# Risk Factors
Prospective investors should consider the following risk factors before investing in the Company. However, the risk factors set out below do not
purport to be an exhaustive list of risks related to investments in the Company. Prospective investors should read the entire Prospectus, and where appropriate consult with their legal, tax and investment advisers, in particular regarding the tax consequences of subscribing, holding, converting, redeeming or otherwise disposing of Shares under the law of their country of citizenship, residence or domicile (further details are set out in Chapter 9, “Expenses and Taxes”). Investors should be aware that the investments of the Company are subject to market fluctuations and other risks associated with investments in transferable securities and other financial instruments. The value of the investments and the resulting income may go up or down and it is possible that investors will not recoup the amount originally invested in the Company, including the risk of loss of the entire amount invested. There is no assurance that the investment objective of a particular Subfund will be achieved or that any increase in the value of the assets will occur. Past performance is not a reliable indicator of future results.
The Net Asset Value of a Subfund may vary as a result of fluctuations in the value of the underlying assets and the resulting income. Investors are reminded that in certain circumstances their right to redeem Shares may be suspended.
Depending on the currency of the investor’s domicile, exchange-rate fluctuations may adversely affect the value of an investment in one or more of the Subfunds. Moreover, in the case of an Alternate Currency Class in which the currency risk is not hedged, the result of the associated foreign exchange transactions may have a negative influence on the performance of the corresponding Share Class.
Market Risk
Market risk is a general risk which may affect all investments to the effect that the value of a particular investment could change in a way that is detrimental to the Company’s interests. In particular, the value of investments may be affected by uncertainties such as international, political and economic developments or changes in government policies.
Interest Rate Risk
Subfunds investing in fixed income securities may fall in value due to fluctuations in interest rates. Generally, the value of fixed income securities rises when interest rates fall. Conversely, when interest rates rise, the value of fixed income securities can generally be expected to decrease. Long-term fixed income securities will normally be subject to greater price volatility than short-term fixed income securities.
Foreign Exchange Risk
The Subfunds’ investments may be made in other currencies than the relevant Reference Currency and therefore be subject to currency fluctuations, which may affect the Net Asset Value of the relevant Subfunds favourably or unfavourably. Currencies of certain countries may be volatile and therefore affect the value of securities denominated in such currencies. If the currency in which an investment is denominated appreciates against the Reference Currency of the relevant Subfund, the value of the investment will increase. Conversely, a decline in the exchange rate of the currency would adversely affect the value of the investment. The Subfunds may enter into hedging transactions on currencies to protect against a decline in the value of investments denominated in currencies other than the Reference Currency, and against any increase in the cost of investments denominated in currencies other than the Reference Currency. However, there is no guarantee that the hedging will be successful.
Although it is the policy of the Company to hedge the currency exposure of Subfunds against their respective Reference Currencies, hedging transactions may not always be possible and currency risks cannot therefore be excluded.
Credit Risk
Subfunds investing in fixed income securities are subject to the risk that issuers may not make payments on such securities. An issuer suffering an adverse change in its financial condition could lower the credit quality of a security, leading to greater price volatility of the security. A lowering of the credit rating of a security may also offset the security’s liquidity. Subfunds investing in lower quality debt securities are more susceptible to these problems and their value may be more volatile.
Counterparty Risk
The Company may enter into over-the-counter transactions which will expose the Subfunds to the risk that the counterparty may default on its obligation to perform under such contracts. In the event of bankruptcy of the counterparty, the Subfunds could experience delays in liquidating the position and significant losses.
EU Bank Recovery and Resolution Directive
Directive 2014/59/EU establishing a framework for the recovery and resolution of credit institutions and investment firms (the “BRRD”) was published in the Official Journal of the European Union on June 12, 2014 and entered into force
on July 2, 2014. The stated aim of the BRRD is to provide resolution authorities, including the relevant Luxembourg resolution authority, with common tools and powers to address banking crises pre-emptively in order to safeguard financial stability and minimize taxpayers’ exposure to losses.
In accordance with the BRRD and relevant implementing laws, national prudential supervisory authorities can assert certain powers over credit institutions and certain investment firms which are failing or are likely to fail and where normal insolvency would cause financial instability. These powers comprise write-down, conversion, transfer, modification, or suspension powers existing from time to time under, and exercised in compliance with any laws, regulations, rules or requirements in effect in the relevant EU Member State relating to the implementation of BRRD (the “Bank Resolution Tools”).
The use of any such Bank Resolution Tools may affect or restrain the ability of counterparties subject to BRRD to honour their obligations towards the Subfunds, thereby exposing the Subfunds to potential losses.
The exercise of Bank Resolution Tools against investors of a Subfund may also lead to the mandatory sale of part of the assets of these investors, including their shares in that Subfund. Accordingly, there is a risk that a Subfund may experience reduced or even insufficient liquidity because of such an unusually high volume of redemption requests. In such case the Company may not be able to pay redemption proceeds within the time period stated in this Prospectus.
Furthermore, exercising certain Bank Resolution Tools in respect of a particular type of securities may, under certain circumstances, trigger a drying-up of liquidity in specific securities markets, thereby causing potential liquidity problems for the Subfunds.
Liquidity Risk
There is a risk that the Company will suffer liquidity issues because of unusual market conditions, an unusually high volume of redemption requests or other reasons. In such case the Company may not be able to pay redemption proceeds within the time period stated in this Prospectus.
Management Risk
The Company is actively managed and the Subfunds may therefore be subject to management risks. The Company will apply its investment strategy (including investment techniques and risk analysis) when making investment decisions for the Subfunds, however, no assurance can be given that the investment decision will achieve the desired results. The Company may in certain cases decide not to use investment techniques, such as derivative instruments, or they may not be available, even under market conditions where their use could be beneficial for the relevant Subfund.
Sustainability Risks
Pursuant to EU Regulation (EU) 2019/2088 of the European Parliament and of the Council of 27
November 2019 on sustainability-related disclosures in the financial services sector (the “SFDR”), the Subfunds are required to disclose the manner in which Sustainability Risks (as defined hereafter) are integrated into the investment decision and the results of the assessment of the likely impacts of
Sustainability Risks on the returns of the Subfunds.
Sustainability risks means an environmental, social or governance event or condition that, if it occurs, could have a material negative impact on the value of the investment. The materiality of sustainability risks is determined by the likelihood, magnitude and time-horizon of the risk materializing.
Sustainability risks can be understood as a sub-category of traditional risk types (e.g. credit-, market-, liquidity-, operational-, and strategy risk) and are identified and managed in the context of risk management processes of the Management Company. Additionally, Investment Managers of Subfunds with an ESG investment strategy are supported by the CSAM ESG team to identify and manage material sustainability risks in the investment decision process.
As sustainability risks differ between asset classes and investment styles, they are defined at Subfund level. The Investment Manager identifies sustainability risks by considering sector, industry and company exposure of the portfolio either in absolute terms or relative to the benchmark. Proprietary analysis may be supported by specific frameworks which define industry-specific ESG factors material to a company.
The impacts following the occurrence of a Sustainability Risk may be numerous and vary depending on the specific risk, region and asset class. For all Subfunds, sustainability risks may result in a negative impact on the returns of the Subfund. Generally, acute and chronic physical risks, new carbon taxes and changing consumer behavior have been identified as being highly relevant. These risks may lead to increased default risks for the investments. Further information is provided in the section “Risk Information” of Chapter 23 “Subfunds”.
Investment Risk
Investments in Equities
The risks associated with investments in equity (and equity-type) securities include in particular significant fluctuations in market prices, adverse issuer or market information and the subordinate status of equity compared to debt securities issued by the same company.
Investors should also consider the risk attached to fluctuations in exchange rates, possible imposition of exchange controls and other restrictions.
Investments in Fixed Income Securities
Investments in securities of issuers from different countries and denominated in different currencies offer potential benefits not available from investments solely in securities of issuers from a single country, but also involve certain significant risks that are not typically associated with investing in the securities of issuers located in a single country. Among the risks involved are fluctuations in interest rates as well as fluctuations in currency exchange rates (as further described above under section “Interest Rate Risk” and “Foreign Exchange Risk”) and the possible imposition of exchange control regulations or other laws or restrictions applicable to such investments. A decline in the value of a particular currency in comparison with the Reference Currency of the Subfund would reduce the value of certain portfolio securities that are denominated in such a currency.
An issuer of securities may be domiciled in a country other than the country in whose currency the instrument is denominated. The values and relative yields of investments in the securities markets of different countries, and their associated risks, may fluctuate independently of each other.
As the Net Asset Value of a Subfund is calculated in its Reference Currency, the performance of investments denominated in a currency other than the Reference Currency will depend on the strength of such currency against the Reference Currency and on the interest rate environment in the country issuing the currency. In the absence of other events that could otherwise affect the value of non- Reference Currency investments (such as a change in the political climate or an issuer’s credit quality), an increase in the value of the non-Reference Currency can generally be expected to increase the value of a Subfund’s non-Reference Currency investments in terms of the Reference Currency.
The Subfunds may invest in investment grade debt securities. Investment grade debt securities are assigned ratings within the top rating categories by rating agencies on the basis of the creditworthiness or risk of default. Rating agencies review, from time to time, such assigned ratings and debt securities may therefore be downgraded in rating if economic circumstances impact the relevant debt securities issue. Moreover, the Subfunds may invest in debt instruments in the non-investment grade sector (high yield debt securities). Compared to investment grade debt securities, high yield debt securities are generally lower-rated and will usually offer higher yields to compensate for their reduced creditworthiness or increased risk of default.
SEC Rule 144A provides a safe harbour exemption from the registration requirements of the Securities Act of 1933 for resale of restricted securities to qualified institutional buyers, as defined in the rule. The advantage for Investors may be higher returns due to lower administration charges. However, dissemination of secondary market transactions in rule 144A securities is restricted and only available to qualified institutional buyers. This might increase the volatility of the security prices and, in extreme conditions, decrease the liquidity of a particular rule 144A security.
Risk relating to contingent convertible instruments
Unknown risk
The structure of the contingent convertible instruments is yet untested. In a stressed environment, when the underlying features of these instruments will be put to the test, it is uncertain how they will perform. In the event a single issuer activates a trigger or suspends coupons, it is uncertain if the market will view the issue as an idiosyncratic event or systemic. In the latter case, potential price contagion and volatility to the entire asset class is possible. This risk may in turn be reinforced depending on the level of underlying instrument arbitrage. Furthermore in an illiquid market, price formation may be increasingly stressed.
Capital structure inversion risk
Contrary to classic capital hierarchy, contingent convertible instruments investors may suffer a loss of capital when equity holders do not. In certain scenarios, holders of contingent convertible instruments will suffer losses ahead of equity holders, e.g. when a high trigger principal write-down contingent convertible instruments is activated. This cuts against the normal order of capital structure hierarchy where equity holders are expected to suffer the first loss.
Industry concentration risk
As the issuers of contingent convertible instruments may be unevenly distributed across sectors of industry, contingent convertible instruments may be prone to industry concentration risks.
Investments in Warrants
The leveraged effect of investments in warrants and the volatility of warrant prices make the risks attached to investments in warrants higher than in the case of investment in equities. Because of the volatility of warrants, the volatility of the share price of any Subfund investing in warrants may potentially increase.
Investments in Target Funds
Investors should note that investments in Target Funds may incur costs both at the Subfund level and at the level of the Target Funds. Furthermore, the value of the units or shares in the Target Funds may be affected by currency fluctuations, currency exchange transactions, tax regulations (including the levying of withholding tax) and any other economic or political factors or changes in the countries in which the Target Fund is invested, along with the risks associated with exposure to the emerging markets.
The investment of the Subfunds’ assets in units or shares of Target Funds entails a risk that the redemption of the units or shares may be subject to restrictions, with the consequence that such investments may be less liquid than other types of investment.
Use of Derivatives
While the use of financial derivative instruments can be beneficial, financial derivative instruments also involve risks different from, and, in certain cases, greater than, the risks presented by more traditional investments.
Derivatives are highly specialized financial instruments. The use of a derivative requires an understanding not only of the underlying instrument but also of the derivative itself, without there being any opportunity to observe the performance of the derivative under all possible market conditions.
If a derivative transaction is particularly large or if the relevant market is illiquid, it may not be possible to initiate a transaction or liquidate a position at an advantageous price.
Since many derivatives have a leverage component, adverse changes in the value or level of the underlying asset, rate or index may result in a loss substantially greater than the amount invested in the derivative itself.
The other risks associated with the use of derivatives include the risk of mispricing or improper valuation of derivatives and the inability of derivatives to correlate perfectly with underlying assets, rates and indices. Many derivatives are complex and often valued subjectively. Improper valuations can result in increased cash payment requirements to counterparties or a loss of value to the Company. Consequently, the Company’s use of derivatives may not always be an effective mean of, and sometimes could be counterproductive to, furthering the Company’s investment objectives.
Derivative instruments also carry the risk that a loss may be sustained by the Company as a result of the failure of the counterparty to a derivative to comply with the terms of the contract (as further described under “Counterparty Risk” above). The default risk for exchange-traded derivatives is generally less than for privately negotiated derivatives, since the clearing house, which is the issuer or counterparty to each exchange-traded derivative, provides a guarantee of performance. In addition, the use of credit derivatives (credit default swaps, credit linked notes) carries the risk of a loss arising for the Company if one of the entities underlying the credit derivative defaults.
Moreover, OTC derivatives may bear liquidity risks. The counterparties with which the Company effects transactions might cease making markets or quoting prices in certain of the instruments. In such cases, the Company might not be in a position to enter into a desired transaction in currencies, credit default swaps or total return swaps or to enter into an offsetting transaction with respect to an open position which might adversely affect its performance. Unlike exchange-traded derivatives, forward, spot and option contracts on currencies do not provide the Management Company with the possibility to offset the Company’s obligations through an equal and opposite transaction. Therefore, through entering into forward, spot or options contracts, the Company may be required, and must be able, to perform its obligations under these contracts.
The use of derivative instruments may or may not achieve its intended objective.
Investments in Hedge Fund Indices
In addition to the risks entailed in traditional investments (such as market, credit and liquidity risks), investments in hedge fund indices entail a number of specific risks that are set out below.
The hedge funds underlying the respective index, as well as their strategies, are distinguished from traditional investments primarily by the fact that their investment strategy may involve the short sale of securities and, on the other hand, by using borrowings and derivatives, a leverage effect may be achieved.
The leverage effect entails that the value of a fund’s assets increases faster if capital gains arising from investments financed by borrowing exceed the related costs, notably the interest on borrowed monies and premiums payable on derivative instruments. A fall in prices, however, causes a faster decrease in the value of the Company’s assets. The use of derivative instruments, and in particular of short selling, can in extreme cases lead to a total loss in value.
Most of the hedge funds underlying the respective index were established in countries in which the legal framework, and in particular the supervision by the authorities, either does not exist or does not correspond to the standards applied in western Europe or other comparable countries. The success of hedge funds depends in particular on the competence of the fund managers and the suitability of the infrastructure available to them.
Investments in Commodity and Real Estate Indices
Investments in products and/or techniques providing an exposure to commodity, hedge fund and real estate indices differ from traditional investments and entail additional risk potential (e.g. they are subject to greater price fluctuations). When included in a broadly diversified portfolio, however, investments in products and/or techniques providing an exposure to commodity and real estate indices generally show only a low correlation to traditional investments.
Investments in illiquid Assets
The Company may invest up to 10% of the total net assets of each Subfund in transferable securities or money market instruments which are not traded on stock exchanges or regulated markets. It may therefore be the case that the Company cannot readily sell such securities. Moreover, there may be contractual restrictions on the resale of such securities. In addition, the Company may under certain circumstances trade futures contracts or options thereon. Such instruments may also be subject to illiquidity in certain situations when, for example, market activity decreases, or when a daily fluctuation limit has been reached. Most futures exchanges restrict the fluctuations in future contract prices during a single day by regulations referred to as “daily limits”. During a single trading day no trades may be executed at prices above or below these daily limits. When the price of a futures contract has increased or decreased to the limit, positions can neither be purchased nor compensated. Futures prices have occasionally moved outside the daily limit for several consecutive days with little or no trading. Similar occurrences may prevent the Company from promptly liquidating unfavourable positions and therefore result in losses.
For the purpose of calculating the Net Asset Value, certain instruments, which are not listed on an exchange, for which there is limited liquidity, will be valued based upon the average price taken from at least two major primary dealers. These prices may affect the price at which Shares are redeemed or purchased. There is no guarantee that in the event of a sale of such instruments the price thus calculated can be achieved.
Investments in Asset-Backed Securities and Mortgage-Backed Securities 
The Subfunds may have exposure to asset-backed securities (“ABS”) and mortgage-backed securities (“MBS”). ABS and MBS are debt securities issued by a special purpose vehicle (SPV) with the aim to pass through of liabilities of third parties other than the parent company of the issuer. Such securities are secured by an asset pool (mortgages in the case of MBS and various types of assets in the case of ABS). Compared to other traditional fixed income securities such as corporate or government issued bonds, the obligations associated with these securities may be subject to greater counterparty, liquidity and interest rate risks as well as other types of risks, such as reinvestment risk (arising from included termination rights, prepayment options), credit risks on the underlying assets and advance repayments of principal resulting in a lower total return (especially, if repayment of the debt is not concurrent with redemption of the assets underlying the claims).
ABS and MBS assets may be highly illiquid and therefore prone to substantial price volatility.
Small to medium-sized Companies
A number of Subfunds may invest primarily in small and mid-cap companies. Investing in the securities of smaller, lesser-known companies involves greater risk and the possibility of greater price volatility due to the less certain growth prospects of smaller firms, the lower degree of liquidity of the markets for such stocks and the greater sensitivity of smaller companies to changing market conditions.
Investment in REITs
REITs (real estate investment trusts) are listed companies – not open-ended undertakings for collective investment in transferable securities under Luxembourg law – which buy and/or develop real estate as long-term investments. They invest the bulk of their assets directly in real estate and derive most of their income from rent. Special risk considerations apply to investments in publicly traded securities of companies active primarily in the real estate sector. These risks include: the cyclical nature of real estate securities, risks connected with the general and local economic situation, supply overhangs and fierce competition, increases in land tax and operating costs, demographic trends and changes in rental income, changes to the provisions of building law, losses from damage and expropriation, environmental risks, rent ceilings imposed by administrative provisions, changes in real estate prices in residential areas, risks of associated parties, changes in the attractiveness of real estate to tenants, interest rate rises and other factors
influencing the real estate capital market. As a rule, interest rate rises result in higher financing costs, which could reduce – either directly or indirectly – the value of the respective Subfund’s investment.
Investments in Russia
Custodial and registration risk in Russia
- Although exposure to the Russian equity markets is substantially hedged through the use of GDRs and ADRs, individual Subfunds may, in accordance with their investment policy, invest in securities which require the use of local depository and/or custodial services. Currently, evidence of legal title to shares is maintained in “book-entry” form in Russia.
- The Subfund will hold securities through the Depositary Bank that will open a foreign nominee holder account with a Russian custodian. Russian law provides that the Depositary Bank (as foreign nominee holder) will be under an obligation to “make all reasonable efforts within its control” to provide the Russian custodian or, at their request, the issuer, a Russian court, the Central Bank of the Russian Federation and Russian investigative authorities, with information on owners of securities, other persons exercising rights under securities and persons in whose interests such rights are exercised, and the number of the relevant securities.
- It is plausible that the Depositary Bank should be able to comply with the obligation described above by providing information about the Subfund as owner of securities. However, it cannot be ruled out that information about the Subfund’s Shareholders including information about beneficial ownership of shares held in the Subfund may also be requested. If such information is not provided by the Subfund and / or the Shareholder to the Depositary Bank, operations in the Depositary Bank’s foreign nominee holder account in Russia may be, as Russian law states, “prohibited or limited” by the Central Bank of the Russian Federation for up to six months. Russian law is silent as to whether such six-month term can be extended, therefore, such extension(s) cannot be excluded for an undetermined period of time so that the final impact of the aforementioned prohibition or limitation of operations cannot reasonably be evaluated at this point in time.
- The significance of the register is crucial to the custodial and registration process. Although independent registrars are subject to licensing and supervision by the Central Bank of Russia and may bear civil, as well as administrative liability for non-performance or undue performance of their obligations, it is, nevertheless, possible for the Subfund to lose its registration through fraud, negligence or mere oversight. Furthermore, although companies are required under Russian law to maintain independent registrars that meet certain statutory criteria, in practice there may be instances where this regulation has not been complied with by the companies. Because of this lack of independence, the management of a company can potentially exert significant influence over the make-up of that company’s shareholder base.
- Distortion or destruction of the register could substantially impair, or in certain cases erase, the Subfund’s holdings of the relevant company’s shares. Neither the Subfund, the Investment Manager, the Depositary Bank, the Management Company, the Board of Directors of the Management Company nor any of their agents can make any representation or warranty about, or any guarantee of, the registrars’ actions or performance. Such risk will be borne by the Subfund. Although Russian law provides for the mechanism of restoration of the lost information in the register, there is no guidance on how this mechanism should operate in practice, and any potential dispute would be considered by a Russian court on a case-by-case basis.

The abovementioned amendments to the Russian Civil Code provide for unlimited protection of the “good faith purchaser” of equities acquired in the course of exchange trades. The only exception (which seems to be non-applicable) to this rule is the acquisition of such securities without consideration.
Direct investments in the Russian market are made in principle via equities or equity-type securities traded on the Moscow Exchange, in accordance with Chapter 6, “Investment Restrictions” and unless stipulated otherwise in Chapter 23 “Subfunds”. Any other direct investments, which are not made via the Moscow Exchange will fall within the 10%-rule of Article 41 (2) a) of the Law of December 17, 2010.
Investments in India
Direct Investments in India
In addition to the restrictions set out in this Prospectus, direct investments made in India are subject to the relevant Subfund obtaining a certificate of registration as “Foreign Portfolio Investor” (“FPI”) (registration as Category II FPI) from a Designated Depository Participant (“DDP”) on behalf of the Securities and Exchange Board of India (“SEBI”). In addition the Subfund shall obtain a Permanent Account Number (“PAN”) card from the Income Tax Department of India. The FPI Regulations set various limits for investments by FPIs and impose various obligations on the FPIs. All investments made directly in India will be subject to FPI Regulations prevailing at the time of the investment. Investors should note
that the registration of the relevant Subfund as a FPI is a condition precedent to any direct investments by this Subfund in the Indian market.
The FPI registration of the Subfund can in particular be suspended or withdrawn by the SEBI in case of non-compliance with the SEBI’s requirements, or in case of any acts or omissions in relation to compliance with any Indian regulations, including applicable laws and regulations relating to Anti-Money Laundering and Counter Terrorism Financing. No assurance can be given that the FPI registration will be maintained for the whole duration of the relevant Subfund. Consequently, investors should note that a suspension or a withdrawal of the FPI registration of the Subfund may lead to a deterioration of the performance of the relevant Subfund, which as a consequence, could have a negative impact on the value of the investors’ participation depending on the prevailing market conditions at that time.
Investors should also note that the Prevention of Money Laundering Act, 2002 (“PMLA”) and the rules framed thereunder in relation to the prevention and control of activities concerning money laundering and confiscation of property derived or involved in money laundering in India require inter-alia certain entities such as banks, financial institutions and intermediaries dealing in securities (including FPIs) to conduct client identification procedures and to establish the beneficial owner of the assets (“Client ID”) and to maintain a record of Client ID and certain kinds of transactions (“Transactions”), such as cash transactions exceeding certain thresholds, suspicious transactions (whether or not made in cash and including credits or debits into or from non-monetary accounts such as security accounts). Accordingly, the FPI regulations have the ability to seek information from the FPI holder on the identity of beneficial owners of the Subfund, hence information regarding investors of the Subfund may be required for disclosure to local supervisory authorities.
As far as permitted under Luxembourg law, information and personal data regarding the investors of the Subfund investing in the Indian market (including but not limited to any documentation submitted as part of the identification procedure prescribed in relation to their investment in the Subfund) may be disclosed to the DDP, resp. to governmental or regulatory authorities in India upon their request. In particular investors shall note that, in order to enable the Subfund to comply with the Indian laws and regulations, any natural person who, whether acting alone or together, or through one or more juridical person, exercises control through ownership or who ultimately has a controlling ownership interest above 25% of the Subfund’s assets is required to disclose its identity to the DDP.
Indirect Investments in India
In addition, certain Subfunds seek to get exposure to the Indian market by investing indirectly in Indian assets through derivative instruments or structured products. Accordingly, investors shall note that, in line with Indian laws and regulations on anti-money laundering, indirect investments made in India may require the disclosure of information pertaining to the Subfund, to the investors and beneficial owners of the Subfund to the relevant Indian supervisory authorities through the counterparty to the derivative instrument or structured product.
Therefore, as far as permitted under Luxembourg law, information and personal data regarding the investors of the Subfund investing indirectly in the Indian market (including but not limited to any documentation submitted as part of the identification procedure prescribed in relation to their investment in the Subfund) may be disclosed to the counterparty to the derivative instrument or structured product and to governmental or regulatory authorities in India upon their request. In particular, investors shall note that, in order to enable the Subfund to comply with the Indian laws and regulations, any natural person who, whether acting alone or together, or through one or more juridical persons, exercises control through ownership or who ultimately has a controlling ownership interest above 25% of the Subfund’s assets is required to disclose its identity to the relevant counterparty to the derivative instrument or structured product and to the local supervisory authorities.
Investments in the People’s Republic of China (“PRC” or “China”)
For the purposes of this Prospectus, “PRC” refers to the People’s Republic of China (excluding the Hong Kong and Macau Special Administrative Regions and Taiwan) and the term “Chinese” shall be construed accordingly.
The following risk factors apply to Subfunds that may invest in PRC securities. Investing in the PRC is subject to risks that are similar to investing in emerging markets. This can lead to a greater risk of loss to these Subfunds.
Considerations Relating to PRC Regulations
At present, the securities market and the regulatory framework for the securities industry in the PRC is at an early stage of development. The China Securities Regulatory Commission (“CSRC”) is responsible for supervising the national securities markets and producing relevant regulations. The PRC regulations, under which the Subfunds may invest in the PRC and which regulate investments by foreign investors in the PRC and repatriation, are relatively new. The application and interpretation of such PRC regulations is therefore largely untested and there is a lack of certainty as to how they will be applied. In addition, such relevant PRC
regulations give CSRC, the PRC State Administration of Foreign Exchange (“SAFE”), the People’s Bank of China (“PBOC”) and other relevant PRC authorities wide discretions and there are few precedents and little certainty as to how these discretions might be exercised, either now or in the future. PRC regulations may be varied in the future and no assurance can be given that any such changes will not adversely affect the Subfunds. CSRC, SAFE and/or PBOC may have power in the future to impose new restrictions or conditions on or terminate the access to PRC securities which may adversely affect the Subfunds and its investors. It is not possible to predict how such changes, if any, would affect the Subfunds.
Corporate Disclosure, Accounting and Regulatory Standards
The PRC’s disclosure and regulatory standards may not be as well developed as those in certain OECD countries. There may be less publicly available information about PRC companies than is regularly published by or about companies based in OECD countries and such available information may be less reliable than that published by or about companies in OECD countries. PRC companies are subject to accounting standards and requirements that may differ in significant respects from those applicable to companies established or listed in OECD countries. Further, PRC companies may be subject to lower standards relating to corporate governance and protection of minority shareholder rights. These factors may have an adverse impact on the value of investments made by the Subfunds and may impact the Investment Manager’s ability to accurately assess and value potential companies to invest in.
Currency Risks
The PRC government’s control of currency exposure and future movements in exchange rates may adversely affect the operations and financial results of companies invested in by the Subfunds. Renminbi is not a freely convertible currency and it is subject to foreign exchange control policies of and repatriation restrictions imposed by the PRC government. If such policies or restrictions change in the future, the Subfunds may be adversely affected.
SAFE imposes restrictions on the ability of companies in the PRC to retain and deal in foreign currency. There are significant restrictions on the ability of companies located in the PRC to purchase and make outward remittance of foreign currency. SAFE approval may be required in order to purchase or remit foreign currency (including transfers and remittances by a qualified foreign institution), subject to compliance with all applicable requirements. Accordingly, there is a risk that the Subfunds may not be able to repatriate funds for the purposes of distributions or redemptions in relation to the Shares.
The Subfunds will be subject to bid/offer spread on currency conversion and transaction costs. Such foreign exchange risk and costs of conversion may result in losses to the Subfunds. To the extent that the Subfunds do not invest, or delays its investment into Renminbi denominated securities in the PRC, they will be exposed to fluctuations in the Renminbi exchange rate. The Subfunds may but are not obliged to seek to hedge currency risks but as the foreign exchange of Renminbi is regulated, such hedging is likely to be an imperfect hedge in that it could involve hedging a currency that has historically been correlated to Renminbi and may be expensive. There can be no assurance that any hedging, particularly such imperfect hedging, will be successful and it could reduce or eliminate some or all of the benefit the Subfunds may experience from favourable currency fluctuations.
There can be no assurance that Renminbi will not be subject to devaluation or revaluation or that shortages in the availability of foreign currency will not develop.
Developing Legal System
The PRC’s legal system is based on written statutes under which prior court decisions may be cited for reference, but do not form a set of binding precedents. Since 1979, the PRC government has been developing a comprehensive system of commercial laws and, in particular, as mentioned above, the PRC regulations with respect to foreign investments are relatively new and have a short operating history. Because these laws, regulations and legal requirements are relatively recent, their interpretation and enforcement involve significant uncertainty. In addition, the PRC laws governing business organisations, bankruptcy and insolvency may provide substantially less protection to security holders than that provided by the laws of more developed countries. These factors (individually or combined) could have an adverse effect on the Subfunds.
There can be no guarantee that new tax laws, regulations and practices in the PRC specifically relating to foreign investments and transactions in Chinese securities will not be promulgated in the future. The promulgation of such new laws, regulations and practices may operate to the advantage or disadvantage of investors. Various tax reform policies have been implemented by the PRC government in recent years, and existing tax laws and regulations may be revised or amended in the future. As a consequence, it is possible that the current tax laws, regulations and practices in the PRC will be changed with retroactive effect. Moreover, there is no assurance that tax incentives currently offered to Chinese companies, if any, will not be abolished and the existing tax laws and regulations
will not be revised or amended in the future. Any changes in tax policies may reduce the after-tax profits of the companies in the PRC in which the Subfunds invest, thereby adversely affecting the Subfunds.
Investment Restrictions
There are foreign ownership limits applicable to PRC securities from time to time. Such limits may apply to all underlying foreign investors in aggregate or to a single foreign investor. The capacity of the Subfunds to make investments in the relevant securities will be restricted by such limits and may be affected by the activities of all underlying foreign investors.
It will be difficult in practice for the Subfunds to monitor the investment of the underlying foreign investors since investors may make investment through different permitted channels.
Liquid Assets
The Subfunds may maintain a liquid portfolio of cash, deposits and money market instruments in such amount as the Board of Directors considers appropriate. Investors should be aware that due to potential repatriation restrictions, the Subfunds may need to maintain higher cash balances, including potentially balances held outside the PRC resulting in less of the proceeds of the Subfunds being invested in the PRC than would otherwise be the case if such local restrictions did not apply. Such retained funds may not form part of the Subfunds’ investments in the PRC and, as such, in times of rising PRC security values, the portion of the Subfunds’ assets retained in cash may represent a drag on the performance of the Subfunds and, conversely, in times of falling PRC security values may cause the Subfunds to perform better than might otherwise have been the case had a greater investment been made in the PRC.
PRC Governmental, Political, Economic and Related Considerations
For over a decade, the PRC government has been reforming the economic and political systems of the PRC. Whilst these reforms may continue, many of the reforms are unprecedented or experimental and may be refined or changed. Political, economic and social factors could also lead to further adjustments to the reform measures. The Subfunds could be adversely affected by adjustments in the PRC’s state plans, political, economic and social conditions, changes in the policies of the PRC government such as changes in laws and regulations (or the interpretation thereof), measures which may be introduced to control inflation, changes in investor sentiment (both in the PRC and globally), changes in the rate or method of taxation, imposition of additional restrictions on currency conversion, the availability and cost of credit, market liquidity and the imposition of additional import restrictions.
The PRC economy has experienced significant growth in the past ten years, but such growth has been uneven both geographically and among the various sectors of the economy, and no assurance may be given that such growth will continue. The PRC government has implemented various measures from time to time to control inflation and to regulate economic expansion with a view to preventing overheating of the economy, and these measures could have a negative impact on the performance of the Subfunds. Furthermore, a portion of the economic activity in the PRC is export-driven and, therefore, is affected by developments in the economies of the PRC principal trading partners.
The transformation from a centrally planned, socialist economy to a more market- oriented economy has also resulted in many economic and social disruptions and distortions. Moreover, there can be no assurance that the economic and political initiatives necessary to achieve and sustain such a transformation will continue or, if such initiatives continue and are sustained, that they will be successful. These changes could adversely affect the interests of the relevant Subfunds.
In the past the PRC government has applied nationalisation, expropriation, confiscatory levels of taxation and currency blockage. There can be no assurance that this will not re-occur and any re-occurrence could adversely affect the interests of the relevant Subfunds.
Risk Relating to the PRC Securities Markets and Exchanges
The PRC securities markets, including the PRC stock exchanges, currently are undergoing a period of growth and change which may lead to difficulties in the settlement and recording of transactions and in interpreting and applying the relevant regulations. In addition, the regulation of, and enforcement activity in, the PRC securities markets may not be equivalent to that in markets in OECD countries. There may not be equivalent regulation and monitoring of the PRC securities markets and activities of investors, brokers and other participants to that in certain OECD markets.
The PRC stock exchanges may have lower trading volumes than some OECD exchanges and the market capitalisations of listed companies may be smaller compared to those on more developed exchanges in developed markets. The listed securities of many companies in the PRC may accordingly be materially less liquid, subject to greater dealing spreads and experience materially greater volatility than those of OECD countries. Government supervision and regulation of the PRC securities markets and of quoted companies may also be less developed than in
some OECD countries. In addition, there is a high measure of legal uncertainty concerning the rights and duties of market participants when compared to investments made through securities systems of established markets.
The PRC stock market has in the past experienced substantial price volatility and no assurance can be given that such volatility will not occur in the future. The above factors could negatively affect the Subfunds, the ability of investors to redeem Shares and the price at which Shares may be redeemed.
Risks Relating to Settlement Cycles
Due to the different settlement cycles of the stock exchanges and the PRC interbank bond market comprised in its investment universe, the Subfunds may be prevented from perfectly matching the subscriptions and redemptions with the trading of the securities and therefore from being fully invested at all times.
Investments in PRC debt instruments
The following risk factors apply to Subfunds that may invest in PRC debt instruments. Investment in the Chinese debt instruments market may have higher volatility and price fluctuation than investment in debt instrument products in more developed markets.
Credit risk of counterparties to Renminbi denominated debt instruments 
Investors should note that as the PRC financial market is nascent, most of the Renminbi denominated debt instruments may be unrated. The financial market of the PRC, including the PRC interbank bond market, is at an early stage of development. In the event of a default of a counterparty of the Renminbi- denominated debt instruments, the relevant Sub-Fund’s value will be adversely affected. The relevant Sub-Fund may also encounter difficulties or delays in enforcing its rights against the counterparties of Renminbi-denominated debt instruments.
Renminbi denominated debt instruments can be issued by a variety of issuers inside or outside the PRC including commercial banks, state policy banks, corporations, etc. These issuers may have different risk profiles and their credit quality may vary.
Furthermore, Renminbi denominated debt instruments are generally unsecured debt obligations not supported by any collateral. The Subfunds may be fully exposed to the credit/insolvency risk of their counterparties as unsecured creditors.
Liquidity risk
Other than on the China interbank bond market, Renminbi denominated debt instruments are not regularly traded and may have lower trading volumes than other more developed markets. An active secondary market for these instruments is yet to be developed. The bid and offer spread of the price of Renminbi denominated debt instruments may be large and the Subfunds may incur significant trading and realisation costs.
Interest rate risk
Changes in macroeconomic policies of the PRC (i.e. monetary policy and fiscal policy) will have an influence over capital markets affecting the pricing of debt instruments and thus, the return of the Subfunds. The value of Renminbi denominated debt instruments held by the Subfunds generally will vary inversely with changes in interest rates and such variation may affect the value of the Subfunds’ assets accordingly. Typically, when interest rates increase, the value of fixed income assets tend to depreciate. On the contrary, when interest rates decrease, the value of fixed income assets tends to appreciate.
Valuation risk
Renminbi denominated debt instruments are subject to the risk of mispricing or improper valuation, i.e. operational risk that the debt instruments are not priced properly. Valuations are primarily based on valuations from independent third party sources where prices are available, accordingly valuations may sometimes involve uncertainty and judgemental determinations and independent pricing information may not be available at all times.
Credit rating risk
Many of the debt instruments in the PRC do not have a rating assigned by international credit agencies. The credit appraisal system in the PRC is at an early stage of development; there is no standard credit rating methodology used in investment appraisal and the same rating scale may have a different meaning in different agencies. The assigned ratings may not reflect the actual financial strength of the appraised asset.
Rating agencies are private services that provide ratings of the credit quality of debt instruments. Ratings assigned by a rating agency are not absolute standards of credit quality and do not evaluate market risks. Rating agencies may fail to make timely changes to credit ratings and an issuer’s current financial condition may be better or worse than a rating indicates.
Credit rating downgrading risk
An issuer of Renminbi denominated debt instruments may experience an adverse change in its financial condition which may in turn result in a decrease in its credit rating. The adverse change in financial condition or decrease in credit rating of an issuer may result in increased volatility in, and adverse impact on, the price of the relevant Renminbi denominated debt instruments and negatively affect liquidity, making any such debt instruments more difficult to sell.
Unrated or high yield debt instruments
Subject to the PRC regulations and the investment objective of the relevant Subfund, the assets of the Subfunds may be invested in unrated or low grade debt instruments which are subject to greater risk of loss of principal and interest than higher rated debt instruments.
The lower ratings of certain debt instruments or unrated debt instruments held for the account of the relevant Subfunds reflect a greater possibility that adverse changes in the financial condition of the issuer, or in general economic conditions, or both, or an unanticipated rise in interest rates, may impair the ability of the issuer to make payments of interest and principal. Such debt instruments generally carry a higher degree of default risk which may affect the capital value of an investment. Unrated debt instruments may be less liquid than comparable rated debt instruments and involve the risk that the relevant Subfunds may not accurately evaluate the debt instrument’s comparative credit rating.
Risk of investing in urban investment bonds
Urban investment bonds are debt securities issued by local government agencies’ financing vehicles (“LGFVs”) in PRC and are listed or traded in the interbank bond market. LGFVs are separate legal vehicles established by the local government or their affiliates to raise funds for public welfare investment or infrastructure projects. Although urban investment bonds are issued by LGFVs and appear to be connected with local government bodies, the debt is backed by tax revenues or cash flow of investment projects and such debts are typically not guaranteed by local governments or the central government of the PRC. Such local governmental bodies or the central government are not obligated to provide financial support in case of default. In such case the relevant Subfunds could suffer significant loss and the Subfunds’ net asset value could be adversely affected. The credit risk and price volatility of these bonds may be higher when compared with other bonds such as central bank bonds and policy bank bonds. Besides, liquidity may be low during adverse market situations.
“
Dim Sum” bond (i.e. bonds issued outside of PRC but denominated in Renminbi) market risks (if applicable)
The “Dim Sum” bond market is still a relatively small market which is more susceptible to volatility and illiquidity. The operation of the “Dim Sum” bond market as well as new issuances could be disrupted causing a fall in the net asset value of the Subfunds should there be any promulgation of new rules which limit or restrict the ability of issuers to raise Renminbi by way of bond issuances and/or reversal or suspension of the liberalisation of the Offshore Renminbi market by the relevant regulator(s).
PRC interbank bond market
The PRC interbank bond market is a quote-driven over-the counter (OTC) market, where deals are negotiated between two counterparties through a trading system. It will be subject to risks associated with OTC markets, including counterparty default risks on parties with whom the Subfunds trade and when placing cash on deposit. The Subfunds will also be exposed to the risk of settlement default by a counterparty. The risk of default of a counterparty is linked to the credit worthiness of the counterparty.
Investment through CIBM Program
Under PRC regulations, certain qualified overseas financial institutions are eligible to participate in the China interbank bond direct access program (the “CIBM Program”) to make investments in the PRC interbank bond market. The following risk factors apply to Subfunds that may invest through the CIBM Program and references to Investment Manager are references to the Investment Manager appointed with respect to the relevant Subfund.
Effect of PRC Regulations on Subscriptions, Redemptions and Conversions
Applications for subscription, redemption and/or conversion of Shares may be subject to certain restrictions under the CIBM Program and other relevant PRC regulations.
The repatriation of invested capital and of income and capital gains of a Subfund from the PRC is subject to the relevant PRC regulations.
Currently under the CIBM Program regulations, remittance and repatriation for the account of a Subfund may be effected subject to the following qualifications:
- a Subfund may remit investment principal in RMB or foreign currency into the PRC for investing through the CIBM Program. If that Subfund fails to remitinvestment principal matching at least 50% of its anticipated investment size within nine (9) months after filing with the PBOC, an updated filing will need to be made through the onshore interbank bond trade and settlement agent.
- where a Subfund repatriates funds out of the PRC, the ratio of RMB to foreign currency (“Currency Ratio”) should generally match the original Currency Ratio when the investment principal was remitted into PRC, with a maximum permissible deviation of 10%. Such ratio requirement can be waived for the first repatriation, provided that the foreign currency or RMB capital to be repatriated may not exceed 110% of the foreign currency or RMB amount remitted into the PRC in aggregate. To the extent repatriation is in the same currency as the inward remittance the Currency Ratio restriction will not apply.

At present, there is no regulatory prior approval requirement for repatriation of funds from the CIBM Program under the above circumstances, however, there is no certainty in the future that no regulatory restrictions will apply to the repatriation of funds by the Subfunds in the PRC. The investment regulations and/or the approach adopted by SAFE in relation to the repatriation may change from time to time.
The Subfunds’ investments in the PRC may be limited by any applicable investment limit (pursuant to regulatory requirement or otherwise) with respect to the Subfunds’ investments through the CIBM Program. Accordingly applications for subscription and/or conversion of Shares may be subject to sufficient available capacity for a Subfund under the CIBM Program as combined with the relevant Subfund’s investment policy and restrictions. Applications received during a period when there is insufficient available capacity for a Subfund under the CIBM Program may be suspended and processed for subscription and/or conversion of Shares at the next following Subscription Date at which sufficient capacity is again available for the Subfund. In addition, the Company, the Management Company and the Central Administration are entitled to refuse applications and to temporarily or permanently suspend or limit any applications received during a period when there is insufficient available capacity for a Subfund under the CIBM Program.
Notwithstanding the above, the Company, the Management Company and the Central Administration are entitled to temporarily suspend the issue, subscription, redemption, conversion, payment of redemption proceeds and/or valuation of Shares of a Subfund during any period when that Subfund is unable to transmit subscription proceeds to or from the accounts of that Subfund, or dispose of holdings or to repatriate the proceeds of such disposals, subject to certain quota or limits imposed by any regulatory or supervisory, governmental or quasi- governmental authority, any fiscal body or self-regulatory organisation (whether of a governmental nature or otherwise), for example when that Subfund is unable to dispose of holdings in the CIBM Program, or to repatriate the proceeds of such disposals.
Investors applying for or who have already applied for subscription, redemption and/or conversion of Shares in a Subfund shall be notified by the Central Administration of any measures adopted as per the above so that they are given the opportunity to withdraw their application.
No application has been submitted or will be submitted, nor any registration has been or will be sought, by the Management Company to or from any of the PRC governmental or regulatory authorities in connection with the advertising, offer, distribution or sale of the Shares of the Subfunds in or from the PRC and the Management Company does not intend to or will not, directly or indirectly, advertise, offer, distribute or sell the Shares of the Subfunds to persons resident in the PRC.
The Shares of the Subfunds are not intended to be offered or sold within the PRC or to PRC investors. Any PRC investor shall not subscribe for Shares unless it is permitted to do so under all relevant PRC laws, rules, regulations, notices, directives, orders or other regulatory requirements in the PRC issued by any PRC governmental or regulatory authority that are applicable to the investor, the Company or the Investment Manager (whether or not having the force of law) as may be issued and amended from time to time. Where applicable PRC investors are responsible for obtaining all necessary governmental approvals, verifications, licences or registrations (if any) from all relevant PRC governmental authorities, including, but not limited to, SAFE, CSRC and/or other relevant regulatory bodies as applicable, and complying with all relevant PRC regulations, including, but not limited to, any relevant foreign exchange regulations and/or overseas investment regulations. If an investor fails to comply with the above, the Company may take any action in good faith and acting on reasonable grounds in relation to such investor’s Shares to comply with relevant regulatory requirements, including effecting compulsory redemption of Shares owned by the relevant investor, subject to the Articles of Incorporation, and applicable laws and regulations.
Persons into whose possession this Prospectus or any Shares may come must inform themselves about, and observe, any such restrictions.
Limits on Redemptions
Where a Subfund is investing in the securities market in the PRC through the CIBM Program, repatriation of funds from the PRC may be subject to the relevant PRC regulations in effect from time to time.
Redemption of Shares is subject to the restrictions and limitations referred to under this Prospectus. The ability of an investor to redeem Shares of a Subfund depends, inter alia, on the PRC laws and practices affecting that Subfund’s ability to liquidate investments and to repatriate the proceeds thereof out of the PRC. Any repatriation restrictions as may be applicable under PRC regulations in the future, where applicable, could restrict a Subfund’s ability to satisfy all or any redemption requests in respect of any particular redemption day and accordingly, that Subfund may have to manage the liquidity challenges through the maintenance of high cash balances and the imposition of the redemption restrictions referred to above. Investors should not invest in a Subfund if they have need of greater liquidity than that offered by that Subfund.
PRC Custody Risk
The evidence of title of exchange-traded securities in the PRC consists only of electronic book-entries in the depository and/or registry associated with the applicable exchange.
In order to prevent any trades failing, the PRC depositary, registration and clearing institutions may automatically settle any trades executed by the PRC securities trading house relating to the securities trading account maintained in the joint names of the Investment Manager (as applicant under the CIBM Program) and the relevant Subfund. Accordingly all instructions issued by the PRC securities trading house relating to the securities trading account may be executed without the need for any consent or direction of the custodian(s) of the relevant Subfund, which could potentially increase the risk of erroneous trading. However, the sub- custodian of the relevant Subfund will review the execution report in relation to all such transactions and notify the Investment Manager of any discrepancies between such execution report and trading data received from the PRC depositary, registration and clearing institutions or the settlement instructions received from the Investment Manager.
PRC interbank bond investment of a Subfund will be registered in the joint names of the Investment Manager (as applicant under the CIBM Program) and that Subfund, or in another name for the sole use and benefit of the Subfund as permitted or required pursuant to the relevant Luxembourg and PRC regulations. There will be segregation of assets by the sub-custodian of the relevant Subfunds such that the assets of these Subfunds are separately recorded as belonging to these Subfunds. However, subject to the relevant PRC regulations, the Investment Manager could be the party entitled to the securities (albeit that this entitlement does not constitute an ownership interest), such PRC securities investment of the relevant Subfund may be vulnerable to a claim by a liquidator of the Investment Manager and may not be as well protected as if they were registered solely in the name of that Subfund. In particular, there is a risk that creditors of the Investment Manager may incorrectly assume that a Subfund’s assets belong to the Investment Manager and such creditors may attempt or seek to gain control of that Subfund’s assets to meet the Investment Manager’s liabilities owed to such creditors. In such circumstances a Subfund may experience delays and/or incur additional expense to enforce that Subfund’s rights and ownership over such assets.
Investors should note that cash deposited in the cash account of a Subfund with the PRC sub-custodian would not be segregated and could be regarded as a debt owing from the PRC sub-custodian to that Subfund as a depositor. Such cash will be co-mingled with cash belonging to other clients of the PRC sub-custodian. In the event of bankruptcy or liquidation of the PRC sub-custodian, a Subfund may not have any proprietary rights to the cash deposited in such cash account, and that Subfund could become an unsecured creditor, ranking pari passu with all other unsecured creditors of the PRC sub-custodian. a Subfund may face difficulty and/or encounter delays in recovering such debt, or may not be able to recover it in full or at all, in which case such Subfund and investors will suffer losses.
Interbank Bond Trade and Settlement Agent Risk
A Subfund may be adversely affected, whether directly or indirectly, by (i) the acts or omissions by the interbank bond trade and settlement agent in the settlement of any transaction or in the transfer of funds or securities; (ii) the default or bankruptcy of the interbank bond trade and settlement agent; and (iii) the disqualification of the interbank bond trade and settlement agent from acting in such capacity either on a temporary or permanent basis. Such acts, omissions, default or disqualification may also adversely affect the relevant Subfund in implementing its investment strategy or disrupt its operations, including causing delays in the settlement of any transaction or the transfer of any funds or securities in the PRC or in recovering assets, which may in turn adversely impact its net asset value.
Furthermore, regulatory sanctions can be imposed upon the interbank bond trade and settlement agent if it violates any provision under the CIBM Program regulations. Such sanctions may adversely affect the relevant Subfund’s investments through the CIBM Program.
PRC Settlement Agent and Best Execution Risk
Pursuant to the relevant PRC regulations, securities trades under the CIBM Program may be executed through a limited number of PRC settlement agent that
may be appointed for trading in the PRC interbank bond market for the Subfunds. If a PRC settlement agent offers the Subfunds standards of execution which the Investment Manager reasonably believes to be amongst best practice in the PRC marketplace, the Investment Manager may determine that it should consistently execute transactions with that PRC settlement agent (including where it is an affiliate) notwithstanding that they may not be executed at the best price and shall have no liability to account to the Subfunds in respect of the difference between the price at which the Subfunds execute transactions and any other price that may have been available in the market at that relevant time.
Risks Relating to the CIBM Program
The Investment Manager, on behalf of the relevant Subfunds, has registered as a qualified institution under the CIBM Program via the interbank bond trade and settlement agent. The Investment Manager, however, may be the applicant acting on behalf of other clients (including other Subfunds) in registering under the CIBM Program.
The relevant PRC regulations may apply to each applicant to the CIBM Program as a whole, and not simply to investments made by one of the Subfunds. Thus investors should be aware that violations of the relevant PRC regulations arising out of activities related to the applicant to the CIBM Program other than with respect to the investments of a Subfund could potentially result in the revocation, suspension, restriction or other regulatory action in respect of the access to the CIBM Program as a whole. Likewise, foreign investment limits, and the regulations relating to the repatriation of capital and profits may potentially be applied in relation to the applicant under the CIBM Program as a whole. Hence the ability of a Subfund to make investments and/or repatriate monies from the CIBM Program may be affected adversely by the investments, performance and/or repatriation of monies invested by other investors through the Investment Manager under the CIBM Program.
Investors should note that there is no guarantee that a Subfund will continue to benefit from the access to the CIBM Program. Should the Investment Manager be restricted from accessing the CIBM Program or retire or be removed, the Subfund may not be able to invest in PRC securities through the CIBM Program, and that Subfund may be required to dispose of its holdings, which would likely have a material adverse effect on that Subfund. A Subfund’s investments in the PRC will be limited by its access to the CIBM Program and it is possible that that Subfund may not be able to accept additional subscriptions due to this limitation and would not be able to achieve further economies of scale or otherwise take advantage of the increased capital base.
There can be no assurance that a Subfund will be able to gain access to the CIBM Program to meet all applications for subscription to that Subfund or all proposed investments to be made by the Subfund, or that redemption requests will be processed or investments of that Subfund can be realised in a timely manner, for example due to adverse changes in relevant laws or regulations, including changes in PRC repatriation restrictions. Such restrictions may result in suspension of dealings of a Subfund and could adversely affect an investor’s ability to withdraw its investment in that Subfund.
Although at the current stage the Subfunds’ investments through the CIBM Program are not subject to any mandatory investment allocation requirement under the relevant PRC regulations (e.g. a minimum percentage of the PRC assets should be invested in a particular type of assets), there can be no guarantee that the PRC regulatory authorities would not provide such requirement on qualified institutions in the future whereby affecting the Subfunds’ ability to achieve their investment allocation accordingly.
Tax Risks in the PRC
The information below is a general summary of the potential Chinese tax consequences of PRC securities transactions under the CIBM Program that may be imposed on the Subfunds and their investors either directly or indirectly and should not be taken as a definitive, authoritative or comprehensive statement of the relevant matter. The Chinese tax authorities may issue guidance on the tax consequences of PRC securities transactions at any time, possibly with retroactive effect; therefore, the Chinese tax consequences of PRC securities transactions may differ materially from those discussed below. Investors should seek their own tax advice on their tax position with regard to their investment in the relevant Subfund.
The Subfunds will be responsible for all PRC taxes and duties of any kind arising in respect of any income or gains derived from investments held on the Subfunds’ behalf through the CIBM Program.
PRC tax laws and regulations are under constant development and often subject to change as a result of shifts in government policy. Over recent years, the PRC government has promulgated tax laws and regulations in response to varying economic matters such as foreign investment, commerce, and international trade development. As PRC tax laws and regulations are continually evolving in response to changing economic and other conditions, any particular interpretation of PRC tax laws and regulations (including related enforcement measures) applicable to the Subfunds may not be definitive. With regard to corporate income tax changes
in particular, the PRC has undergone a reform of the Corporate Income Tax Law (“CIT Law”) which has unified the CIT Law applicable to domestic enterprises and foreign investment enterprises. The specific manner in which the CIT Law will apply is clarified by the Detailed Implementation Rules of the CIT Law (“DIR”) and supplementary tax circulars which may be issued in the future.
Currently there is no specific guidance imposed by the PRC tax authorities on the treatment of income tax and other tax categories payable in respect of trading in PRC interbank bond market by foreign investors. Before further guidance is issued and is well established in the administrative practice of the PRC tax authorities, the practices of the PRC tax authorities that collect PRC taxes with respect to PRC interbank bond transactions may differ from, or be applied in a manner inconsistent with, the practices with respect to the analogous investments described herein or any further guidance that may be issued. The value of the Subfunds’ investments in the PRC and the amount of their income and gains could be adversely affected by an increase in tax rates or change in the taxation basis.
CIT
If a Subfund is considered a tax resident enterprise of the PRC, it will be subject to PRC CIT at 25% on its worldwide taxable income. If a Subfund is considered a non-PRC tax resident enterprise with a permanent establishment or place or establishment (“PE”) in the PRC, the profits attributable to that PE would be subject to CIT at 25%.
Under the CIT Law effective from 1 January 2008, a non-PRC tax resident enterprise without a PE in the PRC will generally be subject to withholding income tax of 10% on its PRC sourced income, including but not limited to passive income (e.g. dividends, interest, gains arising from transfer of assets etc).
The Investment Manager intends to manage and operate the relevant Subfund in such a manner that that Subfund should not be treated as tax resident enterprise of the PRC or non-PRC tax resident enterprise with a PE in the PRC for CIT purposes, although due to uncertainty in tax laws and practices in the PRC, this result cannot be guaranteed.
Capital Gains Tax
Trading of PRC debt securities
In the absence of specific taxation rule, the tax treatment for investment in these securities is governed by the general taxing provisions of the CIT Law. Under such general taxing provision, it may be possible that a Subfund could be subject to 10% PRC withholding income tax on capital gains derived from trading of PRC debt securities, unless exempt or reduced under relevant double tax treaties.
PRC tax provisions
The Investment Manager may decide to make provisions for PRC withholding income tax on capital gains derived from the trading of securities through the CIBM Program for the Subfunds from time to time and in such methodology that the Investment Manager may decide in its discretion.
In the event that the Investment Manager considers the tax provisions of a Subfund are not sufficient, it will consider making additional tax provision. In the event that the Investment Manager is satisfied that part of the tax provisions are not required, such provisions will be released back into the relevant Subfund. Any tax provision, if made, will be reflected in the net asset value of the relevant Subfund at the time of debit or release of such provision and thus will impact on Shares which remain in that Subfund at the time of debit or release of such provision. In addition, the Investment Manager may in its discretion make further modification to the tax provision practice of a Subfund with additional clarity on the relevant regulations, and further announcement will be made as appropriate.
If the actual applicable tax levied by PRC tax authorities is greater than that provided for by a Subfund so that there is a shortfall in the tax provision amount, investors should note that the net asset value of that Subfund may suffer more than the tax provision amount as that Subfund will ultimately have to bear the additional tax liabilities. In this case, the then existing and new investors will be disadvantaged.
On the other hand, if the actual applicable tax levied by PRC tax authorities is less than that provided for by a Subfund so that there is an excess in the tax provision amount, investors who have redeemed Shares before PRC tax authorities’ ruling, decision or guidance in this respect will be disadvantaged as they would have borne the loss from that Subfund’s overprovision. In this case, the then existing and new investors may benefit if the difference between the tax provision and the actual taxation liability can be returned to the account of the Subfund as assets thereof. In addition investors should be aware that under-accrual or over-accrual for PRC tax liabilities may impact on the performance of the Subfunds during the period of such under-accrual or over-accrual and following any subsequent adjustments to the net asset value.
In case of having excess in the tax provision amount (for example, the actual applicable tax levied by PRC tax authorities is less than the tax provision amount or due to a change in provisioning by a Subfund), such excess shall be treated as property of the relevant Subfund and investors who have already transferred or
redeemed their Shares in that Subfund will not be entitled or have any right to claim any part of the amount representing the excess.
Dividends and interest from PRC investments
The CIT Law provides for a 20% withholding tax on dividends and interest payable to non-PRC tax resident enterprises by a PRC tax resident company. However, in accordance with the DIR for the CIT Law, the withholding tax on dividends and interest has been set at 10%. By virtue of the above, income from dividends and interest from PRC tax resident company (e.g. through equity or bond investments) received on behalf of a Subfund is generally subject to Chinese withholding income tax at a rate of 10% unless being otherwise reduced or exempted by an applicable tax treaty. The withholding is in general made by the relevant PRC tax resident company and the Subfunds currently do not make provisions in respect of PRC withholding income tax on dividends and interest received from PRC tax resident company. In the event the relevant PRC tax resident company failed to withhold the relevant PRC withholding income tax or otherwise failed to pay the relevant withholding income tax to the PRC tax authorities, the relevant PRC tax authorities may impose tax obligations on the relevant Subfund.
Interest derived from government bonds issued by the in-charge Finance Bureau of the State Council and/or local government bonds approved by the State Council is exempt from PRC CIT under the CIT Law.
Value Added Tax (“VAT”) and other surtaxes
On 23 March 2016, the Ministry of Finance (“MOF”) and the State Administration of Taxation (“SAT”) issued the Circular of Full Implementation of Business Tax to VAT Reform (Caishui [2016] No. 36, “Circular 36”) which provides that business tax will be completely replaced by VAT from 1 May 2016. Since then, the income derived from the provision of financial services which previously attracted business tax will be subject to VAT. On 29 April 2016, the MOF and the SAT issued the Circular on Further Specifying the Policies relating to Financial Sector under the Full Implementation of Business Tax to VAT Reform (Caishui [2016] No. 46, “Circular 46”). According to Circular 36 and Circular 46, interests on policy- oriented financial bonds (which are bonds issued by a development or policy- oriented financial institution) received by financial institutions are exempt from VAT. However, it is unclear whether interest derived from the securities traded on CIBM platform will all be exempt from VAT. This is subject to the further clarity by the relevant authority.
The Investment Manager may decide to make provisions for PRC VAT and other surtaxes on interest derived from the securities traded on CIBM platform for the Subfunds from time to time and in such methodology that the Investment Manager may decide in its discretion.
Stamp duty
No PRC Stamp Duty is expected to be imposed on non-tax resident holders of government and corporate bonds, either upon issuance or upon a subsequent transfer of such bonds.
Investments in Private Equity
A number of Subfunds may invest a small proportion of their net assets in private equity. Investments with private equity characteristics typically involve uncertainties that cannot be compared to those arising in the case of other types of investments. In many cases, private equity investments involve companies that have been in existence for only a short time and which intend to establish themselves in an existing market or occupy new business areas. The business concepts behind these companies are usually based on new, innovative products or processes.
Consequently, the process of forecasting the performance of such companies, their business concepts and potential sales, is often fraught with uncertainty.
The market risks for private equity are partly dependent on the IPO market. The IPO market constitutes a key instrument for exiting from/selling a private equity investment. A reduced level of activity on the IPO market may have an adverse, overall influence on the implementation of exit strategies.
In view of the different timing of the information provided to individual Subfunds on the part of individual private equity vehicles/companies, it may be the case that from time to time the Net Asset Value per Share of these Subfunds does not correspond with the actual overall value of the investments. Consequently, there may be a degree of delay in terms of incorporating information that affects the valuation of a private equity investment within the daily valuation of the Company’s assets. The same applies to the information contained in the annual and semi- annual report.
Hedged Share Class Risk
The hedging strategy applied to hedged Share Classes may vary from one Subfund to another. Each Subfund will apply a hedging strategy which aims to reduce currency risk between the Reference Currency of the respective Subfund and the nominal currency of the hedged Share Class while taking various practical considerations into account. The hedging strategy aims to reduce, but may not totally eliminate, currency exposure.
Investors should note that there is no segregation of liabilities between the individual Share Classes within a Subfund. Hence, there is a risk that under certain circumstances, hedging transactions in relation to a hedged Share Class could result in liabilities affecting the Net Asset Value of the other Share Classes of the same Subfund. In such case assets of other Share Classes of such Subfund may be used to cover the liabilities incurred by the hedged Share Class.
Clearing and Settlement Procedures
Different markets also have different clearing and settlement procedures. Delays in settlement may result in a portion of the assets of a Subfund remaining temporarily uninvested and no return is earned thereon. The inability of the Company to make intended security purchases due to settlement problems could cause a Subfund to miss attractive investment opportunities. The inability to dispose of portfolio securities due to settlement problems could result either in losses to a Subfund due to subsequent declines in value of the portfolio security or, if a Subfund has entered into a contract to sell the security, could result in possible liability to the purchaser.
Investment Countries
The issuers of fixed income securities and the companies, the shares of which are purchased, are generally subject to different accounting, auditing and financial reporting standards in the different countries of the world. The volume of trading, volatility of prices and liquidity of issuers may vary from one market or country to another. In addition, the level of government supervision and regulation of securities exchanges, securities dealers and listed and unlisted companies is different throughout the world. The laws and regulations of some countries may restrict the Company’s ability to invest in securities of certain issuers located in those countries.
Concentration on certain Countries/Regions
Where a Subfund restricts itself to investing in securities of issuers located in a particular country or countries, such concentration will expose the Subfund to the risk of adverse social, political or economic events which may occur in that country or countries.
The risk increases if the country in question is an emerging market. Investments in these Subfunds are exposed to the risks which have been described; these may be exacerbated by the special factors pertaining to this emerging market.
Investments in Emerging Countries
Investors should note that certain Subfunds may invest in less developed or emerging markets. Investing in emerging markets may carry a higher risk than investing in developed markets.
The securities markets of less developed or emerging markets are generally smaller, less developed, less liquid and more volatile than the securities markets of developed markets. In addition, there may be a higher than usual risk of political, economic, social and religious instability and adverse changes in government regulations and laws in less developed or emerging markets, which could affect the investments in those countries. The assets of Subfunds investing in such markets, as well as the income derived from the Subfund, may also be effected unfavourably by fluctuations in currency rates and exchange control and tax regulations and consequently the Net Asset Value of Shares of these Subfunds may be subject to significant volatility. Also, there might be restrictions on the repatriation of the capital invested.
Some of these markets may not be subject to accounting, auditing and financial reporting standards and practices comparable to those of more developed countries and the securities markets of such markets may be subject to unexpected closure. In addition, there may be less government supervision, legal regulation and less well-defined tax laws and procedures than in countries with more developed securities markets.
Moreover, settlement systems in emerging markets may be less well-organized than in developed markets. Thus, there may be a risk that settlement may be delayed and that cash or securities of the concerned Subfunds may be in jeopardy because of failures or of defects in the systems. In particular, market practice may require that payment shall be made prior to receipt of the security which is being purchased or that delivery of a security must be made before payment is received. In such cases, default by a broker or bank through whom the relevant transaction is effected might result in a loss being suffered by the Subfunds investing in emerging market securities.
It must also be borne in mind that companies are selected regardless of their market capitalization (micro, small, mid, large caps), sector or geographical location. This may lead to a concentration in geographical or sector terms.
Subscriptions in the relevant Subfunds are thus only suitable for investors who are fully aware of, and able to bear, the risks related to this type of investment.
Industry/Sector Risk
The Subfunds may invest in specific industries or sectors or a group of related industries. These industries or sectors may, however, be affected by market or
economic factors, which could have a major effect on the value of the Subfunds’ investments.
Securities Lending
Securities lending transactions involve counterparty risk, including the risk that the lent securities may not be returned or returned in a timely manner, thereby restricting the ability of the Subfund to meet delivery obligations under security sales. Should the borrower of securities fail to return the securities lent by a Subfund, there is a risk that the collateral received may be realized at a lower value than the securities lent, whether due to inaccurate pricing of the collateral, adverse market movements, decrease in the credit rating of the issuer of the collateral or the illiquidity of the market in which the collateral is traded which could adversely impact the performance of the Subfund.
The affiliate of Credit Suisse Group which acts as securities lending principal on behalf of the Subfunds, acts as the exclusive principal borrower and counterparty for securities lending transactions.
It may engage in activities that might result in conflicts of interests with adverse effect on the performance of the Subfund. In such circumstances, Credit Suisse AG and Credit Suisse (Schweiz) AG have undertaken to use their reasonable endeavours to resolve any such conflicts of interest fairly (having regard to its or his respective obligations and duties) and to ensure that the interests of the Company and the Shareholders are not unfairly prejudiced.
Total Return Swaps
A TRS is an OTC derivative contract in which the total return payer transfers the total economic performance, including income from interest and fees, gains and losses from price movements, and credit losses, of a reference obligation to the total return receiver. In exchange, the total return receiver either makes an upfront payment to the total return payer, or makes periodic payments based on set rate which can be either fixed or variable. A TRS thus typically involves a combination of market risk and interest rate risk, as well as counterparty risk.
In addition, due to the periodic settlement of outstanding amounts and/or periodic margin calls under the relevant contractual agreements, a counterparty may, under unusual market circumstances, have insufficient funds available to pay the amounts due. Moreover, each TRS is a bespoke transaction among others with respect to its reference obligation, duration, and contractual terms, including frequency and conditions for settlement. Such lack of standardisation may adversely affect the price or conditions under which a TRS can be sold, liquidated or closed out. Any TRS therefore involves certain degree of liquidity risk.
Finally, as any OTC derivative, a TRS is a bilateral agreement which involves a counterparty which may, for any reason, not be in a position to fulfil its obligations under the TRS. Each party to the TRS is therefore exposed to counterparty risk and, if the agreement includes the use of collaterals, to the risks related to collateral management.
Investors are invited to consider the relevant risk warnings on Market Risk, Interest Rate Risk, Liquidity Risk, Counterparty Risk and Collateral Management set out in this Chapter.
Collateral Management
Where the Management Company on behalf of the Company enters into OTC financial derivative and/or efficient portfolio management techniques, collateral may be used to reduce counterparty risk exposure. Collateral will be treated in accordance with the Company’s collateral policy as set out in Chapter 19, “Regulatory Disclosures”.
The exchange of collateral involves certain risks, including operational risk related to the actual exchange, transfer and booking of collateral. Collateral received under a title transfer arrangement will be held by the Depositary Bank in accordance with the usual terms and provisions of the Depositary Agreement. For other types of collateral arrangement, the collateral can be held by a third party custodian which is subject to prudential supervision, and which is unrelated to the provider of the collateral. The use of such third party custodians may involve additional operational and clearing and settlement risk, as well as counterparty risk.
Collateral received will consist of either cash or transferable securities that meet the criteria set out in the Company’s collateral policy. Transferable securities received as collateral are subject to market risk. The Management Company aims to manage this risk by applying appropriate haircuts, valuing collateral on a daily basis, and accepting only high quality collateral. However, some residual market risk must be expected to remain.
Non-cash collateral must be highly liquid and traded on a regulated market or multilateral trading facility with transparent pricing in order that it can be sold quickly at a price that is close to pre-sale valuation. However, in adverse market circumstances, the market for certain types of transferable securities may be illiquid and, in extreme cases, may cease to exist. Any non-cash collateral therefore involves a certain degree of liquidity risk.
Any collateral received will not be sold, re-invested or pledged. Accordingly, no risk is expected to arise from the reuse of collateral.
Risks linked to the management of collateral will be identified, managed and mitigated in accordance with the Management Company’s risk management process concerning the Company. Investors are invited to consider the relevant risk warnings on Market Risk, Counterparty Risk, Liquidity Risk and Clearing and Settlement Procedures set out in this Chapter.
Legal, Regulatory, Political and Tax Risk
The Management Company and the Company must at all times comply with applicable laws and regulations in each of the various jurisdictions where it is active, or where the Company makes its investments or holds its assets. Legal or regulatory constraints or changes to applicable laws and regulations may affect the Management Company or the Company, as well as the assets and liabilities of any of its Subfunds and may require a change in the investment objectives and policy of a Subfund. Substantive changes in applicable laws and regulations may make the investment objectives and policy of a Subfund more difficult or even impossible to achieve or implement, which may prompt the Management Company to take appropriate action, which may include the discontinuation of a Subfund.
The assets and liabilities of a Subfund, including but not limited to the financial derivative instruments used by the Management Company to implement that Subfund’s investment objectives and policy may also be subject to change in laws or regulations and/or regulatory action which may affect their value or enforceability. In the implementation of a Subfund’s investment objectives and policy, the Management Company may have to rely on complex legal agreements, including but not limited to master agreements for financial derivatives agreements, confirmations and collateral arrangements and securities lending agreements. Such agreements may be drawn up by industry bodies established outside of the Grand Duchy of Luxembourg and subject to foreign laws, which may imply an additional element of legal risk. Whilst the Management Company will ensure that it receives appropriate advice from reputable legal counsel, it cannot be excluded that such complex legal agreements, whether governed by domestic or foreign laws, may be held unenforceable by a competent court due to legal or regulatory developments or for any other reason.
Recently, the global economic environment has been characterised by an increase in political risk in both developed and developing countries. The performance of the Subfunds or an investor’s possibility to purchase, sell or redeem Shares may be adversely affected by changes in general economic conditions and uncertainties caused by political developments such as the results of popular votes or referenda, changes in economic policy, the rescinding of free trade agreements, adverse developments in diplomatic relations, increased military tension, changes in government agencies or policies, the imposition of restrictions on the transfer of capital and changes in the industrial and financial outlook in general.
Changes in tax laws or fiscal policy in any country where the Management Company or the Company is active, or where a Subfund is invested or holds assets, may adversely affect the performance of a Subfund or any of its Share Classes. Investors are invited to consider the relevant risk warning on Taxation, and to consult with their professional advisers to assess their individual tax position.
Taxation
The proceeds from the sale of securities in some markets or the receipt of any dividends and other income may be or may become subject to tax, levies, duties or other fees or charges imposed by the authorities in that market, including taxation levied by withholding at source.
It is possible that the tax law (and/or the current interpretation of the law) as well as the practice in countries, into which the Subfunds invest or may invest in the future, might change. As a result, the Company could become subject to additional taxation in such countries that is not anticipated either at the date of this Prospectus or when investments are made, valued or disposed of.
FATCA
The Company may be subject to regulations imposed by foreign regulators, in particular the Foreign Account Tax Compliance provisions of the Hiring Incentives to Restore Employment Act (commonly known as “FATCA”). FATCA provisions generally impose a reporting to the U.S. Internal Revenue Service of non-U.S. financial institutions that do not comply with FATCA and U.S. persons’ (within the meaning of FATCA) direct and indirect ownership of non-U.S. accounts and non-
U.S. entities. Failure to provide the requested information will lead to a 30% withholding tax applying to certain U.S. source income (including dividends and interest) and gross proceeds from the sale or other disposal of property that can produce U.S. source interest or dividends.
Under the terms of FATCA, the Company will be treated as a Foreign Financial Institution (within the meaning of FATCA). As such, the Company may require all investors to provide documentary evidence of their tax residence and all other information deemed necessary to comply with the above mentioned regulations.
Should the Company become subject to a withholding tax as a result of FATCA, the value of the Shares held by all Shareholders may be materially affected.
The Company and/or its Shareholders may also be indirectly affected by the fact that a non U.S. financial entity does not comply with FATCA regulations even if the Company satisfies with its own FATCA obligations.
Despite anything else herein contained, the Company shall have the right to:
- withhold any taxes or similar charges that it is legally required to withhold by applicable laws and regulations in respect of any shareholding in the Company;
- require any Shareholder or beneficial owner of the Shares to promptly furnish such personal data as may be required by the Company in its discretion in order to comply with applicable laws and regulations and/or to promptly determine the amount of withholding to be retained;
- divulge any such personal information to any tax authority, as may be required by applicable laws or regulations or requested by such authority; and
- delay payments of any dividend or redemption proceeds to a Shareholder until the Company holds sufficient information to comply with applicable laws and regulations or determine the correct amount to be withheld.

Common Reporting Standard
The Company may be subject to the Standard for Automatic Exchange of Financial Account Information in Tax matters (the “Standard”) and its Common Reporting Standard (the “CRS”) as set out in the Luxembourg law dated 18 December 2015 implementing Council Directive 2014/107/EU of 9 December 2014 as regards mandatory automatic exchange of information in the field of taxation (the “CRS Law”).
Under the terms of the CRS Law, the Company is to be treated as a Luxembourg Reporting Financial Institution. As such, as of 30 June 2017 and without prejudice to other applicable data protection provisions, the Company will be required to annually report to the Luxembourg tax authority personal and financial information related, inter alia, to the identification of, holdings by and payments made to (i) certain shareholders as per the CRS Law (the “Reportable Persons”) and (ii) Controlling Persons of certain non-financial entities (“NFEs”) which are themselves Reportable Persons. This information, as exhaustively set out in Annex I of the CRS Law (the “Information”), will include personal data related to the Reportable Persons.
The Company’s ability to satisfy its reporting obligations under the CRS Law will depend on each Shareholder providing the Company with the Information, along with the required supporting documentary evidence. In this context, the Shareholders are hereby informed that, as data controller, the Company will process the Information for the purposes as set out in the CRS Law. The Shareholders undertake to inform their Controlling Persons, if applicable, of the processing of their Information by the Company.
The term “Controlling Person” means in the present context any natural persons who exercise control over an entity. In the case of a trust it means the settlor(s), the trustee(s), the protector(s) (if any), the beneficiary(ies) or class(es) of beneficiaries, and any other natural person(s) exercising ultimate effective control over the trust, and in the case of a legal arrangement other than a trust, persons in equivalent or similar positions. The term “Controlling Persons” must be interpreted in a manner consistent with the Financial Action Task Force Recommendations.
The Shareholders are further informed that the Information related to Reportable Persons within the meaning of the CRS Law will be disclosed to the Luxembourg tax authority annually for the purposes set out in the CRS Law. In particular, Reportable Persons are informed that certain operations performed by them will be reported to them through the issuance of statements, and that part of this information will serve as a basis for the annual disclosure to the Luxembourg tax authority.
Similarly, the Shareholders undertake to inform the Company within thirty (30) days of receipt of these statements should any included personal data be not accurate. The Shareholders further undertake to immediately inform the Company of, and provide the Company with all supporting documentary evidence of any changes related to the Information after occurrence of such changes.
Any Shareholder that fails to comply with the Company’s Information or documentation requests may be held liable for penalties imposed on the Company and attributable to such shareholder’s failure to provide the Information.
Sanctions
Certain countries or designated persons or entities may, from time to time, be subject to sanctions and other restrictive measures imposed by states or supranational authorities (for example, but not limited to, the European Union or the United Nations), or their agencies (collectively, “Sanctions”).
Sanctions may be imposed among others on foreign governments, state-owned enterprises, sovereign wealth funds, specified companies or economic sectors, as well as non-state actors or designated persons associated with any of the foregoing. Sanctions may take different forms, including but not limited to trade embargoes, prohibitions or restrictions to conduct trade or provide services to targeted countries or entities, as well as seizures, asset freezes and/or the
prohibition to provide or receive funds, goods or services to or from designated persons.
Sanctions may adversely affect companies or economic sectors in which the Company, or any of its Subfunds, may from time to time invest. The Company could experience, among others, a decrease in value of securities of any issuer due to the imposition of Sanctions, whether directed towards such issuer, an economic sector in which such issuer is active, other companies or entities with which such issuer conducts business, or towards the financial system of a certain country. Because of Sanctions, the Company may be forced to sell certain securities at unattractive prices, at inopportune moments and/or in unfavourable circumstances where it may not have done so in the absence of Sanctions. Even though the Company will make reasonable efforts, acting in the best interest of the investors, to sell such securities under optimal conditions, such forced sales could potentially result in losses for the Subfunds concerned. Depending on the circumstances, such losses could be considerable. The Company may also experience adverse consequences due to an asset freeze or other restrictive measures directed at other companies, including but not limited to any entity that serves as a counterparty to derivatives, or as a sub-custodian, paying agent or other service provider to the Company or any of its Subfunds. The imposition of Sanctions may require the Company to sell securities, terminate ongoing agreements, lose access to certain markets or essential market infrastructure, cause some or all of a Subfund’s assets to become unavailable, freeze cash or other assets belonging to the Company and/or adversely affect the cash flows associated with any investment or transaction.
The Company, the Management Company, the Depositary Bank, the Investment Manager and any other members from the Credit Suisse Group (collectively, the “Fund Parties”) are required to comply with all applicable sanctions laws and regulations in the countries in which the Fund Parties conduct business (recognizing that certain of the sanctions regimes have implications for cross- border or foreign activities) and will implement the necessary policies and procedures to this effect (collectively, “Sanctions Policies”). The Shareholders should note that these Sanctions Policies will be developed by the Fund Parties in their discretion and best judgment and may involve protective or preventive measures that go beyond the strict requirements of applicable laws and regulations imposing any Sanctions which may further negatively impact the investments of the Company.
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Translation (ENFR, 2021-03-01):
# Facteurs de risque
Avant d’investir dans la société, les investisseurs potentiels devraient tenir compte des facteurs de risque suivants. Cela étant, la liste ci-après ne saurait être considérée comme exhaustive s’agissant des risques liés aux investissements dans la société. Les investisseurs potentiels devraient lire le prospectus dans son intégralité et se renseigner au sujet des conséquences fiscales dans leur pays d’origine, de résidence ou de domicile que
pourraient avoir la souscription, la détention, la conversion, le rachat ou toute autre aliénation d’actions et, si nécessaire, consulter leur conseiller juridique, conseiller fiscal ou gestionnaire d’investissement (de plus amples informations à ce sujet figurent au chapitre 9 «Frais et impôts»). Les investisseurs doivent être conscients que les placements dans la société sont soumis aux fluctuations du marché et aux autres risques associés à un placement dans des valeurs mobilières ou autres instruments financiers. La valeur des placements et les revenus en découlant peuvent aussi bien augmenter que diminuer, et il est possible que les investisseurs ne récupèrent pas la mise initiale placée dans la société, voire perdent l’intégralité du montant investi. Aucune garantie ne peut être donnée quant à la réalisation de l’objectif de placement d’un compartiment ou à l’appréciation de la valeur des placements. La performance passée ne saurait présumer des résultats futurs.
La valeur nette d’inventaire d’un compartiment peut varier sous l’effet des fluctuations de la valeur des actifs sous-jacents et des revenus en découlant. Il est rappelé aux investisseurs que, dans certaines circonstances, leur droit au remboursement des actions peut être suspendu. Selon la monnaie du pays de domicile de l’investisseur, les variations de change peuvent avoir un impact négatif sur la valeur d’un placement dans un ou plusieurs compartiments. De plus, dans le cas d’une catégorie de monnaie alternative pour laquelle le risque de change n’est pas couvert, le résultat des opérations de change y afférentes peut avoir une incidence négative sur la performance de la catégorie d’actions concernée.
Risque de marché
Le risque du marché est un risque général qui peut toucher tous les placements de telle manière que la valeur d’un placement particulier pourrait fluctuer au détriment des intérêts de la société. Notamment, la valeur des placements peut être affectée par des incertitudes concernant des événements internationaux, politiques et économiques ou des changements de politiques gouvernementales.
Risque de variation des taux d’intérêt
La valeur d’un compartiment investi dans des valeurs à revenu fixe pourrait changer en raison des fluctuations des taux d’intérêt. En général, la valeur des titres à revenu fixe augmente lorsque les taux d’intérêt sont en baisse. De même, lorsque ces derniers sont en hausse, on peut généralement s’attendre à ce que la valeur des titres à revenu fixe diminue. Le prix des titres à revenu fixe à longue échéance affiche traditionnellement une volatilité supérieure à celle des titres à revenu fixe à court terme.
Risque de taux de change
Un compartiment peut investir dans des placements libellés dans des monnaies autres que sa monnaie de référence, ce qui l’expose aux fluctuations des changes, lesquelles peuvent avoir un impact positif ou négatif sur la valeur nette d’inventaire du compartiment concerné.
Les monnaies de certains pays peuvent être volatiles, ce qui peut affecter la valeur des titres libellés dans ces monnaies. Si la monnaie dans laquelle un investissement est libellé s’apprécie par rapport à la monnaie de référence du compartiment concerné, la valeur de l’investissement augmentera. A l’inverse, une baisse du taux de change de la monnaie pèserait sur la valeur du placement.
Les compartiments peuvent effectuer des opérations de couverture de change afin de se prémunir contre une diminution de la valeur des placements libellés dans des monnaies autres que la monnaie de référence et de se protéger contre une augmentation du coût des placements libellés dans une monnaie autre que la monnaie de référence. Il n’existe toutefois aucune garantie que la couverture aura l’effet escompté.
Bien que la politique de la société prévoie de couvrir les compartiments contre les risques de change propres à leurs devises respectives, les transactions de couverture ne sont pas toujours possibles, de sorte que les risques de change ne peuvent pas être exclus entièrement.
Risque de crédit
Les compartiments investis dans des titres à taux fixe sont exposés au risque que les émetteurs ne puissent honorer les paiements sur ces titres. Un émetteur soumis à une évolution défavorable de sa situation financière pourrait réduire la qualité de crédit d’un titre, ce qui accentuerait la volatilité dudit titre. Un abaissement de la notation d’une valeur pourrait également peser sur la liquidité du titre. Les compartiments investis dans des titres de
dette moins bien notés sont plus susceptibles de connaître ces difficultés et leur valeur pourrait être plus volatile.
Risque de contrepartie
La société peut nouer des transactions de gré à gré qui exposeront les compartiments au risque de voir la contrepartie incapable d’honorer ces contrats. En cas de défaut de la contrepartie, le compartiment pourrait, outre des retards dans la liquidation de sa position, subir des pertes importantes.
Directive de l’UE sur le redressement et la résolution des crises bancaires
La Directive 2014/59/UE établissant un cadre pour le redressement et la résolution des établissements de crédit et des entreprises d’investissement (la «BRRD») a été publiée au Journal officiel de l’Union européenne le 12 juin 2014 et est entrée en vigueur le 2 juillet 2014. Le but déclaré de la BRRD est de fournir aux autorités chargées de la résolution, dont l’autorité de résolution concernée au Luxembourg, des outils et pouvoirs communs pour agir de manière préventive en cas de crise bancaire, afin de préserver la stabilité financière et de réduire les risques de pertes pour le contribuable. Conformément à la BRRD et aux mesures d’application concernées, les autorités nationales de surveillance prudentielle peuvent revendiquer certains pouvoirs sur les établissements de crédit et certaines sociétés d’investissement défaillantes ou susceptibles de le devenir, ainsi que dans le cas où une insolvabilité normale provoquerait une instabilité financière. Il s’agit de pouvoirs de réduction de valeur, de conversion, de transfert, de modification ou de suspension, existant ponctuellement en vertu de certaines lois, réglementations, règles ou exigences en vigueur dans les Etats membres de l’UE en lien avec l’application de la BRRD (les «Outils de résolution bancaire») et exercés conformément auxdites lois, réglementations, règles ou exigences.
L’utilisation de ces Outils de résolution bancaire pourrait affecter ou restreindre la capacité des contreparties visées par la BRRD à honorer leurs obligations vis-à-vis des compartiments, exposant de ce fait les compartiments à des pertes potentielles.
L’exercice des Outils de résolution bancaires contre les investisseurs d’un compartiment peut également conduire à la vente obligatoire d’une partie des actifs de ces investisseurs, y compris leurs actions dans ce compartiment. En conséquence, il existe un risque que la liquidité d’un compartiment soit réduite, voire insuffisante, en raison d’un volume inhabituellement important de demandes de rachat. Dans une telle éventualité, la société pourrait ne pas être en mesure de verser le produit des rachats dans le délai mentionné dans le présent prospectus.
En outre, l’exercice de certains Outils de résolution bancaire pour un type particulier de valeurs mobilières pourrait, dans certaines circonstances, déclencher un tarissement des liquidités sur certains marchés des valeurs mobilières, provoquant ainsi des problèmes de liquidité potentiels pour les compartiments.
Risque de liquidité
Il existe un risque que la société souffre de problèmes de liquidité du fait de conditions de marché extrêmes, d’un volume de demande de rachats très élevé ou d’autres raisons. Dans un tel cas, la société pourrait ne pas être en mesure de verser les produits de rachat dans les délais inscrits au présent prospectus.
Risque de gestion
La société faisant l’objet d’une gestion active, les compartiments peuvent donc être confrontés à un risque de gestion. Pendant la prise de décisions de placement pour les compartiments, la société mettra sa stratégie de placement en œuvre (y compris les techniques de placement et l’analyse des risques) mais il n’est aucunement garanti que les décisions prises auront les résultats souhaités. La société peut dans certains cas décider de ne pas recourir aux techniques de placement telles que les dérivés de crédit, ou bien celles-ci pourraient ne pas être disponibles, même dans des conditions de marché où leur recours pourrait être bénéfique au compartiment concerné.
Risques en matière de durabilité
Conformément au Règlement (UE) 2019/2088 du Parlement européen et du Conseil du 27 novembre 2019 sur la publication d’informations en matière de durabilité dans le secteur des services financiers (le «SFDR»), les compartiments sont tenus de divulguer la manière dont les risques en matière de durabilité (tels que définis ci-après) sont intégrés dans leur
décision d’investissement et les résultats de l’évaluation des impacts probables des risques en matière de durabilité sur les rendements des compartiments.
Par «risques en matière de durabilité», on entend un événement ou une situation dans le domaine environnemental, social ou de la gouvernance qui, s’il survient, pourrait avoir une incidence négative importante sur la valeur de l’investissement. L’importance relative des risques en matière de durabilité est déterminée par la probabilité, l’ampleur et l’horizon temporel de la réalisation du risque.
Les risques liés à la durabilité peuvent être compris comme constituant une sous-catégorie de types de risques traditionnels (risque de crédit, de marché, de liquidité, opérationnel et de stratégie, p. ex.) et sont identifiés et gérés dans le cadre des processus de gestion des risques de la société de gestion. En outre, les gestionnaires d’investissement de compartiments poursuivant une stratégie de placement ESG bénéficient du soutien de l’équipe ESG de CSAM afin d’identifier et de gérer les risques importants en matière de durabilité dans le cadre de leur processus de décision d’investissement.
Dans la mesure où les risques en matière de durabilité diffèrent selon les classes d’actifs et les styles de placements, ils sont définis au niveau du compartiment. Le gestionnaire d’investissement identifie les risques en matière de durabilité en prenant en compte l’exposition du portefeuille au secteur, à l’industrie et à la société, soit en termes absolus, soit par rapport à l’indice de référence. L’analyse propriétaire peut prendre appui sur des cadres spécifiques définissant des facteurs ESG propres au secteur et importants pour une société donnée.
Les impacts consécutifs à la survenance de tout risque en matière de durabilité peuvent être nombreux et varient en fonction du risque spécifique, de la région et de la classe d’actifs. Pour tous les compartiments, les risques en matière de durabilité peuvent donner lieu à un impact négatif sur les rendements du compartiment. D’une manière générale, les risques physiques aigus et chroniques, les nouvelles taxes carbone et l’évolution du comportement des consommateurs ont été identifiés comme étant extrêmement pertinents. Ces risques peuvent entraîner une augmentation des risques de défaut pour les placements. De plus amples informations sont fournies dans la section «Informations sur les risques» du chapitre 23
«Compartiments».
Risque d’investissement
Investissements dans des actions
Parmi les risques liés aux placements en actions (et autres valeurs mobilières analogues) figurent notamment: fortes variations des prix du marché, informations négatives sur des émetteurs ou des marchés ainsi que subordination des actions aux obligations émises par la même entreprise.
Il convient également de tenir compte des fluctuations de change, des éventuelles réglementations du contrôle des changes et d’autres restrictions.
Investissements dans des titres à revenu fixe
Les placements en titres d’émetteurs de différents pays et libellés dans différentes monnaies offrent des opportunités que ne présentent pas les placements en titres d’émetteurs d’un même pays. Ils comportent toutefois des risques considérables, qui ne sont normalement pas liés aux placements en titres d’émetteurs d’un même pays. Parmi les risques encourus figurent les fluctuations des taux d’intérêt ainsi que les fluctuations des taux de change (voir description plus détaillée ci-avant au chapitre «Risque de variation des taux d’intérêt» et «Risque de taux de change») et l’application possible de mesures de contrôle des changes ou d’autres lois ou restrictions applicables aux placements de cette nature. L’évolution défavorable du cours d’une monnaie par rapport à la monnaie de référence du compartiment réduirait la valeur de certains titres en portefeuille libellés dans cette monnaie.
Un émetteur de titres peut être domicilié dans un pays autre que le pays dans la monnaie duquel est libellé l’instrument considéré. Les valeurs et les rendements relatifs des placements sur les marchés de titres des différents pays ainsi que les risques y afférents peuvent fluctuer indépendamment les uns des autres.
Etant donné que la valeur nette d’inventaire d’un compartiment est calculée dans la monnaie de référence du compartiment concerné, la performance des placements effectués dans une monnaie autre que la monnaie de référence dépendra de la fermeté de cette monnaie par rapport à la monnaie de référence et de la situation sur le front des taux dans le pays où cette monnaie est en circulation. En l’absence d’autres événements susceptibles d’affecter la valeur des placements effectués dans une monnaie autre que
la monnaie de référence (tels qu’un changement relatif au climat politique ou au degré de solvabilité d’un émetteur), on peut en général s’attendre à ce que l’appréciation de la valeur de la monnaie autre que la monnaie de référence augmente la valeur des placements d’un compartiment effectués dans une monnaie autre que la monnaie de référence par rapport à la monnaie de référence.
Les compartiments peuvent investir en titres obligataires de qualité investment grade, des titres auxquels les agences de notation ont attribué des notes dans la zone supérieure de leurs échelles sur la base de leur solvabilité ou de leur risque de défaut. Les agences passent occasionnellement en revue les notations attribuées et les titres de dette peuvent donc voir leur notation abaissée si les circonstances économiques affectent l’émission de titres concernée. En outre, les compartiments peuvent investir dans des instruments obligataires qui ne sont pas situés dans le secteur investment grade (titres de dette high-yield, à haut rendement). Comparés aux émissions investment grade, les titres high-yield sont généralement moins bien notés et proposent un rendement plus élevé pour compenser la solvabilité inférieure ou le risque de défaut accru qui leur est associé.
La règle 144A de la Commission américaine des valeurs mobilières et des marchés boursiers (SEC) prévoit une exonération des exigences en matière d’enregistrement du Securities Act de 1933 en cas de revente de titres soumis à restriction à des acheteurs institutionnels qualifiés, tels que définis par ledit règlement. L’avantage pour les investisseurs peut être des rendements plus importants du fait de frais administratifs moindres. Toutefois, la diffusion des transactions sur le marché secondaire pour les titres soumis à la règle 144A est limitée et autorisée seulement pour les acheteurs institutionnels qualifiés. Cette restriction peut entraîner une volatilité accrue et, dans des conditions extrêmes, une baisse de la liquidité pour un titre relevant de la règle 144A.
Risque lié aux instruments convertibles conditionnels
Risque inconnu
La structure des instruments convertibles conditionnels n’a pas encore été mise à l’épreuve. Nul ne sait comment ces produits se comporteront dans un environnement perturbé, où les éléments sous-jacents de ces instruments seront mis à l’épreuve. Si un émetteur isolé active un déclencheur ou suspend le paiement de coupons, on ignore si le marché considérera la situation comme un événement singulier ou systémique. Dans ce dernier cas, la contagion sur les cours et la volatilité de l’ensemble de la catégorie d’actifs sont possibles. Ce risque pourrait à son tour être accru en fonction du niveau d’arbitrage de l’instrument sous-jacent. Sur un marché peu liquide, la formation des cours peut en outre subir des tensions de plus en plus importantes.
Risque d’inversion de la structure du capital
Contrairement à la hiérarchie conventionnelle du capital, les investisseurs dans des instruments convertibles conditionnels peuvent subir une perte de capital, qui n’affecte pas les détenteurs d’actions. Dans certains scénarios, les détenteurs d’instruments convertibles conditionnels subiront des pertes avant les détenteurs d’actions, par ex. lorsqu’un instrument conditionnel convertible à seuil de déclenchement élevé se traduisant par une réduction de valeur du principal est activé. Cela va à l’encontre de l’ordre normal de la hiérarchie de structure du capital, dans laquelle on s’attend à ce que les détenteurs d’actions soient les premiers à subir des pertes.
Risque de concentration sectorielle
Les émetteurs d’instruments convertibles conditionnels étant inégalement répartis entre les différents secteurs industriels, les instruments convertibles conditionnels peuvent être exposés à des risques de concentration sectorielle.
Investissements dans des warrants
L’effet de levier des investissements dans les warrants et la volatilité du prix des warrants rendent les risques associés auxdits warrants supérieurs aux risques liés aux investissements dans des actions. Du fait de la volatilité des warrants, la volatilité du prix d’une action d’un compartiment qui investirait dans les warrants pourrait augmenter.
Investissements dans des fonds cibles
Il convient de noter que les investissements dans les fonds cibles peuvent entraîner des coûts au niveau du compartiment et au niveau du fonds cible. En outre, la valeur des parts ou des actions détenues dans les fonds cibles peut être affectée par les fluctuations des taux de change, par les
transactions sur les taux de change, par les réglementations fiscales (y compris par le prélèvement d’impôt à la source) et par tout autre facteur économique ou politique ou par des développements dans les pays dans lesquels le fonds cible est investi, ainsi que par des risques associés à l’exposition aux marchés émergents.
Lorsque le compartiment investit des actifs dans des parts ou des actions de fonds cibles, cela comporte un risque que le rachat des parts ou des actions soit soumis à des restrictions, de tels investissements étant en conséquence moins liquides que d’autres types de placements.
Utilisation d’instruments dérivés
Si l’utilisation judicieuse des produits dérivés peut être avantageuse, ces produits entraînent également des risques différents et, dans certains cas, supérieurs à ceux que génèrent les placements plus traditionnels.
Les dérivés sont des produits hautement spécialisés. L’utilisation d’instruments dérivés exige non seulement une compréhension de l’instrument sous-jacent, mais aussi du produit dérivé lui-même, sans possibilité d’observer la performance du produit dérivé en question dans toutes les conditions possibles du marché.
Lorsque les transactions en instruments dérivés sont particulièrement importantes ou que le marché concerné est illiquide, il peut être impossible d’effectuer une transaction ou de liquider une position à un cours avantageux.
De nombreux dérivés affichant une composante d’effet de levier, une évolution défavorable de la valeur ou du niveau de l’actif, taux ou indice sous-jacent pourrait se traduire par une perte considérablement plus importante que le montant investi dans le dérivé lui-même.
Parmi les autres risques liés à l’utilisation d’instruments dérivés figurent le risque de fixation d’un prix erroné ou l’évaluation erronée d’un produit dérivé ainsi que le risque d’une corrélation imparfaite entre le produit dérivé et les actifs, taux et indices sous-jacents. De nombreux produits dérivés sont extrêmement complexes et sont souvent évalués de manière subjective. Des évaluations inappropriées peuvent entraîner une augmentation des paiements en espèces dus aux contreparties ou une perte de valeur pour la société. Par conséquent, l’utilisation par la société d’instruments dérivés peut ne pas toujours s’avérer efficace pour atteindre l’objectif de placement de la société voire, dans certains cas, avoir l’effet inverse
Les instruments dérivés sont aussi soumis au risque d’incapacité de la contrepartie à un dérivé à faire face à ses engagements (voir plus haut la section «Risque de contrepartie»), ce qui peut entraîner une perte pour la société. Le risque de contrepartie lié aux produits dérivés négociés en Bourse est généralement inférieur à celui encouru sur les produits dérivés négociés de gré à gré, étant donné que l’organisme de compensation, en tant qu’émetteur ou contrepartie de tout produit négocié en Bourse, endosse une garantie quant à l’évolution de la valeur. L’utilisation de dérivés de crédit (credit default swaps, credit linked notes) comporte aussi un risque de perte pour la société en cas d’insolvabilité d’une unité sous-jacente au dérivé de crédit.
Par ailleurs, les dérivés de gré à gré peuvent comporter un risque de liquidité. Les contreparties avec lesquelles la société effectue des transactions pourraient cesser de tenir le marché ou de coter des prix s’agissant de certains instruments. Dans de tels cas, la société pourrait ne pas être en mesure de nouer une transaction souhaitée sur les changes, les credit default swaps ou les total return swaps, ou de conclure une transaction ayant pour but de compenser une position ouverte qui pourrait obérer la performance. A l’inverse des produits dérivés négociés en Bourse, les contrats à terme, spot et à option sur les monnaies ne permettent pas à la société de gestion de compenser les engagements de la société en nouant une transaction inverse de valeur égale. En conséquence, lorsqu’elle noue un contrat à terme, spot ou à option, la société peut être tenue, et doit être en mesure, d’honorer ses engagements au terme dudit contrat.
Le recours aux instruments dérivés peut ou non atteindre l’objectif souhaité.
Placements dans des indices de hedge funds
Outre les risques liés aux placements traditionnels (tels que les risques de marché, de crédit et de liquidité), les placements dans des indices de hedge funds comportent des risques spécifiques qui sont énumérés ci-après.
Les hedge funds qui composent un indice ainsi que leurs stratégies se distinguent des formes de placement traditionnelles notamment par l’utilisation de ventes à découvert dans leur stratégie de placement et par l’effet de levier résultant de la prise de crédit et du recours aux dérivés.
L’effet de levier a pour conséquence d’accélérer la croissance des actifs d’un compartiment lorsque les plus-values obtenues avec des investissements financés par des fonds tiers sont supérieures au coût de
financement du crédit, à savoir les intérêts sur les crédits contractés et les primes à payer sur les instruments dérivés. Toutefois, en cas de baisse des prix, cet effet entraîne une diminution plus rapide des actifs de la société. Dans des cas extrêmes, l’utilisation d’instruments dérivés et notamment de ventes à découvert peut entraîner une perte totale de valeur.
La plupart des hedge funds qui composent un indice sont domiciliés dans des pays dans lesquels le cadre juridique et la surveillance administrative en particulier n’existent pas ou ne correspondent pas aux normes en vigueur dans les pays d’Europe occidentale ou dans d’autres pays comparables. La performance des hedge funds dépend dans une large mesure des compétences des gestionnaires et des infrastructures dont ils disposent.
Placements dans des indices de matières premières et d’immobilier 
Les placements dans des produits ou des techniques offrant une exposition aux indices de marchandises, de matières premières, de hedge funds ou d’immobilier diffèrent des formes de placement traditionnelles et comportent des risques supplémentaires (p. ex. fluctuations de cours comparativement plus élevées). Toutefois, en tant qu’appoint dans un portefeuille bien diversifié, les placements dans des produits ou des techniques qui offrent une exposition aux indices de matières premières et d’immobilier présentent en général une faible corrélation par rapport aux placements traditionnels.
Investissements dans des valeurs patrimoniales difficilement réalisables
La société peut investir jusqu’à 10% des actifs nets totaux d’un compartiment dans des valeurs mobilières ou des instruments du marché monétaire qui ne sont pas négociés à une Bourse de valeurs ou sur un marché réglementé. Par conséquent, la société peut se trouver dans l’incapacité de vendre ces titres comme elle l’entend. En outre, la vente des titres en question peut aussi être limitée ultérieurement par des dispositions contractuelles. Dans des circonstances particulières, la société a la possibilité de négocier avec des contrats à terme et les options y relatives. Ces instruments peuvent également être difficilement aliénables, par exemple lorsque l’activité du marché diminue ou que la limite de fluctuation quotidienne est atteinte. La plupart des Bourses à terme limitent les fluctuations de cours des contrats à terme durant une même journée au moyen d’un système de réglementation dit des «limites quotidiennes». Ainsi, durant un jour de négoce, aucune transaction ne peut être effectuée à un prix supérieur ou inférieur à la limite quotidienne. Si le prix d’un contrat à terme augmente ou diminue pour atteindre le seuil limite, plus aucune position ne peut être acquise ou liquidée. Il arrive parfois que les prix des contrats à terme franchissent les limites quotidiennes durant plusieurs jours consécutifs au cours desquels les volumes échangés sont peu importants, voire inexistants. Des événements de ce type peuvent empêcher la société de liquider rapidement des positions défavorables, d’où des pertes éventuelles.
Le calcul de la valeur nette d’inventaire de certains instruments non cotés à une Bourse et présentant un faible degré de liquidité s’effectue sur la base d’un cours moyen obtenu à partir des cours d’au moins deux des principaux opérateurs primaires. Ces cours peuvent influer sur le prix auquel les actions seront acquises ou restituées. Il ne peut pas être garanti que le prix ainsi calculé pourra être obtenu lors de la vente d’un tel instrument.
Investissements dans des Asset-Backed Securities et des Mortgage-Backed Securities
Les compartiments peuvent être exposés à des titres adossés à des actifs (Asset-Backed Securities, ABS) et à des hypothèques (Mortgage-Backed Securities, MBS). Les ABS et les MBS sont des titres de créance émis par des Special Purpose Vehicles (SPV) afin de sortir du bilan les engagements de tiers autres que la société-mère de l’émetteur. Ces titres sont protégés par un pool d’actifs (par des hypothèques dans le cas des MBS, par différents types d’actifs dans le cas des ABS). Par rapport à d’autres titres à revenu fixe traditionnels tels que les emprunts d’entreprises ou d’Etat, les obligations associées à ces titres peuvent être soumises à un risque de contrepartie, de liquidité ou de variation des taux d’intérêt supérieur, ainsi qu’à d’autres types de risques, tels que le risque de réinvestissement (liés à des droits de résiliation intégrés, ou options dites de paiement anticipé), les risques de crédit sur les actifs sous-jacents et les remboursements anticipés de capital ayant pour conséquence de réduire le rendement total (notamment lorsque le remboursement de la dette ne coïncide pas avec le moment du remboursement des actifs auxquels les créances sont adossées).
Les actifs des ABS et MBS pouvant être très difficilement réalisables, leurs prix peuvent se révéler très volatils.
Petites et moyennes entreprises
Divers compartiments peuvent notamment investir dans de petites et moyennes entreprises. Les placements dans des entreprises de taille modeste moins connues comportent des risques accrus et sont davantage exposés à la volatilité des cours du fait des perspectives de croissance spécifiques aux petites entreprises, de la moins bonne liquidité des marchés pour ce genre d’actions et de la plus grande sensibilité des petites entreprises aux changements du marché.
Investissements dans des Real Estate Investment Trusts (REIT)
Les REIT sont des sociétés cotées en Bourse qui ne sont pas des organismes de placement collectif de type public au sens de la législation luxembourgeoise et qui acquièrent et/ou développent des biens immobiliers à des fins de placement à long terme. Elles investissent l’essentiel de leur fortune directement dans des biens immobiliers et réalisent leurs revenus principalement par le biais des loyers perçus. Il est recommandé de particulièrement prendre en compte les facteurs de risque lors de placements dans des titres publics d’entreprises qui exercent l’essentiel de leur activité dans la branche immobilière. A savoir: la nature cyclique des valeurs immobilières, les risques liés à la situation économique générale et locale, l’excédent de superficie et la concurrence accrue, l’augmentation des impôts fonciers et des frais d’exploitation, les tendances démographiques et les changements au niveau des revenus locatifs, les modifications des prescriptions légales en matière de construction, les pertes résultant de dommages ou d’expropriation, les risques environnementaux, les restrictions de loyer dues à des prescriptions administratives, les fluctuations de valeur dans les zones résidentielles, les risques relatifs aux parties liées, les fluctuations en matière d’attractivité de l’immobilier pour les locataires, les augmentations des taux d’intérêt et autres influences du marché immobilier. En règle générale, les augmentations des taux d’intérêt génèrent des frais financiers plus élevés, ce qui pourrait réduire directement ou indirectement la valeur des placements du compartiment concerné.
Placements en Russie
Risque de dépôt et d’enregistrement en Russie
- Bien que l’exposition aux marchés actions russes soit substantiellement couverte par l’utilisation de GDR et d’ADR, certains compartiments peuvent, conformément à leur politique de placement, investir dans des titres imposant le recours à des services de dépôt ou de garde locaux. A l’heure actuelle, la preuve de propriété des actions est assurée en Russie sous la forme d’une écriture comptable.
- Le compartiment détiendra des titres par l’intermédiaire de la banque dépositaire qui ouvrira un compte de détenteur mandataire étranger auprès d’un dépositaire russe. Selon la législation russe, la banque dépositaire (en tant que détenteur mandataire) sera tenue de «déployer tous les efforts raisonnables en son pouvoir» pour fournir au dépositaire russe ou, à leur demande, à l’émetteur, à un tribunal russe, à la Banque centrale de la Fédération de Russie et aux autorités d’investigation russes, des informations sur les propriétaires des titres, les autres personnes exerçant des droits afférents aux titres et les personnes au profit desquelles ces droits sont exercés, ainsi que le nombre des titres concernés.
- Il est vraisemblable que la banque dépositaire pourra s’acquitter de l’obligation décrite ci-dessus en fournissant des informations sur le compartiment en tant que propriétaire des titres. Toutefois, il ne peut être exclu que des informations sur les actionnaires du compartiment, notamment des informations sur les ayants droit économiques des actions détenues dans le compartiment, seront exigées. Si ces informations ne sont pas fournies par le compartiment et/ou l’actionnaire à la banque dépositaire, les opérations sur le compte de détenteur mandataire étranger de la banque dépositaire en Russie pourront être, comme le précise la loi russe, «interdites ou limitées» par la Banque centrale de la Fédération de Russie pendant une période maximale de six mois. La loi russe n’indique pas si cette période de six mois peut être prorogée. De telles prorogations ne peuvent donc pas être exclues pendant une durée indéterminée, de sorte que l’impactfinal de l’interdiction ou de la limitation des opérations précitée ne peut être évalué raisonnablement à ce stade.
- L’importance du registre est cruciale pour le processus de garde et d’enregistrement. Bien que les teneurs de registre indépendants soient soumis à l’octroi d’une licence et à une surveillance par la Banque centrale de Russie et puissent voir leur responsabilité civile et administrative engagée en cas de non-exécution ou d’exécution inappropriée de leurs obligations, le compartiment peut très bien perdre son enregistrement par suite de fraude, de négligence ou de simple inadvertance. En outre, bien que la loi russe oblige les entreprises à tenir des registres indépendants devant respecter certains critères obligatoires, en pratique, il peut arriver que cette réglementation ne soit pas rigoureusement appliquée par les entreprises. Du fait de ce manque d’indépendance, la direction d’une société peut exercer une influence importante sur la constitution de l’actionnariat de cette société.
- Une altération ou une destruction du registre pourrait gravement compromettre ou, dans certains cas, réduire à néant les participations détenues par le compartiment sous forme d’actions de la société concernée. Ni le compartiment, ni le gestionnaire d’investissement, ni la banque dépositaire, ni la société de gestion, ni le conseil d’administration de la société de gestion, ni aucun de leurs agents ne peuvent donner de garanties ou répondre des actes ou des prestations des offices d’enregistrement. Ce risque sera supporté par le compartiment. Bien que la législation russe prévoie un mécanisme de restauration des informations perdues dans le registre, il n’existe aucune directive quant à la manière dont ce mécanisme devrait fonctionner en pratique et tout litige éventuel serait examiné au cas par cas par un tribunal russe.

Les amendements précités apportés au code civil russe prévoient une protection illimitée pour «l’acheteur de bonne foi» d’actions acquises dans le cadre d’opérations boursières. La seule exception (qui paraît inapplicable) à cette règle est l’acquisition de tels titres sans contrepartie.
Les placements directs sur le marché russe s’effectuent en principe à travers des actions et des titres similaires qui sont négociés à la Bourse de Moscou, conformément au chapitre 6 «Restrictions de placement» et sauf dispositions contraires au chapitre 23 «Les compartiments». Tous les autres investissements directs qui ne sont pas effectués via la Bourse de Moscou sont assujettis à la règle des 10% de l’art. 41 (2) a) de la loi du 17 décembre 2010.
Placements en Inde
Placements directs en Inde
Outre les restrictions mentionnées dans le présent prospectus, les placements directs en Inde imposent que le compartiment concerné obtienne un certificat d’enregistrement en tant qu’investisseur de portefeuille étranger «Foreign Portfolio Investor» («FPI») (enregistrement en tant que FPI de catégorie II) auprès d’un participant dépositaire désigné (Designated Depository Participant («DDP»)), agissant au nom de l’autorité de surveillance indienne (Securities and Exchange Board of India («SEBI»)). Le compartiment devra également obtenir une carte de numéro de compte permanent (Permanent Account Number, «PAN») délivrée par le Service de l’impôt sur le revenu d’Inde (Income Tax Department of India). Les réglementations relatives aux FPI fixent diverses limites pour les investissements réalisés par les FPI et imposent à ces derniers diverses obligations. Tous les placements directs en Inde sont soumis aux réglementations relatives au FPI en vigueur au moment du placement. L’attention des investisseurs est attirée sur le fait que l’enregistrement du compartiment concerné en tant que FPI est une condition préalable à tout placement direct dans ce compartiment sur le marché indien.
L’enregistrement du compartiment en tant que FPI peut en particulier être suspendu ou retiré par la SEBI en cas de non-conformité aux prescriptions de la SEBI, ou en cas d’agissement ou d’omission allant à l’encontre du droit indien, notamment les lois et réglementations relatives à la lutte contre le blanchiment d’argent et le financement du terrorisme. Le maintien de l’enregistrement FPI pendant toute la durée du compartiment ne peut pas être garanti. Par conséquent, les investisseurs sont rendus attentifs au fait que la suspension ou le retrait de l’enregistrement du compartiment peut entraîner une baisse des performances du compartiment, ce qui, en fonction des conditions prévalant à ce moment-là sur le marché, peut avoir pour
conséquence un impact négatif sur la valeur des participations des investisseurs.
Les investisseurs sont rendus attentifs au fait que la loi sur la prévention du blanchiment d’argent («Prevention of Money Laundering Act, 2002», PMLA) et les prescriptions correspondantes portant sur la prévention et le contrôle d’activités liées au blanchiment d’argent ainsi que sur la saisie d’actifs provenant d’opérations de blanchiment en Inde ou en rapport avec celles-ci, exigent notamment de certaines entités telles que les banques, les institutions financières et les intermédiaires pratiquant le négoce de titres (y compris les FPI) qu’elles mettent en œuvre des procédures d’identification des clients, qu’elles identifient l’ayant droit économique des actifs («Identifiant client») et qu’elles tiennent un registre des Identifiants clients et de certains types de transactions («Transactions») telles que les transactions en espèces dépassant un certain seuil, les transactions suspectes (qu’elles soient ou non effectuées en espèces et y compris les crédits et débits sur des comptes autres que les comptes en espèces, dont les dépôts-titres). En conséquence, les dispositions FPI permettent de demander au détenteur d’un enregistrement FPI des informations relatives à l’identité des ayants droit économiques du compartiment, de sorte que les informations relatives aux clients ayant investi dans le compartiment peuvent également donner lieu à un contrôle prudentiel.
Pour autant que la législation luxembourgeoise l’autorise, les informations et les données personnelles concernant les investisseurs du compartiment investissant sur le marché indien (y compris, entre autres, tout document soumis dans le cadre de la procédure d’identification prescrite lors de leur investissement dans le compartiment) pourront être divulguées, sur demande, au DDP, ou aux autorités gouvernementales ou réglementaires indiennes. En particulier, les investisseurs doivent noter qu’afin de permettre au compartiment de se conformer aux lois et réglementations indiennes, toute personne physique qui, agissant seule ou collectivement, ou par l’intermédiaire d’une ou plusieurs personnes morales, exerce un contrôle du fait d’une détention ou qui possède une participation majoritaire supérieure à 25% dans les actifs du compartiment concerné devra divulguer son identité au DDP.
Placements indirects en Inde
De plus, certains compartiments recherchent une exposition au marché indien en investissant indirectement dans des actifs indiens par le biais d’instruments dérivés ou de produits structurés. En conséquence, les investisseurs doivent noter que, conformément aux lois et réglementations indiennes relatives à la lutte contre le blanchiment d’argent, les placements indirects effectués en Inde peuvent nécessiter de divulguer aux autorités de surveillance indiennes compétentes des informations relatives au compartiment, aux investisseurs et aux ayants droit économiques du compartiment, par le biais de la contrepartie à l’instrument dérivé ou au produit structuré.
Pour autant que la législation luxembourgeoise l’autorise, les informations et les données personnelles concernant les investisseurs du compartiment investissant indirectement sur le marché indien (y compris, entre autres, tout document soumis dans le cadre de la procédure d’identification prescrite lors de leur investissement dans le compartiment) pourront être divulguées, sur demande, à la contrepartie à l’instrument dérivé ou au produit structuré et aux autorités gouvernementales ou réglementaires indiennes. En particulier, les investisseurs doivent noter qu’afin de permettre au compartiment de se conformer aux lois et réglementations indiennes, toute personne physique qui, agissant seule ou collectivement, ou par l’intermédiaire d’une ou plusieurs personnes morales, exerce un contrôle du fait d’une détention ou qui possède une participation majoritaire supérieure à 25% dans les actifs du compartiment concerné devra divulguer son identité à la contrepartie à l’instrument dérivé ou au produit structuré concernée et aux autorités de surveillance locales.
Placements en République populaire de Chine («RPC» ou «Chine») Dans le cadre du présent prospectus, «RPC» désigne la République populaire de Chine (à l’exclusion des régions administratives spéciales de Hong Kong et de Macau, et de Taïwan) et le terme «chinois(e)» sera interprété en conséquence.
Les facteurs de risque suivants concernent les compartiments susceptibles d’investir dans des titres de RPC. Les investissements en RPC présentent des risques similaires aux investissements dans les marchés émergents. Il peut en résulter un risque de perte plus important pour ces compartiments.
Informations relatives aux réglementations en RPC
Actuellement, le marché des titres et le cadre réglementaire applicable au secteur des titres en RPC en sont encore aux premiers stades de développement. La China Securities Regulatory Commission («CSRC») est chargée de superviser les marchés de titres nationaux et de produire des réglementations pertinentes. Les réglementations de RPC, aux termes desquelles le compartiment peut investir en RPC et qui réglementent les investissements effectués par les investisseurs étrangers en RPC ainsi que les rapatriements, sont relativement nouvelles. De ce fait, l’application et l’interprétation de ces réglementations de la RPC n’ont, en grande partie, pas encore été mises à l’épreuve et une incertitude règne sur la manière dont elles seront appliquées. En outre, ces réglementations de la RPC laissent à la CSRC, à la State Administration of Foreign Exchange («SAFE»), à la People’s Bank of China («PBOC») et à d’autres autorités concernées en RPC de très larges pouvoirs discrétionnaires et il existe peu d’exemples et peu de certitudes quant à la manière dont ces pouvoirs discrétionnaires peuvent ou pourront être exercés. Les réglementations de RPC sont susceptibles de varier à l’avenir et il est impossible de garantir que ces changements n’auront pas d’impact négatif sur les compartiments. La CSRC, la SAFE et/ou la PBOC pourraient avoir, à l’avenir, le pouvoir d’imposer de nouvelles restrictions ou conditions à l’accès aux valeurs mobilières de RPC, ou encore d’y mettre fin, ce qui pourrait avoir des conséquences négatives pour les compartiments et leurs investisseurs. Il est impossible de prédire de quelle manière ces changements, le cas échéant, affecteraient les compartiments.
Normes en matière de communication d’entreprise, de comptabilité et de réglementation
Les normes de communication et de réglementation en vigueur en RPC peuvent ne pas être aussi développées que celles de certains pays membres de l’OCDE. Les informations relatives aux entreprises de RPC mises à la disposition du public peuvent être moins nombreuses que celles régulièrement publiées par ou au sujet des entreprises installées dans les pays de l’OCDE et les informations disponibles peuvent être moins fiables que celles publiées par ou au sujet des entreprises installées dans les pays de l’OCDE. Les entreprises de RPC sont soumises à des normes et exigences comptables qui peuvent différer à de nombreux égards significatifs de celles applicables aux entreprises établies ou cotées dans des pays de l’OCDE. Les entreprises de RPC peuvent en outre être soumises à des normes moins strictes en matière de gouvernance d’entreprise et de protection des droits des actionnaires minoritaires. Ces facteurs pourraient affecter négativement la valeur des investissements effectués par les compartiments et la capacité du gestionnaire d’investissement à estimer et évaluer de manière précise les entreprises dans lesquelles il serait possible d’investir.
Risques de change
Le contrôle exercé par le gouvernement de la RPC sur le risque de change et les variations futures des taux de change peut affecter négativement les opérations et les résultats financiers des entreprises dans lesquelles les compartiments ont investi. Le Renminbi n’est pas une monnaie librement convertible. Elle est soumise à des politiques de contrôle des changes et à des restrictions relatives aux rapatriements imposés par le gouvernement de RPC. Les compartiments peuvent être affectés négativement par d’éventuels changements apportés à ces politiques ou restrictions.
La SAFE impose des limites à la capacité des entreprises de RPC à conserver des devises et à réaliser des transactions en devises. La capacité des entreprises situées en RPC à acheter et à transférer des devises vers l’étranger fait l’objet de restrictions significatives. L’approbation de la SAFE peut être nécessaire pour acheter ou transférer des devises (y compris dans le cas de transferts et de versements effectués par une institution étrangère qualifiée), sous réserve de conformité à toutes les exigences en vigueur. En conséquence, il existe un risque que les compartiments ne puissent pas rapatrier des fonds à des fins de distribution ou de rachat en relation avec les actions.
Les compartiments seront soumis à un écart entre cours acheteur et vendeur lors des conversions de monnaies et supporteront des frais de transactions. Ce risque de change et ces frais de conversion pourront entraîner des pertes pour les compartiments. Si les compartiments n’investissent pas ou retardent leur investissement dans des titres libellés en renminbi en RPC, ils seront exposés à des fluctuations du taux de change du renminbi. Les compartiments peuvent, sans y être obligés, chercher à couvrir les risques de change. Cependant, le renminbi étant réglementé, cette couverture sera probablement imparfaite dans la mesure
où elle pourrait nécessiter de couvrir une monnaie qui est historiquement corrélée au renminbi, et elle sera probablement onéreuse. Il ne peut être garanti qu’une couverture, en particulier s’il est imparfaite, aura les effets escomptés et cela pourrait réduire ou supprimer, en totalité ou en partie, l’avantage que les compartiments pourraient tirer de fluctuations de change favorables.
Il ne peut être garanti que le renminbi ne fera pas l’objet d’une dévaluation ou d’une réévaluation ou que des pénuries de devises n’auront pas lieu.
Système juridique en développement
Le système juridique de RPC repose sur des lois écrites prévoyant que les décisions des tribunaux peuvent être citées en référence, mais ne constituent pas un ensemble de précédents contraignants. Depuis 1979, le gouvernement de RPC a élaboré un système complet de lois commerciales. En particulier, comme indiqué ci-dessus, les réglementations de RPC relatives aux investissements étrangers sont relativement récentes et leur historique de fonctionnement est court. Ces lois, réglementations et exigences légales étant relativement récentes, leur interprétation et leur application sont très incertaines. En outre, les lois de la RPC régissant les organisations commerciales, les faillites et l’insolvabilité peuvent apporter une protection nettement moindre aux détenteurs de titres que celle apportée par les lois des pays plus développés. Ces facteurs (individuellement ou combinés) pourraient avoir un effet négatif sur les compartiments.
Il ne peut être garanti que de nouvelles lois, réglementations ou pratiques fiscales portant spécifiquement sur les investissements étrangers et sur les transactions sur les titres chinois ne seront pas promulguées à l’avenir en RPC. La promulgation de telles lois, réglementations et pratiques pourrait être avantageuse ou désavantageuse pour les investisseurs. Diverses politiques de réforme fiscale ont été mises en œuvre par le gouvernement de RPC au cours des dernières années et les lois et réglementations fiscales existantes pourraient être révisées ou amendées à l’avenir. En conséquence, il est possible que les lois, réglementations et pratiques fiscales actuellement en vigueur en RPC soient modifiées avec effet rétroactif. De plus, rien ne garantit que les incitations fiscales actuellement offertes, le cas échéant, aux entreprises chinoises, ne seront pas supprimées et que les lois et réglementations fiscales ne seront pas révisées ou amendées à l’avenir. Tout changement intervenant dans les politiques fiscales pourrait réduire les bénéfices après impôt des entreprises de RPC dans lesquelles les compartiments investissent, affectant ainsi négativement les compartiments.
Restrictions de placement
Les participations étrangères font ponctuellement l’objet de restrictions en ce qui concerne les titres de RPC. Ces restrictions peuvent s’appliquer à tous les investisseurs étrangers en général ou à un seul investisseur étranger. La capacité des compartiments à investir dans les titres appropriés sera limitée par ces restrictions et pourrait être affectée par les activités de l’ensemble des investisseurs étrangers sous-jacents.
Il sera difficile, en pratique, pour les compartiments, de contrôler les investissements des investisseurs étrangers sous-jacents, dans la mesure où les investisseurs peuvent effectuer leurs investissements par le biais de différents canaux autorisés.
Liquidités
Les compartiments pourront conserver un portefeuille mobilisable d’espèces, dépôts et instruments du marché monétaire, pour un montant jugé approprié par le Conseil d’administration. Les investisseurs doivent savoir qu’en raison des restrictions potentiellement applicables aux rapatriements, les compartiments peuvent devoir conserver des soldes de trésorerie supérieurs, y compris, éventuellement, des soldes détenus en dehors de la RPC. De ce fait, la part des produits des compartiments investie en RPC serait moins importante que si de telles restrictions locales n’existaient pas. Il est possible que ces fonds conservés ne fassent pas partie des investissements des compartiments en RPC. Dans ce cas, en période de hausse des cours des titres chinois, la partie des actifs du compartiment conservée sous forme d’espèces pourra peser sur la performance des compartiments et, inversement, en période de chute des cours des titres chinois, les compartiments pourront obtenir de meilleurs résultats que si leur investissement en RPC avait été plus important.
Facteurs gouvernementaux, politiques, économiques et apparentés en RPC
Depuis plus de dix ans, le gouvernement chinois réforme les systèmes économique et politique de la RPC. S’il est possible que ces réformes se poursuivent, nombre d’entre elles sont inédites ou expérimentales et pourraient être affinées ou modifiées. Des facteurs politiques, économiques et sociaux pourraient également conduire à d’autres ajustements des mesures de réforme. Les compartiments pourraient être affectés négativement par des ajustements des plans de l’État chinois, par les conditions politiques, économiques et sociales, des changements dans les politiques du gouvernement chinois tels que des modifications des lois et réglementations (ou de leur interprétation), par des mesures prises pour contrôler l’inflation, par l’évolution du moral des investisseurs (en RPC et dans le monde), par des changements dans le taux ou la méthode d’imposition, par l’imposition de restrictions supplémentaires sur la conversion des devises, par la disponibilité et le coût du crédit, par la liquidité du marché et l’imposition de restrictions supplémentaires à l’importation. L’économie de la RPC a connu une croissance importante au cours des dix dernières années, mais cette croissance a été inégale tant au plan géographique qu’entre les différents secteurs de l’économie et rien ne garantit que cette croissance se poursuivra. Le gouvernement de RPC a mis en œuvre ponctuellement diverses mesures destinées à contrôler l’inflation et à réguler l’expansion économique dans le but d’éviter une surchauffe de l’économie. Ces mesures pourraient nuire à la performance des compartiments. En outre, une partie de l’activité économique de la RPC repose sur les exportations. Elle est donc affectée par les événements survenant dans les économies des principaux partenaires commerciaux de la RPC.
La transformation d’une économie socialiste fondée sur une planification centralisée en une économie davantage tournée vers le marché a également provoqué de nombreuses perturbations et distorsions économiques et sociales. De plus, rien ne garantit que les initiatives économiques et politiques nécessaires pour réaliser et pérenniser une telle transformation se poursuivront et, si elles se poursuivent et sont pérennisées, qu’elles seront couronnées de succès. Ces changements pourraient nuire aux intérêts des compartiments concernés.
Il est déjà arrivé que le gouvernement chinois applique des mesures de nationalisation, d’expropriation, de taxation à des niveaux confiscatoires et de blocage de la devise. Rien ne garantit que cela ne se reproduira pas. Si tel était le cas, les intérêts des compartiments concernés pourraient en être affectés.
Risque lié aux marchés de titres et bourses de RPC
Les marchés de titres de RPC, y compris les bourses, connaissent actuellement une période de croissance et de changement qui pourrait conduire à des difficultés dans le règlement et l’enregistrement des transactions, ainsi que dans l’interprétation et l’application des réglementations concernées. De plus, la réglementation des marchés de titres et son application en RPC peuvent ne pas être équivalentes à celles des marchés des pays de l’OCDE. En RPC, la réglementation et la surveillance des marchés de titres et des activités des investisseurs, courtiers et autres participants peuvent ne pas être équivalentes à celles de certains marchés de l’OCDE.
Les volumes des transactions des bourses de RPC peuvent être plus faibles que ceux de certaines bourses de l’OCDE et les capitalisations boursières des sociétés cotées peuvent être plus faibles que celles de bourses plus développées dans les marchés développés. Par conséquent, les titres de nombreuses sociétés cotées en RPC peuvent être nettement moins liquides et soumis à des écarts de négociation plus importants et à une volatilité nettement plus forte que les titres cotés dans les pays de l’OCDE. La supervision du gouvernement et la réglementation des marchés de titres des sociétés cotées peuvent être également moins développées en RPC que dans certains pays de l’OCDE. Il existe en outre une incertitude juridique importante concernant les droits et obligations des participants au marché, par comparaison avec les investissements réalisés via les systèmes de titres des marchés établis.
Le marché boursier de RPC a connu par le passé une volatilité des cours importante et il ne peut être garanti que cette volatilité ne réapparaîtra pas à l’avenir. Les facteurs ci-dessus pourraient avoir des conséquences négatives sur les compartiments, la capacité des investisseurs à obtenir le rachat de leurs actions et le prix auquel les actions pourront être rachetées.
Risques relatifs aux cycles de règlement
En raison des différents cycles de règlement des bourses et du marché obligataire interbancaire de RPC compris dans son univers de placement, les compartiments peuvent ne pas être en mesure de faire correspondre exactement les souscriptions et les rachats avec les opérations sur les titres et donc d’être investis en totalité à tout moment.
Placement dans des titres de créance de RPC
Les facteurs de risque suivants concernent les compartiments susceptibles d’investir dans des titres de créance de RPC. La volatilité et la fluctuation des prix des investissements réalisés sur le marché chinois des titres de créance peuvent être supérieures à celles des investissements réalisés dans des titres de créance de marchés plus développés.
Risque de crédit lié aux contreparties lors de transactions sur des titres de créance libellés en renminbi
Le marché financier de RPC étant à ses balbutiements, les investisseurs doivent noter que la plupart des titres de créance libellés en renminbi peuvent ne pas être notés. Le marché financier de RPC, y compris le marché obligataire interbancaire de RPC, en est encore aux premiers stades de développement. L’éventuelle défaillance d’une contrepartie aux titres de créance libellés en renminbi aurait un impact négatif sur la valeur du compartiment concerné. Le compartiment concerné pourrait également être confronté à des difficultés ou à des retards pour faire valoir ses droits vis-à- vis des contreparties aux titres de créance libellés en renminbi.
Les titres de créance libellés en renminbi peuvent être émis par divers émetteurs à l’intérieur ou à l’extérieur de la RPC, tels que des banques commerciales, des banques politiques d’Etat, des entreprises, etc. Ces émetteurs peuvent présenter différents profils de risque et leur qualité de crédit peut varier.
En outre, les titres de créance libellés en renminbi sont généralement des créances ordinaires, qui ne sont couvertes par aucune garantie. En tant que créanciers non prioritaires, les compartiments peuvent être pleinement exposés au risque de crédit/insolvabilité de leurs contreparties.
Risque de liquidité
Hormis sur le marché obligataire interbancaire chinois, les titres de créance libellés en renminbi ne sont pas régulièrement négociés et les volumes des transactions peuvent être plus faibles que sur d’autres marchés plus développés. Un marché secondaire actif pour ces instruments reste à développer. Les écarts entre les cours acheteur et vendeur des titres de créance libellés en renminbi peuvent être importants et les compartiments peuvent supporter des frais de transaction et de réalisation élevés.
Risque de variation des taux d’intérêt
Les changements dans les politiques macroéconomiques de la RPC (la politique monétaire et la politique fiscale) auront une influence sur les marchés des capitaux, ce qui affectera les cours des titres de créance et, par conséquent, le rendement des compartiments. La valeur des titres de créance libellés en renminbi détenus par les compartiments en général variera en sens inverse des variations des taux d’intérêt et cette variation pourra affecter d’autant la valeur des actifs des compartiments. Généralement, lorsque les taux d’intérêt augmentent, la valeur des titres à revenu fixe a tendance à diminuer. A contrario, lorsque les taux d’intérêt diminuent, la valeur des titres à revenu fixe a tendance à augmenter.
Risque de valorisation
Les titres de créance libellés en renminbi sont exposés à un risque d’erreur dans la détermination des prix ou l’évaluation, c’est-à-dire un risque opérationnel que les titres de créance ne soient pas correctement valorisés. Les valorisations proviennent principalement de sources tierces indépendantes où les cours sont disponibles. De ce fait, les valorisations peuvent être incertaines et reposer sur des appréciations. Il se peut donc que des informations indépendantes sur les cours ne soient pas toujours disponibles.
Risque lié à la notation de crédit
En RPC, nombre de titres de créance ne sont pas notés par des agences internationales de notation de crédit. Le système d’évaluation de la solvabilité en RPC en est aux premiers stades de développement. Aucune méthodologie de notation standardisée n’est utilisée pour évaluer les investissements et la même échelle de notation peut avoir une signification
différente d’une agence à une autre. Les notes attribuées peuvent ne pas refléter la solidité financière réelle de l’actif évalué.
Les agences de notation sont des services privés qui fournissent des notations de la qualité de crédit des titres de créance. Les notes attribuées par une agence de notation ne constituent pas des normes absolues de qualité de crédit et n’évaluent pas les risques de marché. Les agences de notation peuvent ne pas réussir à modifier les notes de crédit en temps voulu et la situation financière actuelle d’un émetteur peut être meilleure ou moins bonne que ne l’indique sa note.
Risque de dégradation de la note de crédit
Un émetteur de titres de créance libellés en renminbi peut connaître une dégradation de sa situation financière qui peut entraîner un abaissement de sa note de crédit. L’évolution défavorable de la situation financière ou l’abaissement de la note de crédit d’un émetteur peut avoir une incidence négative sur les cours des titres de créance libellés en renminbi et accroître leur volatilité. Elle peut également affecter la liquidité des titres de créance, les rendant ainsi plus difficiles à vendre.
Titres de créance non notés ou à haut rendement
Sous réserve des réglementations de RPC et de l’objectif de placement du compartiment concerné, les actifs des compartiments peuvent être investis dans des titres de créance non notés ou faiblement notés qui sont exposés à un risque de perte du principal et des intérêts supérieurs à celui des titres dont la note est plus élevée.
Les notes plus faibles ou l’absence de note de certains titres de créance détenus pour le compte des compartiments concernés reflètent une plus forte probabilité qu’une évolution défavorable de la situation financière de l’émetteur ou de la situation économique en général, ou des deux, ou bien encore une hausse imprévue des taux d’intérêt, empêchent l’émetteur d’effectuer le paiement des intérêts et du principal. Ces titres de créance comportent généralement un risque de défaillance plus élevé, ce qui peut affecter la valeur en capital d’un investissement. Les titres de créance non notés peuvent être moins liquides que des titres de créance comparables notés. Ils sont exposés au risque que les compartiments concernés ne puissent évaluer précisément leur note de crédit comparative.
Risque lié aux placements dans des obligations d’investissement urbain
Les obligations d’investissement urbain sont des titres de créance émis par les véhicules de financement des collectivités locales (local government agencies’ financing vehicles, LGFV) en RPC et cotés ou négociés sur le marché obligataire interbancaire. Les LGFV sont des véhicules juridiques distincts établis par les collectivités locales ou leurs organismes affiliés pour lever des fonds destinés aux investissements sociaux ou aux projets d’infrastructure. Bien que les obligations d’investissement urbain soient émises par des LGFV et semblent liées aux organismes publics locaux, ces créances sont adossées aux recettes fiscales ou au flux de trésorerie de projets d’investissement et ne sont généralement garanties ni par les collectivités locales, ni par le gouvernement central de RPC. Ces collectivités locales ou le gouvernement central ne sont pas tenus d’apporter un soutien financier en cas de défaillance. Dans ce cas, les compartiments concernés pourraient subir une perte significative et leur valeur nette d’inventaire pourrait en être affectée. Le risque de crédit et la volatilité de ces obligations peuvent être supérieurs à ceux d’autres obligations, telles que les obligations de la banque centrale et les obligations des banques politiques. Par ailleurs, leur liquidité peut être faible dans des situations de marché défavorables.
Risques de marché lié aux obligations «Dim Sum» (obligations émises en dehors de la RPC, mais libellées en renminbi) (le cas échéant)
Encore relativement modeste, le marché obligataire «Dim Sum» est, de ce fait, davantage sujet à la volatilité et à l’illiquidité. Le fonctionnement du marché obligataire «Dim Sum» ainsi que les nouvelles émissions pourraient être perturbés en cas de promulgation de nouvelles règles limitant ou restreignant la capacité des émetteurs à collecter des renminbi par le biais de l’émission d’obligations et/ou en cas d’annulation ou de suspension de la libéralisation du marché du renminbi offshore par les organismes de réglementation concernés, ce qui entraînerait une chute de la valeur nette d’inventaire des compartiments.
Marché obligataire interbancaire de RPC
Le marché obligataire interbancaire de RPC est un marché de gré à gré reposant sur une cotation, où les transactions sont négociées entre deux contreparties par le biais d’un système de négoce. Il sera soumis aux risques associés aux marchés de gré à gré, notamment à des risques de défaillance des contreparties concernant les parties avec lesquelles les compartiments effectuent des opérations et lors du placement d’espèces en dépôt. Les compartiments seront également exposés au risque de défaut de règlement par une contrepartie. Le risque de défaut d’une contrepartie est lié à sa solidité.
Investissements dans le cadre du programme CIBM
Selon les réglementations de RPC, certaines institutions financières étrangères qualifiées sont éligibles au programme d’accès direct au marché obligataire interbancaire chinois («programme CIBM») pour réaliser des investissements sur ce marché. Les facteurs de risque suivants concernent les compartiments susceptibles d’investir via le programme CIBM. Le gestionnaire d’investissement mentionné est le gestionnaire d’investissement nommé pour le compartiment concerné.
Effet des réglementations de RPC sur les souscriptions, rachats et conversions
Les demandes de souscription, de rachat et/ou de conversion d’actions peuvent être soumises à certaines restrictions imposées par le programme CIBM et d’autres réglementations de RPC concernées.
Le rapatriement depuis la RPC des capitaux investis, ainsi que des revenus et des plus-values réalisés par un compartiment est soumis aux réglementations de RPC concernées.
Actuellement, en application des réglementations du programme CIBM, le transfert et le rapatriement pour le compte d’un compartiment peuvent être effectués sous réserve que les conditions suivantes soient respectées:
- un compartiment peut transférer le principal de l’investissement en RMB ou en devises vers la RPC en vue d’investir via le programme CIBM. Si ce compartiment ne transfère pas le principal de l’investissement à hauteur de 50% au moins de son investissement prévu dans un délai de neuf (9) mois à compter du dépôt de sa demande auprès de la PBOC, une demande actualisée devra être déposée par l’intermédiaire de l’agent de négoce obligataire interbancaire et de règlement onshore.
- lorsqu’un compartiment rapatrie des fonds se trouvant en RPC, le ratio du renminbi par rapport aux devises («ratio des devises») doit, de manière générale, correspondre au ratio des devises initial, lorsque le principal de l’investissement a été transféré vers la RPC, avec un écart autorisé de 10%. Il est possible de déroger à ce ratio pour le premier rapatriement, à condition que le capital en devises ou renminbi à rapatrier ne dépasse pas 110% du montant total en devises ou en renminbi transféré en RPC. Si le rapatriement se fait dans la même monnaie que le transfert initial vers la RPC, la restriction portant sur le ratio des devises ne s’applique pas.

A présent, l’autorisation réglementaire préalable n’est plus exigée pour le rapatriement de fonds du programme CIBM dans les circonstances mentionnées ci-dessus. Toutefois, il n’est pas certain qu’aucune restriction réglementaire ne s’appliquera à l’avenir au rapatriement par les compartiments de fonds se trouvant en RPC. Les réglementations relatives aux investissements et/ou l’approche adoptée par la SAFE en ce qui concerne le rapatriement peuvent changer ponctuellement.
Les investissements du compartiment en RPC pourraient être limités par toute limitation applicable aux investissements (conformément aux exigences réglementaires ou autres) pour ce qui est des investissements des compartiments effectués via le programme CIBM. En conséquence, les demandes de souscription et/ou de conversion d’actions peuvent être soumises à une capacité disponible suffisante d’un compartiment déterminée par le programme CIBM, combinée à la politique de placement et aux restrictions du compartiment lui-même. Les demandes reçues durant une période où la capacité disponible est insuffisante pour un compartiment en application du programme CIBM pourront être mises en attente et traitées, pour la souscription et/ou la conversion d’actions, à la date de souscription suivante à laquelle une capacité suffisante est de nouveau disponible pour le compartiment. En outre, la société, la société de gestion et l’administration centrale sont autorisées à refuser les demandes et à suspendre ou limiter, temporairement ou définitivement, les demandes reçues durant une période où la capacité disponible est insuffisante pour un compartiment en application du programme CIBM.
Sans préjudice de ce qui précède, la société, la société de gestion et l’administration centrale sont autorisées à suspendre temporairement l’émission, la souscription, le rachat, la conversion, le paiement du produit des rachats et/ou l’évaluation des actions d’un compartiment pendant toute période durant laquelle ce compartiment est dans l’incapacité de transférer les produits de souscription vers ou depuis les comptes de ce compartiment ou à céder des positions ou encore à rapatrier le produit de ces cessions, sous réserve de certains quotas ou limites imposés par toute autorité de réglementation ou de supervision gouvernementale ou quasi- gouvernementale, tout organisme fiscal ou d’auto-réglementation (qu’il soit gouvernemental ou autre), par exemple lorsque ce compartiment est dans l’incapacité de céder des positions dans le cadre du programme CIBM, ou de rapatrier le produit de ces cessions.
Les investisseurs adressant ou ayant déjà adressé des demandes de souscription, rachat et/ou conversion d’actions d’un compartiment seront avisés par l’administration centrale de toute mesure adoptée conformément aux indications mentionnées ci-dessus, afin de leur laisser la possibilité de retirer leur demande.
Aucune demande d’inscription n’a été ni ne sera présentée par la société de gestion aux autorités gouvernementales ou de réglementation de RPC en rapport avec la promotion, l’offre, la distribution ou la vente des actions des compartiments en RPC ou depuis la RPC. En outre, la société de gestion ne réalisera ni n’entend réaliser, directement ou indirectement, la promotion, l’offre, la distribution ou la vente des actions des compartiments auprès de personnes résidant en RPC.
Les actions des compartiments ne sont pas destinées à être proposées ou vendues en RPC ou à des investisseurs de RPC. Un investisseur de RPC ne pourra souscrire des actions, à moins qu’il n’y soit autorisé en vertu des lois, règles, réglementations, avis, directives, ordonnances ou autres exigences réglementaires émis par une autorité gouvernementale ou de réglementation de RPC applicables à l’investisseur, à la société ou au gestionnaire d’investissement (qu’ils aient ou non force de loi) qui pourront être émis et modifiés de temps à autre. Le cas échéant, il appartient aux investisseurs de RPC d’obtenir toutes les autorisations, vérifications, licences ou inscriptions officielles nécessaires (si tel est le cas) auprès de toutes les autorités gouvernementales de RPC concernées, notamment la SAFE, la CSRC et/ou d’autres organismes de réglementation concernés, selon le cas, et de se conformer à toutes les réglementations de RPC concernées, notamment aux réglementations relatives aux devises et/ou aux investissements à l’étranger. Si un investisseur ne respecte pas les exigences susmentionnées, la société pourra, de bonne foi, prendre toute mesure en agissant sur la base de motifs raisonnables en lien avec les exigences réglementaires concernées, notamment en effectuant un rachat obligatoire des actions détenues par l’investisseur en question, sous réserve des statuts et des lois et réglementations en vigueur.
Les personnes qui entreraient en possession du présent prospectus ou d’actions doivent se renseigner sur ces restrictions et les respecter.
Limitation des rachats
Lorsqu’un compartiment investit sur le marché des titres en RPC dans le cadre du programme CIBM, le rapatriement des fonds se trouvant en RPC peut être soumis aux réglementations de RPC concernées en vigueur ponctuellement.
Le rachat des actions est soumis aux restrictions et limites citées dans le présent prospectus. La possibilité pour un investisseur d’obtenir le rachat d’actions d’un compartiment dépend, entre autres, du fait que certaines lois et pratiques en vigueur en RPC affectent la possibilité de liquider les investissements et de rapatrier le produit de la liquidation hors de RPC. Le cas échéant, les restrictions qui pourraient être, à l’avenir, applicables aux rapatriements en vertu des réglementations de la RPC, pourraient limiter la capacité d’un compartiment à satisfaire la totalité ou l’une seulement des demandes de rachat transmises un jour de rachat quel qu’il soit. Par conséquent, ce compartiment pourrait devoir gérer les problèmes de liquidité en conservant des soldes de trésorerie élevés ainsi que l’imposition de restrictions sur les rachats mentionné ci-dessus. Les investisseurs ayant besoin d’un niveau de liquidité plus élevé que celui offert par un compartiment devraient s’abstenir d’investir dans ce compartiment.
Risque lié au dépositaire chinois
En RPC, la preuve de la propriété des titres négociés en bourse consiste uniquement en une inscription dans un registre électronique auprès de l’institution de dépôt et/ou d’enregistrement associée à la bourse concernée.
Afin d’éviter tout échec dans les transactions, les institutions chinoises de dépôt, d’enregistrement et de compensation sont autorisées à effectuer automatiquement le règlement des transactions exécutées par l’institution de négoce de titres chinoise relatives au compte-titres ouvert conjointement aux noms du gestionnaire d’investissement (en tant que demandeur dans le cadre du programme CIBM) et du compartiment concerné. En conséquence, toutes les instructions émises par l’institution chinoise de négoce de titres relatives au compte-titres pourront être exécutées sans que le(s) dépositaire(s) du compartiment concerné aient besoin de donner leur accord ou des instructions, ce qui pourrait accroître le risque d’erreur dans les transactions. Le sous-dépositaire du compartiment concerné examinera toutefois le rapport d’exécution relatif à toutes ces transactions et avisera le gestionnaire d’investissement en cas de divergence entre ce rapport d’exécution et les données de négoce transmises par les institutions chinoises de dépôt, d’enregistrement et de compensation ou les instructions de règlement transmises par le gestionnaire d’investissement.
Les investissements d’un compartiment sur le marché obligataire interbancaire de RPC seront enregistrés conjointement aux noms du gestionnaire d’investissement (en tant que demandeur dans le cadre du programme CIBM) et de ce compartiment, ou à un autre nom, exclusivement à l’usage et au bénéfice du compartiment, ainsi que l’autorisent ou l’exigent les réglementations concernées du Luxembourg et de RPC. Le sous-dépositaire des compartiments concernés séparera les actifs, de sorte que les actifs de ces compartiments seront enregistrés séparément comme appartenant à ces compartiments. Néanmoins, sous réserve des réglementations de la RPC, le gestionnaire d’investissement pourrait être la partie habilitée à détenir les titres (bien que cette habilitation ne constitue pas une participation). Dans ce cas, l’investissement du compartiment concerné dans des titres chinois pourrait être réclamé par un éventuel liquidateur du gestionnaire d’investissement et ne serait pas aussi bien protégé que s’il était enregistré au seul nom de ce compartiment. En particulier, il existe un risque que les créanciers du gestionnaire d’investissement supposent à tort que les actifs d’un compartiment appartiennent au gestionnaire d’investissement et qu’ils cherchent à prendre le contrôle des actifs de ce compartiment afin d’apurer les dettes du gestionnaire d’investissement envers eux. Dans une telle situation, un compartiment pourrait subir des retards et/ou supporter des frais supplémentaires pour faire valoir ses droits de propriété et autres sur ces actifs.
Les investisseurs doivent noter que les espèces déposées sur le compte de trésorerie d’un compartiment ouvert auprès du sous-dépositaire chinois ne sont pas séparées et pourraient être considérées comme une dette du sous-dépositaire chinois envers le compartiment en tant que déposant. Ces espèces seront donc mélangées à celles versées par les autres clients du sous-dépositaire chinois. En cas de faillite ou de liquidation du sous- dépositaire chinois, il se peut qu’un compartiment n’ait aucun droit de propriété sur les sommes déposées sur ledit compte de trésorerie et que ce compartiment devienne créancier ordinaire du sous-dépositaire chinois, au même titre que les autres créanciers ordinaires de ce dernier. Un compartiment pourra être confronté à des difficultés ou retards pour récupérer ces fonds, voire ne pas les récupérer en totalité ou en partie, auquel cas ce compartiment et les investisseurs subiront des pertes.
Risque lié à l’agent de négoce obligataire interbancaire et de règlement
Un compartiment pourrait être affecté négativement, directement ou indirectement, par (i) les actes ou omissions de l’agent de négoce obligataire interbancaire et de règlement dans le règlement d’une transaction ou dans le transfert de fonds ou de titres; (ii) la défaillance ou la faillite de l’agent de négoce obligataire interbancaire et de règlement; et (iii) l’incapacité, temporaire ou définitive, de l’agent de négoce obligataire interbancaire et de règlement d’intervenir en cette qualité. Ces actes, omissions, défaillance ou incapacité pourraient également affecter le compartiment concerné dans la mise en œuvre de sa stratégie de placement ou perturber ses opérations, notamment en entraînant des retards dans le règlement d’une transaction ou le transfert de fonds ou de titres en RPC ou dans le recouvrement des actifs, ce qui pourrait par la suite diminuer sa valeur nette d’inventaire.
Par ailleurs, des sanctions réglementaires peuvent être imposées à l’agent de négoce obligataire interbancaire et de règlement s’il enfreint l’une des dispositions des réglementations du programme CIBM. Ces sanctions pourraient affecter négativement les investissements du compartiment concerné dans le cadre du programme CIBM.
Risque lié aux agents de règlement chinois et risque de meilleure exécution
Conformément aux réglementations chinoises concernées, les transactions sur titres réalisées dans le cadre du programme CIBM peuvent être exécutées par l’intermédiaire d’un nombre limité d’agents de règlement susceptibles d’être désignés pour effectuer des transactions sur le marché obligataire interbancaire de RPC pour les compartiments. Si un agent de règlement chinois offre aux compartiments des normes d’exécution qui, de l’avis raisonnable du gestionnaire d’investissement, comptent parmi les meilleures pratiques du marché en RPC, le gestionnaire d’investissement peut décider d’exécuter régulièrement des transactions avec cet agent de règlement (y compris s’il s’agit d’une filiale), indépendamment du fait que les transactions pourraient ne pas être exécutées au meilleur cours. Le gestionnaire d’investissement ne pourra être tenu responsable vis-à-vis des compartiments de la différence entre le cours auquel les compartiments exécutent les transactions et tout autre cours qui aurait été disponible sur le marché au moment approprié.
Risques liés au programme CIBM
Le gestionnaire d’investissement, au nom des compartiments concernés, a été enregistré comme institution qualifiée dans le programme CIBM via l’agent de négoce obligataire interbancaire et de règlement. Le gestionnaire d’investissement peut cependant agir comme demandeur au nom d’autres clients (y compris d’autres compartiments) en ce qui concerne l’enregistrement dans le cadre du programme CIBM.
Les réglementations chinoises concernées peuvent s’appliquer à chaque demandeur du programme CIBM dans sa globalité et non simplement aux investissements réalisés par l’un des compartiments. Les investisseurs doivent donc savoir que les infractions aux réglementations chinoises concernées résultant des activités liées au programme CIBM autres que celles concernant les investissements d’un compartiment pourraient entraîner la révocation, la suspension ou la restriction de l’accès au programme CIBM dans sa globalité ou toute autre mesure réglementaire à cet égard. De même, des limitations des investissements étrangers et les réglementations relatives au rapatriement des capitaux et des profits peuvent être appliquées, dans le cadre du programme CIBM, au demandeur dans sa globalité. De ce fait, la capacité d’un compartiment à effectuer des investissements dans le cadre du programme CIBM et/ou à rapatrier des sommes à partir de ce dernier peut être affectée par les investissements, les résultats et/ou le rapatriement de sommes investies par d’autres investisseurs dans le cadre du programme CIBM par l’intermédiaire du gestionnaire d’investissement.
Les investisseurs doivent noter que rien ne garantit qu’un compartiment continuera de bénéficier de l’accès au programme CIBM. Si le gestionnaire d’investissement voyait son accès au programme CIBM limité ou encore s’il se retirait ou était écarté, le compartiment pourrait ne pas être en mesure d’investir dans des titres chinois dans le cadre du programme CIBM et ce compartiment pourrait être contraint de liquider ses positions, ce qui aurait probablement des conséquences négatives importantes sur ce compartiment. Les investissements d’un compartiment en RPC seront limités par son accès au programme CIBM et il est possible que ce compartiment ne soit pas en mesure d’accepter des souscriptions supplémentaires en raison de cette limitation et qu’il ne puisse réaliser de plus amples économies d’échelle ni tirer parti d’une autre manière de l’augmentation de la base de capital.
Rien ne garantit qu’un compartiment pourra obtenir un accès au programme CIBM lui permettant de satisfaire toutes les demandes de souscription dans ce compartiment ou de réaliser tous les investissements envisagés par ce compartiment, ni que les demandes de rachat seront traitées ou que les investissements de ce compartiment pourront être réalisés au moment opportun, par exemple en raison de changements défavorables dans les lois ou réglementations concernées, notamment des changements dans les restrictions relatives au rapatriement en RPC. De telles restrictions pourraient se traduire par une suspension des opérations de ce compartiment et pourraient affecter négativement la capacité d’un investisseur à mettre fin à son investissement dans ce compartiment.
Bien qu’au stade actuel les investissements des compartiments dans le cadre du programme CIBM ne soient soumis à aucune condition obligatoire d’allocation des investissements aux termes des réglementations chinoises concernées (par ex. un pourcentage minimum des actifs présents en RPC devant être investi dans un type d’actifs particulier), rien ne garantit que les autorités de réglementation de RPC n’imposeront pas, à l’avenir, une telle condition aux institutions qualifiées, ce qui affecterait la capacité des compartiments à appliquer leur allocation.
Risques liés à la fiscalité de la RPC
Les informations ci-après constituent un résumé général des conséquences potentielles, au regard de la fiscalité chinoise, des transactions sur les valeurs mobilières chinoises effectuées dans le cadre du programme CIBM qui pourraient frapper, directement ou indirectement, les compartiments et leurs investisseurs. Elles ne doivent pas être considérées comme un exposé précis, rigoureux et exhaustif à ce sujet. Les autorités fiscales chinoises peuvent à tout moment publier des recommandations relatives aux conséquences fiscales des transactions sur les valeurs mobilières chinoises, éventuellement avec effet rétroactif. De ce fait, les conséquences des transactions sur les valeurs mobilières chinoises au regard de la fiscalité chinoise sont susceptibles de différer substantiellement de celles évoquées ci-après. Les investisseurs doivent se renseigner eux-mêmes sur leur situation fiscale relative à leur investissement dans le compartiment concerné.
Les compartiments devront assumer tous les droits et taxes chinois, de quelque nature que ce soit, applicables aux revenus ou plus-values résultant des investissements détenus pour le compte des compartiments dans le cadre du programme CIBM.
Les lois et réglementations fiscales de RPC évoluent en permanence et sont souvent modifiées à la suite de changements dans la politique gouvernementale. Au cours des dernières années, le gouvernement de RPC a promulgué des lois et réglementations fiscales en réponse à diverses questions économiques, telles que les investissements étrangers, le commerce et le développement du commerce international. Les lois et réglementations fiscales de RPC évoluant constamment en réponse à l’évolution des conditions économiques et autres, toute interprétation particulière des lois et réglementations fiscales de RPC (y compris des mesures d’application) applicables aux compartiments peuvent ne pas être définitives. En particulier, la RPC a connu une réforme de la loi relative à l’impôt sur les revenus des sociétés (Corporate Income Tax Law, «loi CIT») qui a unifié la loi CIT applicable aux entreprises nationales et aux entreprises à investissement étranger. Les modalités d’application spécifiques de la loi CIT sont précisées dans les Règles de mise en œuvre détaillées (Detailed Implementation Rules, DIR) de la loi CIT et dans des circulaires fiscales supplémentaires qui pourraient être publiées à l’avenir.
Il n’existe actuellement aucune directive spécifique imposée par les autorités fiscales de RPC quant au traitement de l’impôt sur le revenu et d’autres catégories d’impôts dû au titre des transactions effectuées sur le marché obligataire interbancaire chinois par des investisseurs étrangers. Avant que d’autres recommandations soient publiées et bien intégrées à la pratique administrative des autorités fiscales de RPC, les pratiques des autorités fiscales de RPC chargées de la collecte des taxes applicables aux transactions sur le marché obligataire interbancaire chinois peuvent différer des pratiques relatives aux investissements analogues décrites dans le présent document ou de toutes autres recommandations qui pourraient être émises, ou ne pas être appliquées de manière identique à celles-ci. La valeur des investissements des compartiments en RPC et le montant de leurs revenus et plus-values pourraient être affectés négativement par une augmentation des taux d’imposition ou un changement de l’assiette d’imposition.
Impôt sur les revenus des sociétés (CIT)
Si un compartiment est considéré comme une entreprise résidente fiscale de la RPC, il sera soumis au CIT au taux de 25% sur ses revenus imposables provenant du monde entier. Si un compartiment est considéré comme une entreprise non-résidente fiscale de la RPC possédant un établissement ou un site permanent («PE») en RPC, les bénéfices imputables à ce PE seront soumis au CIT au taux de 25%.
Aux termes de la loi CIT en vigueur depuis le 1er janvier 2008, une entreprise non-résidente fiscale de la RPC sans PE en RPC sera généralement soumise à un impôt de 10% prélevé à la source sur ses revenus originaires de RPC, notamment sur ses revenus passifs (par ex. dividendes, intérêts, gains résultant de transferts d’actifs, etc.).
Le gestionnaire d’investissement entend gérer et utiliser le compartiment concerné de telle manière que celui-ci ne soit pas traité, aux fins du CIT, comme une entreprise résidente fiscale en RPC ou une entreprise non- résidente fiscale en RPC possédant un PE en RPC, bien qu’en raison de l’incertitude relative aux lois et pratiques fiscales en RPC, ce résultat ne soit pas garanti.
Impôt sur les plus-values
Transactions sur les titres de créance de RPC
En l’absence de règle d’imposition spécifique, le traitement fiscal des placements dans ces titres est régi par les dispositions fiscales générales de la loi CIT. Selon ces dispositions fiscales générales, il est possible qu’un compartiment soit soumis à un impôt sur le revenu de 10%, retenu à la source, sur les plus-values issues des transactions sur les titres de créance chinois, à moins qu’il ne bénéficie d’une exonération ou d’une réduction en vertu des traités visant à éviter la double imposition.
Provisions pour impôts en RPC
Le gestionnaire d’investissement peut décider de constituer des provisions pour l’impôt sur le revenu de RPC, retenu à la source, applicable aux plus- values résultant des transactions réalisées par l’intermédiaire du programme CIBM pour les compartiments de manière ponctuelle et selon une méthodologie que le gestionnaire d’investissement sera libre de définir.
Si le gestionnaire d’investissement considère que les provisions pour impôts d’un compartiment ne sont pas suffisantes, il envisagera de constituer d’autres provisions pour impôts. Si le gestionnaire d’investissement est convaincu qu’une partie des provisions pour impôts n’est pas nécessaire, ces provisions seront reprises et restituées au compartiment concerné. Toute provision pour impôts, si elle est constituée, sera répercutée sur la valeur nette d’inventaire du compartiment concerné au moment où elle est débitée ou reprise et aura donc à ce moment-là une incidence sur les actions se trouvant alors dans ce compartiment. En outre, le gestionnaire d’investissement peut, s’il le juge approprié, apporter d’autres modifications à la pratique de constitution de provisions d’un compartiment à la lumière des explications complémentaires sur les réglementations concernées. Le cas échéant, ces modifications feront l’objet d’une communication.
Les investisseurs doivent noter que, si le montant réel de l’impôt perçu par les autorités fiscales de la RPC est supérieur au montant provisionné par un compartiment, de sorte que le montant de la provision pour impôts est insuffisant, il est possible que la valeur nette d’inventaire de ce compartiment ait à supporter davantage que le montant de la provision pour impôts, dans la mesure où ce compartiment devra, au final, payer un supplément d’impôt. Dans une telle situation, les investisseurs existant à ce moment-là et les nouveaux investisseurs seront désavantagés.
En revanche, si le montant réel de l’impôt perçu par les autorités fiscales de la RPC est inférieur au montant provisionné par un compartiment, de sorte que le montant de la provision pour impôts est excessif, les investisseurs qui ont demandé le rachat de leurs actions avant la décision ou la recommandation des autorités fiscales de RPC à ce sujet seront désavantagés car ils auront supporté la perte liée à la provision excessive. Dans une telle situation, les investisseurs existant à ce moment-là et les nouveaux investisseurs pourraient être avantagés si la différence entre la provision pour impôts et la dette fiscale réelle peut être reversée sur le compte du compartiment en tant qu’actifs de celui-ci.
Les investisseurs doivent en outre savoir que la sur-ou sous-estimation de la dette fiscale pourrait peser sur la performance des compartiments sur la période de sur-ou sous-estimation en question et à la suite de tout ajustement ultérieur de la valeur nette d’inventaire.
En cas de provision pour impôt excessive (par exemple, si le montant de l’impôt perçu par les autorités fiscales de RPC est inférieur au montant de la provision pour impôts, ou en raison d’un changement intervenu dans la constitution de provision par un compartiment), l’excès de provision sera traité comme appartenant au compartiment concerné et les investisseurs qui auront déjà demandé le transfert ou le rachat de leurs actions de ce compartiment ne pourront prétendre à aucune part de la somme représentant l’excès de provision.
Dividendes et intérêts produits par les investissements en RPC
La loi CIT prévoit un impôt de 20% prélevé à la source sur les dividendes et les intérêts dus aux entreprises non-résidentes fiscales en RPC par une société résidente fiscale en RPC. Toutefois, conformément aux DIR de la loi CIT, le taux de l’impôt prélevé à la source sur les dividendes et intérêts a été fixé à 10%. En vertu de ce qui précède, les revenus des dividendes et intérêts d’une société résidente fiscale en RPC (par ex. produits par des placements en actions ou en obligations) perçus au nom d’un compartiment sont, de manière générale, soumis à un impôt sur le revenu de 10%, prélevé à la source, à moins d’une réduction ou exemption au titre d’un traité en vigueur. La retenue à la source est généralement effectuée par la société résidente fiscale en RPC concernée et les compartiments n’ont pas actuellement à constituer de provisions pour l’impôt prélevé à la source sur les dividendes et intérêts reçus d’une société résidente fiscale en RPC. Si la société résidente fiscale en RPC omet de prélever l’impôt à la source ou
de verser l’impôt en question aux autorités fiscales de RPC, ces dernières pourraient imposer des obligations fiscales au compartiment concerné.
Les intérêts des emprunts d’Etat émis par le Bureau financier du Conseil des affaires de l’Etat (Finance Bureau of the State Council) et ou des emprunts des collectivités locales approuvés par le Conseil des affaires de l’Etat sont exonérés d’impôt sur le revenu au titre de la loi CIT de RPC.
Taxe sur la valeur ajoutée (TVA) et autres surtaxes
Le 23 mars 2016, le ministère des Finances et l’administration fiscale d’État (State Administration of Taxation, SAT) ont émis une circulaire sur la mise en œuvre complète de la réforme visant à remplacer la taxe professionnelle par la TVA (Circular of Full Implementation of Business Tax to VAT Reform), dénommée Caishui [2016] No. 36 (la «circulaire 36») qui prévoit le remplacement complet de la taxe professionnelle par la TVA à compter du 1er mai 2016. Le 29 avril 2016, le ministère des Finances et l’administration fiscale d’État ont émis une circulaire contenant des précisions complémentaires sur les politiques relatives au secteur financier dans le cadre de la mise en œuvre complète de la réforme visant à remplacer la taxe professionnelle par la TVA (Circular on Further Specifying the Policies relating to Financial Sector under the Full Implementation of Business Tax to VAT Reform) dénommée Caishui [2016] No. 46 (la
«circulaire 46»). Selon la circulaire 36 et la circulaire 46, les intérêts des obligations financières axées sur les politiques (qui sont des obligations émises par une institution financière de développement ou axée sur les politiques) perçus par des institutions financières sont exonérées de TVA. Toutefois, il n’est pas clairement précisé si les intérêts produits par les titres négociés sur la plateforme CIBM seront tous exonérés de TVA. Ce point doit encore être clarifié par l’autorité compétente.
Le gestionnaire d’investissement peut décider de constituer des provisions pour la TVA et autres surtaxes de RPC applicables aux intérêts résultant des titres négociés sur la plateforme CIBM pour les compartiments de manière ponctuelle et selon une méthodologie que le gestionnaire d’investissement sera libre de définir.
Droit de timbre
Les détenteurs d’emprunts d’Etat et d’obligations d’entreprises non- résidents fiscaux ne devraient pas être redevables du droit de timbre, que ce soit lors de l’émission ou lors d’un transfert ultérieur de ces emprunts et obligations.
Investissements en private equity
Certains compartiments sont autorisés à investir une petite partie de leurs actifs nets en private equity. Les placements en private equity présentent des risques typiques, que l’on ne retrouve pas sous la même forme auprès d’autres catégories de placement. Il s’agit souvent de placements dans des entreprises qui viennent d’être créées et qui envisagent de s’établir sur un marché existant ou d’occuper de nouveaux secteurs d’activité. L’idée commerciale de ces entreprises se base en général sur des produits et processus innovants.
Par conséquent, il serait hasardeux d’établir des pronostics sur l’évolution de la valeur de ces entreprises, leurs idées commerciales ou leur potentiel de vente.
Les risques du marché pour le private equity dépendent en partie du marché des IPO (Initial Public Offering). Le marché des IPO constitue à cet égard un instrument important pour la sortie/vente d’un placement en private equity. Des activités réduites sur le marché des IPO peuvent avoir une incidence globalement négative sur la mise en œuvre de stratégies de sortie.
Etant donné que les informations émanant des instruments de private equity ou des entreprises ne parviennent pas au même moment aux compartiments, la valeur nette d’inventaire des actions des compartiments concernés peut parfois différer de la valeur totale effective des participations. Cela signifie que les informations qui influencent l’évaluation d’un placement en private equity seront éventuellement intégrées avec un certain retard dans l’évaluation quotidienne de la fortune de la société. Il en va de même pour les informations figurant dans les rapports annuel et semestriel.
Risques liés aux catégories d’actions couvertes
La stratégie de couverture appliquée aux catégories d’actions couvertes peut varier d’un compartiment à l’autre. Chaque compartiment applique une stratégie de couverture qui vise à réduire au minimum le risque de change entre la monnaie de référence du compartiment concerné et la monnaie de libellé de la catégorie d’actions couverte en tenant compte de diverses
considérations d’ordre pratique. L’objectif de la stratégie de couverture est de réduire le risque de change, quand bien même celui-ci ne peut être exclu entièrement.
Il est rappelé aux investisseurs que les engagements d’un compartiment ne sont pas séparés entre les différentes catégories d’actions. Le risque existe donc que les opérations de couverture effectuées pour une catégorie d’actions couverte comportent des engagements qui, dans des circonstances particulières, peuvent avoir une influence négative sur la valeur nette d’inventaire des autres catégories d’actions de ce compartiment. Dans ce cas, les valeurs patrimoniales des autres catégories d’actions du compartiment pourront être utilisées pour couvrir les engagements résultant de la catégorie d’actions couverte.
Procédures de compensation et de liquidation
Les différents marchés ont également des procédures de compensation et de liquidation différentes. Un retard de liquidation peut entraîner l’absence d’un placement, pendant une période temporaire, d’une partie des actifs d’un compartiment qui, par conséquent, ne produiront pas de revenu. Si la société se trouve dans l’incapacité d’effectuer les achats prévus de titres du fait de problèmes de liquidation, un compartiment peut rater des occasions de placement intéressantes. L’impossibilité de céder les titres d’un portefeuille pour des raisons liées à la compensation peut entraîner des pertes pour un compartiment du fait de la baisse de la valeur des titres en portefeuille ou, si un compartiment s’est engagé par contrat à vendre les titres en question, une éventuelle dette à l’égard de l’acheteur.
Pays de placement
Les émetteurs de titres à revenu fixe et les sociétés qui émettent des actions sont en général soumis à des directives en matière de présentation des comptes, de révision et de publication qui varient d’un pays à l’autre. Le volume des échanges, la volatilité des cours et la liquidité des placements peuvent varier d’un marché à l’autre. Le degré de contrôle et de réglementation public des Bourses de valeurs, des agents de change ainsi que des sociétés cotées et non cotées en Bourse diverge également d’un pays à l’autre. Les lois de certains pays pourraient restreindre la capacité de la société à investir dans des valeurs mobilières émises par des débiteurs domiciliés dans les pays concernés.
Concentration sur des pays ou des régions déterminés
Un compartiment qui concentre ses placements sur des titres d’émetteurs d’un ou de plusieurs pays déterminés s’expose, du fait de cette concentration, à des risques de changements politiques, économiques ou sociaux susceptibles d’avoir des effets négatifs sur le ou les pays concernés.
Ces risques augmentent dans le cas des pays émergents. Les placements dans ces compartiments sont exposés aux risques décrits, risques qui peuvent encore être accentués par les conditions prévalant dans le pays émergent concerné.
Investissements dans les pays émergents
Il convient de noter que certains compartiments peuvent investir dans des marchés moins développés ou émergents. Les placements sur les marchés émergents peuvent comporter un risque plus élevé que celui associé aux placements dans les marchés développés.
Les Bourses de valeurs des marchés moins développés ou émergents sont en général plus petites, moins développées, moins liquides et plus volatiles que celles des marchés industrialisés. En outre, elles peuvent être soumises à des risques accrus d’instabilité politique, économique, sociale ou religieuse, et à des modifications défavorables des réglementations publiques et de la législation, ce qui pourrait affecter les investissements dans ces pays. Les actifs des compartiments investis sur de tels marchés, ainsi que les revenus qui découlent du compartiment concerné, pourraient par ailleurs être impactés négativement par les fluctuations des taux de change, par des mesures de contrôle des changes et par des réglementations fiscales; de ce fait, la valeur nette d’inventaire des actions de ces compartiments peut être soumise à une volatilité importante. En outre, le rapatriement du capital investi pourrait être soumis à d’éventuelles restrictions.
Les normes ou pratiques comptables, d’audit ou de reporting en vigueur dans certains de ces marchés peuvent ne pas se révéler comparables à celles des pays plus développés et les Bourses de valeurs de ces pays peuvent être soumises à une fermeture intempestive. De plus, ils peuvent connaître une surveillance publique et une réglementation juridique moins
strictes ou des législations et procédures fiscales moins précises que dans les pays où les Bourses de valeurs sont plus développées.
Par ailleurs, les systèmes de règlement des marchés émergents peuvent être moins bien organisés que dans les marchés développés. Ainsi, il est possible que le règlement soit retardé et que les liquidités ou les titres du compartiment concerné soient menacés du fait d’une panne ou de défaut de ces systèmes. En particulier, du fait des pratiques établies, il est possible que le paiement soit exigé avant la livraison du titre acquis ou que la livraison d’un titre soit exigée avant que le paiement en ait été effectué. Dans de tels cas, le défaut du courtier ou de la banque par lequel (laquelle) la transaction concernée est réalisée pourrait se traduire par une perte du compartiment qui investit dans les titres des marchés émergents.
Il convient également de signaler que le choix des entreprises s’effectue indépendamment de leur capitalisation boursière (Micro, Small, Mid, Large Caps), de leur secteur d’activité ou de leur situation géographique. Il peut en résulter une concentration géographique ou sectorielle des avoirs.
Les souscriptions aux compartiments concernés ne s’adressent donc qu’aux investisseurs qui sont pleinement conscients des risques liés à cette forme de placement et qui sont capables de les assumer.
Risque industriel/sectoriel
Les compartiments peuvent investir dans des industries ou secteurs spécifiques ou dans un groupe d’industries connexes, lesquels peuvent être vulnérables à des facteurs économiques ou de marché, ce qui pourrait avoir un impact majeur sur la valeur des placements du compartiment concerné.
Prêt de titres (
Securities Lending
)
Le prêt de titres comporte un risque de contrepartie, y compris un risque que les titres prêtés ne soient pas restitués ou que leur restitution ne respecte pas les délais impartis, limitant ainsi la capacité du compartiment à répondre à ses obligations de remise en cas de vente de titres. Lorsque l’emprunteur des titres ne restitue pas les titres prêtés par un compartiment, il existe un risque que la garantie reçue soit mobilisée à une valeur inférieure à celle des titres concernés, du fait d’une détermination erronée du prix de la garantie, de fluctuations défavorables du marché, d’un abaissement de la notation de l’émetteur de la garantie ou du manque de liquidité du marché sur lequel la garantie est négociée, ce qui peut affecter négativement la performance du compartiment.
La filiale de Credit Suisse Group qui opère en tant que principal au nom des compartiments dans le cadre du prêt de titres, opère en tant qu’emprunteur principal exclusif et contrepartie pour les opérations de prêt de titres.
Credit Suisse AG peut entreprendre des activités susceptibles d’entraîner des conflits d’intérêts affectant négativement la performance du compartiment. Dans ce cas, Credit Suisse AG et Credit Suisse (Suisse) SA se sont engagés à déployer des efforts raisonnables pour résoudre équitablement tout conflit d’intérêts (en tenant compte de ses obligations et devoirs respectifs) et à veiller à ce que les intérêts de la société et des actionnaires ne soient pas injustement lésés.
Swaps sur rendement total
Un swap sur rendement total (Total Return Swap, «TRS») est un contrat dérivé de gré à gré dans lequel une contrepartie (le payeur du rendement total) transfère au receveur du rendement total l’intégralité de la performance économique, y compris les revenus d’intérêts et de commissions, les plus-values ou moins-values résultants des fluctuations de cours et les pertes de crédit, d’une obligation de référence. En échange, le receveur du rendement total effectue soit un paiement initial au payeur du rendement total, soit des paiements périodiques à un taux défini qui peut être fixe ou variable. Un TRS comporte généralement une combinaison de risque de marché et de risque de taux d’intérêt, ainsi qu’un risque de contrepartie.
De plus, en raison du règlement périodique des montants dus et/ou des appels de marges périodiques dans le cadre des accords contractuels concernés, une contrepartie peut, dans des conditions de marché inhabituelles, ne pas disposer de fonds suffisants pour payer les sommes dues. En outre, chaque TRS est une transaction sur mesure parmi d’autres pour ce qui est de son obligation de référence, de sa duration et de ses conditions contractuelles, notamment la fréquence et les conditions de règlement. Cette absence de standardisation pourrait avoir un impact négatif sur le prix d’un TRS et les conditions dans lesquelles il peut être vendu, liquidé ou clôturé. Tout TRS comporte donc un certain niveau de risque de liquidité.
Enfin, comme tout dérivé de gré à gré, un TRS est un accord bilatéral impliquant une contrepartie qui peut, pour une raison quelconque, ne pas
être en mesure de s’acquitter des obligations qui lui incombent aux termes du TRS. Chaque partie au TRS est donc exposée à un risque de contrepartie et, si l’accord prévoit le recours à des garanties, aux risques liés à la gestion des garanties.
Les investisseurs sont invités à prendre en compte les avertissements relatifs au risque de marché, au risque de taux d’intérêt, au risque de liquidité, au risque de contrepartie et à la gestion des garanties, formulés dans le présent chapitre.
Gestion des garanties
Si la société de gestion conclut, pour le compte de la société, des transactions de gré à gré sur instruments dérivés et/ou a recours à des techniques de gestion efficace du portefeuille, une garantie peut être utilisée pour réduire l’exposition au risque de contrepartie. Les garanties seront traitées conformément aux principes de la société régissant les garanties, tels que décrits au chapitre 19 «Obligation réglementaire de communication».
L’échange de garanties comporte certains risques, notamment un risque opérationnel lié à l’échange, au transfert et à la comptabilisation effectifs des garanties. Les garanties reçues dans le cadre d’un contrat avec transfert de propriété seront détenues par la banque dépositaire, conformément aux conditions habituelles du contrat de dépositaire. En ce qui concerne les autres types de contrats de garanties, les garanties peuvent être détenues par une banque tierce faisant l’objet d’une surveillance prudentielle appropriée et qui n’a aucun lien avec le fournisseur des garanties. Le recours à de tels dépositaires tiers peut comporter un risque opérationnel et un risque de compensation et de règlement supplémentaires, ainsi qu’un risque de contrepartie.
Les garanties reçues seront des espèces ou valeurs mobilières répondant aux critères énoncés dans les principes de la société régissant les garanties. Les valeurs mobilières reçues en garantie sont exposées à un risque de marché. La société de gestion entend gérer ce risque en appliquant des décotes appropriées, en évaluant quotidiennement les garanties et en acceptant uniquement des garanties de haute qualité. Toutefois, il faut s’attendre à ce qu’un certain risque de marché résiduel subsiste.
Une garantie autre que des espèces doit être hautement liquide et négociée sur un marché réglementé ou un système multilatéral de négociation offrant une fixation des cours transparente, afin qu’elle puisse être vendue rapidement à un prix proche de son évaluation préalable. Toutefois, dans des conditions de marché défavorables, le marché de certains types de valeurs mobilières peut être illiquide et, dans des cas extrêmes, peut cesser d’exister. Toute garantie autre que des espèces comporte donc un certain niveau de risque de liquidité.
Aucune garantie reçue ne doit être vendue, réinvestie ou mise en gage. Par conséquent, aucun risque ne devrait résulter de la réutilisation d’une garantie.
Les risques liés à la gestion des garanties seront identifiés, gérés et atténués conformément à la procédure de gestion des risques de la société de gestion concernant la société. Les investisseurs sont invités à prendre en compte les avertissements relatifs au risque de marché, au risque de taux d’intérêt, au risque de liquidité, ainsi qu’aux procédures de compensation et de règlement formulés dans le présent chapitre.
Risque juridique, réglementaire, politique et fiscal
La société de gestion et la société doivent à tout moment se conformer aux lois et réglementations en vigueur dans les diverses juridictions où ils exercent leurs activités ou dans lesquelles la société réalise ses placements ou détient ses actifs. Des contraintes juridiques ou réglementaires ou des modifications apportées aux lois et réglementations en vigueur peuvent affecter la société de gestion ou la société, ainsi que les actifs et passifs de ses compartiments, et imposer de modifier les objectifs et la politique de placement d’un compartiment. Des changements importants dans les lois et réglementations en vigueur pourraient rendre les objectifs et la politique de placement d’un compartiment plus difficiles, voire impossibles à atteindre ou à mettre en œuvre, ce qui pourrait amener la société de gestion à prendre des mesures appropriées qui pourraient consister notamment à supprimer un compartiment.
Les actifs et passifs d’un compartiment, notamment les instruments financiers dérivés utilisés par la société de gestion pour mettre en œuvre les objectifs et la politique de placement de ce compartiment, peuvent être exposés à des modifications apportées aux lois et réglementations et/ou à des mesures réglementaires susceptibles d’affecter leur valeur ou leur opposabilité. Dans la mise en œuvre des objectifs et de la politique de placement d’un compartiment, la société de gestion peut devoir s’appuyer
sur des accords juridiques complexes, y compris, entre autres, des contrats- cadres pour les contrats portant sur des instruments financiers dérivés, les confirmations et contrats de garanties ainsi que les contrats de prêt de titres. Ces contrats peuvent être établis par des organismes professionnels installés en dehors du Grand-Duché de Luxembourg et régis par des législations étrangères, ce qui peut constituer un élément supplémentaire de risque juridique. La société de gestion veillera à recevoir des conseils appropriés d’un conseiller juridique renommé. Toutefois, on ne peut exclure que ces accords juridiques complexes, qu’ils soient régis par la législation nationale ou une législation étrangère, puissent être considérés comme non opposables par un tribunal compétent en raison de changements intervenus dans les lois et réglementations ou pour tout autre motif.
Dernièrement, l’environnement économique mondial a été caractérisé par un risque politique accru, tant dans les pays développés que dans les pays en développement. La performance des compartiments, ou la possibilité pour un investisseur d’acheter, de vendre ou de demander le rachat de ses actions pourrait être affectée par des changements dans les conditions économiques générales et des incertitudes générées par des événements politiques tels que les résultats des votes populaires ou des référendums, des modifications des politiques économiques, la résiliation d’accords de libre-échange, une évolution défavorable des relations diplomatiques, des tensions militaires accrues, des changements concernant les organismes gouvernementaux ou les politiques gouvernementales, l’imposition de restrictions au transfert de capitaux et des changements dans les perspectives industrielles et financières en général.
L’évolution de la législation fiscale ou de la politique fiscale d’un pays, quel qu’il soit, où la société de gestion ou la société mène ses activités, ou dans lequel un compartiment est investi ou détient des actifs, pourrait avoir des répercussions défavorables sur la performance d’un compartiment ou sur celle de l’une de ses catégories d’actions. Les investisseurs sont invités à prendre en compte les avertissements concernant les risques liés à la fiscalité et à consulter leurs conseillers professionnels afin d’évaluer leur situation fiscale personnelle.
Fiscalité
Le produit de la cession des titres sur certains marchés ou la perception de dividendes ou autres revenus peut – ou non – faire l’objet d’impôts, de prélèvements, de taxes ou d’autres frais et commissions exigés par les autorités sur ce marché, y compris d’un prélèvement d’impôt à la source. Par ailleurs, on peut envisager un changement de la législation fiscale (et/ou l’interprétation actuelle de la loi), ainsi que des pratiques en usage dans des pays dans lesquels les compartiments investissent ou pourraient investir à l’avenir. En conséquence d’un tel changement, la société pourrait être soumise à une fiscalité supplémentaire dans certains pays, évolution qui ne peut être envisagée à la date du présent prospectus ni lorsque les investissements sont effectués, évalués ou cédés.
FATCA
La société peut être soumise à des réglementations imposées par des autorités étrangères, en particulier aux dispositions du Foreign Account Tax Compliance Act (communément dénommé «FATCA»), institué dans le cadre du Hiring Incentives to Restore Employment Act. Les dispositions du FATCA imposent généralement de signaler à l’U.S. Internal Revenue Service les institutions financières non américaines qui ne respectent pas le FATCA, ainsi que les comptes non américains et les entités non américaines détenus par des ressortissants américains («US-persons») (au sens du FATCA). En l’absence de communication des informations exigées, un impôt de 30% retenu à la source sera appliqué à certains revenus de source américaine (y compris les dividendes et les intérêts) et aux revenus bruts des ventes et autres cessions d’actifs susceptibles de générer des intérêts ou dividendes de source américaine.
Conformément au FATCA, La société sera considérée comme une Institution financière étrangère (au sens du FATCA). A ce titre, la société pourra demander à tous les investisseurs de fournir des documents justifiant leur résidence fiscale et toute autre information jugée nécessaire pour se conformer aux réglementations susmentionnées.
Si la société est soumise à un impôt prélevé à la source en raison du FATCA, la valeur des actions détenues par tous les actionnaires pourra être affectée de manière substantielle.
La société et/ou ses actionnaires pourront également être affectés indirectement par le fait qu’une entité financière non américaine ne respecte pas les réglementations du FATCA, même si la société satisfait à ses propres obligations au regard du FATCA.
Par dérogation à toute autre clause du présent prospectus, la société sera en droit de:
- retenir tout impôt ou frais similaires qu’elle est légalement tenue de retenir en vertu des lois et réglementation en vigueur visant la détention d’actions de la société;
- demander à tout actionnaire ou ayant droit économique des actions de fournir sans délai les données personnelles que la société aura toute liberté de demander afin de se conformer aux lois et réglementations en vigueur et/ou de déterminer sans délai le montant de l’impôt à retenir;
- divulguer ces informations personnelles à toute autorité fiscale, si les lois et réglementations en vigueur l’exigent ou si l’autorité fiscale le demande; et
- différer le versement de tout dividende ou produit de rachat à un actionnaire jusqu’à ce que la société dispose des informations suffisantes pour se conformer aux lois et réglementations en vigueur ou déterminer le montant exact à retenir.

Norme commune de déclaration
La société pourra être soumise à la Norme d’échange automatique de renseignements relatifs aux comptes financiers en matière fiscale (la
«Norme») et sa Norme commune de déclaration (Common Reporting Standard, la «CRS»), telle qu’énoncée dans la loi du 18 décembre 2015 portant application de la Directive 2014/107/UE du Conseil du 9 décembre 2014 relative à l’échange automatique obligatoire de renseignements en matière fiscale (la «Loi CRS»).
Au sens de la Loi CRS, la société doit être traitée comme une Institution financière déclarante luxembourgeoise. A ce titre, à compter du 30 juin 2017 et sans préjudice des autres dispositions en vigueur en matière de protection des données, la société sera tenue de communiquer chaque année aux autorités fiscales luxembourgeoises les renseignements d’ordre personnel et financier relatifs, entre autres, à l’identification des positions (i) de certains actionnaires conformément à la Loi CRS (les «Personnes devant faire l’objet d’une déclaration») et (ii) des sous-dépositaire détenant le contrôle de certaines entités non financières («ENF») qui sont elles-mêmes des sous-dépositaire devant faire l’objet d’une déclaration, et des paiements qui leurs sont faits. Ces informations, énoncées de manière exhaustive à l’Annexe I de la Loi CRS (les «informations»), incluront les données personnelles relatives aux sous-dépositaires devant faire l’objet d’une déclaration.
La capacité de la société à satisfaire à ses obligations de déclaration visées par la Loi CRS dépendra de la fourniture à la société, par chaque actionnaire, des informations et des documents justificatifs requis. Dans ce contexte, les actionnaires sont ici informés qu’en tant que contrôleur des données, la société traitera les informations aux fins énoncées par la Loi CRS. Les actionnaires s’engagent à informer les sous-dépositaires qui les contrôlent, le cas échéant, du traitement de leurs informations par la société.
Dans le présent contexte, le terme «Personne détenant le contrôle» désigne toute personne physique exerçant un contrôle sur une entité. Dans le cas d’un trust, il désigne le(s) constituant(s), le(s) fiduciaire(s), le(s) curateur(s) (le cas échéant), le(s) bénéficiaire(s) ou catégorie(s) de bénéficiaire(s), et toute autre personne physique exerçant sur le trust un contrôle effectif en dernier recours, et dans le cas d’une forme juridique autre qu’un trust, les personnes exerçant des fonctions équivalentes ou similaires. Le terme «Personne détenant le contrôle» doit être interprété de manière compatible avec les Recommandations du Groupe d’action financière.
Les actionnaires sont en outre informés que les informations relatives aux sous-dépositaires devant faire l’objet d’une déclaration au sens de la Loi CRS seront communiquées aux autorités fiscales luxembourgeoises une fois par an aux fins énoncées dans la Loi CRS. En particulier, les sous- dépositaires devant faire l’objet d’une déclaration sont informés que certaines opérations qu’ils effectuent leur seront communiquées par la délivrance de relevés et qu’une partie de ces informations servira de base à la divulgation annuelle aux autorités fiscales luxembourgeoises.
De même, les actionnaires s’engagent à informer la société dans un délai de trente (30) jours à compter de la réception de ces relevés en cas d’inexactitude des données personnelles qui y figurent. Les actionnaires s’engagent en outre à informer immédiatement la société en cas de changements relatifs aux informations et à lui fournir tous les documents justificatifs après la survenue de ces changements.
Tout actionnaire qui omettrait de se conformer aux exigences de la société en matière d’informations ou de documentation pourra être tenu
responsable si une amende imposée à la société est imputable à l’omission de cet actionnaire de fournir les informations.
Sanctions
Certains pays ou certaines personnes ou entités désignées peuvent, ponctuellement, être soumises à des sanctions et autres mesures restrictives imposées par des états ou des autorités supranationales (par exemple, sans y être limitées, l’Union européenne ou les Nations Unies) ou leurs institutions (collectivement, les «sanctions»).
Des sanctions peuvent être imposées, entre autres, à des gouvernements étrangers, des entreprises publiques, des fonds souverains, certaines sociétés ou certains secteurs économiques, ainsi qu’à des acteurs non étatiques ou à des personnes désignées associées avec les entités précitées. Les sanctions peuvent prendre différentes formes, notamment celles d’embargo commercial, d’interdiction ou de restriction portant sur les échanges commerciaux ou la fourniture de services aux pays ou entités ciblés, ainsi que celles de saisies, de gel d’avoirs et/ou d’interdiction de fournir des fonds, des marchandises ou des services aux personnes désignées ou d’en recevoir d’elles.
Ces sanctions peuvent avoir des conséquences négatives pour les entreprises ou les secteurs économiques dans lesquels la société, ou l’un quelconque de ses compartiments, est susceptible d’investir ponctuellement. La société pourrait subir, entre autres, une baisse de la valeur des titres d’un émetteur quel qu’il soit en raison de l’imposition de sanctions, qu’elles visent l’émetteur en question, un secteur économique dans lequel cet émetteur est actif, d’autres entreprises ou entités avec lesquelles cet émetteur exerce ses activités, ou le système financier d’un pays donné. Du fait de ces sanctions, la société pourrait être contrainte de vendre certains titres à des prix peu attractifs, à des moments inopportuns et/ou dans des circonstances défavorables, alors qu’elle ne les aurait pas vendus en l’absence de sanctions. Malgré les efforts raisonnables que la société déploiera, agissant au mieux des intérêts des investisseurs, pour vendre ces titres dans des conditions optimales, de telles ventes forcées pourraient entraîner des pertes pour les compartiments concernés. Selon les circonstances, ces pertes pourraient être considérables. La société pourrait également subir les conséquences défavorables d’un gel d’avoirs ou d’autres mesures de restriction visant d’autres sociétés, notamment toute entité intervenant à titre de contrepartie à des dérivés, de sous- dépositaire, d’agent payeur ou autre prestataire de services auprès de la société ou de l’un quelconque de ses compartiments. L’imposition de sanctions pourrait contraindre la société à vendre des titres, à résilier des contrats en cours, à perdre l’accès à certains marchés ou à une infrastructure essentielle du marché, provoquer l’indisponibilité, en totalité ou en partie, des actifs d’un compartiment, entraîner le gel des liquidités ou d’autres actifs appartenant à la société et/ou affecter négativement les flux de liquidés associés à l’un quelconque de ses placements ou transactions. La société, la société de gestion, la banque dépositaire, le gestionnaire d’investissement et tous les autres membres de Credit Suisse Group (collectivement, les «parties au fonds» sont tenus de se conformer à toutes les lois et réglementations en matière de sanctions en vigueur dans les pays où les parties au fonds mènent leurs activités (sachant que certains régimes de sanctions ont des incidences sur les activités interfrontalières ou à l’étranger) et mettront en œuvre les politiques et procédures nécessaires à cet effet (collectivement les «politiques relatives aux sanctions»). Les actionnaires doivent noter que ces politiques relatives aux sanctions seront élaborées par les parties au fonds, à leur discrétion et selon leur appréciation, et qu’elles peuvent comporter des mesures protectrices ou préventives dépassant les strictes exigences des lois et réglementations en vigueur imposant des sanctions, ce qui pourrait également avoir un impact négatif sur les investissements de la société.
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