# Portfolio review
### Portfolio update
| Traditional | 24.0% | 19.1% | 18.3% |
| --- | --- | --- | --- |
| Medical | 2.7% | 2.7% | 2.7% |

At the end of the quarter, the Fund was 97.0% committed to 59 underlying core real estate investments providing exposure to more than 9,100 properties across a wide range of sectors. In addition, final proceeds from a US Balanced Fund have been received and this position is fully exited. On an invested basis, the look-through occupancy of the portfolio was 93.5% at quarter end with a diversified pool of over 41,150 tenants and a

### Table 1: Sector exposure change
| weighted average lease expiry of circa 5.1 years. |  |
| --- | --- |
| Global REFS aims to balance both geographical and | Industrial | 37.6% | 40.6% | 41.9% |
| sector exposures by investing globally with a focus on the traditional sectors and emerging niche sectors | Residential | 18.6%  | 21.7%  | 21.5% |

as well as markets with strong in-place income and rental growth. The current weighted average cap rate of the underlying funds is 3.8%, down 10bps in the quarter.

### Exposure changes
Since the end of the prior quarter, unallocated cash has marginally decreased from 3.2% to 3.0% due to a handful of new commitments and top-ups. The Fund Manager expects unallocated cash to drop in the next quarter due to increased redemption requests as a result of strategic rebalancings and market uncertainty and also due to a large negative FX rollover as a result of the interest rate movements.
Referring to Table 1, allocations have changed during the quarter in line with our investment strategy. The modest rise in industrial is the result of relative valuation movements and a very small top- up to an Australia Industrial Fund. Residential
| Multifamily | 13.2% |  | 16.5% |  | 16.1% |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Single Family Rental |  |  | 0.1% |  | 0.1% |
| Student Housing | 4.2% |  | 3.7% |  | 3.8% |
| Senior Housing | 1.2% | v | 1.4% |  | 1.6% |
| Other | 5.2% |  | 5.9% |  | 6.2% |
| Self-storage | 0.6% |  | 0.7% |  | 0.9% |
| Debt | 0.1% |  | 0.1% | v | 0.0% |
| Hotel | 0.4% | v | 0.3% |  | 0.3% |
| Lab Buildings | 3.3% |  | 3.6% | v | 3.7% |
| Other | 0.9% |  | 1.3% |  | 1.3% |
| Unallocated cash | 3.2% |  | 3.2% | v | 3.0% |

Source: UBS Asset Management, REPM and underlying fund managers
remained stable but our intention is to slightly grow our allocation in the coming quarters. This sector typically offers higher
| Portfolio statistics Value of underlying real estate assets (EUR billion) | 397.43 |
| --- | --- |
| Number of underlying real estate funds | 58 |
| Number of properties | 9,103 |
| Number of tenants | 41,160 |
| Portfolio Occupancy (%) | 93.6 |
| Current leverage (%) | 24.2 |
| Weighted average lease expiry (years) | 5.1 |

All Look-through portfolio statistics are based on invested capital. Approximate figures from latest available underlying fund reports.
The extent of tenant diversification is expected to be greater than the figure presented. Some of the underlying funds do not provide total tenant figures due to their confidentiality and disclosure guidelines.
Source: UBS Asset Management, Real Estate & Private Markets (REPM), last available underlying fund data.
income returns and can provide a measure of inflation protection through shorter lease lengths. The drop in office is attributable to the divestment of a US Balanced Fund, which had a high allocation to that sector. The continued slide in retail reflects the much stronger capital growth in other sectors. These movements are aligned with the Fund’s medium-term sector strategy, which is: overweight industrial and niche assets, underweight retail and traditional office, and build a larger allocation to residential and life sciences/healthcare assets.
With respect to risk exposure (Table 2), the core (plus cash) component was at 92.9% (down from 93.9%), whereas the value-add component rose to 7.1%. This 1.0% increase is attributable to a new commitment to an APAC Co-Investment opportunity alongside an APAC Balanced Fund, and incremental changes on the value-add exposure of a handful of diversified funds. The rest of the value-add exposure continues to come from the small allocation within the core funds, and a few smaller holdings such as three APAC Balanced Funds, Europe Residential Fund and US Industrial Fund, which have larger value add buckets.
The changes in liquidity exposure (Table 3) represent a 0.6% increase in the liquid component and a corresponding decrease in the locked in component primarily driven by funds rolling off their lock-up periods. The closed-ended bucket has slightly increased due to the addition of the APAC Co- Investment.
The regional allocation changes are shown in Table 4 and are detailed in the below regional commentaries. Look-through leverage on an invested basis increased to 24.2% in Q2 from 23.0% in Q1 due to a newly added APAC Co-Investment, which has a high LTV. We expect leverage to slightly increase and stay around the 25% level in the following quarters. With respect to other investment guidelines: (1) look- though exposure to derivatives for investment purposes remains 0.0%; (2) GREFS exposure to real estate securities also stands at 0.0%; and (3) the
look-through debt investment exposure is 0.0% on an invested and committed basis.

### Americas region
The North American regional allocation (Table 4) continued to rise on the quarter and the year. This largely reflects the US’outstanding one-year performance. The US remains the largest single-country

### Table 2: Risk exposure change
Source: UBS Asset Management, REPM and underlying fund managers

### Table 3: Liquidity exposure change
| 2Q21 | 1Q22 | 2Q22 |
| --- | --- | --- |
| Open-ended + unallocated cash Closed-ended | 68.8% 31.2% | 69.6%  30.4%  | 72.2% 27.8% |
| Locked in (for <3 years) | 13.4% | 15.3%  | 12.1% |
| Closed-ended | 17.8% | 15.1%  | 15.7% |

Source: UBS Asset Management, REPM and underlying fund managers

### Table 4: Region exposure change
| 2Q21 | 1Q22 | 2Q22 |
| --- | --- | --- |
| Americas | 42.8%  | 48.8%  | 49.8% |
| US Canada | 38.7%  4.1% | 45.0% 3.8% | 45.9% 3.9% |
| Europe | 30.9% | 27.7%  | 26.6% |
| UK | 8.8%  | 9.9%  | 9.7% |
| Germany | 4.3%  | 3.2%  | 3.0% |
| Netherlands France | 4.2% 3.5%  | 3.4%  2.7%  | 3.3% 2.6% |
| Spain | 1.5% | 1.1% | 1.0% |
| Other | 8.5%  | 7.5% | 7.1% |
| APAC | 23.1%  | 20.3% | 20.6% |
| Australia | 6.4%  | 6.7%  | 7.8% |
| Japan | 9.3%  | 7.7% | 7.0% |
| Mainland China | 3.5%  | 2.9% | 2.6% |
| Singapore | 1.2%  | 0.8% | 1.0% |
| Korea | 1.5%  | 1.1% | 0.9% |
| Other APAC | 1.0%  | 1.1%  | 1.3% |
| Unallocated cash | 3.2%  | 3.2%  | 3.0% |

Source: UBS Asset Management, REPM and underlying fund managers
exposure in GREFS at 45.9% on a committed basis (45.6% on invested basis). This has been accretive to performance, but we expect this to dilute in the coming quarters through a few primary redemptions we have placed. The North American sector allocations are in line with the strategy to diversify into niche asset classes and maintain the overweight to industrial. The large industrial allocation is under review and we target reducing this over the year, bringing it closer to mid-30s. Within the US, GREFS is committed to 19 underlying holdings consisting of six diversified traditional core funds, five industrial core-plus funds, four alternative core funds, three residential funds, and one life sciences co-investment
with one of our alternative core funds. We view the GREFS' US portfolio as defensive in the current market environment with an overweight to industrial and niche, sizeable residential exposure, and an underweight in traditional office and retail. At quarter end, there was about EUR 27 million committed but uncalled in the US funds. This sum was in three funds: a US
Industrial Fund, US Healthcare Co-Investment, and US	 Balanced Fund.		Chart 1: Americas sector breakdown
The other country exposure within North America is Canada, provided by two Canada-only funds and a US Balanced Fund, which has a 17.2% Canadian allocation. GREFS’ allocation to Canada rose by 0.1% on the quarter and dropped by 0.2% on the year driven by relative valuation movement. Historically, Canada has been a good diversifier to a global portfolio and these funds are well diversified across sectors and provinces, as well as providing some upside through active management. On a committed and invested basis, the Canadian exposure is 3.9%. The committed sector exposure of the entire North Americas region is shown in Chart 1.

### APAC region
The committed APAC exposure jumped to 20.6% of the Fund as of June 30, 2022 (18.3% on invested). This allocation is neutral but lower than our target, principally because the size of our new investments has been offset by the simultaneous increase in the size of the Fund. We expect this allocation to rise in the coming quarters. The country exposure based on committed capital is as follows: Australia (37.7%), Japan (34.0%), China (16.7%, including Hong Kong), Singapore (4.8%), South Korea (4.3%), and New Zealand (2.4%).
Within the region, the committed allocation to Australia rose by 3.7% because during the quarter we committed to an APAC Balanced Fund, which is fully allocated to that country. Additionally, the allocation to Japan decreased by
Source: UBS Asset Management, REPM and underlying fund managers

### Chart 2: APAC sector breakdown
Source: UBS Asset Management, REPM and underlying fund managers
3.8% because an APAC Balanced Fund acquired a large Australian logistics portfolio, increasing its allocation to Australia and pushing down its allocation to Japan. The allocation to the rest of the countries has remained largely stable on a quarterly basis.
At the end of the first quarter, the region's undrawn commitments stood at about EUR 213.5 million, concentrated across ten funds. This is a decrease compared to prior quarter following a few capital calls. These commitments are to an Australia Healthcare, APAC Balanced, Australia Industrial, Japan Industrial, Australia Industrial, and five APAC Balanced Funds. Chart 2 shows the sector breakdown on a committed basis for the APAC region as of 2Q22.

### European region
Based on committed capital, the European portfolio represents circa 26.6% of the Fund (25.8% on an invested basis). The country allocations within Europe are: UK (36.4%), Netherlands (12.2%), Germany (11.3%), France (9.7%), Ireland (6.7%),
Finland (4.8%), Sweden (4.1%), Spain (3.8%), Italy (3.6%), Denmark (2.7%), Poland (1.7%), Belgium (1.1%), Czech Republic
(0.7%), Luxembourg (0.3%), Portugal (0.2%), Norway
(0.2%), Austria (0.2%), Hungary (0.1%), Slovakia (0.1%), and Other (0.4%) with marginal exposure to Romania and Russia rounding to 0.0%. The European allocation has dropped from 1Q due to the secondary sale of a Europe Balanced Fund and the volume of capital allocated to the US and APAC. The European region had approximately EUR 51 million committed but undrawn at quarter end, from a Europe Logistics Co-Investment, and two Europe Residential Funds. See Chart 3 for a sector breakdown of the Pan- European funds.
Six UK-only funds accounted for the majority of the GREFS UK allocation. Three of these funds are balanced, diversified funds, one is an industrial only fund, one is a student accommodation fund and one value add fund. The UK allocation of 9.7% committed (9.5% invested) is down on the quarter and up on the year. The minimal drop on the UK allocation is a result of allocating a significant amount of capital to the US and APAC. At quarter end there is only one outstanding commitment from the UK Funds at EUR
21.2 million coming from the UK Value Add Fund. See Chart 4 for a sector breakdown of the UK-only funds.

### Quarterly transactions and performance
Details on underlying fund performance cannot be disclosed in this report due to confidentiality agreements. Existing investors in UBS (Lux) Real Estate Funds Selection – Global will have full access to this section.

### Chart 3: Continental European sector breakdown
Source: UBS Asset Management, REPM and underlying fund managers

### Chart 4: UK sector breakdown
Portfolio manager commentary	
Source: UBS Asset Management, REPM and underlying fund managers
The continued strong performance of GREFS in Q2 was set against a sharp rise in interest rates, a surge in market volatility, and deepening economic challenges such as rising energy and food prices. The drivers of this outperformance are in line with previous trends: logistics, life sciences, and residential, and heavily concentrated in the US. This was partially based on solid economic fundamentals, specifically the capitalization of rental growth driven by exceptional tenant demand. Bear in mind that, particularly in the US, the labor market and the economy more generally were very strong heading into this turbulent period.
For the asset classes in which GREFS is overweight (i.e. the three mentioned above) tenant demand exceeds supply and in a number of markets, rental growth has been ahead if not well ahead of even today’s elevated inflation. This explains a good portion of the continued strength of the portfolio to the end of Q2.
Another part is explained by market yield compression, though this phenomenon was now principally concentrated in the US. Higher benchmark interest rates and therefore a compressed yield premium imply that market yields should, in time, rise.
However, in early Q2 there was still transactional evidence to support lower market yields and, in the hottest logistics and residential markets, this translated to capital growth. With the rapid move upwards in interest rates, some of this gain will need to be given back.
The key to stable performance will be continued net operating income (NOI) growth. This can be achieved in markets and sectors where tenant demand is still strong and/or supply remains very tight, for example prime logistics markets around large conurbations or major shipping points or residential markets (both affordable and traditional multifamily) where population growth is well ahead of construction. It can also be achieved where rent is partially or fully indexed to inflation, such as in
certain sectors in continental Europe or Australia. These assets are where GREFS is either already overweight or has been concentrating its investment in recent quarters. It does not mean GREFS will be immune to outward yield shift, but rather that a sizeable portion of the portfolio will experience NOI gain that compensates for some if not all of the fall in capital values.
Ultimately, GREFS remains what it has always been meant to be: a stable, long-term allocation to global commercial real estate driven primarily by income. The shifts we have made in the portfolio over the last 12-18 months are intended to support that strategy even in an environment of higher interest rates, persistent inflation, and increased uncertainty. If economic growth retreats and interest rates continue to trend higher, GREFS is well positioned to outperform the broader market thanks to its allocations and its unique investments. With volatility across the wider financial market, the sound underlying income and inflation protection characteristics built into the GREFS portfolio will continue to act as a stable ballast to any portfolio, irrespective of any incumbent capital value loss as a result of higher market yields.

### ESG commentary
The 2021 GRESB assessment will be completed by the end of 3Q and we will disclose our scores at the time. The process of converting GREFS to SFDR Article 8 continues and is well on track to be completed by the end of 2022. The expanded data collection and amendments to operating processes have all been completed, and the additional language required in the prospectus will soon be amended. With that in mind we will be discontinuing this regular ESG section to the report post 3Q22 and replacing it firstly with the periodic reporting on Promotion Characteristics and Adverse Indicators, as required by SFDR, and by annual coverage of our consolidated GRESB results. These two will provide the insight and transparency needed as to the ESG achievements of GREFS’ underlying funds. Please keep an eye out for these changes.

### Update on FX hedging costs
The chart below shows the hedging cost or gain for each currency pair as at August 10, 2022 (one-year forward rate over the spot rate). Hedging costs have widened quarter-on-quarter especially for the APAC currencies (JPY, AUD), driven by the rapid move upwards in US interest rates. Going forward, we expect hedging costs to widen further as interest rates continue to rise in response to inflation.
| Investment currency |
| --- |
| Share class currency |  | EUR | JPY | GBP | CAD | AUD | USD |
| USD | 2.8% | 4.1% | 0.8% | 0.1% | 0.3% | 0.0% |
| CAD | 2.7% | 3.9% | 0.6% | 0.0% | 0.1% | -0.1% |
| GBP | 2.5% | 3.2% | 0.0% | -0.7% | -0.6% | -0.8% |
| JPY | -1.2% | 0.0% | -3.1% | -3.7%	-3.6% | -3.9% |
| EUR | 0.0% | 1.2% | -1.9% | -2.5% | -2.5% | -2.7% |
| CHF | -0.4% | 0.8% | -2.3% | -3.0% | -2.9% | -3.1% |


### Summary and strategy following quarter end
The strategic aim and purpose of GREFS is unchanged: to acquire and manage a portfolio of the best-in-class real estate investments globally, with exposure to top grade, institutional property which is well-managed and in the best locations. We continue to seek out investments which will generate our target returns primarily through income and rental growth; however, in the current environment of increased uncertainty and volatility we have paused further investments except where commitments had already been made. We remain focused on the defensiveness of the portfolio in a rising interest rate and more volatile capital market environment. This includes preserving the low-levered nature of the product and giving a priority to defensive income and to sectors that are less correlated to the economic cycle, like residential, life sciences/healthcare, and certain types of industrial. Furthermore, for the balance of 2022 our ESG credentials and reporting are a top focus, as we aspire to SFDR Article 8 conversion by the end of the year. This will require more intense monitoring of our existing holdings and a number of ESG-related requirements from any new investments. We see this as essential to being a proper fiduciary for the long-term.
Portfolio allocations
5.0%
4.5%
4.0%
3.5%
3.0%
2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
Represents the capital invested and undrawn commitments as a percentage of the Global REFS NAV. Undrawn commitments refers to undrawn capital obligations made to underlying funds. Figures in the charts do not always sum to 100% due to rounding.
Capital deployment
The below chart depicts when commitments were made into underlying funds.
120
100
80
60
40
20
0
In percent (%)	In percent (%)
3Q13
4Q13
1Q14
2Q14
3Q14
4Q14
1Q15
Market Value
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16
2Q16
3Q16
4Q16
Undrawn commitments
1Q17
2Q17
3Q17
4Q17
1Q18
2Q18
3Q18
4Q18
1Q19
2Q19
Unallocated / cash
3Q19
4Q19
1Q20
2Q20
3Q20
4Q20
1Q21
2Q21
3Q21
4Q21
1Q22
2Q22
Unallocated/cash US, Balanced US, Balanced US, Industrial US, Industrial US, Balanced US, Balanced US, Industrial US, Alternative US, Residential US, Alternative US, Balanced
Invested
Americas
Canada, Balanced US, Alternative US Residential US, Residential US, Industrial US, Industrial
Canada, Balanced US, Balanced
APAC
US, Student Housing US, Healthcare Co-investment
APAC, Balanced APAC, Balanced Japan, Industrial Australia, Office China, Industrial Australia, Industrial APAC, Balanced Japan, Residential
Committed but uncalled cash
Australia, Industrial Japan, Residential Australia, Balanced Australia, Retail
Europe
Japan, Industrial APAC, Balanced APAC, Balanced APAC, Balanced Australia, Healthcare Australia, Healthcare Europe, Balanced Europe, Balanced Netherlands, Office Europe, Balanced Europe, Balanced Ireland, Balanced
Europe, Logistics Co-investment
UK
Europe, Residential Europe, Logistics Europe, Balanced Europe, Logistics Europe, Residential Europe, Retail Europe, Retail
UK, Balanced UK, Industrial
UK, Student Housing
UK, Balanced UK, Balanced UK, Value Added
Only capital deployment of the last 36 quarters is shown above and complete historical deployment figures are available upon request.
12

### Geographical allocation (committed)	Sector allocation (committed)
US 45.9%
Industrial 41.9%
UK 9.7%
Australia 7.8%
Residential 21.5%
Japan 7.0%
Office 20.9%
Canada 3.9%
Netherlands 3.3%
Retail 6.4%
Other Europe 13.7%
Other 6.2%
Other APAC 5.8%
Unallocated/cash 3.0%
Unallocated/cash 3.0%
Represents the capital invested and undrawn commitments as a percentage of the Global REFS NAV. Undrawn commitments refers to undrawn capital obligations made to underlying funds. Figures in the charts do not always sum to 100% due to rounding.

### Actual vs. investment targets
Regional allocation	Sector allocation
60
In percent (%)
In percent (%)
50
40
30
20
10
0

### Risk allocation	Open-/ closed-ended allocation
120	120
In percent (%)
In percent (%)
100	100
80	80
60	60
40	40
20	20
|  | 3.0 |  | 6.5 |
| --- | --- | --- | --- |

0	0
Core	Value added	Unalloc./cash
Target range	Drawn	Committed
Drawn represents the market value of invested capital as a percentage of the Global REFS NAV. Committed represents the market value of invested capital and undrawn capital obligations made to underlying funds as a percentage of the Global REFS NAV. Figures in the charts do not always sum to 100% due to rounding.

### Foreign exchange exposure
Hedged exposure (EUR) 97.3%
Un-hedged exposure 2.7%
Source: UBS Asset Management, Real Estate & Private Markets (REPM), last available underlying fund data. Represents the weighted average aggregated hedging ratio.
Leverage
Approximate weighted average look-through leverage of the underlying funds based on the Fund‘s invested capital and including cash and other net assets. GREFS does not add leverage at the Fund level.
Weighted average debt maturities
Approximate figures based on look-through and excluding cash and other net assets and funds with no refinancing.
In percent (%)
80
70
60
50
40
30
20
10
0
50
45
40
35
30
25
20
15
In percent (%)
43.3 
13.7
Australia, Balanced APAC, Balanced APAC, Balanced APAC, Balanced APAC, Balanced APAC, Balanced APAC, Balanced Australia, Healthcare
Australia, Healthcare Australia, Industrial Australia, Industrial Australia, Office Australia, Retail Canada, Balanced Canada, Balanced
13.8
13.3
14.0
14.0
19.6
20.9
26.9
28.6
31.5
32.8
48.1
47.1
47.1
53.1
57.6
China, Industrial Europe, Balanced Europe, Balanced Europe, Balanced Europe, Balanced Europe, Balanced Europe, Logistics Europe, Logistics
10.4
Europe, Logistics Co… Europe, Residential Europe, Residential
Europe, Retail Europe, Retail Ireland, Balanced
9.5
12.2
18.8
19.3
18.3
17.4
23.1
30.1
30.1
36.5
43.9
48.1
Current underlying fund level leverage
GREFS current leverage
49.3
48.4
15.5
Japan, Industrial Japan, Industrial Japan, Residential Japan, Residential Netherlands, Office
UK, Balanced UK, Balanced UK, Balanced UK, Industrial
15.1
UK, Student Housing UK, Value Added US Residential US, Alternative US, Alternative US, Alternative US, Balanced
US, Balanced US, Balanced
2.0
0.0
1.6
10.3
13.3
19.1
23.8
22.0
28.8
27.8
32.7
33.5
35.9
45.7
46.0
45.0
51.3
Maximum underlying fund level leverage
GREFS maximum permitted leverage
50.0
US, Balanced US, Balanced
16.7
20.5
US, Balanced US, Healthcare Co-investment
US, Industrial US, Industrial US, Industrial US, Industrial US, Industrial US, Residential US, Residential
US, Student Housing
6.0
24.2
10.7
19.1
24.5
29.1
31.5
30.2
43.5
9.9
44.3
40.0
3
10
2.3
5
0
2022
2023
2024
2025
2026
Thereafter
Approximate figures based on current look-through allocations on invested capital from last available underlying fund data. Figures in the charts do not always sum to 100% due
to rounding differences.
15

Translation (ENFR, 2022-06-30):
# Analyse de portefeuille
### Le point sur le portefeuille		
À la fin du trimestre, le fonds était engagé à hauteur de 97,0% dans 59 fonds immobiliers core sous- jacents, offrant une exposition à plus de 9100 objets dans toutes sortes de secteurs. En outre, les produits finaux d’un fonds américain équilibré ont été reçus et la position a été entièrement close. Sur une base investie, le taux d’occupation global du portefeuille est de 93,5% à la fin du trimestre, avec une population diversifiée de plus de 41 150 locataires et

### Tableau 1: Variations de l’exposition sectorielle
| Traditional | 24.0% | 19.1%  | 18.3% |
| --- | --- | --- | --- |
| Medical | 2.7% | 2.7%  | 2.7% |

| une durée moyenne résiduelle des baux d’environ |  |
| --- | --- |
| 5,1 ans. Le GREFS vise à équilibrer les expositions | Industrial | 37.6% | 40.6% | 41.9% |
| géographiques et sectorielles en investissant dans le monde entier, avec une préférence pour les secteurs | Residential | 18.6%  | 21.7%  | 21.5% |

| Multifamily | 13.2% |  | 16.5% |  | 16.1% |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Single Family Rental |  |  | 0.1% |  | 0.1% |
| Student Housing | 4.2% |  | 3.7% |  | 3.8% |
| Senior Housing | 1.2% | v | 1.4% |  | 1.6% |
| Other | 5.2% |  | 5.9% |  | 6.2% |
| Self-storage | 0.6% |  | 0.7% |  | 0.9% |
| Debt | 0.1% |  | 0.1% | v | 0.0% |
| Hotel | 0.4% | v | 0.3% |  | 0.3% |
| Lab Buildings | 3.3% |  | 3.6% | v | 3.7% |
| Other | 0.9% |  | 1.3% |  | 1.3% |

traditionnels et les secteurs spécialisés émergents, ainsi que les marchés affichant une solide croissance des revenus et loyers. Le taux de capitalisation moyen pondéré actuel des fonds sous-jacents est de 3,8%, en baisse de 10 pb sur le trimestre.

### Variation des expositions
Depuis la fin du trimestre précédent, les liquidités non allouées ont légèrement diminué (de 3,2% à 3,0%) en raison de quelques nouveaux engagements et investissements. Le gérant du fonds s’attend à une baisse des liquidités non allouées au prochain trimestre en raison de demandes de remboursements qui sont le résultat de rééquilibrages stratégiques et des incertitudes du marché, mais aussi en raison d’un large roulement négatif en forex du fait des évolutions des taux d’intérêt.
Comme le montre le tableau 1, les allocations ont changé au T1, conformément à notre stratégie
Source: UBS Asset Management, REPM et les gérants de fonds sous-jacents
d’investissement. La modeste hausse des valeurs industrielles constitue le résultat des évolutions relatives des valorisations et
| Statistique de portefeuille Valeur des actifs immobiliers sous-jacents (EUR mrd) | 397,43 |
| --- | --- |
| Nombre des fonds sous-jacents | 58 |
| Nombre d‘immeubles | 9 103 |
| Nombre de locataires | 41 160 |
| Occupation du portefeuille (%) | 93,6 |
| Endettement (%) | 24,2 |
| Echéance moyenne pondérée des baux (ans) | 5,1 |

Toutes les statistiques du portefeuille look-through sont basées sur le capital investi. Chiffres approximatifs des derniers rapports disponibles sur les fonds sous-jacents.
Le nombre réel de locataires devrait être plus élevé. Quelques fonds sous-jacents ne fournissent pas de chiffres sur les locataires en raison de leur politique de confidentialité. Source: UBS Asset Management, Real Estate & Private Markets (REPM), derniers rapports disponibles sur les fonds sous-jacents.
d’un très petit investissement dans un fonds industriel australien. L’immobilier résidentiel reste stable mais notre intention est d’augmenter légèrement notre allocation au cours des prochains trimestres. Ce segment offre généralement des
rendements plus élevés et peut fournir une protection contre l’inflation grâce à des baux plus courts. La baisse en bureaux est attribuable au désinvestissement d’un fonds américain équilibré, qui avait une allocation élevée à ce secteur. La baisse continue du commerce de détail reflète l’appréciation nettement plus forte du capital dans les autres secteurs. Ces évolutions reflètent la stratégie sectorielle à moyen terme du GREFS: surpondérer les objets industriels et spécialisés («de niche»), sous- pondérer les surfaces de vente au détail et les bureaux traditionnels, et renforcer la part du logement et des installations de sciences de la vie / de la santé.
En ce qui concerne l’exposition au risque (tableau 2), la composante core (plus liquidités) était de 92,9% (contre 93,9%), tandis que la composante à valeur ajoutée a augmenté à 7,1%. Cette augmentation de 1,0% est attribuable à un nouvel engagement d’une opportunité de co-investissement APAC parallèlement à un fonds équilibré APAC et à des changements incrémentiels sur l’exposition à la valeur ajoutée d’une poignée de fonds diversifiés. Le reste de l’exposition à la valeur ajoutée provient toujours d’une allocation modeste au sein des fonds core, bien que quelques actifs moins volumineux (trois fonds équilibrés APAC, un fonds résidentiel européen et un fonds industriel américain) aient des composantes valeur ajoutée plus importantes.
Les variations de l’exposition aux liquidités (tableau 3) résultent d’une hausse de 0,6% de la composante liquidités et d’une diminution correspondante de la composante bloquée dans des composantes principalement tirées par des fonds terminant leur période de lock-up. La tranche fermée a légèrement augmenté en raison de l’ajout du co-investissement APAC.
Les variations des allocations régionales (tableau 4) sont expliquées dans la section géographique ci- après. L’effet de levier global sur une base investie a augmenté à 23,4% au T2 (contre 23,0% au T1) en raison de l’ajout d’un nouveau co-investissement APAC, qui possède un taux d’avance élevé. Nous nous attendons à ce que l’endettement augmente

### Tableau 2: Variations de l’exposition au risque
Source: UBS Asset Management, REPM et les gérants de fonds sous-jacents

### Tableau 3: Variations de l’exposition aux liquidités
| 2Q21 | 1Q22 | 2Q22 |
| --- | --- | --- |
| Open-ended + unallocated cash Closed-ended | 68.8% 31.2% | 69.6%  30.4%  | 72.2% 27.8% |
| Locked in (for <3 years) | 13.4% | 15.3%  | 12.1% |
| Closed-ended | 17.8% | 15.1%  | 15.7% |

Source: UBS Asset Management, REPM et les gérants de fonds sous-jacents

### Tableau 4: Variations de l’exposition régionale
| 2Q21 | 1Q22 | 2Q22 |
| --- | --- | --- |
| Americas | 42.8%  | 48.8%  | 49.8% |
| US Canada | 38.7%  4.1% | 45.0% 3.8% | 45.9% 3.9% |
| Europe | 30.9% | 27.7%  | 26.6% |
| UK | 8.8%  | 9.9%  | 9.7% |
| Germany | 4.3%  | 3.2%  | 3.0% |
| Netherlands | 4.2%  | 3.4%  | 3.3% |
| France | 3.5%  | 2.7%  | 2.6% |
| Spain | 1.5%  | 1.1% | 1.0% |
| Other | 8.5%  | 7.5% | 7.1% |
| APAC | 23.1%  | 20.3%  | 20.6% |
| Australia | 6.4%  | 6.7%  | 7.8% |
| Japan | 9.3%  | 7.7% | 7.0% |
| Mainland China | 3.5%  | 2.9% | 2.6% |
| Singapore | 1.2%  | 0.8% | 1.0% |
| Korea | 1.5%  | 1.1% | 0.9% |
| Other APAC | 1.0%  | 1.1%  | 1.3% |
| Unallocated cash | 3.2%  | 3.2%  | 3.0% |

Source: UBS Asset Management, REPM et les gérants de fonds sous-jacents
légèrement, pour s’établir autour de 25% ces prochains trimestres. Pour ce qui est des autres directives de placement: (1) l’exposition globale aux produits dérivés à des fins de placement reste de 0,0%; (2) l’exposition du GREFS aux titres immobiliers est également de 0,0%; et (3) l’exposition globale à l’investissement par endettement est de 0,0% (sur une base investie et engagée).

### Région Amériques
L’allocation régionale à l’Amérique du Nord (tableau 4) a continué d’augmenter, sur le trimestre et sur l’année. Cela reflète largement la remarquable performance d’un an aux États-Unis. Les États-Unis restent la première exposition nationale du GREFS (45,9% sur une base engagée, 45,6% investis). Cela a eu un effet positif sur la performance, mais nous nous attendons à ce que cela se dilue au cours des prochains trimestres via quelques rachats primaires que nous avons placés. Les allocations sectorielles nord-américaines sont conformes à la stratégie de diversification (vers des segments de niche) et de surpondération de l’industrie. La forte quote-part de l’industrie est en cours de révision, et devrait se réduire au fil de l’année, revenant plus proche de la trentaine. Aux États-Unis, le GREFS est engagé dans 19 fonds sous-jacents: 6 fonds core diversifiés traditionnels, 5 fonds core+ industriels, 4 fonds core alternatifs, 3 fonds résidentiels et un co-investissement dans les installations de santé avec l’un de nos fonds core alternatifs. Nous considérons le portefeuille étatsunien du GREFS comme défensif dans l’environnement de marché actuel, avec une surpondération des segments industriels et de niche, une importante exposition résidentielle, et une sous-pondération des bureaux et du commerce de détail. À la fin du T1, environ 27 millions d’EUR étaient engagés mais encore non appelés parmi les fonds étatsuniens, répartis entre trois fonds: un fonds industriel américain, un co-investissement américain dans la santé et un fonds américain équilibré.
L’autre exposition pays nord-américaine est le Canada, par le biais de 2 fonds exclusivement canadiens et d’un fonds équilibré étatsunien investi à 17,2% au Canada. L’allocation du GREFS au Canada a augmenté de 0,1% sur le trimestre et a baissé de 0,2% sur l’année, tirée par un mouvement de valorisation relative. Historiquement, le Canada est une bonne source de diversification dans les portefeuilles mondiaux, avec des fonds bien diversifiés entre les segments et les provinces, qui offrent le dynamisme d’une gestion active. Sur une base engagée et investie, l’exposition canadienne est de 3,9%. Le graphique 1 montre l’exposition sectorielle engagée pour l’ensemble de la région Amérique du Nord.

### Région APAC
L’exposition APAC engagée du fonds a bondi à 20,6% au 30 juin 2022 (18,3% investis). Cette allocation est neutre mais inférieure à notre objectif, principalement parce que la taille de nos nouveaux placements a été compensée par l’augmentation simultanée du volume du fonds; l’allocation devrait augmenter au cours des prochains trimestres.
L’exposition pays (capital engagé) se répartit comme suit: Australie (37,7%), Japon (34,0%), Chine (16,7% avec Hong Kong), Singapour (4,8%), Corée du Sud (4,3%) et Nouvelle- Zélande (2,4%).
Au sein de la région, l’allocation engagée en Australie a augmenté de 3,7% car nous nous sommes engagés dans un fonds équilibré APAC pendant le trimestre, qui est entièrement alloué à ce pays. En outre, l’allocation au Japon a diminué de 3,8% car un fonds équilibré APAC a acquis un large portefeuille de logistique en Australie, augmentant son allocation à l’Australie et poussant son allocation au Japon vers le bas. L’allocation au reste des pays est restée globalement stable sur une base trimestrielle.
À la fin du T1, les engagements non appelés de la région s’élevaient à environ 213,5 millions d’EUR, répartis entre 10 fonds; c’est moins qu’au trimestre précédent, suite à quelques appels de capitaux. Ces engagements concernent un fonds de santé australien, un fonds APAC équilibré, un fonds industriel australien, un fonds industriel japonais, un fonds industriel australien et 5 fonds équilibrés APAC. Le graphique 2 présente la répartition sectorielle des engagements dans la région APAC au T2 2022.

### Graphique 1: Répartition sectorielle dans les Amériques
Source: UBS Asset Management, REPM et les gérants de fonds sous-jacents

### Graphique 2: Répartition sectorielle dans la région APAC
Source: UBS Asset Management, REPM et les gérants de fonds sous-jacents

### Région Europe
En termes de capital engagé, le portefeuille européen représente environ 26,6% du fonds (25,8% investis). Les allocations pays en Europe sont les suivantes: Royaume-Uni (36,4%), Pays-Bas (12,2%), Allemagne (11,3%), France (9,7%), Irlande (6,7%),
Finlande (4,8%), Suède (4,1%), Espagne (3,8%), Italie (3,6%), Danemark (2,7%), Pologne (1,7%), Belgique (1,1%), République
tchèque (0,7%), Luxembourg (0,3%), Portugal (0,2%), Norvège (0,2%), Autriche (0,2%), Hongrie (0,1%), Slovaquie (0,1%) et autres (0,4%), avec une exposition marginale à la Roumanie et à la Russie (arrondie à 0,0%). L’allocation européenne s’est réduite par rapport au T1 en raison de la vente secondaire d’un fonds européen équilibré et du volume de capital alloué aux États-Unis et dans l’APAC. La région Europe disposait d’environ 51 millions d’EUR engagés mais non appelés à la fin du
trimestre, provenant d’un co-investissement logistique et de deux fonds résidentiels (tous européens). Le graphique 3 présente la répartition sectorielle des fonds paneuropéens.
Six fonds exclusivement britanniques représentaient la majorité de l’allocation du GREFS au Royaume-Uni. Trois de ces fonds sont équilibrés et diversifiés, l’un est exclusivement industriel, l’un est un fonds de logement étudiant et le dernier est un fonds à valeur ajoutée.
L’allocation britannique de 9,7% engagés (9,5% investis) a baissé sur le trimestre et augmenté sur l’année. La baisse minime de l’allocation au Royaume-Uni constitue le résultat d’une allocation d’un montant significatif de capital aux États-Unis et à l’APAC. À la fin du trimestre, il n’y avait qu’un seul engagement en cours des fonds britanniques: 21,2 millions d’EUR provenant du UK Value Add Fund. Le graphique 4 présente la répartition sectorielle des fonds exclusivement britanniques.

### Transactions et performances sur le trimestre
Les détails de la performance des fonds sous-jacents ne peuvent être divulgués
dans ce rapport en raison d’accords de confidentialité. Les investisseurs
actuels d’UBS (Lux) Real Estate Funds Selection – Global ont accès à la totalité de cette section.

### Graphique 3: Répartition sectorielle en Europe continentale
Source: UBS Asset Management, REPM et les gérants de fonds sous-jacents	

### Graphique 4: Répartition sectorielle au Royaume-Uni
Commentaires du gérant de portefeuille
La forte performance en continu du GREFS au T2 a dû faire face à une forte hausse des taux d’intérêt, une brusque augmentation de la volatilité du marché et une
intensification des défis économiques tels que la hausse des	
Source: UBS Asset Management, REPM et les gérants de fonds sous-jacents
prix de l’énergie et des denrées alimentaires. Les facteurs de cette surperformance sont conformes aux tendances précédentes: logistique, sciences de la vie et immobilier résidentiel se sont fortement concentrés aux États-Unis. Ceci était basé en partie sur de solides fondamentaux économiques, à savoir la capitalisation de la croissance des loyers tirée par une demande exceptionnelle des locataires. Il faut garder à l’esprit le fait que le marché du travail et l’économie plus généralement étaient très robustes, en particulier aux États-Unis, au début de cette turbulente période. Pour les classes d’actifs dans lesquelles le GREFS est surpondéré (à savoir les trois classes mentionnées ci-dessus), la demande des locataires a dépassé l’offre et pour certains marchés, la croissance des loyers a même été supérieure, voire nettement supérieure, à l’inflation élevée actuelle. Cela explique une bonne partie de la poursuite de la vigueur du portefeuille à la fin du T2.
Une autre partie s’explique par la compression du rendement du marché, bien que ce phénomène se concentrait principalement aux États-Unis jusqu’ici. Une hausse des taux d’intérêt de référence et donc une prime de rendement compressée impliquent que les rendements du marché devraient augmenter dans le temps. Toutefois, au début du T2, il y avait encore des preuves de transaction pour soutenir les faibles rendements du marché et, dans les marchés logistiques et résidentiels les plus chauds, cela s’est traduit par une croissance du capital. Avec la rapide hausse des taux d’intérêt, une partie de ces gains devra être rendue.
La clé d’une performance stable continuera d’être la croissance du revenu net d’exploitation (RNE). Celle-ci peut être atteinte dans les marchés et pour les secteurs où la demande des locataires est encore forte et/ou l’offre reste très serrée, par exemple
les marchés logistiques de premier choix autour des grandes agglomérations ou des principaux points d’expédition ou des marchés résidentiels (des logements multi-familiaux à la fois traditionnels et abordables) où la croissance de la population est toujours très en avance par rapport aux constructions. Cela peut également être atteint là où les loyers sont partiellement ou totalement indexés sur l’inflation comme dans certains secteurs d’Europe continentale ou d’Australie. Le GREFS est déjà surpondéré dans ces actifs ou a concentré son investissement lors des derniers trimestres. Cela ne signifie pas que le GREFS sera immunisé contre une évolution du rendement vers l’extérieur, mais plutôt qu’une part importante du portefeuille aura un gain du RNE qui compensera en partie, sinon en totalité, la baisse de valorisation du capital.
Au final, le GREFS reste ce qu’il a toujours voulu être: une allocation stable et à long terme d’immobilier commercial mondial dont la principale source de rendement est le revenu. Les changements que nous avons effectués dans le portefeuille sur les 12- 18 derniers mois ont pour but de soutenir cette stratégie, y compris dans un environnement de taux d’intérêt plus élevés, d’une inflation persistante et d’une augmentation des incertitudes. Si la croissance économique recule et que les taux d’intérêt continuent d’évoluer à la hausse, le GREFS est bien positionné pour surperformer le marché élargi grâce à ses allocations et ses investissements uniques. Avec la volatilité qu’il y a sur l’ensemble des marchés financiers, les solides caractéristiques sous- jacentes de protection des revenus et de l’inflation incorporées dans le portefeuille du GREFS vont continuer à agir comme un tampon stable pour tout portefeuille, peu importe la perte effective de valorisation du capital due à des rendements de marché plus élevés.

### Commentaire ESG
L’évaluation du GRESB en 2021 sera achevée à la fin du T3 et nous publierons nos résultats à ce moment-là. Le processus de conversion du GREFS pour le mettre en conformité à l’article 8 du règlement SFDR se poursuit et suit bien son cours. Il sera achevé à la fin de 2022. La collecte élargie des données et les amendements des processus opérationnels ont tous été achevés, et la langue additionnelle requise dans le prospectus sera bientôt ajoutée. Dans cette optique, nous mettrons fin à cette section ESG régulière dans le rapport après le T3 2022 et nous la remplacerons d’abord par le reporting périodique sur les Promotion Characteristics and Adverse Indicators, tel que requis par SFDR et par une couverture annuelle de nos résultats GRESB consolidés. Ces deux points fourniront la compréhension et la transparence nécessaires pour les accomplissements ESG des fonds sous-jacents du GREFS. Veuillez garder un œil sur ces changements.

### Mise à jour sur le coût des couvertures de change
Le graphique ci-dessous montre le coût (ou le gain) d’une couverture pour chaque paire de devises au 10 août 2022 (taux à terme à 12 mois par rapport au cours au comptant/spot). Les coûts de couverture ont augmenté en glissement trimestriel, en particulier pour les monnaies APAC (JPY, AUD), tirés par le rapide mouvement à la hausse des taux d’intérêt américains. À l’avenir, ils devraient continuer à remonter, de concert avec les taux d’intérêt en réponse à l’inflation.
| Investment currency |
| --- |
| Share class currency |  | EUR | JPY | GBP | CAD | AUD | USD |
| USD | 2.8% | 4.1% | 0.8% | 0.1% | 0.3% | 0.0% |
| CAD | 2.7% | 3.9% | 0.6% | 0.0% | 0.1% | -0.1% |
| GBP | 2.5% | 3.2% | 0.0% | -0.7% | -0.6% | -0.8% |
| JPY | -1.2% | 0.0% | -3.1% | -3.7%	-3.6% | -3.9% |
| EUR | 0.0% | 1.2% | -1.9% | -2.5% | -2.5% | -2.7% |
| CHF | -0.4% | 0.8% | -2.3% | -3.0% | -2.9% | -3.1% |


### Résumé et stratégie après la fin du trimestre
L’objectif stratégique et la mission du GREFS restent inchangés: acquérir et administrer les meilleurs fonds immobiliers du monde, avec une exposition à des objets institutionnels de premier plan, bien gérés et très bien situés. Nous continuons à rechercher des investissements qui génèreront les rendements cibles que nous voulons, principalement par une croissance des revenus et des loyers; toutefois, dans le contexte présent d’inquiétudes et de volatilité élevées, nous avons mis d’autres investissements en pause sauf là où des engagements avaient déjà été pris. Nous restons concentrés sur le caractère défensif du portefeuille dans un environnement de hausse des taux d’intérêt et de volatilité accrue sur le marché des capitaux. Il s’agit notamment de préserver le faible endettement caractéristique du GREFS, et de donner la priorité aux revenus défensifs et aux segments moins dépendants de la conjoncture – comme le logement, les sciences de la vie / la santé et certains types d’industrie. De plus, tout au long de 2022, nos références et nos rapports ESG seront au centre de nos préoccupations, car nous entendons nous conformer à l’article 8 du règlement SFDR d’ici la fin de l’année. Cela nécessitera une surveillance plus étroite de nos actifs et le respect d’un certain nombre d’exigences ESG pour tout nouveau placement. Nous considérons cela comme essentiel pour remplir parfaitement nos obligations fiduciaires à long terme.
Allocation du portefeuille
5.0%
4.5%
4.0%
3.5%
3.0%
2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
Déploiement du capital
Le graphique ci-dessous montre à quel moment les engagements ont été effectués les fonds sous-jacents.
120
100
80
60
40
20
0
En pourcentage (%)	En pourcentage (%)
3Q13
4Q13
1Q14
2Q14
3Q14
4Q14
1Q15
Engagements
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16
2Q16
3Q16
4Q16
Engagements cumulatif
1Q17
2Q17
3Q17
4Q17
1Q18
2Q18
3Q18
4Q18
1Q19
Liquidités non alloués
2Q19
3Q19
4Q19
1Q20
2Q20
3Q20
4Q20
1Q21
2Q21
3Q21
4Q21
1Q22
2Q22
Unbesetzt/Barmittel
Amériques
US, Balanced US, Balanced US, Industrial US, Industrial US, Balanced US, Balanced US, Industrial US, Alternative US, Residential US, Alternative US, Balanced
Engagé
Canada, Balanced US, Alternative US Residential US, Residential US, Industrial US, Industrial
Canada, Balanced US, Balanced
APAC
US, Student Housing US, Healthcare Co-investment
Cash engagé mais non investi
Europe
APAC, Balanced APAC, Balanced Japan, Industrial Australia, Office China, Industrial Australia, Industrial APAC, Balanced Japan, Residential Australia, Industrial Japan, Residential Australia, Balanced Australia, Retail Japan, Industrial APAC, Balanced APAC, Balanced APAC, Balanced Australia, Healthcare Australia, Healthcare Europe, Balanced Europe, Balanced Netherlands, Office Europe, Balanced Europe, Balanced Ireland, Balanced
Europe, Logistics Co-investment
Royaume-Uni
Europe, Residential Europe, Logistics Europe, Balanced Europe, Logistics Europe, Residential Europe, Retail Europe, Retail
UK, Balanced UK, Industrial
UK, Student Housing
UK, Balanced UK, Balanced UK, Value Added
Représente la valeur de marché du capital investi et des engagements ouverts par rapport à la valeur nette d‘inventaire de Global REFS. Les chiffres étant arrondis, les totaux ne sont pas toujours égaux à 100%.
Seul le déploiement du capital des 36 derniers trimestres est indiqué ci-dessus et les données historiques complètes sur le déploiement sont disponibles sur demande.
12

### Allocation géographique (engagé)	Allocation sectorielle (engagé)
US 45,9%
Industriel 41,9%
UK 9,7%
Australie 7,8%
Résidentiel 21,5%
Japon 7,0%
Bureau 20,9%
Canada 3,9%
Pays-Bas 3,3%
Vente au détail 6,4%
Autres Europe 13,7%
Autre 6,1%
Autres  APAC  5,8% liquidités non allouées 3,0%
liquidités non allouées 3,0%
Représente la valeur de marché du capital investi et des engagements ouverts par rapport à la valeur nette d‘inventaire de Global REFS. Les chiffres étant arrondis, les totaux ne sont pas toujours égaux à 100%.

### Objectifs & allocations effectives
Allocation géographique	Allocation sectorielle
60
En pourcentage (%)
En pourcentage (%)
50
40
30
20
10
0
Amériques	Europe	APAC	En espèces
Fourchette cible	investi	Engagé
Industriel	Résidentiel	Bureau  Vente au détail	Autre	En espèces
Fourchette cible	investi	Engagé

### Allocation des risques	Allocation fonds ouverts/fonds fermés
120	120
En pourcentage (%)
En pourcentage (%)
100	100
80	80
60	60
40	40
20
|  | 3,0 |  | 6,5 |
| --- | --- | --- | --- |

0
Core	Value added	En espèces
Fourchette cible	investi	Engagé
20
0
Fonds ouvert plus espèces	Fonds semi ouvert	Fonds fermé
Fourchette cible	investi	Engagé
Les valeurs investi représente la valeur de marché du capital investi par rapport à la valeur nette d‘inventaire de Global REFS. Les valeurs engagé représente la valeur de marché du capital investi et des engagements ouverts dans les fond sous-jacents, par rapport à la valeur nette d‘inventaire de Global REFS. Les chiffres étant arrondis, les totaux ne sont pas toujours égaux à 100%.

### Exposition aux devises
Exposition couverte (en EUR) 97,3%
Exposition non-couverte 2,7%
Source: UBS Asset Management, Real Estate & Private Markets (REPM), derniers rapports disponibles sur les fonds sous-jacents. Représente le ratio agrégé moyen pondéré à travers toutes les classes d‘actifs.
Endettement
Endettement global «look-through» moyen pondéré (approximatif) des fonds sous-jacents, sur la base du capital investi du fonds et comprenant les liquidités et autres actifs nets. Le GREFS n‘additionne pas les endettements au niveau du fonds.
Echéances de la dette moyenne pondéree
Basé sur le look-through et hors liquidités et fonds sans refinancement.
En pourcentage (%)
80
70
60
50
40
30
20
10
0
50
45
40
35
30
25
20
15
En pourcentage (%)
43,3 
13,7
Australia, Balanced APAC, Balanced APAC, Balanced APAC, Balanced APAC, Balanced APAC, Balanced APAC, Balanced Australia, Healthcare
Australia, Healthcare Australia, Industrial Australia, Industrial Australia, Office Australia, Retail Canada, Balanced Canada, Balanced
13,8
13,3
14,0
14,0
19,6
20,9
26,9
28,6
31,5
32,8
48,1
47,1
47,1
53,1
Endet. actuel
57,6
China, Industrial Europe, Balanced Europe, Balanced Europe, Balanced Europe, Balanced Europe, Balanced Europe, Logistics Europe, Logistics
10,4
Europe, Logistics Co… Europe, Residential Europe, Residential
Europe, Retail Europe, Retail Ireland, Balanced
9,5
12,2
18,8
19,3
18,3
17,4
23,1
30,1
30,1
36,5
43,9
48,1
Endet. max. autorisé
49,3
48,4
15,5
Japan, Industrial Japan, Industrial Japan, Residential Japan, Residential Netherlands, Office
UK, Balanced UK, Balanced UK, Balanced UK, Industrial
15,1
UK, Student Housing UK, Value Added US Residential US, Alternative US, Alternative US, Alternative US, Balanced
US, Balanced US, Balanced
2,0
0,0
1,6
10,3
13,3
19,1
23,8
22,0
28,8
27,8
32,7
33,5
35,9
45,7
46,0
45,0
51,3
GREFS endet. actuel
50,0
US, Balanced US, Balanced
16,7
20,5
US, Balanced US, Healthcare Co-investment
US, Industrial US, Industrial US, Industrial US, Industrial US, Industrial US, Residential US, Residential
US, Student Housing
6,0
24,2
10,7
19,1
24,5
29,1
31,5
30,2
43,5
9,9
GREFS endet. max. autorisé
44,3
40,0
3
10
2,3
5
0
2022
2023
2024
2025
2026
Après
Chiffres approximatifs sur la base des allocations look-through actuelles sur le capital investi tirés des derniers rapports disponibles sur les fonds sous-jacents Les chiffres étant arrondis, les totaux ne sont pas toujours égaux à 100%.
15