# China starts to take off
The Chinese economic cycle is getting closer to an upturn, although the Covid-19 lockdowns have de- layed this. M1 is growing at double digits (+10-11% in June) and a multitude of economic policies are in place to engineer a recovery. It is true that Covid-derived lockdowns still occur, and that the real estate cycle will require time and public support to recover, all of which mean that the Chinese recovery will require patience.
It is hard to truly understand the Chinese real estate cycle due to the country’s vastness, the difficulty of calculating real affordability, and the authorities’ multiple interventions to help accelerate or cool the cycle down. However, over the last decades we have learned that the government has been able to control the cycle almost perfectly, the only exception perhaps being the too high prices in TIER1 cities.
The low inventory of homes for sale in China is most reassuring since this is conducive to the sector’s faster recovery. Although there are developers with debt issues and completion/delivery delays, all that is needed for the sector to stabilize in the absence of inventories (and the entire chain of financing and suppliers/funding linked to them) is public support and a certain recovery of demand.
We tend to think that China could have a crisis like that of the US or Spain in 2008 (GFC), but these crises are not comparable. There is no bubble in volumes, nor in inventories, or in conditions and/or financial institutions... prices are high (as they are also in Switzerland) and demand is weak while waiting for bet- ter times. We believe China can manage its problems, with the risk being a delayed recovery rather than a 2008-style collapse.

Translation (ENES, 2022-06-30):
# China empieza a alzar el vuelo
El ciclo económico chino empieza a recuperar fuerza, aunque se ha ido retrasando por los cierres derivados del Covid19. La M1 está creciendo a doble digito (+10-11% en junio) y hay multitud de políticas económicas en marcha para cimentar la recuperación económica. Cierto es que los cierres derivados del Covid siguen apareciendo, y que el ciclo inmobiliario requerirá de tiempo y apoyo público para recuperar.
Es difícil tener grip sobre el ciclo inmobiliario chino debido a la inmensidad del país, la dificultad de calcular accesibilidad real y la múltiple intervención de las autoridades para acelerar o enfriar el ciclo, pero lo que hemos ido aprendiendo a lo largo de las últimas décadas es que el Gobierno ha sido capaz de controlar el ciclo casi a la perfección, excluyendo quizás unos precios demasiado altos en las ciudades TIER1.
Lo que más nos tranquiliza es la escasez de inventarios de viviendas a la venta en China que es bajo, lo que favorece una recuperación más rápida del sector. Es cierto que hay promotoras con problemas de deuda y retrasos en las entregas, pero al no haber inventarios (y toda la cadena de financiación y proveedores ligada a ellos) solo hace falta algo de apoyo público y cierta reactivación de la demanda para que el sector se estabilice.
Tendemos a pensar que China podría tener una crisis similar a la de EE. UU. o España en 2008 (GFC) pero no es comparable. No hay una burbuja en volúmenes, ni en inventarios, ni en condiciones y/o entidades financieras… sí que hay precios altos (también los hay en Suiza) y una demanda deprimida a la espera de mejores tiempos. Creemos que es gestionable y el riesgo es quizás una recuperación lenta más que un colapso a lo 2008.