CELEX: 62005CJ0112
Inadempimento di uno Stato
Art. 56 CE
Disposizioni legislative relative alla società per azioni Volkswagen

1       Con il suo ricorso la Commissione delle Comunità europee chiede alla Corte di dichiarare che gli artt. 2, n. 1, nonché 4,
nn. 1 e 3, della legge 21 luglio 1960, relativa al trasferimento al settore privato delle quote della società a responsabilità
limitata Volkswagenwerk (Gesetz über die Überführung der Anteilsrechte an der Volkswagenwerk Gesellschaft mit beschränkter
Haftung in private Hand, BGBl. 1960 I, pag. 585, e BGBl. 1960 III, pag. 641‑1‑1), nella sua versione applicabile alla presente
controversia (in prosieguo: la «legge VW»), violano gli artt. 43 CE e 56 CE.

Ambito normativo

La legge sulle società per azioni
2       L’art. 134, n. 1, della legge sulle società per azioni (Aktiengesetz) del 6 settembre 1965 (BGBl. 1965 I, pag. 1089; in prosieguo:
la «legge sulle società per azioni»), come modificata dalla legge sul controllo e la trasparenza nel settore delle imprese
(Gesetz zur Kontrolle und Transparenz im Unternehmensbereich), del 27 aprile 1998 (BGBl. 1998 I, pag. 786), così dispone:
«Il diritto di voto si esercita in funzione dell’importo nominale delle azioni o, nel caso delle azioni di quota (“Stückaktien”),
del loro numero. Nel caso delle società non quotate, lo statuto può limitare il diritto di voto, qualora un azionista detenga
varie azioni, fissando un limite massimo assoluto o progressivo (…)».
3       L’art. 101, n. 2, della legge sulle società per azioni prevede quanto segue:
«Il diritto di designare rappresentanti nel consiglio di sorveglianza deve essere previsto nello statuto e può essere concesso
soltanto a determinati azionisti o ai titolari di determinate azioni. In quest’ultimo caso, il diritto di rappresentanza è
riconosciuto solamente qualora le azioni siano nominative e qualora il trasferimento delle stesse sia soggetto all’approvazione
della società. Le quote degli azionisti che dispongono di tale diritto non rappresentano una categoria particolare. Nel complesso,
i diritti di rappresentanza attribuiti non devono superare un terzo del numero di rappresentanti degli azionisti nel consiglio
di sorveglianza previsto dalla legge o dallo statuto. L’art. 4, n. 1, della [legge VW] rimane invariato».

La legge VW
4       L’art. 1, n. 1, della legge VW dispone che la società a responsabilità limitata Volkswagenwerk è trasformata in una società
per azioni (in prosieguo: la «Volkswagen»).
5       L’art. 2 della legge VW, relativo al diritto di voto e ai limiti di tale diritto, al suo n. 1 così recita:
«Il diritto di voto di un azionista titolare di azioni il cui importo nominale superi un quinto del capitale sociale è limitato
al numero di voti conferito da un importo di azioni nominale pari a un quinto del capitale sociale».
6       L’art. 3 della stessa legge, relativo alla rappresentanza per l’esercizio del diritto di voto, prevede al suo n. 5:
«Nessuno, in occasione dell’assemblea generale, può esercitare il diritto di voto corrispondente ad un importo di azioni superiore
al quinto del capitale sociale».
7       L’art. 4 della citata legge, dal titolo «Statuto della società», recita:
«1.      La Repubblica federale di Germania e il Land della Bassa Sassonia sono autorizzati a designare ciascuno due membri del consiglio
di sorveglianza, purché posseggano azioni della società.
(…)
3.      Le decisioni dell’assemblea generale per le quali, ai sensi della legge sulle società per azioni, è necessaria una maggioranza
pari almeno ai tre quarti del capitale sociale rappresentato in occasione della loro adozione richiedono una maggioranza superiore
ai quattro quinti del capitale sociale rappresentato in occasione di tale adozione».

Fase precontenziosa del procedimento
8       Dopo avere invitato la Repubblica federale di Germania a presentare le sue osservazioni in merito agli artt. 2, n. 1, e 4,
nn. 1 e 3, della legge VW, in data 1 aprile 2004 la Commissione ha emanato un parere motivato affermando che tali disposizioni
nazionali rappresentano restrizioni alla libera circolazione dei capitali e alla libertà di stabilimento garantite, rispettivamente,
dagli artt. 56 CE e 43 CE. Poiché tale Stato membro non ha adottato le misure necessarie per conformarsi a detto parere nel
termine impartito, la Commissione ha proposto il ricorso in esame, a sostegno del quale essa afferma che il fatto di mantenere
in vigore le citate disposizioni viola gli artt. 56 CE e 43 CE.

Sul ricorso
9       La Commissione rileva, in sostanza, che le disposizioni in questione della legge VW, limitando, in primo luogo, in deroga
al diritto comune, i diritti di voto di ogni azionista al 20% del capitale sociale della Volkswagen, richiedendo, in secondo
luogo, una maggioranza superiore all’80% del capitale rappresentato ai fini delle decisioni dell’assemblea generale che richiedono,
secondo il diritto comune, solamente una maggioranza pari al 75% e consentendo, in terzo luogo, in deroga al diritto comune,
allo Stato federale e al Land della Bassa Sassonia di designare ciascuno due rappresentanti nell’ambito del consiglio di sorveglianza
della società di cui trattasi, sono idonee a dissuadere gli investimenti diretti e rappresentano pertanto restrizioni alla
libera circolazione dei capitali ai sensi dell’art. 56 CE.
10     La Commissione non sviluppa alcuna specifica argomentazione per dimostrare una violazione dell’art. 43 CE.
11     La Repubblica federale di Germania contesta la fondatezza del motivo sollevato dalla Commissione in merito alla violazione
dell’art. 56 CE.
12     Rilevando che la Commissione non si esprime in alcun modo sul motivo relativo alla violazione dell’art. 43 CE, la Repubblica
federale di Germania ne deduce che esso è divenuto privo di oggetto.

Sulla violazione dell’art. 43 CE
13     In conformità ad una giurisprudenza costante, rientrano nell’ambito di applicazione ratione materiae delle disposizioni del
Trattato CE relative alla libertà di stabilimento le disposizioni nazionali che si applicano alla detenzione da parte di un
cittadino dello Stato membro interessato, nel capitale di una società stabilita in un altro Stato membro, di una partecipazione
tale da conferirgli una sicura influenza sulle decisioni di tale società e da consentirgli di indirizzarne le attività (v.,
segnatamente, sentenze 13 aprile 2000, causa C‑251/98, Baars, Racc. pag. I‑2787, punto 22; 12 settembre 2006, causa C‑196/04,
Cadbury Schweppes e Cadbury Schweppes Overseas, Racc. pag. I‑7995, punto 31, e 13 marzo 2007, causa C‑524/04, Test Claimants
in the Thin Cap Group Litigation, Racc. pag. I‑2107, punto 27).
14     Nella fattispecie emerge dal fascicolo, segnatamente dall’argomentazione difensiva formulata dalla Repubblica federale di
Germania, che le disposizioni della legge VW in esame nell’ambito del ricorso riguardano, quanto meno in parte, la situazione
di un’eventuale assunzione di controllo della Volkswagen ad opera di un azionista che abbia l’obiettivo di esercitare un’influenza
dominante sull’impresa.
15     Si deve tuttavia rilevare che la Commissione non ha sviluppato nell’ambito del suo ricorso, come neppure nella sua replica
o in sede di udienza, alcuna argomentazione specifica a sostegno di un’eventuale restrizione alla libertà di stabilimento.
16     Di conseguenza, occorre respingere il ricorso nella parte in cui esso è basato su una violazione dell’art. 43 CE.

Sulla violazione dell’art. 56 CE
17     Secondo una costante giurisprudenza, l’art. 56, n. 1, CE vieta in maniera generale le restrizioni ai movimenti di capitali
tra gli Stati membri (v., in particolare, sentenza 28 settembre 2006, cause riunite C‑282/04 e C‑283/04, Commissione/Paesi
Bassi, Racc. pag. I‑9141, punto 18 e giurisprudenza ivi citata).
18     In assenza di definizione, nell’ambito del Trattato CE, della nozione di «movimenti di capitali» ai sensi dell’art. 56, n. 1,
CE, la Corte ha in precedenza riconosciuto un valore indicativo alla nomenclatura allegata alla direttiva del Consiglio 24
giugno 1988, 88/361/CEE, per l’attuazione dell’art. 67 del Trattato [articolo abrogato dal Trattato di Amsterdam] (GU L 178,
pag. 5). Costituiscono quindi movimenti di capitali ai sensi dell’art. 56, n. 1, CE, segnatamente, gli investimenti diretti,
vale a dire, come emerge da tale nomenclatura e dalle relative note esplicative, gli investimenti di qualsiasi tipo effettuati
dalle persone fisiche o giuridiche aventi lo scopo di stabilire o mantenere legami durevoli e diretti tra il finanziatore
e l’impresa cui tali fondi sono destinati per l’esercizio di un’attività economica (v., in tal senso, sentenze 12 dicembre
2006, causa C‑446/04, Test Claimants in the FII Group Litigation, Racc. pag. I‑11753, punti 179‑181, e 24 maggio 2007, causa
C‑157/05, Holböck, Racc. pag. I‑4051, punti 33 e 34). Con riferimento a partecipazioni in imprese nuove o esistenti, come
confermano tali note esplicative, l’obiettivo di creare o mantenere legami economici durevoli presuppone che le azioni detenute
dall’azionista conferiscano a quest’ultimo, a norma delle disposizioni di legge nazionali sulle società per azioni o altrimenti,
la possibilità di partecipare effettivamente alla gestione di tale società o al suo controllo (v. citate sentenze Test Claimants
in the FII Group Litigation, punto 182, e Holböck, punto 35; v. altresì sentenze 4 giugno 2002, causa C‑367/98, Commissione/Portogallo,
Racc. pag. I‑4731, punto 38; causa C‑483/99, Commissione/Francia, Racc. pag. I-4781, punto 37; causa C‑503/99, Commissione/Belgio,
Racc. pag. I‑4809, punto 38; 13 maggio 2003, causa C‑463/00, Commissione/Spagna, Racc. pag. I‑4581, punto 53; causa C‑98/01,
Commissione/Regno Unito, Racc. pag. I‑4641, punto 40; 2 giugno 2005, causa C‑174/04, Commissione/Italia, Racc. pag. I‑4933,
punto 28, nonché Commissione/Paesi Bassi, cit., punto 19).
19     Con riferimento a tale forma di investimenti, la Corte ha precisato che devono essere qualificate come «restrizioni» ai sensi
dell’art. 56, n. 1, CE misure nazionali idonee a impedire o a limitare l’acquisizione di azioni nelle imprese interessate
o che possano dissuadere gli investitori degli altri Stati membri dall’investire nel capitale di queste ultime (v. citate
sentenze Commissione/Portogallo, punto 45; Commissione/Francia, punto 41; Commissione/Spagna, punto 61; Commissione/Regno
Unito, punto 47; Commissione/Italia, punti 30 e 31, nonché Commissione/Paesi Bassi, punto 20).
20     Nella fattispecie, la Repubblica federale di Germania afferma, in sostanza, che la legge VW non rappresenta una misura nazionale
ai sensi della giurisprudenza citata ai tre precedenti punti. Essa aggiunge che neppure le disposizioni impugnate di tale
legge, considerate singolarmente o nel loro complesso, rappresentano restrizioni ai sensi della citata giurisprudenza.
21     È alla luce di tali considerazioni che occorre esaminare gli argomenti dedotti dalla Commissione a sostegno del suo motivo
basato sulla violazione dell’art. 56 CE.

Sull’esistenza di una misura nazionale
Argomenti delle parti
22     La Repubblica federale di Germania ricorda che la legge VW si basa su un compromesso raggiunto nel 1959 dalle persone e dai
gruppi che, nel corso degli anni ’50, avevano avanzato diritti sulla società a responsabilità limitata Volkswagenwerk. All’epoca,
sia i sindacati e i lavoratori, sia lo Stato federale e il Land della Bassa Sassonia beneficiavano di diritti su tale impresa.
Nell’ambito del citato compromesso, i lavoratori e i sindacati, quale contropartita per la loro rinuncia a rivendicare un
diritto di proprietà su quest’ultima, avrebbero ottenuto la garanzia di essere tutelati nei confronti di un grande azionista
che dovesse dominare da solo sulla società in questione.
23     La Repubblica federale di Germania osserva che tale compromesso si è concretizzato innanzitutto mediante la conclusione, il
12 novembre 1959, di un contratto («Staatsvertrag») tra lo Stato federale e il Land della Bassa Sassonia e, successivamente,
mediante l’adozione, in base a tale contratto, della legge 9 maggio 1960, recante regolamentazione della situazione giuridica
della società a responsabilità limitata Volkswagenwerk (Gesetz über die Regelung der Rechtsverhältnisse bei der Volkswagenwerk
Gesellschaft mit beschränkter Haftung, BGBl. 1960 I, pag. 301), seguita dall’adozione, in data 6 luglio 1960, dello statuto
della Volkswagen e, infine, della legge VW, che ha ripreso le norme già contenute in tale statuto.
24     A parere di detto Stato membro, la legge VW, nel creare la società per azioni Volkswagen e nel procedere alla sua privatizzazione,
non ha fatto altro che esprimere la volontà degli azionisti nonché di tutti gli altri soggetti e di tutti gli altri gruppi
che avevano avanzato diritti di natura privata su tale impresa. Con riferimento alla libera circolazione dei capitali, detta
legge dovrebbe pertanto essere assimilata ad una convenzione tra titolari di quote. In forza dell’adagio pacta sunt servanda,
detto compromesso conserverebbe a tutt’oggi il suo pieno valore.
25     La Commissione osserva che tali considerazioni storiche sono irrilevanti. Gli addebiti che essa muove alla Repubblica federale
di Germania non avrebbero ad oggetto i motivi dell’attività legislativa svolta da tale Stato membro nel 1960, ma riguarderebbero
la sua attuale inattività sul piano legislativo, in quanto la legge VW contrasta, da molto tempo, con le esigenze della libera
circolazione dei capitali.
Giudizio della Corte
26     Ammettendo che, come affermato dalla Repubblica federale di Germania, la legge VW si limiti a riprodurre un accordo qualificabile
come contratto di diritto privato, si deve rilevare che il fatto che detto accordo sia stato oggetto di una legge è sufficiente
a far sì che esso sia considerato, con riferimento alla libera circolazione dei capitali, come una misura nazionale.
27     Infatti, l’esercizio della competenza legislativa ad opera delle autorità nazionali, debitamente abilitate a tal fine, rappresenta
la manifestazione per eccellenza del potere statale.
28     Occorre oltretutto rilevare che le disposizioni della legge di cui trattasi non possono più essere modificate dalla mera volontà
delle parti dell’accordo iniziale, ma che qualsiasi modifica richiede l’adozione di una nuova legge, in conformità alle procedure
di diritto costituzionale della Repubblica federale di Germania.
29     Di conseguenza, l’argomento di quest’ultima secondo cui la legge VW non rappresenterebbe una misura nazionale con riferimento
alla libera circolazione dei capitali deve essere respinto.

Sull’esistenza di restrizioni
30     Alla luce dell’argomentazione sviluppata dalle parti con riferimento alle due prime censure, nonché agli effetti cumulativi
prodotti dalle due disposizioni della legge VW contestate nell’ambito di tali censure, queste ultime devono essere esaminate
congiuntamente.
Sulla prima e sulla seconda censura, basate sul limite massimo ai diritti di voto pari al 20% e sulla fissazione della minoranza
di blocco al 20%
–       Argomenti delle parti
31     Per quanto riguarda, in primo luogo, il limite massimo ai diritti di voto di ogni azionista al 20% del capitale sociale della
Volkswagen, previsto dall’art. 2, n. 1, della legge VW, la Commissione sostiene che tale norma contraddice l’esigenza di correlazione
tra la partecipazione a detto capitale e i diritti di voto ad essa relativi. Pur ammettendo che la previsione di un limite
massimo ai diritti di voto sia uno strumento corrente nell’ambito del diritto societario, utilizzato altresì in altri Stati
membri, vi sarebbe una rilevante differenza tra l’ipotesi in cui lo Stato offra la possibilità di introdurre un siffatto strumento
nello statuto di una società, come avviene nel diritto tedesco per le società per azioni non quotate in borsa, e l’ipotesi
in cui esso adotti, in veste di legislatore, una disposizione in tal senso riguardante un’unica impresa e, in definitiva,
nel suo stesso interesse, come avviene nel caso dell’art. 2, n. 1, della legge VW.
32     La Repubblica federale di Germania ricorda che, in occasione della costituzione della Volkswagen, il limite massimo ai diritti
di voto era stato stabilito nello 0,01% per tutti gli azionisti, fatta eccezione per lo Stato federale e per il Land della
Bassa Sassonia, i quali potevano esercitare i loro diritti proporzionalmente alla loro partecipazione del 20% ciascuno. Tuttavia,
nel corso dell’anno 1970, tale statuto derogatorio in favore di questi due ultimi soggetti è stato abolito e il limite massimo
ai diritti di voto è stato innalzato al 20% per applicarsi indistintamente a tutti gli azionisti. La Repubblica federale di
Germania sottolinea che, da allora, la disposizione di cui trattasi della legge VW è indistintamente applicabile a tutti gli
azionisti della Volkswagen. Il contesto giuridico si distinguerebbe, in tal senso, da quelli presi in considerazione nella
giurisprudenza cui fa riferimento la Commissione per dimostrare, nella fattispecie, l’esistenza di restrizioni alla libera
circolazione dei capitali (citate sentenze Commissione/Portogallo, punti 36 e 44; Commissione/Francia, punti 35 e 40; Commissione/Belgio,
punto 36; Commissione/Spagna, punti 51 e 56; Commissione/Regno Unito, punti 38 e 43, e Commissione/Italia, punto 26). Tale
giurisprudenza avrebbe riguardato, infatti, taluni diritti speciali istituiti a vantaggio dello Stato. Secondo la Repubblica
federale di Germania, un’eventuale estensione dell’ambito di tutela della libera circolazione dei capitali al di là dei diritti
speciali dello Stato amplierebbe all’infinito l’ambito applicativo di tale libertà.
33     Nel contestare la tesi secondo cui dovrebbe sussistere una correlazione tra la partecipazione al capitale di una società e
i diritti di voto degli azionisti della stessa, tale Stato membro afferma che il legislatore nazionale è libero di legiferare
nel settore del diritto societario nazionale e di prevedere norme applicabili a taluni gruppi di imprese, se non addirittura
a una sola impresa, laddove da una legislazione siffatta non discenda alcun ostacolo.
34     Per quanto riguarda, in secondo luogo, la fissazione di una minoranza di blocco pari al 20%, la Commissione afferma che, col
pretendere una maggioranza superiore all’80% del capitale rappresentato per le decisioni dell’assemblea generale che, secondo
il diritto societario comune, richiedono solo una maggioranza pari ad almeno il 75%, l’art. 4, n. 3, della legge VW consente
al Land della Bassa Sassonia, considerata la partecipazione dell’ordine del 20% che esso possiede sin dalla privatizzazione
della Volkswagen, di bloccare tale tipo di decisioni. Secondo la Commissione, il requisito di una soglia più elevata dell’80%
è stato introdotto, nonostante la sua parvenza formalmente non discriminatoria, ad esclusivo beneficio dei pubblici poteri.
35     La Commissione ammette che la legge sulle società per azioni autorizza la fissazione di percentuali superiori al 75% per l’adozione
delle decisioni di cui trattasi, ma sottolinea che si tratta di una libertà concessa agli azionisti, i quali possono decidere
se farne o meno uso. Per contro, la soglia dell’80% prevista dall’art. 4, n. 3, della legge VW sarebbe stata imposta agli
azionisti della Volkswagen dal legislatore, allo scopo di garantire a sé stesso, quale principale azionista all’epoca, una
minoranza di blocco.
36     In via preliminare, la Repubblica federale di Germania sottolinea che, come la disposizione relativa al limite massimo dei
diritti di voto pari al 20%, la disposizione in esame della legge VW è indistintamente applicabile a tutti gli azionisti della
Volkswagen. Essa ritiene pertanto che la disposizione di cui trattasi non rappresenti una restrizione alla libera circolazione
dei capitali in quanto non conferisce alcun diritto speciale allo Stato.
37     La Repubblica federale di Germania aggiunge che né la legge sulle società per azioni né la disciplina comunitaria in materia
prevedono alcun limite alla fissazione di una minoranza di blocco. La situazione del Land della Bassa Sassonia, sotto il profilo
della sua capacità di costituire una minoranza di blocco, corrisponderebbe alla normale situazione di un azionista di analoga
rilevanza. Tale Stato membro sottolinea, in proposito, che, se è vero che il Land della Bassa Sassonia detiene attualmente
una partecipazione pari al 20% circa del capitale della Volkswagen, tale partecipazione deriva da investimenti realizzati
sul mercato in qualità di investitore privato.
–       Giudizio della Corte
38     Come osservato dalla Repubblica federale di Germania, il limite massimo ai diritti di voto è uno strumento noto nell’ambito
del diritto societario.
39     È peraltro pacifico tra le parti che, se è vero che l’art. 134, n. 1, prima frase, della legge sulle società per azioni introduce
il principio della proporzionalità del diritto di voto alla quota del capitale, la seconda frase del citato articolo autorizza,
in taluni casi, una limitazione ai diritti di voto.
40     Tuttavia, come giustamente rilevato dalla Commissione, sussiste una differenza tra una facoltà concessa a taluni azionisti,
i quali sono liberi di decidere se intendono o meno farne uso, e uno specifico obbligo imposto agli azionisti per via legislativa,
senza fornire loro alcuna possibilità di deroga.
41     Oltretutto, le parti concordano nell’ammettere che, nella sua versione derivante dalla legge relativa al controllo e alla
trasparenza nel settore delle imprese, l’art. 134, n. 1, prima frase, della legge sulle società per azioni ha abolito la possibilità
di introdurre una limitazione dei diritti di voto nello statuto di società quotate in borsa. Come osservato dalla Commissione,
senza essere contraddetta sul punto specifico dal governo tedesco, poiché la Volkswagen è una società quotata in borsa, il
suo statuto non potrebbe di norma prevedere alcun limite massimo ai diritti di voto.
42     La Repubblica federale di Germania afferma che, poiché la limitazione prevista dall’art. 2, n. 1, della legge VW è indistintamente
applicabile a tutti gli azionisti, essa può essere considerata, nel contempo, come uno svantaggio e come un vantaggio. Alla
limitazione dei diritti di voto subita da un azionista che detiene più del 20% del capitale sociale corrisponderebbe una tutela
rispetto all’influenza di altri eventuali azionisti che detengano rilevanti partecipazioni e, in tal modo, sussisterebbe la
garanzia di poter partecipare effettivamente alla gestione della società.
43     Prima di formulare un giudizio su tale argomento, è necessario esaminare gli effetti del citato limite massimo ai diritti
di voto con riferimento all’obbligo, previsto dall’art. 4, n. 3, della legge VW, di una maggioranza superiore all’80% del
capitale sociale ai fini dell’adozione di talune decisioni dell’assemblea generale degli azionisti della Volkswagen.
44     Come rilevato dalla Commissione, senza essere contraddetta sul punto dalla Repubblica federale di Germania, si tratta di decisioni,
quali ad esempio una modifica dello statuto, del capitale o delle strutture finanziarie della società, per le quali la legge
sulle società per azioni richiede una maggioranza pari quantomeno al 75% del capitale sociale.
45     È vero – come osserva la Repubblica federale di Germania – che la percentuale del 75% del capitale sociale prevista dalla
legge sulle società per azioni può essere aumentata e fissata ad una percentuale superiore dallo statuto societario. Tuttavia,
come giustamente rilevato dalla Commissione, si tratta in tal caso di una facoltà che gli azionisti sono liberi di decidere
se esercitare o meno. Per contro, la fissazione della soglia di maggioranza superiore all’80% del capitale in questione, prevista
dall’art. 4, n. 3, della legge VW, risulta non dalla volontà degli azionisti bensì, come stabilito al punto 29 di questa sentenza,
da una misura nazionale.
46     Tale requisito derogatorio rispetto al diritto comune, imposto mediante una specifica legislazione, conferisce in tal modo
a qualsiasi azionista che detenga il 20% del capitale sociale la possibilità di disporre di una minoranza di blocco.
47     È vero che, come sottolineato dalla Repubblica federale di Germania, tale possibilità è indistintamente applicabile. Analogamente
al limite massimo ai diritti di voto, essa può produrre effetti sia favorevoli che sfavorevoli nei confronti di qualsiasi
azionista della società.
48     Dal fascicolo emerge tuttavia che, in sede di adozione della legge VW, nel 1960, lo Stato federale e il Land della Bassa Sassonia
erano i due principali azionisti della Volkswagen, società recentemente privatizzata, della quale essi detenevano ciascuno
il 20% del capitale.
49     Secondo le informazioni fornite alla Corte, se è vero che lo Stato federale ha scelto di rinunciare alla propria partecipazione
al capitale della Volkswagen, il Land della Bassa Sassonia, da parte sua, mantiene ancora una partecipazione pari al 20%.
50     L’art. 4, n. 3, della legge VW introduce in tal modo uno strumento che consente agli operatori pubblici di garantirsi, mediante
un investimento inferiore rispetto a quanto sarebbe richiesto dal diritto societario comune, una minoranza di blocco che consente
loro di opporsi a rilevanti decisioni.
51     Nell’introdurre un limite massimo ai diritti di voto, anch’esso pari al 20%, l’art. 2, n. 1, della legge VW completa un contesto
giuridico che fornisce ai citati operatori pubblici la possibilità di esercitare, con un tale investimento di più modesta
portata, un’influenza sostanziale.
52     Detta situazione, limitando la possibilità degli altri azionisti di partecipare alla società con l’obiettivo di creare o mantenere
legami economici durevoli e diretti con quest’ultima, che consentano una partecipazione effettiva alla sua gestione o al suo
controllo, è idonea a dissuadere taluni investitori diretti di altri Stati membri.
53     Tale rilievo non può essere messo in discussione dall’argomento formulato dalla Repubblica federale di Germania, secondo cui
le azioni della Volkswagen sono tra le più richieste in Europa e un gran numero delle stesse si troverebbe nelle mani di investitori
di altri Stati membri.
54     Infatti, come osserva la Commissione, le restrizioni alla libera circolazione dei capitali di cui trattasi nel ricorso hanno
ad oggetto gli investimenti diretti nel capitale della Volkswagen, anziché gli investimenti di portafoglio, che sono effettuati
soltanto per realizzare un investimento finanziario (v. sentenza Commissione/Paesi Bassi, cit., punto 19) e non sono considerati
nel ricorso. Per quanto riguarda gli investitori diretti, si deve rilevare che gli artt. 2, n. 1, e 4, n. 3, della legge VW,
poiché introducono uno strumento idoneo a limitare la loro possibilità di partecipare alla società con l’obiettivo di creare
o mantenere legami economici durevoli e diretti con quest’ultima, che consentano una partecipazione effettiva alla sua gestione
o al suo controllo, riducono l’interesse all’acquisto di una partecipazione nel capitale della Volkswagen.
55     Tale rilievo non è confutato dalla presenza, nell’ambito dell’azionariato della Volkswagen, di un numero di investitori diretti
che, secondo la Repubblica federale di Germania, sarebbe analogo a quello presente nell’azionariato di altre grandi imprese.
Infatti, detta circostanza non è tale da contraddire il fatto che, in ragione delle disposizioni in esame della legge VW,
taluni investitori diretti di altri Stati membri, attuali o potenziali, hanno potuto essere dissuasi dall’acquisire una partecipazione
nel capitale di tale società al fine di parteciparvi con l’obiettivo di creare o mantenere legami economici durevoli e diretti
con essa, che consentano una partecipazione effettiva alla sua gestione o al suo controllo, pur avendo il diritto di beneficiare
del principio della libera circolazione dei capitali e della tutela derivante a loro favore dal principio citato.
56     Si deve dunque dichiarare che il combinato disposto degli artt. 2, n. 1, e 4, n. 3, della legge VW rappresenta una restrizione
ai movimenti di capitali ai sensi dell’art. 56, n. 1, CE.
Sulla terza censura, basata sul diritto di designazione di due rappresentanti nel consiglio di sorveglianza della Volkswagen
–       Argomenti delle parti
57     La Commissione osserva che l’art. 4, n. 1, della legge VW, che consente allo Stato federale e al Land della Bassa Sassonia
di designare ciascuno due rappresentanti nel consiglio di sorveglianza della Volkswagen, purché essi ne siano azionisti, deroga
alla norma prevista dall’art. 101, n. 2, della legge sulle società per azioni, secondo cui un tale diritto può essere istituito
solamente dallo statuto e può riguardare solamente un terzo dei membri del consiglio di sorveglianza nominati dagli azionisti,
vale a dire, nel caso della Volkswagen, tre rappresentanti. Secondo la Commissione, il citato art. 4, n. 1, limitando la possibilità
per gli altri azionisti di partecipare effettivamente alla gestione e al controllo di tale società, rappresenta una restrizione
alla libera circolazione dei capitali.
58     La Repubblica federale di Germania rileva che il consiglio di sorveglianza è meramente un organo di controllo e non un organo
decisionale. Essa aggiunge che il numero di rappresentanti nel consiglio di sorveglianza della Volkswagen è proporzionale
alla partecipazione al capitale di quest’ultima e che, a tal proposito, la rappresentanza del Land della Bassa Sassonia è
inferiore alla quota da esso detenuta in detto capitale. Essa afferma che l’art. 4, n. 1, della legge VW non ha, del resto,
alcun rilievo pratico per le decisioni in materia di investimenti.
–       Giudizio della Corte
59     Ai sensi dell’art. 4, n. 1, della legge VW, lo Stato federale e il Land della Bassa Sassonia hanno la possibilità, a condizione
che siano azionisti della Volkswagen, di designare ciascuno due rappresentanti in qualità di membri del consiglio di sorveglianza
di quest’ultima, vale a dire un numero complessivo di quattro persone.
60     Una siffatta possibilità rappresenta una deroga al diritto societario comune. Quest’ultimo limita infatti i diritti di rappresentanza
concessi a taluni azionisti a un terzo del numero di rappresentanti degli azionisti nel consiglio di sorveglianza. Nel caso
della Volkswagen, in cui, come ha affermato la Commissione senza essere contraddetta sul punto, il consiglio di sorveglianza
è composto di 20 membri, 10 dei quali sono designati dagli azionisti, il numero di rappresentanti designabili dallo Stato
federale e dal Land della Bassa Sassonia potrebbe essere, secondo il diritto societario comune, pari al massimo a 3.
61     Si tratta quindi di un diritto specifico, derogatorio rispetto al diritto societario comune, previsto ad esclusivo beneficio
degli operatori pubblici da una misura legislativa nazionale.
62     Il diritto di designazione attribuito allo Stato federale e al Land della Bassa Sassonia dà loro la possibilità di partecipare
all’attività del consiglio di sorveglianza con maggiore rilievo rispetto a quanto sarebbe loro normalmente concesso dalla
loro qualità di azionisti.
63     Anche se, come osservato dalla Repubblica federale di Germania, il diritto di rappresentanza del Land citato non è sproporzionato
rispetto alla partecipazione che esso attualmente detiene nel capitale della Volkswagen, è altresì vero che sia tale Land,
sia lo Stato federale dispongono del diritto di designare due rappresentanti nel consiglio di sorveglianza della Volkswagen
in quanto posseggono azioni di quest’ultima, a prescindere dall’ampiezza della loro partecipazione.
64     L’art. 4, n. 1, della legge VW introduce in tal modo uno strumento che fornisce agli operatori pubblici la possibilità di
esercitare un’influenza che va al di là dei loro investimenti. Corrispettivamente, l’influenza degli altri azionisti può risultare
ridotta rispetto ai loro investimenti.
65     Il fatto che il consiglio di sorveglianza sia, come sostenuto dalla Repubblica federale di Germania, non un organo decisionale,
bensì un mero organo di controllo non è tale da mettere in discussione la posizione e l’influenza degli operatori pubblici
di cui trattasi. Infatti, laddove il diritto societario tedesco attribuisce al consiglio di sorveglianza il compito di controllare
la gestione della società nonché di riferire agli azionisti in ordine a tale gestione, esso concede a detto organo, ai fini
dell’esercizio di tale compito, talune rilevanti competenze, quali la nomina e la revoca dei membri del comitato esecutivo.
Oltretutto, come ricordato dalla Commissione, il consenso del consiglio di sorveglianza è necessario per un certo numero di
operazioni tra cui, oltre alla realizzazione e al trasferimento di impianti produttivi, la creazione di succursali, l’acquisto
e la vendita di beni immobili, gli investimenti e il riacquisto di altre imprese.
66     Limitando la possibilità degli altri azionisti di partecipare alla società con l’obiettivo di creare o mantenere legami economici
durevoli e diretti con quest’ultima, che consentano una partecipazione effettiva alla sua gestione o al suo controllo, l’art. 4,
n. 1, della legge VW è idoneo a dissuadere gli investitori diretti di altri Stati membri dall’investire nel capitale della
società.
67     Per le stesse ragioni esposte ai punti 53‑55 della presente sentenza, tale rilievo non può essere confutato dall’argomento
della Repubblica federale di Germania secondo cui sui mercati finanziari internazionali sussisterebbe un vivace interesse
degli investitori per le azioni della Volkswagen.
68     Alla luce di quanto precede, occorre rilevare che l’art. 4, n. 1, della legge VW rappresenta una restrizione ai movimenti
di capitali ai sensi dell’art. 56, n. 1, CE.
69     La questione se lo Stato federale e il Land della Bassa Sassonia facciano o meno uso del diritto loro attribuito dal citato
art. 4, n. 1, è priva di qualsivoglia rilevanza. A tal proposito è sufficiente rilevare, infatti, che il diritto specifico
e derogatorio rispetto al diritto comune attribuito a tali operatori pubblici di nominare rappresentanti nel consiglio di
sorveglianza della Volkswagen sussiste nell’ordinamento giuridico tedesco.

Su un’eventuale giustificazione delle restrizioni
Argomenti delle parti
70     La Repubblica federale di Germania afferma, in subordine, che le disposizioni della legge VW contestate dalla Commissione
sono giustificate da motivi imperativi di interesse generale. Tale legge, che si iscrive in un peculiare contesto storico,
avrebbe infatti istituito un «giusto equilibrio dei poteri» per tener conto degli interessi dei lavoratori della Volkswagen
e per tutelare gli azionisti di minoranza della stessa. Detta legge perseguirebbe in tal modo un obiettivo di politica sociale
e regionale nonché un obiettivo economico, in combinazione con obiettivi di politica industriale.
71     Secondo la Commissione, che contesta la rilevanza di tali considerazioni storiche, la legge VW non risponde all’interesse
generale, poiché le ragioni invocate dalla Repubblica federale di Germania non valgono per tutte le imprese che esercitano
un’attività sul territorio di tale Stato membro, ma persegue obiettivi di politica economica che non possono giustificare
restrizioni alla libera circolazione dei capitali (sentenza Commissione/Portogallo, cit., punti 49 e 52).
Giudizio della Corte
72     La libera circolazione dei capitali può essere limitata da provvedimenti nazionali che si giustifichino per le ragioni di
cui all’art. 58 CE o per motivi imperativi di interesse generale, purché non esistano misure comunitarie di armonizzazione
che indichino i provvedimenti necessari a garantire la tutela di tali interessi (v. citate sentenze Commissione/Portogallo,
punto 49; Commissione/Francia, punto 45; Commissione/Belgio, punto 45; Commissione/Spagna, punto 68; Commissione/Italia, punto 35,
nonché Commissione/Paesi Bassi, punto 32).
73     In mancanza di tale armonizzazione comunitaria, spetta in linea di principio agli Stati membri decidere il livello al quale
intendono garantire la tutela di tali legittimi interessi, nonché il modo in cui questo livello deve essere raggiunto. Essi
non possono tuttavia farlo se non nei limiti indicati dal Trattato e, in particolare, nel rispetto del principio di proporzionalità,
che richiede che le misure adottate siano idonee a garantire il conseguimento dello scopo perseguito e non vadano oltre quanto
necessario per il suo raggiungimento (v. citate sentenze Commissione/Portogallo, punto 49; Commissione/Francia, punto 45;
Commissione/Belgio, punto 45; Commissione/Spagna, punto 68; Commissione/Italia, punto 35, nonché Commissione/Paesi Bassi,
punto 33).
74     Per quanto riguarda la tutela degli interessi dei lavoratori, invocata dalla Repubblica federale di Germania per giustificare
le disposizioni controverse della legge VW, si deve rilevare che tale Stato membro non è stato in grado di spiegare, al di
là di generali considerazioni sulla necessità di una tutela nei confronti di un grande azionista che domini da solo sulla
società, la ragione per cui il mantenimento, nel capitale della Volkswagen, di una posizione rafforzata e inamovibile a vantaggio
di operatori pubblici sarebbe idoneo e necessario a raggiungere l’obiettivo di tutela dei lavoratori di tale società.
75     Inoltre, quanto al diritto di designare taluni rappresentanti nel consiglio di sorveglianza, si deve constatare che, ai sensi
della legislazione tedesca, i lavoratori dispongono direttamente di una rappresentanza nell’ambito dell’organo in questione.
76     Di conseguenza, la giustificazione addotta dal citato Stato membro in merito alla tutela dei lavoratori non può essere accolta.
77     Lo stesso vale per la giustificazione che la Repubblica federale di Germania vorrebbe trarre dalla tutela degli azionisti
di minoranza. Se la volontà di tutelare questi ultimi può rappresentare del pari un interesse legittimo e giustificare, nel
rispetto dei principi richiamati ai punti 72 e 73 di questa sentenza, un intervento legislativo, anche qualora quest’ultimo
sia tale da rappresentare, sotto altro profilo, una restrizione alla libera circolazione dei capitali, si deve rilevare che,
nella fattispecie, una tale volontà non può giustificare le disposizioni controverse della legge VW.
78     Occorre ricordare in proposito che le disposizioni in oggetto creano un contesto giuridico che attribuisce allo Stato federale
e al Land della Bassa Sassonia la possibilità di esercitare un’influenza maggiore rispetto a quella che sarebbe di regola
correlata ai loro investimenti. Orbene, la Repubblica federale di Germania non ha dimostrato per quali ragioni il mantenimento
di una tale posizione a beneficio degli operatori pubblici in parola sarebbe necessario o idoneo a tutelare gli interessi
generali degli azionisti di minoranza.
79     Non può infatti escludersi che, in talune specifiche circostanze, gli operatori pubblici in questione utilizzino la loro posizione
allo scopo di difendere interessi generali eventualmente contrari agli interessi economici della società interessata e, di
conseguenza, contrari agli interessi degli altri azionisti di quest’ultima.
80     Infine, poiché la Repubblica federale di Germania afferma che l’attività di un’impresa importante come la Volkswagen può avere
sull’interesse generale un’incidenza tale da giustificare l’esistenza di garanzie legali superiori ai controlli previsti dal
diritto societario comune, si deve rilevare che, anche a voler considerare fondata detta tesi, tale Stato membro non ha spiegato,
a parte considerazioni generali in merito al rischio che taluni azionisti facciano prevalere i loro interessi personali su
quelli dei lavoratori, le ragioni per le quali le disposizioni della legge VW contestate dalla Commissione sono idonee e necessarie
allo scopo di salvaguardare gli impieghi generati dall’attività della Volkswagen.
81     Alla luce di tutte le considerazioni che precedono, le censure sollevate dalla Commissione e basate su una violazione dell’art. 56,
n. 1, CE devono essere accolte.
82     Occorre di conseguenza dichiarare che, mantenendo in vigore l’art. 4, n. 1, nonché l’art. 2, n. 1, in combinato disposto con
l’art. 4, n. 3, della legge VW, la Repubblica federale di Germania è venuta meno agli obblighi ad essa incombenti in forza
dell’art. 56, n. 1, CE.

Sulle spese
83     Ai sensi dell’ art. 69, n. 2, del regolamento di procedura, la parte soccombente è condannata alle spese se ne è stata fatta
domanda. Poiché la Commissione ne ha chiesto la condanna alle spese, la Repubblica federale di Germania, rimasta soccombente
nella parte sostanziale dei suoi motivi, dev’essere condannata alle spese.
Per questi motivi, la Corte (Grande Sezione) dichiara e statuisce:
1)
Mantenendo in vigore l’art. 4, n. 1, nonché l’art. 2, n. 1, in combinato disposto con l’art. 4, n. 3, della legge 21 luglio
1960, relativa al trasferimento al settore privato delle quote della società a responsabilità limitata Volkswagenwerk (Gesetz
über die Überführung der Anteilsrechte an der Volkswagenwerk Gesellschaft mit beschränkter Haftung in private Hand), nella
versione applicabile alla causa in esame, la Repubblica federale di Germania è venuta meno agli obblighi ad essa incombenti
in forza dell’art. 56, n. 1, CE.
2)
Il ricorso è respinto quanto al resto.
3)
La Repubblica federale di Germania è condannata alle spese.
Firme
*
Lingua processuale: il tedesco.