| The fund invests across the BBB, BB, and B segments of the European credit market aiming at superior risk adjusted returns compared to a combined Investment Grade and High Yield portfolio¹. |
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| Portfolio comment as of 31/08/2022 |
| Initially August picked up with an upbeat tone and compression of spreads. However, towards the middle of the month, interest rates climbed higher on renewed inflation and energy crisis concerns, which also led to fading appetite for risk. Furthermore, as primary market activity picked up over the past couple of weeks, double digit new issue premiums caused secondary curves to widen and reprice as the deals struggled to perform given the weak macro sentiment. For now, the market remains very sensitive to news relating to the energy supply in Europe, in particular regarding the currently suspended Nord Stream pipeline, as well as the immediate future of monetary policy with the three main central banks holding rate decisions meetings over the coming weeks. In this context, the fund delivered a monthly return equal to -1.76%, bringing YTD performance to -12.47% (BP-EUR). The portfolio participated in one new issue from British Telecom plc in 5 year notes. We also purchased the 10 year bond the following day in the secondary after it had underperformed reaching attractive relative value. The top performing names in portfolio in August were Elior, Gruenenthal and Webuild SpA. The bottom performing names were EDF, Tesco Properties and SES. |

Translation (ENFR, 2022-08-31):
| Le fonds investit sur les segments BBB, BB et B du marché du crédit européen, avec l'objectif de générer des rendements supérieurs ajustés du risque par rapport à un portefeuille combinant les segments Investment Grade et High Yield¹. |
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| Commentaire mensuel au 31/08/2022 |
| Au début du mois d'août, les perspectives sont plus optimistes et les spreads se sont resserrés. Cependant, les taux d'intérêt ont davantage augmenté ainsi que les préoccupations de reprise de l'inflation et de la crise énergétique, ce qui a également conduit à une baisse de l'appétit pour le risque à mi-mois. A mesure que l’activité du marché primaire s’est accélérée au cours des deux dernières semaines, les primes d’émission à deux chiffres ont entraîné un écartement des courbes de rendement secondaires et une réévaluation des prix, compte tenu de la faiblesse du sentiment macroéconomique. Pour l'instant, le marché reste très sensible aux nouvelles concernant l'approvisionnement énergétique en Europe, en particulier en ce qui concerne le gazoduc Nord Stream actuellement suspendu, ainsi que la politique monétaire des trois principales banques centrales, qui tiendront des réunions de décisions de taux au cours des prochaines semaines. Le portefeuille a participé à une nouvelle émission de British Telecom plc (obligation à 5 ans). Après avoir sous-performé et atteignant une valeur relative attrayante, nous avons également acheté l'obligation à 10 ans le lendemain sur le marché secondaire. Dans ce contexte, le fonds a délivré un rendement de -1,76% au cours du mois, tandis que la performance depuis le début d'année est maintenant de -12,47% (BP-EUR). Les noms les plus performants en août étaient Elior, Gruenenthal et Webuild SpA. Les noms les moins performants étaient EDF, Tesco Properties et SES. |