# Outlook
- As we prepare for a more mature phase of the economic cycle, risks of accrued volatility and short-term drawdowns should increase. Proactive risk management becomes increasingly key to navigating the final stages of the recovery phase. As a result, the case for convertible bonds remains strong and cautions against reading too much into the asset class’ lag versus equities in the first part of the year. The equity asymmetric nature of the hybrid instrument makes them compelling assets for those who wish to maintain an equity exposure whilst dialling back their risk a bit.
- Convertible bonds’ appeal is equally strong considering rising inflationary pressure for those who wish to maintain bond-floor defensive features. Thanks to their conversion option, convertible bonds have much lower interest rate sensitivity than straight bonds of similar duration. Though lagging equity markets year-to-date, convertible bonds are still outperforming all fixed income asset classes.
- Overall, we see the ongoing “recovery trend” as an opportunity to tactically diversify our investments, rather than a questioning of our long-term focus on quality and growth companies. With the economic cycle set to mature in the coming months, we believe that greater selectivity focusing on fundamentals will become critical again. This should benefit the convertible bond market through its large exposure to innovative companies in high growth segments such as the tech, healthcare or internet & distribution, that exhibit good earnings visibility and robust guidance.
- Although we expect the cyclical rotation still has legs, especially in those regions where the “economy reopening” is still early-stage (e.g. Europe), we stay cautious about the lack of visibility as to how fast their business activity can return to pre-crisis levels. In that respect, the rapid spread of the Delta variant in various parts of the world calls for caution when it comes to stock picking. In this context, we reaffirm our bias towards “quality” companies with strong balance sheet fundamentals.
- The recent record dynamism in convertible bonds’ issuance has sparked a broad deepening and renewal of the investment pool, led by the “digital transformation” and “economies reopening” themes. Thanks to their dual nature, convertible bonds give investors the chance to be actively positioned on both themes with much lower volatility and downside risk than direct equity investments offer.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# Perspectives
- Alors que nous nous préparons à une phase plus avancée du cycle économique, les risques de volatilité accrue et de contractions à court terme devraient augmenter. La gestion proactive des risques devient de plus en plus essentielle pour naviguer dans les dernières étapes de la phase de reprise. En conséquence, les arguments en faveur des obligations convertibles restent solides et invitent à ne pas attacher trop d’importance au décalage de cette classe d’actifs par rapport aux actions sur la première partie de l’année. La nature asymétrique de ces instruments hybrides en fait des actifs incontournables pour les investisseurs qui souhaitent maintenir une exposition aux actions tout en réduisant un peu leur risque.
- L’attrait des obligations convertibles est tout aussi fort face à des pressions inflationnistes en hausse pour les investisseurs qui souhaitent conserver les caractéristiques défensives du plancher obligataire. Grâce à leur option de conversion, les obligations convertibles ont une sensibilité aux taux d’intérêt beaucoup plus faible que celle des obligations classiques à duration similaire. Bien qu’elles soient à la traîne des marchés actions depuis le début de l’année, les obligations convertibles continuent de surperformer toutes les classes d’actifs obligataires.
- Dans l’ensemble, nous voyons dans la «tendance à la reprise» actuelle une opportunité de diversifier tactiquement nos investissements, plutôt qu’une remise en cause de notre stratégie à long terme en faveur des entreprises de qualité en croissance. Le cycle économique devant arriver à maturité dans les prochains mois, nous pensons qu’une plus grande sélectivité axée sur les fondamentaux redeviendra essentielle. Le marché des obligations convertibles devrait en tirer profit grâce à sa large exposition à des entreprises innovantes dans des segments à forte croissance (p. ex. technologie, santé, Internet et distribution), qui présentent une bonne visibilité sur les bénéfices et des prévisions robustes.
- Bien que nous nous attendions à ce que la rotation cyclique perdure, en particulier dans les régions où la «réouverture de l’économie» en est encore à ses débuts (p. ex. en Europe), nous restons prudents étant donné le manque de visibilité sur la rapidité du retour de leur activité commerciale aux niveaux d’avant la crise. A cet égard, la propagation rapide du variant Delta dans diverses régions du monde appelle à la prudence en matière de sélection de titres. Dans ce contexte, nous réaffirmons notre orientation en faveur des entreprises de «qualité» aux solides fondamentaux bilanciels.
- Le récent dynamisme record des émissions d’obligations convertibles a intensifié et renouvelé le pool d’investissement, porté par les thèmes de la «transformation digitale» et de la «réouverture des économies». Grâce à leur nature duale, les convertibles offrent aux investisseurs la possibilité d’être activement positionnés sur ces deux thèmes avec une volatilité bien plus faible et un risque de baisse nettement réduit par rapport aux investissements directs en actions.