# Fund manager's report
The emerging markets index underwent a big decline in July, falling -6.7% (US$ terms) and leaving it almost unchanged from the start of the year. The performance of the Chinese market was the principal reason for this weakness, as it declined
-14.2% over the month. The regulatory uncertainty which has impacted the market all year came to the fore again in July, notably with respect to the after school tuition sector – a major industry in China – where new changes will require the sector to transform itself into a for non-profit structure. Additional announcements about enhanced oversight across a wider range of businesses also raised investor concerns and further contributed to the market’s ongoing underperformance against the index.
Elsewhere in Asia, concerns about a threat to global growth from the highly infectious Delta variant of the Covid virus saw several of the more export-orientated markets come under pressure, including Korea and Taiwan, which fell -5.4% and -2.8% respectively. As a consequence, the Asian region underperformed the broader emerging markets index, falling -8.1%. Within the region, only the Indian market was able to achieve a positive return, rising +0.9%.
Meanwhile, efforts by the Chinese government to reduce emissions by curtailing steel production saw the iron ore price drop from its recent highs, contributing to a -6.3% decline in Brazil, and reflecting the importance of that mineral to its export sector. Heightened political uncertainty also contributed to the decline, whilst the Covid virus remains highly active in the country. Also in the commodities space, the oil price maintained its recent high levels above $70/barrel - despite the concerns about the sustainability of global growth – which helped support the continued strength in the Saudi Arabian market; the latter rose +3.6% to a record high and continues to be the best performing major market year-to-date within the emerging markets universe.
The fund marginally outperformed the index in July, due to a combination of contributions from asset allocation and stock selection. The slight overweighting in China had a negative impact on performance, especially given the fund’s exposure to several of the big Chinese technology companies, such as Alibaba and Tencent, which were most caught up in the concerns about the regulatory outlook. However, this was offset by the overweight in India, and also in Mexico; the latter market was up +2.1% in July, making it one of the few markets, including India, to deliver a positive return over the month.
From a stock selection perspective, there were some positive contributions even within the China holdings; thus, further policy initiatives from the authorities aimed at promoting renewable energy helped both Longyuan Power and Geely to generate positive returns. In addition, in India both Godrej Properties and Dr Lal PathLabs delivered strong performances ahead of good quarterly results, as did Orbia in Mexico. In all three cases, the companies appear to have strengthened their respective market positionings even as recovery has taken hold in their respective economies.
The fund sold its holding in CNOOC in China over the course of the month.
Inflation and the direction of monetary policy will continue to be a key driver of markets globally, with talk from the US Federal Reserve about a possible tapering likely to be a particular issue for emerging markets. Inflationary pressures have seen several emerging market central banks raise rates this year, although to date none in Asia; markets have typically welcomed these moves as being pre-emptive ahead of any possible tightening by the US. However, any indications that inflation will be more sustained than markets are currently expecting could shake confidence.
Meanwhile, the persistence and re-emergence of the Covid virus in multiple countries across the emerging markets universe has raised concerns that recoveries may be set back as governments take measures to try to bring the virus back under control.
To date, both equity and currency markets have remained reasonably orderly across the emerging markets universe in the face of this more uncertain macro-economic outlook. However, there is a risk that should this uncertainty continue it is likely to put pressure on equity markets more generally, and in particular on those emerging markets exhibiting a less secure recovery.
| Performance evolution (in USD) |  |
| --- | --- |
| Annualized performance |  |  |  |  |  |
|  | 1 Y. | 3 Y. | 5 Y. | 8 Y. | Launch |
| Portfolio* | 17.76% | 9.84% | 9.65% | 6.04% | 5.98% |
| Benchmark** | 20.70% | 7.93% | 10.36% | 6.25% | 5.87% |

* 1st NAV date: 04/09/2012
** Benchmark : Please refer to the Benchmark section in the characteristics/disclaimers part of the document. Source(s): AXA Investment Managers - MSCI as at 30/07/2021
Editor: AXA Investment Managers Paris
| Cumulative performance |  |
| --- | --- |
|  | 1 M. | 3 M. | YTD | 1 Y. | 3 Y. | 5 Y. | 8 Y. | Launch |
| Portfolio* | -6.57% | -5.37% | -1.03% | 17.71% | 32.53% | 58.58% | 59.94% | 67.78% |
| Benchmark** | -6.73% | -4.40% | 0.22% | 20.64% | 25.74% | 63.81% | 62.42% | 66.19% |

The figures provided relate to previous months or years and past performance is not a reliable indicator as to future performance.

Translation (ENFR, 2021-07-30):
# Commentaire du gestionnaire
L’indice des marchés émergents a plongé de 6,7 % en juillet (en USD), ce qui le laisse quasiment inchangé par rapport au début de l’année. La baisse de 14,2 % du marché chinois sur le mois est la principale raison de ce revers. L’incertitude réglementaire qui a impacté le marché toute l’année durant a une nouvelle fois concentré l’attention en juillet, notamment la nouvelle réglementation appliquée au soutien scolaire, un secteur majeur en Chine, qui imposera aux acteurs du secteur d’opérer sur le mode de structures à but non lucratif. D’autres annonces de renforcement de la surveillance d’un ensemble plus large d’entreprises ont également alimenté les inquiétudes des investisseurs et contribué à la sous-performance du marché par rapport à l’indice.
Dans le reste de l’Asie, les craintes liées à la menace que le variant Delta hautement contagieux du Covid-19 fait peser sur la croissance mondiale ont mis sous pression plusieurs des marchés axés sur l’export, notamment la Corée et Taïwan, qui ont chuté de 5,4 % et 2,8 %, respectivement. En conséquence, la région Asie a sous-performé l’indice des marchés émergents dans son ensemble, avec une baisse de 8,1 %. Au sein de la région, seul le marché indien a enregistré une performance positive avec un gain de 0,9 %.
Dans le même temps, les efforts du gouvernement chinois pour réduire les émissions en limitant la production d’acier ont entraîné une diminution du prix du minerai de fer par rapport à ses récents sommets, contribuant à une baisse de 6,3 % au Brésil et reflétant l’importance de ce minerai pour ses exportations. Le regain d’incertitude politique a également contribué à la baisse, sachant par ailleurs que le virus du Covid reste très actif dans le pays. Dans le secteur des matières premières, le prix du pétrole a maintenu ses récents plus hauts au-delà des 70 dollars le baril malgré les inquiétudes entourant la soutenabilité de la croissance mondiale, ce qui a contribué à la bonne tenue du marché saoudien ; ce dernier a progressé de 3,6 % pour atteindre un sommet historique et reste le marché le plus performant depuis le début de l’année dans l’univers des marchés émergents.
Le fonds a légèrement surperformé l’indice en juillet, grâce aux contributions de l’allocation d’actifs et de la sélection de titres. La légère surpondération de la Chine a eu un impact négatif sur la performance, notamment compte tenu de l’exposition du fonds à plusieurs poids lourds technologiques chinois comme Alibaba et Tencent, qui ont pâti des craintes entourant le durcissement de la réglementation. Cette incidence négative a toutefois été compensée par la surpondération de l’Inde et du Mexique ; ce dernier a progressé de 2,1 % en juillet, ce qui en fait l’un des rares marchés, dont l’Inde, à avoir enregistré une performance positive sur le mois.
S’agissant de la sélection de titres, des contributions positives ont été apportées y compris parmi les positions chinoises ; les nouvelles mesures des autorités visant à promouvoir les énergies renouvelables ont ainsi contribué à la progression de Longyuan Power et Geely. Par ailleurs, en Inde, Godrej Properties et Dr Lal PathLabs ont enregistré de solides performances à la faveur de bons résultats trimestriels, tout comme Orbia au Mexique. Dans ces trois cas, les entreprises concernées semblent avoir renforcé leur positionnement de marché respectif, alors même que la reprise de leur économie respective s’enracine.
Le fonds a vendu sa participation dans CNOOC en Chine au cours du mois.
L’inflation et l’orientation de la politique monétaire resteront l’un des principaux moteurs des marchés au niveau mondial, les commentaires de la Réserve fédérale américaine sur la possibilité d’un « tapering » étant susceptibles de constituer un problème particulier pour les marchés émergents. Les pressions inflationnistes ont conduit plusieurs banques centrales des marchés émergents à relever leurs taux cette année, bien qu’à ce jour aucune en Asie ; les marchés ont généralement salué le caractère préventif de ces mesures en amont d’un éventuel resserrement aux États-Unis. Toutefois, tout signe indiquant que l’inflation sera plus durable que les marchés ne l’anticipent actuellement pourrait ébranler la confiance.
Parallèlement, la persistance et la réapparition du virus du Covid dans de nombreux pays de l’univers des marchés émergents font craindre un ralentissement de la reprise sous l’effet des mesures que prennent les gouvernements pour tenter d’endiguer la pandémie.
À ce jour, les marchés des actions et des devises restent relativement ordonnés dans l’univers des marchés émergents face à la plus grande incertitude qui entoure les perspectives macroéconomiques. Cependant, si cette incertitude venait à persister, il est à craindre qu’elle ne soit susceptible de mettre les places boursières sous pression d’une façon générale, en particulier les marchés émergents dont le redressement semble plus fragile.
| Evolution de la performance (en USD) |  |
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| Performances annualisées |  |  |  |  |  |
|  | 1 an | 3 ans | 5 ans | 8 ans | Création |
| Portefeuille* | 17.76% | 9.84% | 9.65% | 6.04% | 5.98% |
| Indice de référence** | 20.70% | 7.93% | 10.36% | 6.25% | 5.87% |

* Date de la 1ère Valeur Liquidative : 04/09/2012
** Indice de référence : se référer à la rubrique Indicateur de référence spécifiée en dernière rubrique Source(s) : AXA Investment Managers - MSCI au 30/07/2021
Rédacteur : AXA Investment Managers Paris
| Performances cumulées |  |
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|  | 1 mois | 3 mois | YTD | 1 an | 3 ans | 5 ans | 8 ans | Création |
| Portefeuille* | -6.57% | -5.37% | -1.03% | 17.71% | 32.53% | 58.58% | 59.94% | 67.78% |
| Indice de référence** | -6.73% | -4.40% | 0.22% | 20.64% | 25.74% | 63.81% | 62.42% | 66.19% |

Les chiffres cités ont trait aux années ou aux mois écoulés et les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures.