CELEX: 62004CJ0391
Direttiva 89/592/KEE
Insider dealings
Kunċetti ta' ‘informazzjoni minn ġewwa’ u ta' ‘sfruttament ta’ informazzjoni minn ġewwa’
Transazzjonijiet fil-Borża miftehma bil-quddiem imwettqa fi ħdan grupp ta' persuni li jista' jkollhom il-karatteristika ta' insider dealers
Żieda artifiċjali tal-prezz tal-valuri ta' titoli trasferibbli ċeduti

It-talba għal deċiżjoni preliminari tirrigwarda l-interpretazzjoni ta’ l-Artikoli 1 sa 4 tad-Direttiva tal-Kunsill 89/592/KEE
tat-13 ta’ Novembru 1989 li tikkonċerna l-koordinazzjoni tal-leġiżlazzjoni dwar l-insider dealings (ĠU L 334, p. 30).
Din it-talba ġiet ippreżentata fil-kuntest ta’ kawża bejn l-Ypourgos Oikonomikon (Ministru tal-Finanzi) u l-Proïstamenos DOY
Amfissas (l-awtorità fiskali ta’ Amphissa) kontra C. Georgakis, li ġie akkużat bi sfruttament ta’ informazzjoni minn ġewwa
minħabba li kien jieħu sehem, flimkien ma’ l-azzjonisti prinċipali l-oħra u membri tal-Bord tad-diretturi ta’ kumpannija,
fi tranżazzjonijiet fil-borża miftehma minn qabel intiżi li jżidu artifiċjalment il-prezz ta’ titoli trasferibbli ta’ dik
il-kumpannija.

Il-kuntest ġuridiku

Il-leġiżlazzjoni Komunitarja
L-Artikolu 1 tad-Direttiva 89/592 jiddisponi:
“Għall-finjiet ta’ din id-Direttiva:
1)      ‘informazzjoni minn ġewwa’ tfisser informazzjoni li ma saritx pubblika, li hija ta’ natura preċiża dwar entità jew diversi
entitajiet emittenti ta’ titoli trasferibbli, jew dwar titolu jew diversi titoli trasferibbli u li, jekk issir pubblika, aktarx
ikollha effett kbir fuq il-prezz tat-titolu jew titoli trasferibbli in kwistjoni;
2)      ‘titoli trasferibbli’ tfisser l-inklużjoni, b’mod partikolari, ta’ “l-ishma u l-bonds, kif ukoll titoli li jistgħu jiġu assimilati
ma’ ishma u obbligi meta dawn jiġu nnegozjati f’suq regolat u ssorveljat ta’ awtoritajiet rikonoxxuti minn poteri pubbliċi,
li joperaw b’mod regolari u huma aċċessibbli direttament jew indirettament għall-pubbliku.” [Traduzzjoni mhux uffiċjali]
Skond l-Artikolu 2(1) ta’ din id-Direttiva:
“1. Kull Stat Membru għandu jipprojbixxi lil kull persuna li:
–      minħabba li tkun membru tal-korpi amministrattivi, tal-ġestjoni jew superviżjoni ta’ l-entità emittenti,
–      minħabba li żżomm kapital fl-entità emittenti jew
–      peress li jkollha aċċess għal din l-informazzjoni minħabba l-impjieg, professjoni jew dmirijiet tagħha,
tippossjedi informazzjoni minn ġewwa, milli takkwista jew tittrasferixxi għaliha jew għal ħaddieħor, kemm direttament kif
ukoll indirettament, it-titoli trasferibbli ta’ l-entità emittenti jew ta’ l-entitajiet ikkonċernati minn din l-informazzjoni,
billi tapprofitta ruħha mill-fatt li hija konxja ta’ din l-informazzjoni minn ġewwa.” [traduzzjoni mhux uffiċjali]
Skond l-Artikolu 3 tad-Direttiva 89/592:
“Kull Stat Membru għandu jipprojbixxi lil kull persuna li hija suġġetta għall-projbizzjoni imposta mill-Artikolu 2 li għandha
f’idejha informazzjoni minn ġewwa:
a)      milli tikxef din l-informazzjoni minn ġewwa ma’ terz, sakemm dan ma jsirx fit-twettiq normali ta’ l-impjieg, professjoni jew
dmirijiet tagħha;
b)      milli tirrakkomanda jew iġġiegħel lil terz sabiex, abbażi ta’ l-informazzjoni minn ġewwa, jakkwista jew jittrasferixxi titoli
trasferibbli kif iddefiniti mill-Artikolu 1(2)
in fine
.” [traduzzjoni mhux uffiċjali]
L-Artikolu 4 ta’ din id-Direttiva jipprovdi:
“Kull Stat Membru għandu jimponi l-projbizzjoni prevista mill-Artikolu 2, ukoll fuq kull persuna, minbarra dawk imsemmija
f’dak l-Artikolu, li, b’konoxxenza tal-fatti, tippossjedi informazzjoni minn ġewwa, li setgħet oriġinat, direttament jew indirettament,
biss minn persuna msemmija fl-Artikolu 2.” [traduzzjoni mhux uffiċjali]

Il-leġiżlazzjoni nazzjonali
Id-Direttiva 89/592 ġiet trasposta fid-dritt Grieg bid-digriet presidenzjali Nru 53/1992 dwar atti relatati ma’ informazzjoni
minn ġewwa (aktar ‘il quddiem id-“digriet”). Dan ta’ l-aħħar huwa intiż illi jagħmel il-leġiżlazzjoni dwar il-boroż finanzjarji
konformi ma’ din id-Direttiva.
L-Artikoli 2, 3 u 4 tad-digriet jirriproduċu rispettivament l-Artikoli 1, 2 u 3 tad-Direttiva 89/592.
L-Artikolu 5 tad-digriet, li ħa mill-Artikolu 4 ta’ din id-Direttiva, jiddisponi:
“Il-projbizzjonijiet previsti mill-Artikoli 3 u 4 ta’ dan id-digriet japplikaw ukoll għal kull persuna, barra minn dawk imsemmija
f’dan l-Artikolu, illi b’konoxxenza tal-fatti, tippossjedi informazzjoni minn ġewwa, li setgħet oriġinat biss, direttament
jew indirettament, mill-persuna msemmija fl-Artikolu 3”.
L-Artikolu 11 tad-digriet jiddisponi:
“Fil-każ ta’ ksur tad-dispożizzjonijiet ta’ l-Artikolu 3(1) u (2), u ta’ l-Artikoli 4 u 5 ta’ dan id-digriet, barra l-penalitajiet
taħt l-Artikolu 30 (1) u (3) tal-liġi Nru 1806/1988, il-Kummissjoni tas-Swieq Kapitali tista’ timponi multa ta’ mhux inqas
minn 10 miljuni GRD u mhux iktar minn ta’ biljun GRD, jew ammont ekwivalenti għal ħames darbiet il-profitt magħmul mill-persuna
li tkun sfruttat l-informazzjoni minn ġewwa.”
L-Artikolu 34 tal-liġi Nru 3632/1928 jiddisponi:
“Hija punibbli b’piena ta’ priġunerija u b’multa ta’ mhux iktar minn 50 000 GRD jew waħda biss minn dawn iż-żewġ pieni:
a)      kull persuna li, xjentement tapprofitta ruħha billi tuża’ mezzi speċifiċi li jqarrqu lill-pubbliku biex tinfluwenza l-valuri
ta’ titoli kkwotati fil-borża, bl-iskop li tagħmel qligħ illeċitu [...]”
L-Artikolu 72(1) tal-Liġi Nru 1969/1991 jipprovdi:
“Kull minn ixerred xjentement, permezz ta’ l-istampa jew b’kull mezz ieħor, informazzjoni falza jew mhux eżatta li tista’
tinfluwenza l-andament tal-valuri ta’ titoli trasferibbli nnegozjati fil-borża, ikun suġġett għal piena ta’ priġunerija u
multa ta’ mhux iktar minn mitt miljun GRD.”
L-Artikolu 76(10) ta’ din il-liġi jgħid:
“Bla ħsara ghad-dispożizzjonijiet kriminali ġenerali, il-Kummissjoni tas-Swieq Kapitali għandha s-setgħa li timponi multa
ta’ mhux iktar minn mitt miljun GRD fuq impriżi li jiksru l-liġi dwar is-suq kapitali jew deċiżjonijiet tal-Kummissjoni tas-Swieq
Kapitali.”
L-Artikolu 30 tal-Liġi Nru 1806/1988 jimponi pieni kriminali fuq il-persuni li jagħmlu użu illeċitu minn informazzjoni minn
ġewwa li huma jkollhom f’idejhom.

Il-kawża prinċipali u d-domanda preliminari
Wara l-kriżi tal-borża tax-xahar ta’ Novembru 1996, id-Dipartiment tas-Swieq Kapitali u tal-Boroż ta’ Titoli Trasferibbli
tal-Ministeru ta’ l-Ekonomija għamel investigazzjonijiet fuq tranżazzjonijiet li jirrigwardaw ishma tal-kumpanniji Parnassos
u Atemke. Il-persuni li fuqhom kien hemm indizji gravi u li ġew akkużati li kisru l-leġiżlazzjoni fuq is-swieq kapitali ġew
mistiedna jressqu noti ta’ spjegazzjoni.
Skond l-informazzjoni li għandha l-borża ta’ Ateni, f’Awwissu 1996, C. Georgakis u membri tal-familja tiegħu (aktar ‘il quddiem
il-“grupp Georgakis”) kienu   l-azzjonisti ewlenin ta’ Parnassos. Fl-istess żmien, Parnassos u s-sussidjarja tagħha, il-kumpannija
Syrios AVEE, kellha l-maġġoranza ta’ l-ishma ta’ Atemke. Fil-każijiet kollha, kienu jirrigwardaw ishma rreġistrati. Kemm C.
Georgakis kif ukoll il-parti l-kbira tal-membri ta’ dan il-grupp kienu membri tal-Bord tad-diretturi ta’ Parnassos u ta’ Atemke,
kumpanniji li fihom kellhom funzjonijiet ta’ tmexxija.
Il-membri tal-grupp Georgakis kienu ħadu d-deċiżjoni, fuq rakkomandazzjoni tal-konsulenti finanzjarji tagħhom, li jsostnu
l-prezz ta’ l-ishma ta’ Parnassos fi żmien meta kienet qed tinħass it-tendenza ta’ deprezzament fil-prezz. Għalhekk, huma
għamlu diversi tranżazzjonijiet ta’ bejgħ, ta’ xiri u ta’ fidi ta’ ishma ta’ Parnassos u ta’ Atemke li seħħew bejniethom,
il-kumpannija Parnassos u investitur istituzzjonali barrani.
Il-Kummissjoni tas-Swieq Kapitali ddeċidiet illi C. Georgakis kien b’hekk għamel tranżazzjonijiet fuq titoli trasferibbli
billi sfrutta informazzjoni minn ġewwa u imponiet fuqu multa ta’ 70 000 000 GRD. Id-deċiżjoni tagħha ġiet ikkonfermata mit-Trimeles
Dioikitiko Protodikeio Livadias (it-Tribunal Amministrattiv ta’ l-Ewwel Istanza ta’ Livadia).
It-tranżazzjonijiet in kwistjoni li tagħhom ġie akkużat C. Georgakis kienu b’mod partikolari t-trasferiment ta’ 92 000 ishma
ta’ Parnassos u ta’ 11 100 ishma ta’ Atemke kif ukoll is-sehem bħala xerrej għal waħda mis-sitta u għoxrin tranżazzjonijiet
kontenzjużi li jirrigwardaw l-ishma ta’ Parnassos, u l-parteċipazzjoni bħala bejjiegħ ta’ parti mill-112 500 sehem ta’ Atemke
mixtrija minn ċerti membri tal-grupp minn wieħed mill-membri tiegħu. Waqt dawn it-tranżazzjonijiet, ebda sehem ma nħareġ fuq
is-suq ħieles, u kollha nbiegħu u nxtraw prinċipalment bejn il-membri tal-grupp Georgakis. Dawn it-tranżazzjonijiet kienu
miftehma minn qabel peress li l-membri msemmija kienu għamlu l-bejgħ u x-xiri wara d-deċiżjoni tagħhom li jsostnu l-ishma
ta’ Parnassos. Huma kienu ddestinati li jżidu artifiċjalment il-volum ta’ skambji ta’ l-ishma ta’ Parnassos, sabiex jagħti
impressjoni falza tal-valur tagħhom, mingħajr relazzjoni mal-valur li kien jintlaħaq mingħajr dawn it-tranżazzjonijiet artificjali.
C. Georgakis ressaq appell kontra s-sentenza ta’ l-ewwel istanza li ntlaqa’ mid-Dioikitiko Efeteio Peiraios (Qorti Amministrattiva
ta’ Piraeus).
L-Ypourgos Ykonomikon u l-Proïstamenos DOY Amfissas ressqu appell quddiem is-Symvoulio tis Epikrateias sabiex titħassar din
is-sentenza.
F’dawn iċ-ċirkustanzi, is-Symvoulio tis Epikrateias iddeċidiet li tissospendi l-proċeduri u li tagħmel lill-Qorti tal-Ġustizzja
d-domanda preliminari segwenti:
“Fl-ipoteżi fejn isiru, bejn persuni jew gruppi ta’ persuni li jkollhom waħda mill-kwalitajiet msemmija fl-Artikolu 2(1) tad-Direttiva
89/592 […], tranżazzjonijiet tal-borża miftiehma minn qabel ta’ l-ishma li jinvolvu ż-żieda artifiċjali fil-prezz ta’ titoli
trasferibbli, il-partijiet f’dawn it-tranżazzjonijiet għandhom jitqiesu li huma detenturi ta’ informazzjoni minn ġewwa skond
l-Artikoli 1 u 2 ta’ l-imsemmija Direttiva, li b’hekk jaqgħu taħt il-projbizzjoni, magħmula fl-Artikoli 2, 3 u 4 tad-Direttiva
- li jisfruttaw informazzjoni minn ġewwa, jew le?”

Fuq id-domanda preliminari
Permezz tad-domanda tagħha, il-qorti tar-rinviju titlob, fis-sustanza, jekk l-Artikoli 1 u 2 tad-Direttiva 89/592 għandhomx
jiġu interpretati fis-sens illi, meta l-azzjonisti prinċipali u l-membri tal-bord tad-diretturi ta’ kumpannija jiftehmu li
jwettqu bejniethom tranżazzjonijiet fil-borża fuq titoli trasferibbli ta’ din il-kumpannija sabiex isostnu artifiċjalment
il-prezz, huma jkollhom informazzjoni minn ġewwa illi huma huma jisfruttaw meta jħaddmu t-tranżazzjonijiet tagħhom.
Sabiex jiġi ddeterminat jekk, fiċ-ċirkustanzi bħal dawk fil-kawża prinċipali, grupp ta’ persuni jaġixxux abbażi ta’ informazzjoni
minn ġewwa illi l-membri ta’ dan il-grupp ikollhom f’idejhom, għandu, l-ewwel nett jiġi eżaminat jekk id-deċiżjoni li jsiru
tranżazzjonijiet fil-borża tkunx ittieħdet minn meta tkun ġiet ikkomunikata direttament jew indirettament informazzjoni minn
persuna li tappartjeni lil waħda mill-kategoriji msemmija fl-Artikolu 2 tad-Direttiva 89/592, li jkollha “informazzjoni minn
ġewwa” skond l-Artikolu 1(1) ta’ din id-Direttiva.
Jirriżulta mid-digriet tal-qorti tar-rinviju illi d-deċiżjoni meħuda mill-membri tal-grupp Georgakis li jaġixxu fis-suq sekondarju
ta’ titoli trasferibbli b’mod miftiehem sabiex isostnu l-prezz ta’ l-ishma tal-kumpannija Parnassos, li tagħhom kienu l-azzjonisti
prinċipali u membri tal-bord tad-diretturi, ittieħdet wara r-rakkomandazzjonijiet tal-konsulenti finanzjarji tagħhom.
Jirriżulta mill-Artikolu 1(1) tad-Direttiva 89/592 illi l-“informazzjoni minn ġewwa”, sabiex tiġi rrikonoxxuta bħala tali,
għandha tissodisfa diversi kundizzjonijiet, jiġifieri, li ma tkunx saret pubblika, li tkun ta’ natura preċiża, li tikkonċerna
entità emittenti ta’ titoli trasferibbli, jew ta’ titoli trasferibbli in kwantu tali, u li, jekk issir pubblika tkun tista’
jkollha effett sinjifikattiv fuq il-prezz tat-titolu jew titoli trasferibbli in kwistjoni.
Rakkomandazzjoni sempliċi sabiex jittieħdu ċerti miżuri, magħmula abbażi ta’ l-esperjenza tas-suġġett biss ma tistax, għalhekk,
titqies li tissodisfa dawn il-kundizzjonijiet.
L-Artikolu 2(1) tad-Direttiva 89/592 jipprojbixxi lill-persuni li, b’mod partikolari minħabba l-kwalità tagħhom ta’ membri
tal-korpi amministrattivi jew minħabba l-impjieg, il-professjoni jew id-dmirijiet tagħhom, ikollhom informazzjoni minn ġewwa
dwar wieħed jew diversi titoli, milli jisfruttaw din l-informazzjoni billi jakkwistaw jew jittrasferixxu l-imsemmija titoli
trasferibbli (ara s-sentenza tat-22 ta’ Novembru 2005, Grøngaard u Bang, C-384/02, Ġabra p. I-9939, punt 23).
L-Artikolu 3 tad-Direttiva 89/592 jipprojbixxi lil dawn l-istess persuni milli jikkomunikaw din l-informazzjoni lil terz u
li jirrakkomandaw lil terz li jakkwista jew jittrasferixxi, direttament jew indirettament, titoli trasferibbli abbażi ta’
din l-informazzjoni minn ġewwa, filwaqt li l-Artikolu 4 ta’ din id-Direttiva jimponi fuq kull persuna oħra l-projbizzjoni
li tieħu vantaġġ minn informazzjoni minn ġewwa trażmessa lil persuna li tappartjeni lil waħda mill-kategoriji msemmija fl-Artikolu
2(1) ta’ l-imsemmija Direttiva.
Issa, jirriżulta mid-deċiżjoni tar-rinviju illi l-konsulenti finanzjarji tal-grupp Georgakis ma jinsabux f’waħda mis-sitwazzjonijiet
imsemmija fl-Artikolu 2(1), u li r-rakkomandazzjoni tagħhom dwar is-sostenn ta’ ishma tal-kumpannija Parnassos meta kienu
jinħassu tendenzi għad-deprezzament tal-prezz ma kinitx ukoll ibbażata fuq informazzjoni li kienet ġiet trażmessa lilhom minn
persuna li kienet tinsab f’waħda minn dawn is-sitwazzjonijiet.
Għalhekk, meta segwew ir-rakkomandazzjonijiet tal-konsulenti finanzjarji tagħhom, il-membri tal-grupp Georgakis ma kinux imħeġġa
jagħmlu t-tranżazzjonijiet in kwistjoni fil-kawża prinċipali abbażi ta’ informazzjoni li ssodisfat il-kundizzjonijiet imsemmija
fl-Artikolu 1(1) tad-Direttiva 89/592. Lanqas ma aġixxew skond informazzjoni jew ġabra ta’ informazzjoni miksuba direttament,
minn waħda mill-kategoriji ta’ persuni msemmija fl-Artikolu 2 ta’ din id-Direttiva jew, indirettament, permezz ta’ terz.
Għandu għalhekk jiġi eżaminat, wara dan, jekk, mill-fatt li huma ħadu sehem fl-adozzjoni ta’ deċiżjoni bħal dik fil-kawża
prinċipali, fiċ-ċirkustanzi deskritti aktar ‘il fuq, il-membri ta’ l-imsemmi grupp kellhomx informazzjoni minn ġewwa skond
l-Artikolu 1(1) tad-Direttiva 89/592.
Jidher li d-deċiżjoni tal-membri tal-grupp Georgakis dwar sostenn għall-ishma ta’ Parnassos stabbilixxiet pożizzjoni komuni
fi ħdan dan il-grupp fuq tranżazzjonijiet li għandhom isiru bejn l-istess membri sabiex jgħollu artifiċjalment il-prezz tat-titoli
trasferibbli tal-kumpannija Parnassos. L-għarfien dwar l-eżistenza ta’ din id-deċiżjoni kif ukoll il-kontenut tagħha jikkostitwixxi,
għal dawk li hadu sehem fl-adozzjoni tagħha, informazzjoni minn ġewwa skond l-Artikolu 1(1) tad-Direttiva 89/592.
Fil-fatt, din hija informazzjoni li ma ħarġitx fil-pubbliku, li għandha natura preċiża, li tikkonċerna titoli trasferibbli
u li, jekk din kienet ħarġet fil-pubbliku kellha r-riskju li tinfluenza b’mod sinjifikattiv il-prezz ta’ l-ishma Parnassos,
li setgħet ukoll twassal għal-kollass tagħha fil-borża.
Isegwi illi persuni bħall-membri tal-grupp Georgakis, mill-fatt li kienu l-awturi ta’ din l-informazzjoni minn ġewwa u li
kellhom fil-kwalità tagħhom ta’ azzjonisti prinċipali tal-kumpannija Parnassos u membri tal-Bord tad-diretturi tagħha, jaqgħu
taħt il-projbizzjoni stipulata fl-Artikolu 2 tad-Direttiva 89/592 li jisfruttaw l-għarfien in kwistjoni.
Għandu jiġi eżaminat, jekk, fl-aħħar nett, bl-implementazzjoni ta’ deċiżjoni bħal dik adottata fi ħdan il-grupp Georgakis,
jiġifieri meta wettqu t-tranżazzjonijiet tal-borża miftehma, il-membri ta’ dan il-grupp sfruttawx informazzjoni minn ġewwa
illi huma kellhom f’idejhom, skond l-Artikolu 2 tad-Direttiva 89/592. Fil-fatt, jirriżulta minn din id-dispożizzjoni u mit-tnax-il
premessa ta’ din id-Direttiva illi l-insider dealing jimplika mhux biss li tuża’ l-informazzjoni minn ġewwa iżda wkoll li
jsir profitt minnha.
Jirriżulta mit-tieni sal-ħames premessi tad-Direttiva 89/592 li din għandha l-għan li tiggarantixxi l-funzjonament tajjeb
tas-suq sekondarju tat-titoli trasferibbli u li tipproteġi l-fiduċja ta’ l-investituri li hija bbażata, b’mod partikolari,
fuq il-fatt li huma serin jitpoġġew f’pożizzjoni ta’ ugwaljanza u se jkunu protetti kontra l-użu illeċitu ta’ l-informazzjoni
minn ġewwa (sentenza Grøngaard u Bang, iċċitata aktar ‘il fuq, punt 33).
Għalhekk l-għan imsegwi mill-projbizzjoni imposta mill-Artikolu 2 tad-Direttiva 89/592 huwa li jiggarantixxi l-ugwaljanza
tal-partijiet kontraenti fi tranżazzjonijiet fil-borża billi jevita illi wieħed minnhom, li għandu informazzjoni minn ġewwa
u li jinsab, minħabba dan il-fatt, f’pożizzjoni vantaġġjuża meta mqabbel ma’ investituri oħrajn, jagħmel profitt għad-detriment
ta’ ħaddieħor li ma jafx.
Għalhekk, fejn, bħal fil-kawża prinċipali, il-partijiet kontraenti jkollhom l-istess informazzjoni, huma jinsabu f’sitwazzjoni
ta’ ugwaljanza u l-informazzjoni ma tibqax għalihom “minn ġewwa” fil-kuntest ta’ l-eżekuzzjoni tad-deċiżjoni adottata fi ħdan
il-grupp. F’dawn iċ-ċirkustanzi, peress li ebda waħda minnhom ma tinsab f’sitwazzjoni li tieħu vantaġġ fuq l-oħrajn, it-tranżazzjonijiet
magħmula bejn il-membri ta’ dan il-grupp abbażi ta’ din l-informazzjoni ma jikkostitwixxux sfruttament minħabba għarfien ta’
informazzjoni minn ġewwa skond l-Artikolu 2 tad-Direttiva 89/592.
Il-Gvern Grieg u l-Gvern Taljan iqisu, madankollu, illi l-implementazzjoni ta’ deċiżjoni bħal din fil-kawża prinċipali ma
tistax tiġi eskluża mill-kamp ta’ applikazzjoni tad-Direttiva 89/592. Huma tal-fehma illi, meta d-deċiżjoni preliminari li
ssir tranżazzjoni jkollha magħha tentattiv li tqarraq lill-investitur pubbliku, din toħloq riskju għall-funzjonament tas-suq
ta’ titoli trasferibbli, u meta tinsab motivata mill-intenzjoni li tagħmel qligħ determinat, l-informazzjoni għandha importanza
deċiżiva, fejn it-teħid ta’ vantaġġ jista joħloq “daqqa serja” għat-trasparenza tas-suq.
F’dan il-każ, għalkemm huwa veru illi t-twettiq ta’ prattiċi intiżi li jipprovokaw livell għoli artifiċali tal-prezz ta’ ċerti
titoli trasferibbli permezz ta’ tranżazzjonijiet miftehma tista’ twassal għal telf ta’ fiduċja ta’ investituri fl-integrità
tas-swieq finanzjarji, il-fatt jibqa’ illi l-kamp ta’ applikazzjoni tad-Direttiva 89/592, l-unika att Komunitarju applikabbli
għall-fatti fil-kawża prinċipali, huwa limitat għall-isfruttament ta’ informazzjoni minn ġewwa minn persuni li għandhom il-karatteristika
li jeżerċitaw insider dealing jew il-komunikazzjoni minn dawn il-persuni ta’ l-informazzjoni lil terzi. Għalhekk, id-dispożizzjonijiet
ta’ din id-Direttiva ma jistgħux jiġu applikati għal operazzjonijiet fejn l-għan huwa li jiffissa artifiċjalment, b’mod miftiehem,
il-prezz ta’ ċerti titoli trasferibbli.
Din l-interpretazzjoni hija konformi mal-ħdax-il premessa tad-Direttiva tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill 2003/6/KE tat-28
ta’ Jannar 2003 dwar insider dealing u manipulazzjoni tas-suq (abbuż tas-suq) (ĠU L 96, p. 16), fejn huwa affermat li, matul
l-adozzjoni tagħha, peress li l-qafas legali Komunitarju għall-protezzjoni ta’ l-integrità tas-suq finanzjarju ma kienx komplut,
ċerti Stati Membri ma kellhom l-ebda leġiżlazzjoni li tkopri l-kwistjonijiet ta’ manipulazzjoni tal-prezz u t-tixrid ta’ informazzjoni
qarrieqa. Dan huwa kkonfermat mill-istess għan ta’ din id-Direttiva, illi huwa li jipprevjeni u jippenalizza t-twettiq ta’
abbuż fis-suq kemm meta jkun fil-forma ta’ insider dealings kif ukoll meta jikkonsisti f’manipulazzjonijiet tas-suq, li d-definizzjoni
tagħha tinsab fl-Artikolu 1(2) ta’ l-imsemmija Direttiva.
Għandu jiġi rrilevat, fl-aħħar nett, illi l-bżonn li tiġi assigurata trasparenza fl- operazzjonijiet magħmula minn persuni
li jeżerċitaw responsabbiltajiet fi ħdan emittenti ta’ titoli u, skond il-każ, persuni li huma marbutin fil-qrib magħhom,
ma tidhirx, bħal tali, fid-Direttiva 89/592, filwaqt li jirriżulta mill-ħmistax, mis-sitta u għoxrin u mis-seba’ u għoxrin
premessi tad-Direttiva 2003/6 illi, bħala miżura ta’ prevenzjoni kontra l-abbuż tas-suq, il-kunċett ta’ trasparenza kien iddaħħal
fil-qafas Komunitarju dwar il-ħarsien tas-swieq finanzjarji bl-adozzjoni, fl-2003, ta’ din l-aħħar Direttiva, illi, fil-mument
tad-dħul tagħha fis-seħħ, ħassret id-Direttiva 89/592.
Għalhekk, id-domanda magħmula għandha tingħatalha risposta illi l-Artikoli 1 u 2 tad-Direttiva 89/592 għandhom jiġu interpretati
fis-sens illi, meta l-azzjonisti prinċipali u membri tal-bord tad-diretturi ta’ kumpannija jiftehmu li jagħmlu bejniethom
tranżazzjonijiet tal-borża fuq titoli trasferibbli ta’ dawn il-kumpanniji sabiex isostnu artifiċjalment il-prezz, huma jkollhom
informazzjoni minn ġewwa illi ma jisfruttawx bħala għarfien tal-kwistjoni meta jimplementaw l-imsemmija tranżazzjonijiet.

Fuq l-ispejjeż
Peress li l-proċedura għandha, fir-rigward tal-partijiet fil-kawża prinċipali, in-natura ta’ kwistjoni mqajma quddiem il-qorti
tar-rinviju, hija din il-qorti li tiddeċiedi fuq l-ispejjeż. L-ispejjeż sostnuti għas-sottomissjoni ta’ l-osservazzjonijiet
lill-Qorti, barra dawk ta’ l-imsemmija partijiet, ma jistgħux jitħallsu lura.
Għal dawn il-motivi, Il-Qorti tal-Ġustizzja (it-Tielet Awla) taqta’ u tiddeċiedi:
L-Artikoli 1 u 2 tad-Direttiva tal-Kunsill 89/592/KEE tat-13 ta’ Novembru 1989, li tikkonċerna l-koordinazzjoni tal-leġiżlazzjonijiet
dwar l-insider dealings għandha tiġi interpretata fis-sens illi, meta l-azzjonisti prinċipali u membri tal-bord tad-diretturi
ta’ kumpannija jiftehmu li jagħmlu bejniethom tranżazzjonijiet tal-borża fuq titoli trasferibbli ta’ din il-kumpannija sabiex
isostnu artifiċjalment il-prezz, huma jkollhom informazzjoni minn ġewwa illi ma jisfruttawx bħala għarfien tal-kwistjoni meta
jimplementaw l-imsemmija tranżazzjonijiet.
Firem
*
Lingwa tal-kawża: il-Grieg.