Does the Price Puzzle Exist in Colombia? Empirical Evidence and Policy Implications

Abstract:The price puzzle has been the focus of many studies, however, most of these studies have focused on developed economies and especially on the U.S. Owing to this tendency; we do not know if there is existence of a price puzzle in developing economies. This is an important topic of research as it facilitates the understanding on the different channels of monetary policy. It also helps our understanding regarding monetary policy effectiveness and in the context of the Colombian economy, this is a main issue as the basic long-term target of Colombia´s monetary policy is price stability. This study investigates the existence of the price puzzle for the period 1980:5-2003:12 in Colombia by using Vector Error Correction Model (VECM). Since the sample period of study is not characterized with a uniform monetary policy regime, following Balke and Emery (1994) we divide our sample period according to existent structural breaks. We test for the price puzzle by dividing our sample into pre-1991 period (before inflation targeting started) and during inflation targeting period. We employ impulse response functions as our main tolos to investigate the price puzzle. The impulse response functions show that during both the pre-1991 and post 1991 periods, prices don´t rise in response to positive shocks in short term interest rates. Therefore we conclude that Colombia does not exhibit the price puzzle. In fact, during both periods as well as the whole sample period, prices are not responsive to short-term interest rate shocks. The unresponsiveness of prices to positive interest rate shocks is not expected since we would anticipate prices to decrease due to a positive interest rate shock.Resumen: El acertijo del precio ha sido el centro de muchos estudios, sin embargo, la mayoria de estos estudios se han centrado en las economias desarrolladas y especialmente en la de Estados Unidos. Debido a esta tendencia no se conocen si hay evidencia del acertijo del precio para paises en via de desarrollo. Este es un importante topico de investigacion asi como este facilita el entendimiento en los diferentes canales de politica monetaria Esto tambien ayuda a nuestro entendimiento con respecto a la efectividad de la politica monetaria en el contexto de la economia colombiana, esto es un hecho importante en la meta de estabilidad de precio de largo plazo de la politica monetaria colombiana. Este estudio investiga la existencia del precio enigma para el periodo 1980: 5- 2003:12 en Colombia usando el modelo de vector de correccion de error (VECM). Dado que el periodo muestral de estudio no esta caracterizado por un regimen de politica monetaria uniforme, siguiendo a Balke and Emery (1994) se divide la muestra de acuerdo con la existencia de rupturas estructurales. Se indago por el acertijo del precio dividiendo la muestra en le periodo antes de 1991 (antes de empezar la inflacion objetivo) y durante el periodo de inflacion objetivo. Las funciones de impulso respuesta muestran que durante ambos periodos, antes de 1991 y despues de 1991, los precios no aumentaron en respuesta a choques positivos provenientes de la tasa de interes de corto plazo . Por consiguiente se concluye que en Colombia no existe el acertijo del precio. De hecho durante ambos periodos como en toda la muestra, los precios no responden a los choques de tasa de interes de corto plazo. La no respuesta de los precios a los choques positivos de tasa de interes es no esperada, luego se anticiparia el decrecimiento de los precios debido a un choque positivo de tasa de interes.