# Portfolio Activity
- At June-end, the average equity sensitivity of UBAM – Global Convertible Bond stands at 55% (-2% q/q), roughly neutral with the global convertible bond market (57% for the Refinitiv Global Convertible Index). The strategy’s interest rate sensitivity is low, at 1.6 for a 4-year duration. As of June 30, the portfolio’s average credit spread stands at 214bps (-11bps q/q) versus 265bps for the index, reflecting the quality bias inherent to our philosophy.
- From a geographical standpoint, the fund is primarily exposed to equity markets through investments in the US (33%). Investments in Europe account for 15% and Asia and Japan for 7%. Relative to the index, the portfolio exhibits an average overweight stance to Europe (+5pts equity sensitivity) and an average underweigh positioning to the US (-6pts).
- Much of the quarter rebalancing occurred in the US bucket (-4% equity sensitivity q/q) in favor of Europe (+2% q/q), through both “recovery” and “digitalisation” names. In comparison to the US, the European market offers overall better credit profile on top of a differientating opportunity set, including in the higher growth segment: where the US is largely dominated by software companies, consumer discretionary businesses represent a noticeable share of the European’s growth bucket. Global convertible primary activity remained sustained in Q2, including from the part of repeat issuers. This allowed us to arbitrate some existing investments towards convertible bonds with more balanced profiles, therefor increasing the overall convexity metrics of the portfolio.
- At single security level, main buys over the quarter include the ROHMC 2024, Country Garden 2022, and JPM / LVMH 2024. Main sales include the Country Garden 2021 (closed), Tesla Motors 2024 (closed) and Deutsche Wohnen 2024 (closed).

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Activité du portefeuille
- A fin juin, la sensibilité action moyenne d’UBAM - Global Convertible Bond s’affiche à 55% (-2% sur le trimestre), à peu près neutre par rapport au marché mondial des obligations convertibles (57% pour l’indice Refinitiv Global Convertible). La sensibilité de la stratégie aux taux d’intérêt est faible: 1,6 pour une duration de 4 ans. Au 30 juin, le spread de crédit moyen du portefeuille s’affiche à 214 pb (-11 pb sur le trimestre), contre 265 pb pour l’indice, ce qui reflète le biais de qualité inhérent à notre philosophie.
- D’un point de vue géographique, le fonds est principalement exposé aux marchés actions par des investissements aux Etats-Unis (33%). Les investissements en Europe représentent 15% et ceux effectués en Asie et au Japon 7%. Par rapport à l’indice, le portefeuille affiche une surpondération moyenne sur l’Europe (+5 pts de sensibilité action) et une sous-pondération moyenne sur les Etats-Unis (-6 pts).
- Une grande partie du rééquilibrage du trimestre s’est produite dans la poche américaine (-4% de sensibilité action sur le trimestre) en faveur de l’Europe (+2% sur le trimestre), à travers les titres de «reprise» et de «numérisation». Par rapport aux Etats-Unis, le marché européen offre un meilleur profil de crédit global en plus d’un ensemble d’opportunités distinct, y compris dans le segment à forte croissance: alors que les Etats-Unis sont largement dominés par les sociétés de logiciels, les activités de consommation non essentielle représentent une part notable de la poche de croissance européenne. L’activité primaire des convertibles est globalement restée soutenue au deuxième trimestre, y compris de la part des émetteurs récurrents. Cela nous a permis d’arbitrer certains investissements existants en faveur d’obligations convertibles au profil plus équilibré, augmentant ainsi les indicateurs de convexité globale du portefeuille.
- Au niveau des titres, les principaux achats au cours du trimestre comprennent ROHMC 2024, Country Garden 2022 et JPM/LVMH 2024. Les principales ventes comprennent Country Garden 2021 (fermé), Tesla Motors 2024 (fermé) et Deutsche Wohnen 2024 (fermé).