# FUND PERFORMANCE AND ATTRIBUTION
- The Fund generated a negative return during the month and slightly outperformed the Bloomberg Global Aggregate hedged to USD index
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- The Fund’s positioning in taxable municipals was a positive contributor to performance over the period, with select health and education and training theme issuers contributing to results.
- The Fund’s corporate credit positioning was a modest detractor from performance overall, particularly investment grade credit. An underweight to financials and industrials detracted modestly from results. Meanwhile, an overweight to utilities in alternative energy issuers contributed positively and offset some of the underperformance within the sector. An allocation to convertible bonds names focusing on financial inclusion and safety and security themes detracted modestly from results.
- The Fund’s overweight to MBS detracted modestly from results. The sector slightly underperformed duration-equivalent Treasuries as rates and mortgage spreads moved higher earlier in the period, following Fed rhetoric of a suggested earlier taper process. An overweight to CMBS was a small contributor to performance as the sector spreads were unchanged to slightly tighter across the capital structure.
- The Fund’s developed government positioning detracted the most from relative results, while a shorter duration positioning contributed the most to results as sovereign yields moved higher.

Translation (ENIT, 2021-09-30):
# PERFORMANCE E ANDAMENTO DEL FONDO
- Il Fondo ha generato un rendimento negativo durante il mese, sovraperformando leggermente l'indice Bloomberg Global Aggregate coperto in USD
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- Il posizionamento del Fondo nelle obbligazioni municipali imponibili ha apportato un contributo positivo alla performance nel periodo in esame, con emittenti selezionati legati ai temi dell'accesso ai servizi sanitari e dell’istruzione e formazione che hanno contribuito positivamente ai risultati.
- Il posizionamento del Fondo nel credito societario ha moderatamente penalizzato la performance complessiva, in particolare nel credito investment grade. Il sottopeso sui titoli finanziari e industriali ha leggermente penalizzato i risultati. Al contempo, il sovrappeso sui titoli dei servizi di pubblica utilità negli emittenti di energie alternative ha contribuito positivamente, compensando parte della sottoperformance del settore. L’allocazione alle obbligazioni convertibili, incentrata sui temi dell’inclusione finanziaria e della sicurezza e protezione, ha moderatamente penalizzato i risultati.
- Il sovrappeso del Fondo negli MBS ha inciso in misura moderatamente negativa sui risultati. Il settore ha leggermente sottoperformato i Treasury di duration equivalente in quanto all’inizio del periodo i tassi e gli spread dei mutui si sono mossi al rialzo per effetto delle dichiarazioni della Fed di un avvio anticipato del tapering. Il sovrappeso nei CMBS ha apportato un leggero contributo alla performance, dato che gli spread del settore sono rimasti invariati o si sono leggermente ridotti nell’intera struttura del capitale.
- I risultati relativi sono stati penalizzati in particolare dal posizionamento del Fondo nei titoli di Stato dei Paesi sviluppati, mentre sono stati favoriti soprattutto dalla duration più corta in un contesto di aumento dei rendimenti sovrani.