# MARKET REVIEW
- Rising COVID-19 delta variant cases fueled anxiety and kept markets on edge. Most fixed income sectors underperformed Treasuries as interest rates rallied and credit spreads widened. Global divergence in vaccination rates and lockdowns persisted.
- US economic data releases were largely positive. Consumers remained upbeat about near-term expectations with personal income and spending both beating forecasts. Consumer credit soared amid a sharp rise in auto and school loans, and credit card debt also rose. Jobless claims fluctuated, while continuing claims remained near pandemic lows.
- Many major central banks announced asset tapering while maintaining accommodative policy overall. The FOMC acknowledged recent improvements in the economy, however, did not provide a concrete timeline for tapering. The RBA announced quantitative easing taper. The ECB adopted a symmetric 2% inflation target over the medium term.
- Most global sovereign yields declined amid growing concerns about the delta variant and continued reassurance of accommodative policies from central bank officials. Markets pushed back timing of future Fed rate hikes even after higher-than-expected June US CPI print. Fed Chair Powell maintained the transitory inflation thesis.
- Global credit bonds underperformed duration-equivalent government bonds as credit spreads widened over the month. Within the securitized sectors, agency mortgage-backed securities outperformed duration-equivalent Treasuries, while commercial mortgage-backed securities and asset-backed securities underperformed. Within emerging markets, external debt had positive total returns as spreads narrowed and US rates added to performance. Local debt had positive total returns on account of EM currencies while EM rates had a muted impact.

Translation (ENIT, 2021-07-31):
# ANALISI DEL MERCATO
- L'aumento dei casi della variante delta ha alimentato le tensioni e ha tenuto i mercati in fibrillazione. La maggior parte dei settori del reddito fisso ha sottoperformato i Treasury a causa del rialzo dei tassi d'interesse e degli spread di credito. Persistono divergenze nei tassi di vaccinazione e nei lockdown a livello mondiale.
- I dati economici relativi agli USA sono ampiamente positivi. I consumatori restano ottimisti sulle aspettative a breve termine, con reddito e spesa personali entrambi superiori alle previsioni. Il credito al consumo è salito sulla scia del forte aumento dei prestiti auto e dei prestiti scolastici e anche il debito delle carte di credito è cresciuto. Le richieste di sussidi di disoccupazione si muovono senza una precisa direzione, mentre le nuove richieste restano prossime ai minimi dalla pandemia.
- Molte delle principali banche centrali hanno annunciato misure di tapering, mantenendo al contempo una politica complessivamente accomodante. Il FOMC ha riconosciuto i recenti miglioramenti dell'economia, ma non ha fornito una tempistica concreta per il tapering. La RBA ha annunciato una riduzione del quantitative easing. La BCE ha adottato un obiettivo d'inflazione simmetrico del 2% nel medio termine.
- Gran parte dei rendimenti dei titoli di Stato globali sono scesi a causa dei crescenti timori sulla variante delta e delle continue rassicurazioni circa le politiche accomodanti da parte delle banche centrali. I mercati continuano a rifiutare la possibilità di aumenti dei tassi da parte della Fed anche dopo i dati dell'inflazione americana a giugno superiore alle attese. Il presidente della Fed Powell ritiene che l'inflazione sia transitoria.
- Le obbligazioni creditizie mondiali hanno sottoperformato i titoli di Stato di duration equivalente, per l'aumento degli spread di credito nel corso del mese. Nell'ambito delle cartolarizzazioni, i titoli garantiti da ipoteche emessi da agenzie hanno sovraperformato i Treasuries di duration equivalente, mentre i titoli garantiti da ipoteche commerciali (CMBS) e i titoli garantiti da attività (ABS) hanno sottoperformato. Nei mercati emergenti, il debito esterno ha registrato rendimenti totali positivi, con il contributo dei tassi statunitensi alla performance e il calo degli spread. Il debito in valuta locale ha registrato rendimenti totali positivi per le valute dei ME, mentre i tassi di questi paesi hanno avuto un impatto contenuto.