# Performance Review
## In the one month period ending 31 October 2022, the Fund’s Z shares returned 3.2Ł% (net of fees)1, while the benchmark returned 2.20%.
Favorable credit selection in the gaming and metals & mining sector were two of the top contributing sectors to relative performance during the month. In the former sector, positive performance was partially due to a lack of exposure to gaming operators in Macau, which performed poorly amid ongoing concern over the uncertain regulatory landscape and COVID-19 policy in Macau. Positive performance in the latter sector was driven by an off-benchmark position in a Canadian metals & mining company. The company sold one of its mining operations, which in turn will help fund the completion of its new flagship mine in Canada.
However, this was partially offset by challenging credit selection in the health care sector. Negative performance in the sector was primarily driven by an overweight to a U.S.-based primary care operator that saw its bond’s price fall after reports that it would no longer be acquired.
From a ratings perspective, favorable credit selection in BB-rated bonds as well as positioning in B-rated bonds helped relative performance during the month. An overweight to cash modestly detracted from relative returns during a positive month for global high yield markets. An underweight to China contributed positively to relative performance as the Fund held no exposure to the challenged Chinese property sector. Favorable credit selection in both U.S. dollar-denominated and euro-denominated bonds helped relative returns during the month.

Translation (ENIT, 2022-10-31):
# ANALISI DELLA PERFORMANCE
### Nel mese terminato il 31 Ottobre 2022, le azioni di Classe A del comparto hanno realizzato un rendimento del 3,20% (al netto delle commissioni)1, a fronte del 2,20% dell’indice di riferimento.
Due dei contributi di maggior rilievo alla performance relativa mensile sono giunti dall’efficace selezione dei titoli nella componente obbligazionaria del settore dei giochi e di quello dei metalli ed estrazioni minerarie. Nel primo settore, la performance positiva è in parte riconducibile alla mancata esposizione agli operatori di sale da gioco di Macao, che hanno registrato risultati deludenti a fronte dei costanti timori circa il quadro normativo incerto e la politica anti COVID-19 a Macao. L’apporto positivo del secondo ramo è giunto grazie a una posizione fuori benchmark in una società canadese del settore metalli ed estrazioni minerarie. La società ha venduto una delle sue miniere e questo a sua volta contribuirà a finanziare il completamento della sua nuova miniera di punta in Canada. Tuttavia, tali guadagni sono stati in parte neutralizzati dalla difficoltosa selezione dei titoli obbligazionari nel settore sanitario. L’andamento negativo del settore è stato determinato principalmente dalla sovraesposizione a un operatore statunitense di assistenza primaria che ha registrato il crollo delle sue quotazioni obbligazionarie dopo gli annunci circa la mancata acquisizione prevista.
A livello di rating, l’efficace selezione dei titoli con rating BB e l’allocazione nelle obbligazioni con rating B hanno sostenuto la performance relativa nel mese. La sovraesposizione alla liquidità ha eroso lievemente i rendimenti relativi in un mese positivo per i mercati high yield globali. Il sottopeso in Cina ha contribuito positivamente alla performance relativa, poiché il Comparto non aveva alcuna esposizione al settore immobiliare cinese in difficoltà. L’efficace selezione dei titoli nella componente obbligazionaria denominata in dollari USA e in euro ha sostenuto i rendimenti relativi.