# Neuberger Berman Emerging Markets Sustainable Equity Fund
## Investment Manager’s Report
For the six months ended 30 June 2021, the total return for the USD I Accumulating Class was 6.27%. Over the same period, the benchmark, the MSCI Emerging Markets Index (Total Return, Net of Tax, USD) (the “Index”) returned 7.45%. (Performance data quoted represent past performance and do not indicate future results. Total returns shown reflect the reinvestment of income dividends and other distributions, if any).
Emerging markets (“EM”) equities closed this period up, benefiting from the global economic rebound. EM underperformed developed markets equities, however, primarily due to the impact of more contagious new COVID-19 variants in certain nations, and regulatory changes and threatened policy moves in China. Momentum stocks continued to lead within EM during this period, as they have since March 2020.
By sector, within the Index, Materials, Industrials and Energy led, the result of investors chasing cyclical stocks as economies reopened. In Energy’s case, anticipated greater demand also met an Organisation of the Petroleum Exporting Countries (“OPEC+”) decision not to increase supply. Real Estate declined slightly on concerns around China’s policy changes, and Consumer Discretionary and Consumer Staples also lagged, with a different set of Chinese policy changes impacting internet in the former.
By country, oil-driven economies Saudi Arabia and United Arab Emirates were the period’s top markets, followed by the Czech Republic. Turkey, Colombia, and Peru experienced the largest losses.
Valuations are an important part of our long-term strategy. Although this time-tested approach to investing faced a headwind given this period’s momentum-driven market, stock selection was a relative benefit to the Portfolio overall, especially within Health Care, Utilities and Communication Services. The Portfolio underperformed the Index within the Consumer Staples, Industrials, and Information Technology sectors.
By country, Portfolio holdings in India and China and an investment in out-of-Index Kazakhstan added most to relative results, while those based in Brazil and Korea, and our overweight to Poland detracted.
From a bottom-up perspective, the team continues to focus on longer-term profitability and cash flow trends for businesses in the portfolio. China is currently our largest underweight, as several underperformers were reviewed and sold. India remains the largest overweight, where the team consolidated a few smaller positions into high conviction names, and trimmed names that had been approaching target prices.
Consumer Discretionary remains our largest underweight, and Consumer Staples is our top overweight distributed amongst retailers spread across a variety of geographies.
Looking ahead, we anticipate seeing the noise that has persisted throughout this period in EM-COVID-19-related reopening and resurgences, inflation fears, US dollar interest rates, and Chinese government policy changes-continue. This uncertainty is what led investors to clamor for momentum stocks and, especially in Asian markets, thematic investments.
However, leadership in both thematic areas (Chinese auto names replaced internet stocks, for example) and in momentum stocks has been turning over quickly in recent months. Considering valuations, these areas feel speculative and potentially poised for correction.
Rather than focusing on short-term price movements and near-term focused headlines, our team continues to plan longer-term, believing positive growth globally is supportive of strengthening medium-term EM returns.
Despite any near-term relative headwinds, our team continues to believe that our diversified exposure, favoring domestic businesses along with differentiated technology providers that serve global consumers, has the potential to deliver strong risk-adjusted, long-term returns as investors navigate any near-term noise.
692  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BALANCE SHEET FINANCIAL STATEMENTS

Translation (ENIT, 2021-06-30):
# Neuberger Berman Emerging Markets Sustainable Equity Fund
## Relazione del Gestore degli investimenti
Per il periodo di sei mesi chiuso il 30 giugno 2021, il rendimento totale della Classe ad Accumulazione USD I è stato pari al 6,27%. Nello stesso periodo l’indice benchmark MSCI Emerging Markets (Total Return, Net of tax, USD) (l’“Indice”) ha ottenuto un rendimento del 7,45%. (i dati relativi alla performance citati si riferiscono ai risultati passati e non sono indicativi di quelli futuri. I rendimenti complessivi mostrati riflettono il reinvestimento del reddito da dividendi e di altre eventuali distribuzioni).
Le azioni dei mercati emergenti (“ME”) hanno chiuso il periodo con un rialzo, beneficiando della ripresa economica globale. I ME hanno tuttavia sottoperformato le azioni dei mercati sviluppati, principalmente a causa dell’impatto delle nuove e più contagiose varianti del COVID-19 in alcuni Paesi oltreché dei cambiamenti normativi e dei provvedimenti politici minacciati dalla Cina. I titoli caratterizzati da dinamiche di prezzo positive hanno continuato a guidare i ME nel periodo in corso, come fanno dal marzo 2020.
Per settore, a trainare l’Indice sono materiali, industria ed energia, per effetto della ricerca di titoli ciclici legata alla riapertura delle economie. Nel caso dell’energia, alla stimata crescita della domanda si è aggiunta la decisione dell’Organizzazione dei Paesi esportatori di petrolio (“OPEC+”) di non aumentare l’offerta. Il settore immobiliare ha ceduto qualche posizione per i temuti cambiamenti della politica cinese, e segnali di affanno sono emersi anche nei beni di consumo primari e in quelli voluttuari. Questi ultimi, inoltre, hanno risentito dei cambiamenti di politica che hanno un impatto su Internet.
A livello geografico, le economie dell’Arabia Saudita e degli Emirati Arabi Uniti, trainate dal petrolio, hanno conseguito i guadagni più apprezzabili del periodo, seguite dalla Repubblica Ceca. Turchia, Colombia e Perù, viceversa, si sono posizionate fanalino di coda.
Le valutazioni sono una componente importante della nostra strategia di lungo periodo. Anche se questo collaudato approccio all’investimento è stato penalizzato dal prevalere delle dinamiche dei prezzi nel periodo, la selezione titoli ha apportato un certo beneficio al Portafoglio nel suo complesso e, in particolare, a sanità, pubblici servizi e servizi di comunicazione. I settori beni di consumo primari, industria e IT del Portafoglio hanno generato una sottoperformance rispetto all’Indice.
In termini geografici, il guadagno relativo è derivato soprattutto dalle posizioni in India e Cina e da un investimento fuori indice in Kazakistan, mentre l’esposizione a Brasile e Corea e il nostro sovrappeso in Polonia non hanno premiato.
Da una prospettiva bottom-up, il team continua a concentrarsi sulla redditività di lungo periodo e sui cash-flow tendenziali delle società in portafoglio. Attualmente la Cina è la nostra posizione più sottopesata, dopo aver rivisto e venduto titoli dai risultati deludenti. Il Paese al quale siamo più esposti resta l’India; il team ha consolidato alcune posizioni minori a favore di titoli altamente convincenti e ridotto il peso di titoli ormai vicini agli obiettivi di prezzo.
I beni di consumo voluttuari restano la nostra componente più sottopesata mentre i beni di consumo primari, nei distributori al dettaglio di svariate aree geografiche, costituiscono la nostra maggiore sovraesposizione.
Guardando al futuro, prevediamo che persisteranno i trend che hanno accompagnato i ME durante questo periodo: riaperture e recrudescenze del COVID- 19, timori inflazionistici, tassi d’interesse in dollari USA e modifiche alle politiche governative cinesi. Questa incertezza è all’origine del successo dei titoli caratterizzati da prezzi fortemente dinamici e, soprattutto nei mercati asiatici, degli investimenti tematici.
Negli ultimi mesi, tuttavia, la classifica delle principali società delle aree tematiche (case automobilistiche che rimpiazzano i titoli internet, per esempio) come pure di quelle caratterizzate da prezzi fortemente dinamici è cambiata rapidamente. Considerando le valutazioni, queste aree hanno una natura speculativa e sembrano prossime a una correzione.
Anziché concentrarsi sui movimenti di prezzo di breve durata e sulle notizie del giorno, il nostro team continua a programmare nel lungo periodo, nella convinzione che la crescita positiva globale favorisca i rendimenti di medio periodo dei ME.
Nonostante le avversità di breve periodo, il nostro team rimane convinto che la nostra esposizione diversificata, concentrata sulle imprese nazionali oltre che su diversi fornitori di tecnologia al servizio dei consumatori globali, sia in grado di offrire solidi rendimenti di lungo periodo corretti per il rischio, mentre gli investitori affrontano eventuali turbolenze di breve periodo.
692  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
STATO PATRIMONIALE BILANCIO