# MANAGEMENT REPORT
| 9.1.1.	Launch date of the sub-fund and subscription price of the shares |
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| Initial subscription period: from 2 to 4 January 2008. Initial subscription price: EUR 100 |

| 9.1.2.	Stock exchange listing |
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| The shares of the sub-fund are not listed on an exchange. |

| 9.1.3.	Aim and main outlines of the investment policy |
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| The objective of the sub-fund is to provide the shareholders with as high a global return as possible. The sub-fund invests in American listed equities as well as any security giving entitlement to the capital of these companies, selected on the basis of compliance with environmental, social and governance (ESG) criteria with the objective of long-term sustainable value creation. The risks are widely spread, among others by a broad sector diversification. The allocation of the portfolio will change depending on the assessment of the macroeconomic outlook and the situation on the financial markets. The sub-fund can for example prefer or avoid certain sectors or investment styles based among others on the economic outlook. At least 50% of the portfolio must be composed of equities and other securities referred to above generating a higher actual or expected dividend yield than the market average. This is an actively managed sub-fund, which means that the portfolio manager does not aim to replicate the performance of a benchmark. |
| 9.1.4.	Financial management of the portfolio |
| Degroof Petercam Asset Management S.A. |
| Rue Guimard, 18, 1040 Brussels |

| 9.1.5.	Distributor |
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| Degroof Petercam Asset Management S.A. |
| Rue Guimard, 18, 1040 Brussels |

| 9.1.6.	Index and benchmark |
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| The sub-fund uses the following index as its benchmark: MSCI USA Net Return. This index is representative of the large- and mid-cap equity market of developed countries (as defined by MSCI and mainly based on the country of incorporation and the country of primary listing of its securities) in the United States. The performance of this index is calculated by reinvesting net dividends (Net Return). This is an actively managed sub-fund, which means that the portfolio manager does not aim to replicate the performance of a benchmark. The benchmark is used for performance comparison purposes. The possible composition and the value of the benchmark can be found on the website www.dpamfunds.com. |

| 9.1.7.	Policy followed during the year |
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| The fund is investing only in US companies paying a dividend. The strategy is not to invest in companies having the highest dividend yield but to find companies with a growing dividend profile and a sustainable balance sheet and cash flow in order to sustain and grow the dividend even during tougher times. |

The fund is diversified and invested across all main sectors with some industry exclusions related due to ESG concerns (i.e. tobacco, gambling, etc.). During this year, we have decided to further push into sustainability the fund and therefore the name has been modified accordingly. The fund has now a quantitative best-in-class ESG screening based on third-party data and integrates ESG elements all along the investment process either with both quantitative and qualitative fundamental analysis.
2020 has been a tough and busy year for the fund with the Covid-19 and the US election. The fund suffered heavily from the Covid-19 crisis in the first half of the year but recovered later during the year thanks to the supports from the Fed and the US government to keep the economy afloat but also to the vaccine’s discoveries. After a drop of more than 30% during the peak of the crisis in March, the fund rebounded to levels close to last year.
Some major changes have been done in the fund this year with the transition towards a more sustainable fund. The exposure in the energy sector has been revised and the positions in the upstream oil & gas like Chevron and Occidental Petroleum have been sold due to environmental concerns. The focus is on the midstream companies exposed to more stable and relatively less polluting natural gas and to downstream companies that are investing in biofuels such as renewable diesel with Valero.
The fund exited some exposure to sectors hardly hit by the covid-19 crisis early in the year like airlines with Delta Airlines, restaurants with Darden Restaurants or hotels with Host Hotels & Resorts.
The crisis also brought some opportunities to buy some good quality companies at a reasonable price like Idex Corporation but also Air Products and CF Industries which are two major players involved in the Hydrogen thematic.
In terms of sectors, the Industrial sector has been one of the best contributors thanks to the positioning in companies exposed to energy efficiency thematic like Trane and Eaton or the logistics with UPS. The underexposure to aerospace and defense names which underperformed massively with the likes of General Electric, Boeing or Raytheon also helped.
Although the Information Technology sector has been prolific this year, our exposure has suffered relatively to the market. Intel has been a laggard as the semiconductor company announced some delays in its next chip technology production. Intel leadership is challenged by the Taiwanese competitor TSMC that supply rivals AMD and Nvidia.
The fund is also relatively less exposed to e-commerce or digital names like Amazon, Netflix, Facebook or Google and even the car marker Tesla as they do not pay a dividend. No being invested in those names didn’t help the relative performance of the fund this year.
| 9.1.8.	Future policy |
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| The fund will continue to focus on well-established US companies paying a sustainable dividend. We will continue the work on the sustainable profile of the fund with continuous monitoring of the positions but also with engagements with the companies on environmental, social and governance topics and by investing in companies contributing positively for the society. The energy transition will be a key thematic in the US with the first year of the Biden’s presidency. The fund will continue to be invested in all sectors even the less ESG friendly like the Energy sector to support the companies making the right investments to improve the emissions and help towards a smooth energy transition. US/China relationships will not get resolved overnight with Biden and therefore should be a key risk attention point. |

| 9.1.9.	Synthetic risk and reward indicator |
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| The synthetic risk and return indicator gives an indication of the risk associated with investing in a sub-fund. It places this risk on a scale ranging from one (lowest risk) to seven (highest risk). Risk and Reward Profile: 6 |

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Translation (ENFR, 2020-12-31):
# RAPPORT DE GESTION
| 2.1.1.	Date de lancement du compartiment et prix de souscription des actions |
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| Le 30 septembre 1992 au prix de 2 478,93 EUR; division des actions de la classe B par 20 le 31 mars 2005. |

| 2.1.2.	Cotation en bourse |
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| Les actions du compartiment ne sont pas cotées en bourse. |

| 2.1.3.	Objectif et lignes de force de la politique de placement |
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| L’objectif est de procurer à ses actionnaires un rendement global aussi élevé que possible, l’accent étant mis sur les investissements en obligations (sans limitation sectorielle) libellées dans une ou plusieurs devises européennes et émises ou garanties par des débiteurs de qualité « Investment Grade ». Il s'agit d'un compartiment géré activement, ce qui signifie que le gestionnaire du portefeuille n'a pas pour objectif de reproduire la performance d’un benchmark. |
| 2.1.4.	Gestion financière du portefeuille |
| Degroof Petercam Asset Management S.A. |
| Rue Guimard, 18, 1040 Bruxelles |

| 2.1.5.	Distributeur(s) |
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| Degroof Petercam Asset Management S.A. |
| Rue Guimard, 18, 1040 Bruxelles |

| 2.1.6.	Indice et benchmark |
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| Le compartiment utilise l’indice suivant comme benchmark : JPM EMU Government Investment Grade 1-10 years. Cet indice est un indice obligataire représentatif des obligations émises par les gouvernements des pays européens où l'euro est la monnaie officielle notés « investment grade » par chacune des trois grandes agences de notations (Standard & Poor’s, Moody’s et Fitch). La performance est calculée en réinvestissant les coupons versés par les titres de créances composant l’indice. L’indice contient des obligations dont l’échéance résiduelle est entre minimum 1 an et maximum 10 ans. Il s'agit d'un compartiment géré activement, ce qui signifie que le gestionnaire du portefeuille n'a pas pour objectif de reproduire la performance d’un benchmark. Le benchmark est utilisé à titre de comparaison des performances. La composition éventuelle et la valeur du benchmark sont reprises sur le site www.dpamfunds.com. |

| 2.1.7.	Politique suivie pendant l’exercice |
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| Au cours des dernières semaines de 2019, des rumeurs selon lesquelles une nouvelle souche respiratoire contagieuse du SRAS avait été découverte dans la province de Wuhan ont commencé à nous parvenir depuis la Chine. Il a cependant fallu attendre février 2020 pour qu'il soit clair que le virus s'était propagé à travers le monde et que la première pandémie mondiale depuis un siècle se profilait. Bien que les gouvernements aient mis un certain temps pour réagir à cette situation particulière compte tenu de leur expérience inexistante en matière de pandémie, le mois de mars 2020 s'est caractérisé par un confinement strict totalement inédit. En conséquence, l'activité économique est brusquement retombée à des niveaux inférieurs à ceux de la crise financière mondiale, et l'inflation a suivi le pétrole et l'écart de production à la baisse. Depuis 2015, l'inflation en Europe était en hausse, bien qu'encore à des niveaux bas ; les conséquences économiques du coronavirus sont venues interrompre brusquement cette évolution. |


### Depuis les mois d'été, les dernières bribes d'inflation sont retombées en territoire déflationniste, et il est très probable qu'elles y resteront au cours des premiers mois de 2021.
En ce qui concerne les marchés, la réaction immédiate a été une fuite généralisée vers la sécurité : le Bund allemand à 10 ans a atteint un niveau historiquement bas de -85 points de base, tandis que les écarts périphériques s'élargissaient à des niveaux jamais vus depuis de nombreuses années. Comme certains contrats à terme sur le pétrole ont même commencé à afficher des prix négatifs, les obligations indexées sur l'inflation sont tombées à des niveaux extrêmement bas dans le monde entier. Depuis lors, suite aux réactions énergiques des politiques monétaires et budgétaires, les parties les plus risquées de l'univers obligataire européen sont progressivement revenues à des niveaux de rendement généralement plus bas et plus serrés qu'avant la crise.
Si chaque crise a ses propres effets négatifs immédiats et très marqués, elle peut aussi avoir des conséquences positives à plus long terme. Au niveau européen, nous l'avons constaté tout d'abord par la mise en œuvre du programme de soutien à l'emploi SURE, d'un montant de 100 milliards d'euros et, un peu plus tard, par le programme de financement « Next Generation » qui ajoute une puissance de feu supplémentaire de 750 milliards d'euros pour combattre le ralentissement économique. Celui-ci, en particulier, constitue une étape importante dans la poursuite de l'intégration de l'Union européenne au niveau fiscal, car ces programmes impliquent une série de nouveaux instruments de recettes au niveau européen.
Le Conseil des gouverneurs de la BCE a réagi à la crise en lançant un nouveau programme d'achat d'actifs d'urgence appelé PEPP, renforçant ainsi la trousse à outils (non conventionnelle) de la politique monétaire de la Banque centrale. Le PEPP a été créé dans un double objectif : tout d'abord contrer toute fragmentation dans la zone euro, ensuite combler l'écart d'inflation à moyen terme qui est apparu suite à la pandémie de Covid. Fin 2020, l'enveloppe d'achat potentiel se monte à 1850 milliards d'euros et devrait courir au moins jusqu'en mars 2022. Une autre conséquence de la pandémie a été le report de la très attendue révision de la stratégie de la BCE jusqu'en septembre 2020 pour se terminer un an plus tard. On s'attend à ce qu'aucun changement réel ne soit apporté au mandat de stabilité des prix, mais l'objectif deviendra officiellement symétrique. Cela devrait, espérons-le, accroître les attentes en matière d'inflation, car la distribution de l'inflation deviendra symétrique par rapport à une grosse distribution à gauche actuellement. Il est également probable que les programmes APP et PEPP fusionnent, que la mesure de l'inflation soit modifiée de manière à intégrer les coûts des logements occupés par leurs propriétaires, et que les objectifs climatiques soient très probablement intégrés dans les objectifs secondaires de la BCE.
En raison de son positionnement procyclique, le fonds a souffert sur une base relative pendant les premières semaines suivant le choc initial que le Covid-19 a infligé au marché. Grâce à l'adoption d'une stratégie de superposition des risques fondée sur la liquidité, nous avons été en mesure de faire face à l'environnement difficile et nous avons veillé à nous aligner sur les limites de notre modèle d'écart de suivi. Nous avons par ailleurs levé des fonds pour profiter de certains mouvements de spread irrationnels. Juste avant l'été, nous avons relancé notre positionnement sur les spreads périphériques (principalement l'Italie à long terme), l'exposition aux PECO (principalement la Roumanie) et vers les obligations indexées sur l'inflation. Au cours des derniers mois de 2020, nous avons encore réduit notre position sur la duration.
| 2.1.8.	Politique future |
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| Malgré les perspectives économiques incertaines, nous constatons que les risques sont plus orientés à la hausse suite à une reprise similaire, bien que plus lente, à celle que nous avons connue en Asie. Même si nous pensons que le déploiement du vaccin va s'accélérer, le défi de la réouverture des économies restera présent jusqu'à ce que l'immunité collective soit atteinte. Cette incertitude est aussi plutôt positive en ce qui concerne les attentes en matière de politique budgétaire et monétaire, car la crise de la dette souveraine de 2012 a appris aux décideurs politiques que le fait de retirer leur soutien trop tôt est encore plus dommageable que le choc économique initial. À ce titre, nous pensons que la position la plus prometteuse en termes de risque et de récompense correspond à une sous-pondération de la duration et à un biais en faveur des courbes de taux d'intérêt de base plus accentuées. Compte tenu de la coordination sans précédent entre la politique monétaire et la politique budgétaire qui justifie encore davantage notre exposition actuelle aux obligations indexées sur l'inflation, nous sommes convaincus que l'inflation réapparaîtra à moyen terme. Il s'agit d'une position structurelle puisqu'il est presque certain que les empreintes de l'inflation seront très volatiles l'année prochaine en raison d'effets de base moins prévisibles et du |

recalcul annuel des pondérations de l'IPCH par Eurostat qui sera beaucoup plus important que les autres années, étant donné que de nombreux services ne font plus partie du panier de consommation ou qu'ils y pèsent moins lourd.
Bien que nous convenions qu'il reste de la valeur dans les courbes périphériques, nous préférons ne pas les poursuivre complètement étant donné la densité des échanges. Nous avons préféré l'alternative consistant à ajouter une exposition à l'Europe de l'Est qui devrait également profiter du thème de la chasse au rendement qui alimente le boom de la compression des écarts périphériques depuis l'été 2020.
| 2.1.9.	Indicateur synthétique de risque et rendement |
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| L’indicateur synthétique de risque et de rendement donne une indication du risque lié à l’investissement dans un compartiment. Il situe ce risque sur une échelle allant de un (risque le plus faible) à sept (risque le plus élevé). Profil de risque et de rendement : 3 |

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