# Classic's current IRR at 14%. Intrinsic Value: EUR 780 p.s.
Our models’ latest update suggests that the Classic has an intrinsic value approaching EUR 800 per share, a level we should reach within 2-3 years, i.e. around 2024-2025, if our objective of making 10% per year net of fees materializes. As a reminder, we calculate the fund’s intrinsic value as the weighted average of each stock’s intrinsic value, while we use a convergent or mid-cycle methodology for more cyclical stocks.
We have been trying to understand the Classic's fluctuations for many years and our analysis suggests that the current 14% IRR is in the mid-range of Classic's NAV, which has been between 12% and 17% since 2002. The Classic is therefore neither expensive nor cheap relative to its historical performance, which is in line with stock markets in general. What can we expect? If we deduct fees from the ex- pected IRR and some investment mistakes, which we will surely make, we should achieve 10% per year.
There are some investors who tell us that 10% is not very much, to which we reply that 10% doubles every 7 years and multiplies by 4 every 14 years, with limited risk (not to be confused with volatility). The path is clear: EUR 575 in 2022 and EUR 1,000 per share in 2028. Draw a straight line and we all know what the plan is. Anyway, allow us quasi-philosophical license: The important point is not to obsess about the goal, but to enjoy the journey, enjoy the business, the macro, the micro etc. in our quest to be a better professional and person every day, day after day.
Something does, however, bother us deeply - the obsessive comparison of our short-term perfor- mance with the indices. A couple of ideas in this regard please:
- In our opinion, the short term is not significant in equities and to evaluate the outperfor- mance or underperformance of a fund, at least a decade is required.

9/21
- If we make 9-10% per year as we have done since 2002, we will naturally beat the broad eq- uity index, which historically achieves 6-7% per year, in line with the nominal world GDP by the way. Thus, beating the indices is a passive consequence of our strategy and not an active short-term pursuit.

Translation (ENES, 2021-12-31):
# La TIR actual de Classic es del 14.5%. Valor intrínseco: 800 euros p.a.
La última actualización de nuestros modelos indica que el Classic tiene un valor intrínseco que se aproxima a los 800 euros por acción, un nivel que deberíamos alcanzar dentro de 2-3 años, es decir en 2024-25. Como recordatorio, calculamos el valor intrínseco del fondo como la media ponderada del va- lor intrínseco de cada acción, mientras que utilizamos una metodología convergente o de ciclo medio para las acciones más cíclicas.
Llevamos muchos años tratando de entender las fluctuaciones del Classic y nuestro análisis sugiere que la TIR actual del 14.5% está en el rango medio del VL del Classic, que ha oscilado entre el 12% y el 17% desde 2002. Por lo tanto, el Classic no está ni caro ni barato en relación con su rentabilidad histó- rica, lo que además está en línea con nuestro análisis de las Bolsas en general. ¿Qué podemos esperar?
10/23
Si descontamos las comisiones y algunos errores que sin duda cometeremos, deberíamos conseguir un 10% anual.
Hay algunos inversores que nos comentan que el 10% es poco, a lo que respondemos que el 10% anual equivale a duplicar cada 7 años y multiplicar por 4 cada 14 años, con un riesgo muy limitado (no con- fundir con volatilidad). El camino está claro: 575 euros en 2022 y 1.000 euros por acción en 2028. Si di- bujamos una línea recta ya sabemos cuál es el plan. De todos modos, permitidnos una licencia casi filo- sófica: Lo importante no es obsesionarse con la meta, sino disfrutar del camino, disfrutar del negocio, de la macro, de la micro, etc. en nuestro afán por ser mejores profesionales y personas cada día, día a día, todos los días.
Sin embargo, hay algo que nos molesta profundamente: la comparación obsesiva de nuestros resulta- dos a corto plazo con los índices. Un par de ideas al respecto:
- en nuestra opinión, el corto plazo no es significativo en la renta variable y para analizar se- riamente la rentabilidad de un fondo se requiere un buen numero de años
- si hacemos un 9-10% neto al año, como hemos hecho desde 2002, batiremos con naturali- dad y elegancia a los índices globales, que históricamente se han revalorizado un 6-7% anual, en línea con el PIB mundial nominal, por cierto. Por tanto, batir a los índices es una consecuen- cia pasiva de nuestra estrategia y no una búsqueda activa a corto plazo.