# Fund manager's report
The Asian High Yield Bond Fund’s (or “AHY”) gross return was -6.42%, while JACI HY was -9.2%. During the month, Asian high yield credits significantly underperformed investment grade (-2.67% for Asian IG vs. -9.2% for Asian HY). The outperformance is underpinned by our defensive positioning relative to the benchmark and significant de-risking in China high yield since middle of last year.
The Party congress meeting was wrapped up and there were no signs of an easing of Covid zero policy in China, while the property sector deteriorate further on the lack of a comprehensive solution. The market reacted negatively to the development. We maintained our cautious stand in China POE credits and further diversified away from China. We have also reduced our exposure to mid-tier Hong Kong banks given their exposure to China property developers from their onshore loan book.
According to CRIC estimates, top 100 developers’ aggregate sales (on attributable basis) dropped 31% y/y in October. This shows the physical market is still weak. We expect recovery to be slow and gradual despite the new policies with two major uncertainties ahead – continued weak homebuyers’ confidence and revival of more lockdowns. We continue to UW China property and HY China industrials given the economic slowdown in China, uncertainty surrounding the covid situation in China and depressed housing sales.
In our view, there are plenty opportunities outside of China property where we can develop conviction to position for a potential recovery following the recent sharp correction. In general, Asian sovereigns appears to be better placed under the current macro backdrop due to their resilient domestic activities, relatively modest debt burden and good reserve adequacy.
We have positioned in certain sectors within each countries based on our macro view (i.e. Indian renewables & Indo sovereign). We are currently very selective in the high yield space, particularly in Indonesia and India given the macro headwinds on the horizon (including domestic rate hike and fuel price hike).
Source(s): AXA Investment Managers as at 31/10/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENIT, 2022-10-31):
# Relazione del gestore
Il fondo obbligazionario Asian High Yield (o "AHY") ha conseguito un rendimento lordo del -6,42%, mentre l'indice JACI HY ha ceduto il -9,2%. Nel mese i crediti high yield asiatici hanno notevolmente sottoperformato gli omologhi investment grade (-2,67% per l'IG rispetto al -9,2% per l'HY). La sovraperformance è stata sostenuta dal nostro posizionamento difensivo rispetto al benchmark e dall'importante riduzione del rischio nell'high yield cinese in atto dalla metà dello scorso anno.
Il Congresso del partito è ormai concluso ma non sono emersi segnali di un allentamento della politica zero Covid in Cina, mentre il settore immobiliare si è di nuovo deteriorato a causa dell'assenza di una soluzione definitiva. Il mercato ha reagito negativamente a questi sviluppi. Abbiamo mantenuto il nostro atteggiamento prudente nei crediti POE cinesi e diversificato ulteriormente fuori dalla Cina. Abbiamo inoltre ridotto la nostra esposizione alle banche mid-tier di Hong Kong, data la loro esposizione agli sviluppatori immobiliari cinesi risultante dai portafogli di prestiti onshore.
Secondo le stime del CRIC, a ottobre le vendite aggregate dei primi 100 sviluppatori (su base attribuibile) sono calate del 31% su base annua. Questo dimostra che il mercato fisico è ancora debole. Prevediamo che la ripresa sarà lenta e graduale, nonostante le nuove politiche, con due importanti incertezze per il futuro: una fiducia degli acquirenti di abitazioni costantemente debole e l'imposizione di nuovi lockdown. Continuiamo a sottoponderare l'immobiliare e gli industriali HY cinesi, dato il rallentamento economico nel paese, l'incertezza sul fronte del Covid e le vendite di abitazioni depresse.
Riteniamo che ci siano molte opportunità al di fuori dell'immobiliare cinese, in cui possiamo maturare la convinzione di posizionarci per una potenziale ripresa dopo la recente brusca correzione. In generale, i titoli sovrani asiatici sembrano essere meglio posizionati nell'attuale contesto macroeconomico, grazie alla loro resiliente attività interna, all'onere del debito relativamente modesto e a riserve adeguate.
Ci siamo posizionati in alcuni settori di ciascun paese sulla base della nostra visione macro (ossia le energie rinnovabili in India e i titoli sovrani in Indonesia). Al momento siamo molto selettivi nell'universo high yield, soprattutto in Indonesia e India, alla luce delle difficoltà macro all'orizzonte (tra cui i rialzi dei tassi nazionali e il rincaro dei carburanti).
Fonti : AXA Investment Managers al 31/10/2022 Prodotto da : AXA Investment Managers Paris.