# China takes the first steps toward a new expansionary monetary policy cycle
We are not going to dwell too much on the Chinese economy, but it is a fact that, after the strong post- Covid-19 growth, during which the GDP grew more than 8%, it dropped to 4% in the last quarter of 2021.
China faces a series of headwinds in 2022, of which we highlight three: First, the property cycle that started a downward phase by mid-2021, and which usually lasts 2 years in historical terms. Second, the virus’s effect on China due to its Zero Covid policy. Third, the hesitant private domestic demand due to the property sector’s woes - recent estimates mention that this sector is directly and indirectly responsi- ble for 30% of the economy - and the lockdowns.
On the positive side, we highlight China’s exports and public investment in infrastructures, some of which are aligned with the energy transition.
5/21
China: GDP 2019-23
Source: Goldman Sachs
We expect the macro trend in 2022 to move to further easing, with more expansionary monetary policy, higher fiscal deficits, sustained credit growth, and an accommodative housing policy, which we think will offset the new lockdowns’ impact and the real estate slump.
Our experience suggests that the Chinese government will be able to re-instrument the recovery (the loose monetary policy cycle started in Q421) by focusing on the infrastructure and exports while prop- erty and domestic demand slowly regain confidence.

Translation (ENDE, 2021-12-31):
# China unternimmt die ersten Schritte zu einem neuen, expansiven geldpolitischen Zyklus
Wir wollen nicht zu sehr auf die chinesische Wirtschaft eingehen, aber es ist eine Tatsache, dass das BIP nach dem starken Wachstum nach Covid-19, in dem es um mehr als 8 % wuchs, im letzten Quartal 2021 auf 4 % zurückging.
China sieht sich 2022 mit einer Reihe von Gegenwinden konfrontiert, von denen wir drei hervorheben: Erstens der Immobilienzyklus, der Mitte 2021 in eine Abwärtsphase eingetreten ist und der historisch gesehen normalerweise zwei Jahre dauert. Zweitens die Auswirkungen des Virus auf China aufgrund der Zero-Covid-Politik. Drittens die zögerliche private Binnennachfrage aufgrund der Probleme des Immobiliensektors - jüngsten Schätzungen zufolge ist dieser Sektor direkt und indirekt für 30 % der Wirtschaft verantwortlich - und die Lockdowns.
Positiv hervorzuheben sind Chinas Exporte und die öffentlichen Investitionen in Infrastrukturen, von denen einige auf die Energiewende ausgerichtet sind.
6/24
China: BIP 2019-23
Quelle: Goldman Sachs
Wir gehen davon aus, dass der makroökonomische Trend im Jahr 2022 zu einer weiteren Lockerung führen wird mit einer expansiveren Geldpolitik, höheren Haushaltsdefiziten, einem anhaltenden Kreditwachstum und einer lockeren Wohnungsbaupolitik, die unserer Meinung nach die Auswirkungen der neuen Lockdowns und den Einbruch des Immobilienmarktes ausgleichen wird.
Unsere Erfahrung sagt uns, dass die chinesische Regierung in der Lage sein wird, den Aufschwung (der lockere geldpolitische Zyklus begann im 4. Quartal 21) neu zu beleben, indem sie sich auf die Infrastruktur und die Exporte konzentriert, während Immobilien und die Binnennach-frage langsam wieder Vertrauen gewinnen.