# Fund manager's report
Global equities rose in December as it became increasingly clear that the impact of the Omicron variant of Covid-19 would not be as severe as initially feared. Investors were also encouraged by moves by major central banks to counter sharp rises in inflation. The MSCI All Country World Index ended the year close to a record high. Over the month, Europe and the U.S. outperformed emerging markets and Asia. Investors generally favoured value over growth with companies on high valuation seeing their market valuation compress. Defensive sectors outperformed the broader market such as consumer staples and healthcare.
The fund underperformed the global index. Market sentiment was particularly negative towards companies, which are seeing decelerating revenue trajectories in the near term. CRM software firm Salesforce.com is seeing solid business momentum but gave a quarterly financial forecast, which was below market expectations. Investors sold off e-commerce companies, such as Bike24 and amazon, as they expect them to experience decelerating growth post pandemic. Medical device manufacturer Dexcom gave back some its strong year-to-date gains as investors fear delays in the upcoming G7 launch. Both Softbank and Alibaba weakened further amidst persistent negative investor sentiment towards Chinese technology names due to uncertain regulation and weaker economic backdrop. Investors favoured resilient names within the real estate sector, such as logistics REIT Prologis. U.S. managed care provider Unitedhealth is expected to deliver steady earnings growth in coming years. Package delivery firm Fedex boosted its earnings view for next year and announced a stock buyback plan. A gradual recovery in elective surgery procedures should support Stryker, which is in addition well positioned in the fast-growing robotic assisted surgery segment. Online broker Charles Schwab is seen as a likely beneficiary of higher interest rates.
We did not make significant change to the portfolio over the period.
Source(s): AXA Investment Managers - MSCI as at 31/12/2021 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENFR, 2021-12-31):
# Commentaire du gestionnaire
Les actions mondiales ont progressé en décembre alors qu’il apparaissait de plus en plus clairement que l’impact du variant Omicron du Covid-19 ne serait pas aussi grave qu’on ne le craignait. Les investisseurs ont également été encouragés par les mesures prises par les grandes banques centrales pour contrer la forte hausse de l’inflation. L’indice MSCI All Country World a clôturé l’année proche de son plus haut historique. Sur le mois, l’Europe et les États-Unis ont surperformé les marchés émergents et l’Asie. Les investisseurs ont globalement privilégié les actions sous-évaluées par rapport aux valeurs de croissance, les entreprises dont les valorisations sont élevées ayant enregistré une compression de leur valeur de marché. Les secteurs défensifs ont surperformé le marché dans son ensemble, notamment ceux des biens de consommation de base et de la santé.
Le fonds a sous-performé l’indice global. Le sentiment du marché s’est montré particulièrement négatif à l’égard des entreprises qui voient la trajectoire de leur chiffre d’affaires ralentir à court terme. L’éditeur de logiciels CRM Salesforce.com bénéficie d’une solide dynamique commerciale mais a publié des prévisions financières trimestrielles inférieures aux attentes du marché. Les investisseurs ont massivement vendu des sociétés du e-commerce, comme Bike24 et amazon, s’attendant à voir leur croissance ralentir après la pandémie. Le fabricant de dispositifs médicaux Dexcom a effacé une partie de sa forte progression depuis le début de l’année, les investisseurs craignant des retards dans le lancement de son nouveau produit G7. Softbank et Alibaba se sont à nouveau repliés face au sentiment négatif persistant des investisseurs à l’égard des valeurs technologiques chinoises en raison de l’incertitude entourant la réglementation et de la détérioration de la conjoncture économique. Les investisseurs ont privilégié les valeurs résilientes du secteur immobilier, comme le REIT Prologis spécialisé dans les sites logistiques. Le prestataire américain de soins intégrés UnitedHealth devrait enregistrer une croissance régulière de ses bénéfices dans les années à venir. La société de livraison de colis Fedex a rehaussé ses prévisions de bénéfices pour l’an prochain et a annoncé un plan de rachat d’actions. La reprise progressive des interventions chirurgicales non urgentes devrait soutenir Stryker, qui est en outre bien positionné sur le segment en plein essor de la chirurgie robotique assistée. Le courtier en ligne Charles Schwab est jugé être un bénéficiaire probable de la hausse des taux d’intérêt.
Aucun changement majeur n’est à signaler au niveau du portefeuille sur la période.
Source(s) : AXA Investment Managers - MSCI au 31/12/2021 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris