Since the announcement of vaccines against COVID-19 in November 2020, the portfolio has been greatly overweight in equities and this has remained unchanged in the first semester. The new year saw a slightly hesitant start, as many EU countries were still dealing with restrictions, and the roll-out of vaccines had met with delays. However, the combined support of the central banks/government and the rate of vaccinations picking up during the second trimester, brought comfort with regard to our positioning. Up to now, we are virtually at the maximum allowed equity weight. In the interest of style rotation, we installed a barbell of cyclic vs. defensive values and growth vs. value equities in the equity position. Thus, we have included more banks, automobile and industrial brands in the portfolio. Moreover, we made a first investment in emerging countries, through two third-party funds. In the bond section, we decreased the interest rate sensitivity of the portfolio because for the next few years we expect to see a structurally higher interest, without it taking alarming proportions. Central banks are on their guard for this, and will intervene where necessary. In government bonds, we are still focussing on the periphery countries and corporate bonds in the interest of the positive spread in respect of the Bund. The corporate bond spread is fully determined by the central banks. With regard to inflation risk, the portfolio is protected by a position in inflation-linked bonds. For bonds we have taken a position in growth markets as well.
- 
## Future policy

Translation (ENFR, 2021-06-30):
Depuis l'annonce des vaccins anti-Covid-19 en novembre 2020, le portefeuille a été fortement surpondéré en actions et cette situation n'a pas changé au cours du premier semestre. De nombreux pays de l'UE étant toujours aux prises avec des restrictions et au vu du retard dans le déploiement des vaccins, la nouvelle année a commencé en demi- teinte. Cependant, le soutien combiné des banques centrales et des gouvernements, ainsi que la vaccination mise en place au cours du deuxième trimestre, nous ont rassurés quant à notre positionnement. À ce jour, nous en sommes pratiquement à la pondération maximale autorisée pour les actions. Pour le volet actions, nous avons créé une haltère entre les valeurs cycliques / défensives et les valeurs de croissance / de valeur afin de tenir compte de la rotation des styles. En conséquence, nous avons inclus dans le portefeuille davantage de banques, de constructeurs automobiles et de valeurs industrielles. Nous avons également procédé à un premier investissement dans les pays émergents par le biais de deux fonds tiers. Pour le volet obligataire, nous avons réduit la sensibilité du portefeuille aux taux d'intérêt, car nous nous attendons à voir des taux d'intérêt structurellement plus élevés dans les années qui viennent, sans que ce phénomène ne prenne des proportions alarmantes. Les banques centrales sont vigilantes à cet égard et interviendront si nécessaire. Pour les obligations d'État, nous continuons à privilégier les pays périphériques et les obligations d'entreprises en raison de l'écart positif par rapport au Bund. Les écarts de taux des obligations d'entreprises sont entièrement déterminés par les banques centrales. En ce qui concerne le risque d'inflation, le portefeuille est protégé par une position en obligations indexées sur l'inflation. Toujours dans le volet obligataire, nous avons ouvert une position dans les pays émergents.
- 
## Politique future