## Portfolio managers comments
In both Europe and the United States, inflation figures confirmed the clear downward trend that had already been underway for several months. Hence investors' anticipation of the next round of monetary easing, which fuelled a sharp rebound in equity and bond markets. Up 8.00% over the month, the Euro STOXX erased its October losses. This movement was accompanied by a further fall in oil prices and a weaker dollar.
The DNCA ENGAGE fund underperformed in November, with an increase of 6.08% versus 8% for its benchmark index, the Euro STOXX NR. This monthly underperformance was mainly due to the negative performance of DSV, Eutelsat, Reckitt Benckiser, Sanofi, Thales and TotalEnergies.
Over the month, the fund mainly strengthened its positions in Allianz, ASML, BNP Paribas, DSV, L'Oreal, LVMH, Roche, Sanofi, SAP, Sartorius Stedim Biotech and Schneider Electric. At the end of November, the DNCA ENGAGE fund was 89.5% invested and remained concentrated around a top 10 representing 46.8%. The fund remains balanced between growth and value styles, with 46.5% and 43.0% respectively. The portfolio's main holdings are : ASML (7.3%), TotalEnergies (7.1%), LVMH (5.3%), BNP Paribas (5.1%) and SAP (4.7%).
The portfolio's financial characteristics show a PER for 2024 of 13.01x for expected earnings growth of +4.6%, with an estimated dividend yield in 2024 of 3.48%. The extra-financial characteristics show a responsibility score of
/responsibility_score and an exposure to sustainable transition of 86.22%.
Inflation will continue to slow, but more slowly from now on. The scenario of an economic slowdown leading to a simple technical recession (2 quarters of falling GDP) is currently favoured by investors. However, the current unusually high level of uncertainty could jeopardise these expectations, and earnings momentum could turn negative. The sharp rise in the markets in November has reduced the margin of safety required for a risky investment. DNCA ENGAGE maintains a balanced profile with an investment ratio close to 90%.
Text completed on 12/12/2023.
Adrien
Le Clainche
Léa
Dunand-Chatellet

Translation (ENFR, 2023-11-30):
### Commentaire de gestion
Tant en Europe qu'aux Etats-Unis, les chiffres d'inflation ont confirmé la nette tendance à la baisse amorcée depuis plusieurs mois déjà. D'où, l'anticipation par les investisseurs d'un prochain cycle d'assouplissement monétaire qui a nourri un vif rebond des marchés d'actions et d'obligations. En hausse de +8,00% sur le mois, l'Euro STOXX a effacé ses pertes d'octobre. Ce mouvement s'est accompagné d'une poursuite de la baisse des cours du pétrole et d'un affaiblissement du dollar.
Le fonds DNCA ENGAGE sous-performe sur le mois de novembre avec une hausse de 6,08% contre 8% pour son indice de référence, l'Euro STOXX NR. Cette sous-performance mensuelle s'explique principalement par la performance négative des valeurs DSV, Eutelsat, Reckitt Benckiser, Sanofi, Thales et TotalEnergies.
Au cours du mois, le fonds s'est principalement renforcé sur les valeurs Allianz, ASML, BNP Paribas, DSV, L'Oreal, LVMH, Roche, Sanofi, SAP, Sartorius Stedim Biotech et Schneider Electric. A fin novembre, le fonds DNCA ENGAGE est investi à 89,5% et reste concentré autour d'un top 10 représentant 46,8%. Le fonds reste équilibré entre les styles « Growth » et « Value » avec respectivement 46,5% et 43,0%. Les principales convictions du portefeuille sont : ASML (7,3%), TotalEnergies (7,1%), LVMH (5,3%), BNP Paribas (5,1%) et SAP (4,7%).
Les caractéristiques financières du portefeuille font ressortir un PER pour l'année 2024 de 13,01x pour une croissance des bénéfices attendue de +4,6%, le rendement des dividendes versés en 2024 est estimé à 3,48%. Les caractéristiques extra-financières montrent quant à elles, une performance responsabilité de 5,86 et une exposition à la transition durable de 86,22%.
L'inflation va continuer à ralentir mais dorénavant plus lentement. Le scénario d'un ralentissement économique conduisant à une simple récession technique (2 trimestres de PIB en recul) est aujourd'hui privilégié par les investisseurs. Le niveau d'incertitudes, aujourd'hui inhabituellement élevé, pourrait toutefois compromettre ces anticipations et la dynamique bénéficiaire s'inverser dans un sens négatif. La brusque remontée des marchés en novembre a réduit la marge de sécurité demandée pour un investissement à risques. DNCA ENGAGE garde un profil équilibré avec un ratio d'investissement proche de 90%.
Achevé de rédiger le 08/12/2023.
Adrien
Le Clainche
Léa
Dunand-Chatellet