# Outlook
The broader narrative for us is one in which we believe credit will significantly outperform equities for a number of years, firstly because this has been the case in both of the other significant distress periods this century, but secondly because rewards to shareholders from dividends and buybacks are likely to be significantly curtailed. These are discretionary payments, after all, while coupons in the sorts of bonds we hold in ARC are not.
What we cannot predict is the ultimate depth of the recession that we will witness globally, or how long that recession will last. The policy response so far has been impressive, and will likely lead to a strong rebound that we are starting to see tentative evidence of early in Q3. However, we are also seeing regional flare-ups in new COVID-19 cases, leading to regional lockdowns, so the real economic outlook continues to be somewhat opaque.
Ultimately this means we think markets are likely to exhibit further volatility for some time yet. However, the valuations in some parts of credit remain attractive enough that in our view investors are being well compensated for future risks (even risks like substantial downgrades deep into HY). By focusing on short dated IG, and keeping positions restricted to our best ideas only (that is why we limit portfolio line items to a maximum of around 100 bonds), we believe some of the highest risk-adjusted re- turns in all of fixed income can continue to be generated by this Fund.

Translation (ENIT, 2020-08-31):
# Prospettive
La situazione più probabile, per noi, è quella che vede il credito sovraperformare significativamente le azioni per un certo nu- mero di anni, innanzitutto perché questo è stato il caso in entrambi gli altri periodi di crisi significativi di questo secolo, ma anche perché le remunerazioni per gli azionisti derivanti da dividendi e riacquisti verranno probabilmente ridotte in modo significativo. Si tratta di pagamenti discrezionali, dopotutto, mentre non sono tali le cedole nei tipi di obbligazioni che deteniamo in ARC.
Ciò che non possiamo prevedere è la profondità effettiva della recessione a cui assisteremo a livello globale, o la durata della recessione stessa. La risposta politica finora è stata impressionante, e probabilmente porterà a un forte rimbalzo di cui iniziamo a vedere qualche timido segnale in questo inizio di terzo trimestre. Stiamo tuttavia assistendo anche a nuovi focolai regionali di COVID-19 che stanno provocando chiusure a livello locale; l’outlook economico reale continua pertanto a essere in qualche modo incerto.
In ultima analisi, ciò significa che, a nostro avviso, i mercati saranno probabilmente soggetti a ulteriori ondate di volatilità ancora per un certo periodo di tempo. Tuttavia, le valutazioni in alcune porzioni del credito rimangono tali da compensare adeguata- mente gli investitori per i rischi futuri (anche rischi come i declassamenti sostanziali nell’HY). Concentrandoci sull’IG a breve scadenza e mantenendo posizioni limitate alle nostre migliori idee (per questo motivo limitiamo le voci di portafoglio a un mas- simo di circa 100 obbligazioni), riteniamo che questo Fondo potrà continuare a generare rendimenti rettificati per il rischio tra i più alti di tutto il panorama obbligazionario.