# Quarter in review
The market continued to perform relatively well during the period. After a first quarter characterised by a strong economic rebound, as Covid-19 vaccination programmes made progress and the US announced a massive stimulus packing that drove reflationary stocks higher, the second quarter experienced concerns about higher-than-expected inflation and the risk of rising interest rates.
The fund’s performance was driven mainly by stock selection, particularly in the healthcare sector where holdings in BioNTech and Lonza were beneficial to performance. Despite being a successful holding for the fund since the pandemic began, we decided to exit our position in BioNTech on the basis that the scalability of mRNA technology is better appreciated by the market and the risks facing the intellectual property of BioNTech’s mRNA platform are higher. Lonza’s performance was driven by the approval of Biogen’s Alzheimer’s drug and an expansion of Lonza’s manufacturing contract with Moderna for its Covid-19 vaccine.
Overall, the corporate earnings season in the first quarter of the year was
positive for the fund, particularly in the industrials sector, where Wolters Kluwer’s earnings results were ahead of market expectations due to impressive growth in its health division and Covid-19-related cost savings. Signify’s first-quarter margins were impressive enough for the company’s management to raise its full-year margin guidance. Strong performance from these two stocks offset weakness in Siemens Energy during the period.
In the real estate sector, St Modwen Properties’ share price rose around
25% following a bid from private equity company Blackstone.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Trimestre sous revue
Le marché a continué de relativement bien se comporter au cours de la période. Après un premier trimestre caractérisé par une forte reprise économique, sur fond de déploiement des campagnes vaccinales contre la COVID-19 et suite à l’annonce d’un important plan de relance aux États- Unis qui a entraîné une appréciation des valeurs axées sur la reprise, le deuxième trimestre a pâti des inquiétudes suscitées par le niveau de l’inflation, supérieur aux attentes, et du risque de hausse des taux d’intérêt. La sélection de titres, notamment les positions sur BioNTech et Lonza dans le secteur de la santé, a largement contribué à la performance du fonds.
Bien qu’elle se soit révélée fructueuse pour le fonds depuis le début de la pandémie, nous avons décidé de céder notre position sur BioNTech en partant du principe que le marché a intégré l’évolutivité de la technologie ARNm et que la propriété intellectuelle de la plate-forme ARNm de BioNTech est de plus en plus menacée. L’approbation du médicament de Biogen contre la maladie d’Alzheimer et l’extension du contrat de fabrication de Lonza conclu avec Moderna pour son vaccin contre la COVID-19 ont contribué à la performance de Lonza.
Dans l’ensemble, le fonds a profité de solides résultats des entreprises au
premier trimestre, notamment dans le secteur industriel, où les résultats de Wolters Kluwer ont dépassé les attentes du marché grâce à la croissance impressionnante de sa division santé et aux économies de coûts liées à la COVID-19. Au vu des marges impressionnantes de Signify au premier trimestre, la direction de la société revoit à la hausse ses prévisions de marge pour l’ensemble de l’année. Les bonnes performances de ces deux valeurs ont compensé la faiblesse de Siemens Energy au cours de la période.
Dans le secteur de l’immobilier, le cours de l’action de St Modwen
Properties a augmenté d’environ 25 % suite à une offre d’achat de la société de capital-investissement Blackstone.