For purposes of risk, the category of emerging markets includes markets that are less developed, such as most countries in Asia, Latin America, Eastern Europe, the Middle East and Africa as well as countries that have successful economies but whose investor protections are questionable, such as Russia, Ukraine and China. Broadly developed markets are those of Western Europe, the US, Canada, Japan, Australia and New Zealand.
Equities risk The value of equities may go down as well as up in response to the performance of individual companies and general market conditions, sometimes rapidly or unpredictably.
If a company goes through bankruptcy or a similar financial restructuring, its shares in issue typically lose most or all of their value.
Equity exposure may also be obtained through equity related securities such as warrants, depositary receipts, convertible securities, index and participation notes and equity-linked notes, which may be subject to greater volatility than the underlying reference asset and are also exposed to the risk of counterparty default.
Equities linked notes risk Equity linked notes are exposed not only to movements in the value of the underlying assets, but also to the risk that the issuer defaults or becomes bankrupt, which could result in the loss of the full market value of the note (counterparty risk).
Frontier markets risk Investing in frontier markets involves the risks of investing in emerging markets (see Emerging markets risk) but to a greater extent as frontier markets tend to be smaller, more volatile and less liquid than other emerging markets. Frontier markets may experience greater political, social and economic instability, restrictions on foreign investment and currency repatriation, less developed custody and settlement practices and may have weaker investor protections and corporate governance standards compared to other emerging markets.
Inflation-linked securities risk Inflation-linked debt securities are subject to the effects of changes in market interest rates caused by factors other than inflation (real interest rates). In general, the price of an inflation-linked security tends to decrease when real interest rates increase and can increase when real interest rates decrease. Interest payments on inflation-linked securities are unpredictable and will fluctuate as the principal and interest are adjusted for inflation.
In the case of inflation-indexed bonds, their principal value is periodically adjusted according to the rate of inflation. If the index measuring inflation falls, the principal value of inflation-indexed bonds will be adjusted downward, and consequently the interest payable on these securities (calculated with respect to a smaller principal amount) will be reduced.
There can also be no assurance that the inflation index used will accurately measure the real rate of inflation in the prices of goods
and services. A Sub-Fund’s investments in inflation-linked securities may lose value in the event that the actual rate of inflation is different than the rate of the inflation index.
MBS / ABS risk Mortgage-backed and asset-backed securities (MBS and ABS) depend on the cash flows from a specified pool of financial assets and are subject to greater credit, liquidity and interest rate risk and may be more volatile than other bonds.
MBS / ABS prices and yields typically reflect the assumption that they will be paid off before maturity. When interest rates fall, these securities are often paid off early, as the borrowers of the underlying debt refinance at lower interest rates (prepayment risk).
Subsequently the Sub-Fund may have to reinvest in lower-yielding securities. When interest rates rise, the underlying debt tends to be repaid later than expected, and can therefore increase the duration, and hence the volatility, of these securities. In addition investments in MBS / ABS may be less liquid than other bonds.
To-be-announced (TBA) securities, which are MBS or ABS that are purchased sight unseen 48 hours before they are issued, can fall in value between the time the Sub-Fund commits to the purchase and the time of delivery.
Participation notes risk Participation notes are exposed not only to movements in the value of the underlying equity, but also to the risk of counterparty default, both of which could result in the loss of the full market value of the participation note.
Preferred securities risk Preferred equities are susceptible to interest rate and credit risk as they comprise certain characteristics of bonds. They are often less liquid than other securities of the same issuer, and their right to receive dividends before other shareholders still does not guarantee that any dividends will be paid. In certain instances, preferred securities may be redeemed by the issuer prior to a specified date, which may negatively impact the return of the security.
REITS risk REITs and real estate related investments are subject to the risks associated with the ownership of real estate which may expose the relevant Sub-Fund to increased liquidity risk, price volatility and losses due to changes in economic conditions and interest rates.
Smaller companies risk Stocks of smaller companies which may be less liquid, more volatile and tend to carry greater financial risk than stocks of larger companies.
Structured products risk Structured products are exposed not only to movements in the value of the underlying assets, but also to the risk that the issuer of the structured product defaults or becomes bankrupt. Certain structured products may embed leverage, which can cause their prices to be more volatile and their value to fall below the value of the underlying asset.
UCITS, UCIs and ETFs Investments in units of underlying funds (such as UCITS, UCIs and ETFs) subjects the Sub-Fund to the risks associated with the investments of these underlying funds.
Investment decisions in respect of the underlying funds are made independently of the Sub-Fund, therefore there can be no assurance that effective diversification of the Sub-Fund’s exposure will always be achieved.
Certain underlying funds traded on exchanges may be thinly traded and experience large spreads between the "ask" price quoted by a seller and the "bid" price offered by a buyer.
The price and movement of an ETF and/or closed-end fund designed to track an index may not track the underlying index and may result in a loss. In addition, ETFs and closed-end funds traded on an exchange may trade at a price below their NAV (also known as a discount).
Collateral risk. Operational failure / issues could result in the value of collateral being incorrectly determined or monitored. This could then
result in delays in posting or recalling of collateral. There may be time gaps between the calculation of risk exposure to a counterparty’s provision of additional collateral or substitutions of collateral, or the sale of collateral in the event of default by a counterparty.
Collateral (other than cash) must meet the requirements of ESMA guidelines 2014/937 including the standards for liquidity, valuation, issue, credit quality, correlation and diversification. If any collateral becomes illiquid it will require longer time periods for sale at more uncertain prices, with time periods and prices dependent on the type of collateral, the amount of collateral to sell and prevailing market conditions. Illiquidity may lead to collateral not being valued marked to market on a daily basis and it may not be capable of being fully enforced by the Fund.
The Sub-Funds may enter into arrangements with counterparties where the Sub-Fund’s assets are used as collateral or margin.
Where title to those assets is transferred to the counterparty, the assets forming the collateral or margin forms part of the assets of the counterparty. Therefore those assets will not be under the safekeeping of the Depositary, although the collateral positions will be overseen and reconciled by the Depositary. An additional legal risk is that the counterparty may breach its obligations to provide collateral which could result in the Sub-Fund being undercollateralised.
Where a Sub-Fund reinvests the cash collateral it receives, it may incur a loss due to a decline in the value of the investment made with the cash collateral. Where this occurs, the amount of collateral available to be returned by the Fund to the counterparty at the conclusion of a derivatives transaction will be reduced by the amount of the loss. The Sub-Fund, from its assets, would have to cover the difference in value between the collateral originally received and the amount available to be returned to the counterparty which would result in a loss to the Sub-Fund.

Translation (ENIT, 2022-10-01):
In termini di rischio, la categoria dei mercati emergenti comprende mercati meno sviluppati, come la maggior parte dei paesi di Asia, America Latina, Europa orientale, Medio Oriente e Africa nonché paesi con economie di successo ma che offrono agli investitori livelli di protezione discutibili, come la Russia, l'Ucraina e la Cina. I mercati sviluppati sono generalmente quelli di Europa occidentale, Stati Uniti, Canada, Giappone, Australia e Nuova Zelanda.
Rischio azionario Il valore dei titoli azionari può sia aumentare che diminuire, talvolta in modo rapido o imprevedibile, per effetto dei risultati delle singole società e delle generali condizioni del mercato.
In caso di fallimento o analoga operazione di ristrutturazione finanziaria, generalmente le azioni in circolazione della società interessata perdono la maggior parte o la totalità del loro valore.
L'esposizione azionaria può essere ottenuta anche mediante titoli correlati
ad azioni, come warrant, depository receipt, titoli convertibili, indici, participation notes ed equity linked notes, che possono evidenziare una volatilità maggiore rispetto ai titoli sottostanti e sono esposti al rischio d'insolvenza della controparte.
Rischio connesso alle Equity linked notes Le Equity linked notes sono esposte non solo alla variazione del valore delle attività sottostanti, ma anche al rischio di insolvenza o di fallimento dell'emittente. Questi rischi possono provocare la perdita dell'intero valore di mercato della note (rischio di controparte).
Rischio connesso ai mercati di frontiera Gli investimenti nei mercati di frontiera sono soggetti agli stessi rischi di quelli nei mercati emergenti (si veda Rischio connesso ai mercati emergenti), ma in misura superiore in quanto i mercati di frontiera sono tendenzialmente più piccoli, più volatili e meno liquidi rispetto ai mercati emergenti. I mercati di frontiera possono andare incontro a maggiore instabilità politica, sociale ed economica, a restrizioni sugli investimenti esteri e sulle rimesse valutarie, presentare prassi di custodia e regolamento meno avanzate e prevedere tutele per gli investitori e standard di corporate governance più deboli rispetto ad altri mercati emergenti.
Rischio connesso ai titoli indicizzati all'inflazione I titoli di debito indicizzati all'inflazione risentono degli effetti di variazioni dei tassi di interesse di mercato causate da fattori diversi dall'inflazione (tassi di interesse reali). In generale il prezzo di un titolo indicizzato all'inflazione tende a diminuire quando i tassi di interesse reali aumentano e possono aumentare quando i tassi di interesse reali diminuiscono. I pagamenti degli interessi sui titoli indicizzati all'inflazione sono imprevedibili e tendono a fluttuare in quanto il capitale e gli interessi vengono adeguati all'inflazione.
Nel caso delle obbligazioni indicizzate all'inflazione, la somma capitale viene periodicamente adeguata al tasso di inflazione. Se l'indice utilizzato per misurare l'inflazione diminuisce, la somma capitale delle obbligazioni indicizzate all'inflazione viene rivista al ribasso, e pertanto gli interessi dovuti su tali titoli (calcolati in relazione a una somma capitale minore) diminuiscono.
Non vi sono inoltre garanzie che l'indice utilizzato misuri accuratamente l'effettivo tasso di inflazione dei prezzi di beni e servizi. Gli investimenti di un Comparto in titoli indicizzati all'inflazione possono subire una perdita di valore qualora il tasso di inflazione effettivo differisca da quello misurato dall'indice.
Rischio connesso agli MBS e agli ABS I mortgage-backed securities (MBS) e gli asset-backed securities (ABS) dipendono dai flussi di cassa generati da uno specifico pool di attività finanziarie, sono soggetti a un rischio di credito, di liquidità e di tasso di interesse più elevato e possono essere più volatili rispetto ad altre obbligazioni.
Di norma, i prezzi e i rendimenti di questi strumenti riflettono l'ipotesi che essi saranno rimborsati prima della scadenza. Quando i tassi d'interesse scendono, questi titoli sono spesso rimborsati in via anticipata, dal momento che i mutuatari del debito sottostante possono rifinanziarsi con tassi d'interesse inferiori (rischio di rimborso anticipato). Successivamente, il Comparto può trovarsi a reinvestire in titoli con rendimenti più bassi.
Quando i tassi d'interesse aumentano, il debito sottostante tende a essere rimborsato in ritardo rispetto alla data prevista. Ciò si traduce in un incremento della duration, e quindi della volatilità, di questi titoli. Inoltre, gli MBS/ABS possono essere meno liquidi rispetto ad altre obbligazioni.
Il valore dei titoli "to be announced" (TBA), che sono MBS o ABS e vengono acquistati a scatola chiusa 48 ore prima della loro emissione, può diminuire tra il momento in cui il Comparto si impegna all'acquisto e il momento della consegna.
Rischio connesso alle participation notes Le participation notes sono esposte non solo alla variazione del valore delle azioni sottostanti, ma anche al rischio di insolvenza della controparte. Entrambi questi rischi possono provocare la perdita dell'intero valore di mercato della participation note.
Rischio connesso ai titoli privilegiati Le azioni privilegiate sono sensibili al rischio di tasso di interesse e di credito, poiché presentano alcune caratteristiche obbligazionarie. Spesso sono meno liquide rispetto ad altri titoli di uno stesso emittente e il loro diritto a ricevere dividendi prima di altri azionisti non garantisce che i dividendi saranno distribuiti. In talune circostanze, i titoli privilegiati potrebbero essere rimborsati dall'emittente prima di una data specificata, con conseguenze potenzialmente negative sul rendimento del titolo.
Rischio connesso ai REIT L'investimento in REIT e in titoli legati al settore immobiliare è soggetto ai rischi associati alla proprietà di immobili, che possono esporre il Comparto interessato a un rischio di liquidità più elevato, a volatilità dei prezzi e a perdite causate da cambiamenti delle condizioni economiche e dei tassi di interesse.
Rischio connesso alle società di minori dimensioni I titoli di società di minori dimensioni possono essere meno liquidi e più volatili e tendono a presentare un rischio finanziario più elevato rispetto ai titoli di imprese di maggiori dimensioni.
Rischio connesso ai prodotti strutturati I prodotti strutturati sono esposti alle variazioni del valore delle attività sottostanti, nonché al rischio di insolvenza o di fallimento dell'emittente. Taluni prodotti strutturati possono comportare un effetto leva, che potrebbe provocare una maggiore volatilità dei prezzi di tali prodotti e una riduzione del loro valore al di sotto di quello dell'attività sottostante.
OICVM, OICR ed ETF Gli investimenti in quote di fondi sottostanti (come OICVM, OICR ed ETF) espongono il Comparto ai rischi connessi con gli investimenti di tali fondi. Le decisioni d'investimento relative ai fondi sottostanti vengono prese indipendentemente dal Comparto, di conseguenza non vi è garanzia che si realizzi sempre un'efficace diversificazione dell'esposizione del Comparto considerato.
Taluni fondi sottostanti negoziati in borsa potrebbero evidenziare uno scarso volume di negoziazioni e un ampio differenziale tra il prezzo "lettera" quotato da un venditore e il prezzo "denaro" offerto da un acquirente.
La variazione dei prezzi di un ETF e/o di un fondo chiuso gestito con riferimento a un indice potrebbe non replicare l'indice sottostante e ciò potrebbe comportare una perdita. In aggiunta, gli ETF e i fondi chiusi negoziati in borsa potrebbero quotare a un prezzo inferiore al loro NAV (ossia a sconto).
Rischio legato al collaterale. Guasti o problemi operativi possono impedire che il valore del collaterale venga determinato o monitorato in maniera corretta. Ciò può comportare ritardi nel conferimento o nel ritiro del collaterale. Potrebbero verificarsi sfasamenti temporali tra il calcolo dell'esposizione al rischio dovuta al collaterale aggiuntivo conferito da una controparte o alle sostituzioni del collaterale, come pure alla vendita del collaterale in caso di insolvenza di una controparte.
Il collaterale (fatta eccezione per quello conferito in contanti) deve soddisfare i criteri elencati nelle Linee Guida ESMA 2014/937, inclusi gli standard relativi alla liquidità, alla valutazione, all'emissione, alla qualità creditizia, alla correlazione e alla diversificazione. Se un collaterale diventa illiquido, si allungano i tempi richiesti per la sua vendita, che avverrà a prezzi più incerti, laddove i tempi e i prezzi dipendono dal tipo di collaterale, dal valore del collaterale da vendere e dalle condizioni di mercato prevalenti. L'illiquidità può far sì che il valore del collaterale non venga aggiustato in funzione dei prezzi di mercato su base giornaliera e che il collaterale non possa essere pienamente utilizzato dal Fondo.
I Comparti possono stipulare accordi con controparti nei quali gli attivi del Comparto vengono usati come collaterale o margine. Quando la titolarità di tali attivi viene trasferita alla controparte, gli attivi che formano il collaterale o il margine fanno parte degli attivi della controparte. Tali attivi non saranno pertanto sotto la custodia della Banca depositaria, che tuttavia si occuperà di supervisionare e riconciliare le posizioni collaterali. Un ulteriore rischio legale è costituito dalla possibilità che la controparte violi i suoi obblighi a
fornire il collaterale, il che può causare la "sottocollateralizzazione" del Comparto.
Se un Comparto reinveste il collaterale ricevuto in contanti può incorrere in una perdita dovuta alla diminuzione del valore dell'investimento effettuato con il collaterale in contanti. In tal caso, l'ammontare di collaterale disponibile che il Fondo deve restituire alla controparte alla fine di un'operazione in derivati verrà decurtato dell'importo della perdita. Il Comparto deve coprire attingendo alle proprie attività la differenza di valore tra il collaterale ricevuto inizialmente e l'importo disponibile da restituire alla controparte che configurerebbe una perdita per il Comparto.