The actual cost of purchasing or selling assets and investments for a given Sub-fund may deviate from the latest available price, as appropriate, in calculating its Net Asset Value due to liabilities from buying and selling prices of the underlying investments. These costs have an adverse effect on a Sub-fund value and are known as "dilution". Indeed, when there are significant subscriptions to or redemptions from the Sub-fund, the relevant Sub-manager must invest/disinvest the corresponding amounts, thus generating large transactions which may entail variable transaction charges depending on the asset types concerned. These charges are mainly taxes on certain markets and execution fees billed by brokers. They can be fixed amounts or variable in proportion to the volumes traded and/or take the form of the difference between the bid or ask prices for a financial instrument on the one hand and the valuation price on the other.
To mitigate the effects of dilution, the Board of Directors may, at its discretion, make a dilution adjustment to the Net Asset Value. The goal of the anti-dilution mechanism, also known as “swing pricing”, is therefore to have these charges borne by the investors at the origin of the subscription/redemption transactions concerned and to protect other existing investors. As a general rule, the requirement to make a dilution adjustment will depend upon the volume of subscriptions or redemptions of Shares in the relevant Sub-fund. The Board of Directors may make a dilution adjustment if, in its opinion, the existing Shareholders (in case of subscriptions) or remaining Shareholders (in case of redemptions) might otherwise be adversely affected. The Board of Directors has entrusted the Management Company with the implementation and execution of the anti-dilution mechanism.
In practice, on a Net Asset Value calculation day, if the net amount of subscription and redemption orders from investors across all Share Classes of a Sub-fund exceeds a threshold that the Management Company has predetermined, expressed as a percentage of the Sub-fund’s net assets (called the “trigger threshold”), the Net Asset Value may be adjusted upwards or downwards to take into account the readjustment costs attributable to the net subscription/redemption orders. In particular, the Net Asset Value of the relevant Sub-fund will be adjusted (upwards or downwards) to reflect (i) the estimated bid/ask spread of the assets in which the Sub-fund invests, (ii) the estimated fiscal charges and/or dealing costs that the Sub-fund may incur.
In the case of net subscriptions, there could be an increase in the Net Asset Value, i.e. an increase in the purchase price for all investors subscribing or redeeming Shares on that Transaction Date.
In case of net redemptions, there could be a reduction in the Net Asset Value, i.e. a reduction in the selling price for all investors redeeming or subscribing Shares on that Transaction Date.
The Net Asset Value of each Share Class in the Sub-fund will be calculated separately. Still, any dilution adjustment will, in percentage terms, affect the Net Asset Value of each Share Class in an identical manner. The scope of this variation depends on the estimate made by the Management Company of the transaction charges applied to the types of assets concerned. The adjusted Net Asset Value is the only Net Asset Value communicated to Sub-funds' shareholders. In case of performance fees, these fees are calculated before applying the anti-dilution mechanism, making these fees immune to the impact of swing pricing. By the regulations, the Management Company does not notify shareholders of the trigger threshold and ensures that internal information channels are restricted to preserve the confidential nature of the information.
As this adjustment is linked to the net amount of the Sub-fund’s subscription and redemption orders, it is not possible to predict with accuracy whether swing pricing will be applied at any given moment in the future or the frequency with which the Management Company will make such adjustments. The pricing adjustment will not exceed 2.5% of the Net Asset Value, except in exceptional circumstances, such as in the event of a substantial drop in liquidity. If this 2.5% limit is exceeded, the Management Company will inform the CSSF and advise shareholders by publishing the information on the Website.
The details will also be published for the Sub-funds concerned in the subsequent Fund’s annual and semi-annual reports.
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### Suspension of calculation of the Net asset value and of the issue, redemption and switching of Shares

Translation (ENIT, 2022-07-01):
Il costo effettivo di acquisto o di vendita degli attivi e degli investimenti di un determinato Comparto può discostarsi dall’ultimo prezzo disponibile, a seconda del caso, nel calcolo del Valore netto d’inventario per via delle passività derivanti dai prezzi di acquisto e di vendita degli investimenti sottostanti. Tali costi hanno un effetto negativo sul valore di un Comparto, noto con il nome di “diluizione”. Infatti, in caso di volumi significativi di sottoscrizioni effettuate al o rimborsi da parte del Comparto, il relativo Sub-gestore deve investire/disinvestire gli importi corrispondenti, generando così grandi transazioni che possono comportare spese variabili a seconda del tipo di attivi in questione. Tali spese sono principalmente imposte su determinati mercati e commissioni di esecuzione fatturate dai broker. Possono essere importi fissi o variabili in proporzione ai volumi negoziati e/o assumere la forma della differenza tra i prezzi denaro o lettera di uno strumento finanziario, da un lato, e il prezzo di valutazione, dall’altro.
Per mitigare gli effetti della diluizione, il Consiglio di Amministrazione può, a propria discrezione, effettuare una rettifica della diluizione del Valore netto d’inventario. L’obiettivo del meccanismo anti-diluizione, noto anche come “swing pricing”, è quindi quello di far sostenere tali spese agli investitori all’origine delle operazioni di sottoscrizione/rimborso in questione e proteggere gli altri investitori esistenti. Di norma, l’obbligo di rettifica della diluizione dipenderà dal volume delle sottoscrizioni o dei rimborsi di Azioni del relativo Comparto. Il Consiglio di Amministrazione può rettificare la diluizione qualora, a suo giudizio, gli Azionisti esistenti (in caso di sottoscrizioni) o restanti (in caso di rimborsi) possano essere altrimenti penalizzati. Il Consiglio di Amministrazione ha affidato alla Società di Gestione l’attuazione ed esecuzione del meccanismo anti-diluizione.
In pratica, in un giorno di calcolo del Valore netto d’inventario, qualora l’importo netto degli ordini di sottoscrizione e rimborso da parte degli investitori di tutte le Classi di Azioni di un Comparto superi una soglia che la Società di Gestione ha predeterminato, espressa come una percentuale degli attivi netti del Comparto (definita “soglia di attivazione”), il Valore netto d’inventario può essere rettificato al rialzo o al ribasso per tenere conto dei costi di riadeguamento attribuibili agli ordini netti di sottoscrizione/rimborso. In particolare, il Valore netto d’inventario del relativo Comparto sarà rettificato (al rialzo o al ribasso) per riflettere (i) lo spread denaro/lettera stimato degli attivi in cui il Comparto investe, (ii) gli oneri fiscali e/o i costi di negoziazione stimati a carico del Comparto.
In caso di sottoscrizioni nette, potrebbe verificarsi un aumento del Valore netto d’inventario, ossia un aumento del prezzo di acquisto per tutti gli investitori che sottoscrivono o rimborsano Azioni in tale Giorno di Negoziazione.
In caso di rimborsi netti, potrebbe verificarsi una riduzione del Valore netto d’inventario, ossia una riduzione del prezzo di vendita per tutti gli investitori che riscattano o sottoscrivono Azioni in quel Giorno di Negoziazione.
Il Valore netto d’inventario di ciascuna Classe di Azioni del Comparto sarà calcolato separatamente. Tuttavia, qualsiasi rettifica della diluizione inciderà, in termini percentuali, sul Valore netto d’inventario di ciascuna Classe di Azioni in modo identico. L’ambito di tale variazione dipende dalla stima effettuata dalla Società di Gestione degli oneri di transazione applicati alle tipologie di attivi in questione. Il Valore netto d’inventario rettificato è l’unico Valore netto d’inventario comunicato agli azionisti dei Comparti. Nel caso di commissioni di performance, queste vengono calcolate prima dell’applicazione del meccanismo anti-diluizione, il che le rende immuni all’impatto dello swing pricing. Secondo le normative, la Società di Gestione non comunica agli azionisti la soglia di attivazione e garantisce che i canali di informazione interna siano limitati al fine di preservare la riservatezza delle informazioni.
Poiché tale rettifica è legata all’importo netto degli ordini di sottoscrizione e di rimborso del Comparto, non è possibile prevedere con precisione se lo swing pricing verrà applicato in qualsiasi momento in futuro o la frequenza con cui la Società di Gestione procederà a tali rettifiche. La rettifica dei prezzi non supererà il 2,5% del Valore netto d’inventario, salvo in circostanze eccezionali, come in caso di calo sostanziale della liquidità. In caso di superamento di questo limite del 2,5%, la Società di Gestione informerà la CSSF e avviserà agli azionisti pubblicando le informazioni sul Sito web.
I dettagli saranno altresì pubblicati per i Comparti interessati nei successivi rapporti annuali e semestrali della SICAV.
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### Sospensione del calcolo del Valore netto d’inventario e dell’emissione, del rimborso e della conversione di Azioni