## Commodity inventories have been reduced
After its oil supplies were interrupted during the 1973-74 oil embargo, the US started its petroleum reserve in 1975 to mitigate future supply disruptions. This reserve has a capacity of 714 million barrels. When Biden took office, it stood at 638 million barrels. Currently, the reserve is down to 346 million barrels, of which 346 million barrels, roughly 200 million, are sour crudes that cannot be used to suppress WTI/Brent prices, which was not the SPR’s original purpose anyway. West Texas Intermediate is a light sweet crude that is easy to refine, and which is one of the highest quality oils in the world. Oils with more than 0.5% sulphur content are called sour crude. These impurities need to be removed before sour crude can be refined, thereby increasing the processing’s cost. The US only sells its sweet crude because it wants to keep the WTI prices down. This cannot, however, continue forever, as there are only 147 million barrels of sweet crude left.
Iron ore is a good proxy for natural resources’ inventory level, while steel consumption correlates closely with the global GDP. Global steel production was down 4% last year, which was probably a good proxy for the actual real GDP. Nevertheless, there is no sense in following inventory levels of more
valuable products like copper, since these products have many hidden inventories, such as those of ore, refined products, manufactured cables, etc. that cannot be tracked. Further, valuable commodities are easy to stockpile/transport, but this does not apply to iron ore, as it is too bulky. The inventories are mainly held at importing countries’ ports. As you can see in the chart below, the inventories have already been reduced in anticipation of a lower demand/recession.

Translation (ENDE, 2023-09-30):
## Rohstoffvorräte wurden abgebaut
Nachdem die Erdöllieferungen während des Ölembargos von 1973-74 unterbrochen wurden, legten die USA 1975 eine Erdölreserve an, um künftige Versorgungsunterbrechungen abzufedern. Diese Reserve hat eine Kapazität von 714 Millionen Barrel. Als Biden sein Amt antrat, belief sie sich auf 638 Millionen Barrel. Derzeit beträgt die Reserve nur noch 346 Mio. Barrel, von denen 346 Mio. Barrel, d. h. etwa 200 Mio. Barrel, saure Rohölsorten sind, die nicht zur Senkung der WTI/Brent-Preise verwendet werden können, was ohnehin nicht der ursprüngliche Zweck der SPR war. West Texas Intermediate ist ein leichtes, süsses Rohöl, das leicht zu raffinieren ist und zu den hochwertigsten Ölen der Welt gehört. Öle mit einem Schwefelgehalt von mehr als 0,5 % werden als saures Rohöl bezeichnet. Diese Verunreinigungen müssen entfernt werden, bevor saures Rohöl raffiniert werden kann, was die Kosten für die Verarbeitung erhöht. Die USA verkaufen ihr süsses Rohöl nur, weil sie die WTI-Preise niedrig halten wollen. Dies kann jedoch nicht ewig so weitergehen, da es nur noch 147 Millionen Barrel süsses Rohöl gibt.
Eisenerz ist ein guter Indikator für die Lagerbestände an Rohstoffen, während der Stahlverbrauch eng mit dem globalen BIP korreliert. Die weltweite Stahlproduktion ist im vergangenen Jahr um 4 % gesunken, was wahrscheinlich ein guter Indikator für das tatsächliche reale BIP ist. Es macht jedoch keinen Sinn, die Lagerbestände wertvollerer Produkte wie Kupfer zu verfolgen, da es bei diesen Produkten viele versteckte Bestände gibt, wie z. B. die von Erzen, raffinierten Produkten, hergestellten Kabeln usw., die nicht verfolgt werden können. Ausserdem sind wertvolle Rohstoffe leicht zu lagern/transportieren, was bei Eisenerz nicht der Fall ist, da es zu sperrig ist. Die Bestände werden hauptsächlich in den Häfen der Einfuhrländer gelagert. Wie Sie dem nachstehenden Chart entnehmen können, wurden die Bestände in Erwartung einer geringeren Nachfrage/Rezession bereits abgebaut.