# MONTHLY MANAGEMENT COMMENT
November 2022 saw 1) the ECB reaffirm its intention to combat inflation, 2) the BoE raise its base rate by 75 bps to 3% while signalling a slowdown in upcoming hikes and 3) the Fed raise its key rate by 75 bps to 4% with the majority of members feeling that it would probably be wise to reduce the pace of rate increases. On the geopolitical front, the key events were 1) the US and Chinese presidents meeting for the first time since the pandemic amid calls to reduce tension between the world’s largest economies and 2) the start of the easing of China’s zero-Covid policy. In this context, the Oddo BHF Future of Finance (FoF) fund gained 4.53%, taking YTD losses to -15.46%. Meanwhile, the MSCI ACWI Financial EUR benchmark gained 4.35%, taking its growth to 2.04% since the start of the year. As a result, the FoF outperformed its benchmark by 18 bps over November.
The main contributors (with >0.5% AuM weighting) to the fund’s performance were: 1) Futu (+74.3%), benefiting from announcements of the easing of China’s zero-Covid policy, 2) Prudential (+19.90%), supported by the same factors as Futu, 3) ING (+16.44%), boosted by the execution of the stock buyback programme, 4) Swissquote (+14.00%), supported by the re-rating of growth stocks in anticipation of a pivot from the Fed as regards key rate rises and 5) Finecobank (+13.20%), buoyed by strong quarterly results. Conversely, the biggest drags on fund performance came from: 1) PayPal (-9.97%), penalised by fears of a drop in market share, 2) East West Bancorp (-5.86%), hit by lower-than-expected results and a shift to growth stocks, 3) NN Group (-5.20%), which suffered from lower-than-expected results, 4) Nexi (-4.17%), penalised by a secondary investment and concern as to the group’s operational momentum and leverage and 5) Wise (-7.24%), which was hit by profit-taking after strong performance in recent months.
While we understand the market’s concerns about the economy entering a recession as central banks raise interest rates to curb inflation, we continue to see rising interest rates as the major change that, together with the return of excess capital to shareholders, should support the performance of value stocks over the next few months/quarters. However, following the recent months’ purge, we continued to raise our exposure to growth stocks. Income stocks represent 75% of assets and growth stocks 21%.
In terms of portfolio changes, we mainly reduced our exposure to Deutsche Börse, NN Group, Bankinter, Fineco and Bank of Ireland. Conversely, we mainly strengthened our exposure to Partners Group, Network International, EQT, Blackrock and UniCredit. We sold our position in Adyen and opened another in PagSeguro.

Translation (ENFR, 2022-11-30):
# COMMENTAIRE DE GESTION MENSUEL
Le mois de novembre 2022 a été marqué par 1) la réaffirmation par la BCE de son objectif de lutte contre l’inflation 2) le relèvement de son taux directeur par la BoE de 75pb à 3% tout en signalant un ralentissement des hausses à venir 3) le relèvement de son taux directeur de 75pb par la Fed à 4% avec une majorité des membres qui estiment qu’il sera probablement opportun de ralentir le rythme des hausses des taux. Sur le front géopolitique les évènements les plus marquants ont été 1) la rencontre entre les présidents des Etats-Unis et de la Chine pour la première fois depuis la pandémie avec un appel à réduire les tensions entre les grandes économies du monde et 2) et le début des assouplissements de la politique zéro covid en Chine. Dans ce contexte, le fonds Oddo BHF Future of Finance (FoF) a progressé 4,53%, portant la baisse depuis le début de l’année à -15,46%. Pour sa part l’indice de référence (IR), MSCI ACWI Financial EUR, a gagné 4,35% portant la progression depuis le début d’année à 2,04%. Par conséquent, sur le mois de novembre le FoF surperforme son indice de référence de 18 bp.
Les principaux contributeurs (ayant une pondération >0.5% des AuM) à la performance du fonds ont été 1/ Futu (+74,3%) profitant des annonces d’assouplissement de la politique zéro covid en Chine 2/ Pudential (+19,90%) soutenue par les même raison que Futu 3/ ING (+16,44%) tirée par l’exécution du programme de rachat d’actions 4/ Swissquote (+14,00%), soutenue par le re-rating des valeurs de croissance dans l’anticipation d’un pivot de la Fed quant à la hausse des taux directeurs et 5/Finecobank (+13,20%), portée par de bons résultats trimestriels. A contrario les valeurs qui ont pénalisé la performance du fonds sont principalement : 1/ PayPal (-9,97%), pénalisée par les craintes de perte de parts de marché 2/ East West Bancorp (-5,86%), pénalisée par des résultats inférieurs aux attentes et un arbitrage en faveur des valeurs de croissance 3/ NN Group (-5,20%), qui a souffert des résultats inférieurs aux attentes 4/ Nexi (-4,17%), pénalisée par un placement secondaire et des inquiétudes sur la dynamique opérationnelle et le levier du groupe et 5/ Wise (-7,24%), sanctionnée par des prises de bénéfices après la bonne performance de ces derniers mois.
Si nous comprenons les inquiétudes du marché sur une éventuelle entrée de l’économie en récession dans la dynamique de hausse des taux directeurs des banques centrales afin de juguler l’inflation, nous continuons cependant à considérer que la remontée des taux est le changement majeur, qui alliée au retour de l’excès de capital aux actionnaires, devrait soutenir la performance des valeurs de rendement sur les prochaines. Cependant, après la purge des récents mois, nous avons continué à augmenter notre exposition aux valeurs de croissance. Les valeurs de rendement représentent 75% des encours et les valeurs de croissance 21%.
Sur le front des arbitrages au sein du portefeuille, nous avons principalement réduit notre exposition à Deutsche Boerse, NN group, Bankinter, Fineco et Bank of Ireland. A contrario, nous avons principalement renforcé notre exposition à Partners Group, Network International, EQT, Blackrock et Unicredit. Nous avons soldé notre position dans Adyen et avons initié une position dans Pagseguro.