# Activity Report (continued)
Activity Report

#### HOW Global Leaders Fund

#### The net asset value per unit certificate for unit class

#### -EUR-I- has increased from EUR 97.88 to EUR 106.11 since 31 De- cember 2022, an increase of 8.40%.

#### As at 30 June 2023, the Fund's assets for the HOW Global Lea- ders Fund amounted to EUR 8.9 million and there were 83,511,186 units of unit class -EUR-I- outstanding.
A strong first half of the year for equities has been driven in part by continued resilience in corporate profitability as the last couple of earnings seasons have defied gloomy expectations of a more marked slowdown. However, there has been a no- table increase in profit warnings recently ahead of 2Q results season which kicks off in a month or so.
The business cycle, following a sharp rise in rates, is characteri- sed by low or negative growth, due to the cost of money and a shortage of liquidity. In view of these elements, we have overweighted the value component of the portfolio at the ex- pense of growth.
First half 2023 was characterised by the strong outperformance of growth stocks compared to value stocks. Morgan Stanley, our prime broker, has developed indices that replicate diffe- rent investment styles. Specifically, growth stocks outperfor- med value by circa 8% in the first 6 month of the year.

#### Our positioning favoured sectors such as Telecoms, Energy, Healthcare and Banks, which underperformed the Euro Stoxx 600 on average.

#### In contrast, sectors strongly linked to the cycle performed bet- ter than the index, returning to valuations close to the highs. The valuation gap between growth and value is quite signifi- cant.
The fund remains with a cautious orientation also given the economic data that seem to confirm our view of a soft lending of the economy. In addition, rates are likely to stay at elevated levels in the near future, supporting the value trade.

#### Below you will find the performance of the Euro Stoxx 600 sec- tor indices during H123:

#### House of Wealth SA

Translation (ENDE, 2023-06-30):
# Tätigkeitsbericht (Fortsetzung)
Tätigkeitsbericht

#### HOW Global Leaders Fund

#### Der Nettoinventarwert pro Anteilschein für die Anteilsklasse

#### -EUR-I- ist seit dem 31. Dezember 2022 von EUR 97.88 auf EUR

#### 106.11 gestiegen und erhöhte sich somit um 8.40%.

#### Am 30. Juni 2023 belief sich das Fondsvermögen für den HOW Global Leaders Fund auf EUR 8.9 Mio. und es befanden sich 83’511.186 Anteile der Anteilsklasse -EUR-I- im Umlauf.
Die starke erste Jahreshälfte für Aktien ist zum Teil auf die an- haltend robuste Rentabilität der Unternehmen zurückzuführen, denn die letzten beiden Gewinnsaisonen haben den düsteren Erwartungen einer deutlicheren Abschwächung getrotzt. Aller- dings gab es in letzter Zeit eine deutliche Zunahme von Ge- winnwarnungen im Vorfeld der in etwa einem Monat begin- nenden Saison für die Ergebnisse des zweiten Quartals.
Der Konjunkturzyklus ist nach einem starken Anstieg der Zinss- ätze durch ein geringes oder negatives Wachstum gekenn- zeichnet, was auf die Kosten des Geldes und die Verknappung der Liquidität zurückzuführen ist. In Anbetracht dieser Faktoren haben wir die Wertkomponente des Portfolios auf Kosten des Wachstums übergewichtet.
Das erste Halbjahr 2023 war durch eine starke Outperformance der Wachstumswerte gegenüber den Value-Werten gekenn- zeichnet. Morgan Stanley, unser Prime Broker, hat Indizes ent- wickelt, die verschiedene Anlagestile abbilden. In den ersten 6 Monaten des Jahres schnitten Wachstumswerte um ca. 8 % besser ab als Substanzwerte.

#### Unsere Positionierung begünstigte Sektoren wie Telekommuni- kation, Energie, Gesundheitswesen und Banken, die sich im Durchschnitt schlechter entwickelten als der Euro Stoxx 600.
Im Gegensatz dazu schnitten Sektoren, die stark mit dem Zyklus verbunden sind, besser ab als der Index und kehrten zu Bewer- tungen zurück, die nahe den Höchstständen lagen. Die Bewer- tungslücke zwischen Growth und Value ist beträchtlich.
Der Fonds bleibt auch angesichts der Wirtschaftsdaten, die un- sere Einschätzung einer weichen Kreditvergabe an die Wirt- schaft zu bestätigen scheinen, vorsichtig ausgerichtet. Dar- über hinaus dürften die Zinsen in naher Zukunft auf einem ho- hen Niveau bleiben, was den Value-Handel unterstützt.

#### Nachstehend finden Sie die Entwicklung der Euro Stoxx 600- Sektorindizes im Laufe des Jahres 2023.

#### House of Wealth SA