# Outlook
Going forward we think that there is going to be a battle between the need to hike to prevent further inflation and the need to implement supportive measures to lessen the impact of a recession. Should we see the China’s economic restart to bear fruits it can dampen the effect of a slowdown in developed markets for EM.
For the FX this means that we are going to continue to see pressure on the commodity exporter complex with recession fears. For this reason, we will remain defensive on the asset class, unless we see signs of a strong China rebound. Similarly with recession approaching we are more constructive on local rates, as Developed Markets rates start to incorporate the risk of recession, we should see less pressure on Emerging markets. We think that the countries that have hiked the most and are showing signs of “hike- fatigue” will be the most willing to change the policy messaging from a hawkish tilt to a dovish tilt. Note that we do not expect fast and sharp rate cuts for the remainder of 2022 but more of a change in dynamic. For these reasons we prefer Czech or Brazilian rates.
On the credit side we are going to remain cautious for the time being, because of likely continued rates volatility keeping investors away. Recession accompanied by lower commodity prices will be negative for extraction centered economies while the energy complex is likely to continue to perform given the likely long-lasting tensions between the West and Russia. We are going to maintain exposure to credits that we see as cheap while actively protecting the portfolio via CDS.
Calendar returns
| (%) | 2017 ² | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 YTD | 2022 QTD |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Fund | +0.82% | -10.45% | +28.07% | +9.85% | +3.24% | -19.08% | -9.82% |
| 1 Ref. Indicator | +0.42% | -1.48% | +15.56% | -5.79% | -1.82% | -7.03% | -2.75% |

Annualized returns
| (%) | Fund | Ref. Indicator¹ |
| --- | --- | --- |
| Since launch² | +1.21% | -0.34% |

Figures/data for A EUR acc share class. Source Carmignac as at 30/06/2022. ¹JP Morgan GBI – Emerging Markets Global Diversified Composite Unhedged EUR Index. ²31/07/2017. Past performance is not necessarily indicative of future performance. The return may increase or decrease as a result of currency fluctuations. Performances are net of fees (excluding applicable entrance fee acquired to the distributor
MAIN RISKS OF THE FUND CARMIGNAC P. EM DEBT - 
EMERGING MARKETS: Operating conditions and supervision in "emerging" markets may deviate from the standards prevailing on the large international exchanges and have an impact on prices of listed instruments in which the Fund may invest. INTEREST RATE: Interest rate risk results in a decline in the net asset value in the event of changes in interest rates. CREDIT: Credit risk is the risk that the issuer may default. CURRENCY: Currency risk is linked to exposure to a currency other than the Fund’s valuation currency, either through direct investment or the use of forward financial instruments.
The Fund presents a risk of loss of capital.
| Share Class | Ongoing charges | Exit charges | Performance fees² | Max. subscription Fee³ |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR Acc | 1.41% | 1.41% | Yes | 4.00% |

Variable Management Charge: 20% of the outperformance once performance since the start of the year exceeds that of the reference indicator and if no past underperformance still needs to be offset. (2) Ongoing charges are based on the expenses for the last financial year ended. They may vary from year to year and do not include performance fees or transaction costs. (3) Entry charges shown are the maximum subscription fee payable to third parties. No redemption fees.
 Disclaimer	

## This is a marketing communication. For professional investors only. Please refer to the KIID/prospectus of the fund before making any final investment decisions.
It is published by Carmignac Gestion S.A., a portfolio management company approved by the Autorité des Marchés Financiers (AMF) in France, and its Luxembourg subsidiary Carmignac Gestion Luxembourg, S.A., an investment fund management company approved by the Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF), pursuant to section 15 of the Luxembourg Law of 17 December 2010. “Carmignac” is a registered trademark. “Risk Managers” is a slogan associated with the Carmignac trademark. This document does not constitute advice on any investment or arbitrage of transferable securities or any other asset management or investment product or service. This material may not be reproduced, in whole or in part, without prior authorisation from the Management Company. The information and opinions contained in this document do not take into account investors’ specific individual circumstances and must never be interpreted as investment, accounting, legal or tax advice. Taxation depends on the situation of the individual. The information contained in this material may be partial information and may be modified without prior notice. They are expressed as of the date of writing and are derived from proprietary and non- proprietary sources deemed by Carmignac to be reliable, are not necessarily all-inclusive and are not guaranteed as to accuracy. As such, no warranty of accuracy or reliability is given and no responsibility arising in any other way for errors and omissions (including responsibility to any person by reason of negligence) is accepted by Carmignac, its officers, employees, or agents. Past performance is not necessarily indicative of future performance. Performances are net of fees (excluding possible entrance fees charged by the distributor). The return may increase or decrease because of currency fluctuations, for the shares which are not currency hedged. Reference to certain securities and financial instruments is for illustrative purposes to highlight stocks that are or have been included in the portfolios of funds in the Carmignac range. This is not intended to promote direct investment in those instruments, nor does it constitute investment advice. The Management Company is not subject to prohibition on trading in these instruments prior to issuing any communication. The portfolios of Carmignac funds may change without previous notice. The reference to a ranking or prize, is no guarantee of the future results of the UCIS or the manager. Risk Scale from the KIID (Key Investor Information Document). Risk 1 does not mean a risk-free investment. This indicator may change over time. The recommended investment horizon is a minimum and not a recommendation to sell at the end of that period. The Funds are not registered for retail distribution in Asia, in Japan, in North America, nor are they registered in South America. Carmignac Funds are registered in Singapore as restricted foreign scheme (for professional clients only). The Funds have not been registered under the US Securities Act of 1933. The Funds may not be offered or sold, directly or indirectly, for the benefit or on behalf of a «U.S. person», according to the definition of the US Regulation S and FATCA. The risks, fees and ongoing charges are described in the KIID (Key Investor Information Material). The prospectus, KIID, the net asset-values and the latest (semi-) annual management report may be obtained, free of charge, in French, English, German, Dutch, Spanish, Italian, from the management company. The KIID must be made available to the subscriber prior to subscription. The subscriber must read the KIID before each subscription. The Funds present a risk of loss of capital. Investors may lose some or all their capital, as the capital in the funds are not guaranteed. Investors have access to a summary of their rights in French, English, German, Dutch, Spanish, Italian at section 6 of "regulatory information page" on the following link :https://www.carmignac.com/en_US. Carmignac Portfolio refers to the sub-funds of Carmignac Portfolio SICAV, an investment company under Luxembourg law, conforming to the UCITS Directive. The French investment funds (fonds communs de placement or FCP) are common funds in contractual form conforming to the UCITS or AIFM Directive under French law. The Management Company can cease promotion in your country
anytime. UK: This document was prepared by Carmignac Gestion and/or Carmignac Gestion Luxembourg and is being distributed in the UK by Carmignac Gestion Luxembourg UK Branch (Registered in England and Wales with number FC031103, CSSF agreement of 10/06/2013).In Switzerland: the prospectus, KIIDs and annual report are available at www.carmignac.ch, or through our representative in Switzerland, CACEIS (Switzerland), S.A., Route de Signy 35, CH-1260 Nyon. The paying agent is CACEIS Bank, Paris, succursale de Nyon/Suisse, Route de Signy 35, 1260 Nyon. In Belgium : The prospectus, KIID, the net asset- values and the latest (semi-) annual management report may also be obtained, free of charge from Caceis Belgium S.A., the financial service provider in Belgium, at the following address: avenue du port, 86c b320, B-1000 Brussels. In case of subscription in a French investment fund (fonds commun de placement or FCP), you must declare on tax form, each year, the share of the dividends (and interest, if applicable) received by the Fund. A detailed calculation can be performed at www.carmignac.be. This tool does not constitute tax advice and is intended to serve solely as a calculation aid. This does not exempt from having to perform the procedures and verifications incumbent upon a taxpayer. The results indicated are obtained using data that the taxpayer provide, and under no circumstances shall Carmignac be held responsible in the event of error or omission on your part. Pursuant to Article 19bis of the Belgian Income Tax Code (CIR92), in the case of subscription to a Fund that is subject to the Savings Taxation Directive, the investor will have to pay, upon redemption of his or her shares, a withholding tax of 30% on the income (in the form of interest, or capital gains or losses) derived from the return on assets invested in debt claims. Distributions are subject to withholding tax of 30% without income distinction. The net asset-values are available on the website www.fundinfo.com. Any complaint may be referred to complaints@carmignac.com or CARMIGNAC GESTION - Compliance and Internal Controls - 24 place Vendôme Paris France or on the website www.ombudsfin.be

## Copyright: The data published in this presentation are the exclusive property of their owners, as mentioned on each page.
Morningstar Rating™ : © 2022 Morningstar, Inc. All Rights Reserved. The information contained herein: is proprietary to Morningstar and/or its content providers; may not be copied or distributed; and is not warranted to be accurate, complete or timely. Neither Morningstar nor its content providers are responsible for any damages or losses arising from any use of this information. Access to the Funds may be subject to restrictions regarding certain persons or countries. This material is not directed to any person in any jurisdiction where (by reason of that person’s nationality, residence or otherwise) the material or availability of this material is prohibited. Persons in respect of whom such prohibitions apply must not access this material.

## CARMIGNAC GESTION 24, place Vendôme - F-75001 Paris - Tél : (+33) 01 42 86 53 35

## Investment management company approved by the AMF

## Public limited company with share capital of € 15,000,000 - RCS Paris B 349 501 676
CARMIGNAC GESTION Luxembourg - City Link - 7, rue de la Chapelle - L-1325 Luxembourg - Tel : (+352) 46 70 60 1 Subsidiary of Carmignac Gestion - Investment fund management company approved by the CSSF

## Public limited company with share capital of € 23,000,000 - RC Luxembourg B 67 549

Translation (ENFR, 2022-06-30):
# Perspectives
Pour l’avenir, nous nous attendons à un conflit entre la nécessité de relever les taux pour contrer l’inflation et celle de prendre des mesures de soutien à l’économie pour amortir les effets d’une récession. Un redémarrage de l’économie chinoise pourrait atténuer les répercussions d’un ralentissement des marchés développés sur les pays émergents.
Concernant notre allocation aux devises, il s’ensuit que la pression sur les exportateurs de matières premières se cumule aux craintes de récession, ce qui explique que nous gardions un positionnement défensif sur ce segment, du moins tant que la Chine ne donne pas les signes d’un vif rebond. De même, à l’approche de la récession, nous sommes mieux disposés à l’égard des taux locaux ; comme les taux des marchés développés commencent à intégrer le risque de récession, la pression devrait s’alléger sur ceux des marchés émergents. Nous pensons que les pays qui ont le plus relevé leurs taux d’intérêt et dont la politique de resserrement monétaire montre des signes d’essoufflement seront les plus enclins à remplacer leur discours haussier par une attitude plus accommodante. Précisons que nous ne prévoyons pas de baisses de taux significatives d’ici à fin 2022, mais plutôt un changement de dynamique. C’est pourquoi nous avons une préférence pour les taux tchèques ou brésiliens.
De côté du crédit, nous sommes prudents pour le moment sachant que la volatilité des taux, qui devrait perdurer, décourage les investisseurs. Si une récession couplée à un recul des cours des matières premières est vouée à affecter les économies centrées sur le secteur minier, les producteurs d’énergie devraient rester bien orientés sous l’effet des tensions, vraisemblablement durables, entre la Russie et l’Occident. Nous resterons exposés aux titres de crédit qui nous semblent bon marché, tout en protégeant activement notre portefeuille au moyen de contrats d’échange sur défaut de crédit (« CDS »).
Performances Annuelles
| (%) | 2017 ² | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 YTD | 2022 QTD |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Fonds | +0.82% | -10.45% | +28.07% | +9.85% | +3.24% | -19.08% | -9.82% |
| 1 Indicateur de réf. | +0.42% | -1.48% | +15.56% | -5.79% | -1.82% | -7.03% | -2.75% |

Performances Annualisées
| (%) | Fonds | 1 Indicateur de réf. |
| --- | --- | --- |
| Depuis création² |  |  |
| +1.21% | -0.34% |

Chiffres/données pour la part A EUR acc. Source : Carmignac, Bloomberg au 30/06/2022
¹JP Morgan GBI - Emerging Markets Global Diversified Composite Unhedged EUR Index
²31/07/2017 Les performances passées ne sont pas nécessairement indicatives des performances futures. Le rendement peut augmenter ou diminuer en raison des fluctuations des devises.
Les performances sont nettes de frais (hors droits d'entrée applicables acquis au distributeur).
PRINCIPAUX RISQUES DU FONDS CARMIGNAC P. EM DEBT - 
Marchés émergents : Les conditions de fonctionnement et les modes de surveillance sur les marchés émergents peuvent se distinguer des normes en vigueur sur les grandes Bourses internationales et avoir un impact sur les instruments cotés dans lesquels peut investir le fonds. Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt. Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements Perte en capital : Le portefeuille ne bénéficie d’aucune garantie ou protection du capital investi. La perte en capital se produit lors de la vente d’une part à un prix inférieur à son prix d’achat. Risque de change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.

## Le Fonds présente un risque de perte en capital.
| Part | Frais courants | Frais de sortie | Frais de sur performance² | Frais de souscription max.³ |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR Acc | 1.41% | 0.00% | Oui | 4.00% |

Frais de gestion variable : 20% de la surperformance dès lors que la performance depuis le début de l'exercice dépasse la performance de l'indicateur de référence et si aucune sous-performance passée ne doit encore être compensée. (2) Les frais courants se fondent sur les frais de l'exercice précédent. Ils peuvent varier d'un exercice à l'autre et ne comprennent pas les commissions de performance et les frais de transactions. (3) Les frais d'entrée indiqués sont le maximum de souscription non acquise à l’OPCVM. Pas de frais de sortie.
 Disclaimer	

## INFORMATIONS LÉGALES IMPORTANTES.

## Ceci est une communication publicitaire destinée à des clients professionnels. Veuillez-vous référer au KIID/prospectus avant de prendre toute décision finale d’investissement.
Ce document est publiée par Carmignac Gestion S.A., société de gestion de portefeuille agréée par l’Autorité des Marchés Financiers (AMF) en France, et sa filiale luxembourgeoise, Carmignac Gestion Luxembourg, S.A., société de gestion de fonds d’investissement agréée par la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). « Carmignac » est une marque déposée. « Risk Managers » est un slogan associé à la marque Carmignac. Ce document ne constitue pas un conseil en vue d’un quelconque investissement ou arbitrage de valeurs mobilières ou tout autre produit ou service de gestion ou d’investissement. L’information et opinions contenues dans ce document ne
tiennent pas compte des circonstances individuelles spécifiques à chaque investisseur et ne peuvent, en aucun cas, être considérées comme un conseil juridique, fiscal ou conseil en investissement. La fiscalité dépend de la situation de chaque personne. Le présent document ne peut être reproduit en tout ou partie, sans autorisation préalable de la Société de gestion Les informations contenues dans ce document peuvent être partielles et sont susceptibles d’être changées sans préavis. Elles se rapportent à la situation à la date de rédaction et proviennent de sources internes et externes considérées comme fiables par Carmignac, ne sont pas nécessairement exhaustives et ne sont pas garanties quant à leur exactitude. À ce titre, aucune garantie d’exactitude ou de fiabilité n’est donnée et aucune responsabilité découlant de quelque autre façon pour des erreurs et omissions (y compris la responsabilité envers toute personne pour cause de négligence) n’est acceptée par Carmignac, ses dirigeants, employés ou agents.

## Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée appliqués par le distributeur).

## Le rendement peut évoluer à la hausse comme à la baisse en raison des fluctuations des devises, pour les actions qui ne sont pas couvertes contre le risque de change.
La référence à certaines valeurs ou instruments financiers est donnée à titre d’illustration pour mettre en avant certaines valeurs présentes ou qui ont été présentes dans les portefeuilles des Fonds de la gamme Carmignac. Elle n’a pas pour objectif de promouvoir l’investissement en direct dans ces instruments, et ne constitue pas un conseil en investissement. La Société de Gestion n'est pas soumise à l'interdiction d'effectuer des transactions sur ces instruments avant la diffusion de la communication. Les portefeuilles des Fonds Carmignac sont susceptibles de modification à tout moment.
La référence à un classement ou à un prix ne préjuge pas des classements ou des prix futurs de ces OPC ou de la société de gestion. Echelle de risque du DICI/KIID (Document d’Informations Clés pour l’Investisseur). Le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur pourra évoluer dans le temps.
La durée minimum de placement recommandée équivaut à une durée minimale et ne constitue pas une recommandation de vente à la fin de ladite période. L’accès au Fonds peut faire l’objet de restriction à l’égard de certaines personnes ou de certains pays. Le présent document ne s’adresse pas aux personnes relevant d’une quelconque juridiction où (en raison de la nationalité ou du domicile de la personne ou pour toute autre raison) ce document ou sa mise à disposition est interdit(e). Les personnes auxquelles s’appliquent de telles restrictions ne doivent pas accéder à ce document. La fiscalité dépend de la situation de chaque personne. Les fonds ne sont pas enregistrés à des fins de distribution en Asie, au Japon, en Amérique du Nord et ne sont pas non plus enregistrés en Amérique du Sud. Les Fonds Carmignac sont immatriculés à Singapour sous la forme d’un fonds de placement de droit étranger réservé aux seuls clients professionnels. Les Fonds ne font l’objet d’aucune immatriculation en vertu du US Securities Act de 1933. Le fonds ne peut être proposé ou vendu, directement ou indirectement, au bénéfice ou pour le compte d’une « US person » au sens de la réglementation S américaine et du FATCA. Le prospectus, les DICI/KIID, la VL et les rapports annuels des Fonds sont disponibles gratuitement sur www.carmignac.com, ou sur demande auprès de la Société de gestion. Les risques et frais relatifs aux Fonds sont décrits dans le DICI/KIID (Document d’informations clés pour l’investisseur). Le DICI/KIID doit être tenu à disposition du souscripteur préalablement à la souscription. Le souscripteur doit prendre connaissance du DICI/KIID. Tout investissement dans les Fonds comporte un risque de perte de capital.
La société de gestion peut décider à tout moment de cesser la commercialisation dans votre pays. Les investisseurs peuvent avoir accès à un résumé de leurs droits en français sur le lien suivant à la section 6 intitulée "Résumé des droits	des investisseurs"	: https://www.carmignac.fr/fr_FR/article-page/informations-reglementaires-3862 Carmignac Portfolio désigne les compartiments de la SICAV Carmignac Portfolio, société d’investissement de droit luxembourgeois conforme à la directive OPCVM.
Les Fonds sont des fonds communs de placement de droit français conformes à la directive OPCVM ou AIFM. Copyright : Les données publiées sur cette présentation sont la propriété exclusive de leurs titulaires tels que mentionnés sur chaque page.
Morningstar Rating™ : © 2022 Morningstar, Inc. Tous droits réservés. Les informations du présent document : - appartiennent à Morningstar et / ou ses fournisseurs de contenu ; ne peuvent être reproduites ou diffusées ; ne sont assorties d'aucune garantie de fiabilité, d'exhaustivité ou de pertinence. Ni Morningstar ni ses fournisseurs de contenu ne sont responsables des préjudices ou des pertes découlant de l'utilisation desdites informations.
En Belgique : Les prospectus, les KIID, les valeurs liquidatives, les derniers rapports (semi) annuels de gestion sont également disponibles en français et en néerlandais gratuitement de Caceis Belgium S.A. qui assure le service financier en Belgique à l’adresse suivante : avenue du port, 86c b320, B-1000 Bruxelles. En cas de souscription dans un Fonds soumis à la Directive de la Fiscalité de l’Epargne, conformément à l’article 19bis du CIR92, au moment du
rachat de ses actions, l’investisseur sera amené à supporter un précompte mobilier de 30% sur les revenus qui proviendront, sous forme d’intérêts, plus-values ou moins-values, du rendement d’actifs investis dans des créances. Les distributions sont, quant à elles, soumises au précompte de 30% sans distinction des revenus. Toute réclamation peut être transmise à l’attention du service de Conformité CARMIGNAC GESTION, 24 place Vendôme - 75001 Paris – France, ou à l’adresse complaints@carmignac.com ou auprès du service de plainte officiel en Belgique, sur le site www.ombudsfin.be.

## CARMIGNAC GESTION, 24, place Vendôme - F - 75001 Paris - Tél : (+33) 01 42 86 53 35

## Société de gestion de portefeuille agréée par l’AMF.

## SA au capital de 15,000,000 € - RCS Paris B 349 501 676
CARMIGNAC GESTION Luxembourg, City Link - 7, rue de la Chapelle - L-1325 Luxembourg - Tel : (+352) 46 70 60 1 Filiale de Carmignac Gestion. Société de gestion de fonds d’investissement agréée par la CSSF.

## SA au capital de 23 000 000 € - RC Luxembourg B67549