# PORTFOLIO PERFORMANCE AND POSITIONING
Class A shares of the Portfolio declined in absolute terms but outperformed the MSCI EM in July and for the year to date, net of fees. During the month, security selection in equities contributed to relative returns, while fixed-income selection detracted. Interest rates continued to fall across developed markets (DM) in July as market participants became more concerned about the potential economic impact of the surge in global pandemic cases from the coronavirus delta variant, as several countries have resumed targeted lockdowns and restrictions.
Shares of Hindalco Industries and Tata Steel contributed on reports that the Chinese government was poised to levy export duties and enforce production limits on its steel industry, thereby opening up market-share opportunities for India-based steel producers. In addition, higher base metal prices in 2Q:21 and a high-demand outlook coupled with diminishing supply concerns also supported strong earnings results for both companies.
*MSCI indices measure performance of different stock types in geographic areas. They track the performance of the stocks included in the index and are used as the base for exchange-traded funds.
United Microelectronics contributed, as there is growing confidence among investors that margins for foundries with older technology will continue to be strong due to limited capacity expansion and strong demand from smartphones and electric vehicles.
Tencent detracted, along with other internet stocks, as China's regulatory focus on technology companies intensified. We continue to believe that Tencent is less exposed to regulatory and competitive pressure and expect to see continued revenue and profit growth, given its diverse mix of businesses.
Tsingtao Brewery detracted as concerns about the Chinese government's regulation of internet and for-profit education companies spilled over into the broader market. Now the sixth-largest brewery in the world, Tsingtao is well positioned for growth with expanded distribution in the US and 100 countries worldwide.
Alibaba Group also detracted amid fallout from China’s regulatory scrutiny. Over the longer term, Alibaba’s linked ecosystem, with best-in-class data analysis, infrastructure and omnichannel offerings, is well positioned to provide increasing value for both consumers and merchants.
The top five equity sector weights as a percentage of equity holdings are technology (26%), financials (23%), consumer discretionary (14%), materials (12%) and energy (6%). The technology, consumer-discretionary and energy sector weights increased during the month.

Translation (ENFR, 2021-07-31):
# PERFORMANCE DU PORTEFEUILLE ET POSITIONNEMENT
Les parts de catégorie A du portefeuille ont diminué en termes absolus, mais se sont mieux comportées que le MSCI EM en juillet et depuis le début de l’année (net de commissions). Au cours du mois, la sélection des actions a soutenu la performance relative, tandis que l’allocation obligataire l’a pénalisée. Les taux d’intérêt ont continué de baisser dans l’ensemble des marchés développés en juillet
*Les indices MSCI mesurent la performance de différents types d’actions par zones géographiques. Il s’agit de la performance des actions qui les composent. Les indices sont utilisés aussi comme base pour les fonds indiciels cotés.
sous l’effet du regain d’inquiétudes des intervenants quant à l’impact économique potentiel de la recrudescence des cas de coronavirus liés au variant Delta dans le monde, plusieurs pays ayant remis en place des mesures de confinement et de restrictions ciblées.
Les actions d’Hindalco Industries et de Tata Steel se sont appréciées à la suite d’articles de presse indiquant que Pékin s’apprêtait à prélever des droits à l'exportation et à imposer des plafonds de production à son secteur sidérurgique, laissant miroiter des gains potentiels de parts de marché aux producteurs d'acier indiens. L’augmentation des prix des métaux de base au deuxième trimestre et la perspective d’une demande robuste, couplée à une atténuation des inquiétudes liées à l’offre, ont par ailleurs soutenu la vigueur des résultats des deux entreprises.
United Microelectronics a gagné du terrain, les investisseurs croyant de plus en plus fermement que les marges des fonderies aux technologies plus classiques resteront robustes du fait d’une expansion limitée des capacités et de la robustesse de la demande de smartphones et de véhicules électriques.
Tencent s’est en revanche replié, à l’instar d’autres valeurs de l’Internet, sous l’effet d’une surveillance réglementaire accrue du secteur technologique. Nous pensons toujours que Tencent est moins exposé aux pressions réglementaires et concurrentielles et nous nous attendons à une croissance continue du chiffre d’affaires et du résultat, compte tenu de la diversité de ses activités.
Tsingtao Brewery a été sous pression, les craintes entourant la réglementation par Pékin des acteurs de l’Internet et des services éducatifs à but lucratif se répercutant sur le marché dans son ensemble. Actuellement sixième brasseur au monde, Tsingtao présente un solide potentiel de croissance, disposant d’un large réseau de distribution aux États-Unis et dans 100 pays à travers le monde.
Alibaba Group a également reculé sous l’effet des répercussions de la surveillance réglementaire chinoise. À plus long terme, l’écosystème interconnecté d’Alibaba, avec ses analyses de données, son infrastructure et ses offres omnicanales de premier ordre, est bien placé pour générer une valeur croissante à la fois pour les consommateurs et les commerçants.
Les cinq principales allocations sectorielles en pourcentage des positions en actions sont la technologie (26 %), la finance (23 %), la consommation discrétionnaire (14 %), les produits de base (12 %) et l’énergie (6 %). Les pondérations des secteurs de la technologie, de la consommation discrétionnaire et de l’énergie ont augmenté durant le mois.