# FUND POSITIONING AND OUTLOOK
- The Fed’s tolerance for higher unemployment and resolve to achieve its inflation goal will likely push US economy into recession in 2023. We maintain a modest overweight to credit risk while preserving significant liquid, high-quality assets.
- We believe inflation will begin to roll over but be slow to reach the Fed’s target given the strength of the labor market. We are positioned with a modestly long duration posture relative to the benchmark.
- From a sector perspective, the Fund is positioned with an overweight to select taxable municipals. The Fund has a neutral position to investment grade corporate credit and holds select below IG and EM corporates. The Fund holds select green, social, and sustainable bonds supporting environmental and social projects aligned with our impact themes.

PAST PERFORMANCE DOES NOT PREDICT FUTURE RETURNS. AN INVESTMENT CAN LOSE VALUE. 
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Fund performance is based on the USD
S Acc Unhdg share class. Other share class returns may be lower. The views expressed are in the context of the investment objective of the Fund only and should not be considered a recommendation or advice.
- The Fund maintains the multifamily workforce housing allocation through agency MBS issuers with a focus on supporting housing affordability. We continue to hold select single-asset single borrower CMBS backed by LEED certified buildings.
- The Fund maintains exposure to labelled government and agency bonds intended to fund sustainability-related projects.

Translation (ENIT, 2022-10-31):
# POSIZIONAMENTO DEL FONDO E PREVISIONI
- La tolleranza della Fed per un maggiore livello di disoccupazione e la determinazione a raggiungere il suo obiettivo di inflazione, spingeranno probabilmente l’economia americana verso la recessione nel 2023. Manteniamo un modesto sovrappeso sul rischio di credito, conservando al contempo asset di alta qualità e con una liquidità significativa.
- Riteniamo che l’inflazione inizierà a cambiare rotta ma riuscirà a raggiungere l'obiettivo della Fed molto lentamente data la forza del mercato del lavoro. Siamo posizionati con una duration modestamente lunga rispetto al benchmark.
- Dal punto di vista settoriale, il Fondo è sovrappesato su alcuni titoli municipali selezionati. Il Fondo ha un peso neutrale nel credito societario investment grade e detiene alcune obbligazioni societarie high yield e dei mercati emergenti. Il Fondo detiene ESG che supportano progetti ambientali e sociali in linea con i nostri temi di impatto.
- Il Fondo mantiene l'allocazione agli alloggi multi-familiari per dipendenti tramite titoli MBS emessi con un'attenzione particolare al tema alloggi e integrazione sociale. Continuiamo a detenere alcuni CMBS di tipo single-asset single borrower, garantiti da progetti edili con certificazione LEED.
- Il Fondo mantiene un'esposizione a titoli di Stato di agenzia ESG che intendono finanziare progetti legati alla sostenibilità.

LE PERFORMANCE PASSATE NON SONO INDICATIVE DEI RENDIMENTI FUTURI. UN INVESTIMENTO PUÒ PERDERE VALORE. 
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La performance del
fondo si basa sull'USD Classe di azioni S ad accumulazione senza copertura I rendimenti di altre classi di azioni potrebbero essere inferiori. I pareri espressi sono da considerarsi nella sola ottica dell'obiettivo di investimento del fondo e non devono essere interpretati come una raccomandazione o consulenza.