# Fund manager's report
Performance & Market environment
Global equity markets rose with the MSCI All Country World index gaining 4.0%[1] in December and 19.0% in 2021. The constructive investment environment was aided by a combination of supportive monetary policies, vaccination campaigns and better than expected results from companies. Equity markets reached new highs towards the end of the year despite concerns that the Omicron Covid variant would lead to tougher restrictions.
The holiday season continued to demonstrate the strength of the Digital Economy landscape and the transformation of consumers' shopping habits. Ecommerce sales during the holiday season hit a record high, with a market intelligence report issued by Mastercard[2] suggesting that US online sales grew at 11% despite difficult comparisons relative to 2020. Within the fund, the Delivery theme provided good returns driven by our investments in real estate logistics providers Prologis, Goodman Group and Duke Realty. Another notable performer was Visa, the electronic payments company, who reported better cross border trends, particularly around travel.
Within Data & Enablers, professional consulting company Accenture performed well after reporting results ahead of expectations, the company highlighted an "extraordinary demand" for digital transformation.
We saw weaker performance from the Discovery theme, with investors taking profit in cloud-based provider of sales and marketing software Hubspot after a period of strong returns. Digital Media software provider Adobe was weaker over the month as the company reported guidance below expectation, but we think that the long term fundamentals are unchanged. Portfolio Activity
During December, we sold the remainder of our investment in Dropbox, cloud-based document storage and sharing platform, using proceeds to add to some of our other investments such as digital payment companies.
Market Outlook
As we emerge from the Covid19 pandemic, we are aware that equity markets may continue to be volatile and this could be the case for a while until we get better insight with regards to the recovery of the global economy. We continue to believe that the opportunities driven by the long-term themes within the portfolio remain intact and our focus on identifying well managed businesses, with proven operating models and large opportunities ahead of them is the right approach to investing in the long-term growth opportunities present within the Digital Economy.
Whilst many aspects of the Digital Economy delivered expansion during the Covid19 outbreak and continued throughout 2021, we are cognisant that questions will be raised about potential interest rate increases and inflationary pressures. However, we believe that many of our investments are in quality companies that should continue to flourish over the coming years regardless of the macroeconomic outlook and we would look to use any weakness in share prices as an opportunity to add to our holdings.
The digital evolution is not an overnight coup, whilst some decisions had to be made in a hurried fashion in 2020 in order to ensure that businesses could remain operational during an unexpected event there are still many opportunities developing as companies seek to put in place the systems and technology to become more digital and enable business continuity if a similar event ever happens again. There is no doubt that the last two years have had a significant impact in the way that many industries operate and many of the transitions will likely have some element of permanence even when the pandemic comes to an end.
The portfolio remains well positioned to benefit from the trends associated with the digital economy theme, such as digital transformation as companies around the world engage with their customers, partners and employees via digital platforms.
- Bloomberg as of 31/12/21, in USD
- Source: Mastercard SpendingPulse, December 2021Source(s): AXA Investment Managers - MSCI as at 31/12/2021 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2021-12-31):
# Commentaire du gestionnaire
Performance et environnement du marché
Les places boursières mondiales ont progressé, l’indice MSCI All Country World enregistrant un gain de 4,0 %[1] en décembre et de 19,0 % en 2021. Le contexte d’investissement positif a été favorisé par des politiques monétaires accommodantes, les campagnes de vaccination et les résultats meilleurs que prévu des entreprises. Les marchés actions ont atteint de nouveaux sommets vers la fin de l'année, malgré les craintes que le variant Omicron du Covid n’entraîne un durcissement des restrictions.
La période des fêtes a encore une fois démontré la vigueur de l’économie numérique et l’évolution des habitudes de dépenses des consommateurs. Les ventes en ligne durant la saison des fêtes de fin d’année ont atteint un niveau record, un rapport de marché publié par Mastercard[2] indiquant que les ventes en ligne aux États-Unis ont progressé de 11 % en dépit d’une base de comparaison défavorable par rapport à 2020.
Au niveau du fonds, le thème « Delivery » a produit de bons résultats grâce à nos positions dans les spécialistes de l’immobilier logistique Prologis, Goodman Group et Duke Realty. Visa a également apporté une contribution notable. La société de solutions de paiement électronique a fait état de tendances transfrontalières plus favorables, notamment en ce qui concerne les voyages.
Dans le thème « Data & Enablers », la société de conseil aux entreprises Accenture s’est bien comportée après la publication de résultats supérieurs aux attentes, la société mettant en avant une « demande exceptionnelle » dans le domaine de la transition numérique.
Le thème « Discovery » a sous-performé, les investisseurs ayant pris des bénéfices sur Hubspot, l’éditeur de logiciels de vente et de marketing basé sur le cloud, après une période de forte progression du titre. L’éditeur de logiciels pour médias numériques Adobe s’est replié sur le mois. La société a publié des prévisions inférieures aux attentes, mais nous pensons que ses fondamentaux à long terme restent inchangés.
Transactions
En décembre, nous avons vendu le solde de notre position dans Dropbox, plateforme de stockage et de partage de documents basé sur le cloud, et avons consacré le produit de cette opération au renforcement d’autres positions notamment parmi les sociétés de paiement numérique.
Perspectives du marché
À mesure de la sortie de la pandémie de Covid-19, nous sommes conscients que les places boursières sont susceptibles de rester volatiles, ce qui pourrait être le cas jusqu’à l’apparition d’une meilleure visibilité sur le redémarrage de l’économie mondiale. Nous continuons de penser que les opportunités liées aux thèmes de long terme visés par le portefeuille restent intactes et que notre priorité consistant à identifier les entreprises bien gérées, bénéficiant de modèles d’exploitation éprouvés et d’opportunités importantes à l’horizon est la bonne approche pour investir dans les opportunités de croissance à long terme qu’offre l’économie numérique.
Bien que de nombreux segments de l’économie numérique aient connu une expansion pendant l’épidémie de Covid19 et tout au long de 2021, nous sommes conscients que des questions seront soulevées sur d’éventuelles hausses des taux d’intérêt et les pressions inflationnistes. Toutefois, nous pensons que bon nombre de nos investissements concernent des sociétés de qualité qui devraient continuer à prospérer ces prochaines années indépendamment des perspectives macroéconomiques. Nous cherchons par conséquent à profiter du repli des cours des actions pour renforcer nos positions. La transition numérique n’interviendra pas du jour au lendemain. Bien que certaines décisions aient dû être prises dans l’urgence en 2020 afin de s’assurer que les entreprises puissent rester opérationnelles durant un événement inattendu, de nombreuses opportunités continuent de se manifester alors que les entreprises cherchent à mettre en place les systèmes et la technologie permettant d’assurer la continuité de l’activité si un tel événement venait à se reproduire. Il est indéniable que ces deux dernières années ont eu un impact considérable sur le fonctionnement de nombreux secteurs et bon nombre des transitions intervenues revêtiront sans doute un degré de permanence même une fois la pandémie arrivée à son terme.
Le portefeuille reste bien positionné pour bénéficier des tendances liées à la thématique de l’économie numérique, comme la transition digitale, les entreprises du monde entier échangeant avec leurs clients, partenaires et collaborateurs au travers de plateformes numériques.
- Bloomberg, au 31 décembre 2021, en USD
- Source : Mastercard SpendingPulse, décembre 2021Source(s) : AXA Investment Managers - MSCI au 31/12/2021 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris