#### Derivatives
Each Fund may, but is not required to, use derivative instruments for risk management purposes or as part of their investment strategies in accordance with the limits and guidelines issued by the Central Bank from time to time. Generally, derivatives are financial contracts whose value depends upon, or is derived from, the value of an underlying asset, reference rate or index, and may relate to stocks, bonds, interest rates, currencies or currency exchange rates and related indexes. Examples of derivative instruments which a Fund may use include options contracts, futures contracts, options on futures contracts, swap agreements (including credit swaps, credit default swaps, forward swap spreadlocks, options on swap agreements, straddles, forward currency exchange contracts and structured notes), provided that in each case the use of such instruments (i) will not result in an exposure to instruments other than transferable securities, financial indices, interest rates, foreign exchange rates or currencies, (ii) will not result in an exposure to underlying assets other than to assets in which a Fund may invest directly and (iii) the use of such instruments will not cause a Fund to diverge from its investment objective. The Investment Advisor may decide not to employ any of these strategies and there is no assurance that any derivatives strategy used by a Fund will succeed.
The Funds may purchase and sell structured notes and hybrid securities, purchase and write call and put options on securities (including straddles), securities indexes and currencies, and enter into futures contracts and use options on futures contracts (including straddles). Each Fund may also enter into swap agreements including, but not limited to, swap agreements on interest rates, security indexes, specific securities, and credit swaps. To the extent a Fund may invest in foreign currency-denominated securities, it may also invest in currency exchange rate swap agreements. The Funds may also enter into swap agreements including options on swap agreements with respect to currencies, interest rates, and securities indexes and may also enter into currency forward contracts and credit default swaps. The Funds may use these techniques as part of their overall investment strategies.
Certain Funds, may invest in derivatives that could be classified as “exotic”. Specifically, in the case of these Funds, these will be barrier options and variance and volatility swaps. Variance and volatility swaps are over-the-counter financial derivatives that enable one to hedge risk and/or efficiently manage exposure associated with the magnitude of a movement as measured by the volatility or variance of some underlying product like an exchange rate, interest rate or stock rate and may be used in circumstances where, for example, the investment advisor is of the view that realized volatility on a specific asset is likely to be different from what the market is currently pricing. A barrier option is a type of financial option where the option to exercise rights under the relevant contract depends on whether or not the underlying asset has reached or exceeded a predetermined price. The additional component of a barrier option is the trigger – or barrier – which, in the case of a “knock-in” option, if reached, results in a payment being made to the purchaser of the barrier option. Conversely, a “knock-out” option will only result in payment being made to the purchaser of that option if the trigger is never reached during the life of the contract. Barrier options may be used in circumstances where, for example, the investment advisor is of the view that the probability of the price a specific asset moving through a threshold is likely to be different from what the market is currently pricing.
If the Investment Advisor incorrectly forecasts interest rates, market values or other economic factors in using a derivatives strategy for a Fund, the Fund might have been in a better position if it had not entered into the transaction
at all. The use of these strategies involves certain special risks, including a possible imperfect correlation, or even no correlation, between price movements of derivative instruments and price movements of related investments. While some strategies involving derivative instruments can reduce the risk of loss, they can also reduce the opportunity for gain or even result in losses by offsetting favourable price movements in related investments, or due to the possible inability of a Fund to purchase or sell a portfolio security at a time that otherwise would be favourable for it to do so, or the possible need for a Fund to sell a portfolio security at a disadvantageous time, and the possible inability of a Fund to close out or to liquidate its derivatives positions.
Whether a Fund’s use of swap agreements and options on swap agreements will be successful will depend on the Investment Advisor’s ability to correctly predict whether certain types of investments are likely to produce greater returns than other investments. Because they are two-party contracts and because they may have terms of greater than seven days, swap agreements may be considered to be illiquid investments. Moreover, a Fund bears the risk of loss of the amount expected to be received under a swap agreement in the event of the default or bankruptcy of a swap agreement counterparty. The swaps market is a relatively new market and is largely unregulated. It is possible that developments in the swaps market, including potential government regulation, could adversely affect a Fund’s ability to terminate existing swap agreements or to realise amounts to be received under such agreements. Swaps used by the Funds will be consistent with the investment policy of the relevant Fund as set out in the Supplement.
Swap agreements are two-party contracts for periods ranging from a few weeks to more than one year. In a standard swap transaction, two parties agree to exchange the returns (or differentials in rates of return) earned or realized on particular pre-determined investments or instruments, which may be adjusted for an interest factor. The gross returns to be exchanged or “swapped” between the parties are generally calculated with respect to a “notional amount”, i.e., the return on or increase in value of a particular currency amount invested at a particular interest rate, in particular, foreign currency, or in a “basket” of securities representing a particular index. A “quanto” or “differential” swap combines both an interest rate and a currency transaction. Other forms of swap agreements include interest rate caps, under which, in return for a premium, one party agrees to make payments to the other to the extent that interest rates exceed a specified rate or “cap”; interest rate floors, under which, in return for a premium, one party agrees to make payments to the other to the extent that interest rates fall below a specified rate or “floor”; and interest rate collars, under which a party sells a cap and purchases a floor or vice versa in an attempt to protect itself against interest rate movements exceeding given minimum or maximum levels.
A Fund may enter into credit default swap agreements. The “buyer” in a credit default contract is obligated to pay the “seller” a periodic stream of payments over the term of the contract provided that no event of default on an underlying reference obligation has occurred. If an event of default occurs, the seller must pay the buyer the full notional value, or “par value”, of the reference obligation in exchange for the reference obligation. A Fund may be either the buyer or seller in a credit default swap transaction. If a Fund is a buyer and no event of default occurs, the Fund will lose its investment and recover nothing. However, if an event of default occurs, the Fund (if the buyer) will receive the full notional value of the reference obligation that may have little or no value. As a seller, a Fund receives a fixed rate of income throughout the term of the contract, which typically is between six months and three years, provided that there is no default event. If an event of default occurs, the seller must pay the buyer the full notional value of the reference obligation.
A structured note is a derivative debt security combining a fixed income instrument with a series of derivative components. As a result, the bond’s coupon, average life, and/or redemption values can become exposed to the forward movement in various indices, equity prices, foreign exchange rates, mortgage backed security prepayment speeds, etc.
A hybrid security is a security which combines two or more financial instruments. Hybrid securities generally combine a traditional stock or bond with an option or forward contract. Generally, the principal amount payable upon maturity or redemption, or interest rate of a hybrid security, is tied (positively or negatively) to the price of some currency or securities index or another interest rate or some other economic factor (each a “benchmark”). The interest rate or (unlike most fixed income securities) the principal amount payable at maturity of a hybrid security may be increased or decreased, depending on the changes in the value of the benchmark.
A Fund’s use of derivative instruments involves risks different from, or possibly greater than, the risks associated with investing directly in securities and other more traditional investments. The following provides a general discussion of important risk factors relating to all derivative instruments that may be used by the Funds.
Management Risk: Derivative products are highly specialized instruments that require investment techniques and risk analyses different from those associated with stocks and bonds. The use of a derivative requires an understanding not
only of the underlying instrument but also of the derivative itself, without the benefit of observing the performance of the derivative under all possible market conditions.
Credit Risk: The use of a derivative instrument involves the risk that a loss may be sustained as a result of the failure of another party to the contract (usually referred to as a “counterparty”) to make required payments or otherwise comply with the contract’s terms. Additionally, credit default swaps could result in losses if a Fund does not correctly evaluate the creditworthiness of the company on which the credit default swap is based. Over-the-counter derivatives are also subject to the risk that the other party in the transaction will not fulfill its contractual obligations. For derivatives traded on exchanges, the primary credit risk is the creditworthiness of the exchange itself or the related clearing broker.
Liquidity Risk: Liquidity risk exists when a particular derivative instrument is difficult to purchase or sell. If a derivative transaction is particularly large or if the relevant market is illiquid (as is the case with many privately negotiated derivatives), it may not be possible to initiate a transaction or liquidate a position at an advantageous time or price.
Exposure Risk: Certain transactions may give rise to a form of exposure. Such transactions may include, among others, reverse repurchase agreements, and the use of when-issued, delayed delivery or forward commitment transactions. Although the use of derivatives may create an exposure risk, any exposure arising as a result of the use of derivatives will be risk managed using an advanced risk measurement methodology, in accordance with the Central Bank’s requirements.
Lack of Availability: Because the markets for certain derivative instruments are relatively new and still developing, suitable derivatives transactions may not be available in all circumstances for risk management or other purposes. Upon the expiration of a particular contract, the Investment Advisor may wish to retain the Fund’s position in the derivative instrument by entering into a similar contract, but may be unable to do so if the counterparty to the original contract is unwilling to enter into the new contract and no other suitable counterparty can be found. There is no assurance that a Fund will engage in derivatives transactions at any time or from time to time. A Fund’s ability to use derivatives may also be limited by certain regulatory and tax considerations.
Market and Other Risks: Like most other investments, derivative instruments are subject to the risk that the market value of the instrument will change in a way detrimental to a Fund’s interest. If the Investment Advisor incorrectly forecasts the values of securities, currencies or interest rates or other economic factors in using derivatives for a Fund, the Fund might have been in a better position if it had not entered into the transaction at all. While some strategies involving derivative instruments can reduce the risk of loss, they can also reduce the opportunity for gain or even result in losses by offsetting favorable price movements in other Fund investments. A Fund may also have to buy or sell a security at a disadvantageous time or price because the Fund is legally required to maintain offsetting positions or asset coverage in connection with certain derivatives transactions.
Other risks in using derivatives include the risk of mis-pricing or improper valuation of derivatives and the inability of derivatives to correlate perfectly with underlying assets, rates and indexes. Many derivatives, in particular privately negotiated derivatives, are complex and often valued subjectively. Improper valuations can result in increased cash payment requirements to counterparties or a loss of value to a Fund. Also, the value of derivatives may not correlate perfectly, or at all, with the value of the assets, reference rates or indexes they are designed to closely track. In addition, a Fund’s use of derivatives may cause the Fund to realise higher amounts of short-term capital gains (generally taxed at ordinary income tax rates) than if the Fund had not used such instruments.

Translation (ENIT, 2022-08-08):
#### Derivati
Ciascun Comparto può, ma non è tenuto a, fare ricorso a strumenti derivati a fini di gestione del rischio o nell’ambito della rispettiva strategia di investimento in conformità ai limiti e alle linee guida di volta in volta promulgati dalla Banca centrale. In generale, i derivati sono contratti finanziari il cui valore dipende o deriva dal valore di un’attività, un tasso di riferimento o indice sottostante e possono riferirsi ad azioni, obbligazioni, tassi d’interesse, valute o tassi di cambio e relativi indici. Gli esempi di strumenti derivati utilizzabili da un Comparto includono contratti di opzioni, contratti futures, opzioni su contratti futures, contratti swap (inclusi swap su credito, credit default swap, forward swap spread locks, opzioni su contratti swap, straddle, contratti di cambio a termine e titoli strutturati), in ogni caso a condizione che l’utilizzo di tali strumenti (i) non dia luogo a un’esposizione a strumenti diversi da valori mobiliari, indici finanziari, tassi d’interesse, tassi di cambio o valute, (ii) non determini un’esposizione ad attività sottostanti all’infuori delle attività in cui un Comparto può investire direttamente e (iii) a causa dell’impiego di tali strumenti un Comparto non
rispetti il suo obiettivo di investimento. Un Consulente per gli investimenti può decidere di non avvalersi di tali strategie e non vi è alcuna garanzia del successo delle strategie di derivati adottate da un Comparto.
I Comparti possono acquistare e vendere titoli strutturati e strumenti ibridi, acquistare e scrivere opzioni call e put su titoli (inclusi straddle), indici di titoli e valute nonché perfezionare contratti futures e fare ricorso a opzioni su futures (inclusi straddle). Ciascun Comparto può inoltre stipulare contratti swap inclusi, a titolo non limitativo, contratti swap su tassi d’interesse, indici di titoli, titoli specifici e swap su credito. Ove un Comparto possa investire in titoli denominati in valute estere, può investire anche in contratti swap su cambi. I Comparti possono inoltre perfezionare contratti swap, incluse opzioni su tali contratti, in riferimento a valute, tassi d’interesse e indici di titoli nonché stipulare contratti di cambio a termine e credit default swap. I Comparti possono servirsi di queste tecniche nell’ambito delle rispettive strategie globali di investimento.
Taluni Comparti possono investire in derivati classificabili come “esotici”. In particolare, nel caso di tali Comparti, si tratterà di opzioni barriera e swap di varianza e volatilità. Gli swap di varianza e volatilità sono derivati finanziari negoziati fuori borsa che consentono di coprire il rischio e/o di gestire in modo efficiente l’esposizione associata all’entità di una fluttuazione misurata in base alla volatilità o alla varianza di qualche prodotto sottostante, come un tasso di cambio, un tasso d’interesse o indice azionario e possono essere per esempio utilizzati laddove il consulente per gli investimenti ritenga che la volatilità realizzata su un asset specifico sia probabilmente diversa da quella attualmente scontata dal mercato. Un’opzione barriera è un tipo di opzione finanziaria in cui l’opzione di esercitare i diritti ai sensi del contratto pertinente dipende dall’eventualità che l’asset sottostante abbia raggiunto o superato un prezzo prestabilito. La componente aggiuntiva di un’opzione barriera è la soglia – o barriera – che se raggiunta, nel caso di un’opzione “knock-in”, dà luogo a un pagamento all’acquirente dell’opzione barriera in questione. Per contro, un’opzione “knock-out” determina il pagamento all’acquirente dell’opzione in questione soltanto qualora la soglia non sia mai raggiunta durante la vita del contratto. Le opzioni barriera possono essere usate laddove, per esempio, il consulente per gli investimenti ritenga che la probabilità che il prezzo di un asset specifico varchi una soglia sia probabilmente diversa da quella attualmente scontata dal mercato.
Laddove usando una strategia basata su derivati, il Consulente per gli investimenti formulasse previsioni errate in termini di tassi d’interesse, valori di mercato o altri fattori economici, il Comparto potrebbe trovarsi in una posizione peggiore rispetto a quella che avrebbe detenuto qualora non avesse perfezionato l’operazione in questione. L’utilizzo di queste strategie comporta alcuni rischi particolari, inclusa la possibile correlazione imperfetta (o addirittura l’assenza di correlazione) tra le fluttuazioni dei prezzi degli strumenti derivati e quelle degli investimenti correlati. Sebbene alcune strategie basate su strumenti derivati siano in grado di ridure il rischio di perdita, possono anche diminuire l’opportunità di guadagno o addirittura dare luogo a perdite compensando le fluttuazioni favorevoli dei prezzi degli strumenti correlati oppure a causa della potenziale incapacità di un Comparto di acquistare o vendere un titolo in portafoglio in un momento altrimenti opportuno, ovvero la possibile necessità per un Comparto di vendere un titolo in portafoglio in una situazione sfavorevole nonché la potenziale incapacità di un Comparto di chiudere o liquidare le sue posizioni in derivati.
Il successo di un Comparto nell’utilizzo di contratti swap e opzioni su contratti swap dipende dalla capacità del Consulente degli investimenti di prevedere correttamente se determinate tipologie di investimento siano in grado di generare rendimenti superiori a quelli di altri investimenti. I contratti swap sono considerabili investimenti illiquidi poiché sono stipulati tra due parti e possono avere durate superiori a sette giorni. Un Comparto si assume inoltre il rischio di perdere l’importo destinato a essere ricevuto ai sensi del contratto swap in caso di insolvenza o bancarotta della controparte dello swap. Il mercato degli swap è relativamente nuovo ed è sostanzialmente non regolamentato. Gli sviluppi nel mercato degli swap, inclusa la potenziale regolamentazione governativa, potrebbero incidere negativamente sulla capacità di un Comparto di chiudere contratti swap esistenti ovvero di realizzare gli importi da ricevere ai sensi degli stessi. Gli swap utilizzati dai Comparti saranno congruenti con la politica di investimento del Comparto pertinente indicata nel Supplemento.
I contratti swap sono contratti tra due parti per periodi che vanno da alcune settimane a oltre un anno. In un’operazione swap standard, due parti concordano di scambiare i rendimenti (o differenziali di tassi di rendimento) conseguiti o realizzati su particolari strumenti o investimenti predeterminati, rettificabili in funzione di un fattore di interesse. I rendimenti lordi da scambiare, ossia oggetto dello swap, tra le parti sono generalmente calcolati in riferimento a un “importo nozionale”, ossia il rendimento o incremento di valore di un particolare importo in valuta investito a un determinato tasso d’interesse e, in particolare, valuta estera, ovvero in un “paniere” di titoli rappresentativi di un indice specifico. Uno swap “quanto” o “differenziale” combina un’operazione su tassi d’interesse e valute. Altre forme di contratti swap includono interest rate cap, ai sensi dei quali, in cambio di un premio, una parte si impegna a effettuare pagamenti alla controparte finché i tassi d’interesse superano un tasso specificato o “cap”; interest rate floor, ai sensi dei quali, in cambio di un premio, una parte si impegna a effettuare pagamenti alla controparte finché i tassi d’interesse scendono al di sotto di un tasso specificato o “floor”; interest rate collar, ai sensi
dei quali, in cambio di un premio, una parte vende un “cap” e acquista un “floor” o viceversa, nel tentativo di tutelarsi da movimenti dei tassi d’interesse superiori a livelli minimi o massimi.
Un Comparto può perfezionare contratti credit default swap. In un contratto di insolvenza sul credito, l’“acquirente” è obbligato a corrispondere al “venditore” un flusso periodico di pagamenti per tutta la durata del contratto, a condizione che non si sia verificato alcun evento di insolvenza sull’obbligazione di riferimento sottostante. Qualora si verifichi un evento di insolvenza, il venditore deve pagare all’acquirente l’intero valore nozionale, o “valore nominale”, dell’obbligazione di riferimento in cambio dell’obbligazione di riferimento. In un’operazione di credit default swap, un Comparto può essere acquirente o venditore. Laddove sia acquirente e non si verifichi alcun evento di insolvenza, il Comparto perde l’investimento e non recupera nulla. Tuttavia, se si verifica un evento di insolvenza, il Comparto (se acquirente) riceve l’intero valore nozionale dell’obbligazione di riferimento, che può essere basso o pari a zero. In qualità di venditore, il Comparto riceve un reddito a tasso fisso per tutta la durata del contratto, di norma compresa tra sei mesi e tre anni, a condizione che non si verifichi alcun evento di insolvenza. Qualora si verifichi un evento di insolvenza, il venditore deve pagare all’acquirente l’intero valore nozionale dell’obbligazione di riferimento.
Un titolo strutturato è un titolo di debito derivato che combina uno strumento a reddito fisso con una serie di componenti derivate. La cedola, la durata media e/o i valori di rimborso dell’obbligazione possono pertanto divenire esposti alla fluttuazione a termine di vari indici, corsi azionari, tassi di cambio, velocità di rimborso anticipato di titoli garantiti da ipoteca, ecc.
Un titolo ibrido è un titolo che combina due o più strumenti finanziari. I titoli ibridi combinano generalmente un’azione od obbligazione tradizionale a un contratto a termine o di opzione. In generale, l’importo di capitale pagabile alla scadenza o al rimborso, ovvero il tasso d’interesse di un titolo ibrido, è legato (positivamente o negativamente) al prezzo di qualche valuta o indice su titoli o altro tasso d’interesse o fattore economico (ciascuno un “benchmark”). Il tasso d’interesse ovvero (a differenza della maggiore parte dei Titoli a reddito fisso) la somma capitale pagabile alla scadenza di un titolo ibrido può aumentare o diminuire a seconda delle variazioni del valore del benchmark.
Il ricorso di un Comparto a strumenti derivati implica rischi diversi, o potenzialmente maggiori, rispetto a quelli associati all’investimento diretto in titoli e altri investimenti più tradizionali. Di seguito viene fornita una descrizione generale di fattori di rischio importanti relativamente a tutti gli strumenti derivati utilizzabili di Comparti.
Rischio di gestione. I prodotti derivati sono strumenti estremamente specializzati che richiedono tecniche di investimento e analisi dei rischi diverse da quelle associate ad Azioni e obbligazioni. Il ricorso a derivati richiede una comprensione non soltanto dello strumento sottostante, ma anche del derivato in sé, senza la possibilità di osservare la performance del derivato in tutte le condizioni possibili di mercato.
Rischio di credito. L’utilizzo di uno strumento derivato comporta il rischio che si possa subire una perdita a causa dell’inadempimento contrattuale di un’altra parte (solitamente definita “controparte”) nell’effettuare i pagamenti richiesti o altrimenti rispettare i termini contrattuali. I credit default swap possono inoltre determinare perdite se un Comparto non valuta correttamente l’affidabilità creditizia della società su cui è basato il credit default swap in questione. I derivati over-the-counter sono inoltre soggetti al rischio che l’altra parte nell’operazione non adempia ai propri obblighi contrattuali. Per i derivati negoziati in borse valori, il rischio di credito primario è l’affidabilità creditizia dello scambio stesso o dell’intermediario della compensazione correlato.
Rischio di liquidità: il rischio di liquidità sussiste quando particolari strumenti derivati risultano difficili da acquistare o vendere. Se il volume di un’operazione in derivati è particolarmente consistente ovvero il relativo mercato è illiquido (come succede nel caso di numerosi derivati a negoziazione privata), è possibile che non si possa iniziare un’operazione o liquidare una posizione a un prezzo o in un momento vantaggioso.
Rischio di esposizione: alcune operazioni possono dare luogo a forme di esposizione. Tali operazioni possono tra l’altro includere contratti di acquisto a pronti con patto di rivendita a termine e il ricorso a operazioni when-issued, a consegna differita o impegno a termine. Sebbene il ricorso a strumenti derivati possa comportare un rischio di esposizione, il rischio di qualunque esposizione derivante dal ricorso a derivati sarà gestito utilizzando un metodo avanzato di misurazione del rischio in conformità ai requisiti imposti dalla Banca centrale.
Mancanza di disponibilità: poiché i mercati per alcuni strumenti derivati sono relativamente nuovi e ancora in via di sviluppo, potrebbero non essere sempre disponibili operazioni in derivati idonee a fini di gestione del rischio o altri scopi. Alla scadenza di un particolare contratto, il Consulente per gli investimenti potrebbe desiderare di mantenere la posizione del Comparto nello strumento derivato perfezionando un contratto simile, ma essere impossibilitato a farlo qualora la controparte del contratto originario non fosse disposta a stipulare il nuovo contratto e non si potesse trovare un’altra controparte appropriata. Non vi è alcuna garanzia che un Comparto conduca operazioni in derivati in un dato momento o di tanto in tanto. La capacità di un Comparto di avvalersi di derivati può essere limitata da talune considerazioni fiscali e regolatorie.
Rischio di mercato e altro genere: come la maggior parte degli altri investimenti, gli strumenti derivati sono soggetti al rischio che il valore di mercato dello strumento in questione cambi in modo nocivo per gli interessi di un Comparto. Laddove usando derivati per un Comparto, un Consulente per gli investimenti formulasse previsioni errate in termini di valori di mercato, valute, tassi d’interesse o altri fattori economici, il Comparto potrebbe trovarsi in una posizione peggiore rispetto a quella che avrebbe detenuto qualora non avesse perfezionato l’operazione in questione. Pur potendo ridurre il rischio di perdite, alcune strategie basate su derivati possono anche diminuire l’opportunità di guadagno o addirittura determinare perdite compensando le fluttuazioni favorevoli dei prezzi di altri investimenti del Comparto. Un Comparto può inoltre trovarsi nella necessità di acquistare o vendere un titolo in un momento ovvero a un prezzo svantaggioso in quanto è legalmente tenuto a mantenere posizioni di compensazione o copertura delle attività in relazione a talune operazioni in derivati.
Altri rischi associati all’uso di derivati includono il rischio di errata determinazione dei prezzi o valutazione impropria dei derivati e l’incapacità dei derivati di correlarsi perfettamente con le attività, i tassi e gli indici sottostanti. Numerosi derivati, in particolare quelli a negoziazione privata, sono complessi e spesso valutati in modo soggettivo. Le valutazioni improprie possono determinare incrementi dei pagamenti in contanti dovuti alle controparti o perdite di valore per un Comparto. Il valore dei derivati può inoltre correlarsi non perfettamente, ovvero non correlarsi affatto, con il valore delle attività, dei tassi di riferimento o degli indici che i derivati sono destinati a replicare. Tramite il ricorso a derivati, un Comparto può inoltre realizzare importi di plusvalenze a breve termine (generalmente assoggettate alle normali aliquote d’imposta sul reddito) superiori a quelle altrimenti realizzabili senza l’utilizzo di tali strumenti.