# Activity report
Market review & Performance: July was a positive month for financial markets with the large majority of assets posting positive returns. Sentiment was supported by progress in the global vaccination, reassuring comments from central bank officials and decent corporate earnings, which helped outweigh worries about the spread of the more contagious Covid-19 delta variant in numerous countries. The main event of the month was the decline in US rates with investors pushing back the timing of future rate hikes even with higher than expected inflation reading. In equity markets, the overall performance was positive but mixed according the geographical areas, with the US leading the pack, followed by Europe while Asia and Emerging Markets took a backseat due to the significant increase of Covid cases linked to the delta variant coupled with downward growth revisions. From a sector point of view, materials delivered the highest performance and defensive sectors like pharmaceuticals and utilities did also well while cyclicals and sectors penalised by the interest rates drop like energy, financials and consumer discretionary remained at bottom. In fixed income markets, sovereign bonds have broadly declined against a backdrop of continuously accommodative tone from central banks and concerns related to the evolution of the pandemic. The Fed notably confirmed that further progress need to be achieved especially on the employment side before tightening of financial conditions. In the US, although growth figures have been rather impressive, concerns around higher inflation has been classified as transitionary in nature and mainly due to some issues in the supply side which is constrained by the pandemic situation. The US and Euro sovereign bonds ended the month on lower yield levels while the corporate bonds segment continued to show a good resiliency in a context of continued search for yield. On commodities, industrial metals delivered the best performance during the month, followed by precious metals like gold, supported by rising inflation coupled with real interest rates fall while oil experienced a more volatile month notably due to disagreements among the OPEC+ members during their last meeting. On currencies, the US Dollar weakened over the period facing the wait-and-see mode from the Fed, as well as the Euro. In this context, the fund delivered a positive performance, benefiting mainly from its exposure to Euro Investment Grade corporate bonds and inflation linked bonds, especially in the US. Euro peripheral debts also contributed positively as well as US and European equities, mitigating partially the negative performance of Emerging Markets' sovereign bonds as well as Japanese and Emerging equities. High Yield corporate bonds and securitized debt delivered a positive performance, allowing to lower the negative impact from the long US Dollar and the strategy hedging against interest rates rise in the Eurozone. Portfolio movements during the month: In this context of rising concerns related to the development of the delta variant coupled with a rise in volatility, especially on fixed income markets, we have maintained a cautious positioning on sovereign debt and a stable exposure to equity markets. On fixed income, we have maintained our preference for carry assets and Italian sovereign debt. We have invested in a primary issue in the Euro high yield segment and also in the Indonesian sovereign debt denominated in Euro. We have kept a stable exposure to inflation linked bonds and securitized debt. On equity, the allocation has remained stable and balanced between the US and the Eurozone. Within our stock picking, we have kept to reduce our cyclical bias by favouring stocks related to consumer staples, IT, pharmaceuticals and utilities, and also having a significant pricing power in a context of rising costs. Finally, we have maintained our hedging strategy against the risk of rising interest rates, especially on US and British sovereign debt.

### August 2021
Market review and performance August ended with a another gain for the equity markets worldwide, despite business indicators showing a slight slowdown in growth, particularly in the United States and China, and the spread of the Delta variant, even though the tendency in Europe is improving. Stronger-than-expected corporate earnings and the accommodating monetary policies maintained by the Federal Reserve and the ECB, even though with certain nuances, helped to buoy the markets. Faced with inflationary pressures, some emerging country central banks have for their part raised their key interest rates. In the equity markets, the gains recorded by the various stock markets were fairly similar, with rises of around 3% for the United States and Japan, of 2.5% for emerging markets and of 2% for Europe. In the bond markets, the trend was slightly upward for US and German long-term rates although remaining below the levels reached in the spring. The sovereign bonds of the Eurozone 'peripheral' countries and credit continued to perform. In the commodities market, oil prices trended down due to the falloff in Chinese demand. Gold and precious metals prices also suffered during the period. In the foreign exchange market, the US dollar strengthened against the main currencies, although with renewed volatility during the month. Against this background, the portfolio delivered a positive performance for the month, thanks mainly to its exposure to the equity markets, particularly in Europe
and the United States, and its position on emerging debt. The performance of high yield bonds and covered debt combined with the strategies of protection against a rise in interest rates offset the negative contribution from good quality corporate bonds in the Eurozone. Portfolio movements during the month In a slightly less dynamic economic environment, still marked by uncertainties linked to the spread of the Delta variant, the portfolio's position remain cautious on government bonds and stable on the equity markets. In the bonds portion, we continue to prefer bonds offering spreads and Italian sovereign debt. We have invested in several Investment Grade primary issues in the Eurozone and also in Italian sovereign debt. We have maintained our exposure inflation-indexed bonds and covered debt. In the equities portion, we are maintaining a relatively balanced allocation between the United States and the Eurozone, with a slight preference for the latter. In terms of stock picking, we currently have a bias in favor of quality stocks in the pharmaceutical, utilities and communication services sectors after reducing exposure to the luxury, technology and consumer discretionary sectors. Lastly, we have maintained our strategies of hedging against the risk of a rise in interest rates on US and UK government bonds.

### September 2021
Market review & Performance: September has seen a significant shift in terms of narrative, driven by the concerns about the potential default of the 2nd Chinese real estate promoter and the change of tone from central banks due to the higher inflationary pressures. Overall, Equity markets had a negative month, with
-4.2% for the MSCI World index in US dollar. From a geographical perspective, US indices have experienced the highest losses, followed by Europe and Emerging Markets. It was a mixed story in Asia with significant regional disparities, positioning Japan as the top performer and China as the worst performer. In terms of sectors, stocks related to energy and medias have delivered the best performance while IT names and materials have been ranked at the bottom. On the monetary policies front, the Fed and the ECB have signaled a downward recalibration of their buying programme given the improvement on the pandemic side and the gradual rise of inflation. In this context, the yields of the US 10-year sovereign bonds has climbed by 18bps, similarly to the German 10-year sovereign bonds. On commodities, Oil and Gas have delivered a significant performance while industrial commodities such as steel and copper have suffered from a lower Chinese activity. Precious metals like Gold have also delivered a negative performance over the month. In this context, the fund has delivered a negative performance but limited due to its cautious stance. Fixed Income investments, especially carry assets such as corporate bonds and Emerging Market debt, as well as the overall exposure to Equity markets have contributed negatively. On the other hand, the good performance of Inflation Linked bonds, hedging strategies against interest rates rise and Securitised debt have mitigated the losses from the Fixed Income segment. The exposure to Japanese equities has also contributed positively over the period, as well as the US dollar exposure within the currencies allocation. Portfolio movements during the month: In this context more volatile and sensitive to monetary policies' change and softening of activity indicators, the portfolio positioning has remained cautious and balanced in terms of risk allocation. On Fixed Income, we have continued to favour carry asset and Euro peripheral debt. We have notably invested in several green, social and sustainable Investment Grade issues, on the Euro primary market as well as on Italian and Spanish Sovereign bonds. The exposure to Inflation Linked bonds and Securitized debt has remained stable over the period. On Equity, the allocation is now more biased towards Europe, followed by Japan and the US. The positioning on the Emerging Markets has been kept. Within our stock picking, we have reduced our exposure to growth and quality names in pharmaceuticals, information technology and consumer staples, to favour value stocks in energy, financial and consumer discretionary sectors. Finally, we have maintained our hedging strategy against the risk of rising interest rates, especially on German, US and British sovereign debt.

### October 2021
Market review & Performance: Risky assets enjoyed a significant increase over the month, notably equities, supported by a better than expected earnings season and comforting economic indicators after a difficult third quarter, especially in the US. Though, the continuous rise in commodity prices, and logistics for example continues to feed inflationary pressures, and consequently the gradual recalibration of monetary policies from major central banks. On equity markets, the MSCI World Equity index posted performance of +5.7% in US dollar. In terms of geographical areas, US indices led the path, followed by Europe while Japan ended in negative territory. Emerging Markets delivered positive but mixed performance, with China helped by the relief in the real estate sector and Latin America at the bottom. In terms of sectors, stocks related to IT, consumer discretionary, energy and finance delivered the highest performance over the month while
telecommunications, consumer staples, industry and materials were laggards. Fixed Income markets have been more volatile over the last weeks. Indeed, financial markets have reviewed their expectations related to the removal of targeted pandemic policies and rates hikes expectations given CB's change of tone in a context of higher inflation data. This repricing morphed into a rise in yields in the short-end part of the curve and a flattening of the long-end coupled with a sharp rise of Italian sovereign rates. Overall, credit markets have been resilient in this rising interest rates move. On currencies, the US dollar experienced slightly negative performance over the month, notably depreciating against commodity related currencies. The trend for the Euro was more mixed, notably against the US dollar, the British pound and the Swiss Franc. On commodities, oil benefited strongly from several short-term factors such as Winter time coming, imbalances caused by the green transition and a stronger demand vs supply. Oil prices increased significantly as a consequence over the month. Industrial and precious metals, including gold, have also delivered positive performance. In this context, the fund posted slightly negative performance, mainly impacted by the rising interest rates move which has penalized the valuation of fixed income investments. The positions on Italian sovereign debt has particularly suffered, at the very end of the month, given the absence of announcement from the ECB regarding the future of debt buying progammes. Only the investments on Inflation Linked bonds and the hedging strategies against interest rates rise have mitigated the losses from the Fixed Income segment. The exposure to equity markets, especially in the US and Europe, has been positive while Japanese equities have detracted over the period. Portfolio movements during the month: In this more volatile context, notably on fixed income markets, the portfolio positioning has remained cautious and balanced in terms of risk allocation. On Fixed Income, we have maintained a stable allocation, still favouring carry assets and Euro peripheral sovereign debt. We have slightly reinforced our investments in Italian sovereign debt over the month. The exposure to Inflation Linked bonds and securitized debt has been kept over the period. On equity, we have tactically increased the exposure to the Eurozone. The allocation has remained positively biased towards Europe, followed by Japan and the US. The positioning on Emerging Markets has been maintained. Within our stock picking, we have continued to trim our exposure to expensive growth stocks and big IT names, as well as the communications and consumer staples sectors, to favor value stocks within energy, financial and auto sectors. Finally, we have reinforced our hedging strategy against the risk of rising interest rates, via Futures selling on German debt.

### November 2021
Market review & Performance: November was turning out to be another positive month for markets until the discovery of the new Covid-19 variant; Omicron disrupted markets and resulted in a significant correction, especially in the case of risk assets. Risk assets recorded their worst performance of the year on Friday 26th amid fears that the new variant's level of contagiousness and transmissibility could result in governments imposing tighter restrictions, having a negative impact on the economy. Equities slumped across the world and oil prices took a sharp turn lower whilst sovereign bonds were one of the few assets that saw positive returns as investors moved into safe haven assets and reassessed the likelihood of future rate hikes. In equity markets, global stocks fell in November with the MSCI World Equity index depreciating -2.2%. From a geographic perspective, Europe and Japan experienced the worst performance while US limited the loss and led the way. Emerging markets were generally negative too with investors increasingly cutting risks. Among sectors, Technology and Utilities were the only sectors which outperformed in November. On the other hand, most cyclical sectors lagged, as Real estate, Energy, Financials and Industrials underperformed. In November, the US curve flattened as the short-end of the curve rose while the long-end of the curve declined, with the US-10 year landing at 1.45%. The 10-year US breakeven inflation rate started November at +2.5% and finished the month at the same level. In Germany, yields fell across the curve, with the 10-year bunds down to -0.35%. The spread between the debt of core countries and peripheral countries slightly widened to
+132bps for Italian 10-year yields versus Germany. Overall, the JP Morgan EMU Government bond indices recorded positive returns during November. Emerging Markets debts indices ended in the red. European Investment Grade and High Yields credit markets suffered from large spread widening during the sell-off but total performance for IG was resilient thanks to the duration rally. In currency markets, the move to safe havens asset benefitted the US dollar which posted positive performance, also strengthening against the main currencies, except the Japanese Yen. On Commodities, performance is broadly negative, impacted by the drop of energy commodities, such as oil. Industrial and precious metals also delivered negative performance over the period. In this context, the fund delivered negative performance, mainly impacted by the fall of global equity markets and the hedging strategy against the risk of rising interest rates. Emerging Markets debt and High Yield corporate bonds also contributed negatively, unlikely to Inflation Linked Bonds, Investment Grade
Corporate Bonds and Securitized Debt which posted positive performance, allowing to mitigate partially the negative impact. Portfolio movements during the month: In this choppy context, the portfolio positioning has remained cautious while benefiting from attractive entry points in the Equity markets. On Fixed Income, we have maintained a stable allocation, still favouring carry assets and Euro peripheral sovereign debt. We have slightly reinforced our investments in short maturity corporate bonds, enjoying the last primary issuance before the year-end. The exposure to Inflation Linked bonds and securitized debt has been kept over the period. On Equity, we have benefited from the market correction to increase tactically our exposure on Euro equity markets. The allocation has remained positively biased towards Europe, followed by the US and Japan. The positioning on Emerging Markets has been maintained. Within our stock picking, we have continued to trim our exposure to expensive growth stocks to favor value stocks within energy, materials and industrials. Finally, we have reinforced our hedging strategy against the risk of rising interest rates after the market fall, by selling Futures on 5-year German debt.

### December 2021
Market review & Performance: The last month of the year was supportive for risky assets, as experienced all over 2021, showcasing the capacity of Equity markets to deliver positive returns despite the prospect of new Covid-19 restrictions. The resurgence of the Covid-19 virus and Central Banks' hawkish reactions to high inflation figures characterized the month and more broadly the quarter, leading to some volatility in the markets without causing any major disruptions. In equity markets, the MSCI World index posted positive performance of +4.3% in US Dollar terms. From a geographic perspective, developed equities outperformed emerging equities, with the US and Europe leading the way whilst Japan lagged. Asian equities also delivered positive performance, especially Thailand and Korea. Within Emerging Markets, LaTAM was the best performer. From a sector perspective, cyclicals such as financials or materials delivered better performance than growth stocks such as Information technology and defensive stocks such as healthcare and utilities. In fixed income markets, interest rates from core countries moved upwards in a volatile context linked to central banks hawkish tones, with inflation pressures seen more persistent. The 10Y US yields ended 10bps higher at 1.51% and the 10Y Bund yield rose by 17bps at -0.17%. Meanwhile, the 10Y BTP-Bund spreads moved sideways through December, trading in a narrow range to end the period at a level of +135bps. In European credit markets, the spread on both IG and HY segments tightened overall, proving the resiliency of the asset class despite the interest rates rise in a context of strong expected growth. In currency markets, the US Dollar index slightly depreciated over the month while the EUR traded in a tight range, remaining between 1.1220 and 1.1390 through the entire month. In commodity markets, performance was positive overall, especially for energy-related commodities such as oil, but also for industrial and precious metals like gold. In this context, the fund delivered positive performance over the month, mainly thanks to the good performance of equity markets and the hedging strategy against the risk of rising interest rates. Emerging debt and High Yield corporate bonds have also contributed positively as well as the securitized debt and Euro inflation linked bonds while Investment Grade corporate bonds posted flat performance over the period. Portfolio movements during the month: In this context characterized by a higher volatility on fixed income markets and a continuous bullish trend on equity markets, we have maintained a cautious positioning, by reducing slightly the portfolio duration. On Fixed Income, we have maintained a stable allocation, still favouring carry assets and Euro peripheral sovereign debt. Over the month, we have slightly reinforced our investments in corporate bonds and Italian sovereign debt, on short maturities. The exposure to Inflation Linked bonds and securitized debt has been kept over the period. On Equity, we have kept a favorable allocation to Europe, followed by the US and Japan. Our positioning on Emerging Markets has been also maintained. Within our stock picking, we have reduced our exposure to quality stocks having delivered a significant performance on a yearly basis while focusing our investments towards value stocks offering large upside potential. Finally, we have maintained our hedging strategy against the risk of rising interest rates after the market fall, by selling Futures on 5-year and 10-year German debt.

### January 2022
Market review and performance: The start of the year was marked by renewed volatility in the financial markets, affected mainly by new inflationary pressures, prompting the central banks, particularly the US Federal Reserve to pre-announce faster than foreseen monetary tightening, against the backdrop of a geopolitical crisis between Russia and Ukraine. In the equity markets, the first month of the year featured a significant fall of 5.3% in US dollars for the MSCI World index. From a geographic point of view, emerging market proved the most resilient, followed by Europe, the United States and Japan. Among the emerging markets, Latin America
and Eastern Europe posted positive performances and outperformed the other regions. The month also featured a sector rotation in favor of 'Value' at the expense of 'Growth'. By sector, the cyclical sectors such as energy and finance posted the best performances whereas the consumer discretionary, information technology and healthcare sector trailed behind at the bottom. In the bond markets, the hawkish tone of the latest Fed statements pushed US interest rates up, mainly for short maturities with a 45 basis points rise in the 2-year rate to end the period at 1.18% while the 10-year rate rose by 15 basis points to 1.78%. In Europe, interest rates followed the same tendency, against a backdrop of differences within the European Central Bank between those in favor of maintaining the support programs and those in favor of monetary normalization in the near term. In this environment, the German 10-year rate moved back into positive territory for the first time since early 2019 at 0.01%. The spread between the Italian and German 10-year rates narrowed slightly over the period, ending the month at 129 basis points, thanks to a decline in political risk following the re-election of President Mattarella, which will enable Mr. Draghi's government to continue its action. In the corporate bonds market, spreads on Investment Grade and High Yield widened slightly during the month, both in the United States and in Europe. In the foreign exchange market, the US dollar strengthened against the main currencies, boosted by expectations of more aggressive interest-rate hikes by the Fed. It was a bumpier path for the euro, which strengthened only against the Swiss franc and the Australian dollar. In the commodities market, oil was the big winner of the period, benefiting from the geopolitical crisis between Russia and Ukraine and developments linked to the Omicron strain, which has had less impact in terms of health restrictions. Industrial metals also benefited from the positive trend unlike precious metals such as gold and silver whose performances remained negative. In this environment, the fund delivered a negative performance for the month, hurt mainly by the fall of bond assets, particularly in the investment grade and high yield segments, and by its exposure to the equity markets, particularly in the United States. The hedging strategies against the risk of a rise in interest rates fulfilled their role, partly offset the fall of the bond markets, as did the options strategies on Eurozone equities. Emerging assets also detracted from performance, but to a more limited extent due to their strong resilience in these market conditions. Covered bonds and Eurozone inflation-indexed bonds made a neutral to slightly negative contribution over the period. Portfolio movements during the month In these very volatile conditions, we maintained a cautious position, slightly reducing the portfolio's interest-rate sensitivity. In the bonds portion, the allocation has remained relatively stable; we continue to prefer bonds offering spreads and the sovereign debt of the 'peripheral' countries. We have maintained our investment in corporate bonds and Italian sovereign debt, with short maturities. The exposure to inflation-indexed bonds and covered debt has also been maintained. In the equities portion, our allocation continues to favor Europe, followed by the United States and Japan. We tactically increased the position on Eurozone equities during the month. In terms of stock picking, we have continued to reduce our exposure to very expensively priced quality stocks and have redirected our investments to 'growth' stocks, particularly in the information technology sector but also in the automotive components sector, which continues to lag the other sectors. Lastly, we have stepped up our interest-rate hedging strategies, through the sale of futures on German government bonds.

### February 2022
Market review & Performance: The evolution of the geopolitical tensions between Russia and Ukraine, which turned into an armed conflict over February, led to a rise in risk aversion on financial markets, already weakened by the expected monetary policy tightening from the main central banks in response to the continuous rise of inflation. Therefore, main developed markets bourses ended the month in negative territory. The MSCI World Equity index experienced a -2.5% depreciation in net USD total return terms. The Eurozone recorded the biggest fall at -5%, followed by the US (-3%) and Japan (-1%). In Emerging Markets, the MSCI EM index fell -3% in total US Dollar return terms, mainly impacted by Russia which experienced a 30% fall while LaTAM countries overall delivered positive performance as well as some Oceanic Asian countries. On Fixed Income markets, risk assets such as corporate bonds, Emerging Markets and Euro Peripheral sovereign debt have also been negatively impacted, while US and German interest rates remained in a rising trend a large part of the month, due to rising inflationary pressures before starting to decrease due to the worsening situation in Ukraine. In currency markets, the flight-to-quality on the back of the Russian invasion of Ukraine supported the appreciation of the US Dollar in the second half of the month while the Euro was weaker overall. Commodities broadly had a positive month with Oil as the top performing asset in February, having surpassed
$100/Barrel for the first time since 2014. Industrial metals continued to benefit from the positive growth momentum as well as precious metals such as Gold, which benefited from the flight to quality given the geopolitical turmoil. In this context, the fund has delivered a negative performance, mainly impacted by the
poor performance of fixed income assets, especially on IG and HY corporate bonds, and the exposure to equity markets, notably in Europe. Emerging assets have also weighed on performance, especially Emerging Markets Debt which has been hit by the fall of Russian Sovereign Debt. The hedging strategy against the risk of rising interest rates, via short positions on German and US Sovereign Debt, has been relatively inefficient despite new inflationary pressures given the safe-haven features of these assets in a risk-off context. Nevertheless, US and Euro inflation linked bonds have behaved better delivering a positive contribution in a context of rising commodities prices. Finally, the hedging strategy, via options, aiming to protect partially the Euro equity exposure has played its role and contributed positively over the period. Portfolio movements during the month: In this volatile context, we have maintained a cautious portfolio positioning while reducing the cyclicality of the portfolio on the equity side and maintaining a low portfolio duration. On equity, the allocation is moderate and remained well diversified out of the Eurozone, with the US and Japan exposure, less impacted by the Russian invasion. Within our stock picking, we have decreased our exposure to cyclical and value stocks in Industrials and Financials space to favour more defensive names in consumer staples, utilities and healthcare sectors. Besides, we have maintained our options strategy on the Euro Equity markets given the context of high uncertainties. On fixed income, the allocation has remained stable, still favouring carry assets and Euro peripheral sovereign debt. We have kept our investments in corporate bonds and slightly increase our investments in Italian sovereign debt, to benefit from higher yields level. We have partially took our profit on Euro Inflation Linked Bonds while maintaining our position in securitised debt over the period. Finally, the hedging strategies against the risk of rising interest rates, via Futures selling on US and German Sovereign Debt, has been kept for now given the anticipated normalisation phase of monetary policies from the main central banks whose the pace depends on the evolution of the geopolitical crisis.

### March 2022
Market review & Performance: After a volatile start of the month, due to the Russo-Ukrainian conflict, equity markets stabilised while fixed income markets remained under the threat of a faster monetary policy normalization from main central banks in order to fight against skyrocketing inflation rates. Equity markets ended the month with large differentials, with Japan, US and UK indices adding +1.4% to +3.7% and even 12% for LatAM, while on the other side, Eurozone, Easter Europe and Asia fell by 0.8% to 6.8%, impacted by their proximity with the conflict and its impacts. On Fixed Income markets, the prospect of more aggressive monetary tightening, with rates hikes now expected at each Fed's meeting over 2022, was negative for the asset class. In the US, Treasuries experienced their worst monthly performance over a decade. Overall, the US curve flattened, the US 2-year yield rose approximately +90bps while the US 10-year ended the month at +2.34%, increasing by around 50bps. In Europe, German curve also experienced a flattening over the month, with the German 10-year yield ending at +0.55%. The spread between the 10-year German Bund and the 10-year Italian BTP widened in March. Credit markets proved to be more resilient than sovereign debt but still experienced a fall. In currency markets, the US dollar benefitted from a flight-to-quality move on the back of the Russian invasion of Ukraine and from investors pricing an aggressive series of rate hikes from the Federal Reserve. Consequently, the Euro depreciated by 2.7% against the US Dollar. Commodities broadly had a positive month, driven by the rise in energy prices following the Russian invasion of Ukraine and the various sanctions taken against Russia and its oil and gas exports. Agricultural commodities and industrial metals followed the same trend while precious metals such as gold benefited from the safe haven move, as well as from the demand for inflation hedges. In this context, the Fund has delivered a positive performance, mainly supported by its hedging strategy against the risk of rising interest rates, implemented in the US and the Eurozone. The exposure to Equity markets has contributed positively, especially in Japan and in the US, as well as the Inflation Linked Bonds in the Eurozone and High Yield corporate bonds. On the opposite, Investment Grade Corporate bonds and Euro equities have weighted on performance, as well as Emerging equities and debts. Finally, the hedging strategy, via options, on Euro equities has been flat over the period. Portfolio movements during the month: In this context, characterised by rising interest rates, inflationary pressures and expected slowdown of global growth, we have maintained a cautious stance, by reducing our exposure to Euro equities and cyclical names while maintaining a low portfolio duration. On equity, the exposure has remained moderate and more favourable to the US versus the Eurozone, while keeping a diversification on Japan and Europe ex-Eurozone. Within our stock picking, we have continued to reduce the exposure to industrial, financial and auto sectors to favor growth names in the information technology, payment services, consumer staples and healthcare. Besides, we have kept our hedging strategy via options on Euro equities in a context of high uncertainties. On fixed income, the allocation has remained stable, while keeping to favor carry assets. In this respect, we have initiated new positions on Brazilian sovereign debt. We have
maintained a stable exposure to corporate bonds as well as on Euro peripheral debt. We have also taken partial profit on US inflation linked bonds while keeping our position on securitized debt over the period.Finally, our hedging strategy against the risk of rising interest rates, via Futures selling on US and German Sovereign Debt, has been kept as we expect a normalisation of monetary policies more significant than anticipated.

### April 2022
Market review & Performance: April has been characterized by the continuous rise of interest rates and the drop of equity markets, fed with the prospect of more aggressive rate hikes to fight against inflation, the Russo-Ukrainian war and its impact on commodity prices and European economic activity and finally the slowdown in China due to the Zero-Covid policy. Then, global developed and emerging markets ended the month in negative territory. The MSCI World Equity index experienced a -8.3% depreciation in net USD terms. In the US, the S&P500 closed the month with a -8.7% return. In Europe, the large majority of equity indices posted negative returns with Euro Stoxx 50 closing the month down by -2.1%. In Asia and Emerging Markets, equity return were generally negative. The prospect of tighter monetary policy saw another month of declines for government bonds indices: US Treasuries were in the red for a 5th consecutive month and EU government bonds suffered one of their worst monthly performance. In the US, yields rose and largest moves was in the 10-year segment to reach +2.94%. In Europe, the German curve steepened with the 2-year yields rising to 0.25% and the 10-year yield to 0.94%. The spread between the 10-year German Bund and the 10-year Italian BTP widened over the period. In credit markets, risk sentiment was less supportive leading to a general spread widening. In currency markets, concerns about the global economy and a hawkish Federal Reserve bolstered demand for the US Dollar which gained +4.7% in April, hitting a 20-year high against the yen as the Japanese currency was also hurt by a dovish Bank of Japan. The Euro had a weak month depreciating notably against the US Dollar. Commodities had another positive month, driven by agricultural commodities whilst metals lost ground. Oil was among the few positive performing assets in April as speculation continued about a potential EU embargo on Russian oil. However, prices had also some under downward pressure due to new lockdowns in China. Industrial metals have been impacted by persistent supply-chain disruptions and the impact of high energy prices while precious metals like gold, have suffered from rising interest rates despite soaring inflation. In this context, the Fund has posted negative performance over the month, mainly impacted by the decrease in valuation of fixed income instruments and consequently the carry strategies such as Corporate bonds, Euro Peripheral debt and Emerging Markets debt. The equity market drop has also affected the Funds' performance. Our hedges worked well in April mitigating somewhat the losses: the hedging strategies on equities via options, on Euro and US equities, and the hedges against the risk of rising interest rates implemented in the US and Eurozone, as well as Inflation Linked Bonds and Securitised debt. Portfolio movements during the month: In this environment, we have maintained a low exposure to equity markets and a low portfolio duration over the month, with nevertheless an objective of gradual increase of duration in case of further hikes which would bring interest rates close to their neutral levels given the current macroeconomic cycle. The investments in corporate bonds, also impacted by the interest rates rise, have been kept considering the more attractive level of yields. On Equity, the exposure has remained moderate and slightly more favourable to the US versus the Eurozone, while keeping a diversification on Japan and Emerging Markets. Within our stock picking, we have continued to reduce the exposure to cyclical names within Industry, Semi-Conductors and Energy while increasing the allocation to Growth names in Consumer Staples and Information Technology. Besides, we have kept our hedging strategy via options on Euro equities and added a new one on US equities. On Fixed Income, the allocation has remained stable, while keeping to favor carry assets such as Corporate bonds and Euro peripheral debt. Nevertheless, we have slightly decreased the exposure to Emerging Markets debt, especially on LatAM. We have kept reducing our exposure to US Inflation Linked bonds as we anticipate real rates coming back on positive territory, while maintaining our allocation stable to Securitised debt over the period. Finally, our hedging strategy against the risk of rising interest rates, via Futures selling on German Sovereign Debt, has been reduced given the significant rise of interest rates already experienced. Outlook: Upward revisions to inflation are causing central banks to stay very hawkish. While the ECB is somewhat cautious due to the high level of uncertainty around growth's prospects, the Fed seems keen to reach to its neutral policy rate as soon as possible. Geopolitics is adding another layer of uncertainty to markets, which are already feeling the impact of lower growth and higher inflation, driven by upward pressure on commodities. This overall tightening of monetary and financial conditions points to the importance of keeping a cautious stance. We do not anticipate to increase risk but we pay a close attention to valuations to identify attractive relative value bets. Our stance is cautious on equities but we seek relative value opportunities favouring the US over Europe thanks to resilient consumer demand and solid labour markets in
the former. On duration, we believe that a significant part of the interest rates is behind us but we remain cautious over the short term. We remain optimistic on Italian BTPs which should offer more scope for spread tightening. Corporate credit will likely stay under pressure until rates stabilized and given the potential impact on earnings. Nevertheless, we have a slightly positive outlook on Investment Grade vs High Yield.

### May 2022
Market review & Performance: In May, stagflation risks came back to the forefront against a backdrop of central banks' monetary tightening, Covid-19 restrictions in China and Russia's invasion of Ukraine. These different factors coupled with a number of weak macroeconomic data continued to undermine investors' confidence and weighted on risk assets in the first part of the month, they recovered somewhat in the second part thanks to the expectations of a less aggressive pace of monetary tightening due to the significant concerns about global growth. Within equity markets, global developed and emerging markets were generally positive, with high heterogeneity. Over the period, the MSCI World Equity index experienced a +0.1% appreciation in net USD total return terms. From a geographic perspective, Japan and the UK led the pack, with a performance of +1.6% for the Nikkei 225 index and +1.1% for the FTSE100 index, followed by Europe, with mixed performance across countries: the Euro Stoxx 50 index closed the month at +0.9% while the MSCI Europe Index finished at -0.3%. US and Emerging Markets lagged over the period, experiencing a performance of
+0.2% for the S&P 500 index and -0.2% for the MSCI Emerging Market index in local terms. Within sovereign bonds, US government bonds yields decreased over the period, especially on the shorter maturities: S 2-year yield closed the month at +2.56% and US 10-year at +2.85%. On the contrary, in the Eurozone, government bonds yields continued to rise across all maturities: German 2-year yield reached +0.49% at the end of the month and 10-year yield reached +1.12%. The spread between 10-year German Bunds and 10-year Italian BTP's continued to widen in May. On credit markets, the US market was generally more resilient than the European market, despite the relative stability of the Investment Grade segment in Europe. In currency markets, the US Dollar's outperformance started to reverse in May. The Euro has a good month, appreciating against the US Dollar (+1.8%) or the British Pound (+1.6%). Commodities continued to progress over the month, mainly supported by the energy components such as oil, while industrial and precious metals, like copper or gold, posted negative performance, due to the deterioration of growth expectations for the first and rise of real rates for the latter. In this context, the Fund posted negative performance over the month, mainly impacted by its exposure to corporate bonds and US equities while the hedging strategies against the risk of rising interest rates, implemented in the US and Eurozone, contributed positively, as well as the exposure to equity markets in Japan, Eurozone and Emerging Markets. The hedging strategies on equities via options delivered positive performance overall while the diversification strategies on the securitized debt and emerging debt slightly weighted on performance. Portfolio movements during the month: In this environment characterised by persistent inflationary pressures, we have maintained a cautious stance with a relatively low equity exposure and a moderate duration. However, some arbitrages have been made via futures on rates and equity to benefit from the volatility on equity and fixed income markets. On Equity, the exposure has remained moderate and now balanced between the US and Europe, following the tactical increase of the Eurozone implemented over the month. We have kept our diversification on Japan and Emerging Markets. Within our stock picking, we have reduced the exposure to defensive stocks, having already delivered a strong contribution within Consumer Staples, Utilities and Healthcare, in order to take positions back on compabies offering a potential of recovery in Financials, Industrials and Chemistry. Besides, we have recalibrated our hedging strategy via options on the Euro equities while maintaining the position on the US equities. On Fixed Income, the allocation has remained stable, while we continue to favour carry assets, notably with some arbitrage on Italian sovereign debt, favouring shorter maturities offering a more attractive yield. Besides, we have reduced our exposure to Australian sovereign debt and maintained a stable position on Emerging Markets debts. Some arbitrages have been made with our positions on corporate bonds and especially within the Utility sector. Our diversification on Inflation Linked Bonds and Securitised debt has remained stable over the period. Finally, our hedging strategies against the risk of risk interest rates via Futures selling on German, British and US government bonds has been kept. Outlook: Mounting inflation concerns, along with geopolitical tensions, quantitative tightening (QT) and Covid restrictions in China are creating two main risks. One is related to the liquidity drain from QT and another to corporate margin compression. These two factors increase the risks of a profit recession, which is currently not priced in by the markets. On a positive note, consumption remains strong, labour markets tight and corporate balance sheets healthy, particularly in the US. In this context, we maintain a defensive stance in DM equities, where we are cautious on Europe and play the relative preference for US equities against Europe. This reflects a desire to be less cyclically exposed in our portfolio
holdings. On duration, we maintain a slightly cautious stance while we continue to explore opportunities at cross-country and curve levels. Additionally, we remain generally positive on Italian sovereign debt, corporate bonds and emerging debt.

### June 2022
Market review & Performance: June saw another sell off on financial markets on both equity and fixed income markets, fed by the risk of stagflation following the publication of above expectation inflation print coupled with decelerating activity indicators. Well above expectations US CPI led to a renewed sell off on markets, as they started to anticipate an even more a more aggressive tightening of monetary policy from the fed, which indeed happened with a hike of 75bps on fed funds rates for the first time since 1994. ECB also confirmed the will to normalize its monetary policy, leading to a significant interest rates rise, especially on Italian Sovereign bonds with the yield of the 10-year bonds exceeding 4%. This event forced ECB to organize an emergency meeting to pre-announce the design of a tool to fight against "financial fragmentation" within the Eurozone. Within equity markets, both developed and emerging markets closed the month in negative territory, with a loss of 8.7% for the MSCI World in USD. From a geographical perspective, only Japan succeeded in limiting the losses with a fall of -2.1% for the Topix index while the other main markets like the US and the Eurozone recorded more significant corrections, with a performance of -8.3% for the S&P500 index and -8.8% for the EuroStoxx 50 index. Within fixed income markets, the yields of Sovereign bonds on both sides of the Atlantic rose and the Euro Sovereign debt has experienced one of the worst performance in 20 years. The US 10-year bond yield ended the month at +3.02% and its German counterpart finished at
+1.33%. The spread between 10-year German Bunds and 10-year Italian BTP's continued to widen in June even if the emergency meeting of the ECB led to some relief. Corporate bonds markets were been also impacted, suffering from a spread widening versus the sovereign bonds. On currency markets, the US Dollar delivered a positive performance (+2.9%) and appreciated against the other main currencies. The Euro had a mixed month, as it depreciated against the US Dollar and the Swiss Franc but appreciated against the British Pound and the Japanese Yen. Commodities posted negative performance over the month, mainly impacted by the reversal of industrial metals and oil prices. Precious metals such as gold also contributed negatively. In this context, the Fund delivered negative performance over the month, mainly impacted by its exposure to corporate bonds while the hedging strategies against the rise in interest rates, implemented in Europe and in the US to a lesser extent have contributed positively. The exposure to equity markets has globally weighted on performance despite the positive contribution of the hedging strategies via options on the US and Euro equities. The diversification on Securitized Debt and Emerging Debt also contributed negatively over the period. Portfolio movements during the month: In this context characterized by a risk of recession and volatile fixed income markets, we have maintained a cautious positioning on both equity and fixed income markets. On equity, the exposure has remained moderate and balanced between the US and Europe. We have reduced the diversification on Japan and kept our position on Emerging Markets. Within our stock picking, we trimmed our exposure to cyclical and value stocks (auto sector and chemicals) in favor of companies with stable growth and quality stocks within the information technology and industrial sectors. Besides, we have recalibrated our hedging strategy on US equities while maintaining the hedges on the Euro equities. On fixed income, we have maintained a stable allocation while continuing to favor carry assets. Nevertheless, we have slightly decreased the exposure to Emerging Markets debt and kept our position on Italian sovereign debt. Besides, we have made some arbitrage within our positions on corporate bonds related to ESG criteria. We have trimmed our exposure to Euro Inflation Linked bonds and kept the diversification on Securitized debt over the period. Finally, our hedging strategies against the risk of risk interest rates via Futures selling on German, British and US government bonds has been kept. Outlook: The repercussions of the Russia-Ukraine war, energy demand/supply dynamics and CB rate hikes are creating a double whammy for markets. Even as we see pressures on growth, upward pressures on inflation have been building for quite some time, and collectively this will affect corporate earnings particularly in Europe. Policy maneuvers add another layer of complexity as financial conditions are tightened. In this context, we maintain a cautious stance on equity markets, especially in Europe, while keeping our geographical diversification with a preference for the US. Europe is more affected by the Ukraine crisis and the resulting impact on inflation and demand. In Emerging Markets, we are turning positive on China due to its desynchronization with the global economy and accommodative policies. On duration, we believe that the significant rise of yields in the US and Europe calls for a gradual building of positions within portfolios. We also think the Fed's resolve to tighten policy could affect EM bonds, where we are now neutral. In credit, we continue to think that, given the level of yields, the Investment Grade segment offers opportunities, especially in the US.

### For the period under review, the performance of each of the units of the portfolio AMUNDI RENDEMENT PLUS and its benchmark stood at:
- Unit AMUNDI RENDEMENT PLUS ISR - I (C) in EUR currency: -7.75%/ 1.76% with a Tracking Error of 4.07%
- Unit AMUNDI RENDEMENT PLUS ISR - I2 (C) in EUR currency: -7.56%/ 1.97% with a Tracking Error of 4.07%
- Unit AMUNDI RENDEMENT PLUS ISR - M (C) in EUR currency: -7.77%/ 1.76% with a Tracking Error of 4.06%
- Unit AMUNDI RENDEMENT PLUS ISR - O (C) in EUR currency: -7.26%/ 2.02% with a Tracking Error of 4.10%
- Unit AMUNDI RENDEMENT PLUS ISR - P (C) in EUR currency: -8.31%/ 1.13% with a Tracking Error of 4.07%
- Unit AMUNDI RENDEMENT PLUS ISR - R (C) in EUR currency: -7.83%/ 1.66% with a Tracking Error of 4.07%
- Unit AMUNDI RENDEMENT PLUS ISR - RETRAITE (C) in EUR currency: -7.83%/ 1.45% with a Tracking Error of 4.06%.


### Past performance is no guarantee of future performance.

### Principal movements in portfolio listing during the period
| Securities | Movements (in amount) |
| --- | --- |
| Acquisitions | Transfers |
| UNITED STATES TREAS INFLATION BONDS 0.75% 15-07- |  | 27,954,329.78 |
| AMUNDI RESPONSIBLE INVESTING - EUROPEAN HIGH | 12,758,755.18 |  |
| AMUNDI EURO LIQUIDITY SHORT TERM SRI I |  | 11,839,619.99 |
| CARREFOUR BQ E3R+0.62% 15-06-22 |  | 11,400,000.00 |
| AMUNDI FUNDS EURO HIGH YIELD BOND I EUR C |  | 11,037,612.50 |
| MICROSOFT CORP | 6,276,409.22 | 2,806,425.92 |
| AMAZON.COM INC | 4,112,743.48 | 4,028,302.33 |
| STRUCTURA - DIVERSIFIED GROWTH FUND - IHE |  | 8,059,327.02 |
| MONDELEZ INTL HLDINGS NE 0.625% 09-09-32 | 4,080,935.00 | 3,957,426.71 |
| ELIS EX HOLDELIS ZCP 17-12-21 | 4,000,633.43 | 4,000,000.00 |


### Information on performance fees (In EUR)
|  | 06/30/2022 |
| --- | --- |
| Units AMUNDI RENDEMENT PLUS I2-C Earned variable management fees Percentage of earned variable management fees (1) Earned variable management fees (due to redemptions) Percentage of earned variable management fees (due to redemptions) (2) |  |
| Units AMUNDI RENDEMENT PLUS I-C Earned variable management fees Percentage of earned variable management fees (1) Earned variable management fees (due to redemptions) Percentage of earned variable management fees (due to redemptions) (2) | 5,922.42 0.002 |
| Units AMUNDI RENDEMENT PLUS M-C Earned variable management fees Percentage of earned variable management fees (1) Earned variable management fees (due to redemptions) Percentage of earned variable management fees (due to redemptions) (2) | 798.79 0.004 |
| Units AMUNDI RENDEMENT PLUS O-C Earned variable management fees Percentage of earned variable management fees (1) Earned variable management fees (due to redemptions) Percentage of earned variable management fees (due to redemptions) (2) |  |
| Units AMUNDI RENDEMENT PLUS P-C Earned variable management fees Percentage of earned variable management fees (1) Earned variable management fees (due to redemptions) Percentage of earned variable management fees (due to redemptions) (2) | 3,386.46 0.001 |
| Units AMUNDI RENDEMENT PLUS R-C Earned variable management fees Percentage of earned variable management fees (1) Earned variable management fees (due to redemptions) Percentage of earned variable management fees (due to redemptions) (2) | 514.51 0.004 |
| Units AMUNDI RENDEMENT PLUS RETRAITE-C Earned variable management fees Percentage of earned variable management fees (1) Earned variable management fees (due to redemptions) Percentage of earned variable management fees (due to redemptions) (2) |  |

- in relation to net assets of the closing
- in relation to average net assets

Translation (ENFR, 2022-06-30):
# Compte rendu d'activité
Revue de marchés et performances : Le mois de juillet aura été porteur sur les marchés financiers avec une large majorité de classes d'actifs affichant des performances positives. Cette tendance a été soutenue par la progression globale de la vaccination, la tonalité rassurante des banques centrales et la publication de résultats d'entreprises relativement bons, ce qui a permis de mettre au second plan les incertitudes relatives au développement du variant delta dans de nombreux pays. Le point d'attention sur le mois s'est porté sur la baisse des taux souverains américains malgré une anticipation d'inflation plus forte qu'attendue. Sur les marchés actions, la performance globale a été positive bien qu'hétérogène en fonction des zones géographiques, avec les Etats-Unis en tête, suivis par l'Europe alors que l'Asie et les pays émergents sont restés en retrait avec d'une part une forte augmentation du nombre de cas de Covid liés au variant delta et d'autre part des révisions de croissance en baisse. D'un point de vue sectoriel, les matériaux de base ont délivré la meilleure performance de même que des secteurs plus défensifs comme les valeurs pharmaceutiques et les services aux collectivités alors que les secteurs cycliques et les secteurs pénalisés par la baisse des taux d'intérêt comme l'énergie, les financières et la consommation discrétionnaire sont restés en bas de classement. Sur les marchés obligataires, les taux souverains ont globalement suivi une tendance baissière sur fond de discours toujours accommodant des banques centrales et de craintes sur l'évolution de la situation sanitaire. La Fed a notamment réaffirmé la nécessité de voir une réelle progression des indicateurs d'emploi en particulier avant de modifier sa politique actuelle. Aux Etats-Unis, malgré des données de croissance impressionnantes, les inquiétudes relatives à une inflation plus élevée sont catégorisées comme étant de nature transitoire et majoritairement liées à des problèmes d'offre contrainte par la situation sanitaire. Les taux souverains américains et européens ont globalement terminé le mois sur des niveaux plus faibles alors que le segment des obligations d'entreprises a continué d'offrir une bonne résilience, dans un contexte de poursuite de la recherche de rendement. Sur le marché des matières premières, les métaux industriels ont délivré la meilleure performance sur le mois, suivi par les métaux précieux comme l'or favorisés par le contexte de hausse constante de l'inflation et de baisse des taux réels alors que le pétrole a connu un mois plus volatile lié notamment aux désaccords qui ont émergé lors de la dernière réunion des membres de l'OPEC. Sur le marché des devises, le Dollar US a faibli sur la période face à l'attentisme de la Fed, de même que l'Euro. Dans ce contexte, le fonds a délivré une performance positive, bénéficiant principalement de son exposition aux obligations d'entreprises de bonne qualité en Zone Euro et des obligations indexées à l'inflation, en particulier aux Etats-Unis. Les obligations d'états des pays périphériques ont également contribué positivement de même l'exposition aux marchés actions européens et américain, permettant de contrebalancer partiellement la performance négative des obligations souveraines émergentes et des marchés actions japonais et émergents. Les obligations à haut rendement et la dette sécurisée ont délivré une performance positive, réduisant l'impact négatif des positions de protection contre le risque de remontée des taux en Zone Euro et la position longue sur le dollar US. Mouvements du portefeuille au cours du mois : Dans ce contexte empreint d'incertitudes relatives à la progression du variant delta couplée à une hausse de la volatilité, notamment sur les marchés obligataires, nous avons conservé notre positionnement prudent sur les obligations d'états et stable sur les marchés actions. Sur la partie obligataire, nous conservons notre préférence pour les actifs obligataires à prime et la dette souveraine italienne. Nous avons investi sur une émission primaire à haut rendement en Zone Euro et également sur la dette souveraine indonésienne en euro. Nous avons maintenu une exposition stable sur les obligations indexées à l'inflation et la dette sécurisée. S ur la partie actions, l'exposition est restée relativement stable et équilibrée entre les Etats-Unis et la Zone Euro. Au niveau de la sélection de titres, nous avons continué à réduire le biais cyclique en favorisant les valeurs liées à la consommation courante, aux technologies, à l'industrie pharmaceutique et aux services aux collectivités, en préférant les entreprises bénéficiant d'un fort « pricing power » dans un contexte de hausse des coûts. Enfin, nous avons conservé nos stratégies de protection contre le risque de remontée des taux, sur les obligations d'état américaines et britanniques.

##### Août 2021
Revue de marchés et performances : Le mois d'août s'est terminé avec une nouvelle progression des marchés actions dans le monde, en dépit d'indicateurs d'activités indiquant une légère décélération du rythme de croissance, notamment aux Etats-Unis et en Chine, et de l'augmentation des infections au variant Delta, même si en Europe la tendance était à l'amélioration. Des publications de résultats supérieurs aux attentes et le maintien de politiques monétaires accommodantes de la Reserve Fédérale américaine et de la BCE, avec
toutefois des tonalités à nuancer, ont contribué à soutenir le marché. Face aux pressions inflationnistes, certaines banques centrales des pays émergents ont, de leurs côtés, procédé à des relèvements de leurs taux directeurs. Sur les marchés actions, les différentes places boursières ont globalement affiché des progressions homogènes, avec des hausses de l'ordre de 3% pour les US et le Japon, de 2.5% pour les émergents et de 2% pour l'Europe. Du côté des marchés obligataires, la tendance était légèrement à la remontée sur les taux longs américains et allemands tout en restant en-deçà de leurs niveaux du printemps. Les obligations souveraines de la périphérie de la zone euro et le crédit ont continué à performer. Sur le marché des matières premières, le pétrole a été orienté à la baisse souffrant de l'affaiblissement de la baisse de la demande chinoise. L'or et les métaux précieux ont également été pénalisés sur la période. Sur le marché des devises, le Dollar US s'est à nouveau apprécié face aux principales devises avec toutefois un retour de volatilité au cours du mois. Dans ce contexte, le fonds a délivré une performance positive sur le mois, bénéficiant principalement de son exposition aux marchés actions, en particulier sur l'Europe et les Etats-Unis, et de son positionnement sur la dette émergente. La performance des obligations à haut rendement et de la dette sécurisée couplée aux stratégies de protection contre le risque de remontée des taux a permis de contrebalancer la contribution négative des obligations d'entreprises de bonne qualité en Zone Euro. Mouvements du portefeuille au cours du mois : Dans ce contexte économique un peu moins dynamique, et toujours empreint d'incertitudes face à la progression du variant delta, le positionnement du portefeuille est resté prudent sur les obligations d'états et stable sur les marchés actions. Sur la partie obligataire, nous continuons à privilégier les actifs obligataires à prime et la dette souveraine italienne. Nous avons investi sur plusieurs émissions primaires Investment Grade en Zone Euro et également sur la dette souveraine italienne. L'exposition sur les obligations indexées à l'inflation et la dette sécurisée a été conservée. Sur la partie actions, nous conservons une allocation relativement équilibrée entre les Etats-Unis et la Zone Euro, avec une légère préférence pour cette dernière. Au niveau de la sélection de titres, nous avons désormais un biais en faveur des titres de qualité au sein des secteurs pharmaceutiques, des services aux collectivités et de la communication, après la réduction de l'exposition sur le secteur du luxe, de la technologie et de la consommation discrétionnaire. Enfin, nous avons maintenu nos stratégies de protection contre le risque de remontée des taux, sur les obligations d'état américaines et britanniques.

##### Septembre 2021
Revue de marchés et performances : Le mois de septembre aura vu un revirement de tendance significatif, emmené par les inquiétudes autour de la potentielle faillite du 2nd promoteur immobilier chinois et le changement de ton des banques centrales en lien avec des pressions inflationnistes plus élevées. Les marchés actions ont globalement enregistré une baisse sur le mois, avec -4,2% pour l'indice MSCI World en dollar US. D'un point de vue géographique, ce sont les indices américains qui ont endossé les plus fortes pertes, suivis par l'Europe et les pays émergents. La situation a été plus mitigée en Asie avec des disparités régionales importantes, positionnant le Japon en pole position et la Chine en fin de classement. Au niveau sectoriel, les valeurs liées aux énergies et aux médias ont délivré les meilleures performances alors que les valeurs technologiques et les matériaux de base se sont classés bons derniers. Sur le front des politiques monétaires des banques centrales, la Fed et la BCE ont préannonce un recalibrage à la baisse de leur programme de rachat de dette en raison de l'amélioration de la situation sanitaire et de la hausse graduelle de l'inflation. Dans ce contexte, les rendements des taux 10 ans américains ont rebondi de 18bps sur le mois, de même que les taux 10 ans allemands. La dette souveraine italienne est restée relativement stable sur le mois, à l'image des obligations privées. Sur le marché des matières premières, le pétrole et le gaz ont délivré des performances significatives, alors que les matières premières industrielles comme le fer ou le cuivre ont souffert en raison d'indicateurs d'activités plus faible en Chine. Les métaux précieux comme l'or ont également délivré une performance négative sur le mois. Dans ce contexte, le fonds enregistre une performance négative mais limitée en raison d'un positionnement prudent. Les investissements obligataires, notamment sur les actifs de rendement tels que les obligations d'entreprises de bonne qualité et la dette émergente, ainsi que l'exposition globale aux marchés actions ont contribué négativement. A contrario, la bonne performance des obligations indexées à l'inflation, des stratégies de protection contre le risque de remontée des taux et la dette sécurisée ont permis de contrebalancer la baisse sur le segment obligataire. L'exposition aux marchés des actions japonaises a également contribué positivement sur la période, de même que l'exposition au dollar au sein de l'allocation devises. Mouvements du portefeuille au cours du mois : Dans ce contexte de marché plus volatile et sensible au changement de politique monétaire et au ralentissement des indicateurs d'activités, le positionnement du portefeuille demeure prudent et équilibré en termes d'allocation des risques. Sur la partie obligataire, nous continuons à privilégier les actifs obligataires à prime et la dette souveraine des pays
périphériques. Nous avons notamment investi sur plusieurs émissions vertes, sociales et durables, notées Investment Grade, sur le marché primaire en Zone Euro et également sur la dette souveraine italienne et espagnole. L'exposition sur les obligations indexées à l'inflation et la dette sécurisée est restée stable sur la période. Sur la partie actions, l'allocation est désormais légèrement favorable à l'Europe, suivie par le Japon et les Etats-Unis. Le positionnement sur les marchés émergents a été conservé. Au niveau de la sélection de titres, nous avons réduit notre exposition aux valeurs de croissance et de qualité au sein des secteurs pharmaceutiques, des technologies et de la consommation courante, à la faveur de titres value au sein des secteurs de l'énergie, des financières et de la consommation discrétionnaire. Enfin, nous avons maintenu nos stratégies de protection contre le risque de remontée des taux, sur les obligations d'état allemandes, américaines et britanniques.

##### Octobre 2021
Revue de marchés et performances : Les marchés boursiers signent une nouvelle forte progression sur le mois, soutenus par des publications de résultats globalement supérieures aux attentes et des indicateurs d'activités avancés rassurants après le trou d'air observé au cours du 3ème trimestre en particulier aux Etats-Unis. La poursuite des hausses de prix des matières premières, de l'énergie ou de la logistique ont, en revanche, continué d'alimenter les pressions inflationnistes, et par voie de conséquence l'anticipation du recalibrage progressif des politiques monétaires des grandes banques centrales. Sur les marchés actions, l'indice monde MSCI World a enregistré une performance de +5.7% en dollar US. D'un point de vue de géographique, les indices américains se sont positionnés en haut de classement, suivis par l'Europe alors que le Japon a fini en territoire négatif. Les marchés émergents ont globalement affiché une performance positive mais hétérogène en fonction des zones, avec la Chine soutenue par la remontée du secteur immobilier et l'Amérique Latine en retrait. Au niveau sectoriel, les valeurs liées aux technologies, à la consommation discrétionnaire, à l'énergie et à la finance ont délivré les meilleures performances sur le mois alors que les secteurs des télécommunications, de la consommation courante, de l'industrie et des matériaux de base se sont classés bons derniers. Les marchés de taux se sont caractérisés ces dernières semaines par une volatilité plus élevée. En effet, les marchés financiers ont réajusté les attentes de retrait des politiques monétaires accommodantes en réponse au changement de ton des banques centrales et des chiffres d'inflation plus élevés qu'anticipé. Sur les marchés, ces questions se sont traduites par une remontée des taux courts, un aplatissement de la partie longue de la courbe et un écartement des taux souverains italiens. Les marchés du crédit sont restés relativement résistants à ces mouvements de taux. Sur les marchés des devises, le dollar US affiche une performance légèrement négative sur le mois se dépréciant notamment contre les devises liées aux matières premières. La trajectoire de l'Euro a été plus mitigée, notamment face au dollar US, au Pound britannique et au Franc Suisse. Sur les marchés des matières premières, le pétrole a particulièrement profité de plusieurs facteurs à court terme comme l'approche de la saison hivernale et les déséquilibres liés à la transition verte, de même que la forte demande au regard de l'offre actuelle, pour progresser significativement sur le mois. Les métaux industriels et précieux, dont l'or, ont également affiché une performance positive. Dans ce contexte, le fonds enregistre une performance légèrement négative principalement impacté par le mouvement de remonté des taux qui a pénalisé la valorisation des investissements obligataires. Les positions sur la dette souveraine italienne ont particulièrement souffert, en toute fin de mois, de l'absence d'annonces de la part de la BCE sur l'avenir des programmes d'achats de dettes. Seuls les investissements sur les obligations indexées à l'inflation et les stratégies de protection contre le risque de remontée des taux ont permis de contrebalancer la baisse sur le segment obligataire. L'exposition aux marchés actions, particulièrement aux Etats-Unis et en Europe, a été positive alors que les actions japonaises ont pesé sur la période. Mouvements du portefeuille au cours du mois : Dans ce contexte de volatilité élevée, notamment sur les marchés obligataires, le positionnement du portefeuille demeure prudent et équilibré en termes d'allocation des risques. Sur la partie obligataire, nous conservons une allocation relativement stable tout en privilégiant les actifs obligataires à prime et la dette souveraine des pays périphériques. Nous avons légèrement renforcé sur le mois notre investissement sur la dette souveraine italienne. L'exposition sur les obligations indexées à l'inflation et la dette sécurisée a été conservé sur la période. Sur la partie actions, l'exposition a été tactiquement renforcée sur la Zone Euro. L'allocation reste favorable à l'Europe, suivie par le Japon et les Etats-Unis. Le positionnement sur les marchés émergents a été conservé. Au niveau de la sélection de titres, nous avons continué de réduire notre exposition aux valeurs de croissance et technologiques, de même que le secteur de la communication et de la consommation courante, à la faveur de titres value au sein des secteurs de l'énergie, des financières et du

##### secteur automobile. Enfin, nous avons renforcé nos stratégies de protection contre le risque de remontée des taux, via la vente de futures sur les obligations d'état allemandes.

##### Novembre 2021
Revue de marchés et performances : Le mois de novembre s'est révélé porteur pour les marchés jusqu'à la découverte du nouveau variant Omicron, qui a rebattu les cartes et conduit à une correction significative, notamment pour les actifs risqués. Ces derniers ont enregistré leur pire performance de l'année le vendredi 26 novembre, en raison des craintes relatives à la transmissibilité de ce nouveau variant et des possibles restrictions sanitaires imposées par les gouvernements, qui pourraient impacter l'économie mondiale. Les marchés actions ont globalement chuté, de même que le prix du pétrole alors que les obligations souveraines, considérés comme des actifs refuges, ont été parmi les seuls actifs à délivrer une performance positive sur la période, remettant également en question les anticipations de hausses graduelles des taux d'intérêt dans un environnement de tensions inflationnistes persistantes. Sur les marchés actions, l'indice global MSCI World s'est déprécié de 2,2%. D'un point de vue géographique, l'Europe et le Japon ont accusé les plus fortes baisses alors que les indices américains ont globalement limité l'impact. Les marchés émergents ont également délivré une performance négative, amplifié par le retour de l'aversion aux risques. D'un point de vue sectoriel, la technologie et les services aux collectivités se sont positionnés en haut du classement alors que les secteurs plus cycliques comme l'immobilier, l'énergie, la finance et l'industrie sont restés en retrait. Sur les marchés obligataires, la courbe des taux américains s'est aplatie, en raison d'une hausse sur les maturités courtes combinée à une baisse des taux sur les maturités de 10 à 30 ans, poussant le taux 10 ans américain à 1,45%. Le point mort d'inflation américain à 10 ans a fini le mois sur le même niveau de 2,5% à fin octobre. En Allemagne, les rendements obligataires ont baissé sur l'ensemble des maturités, avec un taux à 10 ans terminant le mois sur un niveau de -0,35%. L'écart entre la dette des états cour et des pays périphériques s'est légèrement accru, à 132 points de base pour l'Italie à 10 ans versus Allemagne. Globalement, les obligations souveraines en Zone Euro ont délivré une performance positive sur le mois, contrairement aux marchés émergents. Le marché des obligations d'entreprises de bonne qualité en Europe s'est montré résistant, grâce à l'effet de la baisse des taux alors que le segment des obligations à haut rendement a été plus sensible aux variations du marché. Sur le marché des devises, la course aux actifs refuges a bénéficié au Dollar US, qui a enregistré une performance positive sur le mois, en se renforçant contre les principales devises à l'exception du Yen Japonais. Sur le marchés des matières premières, les performances sont globalement négatives, emportées par la forte baisse des matières premières liées à l'énergie, comme le pétrole. Les métaux précieux et industriels ont également délivré une performance négative sur la période. Dans ce contexte, le fonds a délivré une performance négative principalement impacté par la baisse des marchés actions toutes zones confondues et par les stratégies de protection contre le risque de remontée des taux. La dette émergente et les obligations à haut rendement ont également contribué négativement alors que les obligations indexées à l'inflation, les obligations d'entreprises de bonne qualité et la dette sécurisée ont délivré une performance positive, permettant de compenser partiellement cette baisse. Mouvements du portefeuille au cours du mois : Dans ce contexte de retournement de situation, le positionnement du portefeuille demeure prudent tout en bénéficiant de points d'entrée plus attractif sur les marchés actions. Sur la partie obligataire, nous conservons une allocation relativement stable tout en privilégiant les actifs obligataires à prime et la dette souveraine des pays périphériques. Nous avons légèrement renforcé sur le mois notre investissement sur les obligations d'entreprises de maturité courte, profitant des dernières émissions primaires avant la fin d'année. L'exposition sur les obligations indexées à l'inflation et la dette sécurisée a été conservée sur la période. Sur la partie actions, nous avons profité du mouvement de correction pour accroitre de façon tactique notre exposition sur les actions de la Zone Euro. L'allocation reste favorable à l'Europe, suivie par les Etats-Unis et le Japon. Le positionnement sur les marchés émergents a été conservé. Au niveau de la sélection de titres, nous avons continué de réduire notre exposition aux valeurs de croissance à la faveur de titres value au sein des secteurs de l'énergie, des matériaux et de l'industrie. Enfin, nous avons renforcé nos stratégies de protection contre le risque de remontée des taux après le mouvement de baisse, via la vente de futures sur les obligations d'état allemandes à 5 ans.

##### Décembre 2021
Revue de marchés et performances : Le dernier mois de l'année aura été, à l'image de 2021, porteur pour les actifs risqués, illustrant la résilience des marchés actions à délivrer une performance positive malgré la circulation des différents variants Covid-19 et des nouvelles restrictions qui les accompagnent. La résurgence du virus et les réactions des banques centrales face aux chiffres d'inflation ont été les principaux facteurs
caractérisant le mois et plus globalement le trimestre, apportant de la volatilité sur les marchés sans pour autant créer de disruptions majeures. Sur les marchés actions, l'indice global MSCI World a progressé de 4,3% en Dollar US. D'un point de vue géographique, les actions des marchés développés ont devancé les marchés émergents, avec les Etats-Unis et l'Europe en tête de classement alors que le Japon reste en retrait sur la période. Les places asiatiques ont également délivré une performance positive, en particulier la Thaïlande et la Corée. Au sein des marchés émergents, l'Amérique Latine a enregistré la plus forte performance. D'un point de vue sectoriel, les valeurs cycliques, comme la finance ou les matériaux de base, ont délivré une meilleure performance que les valeurs de croissance comme la technologie et les valeurs défensives telles que la santé et les services aux collectivités. Sur les marchés obligataires, les taux des pays cour ont évolué à la hausse dans un contexte relativement volatil lié aux discours des banques centrales. Le taux 10 ans américain a terminé le mois sur un niveau de 1,51% et le taux 10 ans allemand à -0.17% augmentant respectivement de 10 et 17 points de base sur la période. Parallèlement, l'écart entre la dette des états cour et des pays périphériques a évolué dans une fourchette assez serrée, terminant sur un écart de
135 points pour le taux 10 ans italien versus le taux 10 ans allemand. Sur le marché des obligations d'entreprises, la prime sur les segments Investment Grade et Haut Rendement s'est globalement resserrée, illustrant la résilience de la classe d'actifs sur la période malgré la hausse des taux. Sur le marché des devises, le Dollar US s'est légèrement déprécié au cours du mois alors que l'Euro s'est négocié dans une fourchette restreinte, oscillant entre 1,1220 et 1,1390 au cours du mois. Sur le marché des matières premières, les performances ont été globalement positives, en particulier sur les matières premières liées à l'énergie comme le pétrole, mais également pour les métaux industriels et précieux, comme l'or. Dans ce contexte, le fonds a délivré une performance positive sur le mois, principalement grâce à la bonne performance des marchés actions et aux stratégies de protection contre le risque de remontée des taux. La dette émergente et les obligations à haut rendement ont également contribué positivement de même que la dette sécurisée et les obligations indexées à l'inflation en Zone Euro alors que les obligations d'entreprises de bonne qualité ont délivré une performance relativement neutre sur la période. Mouvements du portefeuille au cours du mois : Dans ce contexte caractérisé par une plus forte volatilité sur les marchés obligataires et une tendance toujours haussière sur les marchés actions, nous avons conservé un positionnement prudent, en réduisant légèrement la sensibilité au taux du portefeuille. Sur la partie obligataire, l'allocation est restée relativement stable, en continuant à privilégier les actifs obligataires à prime et la dette souveraine des pays périphériques. Nous avons légèrement renforcé sur le mois notre investissement sur les obligations d'entreprises et sur la dette souveraine italienne, de maturité courte. L'exposition sur les obligations indexées à l'inflation et la dette sécurisée a été conservée sur la période. Sur la partie actions, nous avons conservé une allocation favorable à l'Europe, suivie par les Etats-Unis et le Japon. Le positionnement sur les marchés émergents a également été conservé. Au niveau de la sélection de titres, nous avons réduit notre exposition sur les valeurs de qualité ayant délivré une performance substantielle au cours de l'année et réorienté nos investissements sur des titres sous valorisés offrant des perspectives de rattrapage. Enfin, nous avons maintenu nos stratégies de protection contre le risque de remontée des taux, via la vente de futures sur les obligations d'état allemandes à 5 ans et à 10 ans.

##### Janvier 2022
Revue de marchés et performances : Ce début d'année est marqué par un retour de la volatilité sur les marchés financiers, principalement impactés par de nouvelles pressions inflationnistes, conduisant les banques centrales, notamment la Réserve fédérale américaine, à pré-annoncer un resserrement monétaire plus rapide qu'anticipé, sur fond de crise géopolitique entre la Russie et l'Ukraine. Sur les marchés actions, le premier mois de l'année s'est soldé par une baisse significative de 5,3% en Dollar US pour l'indice MSCI Actions Monde. D'un point de vue géographique, les marchés émergents affichent la meilleure résilience, suivi par l'Europe, puis les Etats-Unis et le Japon. Au sein des pays émergents, l'Amérique Latine et l'Europe de l'Est ont délivré une performance positive et surperformé les autres régions. Au cours du mois, une rotation sectorielle à la faveur du style Value s'est opérée au détriment du style croissance. D'un point de vue sectoriel, les secteurs cycliques ont affiché les meilleures performances comme l'énergie ou la finance alors que les secteurs de la consommation discrétionnaire, des technologies de l'information ou encore de la santé sont restés en bas de classement. Sur les marchés obligataires, la tonalité haussière du dernier discours de la Fed a entrainé les taux américains à la hausse, principalement sur les maturités courtes avec un taux 2 ans qui subit une hausse de 45 points de base, atteignant 1,18% en fin de période tandis que le taux 10 ans a augmenté de 15 points de base pour atteindre 1,78%. En Europe, les taux d'intérêts ont suivi la même tendance, sur fonds de divergence au sein de la Banque Centrale Européenne entre partisans du maintien
des programmes de soutien et ceux favorables à une normalisation à court terme. Dans ce contexte, le taux 10 ans allemand est revenu en territoire positif à 0, 01%, une première depuis début 2019. L'écart entre le taux 10 ans italien et le taux 10 ans allemand s'est légèrement resserrée sur la période, terminant à 129 points de base, dans un contexte de baisse du risque politique, en lien avec la réélection du président Mattarella, permettant la continuité des missions engagées par le gouvernement de M. Draghi. Au sein des marchés d'obligations d'entreprises, la prime sur les segments Investment Grade et Haut Rendement s'est légèrement écartée sur le mois, tant aux Etats-Unis qu'en Europe. Sur le marché des devises, le Dollar US s'est renforcée contre les principales devises, soutenu par les anticipations de hausse de taux plus agressives de la Fed. L'Euro a connu une trajectoire plus mixte, s'appréciant uniquement face au Franc Suisse et au Dollar Australien. Sur le marché des matières premières, le pétrole a été le grand gagnant sur la période, bénéficiant de la crise géopolitique entre la Russie et l'Ukraine couplée à l'évolution du variant Omicron, moins impactant en termes de restrictions sanitaires. Les métaux industriels ont également bénéficié de la tendance positive contrairement aux métaux précieux comme l'or et l'argent dont les performances sont restées en territoire négatif. Dans ce contexte, le fonds a délivré une performance négative sur le mois, principalement impacté par la baisse des actifs obligataires, en particulier sur le segment des obligations d'entreprises de bonne qualité et à haut rendement, et l'exposition aux marchés actions, notamment sur les Etats-Unis. Les stratégies de protection contre le risque de remontée des taux ont joué leur rôle, permettant de compenser partiellement la baisse des marchés obligataires, de même que les stratégies d'options sur les actions de la Zone Euro. Les actifs émergents ont également pesé sur la performance, mais de façon plus limitée en raison de leur forte résilience dans ce contexte de marché. La dette sécurisée et les obligations indexées à l'inflation en Zone Euro ont délivré une contribution neutre à légèrement négative sur la période. Mouvements du portefeuille au cours du mois : Dans ce contexte très volatil, nous avons conservé un positionnement prudent, en réduisant légèrement la sensibilité au taux du portefeuille. Sur la partie obligataire, l'allocation est restée relativement stable, en continuant à privilégier les actifs obligataires à prime et la dette souveraine des pays périphériques. Nous avons maintenu notre investissement sur les obligations d'entreprises et sur la dette souveraine italienne, de maturité courte. L'exposition sur les obligations indexées à l'inflation et la dette sécurisée a également été conservée sur la période. Sur la partie actions, nous avons conservé une allocation favorable à l'Europe, suivie par les Etats-Unis et le Japon. Le positionnement sur les actions de la Zone Euro a été renforcée tactiquement sur la période. Au niveau de la sélection de titres, nous avons continué à réduire notre exposition sur les valeurs de qualité aux valorisations très élevées et réorienté nos investissements sur des titres de croissance notamment dans le secteur des technologies de l'information mais également dans le secteur des composants automobiles globalement en retard par rapport à d'autres secteurs. Enfin, nous avons renforcé nos stratégies de protection contre le risque de remontée des taux, via la vente de futures sur les obligations d'état allemandes.

##### Février 2022
Revue de marchés et performances : Le tournant des tensions Russo-Ukrainiennes, en conflit armé ouvert au cours du mois de février, a entrainé un retour de l'aversion au risque sur les marchés financiers déjà fragilisés par l'anticipation d'un durcissement des politiques monétaires des grandes banques centrales en raison de la hausse continue de l'inflation. Ainsi, l'ensemble des places boursières des pays développés ont terminé le mois en territoire négatif. L'indice actions monde (MSCI World Equity) s'est replié de 2.5% en Dollar US. La zone Euro affiche le plus forte baisse avec -5%, suivie par les Etats-Unis (-3%) puis du Japon (-1%). Sur la zone émergente, l'indice global actions émergentes (MSCI Emerging Market) en dollar termine sur un repli de 3%, particulièrement impacté par la chute de 30% du marché russe alors que les pays d'Amériques latines affichent des performances positives sur leurs marchés respectifs, tout comme certains pays de la zone Asie-Océanique. Sur les marchés de taux, les actifs obligataires risqués tels que les obligations d'entreprises, les obligations émergentes et les dettes souveraines des pays périphériques de la zone euro ont également été impactés, en raison d'une remontée de leurs primes de risque, tandis que les taux d'intérêts sur les obligations souveraines américaines et allemandes sont restées sur une tendance haussière une bonne partie du mois, alimentée dans un premier temps par les pressions inflationnistes avant d'amorcer une légère détente en lien avec l'évolution de la situation en Ukraine. Sur les marchés de devises, le mouvement de fuite vers la qualité lié à l'invasion de l'Ukraine a soutenu l'appréciation du Dollar US sur la seconde partie du mois alors que l'Euro s'est globalement affaibli sur la période. Les matières premières ont particulièrement profité sur le mois, notamment le pétrole qui a surpassé le niveau de 100$/baril pour la première fois depuis 2014. Les métaux industriels ont continué à bénéficier d'une tendance de croissance positive de même que les métaux précieux tel que l'or, qui ont bénéficié de la fuite vers les actifs
refuges liée à la crise géopolitique. Dans ce contexte, le fonds a délivré une performance négative sur le mois, principalement impacté par la baisse des valorisations des actifs obligataires, en particulier sur le segment des obligations d'entreprises de bonne qualité et à haut rendement, ainsi que par son exposition aux marchés actions, notamment en Europe. Les actifs émergents ont également pesé sur la performance, en particulier la dette émergente qui a souffert de la chute des dettes souveraines russes. Les stratégies de protections du risque de remontée des taux, via la vente d'obligations américaines et allemandes, se sont avérées peu efficaces malgré de nouvelles pressions inflationnistes en raison du caractère de valeur refuge de ces obligations dans les mouvements d'aversion au risque. En revanche, les obligations indexées à l'inflation en Zone Euro et aux Etats-Unis se sont mieux comportées dans ce contexte d'envolée des prix des matières premières. Enfin, les stratégies optionnelles de couvertures partielles sur les actions de la Zone Euro ont joué leur rôle et contribué positivement sur la période. Mouvements du portefeuille au cours du mois : Dans ce contexte très volatil, nous avons conservé un positionnement prudent, en réduisant l'exposition cyclique du portefeuille sur la partie actions et en maintenant une faible sensibilité au taux du portefeuille. Sur la partie actions, l'exposition est mesurée et reste fortement diversifiée en dehors de la zone euro, Etats-Unis et Japon, moins impactés par l'invasion russe. Au niveau de la sélection de titres, nous avons réduit notre exposition aux secteurs industriels et financiers au profit de titres plus défensifs au sein des secteurs de la consommation courante, des services aux collectivités ou encore de la santé. Par ailleurs, nous avons maintenu notre stratégie d'options sur les actions de la Zone Euro dans le contexte d'incertitudes actuelles. Sur la partie obligataire, l'allocation est restée relativement stable, en continuant à privilégier les actifs obligataires à prime et la dette souveraine des pays périphériques. Nous avons maintenu notre investissement sur les obligations d'entreprises et légèrement renforcé notre exposition sur la dette souveraine italienne, bénéficiant de niveaux de rendement plus élevés. Nous avons partiellement pris nos profits sur les obligations indexées à l'inflation en Zone Euro et conservé notre position sur la dette sécurisée au cours de la période. Enfin, les stratégies de protection contre le risque de remontée des taux, via la vente de futures sur les obligations d'état américaines et allemandes, ont été pour le moment conservées dans l'anticipation d'une phase de normalisation des politiques monétaires des grandes banques centrales dont le rythme reste très dépendant de l'évolution de la crise géopolitique.

##### Mars 2022
Revue de marchés et performances : Après un début de mois particulièrement volatile, alimenté par le conflit Russo-Ukrainien, les marchés actions se sont stabilisés tandis que les marchés obligataires restaient sous pression d'une accélération du processus de normalisation des politiques monétaires des grandes banques centrales afin de lutter contre une inflation largement plus élevée qu'anticipé. Les marchés actions terminent le mois en ordre dispersés, avec d'un côté le Japon, les Etats-Unis et le Royaume-Uni en progression de 1,4% à 3,7% et de 12% pour l’Amérique Latine, et de l'autre, la zone Euro, l'Europe de l'est et l'Asie en baisse de -0,8% à -6,8% , pénalisés par leur proximité avec le conflit et ses implications. Sur les marchés obligataires, la perspective d'un resserrement monétaire plus agressif, avec pour la FED des hausses de taux prévues à chaque réunion en 2022, a été pénalisant pour la classe d'actifs. Aux Etats-Unis, les obligations souveraines ont expérimenté leur pire mois en termes de performance sur la dernière décennie. Globalement, la courbe des taux américains s'est aplatie, le rendement des taux américains à 2 ans a bondi de 90 points de base alors que le rendement des taux à 10 ans a terminé à 2,34% en hausse d'environ 50 points de base. En Europe, la courbe des taux allemands s'est également aplatie sur le mois, avec le rendement des taux à 10 ans terminant à 0.55%. L'écart entre le taux allemand à 10 ans et le taux italien à 10 ans s'est accru en mars. Le marché des obligations d'entreprises s'est avéré plus résilient que celui des emprunts d'état mais n'échappe toutefois pas à la baisse. Sur les marchés de devises, le Dollar américain a bénéficié du mouvement de fuite vers la qualité lié au conflit entre la Russie et l'Ukraine mais également des anticipations de hausses de taux plus agressives par la Fed. L'Euro s'est ainsi déprécié face au Dollar américain de 2.7%. Les matières premières ont connu un mois positif, tirés par la hausse des prix de l'énergie suite à l'invasion de l'Ukraine par la Russie et aux différentes mesures de sanctions prises envers la Russie et ses exportations de pétrole et gaz. Les matières premières agricoles et les métaux industriels ont suivi la même tendance haussière alors que les métaux précieux comme l'or ont plutôt profité du mouvement de fuite vers les valeurs refuges et de la recherche de protection face à l'inflation. Dans ce contexte, le fonds a délivré une performance positive sur le mois, principalement porté par les stratégies de protection face à une hausse des taux, mises en œuvre sur les Etats-Unis et la Zone Euro. L'exposition aux marchés actions a également contribué positivement, particulièrement sur le Japon et les Etats-Unis, de même que les obligations indexées à l'inflation en Zone Euro et les obligations d'entreprises à haut rendement. A contrario,
les obligations d'entreprises de bonne qualité tout comme les actions de la Zone Euro ont pesé sur la performance, de même que la dette et les actions émergentes. Enfin, les stratégies optionnelles de couvertures partielles sur les actions de la Zone Euro ont délivré une contribution neutre sur la période. Mouvements du portefeuille au cours du mois : Dans ce contexte caractérisé par la hausse des taux, les pressions inflationnistes et le ralentissement anticipé de la croissance, nous avons conservé un positionnement prudent, en réduisant l'exposition aux actions de la Zone Euro et aux valeurs cycliques tout en maintenant une faible sensibilité aux taux d'intérêt du portefeuille. Sur la partie actions, l'exposition reste mesurée et plus favorable aux Etats-Unis qu'à la Zone Euro, en conservant une diversification sur le Japon et l'Europe hors Zone Euro. Au niveau de la sélection de titres, nous avons continué à réduire notre exposition aux secteurs industriel, financier et automobile au profit de titres de croissance dans les secteurs des technologies de l'information, des services de paiement, de la consommation courante ou encore de la santé. Par ailleurs, nous avons maintenu notre stratégie d'options sur les actions de la Zone Euro dans le contexte d'incertitudes actuelles. Sur la partie obligataire, l'allocation est restée relativement stable, en continuant à privilégier les actifs obligataires à prime. Dans ce cadre, nous avons initié une nouvelle position sur la dette souveraine brésilienne. Nous avons maintenu une exposition stable sur les obligations d'entreprises de même que sur la dette souveraine des pays périphériques. Nous avons partiellement pris nos profits sur les obligations indexées à l'inflation aux Etats-Unis et conservé notre position sur la dette sécurisée au cours de la période. Enfin, les stratégies de protection contre le risque de remontée des taux, via la vente de futures sur les obligations d'état américaines et allemandes, ont été conservées dans l'anticipation d'une normalisation des politiques monétaires plus importante qu'anticipé.

##### Avril 2022
Revue de marchés et performances : Le mois d'avril a été marqué par la poursuite de la hausse des taux d'intérêts et la baisse des marchés actions, alimentée par des perspectives de resserrement monétaire des grandes banques centrales plus brutales qu'anticipé pour lutter contre les pressions inflationnistes, la guerre Russo-Ukrainienne et ses impacts sur les prix des matières premières et l'activité économique européenne, et enfin des statistiques d'activités en Chine en forte baisse, expliquées en grande partie par la politique zéro- Covid. Ainsi, les marchés actions des pays développés et émergents ont terminé le mois en territoire négatif. Sur la période, l'indice action MSCI Monde a expérimenté une baisse de -8,3% en Dollar US. Aux Etats-Unis, l'indice S&P500 a clôturé la période sur une performance négative de -8,7%. En Europe, une large majorité des indices actions a également une performance négative, l'indice EuroStoxx50 étant en repli de -2,1%. En Asie et dans les pays émergents, les marchés ont globalement délivré une performance négative. Au sein des obligations souveraines, la perspective d'un resserrement monétaire plus important qu'attendu a engendré un nouveau mois de baisse des marchés : les obligations souveraines américaines ont expérimenté leur 5ème mois de perte consécutive et les obligations souveraines de la Zone Euro ont délivré une de leurs pires performances mensuelles. Aux Etats-Unis, les rendements ont augmenté sur l'ensemble des maturités, avec le mouvement de hausse le plus significatif sur le segment 10 ans qui a atteint +2,94%. En Europe, la courbe des taux allemands s'est pentifiée puisque le rendement du taux 2 ans a terminé le mois à +0,25% et le rendement du taux 10 ans à +0,94%. L'écart entre le taux allemand à 10 ans et le taux italien à 10 ans a continué de s'accroitre en avril. Sur le marché des obligations d'entreprises, la confiance des investisseurs s'est affaiblie entrainant un écartement général des primes, néanmoins les marchés européens ont globalement été moins impactés que leurs homologues américains, à la fois sur le segment Investment Grade et sur le Haut Rendement. Sur le marché des devises, les inquiétudes relatives à l'économie mondiale et à la posture haussière de la Fed ont renforcé la demande sur le Dollar US qui s'est apprécié de +4,7% sur le mois, atteignant son point le plus haut depuis 20 ans face au Yen japonais, qui a par ailleurs été impacté la politique accommodante de la banque Centrale du Japon. L'Euro a quant à lui connu une trajectoire plus fragile notamment face au Dollar US. Les matières premières ont continué leur trajectoire positive sur le mois, principalement influencées par les produits agricoles alors que la performance des métaux a globalement reculé. Le pétrole est resté l'un des quelques actifs positifs sur avril en raison de la spéculation liée à l'embargo potentiel de l'Union Européenne sur le pétrole russe. Cependant, l'évolution des prix a été tempérée par les pressions baissières liées aux nouveaux confinements en Chine. Les métaux industriels ont quant à eux été affectés par les disruptions persistantes des chaines de production et par l'impact lié à la hausse des prix de l'énergie alors que les métaux précieux ont souffert de la hausse des taux malgré l'explosion de l'inflation. Dans ce contexte, le fonds a enregistré une performance négative sur le mois, principalement impacté par la baisse de valorisation des instruments obligataires et par voie de conséquence, les stratégies de rendement obligataire incluant les obligations d'entreprises, la dette souveraine des pays périphériques de la Zone Euro
ou encore la dette émergente. La correction des marchés actions a également contribuée négativement. Seules les stratégies optionnelles de couverture partielle sur les actions ainsi que les protections face à une hausse des taux, mises en œuvre sur les Etats-Unis et la Zone Euro ont bien réagi et contribué positivement, permettant de limiter l'impact de la baisse des marchés sur le mois, de même que la diversification sur les obligations indexées à l'inflation et la dette sécurisée. Mouvements du portefeuille au cours du mois : Dans cet environnement, nous avons conservé une faible exposition aux marchés actions et maintenu une faible sensibilité aux taux du portefeuille au cours du mois, avec toutefois un objectif de re-sensibilisation progressive aux taux d'intérêts en cas de mouvement supplémentaire de remontée des taux qui les amèneraient sur des niveaux plus normatif au regard du cycle macro-économique actuel. Les investissements en obligations privées qui subissent également l'impact de la remontée des taux ont été conservés au regard de la revalorisation de leurs rendements. Sur la partie actions, l'exposition est restée modérée et légèrement plus favorable aux Etats-Unis qu'à la Zone Euro, en conservant une diversification sur le Japon et les marchés émergents. Au niveau de la sélection de titres, nous avons continué à réduire l'exposition aux valeurs cycliques au sein des secteurs de l'industrie, des semi-conducteurs et de l'énergie tout en investissant sur des valeurs de croissance au sein de la consommation courante et des technologies de l'information. Par ailleurs, nous avons maintenu notre stratégie d'options sur les actions de la Zone Euro et initié une nouvelle stratégie de protection sur les actions américaines. Sur la partie obligataire, l'allocation est restée relativement stable, en continuant à privilégier les actifs obligataires à prime, comme les obligations d'entreprises et la dette souveraine des pays périphériques. Nous avons néanmoins légèrement réduit notre exposition sur la dette émergente, en particulier sur l'Amérique Latine. Nous avons continué à réduire l'exposition aux les obligations indexées à l'inflation aux Etats-Unis dans la perspective d'un retour des taux réels en territoire positif, et conservé notre position sur la dette sécurisée au cours de la période. Enfin, les stratégies de protection contre le risque de remontée des taux, via la vente de futures sur les obligations d'état allemandes, ont été graduellement réduites considérant la hausse de taux considérable déjà réalisée. Perspective : Les révisions à la hausse de l'inflation ont engendré une accélération du rythme de normalisation par les banques centrales. Alors que la BCE demeure relativement prudente en raison des fortes incertitudes liées à la croissance, la Fed semble désormais prête à retrouver son taux d'équilibre dès que possible. Le prisme géopolitique rajoute une couche additionnelle d'incertitudes sur les marchés, qui ressentent déjà l'impact de la « stagflation », emmenée par la pression haussière sur les matières premières. Ce durcissement généralisé des conditions monétaires et financières incite à la prudence et nous ne souhaitons pas accroître le niveau de risque en portefeuille à ce stade tout en restant attentif aux valorisations afin d'identifier les éventuels paris relatifs. Notre positionnement demeure prudent sur les actions tout en cherchant à exploiter des opportunités de valeurs relatives en favorisant par exemple les Etats-Unis, par rapport à l'Europe, qui devrait bénéficier d'une demande plus résiliente en termes de consommation et d'un marché du travail plus solide. En termes de sensibilité au taux, nous pensons qu'une grande partie de la remontée des taux est passée mais nous restons prudents à court terme. Nous restons globalement positifs sur la dette souveraine italienne, qui devrait offrir un potentiel de resserrement attractif. Les obligations d'entreprises devraient continuer à être affectées tant que les taux ne sont pas stabilisés et compte tenu du potentiel impact sur les résultats, avec néanmoins une perspective légèrement positive sur le segment Investment Grade par rapport au Haut Rendement.

##### Mai 2022
Revue de marchés et performances : Le mois de mai a vu la résurgence des risques de « stagflation » sur fond de resserrement monétaire des principales banques centrales, de restrictions sanitaires en Chine et de la poursuite de l'invasion de l'Ukraine par la Russie. Ces différents éléments couplés à la publication de données macroéconomiques relativement faibles ont entamé le moral des investisseurs et pesé sur les actifs risqués dans la première partie du mois avant de rebondir, dans l'espoir d'une normalisation monétaire moins agressive que prévue en raison des inquiétudes liées à la croissance mondiale. Au sein des actions, les marchés développés et émergents ont globalement terminé le mois en territoire positif, avec néanmoins une forte hétérogénéité. Sur la période, l'indice action MSCI Monde a délivré une performance de +0.1% en Dollar US. D'un point de vue géographique, le Japon et le Royaume-Uni ont pris les devants, avec une performance de +1.6% pour l'indice Nikkei 225 et de +1.1% pour l'indice FTSE100, suivis par l'Europe, avec une certaine disparité entre les pays : l'indice EuroStoxx 50 clôturant le mois à +0.9% et l'indice MSCI Europe à -0.3%. Les Etats-Unis et les pays émergents ont fermé la marche, expérimentant une performance de
+0.2% pour l'indice S&P500 et de -0.2% en devise locale pour l'indice MSCI Emergents. Au sein des obligations souveraines, les rendements des obligations américaines ont globalement baissé sur la période,

##### en particulier sur les maturités courtes, le taux à 2 ans a ainsi terminé le mois à +2.56% et le taux à 10 ans à
+2.85%. A l'inverse, en Zone Euro, les rendements ont continué à progresser sur l'ensemble des maturités, le taux allemand à 2 ans atteignant +0.49% en fin de période et le taux allemand à 10 ans +1.12%. L'écart entre le taux allemand à 10 ans et le taux italien à 10 ans a continué de s'accroitre en mai. Sur le marché des obligations d'entreprises, le marché américain s'est révélé plus résilient de manière générale par rapport au marché, malgré la relative stabilité du segment Investment Grade en Europe. Sur le marché des devises, la tendance a commencé à s'inverser sur le Dollar US, qui s'est déprécié contre les principales devises au cours de la période. L'Euro s'est ainsi apprécié contre le Dollar US (+1.8%) ou encore le Pound Britannique (+1.6%). Les matières premières ont continué à progresser sur le mois, principalement tirés par les énergies comme le pétrole, alors que les métaux industriels et précieux, comme le cuivre ou l'or, ont délivré une performance négative, en raison de la détérioration des perspectives de croissance pour le premier et de la hausse des taux réels pour le dernier. Dans ce contexte, le fonds a délivré une performance négative sur le mois, principalement impacté par son exposition aux obligations d'entreprises et aux actions américaines alors que les stratégies de protection face à une hausse des taux, mises en œuvre sur les Etats-Unis et la Zone Euro, ont contribué positivement, de même que l'exposition aux marchés actions du Japon, de la Zone Euro et des pays émergents. Les stratégies optionnelles de couverture partielle sur les actions ont globalement délivré une performance positive alors que les stratégies de diversification sur la dette sécurisée et la dette émergente ont légèrement pesé sur la performance. Mouvements du portefeuille au cours du mois : Dans cet environnement caractérisé par des pressions inflationnistes persistantes, nous avons conservé un positionnement prudent avec une exposition actions relativement faible, et une sensibilité aux taux d'intérêt modérée. Toutefois, des arbitrages ponctuels ont été réalisés via des futures sur taux et actions pour tirer parti de la volatilité observée sur les marchés actions et obligataires. Sur la partie actions, l'exposition est restée modérée et désormais équilibrée entre les Etats-Unis et l'Europe, suite à l'augmentation tactique de la Zone Euro réalisée au cours du mois. Nous avons conservé la diversification sur le Japon et les marchés émergents. Au niveau de la sélection de titres, nous avons réduit l'exposition aux valeurs défensives, ayant déjà fortement contribué au sein des secteurs de la consommation courante, des services aux collectivités et de la santé, afin de reprendre des positions sur des entreprises ayant un potentiel de rattrapage dans les secteurs bancaire, industriel et de la chimie. Par ailleurs, nous avons re-calibré notre stratégie d'options sur les actions de la Zone Euro et maintenu notre position sur les actions américaines. Sur la partie obligataire, l'allocation est restée relativement stable, en continuant à privilégier les actifs obligataires à prime, notamment par le biais d'arbitrage sur la dette souveraine italienne, favorisant des maturités plus courtes pour un meilleur niveau de rendement. Nous avons par ailleurs réduit notre exposition sur la dette australienne et conservé une position stable sur la dette émergente. Quelques arbitrages ont également été réalisés au sein de l'exposition aux obligations d'entreprises et plus particulièrement dans le secteur des services aux collectivités. La diversification sur les obligations indexées à l'inflation et la dette sécurisée est restée stable au cours de la période. Enfin, les stratégies de protection contre le risque de remontée des taux, via la vente de futures sur les obligations d'état allemandes, britanniques et américaines, ont été conservées. Perspectives : La hausse des inquiétudes relatives à l'inflation, couplées aux tensions géopolitiques, au resserrement monétaire à l'œuvre ou encore les restrictions sanitaires en Chine engendrent deux principaux risques : d'une part l'assèchement de la liquidité lié à la normalisation des politiques monétaires et d'autre part, la compression des marges des entreprises. Ces deux aspects augmentent les risques de récession des profits, ce qui n'est pour l'instant pas reflété dans les prix de marché. Sur une note plus positive, la consommation demeure forte, le marché de l'emploi tendu et les bilans des entreprises relativement sains, particulièrement aux Etats-Unis. Dans ce contexte, nous conservons un positionnement prudent sur les actions des pays développés, avec une légère préférence pour les Etats-Unis par rapport à l'Europe, reflétant le souhait de réduire le caractère cyclique des positions en portefeuille. En termes de sensibilité au taux, nous maintenons également un positionnement prudent tout en explorant des opportunités de paris relatifs entre pays et segments de courbe. Nous restons par ailleurs globalement positifs sur la dette souveraine italienne de même que sur les obligations d'entreprises et la dette émergente.

##### Juin 2022
Revue de marchés et performances : Le mois de juin signe une nouvelle forte baisse sur les marchés financiers tant du cote des actions que des obligations, alimentée par le spectre de la stagflation suite à la publication d'indices d'inflation au-dessus des attentes et d'indicateurs d'activés en nette décélération. La publication du niveau de l'inflation américaine, bien plus élevé que prévu a conduit à nouvelle correction des marchés dans l'anticipation d'un durcissement des conditions monétaires encore plus agressif de la FED, qui
s'est effectivement matérialisé par une hausse de 75 points de base de leur taux directeur pour la première fois depuis 1994. La BCE a également confirmé sa volonté de normaliser sa politique monétaire, induisant une forte remontée des taux d'intérêt, en particulier sur les taux italiens dont le rendement du 10 ans a dépassé les 4%. Cette évolution a forcé la BCE a organiser une réunion en urgence et à pré-annoncer la mise en place d'un outil pour lutter contre la « fragmentation financière » dans la zone euro. Au sein des actions, les marchés développés et émergents ont terminé le mois en territoire négatif, avec un repli de 8.7% pour l'indice action MSCI Monde en USD. D'un point de vue géographique, seul le Japon limite ses pertes avec une baisse de
-2.1% pour l'indice Topix, alors que les autres grands marchés comme les Etats-Unis et la zone Euro enregistrent des corrections plus sévères, avec une performance de -8.3% pour l'indice S&P500 et de -8.8% pour l'indice EuroStoxx 50. Au sein des marchés obligataires, les rendements des obligations souveraines ont augmenté des deux côtés de l'Atlantique et la dette souveraine européenne a expérimenté l'une de ses pires performances depuis 20 ans. Le taux américain à 10 ans a clôturé le mois à +3.02% et son homologue allemand a terminé à +1.33%. L'écart entre le taux allemand à 10 ans et le taux italien à 10 ans a continué de s'accroitre en juin, même si la réunion en urgence de la BCE a permis un certain répit. Le marché des obligations d'entreprises a également été impacté, souffrant en plus d'un écartement des spreads par rapport aux emprunts d'état. Sur le marché des devises, le Dollar US a délivré une performance positive (+2.9%) et s'est apprécié contre les principales devises au cours de la période. L'Euro a connu un mois plus mitigé, en se dépréciant face au Dollar US et au Franc Suisse mais a surperformé le Pound Britannique et le Yen Japonais. Les matières premières ont délivré une performance négative sur le mois, principalement impactées par le retournement des prix des métaux industriels et le pétrole. Les métaux précieux comme l'or ont également contribué négativement sur le mois. Dans ce contexte, le fonds a délivré une performance négative sur le mois, principalement impacté par son exposition aux obligations d'entreprises alors que les stratégies de protection face à une hausse des taux, mises en œuvre sur l'Europe et dans une moindre mesure sur les Etats-Unis, ont contribué positivement. L'exposition aux marchés actions a globalement pesé sur la performance malgré la contributions positive des stratégies optionnelles de couverture partielle sur les Etats-Unis et la Zone Euro. Les stratégies de diversification sur la dette sécurisée et la dette émergente ont également contribué négativement sur la période. Mouvements du portefeuille au cours du mois : Dans ce contexte en proie au risque de récession et à la volatilité des marchés obligataires, nous avons conservé un positionnement prudent tant sur les marchés actions qu'obligataires. Sur la partie actions, l'exposition est restée modérée et équilibrée entre les Etats-Unis et l'Europe. Nous avons réduit la diversification sur le Japon et conservé notre position sur les marchés émergents. Au niveau de la sélection de titres, nous avons réduit l'exposition aux valeurs cycliques et tiltées Value au sein des secteurs automobiles et de la chimie, dans l'anticipation du ralentissement de la croissance pour favoriser des titres offrant une croissance stable et des valeurs de qualité au sein des secteurs des technologies de l'information et industriel. Par ailleurs, nous avons re-calibré notre stratégie d'options sur les actions américaines et maintenu notre position sur les actions de la Zone Euro. Sur la partie obligataire, l'allocation est restée relativement stable, en continuant à privilégier les actifs obligataires à prime. Néanmoins, nous avons légèrement réduit notre exposition sur la dette émergente et conservé notre allocation sur la dette périphérique. Nous avons par ailleurs procédé à quelques arbitrages de signature sur nos positions en obligations privées au regard de critères environnementaux, sociaux et de gouvernance. Nous avons réduit notre position sur les obligations indexées en Zone Euro et maintenu notre diversification sur la dette sécurisée au cours de la période. Enfin, les stratégies de protection contre le risque de remontée des taux, via la vente de futures sur les obligations d'état allemandes, britanniques et américaines, ont été conservées. Perspectives : Les répercussions de la guerre entre la Russie et l'Ukraine, les dynamiques de l'offre et de la demande d'énergie et les hausses de taux mises en œuvre par les banques centrales créent une forte pression pour les marchés financiers. Le ralentissement de la croissance et l'inflation persistante devraient également affecter la capacité des entreprises à générer des revenus, particulièrement en Europe, alors que les évolutions en matière de politiques monétaires rajoutent un supplément de complexité lié au resserrement des conditions financières. Dans ce contexte, nous conservons un positionnement prudent sur les marchés actions, particulièrement en Europe, conservant par ailleurs notre diversification internationale avec une préférence pour les Etats-Unis. L'Europe est en effet plus impactée par le conflit Russo-Ukrainien et ses conséquences sur l'inflation et la demande. Sur les marchés émergents, nous sommes constructifs sur la Chine en raison de sa désynchronisation avec l'économie mondiale et ses politiques accommodantes. En termes de sensibilité aux taux, nous considérons que la hausse significative des rendements sur les obligations souveraines des Etats-Unis et de la Zone Euro milite pour une re-sensibilisation progressive des portefeuilles. Nous estimons que la normalisation des taux américains pourrait affecter les obligations émergentes, sur lesquelles nous avons aujourd'hui un positionnement neutre. Au sein des obligations

##### d'entreprises, nous continuons à penser que sur ces niveaux de rendement, le segment Investment Grade offre des opportunités, particulièrement aux Etats-Unis.

##### Sur la période sous revue, la performance de chacune des parts du portefeuille AMUNDI RENDEMENT PLUS et de son benchmark s’établissent à :
- Part AMUNDI RENDEMENT PLUS ISR - I (C) en devise EUR : -7,75% / 1,76% avec une Tracking Error de 4,07%
- Part AMUNDI RENDEMENT PLUS ISR - I2 (C) en devise EUR : -7,56% / 1,97% avec une Tracking Error de 4,07%
- Part AMUNDI RENDEMENT PLUS ISR - M (C) en devise EUR : -7,77% / 1,76% avec une Tracking Error de 4,06%
- Part AMUNDI RENDEMENT PLUS ISR - O (C) en devise EUR : -7,26% / 2,02% avec une Tracking Error de 4,10%
- Part AMUNDI RENDEMENT PLUS ISR - P (C) en devise EUR : -8,31% / 1,13% avec une Tracking Error de 4,07%
- Part AMUNDI RENDEMENT PLUS ISR - R (C) en devise EUR : -7,83% / 1,66% avec une Tracking Error de 4,07%
- Part AMUNDI RENDEMENT PLUS ISR - RETRAITE (C) en devise EUR : -7,83% / 1,45% avec une Tracking Error de 4,06%.


##### Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

##### Principaux mouvements dans le portefeuille au cours de l’exercice
| Titres | Mouvements ("Devise de comptabilité") |
| --- | --- |
| Acquisitions | Cessions |
| UNITED STATES TREAS INFLATION BONDS 0.75% 15-07- |  | 27 954 329,78 |
| AMUNDI RESPONSIBLE INVESTING - EUROPEAN HIGH | 12 758 755,18 |  |
| AMUNDI EURO LIQUIDITY SHORT TERM SRI I |  | 11 839 619,99 |
| CARREFOUR BQ E3R+0.62% 15-06-22 |  | 11 400 000,00 |
| AMUNDI FUNDS EURO HIGH YIELD BOND I EUR C |  | 11 037 612,50 |
| MICROSOFT CORP | 6 276 409,22 | 2 806 425,92 |
| AMAZON.COM INC | 4 112 743,48 | 4 028 302,33 |
| STRUCTURA - DIVERSIFIED GROWTH FUND - IHE |  | 8 059 327,02 |
| MONDELEZ INTL HLDINGS NE 0.625% 09-09-32 | 4 080 935,00 | 3 957 426,71 |
| ELIS EX HOLDELIS ZCP 17-12-21 | 4 000 633,43 | 4 000 000,00 |


##### Information sur les commissions de surperformance (En EUR)
|  | 30/06/2022 |
| --- | --- |
| Parts AMUNDI RENDEMENT PLUS I2-C Frais de gestion variables acquis Pourcentage de frais de gestion variables acquis (1) Frais de gestion variables acquis (dus aux rachats) Pourcentage de frais de gestion variables acquis (dus aux rachats) (2) |  |
| Parts AMUNDI RENDEMENT PLUS I-C Frais de gestion variables acquis Pourcentage de frais de gestion variables acquis (1) Frais de gestion variables acquis (dus aux rachats) Pourcentage de frais de gestion variables acquis (dus aux rachats) (2) | 5 922,42 0,002 |
| Parts AMUNDI RENDEMENT PLUS M-C Frais de gestion variables acquis Pourcentage de frais de gestion variables acquis (1) Frais de gestion variables acquis (dus aux rachats) Pourcentage de frais de gestion variables acquis (dus aux rachats) (2) | 798,79 0,004 |
| Parts AMUNDI RENDEMENT PLUS O-C Frais de gestion variables acquis Pourcentage de frais de gestion variables acquis (1) Frais de gestion variables acquis (dus aux rachats) Pourcentage de frais de gestion variables acquis (dus aux rachats) (2) |  |
| Parts AMUNDI RENDEMENT PLUS P-C Frais de gestion variables acquis Pourcentage de frais de gestion variables acquis (1) Frais de gestion variables acquis (dus aux rachats) Pourcentage de frais de gestion variables acquis (dus aux rachats) (2) | 3 386,46 0,001 |
| Parts AMUNDI RENDEMENT PLUS R-C Frais de gestion variables acquis Pourcentage de frais de gestion variables acquis (1) Frais de gestion variables acquis (dus aux rachats) Pourcentage de frais de gestion variables acquis (dus aux rachats) (2) | 514,51 0,004 |
| Parts AMUNDI RENDEMENT PLUS RETRAITE-C Frais de gestion variables acquis Pourcentage de frais de gestion variables acquis (1) Frais de gestion variables acquis (dus aux rachats) Pourcentage de frais de gestion variables acquis (dus aux rachats) (2) |  |

- par rapport à l'actif net de l’arrêté comptable
- par rapport à l'actif net moyen