# The Covid-19 Pandemic: Where are we?
The events of the past three months have shown how severe a pandemic can be for investors. It’s not just that stock prices might go down but is also about the pandemic’s impact on the real economy (stocks price the underlying reality in the long term).
The amount of damage will, basically, depend on two factors: how long the pandemic lasts, and what governments do to mitigate the negative effects of all the pandemic-enforced measures on society.
Let’s review where we are regarding these two factors.
- The worst of the pandemic is clearly overDuring these months we have learned a number of things, of which the most important is per- haps that social distancing reduces the probability of infection. The graphs below show the disease’s evolution in four extremely comparable countries. As can be seen, the results of the country that applied light social distancing measures (Sweden) are very different from those of the others.

Sweden	Norway
Deaths per million:	Sweden: 475; Norway: 44; Finland: 58; and Denmark: 102
We have also learned that if things are done well, lifting the social distancing measures after the virus has been strongly reduced does not necessarily lead to a “second wave”:
Germany	Switzerland
The disease was most active in the following places:
Italy	Spain
However, if some degree of “rebound” were to happen here, it could be controlled without a huge disruption.
S. Korea	Israel
In the above countries, new episodes are quickly detected and acted upon. The absolute num- bers are small and manageable.
However, if proper measures are not applied, the virus takes a much longer time to recede, and it’s not clear what answer will be found in those states and countries that are basically let- ting things develop:
Texas	Florida
Brazil	Mexico
The conclusion is that proper handling of the situation could have solved much of the problem by now, but since many countries are not doing this, a return to full normalcy is fairly problem- atic, because international travel is a key component of economic activity.
The worst is clearly over, but there won’t be a total solution until a cure or a vaccine is devel- oped.
- An unprecedented effort in biomedical research: Covid-19Thanks to the extraordinary efforts by governments, public and private institutions, and pharma companies, we believe it’s reasonable to expect that one or several drugs will not only mitigate the virus’s effects, but actually eliminate it in the foreseeable future. There are several avenues, the most important being the development of specific monoclonal antibodies, which will most likely lead to a fairly effective treatment.

Vaccines are, of course, also being developed. More than 120 serious projects are underway right now, all taking a number of different approaches. Some (perhaps most) will not work, but there is no doubt that in a few months some will. This efficacy will take time to be established, and the vaccine itself will have to be produced in the billions of required doses. But it will hap- pen.
Treatment drugs will probably arrive earlier than vaccines, for the simple reason that their effi- cacy is easier to test. But we should have solutions within about six months.
But an economy that stops working for a few months and is then “crippled” for, say, another year, is still a terrible environment that can permanently damage many companies. A down- ward spiral due to a lack of production/lack of demand and an even greater lack of production or demand is all too easy to imagine. That’s why the second variable in terms of this economic episode’s duration is so important: the reaction of the world’s governments.
- An unprecedented government responseIt’s rather ironic to reflect that the world’s experience with the 2008 crisis was, in hindsight, a good thing. As difficult as it may sometimes be to believe, society does learn. The USA’s re- sponse to the 2008 crisis was barely adequate and that of Europe woefully wrong: hence the very different economic outcomes. Most politicians understand this well now, which is why their response has been much better this time.

When there is a huge shock to demand, the risk is that it will unleash a downward spiral. If many people lose their jobs for whatever reason, they will decrease their consumption. But that consumption is somebody else’s demand and that somebody will find him/herself unem- ployed, thus worsening the situation.
Governments are now basically trying to compensate for the missing demand to ensure that their countries’ lack of economic activity does not become a full-blown depression. And the response has been dramatic: although not as large as the drop in “normal” demand, the gov- ernment support measures in the US and Europe have been unprecedented, compensating more than half of the expected shortfall. That’s why the current recession will most likely not develop into a depression and, subject to the medical advances discussed above, it should not last much longer than a year.
There are, of course, also other risks. After all, who expected this situation six months ago? The UK is an important economic player, and the chances are increasing that Brexit will be far from a smooth process; the situation in Hong-Kong is tense, and may provoke a worsening of the West’s relations with China, etc. Nevertheless, there are always risks, and we must keep invest- ing and producing.
In the end, the situation is that many companies’ shares can currently be bought for very at- tractive prices, although a cloud of worry hangs over the world. But that’s precisely why prices may be attractive.

Translation (ENES, 2020-06-30):
# La pandemia del COVID-19: ¿En qué situación nos encontramos?
Los acontecimientos de los últimos tres meses han demostrado lo grave que puede ser una pandemia para los inversores. No se trata solo de que los precios de las acciones puedan caer, sino también del impacto de la pandemia en la economía real (el precio de las acciones refleja la realidad subyacente a largo plazo).
La cantidad de daño dependerá básicamente de dos factores: cuánto dura la pandemia, y qué es lo que hacen los gobiernos para mitigar los efectos negativos de todas las medidas que se han tenido que tomar por la pandemia. Revisemos en qué situación nos encontramos, con respecto a estos dos factores.
- Lo peor de la pandemia claramente ha pasado.

Durante estos meses, hemos aprendido muchas cosas, de las cuales la más importante quizás sea que el distanciamiento social reduce la probabilidad de infección. Los gráficos siguientes muestran la evolución de la enfermedad en cuatro países extremadamente comparables. Tal y como puede verse, los resultados de los países que aplicaron medidas suaves de distanciamiento social (Suecia) son muy distintos a los de los demás.
Suecia	Noruega
Muertes por millón:	Suecia: 475; Noruega: 44; Finlandia: 58; y Dinamarca: 102
También hemos aprendido que si las cosas se hacen bien, el levantamiento de las medidas de distanciamiento social después de una fuerte reducción del virus no supone necesariamente una "segunda ola":
Alemania	Suiza
La enfermedad fue más activa en los lugares siguientes:
Italia	España
Sin embargo, si se fuera a producir algún grado de "rebrote", podría controlarse sin grandes interrupciones.
Corea del Sur	Israel
En los países que se indican más arriba, los nuevos episodios se detectan rápidamente y se actúa para solucionarlos. Las cifras absolutas son pequeñas y manejables.
Sin embargo, si no se aplican medidas adecuadas, el virus tarda mucho más en remitir, y no queda claro qué respuesta se encontrará en aquellos estados y países que básicamente están dejando que las cosas sigan su curso:
Texas	Florida
Brasil	México
La conclusión es que un tratamiento adecuado de la situación podría haber resuelto gran parte del problema a estas alturas, pero como muchos países no lo están haciendo, la vuelta a la plena normalidad es bastante problemática, debido a que los viajes internacionales constituyen un componente fundamental de la actividad económica.
Lo peor claramente ya ha pasado, pero no habrá una solución total hasta que se desarrolle una cura o una vacuna.
- Un esfuerzo sin precedentes en la investigación biomédica: COVID-19Gracias a los extraordinarios esfuerzos de los gobiernos, las instituciones públicas y privadas, y las compañías farmacéuticas, creemos que es razonable esperar que uno o varios medicamentos no solo vayan a mitigar los efectos del virus, sino que llegarán a eliminarlo en un futuro cercano. Existen varias vías, siendo la más importante el desarrollo de anticuerpos monoclonales específicos, que muy probablemente supondrán un tratamiento bastante efectivo.

Naturalmente, también se están desarrollando vacunas. Más de 120 proyectos serios están en curso el actualidad, todos ellos adoptando planteamientos distintos. Algunos (quizás la mayoría) no funcionarán, pero sin duda en unos pocos meses algunos de ellos sí que lo harán. Se tardará en establecer esta eficacia, y la propia vacuna tendrá que producirse en miles de millones de dosis. Pero sucederá.
Los medicamentos para tratar la enfermedad probablemente llegarán antes que las vacunas, por el simple motivo de que su eficacia es más fácil de comprobar. Pero deberíamos tener soluciones dentro de un plazo de seis meses.
Sin embargo, una economía que deja de funcionar durante unos meses y que luego se mantiene "paralizada" durante, digamos, otro año, sigue siendo un entorno terrible que puede dañar de manera permanente a muchas empresas. Se pueden imaginar fácilmente una espiral bajista debido a la falta de producción/falta de demanda, y una falta de producción o demanda incluso mayores. Por eso es tan importante la segunda variable en lo que respecta a la duración de este episodio económico: la reacción de los gobiernos del mundo.
- Una respuesta gubernamental sin precedentesEs bastante irónico concluir que la experiencia mundial con la crisis de 2008 fue, con perspectiva, algo bueno. Aunque en ocasiones parezca difícil de creerlo, la sociedad aprende. La respuesta de Estados Unidos a la crisis de 2008 fue bastante adecuada, y la de Europa lamentablemente mala: de ahí los resultados económicos tan distintos. La mayor parte de los políticos lo entienden bien ahora, y por ello su respuesta ha sido mucho mejor esta vez.

Cuando la demanda se ve afectada gravemente, el riesgo es que desencadene una espiral bajista. Si muchas personas pierden sus empleos por cualquier motivo, disminuirá su consumo. Pero ese consumo es la demanda de otro, y ese otro se encontrará desempleado, empeorando la situación.
Básicamente, los gobiernos están intentando ahora compensar la caída en la demanda para garantizar que la falta de actividad económica de sus países no se convierta en una depresión en toda regla. Y la respuesta ha sido impresionante: aunque no tan grande como la caída en la
demanda "normal", las medidas de apoyo del gobierno en Estados Unidos y en Europa han sido sin precedentes, compensando más de la mitad de la caída esperada. Por eso, es muy probable que la recesión actual no se convierta en una depresión y, siempre y cuando se produzcan los adelantos médicos que se han indicado más arriba, no debería durar mucho más de un año.
Naturalmente, existen otros riesgos . Después de todo, ¿quién esperaba esta situación hace seis meses? El Reino Unido es un participante económico importante, y cada vez es más probable que el Brexit no vaya a ser un proceso muy tranquilo; la situación en Hong Kong es tensa, y puede provocar un empeoramiento de las relaciones de Occidente con China, etc. No obstante, siempre existen riesgos, y tenemos que seguir invirtiendo y produciendo.
Al final, el resultado es que las acciones de muchas empresas pueden adquirirse en la actualidad a precios muy atractivos, aunque una nube de preocupaciones se cierna sobre el mundo. Pero este es precisamente el motivo por el cual los precios pueden ser atractivos.