# Specific risk when investing in Russia and other emerging markets
-  Political and Social RisksThe value of a Fund’s assets may be affected by political, legal, economic and fiscal uncertainties. Existing laws andregulations may not be consistently applied.


Since 1985, Russia has been undergoing a substantial political transformation from a centrally controlled command economy under communist rule to a pluralist market-oriented democracy. A significant number of changes were undertaken during these years but there is still no assurance that the political and economic reforms necessary to complete such a transformation will continue or will be successful.
Russia is a federation composed of republics, regions, areas, cities of federal importance, autonomous districts and one autonomous region. The delineation of authority among the constituent entities of the Russian Federation and federal governmental authorities is subject to change from time to time. This process exists alongside the structure of Presidential representatives in the regions. The lack of consensus between local and regional authorities and the federal governmental authorities often result in the enactment of conflicting legislation at various levels, and may result in political instability and legal uncertainty. It may lead to negative economic effects on a Fund, which could have a material adverse effect on its business, financial conditions or ability to fulfil its investment objective.
In addition, ethnic, religious, and other social divisions periodically give rise to tensions and, in certain cases armed conflicts. In Chechnya, Russian armed forces have conducted anti-terrorist operations for a number of years, and some of them still remain there to keep law and order. Any escalation of violence may entail grave political consequences, which may adversely impact the investment climate in the Russian Federation.
-  Economic RisksSimultaneously with the enactment of political reforms, the Russian Government has been attempting to implement policies of economic reform and stabilisation. These policies have involved liberalising prices, reducing defence expenditures and subsidies, privatising state-owned enterprises, reforming the tax and bankruptcy systems and introducing legal structures designed to facilitate private, market-based activities, foreign trade and investment.

The Russian economy has been subject to abrupt downturns. The events and aftermath of 17 August 1998 (the date of the Russian government’s default on its short-term Rouble denominated treasury bills and other Rouble-denominated securities, the abandonment by the Central Bank of Russia of its efforts to maintain the Rouble/US dollar rate within the Rouble currency band and the temporary moratorium on certain hard-currency payments to foreign counterparties) led to a severe devaluation of the Rouble, a sharp increase in the rate of inflation, a significant decrease in the credibility of the country’s banking system with Western financial institutions, significant defaults on hard currency obligations, a significant decline in the prices of Russian debt and equity securities and an inability to raise funds on international capital markets. While the condition of the Russian economy has improved in a number of respects since 1998, there can be no assurance that this improvement will continue or that it will not be reversed.
The currencies in which investments are denominated may be unstable, may be subject to significant depreciation and may not be freely convertible.
The Rouble is not convertible outside Russia. A market exists within Russia for the conversion of Roubles into other currencies, but it is limited in size and is subject to rules limiting the purposes for which conversion may be effected. There can be no assurance that such a market will continue indefinitely.
Accounting Standards: in emerging markets there is an absence of uniform accounting, auditing and financial reporting standards and practices.
-  Legal RisksRisks associated with the Russian legal system include (i) the untested nature of the independence of the judiciary and its immunity from economic, political or nationalistic influences; (ii) inconsistencies among laws, Presidential decrees and Government and ministerial orders and resolutions; (iii) the lack of judicial and administrative guidance on interpreting applicable laws; (iv) a high degree of discretion on the part of government authorities; (v) conflicting local, regional and federal laws and regulations; (vi) the relative inexperience of judges and courts in interpreting new legal norms and (vii) the unpredictability of enforcement of foreign judgements and foreign arbitration awards.

There is no guarantee that further judicial reform aimed at balancing the rights of private and governmental authorities in courts and reducing grounds for re-litigation of decided cases will be implemented and succeed in building a reliable and independent judicial system.
Whilst fundamental reforms relating to securities investments and regulations have been initiated in recent years there may still be certain ambiguities in interpretation and inconsistencies in their application. Monitoring and enforcement of applicable regulations remains uncertain.
Equity securities in Russia are dematerialised and the only evidence of ownership is entry of the shareholder’s name on the Share register of the issues. The concept of fiduciary duty is not well established and shareholders may, therefore, suffer dilution or loss of investment due to the actions of management without satisfactory legal remedy.
Rules regulating corporate governance are undeveloped and therefore may offer little protection to shareholders.

Translation (ENFR, 2022-01-01):
# Risque spécifique lié à l’investissement en Russie et dans d'autres marchés émergents
-  Risques politiques et sociauxLa valeur des actifs d'un Fonds peut être affectée par des incertitudes politiques, juridiques, économiques et fiscales. Les lois et règlements existants peuvent ne pas être appliqués de façon uniforme.


Depuis 1985, la Russie a connu une transformation politique importante, passant d'une économie centralisée sous le régime communiste à une démocratie pluraliste axée sur le marché. Un nombre important de changements ont été entrepris au cours de cette période, mais rien ne garantit encore que les réformes politiques et économiques nécessaires pour mener à bien une telle transformation se poursuivront ou seront couronnées de succès.
La Russie est une fédération composée de républiques, de régions, de zones, de villes d'importance fédérale, de districts autonomes et d'une région autonome. La délimitation des compétences entre les entités constitutives de la Fédération de Russie et les autorités gouvernementales fédérales est susceptible d'évoluer au fil du temps. A cela s'ajoute la structure des représentants présidentiels dans les régions. L'absence de consensus entre les autorités locales et régionales et les autorités gouvernementales fédérales entraîne souvent la promulgation de législations contradictoires à différents niveaux, et peut conduire à l'instabilité politique et à l'incertitude juridique. Cette situation peut avoir des répercussions économiques négatives sur un Fonds et mettre en péril ses activités, sa situation financière ou sa capacité à atteindre son objectif d'investissement.
En outre, les divisions ethniques, religieuses et sociales au sens large donnent périodiquement lieu à des tensions voire, dans certains cas, à des conflits armés. En Tchétchénie, l'armée russe a mené des opérations antiterroristes pendant plusieurs années, et des soldats y sont toujours en poste pour maintenir l'ordre public. Toute escalade de la violence pourrait avoir de graves conséquences politiques, susceptibles de nuire au climat d'investissement dans la Fédération de Russie.
-  Risques économiquesParallèlement à l'adoption de réformes politiques, le gouvernement russe s'est efforcé de mettre en œuvre des politiques de réforme et de stabilisation économiques visant à libéraliser les prix, à réduire les dépenses et les subventions du secteur de la défense, à privatiser les entreprises publiques, à réformer les systèmes fiscaux et de faillite et à introduire des structures juridiques conçues pour faciliter les activités privées fondées sur le marché, le commerce extérieur et l'investissement.

L'économie russe a connu des ralentissements abrupts. Les événements et les répercussions du 17 août 1998 (date qui marque la défaillance du gouvernement russe sur ses bons du Trésor à court terme libellés en roubles et sur d'autres titres libellés en roubles, l'abandon par la Banque centrale de Russie de ses efforts visant à maintenir le taux de change RUB/USD à l'intérieur de la fourchette de fluctuation du rouble et le moratoire temporaire sur certains paiements en devises fortes à des contreparties étrangères) ont entraîné une forte dévaluation du rouble, une nette augmentation du taux d'inflation, une baisse considérable de la crédibilité du système bancaire du pays auprès des institutions financières occidentales, d'importantes défaillances sur des obligations en devises fortes, une dépréciation significative des actions et des obligations russes et une incapacité à lever des fonds sur les marchés financiers internationaux. La situation de l'économie russe s'est améliorée à plusieurs égards depuis 1998, mais rien ne garantit que cette tendance se poursuivra ou qu'elle ne s'inversera pas.
Les devises dans lesquelles les investissements sont libellés peuvent s'avérer instables, subir une forte dépréciation ou ne pas être librement convertibles.
Le rouble n'est pas convertible en dehors de la Russie. Il existe en Russie un marché dédié à la conversion du rouble dans d'autres devises, mais sa taille est limitée et la conversion ne peut être effectuée que dans certains buts bien précis. Il est impossible de garantir que ce marché va durer indéfiniment.
Normes comptables : les normes et les pratiques en matière de comptabilité, d'audit et de reporting financier ne sont pas uniformes sur les marchés émergents.
-  Risques juridiquesLes risques associés au système juridique russe incluent (i) le fait que l'indépendance du pouvoir judiciaire et son immunité face aux influences économiques, politiques ou nationalistes restent à prouver ; (ii) les incohérences entre les lois, les décrets présidentiels et les ordres et résolutions du gouvernement et des ministères ; (iii) l'absence de directives judiciaires et administratives sur l'interprétation des lois applicables ; (iv) le degré élevé de discrétion dont font preuve les autorités gouvernementales ; (v) les contradictions au niveau des lois et règlements locaux, régionaux et fédéraux ;(vi) l'inexpérience relative des juges et des tribunaux dans l'interprétation des nouvelles normes juridiques et (vii) l'imprévisibilité de l'exécution des jugements étrangers et des sentences arbitrales étrangères.

Rien ne garantit que de nouvelles réformes judiciaires visant à équilibrer les droits des autorités privées et gouvernementales devant les tribunaux et à réduire les motifs de remise en cause des affaires jugées seront mises en œuvre, avec à la clé un système judiciaire fiable et indépendant.
Bien que des réformes fondamentales concernant les investissements et la réglementation relative aux valeurs mobilières aient été menées ces dernières années, certaines ambiguïtés demeurent parfois quant à leur interprétation et leur application manque parfois de cohérence. La surveillance et l'application des règlements applicables demeurent incertaines.
Les titres de participation en Russie sont dématérialisés et la seule preuve de propriété est l'inscription du nom de l'actionnaire sur le registre des actions concerné. Le concept d'obligation fiduciaire n'est pas bien établi et les actionnaires peuvent donc subir une dilution ou une perte d'investissement découlant des décisions de la direction sans recours juridique satisfaisant.
Les règles en matière de gouvernance d'entreprise sont lacunaires et peuvent par conséquent offrir une protection insuffisante aux actionnaires.