## Market outlook
The remainder of the year looks set to continue to be a turbulent period for commodity companies, amid gathering evidence of a slowdown in the global economy, political uncertainty in Europe, further developments in the China/US trade war amongst other factors. In addition, prospects for periods of heightened tension in the Middle East have increased as the U.S. continues to apply pressure to Iran through economic sanctions whilst maintaining a large military presence in the region.
In Energy, we continue to take a balanced view on the sector. We continue to focus on identifying high quality companies that are generating stronger underlying cash flow than peers. Typically, these companies have better quality asset bases and management teams which we believe will generate more consistent returns through the balance of the year. The Fund has been increasing exposure to midstream and downstream companies as cash flows look strong and growth is underpinned with ongoing infrastructure growth for the former, and IMO 2020 for the latter (an International Maritime Organization regulation).
Within global diversified miners, whilst cash flow and returns to shareholders from the iron ore exposed names will be strong, we believe the fundamentals will begin to deteriorate in the fourth quarter of 2019; consequently, we prefer those names that have a broader range of commodity exposure such as platinum group metals and copper. As a group they continue to be in a much stronger position than during the last downturn, with better positioning on the cost curve, stronger balance sheets and more conservative management teams.
Finally within Next Generation resources, we have been increasing our exposure to specialist areas such as hydrogen which we believe will have a growing place in the global power train over our investment period, and is an area that will attract increasing focus from investors.
* The Fund return uses the midday prices, whereas the return of the comparator is calculated using global close prices.

Translation (ENFR, 2019-10-31):
## Perspectives du marché
Le reste de l’année restera probablement agité pour les producteurs de matières premières, dans un contexte d’amplification des signes de ralentissement de l’économie mondiale, d’incertitude politique en Europe et de poursuite de la guerre commerciale entre les États- Unis et la Chine, entre autres. En outre, les tensions sont susceptibles d’augmenter au Moyen-Orient car les États-Unis maintiennent leurs pressions sur l’Iran par le biais de sanctions économiques, tout en maintenant une présence militaire importante dans la région.
Nous conservons une vision équilibrée sur le secteur de l’énergie. Nous cherchons toujours en priorité à identifier des entreprises de qualité générant des flux de trésorerie sous-jacents supérieurs à ceux de leurs pairs. En règle générale, les actifs de ces entreprises sont de meilleure qualité et leurs équipes de direction sont plus efficaces, ce qui, selon nous, leur permet de dégager des rendements plus réguliers tout au long de l’année. Nous avons renforcé l’exposition du Fonds aux sociétés des secteurs intermédiaires et des secteurs d’aval, où les flux de trésorerie semblent solides et où la croissance profite de l’expansion continue des infrastructures (secteurs intermédiaires) et de la réglementation « IMO 2020 » de l’Organisation maritime internationale (secteurs d’aval).
Dans le secteur mondial de l’exploitation minière diversifiée, les sociétés exposées au minerai de fer sont susceptibles de dégager des flux de trésorerie solides et d’offrir des rendements importants à leurs actionnaires, mais nous pensons que les fondamentaux commenceront à se détériorer au quatrième trimestre 2019. Pour cette raison, nous privilégions les sociétés exposées à une gamme plus variée de matières premières, comme les métaux du groupe platine et le cuivre. Globalement, elles sont beaucoup plus solides que durant la dernière phase de ralentissement, avec notamment un meilleur positionnement sur la courbe des coûts, des bilans plus sains et des équipes de direction plus prudentes.
Pour finir, dans le secteur des ressources de la prochaine génération, nous avons renforcé notre exposition aux segments spécialisés comme celui de l’hydrogène qui, selon nous, prendra de plus en plus d’importance sur le marché mondial des groupes motopropulseurs durant notre période d’investissement et attirera l’attention des investisseurs.
* Le rendement du Fonds est basé sur les cours en vigueur à midi, tandis que celui du comparateur de performance est basé sur les cours en vigueur à la clôture mondiale des opérations.