## Justification of our appraisals
In application of the provisions of Articles L.823-9 and R.823-7 of the French Commercial Code relating to the justification of our appraisals, we bring to your attention the following appraisals which, in our professional opinion, were the most significant for the audit of the annual accounts for the financial year.
- Financial stocks contained in the portfolio issued by companies with high credit risk levels:Financial securities contained in the portfolio issued by companies with a high credit risk level and a low or no rating are valued using the methods described in the notes on the accounting rules and methods. These financial instruments are valued based on the listed prices or prices contributed by the financial services providers. We have examined the procedures for providing the prices and we tested the consistency of the prices using an external database. Based on the items leading to the determination of the valuations used, we appraised the approach implemented by the management company.
- Financial contracts which meet the criteria for credit derivatives:Financial contracts meeting the criteria for credit derivatives are valued on the basis of financial models. The mathematical models applied are based on external data and on market hypotheses. Based on the items leading to the determination of the valuations used, we appraised the approach implemented by the management company and we tested the consistency of the prices uses at year end.
- Other financial instruments contained in the portfolio:We carried out appraisals to assess whether the accounting principles applied were appropriate and whether the significant estimates used were reasonable.

Translation (ENFR, 2019-12-30):
## Justification des appréciations
En application des dispositions des articles L. 823-9 et R.823-7 du code de commerce relatives à la justification de nos appréciations, nous portons à votre connaissance les appréciations suivantes qui, selon notre jugement professionnel, ont été les plus importantes pour l’audit des comptes annuels de l’exercice.
- Titres financiers du portefeuille émis par des sociétés à risque de crédit élevéLes titres financiers du portefeuille émis par des sociétés à risque de crédit élevé dont la notation est basse ou inexistante sont valorisés selon les méthodes décrites dans la note de l'annexe relative aux règles et méthodes comptables. Ces instruments financiers sont valorisés à partir de cours cotés ou contribués par des prestataires de services financiers. Nous avons pris connaissance du fonctionnement des procédures d’alimentation des cours et nous avons testé la cohérence des cours avec une base de données externe. Sur la base des éléments ayant conduit à la détermination des valorisations retenues, nous avons procédé à l'appréciation de l'approche mise en œuvre par la société de gestion.
- Contrats financiers répondant aux caractéristiques des dérivés de crédit :Les contrats financiers répondant aux caractéristiques des dérivés de crédit sont valorisés à partir de modèles financiers. Les modèles mathématiques appliqués reposent sur des données externes et sur des hypothèses de marché. Sur la base des éléments ayant conduit à la détermination des valorisations retenues, nous avons procédé à l'appréciation de l'approche mise en œuvre par la société de gestion et nous avons testé la cohérence des prix retenus à la clôture.
- Autres instruments financiers du portefeuille :Les appréciations auxquelles nous avons procédé ont porté sur le caractère approprié des principes comptables appliqués ainsi que sur le caractère raisonnable des estimations significatives retenues.