#### Speculative Grade
Debt rated BB, B, CCC, CC, and C is regarded as having predominantly speculative characteristics with respect to capacity to pay interest and repay principal. BB indicates the least degree of speculation and C the highest. While such debt will likely have some quality and protective characteristics, these are outweighed by large uncertainties or major exposures to adverse conditions.
BB: Debt rated BB has less near-term vulnerability to default than other speculative issues. However, it faces major ongoing uncertainties or exposure to adverse business, financial, or economic conditions which could lead to inadequate capacity to meet timely interest and principal payments. The BB rating category is also used for debt subordinated to senior debt that is assigned an actual or implied BBB- rating.
B: Debt rated B has a greater vulnerability to default but currently has the capacity to meet interest payments and principal repayments. Adverse business, financial, or economic conditions will likely impair capacity or willingness to pay interest and repay principal. The B rating category is also used for debt subordinated to senior debt that is assigned an actual or implied BB or BB- rating.
CCC: Debt rated CCC has a currently identifiable vulnerability to default and is dependent upon favourable business, financial, and economic conditions to meet timely payment of interest and repayment of principal. In the event of adverse business, financial or economic conditions, it is not likely to have the capacity to pay interest and repay principal. The CCC rating category is also used for debt subordinated to senior debt that is assigned an actual or implied B or B- rating.
CC: The rating CC is typically applied to debt subordinated to senior debt that is assigned an actual or implied CCC rating.
C: The rating C is typically applied to debt subordinated to senior debt that is assigned an actual or implied CCC-debt rating. The C rating may be used to cover a situation where a bankruptcy petition has been filed, but debt service payments are continued.
CI: The rating CI is reserved for income bonds on which no interest is being paid.
D: Debt rated D is in payment default. The D rating category is used when interest payments or principal payments are not made on the date due even if the applicable grace period has not expired, unless S&P believes that such payments will be made during such grace period. The D rating will also be used upon the filing of a bankruptcy petition if debt service payments are jeopardised.
Plus (+) or Minus (-): The ratings from AA to CCC may be modified by the addition of a plus or minus sign to show relative standing within the major rating categories.
Provisional ratings: The letter “p” indicates that the rating is provisional. A provisional rating assumes the successful completion of the project being financed by the debt being rated and indicates that payment of debt service requirements is largely or entirely dependent upon the successful and timely completion of the project. This rating, however, while addressing credit quality subsequent to completion of the project, makes no comment on the likelihood of, or the risk of default upon failure of, such completion. The investor should exercise his own judgment with respect to such likelihood and risk.
r: The “r” is attached to highlight derivative, hybrid, and certain other obligations that S&P believes may experience high volatility or high variability in expected returns due to non-credit risks. Examples of such obligations are: securities whose principal or interest return is indexed to equities, commodities, or currencies; certain swaps and options; and interest only and principal only mortgage securities.
The absence of an “r” symbol should not be taken as an indication that an obligation will exhibit no volatility or variability in total return.
N.R.: Not rated.
Debt obligations of issuers outside the United States and its territories are rated on the same basis as domestic corporate and municipal issues. The ratings measure the creditworthiness of the obligor but do not take into account currency exchange and related uncertainties.

Translation (ENIT, 2022-08-08):
#### Categoria speculativa
Il debito classificato BB, B, CCC, CC e C è ritenuto dotato di caratteristiche prevalentemente speculative in termini di capacità di pagamento degli interessi e rimborso del capitale. BB e C indicano rispettivamente il grado minimo e massimo delle caratteristiche speculative. Sebbene tale debito sia verosimilmente in possesso di alcune caratteristiche in termini di qualità e protezione, queste sono superate da incertezze elevate o esposizioni consistenti a condizioni sfavorevoli.
BB – Il debito classificato BB ha minore vulnerabilità al rischio di insolvenza a breve termine rispetto ad altre emissioni speculative. È tuttavia soggetto a notevoli perduranti incertezze o esposizione ad avverse condizioni economiche, finanziarie o settoriali che potrebbero determinare una capacità inadeguata di onorare puntualmente i pagamenti di interessi e capitale. La categoria di rating BB è usata anche per il debito subordinato al debito privilegiato cui è assegnato un rating BBB- effettivo o implicito.
B – Il debito classificato B è più vulnerabile a un’insolvenza, ma nel presente ha la capacità di onorare i pagamenti degli interessi e il rimborso del capitale. Condizioni economiche, finanziarie o settoriali avverse sono destinate a influire sulla capacità o volontà di pagare gli interessi e rimborsare il capitale. La categoria di rating B è usata anche per il debito subordinato al debito privilegiato cui è assegnato un rating BB o BB- effettivo o implicito.
CCC – Il debito classificato CCC ha al presente una vulnerabilità all’insolvenza identificabile e dipende da condizioni economiche, finanziarie e settoriali favorevoli per onorare i pagamenti degli interessi e il rimborso del
capitale. In caso di condizioni economiche, finanziarie o settoriali avverse, non ha verosimilmente la capacità di pagare gli interessi e rimborsare il capitale. La categoria di rating CCC è usata anche per il debito subordinato al debito privilegiato cui è assegnato un rating B o B- effettivo o implicito.
CC – Il rating CC è solitamente applicato al debito subordinato al debito privilegiato cui è assegnato un rating CCC effettivo o implicito.
C – Il rating C è solitamente applicato al debito subordinato al debito privilegiato cui è assegnato un rating di debito CCC- effettivo o implicito. Il rating C può essere usato per coprire una situazione in cui è stata inoltrata un’istanza di fallimento, ma i pagamenti e gli impegni finanziari sono mantenuti.
CI – Il rating CI è riservato alle obbligazioni partecipanti sulle quali non viene pagato alcun interesse.
D – Il debito classificato D è in situazione di insolvenza. La categoria di rating D è usata quando i pagamenti di interessi o capitale non sono effettuati alla scadenza dovuta anche se il periodo di tolleranza applicabile non è scaduto, salvo ove S&P ritenga che tali pagamenti siano effettuati durante detto periodo di tolleranza. Il rating D viene inoltre usato alla presentazione di un’istanza di fallimento se i pagamenti e gli impegni finanziari sono a rischio.
Più (+) o meno (-) – I rating da AA a CCC possono essere modificati aggiungendo il segno “+” o “-” per precisare la posizione relativa nelle categorie di rating principali.
Rating provvisori – La lettera “p” indica che il rating è provvisorio. Un rating provvisorio presume il successo del completamento del progetto finanziato dal debito oggetto di rating e indica che il pagamento di interessi e capitale dipende interamente o in larga misura dal successo e dalla puntualità di completamento del progetto. Pur fornendo informazioni sulla qualità del credito dopo il completamento del progetto, questo rating non fornisce alcuna indicazione sulla probabilità di tale completamento ovvero sul rischio di insolvenza relativo. Gli investitori devono pertanto giudicare in maniera autonoma tali probabilità e rischi.
r – La “r” viene aggiunta per evidenziare strumenti derivati, ibridi e alcune altre obbligazioni che a giudizio di S&P potrebbero registrare elevata volatilità o variabilità nei rendimenti attesi a causa di rischi di credito. Esempi di tali obbligazioni sono: titoli il cui rendimento di interessi o capitale è indicizzato ad azioni, commodity o valute; alcuni swap e opzioni nonché titoli ipotecari “interest only” (solo pagamento di interessi) e “principal only” (rimborso delle quote di capitale in un’unica soluzione).
L’assenza della lettera “r” non deve essere considerata un’indicazione dell’assenza di volatilità o variabilità nel rendimento totale dell’obbligazione.
N.R. – Non classificato.
Le obbligazioni di debito di emittenti al di fuori degli Stati Uniti e dei territori statunitensi sono classificate sulla stessa base delle emissioni societarie e municipali. I rating misurano l’affidabilità creditizia del debitore, ma non tengono conto di tassi di cambio e relative incertezze.