# Investment and Risk Considerations
### General Risk Considerations Applicable to All Funds

##### General Investment Risk
Past performance may not be a reliable guide to future performance. The value of Shares, and the return derived from them, can fluctuate and can go down as well as up. No assurance can be given that the Funds will achieve their investment objectives. An investor who realises their investment after a short period may, in addition, not realise the amount that they originally invested because of the initial charge applicable on the issue of certain Share Classes as set out in the section ‘Key Features of the Company’ of this Prospectus. In certain circumstances Shareholders’ rights to redeem Shares may be deferred or suspended (see the section ‘Possible Deferral or Suspension of Redemptions’ of this Prospectus).
Investments on an international basis involve certain risks, including:
- The value of an investment in the Funds may be affected by fluctuations in the value of the currency of denomination of the relevant Fund’s Shares against the value of the currency of denomination of that Fund’s underlying investments. It may also be affected by any changes in exchange control regulations, government policies, tax laws, natural disasters, political, economic or monetary policies and other applicable laws and regulations of the countries in which a Fund may invest. Adverse fluctuations in currency exchange rates can result in a decrease in return and in a loss of capital.
- Accounting, auditing and financial reporting standards, practices and disclosure requirements applicable to some countries in which a Fund may invest may differ from those applicable in Luxembourg in respect of the nature, quality and timeliness of the information disclosed to Investors and, accordingly, investment possibilities may be difficult to assess properly.

Investors should note that in certain market conditions, any security could become hard to value or sell at a desired time and price, which increases the risk of investment losses. In addition, certain securities may, by their nature, be hard to value or sell at a desired time and price, especially in any quantity. This includes securities that are labelled as illiquid, as well as a security of any type that represents a small issue, trades infrequently, or is traded on markets that are comparatively small or that have long settlement times. It may therefore not be possible or economically feasible to initiate a transaction or liquidate a position at an advantageous price.

##### Geopolitical Risk
Geopolitical risk may arise as a result of political changes or instability in a country. Any change in the laws, regulations, government policies, political or economic climate of that country may cause increased volatility, liquidity, price and foreign exchange risk associated with investments within the country or region where the geopolitical situation arises. The impact of geopolitical risk is considered to be long-term, as the risk rises over time, given the greater potential for events and changes over time. The effect of any future political change is difficult to predict.

##### Pandemic Risk
A pandemic is defined as a health epidemic/outbreak of contagious disease occurring worldwide, or over a very wide area, crossing international boundaries and usually affecting vast numbers of the global population. Pandemics potentially represent a significant shock to the global financial markets, where the financial impact is multifaceted, ambiguous and could lead to economic recession. For example, outbreaks may result in restrictions on travel and public transport and prolonged closures of workplaces which may have a material adverse effect on the regional or national economies which have imposed such restrictions and which, in turn, may have a wider impact on the global economy. Accordingly, a significant outbreak of a health epidemic/pandemic or contagious disease could result in a widespread health crisis and restrict the level of business activity in affected areas, which may in turn give rise to significant costs to the Funds and adversely affect the Funds’ business and financial results.
Pandemics may result in severe repercussions for the global economy, such as increased volatility, significant spikes and sharp falls in asset prices, market disruption, increased geopolitical risk, resource constraints, and illiquidity. It is also impossible to predict with certainty what additional interim or permanent governmental policies or restrictions may be imposed on the markets and / or the effect of such policies or restrictions on the
ability of any Fund to implement its investment objective / investment policy. As such, a Fund may incur major losses as a result.

##### Brexit Risk
The UK formally left the European Union (the “EU”) on 31 January 2020 and entered into a transition period which lasted until 31 December 2020. The extent of the impact will depend in part on the nature of the arrangements that are being put in place between the UK and the EU following the Brexit deal and the extent to which the UK continues to apply laws that are based on EU legislation.
The longer term process to implement the political, economic and legal framework between the UK and the EU is likely to lead to continuing uncertainty and periods of exacerbated volatility in both the UK and in wider European markets.
Currency volatility resulting from this uncertainty may mean that the returns of the relevant Funds and their investments are adversely affected by market movements, potential decline in the value of the British Pound and/or Euro, and any downgrading of United Kingdom sovereign credit rating. This may also make it more difficult, or more expensive, for the relevant Funds to execute prudent currency hedging policies.
This mid to long term uncertainty may have an adverse effect on the economy generally and on the ability of relevant Funds and their investments to execute their respective strategies and to receive attractive returns, and may also result in increased costs to the relevant Funds.

##### Eurozone Risk (i.e. countries having adopted the Euro as their national currency in the member state of the European Monetary Union)
Investors should note that Funds investing in companies in the Eurozone may carry more risk in light of fiscal conditions and concerns over sovereign risk. Potential scenarios could include, but not limited to, the downgrading of the credit rating of a European country, the default or bankruptcy of one or more sovereigns within the Eurozone, or the departure of some, or all, relevant EU Member States from the Eurozone, or any combination of the above or other economic or political events. These may lead to the partial or full break-up of the Eurozone, with the result that the Euro may no longer be a valid trading currency. These uncertainties may cause increased volatility, liquidity, price and foreign exchange risk associated with investments within the Eurozone countries and may adversely impact the performance and value of the relevant Fund.

##### Securities Lending
Securities lending is a form of efficient portfolio management that is intended to enhance the returns for a Fund in a risk controlled manner. The lender will receive a fee from the borrowing counterparty and, although giving- up voting rights on lent positions, retains the right to dividends.
The Funds may engage in securities lending transactions on a continuous basis. Under such arrangements, Funds will have a credit risk exposure to the counterparties to any securities lending. The extent of this credit risk can be reduced, by receipt of adequate collateral of a sufficiently high quality.
In the event of a counterparty default or operational difficulty, securities that are loaned out may not be returned or returned in a timely manner. Should the borrower of securities fail to return the securities lent by a Fund, there is a risk that the collateral received on such transactions may have a market value lower than that of the securities lent, whether due to inaccurate pricing of the collateral, adverse market movements in the value of the collateral, a deterioration in the credit rating of the issuer of the collateral, or the illiquidity of the market in which the collateral is traded. Delays in the return of securities on loan might restrict the Funds ability to complete the sale of securities or to meet redemption requests. A default by the counterparty combined with a fall in the market value of the collateral below that of the value of the securities lent may result in a reduction in the value of a Fund.
The fee arrangements in relation to securities lending can give rise to conflicts of interest where the risks are borne by the lender, but the fees are shared by the lender and its agent and where the agent may compromise on the quality of the collateral and the counterparty. Please see the “Conflicts of Interest” section in this Prospectus for further details on conflicts.

##### Risks Associated with Reinvestment of Cash Collateral
In case of collateral received in cash, this may be reinvested, under specific conditions. In case of reinvestment of cash collateral, such reinvestment may (a) introduce market exposures inconsistent with the objectives of the Funds, or (b) yield a sum less than the amount of collateral to be returned.

##### Risks Associated with Reverse Repurchase Transactions entered into by the Securities Lending Agent on behalf of the Fund
Reverse repurchase transactions is a form of efficient portfolio management that is intended to enhance the returns for a fund in a risk controlled manner.
The counterparty of the reverse repurchase transaction may fail to meet its obligations which could result in losses to the Fund. A default by the counterparty combined with a fall in the market value of the collateral below that of the value of the cash lent may result in a reduction in the value of a Fund and may restrict the Funds ability to fund security purchases or to meet redemption requests.

##### Counterparty Risk to the Depositary
The assets of the Fund are entrusted to the Depositary for safekeeping. In accordance with the UCITS Directive, in safekeeping the assets of the Fund, the Depositary shall: (a) hold in custody all financial instruments that may be registered in a financial instruments account opened in the Depositary's books and all financial instruments that can be physically delivered to the Depositary; and (b) for other assets, verify the ownership of such assets and maintain a record accordingly. The assets of the Fund should be identified in the Depositary‘s books as belonging to the Fund.
Securities held by the Depositary should be segregated from other securities/assets of the Depositary in accordance with the applicable laws and regulations, which mitigates but does not exclude the risk of non- restitution in case of bankruptcy of the Depositary. The investors are therefore exposed to the risk of the Depositary not being able to fully meet its obligation to restitute all of the assets of the Company in the case of bankruptcy of the Depositary. In addition, a Fund’s cash held with the Depositary may not be segregated from the Depositary‘s own cash / cash under custody for other clients of the Depositary, and a Fund may therefore rank as an unsecured creditor in relation thereto in the case of bankruptcy of the Depositary.
The Depositary may not hold all the assets of the Fund itself but may use a network of sub-custodians which are not always part of the same group of companies as the Depositary. Investors may be exposed to the risk of bankruptcy of the sub-custodians in circumstances in which the Depositary may have no liability.
A Fund may invest in markets where custodial and/or settlement systems are not fully developed. The assets of the Fund that are traded in such markets and which have been entrusted to such sub-custodians may be exposed to risk in circumstances in which the Depositary may have no liability.

### Specific Risk Considerations Applicable to Certain Funds

##### Equities Risk
The Regional and Specialist Funds invest primarily in equity securities. The possibility exists that these securities will decline in value over short or even extended periods of time as well as rise. Equities can lose value rapidly, and typically involve higher risks than bonds or Money Market Instruments. The value of your investment may fall as a result.
All Regional and Specialist Funds may, on an ancillary basis, invest in equity warrants and Shareholders should be aware that the holding of warrants may result in increased volatility of the relevant Fund’s net asset value per Share.

##### Bonds Risk
The Bond Funds invest in bonds, fixed income and other debt securities. These Funds are therefore subject to changes in interest rates and the interest rate environment. Generally, the prices of bonds and other debt securities will fluctuate inversely with interest rate changes.

##### Funds Offering Hedged Share Classes
The Investment Manager shall arrange the hedging of currency exposure of the Hedged Shares Classes in relation to the Base Currency of the relevant Fund with the exception of BRL Hedged Share Classes which are denominated in the relevant Fund’s Base Currency. Where such hedging is undertaken, the Investment Manager may use instruments such as forward foreign exchange contracts to try to preserve the value of the Hedged Share Class currency against the Base Currency of the Fund. Where such hedging is undertaken it may substantially protect Investors against currency fluctuations between the Base Currency of the Fund and such designated currency of the Hedged Share Class, although no assurance can be given that the hedging objective will be achieved.
In addition, it should be noted that hedging is undertaken regardless of whether the currency of a Hedged Share Class is declining or increasing in value relative to the Base Currency. Consequently, this may protect Investors in the relevant class against a decrease in the value of the currency being hedged but it may also preclude Investors from benefiting from an increase in the value of the currency.
Where undertaken, the effects of the hedging will be reflected in the net asset value of the Hedged Share Class. Any expenses arising from such hedging transactions will be borne by the Share Class in relation to which they have been incurred and will thereby impact on the performance and net asset value of that Share Class.
As further described in the section ‘Hedged Share Classes’ of this Prospectus, BRL Hedged Shares Classes are denominated in the relevant Fund’s Base Currency and the net asset value will fluctuate in line with the exchange rate between BRL and the relevant Fund’s Base Currency. As a result, performance may vary significantly from other Share Classes of the same Fund.
The designated currency of the Hedged Share Classes may be affected by changes in exchange control regulations, tax laws, economic or monetary policies and changes to other applicable laws and regulations, as well as government action or other disruptive events. This may result in the availability of the relevant designated currency being reduced and redemption proceeds being delayed, in which case payment will be made as soon as reasonably practicable thereafter. It may also be necessary to pay proceeds in currencies other than the designated currency of the Hedged Share Class.
In addition to the risks relating to ‘Funds offering Hedged Share Classes’ set out above, Investors should also note the risks set out within ‘OTC derivatives risk’ in the section ‘Investment and Risk Considerations’ of this Prospectus.
An up-to-date list of the share classes available for the Funds (including hedging policy) can be obtained from the website www.janushenderson.com or from the registered office of the Company.

##### Funds Offering Distribution Share Classes - Risk to Capital Growth
In respect of Distribution Shares, where the generation of income has a higher priority than growth of capital, the relevant Fund may distribute not only gross income, but also net realised and unrealised capital gains, and, in the case of a number of limited Share Classes only, capital, subject to the minimum capital requirement imposed by law. Investors should note that the distribution of income in this manner may result in capital erosion and a reduction in the potential for long-term capital growth. Investors should also note that distributions of this nature may be treated (and taxable) as income, depending on local tax legislation. Investors should seek professional tax advice in this respect.

##### Funds Investing in Smaller Companies
Securities of smaller companies may be less liquid than the securities of larger companies, as a result of inadequate trading volume or restrictions on trading. Securities in smaller companies may possess greater potential for capital appreciation, but also involve risks, such as limited product lines, markets and financial or managerial resources. Trading in such securities may be subject to more abrupt price movements than trading in the securities of larger companies.

##### Funds Investing in Emerging Markets
Investments in emerging markets may be more volatile than investments in more developed markets. Some of these markets may have relatively unstable governments, economies based on only a few industries and
securities markets that trade only a limited number of securities. Many emerging markets do not have well- developed regulatory systems and disclosure standards may be less stringent than those of developed markets.
The risks of expropriation, nationalisation and social, political and economic instability are greater in emerging markets than in more developed markets.
The following is a brief summary of some of the more common risks associated with emerging markets investment:
Fraudulent securities
Given the lack of an adequate regulatory structure it is possible that securities in which investments are made may be found to be fraudulent. As a result, it is possible that loss may be suffered.
Lack of liquidity
The accumulation and disposal of holdings may be more expensive, time-consuming and generally more difficult than in more developed markets. Also, due to the lack of liquidity, volatility may be higher. Many emerging markets are small, have low trading volumes, low liquidity and significant price volatility increasing the risk of investment losses. It may therefore not be possible to initiate a transaction or liquidate a position at an advantageous time or price.
Currency fluctuations
Significant changes in the currencies of the countries in which investments are made vis-à-vis the currency of denomination of the relevant Fund may occur following investment by the Company in these currencies. These changes may impact the total return of the Fund to a significant degree. In respect of currencies of certain emerging countries, it is not possible to undertake currency hedging techniques.
Settlement and custody risks
Settlement and custody systems in emerging markets are not as well-developed as those in developed markets. Standards may not be as high and supervisory and regulatory authorities not as sophisticated. As a result, there may be risks that settlement may be delayed and that cash or securities could be disadvantaged.
Investment and remittance restrictions
In some cases, emerging markets may restrict the access of foreign investors to securities. As a result, certain equity securities may not always be available to the Fund because the maximum permitted number of or aggregate investment by foreign shareholders has been reached. In addition, the outward remittance by foreign investors of their share of net profits, capital and dividends may be restricted or require governmental approval. The Company will only invest in markets in which it believes these restrictions to be acceptable. However, there can be no guarantee that additional restrictions will not be imposed.
Accounting
Accounting, auditing and financial reporting standards, practices and disclosure requirements applicable to companies in emerging countries differ from those applicable in more developed countries in respect of the nature, quality and timeliness of the information disclosed to Investors and, accordingly, investment possibilities may be difficult to assess properly.

##### Funds Investing in China Securities
For Funds that may invest in China securities, including China A-Shares and China onshore bonds, other than risks involved in emerging market investments set out above, Investors should note the additional disclosures and specific risks below.
Political risk
Any significant change in the PRC’s political, social or economic policies may have a negative impact on investments in China securities, including China A-Shares.
Currency risk
The Renminbi is subject to foreign exchange restrictions and is not a freely convertible currency. Such control of currency conversion and movements in the Renminbi exchange rates may adversely affect the operations
and financial results of companies in the PRC. Insofar as a Fund’s assets are invested in the PRC, it will be subject to the risk of the PRC government’s imposition of restrictions on the repatriation of funds or other assets out of the country.
Taxation risk
The tax laws and regulations in the PRC are often subject to change in light of shifts in social, economic conditions and government policy. The application and enforcement of PRC tax laws and regulations could have a significant adverse effect on the Funds, particularly in relation to withholding tax on dividends and capital gains imposed upon foreign investors. As PRC tax laws and regulations are continually evolving, any particular interpretation of PRC tax laws and regulations (including related enforcement measures) applicable to the Funds may not be definitive. Further, the specific manner in which the Corporate Income Tax (“CIT”) law will apply is clarified by the Detailed Implementation Rules and supplementary tax circulars which may be issued in the future. Given this, there are currently uncertainties as to how specific provisions of the CIT law will be interpreted and enforced on the Funds going forward. As such, the Company reserves the right to provide for withholding tax on dividends and capital gains tax derived from Funds investing in China securities, including in particular, China A-Shares, to the extent that the existing tax laws and regulations require at the time when the income are realised.
As the provision made by the Company is based on current market expectations and the Company’s understanding of the PRC tax laws and regulations, any changes to market practice or interpretation of PRC tax rules may impact this provision and may result in this provision being higher or lower than required. The Company does not currently intend to make any accounting provisions for these tax uncertainties. It is possible that any new PRC tax laws and regulations may be applied retroactively.
Where a Fund may invest directly in China A-Shares, in addition to the above risks, it is also subject to the following additional risks:

##### Risks Relating to China A-Shares Market
Foreign ownership limits
Hong Kong and overseas investors (including a Fund) directly investing into China A-Shares through permissible means pursuant to the relevant laws and regulations are subject to the following shareholding restrictions:
- Single foreign investors’ shareholding in a China A-Share must not exceed 10% of the total issued shares; and
- Aggregate foreign investors’ shareholding by all Hong Kong and overseas investors (including a Fund) in a China A-Share must not exceed 30% of the total issue shares.

Such limits are subject to change from time to time.
Should the shareholding of a single foreign investor in a China A-Share listed company exceed the above restriction, the investor would be required to unwind its position on the excessive shareholding according to a last-in-first-out basis within a specific period. According to the PRC Securities Law, a shareholder of 5% or more of the total issued shares of a PRC listed company (a “Major Shareholder”) has to return any profits obtained from the purchase and sale of shares of such PRC listed company if both transactions occur within a six-month period. In the event of a Fund becoming a Major Shareholder of a PRC listed company, the profits that the Fund may derive from such investments may be limited, and the performance may be adversely affected.
Where a Fund may invest directly in China A-Shares through the Stock Connect Programs, in addition to the above risks, it is also subject to the following additional risks:

##### Risks Relating to the Stock Connect Programs
The Shanghai Stock Connect and the Shenzhen Stock Connect are operated independently from each other, but are similar in respect to the fundamental principles, operational mechanism and regulatory framework.
Such trading is subject to the laws and regulations of PRC and Hong Kong and the relevant rules, policies or guidelines issued from time to time.
Segregation and beneficial ownership of Securities under the Stock Connect Programs
The China A-Shares are held in ‘Special Segregated Accounts’ (“SPSAs”) in the name of each investor (a Fund), in the Hong Kong Central Clearing and Settlement System (“CCASS”) maintained by the HKSCC as the central securities depositary in Hong Kong. Each SPSA is assigned a unique Investor ID that links the account to the underlying investor.
The China A-Shares are beneficially owned by the Investors (a Fund) and are segregated from the own assets of HKSCC.
PRC laws suggest that the Fund would have beneficial ownership of China A-Shares. It is expressly stipulated in the Several Provisions on the Pilot Programme of Stock Connect Programs (as published by the China Securities Regulatory Commission to prescribe the launch and operation of the Stock Connect Programs) that HKSCC acts as the nominee holder and the Fund would own the rights and interests with respect to the China A-Shares. The same nominee holder arrangement applies to Shenzhen Stock Connect. The HKEx has also stated that it is the Fund who is the beneficial owner of the China A-Shares.
However, it should be noted that the exact nature and methods of enforcement of the rights and interests of a Fund under PRC law is not certain and there have been few cases involving a nominee account structure in the PRC courts.
It should also be noted that as with other clearing systems or central securities depositaries, the HKSCC is not obliged to enforce the rights of a Fund in the PRC courts. If a Fund wishes to enforce its beneficial ownership rights in the PRC courts, it will need to consider the legal and procedural issues at the relevant time.
Quota limitations
The Stock Connect Programs are subject to a daily quota. The Northbound Shanghai Trading Link under the Shanghai Stock Connect, Northbound Shenzhen Trading Link under the Shenzhen Stock Connect, Southbound Hong Kong Trading Link under the Shanghai Stock Connect Scheme and Southbound Hong Kong Trading Link under the Shenzhen Stock Connect Scheme will be respectively subject to a separate set of daily quota, which does not belong to a Fund and can only be utilised on a first-come-first-served basis. In particular, once the remaining balance of the Northbound daily quota drops to zero or the Northbound daily quota is exceeded during the opening call session, new buy orders will be rejected (though Investors will be allowed to sell their cross-boundary securities regardless of the quota balance). Therefore, quota limitations may restrict a relevant Fund’s ability to invest in China A-Shares through the Stock Connect Programs on a timely basis, and a Fund may not be able to effectively pursue its investment strategies.
Settlement
A Fund will set up arrangements with its Hong Kong brokers and sub-custodian to ensure that cash payment is received against delivery of securities for the trades of the China A-Shares (delivery versus payment settlement). To this end, for the trades of the China A-Shares by a Fund, Hong Kong brokers will credit or debit the cash account of a Fund on the same day for the settlement of securities, for an amount equal to the funds relating to such trading.
Clearing and settlement risk
HKSCC and ChinaClear have established the clearing links and each is a participant of each other to facilitate clearing and settlement of cross-boundary trades. For cross-boundary trades initiated in a market, the clearing house of that market will on one hand clear and settle with its own clearing participants, and on the other hand undertake to fulfil the clearing and settlement obligations of its clearing participants with the counterparty clearing house.
Should a ChinaClear default occur and ChinaClear be declared as a defaulter, HKSCC’s liabilities in Northbound trades under its market contracts with clearing participants will be limited to assisting clearing participants in pursuing their claims against ChinaClear. HKSCC will in good faith, seek recovery of the outstanding stocks and monies from ChinaClear through available legal channels or through ChinaClear’s liquidation. In that event, a Fund may suffer delay in the recovery process or may not be able to fully recover its losses from ChinaClear.
Suspension risk
Each of the HKEx, SSE and SZSE reserves the right to suspend Northbound and/or Southbound trading if necessary for ensuring an orderly and fair market and risks are managed prudently. Consent from the relevant regulator would be sought before a suspension is triggered. Where a suspension in the Northbound trading through the Stock Connect Programs is effected, the relevant Fund’s ability to access the PRC market will be adversely affected.
In addition, trading band limits are imposed by the stock exchanges in the PRC and Hong Kong on China A- Shares, where trading in any China A-Share security on the relevant stock exchange may be suspended if the trading price of the security has increased or decreased to the extent beyond the trading band limit. A suspension will render it impossible for the relevant Fund to liquidate positions and could thereby expose the Fund to significant losses. Further, when the suspension is subsequently lifted, it may not be possible for the Fund to liquidate positions at a favourable price, which could thereby expose the affected Fund to significant losses.
Differences in trading day
The Stock Connect Programs will only operate on days when both the PRC and Hong Kong markets are open for trading and when banks in both markets are open on the corresponding settlement days. So it is possible that there are occasions when it is a normal trading day for the PRC market but not for the Hong Kong market in which case a Fund will not be able to access the PRC market via the Stock Connect Programs. A Fund may be subject to a risk of price fluctuations in China A-Shares during the time when the Stock Connect Programs is not trading as a result.
Operational risk
The Stock Connect Programs provide a new channel for Investors from Hong Kong and overseas to access the China stock market directly. The Stock Connect Programs are premised on the functioning of the operational systems of the relevant market participants. Market participants are able to participate in this programme subject to meeting certain information technology capability, risk management and other requirements as may be specified by the relevant exchange and/or clearing house. It should be appreciated that the securities regimes and legal systems of the two markets differ significantly and in order for the trial programme to operate, market participants may need to address issues arising from the differences on an on- going basis.
Further, the “connectivity” in the Stock Connect Programs requires routing of orders across the PRC-Hong Kong border. This requires the development of new information technology systems on the part of the HKEx and exchange participants (i.e. a new order routing system (“China Stock Connect System”) set up by HKEx to which exchange participants need to connect). There is no assurance that the systems of the HKEx and market participants will function properly or will continue to be adapted to changes and developments in both markets. In the event that the relevant systems failed to function properly, trading in both markets through the programme could be disrupted. A Fund’s ability to access the China A-Shares market (and hence to pursue its investment objective) will be adversely affected.
Restrictions on selling imposed by front-end monitoring
PRC regulations require that before an investor sells any China A-Shares, there should be sufficient China A- Shares in the account.
Investors are subject to pre trade checks whereby the China Stock Connect System will verify with exchange participants that an underlying Investor has sufficient China A-Shares in their SPSA prior to the submission of a sell order to the exchange for execution. The unique Investor ID assigned to an SPSA is used to identify the underlying investor and to facilitate this check. Only once this check has been satisfied will a sell order be executed.
Regulatory risk
The Stock Connect Programs are novel in nature, and will be subject to regulations circulated by regulatory authorities and implementation rules made by the stock exchanges in the PRC and Hong Kong. Further, new regulations may be circulated from time to time by the regulators in connection with operations and cross- border legal enforcement in connection with cross-border trades under the Stock Connect Programs.
It should be noted that the regulations are untested and there is no certainty as to how they will be applied. Moreover, the current regulations are subject to change. There can be no assurance that the Stock Connect Programs will not be abolished. A Fund, which may invest in the PRC markets through the Stock Connect Programs, may be adversely affected as a result of such changes.
Taxation risk
For the China A-Shares traded by the Funds under the Stock Connect Programs, any capital gains derived from the transfer of such China A-Shares would be temporarily exempt from PRC corporate income tax. Any capital gains derived from the transfer of such China A-Shares through the Stock Connect Program by the Funds would also be temporarily exempted from PRC Value Added Tax (“VAT”) during the VAT reform period, which starts from 1 May 2016 for the financial services sector and is currently valid. Dividends from China A- Shares paid to the Funds would be subject to 10% withholding tax and which is to be withheld at source. If the Funds are entitled to a lower tax treaty rate as regards capital gains and dividends, application can be made to the in-charge tax bureau of the payer for a tax refund. It is possible that any new tax laws and regulations and any new interpretations may be applied retroactively in China. Dividends from China A-Shares would not be subject to PRC VAT.

##### Risks Relating to Funds that may invest in companies listed on the STAR Board of the SSE through the Stock Connect Program.
Higher fluctuation in stock prices
Listed companies on the STAR Board are usually of an emerging nature with smaller operating scale. In particular, listed companies on STAR Board are subject to wider price fluctuation limits, and due to higher entry thresholds for investors may have limited liquidity, compared to other boards. Hence, they are subject to higher fluctuation in stock prices and liquidity. They also have higher risks and turnover ratios than companies listed on the main board of the SSE.
Liquidity Risk
Liquidity risk exists when a particular instrument is difficult to purchase or sell at a desired time and price, especially in any quantity, which increases the risk of investment losses. If a derivative transaction is particularly large or if the relevant market is illiquid, it may not be possible to initiate a transaction or liquidate a position at an advantageous price.
Over-valuation risk
Stocks listed on the STAR Board may be overvalued and such exceptionally high valuation may not be sustainable. Stock price may be more susceptible to manipulation due to fewer circulating shares.
Differences in regulations
The rules and regulations regarding companies listed on the STAR Board are less stringent in terms of profitability and share capital than those on the main board.
Delisting risk
Listed companies on the STAR Board may be more susceptible to being delisted and such delisting may happen at a faster rate than companies listed on the main board. In particular, STAR Board has stricter criteria for delisting compared to other boards. This may have an adverse impact on the Funds if the companies that it invests in are delisted.

##### Risks Relating to the Bond Connect Program
Such trading is subject to the laws and regulations of PRC and Hong Kong and the relevant rules, policies or guidelines issued from time to time.
Segregation and beneficial ownership of Securities under the Bond Connect Program
Under the nominee holding structure, the Central Moneymarkets Unit (“CMU”) acting as the offshore custody agent, opens nominee account(s) with the China Central Depositary & Clearing (“CCDC”) and Shanghai Clearing House (“SHCH”) to record the aggregate China onshore bonds balance respectively for the beneficiary ownership of the offshore investor (the Fund) in accordance with CMU rules.
The CMU acts as the nominee holder and the Fund owns the rights and interests with respect to the China onshore bonds.
It should be noted that the exact nature and methods of enforcement of the rights and interests of a Fund under PRC law is not certain.
It should also be noted that as with other clearing systems or central securities depositaries, the CMU is not obliged to enforce the rights of a Fund in the PRC courts. If a Fund wishes to enforce its beneficial ownership rights in the PRC courts, it will need to consider the legal and procedural issues at the relevant time.
Settlement
A Fund will set up arrangements with onshore market makers and sub-custodian to ensure that cash payment is received against delivery of securities for the trades of the China onshore bonds (delivery versus payment settlement). To this end, for the trades of the China onshore bonds by a Fund, onshore market makers will credit or debit the cash account of a Fund on the same day for the settlement of securities, for an amount equal to the funds relating to such trading. Where the onshore market maker does not perform its obligations under a transaction or there is otherwise a failure due to CCDC or SHCH (as applicable), a Fund may sustain losses.
Risk of Default of Agents
For investments via the Bond Connect Program, the relevant filings, registration with the relevant authorities and account openings have to be carried out via an onshore settlement agent, offshore custody agent, registration agent or other third parties (as the case maybe). As such, the Fund is subject to the risks of default or errors on the part of such third parties
No Protection by Investor Compensation Fund
A Fund’s investments through Northbound trading under the Bond Connect Program is not covered by the Hong Kong’s Investor Compensation Fund and thus Investors will not benefit from compensation under such schemes.
Suspension risk
The mainland Chinese authorities reserve the right to suspend Northbound and/or Southbound trading if necessary for ensuring an orderly and fair market and risks are managed prudently. Where a suspension in the Northbound trading through the Bond Connect Program is effected, the relevant Fund’s ability to access the China onshore bond market will be adversely affected.
Differences in trading day
Northbound Trading through the Bond Connect Program is able to operate on days upon which the CIBM is open to trade, regardless of whether they are a public holiday in Hong Kong. So it is possible that there are occasions when it is a normal trading day for the China onshore bond market but not for the Hong Kong market in which case a Fund will not be able to access the China onshore bond market via the Bond Connect Program. A Fund may be subject to a risk of price fluctuations in China onshore bonds during the time when the Bond Connect Program is not trading as a result.
Operational risk
The “connectivity” in the Bond Connect Program requires routing of orders across the PRC-Hong Kong border. This required the development of dedicated offshore information technology electronic trading platforms to connect offshore Investors with onshore market makers. There is no assurance that the dedicated platforms and market participants will function properly or will continue to be adapted to changes and developments in both markets. In the event that the relevant systems failed to function properly, trading through Bond Connect could be disrupted. A Fund’s ability to access the China onshore bond market (and hence to pursue its investment objective) will be adversely affected.
Regulatory risk
The Bond Connect Program is novel in nature, and will be subject to regulations circulated by regulatory authorities and implementation rules made by regulators in the PRC and Hong Kong. Further, new regulations may be circulated from time to time by the regulators in connection with operations and cross-border legal enforcement in connection with cross-border trades under the Bond Connect Program.
It should be noted that the regulations are untested and there is no certainty as to how they will be applied. Moreover, the current regulations are subject to change. There can be no assurance that the Bond Connect Program will not be abolished. A Fund, which may invest in the China onshore bond markets through the Bond Connect Program, may be adversely affected as a result of such changes.
Taxation risk
For the China onshore bonds traded by the Funds under the Bond Connect Program, any capital gains derived from the transfer of such China onshore bonds would generally not be considered to fall within the scope of China sourced income and are thus not subject to PRC corporate income tax (“CIT”). In addition, income derived by the Funds from the transfer of such China onshore bonds through the Bond Connect Program should be technically subject to 6% PRC Value Added Tax (“VAT”) on the difference between the selling and buying prices since the inception of the VAT reform period, which applied from 1 May 2016 for the financial services sector. The capital gains could be off-set by any capital losses incurred by the Funds on an annual basis from a PRC VAT tax perspective. In addition, local surcharges of between 6-12% (whereby the applicable surcharges rates vary depending on location) of the amount of VAT payable would also apply. Notwithstanding the technical application of VAT and surcharges, the practical enforcement of tax collection of such taxes have not in fact been actively implemented by the Chinese tax authorities to date. Interest generated from investments in China onshore bonds by the Funds would be temporarily exempted from PRC CIT and VAT with effect from 7 November 2018 to 6 November 2021. Interest generated from treasury bonds and local government bonds is exempted from PRC VAT during the VAT reform period.

##### Funds Investing in Technology, including Healthcare and Telecommunications
The value of the shares in these Funds may be susceptible to factors affecting technology-related industries and to greater risk and market fluctuation than investment in a broader range of portfolio securities covering different economic sectors. Technology, technology-related, healthcare and telecommunications industries may also be subject to greater government regulation than many other industries. Accordingly, changes in government policies and the need for regulatory approvals may have a materially adverse effect on these industries. Additionally, these companies may be subject to risks of developing technologies, competitive pressures and other factors as well as a relatively high risk of obsolescence caused by scientific and technological advances and are dependent upon consumer and business acceptance as new technologies evolve. Many companies in the technology sector are smaller companies and are therefore also subject to the risks attendant on investing in such companies set out above. The development of these sector-specific investments may differ from the general stock exchange trend.

##### Funds Investing in Natural Resource Securities
Securities of companies in the natural resources sector may be more volatile than investments in securities of companies in other industries. Some of the commodities used as raw materials or produced by these companies are subject to broad price fluctuations as a result of industry wide supply and demand factors. In addition, companies in the natural resources sector may be subject to special risks associated with natural or man-made disasters.

##### Risks Associated with the Sustainability Approaches
Concentration risk
The Fund may be overweight and/or underweight in certain sectors and thus perform differently than funds that have a similar objective but which do not integrate sustainable investment criteria when selecting securities.
Subjective judgment in investment selection
In pursuing the sustainable investment approach, the Investment Manager integrates certain environmental and social sustainability themes into the investment selection process, which involves analysis of potential investment based on certain “sustainability factors”. Such assessment by the Investment Manager is subjective in nature and therefore it is possible that the Investment Manager may not apply the relevant sustainable investment criteria correctly which may lead to the Fund foregoing investment opportunities or investing in securities which do not meet the relevant sustainability criteria.
Exclusion risk
The use of environmental and social criteria may affect the Fund’s investment performance and, as such, the Fund may perform differently compared to similar funds that do not use such criteria. Environmental and social
exclusion criteria used in the Fund’s investment strategy may result in the Fund foregoing opportunities to buy certain securities when it might otherwise be advantageous to do so, and/or selling securities due to their environmental and social characteristics when it might be disadvantageous to do so.
Reliance on corporate data or third-party information
When assessing a potential investment based on the Fund’s sustainability criteria, the Investment Manager is dependent upon information and data from the security issuer and/or third-parties (which may include providers for research, reports, screening, ratings and/or analysis such as index providers and consultants). Such information or data may be incomplete, inaccurate or inconsistent. The lack of a standardized taxonomy may also affect the Investment Manager’s ability to measure and assess the environment and social impact of a potential investment.
Change in nature of investments
The Investment Manager may have to sell a security held by the Fund at a disadvantageous price in the event the business nature of the security issuer changes such that it no longer meets the Fund’s sustainability criteria.

##### Funds Investing in Commodities
Investments which grant an exposure to commodities involve additional risks than those resulting from traditional investments. More specifically, political, military and natural events may influence the production and trading of commodities and, as a consequence, negatively influence financial instruments which grant exposure to commodities; and terrorism and other criminal activities may have an influence on the availability of commodities and therefore also negatively impact financial instruments which grant exposure to commodities.
The performance of commodities, precious metals and commodity futures also depends on the general supply situation of the respective goods, the demand for them, the expected output, extraction and production as well as the expected demand, and can for this reason be especially volatile.

##### Funds Investing in Collective Investment Schemes
Where a Fund may invest all or substantially all of their assets in Collective Investment Schemes, unless otherwise disclosed, the investment risks identified in this section will apply whether a Fund invests directly, or indirectly through Collective Investment Schemes, in the assets concerned. The investments of the Funds in Collective Investment Schemes may result in an increase of the TER and/or Ongoing Charges. However the Investment Manager will seek to negotiate a reduction in management fees and any such reduction will be for the sole benefit of the relevant Fund.
Where a Fund invests in the units of other Collective Investment Schemes that are managed, directly or by delegation, by the same Investment Manager or by the same management company or by any other company with which the Investment Manager or by the management company is linked by common management or control, or by a substantial direct or indirect holding (i.e. more than 10% of the capital or voting rights), no subscription, redemption and/or management fees may be charged to the Company on its investment in the units of such other Collective Investment Schemes.

##### Leverage
The use of leverage creates special risks and may significantly increase the Funds’ investment risk. Leverage creates an opportunity for greater yield and total return but, at the same time, will increase the Fund’s exposure to capital risk. Any investment income and gains earned on investments made through the use of leverage that are in excess of the costs associated therewith may cause the net asset value of the Shares to increase more rapidly than would otherwise be the case. Conversely, where the associated costs are greater than such income and gains, the net asset value of the Shares may decrease more rapidly than would otherwise be the case.

##### Funds Investing in Property Securities
There are special risks associated with investment in securities of companies engaged in property markets. These include the cyclical nature of property values, increases in property taxes, changes in zoning laws, regulatory limits on rents, environmental risks, depreciation in the value of buildings over time, and increases in interest rates.

##### Funds Investing in Special Purpose Acquisition Companies (“SPACs”)
SPACs are shell companies that are admitted to trading on a trading venue with the intention to acquire a business and are often referred to as blank cheque companies. The persons responsible for setting up SPACs are the sponsors, who typically have significant expertise in one or more economic sectors and use the SPAC to acquire companies in those areas.
The structure of SPAC transactions is complex and there may be variations between transactions.
Typically, the format of the securities offering is such that either common stock (shares) or units are offered to investors. The units generally consist of 1 common stock and a fraction of a warrant; one whole warrant entitling the holder to common stock at a set price.
The life cycle of a SPAC is typically divided into three phases:
- The first stage is the Initial Public Offering (IPO), whereby the units or shares and warrants in the SPAC are admitted to trading on a trading venue;
- In the second stage, the SPAC searches for a target company to acquire (usually within 12-24 months); and
- The third and final stage consists of the business combination (de-SPAC transaction) with the target company, typically through a merger.

After the third stage, the SPAC is a normal listed company.
The following are specific risks concerning SPACs that Investors should understand before investing in a Fund:
Dilution risk
Due to the structure of a SPAC there is inherent risk that the relevant Fund’s level of ownership may drop significantly due to a number of factors;
- The payment of the sponsors’ fees in shares
- The exercise of warrants issued as part of the IPO
- The issue of equity in relation to the financing of the acquisition.

Lack of transparency
The level of transparency provided in disclosures to SPAC investors is limited as the SPAC has no operations or history, therefore there is no historical financial information available, and the risk factors are typically limited and generic in nature, particularly where the acquisition strategy is more broadly defined. Disclosures primarily consist of a summary of the SPAC’s acquisition strategy and criteria, its capital structure, the biographies of the directors and officers, and the terms of the underwriting arrangements.
As regards the third stage (i.e. the acquisition of the target company), it is possible that no approved prospectus will be published in relation to the business combination unless required under the local law. In such a case there will be limited insight into actual underlying investments following the acquisition, as opposed to traditional listed companies whose prospectus is screened by the National Supervisory Authorities, before being admitted to trading on a regulated market.
Incentives for sponsors
Due to lack of transparency of the SPAC prospectus, it might not be clear whether the sponsors are unproportionally or unfairly compensated, from the funds collected from the investors in SPACs.
Underwriting costs
Due to lack of transparency of the SPAC prospectus, it might be hard to estimate if the costs of underwriting fees are borne fairly by SPAC redeeming investors and remaining investors.
Valuation risk
Once the shares of SPAC are acquired, the SPAC might be in a funding stage (stage 1) without any underlying tangible investment. Since the objective of SPAC is to invest in a business which was not listed before, it might be hard to estimate the real value and potential performance of the target company.
Liquidity risk
Due to the lack of tangible underlying assets and/ or underlying assets without proven track record in stock exchanges, it might be hard to sell the shares in SPAC at a desired time without incurring in any losses in price. (please also refer to the ‘Valuation risk’ section, here above).
It may also be the case that a SPAC imposes a redemption limit.
Escrow account risk
At the IPO stage, SPACs collect financing from the investors without any tangible underlying investments, until certain period in time when the proper target investment is found. Therefore, there might be a risk related to the creditworthiness of the institution where the funds are deposited, as well as possible reinvestment of the proceeds of the offering until the target company is acquired.
Conflicts of interest risks
Due to limited transparency associated with SPACs and the role of the sponsors in finding the target company, conflicts of interest may occur in the following situations:
- SPAC sponsors may purchase equity in the SPAC at more favourable terms than investors in the IPO or subsequent investors in the open market and the sponsors may benefit more than investors from the completion of the de-SPAC transaction and may have an incentive to complete the transaction on terms which may be less favourable to Investors;
- If no acquisition is completed by a specific deadline, the sponsors may lose their initial investment, thus pushing the sponsors to find any target company irrespective of the financial prospects of the deal;
- The sponsors may have agreements in place restricting their disposal of the issuer’s securities, thus limiting the liquidity of the SPAC;
- There is a possibility that the SPAC could invest in companies associated with the sponsors;
- The sponsors and their affiliates may have already invested in the same sector as the SPAC; and
- The sponsors and their affiliates are not obligated to share any potential targets they identify with the SPAC and may acquire these targets themselves.

Fund Risk Profile
Once the shares of the SPAC are acquired, the SPAC might be in a funding stage (stage one) without any underlying tangible investment. Analysis will be conducted prior to the relevant Fund’s investment in the SPAC and on an ongoing basis according to the relevant laws and regulations in order to identify the SPAC’s risk profile, its structure and its eligibility for investment in the relevant Fund. The risk impact of the underlying investments on the relevant Fund’s risk and reward profile is assessed as part of the ongoing risk analysis. However, it may be more complex to do so compared to other transferable securities.

##### Funds Investing in Derivatives
A derivative is a financial instrument which provides a return linked to any of the Transferable Securities that the Fund is permitted to invest in. Whilst the prudent use of derivatives can be beneficial, derivatives also involve risks different from, and, in certain cases, greater than, the risks presented by more traditional investments. Derivatives do not always perfectly or even highly correlate or track the value of the securities, rates or indices they are designed to track. Consequently, a Fund’s use of derivative techniques may not always be an effective means of, and sometimes could be counter-productive to, following a Fund’s investment objective increasing the risk of investment losses.
If so provided in their investment policy, Funds may engage various strategies in view of reducing certain of their risks and for attempting to enhance return. These strategies may include the use of exchange traded or OTC derivatives instruments such as forward contracts, futures, options, warrants, and swaps. Such strategies may be unsuccessful and incur losses for the Funds, due to market conditions. The following is a general discussion of important risk factors and issues concerning the use of derivatives that Investors should understand before investing in a Fund.
Market risk
Investors should be aware that certain underlying assets of the derivative can be subject to significant volatility and can lose value rapidly, particularly in extreme market conditions. The value of a particular derivative may change in a way which may be detrimental to a Fund's interests. As a result, as well as holding assets that
may rise or fall with market values, it will also hold derivatives that may rise as the market value falls and fall as the market value rises.
Control and monitoring
Derivative products are highly specialised instruments that require investment techniques and risk analysis which are different from those associated with equity and fixed income securities. The use of derivative techniques requires an understanding not only of the underlying assets of the derivative but also of the derivative itself, without the benefit of observing the performance of the derivative under all possible market conditions. In particular, the use and complexity of derivatives require the maintenance of adequate controls to monitor the transactions entered into, the ability to assess the risk that a derivative adds to a Fund and the ability to forecast the relative price, interest rate or currency rate movements correctly.
Liquidity risk
Liquidity risk exists when a particular instrument is difficult to purchase or sell at a desired time and price, especially in any quantity, which increases the risk of investment losses. If a derivative transaction is particularly large or if the relevant market is illiquid, it may not be possible to initiate a transaction or liquidate a position at an advantageous price (however, the Company will only enter into OTC derivatives if it is allowed to liquidate such transactions, at any time, at fair value).
Counterparty risk
The Funds may enter into transactions in OTC markets, which will expose the Funds to the credit of its counterparties and their ability to satisfy the terms of such contracts. In the event of a bankruptcy or insolvency of a counterparty, the Funds could experience delays in liquidating the position and significant losses, including declines in the value of its investment during the period in which the Company seeks to enforce its rights, inability to realise any gains on its investment during such period and fees and expenses incurred in enforcing its rights. There is also a possibility that the above agreements and derivative techniques are terminated due, for instance, to bankruptcy, supervening illegality or change in the tax or accounting laws relative to those at the time the agreement was originated. However, this risk is limited in view of the investment restrictions laid down in section ‘Financial Techniques and Instruments’ of this Prospectus.
Other risks
Other risks in using derivatives include the risk of differing valuations of derivatives arising out of different permitted valuation methods and the inability of derivatives to correlate perfectly with underlying securities, rates and indices. Many derivatives, in particular OTC derivatives, are complex and often valued subjectively and the valuation can only be provided by a limited number of market professionals which often are acting as counterparties to the transaction to be valued. Inaccurate valuations can result in increased cash payment requirements to counterparties or a loss of value to a Fund. However, this risk is limited as the valuation method used to value OTC derivatives must be verifiable by an independent auditor.

##### Other Derivative Risks
EMIR, which came into force on 16 August 2012, establishes certain requirements to be complied with by counterparties to derivatives contracts including, in regard to OTC derivatives, mandatory clearing obligations and bilateral risk-mitigation management requirements and, in regard to OTC derivatives and ETDs, reporting requirements. EMIR is complemented by a number of EU and local supplementing or implementing legal texts (altogether, the “EMIR Framework”).
The EMIR Framework was amended as part of the European Commission’s REFIT programme pursuant to Regulation (EU) No 2019/834 of the European Parliament and of the Council of 20 May 2019 (“EMIR REFIT”), which entered into force on 28 May 2019 and applied from 17 June 2019. EMIR REFIT introduced or amended certain key obligations relating to clearing, reporting and risk mitigation requirements.
As a UCITS, a Fund qualifies as a “financial counterparty” (“FC”) and is required to comply with the full set of obligations laid down by the EMIR Framework (to the extent in force), every time the Fund’s counterparty to a OTC derivative contract is itself a non-financial counterparty established in the EU or outside the EU.
The EMIR Framework has extraterritorial effects, requiring counterparties established outside the EU (so- called “third country entities”) to also comply with the EMIR Framework in a number of cases, and in particular when concluding OTC derivatives contracts with an EU established counterparty, as is the case of a Fund.
The EU regulatory framework and legal regime relating to derivatives is set not only by the EMIR Framework but also by Directive 2014/65/EU of the European Parliament and of the Council of 15 May 2014 on markets in financial instruments, as amended (“MiFID II”) as supplemented by various delegated or implementing regulations related thereto. Parts of MiFID II and supplementing texts are implemented by Regulation (EU) No 600/2014 of the European Parliament and of the Council of 15 May 2014 on markets in financial instruments, as amended (“MiFIR” and, together with MiFID II and supplementing texts, the “MiFID II Framework”), which requires certain transactions in certain sufficiently liquid derivatives to be executed on specific organised trading venues and to be subject to clearing.
It is difficult to predict the full impact of the above regulatory requirements on the Funds. Prospective Investors should be aware that the rules stemming from the EMIR Framework and the MiFID II Framework may in practice significantly raise the costs of entering into derivatives contracts and may adversely affect the Fund’s ability to engage in transactions in derivatives. Moreover, while most of the obligations under EMIR, as amended by EMIR REFIT, have now come into force, certain margin posting requirements in relation to uncleared OTC derivatives contracts are still subject to a staggered implementation timeline. In addition, it is unclear whether the UCITS Directive will be amended to reflect the requirements of EMIR. Accordingly, the full impact of EMIR on uncleared OTC derivatives contracts concluded by a Fund is not yet known.
The potential implications of the EMIR and MiFID II Framework concluding derivatives transactions with financial counterparties include, in summary and without limitation, the following:
- clearing obligation: depending on the type of derivative contract concluded (OTC or ETD, and, in case of an OTC derivative, its category), the Fund will be mandatorily required to clear certain contracts directly or indirectly through a central clearing counterparty (“CCP”). Clearing derivatives through a CCP could result in additional costs and could be on less favourable terms than would be the case if such derivative was not required to be centrally cleared. In addition, as the Fund may not have a direct access to the CCP, the Fund may have to clear transactions via a participant to the CCP, usually a broker. Transactions cleared indirectly are exposed to the commingling of assets of clients of the broker (including the Fund) in an omnibus account with the CCP (and where the ability to identify assets attributable to a particular client of the broker will rely on the correct reporting of such clients’ positions by the broker to the CCP). An indirect clearing also exposes the Fund to the risk of default and insolvency of the broker, which is in addition to that of the CCP;
- risk mitigation techniques: for those of its OTC derivatives which are not subject to central clearing, the Fund will be required to put in place certain risk mitigation requirements, which may also involve the exchange of regulated margin. These risk mitigation requirements could increase the cost of the Fund pursuing its investment strategy in OTC derivatives;
- reporting obligations: each of the Fund’s derivatives transactions must be reported to a trade repository. These reporting obligations increase the costs to the Fund of utilising OTC derivatives; and
- sanctions: sanctions may be imposed by the CSSF on the Fund in case of non-compliance with the EMIR Framework obligations.

A Fund may also clear OTC derivatives transactions (directly or indirectly through a CCP) which are not mandatorily required to be cleared under the EMIR Framework, this to take advantage of pricing and other potential benefits such as mitigation of bilateral counterparty credit risk. In order to do so, the CCP will require margin to be exchanged, which will be in addition to any regulated margin requirement as part of the risk mitigation requirements under the EMIR Framework, increasing the costs for the Fund. The indirect clearing of these derivatives transactions is also exposed to the risks identified above in relation to mandatory clearing.

##### Funds Investing in Bonds and Other Debt Securities
Interest rate risk
Investing in bonds and other debt securities is subject to changes in interest rates and the interest rate environment. Generally, the prices of debt securities will fluctuate inversely with interest rate changes. When interest rates rise, the value of the debt securities can be expected to decline and vice versa. Fixed rate debt securities with longer maturities tend to be more sensitive to interest rate movements than those with shorter maturities. Zero coupon debt securities are especially sensitive to changes in interest rates, and their prices are generally more volatile than debt securities that pay interest periodically. Lower quality zero coupon debt
securities are generally subject to the same risks as high yield debt securities. The Fund investing in zero coupon debt securities typically will not receive any interest payments on these securities until maturity. If the issuer defaults, the fund may lose its entire investment.
Liquidity risk
Liquidity of individual debt securities varies considerably. Illiquid securities may trade at a discount from comparable, more liquid investments, and may be subject to wider fluctuations in market value. Also, a fund may not be able to dispose of illiquid securities when it would be beneficial at a favourable time or price, which increases the risk of investment losses.
Exchange rate risk
Debt securities denominated in a foreign currency may be subject to exchange rate risk. Any fall in the foreign currency will reduce the amount that may be received when the payment of interest or principal is converted back into the base currency of the fund.
Credit risk
Bonds or other debt securities involve exposure to credit risk. This is the risk of loss if a counterparty fails to perform its financial or other obligations, for example, the possibility that a counterparty may default, by failing to make payments due, or repay principal and interest in a timely manner. Credit risk may be evidenced by the issuer’s credit rating. Securities with a lower credit rating are generally considered to have a higher credit risk and a greater possibility of default than more highly rated securities. In the event that any issuer of bonds or other debt securities experiences financial or economic difficulties, this may affect the value of the relevant securities and any amounts paid on such securities which may in turn affect the prices of the funds.
Asset-backed securities and mortgage-backed securities
Asset-backed securities (“ABS”) are debt securities issued by corporations or other entities (including public or local authorities) backed or collateralised by the cash flow arising from an underlying pool of assets. The underlying assets typically include loans, leases or receivables (such as credit card debt, motor vehicle loans and student loans). Mortgage-backed securities (“MBS”) are structured like ABS but participate specifically in, or are secured by, residential or commercial mortgage loans. The obligations associated with these securities may be subject to greater credit, liquidity and interest rate risk (as described above), compared to other debt securities such as government issued bonds.
In addition, ABS and MBS are often exposed to extension and prepayment risks that may have a substantial impact on the timing and size of the cash flows paid by the securities and may negatively impact the returns of the securities. The average life of each individual security may be affected by a large number of factors such as the existence and frequency of exercise of any optional redemption and mandatory prepayment, the prevailing level of interest rates, the actual default rate of the underlying assets, the timing of recoveries and the level of rotation in the underlying assets. Prepayment risk generally increases when interest rates fall, while extension risk generally increases when interest rates rise.
Some ABS and MBS receive payments wholly derived of either interest or principal of the underlying assets. The values and yields of these investments may be extremely sensitive to changes in interest rates and in the rate of principal payments on the underlying assets. The market for these investments may be at times more volatile and less liquid than that for more traditional debt securities.

##### Funds Investing in Non-Investment Grade Securities and/or Distressed Securities
Non-investment grade securities (such as “high yield” securities) are considered higher risk investments that may cause income and principal losses for the Fund. They are instruments which credit agencies have given a rating which indicates a higher risk of default. The market values for high yield bonds and other instruments tend to be volatile and they are less liquid than investment grade securities. Investments in high yield bonds and other non-investment grade instruments are susceptible to increased price sensitivity from changes in interest rates and a deteriorating economic environment; greater risk of loss due to default or declining credit quality; greater likelihood that adverse company specific events will render the issuer unable to make interest and/or principal payments when due; and if a negative perception of the high yield market develops, greater risks that the price and liquidity of high yield securities may be depressed.
Investment in a security issued by a company that is either in default or in high risk of default (“Distressed Securities”) involves significant risk. Such investments will only be made when the Investment Manager believes either that the security trades at a materially different level from the Investment Manager’s perception of fair value or that it is reasonably likely that the issuer of the securities will make an exchange offer or will be the subject of a plan of reorganisation; however, there can be no assurance that such an exchange offer will be made or that such a plan of reorganisation will be adopted or that any securities or other assets received in connection with such an exchange offer or plan of reorganisation will not have a lower value or income potential than anticipated when the investment was made. The Investment Manager currently considers Distressed Securities to be those instruments that are rated CCC- or lower by Standard & Poor’s, Caa3 or lower by Moody’s, CCC or lower by Fitch or if an instrument is unrated, are of comparable quality in the opinion of the Investment Manager. The Investment Manager may also categorise an instrument as a Distressed Security if it considers it appropriate to do so.

##### Funds investing in Perpetual Bonds
The Bond Funds are permitted to invest in perpetual bonds. Perpetual bonds (bonds without a maturity date) may be exposed to additional liquidity risk in certain market conditions. The liquidity for such investments in stressed market environments may be limited, negatively impacting the price they may be sold at, which in turn may negatively impact the relevant Fund’s performance.

##### Funds Investing in Contingent Convertible Bonds
Contingent convertible bonds (“CoCos”) are debt securities that, upon a predetermined ‘trigger event’ can be converted into shares of the issuer or are partly or wholly written off.
The following are specific risks concerning CoCos that Investors should understand before investing in a Fund:
Trigger level risk
Trigger levels relate to a minimum level of capital and/or solvency threshold for a financial institution, below which a CoCo may convert into shares or a write-down may occur. Trigger levels differ depending upon the specific terms of the bond issuance and regulatory requirements. It may be difficult to anticipate the triggering down events that would result in a conversion into shares or a write off. This may lead to a partial or total loss of the investment.
Capital structure inversion risk
In some cases, (for example when the write down trigger is activated), CoCos could incur some losses ahead of equity holders, thereby reversing the usual creditor hierarchy.
Coupon cancellation
Coupon payments from CoCos are entirely discretionary and may be cancelled by the issuer at any point, for any length of time. Discretionary payments may sometimes be required to be cancelled, in whole or in part, if the issuer has insufficient reserves or due to regulatory requirements. The cancellation of payments is not an event of default and interest payments that are missed do not accrue to a future date but are permanently forgone. In addition, dividends on ordinary or preference shares may still be paid notwithstanding a cancellation of coupon payments on the CoCos.
Call extension risk
CoCos are generally issued as perpetual instruments (i.e. without a maturity date. Please refer to the relevant risk applicable to perpetual bonds). Cocos are callable at predetermined levels subject to the permission of the relevant regulator. It cannot be assumed that the perpetual CoCo will be called on call date. CoCos are a form of permanent capital. The investor may not receive return of principal if expected on call date or indeed at any date.
Write-down risk
Should a CoCo undergo a write-down, the Fund may lose some or all of the original investment in the CoCo.
Yield/Valuation risk
CoCos often tend to compare favourably from a yield standpoint, comparing to more highly rated debt issues of the same issuer or similarly rated debt issues of other issuers. However, the risks associated with CoCos, such as, for example, the risk of conversion/write-down or coupon cancellation is higher.
Subordinated instruments
CoCos are unsecured and subordinated instruments and will rank junior in priority of payment to the current and future claims of all senior creditors and certain subordinated creditors of the issuer.
Unknown risk
As CoCos are relatively new, it is difficult to predict how they may react in a stressed market environment. In the event that a single issuer activates a trigger or suspends coupon payments, potential price contagion and volatility to the entire asset class is possible. This risk may in turn be reinforced depending on the level of underlying instrument arbitrage. Furthermore, in an illiquid market, price formation may be increasingly difficult, making CoCos difficult to dispose of.
Conversion risk
It might be difficult for the Investment Manager to assess how the CoCos will behave upon conversion. In the case of conversion into equity, the Investment Manager might be forced to sell these new equity shares. A forced sale may lead to a liquidity issue for these shares.
Industry concentration risk
CoCos are issued by banking/insurance institutions. If a Fund invests significantly in CoCos its performance will depend to a greater extent on the overall condition of the financial services industry than a Fund following a more diversified strategy.
Liquidity risk
In certain circumstances, finding a buyer for CoCos may be difficult and the seller may have to accept a significant discount to the expected value of the CoCo in order to sell it, which increases the risk of investment losses.

##### Risks Associated with Credit Ratings
Reliability
The ratings of fixed income securities by credit rating agencies are a generally accepted barometer of credit risk. They are, however, subject to certain limitations from an investor’s standpoint. The rating on an issuer is heavily weighted by past developments and does not necessarily reflect probable future conditions. There is frequently a lag between the time the rating is assigned and the time it is updated. In addition, there may be varying degrees of difference in credit risk of securities within each rating category.
It is important to note that whilst credit ratings may be assessments of creditworthiness, they are not assessments of the level of liquidity, market or volatility risk of an issuer, nor should ratings be exclusively relied upon for valuation purposes.
Risk of downgrade
There is a risk that the ratings of fixed income securities held in the funds may be downgraded at any time. This may affect the value of the relevant securities which may in turn affect the prices of the funds.
Other risks
Income from the fund will decline if and when the fund invests the proceeds from matured, traded or called debt securities at market interest rates that are below the fund’s current earnings rate. Debt securities which are “convertible” or “exchangeable” may be subject to equity risk associated with the stock. A fall in the stock price may cause the value of the convertible debt securities to fall.

Translation (ENFR, 2022-10-01):
# Considérations relatives aux Investissements et aux Risques
### Considérations générales relatives aux risques applicables à tous les Compartiments

##### Risque général d'investissement
La performance passée n’est pas une indication fiable de la performance future. La valeur des Actions ainsi que les revenus qui en découlent sont susceptibles de subir des fluctuations et peuvent baisser ainsi qu’augmenter. Aucune garantie ne peut être donnée que les Compartiments atteindront leur objectif d’investissement. Tout investisseur qui réalise son investissement au terme d’une courte période pourra de ce fait être dans l’impossibilité de réaliser le montant initialement investi, en raison du droit d’entrée applicable à l’émission de certaines Catégories d’Actions tel que détaillé à la section « Principales caractéristiques de la Société » du présent Prospectus. Le droit des Actionnaires de faire procéder au rachat de leurs Actions peut dans certaines circonstances être reporté ou suspendu (cf. la section « Ajournement ou Suspension des Rachats » du présent Prospectus).
Les investissements à l'échelle internationale comportent certains risques, notamment :
- La valeur de l’investissement dans les Compartiments peut être affectée par les fluctuations de la valeur de la devise de référence des Actions du Compartiment concerné par rapport à la devise de référence des investissements sous-jacents de ce même Compartiment. Elle peut également être affectée par des changements intervenant dans la réglementation des contrôles de change, les politiques gouvernementales, la législation fiscale, les politiques économiques ou monétaires ou autres lois et règlements applicables, ainsi que par des catastrophes naturelles. Des fluctuations négatives des taux de change des devises peuvent avoir pour résultat une diminution des rendements et une perte de capital.
- Les normes, les pratiques et les exigences de communication régissant la comptabilité, la révision des comptes et la préparation des rapports financiers applicables à des pays dans lesquels un Compartiment peut investir peuvent différer de celles qui s’appliquent au Luxembourg en termes de nature, de qualité et d’opportunité de l’information destinée aux Investisseurs ; de ce fait il peut être difficile d’évaluer correctement les opportunités d’investissement.

Les investisseurs doivent noter que dans certaines conditions de marché, tous les titres peuvent devenir difficiles à valoriser ou à vendre au prix ou au moment désiré, ce qui augmente le risque de pertes. En outre, certains titres peuvent, de par leur nature, devenir difficiles à valoriser ou à vendre au prix ou au moment désiré, particulièrement en toute quantité. Cela comprend les titres réputés illiquides, ainsi que les titres de tout type qui représentent une petite émission, qui sont rarement négociés ou qui sont négociés sur des marchés relativement petits ou qui ont des délais de règlement longs. Il peut donc ne pas être possible ou économiquement faisable d’initier une transaction ou de liquider une position pour un prix intéressant.

##### Risque géopolitique
Le risque géopolitique peut survenir en raison de changements ou de l’instabilité politiques dans un pays. Tout changement des lois, des réglementations, des politiques gouvernementales ou du climat politique ou économique d’un pays peut entraîner une augmentation de la volatilité, un manque de liquidité, des risques liés au prix et des risques de change associés à des investissements au sein du pays ou de la région où surviennent ces problèmes géopolitiques. L’impact des risques géopolitiques est considéré comme étant à long terme, étant donné que ces risques surviennent au cours du temps. Des événements et des changements sont en effet plus susceptibles de survenir au fil du temps. L’effet de tout changement politique futur est difficile à prévoir.

##### Risque de pandémie
Une pandémie est définie comme une épidémie/l'apparition d'une maladie contagieuse survenant dans le monde entier, ou sur une zone géographique très étendue, traversant les frontières internationales et touchant généralement un grand nombre de personnes dans le monde. Les pandémies représentent potentiellement un choc important pour les marchés financiers mondiaux, où l'impact financier est multiforme, ambigu et pourrait conduire à une récession économique. Par exemple, les épidémies peuvent entraîner des restrictions sur les déplacements et les transports publics ainsi que des fermetures prolongées de lieux de travail qui peuvent avoir un effet négatif important sur les économies régionales ou nationales qui ont imposé ces restrictions et qui, à leur tour, peuvent avoir un impact plus large sur l'économie mondiale. En conséquence,
l'apparition d'une épidémie/pandémie ou d'une maladie contagieuse pourrait entraîner une crise sanitaire généralisée et restreindre le niveau d'activité des entreprises dans les zones touchées, ce qui pourrait alors générer des coûts importants pour les Compartiments et nuire à leurs activités et à leurs résultats financiers.
Les répercussions d'une pandémie sur l'économie mondiale peuvent être graves : une volatilité accrue, des pics importants et des chutes brutales des prix des actifs, des perturbations du marché, un risque géopolitique accru, des contraintes de ressources et un manque de liquidités. Il est également impossible de prévoir avec certitude quelles politiques ou restrictions gouvernementales provisoires ou permanentes supplémentaires peuvent être imposées aux marchés et/ou l'effet de ces politiques ou restrictions sur la capacité de tout Compartiment à poursuivre son objectif d'investissement/sa politique d'investissement. De ce fait, un Compartiment peut subir des pertes importantes.

##### Risques liés au Brexit
Le Royaume-Uni a officiellement quitté l’Union européenne (l’« UE ») le 31 janvier 2020 et est entré dans une période de transition qui a pris fin le 31 décembre 2020. L’ampleur des conséquences de sa sortie de l’Union européenne dépendra en partie de la nature des accords mis en place entre le Royaume-Uni et l’UE à la suite de l’accord conclu sur le Brexit et de la mesure dans laquelle le Royaume-Uni continuera d’appliquer des lois basées sur la législation de l’UE.
Le processus à plus long terme de mise en œuvre du cadre politique, économique et juridique entre le Royaume-Uni et l’UE devrait conduire à une incertitude continue et à des périodes d’instabilité exacerbée tant au Royaume-Uni que sur les marchés européens.
La volatilité de la monnaie résultant de cette incertitude peut faire en sorte que les rendements des Compartiments concernés et leurs investissements subissent l’influence négative de mouvements de marché, d’une baisse potentielle de la valeur de la livre sterling et/ou de l’euro ainsi que d’une révision à la baisse de la notation du crédit souverain du Royaume-Uni. Cela pourrait également rendre l’exécution de politiques de couverture de change prudentes par les Compartiments concernés plus difficile ou plus coûteuse.
Cette incertitude à moyen à long terme peut avoir une incidence négative sur l’économie en règle générale et sur la capacité des Compartiments concernés et de leurs investissements à réaliser leurs stratégies respectives et à percevoir des rendements attrayants et pourrait aussi entraîner des coûts accrus pour les Compartiments concernés.

##### Risques de la zone euro (c’est-à-dire États membres de l’Union monétaire européenne ayant adopté l’euro comme devise nationale)
Les investisseurs doivent noter que les Compartiments investissant dans des sociétés de la zone euro peuvent poser plus de risques en termes de conditions fiscales et poser des problèmes concernant le risque souverain. Les scénarios potentiels peuvent inclure, mais sans s’y limiter, la baisse de notation d’un pays européen, le défaut de paiement ou la faillite d’un ou de plusieurs souverain(s) au sein de la zone euro, ou le départ de certains ou de tous les États membres de la zone euro, voire la combinaison des événements précités ou d’autres événements économiques ou politiques. Cela peut entraîner le démantèlement partiel ou total de la zone euro, et se solder par le fait que l’euro ne soit plus une monnaie d’échange valable. Ces incertitudes peuvent accroître les risques de volatilité, de liquidité, de prix et de change associés aux investissements au sein de pays de la zone euro et peuvent nuire à la performance et à la valeur du Compartiment concerné.

##### Prêt de titres
Le prêt de titres est une forme de gestion efficace de portefeuille prévue pour améliorer le rendement d’un Compartiment de manière à ce que les risques soient maîtrisés. Le prêteur perçoit une commission versée par la contrepartie emprunteuse et, bien que cédant des droits de vote sur les positions prêtées, garde le droit de prétendre aux dividendes.
Les Compartiments peuvent conclure des opérations de prêt de titres sur une base continue. Dans le cadre de ces conventions, les Compartiments seront exposés au risque de crédit associé aux contreparties aux opérations de prêt de titres. L’étendue de ce risque de crédit peut être réduite par la contribution d’actifs constitués en garantie appropriés.
En cas de défaut ou de difficulté opérationnelle d’une contrepartie, des titres prêtés peuvent ne pas être rendus ou peuvent être rendus en retard. Si l’emprunteur de titres ne restitue les titres qui lui ont été prêtés par un Compartiment, il se peut que la valeur de marché des garanties reçues sur ces opérations soit inférieure à celle des titres prêtés, que ce soit en raison de l’évaluation inadéquate des garanties, de l’évolution défavorable du marché par rapport à la valeur des garanties, d’une détérioration de la cote de crédit de l’émetteur de la garantie ou de l’illiquidité du marché sur lequel les garanties sont négociées. Le retard dans la restitution des titres prêtés peut restreindre la capacité du Compartiment à conclure la vente des titres ou à répondre aux demandes de rachat. Une défaillance de la part de la contrepartie couplée à une chute de la valeur de marché des garanties en deçà de celle des titres prêtés peut entraîner une baisse de la valeur d’un Compartiment.
Les accords sur commissions liées au prêt de titres peuvent entraîner des conflits d’intérêts dans lesquels les risques sont supportés par le prêteur, mais les commissions sont partagées entre le prêteur et son agent, et l’agent peut compromettre la qualité de la garantie et de la contrepartie. Veuillez consulter la section « Conflits d'intérêts » du présent Prospectus pour plus de détails sur les conflits.

##### Risques liés au réinvestissement des garanties en espèces
Dans le cas où des espèces sont reçues en garanties, elles peuvent être réinvestie, sous certaines conditions. En cas de réinvestissement des garanties en espèces, ce réinvestissement peut (a) introduire des expositions au marché incompatibles avec les objectifs des Compartiments, ou (b) générer un rendement inférieur au montant des garanties à restituer.

##### Risques liés aux opérations de prise en pension conclues par l’Agent de Prêt de Titres pour le compte du Compartiment
Les opérations de prise en pension constituent une forme de gestion efficace de portefeuille prévue pour améliorer le rendement d’un Compartiment de manière à ce que les risques soient maîtrisés.
La contrepartie de l'opération de prise en pension peut ne pas respecter ses obligations, ce qui pourrait entraîner des pertes pour le Compartiment. Une défaillance de la part de la contrepartie couplée à une chute de la valeur de marché des garanties en deçà de celle des liquidités prêtées peut entraîner une baisse de la valeur d’un Compartiment et restreindre la capacité du Compartiment à conclure la vente des titres ou à répondre aux demandes de rachat..

##### Risque de contrepartie pour le Dépositaire
Les actifs du Compartiment sont confiés au Dépositaire, qui a pour mission d'en assurer la garde. Conformément à la Directive OPCVM, le Dépositaire assure la garde des actifs du Compartiment : (a) conserver en dépôt tous les instruments financiers qui peuvent être enregistrés sur un compte d'instruments financiers ouvert dans les registres du Dépositaire et tous les instruments financiers qui peuvent être physiquement livrés au Dépositaire ; et (b) pour les autres actifs, vérifier la propriété de ces actifs et tenir un registre en conséquence. Les actifs d’un Compartiment seront normalement identifiés dans les registres du Dépositaire comme appartenant au Compartiment.
Les titres détenus par le Dépositaire seront séparés des autres titres/actifs du Dépositaire conformément aux lois et règlements applicables, ce qui atténue mais n’exclut pas le risque de non-restitution en cas de faillite du Dépositaire. Les investisseurs sont exposés au risque que le Dépositaire ne soit pas en mesure de remplir pleinement son obligation de restituer dans un court délai tous les actifs d’un Compartiment en cas de faillite du Dépositaire. En outre, les liquidités d'un Compartiment détenues auprès du Dépositaire ne peuvent être séparées des propres espèces/espèces en dépôt pour d'autres clients du Dépositaire, et un Compartiment peut donc être considéré comme un créancier non garanti à cet égard en cas de faillite du Dépositaire.
Le Dépositaire ne peut pas détenir tous les actifs du Compartiment lui-même, mais il peut utiliser un réseau de sous-dépositaires qui ne font pas toujours partie du même groupe de sociétés que le Dépositaire. Les investisseurs peuvent être exposés au risque de faillite des sous-dépositaires à condition que le Dépositaire puisse être dégagé de toute responsabilité.
Un Compartiment peut investir dans des marchés dont les systèmes de dépôt et/ou de règlement ne sont pas pleinement développés. Les actifs du Compartiment négociés sur ces marchés et confiés à ces sous-
dépositaires peuvent être exposés au risque de faillite des sous-dépositaires à condition que le Dépositaire puisse être dégagé de toute responsabilité.

### Considérations de risques spécifiques applicables à certains Compartiments

##### Risques liés aux actions
Les Compartiments régionaux et spécialisés investissent principalement dans des titres de participation. Il est possible que la valeur de ces titres baisse ou augmente à court ou à long terme. Les actions peuvent perdre rapidement de la valeur et comportent généralement des risques plus élevés que les obligations ou les Instruments du Marché Monétaire. La valeur de votre investissement peut alors diminuer.
Tous les Compartiments régionaux et spécialisés peuvent accessoirement investir dans des warrants sur action et les Actionnaires doivent être conscients du fait que la détention de warrants peut engendrer une volatilité accrue de la valeur liquidative par Action du Compartiment considéré.

##### Risques obligataires
Les Compartiments Obligataires investissent dans des obligations, dans des titres à revenu fixe et autres titres de créance Ces Compartiments sont de ce fait exposés aux changements de taux d’intérêt et à l’environnement des taux d’intérêt. Les prix des obligations et autres titres de créance fluctuent généralement à l’inverse des variations de taux d’intérêt.

##### Compartiments proposant des Catégories d’Actions Couvertes
Le Gestionnaire d’Investissement procèdera à la couverture de l’exposition en devises des Catégories d’Actions Couvertes par rapport à la devise de référence du Compartiment concerné, à l’exception des Catégories d’Actions Couvertes en BRL qui
sont libellées dans la Devise de Référence du Compartiment concerné. Dans ce cas, il pourra utiliser des instruments tels que des contrats de change à terme, afin de tenter de préserver la valeur de la devise de la Catégorie d’Actions Couverte par rapport à la Devise de Référence du Compartiment. Les opérations de couverture de la sorte peuvent, dans une grande mesure, protéger les Investisseurs contre les fluctuations de change entre la Devise de Référence du Compartiment et une telle devise désignée au sein des Catégories d’Actions Couvertes. En outre, aucune garantie ne peut être donnée quant à la réalisation de l’objectif visé par les opérations de couverture.
En outre, il convient de remarquer que des opérations couverture sont conclues, indépendamment du fait que la devise de la Catégorie d’Actions Couverte connaisse une diminution ou une augmentation de valeur par rapport à la Devise de Référence. En conséquence, cela peut protéger les Investisseurs de la catégorie considérée contre une baisse de valeur de la devise couverte, mais cela peut aussi empêcher les Investisseurs de profiter d’une augmentation de valeur de la devise.
Une fois les opérations de couverture initiées, leur impact sera intégré à la valeur liquidative de la Catégorie d’Actions Couverte. Toutes les dépenses relatives aux opérations de couverture étant à la charge de la Catégorie d’Actions pour laquelle elles ont été initiées, elles auront un impact sur la performance et la valeur liquidative de cette Catégorie d’Actions.
Comme il est décrit plus en détail dans la section « Catégories d’Actions Couvertes » du présent Prospectus, les Catégories d’Actions Couvertes en BRL sont libellées dans la Devise de Référence du Compartiment concerné et leur valeur liquidative fluctuera en fonction du
taux de change entre le BRL et la Devise de Référence du Compartiment concerné. Par conséquent, les performances peuvent varier
sensiblement par rapport à d’autres Catégories d’Actions du même Compartiment.
La devise dans laquelle sont libellées les Catégories d’Actions Couvertes peut être affectée par des changements intervenant dans la réglementation des contrôles de change, dans la législation fiscale, dans les politiques économiques ou monétaires ou autres lois et règlements applicables, ainsi que par des interventions des États ou d’autres événements entraînant des perturbations. Il peut en découler une diminution de la disponibilité de la devise de libellé concernée et un retard dans le paiement du produit du rachat, auquel cas le paiement sera effectué aussitôt que possible par la suite. Il peut également être
nécessaire de payer le produit dans des devises autres que la devise dans laquelle est libellée la Catégorie d’Actions Couverte.
Outre les risques relatifs aux « Compartiments proposant des Catégories d’Actions Couvertes » ci-dessus, les Investisseurs doivent également prendre en compte les risques indiqués dans la rubrique « Risque des instruments dérivés négociés de gré à gré » dans la section « Considérations relatives aux Investissements et aux Risques » du présent Prospectus.
Une liste actualisée des catégories d’actions disponibles eu égard aux Compartiments (y compris la politique de couverture) peut être consultée sur le site Internet www.janushenderson.com ou au siège social de la Société.

##### Compartiments proposant des Catégories d’Actions de Distribution - Risque affectant la croissance du capital
Eu égard aux Actions de Distribution, lorsque la génération de revenu est prioritaire sur la croissance du capital, le Compartiment correspondant peut distribuer non seulement le revenu brut mais également les plus- values de capital nettes réalisées et latentes et, uniquement dans le cas de Catégories d’actions limitées, sous réserve de l’exigence de capital minimum imposée par la loi. Les investisseurs sont priés de noter que la distribution de revenus sous cette forme peut se solder par une érosion du capital et une réduction du potentiel de croissance du capital à long terme. Les investisseurs devraient noter que les distributions de cette nature peuvent être traitées comme des revenus (et être imposées en conséquence), en fonction des dispositions de la législation fiscale locale. Il est conseillé aux investisseurs de consulter un conseiller fiscal professionnel à cet égard.

##### Compartiments investissant dans des sociétés de petite capitalisation
Les titres de sociétés de petite capitalisation peuvent être moins liquides que ceux de sociétés de grande capitalisation en raison de volumes traités insuffisants ou de restrictions de négociation. Ils peuvent bénéficier d’un potentiel supérieur de plus-value en capital, mais ils entraînent également des risques liés à des gammes de produits et des marchés ou des ressources financières ou de gestion limités. La négociation de ces titres peut être soumise à des mouvements de prix plus flagrants que celle des titres de sociétés de taille plus importante.

##### Compartiments investissant dans des marchés émergents
Les investissements effectués sur des marchés émergents peuvent s’avérer plus volatils que les investissements pratiqués sur des marchés plus développés. Certains de ces marchés sont susceptibles d’avoir des gouvernements relativement instables, des économies basées sur un petit nombre d’industries et des marchés boursiers sur lesquels un nombre limité de titres est traité. Bon nombre de marchés émergents ne possèdent pas de réglementation très développée et les normes standard d’information peuvent s’avérer moins rigoureuses que celles des pays développés.
Les risques d’expropriation, de nationalisation et d’instabilité sociale, politique et économique sont plus importants sur les marchés émergents que sur les marchés des pays plus développés.
Les considérations reprises ci-dessous constituent un bref résumé des risques les plus communément associés à l’investissement sur les marchés émergents :
Titres frauduleux
Étant donné le défaut de structure réglementaire appropriée, il est possible que les valeurs dans lesquelles des investissements sont faits se révèlent être frauduleuses. Il est dès lors possible que des pertes soient subies.
Manque de liquidité
L’accumulation et la vente de participations peuvent s’avérer plus difficiles en termes de coût et de temps et être, de manière générale, plus difficiles que sur des marchés plus développés. De même la volatilité peut être accrue du fait d’un manque de liquidité. Bon nombre de marchés émergents sont de petite taille, avec des volumes de transaction moindres et souffrent d’un défaut de liquidité et d’une volatilité des prix significative, ce qui augmente le risque de pertes sur investissements. Il peut donc ne pas être possible d’initier une transaction ou de liquider une position à un moment ou pour un prix intéressant.
Fluctuations des devises
Des changements importants dans les devises des pays dans lesquels des investissements sont effectués par rapport à la devise de référence d’un Compartiment donné peuvent se produire postérieurement à un investissement dans ces devises par la Société. Ces changements peuvent affecter d’une façon importante le rendement d’ensemble du Compartiment. En ce qui concerne les devises de certains pays émergents, il est impossible de faire appel à des techniques de couverture des risques liés aux devises.
Risques de règlement/livraison et de conservation
Les systèmes de règlement/livraison et de conservation des titres des marchés émergents ne sont pas aussi perfectionnés que ceux des marchés développés. Les normes peuvent s’avérer moins strictes, et les autorités de surveillance et réglementaires être beaucoup moins développées. Il en résulte des risques de retard de règlement/livraison et des risques de pénalisation des liquidités et des titres.
Restrictions en matière d’investissement et de versement de fonds
Dans certains cas, les marchés émergents peuvent restreindre l’accès des investisseurs étrangers aux titres. Par conséquent, certaines actions ne pourraient pas être disponibles pour le Compartiment en raison du fait que le nombre maximum d’actionnaires étrangers autorisé ou le total des investissements permis pour des actionnaires étrangers ont été atteints. De plus, le rapatriement à l’étranger, par des investisseurs étrangers, de leur part des bénéfices nets, de capitaux et de dividendes peut être restreint ou requérir l’accord du gouvernement concerné. La Société n’investira que sur des marchés sur lesquels elle estime que de telles restrictions sont acceptables. Aucune garantie ne peut cependant être donnée qu’aucune restriction supplémentaire ne sera imposée à l’avenir.
Comptabilité
Les normes, les pratiques et les exigences de communication régissant la comptabilité, la révision des comptes et la préparation des rapports financiers applicables aux sociétés de pays émergents diffèrent de celles qui s’appliquent au sein des pays plus développés en termes de nature, de qualité et d’opportunité de l’information destinée aux Investisseurs ; de ce fait il peut être difficile d’évaluer les possibilités d’investissement correctement.

##### Compartiments investissant dans des titres chinois
En ce qui concerne les Compartiments susceptibles d’investir dans des titres chinois, y compris des Actions A chinoises et les obligations onshore chinoises, outre les risques impliqués par des investissements sur les marchés émergents exposés ci-dessus, les Investisseurs doivent prendre note des avertissements supplémentaires et risques spécifiques ci-dessous.
Risque politique
Tout changement significatif des politiques de la RPC sur les plans politiques, sociaux ou économiques peut avoir des répercussions négatives sur les investissements dans des titres chinois, y compris des Actions A chinoises.
Risque de change
Le Renminbi est soumis à des restrictions de change et n’est pas une monnaie librement convertible. Un tel contrôle de la conversion des devises et les fluctuations des taux de change du Renminbi peuvent pénaliser les activités et résultats financiers des sociétés en RPC. Dans la mesure où les actifs d’un Compartiment sont investis en RPC, ce dernier sera exposé au risque d’imposition par le gouvernement de la RPC de restrictions sur le rapatriement des fonds ou d’autres actifs depuis le pays.
Risque fiscal
Les lois et réglementations fiscales de la RPC sont souvent exposées à des modifications selon les évolutions de la situation sociale, de la conjoncture et de la politique du gouvernement. L’application et l’exécution des lois et réglementations fiscales de la RPC pourraient avoir un impact négatif important sur les Compartiments, notamment au titre de la retenue à la source sur les dividendes et plus-values imposée sur les investisseurs étrangers. Dans la mesure où les lois et réglementations fiscales de la RPC évoluent sans cesse, toute interprétation particulière des lois et réglementations fiscales de la RPC (y compris les mesures d’exécution y afférentes) applicables aux Compartiments pourrait ne pas être définitive. En outre, la manière spécifique dont la loi relative à l’Impôt sur le revenu des sociétés (« CIT ») s’appliquera est clarifiée par les Modalités
d’exécution détaillées et par les circulaires fiscales complémentaires susceptibles d’être publiées à l’avenir. Compte tenu de ces éléments, il existe actuellement des incertitudes sur la manière dont les dispositions spécifiques de la loi CIT seront interprétées et exécutées à l’avenir à l’égard des Compartiments. Ainsi, la Société se réserve le droit de prévoir une retenue à la source sur les dividendes et un impôt sur les plus- values générés par les Compartiments investissant dans des titres chinois, y compris, notamment, des Actions A chinoises, dans la mesure où les lois et réglementations fiscales existantes l’imposent au moment où les revenus sont réalisés.
Étant donné que la provision constituée par la Société est basée sur les anticipations actuelles concernant le marché et l’interprétation par la Société des lois et réglementations fiscales de la RPC, toute modification des pratiques de marché ou de l’interprétation des règles fiscales de la RPC peut avoir un effet sur cette provision qui peut alors s’avérer supérieure ou inférieure au montant nécessaire. La Société n’a pas l’intention actuellement de réaliser des provisions comptables concernant ces incertitudes d’ordre fiscal. Il est possible que d’éventuelles nouvelles lois et réglementations fiscales de la RPC s’appliquent rétroactivement.
Lorsqu’un Compartiment peut investir directement dans des Actions A chinoises, outre les risques susmentionnés, il est également exposé aux risques supplémentaires suivants :

##### Risques liés au marché des Actions A chinoises
Restrictions relatives à la propriété étrangère
The same segment was also translated as: Les investisseurs de Hong Kong et de l’étranger (y compris un Compartiment) investissant directement dans des Actions A chinoises par les canaux autorisés en vertu des lois et réglementations concernées sont soumis aux restrictions en matière d’actionnariat suivantes :
- La participation dans une Action A chinoise des investisseurs étrangers individuels ne doit pas dépasser 10 % du total des actions émises ; et
- La participation dans une Action A chinoise de l’ensemble des investisseurs étrangers constitués par tous les investisseurs de Hong Kong et de l’étranger (y compris un Compartiment) ne doit pas dépasser 30 % du total des actions émises.

Ces limites peuvent évoluer.
Si la participation d’un investisseur étranger individuel dans une société cotée émettant des Actions A chinoises dépasse la restriction susmentionnée, l’investisseur est tenu de dénouer sa position sur la participation excédentaire sur la base du dernier entré premier sorti au cours d’une période déterminée. Selon la Loi sur les valeurs mobilières de la RPC, un actionnaire détenant 5 % ou plus du total des actions émises d’une société cotée en RPC (un « Actionnaire Important ») doit restituer les éventuels bénéfices dégagés sur l’achat et la vente d’actions de la société cotée en RPC en question si les deux opérations interviennent au cours d’une période de six mois. Si un Compartiment devient un Actionnaire Important d’une société cotée en RPC, les bénéfices que le Compartiment pourrait dégager de ces investissements peuvent être limités et la performance peut être impactée défavorablement.
Lorsqu’un Compartiment peut investir directement dans des Actions A chinoises par le biais des Programmes Stock Connect, outre les risques susmentionnés, il est également exposé aux risques supplémentaires suivants :

##### Risques liés aux Programmes Stock Connect
Shanghai Stock Connect et Shenzhen Stock Connect sont gérés indépendamment, mais présentent des similarités en ce qui concerne les principes fondamentaux, le mécanisme opérationnel et le cadre réglementaire.
Ces négociations sont soumises aux lois et réglementations de RPC et de Hong Kong, ainsi qu’aux règles, politiques et directives publiées de temps à autre.
Séparation et propriété effective des Titres en vertu des Programmes Stock Connect
Les Actions A chinoises sont détenues dans des « Comptes séparés spéciaux » pour le compte de chaque investisseur (un Compartiment) dans le Hong Kong Central Clearing and Settlement System (« CCASS ») maintenu par le HKSCC en tant que dépositaire central de titres à Hong Kong. Chaque Compte séparé spécial reçoit un identifiant d’investisseur unique qui lie le compte à l’investisseur sous-jacent.
Les Actions A chinoises sont la propriété effective des Investisseurs (un Compartiment) et sont séparées des actifs propres du HKSCC.
Les lois de la RPC laissent entendre que la propriété effective des Actions A chinoises reviendrait au Compartiment. Il est expressément énoncé dans les Dispositions diverses sur le Programme pilote des programmes Stock Connect (telles que publiées par la China Securities Regulatory Commission afin de définir le lancement et le fonctionnement des programmes Stock Connect) que le HKSCC intervient en qualité de détenteur prête-nom et que le Compartiment détiendrait les droits et intérêts eu égard aux Actions A chinoises. Le même accord de détenteur prête-nom s’applique au Shenzhen Stock Connect. La HKEx a également déclaré que la propriété effective des Actions A chinoises revient au Compartiment.
Il doit toutefois être noté que la nature exacte et les méthodes d’exécution des droits et intérêts d’un Compartiment en vertu de la loi de la RPC ne sont pas certaines et qu’il y a peu d’affaires impliquant une structure de compte prête-nom devant les tribunaux de la RPC.
Il convient également de souligner que, tout comme avec d’autres systèmes de compensation ou dépositaires centraux de titres, le HKSCC n’est pas tenu de faire valoir les droits d’un Compartiment devant les tribunaux de la RPC. Si un Compartiment souhaite faire respecter ses droits de propriété véritable auprès des tribunaux de la RPC, il devra tenir compte des questions juridiques et de procédure au moment opportun.
Quotas
Les Programmes Stock Connect sont soumis à des quotas quotidiens. Le Northbound Shanghai Trading Link dans le cadre de Shanghai Stock Connect, le Northbound Shenzhen Trading Link dans le cadre de Shenzhen Stock Connect, le Southbound Hong Kong Trading Link dans le cadre de Shanghai Stock Connect Scheme et le Southbound Hong Kong Trading Link dans le cadre de Shenzhen Stock Connect Scheme seront respectivement soumis à un ensemble de quotas quotidiens séparé qui n’est pas propre à un Compartiment et peut uniquement être utilisé sur la base du premier arrivé, premier servi. Notamment, une fois que le solde restant du quota quotidien du Canal Nord tombe à zéro ou que le quota quotidien du Canal Nord est dépassé au cours du fixing d’ouverture, les nouveaux ordres d’achat seront rejetés (bien que les Investisseurs soient autorisés à vendre leurs titres transfrontaliers indépendamment du solde du quota). Par conséquent, les quotas peuvent limiter la capacité d’un Compartiment concerné à investir dans des Actions A chinoises par le biais des programmes Stock Connect en temps opportun et un Compartiment pourrait ne pas être en mesure de mettre en œuvre ses stratégies d’investissement de manière efficace.
Règlement
Un Compartiment mettra en place des accords avec ses courtiers et son sous-dépositaire à Hong Kong afin de s’assurer que les paiements en espèces sont reçus contre remise des titres pour les transactions des Actions A chinoises (livraison contre paiement). À cette fin, pour les transactions des Actions A chinoises effectuées par un Compartiment, les courtiers à Hong Kong créditeront ou débiteront le compte d’espèces d’un Compartiment le jour même du règlement des titres d’un montant équivalent aux fonds relatifs à une telle négociation.
Risque de compensation et de règlement
HKSCC et ChinaClear ont établi des liens de compensation et chaque partie est un adhérent de l’autre partie afin de permettre la compensation et le règlement de transactions transfrontalières. Dans le cadre de transactions transfrontalières initiées sur un marché, la chambre de compensation de ce marché procèdera d’une part aux opérations de compensation et de règlement avec ses propres adhérents compensateurs et s’engagera d’autre part à remplir les obligations en matière de compensation et de règlement de ses adhérents compensateurs avec la chambre de compensation de la contrepartie.
En cas de défaillance de ChinaClear et si cette dernière est reconnue défaillante, les engagements de HKSCC dans les transactions du Canal Nord en vertu de ses contrats avec les adhérents compensateurs se limiteront à aider ses adhérents compensateurs dans leurs demandes à l’encontre de ChinaClear. HKSCC cherchera en toute bonne foi à récupérer les titres et liquidités en circulation auprès de ChinaClear par les voies légales à disposition ou par le biais de la liquidation de ChinaClear. Dans ce cas, un Compartiment pourrait subir un retard dans le processus de récupération de ses actifs ou ne pas être en mesure de combler intégralement ses pertes engendrées par ChinaClear.
Risque de suspension
La HKEx, la SSE et la SZSE se réservent le droit de suspendre les opérations sur le Canal Nord et le Canal Sud si besoin afin de garantir un marché ordonné et équitable et une gestion prudente des risques. L’accord du régulateur concerné sera demandé avant tout déclenchement d’une suspension. Lorsqu’une suspension des négociations du Canal Nord par le biais des Programmes Stock Connect est effective, l’accès du Compartiment concerné au marché de la RPC sera difficile.
En outre, des limites aux fourchettes de fluctuation sont imposées par les bourses de la RPC et de Hong Kong sur les Actions A chinoises, où les négociations de tout titre en Actions A chinoises sur la bourse en question peuvent être suspendues si le prix de négociation du titre a augmenté ou diminué au-delà de la limite aux fourchettes de fluctuation. Une suspension rendra impossible la liquidation des positions par le Compartiment concerné et pourrait ainsi exposer le Compartiment à des pertes importantes. En outre, lorsque la suspension sera ensuite levée, le Compartiment pourrait ne pas pouvoir liquider ses positions à un prix favorable, ce qui pourrait exposer le Compartiment affecté à des pertes importantes.
Différences dans les jours de négociation
Les Programmes Stock Connect ne seront actifs que les jours au cours desquels les marchés de la RPC et de Hong Kong sont ouverts aux négociations et lorsque les banques sur les deux marchés sont ouvertes les jours de règlement correspondants. Il est donc possible qu’à certaines occasions, un jour de négociation normal pour le marché de la RPC ne le soit pas pour le marché de Hong Kong, auquel cas un Compartiment ne pourra pas avoir accès au marché de la RPC par le biais des Programmes Stock Connect. Par conséquent, un Compartiment peut être soumis à un risque de fluctuations des cours des Actions A chinoises lorsque les Programmes Stock Connect ne sont pas ouverts aux négociations.
Risque opérationnel
Les Programmes Stock Connect fournissent un nouveau canal aux Investisseurs de Hong Kong et de l’étranger pour accéder directement au marché boursier chinois. Les Programmes Stock Connect sont basés sur le fonctionnement des systèmes opérationnels des acteurs du marché concernés. Les acteurs du marché peuvent participer à ce programme sous réserve de satisfaire à certaines exigences en matière de capacités informatiques, de gestion des risques et à d’autres obligations telles que pouvant être précisées par la Bourse et/ou la chambre de compensation concernée. Il doit être noté que les régimes de réglementation des valeurs mobilières et les systèmes juridiques des deux marchés diffèrent de manière conséquente et afin que le programme pilote puisse opérer, les acteurs du marché peuvent devoir trouver une solution aux problèmes susceptibles de se présenter régulièrement.
En outre, la « connectivité » sur les Programmes Stock Connect nécessite le routage des ordres à travers la frontière entre la RPC et Hong Kong. Ceci rend indispensable le développement de nouveaux systèmes informatiques de la part des acteurs de la HKEx et des marchés boursiers (autrement dit, un nouveau système de routage des ordres (« China Stock Connect System ») mis en place par la HKEx auquel les acteurs des marchés boursiers doivent se connecter). Il ne peut être garanti que les systèmes de la HKEx et des acteurs du marché fonctionneront correctement ou continueront d’être adaptés aux changements et développements sur les deux marchés. Si les systèmes en question ne parviennent pas à fonctionner correctement, les négociations sur les deux marchés par le biais du programme pourraient être interrompues. La capacité d’un Compartiment à accéder au marché des Actions A chinoises (et par là même à atteindre son objectif d’investissement) sera mise à mal.
Restrictions sur la vente imposées par un contrôle préliminaire
Avant qu’un investisseur procède à la vente de toute Action A chinoise, les réglementations de la RPC imposent qu’il y ait suffisamment d’Actions A chinoises sur le compte.
Les investisseurs sont soumis à des vérifications préalables aux échanges au moyen desquelles le China Stock Connect System vérifiera avec les acteurs des marchés boursiers que l’Investisseur sous-jacent détient suffisamment d’Actions A dans son Compte séparé spécial avant toute présentation d’un ordre de vente sur la place boursière. L’identifiant d’investisseur unique attribué à un Compte spécial séparé est utilisé pour identifier l’investisseur sous-jacent et faciliter ces vérifications. L’ordre de vente ne sera exécuté que lorsque cette vérification aura été réalisée et probante.
Risque réglementaire
Les Programmes Stock Connect sont tout nouveaux et seront soumis aux réglementations communiquées par les autorités réglementaires et aux règles de mise en œuvre conçues par les marchés boursiers en RPC et à Hong Kong. En outre, de nouvelles réglementations peuvent être diffusées par les régulateurs dans le cadre des opérations et de l’application légale transfrontalière relative aux transactions transfrontalières en vertu des Programmes Stock Connect.
Il convient de noter que les règlements ne sont pas testés et qu’il n’y a aucune certitude quant à la façon dont ils seront appliqués. Par ailleurs, les réglementations actuelles sont sujettes à changement. Aucune garantie ne peut être donnée que les Programmes Stock Connect ne seront pas supprimés. Un Compartiment qui peut investir sur les marchés de la RPC par le biais des Programmes Stock Connect peut être pénalisé par de tels changements.
Risque fiscal
Pour les Actions A chinoises négociées par les Compartiments dans le cadre des Programmes Stock Connect, toute plus-value de capital découlant du transfert de ces Actions A chinoises serait temporairement exonérée de l’impôt des sociétés de RPC. Toute plus-value provenant de la cession de ces Actions A chinoises via les Programmes Stock Connect par les Compartiments serait également temporairement exemptée de la Taxe sur la Valeur Ajoutée (« TVA ») de la RPC pendant la période de réforme de la TVA qui a commencé le 1er mai 2016 pour le secteur des services financiers et qui poursuit son cours. Les dividendes d’Actions A chinoises versés aux Compartiments seraient soumis à une retenue fiscale à la source de 10 %. Si, en raison d’une convention fiscale, les Compartiments bénéficient d’un taux d’imposition inférieur eu égard aux plus- values et dividendes, une demande de remboursement peut être formulée auprès du bureau en charge des impôts du contribuable. Il est possible que toute nouvelle loi ou réglementation fiscale et toute nouvelle interprétation soient appliquées rétroactivement en Chine. Les dividendes des Actions A chinoises ne seront pas assujettis à la TVA en RPC.

##### Risques relatifs aux Compartiments pouvant investir dans des sociétés cotées sur le STAR Board de la SSE par le biais du Programme Stock Connect.
Fluctuation plus forte des cours de Bourse
Les Sociétés cotées sur le STAR Board sont généralement de nature émergente et dotées d'une échelle d’exploitation réduite. Plus particulièrement, les sociétés cotées sur STAR Board sont sujettes à des limitations de fluctuation de cours plus larges et, compte tenu des seuils d’entrée plus élevés pour les investisseurs, il se peut qu’elles disposent de liquidités limitées par rapport à d’autres Bourses. Elles sont dès lors sujettes à des fluctuations plus fortes en termes de cours de Bourse et de liquidité. Elles affichent également des risques et des taux de rotation plus élevés par rapport aux sociétés cotées sur la Bourse principale de la SSE.
Risque de liquidité
Le risque de liquidité survient si un instrument donné est particulièrement difficile à acheter ou vendre au prix ou au moment désiré, particulièrement en toute quantité, ce qui augmente le risque de pertes. Si une transaction sur instrument dérivé est particulièrement importante ou si le marché concerné est peu liquide, il peut être impossible d'initier une transaction ou de liquider une position pour un prix intéressant.
Risque de survalorisation
Les actions cotées sur le STAR Board peuvent être surévaluées et pareille valorisation exceptionnellement élevée peut ne pas être durable. Le cours de Bourse peut être davantage sensible à la manipulation en raison du nombre moins élevé d'actions en circulation.
Différences de réglementations
Les règles et réglementations relatives aux sociétés cotées sur le STAR Board sont moins strictes en termes de rentabilité et de capital-actions que celles qui le sont sur la Bourse principale.
Risque de radiation de la cote
Les sociétés cotées sur le STAR Board peuvent être davantage sujettes à une radiation de la cote et cette radiation peut intervenir plus rapidement que pour les sociétés cotées sur la Bourse principale. Plus particulièrement, STAR Board applique des critères plus stricts, en termes de radiation, que d’autres Bourses.
Cela peut alors produire un effet négatif sur le Compartiment si les sociétés dans lesquelles il investit sont radiées de la cote.

##### Risques liés au Programme Bond Connect
Ces transactions sont soumises aux lois et réglementations de la RPC et de Hong Kong et aux règles, politiques ou directives pertinentes émises de temps à autre.
Séparation et propriété véritable des Titres dans le cadre du Programme Bond Connect
Dans le cadre de la structure de détention par un prête-nom, la Central Moneymarkets Unit (« CMU »), qui agit en tant qu’agent dépositaire offshore, ouvre un ou plusieurs compte(s) de prête-nom auprès du China Central Depositary & Clearing (« CCDC ») et de la Shanghai Clearing House (« SHCH ») afin d’enregistrer le solde global des obligations onshore chinoises respectivement pour la propriété véritable de l’investisseur offshore (le Compartiment) conformément aux règles de la CMU.
La CMU agit en tant que titulaire prête-nom et le Compartiment est propriétaire des droits et intérêts relatifs aux obligations onshore chinoises.
Il convient de noter que la nature exacte et les méthodes d’application des droits et intérêts d’un Compartiment en vertu des lois de la RPC ne sont pas précises.
Il convient également de noter que, comme pour d’autres systèmes de compensation ou dépositaires centraux de titres, la CMU n’est pas tenue de faire respecter les droits d’un Compartiment devant les tribunaux de la RPC. Si un Compartiment souhaite faire respecter ses droits de propriété véritable auprès des tribunaux de la RPC, il devra tenir compte des questions juridiques et de procédure au moment opportun.
Règlement
Un Compartiment mettra en place des ententes avec les acteurs et le sous-dépositaire du marché onshore afin de s’assurer que le paiement en numéraire est reçu contre la livraison de titres pour les transactions sur les obligations onshore chinoises (livraison contre paiement). À cette fin, pour la négociation d’obligations onshore chinoises par un Compartiment, les acteurs du marché onshore créditeront ou prélèveront le compte de trésorerie d’un Compartiment le même jour pour le règlement de titres, pour un montant égal aux fonds liés à ces opérations. Si le teneur de marché onshore ne remplit pas ses obligations en vertu d’une transaction ou qu’il y a autrement un défaut dû au CCDC ou à la SHCH (le cas échéant), un Compartiment peut subir des pertes.
Risque de défaut des agents
Pour les investissements par le biais du Programme Bond Connect, les dépôts, l’enregistrement auprès des autorités compétentes et les ouvertures de compte concernés doivent être effectués par l’intermédiaire d’un agent de règlement onshore, d’un agent dépositaire offshore, d’un agent d’enregistrement ou d’autres tiers (selon le cas). À ce titre, le Compartiment est assujetti aux risques de défaut ou d’erreurs de la part de ces tiers.
Aucune protection par le Fonds d’indemnisation des investisseurs
Les investissements d’un Compartiment dans le cadre d’opérations sur le Canal Nord par le biais du Programme Bond Connect ne sont pas couverts par le Fonds d’indemnisation des investisseurs de Hong Kong. Par conséquent, les Investisseurs ne bénéficieront pas d’une indemnisation dans le cadre de tels régimes.
Risque de suspension
Les autorités de la Chine continentale se réservent le droit de suspendre les opérations sur le Canal Nord et/ou sur le Canal Sud si nécessaire pour garantir un marché ordonné et équitable et la gestion prudente des risques. S’il y a suspension des opérations sur le Canal Nord par le biais du Programme Bond Connect, la capacité du Compartiment concerné à accéder au marché obligataire onshore chinois sera affectée négativement.
Différences de jour de transaction
Les opérations sur le Canal Nord par le biais du Programme Bond Connect peuvent se réaliser les jours où le CIBM est ouvert à la négociation, qu’il s’agisse de jours fériés ou non à Hong Kong. Il est donc possible que
parfois il s’agisse d’un jour de négociation normal pour le marché obligataire chinois onshore, mais pas pour le marché de Hong Kong, auquel cas un Compartiment ne pourra pas accéder au marché obligataire chinois onshore par le biais du Programme Bond Connect. Un Compartiment peut donc être soumis à un risque de fluctuations des prix des obligations onshore chinoises lorsque le Programme Bond Connect n’effectue par conséquent pas d’opérations.
Risque opérationnel
La « connectivité » du Programme Bond Connect nécessite l’acheminement des ordres à travers la frontière entre la RPC et Hong Kong. Cela a nécessité le développement de plates-formes de négociation électroniques des technologies de l’information offshore dédiées pour connecter les Investisseurs offshore aux teneurs de marché onshore. Il n’y a aucune garantie que les plates-formes dédiées et les acteurs du marché fonctionneront correctement ou continueront de s'adapter aux changements et aux évolutions des deux marchés. Si les systèmes concernés ne fonctionnent pas correctement, les transactions par le biais du Programme Bond Connect pourraient être interrompues. La capacité d’un Compartiment à accéder au marché obligataire chinois onshore (et donc à poursuivre son objectif d’investissement) sera compromise.
Risque réglementaire
Le Programme Bond Connect est de nature inédite et sera soumis aux réglementations émises par les autorités de réglementation et aux règles de mise en œuvre établies par les organismes de réglementation de la RPC et de Hong Kong. De plus, de nouvelles réglementations peuvent être émises de temps à autre par les organismes de réglementation dans le cadre des opérations et de l’application de la loi transfrontalière en lien avec les transactions transfrontalières par le biais du Programme Bond Connect.
Il est important de noter que les réglementations n’ont pas été testées et qu’il n’existe aucune certitude quant à leur application. En outre, les règlements actuels sont sujets à modification. Rien ne garantit que le Programme Bond Connect ne sera pas supprimé. Un Compartiment, qui peut investir sur les marchés obligataires onshore chinois par le biais du Programme Bond Connect, peut être affecté négativement en raison de ces changements.
Risque fiscal
En ce qui concerne les obligations onshore chinoises négociées par les Compartiments par le biais du Programme Bond Connect, les gains en capital provenant du transfert de ces obligations onshore chinoises ne seraient généralement pas considérés comme relevant du champ d’application des revenus provenant de la Chine et ne seraient donc pas assujettis à l’impôt sur le revenu des sociétés de la RPC (corporate income tax ou « CIT »). En outre, les revenus tirés par les Compartiments du transfert de ces obligations onshore chinoises par le biais du Programme Bond Connect devraient techniquement être soumis à une taxe de 6 % sur la valeur ajoutée en RPC (« TVA ») sur la différence entre les prix de vente et d’achat depuis l’introduction de la réforme de la TVA, entrée en vigueur le 1er mai 2016 pour le secteur des services financiers. Les plus- values pourraient être compensées par les pertes en capital supportées par le Compartiment sur une base annuelle du point de vue de la TVA de la RPC. En outre, des frais supplémentaires locaux compris entre 6 et 12 % du montant de la TVA due (les frais supplémentaires applicables varient en fonction du lieu) s’appliquent également. Malgré l’application technique de la TVA et des suppléments, l’application pratique du recouvrement de ces impôts n’a en réalité pas été activement mise en œuvre par les autorités fiscales chinoises à ce jour. Les intérêts générés par les investissements des Compartiments dans des obligations onshore chinoises seraient temporairement exonérés du CIT et de la TVA de la RPC du 7 novembre 2018 au 6 novembre 2021. Les intérêts générés par les bons du Trésor et les obligations d’État locales sont exonérés de la TVA de la RPC pendant la période de réforme de la TVA.

##### Compartiments investissant dans les domaines technologiques y compris les systèmes de santé et les télécommunications
La valeur des Actions de ces Compartiments peut être affectée par des facteurs s’imposant aux industries liées à la technologie et par des risques et des fluctuations plus importants que pour les investissements sur une gamme plus large de titres de portefeuille couvrant différents secteurs économiques. Les industries technologiques, celles qui sont liées à la technologie, aux soins de santé et aux télécommunications peuvent également être assujetties à des réglementations gouvernementales plus strictes que beaucoup d’autres industries. De ce fait, des modifications des politiques gouvernementales et le besoin d’obtenir des accords réglementaires peuvent avoir un impact sensiblement négatif sur ces industries. De même, ces industries peuvent en sus être soumises à des risques liés aux technologies en développement, à des pressions
concurrentielles et à d’autres facteurs, de même qu’à un risque relativement élevé d’obsolescence résultant de progrès scientifiques et technologiques ; elles dépendent également de l’acceptation des consommateurs et de l’adoption commerciale au fur et à mesure que les nouvelles technologies évoluent. Nombre de sociétés du secteur technologique sont des sociétés de taille relativement petite, qui sont de ce fait soumises aux risques inhérents à l’investissement dans des sociétés telles que celles qui sont décrites ci-dessus. Le développement de ces investissements étroitement liés à un secteur spécifique peut différer de la tendance boursière générale.

##### Compartiments investissant dans des titres du secteur des ressources naturelles
Les titres du secteur des ressources naturelles peuvent être plus volatils que les investissements en titres de sociétés d’autres industries. Certaines des matières premières utilisées en tant que matériaux de base ou produites par ces sociétés sont sujettes à d’importantes fluctuations de cours du fait de facteurs de l’offre et de la demande à l’échelle du secteur. En outre, des sociétés du secteur des ressources naturelles peuvent être assujetties à des risques spéciaux associés aux catastrophes naturelles ou provoquées par l’homme.

##### Risques associés aux stratégies de la durabilité
Risque de concentration
Il est possible que le Compartiment surpondère ou sous-pondère certains secteurs et, de ce fait, affiche des performances différentes de celles de fonds poursuivant un objectif similaire mais qui n’appliquent pas de critères d’investissement durable dans leur sélection de titres.
Jugement subjectif dans la sélection des investissements
Dans la mise en œuvre de l’approche d’investissement durable, le Gestionnaire d’Investissement intègre au processus de sélection des investissements certains thèmes liés à la durabilité environnementale et sociale, ce qui suppose d’analyser les investissements potentiels sur la base de certains « facteurs de durabilité ». Cette appréciation par le Gestionnaire d’Investissement est subjective par nature, et il est donc possible que le Gestionnaire d’Investissement n’applique pas les critères d’investissement durable concernés de façon correcte. En conséquence, le Compartiment pourrait renoncer à certaines opportunités d’investissement ou investir dans des titres qui ne répondent pas aux critères de durabilité concernés.
Risque d’exclusion
L’application de critères environnementaux et sociaux peut avoir des conséquences pour la performance d’investissement du Compartiment. Cette performance peut donc s’écarter de celle de fonds similaires qui n’appliquent pas ces critères. En raison des critères d’exclusion environnementaux et sociaux utilisés dans le cadre de la stratégie d’investissement du Compartiment, il peut arriver que le Compartiment renonce à acheter certains titres alors qu’il aurait été avantageux de le faire ou qu’il vende certains titres en raison de leurs caractéristiques environnementales et sociales à un moment où cette vente est préjudiciable.
Utilisation de données d’entreprises ou d’informations provenant de tiers
Lorsqu’il évalue un investissement potentiel sur la base des critères de durabilité du Compartiment, le Gestionnaire d’Investissement est tributaire d’informations et de données provenant de l’émetteur des titres et/ou de tiers (tels que des fournisseurs de recherches, de rapports, d’évaluations, de notations et/ou d’analyses, comme des fournisseurs d’indices ou des consultants). Il est possible que ces informations ou données soient incomplètes, inexactes ou incohérentes. L’absence de taxonomie standardisée peut également entraver la capacité du Gestionnaire d’Investissement à mesurer et évaluer l’impact environnemental et social d’un investissement potentiel.
Modification de la nature des investissements
Le Gestionnaire d’Investissement peut se trouver contraint de ventre un titre détenu par le Compartiment à un prix désavantageux dans le cas où l’évolution de l’activité de l’émetteur du titre fait qu’il ne répond plus aux critères de durabilité du Compartiment.

##### Compartiments investissant dans des matières premières
Les investissements qui permettent une exposition aux matières premières impliquent des risques supplémentaires par rapport à ceux résultant d’investissements traditionnels. Plus précisément, les événements politiques, militaires et naturels peuvent avoir une influence sur la production et le commerce des matières premières et, par conséquent, avoir une influence négative sur les instruments financiers qui offrent une exposition aux matières premières. Le terrorisme et d’autres activités criminelles peuvent avoir une
influence sur la disponibilité des matières premières et, par conséquent, avoir des répercussions négatives sur les instruments financiers qui donnent lieu à une exposition aux matières premières.
La performance des matières premières, des métaux précieux et des contrats à terme sur les matières premières dépend également de la situation générale de l’offre des biens concernées, de la demande de ces produits, du volume, de l’extraction et de la production attendues ainsi que de la demande attendue et peut donc être particulièrement volatile.

##### Compartiments investissant dans des Organismes de Placement Collectif
Lorsqu’un Compartiment peut investir la totalité ou la quasi-totalité de ses actifs dans des Organismes de Placement Collectif, sauf indication contraire, les risques d’investissement identifiés dans la présente section s’appliqueront, qu’un Compartiment investisse directement, ou indirectement par le biais d’Organismes de Placement Collectif, dans les actifs concernés. Les placements des Compartiments en Organismes de Placement Collectif peuvent se traduire par une hausse du TER et/ou des Frais courants. Le Gestionnaire d’Investissement cherchera toutefois à négocier une réduction des commissions de gestion qui, si elle est accordée, ne s’appliquera qu’au Compartiment concerné.
Si un Compartiment investit dans les parts d’autres Organismes de Placement Collectif qui sont gérés, directement ou par délégation par le même Gestionnaire d’Investissement, par la même société de gestion ou par une quelconque autre société avec laquelle le Gestionnaire d’Investissement ou la société de gestion est lié(e) par une communauté de gestion ou de contrôle, voire par une participation directe ou indirecte substantielle (c’est-à-dire plus de 10 % du capital ou des droits de vote), aucune commission de souscription ou de rachat et/ou commission de gestion ne saurait être facturée à la Société sur ses investissements dans les parts desdits autres Organismes de Placement Collectif.

##### Effet de levier
L’effet de levier engendre des risques spécifiques et peut fortement décupler le risque d’investissement des Compartiments. Tout effet de levier représente un potentiel de hausse de la performance et du rendement total, mais renforce également l’exposition du Compartiment au risque de perte de capital. Tous les produits et les gains de placement découlant des investissements initiés grâce à l’effet de levier et dépassant les coûts associés à cet effet de levier peuvent engendrer une hausse de la valeur liquidative des Actions plus rapide qu’elle ne le serait en l’absence de l’effet de levier. En revanche, si les coûts associés à l’effet de levier sont supérieurs aux produits et gains de placement, la valeur liquidative des Actions peut diminuer plus rapidement qu’elle ne le ferait en l’absence de l’effet de levier.

##### Compartiments investissant dans des titres immobiliers
Des risques spécifiques sont liés à l’investissement dans des titres de sociétés engagées sur les marchés de l’immobilier. Ils comprennent la nature cyclique des valeurs des biens immobiliers, les augmentations des impôts sur l’immobilier, les changements dans les lois sur l’aménagement du territoire, les limites imposées sur les loyers, les risques environnementaux, la moins-value survenant au cours du temps dans la valeur des immeubles et les augmentations des taux d’intérêt.

##### Compartiments investissant dans des Sociétés d’acquisition ad hoc ( « SPAC »)
Les SPAC sont des sociétés écran qui sont admises à la négociation sur une plateforme dans l'intention de faire l’acquisition d’une entreprise et sont souvent appelées sociétés de chèque en blanc. Les personnes à l'origine de la création des SPAC sont les sponsors, qui possèdent généralement une expertise importante dans un ou plusieurs secteurs économiques et se servent de la SPAC pour acquérir des entreprises dans ces domaines.
La structure des transactions de type SPAC est complexe et il peut exister des variations entre les transactions.
En général, le format de l'offre de titres est tel que des actions ordinaires (actions) ou des parts sont proposées aux investisseurs. Les parts sont généralement constituées d'une action ordinaire et d'une fraction de bon de souscription ; un bon de souscription entier donnant droit à son détenteur à une action ordinaire à un prix déterminé.
Le cycle de vie d'une SPAC est généralement divisé en trois étapes :
- La première étape correspond à l’introduction en Bourse, par laquelle les parts ou actions et les bons de souscription de la SPAC sont admis à la négociation sur une plateforme de négociation ;
- Dans la deuxième étape, la SPAC recherche une société cible à acquérir (généralement dans les 12 à 24 mois suivants) ; et
- La troisième et dernière étape consiste en un rapprochement d’entreprises (transaction de-SPAC) avec la société cible, généralement par le biais d’une fusion.

À l’issue de l’étape 3, la SPAC devient une société cotée normale.
Les paragraphes suivants présentent des risques spécifiques aux SPAC que les Investisseurs doivent comprendre avant d’investir dans un Compartiment :
Risque de dilution
En raison de sa structure, une SPAC comporte le risque que le niveau de participation du Compartiment concerné puisse baisser de manière significative en raison de plusieurs facteurs ;
- Le paiement des commissions des sponsors en actions
- L'exercice des bons de souscription émis dans le cadre de l'introduction en Bourse
- L'émission d'actions dans le cadre du financement de l'acquisition.

Manque de transparence
Le niveau de transparence des informations publiées à destination des investisseurs dans des SPAC est limité. En effet, la SPAC n'ayant pas d'historique d'exploitation ou de revenus, aucune information financière historique n'est disponible. De plus, les facteurs de risque sont généralement limités et de nature générique, en particulier lorsque la stratégie d'acquisition est définie de manière plus large. Les informations divulguées consistent principalement en un résumé de la stratégie et des critères d'acquisition de la SPAC, de la structure de son capital, des biographies des administrateurs et des dirigeants, et des modalités des accords de prise ferme.
En ce qui concerne la troisième étape (c'est-à-dire l'acquisition de la société cible), il est possible qu'aucun prospectus approuvé ne soit publié en relation avec le regroupement d'entreprises, sauf si le droit local l'exige. Dans ce cas, les investissements sous-jacents réels seront peu connus après l'acquisition, contrairement aux sociétés cotées traditionnelles dont le prospectus est examiné par les autorités nationales de surveillance avant toute admission à la négociation sur un marché réglementé.
Incitations pour les sponsors
En raison du manque de transparence du prospectus de la SPAC, il peut être difficile de savoir si les promoteurs sont indûment ou injustement rémunérés à partir des fonds collectés auprès des investisseurs dans les SPAC.
Coûts de souscription
En raison du manque de transparence du prospectus de la SPAC, il peut être difficile d'estimer si les commissions de souscription sont supportées équitablement par les investisseurs qui demandent le rachat de la SPAC et les investisseurs restants.
Risque de valorisation
Une fois ses actions acquises, la SPAC peut se trouver dans une phase de financement (étape 1) sans aucun investissement tangible sous-jacent. La SPAC ayant pour objectif d'investir dans une entreprise qui n'était pas cotée auparavant, il peut être difficile d'estimer la valeur réelle et la performance potentielle de la société cible.
Risque de liquidité
Compte tenu de l’absence d’actifs sous-jacents tangibles et/ou d’actifs sous-jacents n’ayant pas fait leurs preuves sur les marchés boursiers, il pourrait être difficile de vendre les actions de la SPAC au moment voulu sans subir de pertes de prix (se reporter également à la section « Risque d’évaluation » ci-dessus).
Il se peut également qu'une SPAC impose une limite de rachat.
Risque lié au compte séquestre
Au moment de l’introduction en bourse, les SPAC collectent des fonds auprès des investisseurs sans qu’aucun investissement sous-jacent ne soit tangible, jusqu’à ce que l’investissement cible approprié soit trouvé. Par conséquent, il pourrait y avoir un risque lié à la solvabilité de l’établissement dans lequel les fonds sont déposés, ainsi qu’un éventuel réinvestissement du produit de l’investissement jusqu’à l’acquisition de la société cible.
Risques de conflits d’intérêts
Des conflits d'intérêts peuvent survenir dans les situations suivantes en raison de la transparence limitée associée aux SPAC et du rôle des sponsors dans la recherche de la société cible :
- Les sponsors de la SPAC peuvent acheter des actions de la SPAC à des conditions plus avantageuses que les investisseurs de l'introduction en bourse ou les investisseurs ultérieurs sur le marché libre, et les sponsors peuvent tirer un plus grand profit de la réalisation de la transaction de-SPAC que les investisseurs et peuvent être incités à exécuter la transaction à des conditions susceptibles d’être moins favorables aux Investisseurs ;
- Faute d'acquisition dans un délai imparti, les sponsors peuvent perdre leur investissement initial, ce qui les pousse à trouver n'importe quelle entreprise cible, quelles que soient les perspectives financières de l'opération ;
- Les sponsors peuvent avoir mis en place des accords restreignant leur cession des titres de l'émetteur, ce qui limite de fait la liquidité de la SPAC ;
- Il se peut que la SPAC investisse dans des sociétés associées aux sponsors ;
- Les sponsors et leurs affiliés peuvent avoir déjà investi dans le même secteur que la SPAC ; et
- Les sponsors et leurs affiliés ne sont pas obligés de partager les cibles potentielles qu'ils identifient dans le cadre de la SPAC et peuvent acquérir ces cibles eux-mêmes.

Profil de risque du Compartiment
Une fois ses actions acquises, la SPAC peut se trouver dans une phase de financement (étape 1) sans aucun investissement tangible sous-jacent. Une analyse sera effectuée avant l'investissement du Compartiment concerné dans la SPAC et de manière continue, conformément aux lois et règlements pertinents, afin d'identifier le profil de risque de la SPAC, sa structure et son éligibilité à l'investissement dans le Compartiment concerné. L'impact du risque des investissements sous-jacents sur le profil de risque et de rendement du Compartiment concerné est évalué dans le cadre de l'analyse continue du risque. Cependant, il peut être plus complexe de le faire, comparé à d’autres valeurs mobilières.

##### Compartiments investissant dans des instruments dérivés
Un instrument dérivé est un instrument financier qui génère un rendement lié à l’une ou l’autre des Valeurs Mobilières dans lesquelles le Compartiment est autorisé à investir. Si une utilisation prudente d’instruments dérivés peut être bénéfique, les risques inhérents à ces instruments sont différents et parfois plus importants que les risques inhérents aux investissements plus traditionnels. Les instruments dérivés ne sont pas toujours parfaitement (ni même fortement) corrélés et ne suivent pas toujours la valeur des titres, taux ou indices qu’ils sont censés suivre. Par conséquent, l’utilisation de certaines techniques dérivées par un Compartiment donné peut ne pas toujours aller dans le sens de l’objectif d’investissement de ce Compartiment et peut même être contre-productive, car elle accroît le risque de pertes.
Si leur politique d’investissement le prévoit, les Compartiments peuvent se livrer à diverses stratégies afin de réduire certains de leurs risques et d’améliorer le rendement. Ces stratégies peuvent inclure l’utilisation d’instruments dérivés négociés sur un marché ou de gré à gré (OTC) comme des contrats à terme de gré à gré (forwards), des contrats à terme négociés sur un marché (futures), des options, des warrants et des swaps. En raison de conditions du marché, de telles stratégies peuvent échouer et entraîner des pertes pour les Compartiments. Ce qui suit est une information d’ordre général concernant d’importants facteurs de risque et problèmes liés à l’utilisation d’instruments dérivés, que des Investisseurs doivent comprendre avant d’investir dans un Compartiment donné.
Risque de marché
Les investisseurs doivent noter que certains actifs sous-jacents de l’instrument financier peuvent être soumis à une volatilité considérable et ainsi perdre rapidement de la valeur, surtout dans des conditions de marché extrêmes. La valeur d’un instrument dérivé donné peut fluctuer aux dépens d’un Compartiment donné. Par
conséquent, de même qu’il détient des actifs susceptibles de fluctuer à la hausse ou à la baisse en fonction des valeurs de marché, il détiendra également des produits dérivés susceptibles d’augmenter lorsque la valeur de marché baisse et inversement.
Contrôle et suivi
Les instruments dérivés sont des outils extrêmement spécialisés qui nécessitent des techniques d’investissement et des analyses de risque différentes de celles qui sont habituellement utilisées pour les actions et les obligations. L’utilisation d’instruments dérivés requiert de bien connaître non seulement les actifs sous-jacents de l’instrument en question mais aussi l’instrument lui-même, sans pour autant être en mesure de surveiller la performance dudit instrument dans différentes conditions de marché. En particulier, l’utilisation et la complexité des instruments dérivés nécessitent l’application continue de contrôles appropriés à la surveillance des transactions en cours, d’évaluer les risques supplémentaires encourus par le Compartiment concerné du fait de l’instrument dérivé et de prévoir avec exactitude les fluctuations de prix, de taux d’intérêt ou de devises.
Risque de liquidité
Le risque de liquidité survient si un instrument donné est particulièrement difficile à acheter ou vendre au prix ou au moment désiré, particulièrement en toute quantité, ce qui augmente le risque de pertes. Si une transaction sur instrument dérivé est particulièrement importante ou si le marché concerné est peu liquide, il peut être impossible d’initier une transaction ou de liquider une position pour un prix intéressant (à noter toutefois que la Société ne conclura de transactions sur des instruments dérivés OTC que si elle est autorisée à les liquider à tout moment à la juste valeur des instruments concernés).
Risque de contrepartie
Les Compartiments peuvent conclure des transactions sur les marchés OTC, ce qui les expose au risque de crédit des contreparties et les rend dépendants à la capacité de ces dernières à satisfaire aux obligations des contrats. En cas de faillite ou d’insolvabilité d’une contrepartie, les Compartiments peuvent être soumis à des retards dans la liquidation d’une position et subir des pertes importantes, parmi lesquelles une diminution de la valeur de leurs investissements pendant la période où la Société cherche à faire appliquer ses droits, l’incapacité à réaliser des gains sur leurs investissements pendant ladite période et les frais et dépenses encourus dans le cadre de l’application des droits de la Société. Il est également possible que les contrats et opérations dérivées susmentionnés soient résiliés pour cause, entre autres, de faillite, d’impossibilité d’exécuter la transaction si celle-ci est devenue illégale ou de modification des lois fiscales ou comptables applicables aux contrats ou opérations au moment où ils ont été initiés. Ce risque est toutefois limité par les restrictions d’investissement indiquées à la section « Techniques et instruments financiers » du présent Prospectus.
Autres risques
Les autres risques inhérents aux instruments dérivés incluent les différences de valorisation découlant de l’utilisation de différentes méthodes d’évaluation autorisées et l’absence de corrélation parfaite entre les instruments dérivés et les titres, taux et indices sous-jacents. Un grand nombre d’instruments dérivés, notamment les instruments OTC, sont complexes, sont souvent valorisés de manière subjective et ne peuvent être évalués que par un petit nombre de professionnels des marchés financiers qui agissent souvent en qualité de contrepartie des transactions à évaluer. Toute erreur de valorisation peut entraîner une augmentation des paiements en espèces pour les contreparties ou une perte de valeur pour un Compartiment donné. Ce risque est toutefois limité, la méthode de valorisation utilisée pour évaluer les instruments dérivés OTC devant être vérifiable par un vérificateur indépendant.

##### Autres risques liés aux produits dérivés
L’EMIR, entré en vigueur le 16 août 2012, établit certaines exigences devant être respectées par les contreparties des contrats de produits dérivés, notamment, concernant les dérivés de gré à gré, des obligations de compensation obligatoire et des exigences de gestion des risques bilatérale et, concernant les dérivés de gré à gré et les ETD, des exigences de déclaration. L'EMIR est complétée par un certain nombre de textes juridiques européens et locaux qui parachèvent ou mettent en œuvre le système (ensemble, le « Cadre de l'EMIR »).
Le Cadre de l'EMIR a été modifié dans le cadre du programme REFIT de la Commission européenne conformément au règlement (UE) n° 2019/834 du Parlement européen et du Conseil du 20 mai 2019 (« EMIR
REFIT »), qui est entré en vigueur le 28 mai 2019 et s'est appliqué à partir du 17 juin 2019. L'EMIR REFIT a introduit ou modifié certaines obligations clés relatives aux exigences de compensation, de déclaration et d'atténuation des risques.
En tant qu'OPCVM, un Compartiment peut être qualifié de « contrepartie financière » (« CF ») et est tenu de se conformer à l'ensemble des obligations prévues par le Cadre de l' EMIR (dans la mesure où il est en vigueur), chaque fois que la contrepartie du Compartiment à un contrat dérivé de gré à gré est elle-même une contrepartie non-financière établie dans l'UE ou en dehors de l'UE.
Le Cadre de l'EMIR a des effets extraterritoriaux, obligeant les contreparties établies en dehors de l'UE (appelées « entités de pays tiers ») à se conformer également au Cadre de l'EMIR dans un certain nombre de cas, et en particulier lors de la conclusion de contrats dérivés de gré à gré avec une contrepartie établie dans l'UE, comme c'est le cas d'un Compartiment.
Le cadre réglementaire et le régime juridique de l'UE relatifs aux produits dérivés sont fixés non seulement par le Cadre de l'EMIR, mais également par la Directive 2014/65/UE modifiée du Parlement européen et du Conseil du 15 mai 2014 sur les marchés d’instruments financiers, telle qu'amendée (« Midif II ») et complétée par divers règlements délégués ou d'application y afférents. Certaines parties de MiFID II et des textes complémentaires sont mises en œuvre par le règlement (UE) n° 600/2014 du Parlement européen et du Conseil du 15 mai 2014 concernant les marchés d'instruments financiers, tel que modifié (« MiFIR » et, conjointement avec MiFID II et les textes complémentaires, le « Cadre de MiFID II »), qui exige que certaines transactions sur certains produits dérivés suffisamment liquides soient réalisées sur des lieux de négociation organisés spécifiques et fassent l'objet d'une compensation.
Il est difficile de prévoir le véritable impact des exigences réglementaires ci-dessus sur le Compartiment. Les Investisseurs potentiels doivent être conscients que les règles découlant du Cadre de l'EMIR et du Cadre de MiFID II peuvent, en pratique, augmenter considérablement les coûts de conclusion de contrats de produits dérivés et nuire à la capacité du Compartiment à conclure des opérations sur produits dérivés. Bien qu’un grand nombre des obligations prévues dans le cadre de l’EMIR REFIT soient désormais entrées en vigueur, certaines exigences de prise en compte d’une marge pour les opérations sur dérivés de gré à gré non compensées demeurent soumises à un calendrier de mise en œuvre échelonné. En outre, il est difficile de savoir si la Directive OPCVM sera modifiée pour refléter les exigences de l’EMIR. Il n’est donc pas possible de connaître le véritable impact de l’EMIR sur les contrats dérivés de gré à gré non compensés conclus par un Compartiment.
Les implications potentielles du Cadre de l'EMIR et du Cadre de MiFID II concernant la conclusion d'opérations sur produits dérivés avec des contreparties financières comprennent, en résumé et sans limitation, les éléments suivants :
- obligation de compensation : selon le type de contrat dérivé conclu (de gré à gré ou ETD, et, dans le cas d'un dérivé de gré à gré, sa catégorie), le Compartiment sera obligatoirement tenu de compenser certains contrats directement ou indirectement par l'intermédiaire d'une contrepartie centrale de compensation (« CCC »). La compensation des produits dérivés par une CCC peut engendrer des frais supplémentaires et être effectuée à des conditions moins favorables que s’ils ne devaient pas obligatoirement faire l’objet d’une compensation centrale ; En outre, comme le Compartiment peut ne pas avoir un accès direct à la CCC, il peut devoir compenser les transactions par l'intermédiaire d'un participant à la contrepartie centrale, généralement un courtier. Les opérations compensées indirectement sont exposées au mélange des actifs des clients du courtier (y compris le Compartiment) dans un compte omnibus auprès de la CCC (et où la capacité à identifier les actifs attribuables à un client particulier du courtier dépendra de la déclaration correcte des positions de ces clients par le courtier à la CCC). Une compensation indirecte expose également le Compartiment au risque de défaillance et d'insolvabilité du courtier, qui s'ajoute à celui de la CCC ;
- techniques d’atténuation des risques : le Compartiment dont certains produits dérivés de gré à gré qui ne font pas l'objet d'une compensation centrale sera tenu de mettre en place des mécanismes d'atténuation des risques, qui peuvent également impliquer l'échange de marge réglementée. Ces mécanismes d'atténuation des risques peuvent augmenter le coût de la poursuite de la stratégie d'investissement du Compartiment dans les produits dérivés de gré à gré ;
- obligations de déclaration : chacune des opérations sur produits dérivés du Compartiment doit être déclarée auprès d’un référentiel central. Cette obligation de déclaration peut entraîner une hausse des coûts supportés par le Compartiment pour l’utilisation des produits dérivés de gré à gré ; et
- sanctions : des sanctions peuvent être imposées par la CSSF au Compartiment en cas de non-respect des obligations du Cadre de l'EMIR.

Un Compartiment peut également compenser les transactions sur produits dérivés de gré à gré (directement ou indirectement par l'intermédiaire d'une CCC) qui ne doivent pas obligatoirement être compensées en vertu du Cadre de l'EMIR, afin de tirer profit de la tarification et d'autres avantages potentiels tels que l'atténuation du risque de crédit de la contrepartie bilatérale. Pour ce faire, la CCC exigera l'échange de marges, qui s'ajouteront à toute exigence de marge réglementée dans le cadre des exigences d'atténuation des risques prévues par le Cadre de l'EMIR, ce qui augmentera les coûts pour le Compartiment. La compensation indirecte de ces opérations sur dérivés est également exposée aux risques identifiés ci-dessus concernant la compensation obligatoire.

##### Compartiments investissant dans des obligations et autres titres de créance
Risque de taux d’intérêt
Les placements effectués dans des obligations et autres titres de créance sont exposés aux fluctuations et aux conditions des taux d’intérêt. Les prix des titres de créance évoluent généralement à l’inverse des taux d’intérêt. Si le taux d’intérêt augmente, la valeur du titre est susceptible de baisser, et vice versa. Les titres de créance à taux fixe et à longue échéance sont généralement plus sensibles aux fluctuations des taux d’intérêt que les titres à courte échéance. Les titres de créance à coupon zéro sont particulièrement sensibles aux fluctuations des taux d’intérêt, et leurs prix sont généralement plus volatils que ceux des titres de créance versant des intérêts réguliers. Les titres de créance à coupon zéro de qualité inférieure sont généralement exposés aux mêmes risques que les titres de créance à haut rendement. De manière générale, les Compartiments investissant dans des titres de créance à coupon zéro ne perçoivent des intérêts qu’à l’échéance. Si l’émetteur fait défaut, le Compartiment concerné peut perdre la totalité de son placement.
Risque de liquidité
La liquidité d’un titre de créance peut varier considérablement. Les titres illiquides peuvent subir des décotes de négociation par rapport à des titres comparables mais plus liquides, et leur valeur de marché peut fluctuer de manière significative. En outre, les Compartiments peuvent ne pas pouvoir vendre leurs titres illiquides à un moment ou à un prix favorable, ce qui augmente le risque de pertes sur investissements.
Risque de change
Les titres de créance libellés en devises étrangères sont exposés au risque de change. Toute baisse de la devise concernée diminue la somme pouvant être perçue lors de la conversion des intérêts ou du capital emprunté dans la devise de référence du Compartiment concerné.
Risque de crédit
Les obligations et autres titres de créance sont exposés au risque de crédit, qui représente une perte potentielle en cas de manquement d’une contrepartie à s’acquitter de ses obligations financières ou autres. Par exemple, elle peut faire défaut sur ses remboursements, ou ne pas rembourser le capital emprunté ou les intérêts en temps voulu. Le risque de crédit peut se répercuter sur la note de l’émetteur. Les titres faiblement notés sont généralement considérés comme plus risqués et plus vulnérables aux défauts que les titres dont la note est plus élevée. Si l’émetteur d’une obligation ou d’un autre titre de créance connaît des difficultés financières ou économiques, cela peut affecter la valeur des titres concernés et de tout paiement y afférent, ce qui peut alors affecter les prix des Compartiments.
Titres adossés à des actifs et titres adossés à des créances hypothécaires
Les titres adossés à des actifs (« ABS ») sont des titres de créance émis par des sociétés ou autres entités (y compris des autorités publiques ou locales) adossés ou garantis par le flux de trésorerie découlant d’un pool d’actifs sous-jacents. Les actifs sous-jacents incluent habituellement des prêts, des locations ou des montants à recevoir (tels que des prélèvements de carte de crédit, des prêts pour l’achat de véhicules et des prêts étudiants). Les titres adossés à des créances hypothécaires (« MBS ») sont structurés comme des ABS mais ont une participation spécifique dans, ou sont garantis par, des prêts hypothécaires résidentiels ou
commerciaux. Les obligations associées à ces titres peuvent être soumises à des risques de crédit, de liquidité et de taux d’intérêt (tel que décrit ci-avant) plus importants que dans le cas d’autres titres de créance tels que les obligations émises par des gouvernements.
En outre, les ABS et MBS sont souvent exposés aux risques d’extension et de remboursement anticipé, qui peuvent avoir une incidence substantielle sur l’échéancier et les montants des flux de trésorerie versés par les titres et qui peuvent avoir un effet négatif sur leur performance. La durée de vie moyenne de chaque titre individuel peut être affectée par un grand nombre de facteurs comme l’existence et la fréquence d’exercice de clauses optionnelles ou obligatoires de remboursement anticipé, le niveau des taux d’intérêt prédominant, le taux de défaut effectif des actifs sous-jacents, le temps nécessaire au retour à la normale et le taux de rotation des actifs sous-jacents. En général, le risque de paiement anticipé augmente lorsque les taux d’intérêt diminuent, alors que le risque d’extension augmente habituellement lorsque ces derniers grimpent.
Certains ABS et MBS reçoivent des paiements entièrement dérivés des intérêts ou du capital des actifs sous- jacents. Les valeurs et rendements de ces investissements peuvent être extrêmement sensibles aux fluctuations des taux d’intérêt et du taux de paiement du capital sur les actifs sous-jacents. Le marché de ces investissements peut parfois être plus volatil et moins liquide que celui des titres de créance plus traditionnels.

##### Compartiments investissant dans des titres de qualité inférieure à « investment grade » et/ou des titres en difficulté
Les titres n’appartenant pas à la catégorie « investment grade » (tels que les « titres à haut rendement ») sont considérés comme des placements à plus haut risque susceptibles d’entraîner des moins-values sur le revenu et le principal pour le Compartiment. Il s’agit d’instruments auxquels les agences de notation ont accordé une note de crédit faisant état d’un risque de défaut supérieur. Pour les obligations à rendement élevé et autres instruments, les valeurs du marché ont tendance à être fortement volatiles et moins liquides que celles des titres dits « investment grade ». Les placements en obligations à rendement élevé et autres instruments n’appartenant pas à la catégorie « investment grade » sont exposés à une sensibilité accrue au prix, en raison des modifications de taux d’intérêt et d’une conjoncture économique défavorable ; à un risque de moins-value supérieur en raison d’un défaut de paiement ou d’une qualité de crédit en déclin ; à une plus grande probabilité que des événements néfastes spécifiques à l’entreprise entraînent l’incapacité de l’émetteur à effectuer les versements d’intérêt et/ou de principal aux échéances prévues ; et, en cas d’apparition d’une perception négative du marché des titres à rendement élevé, à des risques plus importants que le prix et la liquidité des titres concernés baissent.
L’investissement dans un titre émis par une société défaillante ou à forte probabilité de défaut (« Titres en difficulté ») implique un risque significatif. De tels investissements seront uniquement effectués lorsque le Gestionnaire d’Investissement estime que le titre s’échange à un niveau sensiblement différent de sa perception de la juste valeur ou qu’il est raisonnablement possible que l’émetteur des titres procède à une offre d’échange ou fasse l’objet d’un plan de réorganisation ; toutefois, il ne saurait être garanti qu’une telle offre d’échange soit faite ou qu’un tel plan de réorganisation soit adopté voire qu’un quelconque autre titre ou autre actif reçu en lien avec une telle offre d’échange ou un tel plan de réorganisation n’ait pas une valeur ou un potentiel de revenu inférieur aux estimations au moment de la réalisation de l’investissement. Le Gestionnaire d’Investissement estime actuellement que les Titres en difficulté équivalent à une notation par Standard & Poor’s de CCC- ou moins, à une notation par Moody’s de Caa3 ou moins, à une notation par Fitch de CCC ou moins ou, dans le cas où un instrument n’est pas noté, à une qualité que le Gestionnaire d’Investissement estime comparable. Le Gestionnaire d’Investissement peut également classer un instrument en tant que Titre en difficulté s’il l’estime approprié.

##### Compartiments investissant dans des obligations perpétuelles
Les Compartiments Obligataires sont autorisés à investir dans des obligations perpétuelles. Les obligations perpétuelles (obligations sans date d'échéance) peuvent présenter des risques supplémentaires dans certaines conditions de marché. La liquidité de ces investissements dans des marchés en crise peut être limitée, ce qui aura un impact défavorable sur le prix auquel ils sont susceptibles d’être vendus et donc sur la performance des Compartiments concernés.

##### Compartiments qui investissent dans des obligations convertibles conditionnelles
Les obligations convertibles conditionnelles (« CoCos ») sont des titres de créance qui, lors d’un « événement déclencheur » prédéterminé, peuvent être convertis en actions de l’émetteur ou être partiellement ou entièrement dépréciées.
Les paragraphes suivants présentent des risques spécifiques aux CoCos que les Investisseurs doivent comprendre avant d’investir dans un Compartiment.
Risque de niveau de déclenchement
Les niveaux de déclenchement correspondent à des niveaux minimums de fonds propres et/ou de seuil de solvabilité pour une institution financière, en dessous duquel une obligation convertible conditionnelle peut être convertie en actions ou être dépréciée. Les niveaux de déclenchement diffèrent selon les modalités particulières de l’émission d’obligations et les exigences réglementaires. Il peut être difficile d’anticiper les événements déclencheurs qui peuvent entraîner une conversion en actions ou une dépréciation. Cela peut conduire à une perte partielle ou totale de l’investissement.
Risque d’inversion de la structure de capital
Dans certains cas (par exemple lorsque le déclencheur conduisant à une dépréciation est activé), les CoCos peuvent subir des pertes avant les actionnaires, ce qui renverse donc la hiérarchie habituelle des créanciers.
Risque d’annulation du coupon
Les paiements de coupons des CoCos sont entièrement discrétionnaires, et peuvent être annulés par l’émetteur à tout moment et pour n’importe quelle durée. Ces paiements discrétionnaires peuvent parfois être annulés, pour tout ou partie, si l’émetteur n’a pas suffisamment de réserves ou en raison d’exigences réglementaires. L’annulation de paiements n’est pas un cas de défaut, et les paiements d’intérêts qui n’ont pas lieu ne sont pas reportés, mais sont définitivement perdus. En outre, les dividendes sur actions privilégiées ou ordinaires peuvent quand même être versés, nonobstant l’annulation des paiements de coupons sur les CoCos.
Risque d’extension du remboursement
Les CoCos sont généralement émis en tant qu'instruments perpétuels (c'est-à-dire sans date d'échéance. Veuillez vous référer aux risques liés aux obligations perpétuelles). Les Cocos ne peuvent être remboursées aux niveaux prédéfinis qu’avec l’autorisation de l’autorité réglementaire compétente. Il ne peut pas être présumé que l’obligation convertible conditionnelle perpétuelle sera remboursée à la date de remboursement. Les CoCos sont une forme de capital permanent. L’investisseur peut ne pas recevoir le remboursement du principal à la date de remboursement prévue ou même à toute autre date.
Risque de dépréciation
Si une CoCo est dépréciée, le Compartiment peut perdre tout ou partie de l’investissement initial dans celle- ci.
Risque de rendement/de valorisation
Les CoCos semblent souvent avantageuses en termes de rendement, par rapport à des émissions obligataires mieux notées du même émetteur ou à des émissions obligataires notés de manière similaire d’autres émetteurs. Toutefois, les risques inhérents aux CoCos, par exemple le risque de conversion/de dépréciation ou d’annulation du coupon est plus élevé.
Instruments subordonnés
Les CoCos sont des instruments subordonnés et ne sont pas garanties, et sont classées junior en termes de priorité de paiement par rapport aux créances actuelles et futures de tous les créanciers senior et de certains créanciers subordonnés de l’émetteur.
Risque inconnu
Comme les CoCos sont relativement nouvelles, il est difficile de prédire comment elles réagiront en cas de tensions sur les marchés. Si un émetteur activait un déclencheur ou suspendait les paiements de coupons, un phénomène de contagion pourrait affecter les prix et la volatilité de la classe d’actifs dans son ensemble. Ce risque pourrait à son tour être renforcé selon le niveau de l’instrument sous-jacent à l’arbitrage. En outre,
dans un marché illiquide, la formation des prix pourrait s’avérer très difficile, rendant les CoCos difficiles à vendre.
Risque de conversion
Il pourrait être difficile pour le Gestionnaire d’Investissement d’évaluer comment les CoCos se comporteront lors de la conversion. En cas de conversion en actions, le Gestionnaire d’Investissement pourrait être forcé de vendre ces nouvelles actions. Une telle vente forcée pourrait conduire à des problèmes de liquidité pour ces actions.
Risque de concentration sectorielle
Les CoCos sont émises par des institutions bancaires/d’assurance. Si un Compartiment investit significativement dans des CoCos, sa performance dépendra davantage de la situation d’ensemble du secteur des services financiers que celle d’un Compartiment suivant une stratégie plus diversifiée.
Risque de liquidité
Dans certaines circonstances, il peut être difficile de trouver rapidement un acheteur pour des CoCos et le vendeur peut avoir à accepter un rabais significatif par rapport à la valeur attendue des CoCos pour arriver à les vendre, ce qui augmente le risque de pertes sur investissements.

##### Risques associés aux notes de crédit
Fiabilité
Les notes accordées aux titres à taux fixe par les agences de notation sont généralement acceptées comme le « baromètre » du risque de crédit qu’ils représentent. Toutefois, elles sont quelque peu limitées du point de vue de l’investisseur. La note d’un émetteur dépend fortement de l’historique de ce dernier et ne reflète pas nécessairement les conditions futures. Il se passe souvent un certain temps entre l’attribution de la note et sa mise à jour. En outre, les titres notés dans la même catégorie peuvent présenter des risques légèrement différents.
Il convient de noter que, si les notes de crédit sont une indication de la solvabilité de l’émetteur, elles ne disent rien sur sa liquidité, sur le risque de marché ou sur le risque de volatilité qu’il représente, et ne doivent pas être utilisées comme seul facteur de valorisation.
Risque de déclassement
Il existe un risque que les titres à revenu fixe soient déclassés à tout moment. Cela peut affecter la valeur des titres concernés, qui peuvent à leur tour affecter les cours des Compartiments.
Autres risques
Les revenus tirés d’un Compartiment sont susceptibles de diminuer si ce Compartiment investit le produit de titres de créance arrivés à échéance, négociés ou remboursés selon des taux d’intérêt de marché inférieurs au taux de bénéfice actuel du Compartiment. Les titres de créance « convertibles » ou « échangeables » peuvent subir le risque inhérent à l’action associée. Toute chute du cours de cette action peut faire chuter le prix des titres de créance convertibles concernés.