OVHaiLLM/Flipper huggingface dataset:
# Outlook/positioning
- Looking forward to next month, our preference remains to focus on the higher quality segments of the market as we believe risk assets including both equities and higher risk credit currently extrapolate a growth environment that is much more benign than what we consider realistic. We see the value in having ample dry powder in portfolios in the form of Treasuries and agency mortgages, which we believe will serve investors well in the coming months. As always, we will be responsive to market movements and we believe in leveraging increased liquidity to trade more tactically at times, as dislocations present buying opportunities. With continued volatility, we expect to encounter better opportunities to materially re-risk later this year and redeploy capital into higher risk alternatives, such as longer-dated corporates, and high yield at more interesting valuations.

Translation (ENFR, 2023-04-28):
# Perspectives/positionnement
- Dans l’attente du mois prochain, nous continuons de privilégier les segments de meilleure qualité du marché, car il nous semble que les actifs risqués, y compris les actions et les crédits plus risqués, extrapolent actuellement un environnement de croissance bien plus favorable que nous ne le jugeons réaliste. Il nous paraît judicieux de disposer de liquidités abondantes au niveau des portefeuilles sous forme de bons du Trésor et d’hypothèques d’agences, ce qui devrait selon nous jouer en faveur des investisseurs dans les mois à venir. Comme toujours, nous serons attentifs aux fluctuations du marché et jugeons opportun de s’appuyer sur un niveau de liquidités accru pour adopter une approche davantage tactique à certains moments où les bouleversements apportent des opportunités d’achat. Compte tenu de la volatilité persistante, nous pensons rencontrer de meilleures opportunités de ré-exposition significative au risque dans le courant de l’année et de redéployer des capitaux vers des alternatives plus risquées, comme les obligations d’entreprise à long terme et les obligations à haut rendement à des niveaux de valorisation plus intéressants.
# Outlook/positioning
The team remain wedded to the Global Cities strategy and continue to invest in the most sustainable companies with assets in the most sustainable locations. The team favour sectors which benefit from trends disrupting real estate markets, in particular, those that support the rise of the digital economy. The team believe these trends will continue to grow and will drive positive portfolio performance over its investment horizon of 3-5 years.

Translation (ENFR, 2023-03-31):
# Perspectives/positionnement
L’équipe reste fidèle à la stratégie Global Cities et continue d’investir dans les entreprises les plus durables dont les actifs sont situés dans les régions les plus durables.
L’équipe privilégie les secteurs qui bénéficient de tendances qui bouleversent les marchés immobiliers, en particulier ceux qui soutiennent la montée en puissance de l’économie numérique. L’équipe estime que ces tendances vont continuer à se développer et doper la performance du portefeuille sur son horizon d’investissement de 3 à 5 ans.
|  |  |  |
| --- | --- | --- |
|  | Part A de capitalisation | Objectif** |
| 2022 | -24,6 | -20,2 |
| 2021 | 33,7 | 21,4 |
| 2020 | -10,0 | -8,2 |
| 2019 | 31,7 | 23,1 |
| 2018 | -5,5 | -4,7 |
| 2017 | -0,6 | 11,4 |
| 2016 | 2,1 | 5,0 |
| 2015 | 10,2 | 0,1 |
| 2014 | 26,2 | 15,9 |
| 2013 | -3,9 | 4,4 |
| 2012 | 23,6 | 28,7 |
# Calendar year performance (%)
|  |  |  |
| --- | --- | --- |
|  | C Acc | Target* |
| 2022 | -28.5 | -25.1 |
| 2021 | 24.5 | 26.1 |
| 2020 | -0.8 | -9.0 |
| 2019 | 30.4 | 21.9 |
| 2018 | -9.2 | -5.6 |
| 2017 | 13.6 | 10.4 |
| 2016 | -0.6 | 4.1 |
| 2015 | -0.5 | -0.8 |
| 2014 | 11.8 | 15.0 |
| 2013 | 0.8 | 3.7 |
| 2012 | 27.0 | 27.7 |

Source: Schroders, net of fees, NAV to NAV with net income reinvested. C Acc share class in USD, as at 31 December 2022.
*The fund's benchmark changed on 1 May 2021. The past performance is based on target benchmark: FTSE EPRA NAREIT Developed index (Gross TR, USD). Going forward, past performance from this date based on target: FTSE EPRA NAREIT Developed index (Net TR, USD).
Past performance is not a reliable indicator of future results. The value of investments and the income from them may fall as well as rise and investors may not get the amount originally invested.
Some performance differences between the fund and the benchmark may arise because the fund performance is calculated at a different valuation point from the benchmark.
Please see the respective fund factsheets for the performance of other share classes.

Translation (ENFR, 2023-03-31):
# Performance annuelle autonome (%)
Source : Schroders, performance nette de frais, VL/VL, revenu net réinvesti, EUR, au 31 décembre 2022. **L’indice de référence du fonds a changé le 1er mai 2021. Les performances passées sont basées sur l’indice de référence cible : Indice FTSE EPRA NAREIT Developed (Brut TR, USD). À partir de cette date, les performances passées sont basées sur l’indice de référence cible : Indice FTSE EPRA NAREIT Developed (Net TR, USD).
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas nécessairement constantes dans le temps. La valeur nette d'inventaire et les montants distribués au titre des actions émises par la Société peuvent aussi bien augmenter que diminuer et il est possible qu'un investisseur ne récupère pas la totalité de son investissement.
Certains écarts de performance entre le fonds et l’indice de référence peuvent être observés étant donné que la performance du fonds est calculée à un point de valorisation différent de celui de l’indice de référence.
Veuillez consulter les fiches d’information respectives pour connaître la performance des autres catégories d’actions.
# Calendar year performance (%)*
|  |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- |
| Year | Fund | Target | Comparator |
| 2022 | -16.0 | -13.0 | -9.8 |
| 2021 | -1.4 | -1.5 | -1.5 |

| ending the month 5 bps lower despite talk of the debt | 2014 | 6.0 | 6.0 | 4.4 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| ceiling resulting in opportunities at the short end (i.e. 1 | 2013 | -2.1 | -2.0 | -2.1 |

| 2016 | 2.8 | 2.7 | 2.2 |
| --- | --- | --- | --- |
| 2015 | -1.2 | 0.6 | -0.7 |

valuations had reached very expensive levels. Treasury rates, as measured by the 10-year tenor, traded in a narrow range (+/- 17 bps from the end of March levels)
month T-bill versus 3 month T-bill) of the yield curve.
Source: Schroders, as at 31 December 2022. Fund performance is net of fees, NAV to NAV with net income reinvested, C Acc shares. Please see factsheet for other share classes. The target benchmark
is Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index and comparator is Morningstar USD Diversified Bond. The fund's investment universe is expected to overlap to a limited extent with the components of the target benchmark.
Past performance is not a reliable indicator of future results. The value of investments and the income from them may fall as well as rise and investors may not get back the amount originally invested. Some performance differences between the fund and the benchmark may
arise because the fund performance is calculated at a different valuation point from the benchmark. Please see the respective fund factsheets for the performance of other share classes.

Translation (ENFR, 2023-04-28):
# Performance calendaire (%)*
| Année | Fonds | Cible | Univers de comparaison |
| --- | --- | --- | --- |
| 2022 | -16,0 | -13,0 | -9,8 |
| 2021 | -1,4 | -1,5 | -1,5 |
| 2020 | 10,3 | 7,5 | 6,9 |
| 2019 | 9,3 | 8,7 | 7,7 |
| 2018 | -1,6 | 0,0 | -1,1 |
| 2017 | 4,4 | 3,5 | 3,6 |
| 2016 | 2,8 | 2,7 | 2,2 |
| 2015 | -1,2 | 0,6 | -0,7 |
| 2014 | 6,0 | 6,0 | 4,4 |
| 2013 | -2,1 | -2,0 | -2,1 |

Source : Schroders, au 31 décembre 2022. La performance du fonds est nette de frais, VL à VL, avec réinvestissement du revenu net, actions de capitalisation C. Veuillez consulter la fiche technique pour les autres catégories d’actions. L’indice de référence cible est le Bloomberg Barclays US Aggregate Bond et l’univers de comparaison est la catégorie USD Diversified Bond de Morningstar. L’univers
d’investissement du fonds devrait se recouper, dans une certaine mesure, avec les composantes de l’indice de référence cible.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas nécessairement constantes dans le temps. La valeur nette d'inventaire et les montants distribués au titre des actions émises par la Société peuvent aussi bien augmenter que diminuer et il est possible qu'un investisseur ne récupère pas la totalité de son investissement.
Certains écarts de performance entre le fonds et l’indice de référence peuvent être observés étant donné que la performance du fonds est calculée à un point de
valorisation différent de celui de l’indice de référence. Veuillez consulter les fiches d’information applicables pour connaître les performances des autres catégories d’actions.
# Portfolio & market review
It is hard to remember outside of 2008 when markets have been more challenging for real asset owners. That said, we do not see a repeat of 2008 for two clear reasons - the companies we invest in are not exposed to potential tenants default and they have strong balance sheets.
The first digital run on a bank (SVB) occurred in March. This was a direct result of higher rates, resulting in deposit flight. The market then questioned a systemic bank failure, in part due to Commercial Real Estate loans. Specifically, concerns over loans on commercial office blocks as tenants stop renewing leases and cease occupation.
We have long acknowledged that offices are divided into a small number of design-led green rated buildings in sought-after locations and then swathes of buildings now obsolete.

Translation (ENFR, 2023-03-31):
# Analyse du portefeuille et du marché
En dehors de 2008, il est difficile de se rappeler quand les conditions de marché ont été plus défavorables pour les détenteurs d’actifs réels. Cela dit, nous n’anticipons pas de répétition de
l’année 2008 pour deux raisons évidentes : les sociétés dans lesquelles nous investissons ne sont pas exposées à un défaut potentiel de locataires et présentent un bilan solide.
La première ruée numérique sur une banque (SVB) a eu lieu en mars. Cela s’explique directement par la hausse des taux, ce qui a entraîné une fuite des dépôts. Le marché s’est ensuite interrogé sur le risque de défaut systémique des banques, en raison notamment des prêts immobiliers commerciaux, et en particulier les inquiétudes concernant les prêts sur les immeubles de bureaux commerciaux, car les locataires cessent de renouveler leurs baux et décident de quitter les lieux.
Nous reconnaissons depuis longtemps que les bureaux sont divisés en un petit nombre d’immeubles verts orientés sur le design dans des emplacements recherchés, puis en séries de bâtiments qui sont désormais obsolètes. Nous mettons en avant Derwent London, un promoteur et propriétaire, dans la vidéo de ce mois-ci. Cette société représente le segment du marché qui résiste et nous nous concentrons sur l’un de ses projets en construction, qui devrait être achevé en 2025, 25 Baker St, et qui est en partie pré-loué à Pimco. La stratégie Global Cities investit le capital de ses clients dans des entreprises bien capitalisées dans les secteurs les plus solides du marché.
# Portfolio activity
In the US, we increased our position in EastGroup Properties as it offers a cheaper entry point than Prologis and is funded by reducing our position in Prologis. We also exited Extra Space Storage due to concerns about occupancy rates. Invitation Homes and AvalonBay Communities (AVB) were added to the portfolio, as both companies have resilient top lines and offer attractive entry points. Additionally, the affordability of renting compared to owning supports apartment companies like AVB.
In Europe, we reduced our exposure to SEGRO due to its expensive valuation given the economics of its development book, reallocating funds to Assura and Big Yellow Group (BYG). Assura was chosen due to demographic demand and the resilience of its contracts, while BYG is a top-rated UK REIT with a better entry point. We also added Klépierre to the portfolio due to its attractive pricing on resilient continental retail.
In Asia, there were no trades conducted in March.

Translation (ENFR, 2023-03-31):
# Activité au niveau du portefeuille
Aux États-Unis, nous avons renforcé notre position dans EastGroup Properties, car l’entreprise offre un point d’entrée moins cher que Prologis, et nous avons financé cette opération par la réduction de notre position dans Prologis. Nous avons également clôturé
notre position dans Extra Space Storage en raison des inquiétudes à l’égard des taux d’occupation. Invitation Homes et AvalonBay Communities (AVB) ont été ajoutées au portefeuille, alors que les deux sociétés présentent des chiffres d’affaires résilients et offrent des points d’entrée attractifs. Par ailleurs, le caractère accessible de la location par rapport à la propriété soutient les sociétés d’appartements comme AVB.
En Europe, nous avons réduit notre exposition à SEGRO du fait de sa valorisation onéreuse compte tenu des facteurs économiques de son portefeuille de développement, et avons réalloué les fonds à Assura et Big Yellow Group (BYG). Assura a été choisie en raison de la demande démographique et de la résilience de ses contrats, tandis que BYG est un REIT britannique de premier plan qui offre un meilleur point d’entrée.
Nous avons également ajouté Klépierre au portefeuille du fait de sa valorisation attractive grâce à la résilience de la distribution en Europe continentale.
En Asie, aucune transaction n’a été réalisée en mars.
# Benchmark
Delegation of account
administration
Custodian
State Street Bank International GmbH
(Luxembourg Branch)
State Street Bank International GmbH
(Luxembourg Branch)
Since: 11/03/2022
100% ICE BofA European Currency High Yield

Translation (ENFR, 2022-08-31):
# Indice de référence
Code ISIN	LU2415297386
Frais estimés courants	0.66%
Frais de gestion financière*	0.5%
Commission de performance : Aucune
Sous. Initiale min.	5 000 000 EUR
Sous. Suivantes min.	1 000 000 EUR
Société de gestion		AXA Funds Management S.A. (Sous) Délégation fin.	AXA Investment Managers UK Limited State Street Bank International GmbH
Depuis le: 11/03/2022
100% ICE BofA European Currency High Yield
Délégation comptable
Dépositaire
(Luxembourg Branch)
State Street Bank International GmbH
(Luxembourg Branch)
# Fund manager's report
Inflation has continued to make the headlines during September, but Central Banks continue to pushback using the same “Inflation is transitory” narrative. While it is true that Covid-related items contributions to inflation remain on top of any other component, the period of elevated inflation is now likely to last longer than previously expected.
While discarding longer term inflation risks, Central Banks have shifted to a less accommodative rhetoric. The Bank of England has been the most hawkish one, followed by the Federal Reserve and as often the case, the European Central Banks has remained essentially on the same narrative.
The Redex strategy had a positive performance in September as inflation indexation was positive especially in the USA and the UK inflation linked bond markets. Not only have inflation expectations been well supported in the market but the selloff in nominal government bonds has also been supportive of performance.
The UK linkers market has been the main contributor to performance as energy prices are skyrocketing and shortages are hitting the economy.
Euro and US inflation breakevens have also been well supported not only because transitory inflation is proving to be longer lasting than previously expected but also as energy prices have increased markedly.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# Commentaire du gestionnaire
L’inflation reste encore et toujours à la une des journaux en cette rentrée. Les chiffres de l’inflation du mois d’Août en Zone Euro ont surpris à la hausse et ceux du mois de Septembre confirment qu’une accélération est bien en train de se mettre en place d’ici à la fin de l’année en Zone Euro.
Dans cet environnement nous avons comme c’est souvent le cas lorsque l’inflation s’envole une surexposition aux obligations indexées à l’inflation de maturités courtes couplée à une sous-exposition du portefeuille au risque de taux.
Les Banques Centrales ont commencé à annoncer une normalisation des politiques monétaires, nous conservons donc un positionnement à la hausse des taux américains qui devraient de notre point de vue être parmi plus sensibles à cette dynamique.
Dans le courant du mois de Septembre nous avons renforcé l’exposition du portefeuille aux obligations indexées à l’inflation de la Zone Euro de maturités courtes. Nous pensons que l’indexation à l’inflation qui s’annonce très positive d’ici la fin de l’année devrait être un facteur de soutient important et plus que compenser l’effet négatif des taux de rendement réels négatifs.
# Benchmark
Fund currency	USD
Shareclass currency	EUR
Valuation	Daily
Share type	Accumulation
ISIN code	LU1914342859
Maximum initial fees	2%
Ongoing charges	1.06%
Financial management fee*	0.75%
Maximum management fees	0.75%
Management company	AXA Funds Management S.A.
(Sub) Financial delegation	AXA Investment Managers UK Limited
100% MSCI AC World Total Return Net from 14/12/18

Translation (ENFR, 2021-05-28):
# Indice de référence
100% MSCI AC World Total Return Net depuis le 14/12/18
Forme juridique	SICAV
Nationalité	Luxembourg
Date de création	14/12/18
Devise du fonds	USD
Devise du portefeuille	EUR
Valorisation	Quotidienne
Type de part	Capitalisation
Code ISIN	LU1914342859
Droits d'entrée maximum	2%
Frais estimés courants	1.06%
Frais de gestion financière*	0.75%
Frais de gestion maximum	0.75%
Société de gestion		AXA Funds Management S.A. (Sous) Délégation fin.	AXA Investment Managers UK Limited State Street Bank International GmbH
# General characteristics
Legal form	SICAV
Legal country	Luxembourg
Launch date	28/02/03
Fund currency	EUR
Shareclass currency	EUR
Valuation	Daily
Share type	Accumulation / Income
ISIN code C / D	LU0184637923 / LU1220060260
Bloomberg Code C / D	/
MEX Code C / D	/
Ongoing charges	0.50%
Financial management fee*	0.35%
Maximum management fees	0.35%
Performance fee : none
Initial min. subscrib.	5 000 000 EUR
Following min. subscrib.	1 000 000 EUR
Management company	AXA Funds Management S.A.
(Sub) Financial delegation	AXA IM Paris

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# Caractéristiques générales
Forme juridique	SICAV
Nationalité	Luxembourg
Date de création	28/02/03
Devise du fonds	EUR
Devise du portefeuille	EUR
Valorisation	Quotidienne
Type de part	Capitalisation / Distribution
Code ISIN C / D	LU0184637923 / LU1220060260
Code Bloomberg C / D	/
Code MEX C / D	/
100% ICE BofA EMU Corporate depuis le 17/12/12
# General characteristics
Legal form	SICAV
Legal country	Luxembourg
Launch date	28/02/03
Fund currency	EUR
Shareclass currency	EUR
Valuation	Daily
Share type	Accumulation / Income
ISIN code C / D	LU0164100983 / LU0164101015
SEDOL Code C / D	B02N4M6 / B02N4R1
Maximum initial fees	2%
Ongoing charges	0.74%
Financial management fee*	0.5%
Maximum management fees	0.5%
Performance fee : none
Management company	AXA Funds Management S.A.
(Sub) Financial delegation	AXA IM Paris
100% ICE BofA EMU Corporate from 17/12/12

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# Caractéristiques générales
Forme juridique	SICAV
Nationalité	Luxembourg
Date de création	28/02/03
Devise du fonds	EUR
Devise du portefeuille	EUR
Valorisation	Quotidienne
Type de part	Capitalisation / Distribution
Code ISIN C / D	LU0164100983 / LU0164101015
Code SEDOL C / D	B02N4M6 / B02N4R1
Droits d'entrée maximum	2%
100% ICE BofA EMU Corporate depuis le 17/12/12
# Benchmark
ISIN code C / D	LU0316218527 / LU1215836237
Maximum initial fees	5.5%
Ongoing charges	2.03%
Financial management fee*	1.75%
Maximum management fees	2%
Performance fee : none
Management company	AXA Funds Management S.A.
(Sub) Financial delegation	AXA IM Paris
Since: 29/10/2007
50% STOXX Europe Small 200 Total Return Net + 50% STOXX Europe Mid 200 Total Return Net
Delegation of account administration
Custodian
State Street Bank International GmbH
(Luxembourg Branch)
State Street Bank International GmbH
(Luxembourg Branch)

Translation (ENFR, 2021-12-31):
# Indice de référence
Depuis le: 29/10/2007
50% STOXX Europe Small 200 Total Return Net + 50% STOXX Europe Mid 200 Total Return Net
Devise du fonds	EUR
Devise du portefeuille	EUR
Valorisation	Quotidienne
Type de part	Capitalisation / Distribution
Code ISIN C / D	LU0316218527 / LU1215836237
Droits d'entrée maximum	5.5%
Frais estimés courants	2.03%
Frais de gestion financière*	1.75%
Frais de gestion maximum	2%
Commission de performance : Aucune
Société de gestion	AXA Funds Management S.A.
(Sous) Délégation fin.	AXA IM Paris
State Street Bank International GmbH
# Benchmark
Since: 14/10/2009
Fund currency	EUR
Shareclass currency	EUR
Valuation	Daily
Share type	Accumulation
ISIN code	LU0451400328
Ongoing charges	0.80%
Financial management fee*	0.6%
Maximum management fees	0.6%
Initial min. subscrib.	5 000 000 EUR
Following min. subscrib.	1 000 000 EUR
Management company		AXA Funds Management S.A. AXA Real Estate Investment Managers
100% FTSE EPRA NAREIT Europe Capped 10% Total Return Net Hedged EUR

Translation (ENFR, 2021-12-31):
# Indice de référence
Depuis le: 14/10/2009
100% FTSE EPRA NAREIT Europe Capped 10% Total Return Net Hedged EUR
Forme juridique	SICAV
Nationalité	Luxembourg
Date de création	16/08/05
Devise du fonds	EUR
Devise du portefeuille	EUR
Valorisation	Quotidienne
Type de part	Capitalisation
Code ISIN	LU0451400328
Frais estimés courants	0.80%
Frais de gestion financière*	0.6%
Frais de gestion maximum	0.6%
Sous. Initiale min.	5 000 000 EUR
Sous. Suivantes min.	1 000 000 EUR
Société de gestion		AXA Funds Management S.A. State Street Bank International GmbH
# Benchmark
The fund doesn't have a benchmark.
Delegation of account administration
Custodian
State Street Bank International GmbH
(Luxembourg Branch)
State Street Bank International GmbH
(Luxembourg Branch)

Translation (ENFR, 2022-08-31):
# Indice de référence
Le fonds n’a pas d’indice de référence.
Valorisation	Quotidienne
Type de part	Capitalisation
Code ISIN	LU2396642709
Frais estimés courants	0.65%
Commission de performance : Aucune
Sous. Initiale min.	5 000 000 USD
Sous. Suivantes min.	1 000 000 USD
Société de gestion	AXA Funds Management S.A.
(Sous) Délégation fin.	AXA IM Paris
State Street Bank International GmbH