##### EDMOND DE ROTHSCHILD FUND - EUROPE CONVERTIBLES
Over the period from 01/04/2020 to 31/03/2021, the EDMOND DE ROTHSCHILD FUND - EUROPE CONVERTIBLES
sub-fund posted positive performance of +15.31% compared with +17.33% for its benchmark index, the Refinitiv Europe Focus Hedged CBI (EUR). This period can be split into two distinct parts: An initial catch-up phase at the end of the pandemic from April 2020 to October 2020, when the Fund outperformed its index by +0.02%, followed by a period of cyclical rotation from the US presidential election in November to the end of the observation period, when the Fund marked time in both cyclical and style rotation.
During the first half of the year, the Fund benefited from its positioning on high-quality issuers presenting increased visibility in the generation of their cash flow. In addition, the incorporation of ESG criteria contributed positively to the relative performance of the Fund by excluding the convertible bonds from Wirecard, whose announcement of a $2.2 billion fraud led to
the default of the underlying convertible bond that was included in the index. The management team also took full advantage of the acceleration of the primary market in the wake of the Covid-19 crisis, with many companies refinancing themselves on the convertible bond market. The management team also favoured growth issuers with overweighting in the discretionary consumer and technology sectors, which benefited from the social distancing norms and the acceleration of the phenomena of work at home, food delivery and online consuming.
Joe Biden's victory in the US presidential election and the announcement of a successful Phase III trial of both Moderna and Pfizer/BioNTech vaccines led to a strong cyclical rotation starting in November, which continued gradually until the end of the observation period. This led to a catch-up of issuers with low credit quality in those sectors affected by the Covid-19 crisis (energy, transport, etc.), which penalised the Fund in terms of relative performance. As such, the Fund posted absolute performance of +4.40% from November 2020 to the end of March 2021, compared to 6.25% for its benchmark index.

Translation (ENFR, 2021-03-31):
### EDMOND DE ROTHSCHILD FUND - EUROPE CONVERTIBLES
Sur la période du 01/04/2020 au 31/03/2021 le fonds EdRF Europe Convertibles a inscrit une performance positive de
+15.31% contre +17.33% pour son indice de référence le Refinitiv Europe Focus Hedged CBI (EUR). Nous pouvons dissocier cette période en deux parties distinctes : Une première étape de rattrapage en sortie de pandémie à partir de Avril 2020 jusqu’à Octobre 2020 ou le fonds a surperformé son indice de +0.02% puis une période de rotation cyclique à partir de l’élection
présidentielle américaine en novembre jusqu’à la fin de la période d’observation ou le fonds a marqué le pas dans une rotation à la fois cyclique mais également de style.
Durant la première moitié de l’exercice le fonds a bénéficié de son positionnement sur des émetteurs de qualité présentation une visibilité accrue dans leur génération de cash-flow. De surcroît l'intégration des critères ESG a contribué positivement à la performance relative du fonds en excluant les obligations convertibles de la société Wirecard dont l’annonce d’une fraude de 2,2 milliards de dollars a entrainé le défaut de l’obligation convertible sous-jacente qui était présente dans l’indice. L’équipe de gestion a également pleinement tiré profit de l’accélération du marché primaire en sortie de crise Covid-19 ou de multiples sociétés sont venues se refinancer sur le gisement des obligations convertibles. L’équipe de gestion a également favorisé les émetteurs de style croissance avec une surpondération aux valeurs des secteurs de la technologie et de la consommation discrétionnaire qui ont bénéficié des normes de distanciation sociale bénéficiant ainsi de l’accélération des thématiques work at home, food delivery et online consuming.
La victoire de Joe Biden à l’élection présidentielle américaine et l’annonce d’un succès en phase III des vaccins Moderna et Pfizer-BionTech a entrainé une forte rotation cyclique à partir du mois de novembre qui s’est poursuivi graduellement jusqu’à la fin de période d’observation. Cette dernière a provoqué un rattrapage des émetteurs de faible qualité de crédit et appartenant à des secteurs sinistrés de la crise Covid-19 (énergie, transport…) pénalisant ainsi le fonds en terme de performance relative. Ainsi le fonds a inscrit une performance absolue de +4.40% de novembre 2020 à fin Mars 2021 contre 6.25% pour son indice de référence.