#### Liquidity Risk
Liquidity risk exists when particular investments are difficult to purchase or sell. Also, illiquid securities may become harder to value especially in changing markets. A Fund’s investments in illiquid securities may reduce the returns of the Fund because it may be unable to sell the illiquid securities at an advantageous time or price which could prevent the Fund from taking advantage of other investment opportunities. Funds with principal investment strategies that involve foreign securities, derivatives or securities with substantial market and/or credit risk tend to have the greatest exposure to liquidity risk.
Additionally, the market for certain investments may become illiquid under adverse market or economic conditions independent of any specific adverse changes in the conditions of a particular issuer. Bond markets have consistently grown over the past three decades while the capacity for traditional dealer counterparties to engage in fixed income trading has not kept pace and in some cases has decreased. As a result, dealer inventories of corporate bonds, which provide a core indication of the ability of financial intermediaries to “make markets,” are at or near historic lows in relation to market size. Because market makers provide stability to a market through their intermediary services, the significant reduction in dealer inventories could potentially lead to decreased liquidity and increased volatility in the fixed income markets. Such issues may be exacerbated during periods of economic uncertainty.
In such cases, a Fund, due to limitations on investments in illiquid securities and the difficulty in purchasing and selling such securities or instruments, may be unable to achieve its desired level of exposure to a certain sector. To the extent that a Fund's principal investment strategies involve securities of companies with smaller market capitalizations, foreign securities, illiquid sectors of fixed income securities, or securities with substantial market and/or credit risk, the Fund will tend to have the greatest exposure to liquidity risk. Further, fixed income securities with longer durations until maturity face heightened levels of liquidity risk as compared to fixed income securities with shorter durations until maturity. Finally, liquidity risk also refers to the risk of unusually high redemption requests or other unusual market conditions that may make it difficult for a Fund to fully honour redemption requests within the allowable time period. Meeting such redemption requests could require a Fund to sell securities at reduced prices or under unfavourable conditions, which would reduce the value of the Fund. It may also be the case that other market participants may be attempting to liquidate fixed income holdings at the same time as a Fund, causing increased supply in the market and contributing to liquidity risk and downward pricing pressure.

Translation (ENIT, 2022-08-08):
#### Rischio di liquidità
Il rischio di liquidità sussiste quando particolari investimenti risultano difficili da acquistare o vendere. I titoli illiquidi posso inoltre divenire difficili da valutare soprattutto in mercati che mutano. Gli investimenti di un Comparto in titoli illiquidi possono ridurre i rendimenti del Comparto in oggetto, perché questo potrebbe non essere in grado di vendere tali titoli in un momento o a un prezzo vantaggioso e ciò può impedire al Comparto di sfruttare altre opportunità di investimento. Tendono ad avere la maggiore esposizione al rischio di liquidità i Comparti le cui strategie d'investimento principali interessano titoli esteri, derivati o titoli con rischio di mercato e/o di credito considerevoli.
Il mercato per taluni investimenti può inoltre diventare illiquido in condizioni di mercato o economiche sfavorevoli, indipendentemente da cambiamenti negativi sfavorevoli delle condizioni di un particolare emittente. Negli ultimi tre decenni, i mercati obbligazionari hanno registrato una crescita costante, mentre la capacità dei tradizionali operatori di condurre negoziazioni di titoli a reddito fisso non è aumentata di pari passo e in alcuni casi è diminuita. Di conseguenza, i magazzini di obbligazioni societarie degli operatori, che costituiscono un’indicazione fondamentale della capacità degli intermediari finanziari di “fare mercato”, sono a livelli pari o prossimi ai minimi storici in rapporto alle dimensioni di mercato. Poiché i market maker contribuiscono alla stabilità di un mercato mediante i loro servizi di intermediazione, la significativa riduzione a livello di magazzini titoli degli operatori potrebbe tradursi in minore liquidità e maggiore volatilità sui mercati obbligazionari. I suddetti problemi potrebbero acuirsi nei periodi di incertezza economica.
In tali casi, a causa delle limitazioni agli investimenti in titoli illiquidi e delle difficoltà ad acquistare e vendere tali titoli o strumenti, un Comparto potrebbe non riuscire a ottenere il livello desiderato di esposizione a un determinato settore. Laddove le principali strategie d’investimento di un Comparto interessino titoli di società con capitalizzazioni di mercato inferiori, titoli esteri, settori illiquidi di titoli a reddito fisso ovvero titoli con un considerevole rischio di mercato e/o di credito, il Comparto in questione tende ad avere il massimo livello di esposizione al rischio di liquidità. I titoli a reddito fisso con durate a scadenza più lunghe sono inoltre esposti a livelli accentuati di rischio di liquidità rispetto ai titoli a reddito fisso con durate a scadenza più brevi. Infine, il rischio di liquidità si riferisce al rischio di richieste di rimborso insolitamente elevate o altre condizioni di mercato insolite che possono rendere difficile per un Comparto soddisfare completamente le richieste di rimborso entro il periodo consentito. Il rispetto di tali richieste di rimborso potrebbe costringere un Comparto a vendere titoli a prezzi inferiori o a condizioni svantaggiose, riducendone così il valore. Può inoltre succedere che altri partecipanti ai mercati cerchino di liquidare partecipazioni a reddito fisso contemporaneamente a un Comparto, provocando un aumento dell’offerta sul mercato e concorrendo al rischio di liquidità e alle pressioni ribassiste sui prezzi.