# Brent is down to US$95 per barrel. We maintain our 45%-50% exposure to energy
We remain heavily invested in energy, as we are convinced that oil prices will remain high (and from time to time very high) in the coming years. Oil companies rallied strongly in 2022 and are also paying dividends and buying back their shares, with added yields of over 10%-15%.
We think that the oil price will soon return to highs in the short term, due to the start of the European blockade of Russian oil and the price cap that the G7 wants to impose, which will both start in December. This is going to have an impact on supply that will most likely push prices up.
As we already stated, the long term is structurally worrying: the underinvestment since 2013, US shale maturity, financial discipline, fear of peak demand, ESG constraints, low spare capacity, and some other fundamental issues (declines, for example) mean that the supply of crude oil will be very limited in the medium term, in the face of a still growing demand.
Theoretically an undersupplied oil market should lead to incentive pricing (US$80-90 per barrel, on our estimates) to attract capital to develop new oil fields. However, incentive levels are getting harder to measure as ESG, limits to CO
2 
emissions, and fear of peak oil demand have become relevant constraints to final investment decisions (FIDs). Higher prices (above 80-90$) are thus required to take these con- straints into account, but at what level?
It’s still early in the oil cycle and there is no real consensus about the outlook. However, looking at the valuation of the US oil stocks, it is clear that Mr. Market thinks that the companies' current earnings are not sustainable. We are not only convinced that they are but are also sure that they will increase.
Source: Bernstein Research

Translation (ENDE, 2022-11-22):
# Brent ist auf 95 US-Dollar pro Barrel gefallen. Wir halten an unserem 45%-50%igen Engagement in Energie fest
Wir sind weiterhin stark in Energie investiert, da wir davon überzeugt sind, dass die Ölpreise in den kommenden Jahren hoch (und zeitweise sehr hoch) bleiben werden. Die Ölgesellschaften haben sich 2022 stark erholt und zahlen zudem Dividenden und kaufen ihre Aktien zurück, was zu zusätzlichen Renditen von über 10-15 % führt.
Wir sind der Meinung, dass der Ölpreis kurzfristig zu Höchstständen zurückkehren wird, da sowohl die europäische Blockade des russischen Öls als auch die von den G7-Staaten angestrebte Preisobergrenze im Dezember beginnen werden. Dies wird sich auf das Angebot auswirken und die Preise höchstwahrscheinlich in die Höhe treiben.
Wie wir bereits festgestellt haben, ist die langfristige Situation strukturell besorgniserregend: Die Unterinvestitionen seit 2013, die Reife der US-Schieferölförderung, die Finanzdisziplin, die Angst vor Nachfragespitzen, die ESG-Zwänge, die geringen Kapazitätsreserven und einige andere grundlegende Probleme (z. B. der Rückgang der Ölpreise) bedeuten, dass das Angebot an Rohöl mittelfristig sehr begrenzt sein wird, während die Nachfrage weiter steigt.
Theoretisch sollte ein unterversorgter Ölmarkt zu Anreizpreisen führen (nach unseren Schätzungen 80- 90 US-Dollar pro Barrel), um Kapital für die Erschliessung neuer Ölfelder anzuziehen. Die Höhe der Anreize ist jedoch immer schwieriger zu messen, da ESG, die Begrenzung der CO
2
-Emissionen und die
Angst vor dem Ölfördermaximum zu relevanten Faktoren für endgültige Investitionsentscheidungen (FIDs) geworden sind. Höhere Preise (über 80-90 $) sind daher erforderlich, um diesen Zwängen Rechnung zu tragen, aber auf welchem Niveau?
Es ist noch früh im Ölzyklus und es gibt keinen wirklichen Konsens über die Aussichten. Betrachtet man jedoch die Bewertung der US-amerikanischen Ölaktien, so wird deutlich, dass Mr. Market der Meinung ist, dass die derzeitigen Erträge der Unternehmen nicht nachhaltig sind. Wir sind nicht nur davon überzeugt, dass sie es sind, sondern auch, dass sie steigen werden.
Source: Bernstein Research