# Key changes
We purchased a new convertible from Japanese biopharmaceutical company Sosei, replacing an existing position, which we sold back to the issuer. We also reinvested in an existing convertible from Chinese hotel group Huazhu, which we have owned before. The price of the convertible has fallen back this year, with the Chinese regulatory tightening a contributory factor. We believe the travel sector should be a low risk area of the market.
We also added a stake in the equity of Swiss semiconductor manufacturer STMicroelectronics to replace a holding in the convertible, which we sold as, in our opinion, the premium to fair value was unjustifiable.
We also added to several positions, including a convertible from global biotechnology business Qiagen, which had declined in price on concerns that its Covid testing business would die out. Not only do we think this fear is overstated but the takeover premium that the shares used to carry has all but disappeared. We also added to our position in US online marketplace Etsy after a through review and a bond issued by JPMorgan that converts into Chinese internet conglomerate Tencent. Tencent shares suffered a decrease in value as China threatened further regulation of the sector. Given that JPMorgan is the issuer, we believe the bond has a solid credit rating so decided to use the price weakness as what we saw as an attractive entry point.
As well as the STMicro convertible, we also sold two issues from US engineering and construction software provider Bentley Systems as, in our view, the equity had become expensive, and Jet2, feeling there are better opportunities in the sector.
210816105345 PT A1 GCEU EUR A EN PE 0005 0000
Finally, we reduced exposure to low-delta convertibles from Uber and Shop Apotheke, and also to Zhongsheng after good price performance.
210816105345 PT A1 GCEU EUR A EN PE 0005 0000

Translation (ENFR, 2021-07-31):
# Principaux changements
Nous avons acquis une nouvelle obligation convertible de la société biopharmaceutique japonaise Sosei, en remplacement d’une position existante, que nous avons revendue à son émetteur. Nous avons également réinvesti dans une obligation convertible existante du groupe hôtelier chinois Huazhu, que nous avions déjà détenue auparavant. Le prix de ce titre a chuté cette année, en partie à cause du renforcement de la réglementation chinoise. Le secteur du voyage nous semble être un segment peu risqué du marché.
Nous avons également ajouté à notre portefeuille une participation dans les actions du fabricant suisse de semi-conducteurs STMicroelectronics pour remplacer une participation dans l’obligation convertible, que nous avons vendue, car, selon nous, la prime par rapport à sa juste valeur ne se justifie pas.
Nous avons également renforcé plusieurs positions, notamment celle sur une obligation convertible de l’entreprise mondiale de biotechnologie Qiagen, dont le cours avait baissé en raison des inquiétudes concernant la disparition éventuelle de son activité de tests COVID. Non seulement nous pensons que cette crainte est exagérée, mais la prime de rachat que les actions comportaient auparavant a pratiquement disparu. Nous avons également renforcé notre position sur la place de marché en ligne américaine Etsy après un examen approfondi, ainsi que sur une obligation émise par JPMorgan et destinée à être convertie en titres du conglomérat Internet chinois Tencent. La valeur des actions de Tencent a fortement diminué après que la Chine a menacé de réglementer davantage le secteur. Étant donné que JPMorgan en est l’émetteur, nous estimons que l’obligation bénéficie d’une solide notation de crédit. Nous avons donc décidé d’utiliser la faiblesse du cours pour investir à ce que nous avons considéré comme un point d’entrée attractif.
En plus de l’obligation convertible STMicroelectronics, nous avons également vendu deux titres du fournisseur américain de logiciels d’ingénierie et de construction Bentley Systems, car, selon nous, l’action était devenue chère, et Jet2, parce que nous pensons qu’il existe de meilleures opportunités dans le secteur.
Enfin, nous avons réduit notre exposition aux obligations convertibles à faible delta d’Uber et de Shop Apotheke, ainsi qu’à Zhongsheng après les bonnes performances du cours.
210816110052 FR A1 GCEU EUR A FR PE 0004 0000