###### EDMOND DE ROTHSCHILD FUND – EQUITY OPPORTUNITIES (formerly GLOBAL VALUE)
The Fund's strategy changed during the period, with a new management process implemented from 15 June 2020.
The idea was to adopt a strategy that would allow us to make the most of the opportunities offered by an exit scenario. Regardless of the timeframe needed for a return to business as usual, the management team's conviction is that the fabric of the economy will be rewoven in a significantly different way than before the crisis. Companies will emerge strengthened, even in the hardest-hit areas. Lastly, the issues surrounding the regionalisation of companies and the use of technology will become strategic in our view.
The management team identified three key trends or themes that structure the portfolio, allowing it to be well-positioned to make the most of a post-crisis scenario:
1/ Consolidation: in some sectors, particularly those hardest hit by the crisis, the stocks with the strongest balance sheets could see their position strengthened, particularly by way of mergers and acquisitions;
2/ Regionalisation: this crisis has also highlighted some of the limits of the globalisation of value chains and this will likely be felt in some industries. This shift may also be supported by governments wishing to create national or regional champions, particularly in a number of strategic areas;
3/ Technology, lastly, should more than ever be a strategic asset for most sectors.
The portfolio was constructed to have significantly less factor-based exposure. Specifically, we reduced our exposure to financials and energy, and we sold off our airline stocks in full. Conversely, we built up positions in companies with visible growth prospects. This was specifically the case for companies such as Nexi or Visa, major players in the payments sector. In the same vein, we invested in medtech leaders such as Medtronic and Baxter, and in cybersecurity with SailPoint and Checkpoint. This change of tack resulted in a high turnover, where 80% of the stocks in the portfolio had not been present in the previous period.

Translation (ENFR, 2021-03-31):
#### EDMOND DE ROTHSCHILD FUND – EQUITY OPPORTUNITIES (anciennement GLOBAL VALUE)
La stratégie du fond a évolué en cours de période avec un nouveau processus de gestion mis en place à partir du 15 juin 2020. L’idée était d’adopter une stratégie qui permette de saisir les opportunités offertes par un scenario de sortie de crise. Quel que soit l’horizon de temps nécessaire pour une normalisation de l’activité, la conviction de l’équipe de gestion est que le tissu économique va se recomposer d’une manière sensiblement différente du monde d’avant crise. Des entreprises ressortiront renforcées, y compris dans des secteurs sinistrés. Enfin les enjeux autour de la régionalisation des entreprises et de l’usage de la technologie vont devenir selon nous stratégiques.
L’équipe de gestion a identifié trois tendances ou thématiques clés qui structurent le portefeuille et lui permettre d’être bien positionné pour tirer parti d’un scénario d’après crise :
1/ la consolidation : au sein de certains secteurs, particulièrement parmi les plus touchés par la crise, les valeurs bénéficiant des bilans les plus solides pourraient voir leur situation se renforcer notamment à travers des opérations de fusions/acquisitions ;
2/ la régionalisation : cette crise a également mis en lumière certaines limites de la globalisation des chaines de valeurs et cela devrait se ressentir dans certaines industries. Ce mouvement pourrait également être soutenu par les gouvernements, désireux de faire émerger des champions nationaux ou régionaux notamment dans certains domaines stratégiques ;
3/ la technologie, enfin, devrait être plus que jamais un actif stratégique pour la majorité des secteurs
Le portefeuille a été construit afin d’avoir une exposition factorielle nettement moins marquée. Concrètement, nous avons réduit l’exposition aux financières et à l’énergie, et nous avons intégralement vendu les titres de compagnies aériennes. A l’inverse, nous avons bâti des positions sur des sociétés offrant des perspectives de croissance visible. C’est notamment le cas pour des sociétés telles que Nexi ou Visa, grands acteurs des paiements. Suivant cette même logique, nous avons investi dans des leaders de la medtech, comme Medtronic et Baxter, et de la cyber sécurité avec SailPoint et Checkpoint. Le changement d’approche a engendré une forte rotation, 80% des titres présent en portefeuille ne l’étaient pas lors de la période précédente.