Swing pricing
Dilution
The Sub-Funds are single priced and may suffer a reduction in value, as a result of the transaction costs incurred in the purchase and sale of their underlying investments and the spread between the buying and selling prices of such investments caused by subscriptions, redemptions, and/or switches in and out of the Sub-Funds. This is known as "dilution".
In order to counter this and to protect Shareholders' interests, the Board of Directors will apply "swing pricing" as part of its daily valuation policy for the following sub-funds “ELEVA EURO BONDS STRATEGIES FUND” and “ELEVA GLOBAL BONDS OPPORTUNITIES FUND”.
This will mean that in certain circumstances the Board of Directors will make adjustments in the calculations of the Net Asset Value per Share of each Class in these Sub-Funds, to counter the impact of dealing and other costs on occasions when these are deemed to be significant.
Dilution Adjustment
In the usual course of business, the application of a dilution adjustment will be triggered mechanically and on a consistent basis, as explained below.
The need to make a dilution adjustment will depend upon the net value of subscriptions, switches and redemptions received by a Sub-Fund for each Valuation Day. The Board of Directors therefore reserves the right to make a dilution adjustment where a Sub-Fund experiences a net cash movement, which exceeds a threshold set by the Board of Directors from time to time of the previous Valuation Day's total Net Asset Value.
The Board of Directors may also make a discretionary dilution adjustment if, in its opinion, it is in the interest of existing Shareholders to do so.
The Board of Directors has chosen the partial swing approach. That is assessing daily the net Shareholder activity as a percentage of the Sub-Fund’s Net Asset Value. If this activity exceeds a pre-defined threshold, the mechanism is applied at the Sub-Fund level. When applied, all Classes of Shares within a Sub-Fund swing in the same direction and by the same percentage. This replicates the dilution impact, as each Class of Shares suffers dilution in proportion due to the costs of trading which occur at the portfolio level. The swing pricing thresholds per Sub-Fund are determined and approved by the Board of Directors.
If invoked, the swing adjustment will be included in the published Net Asset Value for the day. Investors will continue to receive one published Net Asset Value Share price each day that may (or may not) have been swung. All investors, whether buying or selling, will deal on this price. No disclosure will be made as to whether the Net Asset Value for the day is swung or un-swung.
In the above-mentioned procedure, the threshold will be determined and reviewed by the Board of Directors. In doing so, the Board of Directors is cognizant of the objective to protect existing Shareholders from the dilution effects of material Shareholder dealing. The Board of Directors will therefore set the threshold at a level that will achieve the protection for Shareholders while at the same time minimize Net Asset Value volatility by ensuring that the share price per Class does not swing when the dilution impact on the Sub-Fund would be at a level which is considered to be immaterial to existing Shareholders. The Board of Directors, as per standard market practice, will not disclose the adopted swing pricing thresholds. Where a dilution adjustment is made, it will impact the subscribing and redeeming investors by typically increasing the Net Asset Value per share of each Class when there are net inflows into the Sub-Fund and decreasing the Net Asset Value per share of each Class when there are net outflows. The swing pricing mechanism does not address the specific circumstances of each individual investor transaction. The Net Asset Value per share of each Class in the Sub-Fund will be calculated separately but any dilution adjustment will, in percentage terms, affect the Net Asset Value per share of each Class identically. As dilution is related to the inflows and outflows of money from the Sub-Fund as well as current market conditions, it is not possible to accurately predict whether dilution will occur at any future point in time.
As already indicated, the aforementioned procedure only applies to the sub-funds “ELEVA EURO BONDS STRATEGIES FUND” and “ELEVA GLOBAL BONDS OPPORTUNITIES FUND”.
The Board of Directors has a clear documented swing pricing policy, which governs the details of the swing pricing mechanism. The policy provides the Board of Directors with the authority to enable factors to be updated at least on a quarterly basis or more frequently if it may be needed, for example, if there is deemed to have been a particular systemic market event during the period that has caused spreads or transaction costs to change materially. The Board of Directors will also oversee the calculation of the swing factors. Swing factors are not published.
Since the dilution adjustment for each Sub-Fund will be calculated by reference to the costs of dealing in the underlying investments of that Sub-Fund, including any dealing spreads, which can vary with market conditions, the amount of the dilution adjustment can vary over time. Nevertheless, it will not under normal market conditions exceed 2% of the relevant Net Asset Value per Share of each Class.
Under unusual market conditions such as political, military, economic, financial, monetary, sanitary or other emergency beyond the control, liability and influence of the Board of Directors, the dilution adjustment could be raised beyond the aforementioned maximum percentage on a temporary basis.
Any performance fee will be charged on the basis of the un-swung Net Asset Value.
TEMPORARY SUSPENSION OF THE CALCULATION OF NET ASSET VALUE
Under article 21 of the Articles of Incorporation, the Fund may temporarily suspend the calculation of the Net Asset Value of one or more Sub-Funds and the issue, redemption and switching of Shares in the following cases:
- during any period when any market or stock exchange, which is the principal market or stock exchange on which a material part of the investments of the relevant Sub-Fund for the time being are quoted, is closed, other than for legal holidays or during which dealings are substantially restricted or suspended, provided that such restriction or suspension affects the valuation of the investments of the Sub-Fund attributable to such Sub-Fund;
- during the existence of any state of affairs which constitutes an emergency, in the opinion of the Board of Directors, as a result of which disposal or valuation of investments of the relevant Sub- Fund by the Fund is not possible;
- during any breakdown in the means of communication normally employed in determining the price or value of any of the relevant Sub-Fund’s investments or the current price or value on any market or stock exchange;
- if the Fund is being (or is proposed to be) wound up or merged, from the date on which notice is given of a general meeting of Shareholders at which a resolution to wind up or merge the Fund is to be proposed or if a Sub-Fund is being liquidated or merged, from the date on which the relevant notice is given;
- when for any other reason the prices of any investments owned by the Fund attributable to a Sub- Fund cannot promptly or accurately be ascertained (including the suspension of the calculation of the net asset value of an underlying undertaking for collective investment);
- during any period when the Fund is unable to repatriate funds for the purpose of making payments on the redemption of Shares of a Sub-Fund or during which any transfer of funds involved in the realisation or acquisition of investments or payments due on redemption of Shares cannot, in the opinion of the Board of Directors, be effected at normal rates of exchange; or
- any other circumstances beyond the control of the Board of Directors.

Translation (ENFR, 2021-12-01):
Swing pricing
Dilution
Les Valeurs nettes d’inventaire par Action d’un compartiment peuvent être impactées à la baisse du fait de l’application de frais de transaction liés à l’achat et à la vente de leurs investissements sous-jacents, et de l’écart entre les prix acheteurs et vendeurs de ces investissements à la suite des souscriptions, rachats ou conversions relatifs aux Compartiments. Cette perte de valeur est appelée « dilution ».
Afin de pallier ce problème et de protéger les intérêts des Actionnaires, le Conseil d’administration appliquera le « swing pricing » (mécanisme d’ajustement de dilution) dans le cadre de sa politique de valorisation quotidienne pour les compartiments « ELEVA EURO BONDS STRATEGIES FUND » et
« ELEVA GLOBAL BONDS OPPORTUNITIES FUND ».
Cela signifie que dans certaines circonstances, le Conseil d’administration apportera des ajustements aux calculs de la Valeur nette d’inventaire par Action pour chaque Catégorie de ces Compartiments, afin de contrebalancer l’effet des frais de négociation et autres coûts, dans les cas où ceux-ci seraient considérés comme importants.
Ajustement de dilution
Dans le cadre habituel des activités, un ajustement de dilution sera déclenché automatiquement et régulièrement, selon les modalités décrites ci-dessous.
Le besoin de réaliser un ajustement de dilution dépendra de la valeur nette des souscriptions, conversions et rachats reçus par un Compartiment pour chaque Jour d’évaluation. Le Conseil d’administration se réserve ainsi le droit de réaliser un ajustement de dilution dès lors qu’un Compartiment observe une variation de trésorerie nette, qui dépasse le seuil établi de temps à autre par le Conseil d’administration par rapport à la Valeur nette d’inventaire du Jour d’évaluation précédent.
Le Conseil d’administration peut aussi effectuer un ajustement de dilution discrétionnaire s’il estime que cela relève de l’intérêt des Actionnaires existants.
Le Conseil d’administration a choisi l’approche du swing partiel. Cela consiste à évaluer quotidiennement l’activité nette des Actionnaires en pourcentage de la Valeur nette d’inventaire du Compartiment. Si cette activité dépasse un seuil prédéfini, le mécanisme est appliqué au niveau du Compartiment. Le cas échéant, toutes les Catégories d’actions d’un Compartiment sont ajustées dans la même direction et selon le même pourcentage. Cela réplique l’impact de dilution, du fait que chaque Catégorie d’actions subit une dilution proportionnelle aux frais de négociation qui sont appliqués au niveau du portefeuille. Les seuils de swing pricing par Compartiment sont déterminés et approuvés par le Conseil d’administration.
S’il s’avère nécessaire, l’ajustement de swing sera inclus dans la Valeur nette d’inventaire publiée de la journée. Les investisseurs continueront de recevoir un seul cours basé sur la Valeur nette d’inventaire publiée, chaque jour susceptible d’avoir fait l’objet ou non d’un ajustement de dilution. Tous les investisseurs, qu’ils soient acheteurs ou vendeurs, négocieront sur la base de ce cours. Le fait que la valeur nette d’inventaire ait été ajustée à la hausse ou à la baisse ne sera pas indiqué.
Dans la procédure susmentionnée, le seuil sera déterminé et révisé par le Conseil d’administration. Ce faisant, le Conseil d’administration est au fait de la raison d’être de l’ajustement afin de protéger les Actionnaires existants des effets de dilution liés à des volumes de transactions importants. Le Conseil d’administration fixera donc le seuil à un niveau permettant de protéger les Actionnaires et en même temps, de minimiser la volatilité de la Valeur nette d’inventaire, en veillant à ce que le cours de l’action par Catégorie ne soit pas ajusté dans le cas où l’effet de dilution sur le Compartiment serait considéré comme sans conséquence pour les Actionnaires existants. Le Conseil d’administration, en vertu de la pratique de marché standard, ne publiera pas les seuils de swing pricing adoptés. Si un ajustement de dilution est réalisé, il impactera les investisseurs qui effectuent des souscriptions ou des rachats à travers une augmentation de la Valeur nette d’inventaire par action de chaque Catégorie en cas de flux entrants nets dans le Compartiment, et une diminution de la Valeur nette d’inventaire par action de chaque Catégorie en cas de flux sortants nets. Le mécanisme de swing pricing ne répond pas aux circonstances particulières des opérations individuelles. La Valeur nette d’inventaire par Action sera calculée séparément pour chaque Catégorie du Compartiment, mais tout ajustement de dilution affectera la Valeur nette d’inventaire par action de manière identique, en pourcentage, pour chaque Catégorie. Du fait que la dilution dépend des flux numéraires en entrée et en sortie du Compartiment, ainsi que des conditions de marché présentes, il n’est pas possible de prédire avec exactitude si une dilution se produira à un moment donné dans le futur.
Comme nous l’avons déjà indiqué, la procédure susmentionnée s’applique uniquement aux compartiments « ELEVA EURO BONDS STRATEGIES FUND » et « ELEVA GLOBAL BONDS OPPORTUNITIES FUND ».
Le Conseil d’administration dispose d’une politique de swing pricing claire, qui gouverne les détails du mécanisme de swing pricing. Cette politique autorise le Conseil d’administration à faire en sorte que les facteurs soient mis à jour au moins trimestriellement ou plus fréquemment au besoin, par exemple si, pendant la période, un évènement de marché systémique est réputé être survenu et avoir causé une importante variation des spreads ou des frais de transaction. Le Conseil d’administration supervisera également le calcul des facteurs de swing. Les facteurs de swing ne sont pas publiés.
Étant donné que l’ajustement de dilution se calcule pour chaque Compartiment par référence aux coûts de négociation relatifs aux investissements sous-jacents de ce dernier, en incluant tous les spreads de négociation, lesquels peuvent varier en fonction des conditions de marché, le montant de l’ajustement de dilution est susceptible de varier dans le temps. Néanmoins, dans des conditions de marché normales, il ne dépassera pas 2 % de la Valeur nette d’inventaire par Action de chaque Catégorie.
Dans des conditions de marché inhabituelles liées à une situation politique, militaire, économique, financière, monétaire, sanitaire ou d’urgence indépendante du contrôle, de la responsabilité et de l’influence du Conseil d’administration, l’ajustement de dilution pourrait être augmenté au-delà du pourcentage maximum mentionné plus haut, à titre temporaire.
Toute commission de performance sera appliquée sur la base de Valeur nette d’inventaire ajustée à la baisse.
SUSPENSION TEMPORAIRE DU CALCUL DE LA VALEUR NETTE D’INVENTAIRE
Conformément à l’article 21 des Statuts, le Fonds peut suspendre temporairement le calcul de la Valeur nette d’inventaire d’un ou plusieurs Compartiments ainsi que l’émission, le rachat et la conversion d’Actions dans les cas suivants :
- pendant toute période de fermeture d’un marché ou d’une Bourse de valeurs qui est le marché principal ou la Bourse de valeurs principale d’un Compartiment donné, sauf les jours fériés, ou toute période pendant laquelle les opérations sont significativement restreintes ou suspendues, si cela affecte l’évaluation des placements de ce Compartiment ;
- pendant toute période au cours de laquelle la situation des affaires rend impossible, à l’appréciation du Conseil d’administration, de disposer ou d’évaluer des placements d’un Compartiment par le Fonds ;
- lorsque les moyens de communication normalement utilisés pour évaluer le cours ou la valeur des placements d’un Compartiment ou son cours ou sa valeur sur un marché ou une Bourse de valeurs sont hors service ;
- si le Fonds se trouve en cours de liquidation ou de fusion (ou fait l’objet d’une telle proposition), à compter de la date de l’avis indiquant qu’une résolution en ce sens sera proposée à l’assemblée générale des Actionnaires, ou si un Compartiment va être liquidé ou fusionné, à compter de la date de communication d’un avis en ce sens ;
- lorsque pour une autre raison le cours d’un placement détenu par le Fonds pour un Compartiment ne peut pas être évalué rapidement ou précisément (y compris la suspension du calcul de la Valeur nette d’inventaire d’un organisme de placement collectif sous-jacent) ;
- pendant toute période au cours de laquelle le Fonds n’est pas en mesure de rassembler les fonds nécessaires au paiement des rachats d’Actions d’un Compartiment ou pendant laquelle les transferts de fonds relatifs à la réalisation ou à l’acquisition de placements, ou nécessaires au paiement des rachats d’Actions ne peuvent pas, de l’avis du Conseil d’administration, être effectués à des taux de changes normaux ; ou
- toute autre circonstance échappant au contrôle du Conseil d’administration.