# Market Comment
- Over the second quarter of 2022 the Federal Reserve showed a very hawkish toneand rose its target rate twice by 50bps and 75bps to 1.75%. This was followed by the ECB confirming its plan to raise rates by 25bps in July. Central banks’ tighter than expected monetary stance added concerns over the global growth path for the rest of the year. US consumer spending, the main driver of the US economy, showed signs of a slowdown for the end of May release, as the elevated CPI print of 8.6% weighed on purchasing power and sentiment. The ISM Manufacturing for end of June also revealed a slowing trend, decreasing to 53.0 from 56.1 in May with lower production, lower orders and exports as well weakening demand. The US 10-year rate soared close to 3.50% before dropping nearly 0.50% in the second half of June. This second movement was driven by a change in market narrative which shifted to recession risk. These June decline has taken global equities into bear market territory and has triggered a significant spread widening in credit spreads (+42bps on IG and+244bps on high yield over the period).
- Eventually, global equities ended the quarter down 16.2% (MSCI World TR), bringing their performance over 2022 to -20.5%. In the US, the S&P 500 index decreased by 16.1% quarter-on-quarter; cross-Atlantic, the Stoxx Europe 600 index was down 9.8% q/q; showing some resilience, the Nikkei 225 index ended the quarter in negative territory, down -5% q/q (all performance expressed in local currencies). In terms of investment styles, there was a noticeable underperformance of the Growth segment over the Value (-20.8% q/q for the S&P Growth index, 9.5% behind of the S&P Value index). Quality was in favor over the month of June given the deteriorating economic backdrop.
- With wider credit spreads, higher rates and a fall in equity markets, all the underlying driver of convertible bond’s performance were detracting during the second quarter of the year.
- In the second quarter, global markets introduced $3.3 billion of convertible bonds, with the US contributing $2.8bn, Asia $0.3bn and Japan $0.1bn. Overall in 2022, global convertible issuance is relatively weak and totalized $11.2bn including $8.3bn in the US, $1.6bn in Asia, $1.2bn in Europe and $0.1bn in Japan. Together, the Tech (23%) and Healthcare (21%) sectors represented almost half of 2022’s global new issues.

Translation (ENFR, 2022-06-30):
# Commentaire de marché
- Au deuxième trimestre, la Fed a adopté un ton très ferme et a relevé son taux cibleà deux reprises, de 50 et 75 points de base (pb), pour passer à 1,75%. La BCE lui a emboîté le pas en confirmant son intention de relever ses taux de 25 pb en juillet. La politique monétaire plus stricte que prévu des banques centrales a accru les inquiétudes quant à la trajectoire de la croissance mondiale pour le reste de l’année. Aux Etats-Unis, les dépenses de consommation, principal moteur de l’économie américaine, ont montré des signes de ralentissement à la fin du mois de mai, l’IPC en hausse à 8,6% pesant sur le pouvoir d’achat et le sentiment. Fin juin, l’ISM Manufacturier a, lui aussi, révélé une tendance au ralentissement, passant à 53,0, contre 56,1 en mai, avec une baisse de la production, des commandes et des exportations, ainsi qu’un affaiblissement de la demande. Les taux américains à 10 ans se sont envolés à près de 3,50%, avant de chuter de pratiquement 0,50% sur la seconde quinzaine de juin. Ce deuxième mouvement a été impulsé par le changement de discours du marché, qui s’est réorienté vers le risque de récession. Ce recul de juin a placé les actions mondiales en territoire baissier et a déclenché un élargissement significatif des spreads de crédit (+42 pb sur l’«investment- grade» (IG) et +244 pb sur le «high yield» (HY) sur la période).
- Les actions mondiales ont fini le trimestre en baisse de 16,2% (MSCI World TR), portant ainsi leur performance sur 2022 à -20,5%. Aux Etats-Unis, l’indice S&P 500 a cédé 16,1% sur le trimestre. Outre-Atlantique, le Stoxx Europe 600 a, lui, perdu 9,8%. Affichant une certaine résilience, le Nikkei 225 a terminé en territoire négatif, en repli de 5% sur le trimestre (toutes les performances sont exprimées en devises locales). En termes de styles d’investissement, on constate une sous-performance notable du segment «Growth» par rapport au segment «Value» (-20,8% sur le trimestre pour l’indice S&P Growth, soit -9,5% par rapport à l’indice S&P Value). La qualité a vu une évolution en sa faveur au cours du mois de juin en raison de la détérioration du contexte économique.
- Avec des spreads de crédit plus larges, des taux plus élevés et une baisse des marchés actions, tous les moteurs sous-jacents de la performance des obligations convertibles se sont révélés défavorables au deuxième trimestre.
- Les marchés mondiaux ont émis USD 3,3 mia d’obligations convertibles au deuxième trimestre, dont USD 2,8 mia provenant des Etats-Unis, USD 0,3 mia de l’Asie et USD 0,1 mia du Japon. Globalement, depuis le début de l’année 2022, les émissions de convertibles mondiales sont relativement faibles: elles s’élèvent à USD 11,2 mia, dont USD 8,3 mia venant des Etats-Unis, USD 1,6 mia de l’Asie, USD 1,2 mia de l’Europe et USD 0,1 mia du Japon. Ensemble, le secteur technologique (23%) et celui de la santé (21%) ont représenté près de la moitié des nouvelles émissions mondiales sur l’année 2022.