# Investment policy
## Fund commentary
Recommended
minimum investment
Lower risk	Higher risk
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In 2021, the Fund posted an annual performance of -29.34% (I EUR Acc units – ISIN FR0013467024) compared with -15.78% for its reference indicator (MSCI China Index (USD) net dividends reinvested, converted into EUR, Bloomberg code NDEUCHF)
After a difficult start to the year, Chinese markets continued to decline until the fourth quarter, underperforming other emerging markets (MSCI EM Index +5%) as well as developed markets (MSCI All Country World Index +27%) in 2021. 2021 brought another Chinese crisis, just as spectacular as that of 2015, and which greatly affected the Fund after a series of regulatory announcements and deterioration of US-China relations, with the renewed risk of American Depository Receipts (Chinese companies listed on the US market) being delisted.
There was considerable divergence between sectors in 2021: cyclical stocks and sectors (energy, materials and manufacturing) performed better while stocks in China’s New Economy (consumer discretionary, technology, healthcare) performed badly.
In this context, the Fund's lag behind its reference indicator in 2021 was mainly due to its positioning on growth stocks and the sectors of China’s New Economy (consumer discretionary, education, internet, tech). Our underexposure to the cyclical sectors of China’s old economy, notably energy, materials, industrials, and financials, which posted the best sector performances in 2021, also weighed on the Fund’s relative performance.
Our investments in internet, fintech and education companies were down too, following a series of regulatory announcements that affected these specific sectors. The decline in Chinese companies listed on US markets (ADRs) also had a negative impact, given the renewed risk of delisting. Although we actively managed our exposure to Chinese companies listed on US markets (ADRs) by gradually reducing their weighting in favour of Chinese stocks listed on domestic markets (A shares) and Hong Kong markets (H shares), which are less exposed to the risk of delisting from US markets, the indiscriminate decline in Chinese equity markets as a whole from September onwards impacted all our investments.
Chinese equities – particularly ADRs – now have some very attractive price multiples, of the kind not seen since the October 2008 crisis. To take advantage of the sell-off, we made some adjustments to increase the weighting of companies whose valuations seemed clearly out of line with fundamentals, and within themes that are expected to benefit from government support and the New Infrastructure Development Plan. Our focus is on green industries (clean energy and electric vehicles) and technological innovation.
As such, we remain confident in the outlook for Chinese markets and China’s New Economy. Its better quality growth, and more accommodative economic policies (the opposite of tapering in the US) should, in our view, absorb the shock from any economic slowdown linked to the zero-COVID policy aimed at managing the new wave of COVID-19. We remain convinced about China’s New Economy (digitalisation, healthcare, new spending habits, technological innovation, clean energy), which is a major source of performance, as it is and will remain the major growth driver for decades to come.

#### Source: Carmignac, Bloomberg, 31/12/2021

## Table showing the annual performance of the different Carmignac China New Economy units over 2021
| Units | ISIN | Currency | Performance 2021 | Reference indicator* |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| F EUR ACC | FR0014002E46 | EUR | Launched on 15/03/2021 | -15.78% |
| I EUR ACC | FR0013467024 | EUR | -29.34% | -15.78% |

*MSCI China Index (USD), net dividends reinvested, converted into EUR
Past performance is not an indication of future results. Performance is shown net of fees (excluding any entry charges applied by the distributor).

## Main changes to the portfolio during the year
| Holding | Movement (“Accounting currency”) |
| --- | --- |
| Acquisitions | Disposals |
| DAQO NEW ENERGY CORP-ADR | 31,500,747.18 | 33,880,563.55 |
| JD.COM INC-ADR | 23,463,207.76 | 27,984,967.19 |
| WUXI BIOLOGICS CAYMAN INC | 25,458,535.79 | 20,887,593.86 |
| JOYY INC ADR | 23,329,374.74 | 21,191,026.83 |
| EHANG HOLDINGS LTD-SPS ADR | 30,358,477.51 | 12,561,326.11 |
| CANSINO BIOLOGICS INC-H | 14,542,443.50 | 19,701,586.51 |
| GDS HOLDINGS LTD - ADR | 15,881,004.87 | 18,044,471.91 |
| NEW ORIENT EDU & TE | 19,545,102.41 | 11,115,211.62 |
| TUYA INC | 19,476,174.52 | 8,250,869.28 |
| BAIDU.COM SPONS.ADR CL.A | 13,011,555.57 | 14,128,087.19 |


## Transparency of securities financing transactions and the reuse of financial instruments

## pursuant to the SFTR in the fund’s currency of account (EUR)

#### The fund took no part in any trades covered by the SFTR during the year.

Translation (ENFR, 2021-12-31):
# Politique d'investissement
## Commentaire de gestion
Sur l’année 2021, le Fonds enregistre une performance annuelle de -29.34% (Part I EUR Acc – ISIN FR0013467024) contre -15.78% pour son indicateur de référence (MSCI China Index (USD) dividendes nets réinvestis, reconverti en EUR, code Bloomberg NDEUCHF).
Après un début d’année difficile, les marchés chinois ont poursuivi leur déclin jusqu’au dernier trimestre, sous- performant sur les autres marchés émergents (indice MSCI EM +5%) ainsi que les marchés développés (indice MSCI All Country World +27%) en 2021. L’année 2021 aura une nouvelle fois été marquée par une crise chinoise, tout aussi spectaculaire que celle de 2015, et qui aura beaucoup affecté le Fonds dans le sillage des annonces règlementaires successives et de la détérioration des relations sino-américaines, avec la reprise du risque de retrait forcé des ADRs (sociétés chinoises listées sur les marché américain ou American Depository Receipt) des marchés américains.
En termes sectoriels, nous avons assisté à une grande divergence en 2021 : les valeurs et secteurs cycliques ont mieux performé (énergie, matériaux et industrie) tandis que les valeurs de la Nouvelle Economie Chinoise (consommation discrétionnaire, technologies, santé) ont affiché de mauvaises performances.
Dans ce contexte, le retard du Fonds vis-à-vis de son indicateur de référence en 2021 s’explique principalement par son positionnement favorisant les valeurs de croissance et les secteurs de la Nouvelle Economie Chinoise (consommation discrétionnaire, éducation, internet, tech). Et au contraire, notre sous exposition aux secteurs cycliques de l’ancienne économie chinoise, notamment l’Energie, les matériaux, l’industrie, et les financières qui ont affiché les meilleures performances sectorielles en 2021 ont pesé sur la performance relative Fonds.
Nous avons aussi souffert du repli de nos investissements au sein des secteurs Internet, fintech et de l’éducation à la suite des annonces règlementaires successives affectant ces secteurs spécifiques. Enfin, nous avons été pénalisés par le repli des sociétés chinoises listées sur les marchés américains (les « ADRs ») dans le sillage de la reprise du risque de retrait forcé des marchés américains. En effet, si nous avons activement géré notre exposition aux sociétés chinoises listées sur les marchés américains (ADRs) en réduisant progressivement leur pondération (au profit des actions chinoises listées sur les marchés domestiques (actions A) et les marchés hongkongais (actions H) moins exposés aurisque de retrait des marchés américains., la baisse indiscriminée de l’ensemble des marchés actions chinois à partir de septembre a impacté l’ensemble de nos investissements.
Les actions chinoises et notamment les ADRs ont aujourd’hui des multiples de valorisations très attractifs, du jamais-vu depuis la crise d’Octobre 2008. Afin de tirer parti des ventes massives, nous avons effectué quelques ajustements pour accroitre la pondération des sociétés dont la valorisation semblait de toute évidence décorrélée des fondamentaux et au sein des thématiques qui devraient bénéficier du soutien du gouvernement et du Plan de développement des Nouvelles Infrastructures. Nous y privilégions notamment les industries vertes (énergies propres et véhicules électriques) et l’innovation technologique.
Ainsi, nous restons confiants sur les perspectives des marchés chinois et la Nouvelle Economie Chinoise. Sa croissance de meilleure qualité, et les politiques économiques plus accommodantes (le contraire de ‘tapering’ aux Etats-Unis) devraient selon nous, lui permettre d’absorber l’effet néfaste d’un potentiel ralentissement économique, lié à la politique « Zéro Covid » visant à gérer la nouvelle vague du COVID-19. Nous maintenons nos convictions sur la nouvelle économie chinoise (la digitalisation, la santé, les nouveaux modes de consommation et l’innovation technologique, les énergies « propres ») qui constitue un gisement de génération importante de performance parce qu’elle est et restera le moteur de croissance majeur pour les décennies à venir.

##### Source : Carmignac, Bloomberg 31/12/2021

## Tableau des performances annuelles des différentes parts de Carmignac China New Economy sur l’année 2021
| Part | ISIN | Devise | Performance 2021 | Indicateur de référence * |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| F EUR ACC | FR0014002E46 | EUR | Lancée le 15/03/2021 | -15,78% |
| I EUR ACC | FR0013467024 | EUR | -29,34% | -15,78% |

*MSCI China Index (USD) dividendes nets réinvestis, reconverti en EUR
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée appliqués par le distributeur).
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## Principaux mouvements dans le portefeuille au cours de l’exercice
| Titres | Mouvements ("Devise de comptabilité") |
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| Acquisitions | Cessions |
| DAQO NEW ENERGY CORP-ADR | 31 500 747,18 | 33 880 563,55 |
| JD.COM INC-ADR | 23 463 207,76 | 27 984 967,19 |
| WUXI BIOLOGICS CAYMAN INC | 25 458 535,79 | 20 887 593,86 |
| JOYY INC ADR | 23 329 374,74 | 21 191 026,83 |
| EHANG HOLDINGS LTD-SPS ADR | 30 358 477,51 | 12 561 326,11 |
| CANSINO BIOLOGICS INC-H | 14 542 443,50 | 19 701 586,51 |
| GDS HOLDINGS LTD - ADR | 15 881 004,87 | 18 044 471,91 |
| NEW ORIENT EDU & TE | 19 545 102,41 | 11 115 211,62 |
| TUYA INC | 19 476 174,52 | 8 250 869,28 |
| BAIDU.COM SPONS.ADR CL.A | 13 011 555,57 | 14 128 087,19 |


## Transparence des opérations de financement sur titres et de la réutilisation des instruments financiers - Règlement SFTR - en devises de comptabilité de l'OPC (EUR)

##### Au cours de l’exercice, l’OPC n’a pas fait l’objet d’opérations relevant de la règlementation SFTR.