In general, there is less government regulation and supervision of transactions in OTC markets than of transactions entered into on organised exchanges. OTC derivatives are executed directly with the counterparty rather than through a recognised exchange and clearing house. Counterparties to OTC derivatives are not afforded the same protections as may apply to those trading on recognised exchanges, such as the performance guarantee of a clearing house.
The principal risk when engaging in OTC financial derivative instruments (such as non-exchange traded options, forwards, swaps or contracts for difference) is the risk of default by a counterparty who has become insolvent or is otherwise unable or refuses to honour its obligations as required by the terms of the instrument. OTC derivatives may expose a Sub-Fund to the risk that the counterparty will not settle a transaction in accordance with its terms, or will delay the settlement of the transaction, because of a dispute over the terms of the contract (whether or not bona
fide) or because of the insolvency, bankruptcy or other credit or liquidity problems of the counterparty. Counterparty risk is generally mitigated by the transfer or pledge of collateral in favour of the Sub-Fund.
Investments in OTC derivatives may be subject to the risk of differing valuations arising out of different permitted valuation methods. Although the Fund has implemented appropriate valuation procedures to determine and verify the value of OTC derivatives, certain transactions are complex and valuation may only be provided by a limited number of market participants who may also be acting as the counterparty to the transactions. Inaccurate valuation can result in inaccurate recognition of gains or losses and counterparty exposure.
Unlike exchange-traded derivatives, which are standardised with respect to their terms and conditions, OTC derivatives are generally established through negotiation with the other party to the instrument. While this type of arrangement allows greater flexibility to tailor the instrument to the needs of the parties, OTC derivatives may involve greater legal risk than exchange-traded instruments, as there may be a risk of loss if the agreement is deemed not to be legally enforceable or not documented correctly. There also may be a legal or documentation risk that the parties may disagree as to the proper interpretation of the terms of the agreement. However, these risks are generally mitigated, to a certain extent, by the use of industry- standard agreements such as those published by the International Swaps and Derivatives Association (ISDA).
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#### Collateral management

Translation (ENFR, 2021-10-01):
En règle générale, il y a moins de réglementation et de surveillance gouvernementales des opérations sur les marchés de gré à gré que des opérations conclues sur des Bourses organisées. Les instruments financiers dérivés négociés de gré à gré sont exécutés directement avec la contrepartie plutôt que par l’intermédiaire d’une Bourse et d’une chambre de compensation reconnues. Les contreparties des instruments financiers dérivés négociés de gré à gré ne bénéficient pas des mêmes protections que celles qui peuvent s’appliquer à ceux qui sont négociés sur des Bourses reconnues, par exemple la garantie de performance d’une chambre de compensation.
Le risque de défaut d’une contrepartie qui est devenue insolvable ou qui est autrement incapable ou refuse d’honorer ses obligations comme l’exigent les conditions de l’instrument constitue le principal risque lié aux instruments financiers dérivés négociés de gré à gré (tels que les options, les contrats à terme forward, les swaps ou les contrats sur différence non négociés en Bourse). Les instruments financiers dérivés négociés de gré à gré pourront exposer un Compartiment au risque que la contrepartie ne règle pas une opération conformément à ses termes, ou qu’elle retarde le règlement de l’opération, en raison d’un litige sur les termes du contrat (de bonne foi ou non) ou en raison de l’insolvabilité, de la faillite ou d’autres problèmes de crédit ou de liquidité de la contrepartie. Le risque de contrepartie est généralement réduit par le transfert ou le gage de garanties en faveur du Compartiment.
Les investissements dans les instruments financiers dérivés négociés de gré à gré pourront être soumis au risque de valorisations divergentes résultant des différentes méthodes de valorisation autorisées. Bien que le Fonds ait mis en place des procédures de valorisation appropriées pour déterminer et vérifier la valeur des instruments financiers dérivés négociés de gré à gré, certaines opérations sont complexes et la valorisation ne pourra être fournie que par un nombre limité de participants au marché qui peuvent également agir en tant que contrepartie aux opérations. Une valorisation incorrecte pourra entraîner une comptabilisation inexacte des gains ou des pertes et de l’exposition à la contrepartie.
Contrairement aux instruments financiers dérivés négociés en Bourse, dont les termes et conditions sont normalisés, les instruments financiers dérivés négociés de gré à gré sont généralement établis par négociation avec l’autre partie à l’instrument. Si ce type d’accord permet une plus grande souplesse pour adapter l’instrument aux besoins des parties, les instruments financiers dérivés négociés de gré à gré peuvent comporter un risque juridique plus important que les instruments négociés en Bourse, en raison du potentiel risque de perte si l’accord est jugé non exécutoire ou non documenté correctement. Il peut également y avoir un risque juridique ou documentaire que les parties ne s’entendent pas sur la bonne interprétation des termes de l’accord. Toutefois, ces risques sont généralement atténués, dans une certaine mesure, par l’utilisation d’accords standard du secteur, tels que ceux publiés par l’International Swaps and Derivatives Association (ISDA).
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#### Gestion des garanties