Disclosure of Predecision Information in a Duopoly

This paper analyzes the differential impact of the firm-specific versus industry-wide common components of a firm's information on its voluntary disclosure policy. The firm may or may not receive a private signal, which is related to both firm-specific and industry-wide common uncertainty. The cost and benefit of disclosure are modelled in an imperfectly competitive product market where an uninformed opponent's reaction to a disclosure affects the manager's expected profit. The results indicate that the nature of a privately informed firm's equilibrium disclosure policy depends on whether the signal is relatively more informative of firm-specific or industry-wide uncertainty. Unfavourable news is disclosed, and favourable news, withheld, if the signal is more informative about an industry-wide shock. On the other hand, favourable news is disclosed and unfavourable news is withheld if the signal is more informative about firm-specific shock. Thus disclosure and nondisclosure of specific subsets of signals can each be consistent with profit maximizing behaviour. Comparative statics show that disclosure increases with (1) an increase in the probability that the firm receives private information, (2) an increase in the variance of the prior uncertainty, and (3) a decrease in the precision of the private signal. Furthermore, whether more of the favourable or unfavourable signals are disclosed is sensitive to whether the private signal is more informative about firm-specific or industry-wide factors. The results in this paper may explain the inconsistent findings in several empirical studies of voluntary disclosure. Resume. L'auteur analyse l'incidence marginale sur la politique de l'entreprise en matiere d'informations facultatives des elements d'information courante qui sont propres a l'entreprise par rapport a ceux qui sont propres a l'ensemble du secteur. L'entreprise peut ou non recevoir des indices privilegies, relies aux incertitudes actuelles touchant l'entreprise aussi bien que le secteur dans son ensemble. Les couts et les avantages de l'information sont modelises sous la forme d'un marche de produits ou la concurrence est imparfaite, dans lequel la reaction d'une entreprise rivale non informee a la publication d'information influe sur les benefices esperes du gestionnaire. Les resultats indiquent que la nature de la politique en matiere d'informations, en situation d'equilibre, d'une entreprise detenant de l'information privilegiee depend du caractere de l'indice, a savoir s'il est relativement plus informatif au sujet de l'incertitude propre a l'entreprise ou propre a l'ensemble du secteur. L'information defavorable est publiee et l'information favorable est retenue si l'indice est plus revelateur en ce qui a trait a l'impact sur l'ensemble du secteur. D'autre part, l'information favorable est publiee et l'information defavorable est retenue si l'indice est davantage revelateur en ce qui a trait a l'impact sur l'entreprise elle-meme. Ainsi, la publication et la non-publication de sous-ensembles precis d'indices peuvent etre, de part et d'autre, inspirees par le desir de maximiser les benefices. L'analyse comparative des conditions d'equilibre demontre que la publication d'information croit avec i) la hausse de la probabilite que l'entreprise recoive de l'information privilegiee, ii) l'augmentation de la variance dans l'incertitude prealable et iii) la diminution de la precision de l'indice privilegie. En outre, le fait que l'indice privilegie soit plus informatif au sujet des facteurs propres a l'entreprise ou propres au secteur dans son ensemble influe sur la quantite des indices favorables ou defavorables qui sont publies. Les resultats exposes ici peuvent expliquer la divergence des observations notees dans plusieurs etudes empiriques relatives aux informations facultatives.