# Market Review
After sharp increases in rates during August and September, global developed market rates were mixed in October. Numerous countries saw rates decrease as central banks like the Reserve Bank of Australia and Bank of Canada appeared to shift to a more dovish approach. Inflation prints continued to surprise above expectations and are still at levels well above central bank targets. In Europe, inflation similarly surprised to the upside, again reaching record levels. Headline inflation preliminary data for October showed a 10.7% year-over-year increase versus 10.0% prior. Core inflation data was similarly higher at 5.0% versus Ł.8% prior. Again, energy and food costs factored heavily on consumer prices. Data was somewhat mixed for the underlying countries, with Spain below expectations and lower -at 7.3% harmonized, while Germany and Italy were above expectations and higher at 11.6% and 12.8% harmonized, respectively. The European Central Bank raised rates by 75 bps, in line with market expectations, but the overall messaging/statement appeared more dovish than previously.
Overall, in the U.S., rates rose broadly, with the long end steepening slightly. The 2-, 10- and 30-year Treasury yields rose by 20 bps, 22 bps and 39 bps, respectively. In Europe, rates were flat to lower, with the U.K. the big outperformer as it retraced losses from the prior month. The 10-year German, French and Italian yields changed by +3 bps, -Ł bps and -22 bps, respectively. In the U.K., 10-year gilts fell by 58 bps. October saw credit markets consolidate following weakness into September quarter-end, with European and
U.S. investment grade corporate spreads tightening slightly. Generally, subordinated financials outperformed non-financials, BBBs underperformed higher-rated, and short-dated paper tightened less than longer-dated. Market drivers continue to be focused on the macro environment. Third quarter performance was also a key focus this month and results were not as weak as many expected.
The high yield market showed early signs of strength in October, but ended the first half of the month essentially flat from a return perspective.
In the securitized markets, October was another difficult month. Interest rates rose again, and both agency mortgage-backed securities spreads and securitized credit spreads widened further with supply pressure from distressed selling.
Emerging markets debt performance was mixed in October. Hard currency debt performance was positive, while local sovereign debt and U.S. dollar corporate debt were down over the month.

Translation (ENIT, 2022-10-31):
# RASSEGNA DEL MERCATO
Dopo i bruschi aumenti dei tassi di agosto e settembre, a ottobre i tassi dei mercati sviluppati globali hanno evidenziato dinamiche contrastanti. In molti paesi i tassi sono diminuiti poiché alcune banche centrali, come la Reserve Bank of Australia e la Bank of Canada, hanno assunto un approccio meno restrittivo. I dati sull’inflazione hanno continuato a superare le attese e sono ancora a livelli ben superiori agli obiettivi fissati dalle banche centrali. Anche in Europa la corsa dei prezzi è stata maggiore del previsto, toccando nuovamente livelli record. I dati preliminari relativi all’inflazione complessiva di ottobre hanno mostrato un incremento annuo del 10,7% contro il +10% del mese precedente. Anche l’inflazione di fondo ha registrato un’accelerazione, attestandosi al 5% rispetto al precedente Ł,8%. Ancora una volta i prezzi di energia e generi alimentari hanno inciso pesantemente sui prezzi al consumo. I dati nei paesi costituenti sono stati un po’ contrastanti, con la Spagna al di sotto delle aspettative e in calo (7,3% armonizzato) e la Germania e l’Italia oltre le previsioni e in rialzo, rispettivamente all’11,6% e al 12,8% armonizzato. La Banca centrale europea ha alzato i tassi di 75 pb, in linea con le attese del mercato, ma il rapporto e i toni adottati in generale sono parsi più accomodanti che in passato.
Nel complesso, negli Stati Uniti i tassi si sono mossi generalmente al rialzo, con un lieve irripidimento nel segmento a lungo termine della curva. I rendimenti sui Treasury a 2, 10 e 30 anni sono aumentati rispettivamente di 20, 22 e 39 pb. In Europa, i tassi sono rimasti invariati o più bassi e il Regno Unito ha messo a segno la maggiore sovraperformance dopo aver recuperato le perdite del mese precedente. I rendimenti dei titoli di Stato decennali tedeschi, francesi e italiani hanno registrato una variazione rispettivamente di +3 pb, -Ł pb e -22 pb, mentre i Gilt britannici di uguale scadenza sono scesi di 58 pb. A ottobre i mercati del credito hanno ripreso fiato dopo la debolezza di settembre, a fine trimestre, con un lieve restringimento degli spread dei titoli societari investment grade europei e statunitensi. In linea generale, i titoli finanziari subordinati hanno sovraperformato quelli non finanziari, il segmento BBB ha sottoperformato le fasce di rating più alte e i differenziali delle obbligazioni a breve scadenza hanno registrato una riduzione inferiore a quella delle lunghe scadenze. I catalizzatori di mercato continuano a concentrarsi sul contesto macro. Anche i risultati del terzo trimestre sono stati oggetto di attenzione questo mese e i non sono stati così deboli come molti si aspettavano.
A ottobre, il mercato high yield europeo ha mostrato i primi segnali di rafforzamento, ma ha chiuso la prima metà del mese in territorio leggermente negativo in termini di rendimenti.
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Fonte: Morgan Stanley Investment Management Limited. Dati al 31 Ottobre 2022.
Questo documento costituisce un commento e non costituisce un consiglio di investimento né una raccomandazione da investire. Il valore dell investimento può aumentare o diminuire. Consulenza indipendente dovrebbe essere richiesta prima di qualsiasi decisione di investire.
Per i mercati delle cartolarizzazioni, ottobre è stato un altro mese difficile. I tassi d’interesse sono nuovamente aumentati e sia gli spread dei titoli garantiti da ipoteca che quelli dei crediti cartolarizzati si sono ulteriormente allargati per effetto delle pressioni esercitate sull’offerta dalle cessioni di attivi in sofferenza.
Nel mese di ottobre la performance del debito dei mercati emergenti è stata disomogenea. Il debito denominato in valuta forte ha esibito una performance positiva, mentre il debito sovrano in valuta locale e il debito societario in dollari statunitensi hanno accusato un ribasso.