Correlation of Endoscopic View of Airway Obstruction With RRa Signal in OSA Patients Under Dexmedetomidine Anesthesia Monitored With SedLine EEG
Phase: NA
Conditions: Obstructive Sleep Apnea (OSA)
Sponsor: Masimo Corporation

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ŽƌƌĞůĂƚŝŽŶŽĨĞŶĚŽƐĐŽƉŝĐǀŝĞǁŽĨĂŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶǁŝƚŚZZĂƐŝŐŶĂůŝŶK^ƉĂƚŝĞŶƚƐƵŶĚĞƌĚĞǆŵĞĚĞƚŽŵŝĚŝŶĞ
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DĂŶǇ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ĚŝĂŐŶŽƐĞĚ ǁŝƚŚ ŽďƐƚƌƵĐƚŝǀĞ ƐůĞĞƉ ĂƉŶĞĂ ;K^Ϳ ŐŽ ŽŶ ƚŽ ŚĂǀĞ ƐƵƌŐĞƌǇ ĨŽƌ
ƚƌĞĂƚŵĞŶƚŽĨƚŚŝƐĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͘^ŝŶĐĞƚŚĞƌĞĐĂŶďĞƐĞǀĞƌĂůĂŶĂƚŽŵŝĐĂůĐĂƵƐĞƐŽĨŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶ͕ŝƚĐĂŶďĞ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƚŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞ ƚŚĞ ĂŶĂƚŽŵŝĐĂů ĐĂƵƐĞ ďĞĨŽƌĞ ƉƌŽĐĞĞĚŝŶŐ ƚŽ ƐƵƌŐĞƌǇ͘ KŶĞ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞ ƚŽ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĞƚŚĞĂŶĂƚŽŵŝĐĂůĐĂƵƐĞŝƐƚŽŚĂǀĞƚŚĞƉĂƚŝĞŶƚƵŶĚĞƌŐŽĂƐůĞĞƉĞŶĚŽƐĐŽƉǇƐƚƵĚǇ͘ƵƌŝŶŐĂ
ƐůĞĞƉĞŶĚŽƐĐŽƉǇƐƚƵĚǇƚŚĞƉĂƚŝĞŶƚŝƐŐŝǀĞŶŵĞĚŝĐĂƚŝŽŶƐŝŶĂŶĂƚƚĞŵƉƚƚŽƐŝŵƵůĂƚĞŶĂƚƵƌĂůƐůĞĞƉĂƐ
ďĞƐƚ ĂƐ ƉŽƐƐŝďůĞ͘ ƵƌƌĞŶƚůǇ͕ ƚŚĞ ƉƌĂĐƚŝĐĞ Ăƚ ^ƚĂŶĨŽƌĚ DĞĚŝĐĂů ĞŶƚĞƌ ŝƐ ƚŽ ŝŶĚƵĐĞ ƐůĞĞƉ ǁŝƚŚ Ă
ĚĞǆŵĞĚĞƚŽŵŝĚŝŶĞ;yͿŝŶĨƵƐŝŽŶǁŝƚŚŶŽŽƚŚĞƌŵĞĚŝĐĂƚŝŽŶƐ͘tĞďĞůŝĞǀĞƚŚŝƐǁŝůůŐŝǀĞƵƐƚŚĞŵŽƐƚ
ĞĨĨŝĐŝĞŶƚĂŶĚŶĂƚƵƌĂůƐůĞĞƉĂƐŝƐƉŽƐƐŝďůĞŝŶƚŚĞŽƉĞƌĂƚŝŶŐƌŽŽŵƐĞƚƚŝŶŐ͘


&ƵƌƚŚĞƌ͕'ƐŝŐŶĂůƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐŽĨyŝƐĂŶĂƌĞĂ͕ǁŚŝĐŚŝƐŶŽƚĞŶƚŝƌĞůǇĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝǌĞĚ͕ĂŶĚƚŚŝƐ
ƐƚƵĚǇ ĂůůŽǁƐ ŽŶĞ ƚŽ ĐŽůůĞĐƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ƐƵďũĞĐƚƐ ŝŶ Ă ŵŽƌĞ ĐůĞĂŶ ŵĞƚŚŽĚ ǁŚĞƌĞ ŽŶĞ ŝƐ
ĞƐƐĞŶƚŝĂůůǇ ůŽŽŬŝŶŐ Ăƚ ƚŚĞ ĞĨĨĞĐƚƐ ŽĨ ƚŚĂƚ ĚƌƵŐ͕ ǁŝƚŚŽƵƚ ƚŚĞ ŵƵůƚŝƉůŝĐŝƚǇ ŽĨ ƉŽƚĞŶƚŝĂůůǇ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝǀĞ
ĞĨĨĞĐƚƐŽĨŽƚŚĞƌĂŶĞƐƚŚĞƚŝĐĂŐĞŶƚƐŝŶĞĨĨĞĐƚ͕ĂůƐŽ͘

ĞǆŵĞĚĞƚŽŵŝĚŝŶĞŝƐƉƌŝŵĂƌŝůǇƵƐĞĚŝŶ/hĂŶĚƉƌŽĐĞĚƵƌĂůƐĞĚĂƚŝŽŶ͘/ƚŚĂƐ
ƐĞĚĂƚŝǀĞ͕ĂŶĂůŐĞƐŝĐ͕ƐǇŵƉĂƚŚŽůǇƚŝĐ͕ĂŶĚĂŶǆŝŽůǇƚŝĐĞĨĨĞĐƚƐƚŚĂƚďůƵŶƚŵĂŶǇŽĨƚŚĞĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌ
ƌĞƐƉŽŶƐĞƐŝŶƚŚĞƉĞƌŝŽƉĞƌĂƚŝǀĞƉĞƌŝŽĚ͘/ƚŝƐƐŚŽǁŶƚŽŚĂǀĞƐŚŽƌƚĞƌĞǆƚƵďĂƚŝŽŶƚŝŵĞ΀ϭ΁͘/ƚŝƐ
ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚǁŝƚŚůĞƐƐĚĞůŝƌŝƵŵďƵƚĚĞƉƌĞƐƐĞƐƚŚĞŚĞĂƌƚƌĂƚĞ͘/ƚŝƐĂůƐŽƐŚŽǁŶƚŽŚĂǀĞƌĞĚƵĐĞĚƚŚĞ
ĂŵŽƵŶƚŽĨƚŝŵĞƐƉĞŶƚŝŶƚŚĞ/h΀Ϯ΁͘ĞǆŵĞĚĞƚŽŵŝĚŝŶĞ;ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůůǇWƌĞĐĞĚĞǆͿǁĂƐƚĂŬĞŶŽĨĨ
ƉĂƚĞŶƚŝŶϮϬϭϯĂŶĚŝƚƐƵƐĞŝƐĞǆƉĞĐƚĞĚƚŽƌŝƐĞ͘dŚĞĂŶĞƐƚŚĞƚŝĐĞĨĨĞĐƚŽĨĚĞǆŵĞĚĞƚŽŵŝĚŝŶĞŝƐĚŝĨĨĞƌĞŶƚ

ŽƌƌĞůĂƚŝŽŶŽĨĞŶĚŽƐĐŽƉŝĐǀŝĞǁŽĨĂŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶǁŝƚŚZZĂƐŝŐŶĂůŝŶK^ƉĂƚŝĞŶƚƐƵŶĚĞƌĚĞǆŵĞĚĞƚŽŵŝĚŝŶĞ
ĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂŵŽŶŝƚŽƌĞĚǁŝƚŚ^ĞĚ>ŝŶĞ'͘
sĞƌƐŝŽŶϰ͘Ϭ͕ϭϵ:hEϮϬϭϳ
/ZWƌŽƚŽĐŽůη͗ϯϰϯϮϮ


ZKsϬϬϬϳ
KE&/Ed/>
WĂŐĞϱŽĨϮϱ

ĨƌŽŵŽƚŚĞƌƉŽƉƵůĂƌĂŶĞƐƚŚĞƚŝĐƐƐƵĐŚĂƐƉƌŽƉŽĨŽůĂŶĚĨůƵƌĂŶĞƐŝŶƚŚĂƚŝƚŝŶĚƵĐĞƐŵŽƌĞƐůĞĞƉůŝŬĞ'
ƉĂƚƚĞƌŶƐǁŝƚŚŽƵƚĂƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚĂůƉŚĂĨƌĞƋƵĞŶĐǇƉƌĞƐĞŶƚ͘/ƚƉƌŝŵĂƌŝůǇŐĞŶĞƌĂƚĞƐƐůŽǁǁĂǀĞƐ͘/ƚŝƐ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚƚŽƐƚƵĚǇƚŚĞƐĞĚŝĨĨĞƌĞŶƚƉĂƚƚĞƌŶƐĨŽƌĚĞǆŵĞĚĞƚŽŵŝĚŝŶĞĂůŽŶĞĂŶĚŝŶĐŽŶũƵŶĐƚŝŽŶǁŝƚŚ
WƌŽƉŽĨŽůĂŶĚŽƚŚĞƌĚƌƵŐƐƚŽĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝǌĞƚŚĞ'ƉĂƚƚĞƌŶƐ͘

ZĞĐĞŶƚ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ŚĂƐ ĚŝƐĐŽǀĞƌĞĚ ƚŚĂƚ ĐŽŵŵŽŶ ĂŶĞƐƚŚĞƚŝĐ ĂŐĞŶƚƐ ŵĂǇ ŚĂǀĞ Ă ƵŶŝƋƵĞ '
ƐŝŐŶĂůďĂƐĞĚŽŶĂŶĞƐƚŚĞƚŝĐĐůĂƐƐ͘dŚŝƐƐƚƵĚǇƉƌĞƐĞŶƚƐĂƵŶŝƋƵĞŝŶƐƚĂŶĐĞǁŚĞŶƐůĞĞƉŝƐŝŶĚƵĐĞĚǁŝƚŚ
ƚŚĞƐŝŶŐůĞĂŐĞŶƚy͘tŝƚŚƚŚĞ'ĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐůǇďĞŝŶŐƌĞĐŽƌĚĞĚǁĞǁŝůůŵĂƚŚĞŵĂƚŝĐĂůůǇŵŽĚĞůƚŚĞ
ĞĨĨĞĐƚŽĨyŽŶ'͘

DĂŶǇŽĨƚŚĞƐĞƉĂƚŝĞŶƚƐƐƵďƐĞƋƵĞŶƚůǇƵŶĚĞƌŐŽŝŶĚƵĐƚŝŽŶŽĨŐĞŶĞƌĂůĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂǁŝƚŚŬĞƚĂŵŝŶĞ
Žƌ ƉƌŽƉŽĨŽů͘ dŚŝƐ ǁŝůů ĨƵƌƚŚĞƌ ĂůůŽǁ ƵƐ ƚŽ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝǌĞ ƚŚĞ ' ĞĨĨĞĐƚ ŽĨ ŬĞƚĂŵŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌŽƉŽĨŽů͘
/ŶĐůƵƐŝŽŶŽĨƉĂƚŝĞŶƚƐƌĞƋƵŝƌŝŶŐyĨŽƌƐĞĚĂƚŝŽŶǁŝůůďĞƚŚĞƉƌŝŵĂƌǇŝŶĐůƵƐŝŽŶĐƌŝƚĞƌŝĂƐŝŶĐĞƚŚĂƚǁŝůů
ĂĐĐŽŵƉůŝƐŚƚŚĞƉƌŝŵĂƌǇĞŶĚƉŽŝŶƚƐ͘dŚĞƌĞǁŝůůďĞϯƚǇƉĞƐŽĨƉĂƚŝĞŶƚƐďĂƐĞĚŽŶƚŚĞƚǇƉĞŽĨĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂ͕
ƚŚĞƐĞĚĂƚŝŽŶƉĞƌŝŽĚ͕ƚŚĞƐƵƌŐŝĐĂůƉůĂŶ͕ĂŶĚƚŚĞĂŶĞƐƚŚĞƐŝŽůŽŐŝƐƚƉƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐ͘dŚĞϯƚǇƉĞƐŽĨƉĂƚŝĞŶƚƐ
ǁŝůů ďĞ͗ ϭͿ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ƌĞƋƵŝƌŝŶŐ y ƐĞĚĂƚŝŽŶ ďƵƚ ŶŽŶͲƌĞƋƵŝƌŝŶŐ ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚ ŐĞŶĞƌĂů ĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂ͕ ϮͿ
ƉĂƚŝĞŶƚƐƌĞƋƵŝƌŝŶŐyƐĞĚĂƚŝŽŶĂŶĚƚŚĞŶƉƌŽĐĞĞĚŽŶƚŽƉƌŽƉŽĨŽůŝŶĚƵĐƚŝŽŶŽĨĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂ͕ĂŶĚϯͿ
ƉĂƚŝĞŶƚƐƌĞƋƵŝƌŝŶŐyƐĞĚĂƚŝŽŶĂŶĚƚŚĞŶƉƌŽĐĞĞĚŽŶƚŽŬĞƚĂŵŝŶĞŝŶĚƵĐƚŝŽŶŽĨĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂ͘

ǀĞŶǁŚĞŶĂŶĂŶĞƐƚŚĞƐŝŽůŽŐŝƐƚƉĞƌĨŽƌŵƐĚĞĞƉƐĞĚĂƚŝŽŶ͕ƚŚŝƐƉŚǇƐŝĐŝĂŶŵĂǇďĞƌĞŵŽƚĞĨƌŽŵ
ƚŚĞĂŝƌǁĂǇĂŶĚĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚŽĨůĞǀĞůŽĨƐĞĚĂƚŝŽŶĂŶĚĂŝƌǁĂǇƉĂƚĞŶĐǇŵĂǇďĞĚŝĨĨŝĐƵůƚ͘/ƚŝƐůŝŬĞůǇƚŚĂƚ
ƉƌŝŽƌƚŽĂŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶƚŚĂƚƚŚĞůĞǀĞůŽĨƐĞĚĂƚŝŽŶŵĂǇďĞĞǆĐĞƐƐŝǀĞŽƌĂŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶŵĂǇ
ƉƌĞĐĞĚĞĚĞĞƉƐĞĚĂƚŝŽŶ͘ƐǇŶĞƌŐŝƐŵďĞƚǁĞĞŶƚŚĞW^/ĂŶĚZZĂŵĂǇƐŚŽǁƚŚĞĂĚǀĂŶƚĂŐĞŽĨďŽƚŚŽĨ
ƚŚĞƐĞŵŽŶŝƚŽƌƐƚŽƉƌŽƚĞĐƚƉĂƚŝĞŶƚƐĂŐĂŝŶƐƚŵŽƌďŝĚŝƚǇĂŶĚŵŽƌƚĂůŝƚǇĐĂƵƐĞĚďǇĂŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶ͘
dŚĞZZĂDŽŶŝƚŽƌ
dŚĞDĂƐŝŵŽZĂŝŶďŽǁĐŽƵƐƚŝĐDŽŶŝƚŽƌ;ZDͿĨŽƌZĞƐƉŝƌĂƚŽƌǇZĂƚĞ;ZZĂͿŝƐĐůĞĂƌĞĚďǇƚŚĞ&ĂŶĚŝƐ
ĚĞƐŝŐŶĞĚƚŽŶŽŶŝŶǀĂƐŝǀĞůǇĐŽŶǀĞƌƚĂĐŽƵƐƚŝĐĂůĂŝƌĨůŽǁƉĂƚƚĞƌŶƐŝŶƚŽƌĞƐƉŝƌĂƚŽƌǇƌĂƚĞŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐ͘
dŚĞƐĞŶƐŽƌƵƐĞƐƐŝŵŝůĂƌĂĚŚĞƐŝǀĞƐĂƐĨŽƵŶĚŝŶŽƚŚĞƌĂĚŚĞƐŝǀĞďĂƐĞĚƐĞŶƐŽƌƐĂůŽŶŐǁŝƚŚŽƚŚĞƌ
ďŝŽĐŽŵƉĂƚŝďůĞŵĂƚĞƌŝĂůƐƐƵŝƚĂďůĞĨŽƌĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐƐŬŝŶĐŽŶƚĂĐƚ͘dŚĞďĞĚƐŝĚĞƵŶŝƚĂůƐŽĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐůǇ
ŵĞĂƐƵƌĞƐƉŚǇƐŝŽůŽŐŝĐƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐƐƵĐŚĂƐŽǆǇŐĞŶƐĂƚƵƌĂƚŝŽŶĂŶĚƉƵůƐĞƌĂƚĞ͘
DĂƐŝŵŽĚĞǀĞůŽƉĞĚƚŚĞZĂŝŶďŽǁĐŽƵƐƚŝĐDŽŶŝƚŽƌŝŶŐ;ZDͿŵĞƚŚŽĚĨŽƌƌĞƐƉŝƌĂƚŝŽŶƌĂƚĞ;ZZĂͿƚŽ
ŽǀĞƌĐŽŵĞƚŚĞůŝŵŝƚĂƚŝŽŶƐŽĨŵĂŶƵĂůŵĞƚŚŽĚƐĂŶĚĞǆŝƐƚŝŶŐĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐŵĞƚŚŽĚƐ͕ƚŚŽƌĂĐŝĐ
ŝŵƉĞĚĂŶĐĞƉŶĞƵŵŽŐƌĂƉŚǇĂŶĚĐĂƉŶŽŐƌĂƉŚǇ͘ZĂŝŶďŽǁĐŽƵƐƚŝĐDŽŶŝƚŽƌŝŶŐǁĂƐĚĞƐŝŐŶĞĚĨŽƌĞĂƐĞŽĨ
ƵƐĞ͕ŚŝŐŚƉĂƚŝĞŶƚƚŽůĞƌĂŶĐĞ͕ĂŶĚĂĐĐƵƌĂĐǇŝŶĂůůƉĂƚŝĞŶƚĐĂƌĞƐĞƚƚŝŶŐƐ͘dŚĞZĂŝŶďŽǁĐŽƵƐƚŝĐ^ĞŶƐŽƌ
ĚĞƚĞĐƚƐƵƉƉĞƌĂŝƌǁĂǇĂĐŽƵƐƚŝĐĂůƐŝŐŶĂůƐƉƌŽĚƵĐĞĚďǇƚŚĞƚƵƌďƵůĞŶƚĂŝƌĨůŽǁƚŚĂƚŽĐĐƵƌƐĚƵƌŝŶŐďŽƚŚ
ŝŶŚĂůĂƚŝŽŶĂŶĚĞǆŚĂůĂƚŝŽŶ͘&ŝŐƵƌĞϭŝƐĂƐĂŵƉůĞŽĨƚŚĞĂĐŽƵƐƚŝĐƐŝŐŶĂůĂŶĚƐŚŽǁƐƐĞǀĞƌĂůĐŽŵƉůĞƚĞ
ďƌĞĂƚŚƐ͕ĞĂĐŚŽŶĞĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝǌĞĚďǇĂƉĂŝƌŽĨĞŶǀĞůŽƉĞƐ͕ƚŚĞĨŝƌƐƚĚƵƌŝŶŐŝŶŚĂůĂƚŝŽŶĂŶĚƚŚĞƐĞĐŽŶĚ
ĚƵƌŝŶŐĞǆŚĂůĂƚŝŽŶ͘dŚĞĂŵƉůŝƚƵĚĞŽĨƚŚĞĂĐŽƵƐƚŝĐƐŝŐŶĂůŝƐƌĞůĂƚĞĚƚŽƚŚĞƐƚƌĞŶŐƚŚŽĨƚŚĞďƌĞĂƚŚ͕
ƐĞŶƐŽƌƉůĂĐĞŵĞŶƚ͕ĂŶĚĐŽŶĚƵĐƚŝŽŶŽĨƐŽƵŶĚĨƌŽŵƚŚĞƚƌĂĐŚĞĂƚŚƌŽƵŐŚƚŚĞŵƵƐĐůĞĂŶĚƐŬŝŶŝŶƚŚĞ
ƉĂƚŝĞŶƚ͛ƐŶĞĐŬ͘dŚĞŵĞĐŚĂŶŝĐĂůĐŽƵƉůŝŶŐŽĨƚŚĞƐĞŶƐŽƌƚŽƚŚĞďŽĚǇƐƵƌĨĂĐĞŚĞůƉƐƐĞƉĂƌĂƚĞƚŚĞ
ďƌĞĂƚŚŝŶŐƐŝŐŶĂůĨƌŽŵĂŵďŝĞŶƚďĂĐŬŐƌŽƵŶĚŶŽŝƐĞ͘^ŝŐŶĂůƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐĂůŐŽƌŝƚŚŵƐĐŽŶǀĞƌƚƚŚĞƐĞ
ĂĐŽƵƐƚŝĐƉĂƚƚĞƌŶƐŝŶƚŽďƌĞĂƚŚĐǇĐůĞƐĂŶĚĐĂůĐƵůĂƚĞƚŚĞƌĞƐƉŝƌĂƚŝŽŶƌĂƚĞ͘ZĂŝŶďŽǁĐŽƵƐƚŝĐDŽŶŝƚŽƌŝŶŐ
ĂůŐŽƌŝƚŚŵƐƉƌŽĚƵĐĞĂƌĞůŝĂďůĞŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚďǇĚŝƐƚŝŶŐƵŝƐŚŝŶŐďƌĞĂƚŚƉĂƚƚĞƌŶƐĨƌŽŵŽƚŚĞƌďŝŽůŽŐŝĐĂů
ƐŝŐŶĂůƐƐƵĐŚĂƐĐĂƌŽƚŝĚƉƵůƐĞƐ͕ǀŽĐĂůŝǌĂƚŝŽŶ͕ĐŽƵŐŚƐ͕ĂŵďŝĞŶƚďĂĐŬŐƌŽƵŶĚŶŽŝƐĞ͕ĂŶĚƌĞƐƉŝƌĂƚŽƌǇ
ƐǇŶĐŚƌŽŶŽƵƐƐŝŐŶĂůƐ͕ƐƵĐŚĂƐƐŶŽƌŝŶŐŽƌǁŚĞĞǌŝŶŐ͘dŚĞĂůŐŽƌŝƚŚŵĐŽŶƐƚĂŶƚůǇŵĞĂƐƵƌĞƐďƌĞĂƚŚƐŝŐŶĂů
ƐƚƌĞŶŐƚŚĐŽŵƉĂƌĞĚƚŽďĂĐŬŐƌŽƵŶĚŶŽŝƐĞ͘tŚĞŶƚŚĞƐŝŐŶĂůĨĂůůƐďĞůŽǁƚŚĞŵŝŶŝŵƵŵƚŚƌĞƐŚŽůĚ͕ĂƐ
ĐŽƵůĚŽĐĐƵƌĚƵƌŝŶŐƐŚĂůůŽǁďƌĞĂƚŚŝŶŐ;ŚǇƉŽƉŶĞĂͿ͕ƚŚĞĂůŐŽƌŝƚŚŵĨŽƌĐĞƐƚŚĞƌĞƐƉŝƌĂƚŝŽŶƌĂƚĞƚŽǌĞƌŽ͕
ƌĞƐƵůƚŝŶŐŝŶĂŶĂůĂƌŵĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͘dŚĞĂĐŽƵƐƚŝĐǁĂǀĞĨŽƌŵĂŵƉůŝƚƵĚĞŝƐĂĨĨĞĐƚĞĚďǇĂǀĂƌŝĞƚǇŽĨĨĂĐƚŽƌƐ

ŽƌƌĞůĂƚŝŽŶŽĨĞŶĚŽƐĐŽƉŝĐǀŝĞǁŽĨĂŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶǁŝƚŚZZĂƐŝŐŶĂůŝŶK^ƉĂƚŝĞŶƚƐƵŶĚĞƌĚĞǆŵĞĚĞƚŽŵŝĚŝŶĞ
ĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂŵŽŶŝƚŽƌĞĚǁŝƚŚ^ĞĚ>ŝŶĞ'͘
sĞƌƐŝŽŶϰ͘Ϭ͕ϭϵ:hEϮϬϭϳ
/ZWƌŽƚŽĐŽůη͗ϯϰϯϮϮ


ZKsϬϬϬϳ
KE&/Ed/>
WĂŐĞϲŽĨϮϱ

ƉƌĞǀĞŶƚŝŶŐĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶƐďĞƚǁĞĞŶƉĂƚŝĞŶƚƐĨŽƌŽƚŚĞƌƉŚǇƐŝŽůŽŐŝĐĚĞƚĞƌŵŝŶĂƚŝŽŶƐ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ĐŚĂŶŐĞƐ
ŝŶƚŝĚĂůǀŽůƵŵĞŵĂǇŝŶĚŝĐĂƚĞƌĞůĂƚŝǀĞƉŚǇƐŝŽůŽŐŝĐĐŚĂŶŐĞƐǁŝƚŚŝŶƚŚĞƐĂŵĞƉĂƚŝĞŶƚƐ͘
&ŝŐƵƌĞϭʹĐŽƵƐƚŝĐƐŝŐŶĂůƐŚŽǁŝŶŐƐĞǀĞƌĂůĐŽŵƉůĞƚĞďƌĞĂƚŚƐ͘EŽƚĞƚŚĞƐƚƌĞŶŐƚŚŽĨďƌĞĂƚŚŝŶŐ
ĞŶǀĞůŽƉĞŝŶƌĞůĂƚŝŽŶƚŽƚŚĞďĂƐĞůŝŶĞĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂůŶŽŝƐĞƐŝŐŶĂů͘
dŚĞ^ůŝŶĞDŽŶŝƚŽƌ

dŚĞ^ĞĚ>ŝŶĞΠ;DĂƐŝŵŽŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶ͕/ƌǀŝŶĞ͕ͿƚĞĐŚŶŽůŽŐǇŝƐďĂƐĞĚŽŶŵŽƌĞƚŚĂŶϭϬǇĞĂƌƐŽĨ
ƚĞĐŚŶŝĐĂůĂŶĚĐůŝŶŝĐĂůĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘dŚĞĚĞǀŝĐĞƵƐĞƐĂƐŽƉŚŝƐƚŝĐĂƚĞĚŵƵůƚŝǀĂƌŝĂƚĞĂůŐŽƌŝƚŚŵƚŽĂƐƐĞƐƐ
ƚŚĞƉĂƚŝĞŶƚΖƐ'ĚĂƚĂĨƌŽŵĂůůϰĐŚĂŶŶĞůƐĂŶĚĚĞƚĞƌŵŝŶĞƚŚĞWĂƚŝĞŶƚ^ƚĂƚĞ/ŶĚĞǆ;W^/ΡͿǀĂůƵĞĂƐĂ
ŵĞĂƐƵƌĞŽĨĂŶĞƐƚŚĞƚŝĐĚĞƉƚŚ͘dŚĞW^/ǁĂƐĚĞǀĞůŽƉĞĚĂƐĂŵĞĂƐƵƌĞŽĨŚǇƉŶŽƐŝƐĚƵƌŝŶŐĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂ
ĚĞůŝǀĞƌǇĂŶĚŝƐďĂƐĞĚŽŶƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĞĞůĞĐƚƌŽĞŶĐĞƉŚĂůŽŐƌĂŵĨĞĂƚƵƌĞƐ͕ƌĞĐŽƌĚĞĚĨƌŽŵĂŶƚĞƌŝŽƌƐĐĂůƉ
ƐŝƚĞƐ͕ĂƐŝŶƉƵƚƚŽĂŵƵůƚŝǀĂƌŝĂƚĞĂůŐŽƌŝƚŚŵƚŚĂƚƋƵĂŶƚŝĨŝĞƐƚŚĞŵŽƐƚƉƌŽďĂďůĞůĞǀĞůŽĨŚǇƉŶŽƐŝƐ͘dŚĞ
W^/ŚĂƐĂƌĂŶŐĞĨƌŽŵϬ;ƐƵƉƉƌĞƐƐŝŽŶŽĨ'ͿƚŽϭϬϬ;ĨƵůůǇĂǁĂŬĞͿ͕ǁŝƚŚĚĞĐƌĞĂƐŝŶŐǀĂůƵĞƐŝŶĚŝĐĂƚŝŶŐ
ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐůĞǀĞůƐŽĨŚǇƉŶŽƐŝƐ͘W^/ƌĂŶŐĞŽĨϮϱͲϱϬŝŶĚŝĐĂƚĞƐĂŶĂĚĞƋƵĂƚĞŚǇƉŶŽƚŝĐƐƚĂƚĞĨŽƌŐĞŶĞƌĂů
ĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂ͘/ƚŚĂƐďĞĞŶĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞĚƚŚĂƚƚŚĞW^/ŚĂƐĂƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚƌĞůĂƚŝŽŶƚŽůĞǀĞůŽĨŚǇƉŶŽƐŝƐ͕ĂƐ
ŵĞĂƐƵƌĞĚďǇƐƚĂŶĚĂƌĚƐĐĂůĞƐĨŽƌƋƵĂŶƚŝĨǇŝŶŐůĞǀĞůŽĨĂůĞƌƚŶĞƐƐĂŶĚƐĞĚĂƚŝŽŶĚƵƌŝŶŐŝŶƚƌĂǀĞŶŽƵƐ
ƉƌŽƉŽĨŽůĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂĂƐǁĞůůĂƐĚƵƌŝŶŐŝŶŚĂůĂƚŝŽŶĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂƵƐŝŶŐŝƐŽĨůƵƌĂŶĞ͕ƐĞǀŽĨůƵƌĂŶĞ͕ĂŶĚ
ĚĞƐĨůƵƌĂŶĞ;ϯͿ͘
dŚĞW^/ĂůŐŽƌŝƚŚŵǁĂƐĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚĨŽůůŽǁŝŶŐĂƐǇƐƚĞŵĂƚŝĐƐƚƵĚǇŽĨƚŚĞƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĞ
ĞůĞĐƚƌŽĞŶĐĞƉŚĂůŽŐƌĂŵĐŚĂŶŐĞƐƚŚĂƚĂĐĐŽŵƉĂŶŝĞĚůŽƐƐĂŶĚƌĞƚƵƌŶŽĨĐŽŶƐĐŝŽƵƐŶĞƐƐĂŶĚƚŚĞŵŽƐƚ
ƉƌŽďĂďůĞƵŶĚĞƌůǇŝŶŐƐŽƵƌĐĞƐŽĨƚŚŽƐĞĐŚĂŶŐĞƐ͕ůĞĂĚŝŶŐƚŽŚǇƉŽƚŚĞƐĞƐĂďŽƵƚƚŚĞƌŽůĞŽĨĐŽƌƚŝĐĂůĂŶĚ
ƐƵďĐŽƌƚŝĐĂůƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐʹƐǇƐƚĞŵƐŝŶƚŚĞŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞŽĨƚŚĞĐŽŶƐĐŝŽƵƐƐƚĂƚĞĂŶĚƚŚĞĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨ
ƚŚĞĂůŐŽƌŝƚŚŵ;ϯͲϱͿ͘
dŚĞĂůŐŽƌŝƚŚŵŝƐďĂƐĞĚŽŶĞǆƚĞŶƐŝǀĞ'ƌĞĐŽƌĚƐ;ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐĂƉƉƌŽǆŝŵĂƚĞůǇϮϬ͕ϬϬϬƌĂǁĂŶĚ
ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĞĞůĞĐƚƌŽĞŶĐĞƉŚĂůŽŐƌĂŵƐƌĞĐŽƌĚĞĚĨƌŽŵŶŽƌŵĂů͕ƉƐǇĐŚŝĂƚƌŝĐ͕ŶĞƵƌŽůŽŐŝĐ͕ĂŶĚƐƵƌŐŝĐĂůůǇ
ŵŽŶŝƚŽƌĞĚƉĂƚŝĞŶƚƐͿĚĞǀĞůŽƉĞĚďǇƚŚĞƌĂŝŶZĞƐĞĂƌĐŚ>ĂďŽƌĂƚŽƌǇĂƚEĞǁzŽƌŬhŶŝǀĞƌƐŝƚǇ^ĐŚŽŽůŽĨ
DĞĚŝĐŝŶĞ͘dŚĞƐĞŶƐŽƌƚĞĐŚŶŽůŽŐǇǁĂƐĚĞǀĞůŽƉĞĚƚŽŝŵƉƌŽǀĞƚŚĞĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶŽĨ'ƐŝŐŶĂůƐĂŶĚǁĂƐ
ƵƐĞĚŝŶE^ΖƐ^ůĞĞƉ^ƚƵĚŝĞƐŝŶϭϵϵϴ͘ǇƉƌŽǀŝĚŝŶŐĂŶŝŶƚĞŐƌĂƚĞĚĂůŐŽƌŝƚŚŵďĂƐĞĚƵƉŽŶϰͲĐŚĂŶŶĞůƐŽĨ
'ĚĂƚĂ͕ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞĚƌĞůŝĂďŝůŝƚǇƵŶĚĞƌĐŚĂůůĞŶŐŝŶŐĐůŝŶŝĐĂůĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐĂŶĚƐƵƉĞƌŝŽƌƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞƚŽ
ĐĂƵƚĞƌǇ͕ƚŚĞ^ĞĚ>ŝŶĞŵŽŶŝƚŽƌƐǇƐƚĞŵŽĨĨĞƌƐĂĐŽƐƚͲĞĨĨĞĐƚŝǀĞĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞƚŽŽƚŚĞƌŵŽŶŝƚŽƌƐ͘;&ŝŐƵƌĞϮͿ
dŚĞƐǇƐƚĞŵŝƐĐƵƌƌĞŶƚůǇŝŶƵƐĞĂƚƐŽŵĞŽĨƚŚĞŶĂƚŝŽŶΖƐůĞĂĚŝŶŐŚĞĂůƚŚĐĂƌĞŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐ͘

ŽƌƌĞůĂƚŝŽŶŽĨĞŶĚŽƐĐŽƉŝĐǀŝĞǁŽĨĂŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶǁŝƚŚZZĂƐŝŐŶĂůŝŶK^ƉĂƚŝĞŶƚƐƵŶĚĞƌĚĞǆŵĞĚĞƚŽŵŝĚŝŶĞ
ĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂŵŽŶŝƚŽƌĞĚǁŝƚŚ^ĞĚ>ŝŶĞ'͘
sĞƌƐŝŽŶϰ͘Ϭ͕ϭϵ:hEϮϬϭϳ
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&ŝŐƵƌĞϮ͘W^/ůŐŽƌŝƚŚŵ͘
dŚĞ^ĞĚ>ŝŶĞDŽŶŝƚŽƌĐŽŶƐŝƐƚƐŽĨĂ^ĞĚ>ŝŶĞDŽĚƵůĞƚŚĂƚĐĂůĐƵůĂƚĞƐƚŚĞW^/ƵƐŝŶŐƚŚĞ'ƐŝŐŶĂůƐ
ĂĐƋƵŝƌĞĚĨƌŽŵƚŚĞ'^ĞŶƐŽƌƌƌĂǇ͘'ƌĂƉŚŝĐĂůhƐĞƌ/ŶƚĞƌĨĂĐĞĐĂůůĞĚZŽŽƚĚŝƐƉůĂǇƐƌĂǁ'
ǁĂǀĞĨŽƌŵĂŶĚƉƌŽĐĞƐƐĞĚŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶŝŶĐůƵĚŝŶŐW^/͘;&ŝŐƵƌĞϯͿ

ŽƌƌĞůĂƚŝŽŶŽĨĞŶĚŽƐĐŽƉŝĐǀŝĞǁŽĨĂŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶǁŝƚŚZZĂƐŝŐŶĂůŝŶK^ƉĂƚŝĞŶƚƐƵŶĚĞƌĚĞǆŵĞĚĞƚŽŵŝĚŝŶĞ
ĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂŵŽŶŝƚŽƌĞĚǁŝƚŚ^ĞĚ>ŝŶĞ'͘
sĞƌƐŝŽŶϰ͘Ϭ͕ϭϵ:hEϮϬϭϳ
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WĂŐĞϴŽĨϮϱ
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&ŝŐƵƌĞϯ͗'ƵŝĚĞůŝŶĞƐĨŽƌW^/sĂůƵĞƐ͘
^ĞĚ>ŝŶĞΠďƌĂŝŶĨƵŶĐƚŝŽŶŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐĨŽƌƚŚĞZŽŽƚΡƉĂƚŝĞŶƚŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐƉůĂƚĨŽƌŵŚĞůƉƐŝŵƉƌŽǀĞ
ĂŶĞƐƚŚĞƚŝĐŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚďǇƉƌŽǀŝĚŝŶŐ͗ĂͿĨŽƵƌƐŝŵƵůƚĂŶĞŽƵƐ'ĐŚĂŶŶĞůƐĞŶĂďůĞĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐ
ĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚŽĨďŽƚŚƐŝĚĞƐŽĨƚŚĞďƌĂŝŶ͖ďͿĂƐŝŶŐůĞƐŽƉŚŝƐƚŝĐĂƚĞĚĂůŐŽƌŝƚŚŵĨŽƌWĂƚŝĞŶƚ^ƚĂƚĞ/ŶĚĞǆ
;W^/ΡͿĂďŽƵƚĂƉĂƚŝĞŶƚΖƐƌĞƐƉŽŶƐĞƚŽĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂ͖ĐͿƐƵƉĞƌŝŽƌƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞƚŽĞůĞĐƚƌŽĐĂƵƚĞƌǇŵŝŶŝŵŝǌĞƐ
ƐŝŐŶĂůĚƌŽƉŽƵƚĂŶĚĚͿŵƵůƚŝƉůĞƐĐƌĞĞŶǀŝĞǁƐĞǆƉĂŶĚŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶǁŚŝůĞĞŶĂďůŝŶŐĐƵƐƚŽŵŝǌĂƚŝŽŶŝŶƚŚĞ
KZĂŶĚ/h͘;&ŝŐƵƌĞϰͿ
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&ŝŐƵƌĞϰ͗^ĞĚ>ŝŶĞƐĐƌĞĞŶǀŝĞǁƐ͘
dŚĞ^ĞĚ>ŝŶĞŵŽĚƵůĞĞĂƐŝůǇƉůƵŐƐŝŶƚŽƚŚĞZŽŽƚƉĂƚŝĞŶƚŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐƉůĂƚĨŽƌŵǀŝĂDĂƐŝŵŽKƉĞŶ
ŽŶŶĞĐƚΡ;DKͲϵΡͿƉŽƌƚƐ͘;&ŝŐƵƌĞϱͿ

ŽƌƌĞůĂƚŝŽŶŽĨĞŶĚŽƐĐŽƉŝĐǀŝĞǁŽĨĂŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶǁŝƚŚZZĂƐŝŐŶĂůŝŶK^ƉĂƚŝĞŶƚƐƵŶĚĞƌĚĞǆŵĞĚĞƚŽŵŝĚŝŶĞ
ĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂŵŽŶŝƚŽƌĞĚǁŝƚŚ^ĞĚ>ŝŶĞ'͘
sĞƌƐŝŽŶϰ͘Ϭ͕ϭϵ:hEϮϬϭϳ
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WĂŐĞϵŽĨϮϱ
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&ŝŐƵƌĞϱ͗^ĞĚ>ŝŶĞĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶŝŶƚŽZŽŽƚ͘
dŚĞ^ĞĚ>ŝŶĞƐĞŶƐŽƌŝƐĚĞƐŝŐŶĞĚĨŽƌĞĂƐĞŝŶĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶĂŶĚĞŶŚĂŶĐĞĚƉĂƚŝĞŶƚĐŽŵĨŽƌƚǁŚŝůĞĞŶƐƵƌŝŶŐ
ƚŚĞŚŝŐŚĞƐƚƋƵĂůŝƚǇĚĂƚĂ͘&ŽƵƌĂĐƚŝǀĞůĞĂĚƐĐŽůůĞĐƚŚŝŐŚĞƌǀŽůƵŵĞŽĨĚĂƚĂŝŶŬĞǇĂƌĞĂƐŽĨĨƌŽŶƚĂůůŽďĞ͘
dŚĞƐĞŶƐŽƌǁĂƐĚĞƐŝŐŶĞĚĨŽƌƋƵŝĐŬĂŶĚĞĂƐǇĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ͘;&ŝŐƵƌĞϲͿ

&ŝŐƵƌĞϲ͗dŚĞ^ĞĚ>ŝŶĞ'ƐĞŶƐŽƌĂƌƌĂǇ͘

ϯ͘
^dhz^/'E

͘ϯ͘ϭ
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


dŚŝƐǁŝůůďĞĂƉƌŽƐƉĞĐƚŝǀĞ͕ƐŝŶŐůĞͲĐĞŶƚĞƌ͕ŽƉĞŶůĂďĞůƉŝůŽƚƐƚƵĚǇƵŶĚĞƌŐŽŝŶŐƐĞĚĂƚŝŽŶ
ĨŽƌ ƐůĞĞƉ ĞŶĚŽƐĐŽƉǇ͘ dŚŝƐ ǁŝůů ďĞ Ă ŶŽŶͲŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶ ĚĂƚĂ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ƐƚƵĚǇ ĂƐ ƵƐĞ ŽĨ ƚŚĞ
ƌĞƐĞĂƌĐŚĚĂƚĂǁŝůůŶŽƚďĞƵƐĞĚƚŽŵŽĚŝĨǇƚŚĞƉĂƚŝĞŶƚƐ͛ĐĂƌĞ͘
KƵƌ ŽďũĞĐƚŝǀĞ ŝƐ ƚŽ ŝŵƉƌŽǀĞ ŐƵŝĚĞůŝŶĞƐ ĨŽƌ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ĚƵƌŝŶŐ ƐĞĚĂƚŝŽŶ
ƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐǁŚŝůĞďĞƚƚĞƌƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐƚŚĞĂŶĂƚŽŵŝĐĐŚĂŶŐĞƐŽĨĂŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶĂŶĚƚŚĞ
ĂďŝůŝƚǇŽĨƌĞƐƉŝƌĂƚŽƌǇĂĐŽƵƐƚŝĐŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐƚŽĚĞƚĞĐƚƐƵĐŚŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶ͘
&ƵƌƚŚĞƌ͕ ŝƚ ŝƐ ŽƵƌ ŐŽĂů ƚŽ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝǌĞ ƚŚĞ ' ƐŝŐŶĂůƐ ǁŚĞŶ ƐƵďũĞĐƚƐ ĂƌĞ ƵŶĚĞƌ
ĚĞǆŵĞĚĞƚŽŵŝĚŝŶĞƐĞĚĂƚŝŽŶ͘

͘ϯ͘Ϯ
ŶĚƉŽŝŶƚƐ
WƌŝŵĂƌǇŶĚƉŽŝŶƚƐ͗
x
ŶĚŽƐĐŽƉŝĐĐŽŶĨŝƌŵĂƚŝŽŶŽĨĂŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶ
x
ZZĂĂĐŽƵƐƚŝĐƐŝŐŶĂůĂƚŵŽŵĞŶƚŽĨĂŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶ͘
x
'ƐŝŐŶĂůŽŶ^>ŝŶĞĨƌŽŵƉĂƚŝĞŶƚƐƵŶĚĞƌyƐĞĚĂƚŝŽŶ͘

ŽƌƌĞůĂƚŝŽŶŽĨĞŶĚŽƐĐŽƉŝĐǀŝĞǁŽĨĂŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶǁŝƚŚZZĂƐŝŐŶĂůŝŶK^ƉĂƚŝĞŶƚƐƵŶĚĞƌĚĞǆŵĞĚĞƚŽŵŝĚŝŶĞ
ĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂŵŽŶŝƚŽƌĞĚǁŝƚŚ^ĞĚ>ŝŶĞ'͘
sĞƌƐŝŽŶϰ͘Ϭ͕ϭϵ:hEϮϬϭϳ
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x
WĞƌŝƉŚĞƌĂůŽǆǇŐĞŶƐĂƚƵƌĂƚŝŽŶ͕^ƉKϮ

͘ϯ͘ϯ
EƵŵďĞƌŽĨ^ƵďũĞĐƚƐ
dŚŝƐǁŝůůďĞĂƉŝůŽƚƐƚƵĚǇǁŝƚŚƚĂƌŐĞƚŽĨϲϬƐƵďũĞĐƚƐƵŶĚĞƌŐŽŝŶŐƐĞĚĂƚŝŽŶĨŽƌƐůĞĞƉ
ĞŶĚŽƐĐŽƉǇ͘

͘ϯ͘ϰ
^ĂŵƉůĞ^ŝǌĞĂŶĚ^ƚĂƚŝƐƚŝĐĂůŽŶƐŝĚĞƌĂƚŝŽŶƐ
dŚŝƐŝƐĂƉŝůŽƚƐƚƵĚǇŽĨϲϬƐƵďũĞĐƚƐ͘ŶŝŶƚĞƌŝŵĂŶĂůǇƐŝƐŝƐƉůĂŶŶĞĚĂĨƚĞƌƚŚĞĨŝƌƐƚϮϱ
ƐƵďũĞĐƚƐ͘dŚĞŐŽĂůŽĨƚŚĞŝŶƚĞƌŝŵ ĂŶĂůǇƐŝƐ ŝƐƚŽĂƐƐĞƐƐƋƵĂůŝƚǇŽĨ ƚŚĞĚĂƚĂĂŶĚƚŚŝƐ
ŝŶƚĞƌŝŵĂŶĂůǇƐŝƐŝƐŶŽƚĚĞƐŝŐŶĞĚƚŽƚĞƌŵŝŶĂƚĞƚŚĞƐƚƵĚǇĞĂƌůǇ͘ƉŽǁĞƌĂŶĂůǇƐŝƐŝƐŶŽƚ
ĨĞĂƐŝďůĞƐŝŶĐĞƚŚĞƌĞŝƐŶŽƉƌĞůŝŵŝŶĂƌǇĚĂƚĂ͘tĞǁŝůůƉƌŽǀŝĚĞĂŶ/ŶƚĞƌŝŵŶĂůǇƐŝƐĂŶĚ
ZĞƉŽƌƚĂƚƚŚĞĞŶĚŽĨƚŚĞƐƚƵĚǇ͘

͘ϯ͘ϱ
WĂƚŝĞŶƚƐƚƌĂƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ
WĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝůů ďĞ ƐƵďĚŝǀŝĚĞĚ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ϯ ŐƌŽƵƉƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ƚǇƉĞ ŽĨ
ĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂ͕ƚŚĞƐĞĚĂƚŝŽŶƉĞƌŝŽĚ͕ƚŚĞƐůĞĞƉĞŶĚŽƐĐŽƉǇƉůĂŶ͕ĂŶĚƚŚĞĂŶĞƐƚŚĞƐŝŽůŽŐŝƐƚ
ƉƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐ͗
ϭͿ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ƌĞƋƵŝƌŝŶŐ y ƐĞĚĂƚŝŽŶ ďƵƚ ŶŽŶͲƌĞƋƵŝƌŝŶŐ ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚ ŐĞŶĞƌĂů
ĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂ͕
ϮͿ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ƌĞƋƵŝƌŝŶŐ y ƐĞĚĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƉƌŽĐĞĞĚ ŽŶ ƚŽ ƉƌŽƉŽĨŽů
ŝŶĚƵĐƚŝŽŶŽĨĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂ͕ĂŶĚ
ϯͿ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ƌĞƋƵŝƌŝŶŐ y ƐĞĚĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƉƌŽĐĞĞĚ ŽŶ ƚŽ ŬĞƚĂŵŝŶĞ
ŝŶĚƵĐƚŝŽŶŽĨĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂ͘

tĞǁŝůůƐƚƌŝǀĞƚŽŽďƚĂŝŶƌŽƵŐŚůǇĞƋƵĂůŶƵŵďĞƌƐŽĨƉĂƚŝĞŶƚĞŶƌŽůůŵĞŶƚŝŶĂůůϯŐƌŽƵƉƐ͘

͘ϯ͘ϲ
ǆƉĞĐƚĞĚƵƌĂƚŝŽŶŽĨ^ƚƵĚǇ

tĞĞǆƉĞĐƚƚŽĞŶƌŽůůĂůůƉĂƚŝĞŶƚƐŝŶĂϱŵŽŶƚŚƉĞƌŝŽĚ͘

͘ϯ͘ϳ
ĂƚĂŶĂůǇƐŝƐWůĂŶ
dŚĞƌĞǁŝůůďĞĂŶŝŶƚĞƌŝŵĂŶĂůǇƐŝƐƉůĂŶŶĞĚĂĨƚĞƌƚŚĞĨŝƌƐƚϮϱƐƵďũĞĐƚƐ͕ĂŶĚĂ
ĨŝŶĂůĂŶĂůǇƐŝƐĂĨƚĞƌĐŽŵƉůĞƚŝŽŶŽĨƐƚƵĚǇĞŶƌŽůůŵĞŶƚ͘dŚĞŐŽĂůŽĨƚŚĞŝŶƚĞƌŝŵ
ĂŶĂůǇƐŝƐ ŝƐ ƚŽ ĂƐƐĞƐƐ ƋƵĂůŝƚǇ ŽĨ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ƚŚŝƐ ŝŶƚĞƌŝŵ ĂŶĂůǇƐŝƐ ŝƐ ŶŽƚ
ĚĞƐŝŐŶĞĚƚŽƚĞƌŵŝŶĂƚĞƚŚĞƐƚƵĚǇĞĂƌůǇ͘
WƌŝŵĂƌǇŶĂůǇƐŝƐ͗
͘ϯ͘ϳ͘ϭ ŽƌƌĞůĂƚĞ ƐŽƵŶĚ ƉĂƚƚĞƌŶ ĂƐ ƌĞĐŽƌĚĞĚ ďǇ ƚŚĞ DĂƐŝŵŽ ZZĂ ;ϭͿ Ăƚ
ŵŽŵĞŶƚŽĨĂŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶǁŝƚŚĞŶĚŽƐĐŽƉŝĐǀŝĞǁŽĨƚŚĞĂŝƌǁĂǇ
ŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶ͘dŚĞƌĞǁŝůůďĞƐŝŵƵůƚĂŶĞŽƵƐĞŶĚŽƐĐŽƉŝĐǀŝĚĞŽƌĞĐŽƌĚŝŶŐ
ŽĨƚŚĞĂŝƌǁĂǇǁŝƚŚĚŝŐŝƚĂůƌĞĐŽƌĚŝŶŐŽĨƚŚĞZZĂĂƵĚŝƚŽƌǇƐŝŐŶĂů͘
͘ϯ͘ϳ͘Ϯ ŽƌƌĞůĂƚĞ ďůŽŽĚ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶ ŽĨ y ǁŝƚŚ ' ŽŶ ^>ŝŶĞ ;ϮͿ Ăƚ
ďĂƐĞůŝŶĞƉĞƌŝŽĚƐǁŚĞŶyŝƐ ĨŝƌƐƚĂĚŵŝŶŝƐƚĞƌĞĚ͕ĂƐǁĞůů ĂƐ ƉĞƌŝŽĚ
ůĂƚĞƌǁŚĞŶyŝƐďĞŝŶŐƌĞŵŽǀĞĚĨƌŽŵƉĂƚŝĞŶƚ͛ƐƐǇƐƚĞŵĂŶĚ'ŝƐ
ƌĞƚƵƌŶŝŶŐƚŽŶŽƌŵĂů

^ĞĐŽŶĚĂƌǇŶĚƉŽŝŶƚƐ͗
͘ϯ͘ϳ͘ϯ ŽƌƌĞůĂƚĞůĞǀĞůŽĨƐĞĚĂƚŝŽŶ;W^/ͿǁŝƚŚŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶ͘
͘ϯ͘ϳ͘ϰ ŽƌƌĞůĂƚĞ ƉĞƌŝƉŚĞƌĂů ŽǆǇŐĞŶ ƐĂƚƵƌĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƉĞƌŝŽĚƐ ŽĨ ĂŝƌǁĂǇ
ŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶŽďƐĞƌǀĞĚǀŝĂǀŝĚĞŽƌĞĐŽƌĚŝŶŐĚƵƌŝŶŐƐůĞĞƉĞŶĚŽƐĐŽƉǇ͘

ŽƌƌĞůĂƚŝŽŶŽĨĞŶĚŽƐĐŽƉŝĐǀŝĞǁŽĨĂŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶǁŝƚŚZZĂƐŝŐŶĂůŝŶK^ƉĂƚŝĞŶƚƐƵŶĚĞƌĚĞǆŵĞĚĞƚŽŵŝĚŝŶĞ
ĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂŵŽŶŝƚŽƌĞĚǁŝƚŚ^ĞĚ>ŝŶĞ'͘
sĞƌƐŝŽŶϰ͘Ϭ͕ϭϵ:hEϮϬϭϳ
/ZWƌŽƚŽĐŽůη͗ϯϰϯϮϮ


ZKsϬϬϬϳ
KE&/Ed/>
WĂŐĞϭϭŽĨϮϱ

͘ϯ͘ϳ͘ϱ ŽƌƌĞůĂƚŝŽŶ ŽĨ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂ ĚƌƵŐƐ ;ƵƐĞĚ ĂƐ ƉĂƌƚ ŽĨ
ƚŚŝƐƌŽƵƚŝŶĞĐĂƌĞͿǁŝƚŚ'ƌĞƐƉŽŶƐĞ͘
ϰ͘
Yh/WDEdEDdZ/>^
x
ŽŵŵĞƌĐŝĂůůǇ ƌĞůĞĂƐĞĚ ZĂĚŝĐĂůͲϳ ĂŶĚ ZŽŽƚdD ZĂŝŶďŽǁ dĞĐŚŶŽůŽŐǇ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶ
ŽĐŬŝŶŐ ^ƚĂƚŝŽŶ ;DĂƐŝŵŽ ŽƌƉͿ ĞƋƵŝƉƉĞĚ ǁŝƚŚ ĐŽƵƐƚŝĐ ZĞƐƉŝƌĂƚŝŽŶ ZĂƚĞ͕ ^ĞĚ>ŝŶĞ͕
KǆǇŐĞŶ^ĂƚƵƌĂƚŝŽŶ͕WƵůƐĞZĂƚĞ͕WĞƌĨƵƐŝŽŶ/ŶĚĞǆ͘
x
^ĞĚ>ŝŶĞƉĂƚŝĞŶƚŵŽĚƵůĞƐ͘
x
ƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞDĂƐŝŵŽƐĞŶƐŽƌƐ;ĨŝŶŐĞƌƉƵůƐĞŽǆŝŵĞƚƌǇƐĞŶƐŽƌƐ͕ŶĞĐŬƌĞƐƉŝƌĂƚŽƌǇƐĞŶƐŽƌƐ͕
ĨŽƌĞŚĞĂĚ'ƐĞŶƐŽƌƐʹĂůůĐŽŵŵĞƌĐŝĂůůǇƌĞůĞĂƐĞĚͿĂŶĚĐĂďůĞƐƵƐĞĚǁŝƚŚZĂĚŝĐĂůͲϳĂŶĚ
ZŽŽƚĚĞǀŝĐĞƐ͘
x
ƋƵŝƉŵĞŶƚĐĂƌƚƚŽŚŽůĚƚŚĞĚĞǀŝĐĞƐ͘
x
>ĂƉƚŽƉĐŽŵƉƵƚĞƌǁŝƚŚĚĂƚĂĐŽůůĞĐƚŝŽŶƐŽĨƚǁĂƌĞ͘
x
WŽǁĞƌƐƚƌŝƉƐĂŶĚƉŽǁĞƌĐŽƌĚƐ͘
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^h:dEZK>>DEd
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ZĞĐƌƵŝƚŵĞŶƚ

WŽƚĞŶƚŝĂů ƐƵďũĞĐƚƐ ǁŝůů ďĞ ƉƌĞͲƐĐƌĞĞŶĞĚ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĨƌŽŵ Ă ƉŽŽů ŽĨ ƉĂƚŝĞŶƚƐ
ƵŶĚĞƌŐŽŝŶŐ ƐůĞĞƉ ĞŶĚŽƐĐŽƉǇ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ͘ dŚĞ WƌŝŶĐŝƉĂů /ŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌ ĂŶĚͬŽƌ
ĚĞƐŝŐŶĂƚĞĚ ƉĞƌƐŽŶĂů ƚŚĂƚ ŝƐ ĂďůĞ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ ĐŽŶƐĞŶƚ ǁŝůů ŽďƚĂŝŶ ĐŽŶƐĞŶƚ ƉƌŝŽƌ ƚŽ
ĂĐƚƵĂůƉƌŽĐĞĚƵƌĞƚŝŵĞ͘W/ĂŶĚͬŽƌĚĞƐŝŐŶĞĞǁŝůůĚĞǀŽƚĞĂƚůĞĂƐƚϯϬŵŝŶƵƚĞƐŽƌŵŽƌĞ
ĨŽƌƚŚĞĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶŽĨƚŚĞĐŽŶƐĞŶƚ͘
dŚĞĐŽŶƐĞŶƚŝŶŐƉƌŽĐĞƐƐǁŝůůďĞĐŽŶĚƵĐƚĞĚŝŶĂƉƌŝǀĂƚĞƌŽŽŵ͘W/ĂŶĚͬŽƌĚĞƐŝŐŶĞĞǁŝůů
ŵĂŬĞŝƚǀĞƌǇĐůĞĂƌƚŽƚŚĞƐƵďũĞĐƚƚŚĂƚƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶŝƐĞŶƚŝƌĞůǇǀŽůƵŶƚĂƌǇĂŶĚǁŝůůŶŽƚ
ĂĨĨĞĐƚ ƐƵďũĞĐƚ͛Ɛ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ͘ ^ƚƵĚǇ ƐƵďũĞĐƚ ǁŝůů ďĞ ŐŝǀĞŶ ƚŚĞ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚǇ ƚŽ ĂƐŬ
ƋƵĞƐƚŝŽŶƐ ƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚ ƚŚĞ ĐŽŶƐĞŶƚŝŶŐ ƉƌŽĐĞƐƐ͘ ^ƵďũĞĐƚ ǁŝůů ďĞ ŐŝǀĞŶ ƉƌŝǀĂĐǇ ĂŶĚ
ĂĚĞƋƵĂƚĞƚŝŵĞƚŽĐŽŶƐŝĚĞƌƚŚĞĐŽŶƐĞŶƚĂĨƚĞƌŝŶŝƚŝĂůĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶ͘KŶĐĞƚŚĞĐŽŶƐĞŶƚŝƐ
ƐŝŐŶĞĚďǇƚŚĞƐƵďũĞĐƚĂŶĚƚŚĞW/ŽƌĚĞƐŝŐŶĞĞ͕ĂĐŽƉǇŽĨƚŚĞĐŽŶƐĞŶƚĨŽƌŵ ǁŝůůďĞ
ŐŝǀĞŶƚŽƚŚĞƐƵďũĞĐƚ͘
ϱ͘Ϯ
ůŝŐŝďŝůŝƚǇƌŝƚĞƌŝĂ

ϱ͘Ϯ͘ϭ
/ŶĐůƵƐŝŽŶƌŝƚĞƌŝĂ

x
ĚƵůƚƉĂƚŝĞŶƚƐŵŽƌĞƚŚĂŶϭϴǇĞĂƌƐŽůĚǁŝƚŚ^ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶŽĨ/͕//͕Žƌ///͘
x
WĂƚŝĞŶƚƐ ƵŶĚĞƌŐŽŝŶŐ ƐĞĚĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ƐůĞĞƉ ĞŶĚŽƐĐŽƉǇ ǁŝƚŚ y ĂůŽŶĞ͕ ĂŶĚ
ƉŽƐƐŝďůĞƐƵƌŐŝĐĂůĨŽůůŽǁͲƵƉ͘

ϱ͘Ϯ͘Ϯ
ǆĐůƵƐŝŽŶƌŝƚĞƌŝĂ

x
^ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶŚŝŐŚĞƌƚŚĂŶ///͘
x
ŶǇĚĞĨŽƌŵŝƚŝĞƐŽƌĚŝƐĞĂƐĞƐƚŚĂƚŵĂǇƉƌĞǀĞŶƚĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶŽĨ^ĞĚ>ŝŶĞŽƌZD
ƐĞŶƐŽƌƐǁŝƚŚĂƉƌŽƉĞƌĨŝƚ
x
/ŶĂďŝůŝƚǇ ƚŽ ŽďƚĂŝŶ ĂŶǇ ƉŚǇƐŝŽůŽŐŝĐĂů͕ ǀŝƚĂů͕ ĚĞŵŽŐƌĂƉŚŝĐƐ ĂŶĚ ƌĞĂů ƚŝŵĞ
ĂŶĂĞƐƚŚĞƐŝĂĚĂƚĂ

ŽƌƌĞůĂƚŝŽŶŽĨĞŶĚŽƐĐŽƉŝĐǀŝĞǁŽĨĂŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶǁŝƚŚZZĂƐŝŐŶĂůŝŶK^ƉĂƚŝĞŶƚƐƵŶĚĞƌĚĞǆŵĞĚĞƚŽŵŝĚŝŶĞ
ĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂŵŽŶŝƚŽƌĞĚǁŝƚŚ^ĞĚ>ŝŶĞ'͘
sĞƌƐŝŽŶϰ͘Ϭ͕ϭϵ:hEϮϬϭϳ
/ZWƌŽƚŽĐŽůη͗ϯϰϯϮϮ


ZKsϬϬϬϳ
KE&/Ed/>
WĂŐĞϭϮŽĨϮϱ

x
^ƵďũĞĐƚƐ ǁŚŽ ŚĂǀĞ ŬŶŽǁŶ ŝŶƚŽůĞƌĂŶĐĞ ƚŽ ĂŶǇ ŽĨ ƚŚĞ ĚƌƵŐƐ ƚŽ ďĞ ƵƐĞĚ
ĂĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽƚŚĞƐƚƵĚǇƉƌŽƚŽĐŽů
x
^ƵďũĞĐƚƐ ĚĞĞŵĞĚ ŶŽƚ ƐƵŝƚĂďůĞ ĨŽƌ ƐƚƵĚǇ Ăƚ ƚŚĞ ĚŝƐĐƌĞƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ WƌŝŶĐŝƉĂů
/ŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌ͘


ϱ͘ϯ 
^ƵďũĞĐƚtŝƚŚĚƌĂǁĂů

ŶǇ ƌĞĨƵƐĂůƐ Žƌ ǁŝƚŚĚƌĂǁĂůƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐƚƵĚǇ ǁŝůů ďĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚĞĚ͕ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƌĞĂƐŽŶ
ƌĞĐŽƌĚĞĚ͘dŚĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌŽƌƚƌĞĂƚŝŶŐĂŶĞƐƚŚĞƐŝŽůŽŐŝƐƚŵĂǇǁŝƚŚĚƌĂǁĂƉĂƚŝĞŶƚĨƌŽŵ
ƚŚĞƉƌŽƚŽĐŽůŝĨŝƚŝƐĚĞĞŵĞĚŝƚŝƐŶŽůŽŶŐĞƌĨĞĂƐŝďůĞƚŽĐŽŶƚŝŶƵĞƌĞĐŽƌĚŝŶŐƚŚĞĚĂƚĂ͘

WĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ ĂƌĞ ĨƌĞĞ ƚŽ ǁŝƚŚĚƌĂǁ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐƚƵĚǇ Ăƚ ĂŶǇ ƚŝŵĞ͘ WĂƌĞŶƚƐ ǁŝůů ďĞ
ŝŶĨŽƌŵĞĚƚŚĂƚĂƌĞĨƵƐĂůƚŽƚĂŬĞƉĂƌƚŝŶƚŚĞƐƚƵĚǇǁŝůůŶŽƚĂůƚĞƌƚŚĞĐůŝŶŝĐĂůƚƌĞĂƚŵĞŶƚ
ŽĨƚŚĞŝƌĐŚŝůĚ͘
ϲ͘
^dhzWZKhZ^

ϲ͘ϭ
WĂƚŝĞŶƚƐǁŝůůŶŽƚƌĞĐĞŝǀĞƉƌĞͲŵĞĚŝĐĂƚŝŽŶƐŝŶĐĞƚŚŝƐǁŝůůĚŝƐƌƵƉƚƚŚĞŽƵƚĐŽŵĞŽĨƚŚĞ
ƐůĞĞƉĞŶĚŽƐĐŽƉǇŽƉĞƌĂƚŝŶŐƌŽŽŵƉƌŽĐĞĚƵƌĞ͘
ϲ͘Ϯ
^ĞŶƐŽƌƐ ǁŝůů ďĞ ƉůĂĐĞĚ ŽŶƚŽ ƚŚĞ ƉĂƚŝĞŶƚ ďĞĨŽƌĞ ďĞŝŶŐ ƚƌĂŶƐĨĞƌƌĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƐůĞĞƉ
ĞŶĚŽƐĐŽƉǇŽƉĞƌĂƚŝŶŐƌŽŽŵ͘
ϲ͘Ϯ͘ϭ
 ^>ŝŶĞ ƐĞŶƐŽƌ ĂƌƌĂǇ ǁŝůů ďĞ ĂƉƉůŝĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĨŽƌĞŚĞĂĚ ŽĨ Ăůů ƉĂƚŝĞŶƚƐ ƚŽ
ĂůůŽǁ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ ĂĚĞƋƵĂĐǇ ŽĨ ĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƉĂƚŝĞŶƚ ƐƚĂƚĞ ŝŶĚĞǆ
;W^/Ϳ͘tŚĞŶĂƉƉůǇŝŶŐƚŚĞ^ĞĚ>ŝŶĞƐĞŶƐŽƌĂƌƌĂǇ͕ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞƌ͛ƐĚŝƌĞĐƚŝŽŶƐĨŽƌ
ƵƐĞ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĨŽůůŽǁĞĚ͕ ĞĂĐŚ ůĞĂĚ ǁŝůů ďĞ ĐŚĞĐŬĞĚ ƚŽ ŵĂŬĞ ƐƵƌĞ ŐŽŽĚ
ĐŽŶƚĂĐƚ ŝƐ ĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚ ǁŝƚŚ Ăůů ĞůĞĐƚƌŽĚĞƐ͘ 'ŽŽĚ ĐŽŶƚĂĐƚ ŝƐ ŝŶĚŝĐĂƚĞĚ ďǇ Ă
ŐƌĞĞŶĐŽůŽƌŽŶƚŚĞĞůĞĐƚƌŽĚĞƐƚĂƚƵƐĚŝƐƉůĂǇŽŶZŽŽƚ͘
ϲ͘Ϯ͘Ϯ
ZD;ZĂŝŶďŽǁĐŽƵƐƚŝĐDŽŶŝƚŽƌŝŶŐͿƐĞŶƐŽƌǁŝůůďĞƉůĂĐĞĚŽŶƚŚĞƐƵďũĞĐƚ͛Ɛ
ŶĞĐŬĨŽƌĂĐŽƵƐƚŝĐƌĞƐƉŝƌĂƚŽƌǇŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ͘
ϲ͘Ϯ͘ϯ
WƵůƐĞŽǆŝŵĞƚƌǇƐĞŶƐŽƌƐǁŝůůďĞƉůĂĐĞĚŽŶƐƵďũĞĐƚƐ͛ĨŝŶŐĞƌƐĨŽƌƐƚĂŶĚĂƌĚƉƵůƐĞ
ŽǆŝŵĞƚƌǇƌĞĐŽƌĚŝŶŐ͘
ϲ͘Ϯ͘ϰ
dŚĞƐĞŶƐŽƌƐĂŶĚĐĂďůĞƐǁŝůůďĞĐŽŶŶĞĐƚĞĚƚŽƚŚĞDĂƐŝŵŽZĂĚŝĐĂůϳŽƌZKKd
ŵŽŶŝƚŽƌ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐ͗ ĐŽƵƐƚŝĐ ƌĞƐƉŝƌĂƚŝŽŶ ƌĂƚĞ͕
^ĞĚ>ŝŶĞ'͕ŽǆǇŐĞŶƐĂƚƵƌĂƚŝŽŶ͕ƉƵůƐĞƌĂƚĞ͕ƉĞƌĨƵƐŝŽŶŝŶĚĞǆ͘
ϲ͘ϯ
ƐƉĂƌƚŽĨƐƚĂŶĚĂƌĚŽĨĐĂƌĞ͕ƉĂƚŝĞŶƚƐǁŝůůƌĞĐĞŝǀĞƐƚĂŶĚĂƌĚŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐĐŽŶƐŝƐƚŝŶŐŽĨ
^ƉKϮ͕ŶŽŶͲŝŶǀĂƐŝǀĞďůŽŽĚŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚĂŶĚ'ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ͘
ϲ͘ϰ
^ĞĚ>ŝŶĞ'ĂŶĚZDZZĂǁŝůůďĞƌĞĐŽƌĚĞĚĨŽƌϯŵŝŶƵƚĞƐďĞĨŽƌĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶŽĨ
ĞǆƚŽŐĂƚŚĞƌĂĐůĞĂŶďĂƐĞůŝŶĞƐŝŐŶĂůďĞĨŽƌĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶŽĨĂŶĞƐƚŚĞƚŝĐƐ͘
ϲ͘ϱ
ZŝĐŚŵŽŶĚŐŝƚĂƚŝŽŶͲ^ĞĚĂƚŝŽŶ^ĐŽƌĞ;Z^^ͿƐĐŽƌĞǁŝůůďĞƌĞĐŽƌĚĞĚĂƚďĂƐĞůŝŶĞ;ƉƌĞͲ
yƐĞĚĂƚŝŽŶͿ͘ƵƌŝŶŐyƐĞĚĂƚŝŽŶ͕Z^^ƐĐŽƌĞǁŝůůďĞƌĞĐŽƌĚĞĚĞǀĞƌǇϱŵŝŶƵƚĞƐ
ƵŶƚŝů ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ƚŚĞ ƌƵŐͲ/ŶĚƵĐĞĚ ^ůĞĞƉ ŶĚŽƐĐŽƉǇ ;/^Ϳ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ͘ &Žƌ ƚŚŽƐĞ
ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŚŽ ǁŝůů ŶŽƚ ĐŽŶƚŝŶƵĞ ŽŶ ƚŽ Ă ŐĞŶĞƌĂů ĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂ͕ Z^^ ƐĐŽƌĞ ǁŝůů ďĞ
ƌĞĐŽƌĚĞĚĞǀĞƌǇϭϱŵŝŶƵƚĞƐƵŶƚŝůƚŚĞĞŶĚŽĨyƐĂŵƉůŝŶŐ͘&ŽƌƚŚŽƐĞƉĂƚŝĞŶƚƐǁŚŽ
ǁŝůůďĞŐŽŝŶŐŽŶƚŽŐĞŶĞƌĂůĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂ͕KďƐĞƌǀĞƌ͛ƐƐƐĞƐƐŵĞŶƚŽĨůĞƌƚŶĞƐƐͬ^ĞĚĂƚŝŽŶ
;K^ͿǁŝůůďĞƌĞĐŽƌĚĞĚƉŽƐƚƉƌŽƉŽĨŽůŽƌŬĞƚĂŵŝŶĞŝŶĚƵĐƚŝŽŶ͘
ϲ͘ϲ
WĂƚŝĞŶƚƐǁŝůůďƌĞĂƚŚĞƌŽŽŵĂŝƌĚƵƌŝŶŐƚŚĞyƐĞĚĂƚŝŽŶĐŽŵƉŽŶĞŶƚŽĨƚŚĞƉƌŽĐĞĚƵƌĞ͘
^ĞĚĂƚŝŽŶǁŝůůďĞĂĐĐŽŵƉůŝƐŚĞĚďǇyŝŶĨƵƐŝŽŶďǇƐƚĂŶĚĂƌĚƉƌĂĐƚŝĐĞŽĨƚŚĞĂƚƚĞŶĚŝŶŐ

ŽƌƌĞůĂƚŝŽŶŽĨĞŶĚŽƐĐŽƉŝĐǀŝĞǁŽĨĂŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶǁŝƚŚZZĂƐŝŐŶĂůŝŶK^ƉĂƚŝĞŶƚƐƵŶĚĞƌĚĞǆŵĞĚĞƚŽŵŝĚŝŶĞ
ĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂŵŽŶŝƚŽƌĞĚǁŝƚŚ^ĞĚ>ŝŶĞ'͘
sĞƌƐŝŽŶϰ͘Ϭ͕ϭϵ:hEϮϬϭϳ
/ZWƌŽƚŽĐŽůη͗ϯϰϯϮϮ


ZKsϬϬϬϳ
KE&/Ed/>
WĂŐĞϭϯŽĨϮϱ

ĂŶĞƐƚŚĞƐŝŽůŽŐŝƐƚ ƚŽ ĂĐĐŽŵƉůŝƐŚ ƐůĞĞƉ͘ WĂƚŝĞŶƚƐ ĐĂŶ ƌĞĐĞŝǀĞ ŽŶĚĂŶƐĞƚƌŽŶ ƉƌŶ ĨŽƌ
ĞƉŝƐŽĚĞƐŽĨŶĂƵƐĞĂĂůƚŚŽƵŐŚƚŚŝƐŝƐĂǀĞƌǇƵŶĐŽŵŵŽŶĞǀĞŶƚ͘WĂƚŝĞŶƚƐŵĂǇƌĞĐĞŝǀĞ
ŝŶƚƌĂǀĞŶŽƵƐŐůǇĐŽƉǇƌƌŽůĂƚĞŝĨƚŚĞǇŚĂǀĞĞǆĐĞƐƐŝǀĞƐĞĐƌĞƚŝŽŶƐ͘
ϲ͘ϳ
WĂƚŝĞŶƚƐǁŝůůďĞƐƵƉŝŶĞ͘dŚĞƉĂƚŝĞŶƚƐ͛ŶŽƐĞǁŝůůƌĞĐĞŝǀĞůŝĚŽĐĂŝŶĞĂƉƉůŝĞĚƚŽƉŝĐĂůůǇƚŽ
ƉƌŽǀŝĚĞĐŽŵĨŽƌƚĨŽƌƚŚĞĞŶĚŽƐĐŽƉǇĐŽŵƉŽŶĞŶƚŽĨƚŚĞƉƌŽĐĞĚƵƌĞ͘

ϲ͘ϭ ƌƵŐŽƐŝŶŐ͗
ϲ͘ϭ͘ϭ ƐƉĂƌƚŽĨƐƚĂŶĚĂƌĚƉƌĂĐƚŝĐĞĂƚ^ƚĂŶĨŽƌĚDĞĚŝĐĂůĞŶƚĞƌƚŚĞƐƚĂƌƚŝŶŐĚŽƐĞŽĨ
yŝƐ͗
ϲ͘ϭ͘Ϯ y/sďŽůƵƐϭ͘ϱŵĐŐͬŬŐŽǀĞƌϭϬŵŝŶďǇƉƌŽŐƌĂŵŵĞĚƐǇƌŝŶŐĞƉƵŵƉ͘
ϲ͘ϭ͘ϯ >ŽĂĚŝŶŐĚŽƐĞŽĨyĨŽůůŽǁĞĚďǇŝŶĨƵƐŝŽŶƌĂƚĞyĂƚϭ͘ϱŵĐŐͬŬŐͬŚƌ͘
ϲ͘ϭ͘ϰ dŚĞyŝŶĨƵƐŝŽŶŵĂǇďĞŝŶĐƌĞĂƐĞĚŽƌĚĞĐƌĞĂƐĞĚŝĨƚŚĞĚŽƐĞŝƐŝŶĐŽƌƌĞĐƚƚŽ
ĂĐĐŽŵƉůŝƐŚƚŚĞĞŶĚŽƐĐŽƉǇƉƌŽĐĞĚƵƌĞ͘
&ŽůůŽǁŝŶŐĐŽŵƉůĞƚŝŽŶŽĨƚŚĞƐƵƌŐŝĐĂůĞŶĚŽƐĐŽƉǇĞǆĂŵ͕ƚŚĞƉĂƚŝĞŶƚǁŝůůƉƌŽĐĞĞĚŽŶ
ƚŽŝŶĚƵĐƚŝŽŶŽĨŐĞŶĞƌĂůĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂŽƌǁŝůůƉƌŽĐĞĞĚƚŽƚŚĞWŽƐƚŶĞƐƚŚĞƐŝĂĂƌĞhŶŝƚ
;WhͿ͘dŚĞyŝŶĨƵƐŝŽŶŝƐƐƚŽƉƉĞĚĂƚƚŚŝƐƉŽŝŶƚ͘


ϲ͘Ϯ
ŶĞƐƚŚĞƐŝĂ^ƚĞƉƐ͗
ϲ͘Ϯ͘ϭWƌĞͲŽǆǇŐĞŶĂƚŝŽŶĨŽƌϯŵŝŶƵƚĞƐĂƐƉĞƌƵƐƵĂůƉƌĂĐƚŝĐĞ͘
ϲ͘Ϯ͘Ϯ/ŶĚƵĐƚŝŽŶŽĨĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂǁŝƚŚĞŝƚŚĞƌŬĞƚĂŵŝŶĞŽƌƉƌŽƉŽĨŽů͗
ϲ͘Ϯ͘Ϯ͘ϭWƌŽƉŽĨŽůϭ͘ϱͲϮ͘ϱŵŐͬŬŐ
ϲ͘Ϯ͘Ϯ͘Ϯ<ĞƚĂŵŝŶĞϭ͘ϱͲϯŵŐͬŬŐ
ϲ͘Ϯ͘ϯZŽĐƵƌŽŶŝƵŵϬ͘ϲŵŐͬŵŐƉĞƌƐƚĂŶĚĂƌĚƉƌĂĐƚŝĐĞ
ϲ͘Ϯ͘ϰ/ŶƚƵďĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞƚƌĂĐŚĞĂ
ϲ͘Ϯ͘ϱDĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞŽĨĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂ͗
ϲ͘Ϯ͘ϱ͘ϭ
ZŽĐƵƌŽŶŝƵŵĂƐŝŶĚŝĐĂƚĞĚƉĞƌƐƚĂŶĚĂƌĚĐůŝŶŝĐĂůĐĂƌĞ
ϲ͘Ϯ͘ϱ͘Ϯ
WƌŽƉŽĨŽůŝŶĨƵƐŝŽŶĂƐƉĞƌƐƚĂŶĚĂƌĚĐůŝŶŝĐĂůĐĂƌĞ
ϲ͘Ϯ͘ϱ͘ϯ
ZĞŵŝĨĞŶƚĂŶŝůƉĞƌƐƚĂŶĚĂƌĚĐůŝŶŝĐĂůĐĂƌĞ
ϲ͘Ϯ͘ϱ͘ϰ
&ĞŶƚĂŶǇůƉĞƌƐƚĂŶĚĂƌĚĐůŝŶŝĐĂůĐĂƌĞ
dŚĞƌĞǁŝůůďĞĂŶĂĐĐƵƌĂƚĞƌĞĐŽƌĚŝŶŐŽĨĂůůĚŽƐĞƐĂŶĚĐŚĂŶŐĞƐŝŶŝŶĨƵƐŝŽŶƌĂƚĞŽĨy͘
dŝŵĞƐƚŽĞǇĞƐŽƉĞŶŝŶŐĂŶĚĨŽůůŽǁŝŶŐĐŽŵŵĂŶĚƐǁŝůůďĞƌĞĐŽƌĚĞĚ͘

ϲ͘ϯ
ůŽŽĚ^ĂŵƉůĞƐ͗
ϲ͘ϯ͘ϭdŽ ĨĂĐŝůŝƚĂƚĞ ĐŽƌƌĞůĂƚŝŽŶ ŽĨ y ǁŝƚŚ ďŽƚŚ ' ƌĞƐƉŽŶƐĞ ĂŶĚ ĂŝƌǁĂǇ
ŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶ͕ ƐĂŵƉůĞƐ ŽĨ ďůŽŽĚ ŵĂǇ ďĞ ŽďƚĂŝŶĞĚ ĨŽƌ ůĂƚĞƌ ĂŶĂůǇƐŝƐ ŽĨ y
ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶƐ͘dŽĂǀŽŝĚĐŽŶƚĂŵŝŶĂƚŝŽŶŽĨďůŽŽĚƐĂŵƉůĞƐǁŝƚŚŝŶĨƵƐĞĚĚƌƵŐ
ĂŶĚĂǀŽŝĚĨƵƌƚŚĞƌŶĞĞĚůĞƉƵŶĐƚƵƌĞĨŽƌƐĂŵƉůĞƐ͕ĂƐĞĐŽŶĚŝŶƚƌĂǀĞŶŽƵƐŵĂǇ
ďĞƉůĂĐĞĚƚŽŽďƚĂŝŶďůŽŽĚƐĂŵƉůĞƐ͘^ĂŵƉůĞƐĨŽƌyŵĂǇďĞƚĂŬĞŶĞǀĞƌǇϭϱ
ŵŝŶƵƚĞƐ ĂĨƚĞƌ ƐƚĂƌƚ ŽĨ y ŝŶĨƵƐŝŽŶ ƵŶƚŝů Ϯ ŚŽƵƌƐ ĂĨƚĞƌ y ŝŶĨƵƐŝŽŶ ŝƐ
ĐŽŵƉůĞƚĞ͘dŚĞƌĞŵĂǇďĞĂŵĂǆŝŵƵŵŽĨϴďůŽŽĚƐĂŵƉůĞƐŽĨǀŽůƵŵĞŽĨϭŵů͘
;^ĞĞƉƉĞŶĚŝǆĨŽƌ,ĂŶĚůŝŶŐ/ŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐͿ
ϳ͘
D^hZDEd^

WƌĞͲŽƉĞƌĂƚŝǀĞ

ŽƌƌĞůĂƚŝŽŶŽĨĞŶĚŽƐĐŽƉŝĐǀŝĞǁŽĨĂŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶǁŝƚŚZZĂƐŝŐŶĂůŝŶK^ƉĂƚŝĞŶƚƐƵŶĚĞƌĚĞǆŵĞĚĞƚŽŵŝĚŝŶĞ
ĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂŵŽŶŝƚŽƌĞĚǁŝƚŚ^ĞĚ>ŝŶĞ'͘
sĞƌƐŝŽŶϰ͘Ϭ͕ϭϵ:hEϮϬϭϳ
/ZWƌŽƚŽĐŽůη͗ϯϰϯϮϮ


ZKsϬϬϬϳ
KE&/Ed/>
WĂŐĞϭϰŽĨϮϱ

x
ĞŵŽŐƌĂƉŚŝĐƐ͕ƉƌĞͲĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂĞǀĂůƵĂƚŝŽŶĨŽƌŵĞĚŝĐĂƚŝŽŶŚŝƐƚŽƌǇ͕ĂŶĚŽƚŚĞƌƉƌĞͲ
ŽƉĞƌĂƚŝǀĞĚĂƚĂǁŝůůďĞƌĞĐŽƌĚĞĚĨŽƌĂůůƉĂƚŝĞŶƚƐ
x
KƚŚĞƌƉƌĞͲŽƉĞƌĂƚŝǀĞĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚǁŝůůŝŶĐůƵĚĞƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐŵĞĂƐƵƌĞƐ͗
x
ϭͿƉŶĞĂ,ǇƉŽƉŶĞĂ/ŶĚĞǆ;,/Ϳ͕
x
ϮͿ,ǇƉŽƉŶĞĂ/ŶĚĞǆ;,/Ϳ͕
x
ϯͿKǆǇŐĞŶĞƐĂƚƵƌĂƚŝŽŶ/ŶĚĞǆ;K/Ϳ͕
x
ϰͿZĞƐƉŝƌĂƚŽƌǇŝƐƚƵƌďĂŶĐĞ/ŶĚĞǆ;Z/Ϳ͕
x
ϱͿKďƐƚƌƵĐƚŝǀĞƉŶĞĂ/ŶĚĞǆ;K/Ϳ͕
x
ϲͿDŝŶŝŵƵŵĂŶĚŵĞĂŶŽǆǇŐĞŶƐĂƚƵƌĂƚŝŽŶ͕ĂŶĚ
x
ϳͿZ^^ƐĐŽƌĞ͘
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DĂƐŝŵŽWĞƌŝƉŚĞƌĂůKǆǇŐĞŶ^ĂƚƵƌĂƚŝŽŶ
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ZĞƐƉŝƌĂƚŽƌǇƌĂƚĞ
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ŽƐĞĂŶĚĂůůŝŶĨƵƐŝŽŶƌĂƚĞƐŽĨy͕ŬĞƚĂŵŝŶĞĂŶĚƉƌŽƉŽĨŽů
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dŝŵĞƚŽĨŽůůŽǁŝŶŐĐŽŵŵĂŶĚĂĨƚĞƌƐĞĚĂƚŝŽŶ
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ŶǇĂĚǀĞƌƐĞĞǀĞŶƚƐ

ŽƌƌĞůĂƚŝŽŶŽĨĞŶĚŽƐĐŽƉŝĐǀŝĞǁŽĨĂŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶǁŝƚŚZZĂƐŝŐŶĂůŝŶK^ƉĂƚŝĞŶƚƐƵŶĚĞƌĚĞǆŵĞĚĞƚŽŵŝĚŝŶĞ
ĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂŵŽŶŝƚŽƌĞĚǁŝƚŚ^ĞĚ>ŝŶĞ'͘
sĞƌƐŝŽŶϰ͘Ϭ͕ϭϵ:hEϮϬϭϳ
/ZWƌŽƚŽĐŽůη͗ϯϰϯϮϮ
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^ĐƌĞĞŶŝŶŐĂŶĚŶƌŽůůŵĞŶƚ>ŽŐƐ
ƐƵďũĞĐƚƐĐƌĞĞŶŝŶŐĂŶĚĞŶƌŽůůŵĞŶƚůŽŐǁŝůůďĞĐƌĞĂƚĞĚĂŶĚǁŝůůƌĞĐŽƌĚĂůůĞůŝŐŝďůĞĂŶĚ
ŶŽŶͲĞůŝŐŝďůĞƐƵďũĞĐƚƐ͕ĚŽĐƵŵĞŶƚŝŶŐŝŶĨŽƌŵĞĚĐŽŶƐĞŶƚ͕ĂƐǁĞůůĂƐƌĞĨƵƐĞĚĐŽŶƐĞŶƚĂŶĚŽƚŚĞƌ
ƌĞĂƐŽŶƐŝĨƐƵďũĞĐƚǁĂƐĞǆĐůƵĚĞĚŽƌǁŝƚŚĚƌĂǁŶ͘

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ĞǀŝĐĞĂĐĐŽƵŶƚĂďŝůŝƚǇ
^ŝƚĞǁŝůůŵĂŝŶƚĂŝŶĂĚĞǀŝĐĞĂĐĐŽƵŶƚĂďŝůŝƚǇůŽŐŝĚĞŶƚŝĨǇŝŶŐĚĞǀŝĐĞƐƌĞĐĞŝǀĞĚ͕ƵƐĞĚĂŶĚ
ƌĞƚƵƌŶĞĚ͘ůŽŐƚĞŵƉůĂƚĞǁŝůůďĞƉƌŽǀŝĚĞĚƚŽƐŝƚĞďǇƐƉŽŶƐŽƌĨŽƌƚŚŝƐƉƵƌƉŽƐĞ͘

ϴ͘ϯ
WƌŽƚŽĐŽůĚĞǀŝĂƚŝŽŶƐ
WƌŽƚŽĐŽůĚĞǀŝĂƚŝŽŶƐĂƌĞĂĐĐŝĚĞŶƚĂůŽƌƵŶŝŶƚĞŶƚŝŽŶĂůĐŚĂŶŐĞƐƚŽ͕ŽƌŶŽŶͲĐŽŵƉůŝĂŶĐĞ
ǁŝƚŚ͕ƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚƉƌŽƚŽĐŽůƚŚĂƚĚŽĞƐŶŽƚŝŶĐƌĞĂƐĞƚŚĞƌŝƐŬ͕ĚĞĐƌĞĂƐĞƚŚĞďĞŶĞĨŝƚŽƌŚĂǀĞĂ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚĞĨĨĞĐƚŽŶƚŚĞƐƵďũĞĐƚΖƐƌŝŐŚƚƐ͕ƐĂĨĞƚǇŽƌǁĞůĨĂƌĞ͘
ůůWƌŽƚŽĐŽůĞǀŝĂƚŝŽŶƐŵƵƐƚďĞƌĞĐŽƌĚĞĚŝŶƚŚĞWƌŽƚŽĐŽůĞǀŝĂƚŝŽŶƐ&Žƌŵ͕ǁŝƚŚŝŶƚŚĞ
Z&͘
/ŶƚŚĞĞǀĞŶƚƚŚĂƚWƌŽƚŽĐŽůĞǀŝĂƚŝŽŶƐŽĐĐƵƌ͕ƚŚĞWƌŽƚŽĐŽůĞǀŝĂƚŝŽŶZĞƉŽƌƚƐŵƵƐƚďĞ
ƐŝŐŶĞĚĂŶĚĚĂƚĞĚďǇƚŚĞWƌŝŶĐŝƉĂů/ŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌ͘
ůůWƌŽƚŽĐŽůĞǀŝĂƚŝŽŶƐŵƵƐƚďĞƌĞƉŽƌƚĞĚƚŽƚŚĞ^ƉŽŶƐŽƌĂŶĚƚŽƚŚĞ/Z͘

ϴ͘ϰ
ĞǀŝĐĞĚĞĨŝĐŝĞŶĐŝĞƐ
/ŶĂĚĞƋƵĂĐǇŽĨĂŵĞĚŝĐĂůĚĞǀŝĐĞƌĞůĂƚĞĚƚŽŝƚƐŝĚĞŶƚŝƚǇ͕ƋƵĂůŝƚǇ͕ĚƵƌĂďŝůŝƚǇ͕ƌĞůŝĂďŝůŝƚǇ͕
ƐĂĨĞƚǇŽƌƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ͕ƐƵĐŚĂƐŵĂůĨƵŶĐƚŝŽŶ͕ŵŝƐƵƐĞŽƌƵƐĞĞƌƌŽƌĂŶĚŝŶĂĚĞƋƵĂƚĞůĂďĞůŝŶŐ͘
ůůĞǀŝĐĞĞĨŝĐŝĞŶĐŝĞƐ͕ŝŶĐůƵĚŝŶŐďƵƚŶŽƚůŝŵŝƚĞĚƚŽŵĂůĨƵŶĐƚŝŽŶƐŽƌƵŶĞǆƉĞĐƚĞĚ
ďĞŚĂǀŝŽƌƐ͕ŵƵƐƚďĞƌĞĐŽƌĚĞĚŝŶƚŚĞĞǀŝĐĞĞĨŝĐŝĞŶĐŝĞƐ&Žƌŵ͕ǁŝƚŚŝŶƚŚĞZ&͘
/ŶƚŚĞĞǀĞŶƚƚŚĂƚĞǀŝĐĞĞĨŝĐŝĞŶĐŝĞƐŽĐĐƵƌ͕ƚŚĞĞǀŝĐĞĞĨŝĐŝĞŶĐǇZĞƉŽƌƚƐŵƵƐƚďĞ
ƐŝŐŶĞĚĂŶĚĚĂƚĞĚďǇƚŚĞWƌŝŶĐŝƉĂů/ŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌ͘
ůůĞǀŝĐĞĞĨŝĐŝĞŶĐŝĞƐŵƵƐƚďĞƉƌŽŵƉƚůǇƌĞƉŽƌƚĞĚƚŽƚŚĞ^ƉŽŶƐŽƌ͘

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ĂƐĞƌĞƉŽƌƚĨŽƌŵ;Z&Ϳ
dŚĞ^ƉŽŶƐŽƌƐŚĂůůƉƌŽǀŝĚĞĂƉĂƉĞƌĂƐĞZĞƉŽƌƚ&Žƌŵ;Z&ͿƚĞŵƉůĂƚĞƚŽƚŚĞ^ŝƚĞ͘dŚĞ
^ŝƚĞƐŚĂůůĐĂƉƚƵƌĞƐƚƵĚǇĚĂƚĂŝŶƚŚĞZ&ƐĨŽƌĞĂĐŚƐƵďũĞĐƚĞŶƌŽůůĞĚ͘dŚĞZ&ƐǁŝůůďĞ
ĐŽŵƉůĞƚĞĚĂŶĚƐŝŐŶĞĚďǇƉƌŝŶĐŝƉĂůŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌ͘dŚŝƐĂůƐŽĂƉƉůŝĞƐƚŽƚŚŽƐĞƐƵďũĞĐƚƐǁŚŽĨĂŝůƚŽ
ĐŽŵƉůĞƚĞƚŚĞƐƚƵĚǇ͘/ĨĂƐƵďũĞĐƚǁŝƚŚĚƌĂǁƐĨƌŽŵƚŚĞƐƚƵĚǇ͕ƚŚĞƌĞĂƐŽŶŵƵƐƚďĞŶŽƚĞĚŽŶƚŚĞ
Z&͘ĂƐĞƌĞƉŽƌƚĨŽƌŵƐĂƌĞƚŽďĞĐŽŵƉůĞƚĞĚŽŶĂŶŽŶŐŽŝŶŐďĂƐŝƐ͘Z&ĞŶƚƌŝĞƐĂŶĚĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶƐ
ǁŝůůŽŶůǇďĞƉĞƌĨŽƌŵĞĚďǇƐƚƵĚǇƐŝƚĞƐƚĂĨĨ͕ĂƵƚŚŽƌŝǌĞĚďǇƚŚĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌ͘ŶƚƌŝĞƐĂŶĚ
ĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶƐƚŽƚŚĞZ&ǁŝůůďĞŵĂĚĞĨŽůůŽǁŝŶŐ'ŽŽĚŽĐƵŵĞŶƚĂƚŝŽŶWƌĂĐƚŝĐĞƐ͘
dŚĞZ&ǁŝůůŝŶĐůƵĚĞƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ŝŶĐůƵĚŝŶŐďƵƚŶŽƚůŝŵŝƚĞĚƚŽ͗ŝŶĐůƵƐŝŽŶ
ͬĞǆĐůƵƐŝŽŶĐƌŝƚĞƌŝĂ͕ǁŚĞƚŚĞƌƉĂƚŝĞŶƚĐŽŶƐĞŶƚŽďƚĂŝŶĞĚďĞĨŽƌĞƐƚĂƌƚŽĨƐƚƵĚǇ͕ĚĞŵŽŐƌĂƉŚŝĐ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ZZŵĂŶƵĂůŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐ͕ƉĂƚŝĞŶƚĨĞĞĚďĂĐŬƐƵĐŚĂƐĚŝƐĐŽŵĨŽƌƚŽƌĂďŝůŝƚǇƚŽ
ƚŽůĞƌĂƚĞƐĞŶƐŽƌĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ͕ƉĂƚŝĞŶƚƐŬŝŶĐŽŶĚŝƚŝŽŶĂĨƚĞƌƐĞŶƐŽƌƌĞŵŽǀĂů͕ŶĂŵĞŽĨĨŝůĞ͕
ŶĂŵĞŽĨĚĂƚĂĐŽůůĞĐƚŽƌ͕ĂŶĚŝĨŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞŽĨĂŶǇĂĚǀĞƌƐĞĞǀĞŶƚ͕ƉƌŽƚŽĐŽůĚĞǀŝĂƚŝŽŶ͕ĂŶĚ
ĚĞǀŝĐĞĚĞĨŝĐŝĞŶĐŝĞƐ͕ĞƚĐ͘
dŚĞZ&ǁŝůůďĞƐŝŐŶĞĚďǇƚŚĞW/ĂŶĚĨŽƌǁĂƌĚĞĚƚŽDĂƐŝŵŽ͘
Z&ĞŶƚƌŝĞƐǁŝůůďĞĐŚĞĐŬĞĚďǇƐƚƵĚǇŵŽŶŝƚŽƌĂŶĚĂŶǇĞƌƌŽƌƐŽƌŝŶĐŽŶƐŝƐƚĞŶĐŝĞƐǁŝůů
ďĞƋƵĞƌŝĞĚƚŽƚŚĞƐŝƚĞŽŶĂŶŽŶŐŽŝŶŐďĂƐŝƐ͘YƵĞƌǇƌĞƐŽůƵƚŝŽŶǁŝůůďĞĂƐƐĞƐƐĞĚĂŶĚĐŽŶĨŝƌŵĞĚ
ďǇƐƚƵĚǇŵŽŶŝƚŽƌĚƵƌŝŶŐƐŝƚĞǀŝƐŝƚ͘


ŽƌƌĞůĂƚŝŽŶŽĨĞŶĚŽƐĐŽƉŝĐǀŝĞǁŽĨĂŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶǁŝƚŚZZĂƐŝŐŶĂůŝŶK^ƉĂƚŝĞŶƚƐƵŶĚĞƌĚĞǆŵĞĚĞƚŽŵŝĚŝŶĞ
ĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂŵŽŶŝƚŽƌĞĚǁŝƚŚ^ĞĚ>ŝŶĞ'͘
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KE&/Ed/>
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ĂƚĂĐŽůůĞĐƚŝŽŶ
ĂƚĂǁŝůůďĞĐŽůůĞĐƚĞĚĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐůǇĨƌŽŵƚŚĞĚƵƌŝŶŐƚŚĞƉƌĞͲ͕ŝŶƚƌĂͲĂŶĚƉŽƐƚͲ
ŽƉĞƌĂƚŝǀĞƉĞƌŝŽĚ͘KƚŚĞƌĚĂƚĂŝŶĐůƵĚŝŶŐĂŐĞ͕ƉĂƐƚŽƌĐƵƌƌĞŶƚŝůůŶĞƐƐ͕ǁĞŝŐŚƚ͕ŐĞŶĚĞƌ͕ĞƚĐ͘ǁŝůů
ďĞĐŽůůĞĐƚĞĚŽŶĐĂƐĞƌĞĐŽƌĚĨŽƌŵƐ;Z&Ϳ͘
ůŽŽĚƐĂŵƉůĞƐǁŝůůďĞƐŚŝƉƉĞĚƚŽƚŚĞŝϰϮůŝŶŝĐĂůZĞƐĞĂƌĐŚĂŶĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ
>ĂďŽƌĂƚŽƌǇĂŶĚǁŝůůďĞĂŶĂůǇǌĞĚĨŽƌĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶŽĨĞǆŵĞĚĞƚŽŵŝĚŝŶĞƵƐŝŶŐĂ
ƋƵĂůŝĨŝĞĚͬǀĂůŝĚĂƚĞĚ>ͲD^ͬD^ŵĞƚŚŽĚĂƚƚŚĞůĂďŽƌĂƚŽƌǇ͘ZĞƐƵůƚƐŽĨƚŚĞyďůŽŽĚ
ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶĂŶĂůǇƐŝƐǁŝůůďĞƐĞŶƚďĂĐŬƚŽƚŚĞƐƚƵĚǇƐŝƚĞĞůĞĐƚƌŽŶŝĐĂůůǇ͘

ϴ͘ϳ
ĂƚĂdƌĂŶƐĨĞƌĂŶĚ^ƚŽƌĂŐĞ
dŚĞŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶǁŝůůďĞƐƚŽƌĞĚŝŶĂƉĂƐƐǁŽƌĚƉƌŽƚĞĐƚĞĚĞůĞĐƚƌŽŶŝĐĚĂƚĂďĂƐĞĂƚƚŚĞ
ƐƚƵĚǇƐŝƚĞ͘ĞǀŝĐĞĚĂƚĂĂůŽŶŐǁŝƚŚĂŶĞůĞĐƚƌŽŶŝĐĐŽƉǇŽĨƚŚĞZ&ǁŝůůƉĞƌŝŽĚŝĐĂůůǇďĞƐĞĐƵƌĞůǇ
ƵƉůŽĂĚĞĚƚŽƐƉŽŶƐŽƌǀŝĂƐĞĐƵƌĞ&dWƉŽƌƚĂů͘
KŶůǇĂƵƚŚŽƌŝǌĞĚƐƉŽŶƐŽƌƉĞƌƐŽŶŶĞůǁŝůůŚĂǀĞĂĐĐĞƐƐƚŽƚŚĞƚƌĂŶƐĨĞƌƌĞĚĚĂƚĂ͕ĂŶĚǁŝůů
ŵŽǀĞŝƚƚŽĂƐĞĐƵƌĞĂŶĚďĂĐŬĞĚͲƵƉĚƌŝǀĞĂƚDĂƐŝŵŽ͘
ĞǀŝĐĞĚĂƚĂĂŶĚĞůĞĐƚƌŽŶŝĐĐŽƉǇŽĨZ&ƐǁŝůůďĞĐŚĞĐŬĞĚĨŽƌĐŽŵƉůĞƚĞŶĞƐƐ͘/ĨƚŚĞƌĞ
ĂƌĞŝŶĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚŽƌŵŝƐƐŝŶŐĚĂƚĂƉŽŝŶƚƐ͕ĂĚĂƚĂƋƵĞƌǇůŝƐƚǁŝůůďĞŐĞŶĞƌĂƚĞĚĂŶĚƐƵďŵŝƚƚĞĚƚŽ
ƚŚĞƐŝƚĞĨŽƌĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶ͘/ĨƚŚĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌͬƐƚĂĨĨŝƐƚŽĐŽƌƌĞĐƚƚŚĞZ&͕ƚŚĞW/ͬƐƚĂĨĨƐŚĂůůĨŽůůŽǁ
'WƉƌĂĐƚŝĐĞƐƚŽƐƚƌŝŬĞƚŚƌƵŽůĚĞŶƚƌǇ͕ĂĚĚŝŶŶĞǁĞŶƚƌǇ͕ĂŶĚŝŶŝƚŝĂůĂŶĚĚĂƚĞŝƚ͕ĂŶĚƌĞƐĞŶĚƚŽ
DĂƐŝŵŽƚŚĞĐŽƌƌĞĐƚĞĚZ&͘KŶĐĞĂůůƋƵĞƌŝĞƐŚĂǀĞďĞĞŶƌĞƐŽůǀĞĚ͕DĂƐŝŵŽĞŶŐŝŶĞĞƌƐĂƌĞ
ŶŽƚŝĨŝĞĚƚŚĂƚĚĂƚĂŝƐƌĞĂĚǇĨŽƌĂŶĂůǇƐŝƐ͘dŽĞŶƐƵƌĞĚĂƚĂŝŶƚĞŐƌŝƚǇ͕DĂƐŝŵŽĞŶŐŝŶĞĞƌƐǁŝůůŽŶůǇ
ŚĂǀĞƌĞĂĚĂĐĐĞƐƐƚŽƚŚĞ<͗ĚƌŝǀĞ͕ƚŚĞƌĞĨŽƌĞĂƌĞƵŶĂďůĞƚŽƵŶŝŶƚĞŶƚŝŽŶĂůůǇƚĂŵƉĞƌǁŝƚŚƚŚĞ
ŽƌŝŐŝŶĂůĚĂƚĂĨŝůĞƐ͘ZĂǁĂŶĚƉƌŽĐĞƐƐĞĚƉŚǇƐŝŽůŽŐŝĐĂůĚĂƚĂǁŝůůďĞĂŶĂůǇǌĞĚďǇDĂƐŝŵŽ
ŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐƚĞĂŵ͘

ϴ͘ϴ
^ŝƚĞ^ƚƵĚǇZĞĐŽƌĚZĞƚĞŶƚŝŽŶ
^ƚƵĚǇĚĂƚĂǁŝůůďĞƌĞƚĂŝŶĞĚĨŽƌƚŚĞŶĞĐĞƐƐĂƌǇƉĞƌŝŽĚŽĨƚŝŵĞĂƐƌĞƋƵŝƌĞĚďǇƚŚĞ
ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶ͛ƐƌĞŐƵůĂƚŝŽŶƐ͘
^ƚƵĚǇZĞĐŽƌĚƐƐŚĂůůďĞƌĞƚĂŝŶĞĚĨŽƌĂŵŝŶŝŵƵŵŽĨƚǁŽǇĞĂƌƐĂĨƚĞƌƐƚƵĚǇĐůŽƐƵƌĞ͘dŚĞ
/ŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶ͛ƐŽǁŶƌĞƚĞŶƚŝŽŶƉŽůŝĐŝĞƐĂŶĚƌĞŐƵůĂƚŝŽŶƐŵĂǇĂƉƉůǇŝŶĂĚĚŝƚŝŽŶƚŽƚŚĞŵŝŶŝŵĂů
ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚ͘
ϵ͘
DKE/dKZ/E'W>E
ϵ͘ϭ
ƐƚŚĞƐƉŽŶƐŽƌŽĨƚŚŝƐĐůŝŶŝĐĂůŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ͕DĂƐŝŵŽŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶŝƐƌĞƋƵŝƌĞĚďǇϮϭ
&Z͕WĂƌƚϴϭϮ͕ŽĨƚŚĞ&ŽŽĚĂŶĚƌƵŐĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶƌĞŐƵůĂƚŝŽŶƐƚŽŵŽŶŝƚŽƌĂŶĚ
ŽǀĞƌƐĞĞƚŚĞƉƌŽŐƌĞƐƐŽĨƚŚĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ͘dŚĞŵŽŶŝƚŽƌ;ƐͿĂƐƐŝŐŶĞĚďǇDĂƐŝŵŽ
ŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶƚŽƚŚŝƐƚĂƐŬǁŝůůďĞĂĚŝƌĞĐƚĞŵƉůŽǇĞĞĨƌŽŵƚŚĞůŝŶŝĐĂůZĞƐĞĂƌĐŚ
ĚĞƉĂƌƚŵĞŶƚƚƌĂŝŶĞĚŽŶĚĞƉĂƌƚŵĞŶƚĂů^KWƐŽŶĐŽŶĚƵĐƚĂŶĚŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐŽĨƐƉŽŶƐŽƌĞĚ
ƐƚƵĚŝĞƐ͘
ϵ͘Ϯ
/ŶĂĐĐŽƌĚĂŶĐĞǁŝƚŚŐŽŽĚĐůŝŶŝĐĂůƉƌĂĐƚŝĐĞƐŐƵŝĚĞůŝŶĞƐ͕ƚŚĞƌĞǁŝůůďĞĂƚůĞĂƐƚƚŚƌĞĞ
ƐĐŚĞĚƵůĞĚŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐǀŝƐŝƚƐƚŽĞŶƐƵƌĞŽǀĞƌĂůůƌĞŐƵůĂƚŽƌǇĐŽŵƉůŝĂŶĐĞŽĨƚŚĞƐƚƵĚǇ͗
x
ŶŝŶŝƚŝĂƚŝŽŶǀŝƐŝƚ͕ƉƌŝŽƌƚŽĂŶǇƐƵďũĞĐƚĞŶƌŽůůŵĞŶƚƚŽĐŽŶĨŝƌŵƐŝƚĞƌĞĂĚŝŶĞƐƐ͕
ĂŶĚƚŽĚŽĐƵŵĞŶƚƚƌĂŝŶŝŶŐŽŶƚŚĞƐƚƵĚǇƉƌŽƚŽĐŽůĂŶĚƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐ͕ĂŶĚƵƐĞŽĨ
ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ͘
x
ƚůĞĂƐƚŽŶĞŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐǀŝƐŝƚĚƵƌŝŶŐĞŶƌŽůůŵĞŶƚ͕ƉƌĞĨĞƌĂďůǇǁŚĞŶĞŶƌŽůůŵĞŶƚ
ŚĂƐƌĞĂĐŚĞĚϭϬйŽĨƐƵďũĞĐƚƐ͕ĂŶĚƚŚĞŶĂƚůĞĂƐƚĞǀĞƌǇǇĞĂƌ͕ŽƌǁŝƚŚŝŶϯ
ŵŽŶƚŚƐŽĨĂƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚĚĂƚĂĐŽůůĞĐƚŝŽŶƌŽƵŶĚ
x
ĨŝŶĂůĐůŽƐĞŽƵƚǀŝƐŝƚĂĨƚĞƌƚŚĞůĂƐƚƉĂƚŝĞŶƚŚĂĚĨŝŶŝƐŚĞĚƚŚĞƐƚƵĚǇ͘

ŽƌƌĞůĂƚŝŽŶŽĨĞŶĚŽƐĐŽƉŝĐǀŝĞǁŽĨĂŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶǁŝƚŚZZĂƐŝŐŶĂůŝŶK^ƉĂƚŝĞŶƚƐƵŶĚĞƌĚĞǆŵĞĚĞƚŽŵŝĚŝŶĞ
ĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂŵŽŶŝƚŽƌĞĚǁŝƚŚ^ĞĚ>ŝŶĞ'͘
sĞƌƐŝŽŶϰ͘Ϭ͕ϭϵ:hEϮϬϭϳ
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dŚĞŵŽŶŝƚŽƌǁŝůůĐŽŶƚĂĐƚĂŶĚǀŝƐŝƚƚŚĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌĂŶĚǁŝůůďĞĂůůŽǁĞĚ͕ŽŶƌĞƋƵĞƐƚ͕ƚŽ
ŚĂǀĞĂĐĐĞƐƐƚŽĂůůƐŽƵƌĐĞĚŽĐƵŵĞŶƚƐŶĞĞĚĞĚƚŽǀĞƌŝĨǇƚŚĞĞŶƚƌŝĞƐŝŶƚŚĞZ&ƐĂŶĚ
ŽƚŚĞƌ'WͲƌĞůĂƚĞĚĚŽĐƵŵĞŶƚƐ;/ZĂƉƉƌŽǀĂůƐ͕/ZĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶĐĞƐ͕ĂŶĚ/&ƐͿ
ƉƌŽǀŝĚĞĚƚŚĂƚƐƵďũĞĐƚĐŽŶĨŝĚĞŶƚŝĂůŝƚǇŝƐŵĂŝŶƚĂŝŶĞĚŝŶĂŐƌĞĞŵĞŶƚǁŝƚŚ,/W
ƌĞŐƵůĂƚŝŽŶƐ͘
ϵ͘ϰ
/ƚǁŝůůďĞƚŚĞŵŽŶŝƚŽƌΖƐƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƚǇƚŽŝŶƐƉĞĐƚƚŚĞZ&ƐĂƚƌĞŐƵůĂƌŝŶƚĞƌǀĂůƐ
ƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚƚŚĞƐƚƵĚǇ͕ƚŽǀĞƌŝĨǇƚŚĞĂĚŚĞƌĞŶĐĞƚŽƚŚĞ/WĂŶĚƚŚĞĐŽŵƉůĞƚĞŶĞƐƐ͕
ĐŽŶƐŝƐƚĞŶĐǇĂŶĚĂĐĐƵƌĂĐǇŽĨƚŚĞĚĂƚĂďĞŝŶŐĞŶƚĞƌĞĚŽŶƚŚĞŵ͘
ϵ͘ϱ
ƵƌŝŶŐĞĂĐŚǀŝƐŝƚ͕ƚŚĞŵŽŶŝƚŽƌǁŝůůĂůƐŽǀĞƌŝĨǇƉƌĞƐĞŶĐĞŽĨŝŶĨŽƌŵĞĚĐŽŶƐĞŶƚ͕
ĂĚŚĞƌĞŶĐĞƚŽƚŚĞŝŶĐůƵƐŝŽŶͬĞǆĐůƵƐŝŽŶĐƌŝƚĞƌŝĂ͕ĂŶĚĚŽĐƵŵĞŶƚĂƚŝŽŶŽĨ^Ɛͬ^ƐĂŶĚ
ƉƌŽƚŽĐŽůĚĞǀŝĂƚŝŽŶƐͬǀŝŽůĂƚŝŽŶƐ͕ĂŶĚĐŚĞĐŬZ&ĂŐĂŝŶƐƚƐŽƵƌĐĞĚŽĐƵŵĞŶƚĂƚŝŽŶ͘
ϵ͘ϲ
ĨƚĞƌĞĂĐŚǀŝƐŝƚ͕ƚŚĞŵŽŶŝƚŽƌǁŝůůƉƌŽǀŝĚĞĂŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐƌĞƉŽƌƚƚŽƚŚĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌ
ǁŝƚŚŝŶϰǁĞĞŬƐŽĨǀŝƐŝƚĐŽŵƉůĞƚŝŽŶ͘dŚĞŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐƌĞƉŽƌƚǁŝůůĚĞƚĂŝůĨŝŶĚŝŶŐƐĂŶĚ
ŽƉĞŶĂĐƚŝŽŶŝƚĞŵƐŽďƐĞƌǀĞĚĚƵƌŝŶŐƚŚĞǀŝƐŝƚ͘/ƚŝƐƚŚĞƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƚǇŽĨƚŚĞWƌŝŶĐŝƉĂů
/ŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌĂŶĚ^ƚƵĚǇŽŽƌĚŝŶĂƚŽƌ;ƐͿƚŽƌĞƐƉŽŶĚƚŽƚŚĞĨŝŶĚŝŶŐƐŽĨƚŚĞŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ
ƌĞƉŽƌƚ͕ĂŶĚĐŽŵƉůĞƚĞĂŶǇŽƉĞŶĂĐƚŝŽŶŝƚĞŵƐĂƐƐŽŽŶĂƐƉŽƐƐŝďůĞďƵƚŶŽůĂƚĞƌƚŚĂŶϲϬ
ĚĂǇƐŽĨƌĞĐĞŝǀŝŶŐƚŚĞŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐƌĞƉŽƌƚ͘ŶǇŽƉĞŶĂĐƚŝŽŶŝƚĞŵƐŶŽƚĐŽŵƉůĞƚĞĚ
ǁŝƚŚŝŶƚŚĞƚŝŵĞĂůůŽǁĞĚŵĂǇďĞƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚŐƌŽƵŶĚƐĨŽƌƐƚƵĚǇƐŝƚĞƐƵƐƉĞŶƐŝŽŶŽƌ
ƚĞƌŵŝŶĂƚŝŽŶ͖ŝƚǁŝůůďĞƵƉƚŽƚŚĞƐƉŽŶƐŽƌƚŽĚĞƚĞƌŵŝŶĞǁŚĞƚŚĞƌĂŶǇŝŶĐŽŵƉůĞƚĞ
ĂĐƚŝŽŶŝƚĞŵƐĂƌĞƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚŐƌŽƵŶĚƐĨŽƌƐƵƐƉĞŶƐŝŽŶŽƌƚĞƌŵŝŶĂƚŝŽŶ͘^ĞĞ^ĞĐƚŝŽŶϭϲĨŽƌ
ĚĞƚĂŝůƐŽŶƐƵƐƉĞŶƐŝŽŶĂŶĚƚĞƌŵŝŶĂƚŝŽŶ͘
ϵ͘ϳ
ĞƉĞŶĚŝŶŐŽŶƚŚĞƋƵĂůŝƚǇŽĨƚŚĞĚĂƚĂĂŶĚͬŽƌĐŚĂŶŐĞƐƚŽĨĂĐƚŽƌƐĂĨĨĞĐƚŝŶŐƉĂƚŝĞŶƚ
ƐĂĨĞƚǇ͕ĂĚĚŝƚŝŽŶĂůŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐǀŝƐŝƚƐŵĂǇďĞŶĞĐĞƐƐĂƌǇĂĐĐŽƌĚŝŶŐĂƚƚŚĞƐƉŽŶƐŽƌ͛Ɛ
ĚŝƐĐƌĞƚŝŽŶ͘
ϭϬ͘
Wd/EdEd^&dzDKE/dKZ/E'EZWKZd/E'
ϭϬ͘ϭ
EŽŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐďǇĂĚĂƚĂĂŶĚƐĂĨĞƚǇŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐďŽĂƌĚŝƐƉůĂŶŶĞĚ͕ƐŝŶĐĞƚŚŝƐŝƐĂŶ
ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶĂůƐƚƵĚǇ͕ǁŝƚŚŶŽƚƌĞĂƚŵĞŶƚĚĞĐŝƐŝŽŶƐďĂƐĞĚŽŶƚŚĞƐƚƵĚǇ͘
ϭϭ͘
Z/^<E>z^/^
ϭϭ͘ϭ
dŚŝƐŝƐĂŶŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶĂůƐƚƵĚǇƵƐŝŶŐ&ĐůĞĂƌĞĚŶŽŶŝŶǀĂƐŝǀĞĚĞǀŝĐĞƐǁŝƚŚŶŽ
ƉůĂŶŶĞĚŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶƐŽƵƚƐŝĚĞŽĨƚŚĞƐƚĂŶĚĂƌĚŽĨĐĂƌĞ͘
ϭϭ͘Ϯ
dŚĞŵĞĚŝĐĂůĚĞǀŝĐĞƐŝŶƵƐĞ͕ƚŚĞDĂƐŝŵŽZĂĚŝĐĂůͲϳ͕ZKKd͕^ĞĚ>ŝŶĞ͕ZDĚĞǀŝĐĞƐǁŝƚŚ
ƚŚĞŝƌĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐƐĞŶƐŽƌƐ͕ĂƌĞŶŽŶͲƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚƌŝƐŬ;E^ZͿĚĞǀŝĐĞƐĂŶĚŵĂŬĞŶŽŶͲŝŶǀĂƐŝǀĞ
ƌĞĐŽƌĚŝŶŐƐ͘ůůĚĞǀŝĐĞƐĂŶĚƐĞŶƐŽƌƐƚŽďĞƵƐĞĚĨŽƌƚŚŝƐƐƚƵĚǇĂƌĞĐƵƌƌĞŶƚůǇĐůĞĂƌĞĚďǇƚŚĞ&
ƚŽďĞƵƐĞĚŝŶƚŚĞĚƵůƚĂŶĚWĞĚŝĂƚƌŝĐƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͘DĂƐŝŵŽĚĞǀŝĐĞƐĂŶĚƐĞŶƐŽƌƐŚĂǀĞďĞĞŶ
ƵƐĞĚŝŶĂǁŝĚĞƌĂŶŐĞŽĨŚŽƐƉŝƚĂůĂŶĚĐůŝŶŝĐĂůƐĞƚƚŝŶŐƐ͕ĂŶĚŚĂǀĞďĞĞŶƐƚƵĚŝĞĚĂŶĚǀĂůŝĚĂƚĞĚŝŶ
ŵĂŶǇŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚƐƚƵĚŝĞƐ͕ĂŶĚƐŚŽǁŶƚŽďĞƐĂĨĞĂŶĚĞĨĨĞĐƚŝǀĞĨŽƌŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐƵƐĞ͘

ϭϭ͘ϯ
WŽƚĞŶƚŝĂůZŝƐŬƐƚŽWĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐΘŶƚŝĐŝƉĂƚĞĚĚǀĞƌƐĞĞǀĞŶƚƐ
ϭϭ͘ϯ͘ϭ dŚĞƌĞŝƐĂƌĂƌĞƉŽƐƐŝďŝůŝƚǇƚŚĂƚƐƵďũĞĐƚƐĐŽƵůĚĞǆƉĞƌŝĞŶĐĞĂŶĂůůĞƌŐŝĐƌĞĂĐƚŝŽŶƚŽ
ƚŚĞĂĚŚĞƐŝǀĞŝŶƚŚĞƐĞŶƐŽƌ͘dŚĞĐůŝŶŝĐĂůŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌƐĚŽŶŽƚĂŶƚŝĐŝƉĂƚĞĂŶǇ
ĂĚĚŝƚŝŽŶĂůƌŝƐŬƐƚŽƚŚĞƐƵďũĞĐƚƐĂƐĂƌĞƐƵůƚŽĨƚŚĞĚĞǀŝĐĞƐĂŶĚƐĞŶƐŽƌƐƵƐĞĚŝŶƚŚŝƐ
ƐƚƵĚǇ͘
ϭϭ͘ϯ͘Ϯ sĞŶŽƵƐůŽŽĚƌĂǁ͗dŚĞŵŽƐƚĐŽŵŵŽŶĐŽŵƉůŝĐĂƚŝŽŶƐĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚǁŝƚŚǀĞŶŽƵƐ
ĚƌĂǁƐĂƌĞŚĞŵĂƚŽŵĂĂŶĚďƌƵŝƐŝŶŐ͘

ŽƌƌĞůĂƚŝŽŶŽĨĞŶĚŽƐĐŽƉŝĐǀŝĞǁŽĨĂŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶǁŝƚŚZZĂƐŝŐŶĂůŝŶK^ƉĂƚŝĞŶƚƐƵŶĚĞƌĚĞǆŵĞĚĞƚŽŵŝĚŝŶĞ
ĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂŵŽŶŝƚŽƌĞĚǁŝƚŚ^ĞĚ>ŝŶĞ'͘
sĞƌƐŝŽŶϰ͘Ϭ͕ϭϵ:hEϮϬϭϳ
/ZWƌŽƚŽĐŽůη͗ϯϰϯϮϮ


ZKsϬϬϬϳ
KE&/Ed/>
WĂŐĞϭϴŽĨϮϱ

ϭϭ͘ϯ͘ϯ ƐǁŝƚŚĂůůŽƉƚŝĐĂůƐĞŶƐŽƌƐ͕ƚŚĞƉƵůƐĞKͲŽǆŝŵĞƚƌǇƐĞŶƐŽƌƐƵƐĞĚŝŶƚŚŝƐƐƚƵĚǇŚĂƐ
ƚŚĞƌŝƐŬŽĨƚŚĞƌŵĂůďƵƌŶ͘dŚĞĚĞƐŝŐŶŝŶĐůƵĚĞƐƐĂĨĞŐƵĂƌĚƐ͕ĂŶĚƚŚŝƐƌŝƐŬŝƐďĞůŝĞǀĞĚ
ƚŽďĞůŽǁ͘dŚĞƐĞƐĞŶƐŽƌƐƵƐĞǁĂǀĞůĞŶŐƚŚƐŝŶƚŚĞƌĞĚĂŶĚŶĞĂƌŝŶĨƌĂƌĞĚƌĂŶŐĞůŝŬĞ
ĂĐŽŶǀĞŶƚŝŽŶĂůƉƵůƐĞŽǆŝŵĞƚĞƌƵƐĞĚŝŶƌŽƵƚŝŶĞĐůŝŶŝĐĂůƉƌĂĐƚŝĐĞĨŽƌŽǀĞƌϭϱǇĞĂƌƐ͘

ϭϮ͘
sZ^sEd


ϭϮ͘ϭ
ĞĨŝŶŝƚŝŽŶƐ͗
ĂͿ dŚĞ ĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶƐ ĨŽƌ ĂĚǀĞƌƐĞ ĞǀĞŶƚ͕ ĂĚǀĞƌƐĞ ĚĞǀŝĐĞ ĞĨĨĞĐƚ͕ ƐĞƌŝŽƵƐ ĂĚǀĞƌƐĞ ĞǀĞŶƚ͕
ƐĞƌŝŽƵƐĂĚǀĞƌƐĞĚĞǀŝĐĞĞĨĨĞĐƚ͕ĂŶĚƵŶĂŶƚŝĐŝƉĂƚĞĚĂĚǀĞƌƐĞĚĞǀŝĐĞĞĨĨĞĐƚĂƌĞƉƌŽǀŝĚĞĚ
ďĞůŽǁ;/^Kϭϰϭϱϱ͗ϮϬϭϭ͕Ϯϭ&ZϴϭϮ͘ϯ;ƐͿͿ͘
ďͿ ĚǀĞƌƐĞ ǀĞŶƚ ;Ϳ͗ ĂŶ ĂĚǀĞƌƐĞ ĞǀĞŶƚ ŝƐ ĂŶǇ ƵŶƚŽǁĂƌĚ ŵĞĚŝĐĂů ŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞ ŝŶ Ă
ƐƵďũĞĐƚǁŚŝĐŚŶĞĞĚŶŽƚďĞƌĞůĂƚĞĚƚŽƚŚĞĚĞǀŝĐĞƵŶĚĞƌŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ͘
ĐͿ ĚǀĞƌƐĞĞǀŝĐĞĨĨĞĐƚ;Ϳ͗ĂŶĂĚǀĞƌƐĞĚĞǀŝĐĞĞĨĨĞĐƚŝƐĂŶǇƵŶƚŽǁĂƌĚŽƌƵŶŝŶƚĞŶĚĞĚ
ƌĞƐƉŽŶƐĞ ƚŽ Ă ŵĞĚŝĐĂů ĚĞǀŝĐĞ ǁŚŝĐŚ ŵĂǇ ƌĞƐƵůƚ ĨƌŽŵ ŝŶƐƵĨĨŝĐŝĞŶĐŝĞƐ ŝŶ ƚŚĞ
ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐĨŽƌƵƐĞŽƌĚĞƉůŽǇŵĞŶƚŽĨƚŚĞĚĞǀŝĐĞ͕ŽƌĨƌŽŵƵƐĞĞƌƌŽƌ͘
ĚͿ ^ĞƌŝŽƵƐĚǀĞƌƐĞǀĞŶƚ;^Ϳ͗ĂƐĞƌŝŽƵƐĂĚǀĞƌƐĞĞǀĞŶƚŝƐĂŶĂĚǀĞƌƐĞĞǀĞŶƚƚŚĂƚƌĞƐƵůƚƐ
ŝŶĚĞĂƚŚ͕ŝŶƉĂƚŝĞŶƚŚŽƐƉŝƚĂůŝǌĂƚŝŽŶ͕ƐĞǀĞƌĞŽƌƉĞƌŵĂŶĞŶƚĚŝƐĂďŝůŝƚǇ͕ĂůŝĨĞƚŚƌĞĂƚĞŶŝŶŐ
ŝůůŶĞƐƐŽƌŝŶũƵƌǇ͕ĨĞƚĂůĚŝƐƚƌĞƐƐ͕ĨĞƚĂůĚĞĂƚŚ͕ĂĐŽŶŐĞŶŝƚĂůĂďŶŽƌŵĂůŝƚǇ͕ĂďŝƌƚŚĚĞĨĞĐƚ͕
Žƌ ŵĞĚŝĐĂů Žƌ ƐƵƌŐŝĐĂů ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶ ƚŽ ƉƌĞǀĞŶƚ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚ ŝŵƉĂŝƌŵĞŶƚ ƚŽ ďŽĚǇ Žƌ
ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͘
ĞͿ ^ĞƌŝŽƵƐĚǀĞƌƐĞĞǀŝĐĞĨĨĞĐƚ;^Ϳ͗ĂƐĞƌŝŽƵƐĂĚǀĞƌƐĞĚĞǀŝĐĞĞĨĨĞĐƚŝƐĂŶĂĚǀĞƌƐĞ
ĚĞǀŝĐĞ ĞĨĨĞĐƚ ƚŚĂƚ ƌĞƐƵůƚƐ ŝŶ ĚĞĂƚŚ͕ ŝŶƉĂƚŝĞŶƚŚŽƐƉŝƚĂůŝǌĂƚŝŽŶ͕ ƐĞǀĞƌĞ Žƌ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚ
ĚŝƐĂďŝůŝƚǇŽƌŝƐůŝĨĞƚŚƌĞĂƚĞŶŝŶŐ͘
ĨͿ hŶĂŶƚŝĐŝƉĂƚĞĚĚǀĞƌƐĞĞǀŝĐĞĨĨĞĐƚ;hͿ͗ĂŶǇƐĞƌŝŽƵƐĂĚǀĞƌƐĞĞĨĨĞĐƚŽŶŚĞĂůƚŚŽƌ
ƐĂĨĞƚǇ Žƌ ĂŶǇ ůŝĨĞ ƚŚƌĞĂƚĞŶŝŶŐ ƉƌŽďůĞŵ Žƌ ĚĞĂƚŚ ĐĂƵƐĞ ďǇ Žƌ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ͕ Ă
ĚĞǀŝĐĞ͕ ŝĨ ƚŚĞ ĞĨĨĞĐƚ͕ ƉƌŽďůĞŵ͕ Žƌ ĚĞĂƚŚ ǁĂƐ ŶŽƚ ƉƌĞǀŝŽƵƐůǇ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ŝŶ ŶĂƚƵƌĞ͕
ƐĞǀĞƌŝƚǇŽƌĚĞŐƌĞĞŽĨŝŶĐŝĚĞŶĐĞŝŶƚŚĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶĂůƉůĂŶ͕ŽƌĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ;ŝŶĐůƵĚŝŶŐĂ
ƐƵƉƉůĞŵĞŶƚĂƌǇ ƉůĂŶ Žƌ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶͿ Žƌ ĂŶǇ ŽƚŚĞƌ ƵŶĂŶƚŝĐŝƉĂƚĞĚ ƐĞƌŝŽƵƐ ƉƌŽďůĞŵ
ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ Ă ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚƐ͕ ƐĂĨĞƚǇ Žƌ ǁĞůĨĂƌĞ ŽĨ ƐƵďũĞĐƚƐ͘
ZĞĨĞƌ ƚŽ ƚŚĞ ĞǀŝĐĞ ZŝƐŬ ŶĂůǇƐŝƐ ĂŶĚ ZŝƐŬ ƐƐĞƐƐŵĞŶƚ ƐĞĐƚŝŽŶ ĨŽƌ ĚĞƚĂŝůƐ ŽŶ
ĂŶƚŝĐŝƉĂƚĞĚĂĚǀĞƌƐĞĚĞǀŝĐĞĞĨĨĞĐƚƐ͘

ϭϮ͘Ϯ
ŶƚŝĐŝƉĂƚĞĚĚǀĞƌƐĞǀĞŶƚ͗
ůůĚĞǀŝĐĞƐĂŶĚƐĞŶƐŽƌƐƚŽďĞƵƐĞĚĨŽƌƚŚŝƐƐƚƵĚǇĂƌĞEŽŶͲ^ŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚZŝƐŬ͖ŚŽǁĞǀĞƌ͕
ƚŚĞƌĞŝƐƐƚŝůůƚŚĞƉŽƐƐŝďŝůŝƚǇĨŽƌƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐŶƚŝĐŝƉĂƚĞĚĚǀĞƌƐĞǀĞŶƚƐƚŽŽĐĐƵƌ͗
x
ůůĞƌŐŝĐƌĞĂĐƚŝŽŶƐƚŽƐĞŶƐŽƌĂĚŚĞƐŝǀĞƐ͘
x
ůůĞƌŐŝĐƌĞĂĐƚŝŽŶƐƚŽ^ĞĚ>ŝŶĞƐĞŶƐŽƌŐĞů͘
x
ůůĞƌŐŝĐƌĞĂĐƚŝŽŶƐƚŽĂŶǇŽƚŚĞƌƐĞŶƐŽƌŵĂƚĞƌŝĂůƐƚŚĂƚŵĂǇĐŽŶƚĂĐƚƐŬŝŶ͘
x
^ŬŝŶĚŝƐĐŽŵĨŽƌƚ͕ŝƌƌŝƚĂƚŝŽŶ͕ƌĞĚŶĞƐƐĨƌŽŵĂƉƉůǇŝŶŐŽƌƌĞŵŽǀŝŶŐƐĞŶƐŽƌ
ĂĚŚĞƐŝǀĞƐ͘
x
ƌƵŝƐŝŶŐĨƌŽŵǀĞŶŽƵƐďůŽŽĚĚƌĂǁ
x
ŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶ͕
x
^ŝĚĞĞĨĨĞĐƚƐŽĨĞŶĚŽƐĐŽƉǇƉƌŽĐĞĚƵƌĞ͗ŚǇƉĞƌƚĞŶƐŝŽŶ͕ďƌĂĚǇĐĂƌĚŝĂ͕ŶĂƵƐĞĂ͘

ϭϮ͘ϯ
ĚǀĞƌƐĞǀĞŶƚZĞƉŽƌƚŝŶŐ͗

ŽƌƌĞůĂƚŝŽŶŽĨĞŶĚŽƐĐŽƉŝĐǀŝĞǁŽĨĂŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶǁŝƚŚZZĂƐŝŐŶĂůŝŶK^ƉĂƚŝĞŶƚƐƵŶĚĞƌĚĞǆŵĞĚĞƚŽŵŝĚŝŶĞ
ĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂŵŽŶŝƚŽƌĞĚǁŝƚŚ^ĞĚ>ŝŶĞ'͘
sĞƌƐŝŽŶϰ͘Ϭ͕ϭϵ:hEϮϬϭϳ
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
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KE&/Ed/>
WĂŐĞϭϵŽĨϮϱ

ĂͿ ůů ĚǀĞƌƐĞ ǀĞŶƚƐ͕ ďŽƚŚ ŶƚŝĐŝƉĂƚĞĚ ĂŶĚ hŶĂŶƚŝĐŝƉĂƚĞĚ͕ ŵƵƐƚ ďĞ ƌĞĐŽƌĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
ĚǀĞƌƐĞǀĞŶƚZĞƉŽƌƚ&Žƌŵ͕ǁŝƚŚŝŶƚŚĞZ&͘
ďͿ /ŶƚŚĞĞǀĞŶƚƚŚĂƚĂŶĚǀĞƌƐĞǀĞŶƚŽĐĐƵƌƐ͕ƚŚĞĚǀĞƌƐĞǀĞŶƚŵƵƐƚďĞĂƐƐĞƐƐĞĚďǇ
ƚŚĞWƌŝŶĐŝƉĂů/ŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌ͕ĂŶĚƚŚĞĚǀĞƌƐĞǀĞŶƚZĞƉŽƌƚŵƵƐƚďĞƐŝŐŶĞĚĂŶĚĚĂƚĞĚ
ďǇƚŚĞWƌŝŶĐŝƉĂů/ŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌ͘
ĐͿ /ĨŵŽƌĞƚŚĂŶŽŶĞĚǀĞƌƐĞǀĞŶƚƐŽĐĐƵƌĨŽƌƚŚĞƐĂŵĞƐƵďũĞĐƚ͕ĞĂĐŚĚǀĞƌƐĞǀĞŶƚǁŝůů
ďĞƌĞƉŽƌƚĞĚƐĞƉĂƌĂƚĞůǇŽŶĂĐŽƉǇŽĨƚŚĞĚǀĞƌƐĞǀĞŶƚZĞƉŽƌƚ&Žƌŵ͘
ĚͿ ůůĚǀĞƌƐĞǀĞŶƚƐŵƵƐƚďĞƉƌŽŵƉƚůǇƌĞƉŽƌƚĞĚƚŽƚŚĞ^ƉŽŶƐŽƌ͘
ĞͿ ůůhŶĂŶƚŝĐŝƉĂƚĞĚĚǀĞƌƐĞĞǀŝĐĞĨĨĞĐƚƐǁŝůůďĞĂůƐŽƌĞƉŽƌƚĞĚƚŽďŽƚŚƚŚĞ^ƉŽŶƐŽƌ
ĂŶĚƚŚĞ/Z͘
ĨͿ ŽƚŚ ^ĞƌŝŽƵƐ ĚǀĞƌƐĞ ǀĞŶƚƐ ĂŶĚ hŶĂŶƚŝĐŝƉĂƚĞĚ ĚǀĞƌƐĞ ĞǀŝĐĞ ĨĨĞĐƚƐ ŵƵƐƚ ďĞ
ƌĞƉŽƌƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ^ƉŽŶƐŽƌ ǁŝƚŚŝŶ ϰϴ ŚŽƵƌƐ͘ ůů ŽƚŚĞƌ ĚǀĞƌƐĞ ǀĞŶƚƐ ƐŚŽƵůĚ ďĞ
ƌĞƉŽƌƚĞĚƚŽƚŚĞ^ƉŽŶƐŽƌǁŝƚŚŝŶϱďƵƐŝŶĞƐƐĚĂǇƐ͘
ŐͿ ůů ^ĞƌŝŽƵƐ ĚǀĞƌƐĞ ǀĞŶƚƐ ǁŝůů ďĞ ĂůƐŽ ƌĞƉŽƌƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ /Z ƉĞƌ /Z ƌĞƉŽƌƚŝŶŐ
ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐ͘dŚĞƐĞƌĞƉŽƌƚƐŵĂǇŝŶĐůƵĚĞ͕ďƵƚǁŝůůŶŽƚďĞůŝŵŝƚĞĚƚŽ͗ĚĂƚĞŽĨŽŶƐĞƚ͖
ďƌŝĞĨ ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĞǀĞŶƚƐ͖ ƚŚĞŝƌ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ͖ ǁŚĞƚŚĞƌ ƚŚĞǇ ƌĞƐƵůƚĞĚ ŝŶ ĚĞĂƚŚ͕
ŝŶƉĂƚŝĞŶƚ ŚŽƐƉŝƚĂůŝǌĂƚŝŽŶ͕ ƐĞǀĞƌĞ Žƌ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚ ĚŝƐĂďŝůŝƚǇ Žƌ ǁĞƌĞ ůŝĨĞ ƚŚƌĞĂƚĞŶŝŶŐ͖
ƚŚĞŝƌƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉƚŽƚŚĞƐƚƵĚǇĚĞǀŝĐĞ͖ĂŶĚƌĞƐŽůƵƚŝŽŶ͘


ϭϯ͘
D^hZ^d<EdKWZKddd,Z/',d^Et>&ZK&d,
^h:d^
ϭϯ͘ϭ
dŚĞƐƚƵĚǇǁŝůůďĞƉĞƌĨŽƌŵĞĚĂĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽƚŚĞĞĐůĂƌĂƚŝŽŶŽĨ,ĞůƐŝŶŬŝƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ͕
ĂŶĚǁƌŝƚƚĞŶŝŶĨŽƌŵĞĚĐŽŶƐĞŶƚǁŝůůďĞŽďƚĂŝŶĞĚĨƌŽŵĞĂĐŚƐƵďũĞĐƚƉƌŝŽƌƚŽĂŶǇ
ƐƚƵĚǇƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐďĞŝŶŐĐŽŶĚƵĐƚĞĚ͘^ƵďũĞĐƚƐǁŝůůďĞƉƌŽǀŝĚĞĚǁŝƚŚŽƌĂůĂŶĚǁƌŝƚƚĞŶ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶĂďŽƵƚƚŚĞƐƚƵĚǇ͘^ƵďũĞĐƚƐǁŝůůďĞŐŝǀĞŶĂĚĞƋƵĂƚĞƚŝŵĞĂŶĚƉƌŝǀĂĐǇƚŽ
ĐŽŶƐŝĚĞƌƚŚĞŝƌĐŽŶƐĞŶƚ͘
ϭϯ͘Ϯ
ůůƐƵďũĞĐƚƐǁŝůůďĞŵŽŶŝƚŽƌĞĚĐůŽƐĞůǇďǇƐƚƵĚǇƐƚĂĨĨƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚƚŚĞƐƚƵĚǇ͘
ϭϯ͘ϯ
dŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐŵĞĂƐƵƌĞƐǁŝůůďĞƚĂŬĞŶƚŽĞŶƐƵƌĞƚŚĞƉƌŝǀĂĐǇŽĨƚŚĞƐƵďũĞĐƚƐ͘
ϭϯ͘ϯ͘ϭ ^ƵďũĞĐƚƐǁŝůůŽŶůǇďĞŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚŝŶƚŚĞƐƚƵĚǇďǇĂƵŶŝƋƵĞ^ƵďũĞĐƚ/ŶƵŵďĞƌ͘
ϭϯ͘ϯ͘Ϯ WƌŽƚĞĐƚĞĚ,ĞĂůƚŚ/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ;W,/ͿĨŽƌƐƚƵĚǇ^ƵďũĞĐƚƐǁŝůůďĞƐƚŽƌĞĚĂŶĚůŽĐŬĞĚ
ĂǁĂǇĂƚƚŚĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌ͛ƐƌĞƐĞĂƌĐŚƐŝƚĞŽŶůǇ͘
ϭϯ͘ϯ͘ϯ ^ƉŽŶƐŽƌŵĂǇŚĂǀĞĂĐĐĞƐƐƚŽW,/ĂƚƚŝŵĞƐ͕ŽŶůǇƚĞŵƉŽƌĂƌŝůǇĚƵƌŝŶŐ
ĂƵĚŝƚŝŶŐͬŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐĨƵŶĐƚŝŽŶƐ͘
ϭϯ͘ϯ͘ϰ dŚĞĐŽŶĨŝĚĞŶƚŝĂůŝƚǇŽĨƚŚĞƐĞĚŽĐƵŵĞŶƚƐǁŝůůďĞƉƌŽƚĞĐƚĞĚƚŽƚŚĞĞǆƚĞŶƚƉƌŽǀŝĚĞĚ
ďǇƚŚĞůĂǁ͘
ϭϰ͘
WKdEd/>E&/d^dKWZd//WEd^

dŚĞƐƚƵĚǇƚĞĂŵĚŽĞƐŶŽƚĂŶƚŝĐŝƉĂƚĞĂŶǇŝŶĚŝǀŝĚƵĂůďĞŶĞĨŝƚƐƚŽƐƚƵĚǇƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘dŚĞŐŽĂůŽĨ
ƚŚŝƐƐƚƵĚǇŝƐƚŽŐĂŝŶŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƚŚĂƚŵĂǇŚĞůƉŵĂŬĞĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂƐĂĨĞƌĨŽƌĨƵƚƵƌĞĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂ
ƉĂƚŝĞŶƚƐ͘

ϭϱ͘
KDWE^d/KEdKWZd//WEd^

EŽŵŽŶĞƚĂƌǇĐŽŵƉĞŶƐĂƚŝŽŶǁŝůůďĞƉƌŽǀŝĚĞĚƚŽƐƚƵĚǇƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘

ŽƌƌĞůĂƚŝŽŶŽĨĞŶĚŽƐĐŽƉŝĐǀŝĞǁŽĨĂŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶǁŝƚŚZZĂƐŝŐŶĂůŝŶK^ƉĂƚŝĞŶƚƐƵŶĚĞƌĚĞǆŵĞĚĞƚŽŵŝĚŝŶĞ
ĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂŵŽŶŝƚŽƌĞĚǁŝƚŚ^ĞĚ>ŝŶĞ'͘
sĞƌƐŝŽŶϰ͘Ϭ͕ϭϵ:hEϮϬϭϳ
/ZWƌŽƚŽĐŽůη͗ϯϰϯϮϮ


ZKsϬϬϬϳ
KE&/Ed/>
WĂŐĞϮϬŽĨϮϱ

ϭϲ͘
D/E/^dZd/s^Wd^


ϭϲ͘ϭ
ŽŶĨŝĚĞŶƚŝĂůŝƚǇ
ůůĚĂƚĂĐŽůůĞĐƚĞĚǁŝůůďĞŬĞƉƚĐŽŶĨŝĚĞŶƚŝĂůĂŶĚĚĞͲŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ͘/ƚĐĂŶŽŶůǇďĞĂĐĐĞƐƐĞĚ
ďǇƌĞƐĞĂƌĐŚĞƌƐĂŶĚǁŝůůďĞƵƐĞĚĨŽƌƌĞƐĞĂƌĐŚƉƵƌƉŽƐĞƐŽŶůǇ͘
ϭϲ͘Ϯ
WƌŽƚŽĐŽůŵĞŶĚŵĞŶƚƐ
ŶǇ ĐŚĂŶŐĞƐ ŵĂĚĞ ƚŽ ƚŚĞ ĐůŝŶŝĐĂů ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶĂů ƉůĂŶͬƐƚƵĚǇ ƉƌŽƚŽĐŽů ǁŝůů ďĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĞĚďǇǁĂǇŽĨĂŶĂŵĞŶĚŵĞŶƚ͘ĞĨŽƌĞƐƵďŵŝƚƚŝŶŐƉƌŽƚŽĐŽůĂŵĞŶĚŵĞŶƚƚŽ
ƚŚĞ /Z͕ ƚŚĞ ƉƌŽƚŽĐŽů ĂŵĞŶĚŵĞŶƚ ŵƵƐƚ ďĞ ĂŐƌĞĞĚ ƵƉŽŶ ĂŶĚ ƐŝŐŶĞĚ ďǇ ďŽƚŚ ƚŚĞ
ƉƌŝŶĐŝƉĂůŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌĂŶĚƚŚĞƐƉŽŶƐŽƌ͘dŚĞƉƌŽƚŽĐŽůĂŵĞŶĚŵĞŶƚǁŝůůďĞƐƵďŵŝƚƚĞĚ
ƚŽƚŚĞ/ZĨŽƌĂƉƉƌŽǀĂů͘ƚĂŵŝŶŝŵƵŵ͕ĂƌĞĚůŝŶĞǀĞƌƐŝŽŶĂŶĚĂĐůĞĂŶǀĞƌƐŝŽŶŽĨƚŚĞ
ŶĞǁƉƌŽƚŽĐŽůĂŵĞŶĚŵĞŶƚǁŝůůďĞŬĞƉƚŽŶĨŝůĞďǇƚŚĞW/ĂŶĚƚŚĞƐƉŽŶƐŽƌ͘WƌŽƚŽĐŽů
ĂŵĞŶĚŵĞŶƚƐǁŝůůŶĞĞĚƚŽďĞǀĞƌƐŝŽŶĐŽŶƚƌŽůůĞĚ͘ŽƚŚW/ĂŶĚƐƉŽŶƐŽƌǁŝůůƌĞƚĂŝŶƚŚĞ
/ZĂƉƉƌŽǀĂůůĞƚƚĞƌĂƐĐŽŶĨŝƌŵĂƚŝŽŶƚŚĂƚƚŚĞƉƌŽƚŽĐŽůĂŵĞŶĚŵĞŶƚǁĂƐĂƉƉƌŽǀĞĚ͘
ϭϲ͘ϯ
^ƵƐƉĞŶƐŝŽŶŽƌdĞƌŵŝŶĂƚŝŽŶŽĨ^ƚƵĚǇ^ŝƚĞ
dŚĞ ƐƉŽŶƐŽƌ ĐĂŶ ƐƵƐƉĞŶĚ Žƌ ƉƌĞŵĂƚƵƌĞůǇ ƚĞƌŵŝŶĂƚĞ ƚŚĞ W/͛Ɛ ĂŶĚ ƐƚƵĚǇ ƐŝƚĞ͛Ɛ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶŝŶƚŚĞƐƚƵĚǇ͕ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůǇŝĨƐƉŽŶƐŽƌĨŝŶĚƐƐĞƌŝŽƵƐŶŽŶͲĐŽŵƉůŝĂŶĐĞďǇƚŚĞ
W/ Žƌ ƐŝƚĞ͕ ĂŶĚ ŝĨ ƐƵĐŚ ŶŽŶͲĐŽŵƉůŝĂŶĐĞ ǁĂƐ ŶŽƚ ƌĞƐŽůǀĞĚ ŝŶ Ă ƚŝŵĞůǇ ŵĂŶŶĞƌ͘ dŚĞ
ƐƉŽŶƐŽƌ ǁŝůů ĚŽĐƵŵĞŶƚ ƚŚĞ ĚĞĐŝƐŝŽŶ ƚŽ ƐƵƐƉĞŶĚ Žƌ ƚĞƌŵŝŶĂƚĞ ƚŚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ ŝŶ
ǁƌŝƚŝŶŐ͘ƐƵƐƉĞŶĚĞĚƐƚƵĚǇƐŝƚĞĐĂŶŶŽƚĞŶƌŽůůŶĞǁƐƵďũĞĐƚƐ͘
/ĨƚŚĞƐƉŽŶƐŽƌĚĞƚĞƌŵŝŶĞƚŚĂƚƚŚĞƐƚƵĚǇƐŝƚĞ͛ƐĐŽŵƉůŝĂŶĐĞƚŽďĞŝŶĂĚĞƋƵĂƚĞĂƚĂŶǇ
ƉŽŝŶƚĚƵƌŝŶŐƚŚĞƐƚƵĚǇ͕ĂŶĚƐƉŽŶƐŽƌŵŽǀĞƚŽƐƵƐƉĞŶĚŽƌƚĞƌŵŝŶĂƚĞƚŚĞƐƚƵĚǇƐŝƚĞ͕
ƚŚĞƐƉŽŶƐŽƌǁŝůůƉƌŽǀŝĚĞŶŽƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶŝŶǁƌŝƚŝŶŐƚŽƚŚĞƉƌŝŶĐŝƉĂůŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌĂŶĚ/Z
ĂƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌǇ͘ dŚĞ ƐƚƵĚǇ ƐŝƚĞ ŝƐ ĞůŝŐŝďůĞ ĨŽƌ ƌĞŝŶƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ƵƉŽŶ ĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ĂŶǇ
ĨŝŶĚŝŶŐƐĂŶĚĂŶǇŽƉĞŶĂĐƚŝŽŶŝƚĞŵƐƉƌŝŽƌƚŽƚŚĞƐƵƐƉĞŶƐŝŽŶ͕ĂŶĚƉƌŽǀŝĚĞƐĂǁƌŝƚƚĞŶ
ŐƵĂƌĂŶƚĞĞƚŚĂƚƚŚĞƐĂŵĞŶŽŶͲĐŽŵƉůŝĂŶĐĞǁŝůůŶŽƚƌĞŽĐĐƵƌŝŶƚŚĞĨƵƚƵƌĞ͘^ŝƚĞĐĂŶŽŶůǇ
ƌĞƐƵŵĞ ƉĂƚŝĞŶƚ ĞŶƌŽůůŵĞŶƚ ƵƉŽŶ ƌĞĐĞŝǀŝŶŐ ǁƌŝƚƚĞŶ ŶŽƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ŽĨ ƌĞŝŶƐƚĂƚĞŵĞŶƚ
ĨƌŽŵƚŚĞƐƉŽŶƐŽƌ͘
/ĨĨŽƌĂŶǇ'WĂŶĚZĞŐƵůĂƚŽƌǇŶŽŶͲĐŽŵƉůŝĂŶĐĞƌĞĂƐŽŶƐƚŚĞƐƚƵĚǇƐŝƚĞŝƐƉƌĞŵĂƚƵƌĞůǇ
ƚĞƌŵŝŶĂƚĞĚ ďǇ ƚŚĞ ƐƉŽŶƐŽƌ͕ ƚŚĞŶ ƚŚĞ ƐƚƵĚǇ ƐŝƚĞ ŝƐ ŶŽƚ ĞůŝŐŝďůĞ ĨŽƌ ƌĞŝŶƐƚĂƚĞŵĞŶƚ
ƵŶĚĞƌƚŚĞƐĂŵĞůŝŶŝĐĂů/ŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶĂůWůĂŶͬ^ƚƵĚǇWƌŽƚŽĐŽů͘
ϭϲ͘ϰ
dĞƌŵŝŶĂƚŝŽŶŽĨůŝŶŝĐĂů/ŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶͬ^ƚƵĚǇĚƵĞƚŽh
dŚĞ ĐůŝŶŝĐĂů ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ ŵĂǇ ďĞ ƚĞƌŵŝŶĂƚĞĚ ŝĨ ƐƉŽŶƐŽƌ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞƐ ƚŚĂƚ ĂŶ
ƵŶĂŶƚŝĐŝƉĂƚĞĚĂĚǀĞƌƐĞĚĞǀŝĐĞĞĨĨĞĐƚƉƌĞƐĞŶƚƐĂŶƵŶƌĞĂƐŽŶĂďůĞƌŝƐŬƚŽƚŚĞƐƵďũĞĐƚƐ͘
dĞƌŵŝŶĂƚŝŽŶƐŚĂůůŽĐĐƵƌŶŽƚůĂƚĞƌƚŚĂŶϱǁŽƌŬŝŶŐĚĂǇƐĂĨƚĞƌƚŚĞƐƉŽŶƐŽƌŵĂŬĞƐƚŚŝƐ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƚŝŽŶ͕ĂŶĚŶŽƚůĂƚĞƌƚŚĂŶϭϱǁŽƌŬŝŶŐĚĂǇƐĂĨƚĞƌƚŚĞƐƉŽŶƐŽƌĨŝƌƐƚƌĞĐĞŝǀĞĚ
ŶŽƚŝĐĞŽĨƚŚĞĞĨĨĞĐƚ͘
dŚĞ ƐƉŽŶƐŽƌ ŵĂǇ ƌĞƐƵŵĞ ƚŚĞ ƚĞƌŵŝŶĂƚĞĚ ĐůŝŶŝĐĂů ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƉƌŝŽƌ /Z
ĂƉƉƌŽǀĂůŝĨƚŚĞĚĞǀŝĐĞŝƐŶŽŶͲƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚƌŝƐŬ͘


ŽƌƌĞůĂƚŝŽŶŽĨĞŶĚŽƐĐŽƉŝĐǀŝĞǁŽĨĂŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶǁŝƚŚZZĂƐŝŐŶĂůŝŶK^ƉĂƚŝĞŶƚƐƵŶĚĞƌĚĞǆŵĞĚĞƚŽŵŝĚŝŶĞ
ĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂŵŽŶŝƚŽƌĞĚǁŝƚŚ^ĞĚ>ŝŶĞ'͘
sĞƌƐŝŽŶϰ͘Ϭ͕ϭϵ:hEϮϬϭϳ
/ZWƌŽƚŽĐŽůη͗ϯϰϯϮϮ


ZKsϬϬϬϳ
KE&/Ed/>
WĂŐĞϮϭŽĨϮϱ

ϭϳ͘
'ZDEddtE/Es^d/'dKZE^WKE^KZZ'Z/E'
Z^WKE^//>/d/^&KZ'KK>/E/>WZd/
ϭϳ͘ϭ
/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůŽŶĨĞƌĞŶĐĞŽĨ,ĂƌŵŽŶŝǌĂƚŝŽŶ;/,Ϳϲ'ŽŽĚůŝŶŝĐĂůWƌĂĐƚŝĐĞŐƵŝĚĂŶĐĞ
ŝƐĂŶŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞƚŚŝĐĂůĂŶĚƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐƋƵĂůŝƚǇƐƚĂŶĚĂƌĚĨŽƌĚĞƐŝŐŶŝŶŐ͕ĐŽŶĚƵĐƚŝŶŐ͕
ƌĞĐŽƌĚŝŶŐ͕ĂŶĚƌĞƉŽƌƚŝŶŐƚƌŝĂůƐƚŚĂƚŝŶǀŽůǀĞƚŚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶŽĨŚƵŵĂŶƐƵďũĞĐƚƐ͘

ϭϳ͘Ϯ
/ƚƐƉĞĐŝĨŝĞƐŐĞŶĞƌĂůƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐŝŶƚĞŶĚĞĚƚŽ͗
ϭϳ͘Ϯ͘ϭ WƌŽƚĞĐƚƚŚĞƌŝŐŚƚƐ͕ƐĂĨĞƚǇĂŶĚǁĞůůͲďĞŝŶŐŽĨŚƵŵĂŶƐƵďũĞĐƚƐ͕
ϭϳ͘Ϯ͘Ϯ ŶƐƵƌĞƚŚĞƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐĐŽŶĚƵĐƚŽĨƚŚĞĐůŝŶŝĐĂůŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶĂŶĚƚŚĞĐƌĞĚŝďŝůŝƚǇŽĨƚŚĞ
ĐůŝŶŝĐĂůŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶƌĞƐƵůƚƐ͕
ϭϳ͘Ϯ͘ϯ ƐƐŝƐƚƐƉŽŶƐŽƌƐ͕ŵŽŶŝƚŽƌƐ͕ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌƐ͕ĞƚŚŝĐƐĐŽŵŵŝƚƚĞĞƐ͕ƌĞŐƵůĂƚŽƌǇ
ĂƵƚŚŽƌŝƚŝĞƐĂŶĚŽƚŚĞƌďŽĚŝĞƐŝŶǀŽůǀĞĚŝŶƚŚĞĐŽŶĨŽƌŵŝƚǇĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚŽĨŵĞĚŝĐĂů
ĚĞǀŝĐĞƐ͘

ϭϳ͘ϯ
dŚĞWƌŝŶĐŝƉĂů/ŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌŽĨƚŚĞĐůŝŶŝĐĂůŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶƐŚĂůů͗
ϭϳ͘ϯ͘ϭ KďƚĂŝŶĂŶĚŵĂŝŶƚĂŝŶ/ZĂƉƉƌŽǀĂůŽĨƚŚĞƐƚƵĚǇ͘
ϭϳ͘ϯ͘Ϯ ŶƐƵƌĞĂůůƐƵďũĞĐƚƐĂƌĞĐŽŶƐĞŶƚĞĚƉƌŝŽƌƚŽĞŶƌŽůůŵĞŶƚ͕ƉĞƌ&ŽĚĞŽĨ&ĞĚĞƌĂů
ZĞŐƵůĂƚŝŽŶƐƚŝƚůĞĚϮϭ&ZϱϬ͘
ϭϳ͘ϯ͘ϯ ŶƐƵƌĞŽŶůǇĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞůǇƚƌĂŝŶĞĚƉĞƌƐŽŶŶĞůǁŝůůďĞŝŶǀŽůǀĞĚŝŶĐůŝŶŝĐĂů
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ͘
ϭϳ͘ϯ͘ϰ DĂŝŶƚĂŝŶƐƚƵĚǇƌĞĐŽƌĚƐŵĞŶƚŝŽŶĞĚŝŶƚŚĞ/W͘
ϭϳ͘ϯ͘ϱ DĂŝŶƚĂŝŶůŽŐƐĨŽƌƐƚƵĚǇƚĞĂŵĚĞůĞŐĂƚŝŽŶ͕ƐŝƚĞǀŝƐŝƚͬŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ͕ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ
ĚŝƐƉŽƐŝƚŝŽŶ͕ƐƚƵĚǇƚĞĂŵƚƌĂŝŶŝŶŐ͕ƐƵďũĞĐƚƌĞĐƌƵŝƚŵĞŶƚĂŶĚĞŶƌŽůůŵĞŶƚ͘
ϭϳ͘ϯ͘ϲ ǀĂůƵĂƚĞĂůůĂĚǀĞƌƐĞĞǀĞŶƚƐĂŶĚĂĚǀĞƌƐĞĚĞǀŝĐĞĞĨĨĞĐƚƐĂŶĚĚĞƚĞƌŵŝŶŝŶŐǁŚĞƚŚĞƌ
ƚŚĞƐƚƵĚǇŝƐƐĂĨĞƚŽĐŽŶƚŝŶƵĞ͘
ϭϳ͘ϯ͘ϳ ůůŽǁƚŚĞƐƉŽŶƐŽƌƚŽĐŽŶĚƵĐƚƉĞƌŝŽĚŝĐŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐŽĨƐƚƵĚǇĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐƚŽĞŶƐƵƌĞ
'WĐŽŵƉůŝĂŶĐĞ͘
ϭϳ͘ϯ͘ϴ EŽƚƉƌŽŵŽƚĞĚĞǀŝĐĞƉƌŝŽƌƚŽĐůĞĂƌĂŶĐĞďǇ&ĨŽƌĐŽŵŵĞƌĐŝĂůĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ͕ĞǆĐĞƉƚ
ĨŽƌĂĐĂĚĞŵŝĐƉƵƌƉŽƐĞƐĂŶĚƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐ͘

ϭϳ͘ϰ
dŚĞ^ƉŽŶƐŽƌƐŚĂůůŝŶƐƵƌĞĞǆŝƐƚĞŶĐĞĂŶĚƌĞĐŽƌĚŽĨĂůůŶĞĐĞƐƐĂƌǇĐŽŵƉůŝĂŶĐĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͕ĂŶĚǁŝůůĐŽŶĚƵĐƚŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐǀŝƐŝƚƐƚŽŝŶƐƵƌĞĐŽŶĚƵĐƚŽĨƚŚĞƐƚƵĚǇ͘



WWE/y
3KDUPDFRNLQHWLF6DPSOH+DQGOLQJB'H[PHGHWRPLGLQHBSODVPDBSGI

Z&ZE^
ϭ͘ ZĂŵƐĂǇD͕hƐŵĂŶD͕>ĂŐŽǁ͕DĞŶĚŽǌĂD͕hŶƚĂůĂŶ͕ĞsŽů͘dŚĞĂĐĐƵƌĂĐǇ͕ƉƌĞĐŝƐŝŽŶ
ĂŶĚƌĞůŝĂďŝůŝƚǇŽĨŵĞĂƐƵƌŝŶŐǀĞŶƚŝůĂƚŽƌǇƌĂƚĞĂŶĚĚĞƚĞĐƚŝŶŐǀĞŶƚŝůĂƚŽƌǇƉĂƵƐĞďǇƌĂŝŶďŽǁ
ĂĐŽƵƐƚŝĐŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐĂŶĚĐĂƉŶŽŵĞƚƌǇ͘ŶĞƐƚŚŶĂůŐ͘ϮϬϭϯ:Ƶů͖ϭϭϳ;ϭͿ͗ϲϵͲϳϱ
Ϯ͘ ƌŽǀĞƌ͘WĂƚŝĞŶƚƐƚĂƚĞŝŶĚĞǆ͘ĞƐƚWƌĂĐƚZĞƐĞĂƌĐŚůŝŶŶĂĞƐƚŚĞƐŝŽůϮϬϬϲ͖ϮϬ͗ϭϮϭͲϭϮϴ͘

ŽƌƌĞůĂƚŝŽŶŽĨĞŶĚŽƐĐŽƉŝĐǀŝĞǁŽĨĂŝƌǁĂǇŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶǁŝƚŚZZĂƐŝŐŶĂůŝŶK^ƉĂƚŝĞŶƚƐƵŶĚĞƌĚĞǆŵĞĚĞƚŽŵŝĚŝŶĞ
ĂŶĞƐƚŚĞƐŝĂŵŽŶŝƚŽƌĞĚǁŝƚŚ^ĞĚ>ŝŶĞ'͘
sĞƌƐŝŽŶϰ͘Ϭ͕ϭϵ:hEϮϬϭϳ
/ZWƌŽƚŽĐŽůη͗ϯϰϯϮϮ


ZKsϬϬϬϳ
KE&/Ed/>
WĂŐĞϮϮŽĨϮϱ

ϯ͘ WƌŝĐŚĞƉ͕>͘^͕͘ĞƚĂů͕͘dŚĞWĂƚŝĞŶƚ^ƚĂƚĞ/ŶĚĞǆĂƐĂŶŝŶĚŝĐĂƚŽƌŽĨƚŚĞůĞǀĞůŽĨŚǇƉŶŽƐŝƐƵŶĚĞƌ
ŐĞŶĞƌĂůĂŶĂĞƐƚŚĞƐŝĂ͘ƌ:ŶĂĞƐƚŚ͕ϮϬϬϰ͘ϵϮ;ϯͿ͗Ɖ͘ϯϵϯͲϵ͘
ϰ͘ :ŽŚŶ͕͘Z͕͘ĨŝĞůĚƚŚĞŽƌǇŽĨĐŽŶƐĐŝŽƵƐŶĞƐƐ͘ŽŶƐĐŝŽƵƐŽŐŶ͕͘ϮϬϬϭ͘ϭϬ;ϮͿ͗Ɖ͘ϭϴϰͲϮϭϯ͘
ϱ͘ 'ƵŐŝŶŽ͕>͘͕͘ĞƚĂů͕͘YƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĞ'ĐŚĂŶŐĞƐĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚǁŝƚŚůŽƐƐĂŶĚƌĞƚƵƌŶŽĨ
ĐŽŶƐĐŝŽƵƐŶĞƐƐŝŶŚĞĂůƚŚǇĂĚƵůƚǀŽůƵŶƚĞĞƌƐĂŶĂĞƐƚŚĞƚŝǌĞĚǁŝƚŚƉƌŽƉŽĨŽůŽƌƐĞǀŽĨůƵƌĂŶĞ͘ƌ:
ŶĂĞƐƚŚ͕ϮϬϬϭ͘ϴϳ;ϯͿ͗Ɖ͘ϰϮϭͲϴ͘
ϲ͘ WŝƚƚŵĂŶ^͕ǇĂƐEd͕DĂĐŽŶĂůĚDD͕DĂůŚŽƚƌĂ͕&ŽŐĞůZ͕tŚŝƚĞW͘hƐŝŶŐĂǁƌŝƐƚͲǁŽƌŶ
ĚĞǀŝĐĞďĂƐĞĚŽŶƉĞƌŝƉŚĞƌĂůĂƌƚĞƌŝĂůƚŽŶŽŵĞƚƌǇƚŽĚŝĂŐŶŽƐĞŽďƐƚƌƵĐƚŝǀĞƐůĞĞƉĂƉŶĞĂ͗ŝŶͲ
ůĂďŽƌĂƚŽƌǇĂŶĚĂŵďƵůĂƚŽƌǇǀĂůŝĚĂƚŝŽŶ͘^ůĞĞƉ͘ϮϬϬϰƵŐϭ͖Ϯϳ;ϱͿ͗ϵϮϯͲϯϯ͘
ϳ͘ :ŽƌĚĂŶ^͕tŚŝƚĞW͕>Žz>͕tĞůůŵĂŶ͕ĐŬĞƌƚ:͕zŝŵͲzĞŚ^͕ŝŬĞƌŵĂŶŶD͕^ŵŝƚŚ^͕
^ƚĞǀĞŶƐŽŶ<͕DĂůŚŽƚƌĂ͘ŝƌǁĂǇĚŝůĂƚŽƌŵƵƐĐůĞĂĐƚŝǀŝƚǇĂŶĚůƵŶŐǀŽůƵŵĞĚƵƌŝŶŐƐƚĂďůĞ
ďƌĞĂƚŚŝŶŐŝŶŽďƐƚƌƵĐƚŝǀĞƐůĞĞƉĂƉŶĞĂ͘^ůĞĞƉ͘ϮϬϬϵDĂƌ͖ϯϮ;ϯͿ͗ϯϲϭͲϴ͘
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ĞĨĨĞĐƚŽĨƐůĞĞƉŽŶƐĞƚŽŶƵƉƉĞƌĂŝƌǁĂǇŵƵƐĐůĞĂĐƚŝǀŝƚǇŝŶƉĂƚŝĞŶƚƐǁŝƚŚƐůĞĞƉĂƉŶŽĞĂǀĞƌƐƵƐ
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