# Market review
Stock markets around the world are finding solace in the response to the coronavirus crisis from the U.S. Federal Reserve, the European Central Bank, and other central banks. After the steep market declines in March, governments’ rescue packages and central banks’ monetary stimulus around the globe fuelled a remarkable stock market rebound throughout the quarter, albeit with diminishing growth rates as the quarter drew to a close and as some regions and countries experienced flare-ups of COVID-19 cases when economies pursued reopening.
During the second quarter, the MSCI World Index (net) rose by +17.2% (unless otherwise stated all returns are in EUR), which brought the index back to -5.9% year-to-date. As stock prices rise, the disconnect between market levels and the uncertainty about the economic future and long-lasting effects of the virus is widening and becoming more evident.
Societies are continuing their balancing act between accommodating public health hawks on the one hand and desperate business owners and the unemployed on the other. There seems to have emerged a choice between public health and a strong economy, but the reality may be that we will not have a strong economy without restored public health. There is a viable risk that the real economic pain remains to be seen. As the pandemic is not yet under control everywhere, exports might continue to be weak going forward, and economies may face a longer road to recovery.
For investors, the most salient is probably the uphill climb facing the MSCI World Value Index, which is still down -17.9% year-to-date.
All 11 main sectors in the MSCI World Index generated positive returns, contrary to the previous quarter when the opposite was true, and all sectors posted negative returns. This quarter, the least positive sectors were Utilities (+4.3%), Consumer Staples (+6.7%), and Real Estate (+9.6%).
The best-performing sectors were Information Technology (+28.8%), Consumer Discretionary (+27.5%), and Materials (+23.6%).
As always, we are prepared for considerable uncertainty and increased volatility along the road to recovery. Our focus is on preserving capital and growing it over the long term. We believe the Fund is well positioned, invested in companies with strong balance sheets, a high degree of recurrent sales, more resilient earnings in general, and whose shares are valued at a significant discount.

Translation (ENDE, 2020-06-30):
# Marktrückblick
Die Aktienmärkte auf der ganzen Welt zeigen sich durch die Reaktion der US-Notenbank (Fed), der EZB und anderer Zentralbanken auf die Coronavirus-Krise beruhigt. Nach den starken Marktrückgängen im März sorgten die Rettungspakete der Regierungen und die geldpolitischen Anreize der Zentralbanken rund um den Globus während des gesamten Quartals für eine bemerkenswerte Erholung der Aktienmärkte, wenn auch mit abnehmenden Wachstumsraten zum Quartalsende, die
unter anderem dem Wiederaufflammen der COVID-19-Infektionen in einigen Regionen und Ländern geschuldet waren, als die Volkswirtschaften Maßnahmen zur Wiedereröffnung ergriffen.
Während des zweiten Quartals stieg der MSCI World TR Net Index um +17,2 % (sofern nicht anders angegeben, sind alle Erträge in EUR angegeben), was den Index wieder auf -5,9 % seit Jahresbeginn zurückführte. Mit den steigenden Aktienkursen vertieft sich die Kluft zwischen den Marktniveaus einerseits und der Unsicherheit über die wirtschaftliche Zukunft sowie die langfristigen Auswirkungen des Virus andererseits und wird immer offensichtlicher.
Die Gesellschaften setzen ihren Spagat zwischen strengen Maßnahmen zum Schutz der öffentlichen Gesundheit und Lockerungen zugunsten von verzweifelten Unternehmern und zur Senkung der Arbeitslosigkeit fort. Inzwischen besteht vielerorts der Eindruck, es sei eine Entscheidung zwischen öffentlicher Gesundheit und einer starken Wirtschaft; tatsächlich werden wir aber ohne die Wiederherstellung der öffentlichen Gesundheit keine starke Wirtschaft haben. Es besteht die begründete Gefahr, dass die echten wirtschaftlichen Probleme erst noch kommen werden. Da die Pandemie noch nicht überall unter Kontrolle ist, dürften die Exporte auch in der nächsten Zeit schwach bleiben, und die Erholung der Volkswirtschaften könnte ein langwieriger Prozess sein.
Für die Anleger dürfte der Anstieg des MSCI World Value Index, der seit Jahresbeginn immer noch bei -17,9 % liegt, das hervorstechendste Merkmal sein.
Alle 11 Hauptsektoren im MSCI World Index erzielten positive Renditen, im Gegensatz zum Vorquartal, als das Gegenteil der Fall war und alle Sektoren negative Renditen verbuchten. In diesem Quartal verzeichneten die Sektoren der Versorgungsbetriebe (+4,3 %), Basiskonsumgüter (+6,7 %) und Immobilien (+9,6 %) die niedrigsten Zuwächse.
Die Sektoren mit den besten Ergebnissen waren Informationstechnologie (+28,8 %), Verbrauchsgüter (+27,5 %) und Rohstoffe (+23,6 %).
Wie immer sind wir auf erhebliche Unsicherheit und erhöhte Volatilität auf dem Weg zur Erholung vorbereitet. Wir konzentrieren uns darauf, Kapital zu erhalten und langfristig zu vermehren. Wir sind der Ansicht, dass das globale Portfolio gut positioniert ist, in Unternehmen mit soliden Bilanzen investiert hat, einen hohen Anteil an wiederkehrenden Umsätzen besitzt, im Allgemeinen robustere Erträge aufweist und nicht zuletzt mit einem erheblichen Abschlag bewertet ist.