# APPENDIX III
COLLATERAL POLICIES
Although the Company does not currently enter into any collateral arrangements in relation to the Fund, the Central Bank UCITS Regulations provides that risk exposure to an OTC derivative counterparty may be reduced where the counterparty provides the Fund with collateral. The Fund may disregard the counterparty risk on condition that the value of the collateral, valued at market price and taking into account appropriate discounts, exceeds the value of the amount exposed to risk at any given time.
The Investment Manager will liaise with the Depositary in order to manage all aspects of the counterparty collateral process.
- Collateral received must at all times meet with the following criteria:
	- LiquidityCollateral received, other than cash, should be highly liquid and traded on a regulated market or multilateral trading facility with transparent pricing in order that it can be sold quickly at a price that is close to its pre-sale valuation. Collateral that is received should also comply with the provisions of Regulation 74 of the EU UCITS Regulations.

- ValuationCollateral that is received should be valued on at least a daily basis and assets that exhibit high price volatility should not be accepted as collateral unless suitably conservative haircuts are in place.
- Issuer Credit QualityCollateral received should be of high quality. Where the issuer is subject to a credit rating by an agency registered and supervised by ESMA that rating shall be taken into account in the credit assessment process. Where an issuer is downgraded below the two highest short-term credit ratings by the credit rating agency referred to above this shall result in a new credit assessment being conducted of the issuer by the Company without delay.
- CorrelationCollateral received should be issued by an entity that is independent from the counterparty. There should be a reasonable ground to expect that it would not display a high correlation with the performance of the counterparty.
- Diversification (Asset Concentration)
	- Subject to sub-paragraph 1.5.2 below, collateral should be sufficiently diversified in terms of country, markets and issuers with a maximum exposure to a given issuer of 20 per cent of the Net Asset Value. When the Company is exposed to different counterparties, the different baskets of collateral should be aggregated to calculate the 20 per cent limit of exposure to a single issuer.
	- The Company may be fully collateralised in different transferable securities and money market instruments issued or guaranteed by an EU Member State, one or more of its local authorities, a third country, or a public international body to which one or more Member States belong. The Company should receive securities from at least 6 different issues, but securities from any single issue should not account for more than 30 per cent of the Net Asset Value. If the Company intends to be fully collateralised in securities issued or guaranteed by an EU Member State this should be disclosed in the prospectus of the Company. The Company should also identify the Member States, local authorities, or public international bodies or guaranteeing securities which they are able to accept as collateral for more than 20 per cent of their Net Asset Value.

- Immediately AvailableCollateral received should be capable of being fully enforced by the Company at any time without reference to or approval from the counterparty.
- The Management Company ensures that the RMP identifies, manages and mitigates risks linked to the management of collateral, including operational risks and legal risks.
- Receipt of Collateral
	- Where the Company receives collateral on a title transfer basis it shall ensure that that collateral is held by the Depositary.
	- Where the Company receives collateral on any basis other than a title transfer basis, that collateral may be held by a third party depositary provided that that depositary is subject to prudential supervision and is unrelated and unconnected to the provider of the collateral.

- The Company shall not sell, pledge or re-invest the non-cash collateral received by the Company.
- Where the Company invests the cash collateral received by the Company, such investments shall only be made in one or more of the following:
	- a deposit with a credit institution which is within at least one of the following categories:
		- a credit institution authorised in the EEA;
		- a credit institution authorised within a signatory state, other than a Member State of the EEA, to the Basle Capital Convergence Agreement of July 1988; or
		- a credit institution authorised in Jersey, Guernsey, the Isle of Man, Australia or New Zealand.

	- a high-quality government bond;
	- a reverse repurchase agreement, provided the transaction is with a credit institution referred to in paragraph 5.1 above and the Company is able to recall at any time the full amount of cash on an accrued basis; or
	- a short-term money-market fund as defined in the ESMA Guidelines on a Common Definition of European Money-Market Funds (Ref: CESR/10-049).

- Where the Company invests the cash collateral received by the Company:
	- that investment shall comply with the diversification requirements applicable to non-cash collateral; and
	- invested cash collateral shall not be placed on deposit with the counterparty or with any entity that is related or connected to the counterparty.

- The Company shall ensure that, where the Company receives collateral for at least 30 per cent of its assets:
	- there is in place a stress testing policy that prescribes the components set out in paragraph 8 below; and
	- stress tests are carried out regularly under normal and exceptional liquidity conditions to enable the Company to assess the liquidity risk attached to the collateral.

- The components of the stress-testing policy to which paragraph 7 above refers are:
	- the design of stress test scenario analysis including calibration, certification and sensitivity analysis;
	- the empirical approach to impact assessment, including back-testing of liquidity risk estimates;
	- the reporting frequency and the threshold(s) for limits and losses; and
	- the mitigation actions to be taken to reduce loss including haircut policy and gap risk protection.

- The Company shall, in accordance with paragraph 10 below, establish and ensure adherence to a haircut policy, adapted for each class of assets received as collateral.
- The requirements to which paragraph 9 above refer are:
	- when devising the haircut policy, the Company shall take into account the characteristics of the assets, such as the credit standing or the price volatility, as well as the outcome of the stress tests performed in accordance with Regulation 21 of the Central Bank UCITS Regulations;
	- the Company shall document the haircut policy; and
	- the Company shall justify and document each decision to apply a specific haircut or to refrain from applying any haircut, to any specific class of assets.

- Where a counterparty to a repurchase or a securities lending agreement, which has been entered into by the Company:
	- was subject to a credit rating by an agency registered and supervised by the European Securities and Markets Authority that rating shall be taken into account by the Company in the credit assessment process; and
	- where a counterparty is downgraded to A-2 or below (or comparable rating) by the credit rating agency referred to in sub-paragraph 11.1 above this shall result in a new credit assessment being conducted of the counterparty by the Company without delay.

- The Company shall ensure that it is at all times able to recall any security that has been lent out or to terminate any securities lending agreement to which it is party.

Translation (ENFR, 2019-10-17):
# ANNEXE III
POLITIQUES DE GARANTIE
Bien que la Société ne conclue à ce jour aucun accord de garantie à l’égard du Fonds, la Réglementation relative aux OPCVM de la Banque centrale prévoit qu’une exposition au risque d’une contrepartie à un instrument dérivé négocié de gré à gré peut être réduite si la contrepartie fournit le Fonds accompagné de garanties. Le Fonds peut écarter le risque de contrepartie à condition que la valeur des garanties, évaluée au prix de marché et en tenant compte des remises appropriées, dépasse la valeur du montant exposé au risque à un moment donné.
La Société de gestion prendra contact avec le Dépositaire afin de gérer tous les aspects du processus de garantie de la contrepartie.
- Les garanties reçues doivent à tout moment répondre aux critères suivants :
	- LiquiditéLes garanties reçues, autres que numéraires, doivent être très liquides et négociées sur un marché réglementé ou un système multilatéral de négociation ayant des prix transparents afin de pouvoir être vendues rapidement à un prix proche de sa valorisation avant la vente. Les garanties qui sont reçues doivent aussi se conformer aux dispositions de la Règle 74 de la Réglementation relative aux OPCVM de l’UE.

- ValorisationLes garanties reçues doivent être évaluées au moins quotidiennement et les actifs présentant une volatilité élevée de leurs prix ne doivent pas être acceptés comme garantie à moins que des décotes raisonnablement prudentes soient en place.
- Qualité de crédit de l’émetteurLes garanties reçues doivent être de haute qualité. Si l’émetteur fait l’objet d’une notation de crédit par une agence inscrite et supervisée par l’ESMA, cette notation est prise en compte dans le processus d’évaluation du crédit. Si l’agence de notation de crédit susvisée ramène la notation d’un émetteur à un niveau inférieur aux deux notations de crédit à court terme les plus basses, cette dégradation donne lieu sans délai à une nouvelle évaluation du crédit de l’émetteur par la Société.
- CorrélationLes garanties reçues doivent être émises par une entité indépendante de la contrepartie. On doit pouvoir raisonnablement s’attendre à ce qu’elles ne présentent pas de corrélation élevée avec la performance de la contrepartie.
- Diversification (concentration des actifs)
	- Sous réserve de l’alinéa 1.5.2 ci-dessous, les garanties doivent être suffisamment diversifiées en termes de pays, de marchés et d’émetteurs avec une exposition maximum à un émetteur donné de 20 pour cent de la Valeur liquidative. Si la Société est exposée à différentes contreparties, les différents paniers de garantie doivent être agrégés pour calculer la limite de 20 pour cent d’exposition à un émetteur unique.
	- La Société peut être entièrement garantie par différentes valeurs mobilières et différents instruments du marché monétaire émis ou garantis par un État membre de l’UE, une ou plusieurs de ses autorités locales, un pays tiers, ou un organisme public international dont un ou plusieurs États de l’UE sont membres. La Société devra recevoir des titres d’au moins six émissions différentes, les titres d’un même émetteur ne pouvant excéder 30 pour cent de laValeur liquidative. Si la Société entend être entièrement garantie par des titres émis ou garantis par un État membre de l’UE, cette garantie doit être annoncée dans le prospectus de la Société. La Société doit également identifier les États membres, les autorités locales ou les organismes publics internationaux ou les titres de garanties qu’ils sont en mesure d’accepter en garantie pour plus de 20 pour cent de leur Valeur liquidative.

- Immédiatement disponiblesLes garanties reçues doivent pouvoir être pleinement appliquées par la Société à tout moment, sans référence à ou approbation de la contrepartie.
- La Société de gestion veille à ce que le RMP identifie, gère et atténue les risques liés à la gestion de garanties, y compris les risques opérationnels et juridiques.
- Réception de garanties
- Si la Société reçoit des garanties avec transfert de titre, elle doit s’assurer que ces garanties sont détenues par le Dépositaire.
- Si la Société reçoit des garanties sur une autre base que le transfert de titre, ces garanties peuvent être détenues par un dépositaire tiers sous réserve que ce dépositaire soit soumis à un contrôle prudentiel et n’ait aucun lien avec le fournisseur des garanties.
- La Société ne doit pas vendre, donner en gage ou réinvestir les garanties non numéraires qu’elle reçoit.
- Si la Société investit les garanties en espèces qu’elle reçoit, ces investissements ne doivent être réalisés que dans les éléments suivants :
	- un dépôt auprès d’un établissement de crédit relevant d’au moins une des catégories suivantes :
		- d’un établissement de crédit agréé dans l’EEE ;
		- 	d’un établissement de crédit agréé dans un État signataire, autre qu’un État membre de l’EEE, de l’Accord de Bâle sur les fonds propres et la convergence de juillet 1988, ou
		- 	un établissement de crédit agréé à Jersey, Guernesey, à l’Île de Man, en Australie ou en Nouvelle-Zélande.


- une obligation d’État de haute qualité ;
- une convention de prise en pension sous réserve que la transaction ait lieu avec un établissement de crédit visé au paragraphe 5.1 ci-dessus et que la Société puisse à tout moment procéder au rappel de la totalité du montant d’espèces selon la comptabilité d’exercice ; ou
- un fonds du marché monétaire à terme court, tel que défini dans les Directives de l’ESMA relatives à une définition commune des organismes de placement collectif monétaires européens (Réf : CESR/10- 049).
- Si la Société investit les garanties en espèces qu’elle reçoit :
	- cet investissement doit être conforme aux exigences de diversification applicables aux garanties non numéraires ; et
	- les garanties en espèces investies ne doivent pas être placées en dépôt chez la contrepartie ou une entité liée à la contrepartie.

- Si la Société reçoit une garantie pour au moins 30 pour cent de ses actifs, elle doit s’assurer :
	- qu’une politique de tests de résistance prescrivant les éléments énoncés au paragraphe 8 ci-dessous est mise en place ; et
	- que des tests de résistance sont effectués régulièrement dans des conditions de liquidité normales et exceptionnelles pour permettre à la Société d’évaluer le risque de liquidité associé à la garantie.

- Les éléments de la politique de tests de résistance auxquels fait référence le paragraphe 7 ci-dessus sont :
	- la conception de l’analyse du scénario de tests de résistance y compris, l’étalonnage, la certification et l’analyse de la sensibilité ;
	- l’approche empirique de l’évaluation de l’impact, y compris les backtesting des estimations du risque de liquidité ;
	- la fréquence des déclarations et le(s) seuil(s) des limites et pertes ; et
	- les mesures d’atténuation à prendre afin de réduire la perte, y compris la politique de décote et la protection contre le risque d’écart.

- Conformément au paragraphe 10 ci-dessous, la Société doit établir et veiller au respect d’une politique de décote, adaptée à chaque classe d’actifs reçue à titre de garantie.
- Les exigences auxquelles le paragraphe 9 fait référence ci-dessus sont :
	- lors de l’établissement de la politique de décote, la Société doit tenir compte des caractéristiques de l’actif, comme la réputation de crédit ou la volatilité du prix, ainsi que les résultats des tests de résistance conformément à la Règle 21 de la Réglementation relative aux OPCVM de la Banque centrale ;
	- la Société doit documenter la politique de décote ; et
	- la Société doit justifier et documenter chaque décision d’appliquer une décote spécifique ou de s’abstenir d’appliquer toute décote à une classe spécifique d’actifs.

- Si une contrepartie à une convention de rachat ou de prêt de titres conclue par la Société :
	- a fait l’objet d’une notation de crédit par une agence inscrite et supervisée par l’Autorité européenne des marchés financiers, cette notation est prise en compte par la Société dans le processus d’évaluation du crédit ; et
	- si l’agence de notation de crédit visée à l’alinéa 11.1 ci-dessus ramène la notation d’une contrepartie à A-2 ou à un niveau inférieur (ou une notation comparable), cette dégradation donne lieu sans délai à une nouvelle évaluation du crédit de la contrepartie par la Société.

- La Société s’assure qu’elle est à tout moment en mesure de procéder au rappel d’un titre ayant été prêté ou de résilier toute convention de prêt de titres à laquelle elle est partie.