A CDS is a bilateral financial contract in which one counterpart (the protection buyer) pays a periodic fee in return for a contingent payment by the protection seller following a credit event of a reference issuer. The protection buyer must either sell particular obligations, issued by the reference issuer at their par value (or some other designated reference or strike price) when a credit event occurs or receive a cash settlement based on the difference between the market price and such reference or strike price. A credit event is commonly defined as bankruptcy, insolvency, receivership, material adverse restructuring of debt, or failure to meet payment obligations when due. The ISDA has produced standardized documentation for these transactions under the umbrella of its ISDA Master Agreement.
As protection seller, the Fund will seek a specific credit exposure to the reference issuer – selling protection (by mitigating the counterparty risk) is economically equivalent to buying a maturity- matching floating rate note on the same reference entity.
As protection buyer, the Fund may seek either to hedge a specific credit risk of some issuers in the portfolio or to exploit a negative view on a given reference entity.
When these transactions are used in order to eliminate a credit risk in respect of the issuer of a security, they imply that the Fund bears a counterparty risk in respect of the protection seller.
This risk is, however, mitigated by the fact that the Fund will only enter into CDS transactions with highly rated financial institutions.
CDS used for a purpose other than hedging, such as for efficient portfolio management purposes or if disclosed in relation to any Sub-fund, as part of the principal investment policy, may present a risk of liquidity if the position must be liquidated before its maturity for any reason. The Fund will mitigate this risk by limiting in an appropriate manner the use of this type of transaction. Furthermore, the valuation of CDS may give rise to difficulties which traditionally occur in connection with the valuation of OTC contracts.
Insofar as the Sub-fund(s) use CDS for efficient portfolio management or hedging purposes, investors should note that such instruments are designed to transfer credit exposure of fixed income products between the buyer and seller.
The Sub-fund(s) would typically buy a CDS to protect against the risk of default of an underlying investment, known as the reference entity and would typically sell a CDS for which it receives payment for effectively guaranteeing the creditworthiness of the reference entity to the buyer. In the latter case, the Sub-fund(s) would incur exposure to the creditworthiness of the reference entity but without any legal recourse to such reference entity. In addition, as with all OTC derivatives, CDS expose the buyer and seller to counterparty risk and a Sub-fund may suffer losses in the event of a default by the counterparty of its obligations under the transaction and/or disputes as to whether a credit event has occurred, which could mean the Sub-fund cannot realize the full value of the CDS.
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#### Securities lending, repurchase and reverse repurchase transactions

Translation (ENIT, 2024-01-01):
Un CDS è un contratto finanziario bilaterale nel quale una controparte (l'acquirente della protezione) paga una commissione periodica in cambio di un pagamento contingente da parte del venditore della protezione nel caso si verifichi un evento creditizio a carico di un emittente di riferimento. L'acquirente della protezione deve vendere obbligazioni specifiche, emesse dall'emittente di riferimento al loro valore nominale (o altro prezzo di riferimento o prezzo strike) al verificarsi di un evento creditizio oppure riceverà un regolamento in contanti basato sulla differenza tra il prezzo di mercato e tale prezzo di riferimento o strike. Per evento creditizio si intende comunemente una bancarotta, insolvenza, amministrazione controllata, riorganizzazione significativa e avversa del debito o incapacità di soddisfare gli obblighi di pagamento in modo puntuale. L'ISDA ha prodotto una documentazione standardizzata per queste operazioni, nel quadro del proprio ISDA Master Agreement.
In qualità di venditore di protezione, il Fondo punterà ad assumere un'esposizione creditizia specifica all'emittente di riferimento: la vendita di protezione (attenuando il rischio di controparte) è economicamente equivalente ad acquistare un'obbligazione a tasso variabile con la medesima scadenza della stessa entità di riferimento.
In qualità di acquirente di protezione, il Fondo può cercare di coprire un rischio di credito specifico di alcuni emittenti in portafoglio ovvero di sfruttare un'opinione negativa in merito a una data entità di riferimento.
Quando queste transazioni vengono utilizzate per eliminare un rischio di credito in relazione all'emittente di un titolo, le stesse implicano che il Fondo sostiene un rischio di controparte in relazione al venditore di protezione.
Tale rischio, tuttavia, è mitigato dal fatto che il Fondo perfezionerà operazioni in CDS soltanto con istituti finanziari aventi rating elevato.
I CDS utilizzati a fini diversi dalla copertura, ad esempio a fini di gestione efficiente del portafoglio, oppure dichiarati in relazione a un Comparto come facenti parte della politica d'investimento principale, possono presentare un rischio di liquidità nel caso in cui, per qualsivoglia ragione, sia necessario liquidare la posizione prima della scadenza. Al fine di mitigare questo rischio, il Fondo limiterà in modo appropriato l'uso di questo tipo di transazione. Inoltre, la valutazione dei CDS può risultare difficoltosa, come tradizionalmente avviene per la valutazione dei contratti OTC.
Nella misura in cui i Comparti utilizzano i CDS a fini di gestione efficiente del portafoglio o di copertura, gli investitori devono ricordare che tali strumenti sono concepiti per trasferire l'esposizione creditizia dei prodotti a reddito fisso tra l'acquirente e il venditore.
I Comparti, di norma, acquistano CDS per proteggersi dal rischio di insolvenza di un investimento sottostante, noto come entità di riferimento, e, di norma, vendono CDS per i quali percepiscono un pagamento per avere sostanzialmente garantito all'acquirente l'affidabilità creditizia dell'entità di riferimento. In quest'ultimo caso, i Comparti sono esposti all'affidabilità creditizia dell'entità di riferimento, ma senza possibilità di ricorso legale nei confronti di tale entità. In aggiunta, come avviene per tutti i derivati OTC, i CDS espongono acquirente e venditore al rischio di controparte e un Comparto potrebbe sostenere delle perdite nel caso in cui la controparte fosse inadempiente in relazione ai propri obblighi nell'ambito dell'operazione e/o in caso di controversia in merito all'effettivo verificarsi di un evento creditizio, il che potrebbe tradursi per il Comparto nell'incapacità di realizzare il valore totale del CDS.
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#### Operazioni di prestito titoli, di riacquisto e di riacquisto inverso