# VALUATION AND NET ASSET VALUE CALCULATION
The Net Asset Value of each Sub-Fund and Share Class is determined by performing a valuation of the assets and liabilities of the Fund and allocating them to the Sub-Funds and Share Classes, in order to calculate the Net Asset Value per Share of each Share Class of each Sub-Fund. The method for the valuation of the assets and liabilities, the allocation to the Sub-Funds and Share Classes, and the calculation of the Net Asset Value is set out in the Articles of Association and is also described in this section of the Prospectus.
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## Calculation of the Net Asset Value

The Net Asset Value per Share shall be determined by the Administrator as of each Valuation Day (as specified for each Sub-Fund in the Supplement) and at least twice a month. It shall be calculated by dividing the Net Asset Value of the Share Class of a Sub-Fund by the total
number of Shares of such Share Class in issue as of that Valuation Day. The Net Asset Value per Share shall be expressed in the Reference Currency of the Share Class and may be rounded down to two (2) decimal places.
The Net Asset Value of a Share Class is equal to the value of the assets allocated to such Share Class within a Sub-Fund less the value of the liabilities allocated to such Share Class, both being calculated as of each Valuation Day according to the valuation procedure described below.
The Net Asset Value of a Sub-Fund is equal to the value of the assets allocated to such Sub- Fund less the value of the liabilities allocated to such Sub-Fund, both calculated as of each Valuation Day in the Reference Currency of the Sub-Fund according to the valuation procedure described below.
The Net Asset Value of the Fund will at all times be equal to the sum of the Net Asset Values of all Sub-Funds expressed in the Reference Currency of the Fund. The Net Asset Value of the Fund must at all times be at least equal to the minimum share capital required by the 2010 Law which is currently EUR 1,250,000, except during the first six (6) months after the approval of the Fund by the CSSF.
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## Valuation procedure

General
The assets and liabilities of the Fund will be valued in accordance with the Articles of Association and the provisions outlined below.
The Board of Directors may apply other valuation principles or alternative methods of valuation that it considers appropriate in order to determine the probable realisation value of any asset if applying the rules described below appears inappropriate or impracticable.
The Board of Directors may adjust the value of any asset if the Board of Directors determines that such adjustment is required to reflect its fair value taking into account its denomination, maturity, liquidity, applicable or anticipated interest rates or dividend distributions or any other relevant considerations.
If, after the time of determination of the Net Asset Value but before publication of the Net Asset Value for a Valuation Day, there has been a material change affecting the exchanges or markets on which a substantial portion of the investments of a Sub-Fund are quoted, listed or traded, the Board of Directors may cancel the first valuation and carry out a second valuation in order to safeguard the interest of investors. In such a case, the Net Asset Value used for processing subscription, redemption and conversion applications for that Valuation Day will be based on the second calculation.
For the purpose of calculating the Net Asset Value in accordance with the valuation principles set out below, the Board of Directors has authorised the Administrator to rely in whole or in part upon valuations provided by available pricing sources for the relevant asset, including data vendors and pricing agencies (such as Bloomberg or Reuters), fund administrators, brokers, dealers and valuation specialists, provided that such pricing sources are considered reliable and appropriate and provided that there is no manifest error or negligence in such valuations. In the event that valuations are not available or valuations may not correctly be
assessed using such pricing sources, the Administrator will rely upon valuation methods and determinations provided by the Board of Directors.
The Board of Directors and the Administrator may consult with and seek the advice of the Management Company in valuing the Fund’s assets. Where the Board of Directors considers it necessary, it may seek the assistance of a valuation committee whose task will be the prudent estimation of certain assets’ values in good faith.
In the absence of fraud, bad faith, gross negligence or manifest error, any decision taken in accordance with the Articles of Association and the Prospectus by the Board of Directors or any agent appointed by the Board of Directors in connection with the valuation of the Fund’s assets and the calculation of the Net Asset Value of the Fund, a Sub-Fund or a Share Class, the Net Asset Value per Share will be final and binding on the Fund and on all investors, and neither the Board of Directors nor any agent appointed by the Board of Directors shall accept any individual liability or responsibility for any determination made or other action taken or omitted by them in this connection.
Assets of the Fund
Subject to the rules on the allocation to Sub-Funds and Share Classes below, the assets of the Fund shall include the following:
- all cash on hand or on deposit, including any outstanding accrued interest;
- all bills and any types of notes or accounts receivable, including outstanding proceeds of any disposal of financial instruments;
- all securities and financial instruments, including shares, bonds, notes, certificates of deposit, debenture stocks, options or subscription rights, warrants, money market instruments and all other investments belonging to the Fund;
- all dividends and distributions payable to the Fund either in cash or in the form of stocks and shares (which will normally be recorded in the Fund’s books as of the ex-dividend date, provided that the Fund may adjust the value of the security accordingly);
- all outstanding accrued interest on any interest-bearing instruments belonging to the Fund, unless this interest is included in the principal amount of such instruments;
- the formation expenses of the Fund or a Sub-Fund, to the extent that such expenses have not already been written off; and
- all other assets of any kind and nature including expenses paid in advance.

Liabilities of the Fund
Subject to the rules on the allocation to Sub-Funds and Share Classes below, the liabilities of the Fund shall include the following:
- all loans, bills or accounts payable, accrued interest on loans (including accrued fees for commitment for such loans);
- all known liabilities, whether or not already due, including all contractual obligations that have reached their term, involving payments made either in cash or in the form of assets, including the amount of any dividends declared by the Fund but not yet paid;
- a provision for any tax accrued to the Valuation Day and any other provisions authorised or approved by the Fund; and
- all other liabilities of the Fund of any kind recorded in accordance with applicable accounting rules, except liabilities represented by Shares. In determining the amount of such liabilities, the Fund will take into account all expenses, fees, costs and charges payable by the Fund as set out in section 10 (Fees and expenses) below.

Adequate provisions shall be made for unpaid administrative and other expenses of a regular or recurring nature based on an estimated amount accrued for the applicable period. Any off- balance sheet liabilities shall duly be taken into account in accordance with fair and prudent criteria.
The fees and expenses incurred in connection with the formation of the Fund will be borne by the Fund and may be amortised over a period of up to five (5) years. The formation expenses of each new Sub-Fund will be borne by such Sub-Fund and may be amortised over a period of up to five (5) years. New Sub-Funds created after the incorporation and launch of the Fund will participate in the non-amortised costs of establishment of the Fund.
Valuation principles
In accordance with the Articles of Association, the valuation of the assets of the Fund will be conducted as follows:
- The value of any cash on hand or on deposit, bills or notes payable, accounts receivable, prepaid expenses, cash dividends and interest accrued but not yet received shall be equal to the entire nominal or face amount thereof, unless the same is unlikely to be paid or received in full, in which case the value thereof shall be determined after making such discount as the Board of Directors may consider appropriate in such case to reflect the true value thereof.
- Transferable Securities and Money Market Instruments which are quoted, listed or traded on an exchange or regulated market will be valued, unless otherwise provided under paragraphs 3) and 6) below, at the last available market price or quotation, prior to the time of valuation, on the exchange or regulated market where the securities or instruments are primarily quoted, listed or traded. Where securities or instruments are quoted, listed or traded on more than one exchange or regulated market, the Board of Directors will determine on which exchange or regulated market the securities or instruments are primarily quoted, listed or traded and the market prices or quotations on such exchange or regulated market will be used for the purpose of their valuation. Transferable Securities and Money Market Instruments for which market prices or quotations are not available or representative, or which are not quoted, listed or traded on an exchange or regulated market, will be valued at their probable realisation value estimated with care and in good faith by the Board of Directors using any valuation method approved by the Board of Directors.
- Notwithstanding paragraph 2) above, where permitted under applicable laws and regulations, Money Market Instruments may be valued using an amortisation methodwhereby instruments are valued at their acquisition cost as adjusted for amortisation of premium or accrual of discount on a constant basis until maturity, regardless of the impact of fluctuating interest rates on the market value of the instruments. The amortisation method will only be used if it is not expected to result in a material discrepancy between the market value of the instruments and their value calculated according to the amortisation method.
- Financial derivative instruments which are quoted, listed or traded on an exchange or regulated market will be valued at the last available closing or settlement price or quotation, prior to the time of valuation, on the exchange or regulated market where the instruments are primarily quoted, listed or traded. Where instruments are quoted, listed or traded on more than one exchange or regulated market, the Board of Directors will determine on which exchange or regulated market the instruments are primarily quoted, listed or traded and the closing or settlement prices or quotations on such exchange or regulated market will be used for the purpose of their valuation. Financial derivative instruments for which closing or settlement prices or quotations are not available or representative will be valued at their probable realisation value estimated with care and in good faith by the Board of Directors using any valuation method approved by the Board of Directors.
- Financial derivative instruments which are traded “over-the-counter” (OTC) will be valued daily at their fair market value, on the basis of valuations provided by the counterparty which will be approved or verified on a regular basis independently from the counterparty. Alternatively, OTC financial derivative instruments may be valued on the basis of independent pricing services or valuation models approved by the Board of Directors which follow international best practice and valuation principles. Any such valuation will be reconciled to the counterparty valuation on a regular basis independently from the counterparty, and significant differences will be promptly investigated and explained.
- Notwithstanding paragraph 2) above, shares or units in target investment funds (including UCITS and UCI) will be valued at their latest available official net asset value, as reported or provided by or on behalf of the investment fund or at their latest available unofficial or estimated net asset value if more recent than the latest available official net asset value, provided that the Board of Directors is satisfied of the reliability of such unofficial net asset value. The Net Asset Value calculated on the basis of unofficial net asset values of the target investment fund may differ from the Net Asset Value which would have been calculated, on the same Valuation Day, on the basis of the official net asset value of the target investment fund. Alternatively, shares or units in target investment funds which are quoted, listed or traded on an exchange or regulated market may be valued in accordance with the provisions of paragraph 2) above.
- The value of any other asset not specifically referenced above will be the probable realisation value estimated with care and in good faith by the Board of Directors using any valuation method approved by the Board of Directors.

Allocation of assets and liabilities to Sub-Funds and Share Classes
Assets and liabilities of the Fund will be allocated to each Sub-Fund and Share Class in accordance with the provisions of the Articles of Association, as set out below, and the Supplement of the Sub-Fund.
- The proceeds from the issue of Shares of a Sub-Fund or Share Class, all assets in which such proceeds are invested or reinvested and all income, earnings, profits or assets attributable to or deriving from such investments, as well as all increase or decrease in the value thereof, will be allocated to that Sub-Fund or Share Class and recorded in its books. The assets allocated to each Share Class of the same Sub-Fund will be invested together in accordance with the investment objective, policy, and strategy of that Sub-Fund, subject to the specific features and terms of issue of each Share Class of that Sub-Fund, as specified in its Supplement (see section 8.1 (Shares, Sub-Funds and Share Classes) above).
- All liabilities of the Fund attributable to the assets allocated to a Sub-Fund or Share Class or incurred in connection with the creation, operation or liquidation of a Sub-Fund or Share Class will be charged to that Sub-Fund or Share Class and, together with any increase or decrease in the value thereof, will be allocated to that Sub-Fund or Share Class and recorded in its books. In particular and without limitation, the costs and any benefit of any Share Class specific feature will be allocated solely to the Share Class to which the specific feature relates.
- Any assets or liabilities not attributable to a particular Sub-Fund or Share Class may be allocated by the Board of Directors in good faith and in a manner which is fair to investors generally and will normally be allocated to all Sub-Funds or Share Classes pro rata to their Net Asset Value.

Subject to the above, the Board of Directors may at any time vary the allocation of assets and liabilities previously allocated to a Sub-Fund or Share Class.
Additional rules for assets and liabilities of the Fund
In calculating the Net Asset Value of each Sub-Fund or Share Class the following principles will apply.
- Each Share agreed to be issued by the Fund on each Subscription Day will be deemed to be in issue and existing immediately after the time of valuation on the Subscription Day. From such time and until the Subscription Price is received by the Fund, the assets of the Sub-Fund or Share Class concerned will be deemed to include a claim of that Sub-Fund or Share Class for the amount of any cash or other property to be received in respect of the issue of such Shares. The Net Asset Value of the Sub-Fund or Share Class will be increased by such amount immediately after the time of valuation on the Subscription Day.
- Each Share agreed to be redeemed by the Fund on each Redemption Day will be deemed to be in issue and existing until and including the time of valuation on the Redemption Day. Immediately after the time of valuation and until the Redemption Price is paid by the Fund, the liabilities of the Sub-Fund or Share Class concerned will be deemed to include a debt of that Sub-Fund or Share Class for the amount of any cash or other property to be paid in respect of the redemption of such Shares. The Net Asset Value of the Sub-Fund or Share Class will be decreased by such amount immediately after the time of valuation on the Redemption Day.
- Following a declaration of dividends for Distribution Shares on a Valuation Day determined by the Fund to be the distribution accounting date, the Net Asset Value ofthe Sub-Fund or Share Class will be decreased by such amount as of the time of valuation on that Valuation Day.
- Where assets have been agreed to be purchased or sold but such purchase or sale has not been completed at the time of valuation on a given Valuation Day, such assets will be included in or excluded from the assets of the Fund, and the gross purchase price payable or net sale price receivable will be excluded from or included in the assets of the Fund, as if such purchase or sale had been duly completed at the time of valuation on that Valuation Day, unless the Fund has reason to believe that such purchase or sale will not be completed in accordance with its terms. If the exact value or nature of such assets or price is not known at the time of valuation on the Valuation Day, its value will be estimated by the Fund in accordance with the valuation principles described above.
- The value of any asset or liability denominated or expressed in a currency other than the Reference Currency of the Fund, Sub-Fund or Share Class will be converted, as applicable, into the Reference Currency of the Fund, Sub-Fund or Share Class at the prevailing foreign exchange rate at the time of valuation on the Valuation Day concerned which the Board of Directors considers appropriate.
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## Publication of the Net Asset Value

The publication of the Net Asset Values will take place on the next Business Day after a Valuation Day unless otherwise provided for in the Supplement. The Net Asset Value per Share of each Share Class within each Sub-Fund will be available from the Management Company during normal business hours and is published on www.varennecapital.com.
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## Temporary suspension of the Net Asset Value calculation

The Board of Directors may temporarily suspend the calculation and publication of the Net Asset Value per Share of any Share Class in any Sub-Fund and/or where applicable, the issue, redemption and conversion of Shares of any Share Class in any Sub-Fund in the following cases:
- when any exchange or regulated market that supplies the price of the assets of a Sub- Fund is closed, otherwise than on ordinary holidays, or in the event that transactions on such exchange or market are suspended, subject to restrictions, or impossible to execute in volumes allowing the determination of fair prices;
- when the information or calculation sources normally used to determine the value of the assets of a Sub-Fund are unavailable;
- during any period when any breakdown or malfunction occurs in the means of communication network or IT media normally employed in determining the price or value of the assets of a Sub-Fund, or which is required to calculate the Net Asset Value per Share;
- when exchange, capital transfer or other restrictions prevent the execution of transactions of a Sub-Fund or prevent the execution of transactions at normal rates of exchange and conditions for such transactions;
- when exchange, capital transfer or other restrictions prevent the repatriation of assets of a Sub-Fund for the purpose of making payments on the redemption of Shares or prevent the execution of such repatriation at normal rates of exchange and conditions for such repatriation;
- when the legal, political, economic, military or monetary environment, or an event of force majeure, prevent the Fund from being able to manage the assets of a Sub-Fund in a normal manner and/or prevent the determination of their value in a reasonable manner;
- when there is a suspension of the net asset value calculation or of the issue, redemption or conversion rights by the investment fund(s) in which a Sub-Fund is invested;
- following the suspension of the net asset value calculation and/or the issue, redemption and conversion at the level of a Master Fund in which a Sub-Fund invests as a Feeder Fund;
- when, for any other reason, the prices or values of the assets of a Sub-Fund cannot be promptly or accurately ascertained or when it is otherwise impossible to dispose of the assets of the Sub-Fund in the usual way and/or without materially prejudicing the interests of investors;
- in the event of a notice to shareholders of the Fund convening an extraordinary general meeting of shareholders for the purpose of dissolving and liquidating the Fund or informing them about the termination and liquidation of a Sub-Fund or Share Class, and more generally, during the process of liquidation of the Fund, a Sub-Fund or Share Class;
- during the process of establishing exchange ratios in the context of a merger, a contribution of assets, an asset or share split or any other restructuring transaction;
- during any period when the dealing of the Shares of a Sub-Fund or Share Class on any relevant stock exchange where such Shares are listed is suspended or restricted or closed; and
- in exceptional circumstances, whenever the Board of Directors considers it necessary in order to avoid irreversible negative effects on the Fund, a Sub-Fund or Share Class, in compliance with the principle of fair treatment of investors in their best interests.

In the event of exceptional circumstances which could adversely affect the interest of investors or where significant requests for subscription, redemption or conversion of Shares are received for a Sub-Fund or Share Class, the Board of Directors reserves the right to determine the Net Asset Value per Share for that Sub-Fund or Share Class only after the Fund has completed the necessary investments or divestments in securities or other assets for the Sub-Fund or Share Class concerned.
The issue, redemption and conversion of Shares in the any Share Class will also be suspended during any such period when the Net Asset Value of such Share Class is not calculated and published.
Any decision to suspend the calculation and publication of the Net Asset Value per Share and/or where applicable, the issue, redemption and conversion of Shares of a Share Class,
will be published and/or communicated to investors as required by applicable laws and regulations in Luxembourg and other jurisdictions where the Shares are distributed and may be published on www.varennecapital.com where appropriate.
The suspension of the calculation of the Net Asset Value and/or, where applicable, of the subscription, redemption and/or conversion of Shares in any Sub-Fund or Share Class will have no effect on the calculation of the Net Asset Value and/or, where applicable, of the subscription, redemption and/or conversion of Shares in any other Sub-Fund or Share Class.
Suspended subscription, redemption, and conversion applications will be treated as deemed applications for subscriptions, redemptions or conversions in respect of the first Subscription Day, Redemption Day or Conversion Day following the end of the suspension period unless the investors have withdrawn their applications for subscription, redemption or conversion by written notification received by the Administrator before the end of the suspension period.
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Translation (ENFR, 2022-09-12):
# ÉVALUATION ET CALCUL DE LA VALEUR LIQUIDATIVE
La Valeur liquidative de chaque Compartiment et Classe d'Actions est déterminée en évaluant les actifs et les engagements du Fonds et en les allouant aux Compartiments et aux Classes d'Actions afin de calculer la Valeur liquidative par Action de chaque Classe d'Actions de chaque Compartiment. La méthode d'évaluation des actifs et des engagements, la répartition entre les Compartiments et les Classes d'Actions et le calcul de la Valeur liquidative sont définis dans les Statuts et sont également décrits dans cette section du Prospectus.
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## Calcul de la Valeur liquidative

La Valeur liquidative par Action sera déterminée par l'Agent administratif chaque Jour d'évaluation (tel que spécifié pour chaque Compartiment dans le Supplément correspondant) et au moins deux fois par mois. Elle est calculée en divisant la Valeur liquidative de la Classe d'Actions d'un Compartiment par le nombre total d'Actions de cette Classe d'Actions en circulation ce Jour d'évaluation. La Valeur liquidative par Action est exprimée dans la Devise de référence de la Classe d'Actions et peut être arrondie à deux (2) décimales inférieures.
La Valeur liquidative d'une Classe d'Actions est égale à la valeur des actifs alloués à cette Classe d'Actions au sein d'un Compartiment moins la valeur des engagements qui lui sont imputables, ces deux valeurs étant calculées chaque Jour d'évaluation selon la procédure d'évaluation décrite ci-dessous.
La Valeur liquidative d'un Compartiment est égale à la valeur des actifs alloués à ce Compartiment moins la valeur des engagements qui lui sont imputables, ces deux valeurs étant calculées chaque Jour d'évaluation dans la Devise de référence du Compartiment selon la procédure d'évaluation décrite ci-dessous.
La Valeur liquidative du Fonds sera à tout moment égale à la somme des Valeurs liquidatives de tous les Compartiments exprimées dans la Devise de référence du Fonds. La Valeur liquidative du Fonds doit à tout moment être au moins égale au capital social minimum requis par la Loi de 2010, qui est actuellement de 1.250.000 EUR, sauf pendant les six (6) premiers mois suivant l'agrément du Fonds par la CSSF.
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## Procédure d'évaluation

Généralités
Les actifs et engagements du Fonds seront évalués conformément aux Statuts et aux dispositions ci-dessous.
Le Conseil d'administration peut appliquer d'autres principes ou méthodes d'évaluation qu'il juge appropriés afin de déterminer la valeur de réalisation probable de tout actif si l'application des règles décrites ci-dessous semble inappropriée ou impossible.
Le Conseil d'administration peut ajuster la valeur de tout actif s'il estime qu'un tel ajustement est nécessaire pour refléter sa juste valeur en tenant compte de sa dénomination, de son échéance, de sa liquidité, des taux d'intérêt ou des distributions de dividendes applicables ou prévus ou de toute autre considération pertinente.
Si, après que la Valeur liquidative d'un Jour d'évaluation a été calculée, mais avant qu'elle ait été publiée, des changements importants sont intervenus sur les bourses ou les marchés sur lesquels une part importante des investissements d'un Compartiment est cotée ou négociée, le Conseil d'administration pourra annuler la première évaluation et procéder à un second calcul afin de préserver les intérêts des investisseurs. Dans ce cas, la Valeur liquidative utilisée pour le traitement des demandes de souscription, de rachat et de conversion au titre de ce Jour d'évaluation sera basée sur le second calcul.
Aux fins du calcul de la Valeur liquidative conformément aux principes d'évaluation énoncés ci-dessous, le Conseil d'administration a autorisé l'Agent administratif à se fier en tout ou en partie aux évaluations émanant des sources de prix disponibles pour les actifs concernés, y compris les fournisseurs de données et les agences de cotation (telles que Bloomberg ou Reuters), les agents administratifs de fonds, les courtiers, les négociants et les spécialistes de l'évaluation, à condition que ces sources de prix soient considérées comme fiables et appropriées et que ces évaluations ne soient pas entachées d'erreur ou de négligence. Si de telles évaluations ne sont pas disponibles ou si les évaluations émanant de ces sources de prix ne reflètent pas correctement la valeur des actifs concernés, l'Agent administratif s'en remettra aux méthodes d'évaluation définies par le Conseil d'administration et aux décisions qu'il aura prises.
Le Conseil d'administration et l'Agent administratif peuvent consulter et demander l'avis de la Société de gestion pour évaluer les actifs du Fonds. Si le Conseil d'administration le juge nécessaire, il pourra s'entourer d'un comité d'évaluation, qui sera chargé de déterminer avec prudence et de bonne foi de la valeur de certains actifs.
En l'absence de fraude, de mauvaise foi, de négligence grave ou d'erreur manifeste, toute décision prise conformément aux Statuts et au Prospectus par le Conseil d'administration ou par tout agent désigné par le Conseil d'administration dans le cadre de l'évaluation des actifs du Fonds et du calcul de la Valeur liquidative du Fonds, d'un Compartiment ou d'une Classe d'Actions et de la Valeur liquidative par Action, sera définitive et contraignante pour le Fonds et tous les investisseurs, et ni le Conseil d'administration ni aucun agent désigné par le Conseil d'administration n'assumera de responsabilité individuelle au titre d'une quelconque décision prise ou de toute autre mesure prise ou omise par eux dans ce cadre.

##  Actifs du Fonds
Sous réserve des règles de répartition entre les Compartiments et les Classes d'Actions ci- dessous, les actifs du Fonds comprennent les éléments suivants :
- toutes les espèces en caisse ou en dépôt, y compris les intérêts courus non encore payés ;
- tous les effets et billets payables à vue et les montants à recevoir, y compris les produits de la vente d'instruments financiers non encore reçus ;
- tous les titres et instruments financiers, y compris les actions, obligations, certificats de dépôt, options ou droits de souscription, warrants, instruments du marché monétaire et tous les autres investissements détenus par le Fonds ;
- tous les dividendes et toutes les distributions payables au Fonds, que ce soit en espèces ou sous la forme d'actions (lesquelles seront normalement enregistrées dans les livres du Fonds à la date ex-dividende, étant entendu que le Fonds peut ajuster la valeur des titres en conséquence) ;
- tous les intérêts courus et non encore payés sur les instruments porteurs d'intérêts détenus par le Fonds, sauf si ces intérêts sont inclus dans le montant principal de ces instruments ;
- les frais de constitution du Fonds ou d'un Compartiment, dans la mesure où ils n'ont pas déjà été amortis ; et
- tous les autres actifs de tout type et de toute nature, y compris les dépenses payées d'avance.


##  Engagements du Fonds
Sous réserve des règles de répartition entre les Compartiments et les Classes d'Actions ci- dessous, les engagements du Fonds comprennent les éléments suivants :
- tous les emprunts, effets ou montants à payer et intérêts courus sur des emprunts (y compris les frais encourus pour l'engagement à ces emprunts) ;
- tous les engagements connus, qu'ils soient déjà échus ou non, y compris toutes les obligations contractuelles arrivées à échéance et donnant lieu à des paiements en espèces ou sous la forme d'actifs, y compris le montant des dividendes déclarés par le Fonds mais non encore payé ;
- une provision au titre des impôts courus jusqu'au Jour d'évaluation et toute autre provision autorisée ou approuvée par le Fonds ; et
- tous les autres engagements du Fonds, de quelque nature qu'ils soient, enregistrés conformément aux règles comptables applicables, à l'exception des engagements représentés par des Actions. Pour déterminer le montant de ces engagements, le Fonds tiendra compte de l'ensemble des dépenses, frais, coûts et charges payables par le Fonds, tels qu'indiqués dans la section 10 (COMMISSIONS ET FRAIS) ci- dessous.

Des provisions adéquates seront constituées au titre des frais administratifs et autres dépenses de nature régulière ou récurrente sur la base d'un montant estimatif pour la période considérée. Les éventuels engagements hors bilan seront dûment pris en compte selon des critères équitables et prudents.
Les frais et dépenses engagés dans le cadre de la constitution du Fonds seront supportés par le Fonds et pourront être amortis sur une période allant jusqu'à cinq (5) ans. Les frais de constitution de chaque nouveau Compartiment seront supportés par ce Compartiment et pourront être amortis sur une période allant jusqu'à cinq (5) ans. Les nouveaux Compartiments
créés après la constitution et le lancement du Fonds participeront aux frais de constitution non amortis du Fonds.

##  Principes d'évaluation
Conformément aux Statuts, les actifs du Fonds seront évalués comme suit :
- La valeur des espèces en caisse ou en dépôt, des effets et billets payables à vue, des montants à recevoir, des dépenses payées d'avance, des dividendes en espèces et des intérêts courus mais non encore perçus correspondra à leur valeur nominale, sauf s'il s'avère improbable que cette valeur puisse être payée ou reçue en intégralité, auquel cas la valeur de ces actifs sera déterminée en retranchant un montant que le Conseil d'administration jugera adéquat pour refléter leur valeur réelle.
- Sauf disposition contraire des paragraphes 3) et 6) ci-dessous, les Valeurs mobilières et les Instruments du marché monétaire cotés ou négociés sur une bourse ou un marché réglementé seront évalués sur la base du dernier prix ou cours disponible, avant l'évaluation, sur la bourse ou le marché réglementé où les titres ou instruments sont principalement cotés ou négociés. Lorsque des titres ou des instruments sont cotés ou négociés sur plusieurs bourses ou marchés réglementés, le Conseil d'administration déterminera sur quelle bourse ou quel marché réglementé les titres ou instruments sont principalement cotés ou négociés et les prix ou cours sur cette bourse ou ce marché réglementé seront utilisés aux fins de leur évaluation. Les Valeurs mobilières et Instruments du marché monétaire pour lesquels aucun prix de marché ou cours n’est disponible ou représentatif ou qui ne sont pas cotés ou négociés sur une bourse ou un marché réglementé, seront évalués à leur valeur probable de réalisation estimée avec soin et de bonne foi par le Conseil d’administration au moyen d’une méthode d’évaluation approuvée par ses soins.
- Nonobstant le paragraphe 2) ci-dessus, lorsque les lois et règlements en vigueur l'autorisent, les Instruments du marché monétaire peuvent être évalués en utilisant une méthode d'amortissement selon laquelle les instruments sont évalués à leur coût d'acquisition, ajusté de l'amortissement de la prime ou de l'accumulation de la décote sur une base constante jusqu'à l'échéance, indépendamment de l'impact des fluctuations des taux d'intérêt sur la valeur de marché des instruments. Cette méthode d'amortissement ne sera utilisée que s'il n'y a pas lieu de penser qu'elle puisse aboutir à une valeur sensiblement différente de la valeur de marché des instruments.
- Les instruments financiers dérivés cotés ou négociés sur une bourse ou un marché réglementé seront évalués sur la base du dernier cours de clôture ou prix de règlement disponible, avant l'évaluation, sur la bourse ou le marché réglementé où les instruments sont principalement cotés ou négociés. Lorsque des instruments sont cotés ou négociés sur plusieurs bourses ou marchés réglementés, le Conseil d'administration déterminera sur quelle bourse ou quel marché réglementé les instruments sont principalement cotés ou négociés et les cours de clôture ou prix de règlement sur cette bourse ou ce marché réglementé seront utilisés aux fins de leur évaluation. Les instruments financiers dérivés pour lesquels aucun cours de clôture ou prix de règlement n'est disponible ou représentatif seront évalués à leur valeur probable de réalisation estimée avec soin et de bonne foi par le Conseil d'administration au moyen d'une méthode d'évaluation approuvée par ses soins.
- Les instruments financiers dérivés négociés de gré à gré seront évalués quotidiennement à leur juste valeur de marché, sur la base des évaluations fournies par la contrepartie, qui seront approuvées ou vérifiées de manière régulière indépendamment de la contrepartie. Les instruments financiers dérivés de gré à gré peuvent également être évalués sur la base de services de cotation indépendants ou de modèles d'évaluation approuvés par le Conseil d'administration, conformes aux meilleures pratiques et aux principes d'évaluation internationaux. Toute évaluation de ce type sera rapprochée régulièrement de l'évaluation de la contrepartie, indépendamment de celle-ci, et les écarts importants seront analysés et clarifiés sans délai.
- Nonobstant le paragraphe 2) ci-dessus, les actions ou parts de fonds d'investissement cibles (y compris les OPCVM et OPC) seront évaluées à leur dernière valeur liquidative officielle disponible, telle que publiée ou fournie par ou pour le compte du fonds d'investissement concerné, ou à leur dernière valeur liquidative officieuse ou estimée si elle est plus récente que la dernière valeur liquidative officielle disponible, à condition que le Conseil d'administration soit convaincu de la fiabilité de cette valeur liquidative officieuse. La Valeur liquidative calculée sur la base de valeurs liquidatives officieuses des fonds d'investissement cibles peut différer de celle qui aurait été calculée, le même Jour d'évaluation, sur la base des valeurs liquidatives officielles des fonds d'investissement cibles. Les actions ou parts de fonds d'investissement cibles qui sont cotées ou négociées sur une bourse ou un marché réglementé peuvent également être évaluées conformément aux dispositions du paragraphe 2) ci-dessus.
- La valeur de tout autre actif non spécifiquement répertorié ci-dessus correspondra à sa valeur de réalisation probable estimée avec soin et de bonne foi par le Conseil d'administration au moyen d'une méthode d'évaluation approuvée par ses soins.


##  Allocation des actifs et engagements aux Compartiments et Classes d'Actions
Les actif et engagements du Fonds seront alloués à chaque Compartiment et à chaque Classe d'Actions conformément aux dispositions des Statuts, comme indiqué ci-dessous, et au Supplément du Compartiment concerné.
- Le produit de l'émission d'Actions d'un Compartiment ou d'une Classe d'Actions, tous les actifs dans lesquels ce produit est investi ou réinvesti et tous les revenus, gains, bénéfices ou actifs attribuables à ou découlant de ces investissements, ainsi que toute augmentation ou diminution de leur valeur, seront attribués à ce Compartiment ou à cette Classe d'Actions et enregistrés dans ses livres. Les actifs alloués à chaque Classe d'Actions d'un même Compartiment seront investis ensemble conformément à l'objectif, à la politique et à la stratégie d'investissement de ce Compartiment, sous réserve des caractéristiques et conditions d'émission spécifiques de chaque Classe d'Actions de ce Compartiment, telles que spécifiées dans son Supplément (voir la section 8.1 (Actions, Compartiments et Classes d'Actions) ci-dessus).
- Tous les engagements du Fonds découlant des actifs alloués à un Compartiment ou à une Classe d'Actions ou encourus dans le cadre de la création, du fonctionnement ou de la liquidation d'un Compartiment ou d'une Classe d'Actions, ainsi que toute augmentation ou diminution de leur valeur, seront imputés à ce Compartiment ou à cette Classe d'Actions et enregistrés dans ses livres. En particulier, et sans limitation, les frais et tout avantage liés à toute caractéristique spécifique d'une Classe d'Actionsseront attribués uniquement à la Classe d'Actions à laquelle la caractéristique spécifique se rapporte.
- Les actifs ou engagements qui ne peuvent être attribués à un Compartiment ou une Classe d'Actions en particulier peuvent être alloués par le Conseil d'administration de bonne foi et d'une manière équitable pour les investisseurs en général, et seront normalement alloués à tous les Compartiments ou Classes d'Actions au prorata de leur Valeur liquidative.

Sous réserve de ce qui précède, le Conseil d'administration peut à tout moment modifier la répartition des actifs et des engagements précédemment attribués à un Compartiment ou à une Classe d'Actions.

##  Règles supplémentaires pour les actifs et engagements du Fonds
Les principes suivants s'appliquent au calcul de la Valeur liquidative de chaque Compartiment ou Classe d'Actions.
- Chaque Action que le Fonds que le Fonds s'est engagé à émettre chaque Jour de souscription sera réputée exister et être en circulation immédiatement après l'évaluation le Jour de souscription. À partir de ce moment et jusqu'à ce que le Prix de souscription soit reçu par le Fonds, les actifs du Compartiment ou de la Classe d'Actions concerné(e) seront réputés inclure une créance de ce Compartiment ou de cette Classe d'Actions correspondant au montant des espèces ou autres actifs à recevoir en contrepartie de l'émission de ces Actions. La Valeur liquidative du Compartiment ou de la Classe d'Actions sera augmentée de ce montant immédiatement après l'évaluation le Jour de souscription.
- Chaque Action que le Fonds s'est engagé à racheter chaque Jour de rachat sera réputée exister et être en circulation jusqu'au moment de l'évaluation (inclus) le Jour de rachat. Immédiatement après l'évaluation et jusqu'à ce que le Prix de rachat soit payé par le Fonds, les engagements du Compartiment ou de la Classe d'Actions concerné(e) seront réputés inclure une dette de ce Compartiment ou de cette Classe d'Actions correspondant au montant des espèces ou autres actifs à payer en contrepartie du rachat de ces Actions. La Valeur liquidative du Compartiment ou de la Classe d'Actions sera diminuée de ce montant immédiatement après l'évaluation le Jour de rachat.
- À la suite d'une déclaration de dividendes au titre d'Actions de distribution un Jour d'évaluation déterminé par le Fonds comme étant la date de comptabilisation de la distribution, la Valeur liquidative du Compartiment ou de la Classe d'Actions concerné(e) sera diminuée de ce montant au moment de l'évaluation ce Jour d'évaluation.
- Lorsqu'il a été convenu d'acheter ou de vendre des actifs mais que cet achat ou cette vente n'a pas été réalisé(e) au moment de l'évaluation un Jour d'évaluation donné, ces actifs seront inclus dans les, ou exclus des, actifs du Fonds et le prix d'achat brut à payer ou le prix de vente net à recevoir sera exclu des, ou inclus dans les, actifs du Fonds, de la même manière que si cet achat ou cette vente avait été dûment réalisé(e) au moment de l'évaluation ce Jour d'évaluation, sauf si le Fonds a des raisons de croire que cet achat ou cette vente ne sera pas réalisé(e) conformément à ses conditions. Si la valeur ou la nature exacte de ces actifs ou leur prix n'est pas connu au moment del'évaluation le Jour d'évaluation, leur valeur sera estimée par le Fonds conformément aux principes d'évaluation décrits ci-dessus.
- La valeur de tout actif ou engagement libellé ou exprimé dans une devise autre que la Devise de référence du Fonds ou du Compartiment ou de la Classe d'Actions concerné(e), sera convertie dans la Devise de référence du Fonds, du Compartiment ou de la Classe d'Actions, selon le cas, au taux de change en vigueur au moment de l'évaluation le Jour d'évaluation considéré que le Conseil d'administration juge approprié.
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## Publication de la Valeur liquidative

Les Valeurs liquidatives seront publiées le Jour ouvrable suivant un Jour d'évaluation, sauf disposition contraire dans le Supplément concerné. La Valeur liquidative par Action de chaque Classe d'Actions au sein de chaque Compartiment est disponible auprès de la Société de gestion pendant les heures de bureau normales et est publiée sur le site www.varennecapital.com.
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## Suspension temporaire du calcul de la Valeur liquidative

Le Conseil d'administration peut suspendre temporairement le calcul et la publication de la Valeur liquidative par Action de toute Classe d'Actions d'un quelconque Compartiment et/ou, s'il y a lieu, l'émission, le rachat et la conversion d'Actions de toute Classe d'Actions d'un quelconque Compartiment dans les cas suivants :
- lorsqu'une bourse ou un marché réglementé qui fournit le prix des actifs d'un Compartiment est fermé, en dehors des jours fériés ordinaires, ou lorsque les transactions sur cette bourse ou ce marché sont suspendues, soumises à des restrictions ou impossibles à exécuter dans des volumes permettant la détermination de prix justes ;
- lorsque les sources d'information ou de calcul normalement utilisées pour déterminer la valeur des actifs d'un Compartiment ne sont pas disponibles ;
- pendant toute période où survient une panne ou un dysfonctionnement des moyens de communication ou informatiques normalement utilisés pour déterminer le prix ou la valeur des actifs d'un Compartiment ou qui sont nécessaires au calcul de la Valeur liquidative par Action ;
- lorsque des restrictions en matière de change, de transfert de capitaux ou autres empêchent l'exécution des transactions d'un Compartiment ou empêchent d'effectuer des transactions à des taux de change normaux et dans des conditions normales ;
- lorsque des restrictions en matière de change, de transfert de capitaux ou autres empêchent le rapatriement d'actifs d'un Compartiment dans le but d'effectuer des paiements au titre du rachat d'Actions ou empêchent d'effectuer ce rapatriement à des taux de change normaux et dans des conditions normales ;
- lorsque le contexte juridique, politique, économique, militaire ou monétaire, ou un événement de force majeure, empêche le Fonds de gérer les actifs d'un Compartiment de manière normale et/ou de déterminer leur valeur de manière raisonnable ;
- en cas de suspension du calcul de la valeur liquidative ou des droits d'émission, de rachat ou de conversion par le ou les fonds d'investissement dans lesquels un Compartiment investit ;
- à la suite de la suspension du calcul de la valeur liquidative et/ou de l'émission, du rachat et de la conversion au niveau d'un Fonds maître dans lequel un Compartiment investit en tant que Fonds nourricier ;
- lorsque, pour toute autre raison, les prix ou les valeurs des actifs d'un Compartiment ne peuvent être déterminés rapidement ou avec précision ou lorsqu'il est impossible de céder les actifs du Compartiment de la manière habituelle et/ou sans porter un préjudice important aux intérêts des investisseurs ;
- dans le cas d'un avis aux actionnaires du Fonds convoquant une assemblée générale extraordinaire des actionnaires aux fins de la dissolution et de la liquidation du Fonds ou les informant de la clôture et de la liquidation d'un Compartiment ou d'une Classe d'Actions, et plus généralement, pendant le processus de liquidation du Fonds, d'un Compartiment ou d'une Classe d'Actions ;
- lors du processus d'établissement des rapports d'échange dans le cadre d'une fusion, d'un apport d'actifs, d'une scission d'actifs ou d'actions ou de toute autre opération de restructuration ;
- pendant toute période où la négociation des Actions d'un Compartiment ou d'une Classe d'Actions sur toute bourse de valeurs pertinente où ces Actions sont cotées est suspendue, restreinte ou fermée ; et
- dans des circonstances exceptionnelles, chaque fois que le Conseil d'administration le juge nécessaire afin d'éviter des effets négatifs irréversibles sur le Fonds, un Compartiment ou une Classe d'Actions, dans le respect du principe de traitement équitable des investisseurs dans leur meilleur intérêt.

En cas de circonstances exceptionnelles susceptibles de nuire aux intérêts des investisseurs ou lorsque des demandes importantes de souscription, de rachat ou de conversion d'Actions sont reçues pour un Compartiment ou une Classe d'Actions, le Conseil d'administration se réserve le droit de ne déterminer la Valeur liquidative par Action de ce Compartiment ou cette Classe d'Actions qu'une fois que le Fonds aura réalisé les investissements ou désinvestissements nécessaires en titres ou autres actifs pour le Compartiment ou la Classe d'Actions concerné(e).
L'émission, le rachat et la conversion des Actions de toute Classe d'Actions seront également suspendus pendant toute période où la Valeur liquidative de cette Classe d'Actions n'est pas calculée et publiée.
Toute décision de suspendre le calcul et la publication de la Valeur liquidative par Action et/ou, le cas échéant, l'émission, le rachat et la conversion des Actions d'une Classe d'Actions, sera publiée et/ou communiquée aux investisseurs conformément aux lois et règlements en vigueur au Luxembourg et dans les autres juridictions où les Actions sont distribuées et pourra également être publiée sur le site www.varennecapital.com s'il y a lieu.
La suspension du calcul de la Valeur liquidative et/ou, le cas échéant, de la souscription, du rachat et/ou de la conversion des Actions d'un Compartiment ou d'une Classe d'Actions n'aura
aucun effet sur le calcul de la Valeur liquidative et/ou, le cas échéant, la souscription, le rachat et/ou la conversion des Actions d'un autre Compartiment ou d'une autre Classe d'Actions.
Les demandes de souscription, de rachat et de conversion suspendues seront traitées comme des demandes réputées de souscription, de rachat ou de conversion au titre du premier Jour de souscription, Jour de rachat ou Jour de conversion suivant la fin de la période de suspension, à moins que les investisseurs n'aient retiré leurs demandes de souscription, de rachat ou de conversion par notification écrite reçue par l'Agent administratif avant la fin de la période de suspension.
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