The year was also marked by a sharp pickup in inflation. Supply could not adjust as quickly to the sharp uptick in demand following the reopening of economies, especially since this occurred at a time when inventory levels were low. Tensions also increased significantly following the war in Ukraine. As Russia is a major player in fossil fuels, grain (in particular, with Ukraine) and metals, the conflict exacerbated tensions on the price of energy, raw materials and food. Moreover, this generated supply difficulties, impacting business in certain sectors (Automotive in particular). These disruptions were further exacerbated by the adoption of strict lockdown measures in major Chinese cities in an attempt to curb a new resurgence of the epidemic.
The much stronger than expected rise in inflation and the risk of ongoing high inflationary expectations led central banks to undertake a major shift in their monetary policy. They ended their financial asset purchases, or in the ECB’s case, they indicated that these would end soon, and prepared the markets for intervention rate hikes. The Bank of England thus began raising rates in December, the Federal Reserve did so in March 2022, with the ECB hinting that it would raise rates before the end of 2022.
The sharp rise in inflation expectations and the prospect of a faster and stronger than expected tightening of monetary policy to curb this rise generated sizeable tensions in the bond markets. Equity markets, meanwhile, rose in the first three quarters of the year, driven by rising corporate earnings, before being affected by concerns over accelerating inflation, a tightening of monetary policy and the start of the conflict in Ukraine.

Translation (ENFR, 2022-03-31):
L’année a également été marquée par une forte accélération de l’inflation. L’offre n’a pas pu s’adapter aussi rapidement au net rebond de la demande consécutif à la réouverture des économies, d’autant plus que cela est intervenu alors que les stocks étaient à un bas niveau. Les tensions se sont en outre significativement accentuées suite à la guerre en Ukraine. La Russie étant un acteur de 1er plan en matière d’énergies fossiles, de céréales (avec l’Ukraine pour celles-ci) et de métaux, le conflit a eu pour conséquence d’exacerber les tensions sur les prix de l’énergie, des matières premières et de l’alimentation. Cela a par ailleurs généré des difficultés d’approvisionnement, impactant l’activité de certains secteurs (automobile notamment). Ces perturbations se sont en outre accentuées suite à l’adoption de mesures de confinement strictes dans de grandes villes chinoises afin de tenter d’enrayer la forte résurgence de l’épidémie.
L’accélération beaucoup plus forte que prévu de l’inflation et le risque d’anticipations d’inflation durablement élevées ont conduit les banques centrales à opérer un revirement majeur de leur politique monétaire. Celles-ci ont mis fin à leurs achats d’actifs financiers, ou signalé bientôt y mettre un terme pour la BCE, et préparé les marchés à des hausses de taux directeurs. La Banque d’Angleterre a ainsi commencé à relever ses taux en décembre, la Réserve Fédérale en mars 2022 et la BCE a laissé présager d’un relèvement de ses taux avant la fin de l’année 2022.
La nette hausse des anticipations d’inflation et la perspective d’un resserrement des politiques monétaires plus rapide et plus important que prévu, afin de la juguler, ont généré de fortes tensions sur les marchés obligataires. Les marchés actions se sont pour leur part inscrits en hausse sur les trois premiers trimestres de l’année écoulée, portés notamment par la progression des bénéfices des entreprises, avant d’être affectés par les craintes liées à la forte accélération de l’inflation, au resserrement des politiques monétaires puis à l’éclatement du conflit en Ukraine.