# Management commentary
Perhaps the most dominant driver of markets in recent weeks has been the emergence of the new Covid-19 variant “Omicron”. While this caused some volatility, more recent data is encouraging. As infection rates soared globally, the market appears to be taking solace in the relatively low numbers of severe disease linked to this new strain of the virus. However, investors will be closely watching these developments over the coming weeks and months and will likely drive short-term sentiment in the market.
At sector level, the portfolio had a positive contribution from Consumer Discretionary and Industrials. In contrast, the portfolio lost some ground in Financials and Energy. Looking at stock level, the drinks company Heineken was the main contributor to performance. It continued to perform well after it recently announced it will buy South Africa's Distell and Namibian Breweries and to take a stake in the Scotch whisky brand Deanston. Of note on the negative side was the global producer of sportswear, Adidas. The pace at which the Omicron variant is spreading globally increased investors’ concerns for Adidas’s already struggling supply chain.
While it is too early to assess the ultimate economic impact of this new variant during the winter months, bouts of short-term volatility and market rotations will likely continue as headlines drive near-term market direction. Taking one step back from the noise, and focusing on the longer term fundamentals, we remain optimistic. We believe that the economic growth picture remains supportive with global GDP growth forecasts for next year remaining in the region of 4%. Should this materialise, we see good support for earnings delivery. The topic of inflation remains at the forefront of our minds. While it is difficult to predict where inflation levels will stabilise, our focus remains on companies which have the business model strength to defend earnings in the face of rising cost pressures.

Translation (ENFR, 2021-12-31):
# Commentaire de gestion
Ces dernières semaines, le marché a surtout été guidé par l'émergence du nouveau variant « Omicron » du Covid-19. Bien que cela ait provoqué une certaine volatilité, les données les plus récentes sont encourageantes. Alors que les taux d'infection ont grimpé en flèche dans le monde entier, le marché semble se rassurer en constatant le nombre relativement faible de cas de formes graves provoqués par ce nouveau variant. Les investisseurs suivront toutefois de près l’évolution sanitaire au cours des semaines et des mois à venir, qui déterminera probablement la confiance à court terme sur le marché.
Au niveau sectoriel, le portefeuille a bénéficié d'une contribution positive de la consommation discrétionnaire et de l'industrie. A l’inverse, la finance et l’énergie ont fait perdre du terrain au portefeuille. S’agissant des titres, la société de boissons Heineken a été le principal artisan de la performance. Elle a continué à enregistrer de bons résultats après avoir annoncé récemment son intention d'acheter les brasseries sud-africaines Distell et Namibian Breweries et de prendre une participation dans la marque de whisky écossais Deanston. En revanche, le fabricant mondial de vêtements de sport, Adidas, a brillé par sa contribution négative. La vitesse à laquelle le variant Omicron se répand dans le monde entier a accentué les inquiétudes des investisseurs concernant la chaîne d'approvisionnement d'Adidas, déjà en difficulté.
Bien qu'il soit trop tôt pour évaluer l'impact économique final de ce nouveau modèle pendant les mois d'hiver, les épisodes de volatilité à court terme et les rotations du marché vont probablement se poursuivre dans la mesure où les gros titres détermineront l'orientation du marché à court terme. En prenant du recul par rapport au bruit et en nous concentrant sur les fondamentaux à long terme, nous restons optimistes. Nous pensons que le contexte de croissance économique reste favorable, avec des prévisions de croissance du PIB mondial pour l'année prochaine de l'ordre de 4 %. Un tel niveau de croissance, s’il se vérifie, apportera du soutien aux bénéfices. Le thème de l'inflation reste l’une de nos préoccupations majeures. S'il est difficile de prédire à quel niveau l'inflation se stabilisera, nous continuons à privilégier les entreprises dont le modèle d'entreprise est suffisamment solide pour préserver les bénéfices face à la pression croissante des coûts.