# Fund manager's report
Inflation-linked bonds posted a positive performance while market participants continue to anticipate a change of direction towards a more accommodative monetary policy. Like its fixed-rate counterparts, the real yield curve has flattened as recession risks have increased.
In the United States, headline inflation continued to normalise, reaching 7.7% year-on-year in October. Core inflation reached 6.3% vs. 6.6% in September. While inflation is likely to have reached its peak, the market and the Federal Reserve are still focused on the tensions surrounding the job market. The Fed continued with its policy of rate hikes, increasing rates by 75 bp in November.
In the United Kingdom, inflation reached 11.1% year-on-year in October, vs. 10.1% in September, as the rise in energy and food prices drove the index to its highest level in 40 years. Core inflation remained at 6.5% in October, above the consensus of a drop in core inflation to 6.4%. The Bank of England increased its key policy rate to 3% and we expect this policy to continue with an additional rise of 50 bp at its December meeting.
Finally, in the eurozone, the initial estimates of inflation for November confirmed that it remains high (10% year-on-year) but is has dropped due to the reduction in energy prices in Spain and Germany and the measures implemented by the European Commission and the governments to limit inflation resulting from energy prices. Although inflation is likely to remain high in the coming months, the drop should enable the European Central Bank to become gradually less aggressive in the normalisation of its monetary policy, which could very well be a boost for the bond market. Against this background, we still favour long positions in real rates as the valuations are still attractive. Finally, we are maintaining our preference for short-maturity inflation-linked bonds in the eurozone, which should benefit from solid carry in the months to come.
Source(s): AXA Investment Managers as at 30/11/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENIT, 2022-11-30):
# Relazione del gestore
Le obbligazioni indicizzate all'inflazione hanno registrato una performance positiva, poiché gli attori del mercato continuano ad anticipare il passaggio a una politica monetaria più accomodante. Come le omologhe a tasso fisso, la curva dei tassi reali si è appiattita con l'aumento dei rischi di recessione.
Negli Stati Uniti l'inflazione complessiva ha continuato a normalizzarsi e raggiunto a ottobre il 7,7% su base annua. L'inflazione sottostante è scesa al 6,3% dal 6,6% di settembre. Sebbene l'inflazione abbia probabilmente superato il picco, le Borse e la Federal Reserve restano concentrate sulle tensioni nel mercato del lavoro. La banca centrale americana ha proseguito il suo ciclo rialzista, aumentando i tassi di 75 pb a novembre.
Nel Regno Unito a ottobre l'inflazione ha toccato l'11,1% su base annua, rispetto al 10,1% di settembre, con il rincaro dei prezzi di energia e generi alimentari per le famiglie che hanno portato l'indice al livello più alto degli ultimi 40 anni.
L'inflazione sottostante è rimasta al 6,5% nel mese di ottobre, al di sopra del consenso che prevedeva un calo al 6,4. La Banca d'Inghilterra ha innalzato il tasso di riferimento al 3% e ci aspettiamo che questa politica prosegua con un ulteriore incremento di 50 pb alla riunione di dicembre.
Infine, nell'eurozona le prime stime sull'inflazione di novembre confermano un livello persistentemente alto (10% su base annua), ma in flessione sulla scia dei minori prezzi energetici in Spagna e Germania e delle misure adottate dalla Commissione europea e dai governi nazionali per limitare i rincari imputabili a tali prezzi. Anche se l'inflazione dovrebbe mantenersi elevata nei prossimi mesi, il calo dovrebbe consentire alla Banca centrale europea di adottare progressivamente un approccio meno aggressivo alla normalizzazione della politica monetaria, il che potrebbe rappresentare un impulso per il mercato obbligazionario. In questo contesto, privilegiamo ancora le posizioni lunghe sui tassi reali, poiché le valutazioni rimangono interessanti. Infine, manteniamo la preferenza per le obbligazioni indicizzate all'inflazione a breve scadenza dell'eurozona, che nei mesi a venire dovrebbero beneficiare di un solido carry.
Fonti : AXA Investment Managers al 30/11/2022 Prodotto da : AXA Investment Managers Paris.
AXA WF Global Inflation Short Duration Bonds I (H) EUR