# Outlook and strategy
Central-bank policy is a key driver of the gold price, which is typically amplified by inflation. As a result of the magnitude and persistence of the inflation overshoot, the market is now factoring a more severe central- bank rate-hiking cycle than we have seen to date. That has weighed on gold.
Much of the debate in the market continues to centre on the trajectory of inflation. What we do know is that the path from here is uncertain, and that inflation risks have been compounded by Russia’s invasion of Ukraine. With governments trying to normalise financial conditions and growth prospects diverging internationally, against a backdrop of heightened geopolitical risk, it remains challenging to forecast precisely what issues may arise next. But it seems easier to forecast that there are likely to be issues. In such an environment, and with inflation pressures persisting, gold’s appeal could increase once again.
At current levels, gold-mining stocks look attractive on both valuation and fundamental grounds. Even if headwinds for gold persist, gold equities are enjoying their best margins in real terms for nearly 40 years, and recent results showed that with record cashflows for a number of companies. This was enhanced by many companies increasing or initiating dividends as well as buybacks. Dividend yields for the sector have almost doubled versus levels a year ago, despite the share-price rises. We expect gold companies’ cash-generation to remain strong. The longer-term trend for gold companies to pay dividends and return cash to shareholders remains intact, in our view. We continue to maintain close to 100% exposure to gold and silver companies in the portfolio and remain comforted by the strength of balance sheets.
We retain conviction in our view that, the future being inherently uncertain, gold and gold equities remain a valuable hedge over the long-term, with the latter paying an increasingly attractive income.

Translation (ENDE, 2022-06-30):
# Ausblick und Strategie
Die Geldpolitik ist ein wesentlicher Faktor für den Goldpreis, der in der Regel von einer höheren Inflation profitiert. Aufgrund der überschießenden und anhaltend hohen Inflation erwartet der Markt für die Zukunft noch stärkere Zinserhöhungen. Das hat den Goldpreis belastet.
Die weitere Inflationsentwicklung ist derzeit ein wichtiges Thema am Markt. Fest steht, dass wir vor einer unsicheren Phase stehen und die Inflationsrisiken durch die russische Invasion der Ukraine noch größer geworden sind. Da die Regierungen versuchen, die Finanzbedingungen zu normalisieren, und die Wachstumsaussichten vor dem Hintergrund erhöhter politischer Risiken unterschiedlich sind, ist es nach wie vor schwierig, genau vorherzusagen, welche Probleme als Nächstes auftreten werden. Einfach ist dagegen die Prognose, dass es Probleme geben wird. In einem solchen Umfeld und wegen der anhaltend hohen Inflation könnte das Interesse an Gold wieder steigen.
Auf ihren derzeitigen Niveaus scheinen Goldminenaktien angesichts ihrer guten Fundamentaldaten attraktiv bewertet. Selbst wenn der Goldpreis weiter unter Druck stehen sollte, erzielen die Emittenten von Goldaktien so hohe reale Margen wie zuletzt vor fast 40 Jahren, und nach den jüngsten Berichten sind die Cashflows vieler Unternehmen so hoch wie nie. Verstärkt wurde dieser Trend dadurch, dass zahlreiche Gesellschaften höhere oder erstmals überhaupt Dividenden ausgeschüttet und eigene Aktien zurückgekauft haben. Die Dividendenrendite hat sich im Goldsektor gegenüber dem Vorjahr fast verdoppelt – trotz steigender Aktienkurse. Wir gehen davon aus, dass Goldunternehmen auch weiterhin hohe Cashflows erzielen werden. Auch der langfristige Trend der Dividendenzahlungen und Aktienrückkäufe bleibt aus unserer Sicht intakt. Das Portfolio besteht nach wie vor fast vollständig aus Gold- und Silberaktien, deren Bilanzen uns überzeugen.
Wir halten an unserer Überzeugung fest, dass angesichts der unsicheren Zukunft Gold und Goldaktien langfristig eine wertvolle Absicherung sind, zumal immer mehr Goldunternehmen Dividenden zahlen.