Current Account Imbalances and Capital Formation in Industrial Countries, 1949-81 (DÃ©sÃ©quilibres des transactions courantes et formation de capital dans les pays industrialisÃ©s, 1949-81) (Los desequilibrios en cuenta corriente y la formaciÃ³n de capital en los paÃ­ses industriales, 1949-81)

This paper studies the role of domestic and foreign savings in financing capital formation in 19 industrial countries during the years after World War II. The authors' interpretation of the statistical evidence is that there is very little support for the view that, over the medium term, goods and services freed by savings in one industrial country are systematically made available through current account imbalances to finance investment in physical capital in other industrial countries. Instead, there is strong support for the view that both levels and changes in domestic savings are systematically matched by levels and changes in domestic investment. The close relationship between domestic savings and domestic investment over this period suggests that resources did not flow from one country to another in order to equalize rates of return on real capital. The study also finds little support for the view that the integration of financial capital markets in recent years has altered the relationships among domestic savings, investment, and current account imbalances in industrial countries. The evidence suggests that changes in net foreign assets, and the associated current account imbalances, were no more sensitive to cross-country differences in rates of return on physical capital in the ten years ending in 1981 than they had been in the 1950s, when extensive capital controls and trade restrictions hampered the economic integration of the industrial countries. /// La prA©sente A©tude porte sur le rA´le de l'A©pargne intA©rieure et extA©rieure dans le financement de la formation de capital dans 19 pays industrialisA©s depuis la fin de la deuxiA¨me guerre mondiale. Selon l'interprA©tation que les auteurs donnent des statistiques disponibles, il y a trA¨s peu d'A©lA©ments en faveur de la thA¨se selon laquelle, dans le moyen terme, les biens et services libA©rA©s par l'A©pargne dans un pays industrialisA© sont systA©matiquement offerts, par le biais des dA©sA©quilibres des transactions courantes, pour financer les investissements en capital matA©riel dans d'autres pays industrialisA©s. Il existe en revanche de nombreuses indications qui corroborent la thA¨se selon laquelle les niveaux et variations de l'A©pargne intA©rieure ont systA©matiquement pour contrepartie les niveaux et variations de l'investissement intA©rieur. La relation A©troite entre l'A©pargne intA©rieure et l'investissement intA©rieur pendant la pA©riode considA©rA©e donne A penser qu'il n'y a pas eu de flux de ressources d'un pays A l'autre ayant pour effet d'A©galiser les taux de rendement du capital rA©el. Les auteurs de l'A©tude ont A©galement trouvA© peu d'A©lA©ments qui justifient la thA¨se selon laquelle l'intA©gration des marchA©s des capitaux financiers au cours des derniA¨res annA©es a modifiA© les relations entre l'A©pargne intA©rieure, les investissements et les dA©sA©quilibres des transactions courantes dans les pays industrialisA©s. Les faits observA©s semblent indiquer que les variations des avoirs extA©rieurs nets et les dA©sA©quilibres des transactions courantes dont elles ont A©tA© accompagnA©es n'ont pas A©tA© plus sensibles aux diffA©rences entre les taux de rendement du capital matA©riel d'un pays A l'autre durant la dA©cennie qui s'est achevA©e en 1981 que pendant les annA©es 50, oA¹ les mesures A©tendues de contrA´le des mouvements de capitaux et les restrictions commerciales faisaient obstacle A l'intA©gration A©conomique des pays industrialisA©s. /// En este estudio se examina la funciA³n del ahorro interno y externo en el financiamiento de la formaciA³n de capital en 19 paA­ses industriales durante los aA±os posteriores a la segunda guerra mundial. Los autores consideran, dada su interpretaciA³n de los datos estadA­sticos, que resulta muy difA­cil sostener que, a medio plazo, los bienes y servicios liberados por el ahorro de un paA­s industrial quedan sistemAiticamente a disposiciA³n de otros paA­ses industriales mediante los desequilibrios en cuenta corriente, para financiar sus inversiones en capital fA­sico. Por el contrario, hay fuertes razones para pensar que tanto los niveles como las variaciones del ahorro interno se ven sistemAiticamente igualados por los niveles y variaciones de la inversiA³n interna. La estrecha relaciA³n entre ahorro interno e inversiA³n interna durante el perA­odo estudiado indica que los recursos no pasaron de un paA­s a otro para que se equipararan las tasas de rentabilidad del capital real. El estudio tampoco encuentra sostenible la proposiciA³n de que la integraciA³n de los mercados de capital financiero durante estos Aoltimos aA±os ha alterado las relaciones entre ahorro interno, inversiA³n y desequilibrios en cuenta corriente en los paA­ses industriales. Los datos obtenidos hacen pensar mAis bien que las variaciones del volumen de activos exteriores netos, y los desequilibrios en cuenta corriente relacionados con ellas, no fueron mAis sensibles a las diferencias entre paA­ses en las tasas de rentabilidad del capital fA­sico durante el decenio finalizado en 1981 que durante el decenio de 1950, cuando la generalizaciA³n de los controles de capital y las restricciones comerciales obstaculizaron la integraciA³n econA³mica de los paA­ses industriales.