## Use of structured products
- Structured finance securities include, without limitation, securitised credit and portfolio credit-linked notes.
- Securitised credit is securities primarily serviced, or secured, by the cash flows of a pool of receivables (whether present or future) or other underlying assets, either fixed or revolving. Such underlying assets may include, without limitation, residential and commercial mortgages, leases, credit card receivables as well as consumer and corporate debt. Securitised credit can be structured in different ways, including "true sale" structures, where the underlying assets are transferred to a special purpose entity, which in turn issues the asset-backed securities, and "synthetic" structures, in which not the assets, but only the credit risks associated with them are transferred through the use of derivatives, to a special purpose entity, which issues the securitised credit.
- Portfolio credit-linked notes are securities in respect of which the payment of principal and interest is linked directly or indirectly to one or more managed or unmanaged portfolios of reference entities and/or assets ("reference credits"). Upon the occurrence of a credit-related trigger event ("credit event") with respect to a reference credit (such as a bankruptcy or a payment default), a loss amount will be calculated (equal to, for example, the difference between the par value of an asset and its recovery value).
- Securitised credit and portfolio credit-linked notes are usually issued in different tranches: Any losses realised in relation to the underlying assets or, as the case may be, calculated in relation to the reference credits are allocated first to the securities of the most junior tranche, until the principal of such securities is reduced to zero, then to the principal of the next lowest tranche, and so forth.
- Accordingly, in the event that (a) in relation to securitised credit, the underlying assets do not perform and/or (b) in relation to portfolio credit-linked notes, any one of the specified credit events occurs with respect to one or more of the underlying assets or reference credits, this may affect the value of the relevant securities (which may be zero) and any amounts paid on such securities (which may be zero). This may in turn affect the Net Asset Value per Unit In addition the value of structured finance securities from time to time, and consequently the Net Asset Value per Unit, may be adversely affected by macro-economic factors such as adverse changes affecting the sector to which the underlying assets or reference credits belong (including industry sectors, services and real estate), economic downturns in the respective countries or globally, as well as circumstances related to the nature of the individual assets (for example, project finance loans are subject to risks connected to the respective project). The implications of such negative effects thus depend heavily on the geographic, sector-specific and type- related concentration of the underlying assets or reference credits. The degree to which any particular asset-backed security or portfolio credit-linked note is affected by such events will depend on the tranche to which such security relates; junior tranches, even having received investment grade rating, can therefore be subject to substantial risks.
- Exposure to structured finance securities may entail a higher liquidity risk than exposure to sovereign bonds which may affect their realisation value.

Translation (ENFR, 2021-03-05):
## Utilisation de produits structurés
- Les titres financiers structurés comprennent, sans s’y limiter, les crédits titrisés et les titres obligataires liés du portefeuille.
- Les crédits titrisés sont des titres principalement assurés ou garantis par les flux de trésorerie d’un pool de créances (présentes ou futures) ou d’autres actifs sous-jacents, fixes ou renouvelables. Ces actifs sous-jacents peuvent comprendre, sans s’y limiter, des créances hypothécaires résidentielles et commerciales, des baux, des créances sur cartes bancaires ainsi que des prêts à la consommation et aux entreprises. Le crédit titrisé peut être structuré de différentes manières, y compris par des structures de « vente » par lesquelles les actifs sous-jacents sont transférés à une entité ad hoc, qui émet à son tour les titres adossés à des actifs, et par des structures « synthétiques » par lesquelles les actifs ne sont pas transférés, mais les risques de crédit qui leur sont associés sont transférés, par l’utilisation d’instruments dérivés, à une entité ad hoc, qui émet le crédit titrisé.
- Les titres obligataires liés du portefeuille sont des titres à l’égard desquels le paiement du principal et des intérêts est lié directement ou indirectement à un ou plusieurs portefeuilles gérés ou non gérés d’entités et/ou d’actifs de référence (« crédits de référence »). En cas de survenance d’un événement déclencheur lié au crédit (« événement de crédit ») à l’égard d’un crédit de référence (tel qu’un dépôt de bilan ou une défaillance de paiement), un montant de perte sera calculé (égal, par exemple, à la différence entre la valeur nominale d’un actif et sa valeur de recouvrement).
- Les crédits titrisés et les titres obligataires liés de portefeuille sont généralement émis en différentes tranches : Toutes les pertes réalisées au titre des actifs sous-jacents ou, selon le cas, calculées par rapport aux crédits de référence sont imputées d’abord aux titres de la tranche la plus junior, jusqu’à ce que le principal de ces titres soit réduit à zéro, puis au principal de la tranche la plus basse suivante, et ainsi de suite.
- En conséquence, dans le cas où (a) en lien avec un crédit titrisé, les actifs sous-jacents ne réalisent pas une bonne performance et/ou (b) en lien avec des titres obligataires liés du portefeuille, l’un ou l’autre des événements de crédit spécifiés se produit à l’égard d’un ou plusieurs des actifs sous- jacents ou des crédits de référence, cela peut affecter la valeur des titres concernés (qui peut être nulle) et tous montants versés sur ces titres (qui peuvent être nuls). Cela peut à son tour affecter la Valeur Nette d’Inventaire par Part ; en outre, la valeur des titres financiers structurés de temps à autre et, par conséquent, la Valeur Nette d’Inventaire par Part peuvent être affectés défavorablement par des facteurs macroéconomiques tels que des évolutions défavorables affectant le secteur auquel appartiennent les actifs sous-jacents ou les crédits de référence (y compris les secteurs industriels, les services et l’immobilier), des ralentissements économiques dans les pays respectifs ou dans le monde entier, ainsi que des circonstances liées à la nature des actifs individuels (par exemple les prêts de financement de projet sont soumis à des risques liés au projet concerné). Les répercussions de ces effets négatifs dépendent donc fortement de la concentration géographique, sectorielle des actifs sous-jacents ou des crédits de référence et du type d’actifs sous- jacents et de crédits de référence. Le degré auquel un titre adossé à des actifs particuliers ou un titre obligataire lié de portefeuille particulier est affecté par ces événements dépendra de la tranche à laquelle ce titre appartient ; les tranches junior, même si elles bénéficient d’une note de crédit de la Classe investissement, peuvent donc être soumises à des risques importants.
- L’exposition aux titres financiers structurés peut entraîner un risque de liquidité plus élevé que l’exposition aux obligations souveraines, ce qui peut affecter leur valeur de réalisation.