##### Description of Valuation Points
Valuation Point A
Pre-PF Net Asset Value per Share is 100 at the start of the period and therefore the High Water Mark (HWM) is set at 100 and the Hurdle is set at 100.01, which is 100.00 increased by (100.00 x 5%)/365.
Valuation Point B
The current day’s Pre-PF Net Asset Value per Share has risen to 110. As this is above both the HWM and the Hurdle, the Performance Fee accrual is 2 (20% of the difference between the Pre-PF Net Asset Value and the Hurdle; 9.98 x 20%).
The Net Asset Value per Share is therefore 108 (110 – 2) and investors buy Shares at a price based upon this.
Valuation Point C
The current day’s Pre-PF Net Asset Value per Share has fallen to 97.
As this is below the Hurdle, a Performance Fee is not due, and the Performance Fee accrual of 2 is repaid. The Net Asset Value per Share is now 99 (97 + 2).
Valuation Point D
The Hurdle Rate (e.g. SOFR) has increased to 10% causing a larger adjustment to the Hurdle than previous days; (100.03 x 10%)/365. The current day’s Pre-PF Net Asset Value per Share has risen to 105. This is back above both the HWM and the Hurdle and a Performance Fee of 0.99 (4.94 x 20%) is due on the gain above the Hurdle. The Net Asset Value per Share is therefore 104.01 (105 – 0.99).
As this is the last day of the Company’s annual accounting period, the 0.99 fee is crystallised and paid to the Investment
Manager.
The HWM is also reset to 104.01, the current Net Asset Value per Share.
Valuation Point E
The current day’s Pre-PF Net Asset Value per Share has risen to 114. As the HWM has been reset at the previous day’s
Net Asset Value per Share of 104.01, the Hurdle is also increased to 104.01 plus one-365th of SOFR.
The Performance Fee charged is 1.99 (9.96 x 20%) and the Net Asset Value per Share is 112.01 (114 – 1.99).
Valuation Point F
The Pre-PF Net Asset Value per Share has fallen to 107. Although still above the current HWM and Hurdle, the Pre-PF Net Asset Value per Share has fallen by 5.01 from the previous day’s Net Asset Value per Share of 112.01. 1 (5.01x 20%) of the 1.99 Performance Fee accrual is repaid and the remaining balance is 0.99.
As part of the accrued Performance Fee is paid back, the Net Asset Value per Share is now 108 (107 + 1).
Valuation Point G
The Pre-PF Net Asset Value per Share has fallen to 98.
As this is below both the current HWM and Hurdle, a Performance Fee is not due, and the Performance Fee accrual of
0.99 is repaid and added to the Net Asset Value per Share.
The 0.99 Performance Fee that was crystallised and paid by the Management Company to the Investment Manager at point D is not repaid as that was in the previous accounting period.
Valuation Point H
This represents the end of the annual accounting period, 362 days after valuation point G. It assumes that performance has remained flat during the intervening period and so no performance fee has accrued or been returned.
Each day the Hurdle has been increased by one-365th of the Hurdle Rate.
As the Net Asset Value per Share at the end of this accounting period is below the HWM, neither the HWM nor the Hurdle are reset for the next accounting period. If SOFR were to remain at 10%, the Hurdle at the next valuation point would be 114.98.

Translation (ENFR, 2023-01-01):
###### Description des points d’évaluation
Point d’évaluation A
La Valeur liquidative par Action avant CP est établie à 100 au début de la période, ainsi la High Water Mark (HWM) est établie à 100 et le Rendement minimal est à 100,01, ce qui fait 100,00 majoré de (100,00 x 5 %)/365.
Point d’évaluation B
La Valeur liquidative par Action avant CP de ce jour est montée à 110. Étant supérieure à la valeur du HWM et du Rendement minimal, la provision au titre de Commission de performance est de 2 (20 % de la différence entre la Valeur liquidative avant CP et le Rendement minimal ; 9,98 x 20 %).
La Valeur liquidative par Action est donc de 108 (110 − 2) et les investisseurs achètent des Actions à un prix établi sur cette base.
Point d’évaluation C
La Valeur liquidative par Action avant CP de ce jour est tombée à 97.
Étant inférieure au Rendement minimal, la Commission de performance n’est pas exigible et la provision de 2 au titre de la Commission de performance est reversée.
La Valeur liquidative par Action est maintenant de 99 (97 + 2).
Point d’évaluation D
Le Taux de rendement minimal (p. ex. SOFR) a progressé de 10 %, entraînant un ajustement plus important du seuil par rapport aux jours précédents ; (100,03 x 10 %)/365. La Valeur liquidative par Action avant CP de ce jour est montée à 105. Elle est à nouveau supérieure à la HWM et au Rendement minimal et une Commission de performance de 0,99 (4,94 x 20 %) est exigible sur la différence réalisée par rapport au Rendement minimal. La Valeur liquidative par Action est maintenant de 104,01 (105 − 0,99).
Étant donné qu’il s’agit du dernier jour de la période comptable de la Société, la commission de 0,99 est cristallisée et versée au Gestionnaire des Investissements.
Le HWM est également rétabli à 104,01, la Valeur liquidative par Action actuelle.
Point d’évaluation E
La Valeur liquidative par Action avant CP de ce jour est montée à 114. Comme la HWM a été rétablie à la Valeur liquidative par Action du jour antérieur à 104,01, le Rendement minimal a également augmenté de 104,01 plus un 365e du SOFR.
La Commission de performance imputée est égale à 1,99 (9,96 x 20 %) et la Valeur liquidative par Action est égale à 112,01 (114 − 1,99).
Point d’évaluation F
La Valeur liquidative par Action avant CP a chuté à 107. Bien que située au-dessus de la valeur actuelle du HWM et du Rendement minimal, la Valeur liquidative par Action avant CP a baissé de 5,01 par rapport à la Valeur liquidative par Action du jour antérieur égale à 112,01. 1 (5,01 x 20 %) de la provision de la Commission de performance de 1,99 est reversé et le solde résiduel est égal à 0,99.
Sachant qu’une partie de la provision de la Commission de performance a été repayée, le montant de la Valeur liquidative par Action est à présent de 108 (107 + 1).
Point d’évaluation G
La Valeur liquidative par Action avant CP a chuté à 98.
Étant inférieure à la HWM et au Rendement minimal, aucune Commission de performance n’est due, et la provision à ce titre s’élevant à 0,99 est reversée et ajoutée à la Valeur liquidative par Action.
La provision au titre de la Commission de performance de 0,99 a été cristallisée et versée par la Société de gestion au Gestionnaire des Investissements au point D. Correspondant à la période comptable antérieure, elle n’a pas été repayée.
Point d’évaluation H
La fin de la période comptable annuelle est ici représentée, 362 jours après le point d’évaluation G. On suppose que le rendement est demeuré stable pendant la période écoulée, et par conséquent, aucune Commission de performance n’a été provisionnée ou reversée.
Chaque jour, le seuil a été augmenté d’un 365e du Taux de rendement minimal.
Étant donné que la Valeur liquidative par Action à la fin de cette période comptable est inférieure à la HWM, ni la HWM ni le Rendement minimal ne sont rétablis pour la prochaine période comptable. Si le SOFR devait stagner à 10 %, le Rendement minimal au prochain point d’évaluation serait de 114,98.