# ANNUAL MANAGEMENT REPORT at 12/31/2021
employee receiving total remuneration that falls within the remuneration bracket of senior management and risk-takers, whose professional activities have a material impact on the risk profiles of the management companies and/or of the products that it manages. These staff are identified depending on their professional activity, their degree of responsibility or their total compensation.
With a view to consistency and harmonization, Dorval Asset Management has decided to apply the mechanism applicable to identified staff to the entire scope of products it manages (mandates and mutual funds).
The following categories constitute identified staff:
- Senior management;
- Chief Operating Officer;
- Head of Multi-Asset Selection Fund;
- Both Wealth Management Directors;
- Chief Compliance, Internal Control and Risk Officer;
- Internal Control manager;
- All mutual fund and wealth management portfolio managers;
- Other risk-takers who are in the same remuneration bracket as senior management on the basis of their overall remuneration.

Each year ahead of the annual compensation review, the Human Resources department draws up and sets out the methodology for identifying and sets the scope for identified staff categories at Dorval Asset Management, in coordination with the Chief Compliance Officer. The scope for the entire range of staff identified in this respect is then approved by Dorval Asset Management’s senior management and sent to its board of directors in its supervisory capacity, and subsequently presented to the Natixis compensation committee.
The entire identification process is recorded and filed by the Human Resources department. Staff concerned are also informed of their status.
In accordance with regulation and to ensure alignment between staff, investors and the Management Company, if variable compensation (including the free share allocation system at the time of allocation) for these identified staff exceeds a certain threshold, it is then partly deferred and partly paid in the form of financial instruments over a period of three years.
Currently, application conditions for deferred compensation are as follows:
- between €200k and €499k: 50% of the amount deferred from the first euro;
- from €500k: 60% of the amount deferred from the first euro.

Thresholds from which variable compensation must be partly deferred may change depending on changes in regulation and inhouse policies. In this case, new thresholds will be submitted to Dorval Asset Management’s senior management and the Natixis compensation committee for approval.

Translation (ENFR, 2021-12-31):
# RAPPORT DE GESTION ANNUEL au 31/12/2021
à la fois par la moindre dangerosité du variant Omicron par rapport au Delta et par le discours de
la Fed quant à l’inflation. En Europe la BCE a poursuivi sa politique monétaire accommodante.
En cohérence avec notre scénario de poursuite du boom économique en 2022, nous maintenons une opinion raisonnablement positive sur les actions à échéance fin d’année. Le rallye montre des signes de maturité, ce qui justifie une exposition modérée en absolu, mais la classe d’actifs reste attractive par rapport aux obligations. Nous identifions l’inflation comme principal scénario de risque et resterons vigilants quant à la réponse des banques centrales en termes de politique monétaire.
En 2021, Dorval Convictions (part I) enregistre une performance de +12,8% contre une hausse de
+11,1% pour son indice de référence (50% Euro Stoxx 50 NR et 50% Eonia capitalisé). Le taux d’exposition aux actions a été principalement dynamique au cours de l’année. Celui-ci a évolué dans une fourchette de 52% à 100% en fonction de la rapidité de la hausse des marchés financiers, des nouvelles sur l’évolution sanitaire (variants Delta et Omicron), de l’avancée des vaccinations et des tensions inflationnistes.
Portés par les campagnes de vaccinations et la reprise économique, les marchés financiers ont fortement progressé au cours des cinq premiers mois de l’année. Le taux d’exposition offensif et le biais plus cyclique du portefeuille ont principalement contribué à la bonne performance relative de Dorval Convictions au cours de la période. A partir de juin, dans un contexte d’inquiétudes liées au variant Delta et d’une possibilité de reconfinement mais aussi de craintes d’inflation dues aux goulets d’étranglement, les investisseurs ont procédé à une forte rotation sectorielle en faveur des grandes valeurs de croissance et à des prises de bénéfices sur les valeurs cycliques (industrielles, financières). Dans ce contexte, le taux d’exposition avait été réduit en prenant des bénéfices sur nos valeurs liées à la reprise de la consommation.
Au cours du second semestre, les marchés sont restés bien orientés, soutenus par les bonnes publications des résultats, des politiques monétaires toujours accommodantes et la dynamique des vaccinations en Europe. En novembre, l’apparition du variant Omicron a dans un premier temps fait brutalement baisser les marchés mais la moindre dangerosité de celui-ci et le taux élevé des vaccinations ont permis d’éviter un arrêt de l’activité.
La croissance mondiale va rester soutenue au cours des prochains mois et les entreprises devraient afficher de bons résultats 2021. Dans ce contexte, le taux d’exposition aux actions est resté proche de 100% en fin d’année. L’évolution de l’inflation et des politiques monétaires seront les principaux indicateurs à surveiller début 2022.