Where a fund is made up of more than one class of shares, the Net Asset Value of each class shall be determined by calculating the amount of the Net Asset Value of the fund attributable to each class. The amount of the Net Asset Value of a fund attributable to a class shall be determined by establishing the amount of shares in issue in the class as at the close of business on the Dealing Day immediately preceding the Dealing Day on which the Net Asset Value of the class is being determined or in the case of the first Dealing Day as at the close of the Initial Offer Period and by allocating relevant class expenses to the class and making appropriate adjustments to take account of distributions paid out of the fund, if applicable, and apportioning the Net Asset Value of the fund accordingly. The Net Asset Value per share of a class shall be calculated by dividing the Net Asset Value of the fund attributable to the class by the number of shares in issue in that class (calculated and expressed to up to three decimal places of the currency in which the class is denominated) as at the close of business on the Dealing Day immediately preceding the Dealing Day on which the Net Asset Value per share is being calculated or in the case of the first Dealing Day as the close of the Initial Offer Period.
In determining the value of the assets of a fund, each security which is traded on a Regulated Market will be valued on the Regulated Market which is normally the principal market for such security. The Directors may elect to value the securities of a fund either (i) on the basis of the latest available closing price, or if such is not available, the latest available middle market price for such security or (ii) on the basis of the latest available traded price
for such security, or (iii) on such other basis as permitted by the Central Bank and set forth in the Prospectus. The method of valuation shall be set out in the Prospectus for the relevant fund. In the case of unlisted securities or any assets traded on a Regulated Market, but in respect of which a price or quotation is not available at the time of valuation which would provide a fair valuation, the value of such asset shall be estimated with care and in good faith by a competent person selected by the Directors and approved for the purpose by the Depositary and such value shall be determined on the basis of the probable realisation value of the investment. In valuing debt securities, the Directors may make use of valuations provided by a principal market maker or a pricing service, both of which may use electronic data processing techniques to determine valuations for normal institutional trading units of debt securities without exclusive reliance on quoted prices. A pricing service may use such pricing procedures as the Directors, or their delegate, may from time to time approve, including “matrix” comparisons to price for comparable securities on the basis of quality, yield, maturity and/or relevant factors where reliable market quotations are not available.
Cash assets will normally be valued at face value (together with accrued interest at the relevant time of valuation). Exchange traded derivative instruments shall be valued at the relevant settlement price on the applicable exchange. Derivative instruments not traded on an exchange shall be valued in accordance with the guidelines of the Central Bank. Credit default swap agreements will be valued on the basis of the latest daily valuation obtained from the counterparty provided that the valuation is approved or verified at least weekly by an independent party approved for that purpose by the Depositary. Forward foreign exchange contracts shall be valued by reference to the price at which a new forward contract of the same size and maturity could be undertaken as of the Dealing Day. Investments in collective investment schemes shall be valued at their latest available redemption price.
Where the Directors determine to do so in the circumstances described more particularly in the Prospectus they may apply a Fund Dilution Adjustment. Where a Fund Dilution Adjustment is made, a dilution adjustment may be applied to the Net Asset Value per Share, by increasing or decreasing the Net Asset Value per Share. The amount of the Fund Dilution Adjustment for each fund will be calculated on a particular Dealing Day by reference to the estimated costs of dealing in the underlying investments of that fund, including any dealing spreads, market impact, commissions and transfer taxes and will be applied to each class of Shares in an identical manner. In addition to the Fund Dilution Adjustment, the Company may, but is not required to, apply a Class Dilution Adjustment at the class level to account for specific costs applicable to the class, such as hedging costs. The Net Asset Value per Share, as adjusted by any Fund Dilution Adjustment or Class Dilution Adjustment, will be applicable to all transactions in Shares in the relevant Fund or Share Class (as the case may be) on the relevant Dealing Day.
The application of the Fund Dilution Adjustment and Class Dilution Adjustment will be reviewed from time to time by the Directors.
- The Directors/Manager (as applicable), with the approval of the Depositary, may adjust the Net Asset Value per share when calculating realisation prices for any fund, to reflect the value of such fund’s investments assuming they were valued using the lowest market dealing offer price on the relevant market at the relevant time. The Directors’/Managers’ (as applicable) intention is only to exercise this discretion to preserve the value of the holdings of continuing Members in the event of substantial or recurring net repurchases of shares in the relevant fund.

Translation (ENFR, 2019-01-14):
Lorsqu’un compartiment est constitué de plusieurs catégories d’actions, la Valeur Liquidative de chaque catégorie sera déterminée en calculant la Valeur Liquidative du compartiment attribuable à chaque catégorie. Le montant de la Valeur Liquidative d’un compartiment attribuable à une catégorie sera déterminé en calculant le nombre d’actions émises dans cette catégorie à la clôture de séance le Jour de Négociation précédant immédiatement le Jour de Négociation au cours duquel la Valeur Liquidative de cette catégorie est calculée, ou, au cas où il s’agirait du premier Jour de Négociation, à la clôture de la Période d’Offre Initiale, en allouant les frais de catégorie pertinents à la catégorie concernée et en faisant les ajustements nécessaires pour prendre en compte les dividendes versés par le compartiment le cas échéant, et en répartissant la Valeur Liquidative du compartiment proportionnellement. La Valeur Liquidative par action d’une catégorie sera calculée en divisant la Valeur Liquidative du compartiment attribuable à cette catégorie par le nombre d’actions émises dans cette catégorie (calculée et exprimée avec trois décimales dans la devise dans laquelle la catégorie est libellée) à la clôture de séance le Jour de Négociation précédant immédiatement le Jour de Négociation au cours duquel la Valeur Liquidative par action est calculée ou, au cas où il s’agirait du premier Jour de Négociation, à la clôture de la Période d’Offre Initiale.
Pour le calcul de la valeur des actifs d'un compartiment, chaque titre négocié sur un Marché Réglementé sera évalué sur le Marché Réglementé qui
constitue normalement le principal marché pour ce titre. Les Administrateurs peuvent choisir d'évaluer les titres d'un compartiment (i) sur la base du dernier cours de clôture disponible ou, à défaut, le dernier cours moyen du marché de ce titre ou (ii) sur la base du dernier prix négocié disponible pour ce titre, ou
(iii) sur toute autre base permise par la Banque Centrale et indiquée dans le Prospectus. La méthode d'évaluation sera définie dans le Prospectus du compartiment concerné. La valeur des titres qui ne sont pas cotés ou de quelconques actifs qui ne sont pas négociés sur un Marché Réglementé, et dont le cours, qui fournirait une valeur réelle, n’est momentanément pas disponible au moment de ce calcul, sera minutieusement déterminée de bonne foi par une personne compétente sélectionnée par les Administrateurs et approuvée à cette fin par le Dépositaire, étant précisé que cette valeur sera déterminée sur la base de la valeur de réalisation probable de l’investissement. Dans le cadre de la valorisation des titres de créance, les Administrateurs pourront s'appuyer sur des valorisations fournies par un teneur de marché principal ou un service d'établissement des prix, ces deux sources pouvant utiliser des techniques de traitement électronique des données pour déterminer les valorisations d'unités de négociation institutionnelles classiques des titres de créance, sans se fier exclusivement aux cotations fournies. Un service de cotation peut utiliser les procédures d'établissement des prix que les Administrateurs, ou leur délégué, peuvent approuver en tant que de besoin, y compris des comparaisons « matricielles » par rapport au prix de titres comparables sur la base de la qualité, du rendement, de l'échéance et/ou de facteurs pertinents lorsque des cours de marché fiables ne sont pas disponibles.
Les actifs en numéraire seront normalement évalués à leur valeur faciale (avec les intérêts accumulés au moment de l'évaluation). Les instruments dérivés négociés en Bourse seront évalués à leur cours de règlement applicable auprès de la Bourse concernée. Les instruments dérivés non négociés en Bourse seront évalués conformément aux directives de la Banque Centrale. Les contrats de swap de défaillance seront évalués sur la base de la dernière évaluation quotidienne obtenue de la contrepartie, à condition que l'évaluation soit approuvée ou vérifiée au moins une fois par semaine par une partie indépendante approuvée à cette fin par le Dépositaire. Les contrats de change à terme seront évalués par référence au prix auquel un nouveau contrat à terme de même importance et échéance pourrait être souscrit le Jour de Négociation pertinent. Les investissements dans des organismes de placement collectif seront évalués à leur dernier prix de rachat disponible.
Si les Administrateurs le décident dans les circonstances décrites plus précisément dans le Prospectus, ils ont la faculté d'effectuer un Ajustement pour Dilution d'un Compartiment. Dans ce cas, l'ajustement pour dilution peut être appliqué à la Valeur Liquidative par Action, qu'il vient augmenter ou diminuer. Le montant de l'Ajustement pour Dilution de chaque compartiment sera calculé un Jour de Négociation particulier par référence aux coûts des transactions dans les investissements sous-jacents dudit compartiment, incluant les écarts de négociation, l'impact sur le marché, les commissions et les taxes de transfert, quels qu'ils soient, et sera appliqué à chaque catégorie d'Actions d'une manière identique. Outre l'Ajustement pour Dilution d'un Compartiment, la Société peut, sans y être tenue, appliquer un Ajustement pour Dilution d'une Catégorie afin de refléter les frais imputables particulièrement à cette catégorie, comme des frais de couverture. La Valeur Liquidative par Action, telle qu'ajustée avec un Ajustement pour Dilution du Compartiment ou de la Catégorie, sera applicable à toutes les transactions en Actions dans le Compartiment concerné ou la Catégorie concernée (selon le cas) le Jour de Négociation concerné.
L'application de l'Ajustement pour Dilution d'un Compartiment et de l'Ajustement pour Dilution d'une Catégorie sera revue de temps à autre par les Administrateurs.
- Les Administrateurs/le Gestionnaire (selon le cas), avec l'approbation du Dépositaire, peuvent ajuster la Valeur Liquidative par action lors du calcul des prix de réalisation de tout compartiment de manière à refléter la valeur des investissements de ce compartiment en supposant qu'ils ont été évalués par application du plus bas cours vendeur sur le marché pertinent au moment concerné. L'intention des Administrateurs/du Gestionnaire (selon le cas) est de n'exercer ce pouvoir discrétionnaire que dans le but de préserver la valeur des participations détenues par les Membres non cédants en cas de rachats importants ou récurrents d'actions du compartiment concerné.