# COMGEST GROWTH GLOBAL FLEX EUR Z ACC - IE00BDZQRB35
### Sub-fund of Comgest Growth plc	30/06/2022
TOP 5 EQUITY HOLDINGS (% weight)
Eli Lilly	5.8
Microsoft	5.4
Alphabet A	4.2
Intuit	4.0
Johnson & Johnson	3.6
The above equity exposures are provided for information only, are subject to change and are not a recommendation to buy or sell the securities.

## SECTOR BREAKDOWN (%)
Long

## INVESTMENT POLICY
The objective of the Sub-Fund ("the Fund") is to increase the value of the Fund (capital appreciation) over the long term. The Fund intends to achieve this objective through investment in a portfolio of international and diversified, long-term growth companies. The Fund will invest on a global basis in shares and preferred shares issued by companies quoted or traded on regulated markets. The Fund will adopt a 'hedging strategy' using exchange traded equity and volatility index futures. The aim of the hedging strategy is to partially offset loss that may result from a decline in the price of shares held by the Fund. The Fund may use fx forwards with the aim of limiting the effect

## RISK AND REWARD PROFILE
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

This indicator represents the risk and reward profile presented in the Key Investor Information Document. It is not guaranteed and may change during the month.
Information Technology
Health Care Consumer Staples
Communication Services Consumer Discretionary Industrials
[Cash] Materials Financials Energy Utilities Real Estate

## REGION BREAKDOWN (%)
United States Europe
| Japan | 8.7 | 0.7 |
| --- | --- | --- |
| Others | 2.4 | 2.4 |

Emerging Markets
Long
43.8
21.9
15.3
21.8
15.4
12.2
10.3
9.4
8.1
7.8
7.7
7.3
--
--
--
Net
13.9
7.5
5.8
that changes in foreign exchange rates may have on the value of the Fund.
The Fund is actively managed.
The Fund is aimed at investors with a long-term investment horizon (typically 5 years or more).

## CUMULATIVE PAST PERFORMANCE (REBASED TO 100) AS AT 30/06/2022
130
125
Rebased to 100
120
115
110
105
100
Total Exposure	92.2  30.4
Breakdowns based on Comgest data, GICS sector and MSCI country classifications. Long exposure reflects equity exposure while net exposure includes short equity index futures used for hedging purposes.
95
Dec-17	Jul-18	Feb-19	Sep-19	Apr-20	Nov-20	Jun-21	Jan-22
Fund

## ROLLING PERFORMANCE (%) AS AT 30/06/2022
Annualised
1 Month	QTD	YTD	1 Year  3 Years  5 Years 10 Years	Since
	Incep.
| Fund | -0.22 | -2.47 | -10.13 | -4.29 | 2.13 | -	- | 3.24 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| - | - | 12.95 | 3.67 | 9.96 |
| ANCE (%) AS AT QUARTER END 2Q18 2Q19 2Q20 2Q21 |


## CALENDAR YEAR PAST PERFORMANCE (%)
Fund

## ANNUAL PERFORM
	-2Q19 -2Q20 -2Q21 -2Q22
Fund	11.33	-1.43	12.90	-4.29
Performance data expressed in EUR. Returns may increase or decrease as a result of exchange rate fluctuations.

#### Past performance does not predict future returns.
Performance figures are calculated net of investment management fees, administrative fees and all other fees with the exception of sales charges. If taken into account, sales charges would have a negative impact on performance.
The cumulative graph and “Since Inception" data may refer to the last relaunch date of the share class which may differ from its actual inception date. Calendar year past performance is only shown for years for which a full calendar year of past performance is available.
The adjacent graph displays the average short positions in equity index futures over each of the past 12 months. The Fund uses equity index futures which are correlated to the fund’s portfolio of equity positions to attempt to hedge against market risk. The hedging level is determined by a number of proprietary quantitative indicators.

## AVERAGE SHORT EXPOSURE TO EQUITY INDEX FUTURES (%)
100
90
80
70
60
61.6	63.3
50
40
30
20
10
0
Jul-21	Aug-21	Sep-21	Oct-21	Nov-21	Dec-21	Jan-22	Feb-22	Mar-22	Apr-22	May-22	Jun-22
| STATISTICAL DATA | 1 Year | 3 Years | 5 Years 10 Years	Since Incep. |
| --- | --- | --- | --- |
| ANNUALISED VOLATILITY Fund | 9.65 | 10.03 | -	-	9.40 |
| SHARPE RATIO Fund | -0.39 | 0.26 | -	-	0.39 |
| MAX. DRAWDOWN (%) Fund | -13.84 | -15.44 | -	-	-15.44 |

The above Statistical Data table is calculated using daily performance data. This approach differs from the Risk and Reward Profile which is calculated using weekly performance data.
The risk-free instrument used to calculate the above Sharpe ratio is the Euribor 3-month interest rate.
Performance data expressed in EUR. Returns may increase or decrease as a result of exchange rate fluctuations.

#### Past performance does not predict future returns.
Performance figures are calculated net of investment management fees, administrative fees and all other fees with the exception of sales charges. If taken into account, sales charges would have a negative impact on performance.
The cumulative graph and “Since Inception" data may refer to the last relaunch date of the share class which may differ from its actual inception date. Calendar year past performance is only shown for years for which a full calendar year of past performance is available.
Holdings exclude cash, cash equivalents and derivatives (futures and FX forwards).

## CURRENCY BREAKDOWN (%)
Long	Net
48.9
USD
  48.9

## FUND COMMENTARY
The first half of 2022 marked the entry of the global markets into bear market territory. Rather than being transitory, inflation has proven to be more persistent than expected, with the Ukraine war exacerbating the trend. This has led central banks to raise rates at a faster and steeper pace, which has resulted in a sharp compression of equity valuation multiples. The combination of persistent inflation, rising interest rates and reduced consumer confidence has fuelled growing concerns about an imminent economic recession.
The equity hedging contribution to the performance was solid thanks to an average hedging rate of 64% over the first half of the year. Putting aside the underperformance of the global equity portfolio, the fund proved to be strongly resilient relative to the global equities' sell off through the gradual increase of the hedging level, from 38% at the end of Q4 2021 to 73% at the end of H1 2022, due to increasing stress signals extracted by our multi-strategy model. Notably, our credit risk strategy and trend following strategy on price-earnings ratio have been bearish across all regions, and
EUR
21.6
30.2
our short-term volatility prediction, long-term market trend and volatility regime strategies have become more
 JPY	 	9.0 	0.2
cautious on most equity indices as well. The increasing risk aversion and the extreme downside risk level through our
HKD
7.2
7.2
VaR strategy pushed the hedging higher. However, the fact that the model has not yet identified any liquidity risk and
 CNY	 	4.5 	4.5
that earnings' trends have remained positive across the regions tended to moderate the hedging.
CHF
3.7
3.7
The fund currency performance was highly positive over the first half of the year and our currency hedging model
 INR	   2.9   2.9
GBP	2.4   2.4
Breakdown based on currencies in which holdings are priced. Net exposure includes whilst long exposure excludes FX forwards used for currency hedging purposes.

## TOP 5 YTD CONTRIBUTORS (%)
Eli Lilly Johnson & Johnson
AIA Group MTU Aero Engines
Medtronic
0.0	0.5	1.0	1.5	2.0

## BOTTOM 5 YTD CONTRIBUTORS (%)
Intuit -1.67
managed to capture both the positive trend on the US and Hong Kong dollars and the negative trend on the Japanese yen, against the euro. Indeed, the US and Hong Kong dollars strongly strengthened against the euro (USD +8.8%, HKD
+8.1%) while our model led us to minimise their hedging at an average of 8% over the period, which resulted in a large participation to their appreciation. On the other hand, the Japanese yen, which weakened significantly against the euro (JPY -7.8%), was hedged at 73% on average. At the end of H1 2022, the US and Hong Kong dollars remain unhedged while the Japanese yen is fully hedged.
There are two main reasons for the equity portfolio's underperformance. The first is that what we do not own has performed better, namely stocks in the energy sector. The second is that the portfolio's valuation multiple has come down significantly as the prospect of rising interest rates impacted growth stocks. Fundamentals, meanwhile, remain in good shape.
From a geographic perspective, allocation had a positive impact as Emerging Markets were down the least whilst the US was down the most. The portfolio is overweight and underweight these two regions respectively. Stock picking had a negative impact overall, with some bright spots nonetheless. In "Other Developed Markets" (Australia, New Zealand, Hong Kong, etc.) our stock selection was positive, driven largely by AIA. Our stocks in the US and Emerging Markets lagged modestly versus the regional benchmarks and lagged more meaningfully in Europe and Japan.
From a sector perspective, allocation weighed on our relative performance as we had no exposure to energy which was by far the best sector over the period. Our stocks in information technology, communication services and financials performed ahead of their benchmarks whereas our stocks in consumer staples, materials and industrials lagged.
Eli Lilly, Johnson & Johnson and AIA were among the top contributors to portfolio performance. Eli Lilly is a global leader in the treatment of diabetes and we are increasingly optimistic on Lilly's pipeline assets in the treatment of obesity. We also appreciate how little Lilly's earnings are correlated to the macro-economic environment. Johnson & Johnson's earnings are similarly very uncorrelated to the macro-economic environment. The company posted 9% growth in its key pharmaceutical division in the latest reported quarter and maintained its medium-term mid-single digit sales growth target for this division. AIA, the leading Asian life insurer, continued to publish solid results and also benefitted from a rising rate environment.
Intuit, Hoya and Microsoft were among the main detractors to portfolio performance. All three stocks have published strong earnings growth year-to-date, yet each were negatively impacted by significant multiple compression. These
HOYA CORPORATION
Meta Platforms A
Experian ASML Holding
-1.44
-1.18
-1.06
-1.04
-2.0	-1.5	-1.0	-0.5	0.0
three stocks have been solid contributors to the equity portfolio performance since the fund's inception.
We initiated positions in five new names, prudently building a stake in Adyen (a leading global payments platform), Align Technology (a global leader in clear aligners), Nike and Recruit (the owner of a leading global online recruitment platform). We also built a position in EssilorLuxottica, a global leader in lenses and frames, whose earnings we believe are resilient to macro-economic issues and whose valuation became attractive.
We sold our positions in Medtronic, MTU Aero Engines, Roche and Walmart. In the case of Medtronic, Roche and Walmart, we believed the growth profiles were slowing to below our double-digit threshold. The events that unfolded at these companies following our exit, in particular Walmart's most recent profit warning, have so far corroborated this view. We sold MTU as visibility had become too low for us.
In inflationary times like today, the pricing power of our companies becomes even more important as a key tool to

#### Past performance does not predict future returns. Data on
holdings is provided for information purposes only and is not a recommendation to buy or sell the securities shown.
combat rising costs. We have spent considerable time reviewing our assumptions and believe that more than 80% of our equity portfolio has strong pricing power. With interest rates rising globally, our companies' strong balance sheets should also help them navigate the storm better than competitors. The equity portfolio remains in net cash positions. This gives our companies the opportunity to self-finance their growth or to acquire troubled competitors at attractive valuations.
Like other growth investors, we have not been immune to multiple contraction, but we believe our valuation discipline has offered us some protection. As valuations continue to come down, we will be looking to reinforce and buy some of our favourite long-term quality growth names. We will continue to pay attention to our companies' ability to deliver on expected earnings growth. We take comfort in the fact that earnings expectations for our equity portfolio have remained stable. We continue to expect double-digit earnings growth from the equity portfolio, both in the next twelve months and over a five-year time horizon.
The views expressed in this document are valid at the time of publication only, do not constitute independent investment research and should not be interpreted as investment advice. The reference to specific companies does not constitute a recommendation to invest directly in these securities. Allocation is subject to change without notice. Remember that past performance does not predict future returns.

## KEY INFORMATION
ISIN: IE00BDZQRB35
SEDOL: BDZQRB3
Bloomberg: COGFEZA ID SFDR Classification: Article 6 Domicile: Ireland
Dividend Policy: Accumulation Fund Base Currency: EUR Share Class Currency: EUR Inception Date: 09/01/2018 Legal Structure:
Comgest Growth Global Flex, a sub-fund of Comgest Growth plc (an open-ended investment company with variable capital authorised by the Central Bank of Ireland), is an Undertaking for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS)
Management Company: None / Comgest Growth plc is self- managed

#### Investment Manager:
Comgest Asset Management International Limited (CAMIL) Regulated by the Central Bank of Ireland and registered as an investment adviser with the U.S. Securities and Exchange Commission
SEC registration does not imply a certain level of skill or training

#### Sub-Investment Manager:
Comgest S.A. (CSA)
Regulated by the Autorité des Marchés Financiers - GP 90023 Investment Team listed below may include advisors from affiliates within the Comgest group.

#### Investment Team:
Alexandre Narboni Schlomy Botbol Laure Negiar
Léo Lenel
Ongoing charges: 1.16% p.a of the NAV

#### Investment Manager's fees (part of ongoing charges): 0.95%
p.a of the NAV

#### Maximum sales charge: 5.00%
Exit charge: None

#### Minimum initial investment: EUR 10
Minimum holding: None
Contact for subscriptions and redemptions: RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tel: +353 1 440 6555 / Fax: +353 1 613 0401
Dealing Frequency: Any business day (D) when banks in Dublin are open for business
Cut off: 5:00 pm Irish time on day D-1
An earlier deadline for receipt of application or redemption requests may apply if your request is sent through a third party. Please enquire with your local representative, distributor or other third party
NAV: Calculated using closing prices of D
NAV known: D+1
Settlement: D+3

## RISKS
This Fund has the following core inherent risks (non-exhaustive list):
- Investing involves risk including possible loss of principal.
- The value of all investments and the income derived therefrom can decrease as well as increase.
- There is no assurance that the investment objective of the Fund will be achieved.
- There is no assurance that hedging transactions will be effective or beneficial or that a hedge will be in place at any given time.
- To the extent that the share class is denominated in a currency other than yours, the cost and return in your currency may increase or decrease due to exchange rate fluctuations.
- The Fund invests in emerging markets which tend to be more volatile than mature markets and the value of investments can therefore move sharply up or down.
- A more detailed description of the risk factors that apply to the Fund is set out in the Prospectus.


## IMPORTANT INFORMATION
This is a marketing communication. Please refer to the fund prospectus and to the KIID before making any final investment decisions. Tax applicable to an investment depends on individual circumstances. Depending on where you live, the Fund may not be available to you for subscription. In particular this Fund cannot be offered or sold publicly in the United States. Consult your financial or professional adviser for more information on investing and taxation.
The Prospectus, the KIID, the latest annual and interim reports and any country specific addendums can be obtained free of charge from the Investment Manager (at www.comgest.com) or the Administrator and from local representatives/paying agents listed below. For a full list of the local representatives/paying agents please contact Comgest at info@camil.com. Prospectus may be available in English, French or German and the KIIDs in a language approved by the EU/EEA country of distribution.
- United Kingdom: BNP Paribas Securities Services SCA, London Branch, Facilities Agency Services, c/o Company Secretarial Department, 10 Harewood Avenue, London, NW1 6AA. Investors in the United Kingdom WILL NOT have any protection under the UK Financial Services Compensation Scheme.
- Sweden: SEB Merchant Banking, Custody Services, Global Funds, RB6, Rissneleden 110, SE-106 40 Stockholm.
- Spain: Allfunds Bank S.A., c/Estafeta no. 6 (La Moraleja), Complejo Plaza de la Fuente, Edificio 3, 28109, Alcobendas, Madrid, Spain. The CNMV registration number of Comgest Growth plc is 1294.
- Switzerland: BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zürich. Further information or reporting may be available from the Investment Manager upon request.

Complaints handling policies are available in English, French, German, Dutch and Italian on our website at www.comgest.com in the regulatory information section. Comgest Growth Plc may decide to terminate at any time the arrangements made for the marketing of its UCITS.

Translation (ENFR, 2022-06-30):
# COMGEST GROWTH GLOBAL FLEX EUR Z ACC - IE00BDZQRB35
Compartiment de Comgest Growth plc	30/06/2022

## 5 PRINCIPALES POSITIONS ACTIONS (%)
Eli Lilly	5,8
Microsoft	5,4
Alphabet A	4,2
Intuit	4,0
Johnson & Johnson	3,6
Les données sur les positions détenues ne sont fournies qu'à titre indicatif, sont susceptibles d'évoluer et ne constituent ni une recommandation d'achat ni une recommandation de vente des valeurs affichées.

## RÉPARTITION SECTORIELLE (%)
Long
Technologie
21,8

## POLITIQUE D'INVESTISSEMENT
L’objectif du Compartiment ('le Fonds") est d’accroître sa valeur (appréciation du capital) sur le long terme. Le Fonds entend atteindre cet objectif au travers d'investissements dans un portefeuille de sociétés de croissance sur le long terme, internationales et diversifiées. Le Fonds investira dans des actions et des actions privilégiées émises par des sociétés internationales cotées ou négociées sur des marchés réglementés. Le Fonds adoptera une « stratégie de couverture » en employant des contrats à terme standardisés sur indice d’actions et de volatilité négociés en bourse. L’objectif de la stratégie de couverture consiste à compenser partiellement les pertes pouvant découler d’un repli du cours des actions détenues en portefeuille. Le Fonds peut utiliser des contrats de change à terme afin de

## PROFIL DE RISQUE ET DE RENDEMENT
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

Cet indicateur représente le profil de risque et de rendement affiché dans le Document d'Information Clé pour l'Investisseur. La catégorie de risque n'est pas garantie et peut changer au cours du mois.
Conso. non cyclique
Pharma/Santé
Services publics
Services financiers
[Cash]
Conso. cyclique
Services de com. Industrie Produits de base Energie
15,4
12,2
10,3
9,4
8,1
7,8
7,7
7,3
--
--
limiter l’effet des fluctuations des taux de change sur la valeur du Fonds.
Le Fonds est géré de manière dynamique.
Le Fonds s'adresse à des investisseurs ayant un horizon d'investissement long-terme (généralement supérieur à 5 ans).

## PERFORMANCE CUMULÉE DEPUIS LA CRÉATION (BASE 100) AU 30/06/2022
130
Immobilier

## RÉPARTITION PAR ZONE (%)
Autres
Pays Emergents
Etats-Unis
Europe Japon
Long
--
13,9
Net
5,8
7,5
2,4
0,7
125
120
Base 100
115
110
105
Exposition totale	92,2  30,4
Répartitions fondées sur les données Comgest et les classifications GICS (secteur) et MSCI (pays). L'exposition longue reflète l'exposition aux actions tandis que l'exposition nette soustrait les positions vendeuses sur les indices boursiers utilisés à des fins de couverture.
100
95
déc.-17	juil.-18	févr.-19	sept.-19	avr.-20	nov.-20	juin-21	janv.-22
Fonds

## PERFORMANCE GLISSANTE (%) AU 30/06/2022
Annualisée
1 mois	QTD	YTD	1 an	3 ans	5 ans	10 ans	Depuis
	création
| Fonds | -0,22 | -2,47 | -10,13 | -4,29 | 2,13 | -	- | 3,24 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| PERFORMANCE CALENDAIRE (%) |  |  |  |
| 2017	2018 | 2019 | 2020 | 2021 |
| Fonds	-	- | 12,95 | 3,67 | 9,96 |
| PERFORMANCE ANNUELLE (%) À LA FIN DU TRIMESTRE 2Q18 | 2Q19 | 2Q20 | 2Q21 |

	-2Q19 -2Q20 -2Q21 -2Q22
Fonds	11,33	-1,43	12,90	-4,29
Performance exprimée en EUR. Les fluctuations des taux de change peuvent avoir un effet négatif ou positif sur les rendements.

### Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Les chiffres de performance sont calculés net de frais de gestion, de frais administratifs et de tout autre frais, à l'exception des frais d'entrée. S'ils étaient pris en compte, ces derniers auraient un impact négatif sur la performance. Le graphique de performance cumulée et les données « depuis création» peuvent faire référence à la dernière date de lancement de la part qui peut différer de sa date de lancement effective. Les performances passées ne sont renseignées que lorsqu'une année civile complète des performances est disponible.
Le graphique adjacent présente les positions vendeuses moyennes sur futures sur indices actions au cours des douze derniers mois. Le fonds utilise des futures sur indices actions qui sont corrélés aux positions actions du portefeuille afin de se couvrir contre le risque de marché. Le niveau de couverture est déterminé par de nombreux indicateurs quantitatifs propriétaires.

## POSITIONS VENDEUSES MOYENNES SUR FUTURES SUR INDICES ACTIONS (%)
100
90
80
70	
61,6	63,3
60
50
40
30
20
10
0
juil.-21  août-21  sept.-21  oct.-21	nov.-21  déc.-21  janv.-22  févr.-22  mars-22  avr.-22	mai-22	juin-22
| INDICATEURS STATISTIQUES | 1 an | 3 ans | 5 ans	10 ans	Depuis création |
| --- | --- | --- | --- |
| VOLATILITÉ (ANNUALISÉE) Fonds | 9,65 | 10,03 | -	-	9,40 |
| SHARPE RATIO Fonds | -0,39 | 0,26 | -	-	0,39 |
| BAISSE MAXIMALE (%) Fonds | -13,84 | -15,44 | -	-	-15,44 |

Les indicateurs statistiques présentés ci-dessus sont calculés à partir de données de performances quotidiennes. Cette approche diffère du profil de risque et de rendement qui est calculé à partir de performances hebdomadaires.
Le taux sans risque utilisé pour calculer le ratio de Sharpe ci-dessus correspond au taux Euribor à 3 mois.
Performance exprimée en EUR. Les fluctuations des taux de change peuvent avoir un effet négatif ou positif sur les rendements.

### Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Les chiffres de performance sont calculés net de frais de gestion, de frais administratifs et de tout autre frais, à l'exception des frais d'entrée. S'ils étaient pris en compte, ces derniers auraient un impact négatif sur la performance. Le graphique de performance cumulée et les données « depuis création» peuvent faire référence à la dernière date de lancement de la part qui peut différer de sa date de lancement effective. Les performances passées ne sont renseignées que lorsqu'une année civile complète des performances est disponible.
Les positions excluent le cash, ses équivalents et les produits dérivés (futures et contrats à terme de devises).

## RÉPARTITION PAR DEVISE (%)
Long	Net
48,9
USD
  48,9

## COMMENTAIRE
Les marchés mondiaux ont clôturé le premier semestre 2022 en territoire négatif. L’inflation persiste plus longtemps que prévu, exacerbée par la guerre en Ukraine. Dans ce contexte, les banques centrales ont augmenté leurs taux à plusieurs reprises. Les multiples de valorisation des actions ont pâti de ces hausses et se sont contractés. La conjonction d’une inflation durable, de la hausse des taux d’intérêt et de la baisse du moral des ménages a alimenté les craintes grandissantes d’une récession imminente.
La couverture actions a fortement contribué à la performance, grâce à un taux de couverture moyen de 64% depuis le début de l’année. Bien que la poche actions ait sous-performé, le portefeuille a fait preuve d’une grande résilience face à la baisse des actions mondiales grâce à l’augmentation progressive du taux de couverture. L’augmentation des signaux de stress identifiée par notre modèle multi-stratégie nous a mené à accroître la couverture actions de 38% à fin 2021, à 73% à la fin du deuxième trimestre 2022. Notamment, nos stratégies de risque de crédit et de tendance de
EUR
21,6
30,2
marché sur les ratios de cours/bénéfices ont émis un signal négatif sur l’ensemble des régions, de même que nos
 JPY	 	9,0 	0,2
stratégies de prédiction de volatilité à court-terme, de tendance de marché à long-terme et de régimes de volatilité qui
HKD
7,2
7,2
sont devenues de plus en plus prudentes sur la plupart des indices actions. L’aversion au risque grandissante et le
 CNY	 	4,5 	4,5
risque de baisse extrême mesuré par notre stratégie sur la VaR ont contribué à renforcer le taux de couverture. A
CHF
3,7
3,7
l’inverse, ce taux a été modéré par le fait que notre modèle n’a pas encore identifié de risque de liquidité et que les
 INR	 	2,9 	2,9
tendances des bénéfices des entreprises restent haussières.
GBP
2,4
2,4
La contribution des devises à la performance du fonds a été très positive au premier semestre, et notre modèle de couverture des devises a su capturer à la fois les tendances haussières sur les dollars américains et hongkongais et la
Répartition par devise de valorisation des positions.
L'exposition nette inclut les contrats de change à terme utilisés à des fins de couverture alors que l'exposition longue les exclut.

## 5 MEILLEURS CONTRIBUTEURS YTD (%)
Eli Lilly Johnson & Johnson
AIA Group MTU Aero Engines
Medtronic
tendance baissière du yen japonais, par rapport à l’euro. En effet, les dollars américains et hongkongais se sont fortement appréciés face à l’euro (USD +8,8%, HKD +8,1%) tandis que notre modèle nous a conduit à limiter leur couverture à 8% en moyenne sur la période, ce qui nous a permis de bénéficier pleinement de leur appréciation. A l’inverse, le yen japonais, qui s’est déprécié de 7,8% par rapport à l’euro, a été couvert en moyenne à 73%. A la fin du premier semestre 2022, les dollars américains et hongkongais n’étaient pas couverts alors que le yen japonais l’était complétement.
Nous attribuons la sous-performance du portefeuille actions à deux raisons en particulier. La première est que certains secteurs auxquels nous ne sommes pas exposés ont surperformé, tels que l’énergie. La deuxième est que le multiple de valorisation du portefeuille a sensiblement baissé puisque les investisseurs redoutent l’impact des hausses des taux sur les valeurs de croissance. Les fondamentaux des sociétés en portefeuille restent quant à eux solides.
D’un point de vue géographique, notre allocation a eu un impact positif sur la performance. Le portefeuille surpondère les marchés émergents, dont le repli a été le moins marqué, et sous-pondère les États-Unis, qui ont le plus reculé. Notre sélection de titres a dans l’ensemble pesé sur la performance à l’exception de nos actions des “Autres marchés développés” (Australie, Nouvelle Zélande, Hong Kong, etc.) où la sélection a été positive, portée par AIA. Nos actions émergentes et américaines ont légèrement sous-performé leurs indices tandis que cette sous-performance relative a été plus notable en Europe et au Japan.
L’allocation sectorielle a pesé sur la performance relative du portefeuille puisque nous ne sommes pas exposés à l’énergie qui a nettement rebondi sur la période. Notre sélection a été positive dans les services de communication et
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
les services financiers tandis que nos valeurs de l’industrie, de la consommation cyclique et des produits de base ont sous-performé leurs secteurs.

## 5 PRINCIPAUX DETRACTEURS YTD (%)
Intuit -1,67
Eli Lilly, Johnson & Johnson et AIA ont été les principaux contributeurs à la performance du portefeuille. Eli Lilly, principal fabricant de traitements contre le diabète, développe de nouveaux médicaments anti-obésité. Nous sommes de plus en plus optimistes quant aux projets de la société. Nous apprécions également la faible corrélation de ses résultats avec l’environnement macro-économique. Il en va de même des résultats de Johnson & Johnson qui semblent très résilients. La société a enregistré une croissance de 9% de sa division pharmaceutique au dernier trimestre et a
HOYA CORPORATION
Meta Platforms A
Experian ASML Holding
-1,44
-1,18
-1,06
-1,04
maintenu l’objectif de croissance du chiffre d’affaires d’environ 5% à moyen terme pour cette division. AIA, leader de l’assurance-vie en Asie, a continué de générer d’excellents résultats et a également bénéficié de la hausse des taux.
Intuit, Hoya et Microsoft, qui ont largement contribué à la performance du portefeuille depuis sa création, ont compté parmi les principaux détracteurs depuis le début de l’année. Ces trois valeurs enregistrent une forte croissance des bénéfices mais elles ont toutes pâti de la compression des multiples.
Nous avons initié des positions sur cinq nouvelles valeurs : Adyen (importante plateforme mondiale de paiements), Align Technology (principal fabricant de gouttières orthodontiques transparentes), Nike et Recruit (qui détient l’une des principales plateformes de recrutement en ligne). Nous avons également acheté EssilorLuxottica, leader mondial des verres et des montures de lunettes, dont la valorisation est de nouveau attractive et dont les résultats semblent
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
peu corrélés au contexte macro-économique.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les données sur des titres ne sont fournies qu'à des fins d'illustration et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'acheter ou de vendre ces titres.
Nous avons vendu Medtronic, MTU Aero Engines, Roche et Walmart. Les perspectives de croissance de Medtronic, Roche et Walmart ont ralenti sous notre objectif à deux chiffres. L’actualité de ces entreprises depuis la cession de nos positions, en particulier le récent avertissement sur les résultats de Walmart, nous a conforté dans notre décision. Le manque de visibilité sur la stratégie de MTU nous a incité à vendre la position.
Dans un contexte inflationniste, le pouvoir de fixation des prix est un instrument clé, permettant aux entreprises de lutter contre la hausse des coûts. D’après nos analyses, nous estimons que plus de 80% des sociétés en portefeuille bénéficient d’un fort pouvoir de fixation des prix. Les bilans solides de nos entreprises devraient également les aider à mieux traverser l’environnement de hausse des taux d’intérêt que leurs concurrentes. Les sociétés en portefeuille affichent une trésorerie nette positive, leur permettant d’auto-financer leur croissance si nécessaire ou d’acquérir des concurrents en difficulté à des niveaux de valorisation intéressants.
Comme d’autres investisseurs de croissance, nous n'avons pas été épargnés par la contraction des multiples mais notre discipline en matière de valorisation a assuré une certaine protection. Nous profitons de la volatilité pour renforcer et acheter les valeurs de croissance et de qualité que nous préférons. Nous continuons d’accorder de l’importance à la capacité de nos entreprises à générer la croissance attendue de leurs bénéfices. Les prévisions de bénéfices sont restées stables et nous anticipons une croissance globale à deux chiffres, tant sur les douze prochains mois que sur cinq ans.
Les opinions exprimées dans ce document sont réputées exactes au moment de la préparation de ce dernier, n'ont pas le statut de recherche indépendante et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'investissement. Toute référence à des sociétés spécifiques ne constitue pas une recommandation d’investissement direct dans leurs titres. La composition du portefeuille est susceptible d'être modifiée sans préavis. Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

## INFORMATIONS PRATIQUES
ISIN : IE00BDZQRB35
Bloomberg : COGFEZA ID Classification SFDR : Article 6 Domicile : Irlande
Affectation des résultats : Capitalisation

### Devise de base du fonds : EUR
Devise de la classe : EUR
Date de lancement : 09/01/2018

### Eligible PEA : Non
Structure légale :
Comgest Growth Global Flex, un compartiment de Comgest Growth plc (Société d'investissement à capital variable agréée par la Banque Centrale d'Irlande), est un Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM)
Société de gestion : aucune / Comgest Growth plc est autogérée

### Gestionnaire financier :
Comgest Asset Management International Limited (CAMIL) Réglementée par la Banque Centrale d’Irlande et enregistrée comme conseiller en investissement auprès de la Securities and Exchange Commission américaine
L’enregistrement auprès de la SEC n’implique pas un certain niveau de compétence ou de formation

### Sous-gestionnaire financier :
Comgest S.A. (CSA)
Réglementée par l’Autorité des Marchés Financiers – GP 90023
L'équipe d’investissement mentionnée ci-dessous peut inclure des conseillers issus de filiales du groupe Comgest.

### Equipe d'investissement :
Alexandre Narboni Schlomy Botbol Laure Negiar
Léo Lenel
Frais courants : 1,16% de l’actif net
Frais de gestion (inclus dans les frais courants) : 0,95% de l’actif net

### Commission de souscription maximale : 5,00%
Frais de sortie : Néant

### Investissement initial minimum : EUR 10 Montant minimum à conserver : Néant Souscriptions et rachats :
RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tél. : +353 1 440 6555 / Fax : +353 1 613 0401

### Autre contact :
CACEIS Bank
Tél. : +33 (0)1 57 78 07 63 / Fax : +33 (0)1 57 78 13 85 / 82
Valorisation : Chaque jour ouvrable bancaire à Dublin (J) Heure limite de souscription / rachat : 17:00 (heure locale en Irlande) jour J-1
Une heure limite antérieure peut s’appliquer pour la réception des demandes de souscription / rachat si vous souscrivez / vendez par un représentant local, un distributeur ou toute autre tierce partie. Merci de contacter ces derniers pour plus d’information
VL : Calculée sur les cours de clôture de J
Publication de la VL : J+1
Règlement : J+3

## RISQUE
Le fonds présente les risques intrinsèques fondamentaux suivants (liste non exhaustive):
- Investir implique des risques dont la perte du capital initialement investi.
- Les investissements réalisés et les revenus générés peuvent varier tant à la baisse qu'à la hausse.
- L'objectif d'investissement du fonds est susceptible de ne pas être atteint.
- Rien ne garantit que les opérations de couverture seront efficaces ou bénéfiques ou qu'une couverture sera effective à un moment donné.
- Dans la mesure où la part du fonds est libellée dans une devise différente de la vôtre, les fluctuations des taux de change peuvent avoir un effet négatif ou positif sur les rendements et les coûts.
- Le fonds est investi sur les marchés émergents, caractérisés par une plus grande volatilité que les marchés matures et la valeur des investissements peut par conséquent fluctuer nettement à la hausse ou la baisse.
- Une version plus détaillée des facteurs de risque qui s'appliquent au fonds est présentée dans le prospectus.


## INFORMATIONS IMPORTANTES
Ceci est une communication publicitaire. Veuillez vous référer au prospectus et au Document d’Informations Clés pour l’Investisseur (« DICI ») du fonds avant de prendre toute décision finale d’investissement. La fiscalité applicable à un investissement dépend de circonstances individuelles. Selon votre lieu de résidence, le fonds peut ne pas vous être accessible. En particulier, ce fonds ne peut pas être proposé ou vendu directement ou indirectement aux Etats-Unis. Merci de consulter votre conseiller fiscal sur les incidences fiscales de votre investissement.
Le prospectus, le DICI, les derniers rapports annuel et intermédiaire et les suppléments par pays peuvent être obtenus sans frais auprès de la société de gestion (www.comgest.com) ou de l’administrateur ainsi qu'auprès des représentants locaux / agents payeurs listés ci-dessous. Afin d'obtenir la liste complète des représentants locaux/agents payeurs, merci de contacter info@camil.com. Le prospectus peut être disponible en anglais, français ou allemand et les DICI sont disponibles dans une langue acceptée par le pays de distribution de l'UE/EEE.
- France : Caceis Investor Services, 1/3,Place Valhubert, 75013 Paris
- Belgique : ce document est destiné aux CLIENTS PROFESSIONNELS belges (tels que définis par la Directive MiFID) Caceis Belgium, SA, avenue Port, 86C Bte 320, B-1000 Brussels. Tel: +32 2 209 26 48. Le fonds peut investir dans les fonds domiciliés en France, au Luxembourg ou en Irlande de la gamme Comgest.
- Luxembourg : RBC Investor Services Limited, 14 Porte de France, 4360 Esch-sur-Alzette
- Suisse : BNP Paribas Securities Services, Paris, Succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, CH-8002 Zurich La société de gestion peut fournir sur demande des informations ou reporting complémentaires.

Les politiques de traitement des réclamations sont disponibles en anglais, français, allemand, néerlandais et italien sur notre site Internet www.comgest.com dans la rubrique informations réglementaires. Comgest Growth Plc peut décider de mettre fin à tout moment aux modalités de commercialisation de ses OPCVM.