# FUND PERFORMANCE AND ATTRIBUTION
- During August, the Fund underperformed the MSCI All Country World benchmark
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- Sector allocation, a result of our bottom-up stock selection process, was the primary driver of relative underperformance. Allocation effect was driven by our lack of exposure to energy, overweight to health care and underweight to financials.
- Stock selection modestly contributed to returns. Strong selection in industrials and information technology was offset by selection in consumer discretionary and health care.
- The top contributors to relative performance during the month included Livent, Uber, and First Solar. The share price of Livent, a lithium compound company, rose during the period. The company reported second-quarter 2022 results that saw revenue and EPS beat consensus estimates. Management also raised full-year revenue guidance citing expectations for higher realized pricing across all lithium products, with no changes to underlying volume assumptions. We anticipate that supply/demand dynamics for lithium and electric batteries will continue to improve, benefitting Livent, who we believe will be a long-term winner and beneficiary of the global trend towards electrification of cars. The share price of Uber Technologies, a transportation network with ridesharing and food delivery services, rose in August after management released a strong set of second quarter results topping margin expectations and delivering better than expected 3Q22 guidance. Uber continued to reduce subsidies in the quarter aiding margins and profits. We continue to see Uber as the leader in the ride-sharing space. Shares of renewable energy company First Solar rose over the period after US President Joe Biden signed the Inflation Reduction Act into law, which includes a $369 million investment in climate and energy policy that should benefit the company's operations. The company later unveiled plans to invest up to $1.2 billion to expand its US solar panel manufacturing capacity. We favor First Solar because of the continued growth in worldwide solar energy, coupled with their leading module efficiency advantage and resource-efficient manufacturing process which enables them to be the sustainable cost leader in the industry.
- The top detractors from relative performance during the month included Eli Lilly, Match Group, and Trainline. Shares of Eli Lilly fell after the company posted a 4% decline in second-quarter revenue, as a drop in sales of the company's COVID-19 antibody treatment and some older drugs offset gains in sales for newer drugs. The pharmaceutical company reiterated its sales forecast for the year but cut its profit outlook as the stronger US dollar hurts results. We continue to favour Eli Lilly because it has one of the strongest pipelines amongst large pharmaceuticals over the next decade with commercialization opportunities distributed across the product suite. Shares of Match Group fell in August as the company provided a forecast for revenue in the current quarter that fell far short of estimates with growth stymied by continuing fallout from COVID-19 and a strong US dollar weighing on overseas sales. Match also announced that Renate Nyborg was leaving as chief executive officer at Tinder, the largest unit, and the most popular dating app in the US. We believe Match is a global market leader in dating apps which should be able to continue growing organically given brand strength and the secular growth underlying online dating as younger demographics age up. Shares of Trainline, a train & coach online travel agent, fell during the month on limited news. We believe Trainline remains the preeminent option for online booking of train and bus e-tickets in Europe, and we favor its technology leadership in utilizing Machine Learning to improve customers’ railway travel experiences.

Translation (ENIT, 2022-08-31):
# PERFORMANCE E ANDAMENTO DEL FONDO
- Ad agosto, il Fondo ha sottoperformato il benchmark MSCI All Country World 
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- L'allocazione settoriale, risultato del nostro processo di selezione dei titoli bottom-up, è stato il principale fattore di sottoperformance relativa. L’effetto dell'allocazione è stato determinato dalla mancata esposizione al settore energetico, dalla sovraponderazione nel settore sanitario e dalla sottoponderazione in quello finanziario.
- La selezione dei titoli ha contribuito marginalmente ai rendimenti. La forte selezione dei titoli nei settori industriale e della tecnologia è stata parzialmente controbilanciata da quella nei settori dei consumi discrezionali e della salute.
- I maggiori contributi alla performance relativa nel corso del mese sono giunti da Livent, Uber e First Solar. La quotazione azionaria di Livent, società attiva nel segmento del litio, è aumentata nel periodo. La società ha pubblicato i risultati del secondo trimestre del 2022 che hanno visto i ricavi e l'EPS superare le stime di consenso. Il management ha inoltre rivisto al rialzo le previsioni sui ricavi per tutto l'anno, basandosi sulle aspettative di un aumento dei prezzi per tutti i prodotti a base di litio, senza apportare modifiche alle ipotesi di volume sottostanti. Prevediamo che le dinamiche di offerta/domanda di batterie al litio ed elettriche continueranno a migliorare, a vantaggio di Livent, che riteniamo sarà il vincitore e beneficiario a lungo termine della tendenza globale verso l'elettrificazione delle automobili. Ad agosto, il prezzo delle azioni di Uber Technologies, una rete di trasporti con servizi di ridesharing e di consegna di cibo a domicilio, ha registrato un rialzo in seguito alla pubblicazione da parte del management di una serie di risultati solidi relativi al secondo trimestre, che hanno raggiunto le aspettative di margine e registrato risultati superiori alle previsioni per il terzo trimestre del 2022. Nel corso del trimestre, Uber ha continuato a ridurre le sovvenzioni, favorendo margini e profitti. Prevediamo che Uber rimanga leader nel settore del ridesharing. Le azioni di First Solar, società nel campo dell'energia rinnovabile, hanno registrato un rialzo dopo che il presidente degli Stati Uniti Joe Biden ha firmato l'Inflationary Reduction Act, che include un investimento di 369 milioni di dollari per una politica climatica ed energetica che dovrebbe favorire le attività della società. In seguito, la società ha annunciato di voler investire fino a 1,2 miliardi di dollari per espandere la propria capacità produttiva di pannelli solari negli Stati Uniti. Privilegiamo First Solar per la continua crescita dell'energia solare a livello mondiale, unita al suo vantaggio principale in termini di efficienza dei moduli e al processo di produzione efficiente delle risorse, che le consente di imporsi come leader del settore in materia di costi sostenibili.
- I maggiori contributi negativi alla performance relativa nel corso del mese sono giunti da Eli Lilly, Match Group e Trainline. Le azioni di Eli Lilly hanno subito un ribasso dopo che la società ha registrato un calo del 4% dei ricavi nel secondo trimestre, poiché il calo delle vendite del trattamento anticorpale anti COVID-19 e di alcuni farmaci più vecchi della società ha compensato i guadagni delle vendite dei nuovi farmaci. La società farmaceutica ha ribadito le sue previsioni di vendita per l'anno, ma ha tagliato le sue aspettative di profitto a causa del rafforzamento del dollaro statunitense. Continuiamo a privilegiare Eli Lilly perché nel prossimo decennio avrà una delle pipeline più solide tra le grandi società farmaceutiche, con opportunità di commercializzazione distribuite su tutta la suite di prodotti. Ad agosto, le azioni d Match Group hanno subito un calo, poiché la società ha fornito una previsione di ricavi per il trimestre corrente ben al di sotto delle stime, con una crescita ostacolata dalle continue conseguenze del COVID-19 e dal rafforzamento del dollaro statunitense che pesa sulle vendite all'estero. Match ha inoltre annunciato le dimissioni di Renate Nyborg dalla carica di amministratore delegato di Tinder, la società di dating più grande, nonché l'app di settore più popolare negli Stati Uniti. Riteniamo che Match sia un leader globale nel mercato delle applicazioni per incontri, che dovrebbe essere in grado di continuare a crescere organicamente, data la forza del marchio e la crescita secolare alla base degli incontri online con l'avanzare dell'età delle fasce demografiche più giovani. Nel corso del mese, le azioni di Trainline, un'agenzia di viaggio online per treni e pullman, hanno subito un calo a causa dei dati forniti limitati. Riteniamo che Trainline rimarrà il principale servizio in Europa per la prenotazione online di biglietti elettronici per treni e pullman e privilegiamo la sua leadership tecnologica nell'utilizzo dell'apprendimento automatico per migliorare l'esperienza di viaggio in treno dei clienti.