# Fund manager's report
Just as the news was beginning to get better on the COVID-19 front, Russia’s invasion of Ukraine cast a chill over the markets. Equities fell sharply and the rally in bond yields seen since the beginning of the year came to a halt. Energy prices soared, with Brent even breaking the $100 barrier for the first time since 2014. The SMI dropped 2%, holding up better than most of the other European market places. The large-cap index outperformed the small and mid caps by a long way. The best performances were posted by defensive stocks (Swisscom, Givaudan, Lonza, Nestlé) but three stocks dropped more than 10% (Swiss Re, Credit Suisse and Logitech).
AWF Framlington Switzerland underperformed its benchmark index over the month. The sectors that saw the best relative returns were consumer staples and industrials, while technology and financials weighed on performance. Financial stocks Julius Baer, Zurich Insurance and Swiss Life were heavily sold by the market when the situation in Ukraine deteriorated sharply at the end of the month, mainly due to the associated fall in interest rates. Temenos announced that it is moving to a 5-year subscription model for website licences. This will improve recurring revenues and the visibility of its turnover but has a negative impact on the generation of cash in the short term, which was punished by the market. On the other hand, the lack of exposure in stocks that saw a steep downturn, such as Schindler, Tecan, Stadler and Swiss Re, was good for performance.
We made very few changes during the month. We reduced our exposure to Nestlé and increased our line in SIG Combibloc. It is difficult to predict how the market will change with such a geopolitical crisis. The rotation from growth to value observed at the start of the year could, however, now give way to a rotation towards more defensive sectors due to the macroeconomic impact that will be felt in Europe. Finally, this crisis is likely to call into question expectations of rising interest rates on the bond markets, which could negatively affect certain sectors, particularly financials.
We are sticking to our investment strategy, focusing on quality companies with solid balance sheets, growth prospects and exposure to long-term themes. Against this background, we have maintained a good level of diversification in our portfolios in order to be able to face up to different scenarios.
Source(s): AXA Investment Managers as at 28/02/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2022-02-28):
# Commentaire du gestionnaire
Alors que les nouvelles sur le front de la Covid 19 allaient dans la bonne direction, l’invasion de l’Ukraine par la Russie a jeté un froid sur les marchés. Les actions se sont repliées fortement alors que le rebond des taux obligataires observé depuis le début de l’année s’est interrompu. Les prix de l’énergie se sont envolés, avec un baril de Brent qui franchit même la barre des 100 USD pour la première fois depuis 2014. Le SMI recule de 2% et résiste ainsi mieux que la majorité des autres places financières européennes. L’indice des grandes capitalisations surperforme nettement celui des petites et moyennes capitalisations. Les meilleures performances sont à mettre au compte des valeurs défensives (Swisscom, Givaudan, Lonza, Nestlé) alors que trois valeurs ont baissé de plus de 10% (Swiss Re, Crédit Suisse et Logitech).
AWF Framlington Switzerland sous-performe son indice de référence sur le mois. Les secteurs qui ont les meilleures performances relatives sont la consommation de base et les valeurs industrielles alors que la technologie et les valeurs financières ont pesé. Les financières Julius Baer, Zurich Insurance et Swiss Life ont été vendues agressivement par le marché lorsque la situation en Ukraine s’est brusquement détériorée en fin de mois, notamment du fait de la baisse des taux d’intérêts concomitante. Temenos a annoncé le passage à un modèle de souscription de 5 ans pour les licences sur sites. Ceci va améliorer la récurrence et la visibilité du chiffre d’affaires mais a un impact négatif sur la génération de cash sur le court terme, ce qui a été pénalisé par le marché. A l’inverse la non-exposition aux titres qui ont fortement corrigé comme Schindler, Tecan, Stadler ou Swiss Re a été bénéfique.
Au cours du mois, nous n’avons effectuer que très peu de mouvements. Nous avons réduit notre exposition à Nestlé et augmenté celle à SIG Combibloc.
Il est difficile de prévoir l’évolution des marchés dans une telle crise géopolitique. La rotation du style growth vers le style value constatée depuis le début de l’année pourrait cependant désormais laisser place à une rotation vers les secteurs plus défensifs du fait de l'impact macroéconomique qui se fera sentir en Europe. Enfin, cette crise devrait remettre en cause les anticipations de remontée des taux sur les marchés obligataires, ce qui pourrait impacter négativement certains secteurs, notamment les financières.
Nous restons fidèles à notre stratégie d'investissement en nous concentrant sur des sociétés de qualité aux bilans solides, avec des perspectives de croissance et exposées à des thématiques de long terme. Dans ce contexte, nous maintenons une bonne diversification dans nos portefeuilles afin de pouvoir faire face à différents scénarios.
Source(s) : AXA Investment Managers au 28/02/2022 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris