AB SELECT ABSOLUTE ALPHA PORTFOLIO
Despite some volatility and crosscurrents, stocks managed to rise in May. After hitting an all-time high early in the month, the market corrected about 4% mid-month as volatility spiked. The issues driving the correction included some surprising economic data releases. In particular, April job creation disappointed, while inflation came in much hotter than expected.
While inflation will undoubtedly remain a hot button for investors, the positive factors driving the market higher prevailed in May. Those factors included:
- Extremely strong earnings growth. Consensus earnings estimates are being revised, up by the greatest percentage on record, year to date.
- Persisting low interest rates and valuation support. It may be counterintuitive, but stocks still look very attractive versus bonds, even with the S&P 500 hovering around 4,200. This is because earnings increased so much, and rates are still close to all-time lows. The S&P 500 trades at just 22 times projected 2021 earnings versus 63 times for the 10-year US Treasury bond. Moreover, credit spreads are at a 14-year low—nearing an all-time low—meaning that investment-grade bonds are trading at 47 times.
- Favorable liquidity. Inflation or no inflation, the Fed is providing tremendous liquidity. We expect tapering to start later this year, but it is our opinion that it will be quite modest in scope.
- Buybacks and dividends ramping up. With the economy reopening, earnings rising and rates staying low, companies are loosening their purse strings. Just one example among the stocks we own is Lowe's (LOW). After buying back over 2% of outstanding shares in the April quarter, the company raised its dividend 33% in late May.

Translation (ENFR, 2021-05-31):
AB SELECT ABSOLUTE ALPHA PORTFOLIO
Malgré une certaine volatilité et des remous, les actions ont réussi à gagner du terrain en mai. Après avoir atteint un sommet historique au début du mois, le marché a corrigé d’environ 4 % au milieu du mois en raison d’un pic de volatilité. Les facteurs à l’origine de cette correction sont notamment la publication de données économiques surprenantes, en particulier, une création d’emplois décevante en avril et une inflation plus forte que prévu.
Si l’inflation restera sans aucun doute un point sensible pour les investisseurs, les facteurs positifs qui poussent le marché à la hausse ont prévalu en mai, notamment :
- Une très forte croissance des résultats. Une plus grande révision à la hausse jamais enregistrée des estimations de résultats depuis le début de l’année.
- Une persistance de taux d’intérêt bas et des facteurs soutenant des valorisations. Cela peut sembler défier le bon sens, mais les actions restent très intéressantes par rapport aux obligations, même si le S&P 500 oscille autour de 4 200. Cela s’explique par la forte augmentation des résultats et par le fait que les taux sont encore proches de leurs plus bas niveaux historiques. S&P 500 se négocie à seulement 22 fois les prévisions de résultats de 2021, contre 63 fois pour les bons du Trésor américain à 10 ans. De plus, les spreads de crédit sont à leur plus bas niveau par rapport aux 14 dernières années (presque le plus bas niveau jamais atteint), ce qui signifie que les obligations de qualité se négocient à 47 fois.
- Un niveau de liquidité favorable. Inflation ou pas, la Fed injecte des liquidités colossales. Nous nous attendons à ce qu’elle commence à fermer les vannes vers la fin de l’année, mais nous pensons que ce sera un mouvement plutôt timide.
- Les rachats d’actions et les versements de dividendes augmentent. Avec le redémarrage de l’économie, la hausse des résultats et le maintien de taux bas, les entreprises délient les cordons de leur bourse. Un exemple, parmi les actions que nous possédons, est celui de Lowe’s (LOW). Après avoir racheté plus de 2 % des actions en circulation au cours du trimestre d’avril, la société a relevé son dividende de 33 % à la fin mai.