# Investment policy
Recommended minimum investment
horizon:
LOWER RISK	HIGHER RISK
| 1 | 2 | 3* | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |


## Fund commentary

### The fund recorded a loss of -6.41% in 2022 (A EUR Acc units – ISIN FR0010149179).
2022 was a difficult year for asset prices. The Nasdaq had its worst year since 2008, falling 33%, and there was a bear market for bonds for the first time in 70 years. Meanwhile, cryptocurrencies, venture capital, private equity and property prices all dropped significantly, whereas inflation spiked and central banks raised interest rates around the world.
We had a very negative view of asset prices at the start of the year. We had discussed this in our Q4 2021 letter, warning that a period of high asset price inflation, fuelled by monetary and fiscal stimulus packages around the world, would be followed by widespread asset price deflation.
We reduced our net and gross exposure early in January, and by mid-year, when European equities and the Nasdaq were down, we were still slightly up for the year. Our long positions still had a strong bias towards quality; this factor was heavily penalised by the compression of multiples, although earnings held up well. Quality stocks underperformed considerably, preventing us from achieving better returns in the first half of the year.
In Q3, the market experienced a massive rally going into the summer, only to hit new lows at the end of the quarter. October proved to be a particularly difficult month. Mild weather in Europe, central bank intervention and government measures to combat high energy prices all led to a significant short squeeze and stock rotation. This lasted for most of the quarter, with the technology sector and quality stocks continuing to underperform, despite the fact that yields had started to fall following weaker consumer price index figures.

## Table showing the annual performance of the different Carmignac Long Short European Equities units over 2022
| Units | ISIN | Currency | Performance 2022 |
| --- | --- | --- | --- |
| A EUR ACC | FR0010149179 | EUR | -6.41% |
| A EUR YDIS | FR0011269406 | EUR | -6.41% |

Past performance is not an indication of future results. Performance is shown net of fees (excluding any entry charges applied by the distributor).

## Main changes to the portfolio during the year
| Holding | Movement (“Accounting currency”) |
| --- | --- |
| Acquisitions | Disposals |
| CARMIGNAC COURT TERME CCT - A EUR ACC EUR | 69,542,576.25 | 68,640,003.66 |
| ITAL BUON ORDI DEL ZCP 14-10-22 | 38,630,097.67 | 38,637,000.00 |
| DANONE | 58,187,467.00 | 5,373,500.00 |
| VINCI SA | 40,586,300.00 | 10,045,200.00 |
| KraneShares CSI China Internet ETF USD | 26,472,002.17 | 21,942,197.27 |
| BMW BAYERISCHE MOTOREN WERKE | 42,393,967.21 | 3,276,555.62 |
| NETFLIX INC | 21,857,501.69 | 22,442,809.81 |
| iShares Physical Gold ETC | 21,274,640.52 | 21,375,507.64 |
| SAP SE | 9,194,660.85 | 31,665,956.07 |
| PUMA SE | 14,615,674.43 | 17,037,657.94 |


## Efficient portfolio and financial derivative management techniques
- 
### EXPOSURE OBTAINED THROUGH EFFICIENT PORTFOLIO AND FINANCIAL DERIVATIVE MANAGEMENT TECHNIQUES AT 30/12/2022
- 
#### Exposure obtained through efficient management techniques: 0.00
	- Securities lending: 0.00
	- Securities borrowing: 0.00
	- Reverse repurchase agreements: 0.00
	- Repurchase agreements: 0.00

- 
#### Exposure to underlying instruments achieved through financial derivatives: 549,307,151.74
	- Forward exchange contracts: 42,661,501.72
	- Futures: 72,714,653.09
	- Options: 3,373,256.72
	- Swap: 430,557,740.21

- 
### IDENTITY OF COUNTERPARTY/COUNTERPARTIES TO EFFICIENT PORTFOLIO AND FINANCIAL DERIVATIVE MANAGEMENT TECHNIQUES AT 30/12/2022

| Efficient management techniques | Financial derivatives (*) |
| --- | --- |
|  | BOFA SECURITIES EUROPE S.A. - BOFAFRP3 CITIGROUP CREDIT AGRICOLE CIB GOLDMAN SACHS INTERNATIONAL JP MORGAN MORGAN STANLEY EUROPE SE - FRANKFURT STANDARD CHARTERED BANK AG UBS EUROPE |

(*) Except listed derivatives
- 
### FINANCIAL GUARANTEES RECEIVED BY THE FUND IN ORDER TO REDUCE COUNTERPARTY RISK AT 30/12/2022

| Types of instrument | Amount in portfolio currency |
| --- | --- |
| Efficient management techniques |  |
| . Term deposits | 0.00 |
| . Equities | 0.00 |
| . Bonds | 0.00 |
| . UCITS | 0.00 |
| . Cash (*) | 0.00 |
| Total | 0.00 |
| Financial derivatives |  |
| . Term deposits | 0.00 |
| . Equities | 0.00 |
| . Bonds | 0.00 |
| . UCITS | 0.00 |
| . Cash | 5,120,000.00 |
| Total | 5,120,000.00 |

(*) The Cash account also includes cash resulting from repurchase agreements.
- 
### INCOME AND OPERATING EXPENSES ARISING FROM EFFICIENT MANAGEMENT TECHNIQUES FROM 01/01/2022 TO 30/12/2022

| Income and operating expenses | Amount in portfolio currency |
| --- | --- |
| . Income (*) | 0.00 |
| . Other income | 0.00 |
| Total income | 0.00 |
| . Direct operating expenses | 0.00 |
| . Indirect operating expenses | 0.00 |
| . Other expenses | 0.00 |
| Total expenses | 0.00 |

(*) Income from lending and repurchase agreements

## Transparency of securities financing transactions and the reuse of financial instruments

## pursuant to the SFTR in the fund’s currency of account (EUR)

### The fund took no part in any trades covered by the SFTR during the year.

Translation (ENFR, 2022-12-30):
# Politique d'investissement
## Commentaire de gestion

## En 2022, le Fonds enregistre une performance négative de -6,41% (Part A EUR Acc - Code ISIN FR0010149179).
L'année 2022 a été difficile pour les prix des actifs. Le Nasdaq a chuté de 33%, sa pire année depuis 2008, et les obligations sont tombées dans un marché baissier pour la première fois en 70 ans. Pendant ce temps, les crypto- monnaies, le capital-risque, le capital-investissement et les prix de l'immobilier ont tous baissé de manière significative, alors que l'inflation a connu un pic et que les banques centrales ont augmenté les taux d'intérêt dans le monde entier.
Au début de l'année, nous étions très négatifs sur les prix des actifs et nous l'avions signalé dans notre lettre du quatrième trimestre 2021, en mettant en garde contre une déflation généralisée des actifs, après une période de forte inflation des actifs, stimulée par les mesures de relance monétaire et budgétaire mondiales.
Nous avons très tôt réduit notre exposition nette et brute en janvier, et au milieu de l'année, alors que les actions européennes étaient en baisse ainsi que le Nasdaq nous étions encore légèrement en hausse pour l'année.. Nos positions longues avaient toujours un fort penchant pour la qualité, un facteur qui a été fortement pénalisé par la compression des multiples, même si les bénéfices ont bien résisté. Les valeurs de qualité ont nettement sous-performé le marché, ce qui nous a empêchés de gagner plus d'argent au premier semestre.
Au troisième trimestre, nous avons assisté à un énorme rallye du marché baissier jusqu'à l'été, pour que le marché atteigne de nouveaux planchers à la fin du trimestre. Le mois d'octobre fut particulièrement difficile, lorsqu'un mélange de météo clémente en Europe, l'intervention de la banque centrale et les mesures gouvernementales de soutien à l'énergie ont conduit à un important resserrement des positions courtes et à une rotation des valeurs, qui ont duré pendant la majeure partie du trimestre, le secteur des technologies et les actions de qualité continuant à sous-performer, malgré le fait que les rendements aient commencé à baisser suite à des impressions plus faibles de l'indice des prix à la consommation.

## Tableau des performances annuelles des différentes parts de Carmignac Long Short European Equities sur l’année 2022 :
| Part | ISIN | Devise | Performance 2022 |
| --- | --- | --- | --- |
| A EUR ACC | FR0010149179 | EUR | -6,41% |
| A EUR YDIS | FR0011269406 | EUR | -6,41% |

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée appliqués par le distributeur).
|

## Principaux mouvements dans le portefeuille au cours de l’exercice
| Titres | Mouvements ("Devise de comptabilité") |
| --- | --- |
| Acquisitions | Cessions |
| CARMIGNAC COURT TERME CCT - A EUR ACC EUR | 69 542 576,25 | 68 640 003,66 |
| ITAL BUON ORDI DEL ZCP 14-10-22 | 38 630 097,67 | 38 637 000,00 |
| DANONE | 58 187 467,00 | 5 373 500,00 |
| VINCI SA | 40 586 300,00 | 10 045 200,00 |
| KraneShares CSI China Internet ETF USD | 26 472 002,17 | 21 942 197,27 |
| BMW BAYERISCHE MOTOREN WERKE | 42 393 967,21 | 3 276 555,62 |
| NETFLIX INC | 21 857 501,69 | 22 442 809,81 |
| iShares Physical Gold ETC | 21 274 640,52 | 21 375 507,64 |
| SAP SE | 9 194 660,85 | 31 665 956,07 |
| PUMA SE | 14 615 674,43 | 17 037 657,94 |


## Techniques de gestion efficace du portefeuille et instruments financiers dérivés
- EXPOSITION OBTENUE AU TRAVERS DES TECHNIQUES DE GESTION EFFICACE DU PORTEFEUILLE ET DES INSTRUMENTS FINANCIERS DÉRIVÉS AU 30/12/2022
- Exposition obtenue au travers des techniques de gestion efficace : 0,00
	- Prêts de titres : 0,00
	- Emprunt de titres : 0,00
	- Prises en pensions : 0,00
	- Mises en pensions : 0,00

- Exposition sous-jacentes atteintes au travers des instruments financiers dérivés : 549 307 151,74
	- Change à terme : 42 661 501,72
	- Future : 72 714 653,09
	- Options : 3 373 256,72
	- Swap : 430 557 740,21|

- IDENTITÉ DE LA/DES CONTREPARTIE(S) AUX TECHNIQUES DE GESTION EFFICACE DU PORTEFEUILLE ET INSTRUMENTS FINANCIERS DÉRIVÉS AU 30/12/2022

| Techniques de gestion efficace | Instruments financiers dérivés (*) |
| --- | --- |
|  | BOFA SECURITIES EUROPE S.A. - BOFAFRP3 CITIGROUP CREDIT AGRICOLE CIB GOLDMAN SACHS INTERNATIONAL JP MORGAN MORGAN STANLEY EUROPE SE - FRANKFURT STANDARD CHARTERED BANK AG UBS EUROPE |

(*) Sauf les dérivés listés.
- GARANTIES FINANCIÈRES REÇUES PAR L’OPCVM AFIN DE RÉDUIRE LE RISQUE DE CONTREPARTIE AU 30/12/2022

| Types d’instruments | Montant en devise du portefeuille |
| --- | --- |
| Techniques de gestion efficace . Dépôts à terme . Actions . Obligations . OPCVM . Espèces (*) Total | 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 |
| Instruments financiers dérivés . Dépôts à terme . Actions . Obligations . OPCVM . Espèces Total | 0,00 0,00 0,00 0,00 5 120 000,00 5 120 000,00 |

(*) Le compte Espèces intègre également les liquidités résultant des opérations de mise en pension.
|
- REVENUS ET FRAIS OPÉRATIONNELS LIÉS AUX TECHNIQUES DE GESTION EFFICACE DU 01/01/2022 AU 30/12/2022

| Revenus et frais opérationnels | Montant en devise du portefeuille |
| --- | --- |
| . Revenus (*) | 0,00 |
| . Autres revenus | 0,00 |
| Total des revenus | 0,00 |
| . Frais opérationnels directs | 0,00 |
| . Frais opérationnels indirects | 0,00 |
| . Autres frais | 0,00 |
| Total des frais | 0,00 |

(*) Revenus perçus sur prêts et prises en pension.

## Transparence des opérations de financement sur titres et de la réutilisation des instruments financiers - Règlement SFTR - en devises de comptabilité de l'OPC (EUR)

## Au cours de l’exercice, l’OPC n’a pas fait l’objet d’opérations relevant de la règlementation SFTR.