# The super-cycle has only just begun
After the LTIF NR’s strong 2021 performance and with some commodity prices at quite high levels, some investors want to know if we are approaching the end of the cycle. Our answer is clear: this cycle has only just begun and will be longer than usual due to the overlap between the normal commodity cycle and the energy transition’s impact.
The energy transition is distorting the usual capital flows, which are, en masse, flowing out of fossil fuels, cement, and other CO
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-emitting industries, flowing to renewable energy and green industries. The trend is structurally correct - the problem lies in timing and execution. Sounds familiar.
We call it the "green paradox": capital is moving too fast toward green energy when it should continue to invest in fossil fuels and traditional/polluting industries to satisfy demand in the short to medium term, while forcing a reduction in their emissions. Supply is moving to zero carbon, but demand is not, as the Financial Times recently published. Straight to the point.
In fact, we are slowing down some commodities’ supply (mainly fossil fuels) in the face of growing de- mand (the result: high prices), whilst accelerating demand for others (mainly industrial metals) in the face of limited supply (again, high prices). We are clearly entering an era in which emitting CO
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is going to be very expensive, and this will have a major impact on energy and commodity prices.
We believe that after a decade of underinvestment in oil and with demand rising, there will be a short- fall that will push prices above $100 in 2022 or 2023, once the excess of OPEC+ inventories normalizes. Here we again face the "green paradox". How do we invest in oil when we can't invest in oil? How to propose a multi-billion-dollar investment in a 15-year oil project when most people think it is pollut- ing/toxic, and we are close to peak demand? Some judges even think it is against the law.

Translation (ENES, 2021-12-31):
# El superciclo no ha hecho más que empezar
Tras los buenos resultados del LTIF NR en 2021 y con algunos precios de las materias primas en niveles bastante altos, algunos inversores quieren saber si nos estamos acercando al final del ciclo. Nuestra res- puesta es clara: este ciclo no ha hecho más que empezar y será más largo de lo habitual debido al sola- pamiento entre el ciclo normal de las materias primas y el impacto de la transición energética.
La transición energética está distorsionando los flujos de capital habituales, que están saliendo rápida- mente de los combustibles fósiles, el cemento y otras industrias que emiten CO2, para dirigirse a las energías renovables y las industrias verdes. La tendencia es estructuralmente correcta, el problema es el timing/coordinación y la ejecución. Como casi siempre.
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Lo llamamos la "paradoja verde": el capital se está moviendo demasiado rápido hacia la energía verde cuando debería seguir invirtiendo en combustibles fósiles e industrias tradicionales/contaminantes para satisfacer la demanda a corto y medio plazo, al tiempo que se obliga a reducir sus emisiones. La oferta se mueve hacia cero emisiones, pero la demanda no, como publicó recientemente el Financial Times. Directo al grano.
De hecho, estamos frenando la oferta de algunas materias primas (principalmente los combustibles fósiles) frente a una demanda creciente (el resultado: precios altos), mientras que se acelera la de- manda de otras (principalmente los metales verdes) frente a una oferta limitada (de nuevo, precios altos). Está claro que estamos entrando en una era en la que emitir CO2 va a ser muy caro, lo que ten- drá un gran impacto en los precios de la energía y las materias primas.
Creemos que, tras una década de escasa inversión en petróleo y con una demanda en aumento, habrá un déficit que hará que los precios superen los 100 dólares en 2022 o 2023, una vez que se normalice el exceso de inventarios de la OPEP+. Aquí nos enfrentamos de nuevo a la "paradoja verde". ¿Cómo in- vertir en petróleo cuando no podemos invertir en petróleo? ¿Cómo proponer una inversión multimillo- naria en un proyecto petrolero a 15 años cuando la mayoría de la gente piensa que es contaminante/tó- xico, y estamos cerca del pico de demanda? Algunos jueces incluso piensan que es contrario a la ley.