# The LTIF Natural Resources fund is well positioned for a long upcycle
The LTIF Natural Resources fund is having a very good year with a +32% gain as of September (EUR 115 per share) and +45% by mid-October (EUR 127 p.s.) outperforming most indices both geographically and from a sector view. Furthermore, we are convinced that this just the beginning, as we believe that we are entering a commodity super cycle, which is usually of long duration due to the difficulty of develop- ing new supply.
In fact, as we stated, we believe that we are facing the overlapping of two cycles, the normal commod- ity/capex cycle (following 10 years of underinvestment) and the capex needs stemming from the energy transition.
The energy part of the NR Fund has been the best performer in 2021, +47% to September, followed by mining (+30%) and agri-food/salmon (+20%), taking advantage of the rise in energy prices. The fund kept a heavy weighting in oil and gas (c.50% of assets) compared to 30% in mining, which has been “fueled” by uranium, where we keep a large position (10-12%).
The "disappointing" part of the fund has been infrastructure (+1% to Sep.) with HeidelbergCement, Buzzi Unicem, and Mocorp performing surprisingly poorly. We are patiently buying more shares in the two cement companies, while we are coming close to our purchase levels in Mocorp (engineering and mining equipment). The disappointing parts of the funds always lead to short-term concerns, deep dis- appointment, and hours of extra-work, but usually become (if our strategic analysis is proven correct) excellent long-term investment opportunities.

Translation (ENES, 2021-09-30):
# El fondo LTIF Natural Resources afronta un ciclo alcista de largo plazo
El fondo LTIF Natural Resources está teniendo un año muy bueno con una revalorización de +32% a sep- tiembre (EUR 115 por acción), por encima de la mayoría de los Índices tanto geográficos como sectoria- les, y ha seguido subiendo en octubre hasta los EUR 127 p.a. (+47%). Estamos convencidos de que esto no acaba más que empezar porque creemos que estamos entrando en un superciclo de materias pri- mas, ciclo que normalmente es de larga duración por la dificultad de desarrollar nueva oferta. De hecho, como hemos comentado, entendemos que estamos ante la superposición de 2 ciclos, el normal de commodities/capex (tras 10 años de infrainversión) y el ciclo generado por la transición energética.
La parte de energía ha sido la que mejor se ha comportado en 2021 hasta septiembre (+47%) seguida de minas (+30%) y agrifood/salmones (+20%), aprovechando bien la subida de los precios de la energía, con un peso muy fuerte en petróleo y gas (alrededor del 45-50% del fondo frente a un 30% en minas), ayudado por el uranio donde tenemos algo mas del 10% del fondo.
La parte “decepcionante” del fondo ha sido la de infraestructuras (+1% en el año) con una evolución sorprendentemente mala de HeidelbergCement, Buzzi Unicem y Mocorp. En las dos cementeras he- mos comprado más, con paciencia, y en Mocorp (ingeniería y equipamiento minero) nos acercamos a nuestros niveles de compra. En términos generales las partes decepcionantes del fondo dan preocupa- ción y desencanto a corto plazo, pero suelen ser, si nuestro análisis estratégico es correcto, excelentes oportunidades de inversión a largo plazo.