OVHaiLLM/Flipper huggingface dataset:
# Why is Cenovus a good investment?
- CVE stock is still well below the CAD35-40 levels of 2011-2013. It trades at CAD22-23.
- CVE trades at 1.0x Enterprise Value over Invested Capital, below the historical median of 1.4x (historical range: 0.5x-2.5x). Trades at 1.25x book value versus the historical median of 1.5x (range is 0.5x-2.5x).
- Free Cash Flow of $6.5 billion in 2022E vs. market cap of $42 billion. 15% Free Cash Flow Yield
- IRR of 14-15% and IV of CAD35-40 per share
- In our oil price scenario, CVE should be an excellent investment to the end of the dec- ade.

Last but not least, Cenovus (and the entire Alberta oil sands industry) is working hard to accelerate its goal of zero emissions by 2050. The investments required will be significant, but not very different from the rest of the sector, so that the costs and capex necessary for this transition will be passed on to the final oil price in the long term (all projects must already include these costs and pass them on to the re- quired oil price for the project to be carried out).
The most important in terms of amount is perhaps the CCS systems, which could reach $100 billion for the Canadian oil sands, and that Cenovus has joined the working group, which, together with the Gov- ernment, will design these systems.

Translation (ENDE, 2022-06-30):
# Warum ist Cenovus ein gutes Investment?
- Die CVE-Aktie liegt immer noch weit unter dem Niveau von 35-40 CAD aus den Jahren 2011-2013. Sie wird bei 22-23 CAD gehandelt.
- CVE wird mit einem Unternehmenswert von 1,0x des investierten Kapitals gehandelt und liegt damit unter dem historischen Mittelwert von 1,4x (historische Spanne: 0,5x- 2,5x). Wird mit dem 1,25-fachen des Buchwerts gegenüber dem historischen Median von 1,5x gehandelt (Spanne: 0,5x-2,5x).
- Free Cash Flow von 6,5 Mrd. $ im Jahr 2022E gegenüber einer Marktkapitalisierung von 42 Mrd. $. 15% Free Cash Flow Rendite
- IRR von 14-15% und IV von CAD35-40 pro AktieIn unserem Ölpreisszenario dürfte CVE bis zum Ende des Jahrzehnts eine hervorragende Investition sein.

Nicht zuletzt arbeitet Cenovus (und die gesamte Ölsandindustrie in Alberta) hart daran, ihr Ziel der Null-Emission bis 2050 zu beschleunigen. Die dafür erforderlichen Investitionen werden beträchtlich sein, unterscheiden sich aber nicht wesentlich vom Rest des Sektors, so dass die für diesen Übergang erforderlichen Kosten und Investitionen langfristig auf den endgültigen Ölpreis umgewälzt werden (alle Projekte müssen diese Kosten bereits einkalkulieren und auf den für die Durchführung des Projekts erforderlichen Ölpreis umwälzen).
Am wichtigsten sind vielleicht die CCS-Systeme, die sich für die kanadischen Ölsande auf 100 Milliarden Dollar belaufen könnten, und dass Cenovus der Arbeitsgruppe beigetreten ist, die zusammen mit der Regierung diese Systeme entwickeln wird.
# Warren Buffett
200
100
50
Jan 02  Jan 05  Jan 08  Jan 11  Jan 14  Jan 17  Jan 20
Figure 2: LTIF Stability A Cap EUR
vs. HFRX Global Hedge Fund Index EUR
log scale
200
100
50
Sep 05	Sep 08	Sep 11	Sep 14	Sep 17	Sep 20
Figure 3: LTIF Natural Resources EUR
log scale
vs. S&P Global Nat. Res. Net TR Index EUR
200
100
50
Mar 15  Mar 16  Mar 17  Mar 18  Mar 19  Mar 20
Figure 4: LTIF SRI EUR
log scale
vs. MSCI Daily T R Net World Index EUR
200
100
50
Jun 18	Nov 18	Apr 19	Sep 19	Feb 20	Jul 20

Translation (ENDE, 2020-09-30):
# Warren Buffett
200
100
50
Jan 02  Jan 05  Jan 08  Jan 11  Jan 14  Jan 17  Jan 20
Abbildung 2: LTIF Stability A Cap EUR vs. HFRX Global Hedge Fund Index EUR
log scale
200
100
50
Sep 05	Sep 08	Sep 11	Sep 14	Sep 17	Sep 20
log scale
Abbildung 3: LTIF Natural Resources EUR vs. S&P Global Nat. Res. Net TR Index EUR
200
100
50
Mar 15  Mar 16  Mar 17  Mar 18  Mar 19  Mar 20
Abbildung 4: LTIF SRI EUR
log scale
vs. MSCI Daily T R Net World Index EUR
200
100
50
Jun 18	Nov 18	Apr 19	Sep 19	Feb 20	Jul 20
# The copper market positioning is one of the most extreme in 20 years
It is only comparable to the autumn of 2019, or the lows during 2014-2016. Commercials are net long, which is not a natural position. They are usually short, as they have their own production/supply, which is partly hedged on the future market. Historically, this has always resulted in price rallies, which will occur when, due to the declining economies’/markets’ pressure, the central banks are forced to shy away from their anticipated course.
Given underspending, inflation, and supply chain issues, commodity production is disappointing every- where (which will result in higher prices). Industrial metals show signs of strengthening despite the reces- sion and financial speculators’ massive selling. In China, physical copper premiums rose back above 600 yuan, up from 50 Yuan earlier this year. Better demand from China and reduced supply, mostly due to energy costs, which reduce smelting and refining economics, are to blame for this.

Translation (ENDE, 2022-11-22):
# Die Positionierung am Kupfermarkt ist eine der extremsten seit 20 Jahren
Er ist nur mit dem Herbst 2019 oder den Tiefstständen von 2014-2016 vergleichbar. Die Handelsunternehmen sind netto long, was keine natürliche Position ist. Sie sind in der Regel short, da sie ihre eigene Produktion/Versorgung haben, die teilweise auf dem Terminmarkt abgesichert ist.
Historisch gesehen hat dies immer zu Preiserhöhungen geführt, die dann eintreten werden, wenn die Zentralbanken aufgrund des Drucks der rückläufigen Volkswirtschaften/Märkte gezwungen sind, von ihrem erwarteten Kurs abzurücken.
Angesichts der unzureichenden Investitionen, der Inflation und der Probleme in der Lieferkette ist die Rohstoffproduktion überall enttäuschend (was zu höheren Preisen führen wird). Industriemetalle
zeigen trotz der Rezession und der massiven Verkäufe der Finanzspekulanten Anzeichen einer Erholung. In China stiegen die Prämien für physisches Kupfer wieder auf über 600 Yuan, nachdem sie zu Beginn des Jahres noch bei 50 Yuan gelegen hatten. Verantwortlich dafür sind eine bessere Nachfrage aus China und ein geringeres Angebot, das hauptsächlich auf die Energiekosten zurückzuführen ist, die die Wirtschaftlichkeit der Verhüttung und Raffination verringern.
| August 31, 2023 | NAV | ∆ 3m | ∆ 12m | Annualized return (s.i.) | AUM (in mio) |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| LTIF Classic [EUR] | 612.08 | 6.7% | 12.0% | 8.7% | 93 |
| LTIF Natural Resources [EUR] | 139.93 | 6.7% | -2.8% | 2.3% | 79 |

Translation (ENDE, 2023-09-30):
| August 31, 2023 | NAV | ∆ 3m | ∆ 12m | Annualized return (s.i.) | AUM (in mio) |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| LTIF Classic [EUR] | 612.08 | 6.7% | 12.0% | 8.7% | 93 |
| LTIF Natural Resources [EUR] | 139.93 | -6.7% | -2.8% | 2.3% | 79 |
| Leroy Seafood. Consensus |
| --- |
|  | 2023 | 2024 | 2025 |
| PER | 10,4 | 8,4 | 7,9 |
| EV/EBIT | 7,5 | 6,4 | 6,1 |
| P/B | 1,2 | 1,1 | 1,0 |
| ROE | 13% | 14% | 14% |

Translation (ENDE, 2023-09-30):
| Leroy Seafood. Konsens |
| --- |
|  | 2023 | 2024 | 2025 |
| PER | 10,4 | 8,4 | 7,9 |
| EV/EBIT | 7,5 | 6,4 | 6,1 |
| P/B | 1,2 | 1,1 | 1,0 |
| ROE | 13% | 14% | 14% |
# The still-raging Covid-19 pandemic and the invasion of Ukraine are the latest events generating strong market uncertainty, but the long-term trend is clear: overall, the stock market has (and will) yield, on average, a 6-7% return per year, whatever happens.
Source: Standard & Poors / BIoomberg
During these times of great uncertainty, it is very hard to digest negative news, high volatility, and the "extrapolating consensus" but we must not let ourselves be carried away by fear, the short term, and the negativity. Ultimately, investing in quality companies at a discount is a strategy that will pay off.
Warren Buffett, always a reference for SIA Funds, mentions that in a war context, the best strategy for the next 50 years is not to be in cash, but to be invested in productive assets. We go as far as saying that this is not only true in times of war, but also in respect of almost all geopolitical events. At SIA, we try to add a quality bias and some discount that make the long-term performance somewhat better.

Translation (ENDE, 2022-03-31):
# Die immer noch wütende Covid-19-Pandemie und die Invasion in der Ukraine sind die jüngsten Ereignisse, die zu einer starken Verunsicherung der Märkte führen, aber der langfristige Trend ist eindeutig: Insgesamt hat der Aktienmarkt im Durchschnitt eine Rendite von 6-7 % pro Jahr erzielt (und wird dies auch weiterhin tun), egal was passiert.
Source: Standard & Poors / BIoomberg
In diesen Zeiten grosser Unsicherheit ist es sehr schwer, negative Nachrichten, hohe Volatilität und den "extrapolierenden Konsens" zu verdauen, aber wir dürfen uns nicht von Angst, Kurzfristigkeit und Negativität mitreissen lassen. Letztlich ist die Investition in Qualitätsunternehmen mit einem Abschlag eine Strategie, die sich auszahlen wird.
Warren Buffett, der für die SIA-Fonds stets eine Referenz darstellt, erwähnt, dass in einem Kriegskontext die beste Strategie für die nächsten 50 Jahre darin besteht, nicht in Bargeld, sondern in produktive Vermögenswerte investiert zu sein. Wir gehen so weit zu sagen, dass dies nicht nur in Kriegszeiten gilt, sondern auch in Bezug auf fast alle geopolitischen Ereignisse. Bei SIA versuchen wir, einen Qualitätsaspekt und einen gewissen Abschlag einzubauen, um die langfristige Performance etwas zu verbessern.
# What do we like about Buzzi Unicem?
- Cement is a good business, multi-local, oligopolistic, with strong cash generation.
- The good management team focused on the long term and aligned with their shareholders.
- The good margins (consolidated EBITDA of 23%) and group returns (ROCE of 11% in 2021) for a geographically well diversified group.
- 60% of EBITDA is generated in the US where growth, margins, and returns are high, and 25% in Central Europe where the business is also high quality.
- The good balance sheet with a net cash position of 236 million in December 2021.
- The emission reduction efforts and ESG that are not far behind those of the world leaders.
- The valuation: 0.65x price/book value vs. a RoE of 13.6% in 2021.

Translation (ENDE, 2022-03-31):
# Was gefällt uns an Buzzi Unicem?
- Zement ist ein gutes Geschäft, das mehrere Standorte umfasst, oligopolistisch ist und einen hohen Cashflow aufweist.
- Ein gutes Managementteam, das langfristig orientiert und auf einer Linie ist mit seinen Aktionären ist.
- Die guten Margen (konsolidiertes EBITDA von 23%) und Renditen der Gruppe (ROCE von 11% im Jahr 2021) für eine geografisch gut diversifizierte Gruppe.
- 60 % des EBITDA werden in den USA erwirtschaftet, wo Wachstum, Margen und Renditen hoch sind, und 25 % in Mitteleuropa, wo das Geschäft ebenfalls eine hohe Qualität aufweist.
- Die gute Bilanz mit einer Netto-Cash-Position von 236 Millionen im Dezember 2021.
- Die Anstrengungen zur Emissionsminderung und ESG, die nicht weit hinter denen der Weltmarktführer zurückbleiben.
- Die Bewertung: 0,65x Kurs/Buchwert gegenüber einer Eigenkapitalrendite von 13,6% im Jahr 2021.
# What are our concerns?
- Cement is a cyclical sector, and we are in the second part of the bullish cycle that started in 2009.
- Buzzi is a cyclical company, specifically dependent on the US cycle.
- The CO
- 2 
- emissions’ impact on the margins and investments, although we understand that they will be passed into prices.
- The management team could decide to make acquisitions instead of distributing free cash flow to shareholders, with the resulting increase in risk.

Translation (ENDE, 2022-03-31):
# Was sind unsere Bedenken?
- Zement ist ein zyklischer Sektor, und wir befinden uns im zweiten Teil des Aufwärtszyklus, der 2009 begann.
- Buzzi ist ein zyklisches Unternehmen, das insbesondere von der US-Konjunktur abhängig ist.
- Die Auswirkungen der CO
- 2
- -Emissionen auf die Gewinnspannen und die Investitionen, obwohl wir wissen, dass sie in die Preise einfliessen werden.
- Das Managementteam könnte beschliessen, Akquisitionen zu tätigen, anstatt den freien Cashflow an die Aktionäre auszuschütten, was zu einem erhöhten Risiko führt.
# The invasion has made the problem of the supply of commodities obvious
The Russian invasion of Ukraine and the ensuing war are having a significant economic impact, while also highlighting the structural global undersupply of commodities.
With regard to fossil fuels, the blockage (whether temporary, structurally…we shall see) of Russian flows (11% of world oil production and 16% of gas according to our figures) aggravates the existing structural deficit in oil, gas, and coal due to almost 10 years of reduced investments (currently wors- ened by ESG and financial discipline). Sanctions are starting to disrupt normal trading patterns and we expect lower capex in Russia in the medium and long term.
Something similar is happening with metals, as Russia and - to a lesser extent - Ukraine are major players in the production of copper, nickel, aluminum, and precious metals. The same applies to these countries’ steel and some other metals, which have a 5-10% share of the world’s production.
We are thus facing short-term disruptions (sanctions, logistics, supply chains, market dislocations…) and long-term challenges (lower capex) in, broadly speaking, one of the world's largest producers of fossil fuels, metals, and commodities overall. In the case of green commodities (nickel, copper, cobalt, and aluminum), which are at the core of the energy transition, strong growth in demand had already led to a deficit problem, now worsened by the invasion.

Translation (ENDE, 2022-03-31):
# Die Invasion hat das Problem der Versorgung mit Rohstoffen deutlich gemacht
Die russische Invasion in der Ukraine und der darauf folgende Krieg haben erhebliche wirtschaftliche Auswirkungen und verdeutlichen gleichzeitig die strukturelle weltweite Unterversorgung mit Rohstoffen.
Was die fossilen Brennstoffe betrifft, so verschärft die (vorübergehende oder strukturelle... wir werden sehen) Blockade der russischen Ströme (11 % der weltweiten Ölproduktion und 16 % des Gases nach unseren Zahlen) das bestehende strukturelle Defizit bei Öl, Gas und Kohle aufgrund von fast 10 Jahren
reduzierter Investitionen (die derzeit durch ESG und Finanzdisziplin verschärft werden). Die Sanktionen beginnen, die normalen Handelsmuster zu stören, und wir erwarten mittel- und langfristig geringere Investitionen in Russland.
Ähnlich verhält es sich mit Metallen, da Russland und - in geringerem Masse - die Ukraine wichtige Akteure bei der Produktion von Kupfer, Nickel, Aluminium und Edelmetallen sind. Das Gleiche gilt für Stahl und einige andere Metalle aus diesen Ländern, die einen Anteil von 5-10 % an der Weltproduktion haben.
Wir stehen also vor kurzfristigen Störungen (Sanktionen, Logistik, Lieferketten, Marktverwerfungen...) und langfristigen Herausforderungen (geringere Investitionen) in einem der weltweit grössten Produzenten von fossilen Brennstoffen, Metallen und Rohstoffen insgesamt. Bei den grünen Rohstoffen (Nickel, Kupfer, Kobalt und Aluminium), die im Mittelpunkt der Energiewende stehen, hatte das starke Nachfragewachstum bereits zu einem Defizitproblem geführt, das sich nun durch die Invasion noch verschärft hat.
Long Term Investment Fund
Newsletter
of December 2021
Figure 1: LTIF Classic EUR
vs. MSCI Daily TR Net World Index EUR
400
“Oil & Gas supply is moving to net zero, demand is not”.
Financial Times
200
100
50
Jan 02  Jan 05  Jan 08  Jan 11  Jan 14  Jan 17  Jan 20
Figure 2: LTIF Natural Resources EUR
vs. S&P Global Nat. Res. Net TR Index EUR
200
100
50
Mar 15 Mar 16 Mar 17 Mar 18 Mar 19 Mar 20 Mar 21

Translation (ENDE, 2021-12-31):
Long Term Investment Fund
Newsletter
Dezember 2021
Abbildung 1: LTIF Classic EUR
vs. MSCI Daily TR Net World Index EUR
400
“Das Öl- und Gasangebot bewegt sich auf Netto- Null zu, die Nachfrage nicht.”
Financial Times
200
100
50
Jan 02  Jan 05  Jan 08  Jan 11  Jan 14  Jan 17  Jan 20
Abbildung 2: LTIF Natural Resources EUR vs. S&P Global Nat. Res. Net TR Index EUR
200
100
50
Mar 15 Mar 16 Mar 17 Mar 18 Mar 19 Mar 20 Mar 21
Our base scenario is optimistic/positive, as we believe that these risks will move in the right direction over the course of 2022, and that value (and commodities) still have a few years of tailwind, until the next recession (or may be, another black swan) materializes.
It is true that the risks we mention above might unlock and we are aware that risk is neither predictable nor measurable. At SIA, we have learned over the years that all this is not really important: whatever happens we keep investing in solid companies with solid management teams and solid balance sheets; we are also concentrated, but well diversified, and our industrial risk is very limited.
As we have succeeded in doing over the last 20 years, we think we can continue to return close to 10% per year and buy frenetically when there are corrections or recessions. But then, when do we sell our investments? Our thinking follows Warren Buffett's investment philosophy: "Our preferred holding pe- riod is forever". Should prices move down, we buy, should they move up, we do compound.

Translation (ENDE, 2021-12-31):
Unser Basisszenario ist optimistisch/positiv, da wir glauben, dass sich diese Risiken im Laufe des Jahres 2022 in die richtige Richtung bewegen werden und dass Value (und Rohstoffe) noch einige Jahre Rückenwind haben, bis die nächste Rezession (oder vielleicht ein weiterer schwarzer Schwan) eintritt.
Es stimmt, dass die oben genannten Risiken eintreten können, und wir sind uns bewusst, dass Risiken weder vorhersehbar noch messbar sind. Bei SIA haben wir im Laufe der Jahre gelernt, dass all dies nicht wirklich wichtig ist: Was auch immer passiert, wir investieren weiterhin in solide Unternehmen mit soliden Managementteams und soliden Bilanzen; wir sind konzentriert positioniert, aber gut diversifiziert, und unser industrielles Risiko ist sehr begrenzt.
Wir glauben, dass wir, so wie es uns in den letzten 20 Jahren gelungen ist, weiterhin eine Rendite von ca. 10 % pro Jahr erzielen können, und dass wir bei Korrekturen oder Rezessionen frenetisch kaufen können. Aber wann verkaufen wir dann unsere Anlagen? Unser Denken folgt der Anlagephilosophie von Warren Buffett: "Unsere bevorzugte Haltedauer ist ewig." Wenn die Kurse fallen, kaufen wir, wenn sie steigen, verkaufen wir.
# Overview of our funds
Table 1: Net Asset Value - Net assets under management of our funds
| June 30, 2021 | NAV | ∆ 3m | ∆ 12m | Annualized return (s.i.) | AUM (in mio) |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| LTIF Classic [EUR] | 503.51 | 6.0% | 47.5% | 8.7% | 85 |
| LTIF Natural Resources [EUR] | 112.58 | 8.3% | 50.9% | 0.7% | 44 |

Source: SIA Group

Translation (ENDE, 2021-06-30):
# Überblick über unsere Fonds
Tabelle 1: Nettoinventarwert (Net Asset Value) – Nettofondsvolumen unserer Fonds
| June 30, 2021 | NAV | ∆ 3m | ∆ 12m | Annualized return (s.i.) | AUM (in mio) |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| LTIF Classic [EUR] | 503.51 | 6.0% | 47.5% | 8.7% | 85 |
| LTIF Natural Resources [EUR] | 112.58 | 8.3% | 50.9% | 0.7% | 44 |

Source: SIA Group
# The Natural Resources fund (LTIF Natural Resources) just started a long-term upward cycle
The Natural Resources fund has also rallied strongly so far this year, with a 20% appreciation in 2021 and a NAV of EUR 105 per share. As we discussed in recent newsletters, this fund could have an excep- tional 5–10-year outlook, because we are convinced that a new commodity cycle (or super-cycle) will start after the Covid-19 crisis, keeping in mind that such commodity cycles are long cycles which last up to a decade.
After experiencing the bear cycle that started in 2013 (8 years to 2020), the LTIF Natural Resources is once again generating interest. The natural resources topic is raised at most of our meetings with and presentations for investors, due to climate change’s importance, the consequent electrification of econ- omies, and the huge impact this transition will have on various natural resources.
At SIA Funds, we endeavor to understand the deep changes that are coming and, so far, we have identi- fied 4 long term impacts that we try to capture in the fund:
- The current copper mines (producing and with FID) are not sufficient to meet the growing de- mand which the electrification of the global economy is driving.

9/16
-

Translation (ENDE, 2021-06-30):
# Der LTIF Natural Resources hat gerade einen langfristigen Aufwärtszyklus begonnen
Der Natural Resources Fonds hat sich in diesem Jahr bisher ebenfalls stark erholt, mit einem Wertzuwachs von 20% im Jahr 2021 und einem NAV von EUR 105 pro Anteil. Wie wir in den letzten Newslettern besprochen haben, könnte dieser Fonds einen aussergewöhnlichen 5-10-Jahres-Ausblick haben, da wir davon überzeugt sind, dass nach der Covid-19-Krise ein neuer Rohstoffzyklus (oder Superzyklus) beginnen wird, wobei zu berücksichtigen ist, dass solche Rohstoffzyklen lange Zyklen sind, die bis zu einem Jahrzehnt dauern.
Nach der Erfahrung des 2013 begonnenen Bären-Zyklus (8 Jahre bis 2020), stösst der LTIF Natural Resources wieder auf Interesse. Das Thema Natural Resources wird bei den meisten unserer Treffen mit Investoren angesprochen, aufgrund der Bedeutung des Klimawandels, der konsequenten Elektrifizierung der Volkswirtschaften und der enormen Auswirkungen, die dieser Übergang auf verschiedene Rohstoffe haben wird.
Bei SIA Funds bemühen wir uns, die tiefgreifenden Veränderungen, die auf uns zukommen, zu verstehen. Bisher haben wir 4 langfristige Auswirkungen identifiziert, die wir versuchen, im Fonds zu erfassen:
- 1) Das aktuelle Kupferangebot sowie die Kapitalinvestitionen reichen nicht aus, um den wachsenden Bedarf zu decken, den die Elektrifizierung der Weltwirtschaft vorantreibt.

9/16
-
# The demand for nickel will grow massively due to its use in electric batteries, and supply will struggle to keep up with demand.
- It is increasingly clear that nuclear energy is one of the few ways to support decarboniza- tion, because it does not produce CO
- 2 
- or other greenhouse gases.
- We think that oil prices are going to increase a lot, in order to incentivize new investments in the coming years. Moreover, we also think that oil prices could remain high even if demand were to fall (which we will not see until at least 2030). This point is possibly the main difference between the LTIF Natural Resources fund and consensus, the latter being somewhat hooked by the peak oil demand narrative.

10/16
These 4 themes currently account for 3/4 of the Natural Resources fund with the largest weighting in oil (> 40% and up c. 50% in 2021), followed by copper with 20%, and 10-15% in nickel and uranium mines.

Translation (ENDE, 2021-06-30):
# Die Nachfrage nach Nickel wird aufgrund seiner Verwendung in Elektrobatterien massiv steigen, und das Angebot wird mit der Nachfrage kaum Schritt halten können.
- Es wird immer deutlicher, dass die Kernenergie eine der wenigen Möglichkeiten ist, die Dekarbonisierung zu unterstützen, da sie kein CO2 oder andere Treibhausgase produziert.
- Wir denken, dass die Ölpreise stark ansteigen werden, um Anreize für neue Investitionen in den kommenden Jahren zu schaffen. Ausserdem denken wir, dass die Ölpreise auch bei einem Rückgang der Nachfrage (den wir frühestens 2030 sehen werden) hoch bleiben sollte. Dieser Punkt ist möglicherweise der Hauptunterschied zwischen dem LTIF Natural Resources und dem Konsens, wobei letzterer in gewisser Weise dem Narrativ der maximalen Ölnachfrage verhaftet ist.

10/16
Diese vier Themen machen derzeit 3/4 des Natural Resources Fonds aus, wobei die grösste Gewichtung im Öl liegt ca. 50%, gefolgt von Kupfer mit 20% und 10-15% in Nickel und Uranminen.