# XI.
The Sub-Funds may have particular ESG-related restrictions set out in section “Integration of ESG criteria” available on elevacapital.com or in the respective Sub-Funds’ investment policies each Sub-Fund’s Annex where the ESG-related restrictions may materially impact the portfolio composition.
RISK MANAGEMENT PROCESS
The Fund and the Management Company will employ a risk-management process to monitor and measure at any time the risk of the positions held by the Fund and their contribution to the overall risk profile of each Sub-Fund. The Fund and the Management Company will employ, if applicable, a process for accurate and independent assessment of the value of any OTC FDI to the extent such investments are utilized.
Key risk indicators can be used to assess sustainability risks. The key risk indicators can be of quantitative or qualitative nature. They measure the risk of the ESG factors under consideration.
In accordance with ESMA Guidelines 10-788 and CSSF Circular 11/512, the Management Company will determine for each Sub-Fund, as specified in the relevant Appendix, the methodoly for calculation of the global exposure, the expected level of any leverage (in case the VaR approach is applied) and/or the reference portfolio (in case the relative VaR is applied).
For Sub-Funds that use the commitment approach methodology:
- The commitment conversion methodology for standard derivatives is always the market value of the equivalent position in the underlying asset following the Box 2 of ESMA Guidelines ref. CESR-10/788.
- For non-standard derivatives, an alternative approach may be used provided that the total amount of the derivatives represents a negligible portion of the Sub-Fund’s portfolio.
- For structured Sub-Funds, the calculation method is described in the ESMA/2012/197 guidelines.

A FDI is not taken into account when calculating the commitment if it meets both of the following conditions:
- The combined holding by the Sub-Fund of a FDI relating to a financial asset and cash which is invested in risk free assets is equivalent to holding a cash position in the given financial asset.
- The FDI is not considered to generate any incremental exposure and leverage or market risk.

The Sub-Fund’s total commitment to FDIs, limited to 100% of the portfolio’s total Net Asset Value, is quantified as the sum, as an absolute value, of the individual commitments, after possible netting and hedging arrangements.
For Sub-Funds that use the “VaR” methodology
The global exposure is determined on a daily basis by calculating, the maximum potential loss at a given confidence level over a specific time period under normal market conditions.
Given the Sub-Fund’s risk profile and investment strategy, the relative VaR approach or the absolute VaR approach can be used:
- In the relative VaR approach, a leverage free reference portfolio reflecting the investment strategy is defined and the Sub-Fund’s VaR cannot be greater than twice the reference portfolio VaR.
- The absolute VaR approach concerns Sub-Funds investing in multi-asset classes and that do not define any investment target in relation to a benchmark but rather as an absolute return target; the level of the absolute VaR is strictly limited to 20%.

The VaR limits should always be set according to the defined risk profile.
To calculate VaR, the following parameters as required by the Box 15 of the ESMA Guidelines ref. CESR-10/788 must be used:
- one-tailed confidence interval of 99 %;
- holding period equivalent to 1 month (20 business days);
- effective observation period (history) of risk factors of at least 1 year (250 business days) unless a shorter observation period is justified by a significant increase in price volatility (for instance extreme market conditions);
- quarterly data set updates, or more frequent when market prices are subject to material changes;
- at least daily calculation.

The Management Company carries out a monthly back testing program and reports on a quarterly basis the excessive number of outlier to the senior management.
Upon request by any Shareholder, information relating to the risk management methods employed for any Sub-Fund, including the quantitative limits that are applied and any recent developments in risk and yield characteristics of the main categories of investments may be provided to such Shareholder by the Fund.
TECHNIQUES AND INSTRUMENTS
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Translation (ENFR, 2021-12-01):
# XI.
Les Compartiments peuvent être soumis à des restrictions d’investissement particulières liées aux critères ESG et décrites dans la section intitulée « Intégration des critères ESG » du site elevacapital.com ou dans leurs politiques d’investissement respectives figurant aux annexes correspondantes et pouvant faire l’objet de restrictions susceptibles d’avoir une incidence significative sur la composition de leur portefeuille.
GESTION DES RISQUES
Le Fonds et la Société de gestion utilisent un processus de gestion du risque pour surveiller et mesurer à tout moment le risque des positions détenues par le Fonds et leur contribution au profil de risque global de chaque Compartiment. Le Fonds et la Société de gestion utiliseront, s’il y a lieu, un processus pour obtenir un conseil précis et indépendant sur la valeur des IFD de gré à gré.
Des indicateurs de risque clé, de nature quantitative ou qualitative, peuvent être utilisés pour évaluer les risques en matière de durabilité. Ils permettent également de mesurer les risques liés aux facteurs ESG pris en considération.
Conformément aux Orientations 10-788 de l’ESMA et à la Circulaire CSSF 11/512, la Société de gestion sélectionne pour chaque Compartiment, comme indiqué dans son Annexe, la méthode de calcul de l’exposition globale, le niveau attendu de tout effet de levier (si la méthode VaR est appliquée) et/ou le compartiment de référence (si la méthode VaR relative est appliquée).
En ce qui concerne les Compartiments qui appliquent l’approche par les engagements :
‐ La méthode de conversion de l’engagement appliquée aux instruments dérivés standards correspond toujours à la valeur de marché de la position équivalente de l’actif sous-jacent, conformément à l’encadré 2 des orientations de l’ESMA (réf. CESR-10/788).
‐ Pour les instruments dérivés non standards, une approche différente peut s’appliquer, sous réserve que le montant total des dérivés représente une part négligeable du portefeuille du Compartiment.
‐ Pour ce qui est des Compartiments structurés, la méthode de calcul est décrite dans les orientations de l’ESMA réf. ESMA/2012/197.
Un IFD n’est pas pris en compte dans le calcul de l’engagement dès lors qu’il répond aux deux conditions suivantes :
- La position du Compartiment dans un IFD lié à un actif financier combinée à sa position en liquidités investies dans des actifs sans risque équivaut à une position en liquidités sur l’actif financier donné.
- L’IFD ne génère pas, en principe, d’exposition, de levier ou de risque de marché accru.

L’engagement total du Compartiment aux IFD, limité à 100 % de la Valeur nette d’inventaire du portefeuille, est quantifié comme la somme des engagements individuels, en valeur absolue, après les éventuelles opérations de compensation et de couverture.
En ce qui concerne les Compartiments qui appliquent la méthodologie de la VaR
L’exposition globale est déterminée sur une base quotidienne en calculant la perte potentielle maximale à un niveau de confiance donné, sur un laps de temps spécifique et dans des conditions de marché normales.
Étant donné le profil de risque du Compartiment et sa stratégie d’investissement, l’approche de la VaR relative ou celle de la VaR absolue peuvent s’appliquer :
‐  Dans l’approche de la VaR relative, un portefeuille de référence sans levier et représentatif de la stratégie d’investissement est défini, et la VaR du Compartiment ne peut pas dépasser le double de la VaR du portefeuille de référence.
‐ L’approche de la VaR absolue concerne les Compartiments qui investissent dans des catégories multiactifs et qui n’établissent pas un objectif par rapport à un indice de référence, mais plutôt un objectif de performance absolue. Dans ce cas, le niveau de VaR absolue est strictement limité à 20 %.
Les limites de VaR doivent toujours être fixées en fonction du profil de risque défini.
Le calcul de la VaR doit s’appuyer sur les paramètres suivants, conformément à l’encadré 15 des orientations de l’ESMA réf. CESR-10/788 :
- intervalle de confiance à une queue de distribution de 99 % ;
- période de détention équivalente à 1 mois (20 jours ouvrables) ;
- période (historique) d’observation effective des facteurs de risque d’au moins 1 an (250 jours ouvrables), à moins qu’une période d’observation plus courte ne soit justifiée par la volatilité des prix (par exemple dans des conditions de marché extrêmes) ;
- mises à jour des données sur une base trimestrielle, ou plus fréquemment si les cours du marché sont soumis à des changements importants ;
- calcul au moins quotidien.

La Société de gestion effectue des tests rétroactifs tous les mois, et soumet à la direction générale des rapports trimestriels sur les anomalies et dépassements.
La Société de gestion peut fournir sur demande à un Actionnaire tout renseignement sur les méthodes de gestion des risques employées pour un Compartiment, y compris les limites quantitatives appliquées ainsi que l’évolution récente des caractéristiques de risque et des rendements des principales catégories d’investissement.
TECHNIQUES ET INSTRUMENTS
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