The state, banks and financing of investments in France from World War II to the 1970s

This article examines how corporate financing has been adjusted during the high growth period after World War II. First, it discusses how the Ministry of Finance tried on the one hand to liberalise the system after the 1950s, but on the other hand, did not want to undermine the ‘Treasury circuit’ that allowed its administration to control the economic situation. Secondly, during 1960s, the relationships between state and banking industry became so tight that they strengthened the banking cartel and increased the banking system's contribution to the financial system. The high costs of issuing capital in France contrast with the low interest rates during the period. The French choice of financial system for economic development clearly did not favour markets, but focused on deposit and investment banks, and settled on both a ‘state-based’ and ‘bank-based’ system. Cet article examine l'ajustement du financement des entreprises pendant la période de forte croissance qui a suivi la deuxième guerre mondiale. En premier lieu il traite de la manière avec laquelle le ministère des finances a essayé d'un côté de libéraliser le système après les années cinquante, sans vouloir de l'autre ébranler le ‘circuit du Trésor’ qui permettait à son administration de contrôler la situation économique. En second lieu, pendant les années soixante, les relations entre l'État et l'industrie bancaire sont devenues si serrées qu'elles ont renforcé le cartel bancaire et accru la contribution du système bancaire envers le système financier. Les coûts élevés d'émission du capital en France sont en contraste avec les taux d'intérêt faibles de cette période. Clairement le choix français d'un système financier pour le développement économique ne favorisait pas les marchés mais convergeait sur les banques de dépôts et d'investissements, et s'est fixé sur un système fondé sur l'état et sur les banques. Diese Studie untersucht, auf welche Weise die Unternehmensfinanzierung in der hohen Wachstumsperiode nach dem 2.Weltkrieg reguliert wurde. Zuerst diskutiert sie die Versuche des Finanzministeriums, das einerseits versuchte, das System nach den 1950er-Jahren zu liberalisieren, dabei jedoch auf der anderen Seite nicht den ‘circuit du Trésor’ unterminieren wollte, der seiner Administration gestattete, die wirtschaftliche Situation zu kontrollieren. Zweitens wurde in den sechziger Jahren die Beziehung zwischen Staat und Bankindustrie so eng, dass sie das Bankkartell stärkte und den Beitrag des Banksystems zum Finanzsystem erhöhte. Die hohen Kosten, die die Ausgabe von Kapital in Frankreich mit sich brachten, stehen im Gegensatz zu den sehr niedrigen Zinsen dieses Zeitraums. Das von den Franzosen gewählte Finanzsystem zur Förderung einer wirtschaftlichen Entwicklung hat ganz deutlich keine Märkte bevorzugt, konzentrierte sich jedoch auf Depositen- und Investitionsbanken, und entschied sich letztendlich für ein sowohl ‘staat-basiertes’ als auch ‘bank-basiertes’ System. Esta ponencia examina cómo la financiación corporativa se ha ajustado durante el periodo de alto crecimiento posterior a la Segunda Guerra Mundial. En primer lugar, discute cómo el ministerio de hacienda intentó, por un lado, liberalizar el sistema con posterioridad a los años cincuenta, pero por otro, no quiso desautorizar al ‘circuit du Trésor’ que permitía a su administración controlar la situación económica. En segundo lugar, en los años sesenta, las relaciones entre el estado y la industria bancaria se estrecharon tanto que reforzaron el cartel bancario e incrementaron la contribución del sistema bancario al sistema financiero. Los elevados costes de emitir capital en Francia contrastan con el bajo interés durante este periodo. Está claro que la decisión francesa de elegir sistema financiero por desarrollo económico no favoreció los mercados, pero se concentró en bancos de depósito e inversión, y optó por ambos, tanto un sistema basado en el estado como un sistema basado en los bancos.