English: Deutsche Bank report dated 22.7.2002 entitled France Télécom/Deutsche Telekom Debt Liquidity and possible solution: ‘… on July 12, 2002, S & P … downgraded France Télécom's ratings to BBB- ... The agency no longer expects France Télécom to hit the 3,5× net debt/EBITDA target by 2003, but did assign a “stable” outlook to the low triple B ratings.
German: Bericht der Deutschen Bank vom 22. Juli 2002 France Télécom/Deutsche Telekom Debt Liquidity and possible solution: „Am 12. Juli 2002 hat S & P France Télécom auf BBB- herabgestuft … Die Ratingagentur rechnet nicht mehr damit, dass France Télécom sein Ziel Nettoverschuldung/EBITDA (3,5 fach) bis 2003 erreicht, gleichwohl hat sie die schlechte BBB-Bewertung mit Ausblick ‚stable‘ versehen. Anscheinend wird der stabile Ausblick dadurch gestützt, dass ‚der französische Staat, der 55 % von France Télécom hält, (...) gegenüber Standard & Poor's deutlich erklärt [hat], er werde sich als marktwirtschaftlich handelnder Kapitalgeber verhalten und angemessene Maßnahmen ergreifen, falls FT in Schwierigkeiten geraten sollte‘“.
Spanish: Informe del Deutsche Bank, de 22 de julio de 2002, cuyo título es: ‘France Télécom/Deutsche Telekom Debt Liquidity and possible solution’«El 12 de julio de2002, S & P bajó la calificación de France Télécom a BBB-… La agencia ha dejado de confiar en que France Télécom logre su objetivo de 3,5 × deuda neta/EBITDA en 2003, pero asigna una perspectiva estable a la baja calificación de triple B. Parece que la perspectiva estable esté respaldada por “el Estado francés — que posee el 55 % de France Télécom — indicó claramente a Standard & Poor que pensaba comportarse como un inversor prudente y tomar las disposiciones adecuadas si FT tuviese dificultades”». Destaquemos que inicialmente, cuando bajó la calificación de France Télécom a BBB en junio, S & P declaró que no pensaba incorporar en su calificación ningún apoyo extraordinario del Gobierno francés. Desde entonces, la agencia parece haber cambiado de opinión al declarar que las conclusiones del creditwatch status «se apoyan en un análisis de la liquidez de la empresa a finales de 2003 y en una revisión de la posible participación del Estado francés en el mercado francés de las telecomunicaciones» (p. 19). «France Télécom disfrutó de la creciente confianza del mercado en que el Gobierno tiene intención de apoyar el crédito de una forma o de otra» (p. 20). «No es posible ignorar el hecho de que la mayoría de FT está en manos del Estado francés, y los recientes comentarios del Ministerio de Hacienda francés han tranquilizado a los inversores en cuanto al hecho de que se garantizará la liquidez» (p. 54). «No obstante, como hemos dicho constantemente, creemos que la empresa encontrará finalmente la liquidez que necesita mediante el llamado “apoyo implícito del Estado”». Podría ser en forma de préstamos, en condiciones de mercado, proporcionados por los bancos o por el Gobierno (p. 21). Sin embargo, “¿cuál es el precio del mercado para, digamos, una nueva deuda de 10000 millones para un crédito BBB-?
Italian: Relazione della Deutsche Bank del 22 luglio 2002 intitolata France Télécom/Deutsche Telekom Debt Liquidity and possible solution: «Il 12 luglio 2002 S & P ha abbassato il rating di France Télécom al livello BBB- … L'agenzia non si aspetta più che France Télécom raggiunga il suo obiettivo di 3,5 × debito netto/EBITDA nel 2003, ma ha attribuito una prospettiva stabile al rating basso di tripla B. Sembra che la prospettiva stabile si fondi sul fatto che 'lo Stato francese — che detiene il 55 % di France Télécom — ha chiaramente detto a Standard & Poor's che si comporterà da investitore avveduto e che adotterebbe le disposizioni appropriate se FT dovesse avere difficoltà.
Portuguese: Relatório do Deutsche Bank, de 22 de Julho de 2002, intitulado ‘France Télécom/Deutsche Telekom Debt Liquidity and possible solution’ Em 12 de Julho de 2002, a S & P desceu a notação da France Télécom para BBB- … A agência já não prevê que a France Télécom atinja o seu objectivo de 3,5 × dívida líquida/EBITDA em 2003, mas atribuiu uma perspectiva estável à notação baixa de triplo B. Afigura-se que a perspectiva estável se baseia no seguinte: “o Estado francês — que detém 55 % da France Télécom — indicou claramente à Standard & Poor’s que actuaria enquanto investidor prudente e que tomaria as medidas adequadas caso a FT registasse dificuldades”. Salientemos que a S & P tinha inicialmente afirmado que não iria incluir o apoio extraordinário por parte do Governo francês na notação, quando desceu a notação da France Télécom para BBB em Junho. Desde então, a agência parece ter mudado de opinião, declarando que as conclusões do creditwatch status «seguem uma análise da liquidez da empresa durante o final de 2003 e uma revisão da participação potencial do Estado francês no mercado das telecomunicações francês» (p. 19). «A France Télécom beneficiou da crescente confiança que reinava no mercado quanto ao facto de o Governo apoiar, de qualquer forma, o crédito» (p. 20).
Dutch: Verslag van Deutsche Bank van 22.7.2002, „France Télécom/Deutsche Telekom Debt Liquidity and possible solution”: … on July 12, 2002, S & P … downgraded France Télécom's ratings to BBB- … The agency no longer expects France Télécom to hit the 3.5x net debt/EBITDA target by 2003, but did assign a „stable” outlook to the low triple B ratings.
Danish: Rapport fra Deutsche Bank af 22. juli 2002 med titlen France Télécom/Deutsche Telekom Debt Liquidity and possible solution: »Den 12. juli 2002 sænkede S & P France Télécoms rating til BBB- … Bureauet forventer ikke længere, at France Télécom når sin målsætning om 3,5 × nettogæld/EBITDA i 2003, men angav en stabil prognose for den lavere BBB-rating.
Finnish: Deutsche Bankin 22.7.2002 julkaisema raportti ”France Télécom/Deutsche Telekom Debt Liquidity and possible solution :”Heinäkuun 12. päivänä 2002 S & P laski France Télécomin luokituksen BBB-:een … Luokituslaitos ei enää odottanut, että France Télécom olisi saavuttanut tavoitteensa 3,5 × nettovelka/EBITDA vuonna 2003 mutta vahvisti alhaisen kolmen B:n luokituksen näkymät vakaiksi.
Greek: Έκθεση της Deutsche Bank της 22ας Ιουλίου 2002 με τίτλο «France Télécom/Deutsche Telekom Debt Liquidity and possible solution»«Στις 12 Ιουλίου 2002, η S&P μείωσε τη βαθμολογία της France Télécom σε BBB- … Η εταιρεία αξιολόγησης δεν αναμένει πλέον να επιτύχει η France Télécom τον στόχο της του 3,5 επί καθαρό χρέος/EBITDA το 2003 αλλά απέδωσε μια σταθερή προοπτική στην χαμηλή βαθμολογία του τριπλού B. Φαίνεται ότι η σταθερή προοπτική υποστηρίζεται από “το γαλλικό κράτος — το οποίο κατέχει 55 % της France Télécom — δήλωσε σαφώς στην Standard & Poor ότι θα συμπεριφερόταν ως συνετός επενδυτής και ότι θα ελάμβανε τα κατάλληλα μέτρα εάν η FT αντιμετώπιζε δυσκολίες”. Υπογραμμίζουμε ότι η S & P είχε αρχικά δηλώσει ότι δεν θα ενέτασσε την έκτακτη υποστήριξη εκ μέρους της γαλλικής κυβέρνησης στην βαθμολογία της όταν αυτή μείωσε τη βαθμολογία της France Télécom σε BBB τον Ιούνιο. Έκτοτε, η εταιρεία αξιολόγησης φαίνεται ότι άλλαξε γνώμη δηλώνοντας ότι τα συμπεράσματα του creditwatch status “ακολουθούν μία ανάλυση της ρευστότητας της εταιρείας στη διάρκεια του τελευταίου μέρους του έτους 2003 και μία επανεξέταση της δυνητικής συμμετοχής του γαλλικού κράτους στη γαλλική αγορά τηλεπικοινωνιών” (σ. 19).
Czech: Zpráva Deutsche Bank ze dne 22. července 2002, nazvaná France Télécom/Deutsche Telekom Debt Liquidity and possible solution„. Dne 12. července 2002 oslabil S & P hodnocení France Télécom na BBB- … Agentura již nepočítá s tím, že France Télécom dosáhne svého cíle 3,5 × čistého dluhu/EBITDA v roce 2003, ale nízkým hodnocením třikrát B přidělila stabilní perspektivu. Ukazuje se, že stabilní perspektiva byla podpořena ‚francouzským státem, který vlastní 55 % France Télécom, Standard & Poor bylo jasně uvedeno, že by jednal jako uvážlivý investor a že by přijal přiměřená ustanovení, pokud by FT měl vykazovat obtíže‘. Zdůrazněme, že S & P původně řekl, že by mimořádnou podporu francouzské vlády nezahrnul do svého hodnocení, pokud by oslabil hodnocení France Télécom na BBB v červnu. Od té doby se ukazuje, že agentura změnila názor, pokud prohlašuje, že závěry creditwatch status sledují analýzy likvidity společnosti v průběhu konce roku 2003 a přehledu potenciální účasti francouzského státu na francouzském trhu s telekomunikacemi “ (s. 19). „France Télécom využil rostoucí důvěry trhu, že vláda tím nebo jiným způsobem podpoří úvěr“ (s. 20).
Slovak: Správa Deutsche Bank z 22 júla 2002 s názvom ‘France Télécom/Deutsche Telekom Debt Liquidity and possible solution’: Dňa 12. júla 2002 S & P znížil rating France Télécom na BBB- …Táto agentúra už neočakáva, že France Télécom dosiahne v roku 2003 svoj cieľ 3,5 × čistý dlh/zisk pred započítaním úrokov, daní, odpisov a amortizácie (EBITDA), ale oznámil perspektívu stability nízkeho ratingu BBB. Perspektívu stability podporilo aj vyhlásenie ‚Francúzsky štát – ktorý vlastní vo France Télécom 55 % – sa jasne vyjadril pre Standard & Poor’s, že sa bude správať ako uvedomelý investor, a ak bude mať FT ťažkosti, prijme adekvátne riešenia‘. Treba uviesť, že S & P na začiatku povedal, že mimoriadnu podporu od francúzskej vlády nezohľadní v ratingu France Télécom po tom, čo ho znížil v júni na BBB. Odvtedy agentúra zmenila názor vyhlasujúc, že závery creditwatch status „sledujú analýzu likvidných prostriedkov spoločnosti na konci roka 2003 a revíziu potenciálnej účasti francúzskeho štátu na francúzskom telekomunikačnom trhu“(s. 19). „France Télécom vyťažil z rastúcej dôvery trhu v to, že vláda podporí tým či oným spôsobom úver“ (s. 20). „Nemôžeme ignorovať skutočnosť, že majoritným vlastníkom FT je francúzsky štát a nedávne komentáre francúzskeho ministerstva financií uistili investorov o zabezpečení likvidity.“ (s. 54). Ako sme spomenuli už viackrát, nazdávame sa, že spoločnosť nakoniec zoženie voľné finančné prostriedky, ktoré potrebuje, cez tzv. ‚implicitnú štátnu podporu‘. Mohla by ich zohnať vo forme pôžičiek, podmienok na trhu, ktoré by poskytli banky alebo vláda (s. 21).
Polish: Raport Deutsche Bank z dnia 22 lipca 2002 zatytułowany „France Télécom/Deutsche Telekom Płynność Zadłużenia i możliwe rozwiązania”W dniu 12 lipca 2002 r., S & P obniżyła rating France Télécom do BBB- … Agencja nie spodziewa się już, że France Télécom osiągnie swój cel 3,5 × dług netto/EBITDA w 2003 r,. lecz przyznała stabilną perspektywę niskiemu ratingowi potrójnemu B. Wydaje się, że stabilna perspektywa jest podtrzymana przez fakt, że „państwo francuskie – które jest w posiadaniu 55 % akcji France Télécom – wyraźnie wskazało agencji Standard & Poor, że będzie postępować jak ostrożny inwestor i podejmie stosowne postanowienia, jeśli FT stanie przed trudnościami”.
Hungarian: A Deutsche Bank 2002. július 22-i jelentése, címe: ‘France Télécom/Deutsche Telekom Debt Liquidity and possible solution’ ( France Télécom/Deutsche Telekom adósság likviditás és a lehetsége megoldás)2002. július 12-én az S & P a France Télécom minősítését „BBB-”-ra rontotta le… A hitelminősítő intézet már nem számít arra, hogy a France Télécom eléri 3,5 × nettó adósságállomány/EBITDA célkitűzését 2003-ban, de stabil perspektívájúnak minősítette a három B mínusz minősítést. Úgy tűnik, hogy a stabil perspektívát alátámasztja „a francia állam – amely a France Télécom-ban 55 %-os részesedéssel rendelkezik – és amely világosan jelezte a Standard & Poor-nak, hogy körültekintő befektetőként fog viselkedni, és meghozza a megfelelő rendelkezéseket ha az FT-nek nehézségei lennének”.
Slovenian: Poročilo Deutsche Bank z dne 22. julija 2002, z naslovom „France Télécom/Deutsche Telekom Debt Liquidity and possible solution“12. julija 2002 je agencija S & P znižala oceno podjetja France Télécom na BBB- … Agencija ne pričakuje več, da bo podjetje France Télécom doseglo svoj cilj 3,5 x čisti dolg/EBITDA v letu 2003, vendar je določila stabilno perspektivo na znižano oceno s trojnim B. Zdi se, da bo stabilno perspektivo podprla „Francija – v lasti ima 55 % podjetja France Télécoma, ki je jasno naznanila agenciji Standard & Poor, da gre za dobro poučenega vlagatelja in da bo ustrezno ukrepala, če bo imelo podjetje FT težave“.
Estonian: Deutsche Bank'i raport 22. juulist 2002, pealkirjaga France Télécomi/Deutsche Telekom võime võlga õigeaegselt tasuda ja võimalik lahendus“12. juulil 2002 S & P langetas France Télécomi reitingut BBB miinuseni … Agentuur ei oota enam, et France Télécom saavutaks oma eesmärgi 3,5 × puhasvõlg/EBITDA aastal 2003, kuid eeldab stabiilset perspektiivi miinus kolme B reitingule.
Latvian: Deutsche Bank 2002. gada 22. jūlija ziņojums ar nosaukumu ‘France Télécom/Deutsche Telekom Debt Liquidity and possible solution’. 2002. gada 12. jūlijā S & P pazemināja France Télécom kredītreitingu līdz BBB- … Aģentūra vairs nesagaida to, ka France Télécom sasniegtu savu mērķi par 3,5 × neto parādu/EBITDA 2003. gadā, bet gan piešķīra zemajam trīskārtīgajam B novērtējumam stabilu perspektīvu. Šķiet, ka stabilo perspektīvu atbalsta tas, ka “Francijas Valsts – kas ir 55 % France Télécom daļu turētāja – ir skaidri norādījusi Standard & Poor, ka tā rīkosies kā saprātīgs invertors un ka tā veiks attiecīgos pasākumus, ja FT būtu grūtības”. Uzsvērsim, ka S & P sākotnēji bija teicis, ka tas neiekļaus Francijas valdības ārkārtējo atbalstu savā vērtējumā, kad tas jūnijā pazemināja France Télécom vērtējumu līdz BBB. Kopš tā laika aģentūra šķiet mainījusi savu nostāju, paziņojot, ka creditwatch status secinājumi “seko sabiedrības likvīdu analīzei 2003. gada beigās un pārskatam par Francijas Valsts iespējamo līdzdalību Francijas telekomunikāciju tirgū.” (19. lpp.) “France Télécom guva pieaugošu tirgus ticību tam, ka valdība tādā vai citā veidā atbalstīs kredītu.” (20. lpp.) “Mēs nevaram atstāt nepamanītu to, ka Francijas Valsts ir FT vairākuma daļu turētāja un nesenie Francijas Finanšu ministrijas komentāri pārliecināja investorus par to, ka likviditāte tiks nodrošināta.” (54. lpp.) “Tomēr, kā mēs to pastāvīgi esam minējuši, mēs uzskatām, ka sabiedrība beidzot atradīs tai nepieciešamos likvīdus caur tā saukto “valsts implicīto atbalstu.” Tas varētu izpausties tādu aizdevumu veidā pie tirgus nosacījumiem, ko piešķirtu bankas vai valdība. ” (21. lpp.) Tomēr “Kāda ir tirgus cena, sacīsim, jaunam 10 miljardus lielam parādam BBB- kredītam?
Lithuanian: 2002 m. liepos 22 d.„Deutsche Bank ataskaita, pavadinta France Télécom/Deutsche Telekom Debt Liquidity and possible solution“: 2002 m. liepos 12 d. S & P sumažino France Télécom reitingą iki BBB- … Agentūra nebesitiki, kad France Télécom 2003 metais įgyvendins savo tikslą pasiekti, kad grynosios skolos santykis su EBITDA būtų 3,5, tačiau suteikė stabilią perspektyvą žemam trigubo B reitingui.