# Neuberger Berman CLO Income Fund
## Investment Manager’s Report
For the six months ended 30 June 2021, the total return for the USD I Accumulating Class was 4.65%. Over the same period, the ICE BofA US Dollar 3- Month Deposit Offered Rate Constant Maturity Index (Total Return, USD) (the “Index”) returned 0.11%. (Performance data quoted represent past performance and do not indicate future results. Total returns shown reflect the reinvestment of income dividends and other distributions, if any).
Following a significant Collateralized Loan Obligation (“CLO”) market rally into year-end 2020, the CLO market began 2021 with continued momentum, benefitting from the potential for incremental government stimulus in the US, progress in vaccine distribution, as well as continued attractive relative value vs. other fixed income assets. This momentum was sustained into mid-February as CLO spreads on debt rated BB approached the L+625 area, at which point the market began to experience the confluence of a robust CLO new issue market and the beginning of a record-breaking wave of CLO reset and refinancing activity in front of the upcoming April interest payment date for most CLOs, leading to modest weakness in the CLO market through March, with CLO spreads on debt rated BB widening approximately 25-50 basis points from the mid-February tights due to the significant market supply.
Subsequent to this acceleration in volumes on the primary market, the CLO market began to rally from April and into May, as improving economic sentiment in the US following a faster than expected distribution of vaccines combined with the associated ongoing improvement in CLO collateral trading levels and portfolio quality more than offset by the continued elevated primary activity that had weighed on the CLO market. By May, CLO spreads on debt rated BB had converged with spread levels consistent with pre-COVID metrics, tightening into the L+600 area. In the face of continued significant primary activity, the CLO market was resilient and remained relatively flat from May and into June.
As of June 2021, the trailing 12 month par weighted default rate for loans was 1.25%, down 292 basis points from the 2020 peak of 4.17% in September 2020. Year-to-date, total CLO new issue, refinancing, and reset volumes continued its record pace at $203 billion, which compares to $56 billion for the same period in 2020 and $144 billion in the previous record year of 2018.
For the six months ended 30 June 2021, the fund had net inflows of $23 million. As of 30 June 2021, primary CLO spreads for higher quality BBs was L+625. Even at these tighter levels, higher quality primary CLOs continued to see robust levels of interest, indicating a persistent deep bid from a broad range of investors. The Fund outperformed the Index due to favorable credit conditions and the general tightening of non-investment grade credit spreads during the first half of the year.
From a fundamental perspective, we continue to be confident in the significant structural protection provided against credit losses in the underlying loans in our portfolio. CLO structures in general, and CLOs rated BB in particular, have shown themselves once again to be very robust in the face of a significant recession. We believe our focus on investing in the highest quality underlying loan portfolios will lead to continued outperformance versus the Index over a multi-year time horizon.
716  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BALANCE SHEET FINANCIAL STATEMENTS
| Neuberger Berman CLO Income Fund (Continued) |  |
| --- | --- |
| Balance Sheet |
|  | Note | As at 30 June 2021 US$ | As at 31 December 2020 US$ |
| Current Assets |  |  |  |
| Financial Assets at Fair Value through Profit or Loss |  | 124,506,108 | 103,204,368 |
| Cash and cash equivalents | 2 | 17,511,752 | 17,063,520 |
| Income receivable and other assets |  | 1,576,138 | 1,296,749 |
| Total Assets |  | 143,593,998 | 121,564,637 |
| Current Liabilities |  |  |  |
| Financial Liabilities at Fair Value through Profit or Loss |  | 265,169 | 342,087 |
| Bank overdraft | 3 | – | 25 |
| Accrued expenses |  | 136,551 | 126,044 |
| Payable for investments purchased |  | 1,790,979 | 5,568,860 |
| Other payables |  | 56,947 | 39,532 |
| Liabilities (excluding Net Assets Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares) |  | 2,249,646 | 6,076,548 |
|  |  |  |  |
| Net Assets Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares |  | 141,344,352 | 115,488,089 |

The accompanying notes form an integral part of the financial statements.
INTERIM REPORT 2021  717
FINANCIAL STATEMENTS PROFIT AND LOSS ACCOUNT
| Neuberger Berman CLO Income Fund (Continued) |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- |
| Profit and Loss Account |  |  |  |
|  | Note | Six Months Ended 30 June 2021 US$ | Six Months Ended 30 June 2020 US$ |
| Income |  |  |  |
| Interest Income |  | 3,912,623 | 6,137,396 |
| Net Gain/(Loss) on Financial Assets and Liabilities at Fair Value through Profit or Loss |  | 2,664,473 | (26,381,494) |
|  |  | 6,577,096 | (20,244,098) |
|  |  |  |  |
| Expenses |  |  |  |
| Management Fee | 5 | 422,986 | 416,041 |
| Administration Fee | 5 | 64,001 | 81,349 |
| Commitment Fee | 16 | 9,848 | 7,251 |
| Custody Fee | 5 | 5,955 | 5,958 |
| Depositary Fee | 5 | 3,671 | 7,677 |
| Professional Fee | 7 | 33,858 | 31,122 |
| Directors' Fee | 6 | 2,413 | 2,375 |
| Transaction Costs | 7 | 6,997 | 8,441 |
| Audit Fee | 7 | 5,265 | 8,055 |
| VAT Rebate |  | (640) | (533) |
| Other Expenses | 7 | – | 7,175 |
| Total Expenses |  | 554,354 | 574,911 |
|  |  |  |  |
| Finance Costs |  |  |  |
| Distribution Paid | 1 | 2,464,987 | 4,021,760 |
|  |  | 2,464,987 | 4,021,760 |
|  |  |  |  |
| Profit/(Loss) Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares from Operations |  | 3,557,755 | (24,840,769) |
| All gains and losses arose solely from continuing operations. |  |  |  |

The accompanying notes form an integral part of the financial statements. 718 NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
STATEMENT OF CHANGES IN NET ASSETS FINANCIAL STATEMENTS

Translation (ENIT, 2021-06-30):
# Neuberger Berman CLO Income Fund
## Relazione del Gestore degli investimenti
Per il periodo di sei mesi chiuso il 30 giugno 2021, il rendimento totale della Classe ad Accumulazione USD I è stato pari al 4,65%. Nello stesso periodo ICE BofA US Dollar 3-Month Deposit Offered Rate Constant Maturity Index (Total Return, USD) (l’“Indice”) ha realizzato un risultato dello 0,11%. (i dati relativi alla performance citati si riferiscono ai risultati passati e non sono indicativi di quelli futuri. I rendimenti complessivi mostrati riflettono il reinvestimento del reddito da dividendi e di altre eventuali distribuzioni).
Dopo un significativo rally di mercato a fine 2020, il mercato delle obbligazioni garantite da prestiti (“CLO”) ha aperto il 2021 con uno slancio convinto, beneficiando del potenziale di stimoli governativi crescenti negli Stati Uniti, dei progressi nella distribuzione vaccinale, nonché di un valore relativo sempre interessante rispetto ad altri attivi obbligazionari. Questa fase di dinamismo è apparsa evidente a metà febbraio, quando gli spread CLO sul debito con rating BB hanno raggiunto un livello di L + 625. A quel punto è iniziata la confluenza di un robusto mercato delle nuove emissioni CLO e dell’avvio di attività record di reset e rifinanziamento di CLO in vista dell’imminente data di pagamento degli interessi di aprile per la maggior parte dei CLO, che ha leggermente indebolito questo mercato per l’intero mese di marzo facendo crescere gli spread CLO sul debito di circa 25-50 punti base dai minimi di metà febbraio a causa dell’abbondanza di offerta.
In seguito a questa accelerazione dei volumi sul mercato primario, da aprile fino a maggio l’universo delle CLO ha iniziato a registrare un rally, poiché il miglioramento del clima economico negli Stati Uniti - grazie alla distribuzione vaccinale più rapida del previsto oltreché al miglioramento in atto dei livelli di scambio del collaterale CLO e della qualità del portafoglio - ha più che compensato l’attività primaria stabilmente elevata che aveva pesato sull’universo delle CLO. A maggio, gli spread CLO sul debito con rating BB si erano allineati con gli spread pre-COVID, rientrando nell’area L + 600. Di fronte all’attività primaria stabilmente elevata, l’universo delle CLO ha dato prova di buona tenuta e da maggio a giugno si è mantenuto sostanzialmente invariato.
A giugno 2021, il tasso di default ponderato per il valore nominale degli ultimi 12 mesi era pari all’1,25%, in calo di 292 punti base dal picco del 2020 del 4,17%, registrato a settembre di quell’anno. Da inizio anno, il volume totale di nuove emissioni, rifinanziamenti e reset di CLO ha continuato a macinare record a quota 203 miliardi di USD, in rapporto ai 56 miliardi di USD dello stesso periodo del 2020 e ai 144 miliardi di USD del precedente record segnato nel 2018.
Nel semestre chiuso al 30 giugno 2021, il fondo ha raccolto flussi netti pari a 23 milioni di USD. Al 30 giugno 2021, gli spread dei CLO primari di qualità superiore BB si attestavano a L+625. Anche a questo livelli più ristretti, i CLO primari di qualità superiore hanno continuato a suscitare un notevole interesse, che indica il persistere di un’offerta radicata da parte di un’ampia gamma di investitori. Il Fondo ha sovraperformato l’Indice grazie alle condizioni di credito favorevoli e alla contrazione generalizzata degli spread di credito non-investment grade durante la prima metà dell’anno.
Da un punto di vista fondamentale, continuiamo a confidare nell’elevata protezione strutturale dalle perdite offerta dai crediti sottostanti in portafoglio. Le strutture CLO in generale, e il segmento CLO BB in particolare, hanno dimostrato ancora una volta un’elevata capacità di tenuta di fronte a una grave recessione. Riteniamo che la nostra enfasi sugli investimenti in portafogli di prestiti sottostanti di massima qualità continuerà a generare una sovraperformance rispetto all’Indice su un orizzonte pluriennale.
716  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
STATO PATRIMONIALE BILANCIO
| Neuberger Berman CLO Income Fund (continua) |  |
| --- | --- |
| Stato patrimoniale |
|  |  | Al | Al |
|  | Nota | 30 giugno 2021 | 31 dicembre 2020 |
|  |  | USD | USD |
| Attività correnti |  |  |  |
| Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico |  | 124.506.108 | 103.204.368 |
| Disponibilità liquide e mezzi equivalenti | 2 | 17.511.752 | 17.063.520 |
| Crediti e altre attività |  | 1.576.138 | 1.296.749 |
| Totale Attività |  | 143.593.998 | 121.564.637 |
| Passività correnti |  |  |  |
| Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico |  | 265.169 | 342.087 |
| Scoperti bancari | 3 | – | 25 |
| Ratei passivi |  | 136.551 | 126.044 |
| Debiti per investimenti acquistati |  | 1.790.979 | 5.568.860 |
| Altre passività |  | 56.947 | 39.532 |
| Passività (ad eccezione del patrimonio netto attribuibile ai detentori di azioni di partecipazione |  | 2.249.646 | 6.076.548 |
| riscattabili) |  |  |
|  |  |  |
| Patrimonio netto attribuibile ai detentori di azioni di partecipazione riscattabili | 141.344.352 | 115.488.089 |

Le note integrative costituiscono parte integrante del bilancio.
RELAZIONE SEMESTRALE 2021 717
BILANCIO CONTO ECONOMICO
| Neuberger Berman CLO Income Fund (continua) |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- |
| Conto economico |  |  |  |
|  | Nota | Semestre chiuso al 30 giugno 2021 USD | Semestre chiuso al 30 giugno 2020 USD |
| Entrate |  |  |  |
| Redditi da interessi |  | 3.912.623 | 6.137.396 |
| Profitti/(perdite) netti su attività e passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico |  | 2.664.473 | (26.381.494) |
|  |  | 6.577.096 | (20.244.098) |
|  |  |  |  |
| Uscite |  |  |  |
| Commissione di gestione | 5 | 422.986 | 416.041 |
| Commissione di amministrazione | 5 | 64.001 | 81.349 |
| Commissione di impegno | 16 | 9.848 | 7.251 |
| Commissioni di deposito | 5 | 5.955 | 5.958 |
| Commissione del Depositario | 5 | 3.671 | 7.677 |
| Compensi professionali | 7 | 33.858 | 31.122 |
| Compensi degli Amministratori | 6 | 2.413 | 2.375 |
| Costi di transazione | 7 | 6.997 | 8.441 |
| Compenso di revisione | 7 | 5.265 | 8.055 |
| Rimborso IVA |  | (640) | (533) |
| Altre spese | 7 | – | 7.175 |
| Totale Uscite |  | 554.354 | 574.911 |
|  |  |  |  |
| Costi finanziari |  |  |  |
| Distribuzioni pagate | 1 | 2.464.987 | 4.021.760 |
|  |  | 2.464.987 | 4.021.760 |
|  |  |  |  |
| Profitti/(perdite) attribuibili ai detentori di azioni di partecipazione riscattabili da operazioni |  | 3.557.755 | (24.840.769) |
| Tutti i profitti e le perdite sono derivati esclusivamente da operazioni continuative. |  |  |  |

Le note integrative costituiscono parte integrante del bilancio. 718 NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
PROSPETTO DELLE VARIAZIONI DEL PATRIMONIO NETTO BILANCIO