Location effects on the evaluation of small and medium enterprises: empirical applications on the agrarian sector

La valoracion de la pequena y mediana empresa (PYME) es objeto de analisis fundamental en la literatura financiera. Mientras que existen diversos procedimientos desarrollados para calcular el valor de grandes empresas con participaciones en los mercados financieros, estas tecnicas estan muy limitadas cuando consideramos la valoracion de una PYME. Esto es debido a que la valoracion de una empresa de reducido tamano adolece de suficiente informacion necesaria para el calculo del valor de una empresa. En este contexto, el objetivo de esta tesis doctoral es el de considerar los distintos metodos de valoracion desarrollados en la literatura para PYMES y sus factores determinantes. En particular, nos centramos el modelo basado en los Descuentos de Flujos de Caja para examinar los factores que afectan a la valoracion de las PYMES con especial relevancia al papel jugado por la localizacion geografica de las empresas que estamos examinando y las caracteristicas de su entorno. Para conseguir este objetivo, desarrollamos dos aplicaciones empiricas sobre una muestra de PYMES espanolas del sector agrario y agroalimentario, respectivamente. El analisis de estos sectores es de especial relevancia dada su importancia en el tejido productivo de los distintos paises europeos. Ademas, estos sectores estan constituidos por un alto porcentaje de empresas de reducido tamano. En un primer analisis contrastamos si la proximidad geografica de las empresas agrarias entre si y de estas a distintos puntos de interes de su entorno mas cercano influyen en su valoracion. En un segundo analisis contrastamos la heterogeneidad de los resultados anteriores desarrollando una aplicacion empirica en dos regiones con distintas caracteristicas economicas sobre una base de empresas agro-alimentarias. Los resultados de estos analisis confirman nuestra hipotesis acerca de la significatividad de las variables de caracter geografico en la valoracion de las PYMES. Ademas, la comparacion regional indica que en las regiones con mayores niveles de desarrollo economico, los efectos de interaccion entre empresas cercanas influyen de forma mas intensa en su valoracion. En estas regiones, las economias de aglomeracion y las economias de escala juegan un papel muy importante en la distribucion geografica de la valoracion empresarial de las empresas analizadas. Por el contrario, en regiones con menores niveles de desarrollo economico la proximidad geografica de las empresas consideradas a distintos agentes externos, facilitando la transferencia de conocimiento, ejerce un efecto positivo sobre el valor de las PYMES agroalimentarias. En un tercer analisis proponemos un metodo para calcular el valor de PYMES de las que no se dispone de suficiente informacion como para aplicar los metodos de valoracion tradicionales. La aproximacion al valor de estas empresas se basa en la informacion obtenida de las empresas de su entorno asi como de sus caracteristicas. En este caso, proponemos un ejemplo y calculamos las posibles desviaciones entre el valor calculado con las tecnicas tradicionales de valoracion y nuestra propuesta obteniendo una diferencia minima. Finalmente y como consecuencia de los resultados anteriores, presentamos una serie de implicaciones y conclusiones que deberan ser consideradas en futuras investigaciones en esta area de estudio.