# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
Equity markets rebounded in July despite a slowing global economy and inflationary pressures. Whilst some developed markets made their biggest monthly gains since November 2020, emerging markets were broadly flat in July, with the MSCI EM index declining by 0.2%. Whilst Indian, Korean and Brazilian stocks all gained in July, Chinese equities returned -9.3% amid concerns about the property market. The real estate crisis has ballooned this year, engulfing developers through to banks. China’s new home sales plunged in July from a month earlier after a mortgage boycott on unfinished projects. Beyond the current crisis, the industry is facing profound challenges as the growth model that has sustained China’s economy for decades shows signs of strain. Among industries, Household Products, Food Retailing and Diversified Financials led the gains, whilst Real Estate, Retailing and Media & Entertainment delivered negative performance. In terms of style, whilst Value was broadly muted, Quality posted a positive performance. With the continuous volatility in emerging markets, lower volatility stocks also outpaced their counterparts.
In July, the fund was nearly flat with -0.06% (in USD terms), outperforming its benchmark by 19bp (in USD terms). The MSCI Emerging TR Net lost 0.25%. The fund records a negative YTD performance of -13.69%, strongly outperforming its benchmark by 351bp.
From an industry groups perspective, our stock picking made a positive contribution while allocation marginally impacted performance. Our stock picking in Real Estate (51bp) and Automobiles (20bp) produced relative gains. Our stock picking in Transportation (-26bp) and Banks (-21bp) penalised the relative performance.
From a country point of view, our stock selection was a positive contributor to excess returns while allocation held back performance. Our stock picking in China (109bp) and Saudi Arabia (8bp) produced relative gains. Our stock selection in India (-20bp) and Taiwan (-11bp) penalised the relative performance. The overweight in Saudi Arabia (15bp) and the underweight in Hong Kong (40bp) contributed the most to relative performance. The overweight in Taiwan (-25bp) and China (-20bp) detracted the most from excess returns.
Underweight of ALIBABA GROUP HLDG - ORD USD.000003125 (HKG LIST), a firm belonging to the retailing area, was the top contributor to relative performance with a positive contribution of (29bp). With a negative impact of (-49bp), underweight of TAIWAN SEMICONDUCTOR MANUFAC was the largest detractor from excess returns.

Translation (ENFR, 2022-07-29):
# COMMENTAIRE DE MARCHÉ (BASÉ SUR LA MONNAIE DE RÉFÉRENCE DU FONDS)
Les marchés actions ont rebondi en juillet malgré le ralentissement de l’économie mondiale et les pressions inflationnistes. Si certains marchés développés ont enregistré leur plus forte hausse men- suelle depuis novembre 2020, les marchés émergents sont globalement restés stables en juillet, l’indice MSCI EM reculant de 0,2%. Alors que les actions indiennes, coréennes et brésiliennes ont toutes progressé en juillet, les actions chinoises ont baissé de -9,3% sur fond d’inquiétudes à l’égard du marché immobilier. La crise immobilière a explosé cette année, engloutissant les promoteurs vers les banques. Les ventes de logements neufs en Chine ont chuté en juillet par rapport au mois précédent après un boycott hypothécaire sur les projets en suspens. Au-delà de la crise actuelle, l’industrie est confrontée à de profondes difficultés, car le modèle de croissance qui a soutenu l’économie chinoise pendant des décennies montre des signes de tension. Sur le plan sectoriel, les produits ménagers, la distribution alimentaire et la finance diversifiée ont produit les meilleures contributions, tandis que l’immobilier, la distribution et les médias et le divertissement ont enregistré des performances négatives. En terme de style, alors que le style value était globalement modéré, le style qualité a enregistré une performance positive. Compte tenu de la volatilité persistante sur les marchés émergents, les actions moins volatiles ont également devancé leurs homologues.
Le fonds est resté quasiment stable en juillet avec -0,06% (en USD), surperformant son indice de 19 pb (en USD). L’indice MSCI Emerging TR Net a perdu 0,25%. Le fonds enregistre une performance négative de -13,69% depuis le début de l’année, surperformant fortement son indice de 351 pb.
D’un point de vue sectoriel, notre sélection de titres a apporté une contribution positive, tandis que l’allocation a légèrement impacté la performance. Notre sélection de valeurs dans l’immobilier (51 pb) et l’automobile (20 pb) a généré des gains relatifs. Notre sélection de titres dans les transports (-26 pb) et les banques (-21 pb) a pénalisé la performance relative.
D’un point de vue géographique, notre sélection de titres a contribué positivement à la surperformance, tandis que l’allocation a freiné la performance. Notre sélection de valeurs en Chine (109 pb) et en Arabie Saoudite (8 pb) a généré des gains relatifs. Notre sélection de titres en Inde (-20 pb) et à Taïwan (-11 pb) a pénalisé la performance relative. La surpondération de l’Arabie Saoudite (15 pb) et la sous-pondération de Hong Kong (40 pb) ont le plus contribué à la performance relative. Les surpondérations de Taïwan (-25 pb) et de la Chine (-20 pb) ont été les plus préjudiciables.
La sous-pondération d’ALIBABA GROUP HLDG - ORD USD.000003125 (HKG LIST), une société appartenant au secteur de la distribution, a été à l’origine de la principale contribution positive à la perfor- mance relative avec une contribution positive de (29 pb). Avec un impact négatif de (-49 pb), c’est la sous-pondération de TAIWAN SEMICONDUCTOR MANUFAC qui a le plus pesé sur la performance relative.