# Jupiter European Growth
## Review of Portfolio as at 30 September 2020 (continued)
Investment Outlook (continued)
In our view the companies in the fund are well placed to emerge stronger from the current crisis as weaker competitors struggle and cede market share. We retain our approach of buying and holding exceptional businesses with strong economic moats which allow them to sustain a competitive advantage. We continue to be attracted to companies with long term structural growth drivers and predictable cashflows and will apply our process to analyse and invest behind those opportunities with the aim of generating significant value for long-term shareholders.

### Mark Nichols and Mark Heslop
Fund Managers
30 September 2020
| Jupiter European Growth |  |
| --- | --- |
| Schedule of Investments as at 30 September 2020 |
|  |  | Quantity/ Nominal | Market Value | % of |
| Investments | Currency | Value | EUR | Net Assets |
| Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing |  |  |  |  |
| Equities |  |  |  |  |
| Denmark |  |  |  |  |
| DSV PANALPINA A/S | DKK | 84,680 | 11,866,099 | 0.85 |
| Novo Nordisk A/S 'B' | DKK | 1,551,977 | 91,914,318 | 6.56 |
|  |  |  | 103,780,417 | 7.41 |
| France |  |  |  |  |
| BioMerieux | EUR | 523,953 | 69,659,551 | 4.97 |
| Dassault Systemes SE | EUR | 550,818 | 88,103,339 | 6.29 |
| Edenred | EUR | 1,411,581 | 54,232,942 | 3.87 |
| Legrand SA | EUR | 415,745 | 28,349,652 | 2.02 |
| Pernod Ricard SA | EUR | 383,954 | 52,515,308 | 3.75 |
| Ubisoft Entertainment SA | EUR | 421,707 | 32,167,810 | 2.29 |
|  |  |  | 325,028,602 | 23.19 |
| Germany |  |  |  |  |
| adidas AG | EUR | 318,588 | 88,615,252 | 6.32 |
| Deutsche Boerse AG | EUR | 391,813 | 58,948,266 | 4.21 |
| GRENKE AG | EUR | 254,434 | 7,956,151 | 0.57 |
| Knorr-Bremse AG | EUR | 183,437 | 18,285,000 | 1.30 |
|  |  |  | 173,804,669 | 12.40 |
| Ireland |  |  |  |  |
| Kingspan Group plc | EUR | 432,434 | 33,351,472 | 2.38 |
|  |  |  | 33,351,472 | 2.38 |
| Italy |  |  |  |  |
| DiaSorin SpA | EUR | 106,579 | 18,390,206 | 1.31 |
| doValue SpA, Reg. S | EUR | 1,024,440 | 8,369,675 | 0.60 |
| FinecoBank Banca Fineco SpA | EUR | 2,660,403 | 30,953,789 | 2.21 |
|  |  |  | 57,713,670 | 4.12 |
| Jersey |  |  |  |  |
| Experian plc | GBP | 2,052,680 | 66,180,476 | 4.72 |
|  |  |  | 66,180,476 | 4.72 |
| Luxembourg |  |  |  |  |
| Eurofins Scientific SE | EUR | 33,483 | 22,634,508 | 1.62 |
|  |  |  | 22,634,508 | 1.62 |
| Netherlands |  |  |  |  |
| ASML Holding NV | EUR | 55,277 | 17,345,923 | 1.24 |
| Davide Campari-Milano NV | EUR | 3,974,146 | 36,951,610 | 2.64 |
| IMCD NV | EUR | 376,530 | 38,189,555 | 2.72 |
| Wolters Kluwer NV | EUR | 700,658 | 51,526,389 | 3.68 |
|  |  |  | 144,013,477 | 10.28 |
| Spain |  |  |  |  |
| Amadeus IT Group SA | EUR | 1,313,019 | 61,915,411 | 4.42 |
| Grifols SA | EUR | 2,319,220 | 56,832,486 | 4.05 |
|  |  |  | 118,747,897 | 8.47 |

The accompanying notes form an integral part of these financial statements.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# Jupiter European Growth
## Analyse du Portefeuille au 30 septembre 2020
| Performance |  |
| --- | --- |
| VNI | 30 septembre 2020 | 30 septembre 2019 | % de variation |
| Catégorie A USD Acc HSC | $11,10 | $10,51 | 5,61 |
| Catégorie C USD Acc HSC | $11,27 | $10,59 | 6,42 |
| Catégorie D EUR A Inc Dist | €18,20 | €17,30 | 5,35+ |
| Catégorie D EUR Acc | €19,40 | €18,41 | 5,38 |
| Catégorie D GBP Acc | fi22,35 | fi20,64 | 8,28 |
| Catégorie D USD Acc HSC | $21,31 | $19,95 | 6,82 |
| Catégorie I EUR Acc | €53,09 | €50,37 | 5,40 |
| Catégorie I GBP Acc 1 | – | JPY 9 430 | – |
| Catégorie I JPY Acc HSC 2 | – | JPY 10 632 | – |
| Catégorie L EUR A Inc Dist | €18,04 | €17,25 | 4,58+ |
| Catégorie L EUR Acc | €39,86 | €38,13 | 4,54 |
| Catégorie L GBP A Inc | fi38,16 | fi35,51 | 7,46+ |
| Catégorie L HKD Acc HSC	HKD 129,84	HKD 122,43 | 6,05 |
| Catégorie L SGD Acc HSC	SGD 10,48	SGD 9,97 | 5,12 |
| Catégorie L USD Acc HSC	$21,75	$20,52 | 5,99 |
| Catégorie N USD Acc HSC	$11,04	$10,47 | 5,44 |
| Indice de référence dans la devise de base du Fonds – FTSE World Europe Ex UK Index | (6,86) |

+ Le rendement tient compte des dividendes distribués en cours d’année.
- Clôturé le 03 avril 2020.
- Clôturé le 11 mai 2020.


## Analyse des marchés
La période considérée a débuté sur une avancée continue des actions européennes pendant les derniers mois de 2019, sous l'effet de la sta- bilisation des données économiques mais surtout de la perspective plus claire d'une « phase 1 » préliminaire d'une entente commerciale entre les États-Unis et la Chine. Dans un contexte de faibles volumes d'échanges et d'une actualité calme du côté des entreprises, la reprise de la fin d'année a été soutenue par l'élection du parti conservateur au Royaume-Uni dont la forte majorité est sortie de l'impasse du Brexit. Cette évolution a entraîné une réduction du risque qui avait été pris en compte dans le cours des actions britanniques et européennes. Bien que la hausse du marché reflète en partie la poussée des bénéfices, les actions ont également dû leur progression à la disposition des investis- seurs à payer d'avantage pour cette croissance. C'est donc sans sur- prise que les actions européennes sont entrées dans 2020 largement accompagnées d'une tentative de stabilisation des niveaux de confiance à travers la zone euro.
Les choses ont radicalement changé à la suite de l'apparition d'une nou- velle forme très contagieuse de coronavirus à Wuhan quelques semaines avant le nouvel an chinois qui occasionne la plus grande migration de populations au monde chaque année. L'impact de l'arrivée du corona- virus sur les marchés européens s'est déroulé en plusieurs phases. Les ventes massives des valeurs exposées à la Chine en février se sont rapi- dement étendues à l'ensemble des secteurs du voyage, du tourisme, puis du pétrole avec le début d'une guerre des prix du côté de l'OPEP. La panique se répandant, les liquidations sont bientôt intervenues tous azi-
muts avant une franche capitulation en mars. Les éléments montrent que le phénomène a été exacerbé par les hedge funds, forcés de dénouer des positions à effet de levier, d'où des mouvements excep- tionnels et souvent inexplicables entre et au sein des secteurs.
En avril, le recul extraordinaire de l'activité économique mondiale dans le sillage du confinement est apparu aux yeux de tous, particulière- ment du côté des entreprises de service encore plus durement tou- chées que les producteurs. Pourtant, les marchés d'actions internatio- naux, y compris en Europe, ont commencé à se stabiliser avant de repartir à la lumière des programmes économiques massifs directe- ment orchestrés par les pouvoirs publics. Les marchés ont alors été portés par la conjugaison du ralentissement des contaminations par la Covid-19 et d'un raffermissement de la confiance en écho à la tenta- tive de sortie du confinement dans un certain nombre de pays, tout cela étant étayé par un niveau de soutien remarquable des gouverne- ments et des banques centrales dans le monde. En juillet, les leaders européens se sont mis d'accord sur un fonds de relance de 750 mil- liards EUR incluant la plus vaste enveloppe de mesures écologiques de toute l'histoire. Il faudra toutefois attendre au moins un an avant que les dépenses interviennent. Dans le même temps, les gouvernements européens ont prolongé les programmes antérieurs, les reports d'im- pôt et les moratoires sur les crédits et ont également envisagé de prendre des participations dans les petites et moyennes entreprises pour éviter une cascade de faillites. Dans les mois suivants, les marchés d'actions se sont redressés sous l'effet d'une conjugaison de facteurs : l'espoir des investisseurs que le pire de la pandémie était derrière eux au vu du ralentissement des taux de contamination, la tentative de