912年，清帝溥仪退位，清朝灭亡。然而，中国局势一直动荡不安，使不少人逃难来香港。而民国政府对废除包括香港割让的不平等条约显得有心无力，更因为于第一次世界大战后未能借《凡尔赛条约》收回德国控制的山东，使排外情绪更为高涨，并蔓延到香港，成为1922年香港海员大罢工及1925年至1926年省港大罢工的导火线之一。1931年起，随着日本佔领中国东北三省，香港更开始面对日本的威胁，使英军考虑加强对香港的防卫。而当时全球经济大萧条及银本位货币制度受到冲击，都对香港经济构成一定影响。1937年中国抗日战争正式爆发，