# MARKET REVIEW
- In September, most fixed income spread sectors outperformed government debt as sovereign yields moved higher amid decidedly hawkish rhetoric from major central banks. Inflation concerns intensified, particularly in the euro area.
- Most global sovereign yields rose, driven by surging commodity prices, higher inflation expectations, and hawkish central bank rhetoric. In the US, Fed Chair Powell stated the criteria for tapering asset purchases had been “all but met.” In Europe, sovereign yields moved higher across core and peripheral markets. UK gilts underperformed other sovereign bonds after the BOE brought forward the prospect of higher rates.
- Credit markets outperformed duration-equivalent government bonds as spreads modestly tightened. All three major sub-sectors, financials, industrials, and utilities generated positive excess returns over the month. Broadly, municipal bonds outperformed duration-equivalent Treasuries. Within securitized sectors, commercial mortgage-backed securities (CMBS) and asset-backed securities slightly outperformed, while agency mortgage-backed securities (MBS) underperformed duration-equivalent government bonds, respectively.
- Most major central banks took further steps toward policy normalization. In the US, FOMC signaled the taper will commence ‘soon’ and the first hike moved forward to late 2022 according to their updated projections. In Europe, the European Central Bank scaled back PEPP buying, and the Bank of England meeting minutes hinted that rate hikes could start in 2021.

Translation (ENIT, 2021-09-30):
# ANALISI DEL MERCATO
- A settembre, la maggior parte dei settori obbligazionari a spread ha sovraperformato il debito governativo; i rendimenti sovrani si sono infatti mossi al rialzo in un contesto di toni decisamente aggressivi da parte delle principali banche centrali. Si sono intensificate le preoccupazioni per l'inflazione, in particolare nell'area euro.
- In aumento la maggior parte dei rendimenti sovrani globali, trainati dall’impennata dei prezzi delle materie prime, dalle aspettative di aumento dell’inflazione e dai toni aggressivi delle banche centrali. Negli Stati Uniti, il Presidente della Fed Powell ha dichiarato che le condizioni per l’avvio del tapering degli acquisti di attivi sono state “tutte soddisfatte”. In Europa i rendimenti sovrani si sono mossi al rialzo sia nei mercati centrali che in quelli periferici. I gilt britannici hanno sottoperformato le altre obbligazioni sovrane dopo che la BOE ha anticipato la prospettiva di aumento dei tassi.
- I mercati del credito hanno sovraperformato i titoli di Stato di duration equivalente in un quadro di moderata contrazione degli spread. Tutti e tre i principali sottosettori, ossia finanza, industria e servizi di pubblica utilità, hanno generato extra rendimenti positivi nel corso del mese. In linea generale, le obbligazioni municipali hanno sovraperformato i Treasury di duration equivalente. Nell’ambito dei settori di cartolarizzazione, i titoli garantiti da ipoteche commerciali (CMBS) e i titoli garantiti da attività hanno leggermente sovraperformato i titoli di Stato di duration equivalente, mentre i titoli garantiti da ipoteche (MBS) li hanno sottoperformati.
- La maggior parte delle principali banche centrali ha adottato ulteriori misure verso la normalizzazione della politica monetaria. Negli Stati Uniti, il FOMC ha dichiarato che il tapering inizierà “presto” e il primo rialzo è stato anticipato alla fine del 2022, stando alle proiezioni aggiornate. In Europa, la Banca Centrale Europea ha ridotto gli acquisti nell’ambito del PEPP e i verbali delle riunioni della Bank of England hanno lasciato intendere che i rialzi dei tassi potrebbero iniziare già nel 2021.