The trade war between the United States and China continued to be the focus for the period under review. As a consequence, concerns about the loss of impetus in world trade and growth, not only of the countries in conflict, were frequently raised, often with a negative, even recessive slant. This unfavourable environment led to a sharp fall in the markets at the end of 2018 that was recouped in the recovery beginning in Q1 2019. In addition to the indicators published in the summer revealing a slowdown, the markets were hanging on every little word hinting at any progress – or setback – in the negotiations between Washington and Beijing. However, as the most pessimistic forecasts proved to be exaggerated, from September onwards the markets saw a distinctly bullish trend. The UK elections in December confirming the Brexit vote lifted a heavy weight of uncertainty. Hence, while the US indices hit new absolute records, European indices have more or less returned to their pre-2007 crisis levels.
In order to reduce the risk of growth, the Federal Reserve and the European Central Bank responded to the expectations of market participants. In September 2019 the Federal Reserve cut its key interest rates by 0.25% and indicated that it was prepared to take further action if prompted to do so by the economic outlook. Despite disagreement among members of its Governing Council, the ECB reduced the interest rate on the deposit facility from -0.40% to -0.50% for retail banks and restarted its debt security purchase programme at a monthly pace of EUR 20 billion for the next nine months.
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## Transactions

Translation (ENFR, 2020-12-31):
La guerre commerciale entre les Etats-Unis et la Chine continue à polariser la période sous revue. Dans son sillage, les questions sur l’essoufflement du commerce mondial et la croissance, non seulement des belligérants, sont régulièrement abordées, souvent avec un biais négatif, voire récessif. Cet environnement défavorable a déclenché une forte baisse des marchés fin 2018 que le rebond amorcé au 1er trimestre 2019 a permis de combler. Outre les indicateurs constatant un ralentissement publiés en été, les marchés sont suspendus aux « petites phrases » sur le progrès ou au contraire le recul de la négociation entre Washington et Pékin. Toutefois, comme les prévisions les plus pessimistes se sont avérées exagérées, c’est à partir de septembre que les marchés ont connu une tendance franchement haussière. Les élections britanniques validant le Brexit en décembre fait lever une incertitude pesante. Ainsi, tandis que les indices américains établissent des records absolus, les européens retrouvent plus ou moins leurs niveaux d’avant la crise de 2007.
Afin d’écarter le risque de la croissance, la Réserve Fédérale et la Banque Centrale Européenne ont répondu aux anticipations des opérateurs. En septembre 2019, la FED a abaissé ses taux directeurs de 0.25% et a laissé entendre qu’elle était prête à aller au-delà si la conjoncture le nécessite. Malgré les dissensions apparues au sein de son comité directeur, la BCE a pour sa part réduit de -0.40% à -0.50% le taux des dépôts obligatoires des banques commerciales ainsi qu’une reprise des achats de titres de créances à un rythme mensuel de 20 milliards d’euros pour les neuf prochains mois.
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