# Dear Shareholders,
Many Investors Shun Powerful Wealth Creator
In 1924, economist John Maynard Keynes wrote that companies that reinvest profits can create “an element of compound interest operating in favour of a sound industrial investment.” At Alger, we believe reinvesting profits and producing compounding earnings growth is a powerful wealth creator. To that end, we seek companies that we believe have strong potential for compounding earnings growth, and we seek to avoid cyclical companies, including “short-duration” companies, or businesses with high current earnings that return most of their profits to shareholders. In most instances, these companies, in our view, have little or no potential for future long-term earnings growth.
As Warren Buffett has observed, investors “occasionally do crazy things,” which can create opportunities for investors who “disregard mob fears or enthusiasms….and focus on a few simple fundamentals.” We believe recent concerns about interest rates, inflation and valuations have caused many investors to act irrationally by focusing on cyclical short-duration companies while shunning the “sound industrial investment” identified by Keynes. Some of these same investors are so focused on current cash flows or income that they may be overlooking the potential for companies that are gaining market share at very fast rates but have not yet scaled their businesses to exhibit strong profitability.

Translation (ENFR, 2022-06-30):
# Chers actionnaires,
Une puissante source de création de richesse boudée par nombre d’investisseurs
En 1924, l’économiste John Maynard Keynes a écrit que les entreprises qui réinvestissent les bénéfices peuvent créer « un élément d’intérêts composés qui opère en faveur d’un investissement industriel sain ». Chez Alger, nous sommes convaincus que le réinvestissement des bénéfices et la génération d’une croissance composée des bénéfices constituent une puissante source de création de richesse. À cette fin, nous recherchons des sociétés qui possèdent, selon nous, un fort potentiel de croissance composée des bénéfices, et nous visons à éviter les sociétés cycliques, y compris les sociétés à « duration courte », ou les entreprises affichant des bénéfices actuels élevés qui reversent la majeure partie de leurs bénéfices aux actionnaires. Dans la plupart des cas, ces sociétés ne présentent, à nos yeux, pas ou peu de potentiel de croissance future des bénéfices à long terme.
Comme Warren Buffett l’a observé, les investisseurs « font parfois des choses folles », ce qui peut créer des opportunités pour les investisseurs qui « ignorent les craintes ou les enthousiasmes de la foule... et se concentrent sur quelques fondamentaux simples ». Nous pensons que les récentes inquiétudes concernant les taux d’intérêt, l’inflation et les valorisations ont amené de nombreux investisseurs à agir de manière irrationnelle en se concentrant sur des sociétés à duration courte cycliques et en passant outre l’« investissement industriel sain » et qu’identifié par Keynes. Certains de ces mêmes investisseurs sont si concentrés sur les flux de trésorerie ou les revenus actuels qu’ils en viennent à négliger le potentiel de sociétés qui gagnent pourtant des parts de marché à une allure très rapide, même si elles n’ont pas encore redimensionné leurs activités de manière à générer une rentabilité soutenue.