# Fund manager's report
In July, equity markets continued to make progress, posting an increase for the sixth month in a row, mainly due to interim results that were better than expected for the most part. The only blot on the landscape was the strong spread of the Delta variant, which led to fears among investors of a slowdown in global growth and set off a wave of risk aversion with a drop in 10-year yields.
Over the month, the MSCI Europe gained 1.86%. The sectors that posted the best performances were technology and the so-called cyclical sectors – basic materials and industrial stocks. Conversely, the energy and communication services sectors finished in negative territory, despite Iliad’s performance in communication services at the very end of the month.
AWF Framlington Sustainable Europe outperformed its benchmark index by quite a long way during July, extending its lead a little further since the beginning of the year. The principal positive contribution clearly came from the communication services sector and more specifically from Iliad, where founder Xavier Niel announced a simplified takeover bid for the 28% he does not own, representing a 61% premium on the last price, with the aim of delisting the group. The consumer staples sector also did well with Kerry continuing its recovery after last month’s announcements, and the technology sector benefited from strong results posted by Capgemini, ASML and Dassault Systèmes. However, the fund suffered in the healthcare sector with AstraZeneca and Philips marking time, and with BP, which dropped quite steeply along with the entire energy sector.
During the month, we took a position in the industrial sector in Volvo, the leading European lorry manufacturer and no. 3 in the world. We also continued our buy transactions on positions recently brought into the portfolio: Acciona Energia in the utilities sector and Informa in communication services. We also increased in SEB on the downside after it announced its results; investors are particularly concerned about the increase in the cost of raw materials and transport. We carried out some arbitrages in the technology sector: we took profits in ASML and increased in Capgemini, Worldline and Ericsson.
Finally, we increased the position in Nestlé at the expense of Unilever in consumer staples.
With the summer break, equity markets could be volatile due to traditionally lower volumes. The market will undoubtedly be driven by developments in the health situation, but investors will certainly be focusing on statements by the central bankers at their meeting in Jackson Hole at the end of the month and trying to detect changes in the rate of the central banks’ asset purchases. The publication of interim results could continue to be a supporting factor for the markets.

Translation (ENFR, 2021-07-30):
# Commentaire du gestionnaire
En juillet, les marchés actions ont poursuivi leur marche en avant avec un 6ème mois consécutif de hausse, principalement portés par des publications semestrielles dans l’ensemble supérieures aux attentes. La seule ombre au tableau est venue de la forte propagation du variant Delta, qui fait craindre aux investisseurs un ralentissement de la croissance mondiale et a provoqué un mouvement d’aversion au risque avec une baisse des taux d’intérêt à 10 ans.
Sur le mois, le MSCI Europe est en hausse de 1.86%. Les secteurs affichant les meilleures performances sont la technologie et les secteurs dits cycliques des matériaux de base et des valeurs industrielles. A l’inverse, les secteurs de l’énergie et des services de communication terminent en territoire négatif, et pour ce dernier malgré la performance du titre Iliad en toute fin de mois.
AWF Framlington Sustainable Europe surperforme assez nettement son indice de référence sur le mois de juillet, accentuant un peu plus son avance depuis le début de l’année. La principale contribution positive est clairement venue des services de communication et plus particulièrement d’Iliad ; le fondateur Xavier Niel a en effet annoncé une offre publique d’achat simplifiée sur les 28% qu’il ne détient pas, soit une prime de 61% sur le dernier cours, avec comme objectif de retirer le groupe de la cote. Le secteur de la consommation de base s’est également bien comporté grâce à Kerry qui a poursuivi son rebond après les annonces faites le mois dernier, ainsi qu’à la technologie qui a bénéficié des bons résultats annoncés par Cap Gemini, ASML et Dassault Systèmes. A l’inverse, le fonds a souffert sur le secteur de la santé avec Astrazeneca et Philips qui ont marqué le pas, ainsi qu’avec BP en baisse assez prononcée à l’instar du secteur de l’énergie.
Au cours du mois, nous avons tout d’abord initié dans les valeurs industrielles une position en Volvo, premier constructeur européen de camion et numéro 3 mondial. Nous avons poursuivi par ailleurs nos opérations d’achat sur des positions récemment introduites en portefeuille : Acciona Energia dans les services aux collectivités et Informa dans les services de communication. Le titre SEB a également été renforcé dans la baisse après l’annonce des résultats, les investisseurs s’inquiétant notamment de l’augmentation du coût des matières premières et du transport. Dans le secteur de la technologie nous avons procédé à des arbitrages : prise de profit sur ASML et renforcement de Cap Gemini, Worldline et Ericsson. Enfin nous avons augmenté la position en Nestlé au détriment d’Unilever dans la consommation de base.
A la faveur de la trêve estivale, les marchés actions pourraient être volatils compte tenu de volumes traditionnellement plus faibles. L’évolution de la situation sanitaire continuera sans nul doute d’animer le marché, mais ce sont très certainement les déclarations des banquiers centraux réunis à Jackson Hole en fin de mois qui devraient être au centre de l’attention des investisseurs qui tenteront de déceler les prochaines évolutions du rythme de rachat d’actifs par les banques centrales. Les publications de résultats semestriels pourraient quant à elles continuer d’être un facteur de soutien pour les marchés.