# QUARTERLY EARNINGS
A total of 27 of our 50 portfolio holdings reported Q3 2022 results in October and delivered a combined sales growth of 8.6% and combined earnings growth of 6.9%: this was 2% better than previously expected for sales and 8% better for earnings. The higher sales versus earnings growth showed again that input costs and labour inflation are hitting the
margins of the average company in our portfolio, something we expect to see more of in the coming quarters. Digging deeper into the individual results, it is clear that all the companies selling vaccines, drugs or diagnostics and test kits for Covid, which benefitted over the past two years from the Covid pandemic, were unable to show sales and earnings growth this time. However, companies such as Hologic, Pfizer, Roche and Labcorp did surprise the market with better than expectated Q3 2022 results. On the positive side, we also saw some companies able to maintain strong double-digit sales and earnings growth, despite the slowing economy and rising interest rates. DexCom has already been mentioned as an example, but Inmode, Brunswick and Charles Schwab also grew just as strongly.
On average, our portfolio offers high single-digit sales growth in the coming years with similar or slightly higher earnings growth, due to operational rather than financial leverage, as most of the portfolio holdings are close to being debt free. We see the ageing trend as a slow but long-term development not directly related to the state of economy, which requires some patience but offers nice, steady growth at attractive valuation levels at the moment. Next year’s P/E ratio for the portfolio stands at 11.3 vs 14.1 for the world index.

Translation (ENIT, 2022-10-31):
# UTILI TRIMESTRALI
A ottobre, 27 delle 50 posizioni in portafoglio hanno riportato i risultati del terzo trimestre 2022, registrando una crescita combinata delle vendite dell'8,6% e una crescita combinata degli utili del 6,9%: un risultato migliore del 2% rispetto a quanto previsto in precedenza per le vendite e dell'8% per gli utili. La maggiore crescita delle vendite rispetto agli utili ha dimostrato ancora una volta che i costi degli input e l'inflazione del lavoro stanno danneggiando i margini dell'azienda media in portafoglio, cosa che ci aspettiamo di vedere ancora anche nei prossimi trimestri. Entrando nel dettaglio dei singoli risultati, è chiaro che tutte le aziende che vendono vaccini, farmaci o kit diagnostici e di test per il Covid, e che hanno beneficiato degli ultimi due anni di pandemia, questa volta non sono state in grado di mostrare una crescita delle vendite e degli utili. Tuttavia, società come Hologic, Pfizer, Roche e Labcorp hanno sorpreso il mercato con risultati migliori del previsto nel terzo trimestre. Sul fronte positivo, abbiamo anche visto alcune società che sono riuscite a mantenere una crescita di vendite e utili a due cifre, nonostante il rallentamento dell'economia e l'aumento dei tassi di interesse. DexCom è già stata citata come esempio, ma anche Inmode, Brunswick e Charles Schwab sono cresciute con altrettanta forza.
In media, il nostro portafoglio offre una buona crescita delle vendite nei prossimi anni, con un’analoga crescita degli utili, grazie alla leva operativa più che a quella finanziaria. La maggior parte delle aziende in portafoglio è infatti quasi priva di debito. Riteniamo che il trend dell'invecchiamento avrà uno sviluppo lento ma a lungo termine, non direttamente correlato allo stato dell'economia. Richiede dunque un po' di pazienza, ma al momento offre una buona crescita costante a livelli di valutazione interessanti. Il rapporto P/E del prossimo anno per il portafoglio è di 11,3 rispetto al 14,1 dell'indice mondiale.