➢ 智谱 AI发布全新升级 AI Agent
智谱 AI 发布全新 AI Agent，包括 AutoGLM、AutoGLM-Web 和 GLMPC，涵盖手机、网页和电脑端，实现通过语音让 AI直接操纵硬件设 备。升级后的 AutoGLM 具备执行更长的任务、跨 App 执行任务、通 过自定义短口令调用长任务执行等功能。此外，在本次升级中首次面 世的 GLM-PC开放内测了文档处理、网页搜索与总结等场景；还可实 现通过手机远程发送指令，GLM-PC 完成电脑端操作的跨终端任务执 行。我们认为，AI Agent改变了人机交互的方式，提高了人类使用 智能终端设备的效率。未来随着相关模型及技术、执行任务的准确率 逐渐提升，AI Agent有望应用于游戏开发、影视制作等各垂类领域， 提高生产力。
◼ 相关研究报告
《关注 AI赋能下的情感陪伴及广告营销 应用场景》
《24Q3板块持仓维持低配，10月 128款 游戏版号获批》
◼ 证券分析师：郑磊
E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com


执业资格证书编码：S1190523060001 ◼ 联系人：李林卉 E-MAIL：lilh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190123120023
➢ AI情感陪伴形式及功能创新，满足多样化陪伴需求
在 AI大语言模型理解与生成能力以及多模态交互等技术的持续迭代 下，情感陪伴场景蕴藏巨大潜力。目前，产品及应用已从最初聊天机 器人式的多轮对话逐渐发展出具备实物或 3D形象的多种形态。在与 实体玩具相结合方面，字节跳动发布搭载豆包大模型、扣子专业版等 AI技术的 AI陪伴玩具“显眼包”；奥飞娱乐与小冰公司合作打造基 于“喜羊羊与灰太狼”等动画 IP的智能玩具。在虚拟角色方面，恺 英网络战投企业自然选择推出首款 3D AI虚拟陪伴应用《EVE》。通 过打造 3D AI 女友形象，以及基于情感陪伴场景下的对话、记忆、 情感大模型，为男性用户提供即时恋爱陪伴。并且该应用还创新性的 设计了 3D互动玩法、PGC剧情内容等，丰富 AI情感陪伴应用功能。
➢ 核心观点


图表 14：2022年 11月至 2023年 07月 CTR月度全媒体刊例花费同比增速 .16
1 一周行情回顾
上周上证综指、传媒指数（中信）、深证成指、创业板指涨跌幅分别为 1.81%、 5.53%、1.66%、2.23%。
[图表 1：中信行业指数一周涨跌幅
来源：iFinD，太平洋证券研究院]9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 纺织服装指数 商贸零售指数 综合金融指数 综合指数 传媒指数 消费者服务指数 计算机指数 轻工制造指数 农林牧渔指数 医药指数 银行指数 钢铁指数 交通运输指数 石油石化指数 建筑指数 通信指数 电力及公用事业指数 家电指数 汽车指数 煤炭指数 有色金属指数 建材指数 食品饮料指数 非银行金融指数 电子指数 国防军工指数 基础化工指数 电力设备及新能源指数 房地产指数 机械指数


上周传媒互联网板块涨幅最大的十只个股：华立科技、广博股份、生意 宝、利欧股份、天地在线、新经典、奥飞娱乐、北巴传媒、龙韵股份、三人 行。
[上周传媒互联网板块涨幅最大的十只个股：华立科技、广博股份、生意 宝、利欧股份、天地在线、新经典、奥飞娱乐、北巴传媒、龙韵股份、三人 行。
图表 2：板块涨幅前 10个股]
"排名":"1"
"证券代码":"301011.SZ"
"证券简称":"华立科技"
"周涨跌幅":"79.26%"
"年初至今涨跌幅":"65.44%"


"排名":"8"
"证券代码":"600386.SH"
"证券简称":"北巴传媒"
"周涨跌幅":"19.47%"
"年初至今涨跌幅":"11.61%"
"排名":"9"
"证券代码":"603729.SH"
"证券简称":"龙韵股份"
"周涨跌幅":"17.34%"
"年初至今涨跌幅":"-40.24%"
"排名":"10"
"证券代码":"605168.SH"
"证券简称":"三人行"
"周涨跌幅":"15.31%"
"年初至今涨跌幅":"-16.82%"
图表 2：板块涨幅前 10个股
来源：iFinD，太平洋证券研究院 请务必阅读正文之后的免责条款部分
P7
上周传媒互联网板块跌幅最大的五只个股：天娱数科、上海电影、易点天下、 返利科技、中国出版。


[上周传媒互联网板块跌幅最大的五只个股：天娱数科、上海电影、易点天下、 返利科技、中国出版。
图表 3：板块跌幅前 5个股]
"排名":"1"
"证券代码":"002354.SZ"
"证券简称":"天娱数科"
"周涨跌幅":"-10.91%"
"年初至今涨跌幅":"-11.23%"


"排名":"4"
"证券代码":"600228.SH"
"证券简称":"返利科技"
"周涨跌幅":"-7.67%"
"年初至今涨跌幅":"-8.97%"
"排名":"5"
"证券代码":"601949.SH"
"证券简称":"中国出版"
"周涨跌幅":"-7.19%"
"年初至今涨跌幅":"5.04%"
图表 3：板块跌幅前 5个股
来源：iFinD，太平洋证券研究院
2 行业运行数据
2.1.游戏
➢ 重点跟踪公司手游 iOS畅销榜排名
根据《2024 年 10 月中国游戏产业报告》，2024 年 10 月国内游戏市场实际 销售收入 290.83 亿元，同比增长 14.40%。根据七麦数据，11 月 30 日重点手游 排名 iOS 畅销榜排名前三位分别为：《王者荣耀》、《地下城与勇士：起源》、 《和平精英》，其他手游在 iOS渠道畅销榜排名见下表：


[根据《2024 年 10 月中国游戏产业报告》，2024 年 10 月国内游戏市场实际 销售收入 290.83 亿元，同比增长 14.40%。根据七麦数据，11 月 30 日重点手游 排名 iOS 畅销榜排名前三位分别为：《王者荣耀》、《地下城与勇士：起源》、 《和平精英》，其他手游在 iOS渠道畅销榜排名见下表：
图表 4：2024年 11月 23日重点跟踪公司手游 iOS国内畅销榜排行]

"相关公司":""
"手游名称":"*《地下城与勇士：起源》"
"iOS畅销榜排名":"2"

"相关公司":"腾讯控股"
"手游名称":"《王者荣耀》"
"iOS畅销榜排名":"1"

《光与夜之恋》 77

《和平精英》 3

《金铲铲之战》 5

*《QQ飞车》 24

《穿越火线：枪战王者》 12

*《火影忍者》 20

《英雄联盟手游》 7

*《FC足球世界》 48

《冒险岛：枫之传说》 52

《暗区突围》 53
图表 4：2024年 11月 23日重点跟踪公司手游 iOS国内畅销榜排行
请务必阅读正文之后的免责条款部分 7


[请务必阅读正文之后的免责条款部分 7
请务必阅读正文之后的免责条款部分]

《部落冲突：皇室战争》

《魂斗罗：归来》

《使命召唤手游》

《元梦之星》

《桃源深处有人家》

《合金弹头：觉醒》

《天涯明月刀》

《黎明觉醒：生机》

《派对之星》

《梦幻西游》

《阴阳师》

《蛋仔派对》

《逆水寒》

《率土之滨》

《第五人格》

《大话西游》

《实况足球》

《巅峰极速》

《倩女幽魂》

《暗黑破坏神·不朽》

《明日之后》

《全明星街球派对》

《梦幻西游网页版》

《一梦江湖》

《无尽的拉格朗日》

《光·遇》

《荒野行动》

《大话西游：归来》

《哈利波特：魔法觉醒》

《劲舞时代》

《三国：谋定天下》

*《Fate Grand Order》

*《碧蓝航线》

*《坎公骑冠剑》

*《千年之旅》

《出发吧麦芬》

《火炬之光：无限》

*《不休的乌拉拉》
请务必阅读正文之后的免责条款部分
守正 出奇 宁静 致远 8
P9


[P9
请务必阅读正文之后的免责条款部分]

《仙境传说 RO》

《航海王热血航线》

《真·三国无双霸》

《斗罗大陆-斗神再临》

《新射雕群侠传之铁血丹心》

《凌云诺》

《浮生为卿歌》

《熹妃 Q传》

《熹妃传》

《斗罗大陆：魂师对决》

《凡人修仙传：人界篇》

*《叫我大掌柜》

*《小小蚁国》

《新斗罗大陆》

《斗罗大陆：武魂觉醒》

*《云上城之歌》

《精灵盛典：黎明》

《荣耀大天使》

《大天使之剑 H5》

《空之要塞：启航》

《问道》

《一念逍遥》

*《奥比岛：梦想国度》

*《地下城堡 3：魂之诗》

*《世界弹射物语》

*《摩尔庄园》

*《石油大亨》

*《地下城堡 2：黑暗觉醒》

《完美世界》

《诛仙》

《梦幻新诛仙》

《天龙八部 2》

《完美世界：诸神之战》

《幻塔》

《新笑傲江湖》

《幻塔海外版》

《新神魔大陆》

《战神遗迹》
请务必阅读正文之后的免责条款部分
守正 出奇 宁静 致远 9


[守正 出奇 宁静 致远 9
来源：七麦数据，太平洋证券研究院]

《原始征途》

《球球大作战》

《征途 2》

《征途》

《新盗墓笔记》

《少年三国志 2》

《少年三国志-零》

《少年三国志》

《拳皇 98终极之战 OL》

《奇迹：觉醒》

《一拳超人：最强之男》

《全民奇迹 2》

《魔法门之英雄无敌：战争纪元》

《以闪亮之名》

《梦幻模拟战》

《天地劫：幽城再临》

《鸿图之下》

《无尽冬日》

*《阿瓦隆之王》

《龙之谷 2》

《梦三国》

《超能世界》

《X-HERO》

《远征手游》

《远征 2》

《新倚天屠龙记》

《龙神八部之西行纪》

《崩坏：星穹铁道》

《云·星穹铁道》

《原神》

《崩坏 3》
来源：七麦数据，太平洋证券研究院
注：1）*表示该游戏为公司独代而非自研；2）跟踪标的为 A股、H股主要游戏公司近期排名位于 iOS畅销榜前 200名的游戏（自研+发行），其中腾讯和网易仅选取其 iOS畅销榜排名前 100的自研游戏和排名前 50的代理游 戏。
➢ 手游买量市场分析


根据 App Growing数据，2024年上半年国内广告投放力度排名前三的游戏分 别为：《向僵尸开炮》、《233乐园》、《骷髅传奇》。
[根据 App Growing数据，2024年上半年国内广告投放力度排名前三的游戏分 别为：《向僵尸开炮》、《233乐园》、《骷髅传奇》。
图表 5：2024年上半年手游广告投放力度排行]
"排名":"1"
"手游":"《向僵尸开炮》"
"游戏厂商":"大梦龙途"


"排名":"2"
"手游":"《233乐园》"
"游戏厂商":"龙威互动"
"排名":"3"
"手游":"《骷髅传奇》"
"游戏厂商":"欢娱网络"
"排名":"4"
"手游":"《捕鱼大作战 3D》"
"游戏厂商":"在线途游"
"排名":"5"
"手游":"《神火大陆》"
"游戏厂商":"乐牛软件"
图表 5：2024年上半年手游广告投放力度排行
来源：App Growing，太平洋证券研究院
2.2.AI
➢ 全球 AI产品访问量
根据 AI产品榜数据，2024年 10月全球 AI产品访问量排名前三的分别为： ChatGPT（37.8亿）、New Bing（18.6亿）、Canva Text to Image（8.18亿）。


[根据 AI产品榜数据，2024年 10月全球 AI产品访问量排名前三的分别为： ChatGPT（37.8亿）、New Bing（18.6亿）、Canva Text to Image（8.18亿）。
图表 6：2024年 10月全球 AI产品排行]


"排名":"9"
"产品名":"Q-Chat"
"分类":"教育"
"10月上榜访问量（亿）":"1.24"
"10月上榜变化":"6.78%"
"排名":"10"
"产品名":"Salesforce AI"
"分类":"客户支持"
"10月上榜访问量（亿）":"1.14"
"10月上榜变化":"5.87%"
图表 6：2024年 10月全球 AI产品排行
来源：AI产品榜，太平洋证券研究院
➢ 国内 AI产品访问量
根据 AI产品榜数据，2024年 10月国内 AI产品访问量排名前三的分别为： 360AI搜索（2.88亿）、百度文库 AI功能（4825万）、Kimi (Moonshot)（2928 万）。


[根据 AI产品榜数据，2024年 10月国内 AI产品访问量排名前三的分别为： 360AI搜索（2.88亿）、百度文库 AI功能（4825万）、Kimi (Moonshot)（2928 万）。
图表 7：2024年 10月国内 AI产品排行]


"排名":"9"
"产品名":"昆仑万维天工 AI"
"分类":"搜索引擎"
"10月上榜访问量（万）":"516"
"10月上榜变化":"0.03%"
"排名":"10"
"产品名":"C知道"
"分类":"搜索引擎"
"10月上榜访问量（万）":"492"
"10月上榜变化":"-2.62%"
图表 7：2024年 10月国内 AI产品排行
来源：AI产品榜，太平洋证券研究院
2.3.电影
根据猫眼电影数据，2024年至今内地电影总票房 402亿元，11月 30日单日 票房 1.56亿，较上周增长 9.09%。2024年 11月 30日电影综合票房排名前三分 别为：《好东西》（麦特影业等）、《海洋奇缘 2》（华特迪士尼影业等）、《好 运来》（北京好运来等）。


[根据猫眼电影数据，2024年至今内地电影总票房 402亿元，11月 30日单日 票房 1.56亿，较上周增长 9.09%。2024年 11月 30日电影综合票房排名前三分 别为：《好东西》（麦特影业等）、《海洋奇缘 2》（华特迪士尼影业等）、《好 运来》（北京好运来等）。
图表 8：2024年 11月 30日内地电影票房排行]


"排名":"9"
"片名":"《鸳鸯楼·惊魂》"
"日票房（万）":"357"
"票房占比":"2.2%"
"累计票房":"1.09万"
"出品/发行公司":"中影创意等"
"排名":"10"
"片名":"《毒液：最后一舞》"
"日票房（万）":"169"
"票房占比":"1.0%"
"累计票房":"6.73亿"
"出品/发行公司":"美国哥伦比亚影片等"
图表 8：2024年 11月 30日内地电影票房排行
来源：猫眼专业版，太平洋证券研究院 12
2.4.电视剧
➢ 卫视收视率
根据 CSM数据，2024年 11月 28日（周四）CSM 71卫视黄金剧场电视剧收 视排名：第一名《小巷人家》（正午阳光等出品），第二名《婚内婚外》（上海 腾讯企鹅影视文化传播有限公司出品），第三名《好团圆》（北京来趣文化艺术 有限公司等出品）。


[根据 CSM数据，2024年 11月 28日（周四）CSM 71卫视黄金剧场电视剧收 视排名：第一名《小巷人家》（正午阳光等出品），第二名《婚内婚外》（上海 腾讯企鹅影视文化传播有限公司出品），第三名《好团圆》（北京来趣文化艺术 有限公司等出品）。
来源：CSM，太平洋证券研究院]
1 湖南卫视 小巷人家 2.748 12.95
2 上海东方卫视 婚内婚外 2.301 8.26
3 浙江卫视 好团圆 1.942 7.13
4 江苏卫视 暗夜与黎明 1.87 6.72
5 上海东方卫视 天涯小娘惹 1.251 5.06
6 北京卫视 西北岁月 1.167 4.19
7 安微卫视 凡人歌 0.944 3.4
8 广东卫视 孤舟 0.8 2.9
9 深圳卫视 雪迷宫 0.745 2.72
10 湖北卫视 我们这十年 0.469 1.69
11 天津卫视 南来北往 0.458 1.66
12 东南卫视 孤战迷城 0.438 1.57
13 黑龙江卫视 好事成双 0.434 1.57
14 江西卫视 信仰 0.284 1.03
15 河南卫视 尘封十三载 0.179 0.64
16 湖南卫视 你的岛屿已抵达 0.174 0.62
17 河北广播电视台卫视频道 孤战迷城 0.161 0.58
18 上海东方卫视 赵小姐的日记 0.122 1.24
19 山西卫视 潜伏 0.113 0.43
20 贵州卫视 摧毁 0.099 0.36


来源：CSM，太平洋证券研究院
➢ 播映指数
请务必阅读正文之后的免责条款部分 13
根据艺恩数据，截至 2024年 11月 29日电视剧集播映指数排名前三分别为： 《永夜星河》（深圳市腾讯视频文化传播有限公司等出品）、《白夜破晓》（北 京五元文化传媒有限公司）、《小巷人家》（东阳正午阳光影视有限公司）。
[根据艺恩数据，截至 2024年 11月 29日电视剧集播映指数排名前三分别为： 《永夜星河》（深圳市腾讯视频文化传播有限公司等出品）、《白夜破晓》（北 京五元文化传媒有限公司）、《小巷人家》（东阳正午阳光影视有限公司）。
图表 10：2024年 11月 29日电视剧集热度排行]


"排名":"9"
"片名":"宿敌"
"播映指数":"76.99"
"用户热度":"71.53"
"豆瓣评分/人数":"6.5/14773"
"播放平台":"腾讯视频等"
"上映天数":"23"
"排名":"10"
"片名":"庆余年第二季"
"播映指数":"75.15"
"用户热度":"70.9"
"豆瓣评分/人数":"7.3/330949"
"播放平台":"腾讯视频"
"上映天数":"198"
图表 10：2024年 11月 29日电视剧集热度排行
来源：艺恩数据，豆瓣，太平洋证券研究院
2.5.综艺节目
根据艺恩数据，截至 2024年 11月 29日综艺节目播映指数排名前三分别为： 《再见爱人第四季》、《声生不息大湾区季》、《现在就出发第 2季》。


[根据艺恩数据，截至 2024年 11月 29日综艺节目播映指数排名前三分别为： 《再见爱人第四季》、《声生不息大湾区季》、《现在就出发第 2季》。
图表 9：2024年 11月 29日综艺节目热度排行]


"排名":"8"
"片名":"有歌 2024"
"播映指数":"73.08"
"用户热度":"72.64"
"豆瓣评分/人数":"-"
"播放平台":"腾讯视频"
"上映天数":"50"
"排名":"9"
"片名":"极限挑战第十季"
"播映指数":"70.57"
"用户热度":"69.18"
"豆瓣评分/人数":"6.7/3076"
"播放平台":"腾讯视频"
"上映天数":"222"
"排名":"10"
"片名":"团建不能停"
"播映指数":"69.74"
"用户热度":"64.14"
"豆瓣评分/人数":"-"
"播放平台":"腾讯视频"
"上映天数":"9"
图表 9：2024年 11月 29日综艺节目热度排行
来源：艺恩数据，豆瓣，太平洋证券研究院
2.6.渠道
➢ 移动端：互联网视频
请务必阅读正文之后的免责条款部分 14
根据 QuestMobile数据，2024年 08月国内五大视频平台 MAU分别为：爱奇 艺（3.94亿）、腾讯视频（3.86亿）、芒果 TV（2.68亿）、哔哩哔哩（2.19亿）、 优酷（1.99亿）。


[图表 11：2024年 08月国内五大视频平台月活跃用户数（亿人）
来源：QuestMobile，太平洋证券研究院]3.94 3.86 4 3 2.68 2.19 1.99 2 1 优酷 爱奇艺 腾讯视频 芒果TV 哔哩哔哩


2.7.直播电商
➢ 抖音直播
根据飞瓜数据，11 月 18 日-11 月 24 日抖音直播主播销售排名前三分别为： 蔡磊破冰驿站（1亿+）、与辉同行（1亿+）、董先生（1亿+）。
[根据飞瓜数据，11 月 18 日-11 月 24 日抖音直播主播销售排名前三分别为： 蔡磊破冰驿站（1亿+）、与辉同行（1亿+）、董先生（1亿+）。
图表 12：2024年 11月 18日11月 24日抖音直播主播销售额排行]


"排行":"3"
"主播名称":"董先生"
"粉丝数（万）":"3700.0"
"总销售额":"1亿+"
"排行":"4"
"主播名称":"洛哥"
"粉丝数（万）":"129.1"
"总销售额":"7500W-1亿"
"排行":"5"
"主播名称":"赵依依"
"粉丝数（万）":"763.6"
"总销售额":"7500W-1亿"
图表 12：2024年 11月 18日11月 24日抖音直播主播销售额排行
来源：飞瓜数据，太平洋证券研究院
2.8.广告营销
根据 CTR 数据，2023年 1-7月广告市场花费同比上涨 5.4%，其中，7月份 广告市场花费同比增长 8.7%，月度花费环比减少 0.8%。
请务必阅读正文之后的免责条款部分
图表 13：2022年 11月至 2023年 07月 CTR月度全媒体刊例花费同比增速


[3 重点公司重要公告速览
2024/11/27	电魂网络	股份回购	截止 2024年 11月 26日，公司通过集中竞价交易方式累计回购 1,079,100股， 占公司总股本的 0.44%，回购成交最高价格为 22.97元/股，最低价格为 14.76 元/股，使用资金总额为 20,011,847元（不含交易佣金等交易费用）。


2024/11/27	天龙集团	关联交易	为支持公司业务的发展，公司控股股东、实际控制人、董事长、总经理冯毅先 生将向公司提供 1.5亿元的借款额度，有效期为董事会审议通过之日起一年。
2024/11/27	华策影视	股份质押	公司实际控制人傅梅城先生将其持有的 3150 万股公司股份进行质押，占公司 总股本比例 1.66%，


占其所持股份比例 9.05%。
2024/11/28	浙数文化	股票上市	本次股票上市类型为股权激励股份，认购方式为网下，上市股数为 2,343,949 股，本次股票上市流通日期为 2024年 12月 4日。
2024/11/28	湖北广电	股份减持	公司控股股东之一致行动人楚天视讯被司法拍卖的 1040 万股股份已完成过


户 登记手续，过户登记日为 2024年 11月 26日。本次过户完成后，公司控股股 东之一致行动人楚天视讯持有公司股份 89,690,620 股，占公司总股本的 7.89%，股份性质为无限售条件流通股。
2024/11/28	江苏有线	高管变动	公司董事刘旭先生因工作调整申请辞去公司董事职务。
2024/11/28	汤姆猫


	解除质押	公司股东王健先生将其持有的 291.71 万公司股份解除质押，占公司总股本 0.08%，占其所持股份 1.01%。
2024/11/28	佳云科技	高管变动	刘超雄先生因公司内部工作分工调整原因申请辞去公司董事会秘书职务，辞去 上述职务后，刘超雄先生仍在公司担任副总经理、财务总监职务。在公司正式 聘任新的董事会秘书之前，暂由公司董事、总经理杨家德先生代行董事会秘书 职责。
2024/11/29	冰川网络	违纪违规	公司存在三会运作不规范、未与董事签订合同明确相关权利义务等问题，决定 对公司采取责令改正的监管措施，决定对刘和国、董嘉翌分别采取出具警示函 的监管措施。
2024/11/29	中文天地	违纪违规	经查，公司独立董事彭中天的女儿存在买入后六个月内卖出、卖出后六个月内 又买入的行为，构成短线交易，上海证券交易所对彭中天予以通报批评，同时 将通报中国证监会并记入诚信档案数据库。
]


"公告日期":"2024/11/26"
"证券简称":"宣亚国际"
"公告类型":"对外担保"
"公告内容":"宣亚国际推出了 2024年限制性股票激励计划，首次授予的激励对象人数由 73 人调整为 71人，限制性股票总数由 630万股调整为 625万股 ，其中第一类限 制性股票 35万股，第二类限制性股票 590万股"


"公告日期":"2024/11/26"
"证券简称":"宣亚国际"
"公告类型":"对外担保"
"公告内容":"截至 11 月 26 日公告披露日，公司及控股子公司担保额度总金额为 6,700 万 元，占公司最近一期经审计净资产的比例为 27.52%,公司无对合并报表外单位 提供担保、无逾期对外担保、无违规担保等情况。"


"公告日期":"2024/11/27"
"证券简称":"东方明珠"
"公告类型":"高管变动"
"公告内容":"刘晓峰先生因工作调动原因，辞去公司董事、副董事长及总裁职务，相关董事 会专门委员会职务及公司下属子公司职务一并辞去。"


"公告日期":"2024/11/27"
"证券简称":"慈文传媒"
"公告类型":"关联交易"
"公告内容":"公司全资子公司霍尔果斯定坤影视传播有限公司作为普通合伙人，以自有资 金出资人民币 100万元，与江西文投慈文泛文娱产业投资基金（有限合伙）（暂 定名）及深圳市赣深文合股权投资基金合伙企业（有限合伙）共同设立慈文赣 影投资。"


"公告日期":"2024/11/27"
"证券简称":"慈文传媒"
"公告类型":"关联交易"
"公告内容":"公司全资子公司上海慈文影视传播有限公司作为有限合伙人，以自有资金出资 不超过人民币 1600 万元，与华章天地传媒投资控股集团有限公司共同认缴泉 州履观基金的相应份额。"


"公告日期":"2024/11/27"
"证券简称":"慈文传媒"
"公告类型":"关联交易"
"公告内容":"全资子公司霍尔果斯定坤影视传播有限公司作为有限合伙人，以自有资金出 资人民币 100万元，与专业投资机构江西省金杜鹃私募基金管理有限公司、公 司关联方华章天地传媒投资控股集团有限公司、江西省文信三号文化产业发展 股权投资基金（有限合伙）及江西省新华书店资产经营有限公司等，共同设立 慈文泛文娱产业基金。"


[公告日期	证券简称	公告类型	公告内容
2024/11/26	宣亚国际	对外担保	宣亚国际推出了 2024年限制性股票激励计划，首次授予的激励对象人数由 73 人调整为 71人，限制性股票总数由 630万股调整为 625万股 ，其中第一类限 制性股票 35万股，第二类限制性股票 590万股
2024/11/26	宣亚国际


	对外担保	截至 11 月 26 日公告披露日，公司及控股子公司担保额度总金额为 6,700 万 元，占公司最近一期经审计净资产的比例为 27.52%,公司无对合并报表外单位 提供担保、无逾期对外担保、无违规担保等情况。
2024/11/27	东方明珠	高管变动	刘晓峰先生因工作调动原因，辞去公司董事、副董事长及总裁职务，相关


董事 会专门委员会职务及公司下属子公司职务一并辞去。
2024/11/27	慈文传媒	关联交易	公司全资子公司霍尔果斯定坤影视传播有限公司作为普通合伙人，以自有资 金出资人民币 100万元，与江西文投慈文泛文娱产业投资基金（有限合伙）（暂 定名）及深圳市赣深文合股权投资基金合伙企业（有限合伙）共同设立慈文赣 影投资。
2024/11/27	慈文传媒	关联交易	公司全资子公司上海慈文影视传播有限公司作为有限合伙人，以自有资金出资 不超过人民币 1600 万元，与华章天地传媒投资控股集团有限公司共同认缴泉 州履观基金的相应份额。
2024/11/27	慈文传媒	关联交易	全资子公司霍尔果斯定坤影视传播有限公司作为有限合伙人，以自有资金出 资人民币 100万元，与专业投资机构江西省金杜鹃私募基金管理有限公司、公 司关联方华章天地传媒投资控股集团有限公司、江西省文信三号文化产业发展 股权投资基金（有限合伙）及江西省新华书店资产经营有限公司等，共同设立 慈文泛文娱产业基金。


来源：iFinD，太平洋证券研究院]
"2024/11/27":"2024/11/27"
"电魂网络":"天龙集团"
"股份回购":"关联交易"
"截止 2024年 11月 26日，公司通过集中竞价交易方式累计回购 1,079,100股， 占公司总股本的 0.44%，回购成交最高价格为 22.97元/股，最低价格为 14.76 元/股，使用资金总额为 20,011,847元（不含交易佣金等交易费用）。":"为支持公司业务的发展，公司控股股东、实际控制人、董事长、总经理冯毅先 生将向公司提供 1.5亿元的借款额度，有效期为董事会审议通过之日起一年。"


"2024/11/27":"2024/11/27"
"电魂网络":"华策影视"
"股份回购":"股份质押"
"截止 2024年 11月 26日，公司通过集中竞价交易方式累计回购 1,079,100股， 占公司总股本的 0.44%，回购成交最高价格为 22.97元/股，最低价格为 14.76 元/股，使用资金总额为 20,011,847元（不含交易佣金等交易费用）。":"公司实际控制人傅梅城先生将其持有的 3150 万股公司股份进行质押，占公司 总股本比例 1.66%，占其所持股份比例 9.05%。"


"2024/11/27":"2024/11/28"
"电魂网络":"浙数文化"
"股份回购":"股票上市"
"截止 2024年 11月 26日，公司通过集中竞价交易方式累计回购 1,079,100股， 占公司总股本的 0.44%，回购成交最高价格为 22.97元/股，最低价格为 14.76 元/股，使用资金总额为 20,011,847元（不含交易佣金等交易费用）。":"本次股票上市类型为股权激励股份，认购方式为网下，上市股数为 2,343,949 股，本次股票上市流通日期为 2024年 12月 4日。"


"2024/11/27":"2024/11/28"
"电魂网络":"湖北广电"
"股份回购":"股份减持"
"截止 2024年 11月 26日，公司通过集中竞价交易方式累计回购 1,079,100股， 占公司总股本的 0.44%，回购成交最高价格为 22.97元/股，最低价格为 14.76 元/股，使用资金总额为 20,011,847元（不含交易佣金等交易费用）。":"公司控股股东之一致行动人楚天视讯被司法拍卖的 1040 万股股份已完成过户 登记手续，过户登记日为 2024年 11月 26日。本次过户完成后，公司控股股 东之一致行动人楚天视讯持有公司股份 89,690,620 股，占公司总股本的 7.89%，股份性质为无限售条件流通股。"


"2024/11/27":"2024/11/28"
"电魂网络":"江苏有线"
"股份回购":"高管变动"
"截止 2024年 11月 26日，公司通过集中竞价交易方式累计回购 1,079,100股， 占公司总股本的 0.44%，回购成交最高价格为 22.97元/股，最低价格为 14.76 元/股，使用资金总额为 20,011,847元（不含交易佣金等交易费用）。":"公司董事刘旭先生因工作调整申请辞去公司董事职务。"


"2024/11/27":"2024/11/28"
"电魂网络":"汤姆猫"
"股份回购":"解除质押"
"截止 2024年 11月 26日，公司通过集中竞价交易方式累计回购 1,079,100股， 占公司总股本的 0.44%，回购成交最高价格为 22.97元/股，最低价格为 14.76 元/股，使用资金总额为 20,011,847元（不含交易佣金等交易费用）。":"公司股东王健先生将其持有的 291.71 万公司股份解除质押，占公司总股本 0.08%，占其所持股份 1.01%。"


"2024/11/27":"2024/11/28"
"电魂网络":"佳云科技"
"股份回购":"高管变动"
"截止 2024年 11月 26日，公司通过集中竞价交易方式累计回购 1,079,100股， 占公司总股本的 0.44%，回购成交最高价格为 22.97元/股，最低价格为 14.76 元/股，使用资金总额为 20,011,847元（不含交易佣金等交易费用）。":"刘超雄先生因公司内部工作分工调整原因申请辞去公司董事会秘书职务，辞去 上述职务后，刘超雄先生仍在公司担任副总经理、财务总监职务。在公司正式 聘任新的董事会秘书之前，暂由公司董事、总经理杨家德先生代行董事会秘书 职责。"


"2024/11/27":"2024/11/29"
"电魂网络":"冰川网络"
"股份回购":"违纪违规"
"截止 2024年 11月 26日，公司通过集中竞价交易方式累计回购 1,079,100股， 占公司总股本的 0.44%，回购成交最高价格为 22.97元/股，最低价格为 14.76 元/股，使用资金总额为 20,011,847元（不含交易佣金等交易费用）。":"公司存在三会运作不规范、未与董事签订合同明确相关权利义务等问题，决定 对公司采取责令改正的监管措施，决定对刘和国、董嘉翌分别采取出具警示函 的监管措施。"


"2024/11/27":"2024/11/29"
"电魂网络":"中文天地"
"股份回购":"违纪违规"
"截止 2024年 11月 26日，公司通过集中竞价交易方式累计回购 1,079,100股， 占公司总股本的 0.44%，回购成交最高价格为 22.97元/股，最低价格为 14.76 元/股，使用资金总额为 20,011,847元（不含交易佣金等交易费用）。":"经查，公司独立董事彭中天的女儿存在买入后六个月内卖出、卖出后六个月内 又买入的行为，构成短线交易，上海证券交易所对彭中天予以通报批评，同时 将通报中国证监会并记入诚信档案数据库。"
来源：iFinD，太平洋证券研究院
4 行业要闻
4.1.AI
➢ 海外要闻
1)微软发布 AI Shell命令行工具
微软最近发布了一个名为 AI Shell的命令行工具。这个工具利用人工 智能技术，旨在简化编码、错误排查和自动化工作流程，提升开发者和 IT 专业人员的命令行体验。这标志着微软在 AI集成战略上取得了新的进展。 （IT之家）


2）Hugging Face平台 11月 26日发布博文，宣布推出 SmolVLM AI 视 觉语言模型（VLM）
仅有 20亿参数，用于设备端推理，凭借其极低的内存占用在同类模型 中脱颖而出。SmolVLM AI模型的优点在于体积小、速度快、内存高效，并且 完全开源，所有模型检查点、VLM 数据集、训练配方和工具均在 Apache 2.0 许可证下发布。（IT之家）
3）The Information报道，亚马逊开发了一套新的生成式 AI 模型
除文本外还能处理图像和视频，从而减少了对 Anthropic 的依赖。据 介绍，新模型代号为“奥林巴斯”（Olympus），将能够理解图像和视频中 的场景，并通过简单的文字提示来搜索视频中的特定片段或场景，例如篮球 比赛中的绝杀时刻。（IT之家）
4）法国电信巨头 Orange SA宣布与 OpenAI建立长期合作伙伴关系


Orange 成为欧洲首家直接访问 OpenAI 预发布 AI 模型的电信运营商。 此外，Orange还携手 OpenAI及 Meta，利用非洲本土语言训练大型人工智能 模型，旨在填补该地区数千种方言在 AI模型上的空白。（观点网）
➢ 国内要闻
1）华为 Mate70今日首发九大 AI功能
华为持续深耕 AI领域，通过 Mate70软硬端云协同全栈 AI，让 AI更好 地服务于用户生活，引领手机 AI创新发展。（经济观察）
2）印象笔记与英特尔联手打造基于 AI PC的端云一体知识管理平台
11月 26日，英特尔新质生产力技术生态大会上，印象笔记董事长兼 CEO 唐毅与英特尔公司客户端计算事业部副总裁兼中国区总经理高嵩现场签署 战略合作备忘录。（IT之家）
3）联想发布“百应”AI智能体
联想正式推出业内首个面向中小企业的 IT 服务智能体 —— 联想百 应智能体。该智能体基于擎天智能 IT 引擎（擎天 3.0）打造，并首推 AI 营销、AI 办公、AI 服务等三大 AI 应用，用 AI 助力中小企业开源、增 效、降本。（IT之家）
4.2游戏


1)传音旗下 Infinix与 Gala Sports共建游戏联合实验室
双方将在高帧高画、移动光线追踪技术等方向实现技术联合，并投入 Infinix重点机型的适配。此次合作得到了足坛前巨星安德烈亚·皮尔洛的 祝贺，并将以“游戏体验官”身份参与合作。Gala Sports曾参与苹果、华 为、联发科技等重要生态下的开发，此番合作意义重大，将推动海外游戏生 态建立，为移动游戏产业创造更大价值。Infinix此前已与腾讯天美、联发 科技成立联合游戏实验室，此次合作是其探索游戏技术领域的又一重要举措。 （传音控股）
2)《永恒天空》重大更新 多人联机模式 12月 9日上线
这是游戏抢先体验版发布以来，以及 1.0正式版发售之前的最重要的一 次更新，《永恒天空》的多人联机模式支持 1名主机玩家和最多 3名好友一 同游戏，其他玩家加入主机世界，成为主机飞船基地的船员，协作建造、收 集、研究并一起生存。（Steam）
3）《战锤 40K：星际战士 2》玩家数突破 500万 5.0更新即将上线


自今年 9月份推出以后，游戏便广受玩家好评，现在根据发行商 Focus Entertainment官方论坛的最新消息，该作的玩家数已经突破 500万，在上
个月，这个数据为 450 万，1 个月时间里，该作的玩家数又增加了 50 万 （Gamingbolt）
4）游戏《异度之刃 X 终极版》Switch实体版已获 ESRB“T级”评级
游戏将于 2025年 3月 20日登陆 Switch，是 Wii U版的强化移植版， 除了画质提升外，还收录新故事和付费 DLC内容。游戏背景设定在人类失去 地球后在外星球米拉生存的故事，玩家需与外星生物作战，使用各种武器进 行激烈战斗，并包含一些暗示性内容和饮酒场景。（中关村）
5）卡普空游戏业务一般需要 1到 1.5年收回开发成本
如《怪物猎人》等大作的销量高于其他作品。公司采取长期销售策略， 平均在游戏发布后约 1至 1.5年内实现盈利，预计利润率高达 80%-90%。卡 普空不依赖广告和宣传推动初期销量，而是通过长期销售实现盈利。（中关 村）
4.3互联网
1）市场监管总局对全国 857户广告业头部企事业单位进行统计调查


结果显示前三季度广告业务收入达 11298.7亿元，同比增长 6.1%。其 中，互联网广告发布收入为 4994.5 亿元，同比增长 15.4%，尤其是移动互 联网广告发布收入达 4563.4 亿元，同比增长 30.3%。（同花顺 7x24 快讯）
2）美团第三季度营收 935.8亿元人民币，同比增长 22.4%
预估 919.9 亿元人民币；第三季度核心本地商业收入 693.7 亿元人民币， 同比增长 20.2%，预估 683.3亿元人民币，新业务收入 242.0亿元人民币， 预估 233亿元人民币；第三季度净利润 128.6亿元人民币，预估 94.1亿元 人民币，调整后净利润 128.3 亿元人民币，预估 116.6 亿元人民币；调整 后息税折旧及摊销前利润 145.3亿元人民币，预估 133.2亿元人民币。
请务必阅读正文之后的免责条款部分
5 风险提示
1）AI技术发展不及预期风险：不排除 AI技术发展较为缓慢，导致行业应 用拓展、对公司业务赋能效果不及预期的风险；
2）政策监管风险：不排除反垄断监管、内容监管和信息安全监管政策收紧 带来的风险；


3）行业竞争加剧风险：不排除 AI新技术的发展加剧行业竞争程度，从而 使得个别企业市场份额流失的风险。
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数 5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数－5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；
[增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
研究院]太平洋证券 PACIFIC SECURITIES


[中国北京 100044
北京市西城区北展北街九号 华远·企业号 D座]


投诉电话： 95397
投诉邮箱： kefu@tpyzq.com
重要声明
太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。
本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备 本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证 券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述 证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不 负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为 这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书 面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声 明。


行
华福证券
行
电子
影目科技发布 AR+AI眼镜，AI眼镜终端如火如荼
投资要点：
◼ 影目两款 AI眼镜齐上阵。
2024年 11月 29日，AR创新企业影目科技发布其创新成果的最 新里程碑——两款接入 AI大语音模型的智能眼镜：INMO AIR3 和 INMO GO2。INMO AIR3采用了类普通眼镜的外观设计，镜框中央有 一颗 1600万像素 RGB摄像头，用以摄影摄像、AI识别等。相比 INMO AIR2，INMOAIR3分辨率提升了 8.1倍、视场角提升 2倍，亮度提升 3倍、刷新率提升 2倍。INMO GO2相比于上一代升级为双目双光机 设计，FOV达到 30度，在高透过的衍射波导加持下，带来了更好的视 觉体验。INMO GO2还将在后续引入 AI定向拾音算法，通提高在多人 环境下的翻译精准度。根据 wellsenn XR数据，2023年~2024年 Q3， AI智能眼镜领域，影目科技产品在国内市场份额位居首位，占比约 41%，具有重要产业地位，其重磅产品发布将 AI眼镜终端的趋势继续 深化，加速发展。
强于大市（维持评级）


[一年内行业相对大盘走势
团队成员]电子 沪深300 0.30 0.18 11/28


分析师： 杨钟(S0210522110003) YZ3979@hfzq.com.cn
联系人： 詹小瑁(S0210123120002) zxm30169@hfzq.com.cn
相关报告
1、美对华科技封锁或将加码，自主可控加速攻坚 ——2024.11.25
2、24Q3AIPC市场保持强劲发展步伐，AI终端持 续出新——2024.11.18
3、先进制程供应链再迎挑战，国产化迫在眉睫— —2024.11.11
◼ AI智能眼镜为 AI落地的最佳载体之一，2025年将加速渗透。


传统终端无法满足的视觉需求不断推动着视觉技术的创新，而眼 镜通过虚拟世界与真实世界的交互来为用户创造沉浸式的视觉环境， 同时是靠近人体三大重要感官的穿戴设备，可以实现自然的声音、语 言的输入输出。因此，基于能解放双手的穿戴式体验、与视觉高度融 合的特点，智能眼镜正在成为重要的 AI硬件落地形式。AR眼镜或为 AI的最佳载体之一，但其成熟之路是循序渐进的过程，而不带显示屏 的 AI眼镜作为 AIAR眼镜的过渡形态，因具备 AI交互功能，同时兼 顾价格和基本性能，故而有望在 C端快速渗透。而随着 AR各硬件模 块的完善和多模态 AI的快速发展，AI赋能下的 AR眼镜有望成为 AI 智能眼镜的最终形态，引领可穿戴设备的新趋势。根据 wellsenn XR 预 测，2025年开始，AI 智能眼镜将快速向传统眼镜渗透；2029年，AI 智能眼镜年销量有望达到 5500万副；到 2035年，AI智能眼镜有望实 现传统智能眼镜的替代，达到 70%的渗透率。
华福证券
◼ 投资建议


大盘表现上，本周（1125-1129）创业板指数上涨 2.23%，沪深 300指数上涨 1.32%。本周电子行业指数上涨 2.38%。行业表现上，电子行业涨跌幅位列全行业的 第 16位，本周纺织服饰、商贸零售、轻工制造板块涨跌幅位居前列。
[图表 1：SW 各行业板块本周市场表现
来源：Wind，华福证券研究所]8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 沪深300 创业板指 公用事业(申万) 社会服务(申万) 传媒(申万) 美容护理(申万) 综合(申万) 计算机(申万) 房地产(申万) 医药生物(申万) 食品饮料(申万) 非银金融(申万) 电子(申万) 环保(申万) 国防军工(申万) 银行(申万) 电力设备(申万) 基础化工(申万) 钢铁(申万) 交通运输(申万) 通信(申万) 建筑装饰(申万) 石油石化(申万) 汽车(申万) 家用电器(申万) 煤炭(申万) 纺织服饰(申万) 商贸零售(申万) 轻工制造(申万) 建筑材料(申万) 机械设备(申万) 农林牧渔(申万) 有色金属(申 -1%


从电子细分行业指数看，本周电子细分板块均呈上涨态势，具体来看，半导体 板块涨幅最大，周涨跌幅为 3.25%；其他电子板块涨幅最小，周涨跌幅为 0.60%。
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[图表 3：电子细分领域本周涨跌幅（%）
来源：Wind，华福证券研究所 图表 2：电子板块成交额及日涨跌幅]其他电子II(申万) 光学光电子(申万) 消费电子(申万) 元件(申万) 电子化学品II(申万) 半导体(申万) 0 1 2 3 1.5 2.5 3.5 0.5


1.2 SW电子个股本周表现
从个股维度来看，SW电子板块中，贝仕达克（80.19%）、康冠科技（29.08%） 等位列涨幅前列；大恒科技（-21.71%）、远望谷（-21.26%）等位列跌幅前列。
[华福证券
来源：Wind，华福证券研究所]90 80 70 60 50 40 30 20 10 康冠科技 方正科技 睿能科技 鑫汇科 臻镭科技 英集芯 中科蓝讯 贝仕达克 汇创达 八亿时空


从换手率来看，本周电子行业个股换手率最高的是国光电器，换手率为 163.71%。 其余换手率较高的还有亿道信息（144.00%）、和而泰（144.95%）、五方光电 （143.51%）。
图表 6：SW电子本周换手率前二十个股（%）
[华福证券
来源：Wind，华福证券研究所]170 150 130 110 90 70 50 和而泰 有研新材 光华科技 康冠科技 威贸电子 远望谷 大恒科技 惠威科技 蓝黛科技 捷邦科技 国光电器 亿道信息 五方光电 西陇科学 奥拓电子 传艺科技 贝仕达克 百邦科技 英飞特 奋达科技


[1.3 电子板块估值分析
来源：Wind，华福证券研究所]0 -5 -10 -15 -20 -25 远望谷 力芯微 大恒科技 江海股份 欧菲光 光华科技 国光电器 和而泰 *ST合泰 福日电子


从本周 PE走势来看，整体电子行业估值高于近一年、三年、五年平均值水平。 本周 PE（TTM）为 54.06倍，较上周有所上调。
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[图表 7：SW电子行业指数 PE走势（TTM）
来源：Wind，华福证券研究所]2024/11/29 -近五年平均值 2024/5/29 近三年平均值 2023/11/29 2023/5/29 电子(申万)-近一年平均值 2022/11/29 2022/5/29 2021/11/29 40 30 20


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2 行业动态跟踪
2.1 半导体板块
1） 拜登政府“小院高墙”最后一搏，中国应探索“内外统筹”反制路径
在政权过渡时期，拜登政府还在酝酿似乎冲击力更剧烈的“大招”。
业界盛传美国政府近日将对华实施新出口禁令，新规定可能会将多达 200家中 国芯片公司列入贸易限制名单，禁止大多数美国供应商向目标公司发货，其中可能 包括限制向中国出口芯片制造工具。另外，作为更广泛的人工智能计划的一部分， 另一套限制向中国出口高带宽内存芯片（HBM）的规则预计将于下个月公布。
然而，拜登政府出口管制新规一再延迟“跳票”，也说明其面临的压力和挑战 不言而喻，包括政界、商界等各方力量仍在针对所谓管制措施进行迂回争论和修订， 同时该举措被视作确保其政治遗产得以延续，而影响无异于“杀敌八百，自损一千”。 但面对美国的系列制裁措施，国内仍需做好应对，初步探索“内外统筹，多元并举” 的反经济制裁路径。
关于美国拟更新出口管制新规，包括扩展贸易限制名单以及限制芯片制造工具 和存储芯片出口其实早已有传闻。


华福证券 据此前报道称，美国政府拟在 8月出台一系列新制裁措施，包括阻止美光、SK 海力士、三星向中国企业供应用于人工智能的 HBM芯片；将大约 120家中国实体添 加到制裁名单中，涵盖 6家芯片制造工厂以及一些设备制造商、EDA相关公司等； 限制中国台湾、马来西亚、以色列、新加坡等地的半导体企业与中国半导体企业的 合作。
可以看出其与上述曝出的信息有较高重合度，同时若将制裁名单由 120家增加 至 200家也显示出其管控力度加大，但美国出口管制新规也鉴于复杂形势出现一再 延迟“跳票”。
总体上，随着美国对华战略打压的态势愈加严峻，美国对华制裁或将会进入更 加“紧密”的阶段。行业分析认为，在对华出口管制上，川普 2.0将从拜登政府的“小 院高墙”升级“高院高墙”，将更全面性、更具针对性的针对中国半导体、AI等产 业进行打压。但也有观点指出，川普 2.0将进一步推行美国单边主义，在全球协同盟 友进行管制方面将遭遇挑战。（资料来源：集微网）
2） 三季度全球 NAND 闪存产业营收增长 4.8%


近日，根据 TrendForce集邦咨询的数据显示，2024年第三季度全球 NAND 闪 存产业整体营收达 176亿美元，季增 4.8%，但出货量环比下降 2%， ASP（平均 销售价格）上涨 7%。
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TrendForce 表示，第三季度 NAND 闪存定价趋势在各个应用领域呈现分化。 企业级 SSD 需求强劲，推动平均售价上涨近 15%，而客户级 SSD 价格在订单减 少的情况下仅出现小幅增长。
TrendForce称，由于中国智能手机品牌坚持低库存策略，智能手机 NAND闪存 产品订单减少，合约价格与上一季度基本持平。与此同时，由于零售市场需求疲软， 晶圆合约价格出现逆转并开始下跌。（资料来源：集微网）
3） 台积电引领高端制程，估非 AI半导体需求 2025 年回升
研究机构 Counterpoint Research 11月 29日发布 2024年第三季全球晶圆代工 产业相关新闻稿，其中提到台积电引领高端制程市场并估非 AI半导体需求 2025年 稳步回升。


该机构分析，全球晶圆代工产业 2024年第三季度营收季增 11%，年增 27%， 受 AI与高端制程智能手机需求带动，包括台积电 N5和 N3在内的高端制程成为晶 圆代工产业的主要增长动力，受 AI和智能手机半导体需求强劲支撑。非 AI半导体需 求依然疲软，但成熟 12英寸制程的需求复甦表现优于 8英寸制程。
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该机构分析，至于中国大陆晶圆代工厂商如中芯国际和华虹半导体在成熟制程 领域表现超越全球同行，总体产能利用率回升至 90%以上，得益于中国大陆需求复 苏及本地化进程推动。随着更多新增产能投入运行，预计进入 2025年后，成熟制程 晶圆代工市场的竞争将进一步加剧。


该机构分析，台积电 2024年第三季度表现强劲，凭借 AI加速器需求及智能手 机旺季带动，其 N5与 N3制程利用率居高不下，毛利率表现优于市场预期。台积电 的全球晶圆代工市占率从第二季的 62%上升至 64%。台积电预期未来 AI需求将大 幅增长，2024年 AI服务器收入占其总营收的比重已达中双位数，并有望进一步提升。 即便宣布将于 2025年再次至少倍增其 CoWoS产能，仍不足以满足客户对 AI需求 的强劲需求。此外，台积电预计非 AI半导体需求将于 2025年起稳步回升，缓解市 场对半导体週期触顶的担忧。（资料来源：集微网）
4） 芯片战争作者：川普 2.0 聚焦减税，补助半导体厂机率低
美国依芯片法提拨 390亿美元补助金，如今川普再次上台，外界忧补助生变。 《芯片战争》作者米勒表示，两党都挺芯片法，未来框架不至于大规模变动，但新 一届国会聚焦减税，未来批准更多补助的可能性低。
2022年美国国会在两党支持下通过芯片法，允诺提供补助给 21家企业，借此 吸引芯片制造商将产线从亚洲拓展到美国。补助金多流向台积电、英特尔、三星电 子等。


他推测，美国政府与不同半导体公司签署的许多协议将在今年底之前完成，也
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就是在拜登政府任期结束前，代表这些协议将大致抵定，芯片法的补助金流向也相 当明确。
芯片法提拨的 390亿美元补助金用罄后，是否会出现芯片法 2.0持续予以补助， 以维系美国芯片制造动能，米勒并不乐观。他指出，政府已经决定如何支配已拨出 的 390亿美元，未来如果想要更多的资金就需国会批准，但新一届国会将聚焦减税， 不利半导体业者获得更多补助。
对于川普上任前就喊加关税的影响，米勒说，从川普第一任期可见他毫无顾忌 地祭出关税威胁，但最后只有一部分得以实施，期间也进行许多谈判。川普再次上 台后，一来一往的谈判应该也不少，实际落实的关税可能远远低于宣称的数字，范 围也没有那么广。
米勒也认为，美国在半导体制造领域将持续与中国台湾、日本及韩国合作，因 为国际半导体供应链之所以能运作，完全依赖欧美、中国台湾、日本和韩国合作， 没有任何一国能够自给自足，也不可能实现自给自足，就看具体条件怎么谈。
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米勒认为，美中 AI芯片运算能力未来几年可能保持一样的差距，因为台积电在 技术上仍将明显领先中国大陆的中芯国际。虽然有人可能认为未来更先进的芯片制 造技术未必那么重要，但至少在未来几年内，能否取得台积电的技术仍是重中之重。 （资料来源：集微网）
5） 全球 DRAM 市场 Q3 营收大增 13.6%至 260 亿美元
据分析机构 TrendForce的研究显示，2024年第三季度全球 DRAM市场规模达 到 260.2亿美元，环比增长 13.6% 。
这一增长主要得益于数据中心对全球 DRAM和 HBM产品需求的增加，尽管由 于中国智能手机品牌减少库存以及中国 DRAM供应商扩大产能，LPDDR4和 DDR4 的出货量有所下降。
ASP（平均销售价格）延续了上一季度的上升趋势，合约价格上升了 8%至 13%， 这得益于 HBM取代传统 DRAM生产。


展望 2024年第四季度，TrendForce预计整体 DRAM出货量将环比增加。该机 构表示，由于 HBM生产导致的产能限制预计对价格的影响将“弱于预期”。中国供 应商的产能扩张可能会促使 PC OEM和智能手机品牌“积极去库存”以获取价格更 低的 DRAM产品。因此，传统 DRAM的合约价格以及传统 DRAM和 HBM的混合 价格“预计将下降”。
服务器和 PC DRAM合约价格的上涨在第三季度提升了三大 DRAM制造商的收 入。三星以 107亿美元的营收保持了第一的位置，环比增长 9%。通过战略性地清理 LPDDR4和 DDR4库存，三星的出货量与上一季度持平。
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SK海力士的营收为 89.5亿美元，环比增长 13.1%，保持了第二的位置。尽管 其 HBM3e出货量增加，但由于 LPDDR4和 DDR4销售疲软，出货量环比下降了 1% 至 3%，抵消了这些收益。
美光的营收环比激增 28.3%，达到 57.8亿美元，得益于服务器 DRAM和 HBM3e 出货量的“强劲增长”，导致出货量环比增加了 13%。（资料来源：集微网）
6） 透视意法与华虹合作，国产芯片成熟制程发力


近日，有消息称，意法半导体宣布将与华虹半导体合作，到 2025年底在无锡生 产 40nm工艺节点的微控制器（MCU）。在中美贸易冲突持续加剧，一些国际企业 筹谋将供应链转移出中国大陆的背景下，意法半导体的这一举措颇为醒目。业界对 于此举的解读多为，意法半导体受到中国新能源汽车市场高速发展的吸引，希望加 大本地化投入，增强对用户的响应速度。这当然无可争议，但是同时还应注意到， 中国企业的芯片制造能力，特别是在成熟制程方面，经过一段时间的努力已经取得 较大进步，并且获得国际大厂的认可。这也是本次合作得以达成的必要因素。
意法加强中国本土供应链
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近年来，中国新能源汽车产业快速成长，不仅在国内市场占据显著份额，还在 国际舞台上展现强劲竞争力。这一蓬勃发展的态势吸引了越来越多国际芯片大厂的 注意，并且积极寻求合作。意法半导体在电动汽车的碳化硅与微控制器领域都是国 际领先的供应商，用户包括特斯拉和吉利等，近年来也在不断加大对中国市场的投 入。


受到工业和汽车领域营收下滑等因素的影响，意法半导体第三季度营收同比下 降 27%至 32.5亿美元，净利润同比下降 67.8%至 3.51亿美元。在此情况下，意法 半导体更加希望能够通过扩展 12英寸硅晶圆和 8英寸碳化硅工艺的产能，以对冲相 关的市场风险。而中国既是最主要的新能源汽车市场，近年来在芯片成熟制程方面 又取得显著进展。这或许正是意法半导体与华虹半导体达成合作的主要原因。
华虹成熟制程受青睐
华虹半导体是国内第二大晶圆代工厂，一直以来都致力于成熟特色工艺的开发。 据报道，华虹半导体可以提供包括嵌入式/独立式非易失性存储器、功率器件、模拟 与电源管理、逻辑与射频等多元化特色工艺平台的晶圆代工及配套服务。同时，华 虹半导体还积极拓展知识产权（IP）设计、测试等配套服务，进一步丰富产品线，提 升综合竞争力。
目前，在全球范围内，面向成熟制程的 12英寸晶圆生产线建设成为大趋势。华 虹半导体在不断提升技术实力的同时，也在不断扩充 12英寸产能，力争在 12英寸 成熟特色工艺领域保持领先地位。资料显示，华虹半导体除在上海金桥和张江建有
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三座月产能约 18万片的 8英寸晶圆厂之外，在无锡还建有一座月产能 9.45万片的 12英寸晶圆厂。这不仅是全球领先的 12英寸的集成电路特色工艺生产线，也是全 球第一条 12英寸功率器件代工生产线。目前，华虹半导体正在推进华虹无锡二期 12 英寸生产线的建设，预计明年第一季度到上半年，新产线将开始贡献销售收入。
成熟制程产能占比将达 39%
华虹半导体在成熟制程方面的快速发展只是近年来国产芯片制造领域的一个缩 影。由于受到美国政府对华芯片产业的无故打压，先进制程技术和设备进口受到管 制，国内企业转而扩大投入成熟制程的开发。长期以来，中国一向是全球最大的芯 片市场，面临本土产能严重不足的境况。在先进制程发展受限之下，只能从成熟制 程进行积累，再慢慢向先进制程演进，这为中国成熟制程的发展提供了充足的动力。
根据集微咨询的统计，目前中国大陆已有 47座晶圆厂，其中，12英寸晶圆厂 22座，8英寸厂 25座。此外，还有正在建设的晶圆厂 25座。无论已建还是在建， 大多均锁定成熟制程。研究机构 TrendForce也预计，到 2027年中国大陆成熟制程 产能的全球占比将达到 39%。
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值得注意的是，成熟制程的发展还带动了国内半导体装备材料等上游产业链的 成长。目前中国已是全球最大的半导体设备需求市场之一，随着晶圆产能的持续扩 张，对国产半导体设备的采购也将进一步增长。研究机构 TechInsights预测，到 2029 年中国大陆半导体产能将增长 40%，达到 875msi（百万平方英寸）。而中国大陆的 晶圆制造设备支出从 2018年的 110亿美元增长到 2023年的近 300亿美元。设备采 购的增长成为设备制造行业发展的驱动力。（资料来源：集微网）
7） 台积电或在 2025 年后将先进 2nm 制造转移美国
特朗普胜选后，市场关注台积电 2nm是否可能提前赴美生产。中国台湾科学技 术部门官员吴诚文表示，台积电 2nm制程将于明年量产，这时候台积电应已开始新 一代制程的研发，就可以跟台积电讨论，是否要在友好地区投资 2nm。


吴诚文指出，特朗普竞选期间言论提及“抢走”，应该是半开玩笑。吴诚文强 调，中国台湾并没有抢走美国的半导体技术，中国台湾半导体制造技术的能力，是 台积电从 2000年左右决定投入先进制程的研发开始，一步步拥有相关专利，“这些 专利是我们自己开发出来的”。
吴诚文进一步表示，半导体技术涉及层面很广广，包含设计、材料、设备、元 件、理论，所谓技术，不能单纯简化到只有制造，从整体来讲，目前全世界最领先 的仍是美国，但中国台湾在半导体的制造量、良率、获利能力方面，台积电绝对居 全世界独一无二地位，是做得最好的公司。
在演讲中，吴诚文还被问及是否担心中国台湾半导体产业“空心化”。他回答
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说，这种情况不太可能发生，因为台积电所有的研发设施都位于中国台湾地区内。 尽管《芯片法案》鼓励台积电在美国设立制造工厂，类似的举措也吸引了该公司前 往日本等其他国家，但这些交易并未促成台积电在国外设立研发中心。
吴诚文说明，先进制程技术的研发一定会留在中国台湾，研发成功以后，中国 台湾也会愿意将之扩散到友好地区、协助其建厂。（资料来源：集微网）


8） 台积电 2027 年推出 9个掩模尺寸的超大版 CoWoS 封装，可放置 12 个 HBM4 堆栈
台积电 11月欧洲开放创新平台（OIP）论坛上宣布，该公司有望在 2027年认 证其超大版本的 CoWoS（晶圆上芯片）封装技术，该技术将提供高达 9个掩模尺寸 的中介层尺寸和 12个 HBM4内存堆栈。新的封装方法将解决性能要求最高的应用， 并让 AI（人工智能）和 HPC（高性能计算）芯片设计人员能够构建手掌大小的处理 器。
台积电每年都会推出新的工艺技术，尽最大努力满足客户对 PPA（功率、性能 和面积）改进的需求。但有些客户需要更高的性能，而 EUV光刻工具掩模限制 858 平方毫米是不够的。这些客户选择使用台积电 CoWoS技术封装的多芯片解决方案， 近年来，该公司提供了该解决方案的多个迭代版本。
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该 9个掩模尺寸的“超级载体”CoWoS（为芯片和内存提供高达 7722平方毫 米的面积）具有 12个 HBM4堆栈，计划于 2027年获得认证，推测它将在 2027年 至 2028年被超高端 AI处理器采用。（资料来源：集微网）


9） 传小米 2025 年正式发布自研 3nm SoC 芯片
安卓智能手机制造商通常依赖高通和联发科提供“现成”的芯片，据说 2024年 和 2025年的大多数高端版本都包含骁龙 8 Elite和天玑 9400。小米在很大程度上也 将依赖上述两家公司。然而，该公司很可能开始意识到，在未来维持对这些合作伙 伴的依赖只会让成本变得更加昂贵，而提高盈利能力的唯一方法是启动其定制芯片 业务。根据最新报道，小米将于 2025年正式推出自研 3nm SoC芯片，预计会让竞 争对手感到紧张。该处理器可能有助于小米提高自给自足能力，并在由高通客户主 导的安卓市场中脱颖而出。
报道指出，小米将在 2025年正式推出自研手机 SoC芯片，几乎已经是板上钉 钉，半导体相关供应链也表示确有此事，指出小米已经准备好将在 2025年正式量产， 只是现在还无法完全确定，究竟这颗处理器会导入到哪一款机型。（资料来源：集 微网）
10） 台积电高雄首座 2nm 晶圆厂设备进场，明年上半年试产
11月 26日，台积电高雄首座 2nm晶圆厂举行了设备进场仪式，预计将于明年 上半年开始试产。
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台积电董事长兼总裁魏哲家在 10月的法人说明会中表示，对 2nm制程感兴趣 的客户比预想的多，台积电将准备比 3nm更多的产能。
此前台积电强调，2nm制程技术研发进展顺利，其性能和良率均按计划实现， 甚至部分表现优于预期，2nm制程将如期在 2025年进入量产，量产曲线预计与 3nm 相似。
消息人士称，台积电 2nm制造业务将在新竹科学园区（HSP）宝山 F20厂区和 高雄楠梓 F22厂区进行。宝山厂预计年底实现小规模试产线（mini line）完工，将于 2025年第四季度开始生产，月产能约为 3万片晶圆；高雄 F22厂将于 2026年第一 季度开始商业化生产，月产能为 3万片晶圆。（资料来源：集微网）
11） 2024 年 Q3 全球半导体营收排行：英伟达居首，英特尔跌出前三
据WSTS报告称，2024年第三季度半导体市场增长 1660亿美元，较 2024年 第二季度增长 10.7%，这是自八年前 2016年第三季度 11.6%以来的最高环比增幅。 此外，2024 年第三季度同比增长 23.2%，是自 2021年第四季度 28.3%以来的最高 同比增长。
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在各大企业方面，凭借在 AI GPU领域的实力，英伟达仍是 2024年第三季度最 大的半导体公司，营收达 351亿美元。三星半导体以 220亿美元的收入位居第二， AI 服务器内存被认为是主要的收入驱动因素。博通位居第三，其 2024年第三季度 的预期为 140亿美元，AI半导体倍成为重要增长动力。此外，英特尔和 SK海力士 位列前五。（资料来源：集微网）
12） 上半年全球半导体设备出货总额为 532 亿美元，中国大陆占比约 47%
近日，SEMI在其发布的《全球半导体设备市场报告》中宣布，2024年上半年， 全球半导体设备出货总额为 532亿美元，反映了迄今为止整个行业的健康状况。在 战略投资的推动下，半导体设备市场已经恢复增长，以支持对先进技术的持续强劲 需求，各个地区也在致力于加强其芯片制造生态系统。


SEMI数据显示，中国大陆是世界上最大的半导体设备市场，今年前 6个月，中 国大陆在芯片制造工具上的支出达到创纪录的 250亿美元（占全球半导体设备市场 约 47%），超过中国台湾地区、韩国和美国的支出总和。此外，预计中国大陆还将 成为建设新芯片工厂（包括相关设备）的最大投资者，全年总支出将达 500亿美元。
此外，SEMI在其发布的《300mm晶圆厂 2027年展望报告》中指出，从 2025 年到 2027年，全球 300mm晶圆厂设备支出预计将达到创纪录的 4000亿美元。强 劲的支出是由半导体晶圆厂的区域化以及数据中心和边缘设备对人工智能（AI）芯片 日益增长的需求推动的。
2024年，全球 300mm晶圆厂设备支出预计将增长 4%，达到 993亿美元，到
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2025年将进一步增长 24%，首次突破 1000亿美元，达到 1232亿美元。预计 2026 年支出将增长 11%，达到 1362亿美元，2027年将增长 3%，达到 1408亿美元。其 中，预计到 2027年，中国大陆将保持其作为全球 300mm设备支出第一的地位，未 来三年将投资超过 1000亿美元。（资料来源：集微网）
13） 台积电：N2P IP 准备就绪，客户现可设计性能增强型 2nm 芯片
台积电近期在欧洲开放创新平台（OIP）论坛上宣布，电子设计自动化（EDA） 工具和第三方 IP模块已为台积电性能增强型 N2P和 N2X工艺（2nm级）技术做好 准备。这使得各种芯片设计人员能够基于台积电的第二代 2nm生产节点开发芯片， 从而利用纳米片晶体管和低电阻电容器。
到目前为止，Cadence和新思科技（Synopsys）的所有主要工具以及西门子 EDA和 Ansys的仿真和电迁移工具都已为台积电的 N2P制造工艺做好准备。这些 程序已经通过 N2P工艺开发套件（PDK）0.9版认证，由于使用此制造工艺的量产 计划在 2026年下半年进行，因此被认为足够了。
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此外，第三方 IP，包括标准单元、GPIO、SRAM编译器、ROM编译器、内存 接口、SerDes和 UCIe产品，现在以预硅设计套件的形式从各种供应商处获得，包 括台积电自身、Alphawave、ABI、Cadence、新思科技、M31和 Silicon Creations。 2024年第四季度推出 pre-silicon DK似乎恰逢其时。（资料来源：集微网）
14） 前五大晶圆制造设备商前三季度来自中国营收年增 48%
近日，市调机构 Counterpoint Research在报告中指出，2024年前三季度全球 前五大晶圆制造设备（WFE）厂商应用材料、ASML、TEL、科磊、泛林集团等营收 增长 3%，存储需求成主要驱动力。
Counterpoint Research指出，受到 DRAM出货量的强劲增长，尤其是 HBM的 需求带动，2024年前三季前五大晶圆制造设备（WFE）厂商在存储领域的营收年增 38%。在区域市场方面，该机构分析，前五大晶圆制造设备厂商前三季度来自中国 的营收年增 48%，占总系统销售额的 42%。这一增长主要得益于成熟制程和存储相 关设备的强劲需求。


对于 2024年全年表现，Counterpoint Research称，预计 2024年全年，全球 前五大晶圆制造设备厂商的总营收将比 2023年增长 4%。生成式 AI和高性能计算 （HPC）的应用推进，将成为未来市场增长的主要动力。此外，随着终端需求逐步 回暖，相关产业的投资力度也将进一步加强。到 2025年，全球晶圆制造设备市场有 望实现双位数增长，主要来自于领先制程技术的加速投资，以及存储新产能的持续 扩展。（资料来源：集微网）
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15） SEMI：预计 2024 年 Q4 全球半导体资本支出同比增长 31%
国际半导体产业协会（SEMI）近日在 2024年第三季度半导体制造监测（SMM） 报告中宣布，2024年第三季度全球半导体制造业表现出强劲势头，所有关键行业指 标两年来首次出现环比增长。增长受到季节性因素和对 AI数据中心投资的强劲需求 的推动，然而，消费、汽车和工业领域的复苏速度较慢。预计增长趋势将持续到 2024 年第四季度。


SEMI指出，在 2024年上半年下滑之后，电子产品销售额在 2024年第三季度 反弹，环比增长 8%，预计 2024年第四季度环比增长 20%。IC销售额在 2024年第 三季度也环比增长 12%，预计 2024年第四季度将再增长 10%。总体而言，预计 2024 年 IC销售额将增长 20%以上，主要受存储产品的推动，因为价格全面上涨以及市场 对数据中心内存芯片的强劲需求。
与电子产品销售类似，半导体资本支出（CapEx）在 2024年上半年有所下降， 但从 2024年第三季度开始趋势转为正值。2024年第三季度，与存储相关的资本支 出环比增长 34%，同比增长 67%，反映出内存 IC市场与去年同期相比有所改善。 预计 2024年第四季度，半导体总资本支出将较 2024年第三季度水平增长 27%，同 比增长 31%，其中与内存相关的资本支出同比增长 39%，领先于这一增长。


华福证券 半导体设备部门保持强劲，表现优于此前预期，这得益于来自中国的大量投资 以及对高带宽内存（HBM）和先进封装的支出增加。2024年第三季度，晶圆厂设备 （WFE）支出同比增长 15%，环比增长 11%。中国的投资继续在WFE市场中发挥 重要作用。此外，2024年第三季度，测试、组装与封装部门分别实现了令人印象深 刻的同比增长，分别为 40%和 31%，预计这一增长将持续到今年剩余时间。
2024年第三季度，晶圆厂产能达到每季度 4140万片晶圆（以 300毫米晶圆当 量计算），预计 2024年第四季度将增长 1.6%。晶圆代工厂和逻辑相关产能继续呈 现强劲增长，2024年第三季度增长 2.0%，预计 2024年第四季度将增长 2.2%，这 得益于先进节点和成熟节点的产能扩张。存储容量在 2024年第三季度增长了 0.6%， 预计 2024年第四季度将保持同样的增长速度。这一增长是由对 HBM的强劲需求推 动的，但部分被工艺节点转换所抵消。（资料来源：集微网）
16） 传 AMD 有意跨足手机芯片领域，采用台积电 3nm 工艺


AMD传出有意跨足手机芯片领域，扩大进军移动设备市场，相关新品将采用台 积电 3nm制程生产，助攻台积电 3nm产能利用率维持“超满载”盛况，订单能见度 直达 2026下半年。
对于相关传闻，AMD不予评论。台积电也不评论市场传闻，亦不评论与单一客 户的业务细节。
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业界盛传，AMD MI300系列加速处理器（APU）在 AI服务器领域快速冲刺之 际，也规划要推出移动设备 APU加速处理器芯片，采台积电 3nm制程，扩大手机 战线。
法人看好，AMD今年有望续居台积电前三大客户，并与台积电延伸先进封装合 作。根据 AMD与台积电技术论坛发布的信息，AMD MI300系列不仅采用台积 5nm 家族制程，并借由台积电 3DFabirc平台多种技术集成，例如将 5nm图形处理器与 中央处理器（CPU）以 SoIC-X技术堆栈于底层芯片，并再集成在 CoWoS封装，实 现百万兆级高速运算创新。（资料来源：集微网）
2.2 AI
1） 科技巨头带头激战，全球 AI应用程式数量近七千个


科技巨头近年 AI布局扩张快速，带动 AI 发展热潮，光是去年问世的 AI 应用程 式就达到近 1,800 个，今年更是加速狂奔，让全球 AI市场持续上演激烈交。
根据 Sensor Tower估算，截至今年 10月，全球 AI应用程式数达 6,960个，并 研判 2024年全球 AI市场规模将突破 1,840亿美元，较 2023年的 1,359亿美元大幅 成长， 2030年更可望上看 8,276亿美元，展现令人瞩目的表现。
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Sensor Tower指出，2023年全球 AI应用程式的下载量达 35亿次，自 2014年 以来的总下载量高达 165亿次。 AI应用程式内购（In-App Purchase）部分，2023 年使用者花费总额 31亿美元，自 2014年以来的总支出到 85亿美元。
数据显示，Alphabet、微软、亚马逊和 Meta等科技巨头，2025年投入 AI基础 设施建设的资本支出超过 2,000亿美元。（资料来源：集微网）
2） 英特尔新质生产力技术生态大会：深耕本土生态，推动 AI惠及千行百业


11月 26日，英特尔新质生产力技术生态大会召开。这是英特尔近年来规模最大 的行业活动，汇聚了 2000 余位业界伙伴，聚焦技术分享与生态合作，从商业洞察、 未来战略、产业发展、生态共创等方面探讨如何释放 AI潜能、推动行业变革的最佳 路径，把握行业新机遇，实现新的创新和高质量发展。
特别值得关注的是，本次大会上，英特尔在科技体验区安排了大量有关生成式 AI的案例 Demo展示。令人直观体验到大模型已越来越多地在制造、教育、零售、 医疗等领域落地，显示出赋能千行百业的巨大潜力，同时也体现了英特尔长期深耕 中国本土产业生态的努力。
在英特尔至强 6能效核处理器产品展示区，展示了英特尔至强 6能效核系列产 品为云规模工作负载带来的独特优势，降低能耗成本，提高机架密度，增加新工作 负载的容量，可以为客户提供高密度计算和横向扩展工作负载的最佳每瓦性能。英
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特尔至强 6性能核可以提供最高达到 128个内核，采用超线程，内置矩阵引擎加速 计算密集型人工智能、科学计算和数据服务工作负载。（资料来源：集微网）
2.3 消费电子板块
1） Q3 全球折叠屏智能手机出货量同比下降 1%，三星大降 21%


Counterpoint Research发布的全球折叠屏智能手机市场报告显示，在经历连续 六个季度同比增长后，2024年第三季度全球折叠屏智能手机出货量同比下降 1%。 这是该市场历史上首次在第三季度出现下滑，主要原因是三星全新 Galaxy Z6系列 表现平淡。
三星以 56%的市场份额重新夺回全球折叠屏市场第一位置，但其出货量同比下 降 21%。三星 Galaxy Z Fold6和 Galaxy Z Flip6的销量均低于预期，尤其是在中国 市场，三星份额仅为 8%，远低于其在全球其他地区 82%的领先地位。中国市场对 折叠屏手机需求的强劲增长未能给三星带来预期的增长。
与此同时，小米（185%）、摩托罗拉（164%）和荣耀（121%）的折叠屏出货 量同比增幅最大。
华福证券 小米折叠屏全球市场份额升至 6%，创历史新高，其 MIX Flip的推出以及积极拓 展海外市场是其取得显著增长的重要原因。
在西欧市场，荣耀 Magic V系列以其时尚的外观和轻薄的机身，对三星形成不 小的压力。荣耀全球折叠屏市场份额为 10%。 （资料来源：集微网）


2） 全球智能手机出货量今年有望恢复增长，预计出货 12.4 亿部
日前，据外媒报道，市场研究机构发布的报告显示，在连续两年同比下滑之后， 全球智能手机的出货量在今年有望强势反弹，同比会有明显增长。
具体而言，市场研究机构是预计今年全球智能手机的出货量将达到 12.4亿部， 同比增长 6.2%。而从市场研究机构此前发布的报告来看，2022年全球智能手机出 货 12.7亿部，同比下滑 6.5%；2023年则是出货 11.7亿部，同比下滑 3.2%。
就市场研究机构的报告来看，今年全球智能手机的出货量反弹，是得益于采用 安卓系统的智能手机出货量同比增长 7.6%，而采用 iOS系统的苹果 iPhone，在今 年的出货量预计增长 0.4%，小幅增长，略好于去年。（资料来源：集微网）
3） REDMI 全球出货破 11 亿，新十年推全新标识，樊振东任形象大使
2024年 11月 27日晚，REDMI K80系列新品发布会在京举行。在新十年的开 端，REDMI品牌启用红色大写的全新品牌标识，并邀请樊振东担任冠军大使，共同 诠释「当红不让」的全新品牌宣言，以更加强大、自信的姿态迎接新十年。同时「大
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满贯双旗舰」REDMI K80系列也正式发布，定位全面升档，带来 K系史上最大的产 品升级。
此次 REDMI K80系列以 K80 Pro和 K80「双旗舰」的组合呈现，在性能、屏幕、
影像、续航等方面全面升级。K80 Pro定位大满贯旗舰，在满血性能的基础之上，更 有浮动长焦、50W无线充、IP68/69等旗舰科技，带来 K系史上最大的升级，售价 3699元起。K80搭载狂暴引擎 4.0加持的第三代骁龙 8 性能更强，配备 6550mAh 超大电量，搭载同价位罕见的 2K直屏、超声波指纹、IP68等，堪称行业「最强标 准版」，售价 2499 元起。深度定制的 REDMI K80 Pro 冠军版 兰博基尼汽车
SQUADRACORSE 售价 4999元，目前 REDMI K80全系已经正式发售。（资料来 源：集微网）
4） 10 月国内手机出货量 2967.4 万部，5G 手机占比 90.1%


11月 27日，据中国信通院披露数据显示，2024年 10月，国内市场手机出货 量 2967.4万部，同比增长 1.8%，其中，5G手机 2672.2万部，同比增长 1.1%，占 同期手机出货量的 90.1%。
2024年 1-10月，国内市场手机出货量 2.50亿部，同比增长 8.9%，其中，5G 手机 2.14亿部，同比增长 13.6%，占同期手机出货量的 85.5%。
华福证券 2024年 10月，国内手机上市新机型 37款，同比下降 26.0%，其中 5G手机 22 款，同比下降 29.0%，占同期手机上市新机型数量的 59.5%。
2024年 1-10月，国内手机上市新机型 353款，同比下降 8.3%，其中 5G手机 186款，同比增长 1.1%，占同期手机上市新机型数量的 52.7%。
从品牌构成来看，2024年 10月，国产品牌手机出货量 2345.8万部，同比增长 30.2%，占同期手机出货量的 79.1%；上市新机型 37款，同比下降 24.5%，占同期 手机上市新机型数量的 100%。


2024年 1-10月，国产品牌手机出货量 2.11亿部，同比增长 16.7%，占同期手 机出货量的 84.6%；上市新机型 331款，同比下降 7.0%，占同期手机上市新机型数 量的 93.8%。
从国内智能手机发展情况来看，2024年 10月，智能手机出货量 2788.4万部， 同比下降 1.1%，占同期手机出货量的 94.0%；智能手机上市新机型 29款，同比下 降 19.4%，占同期手机上市新机型数量的 78.4%。
2024年 1-10月，智能手机出货量 2.34亿部，同比增长 6.4%，占同期手机出 货量的 93.5%；智能手机上市新机型 247款，同比下降 21.6%，占同期手机上市新 机型数量的 70.0%。（资料来源：集微网）
华福证券
5） OPPO Reno13 系列正式发布
11月 25日，OPPO正式推出 OPPO Reno13系列。Reno13 Pro采用 6.83英


寸的四曲柔边小直屏设计，Reno13采用 6.59英寸的超美小直屏设计。Reno13系 列全系标配质感金属中框，并采用一体式冷雕玻璃工艺。Reno13系列还通过了 IP69、 IP68、IP66三项防尘防水测试，确保有效防范高温高压喷水、持续浸水、强烈喷水 场景，真正实现了对整机的全方位防水守护。（资料来源：集微网）
6） 2024 年全球笔记本电脑出货将增长 3.9%至 1.74 亿台
根据 TrendForce的报告，2024年全球笔记本电脑市场预计恢复增长，但受高 利率和地缘政治不确定性的影响，预计年度出货量将达到 1.74亿台，同比增长 3.9%。 展望 2025年，预计美国总统选举后的政治不确定性减少和美联储在 2024年 9月的 降息将刺激资本流动，再加上Windows 10的服务终止和商用设备升级的需求，全 球笔记本电脑出货量预计将增长 4.9%，达到 1.83亿台。


TrendForce指出，笔记本电脑主要仍是生产力工具，出货增长主要由推迟替换 需求驱动。目前，AI集成笔记本对整体市场的影响仍然有限。然而，预计 AI功能将 自然地融入笔记本电脑的规格中，随着品牌逐渐将其融入，AI笔记本的渗透率将稳 步上升。
华福证券 就市场细分而言，2024年，商用笔记本电脑由于全球裁员和经济政治不稳定， 面临逆风，导致需求环境更为谨慎。然而，随着这些负面因素的消退和降息改善资 本流动性，预计商用市场将在 2025年恢复，年度出货增长超过 7%。
另一方面，消费市场在 2024年由于积极的促销活动而受到推动，入门级模型在 销售中占主导地位，尤其是在北美。TrendForce预测，到 2025年，消费市场将更 为稳定，品牌将重新聚焦于高价值、高利润的模型。虽然消费者笔记本电脑的出货 增长可能放缓至 3%，但产品组合将看到显著的优化。
全球笔记本电脑市场仍与美国贸易政策紧密相连，特别是特朗普政府推出的“美 国优先”政策下提高进口关税的潜在影响。这些措施可能影响美国的国内需求，取 决于新政府实施这些政策的情况。


中国仍然是全球笔记本电脑生产的主要制造中心，占总产能的约 89%。尽管一 些 ODM正在越南、泰国、印度和墨西哥扩大生产线，但在这些地区建立一个完全集 成的供应链生态系统将需要时间。此外，相关政策的宣布和执行之间可能会有一个 过渡期。（资料来源：集微网）
7） LG Innotek 投资 19 亿元升级产线，备战iPhone 17 相机模块需求
LG Innotek 11月 22日表示，将投资 3759亿韩元（当前约 19.38亿元人民币） 用于相机模组工厂建设，以满足新机型的需求并提升竞争力。该投资将持续到明年
华福证券
12月，因此市场推测是为了生产明年的 iPhone 17所用的相机模块。
韩国零部件制造商的消息人士称，苹果计划像往常一样在明年的手机中提高相 机的规格，但只会在两款 Pro机型中提供折叠变焦功能，就像 iPhone 16一样。LG Innotek是 iPhone最大的相机模组供应商，已经拥有足够的生产能力。（资料来源： 集微网）
2.4 汽车电子板块
1） 关税冲击，10 月中国电动汽车在欧洲交付份额进一步下滑至 8.2%


中国汽车制造商进军欧洲电动汽车市场继续遭遇阻力，在新关税出台前，10月 份其在欧洲的交付份额出现下滑。
研究公司 Dataforce数据显示，包括上汽集团旗下 MG（名爵）和比亚迪在内的 制造商占同期欧洲电动汽车注册量的 8.2%。这比 9月份的 8.5%有所下降，并且是 市场份额连续第四个月低于去年同期水平。
在备受青睐的海外市场快速增长数年后，中国汽车制造商的扩张自 7月份以来 停滞不前。当时，欧盟对中国制造电动汽车征收临时关税，进口税高达 45%。经过 数月与中国的谈判和对待定规则的调整，新增的最终关税于 10月 30日生效。 华福证券
报道称，欧盟和中国之间的谈判仍在继续，但由于进展不大，目前仍难以达成 以价格承诺取代关税的协议。（资料来源：集微网）
2.5 面板板块
1） 三星将推出 500Hz 27 英寸游戏显示器，采用 QD-OLED 面板


据报道，三星开发了世界上第一款分辨率为 1440p、刷新率为 500Hz的 27英 寸 OLED面板。这一突破旨在打造高性能游戏显示器，为 OLED显示技术树立新的 标杆，超过 LG UltraGear 27GX790A-B和华硕 ROG Swift PG27AQDP等型号的当 前最高 480Hz刷新率。
虽然三星的发布日期和详细规格尚未确定，但业内消息人士表示，该公司正在 利用其尖端的 QD-OLED技术。通过结合量子点和 OLED技术，与传统 LCD相比， QD-OLED面板可提供出色的色彩鲜艳度、更深的对比度和更好的性能。这与 LG显 示和三星显示等显示器制造商的普遍趋势一致，它们竞相突破各种尺寸和分辨率的 高刷新率 OLED显示器的界限。
据报道，该面板正处于开发的最后阶段，目前正在与领先的显示器品牌合作讨 论将其商业化。采用这款 500Hz面板的游戏显示器预计将于明年上半年推出。然而，
华福证券
创新竞赛并不局限于显示器的刷新率。（资料来源：集微网）
2） LGD 宣布组织架构重组，整合大尺寸和中尺寸制造中心


近日，LG Display（LGD）宣布重组组织架构。该公司取消了首席生产主管（CPO） 组织，并将大尺寸和中尺寸制造中心整合为大尺寸业务部门的一部分进行运营，以 通过整合类似功能并简化组织结构来提高运营效率。
据业内消息，LGD上周宣布取消了 CPO组织，并将隶属于 CPO的生产技术中 心和采购团队等转至 CEO直属。CPO是负责管理公司国内外工厂运营的组织，此 前已一直在缩减。
此外，LGD大尺寸制造中心和中尺寸制造中心被整合为一个组织，作为大尺寸 业务部门下的“中大尺寸制造中心”进行运营。下属组织也将整合为中大尺寸工厂、 中大尺寸固定开发等部门。（资料来源：集微网）
3） 京东方 A：LCD 在未来 5-10 年仍将是 TV 产品主流技术
近日京东方 A在接受机构调研时表示，公司认为各类显示技术将是共存的趋势， 技术的进步将来源于场景的驱动。在大尺寸产品方面，目前来看，LCD在未来 5-10 年仍将是 TV产品的主流技术，同时，Mini LED背光产品的成熟将进一步提升 LCD 产品的性能和生命力。大尺寸化、技术升级等将持续拉动 TV市场增长。
华福证券


中小尺寸方面，基于柔性 AMOLED更好的显示效果、更轻薄的产品形态，以及 在可折叠、卷曲等方面具备独特的优势，柔性 AMOLED产品在中小尺寸领域，尤其 是智能手机产品端渗透率持续提升，在高端 Pad、Notebook等应用开始渗透。
近年来，随着行业内 LCD生产线扩产逐步进入尾声，叠加部分海外厂商退出， 行业整体集中度大幅提升，供给格局持续改善。在此背景下，行业内厂商持续坚持 “按需生产”的经营策略。（资料来源：集微网）
3 公司动态跟踪
图表 9：过去一周股东增减持更新
[图表 9：过去一周股东增减持更新
华福证券]
"证券代码":"300736.SZ"
"证券简称":"百邦科技"
"公告日期":"2024-11-26"
"方向":"减持"
"股东名称":"邓芳"
"股东身份":"持股 5%以上股东"
"拟变动数量上 限":"3,795,249.00"
"拟变动数量 上限占总股 本比(%)":"2.92"


[华福证券
来源：Wind，华福证券研究所]
688582.SH	芯动联科	2024-11-26	减持	北方电子研究院有限公司	本次询价转让的出 让方电子院非芯动 联科的控股股东, 实际控制人,董事, 监事及高级管理人 员,持有芯动联科 股份比例超过 5%.	4,007,000.00	1.00


2024-11-28 2024-11-25 2024-11-25 2024-11-25 2024-11-28 2024-11-27	减持 减持 减持 减持 减持 减持 减持 减持 减持 减持 减持 减持 减持 减持 减持	上海云鑫创业投资有限公司 刘东生 卢祖飞 国投(上海)科技成果转化创业投 资基金企业(有限合伙) 深圳市创新


投资集团有限公司 深圳市人才创新创业一号股权投 资基金(有限合伙) 苏州昀二企业管理咨询合伙企业 (有限合伙) 苏州昀三企业管理咨询合伙企业 (有限合伙) 苏州昀四企业管理咨询合伙企业 (有限合伙) 苏州昀一企业管理咨询合伙企业 (有限合伙) 胡靖林 高军鹏 柴明华 上海银圣宇企业管理咨询合伙企 业(有限合伙) 李庆跃	5%以上非


[华福证券 行业定期报告 | 电子
来源：Wind，华福证券研究所]
"代码":"300301.SZ"
"名称":"*ST 长方"
"公告日期":"2024-11-28"
"方案进度":"董事会预案"
"激励方式":"上市公司定向发行股票"
"激励总数 (万)":"4,700.00"
"激励总数占当 时总股本比例 (%)":"5.9485"
"期权初 始行权 价格":"1.00"


"代码":"002139.SZ"
"名称":"拓邦股份"
"公告日期":"2024-11-26"
"方案进度":"股东大会通过"
"激励方式":"上市公司定向发行股票及上市 公司提取激励基金买入流通股"
"激励总数 (万)":"3,300.00"
"激励总数占当 时总股本比例 (%)":"2.6467"
"期权初 始行权 价格":"9.60"
来源：Wind，华福证券研究所
4 风险提示
技术发展及落地不及预期；下游终端出货不及预期；下游需求不及预期；市场 竞争加剧风险；地缘政治风险；行业景气不及预期。
华福证券
华福证券
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报 告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式 的补偿。
一般声明


华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本 公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任 何责任。
本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等 信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不 同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本 报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。


在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产 品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资 者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。
本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版 权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分 发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。
特别声明
投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也 可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的 唯一参考依据。
投资评级声明


备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A股市场以沪 深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外） 联系方式
华福证券研究所 上海
公司地址：上海市浦东新区浦明路 1436号陆家嘴滨江中心MT座 20层
邮编：200120
邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn


[邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn
]

"类别":"公司评级 华福证券"
"评级":"买入"
"评级说明":"未来 6个月内，个股相对市场基准指数指数涨幅在 20%以上"

持有 未来 6个月内，个股相对市场基准指数指数涨幅介于 10%与 20%之间

中性 未来 6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与 10%之间

回避 未来 6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间

卖出 未来 6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下

"类别":"行业评级"
"评级":"强于大市"
"评级说明":"未来 6个月内，行业整体回报高于市场基准指数 5%以上"

跟随大市 未来 6个月内，行业整体回报介于市场基准指数-5%与 5%之间

弱于大市 未来 6个月内，行业整体回报低于市场基准指数-5%以下


运动健身赛道的头部电商平台
[——Keep招股说明书解读
证券研究报告]


[2022年8月11日
专注运动细分赛道的垂类电商平台。在2021年，Keep平台平均月活跃用户数达3,436万人，平 台用户锻炼次数达17亿次，在线上健身平台中占据绝对领先地位。Keep以线上健身内容吸引 用户，并利用平台提供的智能健身设备与配套运动产品完善用户的平台健身体验，覆盖用户整]


请务必参阅正文之后的重要声明
个健身生命周期。
线上健身市场渗透加速。根据灼识咨询数据，2021年我国健身市场规模达到7,866亿元，且20212026年将以13.5%的年复合增速增长至14,793亿元。而其中线上健身市场占比不断提升，预计将 2026年将提升至61%，成为健身市场的主要构成。随着我国人均可支配收入的持续提升、健身意 识增强以及政策支持，灼识咨询预测到2026年，我国健身人群将达到4.2亿人，渗透率（健身人 群/总人口）达到29.3%。
健身商品变现，内容吸引用户留存。健身相关商品销售为Keep主要变现手段。Keep提供智能单
车、手环、跑步机等智能健身设备，并通过将其数据与平台对接，达到持续优化用户体验的效果。 此外，Keep还提供运动服饰与装备、健康食品等配套产品，进一步完善用户健身体验的完整性。 内容侧，Keep为用户提供包括录播课、直播课、个性化健身计划等丰富多样的线上健身内容吸 引用户留存与订阅。
[风险提示：新竞争者进入风险、投入获客不及预期、未来可能持续亏损。  注：如无特别注明，货币单位元均为人民币
Keep：专注运动细分赛道的垂类电商平台]


[风险提示：新竞争者进入风险、投入获客不及预期、未来可能持续亏损。  注：如无特别注明，货币单位元均为人民币
Keep：专注运动细分赛道的垂类电商平台]目录


健身市场发展持续，线上健身市场加速渗透
健身商品主力变现，生态内容维系用户留存
持续投入扩张业务，资金储备充足
风险提示
请务必参阅正文之后的重要声明 2
[Keep：专注运动细分赛道的垂类电商平台
中国最大的线上健身平台。公司创立于2014年9月，并于2015年2月正式上线Keep线上健身平台，逐渐 发展为涵盖线上健身课程、智能健身设备及配套运动物品售卖一体化的综合性平台。灼识咨询数据显示， 在2021年，按MAU与用户锻炼次数计算，Keep已经成为中国及全球最大的线上健身平台，2021年平台 MAU达到3,436万人，平台记录锻炼次数达17亿次。]


[中国最大的线上健身平台。公司创立于2014年9月，并于2015年2月正式上线Keep线上健身平台，逐渐 发展为涵盖线上健身课程、智能健身设备及配套运动物品售卖一体化的综合性平台。灼识咨询数据显示， 在2021年，按MAU与用户锻炼次数计算，Keep已经成为中国及全球最大的线上健身平台，2021年平台 MAU达到3,436万人，平台记录锻炼次数达17亿次。
资料来源：公司官网，光大证券研究所整理]Keep App 5:26 推荐 会员精选 在Keep App体验海量的运动课程和专业的运动工具, 和社区的好友一起随时随地跟练、记录和分享,尽享专属 大家都在搜~呼兰直播课 于你的运动时刻。 跑步 练动作 找课程 直播 A 更多 瑜伽 行走 骑行 瘦肚子 增肌 腹肌 全身减脂 最近常练 Download on the App Store 运动消耗 饮食摄入 569 1200 /600千卡 /1400千卡 Android 腹肌撕裂者 气质芭蕾·缓解 HIIT燃脂·腰腹


请务必参阅正文之后的重要声明 3
图1：Keep官方网站首页
[Keep：专注运动细分赛道的垂类电商平台
公司2015年推出Keep在线健身平台以来，用户体量迅速提升，到2016年7月MAU达到一千万人， 2021年7月突破四千万人。同时，Keep也不断上新，推出各式健身课程与配套运动产品吸引用户。]7月:平台月活跃 7月:平台月活 用户达到一千万 跃用户四千万 2016年 7月:订阅会员 2021年 达到一百万 2019年 2014年 2015年 Keep开始运营 2月:推出Keep在线 健身平台,提供专有 2018年 健身课程 2020年 3月:扩大产品至包括 6月:平台月活跃用户 6月:推出互动 Keep品牌下的智能健身 达到一百万 直播健身课程 设备和配套运动产品 9月:推出会员订阅模式


[图2：Keep发展历程
请务必参阅正文之后的重要声明 4]


[Keep：专注运动细分赛道的垂类电商平台
业务协同提供完善建设体验。公司业务覆盖 用户健身的整个生命周期，提供一体化的健 身服务。具体而言，公司业务主要包括：]


1）线上健身内容。Keep平台为用户提供内 部或第三方提供的健身课程，并借力人工智 能为用户提供定制化的个人训练计划。
2）智能健身设备。Keep推出了一系列智能 健身设备来与公司的健身内容协同配合，包 括智能单车、手环、体重秤等等。
3）配套运动产品。作为平台内容的补充， Keep亦提供了瑜伽垫、哑铃、运动服等配套 运动产品售卖。按GMV计算，Keep是2021年 中国最大的瑜伽垫品牌，市场份额（按销售 额计）为14.9%。
[图3：公司业务形成闭环
请务必参阅正文之后的重要声明]在线健身内容 录播课 直播课 (人工智能辅助训练计划) 配套运动产品 智能健身设备 手环 智能单车 健身装备运动服饰 跑步机 智能秤 健康食品 覆盖用户整个健身生命周期


资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理 5
[Keep：专注运动细分赛道的垂类电商平台
营收持续增长，产品收入为主要贡献。在1-3Q2021，公司营业收入达到11.6亿元，同比增长41.3%。 公司收入主要包括自有品牌产品收入、会员订阅及线上付费内容收入以及广告和其他服务收入。在13Q2021，上述三类收入分别为6.39/3.80/1.40亿元，占比分别为55.1%/32.8%/12.1%。]


[图4：公司收入持续提升
请务必参阅正文之后的重要声明]1500 80% 60% 1000 40% 500 20% 0 0% 2019 2020 1-3Q2021 广告和其他服务(百万元,左) 会员订阅及线上付费内容(百万元,左) 自有品牌产品(百万元,左) 总收入同比增速(%,右)


[图5：自有品牌产品收入为主要贡献（1-3Q2021）
资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理 6]12% 33% 55% 自有品牌产品 会员订阅及线上付费内容 广告和其他服务


[Keep：专注运动细分赛道的垂类电商平台
公司已经历多轮融资。截止IPO之前，公司已经进行了9轮融资，总融资额达6亿美元，投资方包括腾 讯投资、高盛、高瓴资本等多家机构。]


表1：Keep经历多轮融资
[表1：Keep经历多轮融资
请务必参阅正文之后的重要声明]
1 天使轮 2014/10/24 - 250万元 -  泽厚资本


"序号":"6"
"轮次":"D"
"完成日期":"2018/7/13"
"认购协议涉及股份总额":"39,873,000"
"":""
"筹集金额":"8,201万美元"
"每股成本":"2.06美元"
"":""
"投资方":"GoldmanSachs、腾讯投资、GGV纪源资本、五源资本、 BAI资本"
7 E 2020/4/23 34,497,140 8,335万美元 2.42美元  时代资本、GGV纪源资本、腾讯投资、五源资本、BAI资 本


"序号":"8"
"轮次":"F"
"完成日期":"2020/12/17"
"认购协议涉及股份总额":"86,628,120"
"":""
"筹集金额":"3.6亿美元"
"每股成本":"4.10美元"
"":""
"投资方":"软银愿景资金、高瓴资本、CoatueManagement、GGV 纪源资本、腾讯投资、五源资本、时代资本、BAI资本"
9 F-1 2021/12/13 13,497,767 7,000万美元 5.19美元  天进贸易
请务必参阅正文之后的重要声明
资料来源：公司招股说明书，天眼查，光大证券研究所整理 7
[Keep：专注运动细分赛道的垂类电商平台
IPO募集资金助力业务发展。公司招股说明书指出，募集资金将用于技术能力提升及产品创新、健身内容 开发及多元化、品牌宣传及推广以及企业运营多方面。]


表2：Keep募集资金用途
[表2：Keep募集资金用途
资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理 请务必参阅正文之后的重要声明 8]
"方向":""
"":""
"措施":"吸引、留住和激励研发人才以支持研发计划和产品创新，加强自有品牌产品与线上健身内容相结合，实现更完美的体验"


"方向":"技术能力及产品 创新"
"":""
"措施":"继续投资Keep智能健身设备，包括进行持续的研究及开发，为现有产品供应增加新的功能，并为有不同健身需求的用户创造更新颖 的产品"
继续投资于人工智能、数据分析及技术基础设施以加强技术能力，并加强平台参与者之间的数字连接及互动
"方向":""
"":""
"措施":"通过增加录播课及直播课的数量并迎合用户的多元化偏好，继续投资于内部及垂直一体化的内容开发能力，进而增强用户活跃度"
"方向":"健身内容开发及"
"":""
"措施":"扩大健身内容库，并通过其他创新方法（如在健身内容中引入虚拟教练及更多游戏化特征）丰富用户体验"
"方向":"多元化"
"":""
"措施":"继续通过在Keep平台上培养更多的健身达人及与更多健身专业人士合作以引入更专业的内容并拓展至新的健身类别"
"方向":""
"":""
"措施":"继续通过购买更多有价值的独家健身知识产权及收购合资格第三方内容以扩大内容供应，建立竞争护城河及满足Keep用户不断变化"
"方向":""
"":""
"措施":"的需求"
"方向":""
"":""
"措施":""
"方向":""
"":""
"措施":""


"方向":"品牌宣传及推广"
"":""
"措施":"继续推广Keep品牌并加强其在用户中的形象和影响力，加强线上品牌宣传工作（包括短视频）以及赞助线下活动及公共体育设施， 从而获得青睐并吸引不同年龄、兴趣领域及地点的用户"
"方向":""
"":""
"措施":""
"方向":""
"":""
"措施":"继续通过于不同的营销渠道开展产品推广及其他营销活动推广Keep健身设备，以吸引更多用户"
"方向":""
"":""
"措施":""
"方向":""
"":""
"措施":"一般企业用途及营运资金需要"
"方向":""
"":""
"措施":""
资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理 请务必参阅正文之后的重要声明 8
[Keep：专注运动细分赛道的垂类电商平台
截至IPO前，公司第一大股东及实控人为创始人王宁，持股比例为18.61%。公司上市前采用加权投票权结 构，王宁所持有的普通股每股在股东大会拥有15票的投票权，进而导致其拥有69.53%的投票权，具有绝 对控制权。根据招股说明书，上市后公司将不再继续采用加权投票权结构。]


[截至IPO前，公司第一大股东及实控人为创始人王宁，持股比例为18.61%。公司上市前采用加权投票权结 构，王宁所持有的普通股每股在股东大会拥有15票的投票权，进而导致其拥有69.53%的投票权，具有绝 对控制权。根据招股说明书，上市后公司将不再继续采用加权投票权结构。
图6：股权结构图（IPO前）]董事会主席 首席执行官 联合创始人 联合创始人 创始人 GGV SVF II 王宁 彭唯 刘冬 其他 文春鹏 Calorie Capital 18.61% 16.14% 10.39% 2.26% 1.18% 1.16% 50.25% Keep Inc.


资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理
请务必参阅正文之后的重要声明 9
Keep：专注运动细分赛道的垂类电商平台
健身市场发展持续，线上健身市场加速渗透
健身商品主力变现，生态内容维系用户留存
持续投入扩张业务，资金储备充足
风险提示
请务必参阅正文之后的重要声明
[中国健身市场持续发展，线上健身市场占比持续提升
中国健身市场主要包括线上健身会员及健身内容、线下健身会员及健身课程、智能健身设备、健身 装备及服饰，以及健康食品。根据灼识咨询数据，我国健身市场规模由2015年的3,530亿元发展至 2021年的7,866亿元（CAGR=14.3%），预计于2021-2026年继续以CAGR=13.5%的增速持续发 展，并将于2024年突破万亿级别。其中，线上健身市场占比持续提升，预计2022年占比将达到 50.1%，超过线下健身市场。]


[中国健身市场持续发展，线上健身市场占比持续提升
消费能力提升以及政策支持打开健身市场空间。国家统计局数据显示，我国2021年居民人均可支配收 入35,128元，2014-2021年CAGR达到8.3%。根据灼识咨询预测，我国居民人均可支配收入在2025年将 达到47,900元，2021-2025年CAGR为8.1%。同时，我国中产阶层人口也持续提升。灼识咨询数据显 示，中国2020年的富裕大众及新兴中产阶层人口已达5.62亿人，对健身服务和产品的需求将持续提 升。近年来，政府亦推出相应政策鼓励健身行业发展，如国务院推出《全民健身计划》，国家体育总局 推出《“十四五”发展体育规划》。]


资料来源：灼识咨询，国家统计局，光大证券研究所整理
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表3：政策推动健身市场发展
[表3：政策推动健身市场发展
资料来源：中国政府网，国家体育总局，光大证券研究所整理]
"政策":"全民健身计划 （2021—2025 年）"
"相关举措":"提供全民健身智慧化服务。推动线上和智能体育赛事活 动开展，支持开展智能健身、云赛事、虚拟运动等新兴 运动。"


"政策":"“十四五”发展 体育规划"
"相关举措":"推动全民健身智慧化发展。推进“互联网+健身”、 “物联网+健身”，大力推广居家健身和全民健身网络 赛事活动。创建涵盖全民健身群众组织、场地设施、赛 事活动、健身指导、器材装备等内容的数字化全民健身 服务平台,创新全民健身公共服务模式。"
资料来源：中国政府网，国家体育总局，光大证券研究所整理
[中国健身市场持续发展，线上健身市场占比持续提升
中国健身人群规模持续增长，渗透率仍有上升空间。在消费能力持续提升、健身意识持续增强的背景 下，我国健身人群也在不断壮大。灼识咨询数据显示，2021年中国健身人群（每周参与两次以上健身 活动）规模达到3.03亿，且预计2021-2026年将以CAGR=6.5%的速度增长至4.16亿人。同时，2021年 中国健身人群渗透率（健身人群/总人口）仅为21.5%，相比美国与欧洲同期的48.2%/41.2%仍有较大]


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[资料来源：灼识咨询，公司招股说明书，光大证券研究所整理
线上健身市场高增速持续，健身商品为主要贡献。线上健身市场主要包括线上健身会员及课程、线上健 身物联网、线上健身装备及服饰、线上健康食品。灼识咨询数据显示，我国2021年线上健身市场规模 达到3,701亿元，且预计2021-2026年将以CAGR=19.3%的速度持续增长至8,958亿元，增速高于整体健 身市场增速。从市场占比来看，健身相关商品的线上销售贡献的绝大部分的市场份额，2021年线上健 身会员及课程收入占比仅为0.5%。]


资料来源：灼识咨询预测，公司招股说明书，光大证券研究所整理
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[图11：健身相关商品线上销售贡献主要收入（2021年）
资料来源：灼识咨询，公司招股说明书，光大证券研究所整理]0.5% 7.8% 线上健康食品占比(%) 线上健身装备及服饰占比(%) 52.7% 线上健身物联网占比(%) 39.0% 线上会员及课程占比(%)


[资料来源：灼识咨询，公司招股说明书，光大证券研究所整理
灼识咨询数据显示，2021年我国线上健身人群渗透率达到45.5%，预计2026年将上升到57.4%。线 上健身渗透率（线上健身人群/健身人群）的提升主要得益于：1）互联网用户规模的提升。]


Questmobile数据显示，2022年6月移动互联网用户达11.9亿人；2）线上健身普适性更强。线下健 身对初学者门槛较高；3）健身内容付费意愿提升，个性化健身课程及优质健身内容吸引用户购买；
4）客户行为不断变化。年轻一代对线上接受度提升，且对国内品牌支持度增长。
[图12：我国移动互联网人数持续提升
资料来源：Questmobile，光大证券研究所整理]12.0 11.9 11.8 11.7 11.6 11.5 11.4 11.3 11.2 2022.6 2020.4 2020.7 2020.10 2021.10 2022.4 2020.1 2021.4 2021.7 2021.1 2022.1 移动互联网人数(亿人)


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[图13：我国线上健身渗透率仍有提升空间
资料来源：灼识咨询预测，公司招股说明书，光大证券研究所整理]80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2016 2015 2017 2018 2019 2020 2022E 2025E 2021 2023E 2024E 2026E 美国线上健身人群渗透率(%) 中国线上健身人群渗透率(%)


[线上健身内容及智能健身设备增速较高
分板块来看，根据灼识咨询预测，在线上健身市场中，中国线上健身会员及内容板块以及中国线上 智能健身设备板块在2021-2026年的复合增速较高，分别为30.8%与28.9%，对应2026年市场规模 分别为74.1亿元和1,034.3亿元；而中国线上配套运动产品板块同期年复合增速为18.3%，对应2026 年市场规模为7,849.2亿元。]


图14：中国线上健身会员及内容市场规模
[图15：中国线上智能健身设备市场规模
（百万元）]7,414 8000 6000 CAGR=30.8% 4000 1,933 2000 0 0 2015 2021 2026E 中国线上健身会员及健身内容的市场规模


中国线上智能健身设备的市场规模（百万元）
资料来源：灼识咨询预测，公司招股说明书，光大证券研究所 整理
资料来源：灼识咨询预测，公司招股说明书，光大证券研究所整 理
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[图16：中国线上配套运动产品市场规模
中国线上配套运动产品的市场规模（百万元）]1000000 784,915 800000 CAGR=18.3% 600000 339,125 CAGR=25.4% 400000 200000 7,305 0 2015 2021 2026E


[资料来源：灼识咨询预测，公司招股说明书，光大证券研究所整 理
Keep凭借其平台丰富多样的健身内容在线上健身平台中占据绝对优势。Questmobile数据显示，在 2022年5月的运动健身APP中，Keep的月活跃用户达到2,953万人，是排名第二的糖豆MAU的4倍以 上。同时灼识咨询数据显示，从2021年平均月活跃用户以及平均月订阅会员数统计，Keep是中国 排名第一的线上健身平台。]


[Keep凭借其平台丰富多样的健身内容在线上健身平台中占据绝对优势。Questmobile数据显示，在 2022年5月的运动健身APP中，Keep的月活跃用户达到2,953万人，是排名第二的糖豆MAU的4倍以 上。同时灼识咨询数据显示，从2021年平均月活跃用户以及平均月订阅会员数统计，Keep是中国 排名第一的线上健身平台。
请务必参阅正文之后的重要声明]3500 2953 3000 2500 2000 1500 1000 620 481 389 360 233 215 174 168 161 500 0 咕咚 Keep 糖豆 Will Go 天天跳绳 薄荷健康 悦动圈 步道乐跑 运动世界校园 全民计步 MAU(万人)


图17：Keep月活跃用户数远超同类APP（2022-5）
资料来源：Questmobile，光大证券研究所整理
资料来源：灼识咨询，公司招股说明书，光大证券研究所整理
表4：Keep为2021年中国第一线上健身平台
[表4：Keep为2021年中国第一线上健身平台
Keep：专注运动细分赛道的垂类电商平台 健身市场发展持续，线上健身市场加速渗透 健身商品主力变现，生态内容维系用户留存]
"排名":"1"
"参与者":"Keep"
"12个月平均MAU（百 万人）":"34.36"
"12个月平均月度订阅会 员（百万人）":"3.28"
"已完成锻炼次数（十 亿次）":"1.7"


"排名":"2"
"参与者":"平台A"
"12个月平均MAU（百 万人）":"8.12"
"12个月平均月度订阅会 员（百万人）":"0.24"
"已完成锻炼次数（十 亿次）":"<1.0"
"排名":"3"
"参与者":"平台B"
"12个月平均MAU（百 万人）":"7.72"
"12个月平均月度订阅会 员（百万人）":"0.52"
"已完成锻炼次数（十 亿次）":"<1.0"


"排名":"4"
"参与者":"平台C"
"12个月平均MAU（百 万人）":"5.99"
"12个月平均月度订阅会 员（百万人）":"0.37"
"已完成锻炼次数（十 亿次）":"<1.0"
"排名":"5"
"参与者":"平台D"
"12个月平均MAU（百 万人）":"2.66"
"12个月平均月度订阅会 员（百万人）":"0.08"
"已完成锻炼次数（十 亿次）":"<1.0"
Keep：专注运动细分赛道的垂类电商平台 健身市场发展持续，线上健身市场加速渗透 健身商品主力变现，生态内容维系用户留存
持续投入扩张业务，资金储备充足
风险提示
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[智能健身设备与配套运动产品贡献主要收入
健身相关的商品销售是Keep主要的变现途径。在1-3Q2021，Keep的自有品牌产品收入6.39亿元， 同比增长33.6%，占总收入比例55.1%，为收入中占比最大的部分。Keep的自有品牌产品主要可分 为智能健身设备和配套运动产品，其中智能健身设备主要为智能单车、手环、智能秤与跑步机，而 配套运动产品则包括健身装备与运动服饰和健身食品两类。]


图18：Keep自有品牌产品收入占比最高
[图19：Keep自有品牌产品内容
自有品牌产品收入（百万元，左） 同比增速（%，右） 占收入比例（%，右）]1-3Q2021 2020 2019 0 0% 20% 200 40% 400 60% 009 80% 800


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[资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理
资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理]智能健身设备:智能单车、手环、智 能秤、跑步机 健身装备与运 自有品牌 动服饰 产品 配套运动产品 健身食品


[资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理
利用Keep提供的智能健身设备，用户可以记录其健身相关数据，并使得平台可以根据用户的个性化 数据制定专属健身计划，为用户带来更加独特的体验。]


Keep单车第一代于2019年推出，可以安装智能手机、平板电脑等。Keep为订阅会员提供了直播或 点播的骑行课程，Keep单车可以根据教练目标和用户骑行能力智能调阻，同时直播课中教练亦可以 针对不同用户的实时表现调整单车参数。截至2021年底，Keep智能单车累计发货67,000辆，价格 从1,499-4,999元不等。
[图20：Keep智能单车
资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理]


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[图21：Keep直播骑行课
资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理]108 22:09 75.6% 第线100-200 128 24 1082


[资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理
资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理]


[资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理
资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理]93


请务必参阅正文之后的重要声明
Keep手环于2019年推出，用于追踪用户的日常锻炼数据以及监测用户实时心率、血氧测试、睡眠 监测等。根据Keep手环的数据，Keep为用户提供各种可视化指标来使其评估自身健身表现或调整 课程内容等。截至2021年底，Keep手环发货达120万条，价格为169-249元不等。 Keep智能秤于2018年推出，可以监测用户的体重、体脂率等，进而通过Keep人工智能辅助调整个 性化训练计划并推荐食物。截至2021年底，Keep智能秤发货约825,000台，价格为59至199元不
[图23：Keep智能秤
资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理]


图22：Keep手环
[等。
智能健身设备加强健身协同]已连接100% 今日步数> 8,346 /8,000步 睡眠 2分钟前 56次/分 7小时34分钟 05.06-05.11健康周报 今日志动 手环行走 00:20:1201082 足球


[智能健身设备加强健身协同
Keep跑步机于2018年推出，并在Keep平台上有配对的跑步课程上线。在使用跑步机进行平台的跑 步课程时，跑步机可以根据用户情况智能调整速度，同时提供语音指导，提高用户的跑步体验。截 至2021年底，Keep跑步机共发货约180,000台，单价为2,099-3,099元不等。]


[Keep跑步机于2018年推出，并在Keep平台上有配对的跑步课程上线。在使用跑步机进行平台的跑 步课程时，跑步机可以根据用户情况智能调整速度，同时提供语音指导，提高用户的跑步体验。截 至2021年底，Keep跑步机共发货约180,000台，单价为2,099-3,099元不等。
请务必参阅正文之后的重要声明]12.0 5'00" 02:25 186 126 11.0


图24：Keep跑步机
[资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理
除了智能健身设备，Keep也为用户提供了各种常用的配套运动产品，使得用户在Keep平台上可以 获得完善的健身体验，例如瑜伽垫、瑜伽球、拉伸带等。Keep对健身装备进行了优化，例如其瑜伽 垫比传统瑜伽垫更长、更宽、更厚，使得用户除了进行瑜伽运动外，也可以完成其他各种锻炼。 Keep在平台上也提供健康食品销售，作为用户一体化健身解决方案的补充。]


[图25：Keep运动产品
资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理]


请务必参阅正文之后的重要声明
[图26：Keep健康食品
资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理]控卡定食 突破计划 3


[资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理
在Keep应用中，除了首页的商城入口，用户也可以在不同的直播中购买到直播间所推荐的相关运动 产品。直播带货的形式可以让用户对产品有更多了解，带货与直播健身内容结合也有助于用户消费 转化，提高用户的购买意愿。]


在Keep完善的健身生态和丰富的产品种类的带动下，平台用户的消费意愿不断提升。在4Q2021， Keep的平均月度DTC付费用户达到328万人，付费率（付费用户数/MAU）达到11.3%，同比提升 1.6pct。
[图28：Keep平台用户付费意愿持续提升 图27：Keep直播带货
请务必参阅正文之后的重要声明]全部商品 手环用户排行 1995 1627 1520 1304 24 1024 立即购买 00:13 三四五六七八九十一二三四五


注：DTC付费用户指在Keep平台、天猫及京东自营线上店购买的用户
[丰富的线上健身内容及社区助力用户留存
Keep平台为用户提供：1）品类丰富的线上健身内容，2）健身者社区，从而为用户提供了多样化体 验，持续推动平台用户的增长。公司会员订阅及线上付费内容收入持续提升，1-3Q2021达到3.8亿 元，同比增长52.5%，占总收入32.8%。同时，公司4Q2021的平均MAU也达到2,894万人，订阅会 员达到319万人。Keep平台的订阅率（订阅用户/活跃用户）持续提升，由1Q2019的2.4%提升 8.6pct至4Q2021的11.0%，且订阅用户比例实现各季度环比提升。]


[图29：Keep会员订阅及线上付费内容收入占比有所提升
会员订阅及线上付费内容收入（百万元，左） 同比增速（%，右）]400 150% 300 100% 200 50% 100 0 0% 2019 2020 1-3Q2021


占收入比例（%，右）
资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理
请务必参阅正文之后的重要声明
[图30：Keep平台活跃用户规模持续提高
资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理]500 12.0% 10.0% 400 8.0% 300 6.0% 200 4.0% 100 2.0% 0 0.0% 1Q2019 3Q2020 4Q2020 2Q2019 3Q2019 4Q2019 1Q2020 2Q2020 1Q2021 2Q2021 4Q2021 3Q2021 平均MAU(百万人,左) 平均月度订阅会员(万人,左) 订阅率(%,右)


[丰富的线上健身内容及社区助力用户留存
Keep平台提供的线上健身内容包括：1）由内部或达人提供的录播课程；2）标准动作组成的结构化 课程；3）互动直播课程；4）个性化课程计划。其中后两项仅对订阅会员开放。]


录播内容主要包含录播课与结构化课程。录播课包含多个类别，并由专业教练执行录制，同时鼓励 健身达人上传内容，丰富平台健身资源。截至2021年底，Keep的录播课已经达到7,600个。结构化 课程一般为5-30分钟的模组化训练，包括俯卧撑、深蹲等多种标准动作，一般由内部教练录制。
[图31：Keep录播课
资料来源：Keep，光大证券研究所整理]开始训练 瑜伽新手友好 热汗瑜伽灵动双髋伸展臀腿 骨盆正位 K2初学 14分钟 2913人次练过 47-71千卡 绑定手环,精准测量卡路里 霞腿僵紧如果是您的困扰,不妨开始这样的练习吧!安全的伸展号 盆,拉伸大腿、臀部肌群,使骨盆既稳定又能灵活自如,使...更多 器械 练习频次 瑜伽垫 不限 关注 课程阶段


[图31：Keep录播课
资料来源：Keep，光大证券研究所整理]热汗瑜伽灵动双髋... 课程预览 瑜伽新手友好 热汗瑜伽灵动双髋伸展臀腿 骨盆正位 K2初学 14分钟 2913人次练过 47-71千卡 绑定手环,精准测量卡路里 髋腿僵紧如果是您的困扰,不妨开始这样的练习吧!安全的伸展号 盆,拉伸大腿、臀部肌群,使骨盆既稳定又能灵活自如,使...更多 8器械 自练习频次 瑜伽垫 不限 关注 课程阶段 00:15 01:05 课程开始 调息放松 背部伸展 00:43


请务必参阅正文之后的重要声明
[图32：Keep平台结构化课程
资料来源：Keep，光大证券研究所整理]课程内容 循环1-Circuit1 西西里卷腹 16次 休息5* V字支撑转体 12次 休息5" V字对抗支撑 00:20 休息10" 支撑侧提膝 16次 休息10" 仰卧交替抬腿 00:20 腹部拉伸 00:20


[图32：Keep平台结构化课程
资料来源：Keep，光大证券研究所整理]查看精讲 99 侧卧左侧卷腹抬腿 要点 侧卧于垫上,右臂伸直贴紧地面稳定身体 抬腿的同时身体用力向左侧卷,拉近手肘与大腿的距离 呼吸 下落时吸气,卷腹时呼气 动作感觉 卷腹和抬腿时腹部左侧有挤压感


[丰富的线上健身内容及社区助力用户留存
Keep平台亦提供直播互动形式的健身内容。利用流媒体直播形式，教练可以实时与参与直播健身的 用户进行互动，从而及时对直播健身内容进行调整。同时，直播形式还允许用户为直播教练购买虚 拟物品赠送，有助于优质内容的进一步传播，加深用户与教练之间的互动。2021年，Keep平台上 线超过13,000节直播课，4Q2021互动数达到250万。]


为了进一步加强锻炼效果，Keep还为用户提供了规划个性化训练计划的功能。根据用户提供的自身 身高、体重、年龄、锻炼目标等，结合人工智能技术，Keep可以结合平台现有资源为用户提供个性 化训练。
[图33：Keep平台直播课
图34：Keep平台直播课打赏功能]keep 36 00:39


[图34：Keep平台直播课打赏功能
图35：Keep个性化训练计划]为了夏天冲鸭!!! 第4次打卡 不觉得后来其实挺轻松的吗 口哨 王冠 梦想运动场 20030 充值>


[图35：Keep个性化训练计划
资料来源：Keep，光大证券研究所整理]已为你生成 全身突击燃脂计划 2周·训练10天·每天35分钟 官方计划 个性定制 真实双果 20w+人参加了计划 计划安排 预计消耗 训练难度 课程节数 K3难度 16节 1578千卡 约等于 专属有氧课 燃脂课程为主 175克脂肪 专属训练方案 告别枯燥 有氧无氧占比 有氧燃脂类60% 无氧 塑形类 40% 我的评估结果 BMI正常


[资料来源：Keep，光大证券研究所整理
Keep应用中的广告主要包括：1）应用程序载入后弹出的展示广告，以及主页上的横幅广告；2）社 区动态中的原生广告投放；3）健身内容开发期间与广告主合作。Keep在1-3Q2021的广告及其他业 务收入1.4亿元，同比增长51.0%，占收入比例由2020年的11.9%小幅上升至12.1%。随着平台用户 基数持续增长，对广告主的吸引力也将逐步增强。]


[图36：Keep录播课
资料来源：Keep，光大证券研究所整理]我的健身日常 1.3万 2900 Keep_活动 Keep官方账号 立即入手,和小8bra一起随身而动 随身而动 UA INFINITY运动内衣 广告


[图36：Keep录播课
资料来源：Keep，光大证券研究所整理]keep 2跳过 扶他林 keep 21天突破 挑战赛 21天!一起行动,突破向前


请务必参阅正文之后的重要声明
[图37：Keep平台广告及其他业务收入持续提升
资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理]150 60% 100 40% 50 20% 0 0% 2019 2020 1-3Q2021 广告和其他服务(百万元,左) 同比增速(%,右) 占收入比例(%,右)


[资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理
Keep：专注运动细分赛道的垂类电商平台]目录


[资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理
Keep：专注运动细分赛道的垂类电商平台]光大证券 EVERBRIGHT SECURITIES


健身市场发展持续，线上健身市场加速渗透
健身商品主力变现，生态内容维系用户留存
持续投入扩张业务，资金储备充足
风险提示
请务必参阅正文之后的重要声明
[公司仍处于业务扩张期，尚未实现盈利
在1-3Q2021，公司的归母净亏损为24.6亿元，同比扩大10亿元；扣非归母净亏损6.96亿元，同比扩 大6.80亿元。在2021年，公司大幅提高了业务发展相关支出，从而导致公司亏损同比有较大增长。 受推广活动及内容供应扩大导致的员工和内容成本增加影响，毛利率亦有小幅下降。公司1-3Q2021 毛利率42.6%，同比下降4.3pct。分业务看，主要为自有品牌产品及会员订阅及线上付费内容业务 毛利率受较大影响，其1-3Q2021毛利率分别为29.2%与58.8%，同比下降9.4pct与7.5pct，而广告 及其他业务毛利率则同比上升21.7pct至59.6%。]


[在1-3Q2021，公司的归母净亏损为24.6亿元，同比扩大10亿元；扣非归母净亏损6.96亿元，同比扩 大6.80亿元。在2021年，公司大幅提高了业务发展相关支出，从而导致公司亏损同比有较大增长。 受推广活动及内容供应扩大导致的员工和内容成本增加影响，毛利率亦有小幅下降。公司1-3Q2021 毛利率42.6%，同比下降4.3pct。分业务看，主要为自有品牌产品及会员订阅及线上付费内容业务 毛利率受较大影响，其1-3Q2021毛利率分别为29.2%与58.8%，同比下降9.4pct与7.5pct，而广告 及其他业务毛利率则同比上升21.7pct至59.6%。
图38：公司1-3Q2021亏损扩大]1-3Q2021 2020 2019 -3000 -2000 -1000 0 1000 2000


收入（百万元）
扣非归母净利润（百万元） 归母净利润（百万元）
请务必参阅正文之后的重要声明
[图39：公司1-3Q2021整体毛利率小幅下降(%)
资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理]70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 总体毛利率 自有品牌产品 会员订阅及线上付 广告和其他服务 费内容 2019 2020 1-3Q2021


[资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理
由于业务扩张，1-3Q2021公司除履约费用率外各项费用率均同比上升较大：履约费用率8.2%，同 比小幅增长0.3pct；行政/研发费用率分别为12.6%/21.3%，同比上升7.3pct/7.1pct；销售费用率为 70.6%，同比大幅提升49.2pct。]


[公司目前资金储备较为充足。截至2021年9月30日，公司现金及现金等价物16.7亿元，相比2020年 末减少6.8亿元，主要是由于期间公司业务扩张导致经营性现金流净流出7.6亿元。公司于2020年发 行可转换可赎回优先股融资24亿元，为公司业务发展提供了充足的资金储备。
图40：公司1-3Q2021销售费用率大幅提升（%）]80% 60% 40% 20% 0% 履约费用率 销售费用率 行政费用率 研发费用率 2020 2019 1-3Q2021


请务必参阅正文之后的重要声明
资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理
[图41：公司现金储备充足
资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理]3000 2000 1000 0 2019 2020 1-3Q2021 -1000 经营活动现金流(百万元) 投资活动现金流(百万元) 融资活动现金流(百万元) 期末现金及现金等价物(百万元)


健身市场发展持续，线上健身市场加速渗透
健身商品主力变现，生态内容维系用户留存
持续投入扩张业务，资金储备充足
风险提示
[请务必参阅正文之后的重要声明
新竞争者进入风险]


[请务必参阅正文之后的重要声明
新竞争者进入风险]光大证券 EVERBRIGHT SECURITIES


[请务必参阅正文之后的重要声明
新竞争者进入风险]


尽管公司目前处于领先地位，但仍将持续面临挑战者进入市场竞争。
投入获客不及预期
未来可能持续亏损
公司支出大幅提高，存在获客不及预期的可能。
公司目前持续亏损，也不能保证未来能有正的盈利。
[请务必参阅正文之后的重要声明
分析师：唐佳睿CFACPA(Aust.)ACCACAIAFRM 执业证书编号：S0930516050001  电话：021-52523866  邮件：tangjiarui@ebscn.com]衷心 感谢 光大证券研究所


[分析师：唐佳睿CFACPA(Aust.)ACCACAIAFRM 执业证书编号：S0930516050001  电话：021-52523866  邮件：tangjiarui@ebscn.com
联系人：田然 电话：021-52523799  邮件：tianran@ebscn.com]


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本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观 地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的 个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分 不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。]


行业及公司评级体系
买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。
基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。
特别声明
光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创 新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。


本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代 销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。
本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信 息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。


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分析师：王奇珏
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分析师：来祚豪
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[Table_Author] 分析师：金荣
主要观点：
[Table_Summary] ⚫ 本周行情回顾


从指数表现来看，本周(2024-11-18至 2024-11-22),上证指数 周涨跌幅为-1.91%, 创业板指周涨跌幅为-3.03%, 沪深 300周涨跌 幅为-2.6%, 中证 1000周涨跌幅为-1.55%, 恒生科技周涨跌幅为1.89%,纳斯达克指数周涨跌幅为 1.73%; 从板块表现来看，传媒指 数周涨跌幅为-1.54%, 恒生互联网科技业周涨跌幅为-2.77%, 中 证海外中国互联网 50指数周涨跌幅为-2.6%, 人工智能指数周涨跌 幅为-2.57%, 计算机指数周涨跌幅为-3.27%,数据要素指数周涨跌 幅为-2.42%,云计算指数周涨跌幅为-3.95%,信创指数周涨跌幅为3.03%,工业软件指数周涨跌幅为-3.56%。
⚫ 通义千问推出 Qwen2.5-Turbo开源 AI模型


阿里通义千问正式发布 Qwen2.5-Turbo开源 AI模型。新模型 将上下文长度扩展至 100万个 tokens，等同于大约 100万英文单词 或 150万中文字符，足以包含 10部完整的小说、150小时的演讲稿 或 30000行代码。Qwen2.5-Turbo的处理成本为每百万 tokens 0.3 元，能够处理的 token数量是 GPT-4o-mini的 3.6倍。（腾讯网）
⚫ 英伟达发布新 AI 硬件
11 月 19 日，英伟达在 SC24 超算大会上推出了 2 款新的 AI 硬件，分别是 H200 NVL PCIe GPU 和 GB200 NVL4 超级芯片。
H200 NVL 为双槽厚度，最高 TDP 功耗从 H200 SXM 的 700W 降至 600W，各算力也均有一定下降，不过 HBM 内存容量和带宽是 与 H200 SXM 相同的 141GB、4.8TB/s。H200 NVL 内存容量是此前 H100 NVL 的 1.5 倍，带宽也达 1.2 倍，拥有 1.7 倍的 AI 推理 性能，而在 HPC 应用中性能也高出 30%。


GB200 NVL4 超级芯片，聚合了 2 个 Grace CPU 和 4 个 Blackwell GPU，HBM 内存池容量达 1.3TB，相当于 2 组 GB200 Grace Blackwell 超级芯片，整体功耗自然也来到了 5.4kw。相较 于包含 4 个 Grace CPU 和 4 个 Hopper GPU 的上代 GH200 NVL4 系统，新的 GB200 NVL4 拥有 2.2 倍的模拟性能、1.8 倍的 AI 训练性能和 1.8 倍的 AI 推理性能。GB200 NVL4 超级芯片将于 2025 年下半年上市。（IT之家）
⚫ 关注华为链机会
华为将在 11月 26日下午举办华为 Mate品牌盛典，新品包 括：华为 Mate 70系列、折叠屏手机 Mate X6、 MatePad Pro 13.2 英寸（官方称之为“史上最强鸿蒙平板”）、华为 FreeBuds Pro 4 和华为 WATCH D2腕部动态血压记录仪、和奇瑞联合打造的智界新 S7、百万元级别的尊界品牌首款车型尊界 S800。（CNMO）
⚫ 投资建议
1.海外 AI：


微软 11 月 20 日以公开预览版的形式，发布了 AI Shell 命 令行工具。该工具旨在通过 AI 智能简化编码、排查错误和自动化 工作流程，为开发者和 IT 专业人员提供智能化的命令行体验。11 月 19 日，谷歌开始向 Gemini Advanced 用户，推出“记忆”功 能，可以记住用户的生活细节、工作习惯以及个人偏好。这项功能 目前仅在网页版上线，并且需要订阅 Google One AI Premium 服务 （月费 20 美元），iOS 和安卓用户暂时还无法体验。建议关注： Meta、Adobe、Microsoft、Apple、Nvidia、AMD、Amazon等。
电话：
邮箱：jinrong@hazq.com 分析师：王奇珏
[Table_CompanyRptType]
2.国内 AI：


11 月 16 日，月之暗面旗下 Kimi发布了新一代数学推理模型 k0-math，数学能力可对标 OpenAI o1 系列可公开使用的两个模 型：o1-mini 和 o1-preview。阿里通义千问正式发布 Qwen2.5Turbo 开源 AI 模型，处理成本为每百万 tokens 0.3 元，能够处理 的 token数量是 GPT-4o-mini的 3.6倍。11 月 18 日，可灵 AI宣 布，API 能力免费升级，支持 1080P 高清视频输出的 V1.5 高品质 模型，开放 V1.0 模型的视频延长功能。天工大模型 4.0 O1 版将 于 11 月 27 日启动邀测。建议关注：万兴科技、科大讯飞、阿里巴 巴-SW、美图公司、腾讯控股等。
3.AI硬件：


11 月 19 日，英伟达在 SC24 超算大会上推出了 2 款新的 AI 硬件，分别是 H200 NVL PCIe GPU 和 GB200 NVL4 超级芯片。H200 NVL 内存容量是此前 H100 NVL 的 1.5 倍，带宽也达 1.2 倍，拥 有 1.7 倍的 AI 推理性能。GB200 NVL4 拥有 2.2 倍的模拟性能、 1.8 倍的 AI 训练性能和 1.8 倍的 AI 推理性能。GB200 NVL4 超 级芯片将于 2025 年下半年上市。英特尔将推 AI 芯片 Jaguar Shores 建议关注：Meta、Microsoft、Nvidia、AMD、百度、Amazon 等。
4.海外科技：
11 月 19 日，苹果向 Vision Pro 用户推送了 visionOS 2.2 开发者预览版 Beta 3 更新。建议关注具备长期配置价值的海外科 技公司，包括：Apple，Google，Microsoft，Nvidia，台积电， AMD，Meta等。
5.华为相关：
关注：软通动力、润和软件、法本信息等。
6.智能驾驶：


11月 22日，滴滴内部宣布，公司同意张博卸任集团 CTO（首席 技术官）的申请，张博未来将专注到自动驾驶业务中。小米汽车的 端到端全场景自动驾驶将在下月底正式发布。建议关注：特斯拉、 小米集团-W、小鹏汽车-W、蔚来。
7.游戏：
SensorTower 发布 2024 年 10 月成功出海的中国手游排行榜， 点点互动冰雪末日题材策略手游《Whiteout Survival 无尽冬日》 海外收入提升 4%，超过 1.1 亿美元，蝉联出海手游收入榜冠军。米 哈游《原神》10月海外收入环比增长 5%，位列收入榜第 3名。《使 命召唤手游》海外收入环比上涨 7%，排名升至收入榜第 4 名。建议 关注研发、发行和出海具备实力或从长期来看具备估值优势的标 的，包括：腾讯控股、网易-S、神州泰岳、三七互娱等。
8.海外消费：


亚马逊官方宣布 2025年将不会提高美国推荐费及 FBA费用，也 不会引入新的费用项目。同时，亚马逊还将降低部分项目费用，并 提供额外的卖家福利支持，促进卖家业务继续增长。亚马逊表示， 从 2025 年 1 月 15 日起，将降低大件商品的入站安置服务费，采用 最低分批标准发货时，每件商品的服务费将减少 0.58美元。我们认 为这是亚马逊为了应对 Temu、TikTok Shop 等新势力带来的市场竞 争所采取的策略，而履约端的能力则就是亚马逊强有力的竞争抓
[Table_CompanyRptType]
手。建议关注海外龙头消费零售公司，包括：Amazon，TEMU， Shopify，沃尔玛等。
9.本地生活：


11 月 23 日，为进一步便利中外人员往来，中方决定扩大免签 国家范围，2024 年 11 月 30 日起至 2025 年 12 月 31 日，对保加利 亚、罗马尼亚、克罗地亚、黑山、北马其顿、马耳他、爱沙尼亚、 拉脱维亚、日本持普通护照人员试行免签政策。消息公布半小时 后，携程海外平台欧洲站点、日本站点，中国相关目的地搜索热度 环比分别增长 65%、112%，从日本多地直飞国内目的地的航班热度 大涨。建议持续关注免签政策进一步推广落地节奏，重点关注携程 集团-S、美团-W、同程旅行。
10.电商：
11 月 21 日，阿里巴巴宣布成立阿里电商事业群，任命蒋凡负 责，向吴泳铭汇报。拼多多发布 24Q3 业绩，拼多多三季度营收 993.5 亿元，同比增长 44%；营运利润为 242.9 亿元，同比增长 46%；非美国通用会计准则下营运利润为 267.7 亿元，同比增长 48%；归母净利润为 249.8亿元，同比增长 61%；非美国通用会计准 则下归母净利润为 274.6 亿元，同比增长 61%。建议持续关注亚马 逊、拼多多、阿里巴巴。
11.产业互联网：


11月 21日，苹果正在加紧开发一款对话功能更强的 Siri数字 助理，旨在赶上 OpenAI 的 ChatGPT 等语音服务的步伐。新版 Siri 使用更先进的大语言模型（LLM）与用户来回对话，还可以更快地 处理比对话更复杂的用户要求。新版 Siri最终将被添加到苹果的个 人智能化 AI系统 Apple Intelligence 中，苹果内部相关研发人士 称它为 LLM Siri。苹果计划，最早 2025年宣布 Siri的上述重大改 进，作为明年将发布的 iOS 19和 macOS 16软件更新的一部分，苹 果内部将 iOS和 macOS的相关更新分别命名为 Luck和 Cheer。建议 持续关注端侧 AI进展情况，重点关注苹果、小米集团-W。
12.影视：


11月 20日，快手科技发布 2024年第三季度业绩，总营收同比 增长 11.4%至 311 亿元，经调整净利润同比增长 24.4%达 39 亿元。 包含线上营销服务和其他服务（含电商）收入在内的核心商业收入 同比增长近 20%，市场份额持续提升。用户规模方面，本季度，快 手迎来了 DAU破 4亿的重要里程碑，平均日活跃用户同比增长 5.4% 达 4.08亿，平均月活跃用户同比增长 4.3%达 7.14亿，二者均创历 史新高。建议关注：哔哩哔哩，光线传媒，万达电影等。
⚫ 风险提示
消费恢复不及预期风险、用户增长不及预期风险、行业竞争格 局剧变风险、宏观经济波动风险、政策及监管趋严风险、科技创新 落地进展不及预期风险。
正文目录
1本周行情回顾 .......................................................................................................................................................................6


从指数表现来看，本周(2024-11-18 至 2024-11-22),上证指数周涨跌幅为1.91%, 创业板指周涨跌幅为-3.03%, 沪深 300周涨跌幅为-2.6%, 中证 1000周 涨跌幅为-1.55%, 恒生科技周涨跌幅为-1.89%,纳斯达克指数周涨跌幅为 1.73%; 从板块表现来看，传媒指数周涨跌幅为-1.54%, 恒生互联网科技业周涨跌幅为2.77%, 中证海外中国互联网 50指数周涨跌幅为-2.6%, 人工智能指数周涨跌幅 为-2.57%, 计算机指数周涨跌幅为-3.27%,数据要素指数周涨跌幅为-2.42%,云计 算指数周涨跌幅为-3.95%,信创指数周涨跌幅为-3.03%,工业软件指数周涨跌幅 为-3.56%。


横向来看，本周传媒和计算机行业指数分别在申万 31 个行业指数中排名第 18、26，在 TMT 四大行业（电子、通信、计算机、传媒）中分别位列第 1、2。
[证券研究报告
图表 9本周各行业涨跌幅统计]售饰属备造业工输 化饰备器料物理渔工 饮服 石装设电材生护牧军机金 金设制事化产运 零服务 出地炭通铁行油筑力媒用车筑药容林防算子银信合贸织保色械工用 品会 建医美农国计电非通食社 综商纺环有机轻公基房煤交钢银石建电传家汽 -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6%


资料来源：iFinD，华安证券研究所


通讯 264.33 5.8% VIPS.N 唯品会 67.96 -5.0%
CRM.N 赛富时 3,269.71 5.2% GOOGL.O 谷歌 A 20,168.27 -4.5% ORCL.N 甲骨文 5,328.48 4.7% MNSO.N 名创优品 52.12 -3.4% TME.N 腾讯音乐 197.86 4.2% WMG.O 华纳音乐 164.98 -3.3% 资料来源：iFinD，华安证券研究所
2行业一周要闻
2.1 AI+领域
1.海外 AI
⚫ 微软发布 AI Shell 工具
微软 11 月 20 日以公开预览版的形式，发布了 AI Shell 命令行工具。该工具 旨在通过 AI 智能简化编码、排查错误和自动化工作流程，为开发者和 IT 专业人员 提供智能化的命令行体验。AI Shell 的核心是 Azure OpenAI Agent 和 Copilot in Azure Agent 两个 AI 智能体。（IT之家）
⚫ Gemini推出“记忆”（memory）功能


11月 19 日，谷歌开始向 Gemini Advanced 用户，推出“记忆”（memory）功 能，可以记住用户的生活细节、工作习惯以及个人偏好。这项功能目前仅在网页版上 线，并且需要订阅 Google One AI Premium 服务（月费 20 美元），iOS 和安卓用户 暂时还无法体验。（IT之家）
2.国内 AI
⚫ 月之暗面发布 k0-math 数学推理模型
11 月 16 日，月之暗面旗下 Kimi发布了新一代数学推理模型 k0-math。基准测 试显示，Kimi k0-math 数学能力可对标 OpenAI o1 系列可公开使用的两个模型：o1mini 和 o1-preview。（IT之家） ⚫
快手可灵 AI API 能力升级
11 月 18 日，可灵 AI宣布，API 能力免费升级。支持 1080P 高清视频输出的 V1.5 高品质模型，开放 V1.0 模型的视频延长功能，对可灵 AI 生成后的视频可续写 4～5 秒，支持多次续写（最长 3 分钟）。API 的效果与平台效果完全一致，V1.5 高 品质模型仅支持图生视频，与 V1.0 高品质模型同价（IT之家）


⚫ 通义千问 API调用价格一年下降 97%
过去一年，阿里高强度投入 AI基础设施建设，基于规模效应和技术进步，算力成 本持续降低。通义千问”API调用价格一年下降 97%，百万 token调用花费最低已经降 到了 5毛钱。（财联社）
⚫ 通义千问推出 Qwen2.5-Turbo开源 AI模型
阿里通义千问正式发布 Qwen2.5-Turbo开源 AI模型。新模型将上下文长度扩展至 100万个 tokens，等同于大约 100万英文单词或 150万中文字符，足以包含 10部完整 的小说、150小时的演讲稿或 30000行代码。Qwen2.5-Turbo的处理成本为每百万 tokens 0.3元，能够处理的 token数量是 GPT-4o-mini的 3.6倍。（腾讯网）
⚫ 天工大模型 4.0 O1版将于 11 月 27 日启动邀测
11 月 18 日，昆仑万维官方宣布，天工大模型 4.0 O1 版（英文名：Skywork O1）将于 11 月 27 日启动邀测。


天工大模型 4.0 O1 版包括两款模型：基于开源 Llama 3.1 8B 的开源模型，该 模型的发布也将帮助加速国内开源社区复现 o1 的进程；进阶能力更强版的天工大模 型 4.0 O1 版（英文名：Skywork O1），将在天工上线并开放测试和使用。（IT之 家）
3. AI硬件
⚫ 英伟达发布新 AI 硬件
⚫ 英特尔将推 AI 芯片 Jaguar Shores
11 月 19 日，英伟达在 SC24 超算大会上推出了 2 款新的 AI 硬件，分别是 H200 NVL PCIe GPU 和 GB200 NVL4 超级芯片。
H200 NVL 为双槽厚度，最高 TDP 功耗从 H200 SXM 的 700W 降至 600W，各算力 也均有一定下降，不过 HBM 内存容量和带宽是与 H200 SXM 相同的 141GB、 4.8TB/s。H200 NVL 内存容量是此前 H100 NVL 的 1.5 倍，带宽也达 1.2 倍，拥有
1.7 倍的 AI 推理性能，而在 HPC 应用中性能也高出 30%。


GB200 NVL4 超级芯片，聚合了 2 个 Grace CPU 和 4 个 Blackwell GPU，HBM 内存池容量达 1.3TB，相当于 2 组 GB200 Grace Blackwell 超级芯片，整体功耗自 然也来到了 5.4kw。相较于包含 4 个 Grace CPU 和 4 个 Hopper GPU 的上代 GH200 NVL4 系统，新的 GB200 NVL4 拥有 2.2 倍的模拟性能、1.8 倍的 AI 训练性能和
1.8 倍的 AI 推理性能。GB200 NVL4 超级芯片将于 2025 年下半年上市。（IT之 家）
11 月 20 日，英特尔在 SC24 大会中一场学术研讨会的演讲中透露未来将推出名 为 "Jaguar Shores" 的 AI 芯片。"Jaguar Shores" 被认为是英特尔 Gaudi AI 加速 器家族的后续产品，在 "Jaguar Shores" 和目前已发布的 Gaudi 3 中还间隔着“下 一代 GPU 加速器”。（IT之家）
3.A股上市公司 AI应用进展（24年 1月初至今）


图表 14 A股上市公司官宣的 AI应用进展（截至 2024-11-22） 类型 公司
名称 股票代码 日期
公司业务对 AIGC技术的应用
接入的模型
1） AI+内 容制 作 b
24-5-17 中文在线获中泰证券增持评级，数字文化开创者代表，AI赋能 IP生态持续拓展
中文 在线 300364.SZ 4月 26日 童之磊明确了中文在线未来将持续深耕的三个方向：AI垂直大模型、AI内容的市场应用、AI内容柔性供
应链。
ChatGPT、文 心一言、澜舟 科技自研的类 ChatGPT大语 言模型 7月 2日 公司在 AI大模型、AI多模态方面已积极开展技术建设并进行了商业化落地
昆仑 万维 300418.SZ
1月 6日 AI大模型首次牵手国民级综艺 昆仑万维天工 AI联合《最强大脑》加速大模型落地
ChatGPT、与 奇点智源联合 开发天工 3.5
1月 26日 昆仑万维天工大模型在优酷优图实验室联合厦门大学此前开展的多模态大语言模型测评中，综合得分排名
第一
2月 6日
“天工 2.0”MoE大模型：支持超 15万个汉字上下文窗口
昆仑万维发布“天工 2.0”涵盖 AI算命等新功能


昆仑万维发布“天工 2.0”MoE大模型 系国内首个免费开放的千亿级参数大语言模型 AI应用 天工 2.0 MoE大模型发布，新版天工 AI智能助手 APP向 C端开放
2月 7日 昆仑万维发布天工 2.0：千亿参数大语言模型来了
2月 28日 目前公司已形成 AI大模型、AI搜索、AI游戏、AI音乐、AI动漫、AI社交六大 AI业务矩阵，同时布局国
内与海外市场
3月 21日 智行 318——全球首个公路旅行 AI机器重磅发布
3月 25日 昆仑万维新增“AI 预料”概念
4月 2日 昆仑万维宣布 4 月 17 日发布并开源“天工大模型 3.0”：4000 亿参数，号称性能超 Grok 1.0 4月 11日 K昆仑万维升级天工 3.0大模型，AI音乐迭代
4月 17日 昆仑万维“天工 3.0”基座大模型与“天工 SkyMusic”音乐大模型正式开启公测。
4月 18日 公司自研 AI游戏《Club Koala》正式开启 Alpha版本测试
4月 23日 公司宣布将坚定践行“All in AGI与 AIGC”发展战略，加大研发投入。


4月 29日 昆仑万维 2050全球研究院发布 Vitron，奠定通用视觉多模型大模型终极形态
5月 7日 目前公司已有算力预计能够满足未来 1-2年除视频 AIGC之外的大模型算力需求。
公司记者会回答天工“3.0”采用 4,000亿参数 MoE架构，是目前全球模型参数最大、性能最强的开源 MoE 之一
公司旗下 Opera通过与 OpenAI合作、推出原生 AI助手、集成多种 AI工具等多措并举，全面拥抱人工智 能，成为首个全面接入 AI的独立浏览器品牌
昆仑万维荣登 2024中国生成式 AI企业 TOP50榜单
5月 28日 昆仑万维还与中国移动咪咕音乐联合发布“AI一语成歌”AI音乐视频彩铃创作平台
Opera与谷歌云重磅合作 Aira接入 Gemini大模型
6月 3日 “全球首创”单台 RTX 4090服务器推理，昆仑万维开源 2千亿稀疏大模型天工 MoE 6月 7日 昆仑万维助力建设北京首个 AIGC视听产业创新中心
6月 21日 昆仑万维：2024年 4月 17日，公司正式将天工大模型迭代至 3.0版
昆仑万维：天工 SkyMusic是中国首个音乐 SOTA模型


6月 25日 昆仑万维携手南洋理工大学抢发 Q*算法：百倍提升 7B模型推理能力
昆仑万维：天工开放平台面向 OpenAl用户推出“一键搬家计划”
7月 4日 昆仑万维将与蓝色光标合作，在合作中开放大模型底层能力与 APP平台分发资源，基于天工 AI大模型、AI
搜索、AI音乐、AI视频、AI社交等强大的 AI技术能力为生成式广告发展提供技术基础。
8月 5日
昆仑万维：公司携手新加坡南洋理工大学成功开发 Q*算法，显著提升现有大模型推理能力
昆仑万维天工开放平台第一时间面向 OpenAI API用户推出“一键搬家计划”，并为用户提供 1.5亿 Tokens的 API调用资源与专属迁移服务技术支持。
8月 15日 昆仑万维发布 AI流媒体音乐平台 Melodio
8月 20日 昆仑万维发布全球首款 AI短剧平台 SkyReels 推动短剧创作进入新时代
敬请参阅末页重要声明及评级说明
万兴 科技
浙文 互联
神州 泰岳
视觉 中国
300624.SZ 600986.SH 300002.SZ 000681.SZ
9月 12日 昆仑万维发布全新大模型奖励模型 Skywork-Reward，登顶 RewardBench


11月 18日 天工大模型 4.0 O1版（英文名：Skywork O1）将于 11月 27日启动邀测
11月 20日 昆仑万维推出「天工大模型 4.0」4o版（Skywork 4o），实时语音对话助手 Skyo上线在即 11月 21日 昆仑万维：公司发布国内首个 AI搜索引擎——天工 AI搜索
1月 2日 AI创作“名画秘境”万兴科技“天幕”多媒体大模型支持 AI扩图
1月 8日 万兴科技 wondershare Filmora上线文生声音功能 有“天幕”大模型技术赋能
1月 11日
万兴“天幕”多媒体大模型算法通过备案 将在 AIGC产品中逐步应用 “四算一体”产业联盟成立 浙江实验室助理万兴天幕多媒体大模型研发 1月 22日 AI创作腊八粥里的江湖 万兴科技“天幕”大模型视频生成效果持续提升 1月 29日 万兴天幕音视频多媒体大模型即将发布
1月 30日
公司“天幕”大模型是以视频创意类 AI技术为核心的多媒体大模型，涵盖音频、图像、视频等多模态能 力，将支撑公司在影视、广告、动画等内容创作领域的应用升级与拓展
国内首个音视频多媒体大模型万兴“天幕”正式发布


2月 2日 公司聚焦数字创意软件产品的销售与服务，业务涵盖视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具等领域 公司打造的万兴“天幕”大模型算法已通过《互联网信息服务深度合成管理规定》备案
天幕大模型主要基于公司在数字创意领域二十年的产品开发与运营经验而打造的音视频多媒体大模型，具 备多媒体、垂直解决方案、算力数据及应用本土化等特色
2月 20日 公司视频创意产品 FilmoraV13版本已有文本成片功能，万兴播爆/Virbo已有文生营销视频的能力，且已
落地服务全球多个国家和地区用户
3月 7日 公司音视频多媒体大模型“天幕”，聚焦数字创意垂类创作场景，以音视频生成式 AI技术为基础，将视频
模型、音频模型、图像模型和语言模型能力广泛赋能给公司各类创意产品
3月 24日 万兴科技旗下万兴喵影率先接入 Kimi其他产品对接测试
3月 26日 “寻找兴风者”火爆 2024GDC AIGC 龙头万兴科技释放百万高薪岗现场揽才
Kimi打开大规模婴童空间 万兴“天幕”聚焦音视频应用落地
3月 29日 Kimi爆红 万兴科技美图公司等攻坚商业化落地
4月 22日 万兴科技旗下墨刀入选 3月 AI工具速增榜


万兴科技旗下万兴播爆获评 2024最值得期待 AIGC产品
4月 23日 万兴科技副总裁朱伟宣布万兴天幕音视频多媒体大模型将于 4月 28日正式公测 4月 29日 万兴“天幕”正式公测 将逐步开放 API接口，AI视频可长达 60秒
5月 10日 万兴科技旗下墨刀入选“3月访问量环比增速最快的 AI工具”排行榜
5月 13日
万兴科技：公司天幕多媒体音视频大模型已赋能支持《歌手 2024》片头部分视频画面生成
万兴科技：目前公司天幕多媒体大模型正优先面向专业创作者和 B端企业进行测试，以真实用户反馈赋能 技术持续迭代
5月 22日 AI创新力突出 万兴科技上榜 2024AIGC赋能行业创新企业 TOP100
5月 23日 万兴科技携万兴“天幕”大模型等 AI创新成果亮相文博会
5月 28日 万兴科技亮相欧洲最大科技创新盛会 VivaTech 开启 AI创作提效新模式
6月 7日 公司旗下 Filmora即将发布已支持 NVIDIA RTX Video的新版本，可帮助开发者原生集成 AI，进行采样、 锐化、降低压缩失真和高动态范围（HDR）转换


6月 17日 万兴科技推出 AI家装设计平台 Wondershare Decoritt
6月 20日 华为云联合万兴科技等共同发布“凌云出海联盟 3.0”
6月 24日 万兴科技旗下亿图脑图首批适配 HarmonyOS NEXT 亮相华为开发者大会
6月 25日 万兴科技旗下 HiPDF海外版焕新 全新上线 AI文档翻译/校对/格式转换功能
6月 26日 万兴科技：公司使用的微软 Azure OpenAI企业服务 OpenAI终止对中国提供服务影响
6月 28日 万兴科技与深圳卫视达成战略合作 万兴“天幕”将赋能节目生
7月 19日 万兴喵影新增对 RTX Video HDR 的支持及 RTX 加速的 AI 功能
7月 31日 万兴喵影受邀亮相 ChinaJoy AI赋能游戏玩家视频创作
7月 19日 万兴喵影新增对 RTX Video HDR 的支持及 RTX 加速的 AI 功能
8月 16日 万兴科技旗下亿图图示 V14重磅焕新 首页模板智能推荐实现“千人千面”


8月 17日 万兴科技：公司天幕多媒体音视频大模型及相关算法技术已在 Filmora、喵影等产品中实现部分接入 9月 14日 万兴科技焕新发布万兴 PDF V11 创新实现扫描二维码跨端传输 PDF 文档
3月 15日 公司已成立杭州浙文智算子公司，并逐步搭建起人员团队，持续推动相关业务落地
4月 15日 公司已推出 AI辅助写作工具“米文”
4月 29日 公司围绕“AI+文化”、“AI+内容创意”，深入建设智慧内容生态平台，加速“AI+”应用类产品的研发迭
代，并全面切入数字文化算力底座建设，目前已初步建立算力基础设施+应用落地的格局。
5月 17日 公司打造的虚拟人 IP已经初见成效，虚拟人“兰 LAN”成为奥迪 AudiS4“推荐官”
目前 AIGC绘画工具“米画”、文生文工具“米文”、元宇宙场景生成工具“数字战士”、营销垂直行业文 案小模型等应用，陆续推出进入商业应用
公司与循环智能签订了《战略合作协议》，作为 Kimi的股东方及其 TOB的战略合作伙伴，循环智能在打造 行业大模型解决方案方面具有极强的优势
8月 16日 浙文互联：旗下派瑞威行与巨量引擎在数字人共建项目中获突破性进展


1月 8日 包含“泰岳小催”在内主要产品均已实现商业化落地并形成收入
2月 2日 公司通过使用 StableDiffudion、Midjourney等最新的 AIGC工具，并持续的训练和迭代，生成具有壳木特
质的数据资源，游戏画质精良，熟练驾驭多种画风
3月 4日 公司在游戏业务中已经通过使用 Stable Diffusion、Midjourney等 AIGC工具，提高制作效率，降低制作
成本
3月 20日 公司在 NLP领域积累了较为深厚的技术，已研发出语音机器人、文本机器人等产品
4月 19日 公司旗下鼎富智能专注于“认知+”产业生态构建，运用自研 NLP（自然语言处理）技术
5月 23日 获亚马逊云科技生成式 AI能力认证
6月 3日 共创 AIGC定制化解决方案：神州泰岳携手亚马逊云科技助力出海企业打通“最后三公里”
6月 20日 公司旗下 VCG.com网站推出首个 AIGC应用产品 AI智能搜索（Beta版），使用多模态、自然语言理解以及
知识图谱等人工智能技术，可为新闻稿件、创意文案、新媒体推文、教师课件等内容高效配图


6月 27日 神州泰岳：公司运用自研的 NLP自然语言处理技术，推出了“泰岳智呼”平台，以智能催收和智能电销为
重点，面向金融、零售等行业提供 SaaS化的解决方案
7月 4日 神州泰岳基于创新技术全新打造了‘1+N+X’的大模型产品
8月 16日 神州泰岳 & AWS 推动生成式 AI 实践
3月 4日 目前公司旗下网站 vcg.com已推出 AI智能搜索、创意工具、灵感绘图等功能，提高用户工作效率，提升创 意体验
3月 27日 公司投资控股国内领先的音视频素材交易平台光厂创意（VJshi），光厂创意拥有音视频创作者超过 7.6万 4月 12日 公司旗下网站 vcg.com已推出 AI智能搜索、创意工具、灵感绘图等功能
ChatGPT、文 心一言
文心一言、 Diffusion
[自研的预训练 语言模型
4月 26日 视觉中国 2023年度到 2024第一季度营收净利润双增长，宣布将大力推进“AI+内容+场景”战略]华安证券 HUAAN RESEARCH


视觉中国持续加强音视频电商平台光厂创意（VJshi.com）和图片电商网站 veer.com的建设
5月 20日 目前公司旗下网站 vcg.com已推出 AIGC灵感绘图、AI智能搜索、AI创意工具等功能，进而提高用户工作
效率，提升创意体验
6月 5日 打造以“AI”为核心驱动的智能服务平台
7月 29日 视觉中国战略投资 CG模型网 持续布局 3D内容产业
7月 30日 视觉中国与爱诗科技达成战略合作 共绘 AI视觉生成技术发展新蓝图
当虹
科技 688039.SH 4月 3日 ShowBiz AI是公司正在开发的跨模态产品系列之一，但相关产品处于开发阶段 4月 23日 当虹科技与广科院、华为、北京大学等 20多家企事业单位共同签署《基于大模型的 AIGC产业应用战略合 作协议》
4月 28日 当虹科技发布多模态视听大模型 BlackEye
当虹科技与国家广电总局广科院围绕超高清、AI深入合作
网达 软件 603189.SH


2月 16日 公司可对媒资内容进行视频结构化分析，实现自动打点、自动标注、自动快剪、自动人物集锦等功能，以 减少了人工标注的工作量；实现了智能场景分析，智能抽图截图，智能实现情节分段，完成媒资的智能编 目工作
6月 9日 网达软件旗下推出的元宇宙会议系统魔塔会议，基于空间计算技术，AI、3D建模、XR、沉浸式交互、数字
人等技术，构建沉浸式数字化交流平台
2月 20日 网达软件申请 AI边缘智能设备告警图片屏显专利，能够更加直观的了解告警内容
3月 26日 网达软件申请 NeRF专利，提高 3D渲染的质量和效率
4月 30日 公司全媒体智能创作平台可基于对视频内容的深层次理解，实现视频内容字幕及语音识别、后期音视频分 离
8月 14日 网达软件：公司以 AI大模型赋能全媒体的内容生产、运营、分发为主要着力点，重构现有内容运营编辑系
统、媒资管理系统，研发了系列智能化内容生产系统
掌阅
科技 603533.SH 9月 6日 积极推进 AI大模型在数字阅读垂直领域的应用，将国内领先 AI大模型和掌阅 APP进行深度融合。
2） AI+游 戏


汤姆 猫 300459.SZ 1月 18日 在智能机器人硬件领域，公司于 2021年下半年在海外市场推出了一款智能语音机器人 GameBudTalkingTom 2月 1日 公司海外团队打造的首款 AI手游《TalkingBenAI》正在研发过程中，该产品已在斯洛文尼亚、塞浦路斯、 南非等国家开启首轮海外测试
2月 2日
公司目前在研的 AI应用正在优化产品、完善内容及玩法
公司国内研发团队与西湖心辰合作的汤姆猫 AI讲故事等产品，已初步完成主要功能的测试，公司正在进一 步丰富汤姆猫 AI讲故事的产品内容
2月 7日
公司 AI硬件团队正研发一款基于生成式人工智能技术的 AI语音交互陪伴机器人，该智能机器人将聚焦在 与人类的交互与陪伴领域
汤姆猫：伴随着移动互联网新兴技术的发展与新型交互方式的涌现，公司大力开拓创新业务，相继探索了 虚拟 IP直播、体感游戏、车载游戏、AR游戏、智能语音机器人等创新业态
3月 26日
汤姆猫：公司目前正研发一款基于生成式人工智能技术的 AI语音交互陪伴机器人


汤姆猫：目前在研发的 AI应用国内主要接入的是西湖大模型，该模型有公司所投资的西湖心辰打造 汤姆猫：公司国内团队研发的 AI应用目前主要接入的是西湖大模型
4月 2日 目前公司研发团队与西湖心辰技术专家持续在共建情感陪伴领域的具有鲜明汤姆猫性格特征的垂直模型， 并完善主动聊天、情绪识别、性格设定、长期记忆等功能模块
5月 13日 汤姆猫：西湖心辰联合公司团队正推进“汤姆猫情感陪伴大模型”及系列 AI交互产品研发
5月 16日 汤姆猫：已就汤姆猫 AI儿童陪伴机器人开展工业设计与嵌入式系统开发
6月 20日 公司建设于甘肃定西的集约式算力中心第一期项目已投产使用，该项目将为公司人工智能业务提供算力存
储等基础服务
8月 1日 金科汤姆猫投资的西湖心辰旗下心辰 Lingo语音大模型问世
8月 12日 西湖心辰（杭州）科技有限公司（下称“西湖心辰”）研发国内首例端到端语音大模型“心辰Lingo”， 该模型将于 9月 5日在 2024外滩大会上正式发布并开放试用申请。
8月 14日 汤姆猫携手西湖心辰 开启人机交互新纪元


9月 3日 汤姆猫：在 AI应用产品上，公司智能语音机器人产品已完成工业设计、嵌入式硬件系统的设计及垂直模型 的接入与调优，智能语音机器人硬件产品近期完成打样工作
11月 20日 汤姆猫：第一代汤姆猫 AI机器人产品计划于春节前实现第一批产品的上市
巨人 网络 002558.SZ 1月 29日 已初步建立公司层面 AIGC生产能力，实现”iMagine-AI绘画云平台“、”CodeBrain-代码生成助手
“、”百灵-AI语音生成“等平台化基础技术能力构建
2月 2日 巨人网络大模型 GiantGPT完成备案，2024年公司手游《太空杀》将推出全新 AI玩法
2月 20日 巨人网络：关注 Sora突破性进展 积极布局多模态大模型领域
3月 7日 公司的 AI大模型 GiantGPT主要服务于公司自研游戏产品
公司已将自研 AI视频风格迁移技术广泛应用于研运环节，赋能内容创意表达
4月 22日 公司已正式完成游戏 AI大模型 GiantGPT的备案，是游戏行业首家对外确认实现了此成果的企业，标志着
公司在人工智能领域的重要进展


4月 29日 公司组建了 AI创新实验室，招募 AI精英人才，负责 AI技术研发与应用能力建设，全面推动 AI在各业务
场景的落地普及。
5月 20日 巨人网络与 Huawei就鸿蒙生态达成合作，共同推动 HarmonyOS智能化移动开放生态业务发展
5月 27日 公司已正式完成游戏 AI大模型 GiantGPT的备案，是游戏行业首家对外确认实现了此成果的企业
6月 28日 巨人网络：公司已完成自研游戏 AI大模型 GiantGPT的备案，是游戏行业首家对外确认实现了此成果的企
业，标志着公司在人工智能领域的重要进展
8月 1日 巨人网络发布多智能体大模型 AI原生游戏玩法
巨人网络发布“AI残局挑战”，AI持续推动游戏玩法实现突破
8月 5日 巨人网络：公司“游戏+AI”战略最新落地成果，来自于推理派对手游《太空杀》近期推出的全新 AI玩法
“AI残局挑战”
11月 22日 巨人网络：公司 AI实验室联合《太空杀》项目组研发的“AI残局挑战”玩法，是行业内首个基于多智能
体大模型（Multi-Agent LLM）打造的 AI原生游戏玩法


掌趣 科技 300315.SZ 1月 9日 掌趣科技、悠米互娱蟹粥英伟达拓展 AI游戏创作平台技术生态 1月 23日 公司与北京蓝亚盒子科技有限公司达成业务合作协议，并已合作推出最新版本 LayaAir3.1的测试版本，支
持 AI资源生成、AI插件、编辑器 AI控制与 AI技术客服等功能
3月 11日 公司与北京蓝亚盒子科技有限公司达成业务合作的小游戏引擎 LayaAir 3.1，为游戏开发者提供更加高
效、智能的开发工具，更好地服务小程序游戏等游戏类型及相关内容开发生态
4月 3日 LayaAir 3.1测试版本支持 AI资源生成等功能
4月 26日 公司宣布围绕“AI+游戏”积极创新，通过“自研+外部合作+投资”的方式，推动“AI+UGC”战略。
4月 29日 公司对数字图书内容进行编辑制作和聚合管理，利用“掌阅”、“得间”等数字阅读平台面向互联网用户
发行数字阅读产品
5月 9日 加大人工智能技术研发投入，推动 AIGC 在数字阅读平台的深化应用
6月 3日


公司与北京蓝亚盒子科技有限公司达成业务合作，联合推出 LayaAir 3游戏引擎，为广大游戏开发者提供 更加智能、自动化的游戏引擎产品，推动游戏产业技术发展。
“AI游戏创作平台”获得了英伟达在 DLSS、Audio2Face等 AI技术的支持，未来双方将在 AI游戏开发工 具、AIGC、AI应用场景等领域继续保持交流与合作。
ChatGPT、文 心一言、 Diffusion
文心一言
敬请参阅末页重要声明及评级说明
3） AI+电 商
盛天 网络
华策 影视
光线 传媒
上海 电影
返利 科技
焦点 科技
吉宏 股份
光云 科技
值得 买
易点 天下
蓝色 光标
7月 3日 AI 游戏引擎 LayaAir3.2 版本发布，加码小游戏生态，拓展全球化发展 300494.SZ 5月 14日 盛天网络：公司持续关注 AI技术在应用端的进展，目前已接入月之暗面的文本生成模型，尚处于测试阶
段，具体应用场景和产品化工作仍在开展
300133.SZ 2月 8日 华策影视：多模态分析平台已于去年四季度在内部上线使用，实现了多模态视频分析理解、多模态内容检
索等功能，有利于帮助公司把拥有 5万小时版权库变为视频元素数据库


2月 20日 华策影视：公司去年组建了 AIGC应用研究院，自研的编剧助手、剧本评估、视频检索、AI剧照等功能已
在内部应用或内测
4月 26日 在公司内部形成“全员知 AI、会 AI、用 AI”的创新氛围，成为当前影视公司 AIGC学习和应用的领跑者。 5月 15日 华策影视：自研“有风”大模型通过国家备案
5月 23日 公司重点在影视行业的 AIGC应用，如项目评估助手、编剧助手等
300251.SZ 4月 26日 在 GTC2024大会上，参股公司七维科技主要展示了分镜故事板生成和 2.5D场景环境生成这两项技术。 5月 31日 公司与参股公司七维科技达成合作，委托其基于生成式人工智能和大语言模型技术（LLM），为公司定制开
发在电影拍摄和制作过程中所需的生成式 AI工具集（AI Studio），包括文字生成、语音生成、图像生 成、视频生成、三维模型生成等。
7月 17 已经把动画制作的各个环节都跟 AI进行了结合，特别是在动画的前期制作，比如形象设计、场景设计、分
镜头剧本等方面，应用很广泛 601595.SH


3月 1日 上海电影官宣多项计划：全面入局 AI新浪潮 探索中国动画学派大模型 5月 17日 上海电影成立数智文创科技公司
7月 5日 上海电影携手阶跃星辰亮相世界人工智能大会 推出两款“IP+AI”产品
600228.SH 2月 3日 返利科技 AI导购 APP“如意”取得备案号告知书
002315.SZ 2月 23日 AI麦可目前系“图生视频”功能：利用供应商提供的图片生成视频，并利用 AI技术帮助供应商添加字
幕、语音、虚拟人形象等视频元素，帮助外贸企业解决视频制作费时费力的问题，提高产品展示效果
4月 30日 宣布再次更新迭代，推出视频生成、智能排版、行业情报三大功能，目前已在图文、视频内容生成、智能
营销、客户服务、大数据分析等方向进行了 AI技术的探索与应用
9月 2日 焦点科技：目前公司主要基于 AI应用层进行研发，暂不涉及大模型的自研工作
11月 11日 焦点科技 AI发布 AI麦可 4.0
002803.SZ 4月 30日 公司跨境社交电商业务借助 AI技术赋能包括选品、广告文案（图像与视频）设计与翻译、广告投放及客服


等流程，并已实现业务流程和决策的自动化和智能化 688365.SH 4月 16日 公司的电商 SaaS中的客服机器人、企业数字助理、自动生图等细分赛道都涉及人工智能技术 4月 26日 公司与浙江云谷出资设立浙江电光云科技有限公司，新公司拟建立智算中心、数据中心，更好地向市场提
供大数据、大模型、物联网、人工智能与机器学习、服务器托管及网络接入等方面的服务。
5月 23日 光云深绘 AI美工机器人通过 AI智能分析详情页、主图模板，实现智能化内容批量排版
300785.SZ 1月 25日 什么值得买对话式机器人“小值”拟定于 2月底上线 1月 31日 公司的消费大模型是基于通用大模型的技术底座，结合公司积累的私有数据进行训练和调优，目前该模型
已经在公司产品或者正在测试的产品中发挥作用
2月 1日 值得买科技 CTO王云峰出席未来直播电商科技峰会，畅谈 AI赋能电商直播
2月 5日
值得买：什么值得买“AI问答机器人”拟定于 2024年 2月底上线
值得买：公司消费内容社区“什么值得买”的“AI问答机器人”新功能，目前已经正式通过了国家《生成 式人工智能服务管理暂行办法》备案


2月 23日 值得买：值得买科技正在开展多模态的工作，具体包括“图生图”和“文生图”模型，短视频脚本的生
成，短视频的自动生成，以及直播数字人等
3月 5日 已经启动了值得买 APP鸿蒙系统的开发
4月 26日 公司宣布加大投入并推进相关业务场景与 AIGC的融合，推动 AIGC对相关业务场景商业生态的重塑。
5月 7日 公司将脱敏后的消费内容和消费数据的 API开放给 Kimi，帮助 Kimi提升在消费类问答中的表现
5月 15日
值得买：在成都设立了研发中心， 进行出海架构开发，希望基于统一的底层架构在各个国家进行灵活的配 置
值得买：公司已经在消费内容社区“什么值得买”中部分商品详情页面接入了 Kimi，为用户提供商品提炼 总结服务
5月 21日 公司已经在消费内容社区“什么值得买”中部分商品详情页面接入了 Kimi，为用户提供商品提炼总结服务 7月 1日 值得买科技加速共建 AI 生态，建成智能体成讯飞星火大模型智能体中心
7月 12日 值得买：VR带货有望形成与用户全新的交互模式，从而带来全新的消费体验，我们认为具有巨大的潜力和
商业化应用前景


7月 31日 值得买：公司与大模型公司 MiniMax达成官方合作伙伴关系
8月 12日 “什么值得买”正式完成鸿蒙原生应用开发
9月 6日 值得买科技与腾讯云达成战略合作，双方将在 AI产业共创、技术创新、营销生态、基础设施等方面展开全
面合作
9月 9日 值得买科技与腾讯云达成战略合作，结合值得买 AIGC战略开展多维度合作
11月 18日 值得买：基于“值得买消费大模型”研发的 AI购物助手“小值”上线
301171.SZ 2月 4日 易点天下：以 AI化、数字化、场景化三大趋势为主要方向，以交付客户价值为中心，以产品技术为底座， 持续打造标杆化和差异化的服务能力
2月 29日 公司目前在 AI上的研发投入主要聚焦在 AIGC领域，用于提升广告创意的生产效率和运营效果
3月 27日 易点天下：公司正在搭建的 AI产品矩阵，帮助公司业务实现 AI化，形成对行业上下游.广告主以及自身更
有效的新质生产力
3月 28日
易点天下与 AnyMind Group 达成深入合作 共同加速企业全球化商业成长


易点天下：公司 2018年与小米建立了合作关系，作为小米的合作伙伴，易点天下通过旗下的 AI驱动程序 化广告平台 zMaticoo 为其提供服务
4月 23日 易点天下受邀参与 2024AI智领者峰会，并携手阿里云共同发布了全新的“AI营销+CI云服务”企业出海数
智化转型解决方案
4月 24日 易点天下成功入选由虎嗅智库推出的「大鲸榜·AIGC数字营销技术商竞争力评价（2024）」的 AIGC数字
营销技术商 TOP15
5月 16日 公司已接入通义千问，除此之外还接入了 GPT-4、Anthropic、PaLM、LLAMA、ChatGLM、 StableDiffusion、Midjourney、文心一言、盘古等多种通用大模型
5月 30日 CyberTargeter携全新电商再营销解决方案亮相 eTail Asia Summit 2024
6月 17日 公司近期发布了“AI+BI+CI”出海全链路解决方案，为更多的出海企业提供数字化营销推广的全链路解决
方案
6月 23 日 易点天下：与 HUAWEI旗下鲸鸿动能达成深度合作
7月 19日 易点天下与腾讯云达成合作，探索全球化智能营销创新模式


300058.SZ 2月 23日 雪花啤酒 X蓝色光标全球首发 AI定制多人场景化互动营销
4月 3日 蓝色宇宙与 SOLANA蓝色港湾举行战略合作签约仪式
5月 10日 蓝色光标荣登 2024中国上市公司品牌价值榜活力榜 TOP100
7月 4日 蓝色光标与昆仑万维正式宣布达成战略合作，携手打造 AI营销创新生态 9月 11日 蓝色光标 Blue AI携手快手可灵 AI，共同引领 AI视频生成新时代
心一言 ChatGPT等
敬请参阅末页重要声明及评级说明
风语 筑
天地 在线
603466.SH 002995.SZ 1月 8日 苹果头显 VisionPro上市在即，风语筑成立 MR研究院开拓新局 2月 1日 公司积极拓展数字新文旅业务，通过整合 VR/MR相关产品和技术，结合各地历史文化传统和特色 IP，打造
新型文旅消费场景，盘活存量空间资源
2月 23日
风语筑：实时渲染、裸眼 3D、全息影像等前沿视觉技术手段广泛应用于公司各类数字化体验项目以及虚实 结合的沉浸式数字文旅项目


公司投资的企业星图比特“奇点华章”大模型顺利完成生成式人工智能（大语言模型）上线备案，主要功 能包含辅助内容生产和内容安全两大功能板块
3月 5日 风语筑携手新华社 AIGC绘中国，AI3D实景瞰代表委员履职
3月 29日 公司已与百度签署战略合作协议共同探索并推进 AIGC在文字、图片、虚拟空间模型生成等 3D内容场景的 模型训练、落地应用和模型优化
4月 29日 风语筑将继续以高品质的数字创意、创新的设计、先进的技术，打造沉浸式的数字文娱体验空间。
5月 6日 风语筑与中央美院达成合作 共同开发行进式 VR《消失的圆明园》
2月 1日 天地在线推出 AI智能办公产品“Aibase”
2月 2日 “Aibase"新品发布会圆满举办，天地在线助力企业全方位智能服务
3月 14日 推出“元启”“淼淼”等自有数字人形象
3月 28日 天地在线：公司现已推出 AI数字人 SAAS产品“星河 AI数字人系统”以及帮助企业提高工作效率和协作能
力的的 AI智能应用产品“AIbase”，满足客户在营销及提升企业经营效能的不同需求。


4月 16日 公司全资子公司--天地太古与京东合作京小智智能营销客服、AI智能外呼和 AI虚拟直播
6月 3日 公司已在虚拟数字内容、区块链、AI等相关技术和业务方面布局，并已尝试为文创、旅游等行业领域客户
提供数字藏品、数字场景、XR直播等服务
6月 19日 已推出 SAAS产品“星河 AI数字人系统”
11月 5日 天地在线&大账房携手打造“财税有问必答”AI应用，共启财税智能化新篇章
利欧 股份 002131.SZ 5月 9日 利欧数字现已推出面向营销全行业的 AIGC生态平台「LEO AIAD」以及营销领域大模型「利欧归一」 9月 10日 利欧股份：推出 AIGC生态平台和营销大模型，持有理想汽车折合 ADS不到 1,000万股，2024年启动股份
回购方案
4）数 字人
天娱 数科 002354.SZ
1月 4日 积极布局虚拟/混合现实内容业务，目前公司已在申请苹果 Vision Pro 开发套件 1月 23日 公司自研企业级虚拟数字人大模型智者千问基于 Transformer编解码模型框架，致力于为企业级虚拟数字
人提供完整的智能化生成式行业大模型解决方案，为垂直行业同全面的支持和创新应用


1月 30日 公司数字人“天妤”以收集壁画碎片为故事线索的系列短剧《千壁寻踪》一经推出就受到众多网友关注， 天妤也在抖音收获粉丝近 350万
公司虚拟数字人业务有应用到软件 NVIDAOmniverse
公司通过进一步整合抖音、快手等平台资源，依托”魔方 Mix-AIGC短视频智能营销助手“，帮助客户更加 精准地触达目标受众，优化广告创意并提高广告投放效率
2月 1日 公司自研企业级虚拟数字人大模型智者千问基于 Transformer编解码模型框架，致力于为企业级虚拟数字
人提供完整的智能化生成式行业大模型解决方案，为垂直行业同全面的支持和创新应用
4月 3日 公司利用 AIGC相关技术， 通过文本、语音、动作等多模态交互方式，推出了用一张人像就能快速创建数
字写真的 Crush 相机小程序，可以在多种场景提供情绪陪伴的电子相册“魔境”
5月 9日 天娱数科：公司已经接入 Kimi进行测试，目前相关技术应用
天娱数科：数字营销业务新增客户包括 Kimi等 AI社交、短剧、大模型领域企业
5月 17日 天娱数科元享智能云平台 3.0上线：文生 3D技术突破引领行业新潮


5月 21日 天娱数科入选 36氪“2024 AI应用标杆案例”
6月 7日 大连数据流量谷正式开园 天娱数科企业级 AI应用战略成型
6月 28日 天娱数科成立数字科技新公司
7月 22日 天娱数科“智者千问”大模型完成算法、模型双备案
8月 20日 天娱数科空间计算与 3D数据集技术，赋能游戏内容开发
9月 5日 天娱数科打造 AI+文旅“种草”新模式，助力文旅智能化升级
9月 12日 天娱数科：智境云创“智者千问”大模型已完成生成式人工智能服务备案，将支持公司各业务平台发展
捷成 股份 300182.SZ
2月 26日 公司研发的 AIGC一键成片系统，基于多模态大模型能力，能够自动化处理大量图片和视频素材 3月 15日 捷成股份发布 AIGC产品智能创作引擎 ChatPV
3月 27日 捷成股份：ChatPV是捷成股份探索 AI技术在视频创作领域应用的一个阶段性成果
7月 12日 捷成股份与华为云签署协议 共同建设视频大模型
7月 29日
捷成股份：2024年 3月，公司自主研发的 AI智能创作引擎 ChatPV正式发布，并接入华 为云盘古大模型 的通用语言解析能力，服务于 AI视频创作应用


捷成股份：AI智能创作引擎 ChatPV于 7月 29日正式上线公测
9月 13日 捷成股份：目前，chatPV手机版本的开发工作进展顺利，并将于近期上线公测
11月 4日 捷成股份：AI智能创作引擎 ChatPV为公司自主研发，目前，chatPV手机版本的开发工作进展顺利，并将
于近期上线公测
博瑞
传媒 600880.SH 9月 6日 博瑞传播：与成都青羊城乡建设发展有限公司签署合作协议，打造成都数字文创新地标
5）AI
内容
检测
新华 网 603888.SH 2月 22日 目前新华网 AIGC-Safe平台已取得良好的阶段性适用效果，在内部已展开一些应用，考虑到投入运营成本
较高，短期内暂不会产生很大经济效益
4月 29日 公司 AIGC-Safe平台亦在通过采集大量国内外生成式视频内容训练 AI鉴别模型
6） AI+出 版
荣信 文化 301231.ZS 2月 22日 2023年公司与科大讯飞合作，利用其语音复刻技术为点读笔新增了“AI声音定制”功能，帮助忙碌的爸妈
与孩子建立更多的联结
中国
高科 600730.SH 9月 6日 中国高科：上半年自研心肺复苏 AI科普机器人等产品


世纪 天鸿 300654.SZ
2月 7日 公司积极响应教育数字化相关政策，持续投入技术研发，先后推出 AI录播等创新产品方案，赋能教育数字
化发展
2月 20日 目前公司已结合人工智能技术推出小鸿助教、笔神作文等相关教育产品
3月 22日 小鸿助教相关产品目前上处于用户测试阶段，为产生业务收入
4月 15日 公司的全资子公司奥威亚现有产品已融合多种人工智能技术
11月 19日 世纪天鸿：公司以自身战略定位和资源禀赋为出发点，结合人工智能技术已推出了基于大语言模型研发的 专注于服务老师的 AI智能体“小鸿助教”
资料来源：各公司互动平台，华安证券研究所整理
ChatGPT、文 心一言、 Diffusion、 DALL-E2等
ChatGPT、文 心一言、 DALL-E2等
ChatGPT、文 心一言、世优 自研小模型
投资的 AI作 文批改产品 “笔神”采用 基于 Transformer 的最新算法作 为 AI模型底 层
敬请参阅末页重要声明及评级说明 16 / 26
证券研究报告
4.海外主要大模型迭代情况 图表 15 海外主要大模型迭代情况（截至 2024-11-22）
模型名称


推出时间 简介 ChatGPT（OpenAI）
GPT-1
2018 年 6 月 文本理解和生成。 GPT-2
2019 年 2 月 新增文本摘要、语言翻译、代码生成等。 GPT-3
2020 年 6 月 生成的文本质量更高、更准确、更具逻辑性。 InstructGPT 2022 年 3 月 引入了 “人类反馈强化学习机制（RLHF）”。 ChatGPT 3.5 2022 年 11 月 性能提升。 ChatGPT 4 2023 年 3 月 不仅能够处理文本信息，还具备一定的图像理解能力。 GPT-4o
2024 年 5 月 可以实时对音频、视觉和文本进行推理，能够带着情感与用户对
话。
ChatGPT-o1 2024 年 9 月 深度思考能力强，但不具备浏览网页、处理文件和图像的能力。 Claude（Anthropic）
Claude 初代 2023 年 3 月 在各种任务上有一定表现，但在编程、数学、推理等能力方面存在
提升空间。
Claude 2
2023 年 7 月 输入长度增加：单次可输入长度达 10 万 token；能力提升：编
程、数学、推理技能得到改善，在一些测试中的得分有所提高。


Claude 3
2024 年 3 月 Claude 3 Haiku：速度较快，能在短时间内理解和响应查询。 Claude 3 Sonnet：在智能水平和功能上有进一步提升。
Claude 3 Opus：是该系列中最智能、最强大的版本，在常见的 AI 基准测试中表现出色，在很多方面接近人类的理解和表达水平。
Claude 3.5 2024 年 6 月 翻译，文本创作，编程，视频处理，计算机使用。
Claude 3.5加强版 2024 年 10 月 具备了像人类一样操作电脑的能力，能自动执行多个步骤的复杂任 务，如在线填写表格、搜索数据、提交报告等，并且能够根据指令 在电脑界面上自主导航，通过切换窗口、打开菜单、选择具体选项 等操作完成复杂的多步骤任务。
Google
Bard
首次亮相
2023 年 2 月 采用的是 LaMDA，表现欠佳。 升级
2023 年 5 月 背后的大语言模型更新为 PaLM 2。 改名
2024 年 2 月 改名 Gemini。
Grok （xAI）
Grok 1
2023 年 11 月 提供生成文本、代码、邮件、信息检索等功能。 Grok 1.5


2024 年 3 月 推理和问题解决能力提升；长文本理解能力增强；基础设施优化。
Grok 1.5V 2024 年 4 月 除了强大的文本功能外，还可以处理各种视觉信息，包括文档、图
表、屏幕截图和照片。
Grok 2.0
2024 年 8 月 用户可以根据提示直接生成图像。创建表情包等创意内容。 Gemini（Google）
Gemini 1.0 2023 年 12 月 原生多模态大模型，性能大致相当于 GPT-3.5 级别。 Gemini 1.5 2024 年 2 月 能够同时处理文本、图像、音频、视频等信息。 Gemini 1.5 的改进版本 2024 年 6 月 长文本能力进一步增强至 200 万 tokens。 Mistral Large（Mistral）
Mistral Large 2024 年初 流利地使用英语、法语、西班牙语、德语和意大利语等多种语言。
Mistral Large 2 2024 年 7 月 在代码生成、数学和推理方面比 Mistral Large 功能更强大，提供
更强大的多语言支持和高级函数调用功能。
Titan 系列（Amazon）


Titan Image Generator 2023 年 11 月 图像生成模型，能够根据用户输入的英文提示词句生成 “专业等
级” 的图片。
Amazon Titan Text Express 2023 年 11 月
文字生成模型，提供最多 8000 token 输入,支持 “检索增强的自 然语言处理”、开放性文本生成、摘录重点、写代码、生成表格、 文段改写、关联思考（chain of thought）、问答及聊天等。
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Titan Text Lite 2023 年 11 月 文字生成模型，提供最多 4000 token 输入，为企业特定使用场景
而设计，为摘录及文案写作（copywriting）做了重点优化。
Titan Image Generator V2 2024 年 8 月 生成图片之后，支持用户进一步细化，例修改和编辑特定区域等。 Llama 系列（Meta）
Llama 1
2022 年 2 月 文本生成，语言理解与知识问答，代码生成，文本摘要与总结，语
言翻译辅助，逻辑推理与分析。
Llama 2


2023 年 7 月 模型架构与 Llama 1 基本保持不变，但用于训练基础模型的数据增 加了 40%。新增功能：推出了针对对话进行微调的模型 LLaMA-2 Chat。
Llama 3
2024 年 4 月 最大版本的参数量飙升至超过 4000 亿。
Llama 3.1 2024 年 7 月 拥有 128k tokens 的大上下文长度、多语言能力和工具使用能力 等。发布了两个新模型：Llama Guard 3 和 Prompt Guard，Llama Guard 3 是一个能够对 LLM 输入和生成进行分类的安全防护模型， Prompt Guard 是一个可以检测提示注入和越狱行为的小型分类器。
Llama 3.2 2024 年 9 月 11B 和 90B 版本加入了图像编码器，能够支持文档级的图表理解和
视觉定位任务。
DALL-E 系列（OpenAI）
DALL-E 1
2021 年 1 月 OpenAI 推出的初代文本到图像模型。


DALL-E 2 2022 年 4 月 6 日 宣布，2022 年 7 月进入测试阶段， 2022 年 9 月 28 日向所有人开放。 可以生成更高分辨率的图像，最高可达 8192x8192 像素。
DALL-E 3
2023 年 9 月 生成的图片还可以直接带上文字。 Midjourney（Leap Motion）
V1 版本
2022 年 2 月 图像生成。 V2 版本
2022 年 4 月 功能提升。 V3 版本
2022 年 7 月 图像的质量和细节表现进行了改进。 V4 版本
2022 年 11 月 分辨率有所提高，图像的尺寸和比例也更加多样化。 V5 版本
2023 年 3 月 分辨率更高，达到了 1024 x 1024 像素；支持无限的宽高比。 V5.1 版本 2023 年 5 月 图像风格化方面更加强烈。 V5.2 版本 2023 年 6 月 图像质量进一步提升。 V6.1 版本 2024 年 8 月 图像的连贯性进一步增强；生成速度加快。 Stable Diffusion（Stability AI）


Stable Diffusion 1.x 2022 年 8 月 使得普通用户在消费级 GPU 上就能进行图像生成。它主要由三个部 分组成，包括 CLIP 文本编码器、VAE（变分自编码器）以及 U-Net 潜在扩散模型。
Stable Diffusion 2.0 2022 年 11 月 引入了新的文本引导修复模型；默认可以生成 512x512 和 768x768 像素分辨率的图像；可将图像分辨率提高四倍；扩展了之前的图像 到图像功能；使用文本和深度信息生成新图像。
Stable Diffusion 2.1 2022 年 12 月 功能进行了调整和优化。 Stable Diffusion XL 2023 年 7 月 在 1024x1024 图像上进行训练。
Stable Diffusion XL Turbo 2023 年 11 月 使用对抗扩散蒸馏（ADD）技术进行训练，使得模型能够在一次迭代
中生成逼真的图像。


Stable Diffusion 3 2024 年 6 月 将扩散 U-Net 替换为扩散变压器（DIT）。 Stable Diffusion 3.5 2024 年 10 月 用户可通过修改提示词调取更多的图像风格。 sora（OpenAI）
预览版
2024 年 2 月 文生视频。 Imagine with Meta AI（Meta）
Imagine with Meta AI 2023 年 12 月 文生图，仅限美国用户使用。 资料来源：各公司官方平台，华安证券研究所整理
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4.海外主要大模型迭代情况 图表 16 国内主要大模型迭代情况（截至 2024-11-24）
模型名称 推出时间 简介 文心一言（百度）
文心一言 3.5 2023 年 6 月 新增了插件机制，通过插件方式扩增了大模型的能力边界。 文心一言 4.0 2023 年 10 月 理解、生成、逻辑、记忆四大能力提升，重构了原来的搜索模式。 文心一言 4.0 Turbo 2024 年 6 月 上下文输入从 4.0版的 2K tokens升级到了 128K tokens；AI生图分辨率提


升，从 512x512提升至 1024x1024；智能体技术，包括理解、规划、反思和 进化。
文心一言 App 4.0.0版本 2024 年 9 月 文心一言 App升级为“文小言”，提供了问问题、陪聊天、写文章、画图片
和下任务五大核心场景能力。
通义千问（阿里巴巴）
1.0版本 2023 年 4 月 拥有多轮对话能力；文案创作与生成；逻辑推理与分析；多模态理解与交 互，融合并理解图像、音频等多种信息源；多语言支持与跨语言沟通；知识 问答与信息检索等。
2.0版本 2023 年 10 月 新增图片理解、文档解析和语音聊天功能。行业应用模型包括，通义灵码： 智能编码助手；通义智文：AI阅读助手；通义听悟：工作学习 AI助手；通 义星尘：个性化角色创作平台；通义点金：智能投研助手；通义晓蜜：智能 客服；通义仁心：个人专属健康助手；通义法睿：AI法律顾问。


2.5版本 2024 年 5 月 新增对文档的处理能力，可以处理长达 1000万字、最多 100个文档；新增音 视频理解功能；训练参数量整体提升 18%+；支持高达 128KB的上下文长度， 可生成最多 8K的内容；提供从 0.5B到 72B不同参数规模的模型。
混元（腾讯）
混元大模型 2023 年 9 月 支持多轮对话、内容创作、逻辑推理、知识增强等功能；高级版每 1000
token 收费 0.14 元。
hunyuan-pro 2024 年 4 月 原“混元大模型高级版”；升级为 32K长文大规模多专家模型，输入上限扩 展为 30K tokens，输出上限 2K tokens；预训练数据量提升；支持文字生成 图像能力；代码能力大幅提升 20%；正式对外开放“文生图”功能 hunyuan-standard 2024 年 4 月 原“混元大模型基础版” hunyuan-lite 2024 年 4 月 超长上下文 MOE模型，最大输入支持 250K，最大输出支持 6K；在中文 NLP、 英文 NLP、代码、数学等方向显著优于同等规模开源模型


hunyuan-role 2024 年 7 月 最新版角色扮演模型，基于混元模型结合角色扮演场景数据集进行在 IP类角
色、情感陪伴类角色设定与对话上具有更好的基础效果
hunyuan-turbo 2024 年 9 月 训练与推理方面的效率提高了一倍；支持高分辨率图片分析；AI搜索功能增
强；元宝 2.0新增 AI应用专属板块；融入腾讯生态产品
hunyuan-large 2024 年 11 月 业界参数规模最大、效果最好的 transformer结构的 MoE模型；高质量合成
数据；长文本处理能力等。
盘古（华为）
3.0版本 2023 年 7 月
包含五大基础大模型：盘古 3.0包含 5个基础大模型，分别是 NLP大模型、 CV大模型、多模态大模型、预测大模型和科学计算大模型。提供数据工程套 件、模型开发套件、应用开发套件；NLP大模型功能：包括会议助手、文案 生成、多轮对话、实体抽取、翻译、知识问答等能力；CV大模型功能：多模 态大模型功能：支持图像分类、物体检测、姿态估计等；图像生成、理解、 视频生成等；预测大模型功能。


5.0版本 2024 年 6 月 包括十亿级参数的 Pangu E系列、百亿级参数的 Pangu P系列、千亿级参数 的 Pangu U系列以及万亿级参数的 Pangu S系列超级大模型。图片和视频识 别方面，可支持 10K超高分辨率；内容生成方面，采用业界首创的 STCG技 术。
星火（科大讯飞）
星火大模型 V1.0 2023 年 5 月 具备文本生成、语言理解、知识问答、逻辑推理、数学能力、代码能力、多
模交互七大核心能力。
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证券研究报告
星火大模型 V1.5 星火大模型 V2.0 星火大模型 V3.0
2023 年 6 月 2023 年 8 月 2023 年 10 月
星火大模型 V3.5 2024 年 1 月
星火大模型 V4.0 2024 年 6 月
星火大模型 4.0 Turbo 2024 年 10 月 GLM（智谱 AI）
GLM-130B 2022 年 7 月
提升了开放式知识问答、多轮对话、逻辑和数学能力。
提升了代码能力、多模态能力。
提升了七大核心能力，在中文语境下超越 ChatGPT。


提升了逻辑推理、语言理解、文本生成、数学答题、代码、多模态能力，语 言理解、数学能力超越 GPT4-Turbo。数学、语言理解、语音交互能力超 GPT4 Turbo，并首次发布星火语音大模型，首批 37个主流语种语音识别效果超 过 OpenAI Whisper V3。
V4.0在文本生成、语言理解、知识问答、逻辑推理和数学五大能力方面完成 了对 GPT-4 Turbo的整体超越，并进一步缩小了在代码、多模态能力方面的 差距，多模态能力达到了后者 97%的水平。
七大核心能力全面超过 GPT-4 Turbo，数学和代码能力超越 GPT-4o，效率相 对提升 50%，在国内外中英文 14项主流测试集中实现了 9项第一。
具备双语支持；自回归掩码语言建模；旋转位置编码（RoPE）；深度规范化 （DeepNorm）等核心能力。
ChatGLM-130B
ChatGLM-6B
ChatGLM2
2023 年 3 月 2023 年 3 月 2023 年 6 月
具备双语支持，高精度表现，可复现性，跨平台支持，无需后期训练的情况 下达到 INT4量化
更小的版本 ChatGLM-6B开源。


ChatGLM2-6B的上下文长度扩展到了 32K，并在对话阶段使用 8K的上下文长 度训练，允许更多轮次的对话；推理速度相比初代提升了 42%；对学术研究 完全开放；发布了 ChatGLM2-6B-32K模型（提升对长文本的理解能力）和 CodeGeeX2模型（加入代码预训练实现）。
ChatGLM3 2023 年 10 月
GLM-4
2024 年 1 月
GLM-4-9B 2024 年 6 月
豆包（字节跳动）
2023年 11月迭代版本 2023 年 11 月
2024年 1月迭代版本 2024 年 1 月
2024年 2月迭代版本 2024 年 2 月
引入了多模态理解能力；首次加入了代码识别模块 Code Interpreter；支持 网络搜索；推理框架基于最新的高效动态推理和显存优化技术，推理速度提 升了 2-3倍，推理成本降低了一倍；推出了端侧模型；支持在多种国产硬件 生态上进行大规模预训练和推理。


性能全面提升 60%；支持长达 128K的上下文处理能力；更高精度的文生图性 能和更丰富语义的图片理解；GLMs个性化智能体定制能力上线；能够处理 128K token的长文本；推出了 ChatGLM-Math；开发了 Self-Contrast，一种 无需反馈的对齐策略；开发了 AgentTuning框架。
支持多轮对话交互；预训练数据量提升了 3倍；训练效率提高了 3.5倍；模 型规模提升至 9B，预训练计算量增加了 5倍；GLM-4-9B集成了 All Tools功 能。
包括多个版本：
基础版本：GLM-4-9B（8K）
对话版本：GLM-4-9B-Chat（128K）
超长上下文版本：GLM-4-9B-Chat-1M（1M）
多模态版本：GLM-4V-9B-Chat（8K）
首页改版进一步强化智能体的露出，智能体置顶到首页顶部，支持滑动展 示；开始对智能体做进一步的分类；将搜索框固定到首页顶部，强化搜索功 能。


虚拟聊天智能体增加聊天背景封面优化聊天氛围；国内版智能体开发平台 “扣子”上线，和豆包打通，支持发布豆包；豆包 AI拓展字节内部其他产 品，包括抖音应用内上线 AI搜索功能，今日头条 APP首页右上角上线豆包 AI功能。
2024年 3月迭代版本 2024 年 3 月
2024年 5月迭代版本 2024 年 5 月 2024年 6月迭代版本 2024 年 6 月
智能体开始灰度支持定制个人的音色功能；增加文档对话分析能力，支持上 传多种格式文件；接入 bing搜索，联网搜索拓展全网搜索；上线豆包 PC客 户端和浏览器插件。
豆包大模型在火山引擎原动力大会上正式发布，包含通用模型 pro、通用模 型 lite、语音识别模型、语音合成模型、文生图模型等 9款模型
。同时，豆包大模型的定价大幅低于行业价格，主力模型 pro-32k版的价格 比行业低 99%。
豆包大模型推出桌面客户端，支持 Windows与 macOS。
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证券研究报告


2024年 8月迭代版本 2024 年 8 月 豆包大模型支持实时语音通话。 2024年 9月迭代版本 2024 年 9 月 豆包两款视频生成模型发布，多个垂类模型上新，豆包通用模型 pro和文生
图模型、语音合成模型等垂类模型升级。
可灵（快手）
初始版本 2023 年 11 月 基于快手自研大模型可灵和可图，提供视频及图像生成与编辑能力，提供视
频生成、图像生成、虚拟试穿等接口能力。
V1.0版本 2024 年 6 月 可灵 1.0模型在高品质模式下可生成 720p视频。 V1.5版本 2024 年 9 月 视频生成新增可灵 1.5模型，在画质质量、动态质量、美学表现、运动合理
性以及语义理解等方面均有显著提升。引入了全新的“运动笔刷”功能，进 一步提升视频生成的精准控制能力。
API服务升级 2024 年 11 月 对应用程序接口（API）进行重大升级，引入了 v1.5高品质模型和视频延长 功能，为企业级用户提供了更加强大的视频及图像生成与编辑服务。视频延 长功能允许用户对生成的视频进行 4到 5秒的续写，并且支持多次续写，最 多达到 3分钟的总时长。
天工 AI（昆仑万维）


天工 1.0 2023 年 4 月 主要功能包括文案创作、知识问答、代码编程、逻辑推演、数理推算、AI搜
索产品、多轮次深度对话、图文答案。
天工 2.0 2024 年 2 月 采用 MoE混合模型架构，响应速度和效率提升；支持图文对话、文生图等多 模态应用；新增 AI绘画功能；新增数据分析功能；新增 AI伴侣功能；新增 AI算命功能；新增热梗百科功能。
天工 3.0 2024 年 4 月 新增了搜索增强功能，提升复杂对话和深度内容创作的表现；引入了研究模 式，自动生成研究大纲、图谱、实践总结、思维导图等；新增了调用代码及 绘制图表的能力；能够进行多次联网搜索；针对性地训练了模型的 Agent能 力；新增了图表对比生成功能。
天工 4.0 O1版 2024 年 11 月测试 具备自我反思和思考链技术，能模仿人类的思维过程。 Kimi（月之暗面）
V1.1
2023 年 11 月 主要功能包括：多文件处理能力及解析能力增强，搜索能力；多语言支持；
多终端同步输出，各个终端可以同步输出内容。
V1.2
2023 年 12 月 新增了扫描件识别功能；推出了小程序版的 Kimi智能助手。 V1.3


2024 年 1 月 支持 Kimi常用语；新增语音输入/播报功能；支持搜索引用溯源。
功能更新 2024 年 7 月 开放平台上下文缓存（Context Caching）功能开启公测，可为开发者降低最
高 90%的长文本旗舰大模型使用成本。
功能更新 2024 年 7 月 上线浏览器插件，提供点问笔和总结器两个功能。 功能更新 2024 年 10 月 月之暗面正式上线具备 AI自主搜索能力的 Kimi探索版，搜索量是普通版的 10倍，一次搜索即可精读 500个页面。
资料来源：各公司官方平台，华安证券研究所整理
2.2 海外科技
⚫ 苹果 visionOS 2.2 开发者预览版 Beta 3 发布
11 月 19 日，苹果向 Vision Pro 用户推送了 visionOS 2.2 开发者预 览版 Beta 3 更新（内部版本号：22N5794a），本次更新距离上次发布 Beta / RC 间隔 6 天。 (IT之家）
2.3 计算机
1.行业信息化
⚫ 工信部就推动工业发展发表意见


11月 22日，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，工业和信息化部 运行监测协调局负责人何海林就工信部如何拉动经济发表看法。
第一，积极引导推动企业融入国际产业链供应链。
第二，多措并举提高中国制造品牌的美誉度。
第三，大力发展数字贸易、绿色贸易。
第四，努力提升企业“出海”服务水平。 (中国网)
2.数据要素
⚫ 国家数据局印发《可信数据空间发展行动计划（2024—2028年）》
《行动计划》提出到 2028年，可信数据空间运营、技术、生态、标准、安全 等体系取得突破，建成 100个以上可信数据空间。(澎湃新闻)
3.智能驾驶
⚫ 滴滴张博卸任 CTO
11月 22日，滴滴内部宣布，公司同意张博卸任集团 CTO（首席技术官）的申 请，张博未来将专注到自动驾驶业务中。张博将继续担任集团班委和自动驾驶公司 CEO（首席执行官）。(新浪财经) ⚫
小米汽车端到端全场景自动驾驶下月底发布
雷军在 2024世界互联网大会乌镇峰会作为产业代表发言称，目前 AI技术已经 广泛应用在小米各个业务板块，其中小米汽车的端到端全场景自动驾驶将在下月底 正式发布。(新浪财经)
2.4 互联网
1.本地生活


⚫ 携程发布 24Q3业绩
11月 19日，携程集团公布 2024年第三季度业绩。报告显示，携程三季度净 营收为 159 亿元，同比增长 16%；净利润为 68 亿元，同比增长 47.8%；调整后 EBITDA为 57亿元，同比增长 23.9%。截至 2024年 9月 30日，携程集团的现金及 现金等价物、受限制现金、短期投资及持有至到期的定期存款和理财产品余额为 869亿元。（电商报）
2.综合电商
⚫ 阿里整合国内与海外电商成立电商事业群
11月 21日，阿里巴巴宣布成立阿里电商事业群，任命蒋凡负责，向吴泳铭汇 报。新的电商事业群将全面整合淘宝天猫集团、国际数字商业集团以及 1688、闲 鱼等电商业务，形成覆盖国内外全产业链的业务集群。（央广网）
⚫ 拼多多发布 24Q3业绩
拼多多三季度营收 993.5亿元，同比增长 44%；营运利润为 242.9亿元，同比 增长 46%；非美国通用会计准则下营运利润为 267.7亿元，同比增长 48%；归母净 利润为 249.8亿元，同比增长 61%；非美国通用会计准则下归母净利润为 274.6亿 元，同比增长 61%。（电商报）
3.海外消费


⚫ 亚马逊更新明年费用
亚马逊宣布，2025年将不会提高美国推荐费及 FBA费用，也不会引入新的费 用项目。同时，亚马逊还将降低部分项目费用，并提供额外的卖家福利支持，促进 卖家业务继续增长。从 2025年 1月 15日起，将降低大件商品的入站安置服务费， 采用最低分批标准发货时，每件商品的服务费将减少 0.58美元。（电商报）
4.产业互联网
⚫ 美国司法部提出要谷歌剥离安卓操作系统
美国司法部向法庭提出要求，除了剥离其 Chrome浏览器外，还要谷歌剥离安 卓操作系统，并限制谷歌训练 AI模型。司法部认为，通过剥离 Chrome浏览器和安 卓操作系统，能够有效削弱谷歌在在线搜索市场中的主导地位。 (36氪） ⚫
苹果正开发对话功能更强的 Siri数字助理


苹果正在加紧开发一款对话功能更强的 Siri数字助理，旨在赶上 OpenAI的 ChatGPT等语音服务的步伐。新版 Siri最终将被添加到苹果的个人智能化 AI系统 Apple Intelligence中，研发人士称它为 LLM Siri。苹果计划，最早 2025年宣布 Siri的上述重大改进，作为明年发布的 iOS 19和 macOS 16软件更新的一部分， 苹果内部将 iOS和 macOS的相关更新分别命名为 Luck和 Cheer。(华尔街见闻）
⚫ 百度发布 24Q3业绩
百度发布 2024年第三季度财报。财报显示，百度三季度总营收为 336亿元， 同比下滑 3%；归属百度的净利润为 76亿元；归属百度核心的净利润为 75亿元及 百度核心的净利润率为 28%。非公认会计准则下，归属百度的净利润为 59亿元； 归属百度核心的净利润为 57亿元及百度核心的净利润率为 21%。
智能云部门方面，2024年 11月，百度飞桨及文心生态已凝聚 1810万开发者， 文心系列模型处理的日均 API调用量达到 15亿次，较 8月的 6亿次大幅增加。


智能驾驶部门方面，三季度萝卜快跑提供自动驾驶订单 98.8万单，同比增长 20%。截至 2024 年 10 月 28 日，萝卜快跑累计为公众提供的自动驾驶出行服务订 单超过 800万单。（电商报）
2.5 传媒
1.游戏
⚫ SensorTower发布 2024年 10月成功出海的中国手游排行榜
点点互动冰雪末日题材策略手游《Whiteout Survival 无尽冬日》海外收入提 升 4%，超过 1.1亿美元，蝉联出海手游收入榜冠军。美国是该游戏海外收入最大 的市场，10月贡献了 24%的全球总收入。截至 10月底《Whiteout Survival》全球 累计收入已突破 14.3亿美元。米哈游《原神》10月海外收入环比增长 5%，位列收 入榜第 3名。《使命召唤手游》海外收入环比上涨 7%，排名升至收入榜第 4名。 （SensorTower）
2.影视
⚫ 快手发布 2024年 Q3业绩


11月 20日，快手科技发布 2024年第三季度业绩，总营收同比增长 11.4%至 311亿元，经调整净利润同比增长 24.4%达 39亿元。包含线上营销服务和其他服务 （含电商）收入在内的核心商业收入同比增长近 20%，市场份额持续提升。用户规 模方面，本季度，快手迎来了 DAU破 4亿的重要里程碑，平均日活跃用户同比增长 5.4%达 4.08亿，平均月活跃用户同比增长 4.3%达 7.14亿，二者均创历史新高。 （新浪科技）
3公司重点公告
图表 17重点公司本周重要公告（2024-11-18至 2024-11-22）
发布时间 证券代码 证券名称
公告标题 2024-11-22 20:17 300459.SZ 汤姆猫 汤姆猫：2024年 11月 21日-11月 22日投资者关系活动记录表 2024-11-22 19:21 300624.SZ 万兴科技 万兴科技：关于资产置换的公告
2024-11-22 18:59 002400.SZ 省广集团 省广集团：公司章程（2024年 11月）


2024-11-22 18:13 002558.SZ 巨人网络 巨人网络：关于控股股东及其一致行动人部分股份解除质押的公告 2024-11-22 17:52 688095.SH 福昕软件 福昕软件：福建福昕软件开发股份有限公司关于 2022年限制性股票激励计划首次授予
部分第二个归属期及预留授予部分第一个归属期第一批次归属结果公告
2024-11-22 17:10 300315.SZ 掌趣科技 掌趣科技：公司章程（2024年 11月）
2024-11-22 16:56 600373.SH 中文传媒 中文传媒：中文传媒关于使用自有闲置资金购买理财产品额度的公告
2024-11-21 20:53 002131.SZ 利欧股份 利欧股份：2024年 11月 21日投资者关系活动记录表
2024-11-21 18:55 301330.SZ 熵基科技 熵基科技：关于调整 2022年限制性股票激励计划授予价格的公告 2024-11-21 18:28 002400.SZ 省广集团 省广集团：关于参加广东省广新控股集团有限公司上市公司 2024年投资者集体交流会 的公告


2024-11-21 18:25 688258.SH 卓易信息 卓易信息：江苏卓易信息科技股份有限公司 2022年限制性股票激励计划第二个归属期
符合归属条件的公告 2024-11-21 18:20 9899.HK 云音乐 根据 2022年计划授出现股奖励
2024-11-21 18:05 9988.HK 阿里巴巴-W 自愿公告 阿里巴巴集团宣布成立电商事业群
2024-11-21 18:03 300792.SZ 壹网壹创 壹网壹创：关于部分已获授但尚未解锁的限制性股票回购注销完成的公告 2024-11-21 18:00 2423.HK 贝壳-W 内幕消息贝壳控股有限公司公布 2024年第三季度未经审计财务业绩 2024-11-21 17:03 9888.HK 百度集团-SW 2024 年第三季度业绩公告
2024-11-20 21:13 1810.HK 小米集团-W 根据 2023年股份计划及 2024年小米香港股份计划授出奖励 2024-11-20 21:05 300459.SZ 汤姆猫 汤姆猫：2024年 11月 19日-11月 20日投资者关系活动记录表


2024-11-20 20:45 9988.HK 阿里巴巴-W 公告根据 2024年计划授出奖励
2024-11-20 19:09 000409.SZ 云鼎科技 云鼎科技：关于 2023年 A股限制性股票激励计划预留授予登记完成的公告 2024-11-20 18:49 300027.SZ 华谊兄弟 华谊兄弟：2024年股票期权激励计划（草案） 2024-11-20 18:49 300785.SZ 值得买 值得买：关于控股股东、实际控制人部分股份质押及解除质押的公告 2024-11-20 17:49 688168.SH 安博通 安博通：关于 2023年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期归属结果暨股份
上市公告
2024-11-20 16:39 600977.SH 中国电影 中国电影：中国电影关于控股子公司减资暨关联交易的公告 2024-11-20 16:35 603888.SH 新华网 新华网：新华网股份有限公司关于使用闲置募集资金进行现金管理的进展公告 2024-11-20 16:32 1024.HK 快手-W 截至 2024年 9月 30日止三个月及九个月的业绩公告


2024-11-19 21:01 002517.SZ 恺英网络 恺英网络：002517恺英网络业绩说明会、路演活动信息 20241119 2024-11-19 18:12 001309.SZ 德明利 德明利：关于 2020年股票期权激励计划第三个行权期行权结果暨股票上市的公告 2024-11-19 18:01 002777.SZ 久远银海 久远银海：关于关联交易的公告


2024-11-19 17:34 002803.SZ 吉宏股份 吉宏股份：关于 2023年限制性股票激励计划部分限制性股票回购注销完成的公告 2024-11-19 16:53 301396.SZ 宏景科技 宏景科技：关于签署算力业务日常经营重大合同的公告 2024-11-19 16:41 3888.HK 金山软件 截至二零二四年九月三十日止三个月业绩公告 2024-11-18 22:43 002131.SZ 利欧股份 利欧股份：2024年 11月 18日投资者关系活动记录表 2024-11-18 18:23 1810.HK 小米集团-W 截至 2024年 9月 30日止三个月及九个月之业绩公告 2024-11-18 18:15 300377.SZ 赢时胜 赢时胜：关于拟出售闲置房产的公告 2024-11-18 17:47 300770.SZ 新媒股份 新媒股份：特别分红权益分派实施公告 2024-11-18 17:36 300525.SZ 博思软件 博思软件：关于 2020年限制性股票激励计划首次授予及预留授予第三个归属期归属结


果暨股份上市的公告 2024-11-18 16:09 688228.SH 开普云 开普云：关于 2022年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期归属结果的公告 资料来源：iFinD，华安证券研究所
敬请参阅末页重要声明及评级说明 24 / 26
风险提示
消费恢复不及预期风险、用户增长不及预期风险、行业竞争格局剧变风险、宏 观经济波动风险、政策及监管趋严风险、科技创新落地进展不及预期风险。
证券研究报告
[Table_Reputation] 分析师与研究助理简介
分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部 互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015 年水晶球第三名及 2017 年新 财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002
分析师：王奇珏，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。
分析师：来祚豪，美国南加州大学理学硕士，主要覆盖网络安全、GIS、大数据产业，2022 年加入华安证券研究 所
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本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方 法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对 这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意 见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何 形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。


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以本报告发布之日起 6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500指数为基准。定义如下：
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;


买入—未来 6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给 出明确的投资评级。
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相关研究
1、《传媒行业周报：AIAgent 与 AI 眼镜叠加春节档 有望助力传媒再下 一城》2024-11-17
2、《传媒行业周报：自上而下看传 媒战略性布局 内需与出海并举》 2024-11-09
3、《传媒行业深度报告：2025 年策 略之时代的β看传媒布局价值》 2024-10-29
▌ 本周观点更新


2024 年 11 月下旬迎“谷子经济”热度，热度的内核离不开 AI 应用的探索叠加 IP 赋能，从 AI 眼镜到 AI Agent，再到 AI 玩具（类谷子经济）均凸显对 AI 应用的强需求市场。从 特斯拉机器人玩具（Optimus Gen2 人形机器人的迷你复刻 版）再到字节跳动的 AI 玩偶显眼包，以及 Haivivi 的 AI friends 挂件 BubblePal，再到奥飞娱乐、汤姆猫均有 AI 相 关产品拟出货或推出，拉动 AI+周边板块热度。从 2023 年提 的“AI+IP”到 2024 年的“AI+玩具”，由于 AI+IP+玩具均 相关，进而衍生出 2024 年 11 月下旬“谷子经济”，谷子即 goods 音译，内核是基于内容 IP 衍生周边多元产品，老二次 元们通过谷子经济盘活线下商城也成为 2024 年暑假热点。热 度背后凸显对 AI 新应用的需求，当下我们认为，AI 应用在 AI 玩具、AI 眼镜、AI Agent 拉动下热度有望持续。2024 年 年底 AI 眼镜发布会陆续推出，2025 上半年 AI 眼镜陆续量 产，硬件推出也有望拉动传媒应用百花齐放。


同时，近期电 影《好东西》票房持续上修，凸显好内容不怕档期，当下可 积极关注电影院线板块迎贺岁与春节双档。
▌ 本周重点推荐个股及逻辑


给予传媒行业推荐评级。 A 股可关注，万达电影 002739（作 为头部电影院线企业，贺岁电影有《骗骗喜欢你》《误杀 3》，可关注 2025 年春节档片单进展）；横店影视 603103 （关注 2025 年春节档进展，横店国际短剧联盟成立）；芒果 超媒 300413（融媒体头部践行出海倍增计划，关注招商会后 续进展）；蓝色光标 300058（2024 年 11 月与火山引擎达成 深度合作，持续深化视频生成与智能体应用）；浙文互联 600986（地方国企数字营销代表企业，推出智能体“HOT TOPIC”）；中信出版 300788（推出面向二次元人群的全新 动漫新零售品牌“谷知谷知”）；新经典 603096（自有 IP 商业价值有望提升，bibi 动物园 IP 具有较好治愈性，如同 中国版 Jellycat，bibi 动物园 IP 已推出纸质书如《忍不住 想打扰你》等，文创衍生品开发如盲盒、潮玩等,以及在互联 网广告合作和形象授权等）；姚记科技 002605（主业从扑克 牌到游戏，再到数字营销，相对稳健，可关注伴随卡游的情 绪驱动下带动公司卡淘带来的估值修复）；奥飞娱乐 002292


（第四季度新品发布，从卡牌到毛绒新品，再到智能新品不 断，推出 AI+IP 喜羊羊毛绒玩具）；风语筑 603466（上海放 语空商业管理有限公司成立，发力内容运营，有望受益化债 推进缓解回款进度，后续公司将继续推进内容创新、技术创 新及发展模式创新）；光线传媒 300251（动画电影《小倩》 将于 12 月 6 日上映）；华策影视 300133（电视剧《我是刑 警》正在热播，剧集储备如电视剧《国色芳华》《我们的河 山》《势在必行》等，与华为在数字版权保护、影视制作技 术标准确立和影视行业人工智能应用等方面开展合作）；港 股可关注，B 站 9626（2024 年第三季度实现 non-gaap 净利 的扭亏为盈，业绩有望持续修复，社区视频商业价值有望再 升）；阿里巴巴 9988（出海排头兵，关注阿里云进展以及海 外业务推进）；美团（业绩继续保持强劲增长多措并举推动 生态共赢）；阜博集团（关注文化出海趋势下，公司助力企 业出海有望再下一城）；心动公司 2400（《心动小镇》与线 条小狗联名将于 12 月 14 日开启。）；


吉比特 603444（自研 3D 御剑空战放置修仙手游《问剑长生》于 11 月 14 日开启付 费限量不删档终测）；百奥家庭互动 2100（夯实核心 IP 竞 争优势，持续探索 AI 技术赋能产品研发，加速国际市场布 局）；电魂网络 603258（3D 拟真立体陀螺对战手游《螺旋勇 士》于 11 月 22 日正式上线）；青瓷游戏 6633（海外收入规 模持续提升，聚焦研发及发行精品项目，持续丰富游戏储 备）。
▌ 风险提示
产业政策变化风险、推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞 争风险；编播政策变化风险、影视作品进展不及预期以及未 获备案风险、经营不达预期风险；疫情波动风险、宏观经济 波动风险。
诚信、专业、稳健、高效


市场综述：2024年 11月 25日-11月 29日，上证综指、深证成指、创业板指的涨跌幅 分别为 1.81%、1.66%、2.23%。细分到传媒各子行业来看，互联网营销指数涨幅较大，虚拟 现实指数涨幅较小。周涨跌幅个股中，涨幅 Top3 分别为华立科技、广博股份、利欧股份， 分别上涨 79.26%、61.00%、35.42%；跌幅 Top3分别为天娱数科、阜博集团、上海电影，分 别下跌 10.91%、10.71%、10.33%。


国家护航文化行业发展再下一城。2024 年 11 月 28 日，国务院发布关于数字贸易改革 创新发展的意见。核心内容有，第一，支持数字贸易细分领域和经营主体发展；积极发展 数字产品贸易。加强数字应用场景和模式创新，提升数字内容制作质量和水平，我们认为， 该部分提及加强数字应用场景与模式创新，数字内容制作质量水平，与电影强国等政策相 呼应，可关注 XR 内容、综艺、长短剧、动漫、电影等，关注万达电影、横店影视、博纳影 业、芒果超媒、华策影视、风语筑、光线传媒等 。第二，加快发展通信、物联网、云计算、 人工智能、区块链、卫星导航等领域对外贸易，对 AI+应用均有助推力。第三，鼓励电商平 台、经营者、配套服务商等各类主体做大做强，加快打造品牌。推进跨境电商综合试验区 建设，支持“跨境电商+产业带”发展。推进数字领域内外贸一体化，我们认为，可关注阿 里、拼多多 pdd、京东 jd、tiktok 产业链如遥望科技、新经典、中信出版、奥飞娱乐、蓝 色光标、浙文互联、值得买等。第四，推进数字贸易制度型开放。


推动电信、互联网、文 化等领域有序扩大开放，鼓励外商扩大数字领域投资，我们认为，该部分符合我们 2025 年 传媒策略指出，时代的β，世界文化格局两次调整均是国家经济政治军事力量格局深刻变 动的集中反映，国家护航发展，本次意见也提及支持互联网文化等扩大开放。


步入 2024年尾，2025年如何看？我们认为当下可逐步关注 2025年的布局思路。PC时 代进入移动互联网时代，新需求大于新供给的矛盾带来估值攀升，从电影、游戏、剧集、 直播电商等板块看，企业带来新供给即可享有 PE 红利；但当流量红利见顶，内容供给充沛 后，当下社会主要矛盾，已从 2C 的供需矛盾转为 2G 端的矛盾，即如何借力文化传媒撬动 内需与出海，2025 年完成十四五规划，再启 2035 年文化强国的时代β蓝图，进而 2025 年 需自上而下看传媒。文化传媒是文化强国战略组成，凸显国家软实力，如同科技强国拉动 的半导体、芯片板块，文化强国建设肩负国家软实力的使命。文化传媒顺人性的供给如长 短剧、电影、游戏已通过长短视频等媒介触达 2C，供需矛盾渐完成后企业估值也逐步下修， 但当下我们认为，文化传媒板块需关注的核心逻辑在于社会的主要矛盾已从 2C 的供需转为 2G，国民经济的发展进程离不开与之相匹配的文化发展，国家从军事、科技、教育、体育 等维度的强国建设离不开文化发展带来的软实力的提升，即政府端如何借力文化传媒杠杆 效益来拉内需与出海的使命。