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## HONG KONG Juan Mendoza	+852 2501 8524	GENEVA	Edouard de Cournon	+41 22 709 9588

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Please read important information at the end of this document. Past performance is not a guarantee of future results. For use of recipient only, do not forward. Monthly publication of Lombard Odier Investment Managers.
on capex and new ventures (primarily the metaverse), while growth ground to a standstill. It was an easy stock to dislike, but we saw some value in the shares if the CEO could pivot to a more rational stance. Last week the CEO delivered in spades on that pivot. In addition to the previously announced cost savings from headcount reduction, the company found an additional USD 5 bn in efficiency gains to bring to the bottom line. For a company projected to earn approximately USD 27 bn in operating profit at the time, the additional gains represented a material uplift to profit forecasts. Moreover, the company promised more efficiencies, which speaks to further gains in operating efficiency to come. Meanwhile, the group has made progress on monetising its innovations (predominantly Reels short-form immersive video creation in Facebook); its user base remains unrivalled (Facebook increased its daily active users to two billion people, while across all its applications, Meta reaches almost three billion users a day).
Also among digital brands is the Fund's holding in Publicis Groupe, one of the largest advertising agencies in the world and the most profitable. The stock was an outperformer for the Fund last year and is up another 22.5% in 2023. In January, Publicis announced better-than-expected Q4 2022 results (full-year organic sales growth surpassed 10%, with Q4 coming in at +9.4%). The firm also gave guidance on 2023 growth well ahead of market expectations (3-5% organic growth). While the future is yet to be written, the strong delivery in 2022 and the confidence with which the group approaches 2023 is heartening. Just like Meta above, this all comes at a very modest valuation; Publicis trades at just under 11x 2023 earnings and boasts a free cash flow yield exceeding 10%.

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# EQUIPE DE GESTION		ANALYSTES
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USD au cours des sept jours du Festival du printemps (21-27 janvier). Des destinations populaires comme la Corée du Sud, le Japon, la Thaïlande et Hong Kong devraient être les premiers bénéficiaires de la recrudescence du tourisme chinois et cet été, et nous anticipons une reprise des voyages vers l’Europe et le reste du monde. Nous restons optimistes quant au fait que les consommateurs chinois seront le moteur de nos marques de produits de luxe en 2023, tant en Chine qu’à travers le monde.
Le Fonds a renforcé son déploiement de capital dans les marques numériques. Nous avons récemment ajouté Meta Platforms, la société mère de Facebook, Instagram et WhatsApp, au portefeuille. L’action était devenue une sorte de paria l’an dernier en raison de dépenses jugées excessives en investissements et dans de nouvelles activités (métavers essentiellement), tandis que la croissance s’arrêtait. Il était facile de dédaigner ce titre, mais il nous a semblé receler du potentiel si le CEO venait à adopter une position plus rationnelle. La semaine dernière, le CEO a totalement modifié son approche. Outre les économies déjà annoncées grâce à la réduction des effectifs, la société a trouvé 5 milliards de dollars supplémentaires de gains d’efficacité à apporter au résultat net. Pour une entreprise qui prévoyait à l’époque un bénéfice d’exploitation d’environ 27 milliards de dollars, les gains supplémentaires représentaient une amélioration significative des prévisions. De plus, la société a promis de nouveaux gains d’efficience, ce qui laisse présager d’une meilleure efficacité opérationnelle à venir. Parallèlement, le groupe a progressé dans la monétisation de ses innovations (principalement la création vidéo immersive courte Reels sur Facebook). De plus, sa base d’utilisateurs reste inégalée (Facebook a augmenté le nombre de ses utilisateurs actifs quotidiens à

## deux milliards ; sur toutes ses applications, Meta atteint près de trois milliards d’utilisateurs par jour).
Parmi les marques numériques figure également la participation du Fonds dans Publicis Groupe, l’une des plus grandes agences de publicité au monde et la plus rentable. L’action a surperformé l’an dernier et a encore grimpé de 22,5% en 2023. En janvier, Publicis a annoncé des résultats du quatrième trimestre 2022 supérieurs aux attentes (la croissance organique des ventes sur l’ensemble de l’année a dépassé les 10%, avec +9,4% au quatrième trimestre). L’entreprise a également donné des indications sur la croissance 2023 bien au-delà des attentes du marché (croissance organique de 3 à 5%). Si l’avenir reste à écrire, la solidité de 2022 et la confiance avec laquelle le groupe aborde 2023 sont encourageantes. Tout comme Meta ci-dessus, la valorisation du titre reste très modeste ; Publicis se négocie à un peu moins de 11 fois les bénéfices de 2023 et affiche un rendement du cash-flow libre supérieur à 10%.