| The fund invests selectively in bonds issued by European financial institutions, most notably banks and insurance companies, aiming for superior risk adjusted returns compared to the broader European financial high yield market.¹ |
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| Portfolio comment as of 31/10/2022 |
| In October, the fund delivered a positive performance as yield and spread increases took a breather. Nonetheless, a recession is still on the horizon, inflation is untamed and the Russian invasion on Ukraine prevails. On the ECB front, rates are rising but still remain behind US and UK. With regards to our AT1 holdings, we opted for a reshuffling. Firstly, we added to Credit Suisse high trigger AT1s (prior to the announcement) as we found the levels deeply distressed and not reflective on the bank. Secondly, we participated in a new AT1 issue from Irish bank Permanent TSB which we found highly attractive. The new bond was part of the bank’s plan to shore up capital in connection with taking over a large amount of assets from Ulster Bank which has recently been confirmed to be finalised with most assets transferring before year end and the remaining before 1H 2023. Besides providing an interesting investment possibility it also supports the existing bonds by increasing the bank’s surplus to regulatory requirements after taking over the Ulster assets. In this context, the fund delivered a monthly return equal to 1.29%, bringing YTD performance to -15.74% (BP-EUR). The portfolio posted good performance in October, performing better than the reference index. Our holdings in Monte and in Credit Suisse were the main performers. |

Translation (ENIT, 2022-10-31):
| Il fondo investe selettivamente in obbligazioni emesse da istituti finanziari europei, banche e compagnie assicurative, puntando a rendimenti migliori su base aggiustata per il rischio rispetto al mercato del debito finanziario high yield europeo.¹ |
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| Commento al 31/10/2022 |
| In ottobre la performance è stata positiva principalmente per il rallentamento dei rendimenti e spread . Tuttavia la recessione è in arrivo, l'inflazione selvaggia e l'invasione russa dell'Ucraina permane. Nel frattempo la BCE continua ad aumentare i tassi, ma è ancora indietro di Stati Uniti e Regno Unito. Abbiamo fatto una sorta di rimpasto tra le nostre partecipazioni AT1. In primo luogo, abbiamo aggiunto agli AT1 high trigger di Credit Suisse (prima dell'annuncio) poiché ritenevamo che i livelli fossero profondamente angosciati e non riflettenti sulla banca. In secondo luogo, abbiamo partecipato a una nuova emissione AT1 della banca irlandese Permanent TSB che abbiamo trovato molto interessante. La nuova obbligazione faceva parte del piano della banca per sostenere il capitale in connessione con l'acquisizione di una grande quantità di attività da Ulster Bank, che è stato recentemente confermato essere finalizzato con la maggior parte delle attività trasferite prima della fine dell'anno e le restanti prima del primo semestre 2023. Oltre a fornire un'interessante possibilità di investimento supporta anche le obbligazioni esistenti aumentando l'eccedenza della banca rispetto ai requisiti normativi dopo l'acquisizione degli asset dell'Ulster. In questo scenario, il fondo ha registrato un rendimento pari al 1,29% nel corso del mese, portando la performance da inizio anno a -15,74% (BP-EUR). Il portafoglio ha registrato una buona performance in ottobre, con una performance migliore dell'indice di riferimento. Le nostre partecipazioni in Monte e Credit Suisse sono state i fattori chiave della prestazione. |