# Moderate 80% Protected Fund
Investment manager’s report for the financial year ended 31 July 2022
The Sub-Fund’s investment objective is to provide Shareholders with long term exposure to the performance of the Portfolio Strategy (as defined below) with 80% of the highest NAV (from the launch of the Sub-Fund onwards) being protected as a minimum exit Net Asset Value.
The Portfolio Strategy is a multi-asset portfolio which consists of investments in fixed income, equities, foreign exchange and alternative assets including ETFs, determined from time to time by OP Asset Management Ltd (the “Sub-Investment Manager”) and exposure to cash.
The allocation between the portfolio and cash is rebalanced following a volatility control mechanism. The volatility budget (i.e. the maximum allowed level of annualised standard deviation of the Portfolio Strategy) is below 10% over the term of the investment.

## As at 31 July 2022, the Sub-Fund’s exposure to the portfolio strategy is 91.42% with an average exposure since launch of 103.87%.

## The Sub-Investment Manager determines the allocation to the constituents of the strategy on a discretionary basis, subject
to a minimum allocation of 0% of net exposure to fixed income and maximum allocation of 100% of net exposure to equities. Please find below an extract of the Sub Investment Manager’s report on the discretionary strategy:
The second half of 2021 and the first half of 2022 were exceptionally different from the market performance perspective. Second half of 2021 had strong equity and weaker fixed income performance. Interest rates started to rise when the worst stages of COVID-19 began to abate. Inflation worries started also to play a role in market dynamics. Government bonds, which are sensitive to interest rate risk, were hurt, but due to their low yields, this didn’t dampen the bullish market sentiment. More risky fixed income asset classes performed well in alignment with the risk-on market.
The first half of year 2022 was a continuation to the year end of 2021 with regards to rising inflation and interest rates. Central Banks were forced to tighten their monetary policies in order to fight inflation. At the same time geopolitical risks started to be realised, e.g., war in Ukraine. Growth equities took especially big hits in the rising rates environment. The equity market was hostage to central banks during the first half of 2022 but the transition to better sentiment started to take a grip on equity markets when interest rates started to fall. During the summer months the market began to see the economic recession as a new threat. Still, company earnings are strong.
The economy most probably will begin to slow down and with it red-hot inflation. Nevertheless, inflation will persist at levels which justify Central Banks normalising their monetary policies, i.e., keep raising interest rates. The normalisation will hurt most asset classes. A lot depends on the scale of economic slowdown and how the central banks will accommodate their monetary policies in response. The earnings growth of companies will also start to slow down as the COVID-19 related support programs start to fade away. The market expectation of economic growth is pessimistic, but this does not fully reflect the expected earnings growth of companies. The equity valuations have been clearly declining from the year end of 2021, and for example the expensive US market has been normalising from a valuation perspective.

## The Sub-Fund was launched on 28 September 2017.

## From 28 September 2017 (its inception) to 31 July 2022, the performance of the Sub-Fund is -5.92%. From 31 July 2021 to 31 July 2022, the performance of the Sub-Fund is -7.61%.

## The Sub-Fund has an annualised volatility of 7.69%.
Moderate 80% Protected Fund
Schedule of investments as at 31 July 2022
| Holdings | Financial assets at fair value through profit or loss | Fair value € |  | % of net assets |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Exchange traded funds: 8.83% (2021: 50.03%) |  |  |  |
|  | Finland: 0.23% (2021: 1.60%) |  |  |  |
|  | Funds: 0.23% (2021: 1.60%) |  |  |  |
| 682 | Seligson OMX Helsinki 25 EUR ETF | 44,323 |  | 0.23 |
|  | Total Finland | 	44,323 |  | 	0.23 |
|  | Ireland: 6.75% (2021: 34.73%) |  |  |  |
|  | Funds: 6.75% (2021: 34.73%) |  |  |  |
| 464 | Invesco MSCI Europe UCITS ETF | 126,533 |  | 0.65 |
| 204 | Invesco S&P 500 UCITS ETF | 155,803 |  | 0.80 |
| 1,204 | iShares Core EUR Corporate Bond UCITS ETF | 147,984 |  | 0.76 |
| 415 | iShares Core EUR Government Bond UCITS ETF | 49,402 |  | 0.25 |
| 1,078 | iShares Core MSCI EM IMI UCITS ETF | 30,832 |  | 0.16 |
| 375 | iShares Core MSCI Pacific ex-Japan UCITS ETF | 59,568 |  | 0.30 |
| 375 | iShares Core S&P 500 UCITS ETF | 154,884 |  | 0.79 |
| 319 | iShares EUR Corporate Bond Interest Rate Hedged UCITS ETF | 29,313 |  | 0.15 |
| 1,154 | iShares EUR Corporate Bond Large Cap UCITS ETF | 147,752 |  | 0.76 |
| 843 | iShares EUR High Yield Corporate Bond UCITS ETF | 77,910 |  | 0.40 |
| 142 | iShares Global Corporate Bond EUR Hedged UCITS ETF Distributing | 13,108 |  | 0.07 |
| 816 | iShares JP Morgan $ Emerging Markets Bond EUR Hedged UCITS ETF | 56,851 |  | 0.29 |
| 767 | iShares JP Morgan $ Emerging Markets Bond UCITS ETF | 65,669 |  | 0.34 |
| 1,328 | iShares USD Corporate Bond UCITS ETF | 142,053 |  | 0.73 |
| 1,138 | SPDR Russell 2000 U.S. Small Cap UCITS ETF | 58,616 |  | 0.30 |
|  | Total Ireland | 	1,316,278 |  | 	6.75 |
|  | Luxembourg: 1.76% (2021: 13.27%) |  |  |  |
|  | Funds: 1.76% (2021: 13.27%) |  |  |  |
| 12,175 | Amundi Asset Management MSCI Emerging Markets UCITS ETF | 56,210 |  | 0.29 |
| 114 | Amundi Asset Management MSCI Nordic UCITS ETF | 63,452 |  | 0.32 |
| 172 | db x-trackers II Eurozone Government Bond UCITS ETF | 39,120 |  | 0.20 |
| 2,396 | db x-trackers S&P 500 Swap UCITS ETF | 184,931 |  | 0.95 |
|  | Total Luxembourg | 	343,713 |  | 	1.76 |
|  | Netherlands: 0.09% (2021: 0.43%) |  |  |  |
|  | Funds: 0.09% (2021: 0.43%) |  |  |  |
| 869 | VanEck Vectors iBoxx EUR Sovereign Capped AAA-AA 1-5 UCITS ETF | 17,167 |  | 0.09 |
|  | Total Netherlands | 	17,167 |  | 	0.09 |
|  | Total exchange traded funds | 	1,721,481 |  | 	8.83 |
|  | Equities: 88.77% (2021: 48.36%) |  |  |  |
|  | Austria: 0.32% (2021: 0.00%) |  |  |  |
|  | Energy: 0.32% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 1,540 | OMV | 63,155 |  | 0.32 |

Moderate 80% Protected Fund
Schedule of investments as at 31 July 2022 (continued)
| Holdings | Financial assets at fair value through profit or loss | Fair value € |  | % of net assets |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Equities: 88.77% (2021: 48.36%) (continued) |  |  |  |
|  | Austria: 0.32% (2021: 0.00%) (continued) |  |  |  |
|  | Utilities: 0.00% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 1 | Verbund | 108 |  | – |
|  | Total Austria | 	63,263 |  | 	0.32 |
|  | Belgium: 0.00% (2021: 5.34%) | – |  | – |
|  | Consumer, cyclical: 0.00% (2021: 5.34%) | – |  | – |
|  | Denmark: 9.34% (2021: 5.97%) |  |  |  |
|  | Consumer, non-cyclical: 0.38% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 469 | Carlsberg | 74,016 |  | 0.38 |
|  | Financial: 4.44% (2021: 5.97%) |  |  |  |
| 28,890 | Sydbank | 866,079 |  | 4.44 |
|  | Industrial: 4.52% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 17,638 | NKT | 879,847 |  | 4.52 |
|  | Total Denmark | 	1,819,942 |  | 	9.34 |
|  | Finland: 0.00% (2021: 0.00%) |  |  |  |
|  | Technology: 0.00% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 330 | Next Games | 681 |  | – |
|  | Total Finland | 	681 |  | 	– |
|  | Germany: 47.96% (2021: 15.01%) |  |  |  |
|  | Basic materials: 4.12% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 11,736 | Brenntag | 802,273 |  | 4.12 |
|  | Consumer, cyclical: 10.37% (2021: 5.98%) |  |  |  |
| 4,784 | Bertrandt | 174,377 |  | 0.89 |
| 43,171 | Fielmann | 1,703,528 |  | 8.74 |
| 18,249 | SAF-Holland | 143,893 |  | 0.74 |
|  | Consumer, non-cyclical: 9.34% (2021: 2.64%) |  |  |  |
| 796 | BayWa | 33,432 |  | 0.17 |
| 17,870 | Siemens Healthineers | 893,857 |  | 4.59 |
| 64,841 | Suedzucker | 892,861 |  | 4.58 |
|  | Financial: 13.30% (2021: 6.39%) |  |  |  |
| 40,426 | DWS | 1,149,715 |  | 5.90 |
| 30,909 | VIB Vermoegen | 870,088 |  | 4.47 |
| 34,060 | Wuestenrot & Wuerttembergische | 571,527 |  | 2.93 |
|  | Industrial: 5.02% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 240,323 | Deutz | 977,153 |  | 5.02 |
|  | Technology: 5.81% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 10,011 | GFT Technologies | 439,984 |  | 2.26 |

Moderate 80% Protected Fund
Schedule of investments as at 31 July 2022 (continued)
| Holdings | Financial assets at fair value through profit or loss | Fair value € |  | % of net assets |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Equities: 88.77% (2021: 48.36%) (continued) |  |  |  |
|  | Germany: 47.96% (2021: 15.01%) (continued) |  |  |  |
|  | Technology: 5.81% (2021: 0.00%) (continued) |  |  |  |
| 2,455 | Secunet Security Networks | 691,083 |  | 3.55 |
|  | Total Germany | 	9,343,771 |  | 	47.96 |
|  | Netherlands: 6.63% (2021: 3.05%) |  |  |  |
|  | Basic materials: 0.36% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 2,090 | OCI | 70,935 |  | 0.36 |
|  | Financial: 6.27% (2021: 3.05%) |  |  |  |
| 2,896 | HAL Trust | 373,584 |  | 1.92 |
| 37,915 | Van Lanschot Kempen | 847,400 |  | 4.35 |
|  | Total Netherlands | 	1,291,919 |  | 	6.63 |
|  | Norway: 14.51% (2021: 13.96%) |  |  |  |
|  | Basic materials: 0.00% (2021: 3.15%) | – |  | – |
|  | Communications: 0.00% (2021: 3.31%) | – |  | – |
|  | Consumer, non-cyclical: 4.49% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 58,443 | Grieg Seafood | 874,499 |  | 4.49 |
|  | Energy: 4.06% (2021: 3.83%) |  |  |  |
| 16,504 | Norwegian Energy | 791,927 |  | 4.06 |
|  | Financial: 5.96% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 122,343 | SpareBank 1 Nord Norge | 1,160,447 |  | 5.96 |
|  | Industrial: 0.00% (2021: 3.67%) | – |  | – |
|  | Total Norway | 	2,826,873 |  | 	14.51 |
|  | Sweden: 1.60% (2021: 5.03%) |  |  |  |
|  | Consumer, non-cyclical: 0.00% (2021: 5.03%) | – |  | – |
|  | Industrial: 1.60% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 30,705 | NCC | 310,728 |  | 1.60 |
|  | Total Sweden | 	310,728 |  | 	1.60 |
|  | Switzerland: 8.41% (2021: 0.00%) |  |  |  |
|  | Communications: 3.40% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 87,091 | Ascom | 662,746 |  | 3.40 |
|  | Financial: 1.94% (2021: 0.00%) |  |  |  |
| 1,701 | Berner Kantonalbank | 376,593 |  | 1.93 |
| 1 | Graubuendner Kantonalbank | 1,616 |  | 0.01 |
| 1 | Luzerner Kantonalbank | 423 |  | – |

Moderate 80% Protected Fund
Schedule of investments as at 31 July 2022 (continued)
| Holdings | Financial assets at fair value through profit or loss |  | Fair value € |  | % of net assets |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Equities: 88.77% (2021: 48.36%) (continued) |  |  |  |  |
|  | Switzerland: 8.41% (2021: 0.00%) (continued) |  |  |  |  |
|  | Industrial: 3.07% (2021: 0.00%) |  |  |  |  |
| 43,009 | Arbonia |  | 597,006 |  | 3.07 |
|  | Total Switzerland |  | 1,638,384 |  | 8.41 |
|  |  |  |  |  |  |
|  | Total equities |  | 17,295,561 |  | 88.77 |
|  | Financial derivative instruments: 2.72% (2021: 0.87%) |  |  |  |  |
| Counterparty | Total return swaps - unrealised gains: 2.72% (2021: 0.87%) | Notional € | Unrealised gain € |  | % of net assets |
|  | Morgan Stanley Swap |  |  |  |  |
| Morgan Stanley | Moderate 80% Protected Fund Reference Portfolio Leg | 19,499,877 | 529,450 |  | 2.72 |
|  | Total total return swaps - unrealised gains |  | 529,450 |  | 2.72 |
|  |  |  |  |  |  |
|  | Total financial derivative instruments |  | 529,450 |  | 2.72 |
|  |  |  |  |  |  |
|  | Total financial assets at fair value through profit or loss |  | 19,546,492 |  | 100.32 |
|  | Financial liabilities at fair value through profit or loss |  |  |  |  |
|  | Financial derivative instruments: (5.20%) (2021: (4.93%)) |  |  |  |  |
| Counterparty | Total return swaps - unrealised losses: (5.20%) (2021: (4.93%)) | Notional € | Unrealised loss € |  | % of net assets |
|  | Morgan Stanley Swap |  |  |  |  |
| Morgan Stanley | Moderate 80% Protected Fund Financing Leg | (19,017,042) | (1,014,100) |  | (5.20) |
|  | Total total return swaps - unrealised losses |  | (1,014,100) |  | (5.20) |
|  |  |  |  |  |  |
|  | Total financial derivative instruments |  | (1,014,100) |  | (5.20) |
|  |  |  |  |  |  |
|  | Total financial liabilities at fair value through profit or loss |  | (1,014,100) |  | (5.20) |
|  |  |  | Fair value € |  | % of net assets |
|  | Total value of investments |  |  |  |  |
|  | (Cost: € 18,432,762) |  | 18,532,392 |  | 95.12 |
|  | Due from broker |  | 800,277 |  | 4.11 |
|  | Other net assets |  | 151,238 |  | 0.77 |
|  | Net assets attributable to holders of redeemable participating shares | 	19,483,907 |  | 	100.00 |

Moderate 80% Protected Fund
Schedule of investments as at 31 July 2022 (continued)
| Analysis of portfolio | Fair value € | % of total assets |
| --- | --- | --- |
| Transferable securities admitted to official stock exchange listing or dealt in/on another regulated market | 19,017,042 | 74.59 |
| Over the counter financial derivative instruments | 529,450 | 2.08 |
| Due from broker | 800,277 | 3.14 |
| Other assets | 	5,149,446 | 	20.19 |
| Total assets | 	25,496,215 | 	100.00 |

Moderate 80% Protected Fund
Schedule of significant portfolio movements for the financial year ended 31 July 2022
| Total purchases in the year |  | € 117,980,033 |
| --- | --- | --- |
| Material purchases | Nominal holdings | Cost € |
| Fielmann | 148,921 | 7,274,025 |
| iShares USD Corporate Bond UCITS ETF | 42,386 | 4,596,405 |
| db x-trackers S&P 500 Swap UCITS ETF | 58,662 | 4,504,179 |
| iShares Core EUR Corporate Bond UCITS ETF | 29,480 | 3,818,175 |
| Invesco S&P 500 UCITS ETF | 5,000 | 3,799,339 |
| iShares EUR Corporate Bond Large Cap UCITS ETF | 28,243 | 3,797,605 |
| iShares Core S&P 500 UCITS ETF | 9,189 | 3,778,333 |
| NCC | 263,106 | 3,679,520 |
| Invesco MSCI Europe UCITS ETF | 11,349 | 3,162,517 |
| Grieg Seafood | 220,810 | 2,985,180 |
| SSAB | 498,837 | 2,292,982 |
| SpareBank 1 Nord Norge | 233,662 | 2,156,767 |
| GFT Technologies | 57,130 | 2,097,841 |
| iShares EUR High Yield Corporate Bond UCITS ETF | 20,639 | 2,029,365 |
| KWS Saat | 27,813 | 1,863,856 |
| Sydbank | 64,953 | 1,852,897 |
| VIB Vermoegen | 60,950 | 1,803,657 |
| iShares JP Morgan $ Emerging Markets Bond UCITS ETF | 18,780 | 1,710,254 |
| DSV Panalpina | 9,197 | 1,644,309 |
| Cargotec | 48,188 | 1,644,175 |
| iShares JP Morgan $ Emerging Markets Bond EUR Hedged UCITS ETF | 19,993 | 1,628,731 |
| Van Lanschot Kempen | 68,785 | 1,609,403 |
| Amundi Asset Management MSCI Nordic UCITS ETF | 2,785 | 1,570,731 |
| DWS | 55,488 | 1,490,408 |
| Amundi Asset Management MSCI Emerging Markets UCITS ETF | 307,432 | 1,489,937 |
| SPDR Russell 2000 U.S. Small Cap UCITS ETF | 27,870 | 1,444,392 |
| iShares Core MSCI Pacific ex-Japan UCITS ETF | 9,190 | 1,412,205 |
| Glencore | 233,511 | 1,378,396 |
| Suedzucker | 101,233 | 1,342,614 |
| iShares Core EUR Government Bond UCITS ETF | 10,163 | 1,290,067 |
| Bravida Holding | 143,673 | 1,185,671 |

The statement of material purchases reflect the aggregate purchases of a security exceeding one per cent of the total value of purchases for the financial year. If there were fewer than twenty positions exceeding one per cent, the top twenty positions

Translation (ENFR, 2022-07-31):
# Moderate 80% Protected Fund
Rapport du Gestionnaire d’investissement pour l’exercice clos le 31 juillet 2022
L’objectif d’investissement du Compartiment est d’offrir aux Actionnaires une exposition à long terme à la performance de la Stratégie de portefeuille (telle que définie ci-dessous), 80 % de la VL la plus élevée (depuis le lancement du Compartiment) étant protégés en tant que Valeur Liquidative minimale de sortie.
La Stratégie de portefeuille est un portefeuille multi-actifs composé de placements en revenu fixe, en actions, en change étranger et en actifs non traditionnels incluant les FNB, établi de temps à autre par OP Asset Management Ltd (le

## « Gestionnaire d’investissement par délégation ») et une exposition aux liquidités.
La répartition entre le portefeuille et les liquidités est rééquilibrée selon un mécanisme de contrôle de la volatilité. Le budget de volatilité (à savoir le niveau maximum autorisé de l’écart type annualisé de la stratégie de portefeuille) est en dessous de 10 % sur la durée de l’investissement.

## Au 31 juillet 2022, l’exposition du Compartiment à la Stratégie de portefeuille s’élevait à 91,42 %, avec une exposition moyenne de 103,87 % depuis son lancement.
Le Gestionnaire d’investissement par délégation établit la répartition aux composants de la stratégie sur une base discrétionnaire assujettie à un minimum de 0 % d’exposition nette au revenu fixe et à un maximum de 100 % d’exposition nette aux actions.

## Veuillez trouver ci-dessous un extrait du rapport du Gestionnaire d’investissement par délégation sur la stratégie

## discrétionnaire :
Le second semestre 2021 et le premier semestre 2022 ont été radicalement différents du point de vue de la performance du marché. Le second semestre 2021 a été marqué par une bonne performance des actions et par une baisse des rendements obligataires. Les taux d’intérêt ont commencé à augmenter lorsque les marchés commençaient à s’extirper des pires périodes de la COVID-19. Les inquiétudes concernant l’inflation ont également commencé à peser sur la dynamique des marchés. Les obligations d’État, sensibles au risque de taux d’intérêt, ont perdu de la valeur, mais, vu leurs faibles rendements, cette baisse n’a pas entamé l’optimisme du marché. Les catégories d’actifs à revenu fixe plus risquées ont affiché de bonnes performances, le marché étant propice à la prise de risque.
Le premier semestre 2022 s’est inscrit dans la continuité de la fin de l’année 2021 concernant la hausse de l’inflation et des taux d’intérêt. Les banques centrales ont été contraintes de renforcer leurs politiques monétaires afin de lutter contre l’inflation. Parallèlement, des risques géopolitiques ont commencé à se concrétiser ; la guerre a notamment éclaté en Ukraine. Les actions de croissance ont été particulièrement touchées par la hausse des taux. Le marché des actions s’est retrouvé otage des banques centrales au cours du premier semestre 2022, mais l’optimisme est progressivement revenu sur les marchés d’actions lorsque les taux d’intérêt ont commencé à baisser. Au cours de l’été, le marché a commencé à considérer la récession économique comme une nouvelle menace. Cependant, les bénéfices de la société restent importants.
L’économie va probablement commencer à ralentir et l’inflation galopante devrait perdre de la vitesse. Néanmoins, l’inflation persistera à des niveaux qui justifient la normalisation par les banques centrales de leurs politiques monétaires, c’est-à-dire la poursuite de la hausse des taux d’intérêt. La normalisation aura une incidence négative sur la plupart des catégories d’actifs. Beaucoup de paramètres dépendent de l’ampleur du ralentissement économique et de la manière dont les banques centrales adapteront leurs politiques monétaires pour y répondre. La croissance des bénéfices des entreprises commencera également à ralentir à mesure que les programmes de soutien mis en place en réponse à la COVID-19 seront arrêtés. Le marché est pessimiste quant à la croissance économique future, mais les prévisions de croissance des bénéfices des entreprises ne tiennent pas entièrement compte de cette anticipation. Les valorisations des actions ont nettement baissé depuis la fin de l’exercice 2021 et, par exemple, le marché américain, sur lequel les actions étaient onéreuses, est revenu à la normale du point de vue des valorisations.

## Le Compartiment a été lancé le 28 septembre 2017.

## Du 28 septembre 2017 (date de lancement) au 31 juillet 2022, la performance du Compartiment est de -5,92 %. Du 31 juillet 2021 au 31 juillet 2022, la performance du Compartiment est de -7,61 %.

## Le Compartiment affiche une volatilité annualisée de 7,69 %.
Moderate 80% Protected Fund
État des investissements au 31 juillet 2022
| Participations | Actifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat | Juste valeur EUR |  | % de l’actif net |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Fonds négociés en Bourse : 8,83 % (2021 : 50,03 %) |  |  |  |
|  | Finlande : 0,23 % (2021 : 1,60 %) |  |  |  |
|  | Fonds : 0,23 % (2021 : 1,60 %) |  |  |  |
| 682 | Seligson OMX Helsinki 25 EUR ETF | 44 323 |  | 0,23 |
|  | Total Finlande | 	44 323 |  | 	0,23 |
|  | Irlande : 6,75 % (2021 : 34,73 %) |  |  |  |
|  | Fonds : 6,75 % (2021 : 34,73 %) |  |  |  |
| 464 | Invesco MSCI Europe UCITS ETF | 126 533 |  | 0,65 |
| 204 | Invesco S&P 500 UCITS ETF | 155 803 |  | 0,80 |
| 1 204 | iShares Core EUR Corporate Bond UCITS ETF | 147 984 |  | 0,76 |
| 415 | iShares Core EUR Government Bond UCITS ETF | 49 402 |  | 0,25 |
| 1 078 | iShares Core MSCI EM IMI UCITS ETF | 30 832 |  | 0,16 |
| 375 | iShares Core MSCI Pacific ex-Japan UCITS ETF | 59 568 |  | 0,30 |
| 375 | iShares Core S&P 500 UCITS ETF | 154 884 |  | 0,79 |
| 319 | iShares EUR Corporate Bond Interest Rate Hedged UCITS ETF | 29 313 |  | 0,15 |
| 1 154 | iShares EUR Corporate Bond Large Cap UCITS ETF | 147 752 |  | 0,76 |
| 843 | iShares EUR High Yield Corporate Bond UCITS ETF | 77 910 |  | 0,40 |
| 142 | iShares Global Corporate Bond EUR Hedged UCITS ETF Distributing | 13 108 |  | 0,07 |
| 816 | iShares JP Morgan $ Emerging Markets Bond EUR Hedged UCITS ETF | 56 851 |  | 0,29 |
| 767 | iShares JP Morgan $ Emerging Markets Bond UCITS ETF | 65 669 |  | 0,34 |
| 1 328 | iShares USD Corporate Bond UCITS ETF | 142 053 |  | 0,73 |
| 1 138 | SPDR Russell 2000 U.S. Small Cap UCITS ETF | 58 616 |  | 0,30 |
|  | Total Irlande | 	1 316 278 |  | 	6,75 |
|  | Luxembourg : 1,76 % (2021 : 13,27 %) |  |  |  |
|  | Fonds : 1,76 % (2021 : 13,27 %) |  |  |  |
| 12 175 | Amundi Asset Management MSCI Emerging Markets UCITS ETF | 56 210 |  | 0,29 |
| 114 | Amundi Asset Management MSCI Nordic UCITS ETF | 63 452 |  | 0,32 |
| 172 | db x-trackers II Eurozone Government Bond UCITS ETF | 39 120 |  | 0,20 |
| 2 396 | db x-trackers S&P 500 Swap UCITS ETF | 184 931 |  | 0,95 |
|  | Total Luxembourg | 	343 713 |  | 	1,76 |
|  | Pays-Bas : 0,09 % (2021 : 0,43 %) |  |  |  |
|  | Fonds : 0,09 % (2021 : 0,43 %) |  |  |  |
| 869 | VanEck Vectors iBoxx EUR Sovereign Capped AAA-AA 1-5 UCITS ETF | 17 167 |  | 0,09 |
|  | Total Pays-Bas | 	17 167 |  | 	0,09 |
|  | Total des fonds négociés en Bourse | 	1 721 481 |  | 	8,83 |
|  | Actions : 88,77 % (2021 : 48,36 %) |  |  |  |
|  | Autriche : 0,32 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
|  | Énergie : 0,32 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 1 540 | OMV | 63 155 |  | 0,32 |

Moderate 80% Protected Fund
État des investissements au 31 juillet 2022 (suite)
| Participations | Actifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat | Juste valeur EUR |  | % de l’actif net |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Actions : 88,77 % (2021 : 48,36 %) (suite) |  |  |  |
|  | Autriche : 0,32 % (2021 : 0,00 %) (suite) |  |  |  |
|  | Services publics : 0,00 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 1 | Verbund | 108 |  | – |
|  | Total Autriche | 	63 263 |  | 	0,32 |
|  | Belgique : 0,00 % (2021 : 5,34 %) | – |  | – |
|  | Biens de consommation cycliques : 0,00 % (2021 : 5,34 %) | – |  | – |
|  | Danemark : 9,34 % (2021 : 5,97 %) |  |  |  |
|  | Biens de consommation non cycliques : 0,38 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 469 | Carlsberg | 74 016 |  | 0,38 |
|  | Valeurs financières : 4,44 % (2021 : 5,97 %) |  |  |  |
| 28 890 | Sydbank | 866 079 |  | 4,44 |
|  | Industriel : 4,52 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 17 638 | NKT | 879 847 |  | 4,52 |
|  | Total Danemark | 	1 819 942 |  | 	9,34 |
|  | Finlande : 0,00 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
|  | Technologie : 0,00 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 330 | Next Games | 681 |  | – |
|  | Total Finlande | 	681 |  | 	– |
|  | Allemagne : 47,96 % (2021 : 15,01 %) |  |  |  |
|  | Matériaux de base : 4,12 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 11 736 | Brenntag | 802 273 |  | 4,12 |
|  | Biens de consommation cycliques : 10,37 % (2021 : 5,98 %) |  |  |  |
| 4 784 | Bertrandt | 174 377 |  | 0,89 |
| 43 171 | Fielmann | 1 703 528 |  | 8,74 |
| 18 249 | SAF-Holland | 143 893 |  | 0,74 |
|  | Biens de consommation non cycliques : 9,34 % (2021 : 2,64 %) |  |  |  |
| 796 | BayWa | 33 432 |  | 0,17 |
| 17 870 | Siemens Healthineers | 893 857 |  | 4,59 |
| 64 841 | Suedzucker | 892 861 |  | 4,58 |
|  | Valeurs financières : 13,30 % (2021 : 6,39 %) |  |  |  |
| 40 426 | DWS | 1 149 715 |  | 5,90 |
| 30 909 | VIB Vermoegen | 870 088 |  | 4,47 |
| 34 060 | Wuestenrot & Wuerttembergische | 571 527 |  | 2,93 |
|  | Industriel : 5,02 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 240 323 | Deutz | 977 153 |  | 5,02 |
|  | Technologie : 5,81 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 10 011 | GFT Technologies | 439 984 |  | 2,26 |

Moderate 80% Protected Fund
État des investissements au 31 juillet 2022 (suite)
| Participations | Actifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat | Juste valeur EUR |  | % de l’actif net |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Actions : 88,77 % (2021 : 48,36 %) (suite) |  |  |  |
|  | Allemagne : 47,96 % (2021 : 15,01 %) (suite) |  |  |  |
|  | Technologie : 5,81 % (2021 : 0,00 %) (suite) |  |  |  |
| 2 455 | Secunet Security Networks | 691 083 |  | 3,55 |
|  | Total Allemagne | 	9 343 771 |  | 	47,96 |
|  | Pays-Bas : 6,63 % (2021 : 3,05 %) |  |  |  |
|  | Matériaux de base : 0,36 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 2 090 | OCI | 70 935 |  | 0,36 |
|  | Valeurs financières : 6,27 % (2021 : 3,05 %) |  |  |  |
| 2 896 | HAL Trust | 373 584 |  | 1,92 |
| 37 915 | Van Lanschot Kempen | 847 400 |  | 4,35 |
|  | Total Pays-Bas | 	1 291 919 |  | 	6,63 |
|  | Norvège : 14,51 % (2021 : 13,96 %) |  |  |  |
|  | Matériaux de base : 0,00 % (2021 : 3,15 %) | – |  | – |
|  | Communications : 0,00 % (2021 : 3,31 %) | – |  | – |
|  | Biens de consommation non cycliques : 4,49 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 58 443 | Grieg Seafood | 874 499 |  | 4,49 |
|  | Énergie : 4,06 % (2021 : 3,83 %) |  |  |  |
| 16 504 | Norwegian Energy | 791 927 |  | 4,06 |
|  | Valeurs financières : 5,96 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 122 343 | SpareBank 1 Nord Norge | 1 160 447 |  | 5,96 |
|  | Industriel : 0,00 % (2021 : 3,67 %) | – |  | – |
|  | Total Norvège | 	2 826 873 |  | 	14,51 |
|  | Suède : 1,60 % (2021 : 5,03 %) |  |  |  |
|  | Biens de consommation non cycliques : 0,00 % (2021 : 5,03 %) | – |  | – |
|  | Industriel : 1,60 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 30 705 | NCC | 310 728 |  | 1,60 |
|  | Total Suède | 	310 728 |  | 	1,60 |
|  | Suisse : 8,41 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
|  | Communications : 3,40 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 87 091 | Ascom | 662 746 |  | 3,40 |
|  | Valeurs financières : 1,94 % (2021 : 0,00 %) |  |  |  |
| 1 701 | Berner Kantonalbank | 376 593 |  | 1,93 |
| 1 | Graubuendner Kantonalbank | 1 616 |  | 0,01 |
| 1 | Luzerner Kantonalbank | 423 |  | – |

Moderate 80% Protected Fund
État des investissements au 31 juillet 2022 (suite)

## Participations Actifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat

## Juste valeur

## EUR

## % de l’actif net
|  | Actions : 88,77 % (2021 : 48,36 %) (suite) Suisse : 8,41 % (2021 : 0,00 %) (suite) |  |
| --- | --- | --- |
| Industriel : 3,07 % (2021 : 0,00 %) |
| 43 009 | Arbonia |  | 597 006 |  | 3,07 |
|  | Total Suisse |  | 1 638 384 |  | 8,41 |
|  |  |  |  |  |  |
|  | Total des actions |  | 17 295 561 |  | 88,77 |
|  | Instruments financiers dérivés : 2,72 % (2021 : 0,87 %) |  |  |  |  |
|  |  | Montant |  |  |  |
|  | Contrats d’échange sur rendement total - plus-values | notionnel | Plus-value |  | % de |
| Contreparties | latentes : 2,72 % (2021 : 0,87 %) | EUR | latente EUR |  | l’actif net |
| Morgan Stanley | Morgan Stanley Swap Moderate 80% Protected Fund Branche portefeuille de |  |  |  |  |
|  | référence | 19 499 877 | 529 450 |  | 2,72 |
|  | Total des contrats d’échange sur rendement total - plus-values latentes | 529 450 |  | 2,72 |
|  |  |  |  |  |
|  | Total des instruments financiers dérivés | 529 450 |  | 2,72 |
|  |  |  |  |  |
|  | Total des actifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat | 19 546 492 |  | 100,32 |
|  | Passifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat |  |  |  |
|  | Instruments financiers dérivés : (5,20 %) (2021 : (4,93 %)) |  |  |  |
|  | Montant |  |  |  |
|  | Contrats d’échange sur rendement total - moins-values	notionnel | Moins-value |  | % de |
| Contreparties | latentes : (5,20 %) (2021 : (4,93 %))	EUR | latente EUR |  | l’actif net |
|  | Morgan Stanley Swap |  |  |  |
| Morgan Stanley | Moderate 80% Protected Fund Branche Financement	(19 017 042) | (1 014 100) |  | (5,20) |
|  | Total des contrats d’échange sur rendement total - moins-values latentes | (1 014 100) |  | (5,20) |
|  |  |  |  |  |
|  | Total des instruments financiers dérivés | (1 014 100) |  | (5,20) |
|  |  |  |  |  |
|  | Total des passifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat | (1 014 100) |  | (5,20) |
|  |  | Juste valeur |  | % de |
|  |  | EUR |  | l’actif net |
|  | Valeur totale des investissements (Coût : 18 432 762 EUR) | 18 532 392 |  | 95,12 |
|  | Montants dus par le courtier | 800 277 |  | 4,11 |
|  | Autres actifs nets | 151 238 |  | 0,77 |


## Actif net attribuable aux porteurs d’actions de participation rachetables 	19 483 907	100,00
| Moderate 80% Protected Fund État des investissements au 31 juillet 2022 (suite) |  |
| --- | --- |
|  |  | % de |
|  | Juste valeur | l’actif |
| Analyse du portefeuille | EUR | total |
| Valeurs mobilières admises à la cote officielle d’une Bourse de valeurs ou |  |  |
| négociées sur un autre marché réglementé | 19 017 042 | 74,59 |
| Instruments financiers dérivés de gré à gré | 529 450 | 2,08 |
| Montants dus par le courtier | 800 277 | 3,14 |
| Autres actifs | 	5 149 446 | 	20,19 |
| Actif total | 	25 496 215 | 	100,00 |