Industrials, financials, and energy contributed the most during the month on a sector basis, relative to the benchmark. Within industrials, holding both Knight- Swift Transportation and GFL Environmental contributed to relative results. Shares of Knight-Swift Transportation, a truckload transportation company, rose in July after the company announced it acquired 100% of AAA Cooper, a leading less than load (LTL) freight carrier. Shares of waste management company GFL Environmental rose over the period after the company reported second-quarter results that exceeded expectations. Revenue for the quarter rose 32.3% year over year, driven by higher volumes as COVID-19 restrictions began to ease, especially in U.S. markets. Within financials, holding Credit Acceptance and not holding Signature Bank contributed to relative results. Shares of Credit Acceptance rose in July. The auto loan financer reported second-quarter earnings per share that beat expectations. The company increased their forecasted collection rates for Consumer Loans assigned in 2017 through 2021, which increased forecasted net cash flows from our loan portfolio by $104.5 million. Lastly, within energy, not holding both EQT and Cimarex Energy contributed to relative results. Consumer discretionary, health care, and consumer staples detracted the most from relative results during the month. Within consumer discretionary, holding Etsy and not holding Service Corporation detracted from performance. Shares of Etsy fell during the month. The craft ecommerce marketplace completed two previously announced acquisitions during July. The company completed its purchases of Elo7, a Brazil-based marketplace for unique, handmade items, and Depop, a global fashion resale marketplace that targets the Gen Z audience. We remain positive on the name. Within health care, holding both Sage Therapeutics and Reata Pharmaceuticals detracted from performance. Shares of Sage Therapeutics, a biopharmaceutical company, fell during the period as the efficacy if a major pipeline drug was lower than street expectations, however we continue to see that the drug will play a role in the treatment of depression moving forward and is attractive versus currently available treatments. The share price of Reata Pharmaceuticals fell during July, reversing a strong second-quarter rebound which was driven by positive news on Bardoxolone for the treatment of chronic kidney disease. Lastly, within consumer staples, holding both Lamb Weston and Performance Food Group detracted from performance. The share price of Lamb Weston, a leading global supplier of french-fries, fell in July after management reported during second-quarter results that higher input prices weighed on margins. French fry sales volumes remained strong in the quarter, while higher costs of frying oils, freight, and volume driven inefficiencies lowered profitability. Shares of foodservice distributor Performance Food Group fell during the month as investors factored in concerns of rising labor and input inflation. The company announced a $1 billion offering of 4.25% senior notes due 2029 and intends to use the net proceeds to finance their previously announced acquisition of Core-Mark Holding Company, a convenience store food distributor operating in the United States.
Fund	Overweight	Underweight
S&P MIDCAP 400 (EUR, Net return)
Main portfolio derivatives

Translation (ENFR, 2021-07-30):
Les secteurs de l'industrie, de la finance et de l'énergie ont apporté les meilleures contributions à la performance relative sur le mois. Parmi les valeurs industrielles, l'exposition à Knight-Swift Transportation et GFL Environmental a porté ses fruits. Les actions de Knight-Swift Transportation, une société de transport par camion, se sont inscrites en hausse en juillet après l'annonce par la société de l'acquisition de 100% des actions d'AAA Cooper, un important transporteur spécialisé dans les charges partielles (LTL). Le cours de l'action de l'entreprise de gestion de déchets GFL Environmental a progressé sur la période après la publication de résultats supérieurs aux attentes pour le deuxième trimestre. Le chiffre d'affaires a en effet augmenté de 32,3% en glissement annuel, grâce à l'augmentation des volumes imputable à la levée progressive des restrictions liées au COVID-19, notamment sur les marchés américains. Au sein de la finance, l'exposition à Credit Acceptance et l'absence de position sur Signature Bank ont été payantes. L'action de Credit Acceptance a gagné du terrain en juillet. La société de financement automobile, qui octroie notamment des prêts, a annoncé un bénéfice par action qui a dépassé les attentes pour le deuxième trimestre. Elle a relevé ses prévisions de taux de recouvrement pour les prêts à la consommation octroyés de 2017 à 2021, ce qui a également fait grimper les anticipations de flux de trésorerie nets du portefeuille de prêts de 104,5 millions de dollars. Enfin, dans le secteur de l'énergie, l'absence d'exposition à EQT et Cimarex Energy a apporté une contribution positive. Les secteurs de la consommation discrétionnaire, de la santé et de la consommation de base ont constitué les principaux freins à la performance relative au cours du mois. En ce qui concerne la consommation discrétionnaire, la position sur Etsy et l'absence d'exposition à Service Corporation ont coûté des points. L'action d'Etsy a cédé du terrain sur le mois. La plateforme de commerce en ligne d'objets d'artisanat a finalisé deux acquisitions annoncées précédemment au cours du mois de juillet, à savoir celles d'Elo7, une plateforme de vente d'articles uniques et faits main basée au Brésil, et de Depop, un site mondial de revente d'articles de mode qui cible la génération Z. Nous restons optimistes à l'égard de la société. Au sein de la santé, les positions sur Sage Therapeutics et Reata Pharmaceuticals nous ont pénalisés. Les actions de la société biopharmaceutique Sage Therapeutics ont chuté sur la période, car l'efficacité d'un important médicament en cours de développement s'est avérée décevante. Nous restons toutefois convaincus que ce médicament jouera un rôle dans le traitement de la dépression à l'avenir et qu'il est intéressant par rapport aux traitements actuellement disponibles. Le cours de Reata Pharmaceuticals a chuté en juillet, annulant ainsi le fort rebond du deuxième trimestre qui était dû à des annonces positives concernant le Bardoxolone, utilisé pour le traitement des maladies rénales chroniques. Enfin, dans la consommation de base, l'exposition à Lamb Weston et Performance Food Group a coûté des points. Le cours de l'action Lamb Weston, l'un des principaux fournisseurs mondiaux de frites, s'est replié en juillet après que la direction a indiqué, dans le cadre de la publication des résultats du deuxième trimestre, que la hausse des prix des intrants avait pesé sur les marges. Si les volumes de vente de frites sont restés élevés au cours du trimestre, l'augmentation du coût des huiles de friture et du fret ainsi que les inefficacités liées aux volumes ont réduit la rentabilité. Les actions de l'entreprise de distribution alimentaire Performance Food Group ont chuté au cours du mois, les investisseurs ayant pris en compte les craintes d'une hausse des coûts de la main-d'œuvre et des intrants. La société a annoncé l'émission d'obligations de premier rang d'échéance 2029 à 4,25% pour un montant d'1 milliard de dollars, dont le produit net doit servir à financer l'acquisition précédemment annoncée de Core-Mark Holding Company, qui distribue des produits alimentaires aux magasins de proximité aux États-Unis.
Fonds	Surpondération	Sous-pondération
S&P MIDCAP 400 (EUR, Net return)
Principaux dérivés en portefeuille