INDOSUEZ FUNDS - Global Bonds USD 2023 and INDOSUEZ FUNDS - Global Bonds USD 2025 (launched on16 November 2020)
2020 was an exceptional year in many ways and a tumultuous one for the financial markets. The world was impacted by the Covid-19 crisis, which triggered the deepest global recession since the Second World War as a result of lockdown measures that sharply curbed economic activity. The coordination and scale of the monetary and fiscal stimulus measures implemented by central banks and governments was also remarkable in its speed, which set the stage for a strong economic recovery in Q3. Financial markets experienced extreme volatility in the first quarter, but the unprecedented monetary and fiscal stimulus helped support valuations of financial assets. Volatility gradually decreased over the year as countries re-opened their economies or as a result of announcements such as the creation of the historic
€750 billion European Recovery Fund in the summer. Joe Biden’s victory in the US presidential election and the hope that a vaccine would be available by the end of the year continued to support the financial markets at year-end. In relation to Brexit, the UK left the European Union five years after the referendum and finally reached a last-minute trade deal at the end of the year. Most risky assets were back in positive territory by the end of the year despite having collapsed in value in March. In such an uncertain environment, sovereign bonds also posted strong performances, with yields falling to historically low levels in a number of developed countries.
Over the course of 2020, the fund achieved a solid positive performance with a positive contribution from both the investment grade credit allocation and the high yield allocation. Over the year, the largest contribution was made by financials, followed by industrials and finally the utilities sector. Regionally, the fund performed well in all regions (Europe, North America and emerging markets).
In line with the fund’s strategy (maturity fund), activity in 2020 was modest with a reduction in risk positions (notably in the energy sector) during the Covid crisis on the one hand and the use of cash (the result of sales and net flows) by adding positions offering interesting potential (notably in the financial sector, automotive and transport) on the other hand.
The fund closed the year with a return of 2.19% for an average rating of BBB- and a duration of 2.17 years.
For 2021, we expect the global authorities to remain focused on solving the health emergency. The situation changed with the announcement of the release of the vaccines, although large-scale production and distribution will take time. In this environment, central banks and governments should continue to provide monetary and fiscal stimulus. These policies, combined with the gradual reopening of economies, should lead to a strong global recovery.
INDOSUEZ FUNDS - Global Emerging Markets Bond Portfolio 2020 (liquidated on 31 December 2020)
MARKET:
The risk-on tone that characterised the final quarter of 2020 continued through December, supported by hope placed on an increasing number of successful Covid-19 vaccines. The UK was the first country to give emergency approval for the Pfizer/Biontech vaccine to be used, starting with the most vulnerable and cascading down to other people later in 2021. However, against this news, data showed that in many developed countries, infection rates picked up significantly as temperatures dropped and many countries started to re-initiate more stringent lockdowns in response.
Central Banks and governments continued to deliver additional stimulus: the ECB increased the size of its pandemic emergency purchase programme (PEPP) from €1.35tn to €1.85tn, and extended it by 9 months to March 2022. EU officials approved a €1.8tn budget, which includes the €750 billion pandemic relief package that will be financed by joint debt, a landmark move for the block. After much wrangling and threats of a government shutdown in the US, Congress passed a $900bn pandemic relief bill late in December. The UK and the EU managed a last-minute trade deal on the 24th of December, hailed as a success despite the difficult few weeks leading up to it. Moving to commodities, oil prices rallied on increased demand outlook amid the increased stimulus packages and vaccine rollout, with Brent delivering 8% over the month. In addition, OPEC agreed to increase oil output by 500,000 barrels a day from January 2021.
Overall, with equities reaching all-time highs, 10-year US treasuries sold off by +7bps to end the year at 0.91% as investors rotated out of safer assets, 10-year German bund yields remained unchanged and 10 year UK gilts were the strongest G7 country performers as they fell 11bps to 0.20%. Peripheral spreads continued to tighten in December and investment-grade corporate bonds also performed well.
Within currencies, the USD continued to weaken in this risk-on environment, and was the weakest developed markets currency performer in December, with commodity currencies, such as AUD, NOK, appreciating the most alongside rising commodity prices and a better economic outlook. Emerging markets were relatively calm and enjoyed the risk-on environment during December. On idiosyncratic stories, the Turkish central bank raised once again rates by 200bps, from 15% to 17%, a raise which was above the 1.5% rate consensus. This is in addition to the 475bps rate hike implemented in November. The country’s currency also strengthened vs the USD by 5.1%, moving to 7.44 as of end of December. South Africa debt also rallied in December following better than expected macro data which could imply better than expected tax revenues. On the other side, Covid-19 cases have jumped in the country during December resulting in stricter restrictions entering 2021. The ZAR rallied similarly to the TRY, strengthening by 5.3%. Finally, on the US-China relationship, the US blacklisted more than 60 Chinese companies as the US government believes they exploit US technology for malign purposes.
PERFORMANCE:
Over the course of the year portfolio delivered positive performance with a very resilient drawdown mitigation (max. drawdown -2.2%) in time of significant market sell-off ( EM HC sovereign -19% , EM HC Corporates -12.5%). Fund quickly rebounded and was in positive territory by the end of April. Our exposure to large systemically important corporates in China, strong balance sheet Russian Energy names and crisis management experienced Turkish banks offered us shelter in the storm. However, our gains were limited by our exposure to South African, Mexican and GCC issuers.
PORTFOLIO MANAGEMENT:
Position-wise we made some changes in the portfolio to improve the maturity of the fund. Particularly we reduced our exposure to Sri-Lanka sovereigns and Russian Energy issuers. On the other side, we have deployed the cash to increase our position in COVID-19 first-in first-out Asian credit. Other newly acquired <1Y bonds were from better-rated credit such as Israel, Chile and Russia. In the latter half of the year, we also picked up some beaten up Russia and GCC Oil names.
INDOSUEZ FUNDS - Global Trends
Market
The Covid-19 health crisis that unfolded around the world in early 2020 was an outlier in terms of the usual risk scenarios. The drastic measures implemented by governments in response, such as repeated lockdowns, triggered the worst global recession since 1945. But drawing on their experience in 2008, central banks and governments were quick to roll out large-scale monetary and fiscal support plans. After a period of record volatility in March, these measures sparked a historic rebound in the equity markets. As a result, the US indices closed in positive territory (Nasdaq index up 48.9% for the whole of 2020), as did China (+28.9% for the MSCI China index), which was the only country to post a positive growth rate among the major economies despite being the epicentre of the epidemic. This bullish trend was bolstered at the end of the year by favourable news leading to renewed optimism among investors: the confirmation of the victory of Democrat J. Biden in the US presidential elections, an agreement between the EU and the UK for an orderly Brexit and, of course, the announcement of effective vaccines against Covid-19 and the start of vaccination campaigns in most developed countries.
In this context, the MSCI World (USD) was up by 15.8%.
Snapshot of investment activities and portfolio during the period or at the end of the period
Indosuez Funds Global Trends invests in structural and economic trends: societal trends (major cultural and demographic movements), innovation trends (breakthrough technologies, change facilitation) and the consequences of environmental and energy challenges (optimisation of the resources necessary to the economy).
The themes represented in the funds are the following:
- Ageing
- The new consumer
- Human capital
- Connected life
- Uberisation
- Objective 2°C
- Circular economyOn 31 December, the greatest exposure was to the Connected Life theme, composed of companies providing solutions to the communication needs of our era (for example, companies marketing products and services to improve networks, for telecommunications manufacturers of connected objects, specialists in big data and 5G, etc.). The second theme that was most represented was Target 2° (companies providing solutions to the increase in greenhouse gases), followed by The New Consumer (evolution of modes of consumption, from streaming to the consumption of goods from emerging countries).

Translation (ENFR, 2020-12-31):
INDOSUEZ FUNDS - Global Bonds USD 2023 et INDOSUEZ FUNDS - Global Bonds USD 2025 (lancé le 16novembre 2020)
2020 a été une année exceptionnelle à bien des égards et s'est avérée tumultueuse pour les marchés financiers. Le monde entier a été marqué par la crise du Covid19, qui a déclenché la plus forte récession mondiale depuis la Seconde Guerre mondiale en raison des mesures de confinement qui a fortement ralenti l'activité économique. La coordination et l'ampleur des mesures de relance monétaire et budgétaire mises en œuvre par les banques centrales et les gouvernements ont également été remarquables de par leur rapidité, permettant une forte reprise économique au 3e trimestre. Les marchés financiers ont connu au premier trimestre une volatilité extrême mais les mesures de relance monétaire et budgétaire sans précédent ont contribué à soutenir la valorisation des actifs financiers. La volatilité a graduellement diminué au cours de l’année à mesure ou les économies rouvraient ou à la suite d’annonce telle que la création du fonds de relance européen d'un montant historique de 750 milliards d'euros au cours de l'été. La victoire de Joe Biden à la présidentielle américaine ainsi que l'espoir de la commercialisation d'un vaccin en fin d'année a continué à supporter les marchés financiers en fin d’année. Concernant le Brexit, 5 ans après le référendum, le Royaume-Uni a quitté l'Union Européenne et a finalement conclu un accord commercial de dernière minute en fin d'année. La plupart des actifs risqués étaient de retour en territoire positif en fin d'année malgré l'effondrement de leur valeur en mars. Dans un environnement aussi incertain, les obligations souveraines ont également affiché de solides performances, les rendements tombant à des niveaux historiquement bas dans un certain nombre de pays développés.
Sur 2020, le fonds affiche une performance positive solide avec une contribution positive de l’allocation en credit d’entreprise de bonne qualité ainsi que l’allocation haut-rendement. Sur l’année, les financières affichent la contribution la plus élevée, suivit des valeurs industrielles et enfin le secteur des services publiques. Au niveau régional, le fonds enregistre des performances positives sur toutes les zones (Europe, Amérique du Nord et marchés émergents).
En ligne avec la stratégie du fonds (fonds à maturité), l’activité sur 2020 a été modeste avec d’un côté une réduction des positions à risque (notamment sur le secteur de l’énergie) lors de la crise du Covid et de l’autre côté le déploiement des liquidités (fruit des ventes et des flux nets) au travers de l’ajout positions offrant du potentiel intéressants (notamment dans le secteur financier, l’automobile et le transport).
Le fonds clôture l’année avec un rendement de 2.19% pour un rating moyen de BBB- et une duration de 2.17 ans.
Pour 2021, nous nous attendons à ce que les autorités au niveau mondial restent concentrer sur la résolution de l’urgence sanitaire. L'annonce de la commercialisation des vaccins a changé la donne, même si la production et la diffusion à grande échelle prendront du temps. Dans un tel environnement, les banques centrales et les gouvernements devraient continuer de fournir des mesures de relance monétaire et budgétaire. Ces politiques, combinées à la réouverture progressive des économies, devraient conduire à une reprise mondiale forte.
INDOSUEZ FUNDS - Global Emerging Markets Bond Portfolio 2020 (liquidé le 31 décembre 2020)
MARCHÉ :
Le climat favorable à la prise de risque qui a caractérisé le dernier trimestre de 2020 s'est maintenu en décembre, soutenu par l'espoir suscité par un nombre croissant de vaccins Covid-19 efficaces. Le Royaume-Uni a été le premier pays à donner une autorisation d'urgence pour l'utilisation du vaccin Pfizer/Biontech, en commençant par les groupes les plus vulnérables et en élargissant la vaccination par la suite en 2021. Cependant, malgré cette nouvelle, les statistiques ont montré que dans de nombreux pays développés, les taux d'infection avaient considérablement augmenté avec la baisse des températures et que bon nombre d'entre eux avaient commencé à réintroduire des mesures de confinement plus strictes pour y faire face.
Les banques centrales et les gouvernements ont continué à fournir des mesures de relance supplémentaires : la BCE a fait passer son programme d'achat d'urgence en cas de pandémie (PEPP) de 1,35 milliard d'euros à 1,85 milliard et l'a prolongé de 9 mois jusqu'en mars 2022. Les autorités de l'UE ont approuvé un budget de 1800 milliards d'euros ; celui- ci inclut le plan d'aide à la lutte contre la pandémie d'un montant de 750 milliards d'euros qui sera financé par une dette commune, ce qui constitue une étape importante pour le bloc. Après de nombreuses querelles et des menaces de paralysie du gouvernement aux États-Unis, le Congrès a adopté fin décembre une loi d'aide à la lutte contre la pandémie d'un montant de 900 milliards de dollars.
Le 24 décembre, le Royaume-Uni et l'Union européenne sont parvenus à un accord commercial de dernière minute salué comme un succès malgré les quelques semaines difficiles qui l'ont précédé. Quant aux produits de base, les prix du pétrole se sont redressés en raison de l'augmentation de la demande dans le contexte de l'intensification des mesures de relance et du déploiement des vaccins, et le Brent a progressé de 8 % au cours du mois. Par ailleurs, l'OPEP a convenu d'augmenter la production de pétrole de 500 000 barils par jour à partir de janvier 2021.
Dans l'ensemble, alors que les actions ont atteint des sommets historiques, les bons du Trésor américain à 10 ans ont perdu 7 points de base pour terminer l'année à 0,91 %, les investisseurs se détournant des actifs plus sûrs. Les rendements des bunds allemands à 10 ans sont restés inchangés et les bons britanniques à 10 ans ont été les plus performants des pays du G7, avec une baisse de 11 points de base à 0,20 %. Les spreads périphériques ont continué à se resserrer en décembre et les obligations d'entreprises de qualité investment grade ont également enregistré de bonnes performances. Sur le front des devises, l'USD a continué à s'affaiblir dans cet environnement à risque, et a été la devise développée la moins performante en décembre ; ce sont les devises liées aux produits de base, telles que l'AUD ou la NOK qui ont connu la plus forte appréciation avec la hausse des prix des matières premières et de meilleures perspectives économiques. Les marchés émergents ont été relativement calmes et ont profité de l'environnement propice au risque en décembre. Pour le côté idiosyncratique, la banque centrale turque a relevé une nouvelle fois ses taux de 200 points de base, les faisant passer de 15 à 17 %, ce qui représente une hausse supérieure au consensus portant sur le taux de 1,5 %. Cette mesure s'ajoute à la hausse des taux de 475 points de base appliquée en novembre. La devise du pays s'est également renforcée de 5,1 % par rapport à l'USD, passant à 7,44 à fin décembre. La dette sud-africaine s'est elle aussi redressée en décembre grâce à des données macroéconomiques meilleures que prévu, ce qui pourrait se traduire par des recettes fiscales supérieures aux prévisions. En revanche, le pays a connu une flambée des cas de Covid en décembre, entraînant des restrictions plus strictes à partir de 2021. Le ZAR a connu une évolution similaire à celle du TRY, avec un raffermissement de 5,3 %. Enfin, en ce qui concerne les relations entre la Chine et les États-Unis, ces derniers ont inscrit plus de 60 entreprises chinoises sur une liste noire, le gouvernement américain estimant qu'elles exploitent la technologie américaine à des fins malveillantes.
PERFORMANCE :
Au cours de l'année, le portefeuille a enregistré une performance positive, avec une atténuation du repli (maximum de - 2,2 %) témoignant d'une forte résilience dans une période de forte baisse des marchés (EM HC sovereign -19 %, EM HC Corporates -12,5 %). Le fonds a rapidement rebondi pour se retrouver en territoire positif fin avril. Notre exposition à de grandes entreprises d'importance systémique en Chine, à des acteurs russes du secteur de l'énergie au bilan solide et à des banques turques expérimentées dans la gestion de crise nous a permis de nous mettre à l'abri de la bourrasque, même si notre exposition aux émetteurs sud-africains, mexicains et du CCG a limité nos gains.
GESTION DU PORTEFEUILLE :
Nous avons apporté quelques modifications aux positions du portefeuille afin d'améliorer la maturité du fonds. Nous avons notamment réduit notre exposition aux titres souverains du Sri Lanka et aux émetteurs russes du secteur de l'énergie. D'autre part, nous avons déployé les liquidités nécessaires pour augmenter notre position dans le crédit asiatique COVID-19 first-in first-out. Les autres obligations à moins d'un an nouvellement acquises proviennent de pays mieux notés comme Israël, le Chili et la Russie. Au cours de la seconde moitié de l'année, nous avons également acquis quelques valeurs pétrolières russes et du CCG, en perte de vitesse.
INDOSUEZ FUNDS - Global Trends
Marché
La crise sanitaire de la Covid-19, qui s’est répandue à travers le monde en début d’année 2020, a constitué un événement hors des scénarios de risque habituels. Les mesures drastiques mises en œuvre en réponse par les Etats, telles que les confinements successifs, ont provoqué la pire récession mondiale depuis 1945. Mais forts de leur expérience de 2008, les Banques centrales et les gouvernements ont déployé très rapidement des plans de soutien monétaire et budgétaire de grande ampleur. Après une phase de volatilité record en mars, ces interventions ont permis un rebond historique des marchés actions. Les indices américains ont ainsi clôturé en territoire positif (indice Nasdaq en progression de 48.9% sur l’ensemble de l’année 2020), de même que la Chine (+28.9% pour l’indice MSCI China), seul pays à afficher un taux de croissance positif parmi les grandes économies bien qu’étant l’épicentre de l’épidémie. Cette trajectoire haussière a été renforcée en fin d’année par des nouvelles favorables entraînant un regain d’optimisme chez les investisseurs : la confirmation de la victoire du démocrate J. Biden aux élections présidentielles américaines, un accord entre l’UE et le Royaume-Uni pour un Brexit ordonné et, bien sûr, l’annonce de vaccins efficaces contre la Covid-19 et le début des campagnes de vaccination dans la plupart des pays développés.
Dans ce contexte, le MSCI World (USD) affiche une hausse de 15.8%.
Aperçu des activités d’investissement et du portefeuille au cours de la période ou à la fin de la période
Indosuez Funds Global Trends investit dans des tendances structurelles et conjoncturelles : tendances sociétales (grands mouvements culturels et démographiques), tendances d’innovation (technologies de rupture, facilitation du changement), et conséquences des défis environnementaux et énergétiques (optimisation des ressources nécessaires à l’économie).
Les thèmes représentés dans le fonds sont les suivants :
- Vieillissement
- Le nouveau consommateur
- Capital humain
- Vie connectée
- Uberisation
- Objectif 2%C
- Economie circulaireAu 31 décembre, la plus forte exposition revient au thème Vie connectée, composé de sociétés répondant aux besoins de communication de notre époque (par exemple les sociétés commercialisant des produits et services pour l’amélioration des réseaux, pour les télécommunications, ou les fabricants d’objets connectés, les spécialistes du big data ou de la 5G etc). Le deuxième thème le plus représenté est Objectif 2° (sociétés fournissant des solutions à l’augmentation des gaz à effet de serre), suivi par Le nouveau consommateur (évolution des modes de consommation, du streaming à la consommation de biens des pays émergents).