| The fund's objective is to provide an attractive low risk option by mainly investing in European covered bonds with a targeted duration of around 1 year¹. |
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| Portfolio comment as of 31/10/2022 |
| After the very volatile month of September with the market sentiment worsening significantly, the situation calmed down a bit in October. Not, that it seems like inflation prints are softening, but markets have already priced in several interest hikes. The ECB hiked yet another 75bps, but the initial takeaway from the press conference was rather dovish. The ECB also tightened the refinancing operations that creates liquidity to the banking system – the TLTRO III. This can have an impact on the amount of wholesale market funding banks will have to issue next year. The EUR covered bond market has been a bit slower for the last part of October. With EUR covered bond supply hitting a surprisingly high number this year, it seems as if the market needed a break. We expect EUR covered bonds to face some upwards pressure on spreads going forward. The high pickup versus government bonds has decreased a little. However, the supply is higher than expected while credit spreads have tightened over the last weeks, which should give some support for covered bonds. In this context, the fund delivered a monthly return equal to -0.15%, bringing YTD performance to -2.35% (BP-EUR). The CDS protection against spread widening has detracted some performance. The longer dated positions have also underperformed while the 2s10s flatteners have been contributing to performance. DKK covered bonds have performed relative EUR covered bonds, adding positively to performance as well. |

Translation (ENIT, 2022-10-31):
| Il fondo rappresenta una soluzione di investimento dal basso profilo di rischio incentrata sulle obbligazioni garantite europee. La duration target del fondo è pari a circa 1 anno¹. |
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| Commento al 31/10/2022 |
| Dopo il mese molto volatile di settembre con il sentimento del mercato in forte peggioramento, la situazione si è leggermente calmata ad ottobre. Non che sembri che i dati sull'inflazione si stiano attenuando, ma i mercati hanno già scontato diversi rialzi degli interessi. La BCE ha fatto un ulteriore rialzo di 75 pb, ed ha inoltre inasprito le operazioni di rifinanziamento che creano liquidità al sistema bancario: la TLTRO III. Ciò può avere un impatto sulla quantità di finanziamento che le banche dovranno emettere il prossimo anno. Il mercato delle obbligazioni garantite in EUR è stato un po' più lento nell'ultima parte di ottobre. Con l'offerta di obbligazioni garantite in EUR che ha raggiunto un numero sorprendentemente alto quest'anno, sembra che il mercato avesse bisogno di una pausa. Prevediamo che le obbligazioni garantite in EUR dovranno affrontare una certa pressione al rialzo sugli spread in futuro. L'elevata ripresa rispetto ai titoli di Stato è leggermente diminuita. Tuttavia, l'offerta è superiore alle attese, mentre gli spread creditizi si sono ridotti nelle ultime settimane, il che dovrebbe fornire un certo supporto alle obbligazioni garantite. In questo scenario, il fondo ha registrato un rendimento pari al -0,15% nel corso del mese, portando la performance da inizio anno a -2,35% (BP-EUR). La protezione CDS contro l'allargamento dello spread ha penalizzato alcune prestazioni. Anche le posizioni a più lunga scadenza hanno sottoperformato mentre i flattener 2s10s hanno contribuito alla performance. Le obbligazioni garantite in DKK hanno performato relativamente alle obbligazioni garantite in EUR, aggiungendo anche un contributo positivo alla performance. |