- In April, we further increased our credit exposure from 104% to 107% while maintaining the fund’s short duration bias, as macro-economic data such as the global PMI’s and payrolls continued to signal a strong recovery. This increased our confidence in the growth outlook, which we anticipate will accelerate further as economies continue to re-open and which should allow for interest rate markets to continue to normalise. As a result, we re-entered into a rates curve steepening position, in particular through EUR rates, on expectations that the vaccine rollout in Europe will pick up pace following a slow start, which should reduce some of the pessimism currently priced towards the region.
- In May, we held on to our 107% credit exposure and short duration bias as macro-economic data continues to signal a strong economic recovery, which we anticipate will accelerate further as economies continue to re-open and which should also allow for interest rate markets to continue to normalise. We also retained our curve steepener position through EUR as we see room for growth and inflation expectations to be revised higher as the vaccine rollout picks up pace and with pessimism towards the region still high.
- In June, we continued to hold our 107% credit exposure and short duration bias as we see the growth recovery to continue as economies reopen further and labour markets recover. We also maintained our EUR curve steepening position given improving high frequency indicators as observed by the latest PMI surveys, as well as the impressive vaccine rollout in the region, which should allow for growth expectations to be revised higher.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
- En avril, nous avons accru notre exposition au crédit en la faisant passer de 104% à 107%, tout en maintenant le biais de duration courte du fonds, les données macroéconomiques telles que les PMI mondiaux et les données sur l’emploi continuant de signaler une forte reprise. Ces données ont renforcé notre confiance dans les perspectives de croissance, la reprise étant appelée à s’accélérer davantage avec la poursuite de la réouverture des économies, ce qui devrait permettre aux marchés des taux d’intérêt de continuer à se normaliser. En conséquence, nous avons de nouveau pris position sur la pentification de la courbe des taux, en particulier via les taux EUR, en prévision de l’accélération de la vaccination en Europe après un démarrage lent, censée réduire le pessimisme pesant sur la région.
- En mai, nous avons conservé notre exposition au crédit de 107% et notre biais de duration courte, car les données macroéconomiques continuaient de signaler une forte reprise économique, qui, selon nous, allait s’accélérer davantage avec la poursuite de la réouverture des économies et permettre la poursuite de la normalisation des taux d’intérêt. Nous avons également conservé notre position sur la pentification de la courbe via les taux EUR, vu la possibilité d’une révision à la hausse des anticipations de croissance etd’inflation avec l’accélération de la campagne de vaccination et dans le contexte du pessimisme demeurant élevé à l’égard de la région.
- En juin, nous avons maintenu notre exposition au crédit de 107% et notre biais de duration courte, estimant que la reprise de la croissance se poursuivrait avec la réouverture des économies et le redressement des marchés du travail. Nous avons également maintenu notre position sur la pentification de la courbe EUR compte tenu de l’amélioration des indicateurs haute fréquence observée dans les derniers PMI, ainsi que du rythme impressionnant de la vaccination dans la région, appelant à une révision à la hausse des anticipations de croissance.