## MONTHLY MANAGEMENT COMMENT
The rally for risky assets that began in October continued in November, with significant growth for equity indices over the course of the month. Some of the most cyclical sectors, such as basic materials and technology, even reported double-figure growth. Early signs of a tangible downturn in the European and US economies, and above all inflation, have raised hopes of a slowdown in the pace of interest rate hikes by Western central banks.
This sentiment allowed US 10-year government bond yields to ease from 4.24% at their mid-October peak to 4.05% in early November and to 3.62% on 1 December. In the same vein, in Europe, after peaking at 2.41% in mid-October, the German Bund closed the month at 2.10%, before dropping to 1.82% on 1 December. US inflation is at its lowest level (7.7%) since January 2022, which is a sign that the measures taken by the Fed are starting to bear fruit. Also, the annual rate of inflation dropped slightly to 10% in the Euro Zone in November, versus 10.6% in October. In China, the situation remains somewhat unclear, even as the zero-Covid policy continues to disrupt the economy and is also beginning to have unexpected political effects. And yet, hopes of a fuller reopening in early 2023 also contributed to the rally for risky assets over the month.
In this context, Oddo BHF Génération underperformed relative to its benchmark. The month’s best performers were Prosus (Netherlands, holding company), Richemont (Switzerland, luxury goods), Kering (luxury goods), Dürr (Germany, industrials), Nordic Semiconductor (Norway, technology), Grifols (Spain, health care), Besi (Netherlands, semiconductors), LVMH (luxury goods), Trigano (motor homes), Galp (Portugal, oil), ASM International (Netherlands, semiconductors), Aperam (Luxembourg, stainless steel), SEB (small domestic appliances), Moncler (Italy, luxury goods), L’Oréal (cosmetics), Ipsos (market research), Jungheinrich (Germany, logistics), Essilor Luxottica (eyewear), ANDRITZ (Austria, capital goods), Publicis (advertising agency), and Stellantis (automotive). At the other end of the spectrum, the fund was hit by the poor performance of Teleperformance (client experience), Roche (Switzerland, health care), Ubisoft (video games), Beneteau (pleasure boats), SPIE (services), UCB (Belgium, health care), ALTEN (outsourced R&D), Eurofins (testing), and Dassault Systèmes (software).
In terms of portfolio changes, we scaled back our positions in Teleperformance (France, client experience), Carlsberg (Denmark, beer), Kering (luxury goods), Moncler (Italy, luxury goods) and BMW (Germany, automotive) to strengthen our investments in AB InBev (Belgium, beer), Bic (consumer goods), Trigano (motor homes), Partners Group (Switzerland, financials), SEB (small domestic appliances) and Compugroup (Germany, software).
We are keeping the portfolio’s overall ESG rating above that of the reference universe.

Translation (ENFR, 2022-11-30):
## COMMENTAIRE DE GESTION MENSUEL
Le rebond des actifs risqués entamé en octobre s’est poursuivi en novembre avec une progression significative des indices actions sur l’ensemble du mois. Certains secteurs parmi les plus cycliques, comme les Produits de base ou la Technologie, affichaient même des hausses à deux chiffres. Les premiers signes de ralentissement concret des économies européennes et américaine, et surtout de l’inflation, ont en effet laissé espérer un ralentissement dans le rythme de la remontée des taux d’intérêt des Banques Centrales occidentales.
Ce sentiment a permis une détente sur les taux de rendement des emprunts d’Etat à 10 ans aux Etats- Unis de 4.24% à leur sommet en milieu du mois d’octobre à 4.05% début novembre, jusqu’à 3.62% le 1er décembre. De même, en Europe, le Bund allemand, après avoir culminé à 2.41% mi-octobre, a clôturé le mois d’octobre à 2.10%, pour finir à 1.82% le 1er décembre. Signe que les mesures prises par la banque centrale américaine commencent à porter leurs fruits, l’inflation aux Etats-Unis est à son plus bas niveau depuis janvier 2022 à 7.7%. De même, le taux d’inflation annuel recule légèrement dans la zone euro en novembre, à 10 %, contre 10,6 % en octobre. En Chine, la situation demeure un peu confuse, alors même que la politique zéro covid désorganise toujours autant l’économie, et commence par ailleurs à avoir des impacts politiques inattendus. Pour autant, l’espoir d’une réouverture plus franche sur la première partie de 2023 a aussi contribué au rebond des actifs risqués sur le mois.
Dans ce contexte, Oddo BHF Génération sousperforme son indice de référence. Sur le mois écoulé, les meilleurs contributeurs auront été Prosus (Pays-Bas, holding), Richemont (Suisse,luxe), Kering (luxe), Durr (Allemagne, industrie), Nordic Semiconductor (Norvège, technologie), Grifols (Espagne, santé), Besi (Pays-Bas, semiconducteurs), LVMH (luxe), Trigano (camping-car), Galp (Portugal, pétrole), ASM International (Pays-Bas, semiconducteurs), Aperam (Luxembourg, acier inox), Seb (petit électtoménager), Moncler (Italie, luxe), L’Oréal (cosmétique), Ipsos (études de marché), Jungheinrich (Allemagne, logistique), Essilor Luxottica (optique), Andritz (Autriche, biens d’équipement), Publicis (agence de publicité), Stellantis (auto). A l’autre bout du spectre, le fonds a été pénalisé par la contreperformance des titres Teleperformance (expérience client), Roche (Suisse, santé), Ubisoft (jeux vidéos), Beneteau (bateau de plaisance), Spie (services), UCB (Belgique, santé), Alten (R&D externalisée), Eurofins (testing), Dassault Systèmes (logiciels).
Sur le front des arbitrages au sein du portefeuille, nous avons allégé nos positions en Teleperformance (Fr, expérience client), Carlsberg (Danemark, bière), Kering (luxe), Moncler (Italie, luxe), BMW (Allemagne, auto) pour renforcer en contrepartie nos investissements en AB Inbev (Belgique, bière), Bic (biens de conso), Trigano (camping-car), Partners Group (Suisse, finance), Seb (petit électroménager), Compugroup (Allemagne, logiciels).
Nous veillons à ce que le portefeuille offre une note globale ESG de meilleure qualité que l’univers de référence.