# Management commentary
### September Highlights
September marked a shift in market dynamics & in the rally of risk assets; uncertainty around the Fed’s continued policy support and Evergrande’s debt crisis in China weighed on broader indices and we saw the return of the “reflation trade” as illustrated by the MSCI World Value Index outpacing the MSCI World Growth Index for the month

### All 3 First Eagle Amundi Funds beat the MSCI World Index, the MSCI World Value & MSCI World Growth Index on a MTD basis for performance as of end of September
With oil pricing nearing 3 year record highs, Energy exposure made a strong contribution to positive performance for both the International Fund and the Income Builder Fund All portfolios are currently overweight gold & gold-related securities (reaching 14% in the International Fund by September-end)

### Exposure to gold-related securities continues to offer protection and serve as an attractive store of value in the context of increased inflationary risks

### Month-End Market Review
The upward trend in equity markets reversed in September, due in part to uncertainty about the US Federal Reserve’s continued support for the economy and concerns about the debt crisis emerging at Chinese property developer Evergrande. For the month, the MSCI World Index declined 4.15% while the S&P 500 Index was down 4.65%, performances that wiped out all or nearly all of their third quarter gains. September also saw of a revival of the reflation trade, which had been on a slowing trend, as value stocks outperformed growth, small caps outperformed large, and energy stocks were the sole positive sector in the MSCI World. In the fixed income markets, US and international indexes were broadly lower, high yield was flattish and leveraged loans gained ground. The US dollar strengthened in September, and the price of gold fell. Inflation expectations were relatively flat, and the yield of the 10-year US Treasury recovered from its earlier decline.

### Month-End FE Amundi Funds’ Review
The First Eagle Amundi Funds delivered negative absolute returns in the face of difficult September markets but outpaced the MSCI World considerably. As a result of our commitment to mitigating the downside impact of falling markets in pursuit of attractive returns over time, our portfolios historically have tended to offer better relative performance in challenging periods— as evinced in September. We do not know what will happen next in the markets, but we believe our focus on strong and stable companies trading at what we believe to be a discount to their intrinsic value may be rewarded in the long run.

### First Eagle Amundi International Fund (FEAIF) Portfolio & Attribution
FEAIF returned -2.88% in September (USD, AUC share class). Equities and gold-related securities were the leading detractors. In terms of market sectors, energy was the sole positive contributor, while communication services, industrials and consumer staples were the leading detractors. Among individual stocks, the fund’s top contributors for the month included Exxon Mobil, Imperial Oil, Nutrien, Schlumberger and Willis Towers Watson. The largest detractors included Comcast, Facebook, Ambev,

### Danone and Investor AB. During September we expanded our holdings of 11 stocks while scaling back 10 positions.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# Commentaire de gestion
Faits marquants
Le mois de septembre a marqué une rupture dans la dynamique du marché et le rebond des actifs à risque ; l'incertitude au sujet du maintien du soutien politique de la Fed ainsi que la crise de la dette d'Evergrande en Chine ont pesé sur les indices plus généralistes et nous avons assisté au retour des « re

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ation trades » (positions de relance), comme illustré par la surperformance de l'indice MSCI World Value vis-à-vis de l'indice MSCI World Growth sur le mois.
Les 3 fonds de la SICAV First Eagle Amundi ont tous devancé l

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indice MSCI World, l

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indice MSCI World Value et l

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indice MSCI World Growth en cumul mensuel, s

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agissant de la performance à 

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n septembre.
Avec des cours du pétrole s

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approchant de leurs plus hauts depuis trois ans, l

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exposition à l

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énergie a très nettement contribué à la performance positive des fonds International et Income Builder.
Tous les portefeuilles sont actuellement surpondérés en or et en titres liés à l'or (jusqu'à 14 % pour le fonds International à 

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n septembre).
L'exposition aux titres liés à l'or continue d'o

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rir une protection et de servir de réserve de valeur intéressante dans un contexte de risque in

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ationniste accru
Revue de marché de 

## ﬁ
n de mois
La tendance à la hausse des marchés actions s'est inversée en septembre, en raison notamment de l'incertitude quant au maintien des mesures de soutien à l

## ’
économie de la Réserve fédérale américaine et des inquiétudes liées au spectre d

## ’
une crise de la dette du promoteur immobilier chinois Evergrande. Sur le mois, l

## ’
indice MSCI World a cédé 4,15 %, contre -4,65 % pour l

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indice S&P 500, tous deux e

## ﬀ
açant ainsi la totalité - ou presque - de leurs gains respectifs réalisés au troisième trimestre. Le mois de septembre s

## ’
est également accompagné d

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un retour des positions de relance (« re

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ation trades »), qui s'étaient essou

## ﬄ
ées, sur fond de surperformance des titres « value » vis-à-vis des valeurs de croissance et de petites capitalisations surpassant les grandes, tandis que les valeurs de l

## ’
énergie ont été le seul segment en territoire positif de l

## ’
indice MSCI World. Sur les marchés obligataires, les indices américains et internationaux ont globalement reculé, le segment du haut rendement est resté relativement stable et les prêts à e

## ﬀ
et de levier ont gagné du terrain. Le dollar américain s'est apprécié en septembre et le cours de l

## ’
or a chuté. Les anticipations d'in

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ation ont fait preuve d'une relative stabilité, et le rendement du Bon du Trésor américain à 10 ans s'est redressé après avoir 

## ﬂ
échi.
Analyse des fonds FE en 

## ﬁ
n de mois
Les fonds First Eagle Amundi ont certes signé une performance négative en termes absolus dans un contexte de marché di

## ﬃ
cile en septembre, mais ils ont considérablement devancé l

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indice MSCI World. Compte tenu de nos e

## ﬀ
orts visant à atténuer l'impact négatif de la baisse des marchés dans le but d'obtenir des rendements attrayants dans la durée, nos portefeuilles tendent, en termes historiques, à o

## ﬀ
rir une meilleure performance relative lors des périodes di

## ﬃ
ciles - et cette tendance s

## ’
est véri

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ée en septembre. Nous ne savons pas comment les marchés évolueront demain, mais nous sommes convaincus que l'accent que nous mettons sur les entreprises solides et stables qui se négocient - à nos yeux - en dessous de leur valeur intrinsèque peut porter ses fruits à long terme.
Portefeuille et allocation du fonds First Eagle Amundi International (FEAIF).
Le fonds FEAIF a généré un rendement de -2,88 % en septembre (classe d

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actions AUC en USD). Les actions et les valeurs liées à l

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or ont constitué les principales entraves à la performance. Quant à l

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analyse sectorielle, l

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énergie a apporté la seule contribution positive, tandis que les services de communication, l

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industrie et les biens de consommation de base ont le plus nui à la performance. Exxon Mobil, Imperial Oil, Nutrien, Schlumberger et Willis Towers Watson ont fait partie des titres individuels ayant le plus contribué à la performance mensuelle du fonds. À l

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inverse, ce sont Comcast, Facebook, Ambev, Danone et Investor AB qui ont eu l

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impact négatif le plus important. Au cours du mois de septembre, nous avons éto

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é 11 de nos positions sur actions et réduit 10 de nos positions.