# China Onshore Bond Fund
## For the year ended 30 September 2020
Performance
For the year ended 30 September 2020, the value of the China Onshore Bond Fund– A Accumulation shares increased by 6.55% compared to an increase of 7.78% in the benchmark, the FTSE Chinese Government Bond Index 1-10 Years USD Index.
Fund return: Source: Lipper, Basis: total return, published NAV to NAV, net of annual charges, gross income reinvested, USD.
Benchmark return: Source: Lipper, Basis: close of business return, income reinvested, gross of expenses, USD.
Please remember that past performance is not a guide to future returns. The price of shares and the revenue from them may fall as well as rise. Investors may not get back the amount
originally invested.
Market review
Chinese government bond yields ended flat during the year under review. Bond yields dropped sharply in the second quarter before recovering to 2019 levels. The overarching factor that influenced markets was the outbreak of Covid-19 pandemic and its subsequent impact on growth. As the economy came to a standstill, GDP contracted drastically and investors increased their holdings in sovereign bonds. The People’s Bank of China responded with multiple rate cuts and the government injected billions in stimulus. With the stringent measures proving effective in controlling the spread of the virus, China led the world in recovering from the crisis. Post a weak first quarter GDP numbers, second-quarter GDP grew by 3.2%, supported by higher retail consumption, fixed asset investments, and exports. Property sector recovery was the quickest among all sectors. Regulators therefore sought to cool investor appetite and limit financial risk in the sector by tightening requirements for developers that wanted to increase leverage. The improving economic data, along with the reopening of other economies, also boosted risk appetite. As a result, investors favoured equities over bonds. Sovereign bond yields rose since May, giving back the gains of the previous seven months. An increase in bond supply to finance the government’s Covid-19-led stimulus also dampened demand. Meanwhile, benchmark provider FTSE Russell will add China to the World Government Bond Index from October 2021.
On the geopolitical front, tensions between the US and China temporarily eased after their partial trade deal in December 2019. But they swiftly resurfaced, with the conflict broadening to other areas, such as technology and US listings of Chinese companies. In particular, the Trump Administration placed Chinese telco Huawei on its Entity List, which prevents US companies from trading with it. It also slapped export restrictions on Chinese chipmaker SMIC. Additionally, Hong Kong, which was roiled by protests and a new national security law imposed by Beijing,
was caught in the crossfire between the two countries. The market has been pricing out further deterioration of US and China relationship as they are factoring in higher chance of Joe Biden winning the upcoming US election.
Chinese corporate bond yields tightened during the second half of the review period as the market was competing for yield.
The primary market was also very active as companies shored up capital to strengthen their balance sheets. Around this time, rumours of a possible cash crunch at China Evergrande caused its bonds to tumble. The group quickly took measures to restore investor confidence, including having two-third of its preferred investors roll over their investment.
The Chinese yuan strengthened by 5.2% against the US dollar, outperforming other regional currencies, buoyed by the improved odds of Joe Biden’s winning the US presidential election and a weak US dollar environment as a result of the coordinated policy easing and lingering Covid-19 issues globally.
Portfolio review
Over the review period, the value of the China Onshore Bond Fund increased by 6.55% compared to a 7.78% rise in the benchmark, the FTSE Chinese Government Bond Index 1-10 Years in US-dollar terms. The underperformance was mainly due to fees incurred in the performance numbers. On the other hand, longer duration positions against the benchmark has caused some underperformance of the fund.
While we are careful with our duration positioning, given the weak domestic sentiment towards interest-rate bonds onshore, we feel onshore investors anticipate a hawkish policy environment in 2021, which is already in the price. It’s not obvious to us that all parts of the economy will enjoy a recovery as bullish as those priced in by investors. The fund will still look to increase duration position when the market weakens.
Outlook
The improvement in economic data has led to the People’s Bank of China turning more hawkish in the third quarter. Credit growth has also improved with solid bond issuances and loan disbursement, along with higher loan growth to small and medium enterprises.
With bond yields close to their 2019 levels, we think that the PBOC does not have much incentive to guide a more hawkish stance.
That said, we do not expect any policy easing before 2021. Therefore, we would stay capped at 3.15% levels in the short run. Meanwhile, the key risk event for the yuan is the US elections, which could result in a weaker currency against the US dollar.
Asian Fixed Income Team
October 2020
Statement of Net Assets
As at 30 September 2020
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Assets |  |  |
| Investments in securities at market value | 2.2 | 114,558 |
| Cash at bank |  | 6,725 |
| Interest receivable |  | 1,530 |
| Subscriptions receivable |  | 15 |
| Total assets |  | 122,828 |
| Liabilities |  |  |
| Taxes and expenses payable |  | 33 |
| Redemptions payable |  | 9 |
| Total liabilities |  | 42 |
| Net assets at the end of the year |  | 122,786 |

Statement of Changes in Net Assets
For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
Statement of Operations
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Income Investment income Bank interest | 2.3 | 2,419 14 |
| Total income |  | 2,433 |
| Expenses |  |  |
| Management fees | 4.2 | 16 |
| Operating, administrative and |  |  |
| servicing fees | 4.3 | 236 |
| Distribution fees | 4.1 | 8 |
| Other operational expenses |  | 4 |
| Total expenses |  | 264 |
| Net gains from investments |  | 2,169 |
| Realised gains on investments |  | 399 |
| Realised losses on forward currency |  |  |
| exchange contracts |  | (7) |
| Realised currency exchange gains |  | 137 |
| Net realised gains |  | 529 |
| Decrease in unrealised depreciation |  |  |
| on investments |  | 3,246 |
| Decrease in unrealised depreciation on |  |  |
| forward currency exchange contracts |  | 7 |
| Unrealised currency exchange gains |  | 29 |
| Net unrealised gains |  | 3,282 |
| Net increase in assets as a result of operations |  | 5,980 |

For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
| Notes | US$’000 |
| --- | --- |
| Net assets at the beginning of the year |  | 52,533 |
| Net gains from investments |  | 2,169 |
| Net realised gains |  | 529 |
| Net unrealised gains |  | 3,282 |
| Proceeds from shares issued |  | 121,175 |
| Payments for shares redeemed |  | (58,021) |
| Net equalisation received | 10 | 1,119 |
| Net assets at the end of the year |  | 122,786 |

Share Transactions
For the year from 1 October 2019 to 30 September 2020
| A Acc EUR | A Acc Hedged EUR A | A Acc USD | I Acc CNH | I Acc EUR |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Shares outstanding at the beginning of the year | 560 | 560 | 41,518 | 455 | 570 |
| Shares issued during the year | - | 200 | 274,520 | - | 213,040 |
| Shares redeemed during the year | - | (760) | (30,249) | - | (212,900) |
| Shares outstanding at the end of the year | 560 | - | 285,789 | 455 | 710 |
| Net asset value per share | 10.8516 | - | 10.2267 | 106.2630 | 10.6649 |

| I Acc Hedged EUR B | I Acc Hedged GBP B | I Acc USD | I QInc Hedged GBP B | W Acc EUR |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Shares outstanding at the beginning of the year | 570 | 500 | 665 | 500 | 19,669 |
| Shares issued during the year | - | 154,037 | 376,710 | - | 63,655 |
| Shares redeemed during the year | (570) | (154,537) | (376,710) | (500) | (11,204) |
| Shares outstanding at the end of the year | - | - | 665 | - | 72,120 |
| Net asset value per share | - | - | 10.3212 | - | 10.3495 |

| W Acc USD | X Acc Hedged GBP B | X Acc USD | X QInc Hedged GBP B | Z Acc CNH |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Shares outstanding at the beginning of the year | 5,139 | 500 | 832 | 500 | 680,680 |
| Shares issued during the year | 21,480 | - | - | - | 2,634,279 |
| Shares redeemed during the year | (16,250) | (500) | (167) | (500) | (85,000) |
| Shares outstanding at the end of the year | 10,369 | - | 665 | - | 3,229,959 |
| Net asset value per share | 10.4161 | - | 10.3089 | - | 107.0098 |

| Z Acc EUR | Z Acc GBP | Z Acc USD |
| --- | --- | --- |
| Shares outstanding at the beginning of the year | 803,990 | 108,500 | 3,228,841 |
| Shares issued during the year | 630,602 | 2,706,518 | 2,667,392 |
| Shares redeemed during the year | (492,110) | (1,367,156) | (2,397,734) |
| Shares outstanding at the end of the year | 942,482 | 1,447,862 | 3,498,499 |
| Net asset value per share | 10.3585 | 10.7225 | 10.4023 |

A 
Share class closed 28 September 2020.
B 
Share class closed 15 September 2020.
The accompanying notes form an integral part of these financial statements.
Portfolio Statement
As at 30 September 2020
| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Coupon (%)	Maturity	Quantity	US$’000	% |
| --- |
| Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing or dealt on another regulated market 93.30% Bonds 93.30% Corporate Bonds 31.00% China 31.00% Central Huijin Investment (MTN)	3.4000	16/01/22	20,000,000	2,942	2.40 Central Huijin Investment (MTN)	3.0200	13/03/25	10,000,000	1,431	1.17 Central Huijin Investment (MTN)	2.7100	22/05/25	10,000,000	1,409	1.15 China National Chemical (MTN)	3.7200	17/10/22	10,000,000	1,474	1.20 China National Chemical (MTN)	2.5800	24/04/23	10,000,000	1,427	1.16 China National Petroleum (MTN)	2.7500	23/03/23	30,000,000	4,325	3.51 China National Petroleum (MTN)	2.0500	30/04/23	20,000,000	2,832	2.31 China Petroleum & Chemical (MTN)	2.7000	01/04/23	30,000,000	4,319	3.51 China Southern Power Grid (MTN)	4.8700	12/04/23	20,000,000	3,028	2.46 China Southern Power Grid (MTN)	3.8500	17/07/24	10,000,000	1,482	1.21 China State Construction Engineering (MTN)	4.7000	17/08/23	10,000,000	1,509	1.23 China Three Gorges (MTN)	4.5500	06/11/21	10,000,000	1,490	1.21 China Three Gorges (MTN)	3.2000	25/03/21	10,000,000	1,469	1.20 PetroChina (MTN)	3.6600	22/02/24	10,000,000	1,470	1.20 State Grid of China	5.3800	19/08/24	10,000,000	1,559	1.27 State Grid of China (MTN)	4.5800	21/06/21	10,000,000	1,484	1.21 State Grid of China (MTN)	4.2800	17/07/21	10,000,000	1,482	1.21 State Power Investment (MTN)	3.7000	18/02/24	10,000,000	1,470	1.20 State Power Investment (MTN)	3.4500	07/08/22	10,000,000	1,467	1.19 |
| 38,069	31.00 |
| Total Corporate Bonds	38,069	31.00 |
| Government Bonds 62.30% China 62.30% Agricultural Development Bank of China	3.2400	14/08/24	10,000,000	1,457	1.19 China Development Bank	3.3400	14/07/25	50,000,000	7,294	5.94 China Development Bank	3.6800	26/02/26	20,000,000	2,947	2.40 China (People’s Republic of)	1.9900	09/04/25	120,000,000	16,875	13.75 China (People’s Republic of)	2.6800	21/05/30	100,000,000	14,123	11.51 China (People’s Republic of)	2.8500	04/06/27	40,000,000	5,746	4.68 China (People’s Republic of)	3.1700	19/04/23	30,000,000	4,444	3.62 China (People’s Republic of)	3.1900	11/04/24	20,000,000	2,970	2.42 China (People’s Republic of)	3.2900	23/05/29	20,000,000	2,959	2.41 China (People’s Republic of)	2.9400	17/10/24	20,000,000	2,940	2.39 China (People’s Republic of)	2.3600	02/07/23	20,000,000	2,896	2.36 |

| Total Nominal/	Market Value	Net Assets Security	Coupon (%)	Maturity	Quantity	US$’000	% |
| --- |
| China (People’s Republic of)	3.7700	08/03/25	10,000,000	1,527	1.24 China (People’s Republic of)	3.5400	16/08/28	10,000,000	1,515	1.23 China (People’s Republic of)	3.2900	18/10/23	10,000,000	1,488	1.21 China (People’s Republic of)	3.2500	06/06/26	10,000,000	1,485	1.21 China (People’s Republic of)	2.9000	05/05/26	10,000,000	1,452	1.18 Export-Import Bank of China	2.9300	02/03/25	20,000,000	2,865	2.33 Export-Import Bank of China	4.3700	19/06/23	10,000,000	1,506	1.23 |
| 76,489	62.30 |
| Total Government Bonds	76,489	62.30 |
| Total Bonds	114,558	93.30 |
| Total Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing or dealt on another regulated market	114,558	93.30 |

Derivatives nil
Forward currency exchange contracts nil
| Unrealised		Total Gains/(Losses)	Net Assets Counterparty	Buy	Sell	Settlement	Buy Amount	Sell Amount	US$’000	% |
| --- |
| BNP Paribas	EUR	USD	09/10/20	7,789	9,084	-	- |
| Unrealised gains on forward currency exchange contracts	-	- |
| Unrealised gains on derivatives	-	- |
| Total investments	114,558	93.30 Other net assets	8,228	6.70 |
| Total net assets	122,786	100.00 |

Currently forward positions are not collateralised.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# China Onshore Bond Fund
### Pour l’exercice clos le 30 septembre 2020
Performances
Pour l’exercice clos le 30 septembre 2020, la valeur des Actions de capitalisation de Classe A du Fonds China Onshore Bond Fund a augmenté de 6,55 % contre une hausse de 7,78 % pour l’indice de référence, le FTSE Chinese Government Bond Index 1-10 Years USD.
Rendement du Fonds : Source : Lipper, Base : rendement total, variation de la Valeur Nette d’Inventaire publiée, net de frais annuels, bénéfice brut réinvesti, en USD.
Rendement de l’indice de référence : Source : Lipper, Base : rendement à la clôture des bureaux, bénéfice réinvesti, brut de frais, en USD.
Veuillez garder à l’esprit que les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Le cours des actions et les revenus qui en découlent peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse et les investisseurs sont susceptibles de ne pas récupérer le montant initialement investi.
Commentaires sur le marché
Les rendements des obligations d’État chinoises ont terminé à un niveau stable au cours de l’exercice considéré. Les rendements obligataires ont fortement chuté au deuxième trimestre avant de remonter à leurs niveaux de 2019. Le facteur déterminant qui a influencé les marchés a été l’apparition de la pandémie de Covid-19 et son impact sur la croissance. Alors que l’économie s’est arrêtée, le PIB s’est fortement contracté et les investisseurs ont augmenté leurs participations dans des obligations souveraines. La Banque populaire de Chine a réagi par de multiples réductions de taux et le gouvernement a injecté des milliards dans des mesures de relance. Grâce aux mesures rigoureuses qui se sont avérées efficaces pour contrôler la propagation du virus, la Chine a ouvert la voie au monde pour qu’il se remettre de la crise. Après un PIB faible au premier trimestre, le PIB du deuxième trimestre a augmenté de 3,2 %, soutenu par une consommation de détail plus élevée, des investissements en actifs fixes et les exportations. La reprise du secteur immobilier a été la plus rapide de tous les secteurs. Les autorités de tutelle ont donc cherché à calmer l’appétit des investisseurs et à limiter le risque financier dans le secteur en renforçant les exigences pour les promoteurs qui souhaitaient accroître l’effet de levier. L’amélioration des données économiques, ainsi que la réouverture d’autres économies, ont également stimulé l’appétit pour le risque. Par conséquent, les investisseurs ont privilégié les actions par rapport aux obligations. Les rendements des obligations souveraines ont augmenté depuis mai, restituant ainsi les gains des sept mois précédents. Une augmentation de l’offre en obligations afin de financer les mesures de relance du gouvernement en raison de la Covid-19 a également pesé sur la demande. Parallèlement, le fournisseur d’indice FTSE Russell ajoutera la Chine à l’indice World Government Bond à compter d’octobre 2021.
Sur le front géopolitique, les tensions entre les États-Unis et la Chine se sont temporairement apaisées après leur accord commercial partiel en décembre 2019. Elles sont toutefois rapidement revenues sur le devant de la scène, le conflit s’étendant à d’autres domaines, tels que la technologie et les cotations d’entreprises chinoises aux États-Unis. Plus particulièrement, l’administration Trump a placé la société chinoise de télécommunications Huawei sur sa Liste d’entités, ce qui empêche les entreprises américaines de négocier avec elle. Elle a également imposé des restrictions aux exportations du fabricant de puces chinois SMIC. En outre, Hong Kong, qui a été secoué par des manifestations et une nouvelle loi de sécurité nationale imposée par Pékin, a été pris dans le feu croisé entre les deux pays. Le marché n’a pas intégré dans ses cours de nouvelle détérioration de la relation entre les États-Unis et la Chine, car il a
pris en compte la probabilité plus élevée que Joe Biden remporte les élections américaines à venir.
Les rendements des obligations d’entreprises chinoises se sont resserrés au cours de la deuxième moitié de la période considérée, alors que le marché était à la conquête de rendement. Le marché primaire a également été très actif, les sociétés ayant consolidé leur capital pour renforcer leurs bilans. À cette époque, les rumeurs d’un éventuel manque de liquidités pour China Evergrande ont provoqué la chute de ses obligations. Le groupe a rapidement pris des mesures pour restaurer la confiance des investisseurs, notamment grâce au renouvellement des investissements de deux tiers de ses investisseurs préférés.
Le yuan chinois s’est raffermi de 5,2 % par rapport au dollar US, surperformant les autres devises régionales, porté par les chances accrues de victoire de Joe Biden à l’élection présidentielle américaine et par un contexte de faiblesse du dollar US en raison de l’assouplissement coordonné des politiques et de la persistance des difficultés liées à la Covid-19 à l’échelle mondiale.
Commentaires sur le portefeuille
Sur la période considérée, la valeur du Fonds China Onshore Bond Fund a augmenté de 6,55 %, contre une hausse de 7,78 % pour l’indice de référence, le FTSE Chinese Government Bond Index 1-10 Years en dollars US. La sous-performance provient principalement de frais supportés par les chiffres de la performance. En revanche, les positions de duration plus longues par rapport à l’indice de référence ont entraîné une sous-performance du Fonds.
Bien que nous soyons prudents quant à notre positionnement en termes de duration, étant donné la morosité de la confiance des investisseurs nationaux envers les obligations onshore, nous pensons que les investisseurs onshore anticipent un environnement politique ferme en 2021, qui se reflète déjà dans les cours. Nous ne sommes pas persuadés que tous les secteurs de l’économie bénéficieront d’une reprise aussi haussière que celle anticipée par les investisseurs. Le Fonds continuera à chercher à augmenter sa position de duration en cas d’affaiblissement du marché.
Perspectives
L’amélioration des données économiques a conduit la Banque populaire de Chine à prendre un ton plus ferme au troisième trimestre. La croissance du crédit s’est également améliorée grâce à des émissions d’obligations solides et à des décaissements de prêts, ainsi qu’à une croissance accrue des prêts aux petites et moyennes entreprises. Avec des rendements obligataires proches de leurs niveaux de 2019, nous pensons que la BPC n’a pas beaucoup d’intérêt à adopter une position moins conciliante. Cela dit, nous ne nous attendons pas à un assouplissement de la politique avant 2021. Par conséquent, nous resterons plafonnés à des niveaux de 3,15 % à court terme. En parallèle, le principal événement de risque pour le yuan réside dans les élections américaines, ce qui pourrait se traduire par un affaiblissement de la devise par rapport au dollar US.
Équipe Asian Fixed Income
Octobre 2020
État de l’actif net
Au 30 septembre 2020
|  | Notes | en milliers d’USD |
| --- | --- | --- |
| Actif |  |  |
| Placements en valeurs mobilières à la valeur de marché | 2.2 | 114 558 |
| Avoirs bancaires |  | 6 725 |
| Intérêts à recevoir |  | 1 530 |
| Souscriptions à recevoir |  | 15 |
| Total de l’actif |  | 122 828 |
| Passif |  |  |
| Impôts et charges à payer |  | 33 |
| Rachats d’actions à payer |  | 9 |
| Total du passif |  | 42 |
| Actif net en fin d’exercice |  | 122 786 |

État des variations de l’actif net
Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020
État des opérations
| Notes | en milliers d’USD |
| --- | --- |
| Revenus |  |  |
| Revenus d’investissement | 2.3 | 2 419 |
| Intérêts bancaires |  | 14 |
| Total des revenus |  | 2 433 |
| Charges |  |  |
| Commissions de gestion | 4.2 | 16 |
| Frais d’exploitation, d’administration et de service | 4.3 | 236 |
| Commissions de distribution | 4.1 | 8 |
| Autres frais de fonctionnement |  | 4 |
| Total des charges |  | 264 |
| Plus-values nettes sur investissements |  | 2 169 |
| Plus-values réalisées sur investissements |  | 399 |
| Moins-values réalisées sur contrats de change à terme |  | (7) |
| Plus-values de change réalisées |  | 137 |
| Plus-values nettes réalisées |  | 529 |
| Diminution de la moins-value latente sur investissements |  | 3 246 |
| Diminution de la moins-value latentesur contrats de change à terme |  | 7 |
| Plus-values de change latentes |  | 29 |
| Plus-values nettes latentes |  | 3 282 |
| Augmentation nette de l’actif résultant des opérations |  | 5 980 |

Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020
|  | Notes | en milliers d’USD |
| --- | --- | --- |
| Actif net en début d’exercice |  | 52 533 |
| Plus-values nettes sur investissements |  | 2 169 |
| Plus-values nettes réalisées |  | 529 |
| Plus-values nettes latentes |  | 3 282 |
| Produits des émissions d’actions |  | 121 175 |
| Paiements des actions rachetées |  | (58 021) |
| Régularisation nette reçue | 10 | 1 119 |
| Actif net en fin d’exercice |  | 122 786 |

Transactions d’Actions
Pour l’exercice allant du 1er octobre 2019 au 30 septembre 2020
|  | A Acc EUR | A Acc Hedged EURA | A Acc USD | I Acc CNH | I Acc EUR |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Actions en circulation en début d’exercice | 560 | 560 | 41 518 | 455 | 570 |
| Actions émises durant l’exercice | - | 200 | 274 520 | - | 213 040 |
| Actions rachetées durant l’exercice | - | (760) | (30 249) | - | (212 900) |
| Actions en circulation en fin d’exercice | 560 | - | 285 789 | 455 | 710 |
| Valeur nette d’inventaire par action | 10,8516 | - | 10,2267 | 106,2630 | 10,6649 |
|  |
|  | I Acc Hedged EURB | I Acc Hedged GBPB | I Acc USD | I QInc Hedged GBPB | W Acc EUR |
| Actions en circulation en début d’exercice | 570 | 500 | 665 | 500 | 19 669 |
| Actions émises durant l’exercice | - | 154 037 | 376 710 | - | 63 655 |
| Actions rachetées durant l’exercice | (570) | (154 537) | (376 710) | (500) | (11 204) |
| Actions en circulation en fin d’exercice | - | - | 665 | - | 72 120 |
| Valeur nette d’inventaire par action | - | - | 10,3212 | - | 10,3495 |
|  |
|  | W Acc USD | X Acc Hedged GBPB | X Acc USD | X QInc Hedged GBPB | Z Acc CNH |
| Actions en circulation en début d’exercice | 5 139 | 500 | 832 | 500 | 680 680 |
| Actions émises durant l’exercice | 21 480 | - | - | - | 2 634 279 |
| Actions rachetées durant l’exercice | (16 250) | (500) | (167) | (500) | (85 000) |
| Actions en circulation en fin d’exercice | 10 369 | - | 665 | - | 3 229 959 |
| Valeur nette d’inventaire par action | 10,4161 | - | 10,3089 | - | 107,0098 |
|  |
|  |  |  | Z Acc EUR | Z Acc GBP | Z Acc USD |
| Actions en circulation en début d’exercice |  |  | 803 990 | 108 500 | 3 228 841 |
| Actions émises durant l’exercice |  |  | 630 602 | 2 706 518 | 2 667 392 |
| Actions rachetées durant l’exercice |  |  | (492 110) | (1 367 156) | (2 397 734) |
| Actions en circulation en fin d’exercice |  |  | 942 482 | 1 447 862 | 3 498 499 |
| Valeur nette d’inventaire par action |  |  | 10,3585 | 10,7225 | 10,4023 |

A Classe d’actions fermée le 28 septembre 2020.
B Classe d’actions fermée le 15 septembre 2020.
Les notes annexes font partie intégrante des présents états financiers.
État du portefeuille-titres
Au 30 septembre 2020
| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d’une Bourse ou négociés sur un autre marché réglementé 93,30 % |
| Obligations 93,30 % |  |  |  |  |  |
| Obligations d’entreprises 31,00 % |  |  |  |  |  |
| Chine 31,00 % |  |  |  |  |  |
| Central Huijin Investment (MTN) | 3,4000 | 16/01/2022 | 20 000 000 | 2 942 | 2,40 |
| Central Huijin Investment (MTN) | 3,0200 | 13/03/2025 | 10 000 000 | 1 431 | 1,17 |
| Central Huijin Investment (MTN) | 2,7100 | 22/05/2025 | 10 000 000 | 1 409 | 1,15 |
| China National Chemical (MTN) | 3,7200 | 17/10/2022 | 10 000 000 | 1 474 | 1,20 |
| China National Chemical (MTN) | 2,5800 | 24/04/2023 | 10 000 000 | 1 427 | 1,16 |
| China National Petroleum (MTN) | 2,7500 | 23/03/2023 | 30 000 000 | 4 325 | 3,51 |
| China National Petroleum (MTN) | 2,0500 | 30/04/2023 | 20 000 000 | 2 832 | 2,31 |
| China Petroleum & Chemical (MTN) | 2,7000 | 01/04/2023 | 30 000 000 | 4 319 | 3,51 |
| China Southern Power Grid (MTN) | 4,8700 | 12/04/2023 | 20 000 000 | 3 028 | 2,46 |
| China Southern Power Grid (MTN) | 3,8500 | 17/07/2024 | 10 000 000 | 1 482 | 1,21 |
| China State Construction Engineering(MTN) | 4,7000 | 17/08/2023 | 10 000 000 | 1 509 | 1,23 |
| China Three Gorges (MTN) | 4,5500 | 06/11/2021 | 10 000 000 | 1 490 | 1,21 |
| China Three Gorges (MTN) | 3,2000 | 25/03/2021 | 10 000 000 | 1 469 | 1,20 |
| PetroChina (MTN) | 3,6600 | 22/02/2024 | 10 000 000 | 1 470 | 1,20 |
| State Grid of China | 5,3800 | 19/08/2024 | 10 000 000 | 1 559 | 1,27 |
| State Grid of China (MTN) | 4,5800 | 21/06/2021 | 10 000 000 | 1 484 | 1,21 |
| State Grid of China (MTN) | 4,2800 | 17/07/2021 | 10 000 000 | 1 482 | 1,21 |
| State Power Investment (MTN) | 3,7000 | 18/02/2024 | 10 000 000 | 1 470 | 1,20 |
| State Power Investment (MTN) | 3,4500 | 07/08/2022 | 10 000 000 | 1 467 | 1,19 |
|  |  |  |  | 38 069 | 31,00 |
| Total Obligations d’entreprises |  |  |  | 38 069 | 31,00 |
| Obligations d’État 62,30 % |  |  |  |  |  |
| Chine 62,30 % |  |  |  |  |  |
| Agricultural Development Bank of China | 3,2400 | 14/08/2024 | 10 000 000 | 1 457 | 1,19 |
| China Development Bank | 3,3400 | 14/07/2025 | 50 000 000 | 7 294 | 5,94 |
| China Development Bank | 3,6800 | 26/02/2026 | 20 000 000 | 2 947 | 2,40 |
| République populaire de Chine | 1,9900 | 09/04/2025 | 120 000 000 | 16 875 | 13,75 |
| République populaire de Chine | 2,6800 | 21/05/2030 | 100 000 000 | 14 123 | 11,51 |
| République populaire de Chine | 2,8500 | 04/06/2027 | 40 000 000 | 5 746 | 4,68 |
| République populaire de Chine | 3,1700 | 19/04/2023 | 30 000 000 | 4 444 | 3,62 |
| République populaire de Chine | 3,1900 | 11/04/2024 | 20 000 000 | 2 970 | 2,42 |
| République populaire de Chine | 3,2900 | 23/05/2029 | 20 000 000 | 2 959 | 2,41 |
| République populaire de Chine | 2,9400 | 17/10/2024 | 20 000 000 | 2 940 | 2,39 |
| République populaire de Chine | 2,3600 | 02/07/2023 | 20 000 000 | 2 896 | 2,36 |

| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’USD | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| République populaire de Chine | 3,7700 | 08/03/2025 | 10 000 000 | 1 527 | 1,24 |
| République populaire de Chine | 3,5400 | 16/08/2028 | 10 000 000 | 1 515 | 1,23 |
| République populaire de Chine | 3,2900 | 18/10/2023 | 10 000 000 | 1 488 | 1,21 |
| République populaire de Chine | 3,2500 | 06/06/2026 | 10 000 000 | 1 485 | 1,21 |
| République populaire de Chine | 2,9000 | 05/05/2026 | 10 000 000 | 1 452 | 1,18 |
| Export-Import Bank of China | 2,9300 | 02/03/2025 | 20 000 000 | 2 865 | 2,33 |
| Export-Import Bank of China | 4,3700 | 19/06/2023 | 10 000 000 | 1 506 | 1,23 |
|  |  |  |  | 76 489 | 62,30 |
| Total Obligations d’État |  |  |  | 76 489 | 62,30 |
| Total Obligations |  |  |  | 114 558 | 93,30 |
| Total Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d’une Bourse ou négociés sur un autre marché réglementé |  | 114 558 | 93,30 |

Dérivés - néant
Contrats de change à terme - néant
| Plus-/(moins-) | Total de |
| --- | --- |
|  |  |  |  |  | values latentes | l’actif net |
| Contrepartie | Achat | Vente | Règlement | Montant acheté | Montant vendu | en milliers d’USD | % |
| BNP Paribas | EUR | USD | 09/10/2020 | 7 789 | 9 084 | - | - |
| Plus-values latentes sur contrats de change à terme |  |  | - | - |
| Plus-values latentes sur dérivés |  |  |  |  | - | - |
| Total des placements |  |  |  |  |  | 114 558 | 93,30 |
| Autres actifs nets |  |  |  |  |  | 8 228 | 6,70 |
| Total de l’actif net |  |  |  |  |  | 122 786 | 100,00 |

Actuellement, les positions à terme ne sont pas garanties.