# Fund manager's report
The FED and its members continued with its rhetoric that it was committed to restoring price stability via further rate hikes. The benchmark JP Morgan Hard Currency Sovereign Index posted a return of +0.15%, while the JP Morgan Hard Currency Corporate Index returned -2.05%. Outflows from the asset class continued at a moderate and consistent pace during the month and currently stand at -$82.9 billion YTD.
OPEC+ formally agreed to a 2mb/d reduction in quotas from November. And there was talk that the US and Venezuela were in talks for a deal to loosen sanctions on oil.
In CEEMEA, central banks surprised across the board with Poland unexpectedly leaving rates unchanged despite a high inflation print. Romania hiked 75bpos which was more than was anticipated by the market and Turkey delivered its third straight cut, reducing rates by 150bps to 10.5% which was more than the market had expected and went on to suggest they would cut by a the same in November. The Egypt central bank hiked rates by 200bps to 13.25% and announced it had made a staff level agreement with the IMF. Rating agencies were active in the region too, with Moody’s downgrading Ghana to Caa2 and placing it on review for a downgrade. While it downgraded Nigeria to B3 from B2 and places it on review for a downgrade and revised Angola’s outlook to positive. S&P downgraded Turkey to B and affirmed Armenia at B+ and Oman at BB-. Fitch affirmed Romania and Czechoslovakia and revised Azerbaijan to positive.
In Latin American the key event was the Brazilian Presidential election which saw no outright winner in the first-round end and Luiz Inácio Lula da Silva (Lula) win the Presidency in the second round in a very tightly fought race with 50.9% of the vote. Central banks continued their hiking cycles with Colombia hiking rates 100bps to 11%, Chile raised rates by 50bps to 11.25% and called the end of their hiking cycle. And Peru raised rates 25bps to 7% as the market anticipated. Fitch revised Peru’s outlook to negative from stable while S&P affirmed Peru at BBB and Chile at A both with a stable outlook. Fitch downgraded Argentina to CCC- from CCC. Finally, the IMF agreed a staff level agreement with Costa Rica.
In Asia, Central banks continued raising rates with the Bank of Korea hiking 50bps to 3% and Indonesia raising rates by the same amount to 4.75%, both were as expected by the market. The Chinese finally released there Q3 GDP data which was at thew high end of expectations and the National party congress re-instated President Xi as leader and made some personnel changes consolidating his power further.
The fund outperformed relative to its benchmark in October. The FED maintained its hawkish communication with regards to tackling rising inflation. The fund wasn’t very active during the month and liquidity remains challenging in these volatile markets. The fund did however buy some local Hungarian bonds which offered a very attractive yield versus its hard currency counterpart. The Fund also took off its long protection on the overall market via CDX EM as well as adding long end duration via 30year Treasury futures. Finally, cash levels have been raised and stand higher than average with the bias to increase further than reduce dependant on data and FED commentary next month.
Source(s): AXA Investment Managers as at 31/10/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENIT, 2022-10-31):
# Relazione del gestore
La Fed e i suoi membri hanno ribadito l'impegno a ripristinare la stabilità dei prezzi attraverso ulteriori rialzi dei tassi. L'indice di riferimento JP Morgan Hard Currency Sovereign ha reso il +0,15%, mentre il JP Morgan Hard Currency Corporate ha chiuso al -2,05%. Nel mese sono proseguiti a un ritmo moderato ma stabile i deflussi dalla classe di attivi, che ammontano attualmente a $ -82,9 miliardi da inizio anno.
L'OPEC+ ha formalmente concordato un taglio alla produzione di 2 milioni di barili al giorno a partire da novembre. Inoltre, sono circolate voci su possibili trattative tra Stati Uniti e Venezuela per allentare le sanzioni sul petrolio.
Nella regione CEEMEA, le banche centrali hanno sorpreso, con la Polonia che ha inaspettatamente lasciato invariati i tassi nonostante un'inflazione elevata. La Romania li ha aumentati di 75 pb, più di quanto previsto dal mercato, mentre la Turchia ha proceduto al terzo taglio consecutivo, riducendoli di 150 pb al 10,5%, un intervento superiore alle attese, e suggerito una mossa analoga a novembre. La banca centrale egiziana ha innalzato i tassi di 200 pb al 13,25%, annunciando inoltre di aver concluso un accordo tecnico con il FMI. Anche le agenzie di rating si sono rivelate attive nella regione, con Moody's che ha declassato il Ghana a Caa2 e posto il paese sotto osservazione per un ulteriore declassamento. Ha inoltre declassato la Nigeria da B2 a B3, mettendola sotto osservazione per un declassamento, e rivisto l'outlook dell'Angola a positivo. S&P ha declassato la Turchia a B e confermato l'Armenia a B+ e l'Oman a BB-. Fitch ha confermato il rating di Romania e Repubblica Ceca e rivisto l'outlook dell'Azerbaigian a positivo.
In America Latina, l'attualità ha ruotato attorno alle elezioni presidenziali brasiliane; nessuno dei candidati ha ottenuto la maggioranza al primo turno, ma Luiz Inácio Lula da Silva (Lula) si è aggiudicato un ballottaggio molto combattuto, ottenendo il 50,9% dei voti. Le banche centrali hanno proseguito le loro strette, con la Colombia che ha aumentato i tassi di 100 pb all'11%, mentre il Cile li ha innalzati di 50 pb all'11,25% e annunciato la conclusione del ciclo. Come previsto dal mercato, il Perù ha incrementato i tassi di 25 pb al 7%. Fitch ha rivisto l'outlook del Perù da stabile a negativo, mentre S&P ha confermato il rating peruviano a BBB e quello cileno ad A, entrambi con outlook stabile. Fitch ha declassato l'Argentina da CCC a CCC-. Infine, il FMI ha siglato un accordo tecnico con la Costa Rica.
In Asia le banche centrali hanno continuato ad aumentare i tassi, con quella coreana che li ha innalzati di 50 pb al 3% e l'omologa indonesiana che ha fatto altrettanto portandoli al 4,75%. In entrambi i casi, questi interventi erano in linea con le previsioni del mercato. In Cina sono stati infine pubblicati i dati sul PIL per il T3, che si sono attestati nella parte alta delle aspettative, e il Congresso nazionale del partito comunista ha confermato il presidente Xi alla guida del paese, con alcuni avvicendamenti che ne hanno rafforzato il potere.
A ottobre il fondo ha sovraperformato il suo benchmark. La Fed ha mantenuto toni aggressivi riguardo alla lotta contro l'inflazione. Il Fondo non è stato molto attivo nel mese e la liquidità rimane problematica in questi mercati volatili. Ha tuttavia acquistato alcune obbligazioni ungheresi in valuta locale, che offrivano un rendimento molto interessante rispetto alle controparti in valuta forte. Il Fondo ha inoltre liquidato la protezione long sul mercato generale tramite CDX dei ME e introdotto titoli a lunga duration tramite future sui Treasury a 30 anni. Infine, i livelli di liquidità sono stati aumentati e sono ora superiori alla media, con la propensione a incrementare ulteriormente anziché ridurre che dipenderà dai dati e dai commenti della Fed nel prossimo mese.
Fonti : AXA Investment Managers al 31/10/2022 Prodotto da : AXA Investment Managers Paris.