Description of Real World Antiviral Effectiveness and Sustainability of the 2-Drug Regimen Dolutegravir + Lamivudine in Untreated and Pre-treated Patients in Routine Clinical Care in Germany
Conditions: HIV Infections
Sponsor: ViiV Healthcare

 
 
 
2018N363361_03 
 
 
 
CONFIDENTIAL 
 
 
 
208983 
Copyright 2018 the GlaxoSmithKline group of companies. All rights reserved. 
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URBAN STUDY PROTOCOL AMENDMENT 3 
 
 
UNIQUE IDENTIFIER /eTrack ID 
208983 
FULL TITLE 
Description of Real World Antiviral Effectiveness and 
Sustainability of the 2-Drug Regimen Dolutegravir + 
Lamivudine in Untreated and Pre-treated Patients in Routine 
Clinical Care in Germany 
ABBREVIATED TITLE 
URBAN 
FINAL PROTOCOL  
AMENDMENT 3 APPROVED 
15 JUN  2020 
SPONSORSHIP 
ViiV Healthcare Germany sponsored non-interventional study 
DIVISION 
ViiV Healthcare  
BUSINESS UNIT 
Medical Affairs  
DEPARTMENT 
ViiV Healthcare GmbH, Germany 
STUDY ACCOUNTABLE PERSON 
 
PRINCIPLE INVESTIGATOR 
 
CONTRIBUTING AUTHORS 
 
 
ASSET ID 
GSK1349572 
(Dolutegravir), 
GR109714 
(Lamivudine), 
GSK3515864 (Dovato) 
ViiV ASSET 
Tivicay, Epivir, Dovato 
INDICATION 
HIV 
 
 
 
CCI

1B

Ϯ
Zs/^/KE ,ZKEK>K'z͗
sĞƌƐŝŽŶ ĂƚĞ
ŽĐƵŵĞŶƚ dǇƉĞ
ŚĂŶŐĞ;ƐͿ ƐŝŶĐĞ ůĂƐƚ ǀĞƌƐŝŽŶ
Ϭϲ DZ ϮϬϭϴ
KƌŝŐŝŶĂů
ŶͬĂ
Ϭϯ :h> ϮϬϭϴ
ŵĞŶĚĞĚ
WƌŽƚŽĐŽů
ĞdƌĂĐŬ / ĐŽƌƌĞĐƚĞĚ
Ϭϰ DZ ϮϬϭϵ
ŵĞŶĚŵĞŶƚ ϭ
dŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĐŚĂŶŐĞƐ ǁĞƌĞ ŵĂĚĞ͗
ϯ͘Ϯ ^ƚƵĚǇ WŽƉƵůĂƚŝŽŶ ;ƉĂŐĞ ϭϱ͕ ϯ͘Ϯ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ϮͿ
ůů ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝůů ďĞ ĨŽůůŽǁĞĚ ĚƵƌŝŶŐ ƌŽƵƚŝŶĞ ĐůŝŶŝĐĂů ƉƌĂĐƚŝĐĞ
ĂŶĚ ǁŝůů ŶŽƚ ďĞ ďƵƌĚĞŶĞĚ ǁŝƚŚ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ƐŝƚĞ ǀŝƐŝƚƐ Žƌ
ŵĞĚŝĐĂů ƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐ͕ ďĞƐŝĚĞƐ ƚŚĞŝƌ ƌŽƵƚŝŶĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ͘
/ŶĐůƵƐŝŽŶ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ƐƚƵĚǇ ŝƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚ ĨƌŽŵ ƉƌĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ŽĨ
d' н ϯd͘ ĂŶĚ ŝƐ ĐĂƉƉĞĚ Ăƚ Ă ŵĂǆŝŵƵŵ ŽĨ ϱ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ƉĞƌ
ŵŽŶƚŚ ĂŶĚ ϯϬ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ƉĞƌ ƐŝƚĞ ŝŶ ƚŽƚĂů͘
ZĂƚŝŽŶĂůĞ
dŚŝƐ ůŝŵŝƚ ǁĂƐ ƐĞƚ ƚŽ ƉƌĞǀĞŶƚ ƚŽŽ ŵĂŶǇ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ďĞŝŶŐ
ĐŽŶƚƌŝďƵƚĞĚ ĨƌŽŵ Ă ůŝŵŝƚĞĚ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƐŝƚĞƐ͕ ƚŚƵƐ ĞŶƐƵƌŝŶŐ
ƚŚĞ ŵƵůƚŝĐĞŶƚĞƌ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚƵĚǇ͘
Ɛ ϭϬ ŽƵƚ ŽĨ Ϯϰ ƉŽƐƐŝďůĞ ƐŝƚĞƐ ŚĂǀĞ ĂůƌĞĂĚǇ ĞŶƌŽůůĞĚ
ƉĂƚŝĞŶƚƐ͕ ƚŚŝƐ ŝƐ ŶŽ ůŽŶŐĞƌ ĂŶ ŝƐƐƵĞ ĂŶĚ ƌĞŵŽǀŝŶŐ ƚŚŝƐ ůŝŵŝƚ
ǁŝůů ďŽƚŚ ĞŶƐƵƌĞ Ă ƚŝŵĞůǇ ƌĞĐƌƵŝƚŵĞŶƚ ĂŶĚ ĂůůŽǁ ƚŚĞ ƐƚƵĚǇ
ƚŽ ďĞ Ă ƚƌƵĞ ĂĐĐŽƵŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞĂů ǁŽƌůĚ ƵƐĞ ŽĨ d' н ϯd͘
Ϯϭ :h> ϮϬϭϵ
ŵĞŶĚŵĞŶƚ Ϯ
dŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĐŚĂŶŐĞƐ ǁĞƌĞ ŵĂĚĞ͗
ϯ͘Ϯ ^ƚƵĚǇ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ
ŝŵ ŝƐ ƚŚĞ ƌĞĐƌƵŝƚŵĞŶƚ ŽĨ ϯϬϬ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚͲŶĂŢǀĞ ĂŶĚ ƉƌĞͲ
ƚƌĞĂƚĞĚ ,/sͲϭ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ƐƵďũĞĐƚƐ ŝŶ ƚŽƚĂů͕ ĂƐ ƉĞƌŵŝƚƚĞĚ ƉĞƌ
ƚŚĞ ůŽĐĂůůǇ ĂƉƉƌŽǀĞĚ ůĂďĞů ŽĨ dŝǀŝĐĂǇ ĂŶĚ >ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ͘
ZĞĐƌƵŝƚŵĞŶƚ ƚĂƌŐĞƚ ŝƐ ƚŽ ŝŶĐůƵĚĞ ϮϮϲ ƉƌĞͲƚƌĞĂƚĞĚ ĂŶĚ ϳϰ
ŶĂŢǀĞ ƐƵďũĞĐƚƐ͘
ϯ͘Ϯ͘ϭ͘ϭ /ŶĐůƵƐŝŽŶ ĐƌŝƚĞƌŝĂ
ŽĐƵŵĞŶƚĞĚ ,/sͲϭ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶ
WƌĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ŽĨ ŽǀĂƚŽ Žƌ d'dŝǀŝĐĂǇ н
ϯd>ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ ǁĂƐ ŝƐƐƵĞĚ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚůǇ ĨƌŽŵ
ĞŶƚĞƌŝŶŐ ƚŚŝƐ ƐƚƵĚǇ
ďŝůŝƚǇ ƚŽ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ĐŽŶƐĞŶƚ ĨŽƌŵ ĂŶĚ
ŽƚŚĞƌ ƌĞůĞǀĂŶƚ ƌĞŐƵůĂƚŽƌǇ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ

1B

ϯ
ϯ͘Ϯ͘ϭ͘Ϯ ǆĐůƵƐŝŽŶ ĐƌŝƚĞƌŝĂ
ŶǇ ĐŽŶƚƌĂŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ŽǀĂƚŽ Žƌ
dŝǀŝĐĂǇ Žƌ н >ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ ^ŵWƐ
s> хϱϬϬ͘ϬϬϬ Đͬŵů
<ŶŽǁŶ Žƌ ƐƵƐƉĞĐƚĞĚ ƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ ƚŽ ƚŚĞ ŝŶƚĞŐƌĂƐĞ
ŝŶŚŝďŝƚŽƌ ĐůĂƐƐ Žƌ ůĂŵŝǀƵĚŝŶĞ
ŶǇ ĂŶƚŝƌĞƚƌŽǀŝƌĂů ƚŚĞƌĂƉǇ ĨŽƌ ƚŚĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŽĨ
,/sͲϭ ŝŶ ĂĚĚŝƚŝŽŶ ƚŽ ŽǀĂƚŽ Žƌ d'dŝǀŝĐĂǇ н
ϯd>ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ
,sͲĐŽŝŶĨĞĐƚŝŽŶ
ƵƌƌĞŶƚ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ŽŶŐŽŝŶŐ ŶŽŶͲ
ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶĂů ƐƚƵĚǇ dZ/hDW, ;ƐƚƵĚǇ ŶƵŵďĞƌ͗
ϮϬϮϬϯϯͿ Žƌ ŝŶ ĂŶǇ ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶĂů ĐůŝŶŝĐĂů ƚƌŝĂů
ŝƌƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞ ŽĨ ŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶ
WƌĞǀŝŽƵƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶ ŝŶ ĐůŝŶŝĐĂů ƚƌŝĂůƐ ĂƐƐĞƐƐŝŶŐ
d'dŝǀŝĐĂǇ н ϯd>ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ
ϯ͘Ϯ͘Ϯ ^ĂŵƉůŝŶŐ
dƌĞĂƚŵĞŶƚͲŶĂŢǀĞ ĂŶĚ ƉƌĞͲƚƌĞĂƚĞĚ ,/sͲϭͲƉŽƐŝƚŝǀĞ ƉĂƚŝĞŶƚƐ
ĨŽƌ ǁŚŽŵ ŽǀĂƚŽ Žƌ d'dŝǀŝĐĂǇ н ϯd>ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ ŝƐ
ŝŶĚŝĐĂƚĞĚ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ůŽĐĂů ůĂďĞů ŵĂǇ ďĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĨŽƌ
ŝŶĐůƵƐŝŽŶ͘
^ǇŶŽƉƐŝƐ ʹ sŝŝs ƉƌŽĚƵĐƚ
ŽůƵƚĞŐƌĂǀŝƌ ;dŝǀŝĐĂǇͿ͕ >ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ ;ƉŝǀŝƌͿ͕
ŽůƵƚĞŐƌĂǀŝƌͬ>ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ ;ŽǀĂƚŽͿ
^ǇŶŽƉƐŝƐ ʹ ^ƚƵĚǇ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƐĂŵƉůŝŶŐ ŵĞƚŚŽĚƐ
EсϯϬϬ ,/sͲϭ ƉŽƐŝƚŝǀĞ͕ ďŽƚŚ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚͲŶĂŢǀĞ ĂŶĚ ƉƌĞͲ
ƚƌĞĂƚĞĚ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ĂƌĞ ĂŝŵĞĚ ƚŽ ďĞ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶƚŽ ƚŚŝƐ ƐƚƵĚǇ͘
WĂƚŝĞŶƚƐ͛ ĞůŝŐŝďŝůŝƚǇ ŝƐ ďĂƐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ůŽĐĂů ^DWƐ ŽĨ ŽǀĂƚŽ Žƌ
dŝǀŝĐĂǇ ĂŶĚ >ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ͘
/ŶĐůƵƐŝŽŶ ĐƌŝƚĞƌŝĂ
ŽĐƵŵĞŶƚĞĚ ,/sͲϭ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶ
WƌĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ŽĨ ŽǀĂƚŽ Žƌ d'dŝǀŝĐĂǇ н
ϯd>ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ ǁĂƐ ŝƐƐƵĞĚ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚůǇ ĨƌŽŵ
ĞŶƚĞƌŝŶŐ ƚŚŝƐ ƐƚƵĚǇ

1B

ϰ
ďŝůŝƚǇ ƚŽ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ĐŽŶƐĞŶƚ ĨŽƌŵ ĂŶĚ
ŽƚŚĞƌ ƌĞůĞǀĂŶƚ ƌĞŐƵůĂƚŽƌǇ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ
ǆĐůƵƐŝŽŶ ĐƌŝƚĞƌŝĂ
ŶǇ ĐŽŶƚƌĂŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ŽǀĂƚŽ Žƌ
dŝǀŝĐĂǇ Žƌ ĂŶĚ >ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ ^ŵWƐ
s> хϱϬϬ͘ϬϬϬ Đͬŵů
<ŶŽǁŶ Žƌ ƐƵƐƉĞĐƚĞĚ ƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ ƚŽ ƚŚĞ ŝŶƚĞŐƌĂƐĞ
ŝŶŚŝďŝƚŽƌ ĐůĂƐƐ Žƌ ůĂŵŝǀƵĚŝŶĞ
ŶǇ ĂŶƚŝƌĞƚƌŽǀŝƌĂů ƚŚĞƌĂƉǇ ĨŽƌ ƚŚĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŽĨ
,/sͲϭ ŝŶ ĂĚĚŝƚŝŽŶ ƚŽ ŽǀĂƚŽ Žƌ d'dŝǀŝĐĂǇ н
ϯd>ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ
,sͲĐŽŝŶĨĞĐƚŝŽŶ
ƵƌƌĞŶƚ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ŽŶŐŽŝŶŐ ŶŽŶͲ
ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶĂů ƐƚƵĚǇ dZ/hDW, ;ƐƚƵĚǇ ŶƵŵďĞƌ͗
ϮϬϮϬϯϯͿ Žƌ ŝŶ ĂŶǇ ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶĂů ĐůŝŶŝĐĂů ƚƌŝĂů
ŝƌƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞ ŽĨ ŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶ
WƌĞǀŝŽƵƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶ ŝŶ ĐůŝŶŝĐĂů ƚƌŝĂůƐ ĂƐƐĞƐƐŝŶŐ
d'dŝǀŝĐĂǇ н ϯd>ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞ ƐĞĐƚŝŽŶ ĂŶĚ ^ǇŶŽƉƐŝƐ ǁĞƌĞ ƵƉĚĂƚĞĚ
ĂĐĐŽƌĚŝŶŐůǇ͘
ZĂƚŝŽŶĂůĞ
ƚ ƐƚĂƌƚ ŽĨ ƌĞĐƌƵŝƚŵĞŶƚ͕ ƚŚĞ ŝŶĐůƵƐŝŽŶͬĞǆĐůƵƐŝŽŶ ĐƌŝƚĞƌŝĂ
ƌĞĨůĞĐƚĞĚ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ůĂďĞůƐ ŽĨ dŝǀŝĐĂǇ ĂŶĚ ůĂŵŝǀƵĚŝŶĞ͕ ĂƐ
ǁĞůů ĂƐ ƚŚĞ ĂŶƚŝĐŝƉĂƚĞĚ ůĂďĞů ŽĨ ŽǀĂƚŽ͘ dŚĞ ĨŝŶĂů ůĂďĞů ŽĨ
ŽǀĂƚŽ ǁĂƐ ŶŽƚ ŬŶŽǁŶ Ăƚ ƚŚĞ ƚŝŵĞ͘ Ɛ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ ŽǀĂƚŽ ŝƐ
ƉĞƌŵŝƚƚĞĚ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ƐƚƵĚǇ ŽŶĐĞ ŝƚ ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ͕
ŝŶĐůƵƐŝŽŶͬĞǆĐůƵƐŝŽŶ ĐƌŝƚĞƌŝĂ ǁĞƌĞ ƵƉĚĂƚĞĚ ƚŽ ƌĞĨůĞĐƚ ƚŚĞ
ĨŝŶĂů h ůĂďĞů ŽĨ ŽǀĂƚŽ͕ ƚŚƵƐ ĞŶƐƵƌŝŶŐ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ĞŶƌŽůůĞĚ ŝŶ
ƚŚŝƐ ƐƚƵĚǇ ĂƌĞ ƐƚƌŝĐƚůǇ ŝŶ ůĂďĞů͘ ůů ƉĂƚŝĞŶƚƐ ĐƵƌƌĞŶƚůǇ
ĞŶƌŽůůĞĚ ĐŽŶĨŽƌŵ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŽůĚ ĂŶĚ ŶĞǁ ŝŶĐůƵƐŝŽŶͬĞǆĐůƵƐŝŽŶ
ĐƌŝƚĞƌŝĂ͘ ^ƚĂŶĚĂƌĚŝǌĞĚ ďƌĂŶĚ ŶĂŵĞ ƵƐĞ ŝŶ
ŝŶĐůƵƐŝŽŶͬĞǆĐůƵƐŝŽŶ ĐƌŝƚĞƌŝĂ ǁĂƐ ĐŽƌƌĞĐƚĞĚ ǁŚĞƌĞ ƉŽƐƐŝďůĞ͘
ϭϱ͘Ϭϲ͘ϮϬϮϬ
ŵĞŶĚŵĞŶƚ ϯ
dŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĐŚĂŶŐĞƐ ǁĞƌĞ ŵĂĚĞ͗
^ĞĐŽŶĚ ƐƉŽŶƐŽƌ ƐŝŐŶĂƚŽƌǇ ĂŶĚ ƐƚƵĚǇ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌ
ŝƐ ŶŽ ůŽŶŐĞƌ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ
ƐƚƵĚǇ͘ dŚĞ ƌŽůĞ ŽĨ ƐƚƵĚǇ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌ ŝƐ ŶŽǁ ďĞŝŶŐ
ĨƵůĨŝůůĞĚ ďǇ

1B

ϳ
WZKdKK> ^zEKW^/^
hŶŝƋƵĞ /ĚĞŶƚŝĨŝĞƌ ͬĞdƌĂĐŬ
ϮϬϴϵϴϯ
ďďƌĞǀŝĂƚĞĚ dŝƚůĞ
hZE
sŝŝs WƌŽĚƵĐƚ
ŽůƵƚĞŐƌĂǀŝƌ ;dŝǀŝĐĂǇͿ͕ >ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ ;ƉŝǀŝƌͿ͕ ŽůƵƚĞŐƌĂǀŝƌͬ>ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ
;ŽǀĂƚŽͿ
ZĂƚŝŽŶĂůĞ
dŚŝƐ ƐƚƵĚǇ ǁŝůů ďĞ ĐŽŶĚƵĐƚĞĚ ƚŽ ƐƵƉƉůĞŵĞŶƚ ĚĂƚĂ ŐĂƚŚĞƌĞĚ ĨƌŽŵ
ƐĞǀĞƌĂů ƉŝůŽƚ ƐƚƵĚŝĞƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉŝǀŽƚĂů ƌĂŶĚŽŵŝǌĞĚ ĐůŝŶŝĐĂů ƚƌŝĂůƐ
'D/E/Ͳϭ ĂŶĚ ͲϮ ǁŝƚŚ ƌĞĂůͲǁŽƌůĚ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ƚŽ ĞǀĂůƵĂƚĞ ƚŚĞ
ĂŶƚŝƌĞƚƌŽǀŝƌĂů ĞĨĨŝĐĂĐǇ ŽĨ d'нϯd ŝŶ ƐƵƉƉƌĞƐƐŝŶŐ ĂŶĚ ŵĂŝŶƚĂŝŶŝŶŐ
ǀŝƌĂů ƐƵƉƉƌĞƐƐŝŽŶ ŝŶ ,/sͲϭ ŝŶĨĞĐƚĞĚ͕ ƵŶƚƌĞĂƚĞĚ ĂŶĚ ƉƌĞͲƚƌĞĂƚĞĚ
ƐƵďũĞĐƚƐ ŝŶ ƌŽƵƚŝŶĞ ĐůŝŶŝĐĂů ĐĂƌĞ ŝŶ 'ĞƌŵĂŶǇ
KďũĞĐƚŝǀĞƐ
;WƌŝŵĂƌǇ͕ ^ĞĐŽŶĚĂƌǇͿ
WƌŝŵĂƌǇ ŽďũĞĐƚŝǀĞ͗
ǀĂůƵĂƚĞ ĂŶƚŝǀŝƌĂů ĞĨĨŝĐĂĐǇ ŽĨ d' н ϯd ĨŽƌ ƚŚĞ ŝŶŝƚŝĂů
ƐƵƉƉƌĞƐƐŝŽŶ ŽĨ ,/s ƌĞƉůŝĐĂƚŝŽŶ ŝŶ ,/sͲϭ ŝŶĨĞĐƚĞĚ͕ ƵŶƚƌĞĂƚĞĚ͕
ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ŵĂŝŶƚĂŝŶŝŶŐ ǀŝƌĂů ƐƵƉƉƌĞƐƐŝŽŶ ŝŶ ƉƌĞͲƚƌĞĂƚĞĚ
ƉĂƚŝĞŶƚƐ ŝŶ ƌŽƵƚŝŶĞ ĐůŝŶŝĐĂů ĐĂƌĞ ŝŶ 'ĞƌŵĂŶǇ
^ĞĐŽŶĚĂƌǇ ŽďũĞĐƚŝǀĞƐ͗
'ĂŝŶ ĂŶ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂũŽƌ ƌĞůĞǀĂŶƚ ƉĂƚŝĞŶƚ
ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƐ ĨŽƌ d' н ϯd ŝŶ 'ĞƌŵĂŶǇ͕ ŝŶ ƚĞƌŵƐ ŽĨ ƉĂƚŝĞŶƚ
ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ ĂŶĚ ŚŝƐƚŽƌǇ
ĞƐĐƌŝďĞ ƌĞĂůͲůŝĨĞ ĞĨĨŝĐĂĐǇ ƉƌŽĨŝůĞ ŽĨ d' н ϯd
ĞƐĐƌŝďĞ ƌĞĂůͲůŝĨĞ ƚŽůĞƌĂďŝůŝƚǇ ƉƌŽĨŝůĞ ŽĨ d' н ϯd ĂƐ
ŵĞĂƐƵƌĞĚ ďǇ ĚŝƐĐŽŶƚŝŶƵĂƚŝŽŶ ƌĂƚĞƐ ĚƵĞ ƚŽ ĂĚǀĞƌƐĞ ĚƌƵŐ
ƌĞĂĐƚŝŽŶƐ ;ZƐͿ ĂŶĚ ŽǀĞƌĂůů ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƐĞƌŝŽƵƐ ĂĚǀĞƌƐĞ
ĞǀĞŶƚƐ ;^ƐͿ
ŶĂůǇǌĞ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ǀŝƌĂů ƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ ŽĨ ďǇ
ĞǀĂůƵĂƚŝŶŐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ĐĂƐĞ ŽĨ ǀŝƌŽůŽŐŝĐ
ĨĂŝůƵƌĞ
ĞƐĐƌŝďĞ ŝŵƉĂĐƚ ŽŶ ůŝƉŝĚ ŵĞƚĂďŽůŝƐŵ
ǀĂůƵĂƚĞ ŵĞĚŝĐĂů ŶĞĞĚ ĨŽƌ Ă ƐƵďƐƚĂŶĐĞ ĂŶĚͬŽƌ ĐůĂƐƐ ƐƉĂƌŝŶŐ
ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ƌĞŐŝŵĞŶ ďǇ ĂƐƐĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ ƌĞĂƐŽŶ ĨŽƌ ƐǁŝƚĐŚŝŶŐ ƚŽ
ͬƉƌĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ŽĨ d' н ϯd
ĞƐĐƌŝďĞ ƉĂƚŝĞŶƚƐ͛ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ƐĂƚŝƐĨĂĐƚŝŽŶ ĂŶĚ ƐǇŵƉƚŽŵ
ĚŝƐƚƌĞƐƐ͕ ďĂƐĞĚ ŽŶ ǀĂůŝĚĂƚĞĚ ƋƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞƐ
ǀĂůƵĂƚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŵĞĂƐƵƌĞƐ ĂŶĚ ƌĞĨĞƌƌĂůƐ ƚŽ
ŽƚŚĞƌ ƐƉĞĐŝĂůŝƐƚƐ
^ƚƵĚǇ ĞƐŝŐŶ
WƌŽƐƉĞĐƚŝǀĞ͕ ŶŽŶͲŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶĂů͕ ƐŝŶŐůĞͲĂƌŵ͕ ŵƵůƚŝͲĐĞŶƚĞƌ ƐƚƵĚǇ ŽĨ
ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ Ă ĐůŝŶŝĐĂů ŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ,/sͲϭ ƚŚĞƌĂƉǇ ŝŶ ƌŽƵƚŝŶĞ
ĐůŝŶŝĐĂů ĐĂƌĞ ǁŝƚŚ ĂŶ ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶĂů ƉĞƌŝŽĚ ŽĨ ϯ ǇĞĂƌƐ

1B

ϴ
^ƚƵĚǇ
WŽƉƵůĂƚŝŽŶ
ĂŶĚ
^ĂŵƉůŝŶŐ DĞƚŚŽĚƐ
EсϯϬϬ ,/sͲϭ ƉŽƐŝƚŝǀĞ͕ ďŽƚŚ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚͲŶĂŢǀĞ ĂŶĚ ƉƌĞͲƚƌĞĂƚĞĚ
ƉĂƚŝĞŶƚƐ ĂƌĞ ĂŝŵĞĚ ƚŽ ďĞ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶƚŽ ƚŚŝƐ ƐƚƵĚǇ͘ WĂƚŝĞŶƚƐ͛ ĞůŝŐŝďŝůŝƚǇ
ŝƐ ďĂƐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ůŽĐĂů ^DWƐ ŽĨ ŽǀĂƚŽ Žƌ dŝǀŝĐĂǇ ĂŶĚ >ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ͘
/ŶĐůƵƐŝŽŶ ĐƌŝƚĞƌŝĂ͗
ͻ
ͻ
ŽĐƵŵĞŶƚĞĚ ,/sͲϭ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶ
ͻ
WƌĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ŽĨ ŽǀĂƚŽ Žƌ dŝǀŝĐĂǇ н >ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ ǁĂƐ
ŝƐƐƵĞĚ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚůǇ ĨƌŽŵ ĞŶƚĞƌŝŶŐ ƚŚŝƐ ƐƚƵĚǇ
ͻ
ďŝůŝƚǇ ƚŽ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ĐŽŶƐĞŶƚ ĨŽƌŵ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ
ƌĞůĞǀĂŶƚ ƌĞŐƵůĂƚŽƌǇ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ
ǆĐůƵƐŝŽŶ ĐƌŝƚĞƌŝĂ͗
ͻ
ŶǇ ĐŽŶƚƌĂŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ŽǀĂƚŽ Žƌ dŝǀŝĐĂǇ ĂŶĚ
>ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ ^ŵWƐ
ͻ
<ŶŽǁŶ Žƌ ƐƵƐƉĞĐƚĞĚ ƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ ƚŽ ƚŚĞ ŝŶƚĞŐƌĂƐĞ
ŝŶŚŝďŝƚŽƌ ĐůĂƐƐ Žƌ ůĂŵŝǀƵĚŝŶĞ
ͻ
ŶǇ ĂŶƚŝƌĞƚƌŽǀŝƌĂů ƚŚĞƌĂƉǇ ĨŽƌ ƚŚĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŽĨ ,/sͲϭ ŝŶ
ĂĚĚŝƚŝŽŶ ƚŽ ŽǀĂƚŽ Žƌ dŝǀŝĐĂǇ н >ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ
ͻ
,sͲĐŽŝŶĨĞĐƚŝŽŶ
ͻ
ƵƌƌĞŶƚ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ŽŶŐŽŝŶŐ ŶŽŶͲŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶĂů
ƐƚƵĚǇ dZ/hDW, ;ƐƚƵĚǇ ŶƵŵďĞƌ͗ ϮϬϮϬϯϯͿ Žƌ ŝŶ ĂŶǇ
ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶĂů ĐůŝŶŝĐĂů ƚƌŝĂů ŝƌƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞ ŽĨ ŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶ
ͻ
WƌĞǀŝŽƵƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶ ŝŶ ĐůŝŶŝĐĂů ƚƌŝĂůƐ ĂƐƐĞƐƐŝŶŐ dŝǀŝĐĂǇ н
>ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ
/ŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌƐ ŵĂǇ ĞŶƌŽůů ĞůŝŐŝďůĞ ƐƵďũĞĐƚƐ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞŝƌ
ĂǀĂŝůĂďŝůŝƚǇ ĂŶĚ ĂĐĐĞƐƐŝďŝůŝƚǇ͘ dŚĞ ƐĂŵƉůĞ ŝƐ ĚĞůŝďĞƌĂƚĞůǇ ŶŽŶͲ
ƐƚƌĂƚŝĨŝĞĚ
ƚŽ
ƌĞĚƵĐĞ
ůŝŵŝƚĂƚŝŽŶƐ
ŽŶ
ƌĞĐƌƵŝƚŵĞŶƚ͘
dŚŝƐ
ŶŽŶͲ
ƉƌŽďĂďŝůŝƐƚŝĐ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶĐĞ ƐĂŵƉůŝŶŐ ŵĂǇ ŶŽƚ ĞŶƐƵƌĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ƐĂŵƉůĞ
ŐƌŽƵƉ ƚŽ ďĞ Ă ƚƌƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚŽƵƚ
ƐĂŵƉůŝŶŐ ĞƌƌŽƌ͘
ĂƚĂ ^ŽƵƌĐĞ
ĂƚĂ ĐŽůůĞĐƚĞĚ ĚƵƌŝŶŐ ƌŽƵƚŝŶĞ ĐůŝŶŝĐĂů ĐĂƌĞ ǁŝůů ďĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĞĚ ĂƐ ƐƚƵĚǇ ǀŝƐŝƚƐ͘ dŚŝƐ ŵĂǇ ŝŶĐůƵĚĞ ĚĂƚĂ ĨƌŽŵ
ŚŽƐƉŝƚĂů ƌĞĐŽƌĚƐ͕ ĐůŝŶŝĐĂů ĐŚĂƌƚƐ͕ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ƉĂƚŝĞŶƚ ƌĞĐŽƌĚƐ
Žƌ ůĂďŽƌĂƚŽƌǇ ŶŽƚĞƐ
KŶĐĞ Ă ǇĞĂƌ ĂŶĚ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂůůǇ Ăƚ ĨŝƌƐƚ ĨŽůůŽǁͲƵƉ ǀŝƐŝƚ ƉĂƚŝĞŶƚƐ
ǁŝůů ďĞ ĂƐŬĞĚ ƚŽ ĐŽŵƉůĞƚĞ ƚŚĞ ,/s ^ǇŵƉƚŽŵ ŝƐƚƌĞƐƐ
DŽĚƵůĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ,/s ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ƐĂƚŝƐĨĂĐƚŝŽŶ ƋƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞ
ŽŶ Ă ǀŽůƵŶƚĂƌǇ ďĂƐŝƐ
ƚ ĞĂĐŚ ǀŝƐŝƚ͕ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝůů ďĞ ƉƌŽŵƉƚĞĚ ƚŽ ŐŝǀĞ ĂŶ ĞƐƚŝŵĂƚĞ
ŽĨ ƚŚĞŝƌ ůĞǀĞů ŽĨ ĂĚŚĞƌĞŶĐĞ ŝŶ Ă ƐŝŶŐůĞͲŝƚĞŵ ƋƵĞƐƚŝŽŶ

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ĂƚĂ ŶĂůǇƐŝƐ DĞƚŚŽĚƐ
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ƐĞĐŽŶĚĂƌǇ ŽďũĞĐƚŝǀĞƐ ĨŽƌ ďŽƚŚ ƚŽƚĂů ƉĂƚŝĞŶƚ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĨŽƌ ƉƌĞͲ
ĚĞĨŝŶĞĚ ƐƵďŐƌŽƵƉƐ͘ dŚĞ ƵƐĞĚ ƋƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞƐ ǁŝůů ďĞ ĂŶĂůǇǌĞĚ
ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞŝƌ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞ ǀĂůŝĚĂƚĞĚ ƐĐŽƌŝŶŐ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ͘
ĞƚĂŝůĞĚ ŵĞƚŚŽĚŽůŽŐǇ ĨŽƌ ƐƵŵŵĂƌǇ ĂŶĚ ƐƚĂƚŝƐƚŝĐĂů ĂŶĂůǇƐŝƐ ŽĨ ĚĂƚĂ
ĐŽůůĞĐƚĞĚ ŝŶ ƚŚŝƐ ƐƚƵĚǇ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ĚĂƚĂ ƐĞƚƐ ǁŝůů ďĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ŝŶ Ă
^ƚĂƚŝƐƚŝĐĂů ŶĂůǇƐŝƐ WůĂŶ ;^WͿ ƉƌŝŽƌ ƚŽ ĚĂƚĂďĂƐĞ ůŽĐŬ͘
^ĂŵƉůĞ ^ŝǌĞ ĂŶĚ WŽǁĞƌ
^ĂŵƉůĞ ƐŝǌĞ ǁĂƐ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĂƐƐƵŵƉƚŝŽŶ ŽĨ ĂŶ ĂŶƚŝǀŝƌĂů
ĞĨĨŝĐĂĐǇ ŽĨ ϵϬй ;ĚĞĨŝŶĞĚ ĂƐ s> фϱϬ ĐͬŵůͿ ĂŶĚ Ă ŵĂǆ͘ ĚƌŽƉͲŽƵƚ ƌĂƚĞ ŽĨ
ϯϬй ŽǀĞƌ ƚŚĞ ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶĂů ƉĞƌŝŽĚ ŽĨ ϯ ǇĞĂƌƐ͘ dŽ ƌĞĂĐŚ Ă ůĞǀĞů ŽĨ
ĐŽŶĨŝĚĞŶĐĞ ŽĨ ϵϱй ǁŝƚŚ Ă ƚĂƌŐĞƚ ǁŝĚƚŚ ŽĨ Ϭ͘ϭ ;ϭϬйͿ Ă ŵŝŶŝŵƵŵ
ŶƵŵďĞƌ ŽĨ Eсϭϱϴ ƐƵďũĞĐƚƐ ĂƌĞ ŶĞĞĚĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚƵĚǇ͘
ĂůĐƵůĂƚŝŶŐ ǁŝƚŚ ŵĂǆ͘ ϯϬй ĚƌŽƉͲŽƵƚƐ͕ Ă ŵŝŶŝŵƵŵ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ EсϮϮϲ
ƉƌĞͲƚƌĞĂƚĞĚ ƐƵďũĞĐƚƐ ĂƌĞ ŶĞĞĚĞĚ ;ƚŽ ĂƐƐƵƌĞ ĐŽŵƉĂƌĂďŝůŝƚǇ ǁŝƚŚ ƚŚĞ
ŽŶŐŽŝŶŐ E/^ :hE'>Ϳ͘ &Žƌ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚͲŶĂŢǀĞ ƉĂƚŝĞŶƚƐ͕ ƚŚĞ ƌĞĐƌƵŝƚŵĞŶƚ
ƚĂƌŐĞƚ ŝƐ Eсϳϰ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ƚŚĞ ƚŽƚĂů ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƐƵďũĞĐƚƐ ƚŽ ďĞ
ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶƚŽ ƚŚŝƐ ƐƚƵĚǇ ŝƐ EсϯϬϬ͘
>ŝŵŝƚĂƚŝŽŶƐ
dŚŝƐ ŝƐ Ă ŶŽŶͲŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶĂů͕ ƐŝŶŐůĞͲĂƌŵ ƐƚƵĚǇ ĂŝŵĞĚ Ăƚ ŐĂƚŚĞƌŝŶŐ
ƌĞĂůͲǁŽƌůĚ ĚĂƚĂ ĨŽƌ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ d' н ϯd ŝŶ ƌŽƵƚŝŶĞ ĐůŝŶŝĐĂů ĐĂƌĞ ŝŶ
'ĞƌŵĂŶǇ͘ ŶĚ ĂƐ ƐƵĐŚ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ Ă ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ůŝŵŝƚĂƚŝŽŶƐ͘ dŚĞ ƐĂŵƉůĞ
ŝƐ ĚĞůŝďĞƌĂƚĞůǇ ŶŽŶͲƐƚƌĂƚŝĨŝĞĚ ƚŽ ƌĞĚƵĐĞ ůŝŵŝƚĂƚŝŽŶƐ ŽŶ ƌĞĐƌƵŝƚŵĞŶƚ͘
ŶĚ ǁŝƚŚ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶĐĞ ƐĂŵƉůŝŶŐ͕ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ŵĂǇ ĂůƐŽ ďĞ ƐƵďũĞĐƚ
ƚŽ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ďŝĂƐ͘ dŚƵƐ͕ ƚŚŝƐ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ŵĂǇ ƌĞƐƵůƚ ŝŶ ƐŽŵĞ
ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ ďĞŝŶŐ ŽǀĞƌ Žƌ ƵŶĚĞƌͲƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ǁŝƚŚŝŶ ŝŶ ƚŚĞ
ƐĂŵƉůĞ Žƌ ůŝŵŝƚĞĚ ĚŝǀĞƌƐŝƚǇ ŝŶ ƚĞƌŵƐ ŽĨ ĚĞŵŽŐƌĂƉŚŝĐƐ ĂŶĚ
ŝŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ĐŽŶĨŽƵŶĚŝŶŐ ĨĂĐƚŽƌƐ͘
,ŽǁĞǀĞƌ͕ ƌĞĂů ǁŽƌůĚ ĚĂƚĂ ŵĂǇ ƉƌŽǀŝĚĞ ǀĂůƵĂďůĞ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ĨŽƌ Ă
ƉĂƚŝĞŶƚ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ŝƐ ďƌŽĂĚĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĂƚ ŽĨ ĐŽŶƚƌŽůůĞĚ ĐůŝŶŝĐĂů
ƚƌŝĂůƐ͕ ƚŚƵƐ ĞŶŚĂŶĐŝŶŐ ƚŚĞ ŐĞŶĞƌĂůŝǌĂďŝůŝƚǇ ĂŶĚ ƚƌĂŶƐĨĞƌĂďŝůŝƚǇ ŽĨ
ĨŝŶĚŝŶŐƐ ĚĞƐƉŝƚĞ ůĂƌŐĞ ƌĂŶĚŽŵ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶƐ ĚƵĞ ƚŽ Ă ŚĞƚĞƌŽŐĞŶŝĐ
ƉĂƚŝĞŶƚ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͘

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ϯ͘Ϯ͘ϭ
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ϯ͘Ϯ͘Ϯ
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ϯ͘ϯ
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ĞŶƚƌĂů EĞƌǀŽƵƐ ^ǇƐƚĞŵ
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ŽůƵƚĞŐƌĂǀŝƌ
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ŝŐŝƚĂů sĞƌƐĂƚŝůĞ ŝƐĐ
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ůĞĐƚƌŽŶŝĐͲĂƐĞ ZĞƉŽƌƚ &Žƌŵ
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ůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĂƚĂ ĂƉƚƵƌĞ
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&ŝǆĞĚ ĚŽƐĞ ĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ
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'ĞŵĞŝŶƐĂŵĞƌ ƵŶĚĞƐĂƵƐƐĐŚƵƘ ;&ĞĚĞƌĂů :ŽŝŶƚ ŽŵŵŝƚƚĞĞͿ
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'ŽŽĚ ůŝŶŝĐĂů WƌĂĐƚŝĐĞ
,/s
,ƵŵĂŶ /ŵŵƵŶŽĚĞĨŝĐŝĞŶĐǇ sŝƌƵƐ
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/ŶĨŽƌŵĞĚ ŽŶƐĞŶƚ &Žƌŵ
/E^d/
/ŶƚĞŐƌĂƐĞ ^ƚƌĂŶĚ dƌĂŶƐĨĞƌ /ŶŚŝďŝƚŽƌ
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EŽŶͲ/ŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶĂů ^ƚƵĚǇ
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EŽŶͲŶƵĐůĞŽƐŝĚĞ ZĞǀĞƌƐĞ dƌĂŶƐĐƌŝƚƉƚĂƐĞ /ŶŚŝďŝƚŽƌ
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EƵĐůĞŽƐŝĚĞ ZĞǀĞƌƐĞ dƌĂŶƐĐƌŝƉƚĂƐĞ /ŶŚŝďŝƚŽƌ
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KƉĞƌĂƚŝŽŶĂů ĂƚĂ DŽĚĞů
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WŽƌƚĂďůĞ ŽĐƵŵĞŶƚ &ŽƌŵĂƚ
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WƌŽƚĞĂƐĞ /ŶŚŝďŝƚŽƌ
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ZŝďŽŶƵĐůĞŝĚ ĐŝĚ
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^ĞƌŝŽƵƐ ĚǀĞƌƐĞ ǀĞŶƚ
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^ƚĂƚŝƐƚŝĐĂů ŶĂůǇƐŝƐ WůĂŶ
d&ͬ&d
dĞŶŽĨŽǀŝƌ ŝƐŽƉƌŽǆŝůĨƵŵĂƌĂƚĞ ͬ ŵƚƌŝĐŝƚĂďŝŶĞ
d^Y
dƌĞĂƚŵĞŶƚ ^ĂƚŝƐĨĂĐƚŝŽŶ YƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞ
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sŝŝs ,ĞĂůƚŚĐĂƌĞ
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sŝƌĂů >ŽĂĚ
yD>
ǆƚĞŶƐŝďůĞ DĂƌŬƵƉ >ĂŶŐƵĂŐĞ

1B

ϭϯ
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/EdZKhd/KEͬ<'ZKhE
ϮͲƌƵŐ ZĞŐŝŵĞŶƐ ;ϮZͿ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞĚ ĨŽƌ Ă ůŽŶŐ ƚŝŵĞ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ,/s ĐŽŵŵƵŶŝƚǇ ƚŽ
ĂĚĚƌĞƐƐ ƐƉĞĐŝĂů ŶĞĞĚƐ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ƌĞŐĂƌĚ ƚŽ ƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ ĂŶĚ ͬ Žƌ ƚŽůĞƌĂďŝůŝƚǇ ŝƐƐƵĞƐ ŽĨ
ĞǆŝƐƚŝŶŐ ĂŶƚŝƌĞƚƌŽǀŝƌĂůƐ ΀ϭ΁͘ dŚĞƐĞ ĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĚƌŝǀĞŶ ďǇ ƚŚĞ ŶĞĞĚ ƚŽ ĨŝŶĚ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ
ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ƌĞŐŝŵĞŶƐ ĨŽƌ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ůŝŵŝƚĞĚ ƚŚĞƌĂƉǇ ŽƉƚŝŽŶƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ƐĞǀĞƌĂů ĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐ ŚĂǀĞ
ƐŚŽǁŶ ǀĞƌǇ ƉƌŽŵŝƐŝŶŐ ƌĞƐƵůƚƐ ŝŶ ŶĂŢǀĞ ĂŶĚ ŝŶ ƉƌĞͲƚƌĞĂƚĞĚ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ΀ϭ͕ Ϯ͕ ϯ΁͘
dŚĞ ƉŝǀŽƚĂů͕ ƌĂŶĚŽŵŝǌĞĚ͕ ĐŽŶƚƌŽůůĞĚ ĐůŝŶŝĐĂů ƚƌŝĂůƐ ^tKZͲϭ ĂŶĚ ͲϮ͕ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞĚ d' н ZWs ŝŶ
ƐƚĂďůĞ ƐƵƉƉƌĞƐƐĞĚ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǀĞƌƐƵƐ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ĐŽŶƚŝŶƵŝŶŐ ƚŚĞŝƌ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů Zd͘ dŚĞ ĞĨĨŝĐĂĐǇ ŽĨ d' н
ZWs ǁĂƐ ŶŽŶͲŝŶĨĞƌŝŽƌ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽŵƉĂƌĂƚŽƌ Ăƌŵ͕ ǁŝƚŚ ϵϱй ŽĨ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ƌĞŵĂŝŶŝŶŐ ƵŶĚĞƌ ϱϬ Đͬŵů ŝŶ
ďŽƚŚ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ĂƌŵƐ͘ dŚĞ ƐĂĨĞƚǇ ĂŶĚ ƚŽůĞƌĂďŝůŝƚǇ ƉƌŽĨŝůĞ ǁĂƐ ŐŽŽĚ͕ ƌĞƐƵůƚŝŶŐ ŝŶ ŽŶůǇ ϯй ƐƚƵĚǇ
ĚŝƐĐŽŶƚŝŶƵĂƚŝŽŶƐ ĚƵĞ ƚŽ ĚƌƵŐͲƌĞůĂƚĞĚ ĂĚǀĞƌƐĞ ĞǀĞŶƚƐ ƵŶƚŝů ǁĞĞŬ ϰϴ ΀ϰ΁͘ WĂƚŝĞŶƚ ƌĞůĂƚĞĚ ŽƵƚĐŽŵĞƐ
ƌĞǀĞĂůĞĚ Ă ŚŝŐŚ ƌĂƚĞ ŽĨ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ƐĂƚŝƐĨĂĐƚŝŽŶ͕ ǁŚŝĐŚ ǁĂƐ͕ ĂůƚŚŽƵŐŚ ǀĞƌǇ ŚŝŐŚ Ăƚ ďĂƐĞůŝŶĞ ŝŶ ďŽƚŚ
ĂƌŵƐ͕ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚůǇ ŝŵƉƌŽǀĞĚ ŝŶ ƚŚĞ d'нZWs Ăƌŵ͘  ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ ŝŵƉƌŽǀĞŵĞŶƚ ĐŽŵƉĂƌĞĚ ƚŽ ƚŚĞ
ĐŽŶƚƌŽů Ăƌŵ͕ ŚĂƐ ďĞĞŶ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ƐǇŵƉƚŽŵ ďŽƚŚĞƌ ƐĐŽƌĞ͕ ƵŶĚĞƌůŝŶŝŶŐ ƚŚĞ ŐŽŽĚ ƚŽůĞƌĂďŝůŝƚǇ ŽĨ
ƚŚŝƐ ƌĞŐŝŵĞŶ ΀ϱ΁͘ Ɛ ŽĨ EŽǀĞŵďĞƌ͕ ϮϭƐƚ ϮϬϭϳ͕ :ƵůƵĐĂ͕ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ϮͲƌƵŐ ZĞŐŝŵĞŶ ĐŽŶƐŝƐƚŝŶŐ ŽĨ d'
ĂŶĚ ZWs͕ ŝƐ ůŝĐĞŶƐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ h^ ĨŽƌ ƚŚĞ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŽĨ ,/sͲϭ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶ ŝŶ ĂĚƵůƚƐ ǁŚŽ ĂƌĞ
ǀŝƌŽůŽŐŝĐ ƐƵƉƉƌĞƐƐĞĚ ;,/sͲϭ ZE фϱϬ ĐͬŵůͿ ŽŶ Ă ƐƚĂďůĞ ĂŶƚŝƌĞƚƌŽǀŝƌĂů ƌĞŐŝŵĞŶ ĨŽƌ Ăƚ ůĞĂƐƚ ϲ ŵŽŶƚŚƐ
ǁŝƚŚ ŶŽ ŚŝƐƚŽƌǇ ŽĨ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ĨĂŝůƵƌĞ ĂŶĚ ŶŽ ŬŶŽǁŶ ƐƵďƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ ƚŽ ƚŚĞ
ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ŽĨ :ƵůƵĐĂ ΀ϲ΁͘
dŚĞ ƐƵďƐƚĂŶĐĞ ĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ ŽĨ d' ĂŶĚ >ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ ;ϯdͿ ŚĂƐ ďĞĞŶ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞĚ ŝŶ ƐĞǀĞƌĂů ƐŵĂůů
ƐƚƵĚŝĞƐ ŝŶ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŶĂŢǀĞ ƉĂƚŝĞŶƚƐ͕ Ğ͘Ő͘ ƚŚĞ W> ΀ϳ΁ ĂŶĚ ƚŚĞ d' ϱϯϱϯ ƐƚƵĚǇ ΀ϴ΁͕ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ
ŝŶ ƉƌĞͲƚƌĞĂƚĞĚ ƉĂƚŝĞŶƚƐ͕ Ğ͘Ő͘ ƚŚĞ >D/K> ΀ϵ΁ ĂŶĚ ^W/Z ΀ϭϬ΁ ƐƚƵĚŝĞƐ͘
/Ŷ W>͕ ϮϬ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŶĂŢǀĞ ƐƵďũĞĐƚƐ ǁĞƌĞ ĂůůŽĐĂƚĞĚ ƚŽ ƌĞĐĞŝǀĞ d' н ϯd ĂƐ ĂŶ ŝŶŝƚŝĂů
ĂŶƚŝƌĞƚƌŽǀŝƌĂů ƚŚĞƌĂƉǇ ;ZdͿ͘ ůƚŚŽƵŐŚ ƚŚĞ ƉƌŽƚŽĐŽů ǁĂƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ƚŽ ĞǆĐůƵƐŝǀĞůǇ ŝŶĐůƵĚĞ ƉĂƚŝĞŶƚƐ
ǁŝƚŚ ǀŝƌĂů ůŽĂĚƐ ;s>Ϳ ŽĨ фϭϬϬ͘ϬϬϬ Đͬŵů͕ Ŷсϰ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ŚĂĚ s> ĂďŽǀĞ ƚŚŝƐ ƚŚƌĞƐŚŽůĚ Ăƚ ďĂƐĞůŝŶĞ ĂŶĚ
ǁĞƌĞ ƚƌĞĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚŝƐ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶĂů ƌĞŐŝŵĞŶ͘ ϭϬϬй ŽĨ Ăůů ƐƚƵĚǇ ƐƵďũĞĐƚƐ ǁĞƌĞ ďĞůŽǁ ϱϬ Đͬŵů Ăƚ
ǁĞĞŬ ϴ ĂŶĚ ƚŚŽƐĞ ǁŚŽ ƌĞŵĂŝŶĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƐƚƵĚǇ ;ŶсϭϴͿ ƌĞŵĂŝŶĞĚ ƐƚĂďůǇ ƐƵƉƉƌĞƐƐĞĚ ƵŶƚŝů ǁĞĞŬ ϵϲ͘
Ϯ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ĚŝƐĐŽŶƚŝŶƵĞĚ ƚŚĞ ƐƚƵĚǇ ĚƵĞ ƚŽ ĂŶ ĂĚǀĞƌƐĞ ĞǀĞŶƚ ĂŶĚ ŶŽŶͲĂĚŚĞƌĞŶĐĞ ƚŽ ƚŚĞ ƐƚƵĚǇ ĚƌƵŐ
΀ϳ΁͘ d' ϱϯϱϯ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞĚ d' н ϯd ŝŶ ŶĂŢǀĞ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ĂŶĚ ƌĞĐƌƵŝƚĞĚ EсϭϮϬ ƐƵďũĞĐƚƐ ǁŝƚŚ ǀŝƌĂů
ůŽĂĚƐ ďĞůŽǁ ;ŶсϴϯͿ ĂŶĚ ĂďŽǀĞ ;ŶсϯϳͿ ϭϬϬ͘ϬϬϬ Đͬŵů͘ dŚĞ ŽǀĞƌĂůů ĞĨĨŝĐĂĐǇ ǁĂƐ ŚŝŐŚ ǁŝƚŚ ϵϬй͕
ǁŝƚŚŽƵƚ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚŽƐĞ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ŚŝŐŚ Žƌ ůŽǁ ǀŝƌĂů ůŽĂĚƐ ΀ϴ΁͘ dŚĞ ƐĂĨĞƚǇ
ĂŶĚ ƚŽůĞƌĂďŝůŝƚǇ ƉƌŽĨŝůĞ ǁĂƐ ŐŽŽĚ ŝŶ ďŽƚŚ ƐƚƵĚŝĞƐ͕ ǁŝƚŚ ǀĞƌǇ ĨĞǁ ĚŝƐĐŽŶƚŝŶƵĂƚŝŽŶƐ ĚƵĞ ƚŽ ĂĚǀĞƌƐĞ
ĞǀĞŶƚƐ ;Ϳ͘ dŚĞƐĞ ƚǁŽ ƉƌŽŽĨͲŽĨͲĐŽŶĐĞƉƚ ƐƚƵĚŝĞƐ ŚĂǀĞ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞĚ ŚŝŐŚ ĂŶƚŝǀŝƌĂů ĞĨĨĞĐƚŝǀĞŶĞƐƐ
ŽĨ ƚŚŝƐ ϮZ͕ ǁŝƚŚ Ă ǀĞƌǇ ŐŽŽĚ ƚŽůĞƌĂďŝůŝƚǇ ƉƌŽĨŝůĞ͘
dŚĞ 'D/E/Ͳϭ ĂŶĚ ͲϮ ƐƚƵĚŝĞƐ ΀ϭϭ͕ ϭϮ΁ ĂƌĞ ƉĂƌƚ ŽĨ sŝŝs ,ĞĂůƚŚĐĂƌĞ͛Ɛ ;s,Ϳ ĞĨĨŽƌƚƐ ƚŽ ŽƉƚŝŵŝǌĞ Zd
ďǇ ƌĞĚƵĐŝŶŐ ƚŚĞ ƐƵďƐƚĂŶĐĞ ďƵƌĚĞŶ ŽĨ Ă ůŝĨĞůŽŶŐ ƚŚĞƌĂƉǇ͘ ŽƚŚ ŝĚĞŶƚŝĐĂů͕ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů͕ ƌĂŶĚŽŵŝǌĞĚ͕

1B

ϭϰ
ĐŽŶƚƌŽůůĞĚ͕ ƉŝǀŽƚĂů ĐůŝŶŝĐĂů ƚƌŝĂůƐ ƌĞĐƌƵŝƚĞĚ ŽǀĞƌ ϭ͘ϰϬϬ ŶĂŢǀĞ ,/sͲϭ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ƚŽ ďĞ ƚƌĞĂƚĞĚ
ĞŝƚŚĞƌ ǁŝƚŚ d' н ϯd Žƌ d' н d&ͬ&d͘ WĂƚŝĞŶƚƐ ĂƌĞ ĞůŝŐŝďůĞ ƚŽ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚĞ ŝŶ ƚŚĞƐĞ ƐƚƵĚŝĞƐ͕ ŝĨ
ƚŚĞǇ ŚĂǀĞ Ă ǀŝƌĂů ůŽĂĚ ƵƉ ƚŽ ϱϬϬ͘ϬϬϬ Đͬŵů͘ ZĞƐƵůƚƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ƉƌŝŵĂƌǇ ĂŶĚ ƐĞĐŽŶĚĂƌǇ ĞŶĚƉŽŝŶƚƐ Ăƚ
ǁĞĞŬƐ Ϯϰ ĂŶĚ ϰϴ ǁŝůů ďĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ŚĂůĨ ŽĨ ϮϬϭϴ ĨŽƌ ƐƵďŵŝƐƐŝŽŶ ƚŽ ƌĞŐƵůĂƚŽƌǇ
ĂƵƚŚŽƌŝƚŝĞƐ͘
dŚĞ >D/K> ƚƌŝĂů ƌĞĐƌƵŝƚĞĚ ϭϭϬ ƉĂƚŝĞŶƚƐ͕ ǁŚŽ ǁĞƌĞ ƐƚĂďůǇ ƐƵƉƉƌĞƐƐĞĚ ƉƌŝŽƌ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚŝŶŐ ƚŽ d'
н ϯd͘ dŚĞ ƌĂƚĞ ŽĨ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ƐƵĐĐĞƐƐ Ăƚ ǁĞĞŬ ϰϴ͕ ĚĞĨŝŶĞĚ ĂƐ ƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ Ă ǀŝƌĂů
ůŽĂĚ фϱϬ Đͬŵů͕ ǁĂƐ ŚŝŐŚ ǁŝƚŚ ϵϳй ĂĐŚŝĞǀŝŶŐ ƚŚŝƐ ŐŽĂů͘ dŚĞ ŽǀĞƌĂůů ƐĂĨĞƚǇ ĂŶĚ ƚŽůĞƌĂďŝůŝƚǇ ǁĂƐ ŐŽŽĚ
ƌĞƐƵůƚŝŶŐ ŝŶ ĨĞǁ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ĚŝƐĐŽŶƚŝŶƵŝŶŐ ƚŚĞ ƐƚƵĚǇ ĨŽƌ ĂĚǀĞƌƐĞ ĞǀĞŶƚƐ Žƌ ǀŝƌŽůŽŐŝĐ ĨĂŝůƵƌĞ ΀ϵ΁/Ŷ ƚŚĞ
^W/Z ƐƚƵĚǇ͕ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁĞƌĞ ĞůŝŐŝďůĞ ĨŽƌ ƐƚƵĚǇ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶ ŝĨ ƚŚĞǇ ǁĞƌĞ ,/sͲϭ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ĂŶĚ
ǀŝƌŽůŽŐŝĐ ƐƵƉƉƌĞƐƐĞĚ ŽŶ ĂŶǇ ϯͲƌƵŐ ZĞŐŝŵĞŶ ǁŝƚŚŽƵƚ Ă ŚŝƐƚŽƌǇ ŽĨ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ĨĂŝůƵƌĞ͘  ƚŽƚĂů
ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ϴϵ ƐƵďũĞĐƚƐ ǁĞƌĞ ƌĞĐƌƵŝƚĞĚ ƚŽ ĞŝƚŚĞƌ ƌĞĐĞŝǀĞ d' н ϯd Žƌ ƚŽ ĐŽŶƚŝŶƵĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞŝƌ
ĐƵƌƌĞŶƚ Zd͘ dŚĞ ƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ Ă s> фϱϬ Đͬŵů ŝŶ ƚŚĞ ϮZͲĂƌŵ ǁĂƐ ϵϯ͘Ϯй Ăƚ ǁĞĞŬ
Ϯϰ͕ ĂŶĚ ϵϬ͘ϵй Ăƚ ǁĞĞŬ ϰϴ͘ dŚĞ ƐĂĨĞƚǇ ĂŶĚ ƚŽůĞƌĂďŝůŝƚǇ ƉƌŽĨŝůĞ ǁĂƐ ŐŽŽĚ͕ ǁŝƚŚ ŽŶůǇ ϭ ƉĂƚŝĞŶƚ
ĚŝƐĐŽŶƚŝŶƵŝŶŐ d' н ϯd ĚƵĞ ƚŽ Ă ŐƌĂĚĞ Ϯ ĐŽŶƐƚŝƉĂƚŝŽŶ ΀ϭϬ΁͘ ĞƐŝĚĞƐ ŶƵŵĞƌŽƵƐ ƐŵĂůůĞƌ ƐƚƵĚŝĞƐ
ĂŶĚ ĐŽŚŽƌƚƐ ƐŚŽǁŝŶŐ ŐŽŽĚ ĞĨĨŝĐĂĐǇ ĂŶĚ ƚŽůĞƌĂďŝůŝƚǇ ŽĨ Ă ϮZ ĐŽŶƐŝƐƚŝŶŐ ŽĨ d' н ϯd ŝŶ
ŵĂŝŶƚĂŝŶŝŶŐ ǀŝƌĂů ƐƵƉƉƌĞƐƐŝŽŶ͕ s, ŝƐ ĐƵƌƌĞŶƚůǇ ĐŽŶĚƵĐƚŝŶŐ Ă ŐůŽďĂů Zd ƐǁŝƚĐŚ ƐƚƵĚǇ ;dE'KͿ ĨŽƌ
ƚŚŝƐ ƉĂƚŝĞŶƚ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ƚŽ ĨƵƌƚŚĞƌ ƉƌŽǀŝĚĞ ĐůŝŶŝĐĂů ƚƌŝĂů ĚĂƚĂ͘
/Ŷ ϮϬϭϲ͕ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ϴϴ͘ϬϬϬ ƉĞŽƉůĞ ŝŶ 'ĞƌŵĂŶǇ ǁĞƌĞ ůŝǀŝŶŐ ǁŝƚŚ ,/s ΀ϭϯ΁͕ ŽĨ ǁŚŝĐŚ ϳϱ͘ϳϬϬ ǁĞƌĞ
ĂǁĂƌĞ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ĚŝĂŐŶŽƐŝƐ ĂŶĚ ϲϰ͘ϵϬϬ ƚƌĞĂƚĞĚ͘ ĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ 'ĞƌŵĂŶͲƵƐƚƌŝĂŶ ,/s
dƌĞĂƚŵĞŶƚ 'ƵŝĚĞůŝŶĞƐ ;ϮϬϭϲͿ͕ ,/s ƚŚĞƌĂƉǇ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ŝŶŝƚŝĂƚĞĚ ƌĞŐĂƌĚůĞƐƐ ŽĨ ƚŚĞ ϰ ĐĞůů ĐŽƵŶƚ
ǁŝƚŚ ĞŝƚŚĞƌ /ŶƚĞŐƌĂƐĞͲ/ŶŚŝďŝƚŽƌƐ ;/E^d/Ϳ͕ ƚŚĞ EEZd/ ZŝůƉŝǀŝƌŝŶĞ Žƌ WƌŽƚĞĂƐĞͲ/ŶŚŝďŝƚŽƌƐ ;W/Ϳ
;ĂƌƵŶĂǀŝƌ Žƌ ƚĂǌĂŶĂǀŝƌͿ ŝŶ ĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ Ă ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ƌĞŐŝŵĞŶ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚǁŽ EZd/Ɛ͘ dŚĞ
ƌĞĐŽŵŵĞŶĚĂƚŝŽŶƐ ĨŽƌ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ƐǁŝƚĐŚĞƐ ƌĞůǇ ŽŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ƉĂƚŝĞŶƚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ
ƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ ĂŶĚ ŝŶƚŽůĞƌĂďŝůŝƚǇ͕ ǁŝƚŚŽƵƚ ƉƌŽǀŝĚŝŶŐ ĐůĞĂƌ ŐƵŝĚĂŶĐĞ ΀ϭϰ΁͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ
ƉŽƐŝƚŝǀĞ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞƐ ƐƵƌǀĞǇ͕ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ĐŽŶĐĞƌŶƐ ĂďŽƵƚ ZdͲƌĞůĂƚĞĚ ůŽŶŐͲƚĞƌŵ ƚŽǆŝĐŝƚŝĞƐ ŝŶ
ƉĂƚŝĞŶƚƐ͕ ĨĂǀŽƌŝŶŐ ƐƵďƐƚĂŶĐĞͲ Žƌ ĐůĂƐƐͲƐƉĂƌŝŶŐ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŽƉƚŝŽŶƐ ΀ϭϱ΁͘ dŚŝƐ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚǇ ƚŽ ƵƐĞ ĐůĂƐƐͲ
ͬƐƵďƐƚĂŶĐĞͲƐƉĂƌŝŶŐ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐ ŚĂƐ ďĞĞŶ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĞĚ ǀĞƌǇ ƌĞĐĞŶƚůǇ ŝŶ ƚŚĞ ^
ŐƵŝĚĞůŝŶĞƐ͕ ĚĞƐĐƌŝďŝŶŐ d'нZWs ĂƐ Ă ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŽƉƚŝŽŶ ŝŶ ƐƵƉƉƌĞƐƐĞĚ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ΀ϭϲ΁͘ &ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞ͕
ϮZ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ƌĞĐĞŶƚůǇ ŵĞŶƚŝŽŶĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ,,^ ŐƵŝĚĞůŝŶĞƐ ĂƐ ƌĞĂƐŽŶĂďůĞ ŽƉƚŝŽŶ ŝŶ ƐŽŵĞ ĐĂƐĞƐ
΀ϭϳ΁͘ dŚŝƐ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ ŐĞŶĞƌĂů ĂĐĐĞƉƚĂŶĐĞ ŽĨ ŽƉƚŝŵŝǌŝŶŐ ƚŚĞƌĂƉǇ ŝŶ ƚŚĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŽĨ ,/s͘
ZĞŐĂƌĚůĞƐƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ƐƚĂƚƵƐ ŽĨ Ă ƉĂƚŝĞŶƚ͕ ĂŶƚŝƌĞƚƌŽǀŝƌĂů ƚŚĞƌĂƉǇ ŚĂƐ ƚŽ ďĞ ƚĂŬĞŶ
ůŝĨĞůŽŶŐ ƚŽ ĞŶƐƵƌĞ ƐƵƉƉƌĞƐƐŝŽŶ ŽĨ ǀŝƌĂů ƌĞƉůŝĐĂƚŝŽŶ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƚŚĞ ŚĂůůŵĂƌŬ ŽĨ ƚŚĞƌĂƉǇ͘ ^ƵƉƉƌĞƐƐŝŶŐ
ǀŝƌĂů ƌĞƉůŝĐĂƚŝŽŶ͕ ĂƐ ŵĂũŽƌ ŐŽĂů ŽĨ Zd͕ ƌĞĚƵĐĞƐ ƚŚĞ ƌŝƐŬ ŽĨ ,/sͲĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ĐŽŵƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ
ŝŵŵƵŶŽƐƵƉƉƌĞƐƐŝŽŶ ĂŶĚ ƚŚĞ ĂďƵŶĚĂŶĐĞ ŽĨ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƐƚŝĐ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶƐ͕ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ Ă ĐŚƌŽŶŝĐ
ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶ͕ ǁŚŝĐŚ ĐĂŶ ƌĞƐƵůƚ ŝŶ Ă ŚŝŐŚĞƌ ƌŝƐŬ ĨŽƌ ĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌ ĞǀĞŶƚƐ͘ ůƚŚŽƵŐŚ ĂŶƚŝǀŝƌĂů

1B

ϭϱ
ƚŚĞƌĂƉŝĞƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ŝŵƉƌŽǀĞĚ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ůĂƐƚ ĚĞĐĂĚĞƐ ŝŶ ƚĞƌŵƐ ŽĨ ĞĨĨŝĐĂĐǇ ĂŶĚ ƚŽůĞƌĂďŝůŝƚǇ͕ ŵŽƐƚ
ƚŚĞƌĂƉŝĞƐ ƌĞƋƵŝƌĞ ϯ Žƌ ŵŽƌĞ ĚƌƵŐƐ ƚŽ ĂĐŚŝĞǀĞ ƚŚĞ ŽǀĞƌĂƌĐŚŝŶŐ ƚŚĞƌĂƉǇ ŐŽĂů ŽĨ ǀŝƌĂů ƐƵƉƉƌĞƐƐŝŽŶ͘
dŚŝƐ ŝƐ ĂĐĐŽŵƉĂŶŝĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƌŝƐŬ ŽĨ ĚƌƵŐͲĚƌƵŐ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůůǇ ŝŶ ƚŚĞ ĐĂƐĞ ǁŚĞŶ
ƉŚĂƌŵĂĐŽůŽŐŝĐ ďŽŽƐƚĞƌƐ ĂƌĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ŝŵƉƌŽǀĞ W<ͲƉƌŽĨŝůĞƐ ŽĨ ĚŝƐƚŝŶĐƚ ƐƵďƐƚĂŶĐĞƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ
ƉƌŽƚĞĂƐĞͲŝŶŚŝďŝƚŽƌƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ŝŶƚĞŐƌĂƐĞͲŝŶŚŝďŝƚŽƌ ůǀŝƚĞŐƌĂǀŝƌ ΀ϭϰ΁͘ WƌŽǀŝĚŝŶŐ ƚŚĞƌĂƉŝĞƐ ǁŝƚŚ ŽŶůǇ
ƚǁŽ ĚƌƵŐƐ͕ ĨŽƌ ĞǆĂŵƉůĞ d' н ϯd͕ ĂĚĚƌĞƐƐĞƐ ƚŚŝƐ ŽďƐƚĂĐůĞ ŝŶ ƚŚĞƌĂƉǇ͕ ǁŝƚŚ Ă ĐŽŵƉůĞƚĞ
ĂŶƚŝƌĞƚƌŽǀŝƌĂů ƌĞŐŝŵĞŶ ǁŝƚŚ ũƵƐƚ Ϯ ĂĐƚŝǀĞ ƐƵďƐƚĂŶĐĞƐ͘ dŚŝƐ ŵŝŐŚƚ ďĞ ďĞŶĞĨŝĐŝĂů ŝŶ ƚĞƌŵƐ ŽĨ
ƉŚĂƌŵĂĐŽůŽŐǇ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůůǇ ƚĂŬŝŶŐ ŝŶƚŽ ĂĐĐŽƵŶƚ ƚŚĂƚ ŽǀĞƌ ϱϬй ŽĨ Ăůů ƉĂƚŝĞŶƚƐ ůŝǀŝŶŐ ǁŝƚŚ ,/s ŝŶ
'ĞƌŵĂŶǇ ĂƌĞ ϰϱ ǇĞĂƌƐ ŽĨ ĂŐĞ ĂŶĚ ŽůĚĞƌ͘ ZĞĐĞŶƚ ƉƵďůŝĐĂƚŝŽŶƐ ŚĂǀĞ ƐŚŽǁŶ͕ ƚŚĂƚ ĂďŽƵƚ ϮϬй ŽĨ ƚŚĞ
ŐĞŶĞƌĂů ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͕ ŝƌƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ,/s ƐƚĂƚƵƐ͕ ŚĂǀĞ ĂŶ ŝŶƚĂŬĞ ŽĨ Ăƚ ůĞĂƐƚ Ϯ ŶŽŶͲZd ĚƌƵŐƐ ŝŶ
ƚŚĂƚ ĂŐĞ ĐĂƚĞŐŽƌǇ ŽĨ ϱϬ ǇĞĂƌƐ ΀ϭϴ΁͘ &ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞ͕ ŝƚ ŵŝŐŚƚ ďĞ ďĞŶĞĨŝĐŝĂů ŝŶ ƚĞƌŵƐ ŽĨ ƌĞĚƵĐŝŶŐ ƚŚĞ
ŽǀĞƌĂůů ƐƵďƐƚĂŶĐĞ ďƵƌĚĞŶ ĚƵƌŝŶŐ Ă ƉĂƚŝĞŶƚƐ͛ ůŝĨĞ͕ ǁŚĞŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ͕ ƚŚĂƚ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŚŽ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ
ŝŶĨĞĐƚĞĚ ĂŶĚ ƐƚĂƌƚĞĚ ƚŚĞŝƌ ƚŚĞƌĂƉǇ ďĞƚǁĞĞŶ ϮϬϬϴ ĂŶĚ ϮϬϭϬ ĐĂŶ ĞǆƉĞĐƚ ƚŽ ƐĞĞ ƚŚĞŝƌ ϳϴƚŚ ďŝƌƚŚĚĂǇ͕
ŵĞĂŶŝŶŐ ĂůŵŽƐƚ Ɛŝǆ ĚĞĐĂĚĞƐ ŽĨ ĂŶƚŝǀŝƌĂů ƚŚĞƌĂƉǇ ΀ϭϵ΁͘
EŽŶͲŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶĂů ƐƚƵĚŝĞƐ ;E/^Ϳ ƉƌŽǀŝĚĞ ŝŶƐŝŐŚƚƐ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ŵĞĚŝĐĂƚŝŽŶ ƵƐĞ ŝŶ ƌŽƵƚŝŶĞ ĐůŝŶŝĐĂů ĐĂƌĞ
ĂŶĚ ŐĞŶĞƌĂƚĞ ƌĞĂůͲǁŽƌůĚ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ƵƐĞĚ ĚƌƵŐ ŝŶ ƚĞƌŵƐ ŽĨ ĞĨĨŝĐĂĐǇ ĂŶĚ ƚŽůĞƌĂďŝůŝƚǇ͕ ǁŚŝĐŚ
ĐĂŶ ƐƵƉƉůĞŵĞŶƚ ĚĂƚĂ ĨƌŽŵ ĐůŝŶŝĐĂů ĂŶĚ ƉŝǀŽƚĂů ƚƌŝĂůƐ͘
 ƉƌŽƐƉĞĐƚŝǀĞ ŵƵůƚŝĐĞŶƚĞƌ E/^ ĨŽƌ d' н ϯd ŝƐ ĐĂƉĂďůĞ ƚŽ ƐƵƉƉůĞŵĞŶƚ ĐůŝŶŝĐĂů ƚƌŝĂů ĚĂƚĂ ŝŶ
'ĞƌŵĂŶǇ͕ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŶŐ ĂŶĚͬŽƌ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ ƚŚĞ ƵƐĂďŝůŝƚǇ ĂŶĚ ĚƵƌĂďŝůŝƚǇ ŽĨ ƚŚŝƐ ŶŽǀĞů ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ
ƌĞŐŝŵĞŶ ŽƵƚƐŝĚĞ ƌĂŶĚŽŵŝǌĞĚ ĐůŝŶŝĐĂů ƚƌŝĂůƐ WŝǀŽƚĂů ƚƌŝĂůƐ͕ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŶŐ ŶĞǁ ĚƌƵŐƐ Žƌ ĚƌƵŐ
ĨŽƌŵƵůĂƚŝŽŶƐ͕ ĂƌĞ ĐƌƵĐŝĂů ĨŽƌ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ĞĨĨŝĐĂĐǇ͕ ƐĂĨĞƚǇ ĂŶĚ ƚŽůĞƌĂďŝůŝƚǇ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ĚƌƵŐƐ͘
,ŽǁĞǀĞƌ͕ ĂĨƚĞƌ ĂƉƉƌŽǀĂů ŽĨ ŶĞǁ ĚƌƵŐƐ͕ ƌĞĂůͲǁŽƌůĚ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ŝƐ ŵŝƐƐŝŶŐ ĂŶĚ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ E/^ ĂƌĞ ŐŽŽĚ
ƚŽŽůƐ ƚŽ ĨƵƌƚŚĞƌ ĂƐƐĞƐƐ ƚŚĞ ĚƌƵŐ͛Ɛ ƉƌŽĨŝůĞ ŝŶ Ă ƌŽƵƚŝŶĞ ĐůŝŶŝĐĂů ƐĞƚƚŝŶŐ ΀ϭϰ΁͘

1B

ϭϲ

K:d/s^
Ϯ͘ϭ
WƌŝŵĂƌǇ
ǀĂůƵĂƚĞ ĂŶƚŝƌĞƚƌŽǀŝƌĂů ĞĨĨŝĐĂĐǇ ŽĨ d' н ϯd ĨŽƌ ƚŚĞ ŝŶŝƚŝĂů ƐƵƉƉƌĞƐƐŝŽŶ ŽĨ ,/s ƌĞƉůŝĐĂƚŝŽŶ ŝŶ
ƚƌĞĂƚŵĞŶƚͲŶĂŢǀĞ ,/sͲϭ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ƉĂƚŝĞŶƚƐ͕ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ŽĨ ǀŝƌĂů ƐƵƉƉƌĞƐƐŝŽŶ ŝŶ ƉƌĞͲ
ƚƌĞĂƚĞĚ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ŝŶ ƌŽƵƚŝŶĞ ĐůŝŶŝĐĂů ĐĂƌĞ ŝŶ 'ĞƌŵĂŶǇ͘
Ϯ͘Ϯ
^ĞĐŽŶĚĂƌǇ
'ĂŝŶ ĂŶ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂũŽƌ ƌĞůĞǀĂŶƚ ƉĂƚŝĞŶƚ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƐ ĨŽƌ d' н ϯd ŝŶ
'ĞƌŵĂŶǇ͕ ŝŶ ƚĞƌŵƐ ŽĨ ƉĂƚŝĞŶƚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ ĂŶĚ ŚŝƐƚŽƌǇ
ĞƐĐƌŝďĞ ƌĞĂůͲůŝĨĞ ĞĨĨŝĐĂĐǇ ƉƌŽĨŝůĞ ŽĨ d' н ϯd
ĞƐĐƌŝďĞ ƌĞĂůͲůŝĨĞ ƚŽůĞƌĂďŝůŝƚǇ ƉƌŽĨŝůĞ ŽĨ d' н ϯd ĂƐ ŵĞĂƐƵƌĞĚ ďǇ ĚŝƐĐŽŶƚŝŶƵĂƚŝŽŶ ƌĂƚĞƐ
ĚƵĞ ƚŽ ĂĚǀĞƌƐĞ ĚƌƵŐ ƌĞĂĐƚŝŽŶƐ ;ZƐͿ ĂŶĚ ŽǀĞƌĂůů ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƐĞƌŝŽƵƐ ĂĚǀĞƌƐĞ ĞǀĞŶƚƐ
;^ƐͿ
ŶĂůǇǌĞ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ǀŝƌĂů ƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ ŽĨ ďǇ ĞǀĂůƵĂƚŝŶŐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ ĚĂƚĂ ŝŶ
ĐĂƐĞ ŽĨ ǀŝƌŽůŽŐŝĐ ĨĂŝůƵƌĞ
ĞƐĐƌŝďĞ ŝŵƉĂĐƚ ŽŶ ůŝƉŝĚ ŵĞƚĂďŽůŝƐŵ
ǀĂůƵĂƚĞ ŵĞĚŝĐĂů ŶĞĞĚ ĨŽƌ Ă ƐƵďƐƚĂŶĐĞ ĂŶĚͬŽƌ ĐůĂƐƐ ƐƉĂƌŝŶŐ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ƌĞŐŝŵĞŶ ďǇ
ĂƐƐĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ ƌĞĂƐŽŶ ĨŽƌ ƐǁŝƚĐŚŝŶŐ ƚŽ ͬƉƌĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ŽĨ d' н ϯd
ĞƐĐƌŝďĞ ƉĂƚŝĞŶƚƐ͛ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ƐĂƚŝƐĨĂĐƚŝŽŶ ĂŶĚ ƐǇŵƉƚŽŵ ĚŝƐƚƌĞƐƐ͕ ďĂƐĞĚ ŽŶ ǀĂůŝĚĂƚĞĚ
ƋƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞƐ
ǀĂůƵĂƚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŵĞĂƐƵƌĞƐ ĂŶĚ ƌĞĨĞƌƌĂůƐ ƚŽ ŽƚŚĞƌ ƐƉĞĐŝĂůŝƐƚƐ

1B

ϭϳ
ϯ
Z^Z, Dd,KK>K'z
ϯ͘ϭ
^ƚƵĚǇ ĞƐŝŐŶ
dŚŝƐ ŝƐ Ă ŶŽŶͲŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶĂů͕ ƐŝŶŐůĞͲĂƌŵ͕ ƉƌŽƐƉĞĐƚŝǀĞ͕ ŵƵůƚŝͲĐĞŶƚĞƌ ƐƚƵĚǇ ĂŝŵĞĚ Ăƚ ŐĞŶĞƌĂƚŝŶŐ ƌĞĂůͲ
ǁŽƌĚ ĚĂƚĂ ĨŽƌ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ d' н ϯd ŝŶ ,/sͲϭͲƉŽƐƚŝƚŝǀĞ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ĂƐ ŝŶĚŝĐĂƚĞĚ ďǇ ƚŚĞ ůŽĐĂů ^ŵW ŝŶ
ƌŽƵƚŝŶĞ ĐůŝŶŝĐĂů ĐĂƌĞ ŝŶ 'ĞƌŵĂŶǇ ƚŽ ƐƵƉƉůĞŵĞŶƚ ĚĂƚĂ ŽďƚĂŝŶĞĚ ĨƌŽŵ ĐŽŶƚƌŽůůĞĚ ĐůŝŶŝĐĂů ƚƌŝĂůƐ͘
ůŝŐŝďůĞ ƐƵďũĞĐƚƐ ǁŝůů ďĞ ĨŽůůŽǁĞĚ ƵƉ ĨŽƌ ĂƉƉƌŽǆŝŵĂƚĞůǇ ϯϲ ŵŽŶƚŚƐ ĐŽůůĞĐƚŝŶŐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ĐĂŶ
ďĞ ŽďƚĂŝŶĞĚ ŝŶ ƌŽƵƚŝŶĞ ĐůŝŶŝĐĂů ĐĂƌĞ͘ dŚĞ ƐƵďƐƚŝƚƵƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞƉĂƌĂƚĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ;d' н ϯdͿ ďǇ
Ă ĨŝǆĞĚͲĚŽƐĞ ĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ ŽĨ d'ͬϯd ;ĐƵƌƌĞŶƚůǇ ŶŽƚ ĂǀĂŝůĂďůĞͿ ŝƐ ƉĞƌŵŝƚƚĞĚ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚŝƐ ƐƚƵĚǇ
ǁŚĞŶ ĂǀĂŝůĂďůĞ ǁŝƚŚŽƵƚ ĨƵƌƚŚĞƌ ŶŽƚŝĐĞ͘
&Žƌ Ă ĚĞƚĂŝůĞĚ ƐĐŚĞŵĂƚŝĐ ŽĨ ƐƚƵĚǇ ǀŝƐŝƚƐ ƉůĞĂƐĞ ƌĞĨĞƌ ƚŽ ƉƉĞŶĚŝǆ ϭ͘
ϯ͘Ϯ
^ƚƵĚǇ WŽƉƵůĂƚŝŽŶ
ŝŵ ŝƐ ƚŚĞ ƌĞĐƌƵŝƚŵĞŶƚ ŽĨ ϯϬϬ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚͲŶĂŢǀĞ ĂŶĚ ƉƌĞͲƚƌĞĂƚĞĚ ,/sͲϭ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ƐƵďũĞĐƚƐ ŝŶ ƚŽƚĂů͘
ZĞĐƌƵŝƚŵĞŶƚ ƚĂƌŐĞƚ ŝƐ ƚŽ ŝŶĐůƵĚĞ ϮϮϲ ƉƌĞͲƚƌĞĂƚĞĚ ĂŶĚ ϳϰ ŶĂŢǀĞ ƐƵďũĞĐƚƐ͘ ZĞĐƌƵŝƚŵĞŶƚ ŝƐ ĞǆƉĞĐƚĞĚ
ƚŽ ďĞ ĐŽŶĐůƵĚĞĚ ǁŝƚŚŝŶ ĂŶ ĂƉƉƌŽǆŝŵĂƚĞ ƚŝŵĞĨƌĂŵĞ ŽĨ ϲͲϵ ŵŽŶƚŚƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ŚĞŶĐĞ ƌĞĐƌƵŝƚŵĞŶƚ
ŽĨ ŶĂŢǀĞ ƐƵďũĞĐƚƐ ŝŶ 'ĞƌŵĂŶǇ ŝƐ ŝŶŚĞƌĞŶƚůǇ ĚŝĨĨŝĐƵůƚ͕ ƚŚĞ ƌĞĐƌƵŝƚŵĞŶƚ ƉĞƌŝŽĚ ŵĂǇ ďĞ ĞǆƚĞŶĚĞĚ ƵŶƚŝů
Ă ŵŝŶŝŵƵŵ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ϱϬ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚͲŶĂŢǀĞ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ŝƐ ƌĞĂĐŚĞĚ͕ ǁŚŝůĞ ƌĞĐƌƵŝƚŵĞŶƚ ŽĨ ƉƌĞͲƚƌĞĂƚĞĚ
ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝůů ĂůƐŽ ďĞ ĐŽŶƚŝŶƵĞĚ͘
ůů ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝůů ďĞ ĨŽůůŽǁĞĚ ĚƵƌŝŶŐ ƌŽƵƚŝŶĞ ĐůŝŶŝĐĂů ƉƌĂĐƚŝĐĞ ĂŶĚ ǁŝůů ŶŽƚ ďĞ ďƵƌĚĞŶĞĚ ǁŝƚŚ
ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ƐŝƚĞ ǀŝƐŝƚƐ Žƌ ŵĞĚŝĐĂů ƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐ͕ ďĞƐŝĚĞƐ ƚŚĞŝƌ ƌŽƵƚŝŶĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ͘ /ŶĐůƵƐŝŽŶ ŝŶƚŽ ƚŚĞ
ƐƚƵĚǇ ŝƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚ ĨƌŽŵ ƉƌĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ŽĨ d' н ϯd͘
ϯ͘Ϯ͘ϭ
ůŝŐŝďŝůŝƚǇ ƌŝƚĞƌŝĂ
ϯ͘Ϯ͘ϭ͘ϭ /ŶĐůƵƐŝŽŶ ĐƌŝƚĞƌŝĂ͗
ͻ
ͻ
ŽĐƵŵĞŶƚĞĚ ,/sͲϭ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶ
ͻ
WƌĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ŽĨ ŽǀĂƚŽ Žƌ dŝǀŝĐĂǇ н >ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ ǁĂƐ ŝƐƐƵĞĚ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚůǇ ĨƌŽŵ
ĞŶƚĞƌŝŶŐ ƚŚŝƐ ƐƚƵĚǇ
ͻ
ďŝůŝƚǇ ƚŽ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ĐŽŶƐĞŶƚ ĨŽƌŵ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ƌĞůĞǀĂŶƚ ƌĞŐƵůĂƚŽƌǇ
ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ

1B

ϭϴ
ϯ͘Ϯ͘ϭ͘Ϯ ǆĐůƵƐŝŽŶ ƌŝƚĞƌŝĂ
ͻ
ŶǇ ĐŽŶƚƌĂŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ŽǀĂƚŽ Žƌ dŝǀŝĐĂǇ ĂŶĚ >ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ ^ŵWƐ
ͻ
<ŶŽǁŶ Žƌ ƐƵƐƉĞĐƚĞĚ ƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ ƚŽ ƚŚĞ ŝŶƚĞŐƌĂƐĞ ŝŶŚŝďŝƚŽƌ ĐůĂƐƐ Žƌ >ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ
ͻ
ŶǇ ĂŶƚŝƌĞƚƌŽǀŝƌĂů ƚŚĞƌĂƉǇ ĨŽƌ ƚŚĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŽĨ ,/sͲϭ ŝŶ ĂĚĚŝƚŝŽŶ ƚŽ ŽǀĂƚŽ Žƌ dŝǀŝĐĂǇ
н >ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ
ͻ
,sͲĐŽŝŶĨĞĐƚŝŽŶ
ͻ
ƵƌƌĞŶƚ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ŽŶŐŽŝŶŐ ŶŽŶͲŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶĂů ƐƚƵĚǇ dZ/hDW, ;ƐƚƵĚǇ
ŶƵŵďĞƌ͗ ϮϬϮϬϯϯͿ Žƌ ŝŶ ĂŶǇ ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶĂů ĐůŝŶŝĐĂů ƚƌŝĂů ŝƌƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞ ŽĨ ŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶ
ͻ
WƌĞǀŝŽƵƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶ ŝŶ ĐůŝŶŝĐĂů ƚƌŝĂůƐ ĂƐƐĞƐƐŝŶŐ dŝǀŝĐĂǇ н >ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ
ϯ͘Ϯ͘Ϯ
^ĂŵƉůŝŶŐ
dƌĞĂƚŵĞŶƚͲŶĂŢǀĞ ĂŶĚ ƉƌĞͲƚƌĞĂƚĞĚ ,/sͲϭͲƉŽƐŝƚŝǀĞ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ĨŽƌ ǁŚŽŵ ŽǀĂƚŽ Žƌ d' н ϯd ŝƐ
ŝŶĚŝĐĂƚĞĚ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ůŽĐĂů ůĂďĞů ŵĂǇ ďĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĨŽƌ ŝŶĐůƵƐŝŽŶ͘ dŚĞ ĚĞĐŝƐŝŽŶ ĨŽƌ ƉƌĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ŽĨ
ƚŚĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ƌĞŐŝŵĞŶ ŵƵƐƚ ďĞ ĐŽŵƉůĞƚĞůǇ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚ ĨƌŽŵ ƐƚƵĚǇ ŝŶĐůƵƐŝŽŶ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ƉĂƚŝĞŶƚƐ
ĞůŝŐŝďůĞ ĨŽƌ ŝŶĐůƵƐŝŽŶ͕ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ŝŶĐůƵĚĞĚ ǁŝƚŚ ƐƚĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ŶĞǁ ƚŚĞƌĂƉǇ ƌĞŐŝŵĞŶ͘ ůŝŐŝďůĞ ƉĂƚŝĞŶƚƐ
ŵƵƐƚ ŵĞĞƚ Ăůů ŝŶĐůƵƐŝŽŶ ĂŶĚ ŶŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ĞǆĐůƵƐŝŽŶ ĐƌŝƚĞƌŝĂ ĂŶĚ ŵƵƐƚ ďĞ ƚŚŽƌŽƵŐŚůǇ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ĂďŽƵƚ
Ăůů ĂƐƉĞĐƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚƵĚǇ͘ dŚĞ ǁƌŝƚƚĞŶ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ĐŽŶƐĞŶƚ ŵƵƐƚ ďĞ ŽďƚĂŝŶĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƉĂƚŝĞŶƚ ďĞĨŽƌĞ
ĂŶǇ ƉĂƚŝĞŶƚ ĚĂƚĂ ŝƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚĞĚ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ĞZ&͘
/ŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌƐ ŵĂǇ ĞŶƌŽůů ĞůŝŐŝďůĞ ƐƵďũĞĐƚƐ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞŝƌ ĂǀĂŝůĂďŝůŝƚǇ ĂŶĚ ĂĐĐĞƐƐŝďŝůŝƚǇ͘ dŚĞ
ƐĂŵƉůĞ ŝƐ ĚĞůŝďĞƌĂƚĞůǇ ŶŽŶͲƐƚƌĂƚŝĨŝĞĚ ƚŽ ƌĞĚƵĐĞ ůŝŵŝƚĂƚŝŽŶƐ ŽŶ ƌĞĐƌƵŝƚŵĞŶƚ͘ dŚŝƐ ŶŽŶͲƉƌŽďĂďŝůŝƐƚŝĐ
ĐŽŶǀĞŶŝĞŶĐĞ ƐĂŵƉůŝŶŐ ŵĂǇ ŶŽƚ ĞŶƐƵƌĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ƐĂŵƉůĞ ŐƌŽƵƉ ƚŽ ďĞ Ă ƚƌƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞ ŽĨ ƚŚĞ
ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚŽƵƚ ƐĂŵƉůŝŶŐ ĞƌƌŽƌ͘
dŚƵƐ͕ ƚŚŝƐ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ŵĂǇ ƌĞƐƵůƚ ŝŶ ƐŽŵĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ ŶŽƚ ďĞŝŶŐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ƐĂŵƉůĞ
ĂŶĚ ůŝŵŝƚĞĚ ĚŝǀĞƌƐŝƚǇ ŝŶ ƚĞƌŵƐ ŽĨ ĚĞŵŽŐƌĂƉŚŝĐƐ ĂŶĚ ŝŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ĐŽŶĨŽƵŶĚŝŶŐ ĨĂĐƚŽƌƐ͕ ǁŚŝĐŚ
ŵĂǇ ďĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ŝŶ ƐƵďŐƌŽƵƉ ĂŶĂůǇƐŝƐ
Ƶƚ ĂƐ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ĨĞǁ ĨƵƌƚŚĞƌ ƌĞƐƚƌŝĐƚŝŽŶƐ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ďǇ ŝŶĐůƵƐŝŽŶ ͬ ĞǆĐůƵƐŝŽŶ ĐƌŝƚĞƌŝĂ ŽƚŚĞƌ ƚŚĂŶ
ǁŚĂƚ ŝƐ ƉĞƌŵŝƚƚĞĚ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ůŽĐĂů ůĂďĞů͕ ƚŚŝƐ ƐƚƵĚǇ ŵĂǇ ƉƌŽǀŝĚĞ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ĨŽƌ Ă ƉĂƚŝĞŶƚ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ
ƚŚĂƚ ŝƐ ďƌŽĂĚĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĂƚ ŽĨ ĐŽŶƚƌŽůůĞĚ ĐůŝŶŝĐĂů ƚƌŝĂůƐ͘

1B

ϭϵ
ϯ͘ϯ
ĂƚĂ ^ŽƵƌĐĞ ͬ ĂƚĂ ŽůůĞĐƚŝŽŶ
ϯ͘ϯ͘ϭ
ĂƚĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĞĚ ďǇ ƐƚƵĚǇ ƐŝƚĞƐ
ĂƚĂ ǁŝůů ďĞ ĐŽůůĞĐƚĞĚ ĨƌŽŵ ƌŽƵƚŝŶĞ ĐůŝŶŝĐĂů ĐĂƌĞ͘ &ŽůůŽǁͲƵƉ ǀŝƐŝƚƐ ǁŝůů ŶŽƚ ĞǆĐĞĞĚ ƚŚŽƐĞ
ƌĞĐŽŵŵĞŶĚĞĚ ďǇ ůŽĐĂů ŐƵŝĚĞůŝŶĞƐ͕ ǁŚŝĐŚ ƐƵŐŐĞƐƚ ƌŽƵƚŝŶĞ ĨŽůůŽǁ ƵƉƐ ĞǀĞƌǇ ϮͲϰ ŵŽŶƚŚƐ͘ dŚĞ
ĨƌĞƋƵĞŶĐǇ ŽĨ ĨŽůůŽǁͲƵƉ ǀŝƐŝƚƐ ŝƐ ŶŽƚ ĚĞĨŝŶĞĚ ďǇ ƚŚĞ ƐƚƵĚǇ ƉƌŽƚŽĐŽů ĚƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ŶĂƚƵƌĞ ŽĨ Ă ŶŽŶͲ
ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶĂů ƐƚƵĚǇ ĂŶĚ ŝƐ ĐŽŵƉůĞƚĞůǇ Ăƚ ƚŚĞ ĚŝƐĐƌĞƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƚƌĞĂƚŝŶŐ ƉŚǇƐŝĐŝĂŶ͘ ǀĞƌǇ ƌĞŐƵůĂƌ
ĨŽůůŽǁͲƵƉ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚĞĚ ĂƐ Ă ƐƚƵĚǇ ǀŝƐŝƚ͘ ĚĚŝƚŝŽŶĂů ƉĂƚŝĞŶƚ ĐŽŶƚĂĐƚƐ ƚŚĂƚ ŵĞƌĞůǇ ŝŶǀŽůǀĞ
ďůŽŽĚ ƐĂŵƉůŝŶŐ ;Ğ͘Ő͘ ǀŝƌĂů ůŽĂĚ ƌĞͲƚĞƐƚƐͿ ǁŝƚŚŽƵƚ ĂŶǇ ĨƵƌƚŚĞƌ ĞǆĂŵŝŶĂƚŝŽŶ͕ ǁŝůů ŶŽƚ ŶĞĞĚ ƚŽ ďĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĞĚ ĂƐ ƐƚƵĚǇ ǀŝƐŝƚƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ǀŝƌĂů ůŽĂĚ ĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚƐ ƐŚŽƵůĚ ďĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĞĚ͘ ĂƚĂ ŵĂǇ ďĞ ŽďƚĂŝŶĞĚ ĨƌŽŵ ĐůŝŶŝĐĂů ƌĞĐŽƌĚƐ ĂŶĚ ĨŝŶĚŝŶŐƐ͕ ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶƐ Žƌ ŽƚŚĞƌ
ƐŽƵƌĐĞƐ ;Ğ͘Ő͘ ŚŽƐƉŝƚĂů ƌĞĐŽƌĚƐ͕ ĐůŝŶŝĐĂů ĂŶĚ ŽĨĨŝĐĞ ĐŚĂƌƚƐ͕ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ƉĂƚŝĞŶƚ ƌĞĐŽƌĚƐ͕ ůĂďŽƌĂƚŽƌǇ
ŶŽƚĞƐͿ͘
ϯ͘ϯ͘Ϯ
WĂƚŝĞŶƚ ƌĞƉŽƌƚĞĚ ĚĂƚĂ ƐŽƵƌĐĞƐ ;ŶŽŶͲŵĂŶĚĂƚŽƌǇͿ
ƚ ďĂƐĞůŝŶĞ͕ ĨŝƌƐƚ ĨŽůůŽǁ ƵƉ ĂŶĚ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂůůǇ Ăƚ ϭϮ͕ Ϯϰ ĂŶĚ ϯϲ ŵŽŶƚŚƐ͕ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝůů ďĞ ĂƐŬĞĚ ƚŽ
ĐŽŵƉůĞƚĞ ƚŚĞ ,/s ^ǇŵƉƚŽŵ ŝƐƚƌĞƐƐ DŽĚƵůĞ ΀ϭϴ΁ ;ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ ƚŚĞ ,/s ^ǇŵƉƚŽŵ /ŶĚĞǆ Žƌ
^ǇŵƉƚŽŵƐ /ŵƉĂĐƚ YƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞͿ ĂŶĚ ƚŚĞ ,/s ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ƐĂƚŝƐĨĂĐƚŝŽŶ ƋƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞ ;d^YͿ ΀ϭϵ΁ ŽŶ
Ă ǀŽůƵŶƚĂƌǇ ďĂƐŝƐ͘
dŚĞ ^ǇŵƉƚŽŵ ŝƐƚƌĞƐƐ DŽĚƵůĞ ŝƐ Ă ϮϬͲŝƚĞŵ ƐĞůĨͲƌĞƉŽƌƚĞĚ ŵĞĂƐƵƌĞ ƚŚĂƚ ĂĚĚƌĞƐƐĞƐ ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶĐĞ
ĂŶĚ ƉĞƌĐĞŝǀĞĚ ĚŝƐƚƌĞƐƐ ůŝŶŬĞĚ ƚŽ ƐǇŵƉƚŽŵƐ ĐŽŵŵŽŶůǇ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ,/s Žƌ ŝƚƐ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ΀ϭϴ΁
dŚĞ ,/s d^Y ŝƐ Ă ϭϬͲŝƚĞŵͲƐĞůĨͲƌĞƉŽƌƚĞĚ ƐĐĂůĞ ƚŚĂƚ ŵĞĂƐƵƌĞƐ ŽǀĞƌĂůů ƐĂƚŝƐĨĂĐƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ
ĂŶĚ ďǇ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĚŽŵĂŝŶƐ Ğ͘Ő͕͘ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶĐĞ͕ ĨůĞǆŝďŝůŝƚǇ ΀ϭϵ΁͘
ƚ ďĂƐĞůŝŶĞ ;ĨŽƌ ƉƌĞͲƚƌĞĂƚĞĚ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ŽŶůǇͿ ĂŶĚ Ăƚ ĞĂĐŚ ĨŽůůŽǁͲƵƉ ǀŝƐŝƚ͕ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝůů ĂůƐŽ ďĞ ĂƐŬĞĚ
ƚŽ ŐŝǀĞ ĂŶ ĞƐƚŝŵĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ůĞǀĞů ŽĨ ĂĚŚĞƌĞŶĐĞ ƚŽ ƚŚĞŝƌ Zd͘
ϯ͘ϯ͘ϯ
ĂƚĂ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ
ůů ĐŽƵŶƚƌǇͲƐƉĞĐŝĨŝĐ͕ ŶĂƚŝŽŶĂů ĂŶĚ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ůĞŐĂů ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐ ĨŽƌ ĚĂƚĂ ŚĂŶĚůŝŶŐ ĂŶĚ ĚĂƚĂ
ĂƌĐŚŝǀŝŶŐ ǁŝůů ďĞ ŵĞƚ͘ ĂƚĂ ǁŝůů ďĞ ĐŽůůĞĐƚĞĚ ƵƐŝŶŐ s͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ĂŶ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĚĂƚĂ ĐĂƉƚƵƌĞ
;Ϳ ƐǇƐƚĞŵ ĐŽŵƉůŝĂŶƚ ǁŝƚŚ 'ŽŽĚ ůŝŶŝĐĂů WƌĂĐƚŝĐĞ ;'WͿ ĂŶĚ Ϯϭ ĐŽĚĞ ŽĨ ĨĞĚĞƌĂů ƌĞŐƵůĂƚŝŽŶƐ ;&ZͿ
ƉĂƌƚ ϭϭ͘ s ŝƐ ƚĞĐŚŶŝĐĂůůǇ ďĂƐĞĚ ŽŶ ĂŶ yD> ŝŶƚĞƌĞǆĐŚĂŶŐĞ ŵŽĚĞů ĐĂůůĞĚ KD ;ŽƉĞƌĂƚŝŽŶĂů
ĚĂƚĂ ŵŽĚĞůͿ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĞĚ ĂŶĚ ǀĂůŝĚĂƚĞĚ ďǇ ƚŚĞ ĐůŝŶŝĐĂů ĚĂƚĂ ŝŶƚĞƌĐŚĂŶŐĞ ƐƚĂŶĚĂƌĚƐ
ĐŽŶƐŽƌƚŝƵŵ ;/^Ϳ ĚĂƚĂ ƐƚĂŶĚĂƌĚƐ͘ ůů ĚĂƚĂ ƐĂĨĞƚǇ ƌĞŐƵůĂƚŝŽŶƐ ǁŝůů ďĞ ŵĞƚ ďǇ ƚŚĞ ƐǇƐƚĞŵ͘

1B

ϮϬ
DĞĚŝĐĂů ĚĂƚĂ ŝŶ ƚŚŝƐ ƐƚƵĚǇ ǁŝůů ďĞ ƌĞĐŽƌĚĞĚ ĚŝƌĞĐƚůǇ ŝŶ ƚŚĞ ĞͲZ& ƐǇƐƚĞŵ ǁŝƚŚŽƵƚ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ƐƚƵĚǇ
ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƉĂƉĞƌ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͘ dŚĞ ĞͲZ& ƐǇƐƚĞŵ ǁŝůů ďĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ƚŽ Ăůů ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŶŐ ƐŝƚĞƐ ŽǀĞƌ ƚŚĞ
ĞŶƚŝƌĞ ĚƵƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚƵĚǇ͘ tŚĞŶ ƚŚĞ ƐǇƐƚĞŵ ŝƐ ŶŽ ůŽŶŐĞƌ ĂǀĂŝůĂďůĞ ;Ăƚ ĚĂƚĂďĂƐĞ ĐůŽƐƵƌĞͿ͕ Ăůů
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŶŐ ƐŝƚĞƐ ǁŝůů ďĞ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ǁŝƚŚ Ă s ǁŝƚŚ W&Ɛ ŽĨ Ăůů ƐŝƚĞͲƐƉĞĐŝĨŝĐ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ŵĞƚĂĚĂƚĂ
;Ğ͘Ő͘ ĂƵĚŝƚ ƚƌĂŝů͕ ĚĂƚĂ ƋƵĞƌŝĞƐͿ͘
ϯ͘ϰ
ŶĚƉŽŝŶƚƐ
ůů ƉƌŝŵĂƌǇ ĂŶĚ ƐĞĐŽŶĚĂƌǇ ĞŶĚƉŽŝŶƚƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ƵŶĚĞƌ ϯ͘ϰ͘ϭ ĂŶĚ ϯ͘ϰ͘Ϯ ĂƌĞ ƉůĂŶŶĞĚ ƚŽ ďĞ ĂŶĂůǇǌĞĚ
ŝŶ ƌĞƐƉĞĐƚ ŽĨ ƚŚĞ ƚŽƚĂů ƐƚƵĚǇ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ŝŶ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƐƵďŐƌŽƵƉƐ͗
'ĞŶĚĞƌ
ŐĞ
ĂƐĞůŝŶĞ ϰ ĐĞůů ĐŽƵŶƚ
ĂƐĞůŝŶĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ƐƚĂƚƵƐ
WƌŝŽƌ ƚŚĞƌĂƉǇ
 ƐƚĂƚƵƐ
ĂƐĞůŝŶĞ ĐŽŵŽƌďŝĚŝƚŝĞƐ
ϯ͘ϰ͘ϭ
WƌŝŵĂƌǇ ŶĚƉŽŝŶƚ
WƌŽƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ƐƵƐƚĂŝŶĞĚ ǀŝƌŽůŽŐŝĐ ƐƵƉƉƌĞƐƐŝŽŶ͕ ĚĞĨŝŶĞĚ ĂƐ s> ф ϱϬ Đͬŵů Žƌ ŝĨ
ďĞƚǁĞĞŶ ϱϬͲϮϬϬ Đͬŵů ǁŝƚŚ Ă ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚ ŶĞǆƚ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚΎ ;ǁŝƚŚŝŶ ϭϮϬ ĚĂǇƐͿ ф ϱϬ
Đͬŵů Ăƚ ǇĞĂƌ ϭ͕ Ϯ͕ ĂŶĚ ϯ͘
ϯ͘ϰ͘Ϯ
^ĞĐŽŶĚĂƌǇ ŶĚƉŽŝŶƚƐ ΀ĂŶĂůǇǌĞĚ Ăƚ ǇĞĂƌ ϭ͕ Ϯ͕ ϯ ƵŶůĞƐƐ ŽƚŚĞƌǁŝƐĞ ƐƚĂƚĞĚ΁
WƌŽƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ůŽǁ ůĞǀĞů ǀŝƌĞŵŝĂ͕ ĚĞĨŝŶĞĚ ĂƐ Ă s> ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ хϱϬ Ͳ фϮϬϬ
Đͬŵů ΀ĨŽƌ ƉƌĞͲƚƌĞĂƚĞĚ ƉĂƚŝĞŶƚƐ΁
WƌŽƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ůŽǁ ůĞǀĞů ǀŝƌĞŵŝĂ͕ ĚĞĨŝŶĞĚ ĂƐ Ă s> ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ хϱϬ Ͳ фϮϬϬ
Đͬŵů ĂĨƚĞƌ ŝŶŝƚŝĂů ƐƵƉƉƌĞƐƐŝŽŶ ф ϱϬ Đͬŵů ΀ĨŽƌ ŶĂŢǀĞ ƉĂƚŝĞŶƚƐ΁
WƌŽƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ ǀŝƌŽůŽŐŝĐ ŶŽŶͲƌĞƐƉŽŶĚĞƌƐ͕ ĚĞĨŝŶĞĚ ĂƐ ƚǁŽ ĐŽŶƐĞĐƵƚŝǀĞ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐ ϮϬϬ
ĂĨƚĞƌ Ăƚ ůĞĂƐƚ Ϯϰ ǁĞĞŬƐ ŽĨ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ΀ĨŽƌ ŶĂŢǀĞ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ŽŶůǇ΁
WƌŽƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ǀŝƌŽůŽŐŝĐ ƌĞďŽƵŶĚ͕ ĚĞĨŝŶĞĚ ĂƐ ƚǁŽ ĐŽŶƐĞĐƵƚŝǀĞ s>
ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐ
ϮϬϬ Đͬŵů ΀ĨŽƌ ŶĂŢǀĞ ƉĂƚŝĞŶƚƐ͗ ĂĨƚĞƌ ƐƵƉƉƌĞƐƐŝŽŶ с ŽŶĞ s> фϱϬ Đͬŵů΁
WƌŽƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ ƉĂƚŝĞŶƚƐ s> фϱϬ Đͬŵů
WƌŽƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ƚǁŽ ĐŽŶƐĞĐƵƚŝǀĞ s> ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐ ŽĨ ϮϬϬ Đͬŵů͕ Žƌ
ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ƐǁŝƚĐŚ ĚƵĞ ƚŽ s& Žƌ ĚƵĞ ƚŽ ŝŶƚŽůĞƌĂďŝůŝƚǇ ĂƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ĚŝƐĐƌĞƚŝŽŶ ŽĨ
ƚŚĞ ƉŚǇƐŝĐŝĂŶ
WƌŽƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ s> хϱϬ Đͬŵů ǁŝƚŚ ĞŵĞƌŐĞŶƚ ƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ ŵƵƚĂƚŝŽŶƐ ;ŝĨ
ĂǀĂŝůĂďůĞͿ ΀ZĞƐŝƐƚĂŶĐĞ ĂŶĂůǇƐŝƐ ŝƐ ƉĞƌĨŽƌŵĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ƉŚǇƐŝĐŝĂŶ͛Ɛ ĚŝƐĐƌĞƚŝŽŶ ĂŶĚ ŝƐ ŶŽƚ
ŵĂŶĚĂƚŽƌǇ͕ ĚƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ŶŽŶͲŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶĂů ŶĂƚƵƌĞ ŽĨ ƚŚŝƐ ƐƚƵĚǇ΁

1B

ϮϮ
ϰ
d E>z^/^ KE^/Zd/KE^
^ƚĂŶĚĂƌĚ ƐƚĂƚŝƐƚŝĐĂů ŵĞƚŚŽĚƐ ǁŝůů ďĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ĂŶĂůǇǌĞ Ăůů ĚĂƚĂ͘ ŽŶƚŝŶƵŽƵƐ ǀĂƌŝĂďůĞƐ ǁŝůů ďĞ
ƐƵŵŵĂƌŝǌĞĚ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶƐ͕ ŵĞĂŶ͕ ŵĞĚŝĂŶ͕ ƐƚĂŶĚĂƌĚ ĚĞǀŝĂƚŝŽŶ ĂŶĚ
ŝŶƚĞƌƋƵĂƌƚŝůĞ ƌĂŶŐĞ͘ ĂƚĞŐŽƌŝĐĂů ǀĂƌŝĂďůĞƐ ǁŝůů ďĞ ƐƵŵŵĂƌŝǌĞĚ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶƐ
ĂŶĚ ƉĞƌĐĞŶƚĂŐĞƐ͘ dŽ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞ ƚŚĞ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶĐǇ ŽĨ ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶƐ͕ ĂŶĂůǇƐĞƐ ǁŝůů ďĞ ĐĂƌƌŝĞĚ ŽƵƚ ĨŽƌ
ƚŽƚĂů ƐƚƵĚǇ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ĨŽƌ ƐƵďŐƌŽƵƉƐ͖ Ğ͘Ő͗͘
'ĞŶĚĞƌ
ŐĞ
ĂƐĞůŝŶĞ ϰ ĐĞůů ĐŽƵŶƚ
dƌĞĂƚŵĞŶƚ ƐƚĂƚƵƐ
WƌŝŽƌ ƚŚĞƌĂƉǇ
 ƐƚĂƚƵƐ
ĂƐĞůŝŶĞ ĐŽŵŽƌďŝĚŝƚŝĞƐ
YƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞƐ ǁŝůů ďĞ ĂŶĂůǇǌĞĚ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ǀĂůŝĚĂƚĞĚ ƐĐŽƌŝŶŐ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞ
ƋƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞƐ͘ tŚĞŶ ĞǀĂůƵĂƚŝŶŐ ĐŚĂŶŐĞ ĨƌŽŵ ďĂƐĞůŝŶĞ ŽŶůǇ ĐŽŵƉůĞƚĞ ƉĂŝƌƐ ǁŝůů ďĞ ĂŶĂůǇǌĞĚ͘
ƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ĚĞƐĐƌŝƉƚŝǀĞ ŶĂƚƵƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ĂŶĂůǇƐĞƐ͕ ŵŝƐƐŝŶŐ ĚĂƚĂ ǁŝůů ŶŽƚ ďĞ ƐƵďƐƚŝƚƵƚĞĚ Žƌ ƌĞĐŽĚĞĚ͘
ĞƚĂŝůĞĚ ŵĞƚŚŽĚŽůŽŐǇ ĨŽƌ ƐƵŵŵĂƌǇ ĂŶĚ ƐƚĂƚŝƐƚŝĐĂů ĂŶĂůǇƐŝƐ ŽĨ ĚĂƚĂ ĐŽůůĞĐƚĞĚ ŝŶ ƚŚŝƐ ƐƚƵĚǇ ĂƐ ǁĞůů
ĂƐ ĚĂƚĂ ƐĞƚƐ ǁŝůů ďĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ŝŶ Ă ^ƚĂƚŝƐƚŝĐĂů ŶĂůǇƐŝƐ WůĂŶ ;^WͿ ƉƌŝŽƌ ƚŽ ĚĂƚĂďĂƐĞ ůŽĐŬ͘

1B

Ϯϯ
ϱ
>/D/dd/KE^
dŚŝƐ ŝƐ Ă ŶŽŶͲŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶĂů ƐŝŶŐůĞͲĂƌŵ ƐƚƵĚǇ ĂŝŵĞĚ Ăƚ ŐĂƚŚĞƌŝŶŐ ƌĞĂůͲǁŽƌĚ ĚĂƚĂ ĨŽƌ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ
d' н ϯd ŝŶ ƌŽƵƚŝŶĞ ĐůŝŶŝĐĂů ĐĂƌĞ ŝŶ 'ĞƌŵĂŶǇ͘ ŶĚ ĂƐ ƐƵĐŚ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ Ă ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ůŝŵŝƚĂƚŝŽŶƐ͕ ƐƵĐŚ
ĂƐ ĚĂƚĂ ƐŽƵƌĐĞ ĂŶĚ ŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐ ůŝŵŝƚĂƚŝŽŶƐ͘ dŚĞ ƐĂŵƉůĞ ŝƐ ĚĞůŝďĞƌĂƚĞůǇ ŶŽŶͲƐƚƌĂƚŝĨŝĞĚ ƚŽ ƌĞĚƵĐĞ
ůŝŵŝƚĂƚŝŽŶƐ ŽŶ ƌĞĐƌƵŝƚŵĞŶƚ͘ ŶĚ ǁŝƚŚ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶĐĞ ƐĂŵƉůŝŶŐ͕ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ŵĂǇ ĂůƐŽ ďĞ ƐƵďũĞĐƚ
ƚŽ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ďŝĂƐ͘
dŚƵƐ͕ ƚŚŝƐ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ŵĂǇ ƌĞƐƵůƚ ŝŶ ƐŽŵĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ ƵŶĚĞƌͲ Žƌ ŽǀĞƌƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ
ƐĂŵƉůĞ ĂŶĚ ůŝŵŝƚĞĚ ĚŝǀĞƌƐŝƚǇ ŝŶ ƚĞƌŵƐ ŽĨ ĚĞŵŽŐƌĂƉŚŝĐƐ ĂŶĚ ŝŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ĐŽŶĨŽƵŶĚŝŶŐ ĨĂĐƚŽƌƐ͕
ǁŚŝĐŚ ŵĂǇ ďĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ŝŶ ƐƵďŐƌŽƵƉ ĂŶĂůǇƐŝƐ
,ŽǁĞǀĞƌ͕ ƌĞĂů ǁŽƌůĚ ĚĂƚĂ ŵĂǇ ƉƌŽǀŝĚĞ ǀĂůƵĂďůĞ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ĨŽƌ Ă ƉĂƚŝĞŶƚ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ŝƐ ďƌŽĂĚĞƌ
ƚŚĂŶ ƚŚĂƚ ŽĨ ĐŽŶƚƌŽůůĞĚ ĐůŝŶŝĐĂů ƚƌŝĂůƐ͕ ƚŚƵƐ ĞŶŚĂŶĐŝŶŐ ƚŚĞ ŐĞŶĞƌĂůŝǌĂďŝůŝƚǇ ĂŶĚ ƚƌĂŶƐĨĞƌĂďŝůŝƚǇ ŽĨ
ĨŝŶĚŝŶŐƐ ĚĞƐƉŝƚĞ ůĂƌŐĞ ƌĂŶĚŽŵ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶƐ ĚƵĞ ƚŽ Ă ŚĞƚĞƌŽŐĞŶŝĐ ƉĂƚŝĞŶƚ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͘

1B

Ϯϰ
ϲ
^dhz KEhd͕ DE'DEd Θ d,/^
ϲ͘ϭ
ƚŚŝĐƐ ŽŵŵŝƚƚĞĞͬ/Z ƉƉƌŽǀĂů
WƌŝŽƌ ƚŽ ƚŚĞ ƐƚĂƌƚ ŽĨ ƚŚŝƐ ƐƚƵĚǇ͕ ƚŚĞ ƉƌŽƚŽĐŽů͕ ƚŚĞ ƉƌŽƉŽƐĞĚ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ĐŽŶƐĞŶƚ ĨŽƌŵ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ƐƵďũĞĐƚƐ ǁŝůů ďĞ ƌĞǀŝĞǁĞĚ ďǇ Ă ƉƌŽƉĞƌůǇ ĐŽŶƐƚŝƚƵƚĞĚ ƚŚŝĐƐ ŽŵŵŝƚƚĞĞ͘  ƐŝŐŶĞĚ
ĂŶĚ ĚĂƚĞĚ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƉƌŽƚŽĐŽů ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ĐŽŶƐĞŶƚ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĂƉƉƌŽǀĞĚ ďǇ ƚŚĞ ƚŚŝĐƐ
ĐŽŵŵŝƚƚĞĞ ŵƵƐƚ ďĞ ŽďƚĂŝŶĞĚ ďĞĨŽƌĞ ƐƚƵĚǇ ŝŶŝƚŝĂƚŝŽŶ͘ ŶǇ ĂŵĞŶĚŵĞŶƚƐ ƚŽ ƚŚĞ ƉƌŽƚŽĐŽů͕ ŽƚŚĞƌ
ƚŚĂŶ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞ ŽŶĞƐ ;ĨŽƌ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƚŚŝĐƐ ŽŵŵŝƚƚĞĞ ǁŝůů ŵĞƌĞůǇ ďĞ ŝŶĨŽƌŵĞĚͿ͕ ŵƵƐƚ ďĞ
ƌĞǀŝĞǁĞĚ ĂŶĚ ĂƉƉƌŽǀĞĚ ďǇ ƚŚĞ ƚŚŝĐƐ ŽŵŵŝƚƚĞĞ͘ KŶĐĞ Ă ĨĂǀŽƌĂďůĞ ŽƉŝŶŝŽŶ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚ
ƚŚŝĐƐ ŽŵŵŝƚƚĞĞ ŚĂƐ ďĞĞŶ ŐƌĂŶƚĞĚ͕ ƚŚĞ ƐƚƵĚǇ ǁŝůů ďĞ ƌĞƉŽƌƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ &ĞĚĞƌĂů /ŶƐƚŝƚƵƚĞ ĨŽƌ ƌƵŐƐ
ĂŶĚ DĞĚŝĐĂů ĞǀŝĐĞƐ ;ĨƌDͿ͘ &ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞ͕ ŝŶ ĂĐĐŽƌĚĂŶĐĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĂƉƉůŝĐĂďůĞ ƌĞŐƵůĂƚŝŽŶƐ͕ ƚŚĞ
ƐƚƵĚǇ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŶŐ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌƐ ǁŝůů ďĞ ƌĞƉŽƌƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ EĂƚŝŽŶĂů ƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ ŽĨ ^ƚĂƚƵƚŽƌǇ
,ĞĂůƚŚ /ŶƐƵƌĂŶĐĞ &ƵŶĚƐ ;'<sͲ^sͿ ĂŶĚ ĂŶǇ ĂŶĚ Ăůů ƉĂǇŵĞŶƚƐ ŵĂĚĞ ďǇ s, ǁŝůů ďĞ ŵĂĚĞ ƉƵďůŝĐ͘
ϲ͘Ϯ
/ŶĨŽƌŵĞĚ ŽŶƐĞŶƚ
ϲ͘Ϯ͘ϭ
tƌŝƚƚĞŶ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ĐŽŶƐĞŶƚ
dŚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌ ǁŝůů ĞŶƐƵƌĞ ƚŚĂƚ ĞĂĐŚ ƐƚƵĚǇ ƉĂƚŝĞŶƚ͕ Žƌ ŚŝƐ ůĞŐĂůůǇ ĂĐĐĞƉƚĂďůĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞ͕ ŝƐ
ĨƵůůǇ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ŶĂƚƵƌĞ ĂŶĚ ŽďũĞĐƚŝǀĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚƵĚǇ͘ dŚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌ͕ Žƌ Ă ƉĞƌƐŽŶ
ĚĞƐŝŐŶĂƚĞĚ ďǇ ƚŚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌ͕ ǁŝůů ŽďƚĂŝŶ ǁƌŝƚƚĞŶ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ĐŽŶƐĞŶƚ ĨƌŽŵ ĞĂĐŚ ƉĂƚŝĞŶƚ Žƌ ƚŚĞ
ƉĂƚŝĞŶƚ͛Ɛ ůĞŐĂůůǇ ĂĐĐĞƉƚĂďůĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞ ďĞĨŽƌĞ ĂŶǇ ƐƚƵĚǇͲƐƉĞĐŝĨŝĐ ĂĐƚŝǀŝƚǇ ŝƐ ƉĞƌĨŽƌŵĞĚ͘ dŚĞ
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌ ǁŝůů ƌĞƚĂŝŶ ƚŚĞ ŽƌŝŐŝŶĂů ŽĨ ĞĂĐŚ ƉĂƚŝĞŶƚΖƐ ƐŝŐŶĞĚ ĐŽŶƐĞŶƚ ĨŽƌŵ͘
ϲ͘Ϯ͘Ϯ
tŝƚŚĚƌĂǁĂů ŽĨ ĐŽŶƐĞŶƚ
WĂƚŝĞŶƚƐ ŵĂǇ ǁŝƚŚĚƌĂǁ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐƚƵĚǇ Ăƚ ĂŶǇ ƚŝŵĞ Ăƚ ƚŚĞŝƌ ŽǁŶ ƌĞƋƵĞƐƚ ǁŝƚŚŽƵƚ ŐŝǀŝŶŐ ƌĞĂƐŽŶ ĨŽƌ
ĚŽŝŶŐ ƐŽ ǁŝƚŚŽƵƚ ƉĞŶĂůƚǇ ŽĨ ƉƌĞũƵĚŝĐĞ͘ dŚĞƌĞ ǁŝůů ďĞ ŶŽ ĐŽŶƐĞƋƵĞŶĐĞƐ ĨŽƌ ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚ ŵĞĚŝĐĂů
ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ͘ /Ŷ ĐĂƐĞ Ă ƉĂƚŝĞŶƚ ǁŝƐŚĞƐ ƚŽ ǁŝƚŚĚƌĂǁ͕ ƚŚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌ ŵĂǇ ĂƚƚĞŵƉƚ ƚŽ ŝŶƋƵŝƌĞ ĂďŽƵƚ
ƚŚĞ ƌĞĂƐŽŶ ĨŽƌ ǁŝƚŚĚƌĂǁĂů ĂŶĚ ĨŽůůŽǁͲƵƉ ŽŶ ƵŶƌĞƐŽůǀĞĚ ĂĚǀĞƌƐĞ ĞǀĞŶƚƐ͘ dŚĞ ƉĂƚŝĞŶƚ ŵĂǇ ĂůƐŽ
ǁŝƚŚĚƌĂǁ ƉĞƌŵŝƐƐŝŽŶ ĨŽƌ ƵƐĞ ŽĨ ĂŶǇ ĚĂƚĂ ĐŽůůĞĐƚĞĚ ƵƉ ƵŶƚŝů ƚŚŝƐ ƉŽŝŶƚ͘
ϲ͘Ϯ͘ϯ
tŝƚŚĚƌĂǁĂů ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐƚƵĚǇ ďǇ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌ Žƌ ƐƉŽŶƐŽƌ
&ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞ͕ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ŵĂǇ ďĞ ǁŝƚŚĚƌĂǁŶ Ăƚ ĂŶǇ ƚŝŵĞ Ăƚ ƚŚĞ ĚŝƐĐƌĞƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌ Žƌ
ƐƉŽŶƐŽƌ ĨŽƌ ƐĂĨĞƚǇ͕ ďĞŚĂǀŝŽƌĂů͕ Žƌ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞ ƌĞĂƐŽŶƐ͘ dŚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌ ƐŚŽƵůĚ ǁŝƚŚĚƌĂǁ ĂŶǇ
ƉĂƚŝĞŶƚ ǁŚŽ ŝƐ ŬŶŽǁŶ ƚŽ ŚĂǀĞ ŚĂĚ Ă ƉĞƌŝŽĚ ŽĨ ŶŽŶͲĂĚŚĞƌĞŶĐĞ хϮϴ ĚĂǇƐ͘

1B

Ϯϱ
ϲ͘ϯ
ĂƚĂ WƌŽƚĞĐƚŝŽŶ
dŚĞ ƐƚƵĚǇ ĚĂƚĂďĂƐĞ ŝƐ ĐĞŶƚƌĂůůǇ ƐƚŽƌĞĚ ŽŶ ƌĞĚƵŶĚĂŶƚ ƐĞƌǀĞƌƐ ŝŶ ƐĞĐƵƌĞĚ ĂƚĂ ĞŶƚĞƌ ŝŶ DƵŶŝĐŚ͕
'ĞƌŵĂŶǇ͕ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ďǇ ƚŚĞ ĞͲZ& ƐǇƐƚĞŵ ǀĞŶĚŽƌ͘ dŚĞ ĂƚĂ ĞŶƚĞƌ ŝƐ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂƚĞĚ ĂŶĚ ǀĂůŝĚĂƚĞĚ͕
ƉŚǇƐŝĐĂů ĂĐĐĞƐƐ ŝƐ ŵŽŶŝƚŽƌĞĚ ĂŶĚ ŽŶůǇ ŐƌĂŶƚĞĚ ƚŽ Ă ĐůŽƐĞĚ ŐƌŽƵƉ ŽĨ ĞŵƉůŽǇĞĞƐ ďǇ ƚŚĞ ĞͲZ&
ƐǇƐƚĞŵ ǀĞŶĚŽƌ͘
ůĞĐƚƌŽŶŝĐĂů ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ƚŚĞ ƐǇƐƚĞŵ ŝƐ ŐƌĂŶƚĞĚ ǀŝĂ ǁĞď ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ďǇ ĂŶ ŝĚĞŶƚŝƚǇ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ
ƐĞƌǀŝĐĞ ƚŚĂƚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ Ă ƌŽůĞ ĂŶĚ ƌŝŐŚƚ ƐǇƐƚĞŵ ĂŶĚ ĞŶƐƵƌĞƐ ƚŚĂƚ ŽŶůǇ ĂƵƚŚŽƌŝǌĞĚ ƵƐĞƌƐ ĐĂŶ ĂĐĐĞƐƐ Ă
ƌĞƋƵĞƐƚĞĚ ƌĞƐŽƵƌĐĞ͘
ůĞĐƚƌŽŶŝĐĂů ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ƚŚĞ ƐĞƌǀĞƌƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ĚĂƚĂďĂƐĞ ĚŝƌĞĐƚůǇ ŝƐ ŽŶůǇ ŐƌĂŶƚĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ůŽĐĂů ĂƌĞĂ
ŶĞƚǁŽƌŬ ŽĨ ƚŚĞ ĞͲZ& ƐǇƐƚĞŵ ǀĞŶĚŽƌ ĂŶĚ ĐŽŶƚƌŽůůĞĚ ďǇ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĞ ĚŝƌĞĐƚŽƌǇ ƐĞƌǀŝĐĞ͘
ůů ƌĞŐƵůĂƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ŶŽƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĞƐŝŐŶ ^ƉĞĐŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ĚŽĐƵŵĞŶƚ ĨŽƌ s ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐǇƐƚĞŵ
ǀĂůŝĚĂƚŝŽŶ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂƚŝŽŶ͘
ϲ͘ϰ
WĞƌƐŽŶĂů /ĚĞŶƚŝĨŝĂďůĞ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ;W//Ϳ
ůů ƐƚƵĚǇ ƐƚĂĨĨ ǁŝůů ĞŶƐƵƌĞ ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƉĂƚŝĞŶƚ ƉĞƌƐŽŶĂů ĚĂƚĂ ĂŶĚ ǁŝůů ŶŽƚ ŝŶĐůƵĚĞ ƉĂƚŝĞŶƚ ŶĂŵĞƐ
ŽŶ ĂŶǇ ƐƉŽŶƐŽƌ ĨŽƌŵƐ͕ ƌĞƉŽƌƚƐ͕ ƉƵďůŝĐĂƚŝŽŶƐ͕ Žƌ ŝŶ ĂŶǇ ŽƚŚĞƌ ĚŝƐĐůŽƐƵƌĞƐ͕ ĞǆĐĞƉƚ ǁŚĞƌĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ
ďǇ ůĂǁƐ͘
ůů ƌĞĐŽƌĚĞĚ ĚĂƚĂ ŝƐ ƉƐĞƵĚŽŶǇŵŝǌĞĚ ĨŽƌ ƐƚŽƌĂŐĞ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĂů ĚĂƚĂďĂƐĞ͘ ĞĐŽĚŝŶŐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ
ƚŚĂƚ ǁŽƵůĚ ĂůůŽǁ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ŝƐ ŽŶůǇ ŚĞůĚ ďǇ ƚŚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌ͘ ĨƚĞƌ ĚĂƚĂďĂƐĞ ĐůŽƐƵƌĞ͕ ƚŚĞ ĚĂƚĂ
ǁŝůů ďĞ ĚĞůĞƚĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ǀĞŶĚŽƌ͛Ɛ ƐĞƌǀĞƌƐ ĂŶĚ ƚƌĂŶƐĨĞƌƌĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƐƉŽŶƐŽƌ ǁŚĞƌĞ ŝƚ ǁŝůů ďĞ ƐƚŽƌĞĚ
ĨŽƌ ϭϬ ǇĞĂƌƐ͘ ZĞŐĂƌĚŝŶŐ ƚŽ /^ KD ƐƚĂŶĚĂƌĚ ƚŚĞ ĞǆƉŽƌƚ ĨŽƌŵĂƚ ƚŽ ĂƌĐŚŝǀĞ ƚŚĞ ĚĂƚĂďĂƐĞ ŝƐ Ă
yD> ĨŝůĞ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ Ăůů ĚĂƚĂ ĂŶĚ ŵĞƚĂĚĂƚĂ͘ ĂƚĂ ƐĂĨĞƚǇ͕ ďĂĐŬƵƉ ĂŶĚ ƌĞĐŽǀĞƌǇ͕ ĞǆƉŽƌƚ ĂŶĚ ĂƌĐŚŝǀĞ
ĂƌĞ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞ ^KW ĚŽĐƵŵĞŶƚ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ^s ĚŽĐƵŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ďǇ ƚŚĞ ĞͲZ&
ǀĞŶĚŽƌ͘

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ĚǀĞƌƐĞ ǀĞŶƚ ;Ϳ͕ WƌĞŐŶĂŶĐǇ ǆƉŽƐƵƌĞ͕ ĂŶĚ /ŶĐŝĚĞŶƚ ZĞƉŽƌƚŝŶŐ
ůů ĐůŝŶŝĐĂů ƐĂĨĞƚǇ ĚĂƚĂ ǁŝůů ďĞ ĐŽůůĞĐƚĞĚ ĂƐ ŽƵƚůŝŶĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĞZ&͘ hŶĚĞƌ /, 'W ĂŶĚ Ăůů ĂƉƉůŝĐĂďůĞ
ůŽĐĂů ƌĞŐƵůĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ůĞŐĂů ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐ͕ ƚŚĞ ^ƉŽŶƐŽƌ͕ ŝƐ ƌĞƐƉŽŶƐŝďůĞ ĨŽƌ͕ ĂŶĚ ƵŶĚĞƌƚĂŬĞƐ ƚŽ͕
ĂƐƐĞƐƐ Ăůů ĐůŝŶŝĐĂů ƐĂĨĞƚǇ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂƌŝƐŝŶŐ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ^ƚƵĚǇ ;ŝŶĐůƵĚŝŶŐ͕ ďƵƚ ŶŽƚ ůŝŵŝƚĞĚ ƚŽ͕ ƚŚĂƚ
ƐĞƚ ŽƵƚ ŝŶ ƚŚĞ ĞĨŝŶŝƚŝŽŶ ϲ͘ϱ͘ϭ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ŐĞŶĞƌĂƚĞ Ăůů ƐĂĨĞƚǇ ƌĞƉŽƌƚƐ ĂƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ͘
ϲ͘ϱ͘ϭ
ĞĨŝŶŝƚŝŽŶ ŽĨ ĂĚǀĞƌƐĞ ĞǀĞŶƚƐ
Ŷ ĂĚǀĞƌƐĞ ĞǀĞŶƚ ŝƐ ĚĞĨŝŶĞĚ ĂƐ ĂŶǇ ƵŶƚŽǁĂƌĚ ŵĞĚŝĐĂů ŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞ ŝŶ Ă ƉĂƚŝĞŶƚ Žƌ ĐůŝŶŝĐĂů
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ ƐƵďũĞĐƚ ĂĚŵŝŶŝƐƚĞƌĞĚ Ă ƉŚĂƌŵĂĐĞƵƚŝĐĂů ƉƌŽĚƵĐƚ ĂŶĚ ǁŚŝĐŚ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝůǇ
ŚĂǀĞ Ă ĐĂƵƐĂů ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ǁŝƚŚ ƚŚŝƐ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ͘ Ŷ ĂĚǀĞƌƐĞ ĞǀĞŶƚ ;Ϳ ĐĂŶ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ ďĞ ĂŶǇ
ƵŶĨĂǀŽƌĂďůĞ ĂŶĚ ƵŶŝŶƚĞŶĚĞĚ ƐŝŐŶ ;ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ĂŶ ĂďŶŽƌŵĂů ůĂďŽƌĂƚŽƌǇ ĨŝŶĚŝŶŐͿ͕ ƐǇŵƉƚŽŵ͕ Žƌ
ĚŝƐĞĂƐĞ ƚĞŵƉŽƌĂůůǇ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ Ă ŵĞĚŝĐŝŶĂů ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶĂů ƉƌŽĚƵĐƚ͕ ǁŚĞƚŚĞƌ Žƌ
ŶŽƚ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ŵĞĚŝĐŝŶĂů ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶĂů ƉƌŽĚƵĐƚ͘
Ŷ ĂĚǀĞƌƐĞ ĚƌƵŐ ƌĞĂĐƚŝŽŶ ;ZͿ ŝƐ ĚĞĨŝŶĞĚ ĂƐ Ă ŶŽǆŝŽƵƐ ĂŶĚ ƵŶŝŶƚĞŶĚĞĚ ƌĞƐƉŽŶƐĞ ƚŽ Ă ŵĞĚŝĐŝŶĂů
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶĂů ƉƌŽĚƵĐƚ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ĂŶǇ ĚŽƐĞ ǁŚĞƌĞ Ăƚ ůĞĂƐƚ Ă ƌĞĂƐŽŶĂďůĞ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚǇ͕ ŝ͘Ğ͘ ƚŚĞ
ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ƌƵůĞĚ ŽƵƚ͘
 ^ĞƌŝŽƵƐ ĚǀĞƌƐĞ ǀĞŶƚ ;^Ϳ ƐŚĂůů ŵĞĂŶ ĂŶǇ ĂĚǀĞƌƐĞ ĞǀĞŶƚ ǁŚŝĐŚ ŚĂƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĐƌŝƚĞƌŝĂ͗
ĨĂƚĂů
ůŝĨĞ ƚŚƌĞĂƚĞŶŝŶŐ
ĚŝƐĂďůŝŶŐ Žƌ ŝŶĐĂƉĂĐŝƚĂƚŝŶŐ
ƌĞƋƵŝƌĞƐ ƵŶƉůĂŶŶĞĚ ŝŶͲƉĂƚŝĞŶƚ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ Žƌ ƉƌŽůŽŶŐƐ ĞǆŝƐƚŝŶŐ ŚŽƐƉŝƚĂůŝǌĂƚŝŽŶ
ŝƐ Ă ĐŽŶŐĞŶŝƚĂů ĂŶŽŵĂůǇ ŝŶ ƚŚĞ ŽĨĨͲƐƉƌŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ƐƵďũĞĐƚ
ŵĞĚŝĐĂůůǇ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ Žƌ ǁŚŝĐŚ ŵĂǇ ƌĞƋƵŝƌĞ ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶ ƚŽ ƉƌĞǀĞŶƚ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐůǇ ƐƚĂƚĞĚ
ŽƵƚĐŽŵĞƐ
&Žƌ ƚŚĞ ƉƵƌƉŽƐĞƐ ŽĨ ƚŚŝƐ ƐƚƵĚǇ͕ Ăůů ZƐ ĂŶĚ ^Ɛ ;ǁŚĞƚŚĞƌ ƌĞůĂƚĞĚ Žƌ ŶŽƚͿ ǁŝůů ďĞ ĐĂƉƚƵƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
ĞZ& ĂŶĚ ƌĞƉŽƌƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƐƉŽŶƐŽƌ ĂƐ ĚĞĨŝŶĞĚ ŝŶ ^ĞĐƚŝŽŶ ϲ͘ϱ͘ϱ͘
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ĂƚĂ ĐŽůůĞĐƚĞĚ ĨŽƌ ĂĚǀĞƌƐĞ ĞǀĞŶƚƐ
0DLQ GDWD EHLQJ FROOHFWHG PD\ LQFOXGH EXW LV QRW OLPLWHG WR
^ƚƵĚǇ EŽ
ĞŶƚƌĞ EŽ
^ƵďũĞĐƚ EŽ

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dŚĞ ƐƚƵĚǇ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌ ŝŶǀŽůǀĞĚ ŝƐ ŽďůŝŐĞĚ ƚŽ ĐŽůůĞĐƚ ĂŶĚ ƌĞƉŽƌƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ĐŽŶƐĞŶƚ
ƚŽ ƐƚƵĚǇ ƚĞƌŵŝŶĂƚŝŽŶ͕ Ăůů ZƐ ĂŶĚ ^Ɛ͘
ůů ZƐ ĂŶĚ ^Ɛ ǁŝůů ďĞ ƌĞƉŽƌƚĞĚ ƚŽ '^< ŐůŽďĂů ƐĂĨĞƚǇ ĐĂƐĞ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ;KyϯϳϲϰϵΛŐƐŬ͘ĐŽŵͿ ŝŶ
ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ĂŶ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ƐĂĨĞƚǇ ƌĞƉŽƌƚ ǁŝƚŚŝŶ ϮϰŚƌƐ ŽĨ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ǀŝĂ ĂŶ ĂƵƚŽŵĂƚĞĚ ƉƌŽĐĞƐƐ͘
dŚĞ ƐĂĨĞƚǇͲƌĞůĂƚĞĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝůů ďĞ ƉƌŽĐĞƐƐĞĚ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ůĞŐĂů ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐ ĂŶĚ ĐŽƵŶƚƌǇ
ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƌĞŐƵůĂƚŝŽŶƐ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚ ĂƵƚŚŽƌŝƚŝĞƐ͘ dŚĞ ƌĞĐŽƌĚŝŶŐ ĂŶĚ ƌĞƉŽƌƚŝŶŐ ŽĨ ƐĂĨĞƚǇ ĚĂƚĂ ŝƐ ŝŶ
Ă ƉƐĞƵĚŽ ĂŶŽŶǇŵŽƵƐ ĨŽƌŵĂƚ͘
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ZĞƉŽƌƚŝŶŐ ŽĨ ƉƌĞŐŶĂŶĐǇ ĞǆƉŽƐƵƌĞƐ
dŽ ĞŶƐƵƌĞ ƐƵďũĞĐƚ ƐĂĨĞƚǇ͕ ĞĂĐŚ ƉƌĞŐŶĂŶĐǇ ŵƵƐƚ ďĞ ƌĞƉŽƌƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƐƉŽŶƐŽƌ ǁŝƚŚŝŶ Ϯϰ ŚŽƵƌƐ ŽĨ
ůĞĂƌŶŝŶŐ ŽĨ ŝƚƐ ŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞ͘ dŚĞ ƉƌĞŐŶĂŶĐǇ ŵƵƐƚ ďĞ ĨŽůůŽǁĞĚ ƵƉ ƚŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞ ŽƵƚĐŽŵĞ ;ŝŶĐůƵĚŝŶŐ
ƉƌĞŵĂƚƵƌĞ ƚĞƌŵŝŶĂƚŝŽŶͿ ĂŶĚ ƐƚĂƚƵƐ ŽĨ ŵŽƚŚĞƌ ĂŶĚ ĐŚŝůĚ͕ ǁŚŝĐŚ ŵƵƐƚ ĂůƐŽ ďĞ ƌĞƉŽƌƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ
ƐƉŽŶƐŽƌ͘ WƌĞŐŶĂŶĐǇ ĐŽŵƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ĞůĞĐƚŝǀĞ ƚĞƌŵŝŶĂƚŝŽŶƐ ĨŽƌ ŵĞĚŝĐĂů ƌĞĂƐŽŶƐ ŵƵƐƚ ďĞ
ƌĞƉŽƌƚĞĚ͘
/ŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌƐ ǁŝůů ďĞ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ǁŝƚŚ ŶĞĐĞƐƐĂƌǇ ͞ƉƌĞŐŶĂŶĐǇ ĞǆƉŽƐƵƌĞ͟ ĂŶĚ ͞ƉƌĞŐŶĂŶĐǇ ĨŽůůŽǁ ƵƉ͟
ĨŽƌŵƐ ĂŶĚ ƐƵƉƉŽƌƚĞĚ ďǇ Z ĂŶĚͬŽƌ sŝŝs ŵĞĚŝĐĂů ĂĨĨĂŝƌƐ ŝŶ ĐŽŵƉůǇŝŶŐ ǁŝƚŚ ƉƌĞŐŶĂŶĐǇ ƌĞƉŽƌƚŝŶŐ
ƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐ͘ WƌĞŐŶĂŶĐŝĞƐ ǁŝůů ĂůƐŽ ďĞ ƌĞƉŽƌƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ŶƚŝƌĞƚƌŽǀŝƌĂů WƌĞŐŶĂŶĐǇ ZĞŐŝƐƚƌǇ ;WZͿ ďǇ
'^< ŐůŽďĂů ƐĂĨĞƚǇ͘ dŚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌ ŵƵƐƚ ŶŽƚ ƌĞƉŽƌƚ ƚŽ WZ͕ ƚŽ ĂǀŽŝĚ ĚƵƉůŝĐĂƚŝŽŶ͘

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ĂƚĂŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ͕ ^ƚĂƚŝƐƚŝĐƐ ĂŶĚ ŵĞĚŝĐĂů ǁƌŝƚŝŶŐ ĂƌĞ ĐĂƌƌŝĞĚ ŽƵƚ ďǇ͗
Dh ZĞƐĞĂƌĐŚ 'ŵď,
<ĂƌůƐƉůĂƚǌ ϴ
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ǆƚĞƌŶĂů ǆƉĞƌƚͬ,ĞĂůƚŚ ĂƌĞ WƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůƐ ;ŽŶƐƵůƚĂŶƚƐ Θ ZĞƐĞĂƌĐŚ W/ƐͿ
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WĂƚŝĞŶƚƐ /ŶĨĞĐƚĞĚ ǁŝƚŚ ,/s͗  ^ǇƐƚĞŵĂƚŝĐ ZĞǀŝĞǁ ŽĨ ƵƌƌĞŶƚ ǀŝĚĞŶĐĞ ŝŶ ZsͲEĂŝǀĞ Žƌ ZsͲ
ǆƉĞƌŝĞŶĐĞĚ͕ sŝƌŽůŽŐŝĐĂůůǇ ^ƵƉƉƌĞƐƐĞĚ WĂƚŝĞŶƚƐ͘ W>Ž^ KE͘ ϮϬϭϲ͖ϭϭ;ϮͿ͗ĞϬϭϰϴϮϯϭ͘
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ůĂŵŝǀƵĚŝŶĞ ǀĞƌƐƵƐ ƚƌŝƉůĞ ƚŚĞƌĂƉǇ ǁŝƚŚ ůŽƉŝŶĂǀŝƌ ĂŶĚ ƌŝƚŽŶĂǀŝƌ ƉůƵƐ ƚǁŽ ŶƵĐůĞŽƐŝĚĞ ƌĞǀĞƌƐĞ
ƚƌĂŶƐĐƌŝƉƚĂƐĞ ŝŶŚŝďŝƚŽƌƐ ŝŶ ĂŶƚŝƌĞƚƌŽǀŝƌĂůͲƚŚĞƌĂƉǇͲŶĂŝǀĞ ĂĚƵůƚƐ ǁŝƚŚ ,/sͲϭ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶ͗ ϰϴ ǁĞĞŬ
ƌĞƐƵůƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ƌĂŶĚŽŵŝƐĞĚ͕ ŽƉĞŶ ůĂďĞů͕ ŶŽŶͲŝŶĨĞƌŝŽƌŝƚǇ 'Z> ƚƌŝĂů͘ >ĂŶĐĞƚ /ŶĨĞĐƚ ŝƐ͘
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WĞƌĞǌͲŵŽůŝŶĂ :͕ ZƵďŝŽ Z͕ ZŝǀĞƌŽ ͕ Ğƚ Ăů͘ ƵĂů ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ǁŝƚŚ ĂƚĂǌĂŶĂǀŝƌͲƌŝƚŽŶĂǀŝƌ ƉůƵƐ
ůĂŵŝǀƵĚŝŶĞ ǀĞƌƐƵƐ ƚƌŝƉůĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ǁŝƚŚ ĂƚĂǌĂŶĂǀŝƌͲƌŝƚŽŶĂǀŝƌ ƉůƵƐ ƚǁŽ ŶƵĐůĞŽƐ;ƚͿŝĚĞƐ ŝŶ
ǀŝƌŽůŽŐŝĐĂůůǇ ƐƚĂďůĞ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ,/sͲϭ ;^>dͿ͗ ϰϴ ǁĞĞŬ ƌĞƐƵůƚƐ ĨƌŽŵ Ă ƌĂŶĚŽŵŝƐĞĚ͕ ŽƉĞŶͲůĂďĞů͕
ŶŽŶͲŝŶĨĞƌŝŽƌŝƚǇ ƚƌŝĂů͘ >ĂŶĐĞƚ /ŶĨĞĐƚ ŝƐ͘ ϮϬϭϱ͖ϭϱ;ϳͿ͗ϳϳϱͲϴϰ͘
ϰ
>ůŝďƌĞ :D͕ ,ƵŶŐ ͕ ƌŝŶƐŽŶ ͕ Ğƚ Ăů͘ ĨĨŝĐĂĐǇ͕ ƐĂĨĞƚǇ͕ ĂŶĚ ƚŽůĞƌĂďŝůŝƚǇ ŽĨ ĚŽůƵƚĞŐƌĂǀŝƌͲƌŝůƉŝǀŝƌŝŶĞ
ĨŽƌ ƚŚĞ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ŽĨ ǀŝƌŽůŽŐŝĐĂů ƐƵƉƉƌĞƐƐŝŽŶ ŝŶ ĂĚƵůƚƐ ǁŝƚŚ ,/sͲϭ͗ ƉŚĂƐĞ ϯ͕ ƌĂŶĚŽŵŝƐĞĚ͕ ŶŽŶͲ
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;Ŷ͘Ě͘Ϳ͘ ZĞƚƌŝĞǀĞĚ EŽǀĞŵďĞƌ Ϯϰ͕ ϮϬϭϳ͕ ĨƌŽŵ
ŚƚƚƉƐ͗ͬͬǁǁǁ͘ĨĚĂ͘ŐŽǀͬŶĞǁƐĞǀĞŶƚƐͬŶĞǁƐƌŽŽŵͬƉƌĞƐƐĂŶŶŽƵŶĐĞŵĞŶƚƐͬƵĐŵϱϴϲϯϬϱ͘Śƚŵ
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dĂŝǁŽ Ğƚ Ăů͕͘ ^ ϮϬϭϳ͕ WŽƐƚĞƌ Wϴ
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ŽůƵƚĞŐƌĂǀŝƌ WůƵƐ dĞŶŽĨŽǀŝƌͬŵƚƌŝĐŝƚĂďŝŶĞ ŝŶ dƌĞĂƚŵĞŶƚ ŶĂŢǀĞ ,/s /ŶĨĞĐƚĞĚ ^ƵďũĞĐƚƐ ;'ĞŵŝŶŝ ϭͿ Ͳ
&Ƶůů dĞǆƚ sŝĞǁ͘ ;Ŷ͘Ě͘Ϳ͘ ZĞƚƌŝĞǀĞĚ EŽǀĞŵďĞƌ Ϯϰ͕ ϮϬϭϳ͕ ĨƌŽŵ
ŚƚƚƉƐ͗ͬͬĐůŝŶŝĐĂůƚƌŝĂůƐ͘ŐŽǀͬĐƚϮͬƐŚŽǁͬEdϬϮϴϯϭϲϳϯ͍ƚĞƌŵсŐĞŵŝŶŝйϮĚŽůƵƚĞŐƌĂǀŝƌΘƌĂŶŬсϭ
ϭϮ
Ŷ ĨĨŝĐĂĐǇ͕ ^ĂĨĞƚǇ͕ ĂŶĚ dŽůĞƌĂďŝůŝƚǇ ^ƚƵĚǇ ŽŵƉĂƌŝŶŐ ŽůƵƚĞŐƌĂǀŝƌ ;d'Ϳ WůƵƐ >ĂŵŝǀƵĚŝŶĞ ;ϯdͿ
tŝƚŚ ŽůƵƚĞŐƌĂǀŝƌ WůƵƐ dĞŶŽĨŽǀŝƌͬŵƚƌŝĐŝƚĂďŝŶĞ ŝŶ dƌĞĂƚŵĞŶƚ ŶĂŢǀĞ ,/s /ŶĨĞĐƚĞĚ ^ƵďũĞĐƚƐ
;'ĞŵŝŶŝ ϮͿ Ͳ &Ƶůů dĞǆƚ sŝĞǁ͘ ;Ŷ͘Ě͘Ϳ͘ ZĞƚƌŝĞǀĞĚ EŽǀĞŵďĞƌ Ϯϰ͕ ϮϬϭϳ͕ ĨƌŽŵ
ŚƚƚƉƐ͗ͬͬĐůŝŶŝĐĂůƚƌŝĂůƐ͘ŐŽǀͬĐƚϮͬƐŚŽǁͬEdϬϮϴϯϭϳϲϰ͍ƚĞƌŵсŐĞŵŝŶŝйϮĚŽůƵƚĞŐƌĂǀŝƌΘƌĂŶŬсϮ
ϭϯ
ZĞƚƌŝĞǀĞĚ EŽǀĞŵďĞƌ Ϯϰ͕ ϮϬϭϳ͕ ĨƌŽŵ͗
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƌŬŝ͘ĚĞͬͬŽŶƚĞŶƚͬ/ŶĨĞŬƚͬƉŝĚƵůůͬƌĐŚŝǀͬϮϬϭϳͬƵƐŐĂďĞŶͬϰϳ ϭϳ͘ƉĚĨ͖ũƐĞƐƐŝŽŶŝĚсϮ
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ďůŽďсƉƵďůŝĐĂƚŝŽŶ&ŝůĞ
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ZĞƚƌŝĞǀĞĚ EŽǀĞŵďĞƌ Ϯϰ͕ ϮϬϭϳ͕ ĨƌŽŵ͗ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĚĂŝŐŶĞƚ͘ĚĞͬƐŝƚĞͲĐŽŶƚĞŶƚͬŚŝǀͲ
ƚŚĞƌĂƉŝĞͬůĞŝƚůŝŶŝĞŶͲ
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ZĞƚƌŝĞǀĞĚ EŽǀĞŵďĞƌ Ϯϰ͕ ϮϬϭϳ͕ ĨƌŽŵ͗ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĞĂĐƐŽĐŝĞƚǇ͘ŽƌŐͬĨŝůĞƐͬŐƵŝĚĞůŝŶĞƐ ϵ͘ϬͲ
ĞŶŐůŝƐŚ͘ƉĚĨ
ϭϳ
ZĞƚƌŝĞǀĞĚ EŽǀĞŵďĞƌ Ϯϰ͕ ϮϬϭϳ͕ ĨƌŽŵ͗ ŚƚƚƉƐ͗ͬͬĂŝĚƐŝŶĨŽ͘ŶŝŚ͘ŐŽǀͬŐƵŝĚĞůŝŶĞƐ ŽŶ ϭϭͬϮϰͬϮϬϭϳ
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DĂƌǌŽůŝŶŝ ͕ ĂĐŬ ͕ tĞďĞƌ Z͕ Ğƚ Ăů͘ ŐĞŝŶŐ ǁŝƚŚ ,/s͗ ŵĞĚŝĐĂƚŝŽŶ ƵƐĞ ĂŶĚ ƌŝƐŬ ĨŽƌ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ĚƌƵŐͲ
ĚƌƵŐ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐ͘ : ŶƚŝŵŝĐƌŽď ŚĞŵŽƚŚĞƌ͘ ϮϬϭϭ͖ϲϲ;ϵͿ͗ϮϭϬϳͲϭϭ͘
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^ƵƌǀŝǀĂů ŽĨ ,/sͲƉŽƐŝƚŝǀĞ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ƐƚĂƌƚŝŶŐ ĂŶƚŝƌĞƚƌŽǀŝƌĂů ƚŚĞƌĂƉǇ ďĞƚǁĞĞŶ ϭϵϵϲ ĂŶĚ ϮϬϭϯ͗ Ă
ĐŽůůĂďŽƌĂƚŝǀĞ ĂŶĂůǇƐŝƐ ŽĨ ĐŽŚŽƌƚ ƐƚƵĚŝĞƐ͘ >ĂŶĐĞƚ ,/s͘ ϮϬϭϳ͖ϰ;ϴͿ͗ĞϯϰϵͲĞϯϱϲ͘
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:ƵƐƚŝĐĞ ͕ ,ŽůŵĞƐ t͕ 'ŝĨĨŽƌĚ >͕ Ğƚ Ăů͘ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĂŶĚ ǀĂůŝĚĂƚŝŽŶ ŽĨ Ă ƐĞůĨͲĐŽŵƉůĞƚĞĚ ,/s
ƐǇŵƉƚŽŵ ŝŶĚĞǆ͘ : ůŝŶ ƉŝĚĞŵŝŽů͘ ϮϬϬϭ͖ϱϰ ^ƵƉƉů ϭ͗^ϳϳͲϵϬ͘

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tŽŽĚĐŽĐŬ ͕ ƌĂĚůĞǇ ͘ sĂůŝĚĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞǀŝƐĞĚ ϭϬͲŝƚĞŵ ,/s dƌĞĂƚŵĞŶƚ ^ĂƚŝƐĨĂĐƚŝŽŶ
YƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞ ƐƚĂƚƵƐ ǀĞƌƐŝŽŶ ĂŶĚ ŶĞǁ ĐŚĂŶŐĞ ǀĞƌƐŝŽŶ͘ sĂůƵĞ ,ĞĂůƚŚ͘ ϮϬϬϲ͖ϵ;ϱͿ͗ϯϮϬͲϯϯ͘