### European High Yield
The European high yield market showed early signs of strength in October, but ended the first half of the month modestly negative from a return perspective. The market rallied sharply in the final two weeks primarily due to speculation that global central banks would pivot away from their rapid rate hikes. In addition, the volatility at the end of September caused by the U.K. government’s announcement regarding its mini-budget began subsided during the month. The government reversed its decision and Prime Minister Truss ended up resigning. She was ultimately succeeded by former Chancellor Rishi Sunak, which helped calm markets. European natural gas prices also continued to decline during the month due to warmer-than-average temperatures. However, the hopes that the European Central Bank (ECB) might begin to pivot from its tightening policies began to fade at the end of the month as the flash consumer price index for the eurozone hit record highs.
The ICE BofAML European Currency High Yield 3% Constrained Ex-Sub Financials Index returned 1.78% in October. The yield-to- worst decreased by 33 bps to 8.10%. The spread-to-worst decreased by 38 bps to end the month at 593 bps. Restaurants and air transportation were two of the best performing sectors during the month, while metals & mining was one of the worst. The lower quality segments of the market generally underperformed in October. BB-rated and B-rated bonds posted respective one-month returns of 2.28% and 1.52%. CCC-rated bonds were the worst performing segment with a one-month return of -2.35%.2
In terms of the technical setup, the supply/demand balance continued to be weak in October due to continuing outflows. Primary market activity remained light as there was €1.8 billion of issuance in October contributing to total gross issuance of €2Ł.6 billon over the first nine months. This represents an 82% decrease year-over-year. According to preliminary Lipper estimates, European high yield retail funds experienced a net outflow of approximately €Ł29 million in October, bringing the year-to-date net outflow to

Translation (ENIT, 2022-10-31):
### High yield Europa
A ottobre, il mercato high yield europeo ha mostrato i primi segnali di rafforzamento, ma ha chiuso la prima metà del mese in territorio leggermente negativo in termini di rendimenti. Il mercato ha messo a segno un forte rally nelle ultime due settimane, principalmente a seguito delle voci secondo cui le banche centrali mondiali avrebbero abbandonato i rapidi ritmi di rialzi dei tassi. Inoltre, la volatilità di fine settembre causata dall’annuncio del governo britannico circa il suo mini-bilancio ha cominciato ad attenuarsi nel corso del mese. Il governo è tornato sui suoi passi e il Primo ministro Truss ha finito per dare le dimissioni. Alla fine è stata sostituita dall’ex Cancelliere Rishi Sunak e questo ha contribuito a tranquillizzare i mercati. Anche i prezzi del gas naturale europeo hanno continuato a scendere grazie alle temperature superiori alla media. Tuttavia, le speranze che la Banca centrale europea (BCE) potesse iniziare ad allentare la stretta hanno cominciato a svanire a fine mese quando l’indice delle stime preliminari dei prezzi al consumo dell’Eurozona ha raggiunto livelli record.
A ottobre, l’indice ICE BofAML European Currency High Yield 3% Constrained Ex-Sub Financials ha reso l’1,78%. Lo yield to worst si è ridotto di 33 pb all’8,10%. Lo spread to worst è sceso di 38 pb a fine mese a 593 pb. I ristoranti e i trasporti aerei sono stati due dei settori migliori del mese, mentre metalli ed estrazione mineraria sono stati tra i peggiori. Nel mese, i segmenti di minore qualità del mercato hanno generalmente sottoperformato. Le obbligazioni con rating B e BB hanno terminato il mese in ribasso rispettivamente del 2,28% e dell’1,52%. A livello di rating, il peggiore contributo mensile alla performance è giunto dal segmento delle obbligazioni con rating CCC, che hanno perso il -2,35%.2
In termini di quadro tecnico, a ottobre il bilancio domanda/offerta ha continuato a essere debole a causa dei continui deflussi. L’attività sul mercato primario è rimasta esile, dato che a ottobre il volume di emissioni è stato pari a 1,8 miliardi di euro, portando al totale complessivo di 2Ł,6 miliardi di euro nell’arco dei primi nove mesi. Questo rappresenta un calo dell’82% su base annua.
Secondo le stime preliminari di Lipper, i fondi retail high yield europei hanno registrato deflussi netti pari circa Ł29 miliardi di euro a ottobre, che portano a 12,6 miliardi di euro i deflussi netti da inizio anno.3