# FUND POSITIONING AND OUTLOOK
- Markets rose during the month of July on improving sentiment as signs emerged that the labor market and consumer spending remain strong amidst central bank tightening. That being said, market volatility remains elevated given uncertainty surrounding the path of interest rates, the potential for a recession, and the timeline for China re-opening. We continue to anticipate weakness in sectors with high interest rate sensitivity and lingering effects of China COVID lockdowns and the war in Ukraine. However, we believe most emerging markets will benefit from a positive commodity cycle, and we are not discounting the possibility for Central Bank tightening to become less negative on the margin as inflation decelerates. Lastly, we expect a pickup in Chinese activity supported by fiscal and monetary stimulus.
- We anticipate that Wellington’s Global Cycle Index will stabilize over the quarter as leading economic indicators are beginning to bottom, suggesting an acceleration in the second half of the year. Given this macroeconomic backdrop, we are equal weight quality, growth, capital returns to shareholders, and valuation upside.
- At the end of the period, our largest overweights were information technology and financials. We were most underweight to consumer discretionary and had no exposure to consumer staples. From a regional perspective, our largest overweights were North America and United Kingdom. We were most underweight to Japan, which we had no exposure to.

Translation (ENIT, 2022-07-31):
# POSIZIONAMENTO DEL FONDO E PREVISIONI
- Nel mese di luglio, i mercati sono cresciuti con il miglioramento del sentiment, dal momento che è emerso che il mercato del lavoro e i consumi restano forti anche con la stretta delle banche centrali. Detto questo, la volatilità del mercato rimane elevata data l’incertezza che circonda la traiettoria dei tassi di interesse, la possibilità di una recessione e le tempistiche per le riaperture in Cina. Continuiamo ad aspettarci una certa debolezza dei settori con elevata sensibilità ai tassi di interesse e a causa degli effetti persistenti delle chiusure per il COVID in Cina e della guerra in Ucraina. Tuttavia, riteniamo che la maggior parte dei mercati emergenti beneficerà di un ciclo positivo delle materie prime e non escludiamo la possibilità che la stretta della Banca Centrale diventi meno negativa sui margini con il rallentamento dell’inflazione. Infine, ci aspettiamo una ripresa dell'attività cinese, sostenuta dagli stimoli fiscali e monetari.
- Prevediamo che il Global Cycle Index di Wellington si stabilizzerà nel corso del trimestre, poiché i principali indicatori economici stanno cominciando a toccare il fondo, suggerendo un’accelerazione nella seconda metà dell’anno. Considerato l'attuale contesto macroeconomico, abbiamo pesi uguali per qualità, crescita, distribuzione di capitale agli azionisti e valutazione.
- Alla fine del periodo in esame, le posizioni di maggiore sovrappeso erano nel settore tecnologia e finanziario. Le posizioni di maggior sottopeso erano nei beni di consumo voluttuari in aggiunta alla mancata esposizione ai consumi di base. A livello regionale, le posizioni di maggiore sovrappeso erano Nord America e Regno Unito. Il sottopeso più significativo era in Giappone, in cui non abbiamo alcuna esposizione.