# Commentary
Performance
The fund underperformed the MSCI ACWI Net Return Index after outperforming in the first half of the year.
Trinseo provided the biggest drag on fund performance after the specialist in plastics and latex binders cut its guidance for the full year. The operating environment is clearly challenging and the sale of the styrenics business has been delayed, but the share price reflects a lot of bad news, in our view. We continue to believe that the shares are significantly undervalued. The company announced a sizeable share buyback programme, reflecting the highly cash-generative nature of the business.
Methanex, the methanol producer, underperformed despite solid fundamentals. We remain optimistic about the prospects for cash generation in the current environment and continue to believe that the shares are cheap.
Adidas shares declined after the German company issued a profit warning due to a slower recovery in China. The valuation of Adidas is approaching distressed levels, we believe, with little in the price for long- term growth in China. We added to the holding on weakness.
VF Corp was another laggard in the consumer discretionary sector after cutting its guidance for fiscal 2023. While Vans continues to disappoint, the remainder of the brand portfolio, including The North Face, continues to deliver and the valuation remains attractive to us. The stock remains a core holding. Not owning the new economy bellwethers of Apple, Tesla and Amazon.com also held back performance relative to the MSCI ACWI Net Return Index.
Sector allocation added value, helped by an overweight in energy and an underweight in communication services. Stock selection made a positive contribution in consumer staples, with Walmart and Treasury Wine Estates leading the gains. Intact Financial and Charles Schwab outperformed in financials. Lowe’s added value in consumer discretionary.

Translation (ENES, 2022-09-30):
# Comentario
Rentabilidad
El fondo obtuvo una rentabilidad inferior a la del índice MSCI ACWI Net Return, tras superarlo en el primer semestre del año.
Trinseo fue el mayor lastre para la rentabilidad del fondo después de que el especialista en plásticos y aglutinantes de látex revisara a la baja sus previsiones para el ejercicio completo. El entorno operativo es claramente difícil y la venta del negocio de estirenos se ha retrasado si bien, a nuestro juicio, la cotización del valor ya descuenta muchas de estas malas noticias. Seguimos pensando que el título está fuertemente infravalorado. La empresa anunció un cuantioso programa de recompra de acciones, lo que refleja el carácter altamente generador de caja del negocio.
Methanex, el productor de metanol, también cotizó a la baja, a pesar de exhibir unos fundamentales sólidos. Mantenemos el optimismo sobre las perspectivas de generación de caja en el entorno actual y seguimos creyendo que el valor está barato.
Las acciones de Adidas bajaron tras emitir la firma alemana una alerta de beneficios debido a una menor recuperación en China. En nuestra opinión, la valoración de Adidas se acerca a niveles de crisis, sin que su cotización refleje el crecimiento potencial a largo plazo en China. Ampliamos nuestra posición en el título aprovechando su debilidad en bolsa.
VF Corp fue otro de los valores rezagados en el sector de consumo discrecional a raíz de su revisión a la baja de las previsiones para el ejercicio 2023. Es cierto que Vans sigue decepcionando, pero el resto de las posiciones en marcas de la cartera, The North Face incluida, sigue dando buenos resultados y, en nuestra opinión, la valoración de Vans se mantiene atractiva. El título sigue siendo una de las posiciones centrales de la cartera. El no estar invertidos en los valores de referencia de la nueva economía, como Apple, Tesla y Amazon.com, también frenó el comportamiento relativo con respecto al índice MSCI ACWI Net Return.
La asignación sectorial añadió valor, gracias a las posiciones sobreponderada en el sector energético e infraponderada en el de servicios de comunicación. La selección de valores en el sector de consumo también resultó positiva, con Walmart y Treasury Wine Estates liderando las ganancias. Intact Financial y Charles Schwab exhibieron un superior comportamiento relativo en el sector financiero. Lowe's añadió valor en el sector de consumo discrecional.