# Month in review
Investor sentiment focused on worries about the Delta variant of Covid-19 and long-term interest rates. Listed companies continued to release strong earnings. The energy-oil sector suffered from OPEC’s decision to progressively increase production quotas. Despite positive messages from automotive manufacturers, the sector declined on fears the top of the market had been reached.
Concerns about raw-materials inflation impacted the distribution and food sectors. Banks held on well despite the lower interest-rate environment, thanks in part to their regulators’ favourable decision on paying dividends. Low-quality earnings from telecoms companies weighed on the fund’s performance. In contrast, the chemicals, construction, and base-materials sectors benefitted from rising raw-materials prices.
The fund gained in absolute terms in the month. Our strategy of excluding fossil fuels helped performance, but this was counterbalanced by the underperformance of wind-energy equipment holdings, particularly Siemens Energy and Siemens Gamesa. However, we strongly believe in the development of the renewable-energy sector, and we expect wind-energy equipment producers to benefit from growing order books. We reinforced the sub-segment by adding Nordex, a smaller player focusing on onshore wind, after a call with the company’s management.
Alstom’s share price fell on difficulties with several BT contracts, and Signify’s share price dropped after its long positive run. Signify’s earnings failed to convince on its ability to return to growth quickly following restructuring. However, we have confidence in the company’s management team and its ability to overachieve in the longer term.

Translation (ENFR, 2021-07-31):
# Le Mois en perspective
Les inquiétudes liées aux variants Delta de la COVID-19 et les taux d’intérêt à long terme ont eu un impact sur la confiance des investisseurs. Les sociétés cotées ont poursuivi sur leur lancée en dégageant de solides bénéfices. Le secteur énergie-pétrole a souffert de la décision de l’OPEP d’augmenter progressivement les quotas de production. Malgré les annonces positives des constructeurs automobiles, le secteur a reculé, craignant que le pic du marché n’ait été atteint.
Les inquiétudes liées à l’inflation des matières premières ont affecté les secteurs de la distribution et de l’alimentation. Les banques ont bien résisté malgré la baisse des taux d’intérêt, grâce notamment à la décision favorable de leurs autorités de réglementation concernant le versement de dividendes. Les bénéfices de faible qualité des sociétés de télécommunications ont pesé sur la performance du fonds. Les secteurs de la chimie, de la construction et des matériaux de base ont toutefois bénéficié de la hausse des cours des matières premières.
Au cours du mois, le fonds a enregistré une hausse en termes absolus. Notre stratégie consistant à exclure les combustibles fossiles a soutenu la performance. Cependant, la sous-performance de nos participations dans le secteur des équipements destinés à l’énergie éolienne, notamment Siemens Energy et Siemens Gamesa a effacé ces gains. Toutefois, nous sommes convaincus du développement du secteur des énergies renouvelables et nous pensons que les producteurs d’équipements destinés à l’énergie éolienne bénéficieront d’une hausse de la demande. Nous avons renforcé le sous-segment en intégrant Nordex, un acteur plus petit qui se concentre sur l’éolien terrestre, après un appel avec la direction de la société.
Le cours de l’action d’Alstom a chuté en raison de difficultés liées à plusieurs contrats avec BT et le cours de l’action de Signify a baissé après sa longue ascension. Les résultats de Signify n’ont pas su convaincre de sa capacité à relancer rapidement la croissance après sa restructuration.
Cependant, nous croyons en la capacité de l’équipe de direction de la société à se surpasser sur le long terme.