#### MARKET OUTLOOK
The confluence of surging global liquidity set against recov- ering economic data on the back of the re-opening of the global economy, and investor positioning have underscored this meteoric recovery in the equity markets from its lows. Even rising geopolitical tensions between the US and China have done little to derail this rally. As at the end of June 2020, the CSI300 is up 0.99%(EUR) for the year and bullish retail sentiment on the back of the economy, ample liquidity and policy support has seen the market rally to new highs this month.
Going forward, what would be important for markets would be a) the incremental change in global liquidity; b) whether the fiscal boost gets extended; and c) whether the initial V- shaped recovery in economic data from a low base starts to flatten out. We have been circumspect on the markets as we are concerned that the initial strong recovery in eco- nomic data might not be sustained simply because rising job losses globally will crimp overall demand and that will have a dampening impact on China’s exports. However, if liquidity and policy continues to be supportive, then markets are likely to continue to grind higher as the "fear of missing out" continues to set in, and that will be a positive for the A-share market. The emergence of a vaccine will also be another positive catalyst. However, given the strong run up in the China market, there is increasingly a risk that the govern- ment may move to temper the euphoric sentiment to pre- vent overheating in the market.
We continue to stick with stocks with favourable longer term structural drivers in the industry, like the premiumization trend in consumption, the import substitution theme and the new infrastructure theme. We are overweight the consumer sec- tor both in the discretionary and staples space in order to capture the consumption upgrade theme, and we are overweight the software services sector especially the soft- ware-as-a-service (SAAS) segment as we see a long runway for growth in the sector given the low penetration rates. We are also overweight the real estate sector as valuations are very attractive, and the sector is likely to be a significant beneficiary of the economic recovery. We are underweight the technology hardware space as valuations are very lofty.

Translation (ENDE, 2020-06-30):
#### MARKTAUSSICHTEN
Das Zusammentreffen der weltweit steigenden Liquidität mit der Wiederherstellung von Wirtschaftsdaten aufgrund der Wiederöffnung der Weltwirtschaft und die Positionierung der Anleger haben diese rasante Erholung der Aktienmärkte von ihren Tiefstständen unterstrichen. Selbst zunehmende geopo- litische Spannungen zwischen den USA und China haben diese Rallye nur geringfügig beeinflusst. Ende Juni 2020 ist der CSI300 im Jahresverlauf um 0,99 % (EUR) gestiegen, und die positive Stimmung im Einzelhandel aufgrund der Konjunktur, der ausreichenden Liquidität und der politischen Unterstüt- zung hat den Markt in diesem Monat auf neue Höchststände gebracht.
Für die Märkte wäre in Zukunft Folgendes wichtig: a) die schrittweise Änderung der globalen Liquidität; b) ob der fiskalische Aufschwung verlängert wird; und c) ob sich die anfängliche V-förmige Erholung der Wirtschaftsdaten von einer niedrigen Ausgangsposition her abflacht. Wir waren auf den Märkten umsichtig, da wir befürchten, dass die anfänglich starke Erholung der Wirtschaftsdaten nicht auf- rechterhalten werden könnte, weil der weltweit steigende Verlust von Arbeitsplätzen die Gesamtnachfrage drosselt und sich dämpfend auf Chinas Exporte auswirken wird. Wenn sich Liquidität und Politik jedoch weiterhin positiv aus- wirken, werden die Märkte wahrscheinlich weiter zulegen, da die “Angst etwas zu verpassen” weiter zunehmen wird, was sich positiv auf den A-Aktienmarkt auswirken wird. Die Erfindung eines Impfstoffs wird auch ein weiterer positiver Katalysator sein. Angesichts des starken Aufschwungs auf dem chinesischen Markt besteht jedoch zunehmend das Risiko, dass die Regierung die euphorische Stimmung brem- sen wird, um eine Überhitzung des Marktes zu verhindern.
Wir halten weiterhin an Aktien mit günstigen längerfristigen strukturellen Faktoren in der Branche fest, wie dem Premiumi- sierungstrend beim Verbrauch, dem Thema der Importsubsti- tution und dem neuen Thema Infrastruktur. Wir gewichten den Verbrauchersektor besonders, sowohl im Ermessensspiel- raum als auch im Bereich der Grundnahrungsmittel, um das Thema der Verbrauchssteigerung zu erfassen, und wir ge- wichten den Softwaredienstleistungssektor besonders, spezi- ell das Software-as-a-Service-Segment (SAAS), da wir ange- sichts der geringen Penetrationsraten eine Wachstumsstre- cke in der Branche sehen. Wir gewichten auch den Immobi- liensektor sehr stark, da die Bewertungen sehr attraktiv sind und der Sektor wahrscheinlich ein bedeutender Nutznießer der wirtschaftlichen Erholung sein wird. Wir sind im Bereich Technologie-Hardware untergewichtet, da die Bewertungen sehr hoch sind.