HeTree/MevakerConcSen huggingface dataset:
מכירת אלון תבור הביאה לידי הפחתה של 913 מיליון ש"ח מהחוב שלחח"י, כ-6% מסך .
חח"י השיבה למשרד מבקר המדינה במאי 2021 כיכמה מהלכים שהיא ביצעה באופן עצמאי או .
בשיתוף עם הגורמים המאסדרים את פעילותה הביאו, בין היתר, לירידה משמעותית בחוב של ה .
בשנים האחרונות וכן להוזלת גיוסיה ועלויות המימון שלה במידה ניכרת.
ואורגניה תרמו תרומתה ניכרת ביותר להצלחתה ולשיפור הניכר במצבה הפיננסי.
45 החלטת הממשלה3859" , רפורמה במשק החשמל ושינוי מבני בחברת החשמל ותיקון החלטת ממשלה" ( 3.
יצוין כי בהחלטה נקבע שחח"י תקבל את השווי ההוגן של האתר בעת המכירה.
התמורה האמורה לא תפחת משווי .
המכירה של האתר בתוספת שווי הקרקע.
46 בנוסף פרסמה רשות החשמל בסוף דצמבר2019 החלטה בנושא "אסדרת פעילות יחידת היצור באתר רמת חובב .
לאחר מכירת האתר ע"י חברת חשמל".
חח"י טרם רשמה את המכירה בספריה ולכן היא לא הובאה בחשבון בפרק .
יתר על כן, במסגרת ההחלטה על הרפורמה נקבע כי חח"י תמכור את אתרי הייצור אשכול, רידינג והחלק המזרחי .
של אתר חגית - וזאת בהתאם ללוחות הזמנים הקבועים במתווה השינוי המבני.
בד בבד תקים החברה שני מחז"מים .
חדשים באורות רבין באמצעות חברה בת.
47 החלטה 57207 בעניין "עדכון שנתי לתעריף החשמל2020 ,"לצרכני חברת חשמל 23.
ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ כאמור, בשנים 2012-2010 גדל החוב שלחח"י בכ-10 מיליארד ש"ח ובשנת2012 הוא .
הגיע לשיא של כ-52 מיליארד ש"ח.
מאז שנה זו חלה ירידהעקבית בחוב, ובשנת 2019 .
הוא עמדעל כ-36 מיליארד ש"ח- ירידה של כ-15.
מיליארד ש"חכאמור, הנתונים .
שהוצגו לעיל מראים כי הירידה בחוב והשיפור במצב הפיננסי של חח"י בעשור האח רון .
הושגו בעיקר מאירועים בעלי אופי חד פעמי ולא מצעדים שבשגרת הפעילות התפעולית .
פעולות חח"י להפחתת החוב .
חח"י היא ספק שירות חיוני.
על פי חוק משק החשמל, התשנ"ו - 1996 (להלן- חוק משק החשמל), .
רשאי שר האנרגיה, בהתייעצות עם רשות החשמל ובהסכמת שר ה אוצר, לדרוש מבעל רישיון .
לניהול המערכת ומבעל רישיון חלוקה להגיש לאישורו - באופן ובמועד שיידרש - תוכנית פיתוח .
שלמה או בחלקים לצורך פעילויותיו לפי הוראות הרישיון; אם אישר השר את התוכנית - .
בהתייעצות עם רשות החשמל ובהסכמת שר האוצר - לא יפעל בעל רישיון ספק שירות חיוני .
אלא בהתאם לתוכנית שאושרה.
עוד קובע חוק משק החשמל כי בעל רישיון ספק שירות חיוני .
יפעל להבטחת מתן מלוא שירותיו במשך כל תקופת רישיונו, לרבות מתן שירותים לפי תוכנית .
הפיתוח שאושרה, תוך עשיית כל הפעולות הדרושות למתן השירותים כאמור.
מהדוחות הכספיים של חח"י לשנת 2012 עולה כי בחודש יולי 2010 החליט דירקטוריון חח"י .
שהחברה תהא אחראית לתכנון תוכניות הפיתוח, לביצוען ולהפעלתן, בכפוף לכך שהמימון .
יינתן על-ידי הממשלה, וכי תקציב הפיתוח לשנים 2011 ו-2012 הותאם על-ידי דירקטוריון .
החברה כדי לשקף ירידה מסוימת בהשקעות.
אף שתוכנית הפיתוח של החברה מחייבת הוצאות .
הון מהותיות, קבע דירקטוריון החברה כי היא לא תממן פרויקטים מסוימים כדי להימנע מהגדלת .
התחייבויותיה וכדי לעודד את החברה ואת הממשלה לחפש מקורות מימון חיצוניים.
מהדוחות הכספיים כי ביולי 2010 החליט הדירקטוריון להפחית את החוב על פני תקופה של שש .
שנים בכ-9 מיליארד ש"ח, עד שנת2016 , וכי החלטה זו עשויה להשפיע על יכולת החברה לגייס .
חוב לצורך מימון תוכניות הפיתוח שלה.
מהדוחות הכספיים של חח"י לשנת 2013 עולה כי בתקופת היעד להפחתה חל משבר הגז אשר .
בעקבותיו נאלצה החברה לגייס בשנת 2012 סך של8.
9 מיליארד ש"ח בערבות המדינה למימון .
עלות הדלקים העודפת, גיוס אשר שינה את המגמה של הפחתת החוב על פי היעד שהגדיר .
בשנת 2013 אחד מיעדיה הפיננסיים של החברה היה שיחס סך החוב לסך המאזן .
במסגרת התכנון הרב-שנתי של החברה החליט הדירקטוריון בחודש יוני 2014 להפחית את .
החוב הפיננסי בסך של 0.
מיליארד ש"ח לפחות בשנה ולהפחית בהדרגה את יחס החוב למאזן .
לצורך ביצוע החלטה זו הפנתה חח"י כספים להפחתת החוב, בין היתר את הכ ספים שקיבלה .
מהגורמים החיצוניים שנמנו לעיל.
לצד זאת, שיעור של כ -16% מהירידה בחוב בשנים .
2019-2012 הושג בזכות פעולות פנימיות שנקטהחח"י.
ה | ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ | מבקר המדינהדוח שנתי 72 א– חלק שני התשפ" |ב-2021 משרד מבקר המדינה העלה ב -201848 כי בשנים 2013-2016 השקיעה חח"י2.
במערכת ההולכה וההשנאה לעומת תכנון של 7.
במערכת החלוקה השקיעה .
6 מיליארד ש"ח לעומת תכנון של כ-8.
משמעות הדבר היא, שהפער .
בין התכנון לביצוע של תוכנית הפיתוח עמד על כ-8.
יוצא אפואכי הנהלת חח"י .
יישמה את החלטת הדירקטוריון מיולי 2010 , והפחיתה את היקף החוב, על חשבון ההשקעות .
אילו חח"י הייתה מפנה את הכספים הנדרשים לפיתוח הרשת, היקף החוב שלה היה .
משרד מבקר המדינה עמד 49 על המשמעות של תת-פיתוח רשת החשמל, אשר התבטא בעלייה .
במספר הדקות של אי -הספקת חשמל.
העלות הישירה המצטברת מכך לצרכני החשמל ברשת .
המתח הגבוה בלבד בשנים 2016-2010 הייתה3.
חח"י השיבה למשרד מבקר המדינה במאי 2021 כינוכח מצבה הפיננסי הקשה באותן שנים 50 .
היא החליטה "במודע, ולאחר שקילה בכובד ראש של החלופות, לפעול , בראש ובראשונה, .
לצמצום חובותיה ולחיזוק איתנותה הפיננסית.
כפועל יוצא נכפה על חברת החשמל שלא להגדיל .
את היקף ההשקעות ברשת, אך זאת תוך שמירה על היקף השקעות שיאפשר את ביצוען של .
השקעות העונות על הצרכים הבסיסיים של המשק".
משרד מבקר המדינה ממליץ כי חח"י תפעל לשיפור איתנותה הפיננסית באמצעות .
התייעלות וניהול מיטבי, תוך ביצוע מלוא ההשקעות הנדרשות לפיתוח הרשת בפרט ומשק .
הסדרת החוב של הגורמים הפלסטיניים .
במהלך התקופה 2019-2012 , היו תנועות נוספות ביתרות החוב של החברה, אשר לא השפיעו .
על ניתוח הגורמים לירידה בחוב.
כך במהלך התקופה, נוצר חוב של הרשות הפלסטינית כלפי .
חוב זה נוצר אחרי שנת 2012 .
, בחלקו הוחזר, ונחתמו הסכמים לעניין פירעון יתרת החוב .
חוב זה אומנם לא השפיע על יתרת החוב בשנת הבסיס, אולם מאחר והוא לא נפרע במלואו ב- .
2019 , הוא נכלל ביתרת החוב של שנה זו.
סוגית החוב של הרשות הפלסטינית לחח"י מהווה .
אחד מהסיכונים להמשך השיפור במצבה הפיננסי של החברה באם ייווצר חוב חדש שלא יטופל.
להלן סקירה של ההתפתחויות העיקריות בנושא החוב הפלסטיני.
חח"י מספקת חשמל בין היתר לרשות הפלסטינית ולחברת החשמל מזרח ירושלים (להלן - .
חמ"י), ושיעור הצריכה שלהן בשנים 2019-2018 מסך צריכת החשמל במשק הגיע לכ-11% .
לאורך השנים לא העבירו חמ"י והרשות הפלסטינית לחח"י את מלוא התשלומים עבור צריכת .
החשמל שלהן וצברו חובות גדולים.
מאחר שהחשבונות לא שולמו במלואם, פעלה הנהלת חח "י .
48 מבקר המדינה, דוח שנתי69( ,א2018 '), "פיתוח רשת החשמל ותחזוקתה", עמ453-444 .
50 שהורע, בין היתר, בשל המשבר הכלכלי ומשבר הדלקים.
ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ ועודנה פועלת לגביית החובות הן בפעולות גבייה, הן בדרכים משפטיות והן בניהול מו"מ עם .
גורמי המדינה הרלוונטיים.
תשלומי הרשות הפלסטינית וחמ"י נעשים הן באמצעות העברת תשלומים מהרשות ומחמ"י והן .
מתוך הכספים העומדים לזכות הרשות הפלסטינית במשרד האוצר.
שהתקבלו על חשבון חובות הרשות הפלסטינית וחמ"י בשנים 2019-2012 : .
• במרץ 2015 קיבלה חח"י ממשרד האוצר 300 מיליון ש"ח על חשבון חובות הרשות .
• בספטמבר 2016 נחתם הסכם עקרונות לפתרון חוב החשמל ולהסדרת משק החשמל של .
הרשות הפלסטינית ושל חמ"י.
הסכם העקרונות מסדיר בין היתר את האופן שבו יוחזר .
לחח"י החוב הכולל של חמ"י ושל הרשות הפלסטינית בגין צריכת החשמל.
כי יתרת החוב ביום החתימה על ההסכם היא 1.
468 מיליארד ש"ח, ובספטמבר2016 שולמו .
590 מיליוני ש"ח מתוכה51 .
• בדצמבר 2019 שילמה חמ"י לחח"י178 מיליוןש"ח במסגרת תיק הוצאה לפועל שפתחה .
נגדה חח"י בעקבות פסק דין שניתן נגד חמ"י 52 .
בין השנים 2019-2015 שילמו הרשות הפלסטינית וחמ"י לחח "י סך של 1.
ש"ח על חשבון החובות שנצברו במהלך התקופה53.
בשנים האחרונות נחתמו מספר הסדרים להחזרי חוב של הרשות הפלסטינית וחמ"י בגין .
חשמל שסופק לשטחי הרשות ולמזרח ירושלים.
מומלץ כי חח"י בשיתוף גורמי הממשלה, .
ובהם משרד האנרגייה ומשרד האוצר, יגבשו מנגנון לגביית החובות של הרשות .
הפלסטינית וחמ"י, בכדי למנוע צבר חוב כלפי חברת החשמל בעתיד וצורך בהקצאת .
משאבים מטעם החברה בכדי לגבות חובות אלה.
51 בהסכם העקרונות נקבע כי יגובש מתווה להעברת תחומי המסחר והתפעול במשק החשמל הפלסטיני לידי גוף .
פלסטיני שיוקם לשם כך.
עוד נקבע בהסכם העקרונות כי יתרת הסכום לתשלום פרט לסכום ששולם בספטמבר .
2016 תועבר לחח"י ב-48 תשלומים שווים, ומניינם יחל לאחר השלמתו של תהליך העברת תחומי המסחר והתפעול .
במועד סיום הביקורת נמצא כי טרם בוצע ההסכם במלואו וטרם התקבלה יתרת התשלומים.
במאי 2018 חתמהחח "י בראשי תיבות על טיוטת הסכם עם Palestinian Electricity Transmission Ltd.
הפלסטיני שהוקם כדי לנהל את משק החשמל הפל סטיני, אולם הסכם זה טרם הושלם וטרם אושר בידי הגורמים .
בנוסף, ביוני 2020 נחתם הסכם בין החברה לבין חמ"י שנועד להסדיר את חובה של חמ"י בגין חשבונות .
חשמל שלא שולמו ואשר נשלחו לצרכנים עד ספטמבר 2016 , וכן חוב נוסף בגין חשבונות חשמל שלא שולמו בגין .
צריכת חשמל עד יוני 2020 .
ההסכם ביקש להביא לידי סיום ההליכים המשפטיים ביניהן .
52 בינואר2020 קיבלה חח"י מחמ"י תשלום של740 מיליון ש"ח וזאת על חשבון חובותיה שהצטברו לאחר ספטמבר .
ואשר מועד פירעונם הגיע .
53 על פי הדוחות הכספיים של חח"י, נכון לדצמבר 2019 ,יתרות החוב של הרשות הפלסטינאית וחמ"י לאחר הפרשה .
לחובות מסופקים והכנסות שלא הוכרו מתוך יתרת הלקוחות הייתה כ-388 מיליון ש"ח.
יצויין, כי ביולי2020 נחתמו .
הסכמים נוספים להסדר כלל החובות של הרשות הפלסטינית כלפי חח"י.
ה | ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ | מבקר המדינהדוח שנתי 72 א– חלק שני התשפ" |ב-2021 אסטרטגיית ניהול החוב .
מטרת ניהול החוב היא לאפשר מימון שוטף של פעילות החברה ובה בעת למזער את עלויות .
יישום מדיניות יעילה לניהול החוב ומימון פעילות החברה הם אתגר מתמשך המצריך תכנון .
אסטרטגי ארוך-טווח, הנשען על מודלים, על אינדיקטורים כמותיים ועל ניתוחים השוואתיים.
התאמה של מדיניות הגיוסים לתנאי השוק ולמגמות בארץ ובעולם הכרחית והיא מאפשרת .
להקטין את הסיכון למ חְזּור חובות.
על פי הדוח השנתי של יחידת ניהול החוב הממשלתית לשנת 2019 , בתוכנית האסטרטגית .
נקבעים בין היתר, אפיקי גיוס ההון, טווחי הגיוס ותמהיל ההנפקות - וזאת בהתחשב בשיקולים .
טקטיים הנגזרים מהשינויים המהירים בשוקי ההון.
חח"י היא חברה " מתוערפת" ולכן עלויותיה ממומנות באמצעות תעריפי החשמל.
ההכרה בתעריפים קובעת רשות החשמל מודל נורמטיבי להכרה בעלויות, הכולל בין היתר .
אפיקי גיוס, טווחי גיוס ותמהיל הנפקות נורמטיבי לחח"י 54 .
אסטרטגיית ניהול החוב של חח"י .
נשענת במידה רבה על המודל של רשות החשמל, שכן אין לחברה תמריץ לסטות ממודל זה .
אלא להפך - כל סטייה ממנו חושפת את החברה לאי-הכרה בתעריפים.
באוקטובר 2020 מסרהחח"י למשרד מבקר המדינה כי עיקר עיסוקה של החברה הוא משק .
החשמל, וכי הפעילות בשוק ההון נועדה לתמוך בפעילות הזאת ואינה פעילות נפרדת להשגת .
התשוא ה על ההון שמקבלת החברה מבטאת פעילות בסיכון נמוך ואינה מאפשרת פעילות .
ספקולטיבית בשוק ההון.
למשל, בבחינת טווחי הגיוס של החברה קובע מתווה תעריף החשמל .
משך חיים ממוצע (מח"מ) נורמטיבי שהחברה מעדיפה לא לסטות ממנו כדי לצמצם סיכונים .
עם זאת מסרה חח "י למשרד מבקר המדינה במאי 2020 כי "הנחיית הדירקטוריון בנוגע לגיוס .
כספים ע"י החברה, המהווה חלק מנוהל גיוס כספים, מגדירה את אסטרטגית ניהול המזומנים .
וגיוסי הכספים הנדרשים"55 .
תוכנית הגיוסים מפרטת את צורכי הגיוס בהתאם לתחזיות תזרים .
המזומנים לשנתיים הקרובות וכוללת בין היתר שיקולים בבחירת השוק לגיוס, מח"מ וכו' .
54 ראו בהמשך בפרק על מודל ההכרה בעלויותגיוס הכספים של חח"י.
55 הנוהל נועד להסדיר את אופן קבלת ההחלטות, האישורים והסמכויות הנדרשים בהליכי גיוס ה כספים בחברה, את .
אישור תוכניות הגיוס וכן את המידע שעל החברה להציג בפני הדירקטוריון בעניין.
על פי הנוהל, מדי שנה בשנה או .
בעת הצורך תביא חטיבת הכספים והכלכלה את תוכנית הגיוסים הנובעת מתחזית תזרים המזומנים לשנתיים הבאות .
התוכנית תשמש מצע לדיון בדירקטוריון, בין היתר על היקפם של גיוסי הכספים הנדרשים לחברה ועל עיתוים.
התוכנית משמעו אישור ההיערכות של ה חברה בשנתיים הבאות וכך תוכל הנהלת החברה להיערך לכל גיוס כספים .
או לפירעון מוקדם או לרכישה חוזרת של חוב.
בנוסף קובע הנוהל כי כל גיוס חוב יובא טרם ביצועו לאישור .
ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ יעדי הדירקטוריון .
אסטרטגיית ניהול החוב נגזרת בין היתר מהיעדים הפיננסים של החברה כפי שקובע הדירקטוריון .
במאי 2018 גובשו הבנות בין המדינה לחח"י בדבררפורמה במשק החשמל .
ושינוי מבני בחברת החשמל והן אושרו בהחלטת ממשלה ביוני 2018 .
אחד מעקרונות הרפורמה .
שגובשה הוא חיזוק איתנותה ה פיננסית של חח"י.
בהצעת המחליטים שהייתה הבסיס להחלטת .
הממשלה נקבע כי חח"י "תפעל ותעשה את כל הניתן על ידה על מנת לעמוד בתוכנית עסקית .
שגובשה על ידי החברה ואושרה על ידי הדירקטוריון במאי 2018 , וביעדי איתנות פיננסית שנקבעו .
על בסיסה, וכי צוות מטעם המדינה יעקוב ויבקר אחר העמידה ביעדים".
אישר דירקטוריוןחח"י יעדים פיננסיים מעודכנים לשנת 2025 , ובדצמבר2020 עדכנה החברה .
את התכנון הפיננסי לשנים 2025-2020 , ואת יעדי הדירקטוריון לשנת2025 .
תרשים 17: יעדי הדירקטוריון לתום תקופת הרפורמה (שנת 2025 ,) .
המקור: הדוחות הכספיים של חח"י לשנת 2020 .
* היעדים שנקבעו במסגרת הרפורמה הם: יחס התחייבויות למאזן יעמוד על 68% לכל היותר עד סוף שנת .
2021 ,ועל 66% לכל היותר עד סוף שנת 2025 ;יחס חוב פיננסי ל- EBITDA מתאומת, יעמוד על5.
היותר עד סוף שנת 2021, ו-4.
6 לכל היותר ב- 2025 .
ה | ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ | מבקר המדינהדוח שנתי 72 א– חלק שני התשפ" |ב-2021 חוב פיננסי .
תרשים 18 מציג את התכנון הפיננסי של החברה לשנים 2020 - 2025.
תרשים 18: החוב הפיננסי נטו המתוכנן לשנים 2020 - 2025 , במיליארדי ש"ח .
המקור: התכנון הפיננסי של חח"י לשנים 2020 - 2025 .
תרשים 19: יחס החוב הפיננסי נטו ל- EBITDA , 2016 - 2025 , במיליארדי ש"ח .
חח"י השיבה למשרד מבקר המדינה כי נדרש מרווח ביטחון בין התכנון שלה ליעד הסופי, על .
מנת להבטיח, לכל הפחות, עמידה ביעד בפועל .
ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ מהתרשימים עולה כי חח"י מתכננת להוריד את רמת החוב בשנים 2020 - 2025 ל-29.
מיליארדש"ח בקירוב (במקום 31 מיליארד ש"ח) ואת יחס החוב הפיננסי נטו ל- EBITDA .
6 ,)יעד הנמוך ב-13% מהיעדשקבע הדירקטוריון ועליו התחייבה .
מומלץ כי התכנון הפיננסי של החברה יהיה בהתאמה ליעדי .
הדירקטוריון בנושא וחריגה ממנו תלווה בבחינת ניתוח עלות תועלת של החלופות.
על פי חוק החברות, התשנ"ט- 1999 (להלן- חוק החברות), "תכלית חברה היא לפעול על פי .
שיקולים עסקיים להשאת רווחיה.
חברה יכולה לממן את פעילותה בכספים משני מקורות: .
ככל שהחברה עושה שימוש במקורות הון חיצוניים למימון פעילותה, קרי רמת .
מינוף פיננסי גבוהה, רבים הסיכויים ששיעור התשואה הנדרש על ההון העצמי גדול יותר.
זאת נוצר סיכון שהיא תיקלע לקשיי נזילות ותתקשה לעמוד בהתחייבויותיה.
חח"י מתכננת להוריד את רמת המינוף הפיננסי 56 אל מתחת למינוף שקבע .
הדירקטוריון ועליו התחייבה במסגרת הרפורמה, כפי שמתאר תרשים 20 .
תרשים 20: רמת המינוף 57 של חח"י בפועל 2016- 2019 .
והיחס המתוכנן לשנים 2025-2020 .
* יעדי הדירקטוריון מדצמבר2020 זהים ליעדי הרפורמה מ-מאי 2018 .
56 היחס בין ההון זר הנושא ריבית לבין ההון העצמי.
57 מחושב כיחס בין סך ההתחייבויות למאזן.
ה | ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ | מבקר המדינהדוח שנתי 72 א– חלק שני התשפ" |ב-2021 הפחתת המינוף צפויה להקטין את רווחיותה של חח"י - שיעור התשואה נטו להון עצמי58 צפוי .
לרדת אל מתחת לשיעור התשואה הנורמטיבי המוכר לחברה בבסיס התעריפים 59 , אשר עומד .
על שיעור הריבית הריאלית חסרת הסיכון בישראל ל-10 שנים באותה השנה בתוספת מרווח .
שיעור התשואה הנורמטיבי בשנת2019 היה10.
תרשים 21: שיעור התשואה על ההון העצמי המתוכנן לשנים 2020 - 2025 .
המקור: התכנון הפיננסי של חח"י לשנים2020 - 2025 .
מהתרשים עולה כי שיעור התשואה להון העצמי של חח"י נמוך ביחס לשיעור התשואה .
הנורמטיבי, דבר המצביע על רווחיות נמוכה של החברה.
בחיוב את הירידה ברמת המינוף, אולם ירידה זו יחד עם הירידה בתשואה על ההון העצמי .
מצביעות על כך שחח"י מתכננת להוריד את סיכוני הנזילות, על ידי הורדת רמת המינוף .
ללא צעדי ההתייעלות הנדרשים לשמירה על רמת רווחיות נאותה.
הירידה בשיעור הרווחיות של החברה.
משרד מבקר המדינה מציין בפני חח"י כי עליה .
לשלב פעולות התייעלות בד בבד עם הורדת רמת המינוף שלה דבר העשוי לתרום לשיפור .
58 היחס בין הרווח נטו לאחר מס לבין ההוןהעצמי.
59 רשות החשמל קובעת מודל הכרה נורמטיבי המכסה את העלויות של חח"י בתוספת תשואה על ההון העצמי, אולם .
יש פערים בין התשואה בפועל של החברה לבין התשואה הנורמטיבית.
פערים אלה נובעים בין היתר מפערי עיתוי .
בהשקעות הנגרמים מפער בין מועד ההשקעה לבין מועד ההכרה בה, מפערים בין תקופת הפחת על הנכסים של .
החברה לבין המח"מ של ההלוואות שהחברה מגייסת ועוד.
נושאים אלה מחייבים את החברה למצוא מקורות מימון .
כדי לגשר על פערים אלה, ולעיתים הם באים על חשבון התשואה להון העצמי.
ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ כרית הביטחון .
גיוס הון לצורך החזקת יתרת המזומנים שתשמש כרשת ביטחון כרוך בהוצאות מימון שמקורן .
בהפרש שבין שיעור הריבית המשולמת לגיוס ההון ובין הריבית המתקבלת מהפיקדונות שבהם .
גופים עסקיים מנסים לפעול בזהירות כדי שיתרות המזומנים שברשותם יוכלו .
להספיק בכל עת לצורכיהם בלא להיקלע להוצאות מימון גבוהות ולא נחוצות 60 .
על פי נוהל גיוס הכספים של חח"י מפברואר 2018, אחת לשנה ייערך בדירקטוריון דיון על .
עדכון יתרת המזומנים המזערית (כרית הביטחון) הנדרשת בקופת החברה בהתייחס להחלטה .
הקיימת בנדון ותתקבל החלטה בנושא .
בדיון תוצג המלצתה המנומקת של חטיבת הכספים .
ביום 5 בנובמבר 2012 החליט דירקטוריון חח"י להגדיל בהדרגה את יתרת המזומנים המינימלית .
של החברה ("כרית הביטחון") ממיליארד ש"ח עד לסך של כ- 3 מיליארד ש"ח.
2014 החליט דירקטוריון החברה כי כרית הביטחון של החברה תמשיך לעמוד על ערך כספי .
של 3 מיליארד ש"ח, ועודפי מלאי הסולר והמזוט של החברה בשווי של עד 800 מיליון ש"ח יהיו .
חלק מכרית הביטחון של החברה.
עוד הוחלט כי יתרת המזומנים לא תפחת מסך של 2.
במאי 2017 החליט דירקטוריוןחח"י לשנות את הרכב כרית הביטחון, וקבע כי .
יתרת המזומנים תעמוד על לפחות 1.
7 מיליארד ש"ח וכי קווי האשראי יהיו בהיקף של עד 1.
למעשה, מאז2012 המשיך יעד כרית הביטחוןבחח"י לעמוד על 3 מיליארד ש"ח .
לפחות, אם כי הרכב הכרית השתנה (ראו לוח 4 .
חח"י השיבה למשרד מבקר המדינה במאי 2021 כי דירקטוריון החברה מאשר מדי שנה, בד בבד .
עם תוכנית הגיוסים, את היקף כרית הביטחון, תוך בחינת סיכוני הנזילות וסיכוני גיוס החוב של .
יתרת כרית הביטחון תחושב ביום האחרון בסוף כל חודש.
בלוח 4 להלןמוצגת דוגמה לנתונים .
על כרית הביטחון המוחזקת בידי החברה בפועל בסוף חודש דצמבר בכל אחת מהשנים .
לוח4 : ההרכב של כרית הביטחוןבחודש דצמבר .
בכל אחת מהשנים 2015 - 2020 , במיליארדי ש"ח .
2015 2016 * 2017 2018 2019 2020 .
יתרתהמזומנים המינימלית לפי החלטת .
יתרתהמזומנים ו סכום המזומנים לסוף .
60 ראו מבקר המדינה, דוח שנתי 63 ,"א, "גיוסי הון2012', עמ 337-335.
ה | ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ | מבקר המדינהדוח שנתי 72 א– חלק שני התשפ" |ב-2021 2015 2016 * 2017 2018 2019 2020 .
יתרת מזומנים ושווי מזומנים והשקעות לזמן .
הפער בין הכרית בפועל ליעד המינימום .
עודפי מלאי דלקים או קווי אשראי מובטחים .
לא מנוצלים על פי החלטת הדירקטוריון 0.
**קווי אשראי בפועל 1.
פער בין הכרית בפועל ליעד שקבע .
סה"כמזומן וקווי אשראי 4.
המקור: הנתונים לשנים 2019-2015 , מבוססים על נתוניםשמסרה חח"י למשרד מבקר המדינה בדצמבר .
מבוססים על הדוחות הכספיים של החברה לשנה זו בעיבוד של משרד מבקר .
* יתכנו פערים במספרים בשל עיגול ספרות.
** לחברה מסגרות אשראי החל מאוקטובר 2015 , עם זאתחח"י החזיקה במלאי דלקים לטווח קצר בין .
מהלוח עולה שבכל אחת מהשנים 2020-2015 הייתה כרית הביטחון גבוהה מהיעד .
המינימלי שקבע דירקטוריון החברה.
עם זאת, גודל כרית הביטחון נקבע גם בהתאם .
לקריטריונים של חברות דירוג האשראי, אשר בוחנות את רמת הנזילות של החברה.
נזילות נמוכה משפיעה לרעה על דירוג האשראי שמוענק לחברה.
הנזילות שקובעות חברות הדירוג עשוי להשפיע על הצורך בהחזקת כרית בטחון הגבוהה .
מהיעד המינימלי שקבע דירקטוריון חח"י בשנים מסוימות.
חח"י מסרה למשרד מבקר המדינה בדצמבר 2020 כי על פי החלטת הדירקטוריוןהערך הכספי .
של כרית הביטחון לא יפחת מ-3 מיליארד ש"ח, וכך יכולה החברה להחזיק כרית בסכומים .
גבוהים יותר משהוערך על פי שיקולי ניהול הסיכונים, לרבות על פי שיקולים של עיתוי הגיוסים .
הדורש מרווח ביטחון של כמה חודשים בין מועד הגיוס למועד הפירעון, ועל פי שיקולים של .
היקפי הגיוס שעשויים להסתכם בכמה מיליארדי ש"ח ושל היקף הפירעונות.
למשרד מבקר המדינה במאי 2021 כי על מנת לקבוע את צורכי המזומנים שלה, היא נדרשת .
לבחון את יחס הנזילות מדי חודש בראייה של שנתיים קדימה, על מנת לשקלל את כלל .
האירועים המשמעותיים (לרבות הפירעונות) הצפויים להשפיע על נזילות החברה.
להלן מציג את היקפה של כרית הביטחון ברמה החודשית אל מול הפירעונות בשנים .
ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ תרשים 22: כרית הביטחון החודשית שלחח"י לעומת היקף הפירעונות, .
2019 -2016 , במיליוני ש"ח* .
המקור: נתונים שהעבירה חח"י בדצמבר 2020 .
* עפ"י חח"י, גובה כרית הביטחון בחודש דצמבר 2019 הושפעממכירת תחנת הכוח אלון תבור.
מהתרשים עולה כי חח"י נהגה להחזיק כרית ביטחון גבוהה מהיעד המינימלי שקבע הדירקטוריון .
בחודשים שלא היו בהם פירעונות משמעותיים.
כרית זו יורדת ומתקרבת ליעד המינימום בחודשים .
שבהם היה היקף הפירעונות גדול יחסית.
חח"י השיבה למשרד מבקר המדינה במאי 2021 כי מטבע הדברים, בחודשים שבין הגיוס .
לפירעון היא החזיקה ביתרת מזומנים עודפת, אולם זו נדרשת לצורך שמירה על מרווח ביטחון .
שכן גיוס סמוך למועד הפירעון יש בו משום סיכון גבוה מאוד לחברה נוכח התלות שנוצרת .
באירועים בלתי צפויים ובגורמים אקסוגניים שעלולים להשפיע על שוק האשראי, וכפועל יוצא .
מכך על עצם יכולתה של החברה לבצע את הגיוס הנדרש, וכן על עלויותיו של הגיוס.
הוסיפה כי יש תנודתיות בכרית הביטחון - זו עולה, למשל, בחודשים הקודמים לפירעונות .
להלן תיאור של היקף המזומנים בכרית הביטחון.
ה | ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ | מבקר המדינהדוח שנתי 72 א– חלק שני התשפ" |ב-2021 תרשים 23: היקף המזומנים בכרית הביטחון לפי חודש, .
2020 -2014 , במיליארדי ש"ח .
המקור: נתונים שהעבירה חח"י בדצמבר 2020 בעיבוד משרד מבקר המדינה.
מהתרשים עולה כי חח"י נהגה להחזיק יתרת מזומנים בסכום של כ-3.
עם זאת, בשנתיים האחרונות ( 2020-2019 )צמצמה חח"י את סך המזומנים .
18 מיליארד ש"חבממוצע 61.
ירידה זו בסך המזומנים לוותה בעלייה בהיקף .
קווי האשראי המוחזקים בידי החברה.
לעניין קווי האשראי מסרה חח"י למשרד מבקר המדינה בדצמבר 2020 כי היתרה העודפת .
מוחזקת בין היתר, כאמצעי למשיכת כספים, במקרה של ירידה ביתרת המזומנים אל מתחת .
ליתרה המינימלית הנדרשת, תוך שמירה על יתרת קווי האשראי המינימליים הנדרשים על פי .
תרשים 24 להלן מציג את קווי האשראי הבלתי מנוצלים מעל שנה .
61 יצויןכי היעד השתנה מ-2.
2 מיליארד ש"ח במזומן ל-1.
7 מיליארד ש"ח במזומן.
החברה החזיקה כאמור בשנים 2019- .
5 מיליארד ש"ח מעל ההיקף המינימלי הנדרש.
ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ תרשים 24 :קווי האשראי הלא מנוצלים מעל שנה בחח"י והמגבלה .
האפקטיבית בקווי האשראי, 2014 - 2020 , בש"ח .
מקור: נתונים שהעבירה חח"י בדצמבר 2020 .
מהתרשים עולה כי מאוקטובר 2017 היקפם של קווי האשראי שמחזיקה החברה עומד על .
ממסמכי חח"י מנובמבר 2019 ,עולה כי החזקת קווי אשראי זולה יותר מהחזקת מזומנים בקופה .
וכי קווי אשראי המוחזקים מעל שנה נחשבים למזומן בעיניהן של חברות הדירוג ומקנים לחברה .
גמישות בניהול המזומנים באמצעות משיכת מזומנים לזמן קצוב.
עוד עולה מהמסמכים כי .
החברה משלמת עמלות בגין החזקת קווי האשראי הלא מנוצלים בשיעור של 0.
עמלת ניצול קווי האשראי עומדת על 0% - 0.
חח"י השיבה למשרד מבקר המדינה במאי 2021 כיקווי האשראי החתומים שנה קדימה, נחשבים .
לתחליף מזומנים בעיני חברות הדירוג רק בחלק מההיבטים, ועל כן, אף שעלות החזקת קווי .
האשראי נמוכה מהחזקת מזומנים, על מנת לשמור על דירוג האשראי של החברה, היא אינה .
יכולה להחזיק בכרית ביטחון אשר עיקרה קווי אשראי ומקצתה מזומנים.
62 במאי 2017 החליט הדירקטוריון לשנות את היעד מ-0.
ה | ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ | מבקר המדינהדוח שנתי 72 א– חלק שני התשפ" |ב-2021 סימולציות לבחינתהיקף כרית הביטחון שמחזיקה .
משרד מבקר המדינה בחן את היקף כרית הביטחון הנדרש מהחברה, זאת בשל העלויות .
הכרוכות בהחזקת כרית הגבוהה מהנדרש וההשפעה של החזקת כרית ביטחון קטנה מהנדרש .
על קביעת רמת הנזילות של החברה ואף על דירוג האשראי שלה.
במסגרת זאת ביצע משרד .
מבקר המדינה ניתוח מקורות ושימושים בהתבסס על הנתונים שבדוחותיה הכספיים של החברה .
ובדוחות דירוג האשראי, וכן ביצע סימולציה להערכת היקף הכרית הנדרש ברא ייה צופה פני .
עתיד - עבור השנים 2020 - 2025 .
ובהתבסס על התכנון הפיננסי של החברה לשנים אלה .
מתודולוגיה זו מתבססת על קריטריוני הנזילות העיקריים של חברות דירוג האשראי.
ניתוח כ רית הביטחון לשנים 2015 - 2020 - קריטריון .
היחס בין המקורות לשימושים .
חח"י מסרה למשרד מבקר המדינה בדצמבר 2020 כי היעד הפיננסי העיקרי של החברה הוא .
שמירה על דירוג אשראי בין-לאומי בר השקעה.
חברות הדירוג מייחסות חשיבות רבה לשמירה .
על רמת נזילות נאותה בחברה בכל עת, ולכן לגובה של סכום המזומנים, לשווי המזומנים ולקווי .
האשראי נודעת השפעה ניכרת בקביעת דירוג האשראי של החברה.
לפיכך על חח"י לשמור על .
על פי חברת דירוג האשראי S&P ,סוגיית הנזילות נמצאת בלב ליבו של תהליך הדירוג.
וגמישות פיננסית, שמעידות על יכולתה של החברה לעמוד בהתחייבויותיה לזמן קצר, הם .
פרמטר מרכזי בפרופיל האשראי של החברה.
המתודולוגיה להגדרת רמת הנזילות של החברה .
מתמקדת בניתוח כמותי ואיכותי.
הניתוח הכמותי מתמקד במקורות המזומן העומדים לרשות .
החברה לעומת שימושי המזומן שלה על פני פרק זמן של 12 עד24 חודשים.
משקלל סוגיות כגון מידת הנגישות של החברה למערכת הבנקאית והחוץ-בנקאית, מדיניות ניהול .
המזומנים של ההנהלה, ומידת גמישותה הפיננסית בכל הנוגע לנכסים פנויים שעשויים לשמש .
כבטוחות לגיוס מקורות נוספים.
עם זאת מבחן הנזילות העיקרי הוא מבחן הנזילות הכמותי של .
יכולת הפירעון (היחס בין המקורות לשימושים).
ניהול החוב בחברת החשמל לישראל בע"מ כאמור חברות הדירוג בוחנות את מידת נזילות החברה על פי הערכה של היחס בין המקורות 63 .
הן מגדירות את הנזילות כהולמת אם המקורות העומדים לרשותהחברה .
מספיקים למימון כל השימושים ב-12 החודשיםהבאים, גם אם יחול שינוי לרעה בתנאים .
על מנת שרמת הנזילות תוגדר כהולמת, היחס בין המקורות לשימושים צריך להיות .
בלוח 5 להלןמוצגים נתונים לגבי היחס בין המקורות העומדים לרשות חח"י ובין .
השימושים שלה, על פי הער כתה של חברת הדירוג PS& 65.
לוח 5: יחס הנזילות של חח"י בפועל על פי חברת הדירוגS&P, .
2015 2016 2017 2018 2019 2020 .
סה"כ מזומנים וקווי אשראי 5.
השימושים פירעון חוב 2.
הוצאות הוניות ( Capex ) 3.
המקור: דוחות דירוג האשראי של S&P לשנים 2020-2015 .
63 חברת הדירוג מביאה בחשבוןמקורות אלה: מזומנים והשקעות נזילות; תזרים פרמננטי מפעילות ( FFO) צפוי, אם הוא .
חיובי; תזרים צפוי מהון חוזר, אם הוא חיובי; תקבולים ממכירת נכסים, אם ניתן לצפות אותם ברמת ביטחון מספקת; .
החלק הזמין והבלתי מנוצל של מסגרות אשראי בנקאיות חתומות שתקפות ליותר מ- 12 החודשים הבאים; הזרמות .
הון מתמשכות מגופי ממשל או מחברות באותה קבוצה.
64 השימושים כוללים: תזרים מפעילות ( FFO ;) צפוי, אם הוא שליליהשקעות הוניות CAPEX ;; השקעות צפויות בהון חוזר .
פירעונות החוב הפיננסי; רכישת מחויבות חוזית; חלוקת דיבידנד צפויה לבעלי המניות (בתרחיש קיצון), לרבות רכישה .
חוזרת של ניירות ערך; שימושים אחרים.
65 מדובר בהערכה צופה פני עתיד של חברת הדירוג ל-12 החודשים העוקבים לאחר קביעת הדירוג.
בין ההערכה לבין הנתונים בפועל בסוף השנה, כפי שהם מוצגים בדוח זה.