# Market developments
August was very kind to risky assets. As the COVID-19 statistics out of the US started to materially improve, the authorities kept supporting the economy. Trump’s economic support via executive order, despite lack of congressional consensus on the Phase IV and Powell’s Jackson Hole speech (adopting average inflation targeting etc.) both pushed US Treasury rates and equity mar- kets higher. Ten-year rates are up 20 basis points on a month, at 75 bps currently, while S&P 500 is beating new highs – at 3500 now. Despite a resurgence of new COVID-19 cases across Europe, death counts remain very modest, but the countries continue to maintain soft lockdown measures. Certain major EM countries also saw pandemic peaks (officially) passing. Indus- trial metals were largely stronger, gold price moderated (below 2000 US dollars per ounce again), while Brent was range-bound (44-46 US dollars per barrel) despite OPEC+ cut tapering formally starting on August 1.
On a geopolitical level, the US led a two-pronged approach. Hawkishly, it kept pressuring Iran via an attempted UN sanctions snapback (failed), haggled with China in the South China Sea (adding a few companies to the sanctions list). At the same time, in an epochal development, the US has promoted establishment of diplomatic relations between Israel and the UAE (the third Arab country ever to do so). Hong Kong legislative elections were postponed by a year.
In EM-specific headlines, there was no lack of big developments, but not of the shocking type August is known for. As one, Bel- arus presidential elections, that resulted in a formal landslide for the incumbent Lukashenko. The protests are still ongoing, if fading, and now is another cause of disagreement between the EU and Russia. Argentina and Ecuador both settled their re- spective debt restructuring processes with close to 100% execution by volume. On the back of it, Ecuador has already agreed a higher-than-expected IMF program and Argentina has started negotiations on its own program too. In Mexico, AMLO’s attacks against prior political leaders continues, as compromising video tapes were uncovered. Unexpectedly, however, another video of AMLO’s own brother has also surfaced. Turkey has found a new large gas field in the Black Sea and, independently, its geo- logical search in the East Med continued, causing a major diplomatic fight with several EU members, including Greece and France. In South Africa, President Ramaphosa managed to strengthen his support within the ruling party, although his reform push has not progressed much in the past few months. Sri Lanka parliamentary elections solidified the position of the president Rajapaksa, as his brother led a party to win a landslide majority. In Lebanon, a big explosion in a port led to a humanitarian ca- tastrophe and brought about major protests that kicked out the country’s government. The new one, introduced end of month, seems to be in an equally weak position, however, so prospect of an IMF program is tough.
August saw continued decent inflows in EM fixed income (3.6 billion US dollars in hard currency, and 1.5 billion in local cur- rency, according to EPFR data). The primary market was also strong, which is highly unusual for August, when typically only sporadic and small deals happen. That underlines the strength of the market, especially its high yield part – the spreads across both sovereigns and corporates drifted lower. EMBI GD is down from 440 to 422 bps on a month, while CEMBI BD – from 410 to 388 bps.

Translation (ENFR, 2020-08-31):
# Évolutions du marché
Le mois d’août a été très favorable pour les actifs à risque. Les pouvoirs publics ont continué de soutenir l’économie, dans un contexte marqué par une nette amélioration des statistiques du Covid-19 en provenance des Etats-Unis. Malgré l’absence de consensus sur le plan de relance de phase 4 au sein du Congrès, les mesures de soutien adoptées par Donald Trump par voie d’ordonnances et le discours prononcé par Jerome Powell à Jackson Hole (dans lequel il a notamment fixé un objectif d’inflation moyen) ont tiré les taux des bons du Trésor américain et les marchés actions vers le haut. Les taux à 10 ans se sont inscrits en hausse de 20 points de base sur le mois pour s’établir à 75 pb, tandis que le S&P 500 bat de nouveaux records à 3.500 points actuellement. En dépit d’une recrudescence des cas de Covid-19 en Europe, le nombre de décès reste très limité, mais les pays du Vieux Continent continuent d’appliquer des mesures de confinement modérées. La pandémie semble en outre reculer dans certains des principaux pays émergents (selon les chiffres officiels). Les métaux industriels ont largement progressé, l ’or s’est replié (repassant sous la barre des 2.000 USD l’once), tandis que le Brent est resté stable (à 44-46 USD le baril), bien que les pays de l’OPEP+ aient commencé à lever les restrictions à la production le 1er août.
Sur le plan géopolitique, les États-Unis ont mené une double approche. D’un point de vue offensif, ils ont continué de faire pres- sion sur l’Iran en tentant de faire jouer le mécanisme de rétablissement des sanctions des Nations unies (sans succès) et se sont opposés aux revendications de la Chine en mer de Chine méridionale (ce qui s’est traduit par l’ajout de plusieurs entre- prises chinoises sur la liste noire américaine). Dans le même temps, Washington a posé un jalon historique en s’attachant à promouvoir l’établissement de relations diplomatiques entre Israël et les Emirats arabes unis (le troisième pays arabe à cons en- tir à un tel rapprochement). Par ailleurs, les élections législatives à Hong Kong ont été reportées d’un an.
Le mois a été riche en événements dans les pays émergents, sans pour autant que l’on assiste à des bouleversements majeurs, comme souvent en août. En Biélorussie, les élections présidentielles ont, sans surprise, été remportées à une écrasante majorité par le président sortant Loukachenko, ce qui a entraîné une vague de manifestations qui se poursuivent encore actuellement, quoique le mouvement s’essouffle. L’UE est en désaccord avec la Russie quant à l’attitude à adopter à l’égard du pays. L’Argentine et l’Equateur ont presque totalement achevé le processus de restructuration de leur dette en termes de volume. A la faveur de cette évolution, l’Equateur a déjà conclu un prêt plus important que prévu avec le FMI, tandis que l’Argentine a également entamé des négociations en ce sens. Au Mexique, Andres Manuel Lopez Obrador (AMLO) pour- suit ses attaques contre les précédents dirigeants politiques après la découverte de vidéos compromettantes. Fait inattendu, toutefois, une autre vidéo mettant en cause le propre frère d’AMLO a également été dévoilée. La Turquie a découvert un nou- veau gisement de gaz important en mer Noire et a poursuivi de manière indépendante ses prospections en Méditerranée orien- tale, ce qui a entraîné un vif différend diplomatique avec plusieurs pays membres de l’UE, dont la Grèce et la France. En Af- rique du Sud, le président Ramaphosa est parvenu à consolider son assise au sein du parti au pouvoir, bien que ses réformes aient peu progressé ces derniers mois. Au Sri Lanka, les élections législatives ont renforcé la position du président Rajapaksa après la large victoire remportée par le parti aux mains de son frère. Au Liban, une énorme explosion dans le port de Beyrouth a provoqué une catastrophe humanitaire et déclenché de vives manifestations, qui ont conduit à l’éviction du gouvernement. Le nouveau, qui a pris ses fonctions en fin de mois, semble être tout aussi précaire, de sorte qu’une aide du FMI paraît peu proba- ble.
Les obligations émergentes ont continué de séduire les investisseurs (avec une collecte de 3,6 milliards USD pour les obliga- tions en devises fortes et de 1,5 milliard pour celles en devises locales, selon les données EPFR). Le marché primaire a en outre été animé, ce qui est très inhabituel en août, les transactions étant habituellement sporadiques et peu importantes durant cette période. Cela démontre la vigueur du marché, et notamment du segment du haut rendement. Dans ce contexte, les spreads des obligations aussi bien souveraines que privées se sont resserrés sur le mois, passant de 440 à 422 pb pour l’in- dice EMBI GD et de 410 à 388 pb pour l’indice CEMBI BD.