The funds raised were used to continue diversifying factor exposure by increasing large capitalisation defensive names.
- Astrazeneca – as with our work in Natwest and EDP earlier in the year, the team had screened robust names in the areas of healthcare, financials and utilities to identify candidates that offered strong positive impact combined with financial defensiveness. Astrazeneca was added to the portfolio as it has an attractive pipeline of drugs which are translating into above market revenue growth at a time when, globally, revenue expectations are incrementally experiencing downgrades. The company has also been a leader in terms of responsible practices, as reflected by the Oxford vaccine it helped develop which was produced and sold at cost, unlike many of the US vaccines. Astrazeneca is also investing considerable sums in its net zero pledge.
- Pearson – a position was started in this UK-listed education player. After a phase of significant restructuring and consolidation in areas with higher growth, Pearson is now well-diversified and boasts strong market shares in school, university and vocational education.
- Infineon – it is the only technology sector holding in the portfolio. To date, the earnings momentum of the company remains very strong as the management is successfully countering supply shortages with careful inventory management and pricing. However, the share price has been hurt along with most tech-related names and the shares now trade at a low p/e multiple relative to history, prompting the managers to increase the position.
- The next largest purchases were in EDP (global renewable electricity generator) and GEA (food and enzyme production systems).

Translation (ENFR, 2022-06-30):
Les fonds levés ont été utilisés pour continuer à diversifier l’exposition factorielle en augmentant les valeurs défensives à grande capitalisation.
- Astrazeneca: comme pour notre travail sur Natwest et EDP plus tôt dans l’année, l’équipe avait sélectionné des noms solides dans les domaines de la santé, de la finance et des services aux collectivités («utilities») pour identifier les candidats présentant un fort impact positif, conjugué à une réelle capacitédéfensive sur le plan financier. La société Astrazeneca a été ajoutée au portefeuille car elle dispose d’un pipeline de médicaments attrayant qui se traduit par une croissance du chiffre d’affaires supérieure à la moyenne du marché à un moment où, à l’échelle mondiale, les anticipations en matière de chiffre d’affaires subissent progressivement des révisions à la baisse. La société a également été un chef de file en termes de pratiques responsables, comme en témoigne le vaccin Oxford qu’elle a aidé à développer, lequel a été produit et vendu au prix coûtant, contrairement à de nombreux vaccins américains. Astrazeneca investit également des sommes considérables dans son engagement envers la neutralité carbone («net zéro»).
- Pearson: une position a été ouverte sur cet acteur de l’éducation coté au Royaume-Uni. Après une phase de restructuration importante et de consolidation dans les segments à plus forte croissance, la société Pearson est désormais bien diversifiée et revendique de fortes parts de marché dans l’enseignement scolaire, universitaire et professionnel.
- Infineon: la seule position du portefeuille sur le secteur technologique. A ce jour, la dynamique des bénéfices de l’entreprise reste très forte, car la Direction réussit à contrer les pénuries d’approvisionnement grâce à une gestion des stocks et à une tarification prudentes. Cependant, le cours de l’action a été touché, à l’instar de la plupart des sociétés technologiques, et les actions se négocient désormais à un faible multiple P/E par rapport à l’historique, ce qui a incité les gérants à accroître la position.
- Les autres achats les plus importants portent sur EDP (producteur mondial d’électricité renouvelable) et GEA (systèmes de production d’aliments et d’enzymes).