# Performance Review
### In the three month period ending 30 September 2022, the Fund’s Z shares returned -2.95% (net of fees)1, while the benchmark returned -5.35%.
The Fund (Z shares net of fees) performed well during the quarter on a relative basis, outperforming the Bloomberg U.S. Mortgage- Backed Securities (MBS) Index (the “Index”) by 2Ł0 basis points, which returned -5.35% over the same period.2

### On an absolute basis, negative returns for the quarter resulted from a combination of sharp interest rate increases and spread widening across all mortgage and securitized sectors.
The relative outperformance was due to our underweight to agency MBS, which performed poorly due to spread widening and duration extension from slowing prepayments. The Fund’s more credit-oriented sectors – asset-backed securities (ABS), residential mortgage-backed securities (RMBS) and commercial mortgage-backed securities (CMBS) – outperformed on a relative basis given their shorter durations and higher cash flow carry, but spreads also widened across all securitized sectors, and returns were largely negative. Given the floating rate nature of European RMBS and shorter duration profile of our global CMBS holdings, our positions in these sectors posted slightly positive returns for the quarter. The portfolio maintained a shorter interest rate duration position relative to its Index during the quarter, and this shorter duration positioning was beneficial given the rise in rates during the quarter.

Translation (ENIT, 2022-09-30):
# ANALISI DELLA PERFORMANCE
Nel trimestre terminato il 30 Settembre 2022, le azioni di Classe A del comparto hanno realizzato un rendimento del -3,09% (al netto delle commissioni)1, a fronte del -5,35% dell’indice di riferimento
Il Comparto (azioni Z al netto delle commissioni) ha conseguito buone performance nel corso del trimestre in termini relativi, sovraperformando l’indice Bloomberg Barclays U.S. Mortgage-Backed Securities (MBS) di 2Ł0 punti base, che ha reso il -5,35% nell’arco dello stesso periodo.2

## I rendimenti negativi assoluti del trimestre sono stati determinati dai forti aumenti dei tassi d’interesse e dall’ampliamento degli spread in tutti i settori dei mutui e delle cartolarizzazioni.
La sovraperformance relativa è dovuta al nostro sottopeso negli MBS di agenzie, che hanno registrato una performance negativa a causa dell’allargamento degli spread e dell’estensione della duration dovuta al rallentamento dei rimborsi anticipati. I settori del Comparto più orientati al credito (titoli garantiti da attività, titoli garantiti da ipoteche residenziali, titoli garantiti da ipoteche commerciali) hanno registrato una performance superiore su base relativa, grazie alle durate più brevi e al maggiore carry dei cash flow, ma gli spread si sono ampliati notevolmente in tutti i settori cartolarizzati e i rendimenti sono rimasti perlopiù negativi. Grazie al tasso variabile degli RMBS europei e al profilo di duration più breve delle nostre posizioni globali in CMBS, le nostre esposizioni in questi settori hanno conseguito rendimenti leggermente positivi nel trimestre. Nel corso del trimestre, il portafoglio ha mantenuto una posizione di duration dei tassi d’interesse più breve rispetto all’indice di riferimento, e questo posizionamento di duration più breve è stato vantaggioso alla luce dell’aumento dei tassi nel corso del trimestre.