# China starts to take off
The Chinese economic cycle is getting closer to an upturn, although the Covid-19 lockdowns have de- layed this. M1 is growing at double digits (+10-11% in June) and a multitude of economic policies are in place to engineer a recovery. It is true that Covid-derived lockdowns still occur, and that the real estate cycle will require time and public support to recover, all of which mean that the Chinese recovery will require patience.
It is hard to truly understand the Chinese real estate cycle due to the country’s vastness, the difficulty of calculating real affordability, and the authorities’ multiple interventions to help accelerate or cool the cycle down. However, over the last decades we have learned that the government has been able to control the cycle almost perfectly, the only exception perhaps being the too high prices in TIER1 cities.
The low inventory of homes for sale in China is most reassuring since this is conducive to the sector’s faster recovery. Although there are developers with debt issues and completion/delivery delays, all that is needed for the sector to stabilize in the absence of inventories (and the entire chain of financing and suppliers/funding linked to them) is public support and a certain recovery of demand.
We tend to think that China could have a crisis like that of the US or Spain in 2008 (GFC), but these crises are not comparable. There is no bubble in volumes, nor in inventories, or in conditions and/or financial institutions... prices are high (as they are also in Switzerland) and demand is weak while waiting for bet- ter times. We believe China can manage its problems, with the risk being a delayed recovery rather than a 2008-style collapse.

Translation (ENDE, 2022-06-30):
# China nimmt Fahrt auf
Der chinesische Konjunkturzyklus nähert sich dem Aufschwung, auch wenn die Covid-19-Lockdowns dies verzögert haben. Die Geldmenge M1 wächst zweistellig (+10-11 % im Juni), und eine Vielzahl wirtschaftspolitischer Massnahmen soll eine Erholung herbeiführen. Es stimmt, dass es immer noch zu Covid-bedingten Lockdowns kommt und dass der Immobilienzyklus Zeit und öffentliche Unterstützung benötigt, um sich zu erholen, was alles bedeutet, dass die chinesische Erholung Geduld erfordert.
Es ist schwer, den chinesischen Immobilienzyklus wirklich zu verstehen, denn das Land ist riesig, die reale Erschwinglichkeit ist schwer zu berechnen und die Behörden haben mehrfach eingegriffen, um den Zyklus zu beschleunigen oder zu bremsen. In den letzten Jahrzehnten haben wir jedoch gelernt, dass die Regierung in der Lage war, den Zyklus fast perfekt zu kontrollieren. Die einzige Ausnahme sind vielleicht die zu hohen Preise in TIER1-Städten.
Der niedrige Bestand an zum Verkauf stehenden Häusern in China ist sehr beruhigend, da dies eine schnellere Erholung des Sektors begünstigt. Zwar gibt es Bauunternehmen mit Schuldenproblemen und Verzögerungen bei der Fertigstellung/Lieferung, doch für eine Stabilisierung des Sektors ohne Lagerbestände (und die gesamte damit verbundene Finanzierungs- und Zulieferer-/Finanzierungskette) sind lediglich öffentliche Unterstützung und eine gewisse Erholung der Nachfrage erforderlich.
Wir neigen zu der Annahme, dass China eine Krise wie die der USA oder Spaniens im Jahr 2008 (GFC) erleben könnte, aber diese Krisen sind nicht vergleichbar. Es gibt weder eine Blase bei den Mengen, noch bei den Lagerbeständen, noch bei den Bedingungen und/oder Finanzinstituten... die Preise sind hoch (wie auch in der Schweiz) und die Nachfrage ist schwach, während man auf bessere Zeiten wartet. Wir glauben, dass China seine Probleme in den Griff bekommen kann, wobei das Risiko eher in einer verzögerten Erholung als in einem Zusammenbruch wie im Jahr 2008 besteht.