Pengaruh kebijakan utang, kebijakan dividen, risiko dan profitabilitas perusahaan terhadap set kesempatan investasi

Penelitian ini bertujuan untuk menguji apakah kebijakan utang, kebijakan dividen, risiko dan profitabilitas perusahaan mempengaruhi set kesempatan investasi, dengan menggunakan proksi gabungan, yang dibentuk dari empat proksi tunggal yang terdiri atas proksi berdasarkan harga yaitu market to book value of equity (MVEBVE), Tobin Q, Firm value to book value of PPE ratio (VPPE) dan proksi berdasarkan investasi yaitu capital expenditure to firm value (CAPMVA). Penggunaan proksi gabungan bertujuan untuk mengurangi kesalahan pengukuran dan kesalahan klasifikasi, karena set kesempatan investasi merupakan variabel yang tidak dapat diamati dan ukur secara tepat dengan proksi tunggal (Jones dan Sharma, 2001). Sampel penelitian ini terdiri atas 69 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta selama periode tahun 1999-2002, dengan menggunakan metode purposive sa mpling. Proksi gabungan set kesempatan investasi dibentuk dengan menggunakan common factor analysis, selanjutnya dilakukan pemeringkatan berdasarkan proksi gabungan tersebut. Tiga puluh lima persen teratas dikelompokkan sebagai perusahaan dengan tingkat pertumbuhan tinggi sedangkan tiga puluh lima persen terbawah dikelompokkan sebagai perusahaan dengan tingkat pertumbuhan rendah. Untuk menguji pengaruh kebijakan utang, kebijakan dividen, risiko dan profitabilitas terhadap set kesempatan investasi pada perusahaan dengan tingkat pertumbuhan tinggi dan rendah digunakan regresi logistik atau logit analysis. Hasil menunjukkan bahwa hubungan antara kebijakan utang, dengan proksi debt to equity ratio, dengan set kesempatan investasi adalah negatif. Hubungan antara kebijakan dividen, yang diproksi dengan dividend yield, dengan set kesempatan investasi adalah negatif, sedangkan menggunakan dividend payout ratio sebagai proksi, hubungan kebijakan dividen dengan set kesempatan investasi adalah positif namun tidak signifikan. Hasil ini mengkonfirmasi penelitian Fajriati (2000). Hal ini diduga terjadi kesalahan pengklasifikasian dengan dividend payout ratio, dugaan lainnya adalah hasil ini dipengaruhi oleh proksi gabungan set kesempatan investasi sebagian besar dibentuk dari proksi berdasarkan harga, sehingga hasilnya signifikan untuk dividend yield. Hubungan risiko, dengan proksi beta koreksi, dengan set kesempatan investasi tidak signifikan. Hal ini mungkin disebabkan beta yang digunakan adalah beta sekuritas, yang masih mengandung measurement dan random error (Hartono, 2000). Hubungan profitabilitas, dengan proksi return on assets, dengan set kesempatan investasi positif signifikan. The objective of this study is to examine whether debt policy, dividend policy, risk and profitability of the firm influence investment opportunity set, using composite measures constructed by single proxies consist ing of price based proxies which are market to book value of equity (MVEBVE), Tobin Q, firm value to book value of PPE ratio (VPPE) and investment based proxy namely capital expenditure to firm value (CAPMVA). The objective of composite measures is to reduce measurement and classification error, since investment opportunity set canâ€™t be observed and measured precisely by single proxy (Jones and Sharma, 2001). The samples of this study consist of 69 manufacturing firms listed in Jakarta Stock Exchange in period of 1999-2002, using purposive sampling method. Common factor analysis is conducted to construct composite measures then ranked in order to classify the growth of sampling firms. The highest thirty five percent of sample is categorized as high growth firms and the lowest thirty five percent is categorized as low growth firms. To examine the influence of the debt policy, dividend policy, risk and profitability to the investment opportunity set of the high and low growth firm, logistic regression or logit analysis is used. The results indicated that the association of debt policy, proxied by debt to equity ratio, and investment opportunity set, is significantly negative. The association of dividend policy, proxied by dividend yield, and investment opportunity set is significantly negative, meanwhile if it is proxied by dividend payout ratio, the relation of the two variables is unsignificant, with the opposite sign. It is presumed that there is misclassification of using dividend payout ratio. This result is influenced by most price based proxies used to construct composite measures, so the relation is significant for dividend yield. The association of risk, proxied by corrected beta, with investment opportunity set is unsignificant. It is presumed that this result is influenced by single security beta, used in this study, confounded by measurement and random error (Hartono, 2000). The relation of profitability, proxied by return on assets, and investment opportunity set is significantly positive.