# Global Bond Fixed Maturity 2023 Fund
## For the period ended 30 September 2020
Commencement of Fund
The CSSF approved the Fund for launch on 20 May 2019. The first net asset value (NAV) calculation for the Fund was on 23 October 2019.
Performance
For the period ended 30 September 2020, the value of Global Bond Fixed Maturity 2023 - A Accumulation Shares increased by 3.96%. The Fund does not have an official benchmark.
Fund return: Source: Lipper, Basis: total return, published NAV to NAV, net of annual charges, gross income reinvested, USD.
Please remember that past performance is not a guide to future returns. The price of shares and the revenue from them may fall as well as rise. Investors may not get back the amount originally invested.
Market review
The review period was dominated by the coronavirus pandemic, which in March 2020 resulted in a sell-off of historic proportions for global risk assets, including global corporate bonds. However, with the pandemic largely being bought under control and economies bouncing back strongly, there was a progressive recovery from April onwards.
Early in the period, the US-China trade war was a dominant factor. A trade deal was agreed in late 2019, some tariffs were reversed and the prospect of rising global trade buoyed emerging-market (EM) assets globally. This optimism ended in early 2020 as the novel coronavirus became a global pandemic. On top of this, declining oil prices were a key contributor to losses in energy-rich states. Brent crude fell dramatically in February as the rise of Covid-19 fuelled fears of a global economic slowdown,
coupled with an oil-price war between Russia and Saudi Arabia. Global credit spreads widened considerably in March as economic impacts became visible. In the last six months, markets have recovered strongly and many rallied past previous peaks.
Bonds have reacted positively to rate cuts – both from the US Federal Reserve and at a local level – to support struggling economies. Unprecedented fiscal stimulus, a more controlled virus situation and the prospect of having a vaccine in the near future also supported credit spreads to compress near previous tight levels. However, towards the end of the review period, Covid-19 cases rose once more in certain parts of the world, with Europe, India and Latin America particularly vulnerable to rising infections.
Portfolio review
The Fund returned 3.96% since inception to the end of September 2020.
The top contributors were mostly quasi-sovereign and supranational names, which had strong government support. Examples included the Italy sovereign bond, State Bank of India and Korea Resources Corporation. Conversely, top detractors include one weaker sovereign and some names in cyclical sectors, which were more affected by the Covid-19 demand shock.
Examples included the Sri Lankan sovereign bonds and commodity exporter Vedanta Resources.
Due to the effect of Covid-19, the portfolio experienced more turnover than expected in the first and second quarters 2020. There was a short window when US investment-grade (IG) names had to come to the market (because of refinancing pressure) at very cheap levels. The Fund participated in new issues and added the names our US IG team liked. We also took the decision to sell the top two detractors, Vedanta Resources and Sri Lankan international sovereign bonds. Both credits are being challenged in a post-Covid-19 environment, which is why we thought it was prudent to protect the Fund from a potential restructuring scenario. Since then, our positioning remained largely unchanged. We are comfortable with our quality focus and conservative positioning in high-yield positions. In particular, we are confident in our allocation to the Chinese property sector, which has recovered well as China became the first major economy to come out of the Covid-19 economic slump. The portfolio is not overly exposed to cyclical companies with refinancing risks, with energy exposure at mid-single digits.
Outlook
The resurgence of Covid-19 cases in some countries has increased the probability of renewed containment measures.
We expect governments around the world to be better prepared this time and potentially avoid the full lockdown restrictions seen in March. As we move into the last quarter of the year, we expect economic activity to continue to normalise. However, cautiousness in consumer and investor sentiment is likely to persist as the world learns to live with Covid-19 for a while longer. We think the likely delivery of a vaccine in the coming months should provide a further positive catalyst for spreads. However, the roll-out to large parts of the population will take time. The extent of the permanent damage to the economy and corporate and banks’ balance sheets remains uncertain, but we think corporates will start to repair balance sheets as cash flows recover. The technical picture remains strong given constant European Central Bank and Federal Reserve purchases and our expectation of a drop in corporate issuance from record levels in the second and third quarters.
The upcoming US presidential election is a key risk to EM debt.
It will be central in establishing the course of the US foreign policy agenda with respect to China and Russia. Moreover, it will be important for the continued debate around private sector involvement in the G20 Debt Service Suspension Initiative for struggling EM countries. It calls upon bilateral and private sector creditors to provide debt service relief to select emerging
market borrowers.
Global Emerging Market Debt Team
October 2020
Statement of Net Assets
As at 30 September 2020
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Assets |  |  |
| Investments in securities at market value | 2.2 | 139,047 |
| Cash at bank |  | 2,108 |
| Interest receivable |  | 1,488 |
| Unrealised gains on forward currency |  |  |
| exchange contracts | 2.6 | 4 |
| Total assets |  | 142,647 |
| Liabilities |  |  |
| Taxes and expenses payable |  | 41 |
| Other liabilities |  | 1,078 |
| Total liabilities |  | 1,119 |
| Net assets at the end of the period |  | 141,528 |

Statement of Changes in Net Assets
For the period from 23 October 2019 to 30 September 2020
Statement of Operations
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Income |  |  |
| Investment income | 2.3 | 5,452 |
| Bank interest |  | 24 |
| Total income |  | 5,476 |
| Expenses |  |  |
| Management fees | 4.2 | 378 |
| Operating, administrative and |  |  |
| servicing fees | 4.3 | 143 |
| Other operational expenses |  | 3 |
| Total expenses |  | 524 |
| Net gains from investments |  | 4,952 |
| Realised losses on investments |  | (3,252) |
| Realised losses on forward currency |  |  |
| exchange contracts |  | (46) |
| Realised currency exchange gains |  | 9 |
| Net realised losses |  | (3,289) |
| Increase in unrealised appreciation |  |
| on investments | 2,456 |
| Increase in unrealised appreciation on |  |
| forward currency exchange contracts | 4 |
| Net unrealised gains |  | 2,460 |
| Net increase in assets as a result of operations |  | 4,123 |

For the period from 23 October 2019 to 30 September 2020
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Net gains from investments |  | 4,952 |
| Net realised losses |  | (3,289) |
| Net unrealised gains |  | 2,460 |
| Proceeds from shares issued |  | 164,544 |
| Payments for shares redeemed |  | (22,731) |
| Net equalisation paid | 10 | (189) |
| Dividends paid | 5 | (4,219) |
| Net assets at the end of the period |  | 141,528 |

Share Transactions
For the period from 23 October 2019 to 30 September 2020
| A Acc USD A | A QIncA Hedged SGD A | A QIncA USD A | X Acc USD A | X QIncA USD A |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Shares outstanding at the beginning of the period | - | - | - | - | - |
| Shares issued during the period | 1,384,722 | 245,750 | 12,046,356 | 33,000 | 2,810,157 |
| Shares redeemed during the period | (343,786) | (64,500) | (1,549,708) | - | (500,000) |
| Shares outstanding at the end of the period | 1,040,936 | 181,250 | 10,496,648 | 33,000 | 2,310,157 |
| Net asset value per share | 10.3960 | 10.0088 | 10.0755 | 10.3976 | 10.0754 |

A 
Share class launched 23 October 2019.
The accompanying notes form an integral part of these financial statements.
Portfolio Statement
As at 30 September 2020
| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Coupon (%)	Maturity	Quantity	US$’000	% |
| --- |
| Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing or dealt on another regulated market 98.25% Bonds 98.25% Corporate Bonds 83.38% Brazil 0.73% CSN Resources	7.6250	13/02/23	1,000,000	1,035	0.73 |
| Chile 1.81% Banco de Credito e Inversiones	4.0000	11/02/23	2,400,000	2,555	1.81 |
| China 14.51% Central China Real Estate	7.2500	24/04/23	1,498,000	1,507	1.07 China Aoyuan	7.9500	19/02/23	1,100,000	1,147	0.81 China Cinda Finance 2017 I (EMTN)	3.8750	08/02/23	1,000,000	1,055	0.75 China Evergrande	11.5000	22/01/23	1,400,000	1,252	0.88 CIFI Group	6.5500	28/03/24	1,257,000	1,299	0.92 CNAC HK Finbridge	4.6250	14/03/23	3,200,000	3,399	2.39 Huarong Finance 2019 (EMTN)	3.3750	29/05/22	2,197,000	2,247	1.58 Logan Property	6.5000	16/07/23	1,226,000	1,252	0.88 Ronshine China	8.1000	09/06/23	1,483,000	1,481	1.05 Sunac China	7.9500	11/10/23	1,256,000	1,272	0.90 Taihu Pearl Oriental	3.1500	30/07/23	2,000,000	2,010	1.42 Times China	6.7500	16/07/23	1,444,000	1,481	1.05 Zhenro Properties	9.1500	06/05/23	1,100,000	1,143	0.81 |
| 20,545	14.51 |
| Colombia 1.09% Ecopetrol	5.8750	18/09/23	1,400,000	1,544	1.09 |
| El Salvador 0.96% AES El Salvador Trust II	6.7500	28/03/23	1,472,000	1,361	0.96 |
| France 0.87% BPCE (EMTN)	5.7000	22/10/23	1,100,000	1,235	0.87 |
| Germany 3.34% BMW US Capital	3.8000	06/04/23	1,400,000	1,509	1.07 Deutsche Bank	3.9500	27/02/23	1,585,000	1,663	1.17 Volkswagen Group of America Finance	2.9000	13/05/22	1,500,000	1,552	1.10 |
| 4,724	3.34 |

| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Coupon (%)	Maturity	Quantity	US$’000	% |
| --- |
| India 7.32% Adani Ports & Special Economic Zone	3.9500	19/01/22	500,000	513	0.36 JSW Steel	5.9500	18/04/24	1,446,000	1,495	1.06 Muthoot Finance (EMTN)	6.1250	31/10/22	1,166,000	1,189	0.84 ONGC Videsh	3.7500	07/05/23	1,000,000	1,039	0.73 State Bank of India (London)	4.5000	28/09/23	5,709,000	6,124	4.33 |
| 10,360	7.32 |
| Indonesia 8.80% Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT	4.6250	20/07/23	6,553,000	7,027	4.97 Indo Energy Finance II	6.3750	24/01/23	1,376,550	1,347	0.95 Pertamina Persero (EMTN)	4.3000	20/05/23	3,795,000	4,074	2.88 |
| 12,448	8.80 |
| Ireland 1.72% AIB (EMTN)	4.7500	12/10/23	2,242,000	2,438	1.72 |
| Israel 0.58% Teva Pharmaceutical Finance Netherlands III	2.8000	21/07/23	862,000	821	0.58 |
| Italy 3.30% Enel Finance International	4.2500	14/09/23	2,874,000	3,149	2.23 Intesa Sanpaolo	3.3750	12/01/23	1,460,000	1,517	1.07 |
| 4,666	3.30 |
| Luxembourg 1.16% SES	3.6000	04/04/23	1,600,000	1,644	1.16 |
| Macao 1.05% Sands China	4.6000	08/08/23	1,397,000	1,493	1.05 |
| Mauritius 1.80% Liquid Telecommunications Financing	8.5000	13/07/22	1,238,000	1,260	0.89 Neerg Energy	6.0000	13/02/22	1,281,000	1,284	0.91 |
| 2,544	1.80 |
| Mexico 3.16% BBVA Bancomer Texas	6.7500	30/09/22	2,452,000	2,652	1.88 Petroleos Mexicanos	4.6250	21/09/23	600,000	596	0.42 Unifin Financiera	7.2500	27/09/23	1,409,000	1,220	0.86 |
| 4,468	3.16 |

| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Coupon (%)	Maturity	Quantity	US$’000	% |
| --- |
| Netherlands 2.12% ING Bank	5.8000	25/09/23	2,671,000	3,002	2.12 |
| Nigeria 0.97% Ecobank Transnational	9.5000	18/04/24	1,300,000	1,379	0.97 |
| Oman 1.10% National Bank of Oman (EMTN)	5.6250	25/09/23	1,557,000	1,563	1.10 |
| Russian Federation 1.67% Global Ports Finance	6.5000	22/09/23	1,127,000	1,234	0.88 Novolipetsk Steel	4.5000	15/06/23	1,055,000	1,123	0.79 |
| 2,357	1.67 |
| Saudi Arabia 0.70% Dar Al-Arkan Sukuk	6.8750	21/03/23	1,000,000	984	0.70 |
| Singapore 0.54% Puma International Financing	5.1250	06/10/24	850,000	759	0.54 |
| South Africa 1.98% MTN Mauritius Investments	5.3730	13/02/22	1,353,000	1,386	0.98 SASOL	5.8750	27/03/24	1,474,000	1,421	1.00 |
| 2,807	1.98 |
| South Korea 1.77% Korea East-West Power	3.8750	19/07/23	2,306,000	2,506	1.77 |
| Supranational 6.55% African Export-Import Bank (EMTN)	5.2500	11/10/23	2,000,000	2,167	1.53 African Export-Import Bank (EMTN)	4.1250	20/06/24	1,500,000	1,577	1.11 Eastern and Southern African Trade and Development Bank (EMTN)	4.8750	23/05/24	5,392,000	5,528	3.91 |
| 9,272	6.55 |
| United Arab Emirates 2.00% Esic Sukuk (EMTN)	3.9390	30/07/24	2,800,000	2,828	2.00 |
| United Kingdom 2.16% Santander UK	5.0000	07/11/23	390,000	426	0.30 Standard Chartered	3.9500	11/01/23	2,527,000	2,627	1.86 |
| 3,053	2.16 |

| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Coupon (%)	Maturity	Quantity	US$’000	% |
| --- |
| United States 9.62% Energy Transfer Operating	4.2000	15/09/23	2,591,000	2,737	1.94 Ford Motor	8.5000	21/04/23	700,000	764	0.54 General Motors	4.8750	02/10/23	1,500,000	1,634	1.15 Harley-Davidson Financial Services	3.3500	15/02/23	369,000	384	0.27 Hyundai Capital America	4.1250	08/06/23	1,845,000	1,988	1.40 Marathon Petroleum	4.5000	01/05/23	950,000	1,026	0.72 Mylan	3.1250	15/01/23	600,000	632	0.45 Nissan Motor Acceptance	3.8750	21/09/23	1,020,000	1,057	0.75 Phillips 66	3.7000	06/04/23	655,000	702	0.50 Reynolds American	4.8500	15/09/23	2,412,000	2,688	1.90 |
| 13,612	9.62 |
| Total Corporate Bonds	118,003	83.38 |
| Government Bonds 14.87% Indonesia 0.75% Lembaga Pembiayaan Ekspor Indonesia (EMTN)	3.8750	06/04/24	1,000,000	1,066	0.75 |
| Italy 4.56% Italy (Republic of)	6.8750	27/09/23	5,511,000	6,443	4.56 |
| Mongolia 1.05% Development Bank of Mongolia	7.2500	23/10/23	1,420,000	1,493	1.05 |
| Nigeria 0.58% Nigeria (Federal Republic of)	6.3750	12/07/23	800,000	820	0.58 |
| Oman 2.78% Oman (Sultanate of)	4.1250	17/01/23	3,998,000	3,928	2.78 |
| Pakistan 1.21% Pakistan (Republic of)	8.2500	15/04/24	1,164,000	1,237	0.87 Pakistan (Republic of)	8.2500	15/04/24	450,000	479	0.34 |
| 1,716	1.21 |

| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Coupon (%)	Maturity	Quantity	US$’000	% |
| --- |
| South Korea 3.94% Korea Development Bank	3.3750	12/03/23	1,400,000	1,493	1.05 Korea Resources	4.0000	18/04/23	3,814,000	4,085	2.89 |
| 5,578	3.94 |
| Total Government Bonds	21,044	14.87 |
| Total Bonds	139,047	98.25 |
| Total Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing or dealt on another regulated market	139,047	98.25 |

Derivatives nil
Forward currency exchange contracts nil
| Unrealised		Total Gains/(Losses)	Net Assets Counterparty	Buy	Sell	Settlement	Buy Amount	Sell Amount	US$’000	% |
| --- |
| BNP Paribas	SGD	USD	16/12/20	1,835,315	1,340,275	4	- |
| Unrealised gains on forward currency exchange contracts	4	- |
| Unrealised gains on derivatives	4	- |
| Total investments	139,051	98.25 Other net assets	2,477	1.75 |
| Total net assets	141,528	100.00 |

Currently forward positions are not collateralised.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# Global Bond Fixed Maturity 2023 Fund
### Pour la période close le 30 septembre 2020
Lancement du Fonds
La CSSF a approuvé le lancement du Fonds le 20 mai 2019. Le premier calcul de la valeur nette d’inventaire (VNI) du Fonds a été effectué le 23 octobre 2019.
Performances
Pour la période close le 30 septembre 2020, la valeur des Actions de capitalisation de Classe A du Fonds Global Bond Fixed Maturity 2023 a augmenté de 3,96 %. Le Fonds n’a pas d’indice de référence officiel.
Rendement du Fonds : Source : Lipper, Base : rendement total, variation de la Valeur Nette d’Inventaire publiée, net de frais annuels, bénéfice brut réinvesti, en USD.
Veuillez garder à l’esprit que les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Le cours des actions et les revenus qui en découlent peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse et les investisseurs sont susceptibles de ne pas récupérer le montant initialement investi.
Commentaires sur le marché
La période considérée a été dominée par la pandémie de coronavirus, qui a entraîné en mars 2020 des ventes massives de proportions historiques d’actifs à risque mondiaux, y compris d’obligations d’entreprises mondiales. Toutefois, la pandémie étant largement maîtrisée et les économies enregistrant un fort rebond, une reprise progressive a été entamée à partir d’avril.
Au début de la période, la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine a été un facteur dominant. Un accord commercial a été conclu fin 2019, certains droits de douane ont été annulés et la perspective d’un accroissement du commerce mondial a stimulé les actifs des marchés émergents dans le monde entier. Cet optimisme a pris fin début 2020, car le nouveau coronavirus s’est transformé en pandémie mondiale. De plus, la baisse des prix du pétrole a été un facteur clé des pertes dans les États disposant d’importantes ressources énergétiques. Le brut de Brent a dégringolé en février, la hausse des cas de Covid-19 alimentant les craintes d’un ralentissement économique mondial, en parallèle d’une guerre des prix du pétrole entre la Russie et l’Arabie saoudite. Les spreads de crédit mondiaux se sont considérablement creusés en mars, lorsque les impacts économiques se sont fait ressentir. Au cours des six derniers mois, les marchés se sont fortement redressés et beaucoup ont grimpé au-delà des pics précédents. Les obligations ont réagi positivement à la baisse des taux, tant de la part de la Réserve fédérale américaine qu’au niveau local, pour soutenir les économies en difficulté. Des mesures de relance budgétaires sans précédent, une situation plus maîtrisée autour du virus et la perspective d’avoir un vaccin à court terme ont également contribué au resserrement des spreads de crédit à des niveaux proches des précédents niveaux serrés. Toutefois, vers la fin de la période considérée, les cas de Covid-19 ont de nouveau augmenté dans certaines parties du monde, l’Europe, l’Inde et l’Amérique latine étant particulièrement vulnérables face à la hausse des contaminations.
Commentaires sur le portefeuille
Le Fonds a dégagé un rendement de 3,96 % depuis son lancement jusqu’à la fin septembre 2020.
Les principales contributions sont principalement venues des titres quasi-souverains et supranationaux, qui ont bénéficié d’un solide soutien de l’État. Citons à titre d’exemple l’obligation souveraine de l’Italie, State Bank of India et Korea Resources Corporation. À l’inverse, les principales contre-performances ont concerné une obligation souveraine en repli et quelques titres de secteurs cycliques, qui ont été plus touchés par le choc de demande lié à la Covid-19. Les obligations souveraines sri-lankaises et l’exportateur de matières premières Vedanta Resources en sont des exemples.
En raison des effets de la Covid-19, le taux de rotation du portefeuille a été plus élevé que prévu au premier et au deuxième trimestres de 2020. Un petit créneau s’est présenté lorsque des titres américains de
qualité investment grade (IG) ont dû entrer sur le marché (en raison de pressions de refinancement) à des niveaux très bon marché. Le Fonds a participé à de nouvelles émissions et a ajouté les titres que notre équipe IG américaine appréciait. Nous avons également pris la décision de vendre les deux plus mauvais élèves, Vedanta Resources et les obligations souveraines internationales du Sri Lanka. Les deux titres de crédit sont en difficulté dans un environnement post-Covid-19, c’est pourquoi nous avons jugé prudent de protéger le Fonds contre un éventuel scénario de restructuration. Depuis lors, notre positionnement est resté largement inchangé. Nous sommes optimistes à l’égard de notre orientation axée sur la qualité et de notre positionnement prudent sur les positions à haut rendement. Nous avons notamment confiance en notre allocation au secteur immobilier chinois, qui s’est bien repris, la Chine étant la première grande économie à sortir de la crise économique liée à la Covid-19. Le portefeuille n’est pas excessivement exposé aux sociétés cycliques présentant des risques de refinancement, l’exposition aux valeurs énergétiques s’établissant autour de 5 %.
Perspectives
La recrudescence des cas de Covid-19 dans certains pays a accentué la probabilité de nouvelles mesures de confinement. Nous nous attendons à ce que les gouvernements du monde entier soient mieux préparés cette fois-ci et à ce qu’ils puissent éviter les mesures de confinement total observées en mars. Au cours du dernier trimestre de l’année, nous prévoyons que l’activité économique continuera de se normaliser.
Cependant, la prudence dans la confiance des consommateurs et des investisseurs devrait persister alors que le monde apprend à vivre avec la Covid-19 pendant un certain temps. Nous estimons que l’arrivée probable d’un vaccin dans les mois à venir devrait donner un nouvel élan positif aux spreads. Toutefois, son déploiement auprès de vastes parties de la population prendra du temps. L’ampleur des dommages irréversibles pour l’économie et les bilans des entreprises et des banques reste incertaine, mais nous pensons que les entreprises commenceront à réparer leurs bilans au fur et à mesure du redressement des flux de trésorerie. Le contexte technique reste solide, compte tenu des achats constants de la Banque centrale européenne et de la Réserve fédérale et de nos anticipations de baisse des émissions d’entreprises par rapport aux niveaux record des deuxième et troisième trimestres.
Les prochaines élections présidentielles américaines constituent un risque majeur pour la dette des marchés émergents. Elles seront déterminantes pour fixer le cap de la politique étrangère américaine en ce qui concerne la Chine et la Russie. En outre, elles seront importantes pour le débat permanent autour de l’implication du secteur privé dans l’Initiative de suspension du service de la dette du G20 destinée aux pays émergents en difficulté. Celle-ci appelle les créanciers bilatéraux et du secteur privé à accorder une suspension du service de la dette à certains emprunteurs des marchés émergents.
Équipe Global Emerging Market Debt
Octobre 2020
État de l’actif net
Au 30 septembre 2020
État des opérations
Pour la période du 23 octobre 2019 au 30 septembre 2020
|  | Notes | en milliers d’USD |
| --- | --- | --- |
| Actif |  |  |
| Placements en valeurs mobilières à la valeur de marché | 2.2 | 139 047 |
| Avoirs bancaires |  | 2 108 |
| Intérêts à recevoir |  | 1 488 |
| Plus-values latentes sur contrats de change à terme | 2.6 | 4 |
| Total de l’actif |  | 142 647 |
| Passif |  |  |
| Impôts et charges à payer |  | 41 |
| Autres passifs |  | 1 078 |
| Total du passif |  | 1 119 |
| Actif net en fin de période |  | 141 528 |
| État des variations de l’actif net Pour la période du 23 octobre 2019 au 30 septembre 2020 |
|  | Notes | en milliers d’USD |
| Plus-values nettes sur investissements |  | 4 952 |
| Moins-values nettes réalisées |  | (3 289) |
| Plus-values nettes latentes |  | 2 460 |
| Produits des émissions d’actions |  | 164 544 |
| Paiements des actions rachetées |  | (22 731) |
| Régularisation nette versée | 10 | (189) |
| Dividendes distribués | 5 | (4 219) |
| Actif net en fin de période |  | 141 528 |

|  | Notes | en milliers d’USD |
| --- | --- | --- |
| Revenus |  |  |
| Revenus d’investissement | 2.3 | 5 452 |
| Intérêts bancaires |  | 24 |
| Total des revenus |  | 5 476 |
| Charges |  |  |
| Commissions de gestion | 4.2 | 378 |
| Frais d’exploitation, d’administration et de service | 4.3 | 143 |
| Autres frais de fonctionnement |  | 3 |
| Total des charges |  | 524 |
| Plus-values nettes sur investissements |  | 4 952 |
| Moins-values réalisées sur investissements |  | (3 252) |
| Moins-values réalisées sur contrats de change à terme |  | (46) |
| Plus-values de change réalisées |  | 9 |
| Moins-values nettes réalisées |  | (3 289) |
| Augmentation de la plus-value latente sur investissements |  | 2 456 |
| Augmentation de la plus-value latente sur contrats de change à terme |  | 4 |
| Plus-values nettes latentes |  | 2 460 |
| Augmentation nette de l’actif résultant des opérations |  | 4 123 |

Transactions d’Actions
Pour la période du 23 octobre 2019 au 30 septembre 2020
|  | A Acc USDA | A QIncA Hedged SGDA | A QIncA USDA | X Acc USDA | X QIncA USDA |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Actions en circulation en début de période | - | - | - | - | - |
| Actions émises au cours de la période | 1 384 722 | 245 750 | 12 046 356 | 33 000 | 2 810 157 |
| Actions rachetées au cours de la période | (343 786) | (64 500) | (1 549 708) | - | (500 000) |
| Actions en circulation en fin de période | 1 040 936 | 181 250 | 10 496 648 | 33 000 | 2 310 157 |
| Valeur nette d’inventaire par action | 10,3960 | 10,0088 | 10,0755 | 10,3976 | 10,0754 |

A Classe d’actions lancée le 23 octobre 2019.
Les notes annexes font partie intégrante des présents états financiers.
État du portefeuille-titres
Au 30 septembre 2020
| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d’une Bourse ou négociés sur un autre marché réglementé 98,25 % |
| Obligations 98,25 % |  |  |  |  |  |
| Obligations d’entreprises 83,38 % |  |  |  |  |  |
| Brésil 0,73 % |  |  |  |  |  |
| CSN Resources | 7,6250 | 13/02/2023 | 1 000 000 | 1 035 | 0,73 |
| Chili 1,81 % |  |  |  |  |  |
| Banco de Credito e Inversiones | 4,0000 | 11/02/2023 | 2 400 000 | 2 555 | 1,81 |
| Chine 14,51 % |  |  |  |  |  |
| Central China Real Estate | 7,2500 | 24/04/2023 | 1 498 000 | 1 507 | 1,07 |
| China Aoyuan | 7,9500 | 19/02/2023 | 1 100 000 | 1 147 | 0,81 |
| China Cinda Finance 2017 I (EMTN) | 3,8750 | 08/02/2023 | 1 000 000 | 1 055 | 0,75 |
| China Evergrande | 11,5000 | 22/01/2023 | 1 400 000 | 1 252 | 0,88 |
| CIFI Group | 6,5500 | 28/03/2024 | 1 257 000 | 1 299 | 0,92 |
| CNAC HK Finbridge | 4,6250 | 14/03/2023 | 3 200 000 | 3 399 | 2,39 |
| Huarong Finance 2019 (EMTN) | 3,3750 | 29/05/2022 | 2 197 000 | 2 247 | 1,58 |
| Logan Property | 6,5000 | 16/07/2023 | 1 226 000 | 1 252 | 0,88 |
| Ronshine China | 8,1000 | 09/06/2023 | 1 483 000 | 1 481 | 1,05 |
| Sunac China | 7,9500 | 11/10/2023 | 1 256 000 | 1 272 | 0,90 |
| Taihu Pearl Oriental | 3,1500 | 30/07/2023 | 2 000 000 | 2 010 | 1,42 |
| Times China | 6,7500 | 16/07/2023 | 1 444 000 | 1 481 | 1,05 |
| Zhenro Properties | 9,1500 | 06/05/2023 | 1 100 000 | 1 143 | 0,81 |
|  |  |  |  | 20 545 | 14,51 |
| Colombie 1,09 % |  |  |  |  |  |
| Ecopetrol | 5,8750 | 18/09/2023 | 1 400 000 | 1 544 | 1,09 |
| Salvador 0,96 % |  |  |  |  |  |
| AES El Salvador Trust II | 6,7500 | 28/03/2023 | 1 472 000 | 1 361 | 0,96 |
| France 0,87 % |  |  |  |  |  |
| BPCE (EMTN) | 5,7000 | 22/10/2023 | 1 100 000 | 1 235 | 0,87 |
| Allemagne 3,34 % |  |  |  |  |  |
| BMW US Capital | 3,8000 | 06/04/2023 | 1 400 000 | 1 509 | 1,07 |
| Deutsche Bank | 3,9500 | 27/02/2023 | 1 585 000 | 1 663 | 1,17 |
| Volkswagen Group of America Finance | 2,9000 | 13/05/2022 | 1 500 000 | 1 552 | 1,10 |
|  |  |  |  | 4 724 | 3,34 |

| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Inde 7,32 % |  |  |  |  |  |
| Adani Ports & Special Economic Zone | 3,9500 | 19/01/2022 | 500 000 | 513 | 0,36 |
| JSW Steel | 5,9500 | 18/04/2024 | 1 446 000 | 1 495 | 1,06 |
| Muthoot Finance (EMTN) | 6,1250 | 31/10/2022 | 1 166 000 | 1 189 | 0,84 |
| ONGC Videsh | 3,7500 | 07/05/2023 | 1 000 000 | 1 039 | 0,73 |
| State Bank of India (London) | 4,5000 | 28/09/2023 | 5 709 000 | 6 124 | 4,33 |
|  |  |  |  | 10 360 | 7,32 |
| Indonésie 8,80 % |  |  |  |  |  |
| Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT | 4,6250 | 20/07/2023 | 6 553 000 | 7 027 | 4,97 |
| Indo Energy Finance II | 6,3750 | 24/01/2023 | 1 376 550 | 1 347 | 0,95 |
| Pertamina Persero (EMTN) | 4,3000 | 20/05/2023 | 3 795 000 | 4 074 | 2,88 |
|  |  |  |  | 12 448 | 8,80 |
| Irlande 1,72 % |  |  |  |  |  |
| AIB (EMTN) | 4,7500 | 12/10/2023 | 2 242 000 | 2 438 | 1,72 |
| Israël 0,58 % |  |  |  |  |  |
| Teva Pharmaceutical Finance Netherlands III | 2,8000 | 21/07/2023 | 862 000 | 821 | 0,58 |
| Italie 3,30 % |  |  |  |  |  |
| Enel Finance International | 4,2500 | 14/09/2023 | 2 874 000 | 3 149 | 2,23 |
| Intesa Sanpaolo | 3,3750 | 12/01/2023 | 1 460 000 | 1 517 | 1,07 |
|  |  |  |  | 4 666 | 3,30 |
| Luxembourg 1,16 % |  |  |  |  |  |
| SES | 3,6000 | 04/04/2023 | 1 600 000 | 1 644 | 1,16 |
| Macao 1,05 % |  |  |  |  |  |
| Sands China | 4,6000 | 08/08/2023 | 1 397 000 | 1 493 | 1,05 |
| Maurice 1,80 % |  |  |  |  |  |
| Liquid Telecommunications Financing | 8,5000 | 13/07/2022 | 1 238 000 | 1 260 | 0,89 |
| Neerg Energy | 6,0000 | 13/02/2022 | 1 281 000 | 1 284 | 0,91 |
|  |  |  |  | 2 544 | 1,80 |
| Mexique 3,16 % |  |  |  |  |  |
| BBVA Bancomer Texas | 6,7500 | 30/09/2022 | 2 452 000 | 2 652 | 1,88 |
| Petroleos Mexicanos | 4,6250 | 21/09/2023 | 600 000 | 596 | 0,42 |
| Unifin Financiera | 7,2500 | 27/09/2023 | 1 409 000 | 1 220 | 0,86 |
|  |  |  |  | 4 468 | 3,16 |

| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Pays-Bas 2,12 % |  |  |  |  |  |
| ING Bank | 5,8000 | 25/09/2023 | 2 671 000 | 3 002 | 2,12 |
| Nigeria 0,97 % |  |  |  |  |  |
| Ecobank Transnational | 9,5000 | 18/04/2024 | 1 300 000 | 1 379 | 0,97 |
| Oman 1,10 % |  |  |  |  |  |
| National Bank of Oman (EMTN) | 5,6250 | 25/09/2023 | 1 557 000 | 1 563 | 1,10 |
| Fédération de Russie 1,67 % |  |  |  |  |  |
| Global Ports Finance | 6,5000 | 22/09/2023 | 1 127 000 | 1 234 | 0,88 |
| Novolipetsk Steel | 4,5000 | 15/06/2023 | 1 055 000 | 1 123 | 0,79 |
|  |  |  |  | 2 357 | 1,67 |
| Arabie saoudite 0,70 % |  |  |  |  |  |
| Dar Al-Arkan Sukuk | 6,8750 | 21/03/2023 | 1 000 000 | 984 | 0,70 |
| Singapour 0,54 % |  |  |  |  |  |
| Puma International Financing | 5,1250 | 06/10/2024 | 850 000 | 759 | 0,54 |
| Afrique du Sud 1,98 % |  |  |  |  |  |
| MTN Mauritius Investments | 5,3730 | 13/02/2022 | 1 353 000 | 1 386 | 0,98 |
| SASOL | 5,8750 | 27/03/2024 | 1 474 000 | 1 421 | 1,00 |
|  |  |  |  | 2 807 | 1,98 |
| Corée du Sud 1,77 % |  |  |  |  |  |
| Korea East-West Power | 3,8750 | 19/07/2023 | 2 306 000 | 2 506 | 1,77 |
| Supranational 6,55 % |  |  |  |  |  |
| African Export-Import Bank (EMTN) | 5,2500 | 11/10/2023 | 2 000 000 | 2 167 | 1,53 |
| African Export-Import Bank (EMTN) | 4,1250 | 20/06/2024 | 1 500 000 | 1 577 | 1,11 |
| Eastern and Southern African Trade and Development Bank (EMTN) | 4,8750 | 23/05/2024 | 5 392 000 | 5 528 | 3,91 |
|  |  |  |  | 9 272 | 6,55 |
| Émirats arabes unis 2,00 % |  |  |  |  |  |
| Esic Sukuk (EMTN) | 3,9390 | 30/07/2024 | 2 800 000 | 2 828 | 2,00 |
| Royaume-Uni 2,16 % |  |  |  |  |  |
| Santander UK | 5,0000 | 07/11/2023 | 390 000 | 426 | 0,30 |
| Standard Chartered | 3,9500 | 11/01/2023 | 2 527 000 | 2 627 | 1,86 |
|  |  |  |  | 3 053 | 2,16 |

| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| États-Unis 9,62 % |  |  |  |  |  |
| Energy Transfer Operating | 4,2000 | 15/09/2023 | 2 591 000 | 2 737 | 1,94 |
| Ford Motor | 8,5000 | 21/04/2023 | 700 000 | 764 | 0,54 |
| General Motors | 4,8750 | 02/10/2023 | 1 500 000 | 1 634 | 1,15 |
| Harley-Davidson Financial Services | 3,3500 | 15/02/2023 | 369 000 | 384 | 0,27 |
| Hyundai Capital America | 4,1250 | 08/06/2023 | 1 845 000 | 1 988 | 1,40 |
| Marathon Petroleum | 4,5000 | 01/05/2023 | 950 000 | 1 026 | 0,72 |
| Mylan | 3,1250 | 15/01/2023 | 600 000 | 632 | 0,45 |
| Nissan Motor Acceptance | 3,8750 | 21/09/2023 | 1 020 000 | 1 057 | 0,75 |
| Phillips 66 | 3,7000 | 06/04/2023 | 655 000 | 702 | 0,50 |
| Reynolds American | 4,8500 | 15/09/2023 | 2 412 000 | 2 688 | 1,90 |
|  |  |  |  | 13 612 | 9,62 |
| Total Obligations d’entreprises |  |  |  | 118 003 | 83,38 |
| Obligations d’État 14,87 % |  |  |  |  |  |
| Indonésie 0,75 % |  |  |  |  |  |
| Lembaga Pembiayaan Ekspor Indonesia (EMTN) | 3,8750 | 06/04/2024 | 1 000 000 | 1 066 | 0,75 |
| Italie 4,56 % |  |  |  |  |  |
| République d’Italie | 6,8750 | 27/09/2023 | 5 511 000 | 6 443 | 4,56 |
| Mongolie 1,05 % |  |  |  |  |  |
| Development Bank of Mongolia | 7,2500 | 23/10/2023 | 1 420 000 | 1 493 | 1,05 |
| Nigeria 0,58 % |  |  |  |  |  |
| République fédérale du Nigeria | 6,3750 | 12/07/2023 | 800 000 | 820 | 0,58 |
| Oman 2,78 % |  |  |  |  |  |
| Sultanat d’Oman | 4,1250 | 17/01/2023 | 3 998 000 | 3 928 | 2,78 |
| Pakistan 1,21 % |  |  |  |  |  |
| République du Pakistan | 8,2500 | 15/04/2024 | 1 164 000 | 1 237 | 0,87 |
| République du Pakistan | 8,2500 | 15/04/2024 | 450 000 | 479 | 0,34 |
|  |  |  |  | 1 716 | 1,21 |

| Titre |  |  | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Corée du Sud 3,94 % |  |  |  |  |  |  |  |
| Korea Development Bank |  |  | 3,3750 | 12/03/2023 | 1 400 000 | 1 493 | 1,05 |
| Korea Resources |  |  | 4,0000 | 18/04/2023 | 3 814 000 | 4 085 | 2,89 |
|  |  |  |  |  |  | 5 578 | 3,94 |
| Total Obligations d’État |  |  |  |  |  | 21 044 | 14,87 |
| Total Obligations |  |  |  |  |  | 139 047 | 98,25 |
| Total Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d’une Bourse ou négociés sur un autre marché réglementé |  | 139 047 | 98,25 |
| Dérivés - néant |  |  |  |  |  |  |  |
| Contrats de change à terme - néant |
| Contrepartie | Achat | Vente | Règlement | Montant acheté | Montant vendu | Plus-/(moins-) values latentes en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| BNP Paribas | SGD | USD | 16/12/2020 | 1 835 315 | 1 340 275 | 4 | - |
| Plus-values latentes sur contrats de change à terme |  |  | 4 | - |
| Plus-values latentes sur dérivés |  |  |  |  | 4 | - |
| Total des placements |  |  |  |  |  | 139 051 | 98,25 |
| Autres actifs nets |  |  |  |  |  | 2 477 | 1,75 |
| Total de l’actif net |  |  |  |  |  | 141 528 | 100,00 |

Actuellement, les positions à terme ne sont pas garanties.