# COMGEST GROWTH GLOBAL FLEX EUR R ACC - IE00BZ0X9R35
### Sub-fund of Comgest Growth plc	30/09/2021
TOP 5 EQUITY HOLDINGS (% weight)
Microsoft	5.3
Alphabet A	4.9
Visa A	4.5
HOYA CORPORATION	4.5
Taiwan Semicon Mfg	4.1
The above equity exposures are provided for information only, are subject to change and are not a recommendation to buy or sell the securities.

## SECTOR BREAKDOWN (%)
Long

## INVESTMENT OBJECTIVE
The investment objective of the Sub-Fund ("the Fund") is to create a portfolio consisting of high quality long-term international and diversified long-term growth companies.
The Fund may adopt a hedging strategy using exchange-traded equity and volatility index futures with the aim of partially offsetting loss that may result from a decline in the price of shares held by the Fund. The Fund may use currency hedging with the aim of limiting the

## RISK AND REWARD PROFILE
Lower risk	Higher risk
Typically lower rewards	Typically higher rewards
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

This indicator represents the risk and reward profile presented in the Key Investor Information Document. It is not guaranteed and may change during the month.
Information Technology Health Care Communication Services Consumer Staples Consumer Discretionary Industrials
Financials [Cash] Materials Energy Utilities Real Estate

## REGION BREAKDOWN (%)
United States Emerging Markets Japan
Europe Others
Long 46.4
21.5
12.7
11.7
2.6
20.4
17.1
15.9
15.3
7.9
7.6
6.5
5.2
4.2
--
--
--
Net 36.3
7.7
9.6
9.9
2.6
effect that changes in foreign exchange rates may
have on the value of the Fund.
The Fund is aimed at investors with a long-term investment horizon (typically 5 years or more).

## CUMULATIVE PAST PERFORMANCE (REBASED TO 100) AS AT 30/09/2021
135
130
Rebased to 100
125
120
115
110
105
100
Sep-17	Mar-18	Sep-18	Mar-19	Sep-19	Mar-20	Sep-20	Mar-21	Sep-21
Total Exposure	94.8  66.1
Breakdowns based on Comgest data, GICS sector and MSCI country classifications. Long exposure reflects equity exposure while net exposure includes short equity index futures used for hedging purposes.
Fund

## ROLLING PERFORMANCE (%) AS AT 30/09/2021
Annualised
Since
1 month	QTD	YTD	1 Year  3 Years  5 Years 10 Years
Incep.
| Fund | -2.09 | 1.31 | 4.05 | 9.17 | 5.11 | -	-	7.03 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| CALENDAR YEAR PAST PERFORMANCE (%) |  |  |  |  |  |
|  | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 |
| Fund | - | - | 2.63 | 11.99 | 2.86 |


## ANNUAL PERFORMANCE (%) AS AT QUARTER END
Q3 2018 Q3 2019 Q3 2020
	-Q3 2019 -Q3 2020 -Q3 2021
Fund	8.16	-1.64	9.17
Performance data expressed in EUR.

#### Past performance is not a reliable guide to future performance.
Performance figures are calculated net of investment management fees, administrative fees and all other fees with the exception of sales charges. If taken into account, sales charges would have a negative impact on performance.

### RATINGS (as at 31/08/2021)
Morningstar Category:
EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global Number of funds in Category: 3609
© 2021 Morningstar, Inc. All rights reserved. Ratings
and awards mentioned in this document can change at any time and do not constitute a buy recommendation.
The Morningstar Rating™ is an objective, quantitative measure of a fund's historical risk-adjusted performance relative to other funds in its category. The overall rating is a weighted combination of the three-, five- and ten-year ratings. The top 10% of funds will receive a 5-star rating and the next 22.5% receive a 4-star rating.
The adjacent graph displays the average short positions in equity index futures over each of the past 12 months. The Fund uses equity index futures which are correlated to the fund’s portfolio of equity positions to attempt to hedge against market risk. The hedging level is determined by a number of proprietary quantitative indicators.
Breakdown based on currencies in which holdings are priced. Net exposure includes whilst long exposure excludes FX forwards used for currency hedging purposes.

## AVERAGE SHORT EXPOSURE TO EQUITY INDEX FUTURES (%)
100
90
80
70
60
50
40	33.0	35.6
30
20
10
0
Oct-20 Nov-20 Dec-20 Jan-21 Feb-21 Mar-21 Apr-21 May-21 Jun-21 Jul-21 Aug-21 Sep-21
| STATISTICAL DATA | 1 Year | 3 Years  5 | Years 10 Years	Since Incep. |
| --- | --- | --- | --- |
| ANNUALISED VOLATILITY Fund | 8.64 | 9.47 | -	-	9.19 |
| SHARPE RATIO Fund | 1.12 | 0.58 | -	-	0.81 |
| MAX. DRAWDOWN (%) Fund | -6.25 | -15.43 | -	-	-15.43 |

The above Statistical Data table is calculated using daily performance data. This approach differs from the Risk and Reward Profile which is calculated using weekly performance data.
The risk-free instrument used to calculate the above sharpe ratio is the Euribor 3-month interest rate. Performance data expressed in EUR.

#### Past performance is not a reliable guide to future performance.
Performance figures are calculated net of investment management fees, administrative fees and all other fees with the exception of sales charges. If taken into account, sales charges would have a negative impact on performance.
Holdings exclude cash, cash equivalents and derivatives (futures and FX forwards).

## CURRENCY BREAKDOWN (%)
Long	Net
50.9
USD
  50.9

## FUND COMMENTARY
After registering solid gains in July and August, global markets gave back some of their gains in September (in EUR terms) with fears of rising rates, inflationary pressures, supply chain disruptions and a worsening economic and regulatory environment in China among the key concerns.
The equity hedging contributed positively to performance as the equity portfolio's market exposure had a negative performance over the quarter despite global equities being almost flat in local currency. The average hedging level was reasonably low at 33% over the quarter, in line with its year- to-date average. However, the level increased in September, compared to July and August levels, and reached 46% towards the end of the month. Indeed, as volatility came back, our equity and tail risk hedging models turned more cautious, notably when our credit risk strategy sent a stress signal on US and emerging markets. Over the quarter, the dynamism of our quantitative model also added value,
JPY
12.7
8.0
despite markets being noisy in September.
 EUR	  12.0  16.7
The dynamic hedging of developed market currencies slightly detracted from performance. The US
HKD
9.7
9.7
and Hong Kong dollars and the Japanese yen all appreciated against the euro (USD +2.3%, HKD +2.1%,
 CNY	 	6.3 	6.3
JPY +1.8%). The fund strongly participated in the appreciation of these currencies thanks to our
INR
3.9
3.9
currency hedging model which rightfully led us to hedge both the US and Hong Kong dollars by only
 GBP	   2.5   2.5
CHF	2.1  2.1
Breakdown based on currencies in which holdings are priced. Net exposure includes whilst long exposure excludes FX forwards used for currency hedging purposes.

## TOP 5 QUARTERLY CONTRIBUTORS (%)
HOYA CORPORATION
Alphabet A
HDFC
Intuit Microsoft
0.0	0.5	1.0	1.5

## TOP 5 QUARTERLY DETRACTORS (%)
Alibaba Group
Holdi.. NetEase, Inc
Tencent Holdings Activision Blizzard..
L'Oreal
-1.5	-1.0	-0.5	0.0
8% and 9% on average respectively. On the Japanese yen however, the hedging level decreased over the quarter but was still at an average of 52%.
The equity portfolio's underperformance relative to the MSCI All Country World index remained very limited despite the fund's overweight position in Chinese stocks.
Hoya, Alphabet and Housing Development Finance Corporation (HDFC) were among the fund's top contributors to performance during the quarter. Hoya, the global leader in photomask blanks for the semiconductor industry and in glass substrates for data centre applications, posted strong quarterly results with sales up 39% and operating profit up 54% year-on-year, both in constant currency. Even on a 2019 base, Hoya grew profits at a low-teens compound annual rate. We are pleased with the ESG dialogue we have had with the company which is now disclosing more and more environmental metrics and has formed an ESG committee reporting directly to the company's CEO. Alphabet likewise posted strong quarterly results, with advertising revenues up 64% year-on-year and cloud revenues up 54% year-on-year. HDFC's results surprised on the upside, especially in the context of India's violent Covid-19 wave in the spring.
Alibaba, NetEase and Tencent were among the fund's main detractors to performance during the quarter. All three were hit by the tide of regulation emanating from the Chinese government, particularly regarding restrictions on online gaming in the case of NetEase and Tencent and regarding new data privacy and protection laws in the case of Alibaba. We have spoken to all three companies during the summer, as well as to experts, and have done our utmost to understand the implications of the new laws on these companies' P&Ls. At this point, we believe that the underlying business models remain sound and that the growth algorithms will only be impacted at the margin. However, we acknowledge that sentiment vis-à-vis the Chinese market has deteriorated significantly and we will be very attentive to any further regulation and its impact on our Chinese holdings.
During the quarter we initiated a position in ASML, the leading manufacturer of Extreme-Ultraviolet (EUV) lithography equipment for the semi-conductor industry. Our in-depth work on the semi- conductor supply chain has convinced us that this is a high-quality, dynamic double-digit grower over our long-term time horizon. We sold our remaining small position in Hikari Tsushin, which in our view no longer offers visible double-digit earnings growth over the next five years, and Autohome due to a rapid deterioration in the competitive environment. We exited Amadeus as we believed the share price at the time of our exit already reflected quite an optimistic outlook on the recovery of airline travel over the next several years.
If consensus is correct, global earnings should be up by more than 40% in 2021 with the energy sector leading the pack, growing earnings by more than 800%*. Your fund's earnings are expected to grow at a double-digit pace in 2021 but less than the benchmark, having been significantly more resilient in 2020. All of these points are now well understood so our attention shifts to 2022. In our view, the bar is high, with global earnings expected to be up by almost 8%*, which translates to a low double-digit compound annual growth rate on a 2019 base. If this does occur, we would be significantly above the long-term growth rate of earnings which has historically been in the mid to-high-single-digit range. What we believe with far more certainty is that your fund's earnings should grow at a double-digit pace once again in 2022.
*Citi Global Market Intelligence, 24th September 2021
The views expressed in this document are valid at the time of publication only, do not constitute independent investment research and should not be interpreted as investment advice. The reference to specific companies does not constitute a recommendation to invest directly in these securities. Allocation is subject to change without notice. Remember that past performance is not a reliable guide to future performance.
The views expressed in this document are valid at the time of publication only, do not constitute independent investment research and should not be interpreted as investment advice. The reference to specific companies does not constitute a recommendation to invest directly in these securities. Allocation is subject to change without notice. Remember that past performance is not a reliable guide to future performance.

## KEY INFORMATION
ISIN: IE00BZ0X9R35
SEDOL: BZ0X9R3
Bloomberg: COMGERE ID SFDR Classification: Article 6 Domicile: Ireland
Dividend Policy: Accumulation Fund Base Currency: EUR Share Class Currency: EUR Inception Date: 11/10/2017 Legal Structure:
Comgest Growth Global Flex, a sub-fund of Comgest Growth plc (an open-ended investment company with variable capital authorised by the Central Bank of Ireland), is an Undertaking for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS) Management Company: None / Comgest Growth plc is self-managed

#### Investment Manager:
Comgest Asset Management International Limited (CAMIL)
Regulated by the Central Bank of Ireland and registered as an investment adviser with the U.S. Securities and Exchange Commission
SEC registration does not imply a certain level of skill or training

#### Sub-Investment Manager:
Comgest S.A. (CSA)
Regulated by the Autorité des Marchés Financiers - GP 90023
Investment Team listed below may include advisors from affiliates within the Comgest group.

#### Investment Team:
Alexandre Narboni Schlomy Botbol Laure Negiar
Léo Lenel
Ongoing charges: 1.98% p.a of the NAV Investment Manager's fees (part of ongoing charges): 1.80% p.a of the NAV

#### Maximum sales charge: 2.00%
Exit charge: None

#### Minimum initial investment: EUR 10
Minimum holding: None
Contact for subscriptions and redemptions: RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tel: +353 1 440 6555 / Fax: +353 1 613 0401
Dealing Frequency: Any business day (D) when banks in Dublin are open for business
Cut off: 5:00 pm Irish time on day D-1
An earlier deadline for receipt of application or redemption requests may apply if your request is sent through a third party. Please enquire with your local representative, distributor or other third party NAV: Calculated using closing prices of D
NAV known: D+1
Settlement: D+3

## RISKS
This Fund has the following core inherent risks (non-exhaustive list):
- Investing involves risk including possible loss of principal.
- The value of all investments and the income derived therefrom can decrease as well as increase.
- There is no assurance that the investment objective of the Fund will be achieved.
- There is no assurance that hedging transactions will be effective or beneficial or that a hedge will be in place at any given time.
- When a Share Class is denominated in a currency that is different from yours, changes in exchange rates can negatively impact both the value of your investment and the level of income received.
- The Fund invests in emerging markets which tend to be more volatile than mature markets and the value of investments can therefore move sharply up or down.
- A more detailed description of the risk factors that apply to the Fund is set out in the Prospectus.


## IMPORTANT INFORMATION
You should not subscribe into this Fund without having first read the Prospectus and the Key Investor Information Document (“KIID”). Tax applicable to an investment depends on individual circumstances. Depending on where you live, the Fund may not be available to you for subscription. In particular this Fund cannot be offered or sold publicly in the United States. Consult your financial or professional adviser for more information on investing and taxation.
The Prospectus, the KIID, the latest annual and interim reports and any country specific addendums can be obtained free of charge from the Investment Manager (at www.comgest.com) or the Administrator and from local representatives/paying agents listed below. For a full list of the local representatives/paying agents please contact Comgest at info@camil.com. Prospectus may be available in English, French or German and the KIIDs in a language approved by the EU/EEA country of distribution.
- United Kingdom: BNP Paribas Securities Services SCA, London Branch, Facilities Agency Services, c/o Company Secretarial Department, 10 Harewood Avenue, London, NW1 6AA. Investors in the United Kingdom WILL NOT have any protection under the UK Financial Services Compensation Scheme.
- Sweden: SEB Merchant Banking, Custody Services, Global Funds, RB6, Rissneleden 110, SE-106 40 Stockholm.
- Spain: Allfunds Bank S.A., c/Estafeta no. 6 (La Moraleja), Complejo Plaza de la Fuente, Edificio 3, 28109, Alcobendas, Madrid, Spain. The CNMV registration number of Comgest Growth plc is 1294.
- Switzerland: BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zürich.

Further information or reporting may be available from the Investment Manager upon request. Complaints handling policies are available in English, French, German, Dutch and Italian on our website at www.comgest.com in the regulatory information section. Comgest Growth Plc may decide to terminate at any time the arrangements made for the marketing of its UCITS.
© 2021 Morningstar, Inc. All rights reserved. The information contained herein: (1) is proprietary to Morningstar and/or its information providers; (2) may not be copied, adapted or distributed; and (3) is not warranted to be accurate, complete or timely. Neither Morningstar nor its information providers are responsible for any investment decisions, damages or losses arising from any use of this information or any information provided in conjunction with it.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# COMGEST GROWTH GLOBAL FLEX EUR R ACC - IE00BZ0X9R35
Compartiment de Comgest Growth plc	30/09/2021

## 5 PRINCIPALES POSITIONS ACTIONS (%)
Microsoft	5,3
Alphabet A	4,9
Visa A	4,5

##### HOYA CORPORATION	4,5
Taiwan Semicon Mfg	4,1
Les données sur les positions détenues ne sont fournies qu'à titre indicatif, sont susceptibles d'évoluer et ne constituent ni une recommandation d'achat ni une recommandation de vente des valeurs affichées.

## RÉPARTITION SECTORIELLE (%)
Long

## OBJECTIF D'INVESTISSEMENT
Le Compartiment ("le Fonds") a pour objectif de créer un portefeuille composé de titres de croissance internationaux et diversifiés.
Le Fonds adoptera une stratégie de couverture utilisant des contrats Futures sur indices actions et de volatilité, négociés sur des marchés organisés, dans le but de compenser partiellement la perte qui pourrait résulter d'une baisse du cours des actions détenues par le Fonds. Le Fonds peut avoir recours à une couverture de change dans le but de limiter l'effet que les variations des taux de change peuvent avoir sur la valeur du Fonds.
Le Fonds s'adresse à des investisseurs ayant un horizon	d'investissement	long-terme (généralement supérieur à 5 ans).

## PROFIL DE RISQUE ET DE RENDEMENT
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

Cet indicateur représente le profil de risque et de rendement affiché dans le Document d'Information Clé pour l'Investisseur. La catégorie de risque n'est pas garantie et peut changer au cours du mois.
| Technologie |  | 20,4 |
| --- | --- | --- |
| Pharma/Santé |  | 17,1 |
| Services de com. |  | 15,9 |
| Conso. non cyclique |  | 15,3 |
| Conso. cyclique |  | 7,9 |
| Industrie	7,6 Services financiers	6,5 [Cash]	5,2 Produits de base	4,2 Energie	-- Services publics	-- Immobilier	-- RÉPARTITION PAR ZONE (%) Long	Net Etats-Unis	46,4	36,3 Pays Emergents	21,5	7,7 Japon	12,7	9,6 Europe	11,7	9,9 Autres	2,6	2,6 |


## PERFORMANCE CUMULÉE DEPUIS LA CRÉATION (BASE 100) AU 30/09/2021
135
130
125
Base 100
120
115
110
105
100
sept.-17	mars-18	sept.-18	mars-19	sept.-19	mars-20	sept.-20	mars-21	sept.-21
Exposition totale	94,8  66,1
Répartitions fondées sur les données Comgest et les classifications GICS (secteur) et MSCI (pays). L'exposition longue reflète l'exposition aux actions
Fonds

## PERFORMANCE GLISSANTE (%) AU 30/09/2021
Annualisée
| tandis que l'exposition nette soustrait les positions vendeuses sur les indices boursiers utilisés à des fins de couverture. | Fonds | 1 mois -2,09 | QTD 1,31 | YTD 4,05 | 1 an 9,17 | 3 ans 5,11 | 5 ans - | 10 ans	Depuis création -	7,03 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| PERFORMANCE CALENDAIRE (%) |  |  |  |  |  |
|  | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 |
| Fonds | - | - | 2,63 | 11,99 | 2,86 |


## PERFORMANCE ANNUELLE (%) À LA FIN DU TRIMESTRE

##### Q3 2018 Q3 2019 Q3 2020
	-Q3 2019 -Q3 2020 -Q3 2021
Fonds	8,16	-1,64	9,17
Performance exprimée en EUR.

#### Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures.
Les chiffres de performance sont calculés net de frais de gestion, de frais administratifs et de tout autre frais, à l'exception des frais d'entrée. S'ils étaient pris en compte, ces derniers auraient un impact négatif sur la performance.

### NOTATIONS (au 31/08/2021)
Catégorie Morningstar :
EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global Nombre de fonds dans la catégorie : 3609
© 2021 Morningstar, Inc. Tous droits réservés. Les
notations et récompenses mentionnées dans ce document sont susceptibles d'évoluer à tout moment et ne constituent en rien une recommandation d'achat.
Morningstar Rating™ est une mesure quantitative objective de la performance historique ajustée en fonction du risque d'un fonds par rapport à d'autres fonds de sa catégorie. La notation globale est une combinaison pondérée des notations sur 3, 5 et 10 ans. Les 10 % supérieurs d'une catégorie de fonds obtiennent une notation 5 étoiles et les 22,5 % suivants une notation 4 étoiles.
Le graphique adjacent présente les positions vendeuses moyennes sur futures sur indices actions au cours des douze derniers mois. Le fonds utilise des futures sur indices actions qui sont corrélés aux positions actions du portefeuille afin de se couvrir contre le risque de marché. Le niveau de couverture est déterminé par de nombreux indicateurs quantitatifs propriétaires.
Répartition par devise de valorisation des positions. L'exposition nette inclut les contrats de change à terme utilisés à des fins de couverture alors que l'exposition longue les exclut.

## POSITIONS VENDEUSES MOYENNES SUR FUTURES SUR INDICES ACTIONS (%)
100
90
80
70
60
50
40	33,0	35,6
30
20
10
0
oct.-20 nov.-20 déc.-20 janv.- févr.-21 mars- avr.-21 mai-21 juin-21 juil.-21 août-21sept.-21
| 21 | 21 |
| --- | --- |
| INDICATEURS STATISTIQUES | 1 an | 3 ans | 5 ans	10 ans	Depuis création |
| VOLATILITÉ (ANNUALISÉE) Fonds | 8,64 | 9,47 | -	-	9,19 |
| SHARPE RATIO Fonds | 1,12 | 0,58 | -	-	0,81 |
| BAISSE MAXIMALE (%) Fonds | -6,25 | -15,43 | -	-	-15,43 |

Les indicateurs statistiques présentés ci-dessus sont calculés à partir de données de performances quotidiennes. Cette approche diffère du profil de risque et de rendement qui est calculé à partir de performances hebdomadaires.
Le taux sans risque utilisé pour calculer le ratio de Sharpe ci-dessus correspond au taux Euribor à 3 mois.
Performance exprimée en EUR.

#### Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures.
Les chiffres de performance sont calculés net de frais de gestion, de frais administratifs et de tout autre frais, à l'exception des frais d'entrée. S'ils étaient pris en compte, ces derniers auraient un impact négatif sur la performance.
Valeur liquidative (VL)	13,10€ Actif total du fonds (toutes classes, mio) 78,48€ Nombre de titres		35
Moy. pondérée des capi. boursières (mio) 365 870€ Poids des 10 principales positions	41,9%
Les positions excluent le cash, ses équivalents et les produits dérivés (futures et contrats à terme de devises).

## RÉPARTITION PAR DEVISE (%)
Long	Net
50,9
USD
  50,9

## COMMENTAIRE
Après avoir été très bien orientés en juillet et août, les marchés mondiaux ont cédé une partie de leurs gains en septembre (en EUR). La situation en Chine (perspective de hausse des taux, pressions inflationnistes, perturbations de la chaîne d’approvisionnement, cycle de durcissement réglementaire et détérioration de l’environnement économique) alimente en effet les inquiétudes des investisseurs.
La couverture actions a eu une contribution positive à la performance car l’exposition au marché du portefeuille actions a affiché une performance négative sur le trimestre malgré la performance presque nulle des marchés d’actions mondiaux en devise locale. Le taux de couverture moyen a été modérément bas à 33%, en ligne avec sa moyenne depuis le début de l’année. Le niveau de couverture a cependant augmenté en septembre par rapport à ses niveaux de juillet et d’août, et a atteint 46% vers la fin du mois. En effet, nos modèles de couverture actions et de risque extrême se sont montrés plus prudents avec le retour de la volatilité, notamment lorsque notre stratégie de risque de crédit a

##### JPY
12,7
8,0
signalé du stresse sur les marchés US et émergents. Au cours du trimestre, le dynamisme de notre

#####  EUR	  12,0  16,7
modèle quantitatif a également ajouté de la valeur malgré des marchés volatils en septembre.

##### HKD
9,7
9,7
La couverture des devises des marchés développés a très légèrement pesé sur la performance. Les

#####  CNY	 	6,3 	6,3
dollars US et HK et le yen japonais se sont appréciés par rapport à l’EUR (USD +2,3%, HKD +2,1%, JPY

##### INR
3,9
3,9
+1,8%). Le fonds a largement bénéficié de l’appréciation de ces devises grâce à notre modèle de

#####  GBP	   2,5   2,5
CHF	2,1  2,1
Répartition par devise de valorisation des positions. L'exposition nette inclut les contrats de change à terme utilisés à des fins de couverture alors que l'exposition longue les exclut.

## 5 MEILLEURS CONTRIBUTEURS QTD (%)

##### HOYA CORPORATION
Alphabet A

##### HDFC
Intuit Microsoft
couverture qui nous a conduit à couvrir les dollars US et HK à des taux moyens de seulement 8% et 9% respectivement. Le niveau moyen de couverture du yen japonais s’est cependant établi à 52% malgré une baisse au cours du trimestre.
La sous performance du portefeuille actions par rapport à l’indice MSCI All Country World est restée très limitée malgré la surexposition du fonds à la Chine.
Hoya, Alphabet et Housing Development Finance Corporation (HDFC) ont compté parmi les principaux contributeurs à la performance du fonds au cours du trimestre. Hoya, le leader mondial des masques et photomasques servant à la fabrication des semi-conducteurs et des substrats en verre pour les applications de centres de données, a affiché de solides résultats trimestriels : ventes et bénéfice d’exploitation en hausse de 39% et 54% respectivement en g. a. (à taux de change constant). Rapportés à 2019, les bénéfices de Hoya ont progressé annuellement entre 10 et 15%. Nous avons discuté de sujets ESG avec l’entreprise, qui prennent une dimension de plus en plus marquée puisque la société publie de plus en plus d’indicateurs environnementaux et a créé un comité ESG directement rattaché au PDG de l’entreprise – ce dont nous nous félicitons. Alphabet a également affiché de solides résultats trimestriels, avec des revenus publicitaires en hausse de 64% en g. a. et des revenus tirés du cloud en hausse de 54% en g. a. Les résultats de HDFC ont étonné par leur vigueur, surtout dans le contexte de la violente vague de Covid-19 qui a frappé l’Inde au printemps dernier.
Alibaba, NetEase et Tencent ont figuré parmi les principaux détracteurs à la performance du fonds au cours du trimestre. Leur repli s’inscrit dans un contexte de pression réglementaire plus forte des
,00
,500
1,00
1,500
autorités chinoises, notamment en ce qui concerne les restrictions contre l’addiction aux jeux vidéo

## 5 PRINCIPAUX DETRACTEURS QTD (%)
Alibaba Group 
-1,25
Holdi..
en ligne pour les mineurs dans le cas de NetEase et de Tencent et les nouvelles lois sur la confidentialité et la protection des données dans le cas d’Alibaba. Nous nous sommes entretenus avec ces trois entreprises au cours de l’été, ainsi qu’avec des experts, et avons fait tout notre possible pour cerner les implications des nouvelles lois sur le compte de résultat de ces entreprises. À ce stade, nous estimons que les modèles économiques sous-jacents demeurent solides et que l’impact sur les
NetEase, Inc Tencent Holdings Activision Blizzard..
L'Oreal
-1,500
-0,75
-0,56
-0,53
-1,00
-0,14
-,500
,00
moteurs de leur croissance bénéficiaire sera minime. Cela étant, nous ne pouvons ignorer le contexte de forte défiance des investisseurs à l’égard des titres chinois et nous surveillerons donc de près toute nouvelle réglementation et son impact sur nos positions chinoises.
Au cours du trimestre, nous avons pris une position dans ASML, le principal fabricant d’équipements de lithographie EUV pour l’industrie des semi-conducteurs. Notre analyse approfondie de la chaîne d’approvisionnement des semi-conducteurs nous a convaincus qu’il s’agit d’une entreprise de grande qualité, dynamique et en mesure de générer une croissance à deux chiffres sur l’horizon à long terme que nous avons fixé. Nous avons liquidé le reliquat de notre petite position dans Hikari Tsushin, qui, selon nous, ne permet plus d’escompter une croissance bénéficiaire de plus de 10% au cours des cinq prochaines années, et dans Autohome en raison d’une détérioration rapide de l’environnement concurrentiel. Nous avons liquidé Amadeus car nous avons estimé que le cours de l’action, au moment de notre sortie, tenait déjà compte des perspectives plutôt optimistes quant à la reprise du transport aérien au cours des prochaines années.
Si les prévisions du consensus sont exactes, les bénéfices mondiaux devraient augmenter de plus de 40% en 2021, secteur de l’énergie en tête, avec une croissance bénéficiaire de plus de 800%*. Les bénéfices du fonds devraient afficher une croissance à deux chiffres en 2021, mais à un rythme moindre que l’indice de comparaison, après avoir été nettement plus résilients en 2020. Tous ces points sont désormais dûment actés et pris en compte et notre attention se porte désormais sur 2022. Selon nous, la barre est placée haut, car les bénéfices mondiaux devraient croître de près de 8%*, soit un taux de croissance annuel composé entre 10 et 15% sur une base 2019. Si ce scénario se concrétise, nous serions nettement au-dessus du taux de croissance bénéficiaire à long terme qui, historiquement, se situe dans la fourchette de 5 à 10%. Ce que nous pouvons affirmer avec plus de certitude, cependant, c’est que les résultats du fonds devraient de nouveau croître à un rythme supérieur à 10% en 2022.
*Citi Global Market Intelligence, 24 septembre 2021
Les opinions exprimées dans ce document sont réputées exactes au moment de la préparation de ce dernier, n'ont pas le statut de recherche indépendante et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'investissement. Toute référence à des sociétés spécifiques ne constitue pas une recommandation d’investissement direct dans leurs titres. La composition du portefeuille est susceptible d'être modifiée sans préavis. Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

## INFORMATIONS PRATIQUES
ISIN : IE00BZ0X9R35
Bloomberg : COMGERE ID Classification SFDR : Article 6 Domicile : Irlande
Affectation des résultats : Capitalisation

#### Devise de base du fonds : EUR
Devise de la classe : EUR
Date de lancement : 11/10/2017

#### Eligible PEA : Non
Structure légale :
Comgest Growth Global Flex, un compartiment de Comgest Growth plc (Société d'investissement à capital variable agréée par la Banque Centrale d'Irlande), est un Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM)
Société de gestion : aucune / Comgest Growth plc est autogérée

#### Gestionnaire financier :
Comgest Asset Management International Limited (CAMIL)
Réglementée par la Banque Centrale d’Irlande et enregistrée comme conseiller en investissement auprès de la Securities and Exchange Commission américaine
L’enregistrement auprès de la SEC n’implique pas un certain niveau de compétence ou de formation Sous-gestionnaire financier :
Comgest S.A. (CSA)
Réglementée par l’Autorité des Marchés Financiers – GP 90023
L'équipe d’investissement mentionnée ci-dessous peut inclure des conseillers issus de filiales du groupe Comgest.

#### Equipe d'investissement :
Alexandre Narboni Schlomy Botbol Laure Negiar
Léo Lenel
Frais courants : 1,98% de l’actif net

#### Frais de gestion (inclus dans les frais courants) :
1,80% de l’actif net

#### Commission de souscription maximale : 2,00%
Frais de sortie : Néant

#### Investissement initial minimum : EUR 10 Montant minimum à conserver : Néant Souscriptions et rachats :
RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tél. : +353 1 440 6555 / Fax : +353 1 613 0401

#### Autre contact :
CACEIS Bank
Tél. : +33 (0)1 57 78 07 63 / Fax : +33 (0)1 57 78 13 85 /
82
Valorisation : Chaque jour ouvrable bancaire à Dublin (J)
Heure limite de souscription / rachat : 17:00 (heure locale en Irlande) jour J-1
Une heure limite antérieure peut s’appliquer pour la réception des demandes de souscription / rachat si vous souscrivez / vendez par un représentant local, un distributeur ou toute autre tierce partie. Merci de contacter ces derniers pour plus d’information
VL : Calculée sur les cours de clôture de J
Publication de la VL : J+1
Règlement : J+3

## RISQUE
Le fonds présente les risques intrinsèques fondamentaux suivants (liste non exhaustive):
- Investir implique des risques dont la perte du capital initialement investi.
- Les investissements réalisés et les revenus générés peuvent varier tant à la baisse qu'à la hausse.
- L'objectif d'investissement du fonds est susceptible de ne pas être atteint.
- Rien ne garantit que les opérations de couverture seront efficaces ou bénéfiques ou qu'une couverture sera effective à un moment donné.
- Lorsqu'une Catégorie d'Actions est libellée dans une devise diffèrente de la vôtre, les fluctuations sur les taux de change peuvent avoir un effet négatif sur la valeur de votre investissement et de tout revenu généré.
- Le fonds est investi sur les marchés émergents, caractérisés par une plus grande volatilité que les marchés matures et la valeur des investissements peut par conséquent fluctuer nettement à la hausse ou la baisse.
- Une version plus détaillée des facteurs de risque qui s'appliquent au fonds est présentée dans le prospectus.


## INFORMATIONS IMPORTANTES
Avant d'investir, il vous est recommandé de prendre connaissance du prospectus et du Document d’Information Clé pour l’Investisseur (« DICI »). La fiscalité applicable à un investissement dépend de circonstances individuelles. Selon votre lieu de résidence, le fonds peut ne pas vous être accessible. En particulier, ce fonds ne peut pas être proposé ou vendu directement ou indirectement aux Etats- Unis. Merci de consulter votre conseiller fiscal sur les incidences fiscales de votre investissement.
Le prospectus, le DICI, les derniers rapports annuel et intermédiaire et les suppléments par pays peuvent être obtenus sans frais auprès de la société de gestion (www.comgest.com) ou de l’administrateur ainsi qu'auprès des représentants locaux / agents payeurs listés ci-dessous. Afin d'obtenir la liste complète des représentants locaux/agents payeurs, merci de contacter info@camil.com. Le prospectus peut être disponible en anglais, français ou allemand et les DICI sont disponibles dans une langue acceptée par le pays de distribution de l'UE/EEE.
- France : Caceis Investor Services, 1/3,Place Valhubert, 75013 Paris
- Belgique : ce document est destiné aux CLIENTS PROFESSIONNELS belges (tels que définis par la Directive MiFID)Caceis Belgium, SA, avenue Port, 86C Bte 320, B-1000 Brussels. Tel: +32 2 209 26 48. Le fonds peut investir dans les fonds domiciliés en France, au Luxembourg ou en Irlande de la gamme Comgest.
- Suisse : BNP Paribas Securities Services, Paris, Succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, CH-8002 Zurich
- Luxembourg : RBC Investor Services Limited, 14 Porte de France, 4360 Esch-sur-AlzetteLa société de gestion peut fournir sur demande des informations ou reporting complémentaires.

Les politiques de traitement des réclamations sont disponibles en anglais, français, allemand, néerlandais et italien sur notre site Internet www.comgest.com dans la rubrique informations réglementaires. Comgest Growth Plc peut décider de mettre fin à tout moment aux modalités de commercialisation de ses OPCVM.
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