第一次世界大战中欧洲战场军需激增，提振了日本经济。重工业在经济地位提高。重工业在日本经济中的位置也因此大幅提升。当时日本开始出现自江户时代计起的首次贸易顺差；而到了1920年代，制造业和矿业在GDP中佔的比重为23%，首度超越农业（21%）。同时，日本和美国和同样转换为债权国。
昭和金融恐慌.第一次世界大战结束后，欧洲军需骤冷使依赖外国市场的日本经济陷入低潮。1923年的关东大地震等也导致银行信用不佳，1927年发生了昭和金融恐慌。1929年，发生了全球性的大萧条，世界经济混乱，连