#### High Yield Securities and Securities of Distressed Companies
Securities rated lower than Baa by Moody’s or lower than BBB by S&P or equivalently rated by Fitch are sometimes referred to as “high yield” or “junk” bonds. Investing in high yield securities and securities of distressed companies (including both debt and equity securities) involves special risks in addition to the risks associated with investments in higher-rated fixed income securities. While offering a greater potential opportunity for capital appreciation and higher yields, high yield securities and securities of distressed companies typically entail greater potential price volatility and may be less liquid than higher-rated securities. High yield securities and debt securities of distressed companies may be regarded as predominately speculative with respect to the issuer’s continuing ability to meet principal and interest payments. Issuers of high yield and distressed company securities may be involved in restructurings or bankruptcy proceedings that may not be successful. Analysis of the creditworthiness of issuers of debt securities that are high yield or debt securities of distressed companies may be more complex than for issuers of higher quality debt securities.
High yield securities and debt securities of distressed companies may be more susceptible to real or perceived adverse economic and competitive industry conditions than investment grade securities. The prices of these securities have been found to be less sensitive to interest-rate changes than higher-rated investments, but more sensitive to adverse economic downturns or individual corporate developments. A projection of an economic downturn for example, could cause a decline in prices of high yield securities and debt securities of distressed companies because the advent of a recession could lessen the ability of a highly leveraged company to make principal and interest payments on its debt securities, and a high yield security may lose significant market value before a default occurs. If an issuer of securities defaults, in addition to risking payment of all or a portion of interest and principal, the Funds by investing in such securities, may incur additional expenses to seek recovery of their respective investments. In the case of securities structured as zero-coupon or pay-in-kind securities, their market prices are affected to a greater extent by interest rate changes, and therefore tend to be more volatile than securities which pay interest periodically and in cash. The Investment Advisor seeks to reduce these risks through diversification, credit analysis and attention to current developments and trends in both the economy and financial markets.
High yield and distressed company securities may not be listed on any exchange and a secondary market for such securities may be comparatively illiquid relative to markets for other more liquid fixed income securities. Consequently,
transactions in high yield and distressed company securities may involve greater costs than transactions in more actively traded securities, which could adversely affect the price at which the Funds could sell a high yield or distressed company security, and could adversely affect the daily net asset value of the shares. A lack of publicly-available information, irregular trading activity and wide bid/ask spreads among other factors, may, in certain circumstances, make high yield debt more difficult to sell at an advantageous time or price than other types of securities or instruments. These factors may result in a Fund being unable to realize full value for these securities and/or may result in a Fund not receiving the proceeds from a sale of a high yield or distressed company security for an extended period after such sale, each of which could result in losses to the Fund. In addition, adverse publicity and investor perceptions, whether or not based on fundamental analysis, may decrease the values and liquidity of high yield and distressed company securities, especially in a thinly-traded market. When secondary markets for high yield and distressed company securities are less liquid than the market for other types of securities, it may be more difficult to value the securities because such valuation may require more research, and elements of judgment may play a greater role in the valuation because there is less reliable, objective data available. The Investment Advisor seeks to minimize the risks of investing in all securities through diversification, in-depth analysis and attention to current market developments.
The use of credit ratings as the sole method of evaluating high yield securities can involve certain risks. For example, credit ratings evaluate the safety of principal and interest payments of a debt security, not the market value risk of a security. Also, credit rating agencies may fail to change credit ratings in a timely fashion to reflect events since the security was last rated. PIMCO does not rely solely on credit ratings when selecting debt securities for the Funds, and develops its own independent analysis of issuer credit quality. If a credit rating agency changes the rating of a debt security held by a Fund, the Fund may retain the security if PIMCO deems it in the best interest of shareholders.

Translation (ENIT, 2022-08-08):
#### Titoli ad alto rendimento e titoli di società in difficoltà
I titoli aventi un rating inferiore a Baa secondo Moody’s ovvero a BBB secondo S&P o rating equivalente attribuito da Fitch sono talvolta definiti “ad alto rendimento” o “junk bond” (“obbligazioni spazzatura”). L’investimento in titoli ad alto rendimento e in titoli di società in difficoltà (titoli azionari e di debito inclusi) comporta rischi particolari che vanno ad aggiungersi a quelli associati agli investimenti in Titoli a reddito fisso aventi un rating superiore. Pur offrendo una maggiore opportunità potenziale di apprezzamento del capitale e rendimenti superiori, i titoli ad alto rendimento e i titoli di società in difficoltà implicano solitamente una potenziale volatilità di prezzo più elevata e possono essere meno liquidi rispetto a quelli di rating superiore. I titoli ad alto rendimento e i titoli di debito di società in difficoltà sono considerati prevalentemente speculativi per quanto attiene alla perdurante capacità dell’emittente di onorare i pagamenti di capitale e interesse. Gli emittenti di titoli ad alto rendimento e di società in difficoltà possono essere coinvolti in ristrutturazioni o procedimenti concorsuali che potrebbero non avere successo. L’analisi dell’affidabilità creditizia degli emittenti di strumenti di debito che sono titoli ad alto rendimento o strumenti di debito di società in difficoltà può essere più complessa di quella degli emittenti di strumenti di debito di qualità superiore.
I titoli ad alto rendimento e i titoli di debito di società in difficoltà possono essere più sensibili a condizioni industriali competitive ed economiche avverse (reali o percepite) rispetto ai titoli investment grade. È stato dimostrato che i prezzi di tali titoli sono meno sensibili alle variazioni dei tassi d’interesse rispetto agli investimenti di rating superiore, ma più sensibili a congiunture economiche sfavorevoli o singoli sviluppi societari. La previsione di una fase economica discendente potrebbe per esempio provocare un calo dei prezzi dei titoli ad alto rendimento e dei titoli di debito di società in difficoltà perché l’avvento di una recessione può diminuire la capacità di una società altamente indebitata di effettuare i pagamenti di interessi e capitale sui propri titoli di debito e il valore di un titolo ad alto rendimento può subire una riduzione significativa prima che si verifichi un’insolvenza. In caso d’insolvenza di un emittente di titoli, oltre al rischio per i pagamenti della totalità o di parte degli interessi e del capitale, i Comparti che hanno investito in tali titoli potrebbero
subire ulteriori spese nel tentativo di recuperare i rispettivi investimenti. Nel caso di titoli strutturati come titoli a cedola zero o con pagamento in natura, i relativi prezzi di mercato risentono in misura maggiora delle variazioni dei tassi d’interesse e tendono pertanto a essere più volatili delle emissioni che pagano interessi periodicamente e in contanti. Il Consulente per gli investimenti mira a ridurre questo rischio mediante diversificazione, analisi del credito e attenzione agli sviluppi correnti e alle tendenze prevalenti nell’economia e sui mercati finanziari.
I titoli ad alto rendimento e di società in difficoltà potrebbero non essere quotati su una borsa valori e un mercato secondario per tali titoli potrebbe essere relativamente illiquido rispetto ai mercati per altri titoli a reddito fisso più liquidi. Di conseguenza, le operazioni in titoli ad alto rendimento e di società in difficoltà possono comportare costi più elevati rispetto alle operazioni in titoli oggetto di una negoziazione più attiva; ciò può incidere negativamente sul prezzo al quale i Comparti possono vendere un titolo ad alto rendimento o di società in difficoltà, nonché sul valore patrimoniale netto delle azioni. In alcune circostanze, la mancanza di informazioni pubblicamente disponibili, l’irregolarità dell’attività di negoziazione e gli ampi spread denaro/lettera, tra gli altri fattori, possono far sì che il debito ad alto rendimento sia più difficile da vendere in un momento, o a un prezzo, vantaggioso rispetto ad altri tipi di titoli o strumenti. A causa di questi fattori, un Comparto potrebbe non riuscire a realizzare l’intero valore di questi titoli e/o non ricevere i proventi della vendita di un titolo ad alto rendimento o di società in difficoltà per un lungo periodo dopo la vendita stessa, e in ogni caso subire così perdite. Inoltre, forme negative di pubblicità e percezioni degli investitori, anche non basate su un’analisi fondamentale, possono diminuire i valori e la liquidità dei titoli ad alto rendimento e di società in difficoltà, soprattutto in un mercato in cui si negoziano titoli sottili. Laddove i mercati secondari per i titoli ad alto rendimento e di società in difficoltà siano meno liquidi dei mercati per altri tipi di titoli, può essere più difficile valutare i titoli perché tale valutazione può richiedere maggiori ricerche e gli elementi di giudizio possono svolgere un ruolo più ampio nella valutazione dal momento che sono disponibili dati meno affidabili e oggettivi. Il Consulente per gli investimenti mira a minimizzare i rischi dell’investimento in tutti i titoli mediante diversificazione, analisi approfondita e attenzione agli sviluppi di mercato correnti.
L’utilizzo dei rating di credito come unico metodo di valutazione dei titoli ad alto rendimento può comportare alcuni rischi. Per esempio, i rating di credito valutano la sicurezza dei pagamenti del capitale e degli interessi di un titolo di debito, non il rischio del valore di mercato di un titolo. Inoltre, le agenzie di rating potrebbero non modificare i rating di credito in modo abbastanza tempestivo da tenere conto degli eventi verificatisi dopo che il titolo è stato valutato per l’ultima volta. In sede di selezione dei titoli di debito per i Comparti, PIMCO non si basa unicamente sui rating di credito e conduce analisi indipendenti della qualità creditizia degli emittenti. Se un’agenzia di valutazione del credito modifica il rating di un titolo di debito detenuto da un Comparto, il Comparto può conservare il titolo in questione se PIMCO lo ritiene nel migliore interesse degli azionisti.