## FUND MANAGER'S COMMENT
Investors took fright in July as cases of the Delta variant skyrocketed, and indices slid some 4% in just a few days, although they soon made up these losses as central banks stepped in to express their support. The 1H earnings reporting season is progressing well: connected home specialist Somfy reported organic growth of 40% vs. 1H 2020, or a 30% jump vs. 1H 2019 and the share price hit an all-time high. Market research specialist Ipsos reported sales growth of 26% vs. 1H 2020 and a 10% gain vs. 1H 2019, while announcing the appointment of a new CEO. Conversely, Atos issued a warning on its guidance for 2021 with a faster decline in the infrastructure business than expected, meaning that the full value cannot be drawn from Big Data and Cybersecurity at this stage. Disappointment also came from Alstom as regards its integration of Bombardier and negative cashflow for 2021, although with a record order book of close to €77bn, the company remains a key player for railway investment programs. Lastly, Akka Technologies is to be taken over by Adecco with a 90% premium, driving the fund’s outperformance this month.
RISK AND REWARD PROFILE
Lower risk,	Higher risk,
typically lower rewards	typically higher rewards
The SRRI level of this UCITS is an indicator with a score from 1 to
7. It corresponds to an increasing level of risk and reward. It is the result of a regulatory methodology based on annualised volatility, calculated over 5 years. Checked on a periodic basis, the indicator can vary.
References to rankings, labels, awards or ratings are not an indicator of the future performance of the fund or the investment manager.

Translation (ENFR, 2021-07-30):
## COMMENTAIRE DE GESTION MENSUEL
En juillet, les investisseurs ont été inquiets par l’augmentation rapide des contaminations au variant Delta, les indices ont baissé de l’ordre de 4% en quelques jours mais ont vite effacé ces pertes, notamment aidés par les messages de soutien des banques centrales. La saison des publications du premier semestre se déroule bien : Somfy, spécialiste de la maison connectée, a publié une croissance organique de 40% par rapport au S1 2020, et de +30% par rapport au S1 2019 ; le titre atteint un point haut historique. Ipsos, spécialiste des sondages, a publié une croissance du chiffre d’affaires de +26% par rapport au S1 2020 et +10% par rapport au S1 2019 ; une nouvelle directrice générale a été nommée. A l’inverse, Atos a émis un avertissement sur les perspectives 2021, avec un déclin des activités d’infrastructures plus rapide que prévu, ne permettant pas à ce stade de valoriser pleinement l’activité Big Data et Cybersécurité. Alstom a aussi déçu sur l’intégration de Bombardier, et des flux de trésorerie négatifs pour 2021, fort d’un carnet de commandes record de près de 77Mds€ la société demeure un acteur de référence pour les plans d’investissements dans le ferroviaire. Enfin Akka Technologies fait l’objet d’une OPA par Adecco, avec 90% de prime, entraînant la surperformance du fonds sur le mois.
PROFIL DE RISQUE ET DE RENDEMENT
A risque plus faible, rendement	A risque plus élevé, rendement potentiellement plus faible		potentiellement plus élevé
L'échelle (le profil) de risque et de rendement est un indicateur noté de 1 à 7 et correspond à des niveaux de risques et de rendements croissants. Il résulte d'une méthodologie réglementaire basée sur la volatilité annualisée, calculée sur 5 ans. Contrôlé périodiquement, l'indicateur peut évoluer.
Les références à un classement, un label, un prix et/ou à une notation ne préjugent pas des résultats futurs du fonds ou du gestionnaire.