# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
The US equity market continued its rally in June amid strong growth expectations, a lower interest rate environment and higher spending from consumers. The successful vaccination rollout in the US has renewed investors’ faith in the economy and the jobless claims continued their downward trajectory. Investors also appear to be less worried about rising inflation. The S&P 500 index gained more than 2% in June, marking a fifth-straight month of record gains. The index also registered its second-best first-half performance since 1998. Among industries, the month’s performance was characterised by growth, with Software leading the gains followed by Technology and Semiconductors. Retailing and Consumer Durables also advanced given the rising optimism that economic recovery would benefit cyclical stocks. Conversely, Insurance and Banks lagged. In terms of style, we saw a rotation from value to growth in June, and the risk-on mood from investors helped higher volatility stocks outperform their lower volatility counterparts.
In June, the fund increased by 1.76% (in USD terms), underperforming its benchmark by 99bp (in USD terms). The MSCI USA Net TR USD gained 2.75%. The fund records a positive YTD performance of 10.40%, underperforming its benchmark by 423bp.
From an industry group point of view, our stock selection detracted from performance while allocation had a neutral impact on performance. Our stock picking in Software (-51bp) and Media & Enter- tainment (-49bp) penalised the relative performance. Our stock selection in Real Estate (26bp) and Health Care (18bp) generated relative gains.
Overweight of EXTRA SPACE STORAGE INC, a real estate firm, was the top contributor to excess portfolio returns, contributing by 15bp. Underweight of APPLE INC, a technology company, was the top detractor from excess returns, detracting by -26bp.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# COMMENTAIRE DE MARCHÉ (BASÉ SUR LA MONNAIE DE RÉFÉRENCE DU FONDS)
Le marché actions américain a poursuivi son rebond en juin sur fond de prévisions de croissance solides, de baisse des taux d’intérêt et de hausse des dépenses des ménages. Le bon déroulement des vaccinations aux États-Unis a renouvelé la confiance des investisseurs dans l’économie et les demandes d’allocations chômage ont poursuivi leur trajectoire baissière. Les investisseurs semblent également moins préoccupés par l’accélération de l’inflation. L’indice S&P 500 a gagné plus de 2% en juin, signant ainsi son cinquième mois consécutif de gains record. L’indice a également enregistré sa deuxième meilleure performance du premier semestre depuis 1998. Au niveau sectoriel, la performance du mois a été marquée par une croissance, les logiciels enregistrant les plus fortes progressions,
suivis de la technologie et des semi-conducteurs. Le secteur de la distribution et des biens de consommation durables a également progressé, les investisseurs étant de plus en plus convaincus que la
reprise économique profitera aux valeurs cycliques. A l’inverse, l’assurance et les banques ont sous-performé. En termes de style, nous avons observé une rotation des actions sous-évaluées vers les actions de croissance en juin, et l’appétit pour le risque des investisseurs a permis aux actions à plus forte volatilité de surperformer leurs homologues à plus faible volatilité.
En juin, le fonds a progressé de 1,76% (en USD), sous-performant son benchmark de 99pb (en USD). L’indice MSCI USA Net TR USD a progressé de 2,75%. Le fonds enregistre une performance positive depuis le début de l’année de 10,40%, sous-performant son benchmark de 423pb.
D’un point de vue sectoriel, notre sélection de titres a pesé sur la performance, tandis que l’allocation a eu un impact neutre sur la performance. Notre sélection de titres dans les secteurs des logiciels (-51pb) et des médias & divertissement (-49pb) a pénalisé la performance relative. Notre sélection de titres dans l’immobilier (26pb) et la santé (18pb) a généré des gains relatifs.
La surpondération d’EXTRA SPACE STORAGE INC, une société immobilière, a été à l’origine de la principale contribution positive à la surperformance du portefeuille, avec une contribution de 15pb. La sous-pondération d’APPLE INC, un groupe technologique, a été à l’origine de la principale contribution négative à la performance, avec une perte de -26pb.