Essays on Exchange Rate Regime-Related Risks in CEE Countries

Der Wechselkurs ist einer der Schlusselpreise in jeder Volkswirtschaft. Er ubt einen wichtigen Einfluss auf viele wichtige makrookonomische Variablen aus, indem er unmittelbar das Verhalten und den Entscheidungsprozess der Wirtschaftsagenten wie der Haushalte, Unternehmen, Regierungen und Finanzinstitutionen beeinflusst. Auf der einen Seite kann der Wechselkurs als ein bedeutender Anker und Stabilisator fungieren. Auf der anderen Seite birgt jedes Wechselkursregime vor allem vor dem Hintergrund der zunehmend globalisierten Kapitalflusse seine charakteristischen Risiken. Die vorliegende Dissertation setzt sich in drei Kapiteln mit zwei spezifischen, wechselkursregimeverwandten Risikoaspekten auseinander - der Gefahr einer Wahrungskrise und der Moglichkeit einer durch die Euroeinfuhrung hervorgerufenen Inflationsbeschleunigung, die in den meisten Eurokandidatenlandern heftig diskutiert wird. Im ersten Kapitel wird ein Model prasentiert, mit dessen Hilfe man die Zinsstruktur im In- und Ausland zur Schatzung der relativen, von den Marktteilnehmern wahrgenommenen Wahrungskrisenwahrscheinlichkeit heranziehen kann. Der entwickelte Fruhwarnindikator signalisiert somit die Wahrscheinlichkeit einer Krise in den nachsten sieben Tagen relativ zu dem Rest des Monats. Anschliesend wird gezeigt, dass ein auf diese Weise konstruierter Indikator mehrere signifikante Signale vor den Wahrungskrisen in Tschechien 1997 und in Russland ein Jahr spater gesendet hatte. Auch das zweite Kapitel beschaftigt sich mit dem Thema Fruhwarnmechanismen fur Wahrungskrisen. Es wird aufgezeigt, wie man in einem Logit-basierten Fruhwarnmodel im Unterschied zu der bisherigen Literatur explizit Modelunsicherheit berucksichtigen kann und wie dadurch die Ergebnisse beeinflusst werden. Mittels Bayesianischer Techniken wird somit sowohl fur statische als auch dynamische Modelle die Robustheit der, in der Literatur vorgeschlagenen, Erklarungsvariablen getestet. Wenn man versucht, den genauen Krisenzeitpunkt zu erklaren, stellt Modelunsicherheit die ublichen fundamentalen Krisendeterminanten in Frage. Die Resultate kommen denen in der existierenden Literatur na her, wenn man nicht Krisenzeitpunkte, sondern Krisenzeitfenster erklart. Bei einer solchen Definition der abhangigen Variable scheinen insbesondere die reale Uberbewertung sowie Finanzmarktindikatoren einen starken Effekt auf die Wahrscheinlichkeit einer Wahrungskrise auszuuben. Das letzte Kapitel widmet sich dagegen dem Thema einer potentiellen, durch die Einfuhrung der Gemeinschaftswahrung hervorgerufenen Inflationsbeschleunigung. Am Fallbeispiel der Tschechischen Republik werden somit inflationsrelevante makro- und mikrookonomische Faktoren analysiert mit einem Fokus auf die Frage, wie sich deren Einfluss auf die Inflation im Zuge der Euroeinfuhrung verandern wird. Methodologisch bedient man sich dazu eines mit Bayesianischen Techniken kombinierten `autoregressive distributed lag' (ARDL) Models. Als Nebenprodukt wird zum ersten Mal fur die Tschechische Republik ein zeitvariabler, um die Risikopramie bereinigter naturlicher Zinssatz geschatzt. Die Ergebnisse deuten an, dass Kosten, die durch den Verlust einer nominellen Trendaufwertung der Koruna gegenuber dem Euro entstehen, eher moderat sein durften. Dagegen spielen niedrige Inflationsraten und eine moglichst gute Abstimmung der Wirtschaftszyklen in Tschechien und der Eurozone eine Schlusselrolle fur eine glatte Inflationsentwicklung nach der Euroubernahme. Nichtsdestotrotz, das Erfullen der Maastrichter Inflationskriteriums sollte nicht durch ausergewohnliche politische Masnahmen erzwungen werden. Der potentielle Inflationare Effekt des physischen Bargeldtausches kann zwar wahrscheinlich nicht komplett eliminiert, aber wenigstens deutlich reduziert werden.