### Past performance is not a guide to future performance.
Performance basis: Mid to mid, in the share class reference currency, gross of tax payable by the Fund with income reinvested. Net figures are net of ongoing charges and fees. Net and Gross performance does not include the effect of any exit or entry charge. The Fund's performance is compared and the Fund's global exposure is monitored against the JPM GBI-EM Global Diversified Index (the “Benchmark” or the “Index”).
Looking ahead 
last updated February 2023
Our relative optimism follows a challenging year for emerging market (EM) local currency debt, with value to be found both on the rates side and in EM currencies into 2023. We expect the local currency space to be supported by a return to more synchronised policymaking, reflecting easier financial conditions, with three main themes driving returns in 2023 – inflation, central bank policy and FX movements. The income potential should help to stabilise returns with local bonds already providing historically attractive nominal and real yields and relative to the volatility of the market.
Country selections remains important, as economic and political risks vary. Policy divergence means that there is also opportunity in relative value as some assets may continue to struggle if inflation caused the Fed to reduce asset purchases and raise rates more rapidly than expected. But improved current account balances mean many EM countries are better prepared to withstand modest capital flight than they were in the past, and the good news is that we see only a small number of emerging economies next year with challenging external financing needs. On that basis we expect countries with strong credit metrics whose central banks have managed to remain ahead of the curve (Mexico, Brazil, Peru, Czech Republic) along with countries with strong recovery potential (Indonesia) to outperform those that continue to exhibit vulnerabilities driven by fiscal and political risks (Colombia, Poland).

Translation (ENIT, 2023-02-28):
### I rendimenti passati non costituiscono un indicatore dei risultati future.
Base della performance: Rendimenti a fine mese, mid to mid, nella valuta di riferimento della classe di azioni, al lordo delle imposte dovute dal Fondo con reddito reinvestito. Le cifre nette sono al netto delle spese correnti e delle commissioni. La performance netta e lorda non include l’effetto di eventuali spese di rimborso o sottoscrizione. Si utilizza l'Indice JPM GBI-EM Global Diversified (il “Benchmark” o l'“Indice”)* sia per confrontare la performance del Fondo che per monitorarne l'esposizione complessiva.
Progetti futuri 
ultimo aggiornamento Febbraio 2023
Siamo relativamente ottimisti dopo un anno impegnativo per il debito in valuta locale dei mercati emergenti (ME) e il valore dovrà essere individuato sia sul lato dei tassi che nelle valute ME nel 2023. Ci aspettiamo che il segmento in valuta locale sarà sostenuto da un ritorno a politiche più sincronizzate, che riflettano condizioni finanziarie più accomodanti, con tre temi principali che traineranno i rendimenti nel 2023: inflazione, politica delle banche centrali e movimenti valutari. Il potenziale di reddito dovrebbe contribuire a stabilizzare i rendimenti, con le obbligazioni in valuta locale che già offrono rendimenti nominali e reali allettanti sia in termini storici che rispetto alla volatilità del mercato.
Le selezioni dei paesi restano importanti, data la variazione dei rischi economici e politici. La divergenza delle politiche crea opportunità anche in termini di valore relativo, poiché alcuni attivi potrebbero continuare a essere in difficoltà se l’inflazione provocasse una riduzione degli acquisti da parte della Fed e un aumento dei tassi più rapido del previsto. Tuttavia il miglioramento dei bilanci delle partite correnti fa sì che molti paesi dei ME siano meglio preparati a resistere a una modesta fuga di capitali rispetto al passato, e la buona notizia è che il prossimo anno saranno poche le economie emergenti con impegnative esigenze di finanziamento esterno. Ciò premesso, ci aspettiamo che i Paesi con solidi parametri di credito, le cui banche centrali siano riuscite a rimanere un passo avanti (Messico, Brasile, Perù, Repubblica Ceca), unitamente ai Paesi con un forte potenziale di ripresa (Indonesia), archivieranno una performance superiore a quelli che continuano a mostrare vulnerabilità causate da rischi fiscali e politici (Colombia, Polonia).