The Impact of Structural Policies on Saving, Investment and Current Accounts

This paper explores the impact of structural policies on saving, investment, and current accounts in OECD and non-OECD economies. Since the current account effects of structural reforms are often complex and ambiguous from a theoretical perspective, new OECD empirical analysis is carried out. Reduced-form equations are estimated for a panel of 30 OECD countries as well as for a panel/cross-section of 117 OECD and non-OECD countries that relate saving, investment and current accounts to policy indicators and a set of macroeconomic control variables. This work suggests that structural reforms may influence saving, investment and current accounts through their impact on macroeconomic conditions such as productivity growth or public revenues and expenditures, but also more directly: i) higher social spending (in particular on health care) is found to lower the saving rate and thereby to weaken the current account, most likely reflecting lower precautionary saving; ii) product market liberalisation temporarily boosts investment and thus also weakens the current account; iii) financial market deregulation may lower the saving rate, though only in less developed countries; iv) stricter employment protection may be associated with lower saving rates if unemployment benefits are low, as well as with higher investment rates possibly due to greater substitution of capital for labour. A scenario analysis indicates that fiscal consolidation and structural reforms in the main world economies could significantly reduce current global imbalances, possibly by about a third. L'impact des politiques structurelles sur l'epargne, l'investissement, et la balance courante Cet article etudie l'impact des politiques structurelles sur l'epargne, l'investissement, et la balance courante de pays membres et non-membres de l'OCDE. Cette nouvelle etude de l'OCDE en presente une analyse empirique, l'impact des reformes structurelles sur la balance courante etant souvent complexe et ambigu d'un point de vue theorique. L'epargne, l'investissement et la balance courante sont relies a un ensemble de variables de politiques structurelles par des equations de forme reduite, estimees en incluant des variables macroeconomiques de contr“le. Les regressions sont basees d'une part sur des donnees de 30 pays de l'OCDE disponibles sur une longue periode, et d'autre part sur des series plus courtes pour 117 pays membres et non-membres de l'OCDE. Cette etude suggere que les reformes structurelles peuvent influencer l'epargne, l'investissement et la balance courante via leur impact sur les conditions macroeconomiques telles que la croissance de la productivite, les recettes ou les depenses publiques. Plus directement, elle indique egalement que : i) une augmentation des depenses de protection sociale (en particulier des depenses de sante) reduit le taux d'epargne, et donc affaiblit la balance courante, refletant probablement une diminution de l'epargne de precaution ; ii) une liberalisation du marche des biens et services augmente temporairement l'investissement, ce qui affaiblit egalement la balance courante ; iii) une deregulation des marches financiers pourrait reduire le taux d'epargne dans les pays les moins developpes ; iv) une protection plus stricte des emplois pourrait conduire a une reduction du taux d'epargne lorsque les allocations-ch“mage sont faibles, ainsi qu'a une elevation du taux d'investissement, peut-etre due a une substitution de capital au travail. Les simulations indiquent qu'une consolidation budgetaire et des reformes structurelles dans les principales economies mondiales pourraient reduire significativement les desequilibres macroeconomiques mondiaux actuels, peut-etre d'environ un tiers.