## Source: Company and industry data as of January 2022.
This document constitutes a commentary and does not constitute investment advice nor a recommendation to invest. The value of investments may rise as well as fall. Independent advice should be sought before any decision to invest.
consumption, a strong value proposition to advertisers, with ads well blended into the content ecosystem, and an attractive cost structure of a user-generated, content-driven platform enabling organic user acquisition and retention. It has a strong network effect in its digital community, with a highly sticky user base of 597 million monthly active users/3Ł5 million daily active users spending an average of 128 minutes per day on the app.5 This may enable it to expand its service scope and further diversify its monetisation channels thanks to extensive user interaction and trust, stemming from its focus on its core value of “embrace all lifestyles”. We believe Naver can monetise its uniqueness by increasing engagement and monetisation of its search and display advertising business, growing its ecommerce gross merchandise value and take rates, further monetising its fintech business with “buy now, pay later” offerings and merchant loans, and expanding its Webtoons business globally.
Stock selection in information technology detracted from the relative performance of the portfolio during the period, despite an underweight position in Taiwan Semiconductor Manufacturing Company contributing positively.

Translation (ENIT, 2022-09-30):
### Fonte: Dati societari aggiornati al 3 Agosto 2022.
Questo documento costituisce un commento e non costituisce un consiglio di investimento né una raccomandazione da investire. Il valore dell investimento può aumentare o diminuire. Consulenza indipendente dovrebbe essere richiesta prima di qualsiasi decisione di investire.
La selezione dei titoli nel settore dei servizi di comunicazione ha fornito il maggior contributo negativo, a causa soprattutto della debolezza delle azioni di Kuaishou, piattaforma video, di streaming online e di e-commerce, e di Naver Corp, motore di ricerca coreano, che ha neutralizzato il contributo positivo del sottopeso in Tencent Holdings. Kuaishou si classifica al terzo posto in Cina sulla base della quantità totale di tempo trascorso al cellulare, tuttavia rimane significativamente sotto-monetizzata rispetto alle sue omologhe.Ł La società è unica nel suo genere in virtù di un’esperienza utente altamente intuitiva per la creazione e il consumo di contenuti, una solida proposta di valore per gli inserzionisti, con inserzioni ben integrate nell’ecosistema dei contenuti, e un’interessante struttura dei costi di una piattaforma basata su contenuti generati dagli utenti, che consente l’acquisizione e la fidelizzazione organica degli utenti. La società ha un forte effetto rete sulla sua comunità digitale, con una base di utenti altamente fidelizzata di 597 milioni di utenti attivi su base mensile/3Ł5 milioni di utenti attivi su base giornaliera che passano in media 128 minuti al giorno sull’app.5 Ciò potrebbe consentirle di espandere il proprio ambito di servizi e di diversificare ulteriormente i propri canali di monetizzazione grazie all’ampia interazione con gli utenti e alla sua affidabilità, derivanti dal focus su un suo valore di base, ossia quello di “abbracciare tutti gli stili di vita”. Riteniamo che Naver possa sfruttare la sua unicità aumentando il coinvolgimento e la monetizzazione della sua attività pubblicitaria di ricerca e visualizzazione, espandendo il volume lordo della merce venduta sulla sua piattaforma di e-commerce e i tassi di adozione, sfruttando ulteriormente la sua attività fintech con offerte di tipo “buy now, pay later” e prestiti per gli esercenti e ampliando la sua attività Webtoons su scala globale.
Nel periodo in rassegna, la selezione dei titoli nel settore informatico ha eroso la performance relativa del portafoglio malgrado il contributo positivo del sottopeso in Taiwan Semiconductor Manufacturing Company.