# Fund manager's report
Equity markets in the US rose over 11% in US dollar terms in the final quarter of 2021, as measured by the benchmark S&P 500 Index. Despite soaring inflation and the high number of COVID-19 cases, the US market made strong gains and touched all-time highs during the quarter. Equities had dropped towards the end of November on the news that the Omicron variant had been detected, which, it was feared, might be more contagious and better able to evade vaccines. However, investors were encouraged by the prospects for economic growth and the hope that Omicron would ultimately prove to be less virulent than the preceding Delta strain.
The Federal Reserve (Fed) began to change its messaging on inflation. In late November, it stated that inflation rates had become more persistent and were likely to remain high. The word ‘transitory’, for so long a key part of the central bank’s messaging on inflation, was dropped from its commentary. The Fed also announced that it would begin tapering its
bond-purchasing programme, aiming to end it by mid-year 2022. This was later revised to March as it accelerated its tapering plans.
From a sector perspective, technology, utilities, and real estate delivered the best returns for investors, with communication services the laggard this past quarter. From a factor perspective, quality continued to be in favour for much of the quarter, with investors also shifting attention back towards stocks with high earnings and dividend yields as the year ended. Smaller companies generally underperformed large over the last three months of 2021.
The Fund outperformed its benchmark in the final quarter of the year, with the factor profile well rewarded given the
broad-based exposure to value, quality, and momentum signals. Owning attractively valued stocks relative to their earnings and those with higher levels of profitability and near-term price momentum contributed well to relative returns in the fourth quarter. Industry exposures were unrewarded in aggregate though, with an underweight exposure to utilities and
above-benchmark exposure to the underperforming software industry unhelpful this quarter.
Among individual stocks, the top contributor came from an overweight holding of biotechnology firm AbbVie, shares of which outperformed the market on positive earnings data and investor reaction to a new set of drug approvals. Home improvement stocks also added value this quarter, and an overweight exposure to Lowe’s proved helpful, with strong sales and earnings data boosting its share price. Also in the consumer discretionary sector, the overweight holding of Ford also added value after the auto maker announced it was to return to paying regular dividends to shareholders, a sign of confidence in earnings returning. The largest detractor over the quarter was the underweight exposure to electric-vehicle maker Tesla, whose shares rallied as investors anticipated very strong vehicle delivery data for the final quarter of the year.
Source(s): AXA Investment Managers as at 31/12/2021 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2021-12-31):
# Commentaire du gestionnaire
Les actions américaines ont perdu 0,7 % en dollars en novembre à l’aune de l’indice S&P 500. Le marché s’est redressé en début de mois à la faveur de statistiques économiques solides et d’une croissance positive des bénéfices. De plus, l’annonce selon laquelle le Congrès américain a finalement voté le plan d’infrastructures du président Joe Biden, bien que ramené à un budget total d’environ 1 200 milliards de dollars, a dopé le sentiment. Cependant, les actions ont chuté vers la fin du mois suite à la découverte d’un nouveau variant du Covid-19. La possibilité que cette souche baptisée Omicron soit plus contagieuse que les autres variants et mieux en mesure d’échapper aux vaccins actuels a suscité des craintes.
Les données sur le marché du travail sont restées très solides. Les demandes d’allocations chômage aux États-Unis ont atteint un plus bas depuis 52 ans à 199 000 durant la semaine achevée le 20 novembre, contre 270 000 la semaine précédente. Les créations d’emplois hors secteur agricole pour le mois d’octobre ont largement dépassé les prévisions du marché, avec 531 000 créations de postes. Le taux de chômage a baissé à 4,6 % en octobre, contre 4,7 % attendu par les analystes, marquant son niveau le plus bas depuis le début de la pandémie. L’inflation annuelle des prix à la consommation, à 6,2 % en octobre, a atteint son niveau le plus élevé depuis 31 ans. Les prix de l’énergie, en particulier les prix de l’essence, ont impulsé cette hausse, largement supérieure aux prévisions du marché. La publication de ces données a intensifié le débat sur les taux d’intérêt, le marché anticipant un relèvement des taux de la Réserve fédérale plus précoce que prévu en 2022.
Les secteurs de la technologie et de la consommation cyclique ont dominé le marché et ont tous deux dégagé des performances positives. Tous les autres ont clôturé dans le rouge. Les secteurs de l’énergie et de la finance ont vu leur tendance s’inverser et ont été ceux les moins performants sur le mois. En termes de style, les investisseurs ont privilégié les titres de qualité/de croissance au détriment des actions sous-évaluées et peu volatiles.
Notre approche d’investissement a contribué à atténuer les pertes et permis au fonds d’enregistrer une performance positive par rapport à son indice de référence en novembre. Dans l’ensemble, le profil « value » du Fonds a eu une incidence globalement neutre, mais l’orientation du fonds au détriment des poids lourds de l’indice a nui à la performance. Compte tenu de la domination du secteur technologique, la sous-pondération des valeurs des logiciels a plombé la performance relative, mais la surpondération du secteur du matériel informatique s’est révélée particulièrement bénéfique. Les meilleures contributions côté valeurs proviennent de la surpondération d’AMD, Nvidia et HP Inc. Les actions du secteur de la technologie ont grimpé au début du mois à la faveur de résultats solides, malgré une correction en fin de mois. Par ailleurs, les constructeurs automobiles Ford et GM ont également progressé dans le sillage de la dynamique positive induite par la publication de résultats solides à la fin du mois dernier et le maintien de l’appétit pour les véhicules électriques.
Source(s) : AXA Investment Managers au 31/12/2021 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris