# General Description of the Reference Index
The Reference Index is administered by Markit Indices Limited, a subsidiary of IHS Markit Benchmark Administration Limited (together "Markit Group") (the "Index Administrator").
The objective of the Reference Index is to represent the adjusted performance of USD denominated sovereign bonds issued by emerging market countries. The Reference Index aims to offer a targeted coverage of the USD denominated emerging market sovereign bonds universe with adjusted weights, by allocating higher weights to countries with relatively solid fundamentals and higher MSCI ESG Government Ratings while reducing weights of countries with relatively weak fundamentals and lower MSCI ESG Government Ratings.
The Reference Index is a total return gross index. A total return gross index calculates the performance of the index constituents on the basis that any distributions are reinvested. The Reference Index is calculated on an end of day basis.
The eligible universe is comprised of USD denominated fixed coupon bonds and zero coupon bonds with a composite rating (as described below) of B or higher that are issued by the central governments or the central banks of emerging market countries.
Credit rating:
To be eligible for the Reference Index, bonds must have a composite rating of B or higher. Ratings from the following three credit rating agencies are considered for the calculation of the compsite rating: Fitch Ratings (“Fitch”), Standard & Poor’s Rating Services (“S&P”) and Moody’s Investors Service (“Moody’s”).The composite rating is computed as follows:
- If the bond is rated by only a single credit rating agency, this rating is used.
- If the bond is rated by two agencies, the worst rating is used.
- If the bond is rated by all three agencies, the better of the lower two ratings is used.

For the avoidance of doubt, emerging market countries that are in default on their external debt or that do not have a long term foreign debt rating from at least one of Fitch, Moody’s or S&P are excluded from the Reference Index.
Emerging Market Countries:
Only issuers from countries/territories classified as emerging markets are eligible for the Reference Index. The list of emerging markets is established according to Markit Global Economic Development Classification Methodology (the “Emerging Market Countries”) and is used to determine the eligibility of the issuer. Countries that are included on international financial sanctions lists may be excluded from the Reference index.
Bond types:
Among others, bonds with the following characteristics are included: fixed coupon bonds (“plain vanilla bonds”), zero coupon bonds and sinking fund bonds. Sinking fund bonds are bond issues in which all or part of the issuer's debt is redeemed, according to a schedule, prior to the maturity of that bond.
The Index Administrator may impose certain additional requirements on bonds to be included in the Reference Index. Such requirements may comprise of, but are not limited to: (i) minimum amount outstanding; and (ii) minimum remaining time to maturity.
Certain instruments are specifically excluded from the Reference Index, such as:
- callable bonds; and
- putable bonds.

Weighting:
The weighting methodology aims to achieve an index country weight reflecting the relative fundamental strength and higher MSCI ESG Government Ratngss of each of the underlying index countries. Relative fundamental scores are utilised to determine the index country weights in the Reference Index.
Fundamental scores are calculated in accordance with a prescribed methodology of the Reference Index for all countries/territories classified as Emerging Market Countries and are based on, but not limited to, the following factors:
- MSCI ESG Government Rating (assess a country’s exposure to and management of environmental, social and governance risks and explain how these factors might impact the long-term sustainability of its economy. By providing a long-term view on sustainability the ratings aim to complement traditional government debt analysis for analysing a country’s credit worthiness). The MSCI ESG Government Ratings are sourced from MSCI ESG Research LLC.
- GDP per capita in USD (World Economic Outlook of the IMF)
- GDP growth (World Economic Outlook of the IMF)
- Inflation (World Economic Outlook of the IMF)
- National debt in % of GDP (World Economic Outlook of the IMF)
- National debt in % of exports (World Economic Outlook of the IMF and World Development Indicators of the World Bank)
- Reserves in % of GDP (World Bank – World Development Indicators)
- History of default
- Global competitiveness (World Economic Forum – Competitiveness Index)The Reference Index is not purely market cap weighted on a country level. Countries are weighted by their relative fundamental economic and MSCI ESG Government Ratings. Additional caps may be applied to reduce the exposure to countries with non-investment grade ratings and to reduce the weighting of individual countries in the Reference Index.

The Index Administrator may exclude certain Emerging Market Countries from the Reference Index if
- their weighting allocation is minimal and does not exceed certain thresholds determined by the Index Administrator
- A country has a low MSCI ESG Government Rating.

The Reference Index is reviewed and rebalanced once a month. Emerging Market Country weights are re- allocated every three months.
The Reference Index has a base date of 31 October 2010.
The Reference Index is calculated using bid prices (i.e. the price purchasers are prepared to pay for the bonds). Bonds which are not constituents of the Reference Index universe for the current month, but become eligible for inclusion in the Reference Index universe at the next re-balancing, are valued at ask price (i.e. the price at which a seller is willing to sell the bonds) which is included in the Reference Index.

Translation (ENFR, 2021-02-26):
# Description Générale de l’Indice de Référence
L’Indice de Référence est administré par Markit Indices Limited, une filiale de IHS Markit Benchmark Administration Limited (collectivement le « Groupe Markit ») (l’« Administrateur de l’Indice »).
L’objectif de l’Indice de Référence est de refléter la performance ajustée des obligations souveraines libellées en USD et émises par des pays émergents. L’Indice de Référence vise à offrir une couverture ciblée de l’univers des obligations souveraines émergentes libellées en USD avec des pondérations ajustées, en attribuant des pondérations plus élevées aux pays dont les fondamentaux sont relativement solides et les notations MSCI ESG Government plus élevées tout en réduisant les pondérations des pays dont les fondamentaux sont relativement faibles et les notations MSCI ESG Government inférieures.
L’Indice de Référence est un indice de rendement brut total. Un indice de rendement brut total calcule la performance des composants de l’indice en considérant que toutes les distributions sont réinvesties.
L’Indice de Référence est calculé sur la base des cours de clôture quotidiens.
L’univers éligible comprend des obligations à coupon fixe et des obligations à coupon zéro libellées en USD, assorties d’une note composite (tel que décrit ci-après) B ou plus et émises par les gouvernements centraux ou les banques centrales de pays émergents.
Note de crédit :
Pour être éligibles à l’Indice de Référence, les obligations doivent être assorties d’une note composite B ou plus. Les notes des trois agences de notation suivantes sont prises en compte pour le calcul de la note composite : Fitch Ratings (« Fitch »), Standard & Poor’s Rating Services (« S&P ») et Moody’s Investors Service (« Moody’s »). La note composite est calculée comme suit :
- Si l’obligation est notée par une seule agence de notation, cette note est prise en compte.
- Si l’obligation est notée par deux agences, la notation la plus basse est prise en compte.
- Si l’obligation est notée par les trois agences, la meilleure des deux plus basses notes est prise en compte.

Afin d’éviter toute ambiguïté, les pays émergents en défaut sur leur dette extérieure ou qui n’ont pas de note de dette extérieure à long terme d’au moins une des trois agences parmi Fitch, Moody’s ou S&P sont exclus de l’Indice de Référence.
Risque lié aux pays émergents :
Seuls les émetteurs des pays/territoires classés comme marchés émergents peuvent faire partie de l’Indice de Référence. La liste des marchés émergents est établie selon la Méthodologie de classification du développement économique mondial Markit (les « Pays émergents ») et est utilisée afin de déterminer l’éligibilité de l’émetteur. Les pays figurant dans les listes de sanctions financières internationales peuvent être exclus de l’Indice de Référence.
Types d’obligation :
Entre autres, les obligations ayant les caractéristiques suivantes sont incluses : les obligations à coupon fixe (« obligations conventionnelles »), les obligations à coupon zéro et les obligations du fonds d’amortissement. Les obligations du fonds d’amortissement sont des émissions d’obligations dans lesquelles tout ou partie de la dette de l’émetteur est rachetée, selon un calendrier, avant la durée d’échéance de cette obligation.
L’Administrateur de l’Indice peut imposer certaines exigences supplémentaires sur les obligations à inclure dans l’Indice de Référence. Ces exigences peuvent concerner, entre autres : (i) le montant minimum en circulation et
- la durée de vie résiduelle minimale.

Certains instruments sont notamment exclus de l’Indice de Référence, tels que :
- les obligations remboursables par anticipation ; et
- les obligations puttables.

Pondération :
La méthodologie de pondération vise à obtenir une pondération des pays de l’indice reflétant la force fondamentale relative et les notations MSCI ESG Government supérieures de chaque pays de l’indice sous- jacent. Les scores fondamentaux relatifs sont utilisés afin de déterminer les pondérations des pays de l’indice dans l’Indice de Référence.
Les scores fondamentaux sont calculés selon une méthodologie prescrite de l’Indice de Référence pour tous les pays/territoires classés comme Pays émergents et sont fondés, entre autres, sur les facteurs suivants :
- La notation MSCI ESG Government (évalue l’exposition d’un pays aux risques environnementaux, sociaux et de gouvernance ainsi que sa gestion de ces risques et explique comment ces facteurs peuvent avoir un impact sur la durabilité à long terme de son économie. En fournissant une vision à long terme de la durabilité, les notations visent à compléter l’analyse traditionnelle de la dette publique pour analyser la solvabilité d’un pays). Les notations MSCI ESG Government sont fournies par MSCI ESG Research LLC.
- Le PIB par habitant en USD (Perspectives économiques mondiales du FMI)
- La croissance du PIB (Perspectives économiques mondiales du FMI)
- L’inflation (Perspectives économiques mondiales du FMI)
- La dette publique en % du PIB (Perspectives économiques mondiales du FMI)
- La dette publique en % des exportations (Perspectives économiques mondiales du FMI et Indicateurs de développement mondial de la Banque mondiale)
- Les réserves en % du PIB (Banque mondiale – Indicateurs de développement mondial)
- L’historique des défauts
- La compétitivité mondiale (Forum économique mondial – Indice de compétitivité)L’Indice de Référence n’est pas purement pondéré en fonction de la capitalisation boursière sur le plan national. Les pays sont pondérés en fonction de leurs notations économiques fondamentales et MSCI ESG Government relatives. Des plafonds supplémentaires peuvent être appliqués afin de réduire l’exposition aux pays assortis de notations « non-investment grade » d’une part et la pondération des pays individuels au sein de l’Indice de référence d’autre part.

L’Administrateur de l’Indice peut exclure certains Pays émergents de l’Indice de Référence si
- leur attribution de pondération est minimale est n’excède pas certains seuils déterminés par l’Administrateur de l’Indice ;
- un pays est assorti d’une notation MSCI ESG Government faible.

L’Indice de Référence est réévalué et rééquilibré chaque mois. Les pondérations des Pays émergents sont réattribuées tous les trois mois.
La date de référence de l’Indice de Référence est le 31 octobre 2010.
L’Indice de Référence est calculé à l’aide des cours acheteurs (c’est-à-dire le prix que les acheteurs sont prêts à payer pour les obligations). Les obligations qui ne sont pas des composants de l’univers de l’Indice de Référence pour le mois en cours, mais qui deviennent éligibles au rééquilibrage suivant, intègrent l’Indice de Référence à leur cours vendeur (c’est-à-dire le prix auquel un vendeur est prêt à vendre les obligations) qui est inclus dans l’Indice de Référence à la date de rééquilibrage concernée.