# Performance and Market Review
### In the one month period ending 31 October 2022, the Fund’s I shares returned 2.73% (net of fees)1, while the benchmark returned 2.99%.
Global real estate securities (FTSE EPRA Nareit Developed Net Total Return Index, 2.99%, the “Index”) underperformed the broader equity markets (MSCI World Net Index, 7.18%) for the month. Equity markets posted significant gains in October on the belief that central banks might moderate the pace and magnitude of monetary policy tightening. Within the Index, the European (Ł.6%) and North American (Ł.5%) regions outperformed, and the Asian (-2.1%) region underperformed the broader real estate market.2 The Fund modestly underperformed the benchmark for the month, returning 2.73% (Class I shares net of fees).
In the U.S., while an interest rate increase of 75 basis points3 was expected in November, hopes that the Federal Reserve may moderate future interest rate hikes in December and 2023 and successfully achieve a soft landing for the economy led to gains in the month. Within the Index, more economically cyclical companies within the hotel and retail sectors significantly outperformed for the month, while higher multiple and more interest rate sensitive companies within the residential and data center sectors underperformed.
In the U.S., the Fund’s security selection in and overweight to shopping centers, security selection in data centers and the out-of- benchmark weight to gaming companies contributed to relative performance for the month; this was offset by the underweight to hotels, an overweight to single-family residential companies and security selection in the retail net lease and industrial sectors.
In Europe, listed property markets gained as third quarter results were mostly in line or better than expected, due to the European Central Bank being perceived as less hawkish on rates, and as the brief Liz Truss premiership came to an end with new U.K. prime minister Rishi Sunak being appointed. While inflation remains entrenched in Europe and the war in Ukraine shows no signs of resolution, there is hope that Europe will get through the winter without cuts to power and fuel, the pace of interest rate rises may start to slow in the first quarter of 2023, and the expected peak in short-term interest rates may reduce slightly. Within the Index, France and the Netherlands outperformed, while Belgium and Germany underperformed.
In Europe, the Fund’s security selection in the U.K. and overweights to the Netherlands and Spain contributed to relative performance; this was partially offset by security selection in the Netherlands and the underweight to France.
In Asia, the Communist Party of China successfully completed the 20th National Congress with President Xi securing a third term in office. In addition, Chinese government officials reiterated their stance on a “zero-COVID” policy. Hong Kong underperformed the Asian index due to China concerns. Singapore underperformed, particularly the higher gearing and lower debt hedging Singapore real estate investment trusts. Australia significantly outperformed on expectations of slower rate hikes by the Reserve Bank of Australia. Japan also outperformed, as the yen stabilized on expectations that the Ministry of Finance will defend any further weakness in the currency.

### In Asia, the Fund’s security selection in Hong Kong and Australia contributed to relative performance; this was partially offset by the overweight to Hong Kong.

Translation (ENIT, 2022-10-31):
# ANALISI DEI MERCATI E PERFORMANCE
### Nel mese terminato il 31 Ottobre 2022, le azioni di Classe A del comparto hanno realizzato un rendimento del 2,68% (al netto delle commissioni)1, a fronte del 2,99% dell’indice di riferimento.
I titoli immobiliari globali (indice FTSE EPRA Nareit Developed Net Total Return, 2,99%, l’“Indice”) hanno sottoperformato i mercati azionari più ampi (indice MSCI World Net, 7,18%) nel mese in esame. A ottobre le piazze azionarie si sono mosse fortemente al rialzo nella convinzione che le banche centrali avrebbero moderato il ritmo e l’entità della stretta monetaria. Le regioni europea (Ł,6%) e nordamericana (Ł,5%) hanno sovraperformato, mentre la regione asiatica (-2,1%) ha sottoperformato il mercato immobiliare più ampio.2 Nel mese, l’andamento del Comparto è risultato inferiore a quello del benchmark, con un rendimento del 2,73% (al netto delle commissioni, azioni di Classe I).
Negli Stati Uniti, malgrado il previsto aumento dei tassi d’interesse di 75 punti base3 a novembre, le speranze che la Federal Reserve possa rallentare i futuri rialzi dei tassi a dicembre e nel 2023 e che riesca a conseguire un atterraggio morbido per l’economia hanno fatto registrare progressi nel corso del mese. All’interno dell’indice, le società più cicliche dei settori alberghi e vendite al dettaglio hanno nettamente sovraperformato su base mensile, mentre quelle più sensibili all’aumento dei multipli e all’andamento dei tassi di interesse dei settori centri dati e immobili residenziali hanno sottoperformato.
Negli Stati Uniti, la selezione dei titoli e il sovrappeso nei centri commerciali, la selezione dei titoli nei centri dati e la posizione fuori benchmark nelle società di gioco hanno contribuito alla performance relativa del mese, sebbene tali guadagni siano stati neutralizzati dal sottopeso negli alberghi, dalla sovraesposizione alle società del settore residenziale unifamiliare e dalla selezione dei titoli nel ramo del net lease retail e in quello industriale.
In Europa, i mercati immobiliari quotati hanno guadagnato quota poiché i risultati del terzo trimestre sono stati perlopiù in linea o superiori alle attese a seguito della percezione di un orientamento meno restrittivo sui tassi da parte della Banca centrale europea, della conclusione del breve mandato della premier britannica Liz Truss e della successiva nomina del nuovo primo ministro del Regno Unito Rishi Sunak. Nonostante la perdurante spirale inflazionistica in Europa e il fatto che la guerra in Ucraina non mostri segnali di risoluzione, l’auspicio è che l’Europa superi l’inverno senza tagli all’erogazione di energia elettrica e carburanti, che il ritmo dei rialzi dei tassi d’interesse possa iniziare a rallentare nel primo trimestre 2023 e che l’atteso picco dei tassi d’interesse a breve termine possa lievemente ridursi. All’interno dell’indice, Francia e Paesi Bassi hanno sovraperformato, mentre Belgio e Germania hanno sottoperformato.
In Europa, la selezione dei titoli del Comparto nel Regno Unito e i sovrappesi nei Paesi Bassi e in Spagna hanno contribuito alla performance relativa, ma tali apporti sono stati in parte neutralizzati dalla selezione dei titoli nei Paesi Bassi e dal sottopeso in Francia.
In Asia, si è concluso con successo il XX Congresso nazionale del Partito comunista cinese che ha visto la conferma del terzo mandato per il Presidente Xi Jinping. Inoltre, i funzionari governativi cinesi hanno ribadito la loro posizione in merito alla politica “zero COVID”. Hong Kong ha sottoperformato l’indice asiatico a causa dei timori legati alla Cina. Anche Singapore ha sottoperformato, in particolare i suoi real estate investment trust con un maggiore tasso di indebitamento e una minore copertura del debito. L’Australia ha notevolmente sovraperformato grazie alle aspettative di un rallentamento dei rialzi dei tassi da parte della Reserve Bank of Australia. Anche il Giappone ha sovraperformato a fronte della stabilizzazione dello yen sulla scia delle aspettative secondo cui il Ministero delle Finanze difenderà la valuta in caso di ulteriore indebolimento.
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### Fonte: Morgan Stanley Investment Management Limited. Dati al 31 Ottobre 2022.
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Rendimenti regionali rappresentati dall’indice FTSE EPRA Nareit Developed Asia, dall’indice FTSE EPRA Nareit North America e dall’indice FTSE EPRA Nareit Developed Europe. Dati al 31 ottobre 2022. La performance degli indici è espressa in dollari USA e ipotizza il reinvestimento dei dividendi. Gli indici non sono gestiti e i rendimenti non includono alcuna spesa o commissione vendita. Tali costi ridurrebbero la performance. Non è possibile investire direttamente in un indice.
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Questo documento costituisce un commento e non costituisce un consiglio di investimento né una raccomandazione da investire. Il valore dell investimento può aumentare o diminuire. Consulenza indipendente dovrebbe essere richiesta prima di qualsiasi decisione di investire

### In Asia, la selezione dei titoli a Hong Kong e in Australia ha sostenuto la performance relativa, ma tali contributi sono in parte neutralizzati dal sovrappeso in Hong Kong.