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including the negative impact of foreign exchange. Organic net sales were down 5%. Skincare was seriously impacted in Chinese travel retail due to Covid-19 lockdowns. The company lowered its forecasts for 2023 (expected revenues down 6-8% for FY2023) and reset the existing high expectations for a strong comeback in China despite signs of improvement in current trading. Separately, a couple of weeks after the quarter, Estee Lauder announced an agreement to acquire the Tom Ford brand for USD 2.8 bln. We believe that this is a great fit for Estee Lauder as 80% of the Tom Ford brand comes from beauty (fragrances, make-up etc.). Estee Lauder expects the Tom Ford brand to quickly develop over USD 1 bln in revenues in the coming years.

## Our European Luxury and Beverage holdings have reported very strong results.
Our Luxury holdings continue to beat expectations. Richemont reported stellar results. Revenue surged by 16% at constant currencies in the first half of the year ending September, driven by a very strong performance in Europe. The Cartier owner benefitted from US and Middle Eastern tourist consumption, given the depreciation of the EUR. Richemont was able to beat expectations despite Covid-19 lockdowns in mainland China, which weighed on revenue from Asia Pacific. Profit rose 40% y/y to EUR 2.1 bln, which was 15% above consensus estimates. The group has raised prices by 4-8% so far this year across all brands. The company now has a strong net cash position of EUR 4.8 bln, with EUR 1.5 bln in cash flow generated from operating activities. Richemont also made progress on the sustainability objective to source 100% renewable electricity globally before 2025. In Europe, the company implemented a 10% energy reduction plan in offices and retail boutiques.
Meanwhile, strong pricing power drove superior earnings at Coca-Cola and Pepsi. The companies grew revenues by 9.2% and 10%, respectively, largely driven by price increases. Despite the material price increases, volumes were near-flat or rose slightly, demonstrating both companies' very strong brand equity.
Coca-Cola reported strong results and raised its full-year guidance. Reported revenue grew by 10%, hampered by foreign-exchange headwinds, while organic revenue grew by 16%. Coca-Cola’s business is very resilient in this environment. Consumers remain willing to pay a premium for Coca-Cola's high-quality products and strong brand value. The large price increases achieved did not hurt demand, with management noting some minor trading down behaviour but nothing material. Management guided for full-year organic sales growth of 14- 15%, up from the previous guidance of 12-13%.
Pepsi also beat expectations and increased its revenue forecast for the fiscal year. Management expects revenue to grow by 12% (previously 10%). Revenue for this quarter was up 9%, driven by material price increases, which more than offset volume declines in some units, including the Frito Lay Americas snacks brand. For example, in the Frito Lay Americas division, revenues were up 20% in the quarter despite volume being down 2%. Pepsico Beverages North America increased organic revenues by 13% while volumes increased by 1%. The

## company is also continuing its push into Energy Drinks, taking a USD 550 mln stake in Celsius Holdings in August and launching the Gatorade FastTwitch energy drink in September.

Translation (ENIT, 2022-10-31):
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## Nike ed Estee Lauder.
Nel caso di Estee Lauder, abbiamo vissuto un’ulteriore delusione con la riduzione della guidance per l’intero anno. Il colosso della cosmetica ha riportato ricavi trimestrali per 3,93 miliardi di USD, pari a un declino dell’11% YoY, compreso l’impatto negativo del cambio. Le vendite nette organiche sono scese del 5%. In Cina, il settore della cura della pelle è stato gravemente colpito nel travel retail a causa dei lockdown per il Covid 19. L’azienda ha ridotto le previsioni per il 2023 (con ricavi attesi in calo del 6-8% per l’anno fiscale 2023) e ha ridefinito le attuali aspettative di forte ripresa in Cina, nonostante alcuni segnali di miglioramento. Un paio di settimane dopo la fine del trimestre, Estee Lauder ha annunciato un accordo per l'acquisizione del brand Tom Ford per 2,8 miliardi di USD. Crediamo che sia un’ottima scelta per Estee Lauder, visto che l’80% delle attività del brand Tom Ford riguarda il mondo della bellezza (profumi, make-up, ecc.). Estee Lauder prevede che il brand Tom Ford raggiunga velocemente oltre 1 miliardo di USD di ricavi nei prossimi anni.

## Le nostre posizioni nei settori del lusso e delle bevande in Europa hanno riportato risultati molto solidi.
I titoli nel settore del lusso continuano a superare le aspettative. Richemont ha riportato risultati eccezionali. I ricavi sono cresciuti del 16% a valuta costante nel primo semestre dell'anno, conclusosi a settembre, grazie a una performance molto forte in Europa. Il proprietario di Cartier ha beneficiato del consumo turistico negli Stati Uniti e in Medio Oriente, visto il deprezzamento dell'euro. Richemont è riuscita a fare meglio delle aspettative nonostante i lockdown per il Covid 19 in Cina continentale, che hanno pesato sui ricavi nella regione Asia Pacifico. I profitti sono cresciuti del 40% YoY, arrivando a 2,1 miliardi di USD, ossia il 15% oltre le stime del consensus. Finora, quest’anno il gruppo ha aumentato i prezzi del 4-8% per tutti i brand. Oggi l'azienda ha una forte posizione di cassa netta di 4,8 miliardi di EUR, con 1,5 miliardi di EUR di flusso di cassa generati dalle attività operative. Richemont ha fatto progressi anche rispetto all'obiettivo di sostenibilità che vuole arrivare all'approvvigionamento esclusivo di elettricità rinnovabile a livello globale entro il 2025. In Europa, l’azienda ha attuato un piano di riduzione dei consumi energetici del 10% presso gli uffici e le boutique retail.
Nel frattempo, il forte potere di definizione dei prezzi ha consentito a Coca-Cola e Pepsi di raggiungere utili molto elevati. I ricavi delle due aziende sono cresciuti del 9,2% e del 10% rispettivamente, soprattutto grazie agli aumenti di prezzi. Ciononostante, i volumi sono rimasti quasi invariati o sono aumentati solo leggermente, dimostrando la grande solidità del brand equity di entrambe le aziende.
Coca-Cola ha riportato risultati soddisfacenti e ha aumentato la guidance per l’intero anno. I ricavi riportati sono cresciuti del 10%, ostacolati dai venti contrari del cambio valutario, mentre i ricavi organici sono cresciuti del 16%. In questo contesto, il business di Coca-Cola si dimostra molto resiliente. I consumatori continuano a essere disposti a pagare un prezzo premium per i suoi prodotti di alta qualità e per il forte valore del brand. Gli ampi aumenti dei prezzi attuati non hanno intaccato
la domanda. La dirigenza ha notato una leggera tendenza al trading down, ma nulla di rilevante. La guidance indicata prevede una crescita organica delle vendite annuale del 14-15%, in rialzo rispetto al 12-13% precedentemente atteso.
Anche Pepsi ha superato le aspettative e ha aumentato le previsioni sui ricavi per l’intero anno fiscale. La dirigenze prevede infatti una crescita del 12% (precedentemente 10%). I ricavi di questo trimestre sono in rialzo del 9%, visto il forte aumento dei prezzi. Questo ha più che compensato il calo dei volumi in alcune unità, compreso il brand di snack Frito Lay Americas. Nella divisione Frito Lay Americas, ad esempio, i ricavi sono aumentati del 20% nel trimestre, nonostante un calo dei volumi del 2%. Pepsico Beverages Nord America ha aumentato i ricavi organici del 13%, mentre i volumi sono cresciuti dell’1%.

## L’azienda continua a spingere il settore degli energy drink, acquisendo una partecipazione di 550 milioni di USD in Celsius Holdings ad agosto e lanciando la bevanda Gatorade FastTwitch a settembre.