| The fund invests across the BBB, BB, and B segments of the European credit market aiming at superior risk adjusted returns compared to a combined Investment Grade and High Yield portfolio¹. |
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| Portfolio comment as of 31/10/2022 |
| The € BBB IG index widened 2 bps and the € HY BB-B index tightened 60 bps in October to provide a total return of -0.12% and 2.35% (hedged) respectively in the month. The German Government Bund yields rose dramatically during the month with the 2Y and 10Y tenors rising 18 bps and 3 bps respectively. Moreover, rising rates and slightly wider spreads in IG led to negative total returns, while the spread compression in HY overcompensated for higher rates and led to positive total returns. Energy prices, inflation and central bank policy remain the drivers for European credit markets. During the month of October, government rates reached a new multi-year high, before retracing back to trade around the same levels as in the beginning of the month.Futhermore, the yield stability and hope of a central bank pivot brought renewed interest to invest in Investment Grade credit. The IG primary was active in October. The fund participated in one new issues – an inaugural Euro issue from medical device maker Smith & Nephew (Consumer goods) )rated Baa2/BBB+. The HY market was also active with three deals out. In this context, the fund delivered a monthly return equal to 2.33%, bringing YTD performance to -14.57% (BP-EUR). The top performing positions in the portfolio for the month were Faurecia (Automotive), ASDA (Retail) and IQVIA (Consumer non- cyclical). The worst performing positions were Medical Properties Trust (Finance & Investment Sr), Webuild (Basic Industry) and Elior (Services). Noteworthy, the fund benefited from compression in BB credit as well as being underweight Real Estate. With regards to the upcoming month of November, we maintain our focus on companies with a resilient business model with predictable cash flows and strong balance sheets that are not predicated on consistent growth. |

Translation (ENIT, 2022-10-31):
| Il fondo investe nel segmento Cross Over (BBB, BB e B) dell'universo creditzio europeo, mirando a rendimenti migliori su base aggiustata per il rischio rispetto ad un portafoglio combinato Investment Grade e High Yield¹. |
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| Commento al 31/10/2022 |
| L'indice € BBB IG si è allargato di 2 bps e l'indice € HY BB-B ha stretto di 60 bps in ottobre per fornire un rendimento totale rispettivamente di -0,12% e 2,35% (con copertura) nel mese. I rendimenti sottostanti dei Bund del governo tedesco sono aumentati notevolmente durante il mese, con le scadenze a 2 e 10 anni rispettivamente in rialzo di 18 pb e 3 pb. I tassi in aumento e gli spread leggermente più ampi in IG hanno portato a rendimenti totali negativi, mentre la compressione degli spread in HY ha sovracompensato tassi più alti e ha portato a rendimenti totali positivi. I prezzi dell'energia, l'inflazione e la politica della banca centrale restano i fattori trainanti dei mercati creditizi europei. Durante il mese di ottobre, i tassi governativi hanno raggiunto un nuovo massimo pluriennale, prima di tornare a negoziare intorno agli stessi livelli di inizio mese. Inoltre, la stabilità dei rendimenti e la speranza di un pivot della banca centrale, una svolta o una la minima moderazione delle politiche monetarie esistenti, cioè, ha portato un rinnovato interesse a investire nel credito Investment Grade. Il IG primario era attivo nel mese di ottobre. Il fondo ha partecipato a una nuova emissione: un'emissione inaugurale in euro del produttore di dispositivi medici Smith & Nephew (Beni di consumo) con rating Baa2/BBB+. Anche il mercato HY era attivo con tre accordi in scadenza. In questo scenario, il fondo ha registrato un rendimento pari al 2,33% nel corso del mese, portando la performance da inizio anno a -14,57% (BP-EUR). Per quanto riguarda il prossimo mese di novembre, manteniamo la nostra attenzione sulle società con un modello di business resiliente con flussi di cassa prevedibili e bilanci solidi che non si basano su una crescita costante. |