# The LTIF Natural Resources fund has a strong exposure to energy
The NR Fund is benefiting from the weight of energy/oil/gas (the biggest exposure by far) as large earnings upgrades are driving stock prices up. However, and despite these moves, the sector remains very cheap, trading well below historical averages (around 4x EV/EBITDA, well below the 6x EV/EBITDA historical mean).
Companies like Surgutneftegas (preferred) paid an 18% dividend yield a few months ago, even before the sharp rebound in oil and gas prices, and Gazprom announced that the dividend yield will reach 25% of the market capitalisation in the next 2 years (half of the company’s value back to shareholders in 2 years, mostly through the excess of free cash flow).
It is very surprising (in our experience, this inefficiency eventually corrects itself) that with Brent at $85, the sector is still trading as if oil were at $55-60 levels.
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We believe that after a decade of underinvestment in oil and with demand rising, there will be a deficit that will push the prices above $100 in 2022/23 when the excess of OPEC+ inventories normalize. Again, the "green paradox" comes into play. How do you invest in oil when you can't invest in oil?
JPM gives us the answer to the question of when OPEC+ inventories will normalize: in summer 2022. Fill up your tanks before then and, if you buy a Tesla, please check the generation mix you use to charge it.
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OPEC+ spare capacity. Pledged cuts. Excess OPEC+ inventories will disappear by mid-2022.
Marcos Hernández
J. Carlos Jarillo
Urs Marti SIA Team October 2021
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Translation (ENDE, 2021-09-30):
# Der LTIF Natural Resources ist stark im Energiebereich investiert
Der Natural Resources Fonds profitiert von der Gewichtung des Sektors Energie/Öl/Gas (dem bei weitem grössten Exposure), da grosse Gewinnsteigerungen die Aktienkurse in die Höhe treiben. Trotz dieser Entwicklung bleibt der Sektor sehr günstig und wird deutlich unter dem historischen Durchschnitt gehandelt (etwa 4x EV/EBITDA, klar unter dem durchschnittlichen) von 6x EV/EBITDA.
Unternehmen wie Surgutneftegas (bevorzugt) zahlten vor einigen Monaten eine Dividendenrendite von 18%, noch vor dem starken Anstieg der Öl- und Gaspreise, und Gazprom kündigte an, dass die Dividendenrendite in den nächsten zwei Jahren 25% der Marktkapitalisierung erreichen wird (die Hälfte des Unternehmenswertes wird in zwei Jahren an die Aktionäre zurückgegeben, hauptsächlich durch den Überschuss des freien Cashflows).
14/16
Es ist sehr überraschend (unserer Erfahrung nach korrigiert sich diese Ineffizienz schliesslich von selbst), dass der Sektor bei einem Brent-Preis von 85 $ immer noch so gehandelt wird, als läge der Ölpreis bei 55-60 $.
Wir glauben, dass nach einem Jahrzehnt der Unterinvestitionen in Öl und bei steigender Nachfrage ein Defizit entstehen wird, das die Preise 2022/23 auf über 100 $ treiben wird, wenn sich der Überschuss der OPEC+-Lagerbestände normalisiert. Hier kommt wieder das "grüne Paradoxon" ins Spiel. Wie kann man in Öl investieren, wenn man nicht in Öl investieren kann?
JPM gibt uns die Antwort auf die Frage, wann sich die OPEC+ Lagerbestände normalisieren werden: im Sommer 2022. Tanken Sie bis dahin, und wenn Sie einen Tesla kaufen, überprüfen Sie bitte den Strommix, mit dem Sie ihn aufladen.
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Freie Kapazitäten der OPEC+. Zugesagte Kürzungen. Überschüssige OPEC+ Lagerbestände werden bis Mitte 2022 verschwinden.
Marcos Hernández
J. Carlos Jarillo
Urs Marti SIA Team Oktober 2021
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