# Politicians are lost in translation (and in transition), but we are seeing improvements
The Ukrainian war, its associated sanctions, and countersanctions have all aggravated the situation. But the dearth of investment is a reality that is not being fixed, which is worse. In many cases politicians are doing exactly the opposite of what’s needed: energy is expensive, because there is too little of it. The solution is therefore to produce more and consume less. Politicians, however, find it easier to demonize producers (windfall taxes!) and to subsidize consumers, discouraging supply and encouraging demand.
It’s hard to see how this is going to improve the situation before it deteriorates quite a bit more. Never- theless, mentalities are changing slowly: California, the absolute leader in “ESG consciousness” is now considering not closing its Diablo Canyon nuclear plant in 2025, and even Germany is thinking about do- ing something similar. The UK has announced plans to reduce reliance on oil and gas, and wants to build 8 new reactors by 2050… (We are living in the year 2022 ...) Similar news can be heard and read all over the world. The IEA even said that nuclear capacity needs to be doubled worldwide. Everybody with a bit of knowledge knew that without nuclear plants there would not be sufficient energy, but it is still good to see that politicians are finally becoming a bit more sensible. However, a total mentality change takes a long time...
All this has a great deal to do with recessions and inflation. As we said before, we don’t want to partici- pate in macroeconomic arguments, but one thing is clear: A recession is a decrease in economic activity; economic activity is directly dependent on energy’s availability, and energy’s availability is going to be poor for the medium term. Conclusions are not difficult to draw, whatever macroeconomic theories one may want to support.
Consequently, we should expect muted economic activity in Europe, which is very short of energy, a somewhat better situation in the US & Canada, and energy-related investments outperforming everything else. This extends, by the way, to many other natural resources, which are subject to a similar cyclical period of underinvestment that are, in some cases (mining), also aggravated by increased ESG barriers.
Marcos Hernández
Carlos Jarillo Urs Marti SIA Team
August 2022
Legal Notice – Luxembourg
Performance up to 31.05.06 is that of the BVI-based LTIF, of which the LTIF Luxembourg is an identical successor. Previous performance is audited by Ernst & Young. Past performance is neither a guarantee nor a reliable indicator of future results. Performance data does not include the commissions and fees charged at the time of subscribing for or redeeming shares. This information has been furnished to you upon request and solely for your information and may not be reproduced or redistributed to any other person. It is not intended as an offer or solicitation with respect to the purchase or sale of shares of the Sicav. Neither the Central Administration Agent nor the Investment Manager assume any liability in the case of incorrectly reported or incomplete information. Please be aware that investment funds involve investment risks, including the possible loss of the principal amount invested. For a detailed description of the risks in relation to each share in the investment fund, please see the latest version of the prospectus, simplified prospectus, annual and semi-annual reports, which may solely be relied upon as the basis for investment decisions; these documents are available on 
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or from the Central Administration Agent FundPartner Solutions (Europe) SA, 15A, avenue J.F. Kennedy, L - 1855 Luxembourg. LTIF Classic and Natural Resources (previously Global Energy Value) were approved for distribution in and from Switzerland by the Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA) according to Art. 19 al. 1 of the Collective Investment Schemes Act, paying agent is Banque Pictet & Cie SA, Route des Acacias 60, 1211 Geneva 73, Switzerland. Legal representative in Switzerland is FundPartner Solutions (Suisse) SA, Route des Acacias 60, 1211 Geneva 73, Switzerland; notified to the Austrian Finanzmarktaufsicht according to §36 of the Investment Funds Act; authorised in France by the Autorité des Marchés Financiers (AMF) pursuant to Art. 411-58 of the AMF General Regulation; authorised by the German Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) according to §132 of the Investment Act; authorised in Italy by the Bank of Italy and the CONSOB according to Article 42 of Legislative Decree no. 58 of 24 February 1998; registered in the register of foreign collective investment schemes commercialized in Spain by the Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) pursuant to Art. 15 of the Law on Collective Investment Vehicles; recognised in the United Kingdom by the Financial Services Authority (FSA) as a recognised scheme within the meaning of Section 264 of the Financial Services and Markets Act 2000.
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Translation (ENDE, 2022-06-30):
# Politiker sind in der Umsetzung (und im Umstieg) verloren, aber wir sehen Verbesserungen
Der Krieg in der Ukraine und die damit verbundenen Sanktionen und Gegensanktionen haben die Situation noch verschlimmert. Aber der Mangel an Investitionen ist eine Realität, die nicht behoben wird, was noch schlimmer ist. In vielen Fällen tun die Politiker genau das Gegenteil von dem, was nötig ist: Energie ist teuer, weil es zu wenig davon gibt. Die Lösung besteht also darin, mehr zu produzieren und weniger zu verbrauchen. Den Politikern fällt es jedoch leichter, die Erzeuger zu verteufeln (Zusatzbesteuerung!) und die Verbraucher zu subventionieren, um das Angebot zu drosseln und die Nachfrage zu fördern.
Es ist schwer vorstellbar, wie sich die Situation dadurch verbessern soll, bevor sie sich noch weiter verschlechtert. Dennoch ändert sich die Mentalität langsam: Kalifornien, der absolute Vorreiter in Sachen "ESG-Bewusstsein", erwägt nun, sein Kernkraftwerk Diablo Canyon im Jahr 2025 nicht zu schliessen, und auch Deutschland denkt über etwas Ähnliches nach. Das Vereinigte Königreich hat Pläne angekündigt, die Abhängigkeit von Öl und Gas zu verringern, und will bis 2050 acht neue Reaktoren bauen... (wir leben im Jahr 2022...) Ähnliche Nachrichten sind überall auf der Welt zu hören und zu lesen. Die IEA sagte sogar, dass die Kernkraftkapazität weltweit verdoppelt werden muss. Jeder, der sich ein wenig auskennt, weiss, dass es ohne Kernkraftwerke nicht genügend Energie gibt, aber es ist trotzdem gut zu sehen, dass die Politiker endlich etwas vernünftiger werden. Aber ein völliger Mentalitätswandel braucht viel Zeit...
All dies hat sehr viel mit Rezession und Inflation zu tun. Wie wir bereits sagten, wollen wir uns nicht an makroökonomischen Argumenten beteiligen, aber eines ist klar: Eine Rezession ist ein Rückgang der Wirtschaftstätigkeit; die Wirtschaftstätigkeit ist direkt von der Verfügbarkeit von Energie abhängig, und die Verfügbarkeit von Energie wird mittelfristig schlecht sein. Die Schlussfolgerungen sind nicht schwer zu ziehen, egal welche makroökonomischen Theorien man vertreten möchte.
Infolgedessen ist mit einer gedämpften Wirtschaftstätigkeit in Europa zu rechnen, das sehr wenig Energie hat, mit einer etwas besseren Situation in den USA und Kanada und mit einer Outperformance energiebezogener Investitionen gegenüber allen anderen. Dies gilt übrigens auch für viele andere Rohstoffe, die einer ähnlichen zyklischen Periode der Unterinvestition unterliegen, die in einigen Fällen (Bergbau) auch durch die zunehmenden ESG-Hindernisse verschärft wird.
Marcos Hernández
Carlos Jarillo Urs Marti SIA Team
August 2022
Rechtliche Hinweise - Luxemburg
Die Wertentwicklung bis zum 31.05.06 entspricht LTIF mit Sitz auf den Britischen Jungferninseln. LTIF Luxemburg ist dessen identischer Nachfolger. Die frühere Wertentwicklung wurde von Ernst & Young geprüft. Die frühere Wertentwicklung ist weder eine Garantie noch ein zuverlässiger Indikator für zukünftige Ergebnisse. Die Daten der Wertentwicklung enthalten keine Provisionen und Gebühren, die zum Zeitpunkt der Zeichnung oder Rücknahme von Anteilen berechnet wurden. Diese Informationen wurden Ihnen auf Anfrage bereitgestellt und dienen lediglich zu Informationszwecken. Sie dürfen nicht reproduziert oder an andere Personen weitergeleitet werden. Sie sind nicht als Angebot oder Werbung für den Kauf oder Verkauf von Anteilen der SICAV gedacht. Die zentrale Verwaltungsstelle und die Anlageverwaltungsgesellschaft übernehmen keine Haftung für falsche Angaben oder unvollständige Informationen. Bitte beachten Sie, dass Anlagefonds mit Risiken verbunden sind wie etwa einem möglichen Verlust von investiertem Kapital. Eine genaue Beschreibung der Risiken in Verbindung mit den einzelnen Anteilen des Anlagefonds finden Sie in der aktuellen Version des Verkaufsprospekts, des vereinfachten Verkaufsprospekts und den Jahres- und Halbjahresberichten. Sie sind die einzige verlässliche Grundlage für Anlageentscheidungen. Diese Dokumente sind erhältlich unter 
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oder bei der zentralen Verwaltungsstelle FundPartner Solutions (Europe) SA, 15A, avenue J.F. Kennedy, L - 1855 Luxemburg. LTIF Classic und Natural Resources (vorher Global Energy Value) wurden gemäss Art. 19 al. 1 des Kollektivanlagengesetzes von der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht (FINMA) für den Vertrieb in und aus der Schweiz zugelassen. Die Zahlstelle ist Banque Pictet & Cie SA, Route des Acacias 60, 1211 Genf 73, Schweiz. Der gesetzliche Vertreter in der Schweiz ist FundPartner Solutions (Suisse) SA, Route des Acacias 60, 1211 Genf 73, Schweiz; der Finanzmarktaufsicht in Österreich gemeldet gemäss §36 des Investmentfondsgesetzes; in Frankreich autorisiert von der Finanzmarktaufsichtsbehörde AMF gemäss Art. 411-58 der allgemeinen Vorschriften der AMF; in Deutschland autorisiert von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) gemäss §132 des Kapitalanlagegesetzes; in Italien autorisiert von der italienischen Zentralbank und der Börsenaufsichtsbehörde CONSOB gemäss Artikel 42 des Gesetzesdekrets 58 vom 24. Februar 1998; in Spanien registriert im Register der Aufsichtsbehörde für den Wertpapiermarkt (CNMV) für in Spanien vertriebene ausländische kollektive Kapitalanlagen gemäss Art. 15 des Gesetzes über kollektive Anlageinstrumente; im Vereinigten Königreich von der britischen Finanzmarktaufsichtsbehörde FSA zugelassen als anerkannter Plan im Sinne von Abschnitt 264 des Gesetzes über Finanzdienstleistungen und Finanzmärkte aus dem Jahr 2000.
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