# Market comments
Equities in the Eurozone started on a very strong note in January 2023, leading the global advance together with Chinese stocks and the Nasdaq. The MSCI EMU ESG Leaders Index rose 10.3% in January. The first two weeks of the year marked one of the strongest starts of equities in the last thirty years, as investors boldly bought the underperformers of 2023 in a mean- reversion trade. Stocks of companies operating e-commerce platforms, which shed more than a third of their value during last year, jumped by a third in just two weeks. Among them were HelloFresh, Zalando, and Just Eat – none of them held in the fund. Yet this picture changed over the following weeks. The upswing gradually turned in favor of companies with strong earnings releases. Among them were semiconductor and semiconductor equipment stocks STMicroelectronics and ASM International – both overweight in the fund – that released encouraging trading outlooks. Investors continued to scrutinize inflation and economic data, trying to anticipate when the interest rate cycle will peak. The euro sustained its revaluation against the US dollar, suggesting that the pace of interest rate increases by the US Fed will be more moderate than that by the ECB. Industrial commodities surged mirroring news that China was lifting restrictions to curve the spread of COVID-19, a surprising, abrupt, and very welcome policy U-turn. This backdrop is also reflected in earnings estimates. Consensus expects that earnings per share in the Eurozone will increase by 12% over the next twelve months. Improving manufacturing, services, and consumer confidence could make this earnings growth achievable. Valuations will continue to depend on discount rates driven by the disinflation trajectory. The early signs of receding inflation in the Eurozone are encouraging. At the end of the month, the optimistic investor’s initial tone moderated facing an important week of central bank policy announcements. The expected communication by the US Fed, the ECB, and the BoE in the first week of February will shed new light on the trajectory of monetary policies and have significant impact on equities performance during the rest of the year.

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# Commentaire de marché
Les actions de la zone euro ont démarré fort en janvier 2023, menant la danse au niveau mondial avec les actions chinoises et le Nasdaq. L’indice MSCI EMU ESG Leaders a gagné 10,3% en janvier. Les deux premières semaines de l’année ont marqué l’un des plus beaux démarrages des actions depuis les trente dernières années, les investisseurs n’ayant pas craint d’acheter les titres perdants de 2023, créant ainsi une tendance de retour des prix à la moyenne. Les actions des entreprises exploitant des plateformes de commerce électronique, qui ont perdu plus d’un tiers de leur valeur au cours de l’année dernière, ont bondi d’un tiers en à peine deux semaines. Les titres concernés étaient, entre autres, HelloFresh, Zalando ou encore Just Eat, et le fonds ne comprenait aucun d’entre eux. Toutefois, la situation a changé au cours des semaines suivantes. Le renversement des tendances a progressivement tourné en faveur des entreprises ayant de solides résultats. Celles-ci comptaient la société de semi-conducteurs STMicroelectronics et la société d’équipements pour semi-conducteurs ASM International – toutes deux surpondérées dans le fond –, lesquelles ont publié des perspectives de transactions encourageantes. Les investisseurs ont continué de scruter l’inflation et les données économiques, essayant d’anticiper le moment où le cycle des taux d’intérêt serait à son plus haut. L’euro a maintenu sa réévaluation face au dollar américain, suggérant que le rythme de hausses des taux d’intérêt par la Fed serait plus modéré que celui de la BCE. Les matières premières industrielles ont bondi, reflétant les nouvelles selon lesquelles la Chine était en train de lever les restrictions pour freiner la propagation du COVID-19, un retournement de situation surprenant, inattendu et largement bienvenu. Ce contexte s’est également reflété dans les estimations des bénéfices. Selon le consensus, le bénéfice par action dans la zone euro gagnera 12% au cours des douze prochains mois. L’amélioration de la confiance dans les secteurs manufacturier, des services et de la consommation pourrait permettre de réaliser ces prévisions. Les évaluations continueront de dépendre des taux d’escompte menés par la trajectoire de la désinflation. Les signes précoces de baisse de l’inflation dans la zone euro sont encourageants. A la fin du mois, les investisseurs, qui au début étaient optimistes, ont déchanté face à une semaine importante d’annonces sur les politiques des banques centrales. Les communications attendues de la Fed, de la BCE et de la BoE la première semaine de février apporteront un nouvel éclairage sur l’orientation des politiques monétaires et auront un impact important sur la performance des actions pour le reste de l’année.