# Neuberger Berman Emerging Market Debt - Local Currency Fund
## Investment Manager’s Report
For the six months ended 30 June 2021 (“the reporting period”), the total return for the USD I Accumulating Class was -3.68%. Over the same period, the JPMorgan GBI Emerging Markets Global Diversified Index (USD Total Return, Unhedged) returned -3.38%. (Performance data quoted represent past performance and do not indicate future results. Total returns shown reflect the reinvestment of income dividends and other distributions, if any).
Emerging market (“EM”) local currency bonds faced a volatile backdrop in the first half of the year as risks assets were supported by the strong economic recovery and continued global vaccine rollout while the reflation trade put pressure on bond markets. Treasuries sold off sharply with 10y yields rising to a peak of 1.74% by end-March, retracing this partly by the end of the second quarter even as the US Federal Reserve (“the Fed”) made a hawkish shift in mid-June. Oil prices performed strongly throughout the period while precious metals suffered, both driven by the positive economic sentiment. The US dollar largely tracked the Treasury yields though registering a big jump following the June Fed meeting. The negative returns for the asset class during this period were driven by both the depreciation of EM currencies versus the US Dollar, and by the rise in local bond yields. The average yield of the benchmark index rose from 4.22% to 4.98% over the reporting period.
South Africa and the Dominican Republic were the best performing local markets in the benchmark index during the first half of the year. Meanwhile, Turkey was the worst performer, followed by Peru, Colombia, and Chile.
On the FX side, the main contributors to relative performance included overweights in the Russian ruble, Czech koruna, Ukrainian hryvnia, Egyptian pound, as well as the underweight in the Thai baht. Meanwhile, the underweight in the South African rand detracted, as well as positioning in the Turkish lira. On the local rates side, underweights in low yielders like Czech Republic, Poland and South Korea contributed positively, as well as the underweight in Turkey and overweight in South Africa. Meanwhile, rates positioning in Latin America detracted, driven by overweights in Argentina and Brazil.
Global growth expectations for the remainder of 2021 remain upbeat with EM likely to benefit from the ongoing cyclical recovery, as reflected in both manufacturing data and commodity prices. An expected ramp up in vaccinations across the emerging world in the second half of the year is likely to further support domestic growth dynamics. Against this backdrop we remain constructive on the medium-term outlook for EM currencies, as they should benefit in our central scenario of EM growth recovery, with improving terms of trade supporting commodity currencies in particular. In local rates, we have a positive outlook for countries where significant rate hikes have by now been priced in or which are experiencing a shallower recovery while we maintain underweights in a number of low yielders.
130  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BALANCE SHEET FINANCIAL STATEMENTS

Translation (ENDE, 2021-06-30):
# Neuberger Berman Emerging Market Debt - Local Currency Fund
## Bericht des Investment-Managers
Für die sechs Monate zum 30. Juni 2021 (der „Berichtszeitraum“) betrug die Gesamtrendite für Anteile der thesaurierenden Klasse USD I -3,68 %. Im selben Zeitraum verbuchte der JPMorgan GBI Emerging Markets Global Diversified Index (USD, Total Return, Unhedged) -3,38 %. (Die zur Wertentwicklung gemachten Angaben beziehen sich auf die Wertentwicklung in der Vergangenheit und sind kein Hinweis auf künftige Ergebnisse. Die Angaben zur Gesamtrendite berücksichtigen eine Wiederanlage von etwaigen Dividenden und sonstigen Ausschüttungen.)
Schwellenländeranleihen („EM“) in Lokalwährung sahen sich in der ersten Jahreshälfte mit einem volatilen Umfeld konfrontiert, da Risikoanlagen durch die starke wirtschaftliche Erholung und die fortgesetzte weltweite Einführung von Impfstoffen gestützt wurden, während der Reflationshandel die Anleihemärkte unter Druck setzten. Staatsanleihen sahen einen erheblichen Abverkauf. Die Renditen 10-jähriger Papiere stiegen bis Ende März auf einen Höchststand von 1,74 % und gingen dann bis zum Ende des zweiten Quartals wieder teilweise zurück, obwohl die US-Notenbank (die „Fed“) Mitte Juni einen aggressiveren Ton anschlug. Die Ölpreise entwickelten sich während des gesamten Berichtszeitraums stark, während Edelmetalle Mühe hatten, was auf die positive Wirtschaftsstimmung zurückzuführen war. Der US-Dollar folgte weitgehend den Renditen der Staatsanleihen, machte jedoch nach der Fed- Sitzung im Juni einen großen Sprung. Die negativen Renditen für die Anlageklasse in diesem Zeitraum waren sowohl auf die Abwertung der Schwellenländerwährungen gegenüber dem US-Dollar als auch auf den Anstieg der lokalen Anleiherenditen zurückzuführen. Die durchschnittliche Rendite des Benchmarkindex stieg im Berichtszeitraum von 4,22 % auf 4,98 %.
Südafrika und die Dominikanische Republik waren in der ersten Jahreshälfte die Länder mit der besten Performance im Benchmarkindex. Die Türkei schnitt hingegen am schlechtesten ab, gefolgt von Peru, Kolumbien und Chile.
Auf der Währungsseite trugen vor allem die Übergewichtung des russischen Rubels, der tschechischen Krone, der ukrainischen Griwna und des ägyptischen Pfunds sowie die Untergewichtung des thailändischen Baht zur relativen Performance bei. Die Untergewichtung des südafrikanischen Rand sowie die Positionierung in der türkischen Lira wirkten sich hingegen negativ aus. Auf Seite der lokalen Zinssätze leisteten die Untergewichtung von Niedrigzinsländern wie der Tschechischen Republik, Polen und Südkorea, die Untergewichtung der Türkei und die Übergewichtung Südafrikas positive Wertbeiträge. Die Zinspositionierung in Lateinamerika hatte dagegen aufgrund von Übergewichtungen in Argentinien und Brasilien einen negativen Effekt.
Die globalen Wachstumserwartungen für den Rest des Jahres 2021 bleiben positiv, wobei Schwellenländer von der anhaltenden zyklischen Erholung profitieren sollten, die sich sowohl in den Produktionsdaten als auch in den Rohstoffpreisen widerspiegelt. Ein erwarteter Anstieg der Impfungen in den Schwellenländern in der zweiten Jahreshälfte dürfte die inländische Wachstumsdynamik weiter unterstützen. Vor diesem Hintergrund sehen wir die Aussichten für die Währungen der Schwellenländer mittelfristig weiterhin als positiv an, da sie in unserem zentralen Szenario von einer Erholung des Wachstums in den Schwellenländern profitieren sollten. Gleichzeitig unterstützen die sich verbessernden Handelsbedingungen vor allem die Rohstoffwährungen. Bei den lokalen Zinssätzen sehen wir die Aussichten für jene Länder positiv, in denen signifikante Zinserhöhungen bereits eingepreist sind oder die einen flacheren Aufschwung erleben. In einer Reihe von Niedrigzinsländern bleiben wir unterdessen untergewichtet.
130  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BILANZ HALBJAHRESABSCHLUSS