FrancophonIA/JRC-Acquis_subcorpus_EL-FR_Hunalign_aligned-TMX huggingface dataset:
Greek: (175) Στις παρατηρήσεις τους της 29ης Ιουλίου 2003, οι γαλλικές αρχές υπογραμμίζουν το πλαίσιο στο οποίο πρέπει να αναλυθούν οι δηλώσεις του κράτους ως συνετού μετόχου και όχι ως δημόσιας εξουσίας. Έτσι, μεταξύ του Σεπτεμβρίου και του Δεκεμβρίου 2002, το κράτος προώθησε μια αλλαγή διαχείρισης της οποίας το καθοριστικό στοιχείο ήταν η αλλαγή του διευθυντή της επιχείρησης και παρακολούθησε από κοντά την εκπόνηση ενός σχεδίου επανεξισορρόπησης εξασφαλίζοντας την υποστήριξη ιδιωτικών επενδυτών σε περίπτωση μεταγενέστερης προώθησης μιας ενδεχόμενης αύξησης κεφαλαίου (βλέπε παραπάνω για τη λεπτομερή περιγραφή της παρέμβασης του κράτους). Σύμφωνα με τις γαλλικές αρχές αυτά τα λειτουργικά μέτρα είχαν αποφασιστικό οικονομικό αντίκτυπο και κατέληξαν στην πολύ ευνοϊκή υποδοχή των χρηματαγορών και στην ανάκαμψη της τιμής των μετοχών της FT.
French: (175) Dans leurs observations en date du 29 juillet 2003, les autorités françaises soulignent le contexte dans lequel doivent être analysées les déclarations de l'État en qualité d'actionnaire avisé et non de puissance publique. Ainsi, entre le mois de septembre et le mois de décembre 2002, l'État a impulsé un changement de gestion dont l'élément déterminant a été le changement du dirigeant de l'Entreprise et a étroitement suivi l'élaboration d'un plan de rééquilibrage tout en s'assurant du soutien d'investisseurs privés en cas de lancement ultérieur d'une éventuelle augmentation de capital (voir supra pour la description détaillée de l'intervention de l'État). Selon les autorités françaises, ces mesures opérationnelles ont eu un impact financier décisif et ont engendré l'accueil très favorable des marchés financiers et le redressement du cours de FT.
Greek: (177) Σύμφωνα με τη δήλωση της 2ας Οκτωβρίου 2002, οι γαλλικές αρχές ανακοίνωσαν ότι αυτή επιβεβαίωνε το ότι η παρουσίαση ενός σχεδίου που θα είχε κριθεί αξιόπιστο ήταν απαραίτητη προϋπόθεση για τη συμμετοχή του κράτους.
French: (177) Concernant la déclaration du 2 octobre 2002, les autorités françaises ont avancé que celle-ci confirmait que la présentation d'un plan jugé crédible était une condition préalable à la participation de l'État.
Greek: (178) Οι γαλλικές αρχές διευκρίνισαν ότι οπωσδήποτε, δεν ήταν δυνατόν "να συναχθεί οιαδήποτε πρόθεση του κράτους από την απουσία ακρίβειας των δηλώσεων του κράτους όσον αφορά την FT μεταξύ Ιουλίου και Οκτωβρίου 2002, ενώ άλλωστε το κράτος είχε δηλώσει ότι θα ενεργούσε ως συνετός επενδυτής, ούτε — κατά μείζονα λόγο — μια οιαδήποτε δέσμευση για τη λήψη μέτρων που θα αντέβαιναν στους κοινοτικούς κανόνες για τις κρατικές ενισχύσεις. Η παραβίαση των κανόνων της συνθήκης δεν μπορεί πράγματι να συναχθεί και δεν θα ήταν δυνατόν να προκύψει από ασαφείς προκαταρκτικές δηλώσεις που προηγούνται μιας απόφασης και δεν συνοδεύονται από κανένα μέτρο που να τις υλοποιεί" [104].
French: (178) Les autorités françaises ont précisé qu'en tout état de cause, il n'était pas possible "de déduire de l'absence de précision des déclarations de l'État concernant FT entre juillet et octobre 2002 alors même que l'État avait indiqué qu'il agirait en investisseur avisé une quelconque intention de l'État — ni a fortiori — un quelconque engagement de prendre des mesures qui contreviendraient aux règles communautaires sur les aides d'État. La violation des règles du Traité ne peut en effet être présumée et ne saurait résulter de vagues déclarations préalables à une prise de décision et sans aucune mesure les matérialisant" [104].
Greek: 5.8. Εξέλιξη της τιμής της μετοχής και του περιθωρίου (spreads) της FT
French: 5.8. Évolution du cours de l'action et du spreads de FT
Greek: (181) Όσον αφορά την εξέλιξη του spreads της FT, οι γαλλικές αρχές διευκρινίζουν ότι αυτή δεν μπορεί να χρησιμοποιηθεί στην προσπάθεια να καταδειχθεί μια δήθεν υποστήριξη προς την επιχείρηση συνδεδεμένη προς τις δηλώσεις του Ιουλίου. Πράγματι, μια συγκριτική ανάλυση του spreads της FT και της Deutsche Telekom από τον Ιανουάριο του 2002 δείχνει μια συγκεκριμένη ομοιότητα στο σύνολο της περιόδου: το spreads της FT μειώθηκε τον Ιούλιο του 2002, πράγμα το οποίο αντικατοπτρίζει την εκτίμηση του κινδύνου Τélécom ανεξάρτητα από τις δηλώσεις του κράτους. Εξάλλου, spreads αυξήθηκε το Δεκέμβριο του 2002, μετά την ανακοίνωση εκ μέρους του κράτους των λειτουργικών μέτρων που προτίθετο να λάβει. Οι γαλλικές αρχές κατέληξαν ότι η εξέλιξη του spreads της FT έχει σχέση με την εξέλιξη του τομέα των τηλεπικοινωνιών και άρα οι δηλώσεις του κράτους δεν ήσαν καθοριστικές.
French: (181) Quant à l'évolution du spreads de FT, les autorités françaises précisent que cette dernière ne peut être invoquée pour tenter de mettre en évidence un prétendu soutien à l'Entreprise lié aux déclarations de juillet. En effet, une analyse comparative du spreads de FT et Deutsche Telekom depuis janvier 2002 montre une certaine similitude sur l'ensemble de la période: le spreads de FT a baissé en juillet 2002, ce qui reflète l'appréciation du risque télécom indépendamment des déclarations de l'État. En outre, le spreads a augmenté en décembre 2002, postérieurement à l'annonce de l'État des mesures opérationnelles qu'il envisageait de prendre. Les autorités françaises ont conclu que l'évolution du spreads de FT est liée à l'évolution du secteur des télécommunications sans que les déclarations de l'État aient été déterminantes.
Greek: (182) Απαντώντας στην αποστολή της νομικής και της οικονομικής έκθεσης του συμβούλου, στις 9 και στις 10 Ιουνίου 2003, οι γαλλικές αρχές υποστήριξαν ότι τα λεχθέντα του Υπουργού Οικονομικών στη διάρκεια μιας συνέντευξης που δημοσιεύθηκε στο Les Echos της 12ης Ιουλίου 2002 ευρίσκονται εκτός του πεδίου της διαδικασίας έρευνας που κίνησε η Επιτροπή στις 30 Ιανουαρίου 2003. Η Επιτροπή δεν θα ήταν σε θέση να επεκτείνει τη διαδικασία στο αντικείμενο αυτών των λεχθέντων καθόσον η προθεσμία των 18 μηνών που προβλέπεται στο άρθρο 7 παράγραφος 6 του κανονισμού (ΕΚ) αριθ. 659/1999 του Συμβουλίου της 22ας Μαρτίου 1999 σχετικά με τους όρους εφαρμογής του άρθρου 93 της συνθήκης ΕΚ [106] θα είχε σχεδόν εκπνεύσει. Οπωσδήποτε, οι γαλλικές αρχές επιφυλάχθηκαν του δικαιώματος να υποβάλουν στην Επιτροπή συμπληρωματικές πραγματογνωμοσύνες σχετικά με την έκθεση του συμβούλου.
French: (182) En réponse à l'envoi du rapport juridique et du rapport économique du consultant, les 9 et 10 juin 2003, les autorités françaises ont soutenu que les propos tenus par le ministre de l'économie et des finances lors d'une interview publiée dans Les Echos du 12 juillet 2002 sont situés hors du champ de la procédure d'enquête ouverte par la Commission le 30 janvier 2003. La Commission ne serait plus en mesure d'étendre la procédure à ces propos puisque le délai de 18 mois prévu à l'article 7, paragraphe 6, du règlement (CE) no 659/1999 du Conseil du 22 mars 1999 portant modalités d'application de l'article 93 du traité CE [106] serait quasiment expiré. En tout état de cause, les autorités françaises se sont réservé le droit de présenter à la Commission des expertises complémentaires au sujet du rapport du consultant.
Greek: (183) Όσον αφορά τη νομική έκθεση, οι γαλλικές αρχές υπέβαλαν τις ακόλουθες παρατηρήσεις:
French: (183) Quant au rapport juridique, les autorités françaises ont présenté les observations suivantes:
Greek: - Τονίζουν "πρώτα απ'όλα ότι η νομική έκθεση βασίζεται σε μια εσφαλμένη (έως μεροληπτική) ερμηνεία των γεγονότων. Ιδιαίτερα ... η έκθεση αυτή αλλοιώνει έκδηλα τα λεχθέντα, εντούτοις σαφή, του Υπουργού Οικονομικών σε μια συζήτηση με έναν δημοσιογράφο η οποία δημοσιεύθηκε τον Ιούλιο του 2002. Οι γαλλικές αρχές διαμαρτύρονται σθεναρά για το ότι είναι δυνατόν να προτείνονται ερμηνείες τόσο αβάσιμες για τη δήθεν εξαγωγή νομικών συμπερασμάτων και κυρίως για την επιβεβαίωση της ύπαρξης οιασδήποτε εγγύησης εκ μέρους του κράτους προς την France Télécom".
French: - Elles relèvent "tout d'abord que le rapport juridique repose sur une interprétation erronée (voire tendancieuse) des faits. En particulier … ce rapport dénature de manière manifeste des propos, pourtant clairs, tenus par le Ministre de l'Économie dans un entretien avec un journaliste publié en juillet 2002. Les autorités françaises contestent avec fermeté qu'il soit possible de proposer des interprétations aussi infondées pour prétendre tirer des conclusions juridiques, et notamment affirmer l'existence d'une quelconque garantie accordée par l'État à France Télécom".
Greek: - "Επαναλαμβάνουν... ότι το κράτος, μέτοχος της France Télécom, όχι μόνο εννοούσε πάντοτε να συμπεριφέρεται ως συνετός επενδυτής έναντι της France Télécom, αλλά επίσης επέλεξε να εκφράσει σαφώς και δημόσια ότι αυτή η θέση αποτελούσε προηγούμενο για όλες τις ενδεχόμενες παρεμβάσεις του στο φάκελο...". Η συνέντευξη του υπουργού του Ιουλίου 2002 δεν αποκαλύπτει την λήψη οιασδήποτε απόφασης. "… Έχοντας πάντοτε εμπιστοσύνη στη βιωσιμότητα της επιχείρησης, το κράτος απλώς διαπίστωσε αμφιβολίες της κεφαλαιαγοράς όσον αφορά την κατάσταση της France Télécom και, υπό την ιδιότητά του ως πλειοψηφικού μετόχου, προσπαθούσε να εκλεπτύνει την ανάλυσή του, χωρίς να είναι σε θέση, σ'αυτό το στάδιο, να προβεί σε ακριβή διάγνωση ούτε να λάβει οιαδήποτε απόφαση". "Επιπλέον, δεν υπάρχει κανένας λόγος να υποτεθεί εκ των προτέρων ότι οι λέξεις "κατάλληλες διατάξεις" αφορούσαν ιδιαιτέρως οικονομικά μέτρα".
French: - "Elles réitèrent … que l'État, actionnaire de France Télécom, a non seulement toujours entendu se comporter en investisseur avisé à l'égard de France Télécom, mais a également fait le choix d'exprimer clairement et publiquement que cette position constituerait un préalable à toutes ses éventuelles interventions dans le dossier ...". L'interview du ministre de juillet 2002 ne révèle l'adoption d'aucune décision. "… [T]out en restant confiant dans la viabilité de l'entreprise, l'État n'avait fait que constater des doutes de la place concernant la situation de France Télécom et, en sa qualité d'actionnaire majoritaire, s'efforçait d'affiner son analyse, sans être en mesure de pouvoir, à ce stade, établir un diagnostic précis ni arrêter une quelconque décision". "Au surplus, il n'y a aucune raison de supposer a priori que les termes "dispositions adéquates" visaient spécifiquement des mesures financières".
Greek: - "Οι γαλλικές αρχές εξάλλου απεκάλυψαν πολυάριθμες ανακρίβειες στους συλλογισμούς που διατυπώνονται στη νομική έκθεση. Η έκθεση αυτή χαρακτηρίζεται κατ' αυτόν τον τρόπο από εμφανή έλλειψη αντικειμενικότητας, πότε υιοθετώντας πολύ αμφισβητήσιμες νομικές αναλύσεις (κυρίως σχετικά με το χαρακτηρισμό των επιστολών πρόθεσης και της εμβέλειας μιας μονομερούς δέσμευσης κατά το αστικό και εμπορικό δίκαιο), πότε εφαρμόζοντας αδικαιολόγητα στα εξεταζόμενα γεγονότα ορισμένους νομικούς χαρακτηρισμούς που δεν έχουν καμία σχέση (αυτό συμβαίνει, για παράδειγμα, με την εφαρμογή της θεωρίας της διαχείρισης υποθέσεων ή των κανόνων δημοσίου διεθνούς δικαίου στις σχέσεις μεταξύ μιας εταιρείας και του πλειοψηφικού μετόχου της)".
French: - "Les autorités françaises ont en outre relevé de nombreuses inexactitudes dans les raisonnements formulés dans le rapport juridique. Ce rapport fait ainsi preuve d'un manque évident d'objectivité, tantôt en adoptant des analyses juridiques très contestables (notamment sur la qualification des lettres d'intention et la portée d'un engagement unilatéral en droit civil et commercial), tantôt en faisant une application non justifiée aux faits examinés de certaines qualifications juridiques hors de propos (ainsi en est-il, par exemple, de l'application de la théorie de la gestion d'affaires ou des règles de droit international public dans les relations entre une société et son actionnaire majoritaire)".
Greek: - "Τα συμπεράσματα του νομικού συμβούλου αντιβαίνουν έκδηλα στην πρακτική λήψης αποφάσεων της Επιτροπής και στην κοινοτική νομολογία που εφαρμόζονται σε περιπτώσεις κρατικής ενίσχυσης, οι οποίες υπάγουν την ύπαρξη ενίσχυσης στην απόδειξη μιας οριστικής, ακριβούς και άνευ όρων δέσμευσης του συγκεκριμένου κράτους, πράγμα το οποίο σε καμία περίπτωση δεν θα μπορούσαν να σημαίνουν τα υπουργικά λεχθέντα της 12ης Ιουλίου 2002". "Ένα κρατικό μέτρο, οιασδήποτε μορφής, πρέπει πράγματι να είναι επαρκώς ακριβές και συγκεκριμένο έτσι ώστε να μπορεί η Επιτροπή να καθορίζει κυρίως την ύπαρξη ενός πλεονεκτήματος". "Επομένως, για να μπορεί να εφαρμοστεί το κριτήριο του συνετού επενδυτή, η Επιτροπή πρέπει να διαθέτει όλα τα απαραίτητα στοιχεία πληροφόρησης σχετικά με τις συγκεκριμένες λεπτομέρειες του εξεταζόμενου μέτρου".
French: - "Les conclusions du consultant juridique vont manifestement à l'encontre de la pratique décisionnelle de la Commission et de la jurisprudence communautaire applicables en matière d'aides d'État, qui subordonnent l'existence d'une aide à la démonstration d'un engagement ferme, précis et inconditionnel de l'État concerné, ce que ne pouvaient en aucune manière signifier les propos ministériels du 12 juillet 2002". "Une mesure étatique, quelle qu'en soit la forme, doit en effet être suffisamment précise et concrète pour que la Commission puisse notamment déterminer l'existence même d'un avantage". "Or, pour pouvoir appliquer le critère de l'investisseur avisé, la Commission doit disposer de tous les éléments d'information nécessaires concernant les modalités concrètes de la mesure examinée".
Greek: - "Η έγκριση από την Επιτροπή των θέσεων του νομικού συμβούλου θα είχε άλλωστε αποτελέσματα δυσμενούς διάκρισης και αντίθετα προς την αρχή της ασφάλειας δικαίου. Ιδιαίτερα, ο συλλογισμός του συμβούλου θα είχε παράλογες διαδικαστικές συνέπειες, που θα συνεπάγοντο την υποχρέωση κάθε κράτους μέλους να κοινοποιεί στην Επιτροπή το παραμικρό σχέδιο συνέντευξης ή την παραμικρή δημόσια δήλωση έναντι μιας επιχείρησης της οποίας είναι βασικός μέτοχος". Εξάλλου, αυτή η θέση θα καθιέρωνε μια αδικαιολόγητη δυσμενή διάκριση μεταξύ των κοινοτικών θεσμικών οργάνων και των κρατών μελών. "Όμως είναι θέμα αρχής, κατά το κοινοτικό δίκαιο, να μην μπορεί κανείς να επικαλείται τις υποσχέσεις στις οποίες προέβη ένα κοινοτικό θεσμικό όργανο απουσία "ακριβών, άνευ όρων και συγκλινουσών διαβεβαιώσεων εκ μέρους εξουσιοδοτημένων και αξιόπιστων πηγών, τις οποίες θα είχαν παράσχει οι αρμόδιες αρχές"" [108].
French: - "L'adoption par la Commission des thèses du consultant juridique aurait par ailleurs des effets discriminatoires et contraires au principe de sécurité juridique. En particulier, le raisonnement retenu par le consultant aurait des conséquences procédurales absurdes, entraînant l'obligation pour chaque État membre de notifier à la Commission le moindre projet d'interview ou de déclaration publique à l'égard d'une entreprise dont il est l'actionnaire de référence". En outre, cette thèse établirait une discrimination injustifiée entre les institutions communautaires et les Etats membres. "Or il est de principe, en droit communautaire, que nul ne peut invoquer même des promesses faites par une institution communautaire en l'absence "d'assurances précises, inconditionnelles et concordantes, émanant de sources autorisées et fiables, que lui auraient fournies l'administration"" [108].
Greek: - "Βασικά, η προσέγγιση του νομικού συμβούλου μπορεί να πλήξει την αρχή της ουδετερότητας που καθιερώνεται με το άρθρο 295 της συνθήκης ΕΚ και θα καθιστούσε αδύνατη την εφαρμογή του κριτηρίου του συνετού επενδυτή. Εάν ο συλλογισμός του συμβούλου ακολουθείτο εξ ολοκλήρου, κάθε δημόσια παρέμβαση ενός κράτους για μια δημόσια επιχείρηση θα αποτελούσε επομένως ενίσχυση και το κράτος αυτό θα εθεωρείτο ότι ενεργεί πάντοτε ως δημόσια εξουσία και όχι ως μέτοχος της επιχείρησης".
French: - "A cet égard et plus fondamentalement, l'approche retenue par le consultant juridique est de nature à porter atteinte au principe de neutralité posé à l'article 295 du traité CE et rendrait impossible l'application du critère de l'investisseur avisé. Si le raisonnement du consultant était mené jusqu'à son terme, toute intervention publique d'un État relative à une entreprise publique serait ainsi constitutive d'une aide et un État serait dès lors toujours présumé agir en tant que puissance publique et non en qualité d'actionnaire de l'entreprise".
Greek: (184) Όσον αφορά την οικονομική έκθεση, οι γαλλικές αρχές υπέβαλαν τις ακόλουθες παρατηρήσεις:
French: (184) Quant au rapport économique, les autorités françaises ont présenté les observations suivantes:
Greek: - "Τα συμπεράσματα του οικονομικού συμβούλου δεν έχουν καμία ισχύ καθόσον, καθ'εαυτά, βασίζονται αποκλειστικά στα εσφαλμένο συμπέρασμα (στο οποίο καταλήγει η νομική έκθεση) σύμφωνα με το οποίο η France Télécom είχε λάβει "απεριόριστη εγγύηση" από το κράτος".
French: - "Les conclusions du consultant économique n'ont aucune validité propre, en tant qu'elles sont exclusivement fondées sur le postulat erroné (établi par le rapport juridique) selon lequel France Télécom aurait reçu une "garantie illimitée" de l'État".
Greek: - "Εξάλλου ... η οικονομική έκθεση δεν αποδεικνύει κατά κανένα τρόπο ότι η επιχείρηση είχε επωφεληθεί από οιοδήποτε πλεονέκτημα σε σχέση με τους ανταγωνιστές της".
French: - "En outre …le rapport économique ne démontre en aucune manière que l'entreprise aurait bénéficié d'un quelconque avantage par rapport à ses concurrents".
Greek: - "Η μικροοικονομική μεθοδολογία της event study (μελέτης περιστατικών) που χρησιμοποιήθηκε από τον οικονομικό σύμβουλο εγείρει ορισμένες ουσιώδεις δυσκολίες, οι οποίες αφορούν κυρίως στη χρήση της πολύ βραχυπρόθεσμης εξέλιξης της τιμής χρηματιστηρίου ως μόνο μέτρο εξέλιξης της αξίας μιας επιχείρησης, σε αντίθεση με τις αναγνωρισμένες πρακτικές (ακόμη και του κοινοτικού δικαστή [109] στον τομέα της αποτίμησης και ενώ τα έκδηλα σφάλματα που διαπράχθηκαν πρόσφατα από τις αγορές κατά την αποτίμηση της αξίας των επιχειρήσεων τηλεπικοινωνιών απαιτούσαν τουλάχιστον σοβαρές επιφυλάξεις. Εξάλλου, ο οικονομικός σύμβουλος αγνοεί εντελώς τις ιδιαιτερότητες της κατάστασης του τίτλου France Télécom κατά την υπόψη περίοδο, καθώς και το ιστορικά υψηλό επίπεδο μεταβλητότητάς του που αποτρέπουν σαφώς τη χρήση αυτής της μεθοδολογίας στη συγκεκριμένη περίπτωση".
French: - "La méthodologie microéconomique de l'event study utilisée par le consultant économique soulève plusieurs difficultés essentielles, qui tiennent notamment à l'utilisation de l'évolution à très court terme du cours de bourse comme seule mesure d'évolution de la valeur d'une entreprise, en contradiction avec les usages reconnus (y compris par le juge communautaire [109] en matière de valorisation, et alors que les erreurs manifestes commises récemment par les marchés dans l'évaluation de la valeur d'opérateurs de télécommunications appelleraient pour le moins de sérieuses précautions. En outre, le consultant économique ignore totalement les spécificités de la situation du titre France Télécom à l'époque considérée, comme son niveau historiquement élevé de volatilité, qui disqualifient clairement l'utilisation de cette méthodologie au cas d'espèce".
Greek: - "Η μέθοδος της event study αποδεικνύεται στη συγκεκριμένη περίπτωση ακόμη πλέον ακατάλληλη καθόσον η τιμή χρηματιστηρίου δεν γνώρισε ομαλή εξέλιξη στη διάρκεια της υπόψη περιόδου, αλλά μια ταχεία διαδοχή έντονων αυξήσεων και μειώσεων, που μαρτυρούν την πλειονότητα των αντιφατικών παραγόντων που μπορούν να επηρεάσουν την εξέλιξη της τιμής στη διάρκεια της παρατηρούμενης περιόδου, έτσι ώστε ο σύμβουλος δεν διαθέτει βάση για να διεξαγάγει τις αναλύσεις του υπό το φως ενός μόνου παράγοντα (υπουργική συνέντευξη της 12ης Ιουλίου 2002), αγνοώντας το σύνολο των άλλων παραγόντων (ενώ τίποτε δεν επιτρέπει την επιβεβαίωση ότι οι επιχειρήσεις της αγοράς θεώρησαν ότι η υπουργική συνέντευξη ήταν σημαντικό στοιχείο για τους επενδυτές τον Ιούλιο του 2002)". "Έτσι, οι αγορές έλαβαν εκείνη την περίοδο πληροφορίες σχετικά με την κατάσταση της ίδιας της επιχείρησης (για παράδειγμα σχετικά με τον κίνδυνο που συνδέεται με την MobilCom)".
French: - "La méthode de l'event study s'avère en l'espèce d'autant plus inappropriée que le cours n'a pas connu d'évolution univoque pendant la période considérée, mais une succession rapide de fortes hausses et baisses, qui témoignent de la multitude des facteurs contradictoires susceptibles d'influencer l'évolution du cours pendant la période observée, de sorte que le consultant n'est pas fondé à conduire ses analyses au regard d'un seul facteur (l'interview ministérielle du 12 juillet 2002), en ignorant l'ensemble des autres facteurs (et alors que rien ne permet d'affirmer que les opérateurs du marché ont considéré que l'interview ministérielle était un élément important pour les investisseurs en juillet 2002)". "Ainsi, les marchés ont reçu à cette période des informations relatives à la situation de l'entreprise elle-même (par exemple sur le risque lié à MobilCom)".
Greek: - "Τα συμπεράσματα του οικονομικού συμβούλου όσον αφορά την ύπαρξη μιας υποτιθέμενης ενίσχυσης υπέρ της France Télécom βασίζονται άλλωστε σε σφάλματα συλλογισμού και δημιουργούν σύγχυση μεταξύ της δήθεν αύξησης της θεωρητικής αξίας της επιχείρησης στην αγορά, του οφέλους που αποκόμισαν από αυτή την αύξηση οι μέτοχοι και οι πιστωτές και της χορήγησης ενός υποθετικού πλεονεκτήματος για την επιχείρηση". "0 σύμβουλος ξεκινά από το συμπέρασμα ότι μια κρατική ενίσχυση θα αύξανε την αξία της επιχείρησης η οποία θα επωφελείτο ... [ενώ] δεν είναι δυνατόν να αγνοηθεί ότι οι παράγοντες της αγοράς σήμερα έχουν πλήρη επίγνωση των κινδύνων τους οποίους θα μπορούσε να διατρέξει μια επιχείρηση λόγω της χορήγησης μιας ασυμβίβαστης ενίσχυσης ... Κατά συνέπεια ... η χορήγηση μιας ενίσχυσης, εάν θεωρείτο παράνομη από τις αγορές, θα μπορούσε να συνεπάγεται ... μείωση της τιμής των τίτλων της επιχείρησης και επομένως της αξίας της επιχείρησης στην αγορά".
French: - "Les conclusions du consultant économique quant à l'existence d'une supposée aide accordée à France Télécom reposent par ailleurs sur des erreurs de raisonnement et procèdent d'une confusion entre la prétendue augmentation de la valeur de marché théorique de l'entreprise, le bénéfice tiré de cette augmentation par les actionnaires et créanciers, et l'octroi d'un supposé avantage pour l'entreprise". "Le consultant part du postulat qu'une aide d'État augmenterait la valeur de l'entreprise qui en bénéficierait … [alors que] il ne peut être ignoré que les acteurs de marché sont aujourd'hui tout à fait conscients des risques que l'octroi d'une aide incompatible ferait courir à une entreprise … En conséquence … l'octroi d'une aide, si elle était perçue comme illégale par les marchés, pourrait entraîner … une diminution du cours des titres de l'entreprise, et donc de sa valeur d'entreprise de marché".
Greek: - "Τέτοια συμπεράσματα τα οποία βασίζονται αποκλειστικά σε μια εκ των υστέρων ανάλυση της δήθεν "εγγύησης" που χορήγησε το κράτος στην France Télécom, είναι άλλωστε ασυμβίβαστα με την εκτίμηση του κριτηρίου του επενδυτή το οποίο επιβάλλει μια εκ των προτέρων αξιολόγηση".
French: - "De telles conclusions, qui se fondent exclusivement sur une analyse ex post de la prétendue "garantie" accordée par l'État à France Télécom, sont en outre inconciliables avec l'appréciation du critère de l'investisseur qui impose une évaluation ex ante".
Greek: - "Τέλος, επιπλέον, η οικονομική έκθεση διαπιστώνει, σε περίπτωση που θα υπήρχε ακόμη ανάγκη, ότι η France Télécom δεν ήταν επιχείρηση αντιμετωπίζουσα δυσχέρειες κατά την εποχή των υπόψη περιστατικών (καθόσον είχε πρόσβαση στην αγορά κεφαλαίων και δεν είχε πρόβλημα βιωσιμότητας βραχυπρόθεσμα) και ότι η συμμετοχή του κράτους μετόχου στο σχέδιο της επανεξισορρόπησης του ισολογισμού της επιχείρησης ήταν σύμφωνη προς το κριτήριο του ιδιωτικού επενδυτή, επιβεβαιώνοντας με αυτόν τον τρόπο την απουσία κάθε στοιχείου ενίσχυσης στα οικονομικά μέτρα που αποτελούν αντικείμενο της έρευνας της Επιτροπής".
French: - "Enfin, et au surplus, le rapport économique constate, s'il en était encore besoin, que France Télécom n'était pas une entreprise en difficulté à l'époque des faits considérés (car elle avait accès au marché des capitaux et n'avait pas un problème de viabilité à long terme) et que la participation de l'État actionnaire au plan de rééquilibrage du bilan de l'entreprise était conforme au critère de l'investisseur privé, confirmant ainsi l'absence de tout élément d'aide dans les mesures financières faisant l'objet de l'enquête de la Commission".