# Copper and Nickel trading well above incentive levels (25% of LTIF NR). No inventories. Gone
Copper and nickel prices are soaring, trading well above the incentive levels. We maintain our invest- ments in both commodities, totaling around 25% of the fund, despite the sector’s strong outperformance in 2021 and 2022, as we are convinced that the cycle has only just begun.
As already mentioned, we are witnessing two long-term cycles in conjunction: the normal "boom-bust" commodity cycle, which usually lasts a decade, and the energy transition, which will accelerate demand for green metals to unanticipated levels. To these two cycles, we now add the Russian effect, which will have serious implications for many commodities’ supply.
Against this backdrop, we would expect countries and governments to incentivize the production of copper, nickel, and other green metals, but the reality is quite different. Chile and Peru, for instance, are toughening their respective mining codes, raising taxes, and even threatening other measures such as nationalization of assets. Not good for attracting capex.
In the next chart, we can see this paradox. On the left-hand side, the expected massive deficit in the copper market in the next decade, and on the right-hand side, the Chilean tax proposal, capping the profits from high commodity prices. Is this the right way to incentivize capex? The sector is a boom/bust sector, with mediocre mid-cycle returns, as we have commented many times; however, governments tend to forget the bad times when prices rise.
Not much new regarding the nickel market situation. Just look at the inventory level. Gone. Nada. This just before the biggest jump in demand ever due to the trend toward electrification/batteries.
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Translation (ENDE, 2022-03-31):
# Kupfer und Nickel werden weit über dem Anreizniveau gehandelt (25 % des LTIF NR). Keine Vorräte. Verschwunden
Die Kupfer- und Nickelpreise sind im Höhenflug und notieren weit über den Anreizniveaus. Wir halten trotz der starken Outperformance des Sektors in den Jahren 2021 und 2022 an unseren Investitionen in beide Rohstoffe fest, die insgesamt rund 25 % des Fonds ausmachen, da wir davon überzeugt sind, dass der Zyklus gerade erst begonnen hat.
Wie bereits erwähnt, erleben wir das Zusammentreffen zweier langfristiger Zyklen: der normale "Boom- Bust"-Zyklus bei Rohstoffen, der in der Regel ein Jahrzehnt dauert, und die Energiewende, die die Nachfrage nach grünen Metallen auf ein unvorhergesehenes Niveau ansteigen lassen wird. Zu diesen beiden Zyklen kommt nun noch der Russland-Effekt hinzu, der ernsthafte Auswirkungen auf die Versorgung mit vielen Rohstoffen haben wird.
Vor diesem Hintergrund würden wir erwarten, dass Länder und Regierungen Anreize für die Produktion von Kupfer, Nickel und anderen grünen Metallen schaffen, aber die Realität sieht ganz anders aus. Chile und Peru zum Beispiel verschärfen ihre jeweiligen Bergbaugesetze, erhöhen die Steuern und drohen sogar mit anderen Massnahmen wie der Verstaatlichung von Vermögenswerten. Das ist nicht gut, um Investitionen anzulocken.
In der nächsten Grafik wird dieses Paradoxon deutlich. Auf der linken Seite das erwartete massive Defizit auf dem Kupfermarkt in den nächsten zehn Jahren und auf der rechten Seite der chilenische Steuervorschlag, der die Gewinne aus hohen Rohstoffpreisen deckelt. Ist dies der richtige Weg, um Investitionsanreize zu schaffen? Der Sektor ist ein Boom/Bust-Sektor mit mittelmässigen Renditen in der Mitte des Zyklus, wie wir schon oft kommentiert haben; allerdings neigen die Regierungen dazu, die schlechten Zeiten zu vergessen, wenn die Preise steigen.
Zur Situation auf dem Nickelmarkt gibt es nicht viel Neues. Schauen Sie sich nur die Lagerbestände an. Vorbei. Nada. Und das kurz vor dem grössten Nachfrageschub aller Zeiten aufgrund des Trends zur Elektrifizierung/Batterien.