The Investment Manager is acting for the Company in relation to this Prospectus and matters relating thereto and it or any of its associates may have an interest or position in Shares in the Company. It is not acting for, or advising, or treating as its customer, any other person (unless other arrangements apply between the Investment Manager and such person) in relation to investment in the Company and will not be responsible for providing to any such other person best execution or any other of the protections afforded to its customers.
Counterparty Risk
Counterparty risk, otherwise known as default risk, is the risk that an organisation does not pay out on a bond or other trade or transaction when it is supposed to. If a counterparty fails to honour its obligations in a timely manner and the Fund is delayed or prevented from exercising its rights with respect to the investments in its portfolio, it may experience a decline in the value of its position, lose income and/or incur costs associated with asserting its rights.
Credit Risk – General
Funds may be exposed to credit / default risk of issuers of debt securities that the Fund may invest in. When a Fund invests in a security or other instrument which is guaranteed by a bank or other type of financial institution there can be no assurance that such guarantor will not itself be subject to credit difficulties, which may lead to the downgrading of such securities or instruments, or to the loss of some or all of the sums invested in such securities or instruments, or payments due on such securities or instruments.
Currency Risk
The underlying investments of the Fund may be denominated in currencies other than the Base Currency of the Fund. Also, a Class of Shares of a Fund may be designated in a currency other than the Base Currency of the Fund. The Net Asset Value of the Fund may be affected unfavourably by fluctuations in the exchange rates between these currencies and the Base Currency and by changes in exchange rate controls.
Unless the Class is specifically described as a Hedged Class, no steps are taken to mitigate the effects of exchange rate fluctuations between the currency of denomination of the Shares and the Base Currency.
Cyber Security Risk
The Company and its service providers are susceptible to operational and information security and related risks of cyber security incidents. In general, cyber incidents can result from deliberate attacks or unintentional events. Cyber security attacks include, but are not limited to, gaining unauthorized access to digital systems (e.g., through "hacking" or malicious software coding) for purposes of misappropriating assets or sensitive information, corrupting data or causing operational disruption.
Cyber attacks also may be carried out in a manner that does not require gaining unauthorized access, such as causing denial-of-service attacks on websites (i.e. efforts to make services unavailable to intended users). Cyber security incidents affecting the Manager, Investment Manager, Administrator or Depositary or other service providers such as financial intermediaries have the ability to cause disruptions and impact business operations, potentially resulting in financial losses, including by interference with the Administrator’s ability to calculate its NAV; impediments to trading for the relevant Funds’ portfolio; the inability of Shareholders to transact business with the Company; violations of applicable privacy, data security or other laws; regulatory fines and penalties; reputational damage; reimbursement or other compensation or remediation costs; legal fees; or additional compliance costs.
Similar adverse consequences could result from cyber security incidents affecting issuers of securities in which the Company invests, counterparties with which the Company engages in transactions, governmental and other regulatory authorities, exchange and other financial market operators, banks, brokers, dealers, insurance companies and other financial institutions and other parties. While information risk management systems and business continuity plans have been developed which are designed to reduce the risks associated with cyber security, there are inherent limitations in
any cyber security risk management systems or business continuity plans, including the possibility that certain risks have not been identified.
Fund Termination Risk
In the event of the early termination of a Fund, the Company would have to distribute to the Shareholders their pro rata interest in the assets of the Fund. It is possible that at the time of such a sale or distribution, certain investments held by the Fund may be worth less than the initial cost of such investments, resulting in a substantial loss to the Shareholders. Moreover, any organisational expenses with regard to the Fund that had not yet become fully amortised would be debited against the Fund’s capital at that time. The circumstances under which the Fund may be terminated are set out in the Prospectus under the heading “Winding Up of the Company and Termination of a Fund”.
Inflation Risk
A Fund’s assets or income from a Fund’s investments may be worth less in real terms in the future as inflation decreases the value of money. As inflation increases, the real value of a Fund’s portfolio will decline unless it grows by more than the rate of inflation.
Investment in Europe - European Sovereign Debt Crisis
Some of the Funds may invest substantially in Europe. In light of the fiscal conditions and concerns on sovereign debt of certain European countries, the Eurozone crisis continue to raise uncertainty with some or no clarity on an enduring solution. Any adverse events, such as the downgrading of the credit rating of a European country, the default or bankruptcy of one or more sovereigns within the Eurozone, the departure of some, or all, relevant EU Member States from the Eurozone, or any combination of the above or other economic or political events may have a negative impact on the value of the Funds. In light of ongoing concerns on the sovereign debt risk of certain countries within the Eurozone, a Fund’s investments in the region may be subject to higher volatility, liquidity, currency and default risks associated with investments in Europe.
If certain countries cease to use Euro as their local currency, the transition by an EU Member State away from the Euro or the dissolution of the Euro may require the redenomination of some, or all, Euro-denominated sovereign debt, corporate debt and securities (including equity securities). This may have an adverse impact on the liquidity of a Fund’s Euro-denominated assets and on the performance of the Fund which hold such assets. A Eurozone break-up or exit from the Euro might also lead to additional performance, legal and operational risks to the Fund and may cause uncertainty as to the operation of certain terms of agreements that are governed by the law of an exiting EU Member State.
While the governments of many European countries, the European Commission, the European Central Bank, the International Monetary Fund and other authorities are taking measures (such as undertaking economic reforms and imposing austerity measures on citizens) to address the current fiscal conditions, there are concerns that these measures may not have the desired effect and the future stability and growth of Europe remains uncertain. If a crisis occurs, economic recovery may take some time and future growth will be affected. The performance and value of the Funds may potentially be adversely affected by any or all of the above factors, or there may be unintended consequences in addition to the above arising from the potential European crisis that may adversely affect the performance and value of the Funds. It is also possible that a large number of investors could decide to redeem their investments in the Fund at the same time. Investors also need to bear in mind that the events in Europe may spread to other parts of the world, affecting the global financial system and other local economies, and ultimately adversely affecting the performance and value of a Fund.
Volatility and Liquidity Risk
The debt instruments in which a Fund invests may not be traded on an active secondary market. In addition debt instruments in certain markets may be subject to higher volatility and lower liquidity when compared to more developed markets. The prices of securities traded in such markets may be subject to fluctuations. The bid and offer spreads of the price of such securities may be large and a Fund may incur significant trading costs. Liquidity risk exists when a particular security or instrument is difficult to purchase or sell. If the size of a transaction would represent a relatively large proportion of the average trading volume in that security or if the relevant market is illiquid (as is the case with many privately negotiated derivatives, structured products etc), it may not be possible to initiate a transaction or liquidate a position at an advantageous time or price. Further information on how the Investment Manager manages Liquidity Risk can be found under the heading “Liquidity Risk Management” below.
Market Disruption Risk
The Fund may be exposed to the risk of incurring large losses in the event of disrupted markets. Disruptions may include the suspension or limit on trading of a financial exchange and disruptions in one market sector can have an adverse affect on other market sectors. If this happens, the risk of loss to a Fund can be increased because many positions may become illiquid, making them difficult to sell. Finance available to a Fund may also be reduced which can make it more difficult for a Fund to trade.
No Investment Guarantee
Investment in a Fund is not of the same nature as a deposit in a bank account and is not protected by any government, government agency or other guarantee scheme which may be available to protect the holder of a bank deposit account. Any investment in a Fund is subject to fluctuations in value and you may get back less than you invest.
Potential implications of Brexit
On 23 June 2016 the United Kingdom held a referendum and voted to leave the European Union. This has led to volatility in the financial markets of the United Kingdom and more broadly across Europe and may also lead to weakening in consumer, corporate and financial confidence in such markets. The extent and process by which the United Kingdom will exit the European Union, and the longer term economic, legal, political and social framework to be put in place between the United Kingdom and the European Union are unclear at this stage and are likely to lead to ongoing political and economic uncertainty and periods of exacerbated volatility in both the United Kingdom and in wider European markets for some time. This mid to long term uncertainty may have an adverse effect on the economy generally and on the ability of the Company to execute their respective strategies and to receive attractive returns.
Leaving the European Union may also result in significant changes to law and regulation in the United Kingdom. It is not currently possible to assess the effect of these changes on the Company, its investments or the position of the Shareholders. Investors should be aware that these and other similar consequences following from the referendum result may adversely affect the value of the Shares and the Company's performance.
Suspension of Trading
A securities exchange typically has the right to suspend or limit trading in any instrument traded on that exchange. The government or the regulators may also implement policies that may affect the financial markets. A suspension could render it impossible for the Investment Manager or an underlying fund manager to liquidate positions and thereby expose a Fund to losses and may have a negative impact on the Fund.
Taxation
Any change in the taxation legislation or the interpretation thereof in any jurisdiction where a Fund is registered, marketed or invested could affect the tax status of the Fund, and consequently the value of the Fund’s investments in the affected jurisdiction, the Fund’s ability to achieve its investment objective and/or to alter the post-tax returns to Shareholders.
A Fund may be subject to withholding or other taxes on income and/or gains arising from its investments. Certain investments may themselves be subject to similar taxes on the underlying investments that they hold. Any investment in either developed or emerging markets, may be subject to new taxes or the rate of tax applicable to any income arising or capital gains may increase or decrease as a result of any prospective or retrospective change in applicable laws, rules or regulations or the interpretation thereof. It is possible that a Fund may or may not be able to benefit from relief under a double tax agreement between Ireland and the country where an investment is resident for tax purposes.
Certain countries may have a tax regime that is less well defined, may be subject to unpredictable change and may permit retroactive taxation thus the Funds could become subject to a local tax liability that had not reasonably been anticipated. Such uncertainty could necessitate significant provisions being made by any relevant Fund in the net asset value per Share calculations for foreign taxes while it could also result in a Fund incurring the cost of a payment made in good faith to a fiscal authority where it was eventually found that a payment need not have been made.
Consequently, where through fundamental uncertainty as to the tax liability, or the lack of a developed mechanism for practical and timely payment of taxes, a Fund pays taxes relating to previous years, any related costs will likewise be chargeable to the Fund. Such late paid taxes will normally be debited to a Fund at the point the decision to accrue the liability in the Fund’s accounts is made.
As a result of the situations referred to above, any provisions made by the Funds in respect of the potential taxation of and returns from investments held at any time may prove to be excessive or inadequate to meet any eventual tax liabilities. Consequently, investors in a Fund may be advantaged or disadvantaged when they subscribe or redeem their Shares in the Fund.
Shareholders and prospective investors’ attention is drawn to the taxation risks associated with investing in the Company. Please refer to the section headed “Taxation”.
Foreign Account Tax Compliance Act
The foreign account tax compliance provisions (“FATCA”) of the Hiring Incentives to Restore Employment Act 2010 which apply to certain payments are essentially designed to require reporting of Specified US Person’s direct and indirect ownership of non-US accounts and non-US entities to the US Internal Revenue Service (“IRS”), with any failure to provide the required information resulting in a 30% US withholding tax on direct US investments (and possibly indirect US investments). In order to avoid being subject to US withholding tax, both US investors and non-US investors are likely to be required to provide information regarding themselves and their investors. In this regard the Irish and US
Governments signed an intergovernmental agreement (“Irish IGA”) with respect to the implementation of FATCA (see section entitled “Other” within the “Taxation” section for further detail) on 21 December 2012.
Under the Irish IGA (and the relevant Irish regulations and legislation implementing same), foreign financial institutions (such as the Company) should generally not be required to apply 30% withholding tax. To the extent the Company however suffers US withholding tax on its investments as a result of FATCA, or is not in a position to comply with any requirement of FATCA, the Administrator acting on behalf of the Company may take any action in relation to a Shareholder's investment in the Company to redress such non-compliance and/or ensure that such withholding is economically borne by the relevant Shareholder whose failure to provide the necessary information or to become a participating foreign financial institution or other action or inaction gave rise to the withholding or non-compliance, including compulsory redemption of some or all of such Shareholder’s holding of shares in the Company. The Manager in taking any such action or pursuing any such remedy shall act in good faith and on reasonable grounds, and pursuant to applicable laws and regulations.
Shareholders and prospective investors should consult their own tax advisor with regard to US federal, state, local and non-US tax reporting, the possible implication of FATCA on them and the Company and certification requirements associated with an investment in the Company.
Common Reporting Standard
The OECD developed the Common Reporting Standard (“CRS”) to address the issue of offshore tax evasion on a global basis. The CRS provides a common standard for due diligence, reporting and exchange of financial account information. Pursuant to the CRS, participating jurisdictions will obtain from reporting financial institutions, and automatically exchange with exchange partners on an annual basis, financial information with respect to all reportable accounts identified by financial institutions on the basis of common due diligence and reporting procedures. The first information exchanges began in September 2017. Ireland has legislated to implement the CRS. As a result the Company will be required to comply with the CRS due diligence and reporting requirements, as adopted by Ireland. Shareholders may be required to provide additional information to the Company to enable the Company to satisfy its obligations under the CRS. Failure to provide requested information may subject an investor to liability for any resulting penalties or other charges and/or compulsory redemption of its Shares in the relevant Fund.
Shareholders and prospective investors should consult their own tax advisor with regard to with respect to their own certification requirements associated with an investment in the Company.
Valuation Risk
Valuation of a Fund’s investments may involve uncertainties and judgmental determinations. If such valuation turns out to be incorrect, this may affect the calculation of the Net Asset Value of the Fund.
Investment in Collective Investment Schemes
A Fund may invest in other collective investment schemes and therefore will be subject to the risks associated with the underlying collective investment schemes. A Fund does not have control of the investments of the underlying collective investment schemes and there is no assurance that the investment objective and strategy of the underlying collective investment schemes will be successfully achieved which may have a negative impact on the Net Asset Value of the Fund.
There may be additional costs involved when investing into these underlying collective investment schemes. There is also no guarantee that the underlying collective investment schemes will always have sufficient liquidity to meet the Fund’s redemption requests as and when made.
FUND SPECIFIC RISKS
Hedged Classes
Hedged Share Classes aim to mitigate the effect of fluctuations in the exchange rate of the currency of the relevant Hedged Share Class relative to the Base Currency of the Fund. The Manager aims to mitigate this risk by using financial instruments such as those described under the heading “Investment Policy: General – Efficient Portfolio Management”, provided that such instruments shall not result in hedged positions exceeding 105% or falling below 95% of the Net Asset Value attributable to the relevant Class of the Fund.
Currency hedging also has potential downsides. Hedging techniques have transaction costs which are borne by the Hedged Share Class. In addition it is unlikely that the Manager will be able to achieve a perfect currency hedge, so there is no guarantee that a currency hedge will be entirely effective. Investors should also be aware that this strategy may substantially limit Shareholders of the relevant Class from benefiting if the designated currency falls against the Base Currency and/or the currency in which assets of the Fund are denominated.
Liability of the Fund
Shareholders of the relevant Hedged Class of Shares of the Fund may be exposed to fluctuations in the Net Asset Value per Share reflecting the gains/losses on and the costs of the relevant financial instruments. However, the financial instruments used to implement such strategies shall be assets/liabilities of the Fund as a whole.
RMB Hedged Share Class
RMB is subject to a managed floating exchange rate based on market supply and demand with reference to a basket of currencies. Currently, the RMB is traded in two markets: onshore RMB (CNY) in Mainland China and offshore RMB (CNH) primarily in Hong Kong. Onshore RMB (CNY) is not freely convertible and is subject to exchange controls and certain requirements by the government of PRC. Offshore RMB (CNH), on the other hand, is freely tradable. The exchange rate used for the RMB Hedged Share Classes is the offshore RMB (CNH). The value of offshore RMB (CNH) could differ, perhaps significantly from that of the onshore RMB (CNY) due to a number of factors including without limitation those foreign exchange control policies and repatriation restrictions. Accordingly, RMB Hedged Share Classes may be exposed to greater foreign exchange risks. There is no assurance that RMB will not be subject to devaluation or revaluation or that shortages in the availability of foreign currency will not develop.
Investment in Agricultural and Soft Commodities
Natural events such as fire, drought, unseasonal rain, disease, flood, pests as well as human error and interruptions of water supply may have adverse impact on the agricultural and soft commodities markets. The agricultural and soft commodities markets may also fluctuate significantly with prices rising or falling sharply due to, for example, changing market supply and demand relationships.
Risks Relating to Investments in China
Certain Funds may make investments that are tied economically to issuers from the PRC. Investing in the Chinese securities markets is subject to both emerging market risks as well as country specific risks. Political changes, restrictions on currency exchange, exchange monitoring, taxes, limitations on foreign capital investments and capital repatriation can also affect investment performance.
Investment in Chinese securities may involve certain custodial risks. For example, the evidence of title of exchange traded securities in the PRC consists only of electronic book-entries in the depository and/or registry associated with the relevant exchange. These arrangements of the depositories and registries may not be fully tested with regard to their efficiency, accuracy and security.
Investment in the PRC remains sensitive to any major change in economic, social and political policy in the PRC. The capital growth and thus the performance of these investments may be adversely affected due to such sensitivity. The PRC government’s control of future movements in exchange rates and currency conversion may have an adverse impact on the operations and financial results of the companies in which a Fund invests. In addition, Chinese accounting standards may differ from international accounting standards. RMB is currently not a freely convertible currency and is subject to exchange control policies and restrictions. The value of the assets of a Fund as measured in the Base Currency of such Fund may be affected unfavourably by fluctuations in currency rates and exchange control regulations. There can be no assurance that the RMB will not be subject to devaluation or revaluation or that shortages in the availability of foreign currency will not develop. Non-RMB based investors are exposed to foreign exchange risk and there is no guarantee that the value of RMB against the investors’ base currencies will not depreciate. Any depreciation of RMB could adversely affect the value of investor’s investment in a Fund. Although offshore RMB (“CNH”) and onshore RMB (“CNY”) are the same currency, they trade at different rates. Any divergence between CNH and CNY may adversely impact investors. Under exceptional circumstances, payment of redemptions and/or dividend payment in RMB may be delayed due to the exchange controls and restrictions applicable to RMB.
Under the prevailing PRC tax policy, there are certain tax incentives available to PRC companies with foreign investments. However, there is a possibility that the tax laws, regulations and practice in the PRC may be subject to change and that such changes may have retrospective effect. There is no assurance that tax incentives currently offered to foreign companies will not be abolished in the future. In addition, by investing in Chinese securities including China A shares, China B shares, and Chinese domestic bonds (including indirectly through investment in other CIS or participation notes), a Fund may be subject to withholding and other taxes imposed in the PRC which cannot be eliminated by any applicable double taxation treaty and/or any applicable tax exemptions. There are risks and uncertainties associated with the current PRC tax laws, regulations and practice in respect of capital gains and/or interest/dividends realised from investments of a Fund made via the Shanghai Hong Kong Stock Connect Scheme or the Shenzhen Hong Kong Stock Connect Scheme (together the “Connect Schemes”), RQFII quota, the CIBM Initiative and/or Bond Connect, or any other initiative which provides a Fund with access to the PRC financial markets and/or exposure to PRC issuers. There is also no specific written guidance by the PRC tax authorities on the treatment of income tax and other tax categories payable in respect of trading in China Interbank Bond Market by eligible foreign institutional investors. Hence it is uncertain as to a Fund’s tax liabilities in respect of any investments in PRC securities. Any increased tax liabilities may adversely affect a Fund’s Net Asset Value. Such uncertainty could necessitate tax provisions being made in the Net Asset Value per Share calculations for foreign taxes while it could also result in a Fund incurring the cost of a payment made in good faith to a fiscal authority where it was eventually found that a payment need not have been made. With the potential uncertainty concerning the tax treatment of investments in Chinese securities, the possibility of tax rules being changed and the possibility of taxes or tax liabilities being applied retroactively, any provisions for taxation made by the relevant Funds at any time may prove to be excessive or inadequate to meet any eventual tax liabilities. Consequently, investors may be advantaged or disadvantaged depending
on the position of the Chinese tax authorities in the future and the level of tax provisions proving to be either excessive or inadequate either when they subscribed or redeemed their Share in the relevant Funds. In the event that tax provisions are made, any shortfall between the provision and the actual tax liabilities, which will be debited from a Fund’s assets, will adversely affect such Fund’s Net Asset Value. The actual tax liabilities may be lower than the tax provision made. Depending on the timing of their subscriptions and/or redemptions, investors may be disadvantaged as a result of any shortfall of tax provision and will not have the right to claim any part of the overprovision (as the case may be).
Currently, foreign investors may only invest in China A shares, China domestic bonds and the PRC domestic securities market(s); (1) through quotas approved under the QFII Regulations and/or RQFII Regulations; (2) through the Connect Schemes; (3) as a strategic investor under applicable PRC regulations; and/or (4) through the Foreign Access Regime (as defined below). Foreign investors may invest in China B shares directly. It is possible that there will be other means approved by the relevant regulators to permit direct investment in China A shares and/or Chinese domestic bonds in the future. Where consistent with and within a Fund’s investment objective and strategy, it is anticipated that a Fund may obtain direct exposure to China A shares and/or Chinese domestic bonds via the applicable means set out above, subject to obtaining appropriate licences, registration and/or quotas where necessary. It may also be possible to obtain indirect exposure to China A shares, China B shares and/or domestic Chinese bonds through investment in other eligible collective investment schemes or participation notes and the details of any such investment is set out in the relevant Supplement for a Fund.
Connect Schemes and Related Risks
The Connect Schemes are securities trading and clearing linked programmes developed by the Stock Exchange of Hong Kong (“SEHK”), Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (“HKEx”), Shanghai Stock Exchange (“SSE”)/ Shenzhen Stock Exchange (“SZSE”) (as the case may be) and China Securities Depository and Clearing Corporation Limited (“ChinaClear”) with the aim to achieve mutual stock market access between Mainland China and Hong Kong.
Under the Northbound Shanghai Trading Link, investors, through their Hong Kong brokers and a securities trading service company established by the SEHK, may be able to trade China A shares listed in the SSE (“SSE Securities”), subject to the rules of the Shanghai Hong Kong Stock Connect Scheme. SSE Securities, as of the date of this Prospectus, include shares listed on the SSE that are (a) constituent stocks of SSE 180 Index; (b) constituent stocks of SSE 380 Index; (c) China A shares listed on the SSE that are not constituent stocks of the SSE 180 Index or SSE 380 Index but which have corresponding China H shares accepted for listing and trading on SEHK, provided that: (i) they are not traded on the SSE in currencies other than RMB (ii) they are not under risk alert.
Similarly, under the Northbound Shenzhen Trading Link, through their Hong Kong brokers and a securities trading service company established by SEHK, Hong Kong and overseas investors may be able to trade China A shares listed in the SZSE (“SZSE Securities”), subject to the rules of the Shenzhen Hong Kong Stock Connect Scheme. SZSE Securities, as of the date of the Prospectus, include (a) all the constituent stocks of the SZSE Component Index and SZSE Small/Mid Cap Innovation Index which has a market capitalisation of not less than RMB 6 billion, and (b) China A shares listed on the SZSE which have corresponding China H shares accepted for listing and trading on SEHK, provided that: (i) they are not traded on the SZSE in currencies other than RMB (ii) they are not under risk alert or under delisting arrangement. At the initial stage of the Shenzhen Hong Kong Stock Connect, investors eligible to trade shares that are listed on the ChiNext Board under Northbound trading will be limited to institutional professional investors as defined in the relevant Hong Kong rules and regulations, including each relevant Fund.
SEHK may include or exclude securities as SSE Securities/ SZSE Securities and may change the eligibility of shares for trading on the Northbound Shanghai Trading Link/ Northbound Shenzhen Trading Link (as the case may be). When a stock is recalled from the scope of eligible stocks for trading via the Connect Schemes, the stock can only be sold but restricted from being bought. This may affect the investment portfolio or strategies of a Fund, for example, when a Fund wishes to purchase a stock which is recalled from the scope of eligible stocks.
It is contemplated that SEHK and SSE/SZSE would reserve the right to suspend Northbound and/or Southbound trading if necessary to ensure an orderly and fair market and that risks are managed prudently. Consent from the relevant regulator(s) would be sought before a suspension is triggered. Where a suspension in the Northbound trading is affected, the ability of certain Funds to access the China A share market through Connect Schemes will be adversely affected.
Differences in trading days between the PRC stock markets and days on which the Connect Schemes operate may also result in a Fund being subject to risk of price fluctuation and may negatively impact the Net Asset Value of a Fund. Investors should also note that the relevant rules and regulations on Connect Schemes are subject to change which may have potential retrospective effect; additional rules and regulations relating to the Connect Schemes may also be promulgated in the future. The Connect Schemes are subject to quota limitations. Where a suspension in the trading through the programme is effected, a Fund’s ability to invest in China A shares or access the PRC market through the programme will be adversely affected. In such event, a Fund’s ability to achieve its investment objective could be negatively affected.
The SSE Securities and SZSE Securities in respect of a Fund are held by the Depositary in accounts in the Central Clearing and Settlement System (“CCASS”) maintained by the Hong Kong Securities Clearing Company Limited (“HKSCC”) as central securities depositary in Hong Kong. HKSCC in turn holds the SSE Securities and SZSE Securities, as the nominee holder, through an omnibus securities account in its name registered with ChinaClear for each of the Connect Schemes. While the relevant CSRC regulations and ChinaClear rules generally provide for the
concept of a “nominee holder”, Hong Kong and overseas investors (such as the Company and the Funds) would be recognised as having beneficial ownership in the SSE Securities and SZSE Securities. The precise nature and rights of a Fund as the beneficial owner of the SSE Securities and SZSE Securities through HKSCC as nominee is not well defined under PRC law. There is lack of a clear definition of, and distinction between, “legal ownership” and “beneficial ownership” under PRC law and there have been few cases involving a nominee account structure in the PRC courts. Therefore, the exact nature and methods of enforcement of the rights and interests of a Fund under PRC law is uncertain. Further, how an investor, such as a relevant Fund, as the beneficial owner of SSE Securities and SZSE Securities under the stock connect structure, exercises and enforces its right in the PRC courts are yet to be tested. Because of this uncertainty, in the unlikely event that HKSCC becomes subject to winding up proceedings in Hong Kong it may not be possible to say with certainty if the SSE Securities and SZSE Securities will be regarded as held for the beneficial ownership of a Fund or as part of the general assets of HKSCC available for general distribution to its creditors.
Funds which invest in stocks listed on Small and Medium Enterprise Board of the SZSE (“SME Board”) and/or ChiNext Board may be subject to higher fluctuation in stock prices and liquidity and have higher risks and turnover ratios than companies listed on the Main Board of the SZSE (“Main Board”). Stocks listed on SME Board and/or ChiNext Board may be overvalued and may not be sustainable. Stock price may be more susceptible to manipulation due to fewer circulating shares. The rules and regulations regarding companies listed on ChiNext Board are less stringent in terms of profitability and share capital than those in the Main Board and SME Board. It may be more common and faster for companies listed on the SME Board and/or ChiNext Board to delist. This may have an adverse impact on a Fund if the companies that it invests in are delisted. Investments in the SME Board and/or ChiNext Board may result in significant losses for a Fund and its investors.
Investments through the Connect Schemes are also subject to additional risks such as registration/default risk, regulatory risk and risks relating to other China specific investment requirements/rules/regulations (e.g. short swing profit rule and foreign holding restrictions), currency risks, possibility of more limited participation in corporate actions and shareholders’ meeting, operational risk relating to the systems of market participants, risks relating to the requirement of front-end monitoring. As a result, a Fund’s ability to access the China A share market (and hence to pursue its investment strategy) may be adversely affected and/or a Fund’s Net Asset Value may be negatively impacted. It should also be noted that a Fund’s investments through Northbound trading under Connect Scheme will not benefit from any local investor compensation schemes nor will they be covered by Hong Kong’s Investor Compensation Fund.
There are various rules and regulations relating to the operation of the Connect Schemes, including the trading arrangements, clearing, settlement and depositary arrangements, investor and participant eligibility etc. Further information may be obtained via the following: https://www.hkex.com.hk/Mutual-Market/Stock-Connect?sc_lang=en
Foreign Access Regime (as defined below and related risks)
A Fund can invest in the China Interbank Bond Market via the CIBM Initiative, Bond Connect and subject to any other rules and regulations and administrative procedures as promulgated by the Mainland Chinese authorities (“Foreign Access Regime”).
Under the prevailing regulations in the PRC, foreign institutional investors who wish to invest directly in China Interbank Bond Market may do so via an onshore settlement agent (as in CIBM Initiative) or offshore custody agent (as in Bond Connect) and such agent will carry out the relevant filings and account opening with the relevant authorities. There is no quota limitation. As such, relevant Funds may be subject to the risks of default or errors on the part of such agents.
The Foreign Access Regime rules and regulations are subject to change which may have potential retrospective effect. In the event that the relevant Mainland Chinese authorities suspend account opening or trading on the China Interbank Bond Market, a Fund’s ability to invest in the China Interbank Bond Market will be adversely affected. In such event, a Fund’s ability to achieve its investment objective will be negatively affected.
Market volatility and potential lack of liquidity due to low trading volume of certain debt securities in the China Interbank Bond Market may result in prices of such securities to fluctuate significantly. A Fund investing in such securities is therefore subject to liquidity and volatility risks. The bid and offer spreads of the prices of such securities may be large, and a Fund may therefore incur significant trading and realisation costs and may even suffer losses when selling such securities.
To the extent that a Fund transacts in the China Interbank Bond Market, a Fund may also be exposed to risks associated with settlement procedures and default of counterparties. The counterparty which has entered into a transaction with a Fund may default in its obligation to settle the transaction by delivery of the relevant security or by payment for value.
Investment in the PRC bond market may also be subject to credit rating risks. The PRC domestic credit rating regime has yet to be reconciled with international standards. Other than certain bonds issued by the governmental entities, large banks and enterprises which are rated by international credit standards, most bond credit evaluations are still based on ratings given by domestic credit rating agencies. This may create difficulties for a Fund to correctly assess the credit quality and credit risk of its bond investment. Domestic Chinese bonds invested in by a Fund may be rated below investment grade or may not be rated by any rating agency of an international standard. Such securities are generally subject to a higher degree of credit risk and a lower degree of liquidity, which may result in greater fluctuations in value. The value of these securities may also be more difficult to ascertain and thus the Net Asset Value of a Fund which invests in such securities may be more volatile. Investors should therefore be aware that an investment in such a Fund
is subject to higher volatility, price fluctuations and risks than an investment in bond products in more developed markets.
Investing in domestic Chinese bonds via CIBM Initiative and/or Bond Connect is also subject to regulatory risks. The relevant rules and regulations of these regimes are subject to change which may have potential retrospective effect. In the event that the relevant Mainland Chinese authorities suspend account opening or trading on the China Interbank Bond Market, or recall any types of bond products from the scope of investable bonds, a Fund’s ability to invest in domestic Chinese bonds will be adversely affected. In such event, a Fund’s ability to achieve its investment objective will be negatively affected and, after exhausting other trading alternatives, such Fund may suffer substantial losses as a result.
The CIBM Initiatives require a Fund investing through such initiatives to appoint an onshore custodian/agent bank. In the case where such custodian/agent bank refuses to act in accordance with the instructions of the Fund or in the rare case where the custodian/agent itself is insolvent, the enforcement of the trading documents and against the underlying assets may be subject to delay and uncertainty. Under PRC law, in case of liquidation or bankruptcy, although the assets kept in the custody of the PRC custodian banks in favour of the Fund are ring-fenced from the proprietary assets of the custodian, the retrieval of custodian assets may be subject to various legal procedures that are time-consuming.
Trading through Bond Connect is performed through newly developed trading platforms and operational systems. There is no assurance that such systems will function properly or will continue to be adapted to changes and developments in the market. In the event that the relevant systems fail to function properly, trading through Bond Connect may be disrupted. A Fund’s ability to trade through Bond Connect (and hence to pursue its investment strategy) may therefore be adversely affected. In addition, where a Fund invests in the China Interbank Bond Market through Bond Connect, it may be subject to risks of delays inherent in the order placing and/or settlement systems.
Under the Bond Connect, a trading order can only be executed with onshore market makers approved by the Chinese regulators as the counterparty. The debt securities purchased through Bond Connect generally may not be sold, purchased or otherwise transferred other than through Bond Connect in accordance with applicable rules. This may expose the Fund to settlement risks if its counterparty defaults and limit the Fund’s ability to execute trades with differen t counterparties.
Debt securities purchased via Bond Connect will be held in the name of CMU. The Fund’s ownership in those debt securities may not be reflected directly in record entry with CCDC/SHCH and will instead be reflected on the record of CMU. The Fund may therefore depend on CMU’s ability or willingness as the record holder of debt securities purchased under Bond Connect to enforce the ownership rights on behalf of and for the benefit of the Fund. If the Fund wishes to enforce directly its ownership rights or creditor rights against the bond issuers, there lacks judicial precedents in China whether such an action will be recognised and enforced by the Chinese courts.
QFII Regime and Related Risks
The QFII regime, which allows qualifying foreign investors to invest directly in certain securities in Mainland China, is governed by rules and regulations promulgated by the relevant authorities in Mainland China, including the CSRC, the State Administration of Foreign Exchange (“SAFE”) and the People’s Bank of China (“PBOC”) and/or other relevant authorities. Investments through the QFII regime are required to be made through holders of QFII licence and appropriate investment quota. Certain investment managers that meet the relevant prescribed eligibility requirements under the QFII Regulations may in the future apply to be granted a QFII licence and quota. Should the required QFII licence and investment quota be obtained in the future, certain Funds may invest directly in Mainland China via the QFII regime.
In the event that a Fund invests via the QFII regime in the future, investors should note that a Fund’s ability to make such investments or to fully implement or pursue its investment objective and strategy are subject to the applicable laws, rules and regulations (including the then prevailing exchange controls and other prevailing requirements of the PRC including rules on investment restrictions and repatriation and remittance of principal and profits) in the PRC, which are subject to change and any such changes may have potential retrospective effect.
In addition, there can be no assurance that the QFII Regulations will not be abolished. A Fund, which invests in the PRC markets through the QFII regime, may be adversely affected as a result of such changes.
Where a Fund invests in China A shares or other securities in the PRC through the QFII regime, such securities will be held by a local custodian (“QFII Custodian”) appointed by the QFII in accordance with QFII Regulations. The QFII Custodian may open one or more securities account(s) in the name of the QFII licence holder for the account of the relevant Fund in accordance with PRC laws and a Fund may be subject to custodial risk. If the QFII Custodian defaults, a Fund may suffer substantial losses. In the event of liquidation of the QFII Custodian, relevant PRC laws will apply and cash deposited in the cash account of the relevant Fund with the QFII Custodian will form part of its assets in the PRC and a Fund will become an unsecured creditor for such amount.
A Fund investing via the QFII regime may also incur losses due to a default, act or omission of the QFII Custodian or PRC brokers in the execution or settlement of any transaction or in the transfer of any funds or securities. In such event, a Fund investing via the QFII regime may be adversely affected in the execution or settlement of any transaction or in the transfer of any funds or securities.
The QFII Regulations currently sets out certain requirements relating to repatriation of funds and the process of repatriation may be delayed due to completion of any such requirements. The SAFE may also implement measures to administer the repatriation of funds by QFIIs depending on the PRC’s economic and financial trends, the demand and supply of the foreign exchange market and the balance of international payments. In such event, a Fund’s ability to meet redemption requests may be impacted.
Further, the QFII licence of a QFII licence holder may be revoked or terminated or otherwise invalidated at any time by reason of a change in applicable law, regulations, policy, practice or other circumstances, an act or omission of the QFII licence holder or for any other reasons.
There are rules and restrictions under QFII Regulations, including rules on remittance of principal, investment restrictions and repatriation of funds which will apply to the QFII licence holder as a whole and not simply apply to the investment made for the account of a Fund. As the QFII quota of the QFII licence holder may also be utilised by parties other than a Fund, investors should be aware that violations of the QFII Regulations on investments arising out of activities of such other parties could result in the revocation of or other regulatory action in respect of the QFII quota of the QFII licence holder as a whole, including any portion utilised by a Fund. Hence, the ability of a Fund to make investments may be adversely affected by other funds or clients investing through the same QFII licence holder.
Investors should note that there can be no assurance that the QFII licence holder will continue to make available its QFII quota, or a Fund will be allocated a sufficient portion of QFII quota to meet proposed investments of a Fund. A Fund may suffer losses if there is insufficient QFII quota allocated to it to make investments, the approval of the QFII is being revoked/terminated or otherwise invalidated as a Fund may be prohibited from trading of relevant securities, or if any of the key operators or parties (including QFII Custodian/brokers) is bankrupt/in default and/or is disqualified from performing its obligations (including execution or settlement of any transaction or transfer of monies or securities).
RQFII Regime and Related Risks
The RQFII regime, which allows RQFII to invest Renminbi raised outside of Mainland China directly in certain securities in Mainland China, is governed by rules and regulations as promulgated by the relevant authorities in the PRC, including the CSRC, the SAFE and the PBOC and/or other relevant authorities.
Certain investment managers that meet the relevant prescribed eligibility requirements under the RQFII Regulations may in the future apply to be granted a RQFII license and quota (each a “Barings RQFII, together “Barings RQFIIs”).
As the RQFII Regulations have a relatively short history and their application and interpretation remain relatively untested, there is uncertainty as to how they will be applied and interpreted by the PRC authorities or how regulators may exercise the wide discretionary powers given to them thereunder in future. A Fund’s ability to make the relevant investments or to fully implement or pursue its investment objective and strategy is subject to the applicable laws, rules and regulations (including restrictions on investments and repatriation of principal and profits) in the PRC, which are subject to change and such change may have potential retrospective effect. Any changes to the relevant rules may have a material adverse impact on Shareholders’ investment in a Fund. A Fund’s ability to invest in Mainland China via the RQFII regime is also subject to a Barings RQFII having sufficient RQFII quota being allocated to such Fund.
A Fund may suffer losses if there is insufficient RQFII quota allocated for such Fund to make investments, the approval of a Barings RQFII is being revoked/terminated or otherwise invalidated as the relevant Fund may be prohibited from trading of relevant securities and repatriation of such Fund’s monies, or if any of the key operators or parties (including RQFII Custodian (as defined below)/PRC brokers) is bankrupt/in default and/or is disqualified from performing its obligations (including execution or settlement of any transaction or transfer of monies or securities).
A Fund may be impacted by the rules and restrictions under the RQFII Regulations (including investment restrictions, limitations on foreign ownership or holdings), which may have an adverse impact on its performance and/or its liquidity. Repatriations by RQFIIs in respect of an open-ended RQFII fund (as defined under RQFII Regulations), are currently not subject to repatriation restrictions or prior approval. There is no assurance, however, that RQFII Regulations will not change or that repatriation restrictions will not be imposed in the future. Any restrictions on repatriation may impact on the relevant Fund’s ability to meet redemption requests. In extreme circumstances, the relevant Funds may incur significant loss due to limited investment capabilities, or may not be able fully to implement or pursue its investment objectives or strategies, due to RQFII investment restrictions, illiquidity of the PRC’s securities market, and delay or disruption in execution of trades or in settlement of trades.
Where a Fund invests in Mainland China through the RQFII regime, such securities will be held by a local custodian (the “RQFII Custodian“) pursuant to PRC regulations. Cash shall be maintained in a cash account with the RQFII Custodian. Cash deposited in the cash account of the relevant Funds with the RQFII Custodian will not be segregated but will be a debt owing from the RQFII Custodian to the relevant Funds as a depositor. Such cash will be co-mingled with cash belonging to other clients of the RQFII Custodian. In the event of bankruptcy or liquidation of the RQFII Custodian, the relevant Funds will not have any proprietary rights to the cash deposited in such cash account, and the relevant Funds will become an unsecured creditor, ranking pari passu with all other unsecured creditors, of the RQFII Custodian. The relevant Fund may face difficulty and/or encounter delays in recovering such debt, or may not be able to recover it in full or at all, in which case the relevant Fund will suffer losses.
Also, a Fund may incur losses due to the acts or omissions of the RQFII Custodian or PRC brokers in the execution or settlement of any transaction or in the transfer of any funds or securities. In such event, the relevant Fund may be adversely affected in the execution or settlement of any transaction or in the transfer of any funds or securities.
Investment in Closed-Ended Funds
The ability to trade closed ended funds, including real estate investment trusts (REITs), in the secondary market can be more limited than other securities. The liquidity of closed ended funds including REITs, on the major stock exchanges is on average less liquid than securities quoted on, for example the S&P 500 or the FTSE 100.
Investment in Commodities / Natural Resources
The value of commodities (which includes but is not limited to gold and natural resources) and the companies involved can be significantly affected (both negatively and positively) by world events, trade controls, worldwide competition, political and economic conditions, international energy conservation, the success of exploration projects, tax and other government regulations.
Investment in Small-Capitalisation / Mid-Capitalisation Companies
The stock of small-capitalisation and mid-capitalisation companies may have lower liquidity and their prices are more volatile to adverse economic developments than those of larger capitalisation companies in general. Risks include economic risks, such as lack of product depth, limited geographical diversification and increased sensitivity to the business cycle. They also include organisational risk, such as concentration of management and shareholders and key- person dependence. Where smaller companies are listed on ‘junior’ sections of the stock exchange, they may be subject to a lighter regulatory environment. Furthermore, the shares in smaller companies can be more difficult to buy and sell, resulting in less flexibility, and sometimes higher costs, in implementing investment decisions.
Investment in Specific Countries, Regions or Sectors
The Fund’s investments are concentrated in specific industry sectors, instruments, countries or regions. The value of the Fund may be more volatile than that of a fund having a more diverse portfolio of investments.
The value of the Fund may be more susceptible to adverse economic, political, policy, foreign exchange, liquidity, tax, legal or regulatory event affecting a market in a country or region.
Segregated Liability Risk
The Company is an umbrella Fund with segregated liability between Funds. As a result, as a matter of Irish law, any liability attributable to a particular Fund may only be discharged out of the assets of that Fund and the assets of other Funds may not be used to discharge that liability. In addition, any contract entered into by the Company will, by operation of law include an implied term to the effect that the counterparty to the contract may not have any recourse to the assets of any of the Funds, other than the Fund in respect of which the contract was entered into. These provisions are binding on creditors and a liquidator in the event of insolvency. However, this will not prevent the application of any rule of law which would require the application of the assets of any Fund on the grounds of fraud or misrepresentation. In addition , these provisions have not been tested in other jurisdictions, and these remain a possibility that a creditor might seek to attach or seize assets of one Fund in satisfaction of an obligation owing to another Fund in a jurisdiction which would not recognise the principle of segregation of liability.
Substantial Investment in the Middle East and North Africa (“MENA”) region
Some of the Funds will invest substantially in the MENA region. Investing in the securities markets in the MENA region is subject to the risks of investing in emerging markets generally and the risks specific to MENA markets. Investors in the Fund should be aware that investment in MENA markets may be affected by the political and economic situation in this MENA region. Thus a high degree of risk could adversely affect the value of the investments.
The quality, timing and reliability of official data published by the government and government agencies of MENA countries may not always be equivalent to that of developed countries.
In the MENA region, the marketability of quoted shares is limited by developed market standards. This is due to restricted opening hours of exchanges, a high proportion of retail versus institutional investors and a relatively high proportion of share ownership concentrated in the hands of a small number of investors and government or quasi- government investment funds. Trading volume is generally lower than on developed stock markets and equities are generally less liquid. The infrastructure for clearing, settlement, registration and depositary services on the primary and secondary markets of MENA countries is in some cases less developed than in certain other markets and under certain circumstances this may result in the Fund experiencing delays in settling and/or registering transactions in the markets in which it invests particularly if the growth of foreign and domestic investment in the MENA countries places an undue burden on such investment infrastructure.
Tax Reporting
Investors should also note that, given the wide range of instruments in which a Fund is able to invest, the level and nature of income generated by the Fund in different accounting periods could vary significantly. Consequently, depending on the tax status of investors and the place where they may be subject to tax, this could also impact on the manner in which their share of any income will need to be reported and taxed. Further information concerning the potential tax treatment of investors is provided under the heading “Taxation” in the Prospectus.
EQUITY RISKS
Investment in Equities
A Fund’s investment in equity securities is subject to general market risks, whose value may fluctuate due to various factors, such as changes in investment sentiment, political and economic conditions and issuer-specific factors. When the equity markets are extremely volatile a Fund’s Net Asset Value may fluctuate substantially.
Equity-Related Securities
A Fund may invest in equity-related securities such as structured notes, participation notes or equity-linked notes. These are usually issued by a broker, an investment bank or a company and are therefore subject to the risk of insolvency or default of the issuer. If there is no active market in these instruments, this may lead to liquidity risk. Further, investment in equity-linked securities may lead to dilution of performance of a Fund when compared to the other funds which invest directly in similar underlying assets due to fees embedded in the notes. The aforesaid circumstances may adversely affect the net asset value per share of a Fund.
Convertible Bonds
Convertible bonds are a hybrid between debt and equity, permitting holders to convert into shares in the company issuing the bond at a specified future date. As such, convertibles will be exposed to equity movement and greater volatility than straight bond investments. Investments in convertible bonds are subject to the same interest rate risk, credit risk, liquidity risk and prepayment risk associated with comparable straight bond investments. A Fund will not invest extensively in debt securities convertible into equities.
FIXED INCOME SECURITIES RISKS
Investment in Fixed Income Securities
Investment in bonds or fixed income securities is subject to liquidity, interest rate and credit risks (i.e. the risk of default). The value of a bond will usually fall if an issuer defaults.
Fixed income securities are often rated by credit rating agencies. Credit ratings indicate the probability that an issuer will fail to make timely payment of capital and / or interest that is due to be paid to investors under the terms of the security
i.e. the risk of default. Certain credit rating agencies are designated by the U.S. Securities and Exchange Commission as Nationally Recognized Statistical Rating Organizations (NRSROs). Each NRSRO has an alpha or alphanumerical scale that expresses their ratings. An example of an NRSRO is Standard and Poor’s, their rating scale (expressed here in increasing order of default risk) is; AAA, AA+, AA, AA-, A+, A, A-, BBB+, BBB, BBB-, BB+, BB, BB-, B+, B, B-, CCC+, CCC, CCC-, CC, C. The identifier D is also used, in order to signify that a security has already defaulted.
Securities rated between the AAA rating level and the BBB- rating level are commonly referred to as ‘investment grade’. These securities would be expected to have a very low risk of default.
Securities with ratings of BB+, and lower, are commonly referred to as ‘sub-investment grade’. These securities would be expected to have a higher risk of default, and a greater sensitivity to economic conditions, than ‘investment grade’ securities.
A Fund may in accordance with its investment policy only be permitted to invest in securities / investments of a certain credit rating. Credit ratings may however not always be an accurate or reliable measure of the strength of the securities / investments being invested in. Credit ratings assigned by rating agencies are also subject to limitations and do not guarantee the creditworthiness of the security and/or issuer at all times. Where such credit ratings prove inaccurate or unreliable, losses may be incurred by any Fund which has invested in such securities / investments.
The volume of transactions effected in certain international bond markets may be appreciably below that of the world’s largest markets, such as the United States. Accordingly, a Fund’s investment in such markets may be less liquid and their prices may be more volatile than comparable investments in securities trading in markets with larger trading volumes. Moreover, the settlement periods in certain markets may be longer than in others which may affect portfolio liquidity.
Credit Risk – Fixed Income
A Fund may invest in fixed income securities which have low credit status which may represent a higher credit risk than funds which do not invest in such securities. Investment in securities issued by corporations may also represent a higher credit risk than investment in securities issued by governments.
There can be no assurance that the issuers of fixed income securities in which a Fund may invest will not be subject to credit difficulties, leading to either the downgrading of such securities or instruments, or to the loss of some or all of the sums invested in or payments due on such securities or instruments.
Interest Rate Risk
The fixed income instruments in which a Fund may invest are subject to interest rate risk. In general, the prices of debt securities rise when interest rates fall, whilst their prices fall when interest rates rise.
Downgrading Risk
The credit rating of a debt instrument or its issuer may subsequently be downgraded. In the event of such downgrading, the value of the Fund may be adversely affected. The Investment Manager may or may not be able to dispose of the debt instruments that are being downgraded.
Investment in Sub-Investment and/or Unrated Debt Grade Securities
A Fund may invest in debt securities rated sub-investment grade (e.g. with a credit rating of less than BBB- on the Standard & Poor’s scale or as equivalent in respect of other internationally recognised credit rating agencies) and/or unrated. Such securities are generally subject to greater credit risk or risk of loss of principal and interest due to an issuer’s inability to meet principal and interest obligations than higher-rated debt securities. The risk of loss due to default by such issuers is significantly greater because sub-investment grade securities generally are unsecured and are lower in the hierarchy of creditors.
Sub-investment grade debt securities and unrated debt securities may also be subject to greater price volatility due to such factors as specific corporate developments, interest rate sensitivity, negative perceptions of the financial markets generally and less secondary market liquidity. The market value of sub-investment grade securities tends to go up and down more quickly than investment grade corporate debt instruments tends to reflect individual corporate developments to a greater extent than that of higher rated instruments which react primarily to fluctuations in the general level of interest rates.
As a result, where the Fund invests in such instruments its ability to achieve its investment objective may depend to a greater extent on the Investment Manager’s judgement concerning the creditworthiness of issuers than funds which invest in higher-rated instruments. The Investment Manager will consider both credit risk and market risk in making investment decisions for the Fund.
To the extent that a default occurs with respect to any sub-investment grade securities and a Fund sells or otherwise disposes of its exposure of such an instrument, it is likely that the proceeds will be less that the unpaid principal and interest. Even if such instruments are held to maturity, recovery by the Fund of its initial investment and any anticipated income or appreciation is uncertain.
The secondary market for sub-investment grade debt instruments and/or unrated debt instruments may be concentrated in relatively few market makers and is dominated by institutional investors, including mutual funds, insurance companies and other financial institutions. Accordingly, the secondary market for such instruments is subject to lower liquidity, and is more volatile than, the secondary market for higher-rated instruments. In addition, market trading volume for high yield instruments is generally lower and the secondary market for such instruments could contract under adverse market or economic conditions, independent of any specific adverse changes in the condition of a particular issuer.
There are fewer investors in sub-investment grade securities and it may be harder to sell such securities. Market quotations may not be available for high yield debt securities, and judgment plays a greater role in valuing high yield corporate debt securities than is the case for securities for which more external sources for quotations and last sale information is available.
Investment in Asset-Backed Securities and Mortgage-Backed Securities
A Fund may invest in asset-backed securities and/or mortgage-backed securities, which may be highly illiquid and prone to substantial price volatility. These instruments may be subject to greater credit, liquidity and interest rate risk compared to other debt securities. An asset-backed security is a security whose value and income payments are derived from and collateralised (or "backed") by a specified pool of underlying assets. The pool of assets is typically a group of small and illiquid assets that are unable to be sold individually. Pooling the assets into financial instruments allows them to be sold to general investors, a process called securitization, and allows the risk of investing in the underlying assets to be diversified because each security will represent a fraction of the total value of the diverse pool of underlying assets. The pools of underlying assets can include common payments from credit cards, auto loans, and mortgage loans, to esoteric cash flows from aircraft leases, royalty payments and movie revenues.
The value and the quality of such securities depends on the value and the quality of the underlying assets against which such securities are backed.
Issuers of asset-backed and mortgage-backed securities may have limited ability to enforce the security interest in the underlying assets, and credit enhancements provided to support the securities, if any, may be inadequate to protect investors in the event of default.
Changes in interest rates may have a significant effect on investments in asset-backed securities and mortgage-backed securities. The return on, for example, holdings of mortgage-backed securities can reduce if the owners of the underlying mortgages repay their mortgages sooner than anticipated when interest rates go down. Investment in asset backed and mortgage-backed securities are often subject to extension and prepayment risks, which are both a type of interest rate risk and risks that the payment obligations relating to the underlying assets are not met which may adversely impact the returns of the securities. Like mortgage-backed securities, asset-backed securities generally decrease in value when interest rates increase.
Sovereign Debt Risk
The Fund’s investment in securities issued or guaranteed by governments may be exposed to political, social and economic risks. In adverse situations, the sovereign issuers may not be able or willing to repay the principal and/or interest when due or may request the Fund to participate in restructuring such debts. The Fund may suffer significant losses when there is a default of sovereign debt issuers.
A government entity’s willingness or ability to repay principal and interest due in a timely manner may be affected by, among other factors, its cash flow situation, the extent of its foreign reserves, the availability of sufficient foreign exchange on the date a payment is due, the relative size of the debt service burden to the economy as a whole, the government entity’s policy towards the International Monetary Fund and the political constraints to which a government entity may be subject. Government entities may also be dependent on expected disbursements from foreign governments, multilateral agencies and others abroad to reduce principal and interest arrearage on their debt. Such commitments may be conditioned on a government entity’s implementation of economic reforms and/or economic performance and the timely service of such debtor’s obligations. Failure to implement such reforms, achieve such levels of economic performance or repay principal or interest when due may result in the cancellation of such third parties’ commitments to lend funds to the government entity, which may further impair such debtor’s ability or willingness to service its debt on a timely basis.
EMERGING MARKETS RISKS
Investment in Emerging Markets (and/or Frontier Markets)
A Fund may invest in emerging markets which may involve increased risks and special considerations not typically associated with investment in more developed markets, such as liquidity risks, currency risks/control, political and economic uncertainties, legal and taxation risks, settlement risks, custody risk and the likelihood of a high degree of volatility. High market volatility and potential settlement difficulties in certain markets may also result in significant fluctuations in the prices of the securities traded on such markets and thereby may adversely affect the value of a Fund. Currency conversion and repatriation of investment income, capital and proceeds of a sale by a Fund may be limited or require governmental consents. A Fund could be adversely affected by delay in, or refusal to grant, any such approval for repatriation of Funds or by any official intervention affecting the process of settlement of transactions. Stock exchanges and other such clearing infrastructure may lack liquidity and robust procedures and may be susceptible to interference.
Political, Social and Economic Instability
Some countries have a higher than usual risk of nationalisation, expropriation or confiscatory taxation, any of which might have an adverse effect on a Fund’s investments in those countries. Developing countries can be subject to a higher than usual risk of political change, government regulation, social instability or diplomatic developments (including war) which could adversely affect the economies of such countries and thus a Fund’s investments in those countries. Furthermore, it may be difficult for a Fund to obtain effective enforcement of its rights in certain developing countries.
Market Liquidity and Foreign Investment Infrastructure 
Trading volume on the stock exchange of most developing countries can be substantially less than in the leading stock markets of the developed world, so that the purchase and sale of holdings may be take longer. Volatility of prices can be greater than in the developed world. This may result in considerable volatility in the value of a Fund and, if sales of a significant amount of securities have to be effected at short notice in order to meet redemption requests, such sales may have to be effected at unfavourable prices which could have an adverse effect on the value of a Fund and therefore the Net Asset Value.
In certain developing countries, portfolio investment by foreign investors such as the Funds may require consent or be subject to restrictions. These restrictions and any further restrictions introduced in the future could limit the availability to the Funds of attractive investment opportunities.
Corporate Disclosure, Accounting and Regulatory Standards
Companies in developing countries are generally not subject to accounting, auditing and financial reporting standards, practices and disclosure requirements comparable to those applicable to companies in the developed world. In addition,
there is generally less government supervision and regulation of stock exchanges, brokers and listed companies in most developing countries than in countries with more advanced securities markets. As a result, there may be less information available publicly to investors in developing country securities; such information as is available may be less reliable.
Availability and Reliability of Official Data
Less statistical data is available in relation to the securities markets of developing countries relative to the securities markets in, for example, the United Kingdom; such data as is available may be less reliable.
Legal Risk
Many laws in developing countries are new and largely untested. As a result a Fund may be subject to a number of risks, including but not limited to inadequate investor protection, contradictory legislation, incomplete, unclear and changing laws, lack of established avenues for legal redress and a lack of enforcement of existing regulations. Furthermore, it may be difficult to obtain and enforce a judgement in certain countries in which assets of a Fund are invested.
Taxation
Taxation of dividends, interest and capital gains received by foreign investors varies among developing countries and, in some cases, is comparatively high. In addition, certain developing countries are amongst those countries that have less well defined tax laws and procedures and such laws may permit retroactive taxation so that a Fund investing in such a country could in the future become subject to a local tax liability that could not have been reasonably anticipated. Such uncertainty could necessitate significant provisions for foreign taxes being made by a Fund in its Net Asset Value calculations. The making and potential impact of such provisions is considered further under the “General Risks - Taxation” section.
Settlement and Custody Risk
As the Funds may invest in markets where the trading, settlement and custodial systems are not fully developed, there is an increased risk of the assets of a Fund which are traded in such markets being lost through fraud, negligence, oversight or catastrophe such as a fire. In other circumstances such as the insolvency of a sub-custodian or registrar, or retroactive application of legislation, the Funds may not be able to establish title to investments made and may suffer loss as a result. In such circumstances, the Fund may find it impossible to enforce its right against third parties. As these Funds may invest in markets where the trading, settlement and custodial systems are not fully developed, the assets of such Fund which are traded in such markets and which have been entrusted to sub-custodians in such markets may be exposed to risk in circumstances in which the Depositary will have no liability.
Risks include but are not limited to:
- a non-true delivery versus payment settlement, which could increase the credit risk with the counterparty. Delivery versus payment is a settlement system that stipulates that cash payment must be made prior to or simultaneously with the delivery of the security;
- a physical market (as opposed to electronic book keeping of records) and, as a consequence, the circulation of forged securities;
- poor information in regards to corporate actions;
- registration process that impacts the availability of the securities;
- lack of appropriate legal/fiscal infrastructure advices;
- lack of compensation/risk fund with a central depository.

Translation (ENFR, 2019-07-01):
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Les cyberattaques peuvent également être perpétrées d’une manière qui ne nécessite pas l’obtention d’un accès non autorisé, comme le fait de causer des attaques de déni de service sur des sites Web (c.-à-d. des efforts visant à rendre les services indisponibles aux utilisateurs prévus). Les incidents qui ont trait à la sécurité informatique affectant la Société de gestion, la Société d’Investissement, l’Agent administratif ou le Dépositaire ou d’autres prestataires, tels que des intermédiaires financiers, peuvent causer des perturbations et nuire aux activités commerciales, ce qui peut s’accompagner de pertes financières, en compromettant notamment la capacité de l’Agent administratif à calculer sa VIN, des contraintes pour négocier les titres du portefeuille des Compartiments concernés, l’incapacité des Actionnaires à effectuer des opérations avec la Société, des violations des lois applicables concernant la confidentialité, la sécurité des données et d’autres lois, des amendes et sanctions réglementaires, des atteintes à la réputation, le remboursement ou d’autres frais de réparation et d’indemnisation, des frais de justice ou des coûts de mise en conformité supplémentaires.
Des conséquences négatives similaires peuvent être provoquées par des cyberattaques qui affectent des émetteurs de titres dans lesquels la Société investit, des contreparties avec lesquelles la Société réalise des opérations, des autorités gouvernementales et réglementaires, des opérateurs de bourse et d’autres marchés financiers, des banques, des courtiers, des intermédiaires, des sociétés d’assurance et d’autres institutions financières ainsi que d’autres parties. Tandis que des systèmes de gestion du risque liés aux informations et des plans de continuité des opérations ont été élaborés afin de réduire les risques liés à la cybersécurité, il existe des limitations inhérentes à tous les systèmes de gestion du risque de cybersécurité ou aux plans de continuité des opérations, notamment la possibilité que certains risques n’aient pas été identifiés.
Risque de clôture du Compartiment
En cas de clôture anticipée d’un Compartiment, la Société doit distribuer aux Actionnaires l’équivalent de leur participation au sein du Compartiment concerné (au prorata). Il est possible que, au moment de cette vente ou distribution, certains placements détenus par le Compartiment valent moins que ce qu’ils ont coûté à l’achat, engendrant ainsi une perte significative pour les Actionnaires. De plus, les éventuels frais de constitution du Compartiment non encore totalement amortis seront débités du capital détenu à ce moment-là par le Compartiment. Les circonstances dans lesquelles un Compartiment peut être clôturé sont définies dans le Prospectus, à la rubrique intitulée « Liquidation de la Société et clôture d’un Compartiment ».
Risque inflationniste
L’inflation faisant baisser la valeur de l’argent, la valeur des actifs d’un Compartiment et des revenus tirés de ses placements peut diminuer en termes réels au fil du temps. La valeur réelle du portefeuille d’un Compartiment est susceptible de baisser avec la hausse de l’inflation, sauf si elle augmente plus que cette dernière.
Placements en Europe – Crise de la dette souveraine européenne
Certains des Compartiments peuvent investir de manière significative en Europe. Dans le contexte des conditions budgétaires et des inquiétudes gravitant autour de la dette souveraine de certains pays européens, la crise de la zone euro continue d’amplifier l'incertitude ambiante, et une solution durable ne semble pas sur le point d’être trouvée. Tout événement défavorable tel que la dégradation de la note de crédit d’un pays européen, la défaillance ou la faillite d'un ou plusieurs États souverains de la zone euro, la sortie de la zone euro d'une partie ou de la totalité des États membres de l’UE concernés, ou une combinaison de plusieurs de ces scénarios ou d’autres événements économiques ou politiques. Au regard des préoccupations actuelles au sujet des risques liés à la dette souveraine de certains pays de la Zone euro, les investissements d’un Compartiment dans la région peuvent être soumis à des risques de volatilité, de liquidité, de change et de défaut accrus liés aux investissements en Europe.
Si certains pays cessent d'utiliser l'euro comme devise nationale, la sortie d'un État membre de la zone euro ou la dissolution de l'euro pourrait nécessiter la redénomination d'une partie ou de la totalité de la dette souveraine, des créances et titres d'entreprises (y compris les actions) libellés en euros. Ce scénario risque d’avoir un impact négatif sur la liquidité des actifs d’un Compartiment libellés en euros et sur la performance du Compartiment qui les détient. Un éclatement ou une sortie de la zone euro peut également entraîner des risques supplémentaires de nature juridique, opérationnelle ou liés à la performance du Compartiment et risque d'entraîner une incertitude concernant l'exécution de certaines conditions des accords régis par la loi d'un État membre quittant la zone euro.
Bien que les gouvernements d’un grand nombre de pays européens, la Commission européenne, la Banque centrale européenne, le Fonds monétaire international et d’autres autorités prennent des mesures visant à résoudre le climat budgétaire actuel (réformes économiques et plans d’austérité), il est possible qu’elles n'aient pas l'effet escompté. Ainsi, la stabilité et la croissance futures de l'Europe restent incertaines. En cas de crise, l’économie pourrait mettre beaucoup de temps à se redresser et la croissance future pourrait en être affectée. L'un quelconque voire l'ensemble des facteurs
susmentionnés pourraient avoir un impact défavorable sur la performance et la valeur des Compartiments. Une crise européenne potentielle pourrait également avoir des conséquences inattendues en plus des facteurs susmentionnés, qui pourraient avoir un impact défavorable sur la performance et la valeur des Compartiments. En outre, de nombreux investisseurs pourraient décider de faire racheter leurs placements au sein d’un Compartiment au même moment. Nous attirons l'attention des investisseurs sur le fait que les événements européens pourraient se propager à d’autres régions du monde, affectant le système financier mondial et d’autres économies locales, ce qui pourrait au bout du compte avoir un impact défavorable sur la performance et la valeur des Compartiments.
Risque de volatilité et de liquidité
Il peut ne pas exister de marché secondaire actif pour les titres de créance dans lesquels un Compartiment investit. En outre, les titres de créance sur certains marchés peuvent être soumis à une volatilité supérieure et à une liquidité inférieure par rapport à des marchés plus développés. Les prix des titres négociés sur lesdits marchés peuvent fluctuer. Les écarts entre les cours vendeurs et acheteurs desdits titres peuvent être importants et un Compartiment peut devoir supporter des coûts de négociation élevés. Il existe un risque de liquidité lorsqu’un titre ou un instrument spécifique est difficile à acheter ou à vendre. Si le volume de l’opération représente une part relativement importante de la moyenne des volumes d'échanges du titre ou si le marché concerné est illiquide (comme c’est le cas pour de nombreux instruments dérivés négociés de gré à gré, produits structurés, etc.), il peut ne pas être possible d’initier une opération ou de liquider une position pour un prix ou à un moment avantageux. Vous trouverez plus d’informations sur les procédures appliquées par la Société d’Investissement pour gérer le Risque de Liquidité dans la section « Gestion du risque de liquidité » ci-dessous.
Risque de perturbation des marchés
Le Compartiment peut subir des pertes significatives en cas de perturbation des marchés. Les perturbations peuvent inclure la suspension ou la restriction des échanges sur une place boursière, et la perturbation d'un secteur peut avoir des conséquences négatives sur d'autres secteurs. Dans ce cas, le risque de perte subi par un Compartiment peut augmenter car de nombreuses positions peuvent perdre leur liquidité, ce qui les rend difficiles à vendre. Parallèlement, les sources de financement dont un Compartiment dispose peuvent diminuer, ce qui peut rendre ses opérations plus difficiles.
Aucun investissement n'est garanti
Investir dans un Compartiment ne revient pas à déposer des capitaux sur un compte bancaire. Les investissements ne bénéficient pas des garanties éventuellement accordées par l’État, ses agences ou autres entités afin de protéger le titulaire d’un compte de dépôt bancaire. La valeur de tout investissement au sein d’un Compartiment peut fluctuer et vous pourriez ne pas récupérer la totalité du montant investi.
Conséquences potentielles du Brexit
Le 23 juin 2016, le Royaume-Uni a organisé un référendum et voté en faveur de la sortie de l’Union européenne. Ceci a provoqué la volatilité des marchés financiers au Royaume-Uni et, plus généralement, dans toute l’Europe, et pourrait également entraîner une baisse de confiance des ménages, des entreprises et du secteur financier sur ces marchés. L’étendue et le processus de sortie de l’Union européenne par le Royaume-Uni et le cadre économique, légal, politique et social de long terme devant être mis en place entre le Royaume-Uni et l’Union européenne manquent de clarté actuellement et pourraient entraîner une incertitude politique et économique persistantes ainsi que des périodes de volatilité exacerbée à la fois au Royaume-Uni et sur les marchés européens au sens large pour quelque temps. Cette incertitude à moyen et long terme peut avoir des retombées négatives sur l’économie en général et sur la capacité de la Société à mettre en œuvre ses stratégies respectives et recevoir des rendements élevés.
La sortie de l’Union européenne pourrait également entraîner des changements législatifs et réglementaires importants au Royaume-Uni. Il est impossible actuellement de mesurer les effets de ces changements sur la Société, ses investissements ou la position des Actionnaires. Les investisseurs doivent savoir que ces conséquences du résultat du référendum pourraient avoir une incidence négative sur la valeur des Actions et sur la performance de la Société.
Suspension des négociations
D’une façon générale, une bourse de valeurs mobilières a le droit de suspendre ou de limiter les échanges pour n’importe quel instrument échangé sur cette bourse. Le gouvernement ou les autorités réglementaires peuvent également mettre en œuvre des politiques susceptibles de porter préjudice aux marchés financiers. Toute suspension pourrait empêcher la Société d’investissement ou un gérant de fonds sous-jacent de liquider ses positions, exposant ainsi un Compartiment à des pertes, et peut avoir un impact négatif sur le Compartiment concerné.
Fiscalité
Tout changement de la législation fiscale ou de son interprétation dans tout pays où un Compartiment est enregistré, commercialisé ou investi est susceptible d'avoir des répercussions sur la position fiscale du Compartiment en question, et par voie de conséquence, sur la valeur de ses investissements dans le pays concerné, sur la capacité du Compartiment à atteindre son objectif d'investissement et/ou sur les déclarations de revenus à suivre des Actionnaires.
Un Compartiment peut être soumis à des retenues à la source ou autres sur ses revenus et/ou plus-values découlant de ses investissements. Certains investissements peuvent eux-mêmes être soumis à une imposition similaire sur les placements sous-jacents qu'ils détiennent. Tout investissement sur les marchés développés ou émergents peut se trouver exposé à de nouveaux impôts et taxes ou à l'augmentation ou la baisse du taux d'imposition sur tout revenu ou toute plus-value dégagé(e), par suite d'un changement prochain ou rétroactif des lois, règles ou règlements applicables ou dans leur interprétation. Il est possible qu'un Compartiment puisse ou ne puisse pas bénéficier d'un régime de non-double imposition en vigueur entre l'Irlande et le pays de résidence de l'investissement à des fins fiscales.
Certains pays peuvent disposer d'un régime fiscal moins bien défini, plus exposé à des changements imprévisibles ou permettant une imposition rétroactive qui pourrait soumettre localement les Compartiments à une charge d'impôt qui n'avait pas été raisonnablement anticipée. Cette incertitude pourrait conduire un Compartiment à constituer des provisions importantes dans ses calculs de la valeur d'inventaire nette par Action aux fins de l'impôt à l'étranger et pourrait également l'amener à supporter le coût d'un règlement fait de bonne foi auprès d'une autorité fiscale pour finalement établir que ce règlement n'était pas nécessaire.
Ainsi, lorsqu'un Compartiment paie des impôts au titre d'exercices précédents par suite d'une incertitude fondamentale quant à la charge d'impôt à supporter ou en l'absence de mécanisme développé permettant le paiement de l'impôt de façon pratique et en temps voulu, les frais associés pourront être prélevés sur le Compartiment de la même manière. Ce paiement tardif de l'impôt sera normalement déduit des actifs du Compartiment au moment de la décision d'enregistrement de la charge correspondante dans les comptes du Compartiment concerné.
Par suite des situations sus-décrites, toute provision prévue par les Compartiments à propos de l’imposition potentielle et des revenus des investissements détenus à un moment quelconque peut se révéler excessive ou inappropriée pour satisfaire aux obligations fiscales finales. Dès lors, les investisseurs d'un Compartiment peuvent être avantagés ou désavantagés à ce niveau lors de la souscription ou du rachat d'Actions du Compartiment.
Nous attirons l’attention des actionnaires et des investisseurs potentiels sur les risques fiscaux associés aux investissements dans la Société. Veuillez-vous reporter à la section intitulée « Fiscalité ».
Foreign Account Tax Compliance Act (loi américaine sur la conformité fiscale des comptes étrangers)
Les dispositions de la loi américaine sur la conformité fiscale des comptes étrangers (« FATCA ») du Hiring Incentives to Restore Employment Act (loi américaine concernant les mesures d’incitation déployées pour relancer l’emploi) de 2010 qui s’appliquent à certains paiements sont essentiellement conçues pour exiger la déclaration à l’administration fiscale des États-Unis de comptes non américains et d’entités non américaines détenus directement et indirectement par des Ressortissants américains spécifiés, toute omission de fournir les informations requises entraînant une retenue fiscale de 30 % aux États-Unis sur les investissements américains directs (et éventuellement les investissements américains indirects). Afin d’éviter tout assujettissement aux retenues fiscales aux États-Unis, il est probable que les investisseurs américains comme non américains soient tenus de fournir des informations les concernant et concernant leurs investisseurs. À cet égard, les gouvernements irlandais et américain ont signé le 21 décembre 2012 un accord intergouvernemental (l'« AIG irlandais ») concernant la mise en œuvre de la FATCA (voir la rubrique « Autres » dans la section « Fiscalité » pour de plus amples informations).
En vertu de l’AIG irlandais (et des réglementations et des lois irlandaises), les établissements financiers étrangers (tels que la Société) ne sont pas tenus d’appliquer la retenue à la source de 30 %. Dans la mesure où la Société s’acquitte d’une taxe prélevée à la source aux États-Unis sur ses investissements en vertu de la loi FATCA, ou n’est pas en mesure de satisfaire aux exigences de FATCA, l’Agent administratif représentant la Société peut prendre toute mesure concernant l’investissement d’un Actionnaire dans la Société afin de remédier au manquement et/ou s’assurer que cette taxe est acquittée par l’Actionnaire dont le manquement à l’obligation de fournir les informations exigées ou devenir une institution financière étrangère participante ou une autre action ou inaction a donné lieu à la taxe ou un manquement, dont le rachat forcé de tout ou partie des actions de l’Actionnaire. Lorsqu’elle prend de telles mesures ou procède à une telle correction, la Société de gestion agira de bonne foi, pour des raisons valables et conformément aux lois et règlements en vigueur.
Les Actionnaires et les investisseurs potentiels sont invités à consulter leur conseiller fiscal concernant les obligations de déclaration fiscale fédérales, locales et étrangères, les éventuelles implications de la FATCA pour eux et pour la Société et les obligations de certification associées à un investissement dans la Société.
Norme commune de déclaration
L’OCDE a élaboré une Norme commune de déclaration (« NCD ») pour tenter de résoudre la question de l’évasion fiscale offshore au niveau mondial. La NCD fournit une norme commune concernant la diligence raisonnable, la déclaration et l’échange d’informations relatives aux comptes financiers. En vertu de la NCD, les juridictions participantes obtiendront auprès des institutions financières déclarantes, et échangeront automatiquement avec les partenaires d’échange, de manière annuelle, des informations financières concernant tous les comptes déclarables identifiés par les institutions financières sur la base de procédures communes de déclaration et de diligence raisonnable. Les premiers échanges d’informations ont commencé en septembre 2017. L’Irlande a légiféré pour mettre en œuvre la NCD. La Société devra par conséquent satisfaire aux exigences de déclaration et de saine diligence de la NCD adoptées par l’Irlande. Les Actionnaires peuvent être tenus de fournir des informations complémentaires à la Société afin de lui permettre d’honorer ses obligations au titre de la NCD. Tout manquement à l’obligation de fournir les
informations demandées peut entraîner des amendes ou d’autres frais pour un investisseur et/ou donner lieu au rachat forcé de ses Actions du Compartiment concerné.
Les Actionnaires et les investisseurs potentiels sont invités à consulter leur conseiller fiscal concernant leurs propres obligations de certification associées à un investissement dans la Société.
Risque d’évaluation
L’évaluation des investissements d’un Compartiment peut impliquer certaines incertitudes et des estimations fondées sur des opinions. Si une telle évaluation se révélait fausse, le calcul de la Valeur d'Inventaire Nette du Compartiment pourrait s’en retrouver affecté.
Investissement dans des Organismes de Placement Collectif
Un Compartiment peut investir dans des organismes de placement et être donc exposé aux risques liés à ces organismes de placement sous-jacents. Un Compartiment n'a aucun contrôle sur les investissements des organismes de placement collectif sous-jacents et il n'est aucunement garanti que l'objectif et la stratégie d'investissement des organismes de placement collectif sous-jacents soient atteints, ce qui pourrait avoir une incidence négative sur la Valeur d'Inventaire Nette du Compartiment.
Tout investissement dans ces organismes de placement collectif sous-jacents peut engendrer des frais supplémentaires. Il n’est en outre pas garanti que les organismes de placement collectif sous-jacents possèdent à tout moment des liquidités suffisantes pour satisfaire toutes les demandes de rachat comme et au moment où elles sont faites.
RISQUES SPÉCIFIQUES À CERTAINS COMPARTIMENTS
Classes Couvertes
Les Classes d'Actions couvertes visent à limiter l'impact des fluctuations de change de la devise de la Classe d’Actions Couverte par rapport à la Devise de Référence du Compartiment. La Société de gestion s’efforce d’atténuer ce risque en recourant à des instruments financiers tels que ceux décrits à la rubrique « Politique d’investissement : Généralités - Gestion efficace de portefeuille », sous réserve que ces instruments ne donnent pas lieu à des positions couvertes supérieures à 105 % ou inférieures à 95 % de la Valeur d’Inventaire Nette imputable à la Classe concernée du Compartiment.
La couverture de change implique également des risques de baisse. Les techniques de couverture donnent lieu à des frais de transaction supportés par la Classe d'Actions couverte. Par ailleurs, il est peu probable que la Société de gestion parvienne à une couverture parfaite et l’efficacité totale d’une couverture de change ne peut donc être garantie. Les Investisseurs doivent également être conscients que cette stratégie peut considérablement limiter les bénéfices des Actionnaires de la Classe concernée en cas de dépréciation de la devise désignée par rapport à la Devise de Référence et/ou à la devise/aux devises dans laquelle/lesquelles sont libellés les actifs du Compartiment.
Responsabilité du Compartiment
Les Actionnaires de la Classe d'Actions couverte concernée du Compartiment pourront être exposés aux fluctuations de la Valeur d’Inventaire Nette par Action, reflétant les gains ou pertes générés et les coûts des instruments financiers correspondants. Toutefois, les instruments financiers employés pour mettre en œuvre de telles stratégies constitueront des actifs/passifs du Compartiment au même titre que les autres.
Classe d'Actions couvertes en RMB
Le RMB est soumis à un taux de change flottant dirigé, basé sur l'offre et la demande du marché par rapport à un panier de devises de référence. À l'heure actuelle, le RMB s'échange sur deux marchés : le RMB onshore (CNY) négocié sur le continent chinois et le RMB offshore (CNH) principalement négocié à Hong-Kong. Le RMB onshore (CNY) n'est pas librement convertible, il fait l'objet d'un contrôle des changes et est soumis à certaines obligations imposées par le gouvernement chinois. Le RMB offshore (CNH) est, lui, librement négociable. Le taux de change utilisé pour les Classes d’Actions couvertes en RMB est le RMB offshore (CNH). La valeur du RMB offshore (CNH) pourrait sensiblement varier de celle du RMB onshore (CNY) en présence d'un certain nombre de facteurs, notamment les politiques de contrôle des changes et les restrictions imposées sur le rapatriement de capitaux. Ainsi, les Classes d’Actions couvertes en RMB peuvent être exposées à des risques de change accrus. Aucune assurance ne peut être donnée que le RMB ne fera pas l'objet d'une dévaluation ou d'une réévaluation ou encore que des pénuries des réserves de change n'auront pas lieu.
Investissement dans des matières premières agricoles et marchandises de base
Des catastrophes naturelles telles que les incendies, sécheresses, pluies diluviennes, épidémies, inondations, parasites, ou des erreurs humaines ou encore une interruption de la distribution d'eau, peuvent avoir des conséquences préjudiciables sur les marchés agricoles et des marchandises de base. Les cours de ces denrées agricoles et marchandises de base peuvent également sensiblement fluctuer, avec des épisodes de pics et de creux, en raison de variations dans l'équilibre de l'offre et la demande sur le marché par exemple.
Risques liés à l’investissement en Chine
Certains Compartiments peuvent faire des investissements qui sont liés économiquement à des émetteurs de la RPC. Les placements effectués sur les marchés de valeurs mobilières chinois subissent non seulement les risques liés aux marchés émergents mais aussi des risques liés au pays. L'évolution des politiques, les restrictions de change, la surveillance des opérations de change, la fiscalité, le plafonnement des investissements étrangers et le rapatriement de capitaux peuvent également affecter la performance des placements.
Les placements en titres chinois peuvent subir des risques liés à la conservation. Par exemple, le droit de propriété de valeurs mobilières négociées en bourse en RPC se traduit uniquement par une écriture électronique dans l’établissement de dépôt et/ou sur le registre de la place boursière concernée. Ces dispositions prises par les établissements de dépôt et les bureaux d'enregistrement n'ont pas totalement démontré leur efficacité, leur précision et leur fiabilité en matière de sécurité.
Les investissements en RPC restent exposés à tout changement important de l'environnement économique, social et politique en République populaire de Chine. La croissance du capital, et la performance de ces investissements du même coup, peuvent être impactées par cette sensibilité à l'environnement. Le contrôle, par les pouvoirs publics chinois, de l'évolution future des taux de change et de la conversion des devises peut également affecter les activités et les résultats financiers des sociétés dans lesquelles un Compartiment investit. En outre, les normes comptables chinoises peuvent différer des normes comptables internationales. Le renminbi n’est pas actuellement librement convertible et est soumis à des politiques et à des restrictions relatives au contrôle des changes. Les fluctuations des taux de change et la réglementation relative au contrôle des changes peuvent avoir un impact négatif sur la valeur des actifs d’un Compartiment calculée dans la Devise de référence de ce dernier. Aucune assurance ne peut être donnée que le RMB ne fera pas l’objet d’une dévaluation ou d’une réévaluation ou encore que des pénuries des réserves de change n’auront pas lieu. Les investisseurs dont la devise de référence n’est pas le RMB sont exposés au risque de change et il n’est pas garanti que la valeur du RMB ne se déprécie pas par rapport à leurs devises de référence respectives. Le cas échéant, une dépréciation du renminbi pourrait entraîner une diminution de la valeur des placements des investisseurs au sein du Compartiment. Bien que le renminbi offshore (CNH) et le renminbi onshore (CNY) constituent une seule et même devise, ils se négocient à des taux différents. Toute divergence entre le CNH et le CNY pourrait avoir un impact négatif sur les investisseurs. Dans des circonstances exceptionnelles, le paiement des rachats et/ou des dividendes en renminbi pourrait être retardé à cause des politiques et restrictions relatives au contrôle des changes applicables au renminbi.
La politique fiscale en vigueur dans la RPC prévoit certaines incitations fiscales en faveur des sociétés du pays ayant des investissements étrangers. Cependant, il est possible que la législation, les règlements et les pratiques de la RPC en matière de fiscalité soient modifiés et que ces modifications aient un effet rétroactif. Rien ne garantit que les incitations fiscales actuellement offertes aux sociétés étrangères ne seront pas supprimées à l’avenir. Par ailleurs, en investissant dans des titres chinois, y compris des actions chinoises de Classe A et B, et dans des obligations intérieures chinoises (indirectement par le biais de placements dans d’autres OPC ou de bons de participation), un Compartiment peut être soumis en RPC à des retenues à la source et à d’autres impôts qu’aucune convention de double imposition et/ou exonération d’impôts en vigueur ne permettent d’annuler. Des risques et des incertitudes sont liés à la législation, à la réglementation et aux pratiques fiscales actuelles de la RPC à l’égard des plus-values et/ou des intérêts/dividendes réalisés en investissant dans un Compartiment par l’intermédiaire du Shanghai Hong Kong Stock Connect Scheme ou du Shenzhen Hong Kong Stock Connect Scheme (les « Connect Schemes »), d’un quota RQFII, de l’initiative CIBM et/ou Bond Connect, ou de toute autre initiative permettant à un Compartiment d’accéder aux marchés financiers de la RPC et/ou d’avoir une exposition aux émetteurs de la RPC. Par ailleurs, il n’existe pas de directives écrites de l’administration fiscale de la RPC sur le traitement de l’impôt sur le revenu et d’autres catégories d’impôts exigibles sur les opérations effectuées sur le marché obligataire interbancaire chinois par les investisseurs institutionnels étrangers autorisés. C’est pourquoi la charge d’impôt relative à des investissements dans des titres de la RPC est incertaine. Une hausse éventuelle de la charge d’impôt d’un Compartiment est susceptible de nuire à sa Valeur d’Inventaire Nette. Cette incertitude pourrait nécessiter la constitution de provisions dans les calculs de la Valeur d’Inventaire Nette par Part aux fins de l’impôt à l’étranger et pourrait également amener un Compartiment à supporter le coût d’un règlement fait de bonne foi auprès d’une autorité fiscale pour finalement établir que ce règlement n’était pas nécessaire. En raison d’incertitudes potentielles concernant le traitement fiscal des placements en titres chinois, de la possibilité de modification des règles fiscales et de la possibilité de facturation rétroactive de certains impôts ou charges fiscales, toute provision fiscale constituée par les Compartiments concernés peut s’avérer excessive ou insuffisante pour acquitter les éventuelles charges fiscales. En conséquence, les investisseurs peuvent être avantagés ou désavantagés, en fonction de la position future des autorités fiscales chinoises et du niveau des provisions fiscales s’avérant excessives ou insuffisantes, soit lors de la souscription soit lors du rachat de leurs Actions au sein des Compartiments concernés. Si des provisions fiscales sont constituées, tout écart négatif entre ces provisions et les obligations fiscales réelles, qui seront déduites des actifs du Compartiment, aura une incidence négative sur la Valeur d’Inventaire Nette du Compartiment. Les obligations fiscales réelles peuvent aussi être inférieures aux provisions constituées. En fonction du moment de leurs souscriptions et/ou de leurs demandes de rachat, les investisseurs pourront être désavantagés si les provisions fiscales s’avèrent insuffisantes et n’auront droit à aucune partie de l’excédent de provision (le cas échéant).
Actuellement, les investisseurs étrangers peuvent uniquement investir dans des actions A chinoises, dans des obligations intérieures chinoises et sur le(s) marché(s) national(aux) des valeurs mobilières ; (1) conformément aux quotas autorisés dans le cadre de la Réglementation QFII et/ou RQFII ; (2) conformément aux Connect Schemes ; (3) en qualité d’investisseur stratégique en vertu de la réglementation de la RPC en vigueur ; et/ou (4) conformément au Foreign Access Regime (selon la définition ci-dessous). Ils peuvent en revanche investir directement dans des actions B chinoises. Il est possible que de nouveaux moyens d’investir directement dans des actions A chinoises et/ou des
obligations intérieures chinoises soient approuvés à l’avenir par les autorités de réglementation compétentes. Quand cela est conforme avec l’objectif et la stratégie d’investissement d’un Compartiment, on prévoit qu’un Compartiment puisse obtenir une exposition directe aux actions A chinoises et/ou aux obligations intérieures chinoises en utilisant les méthodes présentées ci-dessus, sous réserve de l’obtention des autorisations, de l’enregistrement et/ou des quotas nécessaires, le cas échéant. Il peut également être possible d’obtenir une exposition indirecte aux actions A ou B chinoises et/ou aux obligations intérieures chinoises en investissant dans d’autres organismes de placement collectif ou bons de participation admissibles, les informations détaillées relatives à ces investissements étant présentées dans le Supplément du Compartiment correspondant.
Connect Schemes et risques associés
Les Connect Schemes sont des programmes axés sur la négociation et la compensation de valeurs mobilières créés par les bourses suivantes : Stock Exchange of Hong Kong (« SEHK »), Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (« HKEx »), Shanghai Stock Exchange (« SSE »)/ Shenzhen Stock Exchange (« SZSE ») (le cas échéant) et Securities Depository and Clearing Corporation Limited (« ChinaClear »), afin de permettre un accès bilatéral au marché de boursier entre la Chine continentale et Hong Kong.
Le « Northbound Shanghai Trading Link » permet aux investisseurs, par le biais de leurs courtiers de Hong Kong et d’une société de services de négociation de titres mise sur pied par SEHK, de négocier des actions A chinoises cotées à la SSE (« Titres SSE ») conformément aux règles du « Shanghai Hong Kong Stock Connect Scheme ». À la date du présent Prospectus, la catégorie Titres SSE se compose des actions cotées sur le SSE suivantes : (a) composantes de l’indice SSE 180 ; (b) composantes de l’indice SSE 380 ; (c) actions A chinoises cotées sur le SSE ne faisant pas partie des indices SSE 180 ou SSE 380 mais dont les actions H chinoises correspondantes sont cotées et négociées sur le SEHK, à condition (i) qu’elles ne se négocient pas sur SSE dans d’autres devises que le RMB et (ii) qu’elles ne figurent pas dans le Risk Alert Board.
De même, le « Northbound Shenzhen Trading Link » permet aux investisseurs hongkongais et étrangers, par le biais de leurs courtiers de Hong Kong et d’une société de services de négociation de titres mise sur pied par SEHK, de négocier des actions A chinoises cotés sur le SZSE (« Titres SZSE ») conformément aux règles du « Shenzhen Hong Kong Stock Connect Scheme ». À la date du présent Prospectus, les Titres SZSE incluent (a) toutes les actions de l’Indice SZSE et de l’Indice SZSE Small/Mid Cap Innovation dont la capitalisation boursière est au minimum de 6 milliards de RMB et (b) les actions A chinoises cotées sur le SZSE dont les Actions H chinoises correspondantes sont cotées et négociées sur le SEHK, à condition (i) qu’elles ne se négocient pas sur le SZSE dans d’autres devises que le RMB et (ii) qu’elles ne figurent pas dans le Risk Alert Board (tableau des alertes au risque) et qu’elles ne fassent pas l’objet d’un accord de radiation de la cote. Lors de la phase initiale du Shenzhen Hong Kong Stock Connect, seuls les investisseurs institutionnels professionnels seront habilités à négocier des actions cotées sur le ChiNext Board conformément au Northbound, ceux-ci étant définis par les règles et réglementations de Hong Kong pertinentes, notamment tout Compartiment pertinent.
La SEHK a toute latitude de faire figurer ou non tel ou tel titre dans la catégorie de Titres SSE / Titres SZSE. Elle peut, par ailleurs, modifier l’éligibilité des actions à la négociation via le « Northbound Shanghai Trading Link »/ « Northbound Shenzhen Trading Link » (le cas échéant). Si une action ne fait plus partie des titres éligibles pour une négociation via les « Connect Schemes », l’action ne peut être que vendue et non achetée. Cela peut nuire au portefeuille ou aux stratégies d’investissement du Compartiment, par exemple s’il avait décidé de prendre une participation dans un titre retiré.
Il est prévu que la SEHK et la SSE/SZSE se réservent le droit de suspendre les négociations sur le Northbound et/ou sur le Southbound si nécessaire afin de s’assurer que le marché est ordonné et équitable et que les risques sont gérés avec prudence. Une telle suspension ne pourrait se faire qu’avec l’accord préalable de la ou des autorités réglementaires concernées. En cas de suspension des négociations sur le Northbound, la capacité de certains Compartiments à accéder au marché des actions A chinoises via les Connect Schemes peut être entravée.
Les différences au niveau des jours de négociation entre les marchés boursiers de la RPC et les jours de fonctionnement des Connect Schemes peuvent entraîner un risque de fluctuation des prix pour les Compartiments et avoir des effets négatifs sur leur Valeur d’Inventaire Nette. Les investisseurs doivent noter que la réglementation et les règles actuelles régissant les « Connect Schemes » sont susceptibles de changer, ce qui pourrait potentiellement avoir des effets rétroactifs, et que des réglementations et règles supplémentaires les concernant pourraient également être promulguées à l’avenir. Les « Connect Schemes » prévoient des quotas. La suspension des opérations dans le cadre du programme peut limiter la capacité des Compartiments à investir dans des actions A chinoises ou à accéder au marché de RPC par le biais du programme. Le cas échéant, le Compartiment pourrait être empêché d’atteindre son objectif d’investissement.
Les Titres SSE et les Titres SZSE d’un Compartiment sont conservés par le Dépositaire sur des comptes du système central de compensation et de règlement (« CCASS ») tenus par la Hong Kong Securities Clearing Company Limited (« HKSCC ») en tant que dépositaire central des titres à Hong Kong. HKSCC détient à son tour les Titres SSE et les Titres SZSE, en tant que détenteur mandataire, par le biais d’un compte de titres global en son nom enregistré auprès de ChinaClear pour chacun des « Connect Schemes ». Bien que la réglementation pertinente de la CSRC et les règles de ChinaClear prévoient généralement le concept de « détenteur mandataire », les investisseurs de Hong Kong et du reste du monde (tel que le Fonds et les Compartiments) sont reconnus comme les propriétaires effectifs des Titres SSE et des Titres SZSE. La nature précise et les droits des Compartiments en tant que propriétaires effectifs de Titres SSE et
SZSE détenus par HKSCC en tant que mandataire sont moins bien définis par la législation chinoise. Cette dernière ne définit et ne distingue pas avec suffisamment de clarté les notions de « propriété légale » et de « propriété effective », et quelques affaires liées à une structure de type mandataire ont été portées devant les tribunaux chinois. Par conséquent, la nature et les méthodes exactes de l’application des droits et des intérêts du Compartiment en vertu de la législation chinoise sont incertaines. Par ailleurs, il reste encore à déterminer comment un investisseur, tel qu’un Compartiment, peut exercer et faire valoir ses droits devant les tribunaux de la RPC en tant que propriétaire effectif de Titres SEE et de Titres SZSE. En raison de cette incertitude, au cas improbable où HKSCC ferait l’objet d’une procédure de liquidation à Hong Kong, il n’est pas certain que les Titres SSE et les Titres SZSE soient considérés comme étant détenus au titre de la propriété effective des Compartiments ou comme faisant partie des actifs généraux de HKSCC disponibles aux fins de leur distribution générale à ses créanciers.
Les compartiments qui investissent dans des actions cotées sur le Small and Medium Enterprise Board of the SZSE (« Marché PME ») et/ou sur le Marché ChiNext peuvent subir des fluctuations, tant au niveau des prix des actions que de la liquidité, et sont soumis à des risques et à des taux de rotation plus élevés que les sociétés cotées sur le Marché principal du SZSE (« Marché principal »). Les actions cotées sur le Marché PME et/ou sur le Marché ChiNext peuvent être surévaluées et ne pas être viables. Les prix des actions peuvent être plus sensibles à la manipulation en raison du nombre d’actions en circulation plus restreint. Les règles et réglementations relatives aux sociétés cotées sur le Marché ChiNext sont moins strictes en termes de rentabilité et de capital social que celles qui sont cotées sur le Marché principal et le Marché PME. Les sociétés cotées sur le Marché PME et/ou le Marché ChiNext peuvent être radiées de la cote plus souvent et rapidement. Si la société dans laquelle un Compartiment investit est radiée de la cote, il peut en subir les impacts négatifs. Tout investissement sur le Marché PME et/ou le Marché ChiNext peut faire encourir d’importantes pertes à un Compartiment et à ses investisseurs.
Les investissements via les Connect Schemes sont également soumis à des risques supplémentaires, comme le risque d’enregistrement /défaut, le risque réglementaire et les risques associés à d’autres exigences/règles/réglementations chinoises relatives aux investissements (par exemple, la règle des bénéfices à court terme (« short swing profit rule ») et les restrictions en matière de détention de titres par des étrangers), les risques de change, la possibilité d’une participation plus limitée aux actions d’entreprises et à l’Assemblée des actionnaires, le risque opérationnel associé aux systèmes des participants au marché, les risques associés aux exigences de la surveillance préliminaire. Par conséquent, la capacité d’un Compartiment à accéder au marché des actions A chinoises (et donc à suivre sa stratégie d’investissement) peut être affectée et/ou la Valeur d’Inventaire Nette d’un Compartiment peut s’en trouver diminuée. Il convient également de noter que les investissements effectués par un Compartiment via le Northbound dans le cadre des Connect Schemes ne bénéficient pas des programmes locaux de compensation des investisseurs et ne sont pas couverts par le Hong Kong’s Investor Compensation Fund.
Diverses réglementations et règles régissent le fonctionnement des Connect Schemes, notamment sur les mécanismes des opérations, de compensation, de règlement et de dépôt, l’éligibilité des investisseurs et des participants, etc. Des informations complémentaires sont disponibles sur : https://www.hkex.com.hk/Mutual-Market/Stock-Connect?sc_lang=en
« Foreign Access Regime » (Régime d’accès des étrangers) (conformément à la définition ci-dessous et risquesassociés)
Un Compartiment peut investir sur le Marché obligataire interbancaire chinois via l’Initiative CIBM, Bond Connect et sous réserve de toute autre règle, réglementation et procédure administrative promulguée par les autorités de la Chine continentale (« Régime d’accès des étrangers »).
Conformément à la réglementation en vigueur en RPC, les investisseurs institutionnels étrangers qui souhaitent investir directement sur le marché obligataire interbancaire chinois peuvent recourir à un organe de règlement national (comme dans l’Initiative CIBM) ou à un organe de dépôt extraterritorial (comme dans Bond Connect), qui s’occupera des déclarations nécessaires et de l’ouverture du compte auprès des autorités compétentes. Il n’existe pas de limitations par quotas. Ainsi, les Compartiments concernés peuvent être soumis aux risques de défaut ou aux erreurs de ces organes.
Les réglementations et règles régissant le Régime d’accès des étrangers sont soumises à des modifications, qui peuvent avoir un effet rétroactif. Si les autorités chinoises compétentes suspendent l’ouverture du compte ou la négociation sur le Marché obligataire interbancaire chinois, la capacité des Compartiments à investir sur le Marché obligataire interbancaire chinois sera diminuée. Dans ce cas, le Compartiment pourra ne pas être en mesure d’atteindre ses objectifs d’investissement.
La volatilité du marché et le manque de liquidité potentiel en raison du faible volume de transactions de certains titres de créance sur le Marché obligataire interbancaire chinois peuvent entraîner des fluctuations marquées du prix de ces titres. Par conséquent, les Compartiments investissant dans ces titres sont soumis aux risques de liquidité et de volatilité. Les écarts entre les cours vendeur et acheteur desdits titres peuvent être importants et le Compartiment peut être amené à supporter des coûts de négociation élevés, voire des pertes lors de la vente de ces titres.
Dans la mesure où il négocie sur le Marché obligataire interbancaire chinois, un Compartiment peut également être exposé aux risques associés aux procédures de règlement et à un défaut des contreparties. La contrepartie qui a effectué une opération avec un Compartiment peut manquer à son obligation de règlement de cette opération en livrant le titre concerné ou en payant la valeur.
Les investissements sur le marché obligataire chinois peuvent également être soumis aux risques de notation de crédit. Le système de notation national chinois n’est pas encore harmonisé avec les normes internationales. Hormis certaines obligations émises par des entités gouvernementales, de grandes banques et entreprises, qui sont notées selon les normes de notation internationales, la plupart des évaluations des obligations se basent toujours sur des notations émanant d’agences de notation nationales. Les Compartiments peuvent rencontrer des difficultés à évaluer correctement la qualité de crédit et le risque de crédit d’un investissement obligataire. Il est possible que les obligations chinoises dans lesquelles le Compartiment investit aient une notation inférieure à la catégorie Investment Grade ou ne soient pas notées par une agence de notation internationale. Ces titres sont généralement moins liquides et soumis à un niveau plus élevé de risque de crédit, ce qui peut entraîner des fluctuations plus marquées de leur valeur. La valeur de ces titres peut également être difficile à évaluer, si bien que la Valeur d’Inventaire Nette d’un Compartiment qui investit dans ces titres peut être plus volatile. Par conséquent, les investisseurs doivent savoir qu’un investissement dans un tel Compartiment peut être soumis à une plus forte volatilité, à des fluctuations de prix et à des risques plus importants qu’un investissement obligataire sur des marchés plus développés.
Les placements effectués dans les obligations chinoises via l’Initiative CIBM et/ou Bond Connect sont également soumis à des risques réglementaires. Les règles et les réglementations de ces mécanismes peuvent être modifiées avec effet rétroactif. Si les autorités chinoises compétentes suspendent l’ouverture du compte ou la négociation sur le Marché obligataire interbancaire chinois, ou encore retirent des produits obligataires de l’éventail des obligations pouvant être acquises, la capacité des Compartiments à investir dans des obligations intérieures chinoises en sera affectée. Le cas échéant, un Compartiment pourrait se trouver dans l’impossibilité d’atteindre son objectif d’investissement et, après avoir épuisé les autres possibilités de transactions, essuyer des pertes considérables.
Les Initiatives CIBM imposent aux Compartiments qui investissent via ces initiatives de désigner un dépositaire/agent bancaire dans le pays. Si un tel dépositaire/agent bancaire refuse d’agir conformément aux instructions du Compartiment ou, dans le cas rare où le dépositaire/agent lui-même est insolvable, la mise en application des documents de transaction visant les actifs sous-jacents peut être soumise à des retards et à des incertitudes. Conformément au droit de la RPC, en cas de liquidation ou de faillite, bien que les actifs conservés par les banques dépositaires chinoises en faveur du Compartiment soient séparés des actifs propriétaires du dépositaire, la récupération des actifs du dépositaire peut être soumise à diverses procédures légales nécessitant du temps.
Les transactions réalisées via Bond Connect sont effectuées sur des plateformes de transactions et des systèmes d’exploitation récents. Rien ne garantit que ces systèmes vont fonctionner correctement, ni qu’ils feront l’objet des adaptations rendues nécessaires par l’évolution du marché. En cas de dysfonctionnement des systèmes concernés, la négociation par l’intermédiaire de Bond Connect pourrait être perturbée, ce qui aurait pour effet de restreindre la capacité des Compartiments à effectuer des transactions via Bond Connect (et donc à suivre leur stratégie d’investissement). En outre, quand un Compartiment investit sur le Marché obligataire interbancaire chinois via Bond Connect, il peut être soumis à des risques de retard inhérent aux systèmes de placement d’ordres et/ou de règlement.
Dans le cadre de Bond Connect, un ordre de transaction ne peut être exécuté qu’avec des teneurs de marché nationaux approuvés par les organismes de réglementation chinois comme contrepartie. Les titres de créance achetés via Bond Connect ne peuvent généralement pas être vendus, achetés ou transférés de quelque autre manière que ce soit ailleurs que sur Bond Connect, conformément aux règles en vigueur. Ainsi, le Compartiment peut être exposé aux risques de règlement si la contrepartie fait défaut et la capacité du Compartiment à exécuter des transactions avec différentes contreparties est limitée.
Les titres de créance achetés via Bond Connect peuvent être détenus pour le compte de la CMU. La détention par le Compartiment de ces titres de créance peut ne pas être inscrite directement dans le registre de la CCDC/SHCH et sera indiquée au registre de la CMU à la place. Par conséquent, le Compartiment pourra dépendre de la capacité ou de la volonté de la CMU, en tant que teneur du registre des titres de créance achetés via Bond Connect, de mettre en œuvre les droits de propriété pour le compte ou pour le bénéfice du Compartiment. Si le Compartiment souhaite appliquer directement ses droits de propriété ou de créancier à l’encontre des émetteurs des obligations, l’absence de précédents judiciaires en Chine ne permet pas de dire si une telle action sera reconnue et appliquée par les tribunaux chinois.
Programme QFII et risques associés
Le programme QFII, qui permet aux investisseurs étrangers remplissant les conditions requises d’investir directement dans des titres déterminés de la Chine continentale, est régi par des réglementations et règles promulguées par les autorités chinoises compétentes, comme la CSRC, la State Administration of Foreign Exchange (« SAFE ») et la Banque populaire de Chine (« BPC ») et/ou d’autres autorités compétentes. Les investissements réalisés via le programme QFII doivent être effectués par des détenteurs de la licence QFII et en respectant des quotas d’investissement appropriés. Certaines sociétés d’investissement répondant aux critères d’éligibilité pertinents définis par les Réglementations QFII pourront à l’avenir demander à recevoir une licence et un quota QFII. En cas d’obtention future de la licence et du quota QFII, certains Compartiments pourront investir directement en Chine continentale via le programme QFII.
Si un Compartiment investit à l’avenir via le programme QFII, les investisseurs doivent savoir que la capacité des Compartiments à réaliser ces investissements ou à mettre intégralement en œuvre ou à suivre son objectif et sa stratégie d’investissement est soumise aux lois, réglementations et règles en vigueur (y compris les contrôles des changes alors en vigueur et autre exigences en vigueur de la RPC, notamment les règles sur les restrictions d’investissement et le rapatriement du principal et des bénéfices) en RPC, qui sont susceptibles de changer et dont toute modification pourrait avoir un effet rétroactif.
En outre, il n’est aucunement garanti que les Réglementations QFII ne soient pas abolies. De tels changements peuvent avoir un impact négatif sur tout Compartiment qui investit sur le marché de la RPC par l’intermédiaire du programme QFII.
Quand un Compartiment investit dans des actions A chinoises ou dans d’autres titres de la RPC par l’intermédiaire du programme QFII, ces titres sont conservés par un dépositaire local (le « Dépositaire QFII ») désigné par le QFII conformément aux Réglementations QFII. Le Dépositaire QFII peut ouvrir un ou plusieurs comptes de titres au nom du détenteur de la licence QFII pour le compte du Compartiment concerné conformément aux lois de la RPC et tout Compartiment peut être soumis au risque de garde. Si le Dépositaire QFII fait défaut, le Compartiment peut subir des pertes considérables. En cas de liquidation du Dépositaire QFII, les lois correspondantes de la RPC s’appliquent et les liquidités déposées sur le compte de trésorerie du Compartiment concerné auprès du Dépositaire QFII constitueront une partie de ses actifs en RPC, et le Compartiment deviendra un créancier non garanti pour ce montant.
Un Compartiment qui investit via le Programme QFII peut également subir des pertes à la suite d’un défaut, d’une action ou d’une omission du Dépositaire QFII ou de courtiers chinois lors de l’exécution ou du règlement de transactions ou au cours du transfert de fonds ou de titres. Dans un tel cas, le Compartiment investissant via le Programme QFII pourra être défavorisé lors de l’exécution ou du règlement d’une transaction ou d’un transfert d’argent ou de titres.
Les Réglementations QFII définissent actuellement un certain nombre d’exigences relatives au rapatriement de fonds et le processus de rapatriement peut être retardé par l’application de ces exigences. La SAFE peut également appliquer des mesures visant à gérer le rapatriement des fonds par les QFII en fonction de la conjoncture économique et financière de la RPC, de l’offre et de la demande sur le marché des changes et de l’équilibre des paiements internationaux. Dans un tel cas, la capacité du Compartiment à répondre aux demandes de rachat peut être affectée.
En outre, la licence QFII d’un détenteur peut être révoquée, résiliée ou annulée de toute autre manière et à tout moment en raison d’un changement de la loi, des réglementations, politiques, pratiques en vigueur ou de toute autre circonstance, d’une action ou d’une omission du détenteur de licence QFII ou pour toute autre raison.
Certaines règles et restrictions faisant partie des Réglementations QFII, notamment les règles relatives au transfert du principal, aux restrictions d’investissement et au rapatriement de fonds, s’appliquent au détenteur de licence QFII et pas seulement à l’investissement réalisé pour le compte d’un Compartiment. Étant donné que le quota QFII du détenteur de licence QFII peut également être utilisé par des parties autres qu’un Compartiment, les investisseurs doivent noter que le non-respect des Réglementations QFI relatives aux investissements issus des activités de ces autres parties est susceptible d’entraîner la révocation ou tout autre mesure réglementaire concernant le quota QFII du détenteur de licence QFII dans son ensemble, y compris toute fraction utilisée par un Compartiment. Ainsi, le fait que d’autres compartiments ou clients investissent par l’intermédiaire du même détenteur de licence QFII risque de diminuer la capacité d’un Compartiment à réaliser des investissements.
Les investisseurs doivent savoir qu’il n’est aucunement garanti que le détenteur de licence QFII continuera de mettre à disposition son quota QFII, ni qu’un Compartiment se verra attribuer une part suffisante de quota QFII pour satisfaire à ses projets d’investissement. Un Compartiment peut subir des pertes si le quota QFII qui lui est attribué est insuffisant pour réaliser des investissements, si l’agrément du QFII Barings est révoqué, résilié ou invalidé d’une autre manière, car cela peut empêcher le Compartiment de négocier les titres concernés, ou si un opérateur ou une partie clé (y compris le dépositaire QFII ou des courtiers) fait faillite, est en défaut de paiement et/ou ne peut plus remplir ses obligations (y compris exécuter ou régler toute transaction ou tout transfert d’argent ou de titres).
Programme RQFII et risques associés
Le Programme RQFII, qui permet aux RQFII d’investir des Renminbi levés en dehors de Chine continentale directement dans certains titres chinois, est régi par des réglementations et des règles promulguées par les autorités compétentes de la RPC, notamment la CSRC, la SAFE et la BPC et/ou d’autres autorités compétentes.
Certaines sociétés d’investissement qui répondent aux critères d’éligibilité pertinents définis par la Réglementation RQFII (le ou les « RQFII Barings ») pourront à l’avenir demander à recevoir une licence et un quota RQFII.
Étant donné que la Réglementation RQFII est relativement récente et que son application et son interprétation ont été relativement peu mises à l’épreuve, il existe une incertitude quant à la manière dont elle sera appliquée et interprétée par les autorités de la RPC et à la manière dont les organismes réglementaires utiliseront les larges pouvoirs discrétionnaires que leur confèrent cette réglementation. La capacité d’un Compartiment à faire des investissements pertinents ou à pleinement atteindre ou poursuivre son objectif et sa stratégie d’investissement est soumise aux lois, aux règles et aux règlements applicables (y compris aux restrictions d’investissement et de rapatriement du principal et des bénéfices) dans la RPC, qui sont susceptibles de changer et dont toute modification pourrait avoir un effet rétroactif. Toute modification des règles applicables pourrait avoir une incidence fortement négative sur l’investissement des Actionnaires dans un Compartiment. La capacité d’un Compartiment à investir en Chine continentale via le Programme RQFII est sous réserve que le RFQII Barings dispose d’un quota RQFII suffisant alloué à ce Compartiment. Un Compartiment peut subir des pertes si le quota RQFII qui lui est attribué est insuffisant pour réaliser des investissements, si l’agrément du RQFII Barings est révoqué, résilié ou invalidé d’une autre manière, car cela peut empêcher le Compartiment de négocier les titres concernés et de rapatrier ses fonds, ou si un opérateur ou une partie clé (y compris le dépositaire RQFII [défini ci-dessous] ou des courtiers de la RPC) fait faillite, est en défaut de paiement
et/ou ne peut plus remplir ses obligations (y compris exécuter ou régler toute transaction ou tout transfert d’argent ou de titres).
Les règles et les restrictions de la Réglementation RQFII (y compris les restrictions d’investissement et les limites à la propriété ou à la détention étrangère de titres) peuvent avoir un effet négatif sur un Compartiment, notamment sur sa performance et/ou sa liquidité. Les rapatriements effectués par les RQFII à l’égard d’un fonds RQFII de type ouvert (tel que défini dans les Réglementations RQFII), ne sont actuellement pas soumis à des restrictions de rapatriement ou à une approbation préalable. Il ne peut cependant pas être garanti que la Réglementation RQFII n’évoluera pas ou que des restrictions de rapatriement ne seront pas imposées à l’avenir. Toute restriction relative au rapatriement peut avoir un impact sur la capacité du Compartiment concerné à répondre aux demandes de rachats. Dans des cas extrêmes, les Compartiments concernés peuvent subir des pertes significatives du fait de capacités d’investissement limitées ou peuvent ne pas être en mesure d’atteindre ou de suivre pleinement leurs objectifs ou leur stratégie d’investissement du fait de restrictions d’investissement imposées aux RQFII, de l’illiquidité du marché des valeurs mobilières de la RPC ou de retards ou de perturbations dans l’exécution ou le règlement de transactions.
Quand un Compartiment investit en Chine continentale par l’intermédiaire du Programme RQFII, ces titres sont conservés par un dépositaire local (le « Dépositaire RQFII ») conformément aux Réglementations RQFII. Les liquidités seront conservées par le Dépositaire RQFII dans un compte de trésorerie approprié. Les liquidités déposées sur le compte de trésorerie des Compartiments concernés auprès du Dépositaire RQFII ne seront pas séparées, mais constitueront une dette du Dépositaire RQFII envers les Compartiments concernés en leur qualité de déposants. Ces liquidités seront mélangées avec des liquidités appartenant aux autres clients du Dépositaire RQFII. En cas de faillite ou de liquidation du Dépositaire RQFII, les Compartiments concernés n’auront aucun droit de propriété sur les liquidités déposées sur ce compte de trésorerie et deviendront des créanciers non garantis du Dépositaire RQFII, de rang égal avec les autres créanciers non garantis de celui-ci. Les Compartiments concernés peuvent faire face à des difficultés ou rencontrer des retards dans le cadre du recouvrement de cette dette ou peuvent ne pas être en mesure de recouvrer tout ou partie de celle-ci, auquel cas les Compartiments subiront des pertes.
Par ailleurs, les Compartiments peuvent subir des pertes en conséquence de tout acte ou de toute omission du Dépositaire RQFII ou des courtiers de la RPC dans le cadre de l’exécution ou du règlement d’une transaction ou d’un transfert d’argent ou de titres. Dans un tel cas, le Compartiment concerné pourra être défavorisé lors de l’exécution ou du règlement d’une transaction ou d’un transfert d’argent ou de titres.
Placements dans des fonds à capital fixe
Les possibilités de négocier des fonds à capital fixe, dont des sociétés de placement immobilier (REIT), sur le marché secondaire peuvent être plus limitées que pour d’autres titres. La liquidité des fonds à capital fixe, dont les REIT, sur les principales bourses de valeurs est en moyenne moins importante que pour les titres cotés sur le S&P 500 ou le FTSE 100.
Placements en matières premières/ressources naturelles
La valeur des matières premières (incluant sans s’y limiter l’or et les ressources naturelles) et des sociétés œuvrant dans ce secteur peut être influencée de manière significative (à la hausse comme à la baisse) par les événements internationaux, les contrôles commerciaux, la compétition mondiale, le climat politique et économique, les mesures de conservation de l’énergie mises en œuvre dans le monde, la réussite des projets d’exploration, la réglementation fiscale et toute autre réglementation gouvernementale.
Placements dans des petites/moyennes entreprises
Les actions des entreprises de petite et moyenne capitalisations peuvent être moins liquides et leurs prix plus volatils face à des événements économiques défavorables que celles des entreprises dont la capitalisation est plus élevée en général. Les risques incluent des risques économiques, comme un manque de profondeur de la gamme de produits, une diversification géographique limitée et une plus grande sensibilité à la conjoncture économique. Ils incluent également des risques organisationnels, comme la concentration des dirigeants et des actionnaires et la dépendance à des personnes jouant un rôle décisif. Si une petite entreprise est cotée sur un segment « junior » d’une Bourse de valeurs, elle peut faire l’objet de règlements moins stricts. En outre, les actions des petites entreprises pouvant être plus difficiles à acheter et à vendre, il peut être moins flexible et parfois plus coûteux de mettre en œuvre les décisions d’investissement.
Placements dans certains pays, certaines régions ou certains secteurs
Les investissements du Compartiment sont concentrés dans des secteurs, instruments, pays ou régions spécifiques. La valeur d’un Compartiment peut être plus volatile que celle d’un compartiment dont le portefeuille d’investissements est plus diversifié.
La valeur du Compartiment peut être plus sensible aux événements économiques, politiques, stratégiques, fiscaux, juridiques ou réglementaires défavorables susceptibles de se produire dans un pays ou une région.
Risque lié à la désolidarisation des engagements
La Société est une société d'investissement à compartiments multiples appliquant le principe de la ségrégation des engagements entre Compartiments. En conséquence, en vertu de la loi irlandaise, un engagement imputable à un Compartiment spécifique ne peut être honoré qu’à l’aide des actifs dudit Compartiment et les actifs des autres Compartiments ne peuvent pas être utilisés pour honorer cet engagement. En outre, conformément à la loi, tout contrat conclu par la Société comprendra une clause implicite prévoyant que la contrepartie au contrat ne puisse avoir de recours sur les actifs d'aucun des Compartiments hormis celui pour lequel le contrat a été conclu. Ces dispositions engagent les créanciers et le liquidateur nommé en cas d’insolvabilité. Toutefois, elles ne font pas obstacle à l’application de toute règle de droit exigeant l’utilisation d’actifs d’un Compartiment, quel qu’il soit, en raison d’une action frauduleuse ou d’une assertion inexacte. En outre, il n’y a pas de jurisprudence concernant l’application de ces dispositions dans d’autres pays, et il est possible qu’un créancier tente de saisir les actifs d’un Compartiment en vue d’obtenir la satisfaction d’une obligation appartenant à un autre Compartiment dans un pays qui ne reconnaîtrait pas le principe de ségrégation des engagements entre les différents Compartiments.
Investissements substantiels dans la région Moyen-Orient et Afrique du Nord (« MENA »)
Certains des Compartiments réaliseront des investissements substantiels dans la région MENA. Les placements effectués sur les marchés de valeurs mobilières des pays de la région MENA (Moyen-Orient et Afrique du Nord) sont globalement soumis aux risques inhérents aux marchés émergents, ainsi qu’aux risques spécifiquement associés aux marchés de cette région. Nous attirons l’attention des investisseurs du Compartiment sur le fait que les placements effectués sur les marchés de la région MENA peuvent subir les conditions politiques et économiques de cette région. En conséquence, toute amplification des risques peut avoir un impact négatif sur les investissements.
Les données officiellement publiées par le gouvernement et les agences gouvernementales des pays de la région MENA ne sont pas nécessairement de même qualité, ne sont pas nécessairement publiées au même moment et ne sont pas nécessairement aussi fiables que celles des pays développés.
Dans la région MENA, la commercialisation des actions cotées est plus restreinte que sur les marchés développés. En effet, les places boursières sont moins souvent ouvertes, les investisseurs particuliers sont beaucoup plus nombreux que les institutionnels et une part relativement importante du capital est concentrée entre les mains d'un nombre limité d'investisseurs et de fonds publics ou quasi-publics. En outre, les volumes d'opérations sont généralement inférieurs à ceux des marchés développés et les actions sont globalement moins liquides. Enfin, l’infrastructure mise en place sur les marchés primaires et secondaires des pays de la région MENA pour la compensation, le règlement, l’enregistrement et la conservation est parfois moins développée que sur certains autres marchés et, dans certains cas, cela peut engendrer des retards de règlement et/ou d’enregistrement des opérations sur les marchés sur lesquels le Compartiment investit, surtout si la croissance des investissements étrangers et nationaux réalisés dans les pays de la région MENA créent des pressions
excessives sur ladite infrastructure.
Déclaration fiscale
Nous attirons également l’attention des investisseurs sur le fait qu’étant donné la vaste gamme d’instruments dans lesquels un Compartiment peut investir, le niveau et la nature du revenu généré par le Compartiment lors de différentes périodes comptables est susceptible de varier de façon significative. Par conséquent, en fonction de la situation fiscale des investisseurs et du pays où ils pourraient être imposés, ces données pourraient également avoir un impact sur la façon dont leur part de tout revenu devra être déclarée et imposée. Davantage d’informations relatives au traitement fiscal potentiel des investisseurs est fourni à la rubrique « Fiscalité » du Prospectus.
RISQUES LIÉS AUX ACTIONS
Placements en actions
Les investissements en actions effectués par un Compartiment sont soumis à des risques de marché généraux et leur valeur peut fluctuer sous l’influence de divers facteurs, notamment un revers de confiance de la part des investisseurs, une évolution de la situation politique et économique et d’autres facteurs propres à l’émetteur. En cas d’extrême volatilité des marchés d’actions, la Valeur d’Inventaire Nette d’un Compartiment peut fluctuer de manière significative.
Titres rattachés à des actions
Un Compartiment peut investir dans des titres rattachés à des actions, comme des obligations structurées, des obligations participantes ou des obligations indexées sur actions. Ces titres sont généralement émis par un courtier, une banque d'investissement ou une entreprise et sont donc soumis au risque d'insolvabilité ou de défaillance de l'émetteur. S'il n'existe pas de marché actif pour ces instruments, un risque de liquidité peut naître. En outre, tout investissement en obligations indexées sur actions peut engendrer une dilution de la performance d’un Compartiment par rapport à d’autres compartiments qui investissent directement dans des actifs similaires en raison des commissions intégrées dans ces obligations. Les circonstances précitées peuvent nuire à la valeur d’inventaire nette par action d’un Compartiment.
Obligations convertibles
Les obligations convertibles sont des titres hybrides présentant des caractéristiques à la fois d’actions et d’obligations et permettent aux actionnaires de les convertir en actions de la société émettant ces obligations à une date ultérieure fixée. En tant que telles, les obligations convertibles seront exposées aux fluctuations des actions et à une plus grande volatilité que les investissements directs en obligations. Les investissements en obligations convertibles sont soumis aux mêmes risques de taux d’intérêt, de crédit, de liquidité et de remboursement anticipé que les investissements obligataires directs de nature comparable. Un Compartiment n’investira pas une part importante de son actif dans des titres de créance convertibles en actions.
RISQUES DES TITRES À REVENU FIXE
Placements en titres à taux fixe
Les placements en obligations et en titres à taux fixe sont soumis aux risques liés à la liquidité, aux taux d’intérêt et au crédit (risque de défaut). La valeur d'une obligation baisse généralement en cas de défaut de son émetteur.
Les titres à taux fixe sont souvent notés par des agences de notation. Ces notes de crédit indiquent la probabilité pour l’émetteur concerné de ne pas pouvoir verser aux investisseurs, en temps voulu, le capital et/ou les intérêts dus en vertu des conditions du titre concerné (risque de défaut). Certaines agences de notation sont désignées par la Securities and Exchange Commission des États-Unis comme des « Nationally Recognized Statistical Rating Organizations » (agences de notation statistique nationalement reconnues, « NRSRO »). Chaque NRSRO dispose de sa propre échelle de notation alphabétique ou alphanumérique afin d’exprimer ses notes. Par exemple, l’échelle de notation de Standard and Poor’s est la suivante (par ordre croissant de risque de défaut) : AAA, AA+, AA, AA-, A+, A, A-, BBB+, BBB, BBB-, BB+, BB, BB-, B+, B, B-, CCC+, CCC, CCC-, CC, C. La lettre D indique quant à elle que l’émetteur a déjà fait défaut sur le titre concerné.
Les valeurs mobilières comprises entre la note AAA et la note BBB- sont généralement appelées « investment grade » (littéralement « classe d’investissement » au sens de classe dans laquelle on peut investir). Leur risque de défaut est généralement minime.
Les valeurs mobilières notées BB+ et en deçà sont généralement appelées « sub-investment grade » (littéralement « en- dessous de la classe d’investissement »). Leur risque de défaut est généralement plus élevé, et elles sont plus sensibles au climat économique que les valeurs « investment grade ».
Conformément à leur stratégie d’investissement respective, les Compartiments peuvent n’être autorisés à investir que dans des titres ou autres placements présentant une note de crédit spécifique. Toutefois, les notes de crédit peuvent ne pas être exactes et peuvent ne pas refléter de manière fiable la solidité des valeurs mobilières et autres placements dans lesquels les Fonds investissent. Les notations de crédit attribuées par les agences de crédit sont également soumises à des limitations et ne garantissent à aucun moment la solvabilité du titre et/ou de l'émetteur. Dans ce cas, les Compartiments ayant investi dans les titres/placements concernés peuvent subir des pertes.
Les volumes d’échanges de certains marchés obligataires internationaux peuvent être considérablement plus faibles que ceux des grands marchés comme les États-Unis. Par conséquent, l’investissement d’un Compartiment sur ces marchés peut être moins liquide et les cours peuvent être plus volatils que des investissements comparables dans des titres négociés sur des marchés dont les volumes d’échange sont plus importants. De plus, les périodes de règlement peuvent être plus longues sur certains marchés, ce qui peut influer sur la liquidité du portefeuille.
Risque de crédit – Titres à taux fixe
Tout Compartiment étant autorisé à investir dans des titres à taux fixe dont la notation est de moindre qualité, peut présenter un risque de crédit plus important que les Compartiments qui n’investissent pas dans ce type de titres. Les investissements en titres d’entreprises peuvent également présenter un risque de crédit plus important que les investissements en titres d’État.
Il est impossible de garantir que les émetteurs des titres à taux fixe dans lesquels les Compartiments peuvent investir ne connaîtront pas de difficultés en termes de crédit, pouvant entraîner soit une révision à la baisse de la note de ces titres ou autres instruments soit la perte de tout ou partie des sommes investies ou des paiements dus sur ces titres ou autres instruments.
Risque de taux d’intérêt
Les titres à revenu fixe dans lesquels un Compartiment peut investir sont soumis au risque de taux d’intérêt. En général, les prix des titres de créance augmentent quand les taux d'intérêt baissent, et baissent lorsque les taux d'intérêt augmentent.
Risque de dégradation de la notation
La notation de crédit d’un titre de créance ou de son émetteur peut s’en trouver dégradée. En cas d’une telle dégradation, la valeur du Compartiment pourrait en être affectée. La Société d’Investissement pourrait ne pas être en mesure de céder les titres de créance ayant subi une dégradation de leur notation.
Investissement dans des titres de créance de catégorie « sub-investment grade » et/ou non notés
Les Compartiments peuvent investir dans des titres de créance de qualité « sub-investment grade » (à savoir assortis d’une notation inférieure à BBB- sur l’échelle Standard & Poor’s ou équivalente par d’autres agences de notation reconnues à l’international) et/ou non notés. Ces titres sont généralement soumis à un plus grand risque de perte de principal et d'intérêts que les titres de créance mieux notés en raison de l’incapacité de l’émetteur à honorer ses engagements en matière de principal et d’interêts. Le risque de perte pour défaut de l'émetteur est largement supérieur puisque les titres de cette catégorie ne sont généralement pas garantis et figurent en position inférieure dans la hiérarchie des créanciers.
Les titres de créance sub-investment grade et non notés peuvent également être soumis à une plus grande volatilité en raison de facteurs tels que les développements propres aux entreprises, la sensibilité aux taux d’intérêt, les perceptions négatives des marchés financiers en général et la moindre liquidité du marché secondaire. La valeur de marché des titres sub-investment grade a tendance à varier plus rapidement que celle des obligations d’entreprises investment grade et à rendre davantage compte des développements individuels des entreprises que les instruments mieux notés qui réagissent principalement aux fluctuations du niveau général des taux d’intérêt.
Par conséquent, quand un Compartiment investit dans ces instruments, sa capacité à atteindre son objectif d’investissement peut dépendre dans une plus large mesure de l’appréciation de la Société d’Investissement concernant la solvabilité des émetteurs que les Compartiments qui investissent dans des instruments mieux notés. La Société d’Investissement va analyser le risque de crédit et de marché lors de la prise de décisions d’investissement pour le Compartiment.
Dans la mesure où un défaut survient concernant des titres de créance sub-investment grade et qu’un Compartiment vend ou cède de quelque manière que ce soit son exposition à un tel instrument, il est probable que les produits seront inférieurs au principal et à l’intérêt non payés. Même si ces instruments sont détenus jusqu’à l’échéance, la récupération par le Compartiment de son investissement initial et de tout revenu ou de toute augmentation de valeur est incertaine.
Le marché secondaire des instruments de créance sub-investment grade et/ou non notés peut être concentré sur un nombre relativement restreint de teneurs de marché et est dominé par les investisseurs institutionnels, y compris les fonds communs de placement, les compagnies d’assurance et d’autres établissements financiers. En conséquence, le marché secondaire pour ces instruments est moins liquide et plus volatil que celui des instruments mieux notés. En outre, le volume des opérations sur le marché des instruments à haut rendement est généralement inférieur et le marché secondaire de ces titres est susceptible de se contracter en cas de conditions économiques ou de marché défavorables, indépendamment de toute dégradation de la situation d’un émetteur particulier.
Moins d’investisseurs misent sur les titres « sub-investment grade » et il peut donc être plus difficile de vendre ce genre de titres. Les titres de créance à haut rendement peuvent ne pas être assortis de cotations de marché et la libre appréciation joue alors un rôle accru dans leur valorisation par rapport à des titres pour lesquels on dispose de sources externes de cotation et d'informations sur les dernières ventes réalisées.
Investissement dans des titres adossés à des actifs ou à des prêts hypothécaires
Les Compartiments peuvent investir dans des titres adossés à des actifs et/ou dans des titres adossés à des créances hypothécaires qui peuvent être très illiquides et dont les prix peuvent être très volatils. Ces titres peuvent être soumis à des risques de crédit, de liquidité et de taux d’intérêt plus élevés par rapport à d’autres titres de créance. Un titre adossé à un actif est un titre dont la valeur et les revenus versés sont issus de et garantis par un groupe spécifique d'actifs sous- jacents. Ce groupe d'actifs représente généralement un ensemble d'actifs limités en volume et en liquidité qu'il n'est pas possible de vendre à titre individuel. Le regroupement d'instruments financiers permet de les céder aux investisseurs dans leur globalité, par le biais d'un processus appelé titrisation, et de diversifier le risque d'investissement dans les actifs sous-jacents puisque chacun des titres ne représentera qu'une fraction de la valeur totale du groupe composite d'actifs sous-jacents. Les groupes d'actifs sous-jacents peuvent aller de règlements courants à partir de cartes de crédit, prêts automobiles ou prêts immobiliers jusqu'à des sources plus originales de flux de trésorerie sur des locations aéronautiques, des droits d'auteur ou des recettes cinématographiques.
La valeur et la qualité de ces titres dépendent de la valeur et de la qualité des actifs sous-jacents par rapport auxquels ils sont garantis.
Les émetteurs de titres adossés à des actifs ou à des prêts hypothécaires peuvent ne pas avoir tous les moyens nécessaires pour appliquer la sûreté de l’actif sous-jacent et les éventuels rehaussements de crédit fournis en garantie des titres peuvent ne pas suffire à protéger les investisseurs en cas de défaillance.
Les fluctuations des taux d’intérêt peuvent avoir un impact significatif sur les titres adossés à des actifs ou à des prêts hypothécaires. Le rendement de toute position en titres adossés à des prêts hypothécaires peut diminuer si les
détenteurs des prêts sous-jacents remboursent ces derniers plus rapidement que prévu en cas de baisse des taux d’intérêt. Les placements dans des titres adossés à des actifs et à des prêts hypothécaires sont souvent soumis à des risques de prolongation et de paiement anticipé, qui constituent tous les deux un type de risque de taux d’intérêt, et au risque de non-respect des obligations de paiement liées aux actifs sous-jacents, ce qui pourrait faire baisser les rendements des titres. De même que les titres adossés à des créances hypothécaires, les titres adossés à des actifs perdent généralement de la valeur lorsque les taux d’intérêt augmentent.
Risque lié à la dette souveraine
L’investissement par le Compartiment dans des valeurs mobilières émises ou garanties par les gouvernements peut être exposé à des risques politiques, sociaux et économiques. Dans des situations défavorables, les émetteurs souverains pourraient ne pas être capables ou disposés à rembourser le capital et/ou les intérêts à leur date d’exigibilité ou pourraient demander au Compartiment de participer à la restructuration de ces dettes. Le Compartiment pourrait subir des pertes importantes en cas de défaut des émetteurs de dette souveraine.
La disposition ou la capacité d'une entité publique à rembourser le principal et les intérêts dus en temps voulu peuvent être impactées par différents facteurs dont notamment l'état de sa trésorerie, de ses réserves de change, la disponibilité de quantités de devises suffisantes à la date de paiement, le poids relatif du service de la dette par rapport à l'économie dans son ensemble, la politique de l'entité en question par rapport au FMI et les contraintes politiques auxquelles elle peut être soumise. Les entités publiques peuvent également dépendre des remboursements prévus d'États étrangers, d'agences multilatérales ou autres en dehors de leurs frontières pour réduire les échéances de principal et d'intérêt sur leur dette. Ces engagements peuvent être conditionnés par la mise en place de réformes économiques et/ou par la réalisation d'objectifs économiques par une entité publique ou encore au service de ses obligations d'emprunteur dans les délais. L'échec de ces réformes, la non-réalisation de ces objectifs économiques ou l'incapacité à rembourser le principal ou les intérêts à l'échéance peut entraîner de la part des tiers concernés l'annulation de leurs engagements de prêts en faveur de l'entité publique concernée, ce qui pourrait davantage entraver sa capacité ou sa disposition à honorer le service de sa dette en temps voulu.
RISQUES LIÉS AUX MARCHÉS ÉMERGENTS
Placements sur les marchés émergents (et/ou marchés frontières)
Les Compartiments peuvent investir dans des marchés émergents, ce qui peut comporter des risques plus importants et des considérations spéciales qui ne sont généralement pas associées aux investissements effectués sur des marchés plus développés, comme les risques de liquidité, les risques de devises/contrôle, les incertitudes politiques et économiques, les risques juridiques et fiscaux, les risques de règlement, les risques de dépôt et la probabilité d’un niveau de volatilité élevé. La volatilité élevée du marché et les difficultés de règlement éventuelles sur certains marchés peuvent également se traduire par des fluctuations significatives des cours des titres négociés sur lesdits marchés et peuvent, de ce fait, avoir une incidence négative sur la valeur d’un Compartiment. La conversion des devises et le rapatriement, par un Compartiment, des revenus des placements, du capital et des produits de cession peuvent être limités ou nécessiter des autorisations gouvernementales. Un Compartiment pourrait être pénalisé par un retard dans l’octroi ou par un refus d’octroi de ces autorisations de rapatriement de fonds, ou par une intervention officielle influant sur le processus de règlement des transactions. Les places boursières et autres plate-formes de compensation peuvent ne pas être assez liquides, leurs procédures peuvent ne pas être assez solides et elles peuvent subir des perturbations.
Instabilité politique, sociale et économique
Dans certains pays, le risque de nationalisation, d'expropriation ou de fiscalité spoliatrice est supérieur à la moyenne. Chacun de ces risques peut avoir un impact négatif sur les placements d’un Compartiment dans ces pays. De nombreux pays en voie de développement peuvent présenter des risques supérieurs à la moyenne de changement politique, de réglementation gouvernementale, d’instabilité sociale et d’événements diplomatiques (guerre comprise) en mesure d’affecter leur économie et, par conséquent, les placements d’un Compartiment dans ces pays. En outre, un Compartiment peut avoir du mal à faire valoir ses droits dans certains pays en voie de développement.
Liquidité du marché et infrastructure des placements étrangers 
Dans la mesure où les volumes d’échanges des places boursières de la plupart des pays en voie de développement peuvent être largement inférieurs à ceux des grands marchés boursiers des pays développés, l’achat et la vente de participations peut prendre plus de temps. La volatilité des cours peut être plus importante que sur les marchés développés, Ceci peut entraîner une volatilité considérable de la valeur d’un Compartiment ; de plus, si des ventes importantes de titres doivent être réalisées dans des délais courts afin de satisfaire les demandes de rachat, celles-ci risquent de devoir être effectuées à des cours peu avantageux, ce qui pourrait avoir un impact défavorable sur la valeur du Compartiment et, en conséquence, la Valeur d’Inventaire Nette.
Dans certains pays en voie de développement, l’achat, par des investisseurs étrangers, de titres de portefeuilles tels que les Compartiments peut nécessiter l’obtention d’un agrément ou être soumis à des restrictions. Ces restrictions et toutes les restrictions supplémentaires imposées par la suite pourraient limiter l’accès, pour les Compartiments, à des opportunités d’investissement attractives.
Normes de déclaration, de comptabilité et de réglementation
Les sociétés qui opèrent dans des pays en voie de développement ne sont généralement pas soumises aux normes de comptabilité, d'audit et de présentation des informations financières, aux pratiques et aux exigences de déclaration des informations applicables aux sociétés qui opèrent dans des pays développés. En outre, la supervision et la réglementation gouvernementales des places boursières, des courtiers et des sociétés cotées sont moins importantes dans la plupart des pays en voie de développement que dans les pays dont les marchés de valeurs mobilières sont plus développés. En conséquence, il est possible que, d'une part, les personnes qui investissent dans les titres de pays en voie de développement disposent de moins d'informations publiques et que, d'autre part, les informations disponibles soient moins fiables.
Disponibilité et fiabilité des données officielles
Les statistiques concernant les marchés des valeurs mobilières de pays en voie de développement sont moins nombreuses que celles qui concernent les marchés des valeurs mobilières du Royaume-Uni, par exemple, et les statistiques disponibles peuvent être moins fiables.
Risque juridique
Dans les pays en voie de développement, de nombreuses lois sont récentes et n’ont pas encore fait leurs preuves. Par conséquent, un Compartiment peut être soumis à des risques variés, incluant sans s’y limiter une protection inadéquate des investisseurs, des règlements contradictoires, des lois incomplètes, imprécises ou changeantes, des difficultés à obtenir un recours judiciaire et la non-application des lois en vigueur. En outre, il peut être difficile d’obtenir et de faire appliquer un quelconque arrêt du tribunal dans certains pays où les actifs du Compartiment concerné sont investis.
Fiscalité
La fiscalité des dividendes, intérêts et plus-values encaissés par des investisseurs étrangers varie selon les pays en voie de développement et, dans certains cas, se révèle comparativement élevée. Certains pays en développement pâtissent de lois et procédures fiscales moins bien définies, permettant une imposition rétroactive qui pourrait soumettre localement les Compartiments investissant dans ces pays à une charge d'impôt qui n'avait pas pu être raisonnablement anticipée. Ces incertitudes pourraient nécessiter des provisions importantes au titre d'impôts étrangers, dans le cadre des calculs par un Compartiment de la Valeur d’Inventaire Nette. La constitution de ces provisions et leur impact potentiel sont étudiés plus en détails à la rubrique « Risques généraux - Fiscalité ».
Risque lié au règlement et à la conservation
Étant donné que les Compartiments peuvent investir sur des marchés dont les systèmes de négociation, de règlement et de conservation ne sont pas entièrement développés, ils sont exposés à un risque élevé de perte des actifs négociés sur ces marchés par fraude, négligence, omission ou catastrophe (incendie, etc.). Dans d’autres cas, par exemple l’insolvabilité d’un sous-dépositaire ou d’un agent teneur des registres ou bien l’application rétroactive d’une loi, le Compartiment peut être incapable de prouver la propriété de ses investissements et risque, de ce fait, de subir une perte. Dans de tels cas, il peut être impossible, pour le Compartiment, de faire appliquer ses droits face à des tiers. Les Compartiments pouvant investir sur des marchés sur lesquels les systèmes de négociation, de règlement et de conservation ne sont pas pleinement développés, ceux de leurs actifs qui sont négociés sur ces marchés et qui ont été confiés à des dépositaires sous-traitants locaux peuvent être exposés à des risques dans des circonstances dont le Dépositaire n'est pas responsable.
Ces risques incluent de façon non limitative :
- l'absence de livraison contre paiement, d'où une hausse potentielle du risque de crédit au niveau de la contrepartie. La livraison contre paiement est un système de règlement stipulant que le paiement en numéraire doit avoir été effectué avant, ou simultanément à, la livraison du titre ;
- l'organisation d'un marché physique (par opposition à des registres électroniques) et, par voie de conséquence, la circulation de titres contrefaits ;
- le manque d'informations fiables concernant les actions d'entreprises ;
- un processus d'enregistrement qui a des effets sur la disponibilité des titres ;
- le manque d'infrastructures de conseil adéquates sur le plan juridique et fiscal ;
- l'absence de système de compensation auprès d'un dépositaire central.