Impact of Layoff Announcements on the Market Value of the Firm

On a attribue la vague des licenciements en Amerique du Nord durant les annees 80 non seulement aux cycles de recession, mais egalement aux restructurations de grande echelle consecutives a des chocs externes tels l'accroissement du commerce et la concurrence internationale. Les reductions de main-d’œuvre constituent une forme populaire d'ajustement aux Etats-Unis et au Canada, alors qu'en Europe de l'Ouest et au Japon, bon nombre de contraintes institutionnelles et legales reduisent leur usage. Malgre cela, l'effet des decisions de reduction de main-d’œuvre sur la valeur marchande de l'entreprise n'est pas bien compris. Nous analysons ici l'effet d'annonces de licenciements sur la valeur au marche de l'entreprise. Nous presentons d'abord la methodologie utilisee a partir de la litterature dans le domaine de la finance pour ensuite l'appliquer a un echantillon de 214 annonces de licenciements faites par de grandes entreprises canadiennes inscrites a la Bourse de Toronto entre 1982 et 1989. De facon plus particuliere, nous cherchons a savoir si le marche peut distinguer entre les aspects « bonne nouvelle » d'une telle annonce (v.g. les efforts proactifs de l'entreprise visant a abaisser sa structure future de couts) et les aspects « mauvaise nouvelle » (v.g. reaction de l'entreprise a une perte de sa part de marche qui revele une nouvelle information negative sur le degre de competitivite de l'entreprise). Les resultats empiriques de notre etude sont : (1) le marche reagit de facon negative a de telles annonces, en baissant la valeur de la firme. Cela suggere que l'aspect « mauvaise nouvelle » de telles annonces l'emporte sur l'aspect « bonne nouvelle ». (2) Presque toute cette reaction negative se produit la journee meme et le lendemain de l'annonce. Cela suggere que le marche est incapable d'anticiper pleinement cette nouvelle information et que sa reponse est tres rapide. (3) Le marche semble etre capable de distinguer entre la bonne et la mauvaise nouvelle que contient cette annonce en ce qu'il repond positivement aux licenciements proactifs et negativement aux licenciements reactifs qui traduisent des problemes fondamentaux tels demande ou profits insuffisants. (4) La reponse negative du marche a ete plus forte pour les licenciements globaux que pour des licenciements partiels. Cette reponse negative fut effectivement plus forte lorsque ces licenciements etaient effectues dans un contexte ou la masse salariale etait deja basse, suggerant ici que l'entreprise coupait dans le « muscle » et non dans le « gras ». (5) La reponse du marche est la meme pour des licenciements a duree definie et a duree indefinie. Telle reaction semble plus forte dans le secteur manufacturier que dans le non manufacturier, cependant, dans ce dernier secteur, la mesure est trop imprecise pour etre concluante. Plus de recherches sont necessaires pour constituer une base de donnees plus large sur les annonces de licenciements. Cela permettrait des analyses plus precises au niveau desagrege et faciliterait aussi les analyses multivariees des differents determinants du changement dans la valeur de la firme en reaction a des telles annonces. Une base de donnees plus large permettrait aussi l'analyse plus en profondeur de la nature de l'information fournie avec de telles annonces. Par exemple, cela permettrait d'evaluer si des annonces de licenciements caracterisees par des reductions cibles de personnel a etre atteintes par l'attrition ou la retraite volontaire sont percues par les investisseurs comme decoulant de decisions proactives et si des reductions annoncees comme devant etre faites par des licenciements purs et simples sont percues comme reactives. De telles analyses indiqueraient des moyens par lesquels cette importante activite qu'est la planification des ressources humaines peut etre liee a la valeur globale de l'entreprise.