合的全部风险溢价由Beta系数表示。但是这一模型在解释股票市场回报的现实情况上，如一月效应，遇到了诸多挑战。法马和佛伦奇（1992）观察发现市值较小、账面市值比较高的两类公司更有可能取得优于市场水平的平均回报率。由此三因子模型通过引入二个新的解释变量：市净率、公司规模，与CAPM中的市场指数一同估计股票的回报水平，即：formula_1其中formula_2是投资组合的期望收益率，formula_3是市场无风险收益率，formula_4是市场组合的收益率，三个变量的待估系数formula_5是市场组