# Portfolio Allocation
In this difficult context we have reduced the risk of the fund across all asset classes, especially in June when volatility in rates increased.
Source: Carmignac, Bloomberg as at 30/06/2022. Figures/data for A EUR acc share class.
¹JP Morgan GBI – Emerging Markets Global Diversified Composite Unhedged EUR 
Index. 
Risk Scale from the KIID (Key Investor Information Document). Risk 1 does not mean a risk-free investment. This indicator may change over time.
Past performance is not necessarily indicative of future performance. The return may increase or decrease as a result of currency fluctuations, for the shares which are not currency-hedged. Performances are net of fees (excluding possible entrance fees charged by the distributor).

## MARKETING COMMUNICATION
On the FX we have started the quarter with a relatively low allocation to commodity currencies and decreased it throughout. During the month of June and the important risk-off we increased the USD allocation in the fund and shorted several EM currencies to provide protection to the rest of the portfolio notably ZAR or MXN which tend to correlate to risk or INR a country particularly sensitive to its energy imports.
On the local rates we had several long rates positions in EM thinking that we were reaching peak inflation and that there was a start of “hike-fatigue” in several countries such as the Czech Republic or Brazil. These positions have cost the fund in terms of performance; however, we have maintained them as we believe that rates will be the first movers as the narrative shifts towards recession.
In credit, we have trimmed our corporates exposure throughout the quarter, for the sovereign credit we have remained invested in countries which offer significant value such as Romania. We still maintained protection during the period to navigate the high volatility and the fall in market liquidity.

Translation (ENFR, 2022-06-30):
# Allocation d’actifs
Dans ce contexte difficile, nous avons réduit le risque du Fonds en intervenant sur toutes les classes d’actifs, en particulier en juin, au moment de la hausse de la volatilité des taux.
Concernant les devises, nous avions commencé le trimestre avec une allocation relativement réduite aux devises liées aux matières premières, que nous avons allégée tout au long de la période. Au cours du mois de juin, lors de la forte vague d’aversion pour le risque, nous avons relevé la pondération du dollar américain dans le Fonds et pris des positions vendeuses sur plusieurs devises émergentes afin de protéger le reste du portefeuille, notamment le rand sud-africain ou le peso mexicain, qui tendent à suivre l’évolution des risques, ou encore la roupie indienne (INR), l’Inde étant particulièrement sensible aux importations d’énergie.
S’agissant des taux locaux, nous détenions plusieurs positions acheteuses sur les taux des marchés émergents, estimant que le pic d’inflation serait bientôt atteint et que le cycle de resserrement monétaire de plusieurs pays, comme la République tchèque ou le Brésil, commençait à s’essouffler. Bien que ces positions aient pesé sur la performance du Fonds, nous les avons conservées, jugeant que les taux seraient les premiers à repartir avec la montée en puissance du thème de la récession.
Du côté du crédit, nous avons réduit notre exposition à la dette d’entreprise tout au long du trimestre, tandis que nous restions positionnés sur les obligations souveraines des pays présentant un potentiel de valeur significatif, tels que la Roumanie. Nous avons conservé nos protections durant la période, pour manœuvrer au mieux face à la montée de la volatilité et à la chute de la liquidité du marché.