OVHaiLLM/Flipper huggingface dataset:
### In the one month period ending 31 October 2022, the Fund’s Z shares returned 3.21% (net of fees)1, while the benchmark returned 2.60%.
Favorable credit selection in the gaming sector was the primary positive contributor to relative returns during the month. Positive performance in the sector was partially due to a lack of exposure to gaming operators in Macau, which performed poorly amid ongoing concern over the uncertain regulatory landscape and COVID-19 policy in Macau. Credit selection in the metals & mining sector as well positioning in the wirelines sector also helped performance. Positive performance within the metals & mining sector was driven by an off-benchmark position in a Canadian metals & mining company. The company sold one of its mining operations, which in turn will help fund the completion of its new flagship mine in Canada. However, this was offset by negative performance from challenging credit selection in the building materials and food & beverage sectors.
From a rating perspective, favorable credit selection in BB-rated bonds as well as an allocation to BBB-rated bonds contributed positively to relative performance. An overweight position and challenging credit selection in CCC-rated bonds hurt performance as the lower quality segments of the high yield market generally underperformed during the month.

Translation (ENIT, 2022-10-31):
### Nel mese terminato il 31 Ottobre 2022, le azioni di Classe A del comparto hanno realizzato un rendimento del 3,17% (al netto delle commissioni)1, a fronte del 2,60% dell’indice di riferimento.
L’efficace selezione dei titoli nella componente obbligazionaria del settore dei giochi ha fornito l’apporto di maggior rilievo alla performance relativa mensile. La performance positiva del settore è in parte riconducibile alla mancata esposizione agli operatori di sale da gioco di Macao, che hanno registrato risultati deludenti a fronte dei costanti timori circa il quadro normativo incerto e la politica anti COVID-19 a Macao. La selezione dei titoli nella componente obbligazionaria del settore dei metalli e dell’estrazione mineraria, nonché il posizionamento nel settore degli operatori di linea fissa, ha sostenuto la performance. L’apporto positivo del ramo metalli ed estrazioni minerarie è giunto grazie a una posizione fuori benchmark in una società canadese del settore. La società ha venduto una delle sue miniere e questo a sua volta contribuirà a finanziare il completamento della sua nuova miniera di punta in Canada. Tuttavia, questo è stato neutralizzato dall’andamento negativo provocato dalla difficoltosa selezione dei titoli obbligazionari nei settori dei materiali edili e delle bevande.
A livello di rating, l’efficace selezione dei titoli con rating BB e l’allocazione nelle obbligazioni con rating BBB hanno contribuito positivamente alla performance relativa. Il sovrappeso e la difficile selezione dei titoli nella fascia CCC hanno eroso la performance, giacché i segmenti di qualità inferiore del mercato high yield hanno generalmente sottoperformato nel corso del mese.
# Performance Review
### In the one month period ending 31 October 2022, the Fund’s I shares returned 1.69% (net of fees)1, while the benchmark returned 1.78%.
Favorable credit selection and an overweight to the automotive sector contributed positively to relative returns during the month. Credit selection in the financial other and technology sectors also helped performance, with an overweight position in an Italian IT services company driving outperformance in the latter. This was offset by an underweight position and challenging credit selection in the wireless sector, where an underweight to an outperforming U.K. issuer hindered relative returns the most. From a ratings perspective, favorable credit selection in BB-rated and B-rated bonds were the primary positive contributors to relative performance during the month. However, an overweight to cash hurt relative performance in a strong month for European high yield markets.

### Credit selection in bonds with durations between three and five years helped performance. However, this was partially offset by an overweight to bonds with durations shorter than one year.

Translation (ENIT, 2022-10-31):
# ANALISI DELLA PERFORMANCE
### Nel mese terminato il 31 Ottobre 2022, le azioni di Classe A del comparto hanno realizzato un rendimento del 1,66% (al netto delle commissioni)1, a fronte del 1,78% dell’indice di riferimento.
Nel mese, l’efficace selezione dei titoli nella componente obbligazionaria e la sovraesposizione al settore automobilistico hanno contribuito positivamente alla performance relativa. Anche la selezione dei titoli nei settori altri servizi finanziari e tecnologia ha sostenuto la performance, con una posizione di sovrappeso in una società italiana di servizi IT che ha trainato la sovraperformance in quest’ultimo. Tale impatto è stato tuttavia controbilanciato dal sottopeso e dalla difficoltà di selezione delle obbligazioni nel settore wireless, dove il sottopeso negli emittenti britannici che hanno sovraperformati ha causato l’impatto più negativo. A livello di rating, l’efficace selezione dei titoli con rating BB e B ha fornito gli apporti di maggior rilievo alla performance relativa mensile. Tuttavia, la performance relativa ha risentito del sovrappeso nella liquidità in un mese peraltro positivo per i mercati delle obbligazioni societarie high yield europee. La selezione delle obbligazioni con duration da tre a cinque anni ha sostenuto i risultati. Tuttavia, questo è stato in parte neutralizzato da una sovraesposizione alle obbligazioni con duration inferiore a un anno.
# Portfolio Activity
### Given a very subdued primary issuance calendar, portfolio activity has focused on secondary market trading.
We remain inclined to reduce exposure to cyclicals and segments exhibiting asymmetric risk/return characteristics, and to add exposure to more defensive sectors trading wide of historic norms. We are looking to trim our underweight in BBs and add to situations with durable free cash flow, particularly within high-margin, service-based segments with high recurring revenue.

Translation (ENIT, 2022-10-31):
# ATTIVITÀ DEL PORTAFOGLIO
### A fronte di un calendario di emissioni primarie molto contenuto, l’attività del portafoglio si è concentrata sulle operazioni nel mercato secondario.
Rimaniamo propensi a ridurre l’esposizione ai ciclici e ai segmenti che presentano caratteristiche di rischio/rendimento asimmetriche e ad aggiungere esposizione ai settori più difensivi che scambiano al di sotto delle norme storiche. Puntiamo a ridurre il sottopeso nelle emissioni BB e a incrementare l’esposizione ai segmenti con un’elevata disponibilità di free cash flow, soprattutto quelli che presentano margini elevati e sono basati sull’offerta di servizi con elevati ricavi ricorrenti.
# Performance Review
### In the one month period ending 31 October 2022, the Fund’s I shares returned 0.26% (net of fees)1, while the benchmark returned

### -0.88%.

### Contributors to Relative Performance

### Overweights to Uzbekistan and Uruguay and an underweight to Thailand. Security selection in the Dominican Republic and South Africa.

### Detractors from Relative Performance

### Overweights to Zambia, the Dominican Republic and South Korea. Security selection in China and the Czech Republic.

Translation (ENIT, 2022-10-31):
# ANALISI DELLA PERFORMANCE
Nel mese terminato il 31 Ottobre 2022, le azioni di Classe A del comparto hanno realizzato un rendimento del 0,21% (al netto delle commissioni)1, a fronte del -0,88% dell’indice di riferimento.
Contributi positivi alla performance relativa
I sovrappesi in Uzbekistan e Uruguay e un sottopeso in Tailandia. La selezione dei titoli nella Repubblica Dominicana e in Sudafrica.
Contributi negativi alla performance relativa
I sovrappesi nello Zambia, nella Repubblica Dominicana e in Corea del Sud. La selezione dei titoli in Cina e nella Repubblica Ceca.
## Source: Morgan Stanley Investment Management Limited. Data as of 30 September 2022.
2 
As of 30 September 2022, the portfolio did not have direct exposure to and did not hold companies listed or domiciled in Russia, Belarus or Ukraine. As for indirect exposure, portfolio companies have limited exposure to Russia at approximately 0.1% of revenues across the portfolio.
3

Translation (ENIT, 2022-09-30):
### Fonte: Morgan Stanley Investment Management Limited. Dati al 30 Settembre 2022.
2 
Al 30 Settembre 2022, il portafoglio non presenta alcuna esposizione diretta o posizione in società quotate o domiciliate in Russia, Bielorussia o Ucraina. In termini di esposizione indiretta, alcune società in portafoglio presentano un’esposizione indiretta alla Russia, pari a circa lo 0,1% dei ricavi del portafoglio.
3
# Performance Review
### In the one month period ending 31 October 2022, the Fund’s I shares returned 0.22% (net of fees)1, while the benchmark returned 0.10%.

### The performance can be attributed to the following factors:
The portfolio’s overall investment grade credit positioning had a positive impact on performance. The portfolio is positioned to be overweight financials and underweight industrials when measured in duration times spread terms.

### Positions within investment grade financials were drivers of positive performance because of the overweights to insurance and banking.

### In contrast, positions within investment grade industrials were drivers of negative performance, driven by the underweights to consumer cyclical and technology.

### The overweights to investment grade utility and high yield positions had positive impacts on performance. The overweight in government-related positions had a negative impact on performance.

### The neutral exposure in duration positioning had a negligible impact on performance.

Translation (ENIT, 2022-10-31):
# ANALISI DELLA PERFORMANCE
Nel mese terminato il 31 Ottobre 2022, le azioni di Classe A del comparto hanno realizzato un rendimento del 0,18% (al netto delle commissioni)1, a fronte del 0,10% dell’indice di riferimento.
La performance del Comparto è attribuibile ai seguenti fattori:
Il posizionamento complessivo nel credito investment grade ha generato un impatto positivo sulla performance. Il portafoglio è sovraesposto alla finanza e sottoesposto al settore industriale in termini di duration times spread.
Le posizioni nei titoli finanziari investment grade hanno contribuito alla performance positiva grazie al sovrappeso nei settori bancario e assicurativo.
Di contro, le posizioni nei titoli investment grade nel settore industriale hanno contribuito alla performance negativa a causa dei sottopesi nel segmento dei beni di consumo ciclici e della tecnologia.
I sovrappesi nelle emissioni investment grade nel ramo utility e nelle posizioni high yield sono stati remunerativi, mentre la sovraesposizione ai titoli di enti pubblici ha eroso la performance.
L’esposizione neutrale nel posizionamento di duration ha generato effetti trascurabili sulla performance.
# Market Review
Global equities declined in a broad sell-off driven by macroeconomic and geopolitical uncertainty. Central banks, including the U.S. Federal Reserve, raised interest rates in response to elevated inflation. Geopolitical risk also continued to weigh on markets as Russian military operations in Ukraine entered their eighth month.2 Communication services, real estate, utilities and materials led declines, while the energy, consumer discretionary, financials and industrials sectors outperformed the benchmark.

Translation (ENIT, 2022-09-30):
# RASSEGNA DEL MERCATO
Le azioni globali hanno perso quota a causa della generalizzata ondata di vendite innescata dalle incertezze macroeconomiche e geopolitiche. Le banche centrali, tra cui la Federal Reserve statunitense, hanno innalzato i tassi d’interesse in risposta ai livelli elevati di inflazione. Anche il rischio geopolitico ha continuato a pesare sui mercati poiché l’intervento militare russo in Ucraina è entrato ormai nell’ottavo mese.2 Servizi di comunicazione, immobili, utility e materiali hanno perso terreno, mentre i settori dell’energia, dei beni di consumo discrezionali, della finanza e dell’industria hanno sovraperformato il benchmark.
# Outlook
As a team, we continue to focus on bottom-up stock selection and the long-term outlook for companies owned in the portfolio. We assess company prospects over a five- to ten-year time horizon and own a portfolio of what we believe are undervalued, high quality companies with diverse business drivers not tied to any particular market environment.

## For further information, please contact your Morgan Stanley Investment Management representative.
Calendar Year Returns (%)
Past performance is not a reliable indicator of future results.
|  | YTD | 2021 | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Class Z Shares | -Ł3.96 | 0.89 | 55.Ł7 | 36.10 | -6.Ł8 | Ł9.8Ł | 0.39 | 19.78 | 8.38 | 39.80 | 10.00 |
| MSCI All Country World Net Index | -25.63 | 18.5Ł | 16.25 | 26.60 | -9.Ł1 | 23.97 | 7.86 | -2.36 | Ł.16 | 22.80 | 16.13 |

All performance data is calculated NAV to NAV, net of fees, and does not take account of commissions and costs incurred on the issue and redemption of units. The sources for all performance and Index data is Morgan Stanley Investment Management. Please visit our website www.morganstanley.com/im to see the latest performance returns for the fund’s other share classes.
3 

## Source: Company data as of 16 July 2022.
4 

## Source: Company data as of 16 December 2021.
5 

## Source: Company data as of 30 June 2022.
6 

## Source: IDC.

Translation (ENIT, 2022-09-30):
# PROSPETTIVE
Come team, continuiamo a concentrarci sulla selezione dei titoli di stampo bottom-up e sulle prospettive nel lungo termine delle società detenute in portafoglio. Valutiamo tali prospettive lungo un arco temporale di cinque-dieci anni e deteniamo un portafoglio composto da quelle che a nostro avviso sono società sottovalutate ma di elevata qualità che beneficiano di fattori di traino molteplici e svincolati da contesti di mercato specifici.

### Per ulteriori informazioni, rivolgersi a Morgan Stanley Investment Management.
3 

### Fonte: Dati aziendali aggiornati al 16 Luglio 2022.
4 

### Fonte: Dati aziendali aggiornati al 16 Dicembre 2021.
5 

### Fonte: Dati aziendali aggiornati al 30 Giugno 2022.
6 

### Fonte: IDC.
Rendimenti nell'Anno solare (%)
La performance passata non è un indicatore affidabile dei risultati futuri.
|  | DA INIZIO |  |
| --- | --- | --- |
| ANNO | 2021 | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 |
| Azioni di Classe A | -ŁŁ,38 | -0,06 | 5Ł,01 | 3Ł,82 | -7,36 | Ł8,ŁŁ | -0,56 | 18,62 | 7,Ł0 | 38,61 | 9,1Ł |
| MSCI All Country World Net Index | -25,63 | 18,5Ł | 16,25 | 26,60 | -9,Ł1 | 23,97 | 7,86 | -2,36 | Ł,16 | 22,80 | 16,13 |

Tutti i dati di performance sono calcolati in base al valore del patrimonio netto (NAV), al netto delle spese, e non comprendono le commissioni e gli oneri relativi all’emissione e al rimborso delle quote. Tutti i dati relativi alle performance e agli indici sono tratti da Morgan Stanley Investment Management. Per i dati di performance più recenti delle altre classi di azioni del fondo, consultare il sito www.morganstanley.com/im.
# Portfolio Activity
We kept our agency MBS exposure at 2Ł% during the quarter as we entered the year with a large underweight and have moved to a more modest underweight as spreads have widened materially to levels that we believe offer relatively attractive spreads. We continued to reduce our European ABS, RMBS and CMBS holdings during the quarter as we remain concerned about economic conditions in Europe given the risks of high inflation, the energy crisis, a probable recession and broader geopolitical risks. Reflecting these risks, we decreased our non-U.S. RMBS holdings by Ł% to 20% and kept our U.S. non-agency holdings at 21% as we continue to replace run-off. Our U.S. CMBS holdings rose 1% to 9%, and our non-U.S. CMBS exposures fell 1% to 7%. We kept our global ABS exposures steady with 13% invested in U.S. ABS and 6% in European ABS.

Translation (ENIT, 2022-09-30):
# ATTIVITÀ DEL PORTAFOGLIO
Nel corso del trimestre abbiamo ridotto il nostro posizionamento negli MBS di agenzia al 2Ł%, in quanto abbiamo inaugurato l’anno con un’ampia sottoesposizione e siamo passati a un sottopeso più modesto a fronte del considerevole allargamento degli spread su livelli che offrono un valore relativo moderatamente interessante. Nel corso del trimestre abbiamo continuato a ridurre le nostre posizioni in ABS, RMBS e CMBS europei in quanto continuiamo a nutrire perplessità sulle condizioni economiche in Europa visti i rischi di forte inflazione, la crisi energetica, la probabile recessione e i più ampi rischi geopolitici. Alla luce di questi rischi, abbiamo ridotto del Ł%-20% le nostre posizioni negli RMBS non statunitensi e mantenuto al 21% le posizioni nei titoli USA non di agenzia in quanto continuiamo a sostituire le posizioni in portafoglio. Le nostre posizioni in CMBS statunitensi sono aumentate dell’1%-9% e le esposizioni ai CMBS non statunitensi sono state ridotte dell’1-7%. Abbiamo mantenuto invariate le esposizioni in ABS globali, con un posizionamento del 13% negli ABS statunitensi e del 6% negli ABS europei.
## Over the month, the portfolio’s underweight duration was reduced, closing the month at -0.07 years.
The portfolio increased duration exposure in the U.K., China and the U.S., while slightly reducing Australia exposure. The portfolio also slightly reduced the overweight to emerging markets government-related debt.
The portfolio trimmed its investment grade credit overweight, particularly its industrial and financial exposure, while slightly increasing high yield credit risk by reducing its credit default swap high yield exposure to flat and adding industrials exposure.

Translation (ENIT, 2022-10-31):
### Nel mese, il sottopeso di duration del portafoglio è stato ridotto, chiudendo a -0,07 anni.
Abbiamo aumentato l’esposizione alla duration nel Regno Unito, in Cina e negli Stati Uniti, riducendo leggermente l’esposizione all’Australia. È stato inoltre leggermente ridotto il sovrappeso nel debito pubblico dei mercati emergenti.
Abbiamo ridotto il sovrappeso nella componente obbligazionaria investment grade, in particolare l’esposizione ai titoli dei settori industriale e finanza, mentre abbiamo leggermente incrementato il rischio di credito nel mercato high yield riducendo l’esposizione al segmento high yield dei credit default swap e aumentando l’esposizione ai titoli industriali.
# Performance Review
### In the one month period ending 31 October 2022, the Fund’s I shares returned 3.72% (net of fees)1, while the benchmark returned 7.18%.

### The portfolio has underperformed for the year-to-date, returning -21.Ł9% versus -20.07% for the index.
The October underperformance was due to negative stock selection, largely driven by weakness in health care. Consumer staples and industrials were also weak, outweighing the stronger performance by information technology and consumer discretionary names. Turning to allocation, the benefit from the underweight to consumer discretionary and zero weight to communication services largely balanced the drag from the portfolio’s lack of energy stocks and overweight to consumer staples, leaving sector allocation neutral in the month.
The largest contributors to absolute performance in the month were Visa (+96 basis points [bps]), SAP (+77 bps) and PMI (+73 bps). The largest absolute detractors were Danaher (-15 bps), Pernod Ricard (-13 bps) and Heineken (-11 bps).

Translation (ENIT, 2022-10-31):
# ANALISI DELLA PERFORMANCE
### Nel mese terminato il 31 Ottobre 2022, le azioni di Classe A del comparto hanno realizzato un rendimento del 3,6Ł% (al netto delle commissioni)1, a fronte del 7,18% dell’indice di riferimento.

### Da inizio anno, il portafoglio ha sottoperformato con un rendimento del -22,03% contro il -20,07% dell’indice MSCI World.
La sottoperformance di ottobre è riconducibile alla selezione dei titoli e segnatamente alla debolezza del settore sanitario. Anche finanza e beni di consumo primari hanno manifestato debolezza, annullando la sovraperformance dei titoli informatici e dei beni di consumo discrezionali. Per quanto riguarda la ripartizione delle posizioni, il contributo positivo generato dal sottopeso nei beni di consumo discrezionali e dalla mancanza di esposizione ai servizi di comunicazione ha ampiamente bilanciato le conseguenze negative dell’assenza di titoli energetici in portafoglio e del sovrappeso nei beni di consumo primari, determinando un risultato neutrale sul piano dell’allocazione settoriale nel corso del periodo in esame.

### I maggiori apporti mensili in termini assoluti sono giunti da , mentre i fanalini di coda sono stati Danaher (-15 pb), Pernod Ricard (-13 pb) e Heineken (-11 pb).
### Strategy:
The Fund has 1.57 years versus the index’s 1.97 years of interest rate duration. We have a negative bias towards interest rate risk in the developed markets as we believe treasuries are expensive. As such, the Fund remains towards the lower end of the range of interest rate risk. We continue to tactically reposition the portfolio to mitigate downside risk, in a time when we believe yields may rise as inflation expectations stay high against a post-pandemic backdrop, causing central banks to continue their hawkish stance. We keep holding inflation-linked bonds to partially mitigate downside in the portfolio in this context of rising inflation.
The Fund is positioned long of credit risk, particularly in investment grade credit, where most of the exposure is to the financial sector. In particular, the Fund holds subordinated bonds of systematically important financial institutions and hybrid subordinated bonds of high-quality corporates. It is also overweight utilities bonds and selectively owns industrial credit.

Translation (ENIT, 2022-10-31):
### Strategia
Il Comparto detiene una duration dei tassi di interesse pari a 1,57 anni contro gli 1,97 anni del benchmark. Siamo sottoesposti al rischio di tasso d’interesse nei mercati sviluppati poiché riteniamo che i Treasury siano costosi. Pertanto, il Comparto rimane collocato sulla fascia inferiore del rischio di tasso d’interesse. Continuiamo a riposizionare tatticamente il portafoglio per mitigare il rischio di ribasso in un momento in cui riteniamo che i rendimenti possano salire a fronte delle persistenti, elevate aspettative inflazionistiche in un contesto post-crisi che induce le banche centrali a mantenere un orientamento restrittivo. Continuiamo a detenere le obbligazioni indicizzate all’inflazione al fine di attenuare in parte i ribassi nel portafoglio in questo contesto di aumento dell’inflazione.
Il Comparto è sovraesposto al rischio di credito e in particolare al segmento investment grade, in cui gran parte del posizionamento è riferita al settore finanziario. In particolare, il Comparto detiene obbligazioni subordinate di istituti finanziari a rilevanza sistemica e obbligazioni ibride subordinate di società di alta qualità. Inoltre, è sovraesposto alle obbligazioni del settore utility e possiede alcuni titoli di credito del settore industriale attentamente selezionati.