# Energy: fossil fuels are needed to support the energy transition
We do not want to increase the amount of hot air spent on the subject, thus contributing (if marginally) to mitigating climate warming. But there is a field that we know well and which we believe has a very important role to play in the coming realities of inflation and economic growth - energy.
We realize that in every newsletter we write about this subject, but it is not only extremely important, but its critical situation is also going to last for a while. Its importance for the world and, therefore, for investors cannot be exaggerated.
Energy companies may well represent less than 10% of the stock market, but without abundant, afford- able energy, all other economic activity slows. Start with the most basic: food production. A full third of the world’s population exists, because fossil fuels provide fertilizers. Without them, even if we were to till the whole world, fewer than 5 bn. people would survive. Some ecologists seem to believe that that figure is more than enough, but they probably don’t count themselves and their families among the 3 bn. surplus people.
However, not only fertilization is important: the fields must be worked and harvested using machines, and without efficient transportation, food cannot be taken from where it grows to the cities where we live. 100% of the food we consume is transported in vehicles running on fossil fuels. There is currently no alternative, nor will there be one for many decades to come.
We should also consider the “clean” parts of the economy. How many tech companies can operate without data centers that consume enormous amounts of energy? And how much electricity can be pro- duced and distributed without copper? Yes, copper mining’s largest cost is energy. And so on... The only reason, from a physical point of view, we are richer today than 300 years ago (and live almost twice as long, by the way) is that we have abundant and affordable energy. Without it, there is no economic activity as we know it. Our wonderful technological world works on (and only on) the basis of plentiful, affordable energy.
It has, of course, been pointed out that the burning of fossil fuels, which forms the basis of our energy system, releases CO
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. In turn this increases our atmosphere’s “greenhouse effect,” which increases the planet’s temperature. We are not going to enter the debate on how much the temperature is actually increasing, how much of that increase is due to the increase in atmospheric CO
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, and how much of that increase in CO
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is due to human activity. The answer to the above questions is probably something, but less than you read in the newspapers. We are simply going to describe what is happening, what’s going to happen over the next few years, and its impact on investing.
[Below, a bit of humor on this very serious subject, but shows how the press often represents these facts:
Unfortunately, this misinformation is rather common.]
Today, the world is on the verge of not having enough production capacity for the energy it requires to continue normal economic growth. The energy system needs constant reinvestment (oil fields de- plete, hydroelectric dams become silted, nuclear plants have a limited useful life) to continue to provide us with the means to produce the goods and services we need. And the world has been underinvesting for the last 10 years. Since these are long-term investments, nothing happens in the first few years of underinvestment, as we can coast along on the strength of the previous investments. However, after a while, reality catches up. And this is where we are now.
In past cycles, the underinvestment has been motivated by the mediocre profitability of previous invest- ment booms, and this is usually fixed in a few years later, as soon as the situation is recognized (i.e., as soon as energy prices rise). All this process takes time because investments take many years/decades to build. That’s why the energy industry has been subject to boom and busts cycles for the last 100 years, but has always delivered in the end.
Today, we are in this typical situation, but with a twist. The typical boom/bust came from the overabun- dance of shale oil investments during the 2012-2016 period, which created an excess production of oil. This excess crashed the prices, eventually stopping new investment. So far, this is typical of the industry. The current twist comes from what has been dubbed “ESG.” The perceived need to work on a replace-
ment for fossil fuels has been translated into a decision to boycott conventional energy, although re- placements are not yet ready. Further, “alternative” investments are creating more problems than they are solving.

Translation (ENDE, 2022-06-30):
# Energie: Fossile Brennstoffe werden für die Energiewende benötigt
Wir wollen nicht noch mehr heisse Luft zu diesem Thema verbreiten und damit (wenn auch nur unwesentlich) zur Abschwächung der Klimaerwärmung beitragen. Aber es gibt einen Bereich, mit dem wir uns gut auskennen und von dem wir glauben, dass er eine sehr wichtige Rolle bei den kommenden Realitäten der Inflation und des Wirtschaftswachstums spielen wird. Energie.
Wir sind uns bewusst, dass wir in jedem Newsletter über dieses Thema schreiben, aber es ist nicht nur äusserst wichtig, sondern seine kritische Situation wird auch noch eine Weile andauern. Seine Bedeutung für die Welt und damit auch für die Anleger kann nicht hoch genug eingeschätzt werden.
Energieunternehmen machen vielleicht weniger als 10 % des Aktienmarktes aus, aber ohne reichlich und erschwingliche Energie verlangsamen sich alle anderen wirtschaftlichen Aktivitäten. Beginnen wir mit dem Grundlegendsten: der Nahrungsmittelproduktion. Ein ganzes Drittel der Weltbevölkerung existiert, weil fossile Brennstoffe Dünger liefern. Ohne sie würden, selbst wenn wir die ganze Welt bebauen würden, weniger als 5 Mrd. Menschen überleben. Einige Ökologen scheinen zu glauben, dass diese Zahl mehr als genug ist, aber sie zählen sich und ihre Familien wahrscheinlich nicht zu den 3 Mrd. überschüssigen Menschen.
Aber nicht nur die Düngung ist wichtig: Die Felder müssen mit Maschinen bearbeitet und geerntet werden, und ohne effiziente Transportmittel können die Lebensmittel nicht von dort, wo sie wachsen, in die Städte gebracht werden, wo wir leben. 100 % der von uns konsumierten Lebensmittel werden mit
Fahrzeugen transportiert, die mit fossilen Brennstoffen betrieben werden. Es gibt derzeit keine Alternative, und es wird auch in den nächsten Jahrzehnten keine geben.
Wir sollten auch die "sauberen" Bereiche der Wirtschaft berücksichtigen. Wie viele Technologieunter- nehmen können ohne Rechenzentren arbeiten, die enorme Mengen an Energie verbrauchen? Und wie viel Strom kann ohne Kupfer erzeugt und verteilt werden? Ja, der grösste Kostenfaktor beim Kupfer- abbau ist Energie. Und so weiter... Wir sind heute nur deshalb reicher als vor 300 Jahren (und leben übrigens fast doppelt so lange), weil wir Energie im Überfluss und zu erschwinglichen Preisen haben. Ohne sie gibt es keine Wirtschaftstätigkeit, wie wir sie kennen. Unsere wunderbare technologische Welt funktioniert auf der Grundlage (und nur auf der Grundlage) von reichlich vorhandener und erschwinglicher Energie.
Natürlich wurde darauf hingewiesen, dass bei der Verbrennung fossiler Brennstoffe, die die Grundlage unseres Energiesystems bilden, CO
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freigesetzt wird. Dies wiederum verstärkt den "Treibhauseffekt" unserer Atmosphäre, wodurch sich die Temperatur des Planeten erhöht. Wir werden uns nicht auf die Debatte darüber einlassen, wie stark die Temperatur tatsächlich ansteigt, wie viel von diesem Anstieg auf den Anstieg des atmosphärischen CO
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zurückzuführen ist und wie viel von diesem CO
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-Anstieg auf menschliche Aktivitäten zurückzuführen ist. Die Antwort auf die obigen Fragen ist wahrscheinlich etwas, aber weniger, als Sie in den Zeitungen lesen. Wir werden einfach beschreiben, was passiert, was in den nächsten Jahren passieren wird und welche Auswirkungen dies auf Investitionen hat.
[Nachfolgend ein wenig Humor zu diesem sehr ernsten Thema, der aber zeigt, wie die Presse diese Fakten oft darstellt:
Leider ist diese Fehlinformation sehr verbreitet.]
Die Welt steht heute kurz davor, nicht mehr über ausreichende Produktionskapazitäten für die Energie zu verfügen, die sie für ein normales Wirtschaftswachstum benötigt. Das Energiesystem bedarf ständiger Reinvestitionen (Ölfelder gehen zur Neige, Staudämme verschlammen, Kernkraftwerke haben eine begrenzte Lebensdauer), um uns weiterhin die Mittel zur Verfügung zu stellen, mit denen wir die von uns benötigten Waren und Dienstleistungen produzieren können. Und die Welt hat in den letzten 10 Jahren zu wenig investiert. Da es sich dabei um langfristige Investitionen handelt, passiert in den ersten Jahren der Unterinvestition nichts, da wir uns auf der Grundlage der vorherigen Investitionen ausruhen können. Aber nach einer Weile holt uns die Realität ein. Und an diesem Punkt befinden wir uns jetzt.
In den vergangenen Zyklen war die Unterinvestition durch die mittelmässige Rentabilität früherer Investitionsbooms motiviert, und dies wird in der Regel einige Jahre später behoben, sobald die Situation erkannt wird (d. h. sobald die Energiepreise steigen). Dieser Prozess braucht Zeit, denn Investitionen brauchen viele Jahre/Jahrzehnte, um aufgebaut zu werden. Aus diesem Grund war die Energiewirtschaft in den letzten 100 Jahren von Boom- und Bust-Zyklen geprägt, hat aber am Ende immer geliefert.
Heute befinden wir uns in dieser typischen Situation, allerdings mit einem Twist. Der typische Boom/Bust entstand durch die übermässigen Investitionen in Schieferöl im Zeitraum 2012-2016, die zu einer Überproduktion von Öl führten. Dieser Überschuss liess die Preise abstürzen und stoppte schliesslich die Neuinvestitionen. Bislang ist dies typisch für die Branche. Der aktuelle Twist kommt von dem, was als "ESG" bezeichnet wird. Die gefühlte Notwendigkeit, an einem Ersatz für fossile Brennstoffe zu arbeiten, wurde in eine Entscheidung zum Boykott konventioneller Energie umgesetzt, obwohl es noch keinen Ersatz gibt. Ausserdem schaffen "alternative" Investitionen mehr Probleme als sie lösen.