For example: If the investment team were to express a view on the US dollar by buying US Dollars and selling Euros today using forwards, the trade would be fixed to a forward date, typically three months in the future. If the investment team then closes that trade after one month, economically there is no risk in portfolio (leaving aside counterparty risk), but the sub-fund will retain both legs offsetting each other for a further two months, until the forward date at which point the trades will close. Retaining the offsetting legs, while not adding risk, could increase gross leverage in the portfolio.
- Leverage may be generated by the use of derivative contracts, on fixed income, currency, equity indices, and baskets of any of these. Typically these contracts will be used either to isolate or hedge risks associated with fixed income markets including interest rate risk, changes in the yield curve or curves, country spreads, credit risk, foreign currency exposures, and market volatility.
- Short term interest rates futures purchases will have a larger contribution to the portfolio leverage than long term interest rates options purchases. Equally, futures on long-dated bonds will tend to have a higher sensitivity to changes in interest rates (“duration”), but require comparatively less notional exposure.
- Leverage Risk warning: leverage may under certain circumstances generate an opportunity for higher return and therefore more important income, but at the same time, may increase the volatility of the sub-fund and therefore the risk to lose capital.
- Risk Management: as required by the local regulator, a risk management process supervises this investment strategy through a daily VaR (99%; 1-month) monitoring completed by monthly back test and stress tests.

Translation (ENFR, 2022-12-27):
Par exemple : si l’équipe d’investissement devait exprimer une opinion sur le dollar des États-Unis en achetant des dollars des États-Unis et en vendant des euros aujourd’hui à l’aide de contrats à terme, la transaction serait fixée à une date ultérieure, généralement trois mois plus tard. Si l’équipe d’investissement conclut cette transaction au bout d’un mois, il n’y a pas de risque économique dans le portefeuille (en écartant le risque de contrepartie), mais le compartiment conservera les deux jambes qui vont se compenser pendant encore deux mois jusqu’à la date d’expiration, moment où les transactions seront clôturées. Conserver les deux jambes, sans ajouter de risque, pourrait augmenter l’effet de levier brut du portefeuille.
- Un effet de levier peut résulter de l’utilisation de contrats dérivés portant sur des titres à revenu fixe, des devises, des indices d’actions et des paniers de ces éléments. Généralement, ces contrats seront utilisés pour isoler ou couvrir les risques liés aux marchés des titres à revenu fixe, y compris le risque de taux d’intérêt, les fluctuations de la/des courbe(s) de taux, les écarts entre les pays, le risque de crédit, le risque de change et la volatilité des marchés.
- Les achats de contrats à terme sur taux d’intérêt à court terme auront une contribution plus importante au levier du portefeuille que les achats d’options sur taux d’intérêt à long terme. De la même manière, les contrats à terme sur des obligations à long terme présenteront généralement une sensibilité aux variations des taux d’intérêt (« duration ») plus élevée, mais nécessiteront un notionnel moindre.
- Avertissement sur le risque de levier : le levier peut, dans certains cas, générer une opportunité de rendement supérieur et de ce fait un revenu plus important mais il peut également augmenter la volatilité du compartiment et de ce fait le risque de perte de capital.
- Gestion des risques : conformément aux exigences de l’autorité de réglementation locale, un processus de gestion des risques supervise cette stratégie d’investissement via une VaR surveillée quotidiennement (99 %, 1 mois) et complétée par des tests a posteriori et des tests de résistance mensuels.