# Fund manager's report
US equity markets rose just over 3% in US dollar terms for August, as measured by the benchmark S&P 500 Index. US equity indices hit all-time highs towards the end of the month after Federal Reserve (Fed) chairman Jerome Powell said that any interest rate hike remained some way off. The market was also supported by positive employment trends. News that President Joe Biden’s $1 trillion infrastructure bill passed through the US Senate also boosted sentiment, as did corporate earnings growth. US corporate profits (after tax) rose strongly in the second quarter, up 12.8% on the previous three months, according to the Commerce Department.
Among sectors, financials and communication services stocks were the leaders by some margin in August, with utilities and technology also outperforming. The laggard this month, and the only sector in negative territory was energy, which fell as supply and demand imbalances were reduced. From a factor perspective, value and low volatility styles lagged growth and quality as investors reacted positively to the dovish stance of the Fed and strong momentum in corporate earnings.
The Fund underperformed its benchmark in August, driven largely by the continued weakness of the value factor and the better performance of large versus small companies. In particular it was the underperformance of stocks with low
earnings-to-price multiples that weighed on returns in what was otherwise a relatively quiet month for the markets. Industry exposures went unrewarded in aggregate, but modestly so, with the underweight to electrical utilities the only noteworthy position this past month. At stock level, continued pressure on auto makers due to slowing sales and ongoing chip shortages continued to weigh on the overweight holdings of both General Motors and Ford. The shortage of chips was a boon for shares in Nvidia, however, which was held at a below-benchmark position and which weighed on relative returns accordingly. More positively, the fund was overweight US food retailer Kroger, whose shares outpaced the wider retail segment as investors bid up the stock to new highs ahead of its second quarter earnings update. Also beneficial this month was an overweight position in property and casualty insurer AIG, whose shares received a fillip after consensus estimates for its earnings were revised up on the back of improving operational efficiency.

Translation (ENFR, 2021-08-31):
# Commentaire du gestionnaire
Les actions américaines ont progressé d’un peu plus de 3 % en août (en USD) à l’aune de l’indice S&P 500. Les indices actions américains ont atteint des plus hauts historiques vers la fin du mois après que le président de la Réserve fédérale (Fed) Jerome Powell a déclaré que l’éventuelle hausse des taux d’intérêt n’était toujours pas d’actualité. Le marché a également été soutenu par les tendances positives sur le front de l’emploi. L’annonce de l’adoption du projet de loi sur les infrastructures de 1 000 milliards de dollars du président américain Joe Biden par le Sénat a également dopé le sentiment, tout comme la croissance des bénéfices des entreprises. Les bénéfices des entreprises américaines (après impôt) ont fortement progressé au deuxième trimestre, en hausse de 12,8 % en glissement trimestriel, selon le département du Commerce.
Sur le plan sectoriel, les valeurs financières et les services de communication ont été les plus performants en août, et de loin, tandis que les services aux collectivités et la technologie ont également surperformé. Le secteur de l’énergie est resté à la traîne ce mois-ci et a été le seul à s’inscrire en territoire négatif celui-ci ayant reculé sous l’effet de l’atténuation des déséquilibres entre l’offre et la demande. D’un point de vue factoriel, les facteurs Value et Faible volatilité ont
sous-performé les facteurs Croissance et Qualité, les investisseurs ayant réagi positivement au ton conciliant de la Fed et à la forte dynamique des bénéfices des entreprises.
Le Fonds a sous-performé son indice de référence en août, principalement du fait de la faiblesse persistante du facteur Value et de la surperformance des grandes capitalisations par rapport aux petites capitalisations. La sous-performance des titres affichant de faibles ratios cours/bénéfices a notamment pesé sur la performance au cours d’un mois relativement calme pour les marchés. Dans l’ensemble, les expositions sectorielles n’ont pas été porteuses, mais dans une moindre mesure, la sous-pondération des fournisseurs d’électricité ayant été la seule position notable le mois dernier. Côté valeurs, la pression persistante sur les constructeurs automobiles en raison du ralentissement des ventes et de la pénurie actuelle de puces a continué de peser sur la surpondération de General Motors et de Ford. La pénurie de puces a toutefois été une aubaine pour les actions de Nvidia, à laquelle nous étions sous-exposée et qui a pesé sur la performance relative en conséquence. À l’inverse, la surpondération du Fonds sur la chaîne de grande distribution américaine Kroger a porté ses fruits, son titre ayant surperformé l’ensemble du segment de la distribution alors que les investisseurs l’ont porté à de nouveaux sommets à l’approche de la publication de ses résultats du deuxième trimestre. La surpondération de la compagnie d’assurance IARD AIG a également été porteuse ce mois-ci, son titre s’étant apprécié après la révision à la hausse des estimations du consensus concernant ses résultats en raison de l’amélioration de son efficacité opérationnelle.