Little changed at the start of 2021 as nearly all risky asset prices kept rising and themes linked to the economic recovery outperformed by an even greater margin. The central banks of developed countries continued to emphasise management of long-term inflation, restating their prediction that any near-term spurt pushing inflation above the target level would be transitory, and unlikely to justify a swifter increase in short-term interest rates. With inflation gathering pace, however, the Federal Reserve changed its tone at the last meeting of the year and stopped describing inflation as “transitory” in its statements.
China was also in the headlines during the year, with a series of regulatory measures (education, video games, online payments, “common prosperity”), the restructuring of property developer Evergrande, and a zero-Covid policy casting doubt on the Asian behemoth’s potential growth. European markets dropped sharply in Q1 2022 (STOXX 600 -6.5%, CAC40 -6.9%, SMI -5.5%, DAX -9.3%), initially due to high inflation alongside rate hikes and concern about monetary tightening, then mid-way through the quarter owing to a deterioration in the geopolitical situation following Russia’s invasion of Ukraine.
The main central banks raised their key interest rates, taking a more hawkish stance as inflation surged in most global economies. The Federal Reserve pushed its rates up by 25 bps in March, with another five increases planned for 2022. The Bank of England took the same route with a 25 bp rise – the third since December 2020 – but the ECB chose to hold tight until the end of QE this summer, given Europe’s dependence on Russian output.
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### Investment policy followed during the financial year

Translation (ENFR, 2022-03-31):
Le début d’année 2021, s’est globalement inscrit dans la lignée de l’exercice précédent, avec, en sus de la poursuite de la hausse des prix de la quasi-intégralité des actifs risqués, une amplification de la surperformance des thématiques liées à la reflation de l’économie. En parallèle, les banques centrales des pays développés ont continué d’insister sur un pilotage de l’inflation de long terme en réitérant leurs prévisions selon lesquelles toute poussée de l’inflation à court terme au-delà de leur cible ne serait que transitoire et pas à même de légitimer une hausse plus précoce des taux courts. Cependant face à l’accélération de la hausse des, la FED aura finalement attendu la dernière réunion de l’année pour réviser son discours et faire disparaitre le caractère « transitoire » de l'inflation de ses communiqués.
Enfin, la Chine aura également été au centre des attentions cette année, avec une succession de mesures de régulation (éducation, jeux vidéo, paiement en ligne, « prospérité commune »), la restructuration du promoteur Evergrande, et avec sa politique du zéro-Covid venant jeter le doute sur le potentiel de croissance du géant asiatique. Enfin, en ce début d’année 2022, Les marchés européens ont enregistré une forte baisse au T1 2022 (STOXX 600 -6.5%, CAC40 -6.9%, SMI -5.5%, DAX -9.3%), dans un premier temps à cause du niveau d’inflation qui s’est accompagné d’une hausse des taux et des inquiétudes autour du resserrement des politiques monétaires, puis à partir du milieu du trimestre d’une forte dégradation du contexte géopolitique avec l’invasion de l’Ukraine par la Russie.
Les principales banques centrales ont revu à la hausse leurs taux directeurs en optant pour un discours plus hawkish au regard du fort rebond de l’inflation dans la plupart des économies mondiales. En mars, la Fed a augmenté ses taux de +25bps et s’attend à 5 autres hausses pour l’année 2022. La BoE a pris le même chemin avec une hausse de +25bps – la troisième depuis Décembre 2020 - mais la BCE au contraire a choisi de laisser les taux inchangés jusqu’à la fin du QE cet été à cause de la dépendance de l’Europe des produits russes.
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#### Politique de gestion suivie au cours de l’exercice