OVHaiLLM/Flipper huggingface dataset:
# Portfolio review
September was a mixed month marked by a heavy new issue calendar in the backdrop of slightly increased volatility due to uncertainties around new Covid-19 cases in Europe and the US election. As a result of inflows, we were active in the new issue market and added to our exposure in sectors such as consumer and telecom. Meanwhile, in the secondary market, we in- creased our exposure to healthcare, autos, and financials. Finally, we continued to selectively trim credits (primarily in finan- cials), which we deemed relatively rich and were able to take profit. At month end, we remain (unchanged) overweight the tele- communications, insurance, and technology sectors and underweight banking, transportation, and energy. Our regional expo- sure changed modestly as North American exposure ticked down 4 percentage points to 48%, while our European exposure ticked up 2 pts to 38%. Emerging Markets (hard currency only) and Asia Pacific decreased 1 percentage point to 11%, with the remainder in the cash position.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# Revue du portefeuille
Mi-figue mi-raisin, le mois de septembre a été marqué par le calendrier chargé des nouvelles émissions, sur fond d’une légère hausse de la volatilité due aux incertitudes liées aux nouveaux cas de Covid-19 et aux élections américaines. Compte tenu des entrées de capitaux, nous nous sommes montrés actifs sur le marché primaire et avons étoffé notre exposition à des secteurs tels que la consommation et les télécommunications. Sur le marché secondaire, nous avons également relevé notre exposition aux soins de santé, à l’automobile et à la finance. Enfin, nous avons continué d’alléger de manière sélective les crédits (princi- palement dans la finance), car nous les considérions relativement onéreux, ce qui nous a permis de prendre des bénéfices. En fin de mois, le fonds restait surpondéré dans les télécommunications, les assurances et la technologie et sous-pondéré dans la banque, le transport et l’énergie. Notre exposition régionale a légèrement évolué, la part de l’Amérique du Nord ayant diminué de 4 points, à 48%, tandis que celle de l’Europe a augmenté de deux points, à 38%. Les positions sur les marchés émergents (en devise forte uniquement) et en Asie-Pacifique ont été réduites d’un point de pourcentage, à 11%, le reste constituant la poche de liquidités.
# Performance analysis
In September, robust net inflows of ~90 million US dollars into the strategy helped boost assets under management up to around 670 million. The fund’s performance was slightly below its reference index during the month. The softness was mainly generated by negative credit selection, while the contribution from sector allocation was negligible. On a credit selection basis, the negative contribution from energy, technology, and insurance more than offset the positive contribution from basics, finan- cial services, and transportation. Meanwhile, though the contribution for sector allocation was minor for September, the positive contribution in energy and healthcare helped offset the negative contribution from the telecom and insurance sectors. From a

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# Analyse de la performance
En septembre, la solide collecte nette enregistrée par la stratégie (environ 90 millions USD) porte l’encours sous gestion à quel- que 670 millions de dollars. Le fonds a légèrement sous-performé son indice de référence sur le mois. Cette contre-perfor- mance s’explique principalement par une sélection de crédits peu judicieuse et par une contribution minime de l’allocation sec- torielle. S’agissant de la sélection de crédits, l’impact positif des biens de consommation de base, des services financiers et des transports n’a pas permis de compenser l’effet négatif des secteurs de l’énergie, de la technologie et des assurances. Dans le même temps, bien que l’effet de l’allocation sectorielle ait été minime pour le mois de septembre, la contribution positive dans les secteurs de l’énergie et des soins de santé a permis de neutraliser les pertes sur les secteurs des télécommunications et des assurances. D’un point de vue géographique, l’Europe occidentale (notamment l’Espagne) a dégagé une solide contribu- tion positive à la performance, contrairement à l’Amérique du Nord.
# Outlook
Regarding the macro environment, which global corporates operate in, we keep a slightly more cautious view on macroeco- nomic developments. A strong contraction of economic activities has materialized due to temporary shutdowns, but we also believe it should be relatively short-lived, and we would not be surprised if 2021 sees solid growth in the mid-single digits for most economies. The combination of the global central banks’ support mechanisms and substantial fiscal policy efforts around the globe should remain supportive for developed markets also going forward. In terms of new corporate bond issues, the (ex- pected) acceleration seen in September should cool down a bit going forward. We also expect that bond-tenders (buy-back) will continue to play an important role. The Q3 reporting season will kick-off during October with US banks being the first to report. Nevertheless, the favorable technical backdrop for global corporates remains unchanged and continues to encourage solid in- flows from investors. Despite some significant tightening in recent months, we believe valuations for global corporate bonds remain attractive and we continue to be active in uncovering market dislocations across sectors and optimizing our credit exp o- sure. More details can be found in our most recent publication: “How to Benefit from the Current Market Environment.”

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# Perspectives
En ce qui concerne l’environnement macroéconomique dans lequel évoluent les entreprises internationales, nous conservons une vision légèrement plus prudente. L’activité économique s’est fortement contractée sous l’effet des mesures de confinement, mais nous estimons que la situation est temporaire et une croissance proche de 5% en 2021 ne nous étonnerait pas outre mesure. L’association des mécanismes de soutien des banques centrales au niveau mondial et des efforts budgétaires con- sidérables consentis à travers le monde devrait rester porteuse pour les marchés développés. S’agissant des nouvelles émis- sions d’obligations d’entreprises, l’accélération (attendue) observée en septembre devrait quelque peu se tasser dans les pro- chaines semaines. Nous pensons également que les adjudications obligataires (rachat) continueront de jouer un rôle important. La saison des résultats du troisième trimestre débutera en octobre, les banques américaines étant les premières à présenter leurs rapports. Le contexte technique favorable demeure toutefois inchangé pour les entreprises mondiales et continue d’en- courager de substantielles entrées de capitaux de la part des investisseurs. Malgré un resserrement significatif au cours des derniers mois, nous pensons que les valorisations des obligations d’entreprises mondiales restent attrayantes et nous contin- uons à mettre activement en évidence les dislocations du marché entre les secteurs et à optimiser notre exposition au crédit.
# Performance analysis
The fund outperformed its reference index by 1.59% (net, I share class) this month. The outperformance is partly inflated due to the exchange of Ecuador bonds. The higher valued, new bonds were delivered in August into the portfolio, while the reference index deferred the booking to September. On an individual level, we captured performance in Ukraine after GDP warrants ral- lied when the government allegedly swept up 10% of the outstanding paper. Other contributors to the outperformance were Ivory Coast, Tunisia, and El Salvador, where the portfolio sustains an overweight. Although we missed some performance in Turkey and Sri Lanka.
After moving in lockstep in July, high yield (HY) assets resumed the outperformance of investment grade (IG) in August. That helped performance, as the portfolio sustains an overweight in HY. We continue to see value there, as HY still shows a signifi- cant underperformance versus EM IG as well as US HY. Elevated spreads in EM HY are partly justified with many idiosyncratic risks still present; nonetheless, we believe there is room for further compression.

Translation (ENFR, 2020-08-31):
# Analyse de la performance
Le fonds a surperformé son indice de référence de 1,59% (en termes nets, classe d’actions I) sur le mois. Cette surperformance s’explique en partie par l’échange d’obligations équatoriennes. Les nouvelles obligations, assorties d’une valorisation plus élevée, ont fait leur entrée dans le portefeuille en août, alors qu’elles n’ont été intégrées dans l’indice de référence qu’en sep- tembre. Au niveau des pays, l’Ukraine a soutenu la performance grâce au rebond des warrants sur le PIB, consécutif à l’an- nonce par le gouvernement du rachat de 10% des titres en circulation. La Côte d’Ivoire, la Tunisie et le Salvador ont également contribué à la surperformance, ces trois pays étant surpondérés dans le portefeuille. En revanche, nos positions en Turquie et au Sri Lanka ont coûté des points.
Après avoir évolué au coude à coude avec les titres investment grade (IG) en juillet, les actifs à haut rendement les ont de nou- veau devancés en août, ce qui a soutenu la performance, dans la mesure où les titres à haut rendement sont surpondérés au sein du portefeuille. Ce segment continue selon nous d’offrir de belles perspectives, car il reste nettement en retrait par rapport aux titres IG émergents, mais aussi par rapport au haut rendement américain. Les spreads élevés des titres à haut rendement émergents sont en partie justifiés dans la mesure où de nombreux risques idiosyncratiques subsistent. Néanmoins, nous pen- sons qu’ils pourraient encore se contracter.
| EUR | Fund | Index | Start date | End date | Fund | Index |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| MTD | 2.5 | -1.5 | 01.10.2019 | 30.09.2020 | 17.7 | 2.6 |
| YTD | 10.7 | -2.6 | 01.10.2018 | 30.09.2019 | 13.3 | 8.5 |
| 2019 | 36.7 | 30.0 | 01.10.2017 | 28.09.2018 | -1.9 | 13.2 |
| 3 years p.a. | 9.4 | 8.0 | 01.10.2016 | 29.09.2017 | 14.3 | 12.3 |
| 5 years p.a. | 11.7 | 9.4 | 01.10.2015 | 30.09.2016 | 16.0 | 10.6 |

Translation (ENFR, 2020-09-30):
| EUR | Fonds | Indice | Début de période | Fin de pé- riode | Fonds | Indice |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| MTD | 2.5 | -1.5 | 01.10.2019 | 30.09.2020 | 17.7 | 2.6 |
| YTD | 10.7 | -2.6 | 01.10.2018 | 30.09.2019 | 13.3 | 8.5 |
| 2019 | 36.7 | 30.0 | 01.10.2017 | 28.09.2018 | -1.9 | 13.2 |
| 3 ans p.a. | 9.4 | 8.0 | 01.10.2016 | 29.09.2017 | 14.3 | 12.3 |
| 5 ans p.a. | 11.7 | 9.4 | 01.10.2015 | 30.09.2016 | 16.0 | 10.6 |
# Market developments
Equity markets started the year on a strong note, with global developed markets (as measured by the MSCI World Index (net)) increasing 7.08% in January on a total return basis. Signs of inflation easing in several major regions supported the sentiment, bringing hopes that central banks may be near the peak of their rate hike cycle. The prospect of China’s reopening after aban- doning its zero-Covid policy also helped power the advance. Global listed infrastructure stocks (as measured by the FTSE De- veloped Core Infrastructure 50/50 Index (net)) rose 3.68% in the month, trailing the broader market.

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# Évolution du marché
Les marchés des actions ont commencé l’année sur une bonne note, les marchés développés mondiaux (tels que mesurés par l’indice MSCI World (net)) ayant augmenté de 7,08 % en janvier sur la base du rendement total. Des signes d’atténuation de l’inflation dans plusieurs grandes régions ont soutenu le sentiment, suscitant l’espoir que les banques centrales pourraient être proches du sommet de leur cycle de relèvement des taux. La perspective de réouverture de la Chine après l’abandon de sa politique de zéro Covid a également contribué à la progression. Les valeurs d’infrastructures mondiales cotées (mesurées par l’indice FTSE Developed Core Infrastructure 50/50 (net)) ont progressé de 3,68 % au cours du mois, soit une hausse à la traîne du marché dans son ensemble.
# Market developments
Global equity markets started the year with a very strong performance as the stagflation narrative gave way to the expectation of a more benign macro environment for equities. Inflation rates are likely to fall rapidly, albeit primarily due to base effects, and central banks may refrain from further tightening. The so far mild winter in Europe helped too, bringing energy prices further down, particularly those of natural gas, and alleviating worries about energy supply. Not surprisingly, many European stocks continued their recovery, and Asia benefited from a much brighter outlook for China’s economy after the country had given up its rigorous Covid policy. On another note, the European leaders struggle with an appropriate response to the Inflation Reduc- tion Act (IRA), the US’s belated, but subsidy-loaded commitment to lower carbon emissions. While Germany and France want a new green industrial policy, Sweden and the Netherlands resist further subsidies – they disagree whether the competitive threat to the EU’s industry or a subsidy race to the bottom is worse. Meanwhile, in the US, the quarrel around the debt ceiling ques- tions whether Washington can spend the money already allocated in the budget at all. Hence, fears of the US doing too much may prove unsubstantiated.

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# Évolution du marché
Les marchés mondiaux des actions ont commencé l’année avec de très bonnes performances, le récit de la stagflation ayant cédé la place à la perspective d’un environnement macroéconomique plus favorable aux actions. Les taux d’inflation sont sus- ceptibles de baisser rapidement, bien qu’essentiellement en raison des effets de base, et les banques centrales pourraient s’ ab- stenir de tout nouveau durcissement. L’hiver jusqu’à présent clément en Europe a également contribué à faire baisser da- vantage les prix de l’énergie, notamment ceux du gaz naturel, et à dissiper les inquiétudes concernant l’approvisionnement en énergie. Sans surprise, de nombreuses actions européennes ont poursuivi leur rebond, et l’Asie a bénéficié de perspectives beaucoup plus favorables pour l’économie chinoise après que le pays a renoncé à sa politique rigoureuse de lutte contre la Covid. Par ailleurs, les dirigeants européens s’efforcent de trouver une réponse appropriée à la loi sur la réduction de l’inflation (Inflation Reduction Act, IRA), l’engagement tardif, mais riche en subventions, des États-Unis en vue de réduire les émissions de carbone. Si les ministres allemands et français souhaitent une nouvelle politique industrielle verte, la Suède et les Pays-Bas s’opposent à de nouvelles subventions; le désaccord porte sur la question de savoir ce qui est le pire: la menace concurrentielle pour l’industrie de l’UE ou une course aux subventions vers le bas. Pendant ce temps, aux États-Unis, le différend autour du plafond de la dette remet même en question le fait que Washington puisse dépenser l’argent déjà alloué dans le budget. Dès lors, les craintes que les États-Unis en fassent trop pourraient s’avérer infondées.
| Fund characteristics |  |
| --- | --- |
| Fund name | Vontobel Fund - Clean Technology |
| ISIN | LU0384405949 |
| Share class | I EUR |
| Reference index | MSCI World Index TR net |
| Inception date | 17.11.2008 |

Translation (ENFR, 2023-01-31):
| Caractéristiques du fonds |
| --- |
| Nom du fonds | Vontobel Fund - Clean Technology |
| ISIN | LU0384405949 |
| Catégorie de parts | I EUR |
| Indice de référence | MSCI World Index TR net |
| Date de lancement | 17.11.2008 |
# Drivers of fund performance
- The fund delivered positive returns over the month (net of fees) but underperformed the reference index. The fund continues to deliver on Sustainability performance metrics including a high SustainEx
- TM 
- overall sustainability score and MSCI ESG rating.
- The fund’s underweight duration stance detracted from active returns. In the volatile market environment, our exposure to subordinated financials also had a negative impact on relative returns. In contrast, security selection in European real estate was positive relative to the benchmark.

Translation (ENFR, 2023-03-01):
# Moteurs de performance du fonds
- Le fonds a enregistré une performance positive sur le mois (nette de frais), mais a sous-performé l’indice de référence. Le fonds continue d’afficher de solides indicateurs de performance en matière de durabilité, notamment un score de durabilité global SustainEx
- TM 
- et une note ESG MSCI élevés.
- La sous-pondération du fonds sur la duration a plombé la performance active. Dans l’environnement de marché volatil, notre exposition à la dette subordonnée d’établissements financiers a également nui à la performance relative. En revanche, la sélection de titres dans le secteur immobilier européen a été positive par rapport à l’indice de référence.
# Outlook/Positioning
- Confidence in the banking sector has clearly been shaken. However, we believe that the risk of a run onEuropean banks is relatively low. The situation the banking sector faces is very different and much less severe than that of the financial crisis of 2008. Bank businesses are much more conservative, capital is multiple times higher than it was in 2008, liquidity is closely regulated and Central Banks are in a much better place to respond given their experiences since 2008.
- The stress in the banking sector has tightened financial conditions further. Even if there might be additional rate hikes in the Eurozone and in the US to lower core inflation, we are getting closer to the end of the hiking cycle, with a huge amount of financial tightening already priced in the credit market.
- Overall, credit still appears to provide attractive compensation for risk, as corporate fundamentals look broadly robust and the default rate cycle is expected to be shallow. The yields in credit provide attractive income, the potential for attractive returns and protection against further market volatility. The market dispersion is looking very healthy, providing a healthy hunting ground for active investors. Careful bond issuer selection will be important, as markets can stay choppy.

Translation (ENFR, 2023-03-01):
# Perspectives/positionnement
- La confiance dans le secteur bancaire a clairement été ébranlée. Toutefois, nous pensons que le risque de retraits massifs de dépôts hors des banques européennes est relativement faible. La situation du secteur bancaire est très différente et bien moins grave que lors de la crise financière de 2008. Les activités des banques sont beaucoup plus prudentes, leurs fonds propres sont nettement plus élevés qu’en 2008, la liquidité est étroitement réglementée et les banques centrales sont bien mieux placées pour réagir compte tenu de leur expérience depuis 2008.
- Les tensions dans le secteur bancaire ont conduit à un nouveau durcissement des conditions financières. Bien que les taux dans la zone euro et aux États-Unis puissent encore remonter pour faire baisser l’inflation sous- jacente, la fin du cycle de relèvement se rapproche et le marché du crédit intègre déjà un resserrement financier considérable.
- Dans l’ensemble, le crédit semble toujours offrir une rémunération intéressante pour le niveau de risque, sachant que les fondamentaux des entreprises semblent globalement solides et que le cycle des taux de défaut devrait être modéré. Les rendements des obligations d’entreprise offrent un revenu attractif, un potentiel de performance intéressant et une protection contre un nouveau regain de volatilité du marché. La dispersion au niveau des marchés semble très saine, offrant un terrain de chasse prometteur aux investisseurs actifs. La sélection prudente des émetteurs obligataires sera importante, sachant que les marchés sont susceptibles de rester agités
|  |  |  |
| --- | --- | --- |
|  | A Acc | Target** |
| 2022 | -12.7 | -13.9 |
| 2021 | 0.3 | -1.0 |
| 2020 | - | - |
| 2019 | - | - |
| 2018 | - | - |
| 2017 | - | - |
| 2016 | - | - |
| 2015 | - | - |
| 2014 | - | - |
| 2013 | - | - |

Translation (ENFR, 2023-03-01):
|  |  |  |
| --- | --- | --- |
|  | Part A de capitalisation | Objectif** |
| 2022 | -12,7 | -13,9 |
| 2021 | 0,3 | -1,0 |
| 2020 | - | - |
| 2019 | - | - |
| 2018 | - | - |
| 2017 | - | - |
| 2016 | - | - |
| 2015 | - | - |
| 2014 | - | - |
| 2013 | - | - |
|  |  |  |
| --- | --- | --- |
|  | C Acc | Target* |
| 2022 | -28.5 | -25.1 |
| 2021 | 24.5 | 26.1 |
| 2020 | -0.8 | -9.0 |
| 2019 | 30.4 | 21.9 |
| 2018 | -9.2 | -5.6 |
| 2017 | 13.6 | 10.4 |
| 2016 | -0.6 | 4.1 |
| 2015 | -0.5 | -0.8 |
| 2014 | 11.8 | 15.0 |
| 2013 | 0.8 | 3.7 |
| 2012 | 27.0 | 27.7 |

Translation (ENFR, 2023-03-31):
|  |  |  |
| --- | --- | --- |
|  | Part A de capitalisation | Objectif** |
| 2022 | -24,6 | -20,2 |
| 2021 | 33,7 | 21,4 |
| 2020 | -10,0 | -8,2 |
| 2019 | 31,7 | 23,1 |
| 2018 | -5,5 | -4,7 |
| 2017 | -0,6 | 11,4 |
| 2016 | 2,1 | 5,0 |
| 2015 | 10,2 | 0,1 |
| 2014 | 26,2 | 15,9 |
| 2013 | -3,9 | 4,4 |
| 2012 | 23,6 | 28,7 |
|  |  |  |
| --- | --- | --- |
|  | A Acc | MSCI AC World |
| 1 month | -4.1 | 0.6 |
| 3 month | 1.2 | 5.4 |
| 1 year | -6.4 | -5.2 |
| 3 year | 53.6 | 55.0 |
| 5 year | 32.2 | 58.2 |

Translation (ENFR, 2023-03-01):
|  |  |  |
| --- | --- | --- |
|  | Part A de capitalisation | MSCI AC World |
| 1 mois | -4,1 | 0,6 |
| 3 mois | 1,2 | 5,4 |
| 1 an | -6,4 | -5,2 |
| 3 ans | 53,6 | 55,0 |
| 5 ans | 32,2 | 58,2 |
Source : Schroders, net of fees, with net income reinvested, EUR, as at 31 March 2023.
Past performance is not a reliable indicator of future results. The value of investments and the income from them may fall as well as rise and investors may not get the amount originally invested.
Some performance differences between the fund and the benchmark may arise because the fund performance is calculated at a different valuation point from the benchmark. Please see the respective fund factsheets for the performance of other share classes.

Translation (ENFR, 2023-03-01):
Source : Schroders, performance nette de frais, revenu net réinvesti, en euros, au 31 mars 2023.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas nécessairement constantes dans le temps. La valeur nette d'inventaire et les montants distribués au titre des actions émises par la Société peuvent aussi bien augmenter que diminuer et il est possible qu'un investisseur ne récupère pas la totalité de son investissement
Certains écarts de performance entre le fonds et l’indice de référence peuvent être observés étant donné que la performance du fonds est calculée à un point de valorisation différent de celui de l’indice de référence. Veuillez consulter les fiches d’information respectives pour connaître la performance des autres catégories d’actions.
# Drivers of fund performance
- The fund outperformed the benchmark in April mostly due to contributions from asset allocation and issue selection.
- Asset allocation within financials was positive and driven by the banking and sovereign overweights. There was also contributions from issue selection specifically within capital goods and banking.

Translation (ENFR, 2023-04-28):
# Moteurs de performance du fonds
- Le fonds a surperformé l’indice de référence en avril, principalement grâce aux contributions de l’allocation d’actifs et de la sélection de titres.
- L’allocation d'actifs dans le secteur financier s’est montrée porteuse et a bénéficié de la surpondération des banques et des emprunts d’État. La sélection de titres a également eu un impact positif, notamment dans les secteurs des biens d’équipement et de la banque.