# Fund manager's report
Activity in Europe continued to recover in June, with the gradual easing of restrictions. Inflation increased further, especially in the United States, boosted by shortages of many components and the rise in energy prices. However, as there seems to be a growing consensus that this is a temporary phenomenon, fixed income markets have slowed down significantly and equity markets continue to rise.
Over the month, the DJ EURO STOXX dividends reinvested gained 0.98%, driven mainly by the long-duration sectors, healthcare, consumer durables and technology, which benefited from the drop in yields. Conversely, financials were penalised and were subject to profit-taking, but even so this is one of the best-performing sectors year-to-date.
Against this background, the fund managed to outperform, mainly thanks to stock-picking with stocks such as ASML, Fineco, Deutsche Telekom, Air Liquide, Dassault Systèmes, Nexi, Cellnex, Prysmian, Essilor and Legrand, which all gained more than 4%. Among these top performers, Nexi posted the biggest gain of nearly 12%, driven by the steep increase in the number of transactions and the upturn in consumption.
During the month, we profited from the listing of Acciona Energia, the largest independent producer of renewable energy in Europe, to build a position that we financed by the sale of EDP.
To a lesser extent, we reduced in Philips and increased in Faurecia.
In the coming weeks, the first interim results to be published will be closely scrutinised by investors who are eager for concrete information on the strength of the observed recovery as well as the ability of companies to stand up to the tensions seen on the prices of a number of inputs. Moreover, the development of the delta variant and changes in inflation could still lead to volatility.
The reopening of the economy, the use of savings that are reaching very high levels, and continued support from central banks and governments should be a source of support for equity markets, however in the face of valuations that are still tight, more than ever, we are also seeking to maintain a good level of diversification in order to face up to a possible sudden change in the macroeconomic scenario.
We remain selective in our stock-picking, still favouring companies that offer real potential for growth in revenues and/or margins, this being the only guarantee of an ability to generate profits and dividends in the long term.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Commentaire du gestionnaire
En juin, la levée progressive des mesures de restriction a continué de contribuer au redressement de l’activité en Europe. L’inflation a poursuivi son ascension, notamment aux Etats-Unis, portée par des pénuries de composants et la hausse de l’énergie. Toutefois, son caractère transitoire semblant de plus en plus consensuel, cela a permis aux marchés de taux de connaitre une forte détente et aux marchés d’actions de poursuivre leur hausse.
Sur le mois, le DJ Eurostoxx dividendes réinvestis progresse finalement de 0,98% principalement porté les secteurs à duration longue, santé, consommation durable et technologie qui profitent de la baisse des taux. A l’inverse, les financières sont pénalisées et font l’objet de prises de profits mais restent néanmoins l’un des meilleurs secteurs depuis le début de l’année.
Dans ce contexte, le fonds parvient a affiché une performance supérieure, grâce principalement à la sélection de titres tels que Asml, Fineco, Deutsche Telekom, Air Liquide, Dassault Systèmes, Nexi, Cellnex, Prysmian, Essilor, ou encore Legrand qui tous progressent de plus de 4%. Dans ce palmarès, Nexi affiche la plus forte hausse de près de 12%, porté par la forte hausse du nombre de transactions et du redémarrage de la consommation.
Au cours du mois, nous avons profité de la cotation de Acciona Energia, principal producteur européen indépendant d’énergie renouvelable, pour constituer une position que nous avons financé par la vente d’EDP.
Plus marginalement, nous avons allégé Philips et nous avons renforcé Faurecia.
Au cours des prochaines semaines, les premiers résultats semestriels devraient être scrutés avec attention par les investisseurs avides d’éléments concrets pouvant les renseigner tant sur la vigueur de la reprise observée que de la capacité des entreprises à faire face aux tensions observées sur les prix d’un certain nombre d’intrants. Par ailleurs, l’évolution du variant delta et les développements sur l’inflation pourraient encore constituer une source de volatilité.
La réouverture de l’économie, l’utilisation d’une épargne qui atteint des niveaux très élevés et la poursuite des politiques de soutien des banques centrales et des gouvernements devraient offrir un soutien aux marchés d’actions, toutefois face à des valorisations qui restent tendues, Plus que jamais, nous cherchons également à maintenir une bonne diversification afin de pouvoir faire face à un éventuel changement brutal de scénario macroéconomique.
Nous continuons d’être sélectifs dans notre choix de valeurs et privilégions toujours les sociétés offrant un réel potentiel de croissance du chiffre d’affaires et/ou des marges, seule garantie de la capacité à générer des résultats et verser des dividendes dans la durée.