# Neuberger Berman China A-Share Equity Fund
## Investment Manager’s Report
For the six months ended 30 June 2021, the total return for the CNY I Accumulating Class was 4.80%. Over the same period, the MSCI China A Onshore Net Index (Total Return, CNY) (the “Index”) returned 3.55%. (Performance data quoted represent past performance and do not indicate future results. Total returns shown reflect the reinvestment of income dividends and other distributions, if any).
The China A-share market started 2021 strongly, driven by optimism around the recovery of China’s and the global economy. However, beginning around the end of February, concerns over rising bond yields drove a correction across risk assets including this market. Volatility continued through the period’s close as the China equity market struggled against investor concerns over tightening monetary policies and regulatory and policy changes within China.
Energy and Materials “both resurgent on renewed demand, and in the case of Energy, limited oil supply as well” and Health Care pushed the Index higher. On the other hand, shifting investor sentiment related to aforementioned Chinese policy changes drove Real Estate, Communications Services and Consumer Discretionary into negative territory given their large Chinese composition.
Despite fluctuations in the broader market, we continued to access domestic growth via high-quality companies across market cap spectrum. The types of companies we prefer are what we call “Quality Compounders” (high-quality companies with high ROE, consistent cash flow, and strong corporate governance with consistent long-term performance) and “Secular Growth Beneficiaries” (companies positioned for domestic secular growth in the long term, supported by government policies and broader industry trends). These companies often provide above-market EPS growth while residing within the under-researched SMID-Cap spectrum.
This approach was a benefit within a difficult environment, with stock selection the key to the Portfolio’s performance advantage in the first half. Our most significant benefit derived from Information Technology, Materials and Consumer Staples holdings. Stock selection within Industrials and Consumer Discretionary and Health Care detracted from relative results.
Following China's leading economic recovery from the COVID-19 pandemic, growth began to gradually slow in the first half of this year, mainly due to factors including monetary tightening, fiscal policy, and the pressure on midstream manufacturers from rising commodity prices.
These factors have been fully reflected in the capital market. Industries and companies with relatively weak fundamentals have seen a substantial correction in their stock prices, for example in the consumer, construction machinery, financial, and real estate sectors. At the same time, sectors like energy and commodities have seen a continued increase in their share prices.
We believe that with the slowdown of economic growth in the second half of the year, China will be more active in terms of monetary and fiscal policies, which will provide additional support to the economy.
As the economy gradually returns to normal, the extreme divergence between the sectors seen in the first half of the year will also ease. Valuations of the leading players in the consumer and manufacturing sectors are expected to recover, and the overvalued sectors will also undergo a certain degree of correction.
We will continue to implement our quality-driven discipline, selectively identifying investment opportunities for the portfolio. We believe maintaining a balanced portfolio of high quality core holdings is the right approach to capitalising on China's economic growth, and we believe it will deliver solid risk- adjusted returns over the longer term.
858  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BALANCE SHEET FINANCIAL STATEMENTS
| Neuberger Berman China A-Share Equity Fund (Continued) |  |
| --- | --- |
| Balance Sheet |
| Note | As at 30 June 2021 | As at 31 December 2020 |
|  | CNY | CNY |
| Current Assets |  |  |
| Financial Assets at Fair Value through Profit or Loss | 25,046,907 | 15,247,340 |
| Cash and cash equivalents	2 | 1,736,775 | 726,030 |
| Income receivable and other assets | 73,341 | 550,418 |
| Total Assets | 26,857,023 | 16,523,788 |
|  |  |  |
| Current Liabilities |  |  |
| Accrued expenses | 254,302 | 367,490 |
| Payable for investments purchased | 149,519 | – |
| Other payables | 244,705 | 209,189 |
| Liabilities (excluding Net Assets Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares) | 648,526 | 576,679 |
|  |  |  |
| Net Assets Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares | 26,208,497 | 15,947,109 |

The accompanying notes form an integral part of the financial statements.
INTERIM REPORT 2021  859
FINANCIAL STATEMENTS PROFIT AND LOSS ACCOUNT
| Neuberger Berman China A-Share Equity Fund (Continued) |  |  |
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| Profit and Loss Account |  |  |
|  | Note | Six Months Ended 30 June 2021* |
|  |  | CNY |
| Income |  |  |
| Dividend Income |  | 97,509 |
| Net Gain/(Loss) on Financial Assets and Liabilities at Fair Value through Profit or Loss |  | 826,399 |
|  |  | 923,908 |
|  |  |  |
| Expenses |  |  |
| Management Fee | 5 | 79,866 |
| Administration Fee | 5 | 59,120 |
| Commitment Fee | 16 | 572 |
| Custody Fee | 5 | 27,609 |
| Depositary Fee | 5 | 444 |
| Professional Fee | 7 | 147,763 |
| Directors' Fee | 6 | 14,562 |
| Transaction Costs | 7 | 57,785 |
| Audit Fee | 7 | 38,222 |
| VAT Rebate |  | (79) |
| Other Expenses | 7 | 13,814 |
| Expense Waiver | 5 | (353,854) |
| Total Expenses |  | 85,824 |
|  |  |  |
| Finance Costs |  |  |
| Interest Expense |  | 100 |
|  |  | 100 |
|  |  |  |
| Withholding Tax |  | 9,688 |
|  |  |  |
| Profit/(Loss) Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares from Operations |  | 828,296 |
| * Portfolio launched on 28 July 2020. |  |  |
| All gains and losses arose solely from continuing operations. |  |  |

The accompanying notes form an integral part of the financial statements. 860 NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
STATEMENT OF CHANGES IN NET ASSETS FINANCIAL STATEMENTS

Translation (ENIT, 2021-06-30):
# Neuberger Berman China A-Share Equity Fund
## Relazione del Gestore degli investimenti
Per il periodo di sei mesi chiuso il 30 giugno 2021, il rendimento totale della Classe ad Accumulazione CNY I è stato pari al 4,80%. Nello stesso periodo, l’MSCI China A Onshore Net Index (Total Return, CNY) (l’“Indice”) ha reso il 3,55%. (i dati relativi alla performance citati si riferiscono ai risultati passati e non sono indicativi di quelli futuri. I rendimenti complessivi mostrati riflettono il reinvestimento del reddito da dividendi e di altre eventuali distribuzioni).
Il mercato delle azioni A cinesi ha aperto il 2021 con forza, spinto dall’ottimismo circa la ripresa della Cina e dell’economia mondiale. Tuttavia, a partire dalla fine di febbraio, i timori per l’aumento dei rendimenti obbligazionari hanno portato a una correzione degli attivi rischiosi, compreso il mercato in questione. La volatilità è proseguita fino alla chiusura del periodo, poiché il mercato azionario cinese ha dovuto fare i conti con i timori degli investitori rispetto alle politiche di stretta monetaria e ai cambiamenti dei regolamenti e delle politiche cinesi.
L’energia e i materiali - entrambi rinvigoriti dalla ripresa della domanda e, nel caso dell’energia, dall’offerta limitata di greggio - hanno risollevato l’Indice insieme al segmento della sanità. Per contro, i riflessi negativi dei cambiamenti nelle summenzionate politiche cinesi sull’umore degli investitori hanno spinto in territorio negativo i settori immobiliare, servizi di comunicazione e beni di consumo voluttuari, per via della loro forte presenza in Cina.
Nonostante le fluttuazioni diffuse in tutto il mercato, abbiamo continuato a investire sulla crescita interna attraverso società di alta qualità di tutte le capitalizzazioni di mercato. Le tipologie di società da noi preferite rientrano nella categoria dei “Capitalizzatori di qualità” (società di alta qualità con un ROE elevato, flussi di cassa costanti e una solida governance aziendale con performance regolari nel tempo) e in quella dei “Beneficiari della crescita secolare” (società posizionate per beneficiare della crescita secolare interna di lungo periodo, sostenute dalle politiche governative e dai trend generali del settore). Queste società offrono spesso una crescita EPS superiore alla media e si collocano nel segmento poco studiato delle small-mid cap.
Nel contesto difficile questo approccio ha premiato il risultato, nel primo semestre grazie soprattutto al contributo essenziale della selezione titoli. La nostra extra-performance è derivata soprattutto dalle posizioni nei settori IT, materiali e beni di consumo primari. La selezione nei segmenti industria, beni di consumo voluttuari e sanità ha eroso il risultato relativo.
Dopo essersi risollevata per prima dalla pandemia del COVID-19, nella prima parte di quest’anno la Cina ha iniziato a registrare un graduale rallentamento della crescita, soprattutto per fattori come la stretta monetaria, la politica fiscale e la pressione sui produttori midstream legata all’aumento dei prezzi delle materie prime.
Questi fattori sono stati pienamente scontati dai mercati finanziari. I settori e le imprese con fondamentali relativamente deboli hanno registrato una marcata correzione dei corsi azionari come, per esempio, consumi, macchinari da costruzione, finanza e immobiliare. Al contempo, le azioni di settori come l’energia e le materie prime hanno registrato un costante apprezzamento.
Crediamo che con il rallentamento della crescita economica nella seconda metà dell’anno, la Cina interverrà con politiche monetarie e fiscali più vigorose, offrendo di conseguenza un sostegno aggiuntivo all’economia.
Con la graduale normalizzazione dell’economia, anche la divergenza estrema fra settori registrata nel primo semestre dell’anno si allenterà. Le valutazioni dei principali attori nei settori dei beni di consumo e manifatturiero dovrebbero recuperare terreno, e anche i settori sopravvalutati subiranno in certa misura una correzione.
Continueremo ad applicare la nostra disciplina orientata alla qualità, identificando in chiave selettiva le opportunità d’investimento per il portafoglio. A nostro giudizio, un portafoglio bilanciato di posizioni core di alta qualità rappresenta l’approccio corretto per sfruttare la crescita economica della Cina e produrrà solidi rendimenti corretti per il rischio nel lungo periodo.
858  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
STATO PATRIMONIALE BILANCIO
| Neuberger Berman China A-Share Equity Fund (continua) |  |
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| Stato patrimoniale |
|  | Al | Al |
| Nota | 30 giugno 2021 | 31 dicembre 2020 |
|  | CNY | CNY |
| Attività correnti |  |  |
| Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico | 25.046.907 | 15.247.340 |
| Disponibilità liquide e mezzi equivalenti	2 | 1.736.775 | 726.030 |
| Crediti e altre attività | 73.341 | 550.418 |
| Totale Attività | 26.857.023 | 16.523.788 |
|  |  |  |
| Passività correnti |  |  |
| Ratei passivi | 254.302 | 367.490 |
| Debiti per investimenti acquistati | 149.519 | – |
| Altre passività | 244.705 | 209.189 |
| Passività (ad eccezione del patrimonio netto attribuibile ai detentori di azioni di partecipazione riscattabili) | 648.526 | 576.679 |
|  |  |  |
| Patrimonio netto attribuibile ai detentori di azioni di partecipazione riscattabili | 26.208.497 | 15.947.109 |

Le note integrative costituiscono parte integrante del bilancio.
RELAZIONE SEMESTRALE 2021 859
BILANCIO CONTO ECONOMICO
| Neuberger Berman China A-Share Equity Fund (continua) |  |  |
| --- | --- | --- |
| Conto economico |  |  |
|  | Nota | Semestre chiuso al 30 giugno 2021* |
|  |  | CNY |
| Entrate |  |  |
| Redditi da dividendi |  | 97.509 |
| Profitti/(perdite) netti su attività e passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico |  | 826.399 |
|  |  | 923.908 |
|  |  |  |
| Uscite |  |  |
| Commissione di gestione | 5 | 79.866 |
| Commissione di amministrazione | 5 | 59.120 |
| Commissione di impegno | 16 | 572 |
| Commissioni di deposito | 5 | 27.609 |
| Commissione del Depositario | 5 | 444 |
| Compensi professionali | 7 | 147.763 |
| Compensi degli Amministratori | 6 | 14.562 |
| Costi di transazione | 7 | 57.785 |
| Compenso di revisione | 7 | 38.222 |
| Rimborso IVA |  | (79) |
| Altre spese | 7 | 13.814 |
| Rinuncia alle spese | 5 | (353.854) |
| Totale Uscite |  | 85.824 |
|  |  |  |
| Costi finanziari |  |  |
| Interessi passivi |  | 100 |
|  |  | 100 |
|  |  |  |
| Ritenuta d’acconto |  | 9.688 |
|  |  |  |
| Profitti/(perdite) attribuibili ai detentori di azioni di partecipazione riscattabili da operazioni |  | 828.296 |
| * Portafoglio lanciato il 28 luglio 2020. |  |  |
| Tutti i profitti e le perdite sono derivati esclusivamente da operazioni continuative. |  |  |

Le note integrative costituiscono parte integrante del bilancio. 860 NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
PROSPETTO DELLE VARIAZIONI DEL PATRIMONIO NETTO BILANCIO