FrancophonIA/JRC-Acquis_subcorpus_EL-FR_Hunalign_aligned-TMX huggingface dataset:
Greek: 198. Δεύτερον, όσον αφορά την καταβολή προμηθειών στις τράπεζες, αυτές βασίζονται στην αξία του μέρους των εγγραφών στην αγορά και ανέρχονται στο […] % για την προμήθεια δέσμευσης και στο […] % για τις προμήθειες διεύθυνσης και εγγύησης, συνολικά [της τάξεως του 5 %] του εγγυημένου ποσού. Η Επιτροπή διαπίστωσε ότι αυτό το ύψος προμηθειών συμβαδίζει με την πρακτική που ακολουθείται στις κύριες ευρωπαϊκές χρηματαγορές για να εξασφαλισθεί η ομαλή έκβαση ανάλογης τοποθέτησης μετοχών στην αγορά. Παρατηρεί ότι το υψηλότερο επίπεδο σε σύγκριση με την ανακεφαλαιοποίηση του 2002, πάντοτε σύμφωνο προς το σύνηθες ύψος, εξηγείται από τη διαφορετική φύση του εγχειρήματος, το οποίο το 2002 προέβλεπε την έκδοση μετοχών και ομολογιών με μικρότερο επιχειρηματικό κίνδυνο, ενώ το εγχείρημα του 2004 αφορά μόνον την έκδοση μετοχών, καθώς και από το γεγονός ότι η εγγύηση αφορά το μεγαλύτερο μέρος του εγχειρήματος ενώ το 2002 αφορούσε μόνον το 38 % του εγχειρήματος. Η Επιτροπή καταλήγει ότι η συναλλαγή που έχει συμφωνήσει η Alitalia με την Deutsche Bank συμβαδίζει με τους όρους που ακολουθούνται στην αγορά γι' αυτού του τύπου τα εγχειρήματα και ότι δεν καθορίζει μείωση της τιμής την οποία θα καταβάλουν οι τράπεζες για τις μετοχές που θα κληθούν να αγοράσουν. Επομένως, η καταβολή προμηθειών στις τράπεζες δεν έχει την έννοια να παρακινηθούν να μετάσχουν στο εγχείρημα υπό ευνοϊκότερους όρους από το κράτος ή άλλους μετόχους.
French: (198) S'agissant en deuxième lieu de la rémunération des banques par des commissions, celles-ci sont assises sur la valeur de la part de l'opération à souscrire par le marché, et s'élevent à […]% pour la commission d'engagement et […]% pour les commissions de direction et de garantie, soit [de l'ordre de 5 %] au total du montant garanti. La Commission a pu vérifier qu'un tel niveau de prime est conforme aux pratiques de marché sur les principales places boursières européennes pour garantir la bonne fin d'une opération de placement d'actions comparable. Elle note que son niveau plus élevé par rapport à la recapitalisation de 2002, tout en restant conforme aux niveaux usuels, peut s'expliquer par la différence de nature de l'opération, prévue intégralement en actions en 2004 alors qu'actions et obligations, présentant un risque moindre, étaient associées en 2002, et par le fait que la part à garantir est majoritaire alors qu'elle était en 2002 de 38 % de l'opération. La Commission en conclut que la transaction intervenue entre Alitalia et la Deutsche Bank est conforme aux conditions de marché pour ce genre d'opérations et qu'elle n'aboutit pas à réduire le prix payé par la banque pour les actions qu'elle serait éventuellement appelée à souscrire. Il s'ensuit que les commissions versées aux banques n'ont pas pour effet de leur permettre de participer à l'opération à des conditions plus favorables que l'Etat ou que les autres actionnaires.
Greek: 199. Τρίτον, σχετικά με τη συμμετοχή του κράτους, η Επιτροπή υπογραμμίζει ότι η επίσημη δέσμευση των ιταλικών αρχών να μην εγγράψουν το δικό τους μερίδιο στην αύξηση κεφαλαίου της Alitalia έως ότου δεσμευθεί επίσημα η Deutsche Bank, μαζί με τυχόν άλλες τράπεζες που θα μετάσχουν, είναι βασική και καθοριστική πτυχή που εγγυάται την ουσιαστική συμμετοχή μετόχων του Δημοσίου και του ιδιωτικού τομέα. Το κράτος θα συμμετάσχει στην αύξηση κεφαλαίου μόνον εφόσον υπάρξει "επίσημη δέσμευση από πλευράς ιδιώτη επενδυτή να εισφέρει με κεφάλαιο συγκεκριμένης οικονομικής αξίας" [65]. Tο εγχείρημα επιτρέπει τη σημαντική ή ακόμη και την πλειοψηφική εγγραφή (54 %) στις νέες μετοχές της Alitalia υπό τους ιδίους όρους με τον κρατικό μέτοχο, καθόσον οι μετοχές θα έχουν την ίδια τιμή και τα δικαιώματα που συνδέονται με κάθε μετοχή είναι τα ίδια για όλους τους μετόχους. Εν προκειμένω, η Επιτροπή θεωρεί δεδομένο ότι δεν πρέπει να υπάρχουν παράπλευρες ή άδηλες συμφωνίες με βάση τις οποίες το Ιταλικό Κράτος να μπορεί να απαλλάξει τις τράπεζες από την υποχρέωσή τους σε περίπτωση που δεν αγορασθούν αρκετές μετοχές για την ανακεφαλαιοποίηση.
French: (199) S'agissant en troisième lieu de la participation de l'Etat, la Commission souligne que l'engagement formel des autorités italiennes de ne pas souscrire leur part dans l'augmentation de capital d'Alitalia tant que la Deutsche Bank, et éventuellement les autres banques participantes, ne se seront pas engagées formellement est un élément capital et déterminant qui garantit l'existence d'une participation concomitante des actionnaires publics et privés. L'Etat ne participera à l'augmentation de capital qu'en présence "d'un engagement formel d'un investisseur privé d'effectuer un apport de capital ayant une signification économique réelle. [65]". Cette opération permet au marché privé de souscrire de manière significative et même majoritaire (54 %) les actions nouvellement émises par Alitalia dans les mêmes conditions que l'actionnaire public, puisque le prix des actions sera identique et que les droits attachés à chaque action seront les mêmes pour tous les actionnaires. La Commission part à cet égard du principe qu'il ne peut y avoir d'accord collatéral ou implicite selon lequel l'Etat italien dispenserait les banques de leur obligation si l'offre de recapitalisation n'était pas suffisamment souscrite.
Greek: 200. Η Επιτροπή επισημαίνει επίσης τη δέσμευση των ιταλικών αρχών να διαβιβάσουν στην Επιτροπή, αμέσως μετά τη σύναψή τους και πριν την εγγραφή του ιταλικού Δημοσίου στην αύξηση κεφαλαίου, τις οριστικές συμβάσεις που θα συναφθούν με τις τράπεζες, οι οποίες θα περιέχουν αυτές τις επίσημες και απαράβατες δεσμεύσεις εγγραφής. Δεύτερη δέσμευση των ιταλικών αρχών είναι η υποβολή, μετά την ολοκλήρωση του εγχειρήματος, επεξηγηματικής έκθεσης του πραγματικού ύψους εγγραφής στην αύξηση κεφαλαίου. Η Επιτροπή θα δώσει μέγιστη προσοχή στην αυστηρή τήρηση των δεσμεύσεων αυτών από την Ιταλία, οι οποίες θα επιτρέψουν να ελεγχθεί κατά πόσον τηρήθηκαν ορθά οι όροι της παρούσας απόφασης.
French: (200) La Commission prend également acte de l'engagement des autorités italiennes de transmettre à la Commission, immédiatement après sa conclusion et avant la souscription par les autorités publiques de la nouvelle augmentation de capital, les contrats définitifs avec les banques contenant ces obligations formelles et inconditionnelles de souscription. Un second engagement pris par les autorités italiennes est de transmettre aussi, une fois l'opération réalisée, un rapport explicatif des niveaux de souscription effective de cette augmentation de capital. La Commission attachera la plus grande attention au respect strict par l'Italie de ces engagements qui doivent lui permettre de s'assurer que les termes de la présente décision seront bien respectés.
Greek: 201. Στο πλαίσιο αυτό, η Επιτροπή υπογραμμίζει τη σημασία του επιχειρηματικού σχεδίου 2005-2008 της Alitalia, συμπεριλαμβανομένης της αναθεωρημένης έκδοσης του Απριλίου του 2005 που υπέβαλαν οι επενδυτές που επικεντρώνει το μέλλον της εταιρείας σε μια πρώτη φάση στην ανάκαμψή της το 2005-2006 και στη συνέχεια στην ανάπτυξή της. Με βάση την ανάλυση αυτού του επιχειρηματικού σχεδίου δεσμεύθηκε η Deutsche Bank να εγγυηθεί τη την πλειοψηφική συμμετοχή ιδιωτών επενδυτών στην προβλεπόμενη ανακεφαλαιοποίηση.
French: (201) Dans ce contexte, la Commission souligne l'importance du plan industriel 2005-2008 d'Alitalia, y compris sa version révisée d'avril 2005, présenté aux investisseurs et qui axe l'avenir de la compagnie sur une première phase dite de relance en 2005-2006 avant un développement ultérieur. C'est sur la base de l'analyse de ce plan que la Deutsche Bank s'est engagée à garantir la participation d'une majorité d'investisseurs privés à la recapitalisation qu'il prévoit.
Greek: 202. Επ' αυτού, η Επιτροπή υπενθυμίζει τις πληροφορίες που είχαν κοινοποιηθεί στην απόφαση κίνησης της διαδικασίας σχετικά με το σχέδιο αυτό. Οι δράσεις που προβλέπει το σχέδιο αναδιάρθρωσης της AZ Fly αναμένεται να έχουν ως αποτέλεσμα στα τέλη του 2005 αύξηση κατά […] % των ΠΤΧ (προσφερόμενα τονοχιλιόμετρα) και αύξηση κατά […] μονάδες του συντελεστή πληρότητας (load factor) και κατά […] % του περιθωρίου κέρδους ανά μονάδα (yield). Στην πραγματικότητα, το πρώτο τρίμηνο του 2005, του οποίου οι λογαριασμοί υποβλήθηκαν στις 12 Μαΐου, τα ΠΤΧ σημείωσαν αύξηση 13,9 % με αύξηση ήδη του load factor κατά 0,2 %. Επίσης, ο κύκλος εργασιών του τριμήνου αυξήθηκε κατά 9 %, δηλαδή 77 εκατομμύρια €, σε σύγκριση με το 2004 με αύξηση του κόστους μόνον κατά 36 εκατομμύρια €, δηλαδή 5 %· επίσης, και οι λειτουργικές δαπάνες θα είναι μειωμένες εάν δεν ληφθεί υπόψη τα έξοδα καυσίμων, τα οποία αυξήθηκαν κατά 45 εκατομμύρια €· η λειτουργική ζημία περιορίζεται λοιπόν σε 120 εκατομμύρια € έναντι 190 εκατομμυρίων € το 2004. Η ζημία που προβλέπεται για όλο το 2005 θα είναι 100 εκατομμύρια €, με προβλεπόμενα κέρδη επομένως στους επόμενους 9 μήνες. Ο μέσος όρος απασχολούμενων το τρίμηνο αυτό από 19075 υπαλλήλους μειώθηκε σε 1617, τα 2/3 των οποίων ήταν προσωπικό εδάφους· έτσι μεθερμηνεύονται στην πράξη τα μέτρα αναδιάρθρωσης που υπήρξαν αντικείμενο διαπραγμάτευσης με τα συνδικάτα.
French: (202) La Commission rappelle à ce titre les informations déjà présentées dans l'ouverture de procédure au sujet de ce plan. Les actions prévues au plan de restructuration d'AZ Fly devraient se traduire dès 2005 par une progression de […]% des TKO (tonnes-kilomètres offertes) conjuguée à la progression de […]point du taux d'occupation (load factor) et de […]% de la marge unitaire (yield). De fait, sur le premier trimestre 2005, dont les comptes ont été présentés le 12 mai, les TKO ont progressé de 13,9 % avec déjà 0,2 % de progression du load factor. Au final le chiffre d'affaires du trimestre progresse de 9 %, soit 77 M€, sur 2004 avec une augmentation des coûts qui n'est que de 36 M€ soit 5 %; les coûts d'exploitation seraient même en baisse hors coûts de carburant qui s'aggravent de 45 M€; la perte opérationnelle se limite donc à 120 M€ contre 190 M€ en 2004. Celle estimée pour toute l'année 2005 serait de 100 M€, donc avec un profit attendu sur les 9 mois à venir. L'effectif moyen du trimestre avec 19075 employés a été réduit de 1617 employés, dont les 2/3 dans le personnel au sol, traduisant ainsi la mise en œuvre des mesures de restructuration négociées avec les syndicats.
Greek: 203. Γενικότερα, το σχέδιο προβλέπει, κατά το 2008, ετήσια βελτίωση κατά ένα δισεκατομμύριο €, από το οποίο 200 εκατομμύρια € θα προέλθουν από την αύξηση του συντελεστή πληρότητας και περίπου 770 εκατομμύρια € θα είναι το αποτέλεσμα των διαφόρων παρεμβάσεων που προβλέπονται στο σχέδιο· μεταξύ αυτών οι σημαντικότερες θα είναι οι οικονομίες κλίμακας στις αγορές, η μείωση των εμπορικών εξόδων και των δαπανών προσωπικού (~ […] εκατομμύρια € η καθεμιά).
French: (203) De manière plus globale, le plan prévoit, à l'horizon 2008, une amélioration en rythme annuel de près d'un milliard d'euros des résultats, dont 200 millions € qui proviendraient du taux d'occupation et environ 770 millions € des autres résultats dégagés par le plan; parmi ceux-ci, les principales sources de progrès auraient comme origine les économies sur les achats, les frais commerciaux et les frais de personnel (~[…] millions € annuels chacun).
Greek: 204. Σε ό, τι αφορά τα οικονομικά αποτελέσματα, τα στοιχεία για το οικονομικό έτος 2004 και τα επόμενα οικονομικά έτη δεν είναι δυνατόν να συγκριθούν λόγω του διαχωρισμού της AZ Servizi· ωστόσο, προβλέπεται, μετά από κάποια ζημία το 2005 στο οικονομικό αποτέλεσμα προ φόρων και στα έκτακτα οικονομικά στοιχεία ("αποτέλεσμα εκμετάλλευσης"), κέρδος […] % για το οικονομικό έτος 2008. (Υπενθυμίζεται ότι το 2004, στους ίδιους τομείς, το περιθώριο που είχε προβλεφθεί στις 26 Μαΐου 2005 ήταν ζημία - 10,1 %).
French: (204) En terme de compte de résultats, les données 2004 et celles des années suivantes ne sont pas comparables du fait de la scission d'AZ Services; néanmoins, après une faible perte en 2005 au niveau du résultat avant impôts et éléments financiers et exceptionnels (risultato operativo), une marge de […]% est attendue sur 2008. (Pour mémoire: en 2004, sur le périmètre actuel, le niveau de marge annoncée le 26 mai 2005 est une perte de - 10,1 %).
Greek: 205. Η Επιτροπή υπενθυμίζει ότι, λόγω του άκρως ειδικού ιδιώτη επενδυτή που παρεμβαίνει μαζί με το κράτος, δεν χρειάζεται να αποφανθεί για την απόδοση του εγχειρήματος. Με βάση τη δέσμευση των ιταλικών αρχών, η Επιτροπή καταλήγει ότι η άσκηση του δικαιώματος επιλογής από πλευράς των μετόχων με την εγγύηση της ομαλής έκβασης του εγχειρήματος από την Deutsche Bank συμβαδίζει με την τραπεζική πρακτική που ακολουθείται στην Κοινότητα σε ανακεφαλαιοποιήσεις και ότι επομένως μπορεί να συγκριθεί με το εγχείρημα ενός ιδιώτη επενδυτή που ενεργεί στην οικονομία της αγοράς, επισημαίνει μάλιστα ότι η ανακεφαλαιοποίηση παρουσιάζει πραγματικές οικονομικές προοπτικές. Συνυπολογίζοντας όλες αυτές τις περιστάσεις, η Επιτροπή αποφασίζει ότι η επένδυση που κοινοποιήθηκε από το κράτος μέγιστου ποσοστού 46 %, δηλαδή ύψους περίπου 1,2 δισεκατομμυρίων € ανταποκρίνεται στη συμπεριφορά ιδιώτη επενδυτή στην οικονομία της αγοράς και ότι επομένως δεν αποτελεί κρατική ενίσχυση.
French: (205) La Commission rappelle qu'en présence d'un investisseur privé particulièrement qualifié, qui intervient de manière concomitante à l'Etat, il n'est pas nécessaire pour elle de se prononcer sur la rentabilité de cette opération. La Commission conclut donc, au vu de l'engagement des autorités italiennes, que l'exercice par les actionnaires de leur droit préférentiel de souscription avec la garantie de bonne fin de l'opération souscrite par la Deutsche Bank, étant conforme à la pratique bancaire en cas de recapitalisation dans la Communauté, peut être assimilée à une opération d'un investisseur privé en économie de marché et démontre que la recapitalisation offre des perspectives réelles de marché. Au vu de l'intégralité de ces conditions, la Commission décide que l'investissement notifié par l'Etat à hauteur d'un montant maximal d'environ 46 % de 1,2 milliard € représente le comportement d'un investisseur en économie de marché et ne constitue pas donc une aide.
Greek: 206. Η Επιτροπή οφείλει πάντως να διευκρινίσει τους όρους από τους οποίους θα εξαρτηθεί η παρούσα απόφαση, δηλαδή καταρχήν την υπογραφή επίσημης και άνευ όρων δέσμευσης από πλευράς της Deutsche Bank και, ενδεχομένως, από πλευράς άλλων χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων, εξαιρέσει των συνήθων όρων που συνδέονται με περιπτώσεις ανωτέρας βίας, εχθροπραξιών, τρομοκρατικών και άλλων ανάλογων ενεργειών, τους επιμελείς ελέγχους και τη συμφωνία επί της τιμής. Εξάλλου, προστίθεται ως όρος η δέσμευση του κράτους να αγοράσει μετοχές με τα ίδια δικαιώματα, τους ίδιους όρους, την ίδια τιμή και με τον ίδιο ρυθμό με τους ιδιώτες επενδυτές, με αυστηρή τήρηση του χρονοδιαγράμματος που προβλέπεται για την ανάληψη, από την Deutsche Bank και ενδεχομένως άλλες τράπεζες, της εγγύησης αισίου πέρατος. Εξάλλου, δεν πρέπει να υπάρχουν στο εγχείρημα παράπλευρες ή άδηλες συμφωνίες, με βάση τις οποίες το ιταλικό κράτος θα μπορεί να απαλλάξει τις τράπεζες από την υποχρέωσή τους, σε περίπτωση που η προσφορά μετοχών στην αγορά δεν είναι ικανοποιητική, ή να εκχωρήσει στις τράπεζες αυτές οιαδήποτε ιδιαίτερη έκπτωση επί της τιμής έκδοσης των μετοχών.
French: (206) La Commission précisera cependant les conditions auxquelles est assortie la présente décision, à savoir tout d'abord la signature d'un engagement formel et sans réserves par la Deutsche Bank, et éventuellement d'autres institutions financières, à l'exception des conditions habituelles liées aux cas de force majeure, d'actes de guerre, de terrorisme et autres cas similaires, et ce après diverses phases de due diligence et un accord sur le prix. Elle y intégrera de même comme condition l'engagement de l'Etat de souscrire les actions aux mêmes droits et conditions, au même prix et au même rythme que les investisseurs privés, sans préjudice du calendrier prévu pour la mise en oeuvre par la Deutsche Bank et, le cas échéant par les autres banques garantes, de la garantie de bonne fin. Par ailleurs, l'opération ne devra être accompagnée d'aucun accord collatéral ou implicite selon lequel l'Etat italien dispenserait les banques de leur obligation si l'offre de recapitalisation n'était pas suffisamment souscrite ou accorderait à ces banques tout rabais spécifique sur le prix d'émission.
Greek: VII.4.2. Αξιολόγηση της ανακεφαλαιοποίησης της AZ Servizi
French: VII.4.2. Appréciation de la recapitalisation d'AZ Services
Greek: 207. Όσον αφορά τώρα την συμμετοχή που αναλαμβάνει η κρατική εταιρεία χαρτοφυλακίου Fintecna στο κεφάλαιο της εταιρείας AZ Servizi με 216 εκατομμύρια € στο διάστημα από το 2005 έως το 2007, η Επιτροπή επισημαίνει καταρχήν το καθεστώς κοινού δικαίου της Fintecna και την απουσία ειδικών ή γενικών εγγυήσεων απέναντι της από το κράτος. Η Επιτροπή επισημαίνει επίσης ότι η ταμειακή κατάσταση της Fintecna, η οποία είναι θετική όπως προαναφέρθηκε στο σημείο 33 της απόφασης κίνησης της διαδικασίας, δεν οφείλεται σε ιδιαίτερη μεταχείρισή της από το Δημόσιο καθόσον, αντιθέτως, η Fintecna πρέπει ακόμη να εισπράξει μέσα στους προσεχείς μήνες το δάνειο 788 εκατομμυρίων € που χορηγήθηκε στο κράτος το 2000 από την πρώην IRI και επιβεβαιώθηκε το 2003 από την Fintecna. Άλλωστε, οι πράξεις αυτές παρουσιάσθηκαν με διαφάνεια στους ετήσιους λογαριασμούς της Fintecna.
French: (207) S'agissant maintenant de la prise de participation envisagée par la holding publique Fintecna, à hauteur de 216 M€ entre 2005 et 2007, dans la société AZ Services, la Commission prend tout d'abord acte du statut de droit commun de Fintecna et de l'absence de garanties particulières ou générales accordées par l'Etat en sa faveur. La Commission note également que la situation de trésorerie de Fintecna, favorable comme déjà noté au § 33 de l'ouverture de procédure, n'est pas liée à un traitement spécifique et favorable de la part du Trésor puisque, au contraire, le prêt de 788 M€ fait à l'Etat en 2000 par l'ancien IRI et confirmé en 2003 par Fintecna reste à encaisser dans les prochains mois par cette société. Ces relations sont d'ailleurs présentées de manière transparente dans les comptes annuels de Fintecna.
Greek: 208. Η Επιτροπή εξέτασε τις διάφορες εκθέσεις που υπέβαλαν τα ενδιαφερόμενα μέρη, δηλαδή την έκθεση της Mediobanca εκ μέρους της Alitalia και την έκθεση της Citigroup εκ μέρους της Fintecna, και ιδίως την έκθεση του εμπειρογνώμονα που είχε ορίσει η ίδια, το γραφείο Ernst %amp% Young. Παρατηρεί ότι δεν εντοπίσθηκαν στοιχεία εξαιτίας των οποίων να αμφισβητείται η μεθοδολογία αξιολόγησης της Mediobanca, η οποία, με επένδυση 216 εκατομμυρίων € της Fintecna με τις προβλεπόμενες μορφές, δίνει ως αποτέλεσμα τελικής αξίας, εκτός ταμειακών ροών, 355 εκατομμύρια € το 2008, αντιστοιχεί σε IRR 25,3 %. Εάν υπολογισθεί διαφορετικά, η πραγματική καθαρή αξία (NPV) της επένδυσης που πρόκειται να πραγματοποιήσει η Fintecna στο διάστημα μεταξύ 2005 και 2007, λαμβανομένης υπόψη αυτής της τελικής αξίας το 2008, και επικαιροποιημένης με το κόστος κεφαλαίου, δηλαδή 10,2 %, θα είναι θετική κατά 81 εκατομμύρια €· το εγχείρημα αποβαίνει επομένως πολύ δημιουργικό σε αξία για τη Fintecna.
French: (208) La Commission a revu les différents rapports présentés par les parties à l'opération, c'est à dire celui de Mediobanca pour Alitalia et celui de Citigroup pour Fintecna, et particulièrement celui de son propre expert, Ernst %amp% Young. Elle note que celui-ci n'a pas détecté d'éléments de nature à faire douter de la méthodologie de la valorisation effectuée par Mediobanca, et qui amène sur la base de l'investissement de 216 M€ de Fintecna sous les formes envisagées une valeur finale, hors trésorerie, de l'ordre de 355 M€ en 2008, laquelle génère un IRR de 25,3 %. Calculé différemment, la valeur nette présente (NPV) de l'investissement à effectuer entre 2005 et 2007 par Fintecna, compte tenu de cette même valeur finale 2008, et actualisée au coût du capital soit 10,2 % serait positive à hauteur de 81 millions d'Euros; l'opération est donc largement créatrice de valeur pour Fintecna.
Greek: 209. Επειδή η απόδοση αυτή συνδέεται άμεσα με τη χρήση (για τα 118 από τα 216 εκατομμύρια € από το εισφερόμενο κεφάλαιο) των προνομιούχων μετοχών της Fintecna, η Επιτροπή σημειώνει, με βάση τα συμπεράσματα του εμπειρογνώμονα, ότι η χρήση του μέσου αυτού θα γίνει εντός των ορίων της ιταλικής νομοθεσίας. Η Επιτροπή παρατηρεί ότι η ύπαρξη προνομιακού δικαιώματος από άποψη αποδοτικότητας αντισταθμίζει τα περιορισμένα δικαιώματα ψήφου στις γενικές συνελεύσεις. Όντως, με το 69,7 % των μετοχών, η Fintecna θα έχει μόνον το 51 % των συνήθων δικαιωμάτων ψήφου. Η Επιτροπή επισημαίνει επίσης τα στοιχεία του εμπειρογνώμονα σχετικά με τους ιταλικούς ιδιωτικούς ομίλους και, των ιταλικών αρχών, σχετικά με άλλες ευρωπαϊκές εταιρείες, τα οποία αποδεικνύουν ότι η χρήση αυτού του τύπου μετοχών είναι πολύ διαδεδομένη, ακόμη και για σημαντικά μερίδια του μετοχικού κεφαλαίου, και δεν εγείρει ιδιαίτερες αντιρρήσεις. Η Επιτροπή παρατηρεί τέλος ότι ένας μόνον επενδυτής, η δημόσια επιχείρηση χαρτοφυλακίου Fintecna στη δεδομένη περίπτωση, έχει κληθεί μέχρι στιγμής να συμμετάσχει στην αύξηση κεφαλαίου της AZ Servizi και ότι, συνεπώς, δεν τίθεται πρόβλημα αξιολόγησης της συμμετοχής.
French: (209) Cette rentabilité étant fortement liée à l'utilisation, à hauteur de 118 des 216 M€ apportés, d'actions à dividende privilégié pour Fintecna, la Commission note, suite aux conclusions effectuées par l'expert, que le recours à cet instrument se ferait dans les limites fixées par la loi italienne. Elle remarque que la présence d'un droit privilégié quant à la rentabilité récompense des droits limités quant aux votes aux assemblées générales. Ainsi, avec 69,7 % des actions, Fintecna ne détiendra que 51 % des droits de vote ordinaires. La Commission note également les éléments fournis tant par l'expert s'agissant de groupes privés italiens que par l'Italie s'agissant d'autres sociétés européennes et qui visent à montrer que l'utilisation d'actions de ce type est largement répandu, y compris pour des parties significatives du capital de ces sociétés et n'appelle pas de commentaires particuliers. La Commission note enfin qu'un seul investisseur, en l'occurrence la holding publique Fintecna, est pressenti pour participer à l'augmentation de capital d'AZ Services actuellement et que, de ce fait, aucun problème d'évaluation de la concomitance ne se pose.
Greek: 210. Η Επιτροπή επισημαίνει επίσης και ο εμπειρογνώμονας συνέκρινε τη μέθοδο και τα αποτελέσματα των αξιολογήσεων που πραγματοποίησαν αντίστοιχα η Mediobanca και η Citigroup. Τα δύο ιδρύματα εφάρμοσαν δύο διαφορετικές προσεγγίσεις, μια γενική και μια με βάση την κεφαλαιοποίηση του cash-flow του 2008 για τη Mediobanca, ανά τομέα δραστηριότητας και με πολλαπλά EBITDA 2008 της αγοράς, με την ενδεχόμενη εφαρμογή συντελεστών μείωσης, για τη Citigroup· αυτό επιτρέπει συμπληρωματική επιβεβαίωση της αξίας της επιχείρησης. Το πιθανό αποτέλεσμα που κανονικά προβλέπει η Citigroup, η οποία είναι σύμβουλος του επενδυτή, σύμφωνα με τη μέθοδο αυτή αποδείχθηκε υψηλότερο από εκείνο που προέβλεψε ο σύμβουλος της Alitalia, το οποίο χρησιμοποιήθηκε στην παρούσα μελέτη [66].
French: (210) La Commission note aussi que l'expert a comparé la méthode et les résultats des valorisations concurrentes menées par Mediobanca et Citigroup. Ces deux organismes ont utilisé deux approches différentes, globale et sur la base de la capitalisation des cash-flow 2008 pour Mediobanca, par secteur d'activité et via des multiples de marché de l'EBITDA 2008, éventuellement associés à des coefficients réducteurs, pour Citigroup; ceci permet aussi d'avoir une validation complémentaire de la valeur de l'entreprise. Le résultat potentiel normalement attendu par Citigroup, conseil de l'investisseur, selon cette méthode s'est révélé supérieur à celui anticipé par le conseil d'Alitalia, utilisé pour cette étude [66].