OVHaiLLM/Flipper huggingface dataset:
Outlook
- July and August were near mirror opposites in terms of market direction – proving, if anyone needed it, that the volatility of the first six months would continue into the second half of the year. While inflation is high and persistent, there is increasing concern about weakening growth and increasing recessionary fears, which add to the volatility, albeit the latter should prove to be beneficial to high quality bonds.
- Whilst the valuation argument to owning fixed income is strong, with yields not seen for many many years after the sell-off earlier in the year, sentiment remains negative and the macroeconomic outlook is clouded.

Translation (ENFR, 2022-08-31):
Perspectives
- Les mois de juillet et d’août ont été sensiblement opposés en termes d’orientation du marché, ce qui prouve, s’il fallait encore le rappeler, que la volatilité observée durant les six premiers mois se poursuivrait lors du second semestre de l’année. Bien que l’inflation soit élevée et persistante, le ralentissement de la croissance et la montée des craintes de récession sont de plus en plus préoccupants, ce qui alimente la volatilité, même si celle-ci devrait être favorable aux obligations de grande qualité.
- Si l’argument en faveur de la détention d’obligations est solide, avec des rendements inédits depuis de nombreuses années suite à la correction observée plus tôt dans l’année, le sentiment reste négatif et les perspectives macroéconomiques s’assombrissent.
# Fund manager's report
Despite some concern on the longer lasting transitory inflation and china growth slowing down Euro rates rebounded in September from -0.38% to -0.2%. Meanwhile on Euro Investment grade credit spreads held rather well and tightened from 54bps to 52 bps by the end of the month. The ICE BofA Euro corporate index delivered -0.66% of total return driven by the rates movement.
The portfolio printed out -0.61% of total return, slightly above the index thanks the short duration positioning while the credit strategies were rather aligned with the index in term of performance.
The credit quality of the mandate remains stable over the month. There is no material downgrade to report

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# Commentaire du gestionnaire
Malgré quelques inquiétudes concernant l’inflation – supposée transitoire, mais qui s’avère durable – et le ralentissement de la croissance chinoise, les taux européens ont rebondi en septembre, passant de -0,38 % à -0,2 %. Par ailleurs, les spreads de crédit Investment Grade européens se sont plutôt bien comportés et s’étaient resserrés de 54 pb à 52 pb à la fin du mois. L’indice ICE BofA Euro Corporate a délivré a enregistré une performance totale de -0,66 % en raison de l’évolution des taux.
Le portefeuille a enregistré une performance totale de -0,61 %, légèrement supérieure à celle de l’indice, grâce à sa sous-exposition vis-à-vis de la duration, tandis que les stratégies de crédit ont affiché une performance relativement conforme à celle de l’indice.
La qualité de crédit du mandat est restée stable sur le mois. Aucune rétrogradation majeure n’est à signaler
# General characteristics
Legal form	SICAV
Legal country	Luxembourg
Launch date	01/01/99
Fund currency	EUR
Shareclass currency	EUR
Valuation	Daily
Share type	Accumulation / Income
ISIN code C / D	LU0251660352 / LU0251660519
Maximum initial fees	3%
Ongoing charges	0.85%
Maximum management fees	0.6%
Performance fee : none
Management company	AXA Funds Management S.A.
(Sub) Financial delegation	AXA IM Paris
100% FTSE Euro Broad Investment-Grade Bond Index 1-5y from 31/10/18

Translation (ENFR, 2021-08-31):
# Caractéristiques générales
Forme juridique	SICAV
Nationalité	Luxembourg
Date de création	01/01/99
Devise du fonds	EUR
Devise du portefeuille	EUR
Valorisation	Quotidienne
Type de part	Capitalisation / Distribution
Code ISIN C / D	LU0251660352 / LU0251660519
Droits d'entrée maximum	3%
Frais estimés courants	0.85%
Frais de gestion maximum	0.6%
Commission de performance : Aucune
  Société de gestion	AXA Funds Management S.A.
100% FTSE Euro Broad Investment-Grade Bond Index 1-5y depuis le 31/10/18
(Sous) Délégation fin.	AXA IM Paris
State Street Bank International GmbH
# Objective and investment strategy
The Share Class aims at hedging the foreign exchange risk resulting from the divergence between the reference currency of the Sub-Fund and the currency of this Share Class by using derivatives instruments whilst retaining the exposure to Investment Policy of the Sub-Fund.
Over a 2-year rolling period, to seek to generate income, in EUR, through dynamic exposure to the global short duration fixed income universe and an annualized return, net of fees, of the overnight rate of the share class currency capitalized or any successor or equivalent benchmark + a spread which has been set up taking into consideration exclusively the respective approximate level of the ongoing charges applicable to the share class. This annualized return is an objective and is not guaranteed.

Translation (ENFR, 2022-09-30):
# Objectif et stratégie d’investissement
L'objectif de la Classe d'Actions est la couverture du risque de change découlant de l'écart entre la devise de référence du Compartiment et la devise de cette Classe d'Actions via le recours à des instruments dérivés, tout en conservant l'allocation définie au titre de la Politique d'investissement du Compartiment.
Sur une période glissante de deux ans, vise à générer un revenu, en EUR, par le biais d'une exposition dynamique à l'univers des obligations mondiales à duration courte et un rendement annualisé, net de frais, équivalent au taux au jour le jour overnight de la devise de la classe d'actions capitalisé ou de tout indice de référence équivalent ou lui succédant majoré d'un spread établi en tenant exclusivement compte du niveau approximatif respectif des frais courants applicables à la classe d'actions. Ce rendement annualisé constitue un objectif et n'est aucunement garanti.
# Benchmark
100% Bloomberg Barclays World Govt Inflation-Linked 1-5 Yrs Hedged USD from 16/02/16
Delegation of account administration
Custodian
State Street Bank International GmbH
(Luxembourg Branch)
State Street Bank International GmbH
(Luxembourg Branch)

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Indice de référence
Devise du fonds	USD
Devise du portefeuille	USD
Valorisation	Quotidienne
Type de part	Capitalisation / Distribution
Code ISIN C / D	LU1353950568 / LU1353950642
Droits d'entrée maximum	3%
# Benchmark
Since: 11/04/2022
100% MSCI AC World Total Return Net
Delegation of account administration
Custodian
State Street Bank International GmbH
(Luxembourg Branch)
State Street Bank International GmbH
(Luxembourg Branch)

Translation (ENFR, 2022-07-29):
# Indice de référence
Depuis le: 11/04/2022
100% MSCI AC World Total Return Net
Date de création	11/04/22
Devise du fonds	USD
Devise du portefeuille	USD
Valorisation	Quotidienne
Type de part	Capitalisation
Code ISIN	LU2429085033
Frais estimés courants	0.77%
Frais de gestion financière*	0.6%
Commission de performance : Aucune
Société de gestion		AXA Funds Management S.A. (Sous) Délégation fin.	AXA Investment Managers UK Limited State Street Bank International GmbH
# Benchmark
Delegation of account administration
State Street Bank International Gmbh
(Paris Branch)
Since: 01/01/2021 100% €STR Capitalized

Translation (ENFR, 2021-12-30):
# Indice de référence
Depuis le: 01/01/2021 100% €STR Capitalized
Classification AMF	Monétaire
Devise du fonds	EUR
Devise du portefeuille	EUR
Valorisation	Quotidienne
Type de part	Capitalisation
Code ISIN	FR0000978371
Droits d'entrée maximum	1%
Frais estimés courants	0.07%
Frais de gestion financière*	0.0618%
Frais de gestion maximum	0.3%
Commission de performance : 30.00% au-dessus de l'€STR Capitalisé augmenté de 2 bps. Lors de l'exercice 2020 du fonds, la commission de performance s'élevait à 0.05 % de la classe d'action. L'ATTENTION DES PORTEURS DE PARTS EST ATTIRÉE SUR LE FAIT QU'UNE COMMISSION DE PERFORMANCE PEUT S'APPLIQUER MÊME EN CAS DE PERFORMANCE NÉGATIVE DE L'OPCVM.
Sous. Initiale min.	500 000 EUR
Société de gestion	AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS S.A.
(Sous) Délégation fin.	AXA IM Paris
State Street Bank International Gmbh
Délégation comptable
(Paris Branch)
Portfolio positioning and performance
- Defensive (34%): duration suffered during the month as yields moved higher, which negatively impacted on the strategy as we began the month with 4 years of duration. This was partially offset by a positive contribution from our 10% exposure to inflation breakevens. By month-end we had hedged out most of our duration, with a 1.7 year exposure, as the momentum around higher yields looks set to continue.
- Intermediate (30%): allocation remains stable, with a bias towards BBB and European credit. We participated in some GBP insurance new issues and increased allocations to the secondary market, as higher bond yields led prices lower.
- Aggressive (36%): slight reduction in emerging market exposure as we sold our residual Asian high yield names. Increased volatility and weakness persist, particularly in the Chinese property sector which we have exited, although over the medium term we expect to find attractive opportunities. Our biggest allocation remains to US high yield, which delivered a flat monthly return, thereby outperforming many negative returns across fixed income.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
Positionnement et performance du portefeuille
- Stratégie défensive (34 %) : la duration a souffert durant le mois en raison de la hausse des rendements, ce qui a eu un impact négatif sur la stratégie qui a entamé le mois avec une duration de 4 ans. Cette incidence a été partiellement compensée par la contribution positive de notre exposition de 10 % aux points morts d’inflation. En fin de mois, nous avions couvert la majeure partie de notre exposition à la duration, avec une exposition de 1,7 an, sachant que la dynamique haussière des rendements est vouée à se poursuivre.
- Stratégie intermédiaire (30 %) : l’allocation reste stable, avec un penchant en faveur des créances notées BBB et de celles européennes. Nous avons souscrit à quelques nouvelles émissions de compagnies d’assurance en GBP et avons accru notre allocation au marché secondaire, la hausse des rendements obligataires ayant entraîné une baisse des prix.
- Stratégie dynamique (36 %) : nous avons légèrement réduit notre exposition aux marchés émergents via la vente de nos positions restantes sur les titres asiatiques à haut rendement. L’accroissement de la volatilité et la faiblesse des marchés persistent, en particulier dans le secteur immobilier chinois que nous avons liquidé, même si nous devrions déceler des opportunités intéressantes à moyen terme. Notre principale allocation continue de porter sur le haut rendement américain, qui a enregistré une performance mensuelle stable, surperformant ainsi les performances négatives de nombreux segments obligataires.
Outlook
- 2021 appears to be ending as it started, with bond yields driven higher around concern for higher inflation and less central bank support. Although inflation is certainly elevated, for longer than expected, there is still a view that it is transitoryand should head lower over coming quarters.
- Central banks’ response will be key and, should they prove to be less tolerant than many investors expect, we could see some volatility from bothinterest rate and credit sensitive assets. However, for most of 2021 we have seen government bond yields lower than many predicted as the continued “passive” demand from investors such as central banks and financially regulated entities remains a very positive flow dynamic.
- We do not see this environment changing materially and would view the current spike higher in yields as another opportunity to add duration and deliver decent returns in the medium term.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
Perspectives
- L’année 2021 semble se terminer de la même manière qu’elle avait commencé, les rendements obligataires grimpant face aux craintes d’accélération de l’inflation et d’un moindre soutien des banques centrales. Bien que l’inflation soit certes élevée, et ce depuis plus longtemps que prévu, nous restons d’avis qu’il s’agit d’un phénomène transitoire et qu’elle devrait ralentir ces prochains trimestres.
- La réponse des banques centrales sera déterminante et, si elles s’avèrent moins tolérantes que ne l’anticipent bon nombre d’investisseurs, les actifs sensibles aux taux d’intérêt et au crédit pourraient connaître une certaine volatilité. Toutefois, durant la majeure partie de 2021, les rendements des emprunts d’État ont été moins élevés qu’attendu, le maintien de la demande « passive » d’investisseurs comme les banques centrales et les entités financièrement réglementées demeurant une dynamique très positive en termes de flux.
- Cet environnement ne devrait pas changer de manière significative et la hausse actuelle des rendements constitue à nos yeux l’opportunité d’accroître la duration et de générer des performances satisfaisantes à moyen terme.
# Objective and investment strategy
The Sub-Fund's investment objective is to seek performance, in USD, by investing mainly in short duration debt securities issued in the emerging debt universe over a medium term period.
The Share Class aims at hedging the foreign exchange risk resulting from the divergence between the reference currency of the Sub-Fund and the currency of this Share Class by using derivatives instruments whilst retaining the exposure to Investment Policy of the Sub-Fund.
The Sub-Fund is actively managed without reference to any benchmark.The following investment decisions are undertaken after comprehensive macro and microeconomic analysis of the market:- geographical allocation- duration positioning (duration measures, in number of years, the portfolio's sensitivity to interest rate variations)- yield curve positioning (the yield curve illustrates the relationship between investment term and bond yield)- issuer selectionThe Sub-Fund invests in transferable debt securities issued by emerging countries governments, corporations, public or private companies and supranational entities in non-local currency, including investment in warrants.The Sub-Fund may invest up to 100% of its assets in debt securities rated sub-investment grade or unrated (i.e. neither the security itself nor its issuer has a credit rating).The Sub-Fund may, up to 10%, hold distressed and defaulted securities as a result securities of their rating downgrade, if they are considered to be consistent with the Sub-Fund's objective. These securities are expected to be sold within 6 months unless specific events prevent the Investment Manager from sourcing their liquidity.The Sub-Fund may invest up to 100% in sovereign debt securities but it is not the current intention that the
Sub-Fund will invest more than 10% of its assets in sub-investment grade securities issued or guaranteed by any single country (including its government, public or local authority of that country). The Sub-Fund may invest up to 15% of its assets in local currency bonds.

Translation (ENFR, 2022-01-31):
# Objectif et stratégie d’investissement
L'objectif d'investissement du Compartiment est de réaliser des
plus-values en USD, en investissant principalement dans des titres de créance à duration courte émis dans l'univers de la dette émergente, sur un horizon de placement à moyen terme.
| Caractéristiques générales |  |
| --- | --- |
| Forme juridique | SICAV |
| Nationalité | Luxembourg |
| Date de création Devise du fonds | 06/09/12 USD |
| Devise du portefeuille | EUR |

L'objectif de la Classe d'Actions est la couverture du risque de change découlant de l'écart entre la devise de référence du Compartiment et la devise de cette Classe d'Actions via le recours à des instruments dérivés, tout en conservant l'allocation définie au titre de la Politique d'investissement du Compartiment.
# Fund manager's report
Key points
- FED communicated to markets that it was looking to raise rates with March looking most likely.
- The AXA WF Emerging Markets Short Duration Bond Fund (‘The Fund’) returned -1.53%.
- The Fund was very quiet in both the primary and secondary markets.
- Flows into the asset class started on the backfoot and currently stand at -$2 billion.

Translation (ENFR, 2022-01-31):
# Commentaire du gestionnaire
Points clés
- La Fed a fait savoir aux marchés qu’elle envisageait de relever ses taux, une première hausse en mars semblant très probable.
- Le fonds AXA WF Emerging Markets Short Duration Bond (« le Fonds ») a enregistré une performance de -1,53 %.
- Le Fonds s’est montré peu actif tant sur le marché primaire que secondaire.
- Les flux vers la classe d’actifs ont entamé l’année de façon négative et s’établissent actuellement à -2 milliards de dollars.
## Fund Manager
Marion LE MORHEDEC Visna NHIM - Co-Manager
Fund Managers's Comment 
(Continued)
are anticipating a drop in rates too early, as the US Federal Reserve and the European Central Bank have clearly stated their commitment to continuing to increase key rates. On the downward movement in rates, we therefore continued to reduce the portfolio’s duration in order to benefit from a retreat at the next meetings of the main Central Banks, scheduled for February. Investment Grade credit performed very well during January, despite a record issuance amount. Valuations are now less attractive and we prefer to maintain a low overallocation on the asset class, pending better entry points. We are also maintaining our underallocation on US MBSs. These are actually less attractive and should underperform in our scenario of a rate hike retreat. Finally, we built a diversification position by investing in UK inflation-linked bonds. The expected carry is the most attractive among the main inflation markets and UK real rates should also benefit from a cautious tone from the Bank of England.

Translation (ENFR, 2023-01-31):
## Gérant
Marion LE MORHEDEC Visna NHIM - Co-gérant
Commentaire de gestion 
(suite)
souhait de voir les salaires augmenter afin de relâcher plus amplement sa politique monétaire. Cela donne un intérêt conséquent pour les négociations salariales (Shunto) à venir puisqu’elle pourrait influer sur la position de la BoJ dans les prochains mois, et ceci d’autant plus qu’un changement de Gouverneur est prévu en avril.
Le fonds a sous-performé son indice de référence sur le mois de Janvier. Le principal contributeur a été notre positionnement en duration. Nous avons en effet maintenu une position courte en duration sur l’ensemble des marchés avec une concentration plus importante sur les marchés Américains et Euro. Nous pensons en effet que les investisseurs anticipent trop tôt une baisse des taux alors que la Réserve Fédérale Américain et la Banque Centrale Européenne ont affirmé clairement leur engagement à poursuivre une hausse des taux directeurs. Sur le mouvement de baisse de taux, nous avons donc continué de réduire la duration du portefeuille afin des bénéficier d’un mouvement de retracement lors des prochaines réunions des principales Banques Centrales prévues en février. Le Crédit ‘Investment Grade’ a très bien performé sur le mois de Janvier malgré un montant d’émission record. Les valorisations sont désormais moins attractives et nous préférons garder une faible surallocation sur la classe d’actif, en attente de meilleurs points d’entrée. Nous conservons également notre sous-allocation sur les MBS Américains. Ces derniers sont en effet peu attractifs et devraient sous-performer dans notre scenario de retracement haussier des taux. Enfin nous avons construit une position de diversification en investissant sur les obligations indexées à l’inflation Britannique. Le portage attendu est en effet le plus intéressant parmi les principaux marchés inflation et les taux réels Britannique devraient également bénéficier d’un ton prudent de la Banque d’Angleterre.
# Performance Indicator
Management company
(Sub) Financial delegation
Delegation of account administration
MANAGERS SGP S.A.
AXA Real Estate Investment Managers
SGP
State Street Bank International Gmbh
(Paris Branch)
90% FTSE EPRA NAREIT Eurozone Capped 10% Total Return Net
+ 10% FTSE EPRA NAREIT Developed Total Return Net from 01/01/09
The Fund doesn't have a benchmark. The performance indicator is provided for comparison purposes only.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# Indicateur de performance
90% FTSE EPRA NAREIT Eurozone Capped 10% Total Return Net
+ 10% FTSE EPRA NAREIT Developed Total Return Net depuis le 01/01/09
Le fonds n'a pas d'indicateur de référence. L'indicateur de performance est fourni au simple titre de comparaison.
# Risk characteristics
Recommended Investment Time Horizon : This Sub-Fund may not be suitable for investors who plan to withdraw their contribution within 3 years.
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

Translation (ENFR, 2021-12-31):
# Caractéristiques du risque
Horizon d’investissement recommandé : Ce Compartiment peut ne pas être adapté aux investisseurs qui envisagent de retirer leur capital avant 3 ans.
Risque plus faible
◄
Rendement potentiellement plus faible
Risque plus élevé
►
Rendement potentiellement
plus élevé
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

Le fonds cité est autorisé à la commercialisation au Luxembourg. Nous vous invitons à vérifier avec la société de gestion ou directement sur son site internet www.axa-im-international.com, la liste des pays de commercialisation du fonds.
# Fund manager's report
Just when the horizon seems to be clearer on the covid-19 front a sad and unexpected war in Ukraine surprises the markets and volatility spikes again. Euro credit spreads widened by 20 bps to reach 136 at the end of February. The Euro 10 years German bund went sideways up to 0.3% before falling back to 0.14%. Both rates and credit spread factors negatively impacted the total return of the ICE BofA Euro Corporate index at -2.65% over the month.
The portfolio delivered -2.44% in this particular context where the energy sector underperformed largely due to Gazprom whereas we don’t have any exposure.
There is no direct exposure to Russia and Ukraine and only limited indirect exposure through European issuers. There is no fundamental concerns on the portfolio inventory.
Source(s): AXA Investment Managers as at 28/02/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2022-02-28):
# Commentaire du gestionnaire
Au moment même où l’horizon semblait s’éclaircir sur le front du Covid-19, une guerre tragique et inattendue en Ukraine est venue prendre les marchés par surprise et provoque un fort regain de volatilité. Les spreads des créances d’entreprise européennes se sont creusés de 20 pb pour atteindre 136 pb fin février. Le rendement des Bunds allemands à 10 ans a évolué aux alentours de 0,3 % avant de retomber à 0,14 %. Les facteurs de taux et de spread de crédit ont eu un impact négatif sur la performance totale de l’indice ICE BofA Euro Corporate, qui est ressortie à -2,65 % sur le mois.
Le portefeuille a enregistré une performance de -2,44 % dans ce contexte particulier où le secteur de l’énergie a sous-performé en grande partie du fait de Gazprom alors que nous n’avons aucune exposition.
La stratégie ne présente aucune exposition directe à la Russie et à l’Ukraine, et une exposition indirecte limitée au travers d’émetteurs européens. L’inventaire du portefeuille ne suscite aucune crainte d’un point de vue fondamental.
Source(s) : AXA Investment Managers au 28/02/2022 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris