Market Comment
- In terms of the risk environment, we downgraded our short-term expectations in Q2 2022, given the lingering effects from Russia’s invasion in Ukraine on the global supply chain, heightened inflationary pressure coupled with higher recessionary risks.
- Fears of rising interest rates kept investors away from fixed income in general over last quarter. The asset class saw outflows at -$46.0bn, according to data from JP Morgan. This follows up from negative flows of -$14.8bn in Q1 2022. In 2021, EM Fixed Income funds saw an inflow of $52.5bn.
- Rising US Treasury yields paired with the geopolitical crisis impacted returns across most of fixed income in Q2 2022. EM Corporates bonds delivered returns of -6.0% over the quarter according to the JP Morgan CEMBI Div index.
- Over the quarter, EM Investment Grade corporate bonds slightly outperformed the broader EM Corporate universe, returning -4.6%. While their High Yield counterparties returned -7.9%, underperforming the broader index. Spreads over US Treasuries widened by 75bps to 393bps in Q2 2022.
- At a regional level, the Middle East (-4.0%) fared better than others, while Latin America (-8.9%) and Africa (-8.0%) were among the worst performers.
- At a country level, the best performance came from Ukraine (+15.8%), Azerbaijan (+0.1%) and Philippines (-0.1%). The worst performance was delivered by Macau (-22.0%), Morocco (-16.8%) and Tanzania (-14.6%).
- At a sector level, the worst performance came from Consumer (-12.4%) and Pulp & Paper (-11.7%).

Translation (ENFR, 2022-06-30):
Commentaire de marché
- En termes d’environnement du risque, nous avons revu à la baisse nos anticipations de court terme au deuxième trimestre, compte tenu des effets persistants de l’invasion de l’Ukraine par la Russie, affectant la chaîne d’approvisionnement mondiale, et des pressions inflationnistes accrues associées à des risques de récession plus élevés.
- Les craintes d’une hausse des taux d’intérêt ont éloigné les investisseurs des titres obligataires en général au cours du dernier trimestre. La classe d’actifs a enregistré des sorties se chiffrant à USD 46,0 mia, selon les données de JP Morgan, ce qui fait suite à des flux négatifs (- USD 14,8 mia) au premier trimestre 2022. En 2021, les fonds en obligations des marchés émergents ont enregistré USD 52,5 mia d’entrées.
- La hausse des taux des bons du Trésor américain, conjuguée à la crise géopolitique, a eu un impact sur les performances de la plupart des titres obligataires au deuxième trimestre. La performance des obligations d’entreprises des marchés émergents s’est inscrite à -6,0% ce trimestre, selon l’indice JP Morgan CEMBI Div.
- Sur le trimestre, les obligations d’entreprises IG («investment-grade») des marchés émergents se sont affichées à -4,6%, surperformant ainsi légèrement l’univers plus large des obligations d’entreprises émergentes. Leurs homologues HY («high yield») se sont, elles, établies à -7,9%, sous-performant ainsi l’indice plus large. Les spreads par rapport aux bons du Trésor américain se sont élargis de 75 pb, pour passer à 393 pb au deuxième trimestre.
- Au plan régional, le Moyen-Orient (-4,0%) s’en est mieux sorti que les autres, tandis que l’Amérique latine (-8,9%) et l’Afrique (-8,0%) figurent parmi les marchés les moins performants.
- En ce qui concerne les pays, les meilleures performances sont venues de l’Ukraine (+15,8%), de l’Azerbaïdjan (+0,1%) et des Philippines (-0,1%). Les performances les plus faibles sont venues de Macao (-22,0%), du Maroc (-16,8%) et de la Tanzanie (-14,6%).
- Au plan sectoriel, les performances les plus faibles sont venues du secteur des biens de consommation (-12,4%) et du secteur papetier (-11,7%).