# FUND POSITIONING AND OUTLOOK
- This year has been categorized by heightened market volatility spurred on by a steady slate of macro cross currents ranging from record inflation, persistent supply chain challenges, and Russia’s invasion of Ukraine. Markets ended the period lower for the third consecutive quarter on weakening sentiment and uncertainty surrounding the path of interest rates, the potential for a recession, and the timeline for China re-opening. We continue to anticipate weakness in sectors with high interest rate sensitivity and lingering effects of China COVID lockdowns and the war in Ukraine. However, we believe most emerging markets will benefit from a positive commodity cycle and we expect a pickup in Chinese activity as cities emerge from lockdown, supported by fiscal and monetary stimulus.
- We anticipate that Wellington’s Global Cycle Index will find a bottom over the quarter driven by the consumer impact from energy price increases on real income, food inflation, and higher interest rates. However, excess savings and wage growth amidst a strong labor market should continue to support consumer confidence. As inflation comes down, we are not discounting the possibility for Central Bank tightening to become less negative on the margin, paving the way for a reacceleration before year end. Given this macroeconomic backdrop, we favor a more balanced positioning within the portfolio. The portfolio remains equal weight quality, growth, capital returns to shareholders, and valuation upside.
- At the end of the period, our largest overweights were financials and information technology. We were most underweight to energy and had no exposure to consumer staples. From a regional perspective, our largest overweight was North America and we were most underweight to Japan and Emerging Markets.

Translation (ENIT, 2022-09-30):
# POSIZIONAMENTO DEL FONDO E PREVISIONI
- Quest’anno è stato caratterizzato da una crescente volatilità dei mercati, alimentata da numerose dinamiche macro che vanno dall'inflazione record, alle persistenti sfide delle catene di approvvigionamento, fino all'invasione russa dell'Ucraina. I mercati hanno chiuso il periodo in ribasso per il terzo trimestre consecutivo a causa dell'indebolimento del sentiment e dell'incertezza sulla traiettoria dei tassi di interesse, del potenziale di recessione e della tempistica per la riapertura della Cina. Continuiamo ad aspettarci una certa debolezza dei settori con elevata sensibilità ai tassi di interesse e a causa degli effetti persistenti delle chiusure per il COVID in Cina e della guerra in Ucraina. Tuttavia, riteniamo che la maggior parte dei mercati emergenti trarranno vantaggio da un ciclo positivo delle materie prime e ci aspettiamo una ripresa dell'attività cinese man mano che le città usciranno dal lockdown, sostenute dagli stimoli fiscali e monetari.
- Prevediamo che il Global Cycle Index di Wellington raggiungerà il minimo nel corso del trimestre, determinato dall'impatto sui consumatori prodotto dagli aumenti dei prezzi dell'energia sul reddito reale, dall'inflazione dei prodotti alimentari e dai tassi di interesse più elevati. Tuttavia, l'eccesso di risparmio e la crescita salariale in un mercato del lavoro solido dovrebbero continuare a sostenere la fiducia dei consumatori. Con il calo dell'inflazione non escludiamo la possibilità che la stretta della Banca Centrale diventi meno negativa sui margini, spianando la strada a una nuova accelerazione prima della fine dell'anno. Dato tale contesto macroeconomico, preferiamo un posizionamento più equilibrato all'interno del portafoglio. Il portafoglio mantiene una equiponderazione dei quattro fattori, ovvero qualità, crescita, distribuzione di capitale agli azionisti e valutazione.
- Alla fine del periodo in esame, le posizioni di maggiore sovrappeso erano nel settore finanziario e tecnologia. Le posizioni di maggior sottopeso sono state nell'energia in aggiunta alla mancata esposizione ai consumi di base. A livello regionale, il principale sovrappeso rimane sul Nord America mentre restiamo più sottopesati sul Giappone e nei Mercati emergenti.