# Euro Fund
## For the year ended 30 June 2019
Corporate activity
On the effective merger date 5 October 2018, Euro Liquidity Fund, a sub-fund of Standard Life Investments Liquidity Fund plc, (worth EUR 1.66 billion) transferred its net assets through a merger by amalgamation into the Euro Fund. Shareholders involved in the transfer were given either J or Z shares in the Euro Fund, for every 1 share previously held in the Euro Liquidity Fund as follows:
| Standard Life Investments Liquidity Fund plc (Merging Fund) | Share Class | Aberdeen Standard Liquidity Fund (Lux) (Receiving Fund) | Share Class | Contributed net assets ('000) | Merger Ratio |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Euro Liquidity Fund | 0 | Euro Fund | Z-3 | €1,639,233 | 0.001000 |
| Euro Liquidity Fund | 1 | Euro Fund | Z-3 | €18,244 | 0.001000 |
| Euro Liquidity Fund | 2 | Euro Fund | J-3 | €2,986 | 1.000000 |

Performance
For the year ended 30 June 2019, the value of the Euro Fund – A Accumulation shares decreased by 0.42% compared to a decrease of 0.57% for the benchmark, 7 day EUR LIBID.
Source: Aberdeen Standard Investments, Lipper, BNP Paribas.
Basis: Total Return, published NAV to NAV, net of annual charges, gross income reinvested, EUR.
Please remember that past performance is not a guide to future returns. The price of shares and the income from them may fall as well as rise. Investors may not get back the amount originally invested.
Market review
Political developments in Italy were a major influence on markets in the first half of the review period. Reports emerged that its coalition government – formed by populist parties Five Star and Northern League – planned to increase the country’s budget deficit at odds with the European Union (EU) budgetary framework. The rhetoric that followed was aggressive, with officials accusing Italy of breaking commitments to the EU, and the plan was subsequently rejected by the EU commission. The tensions continued in November, before an agreement was reached in December. The new budget highlighted significant concessions from the Italian government, including spending cuts to universal basic income and the early retirement scheme. Elsewhere in Europe, economic data was disappointing.
Estimates for the composite Purchasing Managers’ Index fell in October, with rising protectionism and weaker global trade taking their toll both on the manufacturing and services sector. Figures released in November showed German GDP contracted -0.2% quarter-on-quarter. In December, the European Central Bank (ECB) left its policy rate unchanged and announced its net asset purchase programme would conclude at the end of 2018, in line with expectations.
The ECB revised its growth and inflation forecasts lower at its March 2019 meeting. A fresh round of targeted longer-term refinancing operations (TLTROs) was announced, and forward guidance was altered to take a rate hike this year off the table. The timing, rather than the content, of the ECB’s announcements was a dovish surprise. The bigger picture, though, was that an ECB rate rise was still a long way off, and any tightening would be extremely modest as and when it occurred. Subsequently, comments by ECB President
Mario Draghi suggested that it would loosen policy sooner than most people had been anticipating. Hopes that the slowdown in the eurozone economy which began last year would prove temporary have now disappeared. Although first-quarter GDP growth was stronger than expected, most of the surveys and early hard data for the second quarter were disappointing. While markets were already preparing themselves for a rate cut, Draghi’s words accelerated the market’s timetable, with a rate cut fully priced in by September.
Portfolio review
In July 2018, corporate issuers offered attractive valuations, and the Euro Liquidity Fund picked up names including John Deere, UPS and Colgate. These improved levels have brought the yield of the Gund higher to -0.38. With the ECB on course to taper its quantitative easing programme in the fourth quarter, and with markets expecting a European interest rate hike in mid-2019, August’s focus was on floating rate notes and taking fixed exposure inside three months. This would allow the Fund’s yield to reset more quickly in the expectation that the curve in Euro assets would tick up over the following months . A number of corporate names were also purchased, as these were showing good value and would assist in diversifying away from financials. In addition, there has been a focus on purchasing higher rated names to increase the credit quality of the fund.
The Fund’s weighted average maturity (WAM) was gradually increased in September and October as short-dated money-market instruments were rolled into new positions with a three- to
six-month tenor. In November, the focus was on keeping the fund fully invested. This was in anticipation of the usual year-end decline in supply from the banking sector, due to regulations that discourage them from taking on short-term deposits and repos at the point where banks report their liquidity coverage ratios.
Maturities were replaced by topping up current bond positions and picking up shorter-dated money-market instruments. There was some fresh one-year issuance from a highly-rated Canadian bank at three-month EURIBOR +3. The Fund was well positioned for
year-end, and activity was at a minimum in December. Few assets matured, and the WAM rolled in to 40 days. Credit quality was increased; a number of supranational, sub-sovereign and agency bonds, highly rated corporates and AAA covered names were picked up at attractive valuations.
The market value of the Fund reached a high during March, breaking through €3 billion. It remained at around that level for most of the final three months of the review period. Highly-rated corporate issuers showed best value, coming into the market at attractive levels in short dates. Issuance levels in Euros reduced across the board, and the curve flattened. This can be attributed to the change in rhetoric and forward guidance from the ECB at its March policy meeting. We kept the Fund relatively short with the WAM at 39 days. Performance remained steady, with the Fund ending the quarter with a gross yield of -39bps. The WAM of the Fund was increased to above 50 near the end of the review period. This was because the weaker economic outlook had started to push levels into more negative territory – with the next move in the deposit rate looking likely to be a cut. In particular, we attempted to pick up fixed-rate instruments showing value, in order to lock into higher levels for longer. Consequently, the yield ticked up slightly.
Outlook
President Draghi has made it clear that the ECB’s Governing Council will be looking to loosen monetary policy over the next few months. Draghi provided more clarity on the availability of tools but with little clarity on the preferred path for those tools and, more importantly, what the pain threshold is for each tool. The ECB is readying to act. We believe that further rate cuts are now in order, possibly in September with a 10bp rate cut and the restart of net asset purchases. The Fund WAM has been increased to the low- to
mid-50s target range.
Money Markets Team
July 2019
Statement of Net Assets
| Assets Investments in securities at market value | 2.2 | 2,128,674 | Income Investment income | 2.3 | (8,542) |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Cash at bank and cash equivalents |  | 845,735 | Total income |  | (8,542) |
| Interest receivable |  | 1,628 |  |  |  |
| Other assets |  | 44 | Expenses |  |  |
| Total assets |  | 2,976,081 | Management fees | 4.1 | (223) |
|  |  |  | Administration fees | 4.2 | (78) |
| Liabilities |  |  | Depositary fees | 4.3 | (121) |
| Taxes and expenses payable Other liabilities |  | (273) (36) | Domiciliary agent, registrar, paying and transfer agent fees | 4.4 | (10) |

As at 30 June 2019
| Notes	€’000 |
| --- |

Statement of Changes in Net Assets
Statement of Operations
For the year from 1 July 2018 to 30 June 2019
| Notes	€’000 |
| --- |

| Operational expenses | 4.6 | (125) |
| --- | --- | --- |
| Expense cap refunded by the Investment Manager | 4.8 | 102 |
| Annual tax | 4.9 | (24) |
| Total expenses |  | (479) |

| For the year from 1 July 2018 to 30 June 2019 |  |
| --- | --- |
|  |  | Net losses from investments | (9,021) |
| Net assets at the beginning of the year | 800,606 |  |  |
| Net losses from investment | (9,021) | Realised gains on investments | 12 |
| Net realised gains | 12 | Net realised gains | 12 |
| Net unrealised gains | 266 |  |  |
| Proceeds from shares issuedA | 10,203,089 | Increase in unrealised appreciation on | 266 |

| Notes	€’000 |
| --- |

| Payments for shares redeemed |  | (8,023,312) |
| --- | --- | --- |
| Dividends paid | 5 | 4,132 |
| Net assets at the end of the year |  | 2,975,772 |

A 
Includes assets transferred from the merger of Euro Liquidity Fund, a sub-fund of Standard Life Investments Liquidity Fund plc, on 5 October 2018 of €1,660,463,517.
Share Transactions
For the year from 1 July 2018 to 30 June 2019
| A-2 | I-2 | J-2 | J-3 | K-2 | X-2A | Z-3 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Shares outstanding at the beginning of the year | 586,809 | 96,022 | 42,284 | 138,673,539 | 2,500 | - | 240,943 |
| Shares issued during the year | 405,533 | 114,532 | - | 762,148,251 | - | 107 | 9,125,302 |
| Shares redeemed during the year | 458,182 | 141,186 | 306 | 557,838,599 | - | - | 7,094,209 |
| Shares outstanding at the end of the year | 534,160 | 69,368 | 41,978 | 342,983,191 | 2,500 | 107 | 2,272,036 |
| Net asset value per share | 440.0779 | 1,205.7580 | 1,069.0048 | 0.9988 | 9.8800 | 998.5655 | 998.8822 |

A 
Share class launched 8 February 2019.
The accompanying notes form an integral part of these financial statements.
Portfolio Statement
As at 30 June 2019
| Total Net Nominal /	Market Value	Assets Security	Coupon (%)	Maturity	Quantity	€'000	% |
| --- |

Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing or dealt in on another regulated market 71.53%
| Bonds 15.19% |  |
| --- | --- |
| American Honda Finance (EMTN) | 1.8750 | 04/09/2019 | 21,624,000 | 21,702 | 0.73 |
| Australia & New Zealand Banking Group (EMTN) | FRN | 28/10/2019 | 11,100,000 | 11,114 | 0.37 |
| Bank of Scotland (EMTN) | 3.8750 | 07/02/2020 | 10,000,000 | 10,254 | 0.34 |
| Barclays Bank (EMTN) | FRN | 05/07/2019 | 8,400,000 | 8,400 | 0.28 |
| Barclays Bank (EMTN) | FRN | 09/08/2019 | 24,000,000 | 24,008 | 0.81 |
| Barclays Bank (EMTN) | 4.8750 | 13/08/2019 | 1,063,000 | 1,069 | 0.04 |
| BMW Finance (EMTN) | 1.6250 | 17/07/2019 | 2,000,000 | 2,001 | 0.07 |
| BMW Finance (EMTN) | FRN | 22/11/2019 | 5,000,000 | 5,005 | 0.17 |
| BMW Finance (EMTN) | 0.5000 | 21/01/2020 | 5,640,000 | 5,663 | 0.19 |
| BNP Paribas (EMTN) | FRN | 28/08/2019 | 6,600,000 | 6,605 | 0.22 |
| BNZ International Funding (GMTN) | FRN | 02/12/2019 | 23,100,000 | 23,149 | 0.78 |
| Canadian Treasury Bill (EMTN) | FRN | 13/11/2019 | 25,000,000 | 25,038 | 0.84 |
| Coca-Cola | FRN | 09/09/2019 | 9,100,000 | 9,108 | 0.31 |
| Commonwealth Bank of Australia (EMTN) | FRN | 21/01/2020 | 3,500,000 | 3,507 | 0.12 |
| Cooperatieve Rabobank (EMTN) | FRN | 24/10/2019 | 2,900,000 | 2,904 | 0.10 |
| Cooperatieve Rabobank (GMTN) | 4.1250 | 14/01/2020 | 6,682,000 | 6,841 | 0.23 |
| Cooperatieve Rabobank (EMTN) | FRN | 15/01/2020 | 20,000,000 | 20,053 | 0.67 |
| Cooperatieve Rabobank (EMTN) | FRN | 17/01/2020 | 10,000,000 | 10,027 | 0.34 |
| Credit Suisse (EMTN) | 4.7500 | 05/08/2019 | 2,000,000 | 2,010 | 0.07 |
| Credit Suisse (EMTN) | FRN | 16/10/2019 | 5,000,000 | 5,006 | 0.17 |
| Dexia Credit Local (EMTN) | 1.3750 | 18/09/2019 | 9,650,000 | 9,686 | 0.32 |
| Dexia Credit Local (EMTN) | 0.0400 | 11/12/2019 | 29,300,000 | 29,352 | 0.99 |
| Export-Import Bank of Korea (EMTN) | 2.0000 | 30/04/2020 | 3,500,000 | 3,564 | 0.12 |
| HSBC Bank (EMTN) | FRN | 09/03/2020 | 9,000,000 | 9,026 | 0.30 |
| HSBC France (EMTN) | FRN | 27/11/2019 | 18,200,000 | 18,262 | 0.61 |
| HSBC France (EMTN) | 1.8750 | 16/01/2020 | 2,500,000 | 2,529 | 0.08 |
| ING Bank (EMTN) | 0.7000 | 16/04/2020 | 25,000,000 | 25,198 | 0.85 |
| Lloyds Bank (EMTN) | 5.3750 | 03/09/2019 | 5,000,000 | 5,046 | 0.17 |
| LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton (EMTN) | 1.2500 | 04/11/2019 | 4,914,000 | 4,938 | 0.17 |
| Nestle Finance International (EMTN) | 1.5000 | 19/07/2019 | 7,542,000 | 7,549 | 0.25 |
| Nordea Bank (EMTN) | 4.0000 | 11/07/2019 | 2,000,000 | 2,002 | 0.07 |
| Paccar Financial Europe (EMTN) | 0.1250 | 19/05/2020 | 1,150,000 | 1,154 | 0.04 |
| Pfizer | - | 06/03/2020 | 6,100,000 | 6,108 | 0.20 |
| Sanofi (EMTN) | 4.1250 | 11/10/2019 | 6,175,000 | 6,245 | 0.21 |
| Sanofi (EMTN) | - | 13/01/2020 | 18,300,000 | 18,326 | 0.62 |
| Sanofi (EMTN) | - | 21/03/2020 | 1,800,000 | 1,803 | 0.06 |
| Santander UK (EMTN) | FRN | 13/08/2019 | 4,000,000 | 4,003 | 0.13 |

| Total Net Nominal /	Market Value	Assets |
| --- |
| Security | Coupon (%) | Maturity | Quantity | €'000 | % |
| Santander UK (EMTN) | 0.3750 | 18/09/2019 | 10,000,000 | 10,016 | 0.34 |
| Shell International Finance (EMTN) | FRN | 15/09/2019 | 25,650,000 | 25,675 | 0.86 |
| Swedbank (GMTN) | FRN | 10/01/2020 | 8,500,000 | 8,537 | 0.29 |
| UBS (EMTN) | FRN | 05/09/2019 | 31,000,000 | 31,015 | 1.04 |
| UBS (EMTN) | FRN | 10/01/2020 | 18,460,000 | 18,499 | 0.62 |
| Total Bonds |  |  |  | 451,997 | 15.19 |
| Money Market Instruments 56.34% |  |  |  |  |  |
| Abu Dhabi Commercial Bank | - | 17/12/2019 | 28,000,000 | 28,048 | 0.94 |
| Agence Francaise de Developpement | - | 30/08/2019 | 28,000,000 | 28,021 | 0.94 |
| Alliander | - | 11/07/2019 | 28,000,000 | 28,006 | 0.94 |
| Allianz | - | 09/08/2019 | 25,000,000 | 25,016 | 0.84 |
| Antalis | - | 08/07/2019 | 30,000,000 | 30,004 | 1.01 |
| Antalis | - | 15/07/2019 | 31,000,000 | 31,008 | 1.04 |
| Antalis | - | 29/07/2019 | 15,000,000 | 15,005 | 0.51 |
| Axa Banque | - | 08/07/2019 | 25,000,000 | 25,003 | 0.84 |
| Axa Banque | - | 12/07/2019 | 25,000,000 | 25,004 | 0.84 |
| Axa Banque | - | 14/08/2019 | 25,000,000 | 25,014 | 0.84 |
| Bank of Nova Scotia | - | 06/11/2019 | 25,000,000 | 25,036 | 0.84 |
| Banque Federative du Credit Mutuel | - | 01/08/2019 | 25,000,000 | 25,012 | 0.84 |
| Banque Federative du Credit Mutuel | - | 03/09/2019 | 15,000,000 | 15,013 | 0.51 |
| BNP Paribas Fortis | - | 02/08/2019 | 25,000,000 | 25,010 | 0.84 |
| Citibank | - | 02/08/2019 | 25,000,000 | 25,014 | 0.84 |
| Citibank | - | 14/08/2019 | 25,000,000 | 25,017 | 0.84 |
| Citibank | - | 06/09/2019 | 25,000,000 | 25,022 | 0.84 |
| Colgate Palmolive | - | 25/07/2019 | 25,000,000 | 25,011 | 0.84 |
| Credit Agricole | - | 01/08/2019 | 15,000,000 | 15,007 | 0.51 |
| DBS Bank | - | 26/09/2019 | 28,000,000 | 28,035 | 0.94 |
| DekaBank Deutsche Girozentrale | - | 22/08/2019 | 10,000,000 | 10,008 | 0.34 |
| DekaBank Deutsche Girozentrale | - | 06/09/2019 | 28,000,000 | 28,025 | 0.94 |
| DekaBank Deutsche Girozentrale | - | 13/09/2019 | 28,000,000 | 28,026 | 0.94 |
| DekaBank Deutsche Girozentrale | - | 23/09/2019 | 24,500,000 | 24,524 | 0.82 |
| DekaBank Deutsche Girozentrale | - | 26/09/2019 | 25,000,000 | 25,025 | 0.84 |
| Honeywell International | - | 12/07/2019 | 3,400,000 | 3,401 | 0.12 |
| Honeywell International | - | 22/07/2019 | 29,000,000 | 29,011 | 0.98 |
| Honeywell International | - | 24/07/2019 | 8,000,000 | 8,003 | 0.27 |
| Honeywell International | - | 02/08/2019 | 10,000,000 | 10,005 | 0.34 |
| Honeywell International | - | 12/08/2019 | 6,000,000 | 6,004 | 0.20 |
| Honeywell International | - | 12/08/2019 | 25,000,000 | 25,016 | 0.84 |
| HSBC UK Bank | - | 09/07/2019 | 25,000,000 | 25,004 | 0.84 |
| HSBC UK Bank | - | 09/09/2019 | 25,000,000 | 25,023 | 0.84 |

| Total Net Nominal /	Market Value	Assets |
| --- |
| Security | Coupon (%) | Maturity | Quantity | €'000 | % |
| Industrial & Commercial Bank of China | - | 05/07/2019 | 25,000,000 | 25,002 | 0.84 |
| ING Bank | - | 11/11/2019 | 28,000,000 | 28,036 | 0.94 |
| ING Bank | - | 07/05/2020 | 27,000,000 | 27,056 | 0.91 |
| La Banque Postale | - | 04/07/2019 | 25,000,000 | 25,002 | 0.84 |
| La Banque Postale | - | 13/09/2019 | 28,000,000 | 28,028 | 0.94 |
| Linde | - | 05/08/2019 | 20,000,000 | 20,009 | 0.67 |
| Lloyds Bank Corporate Markets | - | 01/07/2019 | 25,000,000 | 25,001 | 0.84 |
| Lloyds Bank Corporate Markets | - | 06/12/2019 | 25,000,000 | 25,041 | 0.84 |
| LMA | - | 01/07/2019 | 20,000,000 | 20,001 | 0.67 |
| LMA | - | 16/09/2019 | 10,000,000 | 10,010 | 0.34 |
| LVMH Finance Belgique | - | 03/07/2019 | 15,000,000 | 15,001 | 0.50 |
| LVMH Finance Belgique | - | 18/07/2019 | 8,000,000 | 8,003 | 0.27 |
| LVMH Finance Belgique | - | 13/12/2019 | 28,000,000 | 28,050 | 0.94 |
| Mitsubishi UFJ Trust & Banking | - | 04/09/2019 | 28,000,000 | 28,024 | 0.94 |
| Mizuho Bank | - | 09/07/2019 | 20,000,000 | 20,004 | 0.67 |
| MUFG Bank | - | 09/07/2019 | 28,000,000 | 28,004 | 0.94 |
| Nationwide Building Society | - | 09/07/2019 | 25,000,000 | 25,004 | 0.84 |
| Natixis | - | 02/01/2020 | 28,000,000 | 28,049 | 0.94 |
| Nordea Bank | - | 01/07/2019 | 25,000,000 | 25,001 | 0.84 |
| Nordea Bank | - | 09/09/2019 | 25,000,000 | 25,023 | 0.84 |
| Nordea Bank | - | 04/11/2019 | 25,000,000 | 25,035 | 0.84 |
| Nordea Bank | - | 06/01/2020 | 20,000,000 | 20,042 | 0.67 |
| OP Corporate Bank | - | 25/07/2019 | 25,000,000 | 25,011 | 0.84 |
| OP Corporate Bank | - | 19/08/2019 | 10,000,000 | 10,007 | 0.34 |
| OP Corporate Bank | - | 05/09/2019 | 25,000,000 | 25,022 | 0.84 |
| OP Corporate Bank | - | 17/09/2019 | 10,000,000 | 10,010 | 0.34 |
| OP Corporate Bank | - | 25/09/2019 | 19,000,000 | 19,019 | 0.64 |
| OP Corporate Bank | - | 30/09/2019 | 10,000,000 | 10,010 | 0.34 |
| OP Corporate Bank | - | 04/11/2019 | 8,000,000 | 8,011 | 0.27 |
| Paccar Financial Europe | - | 31/07/2019 | 25,000,000 | 25,013 | 0.84 |
| Procter and Gamble | - | 17/07/2019 | 16,000,000 | 16,005 | 0.54 |
| Procter and Gamble | - | 19/07/2019 | 25,000,000 | 25,008 | 0.84 |
| Procter and Gamble | - | 25/07/2019 | 20,000,000 | 20,009 | 0.67 |
| Procter and Gamble | - | 02/08/2019 | 5,000,000 | 5,003 | 0.17 |
| Procter and Gamble | - | 05/08/2019 | 6,000,000 | 6,003 | 0.20 |
| Procter and Gamble | - | 26/08/2019 | 28,500,000 | 28,523 | 0.96 |
| Procter and Gamble | - | 29/08/2019 | 10,500,000 | 10,509 | 0.35 |
| Procter and Gamble | - | 03/09/2019 | 7,000,000 | 7,006 | 0.24 |
| Skandinaviska Enskilda Banken | - | 30/10/2019 | 20,000,000 | 20,035 | 0.67 |
| Societe Generale | - | 01/07/2019 | 25,000,000 | 25,001 | 0.84 |
| Svenska Handelsbanken | - | 14/10/2019 | 11,500,000 | 11,514 | 0.39 |

| Total Net Nominal /	Market Value	Assets |
| --- |
| Security | Coupon (%) | Maturity | Quantity | €'000 | % |
| Svenska Handelsbanken | - | 11/12/2019 | 25,000,000 | 25,044 | 0.84 |
| Svenska Handelsbanken | - | 19/06/2020 | 15,000,000 | 15,043 | 0.51 |
| Swedbank | - | 25/09/2019 | 25,000,000 | 25,025 | 0.84 |
| The Norinchukin Bank | - | 17/10/2019 | 28,000,000 | 28,034 | 0.94 |
| United Parcel Service | - | 09/07/2019 | 28,000,000 | 28,005 | 0.94 |
| Total Money Market Instruments |  |  |  | 1,676,677 | 56.34 |
| Total Transferable securities and money market instruments admitted to an official |
| exchange listing or dealt in on another regulated market | 2,128,674 | 71.53 |
| Total investments | 2,128,674 | 71.53 |
| Other net assets | 847,098 | 28.47 |
| Total net assets | 2,975,772 | 100.00 |

Translation (ENFR, 2019-06-30):
# Euro Fund
## Pour l’exercice clos le 30 juin 2019

### Opération de fusion
À la date effective de la fusion, le 5 octobre 2018, l’Euro Liquidity Fund, un compartiment de Standard Life Investments Liquidity Fund plc (valeur de 1,66 milliard EUR), a transféré son actif net par fusion-absorption dans l'Euro Fund. Pour chaque action précédemment détenue dans l’Euro Liquidity Fund, les actionnaires concernés par ce transfert se sont vus distribuer des actions J ou Z de l’Euro Fund, selon les modalités suivantes :
| Standard Life Investments Liquidity Fund plc (Fonds absorbé) | Classe d’actions | Aberdeen Standard Liquidity Fund (Lux) (Fonds absorbant) | Classe d’actions | Apport d’actif net (en milliers) | Ratio de fusion |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Euro Liquidity Fund | 0 | Euro Fund | Z-3 | 1 639 233 EUR | 0,001000 |
| Euro Liquidity Fund | 1 | Euro Fund | Z-3 | 18 244 EUR | 0,001000 |
| Euro Liquidity Fund | 2 | Euro Fund | J-3 | 2 986 EUR | 1,000000 |


### Performances
Pour l’exercice clos le 30 juin 2019, la valeur des Actions de capitalisation de Classe A de l’Euro Fund a baissé de 0,42 % par rapport à une diminution de 0,57 % pour l’indice de référence, l’indice 7 day EUR LIBID.
Source : Aberdeen Standard Investments, Lipper, BNP Paribas.
Base : rendement total, variation de la Valeur Nette d’Inventaire publiée, net des frais annuels, bénéfice brut réinvesti, en EUR.
Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Le cours des actions et les revenus qui en découlent peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse et les investisseurs sont susceptibles de ne pas récupérer le montant initialement investi.

### Commentaires sur le marché
La situation politique en Italie a fortement influencé les marchés sur la première moitié de la période considérée. Des rapports ont indiqué que le gouvernement de coalition (formé par les partis populistes Mouvement 5 étoiles et Ligue du Nord) prévoyait d’augmenter le déficit budgétaire du pays en contradiction avec le cadre budgétaire fixé par l’Union européenne (UE). Le discours qui a suivi a été ferme, les dirigeants ont accusé l’Italie de manquer à ses engagements envers l’UE et le plan a ensuite été rejeté par la commission européenne. Les tensions se sont poursuivies en novembre, avant qu’un accord ne soit trouvé en décembre. Le nouveau budget a mis en lumière d'importantes concessions de la part du gouvernement italien, y compris des réductions des dépenses concernant le revenu minimum universel (revenu de citoyenneté) et le plan de retraite anticipée. Par ailleurs en Europe, les chiffres économiques ont été décevants. Les prévisions de l’indice composite des directeurs d’achats ont chuté en octobre, alors que la hausse du protectionnisme et un commerce mondial plus morose ont nui aux secteurs manufacturier et des services.
Les chiffres publiés en novembre ont montré une contraction de - 0,2 % en glissement trimestriel du PIB allemand. En décembre, la Banque centrale européenne (BCE) a laissé ses taux directeurs inchangés et a annoncé qu’elle mettrait un terme à son programme d'achat d'actifs nets à la fin de l'année 2018, conformément aux attentes.
La BCE a révisé ses prévisions de croissance et d’inflation à la baisse lors de sa réunion de mars 2019. Une nouvelle vague d’opérations de refinancement à plus long terme ciblées (TLTRO) a été annoncée et les orientations ont été modifiées pour retirer un relèvement des taux des prévisions de l’année. Le calendrier, plutôt que le contenu, des annonces de la BCE a surpris par son ton conciliant. Globalement, une hausse des taux par la BCE n'était toujours pas à l’ordre du jour et tout resserrement serait extrêmement modéré s’il se produisait. Par la suite, les commentaires du président de la BCE Mario Draghi ont laissé
entendre qu’elle assouplirait la politique plus rapidement que ce que la plupart des gens anticipaient. Les espoirs d’un caractère temporaire du fléchissement de l’économie de la zone euro qui a débuté l’année dernière se sont désormais envolés. Bien que la croissance du PIB du premier trimestre ait été plus soutenue que prévu, la plupart des enquêtes et les premières données vérifiables du deuxième trimestre ont été décevantes. Si les marchés se préparaient déjà à une baisse des taux, les déclarations de Mario Draghi ont accéléré le calendrier des marchés, une baisse des taux étant déjà pleinement intégrée d’ici septembre.

### Commentaires sur le portefeuille
En juillet 2018, les émetteurs privés ont offert des valorisations attrayantes, et l’Euro Liquidity Fund a retenu des titres tels que John Deere, UPS et Colgate. L'amélioration de ces niveaux a porté le rendement du Fonds en hausse à -0,38 %. Alors que la BCE était bien partie pour réduire son programme d'assouplissement quantitatif au quatrième trimestre et que les marchés tablaient sur une hausse des taux d’intérêt européens vers le milieu de l'année 2019, l'orientation du mois d’août a porté sur les titres à taux flottant et la prise d’une position dans les titres à taux fixe sur le segment à trois mois. Ce positionnement permettrait au rendement du Fonds de se réajuster plus rapidement si la courbe des actifs en euros venait à se pentifier sur les mois suivants. Un certain nombre de titres de sociétés ont aussi été acquis, car ils affichaient une bonne valorisation et permettraient de se diversifier en dehors des financières. En outre, l’accent a été mis sur l'achat de titres à notation plus élevée afin d'améliorer la qualité de crédit du Fonds.
L'échéance moyenne pondérée du Fonds a été progressivement augmentée en septembre et en octobre alors que les instruments du marché monétaire à court terme se portaient sur de nouvelles positions assorties d’une échéance de trois à six mois. En novembre, la principale orientation a été de conserver le Fonds entièrement investi dans l’anticipation de la baisse d’offre habituelle de fin d'année du secteur bancaire, en raison des réglementations qui dissuadent les banques d'accepter des dépôts à court terme et des opérations de mise en pension au moment où elles font état de leurs ratios de liquidité à court terme. Les titres arrivant à échéance ont été remplacés par un renforcement des positions obligataires existantes et la sélection d’instruments du marché monétaire à plus courte échéance. Une toute nouvelle émission à un an d’une banque canadienne à notation élevée au sein de l’EURIBOR +3 à trois mois a notamment été concernée. Le Fonds était bien positionné pour la fin de l’année et l'activité était au point mort en décembre. Peu d'actifs sont arrivés à échéance et l’échéance moyenne pondérée est passée à 40 jours. La qualité de crédit a été relevée, plusieurs obligations supranationales, sous-souveraines et d'agences, des valeurs d’entreprises à notation élevée et des titres garantis notés AAA ont été sélectionnés à des valorisations attrayantes.
La valeur de marché du Fonds a atteint un sommet en mars, en franchissant les 3 milliards d’euro. Elle est restée aux alentours de ce niveau sur la majeure partie du dernier trimestre de la période considérée. Les émetteurs privés à notation élevée ont affiché les meilleures valorisations, affichant des niveaux attractifs sur les échéances courtes. Les niveaux des émissions en euro ont diminué à tous les niveaux, et la courbe s’est aplatie. Cette évolution peut s’expliquer par le changement de ton et d’orientations de la BCE lors de sa réunion de mars. Nous avons conservé une duration relativement courte du Fonds, avec une échéance moyenne pondérée de 39 jours. La performance est restée stable, le Fonds achevant le trimestre avec un rendement brut de -39 pb. L’échéance moyenne pondérée du Fonds a été portée au-delà de 50 vers la fin de la période considérée. La raison en est que les perspectives économiques plus moroses avaient commencé à repousser davantage les niveaux en territoire négatif, la prochaine variation du taux de dépôt semblant susceptible d’être une baisse. Nous avons notamment tenté de sélectionner des instruments à taux fixe affichant de la valeur afin de verrouiller des niveaux de rendement plus élevés pour les échéances plus longues. Le rendement a par conséquent légèrement progressé.

### Perspectives
Le président Draghi a clairement indiqué que le Conseil des gouverneurs de la BCE veillera à assouplir la politique monétaire au cours des mois à venir. Il a clarifié davantage la question de la disponibilité des outils, mais pas leur ordre de préférence ni, plus important encore, le seuil de tolérance de chaque outil. La BCE s'apprête à intervenir. Nous estimons qu'il est désormais temps de prévoir de nouvelles baisses des taux, éventuellement en septembre avec une réduction de 10 pb et le redémarrage des achats d'actifs nets. L’échéance moyenne pondérée du Fonds a été relevée au niveau de la fourchette cible comprise entre 50 et 55.

### Équipe Money Markets

### Juillet 2019

### État de l’actif net

### Au 30 juin 2019
| Notes | en milliers d’EUR |
| --- | --- |
| Actif |  |  |
| Placements en valeurs mobilières à la |  |  |
| valeur de marché | 2,2 | 2 128 674 |
| Avoirs bancaires et quasi-liquidités |  | 845 735 |
| Intérêts à recevoir |  | 1 628 |
| Autres actifs |  | 44 |
| Total de l’actif |  | 2 976 081 |
| Passif |  |  |
| Impôts et charges à payer |  | (273) |
| Autres passifs |  | (36) |
| Total du passif |  | (309) |
| Actif net en fin d’exercice |  | 2 975 772 |


### État des variations de l’actif net

### Pour l’exercice du 1er juillet 2018 au 30 juin 2019
| Notes | en milliers d’EUR |
| --- | --- |
| Actif net en début d’exercice |  | 800 606 |
| Moins-values nettes sur investissements |  | (9 021) |
| Plus-values nettes réalisées |  | 12 |
| Plus-values nettes latentes |  | 266 |
| Produits des émissions d'actionsA |  | 10 203 089 |
| Paiements des actions rachetées |  | (8 023 312) |
| Dividendes distribués | 5 | 4 132 |
| Actif net en fin d’exercice |  | 2 975 772 |

A Inclut les actifs transférés de la fusion de l’Euro Liquidity Fund, un compartiment de Standard Life Investments Liquidity Fund plc, le 5 octobre 2018 pour un montant de 1 660 463 517 EUR.

### État des opérations

### Pour l’exercice du 1er juillet 2018 au 30 juin 2019
| Notes | en milliers d’EUR |
| --- | --- |
| Revenus Revenus d’investissement | 2,3 | (8 542) |
| Total des revenus |  | (8 542) |
| Charges |  |  |
| Commissions de gestion | 4,1 | (223) |
| Commissions d'administration | 4,2 | (78) |
| Commissions de dépositaire | 4,3 | (121) |
| Commissions d’agent domiciliataire, de |  |  |
| registre, payeur et de transfert | 4,4 | (10) |
| Frais de fonctionnement | 4,6 | (125) |
| Plafond des dépenses remboursées par le |  |  |
| Gestionnaire | 4,8 | 102 |
| Taxe annuelle | 4,9 | (24) |
| Total des charges |  | (479) |
| Moins-values nettes sur investissements |  | (9 021) |
| Plus-values réalisées sur investissements | 12 |
| Plus-values nettes réalisées |  | 12 |
| Augmentation de la plus-value latente sur |  |
| investissements | 266 |
| Plus-values nettes latentes |  | 266 |
| Diminution nette de l’actif résultant des opérations |  | (8 743) |


### Transactions d’Actions

### Pour l’exercice du 1er juillet 2018 au 30 juin 2019
| A-2 | I-2 | J-2 | J-3 | K-2 | X-2A | Z-3 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Actions en circulation en début d'exercice Actions émises durant l'exercice | 586 809 405 533 | 96 022 114 532 | 42 284 - | 138 673 539 762 148 251 | 2 500 - | - 107 | 240 943 9 125 302 |
| Actions rachetées durant l'exercice | 458 182 | 141 186 | 306 | 557 838 599 | - | - | 7 094 209 |
| Actions en circulation en fin d'exercice | 534 160 | 69 368 | 41 978 | 342 983 191 | 2 500 | 107 | 2 272 036 |
| Valeur nette d’inventaire par action | 440,0779 | 1 205,7580 | 1 069,0048 | 0,9988 | 9,8800 | 998,5655 | 998,8822 |

A Classe d'actions lancée le 8 février 2019.

### Les notes annexes font partie intégrante des présents états financiers.

### État du portefeuille-titres

### Au 30 juin 2019
| Valeur de marché		Total de Nominal/	en milliers	l’actif net Titre	Coupon (%)	Échéance	Quantité	d’EUR	% |
| --- |
| Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d’une Bourse ou négociés sur un autre |  |
| marché réglementé 71,53 % |  |
| Obligations 15,19 % |  |
| American Honda Finance (EMTN)	1,8750	04/09/2019	21 624 000	21 702 | 0,73 |
| Australia & New Zealand Banking Group (EMTN)	FRN	28/10/2019	11 100 000	11 114 | 0,37 |
| Bank of Scotland (EMTN)	3,8750	07/02/2020	10 000 000	10 254 | 0,34 |
| Barclays Bank (EMTN)	FRN	05/07/2019	8 400 000	8 400 | 0,28 |
| Barclays Bank (EMTN)	FRN	09/08/2019	24 000 000	24 008 | 0,81 |
| Barclays Bank (EMTN)	4,8750	13/08/2019	1 063 000	1 069 | 0,04 |
| BMW Finance (EMTN)	1,6250	17/07/2019	2 000 000	2 001 | 0,07 |
| BMW Finance (EMTN)	FRN	22/11/2019	5 000 000	5 005 | 0,17 |
| BMW Finance (EMTN)	0,5000	21/01/2020	5 640 000	5 663 | 0,19 |
| BNP Paribas (EMTN)	FRN	28/08/2019	6 600 000	6 605 | 0,22 |
| BNZ International Funding (GMTN)	FRN	02/12/2019	23 100 000	23 149 | 0,78 |
| Canadian Treasury Bill (EMTN)	FRN	13/11/2019	25 000 000	25 038 | 0,84 |
| Coca-Cola	FRN	09/09/2019	9 100 000	9 108 | 0,31 |
| Commonwealth Bank of Australia (EMTN)	FRN	21/01/2020	3 500 000	3 507 | 0,12 |
| Cooperatieve Rabobank (EMTN)	FRN	24/10/2019	2 900 000	2 904 | 0,10 |
| Cooperatieve Rabobank (GMTN)	4,1250	14/01/2020	6 682 000	6 841 | 0,23 |
| Cooperatieve Rabobank (EMTN)	FRN	15/01/2020	20 000 000	20 053 | 0,67 |
| Cooperatieve Rabobank (EMTN)	FRN	17/01/2020	10 000 000	10 027 | 0,34 |
| Credit Suisse (EMTN)	4,7500	05/08/2019	2 000 000	2 010 | 0,07 |
| Credit Suisse (EMTN)	FRN	16/10/2019	5 000 000	5 006 | 0,17 |
| Dexia Credit Local (EMTN)	1,3750	18/09/2019	9 650 000	9 686 | 0,32 |
| Dexia Credit Local (EMTN)	0,0400	11/12/2019	29 300 000	29 352 | 0,99 |
| Export-Import Bank of Korea (EMTN)	2,0000	30/04/2020	3 500 000	3 564 | 0,12 |
| HSBC Bank (EMTN)	FRN	09/03/2020	9 000 000	9 026 | 0,30 |
| HSBC France (EMTN)	FRN	27/11/2019	18 200 000	18 262 | 0,61 |
| HSBC France (EMTN)	1,8750	16/01/2020	2 500 000	2 529 | 0,08 |
| ING Bank (EMTN)	0,7000	16/04/2020	25 000 000	25 198 | 0,85 |
| Lloyds Bank (EMTN)	5,3750	03/09/2019	5 000 000	5 046 | 0,17 |
| LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton (EMTN)	1,2500	04/11/2019	4 914 000	4 938 | 0,17 |
| Nestle Finance International (EMTN)	1,5000	19/07/2019	7 542 000	7 549 | 0,25 |
| Nordea Bank (EMTN)	4,0000	11/07/2019	2 000 000	2 002 | 0,07 |
| Paccar Financial Europe (EMTN)	0,1250	19/05/2020	1 150 000	1 154 | 0,04 |
| Pfizer	-	06/03/2020	6 100 000	6 108 | 0,20 |
| Sanofi (EMTN)	4,1250	11/10/2019	6 175 000	6 245 | 0,21 |
| Sanofi (EMTN)	-	13/01/2020	18 300 000	18 326 | 0,62 |
| Sanofi (EMTN)	-	21/03/2020	1 800 000	1 803 | 0,06 |
| Santander UK (EMTN)	FRN	13/08/2019	4 000 000	4 003 | 0,13 |

| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’EUR | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Santander UK (EMTN) | 0,3750 | 18/09/2019 | 10 000 000 | 10 016 | 0,34 |
| Shell International Finance (EMTN) | FRN | 15/09/2019 | 25 650 000 | 25 675 | 0,86 |
| Swedbank (GMTN) | FRN | 10/01/2020 | 8 500 000 | 8 537 | 0,29 |
| UBS (EMTN) | FRN | 05/09/2019 | 31 000 000 | 31 015 | 1,04 |
| UBS (EMTN) | FRN | 10/01/2020 | 18 460 000 | 18 499 | 0,62 |
| Total des obligations |  |  |  | 451 997 | 15,19 |
| Instruments du marché monétaire 56,34 % |  |  |  |  |  |
| Abu Dhabi Commercial Bank | - | 17/12/2019 | 28 000 000 | 28 048 | 0,94 |
| Agence Française de Développement | - | 30/08/2019 | 28 000 000 | 28 021 | 0,94 |
| Alliander | - | 11/07/2019 | 28 000 000 | 28 006 | 0,94 |
| Allianz | - | 09/08/2019 | 25 000 000 | 25 016 | 0,84 |
| Antalis | - | 08/07/2019 | 30 000 000 | 30 004 | 1,01 |
| Antalis | - | 15/07/2019 | 31 000 000 | 31 008 | 1,04 |
| Antalis | - | 29/07/2019 | 15 000 000 | 15 005 | 0,51 |
| Axa Banque | - | 08/07/2019 | 25 000 000 | 25 003 | 0,84 |
| Axa Banque | - | 12/07/2019 | 25 000 000 | 25 004 | 0,84 |
| Axa Banque | - | 14/08/2019 | 25 000 000 | 25 014 | 0,84 |
| Bank of Nova Scotia | - | 06/11/2019 | 25 000 000 | 25 036 | 0,84 |
| Banque Fédérative du Crédit Mutuel | - | 01/08/2019 | 25 000 000 | 25 012 | 0,84 |
| Banque Fédérative du Crédit Mutuel | - | 03/09/2019 | 15 000 000 | 15 013 | 0,51 |
| BNP Paribas Fortis | - | 02/08/2019 | 25 000 000 | 25 010 | 0,84 |
| Citibank | - | 02/08/2019 | 25 000 000 | 25 014 | 0,84 |
| Citibank | - | 14/08/2019 | 25 000 000 | 25 017 | 0,84 |
| Citibank | - | 06/09/2019 | 25 000 000 | 25 022 | 0,84 |
| Colgate Palmolive | - | 25/07/2019 | 25 000 000 | 25 011 | 0,84 |
| Crédit Agricole | - | 01/08/2019 | 15 000 000 | 15 007 | 0,51 |
| DBS Bank | - | 26/09/2019 | 28 000 000 | 28 035 | 0,94 |
| DekaBank Deutsche Girozentrale | - | 22/08/2019 | 10 000 000 | 10 008 | 0,34 |
| DekaBank Deutsche Girozentrale | - | 06/09/2019 | 28 000 000 | 28 025 | 0,94 |
| DekaBank Deutsche Girozentrale | - | 13/09/2019 | 28 000 000 | 28 026 | 0,94 |
| DekaBank Deutsche Girozentrale | - | 23/09/2019 | 24 500 000 | 24 524 | 0,82 |
| DekaBank Deutsche Girozentrale | - | 26/09/2019 | 25 000 000 | 25 025 | 0,84 |
| Honeywell International | - | 12/07/2019 | 3 400 000 | 3 401 | 0,12 |
| Honeywell International | - | 22/07/2019 | 29 000 000 | 29 011 | 0,98 |
| Honeywell International | - | 24/07/2019 | 8 000 000 | 8 003 | 0,27 |
| Honeywell International | - | 02/08/2019 | 10 000 000 | 10 005 | 0,34 |
| Honeywell International | - | 12/08/2019 | 6 000 000 | 6 004 | 0,20 |
| Honeywell International | - | 12/08/2019 | 25 000 000 | 25 016 | 0,84 |
| HSBC UK Bank | - | 09/07/2019 | 25 000 000 | 25 004 | 0,84 |
| HSBC UK Bank | - | 09/09/2019 | 25 000 000 | 25 023 | 0,84 |

| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’EUR | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Industrial & Commercial Bank of China | - | 05/07/2019 | 25 000 000 | 25 002 | 0,84 |
| ING Bank | - | 11/11/2019 | 28 000 000 | 28 036 | 0,94 |
| ING Bank | - | 07/05/2020 | 27 000 000 | 27 056 | 0,91 |
| La Banque Postale | - | 04/07/2019 | 25 000 000 | 25 002 | 0,84 |
| La Banque Postale | - | 13/09/2019 | 28 000 000 | 28 028 | 0,94 |
| Linde | - | 05/08/2019 | 20 000 000 | 20 009 | 0,67 |
| Lloyds Bank Corporate Markets | - | 01/07/2019 | 25 000 000 | 25 001 | 0,84 |
| Lloyds Bank Corporate Markets | - | 06/12/2019 | 25 000 000 | 25 041 | 0,84 |
| LMA | - | 01/07/2019 | 20 000 000 | 20 001 | 0,67 |
| LMA | - | 16/09/2019 | 10 000 000 | 10 010 | 0,34 |
| LVMH Finance Belgique | - | 03/07/2019 | 15 000 000 | 15 001 | 0,50 |
| LVMH Finance Belgique | - | 18/07/2019 | 8 000 000 | 8 003 | 0,27 |
| LVMH Finance Belgique | - | 13/12/2019 | 28 000 000 | 28 050 | 0,94 |
| Mitsubishi UFJ Trust & Banking | - | 04/09/2019 | 28 000 000 | 28 024 | 0,94 |
| Mizuho Bank | - | 09/07/2019 | 20 000 000 | 20 004 | 0,67 |
| MUFG Bank | - | 09/07/2019 | 28 000 000 | 28 004 | 0,94 |
| Nationwide Building Society | - | 09/07/2019 | 25 000 000 | 25 004 | 0,84 |
| Natixis | - | 02/01/2020 | 28 000 000 | 28 049 | 0,94 |
| Nordea Bank | - | 01/07/2019 | 25 000 000 | 25 001 | 0,84 |
| Nordea Bank | - | 09/09/2019 | 25 000 000 | 25 023 | 0,84 |
| Nordea Bank | - | 04/11/2019 | 25 000 000 | 25 035 | 0,84 |
| Nordea Bank | - | 06/01/2020 | 20 000 000 | 20 042 | 0,67 |
| OP Corporate Bank | - | 25/07/2019 | 25 000 000 | 25 011 | 0,84 |
| OP Corporate Bank | - | 19/08/2019 | 10 000 000 | 10 007 | 0,34 |
| OP Corporate Bank | - | 05/09/2019 | 25 000 000 | 25 022 | 0,84 |
| OP Corporate Bank | - | 17/09/2019 | 10 000 000 | 10 010 | 0,34 |
| OP Corporate Bank | - | 25/09/2019 | 19 000 000 | 19 019 | 0,64 |
| OP Corporate Bank | - | 30/09/2019 | 10 000 000 | 10 010 | 0,34 |
| OP Corporate Bank | - | 04/11/2019 | 8 000 000 | 8 011 | 0,27 |
| Paccar Financial Europe | - | 31/07/2019 | 25 000 000 | 25 013 | 0,84 |
| Procter and Gamble | - | 17/07/2019 | 16 000 000 | 16 005 | 0,54 |
| Procter and Gamble | - | 19/07/2019 | 25 000 000 | 25 008 | 0,84 |
| Procter and Gamble | - | 25/07/2019 | 20 000 000 | 20 009 | 0,67 |
| Procter and Gamble | - | 02/08/2019 | 5 000 000 | 5 003 | 0,17 |
| Procter and Gamble | - | 05/08/2019 | 6 000 000 | 6 003 | 0,20 |
| Procter and Gamble | - | 26/08/2019 | 28 500 000 | 28 523 | 0,96 |
| Procter and Gamble | - | 29/08/2019 | 10 500 000 | 10 509 | 0,35 |
| Procter and Gamble | - | 03/09/2019 | 7 000 000 | 7 006 | 0,24 |
| Skandinaviska Enskilda Banken | - | 30/10/2019 | 20 000 000 | 20 035 | 0,67 |
| Société Générale | - | 01/07/2019 | 25 000 000 | 25 001 | 0,84 |
| Svenska Handelsbanken | - | 14/10/2019 | 11 500 000 | 11 514 | 0,39 |

| Titre | Coupon (%) | Échéance | Nominal/ Quantité | Valeur de marché en milliers d’EUR | Total de l’actif net % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Svenska Handelsbanken | - | 11/12/2019 | 25 000 000 | 25 044 | 0,84 |
| Svenska Handelsbanken | - | 19/06/2020 | 15 000 000 | 15 043 | 0,51 |
| Swedbank | - | 25/09/2019 | 25 000 000 | 25 025 | 0,84 |
| The Norinchukin Bank | - | 17/10/2019 | 28 000 000 | 28 034 | 0,94 |
| United Parcel Service | - | 09/07/2019 | 28 000 000 | 28 005 | 0,94 |
| Total des instruments du marché monétaire |  | 1 676 677 | 56,34 |
| Total des valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d'une Bourse ou négociés sur un autre marché réglementé |  | 2 128 674 | 71,53 |
| Total des investissements |  | 2 128 674 | 71,53 |
| Autres actifs nets | 847 098 | 28,47 |
| Total de l’actif net |  | 2 975 772 | 100,00 |