Source: SIA Group
2020 is again being a bad year for value, and the Classic is underper- forming the wider indices (SPX500 up 3% ytd., European SXXP 600 In- dex down 13%), although being more in line with value indices such as the Russell 1000 Value Index, down 14% or the MSCI World Value Index, down 17%.
In the context of an economic recession combined with such uncer- tainty, it is normal for cyclical stocks, small companies and value to underperform (in the short term), but this trend is usually reversed in the following few years. The issue is not if but when this will happen; narratives such as "value has died", "technology companies are the future and will grow eternally in the double digits", or "Warren Buf- fett has become obsolete", are as recurrent as they are recurrently proven wrong.
The Classic aims for an absolute return: 10% net of fees per year; i.e. double the investment every 6-7 years. However, the last 3-4 years have been well below expectations. Since inception in 2002, the Clas- sic has made 7% per year (and 10% per year since GFC lows in 2008/2009), but in the last 5 years only a mediocre 2% per year, in line, however, with the value group.
Measuring the performance of a value fund over less than 5 years does not make much sense, because we are long-term investors and tend to buy troubled (and therefore cheap) companies that take a few years to recover. In our case, the main cause of the Classic's lack of performance has been our exposure to commodities (oil and copper, in particular), which has on average accounted for 20% of the fund and has hurt us a great deal. This investment is still in place and is one of the drivers for the Classic’s future recovery, which currently has an expected IRR of 16%. Sometimes patience is required.

Translation (ENDE, 2020-09-30):
Quelle: SIA Group
2020 ist erneut ein schlechtes Jahr für den Wert, und der Classic schneidet schlechter ab als die breiteren Indizes (SPX500 plus 3% ytd., europäischer SXXP 600 Index minus 13%), obwohl er mehr mit Wertindizes wie dem Russell 1000 Value Index (minus 14%) oder dem MSCI World Value Index (minus 17%) übereinstimmt.
Vor dem Hintergrund einer wirtschaftlichen Rezession in Verbindung mit einer solchen Unsicherheit ist es normal, dass zyklische Aktien, kleine Unternehmen und Werte (kurzfristig) unterdurchschnittlich abschneiden, aber dieser Trend kehrt sich in der Regel in den folgen- den Jahren um. Die Frage ist nicht, ob, sondern wann dies geschehen wird; Erzählungen wie "der Wert ist gestorben", "Technologieunter- nehmen sind die Zukunft und werden ewig zweistellig wachsen" oder "Warren Buffett ist überholt" sind ebenso wiederkehrend wie sie sich immer wieder als falsch erweisen.
Die Classic strebt einen Absolute Return an: 10% netto der Gebühren pro Jahr; d.h. Verdoppelung der Investition alle 6-7 Jahre. Die letzten 3-4 Jahre lagen jedoch weit unter den Erwartungen. Seit seiner Ein- führung im Jahr 2002 hat der Classic 7% pro Jahr erwirtschaftet (und 10% pro Jahr seit der Finanzkrise 2008/2009), aber in den letzten 5 Jahren nur mittelmässige 2% pro Jahr, was jedoch mit der Wertgruppe übereinstimmt.
Die Performance eines Value-Fonds über weniger als 5 Jahre zu messen, macht nicht viel Sinn, weil wir langfristige Investoren sind und dazu neigen, in Schwierigkeiten geratene (und daher billige) Unterneh- men zu kaufen, die sich erst nach einigen Jahren erholen. In unserem Fall liegt die Hauptursache für die mangelnde Performance des Classic in unserem Engagement in Rohstoffen (insbesondere Öl und Kup- fer), das im Durchschnitt 20% des Fonds ausmachte und uns sehr geschadet hat. Diese Investition be- steht nach wie vor und ist eine der Triebfedern für die künftige Erholung des Classic, der derzeit eine er- wartete IRR von 16% aufweist. Manchmal ist Geduld gefragt.