## Past performance is not a guide to future performance.
Performance basis: Mid to mid, in the share class reference currency, gross of tax payable by the Fund with income reinvested. Net figures are net of ongoing charges and fees. Net and Gross performance does not include the effect of any exit or entry charge. The Fund's performance is compared against and the Fund aims to outperform the Refinitiv Global Focus Convertible Bond Index (the “Benchmark” or the “Index”).
Looking ahead 
last updated February 2023
Global convertibles are well positioned for an uncertain future and forward convertible returns are likely to exhibit the asymmetric price behaviour that is a hallmark of the asset class. Upside equity optionality remains significant, even as many convertible structures across the market sit at, or near, bond floors, providing protection to investors if markets move to the downside. The convexity (which measures the sensitivity of a bond’s duration to a change in interest rates) available within convertibles should benefit investors this year.
The duration of the asset class remains shorter than that of other corporate fixed income instruments, offering some protection from continued rate uncertainty within global markets. A significant portion of the market continues to trade below par as well. We expect a significant rebound in issuance in 2023 as markets stabilise and corporations look for cost- effective sources of capital to address funding needs.
Most of the convertible market continues to trade with historically high yields to maturity or put, and offers continued strong income in the form of par accretion and coupon yield. Convertible valuations remain significantly cheap on a historical basis, with valuations remaining at a discount to theoretical value.

Translation (ENIT, 2023-02-28):
## I rendimenti passati non costituiscono un indicatore dei risultati future.
Base della performance: Rendimenti a fine mese, mid to mid, nella valuta di riferimento della classe di azioni, al lordo delle imposte dovute dal Fondo con reddito reinvestito. Le cifre nette sono al netto delle spese correnti e delle commissioni. La performance netta e lorda non include l’effetto di eventuali spese di rimborso o sottoscrizione. La performance del Fondo è confrontata con l'Indice Refinitiv Global Focus Convertible Bond (il “Benchmark” o l'“Indice”).
Progetti futuri 
ultimo aggiornamento Febbraio 2023
I titoli convertibili globali sono ben posizionati in vista di un futuro incerto e i rendimenti dei titoli convertibili a termine evidenzieranno verosimilmente un andamento asimmetrico dei prezzi, un segno distintivo della classe di attivi. L’opzionalità azionaria in caso di rialzo resta significativa, anche se molte strutture convertibili nell’intero mercato si trovano ai o in prossimità dei minimi obbligazionari, offrendo protezione agli investitori nel caso in cui i mercati si muovano verso il basso. Quest’anno gli investitori dovrebbero beneficiare della convessità (che misura la sensibilità della durata di un’obbligazione a una variazione dei tassi di interesse) disponibile nei titoli convertibili.
La durata della classe di attivi rimane più breve di quella di altri strumenti societari a reddito fisso, offrendo una certa protezione dalla persistente incertezza sui tassi nei mercati globali. Anche una parte significativa del mercato continua a essere negoziata sotto la pari. Per il 2023 ci aspettiamo un significativo recupero delle emissioni alla luce della stabilizzazione dei mercati e della ricerca, da parte delle società, di fonti di capitale economicamente vantaggiose per soddisfare le esigenze di finanziamento.
La maggior parte del mercato dei titoli convertibili continua a essere negoziata con rendimenti alla scadenza o alla vendita (yield to put) storicamente elevati e offre un reddito persistentemente elevato sotto forma di aumento del valore nominale e rendimento cedolare. Le valutazioni dei titoli convertibili restano nettamente convenienti su base storica, con valutazioni ancora scontate rispetto al valore teorico.