# ODDO BHF Immobilier
## DR-EUR - Eur | FUNDAMENTAL EQUITIES - THEMATIC - EUROZONE REAL ESTATE
Monthly management comment	
With 169 companies (34% of the Stoxx 600) publishing their earnings in the last week of July, we now have a clear indication that half-yearly results are good – in some cases historically so. The second quarter of 2021 is on track to be the third-best quarter in terms of earnings per share and the best in terms of turnover since Q2 2009 (in the aftermath of the financial crisis). This is sadly not true of the listed real estate sector, with the exception of the logistics segment, where figures from Argan, Segro, WDP and others continued to point to excellent momentum for revenue and valuations. It goes without saying that earnings publications for shopping centre property companies remain low owing to closures of shopping centres or individual retailers, but the fact that customers have returned as restrictions have eased proves that this format still appeals to shoppers. Office property companies are expected to publish lacklustre and quite mixed results, although a strong recovery in the rental market bodes well for the future. We took a cautious approach in July as we waited for results to be published, and continued to scale back our position in Unibail-Rodamco-Westfield. We were also prompted to open a position in Mercialys by profit-taking on the market. We are of the view that its “neighbourhood” shopping centres have shown good resilience during the pandemic, and have been impressed by the obvious appeal of the centres Mercialys has been able to fully reopen. We also think that rental activity should demonstrate that brands, including new brands, continue to be drawn to the momentum at centres of this kind. The strong stock market performance of UK logistics property company Segro led us to take partial profits at the same time as opening a position in Safestore. Also from the UK, Safestore is the country’s leading operator of self-storage facilities (storage space rental mainly aimed at individuals), with the UK accounting for 75% of its revenue. The company has a presence in France, via its 28 sites in Paris and Ile de France, run by its subsidiary “Une Pièce en plus”, which accounts for 15% of its revenue. We believe that this type of asset has strong potential for revaluation because returns are still very high and the sector, which is still a long way off reaching maturity in Europe, should continue to grow. Moreover, Safestore aims to push forward with its expansion across Europe by entering three more countries (Belgium, the Netherlands and Spain). In terms of German residential property companies, we continued to reduce our positions in Deutsche Wohnen and Vonovia in favour of LEG Immobilien and German property developer Instone. In addition, we are closing our position in Adler due to its weaker fundamentals compared with other residential property companies in Germany and its ongoing governance issues.
The fund is exposed to the following risks : risk of capital loss, equity risk, interest rate risk, credit risk, risk associated with discretionary management, currency risk, counterparty risk, risk associated with holding small and medium capitalisations, risks associated with concentrating the portfolio on the real estate sector, Sustainability risk and on an ancillary basis risk associated with high yield bonds, risk associated with convertible bonds

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Translation (ENFR, 2021-07-30):
# ODDO BHF Immobilier
## DR-EUR - Eur | ACTIONS THÉMATIQUES - IMMOBILIER - ZONE EURO
Commentaire de gestion mensuel	
Avec 169 entreprises (soit 34% du Stoxx 600) ayant publié leurs résultats la dernière semaine de juillet, on a une bonne idée de la teneur de ces semestriels qui sont bons, voire historiquement bons. Le second trimestre 2021 est en passe d'être le 3ème meilleur trimestre en termes de bénéfices par action et le meilleur en termes de chiffre d’affaires depuis le second trimestre 2009 (post-crise financière).
Ce n’est malheureusement pas le cas pour le secteur de l’immobilier côté, à l’exception du segment de la logistique dont les publications (Argan, Segro, WDP …) ont confirmé le momentum très positif en termes de revenus et de valorisations.
Bien sûr les publications des foncières de centres commerciaux restent très pénalisées par les périodes de fermeture des centres ou de leurs commerçants, mais les réouvertures avec le retour des clients, confirment l’attrait pour ce type de format de commerce. Concernant les foncières de bureaux, les publications sont comme attendu en demi-teinte avec des plus et des moins, mais on constate une activité locative dynamique en forte reprise de bon augure pour l’avenir.
Durant ce mois de juillet, nous avons été prudents, dans l’attente des publications, en continuant notre allègement sur Unibail Rodamco Westfield. Nous avons également ouvert une position sur Mercialys à la faveur de prises de bénéfices du marché sur la valeur. Nous pensons que la typologie des centres commerciaux « de proximité » a déjà démontré une bonne résistance durant la pandémie, mais aussi une forte attractivité dès que ses centres ont pu totalement rouvrir. Nous pensons également que l’activité locative devrait prouver que le dynamisme de ce type d’actifs continue à attirer les enseignes, notamment de nouvelles enseignes.
Face à la bonne performance boursière de la foncière logistique britannique Segro, nous avons pris quelques bénéfices et ouvert parallèlement une position sur sa compatriote Safestore, principal acteur du self-storage (location d’espaces de stockage principalement pour les particuliers) au UK avec 75% de ses revenus. La société est présente en France avec 28 sites (Paris et Ile de France) avec sa filiale « Une Pièce en plus », ce qui représente 15% de ses revenus. Nous pensons que le potentiel de revalorisation de ce type d’actifs est important car les rendements y sont encore très élevés et le secteur, qui est loin d’avoir atteint sa maturité en Europe, devrait continuer à croître. Safestore a d’ailleurs pour ambition de continuer son déploiement en Europe avec son expansion dans 3 autres pays (Belgique, Pays-Bas et Espagne).
Sur les foncières allemandes de résidentiel, nous avons continué à alléger Deutsche Wohnen et Vonovia en faveur de Leg Immobilien et du promoteur allemand Instone. Par ailleurs, nous sortons la position sur Adler, compte tenu de fondamentaux moins bons que pour d’autres sociétés de résidentiel en Allemagne. Les problèmes de gouvernance récurrents justifient notre choix.
Les risques auxquels le fonds est exposé sont les suivants : risque de perte en capital, risque actions, risque de taux, risque de crédit, risque lié à la gestion discrétionnaire, risque de change, risque de contrepartie, risque lié à la détention de petites et moyennes capitalisations, risques liés à la concentration du portefeuille sur le secteur des valeurs immobilières, risque de durabilité et à titre accessoire : risque lié à l’investissement dans les titres spéculatifs à haut rendement, risque lié à l’investissement dans des obligations convertibles

##  Avertissement	
Ce document est établi par ODDO BHF Asset Management SAS. L’investisseur potentiel doit consulter un conseiller en investissement avant de souscrire dans le fonds. L’investisseur est informé que le fonds présente un risque de perte en capital, mais aussi un certain nombre de risques liés aux instruments/stratégies en portefeuille. En cas de souscription, l’investisseur doit obligatoirement consulter le Document d’information clé pour l'investisseur (DICI) et le prospectus afin de prendre connaissance de manière détaillée des risques encourus. La valeur de l’investissement peut évoluer tant à la hausse qu’à la baisse et peut ne pas lui être intégralement restituée. L’investissement doit s'effectuer en fonction de ses objectifs d'investissement, son horizon d'investissement et sa capacité à faire face au risque lié à la transaction. ODDO BHF Asset Management SAS ne saurait également être tenue pour responsable de tout dommage direct ou indirect résultant de l’usage de la présente publication ou des informations qu’elle contient. Les informations sont données à titre indicatif et sont susceptibles de modifications à tout moment sans avis préalable. Les opinions émises dans ce document correspondent à nos anticipations de marché au moment de la publication du document. Elles sont susceptibles d’évoluer en fonction des conditions de marché et ne sauraient en aucun cas engager la responsabilité contractuelle d’ODDO BHF Asset Management SAS. Les valeurs liquidatives affichées sur le présent document le sont à titre indicatif uniquement. Seule la valeur liquidative inscrite sur l’avis d’opéré et les relevés de titres fait foi. La souscription et le rachat des OPC s’effectuent à valeur liquidative inconnue. Le DICI (DEU, ESP, FR, GB, ITL, POR, SWD) et le prospectus (FR, GB) sont disponibles gratuitement auprès de ODDO BHF Asset Management SAS sur am.oddo-bhf.com ou auprès des distributeurs autorisés. Le rapport annuel ainsi que le rapport semestriel sont disponibles gratuitement auprès de ODDO BHF Asset Management SAS ou sur le site Internet am.oddo-bhf.com.Le fonds est autorisé à la commercialisation en Suisse. Le DICI, le prospectus ainsi que le rapport annuel et le rapport semestriel pour la Suisse du Fonds peuvent être obtenus gratuitement auprès du Représentant et Service de Paiements en Suisse, RBC INVESTOR SERVICES BANK, succursale de Zürich, Bleicherweg 7, 8027 Zürich, Switzerland.
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