# Outlook
Going forward we think that there is going to be a battle between the need to hike to prevent further inflation and the need to implement supportive measures to lessen the impact of a recession. Should we see the China’s economic restart to bear fruits it can dampen the effect of a slowdown in developed markets for EM.
For the FX this means that we are going to continue to see pressure on the commodity exporter complex with recession fears. For this reason, we will remain defensive on the asset class, unless we see signs of a strong China rebound. Similarly with recession approaching we are more constructive on local rates, as Developed Markets rates start to incorporate the risk of recession, we should see less pressure on Emerging markets. We think that the countries that have hiked the most and are showing signs of “hike- fatigue” will be the most willing to change the policy messaging from a hawkish tilt to a dovish tilt. Note that we do not expect fast and sharp rate cuts for the remainder of 2022 but more of a change in dynamic. For these reasons we prefer Czech or Brazilian rates.
On the credit side we are going to remain cautious for the time being, because of likely continued rates volatility keeping investors away. Recession accompanied by lower commodity prices will be negative for extraction centered economies while the energy complex is likely to continue to perform given the likely long-lasting tensions between the West and Russia. We are going to maintain exposure to credits that we see as cheap while actively protecting the portfolio via CDS.
Calendar returns

Translation (ENFR, 2022-06-30):
# Perspectives
Pour l’avenir, nous nous attendons à un conflit entre la nécessité de relever les taux pour contrer l’inflation et celle de prendre des mesures de soutien à l’économie pour amortir les effets d’une récession. Un redémarrage de l’économie chinoise pourrait atténuer les répercussions d’un ralentissement des marchés développés sur les pays émergents.
Concernant notre allocation aux devises, il s’ensuit que la pression sur les exportateurs de matières premières se cumule aux craintes de récession, ce qui explique que nous gardions un positionnement défensif sur ce segment, du moins tant que la Chine ne donne pas les signes d’un vif rebond. De même, à l’approche de la récession, nous sommes mieux disposés à l’égard des taux locaux ; comme les taux des marchés développés commencent à intégrer le risque de récession, la pression devrait s’alléger sur ceux des marchés émergents. Nous pensons que les pays qui ont le plus relevé leurs taux d’intérêt et dont la politique de resserrement monétaire montre des signes d’essoufflement seront les plus enclins à remplacer leur discours haussier par une attitude plus accommodante. Précisons que nous ne prévoyons pas de baisses de taux significatives d’ici à fin 2022, mais plutôt un changement de dynamique. C’est pourquoi nous avons une préférence pour les taux tchèques ou brésiliens.
De côté du crédit, nous sommes prudents pour le moment sachant que la volatilité des taux, qui devrait perdurer, décourage les investisseurs. Si une récession couplée à un recul des cours des matières premières est vouée à affecter les économies centrées sur le secteur minier, les producteurs d’énergie devraient rester bien orientés sous l’effet des tensions, vraisemblablement durables, entre la Russie et l’Occident. Nous resterons exposés aux titres de crédit qui nous semblent bon marché, tout en protégeant activement notre portefeuille au moyen de contrats d’échange sur défaut de crédit (« CDS »).
Performances Annuelles