# CHARACTERISTICS AND RISKS OF SECURITIES, DERIVATIVES, OTHER INVESTMENTS AND INVESTMENT TECHNIQUES
The following describes different Characteristics and Risks of Securities, Derivatives, Other Investments and Investment Techniques used by certain of the Funds and discusses certain concepts relevant to the investment policies of the Funds. A Fund’s use of each of the securities, derivatives and investment techniques below must comply with the investment objectives and policies of the relevant Fund, and in particular with the rating, maturity and other instrument- specific criteria specified in the investment policy of the relevant Fund.

### Government Securities
Government securities are obligations of, or guaranteed by, a government, its agencies or government-sponsored enterprises. However, the relevant governments do not guarantee the Net Asset Value of any Fund’s Shares. Government securities are subject to market and interest rate risk and may be subject to varying degrees of credit risk. Government securities may include zero coupon securities, which tend to be subject to greater market risk than interest- paying securities of similar maturities.

### Mortgage-Related and Other Asset-Backed Securities
Certain Funds may invest in mortgage- or other asset-backed securities. Mortgage-related securities include mortgage pass-through securities, collateralized mortgage obligations (“CMOs”) (CMOs are debt obligations of a legal entity that are collateralised by mortgages. They are typically rated by a rating agency and registered with the SEC and are structured into multiple classes, often referred to as “tranches”, with each class bearing a different stated maturity and entitled to a different schedule for payments of principal and interest, including pre-payments), commercial mortgage- backed securities, privately-issued mortgage-backed securities, mortgage dollar rolls, CMO residuals (which are mortgage securities issued by agencies or instrumentalities of the US Government or by private originators of, or investors in, mortgage loans, including savings and loan associations, homebuilders, mortgage banks, commerical banks, investment banks, partnerships, trusts and special purpose entities of the foregoing), stripped mortgage-backed securities (“SMBSs”) and other securities that directly or indirectly represent a participation in, or are secured by and payable from, mortgage loans on real property.
The value of some mortgage- or asset-backed securities may be particularly sensitive to changes in prevailing interest rates. Early repayment of principal on some mortgage-related securities may expose a Fund to a lower rate of return upon reinvestment of principal. When interest rates rise, the value of a mortgage-related security generally will decline; however, when interest rates are declining, the value of mortgage-related securities with prepayment features may not increase as much as other Fixed Income Securities. The rate of prepayments on underlying mortgages will affect the price and volatility of a mortgage-related security, and may shorten or extend the effective maturity of the security beyond what was anticipated at the time of purchase. If unanticipated rates of prepayment on underlying mortgages increase the effective maturity of a mortgage-related security, the volatility of the security can be expected to increase. The value of these securities may fluctuate in response to the market’s perception of the creditworthiness of the issuers. Additionally, although mortgages and mortgage-related securities are generally supported by some form of government or private guarantee and/or insurance and/or collateral, there is no assurance that private guarantors or insurers will meet their obligations or that any collateral backing the security will cover the debt.
One type of SMBS has one class receiving all of the interest from the mortgage assets (the interest-only, or “IO” class), while the other class will receive all of the principal (the principal-only, or “PO” class). The yield to maturity on an IO class is extremely sensitive to the rate of principal payments (including prepayments) on the underlying mortgage assets, and a rapid rate of principal payments may have a material adverse effect on a Fund’s yield to maturity from these securities.
Certain Funds may invest in collateralized debt obligations (“CDOs”), which include collateralized bond obligations (“CBOs”), collateralized loan obligations (“CLOs”) and other similarly structured securities. A CBO is a trust which is backed by a diversified pool of high risk, below investment grade fixed income securities. A CLO is a securitised, 144A security rated by one or more rating agencies and is typically collateralized by a pool of loans, which may include, among others, domestic and foreign senior secured loans, senior unsecured loans, and subordinate corporate loans, including loans that may be rated below investment grade or equivalent unrated loans. The Funds may invest in other asset-backed securities that have been offered to investors.
The CMOs referred to above may include support bonds. As CMOs have evolved, some classes of CMO bonds have become more common. For example, the Funds may invest in parallel-pay and planned amortization class (“PAC”) CMOs and multi-class pass through certificates. Parallel-pay CMOs and multi-class pass through certificates are structured to provide payments of principal on each payment date to more than one class. These simultaneous payments are taken into account in calculating the stated maturity date or final distribution date of each class, which, as with other CMO and multi-class pass-through structures, must be retired by its stated maturity date or final distribution date but may be retired earlier. PACs generally require payments of a specified amount of principal on each payment date. PACs are parallel-pay CMOs with the required principal amount on such securities having the highest priority after interest has been paid to all classes. Any CMO or multi-class pass through structure that includes PAC securities must also have support tranches—known as support bonds, companion bonds or non-PAC bonds—which lend or absorb principal cash flows to allow the PAC securities to maintain their stated maturities and final distribution dates within a range of actual prepayment experience. These support tranches are subject to a higher level of maturity risk compared to other mortgage-related securities, and usually provide a higher yield to compensate investors. If principal cash flows are received in amounts outside a pre-determined range such that the support bonds cannot lend or absorb sufficient cash flows to the PAC securities as intended, the PAC securities are subject to heightened maturity risk. Consistent with a Fund’s investment objectives and policies, the Investment Advisor may invest in various tranches of CMO bonds, including support bonds.

### Loans, Loan Participations and Loan Assignments
Certain Funds may invest in loans, loan participations and/or loan assignments as provided for in the relevant Supplement and provided such instruments constitute transferable securities or money market instruments normally dealt in the money market, which are liquid and have a value that may be accurately determined at any time.
Such loans are deemed to constitute money market instruments normally dealt in on the money market where they fulfil one of the following criteria:
- they have a maturity at issuance of up to and including 397 days;
- they have a residual maturity of up to and including 397 days;
- they undergo regular yield adjustments in line with money market conditions at least every 397 days; or
- their risk profile, including credit and interest rate risks, corresponds to that of financial instruments which have a maturity as referred to in points (a) or (b), or are subject to a yield adjustment as referred to in point (c).

Such loans are deemed to be liquid where they can be sold at limited cost in an adequately short time frame, taking into account the obligation of the applicable Fund to repurchase its Shares at the request of any Shareholder.
Such loans are deemed to have a value which can be accurately determined at any time where such loans are subject to accurate and reliable valuations systems, which fulfil the following criteria:
- they enable the applicable Fund to calculate the Net Asset Value in accordance with the value at which the loan held in the portfolio could be exchanged between knowledgeable willing parties in an arm’s length transaction; and
- they are based either on market data or on valuation models including systems based on amortised costs.

Loan participations typically represent direct participation in a loan to a corporate borrower, and generally are offered by banks or other financial institutions or lending syndicates. When purchasing loan participations, a Fund assumes the economic risk associated with the corporate borrower and the credit risk associated with an interposed bank or other financial intermediary. Loan assignments typically involve a transfer of debt from a lender to a third party. When purchasing loan assignments, a Fund assumes the credit risk associated with the corporate borrower only.
Such loans may be secured or unsecured. Loans that are fully secured offer a Fund more protection than an unsecured loan in the event of non-payment of scheduled interest or principal. However, there is no assurance that the liquidation of collateral from a secured loan would satisfy the corporate borrower’s obligation. In addition, investments in loans through a direct assignment include the risk that if a loan is terminated, a Fund could become part owner of any collateral, and would bear the costs and liabilities associated with owning and disposing of the collateral.
A loan is often administered by an agent bank acting as agent for all holders. Unless, under the terms of the loan or other indebtedness, a Fund has direct recourse against the corporate borrower, the Fund may have to rely on the agent bank or other financial intermediary to apply appropriate credit remedies against a corporate borrower.
The loan participations or assignments in which a Fund intends to invest may not be rated by any internationally recognised rating service.

### Corporate Debt Securities
Corporate debt securities include corporate bonds, debentures, notes (which are transferable securities listed or traded on a Regulated Market) and other similar corporate debt instruments, including convertible securities and other debt securities which may be converted into or be exchanged for equity securities in circumstances beyond the control of the Fund (for example, as a result of a mandatory corporate action or debt restructuring).
Debt securities may be acquired with warrants attached. Corporate income-producing securities may also include forms of preferred or preference stock. The rate of interest on a corporate debt security may be fixed, floating or variable, and may vary inversely with respect to a reference rate. See “Variable and Floating Rate Securities” below. The rate of return or return of principal on some debt obligations may be linked or indexed to the level of exchange rates between the USD and a different currency or currencies.
Corporate debt securities are subject to the risk of the issuer’s inability to meet principal and interest payments on the obligation and may also be subject to price volatility due to such factors as interest rate sensitivity, market perception of the creditworthiness of the issuer and general market liquidity. When interest rates rise, the value of corporate debt securities can be expected to decline. Debt securities with longer maturities tend to be more sensitive to interest rate movements than those with shorter maturities. In addition, corporate debt securities may be highly customised and as a result may be subject to, among others, liquidity and pricing transparency risks.
Company defaults can impact the level of returns generated by corporate debt securities. An unexpected default can reduce income and the capital value of a corporate debt security. Furthermore, market expectations regarding economic conditions and the likely number of corporate defaults may impact the value of corporate debt securities.
Corporate debt securities may be subject to illiquidity risk, as they may be difficult to purchase or sell in different market conditions. For further information, see the section headed “Liquidity Risk” in “General Risk Factors”.
Corporate debt securities may be converted into or be exchanged for equity securities in circumstances beyond the control of the Fund, including as a result of a mandatory corporate action. This action could have an adverse effect on the Fund’s ability to achieve its investment objective. Subject to the relevant Fund Supplement, if a Fund receives equity securities in such circumstances, the Investment Advisor will use its best efforts to dispose of the equity security within a reasonable timeframe taking into the account the best interests of the Fund 
and 
provided the Investment Advisor determines that it is practicable to sell or close out the investment without undue market or tax consequences to the Fund.

### High Yield Securities and Securities of Distressed Companies
Securities rated lower than Baa by Moody’s or lower than BBB by S&P or equivalently rated by Fitch are sometimes referred to as “high yield” or “junk” bonds. Investing in high yield securities and securities of distressed companies (including both debt and equity securities) involves special risks in addition to the risks associated with investments in higher-rated fixed income securities. While offering a greater potential opportunity for capital appreciation and higher yields, high yield securities and securities of distressed companies typically entail greater potential price volatility and may be less liquid than higher-rated securities. High yield securities and debt securities of distressed companies may be regarded as predominately speculative with respect to the issuer’s continuing ability to meet principal and interest payments. Issuers of high yield and distressed company securities may be involved in restructurings or bankruptcy proceedings that may not be successful. Analysis of the creditworthiness of issuers of debt securities that are high yield or debt securities of distressed companies may be more complex than for issuers of higher quality debt securities.
High yield securities and debt securities of distressed companies may be more susceptible to real or perceived adverse economic and competitive industry conditions than investment grade securities. The prices of these securities have been found to be less sensitive to interest-rate changes than higher-rated investments, but more sensitive to adverse economic downturns or individual corporate developments. A projection of an economic downturn for example, could
cause a decline in prices of high yield securities and debt securities of distressed companies because the advent of a recession could lessen the ability of a highly leveraged company to make principal and interest payments on its debt securities, and a high yield security may lose significant market value before a default occurs. If an issuer of securities defaults, in addition to risking payment of all or a portion of interest and principal, the Funds by investing in such securities, may incur additional expenses to seek recovery of their respective investments. In the case of securities structured as zero-coupon or pay-in-kind securities, their market prices are affected to a greater extent by interest rate changes, and therefore tend to be more volatile than securities which pay interest periodically and in cash. The Investment Advisor seeks to reduce these risks through diversification, credit analysis and attention to current developments and trends in both the economy and financial markets.
High yield and distressed company securities may not be listed on any exchange and a secondary market for such securities may be comparatively illiquid relative to markets for other more liquid fixed income securities. Consequently, transactions in high yield and distressed company securities may involve greater costs than transactions in more actively traded securities, which could adversely affect the price at which the Funds could sell a high yield or distressed company security, and could adversely affect the daily net asset value of the shares. A lack of publicly-available information, irregular trading activity and wide bid/ask spreads among other factors, may, in certain circumstances, make high yield debt more difficult to sell at an advantageous time or price than other types of securities or instruments. These factors may result in a Fund being unable to realize full value for these securities and/or may result in a Fund not receiving the proceeds from a sale of a high yield or distressed company security for an extended period after such sale, each of which could result in losses to the Fund. In addition, adverse publicity and investor perceptions, whether or not based on fundamental analysis, may decrease the values and liquidity of high yield and distressed company securities, especially in a thinly-traded market. When secondary markets for high yield and distressed company securities are less liquid than the market for other types of securities, it may be more difficult to value the securities because such valuation may require more research, and elements of judgment may play a greater role in the valuation because there is less reliable, objective data available. The Investment Advisor seeks to minimize the risks of investing in all securities through diversification, in-depth analysis and attention to current market developments.
The use of credit ratings as the sole method of evaluating high yield securities can involve certain risks. For example, credit ratings evaluate the safety of principal and interest payments of a debt security, not the market value risk of a security. Also, credit rating agencies may fail to change credit ratings in a timely fashion to reflect events since the security was last rated. PIMCO does not rely solely on credit ratings when selecting debt securities for the Funds, and develops its own independent analysis of issuer credit quality. If a credit rating agency changes the rating of a debt security held by a Fund, the Fund may retain the security if PIMCO deems it in the best interest of shareholders.

### Roll Transactions
A Fund may engage in roll-timing strategies where the Fund seeks to extend the expiration or maturity of a position, such as a forward contract, futures contract or “to-be-announced” (TBA) transaction, on an underlying asset by closing out the position before expiration and contemporaneously opening a new position with respect to the same underlying asset that has substantially similar terms except for a later expiration date. Such “rolls” enable the Fund to maintain continuous investment exposure to an underlying asset beyond the expiration of the initial position without delivery of the underlying asset. Similarly, as certain standardized swap agreements transition from over-the-counter trading to mandatory exchange-trading and clearing due to the implementation of the European Market Infrastructure Regulation, a Fund may “roll” an existing over-the-counter swap agreement by closing out the position before expiration and contemporaneously entering into a new exchange-traded and cleared swap agreement on the same underlying asset with substantially similar terms except for a later expiration date. These types of new positions opened contemporaneous with the closing of an existing position on the same underlying asset with substantially similar terms are collectively referred to as “Roll Transactions.” Roll Transactions are, in particular, subject to the Derivatives Risk and Operational Risk outlined herein.

### Credit Ratings and Unrated Securities
Rating agencies are private services that provide ratings of the credit quality of fixed income securities, including convertible securities. Appendix 4 to this Prospectus describes the various ratings assigned to fixed income securities by Moody’s, S&P and Fitch. Ratings assigned by a rating agency are not absolute standards of credit quality and do not evaluate market risks. Rating agencies may fail to make timely changes in credit ratings and an issuer’s current financial condition may be better or worse than a rating indicates. A Fund will not necessarily sell a security when its rating is reduced below its rating at the time of purchase and the Fund may retain such securities if the Investment Advisor deems it in the best interests of Shareholders. The Investment Advisors do not rely solely on credit ratings, and
develop their own analysis of issuer credit quality. In the event that the rating services assign different ratings to the same security, the Investment Advisor will determine which rating it believes best reflects the security’s quality and risk at that time, which may be the higher of the several assigned ratings.
A Fund may purchase unrated securities (which are not rated by a rating agency) if its Investment Advisor determines that the security is of comparable quality to a rated security that the Fund may purchase. Unrated securities may be less liquid than comparable rated securities and involve the risk that the Investment Advisor may not accurately evaluate the security’s comparative credit rating. Analysis of the creditworthiness of issuers of high yield securities may be more complex than for issuers of higher-quality fixed income securities. To the extent that a Fund invests in high yield and/or unrated securities, the Fund’s success in achieving its investment objective may depend more heavily on the Investment Advisor’s creditworthiness analysis than if the Fund invested exclusively in higher-quality and rated securities.

### Variable and Floating Rate Securities
Variable and floating rate securities provide for a periodic adjustment in the interest rate paid on the obligations. Each Fund may invest in floating rate debt instruments (“floaters”) and engage in credit spread trades. A credit spread trade is an investment position where the value of the investment position is determined by movements in the difference between the prices or interest rates, as the case may be, of the respective securities or currencies. The interest rate on a floater is a variable rate which is tied to another interest rate and resets periodically.
While variable and floating rate securities provide a Fund with a certain degree of protection against rises in interest rates, a Fund will participate in any declines in interest rates as well.
Certain Funds may invest in inverse floating rate debt instruments (“Inverse Floaters”). The interest rate on an inverse floater resets in the opposite direction from the market rate of interest to which the Inverse Floater is indexed. An inverse floating rate security may exhibit greater price volatility than a fixed rate obligation of similar credit quality.

### Inflation-Indexed Bonds
Inflation-indexed bonds are fixed income securities whose principal value is periodically adjusted according to the rate of inflation. If the index measuring inflation falls, the principal value of inflation-indexed bonds will be adjusted downward, and consequently the interest payable on these securities (calculated with respect to a smaller principal amount) will be reduced. Repayment of the original bond principal upon maturity (as adjusted for inflation) is guaranteed in the case of U.S. Treasury inflation-indexed bonds. For bonds that do not provide a similar guarantee, the adjusted principal value of the bond repaid at maturity may be less than the original principal.
The value of inflation-indexed bonds is expected to change in response to changes in real interest rates. Real interest rates are tied to the relationship between nominal interest rates and the rate of inflation. If nominal interest rates increase at a faster rate than inflation, real interest rates may rise, leading to a decrease in value of inflation-indexed bonds. Short-term increases in inflation may lead to a decline in value. Any increase in the principal amount of an inflation- indexed bond will be considered taxable ordinary income, even though investors do not receive their principal until maturity.

### Convertible and Equity Securities
The convertible securities in which the Funds may invest consist of bonds, notes, debentures and preferred stocks which may be converted or exchanged at a stated or determinable exchange ratio into underlying shares of common stock. Convertible securities may offer higher income than the common stocks into which they are convertible. A Fund may be required to permit the issuer of a convertible security to redeem the security, convert it into the underlying common stock, or sell it to a third party.
A Fund with convertible securities may not be able to control whether the issuer of a convertible security chooses to convert that security. If the issuer chooses to do so, this action could have an adverse effect on a Fund’s ability to achieve its investment objective because the issuer may force conversion before the Fund would otherwise choose. Subject to the relevant Fund Supplement, if a Fund receives equity securities in such circumstances, the Investment Advisor will use its best efforts to dispose of the equity security within a reasonable timeframe taking into the account the best interests of the Fund and provided the Investment Advisor determines that it is practicable to sell or close out the investment without undue market or tax consequences to the Fund.
While some countries or companies may be regarded as favourable investments, pure fixed income opportunities may be unattractive or limited due to insufficient supply, or legal or technical restrictions. In such cases, a Fund may consider convertible securities or equity securities to gain exposure to such investments.
Equity securities generally have greater price volatility than Fixed Income Securities. The market price of equity securities owned by a Fund may go up or down, sometimes rapidly or unpredictably. Equity securities may decline in value due to factors affecting equity securities markets generally or particular industries represented in those markets. The value of an equity security may also decline for a number of reasons which directly relate to the issuer, such as management performance, financial leverage and reduced demand for the issuer’s goods or services.

### Contingent Convertible Instruments
Contingent convertible securities (“CoCos”) are a form of hybrid debt security that are intended to either convert into equity or have their principal written down upon the occurrence of certain ‘triggers’ linked to regulatory capital thresholds or where the issuing banking institution’s regulatory authorities question the continued viability of the entity as a going- concern. CoCos will have unique equity conversion or principal write-down features which are tailored to the issuing banking institution and its regulatory requirements. Some additional risks associated with CoCos are set forth below:
- Loss absorption risk: CoCo features have been designed to meet specific regulatory requirements imposed on banking institutions. In particular, CoCos can be converted into equity of the issuing banking institution or have their principal written down if their regulatory capital ratio falls below a pre-determined level or when the relevant regulatory authority deems the banking institution being non-viable. In addition those hybrid debt instruments have no stated maturity and fully discretionary coupons. This means coupons can potentially be cancelled at the banking institution’s discretion or at the request of the relevant regulatory authority in order to help the bank absorb losses.
- Subordinated Instruments. CoCos will, in the majority of circumstances, be issued in the form of subordinated debt instruments in order to provide the appropriate regulatory capital treatment prior to a conversion. Accordingly, in the event of liquidation, dissolution or winding-up of an issuer prior to a conversion having occurred, the rights and claims of the holders of the CoCos, such as the Funds, against the issuer in respect of or arising under the terms of the CoCos shall generally rank junior to the claims of all holders of unsubordinated obligations of the issuer. In addition, if the CoCos are converted into the issuer’s underlying equity securities following a conversion event, each holder will be subordinated due to their conversion from being the holder of a debt instrument to being the holder of an equity instrument.
- Market Value will fluctuate based on unpredictable factors. The value of CoCos is unpredictable and will be influenced by many factors including, without limitation (i) the creditworthiness of the issuer and/or fluctuations in such issuer’s applicable capital ratios; (ii) supply and demand for the CoCos; (iii) general market conditions and available liquidity and (iv) economic, financial and political events that affect the issuer, its particular market or the financial markets in general.
- Call Extension Risk. CoCos may not be called on their call date and the Fund may not receive return of principal on the call date, or indeed at any date.


### Equity-Linked Securities and Equity-Linked Notes
Certain Funds may invest a portion of their assets in equity-linked securities. Equity-linked securities are privately issued derivative securities that have a return component based on the performance of a single stock, a basket of stocks, or a stock index. Equity-linked securities are often used for many of the same purposes as, and share many of the same risks with, other derivative instruments.
An equity-linked note is a note, typically issued by a company or financial institution, whose performance is tied to a single stock, a basket of stocks, or a stock index. Generally, upon the maturity of the note, the holder receives a return of principal based on the capital appreciation of the linked securities. The terms of an equity-linked note may also provide for the periodic interest payments to holders at either a fixed or floating rate. Because the notes are equity linked, they may return a lower amount at maturity due to a decline in value of the linked security or securities. To the extent a Fund invests in equity-linked notes issued by foreign issuers, it will be subject to the risks associated with the debt securities of foreign issuers and with securities denominated in foreign currencies. Equity-linked notes are also subject to default risk and counterparty risk.

### Global Securities
Investing in securities on a global basis involves special risks and considerations. Shareholders should consider carefully the substantial risks involved for Funds that invest in securities issued by companies and governments on a global basis. These risks include: differences in accounting, auditing and financial reporting standards; generally higher commission rates on foreign portfolio transactions; the possibility of nationalisation, expropriation or confiscatory taxation; adverse changes in investment or exchange control regulations; and political instability. Individual foreign economies may differ favourably or unfavourably from an investor’s economy in such respects as growth of gross domestic product, rates of inflation, capital reinvestment, resources, self-sufficiency and balance of payments position. The securities markets, values of securities, yields and risk associated with certain securities markets may change independently of each other. Also, certain securities and dividends and interest payable on those securities may be subject to foreign taxes, including taxes withheld from payments on those securities. Global securities often trade with less frequency and volume than domestic securities and therefore may exhibit greater price volatility. Investments in securities on a global basis may also involve higher custodial costs than domestic investments and additional transaction costs with respect to foreign currency conversions. Changes in foreign exchange rates also will affect the value of securities denominated or quoted in foreign currencies.
Certain Funds also may invest in sovereign debt issued by governments, their agencies or instrumentalities, or other government-related entities. Holders of sovereign debt may be requested to participate in the rescheduling of such debt and to extend further loans to governmental entities. In addition, there is no bankruptcy proceeding by which defaulted sovereign debt may be collected.

### Emerging Markets Securities
Certain Funds may invest in securities of issuers that are economically tied to countries with developing, or “emerging market” economies (“emerging market securities”). A security is economically tied to an emerging market country if the issuer or guarantor of the security has its headquarters in the country or if the currency of settlement of the security is a currency of the emerging market country.
The Investment Advisor has broad discretion to identify and invest in countries that it considers to qualify as emerging securities markets. In making investments in emerging markets securities, a Fund emphasises countries with relatively low gross national product per capita and with the potential for rapid economic growth. Emerging market countries are generally located in Asia, Africa, the Middle East, Latin America and the developing countries of Europe. The Investment Advisor will select the Funds’ country and currency composition based on its evaluation of relative interest rates, inflation rates, exchange rates, monetary and fiscal policies, trade and current account balances, and any other specific factors the Investment Advisor believes to be relevant.
Additional risks of emerging markets securities may include: greater social, economic and political uncertainty and instability; more substantial governmental involvement in the economy; less governmental supervision and regulation; unavailability of currency hedging techniques; companies that are newly organised and small; differences in auditing and financial reporting standards, which may result in unavailability of material information about issuers; and less developed legal systems. In addition, emerging securities markets may have different clearance and settlement procedures, which may be unable to keep pace with the volume of securities transactions or otherwise make it difficult to engage in such transactions. Settlement problems may cause a Fund to miss attractive investment opportunities, hold a portion of its assets in cash pending investment, or be delayed in disposing of a portfolio security. Such a delay could result in possible liability to a purchaser of the security.

### Currency Transactions
For efficient portfolio management and investment purposes, each Fund may buy and sell foreign currency options and
/ or foreign currency futures and may engage in foreign currency transactions either on a spot or forward basis, subject to the limits and restrictions set down by the Central Bank from time to time, to reduce the risks of adverse market changes in exchange rates or to increase exposure to foreign currencies or to shift exposure to foreign currency fluctuations from one country to another. For the purposes of efficient portfolio management, the Hedged Classes may buy and sell currencies on a spot and forward basis in addition to the techniques and instruments set down by the Central Bank from time to time, to reduce the risks of adverse changes in exchange rates subject to the limits and conditions set down by the Central Bank from time to time.
A forward currency exchange contract, which involves an obligation to purchase or sell a specific currency at a future date at a price set at the time of the contract, reduces a Fund’s exposure to changes in the value of the currency it will deliver and increases its exposure to changes in the value of the currency it will receive for the duration of the contract. The effect on the value of a Fund is similar to selling securities denominated in one currency and purchasing securities denominated in another currency. A contract to sell currency would limit any potential gain which might be realised if the value of the hedged currency increases. A Fund may enter into these contracts to hedge against exchange risk, to increase exposure to a currency or to shift exposure to currency fluctuations from one currency to another. Suitable hedging transactions may not be available in all circumstances and there can be no assurance that a Fund will engage in such transactions at any given time or from time to time. Also, such transactions may not be successful and may eliminate any chance for a Fund to benefit from favourable fluctuations in relevant foreign currencies. A Fund may use one currency (or a basket of currencies) to hedge against adverse changes in the value of another currency (or a basket of currencies) when exchange rates between the two currencies are positively correlated.
The Investment Advisors will not employ any techniques to hedge the unhedged Share Classes’ exposure to changes in the exchange rate between the relevant Fund’s Base Currency and the currency of the unhedged Share Class respectively. As such, the Net Asset Value per Share and investment performance of the unhedged Share Classes will be affected by changes in the value of the currency of the unhedged Share Class, relative to the relevant Fund’s Base Currency.

### Event-Linked Bonds
Event-linked bonds are debt obligations generally issued by special purpose vehicles organised by insurance companies, with interest payments tied to the insurance losses of casualty insurance contracts. Large insurance losses, such as those caused by a storm, will reduce the interest payments and could effect principal payments. Small losses will lead to above-market interest payments.
Generally, event-linked bonds are issued as Rule 144A securities. The Funds will only invest in bonds which meet the credit quality criteria set out in the investment policies relevant to each Fund. In the event that they are not issued with an undertaking to register with the US Securities and Exchanges Commission within one year of issue, investment in such instruments will be subject to the 10% aggregate restriction on investment in unlisted securities.
If a trigger event causes losses exceeding a specific amount in the geographic region and time period specified in a bond, liability under the terms of the bond is limited to the principal and accrued interest of the bond. If no trigger event occurs, the Fund will recover its principal plus interest. Often, event-linked bonds provide for extensions of maturity that are mandatory, or optional at the discretion of the issuer, in order to process and audit loss claims in those cases where a trigger event has, or possibly has, occurred. An extension of maturity may increase volatility. In addition to the specified trigger events, event-linked bonds may also expose the Fund to certain unanticipated risks including but not limited to issuer risk, credit risk, counterparty risk, adverse regulatory or jurisdictional interpretations, and adverse tax consequences. Event-linked bonds may become illiquid upon the occurrence of a trigger event.

### Contracts for Difference and Equity Swaps
Contracts for difference (“CFDs”) (also known as synthetic swaps) can be used to secure a profit or avoid a loss by reference to fluctuations in the value or price of equities or financial instruments or in an index of such equities or financial instruments. An equity CFD is a derivative instrument designed to replicate the economic performance and the cash flows of a conventional share investment.
CFDs may be used either as a substitute for direct investment in the underlying equity security or as an alternative to and for the same purposes as futures and options, particularly in cases where there is no futures contract available in relation to a specific security, or where an index option or index future represents an inefficient method of gaining exposure because of pricing risk or the risk of delta or beta mismatches.
Certain Funds may invest in CFDs and total return equity swaps (equity swaps). The risks inherent in CFDs and equity swaps are dependent on the position that a Fund may take in the transaction: by utilising CFDs and equity swaps, a Fund may put itself in a “long” position on the underlying value, in which case the Fund will profit from any increase in the underlying stock, and suffer from any fall. The risks inherent in a “long” position are identical to the risks inherent in the purchase of the underlying stock. Conversely, a Fund may put itself in a “short” position on the underlying stock, in which case the Fund will profit from any decrease in the underlying stock, and suffer from any increase. The risks inherent in a “short” position are greater than those of a “long” position: while there is a ceiling to a maximum loss in a
“long” position if the underlying stock is valued at zero, the maximum loss of a “short” position is that of the increase in the underlying stock, an increase that, in theory, is unlimited.
It should be noted that a “long” or “short” CFD or equity swap position is based on the relevant Investment Advisor’s opinion of the future direction of the underlying security. The position could have a negative impact on the Fund’s performance. However, there is an additional risk related to the counterparty when CFDs and equity swaps are utilised: the Fund runs the risk that the counterparty will not be in a position to make a payment to which it has committed. The relevant Investment Advisor will ensure that the counterparties involved in this type of transaction are carefully selected and that the counterparty risk is limited and strictly controlled.

### Derivatives
Each Fund may, but is not required to, use derivative instruments for risk management purposes or as part of their investment strategies in accordance with the limits and guidelines issued by the Central Bank from time to time. Generally, derivatives are financial contracts whose value depends upon, or is derived from, the value of an underlying asset, reference rate or index, and may relate to stocks, bonds, interest rates, currencies or currency exchange rates and related indexes. Examples of derivative instruments which a Fund may use include options contracts, futures contracts, options on futures contracts, swap agreements (including credit swaps, credit default swaps, forward swap spreadlocks, options on swap agreements, straddles, forward currency exchange contracts and structured notes), provided that in each case the use of such instruments (i) will not result in an exposure to instruments other than transferable securities, financial indices, interest rates, foreign exchange rates or currencies, (ii) will not result in an exposure to underlying assets other than to assets in which a Fund may invest directly and (iii) the use of such instruments will not cause a Fund to diverge from its investment objective. The Investment Advisor may decide not to employ any of these strategies and there is no assurance that any derivatives strategy used by a Fund will succeed.
The Funds may purchase and sell structured notes and hybrid securities, purchase and write call and put options on securities (including straddles), securities indexes and currencies, and enter into futures contracts and use options on futures contracts (including straddles). Each Fund may also enter into swap agreements including, but not limited to, swap agreements on interest rates, security indexes, specific securities, and credit swaps. To the extent a Fund may invest in foreign currency-denominated securities, it may also invest in currency exchange rate swap agreements. The Funds may also enter into swap agreements including options on swap agreements with respect to currencies, interest rates, and securities indexes and may also enter into currency forward contracts and credit default swaps. The Funds may use these techniques as part of their overall investment strategies.
Certain Funds, may invest in derivatives that could be classified as “exotic”. Specifically, in the case of these Funds, these will be barrier options and variance and volatility swaps. Variance and volatility swaps are over-the-counter financial derivatives that enable one to hedge risk and/or efficiently manage exposure associated with the magnitude of a movement as measured by the volatility or variance of some underlying product like an exchange rate, interest rate or stock rate and may be used in circumstances where, for example, the investment advisor is of the view that realized volatility on a specific asset is likely to be different from what the market is currently pricing. A barrier option is a type of financial option where the option to exercise rights under the relevant contract depends on whether or not the underlying asset has reached or exceeded a predetermined price. The additional component of a barrier option is the trigger – or barrier – which, in the case of a “knock-in” option, if reached, results in a payment being made to the purchaser of the barrier option. Conversely, a “knock-out” option will only result in payment being made to the purchaser of that option if the trigger is never reached during the life of the contract. Barrier options may be used in circumstances where, for example, the investment advisor is of the view that the probability of the price a specific asset moving through a threshold is likely to be different from what the market is currently pricing.
If the Investment Advisor incorrectly forecasts interest rates, market values or other economic factors in using a derivatives strategy for a Fund, the Fund might have been in a better position if it had not entered into the transaction at all. The use of these strategies involves certain special risks, including a possible imperfect correlation, or even no correlation, between price movements of derivative instruments and price movements of related investments. While some strategies involving derivative instruments can reduce the risk of loss, they can also reduce the opportunity for gain or even result in losses by offsetting favourable price movements in related investments, or due to the possible inability of a Fund to purchase or sell a portfolio security at a time that otherwise would be favourable for it to do so, or the possible need for a Fund to sell a portfolio security at a disadvantageous time, and the possible inability of a Fund to close out or to liquidate its derivatives positions.
Whether a Fund’s use of swap agreements and options on swap agreements will be successful will depend on the Investment Advisor’s ability to correctly predict whether certain types of investments are likely to produce greater returns than other investments. Because they are two-party contracts and because they may have terms of greater than seven days, swap agreements may be considered to be illiquid investments. Moreover, a Fund bears the risk of loss of the amount expected to be received under a swap agreement in the event of the default or bankruptcy of a swap agreement counterparty. The swaps market is a relatively new market and is largely unregulated. It is possible that developments in the swaps market, including potential government regulation, could adversely affect a Fund’s ability to terminate existing swap agreements or to realise amounts to be received under such agreements. Swaps used by the Funds will be consistent with the investment policy of the relevant Fund as set out in the Supplement.
Swap agreements are two-party contracts for periods ranging from a few weeks to more than one year. In a standard swap transaction, two parties agree to exchange the returns (or differentials in rates of return) earned or realized on particular pre-determined investments or instruments, which may be adjusted for an interest factor. The gross returns to be exchanged or “swapped” between the parties are generally calculated with respect to a “notional amount”, i.e., the return on or increase in value of a particular currency amount invested at a particular interest rate, in particular, foreign currency, or in a “basket” of securities representing a particular index. A “quanto” or “differential” swap combines both an interest rate and a currency transaction. Other forms of swap agreements include interest rate caps, under which, in return for a premium, one party agrees to make payments to the other to the extent that interest rates exceed a specified rate or “cap”; interest rate floors, under which, in return for a premium, one party agrees to make payments to the other to the extent that interest rates fall below a specified rate or “floor”; and interest rate collars, under which a party sells a cap and purchases a floor or vice versa in an attempt to protect itself against interest rate movements exceeding given minimum or maximum levels.
A Fund may enter into credit default swap agreements. The “buyer” in a credit default contract is obligated to pay the “seller” a periodic stream of payments over the term of the contract provided that no event of default on an underlying reference obligation has occurred. If an event of default occurs, the seller must pay the buyer the full notional value, or “par value”, of the reference obligation in exchange for the reference obligation. A Fund may be either the buyer or seller in a credit default swap transaction. If a Fund is a buyer and no event of default occurs, the Fund will lose its investment and recover nothing. However, if an event of default occurs, the Fund (if the buyer) will receive the full notional value of the reference obligation that may have little or no value. As a seller, a Fund receives a fixed rate of income throughout the term of the contract, which typically is between six months and three years, provided that there is no default event. If an event of default occurs, the seller must pay the buyer the full notional value of the reference obligation.
A structured note is a derivative debt security combining a fixed income instrument with a series of derivative components. As a result, the bond’s coupon, average life, and/or redemption values can become exposed to the forward movement in various indices, equity prices, foreign exchange rates, mortgage backed security prepayment speeds, etc.
A hybrid security is a security which combines two or more financial instruments. Hybrid securities generally combine a traditional stock or bond with an option or forward contract. Generally, the principal amount payable upon maturity or redemption, or interest rate of a hybrid security, is tied (positively or negatively) to the price of some currency or securities index or another interest rate or some other economic factor (each a “benchmark”). The interest rate or (unlike most fixed income securities) the principal amount payable at maturity of a hybrid security may be increased or decreased, depending on the changes in the value of the benchmark.
A Fund’s use of derivative instruments involves risks different from, or possibly greater than, the risks associated with investing directly in securities and other more traditional investments. The following provides a general discussion of important risk factors relating to all derivative instruments that may be used by the Funds.
Management Risk: Derivative products are highly specialized instruments that require investment techniques and risk analyses different from those associated with stocks and bonds. The use of a derivative requires an understanding not only of the underlying instrument but also of the derivative itself, without the benefit of observing the performance of the derivative under all possible market conditions.
Credit Risk: The use of a derivative instrument involves the risk that a loss may be sustained as a result of the failure of another party to the contract (usually referred to as a “counterparty”) to make required payments or otherwise comply with the contract’s terms. Additionally, credit default swaps could result in losses if a Fund does not correctly evaluate the creditworthiness of the company on which the credit default swap is based. Over-the-counter derivatives are also
subject to the risk that the other party in the transaction will not fulfill its contractual obligations. For derivatives traded on exchanges, the primary credit risk is the creditworthiness of the exchange itself or the related clearing broker.
Liquidity Risk: Liquidity risk exists when a particular derivative instrument is difficult to purchase or sell. If a derivative transaction is particularly large or if the relevant market is illiquid (as is the case with many privately negotiated derivatives), it may not be possible to initiate a transaction or liquidate a position at an advantageous time or price.
Exposure Risk: Certain transactions may give rise to a form of exposure. Such transactions may include, among others, reverse repurchase agreements, and the use of when-issued, delayed delivery or forward commitment transactions. Although the use of derivatives may create an exposure risk, any exposure arising as a result of the use of derivatives will be risk managed using an advanced risk measurement methodology, in accordance with the Central Bank’s requirements.
Lack of Availability: Because the markets for certain derivative instruments are relatively new and still developing, suitable derivatives transactions may not be available in all circumstances for risk management or other purposes. Upon the expiration of a particular contract, the Investment Advisor may wish to retain the Fund’s position in the derivative instrument by entering into a similar contract, but may be unable to do so if the counterparty to the original contract is unwilling to enter into the new contract and no other suitable counterparty can be found. There is no assurance that a Fund will engage in derivatives transactions at any time or from time to time. A Fund’s ability to use derivatives may also be limited by certain regulatory and tax considerations.
Market and Other Risks: Like most other investments, derivative instruments are subject to the risk that the market value of the instrument will change in a way detrimental to a Fund’s interest. If the Investment Advisor incorrectly forecasts the values of securities, currencies or interest rates or other economic factors in using derivatives for a Fund, the Fund might have been in a better position if it had not entered into the transaction at all. While some strategies involving derivative instruments can reduce the risk of loss, they can also reduce the opportunity for gain or even result in losses by offsetting favorable price movements in other Fund investments. A Fund may also have to buy or sell a security at a disadvantageous time or price because the Fund is legally required to maintain offsetting positions or asset coverage in connection with certain derivatives transactions.
Other risks in using derivatives include the risk of mis-pricing or improper valuation of derivatives and the inability of derivatives to correlate perfectly with underlying assets, rates and indexes. Many derivatives, in particular privately negotiated derivatives, are complex and often valued subjectively. Improper valuations can result in increased cash payment requirements to counterparties or a loss of value to a Fund. Also, the value of derivatives may not correlate perfectly, or at all, with the value of the assets, reference rates or indexes they are designed to closely track. In addition, a Fund’s use of derivatives may cause the Fund to realise higher amounts of short-term capital gains (generally taxed at ordinary income tax rates) than if the Fund had not used such instruments.

### When-Issued, Delayed Delivery and Forward Commitment Transactions
Each Fund may purchase securities which it is eligible to purchase on a when-issued basis, may purchase and sell such securities for delayed delivery and may make contracts to purchase such securities for a fixed price at a future date beyond normal settlement time (forward commitments) all for investment and /or efficient portfolio management purposes. When such purchases are outstanding, a Fund will set aside and maintain until the settlement date assets determined to be liquid by the Investment Advisor in an amount sufficient to meet the purchase price. When-issued transactions, delayed delivery purchases and forward commitments involve a risk of loss if the value of the securities decline prior to the settlement date. This risk is in addition to the risk that the Fund’s other assets will decline in value. Typically, no income accrues on securities a Fund has committed to purchase prior to the time delivery of the securities is made, although a Fund may earn income on securities it has segregated to cover these positions.

### Transferable Illiquid Securities
Subject to the UCITS Regulations and as detailed in the relevant supplements certain Funds may invest up to 10% of net assets in transferable illiquid securities. Certain illiquid securities may require pricing at fair value as determined in good faith under the supervision of the Directors. The Investment Advisor may be subject to significant delays in disposing of illiquid securities and transactions in illiquid securities may entail registration expenses and other transaction costs that are higher than those for transactions in liquid securities. The term “illiquid securities” for this purpose means securities that cannot be disposed of within seven days in the ordinary course of business at approximately the amount at which a Fund has valued the securities.

### Depository Receipts
ADRs, GDRs and EDRs are transferable securities in registered form certifying that a certain number of shares have been deposited with a custodian bank by whom the ADR, GDR or EDR has been issued. ADRs are traded on
U.S. exchanges and markets, GDRs on European exchanges and markets and U.S. exchanges and markets and EDRs on European exchanges and markets.

### Municipal Securities Risk
A Fund may be more sensitive to adverse economic, business or political developments if it invests a substantial portion of its assets in the bonds of similar projects (such as those relating to education, health care, housing, transportation, and utilities), industrial development bonds, or in general obligation bonds, particularly if there is a large concentration from issuers in a single locality. This is because the value of municipal securities can be significantly affected by the political, economic, legal, and legislative realities of the particular issuer’s locality or municipal sector events. In addition, a significant restructuring of national tax rates or even serious discussion on the topic in a relevant legislative body could cause municipal bond prices to fall. The demand for municipal securities is strongly influenced by the value of tax-exempt income to investors. Lower income tax rates could reduce the advantage of owning municipal securities. Similarly, changes to regulations tied to a specific sector, such as the hospital sector, could have an impact on the revenue stream for a given subset of the market.
Municipal securities are also subject to interest rate, credit, and liquidity risk.
Interest Rate risk: The value of municipal securities, similar to other fixed income securities, will likely drop as interest rates rise in the general market. Conversely, when rates decline, bond prices generally rise.
Credit Risk: The risk that a borrower may be unable to make interest or principal payments when they are due. Funds that invest in municipal securities rely on the ability of the issuer to service its debt. This subjects a Fund to credit risk in that the municipal issuer may be fiscally unstable or exposed to large liabilities that could impair its ability to honor its obligations. Municipal issuers with significant debt service requirements, in the near-to mid-term; unrated issuers and those with less capital and liquidity to absorb additional expenses may be most at risk. A Fund that invests in lower quality or high yield municipal securities may be more sensitive to the adverse credit events in the municipal market. The treatment of municipalities in bankruptcy is more uncertain, and potentially more adverse to debt holders, than for corporate issues.
Liquidity risk: The risk that investors may have difficulty finding a buyer when they seek to sell, and therefore, may be forced to sell at a discount to the market value. Liquidity may sometimes be impaired in the municipal market and Funds that primarily invest in municipal securities may find it difficult to purchase or sell such securities at opportune times. Liquidity can be impaired due to interest rate concerns, credit events, or general supply and demand imbalances. These adverse developments sometimes cause a Fund to endure higher redemption rates. Depending on the particular issuer and current economic conditions, municipal securities could be deemed more volatile investments.
In addition to general municipal market risks, different municipal sectors may face different risks. For instance, general obligation bonds are secured by the full faith, credit, and taxing power of the municipality issuing the obligation. As such, timely payment depends on the municipality’s ability to raise tax revenue and maintain a fiscally sound budget. The timely payments may also be influenced by any unfunded pension liabilities or other post-employee benefit plan (OPEB) liabilities.
Revenue bonds are secured by special tax revenues or other revenue sources. If the specified revenues do not materialize, then the bonds may not be repaid.
Private activity bonds are yet another type of municipal security. Municipalities use private activity bonds to finance the development of industrial facilities for use by private enterprise. Principal and interest payments are to be made by the private enterprise benefitting from the development, which means that the holder of the bond is exposed to the risk that the private issuer may default on the bond.
Moral obligation bonds are usually issued by special purpose public entities. If the public entity defaults, repayment becomes a “moral obligation” instead of a legal one. The lack of a legally enforceable right to payment in the event of default poses a special risk for a holder of the bond because it has little or no ability to seek recourse in the event of default.
Municipal notes are similar to general municipal debt obligations, but they generally possess shorter terms. Municipal notes can be used to provide interim financing and may not be repaid if anticipated revenues are not realized.

### Real Estate Risk
A Fund that invests in real estate-linked derivative instruments is subject to risks similar to those associated with direct ownership of real estate, including losses from casualty or condemnation, and changes in local and general economic conditions, supply and demand, interest rates, zoning laws, regulatory limitations on rents, property taxes and operating expenses. An investment in a real estate-linked derivative instrument that is linked to the value of a real estate investment trust ("REIT") is subject to additional risks, such as poor performance by the manager of the REIT, adverse changes to the tax laws or failure by the REIT to qualify for tax-free pass-through of income. In addition, some REITs have limited diversification because they invest in a limited number of properties, a narrow geographic area, or a single type of property. Also, the organisational documents of a REIT may contain provisions that make changes in control of the REIT difficult and time-consuming. Finally, private REITs are not traded on a national securities exchange. As such, these products are generally illiquid. This reduces the ability of a Fund to redeem its investment early. Private REITs are also generally harder to value and may bear higher fees than public REITs.

### Special Risks of Investing in Russian Securities
Although investment in Russian securities does not constitute the principal investment focus of any Fund, rather it constitutes a sector in the investment discretion of certain Funds, the Funds may invest a portion of their assets in securities of issuers located in Russia. In addition to the risks disclosed above under the heading “Emerging Markets Securities”, investments in securities of Russian issuers may involve a particularly high degree of risk and special considerations not typically associated with investing in more developed markets, many of which stem from Russia’s continuing political and economic instability and the slow-paced development of its market economy. In particular, investments in Russia are subject to the risk that non-Russian countries may impose economic sanctions, which may impact companies in many sectors, including energy, financial services and defence, among others, which may negatively impact the Fund’s performance and/or ability to achieve its investment objective. For example, certain investments may become illiquid (e.g. in the event that the Funds are prohibited from transacting in certain investments tied to Russia), which could cause the Fund to sell other portfolio holdings at a disadvantageous time or price in order to meet Shareholder redemptions. It is also possible that such sanctions may prevent non-Russian entities that provide services to the Funds from transacting with Russian entities. Under such circumstances, the Funds may not receive payments due with respect to certain investments, such as the payments due in connection with a Fund’s holding of a fixed income security. More generally, investments in Russian securities should be considered highly speculative. Such risks and special considerations include: (a) delays in settling portfolio transactions and the risk of loss arising out of Russia’s system of share registration and custody; (b) pervasiveness of corruption, insider trading, and crime in the Russian economic system; (c) difficulties associated in obtaining accurate market valuations of many Russian securities, based partly on the limited amount of publicly available information; (d) the general financial condition of Russian companies, which may involve particularly large amounts of inter-company debt; (e) the risk that the Russian tax system will not be reformed to prevent inconsistent, retroactive and/or exorbitant taxation or, in the alternative, the risk that a reformed tax system may result in the inconsistent and unpredictable enforcement of the new tax laws (f) the risk that the government of Russia or other executive or legislative bodies may decide not to continue to support the economic reform programs implemented since the dissolution of the Soviet Union (g) the lack of corporate governance provisions applying in Russia generally, and (h) the lack of any rules or regulations relating to investor protection.
Russian securities are issued in book-entry form, with ownership recorded in a share register held by the issuer’s registrar. Transfers are effected by entries to the books of registrars. Transferees of shares have no proprietary rights in respect of shares until their name appears in the register of Shareholders of the issuer. The law and practice relating to registration of shareholdings are not well developed in Russia and registration delays and failures to register shares can occur. In common with other emerging markets, Russia has no central source for the issuance or publication of corporate actions information. The Depositary therefore cannot guarantee the completeness or timeliness of the distribution of corporate actions notifications.

### Specific Risks of Investing in Chinese Securities
Although investment in Chinese securities or securities economically tied to China does not constitute the principal investment focus of any Fund, rather it may constitute a sector in the investment discretion of certain Funds, the Funds may invest a portion of their assets in securities of issuers located in the People’s Republic of China (“PRC”). In addition to the risks disclosed under the heading “Emerging Markets Securities”, investments in securities of Chinese issuers may involve a particularly high degree of risk and special considerations not typically associated with investing in more developed markets.
These additional risks include (without limitation): (a) inefficiencies resulting from erratic growth; (b) the unavailability of consistently-reliable economic data; (c) potentially high rates of inflation; (d) dependence on exports and international trade; (e) relatively high levels of asset price volatility, suspension risk and difficulties in settlement of securities; (f) small market capitalization and less liquidity; (g) greater competition from regional economies; (h) fluctuations in currency exchange rates, particularly in light of the relative lack of currency hedging instruments and controls on the ability to exchange local currency for U.S. dollars or other currencies; (i) the relatively small size and absence of operating history of many Chinese companies; (j) the developing nature of the legal and regulatory framework for securities markets, custody arrangements and commerce; and (k) uncertainty with respect to the commitment of the government of the PRC to economic reforms and development of the Qualified Foreign Institutional Investor (“FII”) program (including the qualified foreign institutional investor (“QFII”) program and/or the RMB qualified foreign institutional investor (“RQFII”) program, which are now merging into one program based on recent PRC regulatory developments), pursuant to which the Funds may invest in the PRC and which regulates repatriation and currency conversion. In addition, there is a lower level of regulation and enforcement activity in these securities markets compared to more developed international markets. These could potentially be a lack of consistency in interpreting and applying the relevant regulations and a risk that the regulators may impose immediate or rapid changes to existing laws or introduce new laws, rules, regulations or policies without any prior consultation with or notice to market participates which may severely restrict a Fund’s ability to pursue its investment objectives or strategies. There also exists control on foreign investment in China and limitations on repatriation of invest capital. Under the FII program, there are certain regulatory restrictions particularly on aspects including (without limitation to) investment scope, repatriation of funds, foreign shareholding limit and account structure. Although the relevant FII regulations have recently been revised to relax regulatory restrictions on the onshore investment and capital management by FIIs (including removing investment quota limit and simplifying process for repatriation of investment proceeds), it is a very new development and is therefore subject to uncertainties as to how well it will be implemented in practice, especially at the early stage. On the other hand, the recently amended FII regulations are also enhancing ongoing supervision on FIIs in terms of information disclosure among other aspects. In particular, FIIs are required to procure their underlying clients (such as any Fund investing in PRC securities via FII program) to comply with PRC disclosure of interests rules (e.g., the 5% substantial shareholder reporting obligation and the applicable aggregation with concerted parties and across holdings under various access channels including FII program and Stock Connect (if applicable)) and make the required disclosure on behalf of such underlying investors.
As a result of PRC regulatory requirements, a Fund may be limited in its ability to invest in securities or instruments tied to the PRC and/or may be required to liquidate its holdings in securities or instruments tied to the PRC. Under certain instances, such liquidations may result in losses for a Fund. In addition, securities exchanges in the PRC typically have the right to suspend or limit trading in any security traded on the relevant exchange. The PRC government or relevant PRC regulators may also implement policies that may adversely affect the PRC financial markets. Such suspensions, limitations or policies may have a negative impact on the performance of a Fund’s investments.
Although the PRC has experienced a relatively stable political environment in recent years, there is no guarantee that such stability will be maintained in the future. As an emerging market, many factors may affect such stability – such as increasing gaps between the rich and poor or agrarian unrest and instability of existing political structures – and may result in adverse consequences to a Fund investing in securities and instruments economically tied to the PRC. Political uncertainty, military intervention and political corruption could reverse favourable trends toward market and economic reform, privatization and removal of trade barriers, and could result in significant disruption to securities markets.
The PRC is dominated by the one-party rule of the Communist Party. Investments in the PRC are subject to risks associated with greater governmental control over and involvement in the economy. The PRC manages its currency at artificial levels relative to the U.S. dollar rather than at levels determined by the market. This type of system can lead to sudden and large adjustments in the currency, which, in turn, can have a disruptive and negative effect on foreign investors. The PRC also may restrict the free conversion of its currency into foreign currencies. Currency repatriation restrictions may have the effect of making securities and instruments tied to the PRC relatively illiquid, particularly in
connection with redemption requests. In addition, the government of the PRC exercises significant control over economic growth through direct and heavy involvement in resource allocation and monetary policy, control over payment of foreign currency denominated obligations and provision of preferential treatment to particular industries and/or companies. Economic reform programs in the PRC have contributed to growth, but there is no guarantee that such reforms will continue.
Natural disasters such as droughts, floods, earthquakes and tsunamis have plagued the PRC in the past, and the region’s economy may be affected by such environmental events in the future. A Fund’s investment in the PRC is, therefore, subject to the risk of such events. In addition, the relationship between the PRC and Taiwan is particularly sensitive, and hostilities between the PRC and Taiwan may present a risk to a Fund’s investments in the PRC.
The application of tax laws (e.g., the imposition of withholding taxes on dividend or interest payments) or confiscatory taxation may also affect a Fund’s investment in the PRC. Because the rules governing taxation of investments in securities and instruments economically tied to the PRC are unclear, the Company may provide for capital gains taxes on Funds investing in such securities and instruments by reserving both realized and unrealized gains from disposing or holding securities and instruments economically tied to the PRC. This approach is based on current market practice and the Investment Advisor’s understanding of the applicable tax rules. Changes in market practice or understanding of the applicable tax rules may result in the amounts reserved being too great or too small relative to actual tax burdens. Investors should be aware that their investments may be adversely affected by changes in Chinese tax law and regulations, which may apply with retrospective effect and which are constantly in a state of flux and will change constantly over time.
In addition, the PRC securities markets, including the Shanghai Stock Exchange, Shenzhen Stock Exchange and Beijing Stock Exchange, are undergoing a period of growth and change which may lead to difficulties in the settlement and recording of transactions and interpreting and applying the relevant regulations.
Finally, there are additional risks involved in investing through RMB over and above those of investing through other currencies. In this regard, please see the risk entitled “Renminbi share class risks” below for further information.

### Access to the China Inter-Bank Bond Market
To the extent permissible by the relevant PRC regulations or authorities and subject to compliance with the relevant Fund Supplement, a Fund may also directly invest in permissible Fixed Income Instruments traded on the China Inter- Bank Bond Market (the “CIBM”) including via a direct access regime (the “CIBM Direct Access”) and/or Bond Connect, in compliance with the relevant rules issued by the People's Bank of China ("PBOC"), including its Shanghai Head Office, including but not limited to the Announcement [2016] No.3 and its implementing rules ("CIBM Rules") through an application filed with the PBOC, without being subject to any investment quota restrictions.
Although there is no quota restriction under the CIBM Rules, relevant information about the Fund’s investments needs to be filed with PBOC and an updated filing may be required if there is any significant change to the filed information. It cannot be predicted whether PBOC will make any comments on or require any changes with respect to such information for the purpose of filing. If so required, the Investment Advisor or a Sub-Investment Advisor will need to follow PBOC instructions and make the relevant changes accordingly.
Market volatility and potential lack of liquidity due to low trading volume of certain debt securities in the CIBM may result in prices of certain debt securities traded on such market fluctuating significantly. A Fund investing in such market is therefore subject to liquidity and volatility risks. The bid and offer spreads of the prices of such securities may be large, and the Fund may therefore incur significant trading and realisation costs and may even suffer losses when selling such investments.
To the extent that a Fund invests in the CIBM, the Fund may also be exposed to risks associated with settlement procedures and default of counterparties. The counterparty which has entered into a transaction with the Fund may default in its obligation to settle the transaction by delivery of the relevant security or by payment for value.
The CIBM is also subject to regulatory risks. The CIBM Rules are relatively new and are still subject to continuous evolvement, which may adversely affect the Fund's capability to invest in the CIBM. In September 2020, PBOC, the China Securities Regulatory Commission and the State Administration of Foreign Exchange jointly released a consultation draft regarding investment in China’s bond markets by foreign institutional investors, which, if formally promulgated, will bring changes to access filing, custody model and other aspects of foreign investor’s investment in
CIBM. In the extreme circumstances where the relevant PRC authorities suspend account opening or trading on the CIBM, a Fund’s ability to invest in the CIBM will be limited and the Fund may suffer substantial losses as a result.
PBOC will exercise on-going supervision on the Fund's trading under the CIBM Rules and may take relevant administrative actions such as suspension of trading and mandatory exit against the Fund and/or the Investment Advisor and/or the Sub-Investment Advisor (as applicable) in the event of any non-compliance with the CIBM Rules.
Except for interest income from certain bonds (i.e. government bonds, local government bonds and railway bonds which are entitled to a 100% enterprise income tax exemption and 50% enterprise income tax exemption respectively in accordance with the Implementation Rules to the Enterprise Income Tax Law and a circular dated 16 April 2019 on the Announcement on Income Tax Policies on Interest Income from Railway Bonds), interest income derived by non- resident institutional investors from other bonds traded through the CIBM Direct Access to the CIBM is PRC-sourced income and subject to PRC withholding income tax at a rate of 10% and VAT at a rate of 6%.
According to the Circular on the Enterprise Income Tax and Value-Added Tax Policies for Foreign Institutions investing in Onshore Bond Markets, the enterprise income tax and VAT of the coupon interest income gained by overseas institutions in China bond markets will be temporarily exempted from 7 November 2018 to 6 November 2021, which has been extended to 31 December 2025 pursuant to the Announcement on the Renewal of Enterprise Income Tax and Value-Added Tax Policies for Foreign Institutions Investing in the Onshore Bond Markets issued on 22 November 2021. The scope of the enterprise income tax exemption has excluded bond interest gained by foreign institutions’ onshore entities/establishment that are directly connected with such onshore entities/establishment.
Capital gains derived by non-resident institutional investors from the trading of CIBM bonds are technically considered as non-PRC sourced gains hence not taxable for PRC withholding income tax. While the PRC tax authorities are currently enforcing such non-taxable treatment in practice, no clear guidance is available on such non-taxable treatment under the current tax regulations.
Pursuant to another circular dated 30 June 2016 on the Supplementary Circular on VAT Policies on Interbank Transactions of Financial Institutions under Caishui [2016] No. 70, the capital gains derived by foreign institutions approved by PBOC from the investment in the local currency markets of CIBM shall be exempted from VAT.
In addition, the tax law and regulations of the PRC are constantly changing, and they may be changed with retrospective effect. The interpretation and applicability of the tax law and regulations by tax authorities are not as consistent and transparent as those of more developed nations, and may vary from region to region. As a result, the PRC taxes and duties payable by the Investment Advisor and which are to be reimbursed by the Fund to the extent attributable to the assets held through CIBM Direct Access to the CIBM may change at any time.

### Risks relating to investment in the CIBM via CIBM Direct Access
Under the CIBM Direct Access, an onshore trading and settlement agent shall be engaged by the Investment Advisor or a Sub-Investment Advisor to make the filing on behalf of the Fund and conduct trading and settlement agency services for the Fund.
Since the relevant filings and account opening for investment via the CIBM Direct Access have to be carried out via an onshore settlement agent, the Fund is subject to the risks of default or errors on the part of the onshore settlement agent.
Under the CIBM Direct Access, the CIBM Rules allow foreign investors to remit investment amounts in RMB or foreign currency into China for investing in the CIBM. For repatriation of funds out of China by a Fund, the ratio of RMB to foreign currency should generally match the original currency ratio when the investment principal was remitted into China, with a maximum permissible deviation of 10%. Such requirements may change in the future which may have an adverse impact on the Fund’s investment in the CIBM.
In September 2020, CIBM direct RFQ trading service was launched by China Foreign Exchange Trade System & National Interbank Funding Center (“CFETS”). Under such service, foreign investors under CIBM Direct Access may solicit cash bond trading with domestic market makers by requesting for quotation (“RFQ”) and confirm the trades in CFETS system. As a novel arrangement under CIBM Direct Access, CIBM direct RFQ trading may be subject to further adjustments and uncertainties in implementation, which may have an adverse impact on the Fund’s investment to the extent the Fund transacts via CIBM direct RFQ trading mechanism.

### Risks relating to investment in the CIBM via Bond Connect
The Bond Connect initiative was launched in July 2017 to facilitate CIBM access between Hong Kong and Mainland China. It was established by CFETS, China Central Depository & Clearing Co., Ltd (“CCDC”), Shanghai Clearing House (“SHCH”) and Hong Kong Exchanges and Clearing Limited and Central Moneymarkets Unit (“CMU”).
The Bond Connect scheme is designed to be efficient and more convenient for offshore investors at an operational level, by using familiar trading interfaces of established electronic platforms without requiring investors to engage an onshore settlement agent. Orders are executed electronically with any of the eligible onshore participating dealers who are recognized by CFETS. Cash is exchanged offshore in Hong Kong. The infrastructure contemplates two-way access between Hong Kong and China, enabling eligible foreign investors to invest through Hong Kong into the CIBM (generally referred to as “Northbound Trading Link”) and eligible domestic investors to invest into overseas bonds market (generally referred to as “Southbound Trading Link”). Under the Northbound Trading Link, eligible foreign investors utilising Bond Connect are required to appoint the CFETS or other institutions recognised by the PBOC as registration agents to apply for registration with the PBOC.
The Northbound Trading Link under Bond Connect adopts a multi-layered custody arrangement whereby CCDC/SHCH performs the primary settlement function as the ultimate central securities depository, which handles bond custody and settlement for the CMU in Mainland China. The CMU is the nominee holder of CIBM bonds acquired by overseas investors via the Northbound Trading Link. The CMU handles custody and settlement for the accounts opened with it for the beneficial ownership of those overseas investors.
Under the multi-layered custody arrangement of Bond Connect
- the CMU acts as “nominee holder “of CIBM bonds; and
- overseas investors are the “beneficial owners” of CIBM bonds through CMU members.

Overseas investors invest through offshore electronic trading platforms where trade orders are executed on CFETS, CIBM’s centralised electronic trading platform, between investors and onshore participating dealers.
Under the multi-layered custody arrangement, while the distinct concepts of "nominee holder" and "beneficial owner" are generally recognized under relevant PRC regulations, the application of such rules is untested, and there is no assurance that PRC courts will recognise such rules, e.g. in liquidation proceedings of PRC companies or other legal proceedings.
Under Northbound Trading Link, bond issuers and trading of CIBM bonds are subject to market rules in China. Any changes in laws, regulations and policies of the China bond market or rules in relation to Northbound Trading Link may affect prices and liquidity of the relevant CIBM bonds and the Fund’s investment in relevant bonds may be adversely affected.

### Commodity Risk
A Fund’s investments in commodity index-linked derivative instruments may subject the Fund to greater volatility than investments in traditional securities. The value of commodity index-linked derivative instruments may be affected by changes in overall market movements, commodity index volatility, changes in interest rates, or factors affecting a particular industry or commodity, such as drought, floods, weather, livestock disease, embargoes, tariffs and international economic, political and regulatory developments.

### Underlying Fund Risk
Where a Fund invests in other collective investment schemes (in accordance with the Central Bank requirements) the Fund may be subject to valuation risk due to the manner and timing of valuations of its investments in such other collective investment schemes. The other collective investment schemes may be valued by fund administrators affiliated to fund managers, or by the fund managers themselves, resulting in valuations which are not verified by an independent third party on a regular or timely basis. Accordingly, there is a risk that (i) the valuations of the Fund may not reflect the true value of the other collective investment schemes holdings at a specific time which could result in significant losses
or inaccurate pricing for the Fund and/or (ii) valuation may not be available as at the relevant Valuation Point for the Fund so that some or all of the assets of the Fund may be valued on an estimated basis.
While the Investment Advisor or its delegate will comply with the investment restrictions applicable to the Funds, the manager of and/or service providers to the other collective investment schemes are not obliged to comply with such investment restrictions in the management/administration of the other collective investment schemes. No assurance is given that the investment restrictions of the Funds with respect to individual issuers or other exposures will be adhered to by the other collective investment schemes or that, when aggregated, exposure by the other collective investment schemes to individual issuers or counterparties will not exceed the investment restrictions applicable to the Funds.
The cost of investing in the Funds will generally be higher than the cost of investing in an investment fund that invests directly in individual stocks and bonds. By investing in the Funds, an investor will indirectly bear fees and expenses charged by the other collective investment schemes in addition to the Fund’s direct fees and expenses. In addition, the use of a fund of funds structure could affect the timing, amount and character of distributions to Shareholders.
Where a Fund invests in other collective investment schemes, the risks associated with its investments are closely related to the risks associated with the securities and other investments held by the other collective investment schemes. The ability of such a Fund to achieve its investment objectives will depend upon the ability of the other collective investment schemes to achieve their investment objectives. There can be no assurance that the investment objective of any other collective investment schemes will be achieved.
Subject to the requirements of the Central Bank, each of the Funds may invest in the other Funds of the Company and/or other collective investment schemes managed by the Investment Advisor or entities affiliated with the Investment Advisor (“Affiliated Funds”). In some cases, the Funds may be a large or predominant shareholder of a particular Affiliated Fund. Investment decisions made with respect to the Affiliated Funds could, under certain circumstances, negatively impact the Funds with respect to the expenses and investment performance of the Affiliated Funds. For instance, large redemptions of shares from an Affiliated Fund may result in the Affiliated Fund having to sell securities when it otherwise would not do so. Such transactions may impact on the return the Affiliated Fund provides a Fund.

### Investments in Exchange-Traded Funds (“ETFs”)
Investments in ETFs entail certain risks; in particular, investments in index ETFs involve the risk that the ETF’s performance may not track the performance of the index the ETF is designed to track. Unlike the index, an ETF incurs administrative expenses and transaction costs in trading securities. In addition, the timing and magnitude of cash inflows and outflows from and to investors buying and redeeming shares in the ETF could create cash balances that cause the ETF’s performance to deviate from the index (which remains “fully invested” at all times). Performance of an ETF and the index it is designed to track also may diverge because the composition of the index and the securities held by the ETF may occasionally differ.
In addition, investments in ETFs involve the risk that the market prices of ETF shares will fluctuate, sometimes rapidly and materially, in response to changes in the ETF's net asset value, the value of ETF holdings and supply and demand for ETF shares. Although the creation/redemption feature of ETFs generally makes it more likely that ETF shares will trade close to net asset value, market volatility, lack of an active trading market for ETF shares, disruptions at market participants (such as authorized participants or market makers) and any disruptions in the ordinary functioning of the creation/redemption process may result in ETF shares trading significantly above (at a “premium”) or below (at a “discount”) NAV. Significant losses may result when transacting in ETF shares in these and other circumstances. Neither the Investment Advisor not the Company can predict whether ETF shares will trade above, below or at NAV. An ETF's investment results are based on the ETF's daily net asset value. Investors transacting in ETF shares in the secondary market, where market prices may differ from NAV, may experience investment results that differ from results based on the ETF's daily net asset value.

### Short Selling
Typically, UCITS, such as the Company, invest on a “long only” basis. This means that their net asset value will rise (or fall) in value based on the market value of the assets they hold. A “short” sale involves the sale of a security that the seller does not own in the hope of purchasing the same security (or a security exchangeable for such security) at a later date at a lower price. To make a delivery to the buyer, the seller must borrow the security and is obligated to return the security (or a security exchangeable for such security) to the lender, which is accomplished by a later purchase of said security. Although the Company is not permitted to enter into short sales under the Regulations, a Fund may, by
employing certain derivative techniques (such as contracts for difference) designed to produce the same economic effect as a short sale (a “synthetic short”), establish both “long” and “short” positions in individual stocks and markets. As a result, as well as holding assets that may rise or fall with markets, a Fund may also hold positions that will rise as the market value falls, and fall as the market value rises. Taking synthetic short positions involves trading on margin and accordingly can involve greater risk than investments based on a long position.

### Securities Financing Transactions Risk
Securities Financing Transactions create several risks for the Company and its investors, including counterparty risk if the counterparty to a Securities Financing Transaction defaults on its obligation and liquidity risk if the Fund is unable to liquidate collateral provided to it to cover a counterparty default.
Repurchase Agreements: In the event of the failure of the counterparty with which cash has been placed, the Fund may suffer loss as there may be delay in recovering cash placed out or difficulty in realising collateral or proceeds from the sale of the collateral may be less than the cash placed with the counterparty due to market movements.
Reverse Repurchase Agreements: In the event of the failure of the counterparty with which collateral has been placed, the Fund may suffer loss as there may be delays in recovering collateral placed out or the cash originally received may be less than the collateral placed with the counterparty due to market movements.

### Collateral Risk
Collateral or margin may be passed by the Fund to a counterparty or broker in respect of over the counter derivative transactions or Securities Financing Transactions. Assets deposited as collateral or margin with brokers may not be held in segregated accounts by the brokers and may therefore become available to the creditors of such brokers in the event of their insolvency or bankruptcy. Where collateral is posted to a counterparty or broker by way of title transfer, the collateral may be re-used by such counterparty or broker for their own purpose, thus exposing the Fund to additional risk. Risks related to a counterparty's right of re-use of any collateral include that, upon the exercise of such right of re- use, such assets will no longer belong to the relevant Fund and the Fund will only have a contractual claim for the return of equivalent assets. In the event of the insolvency of a counterparty the Fund shall rank as an unsecured creditor and may not recover its assets from the counterparty. More broadly, assets subject to a right of re-use by a counterparty may form part of a complex chain of transactions over which the Fund or its delegates will not have any visibility or control.

### Total Return Swaps
In respect of Total Return Swaps, if the volatility or expectation of volatility of the reference asset(s) varies, the market value of the financial instruments may be adversely affected. The Fund will be subject to the credit risk of the counterparty to the swap, as well as that of the issuer of the reference obligation. If there is a default by the counterparty to a swap contract a Fund will be limited to contractual remedies pursuant to the agreements related to the transaction. There is no assurance that swap contract counterparties will be able to meet their obligations pursuant to swap contracts or that, in the event of default, the Fund will succeed in pursuing contractual remedies. A Fund thus assumes the risk that it may be delayed in or prevented from obtaining payments owed to it pursuant to swap contracts. The value of the index/reference asset underlying a Total Return Swap may differ to the value attributable per Share due to various factors such as the costs incurred in relation to the Total Return Swap entered into by the Fund to gain such exposure, fees charged by the Fund, differences in currency values and costs associated with hedged or unhedged share classes.

### Inaction by the Common Depositary and/or an International Central Securities Depositary
Investors that settle or clear through an International Central Securities Depositary will not be a registered Shareholder in the Company, they will hold an indirect beneficial interest in such Shares and the rights of such investors, where Participants, shall be governed by their agreement with the applicable International Central Securities Depositary and otherwise by the arrangement with a Participant of the International Central Securities Depositary (for example, their nominee, broker or Central Securities Depositaries, as appropriate). The Company will issue any notices and associated documentation to the registered holder of the Global Share Certificate, the Common Depositary’s Nominee, with such notice as is given by the Company in the ordinary course when convening general meetings. The Directors understand that the Common Depositary’s Nominee has a contractual obligation to relay any such notices received by the Common Depositary’s Nominee to the applicable International Central Securities Depositary, pursuant to the terms of its appointment by the relevant International Central Securities Depositary. The applicable International Central
Securities Depositary will in turn relay notices received from the Common Depositary to its Participants in accordance with its rules and procedures. The Directors understand that the Common Depositary is contractually bound to collate all votes received from the applicable International Central Securities Depositaries (which reflects votes received by the applicable International Central Securities Depositary from Participants) and that the Common Depositary’s Nominee should vote in accordance with such instructions. The Company has no power to ensure the Common Depositary relays notices of votes in accordance with their instructions. The Company cannot accept voting instructions from any persons, other than the Common Depositary’s Nominee.

### Payments
Upon instruction of the Common Depositary’s Nominee, redemption proceeds and any dividends declared are paid by the Company or its authorised agent to the applicable International Central Securities Depositary. Investors, where Participants, must look solely to the applicable International Central Securities Depositary for their redemption proceeds or their share of each dividend payment made by the Company or otherwise to the relevant Participant of the International Central Securities Depositary (including, without limitation, their nominee, broker or Central Securities Depositary, as appropriate) for any redemption proceeds or any share of each dividend payment made by the Company that relates to their investment.
Investors shall have no claim directly against the Company in respect of redemption proceeds or dividend payments due on Shares represented by the Global Share Certificate and the obligations of the Company will be discharged by payment to the applicable International Central Securities Depositary upon the instruction of the Common Depositary’s Nominee.

### Failure to Settle
If an applicant on the primary market submits a dealing request and subsequently fails or is unable to settle and complete the dealing request, as the applicant is not a registered Shareholder of the Company, the Company will have no recourse to the that applicant other than its contractual right to recover such costs. In the event that no recovery can be made from the applicant any costs incurred as a result of the failure to settle will be borne by the Fund and its’ investors.

Translation (ENFR, 2022-07-22):
# CARACTÉRISTIQUES ET RISQUES ASSOCIÉS AUX TITRES, PRODUITS DÉRIVÉS, AUTRES INVESTISSEMENTS ET TECHNIQUES D’INVESTISSEMENT
La présente section décrit les différentes caractéristiques et risques associés aux titres, produits dérivés et techniques d’investissement qu’utilisent certains des Fonds et présente des concepts relatifs aux politiques d’investissement des Fonds. Lorsqu’un Fonds utilise les titres, produits dérivés, autres investissements et techniques d’investissement présentés ci-dessous, il doit respecter ses objectifs et politiques d’investissement, en particulier en matière de notation, d’échéances et d’autres critères spécifiques précisés dans la politique d’investissement dudit Fonds.

### Titres gouvernementaux
Les titres gouvernementaux sont des obligations d’un gouvernement, ou garanties par un gouvernement, par ses agences ou des entreprises soutenues par le gouvernement. Les gouvernements concernés ne garantissent toutefois pas la Valeur nette d’inventaire des Actions d’un Fonds. Ces titres sont exposés au risque de marché et de taux d’intérêt et, parfois, à des niveaux divers de risque de crédit. Les titres gouvernementaux peuvent comprendre des titres à coupon zéro, qui tendent à encourir un risque de marché supérieur à celui que courent les titres porteurs d’intérêts d’échéances similaires.

### Titres liés à des créances hypothécaires et autres titres garantis par des actifs
Certains Fonds peuvent investir dans des titres garantis par des créances hypothécaires ou garantis par d’autres actifs. Parmi ces titres liés à des créances hypothécaires figurent les titres hypothécaires à flux identiques, les obligations garanties par des hypothèques (CMO) (les CMO sont des titres de créance émis par une entité juridique et garantis par des hypothèques. Traditionnellement, ils sont notés par une agence de notation et enregistrés auprès de la SEC. Ils sont structurés en de multiples catégories, souvent appelées « tranches », chaque catégorie étant dotée d’une échéance différente. Ils ont droit à un échéancier de paiement différent pour le principal et les intérêts, (y compris les remboursements anticipés), les titres garantis par des hypothèques commerciales, les titres adossés à des hypothèques privées, les mortgage dollar rolls, les CMO résiduelles (titres hypothécaires émis par des agences ou instrumentalités du gouvernement américain ou des initiateurs privés de, ou des investisseurs dans des, prêts hypothécaires y compris des associations d’épargne et de prêt, des promoteurs immobiliers, des banques hypothécaires, des banques commerciales, des banques d’investissement, des sociétés de personnes, des fiducies et des entités à objectif particulier des précédents), les titres garantis par des créances hypothécaires à coupon détaché (« SMBS ») et autres titres qui, directement ou indirectement, représentent une participation dans, ou sont garantis par et payable sur, des prêts hypothécaires sur des biens immobiliers.
La valeur de certains titres garantis par des créances hypothécaires ou garantis par des actifs peut être particulièrement sensible aux variations des taux d’intérêt applicables. Le remboursement précoce de certains titres liés à des créances hypothécaires peut assortir le Fonds concerné d’un taux de rendement inférieur lors du réinvestissement du principal. Si les taux d’intérêt augmentent, la valeur d’un titre lié à une créance hypothécaire diminuera ; toutefois, si les taux d’intérêt baissent, la valeur d’un titre lié à une créance hypothécaire assorti d’un élément de remboursement anticipé n’augmentera pas forcément autant que celle d’autres Titres à revenu fixe. Le taux de remboursement anticipé des créances hypothécaires sous-jacentes influera sur le prix et la volatilité d’un titre lié à une créance hypothécaire ; il pourra également avoir un effet sur le raccourcissement ou l’allongement de la duration réelle du titre par rapport aux prévisions au moment de l’achat. Si le taux de remboursement anticipé des créances hypothécaires sous-jacentes allonge la duration réelle d’un titre lié à une créance hypothécaire, il est possible que la volatilité de ce titre augmente. La valeur de ces titres varie en fonction de la perception du marché quant à la solvabilité des émetteurs. En outre, bien que les hypothèques et les titres liés à des créances hypothécaires soient généralement soutenus par des garanties et/ou assurances publiques ou privées et/ou garanties, rien ne garantit que les assureurs ou garants privés respecteront leurs engagements ou que la garantie à laquelle est adossé le titre couvrira la dette.
Un type de SMBS a une catégorie qui reçoit l’ensemble des intérêts des actifs hypothécaires (catégorie « intérêts uniquement ») alors que l’autre reçoit l’ensemble du principal (catégorie « principal uniquement »). Le rendement à l’échéance d’une catégorie intérêts uniquement est extrêmement sensible au rythme des paiements de principal (y compris les remboursements anticipés) sur les actifs hypothécaires sous-jacents, et un rythme rapide est susceptible d’avoir un effet défavorable sur le rendement à l’échéance issu de ces titres.
Certains Fonds peuvent investir dans des titres de créance garantis (« CDO ») qui comprennent les obligations garanties (« CBO »), les prêts garantis (« CLO ») et autres titres de structure similaire. Une CBO est un trust garanti par un pool diversifié de titres à revenu fixe à haut risque, d’une qualité inférieure à « investment grade ». Une CLO est
une valeur titrisée de type 144 A, notée par une ou plusieurs agences de notation et garantie habituellement par un pool de prêts qui peuvent comprendre, entre autres, des prêts garantis de premier ordre nationaux et étrangers, des prêts de premier ordre non garantis et des prêts d’entreprises subordonnés, notamment les prêts dont la notation peut être inférieure à « investment grade » ou des prêts non notés équivalents. Les Fonds peuvent investir dans d’autres titres garantis par des actifs qui ont été proposés à l’investissement.
Les obligations garanties par des hypothèques précitées peuvent comprendre des obligations d’appui. Avec l’évolution des obligations garanties par des hypothèques, certaines d’entre elles se sont popularisées. Par exemple, les Fonds peuvent investir dans des obligations garanties par des hypothèques de catégorie à paiement proportionnel et amortissement planifié (« CAP ») et des certificats de titres à flux identiques et à catégories multiples. Les obligations garanties par des hypothèques à paiement proportionnel et les certificats de titres à flux identiques et à catégories multiples sont structurés de manière à verser, à chaque date de paiement, des paiements de principal à plus d’une catégorie. Ces paiements simultanés sont pris en compte dans le calcul de la date d’échéance ou de la date de distribution finale de chaque catégorie qui, comme pour d’autres obligations garanties par des hypothèques et structures à flux identiques et à catégories multiples, doivent être retirés au plus tard à la date d’échéance ou à la date de distribution finale. Les catégories à amortissement planifié impliquent le paiement d’un montant de principal précis à chaque date de paiement. Les catégories à paiement planifié sont des obligations garanties par des hypothèques à paiement proportionnel dont le montant de principal requis sur les titres a le rang de priorité le plus élevé après que les intérêts ont été payés à toutes les catégories. Toute obligation garantie par des hypothèques ou structures à flux identiques et catégories multiples comprenant des titres à amortissement planifié doit également avoir des tranches d’appui (ou obligations d’appui, obligations parallèles ou obligations non CAP), qui prêtent ou absorbent des flux de trésorerie de principal pour permettre aux titres CAP de maintenir leurs échéances et leurs dates de distribution finale dans une fourchette d’expérience de remboursement anticipé réel. Ces tranches d’appui sont exposées à un risque lié à l’échéance plus élevé que d’autres titres liés à des hypothèques et offrent généralement aux investisseurs un rendement plus élevé en compensation. Si des montants de flux de trésorerie de principal sont reçus en dehors de la fourchette prédéfinie, de sorte que les obligations d’appui ne peuvent pas prêter aux titres CAP ou absorber suffisamment de flux de trésorerie en provenance de ceux-ci, ces titres sont exposés à un risque lié à l’échéance accru. Dans le cadre des objectifs et politiques d’investissement d’un Fonds, le Conseiller en investissement peut investir dans différentes tranches d’obligations garanties par des hypothèques et, notamment, des obligations d’appui.

### Prêts, Crédits consortiaux et cessions de prêts
Certains Fonds peuvent investir dans des prêts, crédits consortiaux et/ou des cessions de prêts, comme stipulé dans le Supplément correspondant et étant entendu que ces instruments constituent des valeurs mobilières ou instruments du marché monétaire normalement négociés sur le marché monétaire, qu’ils sont liquides et que leur valeur peut être déterminée à tout moment avec précision.
Ces crédits sont supposés constituer des instruments du marché monétaire normalement négociés sur le marché monétaire s’ils satisfont à l’un des critères suivants :
- leur échéance à l’émission est de 397 jours maximum ;
- leur échéance résiduelle est de 397 jours maximum ;
- ils font l’objet d’ajustements réguliers de leur rendement dans le sillage des conditions du marchémonétaire, au moins tous les 397 jours ; ou
- leur profil de risque, y compris les risques de crédit et de taux d’intérêt, est le même que celui des instruments financiers qui ont une échéance mentionnée aux points (a) ou (b), ou font l’objet de l’ajustement cité au point (c).

Ces crédits sont supposés liquides s’il est possible de les vendre pour un coût limité rapidement au moment voulu, en prenant en compte l’obligation du Fonds concerné de racheter ses Actions à la demande d’un Actionnaire.
Ils sont également supposés avoir une valeur qu’il est possible de déterminer à tout moment avec précision s’ils sont soumis à des systèmes d’évaluation exacts et fiables, qui remplissent les critères suivants :
- ils permettent au Fonds concerné de calculer sa Valeur nette d’inventaire en accord avec la valeur à laquelle le prêt détenu dans le portefeuille pourrait être échangée entre des parties consentantes et avisées lors d’une transaction à des conditions normales ; et
- ils sont basés sur des données de marché ou des modèles d’évaluation, dont des systèmes fondés sur le coût amorti.

Traditionnellement, les crédits consortiaux représentent une participation directe dans un prêt à une société. Ils sont généralement octroyés par les banques ou autres institutions financières ou des syndicats de prêt. Quand un Fonds achète des crédits consortiaux, il assume le risque économique associé à la société qui emprunte et le risque de crédit associé à la banque entremetteuse ou autre intermédiaire financier. Les cessions de prêts comportent habituellement le transfert d’une créance d’un bailleur à un tiers. Quand un Fonds achète des cessions de prêts, il assume le risque de crédit associé à la seule société qui emprunte.
Ces prêts peuvent être garantis ou non. Les prêts totalement garantis offrent au Fonds une meilleure protection qu’un prêt non garanti si les intérêts ou le principal programmé ne sont pas payés. Il ne peut toutefois pas être assuré que la liquidation de la garantie d’un prêt garanti satisferait l’obligation de l’emprunteur. En outre, l’investissement dans des prêts par le biais d’une cession directe comporte le risque que, si le prêt est liquidé, le Fonds peut devenir le propriétaire partiel d’une garantie et supporte les frais et engagements associés à la propriété et la cession de la garantie.
Un prêt est souvent administré par une banque agissant en qualité d’agent pour tous les détenteurs. À moins qu’en vertu des conditions du prêt ou autre endettement, un Fonds ait un recours direct contre la société qui emprunte, il peut avoir à dépendre de la banque agent ou autre intermédiaire financier pour l’application des recours appropriés contre la société qui emprunte.
Les crédits consortiaux ou les cessions de prêts dans lesquels un Fonds prévoit d’investir n’ont pas à être notés par un service de notation reconnu universellement.

### Titres de créance de sociétés
Les titres de créance de sociétés comprennent les obligations d’entreprise, les obligations non garanties, les billets (qui sont des valeurs mobilières cotées ou négociées sur un Marché réglementé) et autres instruments de créance de sociétés similaires, y compris les titres convertibles et autres titres de créance qui peuvent être convertis ou échangés contre des titres de participation dans des circonstances qui échappent au contrôle du Fonds (par exemple, à la suite d’une opération de gestion obligatoire ou d’une restructuration de la dette).
Les titres de créance peuvent être achetés accompagnés de warrants. Les titres de société générateurs de revenus peuvent également comporter certains types d’actions privilégiées. Le taux d’intérêt d’un titre de créance peut être fixe, flottant ou variable et évoluer à l’inverse d’un taux de référence. Voir « Titres à taux variable et flottant » ci-dessous. Le taux de rendement ou le remboursement du principal de certains titres de créance peut être lié ou indexé sur le niveau des taux de change entre le Dollar US et une ou plusieurs autre(s) devise(s).
Les titres de créance de sociétés sont exposés au risque de l’incapacité de l’émetteur à satisfaire ses paiements de principal et d’intérêts relatifs à l’obligation. Ils peuvent également être exposés à la volatilité des cours en raison de facteurs comme la sensibilité aux taux d’intérêt, la perception du marché quant à la solvabilité des émetteurs et la liquidité générale du marché. Si les taux d’intérêt augmentent, la valeur des titres de créance de sociétés peut diminuer. Les titres de créance dont l’échéance est longue tendent à être plus sensibles aux variations des taux d’intérêt que ceux ayant une échéance plus courte. En outre, les titres de créance de sociétés peuvent être hautement adaptés et peuvent donc être soumis, entre autres, à des risques de transparence de liquidité et de prix.
Des défauts de sociétés peuvent affecter le niveau de rendement dégagé par les titres de créance de sociétés. Un défaut inattendu peut réduire le revenu et la valeur du capital d’un titre de créance d’entreprise. En outre, les attentes du marché concernant la situation économique et le nombre probable de défaillances d’entreprises peuvent affecter la valeur des obligations d’entreprises.
Ces titres peuvent être soumis à un risque de manque de liquidité, car ils peuvent être difficiles à acheter ou à vendre dans différentes conditions du marché. Pour plus d’informations, veuillez vous reporter à la section intitulée « Risque de liquidité » de la rubrique « Facteurs de risques généraux ».
Les titres de créance de sociétés peuvent être convertis ou échangés contre des titres de participation dans des circonstances échappant au contrôle du Fonds, notamment suite à une opération de gestion obligatoire. Cette opération pourrait avoir un effet négatif sur la capacité du Fonds à réaliser son objectif d’investissement. Sous réserve du Supplément du Fonds pertinent, si un Fonds reçoit des titres de participation dans de telles circonstances, le Conseiller en investissement fera de son mieux pour disposer de ceux-ci dans des délais raisonnables en tenant compte du
meilleur intérêt du Fonds et à condition que le Conseiller en investissement détermine qu’il est possible de vendre ou dénouer le placement sans conséquences fiscales ou commerciales excessives pour le Fonds.

### Titres à rendement élevé et titres des sociétés en difficulté
Les titres dont la notation est inférieure à Baa de Moody’s ou BBB de S&P, ou une note équivalente par Fitch, sont parfois appelés obligations « à rendement élevé » ou « pourries » (junk bonds). Outre les risques associés aux investissements dans les titres à revenu fixe dotés d’une notation élevée, l’investissement dans des titres à rendement élevé et des titres de sociétés en difficulté (titres de créance et de capital inclus) comporte des risques spéciaux. Tout en offrant un potentiel d’appréciation du capital plus important et des rendements élevés, ces titres comportent habituellement une plus grande volatilité des cours et peuvent s’avérer moins liquides que les titres dotés d’une notation supérieure. Ces titres sont jugés éminemment spéculatifs quant à la capacité permanente de l’émetteur à faire les paiements de principal et d’intérêts. Les émetteurs de titres à rendement élevé et de titres de sociétés en difficulté peuvent participer à des restructurations ou procédures de faillite qui peuvent échouer. L’analyse de la solvabilité des émetteurs de titres de créance à rendement élevé ou titres de créance de sociétés en difficulté peut être plus complexe que celle des émetteurs de titres de créance de meilleure qualité.
Les titres à rendement élevé et les titres de créance des sociétés en difficulté peuvent également être plus sensibles aux conditions défavorables, réelles ou perçues, de l’économie et de compétitivité du secteur que les titres de type investment grade. Il a été constaté que les prix de ces titres étaient moins sensibles aux variations des taux d’intérêt que des investissements dont la note est plus élevée, mais plus sensibles à un repli économique ou à des événements affectant une société prise individuellement. La projection d’un repli économique, par exemple, peut entraîner une baisse du cours de titres à rendement élevé et de titres de créance de sociétés en difficulté, car la survenue d’une récession est susceptible de réduire la capacité d’une société fortement endettée à s’acquitter des paiements de principal et d’intérêts afférents aux titres de créance qu’elle a émis, et un titre à rendement élevé peut subir une forte baisse de sa valeur de marché avant qu’un cas de défaut ne se produise. En cas de défaut d’un émetteur de titres, en plus du risque afférent au paiement de tout ou partie des intérêts et du principal, les Fonds, du fait de leur investissement dans ces titres, peuvent devoir engager des frais supplémentaires afin de tenter de recouvrer leurs investissements respectifs. Dans le cas de titres structurés comme des obligations à coupon zéro ou des titres à rémunération en titres, leurs cours sont affectés dans une plus grande mesure par les variations des taux d’intérêt, et tendent donc à être plus volatils que des titres qui versent des intérêts périodiquement et en numéraire. Le Conseiller en investissement cherche à réduire ces risques par la diversification, l’analyse de crédit et l’attention portée aux évolutions et tendances de l’économie et des marchés financiers.
Les titres à haut rendement et de sociétés en difficulté peuvent ne pas être cotés sur une bourse et un marché secondaire pour de tels titres peut être moins liquide que les marchés d’autres titres à revenu fixe. Par conséquent, les opérations sur titres à haut rendement et titres de sociétés en difficulté peuvent entraîner des coûts plus élevés que les opérations sur des titres négociées plus activement, ce qui pourrait avoir un effet négatif sur le prix auquel les Fonds pourraient vendre un titre à haut rendement ou un titre de société en difficulté, et pourrait avoir un effet négatif sur la valeur nette d’inventaire quotidienne des actions. Un manque de données accessibles au public, des activités irrégulières de négoce et des écarts cours acheteur/cours vendeur importants, entre autres facteurs, peuvent rendre, dans certaines circonstances, les créances à haut rendement plus difficile à vendre au bon moment ou à un prix avantageux que s’il s’agissait d’autres types de titres ou instruments. En raison de ces facteurs, un Fonds peut ne pas être capable de réaliser la valeur réelle de ces titres et/ou peut ne pas recevoir les bénéfices d’une vente d’un titre à haut rendement ou de société en difficulté pendant une longue période de temps après une telle vente, ces deux situations pourraient entraîner des pertes pour le Fonds. En outre, une publicité négative et les perceptions des investisseurs, qu’elles soient ou non basées sur des analyses fondamentales, peuvent réduire la valeur et la liquidité de titres à haut rendement et de titres de société en difficulté, tout particulièrement sur des marchés à faibles volumes. Lorsque les marchés secondaires des titres à haut rendement et de sociétés en difficulté sont moins liquides que le marché d’autres types de titres, il pourrait être plus difficile d’évaluer les titres car une telle évaluation pourrait nécessiter plus de recherche et des éléments de jugement pourraient jouer un rôle plus important dans cette évaluation car il existe moins de données objectives fiables disponibles. Le Conseiller en investissement cherche à minimiser les risques d’investissement dans tous les titres par le biais de la diversification, d’une analyse approfondie et d’une attention particulière aux développements du marché actuel.
L’utilisation des notations de crédit comme seule méthode d’évaluation des titres à haut rendement peut impliquer certains risques. Par exemple, les notations de crédit évaluent la sécurité des paiements du capital et des intérêts, et non le risque lié à la valeur de marché d’un titre. Les agences de notation peuvent également ne pas mettre à jour les notations de crédit en temps opportun afin de refléter les événements ayant pris place depuis la dernière notation du
titre. PIMCO ne se repose pas uniquement sur les notations de crédit lorsqu’elle sélectionne les titres de créance pour le Fonds, et développe son analyse indépendante propre de la qualité de crédit de l’émetteur. Si une agence de notation change la notation d’un titre de créance détenu par un Fonds, le Fonds peut conserver le titre si PIMCO estime que c’est dans le meilleur intérêt des actionnaires.

### Transactions de roll
Un Fonds peut opter pour des stratégies de « roll-timing » par lesquelles il cherche à différer l’expiration ou l’échéance d’une position détenue dans un actif sous-jacent, par exemple un contrat à terme, un contrat à terme normalisé ou une transaction TBA (titrisation d’un bloc de créance non encore connu) par la liquidation de la position avant son expiration et l’ouverture simultanée d’une nouvelle position portant sur le même actif sous-jacent et dont les modalités sont essentiellement identiques à l’exception de sa date d’expiration, qui est plus éloignée. Ces « rolls » (roulements) permettent au Fonds de maintenir une exposition continue à un actif sous-jacent au-delà de l’expiration de la position initiale sans livraison de l’actif sous-jacent. De même, lorsque certains contrats de swap standardisés passent d’une négociation de gré à gré à une négociation et une compensation obligatoires en bourse en raison de l’entrée en application du règlement européen EMIR (European market and infrastructure regulation), un Fonds peut effectuer une transaction de « roll » consistant à liquider la position relative au contrat de swap de gré à gré et à conclure simultanément un nouveau contrat de swap négocié et compensé en bourse, portant sur le même actif sous-jacent et aux modalités essentiellement identiques, à l’exception de la date d’expiration, qui est plus tardive. Ces types de nouvelles positions ouvertes concomitamment à la liquidation d’une position existante sur le même actif sous-jacent, avec des modalités essentiellement identiques, sont collectivement désignés des « Transactions de roll ». Les Transactions de roll sont, en particulier, exposées au Risque lié à l’utilisation d’instruments dérivés et au Risque opérationnel décrits dans les présentes.

### Notations de crédit et titres non notés
Les agences de notation sont des services privés qui fournissent des notations sur la qualité de crédit des titres à revenu fixe, dont les titres convertibles. L’Annexe 4 du présent Prospectus décrit les diverses notations attribuées aux titres à revenu fixe par Moody’s, S&P et Fitch. Ces notations ne constituent pas des normes absolues de la qualité de crédit ni des évaluations des risques de marché. Il se peut que les agences de notation ne changent pas les notations en temps et en heure et que la situation financière actuelle d’un émetteur soit meilleure ou pire que ce qu’indique la notation. Un Fonds ne vendra pas nécessairement un titre si sa notation est rétrogradée par rapport à celle qu’il avait au moment de l’achat et le Fonds peut conserver ces titres si le Conseiller en investissement estime que c’est dans le meilleur intérêt des Actionnaires. Les Conseillers en investissement ne se fondent pas uniquement sur les notations de crédit. Ils effectuent leur propre analyse de la qualité de crédit de l’émetteur. Si les services de notation attribuent différentes notations à un même titre, il revient aux Conseillers financiers de déterminer celle qui, selon eux, reflète le mieux la qualité et le risque du titre à ce moment, et qui peut être la plus élevée de toutes.
Un Fonds peut acheter des titres non notés (c’est-à-dire qu’une agence n’a pas notés) si son Conseiller en investissement estime que le titre présente une qualité comparable à celle d’un titre noté que le Fonds pourrait acheter. Les titres non notés peuvent être moins liquides que des titres comparables notés et comportent le risque que le Conseiller en investissement ne puisse pas évaluer la note de crédit comparative du titre avec exactitude. L’analyse de la solvabilité des émetteurs de titres à rendement élevé peut se révéler plus complexe que celle des émetteurs de titres à revenu fixe de qualité supérieure. Si un Fonds investit dans des titres à rendement élevé et/ou non notés, sa capacité à atteindre son objectif d’investissement peut dépendre plus fortement de l’analyse de solvabilité réalisée par le Conseiller en investissement que si le Fonds investit exclusivement dans des titres notés et de meilleure qualité.

### Titres à taux variable et flottant
Les titres à taux variable et flottant permettent d’ajuster périodiquement le taux d’intérêt payé sur les obligations. Chaque Fonds peut investir dans des instruments de créance à taux flottant (les « floaters ») et effectuer des négociations de spread de crédit. Un écart de crédit est une position dont la valeur est déterminée par les variations de la différence entre les cours ou les taux d’intérêt, selon le cas, des titres ou devises respectifs. Le taux d’intérêt d’un floater est un taux variable lié à un autre taux d’intérêt et redéterminé périodiquement.
Si les titres à taux variable et flottant apportent au Fonds une certaine protection contre les hausses de taux d’intérêt, le Fonds peut participer également à toute baisse de ces taux.
Certains Fonds peuvent investir dans des instruments de créance à taux flottant inversé (« inverse floaters »). Le taux d’intérêt d’un inverse floater est fixé dans la direction opposée à celle du taux de marché du taux auquel l’inverse floater
est lié. Le cours d’un titre à taux d’intérêt flottant inversé peut présenter une volatilité plus grande que celui d’une obligation à taux fixe à la qualité de crédit similaire.

### Obligations indexées sur l’inflation
Les obligations indexées sur l’inflation sont des titres à revenu fixe dont la valeur nominale est régulièrement ajustée en fonction du taux d’inflation. Si l’indice qui mesure l’inflation recule, la valeur du principal des obligations indexées sur l’inflation sera ajustée à la baisse et, par conséquent, l’intérêt dû sur ces titres (calculé par rapport à un plus petit montant) sera réduit. Le remboursement à l’échéance du principal d’origine (tel qu’ajusté par l’inflation) est garanti dans le cas des obligations indexées sur l’inflation du Trésor américain. En ce concerne les obligations qui n’offrent pas une garantie similaire, la valeur ajustée du principal remboursé à l’échéance peut être inférieure au principal d’origine.
La valeur des obligations indexées sur l’inflation change de concert avec les changements des taux d’intérêt réels. Les taux d’intérêt réels sont liés à la relation entre les taux d’intérêt nominaux et le taux d’inflation. Si les taux d’intérêt nominaux augmentent plus rapidement que le taux d’inflation, il est possible que les taux d’intérêt réels progressent, entraînant peut-être une baisse de la valeur des obligations indexées sur l’inflation. La valeur peut également souffrir des hausses à court terme de l’inflation. Toute hausse du principal d’une obligation indexée sur l’inflation sera considérée comme un revenu imposable ordinaire, même si l’investisseur ne reçoit pas le principal avant l’échéance.

### Titres convertibles et Actions
Les titres convertibles dans lesquels les Fonds peuvent investir se composent d’obligations, créances, obligations non garanties et actions privilégiées qui peuvent être converties ou échangées contre des actions sous-jacentes d’actions ordinaires, selon un ratio fixé ou à déterminer. Le revenu généré par les titres convertibles peut être supérieur à celui des actions ordinaires dans lesquelles ces titres sont convertibles. Un Fonds peut être tenu d’autoriser l’émetteur d’un titre convertible à le racheter, à le convertir en action ordinaire sous-jacente ou à le vendre à un tiers.
Il est possible qu’un Fonds qui détient des titres convertibles ne soit pas en mesure de contrôler si l’émetteur d’un titre convertible décide de le convertir. Si tel est le cas, cela pourrait avoir un effet défavorable sur la capacité du Fonds à atteindre son objectif d’investissement car l’émetteur peut réaliser la conversion avant la date à laquelle le Fonds aurait décidé de le faire si l’émetteur n’avait pas choisi de convertir le titre. Sous réserve du Supplément du Fonds pertinent, si un Fonds reçoit des titres de participation dans de telles circonstances, le Conseiller en investissement fera de son mieux pour disposer de ceux-ci dans des délais raisonnables en tenant compte du meilleur intérêt du Fonds et à condition que le Conseiller en investissement détermine qu’il est possible de vendre ou dénouer le placement sans conséquences fiscales ou commerciales excessives pour le Fonds.
Alors que des pays ou des sociétés peuvent être qualifiés d’investissements favorables, des opportunités de Titres à revenu fixe pures peuvent s’avérer inintéressantes ou limitées en raison d’une offre insuffisante ou de restrictions juridiques ou techniques. Un Fonds peut alors penser aux titres convertibles ou aux actions pour obtenir une exposition à ces investissements.
Les cours des actions présentent généralement une volatilité supérieure à celle des Titres à revenu fixe. La valeur de marché des actions détenues par un Fonds peut varier à la hausse comme à la baisse, parfois de façon très rapide ou imprévisible. Les actions peuvent perdre de la valeur du fait de facteurs ayant une influence défavorable sur les actions en général ou sur des secteurs particuliers sur les marchés. La valeur d’une action peut diminuer pour plusieurs raisons liées directement à l’émetteur : performance de la direction, endettement financier et réduction de la demande pour les biens et services de l’émetteur.

### Instruments à convertibilité conditionnelle
Les Instruments de fonds propres à convertibilité conditionnelle (« CoCo ») sont une forme de titre de créance hybride destiné soit à être converti en actions, soit à faire l’objet d’une dépréciation en cas d’intervention de certains événements déclencheurs liés aux seuils de capital réglementaire ou lorsque l’autorité de tutelle de l’établissement bancaire émetteur met en doute la viabilité de l’entité. Les CoCo présenteront des caractéristiques uniques de conversion en actions ou de dépréciation conçues en fonction de l’établissement bancaire émetteur et des obligations réglementaires auxquelles il est assujetti. Certains des risques supplémentaires associés aux CoCo sont présentés ci-dessous :
- Risque d’absorption des pertes : Les caractéristiques des CoCo ont été définies afin de satisfaire des obligations réglementaires précises imposées aux établissements bancaires. En particulier, les CoCo peuventêtre convertis en actions ordinaires de l’établissement bancaire émetteur ou dépréciées si leur ratio de fonds propres réglementaires passe en deçà d’un niveau prédéterminé ou si l’autorité de tutelle compétente estime que l’établissement bancaire n’est pas viable. En outre, ces instruments de dette hybrides n’ont pas d’échéance définie et leurs coupons sont entièrement discrétionnaires. Cela signifie que les coupons peuvent être annulés à la discrétion de l’établissement bancaire ou sur demande de l’autorité de tutelle compétente, afin d’aider la banque à absorber des pertes éventuelles.
- Instruments subordonnés : Dans la majorité des circonstances, les CoCo sont émis sous la forme de titres de créance subordonnés, afin d’appliquer le traitement du capital réglementaire approprié avant une conversion. En conséquence, en cas de liquidation ou de dissolution d’un émetteur avant l’intervention d’une conversion, les droits et créances des détenteurs des CoCo, tels que les Fonds, sur l’émetteur au titre des CoCo ou résultant des modalités de ces instruments, auront généralement un rang inférieur aux créances de tous les détenteurs d’obligations non subordonnées de l’émetteur. En outre, si les CoCo sont convertis en actions sous- jacentes de l’émetteur suite à un événement de conversion, chaque détenteur sera subordonné, du fait de cette conversion, du statut de détenteur d’un titre de créance à celui d’un détenteur de titre de participation.
- La Valeur de marché fluctue du fait de facteurs imprévisibles : La valeur des CoCo est imprévisible et subit l’influence de nombreux facteurs y compris, sans s’y limiter, (i) la solvabilité de l’émetteur et/ou les fluctuations des ratios de capital applicables de cet émetteur, (ii) l’offre et la demande de CoCo, (iii) les conditions générales de marché et la liquidité disponible et (iv) les événements économiques, financiers et politiques qui affectent l’émetteur, son marché particulier ou les marchés financiers en général.
- Risque lié à la prolongation des calls : Il est possible que l’option de conversion (call) des CoCo ne soit pas exercée à la date prévue, de sorte que le Fonds pourrait ne pas recevoir le remboursement du capital à la date prévue du call ni même à une autre date.


### Obligations avec bons de souscription et billets indexés sur des actions
Certains Fonds peuvent investir une partie de leur actif en obligations avec bons de souscription. Les obligations avec bons de souscription sont des instruments dérivés privés dotés d’une composante de rendement fondée sur la performance d’un titre unique, d’un panier de titres ou d’un indice boursier. Les obligations avec bons de souscription sont souvent utilisées pour un grand nombre des mêmes objectifs que d’autres instruments dérivés, et sont exposées à bon nombre des mêmes risques que ceux-ci.
Un billet indexé sur des actions est un billet, généralement émis par une société ou un établissement financier, dont la performance est liée à un titre unique un panier de titres ou un indice boursier. En général, à l’échéance du billet, son détenteur reçoit un rendement du principal qui est fonction de l’appréciation du capital des titres sur lesquels il est indexé. Les modalités applicables à un billet indexé sur des actions peuvent également prévoir des paiements périodiques d’intérêts à leurs détenteurs, à un taux qui peut être soit fixe, soit flottant. Comme les billets sont indexés sur des actions, ils peuvent avoir un rendement moindre à l’échéance en cas de diminution de la valeur de la ou des actions auxquelles ils sont indexés. Si un Fonds investit dans des billets indexés sur des actions d’émetteurs étrangers, il sera soumis aux risques associés aux titres de créance d’émetteurs étrangers et aux actions libellées dans des devises étrangères. Les billets indexés sur des actions sont également exposés au risque de défaut et au risque de contrepartie.

### Titres internationaux
L’investissement au niveau mondial comporte des risques et considérations particuliers. Il est recommandé aux Actionnaires de réfléchir soigneusement aux risques importants que courent les Fonds qui investissent au niveau mondial dans des titres émis par des sociétés et des gouvernements. Ces risques incluent : des différences dans les normes de comptabilité, d’audit et de communication financière ; de manière générale des taux de commissions plus élevés sur les transactions de portefeuille étrangères ; la possibilité de nationalisation, d’expropriation ou de fiscalité confiscatoire ; des modifications défavorables apportées aux réglementations relatives à l’investissement ou au contrôle des changes ; et l’instabilité politique. Il peut exister des écarts favorables ou défavorables entre les économies étrangères individuelles et celle de l’investisseur en termes de croissance du produit intérieur brut, de taux d’inflation, de réinvestissement des capitaux, de ressources, d’autosuffisance et de situation de la balance des paiements. Les marchés, les valeurs des titres, les rendements et le risque associé à certains marchés peuvent fluctuer indépendamment les uns des autres. Par ailleurs, certains titres et dividendes et intérêts générés par ces titres peuvent être imposables à l’étranger et supporter des retenues sur les paiements afférents à ces titres. Les titres internationaux
se négocient souvent plus rarement et leurs volumes de négociation sont inférieurs à ceux des titres nationaux et peuvent donc présenter une plus grande volatilité de leur cours. Les investissements dans des titres au niveau international peuvent également supporter des frais de garde supérieurs à ceux des investissements nationaux et des frais supplémentaires de transaction du fait de la conversion des devises étrangères. La valeur des titres libellés ou cotés dans des devises étrangères subira aussi l’effet des modifications des taux de change.
Certains Fonds peuvent également investir dans la dette souveraine émise par des gouvernements, leurs agences ou instrumentalités, ou autres entités gouvernementales. Il peut être demandé aux détenteurs de dette souveraine de participer au rééchelonnement de cette dette et d’accorder des prêts supplémentaires aux entités gouvernementales. En outre, il n’existe aucune procédure en matière de faillite qui permettrait de récupérer la dette souveraine défaillante.

### Titres de marchés émergents
Certains Fonds peuvent investir dans des titres d’émetteurs qui sont liés économiquement à des pays en développement, ou économies de « marchés émergents » (« titres de marchés émergents »). Un titre est économiquement lié à un pays de marché émergent sur l’émetteur ou le garant du titre ont leur siège social dans le pays ou si la devise de règlement du titre est la devise du pays du marché émergent.
Le Conseiller en investissement a toute discrétion pour identifier les pays qu’il qualifie de marchés émergents et y investir. Pour investir dans des titres de marchés émergents, un Fonds se concentre sur les pays possédant un produit national brut par habitant relativement faible et un potentiel de croissance économique rapide. Les marchés émergents sont en général situés en Asie, en Afrique, au Moyen-Orient, en Amérique latine et dans les pays européens en développement. Le Conseiller en investissement sélectionne les pays et les devises des Fonds en évaluant leurs taux d’intérêt, taux d’inflation et taux de change relatifs, leurs politiques monétaires et fiscales, leurs balances commerciales et balances des comptes courants, ainsi que tout autre facteur qu’il considère comme pertinent.
Les titres de marchés émergents comportent des risques supplémentaires, dont : une incertitude et une instabilité sociale, économique et politique plus grandes ; une implication substantielle des gouvernements dans l’économie ; une supervision et une réglementation moindres de la part des mêmes gouvernements ; l’inexistence de techniques de couverture de change ; des sociétés récemment constituées et de petite taille ; des normes d’audit et de communication financière différentes, d’où une possible absence d’informations importantes relatives aux émetteurs ; et des systèmes juridiques moins développés. En outre, les marchés émergents peuvent avoir des procédures différentes en matière de compensation et de règlement, susceptibles de ne pouvoir s’adapter au volume des transactions sur titres ou de compliquer autrement la conclusion de ces transactions. Un Fonds peut rater des opportunités d’investissement intéressantes, détenir une partie de ses actifs en numéraire en attente d’investissement, ou céder un titre en portefeuille avec retard du fait de problèmes de règlement. Ce retard pourrait donner naissance à un passif envers l’acheteur du titre.

### Transactions en devises étrangères
Tous les Fonds peuvent acheter et vendre des options sur devises étrangères et/ou des contrats de change à terme sur devises et réaliser des transactions en devises étrangères au comptant ou à terme dans une optique de gestion efficace de portefeuille et d’investissement, dans les limites et restrictions stipulées de temps à autre par la Banque centrale, afin de réduire les risques de mouvements défavorables du marché dans les taux de change ou pour accroître l’exposition aux devises étrangères ou pour échanger les fluctuations de change d’un pays contre celles d’un autre. Les Catégories couvertes peuvent acheter et vendre des devises au comptant ou à terme, dans une optique de gestion efficace de portefeuille, en complément des techniques et instruments stipulés de temps à autre par la Banque centrale, afin de réduire les risques de changements défavorables des taux de change et dans les limites et conditions prescrites de temps à autre par la Banque centrale.
Un contrat de change à terme sur devises, qui comporte l’obligation d’acheter ou de vendre une devise spécifique à une date et un prix futurs définis au moment de la conclusion du contrat, réduit l’exposition d’un Fonds aux variations de valeur de la devise qu’il livrera et augmente son exposition aux variations de la valeur qu’il recevra pendant la durée du contrat. L’effet sur la valeur du Fonds est similaire à celui de la vente de titres libellés dans une devise et à l’achat de titres libellés dans une autre devise Un contrat portant sur la vente d’une devise aurait pour effet de limiter le gain potentiel si la valeur de la devise couverte augmente. Un Fonds peut conclure ces contrats afin de se couvrir contre le risque de change, d’accroître son exposition à une devise ou pour échanger les fluctuations d’une devise contre celles d’une autre. Il est possible que les transactions de couverture intéressantes ne soient pas disponibles dans tous les cas. Il ne peut être garanti qu’un Fonds conclura lesdites transactions à un moment donné ou de temps à autre. Il faut
ajouter que ces transactions peuvent ne pas remplir leur rôle et éliminer toute chance qu’un Fonds profite de fluctuations favorables des devises concernées. Un Fonds peut utiliser une devise (ou un panier de devises) pour se couvrir contre les fluctuations défavorables de la valeur d’une autre devise (ou panier de devises) si les taux de change entre les deux devises présentent une corrélation positive.
Les Conseillers en investissement n’emploieront aucune technique de couverture de l’exposition des Catégories d’Actions non couvertes aux fluctuations du taux de change entre la Devise de référence du Fonds concerné et la devise de la Catégorie d’Actions non couverte. De ce fait, la Valeur nette d’inventaire par Action et la performance des investissements des Catégories d’Actions non couvertes subira l’effet des variations de la valeur de la devise de la Catégorie d’Actions non couverte par rapport à la Devise de référence du Fonds.

### Obligations liées à des évènements
Les obligations liées à des évènements sont des titres de créance émis généralement par des entités à objectif particulier constituées par des compagnies d’assurance, et dont les paiements d’intérêts sont liés aux sinistres de contrats d’assurance IARD. Les sinistres importants, comme ceux causés par une tempête, réduisent les paiements d’intérêts et peuvent affecter ceux de principal. Les petits sinistres donnent lieu à des paiements d’intérêts supérieurs au marché.
De manière générale, les obligations liées à des évènements sont émises en vertu de la Règle 144 A. Les Fonds investissent dans les seules obligations qui satisfont les critères de qualité de crédit présentés dans les politiques d’investissement afférentes à chaque Fonds. S’ils ne sont pas émis avec un organisme qui s’enregistrera auprès de la Securities and Exchanges Commission des États-Unis dans l’année qui suit l’émission, l’investissement dans ces titres sera soumis à une limite totale de 10 % des investissements dans des titres non cotés.
Si un évènement déclencheur entraîne des sinistres supérieurs à un montant propre à une zone géographique et à une période précisée dans une obligation, le passif, en vertu des conditions de l’obligation, est limité au principal et aux intérêts échus de l’obligation. Si aucun évènement déclencheur n’a lieu, le Fonds récupèrera son principal majoré des intérêts. Les obligations liées à des évènements permettent souvent d’allonger l’échéance obligatoire ou optionnelle à la discrétion de l’émetteur, afin de traiter et de vérifier les demandes d’indemnisation des sinistres dans les cas où un évènement déclencheur a eu lieu, ou a pu avoir lieu. L’allongement de l’échéance peut accroître la volatilité. Il faut ajouter aux évènements déclencheurs présentés que les obligations liées à des évènements peuvent également exposer le Fonds à des risques imprévus, dont, sans s’y limiter, le risque d’émetteur, le risque de crédit, le risque de contrepartie, les interprétations réglementaires ou juridictionnelles et les implications fiscales néfastes. Si un évènement déclencheur survient, les obligations liées à des évènements peuvent devenir illiquides.

### Contrats pour différence et swaps d’actions
Les contrats pour différence (« CFD ») (appelés également swaps synthétiques) peuvent servir à assurer un profit ou éviter une perte par référence aux fluctuations de la valeur ou du cours des titres ou des instruments financiers ou dans un indice de ces titres ou instruments financiers. Un contrat pour différence d’action est un instrument dérivé conçu pour répliquer la performance économique et les flux de trésorerie d’un investissement en action traditionnel.
Les CFD peuvent servir en tant qu’alternative aux, et aux mêmes fins que les contrats à terme standardisés et options, en particulier si aucun contrat à terme standardisé n’est disponible pour un titre spécifique ou si une option sur un indice ou un contrat à terme d’indice ne représente pas une méthode efficace pour avoir une exposition en raison du risque de cours ou du risque de discordances du delta ou du bêta.
Certains Fonds peuvent investir dans des CFD et des swaps d’action de rendement total (swaps d’action). Les risques inhérents aux CFD et aux swaps d’action dépendent de la position qu’un Fonds peut prendre dans la transaction : en utilisant des CFD et des swaps d’action, un Fonds peut se trouver en position « longue » sur la valeur sous-jacente, auquel cas le Fonds bénéficiera de l’augmentation de la valeur de l’action sous-jacente et encourra des pertes en cas de repli de cette valeur. Les risques inhérents à une position « longue » sont les mêmes que ceux liés à l’achat de l’action sous-jacente. En revanche, un Fonds peut se trouver en position « courte » sur l’action sous-jacente, auquel cas le Fonds bénéficiera du repli de la valeur de l’action sous-jacente et encourra des pertes en cas d’augmentation de cette valeur. Les risques inhérents à une position « courte » sont supérieurs à ceux d’une position « longue » : en effet, s’il existe bien un plafond de perte dans une position « longue » si la valeur de l’action sous-jacente est valorisée à zéro, la perte maximum d’une position « courte » est celle de l’augmentation de l’action sous-jacente, qui théoriquement, est illimitée.
Il convient de remarquer qu’une position « longue » ou « courte » ou de swap d’action est fondée sur l’opinion du Conseiller en investissement sur l’orientation future du titre sous-jacent. Cette position est susceptible d’avoir un effet négatif sur la performance du Fonds. Il existe toutefois un risque supplémentaire lié à la contrepartie en cas de recours à des CFD et des swaps d’action : le Fonds court le risque que la contrepartie ne soit pas en mesure d’effectuer le paiement auquel elle s’est engagée. Le Conseiller en investissement concerné veillera à sélectionner soigneusement les contreparties impliquées dans ce type de transaction et à limiter et contrôler strictement le risque de contrepartie.

### Produits dérivés
Tous les Fonds peuvent, sans y être tenus, utiliser des instruments dérivés à des fins de gestion des risques ou dans le cadre de leurs stratégies d’investissement, conformément aux limites et directives publiées de temps à autre par la Banque centrale. En général, les produits dérivés sont des contrats financiers dont la valeur dépend, ou est dérivée, de la valeur d’un actif, taux de référence ou indice sous-jacents. Ces contrats peuvent porter sur des actions, des obligations, des taux d’intérêt, des devises ou des taux de change et indices liés. Quelques exemples d’instruments dérivés qu’un Fonds peut utiliser : contrats d’options, contrats à terme, options sur contrats à terme, contrats de swaps (dont les swaps de crédit, les swaps de défaillance, les swaps à différentiel fixe, les options sur contrats de swaps, les stellages (straddles), les contrats de change à terme et les obligations structurées), étant entendu que dans chaque cas l’utilisation de ces instruments (i) ne donnera pas lieu à une exposition à des instruments autres que des valeurs mobilières, des indices financiers, des taux d’intérêt, des taux de change ou des devises, (ii) ne donnera pas lieu à une exposition à des actifs sous-jacents autres que ceux dans lesquels un Fonds peut investir directement et (iii) un Fonds ne s’écartera pas de son objectif d’investissement du fait de l’utilisation de ces instruments. Le Conseiller en investissement peut décider de ne pas recourir à une de ces stratégies et il ne peut être garanti qu’une stratégie de produits dérivés utilisée par un Fonds portera ses fruits.
Les Fonds peuvent acheter et vendre des obligations structurées et des titres hybrides, acheter et vendre des options d’achat et de vente sur titres (y compris des stellages (straddles)), des indices de titres et des devises, conclure des contrats à terme et utiliser des options sur contrats à terme (y compris des stellages). Chaque Fonds peut également conclure des contrats de swap de taux d’intérêt, d’indices sur titres, de titres spécifiques et des swaps de crédit. Dans la mesure où un Fonds peut investir dans des titres libellés dans des devises étrangères, il peut également investir dans des contrats de swaps de taux de change. Les Fonds ont aussi la possibilité de conclure des contrats de swap dont des options sur des contrats de swap pour des devises, taux d’intérêt et indices de valeurs, ainsi que des contrats de change à terme et des swaps de défaillance. Les Fonds peuvent utiliser ces techniques dans le cadre de leurs stratégies d’investissement globales.
Certains Fonds pourront peuvent investir en produits dérivés pouvant être qualifiés d’« exotiques ». En particulier, dans le cas de ces Fonds, il s’agira d’options à barrière, de swaps de variance et de swaps de volatilité. Les swaps de variance et swaps de volatilité sont des produits financiers dérivés négociés de gré à gré qui permettent à l’investisseur de couvrir le risque et/ou de gérer efficacement l’exposition associée à l’amplitude d’une fluctuation, telle que mesurée par la volatilité ou par la variance d’un produit sous-jacent tel qu’un taux de change, un taux d’intérêt ou un taux de titre et peuvent être utilisés dans des circonstances où, par exemple, le conseiller en investissement estime que la volatilité réelle d’un actif donné sera probablement différente de ce qu’indique le cours du marché. Une option à barrière est un type d’option financière dans lequel l’option d’exercice de droits aux termes du contrat concerné dépend de ce que l’actif sous-jacent a ou non atteint ou dépassé un cours prédéterminé. La composante supplémentaire d’une option à barrière est le point déclencheur – ou barrière – qui, dans le cas d’une option à barrière activante, entraîne le versement d’un montant à l’acheteur de l’option à barrière. Inversement, une option à barrière désactivante ne donnera lieu à un paiement en faveur de l’acheteur de cette option que si la barrière n’est jamais atteinte pendant la durée de vie du contrat. Les options à barrière peuvent être utilisées dans des circonstances où, par exemple, le conseiller en investissement estime probable que le cours d’un actif donné franchisse un seuil différent de ce qu’indique le cours du marché du moment.
Si les prévisions du Conseiller en investissement en matière de taux d’intérêt, de valeurs de marché ou autres facteurs économiques s’avèrent erronées lors de l’application d’une stratégie de produits dérivés, ledit Fonds aurait peut-être pu se trouver dans une meilleure situation s’il n’avait conclu aucune transaction. L’emploi de ces stratégies implique des risques spéciaux, dont la possibilité d’une corrélation imparfaite, voire même d’une corrélation nulle, entre les fluctuations des cours des instruments dérivés et ceux des investissements liés. Si certaines stratégies utilisant des instruments dérivés peuvent réduire le risque de perte, elles peuvent également réduire les gains, voire entraîner des pertes, en annulant les fluctuations favorables des cours des investissements liés ou en raison de l’impossibilité pour le Fonds d’acheter ou de vendre un titre en portefeuille au moment qui serait le plus bénéfique pour lui, ou la nécessité
de vendre un titre en portefeuille à un moment défavorable et l’impossibilité de vendre ou dénouer ses positions de produits dérivés.
Le succès lié à l’utilisation par un Fonds de contrats de swaps et d’options sur contrats de swaps dépendra de la capacité du Conseiller en investissement à prévoir correctement les types d’investissements qui produiront de meilleurs rendements que d’autres. Ces contrats sont souvent considérés comme des investissements illiquides du fait qu’ils impliquent deux parties et que leur durée peut être supérieure à sept jours. En outre, un Fonds supporte le risque de perdre le montant qu’il espère recevoir, en vertu du contrat de swap, en cas de défaillance ou de faillite de la contrepartie au contrat. Le marché des swaps est assez récent et n’est pas encore vraiment réglementé. La capacité d’un Fonds à dénouer ses contrats de swap ou à réaliser les montants à recevoir, en vertu de ces contrats, peut subir l’effet des évolutions de ce marché, dont une réglementation gouvernementale potentielle. Les swaps utilisés par les Fonds seront conformes à la politique d’investissement du Fonds concerné, telle qu’énoncée dans le Supplément.
Les contrats de swap sont des contrats entre deux parties pour des périodes allant de quelques semaines à plus d’un an. Dans une transaction de swap standard, les deux parties conviennent d’échanger les rendements (ou différentiels des taux de rendement) obtenus ou réalisés sur des investissements particuliers prédéterminés qui peuvent être ajustés pour inclure un facteur d’intérêt. Le rendement brut qui est échangé entre les parties est généralement calculé par rapport à un « montant notionnel », c’est-à-dire le rendement issu de la valeur d’un montant en devises particulier ou de son augmentation, investi à un taux d’intérêt spécifique, en particulier une devise étrangère, ou un « panier » de devises représentant un indice particulier. Un « quanto » ou « swap différentiel » combine un taux d’intérêt et une transaction sur devises. Parmi les types de contrats de swap figurent : (i) les taux d’intérêt plafond, selon lesquels une partie convient, en échange d’une prime, d’effectuer des paiements à l’autre partie si les taux d’intérêt excèdent un taux défini (le « taux plafond »), (ii) les taux d’intérêt plancher, selon lesquels une partie convient, en échange d’une prime, d’effectuer des paiements à l’autre partie si les taux d’intérêt tombent en deçà d’un taux défini (le « taux plancher ») et
(iii) les tunnels de taux d’intérêt, selon lesquels une partie vend un taux plafond et achète un taux plancher, ou inversement, en vue de se protéger contre les fluctuations des taux d’intérêt excédant des niveaux minimum et maximum déterminés.
Un Fonds peut conclure des contrats de swap de défaillance. L’« acheteur » d’un contrat de swap de défaillance est tenu de faire des paiements réguliers au « vendeur » pendant la durée du contrat si aucune défaillance sur une obligation de référence sous-jacente n’est survenue. En cas de défaillance, le vendeur doit payer à l’acheteur la valeur notionnelle totale, ou « valeur nominale », en échange de l’obligation de référence. Dans une transaction de swap de défaillance, un Fonds peut être acheteur ou vendeur. Si un Fonds est acheteur et qu’aucune défaillance a lieu, le Fonds perd son investissement et ne récupère rien. Mais si une défaillance a lieu, le Fonds (s’il est acheteur) recevra la valeur notionnelle totale de l’obligation de référence qui peut être faible, voire nulle. S’il est vendeur, un Fonds perçoit un revenu à taux fixe pendant la durée du contrat, habituellement de six mois à trois ans, à condition qu’aucune défaillance ne survienne. En cas de défaillance, le vendeur doit payer à l’acheteur la valeur notionnelle totale de l’obligation de référence.
Une créance structurée est un titre de créance dérivé qui combine un instrument à revenu fixe et une série de composants dérivés. En conséquence, le coupon, la durée de vie moyenne, et/ou les valeurs de l’obligation peuvent être exposés aux mouvements futurs des divers indices, cours des actions, taux de change, vitesses des remboursements anticipés des titres garantis par une créance hypothécaire, etc.
Un titre hybride est un titre qui combine deux ou plusieurs instruments financiers. En général, les titres hybrides combinent une action ou une obligation traditionnelle et une option ou un contrat à terme. En général, le principal à payer à l’échéance ou au rachat, ou le taux d’intérêt d’un titre hybride est lié (de manière positive ou négative) au cours de quelques indices de devises ou de titres ou d’un autre taux d’intérêt ou d’un autre facteur économique (chacun un
« indice de référence »). Le taux d’intérêt ou (à la différence de la plupart des titres à revenu fixe) le principal payable à l’échéance d’un titre hybride peut se trouver accru ou diminué selon les variations de la valeur de la référence.
L’emploi d’instruments dérivés implique des risques différents, voire supérieurs, de ceux associés à l’investissement direct dans des titres et autres investissements plus traditionnels. Les paragraphes suivants présentent une discussion générale des facteurs de risques importants relatifs à tous les instruments dérivés que peuvent utiliser les Fonds.
Risque de gestion : Les produits dérivés sont des instruments très spécialisés qui requièrent des techniques d’investissement et des analyses de risque différents de ceux associés aux actions et aux obligations. Le recours à un produit dérivé suppose la compréhension non seulement de l’instrument sous-jacent mais aussi du produit dérivé lui-
même, sans l’avantage de pouvoir observer la performance de ce produit dans toutes les conditions de marché possibles.
Risque de crédit : L’utilisation d’un instrument dérivé comporte le risque de supporter une perte si l’autre partie (appelée habituellement « contrepartie ») au contrat n’effectue pas les paiements requis ou ne respecte pas les dispositions du contrat. Par ailleurs, les swaps de défaillance peuvent causer des pertes si un Fonds n’évalue pas correctement la solvabilité de la société sur laquelle est basé le swap de défaillance. Les produits dérivés négociés de gré à gré sont également soumis au risque que l’autre partie à l’opération ne s’acquitte pas de ses obligations contractuelles. En ce qui concerne les produits dérivés négociés en bourse, le principal risque de crédit est la solvabilité de la bourse elle- même ou du courtier compensateur correspondant.
Risque de liquidité : Le risque de liquidité existe lorsqu’un instrument dérivé particulier est difficile à acheter ou à vendre. Il peut s’avérer impossible d’initier une transaction ou de dénouer une position à un moment ou à un cours avantageux si une transaction de produits dérivés est particulièrement importante ou si le marché concerné n’est pas liquide (comme c’est le cas pour de nombreux instruments dérivés négociés hors marché).
Risque d’exposition : Certaines opérations peuvent créer une forme d’exposition. Ces transactions comprennent, entre autres, des contrats de prise en pension et le recours à des transactions de titres à l’émission, à livraison différée ou à placement progressif. Bien que l’emploi de dérivés puisse créer un risque d’exposition, toute exposition née de cet emploi sera gérée selon une méthode avancée de mesure du risque conformément aux prescriptions de la Banque centrale.
Indisponibilité : Il arrive qu’il ne soit pas possible de réaliser dans tous les cas des transactions de produits dérivés pertinentes, à des fins de gestion des risques ou autres, car les marchés destinés à certains instruments dérivés sont de création récente et poursuivent leur développement. À l’expiration d’un contrat donné, le Conseiller en investissement peut souhaiter conserver la position du Fonds sur l’instrument dérivé et donc conclure un contrat similaire, mais se trouver dans l’impossibilité de le faire si la contrepartie au contrat d’origine ne veut pas conclure le nouveau contrat et qu’il ne trouve aucune autre contrepartie qui convienne. Il ne peut y avoir de garantie qu’un Fonds conclura, à tout moment ou de temps à autre, des transactions de produits dérivés. Certaines considérations réglementaires et fiscales peuvent limiter la capacité d’un Fonds à utiliser des produits dérivés.
Risque de marché et autres risques : Les instruments dérivés, à l’image de la plupart des autres investissements, comportent le risque que la valeur de marché de l’instrument change de façon défavorable aux intérêts d’un Fonds. Si les prévisions du Conseiller en investissement en matière de valeur des titres, de devises ou de taux d’intérêt ou autres facteurs économiques, sont erronées lors de l’utilisation de produits dérivés pour un Fonds, ledit Fonds aurait peut-être pu se trouver dans une meilleure situation s’il n’avait pas conclu la transaction. Si certaines stratégies qui impliquent des instruments dérivés peuvent réduire le risque de perte, elles peuvent également réduire les gains, voire causer des pertes, en annulant les mouvements favorables des cours d’autres investissements du Fonds. La loi peut également obliger un Fonds à acheter ou vendre un titre à de mauvaises conditions en termes de temps et de cours pour conserver des positions de compensation ou couvrir les actifs dans le cadre de transactions de produits dérivés.
Quelques exemples d’autres risques associés à l’utilisation de produits dérivés : le risque d’erreurs d’évaluation des produits dérivés et l’impossibilité pour des produits dérivés de correspondre parfaitement aux actifs, taux et indices sous-jacents. Beaucoup de produits dérivés, en particulier ceux négociés hors marché, sont complexes et leur évaluation est souvent subjective. Les erreurs d’évaluation peuvent donner lieu à des obligations de paiements en numéraire aux contreparties ou à une perte pour un Fonds. Il faut ajouter que la valeur des produits dérivés peut ne pas correspondre parfaitement, en tout ou partie, à la valeur des actifs, taux de référence ou indices qu’ils sont censés répliquer étroitement. Par ailleurs, un Fonds qui emploie des produits dérivés peut réaliser des plus-values plus importantes à court terme (qui sont le plus souvent imposées au taux normal de l’impôt sur le revenu) que s’il n’avait pas utilisé ces instruments.

### Transactions de titres à l’émission, à livraison différée et à placement progressif
Tous les Fonds peuvent acheter des titres éligibles pour l’achat sur une base à l’émission, acheter et vendre des titres à livraison différée et conclure des contrats d’achat de titres à un cours fixé et une date future au-delà du moment normal de règlement (placement progressif), dans une optique de gestion des investissements et/ou de gestion efficace de portefeuille. Tant que ces transactions sont en cours, le Fonds met de côté et conserve, jusqu’à la date de règlement, un montant suffisant d’actifs (que le Conseiller en investissement juge liquides) pour correspondre au prix d’achat. Les transactions de titres à l’émission, à livraison différée et à placement progressif comportent un risque de perte si la
valeur des titres se replie avant la date de règlement. Ce risque s’ajoute à celui que les autres actifs du Fonds puissent perdre aussi de la valeur. Traditionnellement, aucun revenu n’est constaté au titre des valeurs que le Fonds s’est engagé à acheter avant leur livraison, mais un Fonds peut avoir un revenu sur les titres qu’il a conservés séparément pour couvrir ces positions.

### Valeurs mobilières illiquides
Sous réserve de la Réglementation OPCVM et tel que détaillé dans les suppléments correspondants, certains Fonds peuvent investir jusqu’à 10 % de leurs actifs nets dans des titres négociables illiquides. Certains titres illiquides doivent être évalués à la juste valeur, déterminée de bonne foi et sous la supervision des Administrateurs. Le Conseiller en investissement peut connaître des retards importants dans la cession de titres illiquides et les transactions de titres illiquides peuvent comporter des frais d’enregistrement et autres coûts de transaction supérieurs à ceux des transactions de titres liquides. À cet égard, le terme « titres illiquides » désigne des titres qu’il n’est pas possible de céder dans les sept jours d’activité normale et à un montant proche de leur évaluation par le Fonds.

### Certificats de titres en dépôt
Les ADR, GDR et EDR sont des valeurs mobilières dont la forme enregistrée certifie qu’un certain nombre d’actions ont été déposées auprès de la banque dépositaire qui a émis ces ADR, GDR et EDR. Les ADR sont négociés sur les bourses et marchés des États-Unis, les GDR sur les bourses et marchés d’Europe et des États-Unis et les EDR sur les bourses et marchés d’Europe.

### Risque lié aux titres municipaux
Un Fonds peut être plus sensible aux événements économiques, touchant aux affaires ou politiques s’il investit une part substantielle de ses actifs en obligations de projets similaires (se rapportant par exemple à l’éducation, à la santé, au logement, aux transports et aux services d’utilité publique), en obligations émises pour le développement industriel ou en obligations à caractère général, en particulier en présence d’une forte concentration d’émetteurs d’une seule localité. En effet, la valeur des titres municipaux peut être fortement affectée par les réalités politiques, économiques, juridiques et législatives de la localité de l’émetteur concerné ou par des événements affectant le secteur municipal. En outre, une restructuration importante des taux d’imposition nationaux ou même des discussions sérieuses sur le sujet au sein d’un organe législatif compétent peut entraîner la chute des cours des obligations municipales. La demande de titres municipaux est fortement influencée par la valeur, pour les investisseurs, d’un revenu exonéré d’impôt. La baisse des taux d’imposition des revenus pourrait réduire l’avantage que présente la détention de titres municipaux. De même, des changements de la réglementation concernant un secteur particulier, par exemple le secteur hospitalier, pourraient affecter le flux de revenus d’un sous-ensemble donné du marché.
Les titres municipaux sont également exposés aux risques de taux d’intérêt, de crédit et de liquidité.
Risque de taux d’intérêt : La valeur des titres municipaux, à l’instar des autres titres à revenu fixe, chutera probablement en cas de hausse des taux d’intérêt sur le marché général. À l’inverse, lorsque les taux baissent, les cours des obligations augmentent généralement.
Risque de crédit : Le risque qu’un emprunteur soit incapable d’effectuer les paiements d’intérêts ou de principal à leur échéance. Les fonds qui investissent dans des titres municipaux se fient à la capacité de l’émetteur à assurer le service de sa dette. Cela expose le Fonds au risque de crédit en ceci que l’émetteur municipal peut être fiscalement instable ou exposé à des obligations importantes à même d’affecter sa capacité à honorer ses obligations. Les émetteurs municipaux soumis à des obligations de service de la dette importantes à court et moyen terme, les émetteurs non notés et ceux qui disposent de moins de capital et de liquidité pour absorber des dépenses supplémentaires pourraient être les plus exposés au risque. Un Fonds qui investit dans des titres municipaux de qualité inférieure ou à rendement élevé peut être plus sensible aux événements de crédit défavorables sur le marché municipal. Le traitement des municipalités dans les affaires de faillite est plus incertain et potentiellement plus défavorable aux détenteurs de titres de créance que dans le cas d’émissions d’entreprises.
Risque de liquidité : Le risque que les investisseurs aient des difficultés à trouver un acheteur lorsqu’ils cherchent à vendre et, de ce fait, qu’ils puissent être contraints de vendre avec une décote par rapport à la valeur de marché. La liquidité peut parfois être affectée sur le marché des titres municipaux et les Fonds qui investissent essentiellement en titres municipaux peuvent éprouver de la difficulté à acheter ou vendre ces titres aux moments opportuns. La liquidité peut être affectée par des préoccupations liées aux taux d’intérêt, des événements de crédit ou des déséquilibres
généraux de l’offre et de la demande. Ces situations défavorables entraînent parfois pour le Fonds des demandes de rachat plus importantes. Selon l’émetteur concerné et la situation économique du moment, les titres municipaux peuvent être considérés comme des investissements relativement volatils.
En plus des risques généraux afférents au marché des titres municipaux, des secteurs municipaux différents peuvent être confrontés à des risques différents. Par exemple, les obligations à caractère général sont garanties par la bonne foi, la solvabilité et la capacité à lever l’impôt de la municipalité qui émet l’obligation. Son paiement ponctuel dépend de ce fait de la capacité de la municipalité à mobiliser des recettes fiscales et à maintenir un budget fiscalement sain. La ponctualité des paiements peut aussi être influencée par des engagements de retraite non capitalisés ou d’autres obligations liées à des plans de prestations postérieures à l’emploi.
Les obligations-recettes sont garanties par des recettes fiscales spéciales ou d’autres sources de recettes. Si les recettes prévues ne se matérialisent pas, les obligations ne peuvent pas être remboursées.
Les obligations offertes au secteur privé constituent encore un autre type de titre municipal. Les municipalités ont recours aux obligations offertes au secteur privé pour financer le développement d’installations industrielles qui seront utilisées par des entreprises privées. Les paiements de principal et d’intérêt doivent être effectués par l’entreprise privée qui bénéficie du développement, ce qui signifie que le détenteur de l’obligation est exposé au risque de défaut de l’émetteur privé en relation avec l’obligation.
Les obligations à caractère moral sont généralement émises par des entités publiques ad hoc. En cas de défaut de l’entité publique, le remboursement devient une « obligation morale » au lieu d’une obligation légale. L’absence de droit au paiement susceptible de faire l’objet d’une exécution force en cas de défaut constitue un risque particulier pour le détenteur d’obligation, car il a peu ou pas de possibilités d’actionner des recours en cas de défaut.
Les billets municipaux sont semblables aux obligations municipales à caractère général, mais leur échéance est généralement plus rapprochée. Les billets municipaux peuvent être utilisés pour fournir un financement intermédiaire et peuvent ne pas être remboursés en cas de non-réalisation des recettes prévues.

### Risque lié au secteur immobilier
Un Fonds qui investit dans des instruments dérivés liés à l’immobilier est exposé à des risques similaires à ceux qui sont associés à la détention directe de biens immobiliers, notamment les sinistres engageant la responsabilité civile ou des condamnations, ainsi que des changements de la situation économique locale et générale, de l’offre et de la demande, des taux d’intérêt, des lois d’urbanisme, du plafonnement des loyers, des impôts fonciers et des charges d’exploitation. Un investissement dans un instrument dérivé lié à l’immobilier qui est lié à la valeur d’une société d’investissement immobilier (« REIT ») est exposé à des risques supplémentaires, tels que la mauvaise performance du gérant de la REIT, des changements défavorables de la législation fiscale ou l’incapacité pour la REIT à obtenir une dispense de l’impôt pour l’application d’un dispositif de pass-through à son résultat. En outre, certaines REIT sont peu diversifiées, car elles investissent dans un nombre limité de biens, un périmètre géographique restreint ou un seul type de bien. Par ailleurs, les documents constitutifs d’une REIT peuvent contenir des dispositions rendant les changements de contrôle de la REIT difficiles et chronophages. Enfin, les REIT non cotées ne sont pas négociées sur une place boursière nationale. De ce fait, ces produits sont, de manière générale, peu liquides. Cela réduit la capacité du Fonds à obtenir le rachat anticipé de son investissement. Les REIT non cotées sont aussi en général plus difficiles à valoriser et peuvent avoir à supporter des frais plus élevés que ceux qui s’appliquent aux REIT cotées.

### Risques spéciaux liés à l’investissement dans des titres russes
Bien que l’investissement dans des titres russes ne constitue pas l’orientation principale de nos Fonds, mais plutôt un secteur entrant dans le champ discrétionnaire d’investissement de certains Fonds, les Fonds peuvent investir une partie de leurs actifs dans des titres d’émetteurs situés en Russie. Outre les risques mentionnés plus haut dans la rubrique
« Titres de marchés émergents », l’investissement dans des titres d’émetteurs russes peut impliquer un degré de risque particulièrement élevé et des considérations particulières qui ne sont pas généralement associées à l’investissement dans des titres de marchés plus développés, dont beaucoup découlent de l’instabilité politique et économique persistante de la Russie et de la lenteur du développement de son économie de marché. En particulier, les investissements en Russie sont exposés au risque que des pays non russes imposent des sanctions économiques, lesquelles peuvent affecter des sociétés de nombreux secteurs, notamment de l’énergie, des services financiers et de la défense, entre autres, ce qui pourrait affecter défavorablement la performance du Fonds et/ou sa capacité à atteindre son objectif d’investissement. Par exemple, certains investissements peuvent devenir non liquides (par ex. s’il est
interdit aux Fonds d’effectuer des opérations sur certains investissements liés à la Russie), ce qui pourrait amener le Fonds à vendre d’autres participations en portefeuille à un moment ou à un prix désavantageux afin de satisfaire les demandes de remboursement des Actionnaires. Il est également possible que de telles sanctions empêchent des entités non russes qui fournissent des services aux Fonds d’effectuer des opérations avec des entités russes. Dans de telles circonstances, il se peut que les Fonds ne reçoivent pas des paiements qui leur sont dus au titre de certains investissements, comme les paiements dus du fait de la détention d’un titre à revenu fixe par un Fonds. De manière plus générale, les investissements dans des titres russes doivent être considérés comme très spéculatifs. Ces risques et examens particuliers comprennent : (a) les retards dans le règlement des transactions et le risque de perte dû au système russe d’enregistrement et de garde des actions ; (b) la généralisation de la corruption, du délit d’initié et des actes criminels dans le système économique russe ; (c) les difficultés à obtenir des valorisations de marché exactes sur de nombreux titres russes, en partie du fait des informations limitées diffusées au public ; (d) la situation financière générale des sociétés russes, qui peut comprendre des montants particulièrement élevés de dettes croisées ; (e) le risque que le système fiscal russe ne sera pas réformé pour mettre fin à une fiscalité incohérente, rétroactive et/ou exorbitante ou, à l’opposé, le risque que la réforme du système fiscal donne lieu à l’application incohérente et imprévisible des nouvelles lois fiscales ; (f) le risque que le gouvernement russe, ou autres organismes exécutifs ou législatifs, décide d’abandonner les programmes de réforme économique mis en place après la dissolution de l’Union soviétique ; (g) l’absence de dispositions relatives aux services de régie des entreprises en Russie de manière générale ; et (h) l’absence de règles ou de réglementations afférentes à la protection des investisseurs.
Les titres russes émis sont dématérialisés. Leur propriété est enregistrée dans le registre des actions tenu par l’émetteur. Les transferts sont également effectués par des écritures dans les registres. Les bénéficiaires n’ont aucun droit de propriété sur les actions tant que leur nom ne figure pas sur le registre des Actionnaires de l’émetteur. En Russie, le droit et la pratique concernant l’enregistrement de la détention d’actions ne sont pas très développés. Les retards et l’absence d’enregistrement des actions peuvent se produire. Comme d’autres marchés émergents, la Russie n’a pas de source centrale pour l’émission ou la publication des informations relatives aux actions des sociétés. Le Dépositaire ne peut donc garantir l’exhaustivité ou la ponctualité de la distribution des notifications des actions des sociétés.

### Risques propres à l’investissement en titres chinois
Bien que l’investissement dans des titres chinois ou des titres économiquement liés à la Chine ne constitue pas l’orientation principale de nos Fonds, mais plutôt un secteur susceptible d’entrer dans le champ discrétionnaire d’investissement de certains Fonds, les Fonds peuvent investir une partie de leurs actifs dans des titres d’émetteurs situés en République populaire de Chine (« RPC »). Outre les risques mentionnés dans la rubrique « Titres de marchés émergents », l’investissement dans des titres d’émetteurs chinois peut impliquer un degré de risque particulièrement élevé et des considérations particulières qui ne sont pas généralement associées à l’investissement dans des titres de marchés plus développés.
Ces risques supplémentaires comprennent (sans exhaustivité) : (a) des inefficacités résultant d’une croissance en dents de scie ; (b) l’indisponibilité de données économiques régulièrement fiables ; (c) des taux d’inflation potentiellement élevés ; (d) la dépendance vis-à-vis des exportations et du commerce international ; (e) des niveaux relativement élevés de volatilité des cours des actifs, le risque de suspension et de difficulté de règlement de titres ; (f) une faible capitalisation boursière et une liquidité réduite ; (g) une concurrence accrue des économies régionales ; (h) des fluctuations des taux de change, en particulier au vu de l’absence relative d’instruments de couverture du risque de change et de contrôles sur la capacité à échanger la devise locale contre des dollars américains ou d’autres devises ;
(i) la taille relativement réduite et l’absence d’historique d’exploitation de nombreuses sociétés chinoises ; (j) la nature évolutive du cadre juridique et réglementaire des marchés de titres, des arrangements de garde et du commerce de titres ; et (k) l’incertitude relative à l’engagement de l’État chinois en faveur de réformes économiques et du développement du programme d’investisseurs institutionnels étrangers (« IIE ») (y compris le programme d’investisseurs institutionnels étrangers qualifiés (« IIEQ ») et/ou le programme d’investisseurs institutionnels étrangers qualifiés en RMB (« IIEQR »), qui fusionnent désormais en un seul programme sur la base des récents développements réglementaires en RPC), dans le cadre duquel les Fonds peuvent investir en RPC et qui réglemente le rapatriement et la conversion de devises. En outre, le niveau d’activité réglementaire et d’application est plus faible sur ces marchés de titres que sur des marchés internationaux plus développés. On pourrait de ce fait assister à un manque de cohérence dans l’interprétation et l’application des réglementations pertinentes et il existe un risque que les organismes de réglementation imposent des modifications immédiates ou rapides de lois existantes ou qu’ils introduisent de nouvelles lois, règlements, réglementations ou politiques sans consultation préalable ni notification aux participants sur le marché, ce qui pourrait limiter fortement la capacité d’un Fonds à mettre en œuvre ses objectifs ou stratégies d’investissement. Il existe également en Chine un contrôle des investissements étrangers et des limites placées sur le rapatriement des
capitaux investis. Le programme IIE comprend certaines restrictions réglementaires, portant notamment sur des aspects comme (sans exhaustivité) le périmètre de l’investissement, le rapatriement de fonds, des limites fixées à l’actionnariat étranger et la structure des comptes. Bien que les réglementations relatives aux IIE concernées aient récemment été révisées pour assouplir les restrictions réglementaires concernant l’investissement et la gestion des capitaux onshore par les IIE (notamment en supprimant la limite des quotas d’investissement et en simplifiant le processus de rapatriement du produit des investissements), il s’agit d’une évolution très récente et il existe donc des incertitudes quant à la manière dont elle sera mise en œuvre dans la pratique, en particulier au stade initial. D’autre part, les réglementations relatives aux IIE récemment modifiées améliorent également la surveillance continue des IIE en termes de divulgation d’informations, entre autres aspects. En particulier, les IIE sont tenus de veiller à ce que leurs clients sous-jacents (tels que les Fonds investissant dans des titres de la RPC via le programme IIE) observent les règles de la RPC sur les déclarations d’intérêts détenus (par exemple, l’obligation de déclarer les actionnaires significatifs détenant 5 % et le cumul applicable des groupes d’investisseurs agissant de concert et des participations via divers canaux d’accès, y compris le programme IIE et Stock Connect (le cas échéant)) et de procéder aux déclarations requises pour le compte de ces investisseurs sous-jacents.
Du fait d’obligations réglementaires en RPC, un Fonds peut se trouver limité dans sa capacité à investir dans des titres ou instruments liés à la RPC et/ou peut être contraint de liquider ses positions dans des titres ou instruments liés à la RPC. Dans certaines circonstances, ces liquidations peuvent entraîner des pertes pour le Fonds concerné. En outre, les bourses de valeur de RPC ont généralement le droit de suspendre ou de limiter les opérations sur tout titre négocié sur la place boursière concernée. L’État de RPC ou les organismes de réglementation chinois pertinents peuvent également mettre en œuvre des politiques susceptibles d’affecter défavorablement les marchés financiers chinois. Ces suspensions, limites ou politiques peuvent avoir une incidence négative sur la performance des investissements d’un Fonds.
Bien que la RPC ait connu un environnement politique relativement stable ces dernières années, rien ne garantit que cette stabilité se maintiendra à l’avenir. En tant que marché émergent, la RPC est exposée à de nombreux facteurs susceptibles d’affecter cette stabilité – comme le creusement de l’écart entre riches et pauvres ou des troubles dans le milieu agricole et l’instabilité des structures politiques existantes – ce qui peut entraîner des conséquences défavorables pour un Fonds investissant dans des titres et des instruments économiquement liés à la RPC. L’incertitude politique, l’intervention militaire et la corruption politique pourraient inverser des tendances favorables à l’égard de la réforme des marchés et économique, la privatisation et la suppression des barrières commerciales, et pourraient entraîner des perturbations significatives des marchés de titres.
La RPC est dominée par la règle du parti unique imposée par le Parti Communiste. Les investissements en RPC sont exposés aux risques associés à un important contrôle étatique de l’économie et son implication active dans celle-ci. La RPC maintient sa monnaie à des niveaux artificiels par rapport au dollar américain plutôt qu’à des niveaux déterminés par le marché. Ce type de système peut donner lieu à des ajustements subits et importants de la devise ce qui, à son tour, peut avoir un effet perturbateur et défavorable sur les investisseurs étrangers. La RPC peut également limiter la libre conversion de sa monnaie dans des devises étrangères. Des restrictions au rapatriement de devises peuvent avoir pour effet de rendre les titres et instruments liés à la RPC relativement peu liquides, surtout en ce qui concerne les demandes de remboursement. De plus, l’État chinois exerce un contrôle significatif sur la croissance économique par une implication directe et pesante dans l’allocation des ressources et la politique monétaire, le contrôle du paiement des obligations libellées en devises étrangères et l’imposition d’un traitement préférentiel à des secteurs et/ou sociétés en particulier. Les programmes de réforme économique en RPC ont contribué à la croissance, mais rien ne garantit que ces réformes seront poursuivies.
Des catastrophes naturelles telles que sécheresses, inondations, séismes et tsunamis ont affecté la RPC par le passé et l’économie de la région pourrait être affectée par de tels aléas environnementaux à l’avenir. L’investissement d’un Fonds en RPC est donc exposé au risque de tels événements. Par ailleurs, la relation entre la RPC et Taïwan est particulièrement sensible et des hostilités entre la RPC et Taïwan pourraient présenter un risque pour les investissements d’un Fonds en RPC.
L’application de la législation fiscale (par ex. l’imposition d’une retenue fiscale à la source sur les dividendes ou les paiements d’intérêts) ou une fiscalité confiscatoire peuvent également affecter l’investissement d’un Fonds en RPC. Le manque de clarté des règles en matière de fiscalité des investissements dans des titres et instruments économiquement liés à la RPC peut amener la Société à constituer des provisions pour impôt sur les plus-values pour des Fonds investissant dans de tels titres et instruments en versant aux réserves les plus-values réalisées comme latentes au lieu d’en disposer ou de détenir des titres et instruments présentant un lien économique avec la RPC. Cette approche se fonde sur la pratique actuelle du marché et la compréhension par le Conseiller en investissement des règles fiscales
applicables. Des changements en matière de pratique du marché ou de compréhension des règles fiscales applicables peuvent avoir pour effet que les montants portés aux réserves s’avèrent trop élevés ou trop faibles au vu du fardeau fiscal réel. Les investisseurs doivent savoir que leur investissement peut être affecté défavorablement par des modifications de la législation et de la réglementation fiscales chinoises, qui peuvent s’appliquer avec effet rétroactif et qui évoluent en permanence et changeront constamment au fil du temps.
En outre, les marchés de titres de RPC, dont le Shanghai Stock Exchange, le Shenzhen Stock Exchange et le Beijing Stock Exchange connaissent une période de croissance et de changement qui peut entraîner des difficultés de règlement et d’enregistrement des transactions, mais aussi d’interprétation et d’application de la réglementation.
Enfin, l’investissement en RMB s’accompagne de risques spécifiques qui s’ajoutent à ceux de l’investissement dans d’autres devises. À cet égard, veuillez vous reporter à la rubrique de risque intitulée « Risques afférents à la catégorie d’actions en renminbi » ci-dessous pour plus d’informations.

### Accès au marché obligataire interbancaire chinois
Dans la mesure autorisée par les autorités ou règlements pertinents de la RPC et sous réserve du respect du Supplément du Fonds concerné, un Fonds peut également investir directement dans des Instruments à revenu fixe admissibles négociés sur le Marché obligataire interbancaire chinois (le « CIBM » - Chinese Interbank Bond Market), notamment via le mécanisme d’accès direct (le « CIBM Direct Access ») et/ou Bond Connect, conformément aux règles pertinentes émises par la Banque populaire de Chine (« BPC »), comprenant son siège social de Shanghai, y compris, mais sans s’y limiter, l’Announcement N. 3 [2016] et ses règles de mise en œuvre (« Règles du CIBM ») par le biais d’une demande déposée auprès de la BPC, sans être soumis à des quotas d’investissement.
Bien qu’il n’y ait pas de quotas en vertu des Règles du CIBM, les informations pertinentes relatives aux besoins en investissement du Fonds doivent être déposées auprès de la BPC et un dépôt mis à jour pourrait être nécessaire si des changements importants étaient apportés aux informations déposées. Il ne peut être prédit si la BPC fera des commentaires ou exigera des changements concernant lesdites informations aux fins du dépôt. Si tel est le cas, le Conseiller en investissement ou un Conseiller en investissement par délégation devra suivre les instructions de la BPC et apporter les changements adéquats en conséquence.
La volatilité de marché et le manque potentiel de liquidité en raison d’un faible volume de négociation de certains titres de créance sur le CIBM peuvent entraîner une fluctuation importante des prix de certains titres de créance sur un tel marché. Un Fonds investissant sur un tel marché est par conséquent soumis aux risques de volatilité et de liquidité. L’écart entre les cours acheteur et vendeur des prix de tels titres peut être important et le Fonds pourrait donc devoir supporter des coûts de transaction et de réalisation considérables et pourrait même subir des pertes lors de la vente desdits investissements.
Dans la mesure où un Fonds investit sur le CIBM, il peut également être exposé aux risques associés aux procédures de règlement et à la défaillance des contreparties. La contrepartie qui conclut une transaction avec le Fonds peut ne pas honorer ses obligations de règlement des transactions en livrant le titre pertinent ou en payant la valeur.
Le CIBM est également exposé aux risques réglementaires. Les Règles du CIBM sont relativement récentes et font toujours l’objet d’une évolution continue, ce qui pourrait avoir un effet négatif sur la capacité du Fonds à investir sur le CIBM. En septembre 2020, la BPC, la China Securities Regulatory Commission et la State Administration of Foreign Exchange ont publié conjointement un projet de consultation concernant l’investissement des investisseurs institutionnels étrangers sur les marchés obligataires chinois, qui, s’il est officiellement promulgué, apportera des changements au dépôt d’accès, au modèle de conservation et à d’autres aspects de l’investissement des investisseurs étrangers sur le CIBM. Dans des circonstances extrêmes où les autorités compétentes de la RPC suspendent l’ouverture de comptes ou les transactions sur le CIBM, la capacité d’un Fonds à investir sur le CIBM sera limitée et il pourrait de ce fait subir des pertes importantes.
La BPC exercera une surveillance continue des transactions du Fonds en vertu des Règles du CIBM et peut prendre des mesures administratives pertinentes, telles que la suspension des transactions et la sortie obligatoire, contre le Fonds et/ou le Conseiller en investissement et/ou le Conseiller en investissement par délégation (selon le cas) en cas de non-respect des Règles du CIBM.
À l’exception des revenus d’intérêts de certaines obligations (c’est-à-dire les obligations d’État, les obligations d’État local et les obligations de chemins de fer qui ont droit à une exonération intégrale de l’impôt sur le revenu des entreprises et une exonération de 50 % de l’impôt sur le revenu des entreprises respectivement conformément aux Règles de mise en œuvre de la Loi sur l’impôt sur le revenu des entreprises et une circulaire en date du 16 avril 2019 concernant l’Annonce sur les Politiques en matière d’impôt sur le revenu sur les revenus d’intérêts des Obligations de chemins de fer, les revenus d’intérêts dérivés d’autres obligations négociées par des investisseurs institutionnels non- résidents par le biais du processus CIBM Direct Access sur le CIBM sont des revenus provenant de RPC et assujettis à une retenue de l’impôt sur le revenu au taux de 10 % et à une TVA au taux de 6 %.
Conformément à la Circulaire sur l’Impôt sur le revenu des entreprises et les Politiques de taxe sur la valeur ajoutée pour les Institutions étrangères investissant sur les Marchés obligataires onshore, l’impôt sur le revenu des entreprises et la TVA des revenus d’intérêts sur coupon réalisés par des institutions étrangères sur les marchés obligataires chinois seront temporairement exemptés du 7 novembre 2018 au 6 novembre 2021, laquelle exemption est prolongée jusqu’au 31 décembre 2025 en vertu de l’annonce publiée le 22 novembre 2021 concernant le Renouvellement de l’impôt sur le revenu des entreprises et les Politiques de taxe sur la valeur ajoutée pour les Institutions étrangères investissant sur les Marchés obligataires onshore. Le champ d’application de l’exonération de l’impôt sur le revenu des entreprises
exclut les intérêts obligataires réalisés par les établissements/entités onshore d’institutions étrangères qui sont directement connectés avec lesdits établissements/entités onshore.
Les plus-values dérivées des transactions sur obligations sur le CIBM par les investisseurs institutionnels non-résidents sont techniquement considérées comme des plus-values ne provenant pas de RPC, et ne sont donc pas imposables aux fins de la retenue de l’impôt sur le revenu de la RPC. Alors que les autorités fiscales de la RPC appliquent actuellement ledit traitement non-imposable en pratique, il n’existe aucune orientation claire concernant ledit traitement non-imposable en vertu de la règlementation fiscale en vigueur.
Conformément à une autre circulaire en date du 30 juin 2016 concernant la Circulaire complémentaire sur les Politiques en matière de TVA sur les Opérations interbancaires des Institutions financières en vertu de Caishui [2016] N. 70, les plus-values dérivées des institutions étrangères approuvées par la BPC pour des investissements sur les marchés de change locaux du CIBM seront exonérées de TVA.
En outre, les lois et règlements fiscaux de la RPC changent constamment et les modifications peuvent s’appliquer de manière rétroactive. L’interprétation et l’applicabilité des lois et règlements fiscaux par les autorités fiscales ne sont pas aussi cohérentes et transparentes que celles de pays plus développés, et peuvent varier d’une région à l’autre. Par conséquent, les impôts et taxes de la RPC à payer par le Conseiller en investissement et qui doivent être remboursés par le Fonds dans la mesure attribuable aux actifs détenus par le biais du processus CIBM Direct Access sur le CIBM peuvent changer à tout moment.

### Risques liés à l’investissement sur le CIBM par le biais du processus CIBM Direct Access
Dans le cadre du CIBM Direct Access, un agent de règlement et négociateur onshore doit être nommé par le Conseiller en investissement ou un Conseiller en investissement par délégation pour effectuer le dépôt pour le compte du Fonds et fournir des services d’agent de règlement et négociateur pour le Fonds.
Étant donné que les dépôts pertinents et l’ouverture de compte pour investissement par le biais du CIBM Direct Access doivent être effectués via un agent de règlement onshore, le Fonds est exposé aux risques de défaillance ou d’erreurs de la part dudit agent.
Dans le cadre du CIBM Direct Access, les Règles du CIBM permettent aux investisseurs étrangers de verser le montant des investissements en RMB ou en devise étrangère en Chine à des fins d’investissement sur le CIBM. Pour le rapatriement de fonds à partir de la Chine par un Fonds, le ratio du RMB par rapport à la devise étrangère devrait généralement correspondre au ratio de la devise d’origine au moment où l’investissement principal a été versé en Chine, avec une déviation admissible maximum de 10 %. Ces exigences peuvent être modifiées à l’avenir, ce qui peut avoir un impact négatif sur l’investissement du Fonds sur le CIBM.
En septembre 2020, le service de transaction CIBM-Direct RFQ a été lancé par le China Foreign Exchange Trade System & National Interbank Funding Center (« CFETS »). Dans le cadre de ce service, les investisseurs étrangers qui bénéficient du régime CIBM Direct Access peuvent demander à négocier des obligations au comptant avec des teneurs du marché intérieur par voie de demande de prix (« RFQ » - Request for quotation) et confirmer les transactions dans le système CFETS. En tant que nouvel accord en vertu du CIBM Direct Access, la mise en œuvre du service de transaction CIBM-Direct RFQ peut faire l’objet de nouveaux ajustements et susciter des incertitudes, ce qui peut avoir un impact négatif sur les investissements du Fonds dans la mesure où le Fonds négocie via le mécanisme CIBM-Direct RFQ.

### Risques liés à l’investissement sur le CIBM via Bond Connect
L’initiative Bond Connect a été lancée en juillet 2017 pour faciliter l’accès au CIBM entre Hong Kong et la Chine continentale. Elle a été établie par le CFETS, China Central Depository & Clearing Co., Ltd (« CCDC »), la chambre de compensation de Shanghai (« SHCH » - Shanghai Clearing House), Hong Kong Exchanges and Clearing Limited et Central Moneymarkets Unit (« CMU »).
Le programme Bond Connect est conçu pour être plus efficace et plus pratique pour les investisseurs étrangers au niveau opérationnel, car elle utilise des interfaces de négoce connues de plates-formes électroniques établies sans que les investisseurs n’aient besoin de faire appel à un agent de règlement onshore. Les ordres sont exécutés électroniquement auprès de l’un des courtiers onshore participants qualifiés reconnus par le CFETS. Les liquidités sont échangées à l’étranger à Hong Kong. L’infrastructure envisage un accès bidirectionnel entre Hong Kong et la Chine,
permettant aux investisseurs étrangers qualifiés d’investir via Hong Kong dans le CIBM (généralement désigné
« Northbound Trading Link ») et aux investisseurs nationaux qualifiés d’investir sur le marché des obligations étrangères (généralement désigné « Southbound Trading Link »). Dans le cadre du Northbound Trading Link, les investisseurs étrangers qualifiés ayant recours au programme Bond Connect sont tenus de désigner le CFETS ou une autre institution reconnue par la BPC en tant qu’agents d’enregistrement pour demander l’enregistrement auprès de la BPC.
Le Northbound Trading Link dans le cadre du programme Bond Connect adopte un contrat de dépôt multidimensionnel selon lequel CCDC/la SHCH exécutent la fonction de règlement principale en tant que dépositaire central de titres ultime, qui traite du règlement et du dépôt des obligations pour la CMU en Chine continentale. La CMU est le détenteur pour compte d’obligations du CIBM acquises pas des investisseurs étrangers via le Northbound Trading Link. La CMU traite du dépôt et du règlement pour les comptes ouverts en son sein pour la propriété effective desdits investisseurs étrangers.
Dans le cadre du contrat de dépôt multidimensionnel de Bond Connect
- la CMU agit en tant que « détenteur pour compte » d’obligations du CIBM ; et
- les investisseurs étrangers sont réputés être les « propriétaires effectifs » des obligations CIBM par le biais de membres CMU.

Les investisseurs étrangers investissent par le biais de plates-formes de négociation électroniques offshore au sein desquelles les ordres de négociation sont exécutés sur la CFETS, la plate-forme de négociation électronique centralisée du CIBM, entre les investisseurs et les courtiers onshore participants.
Dans le cadre du contrat de dépôt multidimensionnel, alors que les concepts distincts de « détenteur pour compte » et de « propriétaire effectif » sont généralement reconnus par les réglementations chinoises pertinentes, l’application de ces règles n’a pas été testée, et il n’y a aucune garantie que les tribunaux chinois reconnaîtront ces règles, par exemple dans le cadre des procédures de liquidation des sociétés chinoises ou d’autres procédures judiciaires.
Dans le cadre du Northbound Trading Link, les émetteurs obligataires et les négociations sur obligations émises sur le CIBM sont soumis aux règles du marché en Chine. Toute modification des lois, réglementations et politiques du marché obligataire chinois ou des règles relatives au Northbound Trading Link peut affecter les prix et la liquidité des obligations émises sur le CIBM concernées, et l’investissement du Fonds dans les obligations concernées peut être affecté défavorablement.

### Risque lié aux matières premières
Les investissements d’un Fonds dans des instruments dérivés liés à un indice de matières premières peuvent l’exposer à une plus forte volatilité que les investissements dans des titres traditionnels. La valeur des instruments dérivés liés à un indice de matières premières peut souffrir des variations du marché général, de la volatilité des indices de matières premières, des variations des taux d’intérêt, ou de facteurs ayant une influence défavorable sur un secteur ou une matière première particuliers, comme la sécheresse, les inondations, la météo, les maladies du bétail, les embargos, les tarifs et les évolutions internationales, économiques, politiques et réglementaires.

### Risques liés aux fonds sous-jacents
Lorsqu’un Fonds investit dans d’autres organismes de placement collectif (conformément aux exigences de la Banque centrale), ce Fonds peut être exposé au risque lié à l’évaluation en raison de la méthode et du moment des évaluations de ses investissements dans ces autres organismes de placement collectif. Les autres organismes de placement collectif peuvent être évalués par leurs agents administratifs liés aux gestionnaires des fonds, ou par les gestionnaires des fonds eux-mêmes. Ces évaluations ne sont pas vérifiées par un tiers indépendant de manière régulière ou continue. En conséquence, il existe un risque que (i) les évaluations du Fonds ne reflètent pas la valeur réelle de ses détentions dans les autres organismes de placement collectif à un moment particulier, ce qui pourrait entraîner des pertes importantes ou une évaluation incorrecte du Fonds, et/ou (ii) l’évaluation ne soit pas disponible au Moment d’évaluation du Fonds, de sorte que tout ou partie de ses actifs peuvent être estimés et non évalués.
Si le Conseiller en investissement ou ses agents respectent les restrictions d’investissement applicables aux Fonds, le gestionnaire et/ou les prestataires de services des autres organismes de placement collectif n’y sont pas tenus dans le cadre de leur gestion/administration des autres organismes de placement collectif. Il ne peut être garanti que les restrictions d’investissement des Fonds quant aux émetteurs individuels ou autres expositions seront respectées par les autres organismes de placement collectif ou que l’exposition totalisée par les autres organismes de placement collectif aux émetteurs individuels ou contreparties ne dépassera pas les restrictions applicables aux Fonds.
Investir dans les Fonds est, de manière générale, plus coûteux que l’investissement dans un fonds qui investit directement dans des actions et obligations individuelles. De par son investissement dans les Fonds, un investisseur supporte indirectement les commissions et frais facturés par les autres organismes de placement collectif en plus des frais directs des Fonds. En outre, l’emploi d’une structure de fonds est susceptible de peser sur le moment, le montant et le caractère des distributions aux Actionnaires.
Lorsqu’un Fonds investit dans d’autres organismes de placement collectif, les risques associés à ses investissements sont étroitement liés aux risques associés aux titres et autres investissements détenus par les autres organismes de placement collectif. La capacité de ce Fonds à atteindre son objectif d’investissement dépend de la capacité des autres fonds de placement collectif à atteindre leur propre objectif d’investissement. Il ne peut être garanti que tout autre organisme de placement collectif atteindra son objectif d’investissement.
Sous réserve des exigences de la Banque centrale, chaque Fonds peut investir dans les autres Fonds de la Société et/ou dans d’autres organismes de placement collectif gérés par le Conseiller en investissement ou par des entités affiliées à celui-ci (« Fonds affiliés »). Dans certains cas, les Fonds peuvent constituer un actionnaire important, voire prédominant, d’un Fonds affilié donné. Les décisions d’investissement prises concernant les Fonds affiliés peuvent, dans certaines circonstances, affecter défavorablement les Fonds en termes de charges et de performance d’investissement des Fonds affiliés. Par exemple, d’importants rachats d’actions d’un Fonds affilié peuvent avoir pour effet que le Fonds affilié se voie contraint de vendre des titres alors qu’il ne l’aurait pas fait autrement. Ces opérations peuvent affecter le rendement que le Fonds affilié fournit au Fonds concerné.

### Investissements dans des Fonds indiciels cotés (« FIC »)
Les investissements dans des FIC impliquent certains risques ; les investissements dans des FIC sur indice impliquent le risque que la performance du FIC puisse ne pas répliquer la performance de l’indice que le FIC est sensé répliquer. Contrairement à l’indice, un FIC encourt des frais administratifs et des coûts de transaction lors de la négociation de titres. En outre, le moment et l’amplitude des rentrées et sorties de fonds vers et à partir des investisseurs achetant et rachetant les actions dans le FIC pourraient créer des soldes de trésorerie entraînant une déviation de la performance du FIC par rapport à l’indice (qui reste « entièrement investi » à tout moment). La performance d’un FIC et de l’indice qu’il est censé répliquer peuvent également diverger car la composition de l’indice et les titres détenus par le FIC peuvent occasionnellement être différents.
En outre, les investissements dans des FIC s’accompagnent du risque que les cours des actions du FIC sur le marché fluctuent, parfois de manière rapide et importante, en réponse aux fluctuations de la valeur nette d’inventaire du FIC, de la valeur des détentions du FIC et de l’offre et de la demande d’actions du FIC. Bien que la caractéristique de création/rachat des FIC fasse qu’il est plus probable que les actions du FIC s’échangent à une valeur proche de leur valeur nette d’inventaire, la volatilité du marché, l’absence d’un marché de négociation actif pour les actions du FIC, des perturbations affectant les participants au marché (comme les participants autorisés ou les teneurs de marché) et toute perturbation du fonctionnement normal du processus de création/rachat peuvent avoir pour effet que les actions du FIC s’échangent à un niveau nettement supérieur (« prime ») ou inférieur (« décote ») à la VNI. Des pertes importantes peuvent résulter de l’échange d’actions de FIC dans de ces circonstances, entre autres. Ni le Conseiller en investissement ni la Société ne peut prédire si les actions d’un FIC se négocieront à la VNI, au-dessus ou en dessous de celle-ci. Les résultats de l’investissement dans un FIC sont fonction de la valeur nette d’inventaire quotidienne du FIC. Les investisseurs qui négocient des actions de FIC sur le marché secondaire, où les cours peuvent différer de la VNI, peuvent connaître des résultats différents de ceux qui reposent sur la valeur nette d’inventaire quotidienne du FIC.

### Vente à découvert
Normalement, les OPCVM comme la Société investissent en positions « longues uniquement ». Cela signifie que leur valeur nette d’inventaire augmente (ou recule) en fonction de la valeur de marché des actifs qu’ils détiennent. Une
« vente à découvert » implique la vente d’un titre que le vendeur ne possède pas dans l’espoir d’acheter le même titre
(ou un titre échangeable contre ledit titre) à une date ultérieure à un cours moins élevé. Pour pouvoir effectuer la livraison à l’acheteur, le vendeur doit emprunter le titre et est tenu de le remettre (ou un titre échangeable contre ledit titre) au prêteur ce qui se fait par l’achat ultérieur dudit titre. Bien que la Société ne soit pas autorisée à conclure des ventes à découvert en vertu de la Réglementation, un Fonds peut, par le biais de certaines techniques dérivées (comme les contrats pour différence) conçues pour produire le même effet économique qu’une vente à découvert (une « vente à découvert synthétique »), créer des positions « longues » et « courtes » sur des actions et des marchés individuels. En conséquence, en sus de détenir des actifs susceptibles d’augmenter ou de chuter avec les marchés, un Fonds peut détenir des positions qui augmentent quand la valeur de marché chute et qui chutent quand la valeur de marché augmente. Prendre des positions de vente à découvert synthétiques implique de négocier sur la marge et donc un risque plus grand que les investissements basés sur une position longue.

### Risque lié aux Opérations de Financement de Titres
Les Opérations de Financement de Titres créent plusieurs risques pour la Société et ses investisseurs, dont le risque de contrepartie si la contrepartie à une Opération de Financement de Titres manque à son obligation et le risque de liquidité si le Fonds se trouve dans l’incapacité de liquider la garantie qu’il a reçue afin de couvrir le défaut d’une contrepartie.
Contrats de mise en pension : En cas de défaillance de la contrepartie auprès de laquelle des liquidités ont été placées, le Fonds peut subir des pertes car il peut exister des retards dans le recouvrement des liquidités placées ou des difficultés à réaliser les garanties ou les produits de la vente des garanties peuvent être inférieurs aux liquidités placées auprès de la contrepartie et ce en raison des fluctuations du marché.
Contrats de prise en pension : En cas de défaillance de la contrepartie auprès de laquelle des garanties ont été placées, le Fonds peut subir des pertes car il peut exister des retards dans le recouvrement des garanties placées ou les liquidités reçues à l’origine peuvent être inférieures aux garanties placées auprès de la contrepartie et ce en raison des mouvements du marché.

### Risque de garantie
Une garantie ou une marge peut être remise par le Fonds à une contrepartie ou un courtier au titre de transactions de produits dérivés hors cote ou d’Opérations de Financement de Titres. Les actifs déposés en garantie ou au titre de la marge auprès de courtiers peuvent ne pas être détenus sur des comptes distincts par ces derniers et, de ce fait, peuvent être accessibles aux créanciers desdits courtiers en cas d’insolvabilité ou de faillite de ces derniers. Lorsqu’une garantie est fournie à une contrepartie ou un courtier avec transfert de propriété, la garantie peut être réutilisée par cette contrepartie ou ce courtier à leurs propres fins, exposant ainsi le Fonds à un risque supplémentaire. Les risques liés au droit d’une contrepartie à réutiliser toute garantie comprennent le risque, que suite à l’exercice de ce droit de réutilisation, ces actifs cessent d’appartenir au Fonds concerné, qui n’aura que le droit contractuel de demander la restitution d’actifs équivalents. En cas d’insolvabilité d’une contrepartie, le Fonds aura le statut de créancier non garanti et pourrait ne pas recouvrer ses actifs auprès de la contrepartie. De manière plus générale, les actifs assortis d’un droit de réutilisation par une contrepartie peuvent s’inscrire dans une chaîne complexe de transactions sur laquelle le Fonds ou ses délégués n’auront ni droit de regard ni de contrôle.

### Swaps de Rendement Total
En ce qui concerne les Swaps de Rendement Total, la valeur de marché des instruments financiers peut être affectée défavorablement par toute variation de la volatilité réelle ou prévue du ou des actifs de référence. Le Fonds sera soumis au risque de crédit de la contrepartie au swap, ainsi qu’à celui de l’émetteur de l’obligation de référence. En cas de défaut de la contrepartie à un contrat de swap, le Fonds sera limité aux recours contractuels prévus dans les contrats liés à la transaction. Aucune garantie n’est donnée que les contreparties au contrat de swap seront en mesure d’honorer leurs obligations énoncées dans les contrats de swap ni qu’en cas de défaut, le Fonds parviendra à obtenir l’exécution des recours contractuels. Le Fonds supporte donc le risque de subir un délai ou un empêchement dans l’obtention de paiements lui étant dus en vertu des contrats de swap. La valeur de l’indice/actif de référence sous-jacent à un Swap de Rendement total peut être différente de la valeur attribuable par Action en raison de divers facteurs tels que les coûts supportés en relation avec la conclusion du Swap de Rendement Total par le Fonds afin d’obtenir une telle exposition, les commissions facturées par le Fonds, des écarts entre la valeur des devises et des frais associés aux catégories d’actions couvertes ou non couvertes.

### Inaction du Dépositaire commun et/ou d’un Dépositaire central international de titres
Les investisseurs qui effectuent un règlement ou une compensation par l’intermédiaire d’un Dépositaire central international de titres ne sont pas Actionnaires inscrits de la Société ; ils détiennent un intérêt usufruitier indirect sur ces Actions et les droits de ces investisseurs, s’ils sont Participants, sont régis par leur contrat avec le Dépositaire central international de titres concerné et, dans les autres cas, par leur contrat avec un Participant au Dépositaire central international de titres (par exemple, leur nominee, leur courtier ou les Dépositaires centraux de titres, selon le cas). La Société émet tout avis et document connexe à destination du détenteur inscrit du Certificat d’Actions global, c’est-à- dire le Nominee du Dépositaire commun, avec tout avis signifié par la Société dans le cadre normal lors de la convocation d’assemblées générales. Les Administrateurs comprennent que le Nominee du Dépositaire commun a l’obligation contractuelle de transmettre les avis reçus par ce dernier au Dépositaire central international de titres concerné, conformément aux termes de sa désignation par ledit Dépositaire central international de titres. À son tour, celui-ci transmet à ses Participants les avis reçus du Dépositaire commun, conformément à ses règles et procédures. Les Administrateurs reconnaissent que le Dépositaire commun est tenu contractuellement de collationner tous les votes reçus des Dépositaires centraux internationaux de titres concernés (reflétant les votes reçus des Participants par le Dépositaire central international de titres concerné) et que le Nominee du Dépositaire commun doit voter conformément à ces instructions. La Société n’a aucun pouvoir de s’assurer que le Dépositaire commun transmet les avis de vote conformément à ses instructions. La Société ne peut accepter d’instructions de vote d’aucune autre personne que le Nominee du Dépositaire commun.

### Paiements
Sur instruction du Nominee du Dépositaire commun, le produit des rachats et tout dividende déclaré sont payés par la Société ou son mandataire autorisé au Dépositaire central international de titres concerné. Les investisseurs, s’ils sont Participants, sont tenus de s’adresser exclusivement au Dépositaire central international de titres concerné pour le produit du rachat ou leur quote-part de chaque paiement de dividende effectué par la Société ou, s’ils ne sont pas Participants, au Participant concerné au Dépositaire central international de titres (y compris, sans s’y limiter, leur nominee, courtier ou Dépositaire central de titres, selon le cas) pour tout produit de rachat ou paiement de dividende effectué par la Société et qui se rapporte à leur investissement.
Les investisseurs ne peuvent faire valoir directement à l’encontre de la Société aucune réclamation concernant le produit de rachats ou des paiements de dividendes dus sur des Actions représentées par le Certificat global d’Actions ; les obligations de la Société sont satisfaites par le paiement au Dépositaire central international de titres sur instruction du Nominee du Dépositaire commun.

### Défaut de règlement
Si un souscripteur sur le marché primaire soumet une demande de négociation et, ultérieurement, manque au règlement ou est incapable de régler et de mener à son terme la demande de négociation, celle-ci n’a aucun autre recours contre le souscripteur que son droit contractuel de recouvrer ces frais, puisque le Participant autorisé n’est pas Actionnaire inscrit de la Société. Si aucun recouvrement ne peut être effectué auprès du souscripteur, les frais engagés du fait du défaut de règlement sont supportés par le Fonds et ses investisseurs.