Essays on Monetary and Fiscal Policy

Esta tesis estudia cuestiones de politica monetaria y fiscal en macroeconomias con fricciones financieras. El Capitulo 1 analiza numericamente el funcionamiento de reglas de politica monetaria en economias con y sin imperfecciones financieras. El capitulo compara una politica monetaria endogena con una regla de crecimiento del dinero constante en un escenario de participacion limitada. Las imperfecciones surgen por informacion asimetrica en la produccion de capital. El modelo se ajusta bastante bien a los datos de EE.UU. El escenario con imperfecciones financieras es capaz de reflejar algunos hechos estilizados del ciclo economico, como la relacion negativa entre producto y prima de riesgo, que no aparecen en el caso estandar sin fricciones. El uso de reglas de tipos de interes en un modelo de participacion limitada tiene efectos estabilizadores contrarios a los de los modelos neo-Keynesianos. Concretamente, en un modelo de participacion limitada, usar reglas de tipos de interes ayuda a estabilizar producto e inflacion frente a un shock tecnologico, mientras que existe un trade-off entre estabilizar producto e inflacion si el shock es a la demanda de dinero. Finalmente, los efectos de una regla de Taylor son mas fuertes -mas estabilizadores o mas desestabilizadores- cuando hay fricciones financieras. El Capitulo 2 utiliza datos de EE.UU. de posguerra para analizar si las fricciones financieras pueden haber contribuido a reducir la variabilidad del producto y la inflacion desde los 80. Los datos sobre producto, inflacion, tipo de interes y prima de riesgo indican un punto de ruptura en 1981:2, tras el cual estas variables son menos volatiles. El modelo anterior se utiliza aqui para calibrar una regla de tipos de interes para cada submuestra. Sin fricciones financieras, los resultados confirman el reconocido cambio en la politica monetaria al presentar reglas bastante diferentes antes y despues de 1981:2. Sin embargo, en contraste con la literatura empirica, la calibracion no refleja un mayor peso sobre la estabilizacion de la inflacion despues de 1981:2. Sorprendentemente, con un nivel positivo de costes de control, la calibracion presenta dos reglas mucho menos distintas que aquellas encontradas en ausencia de imperfecciones. Las reglas calibradas si que asignan un mayor peso a la estabilizacion de la inflacion y menor a la del producto tras 1981:2, a diferencia del caso de costes de control cero. Cuando la regla, costes de control, y shocks cambian entre submuestras, la calibracion presenta dos reglas con mas peso a la estabilizacion de la inflacion y menos a la del producto despues de 1981:2. El grado de fricciones financieras cae un 10% tras 1981:2. El Capitulo 3 estudia las consecuencias en crecimiento y bienestar de imponer limites de deuda a la restriccion presupuestaria del gobierno. El modelo presenta crecimiento endogeno y permite al gasto publico tener dos papeles diferentes, bien como factor productivo o bien como servicios en la funcion de utilidad (en este caso, el capital privado genera crecimiento.) En el largo plazo, sin limites de deuda, mayores impuestos sobre el trabajo reducen el crecimiento, independientemente del papel desempenado por el gasto publico. Con limites de deuda, mayores impuestos sobre el trabajo aumentan el crecimiento si el gasto publico es productivo. Tambien se analiza la dinamica de una politica fiscal mas restrictiva para alcanzar un limite de deuda menor, cuando el gasto publico es productivo. Mayores impuestos sobre el trabajo para reducir la deuda llevan a un nuevo estado estacionario con mayor crecimiento y menores impuestos, debido al papel productivo del gasto publico. Igualmente, un menor ratio de gasto publico-producto reduce el crecimiento y producto. Mayores impuestos sobre el trabajo conllevan menos costes de bienestar que cortes en el gasto publico para reducir la deuda.