# Month in review
The Aviva Investors Global Convertibles fund declined in May. Fund performance was negatively impacted mainly by the continuation of the value style bias, at the expense of growth, in underlying equity markets. Convertibles, which largely have a growth bias, suffered as a result. The convertible asset class underperformed both global equity and corporate credit markets during the month, potentially creating an excellent opportunity in the asset class as we move towards the second half of the year.
Fund returns somewhat lagged the Refinitiv Convertible Global Focus Index, which also fell. Returns were hampered by our top-down positioning, a slight overweight in delta and, to a lesser extent, security selection. Top-down positioning detracted, with an overweighting of Asia and a slight overweighting in North America negative factors as European convertibles outperformed. Fund positioning remains overweight delta, at 59 compared with 55 for the benchmark, and we remain overweight Asia and North America, with underweight exposure to Europe.
From a bottom-up perspective, SolarEdge Technologies, Sunnova Energy, Xiaomi Corporation, and Selena were positive absolute and relative contributors. Detractors included Enphase Energy, Teladoc Health, Parsons Corporation and Delivery Hero, also on an absolute and relative basis. Not owning Deutsche Wohnen, which benefited from a takeover bid, was a drag on relative returns.

Translation (ENFR, 2021-05-31):
# Le Mois en perspective
Le fonds Aviva Investors Global Convertibles a reculé en mai. En restant axé sur la valeur, au détriment de la croissance, sur les marchés d’actions sous- jacents, ce style d’investissement a notamment nui à la performance du fonds. Par conséquent, les titres convertibles, axés principalement sur la croissance, ont reculé. La classe d’actifs des titres convertibles a enregistré une performance inférieure à celle des marchés mondiaux d’actions et de crédits d’entreprises au cours du mois, créant potentiellement une excellente opportunité dans cette classe d’actifs à l’approche du second semestre de l’année.
Le fonds a enregistré une performance légèrement inférieure à celle de l’indice Refinitiv Convertible Global Focus, qui a également cédé du terrain. Notre positionnement descendant, une légère surpondération du delta et, dans une moindre mesure, la sélection de titres ont nui à la performance. Le positionnement descendant a nui à la performance, avec une surpondération de l’Asie et une légère surpondération de l’Amérique du Nord constituant des facteurs négatifs, les titres convertibles européens ayant enregistré un gain. Le fonds conserve une position surpondérée sur le delta, à 59 contre 55 pour l’indice de référence, et nous continuons à surpondérer l’Asie et l’Amérique du Nord, avec une sous-pondération de l’Europe.
En ce qui concerne l’approche ascendante, SolarEdge Technologies, Sunnova Energy, Xiaomi Corporation et Selena ont contribué de manière positive à la performance absolue et relative. Enphase Energy, Teladoc Health, Parsons Corporation et Delivery Hero ont nui à la performance absolue et relative. L’absence de positions sur Deutsche Wohnen, qui a bénéficié d’une offre de rachat, a pesé sur la performance relative.