After having reduced the universe on the basis of a credit analysis, a "carbon" analysis is carried out based on analysis criteria relating to climate change. These criteria exist at various levels, such as the historical performance of carbon emissions (based on Scope 1 – direct emissions, and Scope 2 – indirect emissions; for certain sectors, the share of emissions relating to Scope 3, which is not considered here, can account for a large share of total emissions), governance and climate risk management, and the strategy implemented by the company to participate in the transition. In order to measure companies' performance in relation to these criteria, the management team uses data collected by our ESG Research Team from specialist data providers (e.g. carbon data from companies collected by the international Carbon Disclosure Project). A "carbon impact" score is awarded as a result of this analysis. For issuers in the low-carbon financial sector (carbon intensity defined as carbon emissions divided by company value), a qualitative analysis is performed in addition to the assigned carbon impact score. For highly carbon-intensive sectors such as electricity generation and distribution, oil, the automotive industry and materials, a qualitative analysis of the company's future carbon performance is carried out in addition to the assigned "carbon impact" score. This analysis corresponds to a "trajectory" calculation of the issuer's carbon emissions that we match with sector- based efforts to lower carbon intensity (as defined by the International Energy Agency). During this qualitative analysis, the ESG Research Team and the management team will estimate the ability of a company to meet its decarbonisation objectives in the face of current investments, past performance and the transformation of their portfolio of products sold. Companies in the various sectors are then qualified, according to the Management Company's methodology, subject to the limitations specified above by: i) low carbon, ii) in transition according to the sectoral decarbonisation trajectory, iii) in transition but efforts required (in which the Management Company plays no active role) and iv) lagging in terms of the assigned "carbon impact" score. No investment will be made in companies assessed as lagging. The qualification of the companies results from a quantitative and qualitative analysis process – for some of them – and from an annual review of the records between the management and the ESG research team. The files are also reviewed when the company's strategy is updated or a major change occurs, in order to re-analyse the investment case. Thus, if, during a review, a company is qualified as lagging, the Management Company will sell the securities within a reasonable time, regardless of the price level of the security at the time of the transfer. This sale may have an impact on the fund's financial performance. The fund may also invest in green bonds up to a minimum of 30%, for which the impact of the financed environmental projects is measurable (converted into avoided emissions with an equivalent amount of production). The proportion of green bonds in the Fund will depend on market trends and the size of the target market. These green bonds must also respect the four key “Green Bond Principles”, namely: the use of funds, the project selection and evaluation process, the fund management and the reporting principles. The analysis of green bonds is carried out along three axes and in addition to the steps described above, namely: 1. Adherence to the four pillars of the “Green Bond Principles” • Use of funds: the funds are to be used to finance or refinance green projects in line with the taxonomy defined by the GBPs and, once in force, with the new European taxonomy; • The project selection and evaluation process: precise selection and description of projects financed by the green bond, governance put in place around the selection, definition of environmental objectives and impact measurements linked to these projects. • Fund management: detail of funds allocated by project, ability to monitor funds used with a rigorous process • Transparency and reporting: the issuer must communicate at least annually and transparently on 2 points: the allocation of funds (funds allocated and activities financed) and the impact of the projects, i.e. the direct contribution to the environment such as the reduction of carbon emissions (impact report, objectives) 2. The issuer's energy transition strategy and status • A cross- analysis is carried out with the fundamental analysis of the issuer described previously. 3. Analysis and impact measurement of funded projects • special attention is paid to the choice of funded projects and their consistency with the issuer's more global energy transition strategy. In addition, an external service provider collects and measures the emissions avoided for projects financed by the green bond. Finally, whether public or private, green bond issuers will be subject to the same financial and extra-financial analyses and must pass the exclusion phase (stage 1) and the macro-economic/credit and carbon analysis phase (stage 2). The share
of public/sovereign (State) issuers and companies analysed under the ESG criteria in the portfolio is greater than 90%. Stage 3: Carbon intensity measurement. This stage 3 is shared by the two investment processes regarding public/sovereign (State) issuers and Companies. The management company is committed to an objective of reducing the carbon intensity of the portfolio by at least 20% compared to its benchmark composite indicator. This commitment is permanent and will be respected at all times. The objective of reducing carbon intensity is monitored as follows:
- The carbon intensity of a country is calculated as the ratio between the volume of greenhouse gas emissions (GHG) of the country in tonnes of CO2eq and GDP. Carbon intensity is a measure of greenhouse gas (GHG) emissions per unit of economic output (GDP). Greenhouse gas emissions in tonnes of CO2eq per euro invested are based on the country's overall greenhouse gas emissions at national level, excluding land use, land use changes and forestry. This means grouping together the emissions and absorption of these gases resulting directly from human activities linked to land use, land use changes and forestry. - The carbon intensity of a company is calculated as the ratio between the volume of greenhouse gas emissions (GHG) of the company in tonnes of CO2eq and GDP. Greenhouse gas emissions in tonnes of CO2eq per euros invested are based on Scope 1 – direct emissions and Scope 2 – indirect emissions (please note that for some sectors, the share of Scope 3 emissions is not taken into account here, but can account for a large share of total emissions), relative to company turnover. Greenhouse gas (GHG) emissions from countries and companies are aggregated at portfolio level according to this methodology. This carbon intensity is then weighted by the level of securities in the portfolio. The various methodologies adopted by the management company for taking into account extra-financial criteria has a weakness relating to the quality of the information collected by the ESG Research Team as well as the transparency of the various issuers.

Translation (ENFR, 2023-01-02):
Après avoir réduit l'univers sur la base de l’analyse crédit, une analyse "carbone" est réalisée sur des critères d'analyse liés au changement climatique. Ces critères existent à différents niveaux comme la performance historique des émissions carbone (basées sur les émissions de scope 1 – émissions directes et ; de scope 2 – émissions indirectes ; à noter que pour certains secteurs, la part des émissions liées au scope 3 qui n’est pas prise en compte ici peut représenter une part importante des émissions totales), la gouvernance et gestion des risques climatiques et la stratégie mise en œuvre par l’entreprise pour participer à la transition. Afin de mesurer la performance des entreprises face à ces critères, l’équipe de gestion utilise des données collectées par l’Equipe de Recherche ESG auprès de fournisseurs de données spécialisés (par exemple, les données « carbone » des entreprises collectées par l’organisation internationale Carbon Disclosure Project). A l’issue de cette analyse, un score « carbon impact » est attribué. Pour les Entreprises du secteur financier à faible intensité carbone (intensité carbone définie telle que émissions carbone divisées par la valeur d'entreprise), une analyse qualitative est réalisée en sus du score « carbon impact » attribué. Pour les secteurs à très haute intensité carbone tels que la génération et la distribution d’électricité, secteur pétrolier, industrie automobile, matériaux, une analyse qualitative de la performance carbone future de l’entreprise est réalisée en sus du score « carbon impact » attribué. Cette analyse correspond à un calcul de « trajectoire » des émissions carbone de l’Entreprise que l’équipe de gestion confrontent aux trajectoires de décarbonation sectorielles (comme définies par l’Agence Internationale de l’Energie). Lors de cette analyse qualitative, l’Equipe de Recherche ESG et l’équipe de gestion vont estimer la capacité d’une entreprise à remplir ses objectifs de décarbonation face aux investissements actuels, à la performance passée et à la transformation de leur portefeuille de produits vendus. Les entreprises des différents secteurs sont ensuite qualifiées, selon la méthodologie de la société de gestion, sujettes aux limitations précisées ci-dessus, en : i) bas carbone, ii) en transition selon la trajectoire de décarbonation sectorielle, iii) en transition mais ambitions requises (sur lesquelles la société de gestion ne joue aucun rôle actif) et iv) retardataires selon le score « Carbon Impact » attribué. Aucun investissement ne sera effectué dans les entreprises qualifiées comme retardataires. La qualification des entreprises résulte d’un processus d’analyse quantitative et qualitative, pour certaines d'entre-elles, et d’une revue annuelle des dossiers entre la gestion et l’Equipe de Recherche ESG. Les dossiers sont également revus quand la stratégie de l’entreprise est mise à jour ou qu’un changement majeur survient, afin de réanalyser le cas d’investissement. Ainsi, si, au cours d’une revue, une entreprise est qualifiée comme retardataire, la société de gestion cédera les titres dans un délai raisonnable, quel que soit le niveau du cours du titre au moment de la cession. Cette cession peut avoir un impact sur la performance financière du fonds. Le fonds pourra également investir dans des obligations vertes (green bonds), à hauteur de 30% minimum, pour lesquelles l'impact des projets environnementaux financés est mesurable (converti en émissions évitées à montant équivalent de production). La part d’obligations vertes dans le fonds dépendra de l’évolution du marché et de la taille du gisement. Ces obligations vertes devront à la fois respecter les quatre grands principes clés des « green bond principles » à savoir : l’utilisation des fonds, le processus de sélection et d’évaluation des projets, la gestion des fonds et le reporting. L’analyse des obligations vertes se fait selon trois axes et en complément des étapes décrites ci-dessus, à savoir : 1. L’adhésion aux quatre piliers des « green bond Principles » • L’utilisation des fonds : les fonds doivent être utilisés pour financer ou refinancer des projets verts en ligne avec la taxonomie définie par les GBPs et, une fois en vigueur, avec la nouvelle taxonomie européenne ; • Le processus de sélection et d’évaluation des
projets : sélection et description précises des projets financés par l’obligation verte, gouvernance mise en place autour de la sélection, définition des objectifs environnementaux et mesures d’impact liés à ces projets. • La gestion des fonds : détail des fonds alloués par projet, capacité de suivi des fonds utilisés avec un processus rigoureux • La transparence et le reporting : l’émetteur doit communiquer au moins annuellement et de manière transparente sur 2 points : l’allocation des fonds (fonds alloués et activités financés) et l’impact des projets, c’est-à-dire la contribution directe sur l’environnement comme la réduction des émissions carbone (rapport d’impact, objectifs) 2. La stratégie et le statut de transition énergétique de l’émetteur • Une analyse croisée est réalisée avec l’analyse fondamentale de l’émetteur décrite préalablement 3. Analyse et mesure d’impact des projets financés • une attention particulière est prêtée au choix des projets financés et à leur cohérence avec la stratégie de transition énergétique plus globale de l’émetteur. Par ailleurs, un prestataire externe collecte et mesure les émissions évitées pour les projets financés par l’obligation verte. Enfin, les émetteurs d’obligations vertes qu’ils soient publics ou privés, feront l’objet des mêmes analyses financières et extrafinancières et devront passer positivement la phase d’exclusion (étape 1) et la phase d’analyse macroéconomique/crédit et carbone (étape 2). La part des émetteurs publics/souverains (Etats) et entreprises analysée au titre des critères ESG dans le portefeuille est supérieure à 90% des titres en portefeuille. Etape 3 : Mesure de l’intensité carbone Cette étape 3 est commune aux deux processus d’investissement concernant les émetteurs publics/souverains (les Etats) et les Entreprises. La société de gestion s’engage sur un objectif de réduction de l’intensité carbone du portefeuille d’au moins 20% par rapport à son indicateur composite de référence. Cet engagement est permanent et sera respecté de tout temps. Ainsi, l’objectif de réduction de l’intensité carbone est suivi de la manière suivante :
- L’intensité carbone d’un pays est calculée comme étant le ratio entre le volume des émissions de gaz à effet de serre (GHG) du pays en tonne de CO2eq et le PIB. L’intensité carbone correspond à une mesure des émissions de gaz à effet de serre (GHG) par unité de production économique (PIB). Les émissions de gaz à effet de serre en tonne de CO2eq par euros investis sont basées sur les émissions globales de gaz à effet de serre du pays au niveau national en excluant l’UTCATF (Utilisation des terres, changement d'affectation des terres et foresterie), c’est-à-dire regroupant les émissions et les absorptions de ces gaz découlant directement d’activités humaines liées à l’utilisation des terres, leurs changements d’affectation et à la forêt.
- L’intensité carbone d’une entreprise est calculée comme étant le ratio entre le volume des émissions de gaz à effet de serre (GHG) de l’entreprise en tonne de CO2eq et le chiffre d’affaires. Les émissions de gaz à effet de serre en tonne de CO2eq par euros investis sont basées sur les émissions de scope 1, émissions directes, et de scope 2, émissions indirectes (à noter que pour certains secteurs, la part des émissions liées au scope 3 qui n’est pas prise en compte ici, peut présenter une part importante des émissions totales) rapportées au chiffre d’affaires de l’entreprise. Les émissions de gaz à effet de serre (GHG) en provenance des pays et des entreprises sont agrégées au niveau du portefeuille selon cette méthodologie. Ces intensités carbones sont ensuite pondérées par le poids des titres en portefeuille. Les différentes méthodologies qui ont été retenues par la société de gestion sur la prise en compte de critères extra-financiers ont une limite qui porte sur la qualité des informations collectées par l’Equipe de Recherche ESG et la transparence des différents émetteurs.