# Strategy and Outlook
Many expect U.S. inflation to plateau and subsequently fall, as supply chain constraints have eased meaningfully and goods inflation normalises. However, pressure remains elevated in another component of inflation: services. Historically stickier than the more volatile goods component, it may take longer to come down. The services sector is still exhibiting tight labour market conditions, creating wage pressure. In an economy heavily based on services, wage inflation may prove difficult to suppress. However, at the same time, some key categories within the consumer price index (CPI), such as shelter and health care, are subject to significant lags. This can make it more challenging to isolate the ongoing effects of a tight labour market and the lagged effects of the pandemic within the CPI. We see residual downside to equities, especially with respect to earnings.
Separately, in October China’s 20th Party Congress concluded with President Xi Jinping’s re-appointment for a third term. The reshuffle in his executive committee demonstrated that President Xi’s top priority is to concentrate power, as his committee now predominantly consists of people who should further his stronghold. The present-day policy direction is likely to be maintained, with the zero-COVID policy dynamic expected to be in place longer than anticipated. There is an increased emphasis on national security, as opposed to growth and development, along with a further sharpening of focus on Taiwan unification. As a result, we moved from overweight to neutral in China A equities. We no longer expect China A shares to outperform global equities in the near term, due to a lack of positive catalysts.
We moved from underweight to neutral duration on U.S. 10-year Treasuries. U.S. 10-year yields had risen significantly since we moved underweight in late August. Since then, the U.S. terminal rate has moved above 5.0%, rate cuts in 2023 have largely been priced out, real yields have moved above the top of our forecast range and financial conditions have re-tightened to year-to-date highs. The U.S. labour market remains resilient, but other segments of the economy, such as residential and non-residential investment, are showing growing signs of weakness. Moreover, we believe valuations at current levels appear fair. Consequently, we see the risk to yields as more balanced.
For further information, please contact your Morgan Stanley Investment Management representative.
Calendar Year Returns (%)
Past performance is not a reliable indicator of future results.
| YTD | 2021 | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Class Z Shares	-8.32 | 8.79 | -2.57 | 8.59 | -Ł.Ł3 | Ł.63 | -- | -- | -- | -- | -- |

All performance data is calculated NAV to NAV, net of fees, and does not take account of commissions and costs incurred on the issue and redemption of units. The sources for all performance and Index data is Morgan Stanley Investment Management. Please visit our website www.morganstanley.com/im to see the latest performance returns for the fund’s other share classes.

Translation (ENIT, 2022-10-31):
# STRATEGIA E PROSPETTIVE
Molti si aspettano che l’inflazione statunitense si stabilizzi e successivamente cali, dato che le difficoltà delle filiere produttive si sono sensibilmente ridotte e l’inflazione dei beni va normalizzandosi. Tuttavia, la pressione rimane elevata in un’altra componente dell’inflazione: i servizi. Storicamente più ostinata rispetto alla più volatile componente dei beni, potrebbe metterci di più a ridursi. Il settore dei servizi continua a presentare un mercato del lavoro saturo, che genera pressioni sui salari. In un’economia fortemente basata sui servizi, l’inflazione salariale potrebbe rivelarsi difficile da contenere. Allo stesso tempo, però, alcune categorie chiave dell’indice dei prezzi al consumo (IPC), come gli alloggi e l’assistenza sanitaria, sono soggette a ritardi significativi. Tutto ciò può rendere più difficile isolare le ricadute in atto di un mercato del lavoro con carenza di manodopera e gli effetti ritardati della pandemia all’interno dell’IPC. Notiamo la possibilità di ulteriori ribassi per i titoli azionari, soprattutto in relazione agli utili.
Su un altro versante, a ottobre, il XX Congresso del Partito Comunista Cinese si è concluso con la riconferma del presidente Xi Jinping per un terzo mandato. Il rimpasto del comitato esecutivo ha dimostrato che la priorità principale di Xi è quella di concentrare il potere, dato che il comitato è ora composto in prevalenza da persone che presumibilmente favoriranno la sua posizione di forza. È probabile che l’attuale orientamento delle politiche venga mantenuto e che la politica zero Covid rimanga in vigore più a lungo del previsto. È aumentata l’enfasi sulla sicurezza nazionale, rispetto alla crescita e allo sviluppo, e si è accentuata l’attenzione sull’unificazione di Taiwan. Di conseguenza, siamo passati da una posizione di sovrappeso a una posizione neutrale nelle azioni A cinesi. In assenza di catalizzatori positivi, non ci aspettiamo più che le azioni A cinesi sovraperformino l’azionario globale nel breve termine.
Nei Treasury USA a 10 anni siamo passati da un sottopeso di duration a una duration neutrale. Da quando a fine agosto siamo passati a una posizione di sottopeso, i rendimenti decennali statunitensi sono aumentati in modo significativo. Da allora, il tasso terminale degli Stati Uniti ha superato il 5,0%, i tagli dei tassi nel 2023 sono stati in gran parte scontati, i rendimenti reali sono saliti oltre il limite superiore del nostro intervallo di previsione e le condizioni finanziarie si sono nuovamente inasprite fino a raggiungere i massimi da inizio anno. Il mercato del lavoro statunitense rimane resiliente, ma altri segmenti dell’economia, ad esempio gli investimenti nell’edilizia residenziale e non residenziale, manifestano crescenti segnali di debolezza. Inoltre, a nostro avviso il livello delle valutazioni attuali sembra corretto. Di conseguenza, riteniamo che il rischio per i rendimenti sia più bilanciato.

## Per ulteriori informazioni, rivolgersi a Morgan Stanley Investment Management.
Rendimenti nell'Anno solare (%)
La performance passata non è un indicatore affidabile dei risultati futuri.
| DA INIZIO |  |
| --- | --- |
| ANNO | 2021 | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 |
| Azioni di Classe A	-9,11 | 7,70 | -3,51 | 7,28 | -5,65 | 3,27 | -- | -- | -- | -- | -- |

Tutti i dati di performance sono calcolati in base al valore del patrimonio netto (NAV), al netto delle spese, e non comprendono le commissioni e gli oneri relativi all’emissione e al rimborso delle quote. Tutti i dati relativi alle performance e agli indici sono tratti da Morgan Stanley Investment Management. Per i dati di performance più recenti delle altre classi di azioni del fondo, consultare il sito www.morganstanley.com/im.