# At 31/03/2021, the Classic stood at EUR 547 p.a., +11% ytd.
LTIF Classic started 2022 well with +11% to the end of March, ahead of the main stock indices. That's good, but doesn't mean much, since the performance of a listed company’s mutual fund can only be viewed over the long term - 10 years, in our opinion. Nevertheless, we are delighted to have started 2022 on a firm footing.
Why is the Classic doing well? As always, we have quality companies at very low prices that are unlock- ing their value (salmon and aerospace/defense, for example); we also have a strong exposure to energy and commodities, which has more than offset the falls that the Russian invasion caused. In this context, the Classic has taken a firm step toward the 2022 target of EUR 575 per share (+16%), which we main- tain for the time being.
The sectors that performed well in Q122 were energy (+40%), mining (+25%), salmon (+30%), and aero- space/defense (+25%). The sectors that performed worse as a result of the invasion, were industrials (- 10%), consumer discretionary (-6%), financials (-12%), and cement (-7%).
We highlight 4 companies that have gained nearly 50% (Thales, aerospace; First Quantum, copper; Hess Corporation, oil; and Grieg Seafood, salmon) and 4 that have declined significantly: Pandora (affordable luxury -20%), ING (bank, -20%), Metso Outotec (mining equipment, -16%), and ASML (semi’s equipment,
-11%).
In our Classic deep reviews, we have not identified any companies with “structural” challenges. We are averaging-down whenever we have the opportunity, despite the saying that the graveyard is full of "av- erage-down guys”.

Translation (ENES, 2022-03-31):
# A 31/03/2021, el Classic se situó en EUR 547 p.a., +11% en el año
El LTIF Classic ha empezado bien 2022, con un +11% ytd., por encima de los principales índices bursátiles. Eso está bien pero no significa demasiado dado que la evolución de un fondo de inversión en empresas cotizadas solo puede mirarse a largo plazo; por encima de 10 años en nuestra opinión. A pesar de ello estamos encantados de empezar 2022 con fuerza.
¿Por qué el Classic está funcionando bien? Nada muy nuevo, tenemos empresas de calidad a precios muy bajos que están reconociendo su valía (salmones o aeroespacial/defensa, por ejemplo) y tenemos una fuerte exposición a energía y materias primas que han más que compensado las caídas provocadas por la invasión rusa. En este contexto, el Classic ha dado un paso firme hacia el objetivo de 2022 de EUR 575 por acción (+16%) que mantenemos. Por el momento.
Los sectores que se han comportado bien en el T122 han sido energía (+40%), minas (+25%), salmoneras (+30%) y aeroespacial/defensa (+25%) y los sectores que se han comportado peor, consecuencia de la invasión, han sido industriales (-10%), consumo discrecional (-6%), financieras (-12%) y cemento (-7%).
Destacamos 4 empresas que se han revalorizado cerca de un 50% (Thales, aeroespacial, FirstQuantum cobre, Hess Corporation, petróleo, y GriegSeafood, salmonera) y 4 empresas que han bajado bastante: Pandora (-20%), ING (-20%), MetsoOutotec (-16%) y ASML (-11%).
En el LTIF Classic no hemos identificado ninguna empresa con problemas estructurales e intentamos hacer average down cada vez que tenemos la oportunidad; eso a pesar del famoso dicho de que el ce- menterio está lleno de “gestores-average down”.