.1937年8月13日，日军开始进攻上海，淞沪会战打响；经过3个月的拉锯战斗后，最后一批国民革命军部队于11月12日撤出上海。自此至1941年底太平洋战争爆发前的4年中，公共租界苏州河以南区域和法租界成为被日本伪政权势力包围的“孤岛”。两个租界内仍由工部局及公董局进行管理，因而与沦陷区及正在进行战争的内陆相比，租界内的形势相对比较稳定。上海的对内、对外交通、贸易完全自由，经济上出现畸形的繁荣。到1937年底，公共租界可以开工的工厂只有400多家；到1938年底已达4709家，一年增加10倍以上。进出口商行