# Month in review
The reflationary macroeconomic backdrop combined with strong earnings and lower government bond volatility was supportive for credit in May.
Although there was some slight weakness mid-month as US inflation rose well ahead of expectations, the market soon shrugged it off as temporary and the resumption of Asian buying helped drive spreads tighter.
Fund inflows also continued in the US, albeit at a slowing pace, and primary volumes were in line with historic averages at $130bn following large deals from Amazon, UNH and AstraZeneca. Thanks to the strong technical position of the market, US dollar spreads tightened by 3-4 basis points to reach multi-year lows. Financials outperformed corporates after especially strong results and, with commodities continuing to be buoyant, the best-performing sectors were unsurprisingly energy services and pipelines midstream.
In the fund, sector allocation was a small positive for the month. An underweight to the non-corporate sector was the largest contributor, but this was largely offset by an underweight to energy. Security selection was negative as positions in banking weighed on performance. Positions in the largest US banks were the main detractors. Yield curve positioning was modestly helpful.

## Past performance is not a guide to future performance.
Performance basis: Mid to mid, in the share class reference currency, gross of tax payable by the Fund with income reinvested. Net figures are net of ongoing charges and fees. Net and Gross performance does not include the effect of any exit or entry charge. The Fund's performance is compared and the Fund's global exposure is monitored against the Bloomberg Barclays US Credit Total Return Value Unhedged USD (the “Benchmark” or the “Index”).
Looking ahead 
last updated May 2021
Despite rich valuations, we are reasonably constructive on the dollar investment-grade market as the outlook for the US economy continues to improve.
Rapid improvements in virus case numbers in the US are allowing the economy to re-open and those trends are expected to continue in coming months. With various fiscal stimulus measures (possibly rising to $6 trillion this year) also boosting demand, US growth is expected be strong in both 2021 and 2022.
The overall message is that demand is recovering strongly, and supply may be struggling to keep up. At the margin that imbalance may add slightly to any emerging price pressures – and that line of argument is reinforced by survey results. However, there should be an element of catch-up as the economy reopens and any nascent overheating is expected to be minimal.
We remain close to neutral risk at the portfolio level with a continued focus on downside protection, which is paramount given the richness of current market valuations.
Aviva Investors - US Investment Grade Bond Fund Monthly summary May 2021
Data will be shown once the share class has 12 months performance

Translation (ENFR, 2021-05-31):
# Le Mois en perspective
En mai, le crédit a profité du contexte de relance macroéconomique, combiné à de solides bénéfices et à une volatilité moindre des obligations d’État. Bien qu’une légère faiblesse ait été observée au milieu du mois (l’inflation américaine ayant été largement supérieure aux attentes), le marché a rapidement considéré qu’elle était temporaire et la reprise des achats en Asie a permis un resserrement des spreads.
Les entrées de fonds se sont également poursuivies aux États-Unis, bien qu’à un rythme ralenti, et les volumes primaires ont été conformes aux moyennes historiques, à 130 milliards de dollars, à la suite d’importantes opérations réalisées par Amazon, UNH et AstraZeneca. Grâce à la solide position technique du marché, les spreads du dollar américain se sont resserrés de 3 à 4 points de base pour atteindre des creux n’ayant pas été observés depuis plusieurs années. Les valeurs financières ont enregistré une performance supérieure à celle des obligations d’entreprise après des résultats particulièrement solides et, dans un contexte de dynamisme persistant des matières premières, le secteur des services au sein de l’énergie et le secteur intermédiaire des pipelines ont sans surprise le plus contribué à la performance.
Au sein du fonds, l’allocation sectorielle a légèrement contribué à la performance au cours du mois. La sous-pondération du secteur non privé a le plus contribué à la performance, malheureusement largement compensé par la sous-pondération du secteur de l’énergie. La sélection de titres a nui, les positions dans le secteur bancaire ayant pesé sur la performance. Les positions sur les plus grandes banques américaines ont le plus nui à la performance. Le positionnement sur la courbe de taux a légèrement contribué à la performance.

## Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Base de performance : Performance à la fin du mois, dans la devise de référence de la catégorie d'actions, brute d’impôts payables par le fonds avec revenus réinvestis. Les chiffres nets s'entendent nets des droits et frais courants. La performance nette et brute n'inclut pas les effets d'un quelconque droit d'entrée ou de sortie.
Perspectives 

## dernière mise à jour Mai 2021
Malgré des valorisations élevées, nous sommes raisonnablement optimistes vis-à-vis du marché des titres libellés en dollar assortis d’une notation investment grade, les perspectives de l’économie américaine continuant de s’améliorer.
La diminution rapide du nombre de cas de COVID-19 aux États-Unis permet la réouverture de l’économie. Ces tendances devraient se poursuivre dans les mois à venir. Compte tenu des diverses mesures de relance budgétaire (pouvant atteindre 6 000 milliards de dollars cette année) qui stimuleront également la demande, la croissance américaine devrait être forte en 2021 et 2022.
Globalement, il faut retenir que la demande se redresse fortement et que l’offre risque d’avoir du mal à suivre. À la marge, ce déséquilibre pourrait légèrement renforcer toute pression émergente sur les prix (ce raisonnement étant conforté par les résultats des enquêtes). Toutefois, la réouverture de l’économie devrait permettre de stimuler l’offre pour rattraper le retard et toute surchauffe naissante devrait être minime.
Nous maintenons une position quasi neutre par rapport au risque au niveau du portefeuille, tout en continuant à mettre l’accent sur la protection contre la baisse, ce qui est primordial compte tenu des valorisations actuellement très élevées du marché.
Aviva Investors - US Investment Grade Bond Fund Synthèse mensuelle mai 2021

## Les données seront indiquées une fois que la catégorie d'actions aura

## réalisé une performance sur 12 mois à la fin du trimestre.