# Neuberger Berman US Multi Cap Opportunities Fund
## Investment Manager’s Report
For the six months ended 30 June 2021, the total return of the USD I Accumulating Class was 13.64%. Over the same period, the benchmark index, the S&P 500 Index (Total Return, Net of Tax, USD) (the “Index”) returned 15.00%. (Performance data quoted represent past performance and do not indicate future results. Total returns shown reflect the reinvestment of income dividends and other distributions, if any).
During the reporting period, US equity markets were supported by strong economic growth and improving company fundamentals. The US economy benefitted from successful and ongoing vaccination efforts, additional fiscal stimulus, pent-up consumer demand, increased business activity, and a strengthening labour market. This has led to impressive and accelerating economic growth. US Real GDP is now anticipated to grow in excess of 6.5% in 2021 and an additional 4.1% in 2022. Progress toward the passage of an infrastructure bill in the US provides an additional potential catalyst for growth. This is creating what we believe is a favourable landscape for our fundamental and bottom-up approach. We believe our portfolio remains well positioned to navigate the current environment.
Year-to-date, strong stock selection within the Consumer Staples, Health Care, and Information Technology sectors benefitted relative performance. Selection within Communication Services, Financials and Materials detracted from performance. Overall, portfolio positioning benefitted relative performance for the six-month period. The Portfolio’s zero exposure to the Energy and Real Estate sectors detracted from performance. The Portfolio benefitted from an overweight position to Financials, and underweight positions to Health Care, Information Technology, and Utilities.
Performance over the trailing one-year period has been strong on an absolute and relative basis. During the period, the Portfolio returned 44.14% vs. 40.14% for the Index, outperforming by 400 basis points. The Portfolio added value in 10 of 11 sectors.
The portfolio finished the period with overweights in Consumer Discretionary, Financials, and Materials while being underweight Health Care and Information Technology, and having no exposure to Energy or Real Estate.
Portfolio construction is an important component of our investment process, and we continue to find what we believe are compelling opportunities across our three investment categories—Special Situation, Opportunistic, and Classic investments. This balanced approach is designed to mitigate risk, while generating alpha through stock selection in various market environments.
The core of our investment process is an unwavering focus on a company’s generation of free cash flow and its use by management. We believe free cash flow is a cleaner measure of value creation than income statement earnings, which may be obfuscated by various accounting methods. Our analysis considers the stability and sources of free cash flow generation, as well as the potential uses of this capital. This investment focus enables us to look across sectors, market capitalisations, and risk profiles to find opportunities, particularly during periods of increased market volatility.
The combination of accelerating economic growth, fiscal and monetary stimulus, and individual stock price dislocations, provide a favourable environment for the US Multi Cap Opportunities Strategy. Pent-up demand selectively challenged supply chains, and ongoing shifts in consumer behaviour, have the potential to create a unique environment for businesses to differentiate themselves from peers. The depth of our storehouse of knowledge remains robust. We continue to identify attractive investment opportunities as equity market conditions evolve.
We believe the opening of the US economy will progress in concert with the COVID-19 vaccine uptake, supporting US corporate earnings growth. We believe the portfolio is well-positioned to benefit from the continued growth of global economic activity and increasing investor focus on company fundamentals.
We continue to apply disciplined fundamental research to help identify high quality business models with attractive free cash flow characteristics trading at compelling valuations. We believe our investment strategy has the ability to create long-term value for clients and effectively navigate the dynamic market environment. As we evaluate both potential new positions and current portfolio holdings, we will continue to do so with a long-term investment perspective in mind. As always, our focus is to grow clients’ assets through the disciplined application of our investment philosophy and process.
34  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BALANCE SHEET FINANCIAL STATEMENTS

Translation (ENDE, 2021-06-30):
# Neuberger Berman US Multi Cap Opportunities Fund
## Bericht des Investment-Managers
Für den sechsmonatigen Berichtszeitraum zum 30. Juni 2021 betrug die Gesamtrendite für Anteile der Thesaurierenden Klasse USD I 13,64 %. Der als Benchmark dienende S&P 500 Index (Total Return, abzüglich Steuern, USD) (der „Index“) verzeichnete im selben Zeitraum ein Plus von 15,00 %. (Die zur Wertentwicklung gemachten Angaben beziehen sich auf die Wertentwicklung in der Vergangenheit und sind kein Hinweis auf künftige Ergebnisse. Die Angaben zur Gesamtrendite berücksichtigen eine Wiederanlage von etwaigen Dividenden und sonstigen Ausschüttungen.)
Während des Berichtszeitraums wurden die US-Aktienmärkte durch ein starkes Wirtschaftswachstum und sich verbessernde unternehmerische Fundamentaldaten unterstützt. Die US-Wirtschaft profitierte von erfolgreichen und anhaltenden Impfmaßnahmen, zusätzlichen fiskalischen Impulsen, einer aufgestauten Verbrauchernachfrage, erhöhter Unternehmenstätigkeit und einem sich festigenden Arbeitsmarkt. Dies hat zu einem beeindruckenden und sich beschleunigenden Wirtschaftswachstum geführt. Es wird nun erwartet, dass das reale BIP der USA im Jahr 2021 um mehr als 6,5 % und im Jahr 2022 um weitere 4,1 % wachsen wird. Die Fortschritte bei der Verabschiedung eines Infrastrukturprogramms in den USA sind ein zusätzlicher potenzieller Katalysator für das Wachstum. Dies schafft in unseren Augen ein günstiges Umfeld für unseren fundamentalen und Bottom-up-Ansatz. Wir sind der Ansicht, dass unser Portfolio weiterhin gut positioniert ist, um durch das aktuelle Umfeld zu navigieren.
Im bisherigen Jahresverlauf profitierte die relative Performance von einer starken Einzeltitelauswahl in den Sektoren Basiskonsumgüter, Gesundheit und IT. Die Einzeltitelauswahl in den Bereichen Kommunikationsdienste, Finanzen und Werkstoffe kam der relativen Performance zugute. Insgesamt profitierte die relative Performance von der Portfoliopositionierung im Sechsmonatszeitraum. Das fehlende Engagement des Portfolios in den Sektoren Energie und Immobilien schmälerte die Wertentwicklung. Das Portfolio profitierte von einer Übergewichtung von Finanzwerten und einer Untergewichtung der Sektoren Gesundheitswesen, Informationstechnologie und Versorger.
Die Performance über den vorausgegangenen Einjahreszeitraum war sowohl absolut als auch relativ gesehen stark. In diesem Berichtszeitraum erzielte das Portfolio eine Rendite von 44,14 % gegenüber 40,14 % für den Index, eine Outperformance von 400 Basispunkten. Das Portfolio erzielte in 10 von 11 Sektoren Wertzuwächse.
Das Portfolio beschloss den Berichtszeitraum mit einer Übergewichtung in den Sektoren Nicht-Basiskonsumgüter, Finanzen und Werkstoffe, einer Untergewichtung in den Sektoren Gesundheitswesen und Informationstechnologie sowie einer Nullgewichtung von Energie und Immobilien.
Die Zusammensetzung des Portfolios ist eine wichtige Komponente in unserem Anlageprozess, und wir finden nach wie vor unseres Erachtens attraktive Chancen in unseren drei Anlagekategorien – Special-Situation-, opportunistische und klassische Investments. Dieser ausgewogene Ansatz dient dazu, die Risiken zu mindern und gleichzeitig durch die Einzeltitelauswahl unter verschiedenen Marktbedingungen ein Renditepotenzial zu generieren.
Der Kern unseres Anlageprozesses ist ein konsequenter Fokus auf der Generierung eines freien Cashflows bei einem Unternehmen und seine Verwendung durch die Unternehmensleitung. Wir sind der Meinung, dass der freie Cashflow der bessere Maßstab für die Wertschöpfung als die Gewinn- und Verlustrechnung ist, die durch diverse Buchhaltungsmethoden beeinflusst werden kann. Unsere Analyse berücksichtigt die Stabilität und die Treiber des freien Cashflows sowie die Verwendungsmöglichkeiten für dieses Kapital. Dieser Anlageschwerpunkt gibt uns die Möglichkeit, Chancen in allen Sektoren, Marktkapitalisierungen und Risikoprofilen auszumachen, insbesondere in Phasen erhöhter Marktvolatilität.
Die Kombination aus einem sich beschleunigenden Wirtschaftswachstum, fiskal- und geldpolitischen Anreizen und einzelnen Aktienkursverzerrungen bietet ein günstiges Umfeld für die Strategie US Multi Cap Opportunities. Nachholbedarf, Lieferketten mit punktuellen Schwierigkeiten und laufende Veränderungen im Verbraucherverhalten haben das Potenzial, ein einzigartiges Umfeld für Unternehmen zu schaffen, die sich von ihren Mitbewerbern abheben. Die Tiefe unseres Wissensarchivs und Erfahrungsschatzes bleibt robust. Wir identifizieren weiterhin attraktive Anlagemöglichkeiten, während sich die Bedingungen am Aktienmarkt weiterentwickeln.
Wir sind der Auffassung, dass die Öffnung der US-Wirtschaft im Einklang mit der Einführung von COVID-19-Impfstoffen voranschreiten und das Gewinnwachstum der US-Unternehmen unterstützen wird. Wir glauben, dass das Portfolio gut positioniert ist, um von dem anhaltenden Wachstum der globalen Wirtschaftstätigkeit und dem zunehmenden Fokus der Anleger auf unternehmerische Fundamentaldaten zu profitieren.
Wir wenden weiterhin ein diszipliniertes fundamentales Research zur Unterstützung der Ermittlung qualitativ hochwertiger Geschäftsmodelle mit attraktiven freien Cashflow-Charakteristika, die zu überzeugenden Bewertungen gehandelt werden, an. Wir glauben, dass unsere Anlagestrategie fähig ist, langfristigen Wert für Kunden zu schaffen und wirksam das dynamische Marktumfeld zu meistern. Da wir sowohl potenzielle neue Portfoliopositionen als auch aktuelle Bestände bewerten, werden wir dies auch in Zukunft unter Berücksichtigung einer langfristigen Anlageperspektive tun. Unser Schwerpunkt liegt stets auf darauf, das Vermögen der Kunden durch die disziplinierte Anwendung unserer Anlagephilosophie und unseres Anlageverfahrens zu steigern.
34  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BILANZ HALBJAHRESABSCHLUSS