# Investment process
MacKay Shields’ high yield process is distinctive in that it focuses on the following two aspects:
- Minimising risk to principal
- Locating capital appreciationThe goal, despite market conditions, is to identify securities that will minimise defaults and maximise yield and capital appreciation.

The investment approach is a combination of bottom-up and top-down, and has remained consistent since the inception of the product. It consists of 6 distinct stages.

## Credit Screen
The initial credit screen is the most important filter, as only those bonds that pass this test will be subject to further in-depth analysis. At this initial screen, bonds are run through a 35-factor progression of both quantitative and qualitative characteristics seeking to identify gross indicators of inappropriate risk. These risks include basic financial risks which can be quantified, as well as qualitative factors including management, board composition, corporate structure and complexity (commonly referred to as Governance factors); Human Resource policies and sustainable business practices (Social factors); and Envi- ronmental policies, design and procurement (Environmental factors). It is through this analysis that bonds most likely to end up in the left tail of the return distribution are identified.
Approximately 80 % of all bonds are excluded at this stage. The team believes that there is no substitute for in-depth analysis or market experience, but the advantage of a highly disciplined initial screen is that these resources can be much more tightly focused on a smaller universe of investment opportunities.

## Payoff Analysis
Once an issuer has passed the initial screen, the various bonds in the capital structure are subject to a payoff analysis. This looks at the risk/return profile that each of the bonds provides and considers a range of possible scenarios. This serves two purposes. Firstly, it seeks to highlight those cases where the current market price does not leave sufficient potential return to compensate for the risk of loss. Secondly, it seeks to iden- tify those bonds within the capital structure that have the most attractive profile.

## Credit Analysis
Having screened out a large number of candidates on the basis of unacceptable risks, the credit skills of the team can be highly focused. In order to identify companies with high credit worthi- ness, improving fundamentals, positive outlook, good liquidity, etc., the team will concentrate on the following factors:
- Management and business plan
- Industry environment
- Competitive dynamics
- Cash flow
- Liquidity


## Relative Value Analysis
The team extends the relative value analysis beyond the tradi- tional comparison of one bond to another and focuses on the positioning of the entire portfolio relative to the benchmark. The goal is to maximise performance but to be constantly mindful of basis risk.
Following this fundamental analysis, the investment team undertakes a scenario analysis in which they seek to forecast the reaction of the security to a range of changes in economic, credit, market and interest rate conditions. The team also con- siders the possibility of positive or negative “event risk”. There is no interest in owning bonds whose principal or sole appeal is that they are “cheap” on an absolute basis. The team seeks to screen out or otherwise exclude those investments whose risk/ reward profile is inconsistent with the basic philosophy, and to invest exclusively in those opportunities viewed as “cheap” rel- ative only to their stability and positive outlook.

## Portfolio Construction
In constructing the model portfolio, the team is unconstrained by sector/industry allocations as they seek the best opportuni- ties to add value. Nevertheless, they do incorporate a top-down sector/industry bias in the security selection process.
This view is influenced both by macro-economic views and by bottom-up evaluation of the securities comprising the sector.

## Sell Discipline
The team adheres to a strict “sell discipline”. They typically sell a bond for one (or more) of the following four reasons:
- Credit deterioration
- Repositioning caused by a change in the top-down outlook
- Excessive downward price volatility and/or
- Recognition of an alternative superior relative value opportunityConsistent with the philosophy of loss avoidance, credit dete- rioration is by far the most important of these sell disciplines.

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| Nordea 1 – US High Yield Bond Fund |
| --- |
| Fund manager | MacKay Shields LLC |
| Fund domicile | Luxembourg |
| ISIN codes* | LU0278531610 (BP-USD) LU0378611387 (BI-USD) 3 |
| Annual management fees | 1.00 % p.a. (BP-USD) 0.70 % p.a. (BI-USD) 3 |
| Base currency | USD |
| Reference index | ICE BofA US High Yield Index |
| Swing factor / Threshold | Yes / Yes |
| Launch date | 28.07.2008 |

| Risks |
| --- |
| Please be aware that there are risks associated with investing in this sub-fund, amongst others in: ABS/MBS, Credit, Derivatives, Hedg- ing, Prepayment and extension. For further details, please refer to the Key Investor Information Document, which is available as de- scribed in the disclaimer at the end of this document. |

*Other share classes may be available in your jurisdiction. 3) BI-USD share class: only for distribution towards institutional clients. Minimum investment amount: EUR 75,000 (or the equivalent).
The sub-funds mentioned in this document are part of Nordea 1, SICAV, a Luxembourg Undertaking for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS), validly formed and existing in accordance with the laws of Lux- embourg and with European Council Directive 2009/65/EC of 13 July 2009, registered in the Netherlands in the register kept by the AFM, and as such is allowed to offer its shares in the Netherlands. The AFM register can be consulted via www.afm.nl/register. This document is advertising material and does not disclose all relevant information concerning the presented sub-funds. Any investment decision in the sub-funds should be made on the basis of the current prospectus and the Key Investor Information Document (KIID), which are available, along with the current annual and semi-annual reports, electronically in English and in the local language of the market where the mentioned SICAV is authorised for distribution, without charge upon request from Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxembourg, from the local representatives or information agents, or from our distributors. Investments in derivative and foreign exchange transactions may be subject to significant fluctuations which may affect the value of an investment. Investments in Emerging Markets involve a higher element of risk. The value of shares can greatly fluctuate as a result of the sub-fund’s investment policy and cannot be ensured. Investments in equity and debt instruments issued by banks could bear the risk of being subject to the bail-in mechanism (meaning that equity and debt instruments could be written down in order to ensure that most unsecured creditors of an institution bear appropriate losses) as foreseen in EU Directive 2014/59/EU. For further details of investment risks associated with these sub-funds, please refer to the relevant Key Investor Information Document (KIID), available as described above. Nordea Investment Funds S.A. has decided to bear the cost for research,
i.e. such cost is covered by existing fee arrangements (Management-/Administration-Fee). Nordea Investment Funds S.A. only publishes product-related information and does not make any investment recommendations. Published by Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxembourg, which is authorized by the Commission de Surveillance du Secteur Financier in Luxembourg. Further information can be obtained from your financial advisor. He/she can advise you independently of Nordea Investment Funds S.A. Source (unless otherwise stated): Nordea Investment Funds S.A. Unless otherwise stated, all views expressed are those of Nordea Investment Funds S.A. This document may not be reproduced or circulated without prior permission and must not be passed to private investors. This document contains information only intended for professional investors and financial advisers and is not intended for general publication. Reference to companies or other investments mentioned within this document should not be construed as a recommendation to the investor to buy or sell the same but is included for the purpose of illustration. The level of tax benefits and liabilities will depend on individual circumstances and may be subject to change in the future.

Translation (ENFR, 2021-03-31):
# Le processus d’investissement
Le processus d’investissement en obligations à haut rendement du gestionnaire est unique car il se concentre sur le double objectif suivant :
- Minimiser le risque en capital
- Sécuriser l’appréciation du capitalL’objectif consiste donc à identifier les titres capables de minimiser le risque de défaut, tout en maximisant le rendement et l’appré- ciation du capital, et ceci, dans toutes les conditions de marché.

Pour cela, le gestionnaire favorise une approche d’investissement à la fois bottom-up et top-down. Elle repose sur 6 étapes distinctes.

## Filtrage des titres
Cette première étape de sélection est déterminante car seules les obligations qui passent ce test feront l’objet d’une analyse plus approfondie. Lors de cette étape, 35 facteurs quantitatifs et qualitatifs sont appliqués afin d’identifier les indicateurs de risque inapproprié. Ces risques comprennent des risques finan- ciers de base qui peuvent être quantifiés, ainsi que des facteurs qualitatifs tels que le management, la composition du conseil d’administration, la structure et la complexité de l’entreprise (communément appelés facteurs de gouvernance); la politique de ressources humaines et pratiques commerciales durables (facteurs sociaux); et les politiques environnementales, de conception et approvisionnement (facteurs environnemen- taux). C’est grâce à cette analyse que les obligations les plus susceptibles de se retrouver à l’extrémité gauche de la distribu- tion des rendements sont identifiées.
A l’issue de cette étape, environ 80 % des obligations de l’uni- vers d’investissement sont exclues. Bien que le gestionnaire reconnaisse que rien ne peut remplacer l’analyse individuelle de chaque titre ou l’expérience des marchés, le principal avantage de ce filtrage drastique consiste à concentrer les ressources d’investissement sur un nombre d’opportunités restreint.

## Analyse du profil rendement/risque
Une fois qu’un émetteur a passé la première étape, les diffé- rents types d’obligations dans la structure du capital font l’objet d’une analyse détaillée. Il s’agit d’examiner le profil rendement/ risque de chaque obligation et d’envisager différents scénarios. D’une part, identifier les titres dont le prix est trop élevé pour compenser le risque potentiel de perte. D’autre part, identifier les obligations dans la structure du capital qui bénéficient du profil le plus attractif.

## Analyse crédit
Après avoir filtré un très grand nombre d’obligations dont le profil de risque s’avère trop élevé, les connaissances et l’exper- tise de l’équipe crédit sont alors déployées. Afin d’identifier les sociétés disposant du meilleur profil crédit, caractérisées entre autres par une amélioration de leurs fondamentaux, des pers- pectives favorables et une bonne liquidité, l’équipe se concentre sur les facteurs suivants :
- Equipe dirigeante et business plan
- Positionnement concurrentiel
- Cash flow
- Liquidité


## Analyse de la valeur relative
L’analyse de la valeur relative réalisée par l’équipe d’investis- sement va bien au-delà de la comparaison traditionnelle d’une obligation à l’autre et se concentre sur le positionnement de l’ensemble du portefeuille par rapport à son indice de réfé- rence. L’objectif consiste à optimiser la performance, tout en étant parfaitement informé du niveau des risques pris.
Après cette analyse fondamentale, l’équipe d’investissement entreprend une analyse de scénarios, qui cherche à prévoir la réaction d’un titre aux changements des conditions écono- miques, de crédit, de marché et de taux d’intérêt. L’équipe étu- die également la possibilité d’ « événements de risque » positifs ou négatifs. Il n’y a aucun intérêt à détenir en portefeuille des obligations « bon marché » en termes absolus. C’est pourquoi l’équipe élimine celles dont le profil rendement/risque ne s’ins- crit pas dans sa philosophie d’investissement, et au contraire, investit dans les obligations considérées comme « bon marché », compte tenu de leur stabilité et de leurs perspectives favorables.

## Construction du portefeuille
Dans la mesure où l’équipe cherche à identifier les meilleures opportunités de création de valeur, elle n’a pas de contraintes en termes d’allocations sectorielles ou de valeurs dans la construction du portefeuille modèle. Cependant, elle intègre une analyse top-down par secteur / industrie dans le processus de sélection des titres.
Ses opinions sont formées sur la base d’une analyse macro-éco- nomique et d’une évaluation bottom-up des titres appartenant au secteur concerné.

## Discipline de vente
L’équipe d’investissement respecte une discipline de vente très stricte. En règle générale, une obligation sera cédée pour l’une (ou plusieurs) des quatre raisons suivantes :
- Détérioration du profil crédit
- Repositionnement à cause d’un changement des pers- pectives top-down
- Volatilité excessive tirant le prix à la baisse et / ou
- Identification d’une meilleure opportunité d’investisse- mentConformément à la philosophie de prévention des pertes, la détérioration du crédit est de loin la plus importante de ces disciplines de vente.

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| Nordea 1 – US High Yield Bond Fund |
| --- |
| Gestionnaire | MacKay Shields LLC |
| Domiciliation | Luxembourg |
| ISIN* | LU0278531610 (BP-USD) LU0378611387 (BI-USD) 3 |
| Frais de gestion | 1,00 % p.a. (BP-USD) 0,70 % p.a. (BI-USD) 3 |
| Devise de base | USD |
| Indice de référence | ICE BofA US High Yield Index |
| Swing factor / Seuil | Oui / Oui |
| Date de création | 28.07.2008 |

| Risques |
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| Veuillez noter que l’investissement dans ce compartiment com- porte certains risques, amongst others in: Risque lié aux ABS/MBS, Risque de crédit, Risque lié aux instruments dérivés, Risque de couverture, Risque de remboursement anticipé et d’extension de maturité. Pour de plus amples informations, veuillez vous référer au document d’information clé pour l’investisseur, qui est disponible suivant les modalités décrites dans les mentions légales à la fin du présent document. |

*D’autres classes de parts peuvent être disponibles dans votre pays. 3) Part BI-USD réservée aux investisseurs institutionnels. Investissement minimum : 75.000 EUR (ou équivalent).
Les compartiments mentionnés sont ceux de Nordea 1, SICAV, une société d’investissement à capital variable à compartiments multiples de type ouvert soumise au droit luxembourgeois et à la Directive européenne 2009/65/CE du 13 juillet 2009. Ce document est un document marketing à titre informatif et ne contient pas tous les renseignements concernant les compartiments. Toute décision d’investissement dans les compartiments doit être prise sur la base du Prospectus en vigueur et du Document d’informations clés pour l’investisseur (KIID) et les derniers rapports annuel et semi-annuel, qui sont disponibles en version électronique en anglais et dans la langue du pays où la SICAV est autorisée à la distribution, sur simple demande et sans frais auprès de Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, B.P. 782, L-2017 Luxembourg et auprès de nos correspondants locaux ou de nos distributeurs. Les investissements dans des produits dérivés et dans des opérations de change peuvent être soumis à d’importantes fluctuations qui peuvent affecter la valeur d’un investissement. Les investissements effectués sur les marchés émergents impliquent un risque plus élevé. La valeur des actions peut fluctuer considérablement en raison de la politique d’investissement du compartiment et ne peut être assurée. Les investissements dans des instruments de participation et de dette émis par les banques risquent d’être assujettis au mécanisme de bail-in, comme prévu par la Directive européenne 2014/59/UE (cela signifie que les instruments de participation et de dette pourraient être amortis, assurant des pertes adéquates aux créanciers non-garantis de l’établissement). Pour plus de détails sur les risques d’investissement associés à ces compartiments, merci de vous référer au Document d’informations clés pour l’investisseur (KIID), disponible comme indiqué ci-dessus. Nordea Investment Funds S.A. a décidé de supporter le coût de la recherche, ces coûts étant couverts par la structure de frais existante (frais de gestion et d’administration). Nordea fournit uniquement des informations sur ses produits et n’émet pas de recommandations d’investissements fondées sur des circonstances spécifiques. Publié par Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxembourg, autorisée par la Commission de Surveillance du Secteur Financier au Luxembourg. Des informations complémentaires peuvent être obtenues auprès de votre conseiller financier. Il/elle peut vous conseiller en toute indépendance de Nordea Investment Funds S.A. Veuillez noter que tous les sous-fonds et parts de fonds peuvent ne pas être disponibles dans la juridiction de votre pays. Informations complémentaires à l’usage des investisseurs résidant en Belgique: Les documents mentionnés ci-dessus sont disponibles sur simple demande et sans frais auprès de notre agent Agent de service financier en Belgique, BNP Paribas Securities Services S.C.A., succursale de Bruxelles, Rue de Loxum, 25, 1000-Bruxelles Belgique. Informations complémentaires à l’usage des investisseurs résidant en France: Avec les autorisations de l’Autorité des Marchés Financiers (AMF) les actions des différents compartiments de Nordea 1, SICAV, peuvent être commercialisées en France. Les documents mentionnés ci-dessus sont disponibles sur simple demande et sans frais auprès de notre correspondant centralisateur en France, CACEIS Bank, 1-3, place Valhubert, 75206 Paris cedex 13, France. Nous vous recommandons de vous informer soigneusement avant toute décision d’investissement. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats futurs et le capital total investi ne peut être assuré. Informations complémentaires à l’usage des investisseurs résidant en Suisse: Le représentant et agent payeur en Suisse est BNP Paribas Securities Services, Paris, Succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zürich, Suisse. Source (sauf indication contraire): Nordea Investment Funds S.A. Sauf indication contraire, toutes les opinions exprimées sont celles de Nordea Investment Funds S.A. Ce document ne peut être reproduit ou distribué sans autorisation préalable et ne doit pas être transmis aux investisseurs privés. Ce document contient des informations uniquement pour les investisseurs professionnels et les conseillers financiers et n’est pas destiné à une publication générale. Toute référence à des sociétés ou autres investissements mentionnés dans ce document ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente. Le niveau des charges et avantages fiscaux dépendra des circonstances de chaque individu et peut varier dans le futur.