Loss and opportunity costs risk
As blank check companies, SPACs do not have any operating history or ongoing business other than seeking acquisitions. The long-term value of a SPAC’s securities is particularly dependent on the ability of the SPAC’s management to identify a merger target and complete an acquisition. Some SPACs pursue acquisitions only within certain industries or regions, which may increase the time horizon for an acquisition as well as other risks associated with these investments, including price volatility. Until an acquisition or merger is completed, a SPAC generally invests its assets in liquid securities and does not typically pay dividends in respect of its common stock. If an acquisition or merger that meets the requirements of the SPAC is not completed within a pre-established period of time, the funds invested in the SPAC plus any interest paid on such funds are returned to its shareholders. As a result, a Sub-Fund may be subject to opportunity costs to the extent that alternative investments would have produced higher returns. Also, any warrants or other rights with respect to a SPAC held may expire worthless or may be repurchased or retired by the SPAC.
 Conflict of interest risk
The economic interests of the sponsors, directors, officers and related parties of a SPAC can differ from the economic interests of its shareholders, which may lead to conflicts as they evaluate, negotiate and recommend business combination transactions to shareholders. Sponsors, directors and officers may not work exclusively on behalf of the SPAC and may have fiduciary obligations to other entities that compete for the SPAC’s business. Original SPAC investors may benefit from strategies that put themselves in conflict with acquisition targets. This risk may become more acute as the deadline for the completion of a business combination nears or in the event that attractive acquisition or merger targets become scarce: the sponsor and directors of a SPAC may be incentivized to overpay for a target to the detriment of common shareholders.
 Governance and decision-making process risk
While a comprehensive and lengthy due diligence is routinely performed on a company going public through a typical initial public offering, the timeframe imposed on a SPAC to acquire a target company (usually within 24 months) may render the completion of appropriate due diligence more challenging. Also, because an acquired company does not face close scrutiny and is often in an earlier stage of development, its controls may not be adequate. Less experienced finance and accounting personnel may not establish and maintain effective disclosure processes and controls over financial reporting. Investors may be more avertedly exposed as a result of inexperience and accidents caused by human errors.
 Dilution risk
Share dilution is often caused by founder shares, which typically represent 20% of the SPAC’s common stock and are acquired by the sponsor for nominal consideration (i.e., without contributing cash) when creating the SPAC. In this scenario, the rest of the common stock is acquired through non-founder shares that are backed by investors' cash. Once the business combination closes, the founders acquire shares in a public company representing a portion of the capital they did not contribute to. Also, the dilution may be magnified when warrants (i.e., call option to acquire shares at a price inferior to the trade price) are exercised: the increase in outstanding shares is more important than the increase of the shares' total value.
 Liquidity risk
Shares in the SPACs are listed on stock exchanges, providing liquidity to shareholders. Shareholders can sell their shares and/or warrants before the announcement of an acquisition. The volume of shares traded is cyclical to the target company acquisition stage with notable increases at the time of announcements (such as the disclosure of the target company).
However, it may be the case that only a thinly traded market for shares or interests in the SPAC develops which may have an impact on the ability to sell interests in the SPAC or may cause the sale price to be lower than the expected SPAC interest's value. Also, despite the fact that SPACs may provide the opportunity for common shareholders to have some or all of their shares redeemed by the SPAC at or around the time of a proposed acquisition or merger, there may be a limit to the number of shares that can be redeemed.
- "Buy-and-maintain" strategiesThe concept of a "buy-and-maintain" strategy refers to a portfolio mainly invested in debt securities which are initially purchased with the intention to hold them until their respective maturity.

Translation (ENFR, 2023-12-01):
Risque de perte et risque lié au coût de renonciation
En tant que sociétés chèque en blanc, les SPAC n’ont pas d’historique opérationnel et se consacrent exclusivement à la recherche des acquisitions. La valeur à long terme des titres d’une SPAC dépend largement de la capacité de sa direction à identifier une fusion cible et à réaliser l’acquisition. Certaines SPAC ne réalisent d’acquisitions que dans certaines industries ou régions, ce qui peut rallonger le calendrier de l’acquisition et décupler les autres risques associés à ces investissements, notamment la volatilité des cours. Avant qu’une acquisition ou une fusion ne soit achevée, la SPAC investit habituellement ses actifs dans des valeurs mobilières liquides et ne verse pas de dividendes sur ses actions ordinaires. Si une acquisition ou une fusion conforme aux exigences de la SPAC n’est pas achevée dans un laps de temps prédéterminé, les fonds investis dans la SPAC, plus les éventuels intérêts payés sur ces fonds, sont remboursés à ses actionnaires. Pour cette raison, tout Compartiment pourrait subir des coûts de renonciation, car des investissements alternatifs auraient généré des rendements plus élevés. De plus, les éventuels warrants et autres droits inhérents à une SPAC dans laquelle un Compartiment a investi peuvent expirer sans valeur ou peuvent être rachetées ou résiliés par la SPAC.
Risque de conflits d’intérêts
Les intérêts économiques des sponsors, des administrateurs, des dirigeants et des parties liées d’une SPAC peuvent différer de ceux de ses actionnaires, ce qui peut engendrer des conflits d’intérêts lorsque ces personnes évaluent, négocient et recommandent un regroupement d’entreprises auprès des actionnaires. Les sponsors, administrateurs et dirigeants peuvent ne pas travailler exclusivement pour le compte de la SPAC et peuvent avoir des obligations fiduciaires envers d’autres
entités qui se font concurrence pour les activités de la SPAC. Les investisseurs initiaux de la SPAC peuvent bénéficier de stratégies qui entrent en conflit avec les cibles d’acquisition. Ce risque peut augmenter à mesure que le délai fixé pour achever le regroupement se rapproche ou si les cibles d’acquisition ou de fusion attrayantes se font rares: le sponsor et les administrateurs de la SPAC peuvent alors être incités à payer un prix excessif pour l’entreprise visée, au détriment des actionnaires ordinaires.
Risque lié à la gouvernance et au processus de prise de décisions
Si un processus de due diligence long et exhaustif est régulièrement appliqué à toute entreprise faisant l’objet d’une introduction en Bourse, le calendrier imposé à une SPAC pour acheter une entreprise cible (qui est habituellement de 24 mois) peut en revanche compliquer le processus de due diligence. En outre, dans la mesure où l’entreprise rachetée ne fait pas l’objet d’un examen minutieux et en est souvent à ses débuts, ses contrôles peuvent ne pas être appropriés. Un personnel financier et comptable moins expérimenté peut ne pas établir et maintenir de processus et contrôles efficaces pour la déclaration de l’information financière. Les investisseurs peuvent par inadvertance être exposés à de plus grands risques en raison de l’inexpérience du personnel et des accidents dus aux erreurs humaines.
Risque de dilution
La dilution des actions est souvent due aux actions de fondateur, qui représentent habituellement 20% des actions ordinaires d’une SPAC et sont acquises par le sponsor en échange d’une contrepartie nominale (c’est-à-dire sans contribution en numéraire) lors de la création de la SPAC. Dans ce cas de figure, les actions ordinaires restantes sont acquises par le biais d’actions autres que les actions de fondateur, qui sont garanties par les fonds des investisseurs. Une fois le regroupement d’entreprises achevé, les fondateurs acquièrent les actions d’une société cotée représentant une partie d’un capital auquel ils n’ont pas contribué. Par ailleurs, la dilution peut être amplifiée lors de l’exercice des warrants (c’est-à-dire l’option
d’achat permettant d’acquérir des actions à un prix inférieur au prix en vigueur sur le marché): l’augmentation des actions en circulation est supérieure à la hausse de la valeur totale des actions.
Risque de liquidité
Les actions d’une SPAC sont cotées sur une place boursière, ce qui confère une certaine liquidité aux actionnaires. Les actionnaires peuvent vendre leurs actions et/ou warrants avant l’annonce d’une acquisition. Le volume des actions négociées est cyclique, évoluant en fonction des différentes étapes de l’acquisition. Notamment, il augmente lors des annonces (par exemple lorsque l’entreprise cible est annoncée). Toutefois, il est possible que les actions de la SPAC ou les participations dans la SPAC soient peu négociées, ce qui peut affecter la capacité à vendre des participations dans la SPAC ou peut faire baisser le prix de vente en deçà de la valeur attendue des participations dans la SPAC. De plus, si la SPAC peut proposer aux détenteurs d’actions ordinaires de leur racheter une partie ou la totalité de leurs actions à la date ou aux alentours de l’acquisition ou de la fusion proposée, le nombre d’actions pouvant être rachetées peut être limité.
- Stratégies "Buy & Maintain"Le concept d’une stratégie "Buy & Maintain" se réfère à un portefeuille investi principalement dans des titres de créance qui sont initialement achetés dans l’intention de les détenir jusqu’à leur échéance respective.