# MARKET REVIEW
- Fixed income markets showed no respite as credit spreads widened and yields rose in response to ongoing central banks rate hikes against a backdrop of persistent inflation, mounting recession fears and intensifying instability in Europe.
- US economic data was largely upbeat. Consumers confidence advanced, supported by encouraging job conditions and declining gas prices, while consumer credit moderated versus consensus estimates. The labor market’s underlying trend remained favorable, evidenced by continued payroll growth and declining jobless claims.
- Major central banks implemented supersized rate hikes. The Fed hiked rates by 75bps and revised its interest rate projections to the upside. The RBA, the BOE, and Norges Bank each hiked rates by 50bps, while the ECB and the BOC increased rates by 75bps, respectively. The UK Chancellor announced a fiscal stimulus package, including tax cuts. The BOE intervened in the UK gilt market and postponed bond sales.
- Most global sovereign yields rose on hawkish central bank rhetoric and persistently high inflation. In the US, short-dated US Treasury yields umped higher following the Fed’s hawkish tilt to their rate projections. UK bonds sold off heavily following the new government’s fiscal spending plans. The BOE postponed quantitative tightening and carried out emergency operations to stabilize the gilt market.
- US investment-grade corporate bonds generated negative total returns and underperformed duration-equivalent Treasuries. All three major sectors – financials, industrials, and utilities – generated negative excess return.
- The USD rallied versus most major currencies as resilient US economic data and persistently high inflation reinforced the view for more aggressive Fed policy. The NOK declined in line with oil prices amid lower-than-expected inflation. The GBP plunged amid concerns about UK’s structural problems following announcement of a sizeable fiscal expansion funded by higher borrowing. The NZD plummeted owing to a wider than expected current account deficit. The JPY fell amid a growing Fed-BOJ policy divergence, leading to the first unilateral FX intervention by Japan in over two decades.

Translation (ENIT, 2022-09-30):
# ANALISI DEL MERCATO
- I mercati obbligazionari non hanno avuto tregua a causa dell'ampliamento degli spread creditizi e dell'incremento dei rendimenti in risposta ai continui rialzi dei tassi delle banche centrali in un contesto di inflazione persistente, crescenti timori di recessione e intensificazione dell'instabilità in Europa.
- I dati economici statunitensi sono stati ampiamente ottimisti. La fiducia dei consumatori è aumentata, sostenuta da condizioni di lavoro incoraggianti e dal calo dei prezzi del gas, mentre il credito al consumo si è moderato rispetto alle stime di consenso. Il trend di fondo del mercato del lavoro è rimasto favorevole, evidenziato dalla continua crescita dei salari e dal calo delle richieste di sussidio di disoccupazione.
- Le principali banche centrali hanno attuato forti aumenti dei tassi di interesse. La Fed ha aumentato i tassi di 75 pb e ha rivisto al rialzo le proiezioni sui tassi di interesse. La RBA, la BOE e la Norges Bank hanno aumentato ognuna i tassi di 50 pb, mentre la BCE e la BOC hanno aumentato i tassi di 75 pb. Il Cancelliere britannico ha annunciato un pacchetto di stimoli fiscali, inclusi tagli alle tasse. La BOE è intervenuta nel mercato dei gilt del Regno Unito e ha posticipato le vendite di obbligazioni.
- La maggior parte dei rendimenti di bond governativi globali hanno registrato un aumento a causa dell'atteggiamento aggressivo delle banche centrali e dell’inflazione persistentemente elevata. Negli Stati Uniti, i rendimenti dei Treasury a breve termine hanno registrato un aumento a causa dell'atteggiamento aggressivo della Fed sulle proiezioni dei propri tassi. Le obbligazioni del Regno Unito hanno registrato un deciso sell-off in seguito ai piani di spesa fiscale del nuovo governo. La BOE ha rinviato l'inasprimento quantitativo e ha condotto operazioni di emergenza per stabilizzare il mercato dei gilt.
- Le obbligazioni societarie statunitensi investment-grade hanno generato rendimenti totali negativi e hanno sottoperformato i Treasury equivalenti in termini di duration. Tutti e tre i principali settori (finanziario, industriale e dei servizi pubblici) hanno generato rendimenti relativi negativi.
- Il dollaro statunitense è salito rispetto alla maggior parte delle principali valute, poiché i dati economici resilienti degli Stati Uniti e l'inflazione persistentemente elevata hanno rafforzato l'idea di una politica della Fed più aggressiva. La corona norvegese (NOK) è scesa in linea con i prezzi del petrolio in un contesto di inflazione inferiore alle attese. La sterlina britannica è precipitata a causa delle preoccupazioni per i problemi strutturali del Regno Unito a seguito dell'annuncio di una considerevole espansione fiscale finanziata da un aumento dei prestiti. Il dollaro neozelandese (NZD) è crollato a causa di un disavanzo delle partite correnti più ampio del previsto. Lo yen giapponese (JPY) è calato a causa di una crescente divergenza politica tra Fed e BOJ, che ha portato al primo intervento unilaterale nel mercato valutario da parte del Giappone in oltre due decenni.