Indeed, when there are significant subscriptions to or redemptions from the Sub-Fund, the manager must invest/disinvest the corresponding amounts, thus generating large transactions which may entail variable transaction fees depending on the asset types concerned.
These fees are mainly taxes on certain markets and execution fees billed by brokers. These fees can be fixed amounts or variable in proportion to the volumes traded and/or take the form of the difference between the bid or ask prices for a financial instrument on the one hand and the valuation or average price on the other (typical situation in bond trading for example).
The goal of the Anti-Dilution Mechanism is therefore to have these costs borne by the investors at the origin of the subscription/redemption transactions concerned and to protect existing investors.
In practice, on valuation dates when the difference between the amount of subscriptions and the amount of redemptions of a Sub-Fund (representing the net transactions) exceeds a threshold set beforehand by the Board of Directors, the Board reserves the right:
- to assess the net asset value by adding a fixed percentage for fees and charges to the NAV (for net subscriptions) or deducting this percentage from the NAV (for net redemptions) with this percentage for fees and charges corresponding to market practice when buying or selling securities, i.e. the Swing Pricing mechanism;
- value the securities portfolio of this Sub-Fund on the basis of buying or selling prices or by setting spreads at a level representative of the market in question (in the case, respectively, of net inflows or net outflows), i.e. the Bid/Ask Mechanism.

Translation (ENFR, 2021-03-10):
En effet, en cas de souscriptions ou de rachats importants dans le Compartiment, le gestionnaire doit investir/désinvestir les montants correspondants, générant donc d’importantes opérations pouvant entraîner des frais de transaction variables en fonction des types d’actifs concernés.
Ces frais sont principalement des taxes sur certains marchés et des frais d’exécution facturés par les courtiers. Il peut s’agir de montants fixes ou variables proportionnellement aux volumes négociés et/ou de montants représentant l’écart entre le cours acheteur ou vendeur d’un instrument financier, d’une part, et sa valorisation ou son cours moyen, d’autre part (situation typique en matière de négociation d’obligations, par exemple).
Le Mécanisme d’Anti-dilution a donc pour but de faire en sorte que ces coûts soient supportés par les investisseurs auteurs des opérations de souscription/rachat concernées et de protéger les investisseurs existants.
Dans la pratique, les jours d’évaluation où l’écart entre le montant des souscriptions et le montant des rachats d’un Compartiment (soit les transactions nettes) excède un seuil fixé au préalable par le Conseil d’Administration, celui-ci se réserve le droit :
- d’évaluer la valeur nette d’inventaire en ajoutant à celle-ci un pourcentage fixe au titre des frais et charges (pour les souscriptions nettes) ou en déduisant ce pourcentage de celle-ci (pour les rachats nets) – ce pourcentage correspondant aux pratiques du marché lors de l’achat ou de la vente de titres, soit le mécanisme « Swing Pricing » ;
- d’évaluer le portefeuille-titres de ce Compartiment sur la base des cours acheteur ou vendeur (en cas respectivement d’entrées nettes ou de sorties nettes), ou en fixant un niveau de spread représentatif du marché concerné, soit le mécanisme « Bid/Ask ».