# Fund manager's report
The AXA WF US Credit Short Duration Fund outperformed its performance indicator, the ICE BofA Merrill Lynch 1-3 Year US Corporate index during the month of July (gross-of-fees USD). The primary driver of performance during the month was positive security selection, particularly in the Financial sector Banking and the Industrials sector Automotive. The 1-3 Year US Corporate index had a positive total return for the month as the 2 Year US Treasury interest rate decreased -6 bps to 0.19% and credit spreads widened. The 1-3 Year US Corporate index posted a positive +17 bps of total return during the month and a flat 0 bps of excess return. The 1-3 Year index’s average OAS was 1 bps wider on the month and ended July at 40 bps. During July, within the broad market, the Industrial sector (-0.45% excess return) underperformed the Financial Institutions sector (-0.23% excess return) as well as the Utility sector (-0.24%). Lower quality credit, BBB rated (-0.32% excess return) outperformed single A rated (-0.38%) and double A rated (-0.55%).
The portfolio maintains a yield advantage relative to the performance indicator (0.80% yield to worst relative to 0.60%), albeit with a similar duration (1.88 effective duration relative to 1.85). The fund positioning aims to benefit from income and security selection with less volatility derived from interest rates. The portfolio’s sector allocation maintains an overweight position to the Financial Institutions sector. Within the broad Industrial sector, the portfolio remains overweight the Services, Telecommunications, Real Estate, and Media sectors, and underweight the Leisure, Retail, Automotive, and Energy sectors. The portfolio maintains a significant relative overweight to the lower rated triple-B portion of the market.
With concerns rising over the delta variant of the Covid-19 virus, the month’s economic data, other than those focused on inflation, went mostly unnoticed. As in prior months, the reports highlighting manufacturing and services activity were predominately positive. Business inventories continued to build, though not as rapidly as in the previous quarter, thereby having a negative impact on the rate of growth in the second quarter. Construction activity rebounded, employment growth accelerated, and personal consumption expenditures surprised to the upside.

Translation (ENFR, 2021-07-30):
# Commentaire du gestionnaire
Le fonds AXA WF US Credit Short Duration a surperformé son indice de référence, le ICE BofA Merrill Lynch 1-3 Year US Corporate, au mois de juillet (avant déduction des frais, en USD). Cette surperformance est due principalement à la sélection des titres positive, en particulier parmi les valeurs bancaires et celles de l’automobile. L’indice 1-3 Year US Corporate a enregistré une performance totale positive sur le mois, sachant que les taux américains à 2 ans ont baissé de 6 pb à 0,19 % tandis que les spreads de crédit se sont creusés. L’indice a enregistré une performance totale de +17 pb sur le mois et un rendement excédentaire nul. Le spread moyen ajusté des options de l’indice 1-3 Year s’est creusé de
1 pb pour terminer le mois de juillet à 40 pb. Sur le marché dans son ensemble, le secteur des valeurs industrielles (rendement excédentaire de -0,45 %) a sous-performé celui des établissements financiers (-0,23 %) ainsi que le secteur des services aux collectivités (-0,24 %). Les crédits de qualité inférieure notés BBB (rendement excédentaire de -0,32 %) ont surperformé ceux notés A (-0,38 %) et AA (-0,55 %).
Le rendement du portefeuille reste supérieur à celui de l’indice de référence (0,80 % contre 0,60 % en termes de
« yield-to-worst »), en dépit d’une duration similaire (1,88 contre 1,85 en termes de duration réelle). Le positionnement du fonds vise à bénéficier du revenu et de la sélection de titres avec une moindre volatilité issue des taux d’intérêt. En termes d’allocation sectorielle, le portefeuille reste surpondéré sur le secteur des établissements financiers. Dans le secteur industriel au sens large, le portefeuille continue de surpondérer les services, les télécommunications, l’immobilier et les médias, et de sous-pondérer les loisirs, la distribution, l’automobile et l’énergie. Il conserve une surpondération relative importante sur le segment des titres de moindre qualité notés BBB.
Face à la montée des inquiétudes entourant le variant Delta du Covid-19, les données économiques du mois, autres que celles axées sur l’inflation, ont été globalement passées sous silence. Comme les mois précédents, les rapports dédiés à l’activité manufacturière et aux services ont été essentiellement positifs. Les entreprises ont poursuivi la reconstitution de leurs stocks mais pas aussi rapidement qu’au trimestre précédent, ce qui a eu un impact négatif sur le taux de croissance au deuxième trimestre. L’activité dans le secteur de la construction a rebondi, la croissance de l’emploi s’est accélérée et les dépenses de consommation des ménages ont dépassé les attentes.