Substantial Investment in Russia
A Fund may invest substantially in Russia. Investments in companies organised in or who principally do business in Russia pose special risks, including economic and political unrest and may lack a transparent and reliable legal system for enforcing the rights of creditors and shareholders of a Fund. Furthermore, the standard of corporate governance and investor protection in Russia may not be equivalent to that provided in other jurisdictions. Evidence of legal title to shares in a Russian company is maintained in book entry form. In order to register an interest of a Fund’s shares an individual must travel to the company’s registrar and open an account with the registrar. The individual will be provided with an extract of the share register detailing his interests but the only document recognised as conclusive evidence of title is the register itself. Registrars are not subject to effective government supervision. There is a possibility that a Fund could lose their registration through fraud, negligence, oversight or catastrophe such as a fire. Registrars are not required to maintain insurance against these occurrences and are unlikely to have sufficient assets to compensate a Fund in the event of loss. In other circumstances such as the insolvency of a sub-custodian or registrar, or retroactive application of legislation, a Fund may not be able to establish title to investments made and may suffer loss as a result. In such circumstances, a Fund may find it impossible to enforce its right against third parties.
Synthetic Products
Some Russian and other equity and debt instruments may be subject to restrictions on ownership by foreign investors and on repatriation of payments of capital and income and principal and interest on such instruments. In the light of these restrictions, a Fund may enter into contracts with counterparties who themselves have an on-shore presence in the relevant country or who have arrangements in place with on-shore entities in such countries such that they are not
subject, or are not intended to be subject, to the restrictions on foreign ownership and repatriation. Under such contracts, a Fund will make a principal payment or payments to the relevant counterparty, the return of which (together with any gain thereon), is linked to and dependent upon inter alia, the capital and/or income payments on or sales proceeds of the equity instrument or the interest and/or principal payments on the debt instrument as well as to the relevant rates of exchange prevailing between any relevant currencies. A Fund will endeavour to contract with counterparties which are reputable financial institutions. In such circumstances, the counterparty risk lies with each party with whom a Fund contracts for the purpose of making investments (the counterparty) and, where relevant, the entity in the relevant country with whom the counterparty has made arrangements to ensure an on-shore presence in the relevant country. A Fund may not be entitled to assert any rights against the entity in Russia with whom it does not have a contractual relationship. A Fund may not be able to procure that the counterparty asserts its own rights, if any, against the on-shore entity in Russia with whom it has made arrangements. In the event of the counterparty's insolvency a Fund will only rank as an unsecured creditor. In the event of the insolvency of any entity in any relevant country with whom a Fund does not have a direct contractual relationship, it is likely that a Fund will lose its entire investment. The effect of the synthetic products structure, and in particular the ability of a Fund’s counterparty to invest efficiently in the relevant country from abroad, is subject to interpretation by the relevant authorities as well as to changes in the relevant laws and regulations. As a result, a Fund may not get back all or any part of its investment in the synthetic products in which it invests or may find proceeds of its investment not repatriable.
The Banking System
The banking systems in Russia and in most other countries in the region are still developing. Companies within Russia are subject to risks of insolvency of a bank due, inter alia, to under capitalisation, concentrated debtor risk, inefficient and inexperienced management and the effect of inefficiency and fraud on bank transfers. In addition, banks have not developed the infrastructure to channel domestic savings to companies in need of finance which therefore can experience difficulty in obtaining working capital.
DERIVATIVE TECHNIQUES AND INSTRUMENTS RISKS
Investment in Derivatives
Investments of a Fund may be composed of securities with varying degrees of volatility and may comprise, from time to time, financial derivative instruments. Since financial derivative instruments may be geared instruments, their use may result in greater fluctuations of the net asset value of the Fund concerned. Risks associated with financial derivative instruments include counterparty/credit risk, liquidity risk, valuation risk, volatility risk and over-the-counter transaction risk. The leverage element/component of a financial derivative instrument can result in a loss significantly greater than the amount invested in the financial derivative instrument by the Fund. Exposure to financial derivative instruments may lead to a high risk of significant loss by the Fund.
A Fund may use financial derivative instruments for efficient portfolio management including attempting to hedge or reduce the overall risk of its investments or, if disclosed in relation to any Fund, financial derivative instruments may be used as part of the principal investment policies and strategies. Such strategies might be unsuccessful and incur losses for the Fund, due to market conditions. A Fund’s ability to use these strategies may be limited by market conditions, regulatory limits and tax considerations. Investments in financial derivative instruments are subject to normal market fluctuations and other risks inherent in investment in securities. In addition, the use of financial derivative instruments involves special risks, including: 1. dependence on the Investment Manager’s ability to accurately predict movements in the price of the underlying security; 2. imperfect correlation between the movements in securities or currency on which a financial derivative instruments contract is based and movements in the securities or currencies in the relevant Fund; 3. the absence of a liquid market for any particular instrument at any particular time which may inhibit the ability of a Fund to liquidate a financial derivative instrument at an advantageous price; 4. due to the degree of leverage inherent in derivatives contracts, a relatively small price movement in a contract may result in an immediate and substantial loss to a Fund; and 5. Possible impediments to efficient portfolio management or the ability to meet repurchase requests or other short term obligations because a percentage of a Fund’s assets may be segregated to cover its obligations.
Credit Linked Securities
A credit linked security is a debt instrument which assumes both credit risk of the relevant reference entity (or entities) and the issuer of the credit linked note. The note pays coupons (interest) and there is also a risk associated with the coupon payment; if a reference entity in a basket of credit linked notes suffers a credit event, the coupon will be re-set and is paid on the reduced nominal amount. Both the residual capital and coupon are exposed to further credit events. In extreme cases, the entire capital may be lost. There is also the risk that a note issuer may default.
Credit linked notes, structured notes, equity-linked notes, total return notes and participation notes as referenced above comprise transferable securities of the issuer and are typically used as a substitute for direct investment in a security or group of securities (e.g. equities, debt securities, basket of equities, basket of debt securities). In practice the Fund will purchase such instruments from an issuer and their value is linked to the underlying security or group of securities. The issuers of such instruments will generally be investment banks and companies and it should be noted that the Fund’s counterparty exposure in relation to these instruments will be to the issuer of these instruments. However, it will also have an economic exposure to the underlying securities themselves. Such structured products involve special types of risk, including credit risk, interest rate risk, counterparty risk and liquidity risk details of which are set out in the “Risk Considerations” section of the Prospectus.
Forward Foreign Exchange Transactions
Forward contracts, unlike futures contracts, are not traded on exchanges and are not standardised; rather, banks and dealers act as principals in these markets, negotiating each transaction on an individual basis, and therefore have an increased counterparty risk. If a counterparty defaults, the Fund may not get the expected payment or delivery of assets. This may result in the loss of an unrealised profit.
Futures Contracts
A futures contract is a standardised contract between two parties to exchange a specified asset of standardized quantity and quality a price agreed today (the futures price or the strike price) with delivery occurring at a specified future date, the delivery date. The contracts are normally traded on a futures exchange. The amount of loss (as well as profit) is unlimited.
For example, where the underlying specified asset is a commodity, the futures contract may be illiquid because certain commodity exchanges limit fluctuations in certain future contract prices during a single day by regulations referred to as “daily price fluctuation limits” or “daily limits”. Once the price of a contract for a particular future has increased or decreased by an amount equal to the daily limit, positions in the future can neither be taken nor liquidated unless traders are willing to affect trades at or within the limit.
A Fund may also be exposed to a credit risk in relation to the counterparties with whom they transact or place margin or collateral in respect of transactions and bear the risk of counterparty default. A Fund may be invested in certain futures contracts which may involve the assumption of obligations as well as rights and assets. Assets deposited as margin with brokers may not be held in segregated accounts by the brokers and may therefore become available to the creditors of such brokers in the event of insolvency or bankruptcy.
Hedging Techniques
A Fund may use a variety of financial instruments, such as options, interest rate swaps, futures and forward contracts, etc to seek to hedge against declines in the values of the Fund’s positions as a result of changes in currency exchange rates, equity markets, market interest rates and other events. Hedging against a decline in the value of a Fund’s positions will not eliminate fluctuations in the values of the Fund’s positions or prevent losses if the values of such positions decline, but it does establish other positions designed to gain from those same developments, thus reducing the decline in the Fund’s value. However, such hedging transactions also limit the opportunity for gain if the value of the Fund’s positions should increase. It may not be possible for the Fund to hedge against a change or event at a price sufficient to protect its assets from the decline in value in the Fund’s positions anticipated as a result of such a change. In addition, it may not be possible to hedge against certain changes or events at all or the Investment Manager may choose not to. Furthermore, there is no guarantee that a Fund’s use of financial derivatives for hedging will be entirely effective and in adverse situations, where the use of financial derivatives becomes ineffective, a Fund may suffer significant loss.
Leverage Risk
When a Fund purchases a security the risk to the Fund is limited to the loss of its investment. In the case of a transaction involving futures, forwards, swaps or options, the Fund’s liability may be unlimited until the position is closed.
High Leverage Risk
Where a Fund may have a net leveraged exposure of more than 100% of the NAV of the Fund, this will further magnify any potential negative impact of any change in the value of the underlying asset on the Fund and also increase the volatility of the Fund’s price and may lead to significant losses.
Over the Counter (OTC) Transactions
An OTC transaction takes place when a financial instrument is traded directly between two parties rather than through a Recognised Exchange. Where the Fund acquires securities through an OTC transaction, there is no guarantee that the Fund will be able to realise the fair value of such securities due to their tendency to have limited liquidity.
Absence of Regulation
In general, there is less regulation and supervision of OTC transactions than for transactions entered into on stock exchanges. In addition, many of the protections afforded to participants on some stock exchanges might not be available in connection with OTC transactions.
Counterparty Default
A Fund may also have credit exposure to counterparties by virtue of positions in swap agreements, repurchase transactions, forward exchange rate and other financial derivatives contracts held by the Fund. OTC transactions are executed in accordance with an agreed terms and conditions drawn up between the Fund and the counterparty. If the counterparty experiences credit issues and therefore defaults on its obligation and a Fund is delayed or prevented from exercising its rights with respect to the investments in its portfolio, it may experience a decline in the value of its position, or lose income, and/or incur costs associated with asserting its rights. Counterparty exposure will be in accordance with
the Fund’s investment restrictions. Regardless of the measures a Fund may implement to reduce counterparty risk, there can be no assurance that a counterparty will not default or that the Fund will not sustain losses on the transactions as a result.
Options
Transactions in options may also carry a high degree of risk. For purchased positions the risk to the option holder is limited to the purchase cost of establishing the position. Out of the Money (OTM) positions will see the value of the options position decrease, especially as the position nears expiry.
Swap Agreements
Swap agreements can be individually negotiated and structured to include exposure to a variety of different types of investments or market factors. Depending on their structure, swap agreements may increase or decrease the Fund’s exposure to strategies, long term or short term interest rates, foreign currency values, corporate borrowing rates or other factors. Swap agreements can take many different forms and are known by a variety of names.
Depending on how they are used, swap agreements may increase or decrease the overall volatility of the Fund. The most significant factor in the performance of swap agreements is the change in the specific interest rate, currency or other factors that determine the amounts of payments due to and from the counterparties. If a swap agreement calls for payments by the Fund. The Fund must be prepared to make such payments when due. In addition, if a counterparty’s creditworthiness declines, the value of swap agreements with such counterparty can be expected to decline, potentially resulting in losses to the Fund.
Risks Associated with Securities Financing Transactions
Entering into total-return swaps create several risks for the Company and its investors. The relevant Fund is exposed to the risk that a counterparty to a securities financing transaction may default on its obligation to return assets equivalent to the ones provided to it by the relevant Fund. It is also subject to liquidity risk if it is unable to liquidate collateral provided to it to cover a counterparty default. Such transactions may also carry legal risk in that the use of standard contracts to effect securities financing transactions may expose a Fund to legal risks such as the contract may not accurately reflect the intention of the parties or the contract may not be enforceable against the counterparty in its jurisdiction of incorporation. Such transactions may also involve operational risks in that the use of securities financing transactions and management of collateral are subject to the risk of loss resulting from inadequate or failed internal processes, people and systems or from external events. Risks may also arise with respect to any counterparty's right of re-use of any collateral as outlined below under “Operational Risk linked to Management of Collateral”.
Taxation
Where a Fund invests in derivatives, the issues described in the “General Risks - Taxation” section may also apply to any change in the taxation legislation or interpretation thereof of the governing law of the derivative contract, the derivative counterparty, the market(s) comprising the underlying exposure(s) of the derivative or the markets where a Fund is registered or marketed.
Legal Risks
OTC derivatives are generally entered into pursuant to contracts based on the standards set by the International Swaps and Derivatives Association for derivatives master agreements which are negotiated by the parties. The use of such contracts may expose a Fund to legal risks such as the contract may not accurately reflect the intention of the parties or the contract may not be enforceable against the counterparty in its jurisdiction of incorporation.
Operational Risk linked to Management of Collateral
The use of OTC derivatives and the management of collateral received are subject to the risk of loss resulting from inadequate or failed internal processes, people and systems or from external events. Where cash collateral is re- invested, in accordance with the conditions imposed by the Central Bank, a Fund will be exposed to the risk of a failure or default of the issuer of the relevant security in which the cash collateral has been invested.
The management of operational risk is established through policies set by the risk committee of the Investment Manager. These policies set standards for the high level assessment of risk and, monitoring and reporting of risk within the business and analysis of reported operational risk events.

Translation (ENFR, 2019-07-01):
Investissements substantiels en Russie
Un Compartiment peut investir une grande partie de ses actifs en Russie. Les investissements dans des sociétés constituées ou réalisant la majorité de leur activité en Russie présentent des risques spéciaux, y compris liés aux troubles économiques et politiques, et sont susceptibles de ne pas bénéficier d’un système juridique fiable et transparent permettant de faire appliquer les droits des créanciers et des Actionnaires d’un Compartiment. En outre, les normes en matière de gouvernance d’entreprise et de protection des investisseurs prévalant en Russie peuvent ne pas être équivalentes à celles fournies dans d’autres pays. La preuve de la propriété juridique des actions d’une société russe est conservée sous forme d’une écriture comptable. Afin de faire enregistrer une participation en actions d’un Compartiment dans une société, un représentant du Compartiment doit se rendre chez le teneur de registre de ladite société et ouvrir
un compte dans ses livres. Ce représentant recevra alors un extrait du registre des actionnaires, indiquant l’état de la participation du Compartiment, mais le seul document reconnu comme preuve irréfragable de la propriété est le registre lui-même. Les agents teneurs des registres ne sont pas soumis à une surveillance effective de la part du gouvernement. Il est donc possible qu’un Compartiment perde son enregistrement du fait d’une fraude, d’une négligence, d’une omission ou d’une catastrophe telle qu’un incendie. Les teneurs de registre ne sont pas tenus de s’assurer contre ces risques et il est peu probable que la valeur de leur actif suffise à dédommager le Compartiment en cas de pertes. Dans d’autres cas, par exemple l’insolvabilité d’un sous-dépositaire ou d’un teneur de registre ou bien l’application rétroactive d’une loi, un Compartiment peut être incapable de prouver la propriété de ses investissements et risque, de ce fait, de subir une perte. Dans de tels cas, il peut être impossible pour un Compartiment de faire appliquer ses droits face à des tiers.
Produits synthétiques
Certaines actions et instruments de créance russes ou autres peuvent faire l’objet de restrictions concernant leur détention par des investisseurs étrangers et le rapatriement du capital et revenus ou intérêts versés sur les instruments concernés. Compte tenu de ces restrictions, un Compartiment peut conclure des contrats avec des contreparties qui ont elles-mêmes une présence onshore dans le pays correspondant ou qui ont mis en place des accords avec des entités onshore des pays correspondants de sorte qu’elles ne sont pas soumises, ou ne prévoient pas d’être soumises, aux restrictions sur la propriété étrangère et les rapatriements. En vertu de tels contrats, un Compartiment remboursera le principal en un ou plusieurs paiements à la contrepartie correspondante, dont le rendement (assorti de la plus-value correspondante) est lié à et dépend notamment des versements de capital et/ou de revenu, ou des produits de cession d’actions, ou des versements des intérêts et/ou du principal sur les titres de créance ainsi que des taux de change en vigueur pour les devises concernées. Un Compartiment s’efforcera de signer des contrats avec des contreparties qui constituent des établissements financiers fiables. Dans ces circonstances, le risque de contrepartie est couru par chaque partie avec laquelle un Compartiment signe un contrat dans l’objectif de réaliser des investissements (la contrepartie), et le cas échéant, par l’entité du pays correspondant avec laquelle la contrepartie a conclu des accords pour assurer une présence onshore dans le pays concerné. Un Compartiment pourrait ne pas pouvoir exercer de droits à l’encontre de l’entité en Russie avec laquelle il ne possède pas de relation contractuelle. Un Compartiment pourrait ne pas pouvoir assurer l’exercice des droits de la contrepartie, le cas échéant, à l’encontre de l’entité onshore en Russie avec laquelle elle a passé des accords. Dans l’éventualité de l’insolvabilité d’une contrepartie, un Compartiment sera uniquement qualifié de créancier non garanti. Dans l’éventualité de l’insolvabilité de toute entité d’un pays avec laquelle un Compartiment ne possède pas de relation contractuelle directe, il est possible qu’il perde la totalité de son investissement. Les effets de la structure des produits synthétiques, et particulièrement la capacité de la contrepartie d’un Compartiment à investir efficacement dans le pays correspondant depuis l'étranger, sont soumis à l’interprétation des autorités compétentes ainsi qu’aux modifications des lois et règlements applicables. En conséquence, un Compartiment pourrait ne pas récupérer tout ou partie de son investissement dans des produits synthétiques dans lesquels il investit ou pourrait ne pas pouvoir rapatrier les produits de son investissement.
Le système bancaire
Les systèmes bancaires en Russie et dans de nombreux autres pays de la région sont toujours en voie de développement. Les sociétés en Russie sont exposées au risque d'une insolvabilité des banques due, entre autres, à une sous-capitalisation, au risque débiteur concentré, à une gestion manquant d’efficacité et d’expérience et aux effets de l’inefficacité et de la fraude sur les virements bancaires. En outre, les banques n’ont pas développé d’infrastructure permettant d’acheminer l’épargne nationale vers les entreprises présentant des besoins de financement, et qui peuvent ainsi rencontrer des difficultés à obtenir des fonds de roulement.
RISQUES DES TECHNIQUES ET INSTRUMENTS DÉRIVÉS
Investissements en instruments dérivés
Les investissements d'un Compartiment peuvent se composer de titres assortis de degrés variables de volatilité et peuvent parfois inclure des instruments financiers dérivés. Ceux-ci peuvent être des instruments à effet de levier et leur utilisation peut entraîner des variations plus fortes de la valeur d'inventaire nette du Compartiment concerné. Les risques associés aux instruments financiers dérivés incluent le risque de crédit/contrepartie, le risque de liquidité, le risque d'évaluation, le risque de volatilité et le risque lié aux transactions de gré à gré. L'élément/la composante effet de levier d'un instrument financier dérivé peut engendrer une perte nettement supérieure à la somme investie par le Compartiment dans l'instrument financier dérivé. Un Compartiment peut utiliser des instruments financiers dérivés à des fins de gestion efficace de portefeuille ou pour tenter de couvrir ou de réduire le risque global de ses investissements.
S'ils sont mentionnés par rapport à un Compartiment en particulier, les instruments financiers dérivés peuvent servir les principaux objectifs et stratégies d'investissement du Compartiment en question. Ces stratégies peuvent ne pas s'avérer fructueuses et faire encourir des pertes au Compartiment en raison de la conjoncture du marché. La capacité d'un Compartiment à faire appel à de telles stratégies peut en effet être limitée par la conjoncture, les limites réglementaires ou encore des considérations fiscales. Les investissements en instruments financiers dérivés sont exposés aux fluctuations normales du marché et à d’autres risques inhérents à des placements en valeurs mobilières. Par ailleurs, l’utilisation d’instruments financiers dérivés implique des risques spéciaux, dont : 1. la dépendance à la capacité de la Société d'Investissement à prédire avec exactitude les variations des prix du titre sous-jacent ; 2. une corrélation imparfaite entre les variations des titres ou des devises sur lesquels un instrument financier dérivé est basé et les variations des titres ou devises du Compartiment concerné ; 3. l’absence d’un marché liquide pour tout instrument en
particulier à un moment donné, ce qui peut limiter la capacité d’un Compartiment à liquider un instrument financier dérivé à un prix avantageux ; 4. en raison du degré de levier inhérent aux contrats dérivés, un mouvement des prix relativement faible dans un contrat peut résulter en une perte immédiate ou substantielle pour un Compartiment ; et 5. des obstacles possibles à une gestion efficace de portefeuille ou à la capacité à honorer les demandes de rachat ou autres obligations à court terme compte tenu de la séparation d'une partie des actifs du Compartiment pour couvrir ses obligations.
Titres indexés sur un risque de crédit
Un titre obligataire indexé sur un risque de crédit (« credit linked security ») est un instrument d’emprunt qui supporte à la fois le risque de crédit de l’entité (ou des entités) de référence concernée(s), mais aussi le risque de crédit de son émetteur. Le titre verse des coupons (intérêts) et il existe donc aussi un risque lié au versement du coupon ; si une entité de référence, dans un panier de « credit linked notes », subit un événement de crédit, le coupon est redéfini et versé sur le montant nominal réduit. Tant le capital restant que le coupon peuvent subir, par la suite, des événements de crédit. Dans des cas extrêmes, la totalité du capital peut être perdue. Enfin, il existe le risque que l’émetteur d’un titre fasse défaut.
Les CLN, les obligations structurées, les titres rattachés à des actions, les total return notes et les bons de participation susmentionnés comprennent des valeurs mobilières de l’émetteur et sont habituellement utilisés en remplacement d’un investissement direct dans un titre ou un groupe de titres (ex. : actions, titres de créance, panier d’actions, panier de titres de créance). Dans la pratique, le Compartiment achète ces instruments auprès d’un émetteur et leur valeur est liée au titre ou au groupe de titres sous-jacent. Les émetteurs de ces instruments sont habituellement des sociétés et des banques d’investissement et nous attirons l’attention des investisseurs sur le fait que le risque de contrepartie auquel le Compartiment s’expose en vertu de ces instruments concerne leur émetteur. Le Compartiment assumera par ailleurs un risque économique directement lié aux actions sous-jacentes elles-mêmes. Ces produits structurés engendrent des risques spécifiques, y compris le risque de crédit, le risque de taux d’intérêt, le risque de contrepartie et le risque de liquidité, qui sont décrits dans le détail dans la section « Considérations relatives aux risques » du Prospectus.
Contrats de change à terme de gré à gré (Forwards)
À la différence des contrats « futures », les contrats à terme de gré à gré (« forwards ») ne sont pas négociés en bourse et ne sont pas normalisés. Les banques et maisons de courtage agissent en tant que contreparties sur les marchés concernés, négociant chaque opération à titre individuel, et sont donc exposées à un risque élevé de contrepartie. En cas de défaut d’une contrepartie, il se peut que le Compartiment ne reçoive pas le paiement prévu ou ne soit pas livré des actifs attendus. Cela peut signifier la perte d'une plus-value latente.
Contrats à terme normalisés (« futures »)
Un contrat à terme « future » est un contrat standardisé en vertu duquel deux parties conviennent d’échanger un actif, en quantité et de qualité standardisées, pour un prix convenu aujourd’hui (prix d’exercice) mais dont la livraison est convenue à une date ultérieure (date de livraison). Ces contrats se négocient normalement sur les marchés à terme. Les pertes ne sont pas plafonnées (les profits non plus).
Par exemple, si l’actif sous-jacent est une matière première, le contrat à terme normalisé concerné peut être illiquide car certains marchés de matières premières limitent les fluctuations des prix de certains contrats à terme normalisés au cours d’une même journée (« limites de variation quotidienne » ou « limites quotidiennes »). Une fois que le prix d'un contrat à terme a augmenté ou reculé d'un montant égal à la limite quotidienne, il est impossible de prendre ou de liquider des positions dans ce contrat, sauf si les traders sont disposés à réaliser des opérations égales ou inférieures à cette limite.
Un Compartiment peut s’exposer au risque de crédit en raison des contreparties avec lesquelles il effectue des opérations ou auprès desquelles il dépose des marges ou garanties pour ces opérations, et est exposé à un défaut de ces contreparties. Tout Compartiment peut investir dans des contrats à terme normalisés qui donnent lieu à des obligations en même temps qu’ils confèrent des droits et des actifs. Les actifs déposés en garantie auprès de courtiers peuvent ne pas être détenus par ceux-ci dans des comptes d’affectation spéciale et peuvent donc se trouver exposés au recours des créanciers des courtiers en cas d’insolvabilité ou de faillite.
Techniques de couverture
Les Compartiments peuvent utiliser des instruments financiers variés, parmi lesquels les options, les swaps de taux d’intérêt, les contrats à terme normalisés et de gré à gré, etc. afin de se protéger contre toute perte de valeur de leurs positions due à l’évolution des taux de change, des marchés d’actions, des taux d’intérêt du marché et d’autres événements. Les positions de couverture initiées pour se protéger contre une perte de valeur des positions des Compartiments n’éliminent pas pour autant les fluctuations de valeur desdites positions et ne préviennent pas les pertes en cas de dépréciation, mais établissent d’autres positions conçues pour tirer parti de ces mêmes facteurs, réduisant ainsi la perte de valeur subie par les Compartiments. Toutefois, ces opérations de couverture limitent le potentiel haussier en cas de hausse de la valeur des positions des Compartiments. Le Compartiment peut ne pas être en mesure de se couvrir contre une évolution ou un événement à un prix suffisant pour protéger ses actifs de la dépréciation qu’il prévoit pour ses positions à la suite de cette évolution ou de cet événement. De plus, il peut être totalement impossible de se couvrir contre certaines évolutions ou certains événements ou bien la Société d’Investissement peut choisir de ne pas se couvrir contre ces évolutions ou ces événements. Par ailleurs, aucune garantie ne peut être donnée que
l'utilisation d'instruments dérivés à des fins de couverture sera entièrement efficace. En outre, dans un environnement de marché défavorable, lorsque l'utilisation d'IFD devient inefficace, un Compartiment peut encourir des pertes importantes.
Risque lié à l’effet de levier
Lorsqu’un Compartiment achète un titre, son risque se limite à la perte de son placement. S'il s'agit d'une opération sur des contrats à terme normalisés (« futures »), des contrats à terme de gré à gré (« forwards »), des contrats de swap, ou des options, la responsabilité du Compartiment peut être potentiellement illimitée jusqu'à ce que la position soit clôturée.
Risque d'effet de levier important
Si un Compartiment possède une exposition par effet de levier nette supérieure à 100 % de sa VIN, ceci amplifiera encore davantage tout impact négatif de toute variation de la valeur de l’actif sous-jacent pour le Compartiment et augmentera également la volatilité du prix du Compartiment, ce qui peut engendrer des pertes significatives.
Opérations hors cote
Une opération est dite « hors cote » lorsqu’un instrument financier est négocié directement entre deux parties plutôt que par l’intermédiaire d’un Marché agréé. Si le Compartiment achète des valeurs mobilières dans le cadre d’une opération hors cote, il est impossible de garantir qu’il pourra réaliser les titres concernés à leur juste valeur en raison de leur liquidité habituellement limitée.
Absence de réglementation
De manière générale, les opérations hors cote sont moins bien réglementées et supervisées que les opérations conclues sur les places boursières. En outre, un grand nombre des protections conférées aux acteurs de certaines places boursières peuvent ne pas être applicables aux opérations hors cote.
Défaut des contreparties
Un Compartiment peut aussi être exposé à un risque de crédit vis-à-vis de ses contreparties du fait de sa détention de positions dans des contrats de swaps, des opérations de pension, des contrats de change à terme ou d’autres contrats financiers dérivés. Les opérations de gré à gré sont exécutées selon les clauses et conditions écrites convenues entre le Compartiment et la contrepartie. Si cette dernière connaît des difficultés de crédit et fait défaut sur ses obligations, et si l'exercice des droits conférés au Compartiment par les placements de son portefeuille est retardé ou rendu impossible, ce Compartiment peut subir une perte de valeur de sa position, ou perdre des revenus, et/ou subir des coûts dans le cadre de l'exercice desdits droits. Le risque de contrepartie doit respecter les restrictions d’investissement du Compartiment. Quelles que soient les mesures mises en place par un Compartiment pour réduire le risque de contrepartie, il est impossible de garantir qu’une contrepartie ne fera pas défaut ou qu’un Compartiment ne subira pas, pour cette raison, de perte sur ses opérations.
Options
Les transactions sur options peuvent également comporter un niveau de risque élevé. Concernant les positions acquises, le risque pour le détenteur de l'option est limité au coût d'acquisition correspondant à la prise de la position. Les positions « Out of the Money (OTM) » donneront lieu à une diminution de la valeur de l'option, notamment à l'approche de l'expiration de la position.
Contrats de swap
Les contrats de swap peuvent être négociés à titre individuel et structurés pour permettre une exposition à un éventail de types d'investissements ou de facteurs de marché. Selon leur structure, les contrats de swap peuvent augmenter ou diminuer l'exposition du Compartiment à des stratégies, des taux d'intérêt à long ou à court terme, des valeurs de change, des taux d'emprunt pour les entreprises ou d'autres facteurs. Les contrats de swap peuvent prendre différentes formes et sont désignés sous de nombreuses appellations.
Selon leur mode d'utilisation, les contrats de swap peuvent accroître ou diminuer la volatilité globale du Compartiment. Le facteur de performance le plus important pour un contrat de swap est la variation du taux d’intérêt ou de la devise qui lui est spécifiquement associé, ou d’autres facteurs susceptibles d’influer sur les montants des paiements dus aux et par les contreparties. Si un contrat de swap prévoit un paiement de la part d'un Compartiment, celui-ci doit être prêt à effectuer le paiement à la date d'échéance. Par ailleurs, en cas de déclin de la solvabilité d'une contrepartie, la valeur des contrats de swap conclus avec elle devrait diminuer à son tour, d'où une perte potentielle pour le Compartiment.
Risques liés aux opérations de financement sur titres
Les swaps de rendement total comportent plusieurs risques pour la Société et ses investisseurs. Le Compartiment concerné est exposé au risque de manquement d’une contrepartie d’une opération de financement sur titres à son obligation de restituer des actifs équivalents à ceux qui lui ont été fournis par le Compartiment. Il est également exposé à un risque de liquidité s’il n’est pas en mesure de liquider la garantie qui lui est fournie pour couvrir un défaut de contrepartie. Ces opérations peuvent également comporter des risques légaux en ce que le recours à des contrats
standard pour donner effet aux opérations de financement sur titres peut exposer un Compartiment à des risques juridiques tels que le risque que le contrat ne reflète pas l’intention précise des parties ou qu’il ne soit pas opposable à la contrepartie dans son pays d’immatriculation. Ces opérations peuvent également comporter des risques opérationnels en ce que le recours aux opérations de financement sur titres et la gestion des garanties sont soumis à un risque de perte découlant de procédures, d’équipes ou de systèmes internes inadéquats ou inefficaces ou encore d’événements extérieurs. Des risques peuvent également découler du droit de toute contrepartie à réutiliser toute garantie décrite ci- dessous dans la partie intitulée « Risque d’exploitation liée à la gestion de la garantie ».
Fiscalité
Lorsqu'un Compartiment investit en instruments dérivés, les éléments décrits à la section « Risques généraux - Fiscalité » peuvent également s'appliquer à tout changement de la législation fiscale ou dans l'interprétation de la loi régissant le contrat dérivé, la contrepartie au contrat, le marché constitutif de l'exposition sous-jacente du dérivé ou les marchés où un Compartiment est enregistré ou commercialisé.
Risque juridique
Les dérivés de gré à gré sont généralement conclus en vertu des normes établies par l'International Swaps and Derivatives Association concernant les contrats cadres sur dérivés négociés par les parties. L'utilisation de ces contrats peut exposer un Compartiment à des risques juridiques tels que le risque que le contrat ne reflète pas l'intention précise des parties ou qu'il ne soit pas opposable à la contrepartie dans son pays d'immatriculation.
Risque opérationnel lié à la gestion des garanties
L'utilisation de dérivés de gré à gré et la gestion des garanties reçues sont soumises à un risque de perte découlant de procédures, d'équipes ou de systèmes internes inadéquats ou inefficaces ou encore d'événements extérieurs. Conformément aux conditions imposées par la Banque Centrale, en cas de réinvestissement des garanties en numéraire, le Compartiment est exposé au risque de défaillance ou de défaut de l'émetteur du titre dans lequel la garantie en numéraire a été investie.
La gestion du risque opérationnel est établie en vertu de procédures définies par le comité des risques de la Société d'Investissement. Ces procédures fixent des normes au plus haut niveau en matière d'évaluation des risques, de suivi et de reporting des risques au sein de l'entité et d'analyse des cas de risque opérationnel signalés.