# Portfolio Activity
- At June-end, the average equity sensitivity of UBAM – Global Convertible Bond stands at 52% (-3% q/q), below the global convertible bond market (57% for the Refinitiv Global Convertible Index). The strategy’s interest rate sensitivity is low, at 1.7 for a 4- year duration. Lastly, the portfolio’s average credit spread stands at 179bps (-35bps q/q) vs. 265bps for the index, reflecting the quality bias inherent to our philosophy.
- Region-wise, the fund is primarily exposed to equity markets through investments in the US (29%). Investments in Europe account for 19% whereas Asian and Japan account for 4%. Relative to the index, the portfolio exhibits an average overweight stance to Europe (+9pts equity sensitivity) and an average underweigh positioning to both the US (-10pts) and Asia/Japan (-4pts).
- During the course of the quarter, we took advantage of weaknesses in the convertible bond market (early May) to strengthen some of our “sustainable convictions” in the US, such as Dexcom, Workday and Etsy. Meanwhile, we increased our exposure to Europe which exhibits overall robust credit profile on top of a distinct (and complementary) opportunity set in comparison to the US. This notably includes a large share of consumer discretionary businesses in the region’s growth segment, which contrasts with the Tech and Healthcare dominancy in the US. Convertible bond primary activity remained sustained in Q2, including from the part of repeat issuers. This allowed us to arbitrate some existing investments towards convertibles with more balanced profiles, increasing the overall convexity metrics of the portfolio.
- At single security level, main buys over the quarter include the Rohm 2024, Asos 2026, the sustainability-linked convertible Edenred 2028 and the Michelin 2023. On the latter, aside from an attractive convexity profile of the convertible bond, we value the efforts made by the company to offer more sustainable products. Michelin has set ambitious targets to achieve 40% sustainable materials in its tires by 2030 and 100% by 2050.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Activité du portefeuille
- A fin juin, la sensibilité action moyenne d’UBAM - Global Sustainable Convertible Bond s’affiche à 52% (-3% sur le trimestre), soit inférieure à celle du marché mondial des obligations convertibles (57% pour l’indice Refinitiv Global Convertible). La sensibilité de la stratégie aux taux d’intérêt est faible: 1,7 pour une duration de 4 ans. Enfin, le spread de crédit moyen du portefeuille s’affiche à 179 pb (-35 pb sur le trimestre), contre 265 pb pour l’indice, ce qui reflète le biais de qualité inhérent à notre philosophie.
- Au plan régional, le fonds est principalement exposé aux marchés actions par des investissements aux Etats-Unis (29%). Les investissements en Europe représentent 19% et ceux effectués en Asie et au Japon 4%. Par rapport à l’indice, le portefeuille affiche une surpondération moyenne sur l’Europe (+9 pts de sensibilité action) et une sous-pondération moyenne sur les Etats-Unis (-10 pts) et sur l’Asie/Japon (-4 pts).
- Au cours du trimestre, nous avons profité des faiblesses du marché des obligations convertibles (début mai) pour renforcer certaines de nos «convictions durables» aux Etats-Unis, comme Dexcom, Workday et Etsy. Parallèlement, nous avons augmenté notre exposition à l’Europe, qui présente un profil de crédit globalement robuste en plus d’un ensemble d’opportunités distinct (et complémentaire) par rapport aux Etats- Unis. Cela inclut notamment une part importante des activités de consommation non essentielle dans le segment «croissance» de la région, ce qui contraste avec la domination de la technologie et de la santé aux Etats-Unis. L’activité primaire des convertibles est globalement restée soutenue au deuxième trimestre, y compris de la part des émetteurs récurrents. Cela nous a permis d’arbitrer certains investissements existants en faveur de convertibles au profil plus équilibré, augmentant ainsi les indicateurs de convexité globale du portefeuille.
- Au niveau des titres, les principaux achats au cours du trimestre comprennent Rohm 2024, Asos 2026, le titre convertible Edenred 2028 lié au développement durable et Michelin 2023. Sur ce dernier, outre le profil de convexité attractif de l’obligation convertible, nous apprécions les efforts déployés par l’entreprise pour proposer des produits plus durables. Michelin s’est fixé des objectifs ambitieux pour atteindre 40% de matériaux durables dans ses pneus d’ici 2030 et 100% d’ici 2050.