FrancophonIA/JRC-Acquis_subcorpus_EL-FR_Hunalign_aligned-TMX huggingface dataset:
Greek: 211. Ο εμπειρογνώμονας, κατά τον έλεγχο της αξιολόγησης που συνδυάζει, πάντα με βάση τις σχετικές κοινώς εφαρμοζόμενες μεθόδους, την προσέγγιση ανά δραστηριότητα και με πολλαπλά EBITDA της Citigroup με αξιολόγηση των περιουσιακών στοιχείων, με βάση τις ακινητοποιήσεις μόνον για τη συντήρηση, καταλήγει, για την αξία της επένδυσης που κοινοποιήθηκε, σε ελάχιστη αξία 28,2 %, η οποία και στην περίπτωση αυτή είναι υψηλότερη από εκείνη της Mediobanca.
French: (211) Dans sa propre vérification de la valorisation mêlant, toujours sur base des méthodes généralement utilisées en la matière, l'approche par activité et selon des multiples de l'EBITDA de Citigroup et une valorisation patrimoniale, sur la base de l'actif immobilisé seule pour la maintenance, l'expert aboutit, pour la valeur d'investissement notifiée, à une valeur minimale de 28,2 % encore supérieure à celle calculée par Mediobanca.
Greek: 212. Ο εμπειρογνώμονας πραγματοποίησε επίσης ανάλυση ευαισθησίας, η οποία έδειξε ως καίριο στοιχείο το κόστος του κεφαλαίου, το οποίο έκρινε ορθό στις υποθέσεις που έκανε. Η Επιτροπή διαπίστωσε ότι αυτό το κόστος 10,2 % που περιγράφηκε λεπτομερώς προηγουμένως, αντιστοιχεί σε συντελεστή beta levered ύψους 0,88 συγκρίσιμο με εκείνον εταιρειών εισηγμένων στο χρηματιστήριο που χρησίμευσαν ως σημείο αναφοράς. Το ύψος του χρέους της AZ Servizi, το οποίο προβλέπεται μόνον στο 16 % των χρηματοοικονομικών της αναγκών, είναι μικρό διότι το υπόλοιπο καλύπτεται από ίδια κεφάλαια· η Επιτροπή ζήτησε λοιπόν να ελεγχθεί και η επίπτωση που έχει ο συντελεστής beta όταν είναι ίσος προς 1, ο οποίος αντιστοιχεί με εκείνο των εταιρειών αναφοράς χωρίς να μειώνεται από το μικρό χρέος της AZ Servizi· το κόστος κεφαλαίου θα ήταν τότε 10,75 % και το NPV για τη Fintecna, ούτως ή άλλως πολύ θετικό, ύψους + 52 εκατομμυρίων €.
French: (212) L'expert a par ailleurs effectué une analyse de sensibilité qui montre que l'élément-clé est le coût du capital, jugé correct en hypothèse. La Commission a constaté que ce coût du capital de 10,2 %, détaillé plus haut, correspond à un beta levered de 0,88 comparable à celui des sociétés cotées prises en référence. L'endettement d'AZ Services, envisagé à 16 % seulement de ses besoins financiers, le solde étant couvert par des fonds propres, est faible; la Commission a donc également souhaité vérifier l'impact d'un beta de 1 correspondant à celui des mêmes sociétés de référence non retraité du faible endettement d'AZ Services; le coût du capital serait alors de 10,75 % et la NPV pour Fintecna toujours largement positive à +52 millions d'Euros.
Greek: 213. Εάν ληφθεί υπόψη ο υψηλότερος συντελεστής beta που εφαρμόζεται σε ανάλογες εταιρείες, δηλαδή 1,32, και πάντως χωρίς μείωσή του παρά το μικρό χρέος της AZ Servizi, το κόστος κεφαλαίου θα ανερχόταν σε 12,2 % και η τελική αξία για τη Fintecna, επικαιροποιημένη με βάση το ίδιο κόστος κεφαλαίου θα απέφερε και πάλι αύξηση της αξίας σε NPV κατά 19 εκατομμύρια € για τη Fintecna.
French: (213) Si le beta est pris au niveau le plus élevé des sociétés comparables, soit 1,32, et toujours non minoré malgré le faible d'endettement d'AZ Services, le coût du capital passerait à 12,2 % et la valeur finale pour Fintecna, actualisée à ce même coût du capital, générerait toujours une augmentation de valeur en NPV de 19 millions d'Euros pour Fintecna.
Greek: 214. Τέλος, εάν εξετασθεί η πιο απόλυτη υπόθεση, πρέπει το κόστος κεφαλαίου να ανέλθει στο 13,27 % για να επιτευχθεί ισόρροπη αξία NPV (stress test), δηλαδή όταν οι προβλέψεις εσόδων και εξόδων αλληλοεξουδετερώνονται, ήτοι πρόκειται για οριακή κατάσταση απόδοσης της επένδυσης. Αυτό το κόστος κεφαλαίου αντιστοιχεί σε συντελεστή equity beta 1,56, και σε beta levered 1,73 που χρησιμοποιούνται σε τέτοιες αξιολογήσεις λαμβανομένου υπόψη του χαμηλού ποσοστού χρέους της AZ Servizi. Ο συντελεστής αυτός είναι κατά πολύ υψηλότερος από τους αντίστοιχους των ανταγωνιστριών εταιρειών σύμφωνα με την ανάλυση του εμπειρογνώμονα της Επιτροπής. Στην ανάλυση σημειώνεται πάντως ότι η οριακή αξία, στην οποία η επένδυση της Fintecna δεν θα ήταν αποδοτική τοποθετείται σε τέτοιο επίπεδο ώστε ο κίνδυνος αυτός να είναι εξαιρετικά απίθανος.
French: (214) Enfin, pour prendre l'hypothèse la plus rigoureuse, il faudrait passer à un coût du capital de 13,27 % pour obtenir la NPV d'équilibre (stress test), c'est à dire celle où les décaissements et encaissements prévisionnels s'annulent, soit en d'autres termes la limite de rentabilité de l'investissement. Ce coût correspond à un equity beta de 1,56, et même un beta levered de 1,73 utilisé pour de telles valorisations et tenant compte du faible taux d'endettement d'AZ Services. Un tel coefficient est largement supérieur à tous ceux rencontrés chez des concurrents dans l'analyse effectuée par l'expert de la Commission. Elle considère donc que le seuil auquel l'investissement de Fintecna deviendrait non rentable est situé à un niveau tel qu'il rend ce risque extrêmement improbable.
Greek: 215. Σχετικά με όσα απομένουν να διαπραγματευθούν η Alitalia και Fintecna, τις επιπτώσεις των οποίων έχει ζητήσει ρητά από τον εμπειρογνώμονα να ελέγξει, η Επιτροπή παρατηρεί ότι η κάλυψη των ενδεχόμενων πρόσθετων εξόδων λόγω της αναδιάρθρωσης της AZ Servizi από την AZ Fly και η εφαρμογή τυχόν πριμ για την AZ Fly σε περίπτωση πλήρους επιτυχίας του σχεδίου για την AZ Servizi ενσωματώθηκαν ορθά στην αξιολόγηση και δεν πρόκειται να δημιουργήσουν μείωση του IRR για τη Fintecna.
French: (215) S'agissant des hypothèses restant à négocier entre Alitalia et Fintecna et dont la Commission a spécifiquement demandé à son expert de vérifier l'impact, elle note que la prise en charge des éventuels coûts excédentaires de la restructuration d'AZ services par AZ Fly et la prise en compte d'une prime éventuelle pour AZ Fly en cas de plein succès du plan chez AZ Services sont correctement appréhendés du point de vue de la valorisation et ne sont pas de nature à générer une baisse de l'IRR pour Fintecna.
Greek: 216. Το ίδιο ισχύει για την τυχόν μεταφορά της προστιθεμένης αξίας από την AZ Servizi στην AZ Fly που θα προέλθουν από τις εκχωρήσεις, εφόσον βέβαια πρόκειται για προστιθεμένη αξία που δεν οδηγεί σε μείωση της απόδοσης της επένδυσης της Fintecna στην AZ Servizi, εκτός των ταμειακών ροών, σε συντελεστή εσωτερικής απόδοσης ή IRR κάτω του 25 %. Εν προκειμένω η Επιτροπή σημειώνει την κατανομή που έχει συμφωνηθεί μεταξύ των συμβαλλομένων μερών, σύμφωνα με την οποία το ποσοστό απόδοσης της Fintecna άνω του 25 % του IRR που προβλέπεται στο επιχειρηματικό σχέδιο θα μεταφερθεί στην Alitalia σε ποσοστό […] % του πλεονάζοντος ποσοστού. Η Επιτροπή κρίνει ότι η κατανομή αυτή, η οποία αφορά μόνον το ποσοστό απόδοσης που θα υπερβαίνει το στόχο της παρούσας απόφασης, δεν επηρεάζει την ανάλυσή της. Κρίνει ότι ο στόχος απόδοσης που επιδιώκει η Fintecna, ως επενδυτής κεφαλαίων επιχειρηματικού κινδύνου, εντάσσεται μέσα σε μια καθορισμένη κλίμακα απόδοσης:
French: (216) Il en est de même pour la rétrocession éventuelle de plus-values de cession par AZ Services à AZ Fly, ce pour autant bien sûr qu'elle ne concerne que les réalisations de plus-values qui ne feraient pas baisser la rentabilité de l'investissement de Fintecna dans AZ Services, hors trésorerie, en-dessous d'un taux de rendement interne ou IRR de 25 %. A ce titre, la Commission prend acte de la répartition désormais convenue entre les parties et selon laquelle la part de la rentabilité obtenue par Fintecna et dépassant les 25 % d'IRR envisagés dans le business plan seront reversés à hauteur de […]% de la part excédant ce chiffre à Alitalia. La Commission considère que cette répartition, ne concernant que la part de rentabilité dépassant l'objectif faisant objet de la présente décision n'est pas de nature à affecter son analyse. Elle considère que l'objectif de rentabilité de Fintecna, en tant qu'investisseur de capital risque, s'inscrit ainsi dans un corridor de rentabilité bien établi:
Greek: α) εάν η απόδοση το 2008 αποδειχθεί χαμηλότερη της προβλεπόμενης, η κατοχή προνομιούχων μετοχών εγγυάται στη Fintecna μια ελάχιστη απόδοση· στην περίπτωση αυτή, η Fintecna θα λάβει τα πρώτα 15,5 εκατομμύρια € καθαρού αποτελέσματος ανά έτος·
French: a) si la rentabilité 2008 devait s'avérer plus faible que prévu, la présence des actions à dividende privilégié donne à Fintecna une garantie de rentabilité minimale; ainsi, les 15,5 premiers millions d'Euros annuels de résultat net lui seraient attribués;
Greek: β) εάν, αντίθετα, η απόδοση είναι πολύ υψηλή, με IRR άνω του 25 %, η Fintecna θα έχει υπερβεί το στόχο που έθεσε ως επενδυτής και η μερική ανακατανομή δεν θα είναι τέτοια ώστε να μειωθεί η απόδοσή της κάτω από αυτό το ποσοστό.
French: b) si au contraire cette rentabilité est très élevée, avec un IRR supérieur à 25 %, elle dépasse en tout état de cause l'objectif que Fintecna s'est fixé en tant qu'investisseur et la redistribution partielle n'est pas susceptible de faire diminuer sa rentabilité en dessous de ce chiffre.
Greek: 217. Συνεπώς, η Fintecna συμπεριφέρεται όντως στη δεδομένη περίπτωση ως ορθολογικός επενδυτής κεφαλαίων επιχειρηματικού κινδύνου, ο οποίος επιδιώκει να περιορίσει τον κίνδυνο που διατρέχει και έχει έναν συγκεκριμένο στόχο απόδοσης, ο οποίος δικαιολογεί την απόφαση επένδυσης.
French: (217) Fintecna se comporte donc bien ici comme un investisseur avisé en capital-risque, cherchant à limiter son risque et ayant un objectif de rentabilité précis motivant sa décision d'investissement.
Greek: 218. Ο εμπειρογνώμονας έλεγξε επίσης, όπως του ζήτησαν οι υπηρεσίες της Επιτροπής, εάν οι μελλοντικές συμβατικές σχέσεις μεταξύ AZ Fly, ως πελάτη, και AZ Servizi, ως παρόχου, επηρεάζουν τη μελλοντική αξιολόγηση της AZ Servizi. Η Επιτροπή υπενθυμίζει την εκτεταμένη περιγραφή των αναλύσεων που έχει πραγματοποιήσει, οι οποίες καταλήγουν στο συμπέρασμα ότι, με βάση τους ελέγχους που πραγματοποιήθηκαν, δεν υφίστανται λόγοι να αμφισβητηθεί το γεγονός ότι αυτές οι μελλοντικές συμβατικές σχέσεις θα στηρίζονται στις τιμές της αγοράς.
French: (218) L'expert a également vérifié, à la demande des services de la Commission, que les futures relations contractuelles entre AZ Fly, en tant que client, et AZ Services, en tant que fournisseur, n'affectent pas la valorisation future de ce dernier. La Commission renvoie à la longue description des analyses qu'il a menées et qui concluent que, sur la base des vérifications effectuées, il n'existe pas de motif visant à douter du fait que ces relations futures se feront à un prix de marché.
Greek: 219. Η Επιτροπή επιθυμεί ωστόσο να διευκρινίσει την ανάλυσή της σχετικά με τη διαπίστωση του εμπειρογνώμονά της σε ορισμένα σημεία: όντως, οι αξίες της αγοράς που χρησιμοποιήθηκαν ως αναφορά για την εκτίμηση της τιμολόγησης των δραστηριοτήτων συντήρησης και ground handling διορθώθηκαν με τη χρήση έκπτωσης περιορισμένης στο […] % αντί του […] % για την πρώτη, και με συμπληρωματικό περιθώριο […] % για τη δεύτερη. Σε ορισμένες περιπτώσεις, οι διορθώσεις αυτές δικαιολογούνται από ιδιαίτερες περιστάσεις, όπως παραδείγματος χάριν την έλλειψη δέσμευσης από άποψη όγκου επί μακρό χρονικό διάστημα. Ωστόσο, δεδομένου του στενού δεσμού που υπάρχει και θα υπάρχει μεταξύ των δύο εταιρειών, δεν αρκεί ίσως η εξήγηση αυτή. Οι διαφορές περιθωρίου θα δημιουργήσουν πράγματι κατά το 2008 αύξηση σε επίπεδο πολλαπλών EBITDA, […] και […] εκατομμυρίων € αντίστοιχα, σε σύνολο περίπου […] εκατομμυρίων €, ποσό που αντιπροσωπεύει σημαντικό κέρδος για την AZ Servizi.
French: (219) La Commission souhaite cependant préciser son analyse s'agissant de la constatation effectuée par son expert sur certains points: les référentiels de marché utilisés dans le plan pour l'estimation de la facturation des activités de maintenance et de ground handling ont en effet été corrigés d'un rabais limité à […]% au lieu de […]% pour la première, d'une marge supplémentaire de […]% pour la seconde. Dans certains cas, ces corrections ont été expliquées par des circonstances particulières, par exemple l'absence d'engagement de volume à consommer sur le long terme. Cependant, au vu de la liaison étroite qui existe et subsistera entre les deux entreprises, cette explication pourrait ne pas être suffisante. Ces écarts de marge génèrent en effet à l'horizon 2008 un gain, au niveau de l'EBITDA, respectif de […] et […] M€, soit au total environ […] M€ pour AZ Services lequel est significatif.
Greek: 220. Πάντως, η Επιτροπή σημειώνει επίσης τις σχετικές διαπιστώσεις του εμπειρογνώμονα και της Ιταλίας, σύμφωνα με τις· οποίες αυτό το συμπληρωματικό περιθώριο θα εξουδετερωθεί εκ των πραγμάτων, ίσως μάλιστα να είναι αρνητικό, στα αποτελέσματα της AZ Servizi λόγω του αποθεματικού για το πριμ που θα καταβληθεί στην AZ Fly σε περίπτωση πλήρους επίτευξης των στόχων του σχεδίου. Tο αποθεματικό αυτό ανέρχεται σε […] εκατομμύρια € συνολικά, από τα οποία […] εκατομμύρια € καταλογίζονται στο 2008, έτος που χρησιμοποιήθηκε για την αξιολόγηση.
French: (220) Cependant, la Commission prend également note des constatations de l'expert et de l'Italie à cet égard, lesquelles exposent que cette marge supplémentaire se trouve de fait annulée, et au-delà, dans les résultats d'AZ Services par la provision constatée quant à la prime à verser à AZ Fly en cas de succès des objectifs du plan. Cette provision s'élève à […] M€ au total dont […] M€ pris en charge en 2008, année utilisée par la valorisation.
Greek: 221. Η λογική που διέπει αυτή τη διπλή υπόθεση είναι η εξής: εάν η AZ Servizi επιτύχει 100 % τους στόχους της αποτελεσματικότητας που έχουν τεθεί στο σχέδιο, η αξιολόγηση της Fintecna θα είναι σωστή και το συμπληρωματικό περιθώριο που θα σημειωθεί από το 2005 έως το 2008 δεν θα έχει λόγο ύπαρξης και πρέπει να αποδοθεί και πάλι στην AZ Fly· αυτή είναι η υπόθεση που χρησιμοποιήθηκε και μετατράπηκε σε οικονομικά στοιχεία στο σχέδιο. Εάν, αντίθετα, οι αναπτυξιακές και οικονομικές παρεμβάσεις, τις οποίες καθόρισε αναλυτικά, διαπραγματεύθηκε, έθεσε σε εφαρμογή η σημερινή διαχείριση της Alitalia και "πώλησε" σε κάποιο βαθμό στη Fintecna, δεν οδηγήσουν στην πλήρη επίτευξη των επιδιωκόμενων στόχων, τότε η Fintecna θα υποβληθεί σε επιπλέον έξοδα για την AZ Servizi, η οποία έχει τη δυνατότητα να τα αντισταθμίσει, μέσω της μείωσης της έκπτωσης ή μέσω του περιθωρίου […] %. Για την Επιτροπή, η συμφωνία αυτή, η οποία δεν στρεβλώνει τεχνητά την αξιολόγηση της AZ Servizi, αποτελεί μια συνήθη συμφωνία μεταξύ παλαιού και νέου μετόχου, οι οποίοι οφείλουν να μετέχουν στο κεφάλαιο μιας εταιρείας και να διαχειρισθούν επίσης μια σχέση πελάτη-παρόχου· η συμφωνία αυτή μπορεί να οδηγήσει σε μια στάση "win-win" από πλευράς των δύο μερών και επομένως πρέπει να κριθεί ευνοϊκά.
French: (221) La logique qui sous-tend cette double hypothèse est ainsi la suivante: si AZ Services atteint 100 % de ses objectifs d'efficacité fixés dans le plan, la valorisation effectuée par Fintecna sera correcte et la marge supplémentaire constatée de 2005 à 2008 n'aura pas de raison d'être et devra être rétrocédée à AZ Fly; c'est l'hypothèse retenue et traduite en termes financiers dans le plan. Si à l'inverse, les actions de progrès et d'économie qui ont été largement définies, négociées et qui ont connu leur début de mise en œuvre sous le management actuel, celui d'Alitalia, et qui donc dans une certaine mesure ont été "vendues" comme telles à Fintecna, ne connaissent pas un succès complet, alors Fintecna subira une charge supplémentaire dans les comptes d'AZ Services qu'il se donne, via la baisse du rabais ou la marge de […]%, la possibilité de compenser. Pour la Commission, cet arrangement, qui ne fausse pas artificiellement la valorisation d'AZ Services, est un arrangement normal entre ancien et nouvel actionnaire, appelés à demeurer ensemble au capital d'une société et à gérer de plus une relation client-fournisseur; il est de nature à susciter une attitude gagnant-gagnant de la part des deux acteurs et doit ainsi être jugé favorablement.
Greek: 222. Η Επιτροπή διευκρινίζει επ' αυτού ότι η ανάλυση του επιχειρηματικού σχεδίου και το σχετικό συμπέρασμα που συνάγει εξαρτάται από την αυστηρή τήρηση των υπολογισμών που εκτέθηκαν προηγουμένως· οι συντελεστές, η διάρκεια και ο τρόπος υπολογισμού του πριμ αποτελεσματικότητας που θα αποδοθεί στην AZ Fly σε περίπτωση επιτυχίας, αφενός, του σχεδίου, και ιδίως όσον αφορά το μέγιστο ποσοστό […] % εσόδων, τη μείωση της έκπτωσης από […] % σε […] % για τη συντήρηση και το επιπλέον περιθώριο […] % για την εξυπηρέτηση εδάφους, αφετέρου, δεν αναμένεται να επηρεάσουν τα αποτελέσματα του επιχειρηματικού σχεδίου της AZ Servizi και πρέπει να διατηρηθούν, και μάλιστα έως το 2008 ή έως την πλήρη αποχώρηση της Fintecna από το κεφάλαιο της AZ Servizi, εφόσον αυτό συμβεί αργότερα.
French: (222) La Commission précise à cet égard que l'analyse menée du plan d'affaires et la conclusion qu'elle en tire sont conditionnées par le strict respect des hypothèses de calcul présentées; ainsi, les taux, durées et modalités de la prime d'efficacité à verser à AZ Fly en cas de succès du plan d'une part, et particulièrement son taux maximal de […]% des recettes, et la réduction du rabais de […]% à […]% pour la maintenance et la marge supplémentaire de […]% pour le handling, d'autre part, ne devront pas affecter les résultats du plan industriel d'AZ Services et devront donc être maintenues en cohérence l'une par rapport à l'autre et ce jusqu'à 2008 ou, si elle intervient avant, à la sortie complète de Fintecna du capital d'AZ Services.
Greek: 223. Η Επιτροπή υπενθυμίζει επίσης το σημείο 36 της απόφασης κίνησης της διαδικασίας, όπου γινόταν περιγραφή του σχεδίου της AZ Servizi για το 2005-2008, στο οποίο βασίσθηκε η παρούσα αξιολόγηση· το σχέδιο αυτό δεν περιείχε εξαιρετικά διαβαθμισμένη τιμολόγηση, αρχίζοντας από μόνον 956 εκατομμύρια € το 2004 και καταλήγοντας σε 1076 εκατομμύρια € το 2008, δηλαδή αύξηση 12,5 % μέσα σε 5 έτη, η οποία δεν προτάσσει πολύ υψηλή απόδοση και προβλέπει, μετά από πτώση των EBITDA το 2005, θετική ανάκαμψη μέσα στο 2006 και καθαρά θετικό αποτέλεσμα μόνον το 2008.
French: (223) La Commission rappelle également la description qu'elle avait faite au paragraphe 36 de la décision d'ouverture et qui décrivait le plan 2005-2008 d'AZ Services sur lequel est basé cette évaluation; celui-ci ne comportait pas de progression extrêmement élevée de la facturation, laquelle ne passerait que de 956 M€ en 2004 à 1076 M€ en 2008, soit une hausse de 12,5 % en 5 ans et qui n'anticipe pas immédiatement des rentabilités très fortes avec, après une baisse de l'EBITDA en 2005, un retour de ce chiffre en positif en 2006 et un résultat net ne devenant clairement positif qu'en 2008.
Greek: 224. Η Επιτροπή κρίνει επομένως ότι πρόκειται για ένα σοβαρό επιχειρηματικό σχέδιο, απαιτητικό όπως το χαρακτήρισαν και οι δύο πλευρές, και ιδίως οι σύμβουλοί τους Mediobanca και Citigroup· το σχέδιο συνεπάγεται εξάλλου όχι μόνο συνέχιση των δραστηριοτήτων της AZ Fly, του κύριου πελάτη, αλλά και την περικοπή των εξόδων όσον αφορά τις αγορές και το προσωπικού, που αποτέλεσε αντικείμενο διαπραγμάτευσης με τις συνδικαλιστικές οργανώσεις, συνολικού ύψους 600 εκατομμυρίων € κατά τη διάρκεια του σχεδίου που θα αποτελέσει τη βάση για το οφειλόμενο στην AZ Fly πριμ σε περίπτωση επιτυχίας.
French: (224) La Commission considère donc être en présence ici d'un plan industriel sérieux, bien sûr décrit comme exigeant par les deux parties, et particulièrement par leurs conseils Mediobanca et Citigroup; il implique en effet, outre la poursuite de l'activité d'AZ Fly, son principal client, la réussite des actions d'économies sur les coûts d'achat et de personnel, ces dernières négociées avec les organisations syndicales, et qui s'élèvent au total à 600 M€ sur la durée du plan et forment la base de la prime due à AZ Fly en cas de succès.
Greek: 225. Εν κατακλείδι, η ανάλυση της Επιτροπής την οδηγεί στο συμπέρασμα ότι το υποβληθέν σχέδιο είναι βάσιμο και ορθά μελετημένο από τις δύο πλευρές, από τους συμβούλους τους και από τον εμπειρογνώμονα. Η επένδυση 216 εκατομμυρίων € της Fintecna στην AZ Servizi ανταποκρίνεται επομένως στη συμπεριφορά ενός ορθολογικού επενδυτή που δρα στην οικονομία της αγοράς και άρα δεν αποτελεί κρατική ενίσχυση. Η Επιτροπή θα διευκρινίσει πάντως τους όρους από τους οποίους εξαρτάται η παρούσα απόφαση.
French: (226) En conclusion, l'analyse de la Commission l'amène à considérer qu'elle se trouve en présence d'un plan solide, étudié en profondeur par les parties, par leurs consultants et par son propre expert. L'investissement de 216 M€ de Fintecna dans AZ Services représente donc l'action d'un investisseur avisé en économie de marché et n'est de ce fait pas constitutif d'aide d'Etat. La Commission précisera cependant les conditions auxquelles est assortie la présente décision.
Greek: 226. Οι όροι αυτοί συνεπάγονται τήρηση των εξής παραμέτρων υπολογισμού: η προστιθεμένη αξία, η οποία με βάση τις συμβατικές ρήτρες θα αποδοθεί στην AZ Fly, θα αποδοθεί μόνον όταν ολοκληρωθούν όλες οι προβλεπόμενες εκχωρήσεις, δηλαδή στις 31 Δεκεμβρίου 2008, σύμφωνα με την αξιολόγηση που πραγματοποιήθηκε, και σε αμφότερες τις περιπτώσεις μόνον για το πλεονάζον μερίδιο του ποσοστού εσωτερικής απόδοσης που προβλέπεται από την επένδυση της Fintecna, δηλαδή 25 %.
French: (227) Ces conditions impliquent que les paramètres de calcul suivants soient respectés: la plus-value contractuellement prévue comme devant être rétrocédée à AZ Fly ne pourra l'être, soit qu'après toutes les cessions prévues, soit au 31 décembre 2008 et selon l'évaluation effectuée, et, dans les deux cas, pour la seule partie excédant le taux de rendement interne prévisionnel de l'investissement de Fintecna, soit 25 %.
Greek: 227. Η Επιτροπή υπενθυμίζει επίσης ότι οι όροι που προβλέπονται για την επένδυση της Fintecna στην AZ Fly είναι αποδεκτοί για έναν ορθολογικό επενδυτή, καθόσον η Deutsche Bank ανέλαβε τη δέσμευση να εγγυηθεί την ομαλή έκβαση της ανακεφαλαιοποίησης της AZ Fly εν πλήρη γνώση του γενικού επιχειρηματικού σχεδίου των δύο εταιρειών, της AZ Fly και της AZ Servizi, και ιδίως των όρων επένδυσης της Fintecna.
French: (228) La Commission rappelle également que les conditions prévues pour l'investissement de Fintecna sont acceptables pour un investisseur avisé dans AZ Fly puisque l'engagement de la Deutsche Bank de garantir la bonne fin de la recapitalisation d'AZ Fly a été pris en pleine connaissance du plan d'affaires global des deux entreprises, AZ Fly et AZ Services, et particulièrement de ces conditions d'investissement de Fintecna.
Greek: 228. Η Επιτροπή διαπιστώνει ότι η προβλεπόμενη ανακεφαλαιοποίηση της AZ Fly, όπως θα ονομάζεται πλέον η Alitalia, και η προβλεπόμενη επένδυση της Fintecna στην AZ Servizi, με βάση τις συγκεκριμένες συνθήκες που κοινοποίησαν οι ιταλικές αρχές και αναλύθηκαν στην παρούσα απόφαση, δεν αποτελούν κρατικές ενισχύσεις. Η Επιτροπή μπορεί επομένως να εγκρίνει τις συνθήκες των εν λόγω ανακεφαλαιοποιήσεων, για τις οποίες εξακολουθούν να ισχύουν οι όροι που παρατίθενται στη συνέχεια,
French: 1. La Commission constate que la recapitalisation projetée d'AZ Fly, nouvelle dénomination d'Alitalia, et l'investissement projeté de Fintecna dans AZ Services, selon les modalités précises notifiées par les autorités italiennes et analysées dans la présente décision, ne constituent pas des aides d'Etat. La Commission peut donc autoriser les modalités de ces recapitalisations qui restent soumises aux conditions figurant ci-après,
Greek: 1. Το μερίδιο ανακεφαλαιοποίησης της Alitalia (AZ Fly) που κοινοποιήθηκε από το Ιταλικό Κράτος, μέγιστου ύψους 46 % περίπου επί 1,2 δισεκατομμυρίων €, ήτοι περίπου 550 εκατομμύρια €, δεν αποτελεί κρατική ενίσχυση.
French: 1. La part de la recapitalisation d'Alitalia (AZ Fly) notifiée par l'Etat italien et s'élevant à un montant maximal d'environ 46 % de 1,2 milliard d'Euros, soit environ 550 millions d'Euros, ne constitue pas une aide d'Etat.
Greek: 2. Κατ' εφαρμογή της αρχής του ιδιώτη επενδυτή που δρα στην οικονομία της αγοράς, το εγχείρημα που αναφέρεται στην παράγραφο 1 επιτρέπεται να υλοποιηθεί μόνον με τους εξής όρους:
French: 2. En application du principe de l'investisseur privé en économie de marché, l'opération décrite au paragraphe 1 ne peut survenir que dans le respect des conditions suivantes: