# Neuberger Berman CLO Income Fund
## Investment Manager’s Report
For the six months ended 30 June 2021, the total return for the USD I Accumulating Class was 4.65%. Over the same period, the ICE BofA US Dollar 3- Month Deposit Offered Rate Constant Maturity Index (Total Return, USD) (the “Index”) returned 0.11%. (Performance data quoted represent past performance and do not indicate future results. Total returns shown reflect the reinvestment of income dividends and other distributions, if any).
Following a significant Collateralized Loan Obligation (“CLO”) market rally into year-end 2020, the CLO market began 2021 with continued momentum, benefitting from the potential for incremental government stimulus in the US, progress in vaccine distribution, as well as continued attractive relative value vs. other fixed income assets. This momentum was sustained into mid-February as CLO spreads on debt rated BB approached the L+625 area, at which point the market began to experience the confluence of a robust CLO new issue market and the beginning of a record-breaking wave of CLO reset and refinancing activity in front of the upcoming April interest payment date for most CLOs, leading to modest weakness in the CLO market through March, with CLO spreads on debt rated BB widening approximately 25-50 basis points from the mid-February tights due to the significant market supply.
Subsequent to this acceleration in volumes on the primary market, the CLO market began to rally from April and into May, as improving economic sentiment in the US following a faster than expected distribution of vaccines combined with the associated ongoing improvement in CLO collateral trading levels and portfolio quality more than offset by the continued elevated primary activity that had weighed on the CLO market. By May, CLO spreads on debt rated BB had converged with spread levels consistent with pre-COVID metrics, tightening into the L+600 area. In the face of continued significant primary activity, the CLO market was resilient and remained relatively flat from May and into June.
As of June 2021, the trailing 12 month par weighted default rate for loans was 1.25%, down 292 basis points from the 2020 peak of 4.17% in September 2020. Year-to-date, total CLO new issue, refinancing, and reset volumes continued its record pace at $203 billion, which compares to $56 billion for the same period in 2020 and $144 billion in the previous record year of 2018.
For the six months ended 30 June 2021, the fund had net inflows of $23 million. As of 30 June 2021, primary CLO spreads for higher quality BBs was L+625. Even at these tighter levels, higher quality primary CLOs continued to see robust levels of interest, indicating a persistent deep bid from a broad range of investors. The Fund outperformed the Index due to favorable credit conditions and the general tightening of non-investment grade credit spreads during the first half of the year.
From a fundamental perspective, we continue to be confident in the significant structural protection provided against credit losses in the underlying loans in our portfolio. CLO structures in general, and CLOs rated BB in particular, have shown themselves once again to be very robust in the face of a significant recession. We believe our focus on investing in the highest quality underlying loan portfolios will lead to continued outperformance versus the Index over a multi-year time horizon.
716  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BALANCE SHEET FINANCIAL STATEMENTS
| Neuberger Berman CLO Income Fund (Continued) |  |
| --- | --- |
| Balance Sheet |
|  | Note | As at 30 June 2021 US$ | As at 31 December 2020 US$ |
| Current Assets |  |  |  |
| Financial Assets at Fair Value through Profit or Loss |  | 124,506,108 | 103,204,368 |
| Cash and cash equivalents | 2 | 17,511,752 | 17,063,520 |
| Income receivable and other assets |  | 1,576,138 | 1,296,749 |
| Total Assets |  | 143,593,998 | 121,564,637 |
| Current Liabilities |  |  |  |
| Financial Liabilities at Fair Value through Profit or Loss |  | 265,169 | 342,087 |
| Bank overdraft | 3 | – | 25 |
| Accrued expenses |  | 136,551 | 126,044 |
| Payable for investments purchased |  | 1,790,979 | 5,568,860 |
| Other payables |  | 56,947 | 39,532 |
| Liabilities (excluding Net Assets Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares) |  | 2,249,646 | 6,076,548 |
|  |  |  |  |
| Net Assets Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares |  | 141,344,352 | 115,488,089 |

The accompanying notes form an integral part of the financial statements.
INTERIM REPORT 2021  717
FINANCIAL STATEMENTS PROFIT AND LOSS ACCOUNT
| Neuberger Berman CLO Income Fund (Continued) |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- |
| Profit and Loss Account |  |  |  |
|  | Note | Six Months Ended 30 June 2021 US$ | Six Months Ended 30 June 2020 US$ |
| Income |  |  |  |
| Interest Income |  | 3,912,623 | 6,137,396 |
| Net Gain/(Loss) on Financial Assets and Liabilities at Fair Value through Profit or Loss |  | 2,664,473 | (26,381,494) |
|  |  | 6,577,096 | (20,244,098) |
|  |  |  |  |
| Expenses |  |  |  |
| Management Fee | 5 | 422,986 | 416,041 |
| Administration Fee | 5 | 64,001 | 81,349 |
| Commitment Fee | 16 | 9,848 | 7,251 |
| Custody Fee | 5 | 5,955 | 5,958 |
| Depositary Fee | 5 | 3,671 | 7,677 |
| Professional Fee | 7 | 33,858 | 31,122 |
| Directors' Fee | 6 | 2,413 | 2,375 |
| Transaction Costs | 7 | 6,997 | 8,441 |
| Audit Fee | 7 | 5,265 | 8,055 |
| VAT Rebate |  | (640) | (533) |
| Other Expenses | 7 | – | 7,175 |
| Total Expenses |  | 554,354 | 574,911 |
|  |  |  |  |
| Finance Costs |  |  |  |
| Distribution Paid | 1 | 2,464,987 | 4,021,760 |
|  |  | 2,464,987 | 4,021,760 |
|  |  |  |  |
| Profit/(Loss) Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares from Operations |  | 3,557,755 | (24,840,769) |
| All gains and losses arose solely from continuing operations. |  |  |  |

The accompanying notes form an integral part of the financial statements. 718 NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
STATEMENT OF CHANGES IN NET ASSETS FINANCIAL STATEMENTS

Translation (ENDE, 2021-06-30):
# Neuberger Berman CLO Income Fund
## Bericht des Investment-Managers
Für den sechsmonatigen Berichtszeitraum zum 30. Juni 2021 betrug die Gesamtrendite für Anteile der Thesaurierenden Klasse USD I 4,65 %. Der ICE BofA US Dollar 3-Month Deposit Offered Rate Constant Maturity Index (Total Return, USD) (der „Index“) rentierte im selben Zeitraum 0,11 %. (Die zur Wertentwicklung gemachten Angaben beziehen sich auf die Wertentwicklung in der Vergangenheit und sind kein Hinweis auf künftige Ergebnisse. Die Angaben zur Gesamtrendite berücksichtigen eine Wiederanlage von etwaigen Dividenden und sonstigen Ausschüttungen.)
Nach einer deutlichen Erholung des Marktes für besicherte Schuldtitel (Collateralized Loan Obligations, „CLO“) bis zum Jahresende 2020 begann er das Jahr 2021 mit einer anhaltenden Dynamik, die von dem Potenzial für zusätzliche staatliche Konjunkturmaßnahmen in den USA, Fortschritten bei der Impfstoffverteilung sowie einem weiterhin attraktiven relativen Wert gegenüber anderen festverzinslichen Anlagen profitierte. Diese Dynamik hielt bis Mitte Februar an, als sich die CLO-Spreads für BB-Schuldtitel dem Bereich L+625 näherten. Zu diesem Zeitpunkt kam es am Markt zu dem Zusammentreffen eines robusten CLO-Neuemissionsmarktes mit dem Beginn einer rekordverdächtigen Welle von CLO-Reset- und Refinanzierungsaktivitäten vor dem bevorstehenden April-Zinszahlungstermin für die meisten CLOs. Dies wiederum führte zu einer leichten Schwäche des CLO-Marktes im März, wobei sich die CLO-Spreads für Schuldtitel mit dem Rating BB aufgrund des erheblichen Marktangebots gegenüber dem Stand von Mitte Februar um etwa 25-50 Basispunkte weiteten.
Im Anschluss an diese Beschleunigung der Volumina auf dem Primärmarkt begann sich der CLO-Markt ab April und bis in den Mai hinein zu erholen, da die Verbesserung der wirtschaftlichen Stimmung in den USA nach einer unerwartet schnellen Impfstoffdistribution in Verbindung mit der damit verbundenen kontinuierlichen Verbesserung des Handels mit CLO-Sicherheiten und der Portfolioqualität die anhaltend hohe Aktivität am Primärmarkt, die den CLO- Markt belastet hatten, mehr als ausglich. Im Mai hatten sich die CLO-Spreads für BB-Schuldtitel den Spread-Niveaus aus der Zeit vor der COVID-Initiative angenähert und sich in den Bereich L+600 verengt. Angesichts der anhaltend starken Aktivitäten am Primärmarkt erwies sich der CLO-Markt als widerstandsfähig und blieb von Mai bis in den Juni hinein relativ stabil.
Im Juni 2021 lag die Nominalwert-gewichtete Ausfallrate für Darlehen für die vorhergehenden 12 Monate bei 1,25 % und damit um 292 Basispunkte unter dem Höchststand von 4,17 % im September 2020. Das Gesamtvolumen der CLO-Neuemissionen, Refinanzierungen und Resets hat im bisherigen Jahresverlauf mit 203 Mrd. US-Dollar sein Rekordtempo fortgesetzt. Im gleichen Zeitraum 2020 waren es 56 Mrd. US-Dollar und 144 Mrd. US-Dollar im bisherigen Rekordjahr 2018.
In den sechs Monaten bis zum 30. Juni 2021 verzeichnete der Fonds Nettozuflüsse in Höhe von 23 Millionen US-Dollar. Zum 30. Juni 2021 lagen die primären CLO-BB-Spreads für höherwertige BBs bei L+625. Selbst auf diesen engeren Niveaus verzeichneten die qualitativ höherwertigen primären CLOs weiterhin ein robustes Interesse, was auf eine anhaltend hohe Nachfrage durch einen breiten Anlegerkreises hindeutet. Der Fonds übertraf den Index aufgrund der günstigen Kreditbedingungen und der allgemeinen Verengung der Spreads von Unternehmensanleihen ohne Investment Grade in der ersten Jahreshälfte.
Aus fundamentaler Sicht vertrauen wir weiterhin auf die beträchtliche strukturelle Absicherung gegen Kreditverluste in den dem Portfolio zugrunde liegenden Krediten. CLO-Strukturen im Allgemeinen und CLO mit BB-Rating im Besonderen haben sich gegenüber einer erheblichen Rezession einmal mehr als sehr robust erwiesen. Unser Fokus auf Anlagen in die erstklassigsten zugrunde liegenden Kredit-Portfolios wird nach unserer Überzeugung über einen mehrjährigen Anklagehorizont zu einer anhaltenden Outperformance führen.
716  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BILANZ HALBJAHRESABSCHLUSS
| Neuberger Berman CLO Income Fund (Fortsetzung) |  |
| --- | --- |
| Bilanz |
|  |  | Zum | Zum |
|  | Anm. | 30. Juni 2021 | 31. Dezember 2020 |
|  |  | US$ | US$ |
| Umlaufvermögen |  |  |  |
| Finanzielle Vermögenswerte, erfolgswirksam zum beizulegenden Zeitwert bewertet |  | 124.506.108 | 103.204.368 |
| Barmittel und Barmitteläquivalente | 2 | 17.511.752 | 17.063.520 |
| Ertragsforderungen und sonstiges Vermögen |  | 1.576.138 | 1.296.749 |
| Vermögenswerte insgesamt |  | 143.593.998 | 121.564.637 |
| Kurzfristige Verbindlichkeiten |  |  |  |
| Finanzielle Verbindlichkeiten, erfolgswirksam zum beizulegenden Zeitwert bewertet |  | 265.169 | 342.087 |
| Kontenüberziehung | 3 | – | 25 |
| Antizipative Passiva |  | 136.551 | 126.044 |
| Verbindlichkeiten aus Wertpapierkäufen |  | 1.790.979 | 5.568.860 |
| Sonstige Verbindlichkeiten |  | 56.947 | 39.532 |
| Verbindlichkeiten (ohne das auf Inhaber rückzahlbarer, gewinnberechtigter Anteile entfallende |  | 2.249.646 | 6.076.548 |
| Nettovermögen) |  |  |
|  |  |  |
| Auf Inhaber rückzahlbarer, gewinnberechtigter Anteile entfallendes Nettovermögen | 141.344.352 | 115.488.089 |

Die Anmerkungen im Anhang sind wesentlicher Bestandteil des Halbjahresabschlusses.
HALBJAHRESBERICHT 2021 717
HALBJAHRESABSCHLUSS GEWINN- UND VERLUSTRECHNUNG