# Investment in Debt Securities
Among the principal risks of investing in debt securities are the following:
Credit Risk: An investment in bonds or other debt securities involves the risk of an issuer’s inability to meet principal and interest payments when due. Typically, investments in bonds or other debt securities issued by issuers with lower credit risk offer lower yields while, conversely, issuers with higher credit risk offer higher yields for this added risk, which may be evidenced by the issuer’s credit rating. Generally, issuers with a lower credit rating are considered to have a higher credit risk and a greater possibility of default than that of more highly rated issuers. Sovereign securities are typically considered to be safer while, corporate debt, especially those with lower credit rating, have the highest credit risk.
Changes in the economic and political environment (in general or specific to an issuer), and changes in the financial condition of an issuer are all factors that may impact negatively an issuer’s credit status.
Additionally, there are special risks considerations associated with investing in certain types of debt securities:
Credit-linked Securities: Credit-linked securities are debt instruments whose value and income payments are derived from, or are otherwise collateralized by a pool of debt obligations or credit default swaps, which may represent the obligations of one or more corporate issuers. For the duration of its investment, a Sub-Fund, investing in credit-linked securities, has the right to receive periodic interest payments from the issuer at an agreed-upon interest rate, and a return of its principal investment at the maturity date.
Where a Sub-Fund invests in credit-linked securities, it bears the risk that one or more of the debt obligations underlying them go into default or otherwise become non-performing, and accordingly is exposed to the risk of loss of its principal investment, as well as the expected periodic interest payments. To the extent a credit-linked security represents an interest in underlying obligations of a single corporate or another single issuer, a credit event with respect to such issuer presents greater risk of loss to a Sub-Fund than if it represented an interest in underlying obligations of multiple issuers.
In addition, the Sub-Fund is exposed to counterparty risk and credit risk of the issuer of the credit-linked security. In such events, the Sub-Fund might have difficulty being repaid, or fail to be repaid, the principal investment and the remaining periodic interest payments thereon.
Where a credit-linked security derives from a pool of credit default swap, the Sub-Fund may be exposed to the risk that the counterparty to the credit default swap entered into with the issuer of the credit-linked security defaults in making periodic payments to the issuer under the terms of the swap. Any such delay or cessation may in certain instances result in delays or reductions in payments to the Sub-Fund as an investor in such credit-linked securities. Additionally, credit-linked securities are typically structured as limited recourse obligations of the issuer of such securities such that the securities issued will usually be obligations solely of the issuer and will not be obligations or responsibilities of any other person.
The value of a credit-linked security will typically increase or decrease with any change in value of the underlying debt obligations, if any, held by the issuer and the credit default swap. Accordingly, fluctuations in the value of such obligation may affect the value of the credit-linked security, and particularly in cases where the credit-linked security is structured such that the payments to the Sub-Fund depends on amounts received in respect of, or the value of performance of, any underlying debt obligations.
A Sub-Fund will generally only purchase credit-linked securities, which are determined to be liquid. However, the market for credit-linked securities may suddenly become illiquid, which may result in significant, rapid and unpredictable changes in the prices for credit-linked securities. In certain cases, a market price for a credit-linked security may not be available or may not be reliable, and the Sub-Fund could face difficulty in selling such security at a price it believes is fair.

Translation (ENFR, 2018-06-01):
# Investissements titres de créances
L’investissement dans des titres de créances présente notamment les risques suivants :
Risque de crédit : Un investissement en obligations ou autres titres de créances entraîne le risque que l’émetteur ne soit pas en mesure d’effectuer les paiements d’intérêts ou de rembourser le principal au moment convenu. Typiquement, les investissements en obligations et autres titres de créance émis par des émetteurs présentant un faible risque de crédit offrent un rendement moindre. À l’inverse, les émetteurs présentant un risque de crédit élevé offrent des rendements supérieurs pour compenser ce risque supplémentaire, comme en témoigne la notation de crédit de l’émetteur. En général, les émetteurs disposant d’une notation de crédit plus faible sont considérés comme ayant un risque de crédit plus élevé et une probabilité de défaillance plus importante que les
émetteurs dont la notation est plus élevée. Les obligations souveraines sont typiquement considérées comme plus sûres tandis que les titres de créance d’entreprises, et en particulier les titres d’entreprises possédant une notation de crédit peu élevée, présentent le risque de crédit le plus élevé.
Les modifications de l’environnement économique et politique (général ou propre à un émetteur donné) et les changements de la situation financière d’un émetteur sont autant de facteurs susceptibles d’avoir une incidence négative sur le statut de crédit d’un émetteur.
Il existe en outre des risques spécifiques liés à l’investissement dans certains types de titres de créance :
Titres liés à des crédits : Les titres liés à des crédits sont des instruments de créances dont la valeur et les paiements d’intérêt découlent ou bénéficient de la garantie d’un ensemble d’obligations ou de contrats d’échange sur défaut de crédit, qui peuvent représenter les créances d’une ou plusieurs entreprises émettrices. Pour la durée de son investissement, un Compartiment investissant dans des titres liés à des crédits a le droit de recevoir des versements d’intérêts périodiques de l’émetteur à un taux d’intérêt convenu et un retour sur son investissement principal à la date d’échéance.
Lorsqu’un Compartiment investit dans des titres liés à des crédits, il prend le risque qu’une ou plusieurs des créances sous-jacentes se trouvent en situation de défaut ou devienne non-productive pour d’autres raisons. Il s’expose donc au risque de perte de son investissement principal ainsi qu’à la perte des paiements d’intérêts périodiques. Dans la mesure où un titre lié à des crédits représente un intérêt dans les engagements sous-jacents d’une seule entreprise ou d’un seul émetteur d’un autre type, un événement de crédit touchant cet émetteur entraîne un risque de perte plus important pour le Compartiment que s’il représentait un intérêt dans des engagements sous-jacents d’émetteurs multiples.
Le Compartiment est également exposé au risque de contrepartie et au risque de crédit de l’émetteur du titre lié à des crédits. Dans de tels cas, le Compartiment pourrait éprouver des difficultés à obtenir, voire ne pas obtenir, le remboursement de l’investissement principal et les versements périodiques d’intérêts restants sur ce montant principal.
Lorsqu’un titre lié à des crédits découle d’un ensemble de contrats d’échange sur défaut de crédit, le Compartiment peut être exposé au risque que la contrepartie aux contrats d’échange sur défaut de crédit conclus avec l’émetteur du titre lié à des crédits ne respecte pas son obligation d’effectuer des versements périodiques à l’émetteur conformément aux conditions du contrat d’échange. Tout retard ou toute cessation de paiement de ce type peut, dans certains cas, entraîner un retard ou une diminution des paiements versés au Compartiment en tant qu’investisseur dans ces titres liés à des crédits. En outre, les titres liés à des crédits sont typiquement structurés comme des engagements à recours limité de l’émetteur de ces titres, de sorte que les titres émis engagent uniquement l’émetteur et n’imposent aucune obligation ou responsabilité à un tiers.
La valeur d’un titre lié à des crédits augmente ou diminue typiquement avec toute variation de valeur des titres de créances sous-jacents détenus par l’émetteur et du contrat d’échange sur défaut de crédit. En conséquence, les fluctuations de valeur de ces engagements peuvent avoir une incidence négative sur la valeur du titre lié à des crédits, notamment dans les cas où le titre lié à des crédits est structuré de façon telle que les paiements au Compartiment dépendent des montants reçus en fonction de la valeur ou des performances des créances sous-jacentes.
Un Compartiment n’achètera normalement que des titres liés à des crédits considérés comme liquides. Il se peut toutefois que le marché des titres liés à des crédits devienne soudainement illiquide, ce qui peut entraîner des modifications importantes, rapides et imprévisibles des cours des titres liés à des crédits Dans certains cas, il se peut que le cours de marché pour un titre lié à des crédits ne soit pas disponible ou fiable, et le Compartiment pourrait éprouver des difficultés à vendre ce titre à un prix qu’il estime équitable.