HeTree/MevakerConcSen huggingface dataset:
** הנתונים תקפים בשנת 2018 .
היחס מחושב לפי החוב הפיננסי ברוטו, ולכן הוא שונה מהיחס המוצג .
בתרשים 6 ובתרשים8 המבוסס על נתוניחח"י והמחושב לפי החוב הפיננ סי נטו.
+ הוצאות ריבית חלקי הוצאות ריבית .
**** מחושב כרווח תפעולי מחולק (בהון עצמי+ חוב פיננסי).
***** יצוין כי במרץ 2021 העלתה חברתמידרוג את דירוג האשראי של חח"י לרמה Aa1 .
15 חלק מהיחסים הפיננסיים אינם מבוססים על כללי חשבונאות מקובלים וייתכנו שינויים בערכי המדדים המחושבים .
ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ מהלוח עולה כי חח"י עומדת ביעדי האיתנות הפיננסית המומלצים לה (יחס FFO לחוב .
מתואם ויחס כיסוי ריבית), אך היא נמצאת בצד הנמוך בטווח של היחסים האלה.
עולה מהלוח כי חח"י חורגת מיעדי התשואה על ההון המועסק עליהם המליצה רשות .
החברות, וכי אף שהמדדים הפיננסיים שלה טובים מהמדדים של חברה ג, דירוג האשראי .
יצוין כי חברות דירוג האשראי מאפשרות יחסים פיננסיים טובים פחות לחברות המדורגות בדירוג .
גבוה יותר, והדבר אינו משוקלל בלוח המוצג.
במכתב ששלחה רשות החברות לחח"י בספטמבר 2020 צוין כי יעדים פיננסיים שהוגדרו לחברה .
במסגרת הרפורמה (ראו להלן בפרק על אסטרטגית ניהול החוב) הם היעדים אשר לפיהם .
יתר היעדים הפיננסיים שלא הוגדר ברפורמה היעד שלפיו הם יימדדו, .
יימדדו כבר בשלב זה על בסיס היעדים שנקבעו ב לוח לע יל.
יצוין כי כל המדדים המוצגים בלוח .
לעיל חלים על החברה משום שאינם נכללים במסגרת הרפורמה.
רשות החברות ציינה במכתבה כי חלק מהחברות אינן עומדות כיום ביעדים שהוגדרו, וכי היעדים .
שהוגדרו עבורן לא יחולו באופן מיידי אלא יינתן פרק זמן להשגתם של עד חמש שנים.
הרשות מצפה מהחברות לגבש תוכנית עסקית ויעדי ביניים לכל מדד.
עוד ציינה הרשות כי על .
החברות לאשר את המדדים והיעדים כמדדים הפיננסיים של החברה לטווח הבינוני-ארוך, ולגבש .
תוכנית ומתווה התכנסות כמותי ומדיד ליעדים, לרבות: גיבוש תוכנית עסקית או עדכון התוכנית .
הקיימת לבחינת העמידה ביעדים; להציג מודל פיננסי עד שנת ההגעה ליעדים שהוגדרו, וכן .
להציג יעדי ביניים שנתיים בנוגע לכל מדד כאבני דרך במסגרת מתווה ההתכנסות; אם החברה .
סבורה כי אינה מסוגלת להגיע ליעדים, עליה לנמק את הסיבות העיקריות לכך ולהציע יעד .
חלופי ומתווה התכנסות מתאים; אם החברה עומדת ביעדים, עליה לבחון אם ביכולתה לשמר .
את העמידה ביעדים לטווח הארוך.
דירקטוריון החברה יעקוב מדי שנה אחר העמידה ביעדים.
מומלץ כי חח"י תפעל לאימוץ והשגת היעדים שקבעה רשות החברות ותפעל לשיפור .
חח"י השיבה למשרד מבקר המדינה במאי 2021 כי יעדיה הפיננסייםנקבעים, בין היתר, בהתאם .
להכרה התעריפית שנותנת רשות החשמל, וכי כל עוד היעדים שקבעה רשות החברות אינם .
תואמים את התעריף המוכר לחברה, החברה אינה יכולה לאמץ את יעדי רשות החברות.
מומלץ כי חח"י תגבש יעדים חילופיים ותציגם לרשות החברות לאישורה, ובהתאם על .
חח"י לפעול להשגת היעדים ככל שיאושרו לה על ידי רשות החברות.
חח"י השיבה למשרד מבקר המדינה ביולי 2021 כי היא פועלת "בימיםאלו" לקביעת יעדים .
פיננסיים אשר יאזנו בין היעדים שהומלצו על ידי רשות החברות לבין התוצאות שנגזרות מתעריף .
ה | ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ | מבקר המדינהדוח שנתי 72 א– חלק שני התשפ" |ב-2021 ניצולהשיפור הפיננסי במצבה של החברה .
מחיר ההון וסיכוני החוב מושפעים מהמאפיינים של כלי הגיוסים השונים: טווח הגיוס (מח"מ 16 ;) .
,השוק ומאפייני המשקיעים (מקומיים או מחו"ל); מידת סחירות החוב; סוג הריבית (קבועה .
משתנה); מגזר ההצמדה (צמוד מדד, שקלי); מטבע הגיוס ועוד.
חח"י נקטה בשנים האחרונות .
פעולות שונות שתרמו להוזלת עלויות החוב החדשות.
מציג את הרכב החוב של חח"י .
תרשים 10: הרכב החוב שלחח"י לפי מכשיר פיננסי, 2019 * .
על פי מסמכים שמסרה חח"י ביוני 2020, בעיבוד משרד מבקר המדינה.
* כלל רכיבי החוב המוצגים בתרשים מסתכמים ב-99% ולא 100% , משום שחלק מהסכומים עוגלו כלפי .
מהתרשים עולה כי 44% מהחוב שלחח"י גויס באמצעות הנפקת איגרות חוב (להלן אג"ח) .
בחו"ל, 43% ,בהנפקת אג"ח בישראל6% ,מהחוב גויס מבנקים5% מהלוואות מדינה והיתרה .
פילוח הרכב החוב של החברה באג"ח בסוף שנת 2019 מראה שלמעלה ממחצית החוב נושא .
שיעור ריביתהגבוה מריבית הגיוסים של החברה בשנת 2018 שעמדה על .
הדבר נובע מגיוסי עבר הנושאים ריביותגבוהות ולטווחים ארוכים17 .
כוללות מנגנון לפירעון מוקדם אשר יוצר התחייבות של החברה לתשלומי הריבית העתידיים .
במלואם ולעיתים אף בתוספת פיצוי בגין הפירעון המוקדם.
בתרשימים הבאים מוצג פילוח .
סדרות האג"ח של החברה לפי שיעורי הריביות ( הנתונים תקפים לסוף דצמבר 2019.
16 מח"מ- משך חיים ממוצע - משקף את הזמן המשוקלל של תשלומי הריבית והקרן עד לפירעון של איגרת החוב.
שהמח"מ ארוך יותר כך גבוה יותר הסיכון הכרוך בהשקעה באג"ח ומכאן ששיעור הריבית של האיגרת גבוה יותר.
17 בין היתר, בשל תנאי השוק ששררו באותה תקופה.
ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ תרשים 11: התפלגות מצטברת של אג"חחח"י לפי שיעורי הריבית, .
התרשים מראה כי 12% מאיגרות החוב של החברה נושאות ריבית הגבוהה מ -7% - שיעור .
ריבית הגבוה במידה רבה משיעורה של ריבית הגיוס של החברה בסוף שנת 2018 , אשר .
לאורך השנים ירד בעקבות השיפור במצבה הפיננסי של החברה והודות לשיעור הריבית .
הנמוך יחסית השורר בשווקים.
מחצית מחוב החברה נושא ריבית בשיעור של למעלה .
מ-5% ,שיעור הכפול מזה של ריבית הגיוס השולית בשנת 201818.
יצוין כי שיעור הריבית השולית בסדרות שגייסה בשנת 2018 עמד על כ-2.
נקודות האחוז מריבית הגיוס הממוצעת19 בשנה זו ובכ-1.
3 נקודות האחוז מריבית הגיוס הממוצעת .
מיחזור חוב עשוי לסייע לחברה להוזיל את עלויות המימון שלה, להקטין את סיכוני .
המיחזור ומשכך, מומלץ כי חח "י תבחן בא ופן שוטף את כדאיות מיחזור חובותיה בפרט .
של הסדרות הישנות הנושאות ריבית גבוהה ותפעל בהתאם.
18 שיעור הריבית השולית בגיוסים בשנת 2018 של חח"י היה2.
שיעור הריבית השולית המוכרת לחח"י בשנת2019 .
19 ריבית הגיוס הממוצעת, הינה הריבית המשוקללת על הלוואות החברה נכון למועד החישוב (שנת2018 ).
מחושבת כממוצע משוקלל של הריבית על כלל הסדרות של החברה.
20 בשנת 2019 גייסה חח"י שתי סדרות בארץ, סדרה סחירה בהיקף של220 מיליון ש"ח בריבית של בנק ישראל בתוספת .
2% , וסדרה לא סחירה בהיקף של200 מיליון ש"ח בריבית בנק ישראל בתוספת2.
ה | ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ | מבקר המדינהדוח שנתי 72 א– חלק שני התשפ" |ב-2021 חח"י השיבה למשרד מבקר המדינה במאי 2021 כי היא בוחנת באופן שוטף היכן ניתן לפרוע או .
להחליף חובות באופן שמאפשר לה לחסוך, וכל אימת שהדבר אפשרי, היא עושה כן.
פעולות שנקטה חח"י להפחתת עלויות החוב .
חח"י הציגה למשרד מבקר המדינה פעולות אחדות שנקטה להפחתת עלויות גיוס החוב 21 , בין .
היתר כמפורט להלן בלוח 322.
לוח3: ,פעולות חח"י להוזלת עלויות החוב 2019 -2016 .
המועד הפעולה התועלת או השיקולים .
2016 רכישה עצמית של סדרות אג"ח לא .
סחירות י"ב (צמודה) וי"ג (שקלית) בעלת .
56 מיליארד ש "ח והרחבת .
סדרות סחירות 26 ו-27 בעלת ע.
מיליארד ש "ח ובתמורה של 1.
• שיפור יחס הנזילות של החברה .
• ניצול סביבת ריבית נמוכה בשוק .
• דחיית תשלומי ריבית (פירעון אג"ח .
בריבית גבוהה באמצעות הרחבת .
סדרות בריבית נמוכה) .
2016 רכישה עצמית של אג"ח דולריות משנת .
• שיפור יחס הנזילות .
2017 רכישה עצמית של אג"ח דולריות משנת .
מיליון ש"ח • הקטנת היקף הגיוסים בשנת 2018 .
• הפחתת סיכון השוק בהיבט של .
2018 פירעון מוקדם חלקי של 600 מיליון דולר .
ע"נ של אג"ח לינואר 2019 .
• יתרות מזומנים גדולות .
• הקלת עומס הפירעונות .
21 חלק מסדרות האג"ח של חח"י אשר נושאות ריבית של מעל6% אינן כוללות כלל מנגנון פירעוןמוקדם.
בסדרות הישנות שהונפקו בשנים 2000-1996 .
22 החברה נקטה פעולות נוספות במסגרת הסדר הנכסים.
ראו פירוט בפרק על הסיבות לירידה בחוב של חח"י.
ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ המועד הפעולה התועלת או השיקולים .
2019 פירעון מוקדם של סדרות אג "ח פרטיות .
משנת 1991 בשני מועדים.
פירעון שתי סדרות עם ע.
3 מיליון ש"ח, תמורת .
הקצאה פרטית של אג"ח מסדרה 29 .
בדצמבר 2019 פירעון שתי סדרות עם ע.
8 מיליון ש"ח, ותמורה של2.
תמורת הקצאה פרטית של .
• הקטנת חוב המובטח בשעבוד צף .
הכולל התניה המגבילה מכירת .
• שיפור מיצוב החברה מול המלווים .
2019 פירעון מוקדם של אג"ח יפניות לפדיון .
בתמורה ל- 642 מיליוני ש"ח.
• כדאיות כלכלית בסך של 164 מיליון .
• אפשרות לפירעון מוקדם ללא קנס .
המקור: נתונים שהעבירה חח "י ביוני 2020 , בעיבוד משרד מבקרהמדינה.
מהלוח עולה כי בכל אחת מהשנים 2019-2016 נקטהחח"י פעולות להוזלת עלויות החוב .
שלה, ועם זאת עדיין חלק מהותי מהחוב - מחצית מהסדרות - נושא ריבית גבוהה של מעל .
היקף הגיוסים הגדול של חח "י אינו מאפשר לה להסתמך רק על שוק ההון והאשראי הבנקאי .
בישראל והיא נדרשת לפנות לשווקי ההון הבינלאומיים.
הדבר נובע, בין היתר, מהמגבלה שמטיל .
בנק ישראל-הפיקוח על הבנקים23 - על מתן אשראי ללווה יחיד או על קבוצה עסקיתכמו גם .
הגבלות החלות על הגופים המוסדיים הקובעות בין היתר , את היקף החזקתם באג"ח סחירות .
יתר על כן, על פי נתוני חח"י, נכון לסוףשנת 2019 שיעורהגופים המוסדיים .
הישראליים המחזיקים באג"ח שהנפיקה החברה בחו"ל הוא כ-7.
6% ,הגבלות אלה נועדו למנוע .
23 [ המפקח על הבנקים: ניהול בנקאי תקין19( ]09 20 .
) מגבלות על חבות של לווה ושל קבוצת לווים .
24 דוגמה למגבלות המוטלות על הבנקים: הוראות ניהול בנקאי תקין של בנק ישראל שקובעות כי בנק בישראל מנוע .
מלתת הלוואה ללווה בודד בשיעור העולה על 15% מהונו העצמי של הבנק.
דוגמה למגבלות המוטלות על קופות .
הגמל: תקנות הפיקוח על שירותים פיננסיים (קופות גמל) (כללי השקעה החל ים על גופים מוסדיים), התשע"ב-2012 , .
קובעת כי משקיע מוסדי או קבוצת משקיעים רשאים להשקיע באיגרות חוב סחירות שאינן איגרות חוב של מדינת .
ישראל, או בניירות ערך מסחריים סחירים של מנפיק, עד 25% מערכן הנקוב הכולל של איגרות החוב באותה סדרה .
או של ניירות ערך מסחריים סחירים באותה סדרה.
דוגמה למגבלות המוטלות על קרנות הנאמנות: תקנה 6 לתקנות .
השקעות משותפות בנאמנות (נכסים שמותר לקנות ולהחזיק בקרן ושיעוריהם המרביים), התשנ "ה-1994 ,קובעות בין .
היתר כי שווי אג"ח המוחזקות בקרן לא יעלה על 10% מהשווי הרשום למסחר של אותה איגרת וכי שווי איגרת חוב .
המוחזקת בקרנות שבניהולו של מנהל קרן לא יעלה על 25% .
מהשווי הרשום למסחר של אותה איגרת .
ה | ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ | מבקר המדינהדוח שנתי 72 א– חלק שני התשפ" |ב-2021 פגיעה במערכת הבנקאית ובגופים המוסדיים אם ייקלע אותו לווה מערכתי לקשיים25 ,.
לעיתים עלות הגיוס בחו"ל גבוהה יותר מעלות הגיוסים בארץ בשל פרמיית הסיכון המדינתית.
חח"י השיבה למשרד מבקר המדינה במאי 2021 כי כאשר היא מגייסת הון דולרי וממירה אותו .
לשקלים, היא מקבלת "קרדיט" הנאמד בכ-0.
7% ,שמקזז מהעלויות העודפות של גיוסי הון .
בחו"ל, ולעיתים אף מוביל לכך שגיוס ההון בחו"ל יהיה זול יותר מגיוס בארץ.
תרשים 12: התפלגותהאג "ח כשיעור מסך החוב לפי שוק הגיוס, 2020 -2015 * .
המקור: נתונים שהעבירה חח"י למשרד מבקר המדינה ביוני2020 בעיבוד משרד מבקרהמדינה.
* היתרה בסוף 2020 היא לפי החוב בסוף 2019 , במחירי 31.
מהתרשים עולות שתי מגמות: האחת - הגדלת נתח הגיוסים בשוק ההון המקומי על פני שוק .
ההון בחו"ל, והשנייה - הגדלת נתח החוב באג"ח (בשוק המקומי ובחו"ל) על חשבון מקורות .
שיעור האג"ח מסך החוב גדל מ-79% בשנת2015 ל-92% בשנת2020.
שינוי תמהיל הגיוסים בין השווקים השונים תואם במידה מסוימת למדיניות רשות החשמל, והוא .
בא לידי ביטוי בהרכב סל המימון המוכר במסגרת בסיס התעריפים26 ,שלפיו שליש מסל המימון .
של ההון הזר יוכר בגין הלוואות מהשווקים הבין-לאומיים.
פניה לשווקים נוספים בחו"ל מרחיבה .
את אפשרויות הגיוס של החברה לרבות את בסיס המשקיעים של החברה.
גיוסים בחו"ל נחוצים .
בשל סך החוב הגדול ביחס לגודלו של שוק ההון בישראל.
עם זאת גיוסי החברה בחו"ל לעיתים .
25 לעניין זה ראו דוח מבקר המדינה64( א2013 ,) "הפיקוחעל ריכוזיות האשראי והשקעות בקבוצות עסקיות", עמ' 3.
26 הוצאות המימון של חח"י מכוסות בתעריף החשמל וזאת באמצעות מודל מימון שפיתחה רשות החשמל לצורך קביעת .
עלויות המימון הנורמטיביות לחברה.
ראו בהמשך בפרק על מודל ההכרה בעלויות גיוס הכספים של חח"י.
ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ יקרים יותר, בין היתר בשל פרמיית הסיכון המדינתית שדורשים המשקיעים מחו"ל ובשל עלויות .
גידור החשיפות הכרוכות בגיוס מט"ח 27 .
חח"י השיבה למשרד מבקר המדינה במאי 2021 כי לגיוס הון בשווקים בין-לאומיים יש חשיבות .
אסטרטגית מבחינתה; שכן הוא מאפשר לה, בין היתר, גיוון של מקורות מימון, הפחתה בתשואות .
הגיוס נוכח היקפי הגיוס של החברה, ונוכח גודלו של שוק ההון בארץ יחסית לשווקים בין- .
לאומיים, וכן הוא מאפשר לה לאותת למשקיעים בישראל כי החברה בוחנת את עלויות הגיוס .
בהתאם לאלטרנטיבות העומדות לפניה.
אלו מסייעים לשמירה על איתנותה הפיננסית של .
החברה ולמקסום התועלת מהנפקותיה.
רשות החשמל השיבה למשרד מבקר המדינה במאי 2021 כי מודל המימון הנורמטיבי, שהיא .
קבעה בבסיס התעריפים, מאזן בין מזעור עלויות הגיוס לבין הפחתת הסיכונים הפיננסיים של .
החברה, ובפרט סיכון המיחזור.
הרשות הוסיפה כי המודל הפנים את יכולתה של חח"י לפרסם .
תשקיף ולגייס חוב סחיר באר ץ, ובכך להפחית באופן הדרגתי את גיוסיה בחו"ל , שהם לרוב .
נמצא כי על אף ששיעור הגיוסים בחו"ל על פי סל המימון עומד על 33.
של החברה במט"ח צפוי להתייצב בטווח הארוך על 40%28 .
רשות החשמל הסבירה כי בשל יכולתה של החברה להנפיק אג"ח סחיר בארץ בהיקפים נרחבים .
יחסית, סל המימון הנורמטיבי נותן משקל נמוך יותר לגיוסים בחו"ל.
מומלץ כי רשות החברות הממשלתיות תבחן בשיתוף עם רשות שוק ההון, בנק ישראל .
וחח"י את החסמים העומדים בפני חח"י בגיוסי הון באר ץ והשפעתם על החברה ועל משק .
רשות שוק ההון השיבה למשרד מבקר המדינה ביוני 2021 כיהיא מייחסת חשיבות רבה .
להעמקת הסחירות בשוק ההון בישראל, לצד פיזור השקעותיהם של המשקיעים המוסדיים.
הרשות הוסיפה כי עמדתה היא שיש להשאיר כפי שהיא את התקנה הקובעת את הה גבלות .
החלות על הגופים המוסדיים בעניין היקף החזקתם באג"ח סחירות 29 של מנפיק.
27 לצד העלייה בעלויות הגיוס הצליחה חח"י במהלך השנים להפיק רווחים בגין פעולות גידור בשערי החליפין ובגין .
28 רשות החשמל הסבירה שהסיבה לכך היא שהגיוסים בחו"ל נערכים לטווח של10 שנים, והוא גבוה יותר מטווח .
הגיוסים הממוצע, שהוא 7.
29 תקנה 14 לתקנות הפיקוח על שירותים פיננסיים (קופות גמל) (כללי השקעה החלים על גופים מוסדיים), התשע"ב- .
ה | ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ | מבקר המדינהדוח שנתי 72 א– חלק שני התשפ" |ב-2021 עם המשקיעים של חח"י בישראל נמנים גופים מוסדיים ובתי השקעות ישראליים.
אלה מוטלות מגבלות סטטוטוריות המקשות על חח"י להתבסס בעיקר על שוק ההון בישראל .
תרשים 13 להלן מציג את התפתחות הרכב האג"ח בישראל בשנים .
כשיעור מסך החוב של חח"י .
תרשים 13: הרכבהאג"ח הישראלי כשיעור מסך החוב של חח"י בכל אחת .
מהשנים 2020 -2015 * .
המקור: נתונים שהעבירה חח"י למשרד מבקר המדינה ביוני2020 .
* היתרה לסוף 2020 היא לפי החוב בסוף 2019 , במחירי 31.
מהתרשים עולה כי חלקן של האג"ח הציבוריות מתוך סך החוב של חח"י עולה על חשבון חלקן .
יצוין כי במודל ההכרה התעריפית של רשות החשמל אמור שיעורן של .
האג"ח הלא סחירות להיות כשליש במשך חיים ממוצע ( מח"מ) של 5 ,שנים (ראו להלן).
פעולות אלה של חח"י תרמו לירידה בריבית הממוצעת על החוב שלה, כמתואר בתרשים 14.
30 דוגמה למגבלות המוטלות על הבנקים: הוראות ניהול בנקאי תקין של בנק ישראל שקובעות כי בנק בישראל מנוע .
הגמל: תקנות הפיקוח על שירותים פיננסיים (קופות גמל) (כללי השקעה החלים על גופים מוסדיים), התשע"ב- .
2012קובעת כי משקיע מוסדי או קבוצת משקיעים רשאים להשקיע באיגרות חוב סחירות שאינן איגרות חוב של .
מדינת ישראל, או בניירות ערך מסחריים סחירים של מנפיק, עד 25 אחוזים מערכן הנקוב הכולל של איגרות החוב .
באותה סדרה או של ניירות ערך מסחריים סחירים באותה סדרה.
דוגמה למגבלות המוטלות על קרנות הנאמנות: .
תקנה 6 לתקנות השקעות משותפות בנאמנות (נכסים שמותר לקנות ולהחזיק בקרן ושיעוריהם המרביים), התשנ "ה- .
1994 ,קובעות בין היתר כי שווי אג"ח המוחזקות בקרן לא יעלה על 10% מהשווי הרשום למסחר של אותה איגרת וכי .
שווי איגרת חוב המוחזקת בקרנות שבניהולו של מנהל קרן לא יעלה על 25% מהשווי הרשום למסחר של אותה .
ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ תרשים 14: שיעור הריבית הממוצע עלהחוב של חח"י בפועל, 2020 -2014 .
המקור: נתונים שהעבירה חח"י בספטמבר ובמאי 2020 .
54 נקודות האחוז בשיעור הריבית הממוצע בשנים 2019-2018 נובעת בין היתר .
מכך שחח"י פרעה בשנה זו סדרות של אג"ח בריביות גבוהות31 .
מהתרשים עולה כי ירד שיעור הריבית הממוצע על החוב הזר של חח"י ב-1.
האחוז, בין השנים 2019-2014 .
ירידה זו מוסברת בעיקר בגיוסיהחוב האחרונים בריביות .
נמוכות ובפירעון סדרות בריביות גבוהות בשנת 2018 .
עם זאת, שיעור הריבית הממוצע .
על כלל החוב של החברה בשנת 2019 נותר גבוה בכ-1.
3 נקודות האחוז מריבית הגיוס .
השולית שהצליחה חח "י להשיג בשנת 201832 , כאמור בשל סדרות החוב הישנות שהיא .
מומלץ כי חח"י תגבש נוהל סדור לבחינת שוטפת של כדאיות נקיטת פעולות להוזלת .
עלויות החוב, בייחוד של הסדרות הישנות שנושאות ריבית הגבוהה באופן משמעותי .
מריבית הגיוס השולית שלה כיום, בין באמצעות רכישה עצמית ובין באמצעות נקיטת .
31 בשנים אלהחלה ירידה של 21% בהוצאות הריבית, ומתוכה ירידה של 14% בהוצאותהריבית על אג"ח בזכות פירעון .
של סדרות אג"ח בריבית גבוהה (חמש מ תוך 10 סדרות שנפרעו הן בריבית של מעל 5.
6% ,ארבע סדרות בריבית של .
5% , שתי סדרות בריבית של מעל7.
25% וסדרה אחת בריבית של8.
32 סדרה30 סחירה שגייסה חח"י בארץ בנובמבר2018 לתקופה של עד מרץ2024 בהיקף של כ-412 מיליון ש"ח בריבית .
55% ; סדרה31 סחירה שגייסה חח"י בארץ בנובמבר2018 לפירעון בשלושה תשלומים לא שווים, האחרון בהם .
בספטמבר 2031 , בהיקף של1.
24 מיליארד ש"ח בריבית של2.
יצוין כי ב-2019 גייסה חח"י סכומים נמוכים .
בניירות ערך מסחריים בהיקף של 220 מיליון ש"ח ו-200 מיליון ש"ח בריבית בנק ישראל בתוספת מרווח של0.
ה | ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ | מבקר המדינהדוח שנתי 72 א– חלק שני התשפ" |ב-2021 ניתוח הגורמים לשיפור במצב הפיננסי .
בשנים 2012-2010 עלה החוב הפיננסי שלחח "י בכ-10 מיליארד ש"ח ומאז ניכרת מגמת ירידה .
במצבת החוב של החברה: בין שיא המשבר בשנת 2012 לסוף שנת 2019 פחת החוב בכ-15.
חלק ניכר מהירידה בחובזה נבע מהחזר תעריף, הסדר הנכסים, ומכירת תחנות .
תרשים15 מתאר את הגורמים שבגינם ירד החוב הפיננסי של חח"י בשנים2012-2019.
תרשים 15 : הירידה בחוב הפיננסי שלחח"י על פי הגורמים לכך, .
2012- 201934 , במיליארדי ש"ח .
המקור: הדוחות הכספיים של חח"י ומסמכים שהעבירה חח"י בעיבוד משרד מבקר המדינה.
33 גורמים נוספים השפיעו על סכום החוב באותה תקופה, אולם ההשפעה שלהם אינה ניכרת.
הגורמים העיקריים לירידה בחוב.
34 המספרים המוצגים בתרשים הם בקירוב וייתכנו הבדלים קטנים בינם לבין המספרים המוצגים בתרשים 1.
ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ תרשים 16 : הירידה בחוב הפיננסי שלחח"י על פי הגורמים המצרפיים לירידה .
ושיעורו של כל גורם, 2019 -2012 , במיליארדי ש"ח .
המקור: נתונים מהדוחות הכספיים של חח"י וממסמכיה בעיבוד משרד מבקר המדינה.
מהתרשימים עולה כי הירידה בחוב והשיפור במצב הפיננסי של חח"י בעשור האחרון .
הושגו בעיקר עקב החזרי תעריף בגין משבר הדלקים ומקדמות שקבלה החברה מרשות .
החשמל (סה"כ 61% ,)מהירידההסדר הנכסים שתרם ל-17% מהירידה בחוב, ומכירת .
תחנת הכוח "אלון תבור" שהביאה לירידה של 6%.
פעולות אלה יחד תרמו בסך הכול .
לכ-84% מסך הירידה בחוב.
יתר הירידה מוסברת מפעולות שנקטה החברה, אשר ברובן .
באו על חשבון פיתוח משק החשמל.
המשמעות היא שהירידה בחוב מוסברת בעיקר .
מאירועים בעלי אופי חד פעמי ולא מצעדים שבשגרת הפעילות התפעולית השוטפת של .
החזר חוב בגין משבר הדלקים .
באוגוסט 2005 התקשרהחח"י בהסכם עם חברת EMG להספקת גז טבעי ממצרים.
קבע כי חח"י תרכוש מהחברה גז טבעי בהיקף שנתי ממוצע של 1.
7 מיליארד מטר מעוקב (BCM ) .
במשך15 שנה, מיולי2008 ועד שנת2023 .
בתחילת שנת2011 נפגעה קשות הספקת הגז .
ממצרים עקב פיצוצים חוזרים ונשנים של צינור הגז, ובאפריל 2012 היא הופסקה כליל.
על תקופת המחסור שנוצרה בגז טבעי בין ההספקה ממצרים ועד תחילת ההפקה ממאגר "תמר" .
השתמשה חח"י בדלקים חלופיים, שמחירם גבוה במידה ניכרת ממחיר הגז 35 .
35 לפי מסמכי משרד האנרגיה מ-2011 , עלות קוט"ש חשמל בלתי מסופק נאמדת בכ-136-60 ש"ח.
הלאומיות, "תוצאות מחקר אומדן עלות אי אספקת חשמל צד הביקוש" (נובמבר 2011 .
) עלות הגבוהה באופן .
משמעותי מעלות ייצור החשמל בדלקים היקרים ביותר.
ה | ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ | מבקר המדינהדוח שנתי 72 א– חלק שני התשפ" |ב-2021 החשמל ממרץ2012 עולה כי במהלך שנת2011 נצפתה עלייה במחירי הפחם והסולר, וכי עלותם .
של הדלקים החלופיים הייתה גבוהה במידה רבה מעלות הגז טבעי - עד פי חמישה.
רשות החשמל החליטה 36 להכיר לחח"י בתוספת של כ-8.
14 מיליארד ש"ח לעלות המוכרת של .
הדלקים לשנים 2012-2011 .
עוד החליטה הרשות לפרוס את התוספת לתעריפי החשמל בשנים .
2012-2014 באופן זה: בשנת 2012 - 1.
3 מיליארד ש"ח37 , בשנת2013 - 3.
החלטות אלו תרמו ל-46% מסךהירידה בחוב בשנים 2201-2019 .
כ-46% מהירידה בחובנבעה מהכרה בעלויות הדלק הגבוהות במהלך משבר הדלקים, .
ולמעשה היא משקפת פערי עיתוי בין ההוצאות על הדלקים שמומנו באמצעות גיוסי חוב .
לבין החזר התעריפים בגינן.
יצוין כי על פי המנגנון שנקבע בהסכם פתחה חח"י בחודש ספטמבר 2011 בהליך בוררות בבית .
הדין של לשכת המסחר הבין-לאומית בינה לבין חברות הגז הלאומיות המצריות39 (להלן- חברות .
הגז המצריות) בגין הנזקים שנגרמו לה ושייגרמו לה עקב אי-הספקת הגז ממצרים בסך של 4.
לאחר הליך בוררות ארוך התקבל בדצמבר 2015 פסקהבוררות, ובין היתר נקבע .
כי חברות הגז המצריות הפרו את התחייבויותיהן שבהסכם והן חויבו לשלם לחח"י סך של 1.
מיליארד דולר בתוספת ריבית והוצאות משפט40 .
בדצמבר2019 הוערך סך הפיצוי בכ-2.
מיליארד דולר (כוללריבית).
ביום 16 ביוני2019 נחתם הסכם פשרה בין הצדדים; הוא נכנס .
לתוקפו בדצמבר 201941 ונקבע בו כי החברה תקבל פיצוי של כ- 500 מיליון דולר בפריסה ל-8.
שנים- סכום הנמוך במידה רבה מעלות הנזק שנגרם לצרכני החשמל ומהסכום שנפסק בבוררות .
בהחלטת רשות החשמל נקבע כי סכום זה בניכוי הוצאות המשפט יוחזר לצרכנים .
במסגרת התעריף, ולכן לא השפיע הסכם הפשרה הלכה למעשה על החוב של החברה.
36 'החלטת מס1 מישיבה367 , מיום 22.
2012 בנושא "פריסת עליית תעריפי החשמל לשנים 2014-2012 בתקופה של .
מצוקת אספקת גז טבעי למשק האנרגיה בישראל"; החלטה מס' 2 מישיבה400 , מיום 6.
2013 בנושא "עדכון שנתי .
2013-2012 - החלטה מסכמת פריסת עליית תעריפי החשמל בשנת2013 '; החלטה מס 7 מישיבה431 , מיום .
2014 בנושא "דחיית מועד עדכון תעריף החשמל לציבור בגין סיום הגבייה בגין משבר הגז"; החלטה4 מישיבה .
15, בנושא "עדכון שנתי2014 - החלטה מסכמת לתעריפי החשמל לצרכני חברת חשמל בשנת 2015.
37 יצוין כי בהחלטה זו קבעה הרשות מנגנון לעדכון העלויות המוכרות ולפריסת התוספת לעלויות הדלקים לשנים 2011 .
על פי החלטת הרשות, ההכרה בעלויות אלה תבוצע כבר מפברואר2012 (בשנהזו קיבלה החברה 1.
מיליארד ש"ח), כך שלמעשה החוב בשנת 2012 כבר מגלם הכרה זו, ולכן היא אינה נכללה בתחשיב.
2013 החליטה הרשות להכיר ב-266 מיליוני ש"ח נוספיםלהחברה בגין תוספת הצמדה וריבית על ההון הזר שגייסה .
החברה עבור כיסוי עלויות הדלקים, וכן בתוספת 177 מיליוני ש"ח בגין אי- ביצוע העדכון הרציף של עלויות הדלקים.
סכומים אלה הוכרו רק ב שנת 2013 .
38 יצוין כי על פי החלטת הרשות ממרץ2012 היה תעריף החשמל אמור לעלות בכ-4.
6% בגין החזר עלות הדלקים .
מהחלטת רשות החשמל ביולי 2014 עולה כי ביולי2014 עמדה יתרת חוב הצרכנים כלפי חח"י בגין פריסת .
עלויות משבר הדלקים על 3.
5 מיליארד ש"ח, וכי בחינת רמת תעריף החשמל לציבור מעלה כי תעריף החשמל כפי .
שהיה באותה עת מחזיר חוב זה ללא צורך בהעלאה שלישית.
39 חברות EGAS - Egyptian Natural Gas Holding Company ו- EGPC - Egyptian General Petroleum Corporation .
40 בחודש פברואר2016 .
הגישו חברות הגז המצריות ערעור על פסק הבוררות לבית המשפט העליון בשוויץ, אשר נדחה .
41 יצוין כי בשל אי תשלום הסכום שנפסק לחח"י, ולאחר בחינת אפשרויות משפטיות שונות, חח"י החליטה להיכנס .
למשא ומתן עם המצרים, שהוביל להסכם הפשרה.
חח"י הכניסה תנאי בהסכם שהוא ייכנס לתוקף רק לאחר קבלת .
אישור רשות החשמל ורשות החברות הממשלתיות.
ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ מקדמות לפיתוח רשת החשמל .
משרד מבקר המדינה העלה ב- 201842 כי במרץ2012 החליטה רשות החשמל על מתן מקדמות .
על חשבון תעריף החשמל החל מאפריל 2012 ועד לקביעת בסיס תעריף חדש שיחול .
בפועל קיבלה חח"י בשנים2012 - 2017 תוספת לעלות המוכרת .
של תעריפי ההולכה והחלוקה בסך של כ-2.
משרד מבקר המדינה הצביע על .
כך שחח"י לא ניתבה את המקדמות להגדלת ההשקעות ברשת החשמל, ובפועל צ מצמה את .
הפסדיה או הגדילה את רווחיה או מימנה הוצאות אחרות במקטעי הרשת כלומר מקדמות אלה .
תרמו להפחתת החוב של החברה.
ניתוב המקדמות להפחתת החוב תרמה להפחתתו ב-2.
5 מיליארד ש"ח, סכום המסביר .
בינואר 2018 התקשרוחח"י, מדינת ישראל, רשות מקרקעי ישראל (להלן - רמ"י) ועיריית תל .
אביב-יפו (להלן - עיריית ת"א) בשני הסכמים ליישוב המחלוקת ב נוגע לנכסים שמחזיקה .
האחד הוא הסכם בין החברה, מדינת ישראל ורמ"י (להלן - הסדר הנכסים), והשני הוא .
הסכם בין החברה, רמ"י ועיריית ת"א.
בין היתר נקבע בהסדר הנכסים כי חח"י תשיב למדינה .
כ-16 נכסים ותקבלבתמורה ( 1) פירעון אג"ח צמיתה בשווי של כ-2.
5 מיליארד ש"ח43 (על פי .
ספרי חח"י) בתמורה לתשלום של 15 מיליוןש"ח; (2 ) פריסה מחדש של חוב חח"י שנתן במקור .
הבנק לפיתוח התעשייה בישראל בע"מ ושהומחה לממשלת ישראל ועדכון הריבית בגינו.
מבקר המדינה העלה בדוח ב-2019 כי סך ההתחייבויות בספריחח"י ירדו בכ -2.
בתמורה לתשלום של כ-15 מיליון ש"ח, ובעקבות זאת נרשם רווח של2.
התרומה של הסדר הנכסים לירידה בחוב של חח"י בסך ש ל כ- 2.
7 מיליארד ש"ח מסבירה .
כ-17% מסך הירידה בחוב.
יצוין כי בדוח מבקר המדינה בנושא משנת 2020 ,עלה כי הסדר הנכסים הסדיר את סוגיית .
הבעלות על אלפי נכסים והותיר כאמור את מרביתם בידי חברת החשמל וכי הנכסים .
רשומים בספרי החברה שלא בהתאם לשווים ההוגן.
42 מבקר המדינה, דוח שנתי69( ,א2018 '), "פיתוח רשת החשמל ותחזוקתה", עמ459-454 .
43 יצוין כי חח"י דיווחה בדוחותיה כי השווי ההוגן של סדרות האג"ח גבוה מ -2.
5 מיליארדש"ח וכי השווי מוערך בכ- 4 .
מיליארד ש "ח ואף מעבר לכך.
בעניין זה ראו מבקר המדינה, דוח שנתי 70( א2020 )בנושא "הסדר הנכסים עם חברת .
החשמל לישראל והשפעותיו על עלויות הרפורמה", עמ' 947-944.
44 מבקר המדינה, דוח שנתי 70( ,א2020 ), "הסדר הנכסים עם חברת החשמל לישראלוהשפעותיו על עלויות הרפורמה", .
ה | ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ | מבקר המדינהדוח שנתי 72 א– חלק שני התשפ" |ב-2021 רשות החברות מסרה למשרד מבקר המדינה באפריל2021 כי מדידתהשווי ההוגן של נכסי .
החברה כרוכה בעלויות משמעותיות שיושתו על צרכני החשמל, וכי היא לא רואה השפעה .
מהותית על הדוחות של חברת החשמל, עלויות הגיוס שלה ויציבותה הפיננסית.
יצוין כי שערוך הנכסים בידי החברה יכול להשפיע מהותית על היחסים הפיננסים של .
החברה, עלויות הגיוס שלה ויציבותה הפיננסית.
מומלץ , כי חח"י ורשות החברות יבחנו את .
השפעת שערוך הנכסים, בפרט בעלי השווי המהותי, על דוחותיה הכספיים, מצבה .
הפיננסי ועלויות הגיוס של החברה, ויפעלו בהתאם.
מכירת תחנת הכוח אלון תבור .
ביוני 2018 התקבלה החלטת ממשלה בנושא הרפורמה במשק החשמל ושינוי מבני בחברת .
בין היתר נקבע בה כי תופחת פעילות החברה במקטע הייצור, בעיקר באמצעות .
מכירת אתרי ייצור קיימים של החברה המופעלים בגז.
במסגרת זו הושלמה בחודש דצמבר 2019 .
מכירת אתר הייצור באלון תבור46 .
בהחלטת הממשלה בעניין הרפורמה נקבע שחח"י תקבל את .
השווי ההוגן של האתר בעת המכירה.
ההכנסות לחח"י בגין מכירת האתר הסתכמו ב-1.
החברה קיבלה את הסכום בדצמבר2019 ;913 מיליון ש"ח מתוכו נשארו בידי .
החברה בתמורה לגריעת האתר ממצבת הנכסים של החברה, והיתר הוחזר לצרכנים במסגרת .
עדכון התעריפים לשנת 2020 , וזאת על פי החלטת רשות החשמל מדצמבר 201947.