# Derivatives and Efficient Portfolio Management
### USE OF DERIVATIVES

### The Master Sub-Funds may use derivatives for a variety of hedging, investment and efficient portfolio management purposes, as further described in the investment policy
of each Master Sub-Fund. Hedging may include a wide range of techniques such as currency hedging, interest rate hedging or credit risk hedging. Efficient portfolio management may include techniques to manage risk such

### as market and currency risk or to reduce or manage costs as well securities lending or repurchase transactions.

### TYPES OF DERIVATIVES USED
Each Master Sub-Fund may invest in any type of financial derivative instrument. These may include: currency forwards (including non-deliverable forwards); currency swaps; credit default swaps and other credit derivatives; equity swaps; futures contracts; inflation-linked swaps; interest rate swaps options, options on futures contracts; TRS; volatility futures; warrants.
TRS are agreements in which one party (total return payer) transfers the total economic performance of a reference obligation to the other party (total return receiver). TRS entered into by a Master Sub-Fund may be in the form of funded and/or unfunded swaps as specified in “The
Sub-Funds” where relevant. An unfunded swap is a swap where no upfront payment is made by the total return receiver at inception. A funded swap is a swap where the total return receiver pays an upfront amount in return for the total return of the reference asset. Funded swaps tend to be costlier due to the upfront payment requirement.

### The maximum and expected exposure of the Master

### Sub-Funds’ assets to TRS are disclosed in “The Sub-Funds”. In certain circumstances these proportions may be higher.

### OTC AND EXCHANGE TRADED DERIVATIVES

### All Master Sub-Funds may invest in exchange-traded derivatives or OTC (“over the counter”) derivatives.
OTC derivatives are agreements between a Master Sub-Fund and one or more counterparties and they are not as highly regulated as market-traded securities. OTC derivatives carry greater counterparty risk and liquidity risk, and it may be more difficult to force a counterparty to honor its obligations to a Master Sub-Fund. A Master Sub-Fund may find itself unexpectedly exposed to risks or losses, including losses from a derivative position for which it was unable to buy an offsetting derivative.

### It is generally impractical for the Master Fund to divide its OTC derivative transactions among a wide variety of

### counterparties, therefore a decline in the financial health of a counterparty could cause significant losses.

### Such OTC derivatives will be safe-kept with the depositary of the Master Fund.
Exchange-traded derivatives are generally considered lower-risk than OTC derivatives, however, there is still the risk that a suspension of trading in derivatives or in their underlying assets could make it impossible for a
Master Sub-Fund to realise gains or avoid losses, which in turn may cause a delay in processing redemptions of units of the Master Fund and consequently the SICAV’s Shares. There is also a risk that settlement of exchange-traded derivatives through a transfer system may not happen when or as expected.

### Any revenues from TRS will be returned to the applicable Master Sub-Fund and unit class, less direct and indirect operational costs and fees.

### LIMITATIONS ON TOTAL EXPOSURE TO DERIVATIVES
For as long as may be necessary to comply with Taiwanese regulations, each of the following Master Sub-Funds intends to limit its investments (total commitments taken and premiums paid) in derivatives (including derivatives used for hedging and netting purposes), to 40% of its net asset value:

### → Pioneer U.S. Dollar Short-Term

### → Pioneer U.S. Dollar Aggregate Bond

### → Pioneer Strategic Income

### → Pioneer U.S. High Yield

### → Pioneer Global High Yield

### → Emerging Markets Bond

### → Euroland Equity

### → Top European Players

### → European Research

### → European Potential

### → U.S. Pioneer Fund

### → Pioneer U.S. Research

### → Pioneer U.S. Mid Cap Value

### → Japanese Equity

### → Emerging Markets Equity

### → Emerging Europe and Mediterranean Equity

### → Asia (Ex. Japan) Equity

### → China Equity

### → Global Ecology

### EFFICIENT PORTFOLIO MANAGEMENT
For efficient portfolio management, the Master Sub-Funds may use SFT, such as securities lending and repurchase transactions as well as derivatives transactions, as further described in the investment policy of each Sub-Fund.

### Securities or instruments relating to such transactions will be safe-kept with the depositary of the Master Fund.
Securities lending involves a Master Sub-Fund lending its securities to a third party against agreed collateral and this may be done either directly or through a recognised clearing institution or a financial institution. Borrowers of securities are approved by the Management Company based on an assessment of the borrower’s status and financial standing. Currently, the Management Company

### has approved and retained Deutsche Bank AG and Brown Brothers Harriman & Co. as securities lending agents for fixed income and equity securities respectively.

### For these services, the lending agents of the Master Fund retain a fee out of income derived from lending activity.

### Société Générale Bank & Trust, the administrator of the Master Sub-Funds, receives a fee for administrative services, and Pioneer Global Investments Limited, an

### affiliate of the Management Company, receives a fee for the monitoring and oversight of securities lending activities.
Further, the Management Company may appoint Amundi Intermediation S.A. and CACEIS bank, Luxembourg Branch (both affiliates of the Management Company) to provide services to the Master Sub-Funds in respect of efficient portfolio management techniques. Any revenues from efficient portfolio management techniques will be returned to the applicable Master Sub-Fund and unit class, less direct and indirect operational costs.
Where a Master Sub-Fund receives cash collateral in connection with securities lending, it must either deposit this with approved credit institutions, invest it in high quality government bonds, or use it for reverse repurchase agreements (but only if the Master Sub-Fund has the
right to recall the full amount of the cash at any time, or invest them in short-term money-market funds). The Master Sub-Fund must continue to meet diversification requirements in how it invests or uses cash collateral.
Reinvestment of collateral may create leverage risk. Securities lending and repurchase transactions may involve several forms of counterparty risk. If a counterparty fails to meet its obligations to the Master Sub-Fund, the value of collateral held by the Master Sub-Fund as security against loss in such a case may prove to be worth less than the

### cash or securities owed to the Master Fund, whether from market action, inaccurate pricing, deteriorating issuer credit, or market liquidity problems.
If a counterparty is late in honouring its obligations, it could affect the Master Sub-Fund’s ability to meet its own obligations to other counterparties and could cause a delay in the processing of redemptions of units of the Master Fund and consequently the SICAV’s Shares. Making a lending commitment involving a long term or large sum could lead to similar problems.

### Repurchase transactions also have risks similar to those of options or forwards.

### The maximum and expected exposure of the Master Sub-Funds’ assets to such SFT are disclosed in

### “The Sub-Funds”. In certain circumstances these proportions may be higher.

### COLLATERAL POLICY

### A Master Sub-Fund may receive collateral through an OTC derivative, a repurchase contract or a securities lending agreement.

### Cash Collateral
Cash collateral may be placed on deposit, invested in high quality government bonds, used for reverse repurchase transactions (so long as the cash is recallable at any time), or invested in Short-Term Money Market Funds.

### Any investments into which cash collateral is reinvested are subject to the policies for non-cash collateral.

### Non-cash Collateral

### Non-cash collateral must be:

### → sufficiently liquid

### → traded on a regulated market or multilateral trading facility with transparent pricing

### → valued daily

### → subject to suitably conservative haircut policies if it is highly volatile of high credit quality

### → sufficiently diversified in terms of country, markets and issuers

### → capable of being fully enforced at any time, and should not be sold, re-invested or pledged

### Haircut policies (The percentage by which an asset’s market value is adjusted when calculating capital requirement, margin and collateral levels)

### Securities Lending Programmes
The borrowers participating in the programme are required to post collateral to mitigate the credit risk. Haircuts may be applied to the collateral received according to the type a collateral taking into account credit quality, price volatility and any stress test results. Haircuts on debt securities are mainly based on the type of issuer and the duration of the securities. Higher haircuts are used for equities.
The securities lending agents/service providers and the investment managers of the relevant Master Sub-Funds monitor the collateral policy closely in the light of market events. Collateral is monitored and marked to market daily. Regular reporting is provided to the Management Company, the depositary and administrator of the Master Fund, and investment managers of the relevant Master

### Sub-Funds. The Management Company is authorised to amend or remove the list of eligible collateral, changes to haircut policies or revise the list of authorised counterparties.

### OTC Derivatives

### If the counterparty to an OTC derivative is a credit institution and the counterparty risk exposure exceeds 10% of the Master Sub-Fund’s assets, the relevant

### Master Sub-Fund must cover this excess through collateral. For non-credit institution counterparties, the exposure limit is 5%.

### For TRS or other derivatives with similar characteristics, a Master Sub-Fund must choose the counterparty
authorised by the Management Company. These authorised counterparties will be specialised in the relevant types of transactions and will be either credit institutions that have a registered office in a Member State or investment firms that are authorised under MiFID and are subject to prudential supervision, with as rating of at least BBB- or its equivalent.
Collateral is posted and received in order to mitigate the counterparty risk in OTC financial derivative transactions. The Management Company determines what is eligible for use as collateral and currently operates a more restrictive collateral policy than that required by UCITS regulation. Typically, cash and government debt may be accepted as collateral for OTC financial derivative transactions.
However, other securities may be accepted, where agreed by the Management Company. Government debt may include, but is not limited to, debt of the U.S., Germany, France, Italy, Belgium, Netherlands, UK, Sweden, and other agreed Eurozone governments. Any Master Sub-Fund may be fully collateralised in securities issued or guaranteed by U.S., Germany, France, Italy, Belgium, Netherlands, UK, Sweden, and other agreed Eurozone governments.
Collateral is monitored and marked-to-market daily. Regular reporting is provided to the Management Company, the depositary and administrator of the Master Fund, and investment managers of the Master Sub-Funds. The Management Company has established authorised counterparties, eligible collateral, and haircut policies; and these may be revised or amended by the Management Company at any time.
Any haircuts that apply to collateral are agreed conservatively with each OTC derivative counterparty on a case-by-case basis. They will vary according to the terms of each collateral agreement negotiated and prevailing market practice and conditions.

### The following guidance as to acceptable levels of haircut for collateral in OTC transactions is applied by the Management Company (which reserves the right to change it at any time).

### Collateral Haircuts for the Counterparty Risk Calculation
Leverage does not represent the level of potential capital losses that a Master Sub-Fund may incur. As the calculation does not take into account various factors such as the sensitivity of exposure to market movements or the whether the use of a derivative increases or decreases investment risk, the level of leverage may not be representative of the level of investment risk within a Sub-Fund or a Master Sub-Fund.

### The expected level of leverage is not a limit and may vary over time and whilst level of leverage is not expected to exceed the levels stated for it in the specific Sub-Fund

### or Master Sub-Fund information, in certain market conditions, it may exceed the stated level.

## Management and Monitoring of Derivatives Risks
UCITS funds are required to ensure that their global exposure relating to derivative financial instruments does not exceed the total net value of their portfolios. A feeder sub-fund is required to calculate its global exposure related to financial derivative instruments by combining its own direct exposure to financial derivative instruments used for hedging purposes with either:
- the master UCITS actual exposure to financial derivative instruments in proportion to the feeder UCITS investment into the master UCITS; orCollateralHaircut — Same-currency ExposureHaircut — Cross-currency Exposure
- the master UCITS potential maximum global exposure to financial derivative instruments provided for in the master UCITS management regulations or instrumentsCash	Zero	10%Government bonds	10%*	15%*of incorporation in proportion to the feeder UCITS investment into the master UCITS.

| Non-government bonds | 15% | 20% | process that enables it to monitor and measure at any time |
| --- | --- | --- | --- |
| Other | 20% | 20% | the risk of each derivative position and its contribution |


### The Management Company uses a risk-management
*These may vary depending on the maturity period of the security.

### Exceptions to the above haircuts may apply where a ratings criteria has been set against the collateral.

### Contracts with counterparties generally set threshold amounts of unsecured credit exposure that the parties are prepared to accept before asking for collateral. These

### usually range from EUR 0 to 10 million. Minimum transfer amounts, often in the range of EUR 250 - 1 million, are set to avoid unnecessary costs involved in small transfers.

### Leverage

### Where a Master Sub-Fund’s investment exposure exceeds its net asset value this is known as leverage which can increase risks for Sub-Fund and the Master Sub-Fund investors.
Although the Sub-Funds and the Master Sub-Funds may not borrow to finance investments, they may use derivatives to gain additional market exposure in excess of their net asset value. The disclosure of the leverage data in the Prospectus provides additional information to assess how a Master

### Sub-Fund is using derivatives to achieve its risk profile.

### In this context, gross leverage is a measure of aggregate derivative usage and is calculated as the sum of the notional amount of the financial derivative instruments in which

### a Master Sub-Fund invests. The percentage shown in the Master Sub-Fund information is the percentage in excess of the Master Sub-Fund’s net assets.
to the overall risk profile of each Master Sub-Fund and consequently of each Sub-Fund of the SICAV. Indeed, the Sub-Funds of the SICAV (unless expressly provided to the contrary in their investment policy), invest substantially all of their assets in their corresponding Master Sub-Fund and accordingly have no direct exposure to financial derivative instruments. Risk calculations are performed daily, whether or not the Sub-Fund and the Master Sub-Fund calculate a NAV for that day.

### There are two methods which may be employed to calculate the global exposure of each Master Sub-Fund and to represent its risk profile:

### → the commitment approach; or

### → the Value at Risk (“VaR”), approach - Absolute VaR and Relative VaR depending on the nature of funds

### The Management Company has selected the VaR approach as the appropriate measurement methodology for all the Master Sub-Funds.

### The VaR Approach,
Is a widely used measurement of the maximum potential loss from market risk that a specific portfolio of assets is likely to experience. Using the VaR approach, the Master Sub-Fund seeks to estimate, with 99% confidence, the maximum loss it could experience in a month (meaning 20 trading days), from market actions and under

### normal market conditions. Absolute VaR or relative VaR may be applied to a Master Sub-Fund as shown in the Sub-Fund information. Relative VaR is the same as
Absolute VaR except that the Master Sub-Fund measures its VaR relative to the VaR of its reference portfolio (described in the specific Sub-Fund information). The relative VaR of the Master Sub-Fund must not exceed twice the VaR of its reference portfolio. Absolute VaR

### is limited to 20% of its NAV (with 99% confidence and 20 trading days holding period).

### All Master Sub-Funds using the VaR approach are required to calculate their derivatives exposure using the “sum of the notionals” method. If it is consistent with

### a Master Sub-Fund’s investment management strategy, the Management Company may decide that a Master

### Sub-Fund will also calculate its derivatives exposure using

### the commitment method (which calculates all derivatives exposures as if they were direct investments in the underlying positions).

### ADDITIONAL RISK REQUIREMENTS
Global exposure calculations for derivatives must consider numerous factors, including current value of underlying assets, counterparty risk, foreseeable market movements and the time available to liquidate positions.
For purposes of compliance and risk monitoring, any derivatives embedded in transferable securities or money market instrument count as derivatives, and any exposure to transferable securities or money market instruments gained through derivatives (except for index-based derivatives) counts as investment in those securities or instruments.

Translation (ENFR, 2018-05-31):
# Dérivés et gestion efficace de portefeuille
UTILISATION DE DÉRIVÉS
Les Compartiments Maîtres peuvent utiliser des instruments dérivés à diverses fins de couverture, d’investissement et de gestion efficace de portefeuille comme plus amplement décrit dans la politique d’investissement de chaque Compartiment Maître. Les activités de couverture peuvent inclure un large éventail de techniques telles que la couverture du risque de change, de taux d’intérêt ou de crédit. La gestion efficace de portefeuille peut inclure des techniques visant à gérer des risques tels que le risque de marché ou de change ou à
réduire ou gérer des coûts ainsi que des opérations de prêts ou de rachat de titres.
TYPES DE DÉRIVÉS UTILISÉS
Chaque Compartiment Maître peut investir dans tout type d’instruments financiers dérivés. Ces instruments sont notamment : les contrats de change à terme (y compris les contrats non livrables) ; les swaps sur défaut de crédit et autres dérivés de crédit ; les swaps d’actions ; les contrats
à terme standardisés ; les swaps indexés sur l’inflation ; les options sur swaps de taux d’intérêt ; les options sur contrats à terme standardisés ; les TRS ; les contrats à termes standardisés sur volatilité ; les warrants.
Les TRS sont des accords aux termes desquels l’une des parties (le payeur du rendement total) verse à l’autre (le destinataire du rendement total) l’équivalent de la performance économique totale d’une obligation de
référence. Les TRS conclus par un Compartiment Maître peuvent être sous la forme de contrats de swap financés ou non financés, comme spécifié le cas échéant dans la section
« Les Compartiments ». Un contrat de swap non financé est un swap où aucun paiement initial n’est effectué par le destinataire du rendement total lors de sa conclusion.
Un contrat de swap financé est un swap où le destinataire du rendement total effectue un paiement initial en échange du rendement total de l’actif de référence. Les contrats de swap financés ont tendance à être plus coûteux en raison de l’exigence de paiement initial.
Les expositions maximales et attendues des actifs des Compartiments à des TRS sont indiquées dans la section
« Les Compartiments ». Dans certaines circonstances, ces proportions peuvent être plus élevées.
DÉRIVÉS NÉGOCIÉS DE GRÉ À GRÉ ET EN BOURSE
Tous les Compartiments Maîtres peuvent investir dans des instruments dérivés négociés en bourse ou de gré à gré.
Les dérivés négociés de gré à gré sont des accords entre un Compartiment Maître et une ou plusieurs contreparties qui ne sont pas aussi fortement réglementés que des titres négociés sur le marché. Les dérivés négociés de gré à gré comportent un risque de contrepartie et un risque de liquidité plus élevés, et il peut être plus difficile de forcer une contrepartie à honorer ses obligations envers un Compartiment Maître. Un Compartiment Maître peut se trouver exposé de façon inattendue à des risques ou à des pertes, notamment des pertes provenant d’une position
dérivée pour laquelle il a été incapable d’acheter un dérivé la compensant.
Étant donné qu’il est généralement peu pratique pour le Fonds Maître de répartir ses opérations sur dérivés négociés de gré à gré entre un grand nombre de contreparties, une détérioration de la situation financière d’une contrepartie pourrait provoquer des pertes importantes. Ces dérivés négociés de gré à gré seront confiés à la garde du Dépositaire du Compartiment Maître.
Les dérivés négociés en bourse sont généralement considérés comme présentant un risque moindre que les dérivés négociés de gré à gré, mais il subsiste le risque qu’une suspension des opérations sur dérivés ou sur les actifs sous-jacents rende impossible pour un Compartiment Maître de réaliser des gains ou d’éviter
des pertes, ce qui à son tour peut entraîner un retard du traitement des rachats de parts du Fonds Maître et par conséquent des Actions de la SICAV. Il y a également le risque que le règlement de dérivés négociés en bourse par l’intermédiaire d’un système de transferts n’ait pas lieu au moment ou de la manière prévus.
Tous les revenus provenant des TRS seront reversés au Compartiment Maître et à la catégorie de parts concernés, après déduction des coûts opérationnels directs et indirects et des commissions.
LIMITATIONS DE L’EXPOSITION TOTALE AUX DÉRIVÉS
Tant que cela sera nécessaire pour respecter la réglementation taïwanaise, chacun des Compartiments Maîtres suivants entend limiter ses investissements (engagements totaux pris et des primes payées) en dérivés (y compris les dérivés utilisés aux fins de couverture et
de compensation) à 40 % de la valeur de sa valeur nette d’inventaire.
Pioneer U.S. Dollar Short-Term Pioneer U.S. Dollar Aggregate Bond Pioneer Strategic Income
Pioneer U.S. High Yield Pioneer Global High Yield Emerging Markets Bond, Euroland Equity
Top European Players European Research European Potential
U.S. Pioneer Fund Pioneer U.S. Research
Pioneer U.S. Mid Cap Value Japanese Equity
Emerging Markets Equity
Emerging Europe and Mediterranean Equity Asia (Ex. Japan) Equity
China Equity Global Ecology
GESTION EFFICACE DE PORTEFEUILLE
À des fins de gestion efficace de portefeuille, les Compartiments Maîtres peuvent avoir recours à des SFT,
tels que des opérations de prêt et de rachat de titres ainsi que des opérations sur instruments dérivés, comme plus amplement décrit dans la politique d’investissement de chaque Compartiment.
Les titres ou instruments liés à ces opérations seront confiés à la garde du Dépositaire du Compartiment Maître.
Le prêt de titres implique qu’un Compartiment Maître prête ses titres à un tiers contre une garantie convenue. Une telle opération peut être effectuée directement ou par l’intermédiaire d’un organisme de compensation reconnu ou d’un établissement financier. Les emprunteurs de titres sont agréés par la Société de Gestion, après une évaluation de leur statut et de leur situation financière. Actuellement, la Société de Gestion a agréé et retenu Deutsche Bank AG et Brown Brothers Harriman & Co. comme agents de prêt
de titres, respectivement pour les titres à revenu fixe et pour les actions.
En échange de ces services, les agents de prêt du Fonds Maître prélèvent une commission sur le revenu généré par l’activité de prêt. Société Générale Bank & Trust, l’agent administratif des Compartiments Maîtres, reçoit une commission pour ses services administratifs, et Pioneer Global Investments Limited, une société affiliée de la Société de Gestion, reçoit une commission pour le suivi et la supervision des activités de prêt de titres. Par ailleurs, la Société de Gestion peut nommer Amundi Intermediation
S. A. et CACEIS Bank, succursale de Luxembourg (deux sociétés affiliées à la Société de Gestion) pour fournir des services aux Compartiments Maître en relation avec les techniques de gestion efficace de portefeuille. Tous les revenus provenant des techniques de gestion efficace de portefeuille seront reversés au Compartiment Maître et à la catégorie de parts concernés, après déduction des coûts opérationnels directs et indirects.
Lorsqu’un Compartiment Maître reçoit une garantie en espèces dans le cadre des opérations de prêt de titres, il doit la déposer auprès d’établissements de crédit approuvés, l’investir en obligations d’État de haute qualité ou l’utiliser pour des opérations de prise en pension (mais uniquement si le Compartiment Maître a le droit de récupérer à
tout moment le montant total des espèces, ou l’investit dans des fonds du marché monétaire à court terme). Le Compartiment Maître doit continuer de respecter les exigences de diversifications dans sa manière d’investir ou d’utiliser les garanties en espèces.
Le réinvestissement de garanties peut créer un risque d’effet de levier. Les opérations de prêt et de rachat de titres peuvent impliquer plusieurs formes de risque de contrepartie. Si une contrepartie ne respecte pas ses obligations envers le Compartiment Maître, la valeur de la garantie détenue par le Compartiment Maître pour le protéger contre la perte dans un tel cas peut se révéler inférieure à celle des espèces ou des titres dus au Fonds Maître, que cela résulte d’un mouvement du marché, d’une évaluation erronée, d’une détérioration du crédit de l’émetteur, ou de problèmes de liquidité du marché.
Si une contrepartie tarde à honorer ses obligations, cela pourrait affecter la capacité du Compartiment
Maître à honorer ses propres obligations envers d’autres contreparties et pourrait retarder le traitement des rachats des parts du Fonds Maître et par conséquent des Actions
de la SICAV. Prendre un engagement de prêt impliquant une somme à long terme ou importante est susceptible de créer des problèmes similaires. Les opérations de rachat ont également des risques similaires à ceux des options ou des contrats à terme.
Les expositions maximales et attendues des actifs des Compartiments à des SFT sont indiquées dans la section
« Les Compartiments ». Dans certaines circonstances, ces proportions peuvent être plus élevées.
POLITIQUE DE GARANTIE
Un Compartiment Maître peut recevoir une garantie dans le cadre d’un dérivé négocié de gré à gré, d’un contrat de rachat ou d’un accord de prêt de titres.
Garantie en espèces
Les garanties en espèces peuvent être placées en dépôt, investies dans des obligations d’État de haute qualité (à condition que les espèces puissent être récupérées à tout moment), ou investies dans des fonds du marché monétaire à court terme.
Tous les investissements dans lesquels sont réinvesties les garanties en espèces sont soumis aux politiques en matière de garanties autres qu’en espèces.
Garanties autres qu’en espèces
Les garanties autres qu’en espèces doivent être :
→ suffisamment liquides
→ négociées sur un marché réglementé ou dans le cadre d’un système multilatéral de négociation permettant la transparence des prix
→ valorisées quotidiennement
→ soumises à des politiques de décote appropriées conservatrices si elles sont d’une haute qualité de crédit très volatile
→ suffisamment diversifiées en termes de pays, de marchés et d’émetteurs et
→ capables d’être pleinement appliquées à tout moment et ne doivent pas être vendues, réinvesties ou données en nantissement
Politiques en matière de décote : (le pourcentage de l’ajustement appliqué à la valeur de marché d’un actif pour calculer les exigences de fonds propres, les marges et le niveau des garanties) :
Programmes de prêts de titre
Les emprunteurs qui participent au programme sont tenus de fournir des garanties pour atténuer le risque de crédit. Des décotes peuvent s’appliquer à la garantie reçue selon le type de garantie en tenant compte de la qualité du crédit, de la volatilité des cours et des résultats de tout éventuel test de résistance. Les décotes sur les titres de créance se basent principalement sur le type d’émetteur et la duration des titres. Des décotes plus élevées sont appliquées aux actions.
Les agents/prestataires de services de prêt de titres ainsi que les gestionnaires des Compartiments Maîtres concernés surveillent étroitement la politique en matière de garanties à la lumière des événements du marché. Les garanties
sont contrôlées et leur valeur de marché est évaluée quotidiennement. La Société de Gestion, le dépositaire et agent administratif du Fonds Maître, et les gestionnaires des Compartiments Maîtres concernés reçoivent des
rapports réguliers. La Société de Gestion est autorisée à modifier ou à supprimer la liste des garanties admissibles, à modifier les politiques en matière de décotes ou à réviser la liste des contreparties autorisées.
Instruments dérivés négociés de gré à gré
Si la contrepartie à un dérivé négocié de gré à gré est un établissement de crédit et l’exposition au risque de
contrepartie dépasse 10 % des actifs d’un Compartiment Maître, celui-ci doit couvrir cet excédent par une garantie. Pour les contreparties autres que des établissements de crédit, l’exposition est limitée à 5 %.
Pour les TRS ou les autres dérivés ayant des caractéristiques similaires, un Compartiment Maître doit choisir une contrepartie autorisée par la Société de Gestion. Les contreparties autorisées sont spécialisées dans ce type d’opérations et sont soit des établissements de crédit ayant leur siège social dans un État Membre soit des sociétés d’investissement agréées en application de la MiFID et soumises à une surveillance prudentielle, notées BBB- ou l’équivalent.
Dans les opérations sur instruments financiers dérivés négociés de gré à gré, une garantie est fournie et reçue afin d’atténuer le risque de contrepartie. La Société de Gestion détermine les garanties admissibles. Sa politique actuelle en matière de garanties est plus contraignante que celle requise par la réglementation OPCVM.
En règle générale, des espèces et des obligations souveraines peuvent être acceptées en garantie pour les opérations sur instruments financiers dérivés négociés de gré à gré.
Cependant, d’autres titres peuvent être acceptés, avec l’accord de la Société de Gestion. Les obligations souveraines comprennent, sans s’y limiter, celles des États-Unis, de l’Allemagne, de la France, de l’Italie, de la Belgique, des Pays-Bas, du Royaume-Uni, de la Suède et
d’autres États de la zone euro acceptés. Un Compartiment Maître peut être entièrement garanti par des titres émis ou garantis par les États-Unis, l’Allemagne, la France, l’Italie, la Belgique, les Pays-Bas, le Royaume-Uni, la Suède et d’autres États de la zone euro acceptés.
Les garanties sont contrôlées et leur valeur de marché est évaluée quotidiennement. La Société de Gestion, le dépositaire et agent administratif du Fonds Maître, et les gestionnaires des Compartiments Maîtres reçoivent des
rapports réguliers. La Société de Gestion a établi une liste des contreparties agréées, des garanties admissibles, et les politiques en matière de décote. Elles peuvent être révisées ou modifiées à tout moment par la Société de gestion.
Toutes les décotes applicables aux garanties sont convenues de manière prudente au cas par cas avec chaque contrepartie aux instruments financiers dérivés négociés de gré à gré. Elles varient selon les conditions de chaque accord de garantie négocié et en fonction des pratiques et des conditions prévalant sur le marché.
La Société de Gestion applique les lignes directrices suivantes en matière de niveaux acceptables de décote pour les garanties des opérations de gré à gré (elle se réserve le droit de modifier sa pratique à tout moment).
Décotes des garanties pour le calcul du risque de contrepartie
Décote — exposition
| Garanties | Décote — exposition dans la même devise | dans une devise différente |
| --- | --- | --- |
| Espèces | Zéro | 10 % |
| Obligations d’État | 10 %* | 15 %* |
| Obligations privées | 15 % | 20 % |
| Autres | 20 % | 20 % |

* Ces taux peuvent varier en fonction de l’échéance du titre.
Des exceptions aux décotes ci-dessus peuvent s’appliquer lorsque des critères de notation ont été appliqués à la garantie.
Les contrats avec les contreparties fixent généralement des seuils d’exposition de crédit non garantie que les parties sont prêtes à accepter avant de demander des garanties.
Ceux-ci se situent généralement entre 0 et 10 millions EUR. Des montants minimaux de transfert, souvent de l’ordre de 250 à 1 million EUR, sont fixés pour éviter les coûts inutiles impliqués par des transferts de faibles sommes.
Levier
Le cas où une exposition d’investissement d’un Compartiment Maître dépasse sa valeur nette d’inventaire est dénommé levier et peut augmenter les risques pour
le Compartiment et les investisseurs du Compartiment Maître. Bien que les Compartiments et les Compartiments Maîtres ne soient pas autorisés à emprunter pour financer des investissements, ils peuvent utiliser des dérivés pour obtenir une exposition supplémentaire dépassant leur valeur nette d’inventaire. La communication des données de levier dans le Prospectus fournit des informations supplémentaires permettant d’évaluer la manière dont un Compartiment Maître utilise des dérivés pour atteindre son profil de risque.
À cet égard, le levier brut est une mesure de l’utilisation totale de dérivés et est calculé comme la somme du montant notionnel des instruments financiers dérivés dans lesquels le Compartiment Maître investit. Le pourcentage indiqué dans les informations relatives au Compartiment Maître est le pourcentage de dépassement de l’actif net du Compartiment Maître.
Le levier ne représente pas le niveau des pertes en capital potentielles qu’un Compartiment Maître peut subir.
Comme le calcul ne tient pas compte de divers facteurs tels que la sensibilité de l’exposition aux mouvements du marché ou l’augmentation ou diminution du risque
d’investissement dû à l’utilisation d’un dérivé, le niveau de levier peut ne pas être représentatif du niveau du risque d’investissement au sein d’un Compartiment ou d’un Compartiment Maître.
Le niveau de levier attendu n’est pas une limite et peut varier dans le temps. Bien qu’il ne soit pas prévu que le niveau de levier dépasse les niveaux indiqués dans les informations spécifiques relatives au Compartiment ou au Compartiment Maître, le niveau de levier pourrait dépasser le niveau indiqué dans certaines conditions de marché.

## Gestion et surveillance des risques des dérivés
Les fonds OPCVM sont tenus de veiller à ce que le risque global lié aux instruments financiers dérivés n’excède pas la valeur nette totale de leurs portefeuilles. Un compartiment nourricier est tenu de calculer son risque global lié aux instruments financiers dérivés en combinant sa propre exposition directe aux instruments financiers dérivés utilisés aux fins de couverture avec soit :
- l’exposition réelle de l’OPCVM maître aux instruments financiers dérivés, en proportion de l’investissement de l’OPCVM nourricier dans l’OPCVM maître ou
- l’exposition globale maximale potentielle de l’OPCVM maître aux instruments financiers dérivés prévue par le règlement de gestion ou les documents constitutifs de l’OPCVM maître en proportion de l’investissement de l’OPCVM nourricier dans l’OPCVM maître.

La Société de Gestion a recours à un processus de gestion des risques qui lui permet de surveiller et de mesurer à tout moment le risque associé aux positions sur dérivés et leur contribution au profil de risque global de chaque Compartiment Maître et par conséquent de chaque Compartiment de la SICAV. En effet, les Compartiments
de la SICAV (sauf disposition expresse contraire dans leur politique d’investissement) investissent la quasi-totalité de leurs actifs dans leur Compartiment Maître correspondant et, par conséquent ne sont pas directement exposés aux instruments financiers dérivés. Les risques sont calculés chaque jour, que le Compartiment et le Compartiment Maître calculent ou non une VNI pour ce jour.
Deux méthodes peuvent être utilisées pour calculer l’exposition globale de chaque Compartiment Maître et représenter son profil de risque :
→ la méthode de l’engagement ou
→ la méthode de la valeur en risque (VaR) – VaR absolue ou VaR relative selon la nature des fonds.
La Société de Gestion a choisi la méthode de la VaR comme la méthode appropriée pour tous les Compartiments Maîtres.
La méthode de la VaR
Il s’agit d’une mesure largement utilisée de la perte potentielle maximale résultant du risque de marché qu’un portefeuille d’actifs est susceptible de subir. En utilisant
la méthode de la VaR, le Compartiment Maître cherche à estimer, avec un intervalle de confiance de 99 %, la perte maximale qu’il pourrait subir en un mois (soit
20 jours de négociation), en raison des mouvements du marché et dans des conditions de marché normales. La VaR calculée peut être absolue ou relative, comme décrit dans les informations relatives au Compartiment. La VaR relative est la même que la VaR absolue à ceci près que le Compartiment Maître mesure sa VaR relative par rapport à la VaR de son portefeuille de référence (décrit dans
les informations spécifiques au Compartiment). La VaR relative d’un Compartiment Maître ne doit pas dépasser deux fois la VaR de son portefeuille de référence. La VaR absolue est limitée à 20 % de sa VNI (avec un intervalle de confiance de 99 % et une période de détention de 20 jours de négociation).
Tous les Compartiments Maîtres utilisant l’approche de la VaR doivent calculer leur exposition aux instruments dérivés en utilisant la méthode de la « somme des notionnels ». Si cela est conforme à la stratégie de gestion
d’investissement d’un Compartiment, la Société de Gestion peut décider qu’un Compartiment Maître calculera également son exposition aux instruments dérivés en utilisant la méthode de l’engagement, qui calcule toutes
les expositions aux dérivés comme si elles étaient des investissements directs dans les positions sous-jacentes.
EXIGENCES SUPPLÉMENTAIRES EN MATIÈRE DE RISQUE
Le calcul de l’exposition globale aux dérivés doit tenir compte de nombreux facteurs, notamment la valeur actuelle des actifs sous-jacents, le risque de contrepartie, les mouvements prévisibles du marché et le temps disponible pour liquider les positions.
Aux fins de la conformité et de la surveillance des risques, tous les dérivés incorporés dans des valeurs mobilières
ou des instruments du marché monétaire sont considérés comme des dérivés, et toute exposition à des valeurs mobilières ou instruments du marché monétaire acquise par l’intermédiaire de dérivés (sauf les dérivés fondés sur un indice) est considérée comme un investissement dans ces titres ou instruments.