# The oil sector finally starts to generate free cash flow
It is hard to find much bad news at the corporate level, because profits are at a record level, the sector is producing huge free cash flows (and paying dividends) and stocks are starting to outperform. More im- portantly, the sector sticks to its recently adopted financial discipline, which is a real regime change.
Having said that, valuations remain incredibly low, as the market continues to believe that the sector is toxic in ESG terms and that we are close to peak demand. For instance, Goldman Sachs expects Petrobras to pay a 30% dividend to shareholders in 2022 with the stock trading at 2.5x EV/EBITDA (which is typical in our portfolio).
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We have a great opportunity to acquire these assets at bargain prices, which is why we have almost half of LTIF Natural Resources in energy, mainly oil and gas. It is very surprising (and in our experience this inefficiency eventually corrects itself) that with Brent at $90, the sector is still trading as if oil were at
$60.
In addition, the LTIF NR is mostly invested in high quality small and medium-sized companies, which means we have a much greater exposure to the sector, given that most of the majors are taking cash flows from oil and gas projects (with IRRs close to 20%) and investing them in renewables (with IRRs below 5%). This is the reason why, in the NR space, it is not advisable to invest in indexes or ETFs which are largely exposed to the majors and large caps. where marginal free cash flow is flying to “low return-high regu- latory risk-green assets”.

Translation (ENES, 2021-12-31):
# El sector petrolero empieza por fin a generar flujo de caja libre
Es difícil encontrar malas noticias a nivel corporativo, porque los beneficios están en un nivel récord, el sector está produciendo enormes flujos de caja libre (y pagando dividendos) y las acciones están empe- zando a tener rentabilidades altas. Y lo que es más importante, el sector sigue respetando la disciplina financiera recientemente adoptada, lo que supone un verdadero cambio de régimen.
Dicho esto, las valoraciones siguen siendo increíblemente bajas, ya que el mercado sigue creyendo que el sector es tóxico en términos de ESG y que estamos cerca del pico de demanda. Por ejemplo, Goldman Sachs espera que Petrobras pague un dividendo del 30% a los accionistas en 2022, con la acción cotizando a 2,5x EV/EBITDA (lo que es típico en nuestra cartera).
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Tenemos una gran oportunidad de adquirir estos activos a precios de ganga, por lo que tenemos casi la mitad de LTIF Natural Resources en energía, principalmente petróleo y gas. Es muy sorprendente (y según nuestra experiencia esta ineficiencia acaba corrigiéndose) que, con el Brent a 90 dólares, el sector siga cotizando como si el petróleo estuviera a 60 dólares.
Además, el LTIF NR está mayoritariamente invertido en pequeñas y medianas empresas de alta calidad, lo que hace que tengamos una exposición mucho mayor al sector, dado que la mayoría de las majors están usando los flujos de caja generados por los proyectos de petróleo y gas (con TIRes cercanas al 20%) y los está invirtiendo en renovables (con TIRes inferiores al 5%). Esta es la razón por la que, en el espacio de los recursos naturales, no es aconsejable invertir en índices o ETFs que estén mayoritariamente expues- tos a las majors y grandes capitalizaciones, dónde el flujo de caja libre marginal está volando hacia "activos verdes de baja rentabilidad y alto riesgo regulatorio".