CELEX: 62005CJ0430
Direktyva 2001/34/EB
21 straipsnis
Vertybinių popierių įtraukimas į biržos oficialųjį prekybos sąrašą
Informacinis biuletenis
Netikslios informacijos paskelbimas
Atsakingi asmenys
Direktorių valdybos nariai

Prašymas priimti prejuducinį sprendimą susijęs su 2001 m. gegužės 28 d. Europos Parlamento ir Tarybos direktyvos 2001/34/EB
dėl vertybinių popierių įtraukimo į biržos oficialųjį prekybos sąrašą ir dėl informacijos, kuri turi būti skelbiama apie tuos
vertybinius popierius (OL L 184, p. 1), 21 straipsnio aiškinimu.
Šis prašymas buvo pateiktas
Symvoulio tis Epikrateias
(Valstybės taryba) nagrinėjant ieškinius, kuriuos pagal Graikijos teisę įsteigta bendrovė
Ntionik Anonymi Etaireia Emporias H/Y, Logismikou kai Paroxis Ypiresion Michanografisis
(toliau –
Ntionik AE
) ir šios bendrovės direktorių valdybos narys I. M. Pikoulas pareiškė
Epitropi Kefalaiagoras
(Kapitalo rinkos komisija, toliau – Komisija) dėl pastarosios jiems paskirtų baudų dėl tam tikros informacijos, pateiktos
informaciniame biuletenyje, kuris buvo paskelbtas padidinus šios bendrovės kapitalą, netikslumų.

Teisinis pagrindas

Direktyva 2001/34
Direktyva 2001/34 kodifikuoja šias keturias direktyvas:
–        1979 m. kovo 5 d. Tarybos direktyvą 79/279/EEB dėl vertybinių popierių įtraukimo į biržos oficialųjį prekybos sąrašą sąlygų
derinimo (OL L 66, p. 21),
–        1980 m. kovo 17 d. Tarybos direktyvą 80/390/EEB dėl informacinių biuletenių, kuriuos privaloma paskelbti prieš įtraukiant
vertybinius popierius į biržos oficialųjį prekybos sąrašą, sudarymo, patikrinimo ir platinimo reikalavimų derinimo (OL L 100,
p. 1),
–        1982 m. vasario 15 d. Tarybos direktyvą 82/121/EEB dėl informacijos, kurią reguliariai turi skelbti bendrovės, kurių akcijos
yra įtrauktos į biržos oficialųjį prekybos sąrašą (OL L 48, p. 26), ir
–        1988 m. gruodžio 12 d. Tarybos direktyvą 88/627/EEB dėl informavimo apie biržos prekybos sąrašuose esančios bendrovės akcijų
paketo įsigijimą ar pardavimą (OL L 348, p. 62).
Direktyvos 2001/34 penkta, vienuolikta ir trisdešimt pirma konstatuojamosios dalys išdėstytos taip:
„(5)      Iš pradžių šis vertybinių popierių įtraukimo į biržos oficialųjį prekybos sąrašą sąlygų suderinimas turėtų būti pakankamai
lankstus, kad būtų galima atsižvelgti į dabar egzistuojančius vertybinių popierių rinkos struktūros skirtumus valstybėse narėse
ir kad tai leistų valstybėms narėms atsižvelgti į konkrečias situacijas, kurios joms gali pasitaikyti.
<…>
(11)      Tokius skirtumus reikėtų panaikinti suderinant norminius ir teisės aktus nebūtinai juos visiškai suvienodinant, kad reikalavimai
apsaugos priemonėms būtų lygiaverčiai visose valstybėse narėse, tuo būdu garantuojant pakankamos ir kiek įmanoma objektyvios
informacijos pateikimą esamiems ir potencialiems vertybinių popierių turėtojams.
<…>
(31)      Tinkama investuotojų informavimo politika perleidžiamųjų vertybinių popierių srityje gali pagerinti investuotojų apsaugą,
padidinti jų pasitikėjimą vertybinių popierių rinka ir taip užtikrinti tinkamą vertybinių popierių rinkos funkcionavimą.“
Šios direktyvos 20 straipsnyje numatyta:
„Valstybės narės turi užtikrinti, kad vertybinių popierių įtraukimas į oficialųjį prekybos sąrašą biržoje, kuri yra arba veikia
jų teritorijoje, priklausytų nuo informacinės medžiagos (toliau pagal V dalies I skyrių – informacinis biuletenis) paskelbimo.“
Šios direktyvos 21 straipsnyje nustatyta:
„1.      Informaciniame biuletenyje turi būti informacija, kuri pagal emitento ir vertybinių popierių, kuriuos įtraukti į oficialųjį
prekybos sąrašą yra paduota paraiška, pobūdį yra reikalinga, kad investuotojai ir jų investavimo konsultantai galėtų motyvuotai
įvertinti emitento turtą, įsipareigojimus, finansinę būklę, pelną, nuostolius bei perspektyvas, taip pat tų vertybinių popierių
suteikiamas teises.
2. Valstybės narės turi užtikrinti, kad šio straipsnio 1 dalyje nurodyta prievolė būtų privaloma visiems asmenims, atsakingiems
už informacinius biuletenius, kaip numatyta šios direktyvos I priedo A ir B aprašų 1.1 punkte.“
Tos pačios direktyvos 22 straipsnio 1 dalyje numatyta:
„Nepažeisdamos prievolės, nurodytos 21 straipsnyje, valstybės narės turi užtikrinti, kad, atsižvelgiant į galimas išimtis,
numatytas 23 ir 24 straipsniuose, informaciniame biuletenyje būtų pateikta kiek įmanoma lengviau analizuojama ir suprantama
forma bent jau ta informacija, kuri yra nurodyta I priedo A, B ar C aprašuose, nelygu ar kalbama apie akcijas, skolos vertybinius
popierius, ar apie depozitoriumo pakvitavimus dėl akcijų.“
Direktyvos 2001/34 23 straipsnyje nustatyta:
„Nepažeisdamos 39 straipsnio 1 dalies, valstybės narės gali leisti kompetentingoms institucijoms, kurios yra atsakingos už
informacinių biuletenių patikrinimą šioje direktyvoje nurodyta prasme, iš dalies arba visiškai atleisti nuo privalomo informacinio
biuletenio skelbimo tokiais atvejais:
1)      jeigu vertybiniai popieriai, kuriuos įtraukti į oficialųjį prekybos sąrašą paduota paraiška, yra:
a) viešai platinti vertybiniai popieriai <…>
<...>“
Šios direktyvos 64 straipsnyje numatyta:
„Nepažeidžiant 49 straipsnio 2 dalies nuostatų, išleisdama viešam platinimui naują tos pačios klasės kaip ir tos, kurios jau
yra įtrauktos į oficialųjį prekybos sąrašą, akcijų emisiją, bendrovė privalo, jei naujosios akcijos nėra automatiškai įtraukiamos,
paduoti paraišką jas įtraukti toje pačioje biržoje arba ne vėliau kaip po vienerių metų nuo jų emisijos, arba kai jos tampa
laisvai cirkuliuojančios.“
Šios direktyvos 100 straipsnyje nustatyta:
„Kiekvienas reikšmingas naujas veiksnys, galintis turėti įtakos vertybinių popierių įvertinimui, atsirandantis laikotarpiu
nuo informacinio biuletenio patvirtinimo iki prasidedant prekybai biržoje, turi būti nurodytas informacinio biuletenio papildyme,
kuris patikrinamas taip pat, kaip ir tas oficialus biuletenis, ir paskelbiamas kompetentingų institucijų nustatyta tvarka.“
(Pataisytas vertimas)
Direktyvos 2001/34 I priedas įtvirtina nuostatas dėl informacinio biuletenio, skirto vertybinių popierių įtraukimui į biržos
oficialųjį prekybos sąrašą, aprašo. A ir B aprašai skirti atitinkamai akcijų ir obligacijų įtraukimui. A ir B aprašų 1 skyriaus
„Informacija apie asmenis, atsakingus už informacinį biuletenį ir ataskaitų auditą“ 1.1 punktas nustato, kad privaloma nurodyti
šią informaciją:
„Fizinių asmenų pavardės ir pareigos, juridinių asmenų, atsakingų už informacinį biuletenį arba tam tikrais atvejais – už
atskiras jo dalis, nurodant tas dalis, pavadinimai ir registruotos buveinės.“

Direktyva 2003/71/EB
2003 m. lapkričio 4 d. Europos Parlamento ir Tarybos direktyvos 2003/71/EB dėl prospekto, kuris turi būti skelbiamas, kai
vertybiniai popieriai siūlomi visuomenei ar įtraukiami į prekybos sąrašą, ir iš dalies keičiančios Direktyvą 2001/34 (OL L 345,
p. 64), 5 straipsnio 1 dalyje nustatyta:
„Nepažeidžiant 8 straipsnio 2 dalies, prospekte nurodoma visa informacija, kuri, remiantis konkrečiu emitento ir vertybinių
popierių, kurie siūlomi visuomenei arba įtraukiami į prekybos reguliuojamoje rinkoje sąrašą, pobūdžiu, yra būtina siekiant
leisti investuotojams motyvuotai įvertinti emitento ir bet kokio garanto turtus ir įsipareigojimus, finansinę padėtį, pelną
ir nuostolį bei perspektyvas, taip pat su tokiais vertybiniais popieriais susijusias teises. Ši informacija pateikiama lengvai
analizuojama ir suprantama forma.“
Šios direktyvos 6 straipsnyje „Su prospektu susijusi atsakomybė“ numatyta:
„1.      Valstybės narės užtikrina, kad atsakomybė už prospekte nurodytą informaciją būtų skiriama bent jau emitentui arba jo administraciniams,
valdymo ar priežiūros organams, siūlytojui, asmeniui, prašančiam įtraukimo į prekybos reguliuojamoje rinkoje sąrašą, arba
garantui. Atsakingi asmenys aiškiai įvardijami prospekte nurodant jų vardus, pavardes ir funkcijas arba, jei tai juridiniai
asmenys, jų pavadinimus ir registruotas buveines, taip pat turi būti jų pareiškimai, kad, jų žiniomis, prospekte esanti informacija
atitinka tikrovę ir kad prospekte nepraleista nieko, kad galėtų turėti įtakos jo reikšmei.
2.      Valstybės narės užtikrina, kad jų įstatymai ir kiti teisės aktai dėl civilinės atsakomybės būtų taikomi asmenis, atsakingiems
už prospekte nurodomą informaciją.
Tačiau valstybės narės užtikrina, kad jokia civilinė atsakomybė neskiriama jokiam asmeniui tik dėl santraukos, įskaitant bet
kokį jos vertimą, nebent ji yra klaidinanti, netiksli ar nenuosekli skaitant kartu su kitomis prospekto dalimis.“
Šios direktyvos 25 straipsnyje „Sankcijos“ numatyta:
„1.      Nepažeidžiant valstybių narių teisės skirti baudžiamojoje teisėje numatytas sankcijas ir nepažeidžiant jų civilinės atsakomybės
režimo, valstybės narės, laikydamosi savo nacionalinės teisės, užtikrina, kad būtų galima imtis atitinkamų administracinių
priemonių arba skirti administracines sankcijas atsakingiems asmenims, jei nesilaikoma įgyvendinant šią direktyvą priimtų
nuostatų. Valstybės narės užtikrina, kad tos priemonės būtų veiksmingos, proporcingos ir atgrasančios.
2.      Valstybės narės numato, kad kompetentinga institucija galėtų atskleisti visuomenei kiekvieną priemonę ar sankciją, kuri buvo
skirta už pagal šią direktyvą priimtų nuostatų pažeidimą, išskyrus jei toks atskleidimas keltų rimtą pavojų finansų rinkoms
arba atneštų neproporcingos žalos susijusioms šalims.“

Nacionalinė teisė
Įstatymas Nr.

1969/1991
Įstatymo Nr. 1969/1991 (FEK A’ 167), iš dalies pakeisto Įstatymo Nr. 2533/1997 96 straipsnio 1 dalimi (FEK A’ 228, toliau
– Įstatymas Nr. 1969/1991), 72 straipsnio 2 dalis nustato:
„Fiziniams arba juridiniams asmenims, bet kokiu būdu paskelbusiems ar paskleidusiems netikslią ar klaidingą informaciją apie
į biržos oficialųjį prekybos sąrašą įtraukiamus ar jau įtrauktus vertybinius popierius, jeigu tokia informacija dėl savo pobūdžio
gali turėti įtakos tokių vertybinių popierių kainai ar prekybai jais, (Kapitalo rinkos komisija) gali skirti iki penkių šimtų
milijonų (500 000 000) GRD dydžio baudą. <...> Ši nuostata taip pat taikoma bendrovių, kurios teikia paraišką dėl savo akcijų
įtraukimo į pripažintos biržos oficialųjį prekybos sąrašą, direktorių valdybos nariams, jeigu netiksli ar klaidinga informacija
pateikiama informaciniame biuletenyje, kuris yra būtinas įtraukiant vertybinius popierius į minėtą sąrašą, arba bet kokiu
būdu paskelbiama arba paskleidžiama.“
Įstatymo Nr. 1969/1991 76 straipsnio 10 dalyje nustatyta:
„Nepažeisdama taikytinų baudžiamosios teisės nuostatų (Komisija) turi teisę fiziniams ar juridiniams asmenims, kurie pažeidžia
teisės aktus kapitalo rinkos srityje, Nacionalinio ūkio ministro aktus ar Komisijos sprendimus, skirti maksimalią šimto milijonų
(100 000 000) GRD dydžio baudą, kuri pakartotinio pažeidimo atveju gali siekti du šimtus milijonų (200 000 000) GRD.“
Prezidento dekretas Nr. 348/1985
Iš Prezidento dekreto Nr. 348/1985 (FEK A’ 125), iš dalies pakeisto Įstatymu Nr. 2651/1998 (FEK A’ 248, toliau – Prezidento
dekretas Nr. 348/1985), 1 straipsnio matyti, kad šiuo dekretu siekiama teisės aktus, susijusius su vertybinių popierių biržos
oficialiuoju prekybos sąrašu, suderinti su Direktyva 80/390, iš dalies pakeista 1994 m. gegužės 30 d. Europos Parlamento ir
Tarybos direktyva 94/18/EB (OL L 135, p. 1).
Remiantis šio dekreto 2 straipsnio 1 dalimi jis taikomas vertybiniams popieriams, dėl kurių pateikta paraiška įtraukti juos
į Atėnų vertybinių popierių biržos prekybos sąrašą.
Prezidento dekreto Nr. 348/1985 3 straipsnio a punkte patikslinama, kad „vertybiniais popieriais“ visų pirma reikia laikyti
akcijas.
Šio dekreto 4 straipsnio 1 dalyje numatyta, kad Atėnų vertybinių popierių biržos administracijos komiteto iš anksto patvirtinto
informacinio biuletenio paskelbimas yra sąlyga, kad vertybiniai popieriai būtų įtraukti į oficialų šios biržos prekybos sąrašą.
Prezidento dekreto Nr. 348/1985 5 straipsnyje nustatyta:
„1.      Informaciniame biuletenyje turi būti informacija, kuri pagal emitento ir vertybinių popierių, kuriuos įtraukti į oficialųjį
prekybos sąrašą yra paduota paraiška, pobūdį yra reikalinga, kad investuotojai ir jų investavimo konsultantai galėtų motyvuotai
įvertinti emitento turtą, įsipareigojimus, finansinę būklę, pelną, nuostolius bei perspektyvas, taip pat tų vertybinių popierių
suteikiamas teises.
2.      1 dalyje nurodytos prievolės nustatytos asmenims, atsakingiems už informacinius biuletenius, kaip numatyta A ir B priedų 1.1 punkte.“
Šio dekreto 24 punkte numatyta:
„Kiekvienas reikšmingas naujas veiksnys, galintis turėti įtakos vertybinių popierių įvertinimui, atsirandantis laikotarpiu
nuo informacinio biuletenio patvirtinimo iki pradedant prekiauti jais biržoje, turi būti nurodytas informacinio biuletenio
papildyme, kuris patikrinamas taip pat, kaip ir oficialus biuletenis, ir paskelbiamas šio Prezidento dekreto 21 straipsnyje
nustatyta tvarka.“
Pagal šio dekreto 26 straipsnį:
„Prie šio dekreto pridedami trys priedai (A, B ir C), kurie yra sudėtinė dekreto dalis; jie pavadinti taip: A priedas – Informacinio
biuletenio, skirto vertybiniams popieriams įtraukti į Atėnų biržos oficialųjį prekybos sąrašą, išdėstymas – 1 skyrius. Informacija
apie asmenis, atsakingus už informacinį biuletenį ir ataskaitų auditą. 1.1. Fizinių asmenų pavardės ir pareigos, juridinių
asmenų, atsakingų už informacinį biuletenį arba tam tikrais atvejais – už atskiras jo dalis, nurodant tas dalis, pavadinimai
ir registruotos buveinės. <…>“

Pagrindinė byla ir prejudicinis klausimas
Bendrovė
Ntionik AE
, kurios akcijos yra įtrauktos į Atėnų vertybinių popierių biržos paralelinės rinkos prekybos sąrašą, 2001 m. vasario 20 d.
– kovo 20 d. didino savo akcinį kapitalą. Dėl šios priežasties 2000 m. gruodžio 4 d.
Ntionik AE
Atėnų biržos direktorių valdybai pateikė prašymą patvirtinti šį akcinio kapitalo padidinimą ir šiam tikslui parengtą oficialų
biuletenį.
Šiame biuletenyje buvo pateikta informacija apie naujausią
Ntionik AE
veiklą ir jos perspektyvas einamaisiais finansiniais metais nuo 2000 m. sausio 1 d. iki gruodžio 31 d. bei vertinimus, susijusius
su šios bendrovės pardavimais ir rezultatais per tuos finansinius metus.
Šio informacinio biuletenio 4 skyriuje, kuriame pateikiama informacija apie šio biuletenio parengimą ir bendrovės sąskaitų
auditorius,
Ntionik AE
direktorių valdybos pirmininkas ir deleguotas administratorius buvo įvardyti kaip asmenys, atsakingi už šiame informaciniame
biuletenyje pateikiamos informacijos parengimą ir tikslumą.
Atėnų biržos direktorių valdyba 2001 m. vasario 8 d. Sprendimu patvirtino
Ntionik AE
kapitalo padidinimą ir šiam tikslui parengtą informacinį biuletenį.
Prieš patvirtinant šį informacinį biuletenį,
Ntionik AE
parengė metinių finansinių ataskaitų suvestines, apimančias finansinius metus nuo 2000 m. sausio 1 d. iki gruodžio 31 d.,
kurios buvo paskelbtos spaudoje 2001 m. vasario 28 dieną.
Vėliau tikrindama šiame informaciniame biuletenyje pateiktas prognozes, Komisijos priežiūros ir kontrolės tarnyba nustatė
didelių neatitikimų tarp šiame informaciniame biuletenyje pateiktų vertinimo duomenų, susijusių su 2000 finansiniais metais,
ir tų metų rezultatų, nurodytų 2001 m. vasario 28 d. paskelbtose metinių finansinių ataskaitų suvestinėse.
Gavusi tam tikrus
Ntionik AE
paaiškinimus, Komisija, nusprendusi, kad pastaroji tikriausiai pažeidė Įstatymo Nr. 1969/1991 ir Prezidento dekreto Nr. 348/1985
24 straipsnio nuostatas, pasiūlė jai pateikti savo pastabas. Šį pasiūlymą ji taip pat pateikė
Ntionik AE
direktorių valdybos nariui I. M. Pikoulas, kuris ginčijamame informaciniame biuletenyje vis dėlto nebuvo įvardytas kaip asmuo,
atsakingas už jame esančios informacijos tikslumą.
2002 m. birželio 27 d. Sprendimais Komisija paskyrė
Ntionik AE
90 000 eurų dydžio baudą už Prezidento dekreto Nr. 348/1985 24 straipsnio ir Įstatymo Nr. 1969/1991 72 straipsnio 2 dalies
pažeidimą, o kiekvienam direktorių valdybos nariui – po 60 000 eurų dydžio baudą už Įstatymo Nr. 1969/1991 72 straipsnio 2 dalies
pažeidimą.
Šiuose sprendimuose Komisija konstatavo, kad ginčijamame informaciniame biuletenyje buvo pateikta netiksli ir klaidinga informacija
apie 2000 finansinių metų rezultatus, ypač kiek tai susiję su pelnu prieš apmokestinimą, kurio atžvilgiu egzistavo didesnis
nei 40 % neatitikimas.
Komisija taip pat pripažino, jog paskelbiant šį informacinį biuletenį
Ntionik AE
ir jos direktorių valdybos nariai jau žinojo, kad jame pateiktas 2000 finansinių metų rezultatų įvertinimas labai skyrėsi
nuo realiai pasiektų rezultatų.
Komisija taip pat pastebėjo, jog priemonės, kurių ėmėsi
Ntionik AE
, t. y. metinių finansinių ataskaitų suvestinių paskelbimas 2001 m. vasario mėn. ir tarpininkaujant
Panellinios Syllogos Ependyton Chrimatistiriou Athinon
(Atėnų biržos investuotojų asociacija) potencialiems investuotojams bei jos akcininkams suteikta informacija, nebuvo suderinamos
su Prezidento dekreto Nr. 348/1985 24 straipsniu, kuris numato, jog reikia paskelbti informacinio biuletenio papildymą tuo
atveju, jei atsiranda naujas svarbus veiksnys, galintis turėti įtakos vertybinių popierių įvertinimui.

Ntionik AE
ir I. M. Pikoulas pateikė ieškinius
Symvoulio tis Epikrateias
prašydami panaikinti 2002 m. birželio 27 d. Komisijos sprendimus.
Šiomis aplinkybėmis
Symvoulio tis Epikrateias
nusprendė sustabdyti bylos nagrinėjimą ir pateikti Teisingumo Teismui šį prejudicinį klausimą:
„Ar, atsižvelgiant <...> į Direktyvos (2001/34) 21 straipsnį, nacionalinės teisės aktų leidėjas tais atvejais, kai informaciniame
biuletenyje pateikta netiksli ar klaidinga informacija, gali nustatyti administracines nuobaudas ne tik tame biuletenyje aiškiai
nurodytiems atsakingiems asmenims, bet ir į biržos prekybos sąrašą įtraukiamų vertybinių popierių emitentui ir visiems jo
direktorių valdybos nariams, nesvarbu, ar tokiame biuletenyje jie buvo įvardyti kaip atsakingi asmenys?“

Dėl prejudicinio klausimo

Dėl priimtinumo
Italijos vyriausybė tvirtina, kad norėdama padidinti savo kapitalą
Ntionik AE
neturėjo parengti ir pateikti informacinio biuletenio, todėl pagrindinės bylos faktinėms aplinkybėms Direktyva 2001/34 nėra
taikoma.
Kadangi nebuvo aiškiai suformuluotas klausimas, ar tariamai pažeistos normos yra nacionalinės ar, atvirkščiai, jos yra Bendrijos,
Italijos vyriausybė mano, kad prejudicinis klausimas yra hipotetinis ir todėl turi būti atmestas kaip nepriimtinas.
Šiuo atžvilgiu reikia priminti, kad pagal Direktyvos 2001/34 23 straipsnį valstybės narės gali leisti kompetentingoms institucijoms,
kurios yra atsakingos už informacinių biuletenių patikrinimą šioje direktyvoje nurodyta prasme, iš dalies arba visiškai atleisti
nuo privalomo informacinio biuletenio skelbimo tam tikrais atvejais. Tarp šių atvejų yra Komisijos per teismo posėdį nurodytas
atvejis, numatytas šios direktyvos 23 straipsnio 1 punkto a papunktyje. Šis 23 straipsnis suteikia valstybėms narėms diskreciją
taikyti tokį atleidimą.
Tačiau šiomis aplinkybėmis Direktyvos 2001/34 64 straipsnis vis dėlto numato, jog jei naujosios akcijos nėra automatiškai
įtraukiamos į oficialųjį prekybos sąrašą, emitentas privalo pateikti paraišką dėl jų įtraukimo į šį sąrašą.
Nagrinėjamu atveju iš pagrindinės bylos aplinkybių, kurias nurodė prašymą priimti prejudicinį sprendimą pateikęs teismas,
nematyti, jog
Ntionik AE
situaciją buvo galima priskirti vienam iš Direktyvos 2001/34 23 straipsnyje numatytų atleidimo nuo informacinio biuletenio
paskelbimo atvejų.
Beje,
Ntionik AE
per teismo posėdį patvirtino, kad didinant kapitalą išleistos akcijos nebuvo automatiškai įtrauktos į oficialųjį prekybos
sąrašą Direktyvos 2001/34 64 straipsnio prasme ir kad visuomenė galėjo įsigyti šias akcijas nepažeidžiant esamų akcininkų
pirmenybės teisės jas įsigyti, todėl buvo taikomas šios direktyvos A aprašo 1.1 punktas.
Taigi reikia atmesti Italijos vyriausybės pateiktą prieštaravimą dėl priimtinumo.

Dėl esmės
Visų pirma reikia konstatuoti, kad iš Direktyvos 2001/34 penktos, vienuoliktos ir trisdešimt pirmos konstatuojamųjų dalių
matyti, jog jos tikslas, be kita ko, yra užtikrinti tinkamą investuotojų informavimą vertybinių popierių srityje siekiant
pagerinti jų apsaugą, padidinti jų pasitikėjimą vertybinių popierių rinka ir taip užtikrinti tinkamą vertybinių popierių rinkos
funkcionavimą nebūtinai visiškai suderinant nacionalinės teisės aktus.
Taigi, kaip savo išvados 32 punkte nurodė generalinė advokatė, Direktyva 2001/34 nesiekiama maksimaliai suderinti atitinkamo
sektoriaus nacionalinės teisės aktų.
Todėl valstybės narės turi teisę nustatyti papildomas ar griežtesnes vertybinių popierių įtraukimo į oficialųjį prekybos sąrašą
sąlygas, jeigu jos atitinka šios direktyvos tikslus.
Iš to išplaukia, jog nacionalinės teisės aktų leidėjas gali nustatyti atsakomybės tvarką, taikomą asmenims, aiškiai nurodytiems
informaciniame biuletenyje, paskelbtame siekiant tokio įtraukimo, ir kitoms asmenų kategorijoms, net jeigu pastarieji nėra
aiškiai įvardyti šiame biuletenyje, su sąlyga, kad tokia tvarka turi atitikti Direktyvos 2001/34 tikslus.
Šiomis aplinkybėmis reikia priminti, jog pagal šios direktyvos 21 straipsnio 1 dalį informaciniame biuletenyje turi būti informacija,
kuri pagal emitento ir vertybinių popierių, kuriuos įtraukti į oficialųjį prekybos sąrašą yra paduota paraiška, pobūdį yra
reikalinga, kad investuotojai ir jų investavimo konsultantai galėtų pagrįstai įvertinti emitento turtą, įsipareigojimus, finansinę
būklę, pelną, nuostolius bei perspektyvas, taip pat tų vertybinių popierių suteikiamas teises.
To paties straipsnio 2 dalyje patikslinama, jog valstybės narės turi užtikrinti, kad šio straipsnio 1 dalyje nurodyta prievolė
būtų taikoma visiems asmenims, atsakingiems už informacinius biuletenius, kaip numatyta šios direktyvos I priedo A ir B aprašų
1.1 punkte. Šiuose aprašuose tik minimi fiziniai arba juridiniai asmenys, atsakingi už informacinį biuletenį arba atskiras
jo dalis.
Atsižvelgiant į Direktyvos 2001/34 tikslą – užtikrinti, be kita ko, tinkamą investuotojų informavimą, – atsakingų už investuotojams
reikalingą informacinio biuletenio informaciją asmenų įvardijimas, kaip nurodyta šios direktyvos 21 straipsnyje, skaitomame
kartu su jos I priedo A ir B aprašais, negali būti laikomas išsamiu, nes atsakomybė už informaciniame biuletenyje esančios
informacijos netikslumus negali kilti tik jame paminėtiems fiziniams ar juridiniams asmenims, nepaisant emisijos ekonominės
ir organizacinės tikrovės.
Iš tiesų negalima atmesti galimybės, jog informaciniame biuletenyje, paskelbtame siekiant vertybinius popierius įtraukti į
oficialųjį biržos prekybos sąrašą, neįvardijami tam tikri fiziniai ar juridiniai asmenys, atsakingi už emitento valdymą arba
galintys pateikti ir įvertinti duomenis, susijusius su šio emitento turtu, įsipareigojimais, finansine būkle, pelnu, nuostoliais
bei perspektyvomis, taip pat tų vertybinių popierių suteikiamomis teisėmis. Taigi nereikėtų sudaryti kliūčių kompetentingų
nacionalinių valdžios institucijų pasirinkimui numatyti tokių asmenų atsakomybę už šiame informaciniame biuletenyje pateiktą
netikslią ar klaidingą informaciją.
Reikia pridurti, kad Direktyva 2001/34 aiškiai nenumato sankcijų, taikomų už informacinį biuletenį atsakingiems asmenims,
sistemos. Iš tikrųjų valstybių narių pareiga nustatyti administracines nuobaudas už informacinį biuletenį atsakingiems emitentams
ir kitiems asmenims buvo įtvirtinta tik Direktyvos 2003/71 25 straipsniu, tačiau pagrindinės bylos faktinės aplinkybės susiklostė
dar prieš įsigaliojant šiai direktyvai ir todėl ji šioje byloje netaikoma.
Šiomis aplinkybėmis reikia priminti, kad nesuderinus Bendrijos teisės aktų sankcijų, taikomų nesilaikant šiais teisės aktais
nustatytoje tvarkoje numatytų sąlygų, srityje valstybės narės turi teisę pasirinkti, jų manymu, tinkamas sankcijas. Tačiau
savo kompetenciją jos turi įgyvendinti laikydamosi Bendrijos teisės ir jos bendrųjų principų, taigi ir proporcingumo principo
(šiuo klausimu žr. 1989 m. rugsėjo 21 d. Sprendimo
Komisija prieš Graikiją
, 68/88, Rink. p. 2965, 23 punktą; 1992 m. gruodžio 16 d. Sprendimo
Komisija prieš Graikiją
, C‑210/91, Rink. p. I‑6735, 19 punktą ir 1995 m. spalio 26 d. Sprendimo
Siesse
, C‑36/94, Rink. p. I‑3573, 21 punktą).
Be kita ko, administracinės ar baudžiamosios priemonės neturi viršyti to, kas būtina siekiamiems tikslams, o sankcija neturi
būti tokia neproporcinga, palyginti su pažeidimo sunkumu, kad taptų kliūtimi EB sutartyje numatytoms laisvėms (minėto 1992 m.
gruodžio 16 d. Sprendimo
Komisija prieš Graikiją
20 punktas). Tačiau prašymą priimti prejudicinį sprendimą pateikęs teismas, atsižvelgdamas į pirmiau nurodytus argumentus,
turi įvertinti, ar nacionalinės teisės aktuose numatytos sankcijos yra proporcingos.
Kalbant apie Direktyvoje 2001/34 numatytą pareigą investuotojams pateikti tinkamą ir realią informaciją, reikia konstatuoti,
kad nacionaliniu lygiu įtvirtinta civilinių, baudžiamųjų ar administracinių sankcijų, taikomų informaciniame biuletenyje aiškiai
nurodytiems asmenims, emitentui bei jo direktorių valdybos nariams, nepaisant to, ar šie asmenys šiame biuletenyje buvo įvardyti
kaip atsakingi, sistema neprieštarauja šios direktyvos tikslui, jeigu ji yra proporcinga pažeidimo, kurį sudaro netikslios
ar klaidingos informacijos pateikimas, sunkumui.
Atsižvelgiant į tai, kas buvo pasakyta, į prejudicinį klausimą reikia atsakyti taip: Direktyvos 2001/34 21 straipsnis turi
būti aiškinamas taip, kad jis nedraudžia nacionalinės teisės aktų leidėjui tais atvejais, kai paaiškėja, jog informaciniame
biuletenyje, paskelbtame siekiant įtraukti vertybinius popierius į biržos oficialųjį prekybos sąrašą, pateikta informacija
yra netiksli ar klaidinga, nustatyti, kad administracinės nuobaudos gali būti skiriamos ne tik tokiuose biuleteniuose aiškiai
nurodytiems atsakingiems asmenims, bet ir tokių vertybinių popierių emitentui ir visiems šio emitento direktorių valdybos
nariams, nepaisant to, ar pastarieji šiame informaciniame biuletenyje buvo įvardyti kaip atsakingi asmenys.

Dėl bylinėjimosi išlaidų
Kadangi šis procesas pagrindinės bylos šalims yra vienas iš etapų prašymą priimti prejudicinį sprendimą pateikusio teismo
nagrinėjamoje byloje, išlaidų klausimą turi spręsti šis teismas. Išlaidos, susijusios su pastabų pateikimu Teisingumo Teismui,
išskyrus tas, kurias patyrė minėtos šalys, nėra atlygintinos.
Remdamasis šiais motyvais, Teisingumo Teismas (pirmoji kolegija) nusprendžia:
2001 m. gegužės 28 d. Europos Parlamento ir Tarybos direktyvos 2001/34/EB dėl vertybinių popierių įtraukimo į biržos oficialųjį
prekybos sąrašą ir dėl informacijos, kuri turi būti skelbiama apie tuos vertybinius popierius, 21 straipsnis turi būti aiškinamas
taip, kad jis nedraudžia nacionalinės teisės aktų leidėjui tais atvejais, kai paaiškėja, jog informaciniame biuletenyje, paskelbtame
siekiant įtraukti vertybinius popierius į biržos oficialųjį prekybos sąrašą, pateikta informacija yra netiksli ar klaidinga,
nustatyti, kad administracinės nuobaudos gali būti skiriamos ne tik tokiuose biuleteniuose aiškiai nurodytiems atsakingiems
asmenims, bet ir tokių vertybinių popierių emitentui ir visiems šio emitento direktorių valdybos nariams, nepaisant to, ar
pastarieji šiame informaciniame biuletenyje buvo įvardyti kaip atsakingi asmenys.
Parašai.
*
Proceso kalba: graikų.