# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
The European equity market had another positive month despite some volatility in the first half. Mid-month, the risk-off sentiment spread across markets thanks to fears over the Delta variant, continued inflationary pressures and escalating tensions between the US and China. However, the mid-month trouble proved temporary and sentiment quickly recovered, supported by encouraging GDP figures, the reassuring tone of the ECB and positive surprises from the ongoing reporting season. Economic sentiment numbers also hit a 21-year high in the Eurozone. Semiconductors, Commercial Services and Food Retailing, which all returned more than 5% over the period, boosted the performance of the MSCI Europe index. Northern Europe – Finland, Sweden, Denmark – outperformed in terms of countries. Regarding the performance of styles, the sensitivity to risk in the market led to an outperformance of the Low Volatility and Quality factors, as well as Value and Size.
In July, the fund increased by 2.42% (in EUR terms), strongly outperforming its benchmark by 111bp (in EUR terms). The MSCI EMU Net Return EUR ended the month up by 1.31%. The fund records a positive YTD performance of 14.81%, underperforming its benchmark by 138bp.
From an industry group perspective, our stock selection added to excess returns while allocation marginally impacted performance. Our stock picking in Food Retailing (23bp) and Materials (21bp) generated relative gains. On the other hand, our stock selection in Household Products (-9bp) and Commercial Services (-7bp) detracted from relative performance.
From a country point of view, both allocation and stock picking made a positive contribution. The overweight in Finland (30bp) and the Netherlands (26bp) was the largest contributor to excess returns. By contrast, the overweight in Portugal (-1bp) and the underweight in France (-2bp) detracted the most. Our stock selection in Germany (12bp) and Portugal (10bp) generated relative gains. On the other hand, our stock selection in France (-9bp) and the Netherlands (-2bp) underperformed.
Overweight of KESKO OYJ-B SHS, an enterprise from the food retailing area, was the top contributor to relative performance, contributing by 21bp. With a negative contribution of 35bp, underweight of ASML HOLDING NV was the top detractor from excess portfolio returns.

Translation (ENFR, 2021-07-30):
# COMMENTAIRE DE MARCHÉ (BASÉ SUR LA MONNAIE DE RÉFÉRENCE DU FONDS)
Le marché actions européen a connu un nouveau mois positif malgré une certaine volatilité au premier semestre. En milieu de mois, l’aversion au risque s’est généralisée sur les marchés grâce aux craintes du variant Delta, à la persistance des tensions inflationnistes et à l’escalade des tensions entre les Etats-Unis et la Chine. Cependant, les difficultés de milieu de mois se sont avérées temporaires et le sentiment s’est rapidement redressé, soutenu par des chiffres encourageants du PIB, le ton rassurant de la BCE et les bonnes surprises de la saison des annonces de résultats en cours. Le sentiment économique a également atteint son plus haut niveau en 21 ans dans la zone euro. Les semi-conducteurs, les services commerciaux et la distribution alimentaire, qui ont tous progressé de plus de 5% sur la période, ont dopé la performance de l’indice MSCI Europe. L’Europe du Nord - Finlande, Suède, Danemark - a surperformé en termes de pays. Concernant la performance des styles, la sensibilité au risque du marché a entraîné une surperformance des facteurs de faible volatilité et de qualité, ainsi que de value et taille.
Le fonds a progressé de 2,42% (en EUR) sur le mois, surperformant son indice de 111pb (en EUR). L’indice MSCI EMU Net Return EUR a clôturé le mois en hausse de 1,31%. Le fonds enregistre une performance positive depuis le début de l’année de 14,81%, sous-performant son benchmark de 138pb.
Du point de vue du groupe sectoriel, notre sélection de titres a contribué à la surperformance, tandis que l’allocation a légèrement affecté la performance. La sélection de titres dans les secteurs de l’agroalimentaire (23pb) et des matériaux (21pb) a généré des gains relatifs. En revanche, notre sélection de titres dans les produits domestiques (-9 pb) et les services professionnels (-7 pb) a pesé sur la performance relative.
D’un point de vue géographique, l’allocation et la sélection des actions ont toutes deux eu un impact positif. La surpondération de la Finlande (30pb) et des Pays-Bas (26pb) a été à l’origine de la principale contribution positive à la surperformance. A l’inverse, la surpondération du Portugal (-1pb) et la sous-pondération de la France (-2pb) ont été les plus préjudiciables. Notre sélection de titres en Allemagne (12pb) et au Portugal (10pb) a généré des gains relatifs. En revanche, notre sélection de titres en France (-9pb) et aux Pays-Bas (-2pb) a sous-performé.
La surpondération de KESKO OYJ B SHS, une entreprise du secteur de la distribution alimentaire, a été à l’origine de la principale contribution à la performance relative, avec une contribution de 21pb. Avec une contribution négative de 35pb, la sous-pondération d’ASML HOLDING NV a été le principal frein à la surperformance du portefeuille.