# MONTHLY MANAGEMENT COMMENT
In September 2022, the European High Yield market (HEAG) continued its correction and lost -4.06% with spreads 68 bps wider. Ending OAS level was 608 bps.
The correction was fueled by the tightening of central banks due to high inflation figures and the anticipation of an upcoming economic recession. In this context, interest rates in Europe (Germany 2y) rose again sharply by 56 bps throughout September. Few companies published profit warnings for the third quarter and indicated production declines amid a softening demand and high input price inflation. Primary market activity was again low. Some companies with heightened refinancing needs entered the market and had to accept elevated risk premia.
The worst performing sectors of the European High Yield market (HEAG) in September were Media (-5.9%), Real Estate (-5.8%) and Energy (-5.8%). The most resilient sectors were Utility (-2.9%), Telecommunications (-3.4%) and Capital Goods (-3.5%).
In September, the fund reduced its exposure to Pemex where the credit profile is expected to weaken. The fund invested in companies with stable results like Cirsa and Accor and in investment grade rated companies. The fund benefits from a limited duration.
Going forward, markets are expected to remain volatile given the risk of an economic recession, the prolonged and elevated inflation, restrictive central banks and the ongoing war between Russia and Ukraine. In this market environment credit selection is essential.

Translation (ENFR, 2022-09-30):
# COMMENTAIRE DE GESTION MENSUEL
En septembre 2022, la correction s'est poursuivie sur le marché européen du haut rendement (HEAG), qui a cédé -4,06%, avec un élargissement des spreads de 68 pb et un niveau d'OAS de 608 pb.
Elle a été alimentée par le resserrement monétaire des banques centrales en raison de l'inflation élevée et de l'anticipation d'une prochaine récession. Dans ce contexte, les taux d'intérêt en Europe (2 ans allemand) se sont à nouveau envolés de 56 pb sur le mois de septembre. Quelques entreprises ont publié des avertissements sur résultats pour le troisième trimestre et ont signalé des baisses de production liées au ralentissement de la demande et à la forte hausse du coût des intrants. L'activité sur le marché primaire a une nouvelle fois été limitée. Certaines entreprises aux besoins de refinancement accrus sont entrées sur le marché et ont dû accepter des primes de risque élevées.
Les secteurs les moins performants sur le marché européen du haut rendement (HEAG) en septembre ont été les médias (-5,9%), l'immobilier (-5,8%) et l'énergie (-5,8%). Les plus résilients ont été les services aux collectivités (-2,9%), les télécommunications (-3,4%) et les biens d'équipement (-3,5%).
En septembre, le fonds a réduit son exposition à Pemex, dont le profil de crédit devrait se détériorer. Il a investi dans des entreprises aux résultats stables, telles que Cirsa et Accor, et dans des émetteurs investment grade. Le fonds tire parti de sa duration limitée.
Les marchés devraient rester volatils à l'avenir en raison du risque de récession économique, de l'inflation élevée et persistante, des politiques restrictives des banques centrales et de la guerre qui fait rage entre la Russie et l'Ukraine. Dans un tel contexte de marché, la sélection des crédits est primordiale.