# Neuberger Berman 5G Connectivity Fund
## Investment Manager’s Report
For the six months ended 30 June 2021, the total return for the USD I Accumulating Class was 6.00%. Over the same period, the benchmark, the MSCI All- Country World Index (ACWI) (Total Return, Net of Tax, USD) (the “Index") returned 12.30%. (Performance data quoted represent past performance and do not indicate future results. Total returns shown reflect the reinvestment of income dividends and other distributions, if any).
Global equity markets started the year strong mainly driven by positive sentiment around additional economic stimulus and increased infrastructure spending. However, markets quickly turned volatile mid-February due to the rising 10-year US Treasury yield, inflation debate, global chip shortage and COVID-19 variant concerns, which led to a sharp market rotation from growth assets to value from March to May. After a sharp tech sector sell-off, growth tech stocks finally started to outperform value cyclicals towards the end of May on slipping rates and optimism on strength of the economic recovery.
The Portfolio underperformed its benchmark over the reporting period due to 1) the inflation spike caused by economic recovery in an environment of continued supply constraints and labor market distortion, aggravated by concerns of policy tightening, and 2) relative underweight on big tech, which has by design, a higher exposure to China internet, which is secularly well positioned, but temporarily impacted by regulatory overhang.
The Portfolio invests in the key enablers or beneficiaries of 5G which consists of three distinct categories: 1) Network Infrastructure, 2) Internet of Things (“IoT”) Devices and 3) Applications and Services. Over the period, Network Infrastructure performed strongly thanks to the strong global semiconductor capex trends. IoT Devices also performed well driven by robust demand for 5G smartphones. Applications and Services detracted as high-multiple growth stocks, especially those in consumer-facing internet, underperformed amid the growth to value rotation.
While markets are likely to remain volatile in the second half of 2021, we remain optimistic about the earnings fundamentals driven by the ramp up in 5G network deployments, 5G smartphone adoption and emerging next-generation applications that benefit from 5G proliferation. Looking ahead, we anticipate the upcoming 5G roll-out in the US to be a key catalyst. We find valuations of key enablers of “5G network infrastructure” and “Connected Devices” particularly attractive. We also believe that 5G and digital transformation trends are enabling the semiconductor industry to be secularly stronger for a longer period of time.
808  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BALANCE SHEET FINANCIAL STATEMENTS
| Neuberger Berman 5G Connectivity Fund (Continued) |  |
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| Balance Sheet |
| Note | As at 30 June 2021 US$ | As at 31 December 2020 US$ |
| Current Assets |  |  |
| Financial Assets at Fair Value through Profit or Loss | 2,531,294,622 | 1,364,404,449 |
| Cash and cash equivalents	2 | 111,812,069 | 46,741,952 |
| Receivable for investments sold | 30,607,297 | 26,878,504 |
| Receivable for shares issued | 16,098,048 | 14,376,480 |
| Income receivable and other assets | 536,373 | 488,156 |
| Total Assets | 2,690,348,409 | 1,452,889,541 |
|  |  |  |
| Current Liabilities |  |  |
| Financial Liabilities at Fair Value through Profit or Loss | 4,129,358 | 592,167 |
| Payable for shares redeemed | 7,742,490 | 989,069 |
| Accrued expenses | 3,096,251 | 1,814,895 |
| Payable for investments purchased | 41,303,221 | 25,315,386 |
| Other payables | 10,685 | 856 |
| Liabilities (excluding Net Assets Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares) | 56,282,005 | 28,712,373 |
|  |  |  |
| Net Assets Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares | 2,634,066,404 | 1,424,177,168 |

The accompanying notes form an integral part of the financial statements.
INTERIM REPORT 2021  809
FINANCIAL STATEMENTS PROFIT AND LOSS ACCOUNT
| Neuberger Berman 5G Connectivity Fund (Continued) |  |  |
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| Profit and Loss Account |  |  |
| Note | Six Months Ended 30 June 2021 US$ | Period Ended 30 June 2020* US$ |
| Income |  |  |
| Interest Income | 1,830 | 44 |
| Dividend Income | 4,575,359 | 120,364 |
| Net Gain/(Loss) on Financial Assets and Liabilities at Fair Value through Profit or Loss | 106,163,351 | 4,273,878 |
|  | 110,740,540 | 4,394,286 |
|  |  |  |
| Expenses |  |  |
| Management Fee	5 | 15,563,397 | 104,279 |
| Distribution Fee	5 | 865,525 | 14,794 |
| Administration Fee	5 | 763,010 | 9,776 |
| Commitment Fee	16 | 44,001 | – |
| Custody Fee	5 | 52,629 | 1,368 |
| Depositary Fee	5 | 54,725 | 385 |
| Professional Fee	7 | 72,073 | 10,021 |
| Directors' Fee	6 | 2,068 | 1,205 |
| Transaction Costs	7 | 2,091,072 | 30,315 |
| Organisation Expenses	7 | 10,739 | 48,118 |
| Audit Fee	7 | 9,219 | 4,338 |
| VAT Rebate | (8,226) | (18) |
| Other Expenses	7 | 53,160 | 3,457 |
| Expense Waiver	5 | – | (20,830) |
| Total Expenses | 19,573,392 | 207,208 |
|  |  |  |
| Withholding Tax | 984,009 | 10,367 |
|  |  |  |
| Profit/(Loss) Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares from Operations | 90,183,139 | 4,176,711 |
| * Portfolio launched on 8 April 2020, as such Profit & Loss figures are not directly comparable. |  |  |
| All gains and losses arose solely from continuing operations. |  |  |

The accompanying notes form an integral part of the financial statements. 810 NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
STATEMENT OF CHANGES IN NET ASSETS FINANCIAL STATEMENTS

Translation (ENDE, 2021-06-30):
# Neuberger Berman 5G Connectivity Fund
## Bericht des Investment-Managers
Für den sechsmonatigen Berichtszeitraum zum 30. Juni 2021 betrug die Gesamtrendite für Anteile der Thesaurierenden Klasse USD I 6,00 %. Der als Benchmark dienende MSCI All-Country World Index (Total Return, abzüglich Steuern, USD) (der „Index“) verbuchte während des gleichen Zeitraums 12,30 %. (Die zur Wertentwicklung gemachten Angaben beziehen sich auf die Wertentwicklung in der Vergangenheit und sind kein Hinweis auf künftige Ergebnisse. Die Angaben zur Gesamtrendite berücksichtigen eine Wiederanlage von etwaigen Dividenden und sonstigen Ausschüttungen.)
Die globalen Aktienmärkte starteten stark in das Jahr, was vor allem auf die positive Stimmung in Bezug auf zusätzliche Konjunkturmaßnahmen und höhere Infrastrukturausgaben zurückzuführen war. Die Märkte gerieten jedoch gegen Mitte Februar aufgrund der steigenden Renditen auf zehnjährige US- Staatsanleihen, der Inflationsdebatte, des weltweiten Mangels an Computerchips und der Sorgen um die COVID-19-Variante schnell ins Schwanken. Die führte zwischen März und Mai zu einer starken Marktrotation, d. h. von Wachstums- zu Substanzwerten. Nach einem starken Ausverkauf im Technologiesektor kamen wachstumsstarke Technologiewerte schließlich gegen Ende Mai aufgrund sinkender Zinsen und des Optimismus über die Stärke der wirtschaftlichen Erholung auf eine Outperformance gegenüber Value-Zyklikern.
Das Portfolio schnitt im Berichtszeitraum schlechter ab als seine Benchmark. Die Gründe waren 1) der Inflationsschub, der durch die wirtschaftliche Erholung in einem Umfeld anhaltender Angebotsbeschränkungen und Arbeitsmarktverzerrungen verursacht wurde und was durch die Besorgnis über eine Straffung der Politik noch verstärkt wurde und 2) die relative Untergewichtung von Big Tech. Spezifisch für diesen Sektor ist ein höheres Engagement im chinesischen Internet, das säkular gesehen gut positioniert ist, aber vorübergehend regulatorisch bedingt beeinträchtigt wird.
Das Portfolio investiert in die Wegbereiter oder Hauptbegünstigten von 5G, das aus drei verschiedenen Kategorien besteht: 1) Netzwerkinfrastruktur, 2) Internet-der-Dinge-Geräte („IoT“) und 3) Anwendungen und Dienstleistungen. Der Sektor Netzwerkinfrastruktur erzielte im Berichtszeitraum dank der starken globalen Trends bei den Halbleiterinvestitionen eine starke Performance. IoT-Geräte entwickelten sich aufgrund der robusten Nachfrage nach 5G- Smartphones ebenfalls gut. Anwendungen und Dienstleistungen führten zu Wertabzügen, da Aktien mit hohem Wachstumspotenzial und insbesondere solche aus dem Bereich des verbraucherorientierten Internets im Rahmen der Rotation von Wachstum zu Substanz eine Underperformance verzeichneten.
Auch wenn die Märkte in der zweiten Jahreshälfte 2021 wahrscheinlich volatil bleiben werden, sind wir weiterhin optimistisch, was die Fundamentaldaten der Erträge betrifft. Sie werden von der zunehmenden Verbreitung von 5G-Netzen, die Akzeptanz von 5G-Smartphones und neuen Anwendungen der nächsten Generation, die von der Verbreitung von 5G profitieren, angetrieben. Auf die Zukunft bezogen erwarten wir, dass die bevorstehende 5G- Einführung in den USA ein wichtiger Katalysator sein wird. Wir halten die Bewertungen der wichtigsten Wegbereiter von 5G-Netzwerkinfrastruktur und
„Connected Devices“ für besonders attraktiv. Wir glauben zudem, dass 5G und die Trends in der digitalen Transformation die Halbleiterindustrie über einen längeren Zeitraum hinweg säkular stärker machen werden.
808  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BILANZ HALBJAHRESABSCHLUSS