The overall Human Capital score is obtained from an equally weighted average of the scores on each indicator. This score then allows us to reduce the starting universe by 20% to arrive at the final investment universe. While a stock enters the investment universe on only one of the indicators, the reduction of the starting universe to the final investable universe is done by taking into account the company’s performance on all five indicators. After this final exclusion stage, we have the final investment universe.
Good governance practices include sound management structures, employee relations, remuneration of staff and tax compliance.
What is the policy to assess good governance practices of the investee companies?
The quality of governance has always been a decisive element in our investment policy. As such, the G pillar rating in the internal ESG grids is slightly overweighted at 40% of the overall ESG rating of companies compared with 30% for the E and S pillars.
The ESG analysis of directly held securities is based on a proprietary model that relies on an internal ESG grid. Based on the various data provided by our ESG partners (extra-financial analysis agencies, external service providers, etc.), the annual reports of the companies and direct exchanges with them, the analysts responsible for monitoring each stock draw up an internal ESG score. This score is based on both a quantitative (energy intensity, staff turnover rate, board independence rate, etc.) and qualitative approach (solidity of environmental policy, employment strategy, competence of directors, etc.). Each E, S and G pillar is rated from 1 to 5 based on a minimum of five relevant key indicators per dimension. These internal ESG ratings are integrated into the valuation models through the Beta used to define the weighted average cost of capital for equity management.
As part of this ESG analysis of companies, for the Governance pillar, the analyst- manager:
- Assesses each component of this pillar: Shareholder structure, Board independence, Diversity, Roots, Multi-representation, Remuneration, based on the Lazard Frères Gestion materiality table;
- Analyses the severity of any controversies;
- Takes into account the service provider’s absolute and relative score inhis/her assessment.

Translation (ENFR, 2022-12-21):
La note globale Capital Humain est obtenue à partir d’une moyenne équipondérée des notes sur chaque indicateur. Cette note nous permet alors de réduire l’univers de départ de 20%, pour aboutir à l’univers d’investissement final. Alors qu’une valeur entre dans l’univers d’investissement sur un des indicateurs seulement, la réduction de l’univers de départ pour aboutir à l’univers final investissable se fait en tenant compte de la performance de l’entreprise sur les 5 indicateurs. C’est à la suite de cette ultime étape d’exclusion que nous disposons de l’univers d’investissement final.
Les pratiques de bonne gouvernance concernent des structures de gestion saines, les relations avec le personnel, la rémunération du personnel et le respect des obligations fiscales.
Quelle est la politique suivie pour évaluer les pratiques de bonne gouvernance des sociétés bénéficiaires des investissements ?
La qualité de la gouvernance est depuis toujours un critère déterminant de notre politique d’investissement. A ce titre, la note du pilier G au sein des grilles ESG internes est légèrement surpondérée à 40% de la notation ESG globale des entreprises contre 30% pour les piliers E et S.
En effet, l’analyse ESG des titres détenus en direct se fonde sur un modèle propriétaire qui repose sur une grille ESG interne. À partir des différentes données fournies par nos partenaires ESG (agences d'analyse extra- financière, prestataires externes...), des rapports annuels des entreprises et des échanges directs avec celles-ci, les analystes responsables du suivi de chaque valeur établissent une note ESG interne. Cette note résulte d'une approche à la fois quantitative (intensité énergétique, taux de rotation du personnel, taux d'indépendance du Conseil...) et qualitative (solidité de la politique environnementale, stratégie en matière d'emploi, compétence des administrateurs...). Chaque pilier E, S et G est noté entre 1 et 5 à partir d'au minimum cinq indicateurs-clés pertinents par dimension. Ces notations ESG internes sont intégrées aux modèles de valorisation par l'intermédiaire du Bêta utilisé pour définir le coût moyen pondéré du capital pour la gestion actions.
Dans le cadre de cette analyse ESG des sociétés, sur le pilier Gouvernance,
l’analyste-gestionnaire :
- Évalue chaque composante de ce pilier : Actionnariat, Indépendance du conseil d’administration, Diversité, Enracinement, Multi représentation, Rémunération, s’appuyant sur la table de matérialité de Lazard Frères Gestion ;
- Analyse la sévérité des controverses s’il y a lieu ;
- Prend en compte dans son évaluation la note absolue et relative du prestataire.