# Month in review
Despite the boost of improving data from China and evidence that the developed economies could avoid recession in 2023, February saw emerging market debt (EMD) post negative total returns in line with other fixed income asset classes.
The main influence was the weakness in underlying US government bonds, with US Treasury yields rising quite sharply over the month. While the US Federal Reserve (Fed) hike in interest rates at the start of the month was expected, there were worries that improved economic data – and in particular a very strong payroll number - would compel it to keep policy tighter for longer. There were also worries that inflation was far from beaten, with the Fed’s preferred measure of core prices – PCE – rising in January. This led to the dollar strengthening, which weighed on the performance of emerging market currencies and hurt sentiment towards EMD, despite the improved data from China.
The fund’s relative returns were hurt by the overweighting of both investment-grade and high-yield bonds. The largest detractor was the active duration returns from the overweighting of Latin America and, to a far lesser extent, the overweighting of CEEMEA (Central & Eastern Europe, Middle East and Africa). In FX terms, the largest detractor was the overweighting of Latin America as the US dollar appreciated against the region’s currencies. This offset the benefit of being underweight the Thai baht.
By the end of the month, we closed the short Indian rupee versus the US dollar and short euro versus US dollar positions whilst adding small exposures to Peru and South Africa sovereign bonds.

Translation (ENIT, 2023-02-28):
# Mese in esame
Nonostante la spinta del miglioramento dei dati provenienti dalla Cina e l’evidenza che le economie sviluppate potrebbero evitare la recessione nel 2023, a febbraio il debito dei mercati emergenti (EMD) ha registrato risultati complessivi negativi in linea con altre classi di attivi a reddito fisso.
A incidere è stata in particolare la debolezza dei titoli di stato statunitensi sottostanti, con i rendimenti dei Treasury degli Stati Uniti in forte aumento nel corso del mese. Se da un lato ci si aspettava un rialzo dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve statunitense (Fed) all’inizio del mese, dall’altro c’era il timore che un miglioramento dei dati economici – e in particolare dati molto solidi sull’occupazione – l'avrebbe indotta a mantenere più a lungo la stretta monetaria. Si è anche temuto che l’inflazione fosse ancora ben lungi dall'essere superata, con la misura preferita dalla Fed per l’inflazione di fondo – ossia il PCE (spesa per i beni personali) – in aumento a gennaio. Ciò ha determinato l’apprezzamento del dollaro, che ha pesato sull’andamento delle valute dei mercati emergenti e ha inciso negativamente sul sentiment nei confronti dell’EMD, nonostante il miglioramento dei dati provenienti dalla Cina.
I rendimenti relativi del Fondo sono stati penalizzati dalla sovraponderazione delle obbligazioni sia di tipo investment grade che ad alto rendimento. Il maggiore impatto negativo sui risultati è giunto dai rendimenti di durata attiva derivanti dalla sovraponderazione dell'America Latina e, in misura molto minore, dalla sovraponderazione della regione CEEMEA (Europa centrale e orientale, Medio Oriente e Africa). A livello di cambi, il maggior detrattore è stato la sovraponderazione dell’America Latina, in quanto il dollaro statunitense si è apprezzato rispetto alle valute della regione. Ciò ha controbilanciato il beneficio derivante dalla posizione sottopesata sul baht thailandese.
Entro la fine del mese, abbiamo chiuso le posizioni corte sulla rupia indiana e sull’euro, entrambe rispetto al dollaro statunitense, introducendo al contempo piccole esposizioni alle obbligazioni sovrane del Perù e del Sudafrica.