# Neuberger Berman Emerging Markets Sustainable Equity Fund
## Investment Manager’s Report
For the six months ended 30 June 2021, the total return for the USD I Accumulating Class was 6.27%. Over the same period, the benchmark, the MSCI Emerging Markets Index (Total Return, Net of Tax, USD) (the “Index”) returned 7.45%. (Performance data quoted represent past performance and do not indicate future results. Total returns shown reflect the reinvestment of income dividends and other distributions, if any).
Emerging markets (“EM”) equities closed this period up, benefiting from the global economic rebound. EM underperformed developed markets equities, however, primarily due to the impact of more contagious new COVID-19 variants in certain nations, and regulatory changes and threatened policy moves in China. Momentum stocks continued to lead within EM during this period, as they have since March 2020.
By sector, within the Index, Materials, Industrials and Energy led, the result of investors chasing cyclical stocks as economies reopened. In Energy’s case, anticipated greater demand also met an Organisation of the Petroleum Exporting Countries (“OPEC+”) decision not to increase supply. Real Estate declined slightly on concerns around China’s policy changes, and Consumer Discretionary and Consumer Staples also lagged, with a different set of Chinese policy changes impacting internet in the former.
By country, oil-driven economies Saudi Arabia and United Arab Emirates were the period’s top markets, followed by the Czech Republic. Turkey, Colombia, and Peru experienced the largest losses.
Valuations are an important part of our long-term strategy. Although this time-tested approach to investing faced a headwind given this period’s momentum-driven market, stock selection was a relative benefit to the Portfolio overall, especially within Health Care, Utilities and Communication Services. The Portfolio underperformed the Index within the Consumer Staples, Industrials, and Information Technology sectors.
By country, Portfolio holdings in India and China and an investment in out-of-Index Kazakhstan added most to relative results, while those based in Brazil and Korea, and our overweight to Poland detracted.
From a bottom-up perspective, the team continues to focus on longer-term profitability and cash flow trends for businesses in the portfolio. China is currently our largest underweight, as several underperformers were reviewed and sold. India remains the largest overweight, where the team consolidated a few smaller positions into high conviction names, and trimmed names that had been approaching target prices.
Consumer Discretionary remains our largest underweight, and Consumer Staples is our top overweight distributed amongst retailers spread across a variety of geographies.
Looking ahead, we anticipate seeing the noise that has persisted throughout this period in EM-COVID-19-related reopening and resurgences, inflation fears, US dollar interest rates, and Chinese government policy changes-continue. This uncertainty is what led investors to clamor for momentum stocks and, especially in Asian markets, thematic investments.
However, leadership in both thematic areas (Chinese auto names replaced internet stocks, for example) and in momentum stocks has been turning over quickly in recent months. Considering valuations, these areas feel speculative and potentially poised for correction.
Rather than focusing on short-term price movements and near-term focused headlines, our team continues to plan longer-term, believing positive growth globally is supportive of strengthening medium-term EM returns.
Despite any near-term relative headwinds, our team continues to believe that our diversified exposure, favoring domestic businesses along with differentiated technology providers that serve global consumers, has the potential to deliver strong risk-adjusted, long-term returns as investors navigate any near-term noise.
692  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BALANCE SHEET FINANCIAL STATEMENTS

Translation (ENDE, 2021-06-30):
# Neuberger Berman Emerging Markets Sustainable Equity Fund
## Bericht des Investment-Managers
Für den sechsmonatigen Berichtszeitraum zum 30. Juni 2021 betrug die Gesamtrendite für Anteile der Thesaurierenden Klasse USD I 6,27 %. Der als Benchmark dienende MSCI Emerging Markets Index (Total Return, abzüglich Steuern, USD) (der „Index“) verzeichnete im selben Zeitraum ein Plus von 7,45 %. (Die zur Wertentwicklung gemachten Angaben beziehen sich auf die Wertentwicklung in der Vergangenheit und sind kein Hinweis auf künftige Ergebnisse. Die Angaben zur Gesamtrendite berücksichtigen eine Wiederanlage von etwaigen Dividenden und sonstigen Ausschüttungen.)
Schwellenländeraktien („EM“) schlossen den Berichtszeitraum mit einem Plus ab. Sie profitierten von der Erholung der Weltwirtschaft. EM blieben jedoch hinter den Aktien aus entwickelten Märkten zurück, was in erster Linie auf die Auswirkungen der ansteckenden neuen COVID-19-Varianten in bestimmten Ländern sowie auf regulatorische Änderungen und angedrohte politische Maßnahmen in China zurückzuführen ist. So wie schon seit März 2020 lagen Momentum-Aktien in diesem Zeitraum weiterhin in den Schwellenländern an der Spitze.
Aufgeschlüsselt nach Sektoren innerhalb des Index gaben Werkstoffe, Industriewerte und Energie den Ton an, was darauf zurückzuführen ist, dass bei den Anlegern im Zuge der Wiedereröffnung der Volkswirtschaften zyklische Werte in der Gunst lagen. Im Fall des Energiesektors fiel die erwartete höhere Nachfrage mit der Entscheidung der Organisation erdölexportierender Länder („OPEC+“) zusammen, das Angebot nicht zu erhöhen. Immobilienwerte gaben aufgrund von Bedenken über die politischen Veränderungen in China leicht nach, während Nicht-Basiskonsumgüterwerte und Basiskonsumgüter ebenfalls hinterherhinkten. Im vorgenannten Fall wirkten sich eine Reihe von Veränderungen in der chinesischen Politik auf das Internet aus.
Nach Ländern betrachtet waren die ölabhängigen Volkswirtschaften Saudi-Arabiens und der Vereinigten Arabischen Emirate die wichtigsten Märkte im Berichtszeitraum, gefolgt von der Tschechischen Republik. Die Türkei, Kolumbien und Peru verzeichneten die größten Verluste.
Bewertungen sind ein wichtiger Bestandteil unserer langfristigen Strategie. Zwar traf dieser bewährte Investmentansatz im Momentum-getriebenen Markt des Berichtszeitraums auf Gegenwind, doch die Einzeltitelauswahl kam dem Portfolio insgesamt im Vergleich zugute, vor allem in den Sektoren Gesundheitswesen, Versorger und Kommunikationsdienstleistungen. In den Sektoren Basiskonsumgüter, Industrie und Informationstechnologie schnitt das Portfolio schlechter ab als der Index.
Aufgeschlüsselt nach Ländern trugen Portfoliopositionen in Indien und China sowie eine Anlage in Kasachstan, das nicht im Index enthalten ist, am meisten zum relativen Ergebnis bei. Auf der anderen Seite wurde das Ergebnis durch Beteiligungen in Brasilien und Korea sowie durch unsere Übergewichtung in Polen beeinträchtigt.
Aus Bottom-up-Perspektive konzentriert sich das Team weiterhin auf die längerfristigen Rentabilitäts- und Cashflow-Trends der Portfoliounternehmen. China ist derzeit unsere größte Untergewichtung, da mehrere Papiere mit Underperformance überprüft und verkauft wurden. Indien bleibt die größte Übergewichtung. Hier konsolidierte das Team einige kleinere Positionen mit Titeln mit einem hohen Überzeugungsgrad und reduzierte solche Titel, die sich den Zielpreisen genähert hatten.
Am stärksten untergewichtet ist nach wie vor der Sektor Nicht-Basiskonsumgüter. Unsere größte Übergewichtung besteht dagegen im Basiskonsumgütersektor und verteilt sich auf Einzelhändler aus vielen verschiedenen Regionen.
Mit Blick auf die Zukunft gehen wir davon aus, dass die Störungen, die während dieses Berichtszeitraums in den Schwellenländern anhielten – COVID-19- bedingte Wiedereröffnungen von Volkswirtschaften, ein Wiederaufflammen der Infektionen, Inflationsängste, US-Dollar-Zinsen und Änderungen in der chinesischen Regierungspolitik – weiter anhalten werden. Diese Ungewissheit veranlasste die Anleger dazu, nach Momentum-Aktien und thematischen Anlagen, insbesondere auf den asiatischen Märkten, zu suchen.
In den letzten Monaten hat sich jedoch die Führungsposition sowohl in thematischen Bereichen (chinesische Autonamen haben beispielsweise Internetaktien ersetzt) als auch bei Momentum-Aktien schnell verändert. Mit Blick auf die Bewertungen erscheinen diese Bereiche spekulativ und möglicherweise korrekturbedürftig.
Anstatt sich auf kurzfristige Kursbewegungen und Schlagzeilen zu konzentrieren, plant unser Team weiterhin längerfristig. Es ist der Ansicht, dass ein positives globales Wachstum die mittelfristigen EM-Renditen stärken wird.
Trotz des kurzfristigen relativen Gegenwinds ist unser Team nach wie vor überzeugt, dass unser diversifiziertes Engagement – wir bevorzugen einheimische Unternehmen und differenzierte Technologieanbieter, die globale Verbraucher bedienen – das Potenzial hat, starke risikobereinigte langfristige Renditen zu erzielen, während sich die Anleger ihren Weg durch kurzfristige Störungen bahnen.
692  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BILANZ HALBJAHRESABSCHLUSS