### Outlook
We have a cautious but constructive view on Emerging Markets equity. While Emerging countries have clearly lagged US and Europe in terms of vaccination roll out, we are seeing increasing efforts to accelerate vaccination programs. Our base case remains that this should be enough for COVID-19 outbreaks to be controlled, even if emergence of new variants keep slowing down speed of re-opening.
The US Federal Reserve has recently changed its narrative by increasing the probability of hiking rates in 2022. This is clearly positive as it reduces the probability of economies going through a sustain period of overheating. It also anchors inflation expectations at lower levels while reinforcing the view that inflation pressure is likely temporary. Overall, it is very positive for Emerging Markets as it decreases significantly the tail risk of sharp rates rises.
While valuations are no longer depressed on an absolute basis, they remain very attractive in a global context. We think current levels are enticing for long-term investors. Earnings have started to rebound in line with economic growth, but remain far below 2019 levels. We expect normalization of earnings and profitability to remain supportive for markets.
With a longer-term view, we continue to think that improvement in capital expenditure discipline, the lack of major macroeconomic imbalances, and increasing payout ratio, should help emerging economies to reduce economic and profit volatility.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
### Perspectives
Nous avons une opinion prudente mais constructive sur les actions des marchés émergents. Alors que les pays émergents sont clairement à la traîne des États-Unis et de l'Europe en termes de déploiement de la vaccination, nous constatons des efforts croissants pour accélérer les programmes de vaccination. Notre scénario de base reste que cela devrait suffire pour que l’épidémie de Covid-19 soit contrôlée, même si l'émergence de nouvelles variantes continue de ralentir la vitesse de réouverture.
La Réserve fédérale américaine a récemment modifié son discours en augmentant la probabilité d'une hausse des taux en 2022. Cette évolution est clairement positive car elle réduit la probabilité que les économies traversent une période durable de surchauffe. Cela ancre également les prévisions d'inflation à des niveaux plus bas tout en renforçant l'idée que la pression inflationniste est probablement temporaire. Dans l'ensemble, cette évolution est très positive pour les marchés émergents, car elle réduit considérablement le risque d'une forte hausse des taux.
Si les valorisations ne sont plus déprimées sur une base absolue, elles restent très attrayantes dans un contexte mondial. Nous pensons que les niveaux actuels sont intéressants pour les investisseurs à long terme. Les bénéfices ont commencé à rebondir dans le sillage de la croissance économique, mais restent bien en deçà des niveaux de 2019. Nous pensons que la normalisation des bénéfices et de la rentabilité restera favorable aux marchés.
Dans une perspective à plus long terme, nous continuons de penser que l'amélioration de la discipline en matière de dépenses d'investissement, l'absence de déséquilibres macroéconomiques majeurs et l'augmentation du ratio de distribution, devraient aider les économies émergentes à réduire la volatilité de l'économie et des bénéfices.