A Comparative Analysis of the Determinants of Executive Compensation between Canadian and U.S. Firms

Partout en Amerique du Nord, la remuneration des dirigeants de societes ouvertes fait de plus en plus l'objet d'un examen minutieux. Cette preoccupation se reflete dans la presse populaire {Globe and Mail, 10 avril 1993 ; Time, 9 janvier 1992) et dans les multiples revues de litterature sur la remuneration des dirigeants (Gomez-Mejia et Welbourne 1989 ; Lambert et Larcker 1991 ; Milkovich et Rabin 1991). Toutefois, la quasi-totalite de la recherche a ete realisee dans un contexte americain. En effet, alors qu'aux Etats-Unis la Securities and Exchange Commission (SEC) exige que les societes ouvertes divulguent la remuneration de leurs cinq dirigeants les mieux payes, les reglementations canadiennes n'obligeaient jusqu'a recemment les societes ouvertes a ne divulguer que la somme recue par leurs dirigeants en tant que groupe. La presente etude vise a combler partiellement ce vide en utilisant les seules donnees fiables sur la remuneration des dirigeants canadiens, lesquelles sont publiees par des societes dont le siege social est au Canada et dont les actions sont negociees sur un marche boursier americain. Ces societes sont sujettes a la reglementation americaine de divulgation de la remuneration des dirigeants. La remuneration des dirigeants de ces societes canadiennes est d'abord analysee quant a l'etendue des quatre liens suivants (1) la relation entre la taille de l'organisation et la remuneration des dirigeants, (2) celui entre la performance organisationnelle et la remuneration des dirigeants, (3) l'effet direct du controle financier de la firme sur la remuneration des dirigeants et, (4) l'effet moderateur du controle financier d'une firme sur la relation entre la performance organisationnelle et la remuneration des dirigeants. Par la suite, la remuneration des dirigeants de ces societes canadiennes est comparee a celle des dirigeants de societes americaines similaires (taille, secteur) quant a l'etendue des quatre liens susmentionnes. L'ampleur des liens est inferee des coefficients obtenus d'analyses de regressions des moindres carres. Les resultats obtenus indiquent que la taille d'une organisation est reliee positivement a la remuneration des dirigeants des societes canadiennes, et de facon plus etroite que pour les dirigeants de societes americaines. Les resultats sont coherents avec ceux obtenus par les etudes anterieures tant britanniques qu'americaines. Les resultats de l'etude indiquent egalement que la performance organisationnelle, mesuree par le rendement de l'avoir des actionnaires, influence positivement la remuneration des dirigeants de societes canadiennes. Cette relation est toutefois plus forte dans le cas des dirigeants de societes americaines. Il ressort egalement de l'etude que la presence d'actionnaires importants dans une societe (controle restreint) reduit le niveau de remuneration de ses dirigeants comparativement aux societes sans bloc de controle (propriete dispersee). Cet effet est plus marque pour les societes americaines. La relation entre la performance organisationnelle et la remuneration des dirigeants de societes canadiennes et americaines est toutefois modifiee par l'introduction du controle financier comme variable moderatrice. En effet, la performance organisationnelle — estimee a partir d'un indice de marche — a un effet positif sur la remuneration des dirigeants de societes canadiennes a propriete dispersee mais non sur la remuneration des dirigeants de societes canadiennes a controle restreint. Par contre, pour les dirigeants de societes americaines, la relation entre la performance organisationnelle — estimee par un indice de marche — et la remuneration des dirigeants est positive uniquement pour les societes a controle restreint mais non pour les societes a propriete dispersee. Les resultats obtenus pour les firmes americaines, mais non pour les firmes canadiennes, sont coherents avec l'interpretation de la theorie des agences proposee par Tosi et Gomez-Mejia (1989). Selon ces auteurs, l'existence d'un bloc de controle dans l'actionnariat d'une firme devrait amener l'etablissement d'un lien plus etroit entre la performance organisationnelle et la remuneration des dirigeants car les actionnaires ont la capacite d'imposer une formule de remuneration contingente a la performance.