CELEX: 62005CJ0430
Direttiva 2001/34/KE
Artikolu 21
Ammissjoni ta' titoli fil-lista ta' Borża uffiċjali
Partikolaritajiet tal-lista
Inklużjoni ta' informazzjoni mhux eżatta
Persuni responsabbli
Membri tal-bord tad-diretturi

It-talba għal deċiżjoni preliminari tirrigwarda l-interpretazzjoni ta’ l-Artikolu 21 tad-Direttiva 2001/34/KE tal-Parlament
Ewropew u tal-Kunsill tat-28 ta’ Mejju 2001 fuq l-ammissjoni ta’ titoli għal-listi ta’ stock exchange [Borża] uffiċjali u
fuq informazzjoni li għandha tkun ippubblikata fuq dawk it-titoli (ĠU L 184, p. 1).
Din it-talba ġiet ippreżentata fil-kuntest ta’ rikorsi mressqa quddiem is-Symvoulio tis Epikrateias (Kunsill ta’ l-Istat)
minn Ntionik Anonymi Etaireia Emporias H/Y, Logismikou kai Paroxis Ypiresion Michanografisis (iktar ’il quddiem “Ntionik AE”),
kumpannija regolata bid-dritt Grieg, u mis-Sur Pikoulas, membru tal-bord tad-diretturi ta’ din il-kumpannija, kontra l-Epitropi
Kefalaiagoras (Kummissjoni għas-Suq tal-Kapital, iktar ’il quddiem il-“KSK”), dwar multi imposti fuqhom minn din ta’ l-aħħar
minħabba l-ineżattezza ta’ ċerta informazzjoni mniżżla f’partikolaritajiet tal-lista ppubblikati in konnessjoni ma’ żieda
fil-kapital ta’ l-imsemmija kumpannija.

Il-kuntest ġuridiku

Id-Direttiva 2001/34
Id-Direttiva 2001/34 tikkodifika l-erba’ direttivi li ġejjin:
–        id-Direttiva tal-Kunsill 79/279/KEE , tal-5 ta’ Marzu 1979, li tikkoordina l-kundizzjonijiet għall-ammissjoni ta’ titoli għal-listi
ta’ stock exchange [Borża] uffiċjali (ĠU L 66, p. 21);
–        id-Direttiva tal-Kunsill 80/390/KEE, tas-17 ta’ Marzu 1980, li tikkoordina l-ħtiġijiet għat-tfassil, stħarriġ u distribuzzjoni
tal-partikolaritajiet tal-lista li [għandhom] jkunu ppubblikati għall-ammissjoni ta’ titoli għal-listi ta’ stock exchange
[Borża] uffiċjali (ĠU L 100, p. 1);
–        id-Direttiva tal-Kunsill 82/121/KEE, tal-15 ta’ Frar 1982, fuq informazzjoni li għandha tkun ippubblikata [fuq bażi regolari
mill-kumpanniji li l-ishma tagħhom ġew ammessi] għal-listi ta’ stock exchange [Borża] uffiċjali (ĠU L 48, p. 26), u
–        id-Direttiva tal-Kunsill 88/627/KEE, tat-12 ta’ Diċembru 1988, fuq l-informazzjoni li għandha tkun ippubblikata meta [j]inxtara
jew [j]inbiegħ [sehem] maġġuri f’kumpannija [ammessa] fil-lista ta’ Borża uffiċjali] (ĠU L 348, p. 62).
Il-ħames, il-ħdax u l-wieħed u tletin premessi tad-Direttiva 2001/34 jipprovdu kif ġej:
“(5)      Fil-bidu, din il-koordinazzjoni tal-kondizzjonijiet għall-ammissjoni ta’ titoli fil-lista uffiċjali għandha tkun flessibbli
b’mod suffiċjenti biex tħalli li jkunu kkunsidrati d-differenzi preżenti fl-istrutturi tas-swieq ta’ titoli fl-Istati Membri
u biex tħalli l-Istati Membri li jikkunsidraw kull sitwazzjoni speċifika li jistgħu jiltaqgħu magħha.
[…]
(11)      Dawn id-differenzi [bejn il-garanziji meħtiega mill-parti kbira ta’ l-Istati Membri fir-rigward kemm tal-kontenut u l-preżentazzjoni
tal-partikolaritajiet tal-lista u kemm l-effikaċja, il-modalitajiet u l-mument tal-verifika ta’ l-informazzjoni mogħtija]
għandhom ikunu eliminati bil-koordinazzjoni tar-regoli u regolamenti mingħajr ma neċessarjament isiru kompletament uniformi,
biex jintlaħaq grad adegwat ta’ ekwivalenza fis-salvagwardji meħtieġa f’kull Stat Membru biex jiżguraw l-għoti ta’ informazzjoni
li hija suffiċjenti u oġġettiva kemm jista’ jkun għad-detenturi attwali jew potenzjali ta’ titoli.
[…]
(31)      Politika ta’ informazzjoni adegwata għall-investituri fil-qasam ta’ titoli trasferibbli x’aktarx ittejjeb il-protezzjoni ta’
l-investitur, u l-kunfidenza ta’ investituri fis-swieq tas-sigurtà [tat-titoli] u għalhekk tiżgura li s-swieq tat-titoli jiffunzjona[w]
sewwa.”
L-Artikolu 20 ta’ din id-Direttiva jipprovdi:
“L-Istati Membri għandhom jiżguraw li l-ammissjoni ta’ titoli fil-lista uffiċjali fuq l-istock exchange [Borża] li jinsab
fi jew jopera ġewwa t-territorji tagħhom [t]iddependi fuq il-pubblikazzjoni ta’ karta ta’ informazzjoni, iktar ’il quddiem
il-‘partikolaritajiet tal-lista’ skond il-Kapitolu I tat-Titolu V.”
L-Artikolu 21 ta’ din id-Direttiva jipprovdi:
“1. Il-partikolaritajiet tal-lista għandhom ikollhom l-informazzjoni li, skond in-natura partikolari ta’ l-emittent u tat-titoli
[li] għall-ammissjoni tagħhom tkun saret applikazzjoni, h[ija] meħtieġ[a] biex tħalli [lil]l-investituri u [lil]l-konsulenti
ta’ l-investiment tagħhom li jagħmlu stima infurmata ta’ l-attiv u l-passiv, il-pożizzjoni finanzjarja, profitti u telf, u
l-prospetti ta’ l-emittent u tad-drittijiet mehmuża [marbuta] ma’ dawn it-titoli.
2. L-Istati Membri għandhom jiżguraw li l-obbligu msemmi fil-paragrafu 1 ikun rispettat mill-persuni responsabbli għall-partikolaritajiet
tal-lista kif ipprovdut fl-intestatura 1.1 ta’ l-Iskedi A u B ta’ l-Anness I hawnhekk.”
L-Artikolu 22(1) ta’ l-istess Direttiva jipprovdi:
“Mingħajr preġudizzju għall-obbligu msemmi fl-Artikolu 21, l-Istati Membri għandhom jiżguraw li, bla ħsara għall-possibbiltajiet
għall-eżenzjonijiet ipprovduti fl-Artikoli 23 u 24, il-partikolaritajiet tal-lista jkollhom, f’forma analizzabbli u komprensibbli
kemm jista’ jkun, mill-anqas l-elementi ta’ informazzjoni pprovduti fl-Iskedi A, B jew Ċ ta’ l-Annessi I, u jiddependi jekk
l-ishma, titoli ta’ debitu jew ċertifikati li jirrappreżentaw l-ishma humiex involuti.”
L-Artikolu 23 tad-Direttiva 2001/34 jipprovdi:
“Mingħajr preġudizzju għall-Artikolu 39(1), l-Istati Membri jistgħu jħallu l-awtoritajiet kompetenti responsabbli għall-verifika
tal-partikolaritajiet tal-lista fit-tifsira ta’ din id-Direttiva, biex jipprovdu għall-eżenzjoni parzjali jew kompleta mill-obbligu
li jkunu ppubblikati l-partikolaritajiet tal-lista fil-każijiet li ġejjin:
(1)       fejn it-titoli fejn issir applikazzjoni għall-ammissjoni fil-lista uffiċjali huma:
(a) titoli li kienu s-suġġett ta’ ħarġa pubblika […]
[...]”
L-Artikolu 64 ta’ din id-Direttiva jipprovdi:
“Mingħajr preġudizzju għall-Artikolu 49(2), fil-każ ta’ ħarġa ġdida ta’ ishma għall-pubbliku ta’ l-istess klassi bħal dawk
elenkati uffiċjalment diġà [ammessi fil-lista], il-kumpanija għandha teħtieġ, fejn l-ishma l-ġodda mhumiex awtomatikament
ammessi, biex japplikaw għall-ammissjoni tagħhom fl-istess elenku [lista], jew mhux aktar minn sena wara l-ħruġ tagħhom jew
meta jsiru negozjabbli liberament.”
L-Artikolu 100 ta’ l-imsemmija Direttiva jiddisponi:
“Kull fattur sinifikattiv ġdid li jista’ jaffettwa stima tat-titoli [u] li tiġri [jseħħ] bejn il-ħin meta l-partikolaritajiet
tal-lista huma adottati u ż-żmien meta n-negożju ta’ l-istock exchange [Borża] jibd[a] għandu jkun kopert b’suppliment għall-partikolaritajiet
tal-lista, mistħar[reġ] bl-istess mod bħal ta’ l-aħħar u ppubblikat skond il-proċeduri li għandhom ikunu pprovduti mill-awtoritajiet
kompetenti.”
L-Anness I tad-Direttiva 2001/34 fih serje ta’ dispożizzjonijiet relattivi għall-iskeda għall-partikolaritajiet tal-lista
għall-ammissjoni ta’ titolu għal-lista ta’ l-istock exchange [Borża] uffiċjali. L-Iskedi A u B jikkonċernaw l-ammissjoni ta’
ishma u l-ammissjoni ta’ titoli ta’ debitu, rispettivament. Taħt il-Kapitolu 1 ta’ dawn l-Iskedi A u B, intitolat “Informazzjoni
dwar dawk responsabbli għall-partikolaritajiet tal-lista u l-verifika tal-kontijiet”, l-intestatura 1.1 teħtieġ li tiġi inkluża
l-informazzjoni li ġejja:
“Isem u funzjoni ta’ persuni naturali [fiżiċi] u l-isem u uffiċċju reġistrat ta’ persuni legali [ġuridiċi] responsabbli għall-partikolaritajiet
tal-lista jew, kif ikun il-każ, għal ċerti partijiet tagħhom, bi, f’dan il-każ, indikazzjoni ta’ dawk il-partijiet.”

Id-Direttiva  2003/71/KE
L-Artikolu 5(1) tad-Direttiva 2003/71/KE tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill ta’ l-4 ta’ Novembru 2003 dwar il-prospett li
għandu jiġi ppubblikat meta titoli jiġu offruti lill-pubbliku jew jiġu ammessi għall-kummerċ u li temenda d-Direttiva 2001/34
(ĠU L 345, p. 64), jipprovdi:
“Mingħajr preġudizzju għall-Artikolu 8(2), il-prospett għandu jkun fih it-tagħrif kollu li, skond in-natura partikolari ta’
min joħroġ it-titoli u tat-titoli offruti lill-pubbliku jew ammessi għall-kummerċ f’suq regolat, huwa meħtieġ sabiex jgħin
lill-investituri jagħmlu stima infurmata ta’ l-attivi u l-liabbiltajiet [l-attiv u l-passiv], il-pożizzjoni finanzjarja, il-qligħ
u t-telf, u l-prospetti ta’ min joħroġ it-titoli u ta’ kull garanti, u tad-drittijiet annessi [marbuta] ma’ dawn it-titoli.
Dan it-tagħrif għandu jiġi ppreżentat f’għamla li tkun tista’ tiġi analizzata u tinftiehem bla xkiel.”
L-Artikolu 6 ta’ din id-Direttiva, intitolat “Ir-responsabbiltà annessa [marbuta] mal-prospett”, jipprovdi:
“1. L-Istati Membri għandhom jiżguraw illi r-responsabbiltà rigward it-tagħrif mogħti fi prospett ikollu x’jaqsam mill-inqas
ma’ min joħroġ it-titoli jew il-korpi tiegħu amministrattivi, tal-ġestjoni jew tas-sorveljanza, ma’ min joffrihom, mal-persuna
li titlob għall-ammissjoni għall-kummerċ f’suq regolat jew il-garanti, skond kif ikun il-każ. Il-persuni responsabbli għandhom
ikunu identifikati biċ-ċar fil-prospett b’isimhom u l-funzjonament tagħhom jew, fil-każ ta’ persuni legali, isimhom u l-uffiċċji
reġistrati tagħhom, kif ukoll id-dikjarazzjonijiet tagħhom li, safejn ikunu jafu, it-tagħrif li jkun jinsab fil-prospett ikun
skond il-fatti u li l-prospett ma jħalli barra xejn li x’aktarx jaffettwa l-importanza tiegħu.
2. L-Istati Membri għandhom jiżguraw illi l-liġijiet, ir-regolamenti u d-disposizzjonijiet amministrattivi dwar ir-responsabbiltà
ċivili japplikaw għal dawk il-persuni responsabbli mit-tagħrif mogħti fi prospett.
Madankollu, l-Istati Membri għandhom jiżguraw illi l-ebda responsabbiltà ċivili ma għandha taqa’ fuq persuna fuq il-bażi tas-sommarju
biss, inkluża kull traduzzjoni tiegħu, għajr jekk ikunu qarrieqa, mhux preċiżi jew inkonsistenti meta moqrija flimkien mal-partijiet
l-oħra tal-prospett.”
L-Artikolu 25 ta’ l-imsemmija Direttiva, intitolat “Is-Sanzjonijiet”, jipprovdi:
“1. Mingħajr preġudizzju għad-dritt ta’ l-Istati Membri li jimponu sanzjonijiet kriminali u mingħajr preġudizzju għar-reġim
tagħhom ta’ responsabblità ċivili, l-Istati Membri għandhom jiżguraw, skond il-liġijiet nazzjonali tagħhom, li jkunu jistgħu
jittieħdu l-miżuri amministrattivi appoprjati jew li jkunu jistgħu jiġu imposti sanzjonijiet amministrattivi kontra l-persuni
responsabbli, meta ma jitħarsux id-disposizzjonijiet adottati sabiex tiġi implimentata din id-Direttiva. L-Istati Membri għandhom
jiżguraw illi dawn il-miżuri jkunu effettivi, proporzjonati u dissważivi.
2. L-Istati Membri għandhom jipprovdu illi l-awtorità kompetenti tkun tista’ tiżvela lill-pubbliku kull miżura jew sanzjon[i]
li jkunu ġew imposti għall-ksur tad-disposizzjonijiet adottati skond din id-Direttiva, għajr jekk l-iżvelar jipperikola b’mod
gravi s-swieq finanzjarji jew jikkawża ħsara sproporzjonata lill-partijiet involuti.”

Id-dritt nazzjonali Grieg
Il-Liġi Nru 1969/1991
L-Artikolu 72(2) tal-Liġi Nru 1969/1991 (FEK A’ 167), kif emendat bl-Artikolu 96(1) tal-Liġi Nru 2533/1997 (FEK A’ 228, iktar
’il quddiem il-“Liġi Nru 1969/1991”), jiddisponi:
“Għandha tiġi imposta multa sa GRD ħames mitt miljun (500 000 000) mill-[KSK] fuq persuni fiżiċi jew ġuridiċi li jippubblikaw
jew ixerrdu informazzjoni li mhijiex eżatta jew li hija qarrieqa dwar titoli li ser jiġu ammessi fil-lista jew li diġà qegħdin
fil-lista ta’ Borża uffiċjali li, min-natura tagħha, tista’ taffettwa l-prezz jew in-negozju f’dawn it-titoli. […] Din id-dispożizzjoni
għandha tapplika wkoll għall-membri tal-bord ta’ diretturi ta’ kumpanniji li japplikaw għall-ammissjoni ta’ l-ishma tagħhom
f’Borża rikonoxxuta, meta l-informazzjoni li ma tkunx eżatta jew tkun qarrieqa tkun inkluża fost il-partikolaritajiet tal-lista
meħtieġa għall-finijiet ta’ l-ammissjoni msemmija iktar ’il fuq jew ippubblikata jew imxerrda f’kull mod.”
L-Artikolu 76(10) tal-Liġi Nru 1969/1991 jipprovdi:
“Bla ħsara għall-applikazzjoni tad-dispożizzjonijiet penali applikabbli, il-[KSK] għandu jkollha s-setgħa li timponi multa
sa GRD mitt miljun (100 000 000) u, fil-każ ta’ reċidiva, sa GRD mitejn miljun (200 000 000), fuq persuni fiżiċi jew ġuridiċi
li jiksru d-dispożizzjonijiet tal-leġiżlazzjoni fir-rigward tas-swieq tal-kapital, l-ordnijiet b’kontenut leġiżlattiv tal-Ministru
għall-Affarijiet Ekonomiċi jew id-deċiżjonijiet tal-[KSK].”
Id-Digriet Presidenzjali Nru 348/1985
Jirriżulta mill-Artikolu 1 tad-Digriet Presidenzjali Nru 348/1985 (FEK A’ 125), kif emendat bil-Liġi Nru 2651/1998 (FEK A’
248, iktar ’il quddiem id-“Digriet Presidenzjali Nru 348/1985”), li l-għan ta’ dan id-digriet huwa li jadatta l-leġiżlazzjoni
relattiva għat-titoli fil-lista ta’ Borża uffiċjali għad-dispożizzjonijiet tad-Direttiva 80/390, kif emendata bid-Direttiva
94/18/KE tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill, tat-30 ta’ Mejju 1994 (ĠU L 135, p. 1).
Skond l-Artikolu 2(1) ta’ l-imsemmi Digriet, dan jirrigwarda t-titoli li għalihom issir applikazzjoni għall-ammissjoni fil-lista
uffiċjali tal-Borża ta’ Ateni.
L-Artikolu 3(a) tad-Digriet Presidenzjali Nru 348/1985 jispeċifika li t-terminu “titoli” ikopri,
inter alia
, l-ishma.
L-Artikolu 4(1) ta’ dan id-Digriet jipprovdi li l-pubblikazzjoni tal-partikolaritajiet tal-lista approvata minn qabel mill-Bord
Amministrattiv tal-Borża ta’ Ateni hija kundizzjoni meħtieġa għall-ammissjoni tat-titoli fil-lista uffiċjali ta’ din il-Borża.
L-Artikolu 5 tad-Digriet Presidenzjali Nru 348/1985 jipprovdi:
“1.      Il-partikolaritajiet tal-lista għandu jkollhom l-informazzjoni li, skond in-natura partikolari ta’ l-emittent u tat-titoli
li għall-ammissjoni tagħhom tkun saret applikazzjoni, hija meħtieġa biex tħalli lill-investituri u lill-konsulenti ta’ l-investiment
tagħhom li jagħtu stima informata ta’ l-attiv u l-passiv, il-pożizzjoni finanzjarja, profitti u telf, u l-prospetti ta’ l-emittent
u tad-drittijiet marbuta ma’ dawn it-titoli.
2.      L-obbligi msemmija fil-paragrafu 1 għandhom ikunu rispettati mill-persuni responsabbli għall-partikolaritajiet tal-lista kif
ipprovdut fl-intestatura 1.1 ta’ l-Annessi A u B.”
L-Artikolu 24 ta’ dan id-Digriet jipprovdi:
“Kull fattur sinjifikattiv ġdid li jista’ jaffettwa stima tat-titoli u li jseħħ bejn il-ħin meta l-partikolaritajiet tal-lista
huma adottati u ż-żmien meta n-negozju tal-Borża jibda għandu jkun kopert b’suppliment għall-partikolaritajiet tal-lista,
mistħarreġ bl-istess mod bħal ta’ l-aħħar u ppubblikat skond il-modalitajiet ta’ l-Artikolu 21 ta’ dan id-Digriet Presidenzjali.”
Skond l-Artikolu 26 ta’ l-istess Digriet:
“Tlett annessi (A, B u Ċ) huma mehmuża ma’ dan id-Digriet, li minnu jifformaw parti integrali; huma intitolati kif ġej: Anness
A – Mudell tal-partikolaritajiet tal-lista għall-ammissjoni ta’ ishma fil-lista uffiċjali tal-Borża ta’ Ateni – Kapitolu 1.
Informazzjoni dwar dawk responsabbli għall-partikolaritajiet tal-lista u l-verifika tal-kontijiet. 1.1 Isem u funzjoni tal-persuni
fiżiċi jew isem u uffiċċju reġistrat tal-persuni ġuridiċi responsabbli għall-partikolaritajiet tal-lista jew, jekk ikun il-każ,
għal ċerti partijiet tagħha, u, f’dan il-każ, b’indikazzjoni ta’ dawk il-partijiet. […]”

Il-kawża prinċipali u d-domanda preliminari
Ntionik AE, kumpannija li l-ishma tagħha huma mniżżla fil-lista tas-suq parallel tal-Borża ta’ Ateni, żiedet il-kapital azzjonarju
tagħha fil-perijodu mill-20 ta’ Frar sa l-20 ta’ Marzu 2001. Għal dan il-għan, fl-4 ta’ Diċembru 2000, Ntionik AE ressqet
applikazzjoni għall-approvazzjoni ta’ din iż-żieda fil-kapital azzjonarju u tal-partikolaritajiet tal-lista stabbiliti għal
dan il-għan lill-Bord Amministrattiv tal-Borża ta’ Ateni.
Dawn il-partikolaritajiet tal-lista kienu jinkludu l-informazzjoni relattiva għall-iżvilupp reċenti u għall-prospetti ta’
Ntionik AE għas-sena finanzjarja mill-1 ta’ Jannar sal-31 ta’ Diċembru 2000, li dak iż-żmien kienet għaddejja, kif ukoll evalwazzjonijiet
relattivi għall-iżvilupp tal-bejgħ u għall-profitti u t-telf ta’ din il-kumpannija waqt din is-sena.
Il-Kapitolu 4 ta’ l-imsemmija partikolaritajiet tal-lista, relattiv għall-informazzjoni dwar il-kompilazzjoni tagħhom u l-awdituri
tal-kumpannija, identifika lill-president tal-bord tad-diretturi u d-direttur maniġerjali ta’ Ntionik AE bħala l-persuni responsabbli
għall-kompilazzjoni u l-eżattezza ta’ l-informazzjoni kontenuta fil-partikolaritajiet tal-lista.
B’deċiżjoni tat-8 ta’ Frar 2001, il-Bord Amministrattiv tal-Borża ta’ Ateni, approva ż-żieda fil-kapital ta’ Ntionik AE kif
ukoll il-partikolaritajiet tal-lista stabbiliti għal dan il-għan.
Qabel ma ġew approvati dawn il-partikolaritajiet tal-lista, Ntionik AE kienet ħejjiet rapporti finanzjarji annwali mqassra
għas-sena finanzjarja mill-1 ta’ Jannar sal-31 ta’ Diċembru 2000, li ġew ippubblikati fil-gazzetti fit-28 ta’ Frar 2001.
Meta sussegwentement wettaq verifika tal-previżjonijiet esposti fl-imsemmija partikolaritajiet tal-lista, id-Direttorat tal-KSK
inkarigat mis-sorveljanza u mill-verifika kkonstata li kien hemm differenzi importanti bejn iċ-ċifri stmati relattivi għall-profitti
u t-telf tas-sena finanzjarja 2000 li kienu inklużi fil-partikolaritajiet tal-lista  u l-profitti u t-telf ta’ din is-sena
finanzjarja kif kienu jidhru fir-rapporti finanzjarji annwali mqassra ppubblikati fit-28 ta’ Frar 2001.
Wara li kisbet ċerti spjegazzjonijiet minn Ntionik AE, il-KSK qieset li din kienet probabilment kisret id-dispożizzjonijiet
tal-Liġi Nru 1969/1991 u l-Artikolu 24 tad-Digriet Presidenzjali Nru 348/1985 u stednitha sabiex tippreżenta l-osservazzjonijiet
tagħha. Din l-istedina ġiet indirizzata wkoll lis-Sur Pikoulas, membru tal-bord tad-diretturi ta’ Ntionik AE li madankollu
ma kienx identifikat fil-partikolaritajiet tal-lista in kwistjoni bħala persuna responsabbli għall-eżattezza ta’ l-informazzjoni
kontenuta fihom.
B’deċiżjonijiet tas-27 ta’ Ġunju 2002, il-KSK imponiet multa globali ta’ EUR
90 000 fuq Ntionik AE għall-ksur ta’ l-Artikolu 24 tad-Digriet Presidenzjali Nru 348/1985 u ta’ l-Artikolu 72(1) tal-Liġi
Nru 1969/1991, u multa ta’ EUR 60 000  fuq kull membru tal-bord tad-diretturi għall-ksur ta’ l-Artikolu 72(1) tal-Liġi Nru
1969/1991.
F’dawn id-deċiżjonijiet, il-KSK stabbiliet li l-partikolaritajiet tal-lista in kwistjoni kien fihom informazzjoni mhux eżatta
u qarrieqa fir-rigward tal-profitti u t-telf għas-sena finanzjarja 2000, b’mod partikolari f’dak li jirrigwarda l-profitti
qabel it-taxxa, li fir-rigward tagħhom irrilevat l-eżistenza ta’ differenza ta’ iktar minn 40%.
Il-KSK ikkunsidrat ukoll li, fiż-żmien tal-pubblikazzjoni ta’ din il-lista, Ntionik AE u l-membri tal-bord tad-diretturi tagħha
diġà kienu jafu li l-istima tal-profitti u t-telf għas-sena finanzjarja 2000 kontenuta fl-imsemmija partikolaritajiet tal-lista
kienet sinjifikattivament differenti minn dawk li effettivament inkisbu.
Il-KSK irrilevat ukoll li l-miżuri meħuda minn Ntionik AE, jiġifieri l-pubblikazzjoni tar-rapporti finanzjarji annwali mqassra
fi Frar 2001 u l-informazzjoni pprovduta lill-investituri potenzjali, permezz tal-Panellinios Syllogos Ependyton Chrimatistiriou
Athinon (Assoċjazzjoni Panellenika ta’ l-Investituri fil-Borża ta’ Ateni), kif ukoll lill-azzjonisti tagħha, ma kinux konformi
ma’ l-Artikolu 24 tad-Digriet Presidenzjali Nru 348/1985, li jipprovdi li għandu jiġi ppubblikat supplement għall-partikolaritajiet
tal-lista fil-każ li sseħħ ġrajja sinjifikattiva ġdida li tista’ tinfluwenza l-evalwazzjoni tat-titoli.
Ntionik AE u I. Pikoulas  ressqu rikors quddiem is-Symvoulio tis Epikrateias għall-annullament tad-deċiżjonijiet tal-KSK tas-27
ta’ Ġunju 2002.
F’dan il-kuntest, is-Symvoulio tis Epikrateias iddeċieda li jissospendi l-proċeduri u jressaq id-domanda preliminari segwenti
lill-Qorti tal-Ġustizzja:
“Fid-dawl [...] ta’ l-Artikolu 21 tad-Direttiva [2001/34], jista’ l-leġiżlatur nazzjonali jistabbilixxi, għall-każijiet fejn
jinstab li l-informazzjoni mniżżla fil-partikolaritajiet tal-lista ma tkunx eżatta jew li tkun qarrieqa, sanzjonijiet amministrativi
li jistgħu jkunu imposti mhux biss fuq il-persuni msemmija b’mod espress fil-partikolaritajiet tal-lista bħala responsabbli
iżda wkoll fuq l-emittent tat-titoli li se jiġu ammessi fil-lista ta’ Borża u, mingħajr ma ssir distinzjoni, fuq il-membri
tal-bord tad-diretturi tiegħu irrispettivament minn jekk il-membri tal-bord ikunux ġew identifikati jew le bħala responsabbli
fis-sens msemmi iktar ’il fuq?”

Fuq id-domanda preliminari

Fuq l-ammissibbiltà
Il-Gvern Taljan isostni li ż-żieda fil-kapital ta’ Ntionik AE ma kinitx suġġetta għat-tħejjija u l-preżentazzjoni tal-partikolaritajiet
tal-lista, u li, konsegwentement, il-fatti tal-kawża prinċipali ma jaqgħux fil-kamp ta’ applikazzjoni tad-Direttiva 2001/34.
Billi l-kwistjoni jekk ir-regoli allegatament miksura kinux esklużivament nazzjonali jew, għall-kuntrarju, ta’ oriġini Komunitarja
għalhekk mhijiex kjarament iddeterminata, il-Gvern Taljan iqis li d-domanda preliminari hija ipotetika u għaldaqstant għandha
tiġi miċħuda bħala inammissibbli.
F’dan ir-rigward, għandu jiġi mfakkar li, skond l-Artikolu 23 tad-Direttiva 2001/34, l-Istati Membri jistgħu jippermettu lill-awtoritajiet
kompetenti responsabbli għall-verifika tal-partikolaritajiet tal-lista fit-tifsira ta’ din id-Direttiva li jipprovdu għall-eżenzjoni
parzjali jew kompleta mill-obbligu li jkunu ppubblikati l-partikolaritajiet tal-lista f’ċerti każijiet speċifiċi. Fost dawn
hemm il-każ previst mill-Artikolu 23(1)(a) ta’ din id-Direttiva, li għalih irreferiet il-Kummissjoni waqt is-seduta. Madankollu
l-imsemmi Artikolu 23 jagħti marġni ta’ diskrezzjoni lill-Istati Membri fir-rigward ta’ l-applikazzjoni ta’ tali eżenzjoni.
F’dan il-kuntest, l-Artikolu 64 tad-Direttiva 2001/34 jipprovdi, madankollu, li fejn, fil-każ ta’ ħarġa ġdida ta’ ishma ta’ l-istess klassi, dawn mhumiex awtomatikament ammessi
fil-lista, l-emittent huwa obbligat li japplika għall-ammissjoni tagħhom fil-lista.
F’dan il-każ, ma jirriżultax miċ-ċirkustanzi tal-kawża prinċipali kif esposti mill-qorti tar-rinviju li Ntionik AE kienet
taqa’ taħt wieħed mill-każijiet ta’ eżenzjoni mill-pubblikazzjoni tal-partikolaritajiet tal-lista previsti fl-Artikolu 23
tad-Direttiva 2001/34.
Barra minn hekk, Ntionik AE kkonfermat waqt is-seduta li l-ishma li nħarġu fil-kuntest taż-żieda fil-kapital ma kinux awtomatikament
ammessi fil-lista fis-sens ta’ l-Artikolu 64 tad-Direttiva 2001/34, li l-akkwist ta’ dawn l-ishma kien miftuħ għall-pubbliku,
suġġett għad-dritt ta’ prelazzjoni ta’ l-azzjonisti eżistenti, u li għaldaqstant l-intestatura 1.1 ta’ l-Iskeda A kienet applikabbli.
Għaldaqstant, l-eċċezzjoni ta’ inammissibbiltà mqajma mill-Gvern Taljan għandha tiġi miċħuda.

Fuq il-mertu
Preliminarjament, għandu jiġi kkonstatat li mill-ħames, mill-ħdax u mill-wieħed u tletin premessi tad-Direttiva 2001/34 jirriżulta
li l-għan ta’ din id-Direttiva huwa, fost l-oħrajn, li tiggarantixxi informazzjoni adegwata ta’ l-investituri fil-qasam ta’
titoli trasferibbli bil-għan li ttejjeb il-protezzjoni ta’ l-investituri, issaħħaħ il-kunfidenza ta’ l-investituri fis-swieq
tat-titoli u b’hekk tiżgura li s-swieq tat-titoli jiffunzjonaw sewwa, mingħajr madankollu ma l-liġijiet nazzjonali jkunu neċessarjament
is-suġġett ta’ armonizzazzjoni kompleta.
Barra minn hekk, kif enfasizzat l-Avukat Ġeneral fil-punt 32 tal-konklużjonijiet tagħha, id-Direttiva 2001/34 ma tfittixx
li tilħaq livell għoli ta’ armonizzazzjoni tal-leġiżlazzjoni nazzjonali fis-settur ikkonċernat.
B’hekk, l-Istati Membri għandhom il-libertà li jistabbilixxu kundizzjonijiet addizzjonali jew iktar stretti għall-ammissjoni
tat-titoli fil-lista, sakemm tali sistema tkun konformi ma’ l-għanijiet ta’ l-imsemmija Direttiva.
Minn dan isegwi li l-leġiżlatur nazzjonali jista’ jistabbilixxi sistema ta’ responsabbiltà li tkopri l-persuni msemmija espressament
fil-partikolaritajiet tal-lista ppubblikati għall-finijiet ta’ tali ammissjoni kif ukoll kategoriji oħra ta’ persuni, anki
fil-każ fejn dawn ta’ l-aħħar mhumiex espressament imsemmija fil-partikolaritajiet tal-lista, sakemm tali sistema tkun konformi
ma’ l-għanijiet tad-Direttiva 2001/34.
F’dan il-kuntest, għandu jiġi mfakkar li l-Artikolu 21(1) ta’ din id-Direttiva jipprovdi li l-partikolaritajiet tal-lista
jrid ikun fihom l-informazzjoni li hija neċessarja sabiex l-investituri jkunu jistgħu jagħmlu stima informata ta’ l-attiv
u l-passiv, il-pożizzjoni finanzjarja, profitti u telf, u l-prospetti ta’ l-emittent kif ukoll tad-drittijiet marbuta mat-titoli
li dwarhom tkun saret applikazzjoni sabiex jiġu ammessi fil-lista.
L-Artikolu 21(2) jispeċifika li l-Istati Membri għandhom jiżguraw li dan l-obbligu jkun rispettat mill-persuni responsabbli
kif ipprovdut fl-intestatura 1.1 ta’ l-Iskedi A u B ta’ l-Anness I ta’ l-imsemmija Direttiva. L-imsemmija skedi jipprovdu
biss referenza għall-persuni fiżiċi jew ġuridiċi li huma responsabbli għall-partikolaritajiet tal-lista jew għal parti minnhom.
Fid-dawl ta’ l-għan tad-Direttiva 2001/34 li huwa li tiggarantixxi,
inter alia
, informazzjoni adegwata ta’ l-investituri, l-identifikazzjoni tal-persuni responsabbli għall-informazzjoni fil-partikolaritajiet
tal-lista li hija neċessarja għall-investituri, kif previst fl-Artikolu 21 flimkien ma’ l-Iskedi A u B ta’ l-Anness I ta’
din id-Direttiva, ma tistax tiġi kkunsidrata li hija eżawrjenti, fis-sens li r-responsabbiltà għall-eżattezza ta’ l-informazzjoni
kontenuta f’daw il-partikolaritajiet tal-lista tista’ taqa’ biss fuq il-persuni fiżiċi jew ġuridiċi msemmija fiha, mingħajr
ma tittieħed in kunsiderazzjoni r-realtà ekonomika u organizzattiva tal-ħarġa ta’ l-ishma.
Fil-fatt, ma jistax jiġi eskluż li l-partikolaritajiet tal-lista ppubblikati għall-finijiet ta’ l-ammissjoni ta’ titoli fil-lista
ta’ Borża ma ssemmix l-identità ta’ ċerti persuni, fiżiċi jew ġuridiċi, li huma responsabbli għall-ġestjoni ta’ l-emittent
jew li huma kapaċi jipproduċu u jevalwaw id-data dwar l-attiv u l-passiv, il-pożizzjoni finanzjarja, profitti u telf, u l-prospetti
ta’ l-emittenti kif ukoll tad-drittijiet marbuta ma’ l-imsemmija titoli. Għaldaqstant, l-awtoritajiet nazzjonali kompetenti
ma jistgħux jiġu impediti milli jipprovdu għar-responsabbiltà ta’ tali persuni għall-informazzjoni mhux eżatta jew qarrieqa
inkluża fl-imsemmija partikolaritajiet tal-lista.
Għandu jingħad ukoll li d-Direttiva 2001/34 ma tipprovdix espressament għal sistema ta’ sanzjonijiet applikabbli għall-persuni li fuqhom taqa’ r-responsabbiltà għall-partikolaritajiet
tal-lista. Fil-fatt, l-obbligu ta’ l-Istat Membri li jipprovdu sanzjonijiet amministrattivi kontra l-emittenti jew persuni
oħra responsabbli għall-partikolaritajiet tal-lista ġie stabbilit biss bl-Artikolu 25 tad-Direttiva 2003/71, liema Direttiva
hija sussegwenti għall-fatti tal-kawża prinċipali u, konsegwentement, mhijiex applikabbli għal din ta’ l-aħħar.
F’dawn iċ-ċirkustanzi, huwa utli li jiġi mfakkar li, fin-nuqqas ta’ armonizzazzjoni tal-leġiżlazzjoni Komunitarja fil-qasam
tas-sanzjonijiet applikabbli fil-każ ta’ nuqqas ta’ osservazzjoni tal-kundizzjonijiet previsti minn sistema stabbilita b’din
il-leġiżlazzjoni, l-Istati Membri għandhom is-setgħa li jagħżlu s-sanzjonijiet li jidhrilhom li huma xierqa. Huma madankollu
marbuta li jeżerċitaw is-setgħa tagħhom f’konformità mad-dritt Komunitarju u mal-prinċipji ġenerali tiegħu, u, konsegwentement,
f’konformità mal-prinċipju ta’ proporzjonalità (ara, f’dan is-sens, is-sentenza tal-21 ta’ Settembru 1989, Il-Kummissjoni
vs Il-Greċja, 68/88, Ġabra  p. 2965, punt 23, tas-16 ta’ Diċembru 1992, Il-Kummissjoni vs Il-Greċja, C-210/91, Ġabra  p. I
6735, punt 19, u tas-26 ta’ Ottubru 1995, Siesse, C-36/94, Ġabra  p. I-3573, punt 21).
B’mod partikolari, il-miżuri amministrattivi jew kriminali m’għandhomx imorru lil hinn minn dak li huwa neċessarju sabiex
jintlaħqu l-għanijiet segwiti u sanzjoni m’għandhiex tkun tant sproporzjonata għall-gravità tar-reat li ssir ostakolu għall-libertajiet
stabbiliti bit-Trattat KE (sentenza tas-16 ta’ Diċembru 1992, Il-Kummissjoni vs Il-Greċja, iċċitata iktar ’il fuq, punt 20).
Madankollu hija l-qorti tar-rinviju li għandha tevalwa, fid-dawl tal-kunsiderazzjonijiet preċedenti, jekk is-sanzjonijiet
previsti mil-leġiżlazzjoni nazzjonali applikabbli humiex proporzjonati.
Fir-rigward ta’ l-obbligu li l-investituri jiġu ppovduti informazzjoni adegwata u reali għall-investituri, stabbilit bid-Direttiva
2001/34, għandu jiġi kkonstatat li sistema ta’ sanzjonijiet ċivili, kriminali jew amministrattivi, stabbilita fuq livell nazzjonali
fil-konfront tal-persuni espressament imsemmija fil-partikolaritajiet tal-lista, ta’ l-emittenti, kif ukoll tal-membri tal-bord
tad-diretturi, indipendentement minn jekk dawn ta’ l-aħħar ġewx identifikati bħala responsabbli fil-partikolaritajiet tal-lista,
ma tmurx kontra l-għan ta’ l-imsemmija Direttiva meta hija proporzjonata għall-gravità tar-reat li jikkonsisti fil-provvista
ta’ informazzjoni mhux eżatta jew qarrieqa fl-imsemmija partikolaritajiet tal-lista.
Fir-rigward ta’ dak kollu li ntqal qabel, ir-risposta għad-domanda preliminari għandha tkun li l-Artikolu 21 tad-Direttiva
2001/34 għandu jiġi interpretat fis-sens li ma jipprekludix leġiżlatur nazzjonali milli jistabbilixxi, għall-każijiet fejn
jinstab li l-informazzjoni mniżżla fil-partikolaritajiet tal-lista ppubblikati għall-finijiet ta’ l-ammissjoni ta’ titoli
fil-lista ta’ Borża ma tkunx eżatta jew li tkun qarrieqa, sanzjonijiet amministrattivi li jistgħu jkunu imposti mhux biss
fuq il-persuni msemmija b’mod espress f’dawn il-partikolaritajiet tal-lista bħala responsabbli għalihom iżda wkoll fuq l-emittent
ta’ l-imsemmija titoli u, mingħajr ma ssir distinzjoni, fuq il-membri tal-bord tad-diretturi ta’ dan l-emittent irrispettivament
minn jekk il-membri tal-bord ikunux ġew identifikati jew le bħala responsabbli fl-imsemmija partikolaritajiet tal-lista.

Fuq l-ispejjeż
Peress li l-proċedura għandha, fir-rigward tal-partijiet fil-kawża prinċipali, in-natura ta’ kwistjoni mqajma quddiem il-qorti
tar-rinviju, hija din il-qorti li tiddeċiedi fuq l-ispejjeż. L-ispejjeż sostnuti għas-sottomissjoni ta’ l-osservazzjonijiet
lill-Qorti tal-Ġustizzja, barra dawk ta’ l-imsemmija partijiet, ma jistgħux jitħallsu lura.
Għal dawn il-motivi, il-Qorti tal-Ġustizzja, (L-Ewwel Awla) taqta’ u tiddeċiedi:
L-Artikolu 21 tad-Direttiva 2001/34/KE tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill, tat-28 ta’ Mejju 2001 fuq l-ammissjoni ta’ titoli
għal-listi ta’ stock exchange [Borża] uffiċjali u fuq informazzjoni li għandha tkun ippubblikata fuq dawk it-titoli għandu
jiġi interpretat fis-sens li ma jipprekludix leġiżlatur nazzjonali milli jistabbilixxxi, għall-każijiet fejn jinstab li l-informazzjoni
mniżżla fil-partikolaritajiet tal-lista ppubblikati għall-finijiet ta’ l-ammissjoni ta’ titoli fil-lista ta’ Borża ma tkunx
eżatta jew li tkun qarrieqa, sanzjonijiet amministrattivi li jistgħu jkunu imposti mhux biss fuq il-persuni msemmija b’mod
espress f’dawn il-partikolaritajiet tal-lista bħala responsabbli għalihom iżda wkoll fuq l-emittent ta’ l-imsemmija titoli
u, mingħajr ma ssir distinzjoni, fuq il-membri tal-bord tad-diretturi ta’ dan l-emittent irrispettivament minn jekk il-membri
tal-bord ikunux ġew identifikati jew le bħala responsabbli fl-imsemmija partikolaritajiet tal-lista.
Firem
*
Lingwa tal-kawża: il-Grieg.