# Quarter in review
Emerging market equity performance during the period was buoyed by China’s pivot of its zero-Covid policy. A dramatic easing in domestic restrictions followed social unrest over Beijing’s approach to the pandemic. Investor sentiment also improved following measures to prevent the country’s property market from lurching towards crisis. Global inflation, monetary tightening by central banks, the war in Ukraine, a strong US dollar, and China’s economy and its geopolitical tensions with the US all created challenges that led to emerging market equities underperforming compared to developed markets. Commodities made gains in response to expected demand from China’s reopening. However, the warmer European winter triggered weaker natural gas prices.
Stock selection contributed positively to the fund’s performance but was offset by stock allocation. The materials and financials sectors were the main positive highlights. At a country level, Brazil was the main detractor as was an underweight to Turkey. Cyclical markets like South Korea and profit taking in Saudi Arabia both acted to the fund’s advantage.
At the stock level, mining and chemicals companies were the main outperformers, notably POSCO and LG Chem on hopes of improving post- Covid demand in China. Banks and insurers benefited from rising interest- rate expectations, particularly Bank Pekao and Ping An. In contrast, industrials weighed on performance, with ZTT and Ashok Leyland being the main laggards.
Key changes to the fund included the introduction of insurer AIA. The fund rotated the previous overweight in SK Hynix to Samsung Electronics. We also exited electric battery manufacturer CATL on increased competitive risks in China.

Translation (ENIT, 2022-12-31):
# Trimestre in esame
La performance dei mercati emergenti durante il periodo è stata sostenuta dall’inversione di marcia della Cina nella sua politica zero Covid. Dopo i disordini sociali dovuti all’approccio di Pechino alla pandemia, vi è stato un drastico allentamento delle restrizioni interne. Anche il sentiment degli investitori è migliorato dopo le misure volte a evitare che il mercato immobiliare del paese si trascinasse verso una crisi. L’inflazione globale, la stretta monetaria da parte delle banche centrali, la guerra in Ucraina, il forte dollaro statunitense, l’economia cinese e le sue tensioni geopolitiche con gli Stati Uniti hanno creato sfide che hanno portato i titoli azionari dei mercati emergenti a generare risultati inferiori rispetto a quelli dei mercati sviluppati. Le materie prime hanno generato dei guadagni in risposta alla domanda prevista dalla riapertura della Cina. Tuttavia, il mite inverno europeo ha innescato un indebolimento dei prezzi del gas naturale.
La selezione dei titoli ha contribuito positivamente alla performance del Fondo, ma è stata controbilanciata dall’allocazione dei titoli. I settori dei materiali e della finanza sono stati i principali punti di forza positivi. A livello nazionale, il Brasile è stato il principale detrattore, così come il posizionamento sottopesato sulla Turchia. I mercati ciclici come la Corea del Sud e la presa di profitto in Arabia Saudita hanno agito a beneficio del Fondo.
A livello di singoli titoli, le società minerarie e chimiche hanno archiviato le migliori performance, in particolare POSCO e LG Chem, sulla scia di speranze di un incremento della domanda post-Covid in Cina. Le banche e le società di assicurazioni hanno beneficiato delle aspettative di rialzi dei tassi di interesse, in particolare Bank Pekao e Ping An. Per contro sui risultati ha pesato il settore industriale, in special modo i titoli ZTT e Ashok Leyland.
Una delle principali modifiche apportate al Fondo è stata l'introduzione della società di assicurazioni AIA. Il Fondo ha trasferito su Samsung Electronics il precedente sovrappeso in SK Hynix. Abbiamo anche liquidato il produttore di batterie elettriche CATL sulla scia dell'aumento dei rischi competitivi in Cina.