# Month in review
The Aviva Investors Global Convertibles Absolute Return Fund declined slightly in July. While convertible arbitrage returns were beneficial, short- duration yield convertibles and macro-economic hedges detracted somewhat from performance.
Yield convertible performance detracted performance over the month, as historically tight credit spreads were a challenge for this part of the fund. While most holdings held up well, given the high-quality and short duration of the portfolio, certain names, such as 3SBio, 21Vianet, and Smile Direct declined over the month.
Convertible arbitrage continues to be the predominant strategy within the Fund, as the large influx of supply year-to-date has created substantial value and opportunity in the convertibles market, a market backdrop which should greatly benefit convertible arbitrage. During July, arbitrage names including Enphase Energy, Docusign, and Five9 Inc. were leading contributors to performance, while NIO Inc., IQ, and Fastly detracted somewhat from returns.
Macro tail hedges were a slight drag on performance given rising equity markets during the period, though we continue to stress the importance of these hedges both in maintaining Fund stability during periods of market duress, as well as addressing idiosyncratic risks that arise in global markets. In this manner, we believe we can continue to operate the Fund as it is designed, an all-weather, non-correlated liquid absolute return strategy that has served investors well over nearly all time horizons.

Translation (ENFR, 2021-07-31):
# Le Mois en perspective
Le fonds Aviva Investors Global Convertibles Absolute Return a légèrement baissé en juillet. Alors que les performances d’arbitrage sur les titres convertibles ont contribué à la performance au cours du mois, les titres convertibles de rendement à duration courte ainsi que les macro- couvertures ont quelque peu nui à la performance.
La performance des titres convertibles de rendement a nui à la performance au cours du mois, les spreads de crédit historiquement serrés ayant mis en difficulté cette partie du fonds. Si la plupart des participations ont bien résisté, compte tenu de la grande qualité et de la courte duration du portefeuille, certaines valeurs, comme 3SBio, 21Vianet et Smile Direct, ont reculé au cours du mois.
La stratégie d’arbitrage sur les titres convertibles reste prédominante au sein du fonds, l’abondance de l’offre depuis le début de l’année ayant créé beaucoup de valeur et d’opportunités sur le marché des titres convertibles, un contexte de marché qui devrait grandement profiter à cette stratégie. En juillet, les titres composant la stratégie d’arbitrage, dont Enphase Energy, DocuSign et Five9 Inc. ont le plus contribué à la performance, NIO Inc, IQ et Fastly y ayant quelque peu nui.
Les macro-couvertures du risque de pertes extrêmes ont légèrement nui à la performance, en raison de la hausse des marchés d’actions au cours de la période, bien que nous continuions à souligner l’importance de ces couvertures tant pour le maintien de la stabilité du fonds pendant les périodes difficiles sur le marché que pour faire face aux risques idiosyncratiques qui surviennent sur les marchés mondiaux. Ainsi, nous pensons pouvoir continuer à exploiter le fonds de la manière dont il a été conçu, à savoir, en suivant une stratégie de rendement absolu liquide, non corrélée et adaptée à toutes les situations, qui a profité aux investisseurs sur presque tous les horizons temporels.