#### High Yield Securities and Securities of Distressed Companies
Securities rated lower than Baa by Moody’s or lower than BBB by S&P or equivalently rated by Fitch are sometimes referred to as “high yield” or “junk” bonds. Investing in high yield securities and securities of distressed companies (including both debt and equity securities) involves special risks in addition to the risks associated with investments in higher-rated fixed income securities. While offering a greater potential opportunity for capital appreciation and higher yields, high yield securities and securities of distressed companies typically entail greater potential price volatility and may be less liquid than higher-rated securities. High yield securities and debt securities of distressed companies may be regarded as predominately speculative with respect to the issuer’s continuing ability to meet principal and interest payments. Issuers of high yield and distressed company securities may be involved in restructurings or bankruptcy proceedings that may not be successful. Analysis of the creditworthiness of issuers of debt securities that are high yield or debt securities of distressed companies may be more complex than for issuers of higher quality debt securities.
High yield securities and debt securities of distressed companies may be more susceptible to real or perceived adverse economic and competitive industry conditions than investment grade securities. The prices of these securities have been found to be less sensitive to interest-rate changes than higher-rated investments, but more sensitive to adverse economic downturns or individual corporate developments. A projection of an economic downturn for example, could cause a decline in prices of high yield securities and debt securities of distressed companies because the advent of a recession could lessen the ability of a highly leveraged company to make principal and interest payments on its debt securities, and a high yield security may lose significant market value before a default occurs. If an issuer of securities defaults, in addition to risking payment of all or a portion of interest and principal, the Funds by investing in such securities, may incur additional expenses to seek recovery of their respective investments. In the case of securities structured as zero-coupon or pay-in-kind securities, their market prices are affected to a greater extent by interest rate changes, and therefore tend to be more volatile than securities which pay interest periodically and in cash. The Investment Adviser seeks to reduce these risks through diversification, credit analysis and attention to current developments and trends in both the economy and financial markets.
High yield and distressed company securities may not be listed on any exchange and a secondary market for such securities may be comparatively illiquid relative to markets for other more liquid fixed income securities. Consequently,
transactions in high yield and distressed company securities may involve greater costs than transactions in more actively traded securities, which could adversely affect the price at which the Funds could sell a high yield or distressed company security, and could adversely affect the daily net asset value of the shares. A lack of publicly-available information, irregular trading activity and wide bid/ask spreads among other factors, may, in certain circumstances, make high yield debt more difficult to sell at an advantageous time or price than other types of securities or instruments. These factors may result in a Fund being unable to realize full value for these securities and/or may result in a Fund not receiving the proceeds from a sale of a high yield or distressed company security for an extended period after such sale, each of which could result in losses to the Fund. In addition, adverse publicity and investor perceptions, whether or not based on fundamental analysis, may decrease the values and liquidity of high yield and distressed company securities, especially in a thinly-traded market. When secondary markets for high yield and distressed company securities are less liquid than the market for other types of securities, it may be more difficult to value the securities because such valuation may require more research, and elements of judgment may play a greater role in the valuation because there is less reliable, objective data available. The Investment Adviser seeks to minimize the risks of investing in all securities through diversification, in-depth analysis and attention to current market developments.
The use of credit ratings as the sole method of evaluating high yield securities can involve certain risks. For example, credit ratings evaluate the safety of principal and interest payments of a debt security, not the market value risk of a security. Also, credit rating agencies may fail to change credit ratings in a timely fashion to reflect events since th e security was last rated. PIMCO does not rely solely on credit ratings when selecting debt securities for the Funds, and develops its own independent analysis of issuer credit quality. If a credit rating agency changes the rating of a debt security held by a Fund, the Fund may retain the security if PIMCO deems it in the best interest of shareholders.

Translation (ENFR, 2021-03-09):
#### Titres à rendement élevé 
et Titres des sociétés en difficulté
Les titres dont la notation est inférieure à Baa de Moody’s ou BBB de S&P ou ayant une cote Fitch équivalente sont parfois appelés obligations « à rendement élevé » ou « pourries » (junk bonds). L’investissement dans ces titres et dans des titres de sociétés en difficulté (incluant à la fois des titres de créance et des titres participatifs) présente des risques particuliers qui s’ajoutent à ceux associés à l’investissement dans des titres à revenu fixe dotés d’une notation supérieure. Tout en offrant un potentiel d’appréciation du capital plus important et des rendements élevés, ces titres et des titres de sociétés en difficulté comportent habituellement une plus grande volatilité des cours et peuvent s’avérer moins liquides que les titres dotés d’une notation supérieure. Ces titres et les titres de sociétés en difficulté sont jugés éminemment spéculatifs quant à la capacité permanente de l’émetteur à faire les paiements de principal et d’intérêts. Les émetteurs de titres de sociétés à haut rendement et en difficulté peuvent être impliqués dans des restructurations ou des procédures de faillite qui peuvent échouer. L’analyse de la solvabilité des émetteurs de titres de créance à rendement élevé ou de titres de créance de sociétés en difficulté peut se révéler plus complexe que celle des émetteurs de titres de créance de qualité supérieure.
Les titres à haut rendement et les titres de créance de sociétés en difficulté peuvent être plus sensibles aux conditions économiques et de concurrence défavorables, réelles ou perçues que des titres de qualité « investment grade ». Il a été établi que les prix de ces titres étaient moins sensibles aux fluctuations des taux d’intérêt que ceux d’investissements mieux notés, mais plus sensibles aux revers économiques ou événements affectant les sociétés individuellement. Une projection de récession économique, par exemple, peut entraîner une baisse des cours des titres à haut rendement et des titres de créance de sociétés en difficulté car l’avènement d’une récession pourrait réduire la capacité d’une société fortement endettée à effectuer les paiements de principal et d’intérêt de ses titres de créance, et un titre à haut rendement peut perdre une part importante de sa valeur de marché avant qu’un défaut n’intervienne. Si un émetteur de titres est en défaut, en plus de risquer le paiement de tout ou partie de l’intérêt et du principal, les Fonds qui ont investi dans ces titres peuvent devoir engager des dépenses supplémentaires pour recouvrer leurs investissements respectifs. Dans le cas de titres ayant la structure d’obligations à coupon zéro ou de titres à rémunération en titres, leur cours est affecté dans une plus large mesure par les fluctuations des taux d’intérêt et, de ce fait, tendent à être plus volatils que des titres versant des intérêts périodiquement et en numéraire. Le Conseiller en investissement cherche à réduire ces risques par la diversification, l’analyse de crédit et l’attention portée aux évolutions du moment et aux tendances tant en matière économique que sur les marchés financiers.
Les titres à haut rendement et les titres des sociétés en difficulté peuvent ne pas être côtés sur une bourse et un marché secondaire pour de tels titres peut être illiquide par rapport aux marchés d’autres titres à revenu fixe plus liquides. Par conséquent, les opérations sur titres à haut rendement et des sociétés en difficulté peuvent entrainer des coûts plus élevés que les opérations sur des titres négociées plus activement, ce qui pourrait avoir un effet négatif sur le prix auquel les Fonds pourraient vendre un titre à haut rendement ou des sociétés en difficulté, et pourrait avoir un effet négatif sur la valeur nette d’inventaire quotidienne des actions. Un manque de données accessibles au public, des activités irrégulières de négoce et des écarts cours acheteur/cours vendeur importants, entre autres facteurs, peuvent rendre, dans certaines circonstances, les créances à haut rendement plus difficile à vendre au bon moment ou à un prix avantageux que s’il s’agissait d’autres types de titres ou instruments. En raison de ces facteurs, un Fonds peut ne pas être capable de réaliser la valeur réelle de ces titres et/ou peut ne pas recevoir les bénéfices d’une vente d’un titre à haut rendement ou des sociétés en difficulté pendant une longue période de temps après une telle vente, ces deux situations pourraient entrainer des pertes pour le Fonds. En outre, une publicité négative et les perceptions des investisseurs, qu’elles soient ou non basées sur des analyses fondamentales, peuvent réduire la valeur et la liquidité de titres à haut rendement et des sociétés en difficulté, tout particulièrement sur des marchés à faibles volumes. Lorsque les marchés secondaires des titres à haut rendement et des sociétés en difficulté sont moins liquides que le marché d’autres types de titres, il pourrait être plus difficile d’évaluer les titres car une telle évaluation pourrait nécessiter plus de recherche et des éléments de jugement pourraient jouer un rôle plus important dans cette évaluation car il existe moins de données objectives fiables disponibles. Le Conseiller en investissement cherche à minimiser les risques d’investissement dans tous les titres par le biais de la diversification, d’une analyse approfondie et d’une attention particulière aux développements du marché actuel.
L’utilisation des notations de crédit comme seule méthode d’évaluation des titres à haut rendement peut impliquer certains risques. Par exemple, les notations de crédit évaluent la sécurité des paiements du capital et des intérêts, et non le risque lié à la valeur de marché d’un titre. Les agences de notation peuvent également ne pas mettre à jour les notations de crédit en temps opportun afin de refléter les événements ayant pris place depuis la dernière notation du titre. PIMCO ne se repose pas uniquement sur les notations de crédit lorsqu’elle sélectionne les titres de créance pour le Fonds, et développe son analyse indépendante propre de la qualité de crédit de l’émetteur. Si une agence de notation change la notation d’un titre de créance détenu par un Fonds, le Fonds peut conserver le titre si PIMCO estime que c’est dans le meilleur intérêt des actionnaires.