グリーンシートは、非上場企業の株式(店頭取扱有価証券)などを売買できるように、日本証券業協会が1997年7月から2018年3月まで設けていた制度。また、この制度に登録されている銘柄のことをいうときもあるが、これはグリーンシート銘柄の略である。

グリーンシートという呼称はアメリカ合衆国のピンクシート (Pink Sheets)を範としつつ、若い樹木が若葉を次々と芽吹きながら大きく成長していくように、ベンチャー企業が若々しくいきいきと活動・成長していくようにとの願いが込められている。2004年6月2日に「証券取引法等の一部を改正する法律」が可決され、同年6月9日より、証券取引法(現:金融商品取引法)の規制を受けることになった。

日本国内において、2015年から金融商品取引法等の改正を受け、クラウドファンディングでの未上場株式発行による資金調達が合法化されたことから、日本証券業協会により未上場株式の交換の場として「株式投資型クラウドファンディング」が創設されたことを受け、グリーンシート制度は経過措置期間を経て、2018年3月31日に廃止されたため、同日をもってグリーンシート銘柄の取引は終了した。経過措置期間は新たな銘柄や取扱会員の指定は行なわれなかった。

## 概要

「店頭取扱有価証券」の要件を満たしているもののうち、証券会社が一定の審査を行い、日本証券業協会に対して届出を行った上で、その証券会社が継続的に売り気配・買い気配を提示している銘柄がグリーンシート銘柄に指定される。従って、指定銘柄には必ず取扱会員となる証券会社が指定されている。取扱会員がゼロになればグリーンシート銘柄の指定が取り消される。取引所上場企業と同様の手順で、証券コードも付与される。

売買は銘柄ごとに指定された取扱会員または準取扱会員を通してでないと行うことができない。グリーンシート銘柄を取り扱っている証券会社であっても、その銘柄を取り扱っていなければ売買できない。四半期ごとの決算開示や適時開示など、TDnetを利用し上場会社並みの情報開示が求められる。このため、監査法人または公認会計士による監査が求められる。監査で適法意見がもらえず、決算が確定しない場合にはグリーンシート銘柄の指定が取り消される場合もある。市場への上場や営業活動の停止の他に、プライベートカンパニーを選択して指定取り消しとなる場合もあった。→後述

売買実績は上場証券よりかなり少なく、1週間続けて注文を出しても売買できないケースも少なくない。短期売買は極めて困難であり、換金リスクもある。このようなリスクがあることから、取扱証券会社は、取引を初めて行う顧客に対してリスク等を平易に記載した契約締結交付書面を交付し、「グリーンシート銘柄等の取引に関する確認書」を徴求し、取引の都度、グリーンシート銘柄であることを明示することが必要であった。

グリーンシートはベンチャー企業に対するリスクマネーの供給を目的として創設された経緯から登録企業は取扱証券会社を通じて公募増資(募集)により資金調達を行っている。グリーシートで募集を行った会社数は151社、募集総額は110億円を超える。有価証券届出書が不要な1億円未満の募集が圧倒的多数を占めるが、有価証券届出書を提出して、1億円以上の募集を行っているケースもある。有価証券届出書が不要なケースでは、日本証券業協会が定めた「会社内容説明書」によって開示を行う。「会社内容説明書」は有価証券届出書に準じた書式であるが、経理の状況に監査付の財務諸表のほか事業計画数値が開示されているのが特徴である。

なお、グリーンシート銘柄は、金融商品取引法では「店頭取扱有価証券」と定義され、上場有価証券にかかるインサイダー取引規制等の不公正取引規制が課せられている。そのため上場有価証券に準じて、TDネットにおける四半期開示及び適時開示が義務付けられていた。取扱証券会社最大手のディー・ブレイン証券では、監査とは別にプロフェッショナルパートナーと呼ばれる公認会計士を配置して、情報開示をサポートしていた。ただし登録企業の中には業績悪化により開示コストの負担ができなくなり、開示が滞るケースが増え、その後の制度廃止の遠因ともなった。

グリーンシートはJASDAQや東証・マザーズなどの上場(IPO)へのステップとして宣伝されており、実際に13社が上場を達成している。→後述。ただし、営業活動停止による指定取り消しや、プライベートカンパニーを選択して指定が取り消されるケースも多く、上場証券に比べて、さらにリスクが高いことを理解の上、取引に参加することが求められる。IPOバブル最盛期には「新規公開の青田買いができる」と注目されたが、リーマンショック後の新興市場低迷のあおりを受け、新規登録銘柄が激減。取扱主幹事で9割を超える一時ほどの人気がない。グリーンシートの売買高は年々低迷していき、各証券会社とも収益の上がらないグリーンシート銘柄の取り扱いに消極的になっていた。しかしながら過去には、著名なスターを数多く輩出した沖縄アクターズスクール(キャタリスト証券)などの登録で、市場としての注目を浴びる場面もあった。

日本証券業協会が設けた制度であり、2005年頃から社会問題となった「未公開株の勧誘」とは全く異なる。

登録銘柄はエマージング、オーディナリー、投信・SPCの3つの区分に分けられている。以前はリージョナル、フェニックスいう区分もあった。

### リージョナル区分

リージョナル区分は、地域密着型企業向けの区分であり、グリーンシート制度発足以前から売買されていた非上場の店頭取扱有価証券銘柄をグリーンシートの制度に組み込んだものであった。2005年4月1日をもって廃止され、代わりにオーディナリー区分が設けられた。廃止時に指定されていたのは17銘柄で北陸地方(富山県)に本社のある銘柄が多かった。

リージョナル区分廃止時に指定されていた銘柄

- 金沢名鉄丸越百貨店
- 北日本放送
- 廣貫堂
- センコー産業
- 太平
- 立山開発鉄道
- 戸出物産
- 富山第一銀行
- 富山地方鉄道
- 奈良交通
- 日本海ガス
- 福井鉄道
- 福邦銀行
- ホクコン
- 北陸鉄道
- YKK
- パレスホテル

### フェニックス区分

フェニックス区分は、時価総額や株主数の不足などで上場廃止になった銘柄で売買の場が必要だと認められた銘柄が指定される区分であった。粉飾などでの上場廃止では指定されない。かつての店頭管理銘柄に相当する。
2006年3月15日、フェニックス区分の取扱いの移行基準の見直しが行なわれ、旧フェニックス銘柄であった銘柄は現在オーディナリー区分に指定されていた。

※銘柄名(証券コード)前市場、上場廃止事由

- 信貴造船所(7052)JQ、時価総額基準不足
- 太平化学製品(4223)東証2部、資本金不足
- 太陽毛絲紡績(3211)JQ、時価総額基準不足
- チッソ(4006)東証1部、債務超過
- プラス・テク(4219)東証2部、時価総額基準不足
- 三国商事(8062)東証2部、債務超過3期連続・資本金不足
- 深川製磁(5335)福証、時価総額基準不足
- オリエント時計(7764)東証2部、債務超過3期連続

## 制度の歴史

- 1996年7月 - 通産省ベンチャー資金調達環境整備研究会より、未登録・未上場株式の流通性の向上が提言される。
- 1997年7月1日 - 気配公表銘柄制度の創設。規則化しグリーンシートが開設された。
- 1999年12月27日 - グリーンシート専用Webサイトが開設された。
- 2000年7月19日 - 毎日気配を公表する銘柄の創設し、エマージング、フェニックス、リージョナルの3区分を導入する。
- 2006年3月15日 - フェニックス区分の取扱い、エマージング区分からオーディナリー区分への移行基準の見直しが行なわれる。
- 2015年2月27日 - 日本証券業協会より「非上場株式の取引制度等に関するワーキング・グループ」報告書が公表され、新規指定を行わない経過措置期間となる。
- 2018年3月31日 - 制度廃止。

## 指定銘柄

### エマージング区分

成長性が認められた銘柄であり、多くがこの銘柄である。

### オーディナリー区分

成長性は認められないが、グリーンシート銘柄として適当だと認められた銘柄である。以前あったリージョナル区分に代わって設けられた。

### 投信・SPC区分

投資証券等。

## 取引廃止銘柄

### 上位市場へ上場した銘柄

指定銘柄が証券取引所に上場したケースは次の通り。

| 取引廃止年月 | 企業名 | コード | 上場変更先 |
| --- | --- | --- | --- |
| 2001年3月 | カワセコンピュータサプライ | 7851 | 大阪証券取引所2部 (現・東京証券取引所スタンダード) |
| 2003年2月 | ビジネス・ワンホールディングス | 4827 | 福岡証券取引所Q-Board |
| 2003年4月 | パラカ | 4809 | 東京証券取引所マザーズ (のちに東京証券取引所1部へ市場変更→・現・東京証券取引所プライム) |
| 2003年5月 | YAMATO | 7853 | 東京証券取引所マザーズ (のちに東京証券取引所2部へ市場変更→上場廃止) |
| 2004年2月 | 日本産業ホールディングズ | 4352 | 札幌証券取引所アンビシャス (のちに上場廃止) |
| 2005年4月 | 高知銀行 | 8416 | 東京証券取引所2部 (のちに東京証券取引所1部へ指定替え→現・東京証券取引所スタンダード) |
| 2005年10月 | エイジア | 2352 | 東京証券取引所マザーズ (のちに東京証券取引所1部へ市場変更→現・東京証券取引所プライム) |
| 2006年6月 | ラ・アトレ | 8885 | 大阪証券取引所ヘラクレス (のちに上場廃止) |
| 2006年12月 | マルマエ | 6264 | 東京証券取引所マザーズ (のちに東京証券取引所1部へ市場変更→現・東京証券取引所プライム) |
| 2007年2月 | インネクスト | 6660 | 札幌証券取引所アンビシャス (のちに上場廃止) |
| 2007年9月 | オストジャパングループ | 2757 | 札幌証券取引所アンビシャス (のちに上場廃止) |
| 2012年12月 | グランディーズ | 3261 | 福岡証券取引所Q-Board (のちに東京証券取引所マザーズ→東京証券取引所グロースへ重複上場) |
| 2013年6月 | 碧 (那覇市の企業) | 3039 | 東京証券取引所TOKYO PRO Market(のちに上場廃止) |
| 2015年11月 | トライアンフコーポレーション | 3651 | 東京証券取引所TOKYO PRO Market (のちに上場廃止) |
| 2016年3月 | ブラス | 2424 | 東京証券取引所マザーズ (のちに東京証券取引所1部へ市場変更→現・東京証券取引所プライム・名古屋証券取引所プレミア) |
| 2016年3月 | コンピュータマインド | 2452 | 東京証券取引所TOKYO PRO Market |
| 2016年11月 | フィル・カンパニー | 3267 | 東京証券取引所マザーズ (のちに東京証券取引所1部へ市場変更→現・東京証券取引所プライム) |
| 2017年9月 | 富士テクノソリューションズ | 2336 | 東京証券取引所TOKYO PRO Market |
| 2017年12月 | イオレ | 2334 | 東京証券取引所マザーズ |

### 合併・株式交換等により実質的に上場した銘柄

上場会社と合併・株式交換等により実質的に上場した銘柄ケースは次の通り。

| 取引廃止年月日 | 企業名 | コード | 廃止事由 |
| --- | --- | --- | --- |
| 2005年1月13日 | テキスト | 3312 | メガネトップ(7541)と吸収合併 |
| 2009年1月17日 | アレックシステムサービス | 3369 | 株式交換によりレカム(3323)の完全子会社化 |
| 2009年2月24日 | オリエント時計 | 7764 | セイコーエプソン(6724)完全子会社化 |
| 2009年3月1日 | ジェット証券 | 8695 | オリックス証券に吸収合併、オリックス(8591)株式が割当て。オリックス証券はその後マネックスグループ(8698)に吸収合併 |
| 2009年12月19日 | ジパング | 2457 | プライム、現ジパング(2684)に吸収合併 |

### 上場以外の理由で取引廃止となった銘柄

#### 1999年以前

制度開始当初、証券コードが付与されていなかった。

| 企業名 |
| --- |
| クイズノス・ジャパン |
| 島崎製作所 |
| シィ・エイ・ティ |
| 三菱マテリアル建材 |
| トーキ |
| 大正銀行 |
| にっぱん |
| 芙蓉インテリジェンス |
| 毎日放送(現在のMBSメディアホールディングス) |
| 和歌山銀行(のち吸収合併) |
| 山陽放送(現在のRSKホールディングス) |
| 鈴鹿サーキットランド |
| 但馬銀行 |
| 北陸窯業 |
| 旭精工 |
| 石川銀行(のち破綻) |
| 福井鉄道 |
| ビジランテ |

## 株価指数

グリーンシートの株価指数としてエマージングとオーディナリーの全銘柄を対象とした株価指数ERIX(エリックス)と時価総額・利益水準等の一定基準を満たした主要銘柄で構成される株価指数ERIX Core(エリックスコア)があった。同指数の算出や銘柄選定はST. compass Corp.が2004年10月20日から時価総額加重方式(時価総額加重平均型株価指数)で行っていた。

### ERIX

ERIX(エリックス)は、グリーンシートのエマージングとオーディナリーの銘柄区分の株式を対象として、ST. compass Corp.が毎営業日算出している株価指数である。グリーンシート唯一の株価指数として普及していた。「ERIX」(エリックス)はEmerging stock price Indexの略称。

ERIXは、グリーンシートのエマージングとオーディナリーの銘柄区分の株式の時価総額の合計を終値ベースで評価し、基準日である2004年10月20日の時価総額を100として、指数化した時価総額加重平均型株価指数の株価指数である。新規指定登録・指定取消・増減資などにより修正される。

- 2004年10月20日 ERIXの算出を開始
- 2005年10月3日 オーディナリー区分銘柄をERIXの算出対象に加える

### ERIX Core

ERIX Core(エリックスコア)とは、グリーンシートのエマージングとオーディナリーの銘柄区分の株式を対象として、ST. compass Corp.が銘柄を選定し毎営業日算出している株価指数であった。

グリーンシート唯一の株価指数であるERIXとともに、グリーンシートの主要銘柄群の株価指数として普及していた。

ERIX Coreは、グリーンシートのエマージングとオーディナリーの銘柄区分よりST. compass Corp.が選定した株式の時価総額の合計を終値ベースで評価し、基準日である2004年10月20日の時価総額を100として、指数化した時価総額加重平均型株価指数の株価指数である。銘柄の選定基準はST. compass Corp.が定めていて、時価総額・利益水準等の一定基準を満たした銘柄のみで構成されていた。ERIX Core銘柄の選定・除外は3ヶ月ごとに実施されていた。

- 2004年10月20日 ERIX Coreの算出をERIXとともに開始
- 2005年10月3日 オーディナリー区分銘柄をERIX Coreの選定対象に加える

グリーンシートのエマージング銘柄区分とオーディナリー銘柄区分の内国普通株式を対象にST. compass Corp.が定めた選定基準に該当する銘柄。2009年3月31日現在、延べ17銘柄がERIX Core採用銘柄となっていた。