# Fund manager's report
Main changes to the portfolio during May
In May we initiated a position in US InsurTech business Lemonade. Lemonade offers artificial intelligence (AI) based technology for property and other related insurance policy issuing and claim settlements. We sold out of S*Banken which received an attractive takeover offer from Norwegian peer DNB.
Factors affecting performance during May
Global equity markets rose slightly in May. The ongoing rotation out of growth into more value or cyclical companies experienced over the last few months continued in May as the roll out of COVID-19 vaccines accelerated again during the month, particularly in Europe, which bodes well for economic activity normalizing over the next couple of years.
The value/growth rotation backdrop has been less favorable for the FinTech strategy over the last few months given its positioning in various secular growth themes. However, as discussed in previous commentary, this has created opportunities for the fund to invest into exciting long-term technology growth stories, such as Lemonade.
Portfolio Activity and Performance Analysis
The FinTech fund under-performed its performance benchmark in May. Main positive contributors were Capitec, Pagseguros, BancoSantander, HDFC Bank (vaccination progress and improving economic outlook) and Blackrock (strong markets). Main negative contributors were US payment companies GPN, Fiserv, FIS (profit taking, slightly disappointing issuer processing trends), Q2 Holdings (strong results but net new bookings still below pre-pandemic levels) and Chinese InsurTech business ZhongAn (profit taking).
Current market influences and Outlook
Inflation has become the biggest perceived risk for market participants. Although the Fed is probably going to shift – slowly - towards some sort of tapering discussion, US monetary policy is expected to remain very accommodative for a long time.
Fiscal stimulus will also remain a tailwind as Democrats move towards passing President Biden’s infrastructure package. With an acceleration of the vaccine roll-out in a number of countries, the background for the global economy and global equity markets in 2021 remains positive. We continue to see encouraging prospects for a global economic recovery and associated resumption of consumer spending, which is now visible in activity indicators such as PMIs showing healthy improvements.
The fund’s diversified positioning, spanning the full Fintech value chain, from technology companies to the most digitally advanced financial stocks, also positions it well to navigate a global economic recovery and a rising rates environment.

Translation (ENFR, 2021-05-28):
# Commentaire du gestionnaire
Principales transactions effectuées en mai
En mai, nous avons mis en place une position dans la société américaine d’insurTech Lemonade. Lemonade propose une technologie basée sur l’intelligence artificielle (IA) pour les émissions de contrats et le règlement des sinistres dans l’assurance de dommages et d’autres polices connexes. Nous avons clôturé notre position dans S*Banken qui a reçu une offre de rachat attrayante de concurrent norvégien DNB.
Facteurs ayant influencé la performance en mai
Les places boursières mondiales ont légèrement progressé en mai. La rotation des valeurs de croissance vers celles sous-évaluées ou cycliques à l’œuvre depuis quelques mois s’est poursuivie en mai alors que le déploiement des vaccins contre le Covid-19 connaissait une nouvelle accélération durant le mois, notamment en Europe, ce qui est de bon augure pour la normalisation de l’activité économique au cours des deux prochaines années.
La rotation « value/growth » a été moins favorable à la stratégie FinTech ces derniers mois compte tenu de son positionnement sur différents thèmes de croissance durable. Toutefois, comme nous l’avons évoqué dans nos précédents commentaires, cette tendance offre aux fonds l’occasion d’investir dans des valeurs de croissance à long terme prometteuses comme Lemonade.
Activité du portefeuille et analyse de la performance
Le fonds FinTech a sous-performé son indice de référence en mai. Les principales contributions positives ont été apportées par Capitec, PagSeguro, BancoSantander, HDFC Bank (déploiement des vaccins et amélioration des perspectives économiques) et Blackrock (marchés bien orientés). Les principaux freins ont concerné les sociétés américaines du secteur des paiements GPN, Fiserv, FIS (prises de bénéfices, tendances légèrement décevantes des traitements des émetteurs), Q2 Holdings (résultats solides mais nouvelles prises de commandes encore inférieures aux niveaux d’avant la pandémie) et la société chinoise d’InsurTech ZhongAn (prises de bénéfices).
Influences et perspectives actuelles du marché
L’inflation est désormais le risque le plus important aux yeux des acteurs du marché. Même si la Fed va probablement entamer, progressivement, une discussion sur une éventuelle réduction de ses mesures de soutien, la politique monétaire américaine devrait rester très accommodante un long moment. Les mesures de relance budgétaire continueront également d’apporter une impulsion alors que les démocrates s’apprêtent à adopter le plan d’infrastructure du président Biden. Avec l’accélération du déploiement des vaccins dans un certain nombre de pays, la toile de fond de l’économie et des places boursières mondiales en 2021 reste positive. Nous continuons de déceler des perspectives encourageantes de reprise de l’économie mondiale et de redressement connexe des dépenses des ménages, qui transparaissent désormais dans les indicateurs de l’activité avec notamment une nette amélioration des indices PMI.
Le positionnement diversifié du fonds, qui couvre l’ensemble de la chaîne de valeur de la fintech, des entreprises technologiques aux valeurs financières à la pointe du numérique, lui permet également d’être bien placé pour appréhender la reprise de l’économie mondiale et le contexte de remontée des taux.