# The LTIF Natural Resources had a good 2021 (+41%). We have a very long cycle ahead of us
We are very proud to have achieved the distinction of the best Natural Resources fund of 2021 on the Sharing Alpha platform, which aims to be an independent investment hub. A bit of love is welcome af- ter the stress of two years of global pandemic. We want to share this with all investors as we start a new year.
The LTIF NR ended 2021 with +41% (EUR 123 per share), well ahead of most indices, both geograph- ically and from a sector perspective. It has been a good year and, as we commented previously, we are
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very convinced that this is just the beginning: a commodity super cycle is forming, a cycle that is nor- mally long in duration due to the difficulty of developing new supply. The LTIF NR also started strong in 2022, up 9% to end January at EUR 132 p.s.
We are convinced that we are entering a super cycle due to the overlapping of the 2 cycles: the com- modity/capex boom/bust cycle (after 10 years of under-investment) and the cycle driven by the energy transition. This is generating very strong demand for some commodities (copper, lithium, cobalt, alumi- num, nickel, gas, etc.), whilst, simultaneously, slowing the supply of some other (mainly fossil fuels).
The energy and mining part of the LTIF NR has been the best performer in 2021 (with a rise of more than 50% in both sectors), while the infrastructure (cement, above all) and agri-food sectors appreci- ated by around 10%. We have taken proper advantage of energy prices’ rise, with a very strong weighting in oil and gas (around 50% of the fund), and in mining (35% of the fund), with uranium greatly helping its performance in 2021.
We remain very optimistic regarding the infrastructure sector, with which the US, Europe, China, and many other countries are moving ahead with new infrastructure plans; furthermore, the investments needed for the energy transition supports these plans. We have seen reports mentioning that US$ 6 tril- lion in annual global investment are required for the energy transition (1/3 of the American GDP every year!), an exorbitant figure that we understand is almost impossible to meet, given that coordinating such a large volume of resources will be complicated, whether for commodities, workers, logistics etc. Investments in infrastructures will benefit companies such as Heidelberg Cement and Buzzi Unicem (both of which have a strong exposure to the US), which are extremely cheap, and whose shares we continue to buy - slowly but surely.
As we expected, salmon prices have returned to all-time highs. It is not that complicated to analyze, given that the supply from Norway (+4-5% per year) and Chile (+0% in 2021), which account for 75% of the world supply, cannot meet the demand. The result - rising prices. The salmon farms we have in the LTIF Natural Resources are cheap and will soon start posting far more buoyant results. It should be noted that most food prices are rising, that high gas prices (and shortages) have reduced fertilizer pro- duction, and, therefore, the food supply. High food prices will reveal how competitive "salmon" is as a product at EUR 7 per kg at origin. The consolidation process is also continuing.

Translation (ENES, 2021-12-31):
# El fondo LTIF Natural Resources tuvo un buen 2021 (+41%). Tenemos un ciclo muy largo por delante
Estamos muy orgullosos de haber conseguido la distinción del mejor fondo de Recursos Naturales de 2021 en la plataforma Sharing Alpha, que pretende ser un centro de inversión independiente. Se agra- dece un poco de cariño después del estrés de dos años de pandemia mundial. Queremos compartirlo con todos los inversores al comenzar un nuevo año.
El fondo LTIF NR cerró el año 2021 con un +41% (123 euros por acción), muy por encima de la mayoría de los índices, tanto desde el punto de vista geográfico como sectorial. Ha sido un muy buen año y, como comentamos anteriormente, estamos muy convencidos de que esto es sólo el principio: se está formando un superciclo de materias primas, un ciclo que normalmente es de larga duración debido a la dificultad de desarrollar nueva oferta. El LTIF NR también ha empezado con fuerza en 2022, con una subida del 9%, hasta terminar en enero en 132 euros p.a.
Estamos convencidos de que estamos entrando en un superciclo debido a la superposición de los 2 ciclos: el ciclo de auge/caída de las materias primas/capex (tras 10 años de infra inversión) y el ciclo impulsado por la transición energética. Esto está generando una demanda demasiado fuerte en algu- nas materias primas (cobre, litio, cobalto, aluminio, níquel, gas, etc.), mientras que, simultáneamente, está frenando la oferta de algunas otras (principalmente combustibles fósiles).
La parte de energía y minería del LTIF NR ha sido la que mejor se ha comportado en 2021 (con una subida de más del 50% en ambos sectores), mientras que los sectores de infraestructuras (cemento, sobre todo) y agroalimentario se han revalorizado en torno al 10%. Hemos aprovechado bien la subida de los precios de la energía, con una ponderación muy fuerte en petróleo y gas (alrededor del 50% del fondo), y en minería (35% del fondo), con el uranio ayudando mucho a su rentabilidad en 2021.
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Seguimos siendo muy optimistas con respecto al sector de las infraestructuras. Estados Unidos, Eu- ropa, China y muchos otros países están avanzando con nuevos planes de infraestructuras a los que se añaden las inversiones necesarias para la transición energética. Hemos visto informes en los que se menciona que se necesitan 6 billones de dólares de inversión anual a nivel mundial para la transición energética (¡1/3 del PIB estadounidense cada año!), una cifra desorbitada que entendemos que es casi imposible de cumplir, dado que coordinar un volumen tan grande de recursos será complicado, ya sea para las materias primas, los trabajadores, la logística, etc. Las inversiones en infraestructuras beneficia- rán a empresas como Heidelberg Cement y Buzzi Unicem (ambas con una fuerte exposición a EE. UU.), que están extremadamente baratas, y cuyas acciones seguimos comprando, sin prisa, pero sin pausa.
Como esperábamos, los precios del salmón han vuelto a los máximos históricos. No es tan complicado de analizar, dado que la oferta de Noruega (+4-5% al año) y Chile (+0% en 2021), que representan el 75% de la oferta mundial, no pueden satisfacer la demanda. El resultado: aumento de los precios. Las explotaciones de salmón que tenemos en el LTIF Natural Resources son baratas y pronto empezarán a registrar resultados mucho más boyantes. Hay que tener en cuenta que la mayoría de los precios de los alimentos está subiendo, que los altos precios del gas (y su escasez) han reducido la producción de ferti- lizantes y, por tanto, el suministro de alimentos. Los altos precios de los alimentos revelarán lo competi- tivo que es el "salmón" como producto a 7 euros por kilo en origen. También continúa el proceso de consolidación.