## Credit risk (continued)
The financial assets of the Sub-Funds are held with the Depositary Northern Trust Fiduciary Services (Ireland) Limited, ("NTFSIL"), and Morgan Stanley & Co. International plc (“MSI”), Sub-Custodian to certain Sub-Funds. NTFSIL is the appointed Depositary of the Sub-Funds, responsible for the safe-keeping of assets. NTFSIL has appointed The Northern Trust Company (“TNTC”) as its global sub-custodian. Both NTFSIL and TNTC are wholly owned subsidiaries of Northern Trust Corporation (“NTC”). As at financial year end date 31 July 2022 NTC had a long term credit rating from Standard & Poor’s of A+ (31 July 2021: A+).
TNTC (as global sub-custodian of NTFSIL) does not appoint external sub-custodians within the U.S., the U.K., Ireland, Canada, Belgium, France, Germany, Netherlands and Saudi Arabia. However, in all other markets, TNTC appoints local external sub-custodians.
NTFSIL, in the discharge of its depositary duties, verifies the Sub-Fund’s ownership of Other Assets, (as defined under Other Assets, Art 22(5) of UCITS V Directive 2014/91/EU), by assessing whether the Sub-Fund holds the ownership based on information or documents provided by the Sub-Fund or where available, on external evidence.
TNTC, in the discharge of its delegated depositary duties, holds in custody (i) all financial instruments that may be registered in a financial instruments account opened on the books of TNTC and (ii) all financial instruments that can be physically delivered to TNTC. TNTC ensures all financial instruments (held in a financial instruments account on the books of TNTC) are held in segregated accounts in the name of the Sub-Funds, clearly identifiable as belonging to the Sub-Funds, and distinct and separately from the proprietary assets of TNTC, NTFSIL and NTC.
In addition TNTC, as banker, holds cash of the Sub-Funds on deposit. Such cash is held on the statement of financial position of TNTC. In the event of insolvency of TNTC, in accordance with standard banking practice, the Sub-Funds will rank as an unsecured creditor of TNTC in respect of any cash deposits. Insolvency of NTFSIL and or one of its agents or affiliates may cause the Sub-Funds rights with respect to its assets to be delayed.
The Investment Manager as Responsible Party, manages risk by monitoring the credit quality and financial position of the Depositary and such risk is further managed by the Depositary monitoring the credit quality and financial positions of sub- custodian appointments.
Where MSI is the appointed Sub-Custodian to a Sub-Fund, the assets are held by MSI as Sub-Custodian on behalf of, and for the benefit of, the Sub-Fund, and recorded in MSI’s books and records as being client assets and not proprietary assets of MSI. Bankruptcy or insolvency of the Sub-Custodian and or one of its agents or affiliates may cause the Sub-Fund's rights with respect to the securities held by the Sub-Custodian to be delayed.
Cash held with MSI is held separate from MSI's own assets under a client money protection agreement. MSI is an indirect wholly owned subsidiary of Morgan Stanley. As at 31 July 2022 MSI has a credit rating of A+ from Standard & Poor's (31 July 2021: A+).
The Sub-Funds are exposed to credit risk arising from transactions with their counterparties, MSI, Northern Trust Fiduciary Services (Ireland) Limited, Barclays Bank plc, Citibank N.A, Credit Suisse International, JP Morgan Chase & Co., Nomura Bank International plc, Morgan Stanley & Co and Societe Generale. Bankruptcy or insolvency of a counterparty may cause a Sub-Fund's rights with respect to its assets to be delayed. To mitigate against these risks the Sub-Funds require their counterparties to be financial institutions that are regulated entities subject to prudential supervision.

Translation (ENFR, 2022-07-31):
## Risque de crédit (suite)
Les actifs financiers des Compartiments sont conservés auprès du Dépositaire, Northern Trust Fiduciary Services (Ireland) Limited, (« NTFSIL »), et de Morgan Stanley & Co. International plc (« MSI »), Dépositaire par délégation pour certains Compartiments. NTFSIL est désigné Dépositaire des Compartiments, responsable de la conservation des actifs. NTFSIL a nommé The Northern Trust Company (« TNTC ») en tant que son dépositaire par délégation mondial. NTFSIL et TNTC sont des filiales détenues à 100 % par Northern Trust Corporation (« NTC »). À la date de clôture de l’exercice (le 31 juillet 2022), NTC avait une notation de crédit à long terme décernée par Standard & Poor’s de A+ (31 juillet 2021 : A+).
TNTC (en tant que dépositaire par délégation mondial de NTFSIL) ne nomme pas de dépositaire par délégation externe aux États-Unis, au Royaume-Uni, en Irlande, au Canada, en Belgique, en France, en Allemagne, aux Pays-Bas et en Arabie saoudite. Cependant, sur tous les autres marchés, TNTC nomme des dépositaires par délégation externes locaux.
NTFSIL, dans l’exercice de ses fonctions de dépositaire, vérifie la propriété d’Autres actifs du Compartiment (tels que définis sous Autres actifs, Art. 22(5) de la Directive OPCVM V 2014/91/UE), en évaluant si le Compartiment détient la propriété en fonction des informations ou des documents fournis par le Compartiment ou, le cas échéant, de preuves externes.
TNTC, dans l’exercice de ses fonctions de dépositaire, détient en garde (i) tous les instruments financiers qui pourraient être enregistrés sur un compte d’instruments financiers ouvert dans les livres de TNTC et (ii) tous les instruments financiers qui peuvent être livrés physiquement à TNTC. TNTC garantit que tous les instruments financiers (détenus sur un compte d’instruments financiers dans les livres de TNTC) sont conservés sur des comptes distincts au nom des Compartiments, clairement identifiables comme appartenant aux Compartiments, et séparément des actifs appartenant à TNTC, NTFSIL et NTC.
En outre, TNTC, en tant que banquier, détient des liquidités des Compartiments en dépôt. Ces liquidités figurent au bilan de TNTC comme étant conservées en garde. En cas d’insolvabilité de TNTC, conformément à la pratique bancaire courante, les Compartiments seront traités comme un créancier non garanti de TNTC à l’égard de tout dépôt en espèces. L’insolvabilité de NTFSIL et/ou de l’un de ses agents ou sociétés affiliées peut entraîner un retard des droits des Compartiments sur leurs actifs.
En tant que Partie responsable, le Gestionnaire d’investissement gère les risques en surveillant la qualité de crédit et la situation financière du Dépositaire et ce risque est aussi géré par le Dépositaire surveillant la qualité de crédit et la situation financière des dépositaires par délégation.
Lorsque MSI est nommé Dépositaire par délégation d’un Compartiment, les actifs sont détenus par MSI en qualité de Dépositaire par délégation pour le compte et dans l’intérêt du Compartiment, et sont enregistrés dans les livres et registres de MSI comme des actifs de clients et non pas comme des actifs propriétaires de MSI. Une faillite ou situation d’insolvabilité du Dépositaire par délégation et/ou de l’un de ses agents ou sociétés affiliées peut entraîner un retard des droits du Compartiment sur les titres détenus par le Dépositaire par délégation.
Les liquidités détenues séparément des actifs propres de MSI auprès de ce dernier entrent dans le cadre d’une convention de protection des avoirs des clients. MSI est une filiale indirecte détenue à 100 % par Morgan Stanley. Au 31 juillet 2022, la notation de crédit attribuée à MSI par Standard & Poor’s est de A+ (31 juillet 2021 : A+).
Les Compartiments sont exposés à un risque de crédit découlant des transactions conclues avec leurs contreparties MSI, Northern Trust Fiduciary Services (Ireland) Limited, Barclays Bank plc, Citibank N.A, Credit Suisse International, JP Morgan Chase & Co., Nomura Bank International plc, Morgan Stanley & Co et Société Générale. Une faillite ou situation d’insolvabilité d’une contrepartie peut entraîner un retard des droits d’un Compartiment sur les actifs en jeu. Pour atténuer ces risques, les Compartiments imposent que leurs contreparties soient des institutions financières réglementées et soumises à un contrôle prudentiel.