Financial assets other than bank deposits and units or shares of funds acquired by means of reinvestment of cash received as a guarantee, must be issued by an entity not affiliated to the counterparty.
Financial assets may not be pledged/given as a guarantee, except when the Sub-fund has sufficient liquid assets enabling it to return the guarantee by a cash payment.
Short-term bank deposits, money market funds and bonds referred to above must be eligible investments within the meaning of Article 41 (1) of the law of the UCI Law.
Exposures arising from the reinvestment of collateral received by the Sub-fund shall be taken into account within the diversification limits applicable under the UCI Law.
If the short-term bank deposits referred to in (a) are likely to expose each Sub-fund to a credit risk vis-à-vis the trustee, the Fund must take this into consideration for the purpose of the limits on deposits prescribed by article 43 (1) of the amended law of the UCI Law.
The Fund, when receiving collateral for at least 30% of the assets of a Sub-fund, must have an appropriate stress testing policy in place to ensure regular stress tests are carried out under normal and exceptional liquidity conditions to enable the Fund to assess the liquidity risk attached to the collateral. The liquidity stress testing policy should at least prescribe the following:
- design of stress test scenario analysis including calibration, certification and sensitivity analysis;
- empirical approach to impact assessment, including back-testing of liquidity risk estimates;
- reporting frequency and limit/loss tolerance threshold(s); and
- mitigation actions to reduce loss including haircut policy and gap risk protection.

Translation (ENIT, 2023-04-01):
Le attività finanziarie diverse da depositi bancari e le quote o le azioni di fondi acquisiti mediante il reinvestimento del denaro contante ricevuto quale garanzia, devono essere emesse da un ente non affiliato a una controparte.
Le attività finanziarie non possono essere costituite in pegno o concesse a garanzia, salvo il caso in cui il Comparto disponga di un livello sufficiente di attività liquide che gli consentano di restituire la garanzia mediante un pagamento in contanti.
I depositi bancari a breve termine, i fondi del mercato monetario e le obbligazioni di cui sopra devono essere investimenti ammessi ai sensi dell’Articolo 41, comma 1 della Legge sugli UCI.
Le esposizioni derivanti dal reinvestimento della garanzia ricevuta dal Comparto non potranno superare i limiti di diversificazione applicabili ai sensi della Legge sugli UCI.
Nel caso in cui i depositi bancari a breve termine di cui al punto (a) possano esporre ciascun Comparto a un rischio di credito nei confronti dell’intestatario, la Società deve prendere in considerazione tale eventualità ai fini dei limiti sui depositi di cui all’articolo 43, comma 1 della legge emendata relativa agli organismi d’investimento collettivo.
Il Fondo, qualora riceva una garanzia per almeno il 30% delle attività di un Comparto, deve predisporre un’adeguata politica in materia di prove di stress, per assicurare che vengano effettuate prove di stress periodiche in condizioni di liquidità normali ed eccezionali, al fine di consentire alla Società di valutare il rischio di liquidità legato alle garanzie. La politica in materia di prove di stress sulla liquidità deve prevedere almeno i seguenti punti:
- elaborazione di un’analisi di scenario relativa alle prove di stress, comprese calibrazione, certificazione e analisi di sensitività;
- approccio empirico alla valutazione di impatto, tra cui verifiche retrospettive delle stime del rischio di liquidità;
- frequenza del reporting e soglia(e) di tolleranza per i limiti e le perdite; e
- interventi di mitigazione per ridurre le perdite, fra cui una politica sugli scarti di garanzia e la protezione dal rischio di differenza dei rendimenti (gap risk).