# Neuberger Berman US Long Short Equity Fund
## Investment Manager’s Report
For the six months ended 30 June 2021, the total return of the USD I Accumulating Class shares was 3.08%. Over the same period, the two benchmark indices, the S&P 500 Index (Total Return, Net of Tax, USD) and the HFRX Equity Hedge Index (USD Total Return), returned 15.00% and 7.86%, respectively. (Performance data quoted represent past performance and do not indicate future results. Total returns shown reflect the reinvestment of income dividends and other distributions, if any.)
During the period, the S&P 500 reached new all-time highs. Economic data remained robust with unemployment falling back to multi-year lows and global manufacturing Purchasing Manager’s Indices (“PMIs”) surged to 15-year highs. Meanwhile, aggregate demand remained elevated (with rising prices for many goods and services) due to the combined forces of massive fiscal and monetary stimulus programs and suppressed spending to date from various global stay-at-home and travel restriction measures. The news of more robust economic readings and rising inflation moved the US Federal Reserve Board to speed up the timeline to raise rates from zero rate increases in 2023 to potentially two rate increases. However, the debate continues as to whether the jump in prices will prove to be temporary or more sustainable, especially as supply chain bottlenecks and robust consumer spending reverts to longer-term averages.
We categorise the Portfolio’s investments on the long side into three buckets: Capital Growth, Total Return and Opportunistic. Capital Growth investments demonstrate attractive industry fundamentals, strong competitive positions, growing revenues, and attractive re-investment opportunities. Total Return investments demonstrate sustainable and/or growing streams of income that are underpinned by asset value and which can result in growing cash returns to shareholders (e.g., increased dividends, share repurchases, return of capital). The Total Return bucket also includes fixed income holdings, which currently consist mainly of high yield securities. Opportunistic investments are those with identifiable catalysts. This bucket may include companies with management changes, company reorganisations, merger and acquisition activity, “hidden assets”, or other market dislocations that have the potential to unlock intrinsic value. Short positions may be used to increase returns and/or reduce risks with this mix being partly determined by the environment in which the Portfolio is operating: fundamental shorts (company-specific securities) may be characterised by catalyst-driven ideas, potential earnings misses, changes in the competitive landscape, and/or thematic shorts, as a few examples. “Market” shorts are used in an effort to manage exposure and reduce risks of the broader market.
For the reporting period, equity longs underperformed, primarily driven by security selection in the Information Technology and Energy sectors. On the long side, the Capital Growth, Total Return and Opportunistic buckets were positive for the period. In contrast, individual single name shorts and market shorts to hedge the Portfolio detracted from return overall from a contribution perspective, partially driven by the overall positive move in the market during the reporting period.
Going forward, we believe the unprecedented fiscal and monetary policy coupled with a confident consumer will be strong medicine for the economy. This should contribute to a durable and sustainable pick-up in GDP growth and earnings expectations, as a confident consumer (with a stronger balance sheet) is the key ingredient for a consumer-led economy. If this occurs, we believe we could see the exit run rate of 2021 company earnings higher than they are forecasted today, despite already marching 14% higher year to date. We now face early cycle dynamics not seen for a decade – above trend GDP and corporate earnings growth, declining unemployment and ultra-low interest rates. Startups are blossoming and the financial sector is on solid footing. An “online” economy has kept America running through its darkest days of the pandemic and is still expanding upon its relevance to both corporations and consumers. However, we remain mindful that the current investing environment is not without challenges. This environment is flush with a confluence of fiscal policy considerations, monetary policy stimulus, public health concerns, geopolitical uncertainty, commodity price volatility, inflation dynamics and sequencing (i.e., restarting the economy) question marks. We remain dedicated to thinking deeply and creatively and strive to always deliver attractive risk- adjusted returns. Given the vicissitudes of an increasingly global economy, we will also remain flexible in our decisions and open-minded to new ideas across different sectors, asset classes and geographies.
INTERIM REPORT 2021  289
FINANCIAL STATEMENTS BALANCE SHEET
| Neuberger Berman US Long Short Equity Fund (Continued) |  |
| --- | --- |
| Balance Sheet |
| Note | As at 30 June 2021 | As at 31 December 2020 |
|  | US$ | US$ |
| Current Assets |  |  |
| Financial Assets at Fair Value through Profit or Loss | 437,562,974 | 352,946,599 |
| Cash and cash equivalents	2 | 35,320,109 | 37,369,785 |
| Receivable for investments sold | 2,569,209 | 1,389,657 |
| Receivable for shares issued | 2,455,319 | 2,141,065 |
| Due from brokers | 33,924,102 | 23,425,281 |
| Income receivable and other assets | 399,502 | 387,354 |
| Total Assets | 512,231,215 | 417,659,741 |
|  |  |  |
| Current Liabilities |  |  |
| Financial Liabilities at Fair Value through Profit or Loss | 26,322,204 | 14,308,630 |
| Bank overdraft	3 | – | 227 |
| Payable for shares redeemed | 1,339,078 | 239,651 |
| Accrued expenses | 565,248 | 479,257 |
| Payable for investments purchased | 10,308,641 | 4,092,316 |
| Other payables | 448,330 | 539,635 |
| Liabilities (excluding Net Assets Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares) | 38,983,501 | 19,659,716 |
|  |  |  |
| Net Assets Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares | 473,247,714 | 398,000,025 |

The accompanying notes form an integral part of the financial statements.
290  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
PROFIT AND LOSS ACCOUNT FINANCIAL STATEMENTS

Translation (ENDE, 2021-06-30):
# Neuberger Berman US Long Short Equity Fund
## Bericht des Investment-Managers
Für den sechsmonatigen Berichtszeitraum zum 30. Juni 2021 betrug die Gesamtrendite für Anteile der Thesaurierenden Klasse USD I 3,08 %. Die als Benchmark dienenden Indizes, der S&P 500 Index (Total Return, abzüglich Steuern, USD) und der HFRX Equity Hedge Index (USD Total Return) verzeichneten im selben Zeitraum ein Plus von 15,00 % bzw. 7,86 %. (Die zur Wertentwicklung gemachten Angaben beziehen sich auf die Wertentwicklung in der Vergangenheit und sind kein Hinweis auf künftige Ergebnisse. Die Angaben zur Gesamtrendite berücksichtigen eine Wiederanlage von etwaigen Dividenden und sonstigen Ausschüttungen.)
Im Berichtszeitraum erreichte der S&P 500 neue Allzeithochs. Die Wirtschaftsdaten blieben robust, die Arbeitslosigkeit sank auf einen mehrjährigen Tiefstand und die Einkaufsmanagerindizes des verarbeitenden Gewerbes stiegen weltweit auf den höchsten Stand in 15 Jahren. In der Zwischenzeit blieb die Gesamtnachfrage (bei gleichzeitig steigenden Preisen für viele Waren und Dienstleistungen) aufgrund der kombinierten Kräfte von massiven fiskalischen und geldpolitischen Stimuli und bis dato unterdrückten Ausgaben – bedingt durch verschiedene weltweite Maßnahmen zur Einschränkung von Reisen und den Aufrufen zu Hause zu bleiben – erhöht. Die Nachricht von robusteren Wirtschaftsdaten und steigender Inflation veranlasste die US-Notenbank dazu, den Zeitplan für die Zinserhöhung – von null Zinserhöhungen für das Jahr 2023 auf möglicherweise zwei Zinserhöhungen – zu beschleunigen. Die Diskussion, ob der Preissprung nur vorübergehend oder nachhaltig ist, geht weiter, insbesondere wenn Engpässe in der Lieferkette und robuste Verbraucherausgaben zu längerfristigen Durchschnittswerten zurückkehren.
Wir teilen die Anlagen des Teilfonds auf der Long-Seite in drei Kategorien ein: Kapitalwachstum, Total Return und opportunistische Anlagen. Die Anlagen in der Gruppe Kapitalwachstum zeichnen sich durch attraktive Branchenfundamentaldaten, starke Wettbewerbspositionen, steigende Umsätze und attraktive Wiederanlagechancen aus. Total-Return-Anlagen zeichnen sich durch nachhaltige und/oder wachsende Ertragsströme aus, denen Vermögenswerte zugrunde liegen und die wachsende Barrenditen für die Aktionäre erzielen können (z. B. erhöhte Dividenden, Aktienrückkäufe, Kapitalrendite). Die Kategorie der Total-Return-Anlagen schließt auch festverzinsliche Anlagen ein, die sich gegenwärtig überwiegend aus Hochzinstiteln zusammensetzen.
Opportunistische Anlagen sind Anlagen mit identifizierbaren Impulsgebern. Diese Kategorie kann Unternehmen mit Managementwechseln, Umstrukturierungen des Unternehmens, Fusions- und Übernahmeaktivitäten, „verborgenen Anlagen“ oder anderen Marktverwerfungen enthalten, die das Potenzial haben, intrinsischen Wert freizusetzen. Short-Positionen können zur Renditesteigerung und/oder Risikoreduzierung eingesetzt werden. Die Mischung ist dabei zum Teil durch das Umfeld bestimmt wird, in dem das Portfolio operiert: Fundamentale Shorts (unternehmensspezifische Wertpapiere) können durch Ideen mit Katalysatorwirkung, potenzielle Gewinnverfehlungen, Veränderungen in der Wettbewerbslandschaft und/oder thematische Shorts, als einige Beispiele, gekennzeichnet sein. „Markt-Shorts“ werden in dem Bemühen eingesetzt, das Risiko zu verwalten und die Risiken des breiteren Marktes zu reduzieren.
Long-Positionen in Aktien entwickelten sich im Berichtszeitraum unterdurchschnittlich, was vor allem auf die Einzeltitelauswahl in den Sektoren Informationstechnologie und Energie zurückzuführen war. Auf der Long-Seite lieferten die Kategorien Capital Growth, Total Return und Opportunistisch im Berichtszeitraum positive Renditebeiträge. Einzelne Short-Positionen in bestimmten Titeln und das Short-Engagement im Markt zur Absicherung des Portfolios waren der Performance im Berichtszeitraum aus Wertbeitragssicht dagegen abträglich, was zum Teil auf die allgemein positiven Marktbewegungen zurückzuführen war.
Für die Zukunft glauben wir, dass die beispiellose Steuer- und Geldpolitik in Verbindung mit zuversichtlichen Verbrauchern eine starke Medizin für die Wirtschaft sein wird. Dies dürfte zu einer dauerhaften und nachhaltigen Belebung des BIP-Wachstums und der Gewinnerwartungen beitragen, da ein zuversichtlicher Verbraucher (mit einer stärkeren Bilanz) die wichtigste Zutat für eine konsumorientierte Wirtschaft ist. Sollte dies der Fall sein, könnten die Unternehmensgewinne im Jahr 2021 höher ausfallen als derzeit prognostiziert, und das obwohl sie im bisherigen Jahresverlauf bereits um 14 % gestiegen sind. Wir sehen uns jetzt mit einer Dynamik in der Frühphase des Zyklus konfrontiert, wie wir sie seit einem Jahrzehnt nicht mehr gesehen haben: ein über dem Trend liegendes Wachstum des BIP und der Unternehmensgewinne, eine sinkende Arbeitslosigkeit und extrem niedrige Zinssätze. Start-Ups blühen auf, und der Finanzsektor steht auf einem soliden Fundament. Eine „Online“-Wirtschaft hat Amerika am Laufen gehalten und baut ihre Bedeutung für Unternehmen und Verbraucher weiter aus. Wir sind uns allerdings bewusst, dass das aktuelle Anlageumfeld nicht ohne Herausforderungen ist. Das Umfeld ist geprägt vom Zusammenwirken einer Vielzahl von Faktoren wie fiskalpolitische Überlegungen, geldpolitische Anreize, Sorgen um die öffentliche Gesundheit, geopolitische Unsicherheit, Rohstoffpreisvolatilität, Inflationsdynamik und den gesteuerten Neustart der Wirtschaft. Wir bleiben weiterhin unserem sorgfältigen und kreativen Abwägen treu und streben stets nach attraktiven risikobereinigten Renditen. Angesichts der Unbeständigkeit einer zunehmend globalen Wirtschaft werden wir mit unseren Entscheidungen in den unterschiedlichsten Sektoren, Anlageklassen und Regionen auch weiterhin flexibel bleiben und aufgeschlossen auf neue Konzepte reagieren.
HALBJAHRESBERICHT 2021 289
HALBJAHRESABSCHLUSS BILANZ