A Sub-Fund may invest in contingent convertibles (“CoCos”). CoCos are debt securities issued by financial institutions. CoCos generally contain loss absorption mechanisms, or ‘bail-in’ clauses, to avoid public sector intervention to keep the issuer of such securities from insolvency or bankruptcy. Additionally, CoCo investors may suffer losses prior to investors in the same financial institution holding equities or bonds ranking pari passu or junior to the CoCo bond holders. CoCos terms may vary from issuer to issuer and bond to bond and may expose investors to:
- Trigger risk in the event that the issuer falls below pre-determined capital ratio threshold levels causing CoCos to convert into equity or to be permanently written down. The trigger event calculations may be affected by changes in applicable accounting rules, the accounting policies of the issuer or its group and the application of these policies. In the event of a security being converted to equity, investors may suffer a loss depending on the conversion rate. Were the securities to be written down, the principal may be fully lost with no payment to be recovered. Some CoCos may be written back up to par over time, but the issuer may be under no obligation to fully do so. Following a trigger event, losses may not reflect the waterfall of subordination and in some circumstances CoCo bond holders may suffer losses prior to investors in the same financial institution holding equity or bonds ranking pari passu or junior to the CoCo instruments.
- Extension risk as there may be no incentive, in the form of a coupon step-up, for the issuer to redeem the securities issued. This would cause the securities’ duration to lengthen and to expose investors to higher Interest Rate risk.
- Coupon payment risk whereby coupon payments may be indefinitely deferred or cancelled with no interest accumulation and potentially no restriction on the issuer to pay dividends to equity holders or coupons to bond holders which rank pari passu or junior to the CoCo bond holders.
- In certain cases, a financial regulator with supervisory authority may at any time deem the issuer to have reached a point of non-viability, meaning that public intervention would be needed to keep the issuer out of bankruptcy, causing losses across the capital structure for equity and bondholders alike. Under these circumstances CoCo bondholders would suffer losses in line with the subordination of the CoCo host instrument.

Translation (ENFR, 2021-04-01):
Un Compartiment peut investir dans des obligations « contingent convertibles » (CoCo). Les CoCo sont des titres de créance émis par des institutions financières. Les CoCo comprennent en général des mécanismes d’absorption des pertes, ou des clauses de « bail-in », afin d’éviter une intervention du secteur public pour protéger l’émetteur des titres de toute insolvabilité ou faillite. Par ailleurs, les détenteurs de CoCo d’une institution financière peuvent subir des pertes avant les détenteurs d’actions ou d’obligations de la même institution financière, de rang pari passu ou inférieur. Les termes des CoCo peuvent varier d’un émetteur à l’autre et d’une obligation à l’autre et peuvent exposer les investisseurs à :
- un risque de déclencheur si l’émetteur tombe sous les niveaux de seuil de ratio de capital prédéterminés forçant la conversion de CoCo en actions ou leur inscription permanente. Les calculs de l’événement déclencheur peuvent être touchés par les modifications des règles comptables, des conventions comptables de l’émetteur ou de son groupe, et par l’application de ces conventions. Dans le cas d’une conversion d’un titre en action, les investisseurs peuvent subir une perte en fonction du taux de conversion. Dans le cas d’une inscription des titres, le principal peut être intégralement perdu avec aucun paiement à récupérer. Certaines obligations CoCo peuvent être réinscrites, mais l’émetteur n’est pas obligé de le faire en intégralité. À la suite d’un événement déclencheur, des pertes peuvent ne pas refléter la cascade de subordination et dans certaines circonstances, les détenteurs de CoCo d’une institution financière peuvent subir des pertes avant les détenteurs d’actions ou d’obligations de la même institution financière de rang pari passu ou inférieur.
- un risque d’extension si le rachat des titres émis ne présente aucun avantage pour l’émetteur, sous la forme d’un coupon à taux croissant. La duration des titres pourrait donc être prolongée et les investisseurs pourraient être exposés à un risque de taux d’intérêt plus élevé.
- un risque de paiement de coupon si le paiement du coupon est reporté indéfiniment ou annulé sans capitalisation des intérêts et potentiellement sans restriction pour l’émetteur quant au versement des dividendes aux détenteurs d’actions ou au paiement du coupon pour les détenteurs d’obligations de rang pari passu ou inférieur par rapport aux détenteurs d’obligations CoCo.
- Dans certains cas, un régulateur financier exerçant des fonctions de contrôle peut, à tout moment, estimer que l’émetteur a atteint un point de non-viabilité, ce qui signifie qu’une intervention publique serait nécessaire afin d’éviter la faillite de l’émetteur ; une telle intervention entraînerait des pertes au niveau de la structure du capital tant pour les détenteurs d’actions que pour les détenteurs d’obligations. Dans ces circonstances, les détenteurs d’obligations CoCo subiraient des pertes proportionnelles à la subordination de l’instrument hôte de l’obligation CoCo.