### U.S. Federal Income Tax Consideration
The following discussion is a general summary of certain US federal tax consequences that may result to the Funds and their Shareholders in connection with their investment in the Funds. The discussion does not purport to deal with all of the US federal income tax consequences applicable to the Funds or to all categories of investors, some of whom may be subject to special rules. In particular, the discussion does not address the US federal tax consequences to “United States persons,” as defined for US federal income tax purposes (referred to herein as “US Taxpayers” and defined Appendix 5), of an investment in Shares. Such investors should consult their own tax advisors.
The following discussion is based on laws and regulations currently in effect, which may change retroactively or prospectively. The discussion assumes that no Fund will hold any interests (other than as a creditor) in any “United States real property holding corporations” as defined in the US Internal Revenue Code of 1986, as amended (the “Code”). Furthermore, the discussion assumes that no US Taxpayer will own directly or indirectly, or will be considered as owning by application of certain tax law rules of constructive ownership, 10% or more of total combined voting power or value of all Shares of the Company or any Fund. All investors should consult their tax advisors regarding the tax consequences to them of an investment in the Funds under applicable US federal, state, local and foreign income tax laws as well as with respect to any specific gift, estate and inheritance tax issues.
The following discussion assumes for convenience that the Company, including each Fund thereof, will be treated as a single entity for U.S. federal income tax purposes. The law in this area is uncertain. Thus, it is possible that the Company may adopt an alternative approach, treating each Fund as a separate entity for U.S. federal income tax purposes. There can be no assurance that the U.S. Internal Revenue Service would agree with the position taken by the Company.
Taxation of the Company
The Company, including each Fund thereof, generally intends to conduct its affairs so that it will not be deemed to be engaged in trade or business in the United States and, therefore, none of its income will be treated as “effectively connected” with a US trade or business carried on by the Company or a Fund. Certain categories of income (including dividends (and certain substitute dividends and other dividend equivalent payments) and certain types of interest income) derived by a Fund from US sources will be subject to a US tax of 30%, which tax is generally withheld from such income. Certain other categories of income, generally including capital gains (including those derived from options transactions) and interest on certain portfolio debt obligations (which may include US Government securities), original issue discount obligations having an original maturity of 183 days or less, and certificates of deposit, will not be subject to this 30% tax. If, on the other hand, the Company or any Fund thereof derives income which is effectively connected with a US trade or business carried on by such entity, such income will be subject to US federal income tax at the rate applicable to US domestic corporations, and the Company will also be subject to a branch profits tax.
As stated above, the Company generally intends to conduct its activities so as to avoid being treated as engaged in a trade or business in the United States for US federal income tax purposes. Specifically, the Company intends to qualify for safe harbors in the Code, pursuant to which the Company will not be treated as engaged in such a business if its activities are limited to trading in stocks and securities or commodities for its own account. These safe harbors apply regardless of whether the trading is done by the Company or a resident broker, commission agent, custodian or other agent, or whether such agent has discretionary authority to make decisions in effecting the transactions. The safe harbors do not apply to a dealer in stocks or securities or commodities; the Company does not intend to be such a dealer. In addition, the commodities trading safe harbor applies only if the commodities are of a kind customarily dealt in on an organized commodity exchange, and if the transaction is of a kind customarily consummated at such place.
It should be noted, however, that only limited guidance, including proposed regulations that have yet to be finalized, exists with respect to the tax treatment of non-US persons who effect transactions in securities and commodities derivative positions (including currency derivatives) for their own account within the United States. For example, as currently proposed, the regulations provide a safe harbor with respect to trading interests in currencies and currency derivatives only if the currencies are of a kind customarily dealt in on an organized commodity exchange. Future guidance may cause the Company to alter the manner in which it engages in such activity within the United States.
In addition, given the relatively recent introduction of insurance-based and catastrophe securities and related derivative instruments into the marketplace, there can be no absolute assurance that such instruments would qualify as securities, the income and gain from which is not subject to US federal income taxation.
The treatment of credit default swaps and certain other swap agreements as “notional principal contracts” for US federal income tax purposes is uncertain. Were the US Internal Revenue Service to take the position that a credit default swap or other swap agreement is not treated as a “notional principal contract” for US federal income tax purposes, payments received by the Company from such investments might be subject to US excise or income taxes.
Developments in the US tax laws relating to the tax treatment of commodity-linked swaps, structured notes and other instruments may cause the Company to alter the manner in which it gains commodity exposure.
Pursuant to the US Foreign Account Tax Compliance Act (“FATCA”), the Company (or each Fund thereof) will be subject to US federal withholding taxes (at a 30% rate) on payments of certain amounts made to such entity (“withholdable payments”), unless it complies (or is deemed compliant) with extensive reporting and withholding requirements. Withholdable payments generally include interest (including original issue discount), dividends, rents, annuities, and other fixed or determinable annual or periodical gains, profits or income, if such payments are derived from US sources. Income which is effectively connected with the conduct of a US trade or business is not, however, included in this definition. To avoid the withholding tax, unless deemed compliant, the Company (or each Fund thereof) will be required to enter into an agreement with the United States to identify and disclose identifying and financial information about each US Taxpayer (or foreign entity with substantial US ownership) which invests in the Company (or Fund), and to withhold tax (at a 30% rate) on withholdable payments and related payments made to any investor which fails to furnish information requested by the Company to satisfy its obligations under the agreement. Pursuant to an intergovernmental agreement between the United States and Ireland, the Company (or each Fund) may be deemed compliant, and therefore not subject to the withholding tax, if it identifies and reports U.S. taxpayer information directly to the government of Ireland. Equity interests in the Company (or a Fund) generally will not be reportable if considered regularly traded on a recognized securities exchange for FATCA purposes. In respect of Shares that are reportable, certain categories of US investors, generally including, but not limited to, tax-exempt investors, publicly traded corporations, banks, regulated investment companies, real estate investment trusts, common trust funds, brokers, dealers and middlemen, and state and federal governmental entities, are exempt from such reporting. Detailed guidance as to the mechanics and scope of this reporting and withholding regime is continuing to develop. There can be no assurance as to the timing or impact of any such guidance on future Company operations.
Shareholders may be required to provide certifications as to their US or non-US tax status, together with such additional tax information as the Directors or their agents may from time to time request. Failure to furnish requested information or (if applicable) satisfy its own FATCA obligations may subject a Shareholder to liability for any resulting withholding taxes, US information reporting and mandatory redemption of such Shareholder’s Shares in the Company.
Taxation of Shareholders
The US tax consequences to a Shareholder of distributions from a Fund and of dispositions of Shares generally depend upon the Shareholder’s particular circumstances. It is intended that each Fund will be managed in a manner such that an investment in such Fund will not, in and of itself, subject Shareholders not otherwise subject to US federal income tax to such tax.
In certain circumstances, US Taxpayer investors may be required to furnish the Company with a properly executed IRS Form W-9, and all other investors may be required to furnish an appropriate, properly executed IRS Form W-8. Amounts paid to a US Taxpayer investor as dividends from a Fund, or as gross proceeds from a redemption of Shares, generally may be reportable to the US Taxpayer investor and the US Internal Revenue Service on an IRS Form 1099; tax-exempt entities, corporations, non-US Taxpayer Shareholders and certain other categories of Shareholders, however, would not be subject to reporting on IRS Form 1099, if such Shareholders furnish the Company with an appropriate and properly executed IRS Form W-8 or IRS Form W-9, as appropriate, certifying as to their exempt status. Failure to provide an appropriate and properly executed IRS Form W-8 (in the case of Shareholders who are not US Taxpayers) or IRS Form W-9 (for Shareholders who are US Taxpayers) when required may subject a Shareholder to backup withholding tax. Backup withholding is not an additional tax. Any amounts withheld may be credited against a Shareholder’s US federal income tax liability.
As noted above, Shareholders may be required to provide such additional tax certifications and information as the Directors may from time to time request. Failure to provide requested information may subject a Shareholder to liability
for any resulting US withholding tax, US tax information reporting, and/or mandatory redemption of such Shareholder’s Shares.
Passive Foreign Investment Company Rules
The Company is a passive foreign investment company (a “PFIC”) within the meaning of Section 1297(a) of the Code. Shareholders that are US Taxpayers or are owned, directly or indirectly, by US Taxpayers are urged to consult their own tax advisors with respect to the application of the PFIC rules.
US State and Local Taxation
In addition to the US federal income tax consequences described above, investors should consider potential US state and local tax consequences of an investment in the Company. US state and local tax laws often differ from US federal income tax laws. Investors should seek US state and local tax advice based on the investor’s particular circumstances from an independent tax advisor.
California Taxation
The Company, if classified as a corporation for federal income tax purposes as indicated above, will be subject to California franchise or corporation income tax only on its California-source income. A non-US corporation like the Company can avoid having California-source income from direct investments in intangible personal property if either
(1) its commercial domicile is outside California or (2) its investment activities fall within a safe harbor that allows it to trade in “stocks or securities” for its own account without generating California-source income. A corporation’s commercial domicile is the principal place from which its trade or business is directed or managed. The Company intends to take the position that its commercial domicile is not in California. One factor that may, however, be taken into account in determining the Company’s commercial domicile is the fact that its investments are managed, in part, from California. Thus, there can be no assurance that the Company’s position will be upheld if challenged. In addition, although the Company generally intends to conduct its investment activities in a manner that satisfies the “stocks or securities” trading safe harbor, there is very little guidance on the definition of “securities” for this purpose. If it were determined, for example, that commodity index-linked derivative instruments, structured notes, credit default swaps or other derivative instruments are not “securities” for this purpose, the Company could fail to qualify under the “stocks or securities” safe harbor. Consequently, there is no assurance that the Company will avoid having California-source income.

Translation (ENFR, 2022-07-22):
### Considération relative au droit fédéral américain en matière d’impôt sur le revenu
Les réflexions suivantes constituent une synthèse générale de certaines implications de l’impôt fédéral des États-Unis susceptibles d’avoir un effet sur les Fonds et leurs Actionnaires du fait de leur investissement dans les Fonds. Ces réflexions ne prétendent pas traiter toutes les implications de l’impôt fédéral des États-Unis qui s’appliquent aux Fonds ou à toutes les catégories d’investisseurs, dont certains peuvent relever de règles spéciales. Elles ne traitent notamment pas des conséquences d’un investissement en Actions pour les « Ressortissants américains », tels que définis aux fins de l’impôt fédéral américain sur le revenu (dénommés ci-après « Contribuables des États-Unis » et définis en Annexe 5), lesquels sont invités à consulter leurs propres conseillers fiscaux.
Les réflexions suivantes se fondent sur la législation et la réglementation actuellement en vigueur, qui sont susceptibles de modification rétroactive ou prospective. Elles supposent qu’aucun Fonds ne détiendra d’intérêts (autres qu’en tant que créancier) dans des « unités américaines détenant des biens immobiliers », telles que définies par le code des impôts des États-Unis de 1986, tel que modifié (le « Code »). Elles supposent également qu’aucun Contribuable des États-Unis ne détiendra, directement ou indirectement, ou ne sera jugé détenir, en vertu de certaines règles fiscales relatives à la propriété implicite, 10 % ou plus du total des droits de vote ou de la valeur de toutes les Actions de la Société ou de tout Fonds. Il est conseillé à tous les investisseurs de consulter leur conseiller fiscal quant aux implications fiscales d’un investissement dans les Fonds en vertu de la législation relative à l’impôt sur le revenu applicable au plan fédéral, des États ou local aux États-Unis, de même qu’à l’étranger, ainsi qu’en ce qui concerne toute question spécifique en matière de donation ou de succession.
Les réflexions suivantes supposent, par commodité, que la Société, y compris chacun de ses Fonds, est considérée comme une seule entité au regard de l’impôt fédéral des États-Unis. La loi est plutôt floue sur ce sujet. Il est donc
possible que la Société adopte une autre approche et traite chaque Fonds comme une entité distincte au regard de l’impôt fédéral des États-Unis. Rien ne garantit que les autorités fiscales américaines accepteront la position adoptée par la Société.
Fiscalité de la Société
La Société, y compris chacun de ses Fonds, prévoit, de manière générale, de mener ses activités de sorte à ne pas être réputée faire du commerce aux États-Unis et, par conséquent, à n’avoir aucun revenu qualifié de « réellement lié » à une activité commerciale exercée aux États-Unis par la Société ou par un Fonds. Certaines catégories de revenus (notamment les dividendes (et certains dividendes de substitution et autres paiements de dividendes équivalents) et certains types de revenu d’intérêts) qu’un Fonds obtient de sources américaines sont soumises à un impôt américain au taux de 30 %, retenu le plus souvent à la source sur ces revenus. D’autres catégories de revenus, qui comprennent généralement les plus-values (y compris celles sur les opérations d’options) et les intérêts de certains titres de créance en portefeuille (qui peuvent inclure des titres du gouvernement des États-Unis), les obligations du marché primaire émises au-dessous du pair qui ont une échéance de 183 jours maximum et les certificats de dépôt, ne seront pas soumises à cet impôt de 30 %. Si, en revanche, la Société, ou un de ses Fonds, a un revenu réellement lié à une activité commerciale exercée par cette entité aux États-Unis, ce revenu sera soumis à l’impôt fédéral sur le revenu des États-Unis au taux applicable aux sociétés américaines, et la Société sera également redevable de l’impôt sur les bénéfices des succursales.
Comme précisé plus haut, la Société prévoit, de manière générale, de mener ses activités de sorte à ne pas être réputée faire du commerce aux États-Unis au regard de l’impôt fédéral des États-Unis. Plus précisément, la Société prévoit d’entrer dans le champ des règles d’exonération du Code, selon lesquelles la Société ne sera pas réputée faire du commerce si ses activités se limitent à la négociation d’actions et de titres ou de matières premières pour son propre compte. Ces règles d’exonération s’appliquent que l’activité de négociation soit exercée par la Société ou un courtier, un agent à la commission, un dépositaire ou un autre agent résident, ou que cet agent ait un pouvoir discrétionnaire pour prendre des décisions relatives aux transactions. Elles ne s’appliquent pas à un courtier en actions, en titres ou en matières premières. La Société ne prévoit pas d’exercer ces activités de courtage. En outre, la règle d’exonération relative aux matières premières ne s’applique que si elles sont, par nature, négociées habituellement sur une bourse de marchandises reconnue et sur laquelle les transactions sont, par nature, effectuées de manière habituelle.
Toutefois, il convient de remarquer qu’il n’existe que des indications limitées, y compris pour les réglementations envisagées qui ne sont pas encore finalisées, sur le traitement fiscal des personnes qui ne sont pas des Personnes des États-Unis qui prennent des positions sur titres et matières premières (y compris les produits dérivés de devises) aux États-Unis pour leur propre compte. Ainsi, les réglementations, telles qu’elles sont actuellement envisagées, n’offrent une exonération pour la négociation de participations en devises et produits dérivés de devises que si ces devises sont, par nature, négociées habituellement sur une bourse de marchandises organisée. Il est possible que la Société ait à modifier la façon dont elle exerce cette activité aux États-Unis en raison des directives futures.
En outre, du fait de l’introduction récente sur le marché des titres basés sur les assurances et les catastrophes et des instruments dérivés liés, il ne peut être garanti que ces instruments seront qualifiés de titres dont le revenu et les plus- values ne sont pas soumis à l’impôt fédéral sur le revenu des États-Unis.
Le traitement des swaps de défaillance et de certains autres contrats de swap comme des « contrats à principal théorique » au regard de l’impôt fédéral des États-Unis est incertain. Si les autorités fiscales américaines décident qu’un contrat de swap de défaillance ou autre contrat de swap n’est pas considéré comme un « contrat à principal théorique » au regard de l’impôt fédéral des États-Unis, les paiements reçus par la Société au titre de ces investissements pourraient être soumis à l’accise ou à l’impôt des États-Unis.
La Société modifiera peut-être la façon dont elle obtient une exposition aux matières premières en raison de l’évolution des lois fiscales américaines relatives au traitement fiscal des swaps liés aux matières premières, des créances structurées et autres instruments.
En vertu de la loi américaine sur la conformité fiscale des comptes étrangers (US Foreign Account Tax Compliance Act, « FATCA »), la Société (ou chaque Fonds de celle-ci) sera soumise à la retenue fiscale fédérale à la source (au taux de 30 %) sur les paiements de certains montants effectués en faveur de cette entité (« paiements soumis à la retenue à la source ») à moins qu’elle se conforme (ou qu’elle soit réputée se conformer) à des obligations étendues en matière d’information et de retenue à la source. De manière générale, les paiements soumis à la retenue à la source comprennent les intérêts (y compris les obligations primaires émises au-dessous du pair), les dividendes, les loyers,
les rentes annuelles et autres plus-values, profits ou revenus, fixes ou à déterminer, annuels ou périodiques, si ces paiements proviennent de sources américaines. Le revenu réellement lié à l’exercice d’une activité commerciale aux États-Unis n’est toutefois pas inclus dans cette définition. Pour pouvoir éviter la retenue à la source, à moins qu’elle ne soit réputée en conformité, la Société devra conclure un accord avec les États-Unis selon lequel elle identifiera, communiquera l’identification et les informations financières relatives à chaque Contribuable des États-Unis (ou chaque entité étrangère dont la participation est importante) qui investit dans la Société (ou un Fonds) et de prélever la retenue à la source (au taux de 30 %) sur les paiements soumis à la retenue à la source faits à un investisseur qui ne fournit pas les informations demandées par la Société pour satisfaire à ses obligations en vertu de l’accord. Aux termes d’un accord intergouvernemental entre les États-Unis et l’Irlande, la Société (ou chaque Fonds) peut être réputée être en conformité et, de ce fait, dispensée de la retenue fiscale à la source, si elle identifie les contribuables des États-Unis et transmet directement les informations correspondantes au gouvernement irlandais. Les participations détenues dans la Société (ou un Fonds) ne seront généralement pas soumises à l’obligation de déclaration si elles sont considérées comme négociées régulièrement sur une bourse reconnue pour les besoins de FATCA. En ce qui concerne les Actions soumises à l’obligation de déclaration, certaines catégories d’investisseurs américains, dont, sans s’y limiter, les investisseurs exonérés, les sociétés faisant appel public à l’épargne, les banques, les sociétés d’investissement réglementées, les fiducies immobilières, les fonds communs de dépôt, les courtiers, négociateurs et intermédiaires et les entités d’un État et fédérales, sont exonérés de cette déclaration. Des directives précises concernant les mécanismes et la portée de ce régime de déclaration et de retenue à la source sont en constant développement. Aucune garantie ne peut être donnée quant à la date ou à l’impact de ces directives sur les opérations futures de la Société.
Les Actionnaires peuvent se voir demander de justifier de leur statut de contribuable ou non au regard de l’impôt américain et de fournir toutes informations fiscales supplémentaires que les Administrateurs ou leurs agents pourront demander en tant que de besoin. Tout Actionnaire qui ne fournit pas les renseignements demandés ou, s’il y a lieu, ne s’acquitte pas des obligations qui lui incombent en vertu de FATCA peut s’exposer de ce fait au prélèvement de retenues à la source, être contraint de fournir aux autorités américaines les informations requises et se voir imposer le rachat de ses Actions de la Société.
Fiscalité des Actionnaires
Les implications de l’impôt américain sur les distributions faites par un Fonds et sur les cessions d’Actions sont en général fonction de la situation personnelle de l’Actionnaire. Il est prévu que les Fonds seront gérés de sorte qu’un investissement dans les Fonds ne soumette pas, en et par lui-même, les Actionnaires, qui ne seraient par ailleurs pas redevables de l’impôt fédéral sur le revenu des États-Unis, à cet impôt.
Dans certains cas, les investisseurs qui sont des Contribuables des États-Unis peuvent être tenus de fournir à la Société un formulaire IRS W-9 dûment signé. Tous les autres investisseurs peuvent être tenus de fournir un formulaire IRS W-8 dûment rempli et signé. Les montants payés par un Fonds à un Contribuable des États-Unis en tant que dividende ou produit brut lié au rachat d’Actions peuvent généralement être soumis à une obligation de déclaration à l’investisseur qui est un Contribuable des États-Unis et aux autorités fiscales américaines sur un formulaire IRS 1099. Les entités et les sociétés exonérées, les Actionnaires qui ne sont pas des Contribuables des États-Unis, ainsi que d’autres catégories d’Actionnaires, ne sont toutefois pas soumis à l’envoi du formulaire IRS 1099 si ces Actionnaires fournissent à la Société un formulaire IRS W-8 ou IRS W-9, selon le cas, dûment rempli et signé, certifiant leur exonération. Si un Actionnaire ne fournit pas les formulaires demandés IRS W-8 (dans le cas des Actionnaires qui ne sont pas des Contribuables des États-Unis) ou IRS W-9 (pour les Actionnaires qui sont des Contribuables des États- Unis) dûment remplis et signés, il peut être sujet à une retenue à la source. La retenue à la source n’est pas un impôt supplémentaire. Tous les montants retenus peuvent être imputés sur l’impôt fédéral sur le revenu des États-Unis d’un Actionnaire.
Comme indiqué ci-dessus, les Actionnaires pourront être amenés à fournir les informations et attestations fiscales supplémentaires que les Administrateurs pourront demander en tant que de besoin. Tout Actionnaire qui ne fournit pas les renseignements demandés peut s’exposer de ce fait au prélèvement de la retenue à la source, être contraint de fournir aux autorités américaines les informations fiscales requises et/ou se voir imposer le rachat de ses Actions.
Règles relatives aux sociétés d’investissement étrangères passives
La Société est une société d’investissement étrangère passive (une « PFIC ») au sens de la section 1297(a) du Code. Il est vivement conseillé aux Actionnaires qui sont des Contribuables des États-Unis ou qui sont détenus, directement
ou indirectement, par des Contribuables des États-Unis, de consulter leur propre conseiller fiscal quant à l’application des règles relatives aux PFIC.
Fiscalité locale et des États des États-Unis
Outre les conséquences au regard de l’impôt fédéral américain sur le revenu décrites plus haut, les investisseurs sont invités à considérer les conséquences potentielles en matière de fiscalité locale et des États des États-Unis de tout investissement dans la Société. La législation fiscale locale et des États des États-Unis diffère souvent de la législation fédérale américaine en matière d’impôt sur le revenu. Il est recommandé aux investisseurs de s’informer auprès d’un conseiller fiscal indépendant sur la fiscalité locale et au niveau d’un État des États-Unis au regard de sa situation personnelle.
Fiscalité de la Californie
Si la Société est qualifiée de société au regard de l’impôt fédéral sur le revenu des États-Unis, elle sera soumise à la franchise ou à l’impôt sur les sociétés de Californie au titre de son revenu généré en Californie. Il est possible à une société non américaine comme la Société d’éviter d’avoir des revenus provenant de Californie en investissant directement dans des biens intangibles personnels si soit (1) son domicile commercial est situé hors de Californie ou
(2) ses activités d’investissement entrent dans le champ d’une règle d’exonération qui lui permet de négocier « des actions ou des titres » pour son propre compte sans générer de revenu en Californie. Le domicile commercial d’une société est le principal établissement à partir duquel elle dirige ou gère ses activités. La Société prévoit de faire en sorte que son domicile commercial ne soit pas en Californie. Il faut toutefois prendre en compte un élément pour déterminer le domicile commercial de la Société : le fait que ses investissements sont en partie gérés depuis la Californie. Il ne peut donc être garanti que la Société maintiendra sa position si celle-ci est remise en cause. Il faut ajouter que, si la Société prévoit, de manière générale, de mener des activités d’investissement de sorte à entrer dans le champ de la règle d’exonération relatives aux « actions ou titres », il existe peu d’explications sur la définition de « titres » à cet égard. S’il était décidé, par exemple, que les instruments dérivés liés aux indices de matières premières, les créances structurées, les swaps de défaillance ou autres instruments dérivés ne sont pas des « titres » à cette fin, la Société pourrait ne pas entrer dans le champ de la règle d’exonération relatives aux « actions ou titres ». Il ne peut donc pas être garanti que la Société réussira à éviter les revenus provenant de Californie.