## The Financial markets in 2018
The 2017–2018 financial year was characterised by an upturn in economic growth. Global growth reached 3.8% in 2017 (3.2% in 2016) and is expected to remain at this level in 2018. While the United States (+1.6% in 2016; +2.3% in 2017; +2.9% expected in 2018) and the eurozone (+1.7%; +2.5%; +2.5%) alternated in acting as the driving force, China, Japan and the United Kingdom showed signs of a slowdown during the second half of the financial year. In both Europe and the United States, investment and consumer spending contributed to the brisk rate of growth.
The reflation that began during the previous financial year was confirmed, but was not excessive. Inflation was 2.1% in the United States in 2017 and is expected to reach 2.6% in 2018. In the eurozone, inflation came to 1.5% in 2017 and is expected to remain stable at 1.4% in 2018. Unemployment continued to fall almost everywhere, although wages remained modest. As a result, the US Federal Reserve (Fed) and the European Central Bank (ECB) continued to pursue or initiated a turnaround in their monetary policy, with a certain degree of caution (three interest rate hikes in the United States, bringing the Fed’s rate to 2%; reduction in the ECB’s asset purchase programme to EUR 30 billion per month). Overall, monetary and fiscal conditions – in particular with President Trump’s measures as regards the latter – nevertheless remained fairly accommodative.
This macroeconomic and financial environment was generally favourable for equity markets. Market volatility was particularly weak during the second half of 2017, despite fears of military escalation between the United States and North Korea. However, the first half of 2018 saw two bouts of high volatility, firstly with the dislocation in products and strategies based on maintaining low volatility, and then with populist political parties gaining power in Italy. Meanwhile, President Trump’s repeated protectionist measures have sparked fears of a trade war that could grow in scale, with a potentially significant impact on global growth. Populism and its consequences also remain a risk for the future. For the time being, growth momentum is still positive.
From 30 June 2017 to 29 June 2018, equity markets delivered solid performances in most regions, with an increase of 10.9% for the global index in local currencies, down to 6.5% in EUR.
Among developed markets, the United States achieved one of the strongest performances (+13.9%), followed by the Pacific region excluding Japan (+11.2%), Canada (+10.5%), Japan (+8.9%) and the United Kingdom (+8.2%). The eurozone turned in a more modest performance (+3.3%) with wide variations (Germany +0.2%, France +7.3%, Italy +5.9% and Spain -5.8%), while Switzerland brought up the rear with growth of 0.2% (MSCI indices, dividends reinvested in local currencies). Emerging markets also delivered impressive performances of +8.2% in USD and +5.7% in EUR.
The best performing sectors for the period were technology, energy, materials and durable consumer goods. In contrast, telecoms, utilities, consumer staples and financials showed the worst performances (MSCI World). Finally, small caps outperformed large caps with the MSCI Europe Small Caps in EUR gaining 9.8% versus a rise of 2.9% for the MSCI Europe.

Translation (ENFR, 2018-06-30):
## Les marchés financiers en 2018
L’exercice 2017-2018 s’est déroulé dans un contexte de regain de croissance économique. La croissance mondiale s’est établie à +3,8% en 2017 (+3,2% en 2016) et l’on s’attend à ce qu’elle se maintienne sur ce niveau en 2018. Si les Etats-Unis (2016 +1,6% ; 2017 +2,3% ; 2018 +2,9% attendu) et la zone euro (+1,7%,
+2,5% ; + 2,5%) ont alternativement fait office de locomotive, la Chine, le Japon et la Grande-Bretagne ont en revanche montré des signes de ralentissement dans la seconde partie de l’exercice écoulé. En Europe comme aux Etats-Unis l’investissement et la consommation ont contribué à la robustesse de la croissance.
La reflation amorcée lors du précédent exercice s’est confirmée, sans excès. L’inflation s‘est établie aux Etats- Unis à +2,1% en 2017, elle est attendue vers +2,6% en 2018. En zone euro l’inflation est ressortie à +1,5% en 2017, attendue stable à +1,4% en 2018. Le chômage a continué de décroitre presque partout, pour autant les salaires sont restés sages. La Réserve Fédérale américaine (Fed) et la Banque Centrale Européenne (BCE) ont par conséquent poursuivi ou initié l’inflexion de leurs politiques monétaires, avec une certaine prudence (3 hausses des taux aux Etats-Unis, portant le taux de la Fed à 2% ; diminution du programme d’achats d’actifs de la BCE à 30mds d’euros par mois). Au total les conditions monétaires et fiscales, en particulier avec les mesures du président Trump pour ces dernières, sont tout de même restées plutôt accommodantes.
Cet environnement macroéconomique et financier a été globalement favorable aux marchés d’actions. Au cours de la seconde moitié de 2017 la volatilité des marchés a été particulièrement faible, même si l’on a pu craindre une escalade militaire entre les Etats-Unis et la Corée du Nord. Le premier semestre 2018 a connu en revanche deux épisodes de grande volatilité, tout d’abord avec la dislocation des produits et stratégies basés sur le maintien de volatilités faibles, puis avec l’accès au pouvoir des partis politiques populistes en Italie. En toile de fond, les mesures protectionnistes répétées du président Trump font craindre une guerre commerciale qui pourrait gagner en ampleur, avec à la clef un potentiel impact matériel sur la croissance mondiale. Le populisme et ses conséquences restent également une thématique de risques pour l’avenir. Pour l’heure la croissance affiche encore un momentum positif.
Du 30 juin 2017 au 29 juin 2018, les marchés actions affichent pour la plupart des zones de bonnes performances avec une hausse de +10,9% pour l’indice global en devise locale, réduite à +6,5% en EUR.
Parmi les pays développés, les Etats-Unis affichent une des meilleures performances (+13,9%) suivis par la zone Pacifique hors Japon (+11,2%), le Canada (+10,5%), le Japon (+8,9%) et le Royaume-Uni (+8,2%). La zone euro affiche une performance bien plus modeste (+3,3%) et très hétérogène : Allemagne +0,2%, France +7,3%, Italie +5,9% et Espagne -5,8%, tandis que la Suisse ferme le peloton avec une hausse de +0,2% (indices MSCI, dividendes réinvestis en devises locales). Les pays émergents affichent également des performances honorables à +8,2% en USD et +5,7% en EUR.
Sur la période, les meilleures performances sectorielles proviennent de la technologie, de l’énergie, des matériaux et de la consommation durable. En revanche, le secteur des télécommunications, les services aux collectivités, la consommation de base et les financières affichent les plus faibles performances (MSCI World). Enfin, les petites capitalisations affichent des performances supérieures à celles des grandes capitalisations, ainsi le MSCI Europe Small Caps en EUR progresse de +9,8% contre +2,9% pour l’indice MSCI Europe.