# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
September saw European equity markets record their worst monthly decline since last October amid general concerns on rising bonds yields and despite the optimism over the recovery. The STOXX 600 lost 3.4% over the month, but still managed to record its sixth consecutive quarterly gain. The significant setback in September came despite a slowdown in Covid cases and encouraging news about Merck’s Covid pill. European markets are facing risks from China, supply chain disruption and high annual inflation (from 3% expected in August to 3.4% in September). The latter has mainly been caused by the ECB’s willingness to maintain its stimulus and by sudden surge in energy prices. It is therefore not surprising to see that the Energy sector was the best performer in September and Utilities the worst. Banks, Consumer Services and Media & Entertainment were the only other sectors to finish the month with positive performances. The rally in commodities and disruption of supply chains induced fears about forthcoming quarterly results. In terms of styles, we saw the value factor was back in favour across global markets while higher beta and volatility stocks outpaced.
In September, the fund decreased by -3.82% (in EUR terms), underperforming its benchmark by 45bp (in EUR terms). The MSCI EMU Net Return EUR lost 3.37%. The fund records a positive YTD performance of 12.91%, underperforming its benchmark by 212bp.
At industry group level, both allocation and stock picking detracted from performance. The underweight in Banks (-44bp) and Energy (-42bp) detracted the most from excess returns. The overweight in Media & Entertainment (33bp) and the underweight in Utilities (31bp) contributed the most to relative performance. Our stock selection in Capital Goods (-34bp) and Materials (-23bp) penalised the relative performance. Our stock picking in Insurance (34bp) and Telecommunication (19bp) produced relative gains.
From a country point of view, our allocation had a negative impact on performance while stock picking added to excess returns. The overweight in the Netherlands (-25bp) and Finland (-25bp) detracted the most from excess returns. By contrast, the underweight in Ireland (5bp) and Germany (2bp) contributed the most to excess returns. Our stock picking in Germany (-58bp) and Finland (-36bp) penalised the relative performance. Conversely, our stock selection in the Netherlands (64bp) and Spain (22bp) produced relative gains.
Underweight of ASML HOLDING NV, a semiconductors firm, was the top contributor to relative performance (25bp). TOTAL SE, an energy corporation, (not held in portfolio) was the top detractor from excess returns (-27bp).

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# COMMENTAIRE DE MARCHÉ (BASÉ SUR LA MONNAIE DE RÉFÉRENCE DU FONDS)
En septembre, les marchés actions européens ont enregistré leur plus forte baisse mensuelle depuis octobre dernier, sur fond d’inquiétudes générales à l’égard de la hausse des rendements obligataires et malgré l’optimisme suscité par la reprise. L’indice Stoxx 600 a perdu 3,4% sur le mois mais a tout de même réussi à enregistrer sa sixième hausse trimestrielle consécutive. Le recul significatif enregistré en septembre est intervenu en dépit du ralentissement des cas de Covid et des nouvelles encourageantes concernant la pilule Covid de Merck. Les marchés européens sont confrontés à des risques liés à la Chine, à des perturbations dans la chaîne d’approvisionnement et à une inflation annuelle élevée (de 3% attendue en août à 3,4% en septembre). Cette dernière est principalement due à la volonté de la BCE de maintenir ses mesures de relance et à la flambée soudaine des prix de l’énergie. Il n’est donc pas surprenant de voir que le secteur de l’énergie a été le plus performant en septembre et que les services aux collectivités le plus médiocre. Les banques, les services à la consommation et les médias et le divertissement ont été les seuls autres secteurs à terminer le mois sur des performances positives. Le rebond des matières premières et la rupture des chaînes d’approvisionnement ont suscité des craintes quant aux prochains résultats trimestriels. En termes de styles, nous avons constaté que le facteur « value » a retrouvé les faveurs des marchés mondiaux, alors que les valeurs à bêta et volatilité plus élevés ont surperformé.
Le fonds a reculé de -3,82% (en EUR) en septembre, sous-performant son indice de 45 pb (en EUR). Le MSCI EMU Net Return EUR recule de 3,37%. Le fonds enregistre une performance positive depuis le début de l’année de 12,91%, sous-performant son benchmark de 212 pb.
Au niveau sectoriel, l’allocation et la sélection de titres ont pesé sur la performance. La sous-pondération des banques (-44 pb) et de l’énergie (-42 pb) a été la plus préjudiciable. La surpondération dans les médias et le divertissement (33 pb) et la sous-pondération dans les services aux collectivités (31 pb) ont le plus contribué à la performance relative. Notre sélection de titres dans les biens d’équipement (-34 pb) et les matériaux (-23 pb) a pénalisé la performance relative. Notre sélection de valeurs dans l’assurance (34 pb) et les télécommunications (19 pb) a généré des gains relatifs.
D’un point de vue géographique, notre allocation a eu un impact négatif sur la performance, tandis que la sélection de titres a contribué à la surperformance. La surpondération des Pays-Bas (-25 pb) et de la Finlande (-25 pb) a été à l’origine de la principale contribution négative à la surperformance. En revanche, c’est la sous-pondération de l’Irlande (5 pb) et de l’Allemagne (2 pb) qui a le plus contribué à la surperformance. Notre sélection de titres en Allemagne (-58 pb) et en Finlande (-36 pb) a pénalisé la performance relative. En revanche, notre sélection de titres aux Pays-Bas (64 pb) et en Espagne (22 pb) a généré des gains relatifs.
La sous-pondération d’ASML HOLDING NV, entreprise de semi-conducteurs, a été à l’origine de la principale contribution positive à la performance relative (25 pb). Total SE, une société énergétique (non détenue en portefeuille) a été le principal frein à la surperformance (-27 pb).