# Portfolio Review
Stock selection in industrials was the greatest overall contributor to the relative performance of the portfolio during the period, with strength in shares of top individual contributor Uber Technologies offsetting weakness in shares of Danish transportation and logistics company DSV A/S. We believe that mobility and food delivery platform Uber is unique because of its strong network effects and scale, though it is still in the early stages of penetrating its total addressable market. Uber’s competitive advantage over other platforms that offer exclusively ride-booking or food delivery is a result of synergies, as evidenced by a higher level of engagement for consumers who use both ride-booking and food delivery products compared to those who only use a single offering.
Stock selection and a sector overweight position in consumer discretionary contributed positively, as outperformance in shares of Korean ecommerce platform Coupang, Latin American ecommerce platform MercadoLibre, online retail and cloud computing leader Amazon and French luxury brand Hermès offset underperformance in shares of German athleisure brand adidas AG, Chinese local commerce platform Meituan and food delivery platform DoorDash. Coupang is Korea's largest ecommerce company, operating under a first-party and third-party model, with a focus on building the next-generation customer experience by enabling a large selection of items at low prices delivered same day or next day, and a frictionless return process. We believe it is unique due to its scalable logistics infrastructure, a low customer acquisition cost structure coupled with a loyal customer base under its Rocket WOW membership programme, and a growing third-party marketplace that may be further monetised through advertising and fulfilment services. We believe its differentiation and efficient scale may enable it to continue to gain market share, and it has the potential to extend its ecosystem beyond its core business and establish strong positions in new verticals such as food delivery and fintech.

## Stock selection in financials also contributed, on strength in shares of Indian private sector bank ICICI Bank Ltd.
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## Source: Morgan Stanley Investment Management Limited. Data as of 30 September 2022.
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As of 30 September 2022, the portfolio did not have direct exposure to and did not hold companies listed or domiciled in Russia, Belarus or Ukraine. As for indirect exposure, portfolio companies have limited exposure to Russia at approximately 1% of revenues across the portfolio.
The Fund closed to new investors effective 31 December 2020, to preserve the ability of the investment team to manage the Fund effectively for current shareholders. For more details, please visit: https://www.morganstanley.com/im/publication/msinvf/material/notice_msinvf_globalopportunity_en.pdf
This document constitutes a commentary and does not constitute investment advice nor a recommendation to invest. The value of investments may rise as well as fall. Independent advice should be sought before any decision to invest.
Stock selection in information technology was the greatest overall detractor from the relative performance of the portfolio, driven by underperformance in shares of top individual detractors ServiceNow and Adobe. Adobe is the software-as-a-service (SaaS) market leader in empowering businesses and people in the creation and delivery of digital content and experiences. Adobe is unique due to its differentiated domain leadership across its creative, document and customer experience product offerings. Creative Cloud is the gold standard for creative professionals — over 90% of the world’s creative professionals use Adobe Photoshop3 — with the most comprehensive portfolio of products and services across every creative category, including photography, design, video, animation, 3D and immersive. Document Cloud transforms manual document processes into efficient digital ones and is installed on more than 2.5 billion mobile and desktop devices.Ł Adobe Experience Cloud empowers businesses to provide superior personalised customer experiences through solutions across customer journey management, data analytics, content personalisation, real-time customer data platform and commerce and marketing workflows, and is named a leader in Ł0+ categories by industry analysts. We believe Adobe is poised to benefit from multiple secular tailwinds, including the democratisation of creativity, content creation velocity and digital engagement across all surfaces, the emergence of 3D, immersive and metaverse, the work-from-anywhere trend, online collaboration, digital document and e-signature workflow proliferation and automation, ecommerce growth and personalised digital experiences.
A sector overweight allocation to communication services contributed negatively on weakness in shares of Meta Platforms. We believe that Meta is unique due to its strong network effect, with 3.65 billion monthly active people across its family of social apps including Facebook, Instagram and WhatsApp.5 We believe Meta can monetise its uniqueness through advertising growth at attractive margins, driven by the shift from offline to online advertising, increased adoption of video advertising and the pursuit of adjacent opportunities such as ecommerce, including Facebook and Instagram Shops. In addition, the company recently announced its long-term focus on building the next computing platform to bring the metaverse to life. Given its current leadership in virtual reality headset shipments,6 coupled with the largest global user base across its social platforms, we believe Meta is well positioned to benefit from the long-term shift towards an immersive 3D social experience.

## The portfolio’s underweight allocations to the energy and financials sectors also detracted from the relative performance of the portfolio during the period.

Translation (ENIT, 2022-09-30):
# ANALISI DEL PORTAFOGLIO
Nel periodo, nel complesso i maggiori apporti negativi alla performance relativa del portafoglio sono giunti dalla selezione dei titoli nel settore industriale e il rialzo dei titoli di Uber Technologies, il singolo titolo che ha fornito i contributi più brillanti, ha compensato la debolezza solidità del titolo di DSV A/S, società danese di trasporti e logistica. Riteniamo che Uber sia una società unica nel suo genere in virtù dei suoi forti effetti di rete e delle sue dimensioni, sebbene si trovi ancora all’inizio del percorso di penetrazione del mercato di riferimento complessivo. Il vantaggio competitivo di Uber rispetto ad altre piattaforme pure di condivisione dei tragitti o consegna pasti risiede nell’effetto sinergico, come testimonia il maggior tasso di partecipazione dei clienti che utilizzando entrambi i servizi (spostamenti e pasti) rispetto a quelli che ne usano uno solo.
La selezione dei titoli e la sovraesposizione ai beni di consumo discrezionali hanno fornito apporti positivi in quanto la sovraperformance delle azioni della piattaforma di e-commerce Coupang, della piattaforma di di e-commerce latinoamericana MercadoLibre, del colosso delle vendite online e del cloud computing Amazon e del marchio di lusso francese Hermès, ha compensato la sottoperformance delle azioni del marchio di abbigliamento sportivo tedesco AG, della piattaforma di commercio locale cinese Meituan e della piattaforma di consegne alimentari DoorDash. Coupang è la più grande società di e-commerce coreana e opera in base a un modello sia diretto che in conto terzi, ponendo l’enfasi sullo sviluppo di una clientela di prossima generazione attraverso l’inclusione di un’ampia selezione di articoli a basso prezzo con consegna in giornata o il giorno successivo, e una procedura di reso semplificata. Riteniamo che sia una società unica nel suo genere in virtù della sua infrastruttura logistica scalabile, della struttura a basso costo per l’acquisizione dei clienti cui si affianca una base clienti fidelizzata grazie al programma Rocket WOW, e di un mercato in conto terzi in costante espansione che potrebbe essere ulteriormente monetizzato tramite inserzioni e
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### Fonte: Morgan Stanley Investment Limited. Dati al 30 Settembre 2022.
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Al 30 Giugno 2022 i nostri portafogli non detenevano alcuna esposizione diretta e non investivano in società quotate o domiciliate in Russia, Bielorussia o Ucraina. Per quanto riguarda l’esposizione indiretta, le società in portafoglio hanno un’esposizione limitata alla Russia, pari all’1,7% circa dei ricavi del portafoglio.
Per consentire al team di investimento di continuare a gestire il Comparto in modo efficiente per gli azionisti attuali, il Comparto è stato chiuso ai nuovi investitori a decorrere dal 31 Dicembre 2020. Per ulteriori informazioni, visitare il sito: https://www.morganstanley.com/im/publication/msinvf/material/notice_msinvf_globalopportunity_en.pdf
Questo documento costituisce un commento e non costituisce un consiglio di investimento né una raccomandazione da investire. Il valore dell investimento può aumentare o diminuire. Consulenza indipendente dovrebbe essere richiesta prima di qualsiasi decisione di investire.
servizi di evasione ordini. Riteniamo che, grazie alla differenziazione e all’efficienza di scala, questa azienda sia in grado di proseguire nella sua conquista di quote di mercato e che possieda anche il potenziale per estendere il proprio ecosistema al di là delle attività core, creando posizioni solide in nuovi mercati verticali come la consegna di generi alimentari e la fintech.

### Ulteriori apporti positivi sono giunti dalla selezione dei titoli finanziari, grazie al rafforzamento delle azioni di ICICI Bank Ltd, banca del settore privato indiano.
La selezione dei titoli nel settore informatico ha generato l’impatto più rilevante sulla performance relativa del portafoglio, trainata dalla sottoperformance delle singole posizioni più penalizzanti in assoluto, ossia ServiceNow e Adobe. Adobe è leader di mercato del software-as-a-service (SaaS) al servizio di persone e imprese per la creazione e l’offerta di contenuti ed esperienze digitali. Adobe è una società unica nel suo genere grazie alla sua leadership di settore differenziata nell’ampia gamma di prodotti per la creatività, la creazione e la gestione dei documenti e l’esperienza utente. Creative Cloud è rappresenta lo standard di riferimento per i professionisti creativi: oltre il 90% dei professionisti creativi di tutto il mondo utilizza Adobe Photoshop3. Questa soluzione comprende il portafoglio di prodotti e servizi più completo di tutte le categorie creative, tra cui fotografia, design, video, animazione, 3D e applicazioni immersive. Document Cloud trasforma i processi documentali manuali in processi digitali efficienti ed è installato su più 2 miliardi e mezzo di dispositivi mobili e desktop.Ł Adobe Experience Cloud consente alle imprese di offrire esperienze utente personalizzate di prim’ordine grazie a soluzioni che abbracciano la gestione dei clienti, l’analisi dei dati, la personalizzazione dei contenuti, una piattaforma di dati cliente in tempo reale e i flussi di lavoro commerciali e di marketing, ed leader riconosciuto dagli analisti di settore in oltre Ł0 categorie. Riteniamo che Adobe sia destinata a beneficiare di svariati fattori di supporto strutturali, tra cui la democratizzazione della creatività, la velocità di creazione dei contenuti e il coinvolgimento digitale in tutte le aree, l’avvento dell’esperienza 3D, immersiva e del metaverso, la tendenza del lavoro da qualsiasi luogo, la collaborazione online, la proliferazione e l’automazione dei flussi di lavoro con documenti digitali e firma elettronica, nonché la crescita dell’e-commerce e delel esperienze digitali personalizzate.
La sovraesposizione ai servizi di comunicazione ha inciso negativamente a fronte della debolezza delle azioni di Meta Platforms. Riteniamo che Meta sia una società unica nel suo genere grazie al suo solido effetto rete, con 3,65 miliardi di persone attive su base mensile su tutta la sua gamma di app social, tra cui Facebook, Instagram e WhatsApp.5 Riteniamo che Meta possa monetizzare la sua unicità attraverso la crescita pubblicitaria a margini appetibili, trainata dal passaggio dalla pubblicità offline alla pubblicità online, dall’aumento dell’adozione delle inserzioni video e dalla ricerca di opportunità adiacenti quali l’e-commerce, compresi gli Shops su Facebook e Instagram. Inoltre, la società ha recentemente annunciato l’intenzione di concentrarsi sullo sviluppo di una piattaforma informatica per dar vita al metaverso. A fronte dell’attuale posizione di leadership nell’offerta di cuffie per la realtà virtuale,6 insieme alla più grande base di utenti a livello globale nelle sue piattaforme social, riteniamo che Meta sia ben posizionata per beneficiare, nel lungo termine, del passaggio verso un’esperienza social 3D immersiva.

### Anche il sottopeso del portafoglio nei settori dell’energia e finanziario è risultato penalizzante per la performance relativa nel periodo in esame.