# COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS USD X ACC - IE00BYYLP902
### Sub-fund of Comgest Growth plc	31/12/2021
TOP 5 HOLDINGS (% weight)

##### Taiwan Semicon Mfg	6.8

##### Tencent Holdings	5.4

##### HDFC	5.4

##### Samsung Electronics	5.3

##### Inner Mongolia Yili Indl A	4.8

##### The above equity exposures are provided for information only, are subject to change and are not a recommendation to buy or sell the securities.

## SECTOR BREAKDOWN (%)
INVESTMENT OBJECTIVE
The investment objective of the Sub-Fund ("the Fund") is to create a portfolio consisting of high quality long-term growth companies headquartered or carrying out their predominant activities in Emerging Markets.

##### The Fund is aimed at investors with a long-term investment horizon (typically 5 years or more).

## RISK AND REWARD PROFILE
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |


##### This indicator represents the risk and reward profile presented in the Key Investor Information Document. It is not guaranteed and may change during the month.

##### Consumer Discretionary

##### Financials

##### Information Technology

#### Port. Index

##### 19.5

##### 22.7

## CUMULATIVE PAST PERFORMANCE (REBASED TO 100) AS AT 31/12/2021
175

##### Consumer Staples

##### Communication Services

##### 13.5

##### 5.9

##### 10.7
160

##### Real Estate

##### Materials

##### Industrials

##### Health Care

##### [Cash] Others Utilities Energy

##### --

##### 4.2

##### 8.6

##### 5.1

##### -- 2.3

##### 1.9

##### 5.6
145
Rebased to 100
130
115
|  | Port. | Index |
| --- | --- | --- |
| China | 33.8 | 32.4 |
| Korea | 14.6 | 12.8 |
| Taiwan | 9.9 | 16.1 |
| India | 7.8 | 12.5 |
| South Africa | 6.4 | 3.2 |
| [Cash] | 4.8 | -- |
| Brazil | 4.3 | 4.0 |
| Argentina | 3.1 | -- |
| Russia | 3.0 | 3.6 |
| Mexico | 3.0 | 2.1 |
| Japan | 2.8 | -- |


## TOP PORTFOLIO COUNTRY WEIGHTS (%)
100
Dec-16	Aug-17	Apr-18	Dec-18	Aug-19	Apr-20	Dec-20	Aug-21
Fund	Index

## ROLLING PERFORMANCE (%) AS AT 31/12/2021

#### Annualised
1 month	QTD	YTD	1 Year  3 Years  5 Years 10 Years	Since
	Incep.

##### Breakdowns based on Comgest data, GICS sector and MSCI country classifications.
CARBON FOOTPRINT

##### Source: Trucost as of 31/12/2020, tCO2e per USD mn invested. The footprint estimates the amount of direct and indirect greenhouse gas emitted by the portfolio holdings.
ENVIRONMENTAL FOOTPRINT

##### Fund

##### Index	1.88	-1.31	-2.54	-2.54	10.93	9.87	-
| Fund | 1.60 | -5.02 | -19.56 | -19.56 | 3.57 | 4.70 | - | 4.69 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  |  |  |  |  |  |  |  |  |
|  | 9.86 |
|  | 17.42 |
|  | 17.66 |
| Fund	 49	 CALENDAR YEAR PAST PERFORMANCE (%) |


##### Fund Volatility	15.27	19.66	17.42	-
| Index |  |  | 323 |  | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  | 0 | 50	100	150 | 200	250	300	350 | Fund | 39.19 | -18.65 | 17.69 | 17.35 | -19.56 |


##### Index Volatility	16.81	19.38	17.66	-
| Index | 37.28 | -14.57 | 18.42 | 18.31 | -2.54 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| ANNUAL PERFORMANCE (%) AS AT QUARTER END 4Q16 | 4Q17 | 4Q18 | 4Q19 | 4Q20 |
| -4Q17 | -4Q18 | -4Q19 | -4Q20 | -4Q21 |


##### Fund	39.19	-18.65	17.69	17.35	-19.56

##### Index

##### 5.6%

##### 0%	1%	2%	3%	4%	5%	6%

##### Index	37.28	-14.57	18.42	18.31	-2.54

##### Performance data expressed in USD.

##### Index: MSCI Emerging Markets - Net Return. The index is used for comparative purposes only and the Fund does not
Source: Trucost as of 31/12/2020, the footprint estimates the ratio of annual costs linked to pollution, the use of natural resources including water, the deterioration of ecosystems, waste and climate changes caused by portfolio holdings per million of USD invested.

##### seek to replicate the index.

##### Past performance is not a reliable guide to future performance.
Performance figures are calculated net of administrative fees and all other fees with the exception of investment management fees. If taken into account, these fees would have a negative impact on performance.
The cumulative graph and “Since Inception" data may refer to the last relaunch date of the share class which may differ from its actual inception date. Calendar year past performance is only shown for years for which a full calendar year of past performance is available.

## ESG LABELS
The LuxFLAG ESG label has been granted for the period starting from 01/04/2021 and ending 31/03/2022. Investors must not rely on the LuxFLAG label with regard to investor protection issues and LuxFLAG cannot incur any liability related to financial performance or default of the labelled fund.

##### Holdings exclude cash and cash equivalents.

## CURRENCY BREAKDOWN (%)
| HKD | 21.0 | 22.9 |
| --- | --- | --- |
| USD | 15.8 | 4.7 |
| KRW | 14.6 | 12.8 |
| CNY | 12.1 | 5.4 |
| TWD | 9.9 | 16.1 |
| INR | 6.7 | 12.5 |
| ZAR | 6.4 | 3.2 |
| RUB | 3.0 | 3.2 |
| BRL | 3.0 | 4.0 |
| JPY | 2.8 | -- |
| EUR | 2.5 | 0.2 |
| VND | 1.2 | -- |
| CLP | 1.1 | 0.4 |
| SAR | -- | 3.3 |
| MXN | -- | 2.0 |
| THB | -- | 1.7 |
| IDR | -- | 1.4 |
| MYR | -- | 1.4 |
| AED | -- | 1.1 |
| QAR | -- | 0.8 |
| PLN | -- | 0.8 |
| PHP | -- | 0.7 |
| KWD | -- | 0.6 |
| HUF | -- | 0.2 |
| TRY | -- | 0.2 |
| COP | -- | 0.2 |
| CZK | -- | 0.1 |
| EGP | -- | 0.1 |

Port. Index

## FUND COMMENTARY

##### Global Emerging Markets began the year strongly, continuing the rally from the 2020 lows driven by significant fiscal and monetary stimulus, strong economic growth and an earnings recovery.
However, in February 2021, government regulatory actions triggered the correction in China. As the year developed, an increasing number of emerging economies experienced slower growth accompanied by rising inflation, weakening currencies and tightening monetary policy, with 84 rate hikes, the most since 2008.
Within Emerging Markets, there was significant divergence. Value outperformed Growth by 12.4% in USD (+13.4% in EUR). Energy and material producers such as those in Saudi Arabia, South Africa and Russia were the best performers. Economies which displayed solid growth rather than just a 'Covid-bounce', such as Taiwan and India, also did well. The dislocations caused by the more pronounced shift to 'Common Prosperity', which included financial discipline and structural reform, caused China to decline a significant 22% in USD (-16% in EUR) despite benefitting from currency appreciation. Finally, Brazil, Chile, Peru and Turkey saw negative political developments with poor economic outcomes, including significant FX weakness.
Our exposure to life insurance sharply underperformed the banks of the index. Moreover, we had stock-specific weaknesses within China, Brazil and Korea. 2021 presented a difficult backdrop for the quality growth investor, with rolling waves of Covid-19 variants, global supply chain upsets, energy shortages, the extended period of cheap capital and the significant shift to value stocks, with oil, industrials and materials seeing sizeable earnings per share (EPS) growth and performance on easy year-on-year (y/y) comparisons in 2021.
All in all, the fund underperformed the broader market significantly, a disappointing outcome. In this context, we thoroughly reassessed the engine of our business - fundamental bottom-up research - which was proven to be sound; in aggregate, the companies owned have delivered decent absolute EPS growth in 2021 of 18% (estimate up to the end of November 2021, following +5% EPS growth in pandemic-hit 2020). However, the application of that research in portfolios has been suboptimal. The consequence, as communicated this summer, has been changes within the team with a more focused decision-making process. This has driven a number of changes to the portfolio and revised position sizing.
Although several top portfolio holdings fared well, such as NetEase and TSMC, stock picking was generally detrimental to performance. Ping An fell as demand for life insurance remained weak and the reorganisation of its agency force proved to be problematic. Fears over exposure to the property sector and corporate bonds also affected the share price. This combination of external and internal issues has translated into slower growth and a de-rating with the shares now on a price-to-earnings ratio of 5x. We were initially too patient against this evolving picture before the position was meaningfully reduced in the summer.
Alibaba was a large detractor, suffering from several pressures. First politics; the government's relationship with Jack Ma, and then regulatory changes, impacted the business model. Second, the slowdown in the Chinese economy contributed to weaker-than-expected sales. We still see a strong franchise and valuations are now attractive but near- term growth could stay low. Longer term, the cloud business will become increasingly important.
Autohome was the largest portfolio decliner. The Chinese auto market has been weak, while competition increased. In addition, the company saw management changes and displayed poor communication with shareholders including on

##### Breakdown based on currencies in which holdings are priced.

## TOP 5 YTD CONTRIBUTORS (%)

##### Taiwan Semicon Mfg

##### NetEase, Inc Inner Mongolia Yili.. Power Grid India

##### China Resources Gas..
0.0	1.0	2.0	3.0	4.0

## TOP 5 YTD DETRACTORS (%)

##### Alibaba Group Holdi.. -3.63

##### changes to the company's strategy. We have decided to exit.

##### Slowing Chinese consumption impacted LG Household & Health's cosmetics sales. The company owns one of Asia's leading brands, Whoo, and still has room to grow market share. We added to the position.
We also increased our holding in the Chinese dairy company Inner Mongolia Yili. Fears over input/raw milk costs affected the share price, yet Yili posted a series of strong results, displaying the resilience of its business model.
Certain portfolio weights were rebalanced over the period, for instance Samsung Electronics, Cognizant and Moscow Exchange were reduced. In other cases, SAIC, China Life, Lupin, B3 and CCR were sold because they had failed to deliver consistent earnings growth or because the prospects for growth had deteriorated. Finally, we added to or bought companies which enhanced the long-term EPS growth and returns of the portfolio while displaying a high degree of protection against variables such as inflation, interest rates and GDP growth because of the strength of their franchises. These include Vinamilk, Delta Electronics, LG Chem, MercadoLibre and Bafang Electric.
2022 might be a challenging year for investors. Broadly, the unprecedented fiscal stimulus triggered in response to Covid-19 is likely to be reduced. Central Banks, with the major exception of China, are raising interest rates. GDP growth will consequently slow which means EPS growth could be harder to come by. In effect, we believe a more normal market environment seems more likely. It also means that cyclical sectors are less likely to perform as well as they did in 2021.
China, the largest emerging market, is still faced with property and regulatory challenges which will take some time to work through. However, recent moves by the authorities to support growth, including stimulating credit, is positive, while y/y comparisons should improve as 2022 unfolds. After 2021's changes, the future structure envisioned by the Communist Party is clearer, thereby reducing some of the uncertainty, even though China is now a somewhat more unfriendly investment destination than it used to be.

##### Ping An Insurance (.. Autohome ADR

##### NCsoft LG Household & Heal..

##### -2.26

##### -2.10

##### -1.50

##### -1.18
-4.0	-3.0	-2.0	-1.0	0.0
2021 has clearly been a very disappointing year in performance terms for the strategy. We have taken steps to address some of the contributors to this underperformance at an organisational and portfolio level. After making adjustments, we have confidence in the portfolio. Visible EPS growth, high returns and quite modest valuations provide some indications of its fundamental strength. Moreover, the weighted upside to our estimated fair value is the highest in over five years. In addition, more than one third of portfolio is represented by companies actively buying back shares, an indication of management's view on the value of their shares. As a result, we believe that the outlook for 2022 is substantially better for our emerging market investors.

##### The views expressed in this document are valid at the time of publication only, do not constitute independent investment research and should not be interpreted as investment advice. The reference to specific companies does not constitute a recommendation to invest directly in these securities. Allocation is subject to change without notice. Remember that past performance is not a reliable guide to future performance.

##### Past performance is not a reliable guide to future performance. Data on holdings is provided for information purposes only and is not a recommendation to buy or sell the securities shown.

## KEY INFORMATION

##### ISIN: IE00BYYLP902

##### SEDOL: BYYLP90

##### Bloomberg: CGGMXAU ID SFDR Classification: Article 8 Domicile: Ireland

##### Dividend Policy: Accumulation Fund Base Currency: USD Share Class Currency: USD Inception Date: 30/12/2016

##### Index (used for comparative purposes only):

##### MSCI Emerging Markets - Net Return

##### Legal Structure:
Comgest Growth Emerging Markets, a sub-fund of Comgest Growth plc (an open-ended investment company with variable capital authorised by the Central Bank of Ireland), is an Undertaking for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS)

##### Management Company: None / Comgest Growth plc is self- managed

##### Investment Manager:

##### Comgest Asset Management International Limited (CAMIL) Regulated by the Central Bank of Ireland and registered as an investment adviser with the U.S. Securities and Exchange Commission

##### SEC registration does not imply a certain level of skill or training

##### Sub-Investment Manager:

##### Comgest S.A. (CSA)

##### Regulated by the Autorité des Marchés Financiers - GP 90023 Investment Team listed below may include advisors from affiliates within the Comgest group.

##### Investment Team:

##### Emil Wolter Slabbert Van Zyl Juliette Alves David Raper

##### Ongoing charges: 0.08% p.a of the NAV

##### Investment Manager's fees (part of ongoing charges): 0% p.a of the NAV

##### Investment into this share class is subject to the prior signature of an Investor Fee Agreement with the Investment Manager at its sole discretion

##### Maximum sales charge: None

##### Exit charge: None

##### Minimum initial investment: USD 10

##### Minimum holding: None

##### Contact for subscriptions and redemptions: RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tel: +353 1 440 6555 / Fax: +353 1 613 0401

##### Dealing Frequency: Any business day (D) when banks in Dublin are open for business

##### Cut off: 5:00 pm Irish time on day D-1
An earlier deadline for receipt of application or redemption requests may apply if your request is sent through a third party. Please enquire with your local representative, distributor or other third party

##### NAV: Calculated using closing prices of D

##### NAV known: D+1

##### Settlement: D+3

##### For more detailed information on ESG integration please consult our website www.comgest.com.

## RISKS

##### This Fund has the following core inherent risks (non-exhaustive list):
- Investing involves risk including possible loss of principal.
- The value of all investments and the income derived therefrom can decrease as well as increase.
- There is no assurance that the investment objective of the Fund will be achieved.
- When a Share Class is denominated in a currency that is different from yours, changes in exchange rates can negatively impact both the value of your investment and the level of income received.
- The Fund invests in emerging markets which tend to be more volatile than mature markets and the value of investments can therefore move sharply up or down.
- A more detailed description of the risk factors that apply to the Fund is set out in the Prospectus.


## IMPORTANT INFORMATION
You should not subscribe into this Fund without having first read the Prospectus and the Key Investor Information Document (“KIID”). Tax applicable to an investment depends on individual circumstances. Depending on where you live, the Fund may not be available to you for subscription. In particular this Fund cannot be offered or sold publicly in the United States. Consult your financial or professional adviser for more information on investing and taxation.
The Prospectus, the KIID, the latest annual and interim reports and any country specific addendums can be obtained free of charge from the Investment Manager (at www.comgest.com) or the Administrator and from local representatives/paying agents listed below. For a full list of the local representatives/paying agents please contact Comgest at info@camil.com. Prospectus may be available in English, French or German and the KIIDs in a language approved by the EU/EEA country of distribution.
- United Kingdom: BNP Paribas Securities Services SCA, London Branch, Facilities Agency Services, c/o Company Secretarial Department, 10 Harewood Avenue, London, NW1 6AA. Investors in the United Kingdom WILL NOT have any protection under the UK Financial Services Compensation Scheme.
- Sweden: SEB Merchant Banking, Custody Services, Global Funds, RB6, Rissneleden 110, SE-106 40 Stockholm.
- Spain: Allfunds Bank S.A., c/Estafeta no. 6 (La Moraleja), Complejo Plaza de la Fuente, Edificio 3, 28109, Alcobendas, Madrid, Spain. The CNMV registration number of Comgest Growth plc is 1294.
- Switzerland: BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zürich. Further information or reporting may be available from the Investment Manager upon request.

Complaints handling policies are available in English, French, German, Dutch and Italian on our website at www.comgest.com in the regulatory information section. Comgest Growth Plc may decide to terminate at any time the arrangements made for the marketing of its UCITS.
Carbon footprint: a fund’s carbon footprint seeks to determine the amount of direct and indirect greenhouse gas (GHG) emitted by the companies the fund is invested in and is measured in tonnes of carbon dioxide equivalents (tCO
2

##### e).
Index Source: MSCI. The MSCI data is for internal use only and may not be redistributed or used in connection with creating or offering any securities, financial products or indices. Neither MSCI nor any other third party involved in or related to compiling, computing or creating the MSCI data (the “MSCI Parties”) makes any express or implied warranties or representations with respect to such data (or the results to be obtained by the use thereof), and the MSCI Parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability or fitness for a particular purpose with respect to such data. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any of the MSCI Parties have any liability for any direct, indirect, special, punitive, consequential or any other damages (including lost profits) even if notified of the possibility of such damages.
Footprint Source: S&P Trucost Limited © Trucost 2021. All rights in the Trucost data and reports vest in Trucost and/or its licensors. Neither Trucost, nor its affiliates, nor its licensors accept any liability for any errors, omissions or interruptions in the Trucost data and/or reports. No further distribution of the Data and/or Reports is permitted without Trucost’s express written consent.

Translation (ENFR, 2021-12-31):
# COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS USD X ACC - IE00BYYLP902
Compartiment de Comgest Growth plc	31/12/2021

## 5 PRINCIPALES POSITIONS (%)

#### Taiwan Semicon Mfg	6,8

#### Tencent Holdings	5,4

#### HDFC	5,4

#### Samsung Electronics	5,3

#### Inner Mongolia Yili Indl A	4,8
Les données sur les positions détenues ne sont fournies qu'à titre indicatif, sont susceptibles d'évoluer et ne constituent ni une recommandation d'achat ni une recommandation de vente des valeurs affichées.

## RÉPARTITION SECTORIELLE (%)
OBJECTIF D'INVESTISSEMENT
Le Compartiment ("le Fonds") a pour objectif de créer un portefeuille composé de sociétés de qualité et de croissance sur le long terme, qui ont leur siège social ou exercent la majeure partie de leurs activités dans des pays émergents.

#### Le Fonds s'adresse à des investisseurs ayant un horizon d'investissement long-terme (généralement supérieur à 5 ans).

## PROFIL DE RISQUE ET DE RENDEMENT
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

Cet indicateur représente le profil de risque et de rendement affiché dans le Document d'Information Clé pour l'Investisseur. La catégorie de risque n'est pas garantie et peut changer au cours du mois.
Port. Indice

## PERFORMANCE CUMULÉE DEPUIS LA CRÉATION (BASE 100) AU 31/12/2021

#### Services financiers

#### Technologie Conso. cyclique Services de com.

#### Conso. non cyclique [Cash] Pharma/Santé Autres
| PRINCIPAUX PAYS (%) Port. Indice |
| --- |
| Chine | 33,8 | 32,4 |
| Corée | 14,6 | 12,8 |
| Taïwan | 9,9 | 16,1 |
| Inde | 7,8 | 12,5 |
| Afrique du Sud | 6,4 | 3,2 |
| [Cash] | 4,8 | -- |
| Brésil | 4,3 | 4,0 |
| Argentine | 3,1 | -- |
| Russie | 3,0 | 3,6 |
| Mexique | 3,0 | 2,1 |
| Japon | 2,8 | -- |


#### Industrie Services publics Produits de base Energie Immobilier

#### 18,9

#### 18,8

#### 17,3

#### 12,9

#### 12,5

#### 4,8

#### 4,0

#### 3,9

#### 2,6

#### 2,2

#### 2,0

#### --

#### --

#### 19,5

#### 22,7

#### 13,5

#### 10,7

#### 5,9

#### -- 4,2

#### -- 5,1

#### 2,3

#### 8,6

#### 5,6

#### 1,9
175
160
Base 100
145
130
115
100
déc.-16	août-17	avr.-18	déc.-18	août-19	avr.-20	déc.-20	août-21
Fonds	Indice

## PERFORMANCE GLISSANTE (%) AU 31/12/2021

### Annualisée

#### Répartitions fondées sur les données Comgest et les classifications GICS (secteur) et MSCI (pays).
EMPREINTE CARBONE

### 1 mois	QTD	YTD	1 an	3 ans	5 ans	10 ans	Depuis
| Fonds | 1,60 | -5,02 | -19,56 | -19,56 | 3,57 | 4,70 | - | 4,69 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Indice | 1,88 | -1,31 | -2,54 | -2,54 | 10,93 | 9,87 | - | 9,86 |
| Volatilité fonds | - | - | - | 15,27 | 19,66 | 17,42 | - | 17,42 |
| Volatilité indice | - | - | - | 16,81 | 19,38 | 17,66 | - | 17,66 |

	création

#### Fonds Indice

#### 323

## PERFORMANCE CALENDAIRE (%)
|  | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Fonds | 39,19 | -18,65 | 17,69 | 17,35 | -19,56 |
| Indice | 37,28 | -14,57 | 18,42 | 18,31 | -2,54 |
| ERFORMANCE ANNUELLE (%) À LA FIN DU TRIMESTRE 4Q16	4Q17 | 4Q18 | 4Q19 | 4Q20 |


#### 0   50  100  150  200  250  300  350

#### Source : Trucost au 31/12/2020, tCO2e par USD mio investi. L’empreinte cherche à estimer les émissions directes et indirectes de gaz à effet de serre des sociétés en portefeuille.
EMPREINTE ENVIRONNEMENTALE	P

#### Fonds

### 	-4Q17	-4Q18	-4Q19	-4Q20	-4Q21
| Indice | 5,6% | Fonds | 39,19 | -18,65 | 17,69 | 17,35 | -19,56 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  |  | Indice | 37,28 | -14,57 | 18,42 | 18,31 | -2,54 |


#### 0%   1%   2%   3%   4%   5%   6%
Source : Trucost au 31/12/2020, l'empreinte estime le ratio des coûts annuels liés aux pollutions, à l’utilisation des ressources y compris l’eau, à la dégradation des écosystèmes, aux déchets, ainsi qu’aux changements climatiques causés par les entreprises en portefeuille par million de USD investi.

#### Performance exprimée en USD.

#### Indice : MSCI Emerging Markets - Net Return. L'indice est utilisé à des fins de comparaison et le fonds ne cherche pas à répliquer l'indice.

#### Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures.
Les chiffres de performance sont calculés net de frais administratifs et de tout autre frais, à l'exception des frais de gestion. S'ils étaient pris en compte, ces frais auraient un impact négatif sur la performance.
Le graphique de performance cumulée et les données « depuis création» peuvent faire référence à la dernière date de lancement de la part qui peut différer de sa date de lancement effective. Les performances passées ne sont renseignées que lorsqu'une année civile complète des performances est disponible.

## LABEL ESG
Le label ESG LuxFLAG a été décerné pour la période allant du 01/04/2021 au 31/03/2022. Les investisseurs ne doivent pas se fier au label LuxFLAG pour ce qui concerne la protection des intérêts des investisseurs. LuxFLAG ne peut en aucun cas endosser de responsabilité relative à la performance financière ou au défaut de paiement du fonds labellisé.

#### Les positions excluent le cash et ses équivalents.

## RÉPARTITION PAR DEVISE (%)

### Port. Indice
| HKD | 21,0 | 22,9 |
| --- | --- | --- |
| USD | 15,8 | 4,7 |
| KRW | 14,6 | 12,8 |
| CNY | 12,1 | 5,4 |
| TWD | 9,9 | 16,1 |
| INR | 6,7 | 12,5 |
| ZAR | 6,4 | 3,2 |
| RUB | 3,0 | 3,2 |
| BRL | 3,0 | 4,0 |
| JPY | 2,8 | -- |
| EUR | 2,5 | 0,2 |
| VND | 1,2 | -- |
| CLP | 1,1 | 0,4 |
| SAR | -- | 3,3 |
| MXN | -- | 2,0 |
| THB | -- | 1,7 |
| IDR | -- | 1,4 |
| MYR | -- | 1,4 |
| AED | -- | 1,1 |
| QAR | -- | 0,8 |
| PLN | -- | 0,8 |
| PHP | -- | 0,7 |
| KWD | -- | 0,6 |
| HUF | -- | 0,2 |
| TRY | -- | 0,2 |
| COP | -- | 0,2 |
| CZK | -- | 0,1 |
| EGP | -- | 0,1 |


#### Répartition par devise de valorisation des positions.

## 5 MEILLEURS CONTRIBUTEURS YTD (%)

#### Taiwan Semicon Mfg

#### NetEase, Inc Inner Mongolia Yili.. Power Grid India

#### China Resources Gas..

## COMMENTAIRE
Toujours sur leur bonne dynamique de reprise après les creux de 2020, les marchés émergents mondiaux ont très bien commencé l’année, portés par les vastes mesures de relance budgétaire et monétaire, la vigueur de la croissance économique et le redressement des résultats des entreprises.
Le marché chinois a toutefois corrigé en février 2021 après le tour de vis réglementaire du régime. Au fil des mois, un certain nombre d’économies émergentes ont vu leur croissance ralentir. Cette évolution s’est accompagnée d’une hausse de l’inflation, d’une dépréciation de leur monnaie et d’un durcissement de leur politique monétaire (84 hausses de taux ont été enregistrées, du jamais vu depuis 2008).
Les marchés émergents ont affiché de fortes disparités. Les titres Value ont surperformé les valeurs de Croissance de 12,4% en USD (+13,4% en EUR). L’énergie et les producteurs de matières premières comme ceux d’Arabie saoudite, d’Afrique du Sud et de Russie ont tiré leur épingle du jeu. Les économies dont la croissance est restée robuste passé le rebond post-Covid, comme Taïwan et l’Inde, ont également signé de bonnes performances. En Chine, la rigueur financière et les réformes structurelles, accentuées par le virage plus marqué du régime vers son ambition de « prospérité commune », ont fait chuter le marché de 22% en USD (-16% en EUR) malgré l’appréciation du yuan. Enfin, le Brésil, le Chili, le Pérou et la Turquie ont connu des évolutions politiques défavorables assorties de performances économiques décevantes, dont une nette dépréciation de leur monnaie.
Notre exposition à l’assurance-vie a nettement sous-performé les valeurs bancaires de l’indice. En outre, certaines de nos positions en Chine, au Brésil et en Corée se sont avérées préjudiciables à la performance. L’année 2021 n’a pas été propice à l’investissement dans les valeurs de qualité et de croissance en raison des vagues successives de variants de la Covid-19, des perturbations dans les chaînes d’approvisionnement mondiales, des pénuries d’énergie, de la persistance de taux bas et du net mouvement de rotation en faveur des titres Value. Les sociétés des secteurs du pétrole, de l’industrie et des matériaux ont en effet enregistré une croissance notable du bénéfice par action (BPA) et une performance soutenue au regard de comparaison favorables en glissement annuel (g.a).
En définitive, à notre grande déception, le fonds a sous-performé le marché. Dans ce contexte, nous avons réexaminé en profondeur le moteur de notre activité – à savoir la recherche fondamentale bottom-up – qui s’avère solide. Globalement, les sociétés en portefeuille ont généré une croissance du BPA de 18% en termes absolus en 2021 (estimation à fin novembre 2021, après une croissance du BPA de +5% en 2020, année marquée par la pandémie). Toutefois, l’application de cette recherche aux portefeuilles n’a pas été optimale. C’est pourquoi, comme évoqué cet été, nous avons procédé à des changements au sein de l’équipe (processus d’investissement plus ciblé), ce qui s’est traduit par un certain nombre de remaniements du portefeuille et par un nouveau calibrage des positions.
Si certaines positions phares du portefeuille comme NetEase et TSMC ont réalisé un beau parcours, la sélection de titres a globalement nui à la performance. Ping An a reculé car la demande d’assurance-vie est restée faible et la réorganisation de sa force de vente s’est avérée problématique. Les craintes liées à l’exposition au secteur immobilier et aux obligations d’entreprise ont également pesé sur le cours de l’action. Cette conjonction de facteurs externes et internes a entraîné un ralentissement de la croissance et une décote du titre (le PER est désormais de 5x). Face à ces évolutions, nous avons dans un premier temps un peu trop temporisé avant de réduire nettement la position durant l’été.
Alibaba a largement pesé sur la performance, déstabilisée par une série de pressions, politiques dans un premier temps, en raison de la relation que Jack Ma entretient avec le gouvernement, avant que le tour de vis règlementaire n’affecte son modèle économique. Deuxièmement, ralentissement de l’économie chinoise oblige, le chiffre d’affaires été inférieur aux attentes. La franchise reste solide et les valorisations sont désormais intéressantes mais la croissance pourrait rester faible à court terme. À plus long terme, l’activité de cloud gagnera en importance.
Autohome est la valeur en portefeuille qui a le plus baissé. Le marché chinois de l’automobile reste à la peine, tandis que la concurrence s’est intensifiée. En outre, la direction a été remaniée et la communication avec les actionnaires, y compris concernant le changement de stratégie de la société, n’a pas été optimale. Nous avons décidé de liquider la position.
Le ralentissement de la consommation chinoise a pesé sur les ventes de cosmétiques de LG Household & Health. La société détient l’une des marques phare d’Asie, Whoo, et a encore la capacité d’accroître sa part de marché. Nous avons renforcé la position.
Nous avons également accru notre participation dans le fabricant chinois de produits laitiers Inner Mongolia Yili. Si les inquiétudes liées aux coûts de production/du lait cru ont pesé sur le cours de l’action, la société a néanmoins publié une série de bons résultats qui montrent la solidité du modèle économique.
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Sur la période, nous avons rééquilibré certaines pondérations du portefeuille. Nous avons ainsi allégé les positions sur Samsung Electronics, Cognizant et Moscow Exchange. Nous avons également vendu les positions sur SAIC, China Life,

## 5 PRINCIPAUX DETRACTEURS YTD (%)

#### Alibaba Group Holdi.. -3,63
Lupin, B3 et CCR, faute de croissance bénéficiaire régulière ou en raison de la dégradation des perspectives de croissance. Enfin, nous avons acheté ou renforcé les positions sur des sociétés qui ont amélioré la croissance du BPA à long terme et les performances du portefeuille, tout en offrant une excellente protection contre des variables telles que l’inflation, les taux d’intérêt et la croissance du PIB, grâce à la solidité de leurs franchises. C’est le cas notamment de Vinamilk, Delta Electronics, LG Chem, MercadoLibre et Bafang Electric.

#### Ping An Insurance (.. Autohome ADR

#### NCsoft

#### LG Household & Heal..

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2022 pourrait être une année délicate pour les investisseurs. Les mesures de relance budgétaire sans précédent prises en réponse à la crise sanitaire devraient être globalement réduites. À l’exception notable de la Chine, les banques centrales de la planète relèvent leurs taux d’intérêt. La croissance du PIB va donc ralentir, ce qui signifie que la croissance du BPA pourrait être plus difficile à atteindre. Un retour à la normale de l’environnement de marché est en effet à prévoir. Il est donc peu probable que les secteurs cycliques génèrent d’aussi bonnes performances qu’en 2021.
Premier marché émergent mondial, la Chine reste confrontée à des défis immobiliers et d’ordre règlementaire qui mettront du temps à se résorber. Néanmoins, les récentes décisions visant à soutenir la croissance et à stimuler le crédit sont positives, tandis que les comparaisons en g.a. devraient s’améliorer au fil de l’année. Depuis les changements intervenus en 2021, le modèle auquel aspire le Parti communiste est désormais plus clair, ce qui dissipe
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#### une partie des incertitudes, même si la Chine est désormais une destination moins favorable à l’investissement qu’auparavant.

#### Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable

#### des performances futures. Les données sur des titres ne sont fournies qu'à des fins d'illustration et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'acheter ou de vendre ces titres.
2021 s’est clairement avérée une année très décevante pour la performance de la stratégie. Nous avons pris des mesures pour remédier aux principales causes de cette sous-performance tant au niveau de l’organisation que du portefeuille. Depuis ces ajustements, nous avons confiance dans le portefeuille. Croissance visible du BPA, rendements élevés et valorisations plutôt modestes sont autant d’indices de la solidité de ses fondamentaux. En outre, le potentiel de hausse pondéré par rapport à l’estimation de valeur cible du portefeuille est au plus haut depuis plus de cinq ans. Par ailleurs, plus du tiers du portefeuille est représenté par des sociétés qui rachètent activement leurs propres actions, signe de l’intérêt que leur porte la direction. Par conséquent, les perspectives en 2022 nous semblent nettement meilleures pour nos investisseurs sur les marchés émergents.
Les opinions exprimées dans ce document sont réputées exactes au moment de la préparation de ce dernier, n'ont pas le statut de recherche indépendante et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'investissement. Toute référence à des sociétés spécifiques ne constitue pas une recommandation d’investissement direct dans leurs titres. La composition du portefeuille est susceptible d'être modifiée sans préavis. Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

## INFORMATIONS PRATIQUES

#### ISIN : IE00BYYLP902

#### Bloomberg : CGGMXAU ID Classification SFDR : Article 8 Domicile : Irlande

#### Affectation des résultats : Capitalisation

#### Devise de base du fonds : USD

#### Devise de la classe : USD

#### Date de lancement : 30/12/2016

#### Eligible PEA : Non

#### Indice (fourni à titre indicatif et a posteriori) : MSCI Emerging Markets - Net Return Structure légale :
Comgest Growth Emerging Markets, un compartiment de Comgest Growth plc (Société d'investissement à capital variable agréée par la Banque Centrale d'Irlande), est un Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM)

#### Société de gestion : aucune / Comgest Growth plc est autogérée

#### Gestionnaire financier :
Comgest Asset Management International Limited (CAMIL) Réglementée par la Banque Centrale d’Irlande et enregistrée comme conseiller en investissement auprès de la Securities and Exchange Commission américaine

#### L’enregistrement auprès de la SEC n’implique pas un certain niveau de compétence ou de formation

#### Sous-gestionnaire financier :

#### Comgest S.A. (CSA)

#### Réglementée par l’Autorité des Marchés Financiers – GP 90023

#### L'équipe d’investissement mentionnée ci-dessous peut inclure des conseillers issus de filiales du groupe Comgest.

#### Equipe d'investissement :

#### Emil Wolter Slabbert Van Zyl Juliette Alves David Raper

#### Frais courants : 0,08% de l’actif net

#### Frais de gestion (inclus dans les frais courants) : 0% de l’actif net
L’investissement dans cette catégorie d’actions est soumis à la signature préalable d’un contrat de commission investisseur avec la société de gestion. Cette dernière conclura de tels contrats à sa seule discrétion

#### Commission de souscription maximale : Néant

#### Frais de sortie : Néant

#### Investissement initial minimum : USD 10 Montant minimum à conserver : Néant Souscriptions et rachats :

#### RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tél. : +353 1 440 6555 / Fax : +353 1 613 0401

#### Autre contact :

#### CACEIS Bank

#### Tél. : +33 (0)1 57 78 07 63 / Fax : +33 (0)1 57 78 13 85 / 82

#### Valorisation : Chaque jour ouvrable bancaire à Dublin (J) Heure limite de souscription / rachat : 17:00 (heure locale en Irlande) jour J-1
Une heure limite antérieure peut s’appliquer pour la réception des demandes de souscription / rachat si vous souscrivez / vendez par un représentant local, un distributeur ou toute autre tierce partie. Merci de contacter ces derniers pour plus d’information

#### VL : Calculée sur les cours de clôture de J

#### Publication de la VL : J+1

#### Règlement : J+3

#### Pour plus d’informations sur notre processus d’intégration ESG, merci de consulter notre site internet www.comgest.com.

## RISQUE

#### Le fonds présente les risques intrinsèques fondamentaux suivants (liste non exhaustive):
- Investir implique des risques dont la perte du capital initialement investi.
- Les investissements réalisés et les revenus générés peuvent varier tant à la baisse qu'à la hausse.
- L'objectif d'investissement du fonds est susceptible de ne pas être atteint.
- Lorsqu'une Catégorie d'Actions est libellée dans une devise diffèrente de la vôtre, les fluctuations sur les taux de change peuvent avoir un effet négatif sur la valeur de votre investissement et de tout revenu généré.
- Le fonds est investi sur les marchés émergents, caractérisés par une plus grande volatilité que les marchés matures et la valeur des investissements peut par conséquent fluctuer nettement à la hausse ou la baisse.
- Une version plus détaillée des facteurs de risque qui s'appliquent au fonds est présentée dans le prospectus.


## INFORMATIONS IMPORTANTES
Avant d'investir, il vous est recommandé de prendre connaissance du prospectus et du Document d’Information Clé pour l’Investisseur (« DICI »). La fiscalité applicable à un investissement dépend de circonstances individuelles. Selon votre lieu de résidence, le fonds peut ne pas vous être accessible. En particulier, ce fonds ne peut pas être proposé ou vendu directement ou indirectement aux Etats-Unis. Merci de consulter votre conseiller fiscal sur les incidences fiscales de votre investissement.
Le prospectus, le DICI, les derniers rapports annuel et intermédiaire et les suppléments par pays peuvent être obtenus sans frais auprès de la société de gestion (www.comgest.com) ou de l’administrateur ainsi qu'auprès des représentants locaux / agents payeurs listés ci-dessous. Afin d'obtenir la liste complète des représentants locaux/agents payeurs, merci de contacter info@camil.com. Le prospectus peut être disponible en anglais, français ou allemand et les DICI sont disponibles dans une langue acceptée par le pays de distribution de l'UE/EEE.
- France : Caceis Investor Services, 1/3,Place Valhubert, 75013 Paris
- Belgique : ce document est destiné aux CLIENTS PROFESSIONNELS belges (tels que définis par la Directive MiFID) Caceis Belgium, SA, avenue Port, 86C Bte 320, B-1000 Brussels. Tel: +32 2 209 26 48. Le fonds peut investir dans les fonds domiciliés en France, au Luxembourg ou en Irlande de la gamme Comgest.
- Suisse : BNP Paribas Securities Services, Paris, Succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, CH-8002 Zurich
- Luxembourg : RBC Investor Services Limited, 14 Porte de France, 4360 Esch-sur-AlzetteLa société de gestion peut fournir sur demande des informations ou reporting complémentaires.

Les politiques de traitement des réclamations sont disponibles en anglais, français, allemand, néerlandais et italien sur notre site Internet www.comgest.com dans la rubrique informations réglementaires. Comgest Growth Plc peut décider de mettre fin à tout moment aux modalités de commercialisation de ses OPCVM.
Empreinte carbone : l’empreinte carbone d’un fonds cherche à mesurer les émissions directes et indirectes de gaz à effet de serre (GES) des sociétés dans lesquelles le fonds est investi. Elle est mesurée en tonnes d'équivalent dioxyde de carbone (tCO
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#### e).
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