# COMGEST GROWTH GLOBAL FLEX EUR R ACC - IE00BZ0X9R35
### Sub-fund of Comgest Growth plc	31/12/2021
TOP 5 EQUITY HOLDINGS (% weight)
Microsoft	6.3
Alphabet A	5.5
Eli Lilly	4.5
Intuit	4.5
Taiwan Semicon Mfg	4.4
The above equity exposures are provided for information only, are subject to change and are not a recommendation to buy or sell the securities.

## SECTOR BREAKDOWN (%)

#### Long
Information Technology
23.3

## INVESTMENT OBJECTIVE
The investment objective of the Sub-Fund ("the Fund") is to create a portfolio consisting of high quality long-term international and diversified long-term growth companies.
The Fund may adopt a hedging strategy using exchange- traded equity and volatility index futures with the aim of partially offsetting loss that may result from a decline in the price of shares held by the Fund. The Fund may use currency hedging with the aim of limiting the effect that changes in foreign exchange rates may have on the value of the Fund.
The Fund is aimed at investors with a long-term

## RISK AND REWARD PROFILE
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

This indicator represents the risk and reward profile presented in the Key Investor Information Document. It is not guaranteed and may change during the month.
Health Care
Consumer Staples
Materials
Industrials
Communication Services Financials
17.2
16.2
13.2
8.4
5.9
7.4
investment horizon (typically 5 years or more).

## CUMULATIVE PAST PERFORMANCE (REBASED TO 100) AS AT 31/12/2021
140
[Cash]
Consumer Discretionary
4.9
130
Utilities
3.6
Energy
Real Estate
United States

## REGION BREAKDOWN (%)

#### Long
--
--
--

#### Net
120
Rebased to 100
110
Others
Europe
Emerging Markets Japan
33.6
8.7
12.8
2.2
5.8
100
Sep-17	Mar-18	Sep-18	Mar-19	Sep-19	Mar-20	Sep-20	Mar-21	Sep-21

#### Total Exposure	96.4  63.2
Breakdowns based on Comgest data, GICS sector and MSCI country classifications. Long exposure reflects equity exposure while net exposure includes short equity index futures used for hedging purposes.
Fund

## ROLLING PERFORMANCE (%) AS AT 31/12/2021
Annualised
1 month	QTD	YTD	1 Year  3 Years  5 Years 10 Years	Since
	Incep.
Fund	0.81	4.73	8.98	8.98	7.87	-	-	7.77

## CALENDAR YEAR PAST PERFORMANCE (%)
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| - | 2.63 | 11.99 | 2.86 | 8.98 |

Fund

## ANNUAL PERFORMANCE (%) AS AT QUARTER END

#### 4Q17	4Q18	4Q19	4Q20
	-4Q18	-4Q19	-4Q20	-4Q21
Fund	2.63	11.99	2.86	8.98
Performance data expressed in EUR.

##### Past performance is not a reliable guide to future performance.
Performance figures are calculated net of investment management fees, administrative fees and all other fees with the exception of sales charges. If taken into account, sales charges would have a negative impact on performance.
The cumulative graph and “Since Inception" data may refer to the last relaunch date of the share class which may differ from its actual inception date. Calendar year past performance is only shown for years for which a full calendar year of past performance is available.
The adjacent graph displays the average short positions in equity index futures over each of the past 12 months. The Fund uses equity index futures which are correlated to the fund’s portfolio of equity positions to attempt to hedge against market risk. The hedging level is determined by a number of proprietary quantitative indicators.
Breakdown based on currencies in which holdings are priced. Net exposure includes whilst long exposure excludes FX forwards used for currency hedging purposes.

## AVERAGE SHORT EXPOSURE TO EQUITY INDEX FUTURES (%)
100
90
80
70
60
50
40	
37.5	35.8	37.8
30
20
10
0
Jan-21	Feb-21	Mar-21	Apr-21	May-21	Jun-21	Jul-21	Aug-21	Sep-21	Oct-21	Nov-21	Dec-21
| STATISTICAL DATA | 1 Year | 3 Years | 5 Years 10 Years	Since Incep. |
| --- | --- | --- | --- |
| ANNUALISED VOLATILITY Fund | 8.72 | 9.37 | -	-	9.19 |
| SHARPE RATIO Fund | 1.09 | 0.88 | -	-	0.89 |
| MAX. DRAWDOWN (%) Fund | -6.25 | -15.43 | -	-	-15.43 |

The above Statistical Data table is calculated using daily performance data. This approach differs from the Risk and Reward Profile which is calculated using weekly performance data.
The risk-free instrument used to calculate the above sharpe ratio is the Euribor 3-month interest rate. Performance data expressed in EUR.

##### Past performance is not a reliable guide to future performance.
Performance figures are calculated net of investment management fees, administrative fees and all other fees with the exception of sales charges. If taken into account, sales charges would have a negative impact on performance.
The cumulative graph and “Since Inception" data may refer to the last relaunch date of the share class which may differ from its actual inception date. Calendar year past performance is only shown for years for which a full calendar year of past performance is available.
Holdings exclude cash, cash equivalents and derivatives (futures and FX forwards).

## CURRENCY BREAKDOWN (%)

#### Long	Net
50.5
USD
  50.5

## FUND COMMENTARY
2021 was once again a year full of surprises. Global equity markets delivered another outstanding year, with the MSCI AC World index up +27.5% in EUR. As expected, Covid-19 vaccines enabled the gradual reopening and swift rebound of the major developed economies, although numerous Asian countries maintained strict "zero-Covid" policies. However, the gradual return to normal has clearly not occurred. As the Omicron variant reminds us, the world may still have to deal with this virus for an extended period. In many sectors, enterprises are suffering from supply chain bottlenecks and production capacities are unable to meet demand. Others are having a hard time recruiting and retaining employees. Commodity prices have skyrocketed, putting further pressure on inflation. In China, the government is pushing through an impressive agenda of sweeping reforms.
In 2021, the fund's performance was solid in absolute terms despite the weak relative performance of the equity portfolio, as the hedging overlay managed to capture most of the strong market rally with a low average hedging rate
EUR
14.2
17.9
throughout the year. However, the market environment remained challenging due to several brief sell-offs in 2021
 JPY	 	9.8 	6.1
which were always followed by a rapid rebound. Hence, it was difficult for the hedging model to determine how
CNY
7.3
7.3
defensive to be during these phases of correction, whilst equally trying to preserve a good market participation if the
 HKD	 	6.8 	6.8
correction was short-lived, as the year saw investors brushing off news which in past years could have derailed the
CHF
4.3
4.3
equity markets entirely. The primary reason for the equity portfolio's underperformance was the wide gap between the
 INR	 	4.1 	4.1
stellar performance of the US and Asian markets, as the portfolio had a significant underweight exposure to the US
GBP
2.9
2.9
and overweight to Asia. Another headwind was the brisk rebound of sectors in which we do not typically invest given
our quality growth investment philosophy, namely financials, energy and materials.
Breakdown based on currencies in which holdings are priced. Net exposure includes whilst long exposure excludes FX forwards used for currency hedging purposes.

## TOP 5 YTD CONTRIBUTORS (%)
The low equity hedging cost was a solid achievement in relation to global equities' performance. During the first nine months of the year, the hedging rate was low at around 30-35% on average. This was increased gradually, up to 50% from September as volatility returned, but also due to increasing stress from credit strategies, downtrends on price-to- earnings ratios and cheap volatility risk premiums. The model captured the divergence in performance between the regions, as it led to our hedging of the S&P 500 and Hang Seng benchmarks at an average of 25% and 43% respectively for example, with both indices representing the top and bottom performers of the hedged indices.
Microsoft Alphabet A
Eli Lilly Intuit
Taiwan Semicon Mfg
1.42
1.92
2.89
2.63
2.48
The performance of developed market currencies against the euro was mixed in 2021. The US and Hong Kong Dollars strengthened strongly (USD +7.6%, HKD +7.0%), while the Japanese Yen depreciated (JPY -3.5%). The currency hedging's negative impact on performance was limited relative to the strong currencies' performance contribution. After being volatile during the first half of 2021, the US and Hong Kong dollars significantly appreciated against the euro and their uptrend was captured by our model which quickly removed the hedging on these currencies. On the other hand, the Japanese yen's downtrend during the first half of 2021 was clearly identified as this currency was highly hedged but then entered a range trading mode which was challenging.
Alibaba, Activision and Autohome were among the major detractors to performance. Alibaba had to cope with mounting competition from e-commerce players while it stands at the epicentre of an intense regulatory crackdown of technology companies. Autohome disappointed earlier in the year as management could not respond to rising competition and was unable to provide a clear strategic roadmap. Lastly, Activision is being sued by the California Department of Fair Employment and Housing which is accusing management of not doing enough to combat a culture
0.0	1.0	2.0	3.0

## TOP 5 YTD DETRACTORS (%)
Alibaba Group Holdi.. Activision Blizzard.. Autohome ADR FAST RETAILING
Hikari Tsushin
-3.0	-2.0	-1.0	0.0
Past performance is not a reliable guide to future performance. Data on holdings is provided for information purposes only and is not a recommendation to buy or sell the securities shown.
of sexual harassment. We decided to exit the position as we believed that talent retention was at too much risk.
In contrast, many companies in the equity portfolio delivered impressive EPS growth and performance. Top contributors to performance included Microsoft, Alphabet and Eli Lilly. Microsoft benefitted from its strong leadership in cloud-based services with sales consistently growing well above our low-double digit target. Alphabet proved to be insulated from headwinds in the digital ad market and posted 45% sales growth over the first nine months along with significant margin expansion. Lastly, Eli Lilly rapidly developed a successful antibody against Covid-19 and delivered strong growth in its core diabetes portfolio. Meanwhile two significant growth opportunities emerged for the company, one in obesity and the other regarding Alzheimer's disease.
This year, turnover in the equity portfolio was relatively elevated. We continued to retain many companies which have been very successful and which have bright outlooks. On the other hand, we firmly believe that the pandemic has reshaped the economic landscape for good. Therefore, we believe that certain portfolio holdings have growth profiles which have become less attractive and visible, while there are many exciting and visible growth opportunities.
The pandemic is unfortunately not over, and financial markets and economies across the world are still incredibly distorted. Firstly, supply chains, labour and commodity markets are still under a lot of pressure. Secondly, based on 2021 consensus numbers, the median EPS growth of the MSCI ACWI companies should be approximately 11.7% per annum from 2019 to 2021, more than double the long-term growth trend. Thirdly, artificially low interest rates do not reflect the current levels of inflation. And if inflation lingers, it will add a fourth layer of distortion that companies and investors will have to cope with.
In such a complex backdrop, we strive to focus on the long term to identify high quality and growth companies for the equity portfolio. Our selected holdings boast strong pricing power and we are therefore confident that they will continue to deliver superior earnings growth even if inflation persists. Furthermore, our dynamic quantitative hedging overlay, which does not rely on fixed income instruments, is a sound alternative in this period of high inflation, with rising bond yields and increasing volatility. At the end of 2021, the average equity hedging rate was 38% and the US and Hong Kong dollars remained unhedged while the Japanese yen was hedged at 37.5%.
The views expressed in this document are valid at the time of publication only, do not constitute independent investment research and should not be interpreted as investment advice. The reference to specific companies does not constitute a recommendation to invest directly in these securities. Allocation is subject to change without notice. Remember that past performance is not a reliable guide to future performance.

## KEY INFORMATION
ISIN: IE00BZ0X9R35
SEDOL: BZ0X9R3
Bloomberg: COMGERE ID SFDR Classification: Article 6 Domicile: Ireland
Dividend Policy: Accumulation Fund Base Currency: EUR Share Class Currency: EUR Inception Date: 11/10/2017 Legal Structure:
Comgest Growth Global Flex, a sub-fund of Comgest Growth plc (an open-ended investment company with variable capital authorised by the Central Bank of Ireland), is an Undertaking for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS)
Management Company: None / Comgest Growth plc is self- managed

##### Investment Manager:
Comgest Asset Management International Limited (CAMIL) Regulated by the Central Bank of Ireland and registered as an investment adviser with the U.S. Securities and Exchange Commission
SEC registration does not imply a certain level of skill or training

##### Sub-Investment Manager:
Comgest S.A. (CSA)
Regulated by the Autorité des Marchés Financiers - GP 90023 Investment Team listed below may include advisors from affiliates within the Comgest group.

##### Investment Team:
Alexandre Narboni Schlomy Botbol Laure Negiar
Léo Lenel
Ongoing charges: 1.98% p.a of the NAV

##### Investment Manager's fees (part of ongoing charges): 1.80%
p.a of the NAV

##### Maximum sales charge: 2.00%
Exit charge: None

##### Minimum initial investment: EUR 10
Minimum holding: None
Contact for subscriptions and redemptions: RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tel: +353 1 440 6555 / Fax: +353 1 613 0401
Dealing Frequency: Any business day (D) when banks in Dublin are open for business
Cut off: 5:00 pm Irish time on day D-1
An earlier deadline for receipt of application or redemption requests may apply if your request is sent through a third party. Please enquire with your local representative, distributor or other third party
NAV: Calculated using closing prices of D
NAV known: D+1
Settlement: D+3

## RISKS
This Fund has the following core inherent risks (non-exhaustive list):
- Investing involves risk including possible loss of principal.
- The value of all investments and the income derived therefrom can decrease as well as increase.
- There is no assurance that the investment objective of the Fund will be achieved.
- There is no assurance that hedging transactions will be effective or beneficial or that a hedge will be in place at any given time.
- When a Share Class is denominated in a currency that is different from yours, changes in exchange rates can negatively impact both the value of your investment and the level of income received.
- The Fund invests in emerging markets which tend to be more volatile than mature markets and the value of investments can therefore move sharply up or down.
- A more detailed description of the risk factors that apply to the Fund is set out in the Prospectus.


## IMPORTANT INFORMATION
You should not subscribe into this Fund without having first read the Prospectus and the Key Investor Information Document (“KIID”). Tax applicable to an investment depends on individual circumstances. Depending on where you live, the Fund may not be available to you for subscription. In particular this Fund cannot be offered or sold publicly in the United States. Consult your financial or professional adviser for more information on investing and taxation.
The Prospectus, the KIID, the latest annual and interim reports and any country specific addendums can be obtained free of charge from the Investment Manager (at www.comgest.com) or the Administrator and from local representatives/paying agents listed below. For a full list of the local representatives/paying agents please contact Comgest at info@camil.com. Prospectus may be available in English, French or German and the KIIDs in a language approved by the EU/EEA country of distribution.
- United Kingdom: BNP Paribas Securities Services SCA, London Branch, Facilities Agency Services, c/o Company Secretarial Department, 10 Harewood Avenue, London, NW1 6AA. Investors in the United Kingdom WILL NOT have any protection under the UK Financial Services Compensation Scheme.
- Sweden: SEB Merchant Banking, Custody Services, Global Funds, RB6, Rissneleden 110, SE-106 40 Stockholm.
- Spain: Allfunds Bank S.A., c/Estafeta no. 6 (La Moraleja), Complejo Plaza de la Fuente, Edificio 3, 28109, Alcobendas, Madrid, Spain. The CNMV registration number of Comgest Growth plc is 1294.
- Switzerland: BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zürich. Further information or reporting may be available from the Investment Manager upon request.

Complaints handling policies are available in English, French, German, Dutch and Italian on our website at www.comgest.com in the regulatory information section. Comgest Growth Plc may decide to terminate at any time the arrangements made for the marketing of its UCITS.

Translation (ENFR, 2021-12-31):
# COMGEST GROWTH GLOBAL FLEX EUR R ACC - IE00BZ0X9R35
Compartiment de Comgest Growth plc	31/12/2021

## 5 PRINCIPALES POSITIONS ACTIONS (%)
Microsoft	6,3
Alphabet A	5,5
Eli Lilly	4,5
Intuit	4,5
Taiwan Semicon Mfg	4,4
Les données sur les positions détenues ne sont fournies qu'à titre indicatif, sont susceptibles d'évoluer et ne constituent ni une recommandation d'achat ni une recommandation de vente des valeurs affichées.

## RÉPARTITION SECTORIELLE (%)

### Long
Technologie
23,3

## OBJECTIF D'INVESTISSEMENT
Le Compartiment ("le Fonds") a pour objectif de créer un portefeuille composé de titres de croissance internationaux et diversifiés.
Le Fonds adoptera une stratégie de couverture utilisant des contrats Futures sur indices actions et de volatilité, négociés sur des marchés organisés, dans le but de compenser partiellement la perte qui pourrait résulter d'une baisse du cours des actions détenues par le Fonds. Le Fonds peut avoir recours à une couverture de change dans le but de limiter l'effet que les variations des taux de change peuvent avoir sur la valeur du Fonds.
Le Fonds s'adresse à des investisseurs ayant un horizon

## PROFIL DE RISQUE ET DE RENDEMENT
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

Cet indicateur représente le profil de risque et de rendement affiché dans le Document d'Information Clé pour l'Investisseur. La catégorie de risque n'est pas garantie et peut changer au cours du mois.
Pharma/Santé
Conso. non cyclique
Produits de base
Industrie
Services de com. Services financiers
17,2
16,2
13,2
8,4
5,9
7,4
d'investissement long-terme (généralement supérieur à 5 ans).

## PERFORMANCE CUMULÉE DEPUIS LA CRÉATION (BASE 100) AU 31/12/2021
140
Services publics
[Cash]
Conso. cyclique Energie
4,9
3,6
--
--
130
Immobilier

## RÉPARTITION PAR ZONE (%)
Europe
Etats-Unis
Pays Emergents

### Long
--
33,6

### Net
8,7
120
Base 100
110
Autres
Japon
12,8
5,8
2,2
100
sept.-17	mars-18	sept.-18	mars-19	sept.-19	mars-20	sept.-20	mars-21	sept.-21

### Exposition totale	96,4  63,2
Répartitions fondées sur les données Comgest et les classifications GICS (secteur) et MSCI (pays). L'exposition longue reflète l'exposition aux actions tandis que l'exposition nette soustrait les positions vendeuses sur les indices boursiers utilisés à des fins de couverture.
Fonds

## PERFORMANCE GLISSANTE (%) AU 31/12/2021
Annualisée
1 mois	QTD	YTD	1 an	3 ans	5 ans	10 ans	Depuis
	création
Fonds	0,81	4,73	8,98	8,98	7,87	-	-	7,77
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| - | 2,63 | 11,99 | 2,86 | 8,98 |


## PERFORMANCE CALENDAIRE (%)
Fonds

## PERFORMANCE ANNUELLE (%) À LA FIN DU TRIMESTRE

### 4Q17	4Q18	4Q19	4Q20
	-4Q18	-4Q19	-4Q20	-4Q21
Fonds	2,63	11,99	2,86	8,98
Performance exprimée en EUR.

#### Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures.
Les chiffres de performance sont calculés net de frais de gestion, de frais administratifs et de tout autre frais, à l'exception des frais d'entrée. S'ils étaient pris en compte, ces derniers auraient un impact négatif sur la performance. Le graphique de performance cumulée et les données « depuis création» peuvent faire référence à la dernière date de lancement de la part qui peut différer de sa date de lancement effective. Les performances passées ne sont renseignées que lorsqu'une année civile complète des performances est disponible.
Le graphique adjacent présente les positions vendeuses moyennes sur futures sur indices actions au cours des douze derniers mois. Le fonds utilise des futures sur indices actions qui sont corrélés aux positions actions du portefeuille afin de se couvrir contre le risque de marché. Le niveau de couverture est déterminé par de nombreux indicateurs quantitatifs propriétaires.

## POSITIONS VENDEUSES MOYENNES SUR FUTURES SUR INDICES ACTIONS (%)
100
90
80
70
Répartition par devise de valorisation des positions. L'exposition nette inclut les contrats de change à terme	
60
utilisés à des fins de couverture alors que l'exposition longue
les exclut.	
50
40
30
20
37,5	35,8	37,8
10
0
janv.-21  févr.-21  mars-21  avr.-21	mai-21	juin-21	juil.-21  août-21  sept.-21  oct.-21	nov.-21  déc.-21
| INDICATEURS STATISTIQUES | 1 an | 3 ans | 5 ans	10 ans	Depuis création |
| --- | --- | --- | --- |
| VOLATILITÉ (ANNUALISÉE) Fonds | 8,72 | 9,37 | -	-	9,19 |
| SHARPE RATIO Fonds | 1,09 | 0,88 | -	-	0,89 |
| BAISSE MAXIMALE (%) Fonds | -6,25 | -15,43 | -	-	-15,43 |

Les indicateurs statistiques présentés ci-dessus sont calculés à partir de données de performances quotidiennes. Cette approche diffère du profil de risque et de rendement qui est calculé à partir de performances hebdomadaires.
Le taux sans risque utilisé pour calculer le ratio de Sharpe ci-dessus correspond au taux Euribor à 3 mois. Performance exprimée en EUR.

#### Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures.
Les chiffres de performance sont calculés net de frais de gestion, de frais administratifs et de tout autre frais, à l'exception des frais d'entrée. S'ils étaient pris en compte, ces derniers auraient un impact négatif sur la performance. Le graphique de performance cumulée et les données « depuis création» peuvent faire référence à la dernière date de lancement de la part qui peut différer de sa date de lancement effective. Les performances passées ne sont renseignées que lorsqu'une année civile complète des performances est disponible.
Les positions excluent le cash, ses équivalents et les produits dérivés (futures et contrats à terme de devises).

## RÉPARTITION PAR DEVISE (%)

### Long	Net
50,5
USD
  50,5

## COMMENTAIRE
L’année 2021 a été une fois de plus une année pleine de surprises. Les marchés d’actions ont encore délivré d’excellents résultats cette année avec l’indice MSCI AC World en hausse de 27,5% en EUR. Les vaccins contre la Covid- 19 ont permis la réouverture progressive des économies, avec un net rebond dans les pays développés, bien que la reprise ait été ralentie par les pays asiatiques qui ont maintenu des mesures strictes pour lutter contre la propagation du virus (politique « zéro-Covid »).
Toutefois, le retour espéré à la normale n’a clairement pas eu lieu. Comme le variant Omicron nous le rappelle, le monde va peut-être devoir faire face à ce virus pendant encore un certain temps. Dans de nombreux secteurs, les entreprises pâtissent des goulets d’étranglement sur les chaînes d’approvisionnement et les capacités de production ne parviennent pas à répondre à la demande. D’autres secteurs ont du mal à recruter et à fidéliser leurs employés. Les prix des matières premières se sont envolés, ce qui a encore tiré l’inflation à la hausse. En Chine, le gouvernement a
EUR
14,2
17,9
dévoilé un agenda ambitieux de réformes de grande envergure.
 JPY	 	9,8 	6,1
En 2021, la performance du fonds a été satisfaisante en termes absolus malgré la sous-performance du portefeuille
CNY
7,3
7,3
actions. Le faible taux de couverture que nous avons maintenu au cours de l’année nous a permis de capturer la
 HKD	 	6,8 	6,8
majorité des hausses de marché. Cependant, le fait que les quelques baisses de marché en 2021 aient
CHF
4,3
4,3
systématiquement été suivies de rapides rebonds a été un défi. En effet, il n’était pas facile pour notre modèle de
 INR	   4,1   4,1
GBP	2,9   2,9
Répartition par devise de valorisation des positions. L'exposition nette inclut les contrats de change à terme utilisés à des fins de couverture alors que l'exposition longue les exclut.

## 5 MEILLEURS CONTRIBUTEURS YTD (%)
couverture de préserver le fonds lors de ces baisses tout en participant aux hausses qui suivaient. Au cours de l'année, les investisseurs ont semblé ignorer des nouvelles qui, les années précédentes, auraient pu faire dérailler complètement les places boursières. La sous-performance du portefeuille actions est principalement imputable aux importantes disparités observées entre le marché américain et les marchés asiatiques. Ce facteur s’est avéré préjudiciable toute l’année, car le fonds sous-pondère nettement les États-Unis et surpondère l’Asie. Autre obstacle : le rebond rapide des secteurs dans lesquels nous n’avons pas l’habitude d’investir compte tenu de notre approche d’investissement axée sur la qualité et la croissance, à savoir la finance, l’énergie et les matériaux.
Le faible coût de couverture des actions a été un succès compte tenu de la performance des actions mondiales. Au cours des neuf premiers mois de l'année, le taux de couverture était faible, de l'ordre de 30-35% en moyenne. Il a augmenté progressivement en septembre, jusqu’à atteindre 50%, dans un contexte où la volatilité s’intensifiait, le
Microsoft Alphabet A
Eli Lilly Intuit
Taiwan Semicon Mfg
0,0
1,0
1,42
2,0
1,92
2,89
2,63
2,48
3,0
stress identifié par nos stratégies de crédit s’est accentué, les ratios cours sur bénéfices (price-earnings ratio ou PER) ont poursuivi leur tendance baissière et les primes de risque sur la volatilité étaient basses. Notre modèle nous a permis de capturer la divergence de performance entre les régions. Par exemple, nous avons en moyenne couvert le S&P500 à 25% et le Hang Seng à 43%, le premier ayant délivré la meilleure performance et le second la moins bonne performance des indices couverts.
La performance des devises des marchés développés par rapport à l’EUR a été mitigée en 2021. Le dollar américain (USD) (+7,6%) et le dollar de Hong Kong (HKD) (+7,0%) se sont appréciés tandis que le yen (JPY) (-3,5%) s’est déprécié. L'impact négatif de la couverture de change a été limité par rapport à la forte contribution des devises à la performance. Les six premiers mois ont été volatils pour le USD et le HKD, qui se sont ensuite sensiblement appréciés contre l’EUR. Cette tendance haussière a été capturée par notre modèle qui a rapidement levé la couverture sur ces devises. Par ailleurs, la tendance baissière du JPY sur le premier semestre de 2021 ayant été identifiée, le taux de couverture sur la devise était élevé. Par la suite, les oscillations du JPY ont été moins évidentes à gérer.
Alibaba, Activision et Autohome ont compté parmi les principaux détracteurs à la performance. Alibaba a souffert de

## 5 PRINCIPAUX DETRACTEURS YTD (%)
Alibaba Group Holdi.. Activision Blizzard.. Autohome ADR FAST RETAILING
Hikari Tsushin
l’intensification des mesures réglementaires ainsi que de la concurrence accrue à laquelle font face les acteurs de l’e- commerce. Autohome nous a déçus en début d’année car la direction n’a pas réussi à faire face à l’intensification des pressions concurrentielles et n’a pas été en mesure de fournir une feuille de route stratégique claire. Activision est visé par une plainte du Département californien du logement et de l’emploi équitable. L’autorité locale accuse notamment la direction de ne pas mettre en œuvre des mesures suffisantes pour lutter contre le harcèlement sexuel qui règne dans la société. Nous avons décidé de liquider la position, convaincus que la fidélisation des talents était menacée.
Au chapitre des bonnes nouvelles, de nombreuses sociétés du portefeuille actions ont généré une croissance des bénéfices et une performance remarquable. Parmi les principaux contributeurs à la performance figurent Microsoft, Alphabet et Eli Lilly. Microsoft a bénéficié de son puissant leadership dans les services basés sur le cloud : le chiffre d’affaires a progressé d’environ 20% sur les neuf premiers mois de l’année, un niveau nettement supérieur à l’objectif (aux environs de 10%). Contrairement à ses concurrents, Alphabet n’a pas pâti des nouvelles restrictions imposées aux acteurs de la publicité en ligne). Outre une forte expansion de ses marges, Alphabet a enregistré une croissance de 45% de son chiffre d’affaires sur les neuf premiers mois de l’année. Enfin, 2021 s’est avérée une année exceptionnelle pour Eli Lilly, grâce à la mise au point rapide d’anticorps efficaces contre la Covid-19 et à la forte croissance de son portefeuille stratégique de produits contre le diabète. Parallèlement, deux gisements de forte croissance sont apparus :
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
l’un dans le domaine de l’obésité et l’autre dans le cadre de la maladie d’Alzheimer.
Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les données sur des titres ne sont fournies qu'à des fins d'illustration et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'acheter ou de vendre ces titres.
Cette année, le taux de rotation du portefeuille actions a été relativement élevé. Nous avons conservé les entreprises qui ont délivré de très bonnes performances et dont les perspectives restent prometteuses. Nous sommes fermement convaincus que la pandémie a changé l’environnement économique de manière durable et par conséquent, nous estimons que la capacité de croissance de certains titres est désormais limitée. Nous sommes à l’affût de nouvelles opportunités d’investissement dans des entreprises disposant d’une croissance visible et prometteuse.
La pandémie n’est malheureusement pas terminée. Les marchés financiers et les économies de la planète présentent toujours d’importantes distorsions. Premièrement, les chaînes d’approvisionnement, les marchés du travail et les marchés de matières premières subissent toujours d’intenses pressions. Deuxièmement, sur la base des chiffres du consensus de 2021, la croissance du BPA médian des sociétés de l’indice MSCI ACWI devrait être d’environ 11,7% par an de 2019 à 2021, soit plus du double de la tendance à long terme. Troisièmement, les niveaux artificiellement bas des taux d’intérêt ne sont pas en phase avec les niveaux actuels d’inflation. Et si l’inflation perdure, cela créera une quatrième distorsion à laquelle les sociétés et les investisseurs devront faire face.
Dans cet environnement délicat, nous continuons d’appliquer notre principe d’investissement de long terme pour le portefeuille actions, privilégiant les sociétés de croissance et de qualité. Les entreprises en portefeuille disposent d’un fort pouvoir de fixation des prix, et nous sommes donc confiants dans leur capacité à générer des profits dans un environnement inflationniste. De plus, notre stratégie de couverture quantitative et dynamique, qui ne repose pas sur des instruments de taux, constitue une alternative judicieuse alors que l’inflation, la volatilité et les taux obligataires augmentent. Fin 2021, le taux moyen de couverture action était de 38%. Coté devises, les USD et les HKD n’étaient pas couverts alors que le JPY était couvert à hauteur de 37,5%.
Les opinions exprimées dans ce document sont réputées exactes au moment de la préparation de ce dernier, n'ont pas le statut de recherche indépendante et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'investissement. Toute référence à des sociétés spécifiques ne constitue pas une recommandation d’investissement direct dans leurs titres. La composition du portefeuille est susceptible d'être modifiée sans préavis. Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

## INFORMATIONS PRATIQUES
ISIN : IE00BZ0X9R35
Bloomberg : COMGERE ID Classification SFDR : Article 6 Domicile : Irlande
Affectation des résultats : Capitalisation

#### Devise de base du fonds : EUR
Devise de la classe : EUR
Date de lancement : 11/10/2017

#### Eligible PEA : Non
Structure légale :
Comgest Growth Global Flex, un compartiment de Comgest Growth plc (Société d'investissement à capital variable agréée par la Banque Centrale d'Irlande), est un Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM)
Société de gestion : aucune / Comgest Growth plc est autogérée

#### Gestionnaire financier :
Comgest Asset Management International Limited (CAMIL) Réglementée par la Banque Centrale d’Irlande et enregistrée comme conseiller en investissement auprès de la Securities and Exchange Commission américaine
L’enregistrement auprès de la SEC n’implique pas un certain niveau de compétence ou de formation

#### Sous-gestionnaire financier :
Comgest S.A. (CSA)
Réglementée par l’Autorité des Marchés Financiers – GP 90023
L'équipe d’investissement mentionnée ci-dessous peut inclure des conseillers issus de filiales du groupe Comgest.

#### Equipe d'investissement :
Alexandre Narboni Schlomy Botbol Laure Negiar
Léo Lenel
Frais courants : 1,98% de l’actif net
Frais de gestion (inclus dans les frais courants) : 1,80% de l’actif net

#### Commission de souscription maximale : 2,00%
Frais de sortie : Néant

#### Investissement initial minimum : EUR 10 Montant minimum à conserver : Néant Souscriptions et rachats :
RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tél. : +353 1 440 6555 / Fax : +353 1 613 0401

#### Autre contact :
CACEIS Bank
Tél. : +33 (0)1 57 78 07 63 / Fax : +33 (0)1 57 78 13 85 / 82
Valorisation : Chaque jour ouvrable bancaire à Dublin (J) Heure limite de souscription / rachat : 17:00 (heure locale en Irlande) jour J-1
Une heure limite antérieure peut s’appliquer pour la réception des demandes de souscription / rachat si vous souscrivez / vendez par un représentant local, un distributeur ou toute autre tierce partie. Merci de contacter ces derniers pour plus d’information
VL : Calculée sur les cours de clôture de J
Publication de la VL : J+1
Règlement : J+3

## RISQUE
Le fonds présente les risques intrinsèques fondamentaux suivants (liste non exhaustive):
- Investir implique des risques dont la perte du capital initialement investi.
- Les investissements réalisés et les revenus générés peuvent varier tant à la baisse qu'à la hausse.
- L'objectif d'investissement du fonds est susceptible de ne pas être atteint.
- Rien ne garantit que les opérations de couverture seront efficaces ou bénéfiques ou qu'une couverture sera effective à un moment donné.
- Lorsqu'une Catégorie d'Actions est libellée dans une devise diffèrente de la vôtre, les fluctuations sur les taux de change peuvent avoir un effet négatif sur la valeur de votre investissement et de tout revenu généré.
- Le fonds est investi sur les marchés émergents, caractérisés par une plus grande volatilité que les marchés matures et la valeur des investissements peut par conséquent fluctuer nettement à la hausse ou la baisse.
- Une version plus détaillée des facteurs de risque qui s'appliquent au fonds est présentée dans le prospectus.


## INFORMATIONS IMPORTANTES
Avant d'investir, il vous est recommandé de prendre connaissance du prospectus et du Document d’Information Clé pour l’Investisseur (« DICI »). La fiscalité applicable à un investissement dépend de circonstances individuelles. Selon votre lieu de résidence, le fonds peut ne pas vous être accessible. En particulier, ce fonds ne peut pas être proposé ou vendu directement ou indirectement aux Etats-Unis. Merci de consulter votre conseiller fiscal sur les incidences fiscales de votre investissement.
Le prospectus, le DICI, les derniers rapports annuel et intermédiaire et les suppléments par pays peuvent être obtenus sans frais auprès de la société de gestion (www.comgest.com) ou de l’administrateur ainsi qu'auprès des représentants locaux / agents payeurs listés ci-dessous. Afin d'obtenir la liste complète des représentants locaux/agents payeurs, merci de contacter info@camil.com. Le prospectus peut être disponible en anglais, français ou allemand et les DICI sont disponibles dans une langue acceptée par le pays de distribution de l'UE/EEE.
- France : Caceis Investor Services, 1/3,Place Valhubert, 75013 Paris
- Belgique : ce document est destiné aux CLIENTS PROFESSIONNELS belges (tels que définis par la Directive MiFID) Caceis Belgium, SA, avenue Port, 86C Bte 320, B-1000 Brussels. Tel: +32 2 209 26 48. Le fonds peut investir dans les fonds domiciliés en France, au Luxembourg ou en Irlande de la gamme Comgest.
- Suisse : BNP Paribas Securities Services, Paris, Succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, CH-8002 Zurich
- Luxembourg : RBC Investor Services Limited, 14 Porte de France, 4360 Esch-sur-AlzetteLa société de gestion peut fournir sur demande des informations ou reporting complémentaires.

Les politiques de traitement des réclamations sont disponibles en anglais, français, allemand, néerlandais et italien sur notre site Internet www.comgest.com dans la rubrique informations réglementaires. Comgest Growth Plc peut décider de mettre fin à tout moment aux modalités de commercialisation de ses OPCVM.