### Liquidity risk
Liquidity risk refers to the inability of a Sub-Fund to sell a se- curity or liquidate a position at its quoted price or market fair value due to such factors as a sudden change in the per- ceived value or credit worthiness of the issuer of a security or the security itself resp. of the counterparty to a position or of the position itself, or due to adverse market conditions gener- ally, in particular an adverse change in demand and supply of a security or bid and ask quotes on a position, respectively. Markets where a Sub-Fund's securities are traded could also experience such adverse conditions as to cause exchanges to suspend trading activities. A common consequence of re- duced liquidity of a security resp. of a position is an additional, as opposed to the usual bid-ask spread charged by the bro- kers, discount on the selling resp. liquidation price. In addi- tion, reduced liquidity due to these factors may have an ad- verse impact on the ability of a Sub-Fund to meet redemption requests, or to meet liquidity needs in response to a specific economic event in a timely manner.
In general, securities purchased resp. positions entered into by a Sub-Fund are sufficiently liquid, so that no liquidity is- sues normally arise during the course of the Sub-Fund's busi- ness. However, certain securities might be or become illiquid due to a limited trading market, financial weakness of the is- suer, legal or contractual restrictions on resale or transfer, po- litical or other reasons. Such securities may be for example securities issued by issuers in emerging markets, by small or medium size companies, by companies in small market sec- tors or industries, or high yield/non-investment grade securi- ties.
Securities that are illiquid involve greater risk than securities with more liquid markets. Market quotations for such securi- ties may be volatile and/or subject to large spreads between bid and asked prices as the traders look for a protection from the risk of not being able to dispose of the security or to liqui- date the position they enter into.
Essentially, liquidity risk is a risk that demand and supply of a financial instrument or any other asset is not sufficient to es- tablish a sound market in this instrument or other asset. Ac- cordingly, it may take longer to sell the instrument. The less liquid an instrument, the longer it might take to sell it.
Some Sub-Funds may have a liquidity profile that allows less frequent trading in the relevant Sub-Fund, in particular re- demptions, than daily. Minimum required frequency of the trading in the Fund is bi-weekly, i.e. at least twice a month. The investors should bear this in mind by making their invest- ment decisions. In addition, the settlement of the redemption applications may be significantly longer than the settlement cycles of other instruments which may lead to mismatches in the availabilities of the funds and should, therefore, be taken into account by planning the re-investment of the redemption proceeds.

Translation (ENFR, 2022-01-01):
#### Risque de liquidité
Le risque de liquidité désigne l’incapacité d’un Compartiment de vendre un titre ou de liquider une position à son prix coté ou à sa juste valeur de marché. Il peut survenir en raison de facteurs tels qu’un changement soudain de la valeur perçue ou de la solvabilité de l’émetteur d’un titre ou du titre lui- même, respectivement de la contrepartie d’une position ou de la position elle-même, ou encore des conditions de marché globalement défavorables, et en particulier une évolution négative de l’offre et de la demande d’un titre ou des cours acheteur et vendeur d’une position. Les marchés sur lesquels les titres du Compartiment sont négociés peuvent en outre subir des revers tels qu’ils en viennent à suspendre leurs activités de négoce. Une réduction du niveau de liquidité d’un titre ou d’une position se traduit souvent par une décote supplémentaire sur le prix de vente ou de liquidation, en sus
de l’écart entre les cours acheteur / vendeur habituellement appliqué par les courtiers. En outre, le niveau de liquidité réduit en raison de ces facteurs peut entraver la capacité du Compartiment à satisfaire aux demandes de rachat ou à répondre en temps opportun aux besoins de liquidités à la suite d’un événement économique particulier.
En règle générale, les titres ou positions achetés par le Compartiment sont suffisamment liquides, de sorte qu’aucun problème de liquidité n’est normalement rencontré dans le courant de l’activité du Compartiment. Cependant, certains titres peuvent être ou devenir illiquides en raison d’un marché restreint, d’une faiblesse financière de l’émetteur, de restrictions légales ou contractuelles sur la revente ou le transfert, de motifs politiques ou d’autres facteurs. Il peut s’agir par exemple de titres émis sur les marchés émergents, par des petites ou moyennes entreprises, des entreprises évoluant dans des secteurs ou des industries de niche, ou encore de titres à haut rendement / non investment grade.
Les titres illiquides s’accompagnent d’un risque plus élevé que les titres dont les marchés sont plus liquides. Les cours cotés de ces titres peuvent être volatils et/ou soumis à de larges écarts entre les cours acheteur et vendeur, les négociants cherchant à se protéger contre le risque de ne pas pouvoir vendre le titre ou liquider la position prise.
Fondamentalement, le risque de liquidité correspond au risque que la demande et l’offre d’un instrument financier ou de tout autre actif soient insuffisantes pour établir un marché viable pour l’instrument ou actif en question. En conséquence, le délai requis pour le vendre peut s’en trouver prolongé. Moins un instrument est liquide, plus le délai requis pour sa vente risque d’être long.
Du fait de leur profil de liquidité, certains Compartiments peuvent avoir une fréquence de transaction réduite, empêchant notamment des rachats quotidiens. La fréquence minimale requise pour la négociation des titres du Fonds est d’une fois toutes les deux semaines, c’est-à-dire d’au moins deux fois par mois. Les investisseurs doivent en tenir compte lorsqu’ils prennent leurs décisions d’investissement. En outre, le règlement des demandes de rachat peut être sensiblement plus long que les cycles de règlement d’autres instruments, ce qui peut entraîner des décalages au niveau de la disponibilité des fonds et doit donc être pris en compte dans la planification du réinvestissement du produit du rachat.