# Market Comment
- Despite the number of COVID-19 infections continuing to rise around the world, riskassets ended the year on a very positive trend, buoyed by the roll-out of vaccination programmes, the long-awaited new recovery plan in the United States, and a Brexit agreement being reached.
- November was marked by a sharp rotation in favour of value and cyclical stocks on coronavirus vaccine news earlier in the month. These moves normalised in December as the number of infection cases rose again in several parts of the world, especially in the US and Europe.
- In this overall context, convertible bonds stood out once again in Q4 wrapping up what can be summarized as an historic year for the asset class. The large share of growth companies in the convertible bond space, alongside proven asymmetric behaviour, were key drivers to the asset class’ outperformance throughout the year. With a performance of 6.24% in Q4, European convertible bonds
- 1 
- captured more than 60% of European stocks
- 2
- ’ performance (10.20% q/q) with an equity sensitivity of 36% on average over that period. Overall, in 2020, the region convertible bond index progressed by 6.18%, +7% ahead of European equities with only a third of their volatility.
- In 2020, global convertible bond issuance topped USD 160 billion, the most since 2007. The vast majority came from the US market (USD 106bn) though Europe (USD 31bn) and Asia (USD 20bn) reported strong dynamism as well with issuance volumes not seen in more than a decade.
- Looking into details, new issues continued to be split into two main categories. On the one hand, deals in the “COVID-19 recovery” theme, from companies whose activity is directly impacted by national restriction measures (leisure, tourism, aviation…). At the opposite end, deals from companies whose activity has been fostered by the global “stay-at-home” context (tech, healthcare, communications…).

Sources: UBP, Bloomberg Finance LP, BofA Merrill Lynch. 1Refinitiv Europe Convertible Bond index (hedged EUR). 2Stoxx Europe 600 (hedged EUR).

Translation (ENFR, 2020-12-31):
# Commentaire de marché
- Malgré le nombre de cas de COVID-19 qui continue d’augmenter dans le monde,les actifs risqués ont terminé l’année sur une tendance très positive, soutenue par le déploiement des campagnes de vaccination, le nouveau plan de relance tant attendu aux Etats-Unis, ainsi que l’accord sur le Brexit en cours de conclusion.
- Le mois de novembre a été marqué par une forte rotation en faveur des titres de rendement (‘value’) et cycliques vu l’actualité des vaccins contre le coronavirus au début du mois. Ces mouvements se sont normalisés en décembre alors que le nombre de cas d’infection repartait à la hausse dans plusieurs régions du monde, en particulier aux Etats-Unis et en Europe.
- Dans ce contexte global, les obligations convertibles se sont une fois encore démarquées ce trimestre, confirmant ce qui peut être résumé comme une année historique pour cette classe d’actifs. La surperformance de cette dernière tout au long de l’année tient essentiellement à la part importante des entreprises orientées croissance au sein de l’univers, conjuguée au comportement asymétrique avéré des obligations convertibles. Avec une performance de 6,24% au quatrième trimestre, les obligations convertibles européennes1 ont représenté plus de 60% de la performance des actions européennes2 (10,20% sur le trimestre) avec une sensibilité action de 36% en moyenne sur cette période. Globalement, en 2020, l’indice des obligations convertibles de la région a progressé de 6,18%, soit une croissance supérieure de 7% à celle des actions européennes avec seulement un tiers de leur volatilité.
- En 2020, les émissions d’obligations convertibles ont globalement dépassé USD 160 milliards, chiffre sans précédent depuis 2007. La grande majorité d’entre elles viennent du marché américain (USD 106 mia), mais l’Europe (USD 31 mia) et l’Asie (USD 20 mia) ont, elles aussi, affiché un fort dynamisme avec des volumes d’émissions inédits depuis plus d’une décennie.
- Si l’on examine de plus près ces nouvelles émissions, on peut de nouveau les diviser en deux grandes catégories: d’un côté, les offres sous le thème «Reprise post-COVID», émises par des entreprises dont l’activité est directement impactée par les restrictions nationales (loisirs, tourisme, aviation…), et à l’opposé, les offres d’entreprises dont l’activité est favorisée par le contexte mondial où la consigne est«Restez chez vous» (technologie, santé, communications…).

Sources: UBP, Bloomberg Finance LP, BofA Merrill Lynch.
1
Indice Refinitiv Europe Convertible Bond (Hedged EUR). 
2
Stoxx Europe 600 (Hedged EUR).