[图表4: 1Q15-2Q24全球手机季度出货量（单位：百万部）
资料来源：IDC，光大证券研究所整理]100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1Q15 3Q15 1Q16 3Q17 1Q18 3Q18 3Q16 1Q17 1Q19 3Q19 1Q20 1Q22 3Q23 3Q20 1Q21 3Q21 3Q22 1Q23 1Q24 Xiaomi Samsung Apple Transsion OPPO vivo Huawei


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[图表5: 1Q16-2Q24全球 PC季度出货量（单位：百万台）
资料来源：IDC，光大证券研究所整理]25 20 15 10 5 0 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 1Q22 3Q22 3Q23 1Q24 3Q20 1Q21 3Q21 1Q23 Lenovo HP Inc Dell technologies ASUS Apple Acer Group


1.3下游需求景气度——新能源乘用车销量增速较高
◼ 2024年前9月新能源乘用车销量增速较高。
◼ 零售：9月销量同比+50.9%/环比+9.6%至112.3万辆（渗透率同比+16.4pcts/环比-0.7pcts至53.2%），2024年前三季度销量同比+37.4%至713.2万辆（累计渗
透率同比+11.7pcts至45.8%）。
◼ 批发： 9月销量同比+48.1%/环比+17.2%至123.1万辆（渗透率同比+15.3pcts/环比+0.3pcts至49.2%），2024年前三季度销量同比+33.7%至791.0万辆（累计
渗透率同比+9.7pcts至42.9%）。


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2.1苹果“高光时刻”的秋季新品发布会召开 2.2软件：iOS18全面升级，端侧大模型开启AI新纪元 2.3出货量：看好AI驱动苹果iPhone换机潮 2.4零组件：PCB及散热受益AI终端量价齐升
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北京时间9月10日，苹果召开主题为“高光时刻”的秋季新品发布会，iPhone 16系列新机、新款 AirPods 4代，以及全新设计的 AppleWatchSeries10先后亮相。AppleIntelligence于10月推出，2025年支持中文。]


[图表11：苹果召开主题为“高光时刻”的秋季新品发布会
资料来源：苹果发布会]Wi-Fi7 Latest-generation 5x Ceramic Shield Studio-qualty mics with Audio Mix elephoto on Next-generation Camera Control oth models Photographic Styles Grade 5 Titanium with four new finishes 6.3" 6.9" PRO 2x ProMotion Faster Spatial photos and videos ray tracing ction button 4K120 New 48MP Uitra Wide Apple Intelligence A18 USB-C PRO Best iPhone battery DDolby Vision with USB 3 life on Pro Max


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[2.1苹果“高光时刻”的秋季新品发布会召开
Iphone16搭载系列A18芯片，性能大幅提升。iPhone16系列搭载了A18系列处理器，标准版搭配A18处理器，iPhone16Pro系列搭载A18Pro 处理器。A17系列处理器中，仅A17 Pro采用了台积电3nm制程工艺， A18系列处理器全部采用台积电第二代3nm（N3E）制程工艺，进一步优 化处理器性能。iPhone 16标准版所标配的A18处理器采用了6核CPU配置，具有2个性能内核和4个能效内核。同时还集成了5核的GPU和16核 神经引擎，将机器学习的速度提高一倍。A18的内存带宽也增加了17%，Apple Intelligence运行速度较上一代的A17 Pro提升15%。 A18的 GPU相比A17Pro提升了20%，支持硬件光追。]


图表13: iPhone16四机型参数表
[图表12：A18的GPU性能则相比A16提高了40%
iphone16 iphone16plus iphone16pro iphone16promax 处理器 A18]GPU performance iPhone 16 A18 iPhone 15 A16 Bionic 40% faster iPhone 14 A15 Bionic 50% faster iPhone 13 A15 Bionic 70% faster iPhone 12 A14 Bionic 2x faster


A18
A18pro A18pro
内存
组合
屏幕
影像
其他
资料来源：苹果发布会
资料来源：双友通讯，光大证券研究所整理
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8GB 128GB/256GB/512GB
8GB 128GB/256GB/512GB
8GB 128GB/256GB/512GB/1TB
8GB 256GB/512GB
6.1英寸 超视网膜XDR屏幕 2556*1179分辨率 460PPI 60Hz刷新率 1000尼特最大亮度
6.7英寸
超视网膜XDR屏幕
2796*1290分辨率
460PPI
60Hz刷新率
1000尼特最大亮度
6.3英寸
超视网膜XDR屏幕
2622*1206分辨率
460PPI
120Hz刷新率
1000尼特最大亮度
6.9英寸
超视网膜XDR屏幕
2868*1320分辨率
460PPI
120Hz刷新率
1000尼特最大亮度
前置 1200万像素 后置双摄 4800万像素主摄 1200万像素广角 -
前置
1200万像素
后置双摄
4800万像素主摄
1200万像素广角
-
光学变焦0.5x-2x
前置
1200万像素
后置双摄
4800万像素主摄
4800万像素广角
1200万像素长焦
光学变焦0.5x-5x
前置
1200万像素


后置双摄
4800万像素主摄
4800万像素广角
1200万像素长焦
光学变焦0.5x-5x
光学变焦0.5x-2x
铝合金中框 3567mAh电池 支持USB2.0 IP68，NFC，WiFi7 蓝牙5.3
170克
铝合金中框
4680mAh电池
支持USB2.0
IP68，NFC，WiFi7
蓝牙5.3
199克
钛金属中框
3594mAh电池
支持USB3.0
IP68，NFC，WiFi7
蓝牙5.3
199克
钛金属中框
4640mAh电池
支持USB3.0
IP68，NFC，WiFi7
蓝牙5.3
[227克
Apple Intelligence与苹果新一代产品全面整合。发布会上，苹果首次向用户全面介绍了Apple Intelligence功能，功能围绕语言、图像 和动作三个方面。Apple Intelligence能融合用户个人语境，并与苹果新一代产品全面整合。首批Apple Intelligence功能于10月在美国 市场推出测试版，仅限英语版本，中文版有望2025年推出。]


[图表14: Apple Intelligence
资料来源：苹果发布会]Apple Intelligence Lus suggested watching Pactinio Monday, September 9 Manday,Septeenber9 On a rol 9:41 9:41 Create a PACHINKO Memory Movie Sushi my place Friony 7PM TH JUST A DESCRIPTION RSVP by tomomow Pactirko 190 Alsion Way doer code 458 Sert from my Phone Hies wth Tim and Mare, set to Writing Tools See when your packape is on a map. U


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iPhone16系列硬件多方升级，配合AI模型搭载。Pro系列尺寸增大，iPhone 16 Pro从6.1英寸提升到6.3英寸，iPhone 16 Pro Max从 6.7英寸提升到6.9英寸； iPhone 16系列主板和中框之间增加导热材料，散热提升20%；iPhone 16系列新增电容按键，用于拍摄照片 和视频，配合图像识别+AI；影像方面，iPhone  16 Pro系列采用全新4800万像素融合主摄，超广角镜头升级至4800万像素，搭载1200 万像素5倍四棱镜长焦镜头。]


[图表15: iphone 16 pro参数
资料来源：SUNION新联]iPhone16Pro PRO 亮点秒懂 相机控制功能 A18Pro芯片 又快又顺手 第二代3纳米来袭 A18 PRO 缩放


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[图表16: iphone 16 pro参数
资料来源：SUNION新联]A18Pro芯片, 第二代3纳米 来袭。 第二代3纳米A18Pro,是首款采用 最新制程工艺的iPhone芯片, 晶体管更小密集度更高, 为iPhone16Pro带来强悍表现, 性能和能效双双逆天。


[资料来源：SUNION新联
AppleWatchS10采用全新设计，搭载S10SIP芯片。S10屏幕为AppleWatch系列有史以来最大。屏幕方面，S10表镜由lon-x玻璃制成， 能从更广的角度发出更多光线。厚度方面，S10厚度仅9.7mm，是史上最薄的苹果手表。电池方面，S10充电速度大幅提高，30分钟可 充电到80%，支持18小时续航。S10支持检测呼吸暂停、车祸检测、摔倒检测、通话降噪、语音翻译等功能。]


[图表17: Apple Watch S10采用全新设计，搭载S10 SIP芯片
资料来源：苹果发布会]Biggest Sleep apnea display Thinnest watchOS ever Grade 5 Titanium Custom swim workouts 8FT Up to 18hrs Tides app Depth app battery life Intelligence Jet Black Speaker aluminum playback Wide-angle Brighter OLED off-angle display Carbon Fastest Water Neutral charging ever temperature


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AirPods 4增强舒适度，基本款首次支持降噪。苹果推出新款耳机AirPods 4，苹果称，这款耳机是“有史以来（佩戴）最舒适的 AirPods”。AirPods 4搭载H2芯片，音质有了很大的提高，具有个性化的空间音频，能够帮助减少环境噪音。苹果同时推出升级版 AirPods Max，具备USB-C充电功能，提供橙色、紫色和星光色三种新颜色。]


[图表18: AirPods 4增强舒适度，基本款首次支持降噪
资料来源：苹果发布会]Adaptive EQ Hearing Headphone audio levels Aid Effortless setup Conversation Conversation Boost Awareness Hearing Protection On by default OK 49dB 20 80 110 Noise app Share results with doctor Hearing test results privately stored in the Health app Live Listen Media Assist Personalized hearing profile Hearing Test


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iOS 18正式版在 9月 17日全球推送。iOS 18支持 27款 iPhone升级，最早机型支持到 2018年发布的 iPhone XR、XS和 XS Max。]


主要更新包括：（1）控制中心改动较大。图标支持自由摆放位置和缩放大小，并且拥有多个页面，最多支持到15页。亮度和音量的图 标加上了颜色，更加多彩。（2）通话录音、语音留言。(3)支持隐藏APP。 iOS 18允许用户将某些应用隐藏起来，长按 APP，选择 “隐藏并需要面容 ID ”，APP就会从手机桌面隐藏。（4）游戏模式升级。“游戏模式”会在你打开游戏时自动开启，尽量减少 iPhone后台的其他活动，提供更连贯的帧率和更流畅的游戏体验。此外,“游戏模式”还能大幅降低无线游戏控制器和 AirPods 的延 迟，让响应更及时。（5）多款APP升级。浏览器、备忘录、日历、相册等功能全面升级。
[图表19: iOS 18 正式版在 9 月 17 日全球推送
资料来源：科技狐]Camar Wednesday,September2 catss Order in progress 9:41 41 18 o the bo'd in that


[请务必参阅正文之后的重要声明
苹果开源大模型发布，端侧大模型登陆。苹果在全球最大 AI开源社区 Hugging Face 发布了 OpenELM系列模型，这款模型的特别之 处在于，它能够在电子设备上独立运行且不需要云服务器，这意味着苹果已经在AI领域迈出了关键的一步。OpenELM模型共推出了四 种参数规模的版本，分别是270M、450M、1.1B和3B，与市场上常见的7B参数规模的大型模型相比，OpenELM模型明显更加轻巧、 运行成本也较低，因此更方便在手机、笔记本电脑、平板等设备上运行。OpenELM模型采用了无编码器Transformer架构，并通过 “层级缩放”策略，优化了参数在不同转换器层之间的分配，从而在减少训练数据需求的同时，显著提升了模型的性能和准确度。例如 1.1B参数版本的OpenELM模型使用的预训练数据就只有1.2B版本的OLMo模型的一半，但前者的准确率却比后者高出了2.36%。]


图表20: OpenELM模型特点
资料来源：机器之心公众号


[请务必参阅正文之后的重要声明
Apple Intelligence在设计上特别注重用户隐私和数据安全。系统智能地判断，根据请求的性质，决定是利用设备自身的处理能力，还是调用 苹果的私有云服务来完成。这项服务对于iPhone 15 Pro、搭载M1芯片的iPad和Mac以及更高端设备是完全免费的。Siri迎来了一次重大的人 工智能升级，包括与 OpenAI 的 ChatGPT聊天机器人的深度整合。这项新功能让 Siri 能够智能识别ChatGPT处理的查询，并在转接之前征 得用户的同意。用户将可以免费通过 Siri访问 ChatGPT的服务，且无需注册账户即可享受这一便利。苹果利用大型语言模型（LLM）来提升 Siri的理解能力，使其能够更准确地捕捉用户的指令，同时跟踪并回应连续的请求和问题。苹果公司在iOS 18系统中为应用程序注入强大的AI 能力。它能够自动提炼邮件要点并快速生成回复的便捷功能。此外，苹果还带来了Genmoji，这项新特性能够使得使用者基于简单的文本指 令，轻松定制个性化的表情符号。还有Image Playground，这是一个全新的AI图像生成器，能够根据想象创造出独特的视觉作品。]


[图表21：苹果端侧模型和云端模型介绍
资料来源：Canalys公众号]WWDC为未来机遇设立AI基准 生成式AI特点 Writing tools Priority messages/Smart Reply Priority notifications 行业标准 Siri增强 Audio transcription and summarization 个性化 ChatGPT 整合 强化理解 根据语境的自然回复 内容生成特点 屏幕认知 Image Playground/Image Wand Genmoji 数据安全与隐私 核心差异 清理 隐藏IP地址 Private Cloud Compute 跨设备粘性和长期服务收入增长 生态系统协作 Watch OS的健康追踪 产品差异化战略:推动高端,更高端 iPad OS和Mac OS提供的生产力功能 可持续优势 智能手机的个性化 在潜在的企业业务增长中引领数据隐私标 准 canalys 来源:Canalys智能手机分析,2024年6月


[请务必参阅正文之后的重要声明
苹果自研端侧大模型和云端大模型能力强大，或赶超GPT-4。具体来看，苹果设备上的端侧模型是一个30亿参数（3B）的小模型，云上模 型具体参数苹果没有公布。3B级小模型和主流几个7B级模型能力上苹果都能基本胜出。而其云端模型则直接到了GPT-4 Turbo级。]


[图表22:苹果端侧模型和云端模型介绍
资料来源：腾讯科技公众号]In the following overview, we will detail how two of these models-a~3billion parameter on-device language model, and a larger server-based language model available with Private Cloud Compute > and running on Apple silicon servers - have been built an


[图表22:苹果端侧模型和云端模型介绍
资料来源：腾讯科技公众号]d adapted to perform specialized tasks efficiently, accurately, and responsibly. These two foundation models are part of a larger family of generative models created by Apple to support users and developers;this includes a coding model to build intel


[图表22:苹果端侧模型和云端模型介绍
资料来源：腾讯科技公众号]ligence into Xcode, as well as a diffusionmodel to help users express themselves visually, for example, in the Messages ages app. We look forward to sharing more information soon on this broader set of modelsS. 在接下来的概述中,我们将详细介绍如何构建和调整两种模型--一种约30亿参数的设 备端语言模型,以及一种基于私有云计算、运行在苹果硅服务器上的更大规模服务器端语 言模型--以高效、准确且负责任地执行特定任务。这两种基基础模型是苹果创建的更广泛 生成模型家族的一部分,旨在支持用户和开发者;其中包括一个用于在Xcode中构建智 能的编码模型,以及一个扩散模型,帮助用户在例如信息应用中以视觉方式表达自己。我 们期待不久后分享关于这一系列更广泛模型的更多信息。


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[图表23:苹果基础模型比较
资料来源：腾讯科技公众号]Apple Foundation Model Human Evaluation 苹果基础模型人类评估 Win Tie Lose Apple On-Device versus苹果设备端对比 62.0% 21.3% 16.7% Gemma-2B Mistral-7B 46.1% 26.0% 27.9% Phi-3-mini 24.6% 43.0% 32.4% Gemma-7B 41.6% 27.8% 30.6% 0% 25% 50% 75% 100% Fraction of Evaluation Prompts Apple Server versus苹果服务器对比 DBRX-Instruct 54.5% 21.4% 24.1% 24.7% GPT-3.5-Turbo 50.0% 25.3% Mixtral-8x228 44.7% 27.6% 27.7% GPT-4-Turbo 28.5% 29.8% 41.7% 0% 25% 50% 75% 100% Fraction of Evaluation Prompts


[资料来源：腾讯科技公众号
苹果发布截至2024年6月30日的2024财年三季度财务业绩，该公司公布季度总营收857.77亿美元，同比增长5%；净利润214.48亿美元，同比增 长7.9%。第三财季大中华区收入为 147.3亿美元，市场预期 152.6亿美元，上年同期为 157.58亿美元。此外，苹果公布的季度摊薄每股收益为]


1.40美元，较2023财年第三季度增长11%。
分业务来看，软件服务增速高。（1）iPhone收入为392.96亿美元，同比下降0.94％；（2）Mac收入为70.09亿美元，同比增长2.4%；（3） iPad收入为71.62亿美元，同比增长23.7%；（4）可穿戴、智能家居和相关配件业务收入为80.97亿美元，同比下降2.3%；（5）软件服务收入为 242.13亿美元，同比增长14.1％。
[图表24:苹果2024财年三季报财报分析
资料来源：苹果2024年第三季度报告，光大证券研究所]Apple Q3 FY24 Income Statement Q3 FY24 Ending Jun. 2024 Operating profit $39.3B $25.4B (1%)Y/Y Gross profit Net profit 30% margin Products $39.7 $21.4B +1pp Y/Y iPhone $61.6B 46% margin 25% margin +2%Y/Y +2pp Y/Y +1pp Y/Y Revenue Other $85.8B $0.1B $


[图表24:苹果2024财年三季报财报分析
资料来源：苹果2024年第三季度报告，光大证券研究所]7.0B +5%Y/Y +2%Y/Y Tax MacBook ($4.0B) Air, Pro, IMac $7.2B +24%Y/Y Operating iPad expenses R&D $8.1B ($14.3B) WATCH ($8.0B) (2%)Y/Y Products 9% of revenue AirPods Services +Opp Y/Y ($39.8B) Wearables, Home, and $24.2B 35% gross margin Accessories +14% Y/Y Cost of SG&A Services revenue ($6.3B) ($6.3B) ($46.1B) 7% of revenue 74% gross margin +Opp Y/Y appeconomyinsights.com APP ECONOMY INSIGHTS Source: Quarterly results


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[图表25: 1Q15-2Q24 iphone季度出货量（单位：百万部）
资料来源：IDC，光大证券研究所整理]Apple 3Q19 3Q18 3Q17 3Q16 3Q15 1Q17 1Q16 1Q19 1Q18 1Q15 0 10 20 30 40 50 09 70 80 06 100


AI终端落地推动PCB需求大幅提升。 AI端侧设备的性能不断提升，PCB作为芯片基座和信号传输通道，不仅需要为芯片提供更高的基础 度和稳定性，针对性的改革以满足增加的模块对针脚数和对显存颗粒需求，还需要处理更多的信号和电源路径以及在传输中提高信息传 递质量，减少信号干扰并且增加散热以及电源管理能力。随着AI端侧落地，PCB也需同步升级，例如，所用HDI板的阶数、材料将加速 升级，SLP的使用量有望提升，FPC的线宽线距变小、层数增加等。
[图表28：iPhone16pro与iPhone15pro主板对比
资料来源：搞机小帝]16 Pro 15 Pro AM(01) 9JNA-203 252


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[图表29：iPhone16pro与iPhone15pro主板对比
资料来源：搞机小帝]15 Pro 16 Pro


[资料来源：搞机小帝
AI终端落地推动散热需求大幅提升, iPhone16散热部件大幅升级。AI端侧落地推动设备算力和电池容量提升，散热是设备性能释放的保 障，有望打开市场空间。苹果通过升级主板，将芯片居中放置，同时优化了芯片周围架构，还采用了100%再生铝金属散热子结构，大 幅提升了散热效果。]


目前，高端智慧手机散热主要采用以超薄VC均热板为主，搭配石墨及石墨烯等散热技术为辅的散热组合方案，而中端机型则是使用热导 管结合石墨散热的方案，低端机型主要纯粹利用石墨散热为主。AI终端有望推动散热材料升级，带动VC方案渗透及单机价值量提升。
[图表30:苹果iphone16散热部件
资料来源：雷科技公众号]


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[图表31:热导管散热与VC散热原理对照
资料来源：IDC报道]Heat Pipe (H/P) Vapor Chamber (VC) 2D Heat Spread → Uniform Heat 1D Heat Transfer→Conduct Heat Evaporator Adiabatic Condenser Liquid Heat in Heat out Vapor channel Liquid flow Wick structure Heat in W Wick structure


2.5苹果供应链投资建议
图表32:业绩估值表（注：市值时间为2024/10/18）


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资料来源：wind，预测为wind一致预期，光大证券研究所整理；“-”为无wind一致预期
苹果供应链投资建议：Appleintelligence即将落地，开启苹果AI时代，产业链公司有望受益于AIPC和AI手机落地带来的硬件升级及换机潮。建议关注：（1）整机厂/零 部件：立讯精密、歌尔股份等；（2）PCB：鹏鼎控股、东山精密等；（3）散热：领益智造、恒铭达等；（4）电池电源：珠海冠宇等；（5）结构件&功能件：领益智 造、长盈精密等；（6）光学：水晶光电、蓝特光学等；（7）设备：赛腾股份。
3.1北美云厂商资本开支持续上行，OpenAIo1模型打开LLM推理上限
3.2北美算力：英伟达Blackwell系列NVL将成2025年出货主力
3.3国产算力：运营商和智算中心投资持续加速
3.4供应链之光模块：AI驱动快速成长
3.5供应链之PCB：HDI、高多层板和封装基板等成长可期
3.6供应链之铜连接：短距离互连的最佳方式
3.7AI应用之特斯拉FSD与Robotaxi：AI引领自动驾驶的ChatGPT时刻
3.8AI行业投资建议


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北美四大云厂商2Q24资本开支同比均大幅提升。2Q24，微软、meta、亚马逊、谷歌资本开支分别为138.73/81.73/176.20/131.86亿 美元，同比+55%/+31%/+54%/+91%。]


[图表35：o1模型在推理基准上大大超越了GPT-4o
资料来源：OpenAI]preview preview human preview gpt4o gpt4o expert o1 o1 o1 o1 gpt4o 0 0 11.0 13.4 20 20 20 percentile 40 accuracy 40 40 accuracy 09 09 09 56.1 56.7 62.0 69.7 80 80 80 78.0 78.3 83.3 89.0 100 100 100 (GPQA Diamond) (Codeforces) (AIME2024) Competition Math PhD-Level Science Questions Competition Code


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◼ 2024年9月13日，OpenAI宣布推出命名为OpenAIo1的AI大模型。o1通过链式思维（ChainofThought）推理机制，大幅度提升了其解决复杂问题 的能力。这个机制让模型能够在回答问题前，进行深入的逻辑推导和思维链生成，就像人类专家在面对复杂问题时会经过多层次思考一样。这种推 理方式使得o1在需要较强逻辑推理的任务上表现得尤为突出。
◼ 在实际表现上，o1在复杂的科学、数据和编程等方面发挥出色。在处理物理、化学和生物问题时，o1的表现甚至和该领域的博士生水平不相上下； 在国际数学奥林匹克的资格考试（AIME）中，o1的正确率为83%，成功进入了美国前500名学生的行列，而GPT-4o模型的正确率仅为13%。


◼ 我们认为o1模型的推出对于指导上游AI算力投资的意义巨大，此前市场普遍担心算力资本开支26年持续性问题，但o1模型的推出打消了部分疑虑： 一方面，大模型的迭代仍在加速，模型的ScailingLaw接下来或将向推理端侧重，预计未来推理用算力将迎来大幅增长；另一方面，通过o1及其后 续模型的强化学习，可以为下一阶段模型提供合成数据，这使得大模型演进路线更为清晰。
3.2英伟达：FY25Q2持续高增长，B系列将成2025年出货主力
◼Non-GAAP口径下，英伟达FY25Q2（截至2024年7月28日）收入300.40亿美元，同比增长122%，环比增长15%；FY25Q2数据中心业务收入262.72 亿美元，同比增长154%，环比增长16%。英伟达预计FY2025Q3将实现收入325亿美元，Non-GAAP毛利率约75%。英伟达H200平台在2024Q2开始向 大型CSP、消费级互联网客户和企业客户发货。Hopper出货量预计在2024H2有望持续增长。


[图表36：英伟达季度收入
资料来源：英伟达官网公开PPT《2024-0903-NVDA-F2Q25-Quarterly-PresentationFINAL》]$18,642 +174% $19,937 +156% $13,507 Income 71.2% $16,599 +168% +12% $16,952 +152% +11% Net Income $0.67 +12% $0.68 +152% +11% Diluted EPS +168% Q2FY24 Q3 FY24 Q4FY24 Q1FY25 Q2FY25 Cash Flow $14,489 +128% -6% $14,489 +128% -6% from Ops All dollar fiqures are in millions other than EPS. Refer to Appendix for rmeasures


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[图表37：英伟达数据中心业务季度收入
资料来源：英伟达官网公开PPT《2024-0903-NVDA-F2Q25-Quarterly-Presentation-FINAL》]Highlights 154%Y/Y and Compute revenue grew more than 2.5x and Networking revenue 16%Q/Q grew more than 2x from last year $26,272 Key workloads driving growth include gen Al model training and inference; video, image, and text data pre and post proce


[图表37：英伟达数据中心业务季度收入
资料来源：英伟达官网公开PPT《2024-0903-NVDA-F2Q25-Quarterly-Presentation-FINAL》]ssing with $22,563 CUDA in Al workflows;synthetic data generation,Al powered recommender systems, SQL and vector data base processing $18,404 NVIDIA H200 platform began ramping in Q2 shipping to large CSPs, consumer internet, and enterprise customers


[图表37：英伟达数据中心业务季度收入
资料来源：英伟达官网公开PPT《2024-0903-NVDA-F2Q25-Quarterly-Presentation-FINAL》]$14,514 Blackwell is widely sampling,and production ramp is scheduled to begin in Q4 and continue into F2026;expect to ship several $B in $10,323 Blackwell revenue in Q4 Hopper shipments expected to increase in the 2H of fiscal2025 Hopper supply/ava


[图表37：英伟达数据中心业务季度收入
资料来源：英伟达官网公开PPT《2024-0903-NVDA-F2Q25-Quarterly-Presentation-FINAL》]ilability have improved.Demand for Blackwell is well above supply,and we expect this to continue into next year Networking Y/Y growth was driven by InfiniBand and Ethernet for Al Q2FY24 Q3FY24 Q4FY24 Q1FY25 Q2FY25 revenue,which includes Spectrum-X end-to-end ethernet platform Revenue($M)


3.2英伟达：Blackwell延迟影响有限，看好Blackwell在2025年的放量趋势
◼Blackwell架构的GPU产品投产，将成为英伟达2024、2025年的重要营收驱动。得益于客户对AI/加速计算计划的持续支出，以及对其HopperH100 和新H200GPU平台（BlackwellGB200/B200/B100）的强劲需求，Blackwell架构将成为英伟达2024、2025年的重要营收驱动。
[◼Blackwell架构的GPU产品投产，将成为英伟达2024、2025年的重要营收驱动。得益于客户对AI/加速计算计划的持续支出，以及对其HopperH100 和新H200GPU平台（BlackwellGB200/B200/B100）的强劲需求，Blackwell架构将成为英伟达2024、2025年的重要营收驱动。
请务必参阅正文之后的重要声明 资料来源：英伟达Computex2024演讲]
GPU


 Hopper GPU 6S HBM3 Hopper+ GPU 6S HBM3e Blackwell GPU 8S HBM3e Blackwell Ultra GPU 8S HBM3e12H Rubin GPU 8S HBM4 Rubin Ultra GPU 12S HBM4
CPU
  Grace CPU   Vera CPU


NIC NVLink Switch 900GB/sec  NVLink 5 Switch 1800 GB/sec  NVLink 6 Switch 3600 GB/sec
 CX7 SuperNIC BF3 SuperNIC CX8 SuperNIC  CX9 SuperNIC 1600 Gb/sec
SWITCH Quantum-X400  Spectrum-X800 Quantum-X800 Spectrum Ultra X800


 Infiniband Switch  Ethernet Switch Switch Ethernet Switch 512-Radix X1600 IB/Ethernet Switch
 2022 2023 2024 2025 2026 2027
请务必参阅正文之后的重要声明 资料来源：英伟达Computex2024演讲
图表38：英伟达三代平台架构
◼BlackwellUltra将于2025年发布，下一代平台名为Rubin。英伟达以每年一次的更新节奏，构建覆盖整个数据中心规模的解决方案，将这些解决方 案分解为各个部件，以每年一次的频率向全球客户推出。英伟达采用最先进的工艺技术、封测技术、内存技术和光学技术，推动产品性能的不断提 升。英伟达的计算机平台能够向后兼容，且架构上与已有软件完美契合时，产品的上市速度将显著提升。因此Blackwell平台能够充分利用已构建的软 件生态基础，实现较高的市场响应速度。BlackwellUltra将会确保所有产品都保持100%的架构兼容性。


[图表39：英伟达Blackwell系列产品体系
资料来源：英伟达官网公开路演PPT《2024-0602-NVIDIA-Computex-2024-Keynote》]Spectrum-X800 Switch BlueField-3 SuperNIC Quantum-X800 Switch GB200 Superchip ConnectX-8 SuperNIC Compute Node NVLink Switch NVIDIA BLACKWELL平台 HGX B200 NVIDIA BLACKWELL PLATFORM


请务必参阅正文之后的重要声明
3.2英伟达B系列芯片小幅延期，未来将推出B102和B200A
◼根据SemiAnalysis，英伟达Blackwell系列芯片量产遇到问题，导致原定2024Q3/Q4和2025H1的生产目标延后。预计英伟达Hopper系列芯片 将弥补Blackwell系列芯片的出货缺口。
◼GB200是英伟达最先进的Blackwell芯片，基于GB200芯片的NVL72机柜的功率密度约125kW/rack，但大部分数据中心部署的单机柜功率密度
为12-20kW/rack。由于功率密度和计算能力的复杂程度，量产爬坡的挑战性巨大，配电、过热、液冷等问题均需要解决。
图表40：英伟达Blackwell系列芯片出货时间表
[图表40：英伟达Blackwell系列芯片出货时间表
资料来源：semianalysis]
Old Schedule
B100 Blackwell HGX (server)
B200
Blackwell Ultra     B200 Ultra
Oberon(rack) Blackwell   GB200 NVL36/72


"Nvidia Roadmap":"Blackwell Ultra"
"3024":""
"4Q24":""
"1Q25":""
"2Q25":"semianalysis"
"3Q25":""
"":"B200A Ultra"
"":""
Oberon (rack) Blackwell GB200 NVL36/72


"Nvidia Roadmap":"Blackwell Ultra"
"3024":""
"4Q24":""
"1Q25":""
"2Q25":""
"3Q25":""
"":"GB200 Ultra NVL36/72 GB200A NVL36 (air-cool)"
"":""
资料来源：semianalysis
请务必参阅正文之后的重要声明
3.2鸿海：英伟达GB200延迟出货对2025年基本无影响
◼英伟达8月表示Blackwell系列芯片正被广泛试用，生产爬坡计划在2024Q4开始，并持续到2025年；预计Blackwell将在2024Q4实现数十 亿美元的收入。Blackwell的需求远超过供应，预计这种供不应求的情况将持续到2025年。
◼2024年8月14日鸿海法说会表示，由于GB200新产品规格和技术提升较大，设计难度较高，动态调整很常见，目前开发的AI服务器都按照
进度进行，2024Q4开始小批量出货GB200服务器，2025Q1有望放量，后续产品周期有望持续加速。鸿海认为GB200由于设计缺陷导致延 迟出货造成的影响已经基本消除。


图表41：英伟达Blackwell系列芯片参数明细
[图表41：英伟达Blackwell系列芯片参数明细
资料来源:semianalysis]
 B100 Blackwell B200 Blackwell B200A Blackwell B200 Blackwell Ultra B200A Blackwell Ultra B20 Blackwell
Codename B100 B200 B102/B200A B210 B102 Ultra/B210A B102/B200A
Packaging CoWoS-L CoWoS-L CoWoS-S CoWoS-L CoWoS-S CoWoS-S
HBM (GB) Up to 192 192 Up to 144 288 144 96
Logic Dies 2 2 1 2 1 1


Power (W) 700 1000(HGX)/ 1200(GB NVL) 700/1000 1000(HGX)/ 1200(GB NVL) 1000(HGX)/ 700(GB NVL) ~300
"Blackwell Family Specifications":"Supported Form Factors"
8-GPU HGX Small Volume Small Volume Yes Yes Yes Yes
GB NVL N/A 72/36 N/A 72/36 36 (air-cooled) Yes
资料来源:semianalysis
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工业和信息化部等六部门2023年10月印发《算力基础设施高质 量发展行动计划》的通知。
◼ 2025年计算力方面，算力规模超过300EFLOPS，智能算力占


比达到35%。运载力方面，国家枢纽节点数据中心集群间基 本实现不高于理论时延1.5倍的直连网络传输，重点应用场所 光传送网（OTN）覆盖率达到80%，骨干网、城域网全面支 持IPv6，SRv6等新技术使用占比达到40%。存储力方面，存 储总量超过1800EB，先进存储容量占比达到30%以上。应用 赋能方面，围绕工业、金融、医疗、交通、能源、教育等重 点领域，各打造30个以上应用标杆。
◼ 《行动计划》中提到2023年智算中心数量为30个，2025年达
到50个。
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图表42：《算力基础设施高质量发展行动计划》规定


智算中心在建项目众多：从项目状态来看，128个项 目中，39个项目显示投运、上线或者启用，投产算力 规模有限，在百P，或者几十P之间，大部分项目处于 在建、开工、揭牌、规划等状态。
从数据上看，智算中心项目数量完全已经超额完成任 务，但是投产项目算力集中在百P规模，远远未达到 规划目标，说明我国智算中心市场发展处于初级阶 段。
从项目规模来看，智算中心项目中63%的项目算力规 模小于等于500P，17.7%的项目算力规模在5001000P，可以说智算中心项目呈现出小规模、多层次 的状态；同时也说明，智算中心处于发展的探索时 期，大量企业纷纷进入市场。
[图表43：智算中心项目与规模关系图
资料来源：IDC]项目数量与算力规模关系图 63.29% 50 40 30 项目数量 20 17.72% 15.19% 10 3.80% <500P 500P<1000P 1000P<5000P 5000P以上 算力规模


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3.3智算中心：2023年智算中心集聚在核心城市及周边
从区域来看，智算中心项目数量最多的是江苏，占比11.7%；北京、浙江分别占比7%；重庆占比6.2%；河北、安徽、山东占比5.5%。


[目前，智算中心整体布局以东部地区为主，并逐渐向中西部地区拓展。东部地区是我国人工智能产业的主要发展区域，对智算中心的需求和应用 能力较强，因此在智算中心的数量和规模上占据优势。中西部地区则利用数据资源和能源供应等优势，加快智算中心的建设步伐，形成东西部高 效互补和协同联动的格局。智算中心分布集中于重点城市和区域，形成算力中心集群。这些区域是我国经济社会发展的重要引擎，具有较强的人 才、技术、资金、市场等要素集聚能力，也是智算中心的主要需求和应用场景，因此在智算中心的布局上具有明显的集中性。例如，上海、北京、 杭州等城市分别形成了以智能计算、超级计算、智能制造为特色的算力中心集群，打造了区域智能生态。
资料来源：IDC]图表44:区域项目数量分布 区域项目数量分布饼图 湖北 山东 河北 内蒙 天津 安徽 5.5% 重庆 5.5% 6.2% 浙江 7.0% 7.0% 39.1% 北京 11.7% 其他 江苏


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3.3智算中心：截至2023全国智算中心规模总和超过7.7万P
[3.3智算中心：截至2023全国智算中心规模总和超过7.7万P
根据IDC圈不完全统计，截至2023年底，全国带有“智算中心”的项目有128个，其中83个项目有规模披露，规模总和超过 7.7万P，其中在建规模4.9万P。这些智算中心标准不一、规模各样，算力规模一般在50P、100P、500P、1000P、有的甚至 达到12000P以上。]


"项目":"天津人工智能计算中心项目一期"
"项目规划":"2023年3月，天津市人工智能计算中心正式揭牌上线。该项目位于天津市河北区，总建筑面积1.57万平方米，总投资约12.7亿元人民币，可提供300P人工智能算力系统，"


"项目":"河北人工智能计算中心"
"项目规划":"2023年10月，河北人工智能计算中心上线，该项目由廊坊市委、市政府主导，总投资5.1亿元，位于河北省廊坊经济技术开发区，占地面积15亩，建筑面积2900㎡，规 划300P算力，一期建设的100P算力，相当于50万台高性能计算机。"


"项目":"南京智能计算中心"
"项目规划":"2021年7月，南京智能计算中心在南京市麒麟科技创新园落成并投入运营。总投资13亿元。该项目共分三期建设，最终将建成理论峰值为1250POPS的智算中心平台。"


"项目":"南京鲲鹏·昇腾人工智能计算中心"
"项目规划":"2022年4月，南京鲲鹏·昇腾人工智能计算中心上线。位于江北新区中心一期总投资2.9亿元，建设40P算力"
"项目":"合肥先进计算中心项目一期"
"项目规划":"2021年6月，合肥先进计算中心对外服务，该中心位于合肥高新区，该项目系统建设规模为双精度计算峰值12PFlops、整数计算峰值256Pops、数据总存储容量15PB。"


"项目":"合肥人工智能计算中心项目二期"
"项目规划":"2023年10月，合肥人工智能计算中心项目（巢湖明月二期）正式通过初步验收。采用华为昇腾AI计算解决方案，首期建设峰值算力达到100PFlops@FP16水平。"


"项目":"中国电信中南智能算力中心项目"
"项目规划":"2023年10月，中国电信中南智能算力中心竣工投产，该项目位于湖南省长株潭生态绿心的天心经开区，总投资120亿元，规划面积300亩，项目总体规划3.3万机架、45 万台服务器、5000PFlops智能算力。"


"项目":"银江技术智算中心项目"
"项目规划":"2023年10月，银江智算中心正式启用，该中心是基于NVIDIA领先Hopper架构的GPU服务器、高速IB网络、并行文件存储系统和专业AI开发调度系统构建的集群平台， 可以搭载500PFLOPS算力的智算设备，现正式投入运营。"


"项目":"琶洲算谷·沙溪智算中心项目"
"项目规划":"2023年12月，由广州市海珠区人民政府、中国电信广州分公司共建的琶洲算谷·沙溪智算中心项目签约仪式在海珠区江南大道南中国电信广州云计算数据中心举办，该 项目建成算力100P"


"项目":"武汉人工智能计算中心完成三期扩容项目"
"项目规划":"2023年9月，武汉人工智能计算中心顺利完成三期扩容，算力总和达到400P。"
"项目":"天津市人工智能计算中心二期项目"
"项目规划":"2023年8月17日，总投资12.7亿元，规划算力400P，目前已上线一二期共200P算力。"


"项目":"重庆人工智能创新中心项目"
"项目规划":"2023年9月，重庆人工智能创新中心项目正式投用，该项目位于重庆科学城核心区西永微电园，总投资约11.4亿元，占地约9亩，建筑面积约5000平方米。建设2022年 年底具备400P计算能力的算力中心"


"项目":"杭州人工智能计算中心二期扩容项目"
"项目规划":"2023年8月，杭州人工智能计算中心二期扩容100P算力项目上线运营，扩容后算力总规模达140P。该项目一、二期算力基础设施建设总投资3.3亿元。"


"项目":"中国移动全国首批智算中心武汉节点项目"
"项目规划":"2023年12月，2024年，智算中心算力规模将达6800PFLOPS，成为华中地区规模最大的智算中心。"
"项目":"长春算力中心项目"
"项目规划":"2023年6月，占地面积5280平方米，安装了7台Atlas设备和2台HPC的设备，为后续2期3期扩容，预留了300P智算和10P超算的空间。目前已形成智能算力100P、超算 算力5P的计算能力。"
"项目":"济南人工智能计算中心项目"
"项目规划":"2023年7月，济南人工智能计算中心正式上线试运行，该中心计划提供400P的算力，首期已具备100P的算力并成功上线试运行。"
根据IDC圈不完全统计，截至2023年底，全国带有“智算中心”的项目有128个，其中83个项目有规模披露，规模总和超过 7.7万P，其中在建规模4.9万P。这些智算中心标准不一、规模各样，算力规模一般在50P、100P、500P、1000P、有的甚至 达到12000P以上。
图表45：2023年智算中心已投产项目（一）
资料来源：IDC
请务必参阅正文之后的重要声明


3.3智算中心：截至2023全国智算中心规模总和超过7.7万P
图表46：2023年智算中心已投产项目（二）
[图表46：2023年智算中心已投产项目（二）
资料来源：IDC]
"项目":"云从科技西部智算中心项目"
"项目规划":"2023年5月，云从科技西部智算中心正式启动运营，该项目位于重庆两江新区，整个中心算力规模在近期达到1200PetaFlops，未来将达到5000PetaFlops。"


"项目":"长沙昇腾人工智能创新中心项目"
"项目规划":"2023年5月，采用兆瀚CA9900AI集群硬件，兆瀚CA9900AI集群基于昇腾910处理器，总算力最高可达1024PFLOPSFP16，相当于50万台PC的计算能力，当前，首期规划的 100P高性能AI算力环境已全部搭建完成。"


"项目":"昆明人工智能计算中心项目"
"项目规划":"2023年5月，“昆明人工智能计算中心”由云南云上云大数据产业发展有限公司建设运营，建设规模400P，首期已投运算力42P。"
"项目":"福建人工智能计算中心项目"
"项目规划":"2023年4月，福建人工智能计算中心正式揭牌上线。据了解，该项目位于福建省福州新区，规划建设算力400P，这也相当于20万台高性能PC的算力，一期已建成算力105P"


"项目":"青岛人工智能计算中心项目"
"项目规划":"2023年3月，山东首个人工智能计算中心，青岛人工智能计算中心上线，该项目位于青岛市崂山区，投资约3.9亿元，首期具备100P算力，相当于5万台高性能PC的算力。"


"项目":"南京鲲鹏·昇腾人工智能计算中心项目"
"项目规划":"2022年4月，南京鲲鹏·昇腾人工智能计算中心上线。位于江北新区中心一期总投资2.9亿元，建设40P算力"
"项目":"杭州人工智能计算中心一期项目"
"项目规划":"2022/5/1，一期机房占地2000平方米，建设规模为40PFLOPS算力。"


"项目":"成都智算中心项目"
"项目规划":"2022年5月，采用基于昇腾AI基础软硬件的AI集群，算力达到300PFLOPSFP16，相当于15万台高性能PC的计算能力。"
"项目":"武汉人工智能计算中心项目一二期"
"项目规划":"2021年5月，总建筑面积约2600平方米。一期建设内容包括100PAI算力+4PHPC算力以及215PAI+8PHPC总规模的配套基础设施。二期扩容项目将利用一期的选址和配套基础设 施，扩容100PAI算力，建设完成后的总AI算力达到200P。"


"项目":"中原人工智能计算中心"
"项目规划":"2021年10月，中原人工智能计算中心上线并投入使用。该中心由许昌市投资总公司投资建设，项目整体规划为300PAI算力，总投资15亿元，拟分两期建设。一期建成100P算力。"


"项目":"商汤科技人工智能计算中心项目"
"项目规划":"2022年1月，商汤科技智能计算中心项目启动运营，该项目位于上海市临港区，是华东地区首个落地运营的超大型人工智能计算中心，总建筑面积13万平方米，一期建设5000个 机柜，峰值训练算力3740PFLOPS，存储160PB。"


"项目":"百度智能云-昆仑芯（盐城）智算中心项目"
"项目规划":"2022年9月，百度智能云-昆仑芯（盐城）智算中心位于江苏省盐城市，该计算中心算力规模达到200PFLOPS，该项目是百度智能云业务基于百度人工智能计算架构、昆仑芯通用 AI计算处理器、百度百舸·AI异构计算"


"项目":"北京人工智能公共算力平台（上庄）项目"
"项目规划":"2023年12月，北京人工智能公共算力平台（上庄）发布，一期500P（FP16稠密）算力正式上线。该项目位于海淀区翠湖南路30号，由京能集团承建和运营。项目建成后，PUE 值不高于1.152，年综合能耗控制在7936吨标准煤以内。项目力争于2024年一季度上线二期1500P公共算力，并预留2000P以上的算力扩展空间。"


"项目":"华章北京一号智算中心项目"
"项目规划":"-"
"项目":"中国电信“东数西算”国家枢纽庆阳算力中心项目"
"项目规划":"-"
"项目":"中国联通(青岛)智算中心项目"
"项目规划":"-"


"项目":"吉利星睿智算中心项目"
"项目规划":"-"
"项目":"阿尔特首座智算中心正式启用"
"项目规划":"-"
"项目":"沈阳人工智能计算中心项目"
"项目规划":"-"
"项目":"哈尔滨人工智能先进计算中心项目"
"项目规划":"-"


"项目":"吉利星睿智算中心项目"
"项目规划":"-"
"项目":"腾讯智慧产业长三角（合肥）智算中心"
"项目规划":"-"
"项目":"浙文互联杭州智算中心项目"
"项目规划":"-"
资料来源：IDC
请务必参阅正文之后的重要声明
2024年上半年，智算中心建设处于持续活跃状 态。据IDC圈不完全统计，2024年1-6月，仅统 计公布规划算力的项目部分，就达到122个， 且绿色低碳化趋势显著、项目的交付速度提升 明显。
从供给端来看，正在经历一个从低功率向高功 率升级的结构性变化；从行业发展趋势来看， 整个数据中心行业正在从零售型逐渐向集群化 方向发展。这种转变有利于提高资源利用效率 和管理水平。与此同时，园区化的优势也日益 凸显。园区级数据中心不仅具有明显的规模效 应，还能提供灵活的扩容能力，快速响应客户 需求。
在技术层面，液冷技术的应用正成为一个明显 的趋势。作为新一代散热技术，直接芯片级液 冷(Direct-to-Chip)在国内开始加速应用。据悉， 国内领先企业如华为的昇腾910C和920芯片也
将采用液冷散热模组。


[图表47：2024年122个规划算力的项目分布图
资料来源：IDC]新闻发生时间 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 广东 新疆 湖北 天津 内蒙古 福建 河南 江苏 安徽 黑龙江 甘肃 1,000 P 贵州 上海 北京 浙江 中国IDC圈 广 10,000-1 陕山 100,000 四 开工/在建 重 签约/中标 西藏 规划算力规模 项目状态 2024年122个有规划算力的项目分布图


[请务必参阅正文之后的重要声明
据IDC统计，2024年8月签约/拟建智算中心23个，启动/开工14个，建设/进程19个，交付/投产10个 图表48：2024年8月算力中心建设情况]光大证券 EVERBRIGHT SECURITIES


[据IDC统计，2024年8月签约/拟建智算中心23个，启动/开工14个，建设/进程19个，交付/投产10个 图表48：2024年8月算力中心建设情况
请务必参阅正文之后的重要声明]
"":""
"项目名称":"签约/拟建"
"":""
"投资金额（亿元）":""
"":""
"算力规模（P）":""
"机柜数量":""


"":""
"项目名称":"3 昌吉顺惠信息科技服务有限公司智算中心项目一标段"
"":""
"投资金额（亿元）":"11"
"":""
"算力规模（P）":"6000"
"机柜数量":"400台服务器"


"":""
"项目名称":"6 北京京东方生命科技产业基地健康云算力中心项目"
"":""
"投资金额（亿元）":"-"
"":""
"算力规模（P）":"-"
"机柜数量":"-"
"":""
"项目名称":"7 中国联通（临平）大数据智能算力中心项目"
"":""
"投资金额（亿元）":"11.8"
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"算力规模（P）":"-"
"机柜数量":"-"


"":""
"项目名称":"10 绵阳经开区AI智算中心项目（一期）"
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"投资金额（亿元）":"3.04"
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"算力规模（P）":"1000"
"机柜数量":"120台AI智算服务器及配套存储设备"


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"项目名称":"20 百度智能云（兰州）数字经济产业基地项目"
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"投资金额（亿元）":"-"
"":""
"算力规模（P）":"-"
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"项目名称":"21 智慧利川·人工智能新基建项目（二期一标段） 22 湖南城市云数据中心建设项目 23 哈密算力产业智算中心项目"
"":""
"投资金额（亿元）":"2.4 - 1.5"
"":""
"算力规模（P）":"100 - 2000"
"机柜数量":"- 483个机柜 -"


"":""
"项目名称":"启动/开工 1 中国电信四省边际智算中心项目"
"":""
"投资金额（亿元）":"10"
"":""
"算力规模（P）":"-"
"机柜数量":"2400台服务器"
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"项目名称":"2 第十三师新星市天河盈科智能云算力中心项目"
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"投资金额（亿元）":"50.1"
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"算力规模（P）":"-"
"机柜数量":"-"


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"项目名称":"3 亿安天下霍州新时代人工智能算力产业园项目"
"":""
"投资金额（亿元）":"25"
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"算力规模（P）":"1000"
"机柜数量":"8000个12KW高功率机柜及配套设施"


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"项目名称":"4 中数云科“北方数据湖”（金融科技产业园）项目"
"":""
"投资金额（亿元）":"84.2"
"":""
"算力规模（P）":"80000"
"机柜数量":"标准机柜5000余个，服务器装机能力可达10万台"


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"项目名称":"5 交通银行和林格尔新区数据中心"
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"投资金额（亿元）":"50"
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"算力规模（P）":"-"
"机柜数量":"机柜超过1万架，部署服务器超过20万台"


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"项目名称":""
"":""
"投资金额（亿元）":""
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"算力规模（P）":""
"机柜数量":""
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"项目名称":"6 张北榕泰算力数据中心项目 7 “鹏银昆仑智算产业园”项目"
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"投资金额（亿元）":"- 60"
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"算力规模（P）":"- -"
"机柜数量":"机柜近12000架 项目一期规划部署机柜4000余台"


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"项目名称":"14 福州新区智算中心项目"
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"投资金额（亿元）":"-"
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"算力规模（P）":"-"
"机柜数量":"-"
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"项目名称":""
"":""
"投资金额（亿元）":""
"":""
"算力规模（P）":""
"机柜数量":""
请务必参阅正文之后的重要声明
据IDC统计，2024年8月签约/拟建智算中心23个，启动/开工14个，建设/进程19个，交付/投产10个 图表49：2024年8月算力中心建设情况
请务必参阅正文之后的重要声明
项目名称
投资金额（亿元） 算力规模（P）
机柜数量 建设/进程
1 甘泉堡云存储产业园项目 -
-
-
2 霍尔果斯苏澜智算数据中心 1.3
-
50台超算服务器
3 中卫一体化枢纽节点数据中心二期工程 1.04
-
-
4 南方能源大数据中心项目 14.5
5000个10千瓦机柜，可容纳约10万台1U服务器
5 中国电信算力高效调度示范项目 -
-
4000个机柜
6 浪潮一体化大数据中心项目（一期） 80
-
机柜8000余台
7 乌兰察布智算中心项目1 -
-
-


8 东数西算贵安新区算力产业集群配套项目（EPC）总承包（二标）项目 78
-
-
9 青海丝绸云谷低碳算力产业园项目 230
-
16万个标准机架，20万台服务器
10 四川农信视高数据中心项目13栋 -
4000架机柜
11 大连人工智能计算中心 -
-
12 中国移动（辽宁葫芦岛）算力中心项目一期 -
-
机架数量754个
13 秦淮数据零碳数据中心产业基地项目一期 7.7
-
1920架单机柜功率为8千瓦的高密度机柜
14 西南大数据中心项目第一批设备安装 4.9
-
3000个高标准服务器机柜
15 金茂绿建（成都）东部新区智慧能源中心项目数据中心 -
-
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16 甘肃庆阳大数据中心产业园示范项目A4栋数据中心楼主体结构封顶 55
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-
17 福建平潭新兴产业园区标准化厂房项目（二期）预计10月中旬完成交付 -
10000
-
18 中国移动(玉溪)数据中心完成初步竣工验收 -
-
1756架机柜
19 图精云平台项目封顶 -
-
-
交付/投产
1 海南人工智能计算中心项目建成投用 -
-
-
2 国家电投集团数据中心完成搬迁投用 -
-
服务器数1200余台
3 前海智算中心首批算力启用 20
40000
15000个标准机柜


4 丝路新云绿色算力中心一期项目投运 -
-
-
5 襄阳移动智算中心启用 -
-
6 中国广电宁夏中卫数据中心项目一期投运 -
20000
8kW机柜2016架
7 三南人工智能算力中心投产 30
-
8 中国电信智算中心（南京）上线启用 -
3万个机架
9 中国移动智算中心（哈尔滨）建成投用 -
1.8万卡
10 济南人工智能计算中心上线运行 -
-
求和 1056 239214
据IDC统计，2024年7月招标/拟建27个，启动/开工22个，建设/进程16个，交付/投产8个 图表50：2024年7月算力中心建设情况
[据IDC统计，2024年7月招标/拟建27个，启动/开工22个，建设/进程16个，交付/投产8个 图表50：2024年7月算力中心建设情况
资料来源：IDC]
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"项目名称":"9 国家一体化算力网络京津冀枢纽张家口中明算力中心项目签约"
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"项目名称":"10 京西绿色智算中心项目建设工程设计方案批前公示"
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"项目名称":"11 银川算力产业园项目（一期）设计采购施工（EPC）总承包中标公示 12 蚌埠移动云计算中心项目公示"
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"项目名称":"18 宿州市算力产业园算力中心（一期）EPC设计施工一体化项目招标公告发布"
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"项目名称":"23 东方国信工业互联网北方区域中心项目二期承诺制项目施工通知书核发"
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资料来源：IDC
请务必参阅正文之后的重要声明
据IDC统计，2024年7月招标/拟建27个，启动/开工22个，建设/进程16个，交付/投产8个 图表51：2024年7月算力中心建设情况


[据IDC统计，2024年7月招标/拟建27个，启动/开工22个，建设/进程16个，交付/投产8个 图表51：2024年7月算力中心建设情况
资料来源：IDC]
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"项目名称":"1 天云智算光电一体化绿色安全新型算力中心项目开工"
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"项目名称":"5 中国联通福州智·云数据中心项目启动"
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"项目名称":"14 中国电信芜湖集群大数据中心暨长三角（芜湖）智算中心项目（江北园区）开工"
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"机柜数量":"8万个标准机柜"
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"项目名称":"16 中国联通宁夏中卫云数据中心四期土建工程项目开工"
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"机柜数量":"1625个20千瓦机柜"
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"项目名称":"17 四川凉山州盐源大数据中心项目开工"
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"项目名称":"18 上海同城灾备机房建设项目开工"
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"机柜数量":"机柜规模超过5000台"
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"项目名称":"19 宁夏电信—北京乐讯算力小镇建设项目开工"
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"项目名称":"20 宁夏移动银川智算中心项目开工"
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"机柜数量":"万卡"
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"项目名称":"21 深圳华付—中电算力银川智算中心项目开工"
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"机柜数量":"128台高性能智算服务集群"
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"项目名称":"22 北京中创普惠智算中心项目开工"
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"机柜数量":"不少于1000台12kW机柜"
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资料来源：IDC
请务必参阅正文之后的重要声明
据IDC统计，2024年7月招标/拟建27个，启动/开工22个，建设/进程16个，交付/投产8个 图表52：2024年7月算力中心建设情况


[据IDC统计，2024年7月招标/拟建27个，启动/开工22个，建设/进程16个，交付/投产8个 图表52：2024年7月算力中心建设情况
请务必参阅正文之后的重要声明]
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"项目名称":"1 华为云山东节点数据中心竣工"
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"机柜数量":"300个风冷通用算力机柜、200个液冷AI算力机柜"


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"项目名称":"3 中国电信长三角国家枢纽嘉兴算力中心项目首栋机楼封顶"
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"项目名称":"5 河北廊坊固安智联网云交换中心二期项目预计2025年3月底完"
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"项目名称":"6 世纪互联乌兰察布云计算中心基地项目通过主体结构验收"
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"项目名称":"7 江天数据环京大数据产业天津基地6号数据中心封顶"
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"项目名称":"9 中国移动（四川成都）数据中心二期项目首栋取得新进展"
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"项目名称":"10 川南大数据中心项目建设正进行室内装饰装修及室外总坪施工"
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"机柜数量":"机架为500个"
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"项目名称":"11 长三角示范区数据中心集群项目一期封顶"
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"机柜数量":"规划机柜总数约2.18万架"


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"项目名称":"12 武威智算中心项目T1智算中心楼封顶"
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"机柜数量":"标准机柜10000个"
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"项目名称":"13 富蕴大数据中心项目基础施工完成"
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"机柜数量":"机架规模达到1287架以上"


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"项目名称":"14 中国联通粤港澳大湾区枢纽（韶关）数据中心项目一期工程主体结构封顶"
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"项目名称":"15 上虞华尚数智中心AIGC智算中心项目一期完工"
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"算力规模（P）":"3000"
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"项目名称":"16 中联云港邵阳新一代绿色数据中心项目预计9月试运行"
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"机柜数量":"2400个高密度机柜"
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"项目名称":"1 中国移动海南国际数据中心建成投产"
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"机柜数量":"机架共3840架，具备1.5万台服务器装机能力"
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"项目名称":"2 浙江杭州人工智能计算中心三期上线"
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"项目名称":"3 天府智算西南算力中心正式投运"
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"项目名称":"4 延安人工智能算力中心运营"
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"项目名称":"5 东营市算力中心项目建成投产"
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"项目名称":"6 科信云数据中心完成向智算中心转型升级"
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"项目名称":"7 中贝合肥智算中心上线运行"
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"项目名称":"8 国家超级计算无锡中心青海大学分中心启动运行"
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"项目名称":"求和"
"投资金额（亿元）":"1478"
"算力规模（P）":"185610"
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请务必参阅正文之后的重要声明
3.3运营商：计划2024年增加AI基础设施投资
三大运营商2024年资本开支：根据此前披露的年报，三大运营商纷纷降低了2024年的资本开支金额，但他们均计划今年增加在AI基础设施等方
面的投资。 ◼ 中国移动算力领域投入475亿元，同比增长21.5%，占资本开支比重提升5.8个百分点至27.5%； ◼ 中国电信今年将在云/算力投资180亿元，智算规模超过21EFLOPS，同比增长超过10EFLOPS； ◼ 中国联通固定资产投资预计约650亿元，算网数智投资坚持适度超前、加快布局。
图表53：三大运营商2024年算力投资情况


[图表53：三大运营商2024年算力投资情况
资料来源：中国基金报]

"运营商":"中国移动"
"资本开支（亿元）":"1730"
"算力投资（亿元）":"475"
"占比":"27.5%"

"运营商":"中国联通"
"资本开支（亿元）":"650"
"算力投资（亿元）":"加快布局"
"占比":"-"

"运营商":"中国电信"
"资本开支（亿元）":"960"
"算力投资（亿元）":"180"
"占比":"18.8%"
资料来源：中国基金报
请务必参阅正文之后的重要声明
3.3三大运营商规划算力规模53EFLOPS（缺口20EFLOPS）
根据工信部等六部门联合印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》，2023年中国智算规模为41EFLOPS，2025年将达到105EFLOPS，占整体算力规模的35%。


[根据工信部等六部门联合印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》，2023年中国智算规模为41EFLOPS，2025年将达到105EFLOPS，占整体算力规模的35%。
资料来源：《算力基础设施高质量发展行动计划》，世界经理人网站（于1999年推出，是环球资源旗下商业管理媒体），2024年中国联通合作伙伴大会，中国移动中报/官网，移动通信网，中国电信中报]


"":"大模型"
"中国移动":"“九天”人工智能基座  “万千百”智能基座，即“九天”人工智能基 座，由万卡级智算集群、千亿多模态大模型、 汇聚百大要素的生态平台共同构成"
"中国电信":"星辰大模型系列  千亿参数规模的“1+N+M”的星辰大模型系 列产品体系，即星辰语义、视觉、多模态大模 型，覆盖语义、语音、视觉、多模态四大能力"
"中国联通":"元景“1+1+M”大模型体系  1套基础大模型、1个大模型底座、M种行业大 模型的大模型体系。有10亿/70亿/130亿/340 亿/700亿参数级规模，并具备多模态能力"


"":"2024年智算规划"
"中国移动":"2024年算力规划投资达475亿元，智算算力累 计超过17EFLOPS"
"中国电信":"计划2024年在云/算力投资180亿元，智算算 力提升10EFLOPS，超过21EFLOPS"
"中国联通":"规划2024年总投资650亿元，投资重点由稳基 础的联网通信业务转向高增长的算网数智业务， 打造上海、呼和万卡智算集群，全网智算算力 超15EFLOPS"


"":"智算规划进展"
"中国移动":"构建“N+X”大规模智算基础设施（N个全 国性区域性智算中心+X个边缘智算节点）， 截至2024年6月30日，智算规模达19.6 EFLOPS(FP16）  2023年智算规模10.1EFLOPS（FP16），同 比增长206%；已在京津冀、长三角、粤港澳 大湾区、成渝等区域首批13个


智算中心节点 投产；智算中心（呼和浩特）是全球运营商最 大单体液冷智算中心，智能算力6.7EFLOPS， 部署约2万张AI加速卡，芯片国产化率超85%"
"中国电信":"规划并建设了全国“2+3+7+X”公共智算云 池，截至2024年5月17日，中国电信已实现智 算规模达到13EFLOPS  2023年智算新增8.1EFLOPS，达11.0EFLOPS， 增幅279.3%；已在京津冀、长三角地区建设 两大万卡智算集群，实现智算规模13EFLOPS， 并在全国280个城市实现“一城一池”布局； 天翼云上海临港国产万卡算力池，是国内首个 投入正式运营的国产单池万卡液冷算力集群"
"中国联通":"“1+N+X”全国分梯次智算资源（1个超大 规模的单体智算中心、N个智算训推一体枢纽 和属地化的X个智算推理节点）  截至2024年4月，京西智谷算力已达到500P； 中国联通(青岛)智算中心1期于2023年4月投产， 已部署算力344P "


"":"应用"
"中国移动":"构建智算平台服务、模型即服务、AI原生服务"
"中国电信":"推出面向个人、家庭、行业客户的首批AI+产 品"
"中国联通":"发布元景大模型MaaS平台提供模型库、工具 箱、原生应用商店三大服务"
资料来源：《算力基础设施高质量发展行动计划》，世界经理人网站（于1999年推出，是环球资源旗下商业管理媒体），2024年中国联通合作伙伴大会，中国移动中报/官网，移动通信网，中国电信中报
图表54：2024年三大运营商规划算力规模达53EFLOPS，目前已建规模达33EFLOPS
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中国移动：4月18日，中国移动发布2024年至2025年新型智算中心采购招标公告，本次项目采购总规模达到8054台。
项目分为2个标包：标包1为7994台人工智能服务器及配套产品，中标人数量为5至7家；标包2为白盒交换机60台，中标人数量为1家。
◼ 标包1：采购特定场景AI训练服务器7994台及配套产品，中标人数量为5至7家；
若中标人数量为5家，中标份额依次为27.78%、22.22%、19.44%、16.67%、13.89%；


若中标人数量为6家，中标份额依次为23.91%、19.57%、17.39%、15.22%、13.04%、10.87%；
若中标人数量为7家，中标份额依次为21.05%、17.54%、15.79%、14.04%、12.28%、10.53%、8.77%。
◼ 标包2：采购白盒交换机60台，中标人数量为1家，中标份额为100%。
[◼ 标包2：采购白盒交换机60台，中标人数量为1家，中标份额为100%。
图表55：中国移动招标包段]

"包段":"标包1"
"产品名称":"特定场景AI训练服务器"
"产品单位":"台"
"需求数量":"7994"

"包段":"标包2"
"产品名称":"以太网交换机"
"产品单位":"台"
"需求数量":"60"
图表55：中国移动招标包段
资料来源：中国移动采购与招标网，光大证券研究所整理
中国联通：3月23日，本次中国联通总部人工智能服务器集采，采购总规模为2503台人工智能服务器，688台关键组网设备RoCE交换机。
• 中国联通公示了2024年人工智能服务器公开集采的结果，昆仑、宝德、虹信和长江4家入围。


• 从4家中标候选人的中标情况看，该项目平均中标价约为20460万元（不含税）。其中，昆仑投标报价比平均中标价略高，斩获第一名；宝德 的投标报价也高于平均中标价，获得第二名。虹信和长江分别获得第三名和第四名。
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3.3中国电信开启万台GPU服务器集采
[3.3中国电信开启万台GPU服务器集采
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运营商 2024 年8月6日 中国移动2024至2025年新型智算中心采购 服务器 190 （服务器等） 7994 昆仑技术，中标份额为21.05%； 华鲲振宇，中标份额为17.54%； 宝德，中标份额为15.79%； 百信，中标份额为14.04%； 长江计算，中标份额为12.28%； 神州鲲泰，中标份额为10.53%； 湘江鲲鹏


，中标份额8.77% 2024年3月20日 中国移动2024年PC服务器产品集中采购 （标包21） PC服务器 / 8000 / 2024年3月6日 中国移动2024年PC服务器产品集中采购 （标包10重新招标） PC服务器 / 5624 / 2024年2月1日 中国移动2024年PC服务器产品集中采购 PC服务器 / 26450


0 / 2024年1月17日 中国移动2023年至2024年新型智算中心 （试验网）采购（标包12） 人工智能服务器 / 1250 华鲲振宇、烽火、神州数码等 2023年12月14日 中国移动2023年至2024年新型智算中心 （试验网）采集采项目 人工智能服务器 / 1204 新华三、烽火、中兴、昆仑 2023年10月30日 中国移动上海公司某重要客户智能算力建 设工程GPU服务器（千卡级H800智算中 心） GPU 服务器 4.17（服务器 等） 127 / 2023年9月13日 2023年至2024年集中网络云资源池五期工 程计算型服务器采购 计算型服务器 / 24150 烽火通信 5.06 亿、河南昆仑技术（超聚变100% 持股） 2.75 亿、神州云科 2.32 亿 中国移动上海 2023年12月1日 YK算力建设工程服务器 GPU 服务器 3.5 300 / 中国移动


"单位名称 时间 项目名称 采购内容（服务器相关） 金额（亿元） 台数（台） 中标情况":"2024 年 7 月 5 日 服务器（2024-2025年）集中采购项目 服务器 / 156000（ GPU 服务器 13135 台） / 2023年8月21日 AI算力服务器（2023-2024）集中采购项 目 训练风冷、液冷服务器（G 系列CPU采用鲲鹏和I系列 CPU采用Intel） / 4175（I为2198，G为 1977） Intel芯片（超聚变17.93亿元、浪潮12.78亿元、 新华三9.28亿元、宁畅6.78亿元、中兴5.38亿元 、烽火2.64亿元、联想2.02亿元） 鲲鹏芯片（华鲲振宇8.63亿元、昆仑技术6.11亿 元、烽火4.44亿元、宝德3.05亿元、新华三3.07 亿元、湘江鲲鹏1.39亿元、神州云科1.11亿元） 中国电信"


"单位名称 时间 项目名称 采购内容（服务器相关） 金额（亿元） 台数（台） 中标情况":"2023年8月18日 2023-2025年国际服务器集采项目 通用服务器 / / 中标段2-通用服务器-国产芯片：中兴、中国通信 （代理超聚变服务器） 2023年2月16日 2022年通用服务器集中采购项目 通用服务器（鲲鹏） 10.07 12108 长江计算3.83亿、神州数码2.15亿、黄河科技 3.04亿、新华三6904万、宝德3701万 2023年2月16日 2022年通用服务器集中采购项目 服务器（intel） 26.93 32944 联想 8.4 亿、中兴 6 亿、超聚变 4.4 亿、浪潮 4.3 亿、新华三 3.8 亿 2023年2月16日 2022年通用服务器集中采购项目 服务器（海光） 8.99 10300 中科可控 4.63 亿、联想 4.28 亿、中兴 775 万 联通数字科技 2024 年 8 月 2 日 2024 年通用服务器集中采购项目 通用服务器 4.13 4841 / 中国联通"
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资料来源：云头条，IDC，中国移动采购与招标网，中国电信阳光采购网，中国联通采购与招标网，中国建设银行龙集采平台；注：仅统计服务器订单金额2亿元以上招标、中标公告


[图表56：2023-2024年运营商、金融等行业服务器招标、中标情况（2023.1.1-2024.8.8）
单位名称 时间 项目名称 采购内容（服务器相关） 金额（亿元） 台数（台） 中标情况
金融	2024 年 8 月 8 日 2024年度第一批次信创服务器项目 （鲲鹏服务器标段）采购 信创服务器 / / 河南昆仑技术有限公司、华鲲振宇 2024 年 8 月 8 日 2024年度第一批次信创服务器采购项目 （海光服务器标段） 信创服务器 / / 新华三、联想 2024 年 8 月 5 日 2024 年度第 1 批 X86 服务器采购项目 X86 服务器 / / 中兴通讯 2024年3月3日 信创AI推理服务器采购项目 信创AI服务器 / / 超聚变 2023年12月29日 2023年度第3批次信创服务器采购项目 信创服务器 / 4784 超聚变 1730 台、宝德 1455 台、华鲲振宇 1599 台 招商银行
2024 年 7 月 22 日 中国建设银行股份有限公司鲲鹏芯片服务 器采购项目 鲲鹏芯片服务器 2.5 / 神州数码、百信 2024年5月10日 中国建设银行股份有限公司建行云鲲鹏芯 片服务器采购项目 鲲鹏芯片服务器 7.2 / 长江计算、虹信软件 2023年10月25日 中国建设银行X86服务器（海光芯片）和 ARM服务器（鲲鹏芯片）采购结果 鲲鹏和海光芯片服务器 鲲鹏（4.62亿元）； 海光（3.35亿元） / 鲲鹏（神州数码、长江计算、百信） 海光（中科可控、浪潮信息、紫光恒越） 中国建设银行
中国邮储银行 2023年7月14日 2023年IT及网络设备入围选型采购项目 IT及网络设备 / PC服务器（鲲鹏）， 16000台；PC服务器 （海光），5300台 /
中国交通银行 2023年10月31日 国产GPU服务器（寒武纪）选型项目 国产GPU服务器（寒武纪） / / 新华三60%、中科可控40%
中信银行 2023年6月6日 全行ARM芯片服务器入围采购项目 ARM 服务器 / 13074 华为、四川虹信、百信
其他	超芯智算(江西)科 技有限公司 2024 年 8 月 8 日 三南人工智能算力中心项目 国产服务器、RTX4090 服 务器、H100/H800 服务器 / 3400 / 算网（北京） 信息通信有限公司 2024 年 7 月 23 日 算力互联推理资源池 GPU 平台采购项目 服务器 3.8 5100（GPU服务器 5000） /]光大证券 EVERBRIGHT SECURITIES


金融 2024 年 8 月 8 日 2024年度第一批次信创服务器项目 （鲲鹏服务器标段）采购 信创服务器 / / 河南昆仑技术有限公司、华鲲振宇 2024 年 8 月 8 日 2024年度第一批次信创服务器采购项目 （海光服务器标段） 信创服务器 / / 新华三、联想 2024 年 8 月 5 日 2024 年度第 1 批 X86 服务器采购项目 X86 服务器 / / 中兴通讯 2024年3月3日 信创AI推理服务器采购项目 信创AI服务器 / / 超聚变 2023年12月29日 2023年度第3批次信创服务器采购项目 信创服务器 / 4784 超聚变 1730 台、宝德 1455 台、华鲲振宇 1599 台 招商银行


"单位名称 时间 项目名称 采购内容（服务器相关） 金额（亿元） 台数（台） 中标情况":"2024 年 7 月 22 日 中国建设银行股份有限公司鲲鹏芯片服务 器采购项目 鲲鹏芯片服务器 2.5 / 神州数码、百信 2024年5月10日 中国建设银行股份有限公司建行云鲲鹏芯 片服务器采购项目 鲲鹏芯片服务器 7.2 / 长江计算、虹信软件 2023年10月25日 中国建设银行X86服务器（海光芯片）和 ARM服务器（鲲鹏芯片）采购结果 鲲鹏和海光芯片服务器 鲲鹏（4.62亿元）； 海光（3.35亿元） / 鲲鹏（神州数码、长江计算、百信） 海光（中科可控、浪潮信息、紫光恒越） 中国建设银行"


"单位名称 时间 项目名称 采购内容（服务器相关） 金额（亿元） 台数（台） 中标情况":"中国邮储银行 2023年7月14日 2023年IT及网络设备入围选型采购项目 IT及网络设备 / PC服务器（鲲鹏）， 16000台；PC服务器 （海光），5300台 /"


"单位名称 时间 项目名称 采购内容（服务器相关） 金额（亿元） 台数（台） 中标情况":"中国交通银行 2023年10月31日 国产GPU服务器（寒武纪）选型项目 国产GPU服务器（寒武纪） / / 新华三60%、中科可控40%"


"单位名称 时间 项目名称 采购内容（服务器相关） 金额（亿元） 台数（台） 中标情况":"中信银行 2023年6月6日 全行ARM芯片服务器入围采购项目 ARM 服务器 / 13074 华为、四川虹信、百信"


其他 超芯智算(江西)科 技有限公司 2024 年 8 月 8 日 三南人工智能算力中心项目 国产服务器、RTX4090 服 务器、H100/H800 服务器 / 3400 / 算网（北京） 信息通信有限公司 2024 年 7 月 23 日 算力互联推理资源池 GPU 平台采购项目 服务器 3.8 5100（GPU服务器 5000） /
图表57：2023-2024年运营商、金融等行业服务器招标、中标情况（2023.1.1-2024.8.8）
资料来源：云头条，IDC，中国移动采购与招标网，中国电信阳光采购网，中国联通采购与招标网，中国建设银行龙集采平台；注：仅统计服务器订单金额2亿元以上招标、中标公告
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◼ 在2024年的GTC大会上，英伟达推出了全新的NVLink5.0技术，并与最新一代Blackwell芯片一同亮相。这一技术极大地提 升了大型多GPU系统的可扩展性，单个BlackwellTensorCoreGPU支持多达18个NVLink100GB/s连接，总带宽达到 1.8TB/s，较上一代产品提升了两倍之多。


◼ 从NVLINK1.0到NVLINK5.0，英伟达GPU卡间互联快速演进。作为英伟达的核心技术，NVLink在GPU网络通信系统中占据 重要地位，其对于提升数据传输效率和处理性能具有显著作用。
[图表58：英伟达历代芯片的NVLINK互联方案
资料来源：英伟达]NVLink At-Scale Performance 2,100 1,800 GB200 5th Generation NVLink 1,500 1,200 GB/sec 900 H200 Generation NVLink 600 A100 3 Generation NVLink 300 V100 P100 2 Generation NVLink 1"Generation NVLink 2014 2024 Architecture Release


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[图表59：NVLINKSWITCH芯片
资料来源：英伟达]NVLINK SWITCH BLACKWELL MULTI-GPU FABRIC Two NVLink Switch chips Eight ports at1.8TB/s 14.4TB/s of aggregate bandwidth


3.3AI芯片：AMD与Intel展示卓越推理性能
◼ 在HotChips2024大会上，AMD与Intel重点展示了其AI芯片的卓越推理性能。
[◼ AMDMI300X在推理性能可以达到H100的1.2-1.3倍，FineTuning性能与H100持平。Intel的Gaui3性能远超前一代产品。
图表60：AMD宣传微调与推理性能]Mistral-7B Meta Llama-370B AMD Instinct ~1.3x ~1.2x MI300X Nvidia H100 8XGPU 1XGPU Token Generation Throughput AMD Instinct MI300X Platform MPT Nvidia Model size:30B H100 HGX Model Fine Tuning Throughput Tokens/sec


3.3AI芯片：巨头组建UAINK联盟突破卡间互联
◼ 为弥补卡间互联差距，八大巨头组建UALINK联盟。谷歌、Meta、微软、AMD、英特尔、博通、思科、惠普在内的科技巨头 联合宣布成立UltraAcceleratorLink（UALink）联盟，致力于开发人工智能数据中心GPU网络通信系统的全新行业开放标 准。此举旨在打破英伟达在市场上的垄断地位，推动行业内的竞争与创新。


[◼ UALink工作组将致力于制定规范，以界定AI计算容器组中加速器与交换机之间进行纵向扩展通信所需的高速低延迟互连。
资料来源：AI芯天下、腾讯网 资料来源：AI芯天下、腾讯网]图表62:UALINK POD 图表63:UALINK POD互联 UALink Creates the Scale-up Pod Multiple UALink Pods Are Connected Via Ultra Ethernet Ultra Ethemet HOST Scale-out Network HOST CPU CPU PCle, CXL, or Proprietary Ultra Accelerator Link Accelerator Accelerator Ultra Accelerator Link Scale-up Network UALink for scale-up Scale-up Network POD Ultra Accelerator POD POD POD Switch


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◼ 国内需求旺盛，以运营商为代表的国内厂商持续大额招标。中国移动于2024年4月19日启动2024年至2025年新型智算中心集 采，总规模达到8054台，其中包含7994台人工智能服务器及配套产品、60台白盒交换机，成为行业内规模最大的一次人工 智能服务器集采。
◼ 在生产制造和关键零部件严重受到限制的情况下，以华为昇腾、寒武纪思远和海光深算等为代表的国产AI芯片仍然持续发展。
[图表64：华为昇腾系列芯片
资料来源：C114]Ascend310 Ascend910 Ascond 910 Highest Performance Al Processor Most Power-Efficient Al Processor for Training in Industry for Edge Computing


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[图表65：寒武纪AI芯片
资料来源：寒武纪官方网站]Cambricon Cambricon


3.4供应链之光模块：AI驱动快速成长
◼ 光模块是AI投资中网络端的重要环节，其与训练端GPU出货量强相关，同时推理段流量需求爆发也有望带动需求增长。在算力投资持续背景下，AI 成为光模块数通市场的核心增长力。根据Lightcounting和Coherent预测，全球数通光模块市场规模23年-28年的CARG为18%，其中，AI用数通光 模块市场规模CAGR为47%。
◼ 增长驱动力主要来自800G、1.6T、3.2T光模块需求。据Coherent数据，到2027年，整个数通市场800G及以上速率的光模块市场规模占比将超过 50%。
[图表66：2023-2028年全球数通光模块市场空间（单位：百万美金）
非AI用数通光模块 AI用数通光模块]14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2025E 2023E 2024E 2026E 2027E 2028E


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3.4更高的互联速率+更多的互联数增长奠定了光模块广阔的市场空间
[图表68：GPU数量与光互连数量比较
图表69：AI使得互联速率迭代周期加快]10M A new beginning interconnects AI 500K 2023=Year0 interconnects 75K 1M interconnects 2K 100K interconnects 128 XPUs interconnects 25K 40G 400G 100G 200G 800G 1.6T 3.2T and beyond XPUs 1K 128 XPUs XPUs XPUS 2X every 4 years 2X every 2 years Al doubles interconnect speed in half the time Optical interconnects growing faster than XPUs @2024 Marvell. All rights reserved


资料来源：Marvell
资料来源：Marvell
◼ Marvell于在其投资者交流会提到，模型规模变大带来的多卡并行，越来越多的交换网络层数使得连接数的上升幅度比GPU的增幅更快。Scailing law下，大模型规模越来越大带来交换网络层数提升，光模块配比提升。GPT-3在1K个集群上训练，对应需要2500个光互连；GPT-4在25K个集群 上训练，对应需要75000个光互连。未来的10万个超大计算集群，需要50万个光互联（5层架构，GPU与光模块的配比为1:5），随着Scailinglaw 的演进，为了实现AGI未来甚至可能会出现1:10光模块配比的网络架构。
◼ AI已明确加快了光模块技术迭代，并且显著缩短了光模块周期，之前从100G过渡到400G用了超过3年，为了实现更高的传输速率以匹配日渐提高的 计算速度需求，从800G到1.6T的代际替换有望缩短至不到两年。根据FiberMall数据预测，2021-2025年交换机密度预计大约每2年翻1倍，相对应 光模块速率也将同步匹配。
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3.4受到AI拉动，中国光模块出口额2024年以来高速增长


◼ 根据海关总署数据，24年8月全国光模块出口金额为37.46亿元，同比+72.3%；1-8月累计出口290.89亿元，同比+78%。
◼ 国内光模块前两大龙头（海外市场）中际旭创和新易盛总部分别位于江苏省和四川省，所以观察这两个省份光模块的出口数据可以一定程度表征AI 用光模块的景气度：
― 24年8月江苏省光模块出口金额为18.75亿元，同比+80.9%；1-8月累计出口166.08亿元，同比+115.2%。
― 24年8月四川省光模块出口金额为7.66亿元，同比+237.4%；1-8月累计出口45.23亿元，同比+160.7%。
[图表70：江苏省光模块海关出口金额
资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理]30 250% 25 200% 20 150% 15 100% 10 50% 5 0% 0 -50% 1月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 2月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 2月 3月 4月 5月 1月 2月 2023年 2024年 YoY(%) QoQ (%) 江苏省出口光模块金额(亿元)


3.4英伟达发布新一代BlackwellGPU，算力大幅提升
◼ 英伟达于24年3月发布了新一代人工智能芯片BlackwellGPU，新的B200GPU拥有2080亿个晶体管，可提供高达20petaflops的FP4算力，而 GB200将两个GPU和一个GraceCPU结合在一起，可为LLM推理工作负载提供30倍的性能，同时还可能大大提高效率，与H100相比，它的成本和 能耗最多可降低25倍。


[◼ 英伟达声称，训练一个1.8万亿个参数的模型以前需要8000个HopperGPU和15兆瓦的电力。如今，2000个BlackwellGPU就能完成这项工作，耗 电量仅为4兆瓦。在具有1750亿个参数的GPT-3LLM基准测试中，GB200的性能是H100的7倍，而英伟达称其训练速度是H100的4倍。
图表72：GB200构成]TWO BLACKWELL GPUs AND ONE GRACE CPU BUILDING BLOCKS OF THE GB200 SUPERCHIP 384GB of HBM3e 72 Arm Neoverse V2 CPU cores 900GB/s of NVLink-C2C bandwidth


[图表72：GB200构成
请务必参阅正文之后的重要声明 资料来源：Nvidia]GB200GRACE BLACKWELL SUPERCHIP PROCESSOR FOR TRILLION-PARAMETER-SCALE GENERATIVE AI 40 petaFLOPS of Al performance 864GB of fast memory 16TB/s of HBM 3.6TB/s of NVLink bandwidth


[图表73：过去8年英伟达AIGPU算力呈指数级增长
59 资料来源：Nvidia]1000X AI Compute in 8 Years Blackwell 20,000TFLOPS FP4 Hopper 4,000 TFLOPS FP8 Ampere Volta 620 TFLOPS Pascal 130 TFLOPS BF16/FP16 19 TFLOPS FP16 FP16 2017 2022 2024 2016 2020


3.4Blackwell系列GPU，提振高速率光模块需求
◼ 不同英伟达GPU产品以及不同互联方式下，光模块和GPU的比例关系如下表格所示。即使新一代B200和GB200产品在ConnectX-7网卡规格下，跟 上一代光模块用量相同，但未来搭配ConnectX-8的GB200产品将大幅提升对于1.6T光模块的需求，且在B系列GPU的生命周期中，搭配ConnectX8的NVL72将会是主力产品。
◼ 此外，随着大模型的不断迭代，未来向通用型人工智能迈进，NVL576这种大规模高速互联的组网方式需求也将不断攀升，从而拉动1.6T光模块需 求（GPU与1.6T光模块的比例为1:9）。
图表74：不同GPU产品及不同互联方式下光模块和GPU的比例关系


[图表74：不同GPU产品及不同互联方式下光模块和GPU的比例关系
资料来源：Semianalysis，Zartbot，Nvidia，光大证券研究所]
"产品":"DGX-H100SuperPod"
"网卡":"ConnectX-7"
"OSFP插槽":"双端口"
"互联方式":"InfiniBand"
"光模块/GPU比例":"1x400G+1.5~2.5x800G光模块"


"产品":"DGX-B200SuperPod"
"网卡":"ConnectX-7"
"OSFP插槽":"双端口"
"互联方式":"InfiniBand"
"光模块/GPU比例":"1x400G+1.5~2.5x800G光模块"


"产品":"GH200(256GPUs)"
"网卡":"ConnectX-7"
"OSFP插槽":"单端口"
"互联方式":"2层NVlinkSwitches"
"光模块/GPU比例":"9x800G光模块"


"产品":"GB200NVL72"
"网卡":"ConnectX-7"
"OSFP插槽":"单端口"
"互联方式":"InfiniBand"
"光模块/GPU比例":"1x400G+1.5~2.5x800G光模块"


"产品":"GB200NVL72"
"网卡":"ConnectX-8"
"OSFP插槽":"单端口"
"互联方式":"InfiniBand"
"光模块/GPU比例":"1x800G+1.5~2.5x1.6T光模块"


"产品":"GB200NVL72（576GPUs）"
"网卡":"ConnectX-8"
"OSFP插槽":"单端口"
"互联方式":"2层NVlinkSwitches"
"光模块/GPU比例":"9x1.6T光模块"
资料来源：Semianalysis，Zartbot，Nvidia，光大证券研究所
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3.5供应链之PCB：HDI、高多层板和封装基板将保持较快增速
◼在低碳化、智能化等因素的驱动下，数字经济、人工智能、云计算及数据中心、智能汽车、绿色能源、AR/VR、卫星通讯等PCB下游应用领域将蓬勃 发展，相关领域的市场需求扩大将进一步带动PCB需求的持续增长。
◼2024年以来，全球PCB行业呈现结构分化的弱复苏态势。根据Prismark报告，2024年一季度PCB行业产值为167亿美元，环比下降7.1%、同比下降


0.1%，预测2024年产值为730.26亿美元、同比增长约5%。受益于人工智能、高速网络和智能汽车产业的发展，相关产品领域延续较高景气度，尤其 18层及以上PCB板、高阶HDI板等细分市场迎来强劲的增长，传统多层PCB、封装基板的复苏进展略慢，整个PCB产业朝着高性能、高层数、高精密 度、高可靠性升级的趋势愈加明确。根据Prismark报告，预测2028年全球PCB行业市场规模将达到904.13亿美元，2023-2028年复合增长率为5.4%。 其中，高多层高速板（18层及以上）、高阶HDI板和封装基板领域有望实现优于行业的增长速度，预测2028年市场规模分别为27.80、148.26、190.65 亿美元，2023-2028年复合增长率分别为10.0%、7.1%、8.8%。
图表75：2024年PCB行业产品结构表现预测


◼PCB作为电子产业的一种核心基础组件，广泛应用于AI服务器及周边产品，如GPU载板、Switch载板、OAM（加速模块）、UBB（GPU母板）以及 电源、硬盘等配件。相较于传统服务器，AI服务器所需的PCB具有高密度及多层设计、高性能材料、精细制造工艺、优质的信号传输及散热等特性， 对PCB供应商的生产工艺以及供应链提出了更高的要求。
[图表76：英伟达DGXH100的OAM和UBB
请务必参阅正文之后的重要声明 资料来源：英伟达官网]nVIDIA


[图表77：英伟达DGXH100的OAM和UBB
3.6供应链之铜连接：铜缆是短距离互联的最佳路径缆]nVIDIA


[3.6供应链之铜连接：铜缆是短距离互联的最佳路径缆
◼DAC铜缆包含有源（active）和无源（passive）两种，有源DAC铜缆内置了放大器和均衡器，可以提升信号质量，但相对成本较高。大多数情况下， 当传输距离小于5米时，可以选择使用无源DAC铜缆，而当传输距离大于5米时，可以选择有源DAC铜缆。DAC铜缆上的连接器与光模块相比，接口类型 相同，但缺少了昂贵的光学激光器和其他电子元件，因此可以大大节省成本和功耗，广泛应用于数据中心网络中的短距离连接。在TOR场景下，DAC铜 缆是进行机柜内短距离布线的最佳选择。在EOR场景下，如果传输距离小于10米，也可以选择使用DAC铜缆。]


"类型":"功耗"
"AOC":"高"
"DAC(Passive)":"低"
"AEC":"低"
"类型":"费用"
"AOC":"高"
"DAC(Passive)":"低"
"AEC":"中等"
"类型":"重量"
"AOC":"DAC重量的25%"
"DAC(Passive)":"带宽越高，导线资金越大，重量越重"
"AEC":"800GAEC质量仅为DAC的25%"
◼DAC铜缆包含有源（active）和无源（passive）两种，有源DAC铜缆内置了放大器和均衡器，可以提升信号质量，但相对成本较高。大多数情况下， 当传输距离小于5米时，可以选择使用无源DAC铜缆，而当传输距离大于5米时，可以选择有源DAC铜缆。DAC铜缆上的连接器与光模块相比，接口类型 相同，但缺少了昂贵的光学激光器和其他电子元件，因此可以大大节省成本和功耗，广泛应用于数据中心网络中的短距离连接。在TOR场景下，DAC铜 缆是进行机柜内短距离布线的最佳选择。在EOR场景下，如果传输距离小于10米，也可以选择使用DAC铜缆。


◼DAC电缆可分为两种类型：无源铜电缆（PCC）和有源DAC。有源DAC可以进一步分为有源铜线（ACC）和有源电缆（AEC）。无源和有源DAC电缆都
可以通过铜线直接传输电信号。前者可以在没有信号调节的情况下进行传输，后者在收发器内部配备了电子设备以增强信号。
◼ACC有源铜线作为一种有源铜线，利用Redriver芯片架构，并采用CTLE均衡来调整Rx端的增益。本质上ACC的作用是作为一根有源电缆放大模拟信
号。
◼AEC有源电缆代表了有源铜线电缆的一种更具创新性的方法，AEC利用Retimer芯片架构放大和均衡Tx和Rx端子，而且重塑Rx端子处的信号。
资料来源：CSDN，光大证券研究所
图表78：AOC/DAC/AEC比较
请务必参阅正文之后的重要声明
3.6英伟达GB200NVL使用铜缆连接SwitchTray和ComputeTray
◼在GB200上，NVSwitches与GPU位于不同的托盘上，因此需要使用光学或ACC在它们之间进行连接。


◼NVL72中保留了与HGXHopper/Blackwell相同的扁平1层NVLink拓扑，因此只需通过NVSwitch进行1跳（hop）即可与同一机架内的任何GPU通信。
◼而在NVL36x2中，只需1跳即可到达同一机架中36个GPU的任何一个，但为了与旁边机架中的其他36个GPU通信，需要2个NVSwitch才能跨机架。直 观地看，一个额外的NVSwitch连接会增加延迟，但对于训练模型来说这个延迟并不明显。一个额外的NVSwitch连接会对推理运算产生轻微影响。
[图表79：GB200NVL36/72连接（Paladin）
请务必参阅正文之后的重要声明]semianalysis


◼Nvidia表示，如果使用光模块，则需要为每个NVL72机架增加20kW的功耗。Semianalysis表示，如果需要使用648个1.6T双端口光模块，每个光模 块的功耗约为30W，则功耗为19.4kW/机架，与Nvidia的说法基本相同。每个1.6T光模块的价格约为850美元，仅光模块成本一项就高达每机架 550,800美元。如果按Nvidia75%的毛利率计算，则意味着最终客户需要为每机架NVLink收发器支付2,203,200美元。这是DGXH100NVL256因光模 块成本过高而从未发货的主要原因之一。此外，与铜缆甚至上一代光纤相比，1.6TNVLink光模块等前沿光模块的可靠性要差得多。
◼因此，有源铜缆(ACC)铜缆更便宜、省电且可靠。每个GPU都有900GB/s的单向带宽。每个差分对(DP)能够在一个方向上传输200Gb/s，因此每个
GPU需要72个DP才能实现双向传输。由于每个NVL72机架有72个GPU，这意味着有5184个差分对。每条NVLink电缆包含1个差分对，因此有5184条 电缆。


[图表80：NVL72NVLink互联系统
请务必参阅正文之后的重要声明]Paladin HD Paladin HD female connector male comector nvswitch package overpass PCB Skewclear EXD Gen 2 Cable Paladin HD Paladin HD female connector male connector semianalys blackwell package PCB


◼使用NVL36x2，则每个系统将需要额外的162条1.6T双端口水平ACC电缆，这些电缆对于连接机架A和机架B之间的NVSwitch托盘来说非常昂贵。此 外，OSFP还需要额外的324条DensiLink跨接电缆。仅这些DensiLink跨接电缆就需要每台NVL36x2增加10,000多美元的成本。
◼此外，NVL36*2需要两倍的NVSwitch5ASIC来实现机架A和机架B之间的连接，这将使NVLink铜缆总成本比NVL72增加一倍以上。尽管NVL36x2的 NVLink背板比NVL72贵两倍多，但因为功率和冷却限制，大多数购买者仍会选择NVL36x2设计。由于NVL36x2的普及，电缆供应商销量有望大幅增 加。


[图表81：NVL36*2NVLink互联系统
请务必参阅正文之后的重要声明]Paladin HD Paladin HD Pemale comector male correcter DensiLink ACC cable OSFP caye PCB Rack A SkevClear EXD 6en 2 Cable Paladin HD Paladin HD female comector wale comector PCB semianalysis Paladin HD Paladin HD female comector male comector DensiLink overpass ACC cable OSFP cage PCB SkevClear ExD Gen 2 Cable Rack B Paladin HD Palastn HD Penale comector male comector PCB


◼从FSDV12开始，特斯拉开始采用全新的“端到端自动驾驶”方案，第一次开始使用神经网络进行车辆控制，减少了对硬编码编程的依赖，V12的 C++代码只有2000行，而V11有30万行。V12把摄像头获取的图像数据输入到神经网络，网络能够直接输出车辆控制指令（如转向、加速、制动 等），更像是一个人类的大脑，99%的决策都是由神经网络给出的，仅依靠车身的摄像头视觉输入，就能分析思考，输出控制策略。
◼特斯拉端到端方案使得无接管自动驾驶比例大幅提升，同时车辆安全行驶距离大幅提升。根据teslafsdtracker数据，特斯拉FSDV12版本后，最 新的12.5.x版本的无接管自动驾驶比例为75%，相较上一代11.4.x版本提升28pct。根据特斯拉官方数据，在FSDv12推送后的2024年Q1，开启FSD 或Autopilot功能的特斯拉汽车，大约比美国普通汽车安全14倍。


[图表82：不同FSD版本无接管驾驶的比例（总里程超过2英里）
资料来源：teslafsdtracker]% of drives with no Disengagement by Versions (>2k miles reported total) NoCriticalDE NoDE 100% 91% 89% 96% 93% 93% 80% 91% 75% 80% 70% 72% 60% 50% 47% 35% 47% 40% 21% 31% 20% 10.10.x 10.11.x 10.12.x 10.69.x 11.3.x 11.4.x 12.3.x 12.5.x


请务必参阅正文之后的重要声明
[图表83：特斯拉车辆安全形式数据对比
资料来源：特斯拉]Tesla vehicles using Autopilot technology Tesla vehicles not using Autopilot technology United States average million miles driven before an accident occurs 1 2 3 6 7 4 5 8 Q12024 Q4 2023 Q32023 Q22023 Q12023 Q42022


3.7特斯拉FSD与Robotaxi：AI引领自动驾驶的ChatGPT时刻
◼ Robotaxi是特斯拉公司发展轨迹上的一个既定目标。端到端版FSD的应用为特斯拉的Robotaxi业务开展提供了基础，新架构的迭代速度或将使 得Robotaxi（无人出租车）的发展进程加速。
◼ Robotaxi业务未来成长空间广阔。当前，特斯拉已在全球售出了超过500万辆搭载HW3或HW4平台的车辆。特斯拉预计在Robotaxi业务开始运 营时，其将在全球拥有700万辆至900万辆车。随着车队规模不断扩大，最终这一数字将达到数千万辆。根据方舟基金预测，2029年Robotaxi 业务将会贡献特斯拉接近90%的EBITDA和企业价值，以及63%的收入。


[图表84：方舟基金对于特斯拉2029年收入/EBITDA/企业价值构成的预测
资料来源：ARKInvestmentManagement]86% 63% 88% 26% 10% 9% 10% 1% 1% 2% 1%3% In Expected Value Case In Expected Value Case In Expected Value Case Enterprise Value By Business Line EBITDA By Business Line Revenue By Business Line Stationary Energy Storage Insurance Human Driven Ride-hail Robotaxi Electric Vehicles


请务必参阅正文之后的重要声明
3.8AI行业投资建议：北美算力/英伟达供应链
◼英伟达产业链有望持续高景气，重点关注铜连接、光模块和PCB方向，建议关注：（1）光模块领域：中际旭创、新易盛、天孚通信；（2）铜连接 领域：精达股份、沃尔核材、立讯精密；（3）PCB领域：胜宏科技、沪电股份、景旺电子、方正科技、生益科技、世运电路；（4）服务器领域：工 业富联、浪潮信息等。
图表85：AI产业链重点公司2023-2026年归母净利润及PE估值


请务必参阅正文之后的重要声明
资料来源：Wind，光大证券研究所；注：1）24-26年归母净利润为wind一致预期；2）股价时间：2024年10月18日
图表86：AI产业链重点公司2023-2026年归母净利润及PE估值


◼国产算力供应链有望持续高速成长，国产算力龙头华为昇腾未来成长可期，建议关注：（1）AI芯片领域：寒武纪、海光信息；（2）服务器领域：工 业富联、浪潮信息等；（3）铜连接领域：精达股份、沃尔核材、立讯精密等。
请务必参阅正文之后的重要声明
资料来源：Wind，光大证券研究所；注：1）24-26年归母净利润为wind一致预期；2）股价时间：2024年10月18日；3）“N/A”表示无Wind一致预期；“/”表示 由于归母净利润为负所致的无PE
4.1景气：2024年全面复苏，2025年增速不一 4.2成长性：上市公司24Q2趋势向好 4.3代工：台积电中芯国际华虹24Q3指引环比增长 4.4设备材料：国产替代持续推进 4.5半导体行业投资建议
请务必参阅正文之后的重要声明
4.12024年起半导体销售额持续复苏


◼根据SEMI预测，2024年~2027年半导体销售额分别为6030/6790/7150/7510亿美元，CAGR为7.6%。Fab厂投资额（包括设备与建设）从2024年持 续增长至2026年，到2027年逐步稳定。2023年和2024年半导体销售额与Fab厂投资额出现背离，2024年半导体销售回暖，销售额由2023年5170亿美 元增长至6030亿美元。
[图表87：2020-2027年半导体销售额和Fab厂投资额（2023-2027为预测年）
资料来源:SEMIMarketIntelligence,SEMIWorldFabForecast1Q24(2024年3月)，SEMI统计及预测，光大证券研究所]半导体销售额(右轴,十亿美元) Fab厂建设支出(左轴,十亿美元) Fab厂设备支出(左轴,十亿美元) 2027F 2024F 2023F 2022 2021 2020 2026F 2025F 0 0 200 50 400 100 461 517 009 150 577 586 603 679 715 751 800 200


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[4.1多个细分领域2024年营收有望实现双位数增长
图表88：2023和2024年半导体行业细分领域市场份额和同比增速]光大证券 EVERBRIGHT SECURITIES


[图表88：2023和2024年半导体行业细分领域市场份额和同比增速
资料来源：Gartner《Semiconductor&ElectronicsForecastUpdate3Q23》（2023年10月12日），光大证券研究所。备注：2023-2024年为Gartner预测数据]


"2023 Revenue Growth:-10.9% (-2.1% nonmemory)":"-10.9%"
"2023 Share":"$534.5"
"Devices":"Total Semi"
"2024 Share":"$624.4"
"2024 Revenue Growth: 16.8% (7.1% nonmemory)":"16.8%"
资料来源：Gartner《Semiconductor&ElectronicsForecastUpdate3Q23》（2023年10月12日），光大证券研究所。备注：2023-2024年为Gartner预测数据
请务必参阅正文之后的重要声明


[◼前端晶圆厂设备开支从2020年起持续增长，2022年达995亿美元，2023-2024年受后疫情时期影响， SEMI估计2023-2024年设备支出保持在1000亿 美元上下。SEMI预计2025~2027年，受全球芯片法案与AI浪潮影响，Fab厂设备开支连续3年增长，同比增长率分别为21%/12%/4%。2027年Fab厂 设备支出预计会达到创纪录的1450亿美元。
资料来源：SEMIWordFabForecastReport24Q1(2024年3月)，SEMI统计及预测，光大证券研究所]160 50% 42% 40% 120 30% 80 21% 20% 17% 12% 40 8% 10% 4% 2% 0% 0 0% 2020 2022 2021 2023F 2024F 2025F 2026F 2027F Fab厂设备开支(左轴,十亿美元) 增长率(右轴,%)


图表89：2020-2027年前端晶圆厂设备开支（2023-2027为预测年）
请务必参阅正文之后的重要声明
4.12024年中国大陆预计新增25座晶圆厂
◼2024年，预计全球新增晶圆厂60座。其中有23座晶圆厂已开工建设，中国大陆开工建设的晶圆厂有6座，占比26.09%；有37家新的晶圆厂已投入运 营，中国大陆投入运营的晶圆厂有19座，占比51.35%。
[图表90：2024年开工建设和运营的新晶圆厂数量（仅包括200mm和300mm晶圆厂）
资料来源：SEMIWorldFabForecast24Q1(2024年3月)，光大证券研究所]美国 中国大陆 欧洲&中东 日本 韩国 东南亚 中国台湾 0 5 10 15 25 30 20 已开工(个) 已运营(个)


图表91：2024年开工建设和运营的新晶圆厂数量（仅包括200mm和300mm晶圆厂）
资料来源：SEMIWorldFabForecast24Q1(2024年3月)，光大证券研究所 请务必参阅正文之后的重要声明


[◼2024年-2027年，预计全球投入运营75座新的300mm晶圆厂。其中，预计中国大陆从2024年的29座300mm晶圆厂增长至2027年的71座300mm晶 圆厂；中国台湾从2024年的10座300mm晶圆厂增长至2027年的51座300mm晶圆厂；日本从2024年的8座300mm晶圆厂增长至2027年的26座 300mm晶圆厂；全球2027年预计共有239座300mm晶圆厂，中国大陆占比为29.71%。
请务必参阅正文之后的重要声明]4 韩国 SK hynix 中国大陆 欧洲 3→23 SAMSUNG 29→71 7→21 KIOXIA tsmc 日本 S En 美国 tsmc BOSCH 8→26 SONY CanSemi 14→34 SMIC intel tsmc life:augmented SAMSUNG GlobalFoundries intel Micron 中国台湾 UMC tsmc 1051 Micron GlobalFoundries 东南亚 4→13 TATA UMC


资料来源：SEMIWorldfabForecastReport（1Q24Update），预测机构为SEMI，光大证券研究所
图表92：2024年-2027年全球晶圆厂建设进度（单位：座）
库存水平：
◼芯片库存水平在2023年底已经恢复正常水平。
◼ 2022年第三季度以来，芯片库存额一直居高不下， 在600亿美元以上；尽管2023年四季度库存额仍处 于高位，但2023年下半年开始库存增长率已稳定。
◼ 2024年第一季度下游和半导体的库存水平开始下降。
晶圆厂工厂利用率：
◼ 2023年下半年晶圆厂利用率持续下降，并在2023年 第四季度达到最低点，利用率在70%以下。
◼ 2024年工厂整体利用率将在300mm晶圆厂利用率 的推动下出现上升，而200mm晶圆厂的利用率将在 2024年上半年继续承压。


[图表93：2022Q1-2024Q1芯片库存额与工厂利用率
资料来源：SemiconductorManufacturingMonitor(SMM)2024年1月，预测机构为SEMI，光大证券研究所]工厂利用率(%,右轴) 库存(左轴,十亿美元) 1Q24F 4Q23F 3Q23 2Q23 1Q23 4Q22 3Q22 2Q22 1Q22 0 60% 10 70% 20 30 80% 40 50 90% 09 70 80 100%


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4.2上市公司2024年二季度半导体行业整体业绩向好
图表94：半导体子行业2024Q2归母净利润增速排名（单位：亿元，%）


资料来源：Wind、光大证券研究所整理；注：（1）注：各细分板块内组分公司参照光大证券电子行业重点公司分类。（2）正负数据之间的净利润同比增速用“扭亏” 表示，并不参与排名；负负数据之间的净利润同比增速用“N/A”表示
请务必参阅正文之后的重要声明


中芯国际：24Q2业绩及24Q3指引超预期，消费电子、手机、工业类需求回暖驱动产能利用率增长。中芯国际24Q2营收19.01亿美元，同比增长 22%，环比增长9%（超出5%-7%增长的指引）；24Q2毛利率为13.9%（超出9%-11%的指引），同比减少6.4pct，环比增长0.2pct；24Q2归母 净利润为1.65亿美元，环比增长129.2%。需求复苏带动出货量增长，公司24Q2月度平均产能为83.7万片晶圆（折合8寸），24Q2晶圆出货量超 211万片，环比增长18%，平均销售单价因产品组合变动环比下降8%。公司产能利用率自23Q4起逐季提升，24Q2产能利用率为85.2%，环比增 长4.4pct。从下游终端应用来看，消费电子类、手机及工业类营收占比环比增长4.7pct、0.8pct和0.9pct。公司24Q2资本开支为22.51亿美元， 24Q1资本开支为22.35亿美元。公司24Q3的指引收入环比增长13%-15%（按中值算为21.67亿美元），毛利率18%-20%。
图表95：中芯国际22Q1-24Q2季度营业收入及同环比增速


资料来源：Wind，光大证券研究所
请务必参阅正文之后的重要声明
华虹半导体：24Q2毛利率超预期，产能利用率及涨价预期乐观。华虹半导体24Q2销售收入为4.79亿美元；24Q2毛利率为10.5%（超出6%-10% 的指引）。产能利用率持续增长，公司24Q2综合产能利用率达97.9%，环比增长6.2pct。24Q2资本开支1.97亿美元（华虹制造/华虹无锡/华虹8 寸为1.28/0.40/0.28亿美元）。公司指引24年全年至25年产能利用率维持95%以上，表示定价已经触底，6-7月已经开始提价，预计24Q3开始将 会看到价格上涨，并将持续到24Q4。从需求端看，需求增长强劲的领域是射频、CIS、电源管理IC、BCD，主要是AI增长所驱动。此外公司认为 嵌入式非易失性存储器需求已经回升，在MCU、小型汽车IC也看到了复苏动力。公司24Q3指引为销售收入5-5.2亿美元，毛利率区间10%12%。
图表97：华虹半导体22Q1-24Q2季度营收及同环比增速


资料来源：Wind，光大证券研究所


[请务必参阅正文之后的重要声明
台积电：24Q3营收毛利率超指引上限，24Q4指引乐观。台积电发布2024年三季报。台积电24Q3实现营收235亿美元（对应新台币7596.9亿 元），超出224亿美元-232亿美元的指引上限，同比增长36.0%，环比增长12.9%，主要是因为智能手机和AI相关产品对3nm和5nm技术的强劲 需求。公司24Q3实现毛利率57.8%，超出指引上限（53.5%-55.5%），同比增长3.5pct，环比增长4.6pct，毛利率增长主要是产能利用率的提升 和成本优化。公司24Q3营业利润率为47.5%，超出指引上限（42.5%-44.5%），同比增长4.2pct，环比6.0pct。公司24Q3归母净利润为3252.6 亿新台币，同比增长54.2%，环比增长31.2%。N2有望2025年量产，N2P有望2026年下半年量产，A16有望2026年下半年量产。AI芯片封装需 求旺盛，预计2024-2025年CoWoS产能均保持翻倍以上。AI相关需求将长期支撑公司收入及利润的成长。]180 250% 160 200% 140 150% 120 100% 100 50% 80 0% 60 -50% 40 -100% 20 0 -150% 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 同比(%,右轴) 归母净利润(百万美元,左轴) 环比(%,右轴)


图表99：台积电24Q3财务信息汇总
[图表99：台积电24Q3财务信息汇总
请务必参阅正文之后的重要声明]
"(In NTS bilions unless otherwise noted)":"Net Revenue (USS bilions)"
"3Q24":"23.50"
"3Q24 Guidance":"22.4-23.2"
"2Q24":"20.82"
"3Q23":"17.28"
"3Q24 Over 2Q24":"+12.9%"
"3Q24 Over 3Q23":"+36.0%"


"(In NTS bilions unless otherwise noted)":"Net Income Attributable to Shareholders of the Parent Company"
"3Q24":"325.26"
"3Q24 Guidance":""
"2Q24":"247.85"
"3Q23":"211.00"
"3Q24 Over 2Q24":"+31.2%"
"3Q24 Over 3Q23":"+54.2%"


"(In NTS bilions unless otherwise noted)":"Average Exchange Rate--USD/NTD"
"3Q24":"32.32"
"3Q24 Guidance":"32.50"
"2Q24":"32.35"
"3Q23":"31.64"
"3Q24 Over 2Q24":"-0.1%"
"3Q24 Over 3Q23":"+2.1%"
请务必参阅正文之后的重要声明
资料来源：台积电24Q3演示材料
4.4SEMI预期前道设备、后道设备销售额在2024年均出现增长
◼SEMI在SEMICON West2024上发布了《年中总半导体设备预测报告》（Mid-Year Total Semiconductor Equipment Forecast – OEM Perspective）。报告指出，原设备制造商的半导体制造设备全球总销售额预计将创下新的行业纪录，2024年将达到1090亿美元，同比增长3.4%。半 导体制造设备预计将在2025年持续增长，在前后端细分市场的推动下，2025年的销售额预计将创下1280亿美元的新高。


◼在人工智能计算、中国持续强劲的设备支出以及对DRAM和HBM的大量投资推动下，SEMI上调预期；预计晶圆加工、晶圆厂设施和掩模版设备在内 的晶圆厂设备领域将在2024年同比增长2.8%，达到980亿美元，半导体测试设备的销售额预计将增长7.4%，达到67亿美元，封装设备的销售额预测 将同比增长10.0%，达到44亿美元。预计后端细分市场将在2025年加速增长，测试设备销售额将同比增长30.3%，封装设备销售额将同比增长34.9%。 高性能计算用半导体器件的复杂性不断增加，以及汽车、工业和消费电子终端市场需求的预期复苏，支撑了这些细分市场的增长。
图表100：七家设备公司2024年营收、净利润及资本开支预测
[图表100：七家设备公司2024年营收、净利润及资本开支预测
请务必参阅正文之后的重要声明]
"公司名称":"阿斯麦（ASML）"
"国家":"荷兰"
"主要业务":"光刻机设备，可提供7nm及以下先进制程的EUV光刻机设备"
"营收预测（亿美元）":"303.3"
"净利润预测（亿美元）":"81.1"
"资本开支预测（亿美元）":"19.9"


"公司名称":"应用材料（AMAT）"
"国家":"美国"
"主要业务":"半导体设备（薄膜沉积、离子注入、刻蚀等）"
"营收预测（亿美元）":"271.0"
"净利润预测（亿美元）":"71.1"
"资本开支预测（亿美元）":"10.0"


"公司名称":"科磊（KLA）"
"国家":"美国"
"主要业务":"半导体工艺制程检测量测设备"
"营收预测（亿美元）":"98.1"
"净利润预测（亿美元）":"32.4"
"资本开支预测（亿美元）":"2.9"


"公司名称":"泛林（LAM）"
"国家":"美国"
"主要业务":"半导体制造用刻蚀设备和薄膜沉积设备"
"营收预测（亿美元）":"149.1"
"净利润预测（亿美元）":"39.8"
"资本开支预测（亿美元）":"3.9"


"公司名称":"东京电子（TEL）"
"国家":"日本"
"主要业务":"半导体和平板显示制造设备"
"营收预测（亿美元）":"161.1"
"净利润预测（亿美元）":"24.7"
"资本开支预测（亿美元）":"11.0"


"公司名称":"泰瑞达（Teradyne）"
"国家":"美国"
"主要业务":"半导体测试设备"
"营收预测（亿美元）":"27.78"
"净利润预测（亿美元）":"5.0"
"资本开支预测（亿美元）":"1.6"


"公司名称":"爱德万测试（Advantest）"
"国家":"日本"
"主要业务":"半导体测试和机电一体化系统测试设备"
"营收预测（亿美元）":"33.97"
"净利润预测（亿美元）":"4.8"
"资本开支预测（亿美元）":"1.4"
请务必参阅正文之后的重要声明
资料来源:Bloomberg，光大证券研究所；注：预测均为Bloomberg一致预期（预期时间为2024年9月12日）
4.4全球半导体前道设备龙头公司未来营收预计增长
◼半导体前道设备五家公司（ASML阿斯麦、AMAT应用材料、KLA科磊半导体、LAM泛林半导体、TEL东京电子）2024年Q2营业收入合计达235.02亿 美元，环比增长5.75%；2024年Q2净利润合计达62.44亿美元，环比增长11.42%。
◼根据彭博一致预期，五家前道设备商2024年Q3营收预计增长至254.06亿美元，环比增长8.10%；2024Q3净利润预计增长至66.26亿美元，环比增长 6.12%。


资料来源:Bloomberg，光大证券研究所注：24Q3-24Q4数据为Bloomberg一致预期 请务必参阅正文之后的重要声明
4.4全球半导体测试设备龙头公司营收利润逐步复苏
◼半导体测试设备两家龙头公司（Teradyne、Advantest）2024年Q2营业收入合计达16.20亿美元，环比增长7.04%；其中，Teradyne营收7.30美元， Advantest营收8.90亿美元；2024年Q2净利润合计达2.95亿美元，其中，Teradyne净利润1.42亿美元，Advantest净利润1.53亿美元。
◼根据彭博一致预期，两家测试设备商2024年Q3合计营收预计为17.25亿美元，合计净利润3.07亿美元。


◼ 半导体核心关注：北方华创、中微公司、长川科技、美埃科技、韦尔股份、澜起科技、思特威、恒玄科技、卓胜微等。
◼ 1、半导体设备材料产业链建议关注：（1）前道设备：北方华创、中微公司、拓荆科技、中科飞测、精测电子、华海清科、芯源 微、万业企业、至纯科技等；（2）后道设备：长川科技、华峰测控等；（3）其它设备：美埃科技；（4）半导体材料：雅克科 技、鼎龙股份、彤程新材、上海新阳等。
◼ 2、芯片建议关注：（1）DDR5：澜起科技、聚辰股份；（2）射频：卓胜微、唯捷创芯；（3）CIS：韦尔股份、思特威；（4）连 接芯片：翱捷科技。（5）SoC和MCU：恒玄科技、中科蓝讯、国芯科技、国科微、富瀚微等；（6）模拟：南芯科技、力芯微；
（7）其它：天德钰等。
◼ 3、封测建议关注：长电科技、通富微电、晶方科技、华天科技、伟测科技等。
请务必参阅正文之后的重要声明
◼中信电子指数PE（TTM）2014-2024年10月18日区间为（28x、104x），2024年10月18日PE（TTM）为72x。


◼投资建议：建议关注：1、苹果供应链：（1）整机厂/零部件：立讯精密、歌尔股份等；（2）PCB：鹏鼎控股、东山精密等；（3）散热：领益智造、恒铭达等；（4）电池 电源：珠海冠宇等；（5）结构件&功能件：领益智造、长盈精密等；（6）光学：水晶光电、蓝特光学等；（7）设备：赛腾股份。2、AI行业：（1）光模块：中际旭创、新易 盛、天孚通信；（2）铜连接：精达股份、沃尔核材、立讯精密；（3）PCB：胜宏科技、沪电股份、景旺电子、方正科技、生益科技、世运电路；（4）服务器：工业富联、浪 潮信息等；（5）AI芯片：寒武纪-U、海光信息。3、半导体行业：北方华创、中微公司、长川科技、美埃科技、韦尔股份、澜起科技、思特威、恒玄科技、卓胜微等。


资料来源:WIND，注：最新股价日期为2024年10月18日
 半导体需求不及预期风险。
半导体可能存在需求不足等问题，后续应用产品需求可能不及预期。
 宏观经济不如预期风险。
在全球贸易争端频发、国际环境复杂多变的宏观背景下，半导体相关领域的发展可能会受到负面影响，从而影响相关业务领域的市场 需求。
 行业竞争加剧风险。
半导体技术难度高、研发时间长，企业的技术创新能力、资金实力和人才素质等都是竞争的核心要素。相关企业若不能抓住行业发展 机遇，不能及时根据市场变化加快技术升级，提高产品及服务质量，可能面临新产品和前沿技术的替代风险。
[请务必参阅正文之后的重要声明
刘凯]衷心 感谢 光大证券研究所


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行业及公司评级体系
买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；


无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。
特别声明
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[财报一看就懂 财报高手教你提升创业投资赚钱力 薛兆亨  徐林宽  著 浙江人民出版社]手把手为你解析 创业过程中 最重要的基本财务知识 财报一看 薛兆亨徐林宽/著 提升创业投资赚钱力 财报高手教你 资产 负债 支出 资本 看懂财务数字 就等于拿到了 收入 成为有钱人的钥匙


浙江省版权局著作权合同登记章图字：11-2019-261
图书在版编目（CIP）数据
财报一看就懂：财报高手教你提升创业投资赚钱力/薛兆亨，徐林宽 著．--杭州：浙江人民出版社，2020.3
ISBN 978-7-213-09596-2
Ⅰ．①财…  Ⅱ．①薛…  ②徐  Ⅲ．①会计报表－会计分析  Ⅳ． ①F231.5
中国版本图书馆CIP数据核字（2020）第287031号
本著作中文简体版通过成都天鸢文化传播有限公司代理，经远流出版 事业股份有限公司授权中国大陆独家出版发行，非经书面同意，不得 以任何形式任意重制转载。本著作限于大陆地区发行。
财报一看就懂：财报高手教你提升创业投资赚钱力
薛兆亨  徐林宽 著
出版发行：浙江人民出版社（杭州市体育场路347号  邮编： 310006） 市场部电话：（0571）85061682  85176516
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封面设计：元明设计
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插    页：1
版    次：2020年3月第1版
印    次：2020年3月第1次印刷
书    号：ISBN 978-7-213-09596-2
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推荐序1|Recommended order 打通创业的财务大道
创业是一条不归路，欢迎来到创业的野蛮丛林。
[根据各国统计数据显示，新创公司的平均寿命是2.5年，百人规模 的公司平均寿命只有7年。好不容易熬过第一个死亡之谷，迎接的却是 另一个危机。一家公司会从创立、挣扎存活、成长到成熟，最后慢慢 步入衰退。这就是大多数公司的发展循环路径（如图1所示）。
图1  公司发展循环图]死亡之谷(2) 死亡之谷(1) 时间 时间 新创 平均寿命 新创公司 平均寿命7年 百人规模公司 2.5 年 消失 再创新 新创 挣扎 成长 成熟 衰退


明明出来创业的人都是各个领域的高手，为什么最后90％都以失 败收场？因为创业需要的是综合能力，而不是某种单项能力。其中一 个综合能力，就是财务报表分析能力。为什么这么说呢？我们从损益
表、资产负债表、现金流量表这三张表中就可以看出端倪（如图2所 示）。
[表、资产负债表、现金流量表这三张表中就可以看出端倪（如图2所 示）。
图2  公司运营中需要搞定的三张表]

"(5)应收账款":"(7)固定资产"
"(8)银行":"(9)股东"
[图2  公司运营中需要搞定的三张表
（1）营业收入。为了获取足够多的营业收入，你需要面对客户、 代理商或平台。每天绞尽脑汁、焚膏继晷地做活动、做促销并到处拜 访客户，为的就是增加一点点业绩。]损益表 (1)营业收入 (2)营业成本 (3)营业费用 现金流量表 (4)企业税金 (10)现金流量 资产负债表 (8)银行 (5)应收账款 (6)存货 (7)固定资产 (9)股东


（2）营业成本。你必须面对工厂在生产制造过程中需要支付的相 关成本，以及在找代理商及渠道管理中涉及的成本问题。
好不容易搞定了这些事情，又要面临以下问题：
（3）营业费用。包括销、管、研、折旧费用与分期摊销费用等内 部与外部团队的相关费用。
（4）企业税金。
（5）应收账款。明明账上显示赚钱，可为什么店里或公司账户上 却没钱？这是因为你不懂得应收账款的催收技巧。
（6）存货。面对满山满谷的存货，本以为做个活动就能全部卖 完，结果存货一动也不动，花掉了仅有的现金，造成经营困难。
（7）固定资产。创业初期好大喜功，买了很多不需要的固定资 产。
为了获取足够的资金，又需要跟（8）银行与（9）股东往来。
（10）现金流量。为了确保明天还有现金使公司能持续运营，天 天都得管好自己的现金流。
综上所述，我们才说创业是一条不归路。你必须连过十关，才有 机会在野蛮的商业丛林中找到一条求生之路。
还好，现在，薛兆亨与徐林宽两位知名财报高手写了这本新书 《财报一看就懂：财报高手教你提升创业投资赚钱力》，其内容扎实 有趣，破除了一般人对数字的恐惧。读懂它，你就能打通创业的财务 大道，学会创业过程中最重要的基本财务知识。


这是一本非常实用的创业财务工具书，真心推荐给你。
林明樟（知名上市公司财报职业讲师）
推荐序2|Recommended order 让会计学成为普及性知识
“会计是企业的语言。”
很多商学院教授在给大学新生上的第一堂会计学课上，都会把这 句话作为开场白。也因为这样一句话，会计学便被提到了很高的位 置。反过来想，既然会计是企业的语言，那不就表示，没学好这门语 言，便没办法弄清楚企业管理了吗？也就是说，只有学好会计学，才 有可能经营好企业！
于是，很多人马上兴致勃勃地打开厚厚的会计学英文原版书或中 文参考书，但顿时发现，这门语言并不像看到的文字那样容易，虽然 都是简单的加减乘除，但想把会计报表做到借贷平衡，可比解一元二 次方程式麻烦得多。
很多大学生的4年大学学习生涯，是在小考大考无间断中度过的。 然而，即使吞下了很多会计知识，他们对“会计是企业的语言”这句 话，依然难以体会其深意。


毕竟，就算学会怎么计算所得税暂时性差异、怎么编制合并报表 冲销分录，但如果从来没有接触过真正的企业账册，没有在实践中操 作过，又怎么会有感觉呢？所以，对大多数会计系学生而言，也许只 有大学毕业后，到会计师事务所查账或到公司里从事会计工作时，才 能真正开始“活学活用”会计学知识。
会计系学生尚且如此，更遑论一般大众了。
以我这个在大学时被会计考试轰炸、在会计师事务所查账耗尽心 力、在公司经历相关职位的多年资深会计人员来看，会计其实是一门 相当务实、原理简单却又妙用无穷的学问。如同我的初级会计学教授 所言，会计不仅是企业的语言，它还是你的安身立命之本，学好它虽 不能保证你可以赚大钱，但一定能安稳地赚个小钱。只不过这门学科 发展得越来越艰深，大家学起来很费力。
所幸，现在有了薛兆亨、徐林宽所写的《财报一看就懂：财报高 手教你提升创业投资赚钱力》这本书，创新式地以故事切入、以图解 说明，搭建了一座桥梁，让会计学与社会大众接轨，使其成为普及性 知识。对于想要了解会计领域知识的人来说，学起来非常轻松。


这本书以年轻人安迪勇于辞去工作、创业追求梦想的故事为主 线，以在商学院教书的王叔叔为辅助军师角色，讲述了一家养生便当 店如何从无到有，以及在发展过程中安迪如何借助会计知识，让企业 经营的蓝图和细节清楚呈现。如同在本书中所看到的那样，对想学好 会计学的中小企业老板来说，这本书仿佛是导航地图，让他们知道自 己身在什么位置、路线状况如何，以及该朝哪个方向前进。
全书分为5章，合起来正好是一个完整的创业故事。本书的主线从 头到尾皆采用小说叙述法，每一章刚好是创业的一个阶段，我们不但 可以看到安迪开一家店需要张罗哪些大大小小的事务，更能看到王叔 叔丰富的财会知识在这个过程中发挥了什么样的作用。
第1章《甩开22K，微型创业去》，以摊贩开卖一个月的活动作为 基础，提出流水账和会计账的差别，进而介绍财务报表五大要素、利 润数量分析及损益表等概念。
第2章《做生意必练的数字力》，除了以实际个案详细推演股东权 益、资产负债表、财务分析的概念，最后还抛出一个是否开店的情境 题。


第3章《开店前，必须先知道的七件事》，以开店前的准备和开张 一个月的情境为背景，探讨贷款、库存、折扣、盈余这些经营议题， 并且带出应计基础、流量存量等基本但不容易直接理解的会计概念。
第4章《扩大营业该懂的资金分析》，从有人想和安迪赊账批货开 始，讲述安迪和王叔叔热烈讨论诸如营运周转、收付款天数、流动比 率等企业生意扩大过程中一定会遇到的难题，最后再以养生便当店经 营一年的财务报表为例，抛出自有资本率的财务评估方法。
第5章《稳健经营，用财报检视企业状况》，王叔叔以财务报表分 析作为压轴，通过讲解和对话阐述理财、投资和运营这企业经营三大 活动，继而提出毛利率、净利率、周转率、资产报酬率、股东权益报 酬率等财务观察指标，期许安迪的养生便当店能够长久地稳健经营与 发展。


简单梳理这本书5章全部的内容概要，相信很多读者和我一样，认 同作者在序言中所说的“正确的创业观念及实用的财务知识，已经是 现代年轻人不可或缺的常识”。我们周围那些小创业主或曾经带动社 会经济发展的中小企业家，大都经历过书中安迪开便当店所遇到的种 种困惑和难题，但却少了一个像王叔叔那样的财会军师。如今，这本 《财报一看就懂：财报高手教你提升创业投资赚钱力》，很值得推荐 给所有有心创业和想学习财会知识的朋友。
学问难，更难的是实务。前文提到，会计学里从来没有比加减乘 除更难的数学，但大学生想让一个报表借贷平衡却并不简单。即使修 了4年会计课，面对书里提到的实务问题，大学生也许都和安迪一样感 到困惑难解。所以，两位作者通过王叔叔简单明了、深入浅出地提醒 修正，帮助安迪创业成功的故事，将符合实务需求的财会知识传达给 所有读者。


书中安迪带女朋友请王叔叔吃了一顿日本料理，当然，王叔叔也 结结实实地给他们上了一堂会计学课。我想起自己在事务所工作时， 到客户那边查账，翻遍客户公司所有大小交易账册，编制了一本巨细 无遗的工作底稿和查核报告，最后企业总经理请我们吃饭，席间仍不 断向我们会计师请教，是否还有可以提出建议的地方。
如果当时我读过了薛兆亨、徐林宽所写的《财报一看就懂：财报 高手教你提升创业投资赚钱力》这本书，那么当时对于企业总经理的 诚心请教，就可以提供更多切合实务的财务会计观念了。
赞赞小屋（资深会计人）
作者序|Recommended order 开启成功之门，为竞争力加分
《富爸爸，穷爸爸》一书的作者罗伯特·清崎（Robert Kiyosaki）曾经说过，要成为有钱人，就必须学会有钱人的语言。
有钱人主要是通过经营企业及投资致富，然而要成功地经营企业 与投资，则必须了解会计及商业的基本知识，尤其是企业的语言─财 务报表。


一般的创业者多半只专注于自己的产品与市场，除非是有必要接 触财务数字的人，否则对于会计与财务报表都采取敬而远之的态度， 因为他们觉得这是数豆豆的玩意儿，和自己的经营成败无关。实际 上，对认识财务数字与经营管理基本知识的态度差别，就是有钱人更 有钱、穷人更穷的主要原因。
我们从事创业辅导多年，常常发现创业者对于记账没有什么概 念，仅凭经验法则做生意，连最基础的财务报表都看不懂，企业到底 有没有赚钱也不知道。这种凭直觉的经营方式在过去的年代或许还可 能成功，但是在现今高度竞争的时代，没有准确的数据作为决策的基 础，想要成功将会越来越困难。因此，我们想写一本让年轻的创业者 都能够读懂的会计书。
我们常在思索，写书本身并不难（至今已出版20本以上与财务及 会计相关的著作），但要写得简单、明了，甚至能让读者轻松阅读， 才是最具挑战性的。于是，我们特别选择以讲故事的方式来介绍会计 及商业知识，从一个大学生进入职场卖便当开始，结合基本的商业经
营实例，让读者容易吸收与了解，甚至获得共鸣，这也是我们撰写本 书最大的期盼。


正确的创业观念及实用的财务知识，已经是现代年轻人不可或缺 的常识。如果你对创业有兴趣，却不知从何开始；如果你对投资有兴 趣，却看不懂财务报表；如果你身为老板，都是靠别人帮你管账，自 己却不懂这些数字的真伪及其背后的意义；如果你喜欢通过故事学习 商业知识……本书将带给你另一种新的体验。此外，本书更是所有想 要成为有钱人、达到财务自由的人必备的密钥。
在写书过程中，我们热烈讨论本书的写作方向和内容，并反复修 正字句，以期达到浅显易懂的目标。诚心希望本书能够带给读者关于 商业知识的启发，让创业者可以创业成功，让在职场上努力的上班族 也能为自己的竞争力加分，这些正是身为知识分子的我们对社会的微 薄回馈与贡献。
薛兆亨  徐林宽
目
录
Contents
推荐序 1 | Recommended order  打通创业的财务大道
推荐序 2 | Recommended order  让会计学成为普及性知识 作者序 | Recommended order  开启成功之门，为竞争力加分
第1章  甩开22K，微型创业去
创业便当开跑
搞不定的混乱数字
传说中的会计信息藏宝图
原来资产这样算
要卖几个便当才不会赔
到底赚了多少钱


编制第一张损益表
第2章  做生意必练的数字力
损益表及资产负债表的不同
解开会计藏宝图的密码
股东权益会影响盈余吗
资产如何创造盈余
买店面的抉择
第3章  开店前，必须先知道的七件事
想开店，不可不知的七件事
拟订销售计划
应计基础下的现金收入与支出关系
从损益表看三率
流量与存量的区别
从分类的资产负债表看存量
从分类的损益表看流量
第4章  扩大营业该懂的资金分析
赊账对周转金的影响
如何计算周转金
算出实际资金缺口，应对周转不灵的风险
从流动比率看短期偿债能力
从自有资本率看长期偿债能力
企业为什么要借钱经营
第5章  稳健经营，用财报检视企业状况
企业经营三大活动
从报酬率看企业获利能力
损益的两大指标：毛利率和净利率
利用“安定性分析”评估企业是否有倒闭危机 从经营能力分析企业资产周转率
企业获利方程式
后记 | Postsriptr  建立个人的资产负债表
附录 1 |Appendix 1  名词解释
附录 2 | Appendix 2  练习试题解答
安
第1章  甩开22K，微型创业去


迪从小就是个聪明伶俐的乖孩子，大学毕业后，选择在离家近 的公司担任行政助理，每个月薪水22K（1K代表1000元，22K即 22000元，本书中除特别说明外，“元”都代表新台币）。
日子过得很快，一转眼3年过去，安迪也25岁了，工作虽然安稳， 这样的薪水也饿不死，但却存不了什么钱。看着电视上播放的健康养 生节目，安迪忽然想到，小时候每年暑假都会到舅舅家帮忙卖便当， 算起来自己对便当生意也有点认识，如果做个养生便当生意，应该很 有商机！“我要做跟别人不一样的养生便当！”这个声音开始在安迪 的心灵深处呐喊。
创业便当开跑
隔天，安迪对女友卡萝谈起毕业后的工作，感觉十分无趣又存不 了钱。于是，他提起以养生便当创业的想法。
“嗯……养生的确是门好生意。最近我身边的长辈老是在谈养生 的问题，现在的人越来越重视吃得健康，只要是健康相关的钱，再贵 都舍得花。”卡萝赞同地说。
得到女友的认同，安迪更加兴高采烈了。一回到家，他双脚还没 踏进大门，就兴奋地喊着：“妈，我不要再领22K了，我想到要做什么 事了！”
“什么事情这么慌慌张张？今天怎么这么晚才回来？”安迪的妈 妈正在厨房，听到他的声音后匆匆走出来。


“我决定创业卖养生便当！”
安迪妈妈说：“你想清楚了吗？”
安迪说：“民以食为天，这年头卖吃的而且标榜养生的生意准没 错。这几年来，你每天帮我做的便当健康又好吃，同事都看得流口 水，所以我想来卖便当！”
“你想要卖给哪些人？”
“很多人啊，从老到少，尤其是经常在外面吃饭的上班族、单身 者，都是我的目标客户。”
安迪妈妈眉头一松，似乎也看到养生便当的契机。“便当里有什
么菜色？”
“这我都想好了，有养生饭、水煮蛋、汆烫肉片或鱼片，再加上 五六种水煮青菜和特调酱汁，一定美味可口。”
“打算在哪里卖？”安迪妈妈问。
“首先要买台摊贩车。我已经跟卡萝讲好了，可以在她家的骑楼 前摆摊，你看如何？”
“嗯，这样也不错！”安迪妈妈点了点头。
“有了摊贩车后，再买一些食材和锅碗瓢盆，然后找个帮手。 人、事、物都具备了，就只差资金而已。”安迪说。
“那你需要多少资金呢？”安迪妈妈问。
由于安迪是标准的月光族，手头大概只有10000元现金。“可能需 要两三万吧！”对创业没什么概念的安迪顺口说，“妈，我可能得向 您拿20000元。”
安迪妈妈说：“那我这算是投资，还是借钱给你呢？”
安迪想了一下说：“有差别吗？反正都是钱啊。”


安迪妈妈回答：“如果是投资，那我就是股东，理论上也算是老 板，对你的生意要看头看尾。不过如果是借的，只要你还我钱，再加 上一点利息，我就不插手去管你的生意是怎么做的。”
安迪想了想，妈妈平时有点唠叨，便说：“我看你还是借钱给我 好了，以后我赚了钱一定还给你，生意方面也不用你操劳。”
于是，安迪自己拿出10000元的资本，并向妈妈借了20000元，凑 到30000元后，便开始张罗他的小本生意。他依照计划，到二手餐具市 场买了摊贩车，以及锅碗瓢盆等做生意的生产性资产，总共花了24000 元。
搞定硬件设备后，接下来就是找人帮忙了。他忽然想起邻居宗 翰，高中毕业后准备当兵，目前赋闲在家，刚好可以帮忙。于是他告 诉宗翰，愿意以160元/小时的工资请他帮忙。可是宗翰说，从家里出 来一趟也要耗掉一个早上，能不能每天至少给足3小时的工资？安迪想 了想，觉得也没错，当下讲定每天支付3小时的工资480元。
就这样，安迪的养生便当正式开张！
搞不定的混乱数字
为了庆祝开张大吉，安迪开业第一天采取优惠大特卖，现做便当 每个定价100元，开张价打六折，每个特价60元。


第一天，安迪准备了100份便当的食材。由于前几天发出不少网络 广告宣传，当日一开卖，抢购人潮不少。但因为安迪及宗翰两人都是 新手，找钱、包便当一阵手忙脚乱，结果中午时段只卖出50个便当。
收摊后，安迪数了数当天的收入，总共3000元。一个养生便当的 实际成本约50元，他准备了100份，总共支出约5000元，结果赔了2000 元，算一算，第一天还真是白努力了。安迪安慰自己，开工大吉，开 心就好，何况当天还有人潮蜂拥的盛况，赔点钱就算是做广告吧。
第二天，安迪根据第一天的经验，总共准备了50个便当，心 想：“昨天人潮聚集在午餐时间，要不是因为我们的手脚不够利落， 否则一定可以卖出超过50个便当。今天我就以价控量，恢复到原来100 元的定价。看我的，今天一定会有利润！”他信心满满，手边虽然忙 着准备材料，脑中却兀自做着白日梦。


午餐时间一到，来了一些上班族，但有人一看见定价已经涨到100 元，转身就走。而这天正好下着绵绵细雨，附近住户都懒得出门，当 天生意冷冷清清。收摊后算了一下，总共只卖出30个便当，收入一样 是3000元。但今天准备了50个便当，每个成本是50元，也就是支出了 2500元，第二天虽然小赚，却不理想（收入3000元减成本2500元，赚 了500元），可以说又白努力了一天。
到了晚上，安迪清点了一下收支，不清楚问题到底出在哪里。当 初自己出了10000元的资本，向妈妈借20000元，总共30000元，扣掉购 买设备的24000元，还剩下6000元。第一天赔了2000元，第二天小赚 500元，总共赔了1500元，现在资本只剩下4500元。今天宗翰开口要了 两天的工资，共计960元（依当初约定每小时160元，一天至少做3小 时，所以一天是480元，两天的工资共960元），现在安迪的资本只剩 下3540元。


面对一连串的数字，安迪脑中一片混沌，心想一定要有人帮忙才 行。可是要找谁呢？这时他脑子里灵光一闪：“对了，王叔叔在商学 院教书，我可以向他请教，请他帮我解决问题。”有了这个想法之 后，安迪心头的担子顿时轻了不少。
安迪立刻打电话与王叔叔联络。王叔叔为提携后辈，倒也答应得 很爽快。与王叔叔敲定会面时间后，安迪决定暂停生意一天，先解决 眼前的问题比较重要。
传说中的会计信息藏宝图
王叔叔见到安迪，十分开心地说：“安迪啊，当老板了，恭 喜！”
安迪求知心切，顾不得多说客套话，开门见山就把这两天面临的 困境向王叔叔说明，并请他指点迷津。
王叔叔笑了笑，说道：“其实这个问题很简单。来来来，别急， 先喝杯茶，我再告诉你是怎么一回事。”
安迪跟着王叔叔进了书房，发现书柜上摆满了各种商学用书、期 刊，对他来说，这些书实在深不可及，心中霎时觉得：“今日有幸入 得宝山，焉能不学些知识回家？”抱着学艺的精神，他恭敬地跟在王 叔叔后面。
王叔叔找了个位子示意安迪坐下来，不疾不徐地啜了口茶。看着 一脸狐疑的安迪，他终于开口问：“先告诉我整件事的来龙去脉，我 们再来讨论。”


安迪很快说明了状况，并翻出这两天的账册，恭敬地摆在王叔叔 面前（见表1-1）。
表1-1  10月1日~6日收支明细表
[表1-1  10月1日~6日收支明细表
迅速浏览完安迪的数据后，王叔叔抬起头，推了推鼻梁上的老花 眼镜说：“安迪，这就是所谓的流水账，虽然可以说明企业的活动， 却无法完整表达一家企业经营所需要的相关信息。企业经营所需要的 信息叫作会计信息，我们把它称为财务报表，这是每个人都要看得懂 的东西。但因为财务报表里有很多会计概念，所以一般不具备会计知 识的人会觉得，解读财务报表是件不容易的事。其实要看懂财务报表 并不难。我先画一张图给你看看。”]


"日期":"10/6"
"项目":"售出30份便当"
"收入(元)":"3000"
"支出(元)":""
"余额(元)":"4500"
"日期":"10/6"
"项目":"宗翰薪资"
"收入(元)":""
"支出(元)":"960"
"余额(元)":"3540"
迅速浏览完安迪的数据后，王叔叔抬起头，推了推鼻梁上的老花 眼镜说：“安迪，这就是所谓的流水账，虽然可以说明企业的活动， 却无法完整表达一家企业经营所需要的相关信息。企业经营所需要的 信息叫作会计信息，我们把它称为财务报表，这是每个人都要看得懂 的东西。但因为财务报表里有很多会计概念，所以一般不具备会计知 识的人会觉得，解读财务报表是件不容易的事。其实要看懂财务报表 并不难。我先画一张图给你看看。”
[王叔叔拿起纸笔，画了一张图（见图1-1）。
图1-1]负债 资产 资本(股东权益) 支出 收入


安迪看了看，这张图分成五个部分，左边最大的一块是“资 产”，下面有一条线指向“支出”，支出右边又有一条线指向“收 入”，收入则有一条线指向“股东权益”，负债及股东权益则各有一 条线指向“资产”。
安迪挠了挠脑袋，实在看不懂，开口问：“王叔叔，这是什么东 西？为什么要分成两边？”
“这就是一般流水账与根据企业营运所需信息而采用的会计处理 之间的差异，是很重要的图，我们叫它财务报表五大要素，所有企业 经营所需要的信息都在这张财务报表里。我现在就一步步告诉你报表 是如何形成的。”
原来资产这样算
安迪注视着王叔叔画的图，专心聆听着。
王叔叔问：“你为什么要做生意？”
“当然是想要赚钱啊！”安迪说。
“很好。想要赚钱先要怎么做呢？”
“就是我现在正在做的：做生意卖东西啊！”
“做生意需要钱，那么你的钱从哪里来？”
“用我自己的积蓄投资。”
“根据你提供的资料，你投资的10000元在报表上记录为资本 10000元，也就是你的资产（现金）是10000元。所谓资产，指的就是 具有未来经济效益的资源。”王叔叔边说边拿笔在纸上画了张图（见 图1-2）。


[“根据你提供的资料，你投资的10000元在报表上记录为资本 10000元，也就是你的资产（现金）是10000元。所谓资产，指的就是 具有未来经济效益的资源。”王叔叔边说边拿笔在纸上画了张图（见 图1-2）。
图1-2]

"日期":"10/1"
"项目":"安迪投资"
"收入(元)":"10000"
"支出(元)":""
"余额(元)":"10000"
[日期	项目	收入(元)	支出(元)	余额(元)
10/1	安迪投资	10000		10000

图1-2]负债 资产 现金10 000 资本 10000 支出 收入


王叔叔继续问：“光靠你自己的钱来做生意够吗？”
“不够。以前没想过要创业，所以没存什么钱，想要什么就买什 么，钱几乎都花掉了。”
“钱不够又想做生意赚钱，该怎么办呢？”
安迪腼腆地说：“目前想得到的只有跟妈妈借。”
王叔叔说：“你跟妈妈拿钱，这笔钱需要还给她吗？”
“要不要还有差别吗？”安迪问。
“当然有差别。不用还的状况在会计学上叫作‘投资’，属于资 本；将来需要偿还的叫作负债。”王叔叔说。
“原来如此。”安迪敲了敲自己的脑袋，这句话令他茅塞顿开。 他兴致勃勃地接着问：“我自己投资10000元，向妈妈借20000元，所 以向妈妈借的是负债，自己投资的10000元是资本？”
王叔叔有条不紊地边画边说：“妈妈借你的20000元记录为负债及 资产（现金）20000元。”（见图1-3）


[王叔叔在图中的“资产”里填上现金30000元，负债是20000元， 资本是10000元。“安迪，你看看这样是不是左边等于右边？所以现在 左边的资产总共是30000元，而资产的来源是负债20000元及资本10000 元，加起来也是30000元。”（见图1-4）
图1-4]负债 资产 20000 现金 10000 +20000 =30 000 10000 支出 收入


安迪说：“之前向妈妈拿钱时，妈妈也讲过类似的话，原来就是 这个意思。”
“接着，我们讨论下一步。有了钱以后，你做的第一件事情是什 么？”
“先去买摊贩车及锅碗瓢盆。”
“买这个做什么用途？”
“用来做赚钱的工具及器材啊！”
“这就对了，在会计学上，这就是资产中的生产性资产。资产是 用来运营以创造收入的财产。”王叔叔说，“好，那你投入的10000元 和向妈妈借的20000元，总共30000元，你怎么使用？”
安迪回答：“摊贩车及锅碗瓢盆一共花了24000元，还剩下6000元 现金。”
听完安迪的话，王叔叔立刻在图中的“资产”里填上现金6000元 及生产性资产24000元（见图1-5）。
[听完安迪的话，王叔叔立刻在图中的“资产”里填上现金6000元 及生产性资产24000元（见图1-5）。
图1-5]
"日期":"10/1"
"项目":"安迪投资"
"收入(元)":"10000"
"支出(元)":""
"余额(元)":"10000"


“我做了100个养生便当，每个成本50元，总共花费5000元。”
王叔叔说：“这就是会计学上的现金支出啊！”他在“资产”那 个方格填入“现金减去5000元，剩1000元”，在支出的方格中写了 5000元（见图1-6）。
[王叔叔说：“这就是会计学上的现金支出啊！”他在“资产”那 个方格填入“现金减去5000元，剩1000元”，在支出的方格中写了 5000元（见图1-6）。
图1-6]
"日期":"10/1"
"项目":"安迪投资"
"收入(元)":"10000"
"支出(元)":""
"余额(元)":"10000"


王叔叔又问：“花费5000元的支出，卖了多少钱？”
“唉，第一天因为开张特价六折，一个便当卖60元，那天生意虽 然不错，但因价格低，加上动作不熟练，总共只卖了3000元。”
“这个3000元就是收入啦，也会使得现金增加。”
王叔叔在“收入”处填上3000元，然后在资产的“现金”处填入 3000元，加上剩下的现金1000，总共4000元（见图1-7）。
[王叔叔在“收入”处填上3000元，然后在资产的“现金”处填入 3000元，加上剩下的现金1000，总共4000元（见图1-7）。
图1-7]
"日期":"10/1"
"项目":"安迪投资"
"收入(元)":"10000"
"支出(元)":""
"余额(元)":"10000"


“第二天我只敢准备50个便当，所以支出是2500元。”安迪急着 想厘清自己的观念是否正确，随手拿起桌上的笔，说：“王叔叔，我 来画画看。是不是在现金这里减2500元，剩下1500元，然后支出增加 2500元，两天下来总共支出7500元。对不对？”（见图1-8）
[“第二天我只敢准备50个便当，所以支出是2500元。”安迪急着 想厘清自己的观念是否正确，随手拿起桌上的笔，说：“王叔叔，我 来画画看。是不是在现金这里减2500元，剩下1500元，然后支出增加 2500元，两天下来总共支出7500元。对不对？”（见图1-8）
图1-8]


王叔叔肯定地点点头，觉得这孩子真是孺子可教也，脸上掩不住 赞赏的笑容。他接着问：“那么你第二天卖了多少钱？”
安迪不好意思地说：“第二天恢复原价100元，只卖出30个便当， 收入还是只有3000元。”
他径自拿着笔在图上的现金项目里增加3000元，原来有1500元， 现在变成4500元。同时，他在收入的方格里也增加3000元，合计6000 元（见图1-9）。
[他径自拿着笔在图上的现金项目里增加3000元，原来有1500元， 现在变成4500元。同时，他在收入的方格里也增加3000元，合计6000 元（见图1-9）。
图1-9]
"日期":"10/1"
"项目":"安迪投资"
"收入(元)":"10000"
"支出(元)":""
"余额(元)":"10000"


王叔叔问：“这两天营业下来的结果如何？”
安迪回答：“实在很惭愧，当然是赔钱了。我的收入是6000元， 支出7500元，赔了1500元。”
王叔叔说：“只是这样吗？还有其他花费支出吗？”
安迪又习惯性地挠了挠脑袋，用力思考着。
王叔叔问：“有没有请人帮忙？”
安迪点了点头，说：“对了，我有请人帮忙，付了工资960元。”
于是王叔叔在“支出”方格里增加960元，同时在“现金”项目上 减少960元，结果支出合计为8460元，现金则减少为3540元（见图1-
10）。
王叔叔问：“好，做个总结。你认为这两天赔了多少？”
安迪说：“嗯，这两天的收入总共是6000元，支出为8460元，收 入减掉支出，总共赔了2460元。”
看到这个结果，安迪心里一股挫折感油然而生。
[看到这个结果，安迪心里一股挫折感油然而生。
图1-10]
"日期":"10/1"
"项目":"安迪投资"
"收入(元)":"10000"
"支出(元)":""
"余额(元)":"10000"
"日期":"10/2"
"项目":"妈妈借款"
"收入(元)":"20000"
"支出(元)":""
"余额(元)":"30000"


要卖几个便当才不会赔
怀抱着热忱创业，但才做两天就赔了2000多元，安迪纳闷，到底 怎么做才不会赔钱呢？
王叔叔问：“你连续两天赔钱，知道每天要卖几个便当才不会赔 吗？”
安迪想了想，随口说：“大概30个吧。”
“为什么是30个？你是根据什么来估计的呢？”王叔叔问。
安迪回答：“我的养生便当成本每个50元，售价100元，一个赚50 元，30个就可赚1500元。”
王叔叔听出安迪似乎是随便说了一个数字。他问：“那你第二天 不是也卖了30个便当吗？为什么没赚钱呢？”
安迪说：“因为我进了50份便当的食材，所以支出大于收入。如 果我只进30个便当的食材，就一定赚钱啦。”
“不不不，不是这样子算的。你不是还找了朋友帮忙，要不要给 人家工资呢？”王叔叔焦急地说。
安迪斩钉截铁地说：“要啊！他每天来帮忙3小时，每小时的工资 是160元，我每天给他480元的工资。”
王叔叔问：“480元要卖几个便当才能赚回来？”
安迪说：“这个嘛，480元除以每个赚的50元，总共要卖出9.6 个，取整数就是要卖10个便当才有办法支付工资。”
王叔叔说：“那就对了。明明还要多卖10个来支付工资，你怎么 说卖30个便当就够成本呢？”


安迪不好意思地摸摸头，不敢再吭声。
王叔叔又问：“依照你的理想，一个月打算要赚多少钱才够？”
安迪说：“以前上班时，含加班及三节奖金，最多曾经一个月领 30000元，所以至少要赚到这个数目吧，才不枉费我开店做生意的本 意。”
王叔叔说：“一个月30000元，每天就是1000元，那你要多卖几个 便当？”
安迪回答：“一个便当赚50元，1000元要多卖20个，再加上刚刚 的10个……”这次算是让安迪蒙对了，答案就是多卖30个便当。
王叔叔说：“做生意不能老用猜的，要有方法，而这个方法就叫 作利润-数量分析，只要把预定要赚的钱加上固定成本后除以利润， 就能得出销售数量了。以你的例子来看，预计每天要赚1000元，加上 每天要付的工资480元（固定成本），合计每天是1480元，再除以每个 便当赚的50元，一天下来要卖29.6个，约为30个，这样才能够达到你 的预定目标。”
听完王叔叔的说明，安迪恍然大悟。
王叔叔又问：“如果每天卖40个便当，会赚更多吗？”
“如果全部都卖光，当然会赚更多啊。”安迪说，“可是依照前 两天的经验，平均每天只卖出30个，这样一来，另外10个的成本500元 就赔掉了。”


“你估计每天至少可以卖几个便当？”
“以目前来看，每天卖30个应该不成问题。”
王叔叔看到了安迪的自信与笃定，便要他先回家，以每天卖出30 个便当作为目标，然后两人约定一个月后再来讨论进一步的行动。
回家路上，安迪望着车窗外飞驰而过的景物，似乎也加速了他冲 刺事业的野心。他从口袋里摸出了随身笔记本，写下简单的销售收支 表：
○ 每日基本开销，宗翰的工资每小时160元，每天3小时，总共 480元。
○ 30个便当成本，每个50元，总共1500元。
○ 每天卖30个便当，每个售价100元，每天的收入总共3000元。
○ 预计每天收入3000元，减去便当成本1500元及宗翰工资480 元，净赚1020元。
○ 预计每个月做25天的生意，每月赚25500元。比起上班的时候 最高月薪30000元，还少了4500元。
看着这份收支计划表，安迪摇了摇头，心想：这样怎么够？起码 也要比以前的薪水多一半以上才值得。于是，他用王叔叔教的方法又
算了一次。
他再次整理，列出如下清单：
○ 固定成本：人力成本每天480元，乘以25天（工作天数），共 12000元。


○ 预计获利：每个月获利要比上班时的月薪30000元还要多 50％，也就是30000元×（1+50％），即45000元。
○ 预计卖出几个便当：固定成本12000元加上预计获利45000元， 合计每月收入要达57000元，才能符合获利要求。接着将这个数字除以 每个便当的利润50元，得出每个月需卖出1140个便当，再除以25个工 作日，平均每天要卖出45.6个，也就是46个（57000÷50÷25）。
安迪心想：每天要卖46个便当恐怕有困难，该怎么办才好？当初 预计每天可以卖100个便当，才请宗翰来帮忙，现在既然每天不可能卖 出100个，甚至可能连50个都没办法达成，也许暂时不用宗翰帮忙，自 己一个人先应付再说。
如果不请宗翰帮忙，就表示不用负担他的薪资。如此一来，如果 每个月要赚45000元，要卖几个便当呢？安迪开始思考、计算。他用 45000元除以每个便当所赚的50元，得出一个月要卖900个便当，也就 是说，每天卖36个便当就够了（45000÷50÷25）。


当下他高兴得拍手叫好，惹来前座女士的白眼。他不好意思地别 过脸去，脑中仍继续做着他的养生便当大梦。他心里想着：这么一 来，我每天卖36个便当一定没问题。好，等一下就跟宗翰说，请他暂 时不用来帮忙。
[完成了销售计划，安迪心中一块大石落下，回家的步伐也跟着轻 盈起来。夜幕低垂的街上，似乎还可听见安迪愉悦的口哨声。
财务小知识]


用“利润-数量分析”估算损益两平
这是一种判断若要不赚不赔（损益两平）或者要赚10万元必须销 售多少量或金额的分析。在了解这个观念之前，必须先知道“固定成 本”和“变动成本”这两个名词。
固定成本：不管销售多少个，成本都是不变的。例如每天要支付 宗翰的工资480元，不管卖100个便当还是30个便当都是固定要支出 的。通常租金、薪资都是固定成本，不会随着销售数量而变动。
变动成本：这是会随销售数量增加（或减少）而增加（或减少） 的成本。例如，每个便当的成本是50元，卖100个的成本是5000元（50 元×100个），卖30个的成本是1500元（50元×30个）。
如果每天付给宗翰的人力成本480元是唯一的固定成本，我们可以 把数量与利润的关系列在表1-2：
表1-2  数量与利润的关系
[表1-2  数量与利润的关系
从表中可以知道，如果卖8个便当是赔80元，卖10个便当则赚20 元，不赚不赔应该是卖9点多个便当，所以在这个例子中，不赚不赔 （损益两平）的销售数量为10个，算法如下：]


"销售 数量 1":"18"
"销售 单价 (元)":"100"
"销售收 入(元) 3 (1 ②)":"1800"
"单位变动 成本(每 个便当 的成本) (元)4":"50"
"变动成本 合计 (元)5 (1 X":"900"
"固定成 本(宗翰 的工资) (元) 6":"480"
"支出合 计(元) 7 (5+":"1380"
"利润 (损失) (元)8 3":"420"
从表中可以知道，如果卖8个便当是赔80元，卖10个便当则赚20 元，不赚不赔应该是卖9点多个便当，所以在这个例子中，不赚不赔 （损益两平）的销售数量为10个，算法如下：
固定成本480元（宗翰的工资）÷（销售单价100元-变动成本50 元）=9.6个。
也就是约10个，此即损益两平销售量。
到底赚了多少钱
安迪向王叔叔请教后的第二天，就按照他的计划开始营业，并将 每天的营业结果包括收支明细表，先以流水账方式记录下来。经过连 续记账，果然这个月赚钱了。
一个月后，安迪买了高级水果礼盒并带着他的收支明细流水账， 高兴地赴王叔叔的约定，准备向他好好报告。


安迪一路上笑容满面，脑海中浮现出养生便当的未来事业蓝图， 心想，假以时日，可开个加盟店来扩大经营，也许很快就有第一桶金 了。
不久，安迪到了王叔叔家，掩不住内心的兴奋，向王叔叔 说：“我这个月赚了32140元，比我以前当员工时的月薪还多了2140 元。对一个刚开始学做生意的人来说，我觉得还不错，可以继续做下 去。”说完，立刻秀出他的收支明细表（见表1-3）。


王叔叔拿着他的流水账看了一下。只见他双眉微皱，露出质疑的 表情。他问：“你是怎么算的？”]
"日期":"10/20"
"项目":"卖36个"
"收入(元)":"3600"
"支出(元)":""
"余额(元)":"22340"


"日期":"10/31"
"项目":"买食材"
"收入(元)":""
"支出(元)":"1800"
"余额(元)":"38540"
"日期":"10/31"
"项目":"卖36个"
"收入(元)":"3600"
"支出(元)":""
"余额(元)":"42140"
王叔叔拿着他的流水账看了一下。只见他双眉微皱，露出质疑的 表情。他问：“你是怎么算的？”
安迪指一指流水明细账最下面那一行的42140元，告诉王叔叔 说：“我原来只有10000元，现在有42140元，所以赚了32140元，不是 这样算的吗？”
王叔叔不以为然地摇了摇头，说：“当然不是啊！安迪，你上次 来的时候，我们不是画了一张图吗？”
[他拿出纸笔，再次绘出财务报表的五大要素关系图。“上次我们 提到，你自己投入了10000元‘资本’，妈妈借你20000元是‘负 债’，所以10000元加20000元，总共有30000元的‘资产’。”（见图 1-11）
图1-11]负债 资产 20000 现金 10000 +20000 资本 =30 000 10000 支出 收入


看着安迪的流水账，王叔叔接着说：“接下来就要计算你这个月 真正的收入了。应该是卖养生便当的部分，总共有24笔。你加加看有 多少钱？”
安迪拿起计算器迅速加总了一下，说：“收入总共有85200元。”
[接着，王叔叔就在“资产”的方格里写下现金加85200元，在“收 入”的方格里也写了85200元（见图1-12）。
图1-12]负债 资产 20000 现金 10000 +20000 资本 =85 200 10000 收入 支出 85 200


王叔叔把流水账交给安迪。“安迪，你再算算看，这个月支出的 部分总共是多少钱？”
安迪估算着支出项目，包括买摊贩车等24000元、24笔食材成本共 47100元，还有刚开张时请宗翰帮忙的工资960元，以及一笔摊贩车修 理费1000元。“所以这些都要填列在‘支出’那个方格，对不 对？”他问。
王叔叔说：“好像不对哦……上次你来这里时，我不是教你一个 观念，摊贩车等24000元是生产性资产，所以属于资产，不过购买摊贩 车等也耗掉了24000元现金。”
[安迪盯着王叔叔的笔，他在“资产”的“现金”项目中减去24000 元，而在“生产性资产”项目中增加24000元（见图1-13）。
图1-13]资产 负债 现金 10000 20000 +20000 +85 200 资本 -24 000 10000 生产性资产 24000 收入 支出 85 200


安迪好像开窍般接着说：“那么剩下的24笔食材费用应该是‘支 出’吧？”
[王叔叔说：“对！没错。”接着在“资产”的“现金”项目下减 去47100元，并在“支出”的“食材支出”项目下填入47100元（见图 1-14）。
图1-14]资产 负债 现金 10000 20000 +20000 +85 200 -24000 资本 -47 100 10000 生产性资产 24000 支出 收入 食材支出 47100 85 200


看着这张图，安迪不解地问：“那工资960元及修理费1000元要放 在哪儿呢？”
[王叔叔回答：“这也是另外两种支出啦！”说着便在“资 产”的“现金”项目下减去960元及1000元，在“支出”的方格里则填 上工资960元及修理费1000元（见图1-15）。
图1-15]资产 现金 10000 负债 +20000 20000 +85 200 -24 000 -47 100 资本 -960 -1 000 10000 生产性资产 24000 支出 收入 食材支出 47 100 工资 960 85 200 修理费 1000


王叔叔拿下眼镜说：“安迪，接下来请把这5个区块的数字计算一 下。”
安迪忙不迭地拿起计算器敲打一番，写下答案后恭恭敬敬地交给 王叔叔。
[王叔叔再度戴上眼镜，看着安迪计算出来的数字（见图1-16）。
图1-16]负债 资产 20000 现金 42 140 生产性资产 24000 资本 合计 66 140 10000 支出 食材支出 47 100 收入 工资 960 85 200 修理费 1000 合计 49 060


现金部分加减后剩42140元，生产性资产为24000元，所以总资产 是66140元。
负债为20000元，资本是10000元，收入为85200元。
支出的方格里包括食材支出47100元、工资960元及修理费1000 元，总支出为49060元。
王叔叔问安迪：“现在你想想看，这一个月来到底赚了多少钱 呢？”
安迪盯着那张图，想了一下说：“收入85200元减去支出49060 元，所以应该赚了36140元。这比我当员工时的薪水30000元还多 耶！”
编制第一张损益表
王叔叔说：“这张图还没完成，我们再来进一步讨论。你认为这 个月赚了36140元，这应该属于你妈妈的获利还是你的呢？”
安迪不假思索地说：“妈妈并没有出面来帮我，理所当然是我的 啊。”


[王叔叔说：“最后的盈余必须回馈到资本，为股东谋取最大利 益，才是企业经营的最终目的。”于是，他在“资本”的方格中填 入“利润36140”（见图1-17）。
图1-17]负债 20000 资产 现金 42140 资本 生产性资产 24000 投资 10000 合计 66 140 利润 36 140 支出 食材支出 47 100 收入 工资 960 85 200 修理费 1000 合计 49 060


王叔叔指一指图上的线条说：“资本与负债都是企业资金的来 源，用来投入取得资产，也就是企业资金的用途。为什么要取得资产 呢？因为要赚取收入就得使用或耗用这些资产，而资产的使用或耗用 就是支出。所以我们可以说，为了赚取收入就必须使用或耗用这些支 出，然后赚取收入。
“那么，为什么要赚取收入就得使用或耗用这些支出呢？因为这 是投入和产出的概念，也就是会计上所说的收入成本配比原则，即企 业为了做生意，必须先取得资产，如现金或生产性资产，然后使用或 耗用这些资产来赚取收入。一般来说，损益表就是收入减去支出，但 为了让损益表能更有效地表达企业经营成果的各个方面，支出部分又 可细分为成本与费用。所谓‘成本’，就是与产品直接相关所发生的 支出，例如食材支出；而‘费用’则是与产品没有直接相关但能促成 交易完成的各种支出。所以损益表就变成‘收入-成本-费用=盈余’， 收入减去成本称为毛利，毛利减费用才是最后的盈余。”


王叔叔喝了口茶，清了清喉咙接着说：“我以你的例子来说明。 首先，要卖便当必须先买进食材，这就是有投入才有产出的概念。但 实际上，一般企业经营除了投入产品原材料之外，同时也要有店面租 金、工资、水电费等，这些支出都会耗用资产，也就是现金。有了这 些支出后，才有机会做生意、赚取收入。所以，要赚取收入的先决条 件是必须使用或耗用这些支出。
[为了正确计算盈余，必须将产生收入所投入的相关支出加以详细 记载，而这就是会计上所谓的‘收入成本配比原则’，也是编制损益 表的重要概念。”
认识损益表]


所谓“损益表”，是用来说明企业于一段期间内的经营结果，也 就是赚钱或赔钱的报表，通常会显示收入和支出（成本及费用）、盈 余和损失的金额。
我们可以依照前面提到的财务报表五大要素图来编制损益表，其 元素是“收入”及“支出”。“收入”是企业营业所获得的收 入；“支出”是为了赚取收入所支出的花费，包括成本及费用。“盈 余”指收入大于支出的部分，归属于股东，使股东权益增加；“损 失”则为收入小于支出的部分，会使股东权益减少。
安迪一脸疑惑，不解地说：“王叔叔，可以请你再解释清楚吗？ 我一下子无法理解，它代表什么意思呢？”
王叔叔说：“基本上有几种状况，例如要产生100元的便当收入， 就必须投入50元的食材‘成本’，这就有直接的因果关系。另一种支 出虽然没有直接的因果关系，但做生意就必须有一些基本的投入，例 如租金支出、薪资支出、水电支出等，这些支出不一定能产生收入， 但要做生意就得有这些基本开销，在会计上我们称之为‘费用’。”


王叔叔指出，收入与支出的差额如果是正数就叫作“盈余”，如 果收入小于支出，就会产生“损失”。无论是盈余还是损失，经营结 果都要由股东来承担，也就是盈余和损失均须回馈给资本，盈余会使 资本增加，损失则使资本减少，这一整个循环就是企业经营的道理。
对于王叔叔说明的盈余和损失的关系，安迪越听越糊涂。他 问：“王叔叔，我有点糊涂了，当初我的计算是赚了32140元，现在怎 么是赚36140元，和我当初想的不一样，为什么会这样？”
王叔叔笑了笑：“这就是会计账与流水账不同的地方啊。所以正 确的损益表是这样子编的……”
他顺手拿起桌上的纸笔，写下如下的会计账：
[他顺手拿起桌上的纸笔，写下如下的会计账：
王叔叔告诉安迪，如果把支出部分再细分，可以分为“成 本”与“费用”，那么损益表上可以这样编列：]

"收入 支出":"成本"
"85 200":"47100"

"收入 支出":"修理费支出"
"85 200":"1 000 49 060"

"收入 支出":"盈余"
"85 200":"36 140"
王叔叔告诉安迪，如果把支出部分再细分，可以分为“成 本”与“费用”，那么损益表上可以这样编列：


[王叔叔告诉安迪，如果把支出部分再细分，可以分为“成 本”与“费用”，那么损益表上可以这样编列：
“原来如此。”安迪发现，他原本用流水账记录的收入和支出相 减的结果是32140元，但用符合会计原理的损益表记录收入和支出时， 收支相减的结果就会是36140元。原来用损益表算出的收入、支出和盈 余，和流水账所记录的收入、支出和盈余是有明显差别的。]


"收入":"成本"
"":""
"85 200":"47100"
"收入":"毛利"
"":""
"85 200":"38 100"
"收入":"工资支出"
"":"960"
"85 200":""
"收入":"修理费支出"
"":"1 000"
"85 200":"960"
"收入":"盈余"
"":""
"85 200":"36 140"
“原来如此。”安迪发现，他原本用流水账记录的收入和支出相 减的结果是32140元，但用符合会计原理的损益表记录收入和支出时， 收支相减的结果就会是36140元。原来用损益表算出的收入、支出和盈 余，和流水账所记录的收入、支出和盈余是有明显差别的。
“现在你对损益表有点概念了吧。”王叔叔说，“接下来，我再 告诉你资产负债表和损益表有什么不同。”
本章摘要


○ 流水账和会计账所需信息是不同的。流水账可用以说明企业活 动，但无法完整表达企业经营所需的相关信息。而企业经营需 要的信息叫作“会计信息”，都放在财务报表中。流水账的好 处是简单易学，每个人都会，缺点是无法分类及汇总财务报表 五大要素各项目的金额，所以没办法编制财务报表。再则，如 果记账有错误，流水账会无法复核，导致信息错误。
○ 财务报表五大要素包括“资产”“资本”“负债”“收 入”和“支出”。股东投资的钱属于“资本”，债权人借的钱 属于“负债”，资本和负债构成了“资产”。“收入”和“支 出”会影响到资产，收入造成资产增加，支出造成资产减少。
采购生产性资产会耗用资产中的现金，但买来的生产性资产属 于资产的一部分，因此不能当成支出。
○ 做生意要估算做多少不会赔，就得采用“利润-数量分析”，将 预定要赚的钱加上固定成本后除以利润，便能得出销售数量。
○“损益表”是用来说明企业于一段期间内是否赚钱的报表，如果 想知道企业的收入和支出的情形，以及盈余如何造成资本的增 减，就必须编制“损益表”。
练习试题
问题1


前文提到，安迪考虑在不请人帮忙的情况下，预计获利45000元。 请帮安迪验算一下，为什么每天卖36个便当，一个月（25个工作日） 可以赚45000元？
问题2
再帮安迪算一下，如果他希望每天赚600元，得卖出几个便当才 行？
问题3
小华要开一家咖啡店，每杯咖啡售价50元，成本25元（变动成 本），每月房租包括水电费50000元（固定成本），聘请两名员工，每 人每月20000元薪资，两人每月共40000元（固定成本）。
①请问每个月要卖多少杯咖啡才不会赔（损益两平）？
②如果小华预计每个月要赚60000元，每天要卖几杯咖啡？
③由于小华的店附近也开了一家咖啡店，该店咖啡一杯卖40元。 为了与同行竞争，小华也将每杯咖啡降价为40元，那么要卖多少杯才 不会赔钱？
[Note
第2章  做生意必练的数字力]


经 过王叔叔的详细说明，安迪总算对会计账和流水账有了一些认 识，也很好奇资产负债表和损益表到底有什么不同。他继续凝 神聆听王叔叔的说明。
损益表及资产负债表的不同
王叔叔看着安迪专注的模样，笑着说：“如果想知道一家企业是 不是很有财力，首先得知道企业拥有资产的多寡。简单来说，企业拥 有的资产越多，就表示财力越雄厚。我来考考你，如果一个人拥有2亿 元的财产，是不是代表他有很多财富呢？”
安迪毫不犹豫地说：“2亿元！当然是有钱人啊！”他禁不住幻 想，如果自己有2亿元会是啥模样，应该有劳力士表、豪宅、奔驰黑头 车……
王叔叔看着两眼发直、不知神游到何方的安迪，赶忙打断他的胡 思乱想。接着问：“假如他同时欠银行3亿元呢？你是不是也认为他是 有钱人？”
“那就不能算是了，至少我觉得我现在还有赚的1万元，算一算比 他有钱。他是负债3亿元啊。”安迪肯定地说。


[“那就对啦。”王叔叔说，“所以，我们必须将企业所拥有的财 产减去借来的钱（负债），剩下的部分才能真正显示出企业真实的财 力。资产负债表就是在显示这三个要素之间的关系：企业所拥有的财 产（资产）、企业所欠的钱（负债），以及企业所拥有的财产减去企 业所欠的钱，剩下的才是真正属于股东所拥有的部分，也就是股东权 益。”
财务小知识]


什么是资产负债表
一般而言，资产负债表就是介绍资金的来源有哪些，以及资金的 用途有哪些，又叫作财务状况表。
依照财务报表五大要素图，也可以编列资产负债表，它包括三大 元素。
资产：财产中用来赚取收入的投资，也就是资金用途。
负债：向外面取得借款用以投资资产的部分，这是资金来源的一 部分，也叫作外部资金来源。
资本：在公司里称为“股东权益”，即股东出资赚钱后保留在公 司的部分，是资金来源的另一部分，也就是内部资金来源，又称为自 有资金。
王叔叔告诉安迪，通常股东权益增加越多，表示属于股东的部分 也增加越多，一般而言，这部分指的就是盈余对股东的回馈。但如果 想要知道股东权益是如何增加的，就必须要看损益表。
损益表上显示的收入减去成本及费用，也就是企业盈余，可用来 解释股东财富增加的主要原因。所以，损益表是在协助了解这方面的 信息，即钱是怎么赚来的。
以安迪的公司为例，资金来源包括负债加资本，“负债”是向妈 妈借的20000元，“资本”则是安迪原来投资的10000元，加上赚来的 盈余36140元，合计为46140元，因此资金的来源合计为66140元。


而资金的用途包括现金42140元、生产性资产24000元，总计66140 元。所以资金的来源等于资金的用途，也就是资产等于负债加资本 （见表2-1）。
表2-1  资产负债表
[表2-1  资产负债表
解开会计藏宝图的密码]
"":"现金"
"资产":"42140"
"":""
"负债":""
"":"20000"
"":"生产性资产"
"资产":"24000"
"":""
"负债":"资本(股东权益)"
"":""


"":""
"资产":""
"":"安迪投资(股本)"
"负债":""
"":"10000"
"":""
"资产":""
"":"盈余"
"负债":""
"":"36140"
"":""
"资产":""
"":""
"负债":""
"":"46140"
"":"资产合计"
"资产":"66140"
"":"负债及资本合计"
"负债":""
"":"66140"
解开会计藏宝图的密码
安迪听完王叔叔的解释，点点头说：“关于资产负债表及损益 表，我已经了解了，可是它对我有什么用呢？”
王叔叔表扬安迪问了一个好问题。他用手机上网，找了两家知名 食品公司的财务报表给安迪进行实际说明（见表2-2）。
表2-2  统一、味全2016年财务报表
（单位：百万元）
[（单位：百万元）
数据源：公开信息观测站]

资产 378585 资产 33868

负债 225885 负债 26779

股东权益 152700 股东权益 7089

收入 413364 收入 17075

盈余 14527 盈余 -777
数据源：公开信息观测站
王叔叔问安迪觉得哪一家公司的股东权益比较好？


安迪说：“当然是统一啊！他的股东权益为152700，味全却只有 7089。”
王叔叔说：“不能这样看，因为两家公司的规模不同，比较时要 站在同一个基础点才能互相比较。所以用股东权益除以资产，利用百 分比来看比较客观。以统一来说，股东权益为152700，除以资产 378585，得到的股东权益占资产比率为40.3％。味全公司的股东权益 为7089，除以资产33868，得到的股东权益占资产比率为20.9％。也就 是说，如果全部资产是100元，统一公司扣掉负债后的股东权益有40.3 元，而味全公司扣掉负债后的股东权益只有20.9元，当然是统一公司 的股东权益比较好。”
“嗯，这样我懂了。”安迪不敢相信，自己原本对会计一窍不 通，现在却在学习比较两家公司的财务状况。
王叔叔接着说：“我们还可用另一种分析方式来了解企业的报酬 情况。你觉得哪一家公司的报酬比较高？”
安迪说：“统一的盈余是14527，味全不但没有盈余，还亏损了 777，所以当然是统一的报酬比较高啰。”


王叔叔摇摇头，说：“唉，还是同样的问题。对统一和味全来 说，因为味全是亏损、统一有盈余，所以统一当然比味全好，但如果 是在都有盈余的状况下，规模不一样，相互比较时就要特别小心，应 该还是要有投入与产出的理念。例如，某家公司投入资产1000元，报 酬10元，而另一家公司投入资产100元，报酬5元，你认为哪一家公司 的报酬比较好？”
安迪想了想，有点迟疑地说：“看起来好像是后面这家公司的报 酬比较好。”
“为什么？”王叔叔问。
“后面那家的报酬率有5％，前面那家的报酬率只有1％。不知道 我这样讲对不对？”安迪回答。
“理念是对了，但你不能因为我在甲银行的利息有2万元，在乙银 行的利息只有1万元，就说甲银行的利率比较好，对不对？还要看他的 存款金额才能知道哪家银行的利率较高。假如某人在甲银行有100万元 的存款，利息是2万元，所以利率是2％；在乙银行的存款金额为40万 元，利息是1万元，所以利率是2.5％，因而可以清楚判断乙银行的利 率（存款报酬率）比较高。”王叔叔说。接着他又问安迪：“那现 在，味全与统一哪一家公司的报酬率比较高，你会算吗？”


安迪说：“这个我会算。统一的盈余是14527，资产是378585，报 酬率就是14527÷378585，等于3.8％；味全的盈余为-777，资产是 33868，报酬率就是-777÷33868，等于-2.3％。这样分析的话，统一 的报酬率比味全的报酬率可是高出很多呢。”
王叔叔点了点头，似乎很满意安迪的答复，便问安迪认为自己的 养生便当报酬率如何。
安迪说：“这个我会算！我的盈余是36140元，资产是66140元， 报酬率就是36140÷66140，等于54.64％。这样看来，我的报酬率比这 两家公司高多了。”
王叔叔说：“嗯，没错，不止这样，你是一个月就赚了54.64％， 他们则是一年才赚3.8％及-2.3％，所以你的报酬率比他们高很多。”
[听到这句话，安迪感到满心欢喜，不由得露出一丝得意的微笑。
认识三个重要的财务比率]


一般来说，为了使不同公司间的财务报表可以相互比较，将两个 数字相除的方式就叫作“财务比率分析”，这是一种常用来揭露财务 报表信息的方法。以下是三种重要的分析方式。
资产报酬率
财务报表五大要素图中显示，资产的使用或消耗（投入）可以赚 取盈余（产出），这个赚取的盈余（产出）与资产（投入）的关系就 是投资报酬率。每投入1元的资产可以创造多少盈余，称为“资产报酬 率”。以统一公司来说，资产报酬率就是3.8％，也就是每投入100元 的资产可获得3.8元的盈余。那么味全公司呢？每投入100元的资产反 而亏了2.3元。
公式：资产报酬率=盈余÷资产
股东权益报酬率
就股东而言，他通过对公司的投入获得股东权益，所以他比较关 心1元的股东权益投入可以赚多少盈余。这种投入1元的股东权益能赚 多少盈余的比率，就叫作“股东权益报酬率”。以统一公司来说，盈 余是14527，股东权益是152700，股东权益报酬率为9.5％，也就是投 入100元的股东权益可赚9.5元的盈余。而就味全公司而言，亏损为
777，股东权益为7089，股东权益报酬率为-11％，也就是投入100元的 股东权益亏了11元。


公式：股东权益报酬率=盈余÷股东权益
自有资本率
所谓自有资本率，指的是股东权益（自有资本）占资产的比率。 企业的自有资本率越高，一般就越不容易倒闭。
公式：自有资本率=股东权益÷资产
股东权益会影响盈余吗
听了王叔叔解说了这么多关于会计的知识，安迪觉得自己似乎也 跟着功力大增。正思索着王叔叔刚才的说明，他突然又发现了一个问 题。“等一下，王叔叔，我有个疑问。计算资产报酬率可以知道利润 好不好，那为什么要计算股东权益占资产比率呢？这和盈余没什么关 系，对吧？”
[“我正打算跟你解释这个概念呢。”王叔叔说，“股东权益越 大，公司的经营就越稳健。假设甲公司与乙公司同时拥有100万元资 产，甲公司负债70万元，股东权益30万元；乙公司负债85万元，股东 权益15万元。”他一边说，一边画图给安迪看（见图2-1）。
图2-1](单位:万元) 负债 70 85 资产 100 100 资产 负债 30 15 资本 资本 (股东权益) (股东权益) 甲公司 乙公司


王叔叔继续说明：“某一年度经济不景气，两家公司同时产生20 万元的亏损。结果甲公司的资产变成80万元，负债仍是70万元，股东 权益由原来的30万元减去亏损20万元，剩下10万元；乙公司的资产也
变成80万元，负债仍是85万元，股东权益由原来的15万元变成-5万 元，由于负债大于资产，于是乙公司宣告破产。
[“在不景气时，两家公司都赔了20万元，资产都从100万元缩水至 80万元，但甲公司的资产还有80万元，大于负债70万元，资本则只剩 10万元。乙公司的资产也还有80万元，却不足以偿还负债的85万元， 资本变成-5万元，必须宣告破产（见图2-2）。
图2-2]资产原有100 (单位:万元) 赔掉20,剩80 负债 70 80 80 负债 85 10 资本还有10 资本还有-5 (资产) 赔20,资产缩水 甲公司 乙公司


“从这个例子可以知道，股东权益越多，能够承受的损失就越 大，才能应对经济不景气的冲击。而正是因为这个原因，我们说公司 的股东权益越大，公司倒闭的风险越低。”
“我懂了！王叔叔，你的意思是，如果一家公司的负债比率增 加，或是自有资本的比例减少，严重时，公司就无法经营下去，要倒 闭了。”安迪说。
经过王叔叔专业地解说，安迪恍然大悟，觉得真是不虚此行！他 没想到，原来财务报表可以提供这么多信息，真是个利器啊，这让他 对企业经营又有了更进一步的认识。
资产如何创造盈余
王叔叔看着安迪，心中不禁有些许感慨，这个他从小看到大的愣 小子，如今也自己出来闯荡了，一股惜才之心油然而生。对于这个同 乡老友的后辈，理当提携一把，将自己所知倾囊相授，才不辜负和安 迪爸爸数十年的交情。
他接着问安迪：“如果企业持续赚钱或赔钱会怎样呢？你知道 吗？”然后他在白纸上写下：
收入增加→盈余增加→股东权益增加→资产增加→收入增加→盈余增加→股东 权益增加→资产增加
安迪说：“哇！看起来有点深奥，这是什么呢？”


[王叔叔笑而不答，继续画出财务报表五大要素基本图（见图23），但这次加了一个“盈余”，还说：“加上‘盈余’会比较容易 懂。”
图2-3]投入 负债 资产 资本 使用或消耗 回馈 盈余 产生 支出 收入


王叔叔接着举例说明。
[假如有一家A公司，一开始假设为第0年，资产是100元，负债60 元，资本（股东权益）40元（见图2-4）。
图2-4]负债 投入 60 资产 100 投入 资本 40


第一年，A公司用这些资产去做生意，支出消耗了60元，创造了 100元的收入，也就是产生40元的盈余。这40元的盈余就回馈给股东权 益，使股东权益由40元增加到80元。资产也增加了40元，也就是由100
元增加到140元。而这就是“收入增加→盈余增加→股东权益增加→ 资产增加”的过程。
[为了更详细地说明，王叔叔迅速画出下图（见图2-5）。
图2-5]投入 负债 资产 60 100 +40 资产 40 +40 使用或消耗 回馈 盈余 40 产生 支出 收入 60 100


他对安迪说：“假如A公司再利用这140元的资产继续做生意，你 说生意会越做越大还是越做越小呢？”
安迪不假思索地说：“当然是越做越大啦，因为资产越多，就有 能力做更多生意、赚更多钱啊。”
王叔叔说：“嗯，没错！”他解释道，“A公司第二年利用这140 元的资产去做生意，支出消耗了80元，结果创造了150元的生意，也就 是产生70元的盈余，比第一年的40元盈余还增加更多。而第二年的70
[元盈余就回馈给股东权益，使股东权益从80元增加到150元，资产也跟 着增加70元，即从140元增加到210元（见图2-6）。”
图2-6]投入 负债 资产 60 100 +40 资产 +70 40 +40 +70 使用或消耗 回馈 盈余 70 产生 支出 收入 80 150


最后王叔叔得出结论：“这就是我说的资产增加又使收入增加更 多→盈余增加更多→股东权益也增加更多→最后资产又增加更 多。”
安迪想了想，随口接话说：“然后再用更多的资产去创造更多的 盈余，对不对？”
王叔叔回答：“没错，这就是良性循环。企业因为盈余增加，就 会有更多股东权益及资产，然后又继续创造了更多盈余，企业也因此 循环不息而茁壮成长。”
他接着说：“但企业如果赔钱呢？相较于刚才说的，那么情况则 会变成：收入减少→产生损失→股东权益减少→资产减少→收入减少 →产生损失→股东权益减少→资产减少→收入减少→产生损失→股东 权益赔光→破产。”
[王叔叔画了一个图，继续以另一个例子解释说明。他说：“如果 同样有一家B公司，资产也是100元，负债60元，股东权益40元，与A公 司完全一样（见图2-7）。”
图2-7]负债 投入 60 资产 100 投入 资本 40


[第一年B公司也用这些资产去做生意，同样创造了100元的收入。 但比起A公司，却需要更多支出，总共消耗了120元，使B公司在第一年 产生20元的损失，所以B公司的第一年是赔钱的。而这第一年的20元损 失，侵蚀了股东权益，从40元减少为20元；资产也减少了20元，从原 来的100元减少为80元（见图2-8）。
图2-8]投入 负债 资产 60 100 -20 资产 40 -20 使用或消耗 侵蚀 盈余 -20 产生 支出 收入 120 100


王叔叔问：“如果资产缩水了，第二年的收入会增加还是减少 呢？”
安迪回答：“我想衰退的机会比较大，因为资产少了，要做大生 意比较不容易。”
[王叔叔点点头，说：“完全正确。B公司第二年用剩下的资产80元 去做生意，但是能够创造的收入减少为70元，而且第二年用了更多的 支出，总共消耗了100元，使B公司在第二年又产生30元的损失。而这 30元的损失又侵蚀了股东权益，让股东权益由20元变成-10元。同时资 产也减少了30元，由80元减少到50元。”（见图2-9）
图2-9]投入 负债 资产 60 100 -20 资产 -30 40 -20 -30 使用或消耗 侵蚀 盈余 -30 产生 支出 收入 100 70


王叔叔问：“安迪，你知道股东权益是负数就表示资产小于负债 吗？”
安迪说：“嗯，我了解，资产因为赔钱而缩水，当然就会小于负 债啰。”
王叔叔接着说：“依照公司法的规定，当资产小于负债时就得宣 告破产！”
安迪愣了一下，惊讶地问：“什么？破产？所以如果生意做不下 去，干脆早早把店收了，免得继续亏下去，万一弄到破产，银行就会 来查封家里的房子了！”
王叔叔看出了安迪的担忧，趁机教育了他一番。他告诉安迪，公 司的整个经营历程都可以用成长率来计算。成长率通常是指本年度与
前一年度某项目金额变动状况的百分比，例如收入与去年金额变动状 况的比值就叫作收入成长率。当成长率为正，表示公司成长茁壮；如 果是负的，则表示公司的经营可能有些状况。
“其实财务报表可以告诉我们的东西不止这些，不过今天就谈到 这里，以后再慢慢告诉你。”他说。
买店面的抉择
天色已晚，城市街头华灯初上。安迪向王叔叔告辞后，搭上公交 车回家，回想今天在王叔叔家的收获，心中感觉踏实不少。


上车坐定后，他看到右前方有个熟悉的身影，再仔细一瞧，原来 是朋友小林。安迪立刻过去打了声招呼，并在小林身旁坐了下来。看 到他一脸忧虑的样子，安迪关心地问：“最近还好吗？”
小林叹口气说：“唉，运气很背！前阵子做了点生意，一直都没 赚钱，于是我老爸就叫我回老家帮忙。我想他老人家的年纪大了，回 家乡帮忙打拼也是应该的，但问题就出在当初他帮我在郊区买的房子 上。房子是位于一楼的店面，不知道该怎么处理才好，真是有点伤脑 筋啊。其实那个地段很不错，就在郊区火车站对面，是人来人往的地 段，只不过不景气，我的生意越做越差……”
安迪问：“你做的是什么样的生意？”
小林告诉安迪，他在卖五金零件，主要客户是当地的外企工厂。 但最近外企工厂一直在裁员，以至于他的生意跟着一落千丈，入不敷 出。
安迪很好奇附近店面都在做哪些生意。
小林说：“隔壁都是卖小吃的，火车站前人来人往，生意可好得 很。要不是我爸要我回老家去，我还真想改行卖吃的呢！”
安迪想想也是，小林的五金店面其实不需要在火车站前的黄金地 段，那种地段最适合需要人潮的小吃了。


他突然灵机一动，觉得机不可失，脱口对小林说：“我现在已经 不当上班族了，改行卖养生便当，做得还不错。你要不要考虑把你那 间小店面让给我呢？看看是要租给我还是卖给我？”
小林思考了一下，决定把小店面卖给安迪。他说：“既然我老爸 要我回老家，我也就不想再多留恋些什么了，留着店面也没用。”
安迪心想，一家店面也值不少钱呢。于是他又试探性地问：“我 才刚开始做生意，手头的积蓄相当有限，不知道能不能先用租的？”
小林说：“这样好了，买卖店面这件事不是三言两语就可以马上 敲定的，我先打电话问我爸的意思，明天再回复你，如何？”
安迪思忖一下，又问：“如果你要卖掉那间店面，大概要多少钱 才愿意卖呢？讲个价钱让我心里有个底。”
小林回答：“当初是用90万元买的，既然我们是旧识，不会多赚 你的钱啦！我先跟爸爸商量，结果如何，明天再打电话给你。”
两人下了公交车后，一同到附近的小吃店小酌两杯，聊了聊各自 的际遇，这才互道再见。
第二天，安迪收工后接到小林的来电。小林表示，如果是租，一 个月的租金算6000元；但如果安迪要买，就以100万元的价格便宜卖给 他。


安迪说：“我现在手头上的现金有限，没办法立刻决定。这样好 了，你给我一个星期的时间考虑，我再答复你。”
安迪挂断电话后，马上和妈妈商量这件事。
妈妈知道，火车站对面算是当地的黄金地段，她认为在那里买个 不动产投资或做生意也不错。她想，安迪老大不小了，也应该成家立 业了，只是一跟他提结婚的事，安迪总是推托说创业比较重要，婚事 不急。正好碰上这个买店面的时机，妈妈干脆顺水推舟，她对安迪 说：“安迪啊，如果你能在3年内结婚，我就拿出一笔钱来让你成家 用，你如果想买那间店面的话……30万应该够你付首付款吧？”
安迪想了想，自己与卡萝从大学毕业后就相恋，也是该结婚的时 候了。倘若娶了卡萝，多个人手帮忙，这样也不失为两全其美的方 法。况且卡萝也有一些私房钱不知道该如何投资，或许可以利用这个 机会一起共创事业，那么美好远景也就指日可待了。至于火车站附近 的店面，买下后就先由自己和卡萝来管理，等到生意稳定了，还可以 交给妈妈经营……这样的打算应该也算是面面俱到了。
隔天，安迪一收工便兴致勃勃地坐车去王叔叔家，迫不及待想要 听听王叔叔的想法。
本章摘要
○ 资产负债表用以显示企业的资金来源（例如股东投资或负债）


及用途（例如现金支出状况或购买生产性资产的情况），它可 以帮助我们看出企业的真实财力，将资产（企业拥有的财产）
[及用途（例如现金支出状况或购买生产性资产的情况），它可 以帮助我们看出企业的真实财力，将资产（企业拥有的财产）
练习试题]

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"":"○"
"减去负债（企业所欠的钱），剩下的才是真正属于股东的部 分，也就是“资本”，而这正是企业真实财力之所在。":"当企业经营的盈余越多，资本通常增加得越多，属于股东的部"
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○
练习试题
问题1
资产是100元，负债是40元，请问股东权益是多少？
问题2
收入是200元，成本是100元，费用为50元，请问毛利及盈余各是 多少？
[Note
第3章  开店前，必须先知道的七 件事]


安 迪向王叔叔说明事情的原委后，王叔叔的看法也与安迪的一 致，认为如果要扩大营业，是该找个好地方，而火车站周边的 确是个不错的选择，良机不可失。
想开店，不可不知的七件事
王叔叔提醒安迪，如果想开实体店面，就要考虑店面究竟是租的 还是买的，当然，如果是在大都市地区，除非拥有足够本金，否则只 能考虑以租代买。
除此之外，店面装修也得投入不少钱，因此在租金签约或装修之 前，要考虑是否真有把握能让生意做起来。如果没有精算过，切勿太 乐观，以为一定会赚钱，很多人做生意都是因为没有经过盘算，一股 脑儿就投进去，最后赔了夫人又折兵。
王叔叔告诉安迪，决定好店面的位置，又精算过并确定有把握不 赔本后，思考的重点就是经营的细节了，例如采购多少比较划算，是 否要囤库存，要有几天的库存比较好。毕竟客人来光顾却没有库存可 卖，不但会失去客户，也减少了做生意的机会；然而，囤了太多库存 不但积压资金，也会因为过期、腐坏而产生损失。采购与库存决策应 该是做生意必须考虑的因素。


思考库存问题之前，也要掂掂自己的口袋，看看现金是否足够。 现金不够会造成周转不灵，但如果现金来源是向亲友借的，也是要付 出利息的。究竟需要多少现金，其实是做生意必须要注意的地方。然 而当生意越做越大，就不能一直向亲友借钱了，这时就必须要考虑向 银行借钱了。没钱万万不行，生意也做不大，这时候就必须知道如何 和银行打交道，不能在双方都不熟悉的状况下，贸然向银行提出贷款 的申请。
王叔叔指出，其实也不一定非得向银行借钱，可以直接用赊购的 方式进货。只不过人家凭什么愿意让你先欠款以后再还呢？或许向银 行或亲友借钱、以现金交易会比较划算也说不定。然而最终问题还是 在于库存。
王叔叔提醒安迪，库存与进货的拿捏非常复杂，如果生意变好， 应该备有多少库存？如果订货期变长了，又该储备多少库存？虽然决 定库存量是一件伤脑筋的事，但如果忽略不理，铁定会捅大娄子。
王叔叔看安迪似懂非懂，决定针对开店最重要的七件事详加说明 一番。
第一件事：店面是租还是买


王叔叔向安迪解释：“做生意有店面是首要之事，但到底是用买 的还是租的，则又是另一个值得思考的问题。”他说，这就是详细计 算成本负担能力的问题了。如果是用租的，每个月的租金为6000元， 一年就要72000元，以本金100万元计算，换算成年息就是7.2％，与银 行借款利率2％～3％比较，是高了一点，但若用买的，问题就在于首 付款了。
安迪一听到首付款，毫不犹豫就抢着回答：“这不成问题，我妈 答应我，如果我在3年内结婚，就要送我一个30万元现金的结婚大礼， 让我可以付首付款。加上我女朋友卡萝手上也有一些私房钱不知道如 何投资，正好可以找她商量，一起共创事业。”
王叔叔说：“好，如果首付款及周转金都有着落了，剩下的跟银 行借款就行了。既然如此，如果你决定要买下车站附近的店面，应该
没有太大问题。”


他接着提醒安迪：“不过你要了解，生意做不好，用租的顶多是 收手不做就算了，但如果是借款买店面，万一生意做不起来，可能连 首付款及周转金都要赔给银行了。因此，想要做生意，经营计划是一 个关键。现在既然决定要买店面，经营方式和摊贩做生意的手法就完 全不同了。我建议你还要再多卖些其他东西，考虑一下多元化经 营。”
“关于这个，我也想过了，也许可以加卖一些饮料。”安迪胸有 成竹地说。
王叔叔笑笑说：“很好，难得你有这样的想法，看来你已经有企 业经营的概念了。”
第二件事：要做多少Th意才不会赔钱
王叔叔拿了纸笔和计算器，放在安迪面前，要他算一算一天要做 多少生意才不会赔钱。
安迪一脸苦恼：“这个嘛，我还没有仔细算过，想请王叔叔帮我 看看，到底我要做多少生意才不会赔呢？”
“好吧，我们一起来算算看。”王叔叔拿起笔，说：“首先，你 请卡萝帮忙，总不能不付薪水给她吧，她还是得拿钱回家啊，你看应 该算多少薪水给她呢？”
安迪说：“那就给她16000元好了，虽然少了点，但其实只有在忙 的时候来帮忙，大概工作半天就好，其他少给的部分就等结婚后再来 算。自己人就不要太计较，我想她应该可以接受，毕竟创业维艰。”


“好，现在有股东了，账目要很清楚，所以你自己的薪水也应该 算进去才说得过去。”
“嗯，那我的薪水就算一个月30000元好了。”
“向银行借款70万元，假设利率为5％，一年要付35000元的利 息，一个月要付2916元，将近3000元的利息。另外，还有水电费，你 预计一个月的水电费是多少？”
“我估计一个月大概是4000元吧。”
“做生意要有生产性资产，这部分要多少钱？”
安迪很有信心地回答：“这个我已经估算过了，大概需要60000 元。”
王叔叔接着问：“除了养生便当之外，你不是还考虑要卖饮料 吗？”
安迪说：“对啊，我想来想去，觉得卖饮料是最合适的。”
“那你一个月的固定支出有多少？”王叔叔问。
在王叔叔的引导下，安迪这次对于支出与收入有更清楚的概念 了，他条理分明地逐步算给王叔叔看。
他说在支出部分，自己一个月的薪水是30000元，卡萝的薪水是 16000元，利息一个月是3000元，水电一个月是4000元，加一加总共是 53000元。


而在收入方面，一个便当卖100元，一罐饮料卖30元，所以卖一份 的总售价是130元；便当成本一个50元，饮料成本一罐20元，卖一份的 总成本为70元，所以卖一份预计可以赚60元。
用固定成本53000元除以60元，得到883份，再除以每个月25天的 营业日，得到35.3份（约为36份），这就是在维持基本开销又不赔钱 的前提下每天至少要卖出的便当份数。
王叔叔点点头说：“还记得吗，这就是我之前教过你的‘损益两 平销售量’概念。”
安迪似乎感到有点疑惑，因为计算的结果和他原本的规模差不了 多少，他觉得似乎应该再增加一些商品才比较有赚头。
王叔叔提醒他，产品越多就越容易有库存的问题。
第三件事：如何拿捏销售量与备货量
安迪仿佛第一次听到“库存”这个名词，好奇地问：“什么是库 存？”
王叔叔说：“库存就是存货，也就是先买进备货，以供销售。如 果没有库存，顾客上门时就没有东西可卖；相反地，如果库存太多， 没人买的时候就会有资金积压的问题，甚至倒闭。”
“对了，我朋友小林就是因为五金零件的存货太多，资金积压过 多，才要把店面卖给我的。看来库存还真是企业经营中一个很重要的 课题。”安迪恍然大悟。


“库存涉及销售计划准不准！”王叔叔继续说明，“还记得你开 始做生意时，不就是一天准备了100份便当吗？结果只卖了50份，就产 生了亏损，后来每天卖36份开始有盈余。你做生意时是不是常碰到不 够卖的情况？”
安迪说：“是啊，我经常会遇到这种情形，但是既然已经计算过 了，就不想多卖，避免亏损的事情一再发生。”
“其实，如果你多卖一些便当，搞不好会赚更多，不过这就有赖 于你对情势的判断了。”
“那我应该如何判断情势呢？”安迪不解地问。
王叔叔说：“一开始先试试每天卖40份，如果当天卖不够，第二 天再增加5份。反过来，如果当天卖不完，第二天就减少5份。一个月 后，你就知道你的客人大概是在星期几来得比较多、星期几来得比较 少了，然后就能做计划。”
安迪听了之后，才明白平时收集资料的重要性，而王叔叔的这番 话，成为他日后成功的重要基础。
当天晚上，安迪打电话给小林，决定用100万元来买他的店面。当 然，在此之前，安迪也已经取得卡萝的同意，两人要一同创业，并相 约3年内完成终身大事。
同时，安迪经由王叔叔的介绍，用5％的年利率向银行贷款70万 元，并完成店面过户等相关事宜。


接着，他又花了大约一个月的时间进行店面粉刷，并买进生产性 资产，准备要在来年元旦隆重开张。
一切过程看起来很顺利，但现在安迪遇到一个问题。过去他卖便 当，都是先决定隔天要卖几份便当，然后一大早再去菜市场采买食 材。现在因为增加了饮料这个品项，他得预先向批发商买进饮料。问 题是，他不知道该进多少货比较好。供货商提供的条件是，如果用现 金购买可以打九折；如果赊账，可提供两个月后付款的优惠，但价格 不打折。
这下子，安迪遇到难题了，他拿不定主意到底是用现金采购较 好，还是采用赊账方式较佳？于是他拨打了电话给王叔叔，想知道怎 样做比较合适。
第四件事：现金准备够多吗
听了安迪的简单说明后，王叔叔的答复是：“这就要看你手头上 的现金够不够了。如果不够，当然要用赊账的方式。但是如果你手头 上有现金，或者可以借到资金，那就要算算哪种方式比较划算。通常 你都是向谁筹借资金呢？”
安迪说：“我都是向卡萝的哥哥借的。”
“那你要不要付利息给卡萝的哥哥呢？”王叔叔问。
“当然要啊！亲兄弟都得要明算账了，更何况是我未来的大舅子 呢。他算我一个月1％的利率。”安迪斩钉截铁地回答。


“一个月一分的利息，表示一年12％的利率，因为每个月1％，一 年12个月要乘以12倍，所以一年的利率就是12％。”
“哦，是这样算的啊！这样很贵耶！我还是不要跟他借好了，我 的购房贷款利率一年也没那么高。”
“安迪，别急，你先别下结论。首先，你向银行借钱是因为有抵 押品，也就是房屋，所以利率比较低。等到你的生意做大了，有跟银 行的交易记录后，就可以跟银行借钱了。”
第五件事：和银行建立关系了吗
“有跟银行的往来记录，这是什么意思呢？”安迪问。
王叔叔说：“除非有抵押品，否则银行一般很少会放款给未曾有 过往来记录的人，因为银行并不了解借款人的实际状况，既然不认识 你，当然就不会借钱给你，风险太大了。这就好像男女朋友才交往两 天，男生就向女生求婚，除非中间有媒人作保证，否则这个婚姻的风 险未免太大了。所以，要跟银行借钱就必须有跟银行往来的记录，让 银行认识你并了解你的状况，你才有可能借到钱。”
“怎样叫作‘跟银行有往来记录的关系’呢？”安迪继续问。
“一般来说，就是你每天销售收入的钱都存到银行账户里，所有 购货或付款等支出都由银行的账户支出。久而久之，银行就知道你账


户的进出情况，也就等于你在银行有了‘实绩’。经过一段时间，等 银行认识你了，了解到你是诚实的商人，这时你要向银行开口借钱也 就容易多了。”王叔叔说。
“原来如此，看来要在银行有‘实绩’，还不是一两天就办得到 的呢。”安迪说。
王叔叔提醒安迪，一般向银行借款的利率会比向私人借款的利率 低，所以如果想要和银行往来，“实绩”是一定要的。
第六件事：现金支付或赊账，哪个比较 划算
经过一番解说，王叔叔决定考考安迪，他说：“安迪，让你动动 脑，如果两个月可以省现金折扣10％，换算成年利率是多少呢？”
安迪思索了一下，说：“一年有12个月，每两个月可以省下 10％，而一年共有6个两个月，所以年利率就是6乘以10％，也就是 60％。”（详细计算请参考“财务小知识”的说明）
王叔叔说：“那就对了！安迪，如果你采用现金付款，每年可赚 的利息有60％。而你付给卡萝他哥哥的利息只有12％，请问你要不要 借钱来享受现金折扣呢？”
[安迪认同地用力点点头。“如果是这样的话，那当然要借钱
现金折扣利率怎么算]


首先了解年利率的计算公式：
现金折扣年利率=（现金折扣÷现金支出金额）×（360天÷信 用期间）
以安迪的例子来计算，如果采用赊账方式，即两个月后才付款， 信用期就是60天，现金折扣率为10％（打九折），支付金额是90元， 所以现金折扣年利率就是：（10÷90）×（360÷60）=67％。
如果借款利率为12％，两个月的利息就是90×12％×（60÷360） =1.8元。所以，用1.8元的利息去享受10元的折扣，相当划得来。
经过王叔叔这位高人的指导及详细解说，安迪终于了解到什么是 银行往来“实绩”与现金折扣了，当下就决定要用现金订货。
第七件事：多少库存最合适
安迪兴高采烈地拟定了15天的饮料库存量，估计要花10800元（每 天40罐，15天总共需要600罐，每罐金额为20元，打九折后总计是 10800元）。但他对于数量的掌握有些疑虑，于是又问：“订15天饮 料，这样是太多、太少还是刚刚好呢？如果订得太多等于是积压现 金，还要承担卖不出去的风险。但是如果订得太少又可能不够卖，即
使补订也可能来不及，丧失赚钱的机会。我到底该怎么估计适当的库 存量呢？”


王叔叔表示，一般存货以使用量的天数来计算，称为库存天数。 库存要估得准，必须对每天、每周或每月的实际销售状况有准确的掌 握，这样才知道平均每天必须储备多少货。此外，还要考虑“订货时 间”，也就是从订货到送货所需要的时间，来决定最适当的库存量。
通常大批订货会有折扣，但是要先算出现金折扣的利率，才能知 道是否值得冒积压资金的风险，并要考虑库存保存期限的问题。
他接着举个例子说明：“如果每天卖40罐，存货量是600罐，如此 一来就代表有15天的存货，也就是600罐÷40罐/天=15天，我现在就来 帮你试算看看。”
在回答安迪的问题之前，王叔叔先列举了下面6种情况，要安迪试 着解答与分析。
情况1
每天卖100罐饮料，存货有1200罐，库存天数是几天？
答：根据公式计算，库存天数=存货数量÷每日使用量，可得： 1200罐÷100罐=12天。
情况2
如果每天卖100罐饮料，从订货到送货需要20天，这20天的存货有
几罐？
答：每天100罐，20天的存货就是2000罐（计算公式：预计存货 量=每日使用量×库存天数）。
情况3


每天卖100罐，如果目前存货只有1000罐，但订货需时20天，请问 会有几天缺货？应该要增加多少存货才不会发生没货卖的情形？
答：目前的存货只有10天（1000罐÷100罐/天），而订货时间需 要20天，所以有10天的时间没货可卖，也就是缺了10天的货，便少了 1000罐饮料的存货（100罐/天×10天），所以必须增加1000罐才不会 缺货。
情况4
生意越做越好，每天由卖出100罐增加到120罐，如果必须有10天 的存货，那么要增加多少罐的存货才够卖？
答：10天存货数量由1000罐增加到1200罐，必须增加200罐的存 货才够卖，这是销售量增加的结果。
情况5
假设换了一个供货商，订货期为14天，而原有的供货商只要10 天。若每天需要100罐饮料，更换供货商会增加多少罐饮料的存货？
答：原来供货商送货天数为10天，每天100罐，存货为100罐/天 ×10天=1000罐。新的供货商送货天数为14天，每天100罐，存货为100 罐/天×14天=1400罐。
由于供货速度变慢，使得存货必须增加400罐才不至于缺货。所 以，除非新供货商的价格很便宜，否则不宜随意更换供货商。
情况6


假设生意不景气，每天由卖出100罐减少到80罐，如果必须有10天 的存货，要减少多少罐的存货才不会库存过多？
答：每天存货减少到80罐，存货为10天，存货数量为80罐/天 ×10天=800罐。
由1000罐减少到800罐，存货的需求减少200罐，这是销售量减少 的结果。
最后，王叔叔总结回答安迪的问题：一次进15天的存货，数量太 多还是太少？我们可以这样分析。如果每次只进2天的存货，动不动就 要再订货，收货次数频繁，耗时费事，还得经常在家里或店里等人送 货；对供货商来说，送货次数太频繁会使得运送成本相对提高，而且 同样耗时费事。另外，万一供货商来不及送货，商家就有可能没货可 以卖给客户了。
但以安迪的情况来看，如果一次叫太多天的货，这些进货的资 金，都要向卡萝的哥哥以月利率1％借付货款的钱，若是毫无预算，一 次叫了30天的货，相对就要付出更多天的利息。更何况，货放久了卖 不出去会过期，到时就要销毁。所以，太频繁进货不好，一次进太多 货也不好，如何拿捏是做生意的必修学分。
所以，15天的存货是否最适当，仍应视实际营业情况并参考销 售、库存及采购状况而确定。
拟订销售计划


元旦，安迪店面开张的第一天，风和日丽。安迪依照当初的计 划，准备了40份便当，结果不到12点就卖完了。他观察到，火车站人 来人往，12点过后还有好多人来店里要买养生便当。安迪虽然觉得生 意没做到很可惜，但是对于养生便当受欢迎的程度有了信心。他核算 了一下，当天的便当收入就有4000元（每个售价100元×40个便当）， 食材支出为2000元（每份50元×40份）。
第二天，安迪增加了5份便当，也就是准备了45份便当，结果也是 在12点以前就销售一空。第二天的便当净收入为2250元（总收入4500 元-食材成本2250元）。由于12点以后还有二十几个人陆续来买便当， 这激起了安迪的挑战心，所以他决定隔天要再多准备10份便当，也就 是55份便当。
安迪依照这样的销售计划，每天测试市场反应，以调整店内预计 销售的便当数量。一月份的每日“预计销售便当数与实际销售便当数 量明细表”（见表3-1）便这样做出来了。
表3-1  预计销售数与实际销售数明细表


安迪也依照当初的计划，也就是每天销售40罐饮料，每次进货15 天的量，所以在1月1日进了600罐饮料（40罐/天×15天）。结果第一 天卖了60罐，库存剩下540罐（600罐-60罐）；第二天卖了62罐，库存 剩下478罐（540罐-62罐）；到了1月5日，库存量剩下158罐。]


"":"1/31"
"":"五"
"":"105"
"":"102"
"":""
"":"10200"
"":""
"":"5250"
"":"当月合计"
"":""
"":""
"":""
"":""
"":"258200"
"":"132000"
"":""
安迪也依照当初的计划，也就是每天销售40罐饮料，每次进货15 天的量，所以在1月1日进了600罐饮料（40罐/天×15天）。结果第一 天卖了60罐，库存剩下540罐（600罐-60罐）；第二天卖了62罐，库存 剩下478罐（540罐-62罐）；到了1月5日，库存量剩下158罐。
安迪当初估计进货可卖15天，结果卖了5天就剩下不到200罐了， 安迪觉得库存量至少要设定为200罐比较安全，低于这个数量就得再进 货。可是到底要进多少货才合适呢？
安迪算了这5天的平均销售量，也就是（60+62+65+120+135） ÷5，求得平均每天销售88.4罐，然后再进15天的量，因此进货量应为 88.4罐/天×15天=1326罐，安迪直接进了1200罐的货。