# Neuberger Berman Global Thematic Equity Fund
## Investment Manager’s Report
For the 6 months ending 30 June 2021, the total return for the USD I Accumulating Class was 24.14%. Over the same period, the benchmark index, the MSCI World Index (Total Return, Net of Tax, USD) (“the Index”), returned 13.05%. (Performance data quoted represent past performance and do not indicate future results. Total returns shown reflect the reinvestment of income dividends and other distributions, if any).
Top contributors to Portfolio outperformance include Criteo (Smart Systems), Inovalon (Health and Wellbeing), and Charles River Labs (Health and Wellbeing). Additionally, following its disciplined, risk managed approach, the Portfolio avoided investments in excessively valued tech companies, many of which underperformed during the first half of 2021.
Over the past few months, the pace of global vaccination programs has improved materially and with it many societies have begun to “reopen” and transition back to more “normal” lives. Not surprisingly, with increased mobility comes economic activity as the most vaccinated geographies witnessed a sharp acceleration. The team is conscious that it will be many months before global health organizations signal the “all clear” and is mindful of those regions still suffering. Nevertheless, anticipating the robust economic recovery experienced in vaccinated regions ultimately reaching all corners of the globe, and captivated by stories of the future, in the second quarter capital markets continued to exhibit the signs of speculation we anticipated back in April.
In this kinetic environment, the team’s disciplined, risk-managed approach inevitably led it to reduce exposure to several businesses trading at valuations that – in the team’s view – already incorporated the upside potential of the next several years, resulting in a risk-return profile that is no longer satisfactory. As the team often reminds investors, critical to investing through the myriad of economic and market cycles over the past 30 years is (i) investing in the right themes and (ii) businesses, as both enhance conviction and patience (particularly in challenging environments), but equally critical is (iii) investing at reasonable valuations with a clear upside potential and margin of safety.
Constructively, the proceeds from those equity sales funded several new investments – reflecting a particularly active period for a concentrated strategy. Despite the team’s broad caution, it is optimistic to see what appear to be attractive opportunities still available even in markets where overpriced securities are plentiful.
The team believes each business in the portfolio is well positioned to thrive as the world heals, even more so than is implied in their respective market values. Over the coming weeks, we will be reviewing first-half performance with our management teams and look forward to hearing their thoughts and insights about prospects for the remainder of the year.
708  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BALANCE SHEET FINANCIAL STATEMENTS

Translation (ENDE, 2021-06-30):
# Neuberger Berman Global Thematic Equity Fund
## Bericht des Investment-Managers
Für die zum 30. Juni 2021 endenden sechs Monate belief sich die Gesamtrendite der Anteilsklasse USD I thesaurierend auf 24,14 %. Der als Benchmark dienende MSCI World Index (Total Return, abzüglich Steuern, USD) (der „Index“) verzeichnete im selben Zeitraum 13,05 %. (Die zur Wertentwicklung gemachten Angaben beziehen sich auf die Wertentwicklung in der Vergangenheit und sind kein Hinweis auf künftige Ergebnisse. Die Angaben zur Gesamtrendite berücksichtigen eine Wiederanlage von etwaigen Dividenden und sonstigen Ausschüttungen.)
Zur Outperformance des Portfolios trugen vor allem Criteo (Smart Systems), Inovalon und Charles River Labs (beide Gesundheit und Wohlbefinden) bei. Darüber hinaus vermied das Portfolio im Rahmen seines disziplinierten Risikomanagementansatzes Anlagen in überbewertete Technologieunternehmen, von denen viele in der ersten Hälfte des Jahres 2021 eine unterdurchschnittliche Performance verzeichneten.
In den letzten Monaten hat sich das Tempo der weltweiten Impfprogramme erheblich verbessert, und damit haben viele Volkswirtschaften begonnen, sich wieder zu „öffnen“ und zu einem „normalen“ Leben zurückzukehren. Wenig überraschend ist, dass mit zunehmender Mobilität auch die wirtschaftliche Aktivitäten zunehmen, da die am stärksten geimpften Regionen einen starken konjunkturelle Beschleunigung verzeichneten. Das Team ist sich bewusst, dass es noch viele Monate dauern wird, bis die globalen Gesundheitsorganisationen Entwarnung geben können und hat die Regionen im Auge, die immer noch zu leiden haben. In der Erwartung, dass die robuste wirtschaftliche Erholung, wie sie in den geimpften Regionen zu beobachten ist, letztendlich weltweit greifen wird, und fasziniert von den Aussichten für die Zukunft, zeigten die Kapitalmärkte im zweiten Quartal weiterhin die Anzeichen von Spekulationen, die wir bereits im April erwartet hatten.
In diesem bewegungsstarken Umfeld führte der disziplinierte und risikobewusste Ansatz des Teams zwangsläufig dazu, dass es sein Engagement in mehreren Unternehmen reduzierte, die zu Bewertungen gehandelt wurden, die nach Ansicht des Teams bereits das Aufwärtspotenzial der nächsten Jahre eingepreist haben. Dies führte zu einem nicht mehr zufriedenstellenden Risiko-Rendite-Profil. Wie das Team den Anlegern immer wieder in Erinnerung ruft, ist es für die Navigation durch die unzähligen Konjunktur- und Marktzyklen der letzten 30 Jahre entscheidend, nicht nur (i) in die richtigen Themen und (ii) die richtigen Unternehmen zu investieren, da beides die Überzeugung und die Geduld (insbesondere in einem schwierigen Umfeld) stärkt, sondern ebenso,
(iii) zu angemessenen Bewertungen mit einem klaren Aufwärtspotenzial und einer Sicherheitsmarge zu investieren.
Mit den Erlösen aus diesen Aktienverkäufen wurden mehrere neue Investitionen getätigt, was eine besonders aktive Periode für eine konzentrierte Strategie widerspiegelt. Trotz der allgemeinen Vorsicht des Teams ist es optimistisch, dass sich selbst in Märkten mit einer großen Zahl an überbewerteten Wertpapieren noch attraktive Chancen bieten.
Das Team ist der Ansicht, dass jedes Unternehmen im Portfolio gut positioniert ist, um im Fahrwasser der weltweiten Erholung zu gedeihen, und zwar noch mehr, als es die jeweiligen Marktwerte vermuten lassen. In den kommenden Wochen werden wir die Performance des ersten Halbjahres mit unseren Managementteams besprechen. Wir freuen uns darauf, ihre Gedanken und Erkenntnisse über die Aussichten für den Rest des Jahres zu erfahren.
708  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BILANZ HALBJAHRESABSCHLUSS