# Portfolio Activity
During the month we added to our existing position in Systems Ltd., an IT services company based in Pakistan that offers services to clients around the world. We think earnings and free cash flow can grow strongly in the next three to four years—meaning the company will almost triple its headcount by 2025. Given its rapid expansion, positive industry dynamics and the need for new talent hubs, we believe Systems could potentially outperform the index in the next 18 months.
We added to the existing position Hermina, one of the oldest private hospital operators in Indonesia. The company’s focus on the middle class has allowed it to quickly become one of the largest private hospital networks in Indonesia (from third largest five years ago). We also added to Indonesian traditional medicine and food products company Sido Muncul.
Taking advantage of recent price weakness, we added to Grid Dynamics. We believe digitalization is here to stay, resulting in strong demand for Grid’s services and high value-add capabilities, despite weakness in retail and the economic uncertainty. The company has made progress recently with very large corporations, demonstrating the company’s ability to solve complex problems (client concentration) for globally competitive businesses.
We also added to Capitec, Grupa Kety and LPP on recent price movements. Through the end of the year, we will continue to deploy the cash balance in the portfolio through rebalancing and investing in new companies.
We trimmed our position in Cameco on the back of a recent acquisition announcement with Brookfield Renewable to acquire Westinghouse Electric. The acquisition leaves Cameco with a large increase in leverage on the balance sheet, though we continue to be positive on the structural demand and outlook for uranium.

## We reduced the allocations to Bank Mandiri and Locaweb, taking some profits on their recent outperformance.

Translation (ENIT, 2022-10-31):
# ATTIVITÀ DEL PORTAFOGLIO
Nel mese, abbiamo accentuato l’esposizione esistente a Systems Ltd., una società di servizi IT con sede in Pakistan che offre servizi a clienti di tutto il mondo. A nostro avviso, gli utili e il free cash flow possono registrare una solida crescita nei prossimi 3-Ł anni, vale a dire che la società arriverà a quasi triplicare il suo organico entro il 2025. Considerata la sua rapida espansione, le dinamiche settoriali positive e la necessità di nuovi hub di talenti, a nostro avviso Systems potrebbe potenzialmente sovraperformare l’indice nei prossimi 18 mesi.
Abbiamo rafforzato la posizione esistente in Hermina, uno dei più antichi operatori di ospedali privati in Indonesia. L’enfasi posta dalla società sul ceto medio le ha consentito di diventare rapidamente una delle maggiori reti ospedaliere private in Indonesia (dal terzo posto occupato cinque anni fa). Abbiamo inoltre aumentato l’esposizione a Sido Muncul, società specializzata in prodotti alimentari e della medicina tradizionale indonesiana.
Approfittando dei recenti ribassi, abbiamo rafforzato la posizione in Grid Dynamics. Riteniamo che la digitalizzazione sia ormai una realtà consolidata, con una conseguente forte domanda per i servizi e le capacità ad alto valore aggiunto di Grid, malgrado la debolezza nel settore retail e l’incertezza economica. Di recente, la società ha compiuto passi avanti presso alcune grandi multinazionali, a testimonianza della sua capacità di risolvere problemi complessi (concentrazione del cliente) per la competitività delle imprese globali.
Inoltre, abbiamo accentuato le posizioni in Capitec, Grupa Kety e LPP viste le recenti oscillazioni di prezzo. Fino alla fine dell’anno, continueremo a impiegare la liquidità in portafoglio mediante il ribilanciamento e l’investimento in nuove società.
Abbiamo leggermente ridimensionato la nostra posizione in Cameco dopo il recente annuncio rilasciato con Brookfield Renewable in merito alla loro partnership per l’acquisizione di Westinghouse Electric. L’acquisizione comporta un considerevole aumento della leva finanziaria in bilancio per Cameco, ma manteniamo il giudizio positivo circa la domanda strutturale e le prospettive per l’uranio.

## Abbiamo ridotto le allocazioni in Bank Mandiri e Locaweb, monetizzando i guadagni sulla recente sovraperformance.