# INVESTMENTS IN EMERGING AND LESS DEVELOPED MARKETS
In emerging and less developed markets, in which some of the Sub-Funds will invest, the legal, judicial and regulatory infrastructure is still developing but there is much legal uncertainty both for local market participants and their overseas counterparts. Some markets may carry higher risks for investors who should therefore ensure that, before investing, they understand the risks involved and are satisfied that an investment is suitable as part of their portfolio. Investments in emerging and less developed markets should be made only by sophisticated investors or professionals who have independent knowledge of the relevant markets, are able to consider and weigh the various risks presented by such investments, and have the financial resources necessary to bear the substantial risk of loss of investment in such investments.
Countries with emerging and less developed markets include, but are not limited to (1) countries that have an emerging stock market in a developing economy as defined by the International Finance Corporation, (2) countries that have low or middle income economies according to the World Bank, and (3) countries listed in World Bank publication as developing. The list of emerging and less developed markets is subject to continuous change; broadly they include any country or region other than the United States of America, Canada, Japan, Australia, New Zealand and Western Europe. The following statements are intended to illustrate the risks which in varying degrees are present when investing in emerging and less developed markets. Investors should note that the statements do not offer advice on suitability of investments.

## Political and Economic Risks
- Economic and/or political instability could lead to legal, fiscal and regulatory changes or the reversal of legal/fiscal/regulatory/market reforms. Assets could be compulsorily reacquired without adequate compensation.
- Administrative risks may result in the imposition of restrictions on the free movement of capital.
- A country’s external debt position could lead to sudden imposition of taxes or exchange controls.
- High interest and inflation rates can mean that businesses have difficulty in obtaining working capital.
- Local management may be inexperienced in operating companies in free market conditions.
- A country may be heavily dependent on its commodity and natural resource exports and is therefore vulnerable to weaknesses in world prices for these products.


## Legal Environment
- The interpretation and application of decrees and legislative acts can be often contradictory and uncertain particularly in respect of matters relating to taxation.
- Legislation could be imposed retrospectively or may be issued in the form of internal regulations not generally available to the public.
- Judicial independence and political neutrality cannot be guaranteed.
- State bodies and judges may not adhere to the requirements of the law and the relevant contract. There is no certainty that investors will be compensated in full or at all for any damage incurred.
- Recourse through the legal system may be lengthy and protracted.


## Accounting Practices
- The accounting, auditing and financial reporting system may not accord with international standards.
- Even when reports have been brought into line with international standards, they may not always contain correct information.
- Obligations on companies to publish financial information may also be limited.


## Shareholder Risk
- Existing legislation may not yet be adequately developed to protect the rights of minority shareholders.
- There is generally no concept of any fiduciary duty to shareholders on the part of management.
- Liability for violation of what shareholder rights there are may be limited.


## Market and Settlement Risks
- The securities markets in some countries lack the liquidity, efficiency and regulatory and supervisory controls of more developed markets.
- Lack of liquidity may adversely affect the ease of disposal of assets. The absence of reliable pricing information in a particular security held by a Sub-Fund may make it difficult to assess reliably the market value of assets.
- The securities register may not be properly maintained and the ownership or interest may not be (or remain) fully protected.
- Registration of securities may be subject to delay and during the period of delay it may be difficult to prove beneficial ownership of the securities.
- The provision for custody of assets may be less developed than in other more mature markets and thus provides an additional level of risk for the Sub-Funds.
- Settlement procedures may be less developed and still be in physical as well as in dematerialised form.


## Price Movement and Performance
- Factors affecting the value of securities in some markets cannot easily be determined.
- Investment in securities in some markets carries a high degree of risk and the value of such investments may decline or be reduced to zero.


## Currency Risk
- Conversion into foreign currency or transfer from some markets of proceeds received from the sale of securities cannot be guaranteed.
- Investors might be exposed to currency risk when investing in Share Classes that are not hedged to the investor’s reference currency.
- Exchange rate fluctuations may also occur between the trade date for a transaction and the date on which the currency is acquired to meet settlement obligations.


## Taxation
Investors should note in particular that the proceeds from the sale of securities in some markets or the receipt of any dividends and other income may be or may become subject to tax, levies, duties or other fees or charges imposed by the authorities in that market, including taxation levied by withholding at source. Tax law and practice in certain countries into which the Company invests or may invest in the future (in particular Russia, China and other emerging markets) is not clearly established. It is therefore possible that the current interpretation of the law or understanding of practice might change, or that the law might be changed with retrospective effect. As a result, the Company could become subject to additional taxation in such countries that is not anticipated either at the date of this Prospectus or when investments are made, valued or disposed of.
Investors should be aware that there is a Brazilian Presidential Decree in force, as amended from time to time, detailing the current IOF tax rate (Tax on Financial Operations), that applies to foreign exchange inflows and outflows. The Brazilian government may change the applicable rate at any time and without prior notification. The application of the IOF tax will reduce the Net Asset Value per Share.

## Execution and Counterparty Risk
In some markets there may be no secure method of delivery against payment which would minimise the exposure to counterparty risk. It may be necessary to make payment on a purchase or delivery on a sale before receipt of the securities or, as the case may be, sale proceeds.

## Nomineeship
The legislative framework in some markets is only beginning to develop the concept of legal/formal ownership and of beneficial ownership or interest in securities. Consequently the courts in such markets may consider that any nominee or custodian as registered holder of securities would have full ownership thereof and that a beneficial owner may have no rights whatsoever in respect thereof.
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Translation (ENFR, 2022-01-01):
# INVESTISSEMENT DANS LES PAYS ÉMERGENTS ET EN VOIE DE DÉVELOPPEMENT
Dans les marchés émergents et en voie de développement dans lesquels certains Compartiments peuvent investir, les infrastructures juridiques, judiciaires et réglementaires sont en cours de développement et il subsiste une insécurité juridique tant pour les acteurs locaux que pour leurs contreparties étrangères. Certains marchés peuvent présenter des risques plus élevés pour les investisseurs, qui doivent par conséquent s’assurer, avant d’investir, qu’ils comprennent les risques impliqués et qu’un tel investissement convient en tant qu’élément faisant partie de leur portefeuille. Les investissements sur les marchés émergents et en voie de développement sont par conséquent réservés aux investisseurs avertis ou professionnels qui ont des connaissances indépendantes des marchés concernés, peuvent évaluer et peser les différents risques que présentent ces investissements et disposent des ressources financières nécessaires pour supporter le risque important de perte d’investissement de ces marchés.
Les pays à marchés émergents et en voie de développement comprennent, de façon non limitative, (1) les pays dotés d’un marché boursier émergent dans une économie en développement comme défini par la Société Financière Internationale, (2) les pays dont l’économie est classée à revenu faible ou moyen par la Banque Mondiale et (3) les pays classés en développement par la Banque Mondiale. La liste des marchés émergents et en voie de développement peut être modifiée à tout moment. Elle comprend globalement tout pays ou région autre que les États-Unis d’Amérique, le Canada, le Japon, l’Australie, la Nouvelle-Zélande et l’Europe de l’Ouest. Les énoncés qui suivent ont pour but d’illustrer les risques liés, à divers degrés, à l’investissement dans les marchés émergents et en voie de développement. Les investisseurs doivent noter que ces énoncés n’offrent pas de conseil quant à la pertinence des investissements.
Risques politiques et économiques
- L’instabilité économique et/ou politique peut provoquer des changements juridiques, fiscaux et réglementaires ou remettre en question les réformes juridiques/fiscales/réglementaires/de marché. Les actifs peuvent faire l’objet d’un rachat forcé sans compensation adéquate.
- Les risques administratifs sont liés aux restrictions à la libre circulation des capitaux.
- La position de la dette extérieure d’un pays peut provoquer l’imposition soudaine de taxes ou de contrôles des changes.
- Les entreprises peuvent éprouver des difficultés à obtenir un fonds de roulement en raison de taux d’intérêt et d’inflation élevés.
- Les dirigeants locaux peuvent manquer d’expérience en matière d’exploitation de sociétés dans des conditions de marché libre.
- Un pays peut dépendre fortement de ses exportations de matières premières et de ressources naturelles et être par conséquent vulnérable aux faiblesses des cours mondiaux de ces produits.

Environnement juridique
- L’interprétation et l’application de décrets et de lois peuvent souvent être contradictoires et incertaines, en particulier pour les questions relatives à la fiscalité.
- Une législation peut être appliquée rétroactivement ou adoptée sous forme de règlements internes non disponibles au public.
- L’indépendance de la justice et la neutralité politique ne peuvent pas être garanties.
- Les instances d’État et les juges peuvent ne pas respecter les exigences du droit et du contrat pertinent. Rien ne garantit que les investisseurs soient indemnisés en tout ou en partie des dommages subis.
- Les recours juridiques peuvent être longs.

Pratiques comptables
- Le système de comptabilité, de contrôle et d’information financière peut ne pas être conforme aux normes internationales.
- Même lorsque les rapports sont alignés sur les normes internationales, ils peuvent contenir des informations qui ne sont pas correctes.
- Les obligations de publication des informations financières imposées aux sociétés peuvent aussi être limitées.

Risque lié à d’actionnariat
- La législation en vigueur peut ne pas être assez développée pour protéger les droits des actionnaires minoritaires.
- Le concept d’obligation fiduciaire des dirigeants envers les actionnaires est souvent inexistant.
- La responsabilité en cas de violation des droits des actionnaires qui peuvent exister peut être limitée.

Risques de marché et de règlement
- Les marchés de valeurs de certains pays ne bénéficient pas de la liquidité, de l’efficience et des contrôles réglementaires et de surveillance des marchés développés.
- Le manque de liquidité peut affecter la facilité de réalisation des actifs. L’absence d’informations fiables sur le cours d’un titre particulier détenu par un Compartiment peut nuire à la fiabilité de la détermination de la valeur de marché des actifs.
- Le registre des valeurs peut ne pas être tenu correctement et la propriété ou la participation peuvent ne pas être totalement protégées ou ne pas le rester.
- L’enregistrement des valeurs peut être retardé et, dans ce laps de temps, il peut être difficile de prouver la propriété effective des valeurs.
- La réglementation concernant la garde des actifs peut être moins développée que dans d’autres marchés plus développés, ce qui constitue un niveau supplémentaire de risque pour les Compartiments.
- Les procédures de règlement peuvent être moins développées et encore être sous une forme physique ou dématérialisée.

Mouvements des prix et performances
- Les facteurs affectant la valeur des titres de certains marchés ne peuvent pas être facilement déterminés.
- L’investissement en valeurs de certains marchés comporte un niveau de risque élevé et la valeur de ces investissements peut baisser, voire même être réduite à zéro.

Risque de change
- La conversion en devise étrangère ou le transfert, depuis certains marchés, des produits de la vente de titres ne peuvent pas être garantis.
- Les investisseurs peuvent être exposés à un risque de change lorsqu’ils investissent dans des Catégories d’Actions qui ne sont pas couvertes dans la devise de référence de l’investisseur.
- Des fluctuations des taux de change sont également possibles entre la date d’une transaction et la date à laquelle la devise est achetée pour faire face aux obligations de paiement.

Fiscalité
Les investisseurs doivent noter en particulier que le produit de la vente de valeurs dans certains marchés ou la perception de dividendes et d’autres revenus peuvent être soumis à des impôts, droits, taxes et autres frais imposés par les autorités de ce marché, en ce compris un impôt prélevé à la source (précompte). La législation et la pratique fiscales de certains des pays dans lesquels la Société investit ou peut investir à l’avenir (en particulier la Russie, la Chine et d’autres marchés émergents) ne sont pas clairement établies. Il est donc possible que l’interprétation actuelle de la loi ou la compréhension de la pratique puisse changer ou que la loi soit modifiée avec effet rétroactif. Il est dès lors possible que la société fasse dans un pays l’objet d’une taxation supplémentaire qui n’existait pas à la date où le présent prospectus a été publié, ni au moment où les investissements ont été effectués, évalués ou réalisés.
Les investisseurs doivent savoir qu’un décret présidentiel brésilien en vigueur, et ses amendements ultérieurs éventuels, spécifiant le taux d’imposition actuel de l’IOF (taxe sur les opérations financières), s’applique aux flux de change entrants et sortants. Le gouvernement brésilien peut changer le taux applicable à tout moment et sans préavis. L’application de la taxe IOF réduira la Valeur Nette d’Inventaire par Action.
Risque d’exécution et de contrepartie
Dans certains marchés, il peut n’y avoir aucune méthode sûre de livraison contre paiement susceptible de réduire l’exposition au risque de contrepartie. Il peut être nécessaire d’effectuer le paiement résultant d’un achat ou d’une livraison avant réception des valeurs mobilières ou, le cas échéant, du produit de la vente.
Ayant droit économique
Le cadre légal dans certains marchés commence seulement à développer le concept de la propriété légale/formelle, de la propriété économique ou apparente ou des droits attachés aux valeurs mobilières. Par conséquent, les tribunaux de ces marchés peuvent considérer que tout mandataire ou dépositaire, en tant que détenteur enregistré des titres, en a la pleine propriété et que le bénéficiaire effectif ne dispose d’aucun droit quel qu’il soit sur ces titres.
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