# FUND POSITIONING AND OUTLOOK
- Global markets remain pressured by persistent inflation, rising interest rates, elevated geopolitical tensions, and concerns of an economic slowdown. Amid this challenging backdrop, both equity and credit markets continued their selloff during the period despite a modest relief rally early in the quarter. The deep fundamental research conducted by our Global Industry Analysts (GIAs) is critical in navigating today's market1PAST PERFORMANCE DOES NOT PREDICT FUTURE RETURNS. AN INVESTMENT CAN LOSE VALUE. Fund performance based on the USD S AccUnhdg share class. Other share class returns may be lower. The views expressed are in the context of the investment objective of the fund only and should not be considered a recommendation or advice.

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environment as we focus on identifying companies that we believe will lead throughout this cycle.
- Inflation has remained elevated through the first nine months of the year and has led many central banks globally to continue down paths of tighter monetary policies. Soaring energy prices due to the war in Ukraine has certainly contributed, particularly in Europe, though there are many other factors to consider. Notably, supply chain bottlenecks, rising input costs, tight labor markets, and geopolitical dynamics broadly have all made an inflationary impact this year. The ongoing impacts of high inflation and rising interest rates on business and consumer behavior remain key areas of focus amongst our GIAs, macro strategists, and boutique investment teams at the firm.
- The ongoing Russia-Ukraine conflict has highlighted Europe’s dependence on Russian oil and gas. We expect European consumers and businesses will continue to face rising prices in the near term as governments are tasked with accelerating the longer-term structural changes that will be needed to improve their domestic energy infrastructures. Our GIAs are finding opportunities within their investment universe that could benefit from the long-term tailwinds created by these structural changes.
- The US Senate passed the Inflation Reduction Act, addressing key aspects of climate change, health care, and tax reform. The legislation is intended to facilitate a more rapid transition to clean energy as well as create new jobs, lower health care costs, and bolster supply chain resiliency. Our GIAs remain focused on identifying companies within their coverage that are best positioned for growth given the long-lasting effect of the bill.

Translation (ENIT, 2022-11-30):
# POSIZIONAMENTO DEL FONDO E PREVISIONI
- I mercati globali restano sotto pressione a causa di un'inflazione persistente, dei tassi d'interesse in aumento, delle tensioni geopolitiche elevate e dei timori di un rallentamento economico. In questo difficile contesto, sia i mercati azionari che quelli del credito hanno continuato a scendere nel periodo, nonostante una leggera tregua causata da un modesto rally all'inizio del trimestre. L'approfondita ricerca fondamentale condotta dai nostri Global Industry Analysts (GIAs) è cruciale per navigare nelle odierne condizioni di mercato mentre ci concentriamo sull'identificazione delle società che riteniamo riusciranno ad attraversare con successo questo ciclo.
- L'inflazione è rimasta elevata durante i primi nove mesi dell'anno e ha indotto molte banche centrali a livello globale a proseguire sulla strada di politiche monetarie maggiormente restrittive. L'impennata dei prezzi dell'energia dovuta alla guerra in Ucraina ha certamente contribuito, in particolare in Europa, ma molti altri sono i fattori da considerare. In particolare, durante l'anno, i colli di bottiglia delle catene di approvvigionamento, l'aumento dei costi di produzione, la rigidità dei mercati del lavoro e le generali dinamiche geopolitiche hanno avuto un forte impatto inflazionistico. I continui effetti prodotti dall'elevata inflazione e dall'aumento dei tassi d'interesse sul comportamento delle imprese e dei consumatori rimangono aree chiave di interesse tra i nostri Global Industry Analysts, tra gli strategist macroeconomici e i diversi team di investimento dell'azienda.
- Il conflitto in corso tra Russia e Ucraina ha messo in luce la dipendenza dell'Europa dal petrolio e dal gas russi. Prevediamo che i consumatori e le imprese europee continueranno a dover far fronte all'aumento dei prezzi nel breve termine poiché i governi hanno il compito di accelerare i cambiamenti strutturali a lungo termine necessari per migliorare le infrastrutture energetiche nazionali. I nostri Global Industry Analysts stanno trovando nuove opportunità all'interno del loro universo di investimento che potrebbero trarre vantaggio dai venti favorevoli a lungo termine creati dai suddetti cambiamenti strutturali.
- Il Senato degli Stati Uniti ha approvato l'Inflation Reduction Act, che affronta gli aspetti chiave del cambiamento climatico, dell'assistenza sanitaria e della riforma fiscale. La legislazione mira a facilitare una transizione più rapida verso l'energia pulita, nonché a creare nuovi posti di lavoro, ridurre i costi dell'assistenza sanitaria e rafforzare la resilienza della catena di approvvigionamento. Dato l'effetto duraturo del disegno di legge, i nostri analisti di settore globali rimangono focalizzati sull'identificazione di quelle società che, nell'ambito della loro copertura, risultano essere meglio posizionate rispetto al processo di crescita.