格水平进一步下降，进而导致债务通缩螺旋。伯南克认为，价格水平的小幅下降只是将财富从债务人重新分配给债权人，而不会损害经济。但当通货紧缩严重时，资产价格下跌以及债务人破产导致银行资产负债表上的资产名义价值下降。银行将以收紧信贷条件来应对。反过来，这会导致信贷紧缩，严重损害经济。信贷紧缩会降低投资和消费，导致总需求下降，这进一步加剧通货紧缩的螺旋。
后凯恩斯主义解释.债务通货紧缩在后凯恩斯学派得到了很大的研究和发展。海曼·明斯基于1980年代提出的金融不稳定假说补充了费雪的理论，对