# Quarter in review
The UK market rallied in the final quarter of the year as much of the economic data continued to recover, along with corporate earnings. This was despite the arrival of the new wave of Covid-19, Omicron, which threatened to derail the recovery and tightening monetary policy, with the BoE raising interest rates for the first time in over three years, to 0.25%.
Inflation rose to a decade-high level of 5.1% in November, causing the central bank to admit that it was likely to be more persistent than hitherto expected.
888 Holdings was the main stock detractor over the quarter, following the
share-price spike at the end of the previous quarter. Regulatory headwinds in the Netherlands led to a slight reduction in forecast profits. We built up a position in the stock during the quarter.
On the positive side were Tesco and Associated British Foods. Tesco
benefited from solid earnings figures, including a larger share buyback than anticipated. Associated British Foods reported positive results and an acceleration in store rollout, which is expected to lead to higher future earnings growth. We also added to the position.
We started a new position in Travis Perkins. The shares trade on a lower
valuation than peers, and we see attractive growth opportunities from infrastructure and new home building. We also purchased a stake in Grafton Group, where we see continued strong momentum in trading, higher margin targets introduced by management, and opportunities for accretive M&A. We reduced our position in Tesco, following strong performance, and added to stocks hit hard by the emergence of Omicron, such as DFS Furniture.

Translation (ENFR, 2021-12-31):
# Trimestre sous revue
Le marché du Royaume-Uni a connu une reprise au dernier trimestre de l’année, la plupart des données économiques ayant continué à s’améliorer, tout comme les bénéfices des entreprises. Et ce, malgré l’apparition du nouveau variant Omicron de la COVID-19, qui a menacé de faire dérailler la reprise, et le resserrement de la politique monétaire, la BoE ayant relevé ses taux d’intérêt pour la première fois en plus de trois ans, à 0,25 %. La banque centrale a dû admettre que l’inflation, qui a atteint en novembre le niveau le plus élevé de la décennie, soit 5,1 %, risquait d’être plus persistante que prévu jusqu’alors.
En ce qui concerne les valeurs, 888 Holdings a le plus nui à la performance
au cours du trimestre, après la hausse du cours des actions à la fin du trimestre précédent. Les contraintes réglementaires aux Pays-Bas ont entraîné une légère réduction des prévisions de bénéfices. Nous avons constitué une position sur ce titre au cours du trimestre.
Tesco et Associated British Foods ont contribué de manière positive à la
performance. Tesco a bénéficié des bénéfices solides, notamment d’un rachat d’actions plus important que prévu. Associated British Foods a annoncé des résultats positifs et une accélération du déploiement des magasins, ce qui devrait conduire à une plus forte croissance des bénéfices futurs. Nous avons également renforcé cette position.
Nous avons pris une nouvelle position sur Travis Perkins. L’action se
négocie à un niveau de valorisation plus faible que celui de ses pairs et nous observons des opportunités de croissance intéressantes dans les infrastructures et la construction de nouveaux logements. Nous avons également acquis une position sur Grafton Group, une société pour laquelle nous constatons une forte dynamique continue de ses activités, des objectifs de marge plus élevés introduits par la direction, et des opportunités de fusions et acquisitions génératrices de bénéfices. Nous avons réduit notre position sur Tesco, suite à sa bonne performance, et avons renforcé nos positions sur des valeurs durement touchées par l’émergence du variant Omicron, telles que DFS Furniture.