# General Risk Factors Relating to Russia
There are significant risks inherent in investing in Russia and the surrounding region. The value of Russian companies and assets may be affected by various uncertainties such as economic, political or diplomatic developments, social and religious instability, taxation and interest rates, currency repatriation restrictions, crime and corruption and developments in Russian law and, in particular, the risks of expropriation, nationalisation and confiscation of assets and changes in legislation relating to the level, or permissibility, of foreign ownership.
Economic risk
Russia is currently emerging from a financial downturn. While significantly improving, the local economies in Russia and the surrounding region remain generally weak, and volatile.
The Russian economy is heavily dependent on the production and export of oil and gas and is therefore highly sensitive to changes in the world oil and gas prices. It is impossible to predict future oil and gas price movements with any certainty. A reduction in the global oil and gas prices would have a negative impact on the Russian economy that would likely negatively affect the value of investments held by a Sub-Fund which are exposed to Russia.
Russia has many times in recent history been affected by declines in gross domestic product, higher inflation, an unstable currency and high corporate indebtedness relative to its gross domestic product (GDP). Although Russia is increasing its control of these factors due to higher currency reserves and more conservative monetary policy it cannot be guaranteed that Russia’s economy will not be susceptible to further deterioration or downturn. This could materially affect the value of investments held by a Sub- Fund which are exposed to Russia.
Political risk
It is uncertain whether recent political reform in Russia will continue, or that it will not be curtailed or abandoned altogether. It is unclear whether reforms intended to liberalize prevailing economic structures based on free market principles will be successful. The political systems of Russia and other countries in the region are slowly emerging from a long history of extensive government involvement in economic affairs and political conflicts of many varieties are likely to persist for a significant period. These factors can reduce, delay and disrupt business activity, adversely affect the local economy, the investment climate and the environment for Western investment in particular, and may have an adverse impact on a Sub- Fund’s ability to make successful investments.
Significant political instability or social unrest could have a material adverse effect on the value of foreign investments in Russia and, therefore, the value of investments held by a Sub-Fund which are exposed to Russia.
Legal risk
The laws and regulations affecting Western investment and business are continuing to evolve. Laws and regulations, particularly those involving taxation, foreign investment and trade, title to property or securities, and transfer of title are relatively new and can change quickly and unpredictably in a manner far more volatile than in the European Union or other developed market economies. Although basic commercial laws are in place, they are often unclear and subject to varying interpretation, and may at any time be amended, modified, repealed or replaced. There is still lacking an extensive body of law and precedents normally encountered in business environments. There can be no assurance that the local laws and regulations will become stable in the future, or that some or all of the foregoing will not have a material adverse impact on the value of investments exposed to Russia which are held by a Sub-Fund.
Although substantial revisions have been made to the commercial law in Russia, the judicial and civil procedures are yet to be fully institutionally accepted. As a result, not only do local courts lack experience in commercial dispute resolution, many of the procedural remedies for enforcement and protection of legal rights typically found in Western jurisdictions are not clearly defined. There remains uncertainty as to the extent to which local parties and entities, including local governmental agencies, will recognize the contractual and other rights of the parties with which they deal. Accordingly, where a Sub-Fund holds investments in Russia, there may be uncertainty in such Sub-Fund’s ability to protect and enforce its rights against local governmental and private entities. There is also no assurance that the local governments will recognize or acknowledge that a Sub-Fund has acquired title to any property or securities in which a Sub-Fund invests, or that a Sub-Fund is the beneficial owner of any property or security held in the name of a nominee which has acquired such properly or security on behalf of such Sub-Fund, because there is at present no reliable system or legal framework regarding the registration of titles.
Russian taxation
Russian tax law and practice is not as clearly established as that of the EU. Although the quality of tax legislation has generally improved with the introduction of the Tax Code, the possibility exists that Russia may impose arbitrary or onerous taxes and penalties in the future, which could adversely affect business.
Russian sanctions
Since March 2014 a number of governments and governmental organisations have applied sanctions against individuals and entities domiciled in or connected to Russia. In particular, sanctions have been approved by the United States, the EU and other governmental organisations. The value of Russian companies and assets may be affected by existing and/or future sanctions against Russian individuals and entities in which the Fund may invest or have exposure to by virtue of its investments.

Translation (ENFR, 2021-04-01):
# Facteurs de risque inhérents à la Russie
Les investissements en Russie et dans les pays de son aire d’influence sont exposés à certains risques significatifs. La valeur des sociétés et des actifs russes peut être affectée par des incertitudes d’ordre économique, politique ou diplomatique, par l’instabilité sociale et religieuse, la fiscalité et les taux d’intérêt, les restrictions au rapatriement de devises, la criminalité et la corruption, l’évolution de la législation russe, en particulier, les risques d’expropriation, de nationalisation et de confiscation d’actifs et les changements de la législation en ce qui concerne le niveau ou la présence d’intérêts étrangers.
Risque économique
La Russie émerge actuellement d’une période de crise financière. Malgré une nette amélioration, les économies locales de la Russie et celles des pays de son aire d’influence restent en général faibles et volatiles.
En raison de sa forte dépendance à la production et à l’exportation de pétrole et de gaz, l’économie russe est dès lors extrêmement sensible aux fluctuations des cours de ces ressources, impossibles du reste à prévoir avec certitude. Leur baisse aurait un effet négatif sur l’économie russe qui se répercuterait sur la valeur des placements détenus par un Compartiment, qui sont exposés à la Russie.
La Russie a été affectée à de nombreuses reprises au cours de l’histoire récente par des baisses de son produit intérieur brut, des pics d’inflation, une monnaie instable et un fort endettement de ses entreprises par rapport à son PIB. Bien que la Russie améliore actuellement son contrôle sur ces facteurs grâce à l’accroissement de ses réserves en devises et à une politique monétaire plus conservatrice, il est impossible de garantir que l’économie russe ne connaîtra pas de nouvelle détérioration ou phase de récession. Cela pourrait affecter sensiblement la valeur des placements détenus par un Compartiment, qui sont exposés à la Russie.
Risque politique
Il n’est pas certain que les récentes réformes politiques en Russie se poursuivent, ou soient limitées, voire abandonnées. On ignore si les réformes tendant à libéraliser les structures de l’économie pour privilégier les principes de libre marché vont aboutir. Les systèmes politiques de Russie et des autres pays de la région émergent lentement d’une longue histoire d’interventionnisme de l’État dans l’économie, et des conflits politiques de toute nature vont persister encore longtemps. Ces facteurs peuvent réduire, retarder et perturber l’activité des entreprises, défavoriser l’économie locale, le climat des investissements et l’environnement pour les investissements occidentaux en particulier, compromettant la possibilité pour un compartiment de faire des placements réussis.
L’instabilité politique ou des troubles sociaux affectent la valeur des investissements étrangers en Russie et, donc, la valeur des placements détenus par un Compartiment qui sont exposés à la Russie.
Risque juridique
Les dispositions législatives et réglementaires qui concernent les investissements et les intérêts occidentaux continuent d’évoluer. Les lois et les règlements, en particulier dans les domaines de la fiscalité, des investissements et du commerce internationaux, du droit de propriété ou des valeurs mobilières et en matière de transfert du droit de propriété, sont relativement récents et peuvent changer rapidement et de façon nettement plus imprévisible que dans l’UE ou les autres économies développées. Même si les lois de base en matière commerciale sont en place, elles sont souvent confuses et sujettes à diverses interprétations, et peuvent être modifiées, abrogées ou remplacées à tout moment. Un corps développé de législation et de jurisprudence épaulant le monde des affaires, comme c’est normalement le cas, manque encore. Rien ne permet de garantir que les dispositions légales et réglementaires se stabiliseront, ou que l’un ou l’ensemble des facteurs précédents n’aura pas d’effets négatifs sur la valeur des placements détenus par un Compartiment qui sont exposés à la Russie.
Bien que des révisions d’envergure aient été apportées au droit commercial en Russie, les procédures judiciaires et civiles ne jouissent pas encore d’une pleine acceptation institutionnelle. En conséquence, les tribunaux russes manquent d’expérience en matière de résolution de litiges commerciaux, et nombre des mécanismes habituels d’exécution et de protection des droits qui caractérisent les systèmes judiciaires occidentaux ne sont pas clairement définis. L’incertitude persiste quant à la reconnaissance par les parties et les entités russes, y compris les organismes gouvernementaux, des droits contractuels et autres des parties avec lesquelles ils sont en relation. En conséquence, il n’y a pas de certitude quant à la possibilité pour un Compartiment détenant des placements en Russie de protéger et de faire exécuter ses droits face aux pouvoirs publics et aux entreprises et particuliers locaux. Il n’y a de même aucune garantie que les pouvoirs publics locaux reconnaîtront qu’un Compartiment est propriétaire d’un bien ou de titres dans lesquels il a investi, ou qu’il est le propriétaire réel d’un bien ou de titres détenus au nom d’un intermédiaire qui les a acquis pour le compte du Compartiment, car le système et le cadre juridique actuels d’enregistrement des titres de propriété n’est pas fiable.
Fiscalité russe
Le droit fiscal russe et sa pratique ne sont pas aussi clairement établis que dans l’UE. Bien que la qualité de la législation fiscale ait progressé en règle générale avec l’introduction d’un code fiscal, la possibilité demeure que la Russie impose des impôts arbitraires ou lourds à l’avenir, ce qui nuirait aux affaires.
Sanctions contre la Russie
Depuis le mois de mars 2014, un certain nombre de gouvernements et d’organisations gouvernementales ont pris des sanctions contre des personnes physiques et morales domiciliées en Russie ou ayant des liens avec ce pays. Ces sanctions ont été prises en particulier par les États-Unis, l’UE et d’autres organisations gouvernementales. La valeur des sociétés et des actifs russes peut être affectée par les sanctions déjà prises et/ou à venir à l’encontre de personnes physiques et morales russes dans lesquelles le Fonds a investi ou auxquelles il est exposé en raison de ses placements.