# Neuberger Berman China Bond Fund
## Investment Manager’s Report
For the six months ending 30 June 2021, the total return for the CNY I Distributing Class was 2.08%. Over the same period, the FTSE Chinese Government and Policy Bank Bond 0-1 Year Select Index (CNY, Total Return), returned 1.41%. (Performance data quoted represent past performance and do not indicate future results. Total returns shown reflect the reinvestment of income dividends and other distributions, if any).
Onshore Chinese fixed income assets returned 2.6%* in CNY terms and 3.1% in USD terms for the reporting period, a strong performance compared to other global fixed income asset classes. In the first quarter, onshore bonds sold off alongside global counterparts but with a much lower beta. China’s economy had already undergone the initial sharp post-outbreak rebound last year and expectations were for a more sustainable pace of growth this year. With economic growth momentum likely to have peaked and the central bank being on a more neutral (versus an earlier hawkish stance), yields came off in the second quarter. High grade credits have traded well, following the rally in sovereign bonds. However, investors have been more cautious in high yield bonds. The regulators have been cracking down on excessive debt in real estate companies. The notion of implicit state guarantees continued to be challenged as seen in the high-profile case of Huarong Asset Management, the largest State-Owned Enterprises (“SOEs”) distressed debt manager.
Offshore high yield USD bonds were, in general, more impacted than onshore bonds.
The Portfolio had kept a low overall duration during the reporting period, with most of the outperformance coming from carry and spread tightening. There was a significant allocation to real estate which was under pressure, but returns were still decent due to the short duration bias and security selection. The positions in commodity related sectors contributed positively.
With a slowing credit impulse and reforms on numerous fronts, from leverage in property developers and local SOEs/local government financing vehicles (“LGFVs”) to environmental protection and technology companies, it is a consensus that the growth momentum has peaked. Nevertheless, GDP growth at a 5-6% pace and aggregate financing of above 10% year over year is still respectable. Moreover, the authorities have room to make policy adjustments to cushion the economy from a hard landing. Meanwhile, we believe producer prices may have peaked in May, with the June year over year reading already lower. The mix of slower growth and abating inflation provides tailwinds to fixed income assets. Defaults continue to hog headlines, but the default rate is coming from a very low level towards international norms, as implicit state guarantees are no longer across-the-board like before. This is a medium to long- term positive. The RMB has been a strong performer, reflecting the strong fundamentals of the economy. We remain constructive on its fundamentals.
Note:
*as measured by the China Bond New Composite Total Return Index.
408  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BALANCE SHEET FINANCIAL STATEMENTS
| Neuberger Berman China Bond Fund (Continued) |  |
| --- | --- |
| Balance Sheet |
|  | Note | As at 30 June 2021 CNY | As at 31 December 2020 CNY |
| Current Assets |  |  |  |
| Financial Assets at Fair Value through Profit or Loss |  | 650,612,695 | 562,439,245 |
| Cash and cash equivalents | 2 | 18,243,962 | 8,167,583 |
| Receivable for shares issued |  | 349,423 | – |
| Due from brokers |  | 506,388 | 236,640 |
| Income receivable and other assets |  | 14,342,887 | 11,534,649 |
| Total Assets |  | 684,055,355 | 582,378,117 |
|  |  |  |  |
| Current Liabilities |  |  |  |
| Financial Liabilities at Fair Value through Profit or Loss |  | 3,447,279 | 3,760,596 |
| Bank overdraft | 3 | – | 59 |
| Payable for shares redeemed |  | – | 1,033,056 |
| Accrued expenses |  | 510,844 | 412,936 |
| Payable for investments purchased |  | 4,471,103 | 257 |
| Other payables |  | 347,811 | 192,322 |
| Liabilities (excluding Net Assets Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares) |  | 8,777,037 | 5,399,226 |
|  |  |  |  |
| Net Assets Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares |  | 675,278,318 | 576,978,891 |

The accompanying notes form an integral part of the financial statements.
INTERIM REPORT 2021  409
FINANCIAL STATEMENTS PROFIT AND LOSS ACCOUNT
| Neuberger Berman China Bond Fund (Continued) |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- |
| Profit and Loss Account |  |  |  |
|  | Note | Six Months Ended 30 June 2021 CNY | Six Months Ended 30 June 2020 CNY |
| Income |  |  |  |
| Interest Income |  | 14,579,937 | 22,244,311 |
| Securities Lending Income | 15 | 35,674 | 29,201 |
| Miscellaneous Income |  | 64,668 | – |
| Net Gain/(Loss) on Financial Assets and Liabilities at Fair Value through Profit or Loss |  | (7,477,562) | 8,638,693 |
|  |  | 7,202,717 | 30,912,205 |
|  |  |  |  |
| Expenses |  |  |  |
| Management Fee | 5 | 798,065 | 2,283,601 |
| Distribution Fee | 5 | 5,054 | 1,262,553 |
| Administration Fee | 5 | 413,244 | 575,552 |
| Commitment Fee | 16 | 70,749 | 44,370 |
| Custody Fee | 5 | 219,577 | 191,381 |
| Depositary Fee | 5 | 16,005 | 41,238 |
| Professional Fee | 7 | 318,854 | 233,919 |
| Directors' Fee | 6 | 16,458 | 16,623 |
| Transaction Costs | 7 | 259,732 | 471,907 |
| Audit Fee | 7 | 101,782 | 83,640 |
| VAT Rebate |  | (2,800) | (3,156) |
| Other Expenses | 7 | 23,832 | 74,430 |
| Expense Waiver | 5 | (609,377) | (651,238) |
| Total Expenses |  | 1,631,175 | 4,624,820 |
|  |  |  |  |
| Finance Costs |  |  |  |
| Interest Expense |  | 6,380 | 3,382 |
| Distribution Paid | 1 | 230,275 | 939,704 |
|  |  | 236,655 | 943,086 |
| Withholding Tax |  | – | 410 |
|  |  |  |  |
| Profit/(Loss) Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares from Operations |  | 5,334,887 | 25,343,889 |
| All gains and losses arose solely from continuing operations. |  |  |  |

The accompanying notes form an integral part of the financial statements.
410  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
STATEMENT OF CHANGES IN NET ASSETS FINANCIAL STATEMENTS

Translation (ENIT, 2021-06-30):
# Neuberger Berman China Bond Fund
## Relazione del Gestore degli investimenti
Per il semestre chiuso al 30 giugno 2021, il rendimento totale della Classe di Distribuzione CNY I è stato pari al 2,08%. Nello stesso periodo, il FTSE Chinese Government and Policy Bank Bond 0-1 Year Select Index (CNY, Total Return) ha ottenuto un rendimento dell’1,41%. (i dati relativi alla performance citati si riferiscono ai risultati passati e non sono indicativi di quelli futuri. I rendimenti complessivi mostrati riflettono il reinvestimento del reddito da dividendi e di altre eventuali distribuzioni).
Nel periodo di rendicontazione gli attivi obbligazionari onshore cinesi hanno reso il 2,6%* in CNY e il 3,1% in USD: un risultato interessante in rapporto ad altre asset class obbligazionarie globali. Nel primo trimestre, le obbligazioni onshore hanno registrato una correzione, al pari delle loro controparti globali, ma con un beta molto minore. L’economia cinese aveva registrato un primo balzo post-epidemia già lo scorso anno e si pensava che quest’anno avrebbe mantenuto un ritmo di crescita più sostenibile. Nel secondo trimestre, il probabile picco di crescita economica e l’approccio più neutrale della banca centrale (rispetto a quello più aggressivo di prima) ha determinato una flessione dei rendimenti. I crediti high grade hanno evidenziato un buon andamento, sulla scia del rally dei titoli di Stato. Tuttavia, gli investitori hanno adottato maggiore cautela nelle obbligazioni high yield. I regolatori hanno dato un giro di vite al debito eccessivo delle società immobiliari. La nozione di garanzie statali implicite è stata nuovamente messa in discussione, come dimostra il caso rilevante di Huarong Asset Management, la società a capitale pubblico (“SOE”) specializzata nella gestione di debito distressed. In generale, le obbligazioni high yield offshore in USD ne hanno risentito maggiormente di quelle onshore.
Il Portafoglio ha mantenuto una bassa duration complessiva nel periodo in oggetto e la sovraperformance è venuta soprattutto dal carry e dalla riduzione dello spread. Un’allocazione immobiliare importante ha subito pressioni, ma si sono ugualmente ottenuti rendimenti adeguati grazie all’orientamento verso una duration breve e alla selezione titoli. Le posizioni nei settori legati alle materie prime hanno offerto un contributo positivo.
Con il minor ritmo di espansione del credito e le riforme su numerosi fronti, dalla leva finanziaria per le società di sviluppo immobiliare e dai veicoli di finanziamento delle SOE/degli enti pubblici locali (“LGFV”) fino alla tutela ambientale e alle aziende tecnologiche, il consenso ritiene che le dinamiche di crescita abbiano ormai segnato il picco. Ciononostante, la crescita del PIL del 5-6% e il finanziamento aggregato superiore al 10% anno su anno rappresentano ancora numeri soddisfacenti. Inoltre, le autorità hanno la possibilità di rivedere le politiche per evitare all’economia un atterraggio duro. A nostro avviso, intanto, a maggio i prezzi alla produzione potrebbero aver toccato il picco e il dato di giugno registra già un arretramento su base annua. Il mix di crescita più lenta e inflazione in calo favorisce gli asset obbligazionari. I default continuano a fare notizia, ma il numero di insolvenze originariamente molto basso si sta allineando agli standard internazionali, dal momento che le garanzie statali implicite non sono più generalizzate come prima. Questo trend è positivo nel medio-lungo periodo. Il RMB si è notevolmente apprezzato, riflettendo i solidi fondamentali economici. Restiamo ottimisti sui suoi fondamentali.
Nota:
*in base alla misurazione del China Bond New Composite Total Return Index.
408  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
STATO PATRIMONIALE BILANCIO
| Neuberger Berman China Bond Fund (continua) |  |
| --- | --- |
| Stato patrimoniale |
|  |  | Al | Al |
|  | Nota | 30 giugno 2021 | 31 dicembre 2020 |
|  |  | CNY | CNY |
| Attività correnti |  |  |  |
| Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico |  | 650.612.695 | 562.439.245 |
| Disponibilità liquide e mezzi equivalenti | 2 | 18.243.962 | 8.167.583 |
| Crediti per azioni emesse |  | 349.423 | – |
| Crediti verso intermediari |  | 506.388 | 236.640 |
| Crediti e altre attività |  | 14.342.887 | 11.534.649 |
| Totale Attività |  | 684.055.355 | 582.378.117 |
|  |  |  |  |
| Passività correnti |  |  |  |
| Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico |  | 3.447.279 | 3.760.596 |
| Scoperti bancari | 3 | – | 59 |
| Debiti per azioni rimborsate |  | – | 1.033.056 |
| Ratei passivi |  | 510.844 | 412.936 |
| Debiti per investimenti acquistati |  | 4.471.103 | 257 |
| Altre passività |  | 347.811 | 192.322 |
| Passività (ad eccezione del patrimonio netto attribuibile ai detentori di azioni di partecipazione |  | 8.777.037 | 5.399.226 |
| riscattabili) |  |  |
|  |  |  |
| Patrimonio netto attribuibile ai detentori di azioni di partecipazione riscattabili | 675.278.318 | 576.978.891 |

Le note integrative costituiscono parte integrante del bilancio.
RELAZIONE SEMESTRALE 2021 409
BILANCIO CONTO ECONOMICO
| Neuberger Berman China Bond Fund (continua) |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- |
| Conto economico |  |  |  |
|  | Nota | Semestre chiuso al 30 giugno 2021 CNY | Semestre chiuso al 30 giugno 2020 CNY |
| Entrate |  |  |  |
| Redditi da interessi |  | 14.579.937 | 22.244.311 |
| Reddito da prestito di titoli | 15 | 35.674 | 29.201 |
| Entrate varie |  | 64.668 | – |
| Profitti/(perdite) netti su attività e passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico |  | (7.477.562) | 8.638.693 |
|  |  | 7.202.717 | 30.912.205 |
|  |  |  |  |
| Uscite |  |  |  |
| Commissione di gestione | 5 | 798.065 | 2.283.601 |
| Commissione di distribuzione | 5 | 5.054 | 1.262.553 |
| Commissione di amministrazione | 5 | 413.244 | 575.552 |
| Commissione di impegno | 16 | 70.749 | 44.370 |
| Commissioni di deposito | 5 | 219.577 | 191.381 |
| Commissione del Depositario | 5 | 16.005 | 41.238 |
| Compensi professionali | 7 | 318.854 | 233.919 |
| Compensi degli Amministratori | 6 | 16.458 | 16.623 |
| Costi di transazione | 7 | 259.732 | 471.907 |
| Compenso di revisione | 7 | 101.782 | 83.640 |
| Rimborso IVA |  | (2.800) | (3.156) |
| Altre spese | 7 | 23.832 | 74.430 |
| Rinuncia alle spese | 5 | (609.377) | (651.238) |
| Totale Uscite |  | 1.631.175 | 4.624.820 |
|  |  |  |  |
| Costi finanziari |  |  |  |
| Interessi passivi |  | 6.380 | 3.382 |
| Distribuzioni pagate | 1 | 230.275 | 939.704 |
|  |  | 236.655 | 943.086 |
| Ritenuta d’acconto |  | – | 410 |
|  |  |  |  |
| Profitti/(perdite) attribuibili ai detentori di azioni di partecipazione riscattabili da operazioni |  | 5.334.887 | 25.343.889 |
| Tutti i profitti e le perdite sono derivati esclusivamente da operazioni continuative. |  |  |  |

Le note integrative costituiscono parte integrante del bilancio.
410  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
PROSPETTO DELLE VARIAZIONI DEL PATRIMONIO NETTO BILANCIO