# Fund Manager's Comment
ILS Markets:
The cat bond primary market was still relatively quiet with two repeat sponsors renewing their coverage with 5 layers for a total size of nearly USD 600 million. The first repeat sponsor is an insurer which issued two layers on market loss basis with a total size of USD 125 million to hedge their risk to North America and Caribbean hurricane and earthquake. The second repeat sponsor issued three layers covering floods related to hurricane in the United States for a total size of USD 450 million.
The secondary market has been active in February with more than 130 names seen in the secondary market and more than 70 names trading in the marketplace. Many investors rebalance their portfolios anticipating a strong pipe in the primary market in the next weeks and months.
The ILW market was very quiet during the month. We saw a limited number of opportunities mainly for perils in Japan.
The traditional reinsurance market was busy in February with several reinsurance submission packages received for both Japanese and US counterparties. The April 1st renewal is indeed a key date for the Japan market and for some ceding companies in the US too.
Events:
The COVID-19 pandemic continued to spread all around the world during the month. As of end of February, the number of confirmed cases is around 435 million and the death toll reached more than 5.9 million. While the share of people fully vaccined continues to increase, daily confirmed cases and death rate have started to decrease as well across geographies even if still at relatively high levels.
A series of European windstorms (called Dudley, Eunice, and Franklin) hit Northern Europe (Ireland, UK, France, Belgium, the Netherlands, Germany, Denmark…) in about a week, leading to some significant damage. The total insured losses for the first two windstorms are estimated by various market players (modelling agents but also consulting firms) between EUR 3 and 5 billion.
Some tropical cyclones called Batsirai and Emnati hit Madagascar leading to some important damages especially with Batsirai which came first ad made landfall as a category 2 on the Saffir-Simpson Hurricane Scale. The insured losses should be limited however due to the very low insured take up rate in the region.
Some floods occurred end of February in the Northern New South Wales, Australia. The insured losses are currently estimated between AUD 1 and 2 billion.
Several earthquakes hit the Ring of Fire including a 6.2 magnitude earthquake in Indonesia, a 6.5 magnitude event in Peru, a 6.0 magnitude event in Argentina and a 6.6 magnitude earthquake near the New Zealand.
Potential impact:
We do not expect the fund to sustain any losses from the series of earthquakes in the Ring of Fire, the tropical cyclones in Madagascar or from the floods in Australia. The series of windstorms in Europe should not attach the per occurrence deals but will erode the cushion of some aggregate deals. One subject will be for the insurers to split the damages between the various events which occurred in a limited number of days. Concerning the COVID-19, we do not expect any losses for the moment either from deals covering health costs surge or mortality risk. There are no assets covering war in the portfolio.
Performance:
CBF’s return has been positive in February. The performance of the fund was mainly contributed by the coupons but has been slightly eroded by some mark-to-market decrease on some cat bonds exposed to hurricane risk in the United States due to the seasonality. On the flipside, the fund benefitted from a small mark-to-market increase on one cat bond exposed to the 2018 hurricanes Michael and Florence.

Translation (ENFR, 2022-02-28):
# Commentaire de gestion
Marchés des ILS :
Le marché primaire des obligations catastrophes s’est de nouveau montré relativement calme, deux sponsors récurrents ayant renouvelé leur couverture avec cinq tranches d’un montant total de près de 600 millions de dollars. Le premier sponsor récurrent est un assureur qui a émis deux tranches sur la base des pertes de marché pour un montant total de 125 millions de dollars afin de se couvrir contre le risque d’ouragans et de séismes en Amérique du Nord et dans les Caraïbes. Le second sponsor récurrent a émis trois tranches couvrant le risque d’inondations liées aux tornades aux États-Unis pour un montant total de 450 millions de dollars.
Le marché secondaire a été actif en février, avec plus de 130 acteurs observés et plus de 70 émissions négociées sur le marché. De nombreux investisseurs rééquilibrent leurs portefeuilles en prévision d’une offre soutenue sur le marché primaire dans les semaines et mois à venir.
L’activité sur le marché des ILW (Industry Loss Warranty) s’est montrée particulièrement calme durant le mois. Nous avons identifié un nombre restreint d’opportunités, principalement sur les risques de catastrophes naturelles au Japon.
Le marché traditionnel de la réassurance s’est montré actif en février, avec la réception de plusieurs soumissions de programmes de réassurance pour des contreparties américaines et japonaises. Le renouvellement au 1er avril est en effet une date clé pour le marché japonais, mais aussi pour certaines sociétés cédantes aux États-Unis.
Événements :
L’épidémie de Covid-19 a continué de se propager à travers le monde durant le mois. À fin février, le nombre de cas confirmés était proche de 435 millions et le nombre de décès atteignait plus de 5,9 millions. Bien que la part des personnes vaccinées continue d’augmenter, le nombre de cas confirmés et le taux de mortalité par jour ont également commencé à diminuer dans toutes les régions, même s’ils restent relativement élevés.
Une série de tempêtes (appelées Dudley, Eunice et Franklin) a frappé l’Europe du Nord (Irlande, Royaume-Uni, France, Belgique, Pays-Bas, Allemagne, Danemark, etc.) en une semaine, entraînant des dommages importants. Le total des pertes assurées pour les deux premières tempêtes est estimé par différents acteurs du marché (agents de modélisation, mais aussi cabinets de conseil) entre 3 et 5 milliards d’euros.
Des cyclones tropicaux (nommés Batsirai et Emnati) ont frappé Madagascar, entraînant des dommages importants, en particulier le cyclone Batsirai, le premier des deux, qui a touché terre en tant que cyclone de catégorie 2 sur l’échelle Saffir-Simpson. Les pertes assurées devraient toutefois être limitées en raison du très faible taux de souscription dans la région.
Des inondations ont eu lieu fin février dans le nord de la Nouvelle-Galles du Sud, en Australie. Les pertes assurées sont actuellement estimées entre 1 et 2 milliards de dollars australiens.
Plusieurs tremblements de terre ont frappé la Ceinture de feu du Pacifique, dont un séisme de magnitude 6,2 en Indonésie, un séisme de magnitude 6,5 au Pérou, un séisme de magnitude 6,0 en Argentine et un autre de magnitude 6,6 près de la Nouvelle-Zélande.
Impact potentiel :
Le fonds ne devrait subir aucune perte due à la série de tremblements de terre qui ont frappé la Ceinture de feu, aux cyclones tropicaux à Madagascar ou aux inondations en Australie. La série de tempêtes en Europe ne devrait pas entraîner l’attachement des transactions par événement, mais amputera la marge de protection de certaines opérations basées sur un élément déclencheur. Les assureurs devront répartir les dommages entre les différents événements survenus en seulement quelques jours. Concernant la Covid-19, nous n’anticipons pour l’heure aucune perte issue de transactions couvrant la hausse des coûts de santé ou le risque de mortalité. Il n’y a pas d’actifs offrant une couverture contre la guerre au sein du portefeuille.
Performance :
Le fonds CBF a dégagé des résultats positifs en février. La performance du fonds découle essentiellement des coupons, mais a été légèrement amoindrie par la baisse de la valeur de marché de quelques obligations catastrophes exposées au risque de tornades aux États-Unis en raison de la saisonnalité. Par contre, le fonds a tiré parti de la légère hausse de la valeur de marché d’une obligation catastrophe exposée aux ouragans Florence et Michael survenus en 2018.