# Management commentary
### July Highlights
In July, the 3 funds of the First Eagle Amundi SICAV registered solid returns, with 0.51% for the main share class (AUC) of the International Fund, further strengthening the strong performance of the First Eagle approach
Focus maintained on long-term goal of protecting & growing the purchasing power of wealth; through end of July 2021 since inception August 1996, the International Fund has outperformed the MSCI World, MSCI World Growth and MSCI World Value, throughout various market cycles in the backdrop of the nearly 25 year track record
Notable shift in the “reflation” trade continued in July with yields falling to historical lows; the fourth consecutive month of declining rates & the largest single month decline for US 10Y since March 2020
Real-return orientation remains a critical element in our rigorous stock selection process and in our allocation to gold-related securities Portfolios are currently overweight gold & gold-related securities (reaching 14.4% in the International Fund by July-end)
Exposure to gold-related securities contributed positively to performance in July & continues to offer protection and serve as an attractive store of value in the context of increased inflationary risks

### Month-End Market Review
Developed market equities rose in July, with the S&P 500 and the MSCI World indexes up 2.4% and 1.8%, respectively. Their climb was not smooth, however, as both indexes dipped sharply mid-July on concerns about consumer sentiment and the surging Covid-19 Delta variant before rebounding into the end of the month. Market dynamics during July continued to suggest a transition away from the reflation trade, as growth stocks outperformed value, the technology sector was strong, and large caps outperformed small. The MSCI Emerging Markets Index fell sharply, largely because of a correction in the Chinese equity market. Most fixed income securities delivered positive returns. US Treasuries performed particularly well, as yields slipped lower across the long end of the curve. Within credit, investors expressed a preference for higher-rated paper; investment grade bonds outperformed high yield, and BBs outperformed CCCs within the high yield space. In July the price of gold, boosted by a modest decline in the value of the US dollar, recovered some of the ground it had lost year to date.

### Month-End FE Amundi Funds’ Review
While equity performance was mixed across First Eagle Amundi Funds in July, gold-related securities contributed positively to the July results of each portfolio, as these allocations effectively played their role as a potential portfolio hedge. We believe the all-weather investment approach of our funds—marked not only by broad geographic diversification but also diversification across and within sectors—acknowledges the uncertainties ahead as the consequences of the measures taken to combat Covid’s economic impact continue to play out. Further, our focus on resilient businesses available at attractive valuations, in our view, leaves the portfolios well positioned to perform across a range of macroeconomic and investment scenarios going forward.

### First Eagle Amundi International Fund (FEAIF) Portfolio & Attribution
FEAIF returned 0.51% in July (USD, AUC share class). Gold-related securities were the leading contributor to performance in the month, while equities also added to returns. In terms of equity market sectors, information technology, health care and communication services led performance, while energy, industrials and consumer staples detracted. The Fund’s top contributors for the month included Oracle, HCA Healthcare, Compagnie Financière Richemont, Sompo and Comcast. The largest detractors included Exxon Mobil, Schlumberger, Fanuc, Willis Towers Watson and Jardine Matheson. In July we established a new position in a global consumer internet group. We expanded our holdings in four stocks while scaling back five.
| Portfolio Breakdown |  |
| --- | --- |
| Main equity issuers in portfolio |  |  |  |
|  | Exposure |  |  |
| Oracle Corporation | 3.22% | Groupe Bruxelles Lambert SA | 1.65% |
| Comcast Corporation Class A | 2.45% | Danone SA | 1.65% |
| Exxon Mobil Corporation | 2.08% | Colgate-Palmolive Company | 1.29% |
| Facebook. Inc. Class A | 1.71% | C.H. Robinson Worldwide. Inc. | 1.27% |
| Compagnie Financiere Richemont SA | 1.70% | Unilever PLC | 1.24% |


## Asset breakdown	Sector breakdown
10.37 %
4.07 %
6.20 %
4.05 %
17.29 %
10.37 %
0.62 %
4.09 %
6.20 %
4.05 %
6.06 %
6.09 %
8.65 %
4.70 %
9.27 %
8.74 %
40.00 %
6.54 %
11.14 %
10.94 %
5.83 %
14.72 %

### European Equities US Equities Japanese Equities Other Equities Gold-Related Equities Gold-Related ETCs Cash Equivalents

### Cash

Translation (ENFR, 2021-07-31):
# Commentaire de gestion
### Faits marquants en juillet
En juillet, les trois compartiments de la SICAV First Eagle Amundi ont enregistré des performances solides, de 0,51 % dans le cas de la principale classe d’actions (AUC) de l’International Fund, confirmant ainsi la performance robuste de l’approche de First Eagle.
La gestion est centrée sur l’objectif à long terme de protection et d’accroissement du pouvoir d’achat du capital investi ; entre son lancement en août 1996 et fin juillet 2021, soit un historique de près de 25 ans traversé de divers cycles de marché, International Fund a surperformé les indices MSCI World, MSCI World Growth et MSCI World Value.
Le mouvement de rotation sensible motivé par le thème de la reflation s’est poursuivi en juillet, tandis que les rendements sont tombés à leur planchers historiques ; il s’agit du quatrième mois consécutif de baisse des taux et du plus important repli mensuel des rendements américains à 10 ans depuis mars 2020.
La performance en termes réels reste un facteur primordial de notre processus rigoureux de sélection des actions et de notre allocation aux titres liés à l’or. Actuellement, dans les portefeuilles, nous surpondérons l’or et les titres liés à l’or (14,4 % de International Fund à fin juillet).
L’exposition aux titres liés à l’or a contribué positivement à la performance en juillet, continue d’offrir une protection et constitue une réserve de valeur intéressante dans un contexte de risques inflationnistes croissants.

### Revue des marchés en fin de mois
Les actions des marchés développés se sont inscrites en hausse en juillet, avec des progressions de 2,4 % pour l’indice S&P 500 et de 1,8 % pour l’indice MSCI World. Les deux indices avaient pourtant fortement corrigé en milieu de mois, victimes d’inquiétudes concernant le sentiment des consommateurs et la forte progression du variant Delta du Covid-19, avant de rebondir à la fin juillet. L’évolution des marchés en juillet semble confirmer la défaveur du thème de la reflation : les titres de croissance ont surperformé les titres « value », le secteur de la technologie a nettement progressé et les grandes capitalisations ont surperformé les petites valeurs. L’indice MSCI Emerging Markets a fortement chuté, plombé en grande partie par la correction du marché chinois. La plupart des obligations ont généré des performances positives. Les obligations d’Etat américaines se sont particulièrement distinguées, les rendements fléchissant sur le segment long de la courbe. S’agissant des crédits, les investisseurs ont manifesté une nette préférence pour les titres mieux notés : les obligations « investment grade » ont surperformé celles à haut rendement et, parmi ces dernières, les titres notés BB ont surperformé ceux notés CCC. En juillet, dopé par la légère dépréciation du dollar US, le cours de l’or a regagné une partie du terrain cédé depuis le début de l’année.

### Revue mensuelle des compartiments de FE Amundi
En juillet, bien que les performances des actions des compartiments de First Eagle Amundi aient été mitigées, les titres liés à l’or ont contribué positivement aux performances de chaque portefeuille et ont joué leur rôle de couverture. Notre approche « tout terrain » de l’investissement des portefeuilles, caractérisée par une large diversification géographique et sectorielle, reconnaît les incertitudes qui entachent les perspectives alors que les conséquences des mesures déployées pour lutter contre l’impact économique de la pandémie continuent de se faire sentir. En outre, la priorité que nous accordons aux entreprises résilientes dotées de valorisations attractives aboutit selon nous à bien positionner les portefeuilles pour générer des performances dans divers scénarios macro-économiques et boursiers.

### Portefeuille et attribution de la performance de First Eagle Amundi International Fund (FEAIF)
En juillet, le fonds FEAIF a réalisé une performance de 0,51 % (en USD, classe d’actions AUC). Les titres liés à l’or ont généré la principale contribution à la performance sur le mois, mais les actions ont également eu une incidence positive. Parmi les actions, les secteurs des technologies de l’information, des soins de santé et des services de communication ont tiré la performance, tandis que ceux de l’énergie, de l’industrie et des biens de consommation de base ont été pénalisants. Individuellement, Oracle, HCA Healthcare, Compagnie Financière Richemont, Sompo et Comcast comptent parmi les meilleures sources de performance, tandis que Exxon Mobil, Schlumberger, Fanuc, Willis Towers Watson et Jardine Matheson se sont avérés les plus préjudiciables. En juillet, nous avons initié une position sur un groupe international internet grand public, renforcé quatre positions et allégé cinq autres positions.
| Composition du portefeuille |  |
| --- | --- |
| Principales lignes actions |  |  |  |
|  | Exposition |  |  |
| Oracle Corporation | 3,22% | Groupe Bruxelles Lambert SA | 1,65% |
| Comcast Corporation Class A | 2,45% | Danone SA | 1,65% |
| Exxon Mobil Corporation | 2,08% | Colgate-Palmolive Company | 1,29% |
| Facebook. Inc. Class A | 1,71% | C.H. Robinson Worldwide. Inc. | 1,27% |
| Compagnie Financiere Richemont SA | 1,70% | Unilever PLC | 1,24% |


## Répartition d’actifs	Répartition sectorielle
10,37 %
4,07 %
6,20 %
4,05 %
17,29 %
10,37 %
0,62 %
4,09 %
6,20 %
4,05 %
6,06 %
6,09 %
8,65 %
4,70 %
9,27 %
8,74 %
40,00 %
6,54 %
11,14 %
10,94 %
5,83 %
14,72 %

### European Equities US Equities Actions Japon Other Equities Gold-Related Equities Gold-Related ETCs

### Obligations d'Etats à court terme Liquidités