# Neuberger Berman 5G Connectivity Fund
## Investment Manager’s Report
For the six months ended 30 June 2021, the total return for the USD I Accumulating Class was 6.00%. Over the same period, the benchmark, the MSCI All- Country World Index (ACWI) (Total Return, Net of Tax, USD) (the “Index") returned 12.30%. (Performance data quoted represent past performance and do not indicate future results. Total returns shown reflect the reinvestment of income dividends and other distributions, if any).
Global equity markets started the year strong mainly driven by positive sentiment around additional economic stimulus and increased infrastructure spending. However, markets quickly turned volatile mid-February due to the rising 10-year US Treasury yield, inflation debate, global chip shortage and COVID-19 variant concerns, which led to a sharp market rotation from growth assets to value from March to May. After a sharp tech sector sell-off, growth tech stocks finally started to outperform value cyclicals towards the end of May on slipping rates and optimism on strength of the economic recovery.
The Portfolio underperformed its benchmark over the reporting period due to 1) the inflation spike caused by economic recovery in an environment of continued supply constraints and labor market distortion, aggravated by concerns of policy tightening, and 2) relative underweight on big tech, which has by design, a higher exposure to China internet, which is secularly well positioned, but temporarily impacted by regulatory overhang.
The Portfolio invests in the key enablers or beneficiaries of 5G which consists of three distinct categories: 1) Network Infrastructure, 2) Internet of Things (“IoT”) Devices and 3) Applications and Services. Over the period, Network Infrastructure performed strongly thanks to the strong global semiconductor capex trends. IoT Devices also performed well driven by robust demand for 5G smartphones. Applications and Services detracted as high-multiple growth stocks, especially those in consumer-facing internet, underperformed amid the growth to value rotation.
While markets are likely to remain volatile in the second half of 2021, we remain optimistic about the earnings fundamentals driven by the ramp up in 5G network deployments, 5G smartphone adoption and emerging next-generation applications that benefit from 5G proliferation. Looking ahead, we anticipate the upcoming 5G roll-out in the US to be a key catalyst. We find valuations of key enablers of “5G network infrastructure” and “Connected Devices” particularly attractive. We also believe that 5G and digital transformation trends are enabling the semiconductor industry to be secularly stronger for a longer period of time.
808  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BALANCE SHEET FINANCIAL STATEMENTS
| Neuberger Berman 5G Connectivity Fund (Continued) |  |
| --- | --- |
| Balance Sheet |
| Note | As at 30 June 2021 US$ | As at 31 December 2020 US$ |
| Current Assets |  |  |
| Financial Assets at Fair Value through Profit or Loss | 2,531,294,622 | 1,364,404,449 |
| Cash and cash equivalents	2 | 111,812,069 | 46,741,952 |
| Receivable for investments sold | 30,607,297 | 26,878,504 |
| Receivable for shares issued | 16,098,048 | 14,376,480 |
| Income receivable and other assets | 536,373 | 488,156 |
| Total Assets | 2,690,348,409 | 1,452,889,541 |
|  |  |  |
| Current Liabilities |  |  |
| Financial Liabilities at Fair Value through Profit or Loss | 4,129,358 | 592,167 |
| Payable for shares redeemed | 7,742,490 | 989,069 |
| Accrued expenses | 3,096,251 | 1,814,895 |
| Payable for investments purchased | 41,303,221 | 25,315,386 |
| Other payables | 10,685 | 856 |
| Liabilities (excluding Net Assets Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares) | 56,282,005 | 28,712,373 |
|  |  |  |
| Net Assets Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares | 2,634,066,404 | 1,424,177,168 |

The accompanying notes form an integral part of the financial statements.
INTERIM REPORT 2021  809
FINANCIAL STATEMENTS PROFIT AND LOSS ACCOUNT
| Neuberger Berman 5G Connectivity Fund (Continued) |  |  |
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| Profit and Loss Account |  |  |
| Note | Six Months Ended 30 June 2021 US$ | Period Ended 30 June 2020* US$ |
| Income |  |  |
| Interest Income | 1,830 | 44 |
| Dividend Income | 4,575,359 | 120,364 |
| Net Gain/(Loss) on Financial Assets and Liabilities at Fair Value through Profit or Loss | 106,163,351 | 4,273,878 |
|  | 110,740,540 | 4,394,286 |
|  |  |  |
| Expenses |  |  |
| Management Fee	5 | 15,563,397 | 104,279 |
| Distribution Fee	5 | 865,525 | 14,794 |
| Administration Fee	5 | 763,010 | 9,776 |
| Commitment Fee	16 | 44,001 | – |
| Custody Fee	5 | 52,629 | 1,368 |
| Depositary Fee	5 | 54,725 | 385 |
| Professional Fee	7 | 72,073 | 10,021 |
| Directors' Fee	6 | 2,068 | 1,205 |
| Transaction Costs	7 | 2,091,072 | 30,315 |
| Organisation Expenses	7 | 10,739 | 48,118 |
| Audit Fee	7 | 9,219 | 4,338 |
| VAT Rebate | (8,226) | (18) |
| Other Expenses	7 | 53,160 | 3,457 |
| Expense Waiver	5 | – | (20,830) |
| Total Expenses | 19,573,392 | 207,208 |
|  |  |  |
| Withholding Tax | 984,009 | 10,367 |
|  |  |  |
| Profit/(Loss) Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares from Operations | 90,183,139 | 4,176,711 |
| * Portfolio launched on 8 April 2020, as such Profit & Loss figures are not directly comparable. |  |  |
| All gains and losses arose solely from continuing operations. |  |  |

The accompanying notes form an integral part of the financial statements. 810 NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
STATEMENT OF CHANGES IN NET ASSETS FINANCIAL STATEMENTS

Translation (ENIT, 2021-06-30):
# Neuberger Berman 5G Connectivity Fund
## Relazione del Gestore degli investimenti
Per il periodo di sei mesi chiuso il 30 giugno 2021, il rendimento totale della Classe ad Accumulazione USD I è stato pari al 6,00%. Nello stesso periodo il benchmark, l’MSCI All-Country World Index (ACWI Total Return, Net of Tax, USD) (l’“Indice”) ha ottenuto un rendimento del 12,30%. (i dati relativi alla performance citati si riferiscono ai risultati passati e non sono indicativi di quelli futuri. I rendimenti complessivi mostrati riflettono il reinvestimento del reddito da dividendi e di altre eventuali distribuzioni).
I mercati azionari globali hanno aperto l’anno con slancio, soprattutto grazie al clima positivo che ha accompagnato gli stimoli economici aggiuntivi e l’aumento della spesa per infrastrutture. A metà febbraio, tuttavia, a causa dell’aumento del rendimento dei Treasury USA a 10 anni, del dibattito sull’inflazione, della carenza globale di chip e dei timori sulla variante del COVID-19, la volatilità ha preso rapidamente il sopravvento sui mercati, innescando da marzo a maggio una brusca rotazione di mercato dai titoli growth a quelli value. Dopo una brusca correzione, a fine maggio le azioni tecnologiche growth hanno infine iniziato a sovraperformare quelle cicliche value sull’onda della diminuzione dei tassi e dell’ottimismo sul vigore della ripresa economica.
Nel periodo di riferimento il Portafoglio ha sottoperformato il suo benchmark a causa di: 1) un picco di inflazione provocato dalla ripresa economica, in un contesto di continue limitazioni dell’offerta e distorsione del mercato del lavoro aggravato dai timori di inasprimento delle politiche; 2) un relativo sottopeso sui colossi tecnologici volutamente più esposti all’Internet cinese, che sono favoriti da una prospettiva storica ma risentono temporaneamente di un eccesso di regolamentazione.
Il Portafoglio investe nei principali abilitatori o beneficiari del 5G che rientrano in tre categorie distinte: 1) Infrastrutture di rete, 2) Dispositivi per l’Internet delle cose (“IoT”) e 3) Applicazioni e servizi. Nel periodo, Network Infrastructure ha realizzato una solida performance grazie alla marcata crescita delle spese di capitale nel segmento dei semiconduttori globali. Anche i dispositivi IoT hanno ottenuto un buon risultato, aiutati dalla robusta domanda di smartphone 5G. Applicazioni e servizi hanno inciso sfavorevolmente poiché le azioni ad elevata crescita dei multipli, specialmente nel segmento Internet di consumo, hanno sottoperformato nella fase di rotazione dalla crescita al valore.
Probabilmente i mercati rimarranno volatili nella seconda parte del 2021, ma il balzo nello sviluppo di reti 5G, nell’adozione di smartphone 5G e nella creazione di applicazioni di nuova generazione che favoriscono la proliferazione del 5G ci spingono all’ottimismo sui fondamentali degli utili. Guardando al futuro, prevediamo che l’imminente lancio del 5G negli Stati Uniti sarà un catalizzatore chiave. Riteniamo particolarmente interessanti le valutazioni di abilitatori chiave di “infrastrutture di rete 5G” e “dispositivi connessi”. Crediamo anche che il 5G e i trend di trasformazione digitale stiano conferendo all’industria dei semiconduttori un maggior vigore strutturale per un periodo di tempo più lungo.
808  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
STATO PATRIMONIALE BILANCIO
| Neuberger Berman 5G Connectivity Fund (continua) |  |
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| Stato patrimoniale |
|  |  | Al | Al |
|  | Nota | 30 giugno 2021 | 31 dicembre 2020 |
|  |  | USD | USD |
| Attività correnti |  |  |  |
| Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico |  | 2.531.294.622 | 1.364.404.449 |
| Disponibilità liquide e mezzi equivalenti | 2 | 111.812.069 | 46.741.952 |
| Crediti per investimenti venduti |  | 30.607.297 | 26.878.504 |
| Crediti per azioni emesse |  | 16.098.048 | 14.376.480 |
| Crediti e altre attività |  | 536.373 | 488.156 |
| Totale Attività |  | 2.690.348.409 | 1.452.889.541 |
|  |  |  |  |
| Passività correnti |  |  |  |
| Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico |  | 4.129.358 | 592.167 |
| Debiti per azioni rimborsate |  | 7.742.490 | 989.069 |
| Ratei passivi |  | 3.096.251 | 1.814.895 |
| Debiti per investimenti acquistati |  | 41.303.221 | 25.315.386 |
| Altre passività |  | 10.685 | 856 |
| Passività (ad eccezione del patrimonio netto attribuibile ai detentori di azioni di partecipazione |  | 56.282.005 | 28.712.373 |
| riscattabili) |  |  |
|  |  |  |
| Patrimonio netto attribuibile ai detentori di azioni di partecipazione riscattabili | 2.634.066.404 | 1.424.177.168 |

Le note integrative costituiscono parte integrante del bilancio.
RELAZIONE SEMESTRALE 2021 809
BILANCIO CONTO ECONOMICO
| Neuberger Berman 5G Connectivity Fund (continua) |  |  |  |
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| Conto economico |  |  |  |
|  | Nota | Semestre chiuso al 30 giugno 2021 USD | Periodo chiuso al 30 giugno 2020* USD |
| Entrate |  |  |  |
| Redditi da interessi |  | 1.830 | 44 |
| Redditi da dividendi |  | 4.575.359 | 120.364 |
| Profitti/(perdite) netti su attività e passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico |  | 106.163.351 | 4.273.878 |
|  |  | 110.740.540 | 4.394.286 |
|  |  |  |  |
| Uscite |  |  |  |
| Commissione di gestione | 5 | 15.563.397 | 104.279 |
| Commissione di distribuzione | 5 | 865.525 | 14.794 |
| Commissione di amministrazione | 5 | 763.010 | 9.776 |
| Commissione di impegno | 16 | 44.001 | – |
| Commissioni di deposito | 5 | 52.629 | 1.368 |
| Commissione del Depositario | 5 | 54.725 | 385 |
| Compensi professionali | 7 | 72.073 | 10.021 |
| Compensi degli Amministratori | 6 | 2.068 | 1.205 |
| Costi di transazione | 7 | 2.091.072 | 30.315 |
| Spese di costituzione | 7 | 10.739 | 48.118 |
| Compenso di revisione | 7 | 9.219 | 4.338 |
| Rimborso IVA |  | (8.226) | (18) |
| Altre spese | 7 | 53.160 | 3.457 |
| Rinuncia alle spese | 5 | – | (20.830) |
| Totale Uscite |  | 19.573.392 | 207.208 |
|  |  |  |  |
| Ritenuta d’acconto |  | 984.009 | 10.367 |
|  |  |  |  |
| Profitti/(perdite) attribuibili ai detentori di azioni di partecipazione riscattabili da operazioni |  | 90.183.139 | 4.176.711 |
| * Portafoglio lanciato il 8 aprile 2020, pertanto i dati su profitti e perdite non sono direttamente confrontabili. |  |  |  |
| Tutti i profitti e le perdite sono derivati esclusivamente da operazioni continuative. |  |  |  |

Le note integrative costituiscono parte integrante del bilancio. 810 NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
PROSPETTO DELLE VARIAZIONI DEL PATRIMONIO NETTO BILANCIO