# Portfolio Activity
- At June-end, the average equity sensitivity of the UBAM – Europe 10-40 Convertible Bond fund stands at 44% (+2pts q/q), +4pts above the index. The strategy’s interest rate sensitivity remained contained at 2.4 for a 4-year duration.
- From a sector standpoint, the fund is primarily exposed to equity markets through investments in Consumer Discretionary (9.3%), Information Technology (8.7%) and Industrials (4.7%). With the healthcare (3.9%), these also are the sectors that concentrate most of our current equity sensitivity overweight vs. the index.
- Within our portfolio, the large representation of both typically high growth sectors (tech, healthcare) and sectors gathering “recovery” businesses (e.g. leisure/travel and retail in consumer discretionary, aerospace in industrials) is a good illustration of both our historical focus on “quality-growth” companies, and the efforts we have made since 3Q-20 already to diversify our portfolios through companies exposed to the reopening of economies. This has been done by focusing our selection on quality companies with leading competitive positioning. Record primary issuance volumes since 2020, both from repeat and first-time issuers, has been key in that respect.
- At single security level, main buys in Q2 include participations in the Asos 2026 (new issue to finance the acquisition of Topshop; low leverage and strong growth prospects), Michelin 2023 (appealing convexity profile on a cyclical name) and the JPM/LVMH 2024 exchangeable (strong growth). Main sales include the JPM/LVMH 2022 (arbitrage in favor of the 2024 issue), Deutsche Wohnen 2024 (profit taking, post Vonovia’s acquisition announcement) and Swiss Prime AG 2023.
- As of June 30, the portfolio exhibits an average credit spread of 117bps (-15bps q/q) vs. 167bps for the index. These levels reflect the “quality” bias inherent to our security selection process.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Activité du portefeuille
- A fin juin, la sensibilité action moyenne du fonds UBAM - Europe 10-40 Convertible Bond s’affiche à 44% (+2 pts sur le trimestre), soit +4 pts par rapport à l’indice. La sensibilité de la stratégie aux taux d’intérêt est restée limitée à 2,4 pour une duration de 4 ans.
- D’un point de vue sectoriel, le fonds est principalement exposé aux marchés actions par des investissements dans la consommation non essentielle (9,3%), les technologies de l’information (8,7%) et l’industrie (4,7%). Avec la santé (3,9%), ce sont aussi les secteurs sur lesquels se concentre l’essentiel de notre surpondération actuelle de la sensibilité action par rapport à l’indice.
- Au sein de notre portefeuille, la large représentation à la fois de secteurs généralement à forte croissance (technologie, santé) et de secteurs regroupant des activités de «reprise» (p. ex. les loisirs/voyages et le commerce de détail dans la consommation non essentielle, l’aérospatiale dans le secteur industriel) traduit bien notre positionnement de longue date en faveur des entreprises de qualité en croissance, ainsi que nos efforts déployés depuis le troisième trimestre 2020 pour diversifier nos portefeuilles à travers des entreprises exposées à la réouverture des économies. A cette fin, nous avons axé notre sélection sur des entreprises de qualité ayant un positionnement concurrentiel de premier plan. Les volumes d’émissions primaires exceptionnels depuis 2020, provenant à la fois d’émetteurs récurrents et de nouveaux émetteurs, ont joué un rôle clé à cet égard.
- Au niveau des titres, les principaux achats du deuxième trimestre comprennent des participations dans Asos 2026 (nouvelle émission pour financer l’acquisition de Topshop; perspectives de faible endettement et de forte croissance), Michelin 2023 (profil de convexité sur un titre cyclique) et l’échangeable JPM/LVMH 2024 (forte croissance). Les principales ventes comprennent JPM/LVMH 2022 (arbitrage en faveur de l’émission 2024), Deutsche Wohnen 2024 (prise de bénéfices, après l’annonce de l’acquisition de l’entreprise par Vonovia) et Swiss Prime AG 2023.
- Au 30 juin, le portefeuille présente un spread de crédit moyen de 117 pb (-15 pb sur le trimestre), contre 167 pb pour l’indice. Ces niveaux reflètent le biais de qualité inhérent à notre processus de sélection des titres.