# Fund manager's report
The Fed altered its median rate forecast with the projection now looking for two hikes by the end of 2023. In a co-ordinated effort, the US, EU, UK, and Canada all imposed sanctions on more people from Belarus with the EU going further and also sanctioning the Belarussian economy.
The benchmark JP Morgan Hard Currency Sovereign Index posted a return of 0.73%, while the JP Morgan Hard Currency Corporate Index returned 0.84%. The asset class continued to experience inflows again this month and year-to-date inflows now stand at +$47.3 billion.
The IMF is expected to make a decision and vote on new SDR’s by mid -August. China who support the idea said that they had interest in re-lending its SDR’s. The IMF also agreed a $650m stand-by agreement for Senegal and reached a staff level agreement for a three-year program with Gabon.
Hungary’s central bank hiked rates by 30bps which was the first hike by them in over a decade. Hungary’s Pleschinger suggested that may continue to hike once a quarter. The Czech and Russian central bank also hiked rates as expected, with the latter suggesting that they are considering hikes of between 25bps to 100bps going forward. In contrast, the central banks if Ukraine and Egypt left rates unchanged. Fitch affirmed Qatar’s rating and revised Ghana’s outlook to negative from stable. S&P affirmed Serbia’s ratings and changed Uzbekistan’s outlook to stable from negative. While Moody’s affirmed Russia’s ratings.
In Latin America, El Salvador became the first country to adopt Bitcoin as legal tender which has caused a dispute with the IMF. The Mexican President’s ruling coalition lost its super majority in the lower house making it more difficult to pass policy. Mexico’s central bank surprised markets after a higher than expected inflation print, hiking rates 25bps. The Brazilian central bank continued its hiking cycle raising rates 75bps and suggested they would do the same at the next meeting. However, the central banks of Colombia and Peru’s chose to leave rates unchanged at their respective meetings.
Central banks in Asia unlike those in other regions remained side lined on monetary policy which was as expected by the market with the central banks of India, Philippines and Thailand all keeping their rates unchanged. The Indian central bank commented that they would focus their attention on liquidity. Fitch affirmed Thailand’s ratings at BBB+ with a stable outlook.
The fund performed flat to its benchmark in June. The fund was active in both the primary and secondary markets, participating in new issues for both corporate and sovereign names which looked attractive on valuations and fundamentals as well as carrying out switches along curves of existing holdings. The fund maintains holding its duration to that similar to the benchmark as well as holding its single name CDS and FX hedges. The fund maintains low cash levels.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Commentaire du gestionnaire
La Fed a modifié sa prévision médiane et anticipe désormais deux relèvements des taux d’ici la fin 2023. Dans un effort coordonné, les États-Unis, l’Union européenne, le Royaume-Uni et le Canada ont tous imposé des sanctions à davantage de ressortissants biélorusses, l’UE décidant également de prendre des mesures restrictives à l’encontre de l’économie biélorusse.
L’indice JP Morgan Hard Currency Sovereign a progressé de 0,73 %, contre un gain de 0,84 % du JP Morgan Hard Currency Corporate Index. La classe d’actifs a encore une fois enregistré des afflux de capitaux ce mois-ci et la collecte depuis le début de l’année s’établit désormais à 47,3 milliards de dollars.
Le FMI devrait prendre une décision et voter sur les nouveaux droits de tirage spéciaux d’ici la mi-août. La Chine qui soutient l’idée a déclaré qu’elle était intéressée par le fait de prêter à nouveau ses droits de tirage spéciaux. Le FMI a également convenu d’un accord de confirmation de 650 millions de dollars avec le Sénégal et a conclu un accord de principe pour un programme de trois ans avec le Gabon.
La banque centrale hongroise a relevé ses taux de 30 pb, soit sa première hausse depuis plus de dix ans. Le membre du comité de politique monétaire de l’institution hongroise Gyula Pleschinger a laissé entendre qu’elle pourrait continuer à relever ses taux une fois par trimestre. Les banques centrales tchèque et russe ont également relevé leurs taux comme prévu, cette dernière indiquant qu’elle envisageait d’augmenter ses taux de 25 pb à 100 pb à l’avenir. En revanche, les banques centrales d’Ukraine et d’Égypte ont laissé leurs taux inchangés. Fitch a confirmé la note du Qatar et a revu la perspective du Ghana, celle-ci passant de stable à négative. S&P a confirmé la note de la Serbie et a modifié sa perspective de négative à stable. Par ailleurs, Moody’s a confirmé la note de la Russie.
En Amérique latine, le Salvador est devenu le premier pays à adopter le bitcoin comme monnaie légale, ce à quoi le FMI s’est fermement opposé. La coalition au pouvoir du président mexicain a perdu sa majorité qualifiée à la chambre des députés, ce qui rend l’adoption de nouvelles politiques plus difficile. La banque centrale mexicaine a surpris les marchés après avoir fait part de chiffres de l’inflation supérieurs aux attentes, rehaussant ses taux de 25 pb. La banque centrale brésilienne a poursuivi son cycle de relèvement des taux, avec une hausse de 75 pb, et a laissé entendre qu’elle en ferait de même lors de la prochaine réunion. Toutefois, les banques centrales colombienne et péruvienne ont décidé de laisser leurs taux inchangés à l’issue de leur réunion.
Les banques centrales asiatiques, contrairement à celles des autres régions, ont maintenu leur politique monétaire inchangée, conformément aux attentes du marché, les institutions indienne, philippine et thaïlandaise ayant laissé leurs taux inchangés. La banque centrale indienne a indiqué qu’elle portait désormais son attention sur la liquidité. Fitch a par ailleurs confirmé la notation BBB+ de la Thaïlande assortie d’une perspective stable.
Le fonds a performé en ligne avec son indice de référence en juin. Le fonds s’est montré actif sur les marchés primaire et secondaire et a souscrit à de nouvelles émissions d’obligations d’entreprises et d’emprunts d’État dont les valorisations et les fondamentaux semblaient attrayants, tout en procédant à des arbitrages parmi certaines positions existantes sur l’ensemble de la courbe. Le fonds maintient sa duration à un niveau similaire à l’indice de référence e conserve ses CDS sur titres individuels et ses couvertures du risque de change. Le fonds conserve un faible niveau de liquidités.