# Fund manager's report
Global equities moved higher over the month. Technology was the standout, rising much faster than the overall market. Healthcare also came back in favour. Investors warmed to the biotechnology sector in particular following novel therapies’ approvals in areas such as Alzheimer and gene editing. Energy was also strong, in a context where oil prices are now back to $75 a barrel. Materials, Financials, utilities and Industrials were among the laggards. The Americas region moved ahead of Europe and Asia. 10-year US treasury yield dipped back below 1.50% as concerns over inflation took a back seat, although the US Fed signalled that it may bring forward the timing of a rate lift off. A scaled down version of President Biden’s infrastructure deal found bipartisan support. Democrats hope to increase its scope and raise taxes while also pushing for a social and childcare plan. Corporate deal making and IPOs have rebounded strongly in the first half of the year, with $2.5 trillion of deals announced so far in 2021. Covid-19 remained top of mind as the delta variant spread to more countries and fuelled worries about the resilience of the global recovery.
The fund outperformed its index over the period. Investors favoured growth stocks over value names, which was conducive to our strategy. Generac rose as it provides back-up power solutions in a context of an unreliable grid and is now pushing its solar offering. Etsy announced the acquisition of Brazilian ecommerce player Elo7, which was taken well by the market as it broadens its addressable market by giving it a foothold in Latin America. Diabetes continuous glucose monitoring device manufacturer Dexcom was a solid performer over the month after it presented positive data ahead of its G7 product launch. Everbridge management expects to continue to grow at a fast clip post pandemic as customers buy more of its product suite. Brazilian firm Pagseguro Digital should continue to see strong adoption of its payments and banking app ecosystem. Biotechnology firms Alnylam Pharmaceuticals and UCB both benefited from positive sentiment in healthcare, even though the former could be threatened longer term from recent breakthroughs in gene editing. Cyber security player Rapid7 rose in a context where ransomwares and cyber attacks grow at an unabated pace. Intuit appears well positioned to sustain a long growth run rate in its core business and expand into new verticals. China East Education dropped as it reported lower student enrolments than expected despite accelerating marketing spend. Security player GB Group has seen its top line growth decelerate in the midst of the pandemic. Negative share price momentum in Kahoot! was compounded when its chairman sold some of its equity stake. Indonesian Bank Rakyat announced two acquisitions, which will lead to the creation of an ultra micro-lending business division. The bank will issue equity in the coming months. Auto equipment supplier Gentex is likely to be hampered by the current widespread industry disruptions caused by component shortages and supply chain bottlenecks. Ping An Insurance’ sales pressure continued in May in part due to a scale-down in agency force and tough year over year comparisons. Pan-African tower operator Helios Towers raised equity and placed a convertible bond during the month as it continues to deliver on its growth strategy.
We sold UCB to fund the acquisition of Sun Communities, a leading operator in affordable housing in the U.S. We expect demand for affordable accommodation to remain resilient post-pandemic in the face of continued rental growth and inventory scarcity in the US residential market.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Commentaire du gestionnaire
Les actions mondiales ont progressé sur le mois. Le secteur de la technologie s’est distingué avec une hausse bien plus forte que celle du marché dans son ensemble. Le secteur de la santé a lui aussi retrouvé son attrait. Les investisseurs se sont particulièrement enthousiasmés pour le secteur des biotechnologies, notamment après l’approbation de nouvelles thérapies dans des domaines tels que la maladie d’Alzheimer et la manipulation génétique. Le secteur de l’énergie s’est également bien comporté alors que les cours du pétrole retrouvaient le niveau des 75 dollars le baril. Les matériaux, les valeurs financières, les services aux collectivités et les valeurs industrielles ont figuré parmi les secteurs les moins performants. La région Amérique a devancé l’Europe et l’Asie. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans est retombé sous le seuil des 1,50 % face à l’apaisement des craintes sur l’inflation, bien que la Fed ait laissé entendre qu’elle pourrait avancer le calendrier du relèvement des taux. Un soutien bipartite s’est dégagé sur une version plus modeste du plan d’infrastructure voulu par le président Biden. Les démocrates espèrent en accroître la portée et augmenter les impôts tout en prônant un programme social et en faveur de la petite enfance. Les opérations sur titres et les introductions en bourse ont fortement rebondi au premier semestre, avec 2 500 milliards de dollars d’opérations annoncées jusqu’à présent en 2021. Le Covid-19 est resté un enjeu prioritaire alors que le variant Delta se propageait à de nouveaux pays, alimentant les craintes entourant la résilience de la reprise mondiale.
Le fonds a surperformé son indice de référence durant la période. Les investisseurs ont privilégié les valeurs de croissance aux dépens des titres sous-valorisés, ce qui a joué en faveur de notre stratégie. Generac s’est inscrit en hausse. Le groupe fournit des solutions d’énergie de secours dans le contexte d’un réseau peu fiable et met désormais en avant son offre dans le solaire. Etsy a annoncé le rachat de la société brésilienne de commerce en ligne Elo7, nouvelle que le marché a salué car l’opération permet à l’entreprise d’élargir son marché potentiel en lui conférant une présence en Amérique latine. Le fabricant de dispositifs de surveillance de la glycémie en continu Dexcom s’est bien comporté sur le mois après la présentation de données positives en amont du lancement de son produit G7. Les dirigeants d’Everbridge anticipent le maintien de la forte croissance de l’entreprise post-pandémie, les clients achetant un plus vaste éventail de sa gamme de produits. La société brésilienne Pagseguro Digital devrait continuer à bénéficier d’une forte adoption de son écosystème d’applications de paiement et d’applications bancaires. Les sociétés de biotechnologies Alnylam Pharmaceuticals et UCB ont toutes deux bénéficié d’un sentiment positif dans le secteur de la santé, bien qu’Alnylam puisse être menacée à plus long terme par les récentes avancées dans le domaine de la manipulation génétique. Le spécialiste de la cybersécurité Rapid7 a progressé dans un contexte marqué par la multiplication des logiciels malveillants et des actes de piraterie informatique. Intuit semble bien positionné pour maintenir un taux de croissance pérenne dans son cœur de métier et se développer dans de nouvelles verticales. China East Education a perdu du terrain après avoir annoncé des niveaux d’inscriptions inférieurs aux attentes en dépit d’une accélération de ses dépenses en marketing. Le spécialiste de la sécurité GB Group a vu la croissance de son chiffre d’affaires décélérer dans le contexte de la pandémie. La dynamique négative du cours de Kahoot! a été accentuée par la vente d’une partie des actions détenues par le président de la société. La banque indonésienne Rakyat a annoncé deux acquisitions, qui permettront la création d’une division dédiée au microcrédit. La banque prévoit d’émettre des actions dans les prochains mois. L’équipementier automobile Gentex est susceptible d’être pénalisé par les perturbations que connaît actuellement le secteur en raison des pénuries de composants et des goulots d’étranglement dans la chaîne d’approvisionnement. La pression commerciale sur Ping An Insurance s’est maintenue en mai, en partie en raison d’une réduction de ses effectifs et d’une base de comparaison défavorable sur un an. L’exploitant panafricain d’antennes de télécommunication Helios Towers a levé des capitaux et placé une émission d’obligations convertibles au cours du mois alors qu’il poursuit sa stratégie de croissance.
Nous avons vendu UCB pour financer la mise en place d’une position dans Sun Communities, l’un des principaux exploitants de logements abordables aux États-Unis. Nous pensons que la demande de logements bon marché devrait rester résiliente post-pandémie face à la hausse ininterrompue des loyers et à la pénurie de stock sur le marché résidentiel américain.