OVHaiLLM/Flipper huggingface dataset:
# Portfolio commentary May 2021
In the US, Eurozone, and China the composite PMIs reached new highs indicating a continuation of the economic recovery. The evolution of inflation in the US has tilted risks to the upside, potential resulting in higher bond market volatility which could have an adverse impact on other asset classes. Statistically, real estate has been a good hedge for inflation, predominantly sectors such as industrial and residential, which remain the leaders in performance. Real estate investment activity slipped but remained well above its lowest level in 2020. As of May 31, 2021, the Fund is invested in 54 underlying real estate funds (55 committed funds) and is circa 90.4% invested and 95.0% committed. The look-through securities allocation was 0.00% on an invested and committed basis. Based on the latest information provided, the weighted average gross yield of the underlying funds on an invested and committed basis (excluding GREFS' cash) is 4.22%. Finally, on the May NAV there were EUR 95.8 million of subscriptions and EUR 39.7 million of redemptions.

Translation (ENIT, 2021-05-31):
# Commento del portfolio a maggio 2021
Negli Stati Uniti, nell'Eurozona e in Cina gli indici PMI hanno raggiunto nuovi massimi indicando una ripresa economica che prosegue. L'evoluzione dell'inflazione negli Stati Uniti ha aumentato i rischi sul mercato, con un potenziale che si traduce in una maggiore volatilità del mercato obbligazionario che potrebbe avere un impatto negativo su altre classi di attivi. Statisticamente, il settore immobiliare si è dimostrato un buon hedge contro l'inflazione, in particolare settori come quello industriale e residenziale, che rimangono i leader nella performance. L'attività di investimento immobiliare si è ridotta ma è rimasta ben al di sopra del livello più basso del 2020. Al 31 maggio 2021, il Fondo è investito in 54 fondi immobiliari sottostanti (55 fondi impegnati) ed è investito per circa il 90,4% e impegnato per il 95,0%. L'allocazione in titoli a livello look-through è stata dello 0,00% su base investita e impegnata. Sulla base delle ultime informazioni fornite, il rendimento lordo medio ponderato dei fondi sottostanti su base investita e impegnata (esclusa la componente cash del GREFS) è state del 4,22%. Infine, sul NAV di maggio c'erano 95,8 milioni di euro di sottoscrizioni e 39,7 milioni di euro di rimborsi.
# For professional clients only For marketing purposes
Global REFS
Monthly Report – May 2021, UBS (Lux) Real Estate Funds Selection – Global
A distinctive offering combining specialist fund-of-funds expertise, with exposure to major global real estate markets on a highly diversified basis.

Translation (ENIT, 2021-05-31):
# Solo per clienti professionali A scopo di marketing
Global REFS
Report mensile – maggio 2021, UBS (Lux) Real Estate Funds Selection – Global
Un‘offerta unica che combina l‘esperienza nella selezione di fondi con un‘ampia diversificazione geografica ai principali mercati immobiliari globali
# Portfolio commentary August 2022
In August, US inflation slipped to 8.3% (from 8.5%), and end-September the Fed decided to raise rates by 0.75 percentage points in its effort to tackle inflation. Both the ECB and BoE have taken a more aggressive approach to bring inflation under control, which remains high in the region. The BoE has already increased the base rate to 1.75% and it is expected to continue hiking. In Japan, the CPI increased MoM but rates remain unchanged. In the FX market, USD has appreciated against other major currencies, leading to increased hedging costs for the Fund. As of August 31, 2022, the Fund is invested in 59 underlying real estate funds (60 committed) and is circa 94.5% invested and 99.4% committed. The look-through securities allocation was 0.00% on an invested and committed basis. Based on the latest information provided, the weighted average gross yield of the underlying funds on an invested and committed basis (excluding GREFS' cash) is 3.7%. On the August NAV there were EUR
113.4 million of subscriptions and EUR 242.0 million of redemptions, bringing the rolling three-month inflow to EUR -193.4 million.

Translation (ENIT, 2022-08-31):
# Commento del portfolio ad agosto 2022
Ad agosto l'inflazione statunitense è scesa all'8,3% (dall'8,5%) e a fine settembre la Fed ha deciso di aumentare i tassi di 0,75 punti percentuali nel tentativo di contrastare l'inflazione. Sia la BCE che la BoE hanno adottato un approccio più aggressivo per riportare sotto controllo l'inflazione che rimane elevata nella regione. La BoE ha già aumentato il tasso di base all'1,75% e si prevede che continuerà a salire. In Giappone l'IPC è aumentato a livello mensile ma i tassi sono rimasti invariati. Sul mercato dei cambi il dollaro americano si è apprezzato rispetto alle altre principali valute, determinando un aumento dei costi di copertura per il Fondo. Al 31 agosto 2022, il Fondo è investito in 59 fondi immobiliari sottostanti (60 fondi committed) ed è investito per circa il 94,5% e impegnato per il 99,4%. L'allocazione dei titoli look-through è stata dello 0,00% su base investita e impegnata. Alla luce delle ultime informazioni fornite, il rendimento lordo medio ponderato dei fondi sottostanti su base investita e impegnata (esclusa la componente cash di GREFS) è del 3,7%. Infine, sul NAV di agosto si registrano 113,4 milioni di euro di sottoscrizioni e 242,0 milioni di euro di rimborsi, portando la raccolta a tre mesi a -193,4 milioni di euro.
## Portfolio	Geography	Sector
US 47.0%
UK 10.1%
Industrial 42.3%
Target Funds 99.4%
Unallocated/cash* 0.6%
Australia 8.3%
Japan 7.1%
Canada 3.9%
Germany 3.4%
Other Europe 13.6%
Other APAC 5.9%
Unallocated/cash* 0.6%
Residential 21.7%
Office 20.9%
Retail 7.1%
Other 7.3%
Unallocated/cash* 0.6%
Source: UBS Asset Management, Real Estate & Private Markets (REPM), 31.08.2022

Translation (ENIT, 2022-08-31):
## Portfolio	Esposizione geografica	Esposizione settoriale
US 47,0%
UK 10,1%
Logistica 42,3%
Fondi target 99,4%
Cassa non allocata* 0,6%
Australia 8,3%
Giappone 7,1%
Canada 3,9%
Germania 3,4%
Altro Europa 13,6%
Altro APAC 5,9%
Cassa non allocata* 0,6%
Residenze 21,7%
Uffici 20,9%
Retail 7,1%
Altro 7,3%
Cassa non allocata* 0,6%
Fonte: UBS Asset Management, Real Estate & Private Markets (REPM), 31.08.2022
# Portfolio commentary September 2022
In September, US inflation eased (down 0.1% MoM), but borrowing costs reached the highest point since 2008 and the manufacturing PMI fell indicating the slowest growth in activity since 2020. Both the ECB and BoE raised rates by 75bps and 50bps, respectively, in an effort to tackle inflation, which reached 10% in the Euro area and 10.1% in the UK. The BoJ is keeping rates ultra-low, despite the impact on the yen and rising prices for food and raw materials. Hedging costs for the Fund remained high, due to the appreciation of USD. As of September 30, 2022, the Fund is invested in 59 underlying real estate funds (60 committed) and is circa 95.3% invested and 99.8% committed. The look-through securities allocation was 0.00% on an invested and committed basis. Based on the latest information provided, the weighted average gross yield of the underlying funds on an invested and committed basis (excluding GREFS' cash) is 3.7%. On the September NAV there were EUR 80.8 million of subscriptions and EUR 102.6 million of redemptions, bringing the rolling three-month net flows to EUR -259.5 million.

Translation (ENIT, 2022-09-30):
# Commento del portfolio ad settembre 2022
A settembre, l’inflazione americana si è abbassata (meno 0.1 su base mensile) ma i costi di finanziamento hanno raggiunto il punto più alto dal 2008 e l’indice manifatturiero delle PMI indica la crescita più lenta dal 2020. Sia la Banca Centrale Europea e la Banca Centrale del Regno Unito hanno alzato i tassi di interesse di 75 e rispettivamente 50 punti base nello sforzo di contrastare l’inflazione, la quale ha raggiunto il 10% nell’area euro e il 10.1% nel Regno Unito. La Banca Centrale del Giappone continua a tenere i tassi di interesse molto bassi, malgrado l’impatto sullo yen e l’aumento dei costi degli alimenti e delle materie prime. I costi di copertura per il fondo rimangono alti, a cause dell’apprezzamento del dollaro americano. Al 30 settembre 2022, il Fondo è investito in 59 fondi immobiliari sottostanti (impegnato in 60 fondi) ed è investito per circa il 95,3% e impegnato per il 99,8%. L'allocazione dei titoli look-through è stata dello 0,00% su base investita e impegnata. Alla luce delle ultime informazioni fornite, il rendimento lordo medio ponderato dei fondi sottostanti su base investita e impegnata (esclusa la componente cash di GREFS) è del 3,7%. Infine, sul NAV di settembre si registrano 80,8 milioni di euro di sottoscrizioni e 102,6 milioni di euro di rimborsi, portando il flusso di cassa netto a tre mesi a -259,5 milioni di euro.
# General performance review (based on share class I-12-dist EUR)
The share class saw a month-on-month, quarterly and annual net gain of circa 0.02%, net loss of 0.06% and net gain of 14.86% (I-12-dist EUR share class), respectively. For the I-12-dist EUR share class for September 2022, the hedging costs reduced the monthly return by 0.14%. The Fund launched in June 2008 and has a since inception annualized return of 5.90%.

Translation (ENIT, 2022-09-30):
# Review generale della performance (basata sulla share class I-12-dist EUR)
La share class ha registrato un rendimento netto mensile dello 0,02%, una perdita netta trimestrale del 0,06% e un rendimento netto annuale del 14,86% (I-12-dist EUR share class). Per la share class I-12-dist EUR a settembre 2022, i costi di copertura hanno ridotto il rendimento mensile dello 0,14%. Il Fondo, lanciato nel giugno 2018, ha un rendimento annualizzato dal suo lancio del 5,90%.
Source: UBS Asset Management, Real Estate & Private Markets (REPM), 30.09.2022
4 
Approximate figures from latest available underlying fund reports. The extent of tenant diversification is expected to be greater than the figure presented. Some of the underlying funds do not provide total tenant figures due to their confidentiality and disclosure guidelines.
5 
Look-through leverage based on invested capital.

Translation (ENIT, 2022-09-30):
Fonte: UBS Asset Management, Real Estate & Private Markets (REPM), 30.09.2022
4 
Valori approssimativi dagli ultimi report disponibili sui fondi sottostanti. Il numero effettivo di locatari dovrebbe essere più elevato. Alcuni fondi sottostanti non forniscono dati sul numero di locatari a causa delle loro linee guida sulla riservatezza.
5 
Look-through leverage basato sul capitale investito.
## Portfolio	Geography	Sector
US 48.4%
UK 9.7%
Industrial 42.4%
Target Funds 99.8%
Unallocated/cash* 0.2%
Australia 7.9%
Japan 7.1%
Canada 3.9%
Germany 3.4%
Other Europe 13.4%
Other APAC 6.0%
Unallocated/cash* 0.2%
Residential 22.2%
Office 20.9%
Other 7.4%
Retail 6.9%
Unallocated/cash* 0.2%
Source: UBS Asset Management, Real Estate & Private Markets (REPM), 30.09.2022

Translation (ENIT, 2022-09-30):
## Portfolio	Esposizione geografica	Esposizione settoriale
US 48,4%
UK 9,7%
Logistica 42,4%
Fondi target 99,8%
Cassa non allocata* 0,2%
Australia 7,9%
Giappone 7,1%
Canada 3,9%
Germania 3,4%
Altro Europa 13,4%
Altro APAC 6,0%
Cassa non allocata* 0,2%
Residenze 22,2%
Uffici 20,9%
Altro 7,4%
Retail 6,9%
Cassa non allocata* 0,2%
Fonte: UBS Asset Management, Real Estate & Private Markets (REPM), 30.09.2022
# Portfolio commentary September 2021
At quarter end, US inflation cooled slightly compared to 2Q’s figure. Adverse weather and increasing Covid-19 cases adversely affected the unemployment rate and the performance of the stock market. In the Eurozone, inflation hit its highest point in the last decade, pushed up by energy prices. In APAC, vaccine rollout has allowed the progressive dismantling of the prolonged lockdowns. In real estate, industrial and residential had strong Q3 performances and retail showed signs of recovery. As of September 30, 2021, the Fund is invested in 53 underlying real estate funds (55 committed funds) and is circa 91.7% invested and 96.6% committed. The look-through securities allocation was 0.00% on an invested and committed basis. Based on the latest information provided, the weighted average gross yield of the underlying funds on an invested and committed basis (excluding GREFS' cash) is 4.15%. Finally, on the September NAV there were EUR 122.3 million of subscriptions and EUR 38.0 million of redemptions.

Translation (ENIT, 2021-09-30):
# Commento del portfolio ad settembre 2021
Alla fine del trimestre, l'inflazione statunitense ha leggermente rallentato rispetto al dato del 2Q. Un clima avverso e l'aumento dei casi di Covid-19 hanno influenzato negativamente il tasso di disoccupazione e l'andamento del mercato azionario.
Nell'Eurozona, l'inflazione ha raggiunto il suo punto più alto nell'ultimo decennio, spinta al rialzo dai prezzi dell'energia. In APAC, il lancio del vaccino ha permesso la progressiva dismissione dei lockdown prolungati. Nel real estate, il settore industriale e residenziale hanno avuto forti performance nel Q3 e il retail ha mostrato segnali di ripresa. Al 30 settembre 2021, il Fondo è investito in 53 fondi immobiliari sottostanti (55 fondi committed) ed è investito per circa il 91,7% e impegnato per il 96,6%.
L'allocazione dei titoli look-through è stata dello 0,00% su base investita e impegnata. Alla luce delle ultime informazioni fornite, il rendimento lordo medio ponderato dei fondi sottostanti su base investita e impegnata (esclusa la componente cash di GREFS) è del 4,15%. Infine, sul NAV di settembre si sono registrati 122,3 milioni di euro di sottoscrizioni e 38,0 milioni di euro di rimborsi.
# General performance review (based on share class I-12-dist EUR)
The share class saw a record month-on-month and quarterly net gain of circa 3.52% and 3.97% (I-12-dist EUR share class), respectively. For the I-12-dist EUR share class for September 2021, the hedging costs reduced the monthly return by 0.12%. The Fund reached a twelve-year track record and has a ten-year annualized return of 6.58%.

Translation (ENIT, 2021-09-30):
# Review generale della performance (basata sulla share class I-12-dist EUR)
La share class ha registrato un guadagno netto mensile record del 3,52% e trimestrale del 3,97% (share class I-12-dist EUR). Per la share class I-12-dist EUR a settembre 2021, i costi di copertura hanno ridotto il rendimento mensile dello 0,12%. Il Fondo ha raggiunto un track record di dodici anni e ha un rendimento annualizzato decennale del 6,58%.
| Performance in (EUR) |  |
| --- | --- |
| Performance % | A2 (Net) | Index | Sector |
| 1 month | 8.1 | 7.0 | 6.1 |
| YTD | -21.2 | -25.3 | -29.0 |
| 1 year | -20.6 | -24.7 | -28.4 |
| 3 years (annualised) | 6.1 | 2.3 | 3.0 |
| 5 years (annualised) | 2.1 | 1.6 | 0.8 |
| 10 years (annualised) | 10.1 | 8.7 | 8.7 |
|  |  |  |  |
| Calendar year returns % | A2 (Net) | Index | Sector |
| 2022 to 30 Sep 2022 | -27.0 | -30.2 | -33.1 |
| 2021 | 21.2 | 22.9 | 25.7 |
| 2020 | 14.0 | 7.3 | 12.5 |
| 2019 | 34.3 | 28.6 | 27.2 |
| 2018 | -23.2 | -14.5 | -18.6 |
| 2017 | 25.5 | 17.2 | 21.7 |
| 2016 | 5.7 | 2.4 | 1.5 |
| 2015 | 22.9 | 21.7 | 26.5 |
| 2014 | -0.2 | 5.1 | 5.2 |
| 2013 | 37.8 | 32.2 | 29.5 |
| 2012 | 26.3 | 24.0 | 24.3 |

Translation (ENIT, 2022-10-31):
| Performance in (EUR) |  |
| --- | --- |
| Performance % | A2 (Netta) | Indice | Settore |
| 1 mese | 8.1 | 7.0 | 6.1 |
| Da inizio anno | -21.2 | -25.3 | -29.0 |
| 1 anno | -20.6 | -24.7 | -28.4 |
| 3 anni (annualizzato) | 6.1 | 2.3 | 3.0 |
| 5 anni (annualizzato) | 2.1 | 1.6 | 0.8 |
| 10 anni (annualizzato) | 10.1 | 8.7 | 8.7 |
|  |  |  |  |
| Rendimenti per anno solare % | A2 (Netta) | Indice | Settore |
| 2022 a 30 set 2022 | -27.0 | -30.2 | -33.1 |
| 2021 | 21.2 | 22.9 | 25.7 |
| 2020 | 14.0 | 7.3 | 12.5 |
| 2019 | 34.3 | 28.6 | 27.2 |
| 2018 | -23.2 | -14.5 | -18.6 |
| 2017 | 25.5 | 17.2 | 21.7 |
| 2016 | 5.7 | 2.4 | 1.5 |
| 2015 | 22.9 | 21.7 | 26.5 |
| 2014 | -0.2 | 5.1 | 5.2 |
| 2013 | 37.8 | 32.2 | 29.5 |
| 2012 | 26.3 | 24.0 | 24.3 |
### Fund information (Investment policy is on the next page)
Index	MSCI Europe Small Cap Index (EUR)
Morningstar sector	Europe OE Europe Small-Cap Equity
Objective	The Fund aims to provide capital growth over the long term.

Translation (ENIT, 2022-10-31):
### Informazioni sul fondo (La politica d’investimento è alla pagina seguente)
Indice	MSCI Europe Small Cap Index (EUR)
Morningstar	Europe OE Europe Small-Cap Equity
Obiettivo	Il Fondo si prefigge di generare una crescita del capitale nel lungo termine.
## General risks
- Past performance does not predict future returns.
- The value of an investment and the income from it can fall as well as rise and you may not get back the amount originally invested.
- Tax assumptions and reliefs depend upon an investor’s particular circumstances and may be subject to change.

Translation (ENIT, 2022-10-31):
## Rischi generali
- Le performance passate non sono indicative dei rendimenti futuri.
- Il valore degli investimenti e il reddito da essi derivante possono diminuire o aumentare ed è possibile che agli investitori non venga restituita l'intera somma originariamente investita.
- Le considerazioni e le agevolazioni fiscali dipendono dalle circostanze specifiche di ogni investitore e sono soggette a variazione.
## Investment policy
The Fund invests at least 75% of its assets in shares (equities) and equity-related securities of smaller companies, in any industry, in the EEA or the UK if not part of the EEA. Companies will have their registered office in the EEA or the UK if not part of the EEA.
The Fund may also invest in other assets including companies of any size, in any region, cash and money market instruments.
The investment manager may use derivatives (complex financial instruments) to reduce risk or to manage the Fund more efficiently.
The Fund is actively managed with reference to the MSCI Europe Small Cap Index, which is broadly representative of the companies in which it may invest, as this forms the basis of the Fund's performance target and the level above which performance fees may be charged (if applicable). The investment manager has discretion to choose investments for the Fund with weightings diﬀerent to the index or not in the index, but at times the Fund may hold investments similar to the index.

Translation (ENIT, 2022-10-31):
## Politica d’investimento
Il Fondo investe almeno il 75% del patrimonio in azioni (titoli azionari) e titoli correlati ad azioni di società di minori dimensioni di qualsiasi settore, dello SEE o del Regno Unito qualora non faccia più parte dello SEE. Le società in questione avranno sede legale nello SEE o nel Regno Unito, qualora non faccia più parte dello SEE.
Il Fondo può inoltre investire in altre attività, tra cui società di qualsiasi dimensione, ubicate in qualunque area geografica, liquidità e strumenti del mercato monetario.
Il gestore degli investimenti può usare derivati (strumenti finanziari complessi) per ridurre il rischio o gestire il Fondo in modo più efficiente.
Il Fondo è gestito attivamente con riferimento all’Indice MSCI Europe Small Cap, che rappresenta largamente le società in cui può investire, dato che questo costituisce la base del rendimento target del Comparto e il livello al di sopra del quale possono essere addebitate le commissioni legate al rendimento (ove applicabile). Il gestore degli investimenti vanta la discrezionalità di scegliere gli investimenti del Fondo avvalendosi di ponderazioni diverse da quelle dell’indice ovvero assenti nell’indice, ma il Fondo può a volte detenere investimenti simili a quelli dell’indice.
### Italy
Janus Henderson Investors Tel: +39 02 72 14 731
Fax: +39 02 72 14 7350
Email: info.italy@janushenderson.com

Translation (ENIT, 2022-10-31):
### Italia
Janus Henderson Investors Tel: +39 02 72 14 731
Fax: +39 02 72 14 7350
Email: info.italy@janushenderson.com
### Latin America
Janus Henderson Investors Tel: +44 20 7818 6458
Fax: +44 20 7818 7458
Email: sales.support@janushenderson.com

Translation (ENIT, 2022-10-31):
### America Latina
Janus Henderson Investors Tel: +44 20 7818 6458
Fax: +44 20 7818 7458
Email: sales.support@janushenderson.com
# FUND PERFORMANCE AND ATTRIBUTION
- The Multi-Asset High Income Fund generated positive returns in October, driven primarily by our allocations to equities. Within equities, positive performance was driven by US covered call writing – in particular the underlying stocks held in the strategy – as US equities rebounded in response to better-than-expected earnings reports. Our equity baskets were also well positioned for this rally, with our real asset income basket performing particularly well. Fixed income overall also contributed to positive performance over the month. Although securitized debt detracted from performance, this was counteracted by allocations to credit which contributed positively to performance where allocations to European credit and US high yield credit were the largest contributors to positive performance. However, our allocations to risk management contributed negatively to performance in the same period due to our short exposure to US equity markets.
- The Fund continues to pay out a 7% p.a. current income in USD terms, as of 31
- st 
- October 2022¹.

1
INCOME MAY FLUCTUATE IN ACCORDANCE WITH MARKET CONDITIONS, IS NOT GUARANTEED AND MAY BE PAID FROM CAPITAL. The
Fund aims to pay dividends between 5-8% of the Fund's Net Asset Value in USD on an annual basis. Share classes in other currencies may be impacted by changes in currency conversion rates.

Translation (ENIT, 2022-10-31):
# PERFORMANCE E ANDAMENTO DEL FONDO
- Il Fondo Multi-Asset High Income ha chiuso il mese di ottobre con rendimenti positivi, ascrivibili in primis alle allocazioni azionarie. In ambito azionario, la performance positiva è stata determinata dalla strategia di vendita di call coperte su titoli statunitensi, in particolare grazie alle azioni sottostanti detenute, sulla scia del rialzo dell'azionario USA grazie ad utili migliori del previsto. Le allocazioni azionarie erano ben posizionate per questo rally, con il nostro paniere di titoli legati al tema "reddito da beni reali" che ha registrato risultati particolarmente positivi. Il reddito fisso ha a sua volta contribuito positivamente alla performance del mese. Sebbene il debito cartolarizzato abbia penalizzato la performance, ciò è stato controbilanciato dalle allocazioni al credito che hanno contribuito positivamente alla performance, dove le allocazioni al credito europeo e al credito high yield statunitense hanno fornito i maggiori contributi alla performance positiva. Tuttavia, le nostre allocazioni finalizzate alla gestione del rischio hanno contribuito negativamente alla performance nel periodo in esame a causa dell'esposizione short al mercato azionario statunitense.
- Al 31 ottobre 2022¹, il Fondo continua a distribuire un reddito annuo del 7% in USD.