# More about Efficient Portfolio Management
GENERAL
The Management Company has appointed AXA Investment Managers GS Limited as the securities lending and repurchase agent pursuant to a delegation agreement dated 15 February 2013. AXA Investment Managers GS and the management company are affiliates companies belonging to AXA IM group. In order to prevent any conflicts of interest and ensure Best Execution, AXA IM group has put in place a conflicts of interest policy and a Best Execution policy, details of which are available on Our Policies AXA IM Corporate(axa-im.com), and which provides respectively that (i) conflict of interests are mitigated in maintaining appropriate analyses mechanisms, controls and in ensuring that securities lending and repurchase agent are kept separate from the Investment Manager teams and (ii) that best execution is ensured by considering the best price achievable under current market conditions (including but not limited to size, relative demand of the transaction, duration of the trade), the nature of the transaction (including whether or not such transactions are subject to any regulatory requirements, underlying portfolio characteristics and objectives, client characteristics, type of financial instrument to be traded) and cost effectiveness of any related operational setup (e.g. triparty agent) and settlement; availability of execution venues or counterparties.
Instruments and Techniques
In conducting efficient portfolio management operations, the Sub- Funds may use securities financing transactions (SFTs) such as securities lending, securities borrowing, repurchase and reverse repurchase transactions, and (as noted above) may use any allowable derivatives (including without limitation listed and OTC derivatives such as total return swaps), provided that such transactions and instruments are specifically described in the Sub-Fund Descriptions and are used under the conditions set out in this section “More about Efficient Portfolio Management” and CSSF circulars. The assets subject to SFTs and total return swaps and collateral received are safe-kept with the Depositary or, failing that, by any third-party depositary (such as Euroclear Bank SA N ) which is subject to a prudential supervision.
The Sub-Fund shall enter into any SFT or financial derivative instruments (including total return swaps) with counterparties subject to prudential supervision rules considered by the CSSF as equivalent to those prescribed by EU law and selected by the management company in accordance with its order execution policy available on its internet website. In this context, the management company will enter into any SFT or financial derivative instruments (including total return swaps) with credit institutions established under any legal form in an OECD member state having a long-term debt rated at least BBB- according to the ratings scale of Standard & Poor’s (or deemed equivalent by the management company).
Under no circumstances shall efficient portfolio management operations cause a Sub-Fund to diverge from its investment objective nor shall they entail any substantial supplementary risk.
The use of SFTs may incur fixed or variable brokerage fees and transaction costs relative to such techniques that will be disclosed in the annual report.
Revenues
Any revenues from efficient portfolio management techniques will be returned to the SICA , minus direct and indirect operational costs.
- Direct operational cost is defined as the cost directly attributable to the implementation of efficient portfolio management techniques (e.g. agent lender staff cost, trading platform cost, market data, custody and safekeeping costs, collateral management and SWIFT messaging costs);
- Indirect cost is defined as the operational cost not directly attributable to the implementation of efficient portfolio management techniques (e.g. insurance fee, premises and facilities).

Repurchase and reverse repurchase: 100% of the gross revenue generated by the repurchase (if any) and the reverse repurchase activities will benefit to the SICA .
Securities lending: Each Sub-Fund pays 35 % of the gross revenues generated from securities lending activities as costs fees to AXA Investment Managers GS Limited in its capacity of lending agent and retain 65% of the gross revenues generated from securities lending activities. All costs fees of running the programme are paid from the lending agent’s portion of the gross income (35%). This includes all direct and indirect costs fees generated by the securities lending activities. AXA Investment Managers GS Limited is a related party to the Management Company and the Investment Manager of the Sub- Fund.
Additional information on costs and fees incurred by each Sub-Fund in this respect, as well as the identity of the entities to which such costs and fees are paid and any affiliation they may have with the depositary or the investment manager or the management company, if applicable, will be available in the annual report.
Risks
Securities lending and repurchase transactions can carry risks, as described in “Risk Descriptions”, notably (i) counterparty risk, ii) legal risk, iii) custody risk, iv) liquidity risk, (v) collateral management and, if relevant, vi) risks arising from to the reuse of such collateral. In addition, when entering into securities lending and repurchase transactions the Sub-Fund may be exposed to settlement risk (i.e. the possibility that one or more parties to the transactions will fail to deliver the assets at agreed-upon time). Repurchase transactions also have risks similar to those of derivative transactions. The risks associated with derivatives are described in other risk languages to be found in many places throughout this prospectus.
SECURITIES LENDING AND BORROWING
Unless further restricted by the investment policy of a specific Sub- Fund as described in the Sub-Fund Descriptions and provided that it complies with the following rules and the relevant CSSF circulars, each Sub-Fund may enter into securities lending and borrowing transactions governed by an agreement whereby a party transfers securities subject to a commitment that the borrower will return equivalent securities on a future date or when requested to do so by the transferor, that transaction being considered as a securities lending for the counterparty transferring the securities and being considered as securities borrowing for the counterparty to which they are transferred.
Securities lending
All the securities lending transactions carried out on behalf of the SICAV will be on arm’s length basis and that transactions will be limited to 90% of each Sub-Fund’s NAV in any Valuation Day. Such limit 
could be reached when there is a high demand for the lendable assets available in the relevant Sub-Fund (e.g. change in the market volatility).
By entering into securities lending, the Sub-Fund seeks to enhance the return on a daily basis (the assets on loan will generate an incremental return for the Sub-Fund.
The expected percentage 
of net assets 
of securities lending 
is specified in the details of each Sub-Fund.
A Sub-Fund may only enter into securities lending transactions provided that (i) it is entitled at all times to request the return of the securities lent or to terminate any securities lending transactions and
(ii) that these transactions do not jeopardize the management of the Sub-Fund’s assets in accordance with its investment policy.
The risk exposure to a counterparty generated through a securities lending transaction or other efficient portfolio management techniques and OTC financial derivatives must be combined when calculating the limits referred to below under “Limits to Promote Diversification”.
Securities borrowing
The Sub-Fund may enter into any securities lending transaction with counterparties selected on the basis of the following combined criteria: regulatory status, protection provided by local legislation, operational processes, available credit spreads and analysis and or external credit ratings.
The securities borrowed by the Sub-Fund may not be disposed of during the time they are held by the Sub-Fund, unless they are covered by sufficient financial instruments which enable the Sub-Fund to restitute the borrowed securities at the close of the transaction.
The Sub-Fund may borrow securities under the following circumstances in connection with the settlement of a sale transaction:
(a) during a period where the securities have been sent out for re- registration; (b) when the securities have been loaned and not returned in time and (c) to avoid a failed settlement when the depositary fails to make delivery.
REPURCHASE AGREEMENT TRANSACTIONS
Repurchase/reverse repurchase agreement transactions (repos/reverse repos)
Unless further restricted by the investment policy of a specific Sub- Fund as described in the Sub-Fund Descriptions, a Sub-Fund may within the limit set out in the relevant CSSF circulars enter into repurchase agreement transactions which consist of transactions governed by an agreement whereby a party sells securities or instruments to a counterparty, with a clause reserving the counterparty or the Sub-Fund the right to repurchase or substitute securities or instruments of the same description, from respectively the Sub-Fund or the counterparty to a specified price on a future date specified, or to be specified, by the transferor.
Where a Sub-Fund uses repos reverse repos, the expected and the maximum percentage of net assets of repo reverse repos is specified in the details of each Sub-Fund. The maximum level may be attained when the portfolio manager, in the course of managing the Sub-Fund, needs to borrow cash (repo transaction) for example to cover margin call or when all remaining cash in the portfolio is temporary lent out (reverse repo) to generate additional return and lower custody cost.
Such transactions are commonly referred to as temporary purchases and sales of securities (also known as SFTs).
These transactions shall be conducted in accordance with the limit set out in the relevant circulars issued by the CSSF. They shall be carried out as part of the achievement of the management objective of the Sub-Fund, hedging, cash management and or efficient portfolio management.
The Sub-Fund may enter into any repurchase agreement or reverse repurchase agreement with a counterparty selected on the basis of the following combined criteria: regulatory status, protection provided by local legislation, operational processes, available credit spreads and analysis and or external credit ratings.
A Sub-Fund may only enter into a repurchase agreement and or a reverse repurchase agreement provided that it shall be able at any time (i) to recall any securities subject to the repurchase agreement respectively the full amount of cash in case of reverse repurchase agreement or (ii) to terminate the agreement in accordance with the relevant CSSF circulars being understood that fixed-term repurchase and reverse repurchase agreements that do not exceed seven days should be considered as arrangements on terms that allow the assets to be recalled at any time by the Sub-Fund.
Securities purchased with a repurchase option or through a reverse repurchase agreement transaction must be compliant with the relevant CSSF circulars and the Sub-Fund’s investment policy and must together with the other securities that the Sub-Fund holds in its portfolio, globally respect the Sub-Fund’s investment restrictions.
The risk exposure to a counterparty generated through those transactions or other efficient portfolio management techniques and OTC financial derivatives must be combined when calculating the limits referred to below “Limits to Promote Diversification”.
See also the sub-section “Collateral Policies” below.
TOTAL RETURN SWAPS
Unless further restricted by the investment policy of a specific Sub- Fund as described in the Sub-Fund Descriptions above, the SICA may enter into total return swaps which are swap agreements in which one party (total return payer) transfers the total economic performance of a reference obligation to the other party (total return receiver). Total economic performance includes income from interest and fees, gains or losses from market movements, and credit losses. These instruments will be carried out as part of the achievement of the management objective of the Sub-Fund, hedging, cash management and or efficient portfolio management.
Each Sub-Fund may incur costs and fees in connection with total return swaps, upon entering into total return swaps and or any increase or decrease of their notional amount. The SICA may pay fees and costs, such as brokerage fees and transaction costs, to agents or other third parties for services rendered in connection with total return swaps. Recipients of such fees and costs may be affiliated with the SICA , the management company or the investment manager, as may be applicable, as permitted by applicable laws. Fees may be calculated as a percentage of revenues earned by the SICA through the use of such total return swaps. The overall revenues or losses generated by the total return swaps agreements will be for the benefit of the Sub-Fund only. Details on these revenues losses, the fees and costs incurred by the use of such total return swaps as well as the identity of the recipients thereof are contained in the SICAV’s annual report.
The expected range of the proportion of the Sub-Fund’s NAV subject to these instruments and disclosed in the Sub-Fund Descriptions is expressed as the mark-to-market value of the total return swap divided by the relevant Sub-Fund’s NAV.
COLLATERAL POLICIES
As part of OTC financial derivative transactions and securities lending and repurchase agreement transactions, a Sub-Fund may receive collateral with a view to reduce its counterparty risk.
Eligible collateral
General principles
Collateral received by a Sub-Fund may be used to reduce its counterparty risk exposure with a counterparty if it complies with the criteria listed in circulars issued by the CSSF from time to time in terms of liquidity, valuation, issuer credit quality, correlation, risks linked to the management of collateral and enforceability. In particular, collateral should comply with the following conditions:
- Any collateral received other than cash should be of high quality, highly liquid and traded on a regulated market or multilateral trading facility with transparent pricing in order that it can be sold quickly at a price that is close to pre-sale valuation.
- It should be valued on a daily basis on a mark-to-market price basis and assets that exhibit high price volatility should not be accepted as collateral unless suitably conservative haircuts are in place. Margin calls will be implemented in accordance with the terms negotiated in the collateral arrangements.
- It should be issued by an entity that is independent from the counterparty and is expected not to display a high correlation with the performance of the counterparty.
- It should be sufficiently diversified in terms of country, markets and issuers and shall not entail on an aggregate basis an exposure to a given issuer for more than 20% of its NA . By way of derogation, a Sub-Fund may be fully collateralised in different transferable securities or money market instruments issued or guaranteed by any of the member states, one or more of their local authorities, a third party sovereign country such as Canada, Japan, Norway, Switzerland and the United States of America, or any public international body to which one or more member state(s) belong(s) such as the European Investment Bank, provided that it receives such securities from at least six different issues and that securities from any single issue should not account for more than 30% of such Sub-Fund’s Net Asset Value. The collateral shall further comply with the limits in relation to “Limits to Prevent Concentration of Ownership” below.
- The financial guarantees received by the Sub-Fund will be kept by the depositary or, failing that, by any third party depositary (such as Euroclear Bank SA N ) which is subject to a prudential supervision and that has no link with the guarantee provider.
- It should be capable of being fully enforced by the SICA for the account of the Sub-Fund at any time without reference to or approval from the counterparty.

Eligible assets
As long as it complies with the above-mentioned conditions, the collateral may consist of (i) sovereign OECD bonds; and or (ii) direct investment in bonds issued or guaranteed by first class issuers offering an adequate liquidity or shares listed or dealt on a regulated market of a member state of the EU or on a stock exchange of a member state of the OECD provided that they are included in a main index.
Level of collateral
The management company will determine the required level of collateral for OTC financial derivative transactions and stock lending and repurchase agreement transactions according to the nature and the characteristics of the executed transactions, the counterparties and the market conditions.
The management company may carry out OTC financial derivative transactions with a level of collateral lower than 100% subject to be compliant with the counterparty risk authorised by the applicable regulations. For certain types of transactions such as, but not limited to, foreign exchange forward, the level of collateral may be equal to zero.
As part of its lending transactions, the Sub-Fund must in principle receive previously or simultaneously to the transfer of the securities lent a guarantee the value of which must at the conclusion of and constantly during the contract be at least equal to 90% of the global valuation of the securities lent.
Reinvestment of collateral
The Sub-Fund will be able to reinvest the financial guarantees received in cash in accordance with the applicable regulation. The financial guarantees other than cash cannot be sold, reinvested or pledged. The counterparty will be able to reinvest the financial
guarantee received from the Sub-Fund in accordance with any regulation applicable to the counterparty In particular, reinvested cash collateral must comply with the diversification requirements set forth here above under the section “Eligible collateral” and may only be (i) placed or deposited with entities eligible for deposit, (ii) invested in high-quality government bonds, (iii) used for the purpose of reverse repurchase transactions entered into with credit institutions subject to prudential supervision or (iv) invested in short term money market funds.
Haircut policy
In accordance with its internal policy relating to the management of the collateral, the management company shall determine:
- the required level of collateral; and
- the level of haircut applicable to the assets received as collateral, taking into account in particular the type of assets, the credit standing of the issuers, the maturity, the currency, the liquidity and the price volatility of the assets.

Despite the creditworthiness of the issuer of the assets received as collateral or the assets acquired by the Sub-Fund on the basis of cash collateral re-invested, the Sub-Fund may be subject to a risk of loss in case of default of the issuers of such assets or in case of default of the counterparties to transactions in which such cash has been re- invested.
Haircuts typically applied:
| Collateral Instrument Type | Haircut |
| --- | --- |
| Cash | 0% |
| Sovereign debt Securities lending transactions: | 0 to 20% |
| Collateral Instrument Type | Haircut |
| Cash | 0% |
| Equities | 10% |
| Sovereign debt | 2 to 5% |

- OTC derivatives and repurchase agreements transactions:
- ​AXA IM’s Global Risk Management will specifically authorise any other type of collateral instruments and applicable haircuts.

Translation (ENFR, 2023-01-01):
# Informations complémentaires sur la gestion efficace de portefeuille
#### GENERALITES
La Société de Gestion a nommé AXA Investment Managers GS Limited en qualité d’agent de prêts de titres et de pensions en vertu d’une convention de délégation en date du 15 février 2013. AXA Investment Managers GS et la Société de Gestion sont des sociétés affiliées qui font partie du Groupe AXA IM. Afin de prévenir tout conflit d’intérêts et de garantir la meilleure exécution, le groupe AXA IM a mis en place une politique de conflits d’intérêts et une politique de meilleure exécution, dont les détails sont disponibles sur la page intitulée Our Policies | AXA IM Corporate (axa-im.com), qui prévoient respectivement que i) les conflits d’intérêts sont atténués en maintenant des mécanismes d’analyse et des contrôles appropriés et en veillant à ce que l’agent de prêt de titres et l’agent de mise en pension soient séparés des équipes du Gestionnaire Financier et ii) que la meilleure exécution est assurée en considérant le meilleur prix réalisable dans les conditions actuelles du marché (en ce compris, sans toutefois s’y limiter, la taille, la demande relative de la transaction, la durée de la transaction), la nature de la transaction (en ce compris le fait que ces transactions sont soumises ou non à des exigences réglementaires, les caractéristiques et les objectifs du portefeuille sous-jacent, les caractéristiques du client, le type d’instrument financier à négocier) et le rapport coût-efficacité de toute configuration opérationnelle connexe (par exemple, agent tripartite) et le règlement, ainsi que la disponibilité des lieux d’exécution ou des contreparties.
Instruments et techniques
Dans ses opérations de gestion de portefeuille efficace, le Compartiment peut utiliser des opérations de financement sur titres (SFT) telles que le prêt, l’emprunt et la mise/prise en pension de titres, et (comme indiqué ci-dessus) peut utiliser tout produit dérivé autorisé (y compris, sans restriction, des dérivés cotés et de gré à gré tels que les Total Return Swaps), à condition que ces transactions et instruments soient spécifiquement décrits dans la « Description des Compartiments » et utilisés dans les conditions définies à la section
« Informations complémentaires sur la gestion efficace de portefeuille » et dans les circulaires de la CSSF. Les actifs concernés par les SFT et les Total Return Swaps ainsi que les garanties reçues sont conservés par le Dépositaire ou, à défaut, par un dépositaire tiers (tel qu’Euroclear Bank SA/NV) soumis à un contrôle prudentiel.
Le Compartiment peut négocier tout SFT ou instrument financier dérivé (y compris des Total Return Swaps) avec des contreparties soumises à des règles de contrôle prudentiel considérées par la CSSF comme équivalentes à celles prescrites par les lois de l’UE et sélectionnées par la Société de Gestion conformément à sa politique d’exécution des ordres, disponible sur son site Internet. Dans ce contexte, la Société de Gestion négociera tout SFT ou instrument financier dérivé (y compris des Total Return Swaps) avec des établissements de crédit établis sous toute forme légale dans un pays de l’OCDE, et bénéficiant d’une notation à long terme au moins égale à BBB- d’après Standard & Poor’s (ou jugée équivalente par la Société de Gestion).
Ces opérations de gestion efficace de portefeuille ne devront en aucun cas détourner un Compartiment de son objectif d’investissement ni impliquer de risque supplémentaire important.
Le recours aux SFT peut donner lieu à des frais de courtage et des coûts de transaction fixes ou variables liés à ces opérations qui seront détaillés dans le rapport annuel.
Revenus
Tous les revenus générés par les techniques de gestion efficace de portefeuille seront attribués à la SICAV, nets des coûts opérationnels directs et indirects.
- Les coûts opérationnels directs se réfèrent aux coûts directement imputables à la mise en place de techniques de gestion efficace de portefeuille (par exemple, coût relatif au personnel de l’agent prêteur, frais inhérents aux plateformes de négociation, données de marché, frais de dépôt et de conservation, frais de gestion du collatéral et frais inhérents aux messages SWIFT) ;
- Les coûts indirects se réfèrent aux coûts opérationnels qui ne sont pas directement imputables à la mise en place de techniques de gestion efficace de portefeuille (par exemple, cotisations d’assurance, locaux et installations).

Contrats de mise/prise en pension : Les revenus bruts générés par les activités de mise en pension (le cas échéant) et de prise en pension bénéficieront à la SICAV à hauteur de 100 %.
Prêts de titres : Chaque Compartiment verse 35 % des revenus bruts générés par les activités de prêts de titres sous forme de frais/commissions à AXA Investment Managers GS Limited en sa capacité d’agent prêteur et en conservera 65 %. Tous les frais/commissions inhérents au fonctionnement du programme sont acquittés par prélèvement sur les revenus bruts de l’agent prêteur (35 %), frais/coûts directs et indirects découlant de l’activité de prêt de titres inclus. AXA Investment Managers GS Limited est une entité apparentée à la Société de Gestion et au Gestionnaire Financier du Compartiment.
Des informations complémentaires concernant les commissions et coûts supportés par chaque Compartiment dans ce cadre, ainsi que l’identité des organismes à qui ces coûts et commissions sont versés et leurs liens éventuels avec le dépositaire, le gestionnaire financier ou la Société de Gestion, le cas échéant, seront disponibles dans le rapport annuel.
Risques
Les opérations de prêt et les transactions de mise en pension comportent des risques, décrits à la rubrique « Description des risques », notamment i) le risque de contrepartie, ii) le risque juridique,
iii) le risque de conservation, iv) le risque de liquidité, v) le risque lié à la gestion du collatéral et, le cas échéant, vi) les risques découlant de la réutilisation de ce collatéral. Par ailleurs, en concluant des opérations de prêt et des transactions de mise en pension, le Compartiment pourra être exposé au risque de règlement (à savoir la possibilité qu’une ou plusieurs parties à l’opération ne remettent pas les actifs à la date convenue). Les transactions de mise en pension comportent également des risques similaires à ceux attachés aux transactions sur produits dérivés. Les risques associés aux produits dérivés sont décrits dans d’autres parties du présent Prospectus consacrées au risque.

#### OPERATIONS DE PRET ET D’EMPRUNT DE
TITRES
Sauf restriction spécifiée par la politique d’investissement d’un Compartiment, décrite dans la « Description des Compartiments », et sous réserve de conformité avec les règles suivantes et les circulaires CSSF pertinentes, chaque Compartiment peut réaliser des opérations de prêt et d’emprunt de titres régies par un accord selon lequel une partie transfère des titres contre l’engagement par l’emprunteur de restituer ces titres à une date ultérieure ou sur demande du cédant, cette opération étant considérée comme un prêt de titres par la partie transférant les titres et comme un emprunt de titres par la contrepartie destinataire du transfert.
Prêts de titres
Toutes les transactions de prêt de titres pour le compte de la SICAV seront réalisées aux conditions du marché et seront limitées à 90 % de la VL de chaque Compartiment chaque Jour de Valorisation. Cette limite pourra être atteinte en cas de forte demande concernant les
actifs pouvant être prêtés disponibles dans le Compartiment correspondant (par exemple, évolution de la volatilité du marché).
En recourant au prêt de titres, le Compartiment cherche à améliorer le rendement sur une base quotidienne (les actifs prêtés génèrent un rendement supplémentaire pour le Compartiment).
Le pourcentage attendu de l’actif net faisant l’objet d’opérations de prêt de titres est précisé dans les Annexes propres à chaque Compartiment.
Un Compartiment peut conclure des transactions de prêt de titres à condition (i) d’être habilité à réclamer à tout moment la restitution des titres prêtés ou à annuler toute transaction de prêt de titres et
(ii) que ces transactions ne puissent en aucun cas écarter le
Compartiment de sa politique d’investissement.
L’exposition à une contrepartie par le biais d’une transaction de prêt de titres ou d’autres techniques de gestion efficace de portefeuille et d’instruments dérivés financiers de gré à gré doit être consolidée pour le calcul des limites indiquées ci-dessous à la section « Limites destinées à assurer la diversification ».
Emprunts de titres
Le Compartiment peut participer à des transactions de prêt de titres avec des contreparties sélectionnées sur la base de la combinaison des critères suivants : statut réglementaire, protection fournie par la législation locale, processus opérationnels, spreads de crédit et analyse de crédit disponibles et/ou notations de crédit externes.
Un Compartiment ne pourra pas céder les titres qu’il a empruntés pendant la durée de leur détention par le Compartiment, à moins qu’ils soient couverts au moyen d’instruments financiers suffisants qui lui permettent de restituer les titres empruntés au terme de la transaction.
Le Compartiment peut emprunter des titres dans les circonstances
suivantes en rapport avec le règlement d’une transaction de vente :
(a) durant la période au cours de laquelle les titres font l’objet d’un nouvel enregistrement ; (b) lorsque les titres qui ont été prêtés ne sont pas restitués en temps voulu et (c) pour éviter un défaut de règlement si le dépositaire ne livre pas les titres.

#### TRANSACTIONS DE MISE EN PENSION
Opérations de mise/prise en pension (mise/prise en pension)
Sous  réserve  des  restrictions  imposées  par  les  politiques
d’investissement de chaque Compartiment décrites à la section
« Description des Compartiments », un Compartiment peut, dans les limites prévues par les circulaires CSSF pertinentes, participer à des opérations d’acquisitions/cessions temporaires de titres qui consistent en des opérations régies par un contrat dans lequel une partie vend des titres ou instruments à une contrepartie, avec une clause accordant à la contrepartie ou au Compartiment le droit de racheter ou remplacer des titres ou instruments équivalents, respectivement au Compartiment ou à la contrepartie, à un prix fixé et une date future spécifiée, ou devant être spécifiée, par le cédant.
Lorsqu’un Compartiment recourt aux opérations de mise/prise en pension, le pourcentage attendu et maximum de l’actif net pouvant faire l’objet de telles opérations est précisé dans les Annexes propres à chaque Compartiment. Le niveau maximum peut être atteint lorsque le gérant de portefeuille, dans le cadre des activités de gestion du Compartiment, a besoin d’emprunter des liquidités (opération de mise en pension), par exemple pour satisfaire les appels de marge ou lorsque toutes les liquidités restantes du portefeuille sont temporairement prêtées (opération de prise en pension) pour générer un rendement supplémentaire et réduire les frais de dépôt.
De telles transactions sont couramment dénommées « achats et ventes temporaires de titres » (ou encore SFT).
Ces opérations seront réalisées conformément à la limite définie par les circulaires pertinentes de la CSSF. Elles seront menées en vue d’atteindre les objectifs de gestion du Compartiment, en termes de couverture, gestion des liquidités et/ou gestion efficace de portefeuille.
Le Compartiment peut participer à des transactions de mise en pension ou de prise en pension avec des contreparties sélectionnées sur la base de la combinaison des critères suivants : statut réglementaire, protection fournie par la législation locale, processus opérationnels, spreads de crédit et analyse disponibles et/ou notes de crédit externes.
Un Compartiment ne peut conclure un accord de mise en pension et/ou de prise en pension qu’à la condition qu’il soit à tout moment en mesure (i) de rappeler tout titre faisant l’objet de la mise en pension ou le montant total de liquidités dans le cas d’une prise en pension ou
(ii) de mettre fin à l’accord conformément aux circulaires CSSF pertinentes. Les accords de mise en pension et de prise en pension à terme fixe qui n’excèdent pas sept jours doivent être considérés comme des accords permettant au Compartiment de rappeler les actifs à tout moment.
Les titres achetés avec une option de rachat ou par le biais d’une transaction de prise en pension doivent être conformes aux circulaires CSSF pertinentes et à la politique d’investissement du Compartiment concerné et doivent, une fois agrégés aux autres titres détenus par le Compartiment, respecter globalement les restrictions d’investissement de ce Compartiment.
L’exposition à une contrepartie obtenue par le biais d’une transaction de prêt de titres ou d’autres techniques de gestion efficace de portefeuille et d’instruments financiers dérivés de gré à gré doit être consolidée pour le calcul des limites indiquées ci-dessous à la section
« Limites destinées à assurer la diversification ».
Voir également la sous-section « Politiques en matière de garantie » ci-dessous.
TOTAL RETURN SWAPS
Sous  réserve  des  restrictions  imposées  par  les  politiques
d’investissement de chaque Compartiment décrites à la section
« Description des Compartiments » ci-dessus, la SICAV peut négocier des Total Return Swaps, qui sont des accords swaps dans lesquels une partie (payeur du rendement total) transfère la performance économique totale d’une obligation de référence à l’autre partie (receveur du rendement total). La performance économique totale inclut les revenus d’intérêt et les commissions, les gains et pertes dus aux mouvements de marché, et les pertes de crédit. Ces instruments seront utilisés en vue d’atteindre les objectifs de gestion du Compartiment, couverture, gestion des liquidités et/ou gestion efficace de portefeuille.
Chaque Compartiment pourra supporter des coûts et commissions en relation avec des Total Return Swaps, à l’occasion de transactions de Total Return Swaps et/ou lors de l’augmentation ou de la réduction de leur montant nominal. La SICAV pourra payer des commissions et coûts, tels que des frais de courtage et de transaction, à des agents ou autres tiers pour les services rendus en relation avec les Total Return Swaps. Les bénéficiaires de ces commissions et coûts pourront être liés à la SICAV, la Société de Gestion ou le gestionnaire financier, selon les cas, dans le respect des lois applicables. Les commissions pourront être calculées en pourcentage des revenus générés par la SICAV grâce à l’utilisation de ces Total Return Swaps. Le montant global des revenus ou pertes générés par les accords de Total Return Swaps sera uniquement attribué ou imputable au Compartiment. Le détail de ces revenus/pertes, des commissions et coûts liés à l’utilisation de ces Total Return Swaps, ainsi que l’identité des bénéficiaires, seront indiqués dans le rapport annuel de la SICAV.
La fourchette attendue de la proportion de la VL du Compartiment concernée par ces instruments, indiquée dans la « Description des Compartiments », est exprimée comme la valeur « mark-to-market » du swap de rendement total divisée par la VL du Compartiment concerné.

#### POLITIQUES EN MATIERE DE GARANTIE
Dans le cadre de transactions sur des instruments financiers dérivés de gré à gré et d’accords de prêt de titres et de mise en pension, un Compartiment peut recevoir une garantie visant à réduire son risque de contrepartie.
Garanties éligibles
Principes généraux
La garantie reçue par un Compartiment peut être utilisée pour limiter son risque de contrepartie à l’égard d’une contrepartie si ladite garantie répond aux critères énoncés dans les circulaires émises de temps à autre par la CSSF en matière de liquidité, de valorisation,
de qualité de crédit de l’émetteur, de corrélation, de risque lié à la gestion des garanties, et d’applicabilité. En particulier, la garantie doit répondre aux conditions suivantes :
- Toute garantie reçue autrement qu’en liquidités doit être de qualité élevée, très liquide et négociée sur un marché réglementé ou une plateforme multilatérale avec des prix transparents, de façon qu’elle puisse être vendue rapidement à un prix proche de sa valorisation avant la vente.
- La garantie doit être évaluée une fois par jour sur une base de prix« mark-to-market » et les actifs dont le cours est très volatil ne doivent pas être acceptés en garantie à moins qu’une décote suffisamment prudente ne soit prévue. Des appels de marge seront mis en place conformément aux conditions négociées dans les accords de garantie.
- Elle doit être émise par une entité indépendante de la contrepartie et ne doit pas présenter de forte corrélation avec la performance de la contrepartie.
- Elle doit être suffisamment diversifiée en termes de pays, de marchés et d’émetteurs. L’exposition consolidée à un même émetteur ne doit par ailleurs pas dépasser 20 % de la VL d’un Compartiment. Par dérogation, un Compartiment peut être intégralement garanti en différentes valeurs mobilières ou instruments du marché monétaire émis ou garantis par un État membre, l’une ou plusieurs de ses collectivités locales, des pays tiers tels que le Canada, le Japon, la Norvège, la Suisse et les États- Unis d’Amérique, ou toute organisation publique internationale à laquelle appartiennent un ou plusieurs États membres, telle que la Banque européenne d’investissement, sous réserve que ledit Compartiment reçoive ces titres d’au moins six émissions différentes et que les titres provenant d’une même émission ne représentent pas plus de 30 % de la VL du Compartiment. La garantie doit également respecter les limites énoncées dans la section « Limites visant à prévenir la concentration de propriété » ci-dessous.
- Les garanties financières reçues par le Compartiment seront conservées par le Dépositaire ou, à défaut, par un dépositaire tiers (tel qu’Euroclear Bank SA/NV) soumis à un contrôle prudentiel et n’ayant aucun lien avec le fournisseur de la garantie.
- Le contrat de garantie doit pouvoir être exécuté pleinement par la SICAV pour le compte des Compartiments, à tout moment, sans consultation ou approbation de la contrepartie.

Actifs éligibles
Sous réserve du respect des conditions énumérées ci-dessus, les actifs acceptés en garantie peuvent être (i) des obligations d’États membres de l’OCDE ; et/ou (ii) des investissements directs dans des obligations émises ou garanties par des émetteurs de première catégorie offrant une liquidité adéquate ou des actions cotées ou négociées sur un marché réglementé d’un État membre de l’Union européenne ou sur une bourse d’un État membre de l’OCDE, pour autant qu’elles soient comprises dans un indice majeur.
Niveau de garantie
La Société de Gestion déterminera le niveau de garantie exigé pour les transactions sur instruments financiers dérivés de gré à gré, les prêts de titres et les transactions de mise en pension, en fonction de la nature et des caractéristiques des transactions exécutées, des contreparties et des conditions de marché.
La Société de Gestion peut participer à des transactions sur instruments financiers dérivés de gré à gré dont le niveau de garantie est inférieur à 100 %, sous réserve du respect des limites de risque de contrepartie autorisées par les réglementations en vigueur. Pour certains types de transactions tels que, sans s’y limiter, les contrats forwards de change, le niveau de garantie peut être de zéro.
Dans le cadre de ses opérations de prêt de titres, un Compartiment doit en principe recevoir, avant ou lors du transfert des titres prêtés, une garantie dont la valeur, au moment de la conclusion du contrat et pendant toute sa durée, doit être au moins égale à 90 % de la valeur globale des titres prêtés.
Réinvestissement des actifs reçus en garantie
Le Compartiment a la possibilité de réinvestir les garanties financières en liquidités reçues, dans le respect de la réglementation applicable. Les garanties financières autres qu’en liquidités ne peuvent être vendues, réinvesties ou gagées. La contrepartie a la possibilité de réinvestir la garantie financière reçue du Compartiment, dans le respect de toute règlementation applicable à la contrepartie. En particulier, les garanties en liquidités réinvesties doivent satisfaire aux exigences de diversification énoncées ci-dessus à la section
« Garanties éligibles » et peuvent seulement (i) être placées ou déposées auprès d’entités éligibles, (ii) être investies dans des emprunts d’État de très bonne qualité, (iii) être utilisées dans des transactions de prise en pension avec des institutions de crédit soumises à une surveillance prudentielle ou (iv) être investies dans des fonds monétaires à court terme.
Politique en matière de décote
Conformément à sa politique interne relative à la gestion du collatéral, la Société de gestion déterminera :
- le niveau de garantie requis ; et
- le niveau de décote (« haircut ») applicable aux actifs reçus en garantie, en prenant en compte le type d’actifs, la qualité de crédit des émetteurs, l’échéance, la devise, la liquidité et la volatilité des actifs.

Malgré la qualité du crédit de l’émetteur des actifs reçus en garantie ou des actifs acquis par un Compartiment à la suite du réinvestissement d’une garantie en liquidités, ledit Compartiment peut être exposé au risque de perte en cas de défaut des émetteurs des actifs ou de défaut des contreparties aux transactions de réinvestissement des liquidités reçues en garantie.
Décotes généralement appliquées :
- Transactions sur dérivés de gré à gré et de mise en pension :Dette souveraine	0 à 20 %
- Transactions de prêt de titres :Actions	10 %Dette souveraine2 à 5 %La fonction Gestion globale des risques d’AXA IM autorisera au cas par cas tout autre type d’instruments de garantie et les décotes applicables.