# Neuberger Berman US Equity Fund
## Investment Manager’s Report
For the six months ended 30 June 2021, the total return of the USD I Accumulating Class was 12.03%. Over the same period, the benchmark index, the S&P 500 Index (Total Return, Net of Tax, USD) (the “Index”), returned 15.00%. (Performance data quoted represent past performance and do not indicate future results. Total returns reflect the reinvestment of income dividends and other distributions, if any).
During the period, the S&P 500 reached new all-time highs. Economic data remained robust with unemployment falling back to multi-year lows and global manufacturing Purchasing Manager’s Indices (“PMI’s”) surged to 15-year highs. Meanwhile, aggregate demand remained elevated (with rising prices for many goods and services) due to the combined forces of massive fiscal and monetary stimulus programs and suppressed spending to date from various global stay-at-home and travel restriction measures. The news of more robust economic readings and rising inflation moved the US Federal Reserve Board to speed up the timeline to raise rates from zero rate increases in 2023 to potentially two rate increases. However, the debate continues as to whether the jump in prices will prove to be temporary or more sustainable, especially as supply chain bottlenecks and robust consumer spending reverts to longer-term averages.
The Portfolio posted a positive absolute return however underperformed the Index during the reporting period. Both stock selection and sector allocation detracted from results. In particular, holdings in the Communication Services, Financials and Real Estate sectors were the largest contributors to relative performance. On the downside, stock selection in the Information Technology and Industrials sectors detracted the most from returns. In terms of sector allocation, an underweight versus the Index to Energy and an overweight to cash detracted from relative performance. Conversely, an underweight to Consumer Staples was a contributor to relative performance.
Going forward, we believe the unprecedented fiscal and monetary policy coupled with a confident consumer will be strong medicine for the economy. This should contribute to a durable and sustainable pick-up in GDP growth and earnings expectations, as a confident consumer (with a stronger balance sheet) is the key ingredient for a consumer-led economy. If this occurs, we believe we could see the exit run rate of 2021 company earnings higher than they are forecasted today, despite already marching 14% higher year to date. We now face early cycle dynamics not seen for a decade – above trend GDP and corporate earnings growth, declining unemployment and ultra-low interest rates. Startups are blossoming and the financial sector is on solid footing. An “online” economy has kept America running through its darkest days of the pandemic and is still expanding upon its relevance to both corporations and consumers. However, we remain mindful that the current investing environment is not without challenges. This environment is flush with a confluence of fiscal policy considerations, monetary policy stimulus, public health concerns, geopolitical uncertainty, commodity price volatility, inflation dynamics and sequencing (i.e., restarting the economy) question marks. We remain dedicated to thinking deeply and creatively and strive to always deliver attractive risk- adjusted returns. Given the vicissitudes of an increasingly global economy, we will also remain flexible in our decisions and open-minded to new ideas across different sectors, asset classes and geographies.
430  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BALANCE SHEET FINANCIAL STATEMENTS
| Neuberger Berman US Equity Fund (Continued) |  |
| --- | --- |
| Balance Sheet |
|  | Note | As at 30 June 2021 US$ | As at 31 December 2020 US$ |
| Current Assets |  |  |  |
| Financial Assets at Fair Value through Profit or Loss |  | 7,309,024 | 6,401,566 |
| Cash and cash equivalents | 2 | 486,387 | 9,469 |
| Receivable for investments sold |  | – | 120,598 |
| Receivable for shares issued |  | 25,087 | 31,000 |
| Income receivable and other assets |  | 9,981 | 31,117 |
| Total Assets |  | 7,830,479 | 6,593,750 |
|  |  |  |  |
| Current Liabilities |  |  |  |
| Bank overdraft | 3 | – | 5 |
| Accrued expenses |  | 17,433 | 24,732 |
| Payable for investments purchased |  | – | 32,900 |
| Other payables |  | 17,380 | 5,623 |
| Liabilities (excluding Net Assets Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares) |  | 34,813 | 63,260 |
|  |  |  |  |
| Net Assets Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares |  | 7,795,666 | 6,530,490 |

The accompanying notes form an integral part of the financial statements.
INTERIM REPORT 2021  431
FINANCIAL STATEMENTS PROFIT AND LOSS ACCOUNT
| Neuberger Berman US Equity Fund (Continued) |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- |
| Profit and Loss Account |  |  |  |
|  | Note | Six Months Ended 30 June 2021 US$ | Six Months Ended 30 June 2020 US$ |
| Income |  |  |  |
| Interest Income |  | 8 | 495 |
| Dividend Income |  | 33,073 | 30,023 |
| Miscellaneous Income |  | 62 | – |
| Net Gain/(Loss) on Financial Assets and Liabilities at Fair Value through Profit or Loss |  | 793,280 | 115,890 |
|  |  | 826,423 | 146,408 |
|  |  |  |  |
| Expenses |  |  |  |
| Management Fee | 5 | 27,244 | 17,954 |
| Administration Fee | 5 | 14,188 | 9,050 |
| Commitment Fee | 16 | 460 | 260 |
| Custody Fee | 5 | 5,811 | 5,792 |
| Depositary Fee | 5 | 167 | 234 |
| Professional Fee | 7 | 23,400 | 23,792 |
| Directors' Fee | 6 | 2,413 | 2,375 |
| Transaction Costs | 7 | 2,746 | 3,160 |
| Audit Fee | 7 | 7,488 | 6,877 |
| VAT Rebate |  | (29) | (16) |
| Other Expenses | 7 | 1,208 | 5,026 |
| Expense Waiver | 5 | (50,125) | (50,698) |
| Total Expenses |  | 34,971 | 23,806 |
|  |  |  |  |
| Interest Expense |  | – | 128 |
| Distribution Paid | 1 | – | 5,550 |
|  |  | – | 5,678 |
|  |  |  |  |
| Withholding Tax |  | 8,297 | 7,596 |
|  |  |  |  |
| Profit/(Loss) Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares from Operations |  | 783,155 | 109,328 |
| All gains and losses arose solely from continuing operations. |  |  |  |

The accompanying notes form an integral part of the financial statements.
432  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
STATEMENT OF CHANGES IN NET ASSETS FINANCIAL STATEMENTS

Translation (ENIT, 2021-06-30):
# Neuberger Berman US Equity Fund
## Relazione del Gestore degli investimenti
Per il semestre chiuso al 30 giugno 2021, il rendimento totale della Classe ad Accumulazione USD I è stato pari al 12,03%. Nello stesso periodo l’indice di riferimento, l’S&P 500 (Total Return, Net of tax, USD) (l’“Indice”) ha ottenuto un rendimento del 15,00%. (i dati relativi alla performance citati si riferiscono ai risultati passati e non sono indicativi di quelli futuri. I rendimenti complessivi riflettono il reinvestimento del reddito da dividendi e di altre eventuali distribuzioni.)
Nel periodo, l’S&P 500 ha raggiunto nuovi massimi storici. I dati economici sono rimasti solidi: la disoccupazione è tornata ai minimi pluriennali e gli indici dei direttori degli acquisti globali (“PMI”) sono saliti ai massimi degli ultimi 15 anni. Al contempo, l’effetto combinato prodotto dai massicci programmi di stimolo fiscale e monetario e dalla spesa finora insoddisfatta, a causa di vari provvedimenti di lockdown e delle restrizioni agli spostamenti, ha mantenuto elevata la domanda aggregata (con prezzi in aumento per molti beni e servizi). La notizia del miglioramento dei dati economici e dell’aumento dell’inflazione ha spinto il Consiglio della Federal Reserve statunitense ad accelerare i tempi di revisione al rialzo dei tassi, ipotizzando due possibili aumenti dal tasso zero nel 2023. Tuttavia, prosegue il dibattito per capire se il balzo dei prezzi si rivelerà passeggero o più durevole, specialmente quando si risolveranno le strozzature della catena di approvvigionamento e la solida spesa dei consumatori si riallineerà con le medie di lungo periodo.
Nel periodo in esame il Portafoglio ha generato un rendimento assoluto positivo, benché inferiore al proprio Indice. Sia la selezione dei titoli sia l’allocazione settoriale hanno penalizzato il risultato. In particolare, la performance è stata premiata soprattutto dalle posizioni nei settori servizi di comunicazione, finanza e immobiliare. Sul fronte negativo, la selezione titoli nei settori IT e industria è stata la più penalizzante per i rendimenti. In termini di allocazione settoriale, il sottopeso nell’energia e il sovrappeso in liquidità hanno eroso la performance relativa. Per contro, la sottoesposizione ai beni di consumo primari ha premiato il risultato relativo.
In futuro, crediamo che la politica fiscale e monetaria senza precedenti unita al solido andamento dei consumi saprà curare efficacemente i malanni dell’economia. Questo dovrebbe aiutare a rilanciare in modo durevole e sostenibile la crescita del PIL e le aspettative di utile, poiché il solido andamento dei consumi (e un bilancio più sano) rappresenta l’ingrediente principale di un’economia trainata dai consumi. Se accadesse, a nostro giudizio nel 2021 i livelli di utili aziendali a regime potrebbero essere più elevati rispetto alle stime attuali, nonostante da inizio anno abbiano già realizzato un progresso del 14%. Oggi abbiamo a che fare con dinamiche di inizio ciclo che non vedevamo da un decennio: un PIL e una crescita degli utili aziendali superiori al trend, una disoccupazione in calo e tassi d’interesse bassissimi. Le startup stanno fiorendo e il settore finanziario si muove su solide basi. Un’economia “online” ha permesso all’America di continuare a correre nei suoi giorni più bui della pandemia e di rafforzare il suo peso sia per le aziende che per i consumatori.
Tuttavia, rimaniamo consapevoli che l’attuale scenario di investimento non è privo di sfide. Questo contesto è il prodotto dalla convergenza di considerazioni di politica fiscale, stimoli di politica monetaria, preoccupazioni per la salute pubblica, incertezza geopolitica, volatilità dei prezzi delle materie prime, dinamiche inflattive e loro rilevamento (ad es. la ripartenza dell’economia). Continuiamo a pensare con un approccio profondo e creativo e ci adoperiamo per offrire sempre rendimenti interessanti adeguati al rischio. Date le traversie di un’economia sempre più globale, anche noi manterremo un atteggiamento flessibile nelle nostre decisioni e saremo aperti a nuove idee in ogni settore, classe di attività e area geografica.
430  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
STATO PATRIMONIALE BILANCIO
| Neuberger Berman US Equity Fund (continua) |  |
| --- | --- |
| Stato patrimoniale |
|  |  | Al | Al |
|  | Nota | 30 giugno 2021 | 31 dicembre 2020 |
|  |  | USD | USD |
| Attività correnti |  |  |  |
| Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico |  | 7.309.024 | 6.401.566 |
| Disponibilità liquide e mezzi equivalenti | 2 | 486.387 | 9.469 |
| Crediti per investimenti venduti |  | – | 120.598 |
| Crediti per azioni emesse |  | 25.087 | 31.000 |
| Crediti e altre attività |  | 9.981 | 31.117 |
| Totale Attività |  | 7.830.479 | 6.593.750 |
|  |  |  |  |
| Passività correnti |  |  |  |
| Scoperti bancari | 3 | – | 5 |
| Ratei passivi |  | 17.433 | 24.732 |
| Debiti per investimenti acquistati |  | – | 32.900 |
| Altre passività |  | 17.380 | 5.623 |
| Passività (ad eccezione del patrimonio netto attribuibile ai detentori di azioni di partecipazione |  | 34.813 | 63.260 |
| riscattabili) |  |  |
|  |  |  |
| Patrimonio netto attribuibile ai detentori di azioni di partecipazione riscattabili | 7.795.666 | 6.530.490 |

Le note integrative costituiscono parte integrante del bilancio.
RELAZIONE SEMESTRALE 2021 431
BILANCIO CONTO ECONOMICO
| Neuberger Berman US Equity Fund (continua) |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- |
| Conto economico |  |  |  |
|  | Nota | Semestre chiuso al 30 giugno 2021 USD | Semestre chiuso al 30 giugno 2020 USD |
| Entrate |  |  |  |
| Redditi da interessi |  | 8 | 495 |
| Redditi da dividendi |  | 33.073 | 30.023 |
| Entrate varie |  | 62 | – |
| Profitti/(perdite) netti su attività e passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico |  | 793.280 | 115.890 |
|  |  | 826.423 | 146.408 |
|  |  |  |  |
| Uscite |  |  |  |
| Commissione di gestione | 5 | 27.244 | 17.954 |
| Commissione di amministrazione | 5 | 14.188 | 9.050 |
| Commissione di impegno | 16 | 460 | 260 |
| Commissioni di deposito | 5 | 5.811 | 5.792 |
| Commissione del Depositario | 5 | 167 | 234 |
| Compensi professionali | 7 | 23.400 | 23.792 |
| Compensi degli Amministratori | 6 | 2.413 | 2.375 |
| Costi di transazione | 7 | 2.746 | 3.160 |
| Compenso di revisione | 7 | 7.488 | 6.877 |
| Rimborso IVA |  | (29) | (16) |
| Altre spese | 7 | 1.208 | 5.026 |
| Rinuncia alle spese | 5 | (50.125) | (50.698) |
| Totale Uscite |  | 34.971 | 23.806 |
|  |  |  |  |
| Interessi passivi |  | – | 128 |
| Distribuzioni pagate | 1 | – | 5.550 |
|  |  | – | 5.678 |
|  |  |  |  |
| Ritenuta d’acconto |  | 8.297 | 7.596 |
|  |  |  |  |
| Profitti/(perdite) attribuibili ai detentori di azioni di partecipazione riscattabili da operazioni |  | 783.155 | 109.328 |
| Tutti i profitti e le perdite sono derivati esclusivamente da operazioni continuative. |  |  |  |

Le note integrative costituiscono parte integrante del bilancio.
432  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
PROSPETTO DELLE VARIAZIONI DEL PATRIMONIO NETTO BILANCIO