# Strategy and Outlook
Strategy
The Fund has 2.67 years of interest rate duration. We have a negative bias towards interest rate risk in the developed markets as we believe treasuries are expensive. As such, the Fund remains towards the lower end of the range of interest rate risk. We continue to tactically reposition the portfolio to mitigate downside risk, in a time when we believe yields may rise as inflation expectations stay high against a post-pandemic backdrop, causing central banks to continue their hawkish stance. We keep holding inflation-linked bonds to partially mitigate downside in the portfolio in this context of rising inflation.
The Fund is positioned long of credit risk, particularly in investment grade credit, where most of the exposure is to the financial sector. In particular, the Fund holds subordinated bonds of systematically important financial institutions and hybrid subordinated bonds of high-quality corporates. It is also overweight utilities bonds and selectively owns industrial credit.
Outlook
With continued repricing of rates higher, we believe the market’s current pricing for rates is close to fair. However, given the continued high inflation prints and expectations, the risk for rates still seems to be for them to go marginally higher. Central banks are limited in their ability to effectively lower inflation using their current tools and strategy, especially in Europe. Further, volatility across markets is likely going to continue as uncertainty remains.
Market valuations continue to price a very negative outcome for corporate downgrades and defaults. Corporate fundamentals are resilient and companies have built liquidity in recent quarters and implemented cost-efficiencies under the COVID-era. We expect margins to be pressured and top-line revenue to be challenging (as evidenced by third quarter numbers), but given the starting point we believe corporates will likely be able to manage a slowdown without significant downgrades or defaults (base case low default and mild recession).
We remain cautious on the U.S. high yield market as we progress through the fourth quarter. Our fundamental credit outlook on securitized markets remains positive but slightly more cautious. We believe valuations across emerging markets debt are compelling and seem to be pricing in macro and fundamental risks more aggressively than other asset classes. We expect markets to place an emphasis on differentiation among countries and credits.
For further information, please contact your Morgan Stanley Investment Management representative.
Calendar Year Returns (%)
Past performance is not a reliable indicator of future results.

Translation (ENIT, 2022-10-31):
# STRATEGIA E PROSPETTIVE
Strategy
Il Comparto detiene una duration dei tassi di interesse pari a 2,67 anni. Siamo sottoesposti al rischio di tasso d’interesse nei mercati sviluppati poiché riteniamo che i Treasury siano costosi. Pertanto, il Comparto rimane collocato sulla fascia inferiore del rischio di tasso d’interesse. Continuiamo a riposizionare tatticamente il portafoglio per mitigare il rischio di ribasso in un momento in cui riteniamo che i rendimenti possano salire a fronte delle persistenti, elevate aspettative inflazionistiche in un contesto post-crisi che induce le banche centrali a mantenere un orientamento restrittivo. Continuiamo a detenere le obbligazioni indicizzate all’inflazione al fine di attenuare in parte i ribassi nel portafoglio in questo contesto di aumento dell’inflazione.
Il Comparto è sovraesposto al rischio di credito e in particolare al segmento investment grade, in cui gran parte del posizionamento è riferita al settore finanziario. In particolare, il Comparto detiene obbligazioni subordinate di istituti finanziari a rilevanza sistemica e obbligazioni ibride subordinate di società di alta qualità. Inoltre, è sovraesposto alle obbligazioni del settore utility e possiede alcuni titoli di credito del settore industriale attentamente selezionati.
Prospettive
A fronte della costante rivalutazione dei tassi al rialzo, riteniamo che i prezzi attualmente scontati dai mercati per i tassi siano sostanzialmente corretti. Tuttavia, alla luce dei dati e delle aspettative persistentemente elevati sull’inflazione, il rischio per i tassi sembra essere ancora quello di un lieve rialzo. La capacità delle banche centrali di contenere efficacemente l’inflazione utilizzando gli strumenti e le strategie attuali è limitata, in particolare in Europa. Inoltre, è probabile che in tutti mercati la volatilità si mantenga alta a causa del perdurante clima di incertezza.
Le valutazioni di mercato continuano a scontare uno scenario di declassamenti e insolvenze estremamente negativo per le obbligazioni societarie. I fondamentali societari sono resilienti e negli ultimi trimestri le imprese hanno accumulato riserve liquide e implementato misure di riduzione dei costi nel periodo della pandemia. Ci attendiamo una contrazione dei margini e pressioni sui ricavi (come evidenziato dai dati del terzo trimestre), ma visto il livello di partenza riteniamo probabile che le società riescano a superare la crisi senza eccessivi declassamenti o insolvenze (lo scenario di base si riferisce a insolvenze limitate e recessione moderata).
Esprimiamo una certa prudenza per il mercato high yield statunitense nel corso del quarto trimestre 2022. Le nostre previsioni fondamentali sui mercati cartolarizzati restano positive ma leggermente più caute. Riteniamo che le valutazioni del debito dei mercati emergenti siano interessanti e che inglobino nei prezzi i rischi macro e fondamentali in maniera più aggressiva rispetto ad altre asset class. Ci attendiamo che i mercati porranno l’accento sulla differenziazione tra i vari paesi e titoli di credito.
Per ulteriori informazioni, rivolgersi a Morgan Stanley Investment Management.
Rendimenti nell'Anno solare (%)
La performance passata non è un indicatore affidabile dei risultati futuri.