Greek: (10) Στην προκειμένη περίπτωση, η Επιτροπή διατηρεί αμφιβολίες ως προς το αν η κρατική εξαγορά του 10,54 % της INH από την TZ έναντι τιμήματος 1250 CZK ανά μετοχή αντιστοιχεί στη συμπεριφορά επενδυτή στην οικονομία της αγοράς. Επειδή δε η χρηματιστηριακή αξία δεν αποτελεί ιδιαίτερα αξιόπιστη ένδειξη, λόγω της χαμηλής εμπορευσιμότητας της μετοχής της INH, γεγονός που αναγνωρίζεται από την Επιτροπή, η κυβέρνηση βασίζει το καταβληθέν τίμημα στις αξιολογήσεις δύο εμπειρογνωμόνων. Πάντως, και πριν από την οριστικοποίηση της τιμής της συναλλαγής, η κυβέρνηση δεν προέβη σε κριτική ανάλυση αυτών των αξιολογήσεων βάσει όλων των διαθέσιμων πληροφοριών. Και πράγματι, τον Μάρτιο του 2004, η INH υπέβαλε προς έγκριση στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς της Τσεχίας (εφεξής η "ΕΚΤ") δημόσια προσφορά για την εξαγορά των ιδίων μετοχών της που βρίσκονταν υπό διαπραγμάτευση στη χρηματιστηριακή αγορά, με σκοπό τη διαγραφή της εταιρείας από τον πίνακα του Χρηματιστηρίου της Πράγας. Στις 15 Μαρτίου 2004, η ΕΚΤ υπολόγισε ότι η τιμή των 550 CZK ανά μετοχή που προσέφερε η INH στους μετόχους της μειοψηφίας ήταν επαρκής με γνώμονα την αξία των μετοχών και ότι η εμπειρογνωμοσύνη που είχε υποβληθεί από την ΙΝΗ αποδείκνυε την επάρκεια αυτή. Η ως άνω προσφορά δημοσιεύθηκε σε οικονομική εφημερίδα και ίσχυσε από την 25η Μαρτίου 2004 έως την 6η Μαΐου 2004. Η μετοχή αποσύρθηκε από τον πίνακα του χρηματιστηρίου στα τέλη Μαΐου. Εκτός από τη αύξηση της ρευστότητας μέσω του 10,54 %, η οποία θα μπορούσε να δικαιολογήσει μια περιορισμένη πριμοδότηση, η Επιτροπή δεν εντόπισε αποκλίσεις μεταξύ των δύο συναλλαγών οι οποίες να εξηγούν γιατί η τιμή των 550 CZK, η οποία εγκρίθηκε από την ΕΚΤ ως ανταποκρινόμενη στην πραγματική αξία των μετοχών της μειοψηφίας, δεν θα έπρεπε να ισχύσει και για την κρατική εξαγορά του 10,54 % των μετοχών. Ως εκ τούτου, η εξαγορά στη δεύτερη περίπτωση, έναντι 1250 CZK ανά μετοχή, φαίνεται ότι περιέχει στοιχείο κρατικής ενίσχυσης υπέρ της TZ.
French: (10) En l'espèce, la Commission doute que l'achat par l'État de la participation de 10,54 % de TZ dans INH pour un prix de 1250 CZK par action qui a eu lieu en avril 2004 corresponde au comportement d'un investisseur en économie de marché. Comme le cours coté n'est pas une indication très fiable en raison de la faible négociabilité de l'action INH, ce que la Commission ne conteste pas, le gouvernement base son prix sur deux expertises. Toutefois, avant de fixer le prix définitif de la transaction, le gouvernement n'a pas réalisé d'analyse critique de ces deux estimations à la lumière de toutes les informations disponibles. De fait, en mars 2004, INH a soumis pour accord à la commission tchèque des valeurs mobilières une offre publique de rachat de ses parts inscrites à la cote officielle afin de radier la société de la bourse de Prague. Le 15 mars 2004, la commission des valeurs mobilières a estimé que le prix de 550 CZK par action offert par INH aux actionnaires minoritaires correspondait à la valeur des actions et que cela était attesté par l'expertise présentée par INH. L'offre, valable du 25 mars au 6 mai 2004, a été publiée dans un journal économique. L'action a été radiée à la fin du mois de mai. Si l'on excepte la plus grande liquidité de la participation de 10,54 %, qui pourrait justifier une prime limitée, la Commission n'a pas constaté, entre les deux transactions, de divergences expliquant pourquoi le prix de 550 CZK considéré par la commission des valeurs mobilières comme reflétant la valeur des parts détenues par les actionnaires minoritaires ne devrait pas être également valable pour l'achat par l'État de la participation de 10,54 %. Ce dernier achat, au prix de 1250 CZK, semble par conséquent contenir un élément d'aide en faveur de TZ.