A fund’s exposure to an individual counterparty shall not exceed 10% of the relevant fund’s net assets. Counterparty credit risk may be further mitigated through the use of collateral agreements. However, collateral arrangements are still subject to the insolvency risk and credit risk of the issuers or depository of the collateral. Further, collateral thresholds exist below which collateral is not called for and timing differences between calculating the need for collateral and its receipt by the fund from the counterparty will both mean that not all the current exposure will be collateralized.
- Settlement Risk - Settlement risk exists when futures, forwards, contracts for differences options and swaps (of any type) are not settled in a timely manner, thereby increasing counterparty credit risk prior to settlement and potentially incurring funding costs that would otherwise not be experienced. If settlement never occurs the loss incurred by the fund will be the same as it is for any other such situation involving a security namely the difference between the price of the original contract and the price of the replacement contract, or, in the case where the contract is not replaced the absolute value of the contract at the time it is voided.
- Fund Management Risk - Derivative instruments are highly specialised instruments that require investment techniques and risk analyses different from those associated with stocks and bonds. The use of a derivative instrument requires an understanding not only of the underlying asset but also of the derivative instrument itself, without necessarily the benefit of observing the performance of the derivative instrument under all possible market conditions. Further the price of an OTC derivative might not move in line with the price of the underlying instrument in some market conditions.
- Other Risks - Other risks in using derivative instruments include the risk of mispricing or improper valuation. Some derivative instruments, in particular privately negotiated OTC derivative instruments, do not have prices observable on an exchange and so involve the use of formulae, with prices of underlying securities or reference benchmarks obtainedfrom other sources of market price data. OTC options involve the use of models, with assumptions, which increases the risk of pricing errors. Improper valuations could result in increased cash payment requirements to counterparties or a loss of value to the funds. Derivative instruments do not always perfectly or even highly correlate or track the value of the assets, rates or indices they are designed to track. Consequently, the funds’ use of derivative instruments may not always be an effective means of, and sometimes could be counterproductive to, furthering the funds’ investment objective.
- Short Exposure - The funds utilise synthetic short exposures through the use of cash settled derivatives such as swaps, futures and forwards in order to enhance the funds’ overall performance. A synthetic short sale position replicates the economic effect of a transaction in which a fund sells a security it does not own but has borrowed, in anticipation that the market price of that security will decline. When a fund initiates such a synthetic short position in a security that it does not own, it enters into a derivative-based transaction with a counterparty or broker-dealer and closes that transaction on or before its expiry date through the receipt or payment of any gains or losses resulting from the transaction. A fund may be required to pay a fee to synthetically short particular securities and is often obligated to pay over any payments received on such securities.

Translation (ENIT, 2022-01-05):
L’esposizione di un comparto ad una singola controparte non deve superare il 10% delle attività nette del comparto stesso. Il rischio di credito della controparte può essere ulteriormente ridotto mediante l’uso di garanzie reali. Anch’esse, però, sono comunque soggette al rischio di insolvenza ed al rischio di credito degli emittenti o del depositario della garanzia. Esistono inoltre limiti alla garanzia, al di sotto dei quali la garanzia non può essere escussa, e le differenze temporali tra il calcolo dell’esigenza della garanzia reale e il momento dell’effettiva ricezione della stessa da parte del comparto significano che non tutta l’esposizione corrente è protetta da garanzia reale.
- Rischio di liquidazione: esiste il rischio di liquidazione quando future, contratti a termine, contratti su differenze, opzioni e swap (di qualsiasi tipo) non vengono liquidati tempestivamente, aumentando così il rischio di credito della controparte prima della liquidazione ed esponendo il comparto a potenziali costi di finanziamento che altrimenti non si sarebbero avuti. Se la liquidazione non avviene, la perdita subìta dal comparto è la stessa che subirebbe in qualsiasi altra situazione in cui è in gioco un titolo, ovvero la differenza tra il prezzo del contratto originario ed il prezzo del contratto sostitutivo o, nel caso in cui il contratto non venga sostituito, il valore assoluto del contratto al momento dell’annullamento.
- Rischio di gestione del comparto: gli strumenti derivati sono strumenti altamente specialistici che richiedono tecniche d’investimento e analisi di rischio diverse da quelle associate a titoli azionari e obbligazionari. L’uso di uno strumento derivato richiede la comprensione non solo dell’attività sottostante ma anche quella dello stesso strumento derivato, senza il vantaggio di osservare la performance dello strumento derivato in tutte le possibili condizioni di mercato. Inoltre, in alcune condizioni di mercato, il prezzo di un derivato OTC può non avere un andamento in linea con quello dello strumento sottostante.
- Altri rischi: altri rischi nell’utilizzo di strumenti derivati includono il rischio di prezzo errato o di valutazione non corretta. Alcuni strumenti derivati, in particolare quelli OTC negoziati privatamente, non hanno prezzi verificabili in borsa, per cui comportano l’uso di formule, ed i prezzi dei titoli o dei benchmark sottostanti vengono ottenuti da altre fonti di dati dei prezzi di mercato. Le opzioni OTC comportano l’uso di modelli, con assunzioni, che aumentano il rischio di errori di determinazione del prezzo. Le valutazioni non corrette possono determinare maggiori richieste di pagamenti di liquidità per le controparti o una perdita di valore per i comparti. Gli strumenti derivati non sempre si correlano perfettamente o ad un livello elevato o tracciano il valore di attività, con i tassi o indici per i quali sono stati ideati. Di conseguenza, l’uso di strumenti derivati nel comparto può non sempre rivelarsi un mezzo efficace per favorire l’obiettivo d’investimento e talvolta potrebbe essere controproducente.
- Esposizione a breve: I comparti utilizzano esposizioni corte sintetiche tramite l’uso di derivati liquidati in contanti come swap, future e contratti a termine allo scopo di migliorare la propria performance generale. Una posizione di vendita corta sintetica riproduce l’effetto economico di una transazione in cui un comparto vende un titolo che non possiede ma ha preso a prestito in previsione che il prezzo di mercato di detto titolo diminuisca o si apprezzi meno delle posizioni a lunga del comparto in altri titoli. Se un comparto inizia una posizione corta sintetica di questo tipo in un titolo che non possiede, stipula una transazione basata su derivati con una controparte o un broker-dealer e chiude la transazione entro la sua data di scadenza incassando gli eventuali guadagni o pagando le eventuali perdite derivanti dalla transazione. Un comparto può essere tenuto a pagare una commissione su determinati titoli sinteticamente corti ed è spesso obbligato a pagare più degli eventuali pagamenti ricevuti sui titoli presi a prestito.