## Source: Morgan Stanley Investment Management Limited. Data as of 30 September 2022.
This document constitutes a commentary and does not constitute investment advice nor a recommendation to invest. The value of investments may rise as well as fall. Independent advice should be sought before any decision to invest.
largest in the portfolio. Its shares advanced on stronger than expected earnings results; the company continued to see strong demand for its Data Cloud, as enterprises move their data to the public cloud and store, process and analyse more data in their business operations. Cloudflare, which offers a global cloud platform that provides security, performance, and reliability services to the applications of its customers, was the second largest contributor in its sector and fifth largest across the portfolio. The company reported strong quarterly results, characterised by sales growth that beat expectations, a record number of new enterprise customers, strong gross margins, and high net customer retention. Within the sector, the strength in these and a diverse set of other holdings was partly offset by weakness in Zoom Video Communications, ASML Holding NV, Shopify, and Okta. Zoom Video Communications, which offers a proprietary cloud-based communications platform that connects people through frictionless video, voice, chat, and content sharing, was the second largest detractor across the portfolio. Zoom shares declined due to decelerating customer growth in its non-enterprise business, and a lower than expected financial outlook. Shopify, which operates a cloud-based software and services platform that enables merchants to build an ecommerce presence, was the third largest detractor across the portfolio. Its shares underperformed due to slowing growth in ecommerce following a period of heightened demand during the pandemic. A workforce reduction, ongoing investments in its logistics capabilities, changes in its senior management structure, and investor concerns regarding greater competition also weighed on Shopify shares. Shares of ASML Holding NV, the leading supplier of lithography equipment used in the production of semiconductors, underperformed due to a weaker than expected outlook, resulting from delayed revenue recognition and higher expected costs related to labour, materials, and a planned increase in output capacity. Okta, a leading provider of identity access management solutions for enterprises, was the fifth largest detractor in the portfolio. Despite reporting headline quarterly results that exceeded expectations, Okta’s shares languished as new sales activity was lacklustre, which caused management to lower its near-term outlook for billings growth and withdraw its longer-term revenue target.

Translation (ENIT, 2022-09-30):
### Fonte: Morgan Stanley Investment Limited. Dati al 30 Settembre 2022.
Questo documento costituisce un commento e non costituisce un consiglio di investimento né una raccomandazione da investire. Il valore dell investimento può aumentare o diminuire. Consulenza indipendente dovrebbe essere richiesta prima di qualsiasi decisione di investire.
Il settore industria ha generato il secondo maggiore contributo all’interno del portafoglio, grazie all’efficace selezione dei titoli. La performance è stata trainata dalla posizione in Uber, operatore di una piattaforma leader mondiale di servizi per la mobilità, che ha fornito l’apporto più consistente a livello di portafoglio. Malgrado le difficili condizioni macroeconomiche, il business di ridesharing di Uber ha proseguito la ripresa e la società ha annunciato risultati superiori alle attese grazie a una forte crescita delle prenotazioni, all’espansione dei margini, a un free cash flow positivo e al miglioramento delle prospettive finanziarie.
Anche la scelta dei titoli dell’informatica ha contribuito positivamente alla performance relativa. Snowflake, una piattaforma dati basata sul cloud che consente ai clienti di consolidare i dati in un’unica fonte attendibile e ricavarne informazioni preziose per l’impresa, ha fornito il principale contributo a livello di settore e il terzo a livello di portafoglio. Il titolo azionario della società ha registrato un rialzo sulla spinta di utili superiori alle attese. L’azienda ha continuato a registrare una forte richiesta per il proprio servizio Data Cloud, in quanto un numero crescente di imprese sta spostando i propri dati sul cloud pubblico per conservarne, elaborarne e analizzarne maggiori quantitativi nelle rispettive attività aziendali. Cloudflare, una piattaforma cloud globale che offre servizi di sicurezza, produttività e affidabilità per le applicazioni dei clienti, ha fornito il secondo maggior contributo a livello di settore e il quinto a livello di portafoglio. La società ha pubblicato ottimi dati trimestrali che hanno evidenziato una crescita dei ricavi superiore alle attese, il massimo storico in termini di nuovi clienti aziendali, margini lordi robusti e un’elevata fidelizzazione netta tra la clientela. All’interno del settore, la forza di questi titoli e di un insieme eterogeneo di altre posizioni è stata in parte compensata dalla debolezza di Zoom Video Communications, ASML Holding NV, Shopify e Okta. Tra i contributi negativi a livello di settore e portafoglio, il secondo per dimensioni è giunto da Zoom Video Communications, società che offre una piattaforma di comunicazioni cloud proprietaria che connette le persone mediante servizi video, voce, chat e di condivisione di contenuti. Il titolo azionario di Zoom ha perso terreno risentendo del rallentamento della crescita della clientela nel settore privato e della revisione al ribasso delle prospettive finanziarie. Shopify, azienda che gestisce una piattaforma cloud di software e servizi la cui missione è consentire agli esercenti di crearsi una presenza online, è stata la terza posizione più penalizzante a livello di portafoglio. Il titolo della società ha sottoperformato, accusando il rallentamento della crescita dell’e-commerce dopo un periodo di accelerazione della domanda durante la pandemia. La riduzione dell’organico, i costanti investimenti nella logistica, gli avvicendamenti nella struttura del management senior e i timori degli investitori di un rafforzamento della concorrenza sono tutti fattori che hanno pesato sulle azioni Shopify. Le azioni di ASML Holding NV, fornitore leader di attrezzature per la litografia utilizzate nella produzione dei semiconduttori, hanno registrato una sottoperformance, risentendo di un peggioramento delle prospettive superiore al previsto, riconducibile a ritardi nella contabilizzazione dei ricavi, a un inaspettato rincaro del costo del lavoro e delle materie prime e al programmato potenziamento della capacità produttiva. Okta, società leader nel campo delle soluzioni di gestione degli accessi tramite identificazione, è stato il quinto tra i titoli più penalizzanti in portafoglio. Nonostante i risultati trimestrali superiori alle attese, le azioni di Okta hanno accusato una flessione dovuta al deludente andamento delle vendite verso la nuova clientela, che ha indotto il management rivedere al ribasso le prospettive di breve termine relative alla crescita del fatturato e a ridimensionare l’obiettivo di ricavi nel più lungo termine.