# Classic's current IRR is 13%. Updated Intrinsic Value: EUR 680 per share
Our updated discounted cash flow models put Classic’s intrinsic value (IV) at EUR 680 per share, with a medium-term upside potential of 35-40% and an IRR on investment of 13%. These are average numbers for the Classic, suggesting that equity markets are now trading overall at “fair” levels.
It is curious, but if we start at the Classic's launch date (early 2002) and calculate a 10% annual apprecia- tion over 20 years (our target appreciation after fees), we get a NAV of EUR 673 per share, close to our Intrinsic Value. It is true that we are slightly behind, but we will do our best to get closer to that target in 2022.
This is the magic of compound interest: making 10% per year means doubling the investment roughly every 7 years, so that it is multiplied by 8x (2x2x2) within in 21 years. By the way, it is quite clear to us that one of the solutions for many countries’ pensions issue is greater exposure to the stock market, with long-term returns far superior to most assets (fixed income, real estate, gold, etc.) and inflation protection. In countries like the US/Switzerland the exposure to equities is already higher than average (interest rates in Switzerland were very lower/negative much earlier) and we think other governments could follow.
We recently analyzed a renowned German reinsurer’s investment portfolio and found that only 2% of it is invested in equities. There is a deep mismatch between most pension assets and liabilities (both pub- lic and private). One of the solutions could be to increase the weight of the equities in portfolios to achieve the historical 6-7% annual return. Volatility is not risk and risk cannot really be modelled.

Translation (ENDE, 2021-06-30):
# Der aktuelle IRR vom Classic beträgt 13%. Aktualisierter Intrinsic Value: EUR 680 pro Anteil
Unsere aktualisierten Discounted-Cashflow-Modelle beziffern den Intrinsic Value (IV) vom Classic auf EUR 680 je Anteil, mit einem mittelfristigen Aufwärtspotenzial von 35-40% und einem IRR auf die Investition von 13%. Dies sind durchschnittliche Zahlen für den Classic, was darauf hindeutet, dass die Aktienmärkte jetzt insgesamt auf einem "fairen" Niveau handeln.
Es ist seltsam, aber wenn wir vom Auflegungsdatum des Classic (Anfang 2002) ausgehen und eine jährliche Wertsteigerung von 10 % über 20 Jahre berechnen (unser Wertsteigerungsziel nach Gebühren), erhalten wir einen NAV von EUR 673 pro Aktie, der nahe an unserem Intrinsic Value liegt. Es stimmt, dass wir etwas im Rückstand sind, aber wir werden unser Bestes tun, um diesem Ziel im Jahr 2022 näher zu kommen.
Das ist die Magie des Zinseszinses: 10% pro Jahr zu machen bedeutet, die Investition ungefähr alle 7 Jahre zu verdoppeln, so dass sie innerhalb von 21 Jahren mit 8x (2x2x2) multipliziert wird. Übrigens ist es für uns ganz klar, dass eine der Lösungen für das Rentenproblem vieler Länder ein grösseres Engagement am Aktienmarkt ist, dessen langfristige Rendite den meisten Vermögenswerten (festverzinsliche Wertpapiere, Immobilien, Gold usw.) weit überlegen ist und einen Inflationsschutz bietet. In Ländern wie den USA/Schweiz ist das Engagement in Aktien bereits überdurchschnittlich hoch (die Zinssätze in der Schweiz waren viel früher sehr niedrig/negativ) und wir denken, dass andere Regierungen folgen könnten.
Wir haben kürzlich das Anlageportfolio eines renommierten deutschen Rückversicherers analysiert und festgestellt, dass nur 2 % davon in Aktien investiert sind. Es besteht ein tiefes Missverhältnis zwischen den meisten Pensionsvermögen und -verbindlichkeiten (sowohl öffentlich als auch privat). Eine der Lösungen könnte darin bestehen, das Gewicht der Aktien in den Portfolios zu erhöhen, um die historische Rendite von 6-7% pro Jahr zu erreichen. Volatilität ist kein Risiko und Risiko lässt sich nicht wirklich nachahmen.