# Directors' Report
## The Financial markets in 2018 (continued)
The bond markets displayed contrasting performances on either side of the Atlantic. Having reached a low of 2.01% in September 2017 when geopolitical tensions with Korea were at a peak, 10-year US Treasury yields began to pick up again thanks to higher inflation and the Fed’s monetary policy normalisation. They closed the financial year at 2.86% (+56 bps). In the eurozone, following in the wake of the United States, 10-year German Bund yields reached a high in February 2018 but dropped rapidly, benefiting from the flight to safe havens during the Italian political crisis in May 2018. They closed the year down 17 bps, at 0.3%. Yield spreads between France and Germany were virtually stable, up 36 bps over the period. In the eurozone, yield spreads between core and peripheral countries declined very slightly by 5 bps to 1.02% for Spain, but deteriorated significantly by 169 bps to 2.38% for Italy. Spreads on the European credit market deteriorated somewhat for investment grade debt, and even more so for high yield debt. The Barclays Global Aggregate index, representative of the global investment grade bond market, posted a mediocre performance of -0.7% over the period (hedged in EUR). Finally, breakeven inflation rates rose over the period with the Barclays eurozone index all maturities up 3.7%.
On the currency front, the euro appreciated against all G10 currencies with the exception of the Norwegian krone, which remained stable. Against the euro, the yen and the pound sterling depreciated by 0.8%, the US dollar by 2.2% and the Swiss franc by 5.4%.
On the commodity markets, oil prices increased by 61% for the WTI in US dollars, as did industrial metals, while the gold price per ounce remained more or less stable at 0.9% and agricultural commodities were down.

## SICAV Events
We inform you that the assets under management of the SICAV amount to EUR 269,791,842 as at 30 June 2018.
- Feederisation
	- AXA World Funds II – Global Equities (note 1b) became a feeder of AXA World Funds – Framlington Global as from 26 January 2018.
	- AXA World Funds II – Asia Select Income (note 1b) became a feeder of AXA World Funds – Framlington Asia Select Income as from 9 February 2018.

Translation (ENDE, 2018-06-30):
# Bericht des Verwaltungsrates
Sehr geehrte Anteilinhaber,
Der Verwaltungsrat informiert Sie hiermit über die Wertentwicklung Ihrer SICAV in dem Geschäftsperiode vom
1. Januar 2018 bis 30. Juni 2018.

## Die Finanzmärkte im Jahr 2018
Das Geschäftsjahr 2017-2018 stand im Zeichen des Konjunkturaufschwungs. Das Weltwirtschaftswachstum belief sich 2017 auf +3,8% (ggü. +3,2% im Jahr 2016) und dürfte sich 2018 auf diesem Niveau behaupten. Die USA (2016 +1,6%; 2017 +2,3%; 2018 Schätzungen zufolge +2,9%) und die Eurozone (+1,7%, +2,5%, + 2,5%) präsentierten sich abwechselnd als Wachstumslokomotive, während es in China, Japan und Großbritannien im Gegenzug in der zweiten Jahreshälfte des abgelaufenen Geschäftsjahres Anzeichen einer Abkühlung gab. In Europa und den USA untermauerten Investitionen und Konsum das robuste Wachstum.
Die im Vorjahr begonnene Reflation setzte sich in mäßigem Umfang fort. Die Inflationsrate erreichte in den USA im Jahr 2017 +2,1% und wird 2018 voraussichtlich auf ca. +2,6% steigen. In der Eurozone wurde die Inflation 2017 mit +1,5% beziffert, und für 2018 wird mit einer stabilen Teuerungsrate von +1,4% gerechnet. Die Arbeitslosenquote ging fast überall zurück, bei unverändert moderatem Lohnniveau. Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) und die Europäische Zentralbank (EZB) setzten folglich ihren vorsichtigen Kurswechsel in der Geldpolitik fort bzw. läuteten ihn ein. In den USA wurde der Leitzins der Fed in drei Zinsschritten auf 2% angehoben, während die EZB das monatliche Volumen ihrer Anleihekäufe auf 30 Mrd. Euro verringerte. Insgesamt blieben die geld- und das steuerpolitischen Bedingungen – Letztere vor allem aufgrund der Maßnahmen von US-Präsident Donald Trump – nach wie vor recht akkommodierend.
Dieses makroökonomische und finanzielle Klima wirkte sich grundsätzlich günstig auf die Aktienmärkte aus. In der zweiten Jahreshälfte 2017 verzeichneten die Märkte eine äußerst geringe Volatilität, obwohl eine militärische Eskalation zwischen den USA und Nordkorea drohte. Im ersten Halbjahr 2018 gab es im Gegenzug zwei äußerst volatile Phasen. Zunächst als es bei den auf niedriger Volatilität basierenden Produkten und Strategien zu einer Korrektur kam, anschließend als populistische Parteien in Italien an die Macht gelangten. Im Hintergrund schüren die wiederholten protektionistischen Maßnahmen des US-Präsidenten die Angst vor einem Handelskrieg, der sich ausweiten und möglicherweise erhebliche Auswirkungen auf das Wachstum der Weltwirtschaft haben könnte. Der Populismus und seine Folgen bergen ebenfalls Risiken für die Zukunft. Bislang entwickelt sich das Wachstum unverändert positiv.
Die Aktienmärkte entwickelten sich vom 30. Juni 2017 bis zum 29. Juni 2018 in den meisten Regionen erfreulich. Der globale Index legte in Lokalwährung um +10,9% und in EUR um +6,5% zu.
Unter den Industrieländern erzielten die USA eine der besten Wertentwicklungen (+13,9%), gefolgt vom Pazifikraum ohne Japan (+11,2%), Kanada (+10,5%), Japan (+8,9%) und Großbritannien (+8,2%). Die Performance in der Eurozone fiel mit +3,3% wesentlich bescheidener und sehr heterogen aus: Deutschland
+0,2%, Frankreich +7,3%, Italien +5,9% und Spanien -5,8%, während die Schweiz mit +0,2% Spitzengruppe vervollständigte (MSCI Indizes bei Wiederanlage der Dividenden in Lokalwährung). Die Schwellenländer verbuchten mit +8,2% in USD und +5,7% in EUR ebenfalls deutliche Zuwächse.
Die beste Sektor-Performance verzeichneten im Berichtszeitraum Technologie- und Energiewerte sowie Werkstoffe und langlebige Konsumgüter. Demgegenüber fiel die Performance der Sektoren Telekommunikation, Versorger, Basiskonsumgüter und Finanzen am schwächsten aus (MSCI World). Außerdem entwickelten sich Small Caps besser als Large Caps. So legte der MSCI Europe Small Caps gemessen in EUR um +9,8% zu, während der MSCI Europe um +2,9% kletterte.