##### February 2021
In February, the wind of change blew like the rise in sovereign bond yields. However, the reaction of the central banks in the main money markets was different. The Fed and the BoE indicated that the increase in long-term rates was linked to an “optimistic” feeling about the rapid recovery of the economy, without expressing any specific concerns. Conversely, the ECB tried to curb this rise and gave the feeling of being less calm. On the economic front, despite continued social distancing measures, global manufacturing activity remained robust, supported by budgetary stimulus plans and by high demand for goods. The health crisis was a services crisis.
In the United States, the prospect of the massive $1,900 billion recovery plan was expected to have a positive contagion effect on the rest of the world, particularly on Europe. By adding the Covid-19 plan last December, the amount of the US stimulus was expected to reach 13% of GDP for 2021. The colossal size of the plan aroused fears on the part of economists such as Lawrence Summers and Olivier Blanchard, who feared that this plan, combined with abundant liquidity, would create distortions in global value chains, strengthen domestic demand and increase inflationary pressures. However, Janet Yellen, the new US Treasury secretary, reiterated her support for the plan, stating that she was more concerned about the outlook for employment than for inflation. US activity was solid but the labour market remained downgraded, which had a negative impact on consumer confidence indicators.
In the eurozone, manufacturing activity remained robust but the services sector remained downgraded, reflecting the new restriction measures to curb the epidemic’s progress. The lack of visibility on the health crisis, linked to the delay in vaccination, adversely affected European consumer morale. The political event was the return of Mario Draghi as Italian Prime Minister, approved by a majority in parliament, which helped to avoid early elections. Mr Draghi’s challenge is to get the Italian economy back on track for growth, which has been sorely missing in recent decades. The other political event was the green light given by the European Parliament to the “Recovery and Resilience Plan”. After ratification, member countries will begin to submit projects to the European Commission for final approval.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
##### Fevrier 2021
Le vent du changement a soufflé en février à l’image de la hausse des rendements obligataires souverains. La réaction des banques centrales des principales places monétaires a été néanmoins différente. La Fed et la BOE ont indiqué que la hausse de taux longs étaient liées à « un sentiment » optimiste sur la reprise rapide de l’économie, sans exprimer d’inquiétudes particulières. A contrario, la BCE a essayé de freiner cette hausse, et donne le sentiment d’être moins sereine. Sur le plan conjoncturel, malgré le maintien des mesures de distanciation sociale, l’activité manufacturière mondiale reste robuste, soutenue par les plans de relance budgétaire et par la forte demande en biens. La crise sanitaire est bien celle des services.
Aux Etats-Unis, la perspective du plan de relance massif de 1900 mds $ devrait avoir des effets de contagion positifs vers le reste du monde, notamment en Europe. En ajoutant le plan lié à la Covid-19 de décembre dernier, le montant du stimulus américain devrait atteindre 13% du PIB pour 2021. La taille colossale du plan, a suscité des craintes de la part d’économistes comme L. Summers et O. Blanchard qui craignent, que ce plan combiné avec des liquidités abondantes, engendre des distorsions dans les chaines de valeurs mondiales, renforce la demande domestique et augmente les pressions inflationnistes. Cependant, J.Yellen, nouveau secrétaire au Trésor américain, a réitéré son soutien au plan en indiquant qu’elle était plus inquiète des perspectives sur l’emploi que sur l’inflation. L’activité américaine est solide mais, le marché du travail reste dégradé ce qui pèse négativement sur les indicateurs de confiance des consommateurs.
En zone Euro, l’activité manufacturière reste robuste mais le secteur des services reste dégradé reflétant les nouvelles mesures de restriction pour freiner la progression de l’épidémie. Le manque de visibilité sur la crise sanitaire, lié au retard de la vaccination, pénalise le moral des consommateurs européens. L’évènement politique a été le retour de M. Draghi comme premier ministre italien, qui a été validé à majorité par le parlement, ce qui a permis d’éviter des élections anticipées. Le défi de M. Draghi est de remettre l’économie italienne sur les rails de la croissance, ce qui lui a fait cruellement défaut depuis les dernières décennies. L’autre évènement politique a été le feu vert donné par le Parlement européen au « Plan de relance et résilience ». Après la ratification, les pays membres commenceront à soumettre des projets à la Commission européenne pour approbation finale.