#### MARKET REVIEW
The A-share market started the year on a positive note, en- couraged by the signing of Phase One trade deal between US and China and signs of green shoots from the improving monthly economic data. However, the early gains were swiftly wiped out on fears of COVID-19 becoming a global pandemic and more countries imposing drastic lock-down measures to contain the virus outbreak. After a major sell-off in March 2020, the China A-share market along with global markets staged a solid rebound in April 2020 as the virus infection curve started to flatten and lock-down measures began to ease in more countries. More importantly, the markets were buoyed by the aggressive policy response from the global central banks and governments with massive quantitative easing measures and fiscal stimulus. The month of May 2020 saw some pullback in the A-share market as the geopolitical tension between US and China escalated. The Trump administration had vowed retaliatory action against China for its handling of the coronavirus outbreak. The US also tightened restrictions on sales of US technology and software to Huawei, and passed a bill to increase scrutiny on Chinese American Depository Receipts (ADRs) and prevent- ed Federal pension funds from investing in China equities. US- China ties were further strained when US threatened to begin the process of stripping Hong Kong Special Administra- tive Region of the People's Republic of China (HKSAR)’s special status in response to China’s recent move to impose a new national security law on Hong Kong. Despite re- newed concerns over US-China geopolitical tension and fears of second-wave of COVID-19 infections globally, en- couraging May 2020 macro data led the A-share market to regain some grounds in June 2020, ending the period under review with positive gain of 0.99%[in euro terms (EUR)].
The Fund returned 5.26%* (EUR) for the half year ending 30 June 2020, outperforming the benchmark by 4.28%* (EUR). The industrial and information technology sectors added the most value to the portfolio, driven entirely by positive stock selection. Glodon software was the most notable contributor to the Fund, followed by Proya Cosmetics. Glodon Software did well as it continued to execute successfully in the final stage of its cloud migration strategy, with a planned com- pletion in 2022. Proya Cosmetics rallied on consistently strong online sales growth with successful launch of new products
despite offline weakness. The financial sector was the key performance detractor, with the most negative contribution from Ping An Bank. The stock underperformed in first half of 2020 as a result of market concern over the COVID-19 relat- ed asset quality risk from its significant credit card portfolio, which accounts for almost half of its total loans. Credit card delinquency rate appeared to have peaked in Febru- ary/March 2020, with gradual recovery since April/May 2020. Credit card spending also has recovered to pre-COVID-19 levels.

Translation (ENDE, 2020-06-30):
#### MARKTÜBERSICHT
Der A-Aktienmarkt startete positiv in das Jahr, unterstützt durch die Unterzeichnung von Phase 1 des Handelsabkom- mens zwischen den USA und China und positiver Anzeichen aufgrund der sich verbessernden monatlichen Wirtschaftsda- ten. Die frühen Gewinne wurden jedoch schnell wieder zunichte gemacht, da befürchtet wurde, dass COVID-19 zu einer globalen Pandemie würde und mehr Länder drastische Maßnahmen zur Eindämmung des Virus ergriffen. Nach einem großen Sell-Off im März 2020 erholte sich der chinesi- sche A-Aktienmarkt zusammen mit den globalen Märkten im April 2020 wieder, als sich die Virusinfektionskurve abflachte und die Sperrmaßnahmen in mehreren Ländern wieder aufgehoben wurden. Noch wichtiger ist, dass die Märkte von der aggressiven politischen Reaktion der globalen Zentral- banken und Regierungen mit massiven quantitativen Locke- rungsmaßnahmen und fiskalischen Anreizen getragen wur- den. Im Monat Mai 2020 gab es auf dem A-Aktienmarkt einen gewissen Rückgang, da die geopolitischen Spannun- gen zwischen den USA und China eskalierten. Die Trump- Regierung hatte Vergeltungsmaßnahmen gegen China wegen der Behandlung des Coronavirus-Ausbruchs ange- droht. Die USA verschärften auch die Beschränkungen für den Verkauf von US-amerikanischer Technologie und Soft- ware an Huawei und verabschiedeten ein Gesetz, um die Kontrolle der chinesischen American Depository Receipts (ADRs) zu verbessern und zu verhindern, dass Pensionsfonds des Bundes in chinesische Aktien investieren. Die Beziehun- gen zwischen den USA und China wurden weiter belastet, als die USA damit drohten, den Sonderstatus der Sonderver- waltungsregion Hongkong der Volksrepublik China (HKSAR) als Reaktion auf Chinas jüngsten Schritt zur Einführung eines neuen nationalen Sicherheitsgesetzes für Hongkong aufzu- heben. Trotz erneuter Besorgnis über die geopolitischen Spannungen zwischen den USA und China und der Befürch- tungen einer zweiten Welle von COVID-19-Infektionen welt- weit führten die ermutigenden Makrodaten vom Mai 2020 dazu, dass der A-Aktienmarkt im Juni 2020 wieder Boden gutmachte und den Berichtszeitraum mit einem positiven Gewinn von 0,99 % [in Euro (EUR)] beendete.
Für das am Dienstag, 30. Juni 2020 endende Halbjahr ver- zeichnete der Fonds eine Rendite von 5,26%* (EUR) und übertraf damit die Benchmark um 4,28%* (EUR). Die Industrie- und Informationstechnologiesektoren haben das Portfolio am meisten aufgewertet, was ausschließlich auf die positive Aktienauswahl zurückzuführen ist. Glodon Software leistete den größten Beitrag zum Fonds, gefolgt von Proya Cosme- tics. Glodon Software hielt sich gut, da es die letzte Phase seiner Cloud-Migrationsstrategie mit einer geplanten Fertig- stellung im Jahr 2022 weiterhin erfolgreich durchführte. Proya Cosmetics verzeichnete trotz der Offline-Schwäche ein kon- stant starkes Online-Umsatzwachstum mit der erfolgreichen Einführung neuer Produkte. Der Finanzsektor war die stärkste Belastung in punkto Performance, mit dem negativsten Beitrag durch die Ping An Bank. Die Aktie zeigte im ersten Halbjahr 2020 eine Underperformance, da der Markt Beden- ken hinsichtlich des COVID-19-Risikos für die Qualität von Vermögenswerten aus seinem bedeutenden Kreditkarten- portfolio hatte, auf das fast die Hälfte seiner gesamten Kredi- te entfällt. Die Rate der Kreditkartenausfälle schien im Feb- ruar / März 2020 ihren Höhepunkt erreicht zu haben, mit einer allmählichen Erholung seit April / Mai 2020. Die Kreditkarten- ausgaben haben sich ebenfalls auf das Niveau von vor COVID-19 erholt.