# Jupiter Asia Pacific Income
## Review of Portfolio as at 30 September 2020 (continued)
Policy Review (continued)
The fund’s Hong Kong exposure also detracted from relative returns. Sands China reported a net loss for the second quarter due to Covid-19 disruption, compared to generating US$500m of net income in the same period last year, as Macau gaming revenue tumbled. Additionally, Sands entered a waiver extension with one of its lenders, which included terms that forced it to suspend dividend payments this year. Elsewhere, Hong Kong- listed stocks Link REIT (Real Estate Investment Trust) and NWS Holdings also had a negative influence on performance.
In March, we started to rebalance the fund, tilting even further towards names that we believe can survive this crisis and come out as winners. On balance, we added to our consumption exposure, from a low starting point, and reduced exposure to property and financials. As a result of these changes, the fund has become more ‘Asia-centric’, with a lower weighting to Australia than before.
Beverages is one sector we think could reach the other side of the coronavirus crisis in a favourable position. After sharp share price declines, we added Australian company Coca-Cola Amatil, as well as Thai Beverages, a Thai company listed in Singapore. We also initiated a position in Chinese food and beverage company Want Want.
Elsewhere, we added a new position in Hong Kong Stock Exchanges & Clearing. It’s the only exchange in Hong Kong, is in a strong net cash position with strong volumes and will likely benefit from Chinese companies being more wary about listing in the US. Australian gold miner Newcrest Mining was another new addition for the fund. In our view, the miner will likely generate strong earnings growth this year and next. While historically its dividend yield has been low, we believe strong earnings growth ought to translate into decent dividend growth.

## Investment Outlook
We remain focused on identifying the best-in-class companies that can become proven winners over the longer term, in sectors that we think are well-placed to resume a strong trajectory of growth from here, such as beverages, packaging, hygiene and consumer staples. Given the adjustments we made earlier in the year, we believe that the portfolio looks well positioned on a medium-term view.
We expect to see strong GDP (Global Domestic Product) growth around the world for the remainder of the year, coming off a low starting point, with unemployment levels beginning to fall in some countries and an improvement in consumer sentiment
generally. While stock markets have enjoyed a large bounce from their March lows, we believe that further gains are likely to be supported by three key tailwinds.
The first of these tailwinds is the continued very loose monetary policy and rising money supply seen in most major economies. This may lead to concerns about inflation in 2021, and it is understandable that the gold price has been on the rise. It is difficult to forecast the gold price, as it is for any currency, and some investors may choose to compare the potential upside in equities with the potential upside of gold and pick one or the other. Against many other alternatives, the benefits of equities ought to be clearer though – particularly if investors have a requirement or desire for income. The monetary sugar rush will cause assets to be priced at higher levels than they otherwise would have been, as is always the case.
The second factor is the combination of a recovery of economies, the improving outlook for corporate profits for many, though not all, sectors, and relief that 2020 was not even worse in terms of irrecoverable economic damage. So, some investors who had built up large cash reserves are being tempted back into markets as the insurance policy that is a cash buffer is not required to as great an extent.
Finally, over the coming months, scientists and pharmaceutical giants are likely to help make the world a safer place, with a Covid-19 vaccine deployment possible before the end of the year, though we believe it is more likely to be made available in 2021.
At the same time as noting these tailwinds, we know there are risks associated with the upcoming US presidential election, and we are mindful that the outcome could lead to a spike in equity and currency market volatility, along with a possible sector rotation.
Against this backdrop, there are three sectors in Asia that stand out to us as being able to capture the upside of rising markets but protect, to some extent, the risks that come with higher inflation: companies with real assets, which are able to achieve favourable re-pricing such as some property and commodity companies; consumer-focused businesses with resilient sales and pricing power; and industrial/technology companies with strong balance sheets, the proven ability to innovate and capital deployment discipline.

### Jason Pidcock
Fund Manager
30 September 2020
| Jupiter Asia Pacific Income |  |
| --- | --- |
| Schedule of Investments as at 30 September 2020 |
|  |  | Quantity/ Nominal | Market Value | % of |
| Investments | Currency | Value | USD | Net Assets |
| Transferable securities and money market instruments admitted to an official exchange listing |  |  |  |  |
| Equities |  |  |  |  |
| Australia |  |  |  |  |
| Coca-Cola Amatil Ltd. | AUD | 38,000 | 257,106 | 2.20 |
| Dexus, REIT | AUD | 45,000 | 284,607 | 2.44 |
| Macquarie Group Ltd. | AUD | 6,400 | 544,681 | 4.67 |
| Newcrest Mining Ltd. | AUD | 7,800 | 173,509 | 1.49 |
| Suncorp Group Ltd. | AUD | 35,000 | 210,648 | 1.80 |
|  |  |  | 1,470,551 | 12.60 |
| Bermuda |  |  |  |  |
| NWS Holdings Ltd. | HKD | 170,000 | 129,309 | 1.11 |
|  |  |  | 129,309 | 1.11 |
| Cayman Islands |  |  |  |  |
| Hengan International Group Co. Ltd. | HKD | 50,000 | 362,739 | 3.11 |
| Sands China Ltd. | HKD | 130,000 | 501,124 | 4.29 |
| Tencent Holdings Ltd. | HKD | 10,300 | 680,126 | 5.83 |
| Want Want China Holdings Ltd. | HKD | 350,000 | 242,740 | 2.08 |
|  |  |  | 1,786,729 | 15.31 |
| China |  |  |  |  |
| Ping An Insurance Group Co. of China Ltd. 'H' | HKD | 50,000 | 513,060 | 4.40 |
|  |  |  | 513,060 | 4.40 |
| Hong Kong |  |  |  |  |
| AIA Group Ltd. | HKD | 28,000 | 274,488 | 2.35 |
| China Mobile Ltd. | HKD | 60,000 | 382,642 | 3.28 |
| Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd. | HKD | 9,000 | 420,035 | 3.60 |
| Link REIT | HKD | 49,000 | 398,477 | 3.41 |
|  |  |  | 1,475,642 | 12.64 |
| India |  |  |  |  |
| Embassy Office Parks REIT | INR | 73,000 | 357,117 | 3.06 |
| ITC Ltd. | INR | 122,000 | 284,429 | 2.44 |
|  |  |  | 641,546 | 5.50 |
| Jersey |  |  |  |  |
| Amcor plc, CDI | AUD | 22,000 | 239,993 | 2.06 |
|  |  |  | 239,993 | 2.06 |
| Singapore |  |  |  |  |
| DBS Group Holdings Ltd. | SGD | 23,000 | 334,294 | 2.87 |
| Genting Singapore Ltd. | SGD | 380,000 | 186,601 | 1.60 |
| Mapletree Logistics Trust, REIT | SGD | 180,000 | 268,784 | 2.30 |
| Singapore Technologies Engineering Ltd. | SGD | 100,000 | 253,377 | 2.17 |
| Singapore Telecommunications Ltd. | SGD | 170,000 | 262,541 | 2.25 |
|  |  |  | 1,305,597 | 11.19 |

The accompanying notes form an integral part of these financial statements.

Translation (ENFR, 2020-09-30):
# Jupiter Asia Pacific Income
## Analyse du Portefeuille au 30 septembre 2020
| Performance |  |
| --- | --- |
| VNI | 30 septembre 2020 | 30 septembre 2019 | % de variation |
| Catégorie A USD Acc | $10,18 | $10,06 | 1,19 |
| Catégorie C USD Acc | $10,28 | $10,08 | 1,98 |
| Catégorie D EUR Q Inc Dist | €9,43 | €10,26 | (4,56) + |
| Catégorie D GBP Acc | fi13,40 | fi13,66 | (1,90) |
| Catégorie D USD Acc | $10,37 | $10,14 | 2,27 |
| Catégorie D USD Q Inc Dist | $10,82 | $10,99 | 2,25 + |
| Catégorie L EUR Q Inc Dist | €9,24 | €10,13 | (5,28) + |
| Catégorie L GBP Q Inc | fi16,75 | fi17,87 | (2,66) + |
| Catégorie L SGD Q Inc Dist HSC | SGD 9,57 | SGD 9,91 | 0,30 + |
| Catégorie L USD Acc | $29,68 | $29,23 | 1,54 |
| Catégorie L USD Q Inc Dist | $10,03 | $10,26 | 1,53 + |
| Catégorie N USD Acc | $10,09 | $10,00 | 0,90 |

Indice de référence dans la devise de base du Fonds MSCI AC Asia Pacific ex Japan	13,88
+ Le rendement tient compte des dividendes distribués en cours d’année.

## Analyse des marchés
Après des gains soutenus au dernier trimestre 2019, les actions asia- tiques ont été emportées dans le mouvement de liquidation massive des marchés d'actions mondiaux en février et mars 2020 face à la pro- pagation du virus de la Covid-19 à l'échelle de la planète. Les craintes d'une grave récession mondiale ont été soulagées par l'intervention rapide des banques centrales et des gouvernements. Grâce à ces niveaux de soutien budgétaire et monétaire sans précédent et, après le ralentissement subi du fait de la pandémie, aux signes de rebond de nombreuses économies au lendemain de l'allègement des mesures de confinement les marchés d'actions mondiaux ont par la suite enregis- tré une reprise sensible.
La Chine a mené la danse dans la région Asie-Pacifique hors Japon avec une reprise économique marquée, consécutive à un lourd repli au pre- mier trimestre. Les actions de Hong Kong ont également surperformé malgré une certaine incertitude provoquée par l'imposition d'une nou- velle loi sécurité de la part des autorités chinoises. Taïwan et la Corée du Sud ont également connu une reprise soutenue, portée par l'em- bellie des valeurs technologiques. À l'opposé, les valeurs australiennes sont restées en retrait du marché régional au sens large alors que le pays a sombré dans la récession pour la première fois en 29 ans d'his- toire. Les marchés de l'ANASE, y compris Singapour, ont également subli une inflexion considérable.

## Analyse de la politique d’investissement
Dans ce contexte, le Jupiter Asia Pacific Income Fund a sous-performé l'indice MSCI AC Asia Pacific ex Japan. À l'aube de 2020, le fonds était largement exposé à des entreprises dépendantes de la présence phy- sique des populations sur leurs lieux de travail et qui payaient pour leurs plaisirs, tels que les sociétés immobilières - qu'elles soient spécia- lisées dans les locaux de bureaux ou de détail - les casinos, les opéra- teurs hôteliers ou les opérateurs de péage. Sans surprise, certaines de ces entreprises ont été durement touchées par la pandémie de la
Covid-19. Toutefois, notre approche consistant à investir dans le haut du panier des sociétés de la région Asie Pacifique (hors Japon), dotées d'équipes de gestion bien établies, de bilans très solides et à même comme désireuses de verser des dividendes, a porté ses fruits en ces conditions de marché difficiles.
Le secteur technologique a particulièrement bien résisté. Mediatek a été la principale contribution positive à la performance relative du fonds. En mai, la société a dévoilé son système sur puce, Dimensity 820, qui permet des vitesses 5G ultra rapides et des capacités augmen- tées sur le plan de l'IA, des fonctions de jeux et photographiques. Son résultat net a grimpé de plus de 25 % au deuxième trimestre par rap- port au précédent sous l'effet d'une demande vigoureuse des consom- mateurs à l'égard des nouveautés électroniques dont les smartphones 5G. TSMC a signé une autre belle performance du fonds, dans le sillage des records de hausse du cours de son titre en juillet sur fond de résul- tats solides et d'un retard de production dont a pâti l'un de ses concur- rents. Nous avons réduit notre participation après une période de performance particulièrement soutenue. Samsung Electronics a égale- ment eu un effet positif pour le fonds. Le géant coréen a dévoilé son dernier Galaxy Note, ainsi que son nouveau smartphone pliable.
Le fonds est resté sur un positionnement défensif, maintenant une pondération importante dans des pays comme Singapour et l'Austra- lie. Cette orientation a toutefois pesé sur les performances relatives de la période car ces deux pays ont souffert d'un recul conséquent des cours des actions au cours des 12 mois. Concernant notre exposition à l'Australie, l'opérateur de centres commerciaux, Scentre Group, qui opère sous la marque Westfield dans ce pays, a subi les conséquences de la fermeture des magasins de spécialité. Star Entertainment Group, société de jeux et loisirs, a également enregistré un fléchissement. Dans une veine plus positive, le Singapourien Mapletree Logistics Trust a eu une incidence favorable pour le fonds car le marché de l'immobi- lier logistique s'est avéré mieux résister à la pandémie que d'autres seg- ments de l'immobilier au sens large.