Outlook	
On the back of weaker financial market and weaker DM leading indicators, market has started repricing monetary policy tightening and rates have rallied back. USD curve has inverted. We would expect USD front end rates to perform well.
- On the back of rates stabilisation, we would expect technical to be more constructive and have positive spill over on spreads as well. Valuations have reached in many places very interesting levels.
- In Q2 2022, about USD 33bln exited the asset class (mainly retail ~ USD 30bn). Despite the negative YTD performance, but on the back of higher yields and compelling spreads, we would expect investors to get attracted back in the asset class.
- We have been increasing our interest rate duration steadily and are now looking to increase selectively our credit spread duration and local currency duration.
- EM Investment grade bonds, which offered a yield of 5.30% for a duration of4.99 at the end of June 2022. EM investment grade appear particularly well positioned vs US investment grade credit, with a lower yield of 4.7% for a much longer duration of 7.30 which makes them more vulnerable to the risk of rising interest rate levels.
- Moreover, EM IG corporate bonds demonstrate lower volatility and higher Sharpe ratios than EM IG sovereign debt or US IG bonds, which contributes to their attractiveness.
- At a regional level, we are underweight relative to the index in Asia and the Middle East. We have overweight exposures in Latin America, Africa and Emerging Europe
- At a country level, our largest overweight positions are in Indonesia and India. Our largest underweights are in Singapore and South Korea.
- At a sector level, our largest overweight positions are in Oil & Gas, and Utilities. Our largest underweight exposures are in the Financial and Metals & Mining sectors.

Translation (ENFR, 2022-06-30):
Perspectives	
En raison de l’affaiblissement du marché financier et des principaux indicateurs des pays développés, le marché a commencé à réévaluer le resserrement des politiques monétaires, et les taux ont rebondi. La courbe de l’USD s’est inversée. Nous nous attendons à ce que les taux de la partie courte de la courbe USD se comportent bien.
- Compte tenu de la stabilisation des taux, la situation technique devrait être plus constructive et avoir également des retombées positives sur les spreads. Les valorisations ont atteint, en de nombreux endroits, des niveaux très intéressants.
- Au deuxième trimestre, environ USD 33 mia ont quitté la classe d’actifs (principalement le commerce de détail: environ USD 30 mia). Malgré la performance négative depuis le début de l’année (YTD), mais sur fond de rendements plus élevés et de spreads attrayants, nous nous attendons à ce que les investisseurs soient à nouveau attirés par la classe d’actifs.
- Nous avons régulièrement augmenté la duration sur les taux d’intérêt et cherchons maintenant à l’augmenter de manière sélective sur les spreads de crédit et sur les devises locales.
- A fin juin 2022, les obligations IG des marchés émergents dégageaient un rendement de 5,30% pour une duration de 4,99. Le segment IG des marchés émergents semble particulièrement bien positionné par rapport au crédit IG américain, dont le rendement est inférieur (4,7%), pour une duration beaucoup plus longue (7,30), ce qui le rend plus vulnérable au risque de hausse des taux d’intérêt.
- De surcroît, comparativement à la dette souveraine IG des marchés émergents ou aux obligations IG américaines, les obligations d’entreprises IG des marchés émergents affichent une volatilité plus faible et des ratios de Sharpe plus élevés, ce qui contribue à leur attrait.
- Au plan régional, nous sommes sous-pondérés par rapport à l’indice sur l’Asie et le Moyen-Orient. Nous avons des surpondérations sur l’Amérique latine, l’Afrique et l’Europe émergente.
- En ce qui concerne les pays, nos surpondérations les plus importantes portent sur l’Indonésie et l’Inde. Nos principales sous-pondérations concernent Singapour et la Corée du Sud.
- Au plan sectoriel, nos surpondérations majeures portent sur le pétrole et le gaz ainsi que sur les «utilities». Nos sous-pondérations les plus importantes concernent le secteur financier et le secteur des métaux et activités minières.