l’inverse la forte exposition sur le secteur de la santé (-2,3%) a été défavorable.
Le choix de valeurs a eu un impact neutre sur la période. Le portefeuille a profité de son exposition sur GTT (+15.7%) qui, après une année boursière 2021 plutôt décevante, compte tenu de l’évolution de son carnet de commandes, a affiché une belle performance. Il faut dire que l’utilisation transitoire du GNL dans la lutte contre le changement climatique semble se confirmer. La ligne en Derichebourg (+9.7%) a profité de l’annonce de la finalisation de l’acquisition du groupe Ecore, ce qui lui permet de consolider ses positions de leader dans la transformation de déchets métalliques. Par ailleurs le retour de la confiance a permis aux positions en Dontnod (+32,8%) dans les jeux vidéos, en Lisi (+30,0%) dans l’aéronautique et en Faurecia (+10,4%) d’afficher de belles performances.
Du côté des déceptions, la position en Soitec (-15,9%) a souffert de quelques prises profits après un beau parcours boursier. La ligne en Alstom (-0,8%) dans le transport ferroviaire ou encore celle en Robertet (-2,0%) dans les arômes naturels, ont affiché des performances décevantes sur la période.
En ce qui concerne les mouvements, nous avons définitivement soldé nos positions sur CNP suite à l’offre de rachat de la Banque Postale. Nous avons également réduit nos positions sur ADP, sur Euronext ou encore sur Faurecia ou Covivio. Nous avons aussi pris quelques profits sur Esker dans la technologie.