Regeringen förra året utlovade 1,4 miljarder pund för barns psykiska hälsa till 2020, men en rapport säger att miljontals pund används för att kompensera NHS nedskärningar på annat håll.
Specialistlag vänder sig också bort till en fjärdedel av ungdomarna, sägs det.
Hälsominister Jeremy Hunt sa att regeringen var "fast besluten att ta itu med" psykiska hälsoproblem.
Den tidigare koalitionsregeringen lovade 2015 ytterligare 250 miljoner pund om året under detta parlament för att förbättra mentalvården för barn i England.
Liberaldemokraten Norman Lamb - som då var hälsominister - har nu granskat en rapport från en oberoende kommission som säger att mycket av pengarna har misslyckats med att nå de områden där det behövs mest.
Rapporten - från utbildningspolitiska institutet Independent Commission on Children and Young People's Mental Health - säger att endast 75 miljoner pund kom till de kliniska beställande grupper som betalar för tjänster förra året.
Kommissionen säger att ungdomar fortfarande kämpar för att få hjälp - delvis på grund av svårigheter med att rekrytera personal, inklusive mentalsjuksköterskor och psykiatriker.
Enligt rapporten avvisar specialisttjänster 23 % av barnen och ungdomarna som hänvisas till dem, ofta därför att det finns "höga tröskelvärden" för tillgång till tjänster.
Författarna varnade för att "någonting måste gå drastiskt fel innan vissa tjänster kommer att ingripa".
Rapporten utmanade Theresa May att utveckla en "primärministers utmaning för barns psykiska hälsa", liknande den tidigare statsminister David Camerons "demensutmaning", som ledde till ökade investeringar och ökad medvetenhet.
Lamb, ordförande för utskottet, sade: "Premiärministern betonade med rätta i sitt allra första anförande bristerna i landets mentala hälsa som en "brännande orättvisa".
"I dag uppmanar vi regeringen att uppfylla detta åtagande - och vidta brådskande åtgärder för att se till att barn och ungdomar med psykiska hälsoproblem får den vård de behöver."
Bev Humphrey, ordförande för mental hälsa nätverket - som representerar mental hälsa och lärande funktionshindrade tjänsteleverantörer i England - sade regeringen hade misslyckats "att komma nära att uppfylla sina befintliga löften om mental hälsa finansiering".
– Denna situation innebär att underfinansierad NHS och socialtjänsten kämpar för att hjälpa det växande antalet barn med allvarliga psykiska hälsoproblem.
"Med många tjänster nästan vid bristning punkt provisionen har rätt - det är verkligen dags att leverera."
Hunt sade att mentalvården för barn fortfarande är en prioritet och att ytterligare planer för att förbättra vården kommer att tillkännages "snart".
"Vi investerar redan 1,4 miljarder pund för att se till att barnen får rätt vård och varje område i landet har satt ihop planer på hur de ska spendera pengarna för att omvandla barnens mentalvård.
"Vi stärker också banden mellan skolor och mentalvård, och driver på innovation för att förbättra förebyggande och tidigt stöd."
Pengar som öronmärkts för att öka den mentala hälsan för barn i England misslyckas med att ta sig till frontlinjen, föreslår en ny rapport.