##### EDMOND DE ROTHSCHILD FUND - EURO HIGH YIELD
The past period (01/04/2020 to 31/03/2021) was impacted by the end of the market downturn due to the Covid-19 pandemic until 23 March and by the very strong market upturn that followed. This recovery was initially backed by massive support plans from major central banks and governments, and subsequently by the discovery of vaccines to combat this illness. In this context, the EDMOND DE ROTHSCHILD FUND - EURO HIGH YIELD sub-fund posted very good performance of
+21.71% versus +20.35% for its benchmark index (+1.36% in relative terms).
Over the first part of the period, we worked to very precisely analyse the capacity of the issuers in the portfolio to maintain sufficient liquidity levels in order to face this crisis in the short term. Subsequently, once the support plans were in place, we made the most of the opportunities offered by a number of companies that had been buffeted by the market. This was particularly true in certain sectors, such as the automotive sector, transport and leisure. In addition, some issuers in the investment grade category that had their ratings downgraded became particularly attractive to us. This was the case for companies such as Petroleos Mexicanos and Ford, whose yields rose sharply during the crisis.
Later, when the first vaccines appeared, we decided to increase our exposure to issuers whose activity is very closely linked to changes in the health situation, adding names such as Air France and Lufthansa, or strengthening existing positions in such companies as Carnival and PureGym. This theme worked very well, allowing us not only to cushion the fall due to the crisis but to outperform the high-yield bond market.
Over the period, the Fund's yield fell from 6.8% 2.8%, while its sensitivity fell from 3.8 to 3.4. In line with the downgrades observed in the market, the average rating of the portfolio went from BB to BB-.

Translation (ENFR, 2021-03-31):
### EDMOND DE ROTHSCHILD FUND - EURO HIGH YIELD
La période écoulée (1/4/2020 au 31/3/2021) a été caractérisée par la fin de la baisse des marchés dû à la pandémie de Covid-19 jusqu’au 23 mars et par le très fort rebond des marchés qui a suivi. Ce rebond a été d’abord alimenté par des plans de soutient massifs des grandes banques centrales et des gouvernements puis par la découverte de vaccins contre cette maladie. Dans ce contexte, le fonds EdRF Euro High Yield a affiché une très bonne performance de +21.71% contre +20.35% pour son indice de référence (+1.36% en relatif).
Sur la première partie de la période nous nous sommes attelés à analyser avec une grande précision la capacité des émetteurs en portefeuille à garder des niveaux de liquidé suffisants afin de faire face à court terme à cette crise. Par la suite, lorsque que les plans de soutient ont été mis en place nous avons bénéficié d’opportunités offertes par certaines sociétés malmenées par le marché. Cela a été notamment le cas dans certains secteurs comme la filière automobile, les transports ou les loisirs. Par ailleurs certains émetteurs de la catégorie « investment grade » qui ont vu leurs notations dégradées sont devenus particulièrement attractifs à nos yeux. Cela a été le cas de sociétés telles que Petroleos Mexicanos ou encore le Ford dont les rendements avaient fortement augmenté au plus fort de la crise.
Plus tard, quand les premiers vaccins sont apparus, nous avons décidé d’accroitre notre exposition sur les émetteurs dont l’activité est très liée à l’évolution de la situation sanitaire en ajoutant des noms comme Air France et Lufthansa ou en renforçant des positions existantes comme Carnival et Puregym. Cette thématique a très bien fonctionné nous permettant ainsi d’effacer la baisse imputable à la crise mais aussi de surperformer le marché des obligations à haut rendement.
Sur la période, le rendement du fonds est passé de 6.8% à 2.8% et la sensibilité de 3,8 à 3.4. A l’instar du mouvement de dégradations de notations que nous avons observé sur le marché, la notation moyenne du portefeuille est passée de BB à BB-.