## Absence of Regulation; Counterparty Risk
In general, there is less government regulation and supervision of transactions in the OTC markets (in which currencies, spot and option contracts, certain options on currencies and swaps are generally traded) than of transactions entered into on recognised exchanges (as referred to in the Prospectus). OTC derivatives lack transparency as they are privately negotiated contracts and any information concerning them is usually only available to the contracting parties. While measures are being introduced under EMIR that aim to mitigate risks involved in investing in OTC derivatives and improve transparency, these types of investments continue to present challenges in clearly understanding the nature and level of risks involved. In addition, many of the protections afforded to participants on some exchanges, such as the performance guarantee of an exchange clearing house, might not be available in connection with OTC transactions.
OTC derivatives are generally not regulated. OTC derivatives are non-exchange traded option agreements, which are specifically tailored to the needs of an individual investor. These options enable the user to structure precisely the date, market level and amount of a given position. The counterparty for these derivatives will be the specific firm involved in the transaction rather than an exchange, and accordingly the bankruptcy or default of a counterparty with which the ICAV on behalf of a Fund trades OTC derivatives could result in substantial losses to that Fund. In addition, a counterparty may refrain from settling a transaction in accordance with its terms and conditions because the contract is not legally enforceable or because it does not accurately reflect the intention of the parties or because of a dispute over the terms of the contract (whether or not bona fide) or because of a credit or liquidity problem, thus causing that Fund to suffer a loss. To the extent that a counterparty defaults on its obligation and that Fund is delayed or prevented from exercising its rights with respect to the investments in its portfolio, it may experience a decline in the value of its position, lose income and incur costs associated with asserting its rights. Regardless of the measures that Fund may implement to reduce counterparty credit risk, however, there can be no assurance that a counterparty will not default or that the Fund will not sustain losses on the transactions as a result. Counterparty exposure will be in accordance with that Fund's investment restrictions.

Translation (ENFR, 2023-03-31):
## Absence de réglementation ; Risque de contrepartie
En règle générale, les transactions effectuées sur les marchés de gré à gré (sur lesquels les devises, les contrats au comptant et d’options, certaines options sur devises et les swaps sont le plus souvent négociés) sont moins réglementées et contrôlées par les autorités gouvernementales que celles conclues sur des marchés reconnus (tels que visés dans le Prospectus). Les dérivés de gré à gré manquent de transparence car il s’agit de contrats négociés hors marché et, en règle générale, seules les parties contractantes ont accès aux informations les concernant. Malgré les mesures adoptées dans le cadre du Règlement EMIR visant à réduire les risques inhérents aux investissements en dérivés de gré à gré et à améliorer la transparence, il reste difficile de bien cerner la nature de ces types d’investissements et l’ampleur des risques qui y sont liés. En outre, la plupart des protections dont bénéficient les opérateurs sur certaines bourses, telle que la garantie d’exécution d’une chambre de compensation, n’existent pas dans le cadre des transactions de gré à gré.
Les dérivés de gré à gré ne sont généralement pas réglementés. Il s’agit de contrats d’options négociés hors bourse, conçus spécifiquement pour répondre aux besoins d’un investisseur individuel, qui permettent à leur utilisateur de structurer précisément la date, le niveau de marché et le montant d’une position donnée. La contrepartie à ces dérivés sera la société participant à la transaction, et non une bourse. Dès lors, en cas de faillite ou de défaillance d’une contrepartie avec laquelle l'ICAV négocie des dérivés de gré à gré pour le compte d’un Compartiment, celui-ci sera exposé à un risque de perte important. En outre, une contrepartie peut ne pas dénouer une transaction conformément aux modalités convenues au
motif que le contrat n’a pas force exécutoire ou ne reflète pas exactement l’intention des parties, en raison d’un litige (de bonne foi ou non) quant aux termes du contrat ou par suite d’un problème de crédit ou de liquidité, entraînant ainsi une perte pour le Compartiment. Si une contrepartie manque à ses obligations et que le Compartiment ne peut exercer ses droits à l’égard des investissements qu’il détient en temps voulu ou est empêché de les exercer, il peut subir une diminution de la valeur de sa position, perdre des revenus et supporter les frais qui devront être engagés pour faire valoir ses droits. Cependant, malgré les mesures que le Compartiment peut prendre afin de réduire le risque de crédit de contrepartie, rien ne garantit qu’une contrepartie ne manquera pas à ses obligations ou que le Compartiment ne subira pas de pertes en conséquence. L’exposition du Compartiment à toute contrepartie sera conforme aux restrictions d’investissement qui lui sont applicables.