Condicionantes e implicación de revelar activos intangibles

RESUMEN: Esta investigacion se analiza los condicionantes e la implicacion entre la extension de la revelacion de activos intangibles de empresas, no financieras, que cotizan en el mercado continuo en la bolsa de Espana. En los estudios economicos revisados, se ha observado un reconocimiento de los activos intangibles como un importante diferencial para la maximizacion del valor de la empresa en el mercado de acciones. La teoria economica neoclasica mantiene que el mercado funciona en una perfecta competencia, donde la informacion es uno de los factores mas importantes. En una perspectiva distinta, Arrow (1963) concluye que el mercado presenta imperfecciones con la produccion de bienes indivisibles, tendencia a la concentracion, incertidumbre y riesgo, mala distribucion de renta e informacion asimetrica. La empresa deja de ser vista como una funcion de produccion para ser reconocida en su complejidad estructural, como una organizacion formada por una red de contratos. Estas relaciones contractuales estan constituidas por conflictos latentes fundados por intereses de las partes implicadas, caracterizados por la asimetria de informacion entre las partes involucradas. La necesidad de informaciones es inherente a las relaciones contractuales. La ausencia de informacion puede provocar un comportamiento reactivo por parte del inversor en el sentido de garantizar sus intereses. El inversor exige una prima superior por no tener informaciones que permitan evaluar mejor el riesgo del capital invertido o a ser aplicado en la empresa. Estimando este posible comportamiento, la direccion revelaria informacion con el objetivo de minimizar los costes de transaccion instaurados por la asimetria de informacion. La teoria de la agencia, la teoria de los costes politicos y la teoria de la senalizacion reconocen que la revelacion de informacion voluntaria posibilita la reduccion de los costes de transaccion. En desacuerdo con las referidas teorias se encuentra la teoria del coste del propietario que presupone que la revelacion proporciona informaciones a la competencia, el que potenciaria la posibilidad de perdida de ventajas competitivas, resultando en costes al propietario de la empresa. Con base en la ambiguedad de las posibles motivaciones y consecuencias de revelar informaciones se ha establecido los siguientes objetivos de investigacion: (1) Identificar los condicionantes que explican la extension de la revelacion de los activos intangibles, (2) Analizar si existe una relacion entre la revelacion de activos intangibles, publicados en el informe anual, en el ano de 2002 y la rentabilidad de las acciones de las empresas, en el ano de 2003 y (3) Verificar si existe alguna probabilidad de relacion entre la extension de la revelacion de activos intangibles, publicados en el informe anual, en el ano de 2002 y la rentabilidad de las acciones de las empresas, superior a la media de la muestra, en el mercado de capitales, en el ano 2003. En la tesis se analiza una muestra compuesta por 92 de empresas que cotizan en el mercado continuo espanol. Todas ellas forman parte del indice general de la Bolsa de Madrid y tambien parte del IBEX 35 en 2002. Este numero de empresas representa cerca del 83% de la poblacion, lo que avala la representatividad de la muestra. Se ha optado por utilizar dos tipos de tecnicas estadisticas, regresion: (1) no lineal - tecnica de regresion logistica y (2) lineal - regresion lineal. Se concluye que, cuanto mayor es el capital flotante, la rentabilidad y el grado de monopolio menor sera la extension de la revelacion de los activos intangibles de las empresas que cotizan en la bolsa espanola. Por otra parte, cuanto mayores son las ventas, las exportaciones, el endeudamiento, el ratio del precio de la accion sobre el valor contable y la antiguedad de la empresa, mas extensa sera la revelacion de sus activos intangibles. Lo que significa que la direccion de las empresas que reune las referidas caracteristicas revelara mas o menos sus activos intangibles. Del mismo modo, las direcciones de las empresas con mayor endeudamiento y ventas estarian senalando al mercado oportunidades de ganancias futuras, ademas del mantenimiento del negocio a lo largo de los anos. En relacion al segundo objetivo, que estudia la posibilidad de una relacion lineal entre la extension de la revelacion de activos intangibles y rentabilidad de las acciones en el ano siguiente, la evidencia empirica contraria a los fundamentos de la teoria de la agencia, de la teoria de senalizacion y de la teoria de los costes del propietario que presuponen que hay relacion. Es decir, el mercado no se muestra sensible a la extension de la revelacion de activos intangibles en los informes anuales de las empresas que cotizan en la bolsa espanola. Por lo que puede decirse que los inversores, en particular los grandes inversores, como los fondos, son bastante insensibles a esta cuestion. Sin embargo, cuando se observan los resultados referidos al tercer objetivo de la tesis, que analiza la probabilidad de relacion entre la extension de la revelacion de los activos intangibles y la rentabilidad de las acciones en el ano siguiente, se detecta una evidencia favorable a la existencia de una probabilidad de relacion entre revelacion y rentabilidad. Los resultados son estadisticamente significativos y relevantes en terminos de la parte de la rentabilidad de las acciones explicada por la extension de la revelacion de activos intangibles. Si se tiene en cuenta que la rentabilidad de las acciones puede ser explicada por otras variables, los resultados obtenidos en las regresiones logisticas son relevantes. En resumen, contrariando los presupuestos de la teoria de agencia, la teoria de los costes politicos y la teoria de la senalizacion revelar activos intangibles no significa una mayor rentabilidad de las acciones. Por otra parte, los datos muestran la posibilidad de que la extension de la revelacion de activos intangibles puede llevar a una menor rentabilidad de las acciones, en el ano siguiente, de empresas con rentabilidad superior a la media, como presupone la teoria de costes del propietario. Palabras claves: Revelacion, activos intangibles y rentabilidad.