# Fund manager's report
Performance & Market environment
Global equity markets rose slightly in July, with the MSCI All Country World index gaining 0.7%[1]. Investors remained optimistic with economies gradually reopening and vaccination campaigns accelerating in most regions. Economic data stayed broadly encouraging and Central Banks continue to provide ample liquidity, while fiscal support plans have been extended by many governments.
From a market perspective, earnings season for the second quarter has started and while it may still be too early to draw broad conclusions, results so far have been encouraging. In particular, we saw good results from companies exposed to digital advertising such as Alphabet, Facebook and Snap, driven by broad based strength in advertising spend. Cloud-based Information Technology Operations Management (ITOM) software player ServiceNow and Microsoft, global provider of software, services and hardware devices, both reported a solid set of results and continued to highlight an acceleration of digital transformation spending across regions. Amazon's results and guidance came a bit below expectations, but we believe that its competitive positioning and fundamentals remain unchanged. During 2020, the company experienced a growth trajectory who was far greater than initially expected and is lapping some difficult year-over-year comparisons as we emerge from the pandemic.
The Digital Economy strategy performed well in July, driven by the Delivery theme. Logistics real estate providers Prologis and Goodman Group performed strongly. Prologis reported better than expected results, the company highlighting that market conditions are the healthiest in its 38 year history. We also saw strong performance from cybersecurity companies Darktrace and Rapid7.
Within the Data & Enablers theme, cloud-based customer service platform Five9 performed well as video communications platform Zoom announced that it would be acquiring the company at a 13% premium to the prevailing market price.
We saw weaker performance from Chinese internet companies as regulatory risk is weighing on sentiment. We are monitoring further developments of the situation.
Portfolio Activity
During July, we started a position in cloud based payroll management and HR solutions provider Paylocity. We exited video communications platform Zoom after the announcement that it would acquire Five9.
Market Outlook
As we emerge from the Covid19 pandemic, we are aware that equity markets may continue to be volatile and this could be the case for a while until we get better insight with regards to the recovery of the global economy. We believe our focus on identifying well managed businesses, with proven operating models and large opportunities still to address is the right approach to investing in the long-term growth opportunities present within the Digital Economy.
Whilst many aspects of the Digital Economy delivered expansion during the Covid19 outbreak, we are cognisant that questions will be raised about the future likelihood of growth as the world returns to some level of normality. We are aware that annualised growth rates might be challenging in the near term, and we have taken this into account within the portfolio. However, we believe that many of these investments are in companies that will continue to flourish over the coming years despite near term headwinds and so we look to use any weakness in share prices as an opportunity to add to our holdings.
The digital evolution is not an overnight coup, whilst some decisions had to be made in a hurried fashion last year in order to ensure that businesses could remain operational during an unexpected event there are also many opportunities that will develop over time as companies seek to put in place the systems and technology to enable business continuity if a similar event ever happens again.
The portfolio remains well positioned to benefit from the trends associated with the digital economy theme, such as digital payments, cyber-security and e-commerce.
* 1st NAV date: 24/10/2017
** Benchmark : Please refer to the Benchmark section in the characteristics/disclaimers part of the document. Source(s): AXA Investment Managers - MSCI as at 30/07/2021
Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2021-07-30):
# Commentaire du gestionnaire
Performance et environnement du marché
Les places boursières mondiales ont légèrement progressé en juillet, l’indice MSCI All Country World enregistrant un gain de 0,7 %[1]. Les investisseurs sont restés optimistes vis-à-vis du redémarrage progressif de l’économie et de l’accélération des campagnes de vaccination dans la plupart des régions. Les statistiques économiques sont restées globalement encourageantes et les banques centrales continuent d’injecter d’abondantes liquidités, tandis que de nombreux gouvernements ont prolongé leurs plans de soutien budgétaire.
Du point de vue du marché, la saison des résultats du deuxième trimestre a désormais commencé et, bien qu’il soit trop tôt pour tirer des conclusions générales, les résultats se montrent encourageants jusqu’à présent. Nous avons notamment constaté de bons résultats de sociétés exposées à la publicité numérique comme Alphabet, Facebook et Snap, dopées par la vigueur généralisée des dépenses publicitaires. L’éditeur de logiciels de gestion des opérations des technologies de l’information (ITOM) basée sur le cloud ServiceNow et Microsoft, fournisseur mondial de logiciels, de services et de matériel informatique, ont tous deux publié des résultats solides et ont continué à faire état d’une accélération des dépenses dans la transition numérique dans l’ensemble des régions. Les résultats et les prévisions d’Amazon ont été légèrement inférieurs aux attentes, mais nous pensons que son positionnement concurrentiel et ses fondamentaux restent inchangés. Au cours de l’année 2020, la société a connu une trajectoire de croissance nettement supérieure aux prévisions initiales et se heurte à des comparaisons défavorables d’une année sur l’autre au sortir de la pandémie.
La stratégie Digital Economy s’est bien comportée en juillet, dopée par le thème « Delivery ». Les exploitants de sites logistiques Prologis et Goodman Group ont enregistré des performances solides. Prologis a publié des résultats meilleurs que prévu, la société soulignant que les conditions de marché sont les plus saines observées au cours de ses 38 ans d’histoire. Les sociétés de cybersécurité Proofpoint et Zscaler ont elles aussi enregistré des performances solides.
Au sein du thème « Data & Enablers », la plateforme de services clients basés sur le cloud Five9 s’est bien comportée, la plateforme de communication vidéo Zoom ayant annoncé qu’elle allait racheter la société moyennant une prime de 13 % par rapport au prix de marché en vigueur.
Les sociétés chinoises d’Internet ont enregistré des performances médiocres, le risque réglementaire pesant sur le sentiment. Nous surveillons l’évolution de la situation.
Transactions
En juillet, nous avons mis en place une position dans Paylocity, un spécialiste de la gestion de la paie et des solutions RH basées sur le cloud. Nous avons clôturé notre position dans la plateforme de communication vidéo Zoom après l’annonce de son rachat de Five9.
Perspectives du marché
À mesure de la sortie de la pandémie de Covid-19, nous sommes conscients que les places boursières sont susceptibles de rester volatiles, ce qui pourrait être le cas jusqu’à l’apparition d’une meilleure visibilité sur le redémarrage de l’économie mondiale. Nous pensons que l’accent mis sur l’identification d’entreprises bien gérées, disposant de modèles d’exploitation éprouvés et de belles opportunités qu’elles peuvent encore exploiter, est la bonne approche d’investissement dans les opportunités de croissance à long terme qu’offre l’économie numérique.
Bien que de nombreux aspects de l’économie numérique aient connu une expansion pendant l’épidémie de Covid-19, nous sommes conscients que des questions seront soulevées quant à la probabilité future de croissance à mesure que le monde retrouvera un certain niveau de normalité. Nous sommes conscients que les taux de croissance annualisés pourraient être sous pression à court terme, et nous en tenons compte au niveau du portefeuille. Toutefois, nous pensons que bon nombre de ces investissements sont effectués dans des sociétés qui continueront à prospérer au cours des prochaines années malgré des difficultés à court terme. Nous cherchons donc à profiter du repli des cours des actions pour renforcer nos positions.
La transition numérique n’interviendra pas du jour au lendemain. Bien que certaines décisions aient dû être prises dans l’urgence l’an dernier afin de s’assurer que les entreprises puissent rester opérationnelles durant un événement inattendu, de nombreuses opportunités sont également vouées à se développer au fil du temps, car les entreprises cherchent à mettre en place les systèmes et la technologie permettant d’assurer la continuité de l’activité si un tel événement venait à se reproduire.
* Date de la 1ère Valeur Liquidative : 24/10/2017
** Indice de référence : se référer à la rubrique Indicateur de référence spécifiée en dernière rubrique Source(s) : AXA Investment Managers - MSCI au 30/07/2021
Rédacteur : AXA Investment Managers Paris
Le portefeuille reste bien positionné pour profiter des tendances liées à la thématique de l’économie numérique, comme les paiements numériques, la cybersécurité et le commerce électronique.