### Emerging Multi Management
The performance of the MSCI Emerging markets reached 18.3% in 2020 (in USD), outperforming developed markets by 2.4%. The pandemic has affected financial markets during the first quarter and markets recovered afterwards. Asian financial markets which benefited the most despite the Covid crisis starting there. The worst result came from Brazil. This market ended the year slightly up in local currency but Brazil suffered from a significant depreciation of the Real and the stock market ended the year at -19.0% in USD. Russia and Turkey also posted negative performance in USD due the major depreciation of their currencies relative to the USD. Main winners within the emerging market universe came from North-East Asia. The leadership of South Korea and Taiwan in the semiconductor industry has pushed both equity markets up 44.6 and 41.0% respectively. China also enjoyed a very strong performance at +29.5% for the H-share market and +42.0% for the A-share market.
The pandemic has benefited to some very large corporations, like companies providing on-line services or e- commerce. Companies like Meituan or JD.com are benefiting from the strong increases in the demand of on- line shopping and services and have risen by 190.4% and 149.5% respectively, helping both stocks to integrate the top 10 of the largest companies by market capitalization of the index. Only Alibaba suffered at the end of the year after regulator’s antitrust investigation on monopoly practices was announced. During the last quarter of the year, the US inflicted further sanctions on Chinese companies, leading to the delisting of China Mobile, China Telecom and China Unicom among others.
Select Equities Emerging (class B) outperformed the benchmark by 1.1% during the year (the performance of share class B USD is 19.42%). It benefited from the good performance of the three managers. JPMorgan and Hermes had significant overweight on some of the best performing stocks which contributed significantly. Polunin also outperformed during the year despite favoring medium to smaller cap stocks with value characteristics (the value sector being a strong laggard in 2020). The performance net of fees of Select Emerging is above the benchmark over the last 3 years.
China is the only major country that will not face a contraction of its Growth Domestic Product in 2020 and the economy should strongly recover. Asia remains well placed to benefit from any major economic improvement. After a difficult period, the worst may be over for Latin America which could start benefiting from higher commodities demand. The Biden’s administration in the US should keep pressure on China. Conflicts will probably be of lower intensity but are here to stay.
Investors should focus on the opportunities that emerging countries offer but it remains necessary to keep an active strategy to avoid unintended risks. Combining the top convictions of the three investment managers of Select Equities Emerging has resulted in strong performance over the last three years. This combination provides a well-diversified portfolio, helping to lower risks.

Translation (ENFR, 2020-12-31):
### Emerging Multi Management
L’indice MSCI Emerging Markets a enregistré une performance de 18,3 % en 2020 (en USD), surpassant ainsi les marchés développés de 2,4 %. La pandémie a affecté les marchés financiers au premier trimestre, et ils se sont ensuite rétablis. Les marchés asiatiques en ont tiré le meilleur parti, bien que la crise ait démarré dans cette région. Le Brésil a enregistré la moins bonne performance. Ce marché a terminé l’année en légère hausse en devise locale, mais le Brésil a subi une forte baisse du réal et le marché boursier a terminé l’année à -19,0 % en USD. La Russie et la Turquie affichent également une performance négative en USD en raison des fortes baisses
de leurs devises par rapport à l’USD. Dans l’univers des marchés émergents, les principaux gagnants se trouvent en Asie du Nord-Est. Le leadership de la Corée du Sud et de Taïwan dans les semiconducteurs a poussé leurs marchés des actions de 44,6 % et 41,0 % à la hausse respectivement. La Chine a également connu une excellente performance avec +29,5 % pour le marché des actions H et +42,0 % pour le marché des actions A.
La pandémie a aussi profité à certaines très grandes entreprises, par exemples aux entreprises actives dans les services en ligne ou l’e-commerce. Meituan et JD.com, par exemple, profitent de la forte augmentation de la demande dans les services et le shopping en ligne et ont progressé respectivement de 190,4 % et 149,5 %, ce qui leur a permis de rentrer dans le top 10 de l’indice en terme de capitalisation boursière. Seul Alibaba a souffert en fin d’année après l’annonce d’une enquête antitrust par l’autorité de réglementation concernant des pratiques monopolistiques. Au dernier trimestre de l’année, les États-Unis ont infligé de nouvelles sanctions aux entreprises chinoises et provoqué l’exclusion de la cote de China Mobile, de China Telecom et de China Unicom, entre autres. Select Equities Emerging (classe B) a surperformé l’indice de référence de 1,1% au cours de l’année (la performance de la classe d’actions B USD s’est établie à 19,42 %). Elle a bénéficié de la bonne performance des trois gestionnaires. JPMorgan et Hermes avaient des positions nettement surpondérées sur certaines des actions les plus performantes qui ont énormément contribué. Polunin a également surperformé durant l’année malgré sa prédilection pour les actions de moyenne et petite capitalisation présentant des caractéristiques orientées
« valeur » (le segment « valeur » a été nettement à la traîne en 2020). La performance nette de frais de Select Emerging dépasse celle de l’indice de référence sur les 3 dernières années.
La Chine est le seul grand pays qui ne connaîtra pas de recul de son produit intérieur brut en 2020, et son économie devrait se redresser solidement. L’Asie reste bien placée pour tirer parti de toute amélioration sensible de l’économie. Après une période difficile, le pire pourrait bien être passé pour l’Amérique latine, qui pourrait commencer à tirer avantage de la demande accrue en matières premières. Le gouvernement Biden aux États-Unis devrait maintenir la pression sur la Chine. Les conflits seront probablement moins intenses, mais ils ne vont pas disparaître.
Les investisseurs devraient se concentrer sur les opportunités offertes par les pays émergents, mais il reste indispensable de garder une stratégie active afin d’éviter les risques imprévus. La combinaison des principales convictions des trois gestionnaires d’investissement de Select Equities Emerging a permis de générer des performances robustes au cours des trois dernières années. Cette combinaison permet de créer un portefeuille bien diversifié et ainsi de réduire les risques.