## Performance fees
“Adjusted NAV” means the NAV per Share of the Class I and Class R Distributing Class after the deduction of the Management Fee and all other payments and expenses but before the deduction of any accrued Performance Fee (the “Performance Fee”) at the end of a Performance Period adjusted by the aggregate amount of all distributions per Share declared in respect of the Distributing Class since the initial issue of Shares in the Class.
“High Water Mark” means the previous highest of (i) the highest NAV per Share of the Class I and Class R Accumulating Classes (before any accrual for the Performance Fee) at the end of any previous Performance Period (occurring on a quarter end) on which the Performance Fee was paid; and (ii) the Initial Offer Price of the relevant Class I and Class R Accumulating Shares.
“Performance Period” means a calendar period ended 31 December 2022 for the first Performance Period and ending on 31 December in each subsequent year, save that the first Performance Period will commence upon the initial issue of Class I Shares and Class R Shares and will end on the following year end. Performance Periods were quarterly up to and including 30 September 2020, from when it has changed to “no more than annually”. To bring the Performance Period in line with the Financial Statements it was decided to run a 15 month performance period up to 31 December 2021.
“Adjusted High Water Mark” means the previous highest of (i) the highest Adjusted NAV (before any accrual for the Performance Fee) at the end of any previous Performance Period (occurring on a quarter end) on which the Performance Fee was paid; and (ii) the Initial Offer Price of the Class I Accumulating Shares and Class R Accumulating Shares, respectively.
The Performance Fee (if any) will accrue daily. The amount accrued on each day will be determined by calculating the Performance Fee that would be payable if that day was the last day of the current Performance Period. The Performance Fee will be payable by the relevant Sub-Fund to the Manager for the Algebris Core Italy Fund and to the Investment Manager for all other Sub-Funds, annually in arrears normally within 14 calendar days of the end of each Performance Period.
The Performance Fee, if any, is calculated on NAV per Share (after the deduction of the Management Fee and all other payments and expenses but before the deduction of any accrued Performance Fee) at the end of each Performance Period (with respect to the Class I and Class R Accumulating Share Classes) and the Adjusted NAV (with respect to the Class I and Class R Distributing Share Classes) including in each case, for the avoidance of doubt the net realised and unrealised gains and losses. As a result, a Performance Fee may be paid on unrealised gains which may subsequently never be realised. There is no repayment of any Performance Fee already paid if the NAV per Share subsequently falls back below the High Water Mark or Adjusted High Water Mark, as appropriate, even if an investor redeems its holding. Accrued Performance Fee will be crystallised upon any redemption.
The calculation of the Performance Fee shall be verified by the Depositary.

Translation (ENIT, 2022-06-30):
## Commissioni di performance
"NAV rettificato" indica il NAV per Azione delle Classi a distribuzione I e R al netto della deduzione della Commissione di gestione e di tutti gli altri pagamenti e spese ma al lordo della deduzione di eventuali commissioni di performance (le “Commissioni di performance”) maturate alla fine del Periodo di performance, rettificato per l’importo complessivo di tutte le distribuzioni per Azione dichiarate relativamente alla Classe a distribuzione in questione dall’emissione iniziale delle Azioni di quella Classe.
"High Water Mark" indica il precedente più elevato fra (i) il NAV per Azione più elevato delle Classi ad accumulazione I e R (al lordo di eventuali Commissioni di performance maturate) al termine di un Periodo di performance precedente (che cade alla chiusura di un trimestre) in cui è stata corrisposta la Commissione di performance; e (ii) il Prezzo dell’offerta iniziale delle Azioni di Classe I e R ad accumulazione.
"Periodo di performance" indica un anno solare chiuso al 31 dicembre 2022 per il primo Periodo di performance, e chiuso al 31 dicembre di ogni anno successivo, ad esclusione del primo Periodo di performance che inizierà con l’emissione iniziale delle Azioni di Classe I e R e terminerà alla chiusura dell’esercizio successivo. I Periodi di performance erano trimestrali fino al 30 settembre 2020 incluso. Successivamente sono diventati "non più che annuali". Al fine di allineare il Periodo di performance al bilancio si è deciso di istituire un periodo di performance di 15 mesi fino al 31 dicembre 2021.
"High Water Mark rettificato" indica il precedente più elevato fra (i) il NAV rettificato più elevato (al lordo di eventuali Commissioni di performance maturate) al termine di un Periodo di performance precedente (che cade alla chiusura di un trimestre) in cui è stata corrisposta la Commissione di performance; e (ii) il Prezzo dell’offerta iniziale delle Azioni ad accumulazione di Classe I e R, rispettivamente.
La Commissione di performance (se presente) matura giornalmente. L’importo maturato giornalmente sarà determinato calcolando la Commissione di performance pagabile se tale giorno fosse stato l’ultimo del Periodo di performance in corso. La Commissione di performance sarà dovuta dal Comparto al Gestore, per Algebris Core Italy Fund, e al Gestore degli investimenti, per tutti gli altri Comparti, in quote annuali posticipate, normalmente entro 14 giorni di calendario dal termine di ciascun Periodo di performance.
La Commissione di performance, se presente, è calcolata sul NAV per Azione (al netto della deduzione della Commissione di gestione e di tutti gli altri pagamenti e spese ma al lordo della deduzione di eventuali Commissioni di performance maturate) al termine di ogni Periodo di performance (relativamente alle Classi di Azioni I ed R ad accumulazione) e il NAV rettificato (rispetto alle Classi di Azioni a distribuzione I ed R), includendo in ciascun caso, a scanso di equivoci, gli utili e perdite realizzati e non realizzati netti. Pertanto, potrà essere corrisposta una Commissione di performance su utili non realizzati che potrebbero non essere mai realizzati successivamente. Eventuali Commissioni di performance già pagate non saranno rimborsate qualora il NAV per Azione scenda al di sotto dell’High Water Mark o dell’High Water Mark rettificato, secondo i casi, anche nel caso in cui un investitore rimborsi la propria partecipazione. La Commissione di performance maturata si cristallizza a ogni rimborso.
Il calcolo della Commissione di performance verrà controllato dalla Depositaria.