# Management commentary
Equity markets remained positive in May. They are still supported by the end of the earnings season, which proved to be very positive in the United States, Europe and France. Investor sentiment continues to be driven by the prospect of a reopening of economies and the return to the situation that prevailed pre-covid, even if we must remain cautious about the pace of reopening in some regions, particularly in Asia, where the pace of progress in the vaccination rollout is lower. At the same time, communications from the central banks continue to be very accommodative still showing unwavering support for the level of liquidity injected into the markets.
Over the period, the sector choices made for BFT France Futur had a negative impact: its exposure to the healthcare sector (-4.4%) was unfavourable, while its low exposure to the financial services sector (+4.4%) was positive.
Stock picking had a negative impact over the period. The portfolio benefited greatly from the rebound in Derichebourg (+20.6%), which published the results for its first half of the year (ended 31/03/2021). Activity was up 26.7% and profits up more than 200%, illustrating the good performance of the underlying activities. Performance was also supported by the position in Nexans (+7.4%), which continued to benefit from the quality of its activity publication at the end of April and the strong rebound posted by the order book. Lastly, the line in Unibail- Rodamco (+3.8%) benefited from the return of visitors to shopping centres due to the easing of the lockdown.
Conversely, the position in Korian (-10.0%) suffered in an environment where investors focused more on cyclical stocks. This is also the case for Worldline (-4.1%), which continues to be shunned, whereas the prospect of the reopening of European economies should be favourable for a group that is highly exposed to transactions in this region. Finally, the position in Biomérieux (-5.0%) continues to be penalised by prospects considered less attractive.
With regard to movements, we continued increasing exposure to companies that should benefit from the gradual reopening of economies following on from the preceding months. These include positions in Publicis in advertising, ADP in the airport operations sector and Elis in business services. We also initiated a position in the Fnac-Darty group, which should benefit from the improvement in the outlook for consumption in France. We also participated in two primary market transactions. One on the company Focus Home Interactive in the video games sector, the other on Carbios in the plastic waste treatment sector.

Translation (ENFR, 2021-05-31):
# Commentaire de gestion
Les marchés d’actions sont restés positifs sur le mois de mai. Ils sont toujours soutenus par la fin de la période de publication des résultats qui s’est révélée très positive tant aux Etats- Unis qu’en Europe ou en France. Le moral des investisseurs continue d’être porté par les perspectives de réouverture des économies et le retour à la situation qui prévalait pré-covid même s’il faut rester prudent quant au rythme de réouverture dans certaines zones, notamment en Asie où le rythme de progression de la vaccination est moindre. En parallèle, la communication des banques centrales continue d’être très accommodante montrant toujours un soutien sans faille au niveau des liquidités injectées dans les marchés.
Sur la période, les choix sectoriels sur BFT France Futur ont eu un impact négatif : l’exposition sur le secteur de la santé (-4.4%) a été défavorable alors qu’en parallèle la faible exposition sur le secteur des services financiers (+4.4%) a été positive.
Le choix de valeurs a eu un impact négatif sur la période. Le portefeuille a largement profité du rebond de Derichebourg (+20.6%) qui a publié les résultats de son premier semestre comptable (arrêté au 31/03/2021). L’activité est en progression de 26.7% et le bénéfice en croissance de plus de 200%, illustrant la bonne tenue des activités sous-jacentes. La performance a également été soutenue par la position en Nexans (+7.4%) qui continue de profiter de la qualité de sa publication d’activité fin avril et du fort rebond affiché par le carnet de commandes. Enfin la ligne en Unibail-Rodamco (+3.8%) bénéficie du retour de la fréquentation des centres commerciaux liée au déconfinement.
A l’inverse, la position en Korian (-10.0%) a souffert dans un environnement où les investisseurs se sont davantage focalisés sur les valeurs cycliques. C’est également le cas pour Worldline (-4.1%) qui continue d’être délaissé alors que les perspectives de réouverture des économies européennes devraient être favorables pour un groupe fortement exposé aux transactions sur cette zone. Enfin la position en Biomérieux (-5.0%) continue d’être pénalisée par des perspectives jugées moins attractives.
En ce qui concerne les mouvements, nous avons continué à renforcer l’exposition sur les entreprises qui devraient profiter de la réouverture des économies dans la continuité des mois précédents. Il s’agit notamment des positions en Publicis dans la publicité, en ADP dans le secteur des opérations aéroportuaires ou encore en Elis dans les services aux entreprises. Par ailleurs nous avons initié une position sur le groupe Fnac-Darty qui devrait profiter de l’amélioration des perspectives de consommation dans l’hexagone. Nous avons également participé à deux opérations de marché primaire. L’une sur l’entreprise Focus Home Interactive dans le secteur des jeux vidéos, l’autre sur Carbios dans le secteur du traitement des déchets plastiques.