# The LTIF Classic. Capital preservation and decent return
As in most of our Newsletters we list the top 10 companies of the Classic, which account for about 50% of the investments. All of them are quality companies with good managers, strong balance sheets, and all trade with a large discount. This time, however, we want to highlight an unforeseen feature that lies hidden in some of these companies: problems (and the subsequent restructuring stories).
It is not something we have proactively looked for but, out of these 10 companies, 5 have or seem to have issues: Grifols, ISS, Sodexo, Unilever, and Reckitt are dealing with different challenges, and under- taking restructuring processes. Obviously, our opinion is that these problems are rather short term and not structural, and that these companies will be in a relatively short period out of the woods.
The Classic exposure to problems is not new and it highlights how value investors like us end up invest- ing in troubled companies that the market hates, regardless of a sensible strategic analysis. Market hate/fear, volatility, and perhaps a dose of extra risk are a price to pay to beat the market.
As always, the top 10 companies are evidence of the fund's strong business diversification: in these 10 companies we have energy, aerospace, defense, blood plasma, cleaning, consumer products, pharma- ceuticals, cement, banking, and catering. Note that the only concentration factor in the Classic is not vis- ible here: energy/oil remains the fund’s largest exposure, with 15-20% of the fund.

Translation (ENDE, 2022-06-30):
# Der LTIF Classic. Kapitalerhalt und ansprechende Rendite
Wie in den meisten unserer Newslettern listen wir die 10 besten Unternehmen des Classic auf, die etwa 50 % der Investitionen ausmachen. Es handelt sich um Qualitätsunternehmen mit guten Unternehmensleitungen und soliden Bilanzen, die alle mit einem grossen Discount gehandelt werden. Diesmal möchten wir jedoch ein unvorhergesehenes Merkmal hervorheben, das sich in einigen dieser Unternehmen verbirgt: Probleme (und die darauf folgenden Umstrukturierungsgeschichten).
Es ist nichts, wonach wir proaktiv gesucht haben, aber von diesen 10 Unternehmen haben 5 Probleme oder scheinen welche zu haben: Grifols, ISS, Sodexo, Unilever und Reckitt haben mit verschiedenen Herausforderungen zu kämpfen und führen Umstrukturierungsprozesse durch. Natürlich sind wir der Meinung, dass diese Probleme eher kurzfristig und nicht strukturell sind und dass diese Unternehmen in relativ kurzer Zeit über den Berg sein werden.
Das Exposure des Classic ist nicht neu, und es zeigt, wie Value-Investoren wie wir trotz einer vernünftigen strategischen Analyse in Unternehmen investieren, die der Markt hasst. Markthass/-angst, Volatilität und vielleicht eine Dosis zusätzliches Risiko in den Augen des Marktes sind die Punkte, die man ertragen muss, um den Markt zu schlagen.
Wie immer sind die Top 10 Unternehmen ein Beweis für die starke Diversifizierung des Fonds: In diesen 10 Unternehmen sind Energie, Luft- und Raumfahrt, Verteidigung, Blutplasma, Reinigung, Konsumgüter, Pharmazeutika, Zement, Banken und Unternehmensverpflegung vertreten. Beachten Sie, dass der einzige Konzentrationsfaktor im Classic hier nicht sichtbar ist: Energie/Öl ist mit 15-20 % des Fonds nach wie vor das grösste Exposure des Fonds.