### Another turbulent month for markets, with the vast majority of fixed income indexes down.
A meaningful amount of monetary policy tightening was delivered in September in Developed Markets (DM), with the Bank of Japan being the only outlier. The Fed and the ECB each delivered a 75bps hike and the BoE 50bps. In the UK, the announcement of a massive fiscal plan at a time when monetary policy is struggling to fight inflation, and the Bank of England is seemingly lacking conviction, has led to the fall in sterling and an abrupt rise in UK rates. By contagion, there was a renewed surge in volatility in other developed markets bond yields at the end of the month. The policy stance appears more fragmented in Emerging Markets, with Banco Central do Brazil finally pausing, Public Bank of China adopting an accommodative stance, just to mention few.
In the wake of tightening monetary policy and despite increasing recession fears, ten year main rates moved significantly higher in September. US moved by 54bps, Euro 72bps and UK 93bps touching the highest level since 2008. Curves largely flattened. Higher rates, sticky inflation and geopolitical news put downward pressure on risk assets as well. The BofA US IG Corporate Index widened by 19bps and returned a negative 5.3%, High Yield widened by 40bps but the total return was less negative than IG at -4%. In Europe IG widened by 23bps and returned -3.5% in line with HY. CoCos were among the worst performing corporate sectors generating a -6.7% total return.
September was marked by USD strength as the currency appreciated to a five decade high on a real effective exchange rate basis (REER) against a basket of global currencies. Drivers of this strong USD trend include ongoing rate rises by the US Fed as they hiked rates by 0.75% for the third consecutive time to 3.25%, while also clearly stating that they will continue to hike rates to combat inflation. Global risk aversion also increased as fears of a global recession rose, leading investors to seek safety in the USD. With fears of a global recession mounting, commodity currencies like the NOK and NZD were the worst performers, depreciating by -8.9% and -7.7% respectively. The MXN was one of the remarkable gainers of the month, gaining 0.1% against the USD, helped by appealing carry and relatively stable politics.
Amundi Funds Bond Global Aggregate I USD (C) net of fees performance was +0.27% vs benchmark performance of -2.94%. Underweight duration contributed significantly, as most developed markets government bond yields rose significantly over the month. Curve flattening position in US and Europe were positive and we reduced the size of the trade in a profit taking exercise. Within credit, overweight allocations to corporate bonds were a detractor, as credit spreads widened, as investors grew more concerned about high inflation, further rate hikes and lower growth, leading to a broad-based sell-off. Emerging Market sovereign spreads widened in sympathy with other risk assets, determining a negative impact for the fund. Our FX book closed the month in profit. The long USD was the main positive contributor, and we increased exposure from 6.6% to 8.3% against EUR and GBP. We closed our long HUF vs PLN in a profit taking exercise, as the trade was an expression of the bearish view of the Russia-Ukraine conflict, which moved in our favour. Another positive contributor was our relative value trade long LatAm versus Asia. Both MXN strengthened in September benefitting from trade partnership with the US and monetary policy dynamism respectively. Our long commodity currencies basket partially offset the positive contribution. NOK, CAD, AUD and NZD all a weak month. The NOK depreciated by 3% over the month as the central bank sold the local currency at a higher pace this month. AUD, CAD and NZD also depreciated on the back of USD strength and, partially, due to oil depreciating.

Translation (ENFR, 2022-09-30):
### Encore un mois agité pour les marchés, avec un recul de la grande majorité des indices obligataires.
Les marchés développés ont procédé à un resserrement significatif de leur politique monétaire en septembre, la Banque du Japon étant la seule exception à la règle. La Fed et la BCE ont chacune relevé leur taux de 75 pb et la BoE de 50 pb. Au Royaume-Uni, l'annonce d'un plan budgétaire massif alors même que la politique monétaire peine contrer l'inflation et que la Banque d'Angleterre semble manquer de conviction, a provoqué la chute de la livre sterling et une envolée brutale des taux britanniques. Par contagion, les rendements obligataires des autres marchés développés ont connu un regain de volatilité à la fin du mois. Les orientations politiques semblent plus fragmentées sur les marchés émergents : la Banco Central do Brazil a finalement marqué une pause, la Banque publique de Chine a de son côté adopté une position accommodante, pour ne citer que quelques exemples.
Dans le sillage du resserrement des politiques monétaires et malgré des craintes croissantes de récession, les principaux taux à dix ans ont sensiblement augmenté en septembre. Les taux ont ainsi augmenté de 54 pb aux États-Unis, de 72 pb en Europe et de 93 pb au Royaume-Uni, atteignant ainsi le niveau le plus élevé depuis 2008. Les courbes se sont largement aplaties. La hausse des taux, la résistance de l'inflation et l'actualité géopolitique exercent également des pressions à la baisse sur les actifs à risque. L’indice BofA US IG Corporate s’est élargi de 19 pb, affichant une performance négative de 5,3 %, le spread du haut rendement s’est écarté de 40 pb mais la performance globale s’est avérée moins négative que celle du segment investment grade, à -4 %. En Europe, le segment investment grade s’est élargi de 23 pb et a inscrit une performance de -3,5 %, conforme à celle du haut rendement. Les « CoCos » ont fait partie des segments d’obligations d’entreprises les moins performants, avec une performance globale de -6,7 %.
Le mois de septembre a été marqué par la vigueur de l'USD, la monnaie s'étant appréciée pour atteindre son plus haut niveau depuis cinq décennies sur la base du taux de change effectif réel (REER) par rapport à un panier de devises internationales. Cette solide tendance du dollar est alimentée par les hausses de taux répétées de la Fed américaine, qui a augmenté ses taux de 0,75 % pour la troisième fois consécutive, à 3,25 %, tout en indiquant clairement qu'elle continuera à les relever pour lutter contre l'inflation. L'aversion mondiale pour le risque s'est également accentuée en raison de la recrudescence des craintes d'une récession mondiale, ce qui a incité les investisseurs à rechercher la sécurité dans le dollar. Alors qu'une récession mondiale est de plus en plus redoutée, les devises liées aux matières premières, comme la couronne norvégienne et le dollar néo-zélandais, ont enregistré les pires résultats, se dépréciant respectivement de 8,9 % et de 7,7 %. Le MXN a enregistré l'une des plus fortes progressions du mois, gagnant 0,1 % par rapport à l'USD, à la faveur d'un portage attrayant et d'une politique relativement stable.
La performance nette de frais d’Amundi Funds Bond Global Aggregate I USD (C) s’est établie à -+0,27 %, contre -2,94 % pour l’indice de référence. La sous-pondération de la duration a contribué de manière significative à la performance, car les rendements des obligations d'État de la plupart des marchés développés ont sensiblement augmenté au cours du mois. La position en faveur d’un aplatissement des courbes aux États-Unis et en Europe a été bénéfique et nous l’avons diminuée dans le cadre d'un exercice de prise de bénéfices. En ce qui concerne le crédit, la surpondération des obligations d'entreprises a eu un impact négatif, car les spreads de crédit se sont élargis, les investisseurs étant de plus en plus préoccupés par l’inflation élevée, la possibilité de nouvelles hausses de taux et le ralentissement de la croissance, ce qui a entraîné un courant vendeur généralisé. Les spreads souverains des marchés émergents se sont élargis, à l’instar des autres actifs à risque, ce qui a eu une incidence négative sur le fonds. Notre portefeuille de devises a terminé le mois en territoire positif. La position longue sur l'USD a apporté la principale contribution positive, et nous avons accru notre exposition de 6,6 % à 8,3 % par rapport à l'EUR et à la GBP. Nous avons clôturé notre position longue HUF contre PLN dans le cadre d'une prise de bénéfices, car cette transaction était l'expression de notre opinion baissière sur le conflit Russie-Ukraine, qui a évolué en notre faveur. Notre position de valeur relative longue sur l'Amérique latine par rapport à l'Asie a également été bénéfique. Le MXN et le BRL se sont tous deux renforcés en septembre, bénéficiant respectivement du partenariat commercial avec les États-Unis et du dynamisme de la politique monétaire. Notre position longue sur un panier de devises liées aux matières premières a partiellement compensé cette contribution positive. La NOK, le CAD, l’AUD et le NZD ont tous fait preuve de fragilité durant le mois. La NOK s'est dépréciée de 3 % sur le mois, la banque centrale ayant vendu la devise locale à un rythme plus élevé. L'AUD, le CAD et le NZD se sont également dépréciés en raison de la vigueur du dollar et, en partie, de la diminution du prix du pétrole.