# PORTFOLIO ACTIVITY
The Fund has reduced exposure in the Technology sector in light of these trends, and exited MediaTek and Sumco. The active weight in Tech is now negative by over 3% (versus roughly neutral at the end of August).
We initiated a position in Keppel Corporation, a Singaporean conglomerate with businesses in property, telecoms, data centres and offshore marine. We like Keppel’s exposure to various segments as a proxy for strong domestic growth since the post-Covid re-opening.

## Keppel trades at an attractive valuation supported by a high dividend yield and its management’s commitment of share buybacks.
We opened a position in Apollo Hospitals Enterprise, a multi-speciality private chain of hospitals, clinics, stand-alone pharmacies and diagnostics centres with a nationwide footprint in India. The business has grown several-fold, achieved a significant improvement in margins over the years and in our view should continue to benefit from the structural, multi-year demand in India’s medical infrastructure.
We initiated a position in GTT Communications, an engineering company designing membrane containment systems for the maritime transportation and storage of liquefied natural gas. Most of the revenue is generated in South Korea and supported by the expected increase of LNG in overall energy consumption. Barriers to entry are high, so ROE is both high and stable.

## In China, we exited white goods manufacturer Midea and recycled the

## capital to an existing position in the stable China Mengniu Dairy Company, and to former holding Trip.com, a leading online travel operator which we exited in mid-2021 as Covid outbreaks accelerated.

Translation (ENFR, 2022-09-30):
# OPÉRATIONS DU PORTEFEUILLE
Le Fonds a réduit son exposition au secteur des technologies à l’aune de ces tendances, et a vendu ses parts dans MediaTek et Sumco. La pondération active de la technologie est désormais négative de plus de 3% (alors qu’elle était globalement neutre à la fin du mois d’août).
Nous avons mis en place une position dans Keppel Corporation, un conglomérat singapourien avec des activités dans l’immobilier, les télécommunications, les centres de données et le maritime offshore. Nous apprécions l’exposition de Keppel à divers segments comme un indicateur de la forte croissance du pays depuis la réouverture de l’économie post-COVID. Keppel affiche une valorisation intéressante, qui est renforcée par un rendement élevé et l’engagement de la direction à racheter des actions.
Nous avons établi une position dans Apollo Hospitals Enterprise, une chaîne privée multi-spécialités d’hôpitaux, de cliniques, de pharmacies autonomes et de centres de diagnostic, présente dans l’ensemble de l’Inde. L’entreprise a connu une croissance spectaculaire, a enregistré une amélioration significative de ses marges au fil des ans et devrait continuer à bénéficier de la demande structurelle et pluriannuelle d’infrastructures sanitaires en Inde.
Nous avons ouvert une ligne sur GTT Communications, une société d’ingénierie qui conçoit des systèmes de confinement à membrane pour le transport maritime et le stockage du gaz naturel liquéfié. Le chiffre d’affaires est principalement réalisé en Corée du Sud et renforcé par l’augmentation prévue de la part du GNL dans la consommation énergétique globale. Les barrières à l’entrée sont importantes ; le ROE est donc à la fois élevé et stable.
En Chine, nous avons clôturé notre position dans le fabricant d’appareils électroménagers Midea et nous avons réinvesti le produit de cette opération dans la position existante dans l’entreprise stable qu’est China Mengniu Dairy Company, ainsi que dans l’ancienne holding Trip.com, un opérateur de voyage en ligne de premier plan dont nous nous sommes désengagés au milieu de l’an dernier face à l’accélération des cas de Covid.