# PERFORMANCE
Risk assets posted gains in January, starting the New Year on a positive note for investors. The MSCI World equity index rose 6.3%, MSCI Asia gained 8.2%, high yield added 3.4% and investment-grade credit ended the month 3.2% higher. Growth outperformed Value, and many names that underperformed in 2022 made substantial gains. As an example, speciality online retailer Wayfair fell 83% in 2022 and has risen 84% year-to-date. Cost-cutting initiatives have started to show promise, which has led to a number of forecast upgrades for 2023.
The Fund returned 4% in January, 20 bps behind the benchmark index, which rose 4.2%. Equity, credit, rates and income all contributed.
Absolute performance and selection were positive in all regions, led by Europe (+1.8%) and followed by the US (+1.1%), Asia (+0.5%) and Japan (+0.3%). In relative terms, Europe rose 19 bps, boosted by strong returns for Communications; Asia gained 6 bps, with strong gains for Industrials; the US detracted 52 bps, mainly due to the underweight in Cyclicals; and Japan lost 2 bps due to the underweight in Materials. Most sectors also added to absolute returns with +94 bps for Technology (mainly in the US and Europe), +83 bps for Cyclicals (the US and Europe), +70 bps for Communications (Europe and Asia) and
+62 bps for Materials (the US and Europe). Pharmaceuticals and Energy marginally detracted. In relative terms, Communications added 37 bps and Technology gained 14 bps.
In Communications, much of the positive performance came from the European large caps Cellnex (+31 bps absolute, +20 bps relative), KPN (+14 bps absolute, +3 bps relative) and Deutsche Telekom (+10 bps absolute, +8 bps relative). Shares in concert producer and ticketing services leader Live Nation rose 15% in January and the position added 10 bps to returns (+8 bps relative). Technology names were strong across all sub-sectors, including chips (ST Microelectronics, ON Semiconductor), security (Palo Alto), renewable technology (Solaredge), transactions and payments (Amadeus, Shift4) and application software (Shopify and Splunk). Cyclicals posted strong returns across a variety of themes, including luxury (LVMH), autos (Ford Motor, Mercedes Benz Group), holidays and leisure (Booking, Marriott Vacations, Anta Sports) and online platforms (Etsy, Meituan and Mercari). The underweights in the cruise operators (Carnival Corp, Royal Caribbean Cruises and Norwegian Cruise Lines), US retailer Wayfair and the Chinese auto manufacturers and retailers (Li Auto, Zhongsheng) detracted. The positive absolute performance in the Materials sector was largely driven by the reopening backdrop in China and hopes for renewed construction and infrastructure spend. Nippon Steel, China Hongqiao and Posco Holdings added a combined 41 bps.

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# PERFORMANCE
Les actifs à risque ont affiché des gains en janvier, démarrant la nouvelle année sur une note positive pour les investisseurs. L'indice MSCI World Equity a progressé de 6,3%, le MSCI Asia a gagné 8,2%, le haut rendement a grimpé de 3,4% et le crédit Investment Grade a terminé le mois en hausse de 3,2%. Le segment croissance a surperformé le segment valeur, et de nombreux titres qui avaient sous- performé en 2022 ont enregistré de fortes hausses. À titre d'exemple, le détaillant en ligne spécialisé Wayfair avait chuté de 83% en 2022 et a gagné 84% depuis le début de l'année. Les initiatives de réduction de coûts ont commencé à porter leurs fruits, conduisant à un certain nombre de révisions à la hausse des prévisions pour 2023.
Le Fonds a affiché un rendement de 4% en janvier, soit 20 pb de moins que l'indice de référence, qui a progressé de 4,2%. Les actions, le crédit, les taux et le revenu obligataire ont tous contribué à la performance. Les rendements absolus et la sélection de titres ont été positifs dans toutes les régions, en premier lieu l'Europe (+1,8 %), suivie des Etats-Unis (+1,1%), de l'Asie (+0,5%) et du Japon (+0,3%). En valeur relative, l'Europe a progressé de 19 pb grâce à de solides rendements dans les communications ; l'Asie a gagné 6 pb grâce à des gains robustes dans l’industrie ; les Etats-Unis ont perdu 52 pb principalement en raison de la sous-pondération des valeurs cycliques ;
et le Japon a reculé de 2 pb en raison de la sous-pondération des matériaux. La plupart des secteurs ont contribué aux rendements absolus, avec +94 pb pour la technologie (principalement aux Etats- Unis et en Europe), +83 pb pour les valeurs cycliques (Etats-Unis et Europe), +70 pb pour les communications (Europe et Asie) et +62 pb pour les matériaux (États-Unis et Europe). Les produits pharmaceutiques et l'énergie ont légèrement freiné les performances. D'un point de vue relatif, les communications ont contribué au rendement à hauteur de
37 pb et la technologie de 14 pb.
Dans les communications, une grande partie de la performance positive provient des grandes capitalisations européennes Cellnex (+31 pb en valeur absolue, +20 pb en valeur relative), KPN (+14 pb en valeur absolue, +3 pb en valeur relative) et Deutsche Telekom (+10 pb en valeur absolue, +8 pb en valeur relative). Le titre Live Nation, producteur de concerts et leader des services de billetterie, a progressé de 15% en janvier, et la position a contribué au rendement à hauteur de 10 pb (+8 pb en valeur relative). Les titres technologiques ont affiché de bons résultats dans tous les sous-secteurs, y compris les puces (ST Microelectronics, ON Semiconductor), la sécurité (Palo Alto), les technologies renouvelables (Solaredge), les transactions et paiements (Amadeus, Shift4) et les logiciels d'application (Shopify et Splunk). Les valeurs cycliques ont enregistré de bonnes performances dans divers thèmes, notamment le luxe (LVMH), l'automobile (Ford Motor, Mercedes Benz Group), les vacances et les loisirs (Booking, Marriott Vacations, Anta Sports) et les plateformes en ligne (Etsy, Meituan et Mercari). Les sous-pondérations des croisiéristes (Carnival Corp, Royal Caribbean Cruises et Norwegian Cruise Lines), du détaillant américain Wayfair et des constructeurs et concessionnaires automobiles chinois (Li Auto, Zhongsheng) ont freiné la performance. La performance absolue positive du secteur des matériaux est largement due au contexte de réouverture de la Chine et aux espoirs de reprise des dépenses de construction et d'infrastructure. Réunis, Nippon Steel, China Hongqiao et Posco Holdings ont contribué à la performance à hauteur de 41 pb.