New Strategies for Emerging Domestic Sovereign Bond Markets

The forces shaping the revolution in banking and capital markets have radically changed the financial landscape during the past three decades. A remarkable feature of this changing new landscape has been the astonishing rate of internationalisation of the financial system in the last two decades, with emerging markets becoming increasingly important participants. At times, this participation led to an excessive reliance on foreign financing, making the participation of these countries in the global financial system more vulnerable to shifts in expectations and perceptions. The sovereign debt management strategy suffered from many structural weaknesses, failing to take into account international best practices in financing budget deficits and developing domestic government securities markets. Consequently, emerging markets experienced serious financial crisis episodes. Against this background, the paper focuses on new and more sophisticated strategies to develop domestic bond markets, taking into account the risk profile, complexities and other constraints of emerging markets. The paper’s central thesis is that risk-based public debt management and liquid domestic bond markets are important, mutually reinforcing strategies for emerging financial markets to attain: i) enhanced financial stability, and ii) a more successful participation in the global financial landscape. It will also be shown that this twin-strategies approach requires taking a macroeconomic policy perspective. Le paysage des marches de capitaux internationaux a change de maniere drastique au cours de ces dernieres annees. Un levier particulierement puissant de ces changements a ete celui de l’internationalisation des marches financiers au cours des deux dernieres decennies, les marches emergents acquerant en particulier un nouveau protagonisme. Cette reemergence s’est, dans le passe recent, accompagnee de crises et de turbulences, la dependance a l’egard des flux de portefeuille etrangers s’accompagnant d’une vulnerabilite accrue de la part des economies emergentes, tributaires des changements d’anticipations et de perceptions prevalant sur les marches internationaux. La strategie de la gestion de la dette d’Etat a ainsi pâtit de nombreuses defaillances, se trouvant notamment incapable de prendre la pleine mesure des meilleures pratiques internationales en matiere de financement budgetaire et de developpement de marches de capitaux locaux solides. En consequence les marches emergents ont aligne les episodes de crises financieres. Le papier ici presente met en perspective les evolutions les plus recentes et avec elles la profonde transformation en cours des marches de capitaux emergents. Il souligne en particulier l’apparition de nouvelles strategies de gestion des risques lies aux dettes emergentes, des strategies plus sophistiquees prenant davantage en compte le profil des risques sous-jacents, ainsi que les nouvelles complexites et contraintes dominant les marches emergents. La these centrale du papier est que la combinaison des gestions actives des risques de dette publique et la prise en compte des liquidites affluant vers les marches de dettes domestiques sont des strategies qui se renforcent mutuellement pour : i) atteindre une plus grande stabilite financiere ; ii) optimiser l’integration de ces economies dans le systeme financier international.