# The oil market is still in deficit in January 2022
Based on falling global inventories, we have calculated that the oil market ended 2021 with a shortfall of around 1m-1.5m b/d. Saudi Aramco calculates that gas shortages are adding 0.5mb/d to crude demand, the winter deficit is therefore likely to be somewhat larger.
Further, OPEC+ is not able to increase its production by 400,000 b/d per month as planned, due to a variety of problems ranging from attacks on facilities (Libya), investment/decline problems (Russia), and structural problems (Angola, Nigeria). The OPEC+ production increases have only been in the order of 250,000 b/d during the last two months.
Once the OPEC+ inventory overhang is corrected this summer, the crude oil should start price in a risk premium ($10(?) or $20(?) per barrel), because every time there is a geostrategic issue, oil prices will skyrocket. Interesting times.
In the longer term, two very relevant news items summarize how complicated increasing the oil supply in the coming years will be:
- Aramco has declared that its maximum production capacity might not exceed the 12-13 million bpd that it estimates achieving in 2027. Its current capacity stands at 11m bpd, which means we cannot count on the world's largest exporter to increase the supply substantially.
- Russia's energy minister has recently commented that most of its reserves will be difficult to recover, requiring huge investments. We recommend looking at the Vostok project (or projects already completed, such as Yamal LNG, Power of Siberia, etc.) to understand the scale and risks of these projects.

Translation (ENDE, 2021-12-31):
# Der Ölmarkt ist im Januar 2022 immer noch im Defizit
Ausgehend von den weltweit sinkenden Lagerbeständen haben wir berechnet, dass der Ölmarkt 2021 mit einem Defizit von etwa 1 Mio. bis 1,5 Mio. b/d abschliessen wird. Saudi Aramco geht davon aus, dass die Gasverknappung die Rohölnachfrage um 0,5 Mio. Tagestonnen erhöht, so dass das Winterdefizit wahrscheinlich etwas grösser ausfallen wird.
Ausserdem ist die OPEC+ nicht in der Lage, ihre Produktion wie geplant um 400'000 b/d pro Monat zu steigern, was auf eine Vielzahl von Problemen zurückzuführen ist, die von Angriffen auf Anlagen (Libyen) über Investitions-/Rückgangsprobleme (Russland) bis hin zu strukturellen Problemen (Angola, Nigeria) reichen. Die OPEC+ Produktionssteigerungen lagen in den letzten beiden Monaten in der Grössenordnung von nur 250'000 b/d.
Sobald der Überhang der OPEC+ Lagerbestände in diesem Sommer abgebaut ist, dürfte der Rohölpreis eine Risikoprämie ($ 10(?) oder $ 20(?) pro Barrel) einnehmen, denn jedes Mal, wenn es ein geostrategisches Problem gibt, werden die Ölpreise in die Höhe schnellen. Interessante Zeiten.
Längerfristig fassen zwei sehr wichtige Nachrichten zusammen, wie kompliziert die Erhöhung des Ölangebots in den kommenden Jahren sein wird:
- Aramco hat erklärt, dass seine maximale Produktionskapazität die für 2027 geschätzten 12-13 Mio. bpd nicht überschreiten wird. Seine derzeitige Kapazität liegt bei 11 Mio. bpd, was bedeutet, dass wir nicht damit rechnen können, dass der weltgrösste Exporteur das Angebot substanziell erhöhen kann.
- Der russische Energieminister hat kürzlich geäussert, dass die meisten seiner Reserven nur schwer zu fördern sein werden und enorme Investitionen erfordern. Wir empfehlen einen Blick auf das Wostok-Projekt (oder bereits abgeschlossene Projekte wie Yamal LNG, Power of Siberia usw.), um das Ausmass und die Risiken dieser Projekte zu verstehen.