# A truly differentiated approach to investing
## CREATING V AL UE 
We seek to capitalise on inefficiencies in the pricing of credit risk in the European high-yield market by:
- Identifying companies with sustainable competitive advantages, or “moats”
- Integrating environmental, social and governance (ESG) analysis into the research process
- Exercising caution in sectors with significant credit growth or increasing capacity
- Being opportunistic: using capital cycle analysis to capture mispricings in out-of-favour areas of the market


## LE VER A GING WELLING T ON RE S O UR CE S
Our broad platform and culture of sharing ideas provides our European High Yield team with greater access to companies’ management teams and a more holistic understanding of each firm’s capital structure.
The result is a more robust research process, which integrates the work of our equity analysts with that of our credit analysts and thus provides superior insights. Additionally, the European High Yield team leverages insights from our firm’s macro strategists, quantitative analysts, equity research analysts, ESG analysts, fixed income traders and other fixed income portfolio managers, who add great value and perspective to the investment process.
| RE SEAR CH & ANAL Y SIS  | POR TF OLIO C ONS TR U C TION  |
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| - Bottom upCredit analysts provide security assessments and ratings, based on fundamentals, valuations and ESG factors.
- Top downBased on team input, we set:
- Overall risk posture
- Geographical allocation bands
- Sector allocation bands
 | - High-conviction portfolio of 75 – 100 issuers
- Focus on the top 20 overweight and underweight positions relative to the benchmark
- Maximum issuer position size of 5% of the portfolio
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|  | RISK MANA GEMENT  |  |
| - Integrated into every step of our investment process
- Monitored at the security, sector and portfolio level
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## O UR INVE S TMENT PR OCE S S
Our disciplined and time-tested investment process for European high yield emphasises bottom-up credit research but also benefits from a top-down perspective. Wellington
Management’s breadth and depth of research resources provide an analytical edge for Konstantin’s security selection process.
Additionally, given our low turnover and long-term approach, we believe that incorporating sustainability risk factors into the
investment process can help identify attractive opportunities and avoid potential risks. More specifically, we seek companies where management has a track record of good capital allocation, promotes a strong corporate culture and is appropriately incentivised to run the company responsibly. In addition to the work of our credit analysts, Wellington Management’s dedicated ESG Research Team can provide insights on companies within regional and sector peer groups.

Translation (ENIT, 2022-12-31):
# Un approccio di investimento differente
## F ONTE DI V AL ORE 
Cerchiamo di sfruttare al meglio le inefficienze di prezzo del rischio di credito attraverso un approccio che punta a:
- individuare società con vantaggi competitivi sostenibili, in grado cioè di creare un "fossato" a protezione del business
- integrare nel processo di ricerca e selezione aspetti di carattere sociale, ambientale e di governance (ESG)
- muoversi con cautela in settori del credito che evidenziano una crescita eccessiva
- essere opportunistico sfruttando l'analisi del ciclo del capitale per identificare segmenti di mercato sottovalutati


## AMPIO TEAM DI RICER C A
L’ampia piattaforma di ricerca e la cultura di condivisione delle idee tipica di Wellington permettono al nostro team di avere una comprensione più olistica della struttura del capitale di ciascuna impresa.
Il risultato è un processo di ricerca più solido, in grado di integrare il lavoro dei nostri analisti azionari con quello degli analisti del credito, puntando a costruire una view più approfondita. Inoltre, il team si avvale della ricerca macro,
quantitativa, ESG e degli altri gestori di portafogli obbligazionari. Ciò consente di costruire prospettive che nel tempo creano valore aggiunto ai nostri clienti.

## IL NO S TR O PR OCE S S O DI INVE S TIMENT O
Il nostro processo d'investimento rigoroso e comprovato nel tempo pone l'accento sulla ricerca creditizia di tipo bottom-up, ma sfrutta anche una prospettiva top-down. Le ampie e diversificate risorse di ricerca di Wellington Management offrono a Konstantin un vantaggio analitico durante il processo di selezione dei titoli.
Inoltre, alla luce del turnover ridotto e dell'approccio di lungo periodo che caratterizzano questo fondo, riteniamo che integrare i fattori di rischio legati alla sostenibilità nel processo
di investimento possa aiutare a individuare opportunità interessanti e a evitare potenziali rischi. In particolare, cerchiamo società il cui gruppo dirigente abbia maturato un’ottima reputazione in termini di allocazione del capitale, promuova una solida cultura aziendale e sia adeguatamente incentivato a gestire la società in modo responsabile. Oltre al lavoro dei nostri analisti del credito, il team dedicato alla ricerca ESG può offrire informazioni approfondite su società all’interno di specifici paesi e settori.