# The Covid-19 Pandemic: Where are we?
The events of the past three months have shown how severe a pandemic can be for investors. It’s not just that stock prices might go down but is also about the pandemic’s impact on the real economy (stocks price the underlying reality in the long term).
The amount of damage will, basically, depend on two factors: how long the pandemic lasts, and what governments do to mitigate the negative effects of all the pandemic-enforced measures on society.
Let’s review where we are regarding these two factors.
- The worst of the pandemic is clearly overDuring these months we have learned a number of things, of which the most important is per- haps that social distancing reduces the probability of infection. The graphs below show the disease’s evolution in four extremely comparable countries. As can be seen, the results of the country that applied light social distancing measures (Sweden) are very different from those of the others.

Sweden	Norway
Deaths per million:	Sweden: 475; Norway: 44; Finland: 58; and Denmark: 102
We have also learned that if things are done well, lifting the social distancing measures after the virus has been strongly reduced does not necessarily lead to a “second wave”:
Germany	Switzerland
The disease was most active in the following places:
Italy	Spain
However, if some degree of “rebound” were to happen here, it could be controlled without a huge disruption.
S. Korea	Israel
In the above countries, new episodes are quickly detected and acted upon. The absolute num- bers are small and manageable.
However, if proper measures are not applied, the virus takes a much longer time to recede, and it’s not clear what answer will be found in those states and countries that are basically let- ting things develop:
Texas	Florida
Brazil	Mexico
The conclusion is that proper handling of the situation could have solved much of the problem by now, but since many countries are not doing this, a return to full normalcy is fairly problem- atic, because international travel is a key component of economic activity.
The worst is clearly over, but there won’t be a total solution until a cure or a vaccine is devel- oped.
- An unprecedented effort in biomedical research: Covid-19Thanks to the extraordinary efforts by governments, public and private institutions, and pharma companies, we believe it’s reasonable to expect that one or several drugs will not only mitigate the virus’s effects, but actually eliminate it in the foreseeable future. There are several avenues, the most important being the development of specific monoclonal antibodies, which will most likely lead to a fairly effective treatment.

Vaccines are, of course, also being developed. More than 120 serious projects are underway right now, all taking a number of different approaches. Some (perhaps most) will not work, but there is no doubt that in a few months some will. This efficacy will take time to be established, and the vaccine itself will have to be produced in the billions of required doses. But it will hap- pen.
Treatment drugs will probably arrive earlier than vaccines, for the simple reason that their effi- cacy is easier to test. But we should have solutions within about six months.
But an economy that stops working for a few months and is then “crippled” for, say, another year, is still a terrible environment that can permanently damage many companies. A down- ward spiral due to a lack of production/lack of demand and an even greater lack of production or demand is all too easy to imagine. That’s why the second variable in terms of this economic episode’s duration is so important: the reaction of the world’s governments.
- An unprecedented government responseIt’s rather ironic to reflect that the world’s experience with the 2008 crisis was, in hindsight, a good thing. As difficult as it may sometimes be to believe, society does learn. The USA’s re- sponse to the 2008 crisis was barely adequate and that of Europe woefully wrong: hence the very different economic outcomes. Most politicians understand this well now, which is why their response has been much better this time.

When there is a huge shock to demand, the risk is that it will unleash a downward spiral. If many people lose their jobs for whatever reason, they will decrease their consumption. But that consumption is somebody else’s demand and that somebody will find him/herself unem- ployed, thus worsening the situation.
Governments are now basically trying to compensate for the missing demand to ensure that their countries’ lack of economic activity does not become a full-blown depression. And the response has been dramatic: although not as large as the drop in “normal” demand, the gov- ernment support measures in the US and Europe have been unprecedented, compensating more than half of the expected shortfall. That’s why the current recession will most likely not develop into a depression and, subject to the medical advances discussed above, it should not last much longer than a year.
There are, of course, also other risks. After all, who expected this situation six months ago? The UK is an important economic player, and the chances are increasing that Brexit will be far from a smooth process; the situation in Hong-Kong is tense, and may provoke a worsening of the West’s relations with China, etc. Nevertheless, there are always risks, and we must keep invest- ing and producing.
In the end, the situation is that many companies’ shares can currently be bought for very at- tractive prices, although a cloud of worry hangs over the world. But that’s precisely why prices may be attractive.

Translation (ENDE, 2020-06-30):
# Die Covid-19-Pandemie: Wo stehen wir?
Die Ereignisse der vergangenen drei Monate haben gezeigt, wie schwerwiegend eine Pandemie für Anle- ger sein kann. Nicht nur die Aktienkurse können sinken, sondern die Pandemie wirkt sich auch auf die Realwirtschaft aus (langfristig preisen Aktien die zugrunde liegende Realität ein).
Die Höhe des Schadens hängt im Wesentlichen von zwei Faktoren ab: Die Dauer der Pandemie und was die Regierungen tun, um die negativen Folgen der gesellschaftlichen Zwangsmassnahmen abzuschwä- chen. Wir möchten uns nun den Stand der Dinge im Hinblick auf diese beiden Faktoren ansehen.
- Das Schlimmste der Pandemie haben wir offensichtlich überstandenIn den vergangenen Monaten haben wir einiges gelernt. Am allerwichtigsten ist vielleicht, dass die Einschränkung sozialer Kontakte die Wahrscheinlichkeit einer Infektion verringert. Die nachstehenden Grafiken verdeutlichen die Entwicklung der Krankheit in vier äusserst gut ver- gleichbaren Ländern. Es wird ersichtlich, dass das Land, das geringe Massnahmen zur Einschrän- kung sozialer Kontakte (Schweden) einführte, völlig andere Ergebnisse erzielte als die anderen Länder.

Schweden	Norwegen
Tote pro 1 Mio. Einwohner: Schweden 475; Norwegen: 44; Finnland: 58; und Dänemark: 102
Wir haben auch gelernt, dass eine Aufhebung der Massnahmen zur Einschränkung sozialer Kontakte nach einem starken Rückgang des Virus nicht unbedingt zu einer „zweiten Welle“ führt , sofern diese Aufhebung gut umgesetzt wird:
Deutschland	Schweiz
In folgenden Ländern war das Virus besonders aktiv:
Italien	Spanien
Sollte es hier erneut in gewissem Masse zu einem „Ausbruch“ kommen, könnte dieser jedoch
ohne große Störungen kontrolliert werden.
Südkorea	Israel
In den obenstehenden Ländern werden neue Vorfälle schnell erkannt und es werden schnell entsprechende Massnahmen ergriffen. Die absoluten Zahlen sind gering und überschaubar.
Wenn jedoch nicht die geeigneten Massnahmen ergriffen werden, dauert es viel länger, bis sich das Virus abschwächt. Es ist unklar, welche Antwort die Länder finden, die den Dingen mehr oder weniger ihren Lauf lassen:
Texas	Florida
Brasilien	Mexiko
Als Fazit kann man feststellen: Wenn man richtig mit der Situation umgehen würde, hätte das Problem inzwischen grösstenteils gelöst werden können. Aber viele Länder tun dies nicht. Des- halb ist eine vollständige Rückkehr zur Normalität recht fragwürdig, da internationale Reisen ein wesentlicher Teil der Wirtschaftsaktivität sind.
Das Schlimmste haben wir offensichtlich überstanden. Aber vollständig gelöst wird das Prob- lem erst, wenn ein Heilmittel oder Impfstoff entwickelt wird.
- Die biomedizinische Forschung steht vor einer ungeheuren Aufgabe: Covid-19Wir glauben, man kann dank der aussergewöhnlichen Anstrengungen der Regierungen, öffentli- chen und privaten Institutionen und Pharmaunternehmen davon ausgehen, dass in absehbarer Zukunft ein Medikament (oder mehrere) die Folgen des Virus nicht nur abschwächen sondern sogar dafür sorgen wird, dass es verschwindet.. Es gibt verschiedene Wege. Der wichtigste ist die Entwicklung spezieller monoklonaler Antikörper, die wahrscheinlich zu einer recht wirksa- men Behandlung führen.

Natürlich werden auch Impfstoffe entwickelt. Zurzeit laufen über 120 ernst zu nehmende Pro- jekte, die unterschiedliche Ansätze verfolgen. Einige (vielleicht die meisten) funktionieren nicht, aber einige werden wohl in den kommenden Monaten funktionieren. Es wird einige Zeit dau- ern, bis sich die Wirksamkeit bewährt und es müssen Milliarden von Dosen des Impfstoffs pro- duziert werden. Aber es wird passieren.
Medikamente zur Behandlung werden wahrscheinlich früher verfügbar sein als Impfstoffe. Hierfür gibt es einen einfachen Grund: Man kann ihre Wirksamkeit besser testen. Lösungen dürften jedoch innerhalb von etwas sechs Monaten erhältlich sein.
Aber wenn die Wirtschaft mehrere Monate brach liegt und dann für ein weiteres Jahr „ge- lähmt“ ist, ist das immer noch ein entsetzliches Umfeld, das vielen Unternehmen dauerhaft schaden kann. Eine Abwärtsspirale durch fehlende Produktion/Nachfrage, die zu einem noch größeren Mangel an Produktion oder Nachfrage führt, kann man sich allzu leicht vorstellen. Hinsichtlich der Dauer dieser Wirtschaftsphase ist daher die zweite Variable von besonderer Bedeutung: die Reaktion der weltweiten Regierungen.
- Die beispiellose Reaktion der RegierungenIm Nachhinein kann man den weltweiten Erfahrungen mit der Krise des Jahres 2008 ironischer- weise etwas Positives abgewinnen. Gesellschaften lernen, auch wenn dies manchmal schwer zu glauben ist. Die Reaktion der USA auf die Krise des Jahres 2008 war kaum ausreichend und Eu- ropa scheiterte kläglich, mit sehr unterschiedlichen wirtschaftlichen Folgen. Die meisten Politi- ker haben dies inzwischen gut verstanden. Deshalb haben Sie dieses Mal besser reagiert.

Bei einem großen Nachfrageschock besteht das Risiko, dass dies eine Abwärtsspirale auslöst. Wenn viele Menschen ihren Arbeitsplatz verlieren, egal warum, schränken sie ihren Konsum ein. Aber dieser Konsum ist die Nachfrage der anderen, die wiederum selbst arbeitslos werden, sodass sich die Lage weiter verschlechtert.
Die Regierungen bemühen sich nun hauptsächlich darum, die fehlende Nachfrage auszuglei- chen, um zu gewährleisten, dass sich die fehlende Wirtschaftsaktivität in ihrem Land nicht zu einer tiefgreifenden Krise ausweitet. Und die Reaktion hat dramatische Ausmasse: Die Staats- hilfen in den USA und Europa sind zwar geringer als der Rückgang der „normalen“ Nachfrage. Dennoch sind sie beispiellos und gleichen mehr als die Hälfte des erwarteten Ausfalls aus.
Deshalb wird sich die derzeitige Rezession nicht zu einer tiefgreifenden Krise ausweiten und dürfte je nach den oben erwähnten medizinischen Fortschritten nicht viel länger dauern als ein Jahr.
Natürlich gibt es auch andere Risiken. Wer konnte schliesslich vor sechs Monaten mit dieser Si- tuation rechnen? Das Vereinigte Königreich ist ein bedeutender Wirtschaftsakteur und der Brexit wird mit zunehmender Wahrscheinlichkeit alles andere als problemlos ablaufen. Die Lage in Hongkong ist angespannt und dies kann dazu führen, dass sich die Beziehungen des Westens zu China verschlechtern, usw. Risiken gibt es aber immer und wir müssen weiterhin investieren und produzieren.
Am Himmel hängt zwar eine Sorgenwolke, man kann zurzeit dennoch viele Unternehmensak- tien zu sehr attraktiven Preisen kaufen. Aber genau deshalb sind die Preise attraktiv.