# Outlook and strategy
As part of our research, we look for trends and tipping points in the three drivers of decarbonisation: regulation, technology and consumer habits. As the world gradually emerges from coronavirus-induced stasis, a key question is how the pandemic will influence each of these structural-growth tailwinds for companies enabling (or set to benefit from) the transition to a more sustainable, lower-carbon world.
Before these trends manifest, businesses will have to endure challenging conditions. We have been engaging closely with our holdings – one of the (intended) advantages of having a concentrated portfolio – and stress- testing their resilience and access to funding. Given our focus on good-quality businesses with competitive advantages, we remain confident in their ability to weather the storm, but have made some small adjustments to the portfolio in light of our analysis.
In a difficult environment, we see significant advantages for businesses that are leaders in their fields (i.e., the type of company we seek). Having invested already in research & development and in establishing efficient manufacturing operations, they will be well positioned to extend their lead over second-tier players – which, in cash-constrained times, will find it even harder to invest sufficiently to catch up.
In the medium term, we see no change in the relentless pace of the technology driver of decarbonisation. Already, clean-tech advances have made renewable energy much cheaper than the fossil-fuel alternatives, especially where interest rates are low (including Europe and the US); and they are beginning to reshape the transport sector, as indicated by the range of more competitively priced and longer-range electric vehicles slated for launch this year. But the IEA’s report (see ‘Market background’), which reveals the scale of the technological change still needed to lower our collective carbon footprint, is a useful reminder that decarbonisation is a deeply disruptive process. That confirms our conviction that a focused investment approach that concentrates on leading businesses with competitive advantages is the right one.
In Europe, the pandemic has clearly accelerated the regulatory driver of decarbonisation, with fully 25% of the €1.85 post-pandemic stimulus programme earmarked for developing the low-carbon economy – across renewable energy, building efficiency and electrified transport. If the coronavirus influences the result of the US presidential election in November, it may have a dramatic effect on the pace of decarbonisation in the world’s largest economy, too. China is harder to read. The country is already the leading developer of low- carbon technologies, but its policy intentions will need close watching in the months ahead.
As for the third driver, consumer habits, it is too early to tell how the pandemic may influence it – though it seems likely that the pandemic will encourage people to think more deeply about their environmental footprint and the wider impacts of their purchasing decisions. The coming months will be fascinating to monitor.

Translation (ENIT, 2020-06-30):
# Prospettive e strategia
Nell'ambito della nostra ricerca cerchiamo tendenze e punti di svolta nei tre fattori trainanti per la decarbonizzazione, ossia regolamentazione, tecnologia e abitudini dei consumatori. Con il graduale emergere del mondo dalla stasi indotta dal coronavirus, rimane da capire come la pandemia influenzerà questi fattori strutturali di crescita per le società che consentono la transizione verso un mondo più sostenibile e a basse emissioni di carbonio, o traggono benefici da essa.
Prima che queste tendenze si manifestino, le società dovranno affrontare condizioni difficili. Ci siamo impegnati a fondo con le nostre partecipazioni, grazie al fatto di disporre di un portafoglio concentrato, e abbiamo testato la loro resilienza e l'accesso ai finanziamenti. Data la nostra attenzione per le società di buona qualità con vantaggi competitivi, rimaniamo fiduciosi nella loro capacità di resistere alla tempesta, ma abbiamo apportato alcuni piccoli aggiustamenti al portafoglio alla luce della nostra analisi.
In un contesto difficile osserviamo notevoli vantaggi per le società leader nel loro settore (ovvero la tipologia da noi ricercata). Avendo già investito in ricerca e sviluppo e nella creazione di attività produttive efficienti, saranno ben posizionate per estendere il loro vantaggio a scapito degli operatori di secondo livello, che, in tempi di liquidità limitata, avranno ancora più difficoltà a investire adeguatamente per recuperare il ritardo.
Nel medio termine, non prevediamo alcun cambiamento nel ritmo incessante del fattore tecnologia. I progressi nelle tecnologie pulite hanno già reso le energie rinnovabili molto più economiche rispetto alle alternative a combustibili fossili, soprattutto laddove i tassi di interesse sono bassi (tra cui Europa e Stati Uniti), e stanno iniziando a rimodellare il settore dei trasporti, come indicato dalla gamma di veicoli elettrici a prezzi più competitivi e a più lunga autonomia che si prevede di lanciare quest'anno. Ma il rapporto dell'AIE (si veda "Quadro di mercato"), che rivela l'entità del cambiamento tecnologico ancora necessario per diminuire l'impronta di carbonio collettiva, è un utile promemoria del fatto che la decarbonizzazione è un processo profondamente dirompente. Ciò conferma la nostra convinzione in merito a un approccio di investimento
mirato che si concentri su società leader con vantaggi competitivi.
In Europa la pandemia ha chiaramente accelerato i cambiamenti normativi, altro fattore trainante per la decarbonizzazione, con il 25% del programma di stimolo post-pandemico pari a 1850 miliardi di euro stanziato per lo sviluppo di un'economia a basse emissioni di carbonio attraverso le energie rinnovabili, l'efficienza degli edifici e i trasporti elettrificati. Se il coronavirus influenzerà il risultato delle elezioni presidenziali americane di novembre, potrebbe avere un effetto drammatico sul ritmo della decarbonizzazione anche nella più grande economia del mondo. La situazione in Cina è più difficile da prevedere. Il Paese è già leader nello sviluppo di tecnologie a basse emissioni di carbonio, ma è necessario monitorare le sue intenzioni politiche nei mesi a venire.
Per quanto riguarda il terzo fattore, le abitudini dei consumatori, è troppo presto per capire come verrà influenzato dalla pandemia, ma sembra che quest'ultima abbia indotto le persone a riflettere più attentamente sulla loro impronta ambientale e sull'impatto generale delle loro decisioni di acquisto. Sarà interessante monitorare la situazione nei prossimi mesi.
Rischi specifici
A livello geografico / settoriale: gli investimenti possono essere concentrati soprattutto in Paesi, aree geografiche e/o in settori industriali specifici. Il valore risultante può quindi diminuire, mentre i portafogli con investimenti più diversificati possono crescere. Cambi: le oscillazioni del valore relativo di valute diverse possono incidere negativamente sul valore degli investimenti e sugli eventuali redditi correlati. Investimento azionario: il valore dei titoli di capitale (ad esempio le azioni) e degli investimenti assimilabili può variare in base agli utili societari e alle prospettive future, oltreché a fattori di mercato più generali. In caso di insolvenza di una società (ad esempio per fallimento), i titolari del suo capitale sono gli ultimi ad essere liquidati da tale società. Portafoglio concentrato: Il portafoglio investe in un numero relativamente ridotto di singoli titoli. Ciò può determinare maggiori oscillazioni di valore rispetto ai portafogli con investimenti più diversificati. Investimenti correlati alle materie prime: I prezzi delle materie prime possono essere estremamente volatili e non si escludono perdite significative.