# We are entering the second part of the bull cycle that began in 2009. Value is back
By all standards, 2020 and 2021 were two exceptional years, mainly due to the global SARS Covid-19 pandemic. It is fair to say that gov- ernments reacted quickly to the virus, achieving rapid economic re- covery and some control over the pandemic (which was far from clear at the beginning) by means of lockdowns and strong monetary and fiscal policies. Science of course was the foundation of the recov- ery.
Against this macroeconomic backdrop, stock markets returned to their upward trend, which started after the Global Financial Crisis (GFC) of 2008/09. In 2022, we are entering into the last part of this up cycle. As always in the consolidation phases of bullish cycles, risks are increasing and, in our opinion, in addition to black swans (which cannot be anticipated) there are 4 relevant risk factors:
- SARS Covid-19, Omicron, and possible variants
- The slowdown of the Chinese economy, mainly the property sec- tor
- Inflation and interest rates within a bubbly bond sector
- Geopolitical risks with Russia/Ukraine, China/Taiwan, and Iran/Middle East in the leadIn addition to these risks, the world faces a structural, long-term green transition to combat climate change, which will change the rules in many sectors, obviously starting with energy. We would also highlight a second global structural trend which slowly tackles ine- quality, supporting low-income households and what we call the2/21traditional economy (inflation, capex, real assets, commodities… vs. financial assets).

Translation (ENDE, 2021-12-31):
# Wir treten in den zweiten Teil des 2009 begonnenen Bullenzyklus ein. Value ist zurück
Die Jahre 2020 und 2021 waren in jeder Hinsicht zwei aussergewöhnliche Jahre, vor allem wegen der weltweiten SARS- Covid-19-Pandemie. Man kann mit Fug und Recht behaupten, dass die Regierungen schnell auf das Virus reagierten, eine rasche wirtschaftliche Erholung herbeiführten und die Pandemie (die zu Beginn alles andere als eindeutig war) durch Lockdowns und eine sehr grosszügige Finanz- und Geldpolitik einigermassen in den Griff bekamen. Die Leistung der Wissenschaft war natürlich die Grundlage für die rasche Erholung.
Vor diesem makroökonomischen Hintergrund kehrten die Aktienmärkte zu ihrem Aufwärtstrend zurück, der nach der globalen Finanzkrise von 2008/09 eingesetzt hatte. Im Jahr 2022 treten wir in den letzten Teil dieses Aufwärtszyklus ein. Wie immer in den Konsolidierungsphasen von Aufwärtszyklen nehmen die Risiken zu, und unserer Meinung nach gibt es neben den schwarzen Schwänen (die nicht vorhersehbar sind) vier relevante Risikofaktoren:
- SARS Covid-19, Omikron und mögliche Varianten
- Die Verlangsamung der chinesischen Wirtschaft, insbesondere des Immobiliensektors
- Inflation und Zinssätze in einem blühenden Anleihesektor
- Geopolitische Risiken, insbesondere mit Russland/Ukraine, China/Taiwan und Iran/Naher OstenZusätzlich zu diesen Risiken steht die Welt vor einem strukturellen, langfristigen grünen Übergang zur Bekämpfung des Klimawandels, der die Regeln in vielen Sektoren ändern wird, angefangen natürlich2/24bei der Energie. Wir möchten auch einen zweiten globalen strukturellen Trend hervorheben, der langsam die Ungleichheit bekämpft, indem er Haushalte mit niedrigem Einkommen und das, was wir als traditionelle Wirtschaft bezeichnen, unterstützt (Inflation, Investitionen, Sachwerte, Rohstoffe... vs. Finanzwerte).