Certain Funds may invest, directly or indirectly (including through Bond Connect), in the China Interbank Bond Market (“CIBM”). The China bond market mainly consists of the CIBM and the exchange listed bond market. The CIBM is an over-the-counter (OTC) market established in 1997. The majority of China Yuan Renminbi bond trading activity takes place in the CIBM. Products traded in this market include bonds issued both by the Chinese government and Chinese corporations. Primary risks of investing in the CIBM include price volatility and the potential lack of liquidity due to low trading volume of certain debt securities traded on such market. Funds investing in such market are therefore subject to liquidity and volatility risks and may suffer losses in trading on-shore China bonds.
To the extent that a Fund transacts in the CIBM, the Fund may also be exposed to risks associated with settlement procedures and default of counterparties. The counterparty which has entered into a transaction with the Fund may default in its obligation to settle the transaction by delivery of the relevant security or by payment for value.
Bond Connect is a cross-border bond trading and settlement system between mainland China and Hong Kong. Bond Connect comprises a Northbound Trading Link. Under the Northbound Trading Link, Hong Kong and eligible overseas investors (including the relevant Funds), may trade eligible bonds via Hong Kong.
Under the Bond Connect system, a trading order can only be executed with onshore market makers approved by the Chinese regulators as the counterparty. The debt securities purchased through Bond Connect generally may not be sold, purchased or otherwise transferred other than through Bond Connect in accordance with applicable rules. This may expose the Fund to settlement risks if its counterparty defaults. The counterparty which has entered into a transaction with the relevant Fund may default in its obligation to settle the transaction by delivery of the relevant security or by payment for value. Since the account opening for investment in the CIBM via Bond Connect has to be carried out via an offshore custody agent, the relevant Fund is subject to the risks of default or errors on the part of the offshore custody agent.
Bond Connect will be subject to regulatory risks. The relevant rules and regulations on investment via Bond Connect are subject to change which may have potential retrospective effect. In the event that the relevant Chinese authorities suspend account opening or trading via Bond Connect, the relevant Fund’s ability to invest in CIBM will be limited and may have an adverse effect on the relevant Fund’s performance as the relevant Fund may be required to dispose of its CIBM holdings. The relevant Fund may also suffer substantial losses as a result.
The securities acquired by the relevant Funds via Bond Connect will be recorded in a nominee account opened by the Central Moneymakers Unit of the Monetary Authority of Hong Kong (“CMU”) with Shanghai Clearing House and/or China Central Depositary & Clearing. The precise nature and rights of the relevant Funds as the beneficial owner through CMU as nominee is not well defined under PRC law. The exact nature and methods of enforcement of the rights and interests of the relevant Funds under PRC law are also not clear. Investors should note that CMU as nominee holder does not guarantee title to the securities acquired via Bond Connect or held through it and shall have no obligation to take any legal action to enforce any rights on behalf of the relevant Funds in the PRC or elsewhere. The relevant Funds may suffer losses in the event of insolvency of CMU.
RISKS RELATING TO PRC DEBT SECURITIES: Where a Fund may invest in PRC debt securities, such investments are subject to, inter alia, the following risks:
PRC Debt Securities Market Risk: Investment in the Chinese debt securities market may have higher volatility and price fluctuation than investment in debt securities in more developed markets.
Credit Risk of Counterparties to CNY Denominated Debt Securities: Investors should note that as China’s financial market is nascent, most of the CNY denominated debt securities are and will be unrated. CNY denominated debt securities can be issued by a variety of issuers inside or outside China including commercial banks, state policy banks, corporations etc. These issuers may have different risk profiles and their credit quality may vary. Furthermore, CNY denominated debt securities are generally unsecured debt obligations not supported by any collateral. The Funds may be fully exposed to the credit/insolvency risk of its counterparties as an unsecured creditor.
Liquidity Risk: CNY denominated debt securities may not be regularly traded and may have lower trading volumes than other more developed markets. An active secondary market for these securities is yet to be developed.
Interest Rate Risk: Changes in macroeconomic policies of China (i.e. monetary policy and fiscal policy) will have an influence over capital markets affecting the pricing of the debt securities and thus, the return of the Funds. The value of CNY denominated debt securities held by a Fund generally will vary inversely with changes in interest rates and such variation may affect value of the Fund’s assets accordingly. Typically, when interest rates increase, the value of fixed income assets tend to depreciate. On the contrary, when interest rates decrease, the value of fixed income assets tend to appreciate.
Valuation Risk: CNY denominated debt securities are subject to the risk of mispricing or improper valuation, i.e. operational risk that the debt securities are not priced properly. Valuations are primarily based on the valuations from independent third party sources where the prices are available, accordingly valuations may sometimes involve uncertainty and judgemental determination and independent pricing information may not be available at all times.
Credit Rating Risk: Many of the debt securities in China do not have rating assigned by international credit agencies. The credit appraisal system in China is at an early stage of development; there is no standard credit rating methodology used in investment appraisal and the same rating scale may have a different meaning in different agencies. The assigned ratings may not reflect the actual financial strength of the appraised debt securities or asset.
Rating agencies are private services that provide ratings of the credit quality of debt securities. Ratings assigned by a rating agency are not absolute standards of credit quality and do not evaluate market risks. Rating agencies may fail to make timely changes to credit ratings and an issuer’s current financial condition may be better or worse than a rating indicates.
Credit Rating Downgrading Risk: An issuer of CNY denominated debt securities may experience an adverse change in its financial condition which may in turn result in a decrease in its credit rating. The adverse change in financial condition or decrease in credit rating of an issuer may result in increased volatility in, and adverse impact on, the price of the relevant CNY denominated debt securities and negatively affect liquidity, making any such debt securities more difficult to sell.
LEGAL AND REGULATORY RISKS RELATING TO INVESTMENT STRATEGY: Legal, tax and regulatory
changes could occur during the term of the Funds that may adversely affect a Fund. New (or revised) laws or regulations may be imposed by the Commodity Futures Trading Commission (“CFTC”), the SEC, the US Federal Reserve or other banking regulators, other governmental regulatory authorities or self-regulatory organisations that supervise the financial markets that could adversely affect a Fund. In particular, these agencies are empowered to promulgate a variety of new rules pursuant to financial reform legislation in the US. The Funds may also be adversely affected by changes in the enforcement or interpretation of existing statutes and rules by these governmental regulatory authorities or self-regulatory organisations. The regulatory environment for funds is evolving, and changes in the regulation of funds may adversely affect the value of the investments held by the Funds and the ability of a Fund to execute its investment strategy. In addition, the securities and futures markets are subject to comprehensive statutes, regulations and margin requirements. The China Securities Depositary and Clearing Corporation Limited, including any of its branch offices (“CSDCC”), the China Securities Regulatory Commission (“CSRC”), CFTC, the SEC, the Federal Deposit Insurance Corporation, other regulators and self- regulatory organisations and exchanges are authorised to take extraordinary actions in the event of market emergencies. The regulation of derivatives transactions and funds that engage in such transactions is an evolving area of law and is subject to modification by government and judicial action.
The US government enacted legislation which includes provisions for new regulation of the derivatives market, including new clearing, margin, reporting and registration requirements. Because the legislation leaves much to rule
making, its ultimate impact remains unclear. The regulatory changes could, among other things, restrict a Fund’s ability to engage in derivatives transactions (including because certain types of derivatives transactions may no longer be available to the Fund) and/or increase the costs of such derivatives transactions (including through increased margin requirements), and the Fund may be unable to execute its investment strategy as a result. Additionally, the new requirements may result in increased uncertainty about counterparty credit risk. The regulation of derivatives transactions and funds that engage in such transactions is an evolving area of law and is subject to modification by government and judicial action.
The CFTC and certain futures exchanges have established limits, referred to as “position limits,” on the maximum net long or net short positions which any person may hold or control in particular options and futures contracts. All positions owned or controlled by the same person or entity, even if in different accounts, may be aggregated for purposes of determining whether the applicable position limits have been exceeded. Thus, even if a Fund does not intend to exceed applicable position limits, it is possible that different clients managed by the Investment Manager or Sub-Investment Manager(s) and their affiliates may be aggregated for this purpose. Although it is possible that the trading decisions of the Investment Manager or Sub-Investment Manager(s) may have to be modified and that positions held by the Fund may have to be liquidated in order to avoid exceeding such limits, the Investment Manager or Sub-Investment Manager(s) believe that this is unlikely. The modification of investment decisions or the elimination of open positions, if it occurs, may adversely affect the profitability of the Fund.
The SEC has in the past adopted interim rules requiring reporting of all short positions above a certain de minimis threshold and is expected to adopt rules requiring monthly public disclosure in the future. In addition, other non-US jurisdictions where a Fund may trade have adopted reporting requirements. If a Fund’s short positions or their strategies become generally known, it could have a significant effect on the Investment Manager’s or Sub- Investment Manager(s)’ ability to implement their investment strategies. In particular, it would make it more likely that other investors could cause a “short squeeze” in the securities held short by the Fund forcing the Fund to cover its positions at a loss. Such reporting requirements may also limit the Investment Manager’s or Sub-Investment Manager(s)’ ability to access management and other personnel at certain companies where the Investment Manager or Sub-Investment Manager(s) seeks to take a short position. In addition, if other investors engage in copycat behaviour by taking positions in the same issuers as the Fund, the cost of borrowing securities to sell short could increase drastically and the availability of such securities to the Fund could decrease drastically. Such events could make the Fund unable to execute their investment strategies. In addition, the SEC recently proposed additional restrictions on short sales. If the SEC were to adopt additional restrictions regarding short sales, they could restrict the Fund’s ability to engage in short sales in certain circumstances, and the Fund may be unable to execute its investment strategy as a result.
The SEC and regulatory authorities in other jurisdictions may adopt (and in certain cases, have adopted) bans on short sales of certain securities in response to market events. Bans on short selling may make it impossible for the Funds to execute certain investment strategies and may have a material adverse effect on the Funds’ ability to generate returns.
Pending federal legislation would require the adoption of regulations that would require any creditor that makes a loan and any securitiser of a loan to retain at least 5% of the credit risk on any loan that is transferred, sold or conveyed by such creditor or securitiser. It is currently unclear how these requirements would apply to loan participations, syndicated loans, and loan assignments. The Funds that invest in loans could be affected by the regulation, which in turn could adversely affect such Funds. The effect of any future regulatory change on the Funds could be substantial and adverse.
PRC LEGAL AND REGULATORY SYSTEM: The PRC legal system is a codified legal system. Unlike common law jurisdictions decided cases do not form part of the legal structure of the PRC and prior court decisions may be cited for reference but have no binding effect. Experience in the implementation, interpretation and enforcement of the laws and regulations and of commercial contracts, undertakings and commitments entered into is also limited. As such, the administration of the PRC laws and regulations may be subject to a certain degree of discretion by the authorities. The outcome of dispute resolutions may not have the level of consistency or predictability as in other countries with more developed legal systems. Due to such inconsistency and unpredictability, if the Company should be involved in any legal dispute in the PRC, it may experience difficulties in obtaining legal redress or in enforcing its legal rights. Thus, there is no assurance that such inconsistency or future changes in legislation or the interpretation thereof may not have any adverse impact upon the investments of the Company in the PRC.
Since 1979, the PRC government has been developing a comprehensive system of commercial laws, and considerable progress has been made in introducing laws and regulations dealing with economic matters such as foreign investment, corporate organisation and governance, commerce taxation and trade. Despite the PRC
government’s effort in improving commercial laws and regulations, many of these laws and regulations remain unclear. The PRC government is still in the process of developing a comprehensive set of laws and regulations in the course of PRC’s transformation from a centrally planned economy to a more free market oriented economy. Along the developing process of the PRC legal and regulatory system, there is no assurance that any future changes in such laws and regulations or their interpretation or their enforcement thereof will not have any material adverse effect on the Company’s investments in the PRC.
CSRC is responsible for supervising the national securities markets and producing relevant regulations in the PRC. The securities market and the regulatory framework for the securities industry in the PRC is still at an early stage of development as compared with those of developed countries, there may be lower level of regulatory monitoring system of the activities in an emerging securities market.
INFLATION/DEFLATION RISK: Inflation risk is the risk that the value of assets or income from a Fund’s investments will be worth less in the future as inflation decreases the value of payments at future dates. As inflation increases, the real value of the Fund’s portfolio could decline. Deflation risk is the risk that prices throughout the economy decline over time. Deflation may have an adverse effect on the creditworthiness of issuers and may make issuer default more likely or materially impair the ability of distressed issuers to restructure, which may result in a decline in the value of the Fund’s portfolio.
In accordance with the UCITS requirements, the Depositary shall provide for the safekeeping of the Fund’s assets in the PRC through its global custody network. Such safekeeping requires the Depositary to retain control over Chinese securities at all times.
MARKET RISK: Market risk is the possibility of an investor experiencing losses due to factors that affect the overall performance of financial markets, including: changes in interest rates; trade, fiscal, monetary and exchange controls programmes and policies of governments; national and international political and economic events; the global and domestic effects of a pandemic; and any other failure of markets to function. Economies and financial markets throughout the world are increasingly interconnected. Economic, financial or political events, trading and tariff arrangements, public health events, terrorism, natural disasters and other circumstances in one country or region could have profound impact on global economies or markets. Whether or not a Fund invests in securities of issuers located in or with significant exposure to countries experiencing economic, political or financial difficulties, the value and liquidity of the Fund’s investments may be negatively affected.
BREXIT RISKS: In June 2016, the people of the UK voted by referendum for the UK to leave the EU. The uncertainty of the outcome of trade negotiations regarding UK’s exit may lead to continued political and economic instability, volatility in the UK and European financial markets, including the volatility of currency exchange rates, and a weakening of the Pound Sterling. This may negatively affect the value and liquidity of Funds with significant exposure to UK or European issuers and may make it more difficult or expensive for the Funds to execute hedging transactions.
At some point following the effective date of Brexit, the Funds may no longer be permitted to maintain registration for public sale of the Shares in the UK, which could mean that the Funds will no longer be available for investment by certain UK investors.
EUROZONE RISKS: A number of countries in Europe have experienced severe economic and financial difficulties, including defaults by non-governmental issuers and even certain governments. Financial markets in Europe and elsewhere have experienced extreme volatility and declines in asset values and liquidity. These difficulties may continue, worsen or spread within and outside Europe. Whether or not a Fund invests in securities of issuers located in Europe or with significant exposure to European issuers or countries, these events could negatively affect the value and liquidity of the Fund’s investments.
RISKS OF EQUITY-RELATED SECURITIES: Equity-related securities (“ERS”) are generally subject to the same risks as the equity securities or baskets of equity securities to which they relate. Upon the maturity of the ERS, the Fund generally receives a return of principal based on the capital appreciation of the underlying securities. If the underlying securities decline in value, the ERS may return a lower amount at maturity. The trading price of an ERS also depends on the value of the underlying securities. ERS involve further risks associated with purchases and sales of notes, including the exchange rate fluctuations and a decline in the credit quality of the ERS issuer. ERS may be secured by collateral. If an issuer defaults, the Fund would look to any underlying collateral to recover its losses. Rating of issuers of ERS refer only to the issuers’ creditworthiness and the related collateral. They provide no indication of the potential risks of the underlying securities.
Warrants and rights, which provide rights to buy securities, can provide a greater potential for profit or loss than an equivalent investment in the underlying security. Prices of warrants and rights do not necessarily move in tandem with the prices of the underlying securities and may be volatile. Warrants and rights have no voting rights, pay no dividends and offer no rights with respect to the assets of the issuer other than a purchase option. If a warrant or right held by a Fund is not exercised by the date of its expiration, the Fund would lose the entire purchase price of the warrant or right.
LEPWs may be affected by certain market disruption events, such as difficulties relating to currency exchange, the imposition of capital controls by a local jurisdiction or changes in the laws relating to foreign investments. These events could lead to a change in the exercise date or settlement currency of the LEPWs, or postponement of the settlement date. In some cases, if the market disruption events continue for a prolonged period of time, the value of the LEPW may be severely impacted.
Whilst the Fund will only select LEPWs issued by entities deemed to be creditworthy, investment in any LEPW involves the risk that the issuer of the instrument may default on its obligation to deliver the cash on exercise or sale. If the issuer experiences financial difficulties, the value of the LEPW may drop below the value of the underlying equity, in which case the Fund may recover only part or none of their initial investment.
There may be no secondary market, or a small secondary market, for particular LEPWs.
RISKS OF CONVERTIBLE SECURITIES: Although to a lesser extent than with debt securities generally, the market value of convertible securities tends to decline as interest rates increase and, conversely, tends to increase as interest rates decline. In addition, because of the conversion feature, the market value of convertible securities tends to vary with fluctuations in the market value of the underlying common stocks and, therefore, also will react to variations in the general market for equity securities.
As debt securities, convertible securities are investments which provide for income with generally higher yields than common stocks. Like all debt securities, there can be no assurance of current income because the issuers of the convertible securities may default on their obligations. Convertible securities generally offer lower interest or dividend yields than non-convertible securities of similar quality – this is because of the potential for capital appreciation through the conversion feature, which enables the holder to benefit from increases in the market price of the underlying common stock. However, there can be no assurance of capital appreciation because securities prices fluctuate.
Convertible securities generally are subordinated to other similar but non-convertible debt securities of the same issuer. Because of the subordination feature, convertible securities typically have lower ratings than similar non- convertible securities.
Contingent convertible securities (or “CoCos”) are subject to additional risks. They may be difficult to value, due to the need to evaluate the probability of the conversion event occurring. Coupon payments on CoCos are discretionary and may be cancelled by the issuer, and such cancellations do not constitute default by the issuer. Investors in CoCos may suffer a loss of capital when holders of equity in the same issuer do not. CoCos are issued as perpetual instruments, callable at pre-determined levels only with the approval of the relevant authority. The investor may not receive return of principal if expected on a call date or indeed at any date. The CoCo structure is innovative but untested in stressed market environments.
CONCENTRATION RISK: As disclosed in the Supplements, certain of the Investment Managers and Sub- Investment Managers may make investment decisions primarily on the basis of company-specific factors, which may result in a substantial portion of a Fund’s investments consisting of securities of companies doing business in one industry or product field. Other Funds may concentrate investments in securities of issuers from a particular country or geographic region. Such concentrations of assets could increase the potential for volatility and risk of loss, especially in periods of pronounced market volatility.
INVESTMENT STYLE RISK: As disclosed in the Supplements, certain of the Funds may take significant, long-term positions that the relevant Investment Manager or Sub-Investment Manager believes are undervalued by the market. Companies in which such Funds invest may remain out of favour with the market for extended periods of time. Such Funds may continue to hold, and in some cases add to, a declining position so long as the relevant Investment Manager or Sub-Investment Manager continues to view the market as incorrectly valuing the security. As a result, such Funds face the risk of mis-estimation by the Investment Manager or Sub-Investment Manager in its fundamental analysis regarding the companies in which the Fund invests. The performance of such Funds may not
closely correlate to specific market indices over time and may include extended periods of underperformance as compared to the broader market.
RISKS OF MICRO, SMALL AND MID-SIZED COMPANY STOCKS: As described in the Supplements, certain of the Funds may invest in equity securities of micro-sized, small and mid-sized companies. Investment in such securities involves special risks. Among other things, the prices of securities of micro, small and mid-sized companies generally are more volatile than those of larger companies; the securities of smaller companies generally are less liquid; and smaller companies generally are more likely to be adversely affected by poor economic or market conditions. The prices of micro-sized companies generally are even more volatile and their markets are even less liquid relative to both small and larger companies. Investments in securities of companies with smaller market capitalisations are generally considered to offer greater opportunity for appreciation but also may involve greater risks than customarily are associated with more established companies. The securities of smaller companies may be subject to more abrupt fluctuations in market price than larger, more established companies. Smaller companies may have limited product lines, markets or financial resources, or they may be dependent upon a limited management group. In addition to exhibiting greater volatility, smaller company stocks may, to a degree, fluctuate independently of larger company stocks (i.e., small and/or micro company stocks may decline in price as the prices of large company stock rise or vice versa).
INFRASTRUCTURE RISKS: Securities and instruments of infrastructure companies are susceptible to adverse economic or regulatory occurrences affecting their industries.
Infrastructure companies may be subject to a variety of factors that may adversely affect their business or operations, including high interest costs in connection with capital construction programs, high leverage, costs associated with environmental and other regulations, the effects of economic slowdown, surplus capacity, increased competition from other providers of services, uncertainties concerning the availability of fuel at reasonable prices, the effects of energy conservation policies and other factors.
Where investment is made in new infrastructure projects during the construction phase, some residual risk will remain that the project will not be completed within budget, within the agreed timeframe or to the agreed specifications. The operations of infrastructure projects are exposed to unplanned interruptions caused by significant catastrophic events, such as cyclones, earthquakes, landslides, floods, explosion, fire, terrorist attack, major plant breakdown, pipeline or electricity line rupture or other disaster. Operational disruption, as well as supply disruption, could adversely impact the cashflows available from these assets.
Infrastructure companies also may be affected by or subject to, among other factors, laws and regulations by various government authorities, including rate regulation and service interruption due to environmental, operational or other mishaps. Standards set by these laws and regulations are imposed regarding certain aspects of health and environmental quality, and they provide for penalties and other liabilities for the violation of such standards, and establish, in certain circumstances, obligations to remediate and rehabilitate current and former facilities and locations where operations are, or were, conducted. These laws and regulations may have a detrimental impact on the financial performance of infrastructure projects.
CUSTODY AND SETTLEMENT RISKS: As a Fund may invest in markets where custodial and/or settlement systems are not fully developed, the assets of the Funds which are traded in such markets and which have been entrusted to sub-custodians, in circumstances where the use of such sub-custodians is necessary, may be exposed to risks in circumstances where by the Depositary will have no liability. Such markets include, among others, Indonesia, Korea and India, and such risks include (i) a non-true delivery versus payment settlement, (ii) a physical market, and as a consequence the circulation of forged securities, (iii) poor information in regards to corporate actions, (iv) registration process that impacts the availability of the securities, (v) lack of appropriate legal/fiscal infrastructure advices, and (vi) lack of compensation/risk fund with the relevant Central Depositary. Furthermore, even when a Fund settles trades with counterparties on a delivery-versus-payment basis, it may still be exposed to credit risk to parties with whom it trades.
Certain markets in Central and Eastern Europe present specific risks in relation to the settlement and safekeeping of securities. These risks result from the fact that physical securities may not exist in certain countries (such as Russia); as a consequence, the ownership of securities is evidenced only on the issuer’s register of shareholders. Each issuer is responsible for the appointment of its own registrar. In the case of Russia, this results in a broad geographic distribution of several thousand registrars across Russia. Russia’s Federal Commission for Securities and Capital Markets (the “Commission”) has defined the responsibilities for registrar activities, including what constitutes evidence of ownership and transfer procedures. However, difficulties in enforcing the Commission’s
regulations mean that the potential for loss or error still remains and there is no guarantee that the registrars will act according to the applicable laws and regulations. Widely accepted industry practices are still in the process of being established. When registration occurs, the registrar produces an extract of the register of shareholders as at that particular point in time. Ownership of shares is evidenced by the records of the registrar, but not by the possession of an extract of the register of shareholders. The extract is only evidence that registration has taken place. It is not negotiable and has no intrinsic value. In addition, a registrar will typically not accept an extract as evidence of ownership of shares and is not obligated to notify the Depositary, or its local agents in Russia, if or when it amends the register of shareholders. As a consequence of this Russian securities are not on physical deposit with the Depositary or its local agents in Russia. Therefore, neither the Depositary nor its local agents in Russia can be considered as performing a physical safekeeping or custody function in the traditional sense. The registrars are neither agents of, nor responsible to, the Depositary or its local agents in Russia. Investments in securities listed or traded in Russia will only be made in securities that are listed or traded on the Moscow Central Exchange. The Depositary’s liability extends to its negligent or intentional failure to perform its obligations and does not extend to losses due to the liquidation, bankruptcy, negligence or wilful default of any registrar. In the event of such losses the relevant Fund will have to pursue its rights directly against the issuer and/or its appointed registrar. The aforesaid risks in relation to safekeeping of securities in Russia may exist, in a similar manner, in other Central and Eastern European countries in which a Fund may invest.
FAIR VALUE PRICING RISKS: Details of the method of calculation of the NAV per Share of a Fund are set out in the section of the Prospectus entitled “Determination of Net Asset Value”. Normally assets listed or traded on a Regulated Market or certain over-the-counter markets for which market quotations are readily available shall be valued at the latest available mid price as at the Valuation Point on the Dealing Day. However, the Administrator may use a systematic fair valuation model provided by an independent third party to value equity securities and/or fixed income securities traded on such markets in order to adjust for stale pricing which may occur between the close of foreign exchanges and the Valuation Point on the relevant Dealing Day. If a security is valued using fair value pricing, a Fund’s value for that security is likely to be different than the latest available mid price for that security.
RISKS OF INDEXED SECURITIES, CREDIT-LINKED NOTES AND STRUCTURED NOTES: Investment in indexed
securities, credit-linked notes and structured notes involves certain risks, including the credit risk of the issuer and the normal risks of price changes in response to changes in interest rates. Further in the case of certain of these instruments, a decline in the reference instrument may cause the interest rate to be reduced to zero, and any further declines in the reference instrument may then reduce the principal amount payable on maturity. These instruments may be less liquid than other types of securities, and may be more volatile than their underlying reference instruments.
RISKS OF INFLATION-PROTECTED SECURITIES: Inflation-protected securities are special types of indexed securities that are tied to indices that are calculated based on the rates of inflation for prior periods. The value of inflation-protected securities, including US TIPS, generally fluctuates in response to changes in real interest rates. Real interest rates are tied to the relationship between nominal interest rates and the rate of inflation. If nominal interest rates increase at a faster rate than inflation, real interest rates might rise, leading to a decrease in value of inflation-protected securities. Conversely, if inflation rises at a faster rate than nominal interest rates, real interest rates might decline, leading to an increase in value of inflation-protected securities.
If the Fund purchases inflation-protected securities in the secondary market whose principal values have been adjusted upward due to inflation since issuance, the Fund may experience a loss if there is a subsequent period of deflation. Additionally, if the Fund purchases inflation-protected securities in the secondary market whose price has been adjusted upward due to real interest rates increasing, the Fund may experience a loss if real interest rates subsequently increase. If inflation is lower than expected during the period the Fund holds an inflation-protected securities, the Fund may earn less on the security than on a conventional bond. If the Fund sells US TIPS in the secondary market prior to maturity however, the Fund may experience a loss.
If real interest rates rise (i.e., if interest rates rise for reasons other than inflation (for example, due to changes in currency exchange rates)), the value of the inflation-protected securities in the Fund’s portfolio will decline. Moreover, because the principal amount of inflation-protected securities would be adjusted downward during a period of deflation, the Fund will be subject to deflation risk with respect to its investments in these securities. There can be no assurance that such indices will accurately measure the real rate of inflation.
Additionally, the market for inflation-protected securities may be less developed or liquid, and more volatile, than certain other securities markets. Although the US Treasury is contemplating issuing additional inflation-protected securities, there is no guarantee that it will do so. There are a limited number of inflation-protected securities that are currently available for the Fund to purchase, thus making the market less liquid and more volatile than the US Treasury and agency markets.
The US Treasury currently issues US TIPS in only ten-year maturities, although it is possible that US TIPS with other maturities will be issued in the future. Previously, US TIPS have been issued with maturities of five, ten or thirty years. Repayment of the original bond principal upon maturity (as adjusted for inflation) is guaranteed even during a period of deflation. However as with inflation-protected securities generally, because the principal amount of US TIPS would be adjusted downward during a period of deflation, the Fund will be subject to deflation risk with respect to its investments in these securities. In addition, the current market value of the bonds is not guaranteed, and will fluctuate. If the Fund purchases US TIPS in the secondary market whose principal values have been adjusted upward due to inflation since issuance, the Fund may experience a loss if there is a subsequent period of deflation. If inflation is lower than expected during the period the Fund holds a US TIPS, the Fund may earn less on the security than on a conventional bond.
RISKS OF SECURITIES OF SUPRANATIONAL ORGANISATIONS: Supranational organisations are entities designated or supported by governments or governmental entities to promote economic development, and include, among others, the Asian Development Bank, the European Community, the European Investment Bank, the Inter- American Development Bank, the International Monetary Fund, the United Nations, the World Bank and the European Bank for Reconstruction and Development. These organisations have no taxing authority and are dependent upon their members for payments of interest and principal. Moreover, the lending activities of such supranational entities are limited to a percentage of their total capital (including “callable capital”) contributed by members at an entity’s call, reserves and net income.
CURRENCY RISKS: Each Fund that invests in securities denominated in currencies other than the Fund’s Base Currency, or that invests in debt securities and holds active currency positions that are denominated in currencies other than its Base Currency, may be exposed to currency exchange risk. For example, changes in exchange rates between currencies or the conversion from one currency to another may cause the value of a Fund’s investments to diminish or increase. Currency exchange rates may fluctuate over short periods of time. They generally are determined by supply and demand in the currency exchange markets and the relative merits of investments in different countries, actual or perceived changes in interest rates and other complex factors. Currency exchange rates can be affected unpredictably by intervention (or the failure to intervene) by governments or central banks, or by currency controls or political developments.
If the currency in which a Fund’s portfolio security is denominated appreciates against the Fund’s Base Currency, the Base Currency value of the security will increase. Conversely, a decline in the exchange rate of the currency would adversely affect the value of the security expressed in the Base Currency of the Fund. A Fund may engage in foreign currency transactions in order to hedge against currency fluctuations between its underlying investments and its Base Currency. A Fund’s hedging transactions, while potentially reducing the currency risks to which the Fund would otherwise be exposed, involve certain other risks, including the risk of a default by a counterparty, and the risk that the relevant Sub-Investment Manager’s forecast with respect to currency movements is incorrect.
With respect to Share Classes denominated in a currency other than the relevant Fund’s Base Currency and that do not include “(Hedged)” in their name, the relevant Investment Manager and Sub-Investment Manager will not employ any techniques to hedge these Share Classes’ exposure to changes in exchange rates between the Base Currency and the currency of the Share Class. As such, the NAV per Share and investment performance of such Shares Classes may be affected, positively or negatively, by changes in the value of the Base Currency relative to the value of the currency in which the relevant Share Class is denominated.
With respect to Share Classes denominated in a currency other than the relevant Fund’s Base Currency and that do include “(Hedged)” in their name, while the relevant Investment Manager, Sub-Investment Manager or Currency Administrator will attempt to hedge the risk of changes in value between the Base Currency and the currency of the relevant Hedged Share Class, and in the case of the Index Hedged Share Class the currencies that are significant to the relevant Fund’s investment strategy, and in the case of the Portfolio Hedged Share Classes the currencies to which the Fund’s portfolio is exposed. There can be no guarantee that the relevant Investment Manager, Sub- Investment Manager or Currency Administrator will be successful in doing so. The use of Share Class hedging strategies may substantially limit Shareholders in the relevant Hedged Share Class from benefiting if the currency of
the Hedged Share Class falls against the Base Currency, the currencies that are significant to the relevant Fund’s strategy, and/or the currencies to which the relevant Fund’s portfolio is exposed, as applicable.
RISKS OF LOAN PARTICIPATIONS AND ASSIGNMENTS: Securitised loan participations typically will result in a Fund having a contractual relationship only with the lender, not with the borrower. A Fund will have the right to receive payments of principal, interest and any fees to which it is entitled only from the lender selling the participation and only upon receipt by the lender of the payments from the borrower. In connection with purchasing participations, a Fund generally will have no right to enforce compliance by the borrower with the terms of the loan agreement relating to the loan, nor any rights of set-off against the borrower, and a Fund may not directly benefit from any collateral supporting the loan in which it has purchased the participation. As a result, a Fund will assume the credit risk of both the borrower and the lender that is selling the participation. In the event of the insolvency of the lender selling a participation, a Fund may be treated as a general creditor of the lender and may not benefit from any set-off between the lender and the borrower.
A Fund may have difficulty disposing of securitised and unsecuritised loan participations or loans. The liquidity of such instruments is limited, and they may be sold only to a limited number of institutional investors. This could have an adverse impact on the value of such securities and on a Fund’s ability to dispose of particular participations when necessary to meet its liquidity needs or in response to a specific economic event, such as a deterioration in the creditworthiness of the borrower, and also may make it more difficult to assign a value to the participations or loans for the purposes of valuing a Fund’s portfolio and calculating its NAV.
RISKS OF MORTGAGE-BACKED SECURITIES: Mortgage-backed securities provide a monthly payment consisting of interest and principal payments. Additional payments may be made out of unscheduled repayments of principal resulting from the sale of the underlying property, refinancing or foreclosure, net of fees or costs that may be incurred. Prepayments of principal on mortgage-backed securities may tend to increase due to refinancing of mortgages as interest rates decline. Prepayments may be passed through to the registered holder with the regular monthly payments of principal and interest, and have the effect of reducing future payments. In the event of prepayments, the Funds may experience a loss (if the price at which the respective security was acquired by the fund was at a premium over par, which represents the price at which the security will be redeemed upon repayment) or a gain (if the price at which the respective security was acquired by the Fund was at a discount from par). To the extent that a Fund purchases mortgage-backed securities at a premium, mortgage foreclosures and prepayments of principal by mortgagors (which may be made at any time without penalty) may result in some loss of the Fund’s principal investment to the extent of the premium paid. Prepayments may occur with greater frequency in periods of declining mortgage rates because, among other reasons, it may be possible for mortgagors to refinance their outstanding mortgages at lower interest rates. When market interest rates increase, the market values of mortgage- backed securities decline. At the same time, however, mortgage refinancing slows, which lengthens the effective maturities of these securities. As a result, the negative effect of the rate increase on the market value of mortgage- backed securities is usually more pronounced than it is for other types of fixed-income securities.
Mortgage pools created by private organisations generally offer a higher rate of interest than governmental and government-related pools because there are no direct or indirect guarantees of payments in the former pools. Timely payment of interest and principal in private organisation pools, however, may be supported by various forms of private insurance or guarantees, including individual loan, title, pool and hazard insurance. There can be no assurance that the private insurers can meet their securities under the policies. The Funds’ yields may be affected by reinvestment of prepayments at higher or lower rates than the original investment. In addition, like those of other debt securities, the values of mortgage-related securities, including government and government-related mortgage pools, generally will fluctuate in response to market interest rates.
Structured mortgage-backed securities may be leveraged and are subject to different combinations of prepayment, extension, interest rate and/or other market risks. Conventional mortgage pass-through securities and CMOs are subject to all of these risks, but are typically not leveraged. Planned amortisation bonds, targeted amortisation bonds and other senior classes of sequential and parallel pay CMOs involve less exposure to prepayment, extension and interest rate risk than other mortgage-backed securities, provided that prepayment rates remain within expected prepayment ranges or collars. The risk of early prepayments is the primary risk associated with mortgage IOs, super floaters and other leveraged floating rate mortgage-backed securities. The primary risks associated with COFI floaters, other “lagging rate” floaters, capped floaters, inverse floaters, POs and leveraged inverse IOs are the potential extension of average life and/or depreciation due to rising interest rates. The residual classes of CMOs are subject to both prepayment and extension risk. Other types of floating rate derivative debt securities present more complex types of interest rate risks. For example, range floaters are subject to the risk that the coupon will be
reduced to below market rates if a designated interest rate floats outside of a specified interest rate band or collar. Dual index or yield curve floaters are subject to depreciation in the event of an unfavourable change in the spread between two designated interest rates. In addition to the interest rate, prepayment and extension risks described above, the risks associated with transactions in these securities may include: (1) leverage and volatility risk and (2) liquidity and valuation risk.
RISKS OF STRIPPED SECURITIES: The yield to maturity on an Interest Only or Principal Only class of stripped mortgage-backed securities is extremely sensitive not only to changes in prevailing interest rates but also to the rate of principal payments (including prepayments) on the underlying assets. A rapid rate of principal prepayments may have a measurably adverse effect on the Funds’ yields to maturity to the extent it invests in Interest Only Bonds. If the assets underlying the Interest Only Bond experience greater than anticipated prepayments of principal, the Funds may fail to recoup fully their initial investments in these securities. Conversely, Principal Only Bonds tend to increase in value if prepayments are greater than anticipated and decline if prepayments are slower than anticipated. The secondary market for stripped mortgage-backed securities may be more volatile and less liquid than that for other mortgage-backed securities, potentially limiting the Funds’ ability to buy or sell those securities at any particular time.
RISKS OF ASSET-BACKED SECURITIES: The principal of asset-backed securities may be prepaid at any time. As a result, if such securities were purchased at a premium, a prepayment rate that is faster than expected will reduce yield to maturity, while a prepayment rate that is slower than expected will have the opposite effect. Conversely, if the securities are purchased at a discount, prepayments faster than expected will increase yield to maturity and prepayments slower than expected will decrease it. Accelerated prepayments also reduce the certainty of the yield because the Funds must reinvest the assets at the then-current rates. Accelerated prepayments on securities purchased at a premium also impose a risk of loss of principal because the premium may not have been fully amortised at the time the principal is repaid in full.
RISKS OF NON-PUBLICLY TRADED SECURITIES: Non-publicly traded securities may involve a high degree of business and financial risk and may result in substantial losses. Non-publicly traded securities may be less liquid than publicly traded securities, and a Fund may take longer to liquidate these positions than would be the case for publicly traded securities. Although these securities may be resold in privately negotiated transactions, the prices realised from these sales could be less than those originally paid by a Fund. Further, companies whose securities are not publicly traded may not be subject to the disclosure and other investor protection requirements that would be applicable if their securities were publicly traded. A Fund’s investment in illiquid securities is subject to the risk that should the Fund desire to sell any of these securities when a ready buyer is not available at a price that is deemed to be representative of their value, the NAV of the Fund could be adversely affected.
RISKS OF REITs: Investments in REITs and other issuers that invest, deal or otherwise engage in transactions in or hold real estate or interests therein expose a Fund to risks similar to investing directly in real estate. For example, real estate values may fluctuate as a result of general and local economic conditions, overbuilding and increased competition, increases in property taxes and operating expenses, changes in zoning laws, casualty or condemnation losses, regulatory limitations on rents, changes in neighbourhood values, changes in how appealing properties are to tenants and increases in interest rates. As well as changes in the value of their underlying properties, the value of REITs may also be affected by defaults by borrowers or tenants.
Furthermore, REITs are dependent on specialised management skills. Some REITs may have limited diversification and may be subject to risks inherent in financing a limited number of properties. REITs depend generally on their ability to generate cash flows to make distributions to shareholders or unitholders, and may be subject to defaults by borrowers and to self-liquidations. In addition, the performance of a US-domiciled REIT may be adversely affected if it fails to qualify for tax-free pass-through of income under US tax law or if it fails to maintain exemption from registration under the 1940 Act.
RISKS OF AUSTRALIAN TRUSTS: Units in listed Australian trusts may rise and/or fall in value. Returns may be affected by various factors, including issues relating to an individual trust or its management, its industry, the broader economy, relevant legislative or regulatory changes, or changes in investor sentiment. Australian trusts may also be impacted by economic conditions or developments in other asset classes, particularly those that compete for income investors. For example, an increase in interest rates or government bond yields may reduce the relative yields of Australian trusts, decreasing their appeal and value. Depending on the particular Australian trust, distributions from the Australian trust may include a return of capital to unitholders of the Australian trust, including
the relevant Fund. Such distributions that are returns of capital may impact the potential for future capital growth of the Australian trust.
RISKS OF STAPLED SECURITIES: Investments in stapled securities present risks that are similar to those of unstapled securities in the same sector. A disadvantage of stapled securities is that their components cannot be bought or sold separately. Stapled securities are only common in certain jurisdictions; investors outside those jurisdictions may not be comfortable trading in stapled securities, which means they may be less liquid than other securities.
RISKS OF SECURITIES OF OTHER INVESTMENT COMPANIES AND EXCHANGE-TRADED FUNDS: Investing
in securities issued by other investment companies or exchange-traded funds (“ETFs”) involves risks similar to those of investing directly in the securities and other assets held by the investment company or ETF. In addition, a Fund would bear, along with other shareholders, its pro rata portion of the expenses of the other investment company or ETF, including management and/or other fees. These fees would be in addition to the management fees and other expenses which a Fund bears directly in connection with its own operations. Investing in hedge funds and other privately offered funds involves the additional risk of potentially significant volatility. Like any security that trades on an exchange, the prices of ETFs and closed-end funds are subject to supply and demand and therefore may not trade at their underlying net asset value. Investments in funds that are not registered with regulatory authorities may be riskier than investments in regulated funds, because they are subject to less regulation and regulatory oversight.
BDCs typically invest in small and medium-sized companies; thus, a BDC’s portfolio is subject to the risks inherent in investing in smaller companies, including that portfolio companies may be dependent on a small number of products or services and may be more adversely affected by poor economic or market conditions. Some BDCs invest substantially, or even exclusively, in one sector or industry group and therefore the BDC may be susceptible to adverse conditions and economic or regulatory occurrences affecting the sector or industry group. Investments made by BDCs are generally subject to legal and other restrictions on resale and are otherwise less liquid than publicly traded securities. The illiquidity of these investments may make it difficult for the BDC to sell such investments if the need arises and may result in selling such investments at a loss. BDC shares may trade in the secondary market at a discount to their net asset value. BDCs may have relatively concentrated investment portfolios and as a result the aggregate returns realised may be disproportionately impacted by the poor performance of a small number of investments. BDCs are subject to management risk, including the ability of the BDC’s management to meet the BDC’s investment objective, and the ability of the BDC’s management to manage the BDC’s portfolio when the underlying securities are redeemed or sold, during periods of market turmoil and as investors’ perceptions regarding a BDC or its underlying investments change. Managers of BDCs may be entitled to compensation based on the BDC’s performance, which may result in a manager of a BDC making riskier or more speculative investments in an effort to maximise incentive compensation and higher fees. Additionally, BDCs may employ the use of leverage which may subject a BDC to increased volatility and the possibility that the BDC’s common share income will fall if the dividend rate of the preferred shares or the interest rate on any borrowings rises.
DERIVATIVES RISKS: Derivatives, in general, involve special risks and costs and may result in losses to the Funds. Some Funds may hold short positions on securities exclusively through derivatives, and the risks inherent in the investment strategies of such Funds are not typically encountered in more traditional “long only” funds. The successful use of derivatives requires sophisticated management, and a Fund will depend on the ability of the Fund’s Investment Manager or Sub-Investment Manager to analyse and manage derivatives transactions. The prices of derivatives may move in unexpected ways, especially in abnormal market conditions. In addition, correlation between the particular derivative and an asset or liability of a Fund may prove not to be what the Fund’s Investment Manager or Sub-Investment Manager expected. Some derivatives are “leveraged” and therefore may magnify or otherwise increase investment losses to the Fund, creating conceptually the risk of unlimited loss.
Other risks arise from the potential inability to terminate or sell derivatives positions. A liquid secondary market may not always exist for the Funds’ derivatives positions at any time. In fact, many over-the-counter instruments will not be liquid and may not be able to be “closed out” when desired. Over-the-counter instruments such as swap transactions also involve the risk that the other party will not meet its obligations to the Funds. The participants in “over-the-counter” markets are typically not subject to credit evaluation and regulatory oversight as are members of “exchange based” markets, and there is no clearing corporation which guarantees the payment of required amounts. This exposes the Funds to risk that a counterparty will not settle a transaction in accordance with its terms and conditions because of a dispute over the terms of the contract (whether or not bona fide) or because of a credit or liquidity problem, thus causing the relevant Fund to suffer a loss. Derivative contracts may also involve legal risk
which may result in loss due to the unexpected application of a law or regulation or because contracts are not legally enforceable or documented correctly.
Risk Measurement: Each Fund using FDI will seek to limit the market risk and leverage created through the use of derivatives by using either the commitment approach or by using a sophisticated risk measurement technique known as “value-at-risk” (the “VaR approach”). The relevant Supplement indicates for each Fund whether it is using the commitment approach or the VaR approach.
The Sub-Investment Managers of each Fund using FDI employ a risk management process to enable them to accurately measure, monitor and manage the risks attached to FDI positions.
The commitment approach calculates leverage by measuring the market value of the underlying exposures of derivatives relative to the relevant Fund’s NAV. VaR is a statistical methodology that seeks to predict, using historical data, the likely maximum loss that a Fund could suffer, calculated to a specific (e.g., “one tailed” 99%) confidence level. Each of the Funds using a VaR model will use an “absolute” VaR model where the measurement of VaR is relative to the NAV of the Fund. A VaR model has certain inherent limitations and it cannot be relied upon to predict or guarantee that the size or frequency of losses incurred by a Fund will be limited to any extent. As the VaR model relies on historical market data as one of its key inputs, if current market conditions differ from those during the historical observation period, the effectiveness of the VaR model in predicting the VaR of a Fund may be materially impaired. Investors may suffer serious financial consequences under abnormal market conditions.
The effectiveness of the VaR model could be impaired in a similar fashion if other assumptions or components comprised in the VaR model prove to be inadequate or incorrect.
In accordance with the requirements of the Central Bank and as set out above, unless otherwise set out in the relevant Supplement, each Fund using an absolute VaR model is subject to an absolute VaR limit of 20% of the Fund’s NAV, based on a 20 day holding period and a “one tailed” 99% confidence interval. However, each of these Funds may from time to time experience a change in NAV over a 20 day holding period greater than 20% of NAV.
In addition to using the VaR approach, the respective Sub-Investment Managers of each of these Funds will monitor leverage levels on a daily basis to monitor changes due to market movements. In addition, the Sub-Investment Managers of each of the Funds with “Western Asset” or “Brandywine” in the name, for which the VaR approach is used, shall carry out pre-trade testing to consider the impact that the trade would have on the relevant Fund's overall leverage and to consider the risk/reward levels of the trade.
Risks of Using Options: Because option premiums paid or received by a Fund will be small in relation to the market value of the investment underlying the options, trading in options could cause the Fund’s NAV to be subject to more frequent and wider fluctuations than would be the case if the Fund did not use options.
Upon the exercise of a put option written by a Fund, the Fund may suffer a loss equal to the difference between the price at which the Fund is required to purchase the underlying asset and its market value at the time of the option exercise, less the premium received for writing the option. Upon the exercise of a call option written by a Fund, the Fund may suffer a loss equal to the excess of the market value of the asset at the time of the option’s exercise over the price at which the Fund is obliged to sell the asset, less the premium received for writing the option.
The value of an option position will reflect, among other things, the current market value of the underlying investment, the time remaining until expiration, the relationship of the exercise price to the market price of the underlying investment, the historical price volatility of the underlying investment and general market conditions. Options purchased by a Fund that expire unexercised have no value, and the Fund will realise a loss in the amount of the premium paid plus any transaction costs.
No assurance can be given that the Funds will be able to effect closing transactions at a time when they wish to do so. If a Fund cannot enter into a closing transaction, the Fund may be required to hold assets that it might otherwise have sold, in which case it would continue to be at market risk on such assets and could have higher transaction costs, including brokerage commissions. In addition, options that are not exchange traded will subject a Fund to risks relating to its counterparty, such as the counterparty’s bankruptcy, insolvency, or refusal to honour its contractual obligations.
Options on indices may, depending on the circumstances, involve greater risk than options on securities. A Fund can offset some of the risk of writing a call index option by holding a diversified portfolio of securities similar to those on which the underlying index is based. However, the Fund cannot, as a practical matter, acquire and hold a
portfolio containing exactly the same securities as underlie the index and, as a result, bears a risk that the value of the securities held will vary from the value of the index.
The Funds are prohibited from writing uncovered options.
Risks of Using Futures and Options on Futures: If a Fund were unable to liquidate a futures contract or an option on a futures position due to the absence of a liquid market, the imposition of price limits or otherwise, it could incur substantial losses. The Fund would continue to be subject to market risk with respect to the position. In addition, except in the case of purchased options, the Fund would continue to be required to make daily variation margin payments and might be required to maintain the position being hedged by the future or option or to maintain cash or securities in a segregated account.
If an index future is used for hedging purposes, the risk of imperfect correlation between movements in the price of index futures and movements in the price of the securities that are the subject of the hedge increase as the composition of the Fund’s portfolio diverges from the securities included in the applicable index. The price of the index futures may move more than or less than the price of the securities being hedged. To compensate for the imperfect correlation of movements in the price of the securities being hedged and movements in the price of the index futures, the Fund may buy or sell index futures in a greater currency amount than the currency amount of the securities being hedged if the historical volatility of the prices of such securities being hedged is more than the historical volatility of the prices of the securities included in the index. It is also possible that, where the Fund has sold index futures contracts to hedge against a decline in the market, the market may advance and the value of the securities held in the Fund may decline. If this occurs, the Fund will lose money on the futures contract and also experience a decline in the value of its portfolio securities.
Where index futures are purchased to hedge against a possible increase in the price of securities before the Fund is able to invest in them in an orderly fashion, it is possible that the market may decline instead. If the relevant Sub- Investment Manager then decides not to invest in the securities at that time because of concern about possible further market decline or for other reasons, the Fund will realise a loss on the futures contract that is not offset by a reduction in the price of the securities it had anticipated purchasing.
Risks of Using Swaps: Certain Funds may enter into transactions in swaps (including credit default swaps, interest rate swaps (including non-deliverable), total return swaps, swaptions, currency swaps (including non-deliverable), contracts for differences and spread locks), options on swaps, caps, floors and collars. An interest rate swap involves the exchange by a Fund with another party of their respective commitments to pay or receive cash flows (e.g., an exchange of floating rate payments for fixed-rate payments). The purchase of a cap entitles the purchaser, to the extent that a specified index exceeds a predetermined value, to receive payments on a notional principal amount from the party selling the cap. The purchase of a floor entitles the purchaser, to the extent that a specified index falls below a predetermined value, to receive payments on a notional principal amount from the party selling the floor. A collar combines elements of buying a cap and selling a floor. A collar is created by purchasing a cap or floor and selling the other. The premium due for the cap (or floor as appropriate) is partially offset by the premium received for the floor (or cap as appropriate), making the collar an effective way to hedge risk at low cost. Spread locks are contracts that guarantee the ability to enter into an interest rate swap at a predetermined rate above some benchmark rate. A non-deliverable swap is one in which the payments to be exchanged are in different currencies, one of which is a thinly traded or non-convertible currency, and the other is a freely convertible, major currency. At each payment date, the payment due in the non-convertible currency is exchanged into the major currency at a daily reference rate, and net settlement is made in the major currency.
Certain Funds may also enter into credit default swap agreements. The Funds may be either the buyer or seller in a credit default swap transaction. The “buyer” in a credit default contract is obligated to pay the “seller” a periodic stream of payments over the term of the contract provided that no event of default on an underlying reference obligation has occurred. If a Fund is a buyer and no event of default occurs, the Fund will lose its investment and recover nothing. On the other hand, if the Fund is a buyer and an event of default does occur, the Fund (i.e., the buyer) will receive the full notional value of the reference obligation that may have little or no value. Conversely, if the Fund is a seller and an event of default occurs, the Fund (i.e., the seller) must pay the buyer the full notional value, or “par value”, of the reference obligation in exchange for the reference obligation. As a seller, a Fund receives a fixed rate of income throughout the term of the contract, which typically is between six months and three years, provided that there is no default event. If an event of default occurs, the seller must pay the buyer the full notional value of the reference obligation.
Total return swaps are agreements whereby the Fund agrees to pay a stream of payments based on an agreed interest rate in exchange for payments representing the total economic performance, over the life of the swap, of the asset or assets underlying the swap. Through the swap the Fund may take a long or short position in the underlying asset(s), which may constitute a single security or a basket of securities. Exposure through the swap closely replicates the economics of physical shorting (in the case of short positions) or physical ownership (in the case of long positions), but in the latter case without the voting or beneficial ownership rights of direct physical ownership. If a Fund invests in total return swaps or other FDI with the same characteristics, the underlying asset or index may be comprised of equity or debt securities, Money Market Instruments or other eligible investments which are consistent with the investment objective and policies of the Fund. The counterparties to such transactions are typically banks, investment firms, broker-dealers, collective investment schemes or other financial institutions or intermediaries. The counterparties to total return swaps entered into by a Fund will not assume any discretion over the composition or management of the Fund’s investment portfolio or over the underlying of the FDIs, and the counterparty’s approval is not required in relation to any portfolio transactions by the Fund.
Swap agreements, including caps, floors and collars, can be individually negotiated and structured to include exposure to a variety of different types of investments or market factors. Depending on their structure, swap agreements may increase or decrease the overall volatility of a Fund’s investments and its share price and yield because, and to the extent, these agreements affect the Fund’s exposure to long- or short-term interest rates, foreign currency values, mortgage-backed securities values, corporate borrowing rates or other factors such as security prices or inflation rates. Swap agreements will tend to shift a Fund’s investment exposure from one type of investment to another. For example, if a Fund agrees to exchange payments in US Dollars for payments in the currency of another country, the swap agreement would tend to decrease the Fund’s exposure to US interest rates and increase its exposure to the other country’s currency and interest rates. Caps and floors have an effect similar to buying or writing options.
Payments under a swap contract may be made at the conclusion of the contract or periodically during its term. If there is a default by the counterparty to a swap contract, a Fund will be limited to contractual remedies pursuant to the agreements related to the transaction. There is no assurance that swap contract counterparties will be able to meet their obligations pursuant to swap contracts or that, in the event of default, the Fund will succeed in pursuing contractual remedies. The Fund thus assumes the risk that it may be delayed in or prevented from obtaining payments owed to it pursuant to swap contracts.
In addition, because swap contracts are individually negotiated and ordinarily non-transferable, there also may be circumstances in which it would be impossible for a Fund to close out its obligations under the swap contract. Under such circumstances, a Fund might be able to negotiate another swap contract with a different counterparty to offset the risk associated with the first swap contract. Unless a Fund is able to negotiate such an offsetting swap contract, however, it could be subject to continued adverse developments, even after the Fund’s portfolio manager has determined that it would be prudent to close out or offset the first swap contract.
The use of swaps involves investment techniques and risks different from and potentially greater than those associated with ordinary portfolio securities transactions. If the Fund’s portfolio manager is incorrect in its expectations of market values or interest rates the investment performance of a Fund would be less favourable than it would have been if this efficient portfolio management technique were not used.
REPURCHASE AND REVERSE REPURCHASE AGREEMENTS: Repurchase Agreements create the risk that the market value of the securities sold by a Fund may decline below the price at which the Fund is obliged to repurchase such securities under the agreement. If the buyer of securities under a Repurchase Agreement files for bankruptcy or proves insolvent, the Fund's use of proceeds from the agreement may be restricted pending the determination by the other party or its trustee or receiver whether to enforce the obligation to repurchase the securities.
If the seller of a Reverse Repurchase Agreement fails to fulfill its commitment to repurchase the security in accordance with the terms of the agreement, the relevant Fund may incur a loss to the extent that the proceeds realised on the sale of the securities are less than the repurchase price. If the seller becomes insolvent, a bankruptcy court may determine that the securities do not belong to the Fund and order that the securities be sold to pay off the seller's debts. There may be both delays in liquidating the underlying securities and losses during the period while the Company on behalf of the Fund seeks to enforce its rights, including possible sub-normal level of income and lack of access to income during the period and expenses in enforcing its rights.
SECURITIES LENDING AGREEMENTS: A Fund will be exposed to credit risk presented by the counterparty to any securities lending contract, similar to Repurchase and Reverse Repurchase Agreements. The risks associated with lending portfolio securities include the possible loss of rights against the collateral for the securities should the borrower fail financially.
EUROPEAN MARKET INFRASTRUCTURE REGULATION (“EMIR”): A Fund entering into OTC derivative contracts must comply with EMIR requirements including mandatory clearing, bilateral risk management and reporting. These obligations may result in additional costs for the Fund and sanctions by the Central Bank in the event of non-compliance.
EUROPEAN BENCHMARKS REGULATION: The Benchmarks Regulation imposes obligations on administrators, contributors and certain users of benchmarks such as some of the Funds. There is a risk that benchmarks used by certain Funds be changed or discontinued, or that the Funds may no longer be permitted to use them.
SECURITISATION REGULATION: The Securitisation Regulation (Regulation EU 2017/2402) (the “Securitisation Regulation”) applies across the EU from 1 January 2019. The Securitisation Regulation applies to EU-regulated institutional investors investing in Securitisations. Fund management companies such as the Manager, and accordingly the Funds, are within scope of the Securitisation Regulation. The definition of “Securitisation” is intended to capture any transaction or scheme where the credit risk associated with an exposure or a pool of exposures is tranched. Essentially, the definition includes any investment with tranches or classes where payments in the transaction or scheme are dependent on the performance of the exposure or of the pool of exposures and the participation in losses differs between the tranches during the life of the transaction or scheme.
Fund management companies such as the Manager must ensure that the originator, sponsor or original lender of a Securitisation retains at least a 5% net economic interest in the Securitisation. These rules mean that the Manager or the relevant Investment Manager will need to conduct due diligence before a Fund invests in a Securitisation Position and continue to perform due diligence during the period the investment continues in a Securitisation. Where a Fund is exposed to a Securitisation Position which does not meet the requirements of the Securitisation Regulation, the Manager or the relevant Investment Manager is required to, in the best interests of the investors in the relevant Fund, act and take corrective action, if appropriate.
The Securitisation Regulation applies to Securitisations the securities of which are issued on or after 1 January 2019 or which create new Securitisation Positions on or after that date. Certain Securitisations which were eligible for purchase by the Funds before that date are no longer eligible.
UMBRELLA STRUCTURE OF THE COMPANY AND CROSS-LIABILITY RISK: The Company is an umbrella fund with segregated liability between Funds and under Irish law the Company generally will not be liable as a whole to third parties and there generally will not be the potential for cross liability between the Funds. Each Fund will be responsible for paying its fees and expenses regardless of the level of its profitability. Notwithstanding the foregoing, there can be no assurance that, should an action be brought against the Company in the courts of another jurisdiction, the segregated nature of the Funds would necessarily be upheld.
RISKS ASSOCIATED WITH UMBRELLA CASH ACCOUNTS: The Umbrella Cash Account will operate in respect of the Company rather than a relevant Fund and the segregation of Investor Monies from the liabilities of Funds other than the relevant Fund to which the Investor Monies relate is dependent upon, among other things, the correct recording of the assets and liabilities attributable to individual Funds by or on behalf of the Company.
In the event of an insolvency of the Fund, there is no guarantee that the Fund will have sufficient monies to pay unsecured creditors (including the investors entitled to monies held in the Umbrella Cash Account) in full.
Monies attributable to other Funds within the Company will also be held in the Umbrella Cash Accounts. In the event of the insolvency of a Fund (an “Insolvent Fund”), the recovery of any amounts to which another Fund (the “Beneficiary Fund”) is entitled, but which may have transferred in error to the Insolvent Fund as a result of the operation of the Umbrella Cash Account, will be subject to applicable law and the operational procedures for the Umbrella Cash Account. There may be delays in effecting, and/or disputes as to the recovery of, such amounts, and the Insolvent Fund may have insufficient funds to repay amounts due to the Beneficiary Fund. If the Beneficiary Fund is unable to recoup such amounts, it may incur losses or expenses in anticipation of receiving such amounts, which in turn may adversely affect its NAV.
If an investor fails to provide the subscription monies within the timeframe stipulated in the Prospectus, the investor may be required to indemnify the Fund against the liabilities that may be incurred by it. The Company may cancel any Shares that have been issued to the investor and charge the investor interest and other expenses incurred by the relevant Fund. If the Company is unable to recoup such amounts from the defaulting investor, the relevant Fund may incur losses or expenses in anticipation of receiving such amounts, for which the relevant Fund, and consequently its Shareholders, may be liable.
It is not expected that any interest will be paid on the amounts held in the Umbrella Cash Account. Any interest earned on the monies in the Umbrella Cash Account will be for the benefit of the relevant Fund and will be allocated to the Fund on a periodic basis for the benefit of the Shareholders at the time of the allocation.
INVESTMENTS IN MONEY MARKET FUNDS: The purchase of Shares in a Money Market Fund is not the same as placing funds on deposit with a bank or deposit-taking company. The Money Market Funds are not a guaranteed investment and there is a risk that Shareholders might not recover their initial investment. They do not rely on external support to guarantee their liquidity or stabilise their constant Net Asset Value per Share. The Company has no obligation to redeem shares at the subscription price.
INVESTMENTS IN ABSOLUTE FUNDS: Certain Funds (as disclosed in the relevant Supplement) seek to generate absolute returns over a specified time horizon or independent of market cycles. Investors should not interpret the investment objectives for these Funds to imply that positive returns, that are independent of market cycles, are guaranteed. Each Fund pursuing an absolute return objective may be unsuccessful in achieving its objective and may have negative returns. Each such Fund will seek to mitigate downside risk (although this may not be successful) and therefore is unlikely to participate fully in the upside of a market in the short- and medium-term.
RISK OF TERMINATION OF THE FUNDS: In the event of the termination of any Fund, the Fund would have to distribute to the Shareholders their pro rata interest in the assets of the Fund. It is possible that at the time of such sale or distribution, certain investments held by the Fund may be worth less than the initial cost of such investments, resulting in a substantial loss to the Shareholders. Moreover, any organisational expenses with regard to the Shares and Funds that had not yet become fully amortised would be debited against the applicable Fund’s capital at that time. Where one or a few Shareholders own a significant percentage of the outstanding Shares of a Fund, redemptions by such Shareholders may make the continuing operation of the Fund not viable and/or not in the best interests of remaining Shareholders, thereby leading to the termination of the Fund.
DISTRIBUTIONS FROM CAPITAL: The Distributing Plus Share Classes may declare and pay distributions out of capital. Investors in these Share Classes should be aware that payment of dividends out of capital amounts to a return or withdrawal of part of an investor’s original investment or of capital gains attributable to that original investment, and such distributions will result in a corresponding immediate decrease in the NAV per Share of the Share Class. The payment of distributions out of capital will accordingly lead to capital erosion and may be achieved by forgoing the potential for future capital growth. This cycle may continue until all capital is depleted. Distributions out of capital may have different tax implications to distributions of income. Investors are recommended to seek advice in this regard.
CHARGING FEES AND EXPENSES TO CAPITAL: The Distributing Plus (e) and Distributing Plus (u) Share Classes offered by certain of the Funds may charge certain fees and expenses to capital rather than income. Charging all or part of the fees and expenses to capital will result in income being increased for distribution; however, the capital that these Distributing Plus (e) and Distributing Plus (u) Share Classes have available for investment in the future, and capital growth, may be reduced. Shareholders should note that there is an increased risk that on the redemption of Shares of Distributing Plus (e) and Distributing Plus (u) Share Classes, Shareholders may not receive back the full amount invested. For investors in Distributing Plus (e) and Distributing Plus (u) Share Classes, this may result in the erosion of investors’ capital investment notwithstanding the performance of the relevant Fund, or capital gains attributable to that original investment, which will likely diminish the value of future returns. The increased dividend payout as a result of charging fees and expenses to capital effectively amounts to a return or withdrawal of an investor’s original capital investment or of capital gains attributable to that original investment. The higher level of dividend payout under this charging mechanism will result in a corresponding immediate decrease in the NAV of the Share Classes on the ex-dividend date. Shareholders should note that to the extent expenses are charged to capital, some or all of the distributions made by the Distributing Plus (e) and Distributing Plus (u) Share Classes should be considered to be a form of capital reimbursement.
RISKS OF PERFORMANCE FEES: For certain Share Classes of certain Funds, performance fees may be payable. It should be noted that performance fee calculations are based on net realised and net unrealised gains and losses as at the end of each calculation period. As such, performance fees may be paid on unrealised gains which may subsequently never be realised. Performance fees may create an incentive for the Investment Manager or Sub- Investment Manager to take risks in managing the Funds that they would not otherwise take. The performance fee methodology for certain Share Classes may not require equalisation, which may result in certain Shareholders in such Share Classes paying performance fees relating to periods of time prior to their investment in the Fund. Performance fees may accrue due to widespread increases in value in the market(s) in which the relevant Fund invests, rather than resulting specifically from the performance of the Investment Manager in selecting investments for the Fund.
RISKS OF US WITHHOLDING TAX: The Company is required to comply (or be deemed compliant) with extensive reporting and withholding requirements (known as “FATCA”) designed to inform the US Department of the Treasury of US-owned foreign investment accounts. Pursuant to an intergovernmental agreement between the United States and Ireland, the Company (or each Fund) may be deemed compliant, and therefore not subject to the withholding tax, if it identifies and reports US Taxpayer information directly to the Irish government. Shareholders may be requested to provide additional information to the Company to enable the Company (or each Fund) to satisfy these obligations. Failure to provide requested information may subject a Shareholder to liability for any resulting US withholding taxes, US tax information reporting and/or mandatory redemption, transfer or other termination of the Shareholder’s interest in its Shares. Detailed guidance as to the mechanics and scope of this new reporting and withholding regime is continuing to develop. There can be no assurance as to the timing or impact of any such guidance on future operations of the Company (or each Fund). See “Application of FATCA under the Irish IGA” under “Taxation – Irish Tax Considerations”, and “Taxation of the Company” and “Taxation of Shareholders” under “Taxation – US Federal Tax Considerations” below.
RISKS OF MASTER LIMITED PARTNERSHIPS AND ROYALTY TRUSTS: The risks of investing in an MLP are generally those involved in investing in a partnership as opposed to a corporation. For example, the law governing partnerships is often less restrictive than the law governing corporations. Accordingly, there may be fewer protections afforded to investors in an MLP than investors in a corporation. Investments held by MLPs may be relatively illiquid, limiting the MLPs’ ability to vary their portfolios promptly in response to changes in economic or other conditions. MLPs may have limited financial resources, their securities may trade infrequently and in limited volume, and they may be subject to more abrupt or erratic price movements than securities of larger or more broadly-based companies.
Another risk of investing in an MLP is that the US federal regulations governing MLPs change in a manner that is adverse to US investors in MLPs, which would likely cause the value of investments in MLPs to drop significantly.
The value of an investment in an MLP focused on the energy sector may be directly affected by the prices of natural resources commodity prices. The volatility and interrelationships of commodity prices can also indirectly affect certain MLPs due to the potential impact on the volume of commodities transported, processed, stored or distributed. A Fund’s investment in an MLP may be adversely affected by market perceptions that the performance and distributions or dividends of MLPs are directly tied to commodity prices. Investments in MLPs will require Funds to prepare and file certain tax filings, and the additional cost of preparing and filing tax returns and paying the related taxes may adversely impact the Fund’s return on its investment in MLPs.
MLPs generally make distributions to unitholders out of operating cash flow. Depending on the particular MLP, some or all of such distributions may be a return of capital to unitholders of the MLP, including the Fund. Such distributions that are returns of capital may impact the potential for future capital growth of the MLP.
Royalty trusts are exposed to many of the same risks as energy and natural resources companies, such as commodity pricing risk, supply and demand risk and depletion and exploration risk. Royalty trusts are, in some respects, similar to certain MLPs and include risks similar to those MLPs.
ESG RISKS: Where a Fund follows an environmental, social and governance (“ESG”) investment strategy, this may limit the number of investment opportunities available to the Fund and, as a result, the Fund may underperform funds that are not subject to such criteria. For example, a Fund’s ESG investment strategy may cause it to: (1) forgo opportunities to purchase certain securities it might otherwise be advantageous to buy; or (2) sell certain securities it might otherwise be disadvantageous to sell. The Investment Manager or Sub-Investment Manager determines whether issuers meet ESG criteria based on the Investment Manager’s or Sub-Investment Manager’s assessment,
which includes a subjective component and will be made based on the information available to the Investment Manager or Sub-Investment Manager. Investors may not agree with such assessments.
SUSTAINABILITY RISK: The Investment Manager considers that sustainability risks are relevant to the returns of the Fund. The integration of sustainability risks in the investment decision process may have the effect of excluding profitable investments from the investment universe of the Fund and may also cause the Fund to sell investments that will continue to perform well. Appreciation of sustainability risk is to a degree subjective and there is no guarantee that all investments made by the Fund will reflect beliefs or values of any particular investor on sustainable investments.
A sustainability risk could materialise as the occurrence of an environmental, social or governance event or condition causing material negative impact on the value of one or several investments and thus negatively affecting the returns of the Fund.
Sustainability risks can manifest themselves in different ways, such as but not limited to:
- failure to comply with environmental, social or governance standards resulting in reputational damage, causing fall in demand for products and services, or loss of business opportunities for a company or industry group,
- changes in laws, regulations or industry norms giving rise to possible fines, sanctions or change in consumer behavior affecting a company or an entire industry’s prospects for growth and development,
- changes in laws or regulations, may generate higher demand for, and thus undue increase in prices of securities of companies perceived as meeting higher ESG standards. Prices of such securities may become more volatile if perception from market participants about companies adherence to ESG standards changes, and
- changes in laws or regulations, may incentivize companies to provide misleading information about their environmental, social or governance standards or activities.

Translation (ENFR, 2022-06-17):
Certains Compartiments peuvent investir, directement ou indirectement (y compris par le biais de Bond Connect), dans le Marché obligataire interbancaire chinois (« CIBM »). Le marché obligataire chinois se compose essentiellement du CIBM et du marché obligataire coté en bourse. Le CIBM est un marché de gré à gré (OTC) établi en 1997. La majorité de l’activité de négociation d’obligations en yuan renminbi chinois a lieu sur le CIBM. Parmi les produits négociés sur ce marché figurent les obligations émises non seulement par le gouvernement chinois mais aussi par les entreprises
chinoises. Les principaux risques de l’investissement sur le CIBM comprennent la volatilité des cours et le manque potentiel de liquidité dû au faible volume de négociation de certains titres de créance négociés sur ce marché. Les fonds investissant sur ce marché sont donc soumis aux risques de liquidité et de volatilité et peuvent subir des pertes lors de la négociation d’obligations chinoises locales.
Dans la mesure où un Compartiment réalise des opérations sur le CIBM, le Compartiment peut également être exposé aux risques associés aux procédures de règlement et à la défaillance de contreparties. La contrepartie qui a conclu une opération avec le Compartiment peut ne pas honorer son obligation de régler la transaction à la livraison du titre respectif ou au paiement de la valeur.
Bond Connect est un système transfrontalier d’échange et de règlement d’obligations entre la Chine continentale et Hong Kong. Bond Connect comprend une liaison commerciale vers le nord. Dans le cadre du Northbound Trading Link, Hong Kong et les investisseurs étrangers éligibles (y compris les Compartiments concernés), peuvent négocier des obligations éligibles via Hong Kong.
Dans le cadre du système Bond Connect, un ordre de négociation ne peut être exécuté qu’avec des teneurs de marché onshore approuvés par les régulateurs chinois comme contrepartie. Les titres de créance achetés via Bond Connect ne peuvent généralement pas être vendus, achetés ou transférés autrement que par Bond Connect conformément aux règles applicables. Cela peut exposer le Compartiment à des risques de règlement en cas de défaillance de sa contrepartie. La contrepartie qui a conclu une transaction avec le Compartiment concerné peut manquer à son obligation de régler la transaction par la livraison du titre concerné ou par le paiement d’une valeur. Étant donné que l’ouverture de compte pour l’investissement dans le CIBM via Bond Connect doit être effectuée par un agent de conservation offshore, le Compartiment concerné est soumis aux risques de défaillance ou d’erreur de la part de l’agent de conservation offshore.
Bond Connect sera soumis à des risques réglementaires. Les règles et réglementations applicables aux investissements via Bond Connect sont susceptibles d’être modifiées, ce qui peut avoir un effet rétroactif potentiel. Dans le cas où les autorités chinoises compétentes suspendent l’ouverture d’un compte ou les transactions via Bond Connect, la capacité du Compartiment concerné à investir dans le CIBM sera limitée et pourra avoir un effet négatif sur la performance du Compartiment concerné, car le Compartiment concerné pourra être tenu de céder ses avoirs CIBM. Le Compartiment concerné peut également subir des pertes substantielles en conséquence.
Les titres acquis par les Compartiments concernés via Bond Connect seront enregistrés sur un compte nominatif ouvert par la Central Moneymakers Unit de l’Autorité monétaire de Hong Kong (« CMU ») auprès de la Shanghai Clearing House et/ou du China Central Depositary & Clearing. La nature précise et les droits des Compartiments concernés en tant que bénéficiaire effectif par le biais de la CMU en tant que nominée ne sont pas bien définis par la législation chinoise. La nature exacte et les méthodes d’application des droits et intérêts des Compartiments concernés en vertu de la législation chinoise ne sont pas non plus claires. Les investisseurs doivent noter que la CMU en tant que détenteur nominatif ne garantit pas le titre de propriété des titres acquis via Bond Connect ou détenus par son intermédiaire et n’a aucune obligation de prendre des mesures légales pour faire valoir les droits au nom des Compartiments concernés en RPC ou ailleurs. Les Compartiments concernés peuvent subir des pertes en cas d’insolvabilité de la CMU.
RISQUES LIÉS AUX TITRES DE CRÉANCE DE LA RPC : Lorsqu'un Compartiment peut investir dans des titres de créance de la RPC, ces investissements sont soumis, entre autres, aux risques suivants :
Risque lié au marché des titres de créance de la RPC : L'investissement sur le marché chinois des titres de créance peut présenter une volatilité et des fluctuations de prix plus élevées que les investissements dans des titres de créance sur des marchés plus développés.
Risque de crédit des contreparties aux titres de créance libellés en CNY : les investisseurs doivent noter qu'étant donné que le marché financier chinois est naissant, la plupart des titres de créance libellés en CNY ne sont et ne seront pas notés. Les titres de créance libellés en CNY peuvent être émis par divers émetteurs à l'intérieur ou à l'extérieur de la Chine, notamment des banques commerciales, des banques publiques, des sociétés, etc. Ces émetteurs peuvent avoir des profils de risque différents et leur qualité de crédit peut varier. De plus, les titres de créance libellés en CNY sont généralement des titres de créance non garantis qui ne sont soutenus par aucune garantie. Le Compartiment peut être entièrement exposé au risque de crédit/d'insolvabilité de ses contreparties en tant que créancier chirographaire.
Risque de liquidité : les titres de créance libellés en CNY peuvent ne pas être négociés régulièrement et peuvent avoir des volumes de négociation inférieurs à ceux d'autres marchés plus développés. Un marché secondaire actif pour ces titres doit encore être développé.
Risque de taux d'intérêt : les changements dans les politiques macroéconomiques de la Chine (c'est-à-dire la politique monétaire et la politique budgétaire) exerceront une influence sur les marchés des capitaux affectant le prix des titres de créance et, par conséquent, le rendement des Compartiments. La valeur des titres de créance libellés en CNY détenus par un Compartiment variera généralement en raison inverse des variations des taux d'intérêt et une telle variation peut affecter la valeur des actifs du Compartiment en conséquence. En règle générale, lorsque les taux d'intérêt augmentent, la valeur des actifs à revenu fixe a tendance à se déprécier. Au contraire, lorsque les taux d'intérêt baissent, la valeur des actifs à revenu fixe a tendance à prendre de la valeur.
Risque d'évaluation :les titres de créance libellés en CNY sont soumis au risque de mauvaise évaluation ou d'évaluation inappropriée, c'est-à-dire au risque opérationnel que les titres de créance ne soient pas correctement évalués. Les évaluations sont principalement basées sur les évaluations de sources tierces indépendantes lorsque les prix sont disponibles. Par conséquent, les évaluations peuvent parfois impliquer une incertitude et une détermination fondée sur des jugements et des informations indépendantes sur les prix peuvent ne pas être disponibles à tout moment.
Risque de notation de crédit : De nombreux titres de créance en Chine n'ont pas de notation attribuée par les agences de crédit internationales. Le système d'évaluation du crédit en Chine est à un stade précoce de développement ; il n'y a pas de méthodologie standard de notation de crédit utilisée dans l'évaluation des investissements et la même échelle de notation peut avoir une signification différente selon les agences. Les notations attribuées peuvent ne pas refléter la solidité financière réelle des titres de créance ou des actifs évalués.
Les agences de notation sont des services privés qui notent la qualité de crédit des titres de créance. Les notes attribuées par une agence de notation ne sont pas des normes absolues de qualité de crédit et n'évaluent pas les risques de marché. Les agences de notation peuvent ne pas apporter de modifications opportunes aux notations de crédit et la situation financière actuelle d'un émetteur peut être meilleure ou pire que ne l'indique une notation.
Risque de dégradation de la notation de crédit : Un émetteur de titres de créance libellés en CNY peut subir un changement défavorable dans sa situation financière, ce qui peut à son tour entraîner une baisse de sa notation de crédit. Le changement défavorable de la situation financière ou la baisse de la notation de crédit d'un émetteur peut entraîner une volatilité accrue et un impact défavorable sur le prix des titres de créance libellés en CNY concernés et affecter négativement la liquidité, ce qui rend ces titres de créance plus difficiles à vendre.
RISQUES JURIDIQUES ET RÉGLEMENTAIRES LIÉS À LA STRATÉGIE D'INVESTISSEMENT : Des changements
juridiques, fiscaux et réglementaires pourraient survenir pendant la durée des Compartiments et pourraient avoir un effet défavorable sur un Compartiment. Des lois ou réglementations nouvelles (ou révisées) peuvent être imposées par la Commodity Futures Trading Commission (« CFTC »), la SEC, la Réserve fédérale américaine ou d'autres régulateurs bancaires, d'autres autorités de régulation gouvernementales ou des organismes d'autorégulation qui supervisent les marchés financiers qui pourrait avoir un effet défavorable sur un Compartiment. En particulier, ces agences sont habilitées à promulguer une variété de nouvelles règles conformément à la législation sur la réforme financière aux États-Unis. Les Compartiments peuvent également être affectés négativement par des changements dans l'application ou l'interprétation des lois et règles existantes par ces autorités réglementaires gouvernementales ou organismes d'autoréglementation. L'environnement réglementaire des Compartiments évolue et des changements dans la réglementation des Compartiments peuvent affecter négativement la valeur des investissements détenus par les Compartiment s et la capacité d'un Compartiment à exécuter sa stratégie d'investissement. En outre, les marchés des valeurs mobilières et des contrats à terme sont soumis à des lois, réglementations et exigences de marge complètes. La China Securities Depositary and Clearing Corporation Limited, y compris l'une de ses succursales (« CSDCC »), la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières (« CSRC »), la CFTC, la SEC, la Federal Deposit Insurance Corporation, d'autres organismes de réglementation et d'autoréglementation et les bourses sont autorisées à prendre des mesures extraordinaires en cas d'urgence du marché. La réglementation des transactions sur produits dérivés et des Compartiments qui s'engagent dans de telles transactions est un domaine du droit en évolution et est sujet à modification par le gouvernement et l'action judiciaire.
Le gouvernement américain a promulgué une législation qui comprend des dispositions pour une nouvelle réglementation du marché des produits dérivés, y compris de nouvelles exigences en matière de compensation, de marge, de déclaration et d'enregistrement. Étant donné que la législation laisse beaucoup de place à l'élaboration de règles, son impact final reste incertain. Les changements réglementaires pourraient, entre autres, restreindre la capacité d'un Compartiment à s'engager dans des transactions sur dérivés (notamment parce que certains types de transactions sur dérivés peuvent ne plus être disponibles pour le Compartiment) et/ou augmenter les coûts de ces transactions sur dérivés (notamment par une augmentation des exigences de marge) et le Compartiment peut être incapable d'exécuter sa stratégie d'investissement en conséquence. De plus, les nouvelles exigences peuvent entraîner une incertitude accrue quant au risque de crédit de la contrepartie. La réglementation des transactions sur produits dérivés et des Compartiments qui s'engagent dans de telles transactions est un domaine du droit en évolution et est sujet à modification par le gouvernement et l'action judiciaire.
La CFTC et certaines bourses à terme ont établi des limites, appelées « limites de position », sur les positions nettes longues ou courtes nettes maximales que toute personne peut détenir ou contrôler dans des options et des contrats à terme particuliers. Toutes les positions détenues ou contrôlées par la même personne ou entité, même si elles sont dans des comptes différents, peuvent être regroupées afin de déterminer si les limites de position applicables ont été dépassées. Ainsi, même si un Compartiment n'a pas l'intention de dépasser les limites de position applicables, il est possible que différents clients gérés par le Gestionnaire de portefeuille ou le(s) Gestionnaire(s) d'investissement délégué et leurs affiliés puissent être regroupés à cette fin. Bien qu'il soit possible que les décisions de négociation du Gestionnaire de portefeuille ou du ou des sous-gestionnaires d'investissement doivent être modifiées et que les positions détenues par le Compartiment doivent être liquidées afin d'éviter de dépasser ces limites, le Gestionnaire de portefeuille ou le sous- Gestionnaire de portefeuille pensent que cela est peu probable. La modification des décisions d'investissement ou l'élimination des positions ouvertes, si elle se produit, peut affecter négativement la rentabilité du Compartiment.
La SEC a, dans le passé, adopté des règles provisoires exigeant la déclaration de toutes les positions courtes au-dessus d'un certain seuil de minimis et devrait adopter des règles exigeant une divulgation publique mensuelle à l'avenir. De plus, des juridictions autres que les États-Unis et dans lesquelles un Compartiment a la possibilité de négocier ont adopté des exigences de déclaration. Si les positions courtes d'un Compartiment ou leurs stratégies deviennent généralement connues, cela pourrait avoir un effet significatif sur la capacité du Gestionnaire de portefeuille ou du ou des sous- gestionnaires d'investissement à mettre en œuvre leurs stratégies d'investissement. En particulier, cela rendrait plus probable que d'autres investisseurs pourraient provoquer une « contraction à découvert » des titres détenus à découvert par le Compartiment, forçant le Compartiment à couvrir ses positions à perte. Ces exigences de déclaration peuvent également limiter la capacité du Gestionnaire de portefeuille ou du ou des sous-gestionnaire(s) de portefeuille à accéder à la direction et à d'autres membres du personnel de certaines sociétés dans lesquelles le Gestionnaire de portefeuille ou le ou les sous-gestionnaires d'investissement cherchent à prendre une position courte. En outre, si d'autres investisseurs adoptent un comportement d’imitation en prenant des positions dans les mêmes émetteurs que le Compartiment, le coût d'emprunt de titres pour les vendre à découvert pourrait augmenter considérablement et la disponibilité de ces titres pour le Compartiment pourrait diminuer considérablement. De tels événements pourraient rendre le Compartiment incapable d'exécuter ses stratégies d'investissement. De plus, la SEC a récemment proposé des restrictions supplémentaires sur les ventes à découvert. Si la SEC devait adopter des restrictions supplémentaires concernant les ventes à découvert, elles pourraient restreindre la capacité du Compartiment à s'engager dans des ventes à découvert dans certaines circonstances, et le Compartiment pourrait être incapable d'exécuter sa stratégie d'investissement en conséquence.
La SEC et les autorités réglementaires d'autres juridictions peuvent adopter (et, dans certains cas, ont adopté) des interdictions sur les ventes à découvert de certains titres en réponse à des événements de marché. Les interdictions de vente à découvert peuvent empêcher les Compartiments d'exécuter certaines stratégies d'investissement et peuvent avoir un effet défavorable important sur la capacité des Compartiments à générer des rendements.
Une législation fédérale en instance exigerait l'adoption de règlements qui obligeraient tout créancier qui accorde un prêt et tout titrisateur d'un prêt à conserver au moins 5 % du risque de crédit sur tout prêt qui est transféré, vendu ou cédé par ce créancier ou ce titrisateur. On ignore actuellement comment ces exigences s'appliqueraient aux participations aux prêts, aux prêts syndiqués et aux cessions de prêts. Les Compartiments qui investissent dans des prêts pourraient être affectés par la réglementation, ce qui à son tour pourrait avoir un effet défavorable sur ces Compartiments. L'effet de tout futur changement réglementaire sur les Compartiments pourrait être substantiel et défavorable.
SYSTÈME JURIDIQUE ET RÉGLEMENTAIRE DE LA RPC : Le système juridique de la RPC est un système juridique codifié. Contrairement aux juridictions de droit commun, les affaires décidées ne font pas partie de la structure juridique
de la RPC et les décisions judiciaires antérieures peuvent être citées à titre de référence, mais elles n'ont pas d'effet contraignant. L'expérience dans la mise en œuvre, l'interprétation et l'application des lois et règlements et des contrats, engagements et engagements commerciaux conclus est également limitée. À ce titre, l'application des lois et règlements de la RPC peut être soumise à un certain degré de discrétion de la part des autorités. Le résultat du règlement des différends peut ne pas avoir le niveau de cohérence ou de prévisibilité comme dans d'autres pays dotés de systèmes juridiques plus développés. En raison de cette incohérence et de cette imprévisibilité, si la Société devait être impliquée dans un litige en RPC, elle pourrait rencontrer des difficultés à obtenir réparation ou à faire valoir ses droits légaux. Ainsi, rien ne garantit qu'une telle incohérence ou des modifications futures de la législation ou de son interprétation n'auront aucun impact négatif sur les investissements de la Société en RPC.
Depuis 1979, le gouvernement de la RPC a développé un système complet de lois commerciales et des progrès considérables ont été accomplis dans l'introduction de lois et de réglementations traitant de questions économiques telles que l'investissement étranger, l'organisation et la gouvernance des entreprises, la fiscalité du commerce et le commerce. Malgré les efforts du gouvernement de la RPC pour améliorer les lois et réglementations commerciales, nombre de ces lois et réglementations restent floues. Le gouvernement de la RPC est encore en train d'élaborer un ensemble complet de lois et de réglementations dans le cadre de la transformation de la RPC d'une économie planifiée à une économie davantage orientée vers le marché libre. Tout au long du processus de développement du système juridique et réglementaire de la RPC, rien ne garantit que toute modification future de ces lois et règlements ou de leur interprétation ou de leur application n'aura pas d'effet défavorable important sur les investissements de la Société en RPC.
La CSRC est chargée de superviser les marchés nationaux des valeurs mobilières et de produire les réglementations pertinentes en RPC. Le marché des valeurs mobilières et le cadre réglementaire du secteur des valeurs mobilières en RPC sont encore à un stade précoce de développement par rapport à ceux des pays développés, il peut y avoir un niveau inférieur de système de surveillance réglementaire des activités sur un marché des valeurs mobilières émergent.
RISQUE D'INFLATION/DÉFLATION : Le risque d'inflation est le risque que la valeur des actifs ou des revenus des investissements d'un Compartiment diminue à l'avenir, car l'inflation diminue la valeur des paiements à des dates futures. À mesure que l'inflation augmente, la valeur réelle du portefeuille du Compartiment pourrait diminuer. Le risque de déflation est le risque que les prix dans l'ensemble de l'économie baissent avec le temps. La déflation peut avoir un effet défavorable sur la solvabilité des émetteurs et peut rendre la défaillance des émetteurs plus probable ou nuire considérablement à la capacité des émetteurs en difficulté à se restructurer, ce qui peut entraîner une baisse de la valeur du portefeuille du Compartiment.
Conformément aux obligations des OPCVM, le Dépositaire doit prévoir la garde des actifs du Compartiment dans la RPC par son réseau mondial de dépositaires. Cette garde impose au Dépositaire le maintien du contrôle des titres chinois en tout temps.
RISQUE DE MARCHÉ : Le risque de marché est la possibilité pour un investisseur de subir des pertes dues à des facteurs qui affectent la performance globale des marchés financiers, notamment : les variations des taux d’intérêt ; les programmes et politiques des gouvernements en matière de commerce, de fiscalité, de contrôle monétaire et de change ; les événements politiques et économiques nationaux et internationaux ; les effets mondiaux et nationaux d‘une pandémie ; et tout autre dysfonctionnement des marchés. Les économies et les marchés financiers du monde entier sont de plus en plus interconnectés. Les événements économiques, financiers ou politiques, les accords commerciaux et tarifaires, les événements de santé publique, le terrorisme, les catastrophes naturelles et d’autres circonstances dans un pays ou une région peuvent avoir un impact profond sur les économies ou les marchés mondiaux. Si un Compartiment investit dans des titres d’émetteurs situés dans des pays en difficulté économique, politique ou financière ou fortement exposés à ces pays, la valeur et la liquidité des investissements du Compartiment pourraient être affectées de manière négative.
RISQUES LIÉS AU BREXIT : En juin 2016, la population britannique a voté sa sortie de l’UE par référendum. L’incertitude quant à l’issue des négociations commerciales concernant la sortie du Royaume-Uni pourrait entraîner une instabilité politique et économique persistante, une volatilité sur les marchés financiers britanniques et européens, y compris une volatilité des taux de change, et un affaiblissement de la livre sterling. Cela peut nuire à la valeur et la liquidité de Compartiments ayant une exposition importante aux émetteurs britanniques et/ou européens. Il peut être ainsi plus difficile et/ou onéreux pour les Compartiments d’exécuter des opérations de couverture.
À un moment donné après la date d’entrée en vigueur de Brexit, les Compartiments pourraient, après la date d’entrée en vigueur du Brexit, ne plus être autorisés à conserver leur enregistrement pour la vente publique de leurs Actions au Royaume-Uni, ce qui signifierait que les Compartiments ne seront plus disponibles pour l’investissement par certains investisseurs britanniques.
RISQUES LIÉS À LA ZONE EURO : Plusieurs pays en Europe ont connu de graves difficultés financières et économiques, notamment les défaillances des émetteurs non gouvernementaux et même de certains gouvernements. Sur les marchés financiers en Europe et partout ailleurs, une volatilité extrême s’est fait sentir ainsi qu’une baisse de la liquidité et de la valeur des actifs. Ces difficultés pourraient persister, empirer ou s’étendre à l’intérieur ou au-delà des frontières européennes. Si un Compartiment investit dans des titres d’émetteurs situés en Europe ou fortement exposés à des émetteurs ou à des pays européens, ces événements pourraient affecter de manière négative la valeur et la liquidité des investissements du Compartiment.
RISQUE LIÉ AUX TITRES RATTACHÉS À DES ACTIONS : Les titres rattachés à des actions sont généralement soumis aux mêmes risques que les titres de capital ou les paniers de titres de capital auxquels ils sont liés. À l’échéance des titres rattachés à des actions, le Compartiment perçoit généralement un rendement sur le principal basé sur l’appréciation du capital des titres sous-jacents. Si le titre sous-jacent perd de la valeur, le titre rattaché à des actions peut perdre de sa valeur à l’échéance. Le prix de transaction d’un titre rattaché à des actions dépend également de la valeur des titres sous- jacents. Les titres rattachés à des actions impliquent d’autres risques liés à l’achat et la vente des valeurs, y compris en cas de fluctuation des taux de change et de baisse de la qualité de crédit de l’émetteur du titre. Les titres rattachés à des actions peuvent être garanti par une sûreté. En cas de défaillance d’un émetteur, le Compartiment aura recours à la sûreté sous-jacente pour compenser sa perte. Les notations des émetteurs de titres rattachés à des actions se réfèrent uniquement à la solvabilité de l’émetteur et à la sûreté liée. Elles ne donnent aucune indication quant aux risques potentiels des titres sous-jacents.
Les bons de souscription et droits, qui confèrent un droit d’achat de titres, peuvent offrir un meilleur potentiel de résultat qu’un investissement équivalent dans un titre sous-jacent. Les cours des bons de souscription et droits n’évoluent pas forcément de concert avec les prix des titres sous-jacents et peuvent faire preuve de volatilité. Les bons de souscription et droits ne sont pas assortis de droits de vote, ne donnent pas lieu au versement de dividendes et ne donnent aucun droit aux actifs de l’émetteur autre que celui de l’option d’achat. Un Compartiment perdra la totalité du prix d’achat de tout bon de souscription ou droit qui ne serait pas exercé à sa date d’échéance.
Les LEPW peuvent être impactés par certains événements perturbateurs sur le marché comme des problèmes de change, l’imposition de contrôles sur les capitaux dans un pays ou des modifications de la législation applicable aux investissements étrangers. Ces événements peuvent conduire à un changement de la date d’exercice, de la devise de règlement ou à un report de la date de règlement du LEPW. Dans certains cas, lorsque l’événement perturbateur dure pendant une période prolongée, la valeur du LEPW peut être lourdement grevée.
Bien que le Compartiment ne vise à sélectionner que des LEPW émis par des entités jugées solvables, tout investissement dans ce type de titres implique le risque que l’émetteur de l’instrument puisse se trouver en situation de défaut par rapport à son obligation de paiement à l’exercice ou à la vente. Si l’émetteur rencontre des difficultés financières, la valeur du LEPW peut chuter sous la valeur du titre sous-jacent, auquel cas le Compartiment peut ne récupérer qu’une partie, voire aucune partie, de l’investissement initial.
Il peut ne pas exister de marché secondaire ou un marché secondaire réduit pour certains LEPW.
RISQUES LIÉS AUX TITRES CONVERTIBLES : La valeur de marché des titres convertibles tend à diminuer lorsque les taux d’intérêt sont à la hausse et inversement à augmenter lorsqu’ils baissent, quoi que dans une mesure moindre que les titres de créance de manière générale. Par ailleurs, du fait de leur convertibilité, la valeur de marché des titres convertibles tend à évoluer en fonction des fluctuations de la valeur de marché des actions ordinaires sous-jacentes et par conséquent, réagira aux variations du marché général des titres de capital.
En tant que titres de créance, les titres convertibles sont des investissements qui distribuent un revenu et des rendements généralement supérieurs aux actions ordinaires. Comme pour tous les titres de créance, aucune assurance ne peut être donnée de la distribution d’un revenu courant car les émetteurs des titres convertibles peuvent ne pas honorer leurs obligations. Les titres convertibles proposent généralement des intérêts ou taux de distribution inférieurs aux titres non convertibles de qualité similaire du fait du potentiel d’appréciation du capital de par leur convertibilité qui permet au détenteur du titre de profiter de hausses du cours de marché de l’action ordinaire sous-jacente. Cependant, l’appréciation du capital ne peut être garantie compte tenu des fluctuations du cours des titres.
Les titres convertibles sont généralement subordonnés à d’autres titres de créance similaires, mais non convertibles du même émetteur. Du fait du lien de subordination, les titres convertibles sont généralement assortis de notations inférieures à leurs équivalents non convertibles.
Les titres convertibles conditionnels (ou « CoCo ») sont soumis à des risques supplémentaires. Ils peuvent être difficiles à évaluer, compte tenu de l’évaluation nécessaire de la probabilité de survenance de la conversion. Les paiements de coupon sur les CoCo sont optionnels et peuvent être annulés par l’émetteur sans que cela constitue un défaut de sa part. Les investisseurs dans ce type de titres peuvent enregistrer une perte en capital alors que les détenteurs d’actions du même émetteur n’en subiront pas. Les CoCo sont des instruments perpétuels, exerçables à un niveau préétabli uniquement sur autorisation de l’autorité concernée. L’investisseur peut ne pas percevoir de rendement sur le principal attendu à une date d’exercice, voire ne jamais en percevoir. La structure des CoCo est novatrice, mais n’a pas été testée dans des environnements de marché difficiles.
RISQUE DE CONCENTRATION : Comme stipulé dans les Suppléments, certains des Gestionnaires de portefeuille et Gestionnaires de portefeuille par délégation peuvent prendre des décisions surtout basées sur des facteurs propres à la société, ce qui peut conduire à ce qu’une portion substantielle des investissements du Compartiment soit constituée de titres de sociétés spécialisées dans le même type d’industrie ou de produit. D’autres Compartiments peuvent concentrer leurs investissements dans des titres d’émetteurs d’un pays ou d’une région spécifique. Ces concentrations d’actifs peuvent augmenter la volatilité et le risque de pertes, surtout en périodes de volatilité prononcée sur le marché.
RISQUE LIÉ AU MODE D’INVESTISSEMENT : Comme stipulé dans les Suppléments, certains des Compartiments peuvent prendre des positions importantes à long terme sur des titres que le Gestionnaire de portefeuille ou le Gestionnaire de portefeuille par délégation concerné estime sous-évalués par le marché. Les sociétés dans lesquelles investissent ces Compartiments peuvent perdre l’avantage sur le marché pendant des périodes prolongées. Les Compartiments peuvent continuer à détenir ces titres et, dans certains cas, connaître une position de déclin aussi longtemps que le Gestionnaire de portefeuille ou le Gestionnaire de portefeuille par délégation concerné estime que le marché n’évalue pas ces titres à leur juste valeur. En conséquence, ces Compartiments sont confrontés au risque d’une erreur d’estimation de la part du Gestionnaire de portefeuille ou du Gestionnaire de portefeuille par délégation lorsqu’il procède à l’analyse fondamentale des sociétés dans lesquelles le Compartiment investit. La performance de tels Compartiments peut ne pas être en corrélation étroite avec des indices spécifiques du marché à la longue et peuvent inclure de longues périodes de résultats médiocres comparé au marché au sens large.
RISQUE LIÉ AUX ACTIONS DE MICROENTREPRISES ET DE PETITES ET MOYENNES ENTREPRISES : Comme stipulé
dans les Suppléments, certains Compartiments peuvent investir dans des titres de capital de microentreprises et de petites et moyennes entreprises. Investir dans de tels titres implique un certain nombre de risques particuliers. Entre autres choses, les cours des titres de microentreprises et de petites et moyennes entreprises sont généralement plus volatils et leurs marchés moins liquides que ceux des titres d’entreprises plus importantes ; les titres d’entreprises de taille plus modeste sont généralement moins liquides, et ces entreprises sont davantage susceptibles d’être défavorablement affectées par une situation économique difficile ou un marché boursier en baisse. Les cours des titres de microentreprises sont encore plus volatils et leurs marchés encore moins liquides que ceux des petites, moyennes et grandes entreprises. Les titres de sociétés dont la capitalisation boursière est modeste sont généralement considérés comme présentant un meilleur potentiel d’appréciation mais des risques plus importants que ceux habituellement associés aux titres d’entreprises plus établies. Les cours des titres de sociétés de tailles plus modestes sont davantage susceptibles d’être soumis à des fluctuations plus brutales que ceux des entreprises plus importantes et plus établies. Les sociétés de tailles plus modestes sont davantage susceptibles de proposer des gammes de produits, d’opérer sur des marchés et de disposer de ressources financières plus modestes que les plus grandes entreprises, et sont parfois amenées à ne pouvoir compter que sur une équipe de direction limitée. En plus de manifester des signes de volatilité plus importants, les actions d’entreprises de tailles plus modestes peuvent, dans une certaine mesure, fluctuer indépendamment des actions d’entreprises plus importantes (en d’autres termes, les cours des actions de petites entreprises et de microentreprises pourraient baisser lorsque les cours des actions d’entreprises plus importantes augmentent ou vice-versa).
RISQUES LIÉS À L’INFRASTRUCTURE : Les titres et instruments de sociétés d’infrastructures sont sensibles aux circonstances économiques ou réglementaires défavorables affectant leurs secteurs d’activité.
Les sociétés d’infrastructures peuvent être soumises à une multitude de facteurs qui peuvent nuire à leur activité ou leur exploitation, comprenant les frais d’intérêts élevés relatifs à des programmes de constitution du capital, un ratio d’endettement élevé, les coûts associés à la réglementation environnementale et autre, les effets du ralentissement économique, la capacité excédentaire, la concurrence accrue d’autres prestataires de services, les incertitudes concernant la disponibilité du carburant à des prix raisonnables, les effets de politiques d’économies d’énergie et d’autres facteurs.
Lorsqu’un investissement est réalisé dans de nouveaux projets d’infrastructure pendant la phase de construction, il existe un risque résiduel que le projet ne soit pas terminé dans les limites du budget, au sein de la période convenue ou
dans le cadre des spécifications convenues. Les opérations de projets d’infrastructure sont exposées à des interruptions non planifiées causées par des événements catastrophiques importants, tels que les cyclones, tremblements de terre, glissements de terrain, inondations, explosions, incendies, attentats terroristes, importante panne d’usine, rupture d’oléoduc ou de ligne d’électricité ou autre sinistre. Une rupture opérationnelle, ainsi qu’une rupture d’approvisionnement, peut nuire aux flux de trésorerie disponibles par ces actifs.
Les sociétés d’infrastructure peuvent également être affectées par les lois et réglementations de diverses autorités gouvernementales, parmi d’autres facteurs, y compris la réglementation des taux et l’interruption de service en raison d’incidents environnementaux, opérationnels ou autres, ou y être soumises. Les normes définies par ces lois et réglementations sont imposées concernant certains aspects de la santé et de la qualité de l’environnement, et elles prévoient des sanctions et d’autres responsabilités pour la violation de ces normes, et établissent, dans certaines circonstances, des obligations pour réparer et remettre en état les installations et sites actuels et anciens où les opérations sont menées ou ont été menées. Ces lois et réglementations peuvent avoir un impact préjudiciable sur la performance financière de projets d’infrastructure.
RISQUES LIÉS AU DÉPOSITAIRE ET AU RÈGLEMENT : Étant donné que chaque Compartiment peut investir sur des marchés sur lesquels les systèmes de placement en dépôt et/ou de règlement ne sont pas pleinement développés, les actifs des Compartiments négociés sur de tels marchés et qui ont été confiés à des sous-dépositaires, dans des circonstances où l’utilisation de tels sous-dépositaires est nécessaire, peuvent être exposés à certains risques dans des circonstances en vertu desquelles le Dépositaire n’assume aucune responsabilité. De tels marchés comprennent notamment ceux d’Indonésie, de Corée du Sud et d’Inde, et de tels risques comprennent : (i) une fausse livraison contre paiement, (ii) un marché physique et, par conséquent, la circulation de valeurs mobilières contrefaites, (iii) des informations très limitées concernant les titres de sociétés, (iv) une procédure d’enregistrement affectant la disponibilité des valeurs mobilières, (v) l’absence de conseils appropriés en matières juridique et fiscale et (vi) l’absence d’un fonds de compensation/de prévoyance contre les risques mis en place au lieu de dépôt central. En outre, même lorsqu’un Compartiment procède au règlement d’opérations à des contreparties sur la base d’une livraison contre paiement, un tel Compartiment pourrait continuer à être exposé au risque de crédit des contreparties avec lesquelles il travaille.
Certains marchés d’Europe centrale et d’Europe de l’Est présentent des risques spécifiques en termes de règlement et de conservation des titres. Ces risques résultent du fait que les titres physiques peuvent ne pas exister dans certains pays (tels que la Russie) ; par conséquent, la propriété de titres peut uniquement être démontrée par l’inscription au registre des actionnaires de l’émetteur. Chaque émetteur est responsable de mandater son propre agent d’enregistrement. Dans le cas de la Russie, ceci entraîne une importante dispersion géographique des plusieurs milliers d’agents d’enregistrement existant dans ce pays. La Commission fédérale des valeurs mobilières et des marchés de capitaux de Russie (la « Commission ») a défini les responsabilités des agents d’enregistrement, y compris ce qui constitue une preuve de propriété et de procédures de transfert. Cependant, les difficultés existantes en termes d’application de la réglementation de la Commission signifient que le potentiel de perte ou d’erreur reste important et qu’il n’existe aucune garantie que les agents d’enregistrements observeront le droit et les réglementations applicables. La mise en place de pratiques sectorielles largement admises n’est pas encore terminée. Lors d’un enregistrement, l’agent d’enregistrement produit un extrait du registre des actionnaires tel qu’il existe à un tel moment. La propriété des actions est démontrée par les inscriptions au registre, et non par la possession d’un extrait du registre des actionnaires. L’extrait prouve seulement que l’enregistrement a eu lieu. Il n’est pas négociable et n’a aucune valeur intrinsèque. De plus, pour un agent d’enregistrement, un extrait ne représente généralement pas un justificatif de propriété d’actions et il n’est pas obligé de notifier le Dépositaire, ou ses agents locaux en Russie, si et quand il modifie le registre des actionnaires. Par conséquent, les titres russes ne sont pas déposés physiquement auprès du Dépositaire ou de ses agents locaux en Russie. Ainsi, on ne peut pas considérer que le Dépositaire et ses agents locaux en Russie assurent une fonction de conservation physique des titres, dans le sens traditionnel du terme. Les agents d’enregistrement ne sont pas des agents du Dépositaire ou de ses agents locaux en Russie, et n’ont aucune responsabilité vis-à-vis d’eux. Les investissements dans des titres cotés ou négociés en Russie ne seront effectués que dans des titres qui sont cotés ou négociés à la Bourse centrale de Moscou. La responsabilité du Dépositaire couvre son manquement négligeant ou intentionnel à s’acquitter de ses obligations, et ne couvre par les pertes résultant d’une liquidation, faillite, négligence ou faute délibérée de la part d’un quelconque agent d’enregistrement. En cas de telles pertes, le Compartiment concerné devra faire valoir ses droits directement auprès de l’émetteur et/ou de son agent d’enregistrement. Ces risques, en rapport avec la conservation des titres en Russie, pourraient également exister de manière similaire dans d’autres pays d’Europe centrale et d’Europe de l’Est dans lesquels un Compartiment peut investir.
RISQUE LIÉ AU CALCUL DE LA JUSTE VALEUR : La section du Prospectus, intitulée « Calcul de la Valeur Liquidative », présente de manière détaillée comment la VL par Action d’un Compartiment est calculée. Habituellement, la valeur de tout actif coté ou négocié sur un Marché Réglementé ou sur certains marchés de gré à gré et dont la cotation boursière est aisément disponible correspond au dernier cours moyen disponible à l’Heure de l’Évaluation, le Jour de Négociation.
Cependant, l’Agent administratif pourra utiliser un modèle de calcul de la valeur réelle fourni par un tiers indépendant pour déterminer la valeur d’actions et/ou d’obligations négociées sur de tels marchés, et ce, de façon à ajuster une telle valeur en fonction d’un éventuel calcul tardif du prix de la valeur mobilière concernée qui pourrait intervenir entre l’heure de clôture des marchés des changes à l’Heure de l’Évaluation, le Jour de Négociation concerné. Dans le cas où le cours d’une valeur mobilière serait calculé à l’aide de cette méthode de calcul de valeur réelle, la valeur attribuée par le Compartiment à une telle valeur mobilière sera probablement différente du dernier cours moyen disponible pour cette valeur.
RISQUES LIÉS AUX TITRES INDEXÉS, TITRES OBLIGATAIRES LIÉS ET BONS STRUCTURÉS : Investir dans des titres
indexés, titres obligataires liés et bons structurés implique certains risques, y compris le risque de crédit associé à l’émetteur et les risques habituels de variations des cours en fonction de l’évolution des taux d’intérêt. En outre, pour certains de ces instruments, un déclin de l’instrument de référence peut entraîner une baisse du taux d’intérêt jusqu’à une valeur nulle et tout recul supplémentaire de l’instrument de référence peut alors réduire le principal dû à l’échéance. Ces instruments peuvent être moins liquides que d’autres types de titres et peuvent être plus volatils que leurs instruments de référence sous-jacents.
RISQUES LIÉS AUX TITRES PROTÉGÉS CONTRE L’INFLATION : Les titres protégés contre l’inflation sont des types particuliers de titres indexés qui sont liés à des indices calculés sur la base des taux d’inflation de périodes antérieures. La valeur des titres protégés contre l’inflation, y compris celle des TIPS américains (U.S. Treasury Inflation Protected Securities), fluctue généralement en fonction de l’évolution des taux d’intérêt réels. Les taux d’intérêt réels sont liés à la relation entre les taux d’intérêt nominaux et le taux d’inflation. Si les taux d’intérêt nominaux augmentent à un rythme plus rapide que l’inflation, les taux d’intérêt réels sont susceptibles d’augmenter, entraînant une diminution de la valeur des titres protégés contre l’inflation. Inversement, si l’inflation augmente à un rythme plus rapide que les taux d’intérêt nominaux, les taux d’intérêt réels sont susceptibles de baisser, entraînant une augmentation de la valeur des titres protégés contre l’inflation.
Si un Compartiment achète sur le marché secondaire des titres protégés contre l’inflation dont la valeur du principal a été ajustée à la hausse en raison d’une hausse de l’inflation depuis leur émission, alors ce Compartiment pourrait enregistrer	une
moins-value au cours d’une période de déflation ultérieure. De plus, si le Compartiment achète sur le marché secondaire des titres protégés contre l’inflation dont la valeur du principal a été ajustée à la hausse en raison d’une hausse des taux d’intérêt réels, alors ce Compartiment pourrait enregistrer une moins-value si les taux d’intérêt réels augmentent ultérieurement. Si l’inflation est inférieure aux prévisions pendant la période durant laquelle le Compartiment détient des titres protégés contre l’inflation, ce type de titre pourrait rapporter moins au Compartiment que des obligations conventionnelles. Cependant, tout Compartiment qui céderait des TIPS américains sur le marché secondaire avant leur échéance serait susceptible de subir une moins-value.
Si les taux d’intérêt réels augmentent [c’est-à-dire si les taux d’intérêt augmentent pour des raisons autres que l’inflation (par exemple, en raison de fluctuations des taux de change)], la valeur des titres protégés contre l’inflation détenus par le portefeuille du Compartiment diminuera. En outre, étant donné que le montant du principal des titres protégés contre l’inflation serait ajusté à la baisse en périodes de déflation, le Compartiment serait exposé au risque de déflation en ce qui concerne ses placements dans de tels titres. Rien ne permet de garantir que de tels indices mesureront avec précision le taux d’inflation réel.
De plus, le marché des titres protégés contre l’inflation pourrait être moins développé ou liquide, et plus volatil, que d’autres marchés de valeurs. Bien que le Trésor américain envisage d’émettre de nouveaux titres protégés contre l’inflation, rien ne permet de garantir qu’il le fera. La quantité de titres protégés contre l’inflation actuellement disponible et que le Compartiment peut acheter est limitée, ce qui rend ce marché moins liquide et sujet à plus de volatilité que le marché des titres du Trésor américain et que celui des titres d’organismes publics américains.
Le Trésor américain émet actuellement uniquement des TIPS à dix ans, mais il est possible que des TIPS américains à échéance plus longue ou plus courte soient émis à l’avenir. Jusqu’à présent, les TIPS américains ont été émis sur la base d’échéances de cinq, dix et trente ans. Le remboursement du principal de l’obligation originale à échéance (une fois ajusté de l’inflation) est garanti, même en périodes de déflation. Cependant, comme c’est généralement le cas des titres protégés contre l’inflation, le montant du principal des TIPS américains serait ajusté à la baisse en périodes de déflation et le Compartiment est exposé au risque de déflation en ce qui concerne ses placements dans de tels titres. De plus, la valeur de marché courante des obligations n’est pas garantie et variera. Si le Compartiment achète sur le marché secondaire des TIPS américains pour lesquels la valeur du principal a été ajustée à la hausse en raison de l’inflation depuis leur émission, le Compartiment pourrait enregistrer une moins-value en cas de période de déflation ultérieure. Si
l’inflation est inférieure aux prévisions pendant la période durant laquelle le Compartiment détient des TIPS américains, ce type de titre pourrait rapporter moins au Compartiment que des obligations conventionnelles.
RISQUES LIÉS AUX TITRES DES ORGANISATIONS SUPRANATIONALES : Les organisations supranationales sont des entités mises en place et financées par un gouvernement ou une entité gouvernementale dans le but de stimuler le développement économique, et comprennent, entre autres, la Banque de Développement Asiatique (Asian Development Bank), les Communautés européennes (European Communities), la Banque européenne d’investissement (European Investment Bank), la Banque de Développement Inter-américaine (Inter-American Development Bank), le Fonds monétaire international, les Nations Unies, la Banque mondiale et la Banque européenne pour la reconstruction et le développement (European Bank for Reconstruction and Development). Ces organisations ne détiennent aucun pouvoir fiscal et dépendent de leurs membres en ce qui concerne le paiement du principal et des intérêts. En outre, les activités de prêt de telles organisations supranationales sont limitées à un pourcentage du total de leur capital (y compris le
« capital exigible » apporté par les membres en réponse à l’appel de l’entité), leurs réserves et leurs revenus nets.
RISQUES DE CHANGE : Chaque Compartiment qui investit dans des titres libellés dans des devises autres que la Devise de Référence de ce Compartiment ou qui investit en titres de créance et détient des positions actives en devises autres que sa Devise de Référence peut être exposé au risque de change. Par exemple, l’évolution du taux de change entre les devises ou la conversion d’une devise dans une autre peut avoir un impact à la hausse ou à la baisse sur la valeur de leurs placements. Les taux de change peuvent fluctuer sur de courtes périodes. Ils sont généralement déterminés par l’offre et la demande sur les marchés de devises et par les mérites relatifs des placements dans les différents pays, par l’évolution réelle ou perçue des taux d’intérêt et d’autres facteurs complexes. Les taux de change peuvent être affectés de manière imprévisible par l’intervention (ou l’absence d’intervention) des gouvernements ou des banques centrales, ainsi que par des contrôles des devises ou l’évolution de la situation politique.
Si la devise, dans laquelle est libellé un titre du portefeuille d’un Compartiment, s’apprécie par rapport à la Devise de Référence du Compartiment, la valeur de la Devise de Référence du titre en question augmentera. Inversement, une baisse du taux de change de la devise du titre affecterait de manière négative la valeur du titre libellée dans la Devise de Référence du Compartiment. Un Compartiment peut effectuer des transactions en devises à des fins de couverture contre les fluctuations des taux de change entre la devise de ses investissements sous-jacents et sa Devise de Référence. Les transactions de couverture d’un Compartiment, bien que susceptibles de réduire les risques de devise auxquels le Compartiment serait autrement exposé, comportent d’autres risques, y compris le risque de défaillance d’une contrepartie et le risque que la prévision du Gestionnaire de portefeuille par délégation concerné par rapport aux fluctuations de change se révèle être erronée.
En ce qui concerne les Catégories d’Actions libellées dans une devise autre que la Devise de Référence du Compartiment correspondant et qui n’incluent pas « couvertes » dans leur dénomination, le Gestionnaire de portefeuille et le Gestionnaire de portefeuille par délégation concernés n’emploieront aucune technique particulière pour couvrir l’exposition de ces Catégories d’Actions aux fluctuations du taux de change entre la Devise de Référence et la devise de la Catégorie d’Actions. Pour cette raison, la VL par Action et le rendement des investissements de telles Catégories d’Actions pourront être affectés positivement ou négativement par l’évolution de la Devise de Référence par rapport à la valeur de la devise dans laquelle la Catégorie d’Actions en question est libellée.
En ce qui concerne les Catégories d’Actions libellées dans une devise autre que la Devise de Référence du Compartiment correspondant et qui incluent « (couvertes) » dans leur dénomination, tandis que le Gestionnaire de portefeuille, le Gestionnaire de portefeuille par délégation ou l’Agent de change concerné tentera de couvrir le risque de fluctuation de la valeur de la Devise de Référence par rapport à celle de la Catégorie d’Actions couverte concernée, et dans le cas d’une Catégorie d’Actions Couverte par rapport à un Indice, par rapport aux devises qui sont importantes pour la stratégie d’investissement du Compartiment, et dans le cas des Catégories d’Actions couvertes du Portefeuille par rapport aux devises auxquelles le portefeuille du Compartiment est exposé. Il ne peut y avoir aucune garantie que le Gestionnaire, le Gestionnaire par délégation ou l’Agent de change y parviendra. L’utilisation de stratégies de couverture est de nature à limiter de manière significative la capacité des Actionnaires des Catégories d’Actions couvertes à tirer profit de la baisse éventuelle de la devise de la Catégorie d’Actions couverte par rapport à la Devise de Référence, aux devises qui sont importantes pour la stratégie du Compartiment concerné et/ou les devises auxquelles le portefeuille du Compartiment concerné est exposé, le cas échéant.
RISQUES LIÉS AUX PARTICIPATIONS À DES PRÊTS ET CESSIONS : Généralement, les participations titrisées à des prêts créent une relation contractuelle entre un Compartiment et le créancier à l’exclusion de toute autre personne, y compris l’emprunteur. Les Compartiments seront en droit de recevoir des paiements de principal, d’intérêts et de toute commission auquel ils ont droit, exclusivement de la part du Créancier vendant la participation et uniquement après
avoir reçu du Créancier les paiements de l’emprunteur. En lien avec l’achat de Participations, un Compartiment ne sera généralement pas en droit de faire appliquer, à l’emprunteur, les conditions du contrat du prêt en question, ni en droit de bénéficier d’une compensation de la part de l’emprunteur. Par conséquent, un Compartiment ne pourra bénéficier directement d’aucune garantie sur laquelle le prêt dont il a acquis la participation serait appuyé. Il en résulte que les Compartiments assumeront le risque de crédit à la fois de l’emprunteur et du Créancier vendant la Participation. En cas d’insolvabilité du prêteur vendant une participation, un Compartiment peut être traité comme un créancier ordinaire du prêteur et pourrait ne bénéficier d’aucune compensation arrangée entre le prêteur et l’emprunteur.
Un Compartiment pourrait avoir des difficultés à liquider ses prêts ou participations à des prêts titrisés ou non. La liquidité de tels instruments est limitée, et ils peuvent être uniquement vendus à un nombre limité d’investisseurs institutionnels. Ceci pourrait avoir un impact défavorable sur la valeur de tels titres et la capacité d’un Compartiment à vendre des participations particulières lorsqu’il a besoin de liquidités ou en réponse à un événement économique spécifique, comme la détérioration de la solvabilité de l’emprunteur et rendre également plus difficile l’attribution d’une valeur à ces participations ou prêts afin d’effectuer l’évaluation du portefeuille et le calcul de la VL d’un Compartiment.
RISQUES LIÉS AUX TITRES GARANTIS PAR DES HYPOTHÈQUES : Les titres garantis par des hypothèques procurent des rentrées mensuelles composées des paiements du principal et des intérêts. Des paiements supplémentaires peuvent être effectués par le biais de remboursements exceptionnels du principal résultant de la vente du bien immobilier sous- jacent, de son refinancement ou de sa saisie, nette de commissions et des charges éventuellement encourues. Les paiements de principal anticipés de titres garantis par des hypothèques ont parfois tendance à augmenter en raison du refinancement des hypothèques au fur et à mesure que les taux d’intérêt diminuent. Les paiements anticipés peuvent être transférés à un détenteur inscrit avec les paiements mensuels du principal et des intérêts, et ont pour effet de réduire les paiements futurs. En ce qui concerne les paiements anticipés, les Compartiments pourraient encourir une moins-value (si le cours auquel le titre en question a été souscrit par le Compartiment était supérieur à sa valeur au pair, qui représente le cours auquel le titre sera racheté au moment du remboursement) ou une plus-value (si le cours auquel le titre en question a été souscrit par le Compartiment était inférieur à sa valeur au pair). Lorsqu’un Compartiment souscrit des titres garantis par des hypothèques à un cours supérieur à sa valeur au pair, les saisies hypothécaires et les paiements anticipés effectués par les débiteurs hypothécaires (qui peuvent être effectués à tout moment sans aucune pénalité) peuvent entraîner une moins-value de l’investissement en principal du Compartiment proportionnellement au surcoût payé par les débiteurs hypothécaires. Les paiements anticipés peuvent être effectués à une fréquence supérieure pendant une période de baisse des taux d’intérêts du secteur de l’immobilier car, entres autres, il devient possible pour les débiteurs hypothécaires de procéder au refinancement des sommes qui leur restent à rembourser à des taux inférieurs. Lorsque les marchés d’intérêts augmentent, les valeurs vénales des titres garantis par des hypothèques diminuent. Simultanément, néanmoins, le refinancement d’un emprunt hypothécaire repousse l’échéance effective de tels titres. En conséquence, l’effet négatif de la hausse des taux sur la valeur de marché des titres adossés à des créances hypothécaires est habituellement plus prononcé que pour d’autres types de titres à revenu fixe.
Les groupes d’hypothèques créés par des organismes privés offrent généralement un taux d’intérêt supérieur à celui offert par les groupes de titres de gouvernements ou liés au gouvernement car les groupes d’hypothèques créés par des organismes privés n’offrent aucune garantie directe ou indirecte de paiement. Néanmoins, le paiement ponctuel des intérêts et du principal des groupes d’hypothèques créés par des organismes privés peut être appuyé par différentes formes d’assurances privées et de garanties, y compris des assurances sur prêt, sur titre de propriété, groupe de titres et accidents. Rien ne permet de garantir que les assureurs privés seront en mesure de répondre à leurs obligations en vertu des polices d’assurance liées à de tels titres. Les rendements des Compartiments pourraient être affectés par le réinvestissement des remboursements anticipés à des taux supérieurs ou inférieurs à ceux auxquels l’investissement initial a été effectué. Par ailleurs, et comme dans le cas des autres titres de créance, la valeur des titres garantis par des hypothèques, notamment les groupes d’hypothèques du secteur public ou associés au secteur public, fluctueront généralement en fonction de l’évolution des taux d’intérêts du marché.
Les titres structurés garantis par des hypothèques peuvent être soumis à un effet de levier et sont assortis de différentes combinaisons en termes de risque de remboursement anticipé, d’extension, de taux d’intérêt et/ou autres risques de marché. Certains titres hypothécaires conventionnels, amortissables partiellement avant échéance, et CMO sont soumis à l’ensemble de ces risques, mais ne sont normalement pas exposés à l’effet de levier. Les obligations d’amortissement planifié, les obligations d’amortissement ciblé et d’autres catégories seniors de CMO à paiement séquentiel et parallèle impliquent une exposition moins élevée au risque de remboursement anticipé, d’extension et de taux d’intérêt que d’autres titres garantis par des hypothèques, sous réserve que les taux de remboursement anticipé restent dans les fourchettes ou tunnels définis à cet effet. Le risque de remboursement anticipé est le principal risque lié aux IO, aux super floaters et autres titres à taux variable garantis par des hypothèques à effet de levier. Les principaux risques liés aux COFI floaters, aux autres titres à taux variable « à taux décalé », aux capped floaters, aux inverse floaters, aux PO et
aux inverse IO à effet de levier sont l’extension potentielle de la durée de vie moyenne et/ou un risque de dépréciation sous l’effet de la hausse des taux d’intérêt. Les autres catégories de CMO sont soumises à un risque de remboursement anticipé et d’extension. D’autres types de titres de créance dérivés à taux variable présentent des structures plus complexes en termes de risque de taux d’intérêt. Par exemple, les range floaters sont exposés au risque de réduction du coupon sous les taux de marché si un taux d’intérêt désigné flotte en dehors d’une marge ou d’un tunnel de taux spécifié. Les dual index floaters ou les yield curve floaters encourent un risque de dépréciation en cas de changement défavorable du spread entre deux taux d’intérêt désignés. En parallèle des risques de taux, de remboursement anticipé et d’extension décrits ci-dessus, les risques liés aux transactions sur ces titres peuvent inclure : (1) les risque d’effet de levier et de volatilité et (2) les risques de liquidité et d’évaluation.
RISQUE LIÉ AUX TITRES À COUPON SÉPARÉ : Le taux de remboursement à échéance sur des titres garantis par des hypothèques à coupon séparé de catégories Intérêts Uniquement ou Principal Uniquement est extrêmement sensible, non seulement à l’évolution des taux d’intérêt en vigueur mais également à la fréquence des paiements du principal (y compris le taux des paiements anticipés) sur les actifs sous-jacents. En d’autres termes, lorsque les paiements anticipés sont effectués à un rythme plus rapide, ceux-ci peuvent avoir un effet négatif quantifiable sur les taux de remboursement à échéance des titres détenus par les Compartiments lorsque ces derniers investissent dans des Obligations d’Intérêts uniquement. Si les actifs sous-jacents à l’Obligation d’Intérêts uniquement sont l’objet de remboursements de principal anticipés supérieurs à ce qui est prévu, les Compartiments pourraient ne pas être en mesure de récupérer intégralement les sommes initialement investies dans de tels titres. Inversement, la valeur des Obligations de Principal uniquement tend à augmenter lorsque les paiements anticipés sont supérieurs aux sommes anticipées et si les paiements anticipés sont moins fréquents que ce qui est prévu. Le marché secondaire des titres garantis par des hypothèques à coupon séparé pourrait être plus volatil et moins liquide que ceux des autres titres garantis par des hypothèques, ce qui pourrait avoir pour effet de potentiellement limiter la capacité des Compartiments à souscrire ou vendre ces titres à un moment particulier.
RISQUE LIÉ AUX TITRES GARANTIS PAR DES ACTIFS : Le principal des titres adossés à des actifs peut être payé par anticipation à tout moment. Il en résulte que si de tels titres ont été souscrits à un surcoût, une fréquence de remboursements anticipés supérieure à celle prévue réduira le taux de remboursement à échéance, tandis qu’un remboursement anticipé effectué à une fréquence inférieure à celle prévue aura l’effet opposé. Inversement, si de tels titres sont souscrits à un cours inférieur à leur valeur au pair, les remboursements anticipés effectués à une fréquence supérieure à celle prévue augmenteront le taux de remboursement à échéance et les remboursements anticipés effectués à une fréquence inférieure à celle prévue le diminueront. Les remboursements accélérés réduisent également la garantie du maintien du taux car les Compartiments doivent réinvestir les actifs aux taux courants. Des paiements anticipés accélérés sur des titres achetés au-dessus du prix d’émission imposent également un risque de perte car la prime peut ne pas avoir été complètement amortie au moment où le principal est remboursé en totalité.
RISQUES LIÉS AUX TITRES QUI NE SONT PAS NÉGOCIÉS PUBLIQUEMENT : Les titres qui ne sont pas négociés publiquement peuvent comporter un risque élevé sur le plan commercial et financier, et entraîner des pertes substantielles. Ces titres pourraient être moins liquides que les titres négociés sur un marché de valeurs ouvert au public, et un Compartiment pourrait devoir attendre plus longtemps que dans le cas de titres négociés sur un marché de valeurs ouvert au public avant que ses positions ne soient liquidées. Bien que ces titres puissent être revendus par le biais de transactions négociées en privé, les prix de ces ventes pourraient être inférieurs à ceux initialement payés par un Compartiment. En outre, les sociétés dont les titres ne sont pas négociés sur un marché de valeurs ouvert au public pourraient ne pas être soumises aux obligations de communication d’informations et de protection des investisseurs applicables aux titres négociés sur un marché de valeurs ouvert au public. Les investissements d’un Compartiment en titres illiquides sont exposés au risque que la VL soit négativement affectée si le Compartiment souhaite vendre l’un ou l’autre de ses titres lorsqu’aucun acheteur n’est immédiatement disponible à un prix jugé représentatif de leur valeur.
RISQUES LIÉS AUX SOCIÉTÉS DE PLACEMENT IMMOBILIER (REIT) : Les investissements dans des REIT et d’autres émetteurs qui investissent, concluent des opérations ou s’engagent de toute autre manière dans des transactions dans l’immobilier ou possèdent ou ont des intérêts dans des biens immobiliers exposent un Compartiment à des risques similaires à l’investissement direct dans l’immobilier. Les prix de l’immobilier, par exemple, pourraient varier en fonction de l’évolution des conditions économiques générales et locales, pendant les périodes de construction excessive et de concurrence accrue, et en raison de l’augmentation des impôts fonciers et des coûts d’exploitation, de pertes accidentelles ou d’expropriation, de limitations réglementaires des loyers, de l’évolution des prix par quartier, de l’attrait que présentent les biens immobiliers vis-à-vis des locataires et des hausses des taux d’intérêt. La valeur des biens sous- jacents des Sociétés de placement immobilier peut fluctuer, et la valeur des Sociétés de placement immobilier pourrait également être affectée en cas de rupture de paiement de la part d’emprunteurs ou de locataires.
En outre, les Sociétés de placement immobilier demandent de posséder des compétences spécialisées en matière de gestion. Certaines Sociétés de placement immobilier sont limitées en termes de diversification et pourraient être sujettes à des risques inhérents au financement d’un nombre limité de biens. Les Sociétés de placement immobilier dépendent généralement de leur capacité à générer du cash-flow pour effectuer des distributions aux actionnaires ou aux porteurs d’unités, et elles sont exposées au risque de rupture de paiement de la part d’emprunteurs et au risque d’auto- liquidation. De plus, la performance d’une Société de placement immobilier domiciliée aux États-Unis peut être négativement affectée si elle ne parvient pas à bénéficier de la transparence fiscale intégrale de ses résultats dans le cadre du Code des impôts des États-Unis, ou si elle ne parvient pas à conserver son droit à ne pas s’enregistrer comme faisant appel public à l’épargne (Loi américaine sur les sociétés d’investissement de 1940).
RISQUES LIÉS AUX FIDUCIES AUSTRALIENNES : Les parts dans des fiducies australiennes cotées peuvent enregistrer des variations de valeur à la hausse comme à la baisse. Leurs rendements peuvent être affectés par différents facteurs, y compris des problèmes liés à une fiducie en particulier ou à sa gestion, son secteur, l’économie au sens large, des modifications législatives ou réglementaires ou une évolution des niveaux de confiance des investisseurs. Les fiducies australiennes peuvent également être impactées par la situation économique ou l’évolution d’autres classes d’actifs, notamment celles qui sont en concurrence pour des investisseurs en quête de revenus. À titre d’exemple, une augmentation des taux d’intérêt ou des rendements des obligations d’État peut réduire les rendements relatifs des fiducies australiennes et diminuer leur attrait et leur valeur. Selon la fiducie australienne concernée, ses distributions peuvent inclure un remboursement du capital aux porteurs de parts de la fiducie, y compris le Compartiment en question. Ces distributions qui constituent des remboursements de capital peuvent avoir un impact sur le potentiel de croissance du capital à venir de la fiducie australienne.
RISQUES LIÉS AUX TITRES COMPOSÉS : Les investissements dans des titres composés présentent des risques similaires à ceux des titres non composés du même secteur. L’un de leurs inconvénients est que leurs éléments constitutifs ne peuvent pas être achetés ou cédés séparément. Les titres composés n’étant courants que dans certains pays, les investisseurs des autres pays peuvent ne pas être à l’aise avec ce type de titres, d’où un effet potentiellement négatif sur leur liquidité par rapport à d’autres titres.
RISQUES LIÉS À L’INVESTISSEMENT DANS DES TITRES D’AUTRES SOCIÉTÉS D’INVESTISSEMENT ET DE FONDS
COTÉS : L’investissement dans des titres émis par d’autres sociétés d’investissement ou des fonds cotés (« ETF ») implique des risques similaires à ceux d’un investissement direct dans des titres et autres actifs détenus par la société d’investissement ou l’ETF. En outre, le Compartiment supporte, tout comme les autres actionnaires, sa quote-part des frais de la société de gestion ou de l’ETF, y compris la commission de gestion et/ou d’autres frais. Ces dépenses s’additionnent aux commissions de gestion et autres frais qu’un Compartiment prend en charge directement dans le cadre de ses propres opérations. Tout investissement dans des hedge funds et d’autres fonds destinés à des investisseurs privés s’accompagne en outre du risque d’une volatilité potentiellement importante. Comme pour n’importe quel titre échangé sur un marché boursier, les cours des ETF et des sociétés d’investissement à capital fixe sont soumis à l’offre et la demande et peuvent donc s’échanger à une valeur différente de celle de leur Valeur Liquidative sous-jacente. Les investissements dans des fonds qui ne sont pas enregistrés auprès d’autorités de marché présentent des risques plus importants que les investissements dans des fonds réglementés, car ils sont moins bien encadrés et contrôlés par les pouvoirs publics.
Les BDC investissent généralement dans des petites et moyennes sociétés ; par conséquent, le portefeuille d’un BDC est exposé aux risques inhérents à un investissement dans des sociétés de plus petite taille, y compris le risque que les sociétés en portefeuille soient susceptibles de dépendre d’un nombre limité de produits ou services et d’être davantage impactées par des conditions économiques ou de marché difficiles. Certaines BDC investissent en grande partie, voire même exclusivement, dans un seul secteur ou sous-secteur et peuvent, par conséquent, être sensibles aux conditions défavorables et aux événements économiques ou réglementaires affectant le secteur ou le sous-secteur. Généralement, les investissements effectués par des BDC sont soumis à des restrictions légales et autres à la revente et sont par ailleurs moins liquides que les titres cotés en Bourse. L’illiquidité de ces investissements peut avoir pour conséquence qu’il soit difficile pour la BDC de les vendre en cas de besoin et qu’ils soient vendus à perte. Les actions de BDC peuvent s’échanger sur le marché secondaire à une décote par rapport à leur valeur liquidative. Les BDC peuvent comprendre des portefeuilles d’investissement relativement concentrés et, en conséquence, les rendements cumulés réalisés peuvent être impactés de manière disproportionnée par la performance médiocre d’un nombre réduit d’investissements. Les BDC sont soumis au risque de gestion, y compris la capacité de la direction de la BDC à remplir l’objectif d’investissement de la BDC et la capacité de la direction de la BDC à gérer le portefeuille de la BDC lorsque les titres sous-jacents sont rachetés ou vendus, pendant des périodes d’agitation des marchés et alors que les perceptions des investisseurs concernant une BDC ou ses investissements sous-jacents évoluent. Les gestionnaires de BDC peuvent bénéficier d’une rémunération en fonction de la performance de la BDC, ce qui peut se traduire par la prise d’investissements plus
risqués ou plus spéculatifs par le gestionnaire d’une BDC afin d’optimiser sa rémunération à la performance et par des frais plus élevés. Par ailleurs, les BDC peuvent avoir recours à l’effet de levier qui peut exposer une BDC à une volatilité accrue et à la possibilité que le revenu de l’action ordinaire de la BDC chute si le taux de rendement des actions privilégiées ou le taux d’intérêt d’un emprunt augmente.
RISQUES LIÉS AUX INSTRUMENTS DÉRIVÉS : En règle générale, les produits dérivés impliquent des risques et des coûts particuliers et peuvent engendrer des moins-values pour les Compartiments. Certains Compartiments peuvent détenir des positions courtes sur des titres exclusivement par le biais d’instruments dérivés, et les risques inhérents aux stratégies d’investissement de ces Compartiments ne sont généralement pas encourus dans des compartiments plus traditionnels qui se limitent aux positions longues (« long only »). L’utilisation adéquate de produits dérivés exige une gestion élaborée et la performance d’un Compartiment dépendra en partie de la capacité de son Gestionnaire de portefeuille ou de son Gestionnaire de portefeuille par délégation à analyser et à gérer les transactions sur dérivés. Les cours des produits dérivés sont susceptibles d’évoluer de manière imprévisible, particulièrement lorsque les marchés financiers traversent une période inhabituelle. Par ailleurs, la corrélation entre un produit dérivé particulier et un élément de l’actif ou du passif d’un Compartiment pourrait se révéler ne pas être ce que le Gestionnaire de portefeuille ou le Gestionnaire de portefeuille par délégation du Compartiment en question escomptait. L’effet de levier est parfois utilisé vis-à-vis de certains dérivés, ce qui a pour effet d’amplifier ou d’accroître d’une autre manière les moins-values enregistrées par le Compartiment et de créer, de manière conceptuelle, un risque de perte illimitée.
D’autres risques découlent de l’incapacité potentielle à résilier ou à vendre des positions en instruments dérivés. Rien ne permet de garantir qu’un marché secondaire liquide existe à tout moment pour les positions de produits dérivés des Compartiments. En réalité, un grand nombre de produits des marchés de gré à gré ne seront pas liquides et il pourrait être impossible de « liquider » de tels produits au moment voulu. Les produits négociés sur les marchés de gré à gré, tels que les opérations swap, impliquent également le risque que l’autre partie ne réponde pas à ses obligations vis-à-vis des titres détenus par les Compartiments. Les opérateurs des marchés de gré à gré ne sont habituellement soumis ni à une évaluation de solvabilité, ni à des contrôles de la part des pouvoirs publics, à l’inverse des opérateurs sur les marchés
« basés sur des échanges de titres », et il n’existe aucun établissement de compensation garantissant le paiement des montants requis. Ceci expose les Compartiments au risque qu’une contrepartie ne règlera pas une opération conformément aux termes et conditions de l’opération en question en raison d’un litige entre les parties à propos des termes du contrat (que ce soit ou non de bonne foi), ou en raison d’un problème de solvabilité et de liquidité, ce qui entraîne une moins-value pour le Compartiment concerné. Les contrats sur produits dérivés peuvent également comporter un risque juridique source de perte éventuelle, en raison de l’application inattendue d’une loi ou d’une règlementation ou lorsque les contrats ne sont pas légalement valables ou que leur documentation est viciée.
Mesure du risque : Chacun des Compartiments ayant recours à des IFD cherchera à limiter le risque de marché et l’effet de levier occasionnés par l’utilisation d’instruments dérivés en utilisant soit l’approche par les engagements soit une technique de mesure des risques sophistiquée connue sous le nom de « valeur exposée au risque » (l’« approche VaR »). Le Supplément concerné spécifie l’utilisation de l’approche par les engagements ou l’approche VaR.
Les Gestionnaires de portefeuille par délégation ayant recours aux IFD doivent mettre en œuvre une procédure de gestion des risques pour mesurer, contrôler et gérer avec précision les risques liés aux positions en FDI.
L’approche par les engagements calcule l’effet de levier en mesurant la valeur de marché des expositions sous-jacentes des instruments dérivés par rapport à la VL du Compartiment concerné. La VaR est une méthode statistique servant à anticiper, au moyen de données historiques, la perte maximum probable qu’un Compartiment peut subir en calculant cette dernière à un niveau de confiance unilatéral spécifique (par ex. : « niveau unilatéral » de 99 %). Chaque Compartiment utilisant un modèle de VaR s’appuiera sur la VaR « absolue » à savoir que la mesure de la VaR est réalisée par rapport à la VL du Compartiment. Tout modèle VaR comporte certaines limites intrinsèques et il ne permet pas d’anticiper avec fiabilité ou garantir que l’ampleur ou la fréquence des pertes encourues par un Compartiment seront d’une quelconque manière limitées. Étant donné que les données historiques sont l’un des paramètres fondamentaux de calcul du modèle VaR, si les conditions de marché actuelles diffèrent de celles de la période d’observation historique, l’efficacité du modèle VaR d’un Compartiment pourrait en être grandement affectée. Les investisseurs pourraient alors subir de graves conséquences financières en cas de situations de marché anormales.
L’efficacité du modèle VaR pourrait être tout autant réduite si d’autres hypothèses ou éléments de ce modèle se révèlent inadéquats ou incorrects.
Conformément aux exigences de la Banque centrale et tel qu’établi ci-dessus, sauf dispositions différentes dans le Supplément concerné, tout Compartiment utilisant un modèle de VaR absolue est soumis à une limite de VaR absolue correspondant à 20 % de la VL du Compartiment, sur la base d’une période de détention de 20 jours et d’un intervalle de
confiance unilatéral de 99 %. Cependant, un éventuel changement de la VL de chacun de ces Compartiments peut, au cours de la période de détention de 20 jours, provoquer un dépassement de cette limite de 20 %.
Outre l’approche VaR, les Gestionnaires de portefeuille par délégation concernés de chacun de ces Compartiments surveilleront quotidiennement les niveaux de levier afin de contrôler les changements provoqués par les mouvements de marché. De plus, les Gestionnaires de portefeuille par délégation de chacun des Compartiments qui ont les termes
« Western Asset » ou « Brandywine » dans leur dénomination et pour lesquels l’approche VaR est appliquée, effectuent des tests avant toute opération de Bourse afin d’examiner l’impact que cette opération risque d’avoir sur le niveau de levier global du Compartiment concerné et pour passer en revue les niveaux de risque/récompense offerts par cette opération.
Risques liés à l’utilisation d’options : Étant donné que les primes d’options payées ou reçues par un Compartiment seront modestes par rapport à la valeur vénale de l’investissement sous-jacent des options, effectuer des opérations sur options pourrait entraîner des fluctuations plus fréquentes et plus importantes de la VL que lorsque le Compartiment n’utilise pas d’options.
Au moment de la levée d’une option de vente émise par un Compartiment, ce dernier pourrait encourir une moins-value égale à la différence entre le cours auquel le Compartiment est tenu d’acquérir l’actif sous-jacent et sa valeur vénale au moment où l’option est levée, déduction faite du surcoût perçu en échange de l’émission de l’option en question. Au moment de la levée d’une option d’achat émise par un Compartiment, ce dernier pourrait encourir une moins-value égale à la différence entre la valeur vénale de l’actif sous-jacent au moment où l’option est levée et le cours auquel le Compartiment est tenu de vendre cet actif, déduction faite du surcoût perçu en échange de l’émission de l’option en question.
La valeur d’une position sur option reflètera, entre autres, la valeur de marché actuelle de l’investissement sous-jacent, la durée restante avant l’échéance, la relation entre le prix de levée et le cours de marché de l’investissement sous-jacent, la volatilité historique des cours de l’investissement sous-jacent et les conditions de marché générales. Les options souscrites par un Compartiment qui arrive à échéance sans avoir été levées n’ont aucune valeur, et le Compartiment réalisera une moins-value égale au montant de la prime versée majorée des coûts d’opération.
Aucune garantie ne saurait être donnée quant à la capacité des Compartiments à effectuer des opérations de liquidation au moment voulu. Si un Compartiment n’est pas en mesure d’effectuer une opération de liquidation, il pourrait être contraint de conserver des actifs qui, dans le cas contraire, aurait été vendus, auquel cas il continuerait à être soumis à un risque de marché vis-à-vis de ces tels actifs ainsi qu’à des coûts d’opérations supérieurs, notamment en termes de commissions de courtage. Par ailleurs, les options qui ne sont pas négociées sur les marchés financiers soumettront le Compartiment à des risques liés à sa contrepartie, tels que la faillite éventuelle de la contrepartie, son insolvabilité, ou son refus d’honorer ses obligations contractuelles.
Les options sur indice peuvent, selon les circonstances, impliquer un niveau de risque supérieur à celui associé aux options sur titres. Un Compartiment peut compenser certains des risques liés à l’émission d’une option d’achat sur indice en détenant un portefeuille diversifié de titres similaires à ceux sur lesquels l’indice sous-jacent est basé. Cependant, en pratique, le Compartiment ne peut pas acquérir ou détenir un portefeuille contenant exactement les mêmes titres que ceux sous-jacents à l’indice et, par conséquent, il existe un risque que la valeur des titres détenus soit différente de la valeur de l’indice.
Les Compartiments ont l’interdiction d’émettre des options à découvert.
Risques liés à l’utilisation de contrats à terme standardisés et options sur contrats à terme standardisés : Si un Compartiment était dans l’incapacité de liquider un contrat à terme standardisé ou une option sur contrat à terme standardisé en raison de l’absence d’un marché liquide, de l’imposition de limites de prix ou de toute autre raison, il pourrait subir des pertes importantes. Le Compartiment serait toujours exposé au risque de marché en ce qui concerne la position. En outre, à l’exception des options souscrites, le Compartiment serait toujours dans l’obligation de faire des paiements de marge de variation quotidienne et pourrait être dans l’obligation de maintenir une couverture en contrats à terme standardisés ou options pour la position ou de maintenir du numéraire ou des titres sur un compte séparé.
Si un contrat à terme standardisé sur indice boursier est utilisé à des fins de couverture, le risque d’une corrélation imparfaite entre les fluctuations des cours des contrats à terme standardisés sur indice boursier et les fluctuations des cours des titres qui font l’objet de la couverture augmente, la composition du portefeuille du Compartiment s’éloignant des titres compris dans l’indice applicable. Le cours des contrats à terme standardisés sur indice boursier peut varier de
façon plus importante ou moins importante que le cours des titres couverts. Pour compenser cette corrélation imparfaite des fluctuations des cours des titres couverts et des fluctuations des cours des contrats à terme standardisés sur indice, le Compartiment peut souscrire ou vendre des contrats à terme standardisés sur indice pour un montant en devise supérieur au montant en devise des titres couverts si la volatilité historique des cours de tels titres couverts est plus importante que la volatilité historique des cours des titres inclus dans l’indice. Dans les cas où le Compartiment a vendu des contrats à terme sur indice pour se couvrir contre une baisse du marché, il est également possible que le marché puisse continuer à évoluer et la valeur des titres détenus par le Compartiment peut diminuer. Si tel est le cas, le Compartiment enregistrera des moins-values sur les contrats à terme standardisés et pourra également subir une baisse de la valeur de ses titres en portefeuille.
Lorsque les contrats à terme standardisés sur indice sont souscrits à des fins de couverture contre une augmentation possible des cours des titres avant que le Compartiment ne puisse investir dans ces titres de façon méthodique, il est possible que le marché enregistre une baisse. Si le Gestionnaire de portefeuille par délégation concerné décide alors de ne pas investir dans les titres à ce moment-là en raison de ses inquiétudes concernant une autre baisse possible du marché ou pour tout autre raison, le Compartiment enregistrera une moins-value sur les contrats à terme standardisés qui n’est pas compensée par une réduction des cours des titres dans lesquels il avait envisagé d’investir.
Risques liés à l’utilisation de contrats de swap : Certains Compartiments peuvent conclure des opérations dans des swaps (y compris des swaps sur défaillance et sur taux d’intérêt (même non livrables), des swaps de rendement total, des options sur swaps, des swaps sur devises (même non livrables), des contrats de différence (CFD) et des contrats à marge bloquée), des options sur swaps, des contrats de taux plafonds, de taux planchers et des collars. Un swap sur taux d’intérêt porte sur l’échange, entre un Compartiment et une autre partie, de leur engagement respectif à verser ou à recevoir du numéraire (par exemple, un échange entre des paiements à taux flottant et des paiements à taux fixe est un exemple de ce type de swap). Lorsqu’un indice spécifié excède une valeur prédéterminée, l’acheteur d’un taux plafond est en droit de recevoir des paiements sur le montant de principal notionnel de la partie vendant le taux plafond. Lorsqu’un indice spécifié chute en dessous d’une valeur prédéterminée, l’acheteur d’un taux plancher est en droit de recevoir des paiements sur le montant de principal notionnel de la partie vendant le taux plancher. Un collar combine les éléments de l’achat d’un taux plafond et de la vente d’un taux plancher. Un collar est l’équivalent de l’achat d’un contrat de taux plafond et de la vente d’un contrat de taux plancher, ou vice-versa. La prime due au titre du contrat de taux plafond compense la prime perçue au titre du contrat de taux plancher (ou vice-versa), faisant du collar un moyen efficace de couvrir le risque à moindre coût. Les contrats à marge bloquée sont des contrats garantissant la possibilité de clore un swap sur taux d’intérêt à un taux prédéterminé supérieur à un taux de référence. Un swap non matérialisable est défini comme un swap dans lequel les montants des paiements objets de l’échange sont libellés en devises différentes, dont l’une est une devise faisant l’objet de peu de transactions ou non convertible, et l’autre est une devise principale, librement convertible. À chaque échéance de paiement, le montant du paiement dû dans la devise non convertible est changé en devise principale à un cours de référence établi quotidiennement et le paiement net est effectué dans la devise principale.
Certains Compartiments peuvent également conclure des contrats de swap sur défaillance. Les Compartiments pourront acheter ou vendre des contrats de swap sur défaillance. Dans le cadre d’un contrat de swap sur défaillance, « l’acheteur » est tenu d’effectuer des paiements au « vendeur » à intervalles réguliers pendant la durée du contrat, à condition qu’aucune défaillance ne survienne concernant l’une des obligations de référence sous-jacentes. Si le Compartiment est l’acheteur et qu’aucune défaillance n’est survenue, le Compartiment perd son investissement et ne recouvre rien. En revanche, si le Compartiment est l’acheteur et qu’une défaillance survient, le Compartiment (p. ex. en tant qu’acheteur) reçoit l’intégralité de la valeur notionnelle de l’obligation de référence, valeur qui pourrait être modeste ou inexistante. Inversement, si le Compartiment est le vendeur et qu’une défaillance survient, le Compartiment (p. ex. en tant que vendeur) doit payer à l’acheteur l’intégralité de la valeur notionnelle de l’obligation de référence, appelée la « valeur au pair », de l’obligation de référence en échange de cette dernière. En tant que vendeur, le Compartiment reçoit un revenu à taux fixe pendant toute la durée du contrat, qui varie typiquement entre six mois et trois ans, à condition qu’aucune défaillance ne survienne. En cas de défaillance, le vendeur doit payer à l’acheteur l’intégralité de la valeur notionnelle de l’obligation de référence.
Les swaps de rendement total sont des contrats en vertu desquels le Compartiment s’engage à effectuer une série de paiements sur une base convenue de taux d’intérêt en contrepartie de paiements représentant la performance économique globale, sur la durée de vie du swap, de l’actif ou des actifs sous-jacents au swap. Par le biais d’un swap, le Compartiment peut prendre une position longue ou courte sur l’actif (ou les actifs) sous-jacent(s) pouvant constituer un titre unique ou un panier de titres. L’exposition par le biais du swap reproduit fidèlement les mécanismes économiques du découvert (dans le cas de positions courtes) ou de la propriété matérielle (dans le cas de positions longues) mais, dans ce dernier cas, sans les droits de vote ou de propriété à titre bénéficiaire attachés à la propriété physique directe. Si
le Compartiment investit dans des swaps de rendement total ou autres FDI ayant des caractéristiques similaires, les actifs ou l’indice sous-jacents peuvent comprendre des titres ou des titres de créance, des instruments du Marché Monétaire ou autres investissements acceptables qui sont conformes à l’objectif et aux politiques d’investissement du Compartiment. Les contreparties à ces transactions sont généralement des banques, des sociétés d’investissement, des courtiers contrepartistes, des organismes de placement collectif ou autres établissements ou intermédiaires financiers. Il n’est pas prévu que les contreparties aux swaps de rendement total conclus par le Compartiment aient un pouvoir discrétionnaire sur la composition ou la gestion du portefeuille d’investissement du Compartiment ou sur les instruments sous-jacents des FDI, ou que l’approbation de la contrepartie soit nécessaire concernant les opérations du portefeuille par le Compartiment.
Les Contrats de swap, y compris les contrats de taux plafonds, de taux planchers ainsi que les collars, peuvent être individuellement négociés et structurés afin d’inclure une exposition à différents types d’investissements ou de facteurs liés aux marchés financiers. En fonction de la façon dont ils sont structurés, les contrats de swap pourraient accentuer ou réduire la volatilité générale des placements d’un Compartiment, ainsi que son cours par action et son rendement, car ces contrats affectent l’exposition du Compartiment aux taux d’intérêt à long terme ou à court terme, aux valeurs en devises étrangères, aux valeurs garanties par des hypothèques, aux taux d’emprunt des entreprises et à d’autres facteurs, tels que les cours des valeurs mobilières et le taux d’inflation. Les contrats de swap auront tendance à transférer l’exposition des investissements d’un Compartiment d’un type d’investissement à un autre. Si, par exemple, un Compartiment convient d’échanger des paiements en Dollars US contre des paiements dans la monnaie d’un autre pays, le contrat de swap aura tendance à diminuer l’exposition du Compartiment aux taux d’intérêts américains et à augmenter son exposition à la monnaie et aux taux d’intérêt de l’autre pays. Les taux plafonds et planchers ont un effet similaire à l’achat ou à l’émission d’options.
Les paiements dus en vertu de contrats de swap sur options peuvent être effectués au terme du contrat ou à intervalles réguliers au cours de son terme. En cas de déchéance du terme de la part de la contrepartie dans le cadre d’un contrat de swap sur options, les Compartiments pourront exclusivement mettre en œuvre les recours contractuels, conformément aux accords liés à l’opération. Rien ne permet de garantir que les contreparties des contrats de swap sur options seront en mesure de répondre à leurs obligations contractuelles, ni que le Compartiment parviendra à ses fins en mettant en œuvre les recours contractuels en cas de déchéance du terme de la part de la contrepartie. Le Compartiment assume alors le risque de ne recevoir les paiements qui lui sont dus en vertu de tels contrats de swap sur options qu’avec retard ou de ne pas les recevoir.
Par ailleurs, puisque les contrats de swap sont négociés sur une base individuelle et ne sont pas habituellement négociables, il se peut également que, dans certaines circonstances, il soit impossible pour un Compartiment de satisfaire ses obligations en vertu d’un tel contrat. Dans ce cas, le Compartiment en question pourrait être en mesure de négocier un autre contrat de swap sur options avec une autre contrepartie afin de compenser le risque associé au contrat de swap sur options initial. Néanmoins, à moins qu’un Compartiment ne soit capable de négocier un tel contrat de swap de compensation, il pourrait être régulièrement victime d’une évolution défavorable des événements, et ce, même après que le gestionnaire du Compartiment a déterminé qu’il serait prudent de clore ou de compenser le contrat de swap initial.
L’utilisation de Contrats de swap implique le recours à des techniques d’investissement et l’exposition à des risques différents et potentiellement supérieurs à ceux associés à des opérations sur titres ordinaires de la part d’un portefeuille. Si le gestionnaire du Compartiment anticipe incorrectement les valeurs vénales ou les taux d’intérêt, le rendement des investissements du Compartiment sera inférieur à celui qu’il aurait obtenu si une technique de gestion de portefeuille aussi efficace que celle-ci n’avait pas été utilisée.
CONTRATS DE MISE ET DE PRISE EN PENSION : Les Contrats de Mise en Pension font naître le risque d’un déclin de la valeur de marché des titres cédés par un Compartiment en deçà du prix auquel il est tenu de racheter les titres en vertu du contrat afférent. Dans le cas où l’acheteur de titres dans le cadre d’un Contrat de Mise en Pension se déclare en état de cessation de paiement ou s’avère insolvable, l’utilisation par le Compartiment du produit du contrat peut être limitée si l’autre partie ou son fidéicommissaire ou administrateur judiciaire décide de faire exécuter l’obligation de racheter les titres.
Si le vendeur d’un Contrat de Prise en Pension manque à exécuter son engagement de racheter le titre conformément aux conditions du contrat, le Compartiment concerné peut encourir une perte si les produits réalisés sur la vente des titres sont inférieurs au prix de rachat. Si le vendeur devient insolvable, un tribunal compétent en matière de faillite peut décider que les titres n’appartiennent pas au Compartiment et ordonner qu’ils soient vendus pour rembourser les dettes du vendeur. Ceci peut engendrer des retards dans la liquidation des titres sous-jacents et des pertes sur la période au cours de laquelle la Société, pour le compte du Compartiment, cherche à faire appliquer ses droits, y compris,
éventuellement, un niveau de revenu inférieur à la normale et l’absence d’accès au revenu au cours de la période et des frais dans le cadre de l’application de ses droits.
CONTRATS DE PRÊTS DE TITRES : Un Compartiment sera exposé au risque de crédit présenté par la contrepartie à tout contrat de prêt de titres, de la même manière que les Contrats de Mise et de Prise en pension. Les risques associés au prêt de titres en portefeuille comprennent la perte possible des droits sur la garantie des titres en cas de défaillance de l’emprunteur.
RÈGLEMENT EUROPÉEN SUR LES PRODUITS DÉRIVÉS NÉGOCIÉS DE GRÉ À GRÉ (« EMIR ») : Un Compartiment
souscrivant des contrats dérivés de gré à gré doit se conformer aux exigences d’EMIR, qui comprennent la compensation obligatoire, la gestion de risque bilatérale et la communication d’informations financières. Ces obligations peuvent entraîner des coûts supplémentaires pour le Compartiment et des sanctions de la Banque centrale en cas de non-respect.
RÈGLEMENT EUROPÉEN SUR LES INDICES DE RÉFÉRENCE : Le Règlement sur les indices de référence « impose des obligations aux administrateurs, aux contributeurs » et à certains « utilisateurs » d’« indices de référence », comme c’est le cas de certains des Compartiments. Il existe un risque que les indices de référence utilisés par certains Compartiments soient modifiés ou interrompus, ou que les Compartiments ne soient plus autorisés à les utiliser.
RÈGLEMENT SUR LES TITRISATIONS : Le Règlement sur les titrisations (Règlement (UE) 2017/2402) (le « Règlement sur les titrisations ») est applicable dans l’ensemble de l’UE depuis le 1
er 
janvier 2019. Le Règlement sur les titrisations s’applique aux investisseurs institutionnels assujettis aux règlements de l’UE qui investissent dans des titrisations. Les sociétés de gestion de fonds telles que la Société de gestion et, par conséquent, les Compartiments, entrent dans le champ d’application du Règlement sur les titrisations. La définition de la « titrisation » a pour but d’englober toutes les opérations ou tous les dispositifs qui permettent de subdiviser en tranches le risque de crédit associé à une exposition ou à un panier d’expositions. Fondamentalement, la définition comprend tout investissement avec des tranches ou des classes pour lequel les paiements effectués dans le cadre de l’opération ou du dispositif dépendent de la performance de l’exposition ou du panier d’expositions ; la participation aux pertes diffère entre les tranches pendant la durée d’existence de l’opération ou du dispositif.
Les sociétés de gestion de fonds telles que la Société de gestion doivent veiller à ce que l’initiateur, le sponsor ou le prêteur initial d’une Titrisation conserve au moins 5 % de l’intérêt économique net dans la Titrisation. Ces règles signifient que la Société de gestion ou le Gestionnaire de portefeuille concerné doit faire preuve de diligence raisonnable avant qu’un Compartiment investisse dans une Position de titrisation et doit continuer à faire preuve de diligence raisonnable tout au long de la période de l’investissement en Titrisation. Lorsqu’un Compartiment est exposé à une Position de titrisation ne satisfaisant pas aux exigences du Règlement sur les titrisations, la Société de gestion ou le Gestionnaire de portefeuille concerné est tenu, dans le meilleur intérêt des investisseurs du Compartiment concerné, d’agir et de prendre des mesures correctives, le cas échéant.
Le Règlement sur les titrisations s’applique aux Titrisations dont les titres sont émis à compter du 1
er 
janvier 2019 ou qui créent de nouvelles Positions de titrisation à compter de cette date. Certaines Titrisations qui pouvaient être acquises avant cette date par les Compartiments ne peuvent plus l’être.
SOCIÉTÉ À COMPARTIMENTS ET RISQUE DE RESPONSABILITÉ CROISÉE : La Société est une SICAV à compartiments avec un passif séparé entre les Compartiments et, selon le droit irlandais, la Société, de manière générale, n’est pas responsable dans son ensemble vis-à-vis de tiers. En général, il n’y aura pas de responsabilité partagée entre les Compartiments. Chaque Compartiment sera responsable du paiement des frais et des commissions indépendamment du niveau de sa rentabilité. Nonobstant ce qui précède, aucune assurance ne peut être donnée, en cas de poursuites contre la Société devant le tribunal d’un autre pays, que la séparation des passifs soit nécessairement reconnue.
RISQUES ASSOCIÉS AUX COMPTES DE TRÉSORERIE CENTRAUX : Le Compte de Trésorerie Central fonctionnera au niveau de la Société plutôt que d’un Compartiment donné et la séparation des Fonds des Investisseurs des obligations d’autres Compartiments que le Compartiment donné auquel se rapportent les Fonds des Investisseurs dépend, entre autres choses, de l’enregistrement correct des actifs et passifs attribuables à chaque Compartiment par la Société ou au nom de celle-ci.
En cas d’insolvabilité du Compartiment, rien ne garantit que celui-ci disposera d’une trésorerie suffisante pour payer intégralement des créanciers non garantis (en ce compris les investisseurs ayant droit aux fonds détenus sur le Compte de Trésorerie Central).
Des montants attribuables à d’autres Compartiments de la Société seront également détenus sur les Comptes de Trésorerie Centraux. En cas d’insolvabilité d’un Compartiment (un « Compartiment Insolvable »), le recouvrement de tout montant auquel un autre Compartiment (le « Compartiment Bénéficiaire ») a droit, mais qui peut avoir été transféré par erreur au Compartiment Insolvable par suite d’opérations sur le Compte de Trésorerie Central, sera soumis à la loi applicable et aux procédures opérationnelles du Compte de Trésorerie Central. Le recouvrement de ces montants peut connaître des retards et/ou faire l’objet de litiges et il se peut que le Compartiment Insolvable ne dispose pas de fonds suffisants pour rembourser les montants dus au Compartiment Bénéficiaire. Si le Compartiment Bénéficiaire est incapable de recouvrer ces sommes, il peut engendrer des pertes ou des frais avant la réception de ces sommes qui, à leur tour, peuvent nuire à sa VL.
Si un investisseur ne verse pas les montants de souscription dans le délai indiqué dans le Prospectus, l’investisseur pourra se voir demander d’indemniser le Compartiment à hauteur des passifs qu’il pourrait avoir encourus. La Société peut annuler toute Action émise en faveur de l’investisseur et lui facturer les intérêts et autres frais encourus par le Compartiment concerné. Si la Société ne parvient pas à recouvrer ces montants auprès de l’investisseur défaillant, le Compartiment concerné pourra, en prévision de la réception de ces montants, subir des pertes ou engager des frais dont le Compartiment concerné et, partant, ses Actionnaires, peuvent être redevables.
Il n’est pas prévu que des intérêts soient payés sur les montants détenus sur le Compte de Trésorerie Central. Tout intérêt acquis sur les montants figurant sur le Compte de Trésorerie Central reviendra au Compartiment concerné et sera alloué à celui-ci périodiquement au bénéfice des Actionnaires au moment de l’allocation.
INVESTISSEMENTS EN COMPARTIMENTS DU MARCHÉ MONÉTAIRE : La souscription d’Actions d’un Compartiment du marché monétaire est différente d’un placement de fonds auprès d’une banque ou d’une société de dépôts. Les Compartiments du marché monétaire ne constituent pas un investissement garanti et il existe un risque que les Actionnaires ne puissent pas recouvrer leur investissement initial. Ces Compartiments ne s’appuient pas sur un support externe pour garantir leur niveau de liquidité ou stabiliser la constance de leur Valeur Liquidative par Action. La Société n’est en aucun cas tenue de racheter les actions au prix de souscription.
INVESTISSEMENTS DANS DES FONDS DE TYPE « RENDEMENT ABSOLU » : Certains Compartiments (tel qu’indiqué dans le Supplément concerné) visent à générer des rendements absolus sur un horizon de temps spécifique ou indépendamment des cycles de marché. Les investisseurs ne doivent pas interpréter les objectifs d’investissement de ces Compartiments comme la garantie de rendements positifs indépendants des cycles du marché. Chaque Compartiment qui poursuit un objectif de rendement absolu peut ne pas parvenir à atteindre son objectif et peut dégager des rendements négatifs. Chaque Compartiment de la sorte cherchera à atténuer le risque de baisse (même si le résultat n’est pas garanti), il est par conséquent peu probable qu’il puisse entièrement tirer parti d’une hausse d’un marché sur le court et le moyen terme.
RISQUE DE LIQUIDATION DES COMPARTIMENTS : En cas de clôture d’un Compartiment, le Compartiment distribuera aux Actionnaires leurs intérêts au prorata dans les actifs du Compartiment. Il est possible qu’à ladite date de vente ou de distribution, certains investissements détenus par le Compartiment aient une valeur inférieure à leur coût initial, entraînant ainsi des pertes substantielles pour les Actionnaires. En outre, les frais de constitution relatifs aux Actions et aux Compartiments n’ayant pas encore été totalement amortis seraient déduits du capital du Compartiment concerné à cette date. Si un ou quelques Actionnaires détiennent un pourcentage important des Actions restantes d’un Compartiment, les rachats par ces Actionnaires peuvent rendre le fonctionnement continu du Compartiment non viable et/ou non adapté aux meilleurs intérêts des Actionnaires restants, entraînant ainsi la résiliation du Compartiment.
DISTRIBUTIONS PRÉLEVÉES SUR LE CAPITAL : Les Catégories d’Actions de Distribution Plus peuvent déclarer et verser des distributions sur le capital. Les investisseurs dans ces Catégories d’Actions doivent savoir que le paiement de dividendes prélevées sur le capital constitue un retour ou un retrait d’une partie de la mise de fonds initiale de l’investisseur ou des plus-values liées à cet investissement initial et ces distributions entraîneront une baisse immédiate correspondante de la VL par Action de la Catégorie d’Actions. Le paiement de distributions prélevées sur le capital entraînera, par conséquent, l’érosion du capital et les distributions peuvent être réalisées en renonçant au potentiel de croissance du capital à venir. Ce cycle peut continuer jusqu’à ce que tout le capital soit épuisé. Les distributions prélevées sur le capital peuvent avoir des conséquences fiscales différentes sur les distributions de revenu. Il est recommandé aux investisseurs de demander conseil à ce sujet.
IMPUTATION DES COMMISSIONS ET FRAIS AU CAPITAL : Les Catégories d’Actions Plus (e) de Distribution et Plus (u) de Distribution proposées par certains Compartiments peuvent imputer certaines commissions et certains frais au capital plutôt qu’aux revenus. Imputer tout ou partie des commissions et frais au capital entraînera une augmentation
des revenus pour la distribution. Toutefois, le capital de ces Catégories d’Actions Plus (e) de Distribution et Plus (u) de Distribution disponible pour des investissements futurs et l’appréciation du capital peut s’en trouver réduit. Les Actionnaires doivent savoir qu’il existe un risque accru en cas de demande de rachat des Actions des Catégories d’Actions Plus (e) de Distribution et Plus (u) de Distribution qu’ils ne récupèrent pas le montant investi dans sa totalité. S’agissant des Catégories d’Actions Plus (e) de Distribution et Plus (u) de Distribution, cela peut avoir pour effet l’érosion de l’investissement en capital des investisseurs, malgré la performance du Compartiment concerné, ou des plus-values de capital attribuables audit investissement initial, lequel diminuera vraisemblablement la valeur des rendements futurs. Le paiement du dividende accru versé en conséquence de l’imputation des frais et charges sur le capital correspond en réalité à un rendement ou un retrait de l’investissement du capital initial d’un investisseur ou des plus-values de capital attribuables à l’investissement initial. Le plus important niveau de versement de dividende découlant de ce mécanisme d’imputation sera reflété dans la baisse immédiate correspondante de la VL des Catégories d’Actions à la date de détachement du dividende. Les Actionnaires doivent noter que, dans la mesure où les frais sont appliqués au capital, certaines ou toutes les distributions des Catégories d’Actions Plus (e) de Distribution et Plus (u) de Distribution doivent être considérées comme une forme de remboursement du capital.
RISQUES LIÉS AUX COMMISSIONS DE PERFORMANCE : Des commissions de performance peuvent être dues pour certaines Catégories d’Actions de certains Compartiments. Il est précisé que le calcul des commissions de performance se base sur les plus-values et moins-values nettes réalisées et latentes à la fin de chaque période de calcul. En tant que telles, des commissions de performance peuvent donc être payées sur des plus-values latentes qui peuvent ensuite ne jamais être réalisées. Les commissions de performance peuvent inciter un Gestionnaire ou un Gestionnaire de portefeuille par délégation à prendre des risques dans la gestion des Compartiments qu’il ne prendrait pas en l’absence de ce type de commissions. La méthodologie des commissions de performance peut ne pas nécessiter de régularisation pour certaines Catégories d’Actions, ce qui peut conduire certains Actionnaires à payer des commissions de performance sur des périodes antérieures à leur investissement dans le Compartiment. Des commissions de performance peuvent s’accumuler du fait des augmentations de valeur généralisées sur le ou les marchés sur lesquels le Compartiment concerné investit, plutôt que de résulter spécifiquement de la performance du Gestionnaire de portefeuille concernant la sélection des investissements pour le Compartiment.
RISQUES LIÉS À LA RETENUE D’IMPÔTS À LA SOURCE AUX ÉTATS-UNIS : La Société est tenue de respecter des nouvelles exigences importantes en matière de déclaration et de retenues (connues sous le nom de « FATCA ») visant à fournir des informations au Département du Trésor des États-Unis sur les comptes de placements étrangers appartenant à des américains. Conformément à un accord intergouvernemental conclu entre les États-Unis et l’Irlande, la Société (ou chaque Compartiment) peut être considéré(e) conforme et, par conséquent, la Société (ou chaque Compartiment) ne sera pas assujetti(e) à la retenue à la source, si elle (ou le Compartiment) repère ou signale des informations sur les contribuables américains directement au gouvernement irlandais. Les Actionnaires peuvent être tenus de fournir des informations supplémentaires à la Société pour lui permettre (ou à chaque Compartiment) de satisfaire à ces obligations. Si les informations requises ne sont pas fournies un Actionnaire peut être soumis à une responsabilité concernant un impôt américain à la source en résultant, une déclaration d’information fiscale américaine et/ou un rachat, un transfert ou toute autre résiliation obligatoire de la participation de l’Actionnaire dans ses Actions. Des orientations plus détaillées sur le mécanisme et le périmètre de ce nouveau régime de déclaration et de retenue à la source sont en cours de développement. Aucune assurance ne peut être donnée quant au calendrier ou à l’impact de ces orientations sur les futures transactions de la Société (ou de chaque Compartiment). Voir « Application de la FATCA en vertu de l’AIG irlandais » à la section « Régime fiscal – Régime fiscal irlandais », « Régime fiscal de la Société » et « Régime fiscal des Actionnaires », à la section « Fiscalité – Régime Fiscal Fédéral Américain », ci-dessous.
RISQUES LIÉS AUX SOCIÉTÉS EN COMMANDITE OUVERTE ET AUX FIDUCIES DE REDEVANCES : Les risques liés à un
investissement dans une MLP sont généralement ceux liés à un investissement dans une société de personnes par opposition à une société de capitaux. Par exemple, la législation régissant les sociétés de personnes est souvent moins restrictive que celle régissant les sociétés de capitaux. En conséquence, les investisseurs dans une MLP sont susceptibles d’être moins protégés que les investisseurs dans une société de capitaux. Les investissements détenus par des MLP peuvent être relativement illiquides, limitant la capacité des MLP à modifier rapidement leurs portefeuilles en réaction aux changements de la situation économique ou autre. Les MLP peuvent avoir des ressources financières limitées, leurs titres peuvent s’échanger selon une fréquence et des volumes limités, et peuvent être exposés à des variations plus soudaines ou irrégulières des cours que les titres de sociétés de plus grande taille ou plus diversifiées.
Un autre risque lié à un investissement dans une MLP est que les réglementations fédérales américaines régissant les MLP évoluent d’une manière défavorable aux investisseurs américains dans des MLP, ce qui serait susceptible d’entraîner une dégringolade de la valeur des investissements dans des MLP.
La valeur d’un investissement dans une MLP axée sur le secteur de l’énergie peut être directement affectée par les prix des matières premières. La volatilité et les interactions des prix des matières premières peuvent aussi indirectement affecter certaines MLP compte tenu de l’impact potentiel sur le volume des matières premières transportées, traitées, stockées ou distribuées. L’investissement d’un Compartiment dans une MLP peut subir les répercussions négatives des perceptions du marché selon lesquelles la performance et les distributions ou dividendes des MLP sont directement liés aux prix des matières premières. Les investissements dans des MLP imposeront aux Compartiments de préparer et remplir certaines déclarations fiscales et les coûts supplémentaires liés à la préparation et au dépôt des déclarations fiscales et au paiement des impôts y afférents peuvent avoir des effets défavorables sur le rendement de l’investissement du Compartiment dans des MLP.
Les MLP effectuent généralement des distributions aux porteurs de parts prélevées sur le flux de trésorerie. En fonction des MLP, une partie ou la totalité de ces distributions peuvent constituer un remboursement de capital aux porteurs de parts des MLP, y compris le Compartiment. Ces distributions qui constituent des remboursements de capital peuvent avoir un impact sur le potentiel de croissance du capital à venir de la MLP.
Les fiducies de redevances sont exposées à de nombreux risques similaires à ceux des sociétés des secteurs de l’énergie et des ressources naturelles, tels que le risque lié au prix des matières premières, le risque lié à l’offre et la demande et le risque d’épuisement et d’exploration. À certains égards, les fiducies de redevances sont similaires à certaines MLP et comportent des risques semblables à ceux des MLP.
RISQUES ESG : Lorsqu’un Compartiment adopte une stratégie d’investissement environnementale, sociale et de gouvernance (« ESG »), il peut en découler une limitation du nombre d’opportunités d’investissement pour le Compartiment, ce qui peut conduire à une sous-performance par rapport à des compartiments non soumis à ce type de critères. À titre d’exemple, la stratégie d’investissement ESG d’un Compartiment peut le conduire à : (1) renoncer à des opportunités d’achat de certains titres qui auraient pu être avantageuses par ailleurs ; ou (2) céder certains titres qu’il aurait pu être désavantageux de céder dans d’autres circonstances. Le Gestionnaire de portefeuille ou le Gestionnaire de portefeuille par délégation établit si les émetteurs respectent les critères ESG sur la base de son appréciation qui implique une part subjective et qui s’appuie sur les informations à sa disposition. Les investisseurs peuvent ne pas être d’accord avec ces appréciations.
RISQUE LIÉ AU DÉVELOPPEMENT DURABLE : Le Gestionnaire de portefeuille tient compte des risques liés au développement durable relatifs aux rendements du Compartiment. L’intégration du risque lié au développement durable dans le processus de décision d’investissement peut avoir pour conséquence l’exclusion d’investissements rentables de l’univers d’investissement du Compartiment et peut entraîner le Compartiment à vendre des investissements qui conserveront une bonne performance. L’appréciation du risque lié au développement durable est, dans une certaine mesure, subjective et il n’est pas possible de garantir que tous les investissements effectués par le Compartiment traduiront les opinions ou les valeurs de tout investisseur particulier dans des investissements durables.
Un risque de développement durable peut se matérialiser lors de la survenance d’un événement ou d’une situation environnementale, sociale ou de gouvernance provoquant un impact négatif sur la valeur d’un ou plusieurs investissements et, par conséquent, ayant une incidence négative sur les rendements du Compartiment.
Les risques liés au développement durable peuvent se manifester de différentes manières, par exemple, sans s’y limiter :
- incapacité à respecter des normes environnementales, sociales ou de gouvernance provoquant un dommage à la réputation, une chute de la demande des produits et services ou une perte d’opportunités commerciales pour une société ou un groupe industriel,
- modifications des lois, réglementations et normes industrielles donnant lieu à de possibles amendes, sanctions ou changement du comportement des consommateurs à propos d’une société ou de l’intégralité des perspectives de croissance et de développement d’un secteur entier.
- Modifications des lois et des réglementations pouvant générer une demande accrue, et donc une réduction indue des prix des titres des entreprises perçues comme respectant des normes ESG plus strictes. Les prix de ces titres pouvant devenir plus volatils si la perception des acteurs du marché sur le respect des normes ESG par les sociétés évolue et
- Les modifications des lois ou réglementations peuvent inciter les entreprises à fournir des informations trompeuses à propos de leurs normes ou activités environnementales, sociales ou de gouvernance.