# MARKET REVIEW
- In October, most fixed income spread sectors posted positive excess returns, supported by UK political stability, declining gas prices in Europe, and a shift in expectations away from rapid interest rate hikes by major central banks.
- Global sovereign yields ended mixed. In the US, nominal yields ended higher led by inflation breakevens while real yields declined over the month. US inflation surprised to the upside. In UK, the appointment of the new Prime Minister contributed to a decline in gilt yields to levels last seen before the ill-fated mini-budget. The bund yield curve flattened as the European Central Bank hiked rates and projected sustained hikes to fight inflation. Italian spreads to bunds tightened amid the possibility of further common EU issuance and deferral of quantitative tightening announcement.
- Global credit markets outperformed duration-equivalent government bonds over the month. Industrials and utilities generated positive excess returns, while financials posted negative excess returns. Broadly, municipal bonds outperformed duration-equivalent Treasuries. Within the securitized sectors, agency mortgage-backed securities performed in line with duration-equivalent government bonds, while commercial mortgage-backed securities and asset-backed securities underperformed duration-equivalent government bonds.
- Major central banks continued to raise rates, though select banks scaled back the magnitude of hikes. In the US, Fed rhetoric of future policy was perceived as an indication of a potential pivot. In the UK, the new Chancellor reversed the tax cuts plan of his predecessor.

Translation (ENIT, 2022-10-31):
# ANALISI DEL MERCATO
- Nel mese di ottobre, la maggior parte dei settori a spread del reddito fisso ha sovraperformato, sostenuti dalla stabilità politica del Regno Unito, dal calo dei prezzi del gas in Europa e da uno spostamento delle aspettative rispetto a un rapido aumento dei tassi di interesse da parte delle principali banche centrali.
- I titoli governativi globali hanno riportato risultati diversi. Negli Stati Uniti, i rendimenti nominali hanno chiuso in rialzo, trainati dai breakeven dell'inflazione, mentre i rendimenti reali sono diminuiti nel corso del mese. L'inflazione statunitense ha sorpreso al rialzo. Nel Regno Unito, la nomina del nuovo Primo Ministro ha contribuito a far scendere i rendimenti dei gilt ai livelli visti l'ultima volta prima dello sfortunato mini-budget. La curva dei rendimenti dei bund si è appiattita in seguito al rialzo dei tassi da parte della Banca Centrale Europea e alla previsione di rialzi prolungati per contrastare l'inflazione. Gli spread italiani rispetto ai bund si sono inaspriti a causa della possibilità di ulteriori emissioni comuni dell'UE e del rinvio dell'annuncio del quantitative tightening.
- Nel corso del mese, i mercati del credito globali hanno sovraperformato i titoli di Stato di duration equivalente. I servizi di pubblica utilità e gli industriali hanno sovraperformato, mentre i finanziari hanno sottoperformato. In linea generale, le obbligazioni municipali hanno sovraperformato i Treasury di duration equivalente. Nell'ambito delle cartolarizzazioni, i titoli garantiti da ipoteche emessi da agenzie hanno registrato una performance in linea con i titoli di Stato di duration equivalente, mentre i titoli garantiti da ipoteche commerciali (CMBS) e i titoli garantiti da attività (ABS) hanno sottoperformato i titoli di Stato di duration equivalente.
- Le principali banche centrali hanno continuato ad aumentare i tassi, anche se alcuni istituti hanno ridotto l'entità dei rialzi. Negli Stati Uniti, la retorica della Fed sulla politica monetaria futura è stata percepita come un'indicazione di un potenziale cambio di rotta. Nel Regno Unito, il nuovo Cancelliere ha invertito il piano di tagli fiscali del suo predecessore.