# FUND MANAGEMENT ANALYSIS
## MARKET ENVIRONMENT
Financial markets underwent a correction in February after a particularly good start to the year. In the United States, inflation came in above forecast but cast no doubt over the current downward trend. However, core inflation remains high, largely due to the increase in service prices. Employment figures remained strong on both sides of the Atlantic. Federal Reserve Chair Jerome Powell reiterated the need to uphold a restrictive policy, but confirmed that disinflation is under way. The European Central Bank has taken a more hawkish tone than its US counterpart. Mounting tension between the United States and China weighed on investor confidence, triggering a correction to Asian markets. Strong employment figures and persistently high inflation has led the markets to raise their estimate for terminal rates, which would mean the restrictive policy lasting longer than expected. Against this backdrop, sovereign bond yields climbed, especially in the United States, strengthening the dollar. Equity markets corrected, except in Europe where growth prospects have brightened as gas prices fall. The Chinese market’s weakness concerned the materials and energy sectors, while gold suffered from the dollar’s appreciation. Pressure on sovereign yields hit growth stocks, most notably in technology. However, the semiconductor segment delivered a positive return due to an attractive outlook for the development of artificial intelligence.

## PERFORMANCE COMMENTARY
The Fund posted a negative performance as the markets declined. Our equity book suffered from its exposure to China through Carmignac Portfolio China New Economy and Carmignac Emergents. Our mixed portfolio was down slightly, due to our investments in Carmignac Portfolio Global Bond. Derivative strategies intended to counterbalance our underexposure to US equity markets proved costly.

## OUTLOOK AND INVESTMENT STRATEGY
We can count on our fund range to generate performance in economic conditions notable for weak growth and high, if falling, inflation. One of the key performance drivers for the months ahead will be bonds, given the yields available after years of financial repression. Our fixed-income funds can actively manage interest rate risk, offering protection from bond market fluctuations. Furthermore, our equity range is diversified and based on long-term growth trends. We invest in well managed companies having a lasting competitive edge and the ability to expand over the long term. Our mixed and alternative investments enjoy all the flexibility needed for an increasingly complex environment, allowing us to react quickly to market developments and seize opportunities. We are therefore confident that our fund range can deliver a solid performance in the current economic conditions, thanks to our active and diversified management approach.

Translation (ENFR, 2023-02-28):
# ANALYSE DE GESTION
## ENVIRONNEMENT DE MARCHÉ
Le mois de février a vu les marchés financiers corriger après un début d’année particulièrement positif. Aux États-Unis, l’inflation a été publiée au-dessus des attentes, sans pour autant remettre en question la tendance baissière actuelle. Néanmoins, l’inflation cœur publiée reste élevée, principalement en raison de la hausse des services. Malgré cela, les chiffres de l’emploi sont toujours solides des deux côtés de l’Atlantique. Jerome Powell, le président de la Banque centrale américaine, a réitéré le besoin de maintenir une politique restrictive tout en confirmant que la désinflation est en marche. De son côté, la Banque centrale européenne a adopté un discours relativement plus restrictif. En Asie, une montée des tensions entre les États-Unis et la Chine a pesé sur la confiance des investisseurs, provoquant une correction des marchés asiatiques. Les bons chiffres de l’emploi associés à une inflation toujours élevée ont conduit les marchés à revoir à la hausse leur estimation des taux terminaux, ce qui correspond à une politique restrictive plus longue qu’anticipé. Dans ce contexte, les taux souverains se sont tendus, en particulier aux États-Unis, renforçant la performance du dollar contre les autres devises. Les marchés d’actions ont corrigé, à l’exception du marché européen, soutenu par de meilleures perspectives de croissance, dans le sillage d’une baisse du prix du gaz. La faiblesse du marché chinois a pesé sur les secteurs des matériaux et de l’énergie, tandis que l’or a souffert de la hausse du billet vert. La tension des taux souverains a pénalisé les secteurs de croissance, au premier rang desquels le secteur technologique. Au sein de ce dernier, les semi-conducteurs, portés par les perspectives attractives liées au développement de l’intelligence artificielle, ont néanmoins enregistré une performance positive.

## COMMENTAIRE DE PERFORMANCE
Sur la période, nous enregistrons une performance négative, dans le sillage d’une baisse des marchés. Au sein des marchés d’actions, nous avons souffert de notre exposition à la Chine via Carmignac Portfolio China New Economy et Carmignac Emergents. Au sein de notre gestion mixte, nous enregistrons une performance légèrement négative, pénalisée par nos investissements en Carmignac Portfolio Global Bond. Enfin, nos stratégies dérivées visant à compenser notre sous-exposition aux marchés d’actions américains nous ont coûté.

## PERSPECTIVES ET STRATÉGIE D’INVESTISSEMENT
Nous pouvons compter sur notre gamme de fonds pour générer de la performance dans un environnement économique caractérisé par une croissance faible et une inflation en baisse mais toujours élevée. L’un des moteurs de performance clé dans les mois à venir sera l’obligataire, au regard des rendements offerts après des années de répression financière. Par ailleurs, nos fonds obligataires peuvent gérer activement le risque de taux, ce qui peut offrir une protection contre les fluctuations des marchés obligataires. En outre, notre gamme d’actions est diversifiée et repose sur des tendances de croissance à long terme. Nous investissons dans des entreprises bien gérées, avec un avantage concurrentiel durable et une capacité à croître sur le long terme.
Notre gamme mixte et alternative bénéficie de toute la flexibilité nécessaire dans un environnement de plus en plus complexe, nous permettant de réagir rapidement aux évolutions de marché et d’en saisir les opportunités. Nous sommes donc confiants sur le fait que notre gamme de fonds peut offrir une performance solide dans l’environnement économique actuel, grâce à notre approche de gestion active et diversifiée.