是淮南军阀杨行密和内部的“徐许之乱”。钱镠和杨行密的关系时而友好，时而敌对，体现出五代十国乱世的特点。双方的冲突共持续了三十年，其间钱曾出兵援助杨擒斩孙儒、安仁义等叛逆，并正式通婚，但也因董昌之战等发生过激烈的战斗。最后通过两次衣锦军保卫战和一次狼山江之战，才结束了双方的敌对状态。从此两浙地区进入休养生息的安定建设阶段。902年，钱镠刚被封为越王不久，其部下的徐绾和许再思起兵叛变，使钱镠大伤元气。最后钱镠支付了二十万缗犒军钱，并派两个儿子作为人质，才使得叛军撤兵。这次内乱后，钱镠吸取了教训，治国更为