# MARKET REVIEW
After the strong correction in September, equity markets bounced back in the second half of October. The “risk-on” rally was driven by renewed market expectations that the US Federal Reserve would indicate that it has almost completed its rate-hike cycle at November’s meeting. The hope for this so-called “pivot” was also the driver of the previous bear market rally during the summer, which ended when Fed Chairman Jerome Powell gave a strong message at the Jackson Hole symposium that fighting inflation was more important than avoiding a recession, having low unemployment or saving equity markets. We are not sure why the Fed would change its mindset in just three months. Inflation is not falling massively in the US, nor are labour costs no longer rising by double-digit percentage points. So, no, we do not expect a pivot any time soon – the current bear market will have more innings to play.
Indeed, for the first time since the pandemic, earnings expectations for the entire market are declining for the remainder of this year and next, based on companies’ comments in the Q3 2022 reporting season.

## Indicating that the high inflation, higher interest costs and lower consumer confidence are finding their way into earnings.

## The MSCI World index ended 7.2% higher in USD in October 2022. The more conservative LO Funds–Golden Age had a hard time keeping up with the index and gained “only” 7.0%. The best MSCI sectors during
the month were resources: Energy (+20%), Industrials (+10%) and Financials (+9%). The worst sectors were Communication Services (+1%), Real Estate (+1%) and Consumer Discretionary (+2%). Despite having large exposure to one of the best sectors (Financials) and one of the worst (Consumer Discretionary), the sector positioning of our ageing Fund had a negative effect for the month. The Fund performed signifantly better than the iShares Ageing Populations ETF in October but is still lagging year-to-date.

Translation (ENIT, 2022-10-31):
# ANALISI DEL MERCATO
Dopo la forte correzione di settembre, i mercati azionari sono rimbalzati nella seconda metà di ottobre. Il rally "risk-on" è stato trainato dalle rinnovate aspettative del mercato che la Federal Reserve statunitense possa comunicare di aver quasi completato il ciclo di rialzo dei tassi durante la riunione di novembre. La speranza di vedere un cosiddetto "pivot” è stata anche il motore del precedente rally del mercato ribassista durante l'estate, che si è concluso quando il presidente della Fed Jerome Powell ha mandato un forte messaggio al simposio di Jackson Hole, dicendo che combattere l’inflazione era più importante che evitare una recessione, ridurre la disoccupazione o salvare i mercati azionari. Non siamo certi del motivo per cui la Fed dovrebbe cambiare atteggiamento dopo soli tre mesi. L’inflazione non sta scendendo drasticamente negli Stati Uniti, né il costo del lavoro ha smesso di aumentare. Per queste ragioni, non ci aspettiamo alcun pivot a breve: l’attuale mercato ribassista ha ancora qualche inning da giocare. Per la prima volta dopo la pandemia, le aspettative di guadagno per l’intero mercato sono in calo per il resto di quest'anno e per il prossimo, in base ai commenti espressi dalle aziende durante la stagione degli utili del terzo trimestre 2022. Questo indica che l’inflazione elevata, i maggiori costi di interesse e la minore fiducia dei consumatori si stanno ripercuotendo sugli utili.
L’indice MSCI World ha concluso ottobre 2022 in rialzo del 7,2%, in USD. Il Fondo LO Funds–Golden Age, più prudenziale, ha faticato a tenere il passo con l’indice e ha guadagnato “solo” il 7%. I settori MSCI più performanti del mese sono stati quelli relativi alle risorse: Energia (+20%), Industriali (+10%) e Finanziari (+9%). I più deboli sono stati, invece, Servizi alle comunicazioni (+1%), Immobiliare (+1%) e Utility (+2%). Nonostante l’ampia esposizione a uno dei settori più forti (Finanziari) e a uno dei peggiori (Consumer Discretionary), questo mese il posizionamento settoriale del Fondo ha avuto effetto negativo. A ottobre il Fondo è andato decisamente meglio dell’ETF iShares Ageing Populations, ma continua a sottoperformare dall’inizio dell’anno.