# FUND POSITIONING AND OUTLOOK
- Emerging markets continue to be pressured by persistent inflation, rising interest rates, elevated geopolitical tensions, and concerns of an economic slowdown. Amid this challenging backdrop, both equity and credit markets continued their selloff despite a modest relief rally early in the quarter. However, the market downturn has not been felt equally across all regions as it has become increasingly evident that there is divergence of both policy and performance across emerging economies. Inflation has remained elevated through the first nine months of the year and has led many central banks globally to continue down paths of tighter monetary policy. Central and eastern European countries continue to feel the spillover effects of the war in Ukraine which have driven increases in food and energy costs. In contrast, soaring commodity prices have benefitted export-oriented economies such as Brazil, Indonesia, and Saudi Arabia.
- In China, uncertainty around the government’s zero-COVID policy, lingering concerns around regulation, rising geopolitical tension with the US,1PAST PERFORMANCE DOES NOT PREDICT FUTURE RETURNS. AN INVESTMENT CAN LOSE VALUE. Fund performance based on the USD S AccUnhdg share class. Other share class returns may be lower. The views expressed are in the context of the investment objective of the fund only and should not be considered a recommendation or advice.

1
inflationary pressures, and the mortgage boycotts have caused volatility in the market. The Chinese government has announced a wave of stimulus aimed at bolstering the country’s growth rate amidst these pressures. In response to the mortgage boycotts, the Chinese central bank has announced funding to provide liquidity in the real estate sector, although more may be required. The China National Party Conference is due in October, and there is increasing focus on whether more clarity will be provided on the future of the zero-COVID policy and other key government objectives, which have been key drivers of the equity market volatility.
- Given this increased dispersion, we believe the deep fundamental research conducted by our Global Industry Analysts (GIAs) along with having a long-term mindset is critical in navigating today's market environment. The GIAs are focused on identifying companies with the potential to emerge from this period of volatility stronger than their peers.

Translation (ENIT, 2022-09-30):
# POSIZIONAMENTO DEL FONDO E PREVISIONI
- I mercati emergenti continuano a subire la pressione dell’inflazione persistente, dell’aumento dei tassi di interesse, di forti tensioni geopolitiche e dei timori di un rallentamento economico. In questo contesto difficile, sia i mercati azionari che quelli del credito hanno continuato a perdere terreno nonostante un modesto rally all’inizio del trimestre. Tuttavia, la contrazione del mercato non è stata avvertita allo stesso modo in tutte le regioni, mentre è ormai sempre più evidente che c’è una divergenza di politiche e performance tra le economie emergenti. L'inflazione è rimasta elevata durante i primi nove mesi dell’anno e ha indotto molte banche centrali a livello globale a proseguire sulla strada di politiche monetarie più restrittive. I paesi dell'Europa centrale e orientale continuano a risentire degli effetti di ricaduta della guerra in Ucraina, che ha causato un aumento dei costi di cibo ed energia. Al contrario, l’impennata dei prezzi delle materie prime ha avvantaggiato economie orientate all’export tra cui Brasile, Indonesia e Arabia Saudita.
- In Cina l’incertezza sulla politica zero COVID del governo, i timori persistenti in merito alla regolamentazione, la crescita delle tensioni geopolitiche con gli Stati Uniti, le pressioni inflazionistiche e i boicottaggi sui mutui hanno generato volatilità sul mercato. Il governo cinese ha annunciato una serie di stimoli volti a rafforzare il tasso di crescita del paese nel contesto di queste pressioni. In risposta ai boicottaggi sui mutui, la Banca centrale cinese ha annunciato finanziamenti per fornire liquidità nel settore immobiliare, anche se questo potrebbe non bastare. Il Congresso del Partito nazionale cinese è previsto per ottobre e cresce l’attenzione verso la possibilità di maggiore chiarezza sul futuro della politica zero COVID e su altri obiettivi chiave del governo, che hanno contribuito in modo determinante a generare volatilità sul mercato azionario.
- A causa di questa elevata dispersione, riteniamo che l’approfondita ricerca fondamentale condotta dai nostri Global Industry Analysts (GIA), associata a un approccio di lungo termine, sia fondamentale per sapersi muovere nell’attuale contesto di mercato. I GIA si sono concentrati sull’identificazione di aziende potenzialmente in grado di uscire da questo periodo di volatilità più forti dei competitor.

1LE PERFORMANCE PASSATE NON SONO INDICATIVE DEI RENDIMENTI FUTURI. UN INVESTIMENTO PUÒ PERDERE VALORE. La performance
del fondo è basata sulla classe di azioni USD S ad accumulazione senza copertura di cambio. I rendimenti di altre classi di azioni potrebbero essere inferiori. I pareri espressi sono da considerarsi nella sola ottica dell'obiettivo di investimento del fondo e non devono essere interpretati come una raccomandazione o consulenza.
1