# Neuberger Berman Global Real Estate Securities Fund
## Investment Manager’s Report
For the six months ended 30 June 2021, the total return of the USD I Accumulating Class was 14.99%. Over the same period, the benchmark index, the FTSE EPRA/Nareit Developed Index (USD Total Return, Net of Tax) (the “Index”), returned 15.66%. (Performance data quoted represent past performance and do not indicate future results. Total returns shown reflect the reinvestment of income dividends and other distributions, if any.)
The global stock market generated strong results during the reporting period. The market was supported by overall solid corporate profits, significant fiscal and monetary stimulus, robust investor demand and strengthening economic activity as the rollout of COVID-19 vaccines progressed. All told, the global stock market, as measured by the MSCI All Country World (Net), gained 12.30% during the reporting period. In contrast, the Index returned 15.66%.
The Portfolio underperformed the Index during the reporting period. Stock selection, overall, was a drag on relative returns. The Portfolio’s holdings in the Infrastructure, Residential and Specialty sectors were the largest detractors from performance. Conversely, holdings in the Retail, Office and Health Care sectors added the most value. Country positioning, overall, was additive to the Portfolio’s returns. In particular, underweights to Germany, Sweden and Belgium added the most value. In contrast, an out-of-benchmark position in China, an overweight to the UK and an underweight to the US were the largest detractors from performance.
The rollout of multiple COVID-19 vaccines, in our view, marked a major turning point in the fight against the global pandemic and sparked a strong market rally. Although it may be premature to say that the COVID-19 crisis has ended in the US, we believe the vaccination of the majority of the US population over 12 years-old increases visibility to a post-COVID-19 environment and may lead to a sustainable market recovery. The challenges presented by the Delta and other variants, many of which are more contagious, remind us that elevated uncertainty and market volatility could persist. The exceptional level of fiscal stimulus, the accelerating re-opening of the US economy and the potential for additional infrastructure spending has led to higher headline inflation. However, dovish commentary by the US Treasury and Federal Reserve have moderated some of these concerns and should anchor rates near historically low levels. Longer term, policy details relating to deficit spending, tax policy, and global trade could weigh on investor sentiment. Higher inflation can be viewed as a positive for the owners of real estate assets, as landlords can capture higher inflation by raising the rents, they charge their tenants.
Overseas, the continental European real estate market has lagged this year, dragged down by German residential, which we hold. While the sector was extremely resilient throughout the downturn and seen as a safe haven, it did not enjoy the reflation trade. We view the sector quite favorably and believe its attractive fundamentals remain intact. We also continue to believe in continental European logistics and continue to hold stock focused on this sector. In the UK, there has been an extremely successful vaccine program and over the summer there is great hope that life will begin to resemble normality. Over the longer term, we believe that structural change will be the key to long-term performance for UK real estate companies and we remain positive on the stocks we own.
The Asia markets followed the U.S. markets in the rotation from high-growth sectors to the sectors more impacted by COVID-19 in anticipation of the normalization scenario. Residential and retail stocks in Asia rebounded strongly, but we believe the more attractive returns lie in the high-quality and higher-growth companies that are resilient to the upcoming secular changes. We also favor certain well-managed stocks that appear to us to be quite undervalued to private real estate buyers.
374  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BALANCE SHEET FINANCIAL STATEMENTS

Translation (ENDE, 2021-06-30):
# Neuberger Berman Global Real Estate Securities Fund
## Bericht des Investment-Managers
Für den sechsmonatigen Berichtszeitraum zum 30. Juni 2021 betrug die Gesamtrendite für Anteile der Thesaurierenden Klasse USD I 14,99 %. Die Benchmark, der FTSE EPRA/Nareit Developed Index (USD, Total Return, abzüglich Steuern) (der „Index“) verbuchte im gleichen Zeitraum 15,66 %. (Die zur Wertentwicklung gemachten Angaben beziehen sich auf die Wertentwicklung in der Vergangenheit und sind kein Hinweis auf künftige Ergebnisse. Die Angaben zur Gesamtrendite berücksichtigen eine Wiederanlage von etwaigen Dividenden und sonstigen Ausschüttungen.)
Die weltweiten Aktienmärkte erzielten im Berichtszeitraum gute Ergebnisse. Der Markt wurde durch im Großen und Ganzen solide Unternehmensgewinne, erhebliche fiskalische und geldpolitische Anreize, eine robuste Nachfrage seitens der Anleger und eine zunehmende Wirtschaftstätigkeit im Zuge der fortschreitenden Einführung der COVID-19-Impfstoffe unterstützt. Insgesamt legte der globale Aktienmarkt, gemessen am MSCI All Country World (Net), im Berichtszeitraum um 12,30 % zu. Der Index kam demgegenüber auf 15,66 %.
Im Berichtszeitraum schnitt das Portfolio schlechter ab als der Index. Die Einzeltitelauswahl war insgesamt ein Dämpfer für die relativen Erträge. Die größten negativen Auswirkungen auf die Wertentwicklung des Portfolios hatten die Beteiligungen in den Sektoren Infrastruktur sowie Wohn- und Spezialobjekte. Umgekehrt haben die Bestände in den Sektoren Einzelhandel, Büroimmobilien und Gesundheitswesen den größten Wertzuwachs erzielt. Die Länderpositionierung leistete insgesamt einen positiven Beitrag zu den Portfolioerträgen. Insbesondere brachten die Untergewichtungen von Deutschland, Schweden und Belgien die größte Wertsteigerung. Im Gegensatz dazu beeinträchtigten eine Position in China von außerhalb der Benchmark, eine Übergewichtung des Vereinigten Königreich und eine Untergewichtung der USA die Performance am stärksten.
Die Zulassung mehrerer COVID-19-Impfstoffe markierte aus unserer Sicht einen wichtigen Wendepunkt im Kampf gegen die weltweite Pandemie und löste eine starke Marktrally aus. Auch wenn es noch zu früh ist, die COVID-19-Krise in den USA für beendet zu erklären, glauben wir, dass die Impfung der Mehrheit der US-Bevölkerung über 12 Jahren den Blick auf ein Umfeld nach der Pandemie ermöglicht und zu einer nachhaltigen Markterholung führen kann. Die Herausforderungen durch Delta und andere Varianten, von denen viele ansteckender sind, erinnern uns jedoch daran, dass eine erhöhte Unsicherheit und Marktvolatilität fortbestehen könnten. Das außergewöhnliche Ausmaß der fiskalischen Stimuli, die sich beschleunigende Wiedereröffnung der US-Wirtschaft und das Potenzial für zusätzliche Infrastrukturausgaben haben zu einer höheren Gesamtinflation geführt. Die zurückhaltenden Kommentare des US-Finanzministeriums und der US-Notenbank haben einige dieser Bedenken allerdings abgemildert und dürften die Zinssätze in der Nähe des historisch niedrigen Niveaus verankern. Längerfristig könnten politische Details in Bezug auf die Defizitausgaben, die Steuerpolitik und den globalen Handel die Stimmung der Anleger belasten. Eine höhere Inflation kann als positiv für die Eigentümer von Immobilienvermögen angesehen werden, da Vermieter die höhere Inflation für Mieterhöhungen nutzen können.
In Übersee ist der kontinentaleuropäische Immobilienmarkt in diesem Jahr zurückgeblieben,. Er wurde vom deutschen Wohnimmobilienmarkt, den wir halten, nach unten gezogen. Obwohl sich der Sektor während des Abschwungs als äußerst widerstandsfähig erwiesen hat und als sicherer Hafen galt, konnte er nicht vom Reflationshandel profitieren. Wir sehen den Sektor recht positiv und glauben, dass seine attraktiven Fundamentaldaten weiterhin intakt sind. Wir glauben auch weiterhin an die den Sektor kontinentaleuropäische Logistik und halten weiterhin Aktien mit Schwerpunkt in diesem Segment. Im Vereinigten Königreich wurde ein äußerst erfolgreiches Impfprogramm durchgeführt, und es besteht die Hoffnung, dass das Leben im Laufe des Sommers wieder zur Normalität zurückkehrt. Längerfristig glauben wir, dass der strukturelle Wandel der Schlüssel zur langfristigen Performance britischer Immobilienunternehmen sein wird. Wir bleiben bei den von uns gehaltenen Aktien positiv eingestellt.
Die asiatischen Märkte folgten den US-Märkten bei der Rotation von wachstumsstarken Sektoren zu den Sektoren, die in Erwartung des Normalisierungsszenarios stärker von COVID-19 betroffen sind. Wohnungs- und Einzelhandelsaktien in Asien erholten sich deutlich, doch glauben wir, dass die attraktiveren Renditen bei den hochwertigen und wachstumsstärkeren Unternehmen zu finden sind, die den bevorstehenden säkularen Veränderungen standhalten können. Wir bevorzugen auch bestimmte gut geführte Aktien, die in unseren Augen für private Immobilienkäufer recht unterbewertet erscheinen.
374  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BILANZ HALBJAHRESABSCHLUSS