The DPAM Invest B Equities Europe small caps fund invests in high quality, sustainable undervalued small cap companies with a minimum investment horizon of 3 to 5 years. 2021 has been a very strong year for the fund, both in absolute and in relative terms. Unprecedented monetary and fiscal support preceded the economic and profit recovery that started in 2020 and continued in 2021. During the first few months of 2021 it were the so-called reopening plays and stocks that got punished most during the initial phase of the covid pandemic that outperformed, while in the remaining part of the year it were again the stable and high growth names that took the lead. Inflating raw material prices, supply chain disruptions and labor shortages and costs were impacting most sectors and companies. It has been the ultimate test of the real strengths of companies, business models and management teams. 2021 was an extremely busy year in terms of IPO’s, capital increases, M&A and secondary placement of shares. The fund strongly outperformed its benchmark (by over 10%) thanks to its focus on high quality companies with strong management teams and still reasonable valuations. D’Ieteren (strong results at the crown jewel Belron. Belron is the nr1 global player in carglass repair with a strong potential to improve (absolute) profitability. A stake sale of co- owner CD&R in Belron to another set of high quality private equity players at a much higher valuation than what analysts had in their models led to a major valuation uplift), Volution (strong organic growth and favorable regulatory tailwinds for this leader in residential ventilation products led to a massive rerating of the shares), Reply (high end IT consultant with a strong presence in Italy and Germany and strongly exposed to the further digitalization of companies, continued to benefit from strong topline tailwinds), Borregaard (market leader in lignin based bio chemicals and natural vanillin, are both bio based products that are experiencing strong growth as they replace petrochemical derivatives), Dermapharm (German pharmaceuticals company focused on niche indications with low competition and no price pressure; They also gained a strong contract with Biontech, the partner of Pfizer to contract manufacture their covid vaccines), UDG healthcare and Cerved (both received a takeover bid) were strong positive contributors to the (relative) performance. Some companies that suffered from component shortages on their client’s side (automotive production impacted by chip shortages) like Norma and Stabilus underperformed, while Applus continued to suffer from its energy exposure and the lack of investments in this industry.
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## Future policy

Translation (ENFR, 2021-12-31):
Le fonds DPAM INVEST B Equities Europe Small Caps investit dans des petites entreprises de grande qualité, durables et sous-évaluées, avec un horizon d'investissement minimum de 3 à 5 ans. 2021 a été une très bonne année pour le fonds, tant en termes absolus que relatifs. Un soutien monétaire et budgétaire sans précédent a précédé la reprise de l'économie et des bénéfices qui a débuté en 2020 et s'est poursuivie en 2021. Au cours des premiers mois de 2021, ce sont les valeurs dites de réouverture et celles qui ont été le plus pénalisées pendant la phase initiale de la pandémie qui ont surperformé, tandis que durant le reste de l'année, les valeurs stables et à forte croissance ont à nouveau pris la tête. L'inflation des prix des matières premières, les perturbations de la chaîne d'approvisionnement et les pénuries et coûts de main-d'œuvre ont eu des répercussions sur la plupart des secteurs et des entreprises. Cette situation a constitué un test ultime des véritables forces des entreprises, des modèles commerciaux et des équipes de gestion. 2021 a été une année extrêmement chargée en termes d'introductions en bourse, d'augmentations de capital, de fusions et acquisitions et de placements secondaires d'actions. Le fonds a fortement surperformé son indice de référence (de plus de 10 %) grâce à sa concentration sur des sociétés de première qualité combinant des équipes de direction solides et des valorisations qui restaient raisonnables. D'Ieteren (bons résultats pour le fleuron Belron. Belron est le premier acteur mondial dans le domaine de la réparation de vitres de voitures, avec un fort potentiel d'amélioration de la rentabilité (absolue). La vente de la participation de CD&R, copropriétaire de Belron, à un autre groupe d'acteurs du capital-investissement de qualité, à une valorisation beaucoup plus élevée que celle que les analystes avaient modélisée, a entraîné une hausse importante de la valorisation), Volution (une forte croissance organique et des vents favorables en matière de réglementation pour ce leader des produits de ventilation résidentielle ont conduit à une réévaluation massive des actions), Reply (consultant en informatique haut de gamme, très présent en Italie et en Allemagne et fortement exposé à la poursuite de la numérisation des entreprises, a continué à bénéficier d'une forte croissance des ventes), Borregaard (leader du marché des produits biochimiques à base de lignine et de la vanilline naturelle, deux produits bio qui connaissent une forte croissance car ils remplacent les dérivés pétrochimiques), Dermapharm (société pharmaceutique allemande axée sur des indications de niche avec une faible concurrence et aucune pression sur les prix ; elle a également obtenu un contrat important avec Biontech, le partenaire de Pfizer pour la fabrication en sous-traitance de ses vaccins anti-covid), UDG healthcare et Cerved (toutes deux ont fait l'objet d'une offre de rachat) ont fortement contribué à la performance (relative). Certaines sociétés qui ont souffert des pénuries de composants du côté de leurs clients (production automobile affectée par les pénuries de microprocesseurs) comme Norma et Stabilus ont sous-performé, tandis qu'Applus a continué à souffrir de son exposition à l'énergie et du manque d'investissements dans ce secteur.
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## Politique future