## Market Review
As the curtain closes on 2022, investors will reflect on what was a turbulent year for equity markets. In summary, the MSCI Europe lost 9.5% in 2022. Q4 was a more positive period with European equities rebounding 9.6%, while in the month of December, a “Santa rally” failed to materialise, with the market losing 3.5%. Looking across styles/sectors, 2022 was a year for the more value orientated segments of the market with Energy and Financials leading the way, while longer duration areas like Information Technology lagged. This sectorial performance, despite sudden bouts of rotation, was quite consistent throughout the year.
During Q4, and the month of December, the market has been increasing its focus on economic data, mostly inflation numbers, and the rhetoric from central banks. In more recent months, the market narrative has shifted slightly from one of rising inflation and rising rates, to one of peaking inflation and peaking rates. This has helped to buoy investor sentiment during Q4, and sparked quite a strong rebound. However, in December, while the inflation data does appear to be stabilising, we continue to see elevated prints, and hence central banks on both sides of the Atlantic have maintained a hawkish tone. It looks like investors will need to brace themselves for further rate hikes in 2023.
It is easy to get caught up in the market noise. However, taking one step back from the macro newsflow, and focusing on the fundamentals, the most recent data has been less bad than feared. Q3 earnings releases were quite robust relative to the more muted consensus expectations. Entering into the most recent reporting season, there had been concerns that earnings would fall off the cliff given higher costs and a slowing consumer. This didn’t materialise, which would give cause for optimism as we enter 2023.
The market environment in 2022 has reminded investors that equity markets are not a one way street. However, as active managers, bouts of volatility and rotation can be seen in a positive light. It is during these more turbulent periods that we find stock picking opportunities to buy good business models at more compelling valuations. With market uncertainty set to continue into the early weeks of 2023, we continue to hunt for idiosyncratic investment cases where we see a mispricing opportunity.

Translation (ENFR, 2022-12-31):
## Analyse du marché
Alors que le rideau se ferme sur 2022, les investisseurs vont réfléchir à ce qui a été une année turbulente pour les marchés d'actions. En résumé, le MSCI Europe a perdu 9,5 % en 2022. Le quatrième trimestre a été une période plus positive, les actions européennes ayant rebondi de 9,6 %, tandis qu'au mois de décembre, un « rallye de Noël » ne s'est pas concrétisé, le marché perdant 3,5 %. Si l'on considère les styles/secteurs, 2022 a été une année pour les segments du marché plus orientés vers la valeur, avec l'énergie et les finances en tête, tandis que les secteurs à plus longue durée comme les technologies de l'information sont restés à la traîne. Cette performance sectorielle, malgré de brusques épisodes de rotation, a été assez constante tout au long de l'année.
Au cours du quatrième trimestre et du mois de décembre, le marché s'est concentré davantage sur les données économiques, principalement les chiffres de l'inflation, et sur la rhétorique des banques centrales. Au cours des derniers mois, le discours du marché a légèrement changé, passant d'une inflation et de taux en hausse à une inflation et des taux au plus haut. Cela a contribué à soutenir le sentiment des investisseurs au cours du quatrième trimestre, et a déclenché un rebond assez fort. Cependant, en décembre, alors que les données sur l'inflation semblent se stabiliser, nous continuons à voir des chiffres élevés, et donc les banques centrales des deux côtés de l'Atlantique ont maintenu un ton « hawkish ». Il semble que les investisseurs devront se préparer à de nouvelles hausses de taux en 2023.
Il est facile de se laisser prendre par le bruit du marché. Cependant, en prenant du recul par rapport au flux de nouvelles macroéconomiques et en se concentrant sur les fondamentaux, les données les plus récentes ont été moins mauvaises que ce que l'on craignait. Les résultats du troisième trimestre ont été assez robustes par rapport aux attentes plus modérées du consensus. Au début de la dernière saison de publication des résultats, on craignait que les bénéfices ne s'effondrent en raison de la hausse des coûts et du ralentissement de la consommation. Cela ne s'est pas produit, ce qui donne des raisons d'être optimiste à l'aube de 2023.
L'environnement de marché en 2022 a rappelé aux investisseurs que les marchés d'actions ne sont pas à sens unique. Cependant, en tant que gestionnaires actifs, les épisodes de volatilité et de rotation peuvent être vus sous un angle positif. C'est pendant ces périodes plus turbulentes que nous trouvons des opportunités de sélection d'actions pour acheter de bons modèles d'entreprise à des valorisations plus convaincantes. L'incertitude du marché devant se poursuivre jusqu'aux premières semaines de 2023, nous continuons à rechercher des cas d'investissement idiosyncrasiques où nous voyons une opportunité de mauvaise évaluation.