A wide range of Sustainability Risks apply to investments within global emerging markets. Governance risks can be more pronounced in the developing world, with a lack of maturity or corporate tenure being one of the contributing factors. Other risks include board composition and effectiveness, management incentives, management quality and alignment of management with shareholders. Governance risks in emerging markets can present a higher risk compared to developed markets; ownership structures more commonly include controlling state interests or the controlling interests of an individual or family. In addition, share structure can be more complex, with non-voting shares leaving minorities with less recourse and connected parties can introduce political risks, which have far reaching implications.
With commodity related business activities more prevalent in the emerging markets, extractive industries can increase environmental and social risks. Such risks may in particular be linked to the ability of companies to mitigate and adapt to climate change leading such emerging market companies to face inter alia increasing carbon prices, increasing water
scarcity (and hence higher water prices), waste management challenges, as well as potential negative impacts on global and local ecosystems. Social risks include, but are not limited to; product safety, supply chain management and labour standards, health and safety and human rights, employee welfare, data & privacy concerns and increasing technological regulation and diversity, which are all more exposed to potential issues in emerging markets.
For sovereign issuers in emerging markets, Sustainability Risks may affect the credit quality of the bond issuer for example due to higher political instability, less robust regulatory regimes and the lower rule of law, through increased risk of corruption, lower freedom of speech and a higher reliance on the evolution of commodities related sectors.
Failure to effectively manage these risks can lead to a deterioration in financial outcomes as well as a negative impact on society and the environment.
- RussiaInvestments in Russia and Commonwealth of Independent States (“CIS”) either through Regulated Markets like the Moscow Exchange or on non-Regulated Markets are subject to increased risk with regard to ownership and custody of securities. There are significant risks inherent in investing in Russia and the CIS including:
- delays in settling transactions and the risk of loss arising out of the systems of securities registration and custody;
- the lack of corporate governance provisions or general rules or regulations relating to investor protection;
- pervasiveness of corruption, insider trading, and crime in the Russian and CIS economic systems;
- difficulties associated in obtaining accurate market valuations of many Russian and CIS securities, based partly on the limited amount of publicly available information;
- tax regulations are ambiguous and unclear and there is a risk of imposition of arbitrary or onerous taxes;
- the general financial condition of Russian and CIS companies, which may involve particularly large amounts of inter- company debt;
- banks and other financial systems are not well developed or regulated and as a result tend to be untested and have low credit ratings; and
- the risk that the governments of Russia and CIS member states or other executive or legislative bodies may decide not to continue to support the economic reform programs implemented since the dissolution of the Soviet Union. The concept of fiduciary duty on the part of a company’s management is generally non-existent. Local laws and regulations may not prohibit or restrict a company’s management from materially changing the company’s structure without shareholder consent. Foreign investors cannot be guaranteed redress in a court of law for breach of local laws, regulations or contracts. Regulations governing securities investment may not exist or may be applied in an arbitrary and inconsistent manner.

Translation (ENFR, 2022-01-05):
De nombreux Risques de durabilité s’appliquent aux investissements sur les marchés émergents internationaux. Les risques de gouvernance peuvent être plus prononcés dans le monde en développement, l’un des facteurs contributifs étant un manque de maturité ou de durée d’existence des sociétés. Les autres risques englobent la composition et l’efficacité du conseil, les mesures d’incitation pour les dirigeants, la qualité des dirigeants et l’harmonie entre les dirigeants et les actionnaires. Les risques de gouvernance peuvent s’avérer plus élevés sur les marchés émergents par rapport aux marchés développés ; les structures de propriété comprenant le plus souvent une participation majoritaire de l’État ou d’un individu ou d’une famille. En outre, la structure de l’actionnariat peut être plus complexe, les actions sans droit de vote limitant le pouvoir des actionnaires minoritaires, et les parties liées peuvent introduire des risques politiques, ce qui a des implications bien plus importantes.
Les activités associées aux matières premières étant prédominantes au sein des marchés émergents, les industries extractives peuvent augmenter les risques environnementaux et sociaux. Ces risques peuvent notamment être liés à la capacité des sociétés à atténuer le changement climatique et à s’y adapter, conduisant ces sociétés des marchés émergents à affronter, entre autres, une hausse du prix du carbone, une exposition à la rareté grandissante de l’eau (et donc une augmentation des prix de l’eau), des défis en matière de gestion des déchets, ainsi que des répercussions potentielles négatives sur les écosystèmes mondiaux et locaux. Les risques sociaux concernent, sans pour autant s’y limiter, la sécurité des produits, la gestion de la chaîne d’approvisionnement, les normes en matière de travail, la santé, la sécurité, les droits de l’homme, le bien-être des employés, la confidentialité des données, le respect de la vie privée, le renforcement des règles technologiques et la diversité des réglementations de la technologie, qui sont tous plus importants sur les marchés émergents.
Pour les émetteurs souverains des marchés émergents, les Risques de durabilité peuvent affaiblir la qualité de crédit de l’émetteur d’obligations, notamment à cause d’une instabilité politique plus importante, d’un régime de réglementation moins solide et d’un État de droit plus abstrait, se traduisant par un risque accru de corruption, une liberté d’expression moins importante et une dépendance plus marquée envers l’évolution des secteurs liés aux matières premières.
Une gestion inefficace de ces risques peut entraîner une dégradation des résultats financiers tout en ayant un impact négatif sur la société et l’environnement.
- RussieLes investissements en Russie et dans la Communauté des États indépendants (CEI) effectués par le biais de Marchés réglementés comme la Bourse de Moscou, ou de Marchés non réglementés sont soumis à un risque supérieur en matière de propriété et de garde des titres. Les investissements en Russie et dans la CEI impliquent de par leur nature des risques substantiels, y compris :
- des retards de règlement des transactions et un risque de perte découlant des systèmes d’enregistrement et de garde des titres ;
- un manque de dispositions concernant la gouvernance d’entreprise ou de règles générales ou de règlements assurant la protection des investisseurs ;
- une généralisation de la corruption, du délit d’initié et des activités criminelles au sein des systèmes économiques de la Russie et de la CEI ;
- des difficultés pour obtenir des évaluations de marché exactes sur la plupart des titres russes et de la CEI, en raison notamment du faible volume d’informations publiquement disponibles ;
- des réglementations fiscales ambiguës et floues, et un risque d’imposition de taxes arbitraires ou onéreuses ;
- la situation financière générale en Russie et dans la CEI, qui peut impliquer des volumes particulièrement importants de dette entre sociétés ;
- les banques et autres systèmes financiers sont peu développés ou réglementés et ont donc tendance à être peu testés et à afficher des notations de crédit basses ; et
- le risque que les gouvernements de la Russie et des états membres de la CEI ou d’autres organismes exécutifs ou législatifs puissent décider de ne plus soutenir les programmes de réforme économique mis en œuvre depuis la dissolution de l’Union soviétique. Le concept d’obligation fiduciaire des dirigeants d’une société est en général non existant. Les lois et réglementations locales peuvent ne pas interdire ou limiter la capacité des dirigeants d’une société à transformer substantiellement la structure de la société sans le consentement des actionnaires. Les investisseurs étrangers n’ont pas la garantie de bénéficier d’un recours devant un tribunal en cas de violation des lois ou règlements locaux ou des contrats. Les réglementations qui régissent les investissements boursiers peuvent ne pas exister ou peuvent être appliquées de manière arbitraire ou incohérente.