# Neuberger Berman Multi-Asset Income Fund
## Investment Manager’s Report
For the six months ended 30 June 2021, the total return for the USD I Accumulating Class was 4.82%. (Performance data quoted represent past performance and do not indicate future results. Total returns shown reflect the reinvestment of income dividends and other distributions, if any).
Despite occasional bouts of volatility, the last 6 months have seen strong performance from risk assets, driven by a large decrease in COVID-19 cases worldwide, accelerating vaccinations, and massive monetary and fiscal policy support. Economic data have recovered, led by robust improvements in consumer sentiment and activity as economies slowly head towards full reopening. Inflation as well as inflation expectations accelerated around the world, causing central banks to shift marginally more hawkish and begin to discuss tapering timelines. The first quarter of 2021 saw a meaningful spike in interest rates as investors rotated into riskier assets amidst an improving outlook for global growth, while the second quarter saw a consolidation of the move after positioning became lopsided. In the fiscal realm, the US saw the passage of the American Rescue Plan and agreement on a new infrastructure bill after a Blue Wave outcome earlier in the year where Joe Biden was inaugurated as president and the Senate shifted to a Democratic majority.
The Portfolio’s allocations to equities drove gains while fixed income and uncorrelated strategies were also additive to performance. Within equities, all of the strategies contributed positively, with energy infrastructure stocks and US high dividend equity making the largest impact on the back of strong performance from cyclical value equities. Within fixed income, European high yield credit and preferred securities contributed the most, overshadowing losses from more rate-sensitive sleeves like investment grade credit and long Treasuries. Additionally, the decision to trim Portfolio duration early in the year benefitted performance in the first quarter. Uncorrelated strategies performance was led by contributions from options writing as volatility trended lower over the period.
On a 12-month horizon, we still think economic re-opening forces will persist and are pro-growth in our views. However, we anticipate volatility to remain elevated as the US Federal Reserve approaches a tapering timeline later this year and the market contends with a new tension in central bank messaging as well as the Delta variant of COVID-19. While plenty of uncertainty remains, many of the early-cycle forces that drove price action earlier this year look to be fading, giving way to an uptick in two-way trading. We believe this volatility will lead to more attractive opportunities to ease into our preferences for value, cyclical and other recovery exposures. We remain constructive on equities, particularly in developed markets ex-US and emerging markets, with the recent pullback in valuations adding comfort to our view. Within fixed income, we favor high yield credit and emerging markets debt over investment grade bonds, with the move lower in yields post-US Federal Open Market Committee (FOMC) meeting and tightening spreads making high grade bonds less compelling.
Finally, we continue to believe that a multi-dimensional approach to yield is prudent. During the first half of 2021, we expanded our income sources by incorporating emerging markets high dividend equity to the portfolio, which helped performance. We continue to seek specialist income sources that offer an attractive risk/return payoff. Our multi-asset class approach avoids concentration of portfolio risk in equity, duration or spread risk and attempts to diversify across asset classes to achieve a high- and sustainable-income level in a risk managed framework.
480  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BALANCE SHEET FINANCIAL STATEMENTS
| Neuberger Berman Multi-Asset Income Fund (Continued) |  |
| --- | --- |
| Balance Sheet |
| Note | As at 30 June 2021 US$ | As at 31 December 2020 US$ |
| Current Assets |  |  |
| Financial Assets at Fair Value through Profit or Loss | 17,348,090 | 17,489,291 |
| Cash and cash equivalents	2 | 1,517,919 | 729,565 |
| Receivable for investments sold | 215,383 | 2,149 |
| Receivable for shares issued | 16,500 | 2,435 |
| Due from brokers | 547,214 | 556,261 |
| Income receivable and other assets | 178,776 | 201,874 |
| Total Assets | 19,823,882 | 18,981,575 |
|  |  |  |
| Current Liabilities |  |  |
| Financial Liabilities at Fair Value through Profit or Loss | 150,133 | 635,100 |
| Bank overdraft	3 | 71 | 61 |
| Payable for shares redeemed | 45,666 | 53,650 |
| Accrued expenses | 52,322 | 51,939 |
| Payable for investments purchased | 191,159 | 13,116 |
| Other payables | 43,082 | 22,652 |
| Liabilities (excluding Net Assets Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares) | 482,433 | 776,518 |
|  |  |  |
| Net Assets Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares | 19,341,449 | 18,205,057 |

The accompanying notes form an integral part of the financial statements.
INTERIM REPORT 2021  481
FINANCIAL STATEMENTS PROFIT AND LOSS ACCOUNT
| Neuberger Berman Multi-Asset Income Fund (Continued) |  |  |
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| Profit and Loss Account |  |  |
| Note | Six Months Ended 30 June 2021 US$ | Six Months Ended 30 June 2020 US$ |
| Income |  |  |
| Interest Income | 185,529 | 1,044,999 |
| Dividend Income | 137,980 | 651,962 |
| Miscellaneous Income | 51,253 | – |
| Net Gain/(Loss) on Financial Assets and Liabilities at Fair Value through Profit or Loss | 547,622 | (7,454,721) |
|  | 922,384 | (5,757,760) |
|  |  |  |
| Expenses |  |  |
| Management Fee	5 | 95,590 | 544,878 |
| Distribution Fee	5 | 28,813 | 278,330 |
| Administration Fee	5 | 66,702 | 98,001 |
| Commitment Fee	16 | 1,473 | 5,396 |
| Custody Fee	5 | 5,974 | 6,987 |
| Depositary Fee	5 | 445 | 4,447 |
| Professional Fee	7 | 26,576 | 19,561 |
| Directors' Fee	6 | 2,413 | 2,375 |
| Transaction Costs	7 | 71,610 | 90,551 |
| Audit Fee	7 | 9,317 | 8,264 |
| VAT Rebate | (84) | (375) |
| Other Expenses	7 | 4,126 | 6,367 |
| Expense Waiver	5 | (164,022) | (107,968) |
| Total Expenses | 148,933 | 956,814 |
|  |  |  |
| Finance Costs |  |  |
| Interest Expense | 93 | 813 |
| Distribution Paid	1 | 8,642 | 55,720 |
|  | 8,735 | 56,533 |
|  |  |  |
| Withholding Tax | 39,618 | 119,153 |
| Capital Gain Tax | 47 | – |
|  |  |  |
| Profit/(Loss) Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares from Operations | 725,051 | (6,890,260) |
| All gains and losses arose solely from continuing operations. |  |  |

The accompanying notes form an integral part of the financial statements.
482  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
STATEMENT OF CHANGES IN NET ASSETS FINANCIAL STATEMENTS

Translation (ENDE, 2021-06-30):
# Neuberger Berman Multi-Asset Income Fund
## Bericht des Investment-Managers
Für den sechsmonatigen Berichtszeitraum zum 30. Juni 2021 betrug die Gesamtrendite für Anteile der Thesaurierenden Klasse USD I 4,82 %. (Die zur Wertentwicklung gemachten Angaben beziehen sich auf die Wertentwicklung in der Vergangenheit und sind kein Hinweis auf künftige Ergebnisse. Die Angaben zur Gesamtrendite berücksichtigen eine Wiederanlage von etwaigen Dividenden und sonstigen Ausschüttungen.)
Trotz gelegentlicher Volatilitätsschübe verzeichneten Risikoanlagen in den letzten sechs Monaten eine starke Performance, die durch einen deutlichen Rückgang der COVID-19-Fälle weltweit, eine Beschleunigung der Impfungen und massive geld- und fiskalpolitische Unterstützung angetrieben wurde. Die Wirtschaftsdaten haben sich erholt, angeführt von einer robusten Verbesserung der Verbraucherstimmung und der Wirtschaftstätigkeit, da sich die Volkswirtschaften langsam der vollständigen Wiedereröffnung nähern. Sowohl die Inflation als auch die Inflationserwartungen haben sich weltweit beschleunigt, was die Zentralbanken dazu veranlasst hat, eine leicht restriktivere Haltung einzunehmen und einen Zeitplan für die Drosselung der quantitativen Lockerungen zu diskutieren. Im ersten Quartal 2021 kam es zu einem deutlichen Anstieg der Zinssätze, da die Anleger angesichts der sich verbessernden Aussichten für das globale Wachstum in risikoreichere Anlagen umschichteten. Im zweiten Quartal fand dann eine Konsolidierung dieser Entwicklung statt, nachdem die Positionierungen aus dem Gleichgewicht geraten waren. In der Finanzpolitik wurden in den USA der amerikanische Rettungsplan verabschiedet und eine Einigung über ein neues Infrastrukturgesetz erzielt, nachdem es zu Beginn des Jahres zu einer „„blauen Welle“ gekommen war: Joe Biden wurde als Präsident vereidigt und im Senat haben nun die Demokraten eine Mehrheit.
Die Aktienallokationen des Portfolios waren die Hauptantriebskraft der Gewinne, während festverzinsliche und unkorrelierte Strategien ebenfalls zur Performance beitrugen. Bei den Aktien leisteten alle Strategien einen positiven Beitrag, wobei Energieinfrastrukturtitel und dividendenstarke US-Aktien aufgrund der starken Performance von zyklischen Substanzwerten den größten Einfluss hatten. Im festverzinslichen Segment leisteten europäische Hochzinsanleihen und Vorzugspapiere den größten Wertbeitrag und machten die Verluste aus mehr zinssensitiven Titeln wie Investment-Grade- Unternehmensanleihen und langlaufenden US-Staatsanleihen wett. Darüber hinaus wirkte sich die Entscheidung zur Verkürzung der Portfolioduration zu Beginn des Jahres positiv auf die Wertentwicklung im ersten Quartal aus. Die Performance der unkorrelierten Strategien wurde durch Wertbeiträge aus dem Verkauf von Optionen angeführt, da die Volatilität im Berichtszeitraum tendenziell zurückging.
Auf Sicht von 12 Monaten gehen wir nach wie vor davon aus, dass die Kräfte der wirtschaftlichen Wiedereröffnung anhalten werden und sie unserer Ansicht nach wachstumsfreundlich sind. Wir erwarten jedoch auch, dass die Volatilität erhöht bleiben wird, da sich die US-Notenbank im Laufe des Jahres einem Zeitplan für ein Zurückfahren der quantitativen Lockerungen nähert und sich der Markt mit einer neuen gespaltenen Kommunikation seitens der Zentralbanken sowie der Delta-Variante von COVID-19 konfrontiert sieht. Auch wenn die Ungewissheit nach wie vor groß ist, so scheinen sich doch viele der Kräfte, die zu Beginn des Jahres für die Kursbewegungen verantwortlich waren, abzuschwächen und einer Zunahme des Handels in beide Richtungen Platz zu machen. Wir glauben, dass diese Volatilität zu attraktiveren Gelegenheiten führen wird und unseren Präferenzen für Value, zyklische und andere Erholungspositionen zuarbeitet. Wir bleiben bei unserer konstruktiven Einschätzung von Aktien, insbesondere in den Industrieländern ohne die USA und in den Schwellenländern, wobei der jüngste Rückgang der Bewertungen unsere Einschätzung untermauert. Bei den festverzinslichen Wertpapieren bevorzugen wir hochverzinsliche Unternehmensanleihen und Schwellenländeranleihen gegenüber Investment-Grade-Anleihen. Der Grund ist, dass der Rückgang der Renditen im Anschluss an die Sitzung des Offenmarktausschusses der US-Notenbank (FOMC) und die Verengung der Spreads qualitativ hochwertige Anleihen weniger attraktiv machen.
Schließlich sind wir nach wie vor der Ansicht, dass ein mehrdimensionaler Renditeansatz sinnvoll ist. In der ersten Jahreshälfte 2021 haben wir unsere Ertragsquellen erweitert, indem wir dividendenstarke Schwellenländeraktien in das Portfolio aufgenommen haben, was der Wertentwicklung zugute kam. Wir sind weiterhin auf der Suche nach spezialisierten Ertragsquellen mit einem attraktiven Risiko-Ertrags-Profil. Unser Multi-Asset-Class-Ansatz vermeidet eine Konzentration des Portfoliorisikos bei Aktien, der Duration oder den Spreads und strebt eine Streuung über die verschiedenen Anlageklassen hinweg an, um unter Rahmenbedingungen mit verwaltetem Risiko ein hohes und nachhaltiges Ertragsniveau zu erzielen.
480  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BILANZ HALBJAHRESABSCHLUSS