### Performance
The fund delivered a negative performance in August, underperforming its benchmark index. The stock selection and allocation made a negative contribution to performance. In terms of allocation, against the backdrop of renewed geopolitical tensions and concerns about energy supplies in Europe, we were penalised above all by our underweight on the energy sector.
In terms of stock selection, Teleperformance (professional services, France), which lost around 13% over the period, was the biggest detractor from the fund’s performance. The company faced a significant reputational risk following revelations by various media sources of illegal images being used to train content moderators. An internal audit did not unveil any failings and an external audit is currently in progress, the conclusions of which are due to be published in September.
TAG Immobilien (real estate, Germany), down around 15% over the period, was also a major performance detractor. The Company published reassuring results, indicating lower vacancy rates at its properties. However, its debt remains at a high level with the German and Polish housing markets facing increased uncertainty.
Kesko (retail, Finland), down 13% over the period, was also a major performance detractor. Although the company published good first half results in July and raised its guidance for the year, the share price has been affected by fears of a slowdown in consumer spending in the Nordic markets.
The main contributors include CTP (real estate, Netherlands), up around 10%, and Wienerberger (construction, Austria), up 4% over the period. Both shares made a rebound after publishing encouraging results, with Wienerberger upgrading its guidance.

Translation (ENFR, 2022-08-31):
#### Performance
Le fonds a enregistré une performance négative en août, sous-performant son indice de référence. La sélection et l’allocation des titres ont nui à la performance. En termes d’allocation, dans un contexte de tensions géopolitiques renouvelées et d’inquiétudes concernant l’approvisionnement en énergie en Europe, nous avons été particulièrement pénalisés par notre sous-pondération du secteur de l’énergie.
En termes de sélection des titres, Teleperformance (services professionnels, France), qui a perdu environ 13 % sur la période, a le plus nui à la performance du fonds. L’entreprise a fait face à un risque important d’atteinte à sa réputation suite aux révélations de plusieurs sources médiatiques selon lesquelles elle utilisait des images illégales pour former les modérateurs de contenu. Un audit interne n’a pas dévoilé de défaillance et un audit externe est en cours, dont les conclusions doivent être publiées en septembre.
TAG Immobilien (immobilier, Allemagne), en baisse d’environ 15 % au cours de la période, a également nui à la performance. La société a publié des résultats rassurants, indiquant une réduction des taux d’inoccupation de ses propriétés. Toutefois, sa dette reste à un niveau élevé, les marchés du logement allemand et polonais étant confrontés à une incertitude accrue.
Kesko (vente au détail, Finlande), en baisse de 13 % sur la période, a également nui à la performance. Bien que l’entreprise ait publié de bons résultats pour le premier semestre en juillet et ait relevé ses prévisions pour l’exercice, le cours de l’action a été affecté par les craintes d’un ralentissement des dépenses de consommation sur les marchés scandinaves.
Les principaux contributeurs sont CTP (immobilier, Pays-Bas), en hausse d’environ 10 %, et Wienerberger (construction, Autriche), en hausse de 4 % sur la période. Les deux actions ont rebondi après la publication de résultats encourageants, et Wienerberger a revu ses prévisions à la hausse.