Corporate governance and multi-dimensional performance

A pesar de que los investigadores en el ambito de la gestion empresarial le han prestado atencion creciente desde tan solo hace unas decadas, el Gobierno Corporativo (GC) no es un concepto nuevo. Asi, la reciente crisis financiera mundial ha generado entre los accionistas un creciente y revitalizado interes por el tema, al ver estos una reduccion importante en el valor de sus acciones. Como reaccion logica, se acusa al grupo directivo, y a los miembros de los organos de gobierno corporativo, de no preservar adecuadamente los intereses generales. Este estudio analiza el impacto de algunas variables relativas al GC en los resultados de las empresas, para ello se recogen las variables utilizadas en estudios previos, a la vez que se proponen nuevas variables, pues los resultados obtenidos hasta el momento ofrecen resultados contradictorios tanto en las aplicaciones circunscritas a paises concretos como en los estudios de ambito internacional. Los datos utilizados en la parte empirica del trabajo provienen de diecisiete paises miembros de la OCDE, de los cuales dieciseis son miembros de la Union Europea, mientras que el restante corresponde a los EEUU. Adicionalmente al estudio del GC, tambien se presenta una investigacion relativa a los niveles de eficiencia tecnica y productividad entre diferentes paises y sectores industriales, realizando estimaciones bootstrap. El trabajo realiza una revision de los codigos de GC, y de los indices propuestos, para, a continuacion, escoger aquellos que resultan mas adecuados en la elaboracion de un indice general de CG. Los indicadores escogidos son: la separacion del Director Gerente y la estrategia financiera de las empresas. Los tradicionales indicadores de resultados utilizados en investigaciones previas tambien son revisados, al igual que los indicadores de proteccion de los inversores. Despues de estimar los niveles de eficiencia tecnica y de productividad, estos resultados son utilizados en una segunda etapa, que utiliza tecnicas de estimacion parametrica, en el que, junto a otras variables de resultado, se ponen en relacion con variables de GC. Con el fin de conseguir estimaciones robustas, se realizan ajustes para corregir los problemas causados por la endogeneidad de las variables independientes, la heteroscedasticidad y la correlacion serial. Tambien son investigadas estimaciones cuadraticas y lineales a trozos. En general, se encuentra soporte para la mayoria de las hipotesis que relacionan el GC con los resultados, excepto en el caso de la relativa a la proteccion del inversor. Asi, los indices de concentracion de la propiedad implican una reduccion en la valoracion del mercado junto a un incremento en los niveles de eficiencia tecnica y unos resultados variables en los niveles de resultados. El tamano del Consejo de Administracion tiene un efecto negativo en la mayoria de los indicadores aunque, sin embargo, exhibe una relacion concava con la valoracion del mercado. La presencia de miembros externos ejerce un impacto positivo en la valoracion del mercado, un impacto negativo en los niveles de eficiencia tecnica y una influencia insignificante en los otros indicadores de resultado. Por su parte, se observa una relacion negativa entre el numero de sucesivos codigos de conducta y los indicadores de resultados. Teniendo en cuenta los anteriores resultados, se propone una medida global de los resultados. Asimismo, se recomienda expandir el marco teorico usado para examinar la relacion entre los resultados y las caracteristicas del GC. En este sentido, la perspectiva de la moderna teoria de los grupos de interes resultaria recomendable, pues la teoria de la agencia resulta insuficiente para explicar las caracteristicas de los organos de GC y como es que las decisiones de inversion de ciertos accionistas no estan guiadas por los postulados de la teoria financiera.