Retail Banking and Behavioral Financial Engineering

This paper sketches potential practical applications of behavioral decision theory in the field of financial engineering. Thereby, possibilities to allow for the consequences of different individuals’ competence levels as expressions of varying attitudes towards ambiguity are outlined. Based on that concept of probability weighting functions containing a competence parameter c, two examples of practical application are presented. On the one hand, discount reverse convertibles (DRCs) are examined and on the other hand the Postbank Bonus Volltreffer (PBV), a special financial innovation created by the German Postbank AG with an interest rate that depends on the outcome of the participation of the German soccer team in the European championship 2004 in Portugal, is analyzed. DRCs are in particular interesting for investors who underestimate the actual volatility of stock returns while competence variations here are of only minor importance. On the contrary, the PBV will attract mainly people with great confidence regarding the correctness of their probability assessments. Moreover, for the PBV it is shown that a ceteris paribus greater spread between low and high interest rates may attract high-competence investors even without overoptimistic expectations. With regard to DRCs the influence of varying issuance prices on the necessary properties of parameter estimations by boundedly rational investors in order to be attracted by that respective offer is presented. The concepts developed in this paper may help to outline some new kind of financial engineering which we may call behavioral financial engineering and which may gain special attention particularly in the field of retail banking with boundedly rational customers as the typical case. Zusammenfassung. Es werden Möglichkeiten zum praktischen Einsatz der verhaltenswissenschaftlich orientierten Entscheidungstheorie auf dem Gebiet des Financial Engineering beschrieben. Unter anderem wird dabei die subjektiv wahrgenommene Kompetenz eines beschränkt rationalen Entscheiders gegenüber den jeweiligen Quellen der Unsicherheit explizit im Rahmen seiner Wahrscheinlichkeitsgewichtefunktion berücksichtigt. Vor diesem Hintergrund werden exemplarisch zwei Finanzprodukte einer Würdigung unterzogen. Zum einen sind dies Diskontzertifikate, die aus einem Zero Bond in Kombination mit einem Leerverkauf einer Aktienverkaufsoption bestehen. Zum anderen ist dies der Postbank Bonus Volltreffer, dessen Verzinsung in Abhängigkeit des Abschneidens des deutschen Fußballnationalmannschaft bei der EURO 2004 in Portugal bestimmt wurde. Während Diskontzertifikate in ihrer Attraktivität maßgeblich durch die vom potentiellen Investor angenommene (Unterschätzung der) Volatilität der Aktienrendite determiniert werden und das Kompetenzniveau von eher untergeordneter Bedeutung ist, ist Letztere beim Postbank Bonus Volltreffer entscheidend. Vor diesem Hintergrund wird gezeigt, welche maximalen „Margen“ für den Emittenten im Zusammenhang mit einem Diskontzertifikat je nach Parameterkonstellation erreichbar sind. Hinsichtlich des Postbank Bonus Volltreffer wird dargelegt, wie durch eine größere (erwartungswertneutrale) Spreizung der gebotenen Zinssätze die Attraktivität dieses Instruments für beschränkt rationale Anleger mit hinreichend ausgeprägter subjektiv gefühlter Kompetenz erhöht werden kann. Die Überlegungen dieses Aufsatzes mögen bei der Entwicklung eines „Bevioral Financial Engineering“ helfen.