# Neuberger Berman Systematic Global Sustainable Value Fund
## Investment Manager’s Report
For the six months ended 30 June 2021, the total return for the USD I Accumulating Class was 14.51%. Over the same period, the MSCI All-Country World Index (ACWI) (Total Return, Net of Tax, USD) (the “Primary Index”) and the MSCI ACWI Value (Total Return, Net of Tax, USD) (the “Secondary Index”) returned 12.30% and 14.13%, respectively. (Performance data quoted represents past performance and does not indicate future results. Total returns shown reflect the reinvestment of income dividends and other distributions, if any)
Global equity markets ended the first half of 2021 with strong positive returns, rallying to new highs at the end of June. The COVID-19 pandemic continued, with many non-US markets with lower vaccination rates struggling to contain the delta variant. US Consumer Price Inflation (CPI) continued to trend higher this year, stoking inflationary concerns, while the US Federal Reserve’s hawkish shift also weighed on inflation expectations. Value stocks continued their rally into much of this year until a reversal saw Growth stocks dominate toward the end of the period. Economic data was mixed in the first half of 2021, with global economic growth split as manufacturing PMIs improved for North America and Europe, while developed Asian markets were relatively unchanged. US unemployment has continued its plateau since the end of 2020. The 10-year US Treasury yield rose above 1% within the first days of 2021 to stabilize around 1.5% in the second quarter of 2021, indicating sustained improved market sentiment. An aggressive COVID-19 vaccination rollout in the US saw about 47% of the population fully vaccinated by mid-year, which was followed by eased restrictions and economic re-opening.
For the 6 months ending 30 June 2021, the Portfolio’s Value tilt benefitted from the re-emergence of Value this year and was resilient amidst June’s sudden rotation toward Growth stocks, outperforming both primary and secondary indices. On a regional basis, our outperformance versus the primary index was mainly driven by security selection in the US and Japan. Consumer Discretionary and Financials sectors led the Portfolio’s outperformance, whereas security selection in Communication Services lagged relative to the primary index. From a factor perspective, the Portfolio outperformed relative to the primary index due to Value, Income, and Low Risk equity factors, while Quality and Momentum lagged.
358  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BALANCE SHEET FINANCIAL STATEMENTS

Translation (ENIT, 2021-06-30):
# Neuberger Berman Systematic Global Sustainable Value Fund
## Relazione del Gestore degli investimenti
Per il periodo di sei mesi chiuso il 30 giugno 2021, il rendimento totale della Classe ad Accumulazione USD I è stato pari al 14,51%. Nello stesso periodo, l’indice MSCI All-Country World (ACWI) (Total Return, Net of Tax, USD) (l“Indice primario”) e l’indice MSCI ACWI Value (Total Return, Net of Tax, USD) (l’“Indice secondario”) hanno reso, rispettivamente, il 12,30% e il 14,13%. (I dati relativi alla performance citati si riferiscono ai risultati passati e non sono indicativi di quelli futuri. I rendimenti complessivi mostrati riflettono il reinvestimento del reddito da dividendi e di altre eventuali distribuzioni.)
I mercati azionari globali hanno chiuso la prima parte del 2021 con rendimenti saldamente positivi, segnando nuovi massimi a fine giugno. La pandemia di COVID-19 è proseguita e molti mercati non statunitensi con tassi di vaccinazione più bassi hanno faticato a tenere a bada la variante delta. Quest’anno, negli Stati Uniti è proseguito il trend rialzista dell’inflazione dei prezzi al consumo (IPC) che ha alimentato i timori inflazionistici, ma anche la svolta aggressiva della Federal Reserve statunitense ha pesato sulle aspettative inflazionistiche. I titoli value hanno proseguito la loro corsa per buona parte di quest’anno finché, a fine periodo, è intervenuto un cambio di rotta che ha visto prevalere i titoli growth. Nel primo semestre del 2021 si sono registrati dati economici disomogenei, con una crescita globale a due velocità: i PMI manifatturieri sono migliorati in America del Nord e in Europa, mentre sono rimasti sostanzialmente invariati nei mercati sviluppati dell’Asia. La fase di plateau della disoccupazione statunitense prosegue dalla fine del 2020. Nei primi giorni del 2021 il rendimento del Treasury USA a 10 anni è salito all’1%, per poi stabilizzarsi intorno all’1,5% nel secondo trimestre del 2021, a indicare un marcato miglioramento del clima di mercato. A metà anno, il lancio di una vigorosa campagna vaccinale contro il COVID-19 ha immunizzato il 47% della popolazione statunitense e permesso poi di allentare le restrizioni e riaprire l’economia.
Nel semestre chiuso al 30 giugno 2021, l’orientamento value del Portafoglio ha beneficiato della riemersione del valore di quest’anno e ha retto all’improvvisa rotazione di giugno verso le azioni growth, sovraperformando gli indici primari e secondari. A livello regionale, la nostra sovraperformance rispetto all’indice primario è stata generata principalmente dalla selezione titoli negli Stati Uniti e in Giappone. Beni di consumo voluttuari e finanza hanno trainato la sovraperformance del Portafoglio, mentre la selezione titoli nel segmento servizi di comunicazione ha segnato il passo rispetto all’indice primario. A livello di fattori, il Portafoglio ha sovraperformato l’indice primario, per via delle componenti Value, Income e Low Risk, mentre le componenti Quality e Momentum hanno mostrato un certo affanno.
358  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
STATO PATRIMONIALE BILANCIO