The actual costs of purchasing or selling assets and investments for a subfund may deviate from the lat- est available price or net asset value used, as appropri- ate, in calculating the Net Asset Value per Share due to duties and charges and spreads from buying and selling prices of the underlying investments. These costs have an adverse effect on the value of a subfund and are known as “dilution”. To mitigate the effects of dilution, the Board may, at its discretion, make a dilution adjustment to the Net Asset Value per Share.
Shares will in principle be issued and redeemed on the basis of a single price, i.e., the Net Asset Value per Share. However – to mitigate the effect of dilution – the Net Asset Value per Share will be adjusted on any Valuation Day in the manner set out below depending on whether or not a subfund is in a net subscription position or in a net redemption position on such Valuation Day. Where there is no dealing on a subfund or Class of a subfund on any Valuation Day, the applicable price will be the unadjusted Net Asset Value per Share. The Board retains the discretion in relation to the circumstances under which to make such a dilution adjustment and intends to utilise a partial swing pricing mechanism. As a general rule, the requirement to make a dilution adjustment will depend upon the volume of subscriptions or redemp- tions of Shares in the relevant subfund. The Board may make a dilution adjustment if, in its opinion, the exist- ing Shareholders (in case of subscriptions) or remaining Shareholders (in case of redemptions) might otherwise be adversely affected. In particular, the dilution adjust- ment may be made where, for example but without limi- tation:
- a subfund is in continual decline (i.e. is experiencing a net outflow of redemptions);
- a subfund is experiencing large levels of net subscrip- tions relevant to its size;
- a subfund is experiencing a net subscription position or a net redemption position on any Valuation Day; or
- in any other case where the Board is of the opinion that the interests of Shareholders require the imposition of a dilution adjustment.

Translation (ENFR, 2021-01-31):
Lors du calcul de la valeur nette d’inventaire par action, les coûts réels d’acquisition ou de vente des actifs et des investissements pour un compartiment peuvent différer du dernier prix disponible ou de la dernière valeur nette d’inventaire utilisée, selon le cas, en raison des droits et charges, ainsi que des écarts par rapport aux prix d’achat et de vente des investissements sous-jacents. L’impact négatif de ces coûts sur la valeur d’un compartiment est désigné par le terme «dilution». Afin d’atténuer les impacts de la dilution, le Conseil d’administration peut, à sa discrétion, procéder à un ajustement de la Valeur nette d’inventaire par action au titre de la dilution («swing pricing»).
En principe, les actions seront émises et rachetées sur la base d’un prix unique, correspondant à la Valeur nette d’inventaire par action. Toutefois, afin d’atténuer l’im- pact de la dilution, la Valeur nette d’inventaire par action sera ajustée, tout Jour d’évaluation donné, conformé- ment aux modalités décrites ci-dessous, selon qu’un compartiment se trouve ou non en situation de sous-
criptions nettes ou de rachats nets au Jour d’évaluation concerné. Lorsqu’un compartiment ou la Catégorie d’un compartiment ne fait l’objet d’aucune négociation un Jour d’évaluation donné, le prix applicable correspond à la Valeur nette d’inventaire par action non ajustée. Le Conseil d’administration se réserve la discrétion de définir les circonstances dans lesquelles est effectué un tel ajus- tement de dilution et prévoit de recourir à un mécanisme de Swing Pricing partiel. De façon générale, les condi- tions justifiant un ajustement de dilution dépendront du volume des souscriptions ou des rachats d’actions dans le compartiment concerné. Le Conseil d’administration peut procéder à un ajustement de dilution s’il estime que son absence serait préjudiciable aux actionnaires existants (dans le cas de souscriptions) ou restants (dans le cas de rachats). L’ajustement de dilution peut notam- ment être effectué si (liste d’exemples non exhaustive):
- un compartiment subit une baisse de valeur continue (autrement dit, qu’il fait l’objet de flux de rachats nets);
- un compartiment fait l’objet d’importants niveaux de souscriptions nettes par rapport à sa taille;
- un compartiment est en situation de souscriptions nettes ou de rachats nets tout Jour d’évaluation donné; ou
- dans toute autre situation justifiant, de l’avis du Conseil d’administration, l’application d’un ajustement de dilution dans l’intérêt des Actionnaires.