FrancophonIA/JRC-Acquis_subcorpus_EL-FR_Hunalign_aligned-TMX huggingface dataset:
Greek: 186. Για να διαπιστώσει εάν πρόκειται για κρατική ενίσχυση, η Επιτροπή έχει εξουσιοδοτηθεί από το Δικαστήριο των Ευρωπαϊκών Κοινοτήτων να βασίζει την αξιολόγησή της στην ονομαζόμενη "αρχή του επενδυτή στην οικονομία της αγοράς" όπως επιβεβαιώνει η πιο πρόσφατη νομολογία [61]. Σύμφωνα λοιπόν με αυτήν, για να διαπιστωθεί εάν μια εισφορά κεφαλαίου αποτελεί κρατική ενίσχυση, αρμόζει να λαμβάνεται υπόψη η πραγματική δυνατότητα της δικαιούχου επιχείρησης να τύχει ισοδύναμης χρηματοδότησης προσφεύγοντας στην κανονική αγορά κεφαλαίων. Με βάση την αρχή αυτή, δεν υπάρχει κρατική ενίσχυση, εφόσον η εισφορά κεφαλαίου πραγματοποιείται υπό συνθήκες αποδεκτές για έναν ιδιώτη επενδυτή που λειτουργεί σύμφωνα με την φυσιολογική λογική της αγοράς [62].
French: (186) Afin de déterminer si elle est en présence d'une aide d'État, la Commission est habilitée par la Cour à fonder son jugement sur le principe de "l'investisseur en économie de marché", ainsi que cela a été confirmé par de récentes jurisprudences [61]. Selon la jurisprudence, pour examiner si une injection de capital constitue une aide d'État, il y a lieu de tenir compte des possibilités réelles qu'a l'entreprise bénéficiaire d'obtenir des moyens financiers équivalents en recourant au marché normal des capitaux. Il n'y a pas d'aide d'État lorsqu'il y a apport de capital neuf dans des conditions qui seraient acceptables pour un investisseur privé opérant dans les conditions normales d'une économie de marché [62].
Greek: 187. Η συμπεριφορά του δημόσιου επενδυτή πρέπει να συγκρίνεται με την υποθετική συμπεριφορά ενός ιδιώτη επενδυτή, όπως παραδείγματος χάριν μια ιδιωτική επιχείρηση χαρτοφυλακίου ή έναν ιδιωτικό όμιλο επιχειρήσεων που ακολουθεί διαρθρωτική πολιτική, σφαιρική ή κλαδική, καθοδηγούμενη από τις προοπτικές απόδοσης πιο μακροπρόθεσμη [63]. Η εισφορά του αναγκαίου κεφαλαίου που θα εξασφαλίσει την επιβίωση μιας επιχείρησης πρόσκαιρα σε δύσκολη μεν κατάσταση που όμως εφόσον υποστεί αναδιάρθρωση, μπορεί να αποβεί και πάλι αποδοτική, δεν αποτελεί αναγκαστικά ενίσχυση, όταν και ένας ιδιώτης επενδυτής ενεργήσει κατά τον ίδιο τρόπο.
French: (187) Le comportement de l'investisseur public doit donc être comparé au comportement "supputé" d'un investisseur privé, tel une holding privée ou d'un groupe privé d'entreprises poursuivant une politique structurelle, globale ou sectorielle, et guidé par des perspectives de rentabilité à plus long terme [63]. Un apport de capital nécessaire pour assurer la survie d'une entreprise qui connaît des difficultés passagères, mais qui, le cas échéant, après la mise en œuvre des mesures nécessaires, serait en mesure de retrouver sa rentabilité, ne constitue pas forcément une aide si un investisseur privé avait fait la même analyse.
Greek: 188. Συνεπώς, σύμφωνα με την Επιτροπή, μια εισφορά κεφαλαίου από δημόσιους πόρους δεν αποτελεί κρατική ενίσχυση εφόσον συμμετέχουν σε αυτήν ιδιώτες μέτοχοι σε ποσοστό τουλάχιστον ανάλογο του αριθμού των αντίστοιχων μετοχών και με όρους ίδιους ακριβώς με εκείνους του δημοσίου επενδυτή και εφόσον το ποσοστό συμμετοχής των ιδιωτών επενδυτών είναι πραγματικής οικονομικής σημασίας. Την προσέγγιση αυτή, η οποία βασίζεται στη συνακολουθία των εισφορών, έχει ακολουθήσει πάντοτε το Δικαστήριο των Ευρωπαϊκών Κοινοτήτων και το Πρωτοδικείο [64].
French: (188) En conséquence, la Commission estime qu'un apport de capitaux sur fonds publics n'est pas une aide d'État lorsque des actionnaires privés participent à l'opération en premier lieu au moins proportionnellement au nombre de leurs actions, en second lieu dans des conditions identiques à celles de l'investisseur public et finalement si la part souscrite par les investisseurs privés a une signification économique réelle. Cette approche, fondée sur la concomitance des apports, a été régulièrement retenue par la Cour et le Tribunal [64].
Greek: VII.4.1.2. Εφαρμογή στη δεδομένη περίπτωση
French: VII.4.1.2. Application en l'espèce
Greek: 189. Καταρχήν, όσον αφορά το διαχωρισμό της AZ Fly και της AZ Servizi, η Επιτροπή κρίνει ότι στη δεδομένη περίπτωση, αντίθετα με άλλες περιπτώσεις στις οποίες ήγειρε αντιρρήσεις, γίνεται διαχωρισμός με σκοπό να αναλάβει τα συσσωρευμένα χρέη μια δημόσια επιχείρηση και να μεταβιβασθεί αυτή καθαυτή η οικονομική δραστηριότητα στον ιδιωτικό τομέα. Αντίθετα, και σύμφωνα με τη νομική και οικονομική κατάσταση της επιχείρησης, το σύνολο σχεδόν του χρέους, δηλαδή το ομολογιακό δάνειο και τα δάνεια με εμπράγματες εγγυήσεις τον στόλο, όπως και το δάνειο από την ενίσχυση διάσωσης, θα αναλάβει και πάλι η Alitalia που θα μετονομασθεί AZ Fly, η οποία θα συνεχίσει το κύριο μέρος των σημερινών δραστηριοτήτων της εταιρείας. Η Επιτροπή σημειώνει εν προκειμένω την υποχρέωση της Ιταλίας όσον αφορά την ενωρίτερη εξόφληση του δανείου αυτού εντός οκτώ εργάσιμων ημερών από την ανακεφαλαιοποίηση της AZ Fly (δηλαδή την απόδοση των αντίστοιχων κονδυλίων στην επιχείρηση) και ούτως ή άλλως έως τις 31 Δεκεμβρίου 2005.
French: (189) La Commission considère tout d'abord, contrairement à d'autres cas qu'elle a critiqués, qu'elle n'est pas ici en présence, s'agissant de la séparation d'AZ Fly et d'AZ Services, d'un démembrement qui viserait à laisser les dettes accumulées dans une coquille publique, l'activité économique elle-même étant transférée au secteur privé. Au contraire, et en cohérence avec la situation juridique et économique de l'entreprise, la quasi-totalité de l'endettement, à savoir les dettes obligataires et les emprunts assortis de sûretés réelles constituées par les avions, ainsi que le prêt objet de l'aide au sauvetage, resteront bien dans Alitalia, rebaptisée AZ Fly, laquelle poursuivra la partie prépondérante des activités actuelles de la compagnie. La Commission note à cet égard l'engagement de l'Italie quant au remboursement par anticipation de ce prêt dans les 8 jours ouvrés suivant la réalisation de la recapitalisation d'AZ Fly, c'est-à-dire la livraison des fonds correspondants à l'entreprise, et en tout état de cause avant le 31 décembre 2005.
Greek: 190. Όσον αφορά την ανακεφαλαιοποίηση της AZ Fly που κοινοποίησε η Ιταλία, η Επιτροπή επισημαίνει ότι οι ιδιώτες μέτοχοι συμμετέχουν στην πραγματικότητα σε ποσοστό υψηλότερο σε σύγκριση με τον αριθμό μετοχών που συνήθως κατέχει μια τέτοια κατηγορία μετόχων (της τάξεως του 38 %) και υπό τους ίδιους όρους με τον ιδιώτη μέτοχο. Όντως, η δέσμευση που ανέλαβε το ιταλικό κράτος να μειώσει τη συμμετοχή του στο 49,9 % του μετοχικού κεφαλαίου οδήγησε την Deutsche Bank να δεχθεί, ενδεχομένως σε συνεργασία με άλλο χρηματοπιστωτικό ίδρυμα, να εγγυηθεί την οικονομική δέσμευση των ιδιωτών επενδυτών σε μέγιστο ποσό 650 εκατομμυρίων €, δηλαδή περίπου το 54 % της μέγιστης προβλεπόμενης ανακεφαλαιοποίησης. Το μερίδιο επομένως των ιδιωτών επενδυτών θα είναι το μεγαλύτερο στην αύξηση κεφαλαίου, οπότε η συμμετοχή του κράτους θα είναι κάτω του 50 %. Στην επιστολή δέσμευσης της Ιταλίας διευκρινίζεται εξάλλου ότι το κράτος θα αγοράσει τις μετοχές στην τιμή που θα καθορισθεί από κοινού από την AZ Fly και την Deutsche Bank, και υπό τους ίδιους όρους της αγοράς για τους ιδιώτες επενδυτές.
French: (190) En ce qui concerne la recapitalisation d'AZ Fly notifiée par l'Italie, la Commission constate que des actionnaires privés y participeront de fait plus que proportionnellement au nombre d'actions actuellement détenues par de tels actionnaires (soit actuellement à hauteur de 38 %) et dans les mêmes conditions que l'actionnaire public. En effet, du fait de la mise en œuvre de l'engagement de l'Etat italien de faire passer sa participation à 49,9 % du capital social, la Deutsche Bank a accepté, éventuellement en collaboration avec une autre institution financière, de garantir l'engagement des investisseurs privés à hauteur d'un maximum de 650 M€, soit environ 54 % de la recapitalisation maximale prévue. Leur part sera donc majoritaire dans l'augmentation de capital, ce afin de diluer la participation publique en-dessous de 50 %. Il est également précisé dans la lettre d'engagement de l'Italie que l'Etat achètera les actions à la même valeur, restant à définir en commun par AZ Fly et la Deutsche Bank, et dans les mêmes conditions de marché que le feront les investisseurs privés.
Greek: 191. Η ομαλή έκβαση του εγχειρήματος εξασφαλίζεται επομένως από την Deutsche Bank, τον αρμόδιο φορέα από τεχνική άποψη, ο οποίος πραγματοποίησε αξιολόγηση των κινδύνων που ενέχει η μερική μη εγγραφή των μετοχών. Επ' αυτού, η Επιτροπή έλαβε στις 19 Απριλίου 2005 αντίγραφο της επιστολής δέσμευσης που απέστειλε η Deutsche Bank στην Alitalia, με την οποία το χρηματοπιστωτικό ίδρυμα αποδέχεται να συνάψει σύμβαση εγγυοδότησης ή να αναθέσει την εγγυοδότηση για την ομαλή έκβαση της ανακεφαλαιοποίησης. Η πρακτική αυτή είναι συμβιβάσιμη με εκείνην που είχε αποδεχθεί η Επιτροπή το 2002 για την προηγούμενη ανακεφαλαιοποίηση αγοράς της Αlitalia. Η τελική σύμβαση εγγυοδότησης θα υπογραφεί όταν επαληθευθούν οι όροι που αναφέρονται στα σημεία 195 και 196 και θα αποτελεί την οριστική συγκεκριμένη δέσμευση της Deutsche Bank να παρέχει τα χρηματοδοτικά μέσα για το εγχείρημα ή για την εγγραφή για την αγορά μετοχών ή για την ανάθεση εγγραφής για την αγορά μετοχών που θα εκδοθούν. Εν προκειμένω, η Επιτροπή λαμβάνει γνώση αυτό που διευκρίνισαν οι ιταλικές αρχές, δηλαδή ότι το εν λόγω προσύμφωνο ισχύει πλήρως νομικά για τα συμβαλλόμενα μέρη, με την επιφύλαξη ότι όντως θα επαληθευθούν οι προβλεπόμενο όροι.
French: (191) La bonne fin de l'opération est donc garantie par Deutsche Bank, opérateur professionnel techniquement compétent, qui a effectué une évaluation du risque inhérent à la non-souscription partielle des actions. La Commission a reçu à ce titre copie de la lettre d'engagement en date du 19 avril 2005 envoyée à Alitalia par la Deutsche Bank, par laquelle elle accepte de conclure un contrat destiné à garantir ou à faire garantir la bonne fin de l'opération de recapitalisation. Cette pratique est conforme à celle que la Commission avait accepté en 2002 lors de la précédente recapitalisation de marché d'Alitalia. Le contrat de garantie final sera lui signé une fois vérifiées les conditions exposées aux paragraphes 195 et 196, et constituera l'engagement final concret de la Deutsche Bank de fournir les moyens financiers de l'opération ou de souscrire ou faire souscrire les actions émises. La Commission prend à cet égard acte des précisions des autorités italiennes qui ont signalé que ce contrat préliminaire est juridiquement pleinement valide à cet égard pour les parties sous réserve justement de la réalisation des conditions suspensives.
Greek: 192. Στην επιστολή δέσμευσης της Deutsche Bank ορίζεται ότι η οριστική σύμβαση εγγυοδότησης θα συναφθεί όταν θα πρόκειται να αρχίσει η περίοδος προσφοράς και θα περιέχει όλες τις ρήτρες και τους όρους που προβλέπονται εν γένει σε αυτού του τύπου τις συμβάσεις με βάση τη βέλτιστη εθνική και διεθνή πρακτική. Η Deutsche Bank, ενδεχομένως μαζί με άλλο χρηματοπιστωτικό ίδρυμα, δεσμεύεται επίσης να καταβάλει προσπάθειες ώστε να συμμετέχουν στην εγγυοδότηση και άλλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, έτσι ώστε να συσταθεί μια πραγματική εγγυοδοτική κοινοπραξία. Η παρέμβαση των τραπεζών αυτών είναι καθοριστική για την επιτυχία του εγχειρήματος, ακριβώς εξαιτίας της διάρθρωσης του μετοχικού κεφαλαίου της Alitalia. Όντως, το κεφάλαιο που κατέχουν οι ιδιώτες μέτοχοι είναι κατακερματισμένο, με αποτέλεσμα σήμερα να μην υπάρχει κανένας ιδιώτης μέτοχος αναφοράς της εταιρείας, ο οποίος να μπορεί να πραγματοποιήσει οικονομική ανάλυση του εγχειρήματος και να δεσμευθεί εκ των προτέρων ότι θα συμμετέχει, όπως έπραξε το κράτος.
French: (192) Dans la lettre susmentionnée il est prévu que le contrat définitif de garantie sera conclu à proximité du début de la période d'offre et contiendra les dispositions et engagements type en vigueur dans ce genre de contrats et suivant les meilleures pratiques nationales et internationales. Deutsche Bank, et une autre banque éventuelle, se charge également d'impliquer dans la garantie d'autres institutions financières permettant ainsi de créer un véritable consortium de garantie. L'intervention de ces banques est déterminante pour la réussite de l'opération, ce du fait de la structure de détention du capital d'Alitalia. En effet, la part du capital détenu par les actionnaires privés apparaît fortement disséminée; ainsi, il n'existe à ce jour dans la compagnie aucun actionnaire privé institutionnel qui aurait pu réaliser une analyse économique de l'opération et annoncer, à l'instar de l'Etat, son engagement préalable de s'y associer.
Greek: 193. Η Επιτροπή αναγνωρίζει ότι, για τις εταιρείες με κατακερματισμένο μετοχικό κεφάλαιο, είναι αναγκαία η προσφυγή σε μια ή περισσότερες τράπεζες που θα αναλάβουν να εγγυηθούν την ομαλή έκβαση του εγχειρήματος για την αύξηση του κεφαλαίου στην αγορά. Όντως, μόνον εξειδικευμένοι οικονομικοί μεσάζοντες, που έχουν βαθιά γνώση της αγοράς και των τύπων τοποθέτησης που επιδιώκουν και με βάση τη διεξοδική μελέτη του εγχειρήματος στο οποίο πρόκειται να προβούν, μπορούν να δεσμευθούν έναντι ιδιωτών επενδυτών για την τοποθέτηση νεοεκδιδόμενων μετοχών, εφόσον κρίνουν το εγχείρημα λογικό και ελκυστικό για ορισμένους χρηματοδότες. Ο κατακερματισμός του μετοχικού κεφαλαίου της Alitalia είναι προφανής αφού κανένας ιδιώτης μέτοχος δεν κατέχει το 3 % των μετοχών· η μόνη σχετικά αξιοσημείωτη συμμετοχή είναι εκείνη της Air France με σχεδόν το 2 % του κεφαλαίου.
French: (193) La Commission reconnaît que, pour les sociétés ayant une forte fragmentation de leur actionnariat, le recours à une ou plusieurs banques chargées de garantir la bonne fin de l'opération est une nécessité pour mener à bon terme une opération d'augmentation de capital sur le marché. En effet, seuls des intermédiaires financiers qualifiés peuvent, sur base d'une part, de leur connaissance approfondie des marchés financiers et des types de placements recherchés et d'autre part, de l'étude approfondie qu'ils ont réalisée de l'opération en cause, s'engager quant au placement auprès d'investisseurs privés des actions nouvellement émises dans la mesure où ils estiment l'opération raisonnable et attractive pour certains bailleurs de fonds. Cette fragmentation de l'actionnariat est patente chez Alitalia où aucun actionnaire privé ne détient 3 % des actions; l'unique participation un peu significative est celle d'Air France avec un peu moins de 2 % du capital.
Greek: 194. Πριν παρουσιάσει την προσφορά της, η Deutsche Bank αξιολόγησε την στρατηγική και τις προοπτικές μελλοντικής απόδοσης της εταιρείας. Εξάλλου, πριν συνάψει οριστική σύμβαση, προβλέπει να προβεί σε δεόντως επιμελή έλεγχο, τον οποίο οφείλουν να πραγματοποιούν όλοι οι επενδυτές για να προχωρήσουν σε ανάλογο εγχείρημα. Κατ' αυτόν τον τρόπο, το τραπεζικό ίδρυμα συγκεντρώνει όλες τις εγγυήσεις και τις διασφαλίσεις που του επιτρέπουν να προσαρμόσει την προσφορά του στους επιχειρηματικούς κινδύνους που θα διατρέξει. Σημειώνεται ότι η συγκεκριμένη τράπεζα δεν έχει καμία σχέση με την ιταλική οικονομία, ούτε από άποψη διευθυντική ούτε από άποψη ελέγχου μετοχών, και ότι δεν υπόκειται ούτε στον άμεσο ούτε στον έμμεσο έλεγχο του ενδιαφερομένου κράτους μέλους.
French: (194) Pour présenter son offre, la Deutsche Bank a procédé à une évaluation de la stratégie et des perspectives de rendement futur de la société. Par ailleurs, elle prévoit avant de procéder à la conclusion du contrat définitif d'effectuer une mission de "due diligence" qu'il appartient à tout investisseur de conduire pour lui permettre de donner suite à l'opération. Le banquier s'entoure ainsi de toutes les garanties et sûretés qui lui permettent d'adapter son offre aux risques pris. Il y a lieu de noter, en tant que de besoin, que cette banque n'a pas de lien de direction ou de détention avec le secteur économique italien, et qu'elle n'est pas détenue directement ou indirectement par l'Etat membre considéré.
Greek: 195. Οι όροι από τους οποίους εξαρτάται η σύναψη της οριστικής σύμβασης εγγυοδότησης μπορούν να χωρισθούν σε δύο σκέλη. Το πρώτο αφορά σχετικά συνήθη στοιχεία, τα οποία χωρίς να επηρεάζουν άμεσα την αξιολόγηση της Επιτροπής, επηρεάζουν μόνον την εκπόνησή της. Tα στοιχεία αυτά είναι, μεταξύ άλλων:
French: (195) Les conditions auxquelles est subordonnée la conclusion du contrat définitif de garantie peuvent être regroupées en deux blocs. Le premier concerne des éléments relativement standard et n'influant pas directement sur l'appréciation de la Commission mais uniquement sur sa matérialisation effective. Il s'agit, entre autres:
Greek: α) έλλειψη έκτακτων γεγονότων που μπορούν να επιδράσουν αρνητικά στην ομαλή έκβαση του εγχειρήματος,
French: a) de l'absence d'évènements extraordinaires qui pourraient influencer négativement la bonne fin de l'opération,
Greek: β) η διαβίβαση στην τράπεζα όλων των πληροφοριών σχετικά με την οικονομική, δημοσιονομική και διαχειριστική κατάσταση της Alitalia, καθώς και του προϋπολογισμού του οικονομικού έτους 2004 με το αναθεωρημένο και επικαιροποιημένο επιχειρηματικό σχέδιο 2005-2008,
French: b) de la transmission à la banque d'informations complètes sur la situation économique et financière, ainsi que sur la gestion d'Alitalia, y compris les comptes audités 2004 et la mise à jour du Plan industriel 2005-2008,
Greek: γ) η συμμετοχή της τράπεζας στον καθορισμό του τρόπου υλοποίησης του εγχειρήματος,
French: c) de l'implication de la banque dans l'établissement des modalités de l'opération,
Greek: δ) η αποπαγιοποίηση της AZ Servizi, η οποία κατέστη δυνατή με την είσοδο μιας ή δύο επιχειρήσεων στο κεφάλαιό της.
French: d) de la déconsolidation d'AZ Services rendue possible par sa recapitalisation, dûment autorisée, par une ou plusieurs entreprises.
Greek: 196. Οι όροι που περιέχει η επιστολή προθέσεων της Deutsche Bank, οι οποίοι αποτελούν το δεύτερο σκέλος μπορούν αντίθετα να επηρεάσουν την αξιολόγηση του εγχειρήματος από την Επιτροπή και πρέπει επομένως να αναλυθούν λεπτομερώς. Πρόκειται για τους εξής όρους:
French: (196) En revanche, un second bloc de conditions figurant dans la lettre d'intention de la Deutsche Bank sont susceptibles d'affecter l'appréciation de l'opération par la Commission; elles doivent donc être analysées en détail. Il s'agit:
Greek: α) τη διαφορά που πρέπει να καθορισθεί μεταξύ της τιμής έκδοσης των μετοχών και της χρηματιστηριακής τιμής των μετοχών,
French: a) de l'écart à fixer sur le prix d'émission des actions à émettre par rapport au cours de Bourse,
Greek: β) τις προμήθειες που προτίθεται να εισπράξει το τραπεζικό ίδρυμα για το εγχείρημα,
French: b) des commissions à percevoir par la banque pour l'opération,
Greek: γ) την άσκηση των προνομιακών δικαιωμάτων εγγραφής από το Υπουργείο Οικονομίας και Οικονομικών της Ιταλίας, ύψους τέτοιου που θα του επιτρέψει να μειώσει στο 49,9 % τη συμμετοχή του στο μετοχικό κεφάλαιο της εταιρείας. Στην επιστολή προθέσεων διευκρινίζεται εν προκειμένω ότι η εγγύηση αυτή δεν θα επεκταθεί, προφανώς, στο μέρος των προνομιούχων μετοχών στις οποίες πρέπει να εγγραφεί το Υπουργείο Οικονομίας και Οικονομικών, ούτως ώστε η συμμετοχή του να φθάσει στο 49,9 % του κεφαλαίου της AZ Fly.
French: c) de l'exercice du droit préférentiel de souscription de la part du Ministère italien de l'Economie et des Finances dans la limite lui permettant de faire passer sa participation à 49,9 % du capital. La lettre d'intention précise à cet égard que cette garantie ne s'étendra pas, bien évidemment, à la part des actions objet du droit d'option préférentiel du Ministère de l'Economie et des Finances, et qui doivent être souscrites par lui dans la limite lui permettant de descendre à 49,9 % du capital d'AZ Fly.
Greek: 197. Καταρχήν, όσον αφορά την τιμή εγγραφής των νέων μετοχών, η Deutsche Bank και η AZ Fly έχουν αποφασίσει ότι η τιμή ή η κλίμακα τιμής των μετοχών θα καθορισθεί από κοινού, σύμφωνα με την πρακτική που ακολουθείται στην αγορά, συναρτήσει των χρηματιστηριακών συνθηκών που θα επικρατούν κατά την έναρξη του εγχειρήματος. Η διαφορά μεταξύ της τιμής αυτής και της θεωρητικής τιμής μετά τη διακοπή του δικαιώματος εγγραφής θα είναι τουλάχιστον […] %. Οι ιταλικές αρχές διαβίβασαν στοιχεία αναφοράς που παρείχε η τράπεζα, με τα οποία διαβεβαιωνόταν η Επιτροπή ότι αυτή η διαφορά τιμών συμβάδιζε με την πρακτική της αγοράς το 2003 για διάφορες ευρωπαϊκές εταιρείες (ιδίως για εταιρείες υπό αναδιάρθρωση) που προχώρησαν σε ανακεφαλαιοποίηση σημαντικού μέρους του μετοχικού τους κεφαλαίου ή σε αξιολόγηση με βάση τον ημερήσιο όγκο χρηματιστηριακών συναλλαγών. Η Επιτροπή σημειώνει λοιπόν ότι αυτή η πτυχή δεν παρουσιάζει ιδιαίτερες δυσκολίες. Φυσικά, αυτό ισχύει μόνον με την προϋπόθεση ότι η εγγραφή όλων των μετοχών που θα εκδοθούν θα πραγματοποιηθεί όντως από τους διαφόρους επενδυτές με την ίδια τιμή, είτε πρόκειται για το κράτος είτε για την Deutsche Bank είτε για άλλους πιθανούς επενδυτές. Η Ιταλία βεβαίωσε την Επιτροπή ότι θα εφαρμοσθεί μία και μόνον τιμή και ότι δεν θα τύχει καμίας έκπτωσης ο εγγυητής, ο οποίος στη δεδομένη περίπτωση είναι η Deutsche Bank.
French: (197) S'agissant en premier lieu du prix de souscription des nouvelles actions, la Deutsche Bank et AZ Fly ont convenu que le prix ou la fourchette de prix d'émission des actions à émettre sera défini en commun, conformément aux pratiques de marché, en fonction des conditions boursières au moment du lancement de l'opération. La différence entre ce prix et le prix théorique après détachement du droit de souscription sera d'au moins […]%. Les autorités italiennes ont fourni des éléments de référence établis par la banque permettant à la Commission de s'assurer qu'un tel niveau d'écart est conforme aux pratiques de marché constatées depuis 2003 pour diverses sociétés européennes (notamment pour celles en restructuration) ayant procédé à une recapitalisation pour une part élevée de leur capitalisation boursière ou évaluée en termes de volume journalier traité en Bourse. La Commission considère donc que cet aspect ne présente pas de difficultés particulières. Ceci ne vaut évidemment que pour autant que toutes les actions émises soient effectivement souscrites au même prix par les différents investisseurs, qu'il s'agisse de l'Etat, de la Deutsche Bank ou des autres investisseurs potentiels. L'Italie a effectivement confirmé à la Commission qu'un prix unique sera retenu pour tous les souscripteurs impliqués et qu'aucun rabais spécifique ne serait accordé au garant.