# Neuberger Berman US Equity Fund
## Investment Manager’s Report
For the six months ended 30 June 2021, the total return of the USD I Accumulating Class was 12.03%. Over the same period, the benchmark index, the S&P 500 Index (Total Return, Net of Tax, USD) (the “Index”), returned 15.00%. (Performance data quoted represent past performance and do not indicate future results. Total returns reflect the reinvestment of income dividends and other distributions, if any).
During the period, the S&P 500 reached new all-time highs. Economic data remained robust with unemployment falling back to multi-year lows and global manufacturing Purchasing Manager’s Indices (“PMI’s”) surged to 15-year highs. Meanwhile, aggregate demand remained elevated (with rising prices for many goods and services) due to the combined forces of massive fiscal and monetary stimulus programs and suppressed spending to date from various global stay-at-home and travel restriction measures. The news of more robust economic readings and rising inflation moved the US Federal Reserve Board to speed up the timeline to raise rates from zero rate increases in 2023 to potentially two rate increases. However, the debate continues as to whether the jump in prices will prove to be temporary or more sustainable, especially as supply chain bottlenecks and robust consumer spending reverts to longer-term averages.
The Portfolio posted a positive absolute return however underperformed the Index during the reporting period. Both stock selection and sector allocation detracted from results. In particular, holdings in the Communication Services, Financials and Real Estate sectors were the largest contributors to relative performance. On the downside, stock selection in the Information Technology and Industrials sectors detracted the most from returns. In terms of sector allocation, an underweight versus the Index to Energy and an overweight to cash detracted from relative performance. Conversely, an underweight to Consumer Staples was a contributor to relative performance.
Going forward, we believe the unprecedented fiscal and monetary policy coupled with a confident consumer will be strong medicine for the economy. This should contribute to a durable and sustainable pick-up in GDP growth and earnings expectations, as a confident consumer (with a stronger balance sheet) is the key ingredient for a consumer-led economy. If this occurs, we believe we could see the exit run rate of 2021 company earnings higher than they are forecasted today, despite already marching 14% higher year to date. We now face early cycle dynamics not seen for a decade – above trend GDP and corporate earnings growth, declining unemployment and ultra-low interest rates. Startups are blossoming and the financial sector is on solid footing. An “online” economy has kept America running through its darkest days of the pandemic and is still expanding upon its relevance to both corporations and consumers. However, we remain mindful that the current investing environment is not without challenges. This environment is flush with a confluence of fiscal policy considerations, monetary policy stimulus, public health concerns, geopolitical uncertainty, commodity price volatility, inflation dynamics and sequencing (i.e., restarting the economy) question marks. We remain dedicated to thinking deeply and creatively and strive to always deliver attractive risk- adjusted returns. Given the vicissitudes of an increasingly global economy, we will also remain flexible in our decisions and open-minded to new ideas across different sectors, asset classes and geographies.
430  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BALANCE SHEET FINANCIAL STATEMENTS
| Neuberger Berman US Equity Fund (Continued) |  |
| --- | --- |
| Balance Sheet |
|  | Note | As at 30 June 2021 US$ | As at 31 December 2020 US$ |
| Current Assets |  |  |  |
| Financial Assets at Fair Value through Profit or Loss |  | 7,309,024 | 6,401,566 |
| Cash and cash equivalents | 2 | 486,387 | 9,469 |
| Receivable for investments sold |  | – | 120,598 |
| Receivable for shares issued |  | 25,087 | 31,000 |
| Income receivable and other assets |  | 9,981 | 31,117 |
| Total Assets |  | 7,830,479 | 6,593,750 |
|  |  |  |  |
| Current Liabilities |  |  |  |
| Bank overdraft | 3 | – | 5 |
| Accrued expenses |  | 17,433 | 24,732 |
| Payable for investments purchased |  | – | 32,900 |
| Other payables |  | 17,380 | 5,623 |
| Liabilities (excluding Net Assets Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares) |  | 34,813 | 63,260 |
|  |  |  |  |
| Net Assets Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares |  | 7,795,666 | 6,530,490 |

The accompanying notes form an integral part of the financial statements.
INTERIM REPORT 2021  431
FINANCIAL STATEMENTS PROFIT AND LOSS ACCOUNT
| Neuberger Berman US Equity Fund (Continued) |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- |
| Profit and Loss Account |  |  |  |
|  | Note | Six Months Ended 30 June 2021 US$ | Six Months Ended 30 June 2020 US$ |
| Income |  |  |  |
| Interest Income |  | 8 | 495 |
| Dividend Income |  | 33,073 | 30,023 |
| Miscellaneous Income |  | 62 | – |
| Net Gain/(Loss) on Financial Assets and Liabilities at Fair Value through Profit or Loss |  | 793,280 | 115,890 |
|  |  | 826,423 | 146,408 |
|  |  |  |  |
| Expenses |  |  |  |
| Management Fee | 5 | 27,244 | 17,954 |
| Administration Fee | 5 | 14,188 | 9,050 |
| Commitment Fee | 16 | 460 | 260 |
| Custody Fee | 5 | 5,811 | 5,792 |
| Depositary Fee | 5 | 167 | 234 |
| Professional Fee | 7 | 23,400 | 23,792 |
| Directors' Fee | 6 | 2,413 | 2,375 |
| Transaction Costs | 7 | 2,746 | 3,160 |
| Audit Fee | 7 | 7,488 | 6,877 |
| VAT Rebate |  | (29) | (16) |
| Other Expenses | 7 | 1,208 | 5,026 |
| Expense Waiver | 5 | (50,125) | (50,698) |
| Total Expenses |  | 34,971 | 23,806 |
|  |  |  |  |
| Interest Expense |  | – | 128 |
| Distribution Paid | 1 | – | 5,550 |
|  |  | – | 5,678 |
|  |  |  |  |
| Withholding Tax |  | 8,297 | 7,596 |
|  |  |  |  |
| Profit/(Loss) Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares from Operations |  | 783,155 | 109,328 |
| All gains and losses arose solely from continuing operations. |  |  |  |

The accompanying notes form an integral part of the financial statements.
432  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
STATEMENT OF CHANGES IN NET ASSETS FINANCIAL STATEMENTS

Translation (ENDE, 2021-06-30):
# Neuberger Berman US Equity Fund
## Bericht des Investment-Managers
Für den sechsmonatigen Berichtszeitraum zum 30. Juni 2021 betrug die Gesamtrendite für Anteile der Thesaurierenden Klasse USD I 12,03 %. Der als Benchmark dienende S&P 500 Index (Total Return, abzüglich Steuern, USD) (der „Index“) verzeichnete im selben Zeitraum ein Plus von 15,00 %. (Die zur Wertentwicklung gemachten Angaben beziehen sich auf die Wertentwicklung in der Vergangenheit und sind kein Hinweis auf künftige Ergebnisse. Die Angaben zur Gesamtrendite reflektieren eine Wiederanlage von etwaigen Dividenden und sonstigen Ausschüttungen).
Im Berichtszeitraum erreichte der S&P 500 neue Allzeithochs. Die Wirtschaftsdaten blieben robust, die Arbeitslosigkeit sank auf einen mehrjährigen Tiefstand und die Einkaufsmanagerindizes („PMIs“) des verarbeitenden Gewerbes stiegen weltweit auf den höchsten Stand in 15 Jahren. In der Zwischenzeit blieb die Gesamtnachfrage (bei gleichzeitig steigenden Preisen für viele Waren und Dienstleistungen) aufgrund der kombinierten Kräfte von massiven fiskalischen und geldpolitischen Stimuli und bis dato unterdrückten Ausgaben – bedingt durch verschiedene weltweite Maßnahmen zur Einschränkung von Reisen und den Aufrufen zu Hause zu bleiben – erhöht. Die Nachricht von robusteren Wirtschaftsdaten und steigender Inflation veranlasste die US-Notenbank dazu, den Zeitplan für die Zinserhöhung – von null Zinserhöhungen für das Jahr 2023 auf möglicherweise zwei Zinserhöhungen – zu beschleunigen. Die Diskussion, ob der Preissprung nur vorübergehend oder nachhaltig ist, geht weiter, insbesondere wenn Engpässe in der Lieferkette und robuste Verbraucherausgaben zu längerfristigen Durchschnittswerten zurückkehren.
Das Portfolio erzielte eine positive absolute Rendite, blieb jedoch im Berichtszeitraum hinter dem Index zurück. Das Ergebnis dämpfte sowohl die Einzeltitelauswahl als auch die Sektorallokation. Insbesondere Positionen in den Kommunikationsdienstleistungen, Finanzen und Immobilien leisteten die größten Beiträge zur relativen Performance. Negativ wirkte sich dagegen die Einzeltitelauswahl in IT und bei Industriewerten aus, welche die Erträge am stärksten belasteten. Bei der Sektorallokation beeinträchtigten eine Untergewichtung von Energie gegenüber dem Index und eine Übergewichtung von Barmitteln die relative Performance. Umgekehrt war eine Untergewichtung von Basiskonsumgütern der relativen Performance förderlich.
Für die Zukunft glauben wir, dass die beispiellose Steuer- und Geldpolitik in Verbindung mit zuversichtlichen Verbrauchern eine starke Medizin für die Wirtschaft sein wird. Dies dürfte zu einer dauerhaften und nachhaltigen Belebung des BIP-Wachstums und der Gewinnerwartungen beitragen, da ein zuversichtlicher Verbraucher (mit einer stärkeren Bilanz) die wichtigste Zutat für eine konsumorientierte Wirtschaft ist. Sollte dies der Fall sein, könnten die Unternehmensgewinne im Jahr 2021 höher ausfallen als derzeit prognostiziert, und das obwohl sie im bisherigen Jahresverlauf bereits um 14 % gestiegen sind. Wir sehen uns jetzt mit einer Dynamik in der Frühphase des Zyklus konfrontiert, wie wir sie seit einem Jahrzehnt nicht mehr gesehen haben: ein über dem Trend liegendes Wachstum des BIP und der Unternehmensgewinne, eine sinkende Arbeitslosigkeit und extrem niedrige Zinssätze. Start-Ups blühen auf, und der Finanzsektor steht auf einem soliden Fundament. Eine „Online“-Wirtschaft hat Amerika am Laufen gehalten und baut ihre Bedeutung für Unternehmen und Verbraucher weiter aus. Wir sind uns allerdings bewusst, dass das aktuelle Anlageumfeld nicht ohne Herausforderungen ist. Das Umfeld ist geprägt vom Zusammenwirken einer Vielzahl von Faktoren wie fiskalpolitische Überlegungen, geldpolitische Anreize, Sorgen um die öffentliche Gesundheit, geopolitische Unsicherheit, Rohstoffpreisvolatilität, Inflationsdynamik und den gesteuerten Neustart der Wirtschaft. Wir bleiben weiterhin unserem sorgfältigen und kreativen Abwägen treu und streben stets nach attraktiven risikobereinigten Renditen. Angesichts der Unbeständigkeit einer zunehmend globalen Wirtschaft werden wir mit unseren Entscheidungen in den unterschiedlichsten Sektoren, Anlageklassen und Regionen auch weiterhin flexibel bleiben und aufgeschlossen auf neue Konzepte reagieren.
430  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BILANZ HALBJAHRESABSCHLUSS
| Neuberger Berman US Equity Fund (Fortsetzung) |  |
| --- | --- |
| Bilanz |
|  |  | Zum | Zum |
|  | Anm. | 30. Juni 2021 | 31. Dezember 2020 |
|  |  | US$ | US$ |
| Umlaufvermögen |  |  |  |
| Finanzielle Vermögenswerte, erfolgswirksam zum beizulegenden Zeitwert bewertet |  | 7.309.024 | 6.401.566 |
| Barmittel und Barmitteläquivalente | 2 | 486.387 | 9.469 |
| Forderungen aus Wertpapierverkäufen |  | – | 120.598 |
| Forderungen aus ausgegebenen Anteilen |  | 25.087 | 31.000 |
| Ertragsforderungen und sonstiges Vermögen |  | 9.981 | 31.117 |
| Vermögenswerte insgesamt |  | 7.830.479 | 6.593.750 |
|  |  |  |  |
| Kurzfristige Verbindlichkeiten |  |  |  |
| Kontenüberziehung | 3 | – | 5 |
| Antizipative Passiva |  | 17.433 | 24.732 |
| Verbindlichkeiten aus Wertpapierkäufen |  | – | 32.900 |
| Sonstige Verbindlichkeiten |  | 17.380 | 5.623 |
| Verbindlichkeiten (ohne das auf Inhaber rückzahlbarer, gewinnberechtigter Anteile entfallende |  | 34.813 | 63.260 |
| Nettovermögen) |  |  |
|  |  |  |
| Auf Inhaber rückzahlbarer, gewinnberechtigter Anteile entfallendes Nettovermögen | 7.795.666 | 6.530.490 |

Die Anmerkungen im Anhang sind wesentlicher Bestandteil des Halbjahresabschlusses.
HALBJAHRESBERICHT 2021 431
HALBJAHRESABSCHLUSS GEWINN- UND VERLUSTRECHNUNG
| Neuberger Berman US Equity Fund (Fortsetzung) |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- |
| Gewinn- und Verlustrechnung |  |  |  |
|  |  | Sechsmonatiger Berichtszeitraum | Sechsmonatiger Berichtszeitraum |
|  | Anm. | 30. Juni 2021 | 30. Juni 2020 |
|  |  | US$ | US$ |
| Erträge |  |  |  |
| Zinserträge |  | 8 | 495 |
| Dividendenerträge |  | 33.073 | 30.023 |
| Sonstige Erträge |  | 62 | – |
| Nettogewinn/(-verlust) aus erfolgswirksam zum beizulegenden Zeitwert bewerteten finanziellen Vermögenswerte und Verbindlichkeiten | n | 793.280 | 115.890 |
|  |  | 826.423 | 146.408 |
|  |  |  |  |
| Aufwendungen |  |  |  |
| Managementgebühr | 5 | 27.244 | 17.954 |
| Verwaltungsgebühren | 5 | 14.188 | 9.050 |
| Bereitstellungsprovision | 16 | 460 | 260 |
| Depotgebühren | 5 | 5.811 | 5.792 |
| Gebühren der Verwahrstelle | 5 | 167 | 234 |
| Honorare | 7 | 23.400 | 23.792 |
| Honorare der Direktoren | 6 | 2.413 | 2.375 |
| Transaktionskosten | 7 | 2.746 | 3.160 |
| Prüfungshonorare | 7 | 7.488 | 6.877 |
| Umsatzsteuerentlastung |  | (29) | (16) |
| Sonstige Aufwendungen | 7 | 1.208 | 5.026 |
| Kostenverzicht | 5 | (50.125) | (50.698) |
| Aufwendungen insgesamt |  | 34.971 | 23.806 |
|  |  |  |  |
| Zinsaufwendungen |  | – | 128 |
| Gezahlte Ausschüttungen | 1 | – | 5.550 |
|  |  | – | 5.678 |
|  |  |  |  |
| Quellensteuern |  | 8.297 | 7.596 |

Auf Inhaber rückzahlbarer, gewinnberechtigter Anteile entfallender Gewinn/(Verlust) aus der Geschäftstätigkeit
783.155	109.328
Alle Gewinne und Verluste ergaben sich ausschließlich aus der laufenden Geschäftstätigkeit.
Die Anmerkungen im Anhang sind wesentlicher Bestandteil des Halbjahresabschlusses.
432  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
AUFSTELLUNG ÜBER DIE ENTWICKLUNG DES NETTOVERMÖGENS HALBJAHRESABSCHLUSS