# Fund manager's report
Global equities started February on the back foot after a tough start to the year and ended the month in turmoil as Russia launched a shocking full-scale invasion of Ukraine. Volatility jumped as investors tried to assess the financial and political implications of the fast-moving situation in Eastern Europe. Oil prices and natural gas rose sharply as the conflict exacerbated concerns about disruptions to the global energy supply. Markets started to pare back predictions for interest rate rises this year. While it is difficult to evaluate the economic impact of the war, Europe is likely to be most exposed, with the cost of living further rising and macroeconomic uncertainty probably also impacting confidence. Materials and Energy were the only two sectors moving up ; Communication Services, Consumer Discretionary and Technology performed the worst. Regionally Europe unperformed, with Eastern Europe most under pressure. Within emerging markets, Latin America and Africa, Middle east held up well while India and China were weak.
The fund performed in-line with its index over the month. Indonesian micro-lender Bank Rakyat reported good results, highlighting continued solid loan book growth and an improving asset quality profile even though cost of funding is increasing. US back-up generator firm Generac continues to see strong demand for its products, but profits were held back by higher costs due to supply chain constraints. Edtech firm Chegg provided a reassuring update with improving subscriber trends and engagement. While success in future clinical trial readouts is by nature uncertain, biotechnology firm Alnylam Pharmaceuticals has developed an unparalleled RNAi platform and boasts a rich and promising pipeline of novel therapies. AstraZeneca gave a solid outlook, with prospects for its breast cancer drug Enhertu looking particularly encouraging. Rapid7 rose alongside other cybersecurity companies in the wake of Russia’s invasion of Ukraine. Brazilian fintech firm PagSeguro Digital moved lower as investors are concerned about the impact of higher interest rates on profitability. Investors worry about the near-term outlook for medical equipment provider Sartorius given expected fading exceptional revenue contribution from Covid-19 vaccines and due to rumours of a large acquisition. US tax software company Intuit got caught in the high-growth technology market selloff. Moderating sales growth trends weighed on Indian consumer group Godrej Consumer Products. Investors worry about competitive intensity and declining Covid-19 testing revenue for pan-Indian diagnostics chain Dr Lal Pathlabs. Despite product innovation and winning larger contracts, revenue growth is moderating at critical event management firm Everbridge, which disappointed investors. The recently announced CEO departure also continues to weigh on sentiment. Edtech firm Kahoot! reported disappointing margin outlook in context where it needs to rebuild investor confidence around its medium term revenue targets.
We decided to close our position in EPAM Systems following the launch of Russia’s attack on Ukraine. EPAM Systems has a majority of its staff located in Ukraine, Belarus and Russia. We would expect an impact on both its ability to perform business as well as on client demand. The duration and outcome of the conflict is uncertain but sadly Russia appears to have adopted an aggressive and unyielding stance. Earlier in the period, we modestly reduced our Financials exposure in emerging markets to reinvest in names, which have seen their valuations contract during the market correction. We have also reduced our position in Fleury, a Brazilian diagnostic firm, in the face of higher competitive intensity and margin pressure.
Russia’s appalling invasion of Ukraine has sent shockwaves through the world and has brought to the fore the topic of peace, justice, and public safety, notably at the heart of Europe. In the Social Progress strategy, we embrace a dual objective, financial and also non-financial by targeting the United Nation Sustainable Development Goals in their social dimension. We seek to invest in companies that promote fairness, inclusion and public safety. We believe more than ever that embedding social values and positive societal impact considerations when investing is critical for the type of society we want to live in.
Source(s): AXA Investment Managers - MSCI as at 28/02/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2022-02-28):
# Commentaire du gestionnaire
Les actions mondiales ont entamé février sur une note négative après un début d’année difficile et ont clôturé le mois dans la tourmente suite à l’invasion à grande échelle de l’Ukraine par la Russie. La volatilité a fortement augmenté alors que les investisseurs tentaient d’évaluer les conséquences financières et politiques d’une situation en pleine évolution en Europe de l’Est. Les prix du pétrole et du gaz naturel ont fortement augmenté, le conflit accentuant les craintes de perturbations des approvisionnements énergétiques mondiaux. Les marchés ont commencé à réduire leurs prévisions concernant la hausse des taux d’intérêt cette année. Il est difficile d’évaluer l’impact économique de la guerre mais l’Europe devrait être particulièrement exposée, avec une nouvelle hausse du coût de la vie et une incertitude macroéconomique susceptible d’affecter la confiance. Seuls les secteurs des matériaux et de l’énergie ont clôturé en hausse. Ceux des services de communication, des biens de consommation cycliques et de la technologie ont été les moins performants. Sur le plan géographique, l’Europe a sous-performé, l’Europe de l’Est ayant subi la plus forte pression. Parmi les marchés émergents, l’Amérique latine, l’Afrique et le Moyen-Orient ont bien résisté, tandis que l’Inde et la Chine ont souffert.
Le fonds a performé en ligne avec son indice sur le mois. Le spécialiste indonésien du microcrédit Bank Rakyat a publié de bons résultats qui ont rendu compte d’une poursuite de la solide croissance du portefeuille de prêts et d’une amélioration de la qualité des actifs, même si les coûts de financement augmentent. La société américaine de générateurs électriques Generac continue de bénéficier d’une forte demande de ses produits, mais ses bénéfices ont été freinés par la hausse des coûts due aux contraintes qui pèsent sur la chaîne d’approvisionnement. Le spécialiste des technologies de l’enseignement Chegg a communiqué des informations rassurantes sur l’amélioration du nombre et de la participation de ses abonnés. Bien que le succès des essais cliniques futurs soit par nature incertain, la société de biotechnologies Alnylam Pharmaceuticals a développé une plateforme d’ARN interférents sans équivalent et dispose d’un portefeuille fourni et prometteur de thérapies innovantes. AstraZeneca a présenté des perspectives solides, celles concernant son traitement contre le cancer du sein Enhertu se montrant particulièrement encourageantes. Rapid7 a progressé aux côtés d’autres sociétés de cybersécurité dans le sillage de l’invasion de l’Ukraine par la Russie. La Fintech brésilienne PagSeguro Digital s’est repliée, les investisseurs redoutant l’impact de la hausse des taux d’intérêt sur sa rentabilité. Les investisseurs s’inquiètent des perspectives à court terme du fournisseur d’équipements médicaux Sartorius, compte tenu de la diminution attendue de la contribution exceptionnelle des vaccins contre le Covid-19 au chiffre d’affaires et des rumeurs d’une acquisition de grande envergure. L’éditeur américain de logiciels comptables Intuit a été emporté par la correction du marché des technologies à forte croissance. Le ralentissement de la croissance des ventes a pesé sur le groupe de consommation indien Godrej Consumer Products. Les investisseurs s’inquiètent de l’intensification de la concurrence et de la baisse des recettes tirées des tests de Covid-19 auxquelles la chaîne indienne de laboratoires médicaux Dr Lal Pathlabs est confrontée. Malgré de nouveaux produits et la conclusion de contrats de plus grande envergure, la croissance du chiffre d’affaires du spécialiste de la gestion d’événements critiques Everbridge ralentit, ce qui a déçu les investisseurs. Le départ récemment annoncé de son PDG continue également de peser sur le sentiment. La société de technologies de l’enseignement Kahoot! a communiqué des perspectives de marge décevantes dans un contexte où elle se doit de restaurer la confiance des investisseurs vis-à-vis de ses objectifs de chiffre d’affaires à moyen terme.
Nous avons décidé de clôturer notre position dans EPAM Systems suite au lancement de l’attaque russe contre l’Ukraine. La majorité du personnel d’EPAM Systems est en effet établi en Ukraine, en Biélorussie et en Russie. Nous anticipons un impact sur sa capacité à exercer ses activités et sur la demande des clients. La durée et l’issue du conflit sont incertaines, mais la Russie semble malheureusement adopter une approche agressive et inflexible. Plus tôt dans le mois, nous avons légèrement réduit notre exposition aux valeurs financières des marchés émergents pour réinvestir dans des sociétés dont les valorisations se sont contractées à l’occasion de la correction du marché. Nous avons également réduit notre position dans Fleury, une société brésilienne de diagnostic, dans un contexte d’intensification de la concurrence et de pression sur les marges.
L’invasion consternante de l’Ukraine par la Russie a ébranlé le monde entier et a braqué les projecteurs sur le thème de la paix, de la justice et de la sécurité publique, notamment au cœur de l’Europe. Dans le cadre de la stratégie Social Progress, nous adoptons un double objectif financier et non financier en ciblant les Objectifs de développement durable des Nations Unies dans leur dimension sociale. Nous cherchons à investir dans des entreprises qui favorisent l’équité, l’inclusion et la sécurité publique. Nous sommes plus que jamais convaincus que la prise en compte de valeurs sociales et d’un impact sociétal positif dans les placements est essentielle au type de société dans lequel nous souhaitons vivre.
Source(s) : AXA Investment Managers - MSCI au 28/02/2022 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris
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