OVHaiLLM/Flipper huggingface dataset:
# PORTFOLIO CHARACTERISTICS
At the end of November, the golden age portfolio offered a combined 6% sales growth in the coming years with similar or slightly higher earnings growth, due to operational rather than financial leverage, as most of the portfolio holdings are close to being debt free. The average portfolio holding has a sustainable higher ROE (25%) and return on invested capital (20%) compared to MSCI world index. We see the ageing trend as a slow but long-term trend not directly related to the state of the economy; it requires some patience but offers nice, steady growth at attractive valuation levels at the moment. Next year’s P/E ratio for the portfolio stands at 12.2 vs 14.7 for the MSCI world index, while the free cashflow yield is 7.6% vs 6.3% for the same index.

Translation (ENFR, 2022-11-30):
# CARACTÉRISTIQUES DU PORTEFEUILLE
A la fin du mois de novembre, le portefeuille Golden Age offrait une croissance combinée du chiffre d’affaires de 6% dans les années à venir et une croissance similaire, voire légèrement supérieure, des bénéfices, plus en raison de l’effet de levier opérationnel que du levier financier, sachant que la plupart des positions du portefeuille ne sont pratiquement pas endettées. Les positions moyennes du portefeuille affichent un rendement des capitaux propres (25%) et un rendement du capital investi (20%) durablement supérieurs à ceux de l’indice mondial MSCI. Le vieillissement constitue à nos yeux une tendance lente et séculaire non directement liée à la santé de l’économie. Elle requiert une certaine patience, mais offre une croissance solide et régulière à des niveaux de valorisation pour le moment attractifs. Le ratio cours/bénéfice de l’année prochaine pour le portefeuille s’élève à 12,2 contre 14,7 pour l’indice MSCI World, tandis que le rendement du cash-

## flow libre s'élève à 7,6%, contre 6,3% pour le même indice.
# PERFORMANCE COMMENT
For the month of August, the LO Funds-World Brands EUR PA was down 3.26% while the MSC World EUR down 2.84%. The underperformance of 0.42% vs. MSCI World EUR was only due to our sector and country allocation in our portfolio. Most notably the overweight in European exporters contributed negatively to performance. Also both the overweight in Consumer Discretionary and Consumer Staples contributed negatively. In August, security selection was positive and worked for the fund. Our allocation to some of the Chinese brands in our portfolio contributed positively in August compared to July. We continue to overweight China and underweight the USA. The bottom 5 contributors on a securities level were all our US brands: Salesforce, Alphabet, Microsoft, Nike and Nvidia. The top 5 contributors were Li Ning, Hyatt, Meituan, CVS Health and Tencent.

Translation (ENFR, 2022-08-31):
# COMMENTAIRE SUR LA PERFORMANCE
En août, LO Funds – World Brands EUR PA a perdu 3,26%, contre un repli de 2,84% pour l’indice MSC World EUR. La sous-performance de 0,42 % par rapport au MSCI World EUR était uniquement due à notre positionnement sectoriel et géographique dans notre portefeuille. La surpondération des exportateurs européens a notamment pesé sur la performance. De plus, la surpondération de la consommation non essentielle et de la consommation de base a coûté des points. En août, la sélection de titres a été positive et a favorisé la performance du Fonds. Nos positions dans certaines marques chinoises au sein de notre portefeuille ont eu une contribution positive en août par rapport à juillet. Nous continuons à surpondérer la Chine et à sous-pondérer les Etats-
Unis. Les cinq principaux freins ont été toutes nos marques américaines : Salesforce, Alphabet, Microsoft, Nike et Nvidia. A l’inverse, les cinq principaux moteurs de la performance ont été Li Ning, Hyatt, Meituan, CVS Health et Tencent.
# MARKET REVIEW
Global equity markets pulled back in the month of August driven by inflation data and the US and European central banks remarks during the month of August. For the month of August, the Nasdaq Composite was down 4.64% and the S&P 500 Index was down 4.24%. The Euro Stoxx 50 Index was down 6.48% in USD. The MSCI World Consumer Discretionary Index was down 4.63%, the MSCI World Communication Services Index was down 4.39%, the MSCI World Financials was down

## 2.79% and the MSCI World Consumer Staples Index was down 2.95%. The MSCI World Energy index continued to rally and was up 1.23%.
The Chinese CSI 300 Index was down 4.26% in USD while the Hong Kong Hang Seng Index was only down 0.99% in USD outperforming most major equity markets. The Hang Seng Index valuation on a forward Price/Earnings ratio of 8.8x continues to look historically very attractive and continue to price in further potential lockdowns / disruptions in major Chinese cities which impact future Chinese GDP growth.

Translation (ENFR, 2022-08-31):
# ANALYSE DU MARCHÉ
## En août, les marchés mondiaux des actions ont reculé sous l’effet des chiffres de l’inflation et des déclarations des responsables de la Réserve
fédérale américaine (Fed) et de la Banque centrale européenne (BCE) en août. En août, le Nasdaq Composite et l’indice S&P 500 ont reculé de 4,64% et de 4,24%, respectivement. L’Euro Stoxx 50 a perdu 6,48% en USD. L’indice MSCI World Consumer Discretionary a cédé 4,63%, le MSCI World Communication Services Index a baissé de 4,39%, le MSCI World Financials a cédé 2,79% et le MSCI World Consumer Staples s’est replié de 2,95%. L’indice MSCI World Energy a poursuivi son ascension et a gagné 1,23%.
L’indice chinois CSI 300 a reculé de 4,26% en USD, tandis que le Hang Seng hongkongais fléchissait de 0,99% en USD, surperformant la plupart des grands marchés des actions. Avec un ratio cours/bénéfices à douze mois de 8,8x, la valorisation de l’indice Hang Seng semble très attractive d’un point de vue historique et prend toujours en compte la

## possibilité de nouveaux confinements et de nouvelles perturbations dans les grandes villes chinoises, qui aurait un impact la croissance du PIB chinois.
# PORTFOLIO ACTIVITY
Since May, we have made some minor pragmatic tweaks in stock selection, taking profit in stocks that had done well to fund some new positions. The new names were mostly in the mid-cap space where we believe alpha generation could happen, rather than in the well-owned large-cap names that tend to be whipsawed by portfolio flows.
In China, we initiated a position in Full Truck Alliance (YMM), the Chinese version of Uber for trucks, as we expect China’s industrial activities to pick up. In India, we exited globally exposed names such as Infosys and Hindalco Industries to focus on domestic demand by adding UltraTech Cement, a leading Indian cement company and One 97 Communciations (Paytm) the digital payment player, to better capture domestic industrial and consumer demand. In ASEAN, we consolidated a small position in SEA into Grab and initiated a position at Ayala Land, the Philippines developer, due to a potential peak in interest rates and solid domestic property demand.

Translation (ENFR, 2023-07-31):
# ACTIVITÉ DU PORTEFEUILLE
Depuis le mois de mai, nous avons apporté quelques ajustements pragmatiques mineurs à la sélection de titres, prenant des bénéfices sur des actions qui s’étaient bien comportées pour financer de nouvelles
positions. Celles-ci se trouvaient essentiellement dans le segment des moyennes capitalisations, susceptibles selon nous de générer de l’alpha, au détriment des grandes capitalisations bien établies, qui sont généralement affectées par les flux de portefeuille.
En Chine, nous avons ouvert une position dans Full Truck Alliance (YMM), la version chinoise d’Uber réservée aux camions, car nous anticipons une reprise des activités industrielles dans ce pays. En Inde, nous avons liquidé des titres à forte exposition mondiale tels qu’Infosys et Hindalco Industries pour nous concentrer sur la demande intérieure en ajoutant UltraTech Cement, un cimentier indien de premier plan, et One 97 Communications (Paytm), spécialiste du paiement numérique, afin de mieux tirer profit de la demande intérieure de l’industrie et de la grande consommation. Dans la région ASEAN, nous avons consolidé une petite position sur SEA avec Grab et initié une position sur Ayala Land, le promoteur philippin, en raison d’un pic potentiel des taux d’intérêt et d’une solide demande immobilière sur le marché intérieur.
# PERFORMANCE COMMENT
For the month of November, LO Funds–World Brands EUR PA was up 7.38% and the MSCI World EUR was up 2.66% in EUR. The LO Funds–World Brands USD PA unhedged was up 11.87% in USD. The outperformance was due to stock selection in Consumer Discretionary as well as our large overweight in Consumer Discretionary. Our significant overweight in China (increased to 10% of the Fund in December, mainly due to performance) also contributed positively.
The bottom five detractors in November 2022 at the securities level were: Tesla, Apple, Johnson & Johnson, Salesforce and PepsiCo. The top five contributors were: Richemont, Sands China, Hermès, Li Ning and LVMH.

Translation (ENFR, 2022-11-30):
# COMMENTAIRE SUR LA PERFORMANCE
En novembre, LO Funds – World Brands EUR PA a gagné 7,38%, contre une hausse de 2,66% pour l’indice MSCI World EUR. Le LO Funds–World Brands USD PA non couvert a progressé de 11,87% en USD. La surperformance s’explique par la sélection de titres dans les biens de consommation non essentiels, ainsi que par notre forte surpondération dans les biens de consommation non essentiels. Elle s’explique également par la forte surpondération de la Chine (qui a augmenté et représente 10% du Fonds en décembre, principalement en raison de sa performance).
Les cinq positions les moins performantes au niveau des titres en novembre 2022 étaient : Tesla, Apple, Johnson & Johnson, Salesforce et PepsiCo. Les cinq premiers contributeurs étaient : Richemont, Sands China, Hermès, Li Ning et LVMH.
# PORTFOLIO RISK EXPOSURE – EXPECTED SHORTFALL CONTRIBUTION
ALL ROADS
ALL ROADS
ALL ROADS
ALL ROADS
ALL ROADS CONSERVATIVE	GROWTHRISK METRICS	ALL ROADS CONSERVATIVE	GROWTH
| Fixed Income – Sovereign | 1.78% | 0.89% | 3.11% | 1-year ex-ante ES | 8.5% | 4.2% | 14.8% |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Fixed Income – Inflation-Linked | 0.13% | 0.07% | 0.23% | Max DD Since Inception (monthly data) | -9.2% | -4.4% | -16.3% |
| Fixed Income – Developed CDS | 1.04% | 0.52% | 1.82% | Max 1y DD (monthly data) | -9.2% | -4.4% | -16.3% |
| Fixed Income – Emerging CDS | 0.28% | 0.14% | 0.49% | Leverage | 0.72 | 0.35 | 1.25 |
| Equities – Developed Markets | 2.65% | 1.32% | 4.63% | Yield-To-Maturity | 1.4% | 0.7% | 2.5% |
| Equities – Emerging Markets | 1.25% | 0.63% | 2.19% | Duration | 2.2 | 1.1 | 3.9 |

Commodities	1.33%	0.66%	2.32%	1-year equity Beta	0.2	0.10.3
TOTAL	8.46%	4.23%	14.80%1-year fixed income Beta	0.6	0.3	1.0

Translation (ENFR, 2023-02-28):
# EXPOSITION AU RISQUE DU PORTEFEUILLE – CONTRIBUTION À « L’EXPECTED SHORTFALL »
ALL ROADS
ALL ROADS
ALL ROADS
ALL ROADS
ALL ROADS CONSERVATIVE	GROWTHPARAMÈTRES DE RISQUE	ALL ROADS CONSERVATIVE	GROWTH
| Revenu fixe – Obligations souveraines | 1.78% | 0.89% | 3.11% | ES ex-ante 1 an | 8.5% | 4.2% | 14.8% |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Revenu fixe – Indexé sur l’inflation | 0.13% | 0.07% | 0.23% | DD max. | -9.2% | -4.4% | -16.3% |
| Revenu fixe – CDS marchés développés | 1.04% | 0.52% | 1.82% | DD max. 1 an | -9.2% | -4.4% | -16.3% |
| Revenu fixe – CDS marchés émergents | 0.28% | 0.14% | 0.49% | Levier | 0.72 | 0.35 | 1.25 |
| Actions – Marchés développés | 2.65% | 1.32% | 4.63% | Rendement à l’échéance | 1.4% | 0.7% | 2.5% |
| Actions – Marchés émergents | 1.25% | 0.63% | 2.19% | Duration | 2.2 | 1.1 | 3.9 |

Commodities	1.33%	0.66%	2.32%	Beta actions 1 an	0.2	0.10.3
TOTAL	8.46%	4.23%	14.80%Beta revenu fixe 1 an	0.6	0.3	1.0
# PORTFOLIO RISK EXPOSURE – EXPECTED SHORTFALL CONTRIBUTION
ALL ROADS
ALL ROADS
ALL ROADS
ALL ROADS
ALL ROADS CONSERVATIVE	GROWTHRISK METRICS	ALL ROADS CONSERVATIVE	GROWTH

Translation (ENFR, 2023-02-28):
# EXPOSITION AU RISQUE DU PORTEFEUILLE – CONTRIBUTION À « L’EXPECTED SHORTFALL »
ALL ROADS
ALL ROADS
ALL ROADS
ALL ROADS
ALL ROADS CONSERVATIVE	GROWTHPARAMÈTRES DE RISQUE	ALL ROADS CONSERVATIVE	GROWTH
## Last month two issues detracted significantly from performance: the Information Technology sector and sector exclusion.
- The Information Technology sector was the second best performer in the MSCI Europe (up 10% versus +7% for the index), but this was mostly driven by the semiconductor space, where we have no exposure. The top four performers in IT were all semiconductor companies, with an average performance of +19%, versus an average +2% for the remaining Tech names. While IT is one of our largest overweight sectors, we typically own stocks in software and services, which we believe are higher quality businesses and are less prone to extreme cyclicality.
- Sector exclusion was the other negative contributor to last month’sperformance. We estimate that the sectors to which we have zero exposure (Financials, Energy and Basic Resources) took -36 bps (gross) from our relative performance in November and -341 bps (gross) from our relative performance YTD.

Translation (ENFR, 2022-11-30):
## Le mois dernier, la performance a été affectée par deux freins : les technologies de l’information et l’exclusion sectorielle.
- Le secteur des technologies de l’information a enregistré la deuxième meilleure performance du MSCI Europe (hausse de 10%, contre +7% pour l’indice), mais ce résultat tient essentiellement à l’univers des semi-conducteurs, auquel nous ne sommes pas exposés. Les quatre meilleures performances des technologies de l’information ont toutes été signées par des fabricants de semi-conducteurs, avecune performance moyenne de +19%, contre une moyenne de +2% pour les autres sociétés technologiques. Les technologies de l’information figurent parmi les secteurs que nous surpondérons le plus, mais nous sommes généralement exposés aux logiciels et aux services, qui, selon nous, comptent des entreprises de meilleure qualité et moins sujettes à une cyclicité extrême.
- L’exclusion sectorielle a été l’autre frein à la performance le mois dernier. Selon nos estimations, les secteurs auxquels nous ne sommes pas exposés (financières, énergie et ressources de base) ont amputé la performance relative de 36 pb (bruts) en novembre et de 341 pb (bruts) depuis le début de l’année.
# PERFORMANCE COMMENT
In March, the LO Funds–Emerging High Conviction P and N share class slightly underperformed the benchmark amid heightened market volatility. We observed a broad-based sell-off in mid-March due to the global banking risk event but a strong recovery towards the end of the month on a perceived Fed pivot. Within the region, rotation into North Asia stalled with outflows from South Korea and Taiwan. India started to see inflows after two months of outflows.

## The Fund’s holdings in the consumer sector in Brazil and the United Arab Emirates aided performance, while China and Saudi Arabia detracted from performance in March.

Translation (ENFR, 2023-03-31):
# COMMENTAIRE SUR LA PERFORMANCE
En mars, les parts P et N de LO Funds - Emerging High Conviction ont légèrement sous-performé l’indice de référence dans un contexte de regain de volatilité des marchés. Une vague de ventes massives est intervenue à la mi-mars après l’événement de risque bancaire mondial, mais elle a été suivie d’un net redressement vers la fin du mois en raison du virage anticipé de la politique de la Fed. Au sein de la région, la rotation en faveur de l’Asie du Nord s’est interrompue sur fond de dégagements hors de la Corée du Sud et de Taïwan. L’Inde a commencé à bénéficier d’entrées de capitaux après deux mois de dégagements.
Les participations du Fonds dans le secteur de la consommation au Brésil et aux Emirats arabes unis ont dopé la performance, tandis que celles en Chine et en Arabie saoudite ont eu une incidence négative en mars.
# PORTFOLIO ACTIVITY
We took some profits on YTD outperformers across the region (such as Li Ning, Trip, and Budweiser) as some of the names were approaching our price targets, and we increased cash levels amid global uncertainty. In the Tech sector, we trimmed Sunny Optical and initiated positions in Lenovo, Kingsoft and Ememory Tech. We reduced exposure to the Financial sector, mainly by trimming AIA and Saudi National Bank. We initiated a position in Zhuzhou CRRC Times Electric, a cheap Chinese SOE company with a growing IGBT/semiconductor business.

Translation (ENFR, 2023-03-31):
# ACTIVITÉ DU PORTEFEUILLE
## Nous avons pris des bénéfices sur les positions qui surperforment
depuis le début de l’année dans la région (tels que Li Ning, Trip et Budweiser), sachant que certains titres se rapprochaient de nos objectifs de cours, et nous avons accru la position en liquidités face au contexte d’incertitudes au niveau mondial. Dans le secteur de la technologie, nous avons allégé Sunny Optical et mis en place des positions dans Lenovo, Kingsoft et Ememory Tech. Nous avons réduit l’exposition au secteur financier, principalement en allégeant les positions dans AIA et Saudi National Bank. Nous avons établi une position dans Zhuzhou CRRC Times Electric, une entreprise publique chinoise bon marché dont l’activité dans le domaine des composants IGBT et des semi-conducteurs se développe.
# PERFORMANCE
31.01.2023
MONTH
-TO-
SINCE YEAR- MANAGEMENT
INCEPTION	AUM
DATE
TO-DATE
CHANGE [6]	2022	2021	2020	2019	20182017
| LOF – Europe High Conviction PA [1]	19 December EUR 586 mn | 7.46% | 7.46% | 155.96% | -21.07% | 18.60% | 4.42% | 25.02% | -11.84% | 17.16% |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| LOF – Europe High Conviction MA [2] | 7.52% | 7.52% | 169.57% | -20.54% | 19.40% | 4.70% | 25.87% | -11.36% | 17.77% |
| LOF – Europe High Conviction NA [3] | 7.54% | 7.54% | 177.25% | -20.40% | 19.61% | 4.88% | 26.09% | -11.24% | 17.91% |
| LOF – Europe High Conviction IA [4] | 7.54% | 7.54% | 176.87% | -20.37% | 19.66% | 4.95% | 26.14% | -11.14% | 17.39% |
| Benchmark [5] | 6.79% | 6.79% | 126.92% | -9.49% | 25.13% | -3.32% | 26.04% | -10.57% | 10.24% |

1997

## Past performance is not a guarantee of future results. Performance is presented net of fees.
- Dividend accumulated retail client share class, net performance in EUR.
- Dividend accumulated clean retail client share class, net performance in EUR.
- Dividend accumulated clean large retail client share class, net performance in EUR.
- Dividend accumulated institutional share class, net performance in EUR.
- MSCI Europe ND since 30 June 2005, previously MSCI Europe and FT Europe.
- Strategy change 15 November 2010.

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# PERFORMANCE
ACTIFS
DEPUIS
DEPUIS LE
DEPUIS LE
| 31.01.2023 | SOUS | LE DÉBUT | DÉBUT | CHANGEMENT |  |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  | LANCEMENT	GESTION | DU MOIS | D'ANNÉE | DE GÉRANT [6]	2022	2021	2020 | 2019	2018 | 2017 |
| LOF – Europe High Conviction PA [1] | 19 décembre 1997 EUR 586 mio | 7.46% | 7.46% | 155.96%  -21.07% 18.60%  4.42% | 25.02% -11.84% | 17.16% |
| LOF – Europe High Conviction MA [2] |  | 7.52% | 7.52% | 169.57%  -20.54% 19.40%  4.70% | 25.87% -11.36% | 17.77% |
| LOF – Europe High Conviction NA [3] |  | 7.54% | 7.54% | 177.25%  -20.40% 19.61%  4.88% | 26.09% -11.24% | 17.91% |
| LOF – Europe High Conviction IA [4] |  | 7.54% | 7.54% | 176.87%  -20.37% 19.66%  4.95% | 26.14% -11.14% | 17.39% |
| Benchmark [5] |  | 6.79% | 6.79% | 126.92%	-9.49% 25.13%  -3.32% | 26.04% -10.57% | 10.24% |


## La performance passée ne saurait préjuger des résultats futurs.
- Dividende cumulé, classe d’actions pour la clientèle privée, performance nette en EUR.
- Dividende cumulé, classe d’actions clean pour la clientèle privée, performance nette en EUR.
- Dividende cumulé, classe d’actions pour la clientèle institutionnelle, performance nette en EUR.
- Dividende cumulé, classe d’actions clean pour la clientèle institutionnelle, performance nette en EUR.
- MSCI Europe ND depuis le 30 juin 2005, auparavant MSCI Europe et FT Europe.
- Changement de stratégie et de gérant le 15 novembre 2010.
# PERFORMANCE COMMENT
LO Funds–Europe High Conviction outperformed the market by +67 bps net of fees (EUR P share class) in January. The Fund was up +7.46% (P class), while its benchmark, the MSCI Europe Index, rose +6.79%. N class shares outperformed the market by +74 bps in January with a return of +7.54%.
The Fund’s outperformance last month was helped by positive news about one of our positions (Millicom, discussed below), our overweight in Information Technology (the second best performing segment) and our underweight in Healthcare (the worst performing segment). Still, performance was reasonably broad based, as our top three contributors for the month minus our bottom three detractors resulted in a broadly neutral contribution (as did our top five and bottom five positions).

## We estimate that the sectors to which we have zero exposure (Financials, Energy and Basic Resources) took -19 bps (gross) from our relative performance in January.

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# COMMENTAIRE SUR LA PERFORMANCE
En janvier, LO Funds – Europe High Conviction a surperformé le marché de +67 pb après commissions (classe d’actions P en EUR). Le Fonds a gagné +7,46% (classe d’actions P), contre une hausse de +6,79% pour l’indice de référence (MSCI Europe). La classe d’actions N a surperformé le marché de +74 pb en janvier, avec un rendement de

## +7,54%.
La surperformance du fonds le mois dernier a bénéficié des nouvelles positives concernant l’une de nos positions (Millicom, évoquée ci- dessous), de notre surpondération dans les technologies de l’information (le deuxième segment le plus performant) et de notre sous- pondération dans les soins de santé (le segment le moins performant). Néanmoins, la performance a été relativement généralisée, puisque nos trois principaux moteurs de croissance du mois, moins nos trois principaux freins, ont apporté une contribution globalement neutre (tout comme nos cinq premières et cinq dernières positions).

## Les secteurs auxquels nous ne sommes pas exposés (financières, énergie et ressources de base) ont soustrait 19 pb (bruts) à la performance relative en janvier.
# STOCK PERFORMANCE: TOP CONTRIBUTORS AND DETRACTORS
CONTRIBUTORS

## The top three contributors to the Fund’s performance in January were Millicom International Cellular, Amadeus IT Group and Whitbread.
Millicom: The telecom provider confirmed it is discussing a potential takeover by Apollo Global Management and Claure Group, driving the stock up +32% last month (in EUR). A potential takeover event has been an important part of our investment thesis on the name. Nevertheless, we believe the fair value for the group remains significantly above the current share price.

## Amadeus: The travel software firm’s stock rose in sympathy with other Travel and Leisure stocks, especially after a number of airlines, such as Ryanair, confirmed positive momentum for air travel.

## Whitbread: The budget hotel operator had stronger-than-expected results, confirming revenue levels significantly above pre-pandemic levels and strong current trading.

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# PERFORMANCE DES TITRES INDIVIDUELS : PRINCIPAUX TITRES À CONTRIBUER POSITIVEMENT ET NÉGATIVEMENT
MOTEURS

## En janvier, les trois principaux moteurs de la performance du Fonds ont été Millicom International Cellular, Amadeus IT Group et Whitbread.
Millicom : l’opérateur de télécommunications a confirmé qu’il discute d’un éventuel rachat par Apollo Global Management et Claure Group, ce qui a fait grimper le titre de +32% le mois dernier (en euros).
L’éventualité d’un rachat a fortement influencé notre thèse d’investissement sur ce titre. Néanmoins, nous pensons que la juste valeur du groupe reste nettement supérieure au cours actuel de l’action.
Amadeus : l’action de la société de logiciels de voyage a progressé parallèlement à d’autres valeurs du secteur des voyages et des loisirs, surtout après qu’un certain nombre de compagnies aériennes, telles que Ryanair, ont confirmé la dynamique positive du transport aérien.

## Whitbread : l’exploitant d’hôtels bon marché a obtenu des résultats