# Directors' Report
## Main SICAV’s events from 1 January 2022 to 30 June 2022
We inform you that the assets under management of the SICAV amounted to EUR 251,987,190 as at 30 June 2022.
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### SFDR and Taxonomy disclosures

The Regulation (EU) 2020/852 on the establishment of a framework to facilitate sustainable investment (the “Taxonomy”) requires certain financial products subject to the SFDR to also integrate pre-contractual disclosures regarding their alignment with the Taxonomy and other information in relation thereto.
This new transparency obligation applied as from 1of January 2022.
“Sustainable Investments and promotion of ESG characteristics” section has been amended in the introductive part of the Prospectus to add Taxonomy disclosures.
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### Update of the disclosures regarding the use of SFTs in light of CSSF FAQ on the use of securities financing transactions by UCITS

Based on the recent CSSF FAQ on the use of securities financing transactions by UCITS (the “FAQ”), a review of the Prospectus has been conducted to respond to the objective of the FAQ to bring further clarity and transparency to the disclosures to investors, revenues and costs/fees, conflict of interest (if any) and best execution concerning the use by the Company’s relevant sub-funds of securities financing transactions (“SFTs”), thereby taking into account the applicable regulatory framework.
As a consequence, it has been decided to enhance the disclosures with respect to the use of SFTs both in the general part of the Prospectus and in the Sub-Funds’ descriptions, where applicable, in order to increase the transparency and align the level of disclosure with the new regulatory and legal requirements.
These changes took effect on the date of the publication of the prospectus dated January 2022.
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### Investment managers and sub-investment managers restructuring

AXA Rosenberg Investment Management LLC merged into AXA Investment Managers Inc. due to an internal restructuring. In the process, AXA Investment Managers Inc has been renamed AXA Investment Managers US Inc. and all references to AXA Rosenberg Investment Management LLC have been deleted.
The restructuring was essentially an internal reorganization of activities and should not impact investors or the services provided by the relevant Investment Managers. This restructuring took effect on 1 of January 2022.
In addition to the US restructuring, it has been decided to combine our Rosenberg and Framlington investment platforms to create the single “AXA IM Equity” platform. As part of this new set up, our equity quantitative investment approach has been renamed “AXA IM Equity QI” (Quant Investing).
As a result, all portfolio management activity that was delegated in the US has been conducted out of London by AXA Investment Managers UK Ltd as from 1 January 2022. This internal restructuring has no impact on investors, indeed the Investment Manager is providing substantially the same services as those that used to be provided by the previous relevant Sub-Investment Managers.
As a consequence, the AXA WORLD FUNDS II - North American Equities sub-investment management delegation agreements from AXA Investment Managers UK Ltd have been terminated.
The prospectus has been updated accordingly.

Translation (ENDE, 2022-06-30):
# Bericht des Verwaltungsrates
Sehr geehrte Anteilinhaber,
Der Verwaltungsrat informiert Sie hiermit über die Wertentwicklung Ihrer SICAV in dem Geschäftsperiode vom
1. Januar 2022 bis 30. Juni 2022.

## Globaler Makro-Rückblick – 2022
Die Erleichterung über das Abklingen der Omikron-Welle war nur von kurzer Dauer, denn schon bald rückten die sich zuspitzenden geopolitischen Spannungen zwischen Russland und der Ukraine ins Zentrum der Aufmerksamkeit. Ende Februar marschierte Russland in die Ukraine ein, woraufhin der Westen strenge Sanktionen gegen Russland verhängte. Auf wirtschaftlicher Ebene hat sich der Konflikt vor allem durch den weltweiten Anstieg der Rohstoffpreise bemerkbar gemacht. Der starke Inflationsdruck untergräbt weiterhin die Kaufkraft der privaten Haushalte und erhöht das Risiko einer deutlichen Konjunkturverlangsamung in den kommenden Monaten. Angesichts der historischen Höchststände der Inflation sahen sich die Zentralbanken zum Handeln gezwungen: Die US-Notenbank (Fed) beschleunigte die geldpolitische Straffung und hob den Leitzins im Juni auf 75 Bp. an. Für Juli wird auch von einer Leitzinserhöhung durch die EZB ausgegangen.
Da der Konflikt nahe den EU-Grenzen stattfindet und die Länder des Euroraums von russischem Gas abhängig sind, wurden die Auswirkungen des Schocks in den jüngsten Daten zunehmend sichtbar. Nachdem die Umfragen ein starkes Nachlassen des Verbrauchervertrauens verzeichneten, erreichten die Einkaufsmanagerindizes ein 16-Monats-Tief, wobei der Index für den Dienstleistungssektor im Juni unerwartet stark fiel (52.8). Die Inflation kletterte im Juni auf ein neues Allzeithoch von 8.6% im Jahresvergleich, der Gipfel ist jedoch noch nicht erreicht. Die meisten Mitgliedstaaten führten Unterstützungsmaßnahmen wie vorübergehende Steuersenkungen, Rabatte auf den Kraftstoffpreis, Energiegutscheine usw. ein. Vor dem Hintergrund der Teuerung bleibt der EZB kaum eine andere Wahl, als die Zinssätze zu erhöhen (für Juli und September wird jeweils eine Anhebung um 25 Bp. erwartet). Die Erwartung von Zinsanhebungen sorgte für einen Anstieg der Risikoaufschläge bestimmter (insbesondere italienischer) Staatsanleihen. Die EZB hielt daher eine außerordentliche Sitzung ab, um die geplante Entwicklung eines Anti-Fragmentierungsinstruments zu beschleunigen.
Die USA sind zwar weniger direkt von den Auswirkungen des Konflikts in der Ukraine betroffen sind, sehen sich aber dennoch mit einem neuen Angebotsschock konfrontiert, der die Konjunkturabschwächung beschleunigen könnte. Nach einer Erholung im ersten Quartal verlangsamte sich das Wirtschaftswachstum im Laufe des zweiten Quartals. Dabei verringerte sich der private Konsum, wie die Abwärtskorrektur der realen Konsumausgaben für den Monat April zeigt, die wiederum zu einem Rückgang um -0,4% im Mai (im Quartalsvergleich) führte. Der Inflationsdruck ist nach wie vor hoch und dürfte die Konjunktur in den kommenden Monaten weiter belasten, da die Teuerung ungeachtet der jüngsten Schwankungen der Energiepreise in diesem Sommer voraussichtlich auf einem hohen Niveau bleiben wird. Auch im Bereich Wohnimmobilien setzte sich die Verlangsamung sowohl beim Bau als auch beim Verkauf fort. Der Arbeitsmarkt blieb jedoch weiterhin robust; die Arbeitslosenquote lag über die letzten drei Monate bei etwa 3.6%. In diesem Umfeld hob die Fed ihren Leitzins im Mai um 50 Bp. und im Juni um 75 Bp. auf 1.75% an, wobei die Medianprognose bis zum Jahresende bei knapp 3.4% und damit leicht über den von uns prognostizierten 3.25% liegt.
Im Vereinigten Königreich schwächelte die Konjunktur bereits vor der russischen Invasion in der Ukraine. Die Auswirkungen des Konflikts machten sich vor allem in Form von steigenden Energiepreisen bemerkbar. Im Mai erreichte die Inflation mit 9.1% (im Jahresvergleich) ein 40-Jahres-Hoch. Der Inflationsdruck wird den privaten Konsum voraussichtlich weiterhin bremsen. Das Risiko eines Rückgangs im zweiten Quartal ist zudem erhöht, da das monatliche BIP gegenüber dem Vorjahr um 0.3% gesunken ist. Die jüngsten Streiks (zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts) im Zusammenhang mit Tarifverhandlungen könnten das Wirtschaftswachstum ebenfalls belasten. Die Bank of England hat die Zinsen schrittweise um 25 Bp. auf 1.25% angehoben und wird sie voraussichtlich bis zum Jahresende auf 2% erhöhen.