# Neuberger Berman China Bond Fund
## Investment Manager’s Report
For the six months ending 30 June 2021, the total return for the CNY I Distributing Class was 2.08%. Over the same period, the FTSE Chinese Government and Policy Bank Bond 0-1 Year Select Index (CNY, Total Return), returned 1.41%. (Performance data quoted represent past performance and do not indicate future results. Total returns shown reflect the reinvestment of income dividends and other distributions, if any).
Onshore Chinese fixed income assets returned 2.6%* in CNY terms and 3.1% in USD terms for the reporting period, a strong performance compared to other global fixed income asset classes. In the first quarter, onshore bonds sold off alongside global counterparts but with a much lower beta. China’s economy had already undergone the initial sharp post-outbreak rebound last year and expectations were for a more sustainable pace of growth this year. With economic growth momentum likely to have peaked and the central bank being on a more neutral (versus an earlier hawkish stance), yields came off in the second quarter. High grade credits have traded well, following the rally in sovereign bonds. However, investors have been more cautious in high yield bonds. The regulators have been cracking down on excessive debt in real estate companies. The notion of implicit state guarantees continued to be challenged as seen in the high-profile case of Huarong Asset Management, the largest State-Owned Enterprises (“SOEs”) distressed debt manager.
Offshore high yield USD bonds were, in general, more impacted than onshore bonds.
The Portfolio had kept a low overall duration during the reporting period, with most of the outperformance coming from carry and spread tightening. There was a significant allocation to real estate which was under pressure, but returns were still decent due to the short duration bias and security selection. The positions in commodity related sectors contributed positively.
With a slowing credit impulse and reforms on numerous fronts, from leverage in property developers and local SOEs/local government financing vehicles (“LGFVs”) to environmental protection and technology companies, it is a consensus that the growth momentum has peaked. Nevertheless, GDP growth at a 5-6% pace and aggregate financing of above 10% year over year is still respectable. Moreover, the authorities have room to make policy adjustments to cushion the economy from a hard landing. Meanwhile, we believe producer prices may have peaked in May, with the June year over year reading already lower. The mix of slower growth and abating inflation provides tailwinds to fixed income assets. Defaults continue to hog headlines, but the default rate is coming from a very low level towards international norms, as implicit state guarantees are no longer across-the-board like before. This is a medium to long- term positive. The RMB has been a strong performer, reflecting the strong fundamentals of the economy. We remain constructive on its fundamentals.
Note:
*as measured by the China Bond New Composite Total Return Index.
408  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BALANCE SHEET FINANCIAL STATEMENTS
| Neuberger Berman China Bond Fund (Continued) |  |
| --- | --- |
| Balance Sheet |
|  | Note | As at 30 June 2021 CNY | As at 31 December 2020 CNY |
| Current Assets |  |  |  |
| Financial Assets at Fair Value through Profit or Loss |  | 650,612,695 | 562,439,245 |
| Cash and cash equivalents | 2 | 18,243,962 | 8,167,583 |
| Receivable for shares issued |  | 349,423 | – |
| Due from brokers |  | 506,388 | 236,640 |
| Income receivable and other assets |  | 14,342,887 | 11,534,649 |
| Total Assets |  | 684,055,355 | 582,378,117 |
|  |  |  |  |
| Current Liabilities |  |  |  |
| Financial Liabilities at Fair Value through Profit or Loss |  | 3,447,279 | 3,760,596 |
| Bank overdraft | 3 | – | 59 |
| Payable for shares redeemed |  | – | 1,033,056 |
| Accrued expenses |  | 510,844 | 412,936 |
| Payable for investments purchased |  | 4,471,103 | 257 |
| Other payables |  | 347,811 | 192,322 |
| Liabilities (excluding Net Assets Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares) |  | 8,777,037 | 5,399,226 |
|  |  |  |  |
| Net Assets Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares |  | 675,278,318 | 576,978,891 |

The accompanying notes form an integral part of the financial statements.
INTERIM REPORT 2021  409
FINANCIAL STATEMENTS PROFIT AND LOSS ACCOUNT
| Neuberger Berman China Bond Fund (Continued) |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- |
| Profit and Loss Account |  |  |  |
|  | Note | Six Months Ended 30 June 2021 CNY | Six Months Ended 30 June 2020 CNY |
| Income |  |  |  |
| Interest Income |  | 14,579,937 | 22,244,311 |
| Securities Lending Income | 15 | 35,674 | 29,201 |
| Miscellaneous Income |  | 64,668 | – |
| Net Gain/(Loss) on Financial Assets and Liabilities at Fair Value through Profit or Loss |  | (7,477,562) | 8,638,693 |
|  |  | 7,202,717 | 30,912,205 |
|  |  |  |  |
| Expenses |  |  |  |
| Management Fee | 5 | 798,065 | 2,283,601 |
| Distribution Fee | 5 | 5,054 | 1,262,553 |
| Administration Fee | 5 | 413,244 | 575,552 |
| Commitment Fee | 16 | 70,749 | 44,370 |
| Custody Fee | 5 | 219,577 | 191,381 |
| Depositary Fee | 5 | 16,005 | 41,238 |
| Professional Fee | 7 | 318,854 | 233,919 |
| Directors' Fee | 6 | 16,458 | 16,623 |
| Transaction Costs | 7 | 259,732 | 471,907 |
| Audit Fee | 7 | 101,782 | 83,640 |
| VAT Rebate |  | (2,800) | (3,156) |
| Other Expenses | 7 | 23,832 | 74,430 |
| Expense Waiver | 5 | (609,377) | (651,238) |
| Total Expenses |  | 1,631,175 | 4,624,820 |
|  |  |  |  |
| Finance Costs |  |  |  |
| Interest Expense |  | 6,380 | 3,382 |
| Distribution Paid | 1 | 230,275 | 939,704 |
|  |  | 236,655 | 943,086 |
| Withholding Tax |  | – | 410 |
|  |  |  |  |
| Profit/(Loss) Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares from Operations |  | 5,334,887 | 25,343,889 |
| All gains and losses arose solely from continuing operations. |  |  |  |

The accompanying notes form an integral part of the financial statements.
410  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
STATEMENT OF CHANGES IN NET ASSETS FINANCIAL STATEMENTS

Translation (ENDE, 2021-06-30):
# Neuberger Berman China Bond Fund
## Bericht des Investment-Managers
Für den sechsmonatigen Berichtszeitraum zum 30. Juni 2021 betrug die Gesamtrendite für Anteile der ausschüttenden Klasse CNY I 2,08 %. Im gleichen Zeitraum erzielte der FTSE Chinese Government and Policy Bank Bond 0-1 Year Select Index (Total Return, CNY) eine Rendite von 1,41 %. (Die zur Wertentwicklung gemachten Angaben beziehen sich auf die Wertentwicklung in der Vergangenheit und sind kein Hinweis auf künftige Ergebnisse. Die Angaben zur Gesamtrendite berücksichtigen eine Wiederanlage von etwaigen Dividenden und sonstigen Ausschüttungen.)
Chinesische festverzinsliche Onshore-Anlagen rentierten im Berichtszeitraum mit 2,6 %* in CNY und 3,1 % in USD, eine starke Performance im Vergleich zu anderen globalen festverzinslichen Anlageklassen. Im ersten Quartal erlebten Onshore-Anleihen ebenso einen Abverkauf wie ihre globalen Pendants, allerdings mit einem deutlich niedrigeren Beta. Die chinesische Wirtschaft hatte bereits im vergangenen Jahr den ersten kräftigen Aufschwung nach dem Ausbruch der Pandemie erlebt, und es wurde für dieses Jahr ein nachhaltigeres Wachstumstempo erwartet. Da die Dynamik des Wirtschaftswachstums wohl ihren Höhepunkt erreicht hat und die Zentralbank eine eher neutrale Haltung einnimmt (im Gegensatz zu ihrer vormals restriktiven Haltung), gaben die Renditen im zweiten Quartal nach. Hochwertige Kredite wurden gut gehandelt und folgten der Rally von Staatsanleihen. Bei Hochzinsanleihen zeigten sich die Anleger jedoch vorsichtiger. Die Aufsichtsbehörden sind gegen die übermäßige Verschuldung von Immobilienunternehmen vorgegangen. Das Konzept der impliziten Staatsgarantien wurde weiterhin in Frage gestellt, wie der viel beachtete Fall von Huarong Asset Management, dem größten Onshore-Staatsunternehmen („SOEs“) für die Verwaltung notleidender Anleihen, zeigt. Offshore-Hochzinsanleihen in USD waren im Allgemeinen stärker betroffen als Onshore-Anleihen.
Das Portfolio hatte während des Berichtszeitraums eine niedrige Gesamtduration beibehalten, wobei der größte Teil der Outperformance auf Carry und Spread-Verengungen zurückzuführen war. Es gab eine erhebliche Allokation in Immobilien, die unter Druck stand, doch waren die Renditen aufgrund der kurzen Duration und der Einzeltitelauswahl immer noch ansprechend. Die Positionen in rohstoffbezogenen Sektoren leisteten einen positiven Wertbeitrag.
Angesichts der nachlassenden Kreditimpulse und der Reformen an zahlreichen Fronten – vom Leverage bei Immobilienentwicklern und lokalen staatlichen Unternehmen/Local Government Financing Vehicles („LGFVs“) bis hin zu Umweltschutz- und Technologieunternehmen – ist die Konsensusmeinung, dass die Wachstumsdynamik ihren Höhepunkt erreicht hat. Dennoch ist ein BIP-Wachstum von 5-6 % und eine Gesamtfinanzierung von über 10 % im Jahresvergleich immer noch respektabel. Außerdem haben die Behörden Spielraum für politische Anpassungen, um die Wirtschaft vor einer harten Landung zu bewahren. Die Erzeugerpreise haben unterdessen im Mai, so glauben wir, ihren Höchststand erreicht, da der Wert für Juni im Jahresvergleich bereits niedriger ist. Die Mischung aus langsamerem Wachstum und nachlassender Inflation gibt festverzinslichen Anlagen Rückenwind. Ausfälle dominieren weiterhin die Schlagzeilen. Die Ausfallquote bewegt sich jedoch von einem sehr niedrigen Niveau in Richtung der internationalen Normen, da die impliziten staatlichen Garantien nicht mehr wie früher flächendeckend sind. Dies ist mittel- bis langfristig positiv. Der RMB hat eine starke Entwicklung vorgelegt, was die starken Fundamentaldaten der Wirtschaft widerspiegelt. Wir bleiben in Bezug auf ihre Fundamentaldaten optimistisch.
Anm.:
*Gemessen am China Bond New Composite Total Return Index.
408  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BILANZ HALBJAHRESABSCHLUSS
| Neuberger Berman China Bond Fund (Fortsetzung) |  |
| --- | --- |
| Bilanz |
|  |  | Zum | Zum |
|  | Anm. | 30. Juni 2021 | 31. Dezember 2020 |
|  |  | CNY | CNY |
| Umlaufvermögen |  |  |  |
| Finanzielle Vermögenswerte, erfolgswirksam zum beizulegenden Zeitwert bewertet |  | 650.612.695 | 562.439.245 |
| Barmittel und Barmitteläquivalente | 2 | 18.243.962 | 8.167.583 |
| Forderungen aus ausgegebenen Anteilen |  | 349.423 | – |
| Forderungen gegenüber Brokern |  | 506.388 | 236.640 |
| Ertragsforderungen und sonstiges Vermögen |  | 14.342.887 | 11.534.649 |
| Vermögenswerte insgesamt |  | 684.055.355 | 582.378.117 |
|  |  |  |  |
| Kurzfristige Verbindlichkeiten |  |  |  |
| Finanzielle Verbindlichkeiten, erfolgswirksam zum beizulegenden Zeitwert bewertet |  | 3.447.279 | 3.760.596 |
| Kontenüberziehung | 3 | – | 59 |
| Verbindlichkeiten aus zurückgenommenen Anteilen |  | – | 1.033.056 |
| Antizipative Passiva |  | 510.844 | 412.936 |
| Verbindlichkeiten aus Wertpapierkäufen |  | 4.471.103 | 257 |
| Sonstige Verbindlichkeiten |  | 347.811 | 192.322 |
| Verbindlichkeiten (ohne das auf Inhaber rückzahlbarer, gewinnberechtigter Anteile entfallende |  | 8.777.037 | 5.399.226 |
| Nettovermögen) |  |  |
|  |  |  |
| Auf Inhaber rückzahlbarer, gewinnberechtigter Anteile entfallendes Nettovermögen | 675.278.318 | 576.978.891 |

Die Anmerkungen im Anhang sind wesentlicher Bestandteil des Halbjahresabschlusses.
HALBJAHRESBERICHT 2021 409
HALBJAHRESABSCHLUSS GEWINN- UND VERLUSTRECHNUNG
| Neuberger Berman China Bond Fund (Fortsetzung) |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- |
| Gewinn- und Verlustrechnung |  |  |  |
|  |  | Sechsmonatiger Berichtszeitraum | Sechsmonatiger Berichtszeitraum |
|  | Anm. | 30. Juni 2021 | 30. Juni 2020 |
|  |  | CNY | CNY |
| Erträge |  |  |  |
| Zinserträge |  | 14.579.937 | 22.244.311 |
| Erträge aus der Wertpapierleihe | 15 | 35.674 | 29.201 |
| Sonstige Erträge |  | 64.668 | – |
| Nettogewinn/(-verlust) aus erfolgswirksam zum beizulegenden Zeitwert bewerteten finanziellen Vermögenswerten und Verbindlichkeiten |  | (7.477.562) | 8.638.693 |
|  |  | 7.202.717 | 30.912.205 |
|  |  |  |  |
| Aufwendungen |  |  |  |
| Managementgebühr | 5 | 798.065 | 2.283.601 |
| Vertriebsgebühren | 5 | 5.054 | 1.262.553 |
| Verwaltungsgebühren | 5 | 413.244 | 575.552 |
| Bereitstellungsprovision | 16 | 70.749 | 44.370 |
| Depotgebühren | 5 | 219.577 | 191.381 |
| Gebühren der Verwahrstelle | 5 | 16.005 | 41.238 |
| Honorare | 7 | 318.854 | 233.919 |
| Honorare der Direktoren | 6 | 16.458 | 16.623 |
| Transaktionskosten | 7 | 259.732 | 471.907 |
| Prüfungshonorare | 7 | 101.782 | 83.640 |
| Umsatzsteuerentlastung |  | (2.800) | (3.156) |
| Sonstige Aufwendungen | 7 | 23.832 | 74.430 |
| Kostenverzicht | 5 | (609.377) | (651.238) |
| Aufwendungen insgesamt |  | 1.631.175 | 4.624.820 |
|  |  |  |  |
| Finanzierungskosten |  |  |  |
| Zinsaufwendungen |  | 6.380 | 3.382 |
| Gezahlte Ausschüttungen | 1 | 230.275 | 939.704 |
|  |  | 236.655 | 943.086 |
| Quellensteuern |  | – | 410 |

Auf Inhaber rückzahlbarer, gewinnberechtigter Anteile entfallender Gewinn/(Verlust) aus der Geschäftstätigkeit
5.334.887	25.343.889
Alle Gewinne und Verluste ergaben sich ausschließlich aus der laufenden Geschäftstätigkeit.
Die Anmerkungen im Anhang sind wesentlicher Bestandteil des Halbjahresabschlusses.
410  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
AUFSTELLUNG ÜBER DIE ENTWICKLUNG DES NETTOVERMÖGENS HALBJAHRESABSCHLUSS