Regulator Ofwat har uppkallat Southern Water som en "underrättare" efter utsläpp från avloppsreningsverk och översvämningar till fastigheter.
Southern Water, som betjänar kunder från östra Kent till Hampshire, har en årlig omsättning på 806 miljoner pund.
Företaget sa att det var i diskussioner med Ofwat om de föreslagna straffen.
Ett underskott på £ 150m skulle kunna införas på Southern Water för "icke-överensstämmande" utsläpp från avloppssystem och översvämningar till fastigheter orsakade av blockeringar sedan 2010, sade en Ofwat talesman.
Detta skulle kunna läggas till en justering av företagets intäkter på 26 miljoner pund för dålig kundservice, sade han.
En talesman för Ofwat sade: " Vi håller för närvarande på att sätta priser för södra vattnet under de kommande fem åren.
"Som en del av den processen måste vi titta på om företaget har levererat vad kunderna har betalat för under de senaste fem åren. Vi har utmanat Södern och i synnerhet har vi fortfarande frågor om hur de har drivit sitt avloppsnät och sitt reningsarbete.
"Vi har därför föreslagit att man ska kräva tillbaka pengar till kunderna, så de är skyddade."
Han sade att tillsynsmyndigheten föreslog att södras genomsnittliga räkningar skulle sjunka med 8,5 % mellan 2015 och 2020, före inflationen. Ett slutligt beslut kommer att fattas i december.
En underskottsavgift är annorlunda än en bot, genom att företaget tvingas göra kundräkningar billigare eller aktieägarna måste lägga mer pengar på att kompensera underskottet, sade Ofwat.
Den tidigare största underskott avgift för ett vattenbolag var £ 69m infördes på Northumbrian Water 2009, vakthund sade.
En talesman för Southern Water sa att tillsynsmyndigheten hade svarat positivt på delar av företagets planer för 2015-2020.
"[Ofwat] detaljer ytterligare områden för oss att ta itu med, inklusive "påföljder" det föreslår, som relaterar till vår verksamhet och kundservice prestanda sedan 2010," sade han.
I augusti varnades strandbesökare i Littlehampton för att bada efter att Southern Water pumpat in avloppsvatten i havet efter fel på en ventil vid pumpstationen West Sussex Town's Sea Road.
I juli blev simmare varnade för att gå in i havet vid nio stränder runt Thanet i Kent, efter utsläpp från Southern Water pumpstationer.
Southern Water sa att det inte hade gjort något fel genom att släppa ut stormvatten från sina stationer vid Foreness Point och Broadstairs.
Thanet District Council varnade tidigare simmare om att komma in i havet i området i maj efter en utsläpp av rått avloppsvatten.
I måndags meddelade Consumer Council for Water att Southern Water hade rapporterat fall i klagomålsnummer men företaget förblev "för långt bort" av resten av branschen.
Ett vattenföretag skulle kunna drabbas av en ekonomisk sanktion på £176m för brister i kundservice och hantering av avloppssystem, har BBC South East lärt sig.