# PORTFOLIO ACTIVITY
We continue to correct our exposure in our key bottom-up stocks, which we believe will do well over the long term. Some adjustments were made, with new names added and some exits during the month as we assessed the current investment climate.
In China and Hong Kong, we strengthened our exposure to companies directly benefiting from economic re-opening by re-initiating a position in Trip.com, a market leader in online travel that serves more than 400 million customers worldwide. The purchase was funded by trimming and exiting some smaller positions like Hong Kong Exchange and Sands China. Other small positions that were exited included Luxshare Precision Industry and Silergy, as we believe industry dynamics are against these in the current technology cycle.
Elsewhere in Asia, we added a new name in each of India, Indonesia, Korea and Thailand. In India, we added Siemens India, where we believe the company will benefit from greater infrastructure investment. A position was initiated in Bank Rakyat Indonesia, the leading micro- financing bank, due to expectations of tailwinds from strong loan growth and rising margins creating a good outlook for the stock. In Korea, we picked Samsung Biologics, one of the world’s largest contract development and manufacturing service providers to global pharmaceutical companies. The company continues to surprise with
new order wins, with the latest from GlaxoSmithKline. In Thailand, we invested in CP All, the 7-11 convenience store operator, where we believe earnings may have bottomed out to present a good entry point. Outside Asia, we exited the position in XP, as we believe the company will struggle as users retreat from investing in capital markets where investment conditions remain volatile. We used the proceeds from XP to initiate a position in Brazil’s WEG, a leader in producing motors, generators and transformers for energy generation including renewables.

Translation (ENFR, 2022-10-31):
# ACTIVITÉ AU NIVEAU DU PORTEFEUILLE
Nous continuons à ajuster notre exposition à nos principaux titres bottom-up, qui devraient bien se comporter à long terme. Des modifications mineures ont été apportées au cours du mois, avec l’ajout de nouvelles positions et la liquidation d’autres, conformément à notre évaluation du climat de l’investissement actuel.
En Chine et à Hong Kong, nous avons renforcé notre exposition aux entreprises bénéficiant directement de la réouverture de l’économie en reprenant une position dans Trip.com, un voyagiste en ligne leader du marché qui compte plus de 400 millions de clients dans le monde.
L’achat a été financé par la réduction et la clôture de certaines positions mineures comme Hong Kong Exchange et Sands China. D’autres petites positions ont été abandonnées, notamment Luxshare Precision Industry et Silergy. Nous pensons en effet que la dynamique du secteur leur est défavorable dans le cycle technologique actuel.
Ailleurs en Asie, nous avons ajouté une nouvelle position dans chacun des pays suivants : Inde, Indonésie, Corée et Thaïlande. En Inde, nous avons ajouté Siemens India. Nous pensons que l’entreprise bénéficiera
de l’investissement accru dans les infrastructures. Une position a été mise en place dans Bank Rakyat Indonesia, la principale banque de micro-financement, en raison des anticipations d’orientation favorable due à une forte croissance des prêts et une augmentation des marges qui créent de bonnes perspectives pour le titre. En Corée, notre choix s’est porté sur Samsung Biologics, l’un des plus grands fournisseurs mondiaux de services de développement et de fabrication sous contrat pour les sociétés pharmaceutiques internationales. L’entreprise continue de surprendre en remportant de nouvelles commandes, la dernière en date provenant de GlaxoSmithKline. En Thaïlande, nous avons investi dans CP All, l’exploitant de magasins de proximité 7-11. Nous pensons que les bénéfices ont peut-être atteint leur plancher, de sorte que nous y voyons un bon point d’entrée. En dehors de l’Asie, nous avons clôturé la position dans XP. La société risque en effet de connaître des difficultés à l’heure où les utilisateurs se détournent des placements sur les marchés des capitaux où les conditions d’investissement restent volatiles. Nous avons consacré le produit de cette vente à la mise en place d’une position dans la société brésilienne WEG, un leader dans la production de moteurs, de générateurs et de transformateurs pour la production d’énergie, y compris les énergies renouvelables.