# Fund manager's report
Global small cap equities rose over 2% in US dollar terms in the final quarter of 2021, as measured by the benchmark MSCI World Small Cap Index. Stocks started the quarter strongly, buoyed by positive corporate results, particularly in US and Europe, which helped propel several indices to a series of record highs in November. However, shares sold off towards the end of the same month as it emerged that a new strain of COVID-19 – named Omicron – had been detected and could be resistant to existing vaccines. Nevertheless, fears about the likely impact of the variant later appeared to have been overblown, which allowed markets to recover in December. Persistently high inflation continued to cause unease and prompted major central banks to turn increasingly hawkish, with the US Federal Reserve (Fed) paving the way for interest rate increases in 2022. Oil prices soared to multi-year highs in October as demand remained robust and supply tightened, although they retreated sharply because of worries about Omicron before recovering as these concerns receded.
Among sectors, real estate, utilities, and industrials all outperformed over the quarter, while sectors such as healthcare and communication services lagged.
From a factor perspective, value and quality performed well over the quarter, beating growth styles. The Fund handily outperformed its benchmark over the quarter, net of fees for the A USD share class.
A well-rewarded factor profile drove the gains, with the superior earnings yield a strong positive contributor. Exposure to price momentum also added value, despite a degree of rotation over the quarter. High earnings quality stocks were also strongly rewarded. Industry exposures added to returns at the margin, and the underweight exposure to biotechnology was a noteworthy contributor as the industry underperformed in aggregate.
Stock selection was rewarded across several sectors, particularly among industrials and healthcare positions. However, the largest individual contributor to returns over the quarter as an overweight position in Telecom Italia, which was subject to an all-share bid from private equity firm KKR, causing its shares to rally sharply. Another well-rewarded position was an overweight holding of Trex, a manufacturer of decking and railing products, which reported sales and earnings that were ahead of expectations over the course of the quarter.
Source(s): AXA Investment Managers - MSCI as at 30/12/2021 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2021-12-30):
# Commentaire du gestionnaire
Les actions mondiales à petite capitalisation ont gagné 2 % en USD au dernier trimestre 2021, à l’aune de l’indice de référence MSCI World Small Cap. Les actions ont démarré le trimestre de belle manière, dopées par les bons résultats des entreprises, notamment aux États-Unis et en Europe, ce qui a permis à plusieurs indices d’atteindre une série de plus hauts historiques en novembre. Cependant, les actions ont subi des dégagements vers la fin du mois de novembre suite à la découverte d’une nouvelle souche du Covid-19 baptisée Omicron, susceptible de résister aux vaccins existants.
Néanmoins, les craintes entourant l’impact probable de ce variant ont par la suite semblé exagérées, ce qui a permis aux marchés de se redresser en décembre. La persistance du niveau élevé de l’inflation a continué à susciter des inquiétudes et a incité les grandes banques centrales à se montrer de plus en plus restrictives, la Réserve fédérale américaine (Fed) ouvrant la voie au relèvement des taux d’intérêt en 2022. Les prix du pétrole ont atteint leurs niveaux les plus élevés depuis plusieurs années en octobre alors que la demande demeurait robuste et que l’offre se resserrait, bien qu’ils aient fortement reculé par la suite face aux craintes entourant Omicron avant de se redresser en raison de la dissipation de ces inquiétudes.
Sur le plan sectoriel, l’immobilier, les services aux collectivités et les valeurs industrielles ont surperformé au cours du trimestre, tandis que des secteurs comme la santé et les services de communication ont sous-performé.
D’un point de vue factoriel, les actions sous-évaluées et de qualité se sont bien comportées au cours du trimestre, surperformant les valeurs de croissance.
Le Fonds a largement surperformé son indice de référence sur le trimestre, net des frais et charges applicables à la classe d’actions A en USD.
Le profil factoriel porteur a stimulé la performance, le meilleur rapport bénéfices/cours ayant fortement contribué aux résultats. L’exposition au momentum des cours a également porté ses fruits, en dépit d’une certaine rotation au cours du trimestre. Les actions de grande qualité ont également été payantes. Les expositions sectorielles ont légèrement dopé la performance, tandis que la sous-pondération des biotechnologies a apporté une contribution notable, le secteur ayant sous-performé dans l’ensemble.
La sélection de titres a porté ses fruits dans plusieurs secteurs, notamment celle parmi les valeurs industrielles et de la santé. Cependant, la meilleure contribution côté valeurs provient de la surpondération de Telecom Italia, qui a fait l’objet d’une offre de rachat 100 % en actions de la part du fonds de private equity KKR, induisant un puissant rebond du titre. Nous avons également bénéficié de la surpondération de Trex, un fabricant de terrasses et de balustrades, qui a rendu compte d’un chiffre d’affaires et de bénéfices supérieurs aux attentes au cours du trimestre.
Source(s) : AXA Investment Managers - MSCI au 30/12/2021 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris