# MANAGEMENT REPORT
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## Launch date of the sub-fund and subscription price of the shares



### Initial subscription day: 1 April 2022. On 24 March 2022, the sub-fund received the entire assets of the DPAM HORIZON B Global Diversified World sub-fund (of the DPAM HORIZON B SICAV).

### On 1 April 2022, the sub-fund was launched after the merger took effect.

### The initial subscription price corresponds to the Net Asset Value of the shares of the DPAM HORIZON B Global Diversified World sub-fund of the DPAM HORIZON B SICAV as at 1 April 2022.
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## Stock exchange listing


### The sub-fund's shares are not listed on the stock market.
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## Aim and main outlines of the investment policy

| Objective |
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| The objective of the sub-fund is to offer investors exposure to debt securities and the equity markets. This is an actively managed sub-fund, which means that the portfolio manager does not aim to replicate the performance of a benchmark. No benchmarks are used in the management of the sub-fund. Quantitative information from a broader market can be used for risk management and evaluation by the manager. No formal guarantee has been given either to the sub-fund or to its investors. |
| Investment policy |
| This sub-fund invests (without any sectoral or geographical restrictions) in debt securities and equity markets, money market instruments and collective investment schemes which also invest in the above asset classes. The sub-fund may also invest, on an ancillary basis, in cash and in derivative financial instruments in order to obtain maximum returns, taking into account the risk entered into. The focus is on the international diversification of investments. The risk is closely related to the percentages invested in the different asset classes. Therefore, the portfolio composition will be oriented towards the following model allocation: Equities: minimum 0% maximum 40% Bonds: minimum 20% maximum 100% Alternative investments: minimum 0% maximum 15% Liquid assets: minimum 0% maximum 80% Alternative investments*** may include investments in absolute return and volatility-based products. The sub-fund may hold liquid assets on a secondary or temporary basis in the form of current accounts or deposits, and in the form of undertakings for collective investment. *** Alternative investments include only funds/ETFs. These investments include absolute return funds designed to provide positive returns regardless of underlying market conditions. Volatility funds/ETFs are funds/ETFs that invest in instruments in such a way that the volatility (risk) of the fund is kept to a minimum. As a result, the instruments selected have low beta characteristics so that risks are minimised and/or correlated, maximising the diversification effect. |

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## Index and benchmark


### No benchmarks are used in the management of the sub-fund.
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## Policy followed during the year

The first six months of 2022 were one for the record books for global markets. Global equities had their worst start since 1932 and global bonds since 1788! The negative performance for equities was widespread but especially negative in the developed world and more specifically hit quality growth stocks that were rather expensive at the start of the year. The high level of inflation and necessary reaction by central banks to aggressively tighten monetary policy asks for a higher risk premium. A higher risk premium comes down to lower valuations and that is the main culprit for the weak equity performances. Earnings in the first quarter were decent and the question market participants have is whether the positive trend in earnings can be maintained in Q2 earnings releases that will start soon. The higher risk premium for bonds is translated in higher yields, both coming from a higher risk-free rate as well as higher spreads. It is fair to say that there was almost nowhere to hide.
Over the course of the first 6 months, the equity weight was reduced in developed markets. The weight in quality growth markets was relatively contained. On the fixed income side, the modified duration was reduced, and we raised exposure to stronger currencies like the US dollar, the Canadian dollar and the Swiss Franc. The position in convertible bonds was sold completely.
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## Future policy

The Fed, which has a dual mandate, has clearly chosen to fight inflation even if that means that their actions push the economy in a recession. They still hope for a soft landing of the economy, but because inflation, their focus, is a lagging indicator, they might well overshoot in terms of tightening.
In such a scenario where, economic growth comes down because the consumer and the housing market get hit, earnings should normally come down. This is still not the case when analyzing analyst expectations. Analysts still have positive earnings for 2022 and 10% earnings-per-share growth in 2023, which looks overly optimistic. If these figures will be revised downward, it could put additional stress on market prices over the course of the year.
On the fixed income side, the evolution of interest rates will mainly depend on economic data coming in. Economic growth will slow down but the big question is whether inflation figures come down too and to what level? If they come down rather fast, yields can definitely go lower. This is what we are seeing the last 2 weeks of June. If inflation remains stubbornly high, yields might stay at elevated levels meaning that bonds would not provide diversification in a balanced portfolio where stocks are under pressure due to weakening growth. In that case, the second half of 2022 might resemble the first 6 months of 2022.

### Our expectation is that inflation will come down rather fast at first, but that it will also rise quickly thereafter if the economy strengthens again.

### The difficult market environment of 2022 is far from over. Patience will be needed to again increase risk in portfolios.
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## Synthetic risk and reward indicator


### The synthetic risk and return indicator give an indication of the risk associated with investing in a sub-fund. It places this risk on a scale ranging from one (lowest risk) to seven (highest risk).

### Risk and reward profile: 3
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Translation (ENFR, 2022-06-30):
# RAPPORT DE GESTION
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## Date de lancement du compartiment et prix de souscription des actions


Jour de souscription initiale : 06/08/1992.
Prix de souscription initiale des parts : 123,98 EUR.
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## Cotation en bourse

Les actions du compartiment ne sont pas cotées en bourse.
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## Objectif et lignes de force de la politique de placement

| Objectif |
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| L’objectif de ce compartiment est d’offrir aux actionnaires une exposition au marché des obligations à court terme. Le portefeuille du compartiment se compose principalement d’instruments émis par des émetteurs ayant la qualité Investment grade* ou Prime* auprès d’une des agences de notation telle que Standards & Poors, Moody’s ou Fitch. Ces émetteurs peuvent être des pouvoirs publics, des entreprises ou des émetteurs privés. Le portefeuille est principalement investi dans des obligations, des certificats de trésorerie et autres titres de créances ou titres assimilés libellés en euro. L’échéance initiale ou résiduelle des instruments qui composent le portefeuille ne dépasse pas douze mois. Il s'agit d'un compartiment géré activement. Aucun benchmark n'est utilisé dans la gestion du compartiment. Des informations quantitatives provenant d'un marché plus large peuvent être utilisées pour la gestion des risques et l'évaluation par le gestionnaire. Les actionnaires du compartiment ne bénéficient d’aucune protection ou garantie sur le capital. * Investment Grade : est une interprétation en termes de risques financiers de la qualité de l’émetteur de l’obligation. Les agences de notation utilisent chacune leur échelle pour évaluer la notion de risque. Les notations « investment grade » sont situées entre AAA et BBB- selon l’échelle de Standard & Poor’s et Fitch et entre Aaa et Baa3 suivant l’échelle de Moody’s. *Prime : est une notation à court terme qui juge de la capacité de l’émetteur à remplir ses engagements à un an au plus. Les notations « Prime » sont situées entre A-1+ et A-3 selon l’échelle de Stanrd & Poor’s, entre F1+ et F3 selon l’échelle de Fitch et entre P-1et P-3 suivant l’échelle de Moody’s. |
| Politique de placement |
| Le compartiment investit dans des organismes de placement collectif pour un maximum de 10% de ses actifs. Le compartiment peut détenir des liquidités à titre accessoire ou temporaire sous forme de comptes courants, dépôts ou titres ainsi que sous forme d'organismes de placement collectif. Le compartiment, par dérogation octroyée par l'Autorité des services et marchés financiers peut investir jusqu'à 100% de ses actifs dans les différentes émissions de valeurs mobilières et d'instruments du marché monétaire émis ou garantis par un Etat membre de l'Espace économique européen qui a adopté l'euro comme monnaie (listés ci-dessous |

(*)), et par ses collectivités publiques territoriales. Ces organismes de placement collectif doivent détenir des valeurs mobilières et des instruments du marché monétaire appartenant à six émissions différentes au moins, sans que les valeurs mobilières et instruments du marché monétaire appartenant à une même émission puissent excéder 30% du montant total de leurs actifs.
(*) Belgique, Allemagne, Finlande, France, Grèce, Luxembourg, Irlande, Italie, Pays-Bas, Autriche, Portugal, Espagne, Slovénie, Chypre, Malte, Slovaquie, Estonie.
Le compartiment peut investir dans des parts d'un autre OPCVM ou d'un autre fonds géré directement ou indirectement par DPAM ou par une société à laquelle DPAM est liée dans le cadre d'une communauté de gestion ou de contrôle ou par une participation directe ou indirecte de plus de 10 % du capital ou des voix. Aucune commission d'émission ou de rachat des fonds cibles ni aucune commission de gestion ne peut être débitée des actifs de la SICAV, dans la mesure de tels placements.
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## Indice et benchmark

Aucun benchmark n'est utilisé dans la gestion du compartiment.
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## Politique suivie pendant l’exercice

L'Euribor a augmenté rapidement au cours du premier semestre de l'année pour atteindre -16 bps.
Cette hausse des taux d'intérêt et les incertitudes sur les marchés financiers rendent les obligations à court terme attrayantes.
De ce fait, celles-ci ont renoué avec les rendements positifs. La volatilité persistante a poussé les investisseurs à acheter davantage d'obligations à court terme.
Pour notre portefeuille, nous sommes souvent partis à la recherche d'un bon mix sectoriel. La majorité des positions sont financières, en particulier les obligations bancaires. Il s'agit principalement de valeurs bien notées (A-). Dans les autres secteurs, nous avons systématiquement opté pour une bonne diversification, un bon mélange de notations et une répartition géographique.
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## Politique future
- Recherche d'obligations dont la date d'échéance finale est comprise entre 5 et 12 mois.
- Obligations d'entreprises, titres financiers et obligations d'État parmi les obligations de qualité investment grade en euros.
- Une bonne diversification à maintenir en termes de pays, de secteurs et de notations.
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## Indicateur synthétique de risque et rendement

L’indicateur synthétique de risque et de rendement donne une indication du risque lié à l’investissement dans un
compartiment. Il situe ce risque sur une échelle allant de un (risque le plus faible) à sept (risque le plus élevé).
Profil de risque et de rendement : 1
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