# Fund manager's report
Risk asset rallied on the back of strong economic data out of the US (i.e. employment, sentiment, housing), Eurozone inflation and unemployment dropping, and a strengthening economy in Japan. However, markets were a bit rattled after a hawkish FOMC meeting and rising inflation fears. However, Fed Chair Jerome Powell struck a reassuring tone later in the month while testifying to Congress by reiterating the recent spike in inflation will prove transitory.
Over the month, the FTSE EPRA NAREIT Developed Total Return Net index returned +0.78% and +3.91% in USD and EUR terms, respectively. Most major listed real estate indices ended the month up: Japan (+3.44%), the US (+1.92%), Singapore (+0.83%), Continental Europe (+0.35%), and Hong Kong (+0.09%) were up, while the UK (-0.93%) lost ground, in local currency terms.
On the monetary front, the Federal Reserve was surprisingly hawkish following its monetary policy meeting as policymakers updated their outlook on raising interest rates from 2024 to 2023. Nonetheless, the FOMC kept interest rates on hold. The European Central Bank also kept interest rates on hold. It reiterated that it would continue with its accelerated speed in its bond-buying program until the next quarter. The Bank of England’s Monetary Policy Committee kept the Bank Rate steady at 0.1% and maintained its bond-buying program until the end of the year. As widely expected, the Bank of Japan left its short and long-term interest rates on hold as well as its policy guidance.
On the economic front, IHS Market Flash US Composite PMI clocked in at 63.9 in June, marking a two-month low. The manufacturing PMI was the bright spot coming in at 62.6, marking a series high, while services PMI was a drag. On the other hand, flash Eurozone Composite PMI increased to 59.2 in June from 57.1 in May, hitting a 180-month high. The Office for National Statistics reported that the UK economy expanded by +2.3% in April month-over-month, marking its fastest expansion since July. Japan first quarter GDP reading was upwardly revised from a preliminary estimate pointing to a contraction -5.1% on an annualized basis to a contraction of -3.9%.
Equinix announced it will partner with Singapore sovereign wealth fund GIC to further expand its xScale data center portfolio to 32 facilities globally by injecting $3.9 billion into the program. Equinix’s xScale data centers are designed to meet the needs of a targeted group of hyperscale companies, including the world’s largest cloud service providers. Similar to their previous joint ventures, GIC will own 80% of the new JV with Equinix owning the remaining 20%. Its shares rallied +8.55% for the month.
Germany’s Federal Cartel Office approved Vonovia’s planned merger with Deutsche Wohnen, completing an essential closing condition. Deutsche Wohnen’s shareholders have until 21 July to accept the offer and if it is successful, the merger will be finalized by the end of August, creating Europe’s largest housing group with more than 500k flats. Vonovia’s shares rallied +6.6%, while Deutsche Wohnen’s shares were up +0.80% for the month.
It was reported that British Land was in talks to sell its stake in Paddington Central, an 11-acre mixed use campus, for
£1.3 billion. British Land acquired a majority stake in Paddington Central for £470 million in July 2013. Its shares traded down -1.96% for the month.
Inmobiliaria Colonial, which owns 82% of Société Foncière Lyonnaise (SFL), announced it will purchase the remaining 18% stake it does not already own in the Parisian office specialist for €806 million. It will initially purchase Predica’s, a subsidiary Credit Agricole, 13% stake for €592 million. After which, SFL’s remaining shareholders will receive €46.66 and five new Colonial shares for one SFL share tendered. SFL’s shares rallied +39.74% for the month.
Our overweight exposures to Equinix, Société Foncière Lyonnaise, and Welltower positively contributed. However, our overweight exposures to British Land, Unite, and our lack of exposure to Public Storage and Sumitomo Realty & Development detracted from the fund’s performance.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Commentaire du gestionnaire
Les actifs risqués se sont redressés à la faveur de la bonne tenue des statistiques économiques américaines (emploi, sentiment, logement), du ralentissement de l’inflation et du chômage dans la zone euro, et du raffermissement de l’économie japonaise. Les marchés ont toutefois été quelque peu ébranlés suite au ton plus ferme adopté lors de la réunion du FOMC et à l’accroissement des craintes d’inflation. Cependant, le président de la Fed Jerome Powell a adopté un ton rassurant plus tard dans le mois lors de sa déclaration au Congrès en confirmant son opinion selon laquelle le récent pic d’inflation sera transitoire.
L’indice FTSE EPRA NAREIT Developed Total Return Net a enregistré une performance mensuelle de +0,78 % en dollars et de +3,91 % en euros. La plupart des grands indices de l’immobilier coté ont clôturé le mois en hausse : en monnaie locale, le Japon (+3,44 %), les États-Unis (+1,92 %), Singapour (+0,83 %), l’Europe continentale (+0,35 %) et Hong Kong (+0,09 %) ont progressé, tandis que le Royaume-Uni (-0,93 %) a perdu du terrain.
Sur le plan monétaire, la Réserve fédérale a adopté un ton étonnamment haussier à l’issue de sa réunion de politique monétaire, avec l’avancée de ses perspectives de relèvement des taux d’intérêt de 2024 à 2023. Néanmoins, le FOMC a laissé les taux d’intérêt inchangés. La Banque centrale européenne a elle aussi laissé ses taux en l’état. Elle a confirmé son intention de maintenir le rythme accéléré de son programme d’achat d’obligations jusqu’au prochain trimestre. Le Comité de politique monétaire de la Banque d’Angleterre a maintenu son taux directeur inchangé à 0,1 %, tout en maintenant son programme d’achat d’actifs jusqu’à la fin de l’année. Comme largement anticipé, la Banque du Japon a laissé ses taux d’intérêt à court et à long terme inchangés, de même que ses orientations de politique monétaire.
Sur le plan économique, l’indice PMI composite « flash » IHS Markit aux États-Unis s’est établi à 63,9 en juin, son niveau le plus bas depuis deux mois. L’indice PMI manufacturier s’est distingué à 62,6, marquant une série de plus hauts, tandis que l’indice PMI des services a déçu. Par contre, l’indice PMI composite « flash » de la zone euro a grimpé à 59,2 en juin, contre 57,1 en mai, affichant son niveau le plus élevé depuis 180 mois. L’Office for National Statistics a indiqué que l’économie britannique a progressé de 2,3 % sur un mois en avril, marquant ainsi sa croissance la plus rapide depuis juillet. Le PIB japonais au premier trimestre a été révisé à la hausse, passant d’une première estimation dénotant une contraction de 5,1 % en rythme annualisé à une contraction de -3,9 %.
Equinix a annoncé un partenariat avec le fonds souverain de Singapour GIC pour accroître la taille de son portefeuille de centres de données xScale à 32 sites à travers le monde en injectant 3,9 milliards de dollars dans le programme. Les centres de données xScale d’Equinix sont conçus pour répondre aux besoins d’un groupe ciblé d’entreprises de très grande taille, y compris les plus grands fournisseurs de services cloud au monde. A l’instar de leurs précédentes
joint-ventures, GIC détiendra 80 % de la nouvelle entité et Equinix détiendra les 20 % restants. Le titre a grimpé de 8,55 % sur le mois.
L’autorité fédérale allemande de la concurrence a approuvé le projet de fusion de Vonovia avec Deutsche Wohnen, remplissant une condition essentielle à la réalisation de la transaction. Les actionnaires de Deutsche Wohnen ont jusqu’au 21 juillet pour accepter l’offre et si elle aboutit, la fusion sera menée à bien d’ici la fin du mois d’août, créant le plus grand groupe européen d’immobilier résidentiel avec plus de 500 000 appartements. L’action Vonovia progresse de 6,6 % tandis que le titre Deutsche Wohnen s’est adjugé un gain de 0,80 % sur le mois.
Il est apparu que British Land est en pourparlers pour vendre sa participation dans Paddington Central, un campus à usage mixte de 44 500 mètres carrés, pour 1,3 milliard de livres sterling. British Land a acquis une participation majoritaire dans Paddington Central pour 470 millions GBP en juillet 2013. Le titre s’est replié de 1,96 % sur le mois.
Inmobiliaria colonial, qui détient 82 % de Société Foncière Lyonnaise (SFL), a annoncé son intention de racheter la participation restante de 18 % qu’elle ne détient pas déjà dans le spécialiste des bureaux parisiens pour 806 millions d’euros. Elle procédera dans un premier temps au rachat de la participation de 13 % détenue par Predica, filiale de Crédit Agricole, pour 592 millions d’euros. Par la suite, les actionnaires restants de SFL recevront 46,66 euros et cinq nouvelles actions Colonial pour chaque action SFL apportée. Le titre SFL a bondi de 39,74 % sur le mois.
Nos surpondérations sur Equinix, Société Foncière Lyonnaise et Welltower ont eu un impact positif. En revanche, nos surexpositions à British Land et Unite et notre non-exposition à Public Storage et Sumitomo Realty & Development ont nui à la performance du fonds.