Throughout this section and others that refer to derivatives, privately negotiated or non-exchange traded derivatives are referred to as being ‘Over The Counter’, which is abbreviated to OTC.
Investors may wish to consult their independent financial adviser about the suitability of a particular fund for their investment needs bearing in mind its powers with regard to the use of derivatives.
While the judicious use of derivative instruments by experienced investment advisers such as the Investment Manager can be beneficial, derivative instruments also involve risks different from, and, in certain cases, greater than, the risks associated with more traditional investments.
The following are important risk factors concerning the use of derivative instruments that investors should understand before investing in these funds.
- ValuationSome derivative instruments, in particular OTC derivative instruments, do not have prices observable on an exchange and so involve the use of formulae, with prices of underlying securities or reference benchmarks obtained from other sources of market price data. OTC instruments involve the use of models, with assumptions, which increases the risk of pricing errors. Improper valuations could result in increased cash payment requirements to counterparties or a loss of value to the relevant funds.
- LiquidityLiquidity risk exists when a particular instrument is difficult to purchase or sell at a given valuation. If a derivative instrument transaction is particularly large or if the relevant market is illiquid (as can be the case with OTC derivative instruments), it may not be possible to initiate a transaction or liquidate a position at an advantageous price.
- BasisBasis risk is the risk of loss due to divergence between two rates or prices. Derivative instruments do not always perfectly or even highly correlate with the assets, rates or indices they are designed to track. Consequently, the funds’ use of derivative instruments may not always be an effective means of, and sometimes could be counterproductive to, furthering the funds’ investment objective. This applies particularly where an underlying position is hedged through derivative contracts which may be similar to (but are not the same as) the underlying position.
- LeverageThe use of derivatives may give rise to a form of leverage, which may cause the Net Asset Value of the relevant funds to be more volatile and/or change by greater amounts than if they had not been leveraged. This is because leverage tends to exaggerate the effect of any increase or decrease in the value of the respective funds’ portfolio securities and other instruments. The leverage element of a derivative can result in a loss significantly greater than the amount invested in the derivatives by the relevant funds. Exposure to derivatives may lead to a high risk of significant loss by the relevant funds.
- Counterparty CreditThis is the risk that a loss may be sustained by a fund as a result of the failure of the other party to a derivative instrument (usually referred to as a ‘counterparty’) to comply with the terms of the derivative instrument contract. The counterparty credit risk for exchange-traded derivative instruments is generally less than for OTC derivative instruments, since the clearing firm, which is the issuer or counterparty to each exchange-traded derivative instrument, provides a guarantee of clearing. This guarantee is supported by a daily payment system (i.e. margin requirements) operated by the clearing firm in order to reduce overall counterparty credit risk. Assets deposited as margin with the brokers and/or exchanges may not be held in segregated accounts by these counterparties and may therefore become available to the creditors of such counterparties in the event of default by them. For OTC derivative instruments, there is no similar clearing firm guarantee. Therefore, the Investment Manager adopts a counterparty risk management framework which measures, monitors and manages counterparty credit risk, taking into account both current and potential future credit exposure, through the use of internal credit assessments and external credit agency ratings. OTC derivative instruments are not standardised. They are an agreement between two parties and can therefore be tailored to the requirements of the parties involved. The documentation risk is reduced by adhering to standard International Swaps and Derivatives Association (“ISDA”) documentation.

Translation (ENFR, 2022-01-05):
Dans la présente Section et dans d’autres qui se rapportent aux instruments dérivés, les instruments dérivés négociés de gré à gré ou en dehors d’une place boursière sont dénommés comme des instruments dérivés « de gré à gré » ou « OTC ».
Les investisseurs sont invités à consulter leur propre conseiller financier quant à l’adéquation d’un Compartiment donné à leurs besoins spécifiques tout en gardant à l’esprit ses pouvoirs à l’égard de l’utilisation d’instruments dérivés.
Si l’utilisation judicieuse d’instruments dérivés par des conseillers en investissement expérimentés, comme le Gérant de Portefeuille, peut s’avérer bénéfique, les instruments dérivés impliquent également des risques différents et, dans certains cas, plus importants que ceux associés aux investissements plus traditionnels.
Les informations suivantes concernent les principaux facteurs de risque liés à l’utilisation des instruments dérivés, qui doivent être pris en considération par l’investisseur avant tout investissement dans ces Compartiments.
- ValorisationLes prix de certains instruments dérivés, notamment ceux négociés de gré à gré, ne sont pas disponibles sur une bourse ce qui implique d’avoir recours à des formules reposant sur les prix des titres ou indices de référence sous- jacents obtenus auprès d’autres sources de données de prix de marché. Les instruments de gré à gré impliquent l’utilisation de modèles, avec des hypothèses, qui augmentent le risque d’erreur de prix. Une valorisation incorrecte de ce type d’instruments peut entraîner une hausse des demandes de paiement en numéraire auprès des contreparties ou une perte de valeurs pour les Compartiments concernés.
- LiquiditéLe risque de liquidité existe lorsqu’un instrument particulier est difficile à acquérir ou à vendre à une valorisation donnée. Si une transaction sur un instrument dérivé est particulièrement importante ou si le marché concerné est illiquide (cequi est le cas pour de nombreux instruments dérivés négociés de gré à gré), il peut s’avérer impossible d’initier une transaction ou de liquider une position à un prix avantageux.
- BaseLe risque de base est le risque de perte découlant d’une divergence entre deux taux ou deux prix. La corrélation entre les instruments dérivés et les actifs, taux ou indices qu’ils sont supposés suivre est souvent imparfaite, voire relative. Par conséquent, le recours aux instruments dérivés par les Compartiments peut ne pas être un moyen efficace en vue de poursuivre l’objectif d’investissement des Compartiments, voire peut s’avérer contreproductif. Cela s’applique en particulier lorsqu’une position sous-jacente est couverte par le biais de contrats dérivés qui peuvent être similaires (mais pas identiques) à la position sous-jacente.
- Effet de levierL’utilisation de dérivés peut donner lieu à un certain effet de levier qui peut provoquer une volatilité plus marquée et/ou des variations plus grandes de la Valeur Liquidative du Compartiment concerné qu’en l’absence d’effet de levier. En effet, cet effet de levier tend à disproportionner les effets de toute hausse ou baisse de la valeur des titres et autres instruments des Compartiments concernés. L’élément de levier d’un instrument dérivé peut entraîner une perte nettement supérieure au montant que les Compartiments concernés ont investi dans les instruments dérivés. L’exposition aux instruments dérivés pourrait entraîner un risque élevé de perte substantielle pour les Compartiments concernés.
- Crédit de la contrepartieIl s’agit du risque de perte qu’un Compartiment peut subir si l’autre partie à un instrument dérivé (généralement appelée« contrepartie ») ne parvient pas à honorer les termes du contrat de dérivé. Le risque de crédit et de contrepartie pour un instrument dérivé négocié en bourse est généralement moindre par rapport à un instrument dérivé négocié de gré à gré, car l’organisme de compensation, qui est l’émetteur ou la contrepartie de chaque instrument dérivé négocié en bourse, donne une garantie de compensation. Cette garantie est soutenue par un système de paiement journalier (c.- à-d. des marges obligatoires) géré par l’organisme de compensation afin de réduire le risque de crédit et de contrepartie global. Les actifs déposés en tant que garantie auprès des courtiers et/ou bourses ne peuvent être détenus dans des comptes séparés par ces contreparties et peuvent donc être disponibles pour les créanciers sur ces contreparties en cas de défaut de leur part. Dans le cadre des instruments dérivés négociés de gré à gré, aucune garantie similaire des organismes de compensation n’est proposée. Ainsi, le Gérant de Portefeuille adopte un cadre de gestion du risque de contrepartie qui mesure, surveille et gère le risque de contrepartie en tenant compte de l’exposition actuelle et future potentielle au crédit, par le biais d’évaluations de crédit internes et de notations d’agences de crédit externes. Les instruments dérivés négociés de gré à gré ne sont pas standardisés. Il s’agit d’un accord entre deux parties qui peut être adapté en fonction des besoins des parties impliquées. Le risque d’information est réduit par l’adhésion aux normes documentaires émises par l’International Swaps and Derivatives Association (« ISDA »).