# Neuberger Berman Japan Equity Engagement Fund
## Investment Manager’s Report
For the six months ending 30 June 2021, the total return for the JPY I Accumulating Class was 11.94%. Over the same period, the MSCI Japan Small Cap Net Index (Total Return, JPY) (“the Index”) returned 10.14%. (Performance data quoted represent past performance and do not indicate future results. Total returns shown reflect reinvestment of income dividends and other distributions, if any).
During the first half of 2021, Japanese small caps witnessed a volatile market environment on the back of investors’ expectations of a global economic recovery following the rollout of COVID-19 vaccines and rising US interest rates that prompted profit taking from growth companies and a rotation into value names that had underperformed throughout most of 2020. During the second half, Japan’s late start to the nationwide distribution of COVID-19 vaccines fueled concerns about the outlook for the economy and consumer spending resulting in Japanese small caps underperforming developed market peers in the US and Europe. The US Federal Reserve’s announcement in mid-June that it may consider normalising its quantitative easing program as early as 2023 temporarily weighed down on investor sentiment.
During the reporting period, the Portfolio outperformed the benchmark thanks primarily to stock selection within sectors like Information Technology and Communication Services which are also the two sectors where we have the highest overweight positions relative to the Index. This helped to offset the negative contribution from sector allocation stemming from our underweight position in Real Estate and overweight in Health Care.
Japanese companies announced cautious full-year forecasts during the May reporting season due to uncertainties surrounding the impact of COVID-19. However, many management teams also suggested there was potential for a rebound in the second half depending on the speed of the vaccine rollout, which has accelerated especially towards the end of June. Despite the challenging macroeconomic backdrop, our team has continued to discover long-term investment opportunities in Japanese small cap companies with strong business fundamentals and attractive growth opportunities that are run by management willing to listen to minority shareholders like us to unlock value and achieve sustainable growth.
820  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BALANCE SHEET FINANCIAL STATEMENTS

Translation (ENDE, 2021-06-30):
# Neuberger Berman Japan Equity Engagement Fund
## Bericht des Investment-Managers
Für den sechsmonatigen Berichtszeitraum zum 30. Juni 2021 betrug die Gesamtrendite für Anteile der Thesaurierenden Klasse JPY I 11,94 %. Der MSCI Japan Small Cap Net Index (Total Return, JPY) (der „Index“) verzeichnete im selben Zeitraum ein Plus von 10,14 %. (Die zur Wertentwicklung gemachten Angaben beziehen sich auf die Wertentwicklung in der Vergangenheit und sind kein Hinweis auf künftige Ergebnisse. Die Angaben zur Gesamtrendite berücksichtigen eine Wiederanlage von etwaigen Dividenden und sonstigen Ausschüttungen.)
In der ersten Jahreshälfte 2021 erlebten japanische Small Caps ein volatiles Marktumfeld, das auf die Anlegererwartungen an eine weltweite wirtschaftliche Erholung nach der Einführung der COVID-19-Impfstoffe und auf steigende US-Zinsen zurückzuführen war. Letztere führten zu Gewinnmitnahmen bei Wachstumsunternehmen und zu einer Rotation zu Substanzwerten, die während des größten Teils des Jahres 2020 Underperformance verzeichnet hatten. In der zweiten Jahreshälfte schürte der verspätete Beginn der landesweiten Verteilung der COVID-19-Impfstoffe in Japan die Sorgen über die Aussichten für die Wirtschaft und die Verbraucherausgaben. Dadurch schnitten japanische Small Caps schlechter ab als ihre Konkurrenten in den entwickelten Märkten in den USA und Europa. Die Ankündigung der US-Notenbank Mitte Juni, dass sie eine Normalisierung ihres quantitativen Lockerungsprogramms bereits im Jahr 2023 in Betracht ziehen könnte, dämpfte vorübergehend die Stimmung der Anleger.
Im Berichtszeitraum schnitt das Portfolio besser ab als die Benchmark, was in erster Linie auf die Einzeltitelauswahl in Sektoren wie Informationstechnologie und Kommunikationsdienste zurückzuführen ist. Zudem haben wir in diesen beiden Sektoren die größte Übergewichtung gegenüber dem Index. Dies trug dazu bei, den negativen Beitrag durch die Sektorallokation auszugleichen, der sich aus unserer Untergewichtung im Immobiliensektor und der Übergewichtung des Gesundheitswesens ergab.
Japanischen Unternehmen gaben während der Berichtssaison im Mai vorsichtige Prognosen für das Gesamtjahr ab, da die Auswirkungen von COVID-19 ungewiss waren. Viele Unternehmensleitungen deuteten jedoch auch an, dass es in der zweiten Jahreshälfte potenziell zu einem Aufschwung kommen könnte, der von der Geschwindigkeit der Impfstoffeinführung, die sich insbesondere gegen Ende Juni beschleunigt hat. Trotz des schwierigen makroökonomischen Umfelds identifizierte unser Team weiterhin langfristige Anlagemöglichkeiten in japanischen Small-Cap-Unternehmen mit starken Fundamentaldaten, attraktiven Wachstumschancen und einem Management, das bereit ist, auf Minderheitsaktionäre wie uns zu hören, um Wert freizusetzen und nachhaltiges Wachstum zu erzielen.
820  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BILANZ HALBJAHRESABSCHLUSS