# World Smaller Companies Fund
## For the year ended 30 September 2020
Performance
For the year ended 30 September 2020, the value of World Smaller Companies – A Accumulation Shares increased by 16.44% compared to an increase of 3.67% in the benchmark, the MSCI
AC World Small Cap TR Index.
Fund return: Source: Lipper, Basis: total return, published NAV to NAV, net of annual charges, gross income reinvested, USD.
Benchmark return: Source: Lipper, Basis: close of business return, income reinvested, gross of expenses, USD.
Please remember that past performance is not a guide to future returns. The price of shares and the revenue from them may fall as well as rise. Investors may not get back the amount originally invested.
Market review
Global equities rose in a volatile 12 months under review.
Initially, a key factor driving markets was the ongoing trade dispute between the US and China, with the former using punitive tariffs as leverage in re-negotiations. Thereafter, markets ended 2019 on a positive note as both nations appeared to set aside their differences and worked towards signing a preliminary trade deal.
The positive sentiment surrounding that event soon evaporated as Covid-19 rapidly spread from China to other parts of the world.
This compelled governments to shut their borders and impose lockdowns to limit contagion. As businesses ground to a halt, governments and central banks responded, using fiscal and monetary tools at their disposal to prop up their economies.
For example, US lawmakers proposed an additional US$1 trillion Covid-19 assistance package while the European Union agreed to raise a further US$857 billion from financial markets to support member states and sectors affected most by the pandemic.
These measures coupled with encouraging macroeconomic data helped push the US S&P 500 and Nasdaq indices to record highs. Investors were also optimistic that the Federal Reserve’s revamped approach to handling inflation would keep interest rates low for an extended period of time.
As infection rates ebbed in the summer months, nations eased social-distancing measures, eager to allow their economies some respite. However, this led to a resurgence of coronavirus cases and raised the spectre of a return to draconian lockdowns. This forced markets into retreat towards the end of the period.
Portfolio review
The Fund’s stock picks in Europe were the main reasons for outperformance. German internet-based financial-service provider Hypoport posted healthy first-half results as its
online business model continued to thrive during the pandemic. Similarly, Switzerland-based Tecan Group rose on stellar first-half earnings on robust demand for its laboratory testing equipment amid Covid-19. Meanwhile, Israel-based garment-printing specialist Kornit Digital’s shares advanced following a sharp recovery in demand for its products. Investors were also optimistic about the company’s partnership with Amazon. The e-commerce giant, which is also one of Kornit Digital’s major shareholders, extended an existing agreement to purchase US$400 million in digital printing equipment over the next five years.
Conversely, not holding US-based supply-chain software provider Manhattan Associates weighed on performance.
Its shares rose after second-quarter results beat expectations, thanks to its cloud solutions business. We had sold the stock earlier on concerns that the customer base would be challenged in the current environment, with little visibility on potential recovery. Meanwhile, Swiss security-systems company Dormakaba fell as its business and second-quarter results were hindered by the pandemic. We exited the holding as well. Meanwhile, Indonesian developer Pakuwon Jati’s shares fell on expectations that a change in accounting standards from 2020 could dampen its revenue. Its shopping malls revenues also hurt after the authorities re-imposed movement restrictions due to rising coronavirus infections.
Nevertheless, we believe its sound balance sheet and diversified income base should help it ride out the crisis. It will also stand to benefit from a smaller pool of players as weaker developers exit the market.
In portfolio activity, we initiated Brazilian medical education group Afya, which is positioned to benefit from market consolidation; Israeli-American garment-printing specialist Kornit Digital, as its superior products should help it gain market share in the long term; Israel-headquartered chip supplier Nova Measuring Instruments and Indian contract researcher Syngene International for their quality; drugmaker Sanofi India which has an attractive competitive position and should see relatively stable growth as the country’s middle class gains purchasing power; CTS Eventim, Europe’s leading live-entertainment ticketing platform whose business should return to normal once the pandemic passes, and is backed by a solid balance sheet; Fox Factory, a leading US manufacturer of performance suspension for bikes and powered vehicles, which has high returns and a solid balance sheet;
US-based Tetra Tech, which provides consulting, design and engineering services in areas with good secular growth, namely in water and environment-related infrastructure spending;
US waste-management company Casella Waste Systems, which is a leading regional player in the industry; and Nihon M&A Centre,
a mergers-and-acquisitions brokerage in Japan with an established national network and should benefit from structural growth drivers as ageing business owners look to sell their companies.
Conversely, in addition to the ones mentioned above, we also exited German eyewear company Fielmann; German lubricant manufacturer Fuchs Petrolub; Brazilian shopping-mall operators Iguatemi and Multiplan, Brazilian dental benefits company Odontoprev; Chilean wine producer Vina Concha; South African retail pharmacy Clicks Group; US circuit-protection maker Littlefuse; South Korean dental implant firm Osstem Implant; Singapore’s Raffles Medical Group; Vietnam’s Techcombank; Carlsberg Malaysia, Australian motor-vehicle accessories supplier ARB Corp.
Outlook
There is much uncertainty in the medium-term as a fresh wave of coronavirus infections across the globe could force governments to re-impose lockdowns. This would turn the nascent recovery into a sharp – and possibly prolonged – worldwide recession. We also
believe that fiscal and monetary stimuli can only go some way to provide support. However, a full recovery in economic activity would hinge on how quickly an effective Covid-19 vaccine can be developed and approved by regulators.
Moreover, ongoing geopolitical disputes between the US, China and other nations could disrupt both global trade and financial markets. Notably, US-China tensions could escalate
further in the lead up to the US presidential elections in November.
From a portfolio perspective, we are giving serious consideration to two key aspects. Firstly, how normalised earnings will look like amid this crisis. Secondly, whether companies are well-positioned for a post-Covid-19 world. In such times of uncertainty,
sound bottom-up analysis and stock-picking strategies are even more crucial. With the advantage of a world-class proprietary research platform, and an exceptionally well-resourced and experienced team that has navigated many past crises, we remain committed to our bottom-up investing approach, with an emphasis on seeking out good quality companies at attractive valuations, while actively engaging with their management to ensure robust corporate governance and high standards of sustainability.
Global Equity Team
October 2020
Statement of Net Assets
As at 30 September 2020
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Assets |  |  |
| Investments in securities at market value | 2.2 | 28,241 |
| Cash at bank |  | 345 |
| Interest and dividends receivable |  | 10 |
| Subscriptions receivable |  | 90 |
| Receivable for investments sold |  | 276 |
| Other assets |  | 10 |
| Total assets |  | 28,972 |
| Liabilities |  |  |
| Taxes and expenses payable |  | 38 |
| Redemptions payable |  | 419 |
| Other liabilities |  | 47 |
| Total liabilities |  | 504 |
| Net assets at the end of the year |  | 28,468 |

Statement of Changes in Net Assets
For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
Statement of Operations
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Income |  |  |
| Investment income | 2.3 | 363 |
| Stocklending income | 16 | 1 |
| Bank interest |  | 25 |
| Total income |  | 389 |
| Expenses |  |  |
| Management fees | 4.2 | 524 |
| Operating, administrative and |  |  |
| servicing fees | 4.3 | 93 |
| Other operational expenses |  | 2 |
| Total expenses |  | 619 |
| Net losses from investments |  | (230) |
| Realised losses on investments |  | (3,182) |
| Realised losses on forward currency |  |  |
| exchange contracts |  | (41) |
| Realised currency exchange gains |  | 151 |
| Net realised losses Increase in unrealised appreciation on investments |  | (3,072) 180 |
| Net unrealised gains |  | 180 |
| Net decrease in assets as a result of operations |  | (3,122) |

For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Net assets at the beginning of the year |  | 57,314 |
| Net losses from investments |  | (230) |
| Net realised losses |  | (3,072) |
| Net unrealised gains |  | 180 |
| Proceeds from shares issued |  | 21,643 |
| Payments for shares redeemed |  | (47,365) |
| Net equalisation paid | 10 | (2) |
| Net assets at the end of the year |  | 28,468 |

Share Transactions
For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
| A Acc EUR | A Acc USD | I Acc USD | X Acc EUR A | Z Acc Hedged CNH B |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Shares outstanding at the beginning of the year | 73,730 | 995,338 | 2,042,994 | - | - |
| Shares issued during the year | 455,961 | 71,164 | 528,489 | 807 | 460 |
| Shares redeemed during the year | (106,162) | (458,307) | (2,356,572) | - | - |
| Shares outstanding at the end of the year | 423,529 | 608,195 | 214,911 | 807 | 460 |
| Net asset value per share | 22.2074 | 20.9261 | 21.8233 | 11.0908 | 155.5363 |

A 
Share class launched 28 February 2020.
B 
Share class launched 20 March 2020.
The accompanying notes form an integral part of these financial statements.
Portfolio Statement
As at 30 September 2020
| Security | Nominal/ Quantity | Market Value US$’000 | Total Net Assets % |
| --- | --- | --- | --- |
| Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing or dealt on another regulated |
| market 99.20% |
| Equities 99.20% |
| Australia 2.33% |
| Altium | 25,700 | 664 | 2.33 |
| Brazil 4.53% Afya Arezzo Industria e Comercio | 33,300 39,700 | 908 382 | 3.19 1.34 |
|  |  | 1,290 | 4.53 |
| Canada 1.83% Ritchie Brothers Auctioneers | 8,800 | 521 | 1.83 |
| Chile 1.89% Embotelladora Andina ‘A’ (PREF) Parque Arauco | 115,000 237,100 | 213 326 | 0.75 1.14 |
|  |  | 539 | 1.89 |
| Denmark 2.74% SimCorp | 5,900 | 779 | 2.74 |
| France 2.62% Inter Parfums | 14,620 | 747 | 2.62 |
| Germany 3.63% CTS Eventim Hypoport | 6,400 1,160 | 312 721 | 1.09 2.54 |
|  |  | 1,033 | 3.63 |
| Hong Kong 1.83% Kerry Logistics Network | 289,000 | 520 | 1.83 |
| India 4.88% Sanofi India Syngene International | 4,900 109,100 | 571 818 | 2.00 2.88 |
|  |  | 1,389 | 4.88 |

| Security | Nominal/ Quantity | Market Value US$’000 | Total Net Assets % |
| --- | --- | --- | --- |
| Indonesia 3.20% Ace Hardware Indonesia PT Pakuwon Jati | 5,140,800 15,260,800 | 550 361 | 1.93 1.27 |
|  |  | 911 | 3.20 |
| Israel 12.36% |  |  |  |
| CyberArk | 6,900 | 714 | 2.51 |
| Kornit Digital | 14,300 | 928 | 3.26 |
| Maytronics | 53,800 | 829 | 2.91 |
| NICE | 1,200 | 272 | 0.95 |
| Nova Measuring Instruments | 14,900 | 777 | 2.73 |
|  |  | 3,520 | 12.36 |
| Italy 1.91% Brunello Cucinelli | 17,800 | 543 | 1.91 |
| Japan 8.89% |  |  |  |
| Ain Holdings Inc | 11,000 | 769 | 2.71 |
| Asahi Intecc Co | 19,400 | 606 | 2.13 |
| Nabtesco Corp | 12,000 | 434 | 1.52 |
| Nihon M&A Center | 12,700 | 721 | 2.53 |
|  |  | 2,530 | 8.89 |
| Mexico 1.58% Grupo Aeroportuario del Sureste | 38,600 | 450 | 1.58 |
| New Zealand 1.89% Auckland International Airport | 111,900 | 539 | 1.89 |
| Poland 2.96% Dino Polska | 14,300 | 842 | 2.96 |
| Switzerland 6.50% Tecan VAT | 1,900 4,700 | 950 901 | 3.33 3.17 |
|  |  | 1,851 | 6.50 |
| Thailand 1.77% Tesco Lotus Retail Growth Freehold & Leasehold Property Fund | 954,400 | 504 | 1.77 |

| Security | Nominal/ Quantity | Market Value US$’000 | Total Net Assets % |
| --- | --- | --- | --- |
| United Kingdom 15.16% |  |  |  |
| Abcam | 62,500 | 985 | 3.46 |
| Aveva | 8,738 | 540 | 1.90 |
| Dechra Pharmaceuticals | 19,992 | 832 | 2.92 |
| Genus | 18,219 | 908 | 3.19 |
| Rotork | 97,000 | 354 | 1.24 |
| Ultra Electronics | 25,800 | 696 | 2.45 |
|  |  | 4,315 | 15.16 |
| United States 16.70% |  |  |  |
| Axon | 8,900 | 807 | 2.83 |
| Casella Waste Systems | 9,600 | 536 | 1.88 |
| Fox Factory | 7,800 | 579 | 2.04 |
| Globus Medical | 16,000 | 792 | 2.78 |
| Paylocity | 4,500 | 726 | 2.55 |
| RBC Bearings | 3,900 | 473 | 1.66 |
| Tetra Tech | 8,800 | 841 | 2.96 |
|  |  | 4,754 | 16.70 |
| Total Equities |  | 28,241 | 99.20 |
| Total Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing or dealt on another regulated market |  | 28,241 | 99.20 |

Derivatives nil
Forward currency exchange contracts nil
| Counterparty	Buy	Sell	Settlement | Buy Amount | Sell Amount | Unrealised Gains/(Losses) US$’000 | Total Net Assets % |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| BNP Paribas	CNH	USD	16/12/20 | 70,254 | 10,198 | - | - |
| Unrealised gains on forward currency exchange contracts |  |  | - | - |
| Unrealised gains on derivatives |  |  | - | - |
| Total investments |  |  | 28,241 | 99.20 |
| Other net assets | 227 | 0.80 |
| Total net assets |  |  | 28,468 | 100.00 |

Currently forward positions are not collateralised.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# World Smaller Companies Fund
### Pour l’exercice clos le 30 septembre 2020
Performances
Pour l’exercice clos le 30 septembre 2020, la valeur des Actions de capitalisation de Classe A du Fonds World Smaller Companies a augmenté de 16,44 % par rapport à une hausse de 3,67 % de l’indice de référence, le MSCI AC World Small Cap TR.
Rendement du Fonds : Source : Lipper, Base : rendement total, variation de la Valeur Nette d’Inventaire publiée, net de frais annuels, bénéfice brut réinvesti, en USD.
Rendement de l’indice de référence : Source : Lipper, Base : rendement à la clôture des bureaux, bénéfice réinvesti, brut de frais, en USD.
Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Le cours des actions et les revenus qui en découlent peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse et les investisseurs sont susceptibles de ne pas récupérer le montant initialement investi.
Commentaires sur le marché
Les actions mondiales ont grimpé au cours de l’exercice volatil considéré. Dans un premier temps, l’un des principaux facteurs influençant les marchés a été le conflit commercial en cours entre les États-Unis et la Chine, les premiers utilisant des droits de douane punitifs comme levier dans les nouvelles négociations. Par la suite, les marchés ont terminé l’année 2019 sur une note positive, les deux pays semblantmettre de côté leurs différences et œuvrant à la signature d’un premier accord commercial.
Le sentiment positif entourantcet événements’est rapidement évaporé avec la propagation rapide de la Covid-19 de la Chine vers d’autres régions du monde. Cette pandémie a obligé les gouvernements à fermer leurs frontières et à imposer des confinements pour limiter la contagion. Alors que les entreprises se sont arrêtées progressivement, les gouvernements et les banques centrales ont réagi en utilisant les outils budgétaires et monétaires à leur disposition pour soutenir leurs économies. Par exemple, les législateurs américains ont proposé un plan d’aide supplémentaire de 1 000 milliards de dollars US dans le cadre de la Covid-19, tandis que l’Union européenne a accepté de lever
857 milliards de dollars US supplémentaires auprès des marchés financiers pour soutenir les États membres et les secteurs les plus touchés par la pandémie. Ces mesures, conjuguées à des données macroéconomiques encourageantes, ont contribué à propulser les indices américains S&P 500 et Nasdaq à des plus hauts record. Les investisseurs étaient également optimistes quant au fait que la nouvelle approche de la Réserve fédérale en matière de gestion de l’inflation permettrait de maintenir les taux d’intérêt bas pendant une longue période.
Alors que les taux de contamination ontbaissé au cours des mois d’été, les pays ont assoupli les mesures de distanciation sociale, impatients d’accorder un peu de répit à leurs économies.
Cependant, ce relâchement a entraîné une recrudescence des cas de coronavirus et a fait planer la menace d’un retour à des confinements stricts. Cette évolution a fait reculer les marchés vers la fin de la période.
Commentaires sur le portefeuille
La sélection de titres du Fonds en Europe a été la principale source de la surperformance. Le fournisseur allemand de services financiers basé sur Internet Hypoport a publié de bons résultats au premier semestre, son modèle commercial en ligne continuant
de prospérer pendant la pandémie. De même, le groupe suisse Tecan a progressé grâce à des bénéfices exceptionnels au premier semestre, en raison de la forte demande pour ses équipements de test de laboratoire dans le contexte de la Covid-19. Dans le même temps, les actions du spécialiste israélien de l’impression sur vêtements Kornit Digital ont gagné du terrain suite à une forte reprise de la demande pour ses produits. Les investisseurs étaient également optimistes quant au partenariat de la société avec Amazon. Le géant du commerce électronique, qui est également l’un des principaux actionnaires de Kornit Digital, a étendu un accord existant en vue d’acheter 400 millions de dollars US d’équipements d’impression numérique au cours des cinq prochaines années.
À l’inverse, l’absence de participation dans Manhattan Associates, fournisseur de logiciels destinés à la chaîne d’approvisionnement basé aux États-Unis, a pesé sur la performance. Ses actions ont progressé après que les résultats du deuxième trimestre ont dépassé les attentes grâce à son activité de solutions de cloud.
Nous avions vendu le titre précédemment, car nous redoutions que sa base de clientèle soit mise à rude épreuve dans le contexte actuel, avec peu de visibilité sur une reprise éventuelle. Dans le même temps, la société suisse de systèmes de sécurité Dormakaba a cédé du terrain, son activité et ses résultats du deuxième trimestre ayant été freinés par la pandémie. Nous avons également liquidé la position. Parallèlement, les actions du promoteur indonésien Pakuwon Jati ont reculé sur fond de prévisions selon lesquelles une modification des normes comptables à compter de 2020 pourrait réduire ses revenus.
Les revenus de ses centres commerciaux ont également souffert après que les autorités ont réimposé des restrictions sur les déplacements compte tenu de la hausse des contaminations au coronavirus. Néanmoins, nous pensons que son bilan solide et sa base de revenus diversifiée devraientl’aider à sortir de la crise. Il devrait également bénéficier d’un plus petit nombre d’acteurs, car les promoteurs les plus faibles quittent le marché.
En termes d’activité du portefeuille, nous avons introduit le groupe brésilien d’enseignementmédical Afya, qui est positionné pour bénéficier de la consolidation du marché ; le spécialiste israélo-américain de l’impression sur vêtements Kornit Digital, car ses produits de qualité supérieure devraient l’aider à gagner des parts de marché à long terme ; Nova Measuring Instruments, fournisseur de puces basé en Israël, et Syngene International, société indienne de recherche contractuelle, pour leur qualité ;
le fabricant pharmaceutique Sanofi India, qui jouitd’une position concurrentielle attrayante et devrait enregistrer une croissance relativement stable à mesure que la classe moyenne du pays gagne en pouvoir d’achat; CTS Eventim, la première plate-forme européenne de billetterie d’événements en direct dont l’activité
devrait revenir à la normale une fois la pandémie terminée, et qui bénéficie d’un bilan solide ; Fox Factory, un fabricant américain de premier plan de suspensions de performance pour motos et véhicules motorisés, qui affiche des rendements élevés et un bilan solide ; Tetra Tech, basée aux États-Unis, qui fournit des services de conseil, de conception et d’ingénierie dans des domaines à forte croissance à long terme, à savoir les dépenses d’infrastructures hydrauliques et liées à l’environnement ; Casella
Waste Systems, société américaine de gestion des déchets, acteur régional de premier plan du secteur ; et Nihon M&A Centre, une société de courtage en fusions-acquisitions au Japon dotée d’un réseau national établi et qui devraittirer parti de moteurs de croissance structurelle, les propriétaires d’entreprises vieillissants cherchant à vendre leurs sociétés.
À l’inverse, en plus des titres mentionnés ci-dessus, nous avons également liquidé la société allemande de lunettes Fielmann ; le fabricant allemand de lubrifiants Fuchs Petrolub ; les exploitants brésiliens de centres commerciaux Iguatemi et Multiplan ; la société brésilienne de prestations dentaires Odontoprev ; le producteur de vin chilien Vina Concha ; la chaîne sud-africaine de pharmacies Clicks Group ; le fabricant américain de protections de circuits Littlefuse ; la société sud-coréenne d’implants dentaires Osstem Implant ; Raffles Medical Group à Singapour ; Techcombank au Vietnam ; Carlsberg Malaysia ; le fournisseur australien d’accessoires automobiles ARB Corp.
Perspectives
Il existe de nombreuses incertitudes à moyen terme, car une nouvelle vague de contaminations au coronavirus dans le monde entier pourrait contraindre les gouvernements à imposer à nouveau des confinements. De telles décisions pourraient transformer le début de reprise en une récession mondiale profonde et peut-être longue. Nous pensons également que les mesures de relance budgétaires et monétaires ne peuvent que’apporter un soutien limité. Cependant, une reprise complète de l’activité économique dépendra de la rapidité avec laquelle un vaccin efficace contre la Covid-19 peut être développé et approuvé par les autorités.
En outre, les conflits géopolitiques qui se poursuivent entre les États-Unis, la Chine et d’autres pays pourraientperturber à la fois le commerce mondial et les marchés financiers. Les tensions entre les États-Unis et la Chine notamment pourraientencore s’aggraver en amont des élections présidentielles américaines de novembre.
Du point de vue du portefeuille, nous prenons sérieusement en considération deux aspects majeurs. Premièrement, à quoi ressembleront les bénéfices normalisés dans ce contexte de crise. Deuxièmement, si les entreprises sont bien positionnées pour un monde post-Covid-19. En ces temps d’incertitudes, des stratégies solides d’analyse ascendante et de sélection des titres sont encore plus cruciales. Forts d’une plate-forme de recherche propriétaire de classe mondiale et d’une équipe exceptionnellement bien étoffée et expérimentée qui a traversé de nombreuses crises passées, nous restons attachés à notre approche d’investissement ascendante, en privilégiant la recherche de sociétés de qualitéà des valorisations attrayantes, tout en nous engageant activement auprès de leur direction pour garantir une gouvernance d’entreprise solide et des niveaux élevés de durabilité.
Équipe Global Equity
Octobre 2020
État de l’actif net
Au 30 septembre 2020
État des opérations
Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020
| Notes | en milliers d’USD |
| --- | --- |
| Actif |  |  |
| Placements en valeurs mobilières à la valeur de marché | 2.2 | 28 241 |
| Avoirs bancaires |  | 345 |
| Intérêts et dividendes à recevoir |  | 10 |
| Souscriptions à recevoir |  | 90 |
| Ventes de placements à recevoir |  | 276 |
| Autres actifs |  | 10 |
| Total de l’actif |  | 28 972 |
| Passif |  |  |
| Impôts et charges à payer |  | 38 |
| Rachats d’actions à payer |  | 419 |
| Autres passifs |  | 47 |
| Total du passif |  | 504 |
| Actif net en fin d’exercice |  | 28 468 |
| État des variations de l’actif net |  |  |
| Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020 |
| Notes | en milliers d’USD |
| Actif net en début d’exercice |  | 57 314 |
| Moins-values nettes sur investissements |  | (230) |
| Moins-values nettes réalisées |  | (3 072) |
| Plus-values nettes latentes |  | 180 |
| Produits des émissions d’actions |  | 21 643 |
| Paiements des actions rachetées |  | (47 365) |
| Régularisation nette versée | 10 | (2) |
| Actif net en fin d’exercice |  | 28 468 |

| Notes | en milliers d’USD |
| --- | --- |
| Revenus |  |  |
| Revenus d’investissement | 2.3 | 363 |
| Revenus des prêts de titres | 16 | 1 |
| Intérêts bancaires |  | 25 |
| Total des revenus |  | 389 |
| Charges |  |  |
| Commissions de gestion | 4.2 | 524 |
| Frais d’exploitation, d’administration et de service | 4.3 | 93 |
| Autres frais de fonctionnement |  | 2 |
| Total des charges |  | 619 |
| Moins-values nettes sur investissements |  | (230) |
| Moins-values réalisées sur investissements |  | (3 182) |
| Moins-values réalisées sur contrats de change à terme |  | (41) |
| Plus-values de change réalisées |  | 151 |
| Moins-values nettes réalisées |  | (3 072) |
| Augmentation de la plus-value latente sur investissements |  | 180 |
| Plus-values nettes latentes |  | 180 |
| Diminution nette de l’actif résultant des opérations |  | (3 122) |

Transactions d’Actions
Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020
|  | A Acc EUR | A Acc USD | I Acc USD | X Acc EURA | Z Acc Hedged CNHB |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Actions en circulation en début d’exercice | 73 730 | 995 338 | 2 042 994 | - | - |
| Actions émises durant l’exercice | 455 961 | 71 164 | 528 489 | 807 | 460 |
| Actions rachetées durant l’exercice | (106 162) | (458 307) | (2 356 572) | - | - |
| Actions en circulation en fin d’exercice | 423 529 | 608 195 | 214 911 | 807 | 460 |
| Valeur nette d’inventaire par action | 22,2074 | 20,9261 | 21,8233 | 11,0908 | 155,5363 |

A Classe d'actions lancée le 28 février 2020.
B Classe d’actions lancée le 20 mars 2020.
Les notes annexes font partie intégrante des présents états financiers.
État du portefeuille-titres
Au 30 septembre 2020
| Titre | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- |
| Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d’une Bourse ou négociés sur un autre marché réglementé 99,20 % |
| Actions 99,20 % |  |  |  |
| Australie 2,33 % |  |  |  |
| Altium | 25 700 | 664 | 2,33 |
| Brésil 4,53 % |  |  |  |
| Afya | 33 300 | 908 | 3,19 |
| Arezzo Industria e Comercio | 39 700 | 382 | 1,34 |
|  |  | 1 290 | 4,53 |
| Canada 1,83 % |  |  |  |
| Ritchie Brothers Auctioneers | 8 800 | 521 | 1,83 |
| Chili 1,89 % |  |  |  |
| Embotelladora Andina ‘A’ (PREF) | 115 000 | 213 | 0,75 |
| Parque Arauco | 237 100 | 326 | 1,14 |
|  |  | 539 | 1,89 |
| Danemark 2,74 % |  |  |  |
| SimCorp | 5 900 | 779 | 2,74 |
| France 2,62 % |  |  |  |
| Inter Parfums | 14 620 | 747 | 2,62 |
| Allemagne 3,63 % |  |  |  |
| CTS Eventim | 6 400 | 312 | 1,09 |
| Hypoport | 1 160 | 721 | 2,54 |
|  |  | 1 033 | 3,63 |
| Hong Kong 1,83 % |  |  |  |
| Kerry Logistics Network | 289 000 | 520 | 1,83 |
| Inde 4,88 % |  |  |  |
| Sanofi India | 4 900 | 571 | 2,00 |
| Syngene International | 109 100 | 818 | 2,88 |
|  |  | 1 389 | 4,88 |

| Titre | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- |
| Indonésie 3,20 % |  |  |  |
| Ace Hardware Indonesia | 5 140 800 | 550 | 1,93 |
| PT Pakuwon Jati | 15 260 800 | 361 | 1,27 |
|  |  | 911 | 3,20 |
| Israël 12,36 % |  |  |  |
| CyberArk | 6 900 | 714 | 2,51 |
| Kornit Digital | 14 300 | 928 | 3,26 |
| Maytronics | 53 800 | 829 | 2,91 |
| NICE | 1 200 | 272 | 0,95 |
| Nova Measuring Instruments | 14 900 | 777 | 2,73 |
|  |  | 3 520 | 12,36 |
| Italie 1,91 % |  |  |  |
| Brunello Cucinelli | 17 800 | 543 | 1,91 |
| Japon 8,89 % |  |  |  |
| Ain Holdings Inc | 11 000 | 769 | 2,71 |
| Asahi Intecc Co | 19 400 | 606 | 2,13 |
| Nabtesco Corp | 12 000 | 434 | 1,52 |
| Nihon M&A Center | 12 700 | 721 | 2,53 |
|  |  | 2 530 | 8,89 |
| Mexique 1,58 % |  |  |  |
| Grupo Aeroportuario del Sureste | 38 600 | 450 | 1,58 |
| Nouvelle-Zélande 1,89 % |  |  |  |
| Auckland International Airport | 111 900 | 539 | 1,89 |
| Pologne 2,96 % |  |  |  |
| Dino Polska | 14 300 | 842 | 2,96 |
| Suisse 6,50 % |  |  |  |
| Tecan | 1 900 | 950 | 3,33 |
| TVA | 4 700 | 901 | 3,17 |
|  |  | 1 851 | 6,50 |
| Thaïlande 1,77 % |  |  |  |
| Tesco Lotus Retail Growth Freehold & Leasehold Property Fund | 954 400 | 504 | 1,77 |

| Titre |  |  |  |  | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Royaume-Uni 15,16 % |  |  |  |  |  |  |  |
| Abcam |  |  |  |  | 62 500 | 985 | 3,46 |
| Aveva |  |  |  |  | 8 738 | 540 | 1,90 |
| Dechra Pharmaceuticals |  |  |  | 19 992 | 832 | 2,92 |
| Genus |  |  |  |  | 18 219 | 908 | 3,19 |
| Rotork |  |  |  |  | 97 000 | 354 | 1,24 |
| Ultra Electronics |  |  |  |  | 25 800 | 696 | 2,45 |
|  |  |  |  |  |  | 4 315 | 15,16 |
| États-Unis 16,70 % |  |  |  |  |  |  |  |
| Axon |  |  |  |  | 8 900 | 807 | 2,83 |
| Casella Waste Systems |  |  |  |  | 9 600 | 536 | 1,88 |
| Fox Factory |  |  |  |  | 7 800 | 579 | 2,04 |
| Globus Medical |  |  |  |  | 16 000 | 792 | 2,78 |
| Paylocity |  |  |  |  | 4 500 | 726 | 2,55 |
| RBC Bearings |  |  |  |  | 3 900 | 473 | 1,66 |
| Tetra Tech |  |  |  |  | 8 800 | 841 | 2,96 |
|  |  |  |  |  |  | 4 754 | 16,70 |
| Total Actions |  |  |  |  |  | 28 241 | 99,20 |
| Total Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d’une Bourse ou négociés sur un autre marché réglementé |  | 28 241 | 99,20 |
| Produits dérivés - néant |  |  |  |  |  |  |  |
| Contrats de change à terme néant |
| Contrepartie | Achat | Vente | Règlement | Montant acheté | Montant vendu | Plus-/(moins-) values latentes en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| BNP Paribas | CNH | USD | 16/12/2020 | 70 254 | 10 198 | - | - |
| Plus-values latentes sur contrats de change à terme |  |  | - | - |
| Plus-values latentes sur dérivés |  |  |  |  | - | - |
| Total Placements |  |  |  |  |  | 28 241 | 99,20 |
| Autres actifs nets |  |  |  |  |  | 227 | 0,80 |
| Total Actif net |  |  |  |  |  | 28 468 | 100,00 |

Actuellement, les positions à terme ne sont pas garanties.