# Investment Manager’s Report
The sub-funds in the Schroder GAIA range can take advantage of positive or adverse market conditions through long or short exposures. This approach can sometimes result in quite diverse performance in the short term relative to the markets in which the sub-funds invest.
Economic review
The six-month period was dominated by sharply rising inflation. As the period got under way, natural gas prices were spiking in Europe as a result of shortages, and forcing up electricity prices in turn. The emergence of the Omicron variant of Covid-19 in November resulted in new restrictions on activity and renewed supply side disruption, which again added to inflationary pressures.
February 2022 brought Russia’s shocking invasion of Ukraine. The war is having a devastating impact on the people of Ukraine. It is also exacerbating some of the existing economic pressures, as Western nations imposed sanctions on Russian individuals and financial entities. At the time of writing, Europe has not imposed sanctions on imports of Russian oil and gas, but Germany did suspend the approval of the long-awaited Nord Stream II gas pipeline. The war is also expected to affect the supply of agricultural commodities such as wheat, given that Ukraine and Russia are large suppliers.
Higher inflation saw the Bank of England (BoE) become the first major central bank to lift interest rates, with a 0.15 percentage point (pp) rise in December 2021 and a further 0.5pp of increases in 2022, taking rates to 0.75% by the end of March. UK annual inflation (as measured by the consumer price index) reached 6.2% in February 2022, well above the BoE’s 2% target.
The US Federal Reserve followed suit in March, lifting rates by 0.25pp to a range of 0.25-0.50%. US inflation hit 7.9% in February 2022, the highest rate since 1982. Eurozone inflation hit a record high in February. The European Central Bank scaled back its bond-buying stimulus programme as a result, and indicated that it could raise interest rates later this year.
The early months of 2022 saw Western countries generally remove Covid-19 restrictions that had been reimposed as a result of the Omicron wave. However, certain Asian nations – including China – were more severely affected by the outbreak. China continued with its “zero Covid” policy, resulting in strict lockdowns in several major cities, including Shenzhen and Shanghai. Hong Kong also imposed stringent restrictions amid a surge in cases and a low vaccination rate among the elderly population.
Equity market review
The six months under review saw global developed market equities, as measured by the MSCI World Index, post a gain of 2.2% (Source: FactSet, US dollars). However, performance diverged significantly by region, sector and investment style.
The MSCI World Value Index significantly outperformed its growth counterpart. In part this was due to rising commodity prices, which benefited value areas such as energy. In addition, the rising bond yield environment hurt growth stocks. This is because the expected cash flows of growth stocks extend further into the future, so are more vulnerable to changes in the discount rate used to calculate their present value.
At the sector level, the energy and materials sectors performed very strongly thanks to higher commodity prices. Underperforming sectors included communication services and industrials. While the US equity market generally outperformed other regions, some of its high growth communication services stocks – such as Netflix and Meta (Facebook) – underperformed amid worries over valuations and their future growth prospects. In the industrials sector, many companies were affected by rising input prices and disrupted supply chains.
By region, while the US posted solid gains overall, European shares registered declines. This was partly due to the region’s proximity to the war in Ukraine and the reliance on Russian gas. Additionally, worries over what rising fuel and power prices could mean for consumer spending weighed on sentiment. UK shares advanced, largely thanks to high exposure to the energy and basic materials sectors, which includes metals and mining.
Meanwhile, the MSCI Emerging Markets Index was down and underperformed the MSCI World. Russian equities fell sharply in the run up to, and in the aftermath of the invasion of Ukraine on 24 February. The local market closed from 25 February and Russia was removed from the MSCI Emerging Markets Index on 9 March, at a price that was effectively zero.
China lagged the emerging markets (EM) index by a wide margin as daily new cases of Covid-19 spiked, and lockdowns were imposed in several cities. Regulatory concerns relating to US-listed Chinese stocks also contributed to market weakness. South Korea and Taiwan underperformed as the outlook for global growth deteriorated.
Conversely, the Latin American markets all generated strong gains, amplified by currency strength. The rally in commodity prices proved supportive for all of the regional markets. Other EM net commodity exporters posted sizeable gains, including the UAE, Qatar, Kuwait, South Africa and Saudi Arabia.
The information contained in this report is historical and not necessarily indicative of future performance.

Translation (ENDE, 2022-03-31):
# Bericht des Anlageverwalters
Die Teilfonds der Schroder GAIA-Palette sind in der Lage, über ihre Long- oder Short-Positionen sowohl von positiven als auch von widrigen Marktbedingungen zu profitieren. Dieser Ansatz kann gelegentlich dazu führen, dass die Wertentwicklung der Fonds kurzfristig erheblich von der Entwicklung der Märkte, in welche die Teilfonds investieren, abweicht.

### Wirtschaftlicher Rückblick
Der Sechsmonatszeitraum stand ganz im Zeichen einer stark steigenden Inflation. Im Laufe des Berichtszeitraums schnellten die Erdgaspreise in Europa aufgrund von Engpässen in die Höhe, was wiederum die Strompreise ansteigen ließ. Das Auftauchen der Omicron- Variante von Covid-19 im November führte zu neuen Einschränkungen der Aktivitäten und erneuten Störungen auf der Angebotsseite, was den Inflationsdruck ebenfalls weiter verstärkte.
Im Februar 2022 erfolgte dann der schockierende Einmarsch Russlands in die Ukraine. Der Krieg hat verheerende Auswirkungen auf die Menschen in der Ukraine. In gewissem Maße verschärft er auch den bestehenden wirtschaftlichen Druck, da die westlichen Staaten Sanktionen gegen russische Einzelpersonen und Finanzunternehmen verhängt haben. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Textes hat Europa keine Sanktionen gegen Öl- und Gasimporte aus Russland verhängt, aber Deutschland hat die Genehmigung für die lang erwartete Nord Stream 2-Gaspipeline ausgesetzt. Der Krieg wird voraussichtlich auch Auswirkungen auf die Versorgung mit landwirtschaftlichen Rohstoffen wie Weizen haben, da die Ukraine und Russland große Lieferanten sind.
Aufgrund der höheren Inflation hob die Bank of England (BoE) als erste große Zentralbank die Zinssätze an, und zwar um 0,15 Prozentpunkte im Dezember 2021 und um weitere 0,5 Prozentpunkte im Jahr 2022, sodass die Zinssätze bis Ende März auf 0,75 % gestiegen sind. Die jährliche Inflation im Vereinigten Königreich (gemessen am Verbraucherpreisindex) erreichte im Februar 2022 6,2 % und lag damit deutlich über dem Ziel der BoE von 2 %.
Die US-Notenbank folgte im März und hob die Zinsen um 0,25 Prozentpunkte auf eine Spanne von 0,25 bis 0,50 % an. Die US-Inflation erreichte im Februar 2022 mit 7,9 % den höchsten Wert seit 1982. In der Eurozone erreichte die Inflation im Februar ein Rekordhoch. Infolgedessen fuhr die Europäische Zentralbank ihr Anleihenkaufprogramm zurück und deutete an, dass sie die Zinsen im weiteren Verlauf des Jahres anheben könnte.
Die Beschränkungen, die aufgrund der Welle der Omikron-Variante von Covid-19 in den westlichen Ländern eingeführt worden waren, wurden in den ersten Monaten des Jahres 2022 weitgehend aufgehoben. Bestimmte asiatische Länder – einschließlich China – waren jedoch stärker von dem Ausbruch betroffen. China hielt an seiner „Null-Covid“-Politik fest, was strenge Lockdowns in mehreren Großstädten, darunter Shenzhen und Shanghai, nach sich zog. Auch Hongkong verhängte angesichts steigender Fallzahlen und einer niedrigen Impfrate unter der älteren Bevölkerung strenge Restriktionen.

### Überblick über die Entwicklung am Aktienmarkt
In den letzten sechs Monaten des Berichtszeitraums verzeichneten die Aktien der Industrieländer, gemessen am MSCI World Index, einen
Anstieg von 2,2 % (Quelle: FactSet, US-Dollar). Die Performance unterschied sich jedoch erheblich nach Region, Sektor und Anlagestil.
Der MSCI World Value Index entwickelte sich deutlich besser als der Growth Index. Dies war zum Teil auf die steigenden Rohstoffpreise zurückzuführen, die den Value-Bereichen, wie etwa Energie, zugutekamen. Darüber hinaus belastete das Umfeld steigender Anleiherenditen die Wachstumswerte. Dies liegt daran, dass die erwarteten Cashflows von Wachstumswerten weiter in die Zukunft reichen und daher anfälliger für Änderungen des Diskontsatzes sind, der für die Berechnung ihres Barwerts verwendet wird.
Auf Sektorebene entwickelten sich die Sektoren Energie und Grundstoffe dank höherer Rohstoffpreise sehr gut. Zu den Sektoren, die sich unterdurchschnittlich entwickelten, gehörten Kommunikationsdienstleistungen und Industriewerte. Während der US-Aktienmarkt im Allgemeinen besser abschnitt als andere Regionen, entwickelten sich einige der wachstumsstarken Aktien aus dem Bereich der Kommunikationsdienstleistungen – wie Netflix und Meta (Facebook) – aufgrund von Bedenken hinsichtlich der Bewertungen und der zukünftigen Wachstumsaussichten schlechter. Im Industriesektor waren viele Unternehmen von den steigenden Beschaffungspreisen und den unterbrochenen Lieferketten betroffen.
Während die USA insgesamt solide Gewinne verbuchten, verzeichneten die europäischen Aktien Rückgänge. Dies war zum Teil auf die Nähe der Region zum Krieg in der Ukraine und die Abhängigkeit von russischem Gas zurückzuführen. Außerdem belasteten die Sorgen über die Auswirkungen der steigenden Kraftstoff- und Strompreise auf die Verbraucherausgaben die Stimmung. Britische Aktien legten zu, vor allem dank des hohen Engagements in den Sektoren Energie und Grundstoffe, zu denen auch Metalle und Bergbau gehören.
Der MSCI Emerging Markets Index war unterdessen rückläufig und entwickelte sich schlechter als der MSCI World. Im Vorfeld des Einmarsches in die Ukraine am 24. Februar und in der Folgezeit fielen die russischen Aktien stark. Der lokale Markt wurde am 25. Februar geschlossen und Russland wurde am 9. März aus dem MSCI Emerging Markets Index genommen – und zwar zu einem Kurs, der praktisch bei Null lag.
China hinkte dem Index der Schwellenländer (EM) weit hinterher, da täglich neue Corona-Fälle auftraten und in mehreren Städten Lockdowns verhängt wurden. Regulatorische Bedenken bezüglich der in den USA notierten chinesischen Aktien trugen ebenfalls zur Marktschwäche bei. Südkorea und Taiwan schnitten schlechter ab, da sich die Aussichten für das globale Wachstum verschlechterten.
Die lateinamerikanischen Märkte erzielten hingegen allesamt starke Gewinne, die durch die Stärke der Währungen weitere Unterstützung erhielten. Die Aufwärtsbewegung der Rohstoffpreise erwies sich für alle regionalen Märkte als förderlich. Andere Nettoexporteure von Rohstoffen aus den Schwellenländern verzeichneten beträchtliche Gewinne, darunter die VAE, Katar, Kuwait, Südafrika und Saudi-Arabien.
Die in diesem Bericht enthaltenen Informationen sind historischer Natur und als solche nicht notwendigerweise Indikatoren für die zukünftige Wertentwicklung.