# Fund manager's report
Performance & Market environment
Global equity markets rose in October, with the MSCI ACWI gaining 6.0%[1].
The macro-economic and geo-political backdrop remains uncertain, with central banks continuing to raise interest rates as they attempt to limit higher inflation levels continuing.
Financial results have started to reflect this with fewer companies exceeding revenue and earnings forecasts so far in the third quarter than in prior periods. For those companies in the MSCI ACWI (representing the broader equity market) that have reported their third-quarter numbers, 54% have reported better-than-expected revenues and 47% have reported better-than-expected earnings. We would expect guidance for fourth quarter and insights into 2023 to further reflect the challenging economy.
However, once these resets are baked into expectations, we think it will help investors focus on identifying opportunities for growth for the longer term and we believe that many aspects of the digital economy will exhibit good growth characteristics as we get through the current economic turmoil.
During the month, our investments in the Delivery theme provided the best returns. Within this theme our payment names were strong, buoyed by a strong set of results from Visa. The company saw upside to its forecasts driven by a recovery in travel and cross-border transaction volumes. These strong results also lifted some of our other investments in the payments space.
Disappointing results from Meta Networks and Alphabet weighed on performance during the month as both companies suffered from the ongoing downturn in advertising spending. This aspect of discretionary spend is very economically sensitive and a reduction in marketing budgets is having an impact on growth.
Chinese stocks were especially volatile during the month as the news relating the political reshuffle weighed on investors confidence on this region. Our only exposure to this region remains Tencent so the impact felt on the fund was somewhat limited.
Portfolio Activity
We sold our position in Rapid7 as we consolidated our investments in the cybersecurity space. Market Outlook
Whilst macro-economic and geo-political uncertainty continue, we would expect markets to remain volatile. The pressures from inflation, a strong US dollar, higher energy costs and rising interest rates will continue to have a negative impact on consumer spending and businesses exposed to consumer spending. Near term growth expectations will likely be reset over the coming months. However, we believe the longer-term growth potential for many of the companies within the Digital Economy strategy are likely to remain elevated above broader economic growth rates over the duration of an investment cycle and with the contraction of valuations we believe there are many attractive investment opportunities arising. We are mindful that equity markets can overshoot in both directions, so we are not trying to call the bottom, but we do believe that our investment philosophy around identifying long term themes and the companies that will benefit from these themes remains intact despite the near-term challenges.
Whilst the long-term growth trends to which the fund is exposed are still intact the strength of the global economy may influence the pace of this growth. It is even more important that we continue to focus on quality within our investment universe, identifying management teams who we believe can navigate their organisations through these challenging times.
Long term investment trends that our strategy is exposed to such as the growth in online advertising, the adoption of e-commerce and the importance of having a reliable and safe transaction and fulfilment operation continue to play an important role in many successful business models even in a difficult economic environment. Arguably, the ability for
companies to harness the power of data and digitalisation to make themselves more productive and efficient play an even more vital role during times when growth has become scarce.
[1] Bloomberg as of 31/10/22, in USD
Source(s): AXA Investment Managers - MSCI as at 31/10/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENIT, 2022-10-31):
# Relazione del gestore
Performance e contesto di mercato
I mercati azionari globali hanno guadagnato terreno a ottobre, con l'indice MSCI ACWI che ha reso il 6,0% [1].
Il contesto macroeconomico e geopolitico resta incerto, con le banche centrali che continuano a innalzare i tassi d'interesse nel tentativo di limitare un'inflazione persistentemente in ascesa.
I risultati finanziari hanno iniziato a rispecchiare questo contesto, con un minor numero di società che finora nel terzo trimestre ha superato le previsioni di ricavi e utili rispetto ai periodi precedenti. Per le società comprese nel MSCI ACWI (l'indice del mercato azionario generale) che hanno pubblicato i loro dati per il terzo trimestre, il 54% ha comunicato ricavi superiori alle attese e il 47% utili più alti del previsto. Ci aspettiamo che le previsioni per il quarto trimestre e il 2023 riflettano ulteriormente il difficile stato dell'economia.
Tuttavia, una volta integrate tali stime nelle aspettative, riteniamo che ciò aiuterà gli investitori a concentrarsi sulle opportunità di crescita a lungo termine. A nostro parere, inoltre, molti aspetti dell'economia digitale esibiranno pregevoli caratteristiche di crescita, con il recedere delle attuali turbolenze economiche.
Nel mese i nostri investimenti nel tema Delivery hanno offerto i migliori rendimenti. All'interno di questo tema, i titoli dei pagamenti si sono rivelati solidi, trainati da una serie di robusti risultati da parte di Visa. Le previsioni per la società sono infatti state riviste al rialzo, grazie a una ripresa dei volumi di viaggi e transazioni transfrontaliere. Questi ottimi risultati hanno inoltre sostenuto alcuni degli altri investimenti nell'universo dei pagamenti.
I deludenti risultati di Meta Networks e Alphabet hanno pesato sulla performance nel mese, poiché entrambe le società hanno patito la flessione in atto della spesa pubblicitaria. Questa componente della spesa discrezionale è molto sensibile dal punto di vista economico e la riduzione dei budget di marketing sta influendo sulla crescita.
Le azioni cinesi sono state particolarmente volatili nel mese, poiché le notizie relative al rimpasto politico hanno pesato sulla fiducia degli investitori. Tencent permane la nostra unica esposizione nella regione e, pertanto, l'impatto sul fondo è stato in una certa misura limitato.
Attività di portafoglio
Abbiamo liquidato la posizione in Rapid7 nell'ambito del consolidamento dei nostri investimenti nella sicurezza informatica. Prospettive di mercato
Con l'incertezza macroeconomica e geopolitica destinata a perdurare, ci aspettiamo che i mercati restino volatili. Le pressioni risultanti dall'inflazione, da un dollaro forte, dai maggiori costi energetici e dall'aumento dei tassi d'interesse continueranno ad avere un impatto negativo sulla spesa al consumo e sulle imprese esposte ai consumatori. È probabile che nei prossimi mesi le previsioni di crescita a breve termine saranno completamente riviste. Tuttavia, riteniamo che il potenziale di crescita a più lungo termine per molte società nell'ambito della strategia Digital Economy resterà probabilmente elevato e superiore ai tassi di crescita economica nell'arco di un ciclo d'investimento. Inoltre, con il declino delle valutazioni, crediamo che ci siano molte interessanti opportunità d'investimento. Siamo consapevoli che i mercati azionari possono impennarsi o crollare, pertanto non stiamo evocando alcuna ripresa in vista, ma siamo convinti che la nostra filosofia d'investimento, che consiste nell'identificare i temi a lungo termine e le società beneficiarie degli stessi, rimanga intatta nonostante le sfide sul breve termine.
Sebbene i trend di crescita a lungo termine a cui il fondo è esposto siano ancora intatti, la solidità dell'economia globale potrebbe influenzare il ritmo di questa crescita. È ancora più importante continuare a concentrarci sulla qualità all'interno del nostro universo d'investimento, identificando i team dirigenziali che riteniamo possano guidare le rispettive società in questi tempi difficili.
Le tendenze d'investimento a lungo termine a cui la nostra strategia è esposta, come la crescita della pubblicità online, l'adozione dell'e-commerce e l'importanza di avere una transazione e una realizzazione sicure e affidabili, continuano a svolgere un ruolo importante in molti efficaci modelli di business, anche in un contesto economico complesso.
Presumibilmente, la capacità delle imprese di sfruttare il potere dei dati e della digitalizzazione per essere più produttive ed efficienti assolve un ruolo sempre più decisivo nei periodi in cui la crescita latita.
[1] Bloomberg al 31/10/2022, in USD
Fonti : AXA Investment Managers - MSCI al 31/10/2022 Prodotto da : AXA Investment Managers Paris.