# Neuberger Berman Global Thematic Equity Fund
## Investment Manager’s Report
For the 6 months ending 30 June 2021, the total return for the USD I Accumulating Class was 24.14%. Over the same period, the benchmark index, the MSCI World Index (Total Return, Net of Tax, USD) (“the Index”), returned 13.05%. (Performance data quoted represent past performance and do not indicate future results. Total returns shown reflect the reinvestment of income dividends and other distributions, if any).
Top contributors to Portfolio outperformance include Criteo (Smart Systems), Inovalon (Health and Wellbeing), and Charles River Labs (Health and Wellbeing). Additionally, following its disciplined, risk managed approach, the Portfolio avoided investments in excessively valued tech companies, many of which underperformed during the first half of 2021.
Over the past few months, the pace of global vaccination programs has improved materially and with it many societies have begun to “reopen” and transition back to more “normal” lives. Not surprisingly, with increased mobility comes economic activity as the most vaccinated geographies witnessed a sharp acceleration. The team is conscious that it will be many months before global health organizations signal the “all clear” and is mindful of those regions still suffering. Nevertheless, anticipating the robust economic recovery experienced in vaccinated regions ultimately reaching all corners of the globe, and captivated by stories of the future, in the second quarter capital markets continued to exhibit the signs of speculation we anticipated back in April.
In this kinetic environment, the team’s disciplined, risk-managed approach inevitably led it to reduce exposure to several businesses trading at valuations that – in the team’s view – already incorporated the upside potential of the next several years, resulting in a risk-return profile that is no longer satisfactory. As the team often reminds investors, critical to investing through the myriad of economic and market cycles over the past 30 years is (i) investing in the right themes and (ii) businesses, as both enhance conviction and patience (particularly in challenging environments), but equally critical is (iii) investing at reasonable valuations with a clear upside potential and margin of safety.
Constructively, the proceeds from those equity sales funded several new investments – reflecting a particularly active period for a concentrated strategy. Despite the team’s broad caution, it is optimistic to see what appear to be attractive opportunities still available even in markets where overpriced securities are plentiful.
The team believes each business in the portfolio is well positioned to thrive as the world heals, even more so than is implied in their respective market values. Over the coming weeks, we will be reviewing first-half performance with our management teams and look forward to hearing their thoughts and insights about prospects for the remainder of the year.
708  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BALANCE SHEET FINANCIAL STATEMENTS

Translation (ENIT, 2021-06-30):
# Neuberger Berman Global Thematic Equity Fund
## Relazione del Gestore degli investimenti
Nel semestre chiuso il 30 giugno 2021, il rendimento totale della Classe ad accumulazione USD I è stato pari al 24,14%. Nello stesso periodo l’indice di riferimento, MSCI World Index (USD Total Return, Net of Tax, USD) (“l’Indice”) ha reso il 13,05%. (i dati relativi alla performance citati si riferiscono ai risultati passati e non sono indicativi di quelli futuri. I rendimenti complessivi mostrati riflettono il reinvestimento del reddito da dividendi e di altre eventuali distribuzioni).
I maggiori contributi alla sovraperformance del Portafoglio sono venuti da Criteo (sistemi intelligenti), Inovalon (salute e benessere) e Charles River Labs (salute e benessere). Inoltre, grazie al suo rigoroso approccio di gestione del rischio, il Portafoglio ha evitato di investire in società tecnologiche con valutazioni eccessive che, in molti casi, hanno sottoperformato nel primo semestre del 2021.
Negli ultimi mesi, il ritmo delle campagne vaccinali globali è fortemente cresciuto e molte società sono così riuscite a “riaprire” e ristabilire una maggiore “normalità” operativa. L’aumento della mobilità stimola ovviamente l’attività economica, perché le aree geografiche più vaccinate hanno registrato una forte accelerazione. Il team è consapevole che saranno ancora necessari molti mesi prima che le organizzazioni sanitarie globali concedano il “via libera” ed è cosciente delle sofferenze che quelle regioni continuano a patire. Nel secondo trimestre, tuttavia, prevedendo la diffusione capillare della robusta ripresa economica in atto nelle regioni vaccinate e affascinati dalle proiezioni future, i mercati dei capitali hanno continuato a mostrare i segni della speculazione da noi già anticipati ad aprile.
In questo scenario vivace, il rigoroso approccio di gestione del rischio ha inevitabilmente spinto il team a ridurre l’esposizione a diverse società scambiate a prezzi che - secondo il team - scontano già il potenziale di rialzo dei prossimi anni. Di conseguenza, il profilo di rischio e rendimento non è più soddisfacente. Come il team ricorda spesso, nella miriade di cicli economici e di mercato susseguitisi negli ultimi 30 anni, è stato fondamentale (i) investire nei temi giusti e (ii) nelle società giuste, poiché entrambi questi aspetti rafforzano la convinzione e la pazienza (specie in contesti difficili), ma altrettanto fondamentale è (iii) investire a prezzi ragionevoli con un chiaro potenziale di rialzo e margini di sicurezza.
Costruttivamente, i proventi delle vendite di queste azioni hanno finanziato molti nuovi investimenti, riflettendo un periodo particolarmente attivo per una strategia concentrata. Nonostante il team adotti un approccio di grande cautela, è incoraggiante osservare che siano ancora disponibili opportunità apparentemente interessanti anche nei mercati nei quali abbondano titoli sopravvalutati.
Il team ritiene che ogni società in portafoglio sia ben posizionata per crescere una volta che il mondo supererà le attuali difficoltà, in misura anche maggiore di quanto non traspaia dalle loro valorizzazioni di mercato. Nelle prossime settimane, esamineremo le performance del primo semestre insieme ai nostri team di gestione e siamo impazienti di ascoltare le loro riflessioni e analisi sulle prospettive per la restante parte dell’anno.
708  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
STATO PATRIMONIALE BILANCIO