Hybrid securities, which generally do not include convertible bonds, also combine both equity and debt characteristics. Hybrids are subordinated instruments that have more equity-like features. Typically, hybrids include long final maturity (or no limitation on maturity - ‘perpetual’) and have a call schedule (i.e. a series of call dates on which the issuer can redeem the hybrid at specific prices), thereby increasing reinvestment risk, which is the risk that a hybrid’s future cash flows will have to be reinvested at a lower Interest rate. Hybrids also typically have the ability to defer coupon or interest payments without defaulting. Their subordination typically lies somewhere in the capital structure between equity and other subordinated debt,
i.e. such securities will be the most junior securities above equity. As such, as well as typical ‘bond’ risk factors, hybrids also convey such risks as the deferral of interest payments, equity market volatility and illiquidity. Some sources of additional risk associated with hybrids are set forth below:
Coupon Cancellation: Coupon payments on some hybrids are entirely discretionary and may be cancelled by the issuer at any point, for any reason, and for any length of time. The cancellation of coupon payments on such securities may not amount to an event of default. Cancelled payments do not accumulate and are instead written off. Holders may see their coupons cancelled while the issuer continues to pay dividends on its common equity and variable compensation to its workforce.
Call Extension Risk: Some hybrids are issued as perpetual instruments callable at pre-determined levels only with the approval of the competent authority. It cannot be assumed that the perpetual instrument will be called on call date. The investor may not receive return of principal as expected on a given call date or indeed at any date.
- Additional Risk of investing in Contingent Convertible Securities (CoCos) and other Instruments with Loss- Absorption FeaturesFunds may invest in instruments with loss-absorption features. Those features have been designed to meet specific regulatory requirements imposed on financial institutions and typically include terms and conditions specifying the instrument is subject to contingent write-down or contingent conversion to ordinary shares on the occurrence of the following: (a) when a financial institution is near or at the point of non-viability; or (b) when the capital ratio of a financial institution falls to a specified level.

Translation (ENFR, 2022-01-05):
Les titres hybrides, qui ne comprennent généralement pas les obligations convertibles, présentent aussi bien des caractéristiques propres aux actions que des caractéristiques propres aux titres de créance. Les titres hybrides sont des instruments subordonnés qui ont des traits similaires aux actions. Les titres hybrides ont en général une échéance longue (ou n’ont pas d’échéance - « titres perpétuels ») et sont dotés d’un calendrier de dates de call (c.-à-d. une série de dates pendant lesquelles l’émetteur peut racheter le titre hybride à un prix spécifique) qui augmente le risque de réinvestissement, à savoir le risque d’avoir à réinvestir les flux de trésorerie futurs d’un titre hybride à un taux d’intérêt inférieur. En général, les titres hybrides peuvent également reporter les paiements des coupons ou des intérêts sans faire défaut. Dans la structure du capital, leur subordination se situe généralement entre l’action et les autres créances subordonnées, c’est-à-dire les titres subordonnés situés juste au-dessus des actions. Outre les facteurs de risques typiques des obligations, les titres hybrides comportent donc également les risques de versement différé des intérêts, de liquidité et d’illiquidité des marchés des actions. Certains facteurs de risques supplémentaires associés aux titres hybrides figurent ci-après :
Annulation du coupon : les paiements de coupons sur certains titres hybrides ont un caractère entièrement discrétionnaire et peuvent être annulés par l’émetteur à tout moment, pour n’importe quel motif et pour n’importe quelle durée. L’annulation du paiement du coupon sur ces titres peut ne pas constituer un défaut. Les paiements annulés ne se cumulent pas, ils sont supprimés. Les détenteurs peuvent subir une annulation de leur coupon alors que l’émetteur continue de verser des dividendes sur les actions ordinaires et des rémunérations variables aux salariés.
Risque d’extension du call : certains titres hybrides sont émis sous la forme d’instruments perpétuels, pouvant être remboursés (callable) à des niveaux prédéterminés uniquement sous réserve de l’accord de l’autorité compétente. Il ne peut être assuré que l’instrument perpétuel sera remboursé à la date de call. L’investisseur peut ne pas recouvrer le principal attendu à une date de call donnée ou à toute autre date.
- Risques d’investissement supplémentaires dans les obligations convertibles contingentes (CoCos) et autres instruments avec mécanisme d’absorption des pertesLes Compartiments peuvent investir dans des instruments avec mécanisme d’absorption des pertes. Ces titres possèdent des caractéristiques conçues pour respecter des exigences réglementaires spécifiques imposées aux établissements financiers et les conditions généralement assorties à ces instruments précisent que l’instrument est soumis à une dépréciation éventuelle ou à une conversion éventuelle en actions ordinaires lors de la survenue de l’un des événements suivants : (a) lorsqu’un établissement financier a atteint ou est proche de son point de non-viabilité ; ou (b) lorsque le ratio de solvabilité d’un établissement financier chute à un niveau déterminé.