## Policy Review
The Jupiter India Select fund underperformed its benchmark over the review period. Underperformance can be partly attributed to the fund’s overweight exposure to small- and mid-cap stocks. While large-cap stocks rallied modestly over the 12 months, small- and mid-cap stocks declined.
Pharmaceutical company Biocon was the top positive contributor to the fund’s relative performance. The company manufactures biologic drugs at its facilities in India and Malaysia, and has experienced little disruption from the Covid-19 pandemic with uptake of newly launched products in the US proceeding as planned, including insulin glargine biosimilar Semglee. Elsewhere in the pharmaceutical industry, Natco Pharma performed particularly well.
Additional positive contributions came from HCL Technologies, which announced in September that it will acquire Australian IT, business and management consulting group DWS. The acquisition should expand its digital offerings, particularly in Australia and New Zealand.
Our underweight exposure to the financials sector also contributed positively to the fund’s relative returns. In particular, not holding Axis Bank and benchmark index heavyweight Housing Development Finance Corporation benefitted the fund, as did holding Max Financial Services. We have reduced our exposure to financials with a substantial proportion of SME and retail lending, and our exposure in the sector is now predominantly through public sector banks, corporate-focused banks and non-lending financials, such as exchanges and life insurance.
On the negative side, being underweight benchmark index heavyweights Reliance Industries and Infosys – which together account for more than 20% of the index – detracted from the fund’s relative returns. We did open a position in Reliance Industries in April following confirmation that Facebook would buy a 10% stake in the conglomerate’s Reliance Jio telecoms business. We believe this is a game changer for the company, in part because Facebook owns WhatsApp, which have more than 400m users in India. The synergies between the two businesses and the large cash injection give us confidence in the longer-term growth outlook for the company.
In terms of stocks held in the fund, Hindustan Petroleum and Bharat Petroleum also detracted from the fund’s performance as lockdown measures weighed on demand. In the third quarter, the companies’ share prices were additionally impacted by the government’s announcement of a further delay to the sale process of Bharat Petroleum. We continue to believe that both companies have strong fundamentals, regardless of whether Bharat Petroleum’s sale is completed.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
## Analyse de la politique d’investissement
Le Jupiter India Select Fund a sous-performé son indice de référence sur la période considérée. Cette sous-performance est en partie attri- buable à la surpondération des petites et moyennes capitalisations dans le compartiment. En effet, celles-ci ont battu en retraite alors que leurs grandes sœurs ont enregistré une légère remontée sur la période de 12 mois.
La société pharmaceutique Biocon a signé la principale contribution positive de la performance relative du fonds. La société fabrique des traitements biologiques sur ses sites indiens et malais et a connu quelques perturbations du fait de la pandémie de la Covid-19 alors que les nouveaux produits lancés aux États-Unis ont suivi la trajectoire pré- vue et ont donc pris le dessus, notamment le médicament Semglee qui contient le principe actif insuline glargine. Toujours dans le secteur phar- maceutique, Natco Pharma a connu une très bonne période également.
D'autres participations positives proviennent de HCL Technologies, qui a annoncé en septembre l'acquisition de l'Australien DWS, groupe de conseil en informatique, business et gestion. Cette acquisition devrait étendre son offre digitale, en particulier en Australie et Nou- velle-Zélande.
La sous-pondération du secteur financier a également eu un effet positif sur la performance relative du compartiment. Plus particulière- ment, l'absence en portefeuille d'Axis Bank et de Housing Develop- ment Finance Corporation, qui a une pondération forte dans l'indice de référence, a été profitable pour le compartiment, de même que la participation dans Max Financial Services. Nous avons réduit notre exposition aux financières au travers d'une part substantielle de PME et de sociétés de crédit de détail et notre exposition au secteur se fait désormais essentiellement par le biais de banques du secteur public, de banques d'entreprises et de valeurs financières hors activité de cré- dit, telles que les Bourses de valeurs et l'assurance vie.
Revers de la médaille, la sous-pondération de Reliance Industries et d'Infosys, largement représentés dans l'indice de référence puisqu'ils en constituent plus de 20% à eux deux, a grevé les résultats du com- partiment. Nous avons pris une position dans Reliance Industries en avril suite à la confirmation de l'acquisition prochaine par Facebook d'une participation de 10% dans les activités de télécommunication Reliance Jio du conglomérat. Nous considérons que cette arrivée change les règles du jeu pour la société, notamment parce que Face- book détient WhatsApp qui compte plus de 400 millions d'utilisateurs en Inde. Les synergies entre les deux sociétés et la forte injection de trésorerie nous inspirent confiance à l'égard des perspectives de crois- sance à plus long terme de l'entreprise.
Par rapport à la composition du portefeuille, Hindustan Petroleum et Bharat Petroleum ont, eux aussi, entamé la performance du comparti- ment en écho au repli de la demande du fait du confinement. Au troi- sième trimestre, les cours des actions de ces sociétés ont été à nou- veau impactés par l'annonce par le gouvernement d'un retard supplémentaire dans le processus de cession de Bharat Petroleum. Nous continuons de penser que ces deux sociétés ont des fondamen- taux solides, que la cession de Bharat Petroleum soit finalisée ou non.