Russia/Ukraine conflict
European exchanges in particular recorded significant price losses as a result of the measures adopted worldwide in response to the invasion of Ukraine by Russian troops at the end of February 2022. The financial markets and the global economy are facing a medium-term future that will be primarily defined by uncertainty. It is impossible to anticipate the impact on the Fund’s assets resulting from the ongoing conflict in Ukraine. As the Fund did not and does not have any investments related to Russia or Belarus, it was not affected by the sanctions that were imposed, but their impact on the global markets could not be completely avoided.
At the time this report was drawn up, the management company was of the opinion that there were no indications that would suggest that the Fund could not continue as a going concern, nor were there any valuation or liquidity problems for the Fund.
The management company has established appropriate monitoring measures and controls to assess the impact on the Fund in a timely manner.
Information regarding the COVID-19 pandemic
On 11 March 2020, the World Health Organization (WHO) declared a global pandemic as a result of the spread of the coronavirus (COVID-19). This is the first time this has happened since the outbreak of the H1N1 virus over 10 years ago in 2009/2010.
The pandemic that started in China at the end of December 2019 is first and foremost a humanitarian catastrophe. However, since the imposition of extensive lockdowns worldwide from March 2020, it is also having a significant impact on the global economy. Record daily falls in practically all major indices in March 2020 are just one sign of this, alongside many others.
As such, developments as a result of the COVID-19 outbreak also have a concrete impact on the performance of the fund:
- The crisis management implemented by of all of the fund’s counterparties means that its daily operations can be maintained. All of the fund’s service providers (including the management company, central administration, depositary, registrar and transfer agent, paying agent and fund manager) are in a position to continue with the provision of the same fund management services, thanks to the potential for full server-based homeworking. In the event of general lockdowns, border36	closures or more far-reaching measures, which had not yet been announced on the date of the audit opinion in Luxembourg, this would ensure the unrestricted continuation of the fund management. All of the fund’s counterparties have adequatestaff to continue to fulfil their contractual duties, even in the event of the spread of COVID-19 and related staff absences due to employees contracting the illness. All employees in each team have adequate training to be able to take over the duties of any other team members who may be absent due to illness.
- The management company is responsible for the risk management of the fund. In this context, ETHENEA Independent Investors S.A. has introduced a range of measures, including closer scrutiny of unit transactions, in particular, in order to identify any significant redemptions and take the necessary action. Although the fund generally consists of assets that can be liquidated on a short-term basis, there is a risk that significant redemptions could not be met during the extreme market conditions prevailing during the crisis. The management company can suspend unit transactions if such a situation regarding redemptions appears likely. Should redemptions occur at such a level that liquidation of the fund becomes an issue for consideration, the management company will take the appropriate measures to ensure that all investors in the fund are treated equally.
- Information regarding the most recent market trends for the fund is available upon request, and on the website of the management company: www.ethenea.com. All investors will be informed in good time of any further events to explain the most recent market trends for the fund. Furthermore, any documentation connected to such events will subsequently be available upon request from the management company.

Translation (ENES, 2022-06-30):
Conflicto Rusia/Ucrania
A raíz de las medidas adoptadas en todo el mundo por la invasión de Ucrania por parte de las tropas rusas a finales de febrero de 2022, las bolsas europeas en particular registraron fuertes caídas. A medio plazo, los mercados financieros y la economía mundial afrontan un futuro caracterizado principalmente por la incertidumbre. No es posible anticipar los efectos en el patrimonio del fondo resultantes del conflicto que se vive en Ucrania. El fondo no tenía ni tiene inversiones relacionadas con Rusia o Bielorrusia, por lo que no se vio afectado por las sanciones impuestas, pero no pudo librarse del todo del impacto general en los mercados mundiales.
En el momento de elaborar este informe, la Sociedad gestora considera que no hay indicios en contra de la continuidad del
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fondo, ni ha habido problemas de valoración o de liquidez del mismo.
La Sociedad gestora ha adoptado medidas de seguimiento y controles adecuados para evaluar oportunamente el impacto en el
fondo.
Información relativa a la pandemia de COVID-19
El 11 de marzo de 2020, la Organización Mundial de la Salud («OMS») caracterizó el brote de coronavirus (COVID-19) como una pandemia mundial. Desde la propagación del virus H1N1 en los años 2009-2010, no se había declarado ninguna en más de diez años.
Las consecuencias de la pandemia, que empezó a finales de diciembre de 2019 en China y que representa ante todo una catástrofe humanitaria, también han afectado de manera considerable la evolución económica mundial debido a la adopción de unas medidas de confinamiento generalizadas en todo el mundo desde marzo de 2020. Las pérdidas diarias récord de casi todos los principales índices en marzo de 2020 son un indicador entre muchos otros.
Los acontecimientos provocados por la COVID-19, por lo tanto, también han tenido unas repercusiones concretas sobre la rentabilidad del fondo:
- Los equipos de gestión de crisis de todas las partes contratantes del fondo permiten seguir realizando la actividad diaria. Todos los proveedores de servicios del fondo (la Sociedad gestora, la administración central, el depositario, el Agente de registro y transferencias, el Agente de pagos, el Gestor del fondo, entre otros) tienen la capacidad de seguir administrando el fondo sin limitaciones gracias a la posibilidad de trabajar en casa conectándose a servidores. En caso de toques de queda generalizados, cierre de fronteras o medidas de mayor alcance que todavía no estuvieran vigentes en la fecha del dictamen de auditoría en Luxemburgo, se garantizaría la continuidad sin restricciones de la gestión del fondo. En caso de propagación de la COVID-19 y de la consiguiente ausencia por enfermedad, todos los socios contractuales del fondo siguen disponiendo de personal suficiente para poder continuar con las obligaciones contractuales, incluso tras dicha escasez de personal. Cada miembro del personal de un equipo está suficientemente formado y capacitado para asumir las actividades de los compañeros que puedan ausentarse por enfermedad.
- La Sociedad gestora del fondo es responsable de la gestión de riesgos del fondo. En este sentido, ETHENEA Independent Investors S.A. presta especial atención, entre otras cosas, al procesamiento de las participaciones, en particular si hay un número elevado de reembolsos, y reacciona en consecuencia en caso necesario. Aunque el fondo está compuesto por activos que generalmente pueden liquidarse con poca antelación, en las condiciones de mercado extremas de una crisis existe un riesgo de que no pueda satisfacerse una cantidad elevada de reembolsos. En caso de preverse una tal situación con respecto a los reembolsos, la Sociedad gestora podrá suspender el procesamiento de participaciones. Si se efectúan reembolsos por una cantidad tal que deba considerarse la liquidación del fondo, la Sociedad gestora adoptará las medidas oportunas para garantizar un tratamiento equitativo de todos los inversores del fondo.
- Los inversores pueden solicitar más información sobre las últimas evoluciones de mercado del fondo o visitar el sitio web de la Sociedad gestora, www.ethenea.com. Si hay nuevas explicaciones que comunicar sobre las últimas evoluciones de mercado del fondo, se informará puntualmente de ello a todos los inversores. Asimismo, todos los documentos relativos a comunicaciones de información pueden solicitarse posteriormente a la Sociedad gestora.