Economic policy uncertainty and stock return synchronicity in the increasingly integrated European Union

I analyze how government policy uncertainty and economic integration affect stock return synchronicity in the European Union over the period 1990 to 2015, using the novel economic policy uncertainty indices of Baker, Bloom, and Davis (2015). I find that stock return synchronicity between and inside the member states increases with economic policy uncertainty, policy uncertainty is higher in weaker economic conditions, and synchronicity generally increases when economic conditions decline, when measured with GDP growth. These results are consistent with the theoretical predictions of Pástor and Veronesi (2013). Furthermore, I find that stock return synchronicity between countries increases when joining the EU or the euro area, and the effect is stronger when joining the euro area. This suggests that currency integration is more important in the European financial markets than general economic integration. Joining the EU or the euro area also affects synchronicity inside the countries, but the direction of the effect depends on the country. I suggest that this may be due to differences in policy stability and the degree to which joining the EU develops the economic and financial systems in the country. These findings show that policy uncertainty and the European integration may have important implications on the ability of investors to diversify their portfolios, on market efficiency, and on the effectiveness of corporate governance methods. Keywords&&economic policy, uncertainty, synchronicity, integration, European Union, euro ! Aalto&yliopisto,,PL,11000,,00076,AALTO, www.aalto. fi, Maisterintutkinnon,tutkielman,tiivistelmä, ! , Tekijä,,Roope Palomäki Työn,nimi,,Talouspoliittinen epävarmuus ja osaketuottojen yhtenäisyys integroituvassa Euroopan Unionissa Tutkinto,,Kauppatieteiden maisteri, Koulutusohjelma,,Rahoituksen maisteriohjelma Työn,ohjaaja(t),,Markku Kaustia, Professori (Rahoitus) Hyväksymisvuosi 2016 Sivumäärä 73 Kieli Englanti Tiivistelmä, Tässä tutkimuksessa tarkastelen, kuinka epävarmuus hallituksen politiikasta ja taloudellinen yhtenäistyminen vaikuttavat osaketuottojen yhtenäisyyteen Euroopan Unionissa. Tarkastelujaksoni sisältää vuodet 1990-2015. Käytän tutkimuksessani uutta talouspolitiikan epävarmuuden indeksiä, jonka ovat kehittäneet Baker, Bloom ja Davis (2015). Tulokset osoittavat, että osaketuotot jäsenmaiden välillä ja sisällä liikkuvat yhtenäisemmin, kun epävarmuus talouspolitiikasta on korkeammalla, että talouspoliittinen epävarmuus on suurempaa, kun taloudellinen tilanne on heikompi ja, että osaketuotot liikkuvat yhtenäisemmin, kun taloustilanne on heikompi, jos yleistä taloustilannetta mitataan bruttokansantuotteen kasvulla. Nämä löydökset tukevat teoreettisia ennusteita, jotka Pástor ja Veronesi (2013) esittävät. Lisäksi tulokset näyttävät, että maan osakemarkkina liikkuu yhtenäisemmin toisten maiden markkinoiden kanssa sen jälkeen, kun se on liittynyt Euroopan Unioniin ja myös, kun se on ottanut käyttöön yhteisvaluutta euron. Havaittu vaikutus on suurempi, kun maa ottaa käyttöön euron. Tämä kertoo siitä, että yhteisellä valuutalla on suurempi vaikutus osakemarkkinoiden yhtenäisyyteen kuin yleisen tason taloudellisella yhtenäistymisellä. Tulokset osoittavat myös, että liittyminen Euroopan Unioniin ja euroalueeseen vaikuttaa maan sisäisten osaketuottojen yhtenäisyyteen, mutta tämän vaikutuksen suunta vaihtelee maiden välillä. Esitän, että tämä saattaa johtua maakohtaisen poliittisen epävarmuuden tasosta ennen liittymistä Euroopan Unioniin ja siitä, että Euroopan Unionin tuoma muutos talousja rahoitusjärjestelmien kehityksen tasoon riippuu maan lähtötasosta. Tutkimuksen löydökset osoittavat, että talouspoliittinen epävarmuus ja Euroopan yhtenäistyminen saattavat vaikuttaa sijoittajien hajautuskykyyn, markkinoiden tehokkuuteen ja yhtiöiden hallinnointikoodin (engl. corporate governance) tehokkuuteen. Avainsanat,,talouspolitiikka, epävarmuus, osaketuottojen yhtenäisyys, integraatio, Euroopan unioni, euro !