Futures and options are not included in the calculation of the yield.The Yield to Maturity is calculated after currency hedging.The Yield to Worst is calculated after currency hedging.
**The Yield to Maturity (YTM) is the estimation at a certain date of the expected rate of return of a bond portfolio if the securities are held to maturity. It does by no means constitute a promised return. It can, therefore, be affected by interest rate risks, default risks, reinvestment risks and the fact that bonds may not be held until maturity.
**The Yield to worst (YTW) is the estimation at a certain date of the worst expected rate of return of a bond portfolio of which some of the securities would not be held until maturity but redeemed at the discretion of the issuer (call). It does by no means constitute a promised return. It can, therefore, be affected by interest rate risks, default risks, reinvestment risks and the fact that bonds may not be held until maturity.
*Definitions of the financial indicators used are available for download on the website www.am.oddo-bhf.com under the heading 'Regulatory information'. Sources : ODDO BHF AM SAS, Bloomberg, Morningstar®
Redemption fees payable to the Fund will only be charged during the distribution period. They will no longer apply at the end of the Fund’s distribution period. The Fund will be closed for subscription on December 30, 2021 at the time of centralization.
(1) Risk/return scale in a range from 1 (lowest risk) to 7 (highest risk). This indicator is not constant and is updated if the risk/reward profile of the fund changes over time. The lowest category does not mean a risk- free investment. Historical data, such as is used to calculate the risk/return ratio, may not be a reliable indication of the future risk profile of the Fund. There is no guarantee that the management objectives in terms of risk and return will actually be met.
Portfolio manager comment
Breakdown by asset class
Breakdown by rating
Evergrande’s setbacks, the ongoing rise in commodity prices and expectations of less accommodative monetary policies in both the US and Europe led to renewed risk aversion and a pause in the markets in September.
US and German 10-year yields were up 18 bps each, at 1.49% and
-0.20% respectively. In the credit markets, the iTraxx Main widened by 5 bps to 50 bps and the XOver by 25 bps to 253 bps.
The high yield market held up much better than the equity markets, only recording a slightly negative performance this month as spreads widened by 2 bps to 311 bps (HEAE index). The sectors with the largest falls in September were real estate (-2.9%) led by Adler, automotive (-0.7%) and technology (-0.3%). On the other hand, the main sectors in the black are restaurants (+1.0%), transport (+0.5%) and energy (+0.3%).
Over the month, we fully exited our Adler position and then reinvested in new issues such as Cirsa, Almirall and Itelyum.
After eleven months of uninterrupted bullishness in the high yield market, September’s pause calls for extra caution in our view. We believe that a surge in volatility is possible in the short term insofar as: 1) logistical issues and inflation pose a risk to Q3 earnings publications; and 2) the continued rise in interest rates could have a more significant impact on high yield, the spreads of which are at record lows. In addition, the markets have so far almost ignored the downturn in macroeconomic indicators (PMIs, for example) and the fact that central bank support, which has been extremely effective since the beginning of the crisis, is about to be withdrawn.
Without counting on a market collapse, the potential for high yield until the end of the year seems to us to be asymmetrical and encourages us to limit risk-taking to protect the performance accumulated since January.
The breakdown takes into consideration the rating of the issuer in the case of unrated issues.
Sector breakdown
Geographic breakdown

Translation (ENFR, 2021-09-30):
Les contrats à terme et les options ne sont pas inclus dans le calcul du rendement. Le "rendement actuariel à l'échéance" est calculé après la couverture de change. Le "rendement actuariel au pire" est calculé après couverture de change.
**Le « taux de rendement actuariel à l’échéance » est une estimation à une date donnée du taux de rendement anticipé d’un portefeuille obligataire à condition que les titres soient détenus jusqu'à échéance. Il ne s’agit en aucun cas d’un engagement de performance future du fonds. Il peut, par conséquent, être affecté par les risques de taux d'intérêt, de défauts, de réinvestissement et le fait que les obligations ne soient pas détenues jusqu’à l'échéance.
**Le « taux de rendement actuariel au pire » est une estimation à une date donnée du taux de rendement le plus défavorable anticipé d’un portefeuille obligataire dont une partie des titres ne serait pas détenue jusqu’à maturité mais remboursée par anticipation au gré de l’émetteur (Call). Il ne s’agit en aucun cas d’un engagement de performance future du fonds. Il peut, par conséquent, être affecté par les risques de taux d'intérêt, de défauts, de réinvestissement et le fait que les obligations ne soient pas détenues jusqu’à l'échéance.
*La signification des indicateurs utilisés est disponible en téléchargement sur www.am.oddo-bhf.com dans la rubrique «Informations Réglementaires». Sources : ODDO BHF AM SAS, Bloomberg, Morningstar®
Les commissions de rachat acquises aux Fonds seront prélevées uniquement pendant la période de commercialisation. Elles seront supprimées à l’issue de la période de commercialisation du Fonds. Le Fonds sera fermé à la souscription le 30 Décembre 2021 à l’heure de centralisation.
(1) L'echelle de risque/rendement dans une plage allant de 1 (risque faible) à 7 (risque élevé). Cet indicateur n'est pas constant et changera en fonction du profil de risque/rendement du fonds. La catégorie la plus faible ne signifie pas sans risque. Les données historiques, telles que celles utilisées pour calculer l’indicateur de risque et de rendement, pourraient ne pas constituer une indication fiable du profil de risque futur du Fonds.L'atteinte des objectifs de gestion en terme de risque et de rendement ne peut être garantie.
Commentaire de gestion
Répartition par classe d'actifs
Répartition par notation
Les déboires d’Evergrande, la poursuite de la hausse des matières premières et l’anticipation de politiques monétaires moins accommodantes tant aux Etats-Unis qu’en Europe ont entrainé un retour de l’aversion au risque et une pause sur les marchés en septembre.
Les taux à 10 ans américains et allemands se sont inscrits en hausse de 18bps chacun à respectivement 1.49% et -0.20%. Sur les marchés du crédit, l’iTraxx Main s’est écarté de 5bps à 50bps et le XOver de 25bps à 253bps.
Résistant nettement mieux que les marchés actions, le marché High Yield enregistre une performance très légèrement négative ce mois- ci alors que les spreads se sont écartés de 2bps à 311 bps en fin de période (indice HEAE). Les secteurs affichant la plus forte baisse en septembre sont l’Immobilier sous l’effet d’Adler (-2.9%), l’Automobile (-0.7%) et la Technologie (-0.3%). Les principaux secteurs en territoire positif sont la Restauration (+1.0%), le Transport (+0.5%) et l’Energie (+0.3%).
Au cours du mois nous avons coupé totalement notre exposition à Adler puis réinvesti notamment dans des nouvelles émissions telles que Cirsa, Almirall et Itelyum.
Après onze mois de hausse ininterrompue du marché High Yield, la pause du mois de septembre incite, de notre point de vue, à une dose supplémentaire de prudence. En effet, nous pensons qu’un regain de volatilité est possible à court terme dans la mesure où 1/ les problématiques logistiques et le contexte inflationniste font peser un risque sur les publications de résultats T3 ; et 2/ la poursuite de la hausse des taux pourrait impacter plus significativement le High Yield dont les spreads sont au plus bas. Ajoutons que les marchés font jusqu’alors presque fi du reflux des indicateurs macroéconomiques (ex : PMI) et que le soutien des Banques Centrales, si efficace depuis le début de la crise, est sur le point de diminuer.
Sans tabler sur un effondrement de marché, le potentiel du High Yield jusqu’à la fin de l’année nous paraît asymétrique et nous incite à limiter les prises de risques pour protéger la performance accumulée depuis janvier.
La répartition prend en compte la notation de l'émetteur pour les émissions non notées.
Répartition sectorielle
Répartition géographique