# MACRO AND MARKET REVIEW
Similar to the July rally, markets recovered during October due to factors now familiar to investors – an overall under-exposure to growth markets (equities and corporate bonds) ahead of a corporate earnings season that turned out to be less dreadful than expected. Adding to this cocktail of improving market sentiment was the growing sense that the US Federal Reserve's actions would lead inflation to stabilise over the next few months, which was more than enough to see an increase in risk appetite.
Equities benefited greatly from this situation, with the global indices (MSCI) gaining 7.2% in October. Value stocks again outperformed growth stocks (9.6% vs 4.6%, respectively), in line with the broader rotation of 2022. Beyond styles, geographic performances were relatively heterogeneous, with US and European equities delivering 7.9% and 6.2%, respectively, while emerging equities declined by 3.1%. The underperformance here is nothing more than a marker of a more challenging economic environment for this group of countries, led by China. This recovery in risk has been accompanied by a slowdown in the pace of interest rate hikes. While US 10-year yields rose by 54 bps in August and 64 bps in September, they only increased by 22 bps in October. The performance of global government bonds was only - 0.06% for the month, compared to -2.3% and -2.5% in August and September – a little respite for bond investors. The important message of the month was probably best reflected in real rates, which fell by 14
bps, with US 10-yr Treasuries decelerating to settle around 1.5%. The USD reacted to this global wave of stabilisation with a performance close to 0. Finally, commodities returned to positive performance (+2%, BCOM), driven by the Energy component (+4.1%).
The question for the investment world now becomes: is the improved sentiment enough to turn this recovery into a rally? For the moment, there are a growing number of indications that economic activity is weakening, making the possibility of a recession in 2023 increasingly likely. If this happens, only a quick and significant pivot by central banks could prevent the worst: will they be flexible enough? It is difficult to say, and, for the moment, caution is the order of the day.

Translation (ENIT, 2022-10-31):
# ANALISI MACROECONOMICA E DEL MERCATO
Analogamente a quanto avvenuto nel rally di luglio, a ottobre i mercati si sono ripresi sulla scorta di fattori ormai noti agli investitori: una generale sottoesposizione ai mercati di crescita (azioni e obbligazioni governative) in vista di una stagione degli utili che si è rivelata meno terribile del previsto. In aggiunta a questa miscela di sentiment di mercato in miglioramento, si è diffusa la sensazione che le azioni della Federal Reserve porteranno a una stabilizzazione dell’inflazione nei prossimi mesi, e questo è bastato a vedere una maggiore propensione al rischio.
Le azioni hanno ampiamente beneficiato di questa situazione, con gli indici globali (MSCI) in rialzo del 7,2% a ottobre. I titoli value hanno nuovamente sovraperformato quelli di crescita (9,6% rispetto al 4,6%, rispettivamente), in linea con la più ampia rotazione del 2022. Al di là degli stili, le performance geografiche sono state relativamente eterogenee, con le azioni statunitensi ed europee in rialzo del 7,9% e 6,2% rispettivamente, mentre le azioni dei mercati emergenti hanno ceduto il 3,1%. Questa sottoperformance non è altro che un segnale del contesto economico più complesso per questo gruppo di paesi, con la Cina in testa. La ripresa del rischio è stata accompagnata da un rallentamento dei rialzi dei tassi d’interesse. I rendimenti dei titoli statunitensi a 10 anni sono aumentati di 54 bps ad agosto e di 64 bps a settembre, ma solo di 22 bps a ottobre. La performance delle obbligazioni governative globali è calata solo di -0,06%, rispetto a - 2,3% e -2,5% ad agosto e settembre, portando un po’ di sollievo agli investitori obbligazionari. L’andamento del mese si riflette probabilmente al meglio nei tassi reali, che sono scesi di 14 bps, con i Treasury statunitensi a 10 anni che hanno rallentato attestandosi intorno
all'1,5%. L’USD ha reagito a questa ondata globale di stabilizzazione con una performance vicina a 0. Infine, le commodity sono tornate in territorio positivo (+2%, BCOM), trainate dall’Energia (+4,1%).
La domanda per il mondo dell’investimento ora è: il sentiment migliorato è sufficiente per trasformare questa ripresa in rally? Al momento, un numero crescente di segnali indicano un indebolimento dell’attività economica, rendendo sempre più probabile la possibilità di una recessione nel 2023. In questo caso, solo una svolta rapida e significativa delle banche centrali potrebbe evitare il peggio: saranno abbastanza flessibili? È difficile dare una risposta e, per il momento, la cautela è opportuna.