# Brent has fallen below $100 per barrel (45% of the LTIF NR invested in energy, oil and gas).
Brent reached levels of between $130 and $140 in March, following the Russian invasion of Ukraine, and then started a downwards trend to levels below $100. Two factors have bolstered oil supply in the short term, 1) following Biden's visit, Saudi Arabia has raised its exports by 1 m b/d; 2) sales from the strategic reserves of several countries (especially the U.S.) are equivalent to >1 m b/d. These 2 m b/d have al- lowed the supply-demand balance to normalize a bit, which is good news for everyone.
Great! All sorted, yes? Well, maybe not so much. The sale of strategic reserves runs out in October, and these will have to be refilled at some point, while Saudi Arabia is producing at very close to full capacity levels with the IEA saying that the global spare capacity is down to 2 m b/d. Historic low vs. a volume of about 100 m b/d of demand (2%).
The truly important even of 2022 is the Russian invasion, which is going to have long-term effects on the Russian oil production capacity, as most other variables are running as expected. Declines, lack of spare capacity, lack of investment, the energy transition, and the impact of ESG on new investments mean that the sector is inexorably heading for a long cycle of high prices.
$100 per bbl. should be enough to do business in the sector, but who dares propose an oil project to a board of directors? Given that most oil projects are long term (15 years+), they cost billions, oil demand will peak within a decade or so, sustainability is a big challenge etc... $100 is perhaps no longer enough to incentivize them. We possibly need higher prices, stability, and time to develop new ESG-friendly oil projects and since there is no room to maneuver (the industry is at full capacity), we are entering in sce- nario of sustained high prices with large spikes if problems arise in oil producing countries, which are prone to many many challenges.
The following graph reflects what we should expect in 2022 and 2023. Inventories have increased somewhat, allowing prices to fall thanks to the US (strategic reserves) and Saudi Arabia (extra effort), but neither is sustainable in the long term. Supply remains constrained (decline, lack of investment since 2013, no spare capacity, Russia, under-investment due to a fear of peak demand and ESG) and demand will continue to recover even during an economic slowdown (jet fuel is still 2 m b/d below 2019). This implies an undersupplied market and, therefore, lower inventories.
We foresee high prices, and if the world continues to underinvest, we could reach a much more dra- matic situation in the future. Let's hope this does not happen.

Translation (ENES, 2022-06-30):
# El Brent ha caído a 98$ por barril (45% del LTIF NR invertido en energía, petróleo y gas)
El Brent llegó a alcanzar niveles de entre 130$ y 140$ en el mes de marzo, tras la invasión rusa de Ucrania y desde entonces ha iniciado una serie de recortes para situarse alrededor de los 100$. Dos factores han reforzado la oferta de petróleo a corto plazo 1) Arabia Saudí, tras la visita de Biden, ha subido sus exportaciones en 1millon de b/d 2) las ventas de las reservas estratégicas de varios paises (sobre todo de EE.UU.) equivalen a >1 m b/d. Estos 2 millones de b/d han permitido que la situación se normalice un poco, lo que son buenas noticias para todos. ¡Genial! Todo solucionado.
Bueno quizás no tanto. La venta de reservas estratégicas se termina en octubre y habrá que rellenarlas en algún momento y Arabia Saudí está produciendo a niveles muy próximos a plena capacidad con la IEA
diciendo que la capacidad excedente ha bajado hasta los 2 m de b/d. Mínimo histórico frente al volumen de unos 100 m b/d de demanda.
Lo importante de 2022 es la invasión rusa que va a tener efectos de largo plazo en su capacidad de producción de petróleo, pero el resto de las variables siguen en pie. Declino, falta de capacidad, falta de inversiones, transición energética y el impacto de ESG en las nuevas inversiones hacen que el sector se dirija inexorablemente hacia un ciclo largo de precios altos.
100$ por bbl deberían ser suficientes para hacer negocio en el sector, pero ¿quién se atreve a proponer un proyecto petrolífero a un consejo de administración? 15 años, miles de millones, problemas de sostenibilidad, demanda decreciendo en unos años… quizás 100$ ya no sean suficiente para afrontar este tipo de proyectos. En cualquier caso, como no hay margen de maniobra (industria a plena capacidad), los precios tendrán subidas importantes cuando haya problemas en algún país productor, ya sea en Libia, en Irak, en Venezuela, en Rusia o en cualquier país con un volumen de producción alto.
El siguiente grafico refleja lo que deberíamos esperar de cara a 2022 y 2023. Los inventarios han subido algo permitiendo una bajada de los precios gracias a EE. UU. (reservas estratégicas) y Arabia Saudí (esfuerzo extra) pero ambos no son sostenibles a largo plazo. La oferta sigue limitada (declino, falta de inversión desde 2013, no hay capacidad excedentaria, Rusia, infra-inversión por miedo al pico de demanda y ESG) y la demanda seguirá recuperándose incluso con la ralentización económica vigente (keroseno aun 2m b/d por debajo de 2019).
Prevemos precios altos y si seguimos sin invertir podríamos llegar a una situación mucho mas dramática en el futuro, esperemos que eso no suceda.