# Neuberger Berman US Real Estate Securities Fund
## Investment Manager’s Report
For the six months ended 30 June 2021, the total return of the USD I Accumulating Class was 21.50%. Over the same period, the Portfolio's benchmark index, the FTSE NAREIT All Equity REITs Index (Total Return, Net of Tax, USD) (the “Index”), returned 20.82%. (Performance data quoted represent past performance, and do not indicate future results. Total returns shown reflect the reinvestment of income dividends and other distributions, if any.)
The overall US stock market generated strong results and reached several new all-time highs during the reporting period. The market was supported by overall solid corporate profits, significant fiscal and monetary stimulus, robust investor demand and strengthening economic activity as the rollout of COVID-19 vaccines progressed. These factors more than offset rising inflation, which the US Federal Reserve Board (“Fed”) characterised as largely transitory. All told, the S&P 500 Index gained 15.25% during the reporting period. In contrast, the Index, returned 20.82% during the same period.
The Portfolio outperformed the Index during the reporting period. Both stock selection and sector allocation contributed to the Portfolio's relative returns. From a stock selection perspective, the Portfolio's holdings in the Regional Malls, Office and Health Care sectors contributed the most to performance. In contrast, holdings in the Timber, Data Center and Specialty sectors detracted the most from results. In terms of sector positioning, overweights to Regional Malls and Self Storage contributed the most to performance. Conversely, an underweight to Specialty and a small cash position were the largest detractors from returns.
The rollout of multiple COVID-19 vaccines, in our view, marked a major turning point in the fight against the global pandemic and sparked a strong market rally. Although it may be premature to say that the COVID-19 crisis has ended in the US, we believe the vaccination of the majority of the US population over 12 years-old increases visibility to a post-COVID-19 environment and may lead to a sustainable market recovery. The challenges presented by the Delta and other variants, many of which are more contagious, remind us that elevated uncertainty and market volatility could persist. The exceptional level of fiscal stimulus, the accelerating re-opening of the US economy and the potential for additional infrastructure spending has led to higher headline inflation. However, dovish commentary by the US Treasury and Fed have moderated some of these concerns and should anchor rates near historically low levels.
Longer term, policy details relating to deficit spending, tax policy, and global trade could weigh on investor sentiment. Higher inflation can be viewed as a positive for the owners of real estate assets, as landlords can capture higher inflation by raising the rents, they charge their tenants.
44  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BALANCE SHEET FINANCIAL STATEMENTS

Translation (ENDE, 2021-06-30):
# Neuberger Berman US Real Estate Securities Fund
## Bericht des Investment-Managers
Für den sechsmonatigen Berichtszeitraum zum 30. Juni 2021 betrug die Gesamtrendite für Anteile der Thesaurierenden Klasse USD I 21,50 %. Der FTSE NAREIT All Equity REITs Index (Total Return, abzüglich Steuern, USD) (der „Index“) verbuchte während des gleichen Zeitraums 20,82 %. (Die zur Wertentwicklung gemachten Angaben beziehen sich auf die Wertentwicklung in der Vergangenheit und sind kein Hinweis auf künftige Ergebnisse. Die Angaben zur Gesamtrendite berücksichtigen eine Wiederanlage von etwaigen Dividenden und sonstigen Ausschüttungen.)
Der US-Aktienmarkt erzielte insgesamt starke Ergebnisse und erreichte im Berichtszeitraum mehrere neue Rekordmarken. Der Markt wurde durch im Großen und Ganzen solide Unternehmensgewinne, erhebliche fiskalische und geldpolitische Anreize, eine robuste Nachfrage seitens der Anleger und eine zunehmende Wirtschaftstätigkeit im Zuge der fortschreitenden Einführung der COVID-19-Impfstoffe unterstützt. Diese Faktoren glichen die steigende Inflation mehr als aus, die von der US-Notenbank („Fed“) als weitgehend vorübergehend bezeichnet wurde. Insgesamt rentierte der S&P 500 Index im Berichtszeitraum 15,25 %. Der Index kam unterdessen in demselben Zeitraum auf 20,82 %.
Im Berichtszeitraum schnitt das Portfolio besser ab als der Index. Sowohl die Einzeltitelauswahl als auch die Sektorallokation trugen zu den relativen Portfoliorenditen bei. Nach Einzeltiteln lieferten die Portfoliopositionen in den Segmenten regionale Einkaufszentren, Büroimmobilien und Gesundheit den größten Beitrag zur Performance. Positionen in den Sektoren Nutzholz, Datenzentren und Spezialobjekte beeinträchtigten das Ergebnis dagegen am meisten. Auf Sektorebene leistete eine Übergewichtung von regionalen Einkaufszentren und Mietlagern die größten Beiträge zur Wertentwicklung.
Gemindert wurde der Ertrag dagegen vor allem von einer Untergewichtung von Spezialobjekten und einer kleinen Barposition.
Die Zulassung mehrerer COVID-19-Impfstoffe markierte aus unserer Sicht einen wichtigen Wendepunkt im Kampf gegen die weltweite Pandemie und löste eine starke Marktrally aus. Auch wenn es noch zu früh ist, die COVID-19-Krise in den USA für beendet zu erklären, glauben wir, dass die Impfung der Mehrheit der US-Bevölkerung über 12 Jahren den Blick auf ein Umfeld nach der Pandemie ermöglicht und zu einer nachhaltigen Markterholung führen kann. Die Herausforderungen durch Delta und andere Varianten, von denen viele ansteckender sind, erinnern uns jedoch daran, dass eine erhöhte Unsicherheit und Marktvolatilität fortbestehen könnten. Das außergewöhnliche Ausmaß der fiskalischen Stimuli, die sich beschleunigende Wiedereröffnung der US-Wirtschaft und das Potenzial für zusätzliche Infrastrukturausgaben haben zu einer höheren Gesamtinflation geführt. Die zurückhaltenden Kommentare des US-Finanzministeriums und der Fed haben einige dieser Bedenken allerdings abgemildert und dürften die Zinssätze in der Nähe des historisch niedrigen Niveaus verankern. Längerfristig könnten politische Details in Bezug auf die Defizitausgaben, die Steuerpolitik und den globalen Handel die Stimmung der Anleger belasten. Eine höhere Inflation kann als positiv für die Eigentümer von Immobilienvermögen angesehen werden, da Vermieter die höhere Inflation für Mieterhöhungen nutzen können.
44  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BILANZ HALBJAHRESABSCHLUSS