## Portfolio managers comments
The fund invests in the attractive European mid cap segment. We aim to follow an approach of more for less: in other words, we seek to own good businesses with superior returns and prospects whilst remaining disciplined on valuations.
The performance of the fund year to date is: 14.82% vs the benchmark 14.33%.
The fund reached its 5 year anniversary in June. The performance of the fund since inception is: 105.3% vs the benchmark 71.25%. Looking back despite some brief periods of underperformance we are pleased that the fund has meaningfully outperformed its benchmark over the period and with average volatility below that of the index. We are also satisfied that the fund obtained the Label ISR France last year. For the next five years we hope to continue in the same manner yet adapting to the environment as it evolves.
For the month of June among the strongest contributors is the Swiss industrial group Sulzer. We’ve owed Sulzer for several years and accompanied its repositioning & restructuring. A further step was announced last month it announced its intention to spin-off its delivery systems, Medmix division for a separate listing in September. Medmix with its higher growth prospects and attractive returns profile should trade on a higher multiple than the core flow control business and release substantial value for Sulzer shareholders. Hidden ESG champion Befesa, specialized in Zinc treatment was also a very strong performer after announcing a value accretive acquisition of American Zinc Recycling. This allows Befesa to enter to the US market via a reasonably valued acquisition. We participated in the capital raise that helps finance the acquisition.
The largest negative contribution came this month came from travel related business such as Sixt and On the Beach as investors worry about the spread of the delta variant.
Text completed on 06/07/2021.
Don Fitzgerald
Isaac Chebar
Julie Arav
Maxime Genevois

Translation (ENFR, 2021-06-30):
## Commentaire de gestion
Le fonds investit dans le segment attractif des moyennes capitalisations européennes. Nous visons à suivre une approche de mieux pour moins : En d'autres termes, détenir des entreprises dotées d’excellents fondamentaux et de solides perspectives tout en restant rigoureux en termes de valorisation.
La performance du fonds depuis le début de l'année est la suivante : 14,82% vs 14,33% pour son indicateur de référence.
Le fonds a fêté ses 5 ans en juin. La performance du fonds depuis sa création est de 105,3% vs 71,25% pour son indicateur de référence. Rétrospectivement, malgré quelques brèves périodes de sous-performance, nous sommes heureux que le fonds ait surperformé son indicateur de référence de manière significative sur la période, avec une volatilité moyenne inférieure à celle de l'indice. Nous sommes également satisfaits que le fonds ait obtenu le Label ISR France l'année dernière. Pour les cinq prochaines années, nous espérons continuer de la même manière tout en nous adaptant à l'environnement qui évolue.
Pour le mois de juin, parmi les plus forts contributeurs figure le groupe industriel suisse Sulzer. Nous sommes redevables à Sulzer depuis plusieurs années et avons accompagné son repositionnement et sa restructuration. Une étape supplémentaire a été annoncée le mois dernier : le groupe a annoncé son intention de séparer sa division Medmix, spécialisée dans les systèmes d'administration des médicaments, en vue d'une cotation séparée en septembre. Medmix, avec ses perspectives de croissance plus élevées et son profil de rendement attrayant, devrait se négocier à un multiple plus élevé que l'activité principale de contrôle des flux et libérer une valeur substantielle pour les actionnaires de Sulzer. Le champion caché de l'ESG, Befesa, spécialisé dans le traitement du zinc, a également enregistré une très bonne performance après l'annonce de l'acquisition d'American Zinc Recycling, qui crée de la valeur. Cela permet à Befesa d'entrer sur le marché américain via une acquisition à valeur raisonnable. Nous avons participé à la levée de fonds qui a permis de financer l'acquisition.
La moins bonne contribution du mois est venue des entreprises liées au voyage telles que Sixt et On the Beach, les investisseurs s'inquiétant de la propagation du variant delta.
Achevé de rédiger le 06/07/2021.
Don Fitzgerald
Isaac Chebar
Julie Arav
Maxime Genevois