Some Sub-Funds may invest in China A Shares through the Stock Connect program. China A Shares are generally only available for investment by residents of PRC or Mainland China or by foreign investors through tightly regulated structures. The Stock Connect program is one structure through which foreign investors can invest in China A Shares by providing mutual market access via the Hong Kong Stock Exchange, Shanghai Stock Exchange and Shenzhen Stock Exchange. In addition to the risks disclosed under Emerging Market Risk and Political, Economic, Convertibility and Regulatory Risk, investment by the Sub-Funds via the Stock Connect program also involves the following risks.
Investment limitations
The Stock Connect program is subject to quota limitations applying across all participants and utilised on a first-come- first-served basis. Once the quota is exceeded, buy orders will be rejected although sell orders would not be impacted. Such quota limitations may restrict a Sub-Fund’s ability to invest in China A Shares through the Stock Connect program on a timely basis, and the Sub-Fund may not be able to effectively pursue its investment strategy.
In addition a particular stock may be recalled from the scope of eligible stocks for trading via the Stock Connect program and in such a case a Sub-Fund would not be able to buy that stock (although it could sell it). This may affect the ability of the Sub-Fund to implement its investment strategy.
Each of the stock exchanges participating in the Stock Connect program reserves the right to suspend trading if necessary for ensuring an orderly and fair market and that risks are managed prudently. Consent from the relevant regulator would be sought before a suspension is triggered. A suspension could adversely affect a Sub-Fund’s ability to access the PRC or Mainland China stock markets.
The Stock Connect program only operates on days when both the Chinese and Hong Kong markets are open for trading and when banks in both markets are open on the corresponding settlement days. As a result there may be occasions when it is a normal trading day for the PRC or Mainland China market but a Sub-Fund cannot trade China A Shares via the Stock Connect program as that day is not a trading day in Hong Kong. The Sub-Fund would be subject to a risk of price fluctuations in China A Shares for the period it cannot trade via the Stock Connect program.
RMB Currency and Conversion Risk
The RMB is currently not freely convertible and is subject to exchange controls and restrictions. Non-RMB based investors are exposed to foreign exchange risk and there is no guarantee that the value of RMB against the investors’ base currencies (for example USD) will not depreciate. Any depreciation of RMB could adversely affect the value of investors’ investment in the Fund. Although offshore RMB (CNH) and onshore RMB (CNY) are the same currency, they trade at different rates. Any divergence between CNH and CNY may adversely impact investors. Under exceptional circumstances, payment of redemptions and/or dividend
payment in RMB may be delayed due to the exchange controls and restrictions applicable to RMB.
Operational risk
The Stock Connect program is premised on the functioning of the operational systems of the relevant market participants. Market participants are permitted to participate in this program subject to meeting certain operational and risk management requirements. The securities regimes and legal systems of Hong Kong stock exchange and the PRC or Mainland China stock exchanges differ significantly and market participants may need to address issues arising from the differences on an on-going basis.
There is no assurance that the system of the stock exchanges and market participants will function properly or will continue to be adapted to changes and developments in both markets. In the event that the relevant systems fail to function properly, trading in both markets through the program could be disrupted. A Sub-Fund’s ability to access the China A Share market and pursue its investment strategy may be adversely affected.
Furthermore, where a Sub-Fund enters into a sell transaction in respect of China A Shares using the Special Segregated Account Model (a “China A Equity Trade”) and such China A Equity Trade fails to settle through a simultaneous exchange of cash and securities, the broker executing such China A Equity Trade will be obliged to allow such trade to fail, giving rise to a mandatory buy-in and market penalty (the “Penalty”). In such cases, such Penalty shall be borne by the relevant Sub-Fund, unless such failure to settle the trade through a simultaneous exchange of cash and securities is attributable to the negligence of the Investment Manager, in which case, such costs shall be borne by the Investment Manager.
Execution issues
The Stock Connect program permits trades to be executed through one or multiple brokers that are market participants. Given the custody requirements for the Sub-Funds, the Investment Manager may determine that it is in the interest of a Sub-Fund that it only executes trades via the Stock Connect program through a market participant that is part of the Trustee’s sub-custody network. In that situation, whilst the Investment Manager will be cognisant of its best execution obligations, it will not have the ability to trade through multiple brokers and any switch to a new broker will not be possible without a commensurate change to the Trustee’s sub-custody arrangements.
Clearing and Settlement Risk
HKSCC and ChinaClear have established clearing links and each has become a participant of the other to facilitate clearing and settlement of cross-boundary trades. For cross-boundary trades initiated in a market, the clearing house of that market will on the one hand clear and settle with its own clearing participants, and on the other hand undertake to fulfil the clearing and settlement obligations of its clearing participants with the counterparty clearing house. As the national central counterparty of the PRC’s securities market, ChinaClear operates a comprehensive network of clearing, settlement and stock holding infrastructure. ChinaClear has established a risk management framework and measures that are approved and supervised by the CSRC. The chances of ChinaClear default are considered to be remote. In the remote event of a ChinaClear
default, HKSCC’s liabilities in Northbound trades under its market contracts with clearing participants will be limited to assisting clearing participants in pursuing their claims against ChinaClear, but it is not obliged to do so. HKSCC will in good faith, seek recovery of the outstanding stocks and monies from ChinaClear through available legal channels or through ChinaClear’s liquidation process, if available. In the event of a ChinaClear default, the relevant Fund may suffer delay in the recovery process or may not fully recover its losses from ChinaClear.
Ownership of Stock Connect securities
China A Share purchased via the Stock Connect program are held by the sub-custodian in accounts in the clearing system of Hong Kong’s central securities depositary. The Hong Kong central securities depositary, in turn, holds the China A Shares as nominee through an omnibus securities account in its name registered with the Chinese central securities depositary. This means that there are multiple legal frameworks involved in establishing legal title to the China A Shares and there are increased operational risks involved in the servicing of the holding of the shares (eg processing dividend payments). A Sub- Fund will be exposed to the credit risk of both the Hong Kong and Chinese central securities depositary but neither the Manager nor the Trustee have a legal relationship with such depositaries and therefore have no direct recourse in the event of suffering a loss resulting from their performance or insolvency. While the Stock Connect program recognises the Sub-Fund’s beneficial ownership of the China A Shares, there is a risk that the nominee structure may not be recognised under Chinese law and, in the event of the insolvency of the Hong Kong central securities depositary, there is uncertainty as to whether the Sub-Fund’s China A Shares would be available to creditors of the Hong Kong central securities depositary or regarded as held on behalf of the Sub-Fund. Trading via the Stock Connect program is not covered by investor protection/compensation funds in either Hong Kong or PRC or Mainland China.
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### FDI Risk
- Each Sub-Fund may use techniques and instruments for efficient portfolio management purposes or to provide protection against exchange rate risk including investing in FDIs. Certain Sub-Funds, where stated in the investment policy, may invest in FDIs for direct investment purposes. The types and degrees of risk associated with such techniques and instruments vary depending upon the characteristics of the particular instrument and the assets of a Sub-Fund as a whole. Use of these instruments may entail investment exposures that are greater than their cost would suggest, meaning that a small investment in derivatives could have a large impact on a Sub-Fund’s performance. In addition, use of these instruments may expose a Sub-Fund to a greater degree of legal risk (being the risk associated with the unexpected application of law or regulation to a transaction or that arises where a contract underpinning a transaction is found not to be legally enforceable or documented correctly).
- The use of futures and futures options also involves risks, including the potential for losses in excess ofthe amount invested in the futures contract. There can be no guarantee that there will be a correlation between price movements in the instrument used and the securities of the Sub-Fund that are being hedged through the use of the instrument. Moreover, there are significant differences between the securities and futures markets that could result in imperfect correlation between the markets, causing the use of a particular technique not to achieve its intended objectives. The degree of imperfection of correlation depends upon circumstances such as variations in speculative market demand, and differences between financial instruments being hedged and instruments underlying the standard contracts available for trading in such respects as interest rate levels, maturities and creditworthiness of issuers. A decision as to whether, when and how to hedge involves exercise of skill and judgement, and even a well-conceived hedge may be unsuccessful to some degree because of market behaviour or unexpected interest rate trends.
- Futures exchanges may limit the amount of fluctuation permitted in certain futures contract prices during a single trading day. The daily limit establishes the maximum amount that the price of a futures contract may vary either up or down from the previous day’s settlement price at the end of the current trading session. Once the daily limit has been reached in a futures contract subject to such a limit, no more trades may be made on that day at a price beyond that limit. The daily limit governs only price movements during a particular trading day and therefore does not limit potential losses because the limit may work to prevent the liquidation of unfavourable positions.

Translation (ENFR, 2021-03-02):
Certains Compartiments peuvent investir dans des Actions chinoises A à travers le programme Stock Connect. Les actions chinoises A sont généralement uniquement réservées à des fins d’investissement aux résidents de la RPC ou Chine continentale ou aux investisseurs étrangers par le biais de structures rigoureusement réglementées. Le programme Stock Connect est une structure unique permettant aux investisseurs étrangers d’effectuer des placements en Actions chinoises A en établissant un accès de marché bilatéral entre les Bourses de Hong-Kong, Shanghai et Shenzhen.  Outre les risques énoncés dans les sections
« Risque lié aux marchés émergents » et « Risques politique, économique, monétaire et de convertibilité », les investissements des Compartiments effectués à travers le programme Stock Connect comprennent également les risques suivants.
Limitations appliquées aux investissements
Le programme Stock Connect est soumis à des limitations de quota qui s’appliquent à tous les participants selon le principe du premier arrivé, premier servi. Lorsque le quota est atteint, les ordres d’achats sont rejetés sans que cela n’affecte les ordres de vente. Ces limitations de quotas peuvent restreindre la capacité d’investissement d’un Compartiment dans les Actions chinoises A par le biais du programme Stock Connect de manière régulière, et le Compartiment peut ne pas être en mesure de poursuivre ses stratégies d’investissement de manière efficace.
Par ailleurs, une action particulière peut être retirée du groupe d’actions admissibles à la négociation à travers le programme Stock Connect, auquel cas un Compartiment donné serait dans l’impossibilité de l’acheter (mais pas de la vendre). Ces quotas peuvent affecter la capacité du Compartiment dans l’application de sa stratégie d’investissement.
Chacune des bourses participant au programme de Stock Connect se réserve le droit de suspendre la négociation s’il devient nécessaire de garantir que le marché soit fluide et équitable et que les risques soient gérés avec prudence. Une telle décision de suspension ne pourrait être prise qu’après consultation du régulateur concerné. Une suspension de la négociation pourrait limiter l’accès du Compartiment aux marchés boursiers de la RPC ou Chine continentale.
Le programme Stock Connect fonctionne uniquement les jours d’ouverture simultanée des marchés concernés de la Chine et de Hong Kong et lorsque les banques sur lesdits marchés sont ouvertes les jours de règlement correspondants. Par conséquent, il se peut qu’un Compartiment ne puisse pas négocier d’Actions chinoises A à travers le programme Stock Connect un jour de Bourse normal en RPC ou Chine continentale, mais férié à Hong Kong. Le Compartiment sera soumis au risque de fluctuations de cours des Actions chinoises A pendant la période où il ne pourra pas négocier à travers le programme Stock Connect.
Devise RMB et risque de conversion
Le RMB n’est actuellement pas librement convertible et est soumis à des contrôles et restrictions en matière de change. Les investisseurs non basés sur le RMB sont exposés au risque de change et il n’existe aucune garantie que la valeur du RMB par rapport aux devises de référence des investisseurs (par exemple l’USD) ne se dépréciera pas. Toute
dépréciation du RMB pourrait affecter défavorablement la valeur des investissements dans le Fonds. Bien que le RMB offshore (CNH) et le RMB offshore (CNY) correspondent à la même devise, ils se négocient à des taux différents. Toute divergence entre le CNH et le CNY peut avoir une incidence négative pour les investisseurs. Dans des cas exceptionnels, le paiement des rachats et/ou le versement de dividendes en RMB peut être retardé en raison des contrôles et restrictions en matière de change applicables au RMB.
Risque opérationnel
Le programme Stock Connect s’appuie sur le fonctionnement des systèmes opérationnels des différents participants au marché. Les participants au marché reçoivent l’autorisation d’accès au programme à condition de satisfaire à certaines exigences en matière de gestion des opérations et des risques. Les régimes en matière de valeurs mobilières et les systèmes juridiques des bourses de Hong Kong et de la RPC ou Chine continentale diffèrent de manière significative, ce qui peut engendrer des difficultés constantes pour les participants aux marchés.
Rien ne permet de garantir que les systèmes des Bourses de valeurs et des participants au marché fonctionneront correctement ou continueront de rester adaptés aux changements et développements de chaque marché. Un éventuel dysfonctionnement des systèmes concernés pourrait interrompre la négociation sur lesdits marchés effectuée à travers le programme. La capacité d’accès au marché d’Actions chinoises A du Compartiment et la poursuite de sa stratégie d’investissement pourraient être négativement affectées.
En outre, lorsqu’un Compartiment conclut une transaction de vente sur des Actions chinoises A en utilisant le Modèle de compte spécial séparé (une « Opération sur les Actions chinoises A ») et si cette Opération sur les Actions chinoises A n’est pas réglée par l’échange simultané de numéraire et de valeurs mobilières, le courtier exécutant cette Opération sur les Actions chinoises A sera contraint de formaliser l’échec de cette opération, donnant lieu à un rachat forcé obligatoire et une pénalité de marché (la « Pénalité »). Dans de tels cas, cette Pénalité sera à la charge du Compartiment concerné, à moins que le règlement de l’opération, non réalisé par l’échange simultané de numéraire et de valeurs mobilières, ne soit attribuable à la négligence du Gestionnaire des investissements, auquel cas, ces coûts seront à la charge de ce dernier.
Problèmes d’exécution
Le programme Stock Connect permet d’exécuter des transactions à travers un ou plusieurs courtiers, lesquels sont des participants aux marchés. Compte tenu des exigences de conservation d’actifs des Compartiments, le Gestionnaire des investissements peut décréter s’il est dans l’intérêt du Compartiment de n’exécuter ses transactions qu’à travers le programme Stock Connect en faisant appel à un participant au marché appartenant au réseau de sous-dépositaires du fiduciaire. Dans ce cas de figure, tout en gardant à l’esprit ses obligations de meilleure exécution, le Gestionnaire des investissements ne sera pas en mesure de négocier à travers plusieurs courtiers et tout changement de courtier ne sera possible que si les arrangements pris avec les sous- dépositaires du fiduciaire sont modifiés en conséquence.
Risque de compensation et de règlement
HKSCC et ChinaClear ont établi des liens de compensation et chacun est devenu un participant de l’autre, afin de faciliter la compensation et le règlement d’opérations transfrontalières. Pour les opérations transfrontalières initiées dans un marché, la chambre de compensation de ce marché effectuera d’une part les compensations et règlements avec ses propres participants à la compensation, et s’engagera d’autre part à remplir les obligations de compensation et de règlement de ses participants à la compensation avec les chambres de
compensation des contreparties. En qualité de contrepartie centrale nationale du marché des valeurs mobilières de la RPC, ChinaClear exploite un réseau complet de compensation, règlement et infrastructure de détention d’actions. ChinaClear a établi un cadre et des mesures de gestion du risque qui sont approuvés et supervisés par la CSRC. Le risque de défaut relatif à ChinaClear est considéré comme négligeable. En cas de défaut très peu probable de ChinaClear, la responsabilité de HKSCC dans les opérations effectuées par le biais du Canal nord en vertu de ses contrats de marché avec des participants à la compensation se limitera à aider ces derniers à poursuivre leurs réclamations à l’encontre de ChinaClear, mais sans obligation de sa part. HKSCC cherchera, en toute bonne foi, à récupérer auprès de ChinaClear les actions et les sommes d’argent impayées, au travers des voies légales disponibles ou par le biais du processus de liquidation de ChinaClear, le cas échéant. En cas de défaut de ChinaClear, le Fonds concerné pourrait subir un retard dans le processus de récupération ou ne pas récupérer pleinement ses pertes provenant de ChinaClear.
Titre de propriété des valeurs mobilières négociées à travers le Stock Connect
Les Actions chinoises A achetées à travers le programme Stock Connect sont conservées par le sous-dépositaire sur des comptes ouverts auprès du système de compensation du dépositaire de titres central de Hong Kong. Le dépositaire de titres central de Hong Kong conserve ensuite, à titre de représentant, les Actions chinoises A sur un compte de titres global ouvert à son nom et enregistré auprès du dépositaire de titres central chinois. Cela signifie que de nombreuses structures légales sont impliquées dans l’établissement d’un titre de propriété légal portant sur les Actions chinoises A et qu’il existe des risques opérationnels accrus liés aux services de dépôt et conservation des actions (par exemple le traitement des paiements de dividendes). Un Compartiment sera exposé au risque de crédit de chaque dépositaire de titres central (Chine et Hong Kong). Cependant, ni la Société de gestion, ni le fiduciaire n’entretiennent de relation légale avec de tels dépositaires et n’ont par conséquent aucun recours contre eux en cas de pertes subies résultant de la performance ou de l’insolvabilité de ces derniers. Bien que le programme Stock Connect attribue la propriété effective des Actions chinoises A au Compartiment, il existe le risque que la structure de représentation ne soit pas reconnue en vertu de la loi chinoise et il demeure difficile de savoir si, en cas d’insolvabilité du dépositaire de titres central de Hong Kong, les Actions chinoises A du Compartiment seraient offertes aux créanciers dudit dépositaire ou bien considérées comme détenues pour le compte dudit Compartiment. La négociation à travers le programme Stock Connect, que ce soit à Hong Kong ou en RPC ou Chine continentale n’est pas couverte par le fonds de protection/compensation des investisseurs.
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## Risque IFD
- Chaque Compartiment peut faire appel à des techniques et instruments de gestion efficace du portefeuille ou destinés à fournir une protection contre le risque de change, y compris des investissements en IFD. Pour autant que cela soit précisé dans la politique d’investissement, certains Compartiments pourront investir dans des IFD à des fins d’investissement direct. Les types et les niveaux de risque associés à ces techniques et instruments varient en fonction des caractéristiques de l’instrument donné et des actifs de l’ensemble du Compartiment en question. Le recours à de tels instruments pourrait générer des risques d’investissement supérieurs au niveau induit par leur coût ; cela signifie dès lors qu’un faible investissement dans des produits dérivés pourrait avoir un impact considérable sur les performances d’un Compartiment. Par ailleurs, l’utilisation de tels instruments pourrait exposer unCompartiment à un niveau plus élevé de risque juridique (à savoir le risque lié à l’application inattendue d’une législation ou d’une réglementation à une opération ou qui surviendrait si un contrat sous-jacent à une opération s’avère ne pas être contraignant juridiquement ou documenté correctement).
- L’utilisation de contrats à terme standardisés et d’options sur contrats à terme standardisés implique également des risques, notamment de pertes supérieures au montant investi dans le contrat à terme standardisé. Rien ne permet de garantir qu’il y aura corrélation entre les fluctuations des prix de l’instrument utilisé et les titres du Compartiment couverts par l’utilisation de cet instrument. En outre, il existe des différences notables entre les marchés boursiers et de contrats à terme standardisés pouvant entraîner une corrélation imparfaite entre les marchés et impliquer que le recours à une technique donnée ne produise pas ses objectifs escomptés. Le degré d’imperfection de la corrélation dépend de circonstances telles que les fluctuations de la demande sur les marchés spéculatifs et les différences entre les instruments financiers couverts et les instruments sous-jacents des contrats standards disponibles à la négociation en ce qui concerne notamment les niveaux de taux d’intérêt, les échéances et la solvabilité des émetteurs. La décision de prévoir une couverture ou non, le choix du moment et la manière d’établir cette couverture impliquent l’exercice de compétence et de jugement, et une couverture, même bien conçue, est susceptible d’échouer dans une certaine mesure en raison du comportement des marchés ou de variations imprévues des taux d’intérêt.
- Les marchés de contrats à terme standardisés peuvent limiter l’amplitude de la fluctuation autorisée des cours de certains contrats à terme au cours d’une même journée de négociation. La limite quotidienne établit le montant maximal de variation à la hausse ou à la baisse d’un contrat à terme standardisé par rapport au prix de règlement du jour précédant à la fin de la séance de cotation en cours. Une fois la limite quotidienne atteinte par un contrat à terme standardisé soumis à une telle limite, aucune nouvelle opération ne pourra être effectuée ce jour-là à des prix dépassant cette limite. La limite quotidienne régit uniquement les variations des prix au cours d’une journée de cotation donnée, et ne limite par conséquent pas les pertes potentielles, car cette limite peut avoir pour effet d’empêcher la liquidation de positions défavorables.