# Fund manager's report
Risk assets rallied during the month on the back of reports that the Omicron variant is less severe than anticipated, strong preliminary data for the US holiday shopping season, and an upwardly revised third quarter US GDP print. Moreover, early studies showed that booster shots are effective against Omicron. As such, fear of another economic slowdown eased.
Nonetheless, volatility spiked during the first half of the month on hawkish moves by the Federal Reserve and Bank of England.
Over the month, the FTSE EPRA NAREIT Developed Total Return Net index returned +6.33% and +5.25% in USD and EUR terms, respectively. All major listed real estate indices ended the month up: The US (+8.48%), the UK (+3.62%), Japan (+2.36%), Hong Kong (+2.12%), continental Europe (+1.98%), and Singapore (+1.22%) were all up in local currency terms. On the monetary front, the Federal Reserve kept short-term interest rates on hold. However, it stated it will accelerate tapering its monthly asset purchase program, which is now anticipated to end by March. The European Central Bank kept rates on hold but announced it would end its emergency asset purchase program in March, while temporarily increasing its Asset Purchase Program in order to ensure an orderly transition. Nonetheless, ECB President Christine Lagarde reassured investors that increasing rates would be very unlikely in 2022. In a surprise move, the Bank of England increased the Bank Rate by +15bps to at 0.25% in order to counter rising inflation, which is running at a decade high. The Bank of Japan kept its short-term interest rates on hold and extended special program to support financing primarily small and medium-sized firms by six months to end of September.
On the economic front, US Nonfarm payrolls increased by +210k in November, coming in well below consensus estimates. Nonetheless, the unemployment rate decreased by 0.4% to 4.2%, marking a new low since the health crisis. Third-quarter US GDP growth was revised higher to +2.3% by the Bureau of Economic Analysis in its third and final estimate from +2.1%. Meanwhile, the Office for National Statistics reported that the UK economy expanded by +1.1% in the third-quarter, which was revised lower from its previous estimate of +1.3%. IHS Market Flash US Composite PMI clocked in at 56.9 in November, marking a three-month low but still well in expansion territory. Meanwhile, flash Eurozone Composite PMI decreased to 53.4, marking a nine-month low as a surge in new COVID-19 cases impacted the service sector.
US based Equinix announced its expansion in Africa by acquiring MainOne, a leading West African data center and connectivity solutions provider, for $320 million. MainOne operates in Nigeria, Ghana, and the Ivory Coast with three operational data centers and a fourth to be completed in 1Q2022. Equinix CEO Charles Meyers stated, “MainOne's leading interconnection position and experienced management team represent critical assets in our aspirations to be the leading neutral provider of digital infrastructure in Africa. Growth of data consumption in Africa is amongst the fastest in the world.” Vonovia successfully completed its €8.08 billion rights issue, which was the largest of its type within the European listed real estate sector, in order to pay for its acquisition of Deutsche Wohnen. Vonovia shareholders were offered 7 new shares for every 20 shares they held for €40 per new share.
Singapore based Mapletree Investment announced it acquired a new private logistics fund compromising 155 properties across 19 states in the US for $1.4 billion. Mapletree CEO Hiew Yoon Khong stated, “Driven by shifts in consumer behavior towards e-commerce and supportive macro fundamentals, the US logistics sector is poised for continued strong growth.” Our overweight exposures to Duke Realty, Goodman, and Prologis positively contributed. However, our overweight exposures to Xior Student Housing and Deutsche Wohnen as well as our lack of exposure to Public Storage and Sun Communities detracted from the fund’s performance.
Source(s): AXA Investment Managers - FTSE as at 31/12/2021 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2021-12-31):
# Commentaire du gestionnaire
Les actifs risqués se sont redressés durant le mois à la faveur de rapports indiquant que le variant Omicron se montrait moins virulent que prévu, de solides données préliminaires concernant la saison des achats à l’occasion des fêtes de fin d’année aux États-Unis et de la révision à la hausse des chiffres du PIB américain au troisième trimestre. En outre, des études préliminaires ont montré que les doses de rappel étaient efficaces contre Omicron. Ainsi, les craintes d’un nouveau ralentissement de l’économie se sont dissipées. Néanmoins, la volatilité a fortement augmenté la première quinzaine du mois sous l’effet du durcissement du ton de la Réserve fédérale et de la Banque d’Angleterre.
L’indice FTSE EPRA NAREIT Developed Total Return Net a enregistré une performance mensuelle de +6,33 % en dollars et de +5,25 % en euros. Les grands indices de l’immobilier coté ont tous clôturé le mois en hausse : les États-Unis
(+8,48 %), le Royaume-Uni (+3,62 %), le Japon (+2,36 %), Hong Kong (+2,12 %), l’Europe continentale (+1,98 %) et Singapour (+1,22 %) ont progressé en monnaie locale.
Sur le front monétaire, la Réserve fédérale a laissé ses taux d’intérêt à court terme inchangés. Elle a toutefois annoncé une accélération de la réduction progressive de son programme mensuel d’achat d’actifs, qui devrait désormais prendre fin en mars. La Banque centrale européenne a laissé ses taux inchangés mais a annoncé la fin de son programme d’achat d’actifs d’urgence en mars, tout en augmentant temporairement son programme régulier d’achat d’actifs afin d’assurer une transition ordonnée. Néanmoins, sa présidente Christine Lagarde a rassuré les investisseurs sur le fait qu’un relèvement des taux en 2022 était très improbable. Contre toute attente, la Banque d’Angleterre a relevé son taux directeur de 15 pb à 0,25 % afin de contrer la hausse de l’inflation, qui atteint son niveau le plus élevé depuis dix ans. La Banque du Japon a maintenu ses taux d’intérêt à court terme inchangés et a prolongé de six mois jusqu’à fin septembre son programme spécial visant à soutenir le financement des petites et moyennes entreprises essentiellement.
Sur le plan économique, 210 000 emplois non agricoles ont été créés aux États-Unis en novembre, chiffre nettement inférieur aux prévisions des analystes. Néanmoins, le taux de chômage a diminué de 0,4 % à 4,2 %, marquant un nouveau plus bas depuis l’éclatement de la crise sanitaire. La croissance du PIB américain au troisième trimestre a été révisée à la hausse à +2,3 % par le Bureau of Economic Analysis en troisième et dernière estimation, contre +2,1 %. Parallèlement, l’Office for National Statistics a indiqué que l’économie britannique a progressé de 1,1 % au troisième trimestre, niveau révisé à la baisse par rapport à son estimation précédente de +1,3 %. L’indice PMI composite « flash » IHS Markit aux États-Unis s’est établi à 56,9 en novembre, niveau le plus bas depuis trois mois mais qui reste néanmoins fermement en territoire expansionniste. Dans le même temps, l’indice PMI composite « flash » de la zone euro a chuté à 53,4, marquant un plus bas depuis neuf mois alors que l’envolée des nouveaux cas de Covid-19 affectait le secteur des services.
La société américaine Equinix a annoncé son expansion en Afrique via le rachat de MainOne, l’un des principaux fournisseurs de solutions de centres de données et de connectivité en Afrique occidentale, pour un montant de 320 millions de dollars. MainOne est présent au Nigeria, au Ghana et en Côte d’Ivoire, avec trois centres de données en activité et un quatrième prévu au premier trimestre 2022. Charles Meyers, PDG d’Equinix, a déclaré : « La position de leader de MainOne dans l’interconnexion et son équipe dirigeante expérimentée représentent des atouts essentiels dans notre ambition d’être le premier fournisseur neutre d’infrastructures numériques en Afrique. La croissance de la consommation de données en Afrique compte parmi les plus rapides au monde. »
Vonovia a réalisé avec succès son émission de droits de souscription de 8,08 milliards d’euros, la plus importante de son type dans le secteur de l’immobilier coté européen, destinée à financer le rachat de Deutsche Wohnen. Les actionnaires de Vonovia se sont vus offrir 7 actions nouvelles pour 20 actions qu’ils détenaient au prix de 40 euros par action nouvelle.
Mapletree Investment, société basée à Singapour, a annoncé l’acquisition d’un nouveau fonds privé dans le secteur de la logistique comprenant 155 sites répartis dans 19 États aux États-Unis pour 1,4 milliard de dollars. Hiew Yoon Khong, PDG de Mapletree, a déclaré : « Le secteur de la logistique aux États-Unis devrait continuer à enregistrer une croissance soutenue, dopée par l’évolution du comportement des consommateurs en faveur du commerce électronique et des fondamentaux macroéconomiques favorables. »
Nos surpondérations sur Duke Realty, Goodman et Prologis ont été payantes. En revanche, nos surpondérations sur Xior Student Housing et Deutsche Wohnen ainsi que notre non-exposition à Public Storage et Sun Communities a pesé sur la performance du fonds.
Source(s) : AXA Investment Managers - FTSE au 31/12/2021 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris