# Neuberger Berman Uncorrelated Strategies Fund (Continued)
## Schedule of Investments (Continued)

### Financial Assets at Fair Value through Profit or Loss (continued)
Total Return Swap Contracts 0.06% (31 December 2020: 0.00%)
| Notional Amount | Termination Date | Variable Rate | Reference Entity | Unrealised Gain US$ | % of Net Assets |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| USD 54,376,723 | 24/04/2023 | 0.001 | Goldman Sachs US Dispersion Series 1B Excess Return Strategy Index5 | 798,441 | 0.04 |
| USD 2,999,647 | 22/04/2022 | 0.001 | Goldman Sachs Basket GSVICQ1E5 | 24 | 0.00 |
| USD 339,279 | 27/06/2022 | (0.31)2 | JPMorgan Basket JPAYBPHA6 | 2,252 | 0.00 |
| USD 5,937,209 | 22/04/2022 | 0.001 | Goldman Sachs Basket GSVIRVU25 | 4,122 | 0.00 |
| EUR 3,900,717 | 17/03/2022 | 1.101 | Morgan Stanley Basket MSABBTE17 | 126,306 | 0.01 |
| HKD 20,551,649 | 12/01/2023 | (0.37)3 | Morgan Stanley Basket MSABHSCC7 | 104,569 | 0.01 |
| USD 3,150,622 | 23/11/2022 | (1.20)4 | Morgan Stanley Basket MSACHDGE7 | 237 | 0.00 |
| USD 1,083,541 | 23/02/2023 | (0.80)1 | Morgan Stanley Basket MSCBSBTU7 | 2,640 | 0.00 |
| USD 290,759 | 21/10/2022 | (0.20)4 | Morgan Stanley Basket MSNBUXLU7 | 7,996 | 0.00 |

Total Unrealised Gain on Total Return Swap Contracts ∞	1,046,587	0.06
1 Fixed rate.
2 The 1 month LIBOR is the benchmark for this total return swap contract.
3 The 1 month HIBOR is the benchmark for this total return swap contract.
4 The 1 day FEDEF is the benchmark for this total return swap contract.
5 The counterparty for this total return swap contract is Goldman Sachs International.
6 The counterparty for this total return swap contract is JPMorgan Chase Bank.
7 The counterparty for this total return swap contract is Morgan Stanley.
Rate
Variance Swap Contracts 0.01% (31 December 2020: 0.00%)
Vega
Notional Amount
Termination Date
Counterparty	Reference Entity	Variance Strike
Unrealised Gain US$
% of Net Assets
| USD 150,000/ (150,000) | 16/12/2022 | BNP | S&P 500 Index vs Euro Stoxx 50 Index | 19.25%/ 18.50% | 148,063 | 0.01 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| USD 200,000/ (200,000) | 16/12/2022 | Goldman Sachs International | Euro Stoxx 50 vs S&P 500 Sync Index | 22.15%/ 20.00% | 56,172 | 0.00 |
| Total Unrealised Gain on Variance Swap Contracts ∞	204,235	0.01 Volatility Swap Contracts 0.05% (31 December 2020: 0.00%) |

| Notional Amount | Termination Date | Counterparty | Reference Obligation1 | Unrealised Gain US$ | % of Net Assets |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| EUR 250,000 | 16/12/2022 | BNP | BNP 19 Names RV EU Basket | 292,552 | 0.01 |
| EUR 300,000 | 16/12/2022 | BNP | BNP 20 Names EU Basket | 120,100 | 0.01 |
| USD 882,682 | 16/12/2022 | Goldman Sachs International | GS 19.1 Pairwise Theta Flat CoVol | 112,634 | 0.01 |
| USD 250,000 | 17/06/2022 | Goldman Sachs International | GS 10 Names US Geo Basket | 9,615 | 0.00 |
| EUR 250,000 | 16/12/2022 | BNP | BNP 22 Names EU Basket | 116,862 | 0.01 |
| USD 500,000 | 20/01/2023 | BNP | BNP 32 Names Global Basket | 101,238 | 0.01 |
| EUR 420,000 | 16/12/2022 | BNP | BNP 20 Names Global Basket | 97,937 | 0.00 |
| EUR 250,000 | 17/06/2022 | BNP | BNP 15 Names EU Basket | 53,476 | 0.00 |

Total Unrealised Gain on Volatility Swap Contracts ∞	904,414	0.05
1Strike prices are denominated in various foreign currencies based on the local currencies of the positions within the swaps.
INTERIM REPORT 2021  617
FINANCIAL STATEMENTS SCHEDULE OF INVESTMENTS

Translation (ENDE, 2021-06-30):
# Neuberger Berman Uncorrelated Strategies Fund (Fortsetzung)
## Bericht des Investment-Managers (Fortsetzung)
Zunächst einmal sei erwähnt, dass sich Equity Market Neutral („EMN“) stabilisiert hat und wieder positives Alpha generiert. Die Faktorvolatilität ist zurückgegangen und die Korrelationen zwischen Aktienkursen und Erträgen haben sich verbessert, nachdem sie zu Beginn des Jahres einen Tiefpunkt erreicht hatten. Positionen, die sich als überzeugend erwiesen haben, wurden oft trotz Marktwertverlusten im EMN-Portfolio gehalten, und das Bruttoengagement liegt mittlerweile auf einem Niveau, das bei einer weiteren Verbesserung der Bedingungen ausgebaut werden kann. Wir sind daher der Auffassung, dass in diesem Teil des Portfolios nach einer schwierigen ersten Jahreshälfte ein gewisses Potenzial für Mean Reversion besteht und die Manager das Risiko erhöhen können, wenn die Dinge wieder gut laufen. AB Arya hat sich seit der Aufnahme im dritten Quartal des vergangenen Jahres bewährt. Wir denken, dass die Kombination von Sandbar und AB Arya einen qualitativ hochwertigen und sehr diversifizierten Zugangsmechanismus zu einer wirklich globalen Palette an Stock-Picking-Gelegenheiten bietet.
Zweitens gehen wir davon aus, dass der Volatilitätshandel – in diesem Jahr bislang eine Quelle der Underperformance – in der zweiten Jahreshälfte bessere Möglichkeiten bieten wird. Seit seiner Aufnahme zu Anfang des Jahres hat Portman Square sehr geduldig die Gewichtungen in Bereichen wie Wandelanleihen-Arbitrage und Dispersion ausgebaut. Die Preise für Wandelanleihen waren aufgrund der Rekordemissionen im bisherigen Jahresverlauf recht günstig. Dadurch ergab sich die Möglichkeit, die implizite Volatilität von Wachstumsaktien mit langer Laufzeit zu unserer Meinung nach attraktiven Preisen zu kaufen. Auch beim zwischen Einzelaktien- und Indexoptionen gestreuten Handel gab es im zweiten Quartal Einstiegspunkte auf attraktiven Niveaus, was uns in die Lage versetzte, eine Reihe interessanter Positionen aufzubauen. Sie sollten unserer Meinung nach in den nächsten 6-12 Monaten Renditen abwerfen. Angesichts der Tatsache, dass die Volatilität wieder den Tiefpunkt von vor der Krise erreicht hat und die Aktienkurse erneut auf Rekordmarken liegen, sind wir der Meinung, dass der Handel mit Indexvolatilität für die Allokation von True Partner ein größeres Wertpotenzial birgt. Der Grund ist die positive Konvexität im Fall von Überraschungen und das proportional weniger große Verlustrisiko durch eine weiter sinkende implizite Volatilität. Wir denken, dass das Segment – da es jetzt ausgebaut ist – über zwei sich ergänzende Manager verfügt, die auf eine breite Handelspalette in ihren jeweiligen Fachgebieten zugreifen.
528  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BILANZ HALBJAHRESABSCHLUSS