# MARKET REVIEW
- In July, rising COVID-19 delta variant cases fueled anxiety and kept markets on edge. Most fixed income sectors underperformed Treasuries as interest rates rallied and credit spreads widened. Global divergence in vaccination rates and lockdowns persisted.
- Most global sovereign yields declined amid growing concerns about the delta variant and continued reassurance of accommodative policies from central bank officials. Markets pushed back timing of future Fed rate hikes even after higher-than-expected June US CPI print. US Fed Chair Powell maintained the transitory inflation thesis. Yields ended lower across the dollar bloc (AUD, NZD, CAD) as the wave of risk aversion overwhelmed asset tapering announcements from their respective central banks. In Europe, UK gilt and European yields also rallied.
- Credit markets underperformed duration-equivalent government bonds as global credit spreads modestly widened over the month. Broadly, municipal bonds underperformed duration-equivalent Treasuries. Within securitized sectors, commercial mortgage-backed securities and asset- backed securities underperformed, while agency mortgage-backed securities outperformed duration-equivalent government bonds, respectively.
- Many major central banks announced asset tapering while maintaining accommodative policy overall. The FOMC acknowledged recent improvements in the economy, however, did not provide a concrete timeline for tapering. In Europe, the European Central Bank adopted a symmetric inflation target over the medium term and the Bank of England announced intentions to withdraw some monetary policy stimulus.

Translation (ENIT, 2021-07-31):
# ANALISI DEL MERCATO
- A luglio, l'aumento dei casi di variante delta ha alimentato le tensioni e ha tenuto i mercati in fibrillazione. La maggior parte dei settori del reddito fisso ha sottoperformato i Treasury a causa del rialzo dei tassi d'interesse e degli spread di credito. Persistono divergenze nei tassi di vaccinazione e nei lockdown a livello mondiale.
- Gran parte dei rendimenti dei titoli di Stato globali sono scesi a causa dei crescenti timori sulla variante delta e delle continue rassicurazioni circa le politiche accomodanti da parte delle banche centrali. I mercati continuano a rifiutare la possibilità di aumenti dei tassi da parte della Fed anche dopo i dati dell'inflazione americana a giugno superiore alle attese. Il presidente della Fed Powell ha mantenuto la tesi di un'inflazione transitoria. I rendimenti hanno chiuso in ribasso nel gruppo del dollaro (AUD, NZD, CAD), in quanto l'ondata di avversione al rischio ha superato gli annunci di tapering degli attivi da parte delle varie banche centrali. In Europa, i rendimenti dei gilt britannici ed europei sono saliti.
- I mercati del credito hanno sovraperformato i titoli di Stato di duration equivalente, grazie alla leggera contrazione degli spread mondiali nel corso del mese. In linea generale, le obbligazioni municipali hanno sottoperformato i Treasury di duration equivalente. Nell'ambito dei settori di cartolarizzazione, i titoli garantiti da ipoteche commerciali e i titoli garantiti da attività hanno sottoperformato i titoli di Stato di duration equivalente, mentre i titoli garantiti da ipoteche di agenzia li hanno sovraperformati.
- Molte delle principali banche centrali hanno annunciato misure di tapering, mantenendo al contempo una politica complessivamente accomodante. Il FOMC ha riconosciuto i recenti miglioramenti dell'economia, ma non ha fornito una tempistica concreta per il tapering. In Europa, la Banca centrale europea ha adottato un obiettivo d'inflazione simmetrico nel medio termine e la Bank of England ha annunciato l'intenzione di revocare alcuni stimoli di politica monetaria.