### Investing in emerging markets
Emerging markets are typically those of poorer or less developed countries which exhibit lower levels of economic and/or capital market development, and higher levels of share price and currency volatility.
Some emerging markets governments exercise substantial influence over the private economic sector and the political and social uncertainties that exist for many developing countries are particularly significant. Another risk common to most such countries is that the economy is heavily export oriented and, accordingly, is dependent upon international trade. The existence of overburdened infrastructures and obsolete financial systems also presents risks in certain countries, as do environmental problems.
In adverse social and political circumstances, governments have been involved in policies of expropriation, confiscatory taxation, nationalisation, intervention in the securities market and trade settlement, and imposition of foreign investment restrictions and exchange controls, and these could be repeated in the future. In addition to withholding taxes on investment income, some emerging markets may impose different capital gains taxes on foreign investors.
Generally accepted accounting, auditing and financial reporting practices in emerging markets may be significantly different from those in developed markets. Compared to mature markets, some emerging markets may have a low level of regulation, enforcement of regulations and monitoring of investors' activities. Those activities may include practices such as trading on material non-public information by certain categories of investor.
The securities markets of developing countries are not as large as the more established securities markets and have substantially less trading volume, resulting in a lack of liquidity and high price volatility. There may be a high concentration of market capitalisation and trading volume in a small number of issuers representing a limited number of industries as well as a high concentration of investors and financial intermediaries. These factors may adversely affect the timing and pricing of a fund's acquisition or disposal of securities.
Practices in relation to settlement of securities transactions in emerging markets involve higher risks than those in developed markets, in part because the Fund will need to use brokers and counterparties which are less well capitalised, and custody and registration of assets in some countries may be unreliable.
Delays in settlement could result in investment opportunities being missed if a Sub-Fund is unable to acquire or dispose of a security. The Depositary is responsible for the proper selection and supervision of its correspondent banks in all relevant markets in accordance with Luxembourg law and regulation.
In certain emerging markets, registrars are not subject to effective government supervision nor are they always independent from issuers. Investors should therefore be aware that the Sub-Funds concerned could suffer loss arising from these registration problems.

Translation (ENFR, 2019-12-13):
### Investissements sur les marchés émergents
Les marchés émergents sont habituellement ceux de pays plus pauvres ou moins développés qui affichent des niveaux de développement de l’économie et/ou des marchés de capitaux inférieurs, des cours d’actions ainsi qu’une volatilité de la devise plus élevés.
Certains gouvernements des marchés émergents exercent une forte influence sur le secteur privé et les incertitudes politiques et sociales existant pour de nombreux pays en voie de développement sont particulièrement importantes. Un autre facteur de risque commun à la plupart de ces pays est le fait que l’économie soit fortement orientée à l’export et est, de ce fait, dépendante des échanges internationaux. Des infrastructures surchargées et des systèmes financiers obsolètes présentent également des risques dans certains pays, tels que les problèmes environnementaux.
Dans des circonstances sociales et politiques difficiles, les gouvernements ont été impliqués dans des politiques d’expropriation, de fiscalité conservatoire, de nationalisation, d’intervention sur le marché des actions et au niveau des accords commerciaux, l’imposition de restrictions aux investissements étrangers et des contrôles des changes, et ces mesures pourraient être amenées à se répéter à l’avenir. En sus des retenues à la source sur les revenus d’investissement, certains marchés émergents peuvent imposer des impôts différents sur les plus-values des investisseurs étrangers.
Des pratiques comptables, d’audit et de rapports financiers généralement acceptées au sein des marchés émergents peuvent être significativement différentes des standards des marchés développés. Par comparaison aux marchés matures, certains marchés émergents peuvent avoir un faible niveau de réglementation, d’application des règlements et de contrôle des activités des investisseurs. Ces activités peuvent inclure des pratiques telles que l’échange d’informations importantes non publiques par certaines catégories d’investisseurs.
Les marchés des actions de pays en voie de développement ne sont pas aussi étendus que ceux des grands pays développés et enregistrent des volumes de négociation substantiellement inférieurs, se traduisant par un manque de liquidité et une forte volatilité des cours. Il peut y avoir une forte concentration de la capitalisation boursière et des volumes de négociation parmi un faible nombre d’émetteurs représentant un nombre limité de secteurs économiques tout comme une forte concentration d’investisseurs et d’intermédiaires financiers. Ces facteurs peuvent peser sur le calendrier et le prix d’acquisition d’un fonds ou l’aliénation de titres.
Les pratiques relatives au règlement des transactions portant sur des titres au sein des marchés émergents impliquent des risques accrus que ceux des marchés développés, en raison, entre autres, du fait que le Fonds devra faire appel à des courtiers et des contreparties moins bien capitalisés. De plus, la garde ainsi que l’enregistrement d’actifs peuvent s’avérer peu fiables dans certains pays.
Les retards de règlements peuvent se traduire par des opportunités d’investissement ratées si un Compartiment n’est pas en mesure d’acquérir ou d’aliéner un titre. Le Dépositaire est responsable de la bonne sélection et supervision de ses banques correspondantes sur tous les marchés concernés conformément à la loi et aux règlements luxembourgeois.
Au sein de certains marchés émergents, les teneurs de registres ne sont pas soumis à une supervision gouvernementale effective et ne sont pas toujours indépendant des émetteurs. Les investisseurs doivent de ce fait être conscients que les Compartiments concernés pourraient encourir des pertes découlant de ces problématiques de registres.