# VaR analysis (%)
Leverage and volatility
Fund
Equity	20-60	40,0
Other	0-20	10,0
Fixed income	0-80	50,0
Currency	Min 30% euro or euro hedged
Gross leverage	1,4x
Net leverage	0,5x
Volatility	12,8%
| Largest exposures (excluding cash, %) |  |  | Currency breakdown (%) |  |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Fund |  |  | Fund |
| US equity | 5,9 |  | Euro | 73,3 |
| Kospi2 index future | 4,2 |  | US dollar | 18,0 |
| China equity | 4,0 |  | Hong Kong dollar | 3,4 |
| FTSE 100 index future | 3,5 |  | Mexican peso | 2,9 |
| Topix index future | 3,4 |  | Turkish lira | 2,9 |
| S&P500 emini index future | 3,4 |  | Korean won | 2,4 |
| Australia equity | 2,8 |  | Indonesian rupiah | 1,7 |
| Dax index future | 2,8 |  | Russian ruble | 1,4 |
| Mexico Government 20Y | 2,2 |  | Indian rupee | 1,1 |
| US Government Asset breakdown (%) | -26,3 |  | Other Commentary | -7,2 |

Other	0,0	0,0	0,0
| Long	Short	 Net exposure	exposure  exposure |
| --- |
| Equity | 42,4 | 0,0 | 42,4 |
| UK | 7,8 | 0,0 | 7,8 |
| Europe | 7,7 | 0,0 | 7,7 |
| North America | 10,4 | 0,0 | 10,4 |
| Japan | 5,8 | 0,0 | 5,8 |
| Asia Pacific ex Japan | 9,8 | 0,0 | 9,8 |
| Global | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Emerging markets | 0,8 | 0,0 | 0,8 |
| Government bonds | 34,5 | -46,2 | -11,8 |
| UK | 0,0 | -0,4 | -0,3 |
| Europe | 0,4 | -1,1 | -0,7 |
| North America | 18,5 | -44,8 | -26,3 |
| Japan | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Other Developed Markets | 5,2 | 0,0 | 5,2 |
| Emerging markets | 10,3 | 0,0 | 10,3 |
| Corporate bonds | 9,7 | 0,0 | 9,7 |
| Investment grade bonds | 6,9 | 0,0 | 6,9 |
| High yield bonds | 2,8 | 0,0 | 2,8 |
| Convertible bonds | 2,0 | 0,0 | 2,0 |
| Infrastructure | 2,6 | 0,0 | 2,6 |
| Property | 0,0 | 0,0 | 0,0 |

June was broadly positive for risk assets as investors’ concerns about rising inflation seemed to wane, possibly due to plenty of reassuring rhetoric from central banks. Along with the steady progress of vaccination programmes, this enabled many equity markets to continue their upward path, with several hitting record highs.
There were a few more problematic factors in play too, but, for the moment, they remain in the background. These included the rise of the Delta variant of COVID-19, which caused the UK to delay full reopening, as well as lockdowns being imposed in Australia, Thailand and Malaysia, and a resumption of tension between the US and China.
Global equity prices finished the month close to their highest ever levels, principally driven by strength in US equities. European shares also rose, but to a lesser extent, while Asian markets lagged. As concerns about higher interest rates eased, growth stocks outperformed value, with technology stocks among the best performers. On the other hand, lower bond yields hampered the performance of bank stocks. Credit markets were generally positive although emerging market bonds weakened.
The Fed’s more hawkish stance weighed on shorter dated US government bonds, which are more sensitive to potential interest rate changes, causing their yields to increase. On the other hand, the yields on longer-dated sovereigns declined, flattening the yield curve. For the portfolio, this dynamic meant that government bond holdings, particularly from the US, added meaningfully to returns, as our holding of long-dated US Treasuries benefited from falling yields at the long end of the yield curve, while the short holding of short-dated US Treasuries also contributed.
Non-mainstream government bonds, particularly from Australia and Mexico, were also notable contributors. Mexican government bonds received a substantial boost from currency movements as the Mexican peso appreciated relative to the euro.
For equities, which provided a smaller portion of returns, Asia ex Japan and healthcare stocks were the main contributors. Banking stocks dragged on returns, owing to the fall in yields, as did mining stocks.
Corporate bonds also contributed, with currency movements providing a tailwind for exposure to both credit funds and emerging market credit.
Residual Cash	0,0	0,0	55,0
The fund benefited from the strength of the US dollar via both direct exposure to the currency and asset positioning.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Analyse VaR (%)
Effet de levier et volatilité
Fonds
Action	20-60	40,0
Autres	0-20	10,0
Obligations	0-80	50,0
Devises	Exposition au minimum à 30% à l’euro ou à la catégorie couverte en euro
Effet de levier brut	1,4x
Effet de levier net	0,5x
Volatilité	12,8%
| Expositions principales (hors des liquidités, %) |  |  | Répartition par devise (%) |  |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Fonds |  |  | Fonds |
| US equity | 5,9 |  | Euro | 73,3 |
| Kospi2 index future | 4,2 |  | Dollar US | 18,0 |
| China equity | 4,0 |  | Dollar de Hong-Kong | 3,4 |
| FTSE 100 index future | 3,5 |  | Peso mexicain | 2,9 |
| Topix index future | 3,4 |  | Livre turque | 2,9 |
| S&P500 emini index future | 3,4 |  | Won coréen | 2,4 |
| Australia equity | 2,8 |  | Roupie indonésienne | 1,7 |
| Dax index future | 2,8 |  | Rouble russe | 1,4 |
| Mexico Government 20Y | 2,2 |  | Roupie indienne | 1,1 |
| US Government Répartition des actifs (%) | -26,3 |  | Autres Commentaire | -7,2 |

210715090340 FR A1 DNA EUR A FR PE 0004 0000
Europe	7,7	0,0	7,7
Royaume-Uni	7,8	0,0	7,8
Japon	5,8	0,0	5,8
Amérique du Nord	10,4	0,0	10,4
Global	0,0	0,0	0,0
Asie du Pacifique hors Japon	9,8	0,0	9,8
Emprunts d'État	34,5	-46,2	-11,8
Marchés émergents	0,8	0,0	0,8
Europe	0,4	-1,1	-0,7
Royaume-Uni	0,0	-0,4	-0,3
Japon	0,0	0,0	0,0
Amérique du Nord	18,5	-44,8	-26,3
Marchés émergents	10,3	0,0	10,3
Other Developed Markets	5,2	0,0	5,2
Obl. investment grade	6,9	0,0	6,9
Obligations d'entreprise	9,7	0,0	9,7
Obligations convertibles	2,0	0,0	2,0
Obl. à haut rendement	2,8	0,0	2,8
Immobilier	0,0	0,0	0,0
Infrastructures	2,6	0,0	2,6
Liquidités résiduelles	0,0	0,0	55,0
Autres	0,0	0,0	0,0
Le mois de juin s’est avéré globalement positif pour les actifs risqués, les inquiétudes des investisseurs liées à l’accélération de l’inflation ayant semblé s’atténuer sous l’effet probablement des nombreux propos rassurants des banques centrales. Les progrès continus des campagnes vaccinales ont permis à de nombreux marchés actions de poursuivre leur ascension et plusieurs se sont hissés à des niveaux record.
Quelques autres facteurs problématiques sont toutefois intervenus, mais ils demeurent relégués au second plan pour le moment. Au nombre de ces derniers ont notamment figuré la progression du variant delta de la Covid-19 qui a conduit le Royaume-Uni à retarder la réouverture complète de son économie et à l’instauration de mesures de confinement en Australie, en Thaïlande et en Malaisie, ainsi qu’un regain de tension entre les États-Unis et la Chine.
Les actions internationales ont clôturé le mois proches de leurs plus hauts niveaux historiques, principalement grâce à la vigueur des actions américaines. Les actions européennes ont également progressé, mais dans une moindre mesure, tandis que les marchés asiatiques ont sous-performé. Les inquiétudes liées à la hausse des taux d’intérêt s’étant atténuées, les valeurs de croissance ont surperformé les actions « value et les valeurs technologiques ont figuré parmi les plus performantes. À l’inverse, la baisse des rendements obligataires a pesé sur la performance des valeurs bancaires. Les marchés du crédit ont généralement été positifs, même si les obligations des marchés émergents ont reculé.
L’attitude plus offensive de la Fed a pesé sur les emprunts d’État américains à court terme qui sont plus sensibles à l’évolution potentielle des taux d’intérêt ; leurs rendements ont ainsi augmenté durant le mois. En revanche, les rendements des obligations souveraines à plus longue échéance ont diminué, d’où un aplatissement de la courbe des taux.
Pour le portefeuille, cette situation a conduit les positions sur des emprunts d’État, en particulier aux États-Unis, a fortement contribué à la performance. En effet, notre position sur des emprunts d’État américains à long terme a bénéficié de la baisse des rendements sur la partie longue de la courbe des taux, tandis que notre position courte sur des emprunts d’État américains à courte échéance a également contribué.
Les emprunts d’État non traditionnels, en particulier mexicains et australiens, ont eux aussi sensiblement contribué à la performance. Les emprunts d’État mexicains ont été fortement aidés par l’appréciation du peso mexicain face à l’euro.
En ce qui concerne les actions, qui ont été à l’origine d’une part plus modeste de la performance, les principales contributions sont revenues aux marchés d’Asie hors Japon et au secteur de la santé. Les valeurs bancaires ont pesé sur la performance en raison de la baisse des rendements, tout comme les groupes miniers.
Les obligations d’entreprises ont également aidé la performance, les fluctuations de change ayant eu un impact positif sur nos expositions à des fonds d’obligations d’entreprises et au crédit émergent.
Le fonds a bénéficié de la vigueur du dollar américain, tant via son exposition directe à la devise que son positionnement au niveau des actifs.