## Barings Developed and Emerging Markets High Yield Bond Fund Performance
During the six-month period to 31 October 2019, Barings Developed and Emerging Markets High Yield Bond Fund (the “Fund”) generated a gross return of +2.57% on the Class A USD Inc unit class, underperforming the performance comparator, which returned
+3.32%*, hedged to USD.
Over the six-month period ended 31 October 2019, the global high yield market has continued to move higher, coming off the strong rebound seen in the first quarter. The extent of the prolonged rally has been bifurcated between the higher and lower ends of the credit quality spectrum. Double-Bs have seen strong returns through the six-month period while triple-Cs have detracted from overall market performance through 31 October. Single-Bs modestly lagged double-Bs during the period. This differential highlights high yield investors’ reluctance to re-enter riskier assets going into what many view as late- to end-of-cycle. Corporate fundamentals have remained stable and the technical and macroeconomic backdrop continue to be supportive of the developed high yield bond market. Emerging Markets (“EM”) high yield corporate bonds have also seen strong positive performance despite on-going trade tensions, slowing global trade growth, and declining crude oil prices. Contrary to developed market high yield bonds, EM corporate performance was driven by double-digit returns in triple-C rated bonds. Double-Bs saw more modest gains while single-Bs were only slightly up during the period.
Over the past six-months, the U.S. has displayed better relative value in the high yield space, versus Europe, given the U.S. economic outlook looking generally more stable. As such, the Fund’s allocation to the U.S. was increased while reducing exposure to European issuers. EM debt market technicals have remained favorable along with attractive individual credit opportunities. The EM allocation has remained relatively range bound during the period. Credit selection was the primary detractor to Fund performance versus the Index across the U.S. and Europe. The Fund performed in-line with the Index in triple-Cs despite a higher allocation being a detractor. The Fund lagged in single-Bs and double-Bs due to credit selection as well as positioning across each category. The Energy sector was the largest contributor to relative performance while the Healthcare sector was the notable detractor.

Translation (ENFR, 2019-10-31):
## Barings Developed and Emerging Markets High Yield Bond Fund Performance
Durant le semestre clos le 31 octobre 2019, le Barings Developed and Emerging Markets High Yield Bond Fund (« le Fonds ») a dégagé un rendement brut de +2,57% sur la Classe de Parts A USD dis., sous-performant ainsi le comparateur de performance qui a dégagé +3,32%* (couvert en USD).
Sur le semestre clos le 31 octobre 2019, le marché mondial des titres à haut rendement a de nouveau progressé suite à la forte reprise entamée au premier trimestre. Cette reprise prolongée n’a pas la même ampleur dans toutes les tranches de qualité du crédit. Les titres notés BB ont produit des rendements élevés tout au long du semestre, tandis que ceux notés CCC ont freiné la performance du marché global jusqu’au 31 octobre. La catégorie B est restée légèrement en retrait par rapport à la catégorie BB durant la période. Ces écarts soulignent le fait que les investisseurs en haut rendement sont peu disposés à reprendre les actifs plus risqués alors que, selon de nombreux observateurs, la fin du cycle est proche. Les fondamentaux des entreprises sont restés stables et les conditions techniques et macroéconomiques continuent de soutenir les obligations à haut rendement des pays développés. Les obligations d’entreprises des pays émergents ont également produit des performances positives malgré les tensions commerciales qui se poursuivent, le ralentissement de la croissance du commerce international et la baisse du prix du pétrole brut. La performance des obligations d’entreprise des pays émergents, contrairement à celle des obligations à haut rendement des pays développés, découle des rendements d’au moins 10% dégagés par les titres notés CCC. Ceux notés BB ont enregistré des gains plus modérés, et ceux notés B n’ont que légèrement progressé durant la période.
Durant les six derniers mois, dans le segment des titres à haut rendement, les États-Unis ont offert plus de valeur que l’Europe, grâce à des perspectives économiques globalement plus stables. Dans ce contexte, nous avons augmenté l’allocation du Fonds aux États-Unis et réduit celle aux émetteurs européens. Les facteurs techniques du marché de la dette des pays émergents sont restés favorables, évoluant en parallèle avec des opportunités individuelles attrayantes dans le secteur du crédit. Notre allocation aux marchés émergents a évolué latéralement durant la période. La sélection de crédits constitue le principal frein à la performance du Fonds par rapport à l’indice aux États-Unis et en Europe. Le Fonds s’inscrit en ligne avec l’indice dans la catégorie CCC, et ce malgré une allocation plus importante qui a eu un impact négatif. Le Fonds a sous-performé les titres notés B et BB en raison, d’une part, de notre sélection de crédits et, d’autre part, de notre positionnement dans chaque catégorie. Le secteur de l’énergie constitue le plus gros moteur de la performance relative, tandis que celui de la santé l’a fortement freinée.