# Market review and developments
European equity markets gained 6.8% in January. After a difficult year for equities in 2022, markets have started the new year on a positive note. Macro-economic developments continued to be the driving force for equity performance, as the market shrugged off a rather weak start to the Q4 earnings season in January. The prevailing upbeat narrative was similar to the one that has driven the recovery in equities since October, centering around cooling of inflation, less restrictive monetary policy, and hopes of a short and shallow recession. Additional optimism was sparked by the reopening of the Chinese economy, after the government has abolished its zero-Covid strategy late last year.
Inflation remained the most important topic for equities in January. While inflation remains elevated at 6.5% in the US and 8.5% in Europe, incoming data continues to show that inflation is cooling off. December CPI data showed a decline in the US CPI data for the sixth consecutive month. In Europe CPI’s are falling as well, though with a bit of a lag as inflation peaked later compared to the US. In reaction, interest rate derivatives continue to price in a higher probability that the Fed and the ECB will slow the pace of rate hikes and that the end of the rate hiking cycle is approaching sooner rather than later. In fact, current interest rate expectations suggest that both the Fed and the ECB will start to cut interest rates in the second half of the year. The latter is however challenged by a labor market that remains tight with unemployment at historically low levels across both sides of the Atlantic. A tight labor market is likely to continue to put upward pressure on wages and inflation and therefore could hinder monetary policy from changing course all too soon.
In addition to supportive CPI prints, leading economic indicators have started to improve again after appearing to have troughed in Q4. The EU Composite PMI for example has improved for two consecutive months and was almost back to expansionary territory in December (49.3). The European Commission Economic Sentiment Indicator for the euro zone shows the same picture, having improved two consecutive months since October. The data points to a more upbeat economic forecast and that a recession might be much shallower and shorter than previously feared.
The prospect of a “soft-landing” has fueled a recovery in cyclical industries like semiconductors, retail and real estate. In addition, companies with signficant exposure to China have rallied on the hopes of a recovery in Chinese demand after almost three years of zero-COVID policy. As a result, consumer discretionary, IT, and real estate were the best performing sectors, all of which gaining more than 10%. On the other side, the worst performing sectors were health care, energy and utilities.

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# Analyse et évolution des marchés
Les marchés actions européens ont affiché une hausse de 6,8 % en janvier. Après une année difficile pour les actions en 2022, les marchés ont entamé la nouvelle année sur une note positive. Les évolutions macroéconomiques sont restées déterminantes pour la performance des actions, le marché ayant fait abstraction d'un démarrage plutôt faible de la saison des bénéfices du T4 en janvier. Le sentiment positif dominant était similaire à celui qui a alimenté la reprise des actions depuis octobre, centré sur le ralentissement de l'inflation, une politique monétaire moins restrictive et l'espoir d'une récession courte et peu profonde. La réouverture de l'économie chinoise, après l'abandon par le gouvernement de sa stratégie zéro Covid en fin d'année, a également suscité un regain d'optimisme.
L'inflation est restée l'élément déterminant pour les actions en janvier. Si l'inflation reste élevée, à 6,5 % aux États-Unis et à 8,5 % en Europe, les nouvelles données continuent de faire état d'un ralentissement. Celles de l'IPC de décembre ont montré une baisse de l'IPC américain pour le sixième mois consécutif. En Europe, les IPC baissent également, mais avec un certain décalage, l'inflation y ayant atteint son pic plus tard qu'aux États-Unis. En réaction, les instruments dérivés de taux d'intérêt continuent d'intégrer une probabilité plus élevée que la Fed et la BCE ralentissent le rythme des hausses de taux et que la fin du cycle de relèvement des taux approche plus tôt que prévu. En fait, les prévisions actuelles de taux d'intérêt suggèrent qu'aussi bien la Fed que la BCE commenceront à réduire leurs taux d'intérêt au cours du second semestre de l'année. Cela pourrait toutefois être rendu difficile par un marché du travail qui reste tendu, le chômage se situant à des niveaux historiquement bas des deux côtés de l'Atlantique. Cette situation devrait continuer à exercer une pression à la hausse sur les salaires et l'inflation et pourrait par conséquent empêcher un changement de cap très rapide en matière de politique monétaire.
En plus des chiffres favorables de l'IPC, les indicateurs économiques avancés ont commencé à s'améliorer à nouveau après avoir atteint un creux au T4. L'indice PMI composite de l'UE, par exemple, a fait état d'une embellie pendant deux mois consécutifs et est presque repassé en territoire expansionniste en décembre (49,3). L'indicateur du sentiment économique de la Commission européenne pour la zone euro présente le même tableau, avec une amélioration pendant deux mois consécutifs depuis octobre. Les données indiquent que les prévisions économiques sont plus optimistes et qu'une récession pourrait être beaucoup moins profonde et plus courte que ce que l'on craignait auparavant.
La perspective d'un « atterrissage en douceur » a alimenté une reprise dans des secteurs cycliques tels que les semi- conducteurs, la vente au détail et l'immobilier. En outre, les valeurs fortement exposées à la Chine se sont redressées sur fond d'espoir d'une reprise de la demande chinoise après près de trois ans de politique zéro Covid. En conséquence, les secteurs de la consommation cyclique, des technologies de l'information et de l'immobilier ont été les plus performants, tous en hausse de plus de 10 %. À l'inverse, les secteurs les moins performants ont été la santé, l'énergie et les services aux collectivités.