Undoubtedly, 2020 will remain an exceptional year in many respects, marked first and foremost by the COVID-19 pandemic and its health, economic and social repercussions around the world. Beyond the tragic human toll of this pandemic, the economic and financial consequences are impressive. The world is experiencing one of its worst recessions of the modern era (a decline of around 3.5% of global GDP and around 7% for the euro zone) and the economic support policies being implemented across the globe are leading to a dizzying increase in public debt. At the microeconomic level, too, the orders of magnitude are dizzying: the profits of listed companies are expected to register a decline of around 20% worldwide in 2020, a level equivalent to the recessions of 2001 and 2008, and over 30% in Europe.
Upon reading these few figures, it is an understatement to say that the annual performance of the various asset classes is surprising. Indeed, the majority of equity markets, as well as government and corporate bonds, recorded positive performances this year. The MSCI World index thus rose by more than 15% in Dollars, while high-yield corporate (Global High Yield) and good quality (Global Investment Grade) bonds gained around 8% and 10% respectively. It was not only European equities that did not manage to end the year in the green, but their annual decrease was however minimal and we must not neglect the impact of the Euro, which gained almost 9% against the Dollar over the same period.
These good annual performances, however, hide a very difficult evolution of the markets with a very pronounced drop from the end of February to the end of March at the height of the health crisis (in the order of 35% for the global and European equity markets), accompanied by a strong relative outperformance of defensive stocks followed by a very strong stock market rebound, equivalent to that experienced in 2009 after the great financial crisis of 2008, this time to the advantage of cyclical stocks. This rebound was made possible by the accommodating monetary policies implemented by the central banks and then relayed by generous fiscal policies (partial unemployment programme, loans guaranteed by the State, etc.).
At the end of the year, the arrival of the first vaccines against COVID-19 and the victory of the Democrats in the American elections, coupled with a green stimulus programme were greeted by the markets.
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##### Performance of the sub-fund:

Translation (ENFR, 2020-12-31):
L’année 2020 restera incontestablement une année exceptionnelle à bien des égards, marquée en premier lieu par la pandémie de la COVID-19 et ses répercutions sanitaires, économiques et sociales partout dans le monde. Au-delà du bilan humain tragique de cette pandémie, les conséquences économiques et financières sont impressionnantes. Le monde enregistre l’une de ses pires récessions de l’ère moderne (baisse de l’ordre de 3.5% du PIB mondial et de l’ordre de 7% pour la zone Euro) et les politiques de soutien à l’économie menées un peu partout conduisent à une progression vertigineuse de la dette publique. Sur le plan micro-économique aussi les ordres de grandeur donnent le vertige : les bénéfices des sociétés cotées devraient enregistrer en 2020 un recul de l’ordre de 20% dans le monde, niveau équivalent aux récessions de 2001 et 2008 et de plus de 30% en Europe.
A la lecture de ces quelques chiffres, c’est un euphémisme de dire que les performances annuelles des différentes classes d’actifs sont surprenantes. En effet, la majorité des marchés actions de même que les obligations d’Etats et d’entreprises enregistrent des performances positives cette année. L’indice MSCI World progresse ainsi de plus de 15% en Dollars alors que les obligations d’entreprises à haut rendement (Global High Yield) et de bonne qualité (Global Investment Grade) gagnent environ 8% et 10% respectivement. Il n’y a guère que les actions européennes qui ne parviennent pas à terminer l’année dans le vert mais leur baisse annuelle est cependant minime et il ne faut pas négliger l’impact de l’Euro qui gagne près de 9% contre le Dollar sur la même période.
Ces bonnes performances annuelles cachent cependant une évolution très heurtée des marchés avec une baisse très prononcée de fin février à fin mars au plus fort de la crise sanitaire (de l’ordre de 35% pour les marchés actions mondiaux et européens) accompagnée d’une forte surperformance relative des valeurs défensives suivie d’un très fort rebond boursier, équivalent à celui connu en 2009 au sortir de la grande crise financière de 2008, cette fois à l’avantage des valeurs cycliques. Ce rebond a été rendu possible grâce aux politiques monétaires accommodantes engagées par les Banques Centrales relayées ensuite par des politiques fiscales généreuses (programme de chômage partiel, prêts garantis par l’Etat …).
En fin d’année, l’arrivée des premiers vaccins contre la COVID-19 et les élections américaines remportées par les démocrates avec un programme de relance verte ont été salués par les marchés.
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##### Performance du Compartiment :