# Fund manager's report
Global equities moved higher over the month. The market recovered from a mid-month sell-off sparked by concerns about the pandemic and renewed worries about inflation. Some solid corporate results helped to boost sentiment, propelling US and European equities higher. Central banks in these regions remain accommodative, although the Fed indicated that the process to start winding down its massive bond-buying programme was drawing closer. Chinese shares slumped as investors fretted about increased regulatory oversight after the government announced new rules for a number of sectors. Healthcare was the strongest performing sector in a context of lower US Treasury yields and rising COVID-19 infections. Information technology also performed well, supported by a solid start to earnings reporting season. Energy was the weakest sector. News that OPEC and its allies had agreed a deal to boost oil output dragged down prices given concerns that any increases in supply could coincide with a reduction of demand as a result of the spread of the Delta variant of COVID-19.
The fund outperformed its global index. Glucose monitoring firm Dexcom reported strong results driven by increased customer adoption. The launch of its next-gen G7 device is approaching and could help sustain sales momentum.
Cloud-native cyber security firm Rapid7 preannounced positive results and disclosed the recent acquisition of IntSights, a leading threat intelligence vendor. Facilities servicer Rentokil reported solid growth in its pest control & hygiene divisions while management sees potential for additional m&a. Croda’s sales were robust and supported by the life science division, which is supplying lipid systems used in COVID-19 vaccines. Sartorius saw strong and profitable growth, boosted by the demand from vaccine manufacturers and by the acquisition of the life science assets of the Danaher group. Investors anticipate Godrej Consumer Products’ new leadership will accelerate the firm’s growth trajectory. Low-cost housing player Sun Communities raised its full year guidance as all its segments are performing well while it continues to be an active acquirer. IDP Education announced it is acquiring the British Council’s Indian IELTS operations, deepening its position in its largest market. Game-based learning platform Kahoot! reported subdued growth in net paying subscribers, which was below forecast. China East Education was caught in the selloff hitting the China education space as domestic authorities are expected to significantly restrict activity in the K-12 private sector. E-commerce platform Etsy moved down in sympathy following a muted forecast from larger rival amazon. Investors worry about the competitive environment in virtual care and slowing telehealth uptake trends, putting downward pressure on our holding Teladoc Health. Brazilian laboratory operator Fleury reported favourable revenue growth but its diversification efforts is impacting profitability.
We did not make any change to the portfolio over the period.

Translation (ENFR, 2021-07-30):
# Commentaire du gestionnaire
Les actions mondiales ont progressé sur le mois. Le marché s’est redressé après une correction en milieu de mois sous l’effet des craintes entourant la pandémie et du regain d’inquiétude concernant l’inflation. Les solides résultats publiés par certaines entreprises ont contribué à doper le sentiment, tirant les actions américaines et européennes vers le haut. Les banques centrales de ces régions restent accommodantes, même si la Fed a indiqué que l’échéance du processus de réduction de son programme massif d’achats d’obligations s’est rapprochée. Les actions chinoises se sont effondrées, les investisseurs s’inquiétant du durcissement de la réglementation après l’annonce par le gouvernement de nouvelles règles dans plusieurs secteurs. La santé a été le secteur le plus performant dans un contexte de baisse des rendements des bons du Trésor américain et de multiplication des cas de Covid-19. Les technologies de l’information se sont également bien comportées, soutenues par le démarrage favorable de la saison des résultats. L’énergie a été le secteur le moins performant. L’annonce selon laquelle l’OPEP et ses alliés s’étaient accordés sur l’accroissement de la production pétrolière a pesé sur les cours, les investisseurs craignant que toute augmentation de l’offre coïncide avec une baisse de la demande en raison de la propagation du variant Delta du Covid-19.
Le fonds a surperformé son indice global. Dexcom, spécialiste de la surveillance de la glycémie, a publié des résultats solides grâce à l’adoption accrue de ses produits chez ses clients. Le lancement de son dispositif G7 de nouvelle génération approche et pourrait soutenir la dynamique des ventes. Le spécialiste de la cybersécurité basée sur le
cloud Rapid7 a publié des résultats positifs et a annoncé le rachat récent d’IntSights, l’un des principaux fournisseurs de renseignements sur les menaces informatiques. Le prestataire de services techniques Rentokil a fait état d’une croissance solide dans ses activités de lutte contre les nuisibles et de services d’hygiène, ses dirigeants indiquant par ailleurs déceler un potentiel de nouvelles opérations de fusion-acquisition. Les ventes de Croda ont été solides et soutenues par la division Sciences du vivant, qui fournit des procédés de lipides utilisés dans les vaccins contre le Covid-19. Sartorius a enregistré une croissance solide et rentable, dopée par la demande des fabricants de vaccins et par le rachat des actifs du groupe Danaher dans le domaine des sciences du vivant. Les investisseurs s’attendent à ce que la nouvelle équipe dirigeante de Godrej Consumer Products accélère la trajectoire de croissance de la société. Le spécialiste du logement à bas coût Sun Communities a relevé ses prévisions pour l’ensemble de l’année, sachant que tous ses segments se montrent performants. Le groupe reste par ailleurs un acquéreur actif. IDP Education a annoncé le rachat des activités de tests d’anglais IELTS du British Council en Inde, renforçant ainsi sa position sur son plus grand marché. Kahoot!, plateforme d’apprentissage basée sur les jeux, a publié une croissance modérée du nombre net de ses abonnés payants, qui est ressortie inférieure aux prévisions. China East Education a été emporté par la correction du secteur de l’éducation en Chine, les autorités étant vouées à restreindre fortement l’activité dans le secteur privé K-12. La plateforme de commerce en ligne Etsy a perdu du terrain suite aux prévisions modérées de son rival de plus grande taille Amazon. Les craintes des investisseurs concernant l’environnement concurrentiel dans le secteur des soins virtuels et le ralentissement de l’adoption de la télésanté a exercé une pression baissière sur notre position dans Teladoc Health. L’exploitant brésilien de laboratoires Fleury a annoncé une croissance favorable de son chiffre d’affaires, mais ses efforts de diversification ont un impact sur la rentabilité.
Aucun changement n’est à signaler au niveau du portefeuille durant la période.