# Neuberger Berman Japan Equity Engagement Fund
## Investment Manager’s Report
For the six months ending 30 June 2021, the total return for the JPY I Accumulating Class was 11.94%. Over the same period, the MSCI Japan Small Cap Net Index (Total Return, JPY) (“the Index”) returned 10.14%. (Performance data quoted represent past performance and do not indicate future results. Total returns shown reflect reinvestment of income dividends and other distributions, if any).
During the first half of 2021, Japanese small caps witnessed a volatile market environment on the back of investors’ expectations of a global economic recovery following the rollout of COVID-19 vaccines and rising US interest rates that prompted profit taking from growth companies and a rotation into value names that had underperformed throughout most of 2020. During the second half, Japan’s late start to the nationwide distribution of COVID-19 vaccines fueled concerns about the outlook for the economy and consumer spending resulting in Japanese small caps underperforming developed market peers in the US and Europe. The US Federal Reserve’s announcement in mid-June that it may consider normalising its quantitative easing program as early as 2023 temporarily weighed down on investor sentiment.
During the reporting period, the Portfolio outperformed the benchmark thanks primarily to stock selection within sectors like Information Technology and Communication Services which are also the two sectors where we have the highest overweight positions relative to the Index. This helped to offset the negative contribution from sector allocation stemming from our underweight position in Real Estate and overweight in Health Care.
Japanese companies announced cautious full-year forecasts during the May reporting season due to uncertainties surrounding the impact of COVID-19. However, many management teams also suggested there was potential for a rebound in the second half depending on the speed of the vaccine rollout, which has accelerated especially towards the end of June. Despite the challenging macroeconomic backdrop, our team has continued to discover long-term investment opportunities in Japanese small cap companies with strong business fundamentals and attractive growth opportunities that are run by management willing to listen to minority shareholders like us to unlock value and achieve sustainable growth.
820  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BALANCE SHEET FINANCIAL STATEMENTS

Translation (ENIT, 2021-06-30):
# Neuberger Berman Japan Equity Engagement Fund
## Relazione del Gestore degli investimenti
Per il semestre chiuso al 30 giugno 2021, il rendimento totale della Classe ad Accumulazione JPY I è stato pari al 11,94%. Nello stesso periodo il MSCI Japan Small Cap Net Index (Total Return, JPY) (l’“Indice”) ha ottenuto un rendimento del 10,14%. (i dati relativi alla performance citati si riferiscono ai risultati passati e non sono indicativi di quelli futuri. I rendimenti complessivi mostrati riflettono il reinvestimento del reddito da dividendi e di altre eventuali distribuzioni.)
Nel primo semestre del 2021, le small cap giapponesi hanno registrato una fase di volatilità legata alle aspettative di ripresa economica globale (dopo il lancio dei vaccini contro il COVID-19) e all’aumento dei tassi d’interesse statunitensi. Tali fattori hanno innescato un ciclo di prese di beneficio dalle società growth e una rotazione verso il segmento value, che ha sottoperformato per buona parte del 2020. Nel secondo semestre, i ritardi nella campagna vaccinale nazionale contro il COVID-19 ha alimentato timori sulle prospettive dell’economia e della spesa dei consumatori, con il risultato che le small cap giapponesi hanno sottoperformato le omologhe dei mercati sviluppati statunitensi ed europei. L’annuncio di metà giugno della Federal Reserve statunitense, sulla possibilità di prevedere una normalizzazione del suo programma di quantitative easing già nel 2023, ha temporaneamente abbattuto l’umore degli investitori.
Nel periodo in oggetto, il Portafoglio ha sovraperformato il benchmark soprattutto grazie alla selezione titoli in segmenti come le IT e i servizi di comunicazione, ossia i due settori nei quali siamo maggiormente sovraesposti rispetto all’Indice. Questo ha contribuito a compensare l’apporto negativo dell’allocazione settoriale generato dal nostro sottopeso nel settore immobiliare e dal nostro sovrappeso nella sanità.
Durante le trimestrali di maggio, le società giapponesi hanno elaborato previsioni annuali improntate alla cautela in considerazione delle incertezze sull’impatto del COVID-19. Tuttavia, molti team di gestione hanno suggerito anche la possibilità di un rimbalzo nel secondo semestre, legato alla velocità di diffusione del vaccino che è accelerata soprattutto verso la fine di giugno. Nonostante il difficile quadro macroeconomico, il nostro team ha continuato a individuare opportunità d’investimento di lungo periodo nelle società giapponesi a bassa capitalizzazione con solidi fondamentali aziendali e interessanti opportunità di crescita, gestite da esperti disposti ad ascoltare azionisti di minoranza come noi per liberare valore e realizzare una crescita sostenibile.
820  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
STATO PATRIMONIALE BILANCIO