Factores determinantes de la estructura financiera: un análisis comparativo de empresas cotizadas de la Unión Europea

En el ambito de las empresas cotizadas, no financieras, de la Union Europea, se identifican los factores determinantes de la relacion de endeudamiento, tanto a valores de mercado como a valores en libros, en tres colectivos de sociedades durante los anos 2003, 2004 y 2005. Como variables dependientes, se han utilizado dos ratios de endeudamiento, denominadas Endeudamiento a valores de mercado, definida como la relacion entre la deuda con coste y la suma de la deuda con coste y la capitalizacion bursatil y Endeudamiento a valores en libros, definida como la relacion entre la deuda con coste y la suma de la deuda con coste y los recursos propios. En las sociedades que cotizaban en el Mercado Continuo espanol, se identifican como factores determinantes de la relacion de endeudamiento, el tamano, como incidencia significativa y positiva y la rentabilidad, con incidencia significativa y negativa. En las empresas que figuraban en el indice Euro Stoxx 50, se identifica como factor determinante de la relacion de endeudamiento, la rentabilidad, con incidencia significativa y negativa. Se concluye que la rentabilidad es el factor determinante de la relacion de endeudamiento, tanto para las empresas no financieras que cotizaban en el Mercado Continuo, como para las empresas que figuraban en el indice Euro Stoxx 50. Para las treinta mayores empresas, no financieras, que cotizaban en el Indice General de la Bolsa de Madrid no se encuentras factores significativos comunes a todos los escenarios. Analizando las variables, para las sociedades que formaban el Indice General de la Bolsa de Madrid, se deduce que existe un incremento sostenido de las tasas de rentabilidad del activo y de los recursos propios y una importante diferencia entre le valor de mercado de estas sociedades y su valor registrado en los balances. La evolucion de las variables de las empresas que formaban el indice Euro Stoxx 50 se caracteriza por un incremente sostenido de la rentabilidad del activo y de los recursos propios, por una disminucion del endeudamiento de mercado y en libros y por una debil tendencia a aproximar los valores de mercado y en libros. Merece destacarse que para las treinta mayores empresas no financieras del Indice General de la Bolsa de Madrid se incrementa durante el periodo de referencia la relacion entre el valor de mercado y el valor en libros de forma significativa, que refleja el importante incremento de las cotizaciones bursatiles durante el trienio de referencia. Comparando las treinta mayores empresas no financieras del Indice General de Madrid con el resto de las sociedades no financieras incluidas en este indice, se observa que rentabilidad de los fondos propios y la relacion activo fijo a activo es muy superior, es decir, a mayor tamano, mayor rentabilidad de los fondos propios y mayor proporcion de activos fijos sobre activos totales. Tambien se encuentra que el endeudamiento, tanto a valores de mercado, como a valores en libros es mayor, es decir, a mayor tamano, mayor relacion de endeudamiento. Si se comparan las treinta mayores empresas no financieras del Indice General de la Bolsa de Madrid con las sociedades no financieras del indice Euro Stoxx 50, se encuentra que la rentabilidad del activo es menor, en tanto que la rentabilidad de los fondos propios es mayor, y que el endeudamiento, tanto a valores de mercado, como a valores en libros es mayor, es decir, las sociedades espanolas tienen una mayor proporcion de deuda en su estructura financiera que sus homologas europeas.