###### Securities
Catastrophe bond risk If a trigger event occurs (such as a natural disaster or financial or economic failure), the bonds may lose part or all of their value. The loss amount is defined in the terms of the bond and may be based on losses to a company or industry, modelled losses to a notional portfolio, industry indices, readings of scientific instruments or certain other parameters associated with a catastrophe rather than actual losses. The modelling used to calculate the probability of a trigger event may not be accurate or may underestimate the likelihood of the trigger event occurring which may increase the risk of loss.
Catastrophe bonds may provide for extensions of maturity which may increase volatility.
Catastrophe bonds may be rated by credit ratings agencies on the basis of how likely it is that the trigger event will occur and are typically rated below investment grade (or considered equivalent if unrated).
China risk Investing in the domestic (onshore) market of the People’s Republic of China (PRC) is subject to the risks of investing in emerging markets (see Emerging markets risk) and additionally risks that are specific to the PRC market.
Investments in domestic securities of the PRC denominated in CNY are made through the QFII/RQFII license or through the China-Hong Kong Stock Connect Programmes which are subject to daily and aggregate quotas.
QFII/RQFII investments risk The QFII status could be suspended, reduced or revoked, which may affect the Sub-Fund’s ability to invest in eligible securities or require the Sub-Fund to dispose of such securities and this could have an adverse effect on the Sub- Fund’s performance. The RQFII status could be suspended, reduced or revoked, which may have an adverse effect on the Sub- Fund’s performance.
QFII/RQFII Regulations impose strict restrictions on investments (including rules on investment restrictions, minimum holding periods and repatriation of capital or profits) that are applicable to the Investment Manager as well as to the investments made by the Sub- Fund. It is uncertain whether a court would protect the Sub-Fund’s right to securities held for it by a licensed QFII if the QFII came under legal, financial or political pressure.
A Sub-Fund may suffer substantial losses if any of the key operators or parties (including the PRC Custodian and broker) is bankrupt or in default and/or is disqualified from performing its obligations (including execution or settlement of any transaction or transfer of monies or securities).
Risk of investing via China-Hong Kong Stock Connect Programmes Investments in China A-Shares through the China-Hong Kong Stock Connect Programmes are subject to regulatory change, quota limitations and also operational constraints which may result in increased counterparty risk.
The China-Hong Kong Stock Connect Programmes establish mutual
unlimited as there is no restriction on the price to which a security may rise, whereas the loss from a cash investment in the security cannot exceed the amount invested.
Using short positions to achieve net short exposure to a particular market, sector or currency may increase the volatility of the Sub- Fund.
The short selling of investments may be subject to changes in regulations, which could create losses or the inability to continue using short positions as intended or at all.
Style bias risk Sub-Funds that are concentrated in a value or growth investment style may be subject to periods of underperformance as value stocks and growth stocks tend to outperform at different times.
trading links between the markets of mainland China and Hong Kong. These programmes allow foreign investors to trade certain China A-Shares through their Hong Kong based brokers. To the extent a Sub-Fund invests in China A-Shares through the China- Hong Kong Stock Connect Programmes it will be subject to the following additional risks:
- Regulatory Risk Current rules and regulations may change and have potential retrospective effect which could adversely affect the Sub-Fund.
- Legal/Beneficial Ownership China A-Shares purchased through the China-Hong Kong Stock Connect Programmes are held in an omnibus account by the Hong Kong Securities Clearing Company Limited (“HKSCC”). HKSCC, as the nominee holder, does not guarantee the title to securities held through it and is under no obligation to enforce title or other rights associated with ownership on behalf of beneficial owners. The rights of beneficial owners are not clear under PRC law and untested in PRC courts.
- Quota Limitations The programmes are subject to quota limitations which may restrict the Sub-Fund’s ability to invest in China A- Shares through the programmes on a timely basis.
- Investor Compensation The Sub-Fund will not benefit from investor compensation schemes either in mainland China or Hong Kong.
- Operating Times Trading through China-Hong Kong Stock Connect Programmes can only be undertaken on days when both the PRC and Hong Kong markets are open and when banks in both markets are open on the corresponding settlement days. Accordingly the Sub-Fund may not be able to buy or sell at the desired time or price.
- Suspension Risk Each of the stock exchanges involved with the China-Hong Kong Stock Connect Programmes may suspend trading which could adversely affect the Sub-Fund’s ability to access the relevant market.

Translation (ENIT, 2022-10-01):
#### Titoli
Rischio connesso alle obbligazioni catastrofe Al verificarsi di un evento scatenante (come una catastrofe naturale o un fallimento finanziario o economico), il valore delle obbligazioni può diminuire o azzerarsi. L'entità della perdita è definita nei termini e nelle condizioni dell'obbligazione e può basarsi sulle perdite subite da una società o da un settore, sulle perdite modellizzate di un portafoglio teorico, sugli indici settoriali, sulle letture di strumenti scientifici o su taluni altri parametri associati a una catastrofe piuttosto che sulle perdite effettive. I modelli utilizzati per calcolare la probabilità di un evento scatenante possono non essere accurati e/o sottovalutare la probabilità di un tale evento, con un conseguente aumento del rischio di perdita.
Le obbligazioni catastrofe possono prevedere estensioni delle scadenze, il che può far aumentare la volatilità.
Le obbligazioni catastrofe possono ricevere una valutazione da parte di agenzie di rating sulla base della probabilità che l'evento scatenante si verifichi e hanno generalmente un rating inferiore a investment grade (o considerato equivalente se sprovviste di rating).
Rischio connesso alla Cina Gli investimenti nel mercato interno (onshore) della Repubblica Popolare Cinese (PRC) sono soggetti agli stessi rischi di quelli nei mercati emergenti (si rimanda a Rischio connesso ai mercati emergenti) oltre che ai rischi specifici del mercato della PRC.
Gli investimenti in titoli locali della PRC denominati in CNY vengono effettuati mediante licenza di QFII/RQFII o tramite i Programmi China-Hong Kong Stock Connect, che prevedono quote giornaliere e complessive.
Rischio connesso agli investimenti mediante licenza di QFII/RQFII 
La qualifica di QFII potrebbe essere sospesa, ridotta o revocata e tale eventualità potrebbe influire sulla capacità del Comparto di investire in titoli ammissibili ovvero obbligarlo a vendere tali titoli, con conseguenti effetti negativi sulla performance del Comparto. La qualifica di RQFII potrebbe essere sospesa, ridotta o revocata e tale eventualità potrebbe avere effetti negativi sulla performance del Comparto.
Le normative 
QFII/RQFII 
impongono severe restrizioni sugli investimenti (comprese regole su limiti di investimento, periodi minimi di partecipazione e rimpatrio del capitale e degli utili) applicabili al Gestore degli Investimenti nonché agli investimenti effettuati dal Comparto. Non è chiaro se un tribunale tutelerebbe il diritto del Comparto ai titoli detenuti per suo conto da un QFII provvisto di licenza se tale QFII fosse soggetto a pressioni legali, finanziarie o politiche.
Un Comparto può subire perdite consistenti nel caso in cui uno dei principali
operatori o controparti (tra cui la Banca Depositaria e l'intermediario della PRC) siano oggetto di fallimento, insolvenza e/o interdizione
Rischio connesso alle posizioni corte L'assunzione di una posizione corta (una posizione il cui valore si muove nella direzione opposta rispetto a quello del titolo stesso) mediante derivati genera perdite per il Comparto in caso di aumento del valore del titolo sottostante. Tali perdite sono teoricamente illimitate, poiché non vi sono limiti all'incremento del prezzo del titolo, mentre la perdita che potrebbe derivare da un investimento in contanti nel titolo non può superare l'importo complessivo dell'investimento.
L'utilizzo di posizioni corte per assumere un'esposizione corta netta a un particolare mercato, settore o valuta può incrementare la volatilità del Comparto.
La vendita allo scoperto di investimenti può essere soggetta a cambiamenti regolamentari che potrebbero generare perdite o impedire l'utilizzo di posizioni corte secondo quanto previsto ovvero impedirlo del tutto.
Rischio connesso all'adozione di uno stile di investimento I Comparti imperniati su uno stile di investimento value o growth possono andare incontro a periodi di sottoperformance poiché i titoli value e i titoli growth tendono a sovraperformare in momenti diversi.
dall'espletamento degli obblighi spettanti (tra cui l'esecuzione o il regolamento di transazioni o il trasferimento di fondi o titoli).
Rischio connesso all'investimento mediante i Programmi China-Hong Kong Stock Connect 
Gli investimenti in Azioni Cina di Classe A mediante i Programmi China-Hong Kong Stock Connect sono soggetti a modifiche regolamentari, limiti di quota e vincoli operativi che potrebbero determinare un aumento del rischio di controparte.
I Programmi China-Hong Kong Stock Connect stabiliscono rapporti reciproci di negoziazione tra i mercati della Cina continentale e di Hong Kong. Questi programmi consentono agli investitori esteri di negoziare talune Azioni Cina di Classe A tramite i propri broker di Hong Kong. I Comparti che investono in Azioni Cina di Classe A tramite i Programmi China-Hong Kong Stock Connect sono esposti ai seguenti rischi aggiuntivi:
- Rischio regolamentare Le norme e i regolamenti attualmente in vigore possono essere modificati con effetto potenzialmente retroattivo, influendo negativamente sul Comparto.
- Proprietà legale (fiduciaria)/proprietà effettiva Le Azioni Cina di Classe A acquistate tramite i Programmi China-Hong Kong Stock Connect sono detenute in un conto collettivo dalla Hong Kong Securities Clearing Company Limited ("HKSCC"). In quanto titolare fiduciario, HKSCC non garantisce il diritto di proprietà sui titoli detenuti per suo tramite e non ha alcun obbligo di far valere tale diritto o altri diritti connessi alla proprietà per conto dei beneficiari effettivi. I diritti dei beneficiari effettivi non sono chiari ai sensi della normativa della PRC e non sono mai stati fatti valere nei tribunali del paese.
- Limiti di quota I programmi sono soggetti a limiti di quota che possono ridurre la capacità dei Comparti di investire puntualmente in Azioni Cina di Classe A tramite i programmi stessi.
- Risarcimento agli investitori Il Comparto non beneficia di programmi di risarcimento per gli investitori nella Cina continentale o a Hong Kong.
- Orari di operatività La negoziazione mediante i Programmi China-Hong Kong Stock Connect può essere effettuata solo nei giorni in cui i mercati della PRC e di Hong Kong sono operativi e in cui le banche in entrambi i mercati sono aperte nei corrispondenti giorni di regolamento. Di conseguenza, il Comparto potrebbe non essere in grado di acquistare o vendere al prezzo o nel momento desiderato.
- Rischio di sospensione Ciascuna delle borse valori interessate dai Programmi China-Hong Kong Stock Connect può sospendere le negoziazioni, con potenziali effetti negativi sulla capacità del Comparto di accedere al mercato.