Anlagestrategie "AWB-Fonds"
Stadt: osnabrueck
Drucksache: VO/2019/4517
Datum: 2019-10-11
Vorlagenart: Beschlussvorlage

Seite: 1/4
Stadt Osnabrück 18.09.2019 
Vorstand für Finanzen, Infrastruktur und Beteiligungen
Fachbereich Finanzen und Controlling
Beschlussvorlage Vorlage-Nr:
Öffentlichkeitsstatus:
VO/2019/4517
öffentlich
Anlagestrategie "AWB-Fonds"
Beratungsfolge:
Gremium Datum Sitzungs-
art
Zuständigkeit TOP- 
Nr.
 Ausschuss für Finanzen, Infrastruktur und 
Beteiligungssteuerung 22.10.2019 Ö Vorberatung
 Verwaltungsausschuss 05.11.2019 N Vorberatung
 Rat der Stadt Osnabrück 05.11.2019 Ö Entscheidung
Beschluss:
Für die Anlage der Mittel zur Rekultivierung und Nachsorge der Deponie Piesberg („AWB-
Fonds“) gilt mit sofortiger Wirkung:
a) Neben den Wertpapieren mit exzellenter, sehr guter und guter Bonität (Ratingklassen 
AAA bis A-) dürfen darüber hinaus Wertpapiere mit durchschnittlich guter Bonität 
(Ratingklasse BBB+) erworben werden. 
b) Für einen Sockelbetrag, der langfristig nicht benötigt, wird die Quote für die 
Beimischung von Aktien und aktienabbildenden Instrumenten auf 25% des 
Depotvolumens aufgestockt. Kursgewinne, durch die die Quote erhöht wird, 
verpflichten nicht zum Verkauf.
A. Finanzielle Auswirkungen: 
x Ja Siehe Begründung
 
B. Personelle Auswirkungen: 
./.
C. Integrations- /Gleichstellungspolitische Auswirkungen: 
./.
D. Ggf. Alternativen zum Beschlussvorschlag: 
Handlungsunfähigkeit bei Wiederanlagefälligkeiten; erhöhte Einstandsverpflichtung des
Kernhaushaltes; negative Rendite; Kapitalverzehr.
E. Beteiligte Stellen: 
./.
Der Inhalt der Vorlage unterstützt folgende/s strategische/n Stadtziel/e:
 Finanzielle Handlungsfähigkeit (Ziel 2016 - 2020)
Sachverhalt:
Seit 01.04.2011 wird das Management der Rücklagemittel zu Rekultivierung und Nachsorge 
der Deponie Piesberg durch die Verwaltung in Zusammenarbeit mit einer depotführenden 
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Bank getragen. Das gesamte Depotvolumen des „AWB-Fonds“ setzt sich aktuell wie folgt 
zusammen: 
15,0 % Aktienanteil (DAX ETF), 
84,8 % Rententitel (Unternehmensanleihen) und 
  0,2 % Liquidität auf dem Cash Konto. 
Für die Auswahl der zugelassenen Anlageinstrumente gelten mit dem Ratsbeschluss 
(VO/2016/7050) vom 14.06.2016 Vorgaben hinsichtlich der Aufnahme von Wertpapieren, die 
den Ratingklassen AAA bis A- entsprechen. Eine weitere Anpassung der 
Anlagerahmenbedingungen hinsichtlich der Erweiterung der Ratingstufe im Bereich vom 
Investment Grade Rating als auch die Ausdehnung der Aktienquote im Depotbestand wird 
aufgrund sinkender Renditen sowie mangels Anlagealternativen im jetzigen Marktumfeld 
vonnöten. 
Durch die verschiedenen weltwirtschaftlichen Verschiebungen und historischen Ereignisse 
der letzten Jahre haben sich die bislang gültigen Maßstäbe im Finanzierungs- und 
Anlagebereich maßgeblich geändert. Teilweise sind sogar nur theoretisch mögliche 
Konstellationen Alltagsrealität geworden, wie z.B. das andauernde historisch niedrige 
Zinsniveau, die Tatsache von negativen Leitzinsen der Europäischen Zentralbank und die 
Erhebung sowohl von Strafzinsen für Geldanlagen als auch die Möglichkeit negativer Zinsen 
für Kreditaufnahmen.
Im aktuellen Kapitalmarktumfeld wird die Anlage von Stiftungs-, Pensions- und kommunalen 
Geldern immer anspruchsvoller. Die jüngsten Entscheidungen der Europäischen Zentralbank 
signalisieren, dass die Leitzinsen mindestens auf mittlere Sicht auf dem sehr niedrigen 
Niveau verharren werden. Erstmals in der Geschichte der Bundesrepublik Deutschland ist 
sogar die Rendite der 30-jährigen Bundesanleihe in den negativen Bereich gerutscht. Damit 
werfen kurzfristig alle am Markt erhältlichen Bundeswertpapiere eine negative Rendite ab.
Durch die kurze Duration des Depots und der damit verbundenen zeitnahen Fälligkeiten der 
restlichen noch positiv verzinsten Anleihen ist es nicht mehr möglich, die angestrebten 
Erträge zu erzielen. Aufgrund der aktuellen Bonitätsvorgaben im Zusammenspiel mit 
Nachhaltigkeitskriterien sind die Anlagemöglichkeiten stark eingegrenzt. Gemäß den 
gesamten Anlagevorgaben der Stadt Osnabrück und der üblichen Vorgehensweise (Kauf 
von Wertpapieren maximal zum Nennwert) sind punktuell Wiederanlagen von 
freigewordenen Mitteln im Depot des „AWB-Fonds“ mit Renditen zwischen 0,1 und 0,4 % 
möglich gewesen. Inzwischen ist jedoch eine Wiederanlage unter Berücksichtigung der 
Vorgaben nur sehr zeitversetzt oder zum Teil gar nicht mehr möglich. Ein Substanzverlust 
des Depots sowie Handlungsunfähigkeit sind zu befürchten, wenn die Anlagestrategie nicht 
den veränderten Marktbedingungen angepasst wird. 
Um auf diese Situation angemessen reagieren zu können, kommen als Modifikation in 
Betracht, 
die Ratingkriterien zu verändern, 
die Aktienquote zu erhöhen, 
eine alternative Anlageklasse aufzunehmen.
Auf diese Weise haben andere kommunalen bzw. kirchliche Fonds oder Stiftungen regiert, 
um im geänderten Marktumfeld handlungsfähig zu bleiben. Die Veränderung der 
Ratingvorgaben allein wäre nicht zielführend. Da für einen kommunalen Anleger alternative 
Anlageklassen wie Private Equity oder Investitionen in Rohstoffen ausscheiden, regt die 
Verwaltung in Abstimmung mit der depotführenden Bank zudem eine Erhöhung der 
Aktienquote an. Hierbei ergeben sich insgesamt folgende Maßnahmen, mit denen das Depot 
zukunftssicher aufgestellt werden kann:
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a) Erweiterung der Ratingstufe bei Erwerb
Die Bonität des Emittenten bzw. das Rating des Wertpapiers ist das bestmögliche Indiz für 
die Sicherheit der Anlage. Bislang wurden, wie oben bereits erwähnt, Wertpapiere allerbester 
Qualität (Investmentgrade, Bonität sehr guter und guter Bonität der Ratingklassen AAA bis 
A-) erworben. Wie bereits mehrfach berichtet, ist das durchschnittliche Ratingniveau selbst 
bester Emittenten in den letzten Jahren tendenziell gesunken. In der Praxis bedeutet das, 
dass Wiederanlagen fälliger Wertpapiere mangels Anlagemöglichkeiten im Ratingbereich 
AAA bis A- und im Zusammenhang mit den Nachhaltigkeitskriterien nur noch sehr schwer 
bzw. bis zu drei Monate zeitversetzt möglich sind und Kapital ohne Erträge oder mit 
„Strafzinsen“ belastet „geparkt“ werden muss. Parallel dazu sinkt die Rendite annähernd auf 
null Prozent, teilweise sind im besten Anlagebereich nur noch negative Renditen möglich. 
Bedingt durch die Markt- und Wirtschaftssituation, aber auch aufgrund der realistischeren 
Beurteilung durch die Ratingagenturen, kommt es immer häufiger zu Rating-Herabstufungen 
von Emittenten bzw. deren Wertpapieren, die jedoch innerhalb des Rahmens von 
„Investmentgrade“, also bis BBB-, bleiben. Insgesamt ist das durchschnittliche Ratingniveau 
innerhalb des Bereiches „Investmentgrade“ im Laufe der letzten Jahre gesunken. Gleichwohl 
muss festgehalten werden, dass jegliche Anlage innerhalb des Bereiches „Investmentgrade“ 
als so sicher gesehen wird, dass professionelle Kapitalanleger hier bedenkenlos tätig sind.  
Angesichts der marktbedingt kurzen durchschnittlichen Laufzeit des Piesberg Depots werden 
in den nächsten drei Jahren 14 Wertpapiere mit dem Volumen rd. 17 Mio. Euro - etwa 40% 
des gesamten Depotwertes – fällig. 
Entsprechende Anlagemöglichkeiten sind daher zwingend notwendig. Durch die Begrenzung 
auf ein Mindestrating im Bereich bis AAA bis BBB+ (statt bislang AAA bis A-) wird auch 
weiterhin nur der qualitativ gehobene Anteil von Wertpapieren innerhalb des Bereiches 
„Investmentgrade“ erworben, gleichzeitig besteht aber die Möglichkeit, überhaupt noch 
entsprechende Wertpapiere zu erhalten.
           Non-Investment Grade Rating     Investment Grade Rating
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b) Erweiterung des Aktienengagements 
Anleihen sicherer Emittenten wie zum Beispiel von Staaten oder Unternehmen 
erwirtschaften kaum noch auskömmliche Renditen. Die Zinspolitik der EZB hat sich nicht nur 
in Form der als „Verwahrentgelt“ bezeichneten „Strafzinsen“ der Banken ausgewirkt, sondern 
wirkt sich auf den gesamten Anleihenmarkt aus. Die deutschen Bundesanleihen 
erwirtschaften fast durchgängig nur noch negative Renditen. 
Die Problematik bei vielen institutionellen Anlegern verschärft sich weitergehend, da das 
anhaltende Zinstief nicht nur den Vermögensaufbau erschwert, sondern der reale Wert des 
Vermögens abnimmt. Vor diesem Hintergrund sind immer mehr institutionelle und langfristig 
engagierte Anleger – wie unter anderem Versicherer, Stiftungen und kommunale 
Versorgungsfonds – dazu übergegangen, ihre Aktienquoten im Anlagenengagements 
auszuweiten. 
Der Ratsbeschluss vom 14.06.2016 erlaubt hinsichtlich der Anlagestrategie des „AWB-
Fonds“ eine Beimischung von Aktien und aktienabbildenden Instrumenten für einen 
Sockelbetrag, der langfristig nicht benötigt wird, in einer Größenordnung bis zu 15 % des 
Depotvermögens. Regelmäßige Dividenden sorgen für attraktive stetige Einkünfte. Es sind 
solche Erträge, die die Investoren bislang eigentlich von Rentenpapieren erwarten. Trotz der 
unterschiedlichen Einflussfaktoren und der Volatilität der Aktienmärkte sind die 
Kursentwicklungen grundsätzlich vernachlässigbar, da das Aktienengagement auf den festen 
Sockelbetrag, der voraussichtlich über Jahrzehnte unberührt bleiben wird, bezogen ist. Der 
Fokus liegt hierbei auf der Erzielung regelmäßiger Dividenden. 
Aufgrund der Problematiken einer Wiederanlage und niedriger Renditen der Wertpapiere, 
schlägt die Verwaltung vor, in diesem Depot die Aktienquote auf 25 % zu erweitern. 
Die bereits ab dem 14.06.2016 geltenden Vorgaben gelten weiterhin: 
Beimischung in Höhe von maximal 25 % des Gesamtdepots,
keine Auswahl von Einzeltiteln, sondern Abbildung eines Aktienindex (neben dem 
vorhandenen DAX 30 z.B. EURO STOXX oder MDAX),
sukzessiver Aufbau des Aktienpaketes zur Nivellierung von Einstiegskursen,
Halteabsicht über mehrere Jahrzehnte.
Die Aufstockung auf einen Depotanteil von bis zu 25 % gewährleistet auf der einen Seite 
eine marktgerechte Ausrichtung, zum anderen kann durch diesen Anteil im Vergleich zu 
Wertpapieren mit negativer Rendite ein deutlicher Performancevorteil erzielt werden. Die 
durch Kurssteigerungen erwirtschafteten Gewinne sollen aufgrund der langfristigen 
Ausrichtung auch bei Überschreiten der Quote nicht zwingend veräußert werden müssen, 
sondern dürfen weitergeführt werden.
Ein Handel mit Einzeltiteln ist nicht beabsichtigt, stattdessen kann neben dem DAX 
beispielsweise der Euro Stoxx oder der MDAX insgesamt abgebildet werden. Hierdurch wird 
eine weitere Diversifikation sichergestellt. Ein Engagement in anderen Währungen als Euro 
ist nicht beabsichtigt.
Nach der bestehenden Rechtslage ist in Niedersachsen die Möglichkeit gegeben, 
Geldanlagen mit Aktienbeimischungen vorzunehmen. Insbesondere bei langfristig 
ausgerichteten Anlagen sieht die Aufsichtsbehörde keine Bedenken gegen eine Anlage mit 
Aktienbeimischung. 
Zusammenfassend lässt sich festhalten: Eine Umschichtung des Depots, indem die 
Aktienquote bis maximal 25 % erhöht wird und die Ratingkriterien an das aktuelle 
Marktumfeld angepasst werden, bietet die Möglichkeit, am Kapitalmarkt handlungsfähig zu 
bleiben und auf der Ertragsseite dem Maßnahmenplan für die Rekultivierung und Nachsorge 
der Deponie Piesberg entsprechen zu können.  
 gez. Fillep                                                                                                    gez. Hänsler