OVHaiLLM/Flipper huggingface dataset:
# OUTLOOK
Most traditional asset classes have generated double-digit negative returns so far. So many factors have caused spikes in volatility and an upward shift in overall volatility. Record levels of global inflation have led to rising interest rates in all major economies except in China, where the central bank has remained highly accommodative in the face of a possible slowdown in growth. The convertibles universe currently benefits from a high level of convexity, due to good credit quality and inexpensive valuations. A high percentage of convertible bonds have a balanced profile. If or when the market rebounds, convertible bonds will automatically participate incrementally with the equity upside, while still offering downside protection if the market corrects. We believe this to be a compelling feature in the current uncertain macroeconomic environment.

Translation (ENFR, 2022-08-31):
# PERSPECTIVES
La plupart des classes d'actifs traditionnelles ont jusqu'à présent généré des rendements négatifs à deux chiffres. De nombreux facteurs ont provoqué des pics de volatilité et un déplacement à la hausse de la volatilité globale. Les niveaux records d'inflation mondiale ont entraîné une hausse des taux d'intérêt dans toutes les grandes économies, à l'exception de la Chine, où la banque centrale est restée très accommodante face à un éventuel ralentissement de la croissance.
L'univers des convertibles bénéficie actuellement d'un haut niveau de convexité, en raison d'une bonne qualité de crédit et de valorisations peu coûteuses. Un pourcentage élevé d'obligations convertibles ont un profil équilibré. Dans l’éventualité où le marché rebondit à un moment donné, les obligations convertibles participeront automatiquement
progressivement à la hausse des actions, tout en offrant une protection à la baisse si le marché se corrige. Nous pensons qu'il s'agit là d'une
caractéristique convaincante dans l'environnement macroéconomique incertain actuel.
# PERFORMANCE COMMENT
## LO Funds–Europe High Conviction underperformed the market by -221 bps net of fees (EUR P share class) in October. The Fund was up

## +4.01% (P class), while its benchmark, the MSCI Europe Index, rose

## +6.22%. Year-to-date, the Fund has underperformed the benchmark by
-1019 bps net of fees (P class), giving a total loss of -22.43% (P class), compared to the wider market which has lost -12.24%. N class shares underperformed the market by -213 bps in October and -964 bps YTD for a return of -21.88%.
Last month’s underperformance was a repeat of the trend in previous months: a number of our stocks underperformed the index substantially, despite no major news that would justify those moves. Indeed our largest detractor, L’Occitane (discussed below), reported good underlying business fundamentals. The only notable earnings miss last month was Temenos (discussed below), which detracted ~36 bps from our (gross) return. Still, our top three contributors minus our bottom three detractors had an overall negative impact of ~1/3 of our underperformance (gross).

## We estimate that the sectors to which we have zero exposure (Financials, Energy and Basic Resources) detracted -45 bps (gross) from our relative performance in October and -285 bps (gross) from our

## relative performance YTD.

Translation (ENFR, 2022-10-31):
# COMMENTAIRE SUR LA PERFORMANCE
En octobre, LO Funds – Europe High Conviction a sous-performé le marché de 221 pb après commissions (classe d’actions P en EUR). Le Fonds a gagné 4,01% (classe d’actions P), contre une hausse de 6,22% pour l’indice de référence (MSCI Europe). Depuis le début de l’année, le Fonds sous-performe l’indice de référence de -1’019 pb après commissions (classe d’actions P), soit un rendement total de - 22,43% (classe d’actions P), contre une chute de 12,24% pour le marché élargi. En octobre, la classe d’actions N a sous-performé le marché de 213 pb, soit une sous-performance de 964 pb depuis le début de l’année et un rendement de -21,88%.
La sous-performance du mois dernier s’inscrit dans le prolongement de la tendance des mois précédents : plusieurs titres ont nettement sous- performé l’indice, malgré l’absence d’actualité majeure susceptible de justifier ces évolutions. De fait, le principal frein à la performance du Fonds, L’Occitane (abordé ci-dessous), a fait état de bons fondamentaux commerciaux sous-jacents. La seule position dont les résultats ont clairement déçu le mois dernier est Temenos (évoqué ci- dessous), qui a soustrait environ 36 pb à notre performance (brute).

## Néanmoins, nos trois meilleures contributions moins les trois positions

## les moins performantes ont eu un impact négatif global équivalent environ à un tiers de notre sous-performance (brute).
Selon nos estimations, les secteurs auxquels nous ne sommes pas exposés (financières, énergie et ressources de base) ont amputé la performance relative de 45 pb (bruts) en octobre et de 285 pb (bruts) depuis le début de l’année.
# PERFORMANCE REVIEW
As our process is underpinned by a bottom-up approach to stock selection, we refer to the stock attribution attached for the drivers of performance during the month of November. As long-term investors that integrate a sustainability lens into our analysis, we are focused on our long-term outlook for the companies in the portfolio and whether our thesis remains intact, despite any near-term headwinds and share price movements.
The top performers during the month included Gartner, Mercadolibre and Equifax. The bottom performers included Becton Dickinson, Anta Sports and Henry Schein. Whilst these companies are experiencing short-term headwinds, we retain our conviction in our long-term thesis on these names and others in the portfolio. We recognise that the Global Equity portfolio has underperformed during 2022 (only the second in the strategy’s history). We are focused on strong execution on our process and have made adjustments on areas we identified for improvement.

Translation (ENFR, 2023-11-30):
# REVUE DE LA PERFORMANCE
Notre processus étant soutenu par une approche bottom-up de la sélection de titres, nous nous référons à l’attribution ci-jointe concernant les moteurs de performance en novembre. En tant qu’investisseurs à long terme intégrant une perspective de durabilité dans notre analyse, nous nous concentrons sur nos perspectives à long terme pour les sociétés en portefeuille et sur le bien-fondé de notre thèse, malgré les vents contraires à court terme et les fluctuations des cours boursiers.
Au cours du mois, les principaux moteurs de la performance ont été Gartner, Mercadolibre et Equifax. Les principaux freins ont été Becton Dickinson, Anta Sports et Henry Schein. Malgré les difficultés à court terme qu’elles rencontrent, nous confirmons notre thèse à long terme sur ces entreprises et sur les autres sociétés en portefeuille. Nous reconnaissons que le portefeuille Global Equity a sous-performé en 2022 (seulement la deuxième fois depuis le lancement de la stratégie). Nous nous concentrons sur l’exécution rigoureuse de notre processus et apportons des modifications aux domaines d’amélioration que nous avons identifiés.
# PERFORMANCE COMMENT
## In October, LO Funds–Emerging High Conviction P and N share class underperformed the benchmark as sentiment soured towards Chinese equities.
Emerging market equities underperformed their developed peers in October. The month saw divergent market performances throughout Asia, with markets in China, Hong Kong and Taiwan (Greater China) falling sharply after China’s National Congress party meeting. India, Korea and ASEAN markets were on a firmer footing, possibly benefiting from portfolio re-allocation flows within Asia. In non-Asia, most markets performed strongly, with gains in Brazil, South Africa, the Middle East and Central Europe.

## The Fund’s holdings in China’s Consumer Discretionary sector detracted from performance, while holdings in South Korea and Latin America helped.

Translation (ENFR, 2022-10-31):
# COMMENTAIRE SUR LA PERFORMANCE
## En octobre, les parts P et N de LO Funds – Emerging High Conviction ont sous-performé l’indice de référence sous l’effet de la perte de confiance dans les actions chinoises.
Les actions des marchés émergents ont sous-performé leurs homologues des marchés développés en octobre. Au cours du mois, les marchés ont enregistré des performances divergentes dans toute l’Asie, les marchés de la Chine, de Hong Kong et de Taïwan (Grande Chine) ayant fortement chuté après le Congrès du Parti communiste chinois. Les marchés de l’Inde, de la Corée et des pays de l’ASEAN se sont raffermis, bénéficiant peut-être de la réallocation des flux de portefeuille au sein de l’Asie. En dehors de l’Asie, la plupart des marchés ont enregistré de solides performances, avec des gains au Brésil, en Afrique du Sud, au Moyen-Orient et en Europe centrale.

## Les positions du fonds dans le secteur de la consommation discrétionnaire en Chine ont nui à la performance, tandis que les positions en Corée du Sud et en Amérique latine l’ont stimulée.
# PERFORMANCE COMMENT
LO Funds–Europe High Conviction underperformed the market by -188 bps net of fees (EUR P share class) in September. The Fund was down - 8.15% (P class), while its benchmark, the MSCI Europe Index, declined by -6.27%. YTD, the Fund has underperformed the benchmark by -804 bps net of fees (P class), giving a total loss of -25.42% (P class), compared to the wider market which has lost -17.38%. N class shares underperformed the market by -181 bps in September and -757 bps YTD for a return of -24.95%.
Last month we saw a number of our stocks underperform the index significantly: we had five stocks that underperformed the MSCI Europe by over -10%, and only one beat the index by over +10%. Of these companies, only SUSE had a meaningful negative stock specific news last month, as we discuss below. That position cost the Fund -39 bps or roughly a quarter of our (gross) underperformance. We did not have any other stocks with significant news to warrant an underperformance – and this is also the case for our YTD numbers, as we have commented in the past.

Translation (ENFR, 2022-09-30):
# COMMENTAIRE SUR LA PERFORMANCE
En septembre, LO Funds – Europe High Conviction a sous-performé le marché de -188 pb après commissions (classe de parts P en EUR). Le Fonds a perdu 8,15% (classe de parts P), contre une baisse de 6,27% pour son indice de référence, le MSCI Europe. Depuis le début de l’année, le Fonds sous-performe son indice de référence de -804 pb après commissions (classe P), soit un rendement total de -25,42% (classe de parts P), contre une chute de -17,38% pour le marché élargi. En septembre, la classe de parts N a sous-performé le marché de - 181 pb, soit une sous-performance de 757 pb depuis le début de l’année et un rendement de -24,95%.
Le mois dernier, certains titres ont fortement sous-performé l’indice : cinq ont sous-performé le MSCI Europe de plus de 10%, et un seul l’a dépassé de plus de 10%. Parmi ces entreprises, seule SUSE avait fait l’objet d’une actualité négative importante expliquant son recul le mois dernier, comme nous l’expliquons ci-dessous. Cette position a coûté au Fonds -39 pb, soit environ un quart de notre sous-performance (brute). Aucune autre société n’a fait l’objet de nouvelles importantes justifiant une sous-performance – et c’est également le cas concernant la performance depuis le début de l’année, comme nous l’avons déjà
# PORTFOLIO RISK EXPOSURE – EXPECTED SHORTFALL CONTRIBUTION
ALL ROADS
ALL ROADS
ALL ROADS
ALL ROADS
ALL ROADS CONSERVATIVE	GROWTHRISK METRICS	ALL ROADS CONSERVATIVE	GROWTH
| Fixed Income – Sovereign | 1.38% | 0.69% | 2.41% | 1-year ex-ante ES | 9.2% | 4.6% | 16.1% |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Fixed Income – Inflation-Linked | 0.74% | 0.37% | 1.30% | Max DD Since Inception (monthly data) | -9.2% | -4.4% | -16.3% |
| Fixed Income – Developed CDS | 1.02% | 0.51% | 1.78% | Max 1y DD (monthly data) | -8.3% | -3.5% | -15.5% |
| Fixed Income – Emerging CDS | 0.27% | 0.14% | 0.47% | Leverage | 1.08 | 0.57 | 1.96 |
| Equities – Developed Markets | 2.89% | 1.44% | 5.05% | Yield-To-Maturity | 2.1% | 1.0% | 3.6% |
| Equities – Emerging Markets | 1.38% | 0.69% | 2.42% | Duration | 2.6 | 1.3 | 4.6 |

Commodities	1.52%	0.76%	2.67%	1-year equity Beta	0.2	0.10.4
TOTAL	9.20%	4.60%	16.11%1-year fixed income Beta	0.5	0.2	0.8

Translation (ENFR, 2023-11-30):
# EXPOSITION AU RISQUE DU PORTEFEUILLE – CONTRIBUTION À « L’EXPECTED SHORTFALL »
ALL ROADS
ALL ROADS
ALL ROADS
ALL ROADS
ALL ROADS CONSERVATIVE	GROWTHPARAMÈTRES DE RISQUE	ALL ROADS CONSERVATIVE	GROWTH
| Revenu fixe – Obligations souveraines | 1.38% | 0.69% | 2.41% | ES ex-ante 1 an | 9.2% | 4.6% | 16.1% |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Revenu fixe – Indexé sur l’inflation | 0.74% | 0.37% | 1.30% | DD max. | -9.2% | -4.4% | -16.3% |
| Revenu fixe – CDS marchés développés | 1.02% | 0.51% | 1.78% | DD max. 1 an | -8.3% | -3.5% | -15.5% |
| Revenu fixe – CDS marchés émergents | 0.27% | 0.14% | 0.47% | Levier | 1.08 | 0.57 | 1.96 |
| Actions – Marchés développés | 2.89% | 1.44% | 5.05% | Rendement à l’échéance | 2.1% | 1.0% | 3.6% |
| Actions – Marchés émergents | 1.38% | 0.69% | 2.42% | Duration | 2.6 | 1.3 | 4.6 |

Commodities	1.52%	0.76%	2.67%	Beta actions 1 an	0.2	0.10.4
TOTAL	9.20%	4.60%	16.11%Beta revenu fixe 1 an	0.5	0.2	0.8
# PERFORMANCE
Two of the four underlying trends in our strategy underperformed the index in July. Pension Providers (7.1%) and Baby Boomer Brands (4.7%) added the most to performance, while eHealth (1.9%) and Healthy Ageing (0.9%) added the least. The flat performance of LO Funds–Golden Age relative to the reference index does not tell the entire story. Ageing stocks remained out of favour and contributed to the Healthcare sector being the worst sector in the month, leading to a negative 0.9 ppt allocation effect from the ageing theme offset by a positive 0.9 ppt from stock selection.
The three stocks that contributed most to the Fund’s performance were: InMode (+15%), CI Financial (+12%) and Julius Baer (+13%). The Israeli aesthetics company InMode gave a positive profit guidance and also reported its Q2 earnings in July. It now expects to grow its sales closer to 20% than the original 15% it expected at the start of the year. CI Financial is due to report its Q2 2023 results in August, although remains in favour with investors after it sold 20% of its US wealth management business for a premium price in May. The wealth management business of Julius Baer continues to take share from Credit Suisse wealth management and it has hired 8% more staff than last year, mostly relationship managers. It reported in line with expectations, although investors became more optimistic about its future growth prospects, given the expanding workforce, sending the

Translation (ENFR, 2023-07-31):
# PERFORMANCE
Deux des quatre thèmes sous-jacents de notre stratégie ont sous- performé l’indice en juillet. Les marques ciblant les baby-boomers (7,1%) et les prestataires de retraite (4,7%) ont le plus contribué à la performance, tandis que les thèmes des soins de santé en ligne (1,9%) et du vieillissement en bonne santé (0,9%) ont signé la contribution la moins favorable. La performance neutre de LO Funds–Golden Age par rapport à l’indice de référence ne dit pas tout. Les actions liées au thème du vieillissement sont restées en défaveur, faisant que le secteur de la santé a été le moins performant sur le mois et entraînant un effet d’allocation négatif de 0,9 ppt du thème du vieillissement, compensé par un effet positif de 0,9 ppt de la sélection de titres.
# NEW ISSUANCE
Volumes so far have been slightly disappointing in 2023. Many companies were in a closed period while announcing their results and the volatility in March dampened both supply and demand. So far, just under USD 20 billion has come to market from the most diverse issuer pool in many years. We have seen fewer young, high-growth borrowers and overall credit quality has been robust. Two-thirds of the issuance has come from the US, with almost USD 5 billion from Europe and USD
1.8 billion from Asia Pacific. There were 14 deals in March for total proceeds of USD 5.2 billion. A benchmark-size exchangeable bond was issued in Europe. Holding company Wendel issued a EUR 750 million 2.625% bond due in 2026, exchangeable into shares of French professional services provider Bureau Veritas. Wendel acquired a majority stake in Bureau Veritas in 1995, with the position representing more than 50% of Wendel’s listed portfolio. Veritas provides its clients with a range of consulting services, including inspection, audit, testing and certification for quality, hygiene and health.

Translation (ENFR, 2023-03-31):
# NOUVELLES ÉMISSIONS
Jusqu’à présent, les volumes ont été légèrement décevants en 2023. De nombreuses entreprises étaient en période de black-out en amont de l’annonce de leurs résultats et la volatilité du mois de mars a freiné à la fois l’offre et la demande. Jusqu’à présent, un peu moins d’USD
20 milliards ont été émis sur le marché par le pool d’émetteurs le plus diversifié depuis de nombreuses années. Les emprunts de la part de sociétés nouvellement créées à forte croissance se sont faits plus rares et la qualité globale du crédit s’est montrée robuste. Les deux tiers des émissions proviennent des Etats-Unis, près d’USD 5 milliards d’Europe et USD 1,8 milliard de la zone Asie-Pacifique. Il y a eu 14 transactions en mars, pour un volume total d’USD 5,2 milliards. Une obligation échangeable d’envergure de référence a été émise en Europe. La holding Wendel a émis EUR 750 millions d’obligations assortie d’un coupon de 2,625% à échéance en 2026, échangeable en actions de la société française de services aux entreprises Bureau Veritas. Wendel a acquis une participation majoritaire dans Bureau Veritas en 1995, cette position représentant plus de 50% du portefeuille coté de Wendel.
Veritas offre à ses clients un éventail de services de conseil, notamment dans les domaines de l’inspection, de l’audit, des tests et de la certification en matière de qualité, d’hygiène et de santé.
# FUND PERFORMANCE AND PORTFOLIO REVIEW
In November 2023, LO Funds - All Roads was up 2.11% (USD NA share class). Sovereign bonds were the top contributors with 91 bps between nominal and inflation linkers while emerging debt added 10 bps.
Developed equities contributed 39 bps while emerging markets contribution was more limited (9bps). Additionally, corporate credit contributed 38 bps and commodities 5 bps. Overlay performance contribution was negative. Carry and Macro Risk Premia overlays both added 6bps but the trend overlay detracted 42 bps, wrong footed by the speed of the rally. Portfolio exposure sharply increased to reach 108% at the end of the month. This re-risking was spurred by the combined action of our drawdown management and the strengthening of our tactical signals. Indeed, risk appetite indicators turned bullish during the month while our momentum indicators strengthened across the board, even in some bond markets. Volatility indicators slightly increased during the month but remain near their historical median level, although sovereign bond volatility continues to be historically high. Finally, our macro nowcasters indicate a stabilization of the growth situation coupled with a normalization of the inflation pressures that are now low and stable.

Translation (ENFR, 2023-11-30):
# PERFORMANCE DU FONDS ET ANALYSE DU PORTEFEUILLE
En novembre 2023, LO Funds – All Roads a progressé de 2,11% (classe d’actions NA en USD). Les emprunts d’Etat ont été le principal moteur de la performance, les obligations nominales et les obligations indexées sur l’inflation contribuant à hauteur de 91 pb, tandis que la dette émergente ajoutait 10 pb. Les actions des marchés développés ont contribué à hauteur de 39 pb, tandis que les marchés émergents ajoutaient seulement 9 pb. En outre, les obligations d’entreprise ont apporté une contribution de 38 pb et les matières premières de 5 pb. Les stratégies overlay ont freiné la performance. Les stratégies overlays de portage et de prime de risque macroéconomique ont contribué à hauteur de 6 pb chacune, mais la stratégie overlay de tendance a coûté 42 pb en raison de la rapidité du rallye. L’exposition du portefeuille a fortement augmenté pour atteindre 108% à la fin du mois. Cet accroissement de l’exposition au risque est intervenu sous l’effet combiné de notre gestion du drawdown et du renforcement de nos signaux tactiques. De fait, les indicateurs de la propension au risque sont devenus haussiers au cours du mois, tandis que nos indicateurs de momentum se sont globalement renforcés, y compris sur certains marchés obligataires. Les indicateurs de volatilité ont légèrement augmenté au cours du mois, mais restent proches de leur niveau médian historique, bien que la volatilité des emprunts d’Etat reste historiquement élevée. Enfin, nos prévisions macroéconomiques en temps réel dénotent une stabilisation de la croissance associée à une normalisation des pressions inflationnistes, lesquelles sont désormais faibles et stables.
# FUND MANAGER
| GENEVA | Aurèle Storno | +41 22 709 1939 | GENEVA | Alain Forclaz | +41 22 709 32 78 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| HONG KONG | Sui Kai Wong | +852 2501 8551 |  |  |  |

CUMULATIVE PERFORMANCES SINCE INCEPTION (%)
80 
70 
60 
50 
40 
30 
20 
10 
0 
2012  2013  2014  2015  2016  2017  2018  2019  2020  2021  2022  2023
0 
-2 
-4 
-6 
-8 
-10 
2012  2013  2014  2015  2016  2017  2018  2019  2020  2021  2022  2023
LO Funds - All Roads USD IA Target Cash +4%	All Roads drawdown (USD) Risk Budget

Translation (ENFR, 2023-11-30):
# EQUIPE DE GESTION
| GENEVA | Aurèle Storno | +41 22 709 1939 | GENEVA | Alain Forclaz | +41 22 709 32 78 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| HONG KONG | Sui Kai Wong | +852 2501 8551 |  |  |  |

HISTORIQUE DE PERFORMANCE CUMULÉE DEPUIS LA CRÉATION DU FONDS
80 
70 
60 
50 
40 
30 
20 
10 
0 
0 
-2 
-4 
-6 
-8 
-10 
2012  2013  2014  2015  2016  2017  2018  2019  2020  2021  2022  2023
2012  2013  2014  2015  2016  2017  2018  2019  2020  2021  2022  2023	
All Roads drawdown (USD) Budget de risque (perte sur 1 an)
LO Funds - All Roads (USD) Objectif 4% en excès de l’EONIA