PENSIONS, PURCHASING-POWER RISK, INFLATION AND INDEXATION

The rapid rise in inflation in 2006-07 has attracted attention – once again – both to how pensions systems should react to changes in prices, and to how they do so in practice. Although inflation is now falling as a result of lower commodity prices and weakening demand, this brings with it the risk of deflation – falling prices – which also raises questions as to how pension systems should react. Most OECD countries have a legislated commitment to indexation of pensions in payment. However, the empirical evidence in this paper shows that these rules have frequently been over-ridden. Furthermore, because indexation to price inflation rather than wage inflation is much more common – and wages can be expected to rise more rapidly than prices – the effect of following legislated indexation rules will be to reduce pensioner incomes compared with those of the working-age population. However, indexation to prices is less costly, allowing a larger initial pension than under earnings indexation for a given budget constraint. This paper sets out current, national indexation policies and historical data on how pensions have been adjusted in practice. It examines different indexation policies: to prices, earnings or a mix of the two; the choice of the price index and progressive indexation (where smaller pensions are increased more rapidly than larger). La forte reprise de l’inflation en 2006-07 a, de nouveau, attire l’attention a la fois sur la maniere dont les regimes de pensions devraient reagir aux evolutions des prix, et sur la maniere dont ils reagissent dans les faits. Meme si l’inflation est actuellement en chute, par suite de la baisse des prix des matieres premieres et de l’affaiblissement de la demande, il en resulte un risque de deflation – c’est-a-dire de chute des prix – qui conduit aussi a s’interroger sur la maniere dont les regimes de pensions devraient reagir. Dans la plupart des pays de l’OCDE, la loi prevoit l’indexation obligatoire des prestations de retraite. Cependant, les donnees d’observation reunies dans le present document montrent que, bien souvent, ces regles sont negligees. Par ailleurs, dans la mesure ou le plus souvent, cette l’indexation s’opere beaucoup sur les prix plutot que sur les salaires,– et que l’on peut s’attendre a ce que les salaires augmentent plus rapidement que les prix – l’application des regles d’indexation prescrites par la loi aura pour effet de reduire les revenus des retraites par rapport a ceux de la population en âge de travailler. Toutefois, l’indexation sur les prix etant moins onereuse, cela permet de servir un montant initial de pension plus eleve que dans le cas d’une indexation sur la base des gains, pour un niveau donne de contrainte budgetaire. Le document presente differentes politiques nationales d’indexation en vigueur ainsi que des donnees historiques retracant l’evolution des modalites concretes d’ajustement des pensions. Il passe en revue differentes options : indexation sur les prix, sur les gains ou formule mixte ; choix de l’indice des prix et indexation progressive (lorsque les pensions moins elevees augmentent plus vite que les pensions plus elevees).