### For this reason, the use of derivatives requires not only an understanding of the underlying assets, but also in-depth knowledge of the derivatives themselves.
The credit risk associated with derivatives is the risk that a party may not meet (or cannot meet) its obligations under a specific or multiple contracts. The credit risk for derivatives traded on a stock exchange is, generally speaking, lower than that of OTC derivatives traded on the open market, because the clearing agent that acts as counterparty of every exchange-traded derivative (see above) accepts a settlement guarantee. To reduce the overall risk of default, the guarantee is supported by a daily payment system maintained by the clearing agent, in which the assets required for cover are calculated (see below). Despite derivatives not possessing any such settlement guarantee, their default risk is generally limited by the investment restrictions set out in the section titled “Investment principles”, sub-section “Risk diversification”. Even in cases where the difference between the mutually owed payments (e.g. interest rate swaps, total return swaps) is owed, as opposed to the delivery or exchange of the underlying assets (e.g. options, forwards, credit default swaps), the Company’s potential loss is limited to this difference in the event of default by the counterparty.
Credit risk can be reduced by depositing collateral. To trade derivatives on a stock exchange, participants must deposit collateral with a clearing agent in the form of liquid funds (initial margin). The clearing agent will evaluate (and settle, where appropriate) the outstanding positions of each participant, as well as re-evaluate the existing collateral on a daily basis. If the collateral’s value falls below a certain threshold (maintenance margin), the participant in question will be required by the clearing agent to bring this value up to its original level by paying in additional collateral (variation margin). With OTC derivatives, this credit risk can also
be reduced through the provision of collateral by the respective counterparty (see below), through the offsetting of various derivative positions entered into with this counterparty, as well as through application of a careful selection process for counterparties (see the section titled “Investment principles”, sub-section “Permitted investments of the Company”, point 1.1(g), indent 4).
The prices of financial derivatives can be extremely volatile, since even small changes in the price of the underlying assets such as securities, indices, interest rates or currencies can cause significant fluctuations in the price of the financial derivative. Investing in financial derivatives may result in a loss that exceeds the initial investment.
Liquidity risks are another factor, as it may be difficult to buy or sell certain instruments. When derivative transactions are particularly large, or the corresponding market is illiquid (as may be the case with OTC derivatives on the open market), it may in some cases not always be possible to fully execute a transaction, or else it may only be possible to liquidate a position subject to increased costs.
Other risks associated with the use of derivatives include the risk of incorrectly valuing or determining the price of derivatives. There is also the possibility that derivatives may not completely correlate with their underlying assets, interest rates or indices. Many derivatives are complex and are frequently subjectively valued. Inappropriate valuations can result in higher cash payment requirements in relation to counterparties or in a loss of value for the relevant sub-fund.

Translation (ENFR, 2022-01-01):
### L’utilisation de produits dérivés requiert donc une connaissance approfondie non seulement des valeurs sous-jacentes, mais aussi des instruments dérivés eux-mêmes.
Le risque de crédit dans le cadre des produits dérivés est le risque qu’une partie ne respecte pas ou ne puisse pas respecter ses obligations concernant un contrat précis ou plusieurs contrats. Le risque de crédit lié aux produits dérivés négociés en Bourse est en général plus faible que celui associé aux instruments dérivés de gré à gré dans la mesure où l’organisme de compensation, qui joue le rôle de contrepartie pour chaque produit dérivé négocié en Bourse (voir ci-avant), fournit une garantie de bonne fin. Afin de réduire le risque de défaillance global, cette garantie s’inscrit dans le cadre d’un système de paiement quotidien géré par l’organisme de compensation, via lequel les actifs requis aux fins de couverture sont calculés (voir ci-dessous). Bien que les produits dérivés de gré à gré ne disposent pas d’une telle garantie de règlement, leur risque de défaillance est dans la plupart des cas limité par les restrictions de placement énoncées dans le chapitre « Répartition des risques » à la section « Principes de placement ». Même dans les cas où ni la livraison ni l’échange ne sont exigibles par le sous-jacent (par exemple pour les options, les contrats à terme, les credit default swaps), mais uniquement la différence entre les paiements dus réciproquement (tels que les interest rate swaps, les total return swaps), la perte potentielle de la société en cas de non-exécution de la contrepartie est limitée à cette différence.
Le risque de crédit peut être réduit par le dépôt de sûretés. Pour négocier des produits dérivés en Bourse, les participants doivent déposer des sûretés auprès de l’organisme de compensation sous la forme de liquidités (dites initial margin). L’organisme de compensation procède quotidiennement à l’évaluation (et le cas échéant au règlement) des positions exigibles de chaque participant ainsi qu’à la réévaluation des sûretés existantes. Si la valeur de la sûreté franchit un certain seuil à la baisse (dit maintenance margin), l’organisme de compensation exige de la partie en question de ramener cette valeur au niveau initial (dit variation margin) via le paiement de sûretés supplémentaires. Dans le cadre des produits dérivés de gré à gré, le risque de crédit peut également être réduit par la mise à disposition de sûretés (Collateral) par la contrepartie concernée (voir ci-après), par le biais de la compensation des différentes positions dérivées qui ont été conclues avec cette contrepartie ainsi qu’au travers d’un processus de sélection rigoureux des contreparties (voir point 1.1, lettre g), tiret 4 du chapitre « Placements autorisés de la société » de la section « Principes de placement »).
L’évolution des cours des instruments financiers dérivés peut être très volatile. En effet, des variations minimes des prix des sous- jacents (p. ex. valeurs mobilières, indices, taux d’intérêt ou devises) peuvent déjà entraîner de fortes fluctuations des cours des instruments financiers dérivés. Un placement dans un instrument financier dérivé peut se traduire par une perte d’un montant supérieur à l’investissement initial.
A cela s’ajoutent des risques de liquidité car il peut s’avérer difficile d’acheter ou de vendre certains instruments. Lorsque des opérations sur instruments dérivés représentent des volumes particulièrement importants ou que le marché concerné est illiquide (ce qui peut être le cas pour les instruments dérivés négociés hors Bourse), il est possible que, dans certaines circonstances, les opérations ne puissent pas être exécutées en totalité ou qu’une position ne puisse être liquidée qu’au prix d’un surcoût.
L’utilisation de produits dérivés comporte également un risque d’erreur dans la détermination des prix ou l’évaluation des produits concernés. En outre, il se peut que la corrélation entre des produits dérivés et leurs actifs, taux d’intérêt ou indices sous-jacents soit imparfaite. De nombreux produits dérivés sont complexes et souvent évalués de manière subjective. Des évaluations erronées peuvent entraîner des demandes de paiement en liquide plus importantes de la part des contreparties ou une moins-value pour le compartiment concerné.