# MACRO AND MARKET REVIEW
While 2022 left us with one of the worst Decembers in terms of stock performance, 2023 started on a much better note. This marked improvement in sentiment is the result of three main factors. First, as investors’ greatest fear in 2022 – inflation – finally seems to be receding, the market has begun to anticipate a normalisation in monetary policy with the end of the famous "jumbo hikes" – another risk factor that is retreating. China’s reopening has added the final touch, with the major shift announced at the party congress in December starting to take effect. In January, the market welcomed these factors, and positive sentiment made a comeback against a backdrop of lower valuations – on the surface, an alignment of planets favourable to risk-taking.
Equity markets took advantage of the opportunity to generate the second-best January performance in 20 years: global equities (MSCI) achieved a performance of 7.1% over the period (slightly behind January 2019’s 7.7%), while emerging equities rose by 7.9%. Europe and China were among the most popular markets for investors, with the Eurostoxx 50 delivering a performance of nearly 10%, while the MSCI China index was up 12.3%. With inflation falling, the bond world also did well: government bonds delivered a performance of 1.8% over the month (Bloomberg index). Credit spreads followed the lead of the equity markets, narrowing significantly. High-yield spreads fell by 57 bps for EUR-denominated bonds and 51 bps for USD-denominated bonds.
Everywhere you looked, the market showed signs of optimism in January, with the worrying exception of energy prices (-10%, BCOM).
They probably benefited from a relatively mild start to the winter, but these markets had been on a long downward trend since June 2022.
This positivity should not obscure the fact that the global economy is currently experiencing a concerning slowdown: while the improvement in China is definitely a positive factor, there are more ominous indicators in the US. Our positioning has been able to adapt to this more positive sentiment, albeit remaining within the limits of what we consider reasonable in the current context.

Translation (ENFR, 2023-01-31):
# ANALYSE MACROÉCONOMIQUE ET ANALYSE DES MARCHÉS
En 2022, les marchés actions ont connu l’un des plus mauvais mois de décembre de leur histoire. Ils ont néanmoins commencé l’année 2023 sur une note plus positive. Cette forte amélioration de la confiance s’explique par trois grands facteurs. Tout d’abord, alors que la plus grande crainte des investisseurs en 2022, à savoir l’inflation, semble enfin s’éloigner, le marché commence à anticiper une normalisation de la politique monétaire avec la fin des fameux « coups de massue », un autre facteur de risque qui recule. La réouverture de la Chine a apporté la touche finale, le changement majeur annoncé lors du congrès du Parti communiste en décembre commençant à prendre effet. En janvier, le marché a bien accueilli ces facteurs, et les investisseurs ont repris confiance sur fond de baisse des valorisations : à première vue, un
« alignement de planètes » favorable à la prise de risque.
Dans ce contexte, les marchés actions ont connu leur meilleur mois de janvier depuis 20 ans : les actions mondiales (MSCI) ont gagné 7,1% sur la période (contre 7,7% en janvier 2019) et les actions des marchés émergents ont progressé de 7,9%. L’Europe et la Chine ont été parmi les marchés les plus appréciés des investisseurs, l’Eurostoxx 50 enregistrant une performance de près de 10% et l’indice MSCI China avançant de 12,3%. Avec la baisse de l’inflation, l’univers obligataire s’est également bien comporté : les obligations gouvernementales ont grappillé 1,8% sur le mois (indice Bloomberg). Les spread de crédit ont suivi la voie tracée par les marchés actions, se resserrant considérablement. Les spreads du segment à haut rendement ont chuté de 57 pb pour les obligations libellées en EUR et de 51 pb pour les obligations libellées en USD. En général, le marché a montré des signes d’optimisme en janvier, exception faite des prix de l’énergie (-10%, BCOM), ce qui n’est guère rassurant. Ils ont probablement bénéficié d’un début d’hiver relativement doux, mais ces marchés évoluent dans
une longue tendance baissière depuis juin 2022.
Cet optimisme ne doit pas faire oublier que l’économie mondiale connaît un ralentissement préoccupant : si l’amélioration en Chine est un facteur positif incontestable, certains indicateurs sont plus inquiétants aux Etats-Unis. Notre positionnement a su s’adapter à ce regain de confiance, tout en restant dans les limites de ce que nous estimons raisonnable dans le contexte actuel.